Reportes de Renta Variable - Signum

  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Estamos viviendo un entorno complejo para la economía global. Los países en el mundo han optado por diversas medidas para intentar limitar el riesgo por el contagio del coronavirus Covid-19 y por disminuir el impacto económico que esto conlleva.</parrafo> <parrafo>La globalización lleva a una mayor propagación del virus y también a un mayor impacto en las empresas que tienen operaciones en distintos países en donde se tiene contagio del virus.</parrafo> <parrafo>El sector restaurantero está siendo uno de los más afectados debido al contacto entre las personas que se tiene en estos establecimientos y la facilidad con la que se podría transmitir el virus en caso de la falta de higiene en alimentos.</parrafo> <parrafo>Esto ha provocado que, en algunas regiones, se hayan dado avisos gubernamentales de cierre de establecimientos y en otras, se puede seguir operando parcialmente. Temporalmente, Alsea ha cerrado sus establecimientos en España, Portugal, Francia y Benelux. Las tiendas operan al 93% en Argentina, al 52% en Chile y 95% en Colombia. </parrafo> <parrafo>En México, con el comunicado de la Emergencia Sanitaria, se suspenden actividades no esenciales hasta el 30 de abril, prohibiendo las reuniones o congregaciones de más de 50 personas, además de las medidas de Sana Distancia vigentes.</parrafo> <parrafo>Con este comunicado, se imposibilita a los restaurantes seguir ofreciendo sus servicios completos quedando abierta la posibilidad de hacer envíos a domicilio, así como pick up en tienda. Alsea ha invertido de manera importante en este segmento de negocio buscando hacer más eficiente la entrega a domicilio. Se ha incorporado la estrategia de distribución a través de las nuevas plataformas ofreciendo diferentes métodos de pagos y con un enfoque eficiente en el conocimiento de los clientes.</parrafo> <parrafo>Además de su propio sistema de reparto, como en el caso de Domino´s Pizza, se trabaja ya con agregadores entre ellos, Uber Eats, lo que facilita la entrega a domicilio.</parrafo> <parrafo>Tuvimos una llamada con el área de Relación con Inversionistas para tener una mejor visión en cuanto a la estrategia que está implementando la empresa en este momento y con base en esto, actualizamos nuestros estimados para contemplar el escenario actual.</parrafo> <parrafo>Consideramos que el principal impacto se tendrá durante el segundo trimestre del año. Los meses de enero y febrero pasado tenían un buen desempeño y el impacto se empieza a sentir en marzo, en Europa principalmente y, en menor medida en México.</parrafo> <parrafo>Hacia el segundo trimestre, se espera que las ventas de Europa tengan un mes sin operaciones completas debido al cierre de sus establecimientos y sin la posibilidad de tener servicio a domicilio. En México, se podrán tener operaciones al 20% debido a las entregas a domicilio.</parrafo> <parrafo>Hacia los siguientes meses, vemos una recuperación gradual una vez que termine esta situación en el mundo. Esperamos que la recuperación sea más rápida en Europa debido a las medidas de apoyo que el gobierno ha implementado en cuanto al pago de sueldos a la población, como en España a través del programa ERTE (Expediente de Regulación Temporal de Empleo).</parrafo> <parrafo>Al cierre de 2019, las ventas de México representaron el 48% del total, las de Europa el 38% y las de Latinoamérica el 14%.</parrafo> <parrafo>Nuestros estimados contemplan una caída en las ventas totales de un dígito medio para el primer trimestre de 2020 y una caída cercana al -40% para el segundo trimestre. La baja estimada para el año es de doble dígito medio. </parrafo> <parrafo>Con estas cifras, esperamos una baja en el Ebitda para 2020 de -25%.</parrafo> <parrafo>El Capex que se esperaba para este año era de entre P$4.5 a P$5 mil millones, el cual se ha reducido a P$2 mil millones, disminuyendo al mínimo las aperturas y eliminando todos los proyectos que no sean relevantes para seguir operando.</parrafo> <parrafo>La empresa ha hablado con sus principales marcas y por el momento se han eliminado los requerimientos de aperturas de unidades.</parrafo> <parrafo>Al cierre de 2019, la razón deuda neta a Ebitda se ubicó en 2.9 veces. La deuda no está denominada en dólares, el 61% está en pesos, el 38% en euros y el 1% en pesos chilenos.</parrafo> <parrafo>El 1% corresponde a deuda a corto plazo. Durante 2020 se tiene que hacer un pago por P$303 millones. La empresa tiene la liquidez para cubrir este pago adicionalmente, ya se encuentra en pláticas con sus principales acreedores para, por lo menos durante dos años, pedir que se eliminen los covenants necesarios para poder seguir accediendo a fuentes de financiamiento.</parrafo> <parrafo>Hacia adelante, la empresa tendrá un proceso de reestructura principalmente con una estructura más eficiente de personal. Se mantendrá un enfoque en maximizar la satisfacción del cliente con innovaciones y tecnología en sus distintas marcas.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Los estimados que estamos incorporando consideran un escenario negativo, pero realista dado el entorno actual.</parrafo> <parrafo>Se tendría un impacto mayor si es que el tiempo de cuarentena se prolonga y con esto, el tiempo que las unidades tengan que estar cerradas.</parrafo> <parrafo>No consideramos que la empresa presente actualmente un riesgo de default pero, en caso de prolongarse el cierre de sus unidades o de tener una recuperación más lenta a lo esperado, podría caer en un problema de liquidez más serio.</parrafo> <parrafo>Creemos que el precio de la acción ha sido considerablemente afectado y ya no refleja los fundamentales de la empresa aun en escenarios más negativos. Es por esto que recomendamos COMPRA aunque reconocemos que, mientras dure la cuarentena y no se tenga mayor claridad sobre el fin de esta, el precio de la acción puede seguir presionado a la baja.</parrafo> <parrafo>Nuestra recomendación es de compra con un precio objetivo al cierre de 2020 de P$42 por acción.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Cambio-PO-ALSEA-31032020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Cambio-PO-ALSEA-31032020_1.jpg' /> </reportes>Cambio en Precio Objetivo: ALSEA (P.O. al 2020-IV: P$ 42.00, COMPRA)

    martes, 31 de marzo de 2020
    Estamos viviendo un entorno complejo para la economía global. Los países en el mundo han optado por diversas medidas para intentar limitar el riesgo por el contagio del coronavirus Covid-19 y por disminuir el impacto económico que esto conlleva.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Desarrollo' tipo='cuerpo'> <parrafo>Conversamos con la administración de Proteak (clave de cotización: TEAK) para profundizar en los resultados correspondientes al 4T19, y abordar las expectativas operativas y de mercado en el corto plazo. Cabe mencionar que la empresa cerró el 4T19 con ingresos trimestrales de P$302 millones, los cuales integraron las ventas de tableros de MDF (P$277 millones) y de TECA. Este monto representó una reducción de -12% a/a, explicado en su mayoría por una presión en precios en el segmento MDF y un ajuste en el volumen comercializado respecto al mismo trimestre del año anterior.</parrafo> <parrafo>La empresa mencionó que la afectación en precios se debió al efecto de las importaciones de tableros por parte de Brasil, el cual es un importante competidor de Proteak, y que debido a las fluctuaciones cambiarias entre el real brasileño y la moneda mexicana se propició de una mayor oferta por parte de este país. La administración no descarta que este impacto continúe en el corto plazo, con base en el desempeño cambiario actual. De acuerdo con datos de Proteak, los precios de estas importaciones muestran un descuento cercano al 15% respecto a los precios de mercado de la empresa.</parrafo> <parrafo>Sin embargo, la administración mantuvo la expectativa de una producción estable en el año en curso. Al 2019, el volumen acumulado finalizó en 206K m3. Consideramos que la empresa tendría la capacidad de lograr una producción de 220K m3 hacia finales del 2020, no obstante, debemos estar alertas ante posibles cambios importantes en la demanda debido a la contingencia actual por la pandemia del COVID-19.</parrafo> <parrafo>Es importante mencionar que las ventas de productos de valor agregado (VA) han incrementado la proporción respecto al total de ingresos, lo anterior consideramos es positivo debido a que esta categoría de productos refleja una mayor rentabilidad respecto al resto; la administración espera que esta tendencia se mantenga hacia los próximos trimestres, con un porcentaje aproximado del 17% respecto a las ventas totales del segmento de MDF. </parrafo> <parrafo>Esperamos que en el transcurso de este año se derivarían mayores eficiencias operativas ante menores costos de energía, explicado por la coyuntura actual en los commodities industriales, particularmente en gas y electricidad, importantes insumos en la producción de tableros de MDF.</parrafo> <parrafo>El Capex estimado para el 2020 es de P$30 millones. Con base en lo anterior, la empresa mantendría un balance general sano que permita la inversión en capital de trabajo necesaria, en la medida que el margen bruto se ubique por encima del 20.0% en el segmento de MDF, el cual estimamos asequible con base en las próximas mejoras en la mezcla de productos de valor agregado.</parrafo> <parrafo>La valuación del activo biológico, el cual mantiene un peso significativo en el balance general, sumó P$1,936 millones, representando el 31% de los activos totales al cierre de 2019. Lo anterior denota una subvaluación muy significativa respecto al valor de capitalización de la emisora de P$2,104 millones, con base en los precios actuales del CPO. </parrafo> <parrafo>Mantendremos de mayor información ante posibles cambios en las estrategias de la empresa para afrontar el escenario actual de desaceleración económica por la pandemia del COVID-19. Sometemos a revisión nuestro precio objetivo y recomendación.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Reporte-Empresa-TEAK-31032020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Reporte-Empresa-TEAK-31032020_1.jpg' /> </reportes>Reporte Empresa: TEAK

    martes, 31 de marzo de 2020
    Conversamos con la administración de Proteak (clave de cotización: TEAK) para profundizar en los resultados correspondientes al 4T19, y abordar las expectativas operativas y de mercado en el corto plazo.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Tuvimos una llamada con la administración de Gruma, en donde platicamos del impacto que tendrá la emisora causado por el entorno actual, tanto económico como sanitario.</nodo> <nodo>En el volumen neto consolidado existe un efecto positivo, así como el impulso de los ingresos en dólares por la depreciación del peso, lo que beneficiará los resultados del primer trimestre.</nodo> <nodo>En Europa las operaciones tienen una afectación porque el 50% del volumen se vende al sector de restaurantes, sin embargo, hay un incremento en autoservicios.</nodo> <nodo>La depreciación del tipo de cambio presentada en las últimas jornadas tiene un impacto positivo en EEUU como negativo en las operaciones de México.</nodo> <nodo>Recomendamos COMPRA con precio objetivo en revisión en espera de los resultados del 2020-I.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='GRUMA, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Análisis</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Tuvimos una llamada con la administración de Gruma, en donde platicamos del impacto que tendrá la emisora causado por el entorno actual, tanto económico como sanitario.</parrafo> <parrafo>Para este primer trimestre, se tendrá un efecto positivo en el volumen de venta e ingresos, esto debido a las compras de pánico que se están dando en EE.UU., región que representó el 54% de las ventas en 2019. Este impulso se da a pesar de que la venta de producto a restaurantes, rubro que representa el 15% de los ingresos en dicha región, ha caído por el cierre temporal y/o la reducción abrupta en el tráfico de establecimientos por la crisis sanitaria. </parrafo> <parrafo>En Europa también observan un incremento de volumen de venta en Autoservicio, sin embargo, el impacto aquí es mixto dado que la venta de producto a restaurantes representa el 50% de los ingresos en Gruma Europa. </parrafo> <parrafo>En México y Centroamérica aún no se ha presentado algún impacto por la situación del coronavirus. </parrafo> <parrafo>En el volumen neto consolidado sí existe un efecto positivo, así como el impulso de los ingresos en dólares por la depreciación del peso, lo que beneficiará los resultados del primer trimestre.</parrafo> <parrafo>La administración nos comentó que, hasta el momento, todas las plantas se encuentran abiertas y no existe intención de cerrar alguna temporalmente.</parrafo> <parrafo>La depreciación del tipo de cambio presentada en las últimas jornadas tiene un impacto positivo en EEUU como negativo en las operaciones de México; positivo, por los ingresos provenientes de EE.UU., que aunados al incremento en volumen, estimamos un incremento en ventas de dígito medio-alto; negativo por un impacto en el costo de los insumos, sobre todo del maíz, que a pesar de haber presentado una caída de alrededor de 13% en las últimas jornada, la depreciación del tipo de cambio ha sido mayor, así como la deuda con costo, ya que el 72% de la deuda total está en dólares.</parrafo> <parrafo>Sin embargo, se tiene una cobertura natural de la deuda por las operaciones en EE.UU., la administración nos comentó que no se presentaría un impacto negativo por la deuda en dólares y que en términos netos, el impacto de la depreciación es favorable.</parrafo> <parrafo>No se hizo ningún aumento de precio en el trimestre, pero se tiene contemplado uno para México durante el segundo trimestre, esto por mayores costos del maíz debido a la afectación por tipo de cambio.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Recomendamos COMPRA con precio objetivo en revisión en espera de los resultados del 2020-I.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Reporte-Empresa-GRUMA-26032020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Reporte-Empresa-GRUMA-26032020_1.jpg' /> </reportes>Reporte Empresa: GRUMA

    jueves, 26 de marzo de 2020
    Tuvimos una llamada con la administración de Gruma, en donde platicamos del impacto que tendrá la emisora causado por el entorno actual, tanto económico como sanitario.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Grupo Financiero Banorte (clave de cotización: GFNORTE) anunció, este 25 de marzo, que aplazaría el pago de créditos por cuatro meses a los clientes que así lo soliciten.</nodo> <nodo>Dentro de los productos que entrarían a este programa se encuentran tarjetas de crédito, créditos personales, automotrices, de nómina, hipotecarios y créditos comerciales a PyMEs.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Grupo Financiero Banorte, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo>Diversas empresas han comenzado a difundir acciones para mitigar las implicaciones económicas consecuencia de de la situación actual. Algunas Instituciones financieras han anunciado medidas para garantizar la operatividad de la institución, su liquidez y capital, gestión del gasto y exposición al riesgo cambiario.</parrafo> <parrafo>Grupo Financiero Banorte (clave de cotización: GFNORTE) anunció, este 25 de marzo, que aplazaría el pago de créditos por cuatro meses a los clientes que así lo soliciten, debido a las afectaciones que podrá generar en la economía doméstica la pandemia. Dicho programa estará disponible para sus clientes hasta el 30 de abril de este año.</parrafo> <parrafo>Dentro de los créditos que podrán ser aplazados se encuentra el pago a tarjetas de crédito, de las cuales no se requerirá pago mínimo hasta por 4 meses, sin que esto afecte en el Buró de Crédito o genere intereses moratorios y/o gastos de cobranza adicionales. Adicionalmente, anunciaron que cualquier pago a través de sus tarjetas de crédito, mayor a $500.00, en hospitales, servicios de salud y farmacias entrarán en la modalidad de meses sin intereses (durante los meses de marzo y abril).</parrafo> <parrafo>Para los créditos de nómina, automotriz y personal se anunció la suspensión del pago por cuatro meses y se amplió el plazo original del crédito siete meses adicionales. De igual manera para los créditos hipotecarios, se suspendieron por cuatro meses el pago de intereses y capital; sin embargo, este crédito extendió el plazo original por cuatro meses adicionales.</parrafo> <parrafo>Finalmente, para créditos comerciales a pequeñas y medianas empresas (PyMEs) en cuenta corriente, se anunció el diferimiento del pago por intereses hasta por cuatro meses; mientras que para créditos simples se difirió el pago de capital e intereses en el mismo plazo.</parrafo> <parrafo>Cabe señalar que, la emisora señaló que sus clientes deberán estar al corriente de sus pagos al 20 de marzo de 2020, por lo que clientes en situación de mora no podrán ejercer este beneficio. Los clientes podrán solicitar este apoyo a través de la página de internet de la emisora, llamando a su centro de contacto o a través de la aplicación móvil.</parrafo> <parrafo>Consideramos esta medida oportuna para apoyar la situación actual y futura que atravesará el país. Adicionalmente, esperamos que esto marque la pauta para que otras instituciones financieras establezcan medidas que apoyen a disminuir las implicaciones de esta afectación sanitaria. Es necesario señalar que el sector financiero jugará un papel fundamental en el escenario actual, las instituciones de banca múltiple y la banca de desarrollo deben garantizar al público en general el acceso al crédito y la disposición de sus recursos. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Nota-Coyuntura-GFNORTE-25032020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Nota-Coyuntura-GFNORTE-25032020_1.jpg' /> </reportes>Nota de coyuntura: GFNORTE

    miércoles, 25 de marzo de 2020
    Grupo Financiero Banorte (clave de cotización: GFNORTE) anunció, este 25 de marzo, que aplazaría el pago de créditos por cuatro meses a los clientes que así lo soliciten.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Consideramos que el próximo reporte trimestral de Quálitas (clave de cotización: Q) mostrará un buen desempeño en cifras operativas y financieras. Estimamos que en términos trimestrales, la emisión de primas podría lograr un crecimiento moderado de un dígito respecto al 1T19, de igual forma, se reflejaría una disminución en los costos de siniestralidad debido a una menor exposición vehicular producto del COVID-19, resultado de las medidas preventivas en general. </parrafo> <parrafo>Respecto al segmento financiero, esperamos que el portafolio de inversión muestre un desempeño moderado en términos anuales, recordando que el portafolio está constituido en un 85% en renta fija y el mercado nacional ha reflejado una alta volatilidad en las semanas dada la coyuntura actual.</parrafo> <parrafo>Respecto al segmento financiero, esperamos que el portafolio de inversión refleje un débil desempeño en términos anuales; cabe mencionar que al cierre de 2019 el portafolio está constituido en un 85% en renta fija y el mercado nacional ha reflejado una alta volatilidad en las semanas dada la coyuntura actual.</parrafo> <parrafo>Hasta el momento, consideramos incierta la entrada de Quálitas al IPyC, la cual se esperaba que iniciara el pasado lunes 23 de marzo. Debido a las condiciones actuales de volatilidad en los mercados, estaremos atentos a los próximos comunicados de S&amp;P Dow Jones Indices, para determinar las nuevas condiciones y tiempos de entrada y salida del índice de referencia mencionado.</parrafo> <parrafo>El pasado 20 de marzo del presente año se convocó a la Asamblea General Ordinaria y Extraordinaria de Accionistas de Quálitas, que se llevará acabo el día 20 de abril del 2020, en cual destacan la posible aprobación de los siguientes puntos: </parrafo> <parrafo>*La reducción de capital mediante la cancelación de 12 millones de acciones recompradas en tesorería, finalizando con un total de 413 millones de acciones en circulación.</parrafo> <parrafo>*Decretar el pago de dividendo en efectivo por la cantidad de P$722.5 millones, equivalentes a P$1.70 por acción, que se pagará en una sola exhibición el día 11 de mayo del 2020, por lo que tomando en cuenta el último precio de mercado, esperamos un dividend yield de 2.90%.</parrafo> <parrafo>*La aprobación total del presupuesto para la adquisición de acciones propias que ascendería a P$1,400 millones.</parrafo> <parrafo>Con base en nuestras perspectivas y los precios actuales de la acción, mantenemos nuestra recomendación de COMPRA con un precio objetivo de P$86.76 por acción hacia finales de 2020-IV. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Reporte-Empresa-Q-25032020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Reporte-Empresa-Q-25032020_1.jpg' /> </reportes> Reporte Empresa: Q

    miércoles, 25 de marzo de 2020
    Consideramos que el próximo reporte trimestral de Quálitas (clave de cotización: Q) mostrará un buen desempeño en cifras operativas y financieras.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Gentera S.A.B. de C.V. (clave de cotización: GENTERA) anunció, el pasado 23 de marzo, acciones enfocadas en mantener la continuidad de la operación del negocio.</nodo> <nodo>En dichas medidas se establecen medidas de continuidad operativa, reducción del gasto, liquidez, capital y exposición al tipo de cambio.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Gentera, S.A.B de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo>La reciente propagación del coronavirus (COVID-19) en México y otros países ha generado efectos colaterales en la salud de la población, en la economía, en los mercados financieros y en las pequeñas y grandes empresas.</parrafo> <parrafo>Es por ello, que Gentera S.A.B. de C.V. (clave de cotización: GENTERA) anunció, el pasado 23 de marzo, acciones enfocadas en mantener la continuidad de la operación del negocio, y de esta manera asegurar en todo momento un servicio ininterrumpido para atender las necesidades de sus clientes y la correcta ejecución de sus procesos.</parrafo> <parrafo>De igual manera, las siguientes acciones se enfocarán en fortalecer la liquidez y capitalización de la emisora, a través del manejo óptimo de sus fuentes de fondeo y reducción en el gasto.</parrafo> <parrafo>1. Continuidad del negocio y operaciones</parrafo> <parrafo>La institución informó que se encuentran adaptando sus procesos operativos en campo a fin de limitar la congregación de grupos de clientes y colaboradores. Los promotores de crédito y personal operativo recibieron la instrucción de practicar el distanciamiento social y de utilizar medios alternativos de contacto con sus clientes para asegurar su salud, el servicio y la operación.</parrafo> <parrafo>En el comunicado, se señaló que la emisora cuenta con experiencia operando sin la necesidad de que los grupos se reúnen físicamente, como se observó en diferentes contingencias pasadas como el H1N1, terremotos, entre otros. Esto se ha logró gracias a que las redes digitales han ofrecido la capacidad de comunicarse a distancia con su cliente.</parrafo> <parrafo>Por otra parte, se anunció la activación sus programas de continuidad operativa en oficinas de servicio, en sucursales y corresponsalías, a fin de garantizar que sus clientes puedan hacer pagos, depósitos o retiros de forma accesible en alguno de sus cuarenta mil puntos transaccionales, sin la necesidad de congregarse.</parrafo> <parrafo>Adicionalmente, la emisora comunicó que se encuentra trabajando con las autoridades y entes reguladores correspondientes para que se le permita, en caso de ser necesario, establecer reservas adicionales ante el riesgo de crédito, con el fin de que los costos relacionados a este riesgo reflejen de manera más la clara la situación actual.</parrafo> <parrafo>2. Gestión de gasto</parrafo> <parrafo>GENTERA anunció que mantendrá una estricta disciplina en el ejercicio del gasto operativo en todas sus subsidiarias para reducirlo a lo esencial. Cualquier proyecto no prioritario para la operación actual será pospuesto hasta que consideren que existen las condiciones adecuadas para su reanudación.</parrafo> <parrafo>3.Liquidéz y capital</parrafo> <parrafo>Se activó un plan extraordinario de liquidez el cual busca mitigar los riesgos de liquidez y volatilidad en los mercados. Esto generó que la emisora cuenta con un nivel de caja significativamente mayor al establecido por la normatividad y su política interna. Estiman que los niveles serán suficientes para hacer frente a todo pasivo con vencimiento en 2020. </parrafo> <parrafo>En cuanto a capital, el Consejo de Administración acordó que propondrá a la Asamblea de Accionistas modificar la fecha de pago del dividendo decretado para 2019; originalmente la fecha definida era el 30 de junio de 2020. Adicionalmente se encuentran analizando que cualquier inversión futura que requiera el uso de capital, en caso de ser necesario, posponerla.</parrafo> <parrafo>4. Exposición a riesgos cambiarios</parrafo> <parrafo>En cuanto a la exposición a riesgos cambiarios de GENTERA, es importante recordar que cada una de las operaciones en México, Perú y Guatemala, se fondean en su respectiva moneda local y no tienen en sus balances locales exposición a volatilidad cambiaria. Los efectos de tipo de cambio sólo afectan la consolidación contable de GENTERA.</parrafo> <parrafo>Consideramos que estas medidas son apropiadas y oportunas ante la coyuntura actual. Cabe señalar que, de las emisoras de las cuales tenemos seguimiento dentro del sector financiero, GENTERA ha sido la primera emisora en hacernos llegar estas medidas para asegurar la continuidad del negocio y minimizar los impactos generados por el COVID-19.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Nota-coyuntura-GENTERA_25032020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Nota-coyuntura-GENTERA_25032020_1.jpg' /> </reportes>Nota de Coyuntura: GENTERA

    miércoles, 25 de marzo de 2020
    Gentera S.A.B. de C.V. (clave de cotización: GENTERA) anunció, el pasado 23 de marzo, acciones enfocadas en mantener la continuidad de la operación del negocio.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Tuvimos una llamada con la administración de Kimberly Clark de México, en donde platicamos del impacto que tendrá la emisora causado por el entorno actual, tanto económico como sanitario. </parrafo> <parrafo>El primer impacto se situará en el volumen de venta, debido a las compras de pánico que se han observado en los últimos días, uno de los productos que primero registró mayores ventas fue el papel de baño, uno de sus principales productos y donde, la emisora cuanta con una participación de mercado mayor al 50%, lo que generará un impacto positivo para el resultado del primer trimestre del año y estimamos que, de igual forma, se refleje en el segundo trimestre del año. </parrafo> <parrafo>Cabe destacar que para este primer trimestre, la administración no realizó ningún aumento en precios, por lo que el incremento en ventas estará determinado por el avance en volumen.</parrafo> <parrafo>Estas compras de pánico podrían generar una debilidad en el volumen de venta para el tercer trimestre, considerando el sobreabastecimiento de los consumidores, lo que presionaría a la empresa a modificar la mezcla de ventas para no tener un impacto desfavorable en ingresos.</parrafo> <parrafo>En relación a los costos, para este primer trimestre se tendría un impacto positivo, esto por la caída de los precios del petróleo, que representa alrededor del 30% de los costos, debido a que la depreciación del peso fue menor a la caída en el costo del petróleo en este periodo.</parrafo> <parrafo>Los gastos operativos se mantendrían estables para este primer trimestre, por lo que se esperaría una expansión en márgenes operativos.</parrafo> <parrafo>El 27 de febrero del año corriente se realizó la asamblea general anual, donde, entre mucho puntos, se acordó el fondo de recompra de acciones para 2020 por un monto de P$200 millones, fondo que no se ha utilizado a pesar de los ajustes importantes que ha presentado la acción por el actual ambiente de volatilidad, la administración comentó que por el momento no tienen planeado usarlo.</parrafo> <parrafo>Un posible riesgo para el segundo trimestre, y subsecuentes, es la depreciación del tipo de cambio, lo que impacta negativamente a los costos de insumos, ya que el 60% está denominado en dólares al 2019; se tiene una cobertura parcial con los ingresos que se obtienen en dólares por el segmento de exportación, pero resulta insuficiente, puesto que dicho segmento representó el 8% en 2019 de las ventas totales.</parrafo> <parrafo>Considerando el supuesto que el tipo de cambio permanecerá arriba de P$22 para el segundo trimestre, estimamos un incremento en los costos totales alrededor de 10%, y considerando que para dicho periodo pronosticamos un incremento en volumen de 3%, la administración tendría que hacer un incremento de precio aproximado de 7% para no tener una contracción en los márgenes operativos. </parrafo> <parrafo>Dado las condiciones actuales del mercado, ponemos el precio objetivo en revisión, manteniendo la recomendación de COMPRA.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Reporte-Empresa-KIMBER-25032020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Reporte-Empresa-KIMBER-25032020_1.jpg' /> </reportes>Reporte Empresa: KIMBER

    miércoles, 25 de marzo de 2020
    Tuvimos una llamada con la administración de Kimberly Clark de México, en donde platicamos del impacto que tendrá la emisora causado por el entorno actual, tanto económico como sanitario.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Desarrollo' tipo='cuerpo'> <parrafo>Realizamos el análisis de la recompra de acciones por parte de las empresas pertenecientes al IPyC del 2 de enero al 17 de marzo del año corriente, esto con la finalidad de observar cambios en la tendencia de operaciones de recompra por parte de las emisoras bajo la coyuntura actual.</parrafo> <parrafo>Con la reciente crisis sanitaria a nivel mundial, los mercados financieros han presentado importantes ajustes en las recientes jornadas, sobre todo desde finales de febrero pasado, que fue cuando el brote tomó importancia no solo en China, sino a nivel internacional. </parrafo> <parrafo>En el mercado nacional, el principal índice accionario presentó un ajuste de -17.05% a inicio de año, y un ajuste de -13.75% del 26 de febrero, fecha considerada como punto de inflexión, al 17 de marzo, generando una actividad inusual en el fondo de recompra de algunas emisoras del IPyC.</parrafo> <parrafo>Durante el periodo de estudio, 24 de las 35 emisoras pertenecientes al IPyC realizaron operaciones de compra y venta de sus acciones, sobre todo en la operación de compra, que representó el 82% del importe total de las operaciones, esto con el objetivo de proporcionar mayor liquidez en el mercado.</parrafo> <parrafo>El balance por emisora representa la diferencia entre el monto comprado menos el monto vendido.</parrafo> <parrafo>En la gráfica anterior se observa que la emisora con mayor balance durante el periodo de estudio fue CEMEX, donde se destaca que inició sus operaciones de recompra el 10 de marzo del año corriente, luego de no haber realizado ninguna operación desde el 6 de septiembre de 2019, indicando que en cinco días realizó el 21.7% de las operaciones del balance de todo el IPyC al 17 de marzo.</parrafo> <parrafo>Casos como el de ASUR, BOLSA, BSMX, FEMSA, GAP, GMEXICO, IENOVA, KIMBER, KOF, PEÑOLES y WALMEX no tuvieron operaciones de recompra durante el periodo de estudio.</parrafo> <parrafo>Tomando el agregado del balance de las emisoras del IPyC, observamos un cambio de tendencia en las recompras a partir del 26 de febrero, fecha en la que se incrementó la volatilidad en los mercados considerablemente. Las emisoras aumentaron la recompra de sus acciones, para inyectar mayor liquidez en el mercado.</parrafo> <parrafo>Del 27 de febrero al 17 de marzo se efectuaron el 75% de las operaciones del balance en el periodo de estudio. Esperamos que esta tendencia continué a medida que el mercado nacional siga ajustándose.</parrafo> <parrafo>A continuación se presenta el listado del rango de precios de compra y venta de acciones por parte de las emisoras en el periodo de tiempo estudiado.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Gráfica 1. Balance del periodo por emisora del 2 de enero 2020 al 17 de marzo 2020' tipo='Grafica' fuente='Signum Research' mid='Reporte-Especial-recompra_20032020.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 2. Balance agregado diario IPyC' tipo='Grafica' fuente='Signum Research' mid='Reporte-Especial-recompra_20032020_1.jpg' /> <anexo titulo='Tabla 1. Rango de precios (por acción) por emisora del IPyC' tipo='Grafica' fuente='Signum Research' mid='Reporte-Especial-recompra_20032020_2.jpg' /> </reportes>Reporte especial: Análisis de recompra de acciones IPyC

    viernes, 20 de marzo de 2020
    Realizamos el análisis de la recompra de acciones por parte de las empresas pertenecientes al IPyC del 2 de enero al 17 de marzo del año corriente, esto con la finalidad de observar cambios en la tendencia de operaciones de recompra por parte de las emisoras bajo la coyuntura actual.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Grupo Sports World informó la suspensión de actividades en todos sus clubes a partir del 20 de marzo y hasta nuevo aviso.</nodo> <nodo>La estrategia de la empresa ante esta contingencia se basa principalmente en reducir los gastos corrientes a un nivel mínimo continuando con la operación. Una de las ventajas es la flexibilidad que se tiene en gastos.</nodo> <nodo>La empresa tiene una posición financiera sólida, a la fecha ya se han cobrado las anualidades por lo que se tiene una caja de P$230 millones, superior a la del mismo período de años anteriores. Se cuenta con una línea de crédito con Santander a cinco años, en caso de ser necesario.</nodo> <nodo>La empresa atraviesa por un momento complejo, opera en uno de los sectores más vulnerables ante la situación actual sin embargo, está tomando las acciones correctas para limitar el impacto que esto tendrá sobre sus resultados operativos.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Grupo Sports World, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Análisis</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Grupo Sports World (clave de cotización: SPORT) informó la suspensión de actividades en todos sus clubes a partir del 20 de marzo y hasta nuevo aviso.</parrafo> <parrafo>El cierre es temporal y la empresa podría reiniciar operaciones a partir del 1 de abril gradualmente, primero las zonas que no son húmedas para después abrir por completo.</parrafo> <parrafo>La ventaja para este tipo de negocio es que, tras una desinfección completa, se pueden iniciar operaciones de inmediato.</parrafo> <parrafo>La estrategia de la empresa ante esta contingencia se basa principalmente en reducir los gastos corrientes a un nivel mínimo continuando con la operación. Una de las ventajas es la flexibilidad que se tiene en gastos.</parrafo> <parrafo>Una gran parte de los empleados tienen un sueldo base y son compensados con base en comisiones o clases adicionales. Se puede mantener el sueldo base y esto reduciría la nómina en un 70%. El gasto de personal representó el 30.9% del total de ingresos al 2019.</parrafo> <parrafo>El 93% de los empleados corresponden a la operación de clubes mientras que el 6.9% es del corporativo, de ahí la capacidad de disminuir la nómina en tan poco tiempo.</parrafo> <parrafo>Mientras no estén en uso los clubes, se elimina el uso de agua, lavado de toallas y se disminuye el uso de gas y luz. Estos gastos representan el 20.3% del total de ingresos.</parrafo> <parrafo>Las rentas representan el 25% del total de ingresos. La empresa busca una quita con sus arrendatarios, tomando como antecedente lo que sucedió en 2009 cuando se tuvo la influenza H1N1 en México. El mes de marzo ya se cubrió, pero se busca que no se pague la renta en los días en que este cerrado. </parrafo> <parrafo>Hay una recomendación a nivel nacional de cerrar temporalmente establecimientos como restaurantes y gimnasios, entre otros.</parrafo> <parrafo>El Capex presupuestado para este año se reducirá al mínimo. A la fecha, solo existe un club en construcción, este es el Zumba Fit, el nuevo concepto que busca atender al segmento low cost. El proyecto quedará en stand by y se buscará el retraso de inicio de pago de renta.</parrafo> <parrafo>La empresa tiene una posición financiera sólida, a la fecha ya se han cobrado las anualidades por lo que se tiene una caja de P$230 millones, superior a la del mismo período de años anteriores. Se cuenta con una línea de crédito con Santander a cinco años, en caso de ser necesario.</parrafo> <parrafo>Este año se tiene pago de capital por P$50 millones, que ya están cubiertos y pago de intereses que también están cubiertos. Al cierre de 2019, la razón deuda neta a Ebitda es de 1.9 veces.</parrafo> <parrafo>La empresa busca fortalecer su relación con los clientes. Mantendrá abierta su aplicación en donde cada día sube videos para ofrecer opciones de ejercicios en línea. </parrafo> <parrafo>Del 100% del cobro de membresías, el 20% se cobra con anualidad a quienes se les extenderá su plazo en la misma cantidad de días que transcurran desde el 1 de abril hasta que se reanuden las actividades.</parrafo> <parrafo>Poco más de la mitad de las membresías se realiza con cargo recurrente y se devolverá en crédito del club la parte proporcional de la mensualidad que ya se había pagado para poder usarse en clases personalizadas u otros servicios una vez que abra el club.</parrafo> <parrafo>Con esto, se busca mantener una baja tasa de deserción en el año.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>La empresa atraviesa por un momento complejo, opera en uno de los sectores más vulnerables ante la situación actual. Sin embargo, está tomando las acciones correctas para limitar el impacto que esto tendrá sobre sus resultados operativos.</parrafo> <parrafo>Tenemos una recomendación de mantener debido a la falta de liquidez de la acción y ponemos en revisión nuestro precio objetivo hasta que incorporemos el impacto en los resultados anuales.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Nota-relevante-SPORT-20032020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Nota-relevante-SPORT-20032020_1.jpg' /> </reportes>Nota sobre Evento Relevante: SPORT

    viernes, 20 de marzo de 2020
    Grupo Sports World (clave de cotización: SPORT) informó la suspensión de actividades en todos sus clubes a partir del 20 de marzo y hasta nuevo aviso.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Alsea ha comunicado su plan de contingencia ante la presencia del coronavirus Covid-19.</nodo> <nodo>En algunas regiones, se le han dado avisos gubernamentales de cierre de establecimientos y en otras, se puede seguir operando parcialmente.</nodo> <nodo>El impacto final en los resultados dependerá de la duración del cierre de operaciones en las distintas regiones en donde opera y es entonces que podremos definir un nuevo precio objetivo para la empresa.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Alsea, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo>Alsea ha comunicado su plan de contingencia ante la presencia del coronavirus Covid-19.</parrafo> <parrafo>Sabemos que el sector restaurantero es uno de los más afectados debido al contacto que se tiene en estos lugares y la facilidad con la que se podría transmitir el virus en caso de la falta de higiene en alimentos.</parrafo> <parrafo>En algunas regiones, se le han dado avisos gubernamentales de cierre de establecimientos y en otras, se puede seguir operando parcialmente.</parrafo> <parrafo>Temporalmente, Alsea ha cerrado sus establecimientos en España, Portugal, Francia y Benelux. Las tiendas operan al 93% en Argentina, al 52% en Chile y 95% en Colombia. En México, el 99% de los establecimientos están abiertos pero, en las siguientes semanas, el escenario puede cambiar llevando a un cierre mayor.</parrafo> <parrafo>Al cierre de 2019, las ventas de México representaron el 48% del total, las de Europa el 38% y las de Latinoamérica el 14%.</parrafo> <parrafo>Una fuente importante de ingresos y que sigue siendo permitida en todos sus establecimientos es la de carry-out, drive-thru y entrega a domicilio. De tal manera que la empresa enfocará todos sus esfuerzos en maximizar las ventas a través de estos canales.</parrafo> <parrafo>Se buscará aprovechar la fortaleza de Domino´s Pizza, reanudar las entregas a domicilio de Domino´s en España y trabajar con los agregadores.</parrafo> <parrafo>La empresa tiene contacto permanente con las autoridades para participar en los programas de apoyo a las empresas y empleados afectados.</parrafo> <parrafo>El Capex que se esperaba para este año era de entre P$4.5 a P$5 mil millones, el cual se ha reducido a P$2 mil millones, reduciendo al mínimo las aperturas y reduciendo todos los proyectos que no sean relevantes para seguir operando.</parrafo> <parrafo>Se reducen puestos a nivel corporativo para tener una reducción importante de gastos y se planteó un programa de ausencia voluntaria por 30 días sin sueldo.</parrafo> <parrafo>Se está también reduciendo el personal en las unidades, disminuyendo las horas de trabajo y se busca el apoyo de sindicatos. A la vez se reduce al mínimo los gastos de mercadotecnia y publicidad.</parrafo> <parrafo>Además de la situación del coronavirus, el 25% de los costos de la empresa están dolarizados por lo que la depreciación del tipo de cambio tendrá un impacto. Para mitigar esto, se están buscando proveedores locales, principalmente en México, reduciendo SKU´s y optimizando la gestión de inventario.</parrafo> <parrafo>La empresa utiliza su fondo de recompra de acciones dado el bajo precio de la acción.</parrafo> <parrafo>Al cierre de 2019, la razón deuda neta a Ebitda se ubicó en 2.9 veces. La deuda no está denominada en dólares, el 61% está en pesos, el 38% en euros y el 1% en pesos chilenos.</parrafo> <parrafo>El 1% corresponde a deuda a corto plazo. Durante 2020 se tiene que hacer un pago por P$303 millones. La empresa tiene la liquidez para cubrir este pago. Aun así, está negociando con sus acreedores para poder modificar los covenants en caso de ser necesario.</parrafo> <parrafo>Si el Ebitda se redujera en el año en un -25% en el consolidado, la razón deuda neta a Ebitda se ubicaría en 3.9 veces, aun por debajo de 4 veces que es el covenant actual. Si el flujo operativo se redujera en -50%, la razón deuda neta a Ebitda se ubicaría en 5.9 veces.</parrafo> <parrafo>Como referencia, durante 2009 cuando fue la epidemia de la influenza H1N1 en México, las ventas mismas tiendas se redujeron -3.7% y el Ebitda disminuyó -3.1% con una reducción en el margen Ebitda de -170 puntos base. Claro que en ese momento el impacto fue local, ahora es global y Alsea ya cuenta con operaciones en unas las regiones más afectadas a la fecha. </parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>La situación para la empresa es compleja. Se encuentra en uno de los sectores con más vulnerabilidad ante la presencia del coronavirus y cuenta con operaciones en países afectados por el esparcimiento lo que impacta aún más a sus operaciones.</parrafo> <parrafo>Los resultados operativos para este año tendrán un fuerte impacto y no llegarán a la guía propuesta a inicios de año. El Capex se ha reducido a poco más de la mitad. </parrafo> <parrafo>La empresa había realizado un importante esfuerzo en reducir su nivel de apalancamiento el cual se volverá a ver afectado por la baja esperada en Ebitda.</parrafo> <parrafo>El impacto final en los resultados dependerá de la duración del cierre de operaciones en las distintas regiones en donde opera y es entonces que podremos definir un nuevo precio objetivo para la empresa.</parrafo> <parrafo>Por el momento, creemos que la baja en el precio de la acción ya ha descontado un escenario muy adverso y ya hay una sobre reacción a la baja lo que abre una oportunidad de inversión con miras a una recuperación en el mediano plazo.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Nota-relevante-ALSEA-19032020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Nota-relevante-ALSEA-19032020_1.jpg' /> </reportes>Nota sobre evento relevante: ALSEA

    jueves, 19 de marzo de 2020
    Alsea ha comunicado su plan de contingencia ante la presencia del coronavirus Covid-19.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Debido a la situación de emergencia sanitaria actual, Hoteles City Express (HCITY) anunció nuevas medidas operativas y financieras.</nodo> <nodo>Consideramos que las estrategias actuales aminorarían el impacto en los fundamentales por las circunstancias extraordinarias prevalecientes.</nodo> <nodo>La empresa se ha mantenido activa en el Fondo de Recompra.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Hoteles City Express, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo>Hoteles City Express (clave de cotización: HCITY) anunció nuevas medidas operativas y financieras a ser implementadas de cara al impacto por la pandemia del COVID-19. La empresa ejecutará protocolos de salud y seguridad, y mecanismos de prevención con los huéspedes, de igual forma, anunció cambios en las políticas de reservación y la extensión del vencimiento en los programas de lealtad. </parrafo> <parrafo>Por el lado financiero, la emisora dispuso de la línea de crédito revolvente por P$1,000 millones, lo anterior únicamente como medida preventiva para garantizar la liquidez ante cualquier eventualidad. Consideramos que esta estrategia mostrará la solvencia necesaria bajo un escenario en el que los efectos de la pandemia podrían extenderse hacia los próximos trimestres. Es importante mencionar que el apalancamiento de la empresa (Deuda Neta/EBITDA) fue de 4.4x al cierre del 2019; no obstante, el 97% de la deuda cuenta con vencimientos a partir de 2023. </parrafo> <parrafo>El segmento hotelero podría ser afectado significativamente en el corto plazo en las ocupaciones del portafolio con base en la situación actual. No obstante, debemos considerar que la empresa mantiene un break even operativo muy competitivo en la industria, el cual estimamos es cercano al 30% de ocupación en promedio. </parrafo> <parrafo>Las condiciones extraordinarias vigentes impiden realizar una valuación justa de corto plazo. Los fundamentales del sector serían afectados en función del periodo que la pandemia actual prevalezca. Sin embargo, consideramos que las medidas ejercidas por la administración sin duda ayudarían a aminorar el impacto. </parrafo> <parrafo>HCITY ha sido activa en el fondo de recompra de acciones con base en el fuerte ajuste de mercado. Al 11 de marzo pasado, la empresa mantenía recursos por P$567.7 millones para este fondo, y 4.7 millones de acciones recompradas. Proyectamos que la emisora se mantendrá dinámica en este rubro.</parrafo> <parrafo>Recomendamos MANTENER y sometemos a revisión nuestro precio objetivo.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Nota-relevante-HCITY-19032020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Nota-relevante-HCITY-19032020_1.jpg' /> </reportes>Nota sobre Evento Relevante: HCITY

    jueves, 19 de marzo de 2020
    Debido a la situación de emergencia sanitaria actual, Hoteles City Express (HCITY) anunció nuevas medidas operativas y financieras.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Sostuvimos una llamada con la administración de Orbia (clave de cotización: ORBIA*) para abordar las perspectivas ante la actual coyuntura en los precios internacionales del petróleo, así como la incertidumbre generada por la afectación sanitaria del COVID-19.</nodo> <nodo>En la misma línea que los principales índices accionarios, el precio de la acción de Orbia ha reflejado un importante retroceso, destacando el decremento de la jornada del pasado 18 de marzo de -16.83%.</nodo> <nodo>Reafirmamos nuestra recomendación de COMPRA, no obstante, nos mantendremos atentos a la actual coyuntura a fin de dar las adecuaciones pertinentes en nuestro precio objetivo.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Desarrollo' tipo='cuerpo'> <parrafo>Sostuvimos una llamada con la administración de Orbia (clave de cotización: ORBIA*) para abordar las perspectivas ante la actual coyuntura en los precios internacionales del petróleo, así como la incertidumbre generada por la afectación sanitaria del COVID-19.</parrafo> <parrafo>En la misma línea que los principales índices accionarios, el precio de la acción de Orbia ha reflejado un importante retroceso, destacando el decremento de la jornada del pasado 18 de marzo de -16.83%.</parrafo> <parrafo>Respecto a Vestolit (Soluciones de Polímeros), negocio que durante el 2019 representó el 33% de sus ingresos, ha resentido las afectaciones de la guerra de precios que han afectado las cotizaciones de hidrocarburos. Es importante mencionar el doble efecto negativo que afectaría a Vestolit, por un lado, el decremento en precios de petróleos impacta de forma negativa en sus ingresos, por otro, ante una menor demanda global de productos debido al COVID-19, los ingresos, flujo y márgenes se ven presionados a la baja.</parrafo> <parrafo>Ante tal situación, la compañía mencionó que aún se mueven en un ambiente de incertidumbre ya que no vislumbran algún plazo en el cual el conflicto político de guerra de precios cese. Lo mismo sucede con la contingencia sanitaria, ya que son factores externos que indiscutiblemente afectarán sus resultados y que podrían explicar el retroceso en el precio de sus títulos. No obstante, se mencionó que, si bien son factores que escapan de su control, la administración monitorea con frecuencia la evolución de dichos factores y pone en marcha estrategias de control de gastos operativos para hacer frente a las afectaciones.</parrafo> <parrafo>Cabe resaltar que, si bien no se ha hecho ningún anuncio oficial, la posibilidad de la venta del negocio de Vestolit, estaría en línea con el objetivo de la nueva estrategia de la empresa, la cual, consciente de problemáticas futuras, como escasez pronunciada de alimentos y agua, busca generar mayor valor agregado en sus productos y reducir su exposición a la dinámica de precios de diversas materias primas. Por lo tanto, consideramos como una fuerte posibilidad que dicha transacción pueda llevarse a cabo.</parrafo> <parrafo>En cuanto al negocio de Fluent (57% de los ingresos en 2019), la administración mencionó que, si bien se verá afectado por la contingencia sanitaria debido a una contracción de la demanda global de productos y un retroceso en el sector mundial de construcción e irrigación, la caída en precios de petróleo podría beneficiar las operaciones debido a que los costos de producción serían aminorados.</parrafo> <parrafo>Finalmente, la división de Koura (Fluor) continúa dentro de un ambiente retador derivado principalmente de las crecientes importaciones ilegales de gases refrigerantes en Europa, afectando el desempeño del sector downstream (productos derivado del Flúor). A pesar de lo anterior, el desempeño en el sector upstream (Flúor en grado metalúrgico y ácido) podría dar cierto soporte a los resultados consolidados. Si bien esta división de negocio no está directamente expuesta a ninguno de los factores externos, podrían presentarse ligeras afectaciones a través de cadenas de producción y suministro.</parrafo> <parrafo>Respecto a su nivel de apalancamiento, la emisora cerró el 2019 con una Deuda Neta a EBITDA de 2.10 veces. Destaca que, dentro del perfil de su deuda, el 78.9% de la misma es de largo plazo. Asimismo, la administración mencionó que, si el flujo generado durante 2020 lo permite, empezarán a amortizar su deuda.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Durante recientes jornadas, el sector petroquímico ha estado afectado por la desfavorable volatilidad en los precios de sus principales insumos. Debido a la naturaleza de los productos que produce, los próximos resultados de Orbia podrían verse afectados por estos choques externos. No obstante, consideramos que la diversificación geográfica y de productos, así como su nueva estrategia y posibles planes de desinversión, la convierten en un atractivo punto de inversión toda vez que los efectos negativos mencionados con anterioridad empiecen a disiparse.</parrafo> <parrafo>Reafirmamos nuestra recomendación de COMPRA, no obstante, nos mantendremos atentos a la actual coyuntura a fin de dar las adecuaciones pertinentes en nuestro precio objetivo.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Nota-relevante-ORBIA-19032020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Nota-relevante-ORBIA-19032020_1.jpg' /> </reportes>Nota sobre Evento Relevante: ORBIA

    jueves, 19 de marzo de 2020
    Sostuvimos una llamada con la administración de Orbia (clave de cotización: ORBIA*) para abordar las perspectivas ante la actual coyuntura en los precios internacionales del petróleo, así como la incertidumbre generada por la afectación sanitaria del COVID-19.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>La emergencia médica, declarada como pandemia por la Organización Mundial de la Salud el pasado 4 de marzo, tendrá afectaciones extraordinariamente graves sobre la economía mexicana.</nodo> <nodo>El COVID-19 es una enfermedad respiratoria ligera en el 80% de los casos y con una baja tasa de mortalidad respecto de otras clases de coronavirus.</nodo> <nodo>El crecimiento exponencial en los casos internacionales y el conocimiento que la disminución de la movilidad y el tráfico de personas es clave para reducir la curva de contagios.</nodo> <nodo>Podemos considerar como caso base que la pandemia afectará a 200 personas por cada millón de habitantes de la población mundial.</nodo> <nodo>El sistema financiero jugará un papel fundamental para prevenir o reducir las afectaciones que el Coronavirus generará en la economía global. En México, Banxico, las instituciones de banca múltiple y banca de desarrollo deberán tomar medidas extraordinarias para asegurar la liquidez en el sector financiero y garantizar la continuidad del sistema de pagos.</nodo> <nodo>En lo general, se debe garantizar la operación sin disrupciones del sistema de pagos a nivel nacional. Esta es una responsabilidad fundamental de la autoridad fiscal y monetaria.</nodo> <nodo>Definitivamente, una política fiscal restrictiva llevará a la economía mexicana a un estado de depresión, que a su vez colapsará cualquier recaudación estimada por lo que sería absolutamente contraproducente.</nodo> <nodo>Los bancos mexicanos cuentan con requerimientos de liquidez y capital en caso de eventos de estrés, no obstante, la situación actual es extraordinaria.</nodo> <nodo>La situación actual en los mercados financieros deberá de ser respaldada de una política monetaria y fiscal responsables. De acuerdo con información al 17 de marzo pasado, los principales Bancos Centrales internacionales han adoptado medidas de política monetaria expansivas. Se han adoptado otras medidas no convencionales en apoyo a las necesidades de crédito en los hogares y empresas.</nodo> <nodo>México renovó su línea de crédito flexible, el pasado 22 de noviembre de 2019, con el Fondo Monetario Internacional (FMI) por un monto de US$61,000 millones durante un periodo de dos años.</nodo> <nodo>El FMI publicó, el pasado 16 de marzo, un comunicado en el cual establece medidas de política para hacer frente al coronavirus. Dichas medidas deben ser oportunas y decisivas por parte de autoridades sanitarias, bancos centrales y autoridades bancarias, fiscales, regulatorias y supervisoras para evitar el brote del virus y neutralizar su impacto económico.</nodo> <nodo>Presentamos el análisis de vulnerabilidad ante el impacto económico del Coronavirus en las emisoras del mercado accionario. Se considera desde el valor 1 (menos vulnerable) hasta el 5 (más vulnerable).</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Introducción' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Efectos del COVID-19 sobre la economía: a grandes males, grandes remedios</subtitulo> </parrafo> <parrafo>La emergencia médica, declarada como pandemia por la Organización Mundial de la Salud el pasado 4 de marzo tendrá afectaciones extraordinariamente graves sobre la economía mexicana. Desde el 31 de enero al 18 de marzo, el tipo de cambio se incrementó de P$18.84 pesos a prácticamente P$24 pesos por dólar, una depreciación del 27% en menos de un mes. Durante el mismo lapso, el principal indicador de la Bolsa Mexicana de Valores se ajustó de 44,108 unidades, a 35,800 puntos, una caída del 19% ---un ajuste del 35% en dólares--. El índice de volatilidad del Standard &amp; Poors 500 alcanzó su máximo histórico en las 84.97 unidades, con lo que prácticamente duplicó el nivel alcanzado durante la crisis financiera de 2008-2009.</parrafo> <parrafo>La economía europea se ha paralizado y lo mismo podremos esperar gradualmente para América del Norte en las próximas semanas. La economía global, que venía creciendo alrededor de un 3% por año en la última década, tendrá un crecimiento cercano a cero en 2020 o ligeramente negativo, por primera vez en muchos años. El equipo económico de Signum Research actualizó sus pronósticos de crecimiento para 2020 en México y esperamos una contracción del 3.3%, en un escenario relativamente moderado-en un escenario extremo el PIB se podría contraer aún más que durante la crisis de 1995 cuando la caída fue de 6.3%.</parrafo> <parrafo>En este entorno, el panorama económico de México se ha deteriorado de manera significativa y las consecuencias de este deterioro afectarán el desempeño y el bienestar de los mexicanos en años por venir. Ante este panorama, no se debe abandonar la disciplina, pero sí la ortodoxia económica de manera temporal porque como dice el dicho, “a grandes males, grandes remedios”. Esto implica que la SHCP, Banco de México, el sistema bancario y el sector privado deberán tomar medidas extraordinarias y coordinadas para minimizar los efectos adversos sobre la economía financiera y real de esta crisis sanitaria.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Política Monetaria</subtitulo> </parrafo> <parrafo>En el ámbito monetario, en primer lugar, se deberá garantizar en todo momento la disponibilidad de efectivo en todas las regiones del país -se debe considerar tener efectivo en exceso para enfrentar esta contingencia. La falta de disponibilidad de efectivo podría crear pánico y puede derivar en inestabilidad social, que a su vez es contagiosa. Algunos bancos han considerado cerrar sucursales, esto no debe ser permitido de la misma forma en que no se permite interrumpir los servicios de salud porque los servicios financieros son esenciales para el funcionamiento de una sociedad. En lo general, se debe garantizar la operación sin disrupciones del sistema de pagos a nivel nacional. Esta es una responsabilidad fundamental de la autoridad fiscal y monetaria.</parrafo> <parrafo>Dada la depreciación del tipo de cambio, el margen de maniobra para reducir las tasas de interés es reducido, pero los programas de canje de títulos de largo plazo por títulos de corto plazo que han llevado a cabo las autoridades financieras abonan a la liquidez del sistema, se deben considerar otros esquemas y facilidades con efectos similares. Se deberán considerar de manera temporal medidas que se han adoptado en otros países como la adquisición por parte del Banco Central de bonos corporativos de empresas con solidez financiera para generar aún más liquidez en el sistema.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Política Fiscal</subtitulo> </parrafo> <parrafo>La Secretaría de Hacienda deberá hacer uso y permitir la utilización de todos los fondos disponibles para hacer frente a eventos catastróficos -éste sin duda es un evento catastrófico como el que más--. El Congreso deberá autorizar, de manera extraordinaria déficits fiscales superiores a los contemplados en los últimos años -en China, uno de los países más ortodoxos en materia fiscal y monetaria, se han autorizado déficits temporales superiores al 10% del producto. A los contribuyentes se les deben dar todas las facilidades de cumplimiento fiscal concebibles para un evento extraordinario. Por ejemplo, a un colega recientemente se le canceló su firma electrónica fiscal y tuvo que ir en estos días de contingencia a las oficinas del SAT con lo que el riesgo personal de contagio se incrementa para miles y miles de contribuyentes de manera innecesaria.</parrafo> <parrafo>Dado que el desempleo sin duda se incrementará, la autoridad deberá establecer incentivos para la contratación de personal bajo cualquier esquema. En EEUU circula por ejemplo la idea de otorgar créditos a tasa cero a las empresas que mantengan una contratación del 90% o más de su fuerza laboral durante todo el periodo que dure la contingencia -aquí la banca de desarrollo puede tener un papel muy relevante.</parrafo> <parrafo>La depreciación del tipo de cambio creará oportunidades para la industria manufacturera de exportación -aunque estas oportunidades serán limitadas por el grado de desaceleración de la economía de Estados Unidos. Por ello, este tipo de industrias deberán recibir todo el apoyo de las autoridades por ser fuente primordial de divisas. Definitivamente, una política fiscal restrictiva llevará a la economía mexicana a un estado de depresión, que a su vez colapsará cualquier recaudación estimada por lo que sería absolutamente contraproducente.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Sistema Financiero</subtitulo> </parrafo> <parrafo>La SHCP, BANXICO y la CNBV deberán otorgar todas las facilidades de operación a las entidades financieras para que puedan desempeñar el papel que hoy es más esencial que nunca. Algunas reglas de operación deberán ser temporalmente flexibilizadas para garantizar la operación en todo momento de estas entidades, especialmente cuando el personal pudiera ser escaso para algunas tareas.</parrafo> <parrafo>El adecuado nivel de capitalización del que goza el sistema bancario permite hacer frente a esta crisis con mayor solidez pero las reglas planteadas por el Comité de Basilea deberán flexibilizarse de manera temporal para que los bancos puedan asumir un mayor riesgo crediticio en los próximos trimestres y reactivar y normalizar la actividad económica lo más pronto posible.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Política industrial y regional</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Habrá industrias con daños considerables, que podrían resultar irreparables: consideremos por ejemplo la industria de la hospitalidad a nivel nacional. Miles de hoteles y restaurantes irán a la quiebra sin apoyo fiscal y financiero: los efectos económicos, sociales y financieros de esto serían muy costosos. Habrá regiones enteras paralizadas temporalmente pero los efectos de esto no serán temporales. Pensemos en cientos de regiones y corredores turísticos del país como la Riviera Maya, Bahía de Banderas y la Riviera Nayarita que quedarán paralizadas por semanas enteras -semanas en que la gente necesita alimentos, medicinas y cubrir otras necesidades básicas.</parrafo> <parrafo>Se deberá considerar una amnistía fiscal para estas industrias y regiones, incentivos para la pronta recuperación del empleo, créditos blandos a través de la banca de desarrollo y el apoyo a todo tipo de proyectos que abonen a la recuperación expedita.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Política de Salud</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Se debe considerar la liberación de recursos extraordinarios para hospitales, clínicas y otros centros de salud. Se deberá facilitar la contratación de personal temporal -que provendrá de otras industrias afectadas y la importación de todo el equipo médico que sea necesario para enfrentar la contingencia: respiradores, cubre-bocas, kits de prueba, guantes de latex, etc. Ante la escasez a nivel global de este tipo de equipamiento e insumos, se deberán dar facilidades, fiscales y pecuniarias, a empresas y universidades para el diseño y la fabricación de este equipo en el país.</parrafo> <parrafo>A grandes males, grandes remedios: es momento de que gobierno, empresas y sociedad civil se unan para enfrentar la contingencia sanitaria y sus gravísimas consecuencias económicas y sociales. Se requerirá creatividad, solidaridad y flexibilidad por parte de todas las partes involucradas. De no actuar, las consecuencias para todo México serán desastrosas, profundas y de largo alcance. Éste es el momento de demostrar de qué estamos hechos los mexicanos.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Antecedentes</subtitulo> </parrafo> <parrafo>A finales de noviembre un adulto de aproximadamente 30 años se presentó con una enfermedad pulmonar grave en el Hospital central de Wuhan, China. Los casos similares incrementaron y el gobierno de China informó a la organización mundial de la salud el pasado 29 de diciembre de 2019 de una enfermedad similar al Coronavirus conocido como SARS y que ocasionó una epidemia con un saldo superior a 8 mil infectados en 2003. </parrafo> <parrafo>En enero pasado se conoció el perfil del virus: el Coronavirus COVID-19 es una enfermedad respiratoria leve en el 80% de los casos y con una baja tasa de mortalidad respecto de otra clase de coronavirus como SARs y MERS, dado que implica una tasa de mortalidad de 3.9% respecto al 10% y 35% que experimentaron los otros coronavirus conocidos.Es una enfermedad común en animales y solo siete tipos de coronavirus se han transmitido a humanos.</parrafo> <parrafo>No obstante, el COVID-19 es altamente infeccioso, con una tasa de transmisibilidad de 2.5-3.5, donde un portador puede infectar de 2 a 3 personas más, a través de fluidos corporales que entran a través de ojos, nariz y boca. Como comparación, la transmisibilidad de la influenza porcina H1N1 de 2009 tuvo una tasa de transmisión menor de 1.2 a 1.5. </parrafo> <parrafo>Conforme a los casos reportados antes y después de la cuarentena decretada en la provincia de Hubei, China, el pasado 23 de enero, se demostró que la cuarentena fue una medida efectiva para reducir la propagación del virus en más de un 50%.</parrafo> <parrafo>Es por el ello, que consideramos que el costo económico es mayor al costo humano de la pandemia global declarada así por la organización mundial de la salud el pasado miércoles 4 de marzo.</parrafo> <parrafo>El virus no tiene una vacuna actualmente pero se inactiva fácilmente con alcohol y/o cloro, sin embargo puede permanecer hasta 48 horas en climas secos. No obstante, la permanencia del virus es mayor en climas fríos y húmedos donde puede permanecer en las superficies hasta 28 días.</parrafo> <parrafo>El crecimiento exponencial en los casos internacionales y el conocimiento de que la disminución de la movilidad y el tráfico de personas es clave para reducir la curva de contagios tuvieron un impacto profundo en el mercado de capitales, que experimentó una caída de más de 30% en los últimos 23 días y una reducción importante en la proyección de crecimiento económico mundial.</parrafo> <parrafo>Sin embargo, la crisis de salud parece controlada en el país de origen. El comportamiento exponencial eventualmente llegará a una etapa de control como sucede en China y ya está pasando en Japón y Corea del sur con medidas menos drásticas.</parrafo> <parrafo>La importancia de reducir la curva de contagios es necesaria para evitar un colapso en los sistemas de salud, dado que el 20% de los casos se reportan como graves (hospitalización) o críticos (terapia intensiva) y sucede principalmente en personas mayores de 50 años y con enfermedades subyacentes o un sistema inmunológico comprometido.</parrafo> <parrafo> <subtitulo> ITALIA: UN CASO ATÍPICO</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Italia enfrenta el epicentro de la crisis de salud a nivel internacional. El clima húmedo y frío y la edad promedio de los italianos, cercana a los 47 años, con el sistema de salud considerado de los mejores del mundo, enfrenta una tasa de mortalidad cercana al 8%, y de manera atípica el 37% de los casos tiene 70 años o más, no puede ser considerado una tendencia para el resto de los países.</parrafo> <parrafo>Italia es el segundo país con más casos positivos (31,503 al 17 de marzo) y una tasa de 520 casos por cada millón de habitantes.</parrafo> <parrafo>Si medimos con escala logarítmica los casos de COVID-19, observamos una contención en los casos principalmente en China y Japón. China, España, Corea del Sur, Irán, Francia, Alemania e Italia concentran el 86% de los casos reportados al 17 de marzo.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Pronóstico de la pandemia actual</subtitulo> </parrafo> <parrafo>El crecimiento exponencial de los casos, visto en escala logarítmica, permite ver que el crecimiento de los casos en Alemania, Italia y España son similares a los que tuvo la provincia de Hubei en los primeros días del brote en China.</parrafo> <parrafo>Hace dos días se decretó la cuarentena en Europa y los casos europeos representan el 65.5% de los casos internacionales. A finales de enero, los casos de Hubei representan el 63% de los casos en China.</parrafo> <parrafo>Si las medidas de contención por parte de gobiernos y países se ejecutan, y la población atiende de manera responsable dichas medidas, podemos estimar que en las próximas dos semanas los casos internacionales pueden crecer entre 250 a 300 mil casos. Esa cifra implica que la población mundial tendrá aproximadamente 50 casos de COVID-19 para cada millón de habitantes y en la parte creciente de la curva.</parrafo> <parrafo>Podemos considerar como caso base que la pandemia afectará a 200 personas por cada millón de habitantes de la población mundial y por tanto los posibles fallecimientos entre 60-100 mil personas cuando se haya estabilizado la pandemia.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Impacto económico del Coronavirus</subtitulo> </parrafo> <parrafo>1. Continuidad del sistema de pagos</parrafo> <parrafo>El sistema financiero jugará un papel fundamental para prevenir o reducir las afectaciones que el Coronavirus generará en la economía global. En México, Banxico, las instituciones de banca múltiple y banca de desarrollo deberán tomar medidas extraordinarias para asegurar la liquidez en el sector financiero y garantizar la continuidad del sistema de pagos. </parrafo> <parrafo>El sistema de pagos garantizará la continuidad de la actividad económica. Se debe garantizar el suministro de efectivo en exceso en todos los rincones del país, y garantizar la liquidez de manera continua a todo el sistema bancario. </parrafo> <parrafo>Las autoridades financieras deberán considerar la adquisición de ciertos papeles corporativos para brindar liquidez al sistema financiero. De verse afectado el sistema de pagos podríamos ver desorden social que agravaría más la situación al crear pánico innecesario.</parrafo> <parrafo>No recomendamos un esquema para impulsar directamente las cotizaciones accionarias, puesto que no es el uso más eficiente de recursos escasos. </parrafo> <parrafo>Con base en lo ocurrido en la crisis del 94-95, consideraríamos un desacierto que el Banco Central aplicara una política monetaria restrictiva, ya que se podrían repetir las condiciones generadas con anterioridad, aumentando la cartera vencida en las instituciones de crédito, aunado a una situación de contagio a otros sectores de la economía, incrementando la probabilidad de una crisis financiera grave.</parrafo> <parrafo>Adicionalmente, tanto las instituciones de banca múltiple como las de banca de desarrollo deben realizar pruebas de estrés y una evaluación de suficiencia de capital para garantizar la solvencia de las entidades. Esto ha garantizado que todos los bancos mexicanos cuenten con requerimientos de liquidez y capital en caso de eventos de estrés, no obstante, la situación actual es extraordinaria. </parrafo> <parrafo>Por otro lado, los empresarios de México, reunidos en los 12 organismos que conforman el Consejo Coordinador Empresarial (CCE), ratificaron su compromiso con el abasto suministro de alimentos y bienes de primera necesidad para todo el país. </parrafo> <parrafo>El CCE mencionó: “… el campo, la industria y el comercio se encuentran preparados para afrontar la contingencia frente a la pandemia de COVID-19. El país cuenta con recursos suficientes para garantizar los alimentos, productos procesados y enlatados, elementos de limpieza e higiene a toda la población. Se hace un llamado a la población a mantener la calma y la responsabilidad, y no realizar compras de pánico ni acaparar productos. No es necesario ni justificado, y afecta a quienes tienen necesidades urgentes. Es de la mayor importancia que todos contribuyamos, en las próximas semanas, a contener la propagación exponencial del virus, atendiendo a las recomendaciones de las autoridades sanitarias.”</parrafo> <parrafo>2. Política monetaria y fiscal no ortodoxas</parrafo> <parrafo>La situación actual en los mercados financieros deberá de ser respaldada de una política monetaria y fiscal responsables. De acuerdo con información al 17 de marzo pasado, los principales Bancos Centrales internacionales han adoptado medidas de política monetaria expansivas, en sintonía con las acciones de la Reserva Federal (FED) en EE.UU., que ubicó la tasa de referencia de fondos federales entre 0-0.25%, acompañado de un plan agresivo de compra de activos financieros. </parrafo> <parrafo>La FED ha implementado las siguientes acciones para contener los efectos en la economía:</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>El pasado 16 de marzo, redujo su tasa de referencia a un rango de 0.0%-0.25%, con el fin de apoyar el mercado laboral y mantener la inflación en el rango objetivo del 2.0%.</nodo> <nodo>Con el fin de apoyar la liquidez en valores gubernamentales y valores respaldados por hipotecas, la FED aumentará la tenencia en al menos US$500 mil millones y US$200 mil millones en los activos mencionados anteriormente, respectivamente. De igual manera, anunció que reinvertirá todo pago de principal recibido de bonos corporativos y valores respaldados por hipotecas.</nodo> <nodo>Se anunció la reducción en 150 p.b. (0.25%) en la tasa de crédito primaria, con el fin de apoyar a las instituciones financieras en la gestión de riesgo de liquidez y evitar una disminución en la oferta de créditos. Esta tasa es la que cobra el Banco Central a los bancos comerciales en créditos a corto plazo; por ello, esta medida ayudaría a reducir el costo de fondeo de las instituciones financieras. Esta herramienta es mejor conocida como discount window.</nodo> <nodo>Se han adoptado otras medidas no convencionales en apoyo a las necesidades de crédito en los hogares y empresas. Se anunció un programa crediticio a implementarse a partir del próximo 20 de marzo, con una duración de al menos seis meses y opción de prolongarse en caso de ser necesario. El colateral de estas líneas crediticias será respaldado por activos financieros de deuda con alto grado de inversión, y de respaldo hipotecario y de capitales, principalmente. Cabe destacar que los activos con respaldo en monedas extranjeras no serán elegibles. </nodo> <nodo>Por último, se redujo el requerimiento de reservas por parte de los bancos comerciales a 0%, con el fin de garantizar el otorgamiento de crédito a hogares y empresas.</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>En el mismo sentido, el 18 de marzo, el Senado de EE.UU. ha mencionado medidas para intentar frenar la propagación del Coronavirus. </parrafo> <parrafo>Dicho esquema propone un total de US$ 1 billón en gastos para programas, que también incluirían US$ 50,000 millones de préstamos garantizados para la industria de las aerolíneas, y otros US$150,000 millones para préstamos garantizados o garantías de préstamos para otras partes de la economía fuertemente afectadas por la crisis financiera en desarrollo.</parrafo> <parrafo>Beneficios que se proponen en el paquete:</parrafo> <parrafo>1. Proporcionar licencia por enfermedad (hasta dos semanas de licencia por enfermedad remunerada si están siendo examinados o tratados por coronavirus o si han sido diagnosticados con él).</parrafo> <parrafo>2. Pruebas gratuitas de coronavirus.</parrafo> <parrafo>3. Ayuda alimentaria y médica a las personas afectadas.</parrafo> <parrafo>4. Se invoca la Ley de Producción de Defensa, es decir, una ley que permite al gobierno federal ordenar a la industria estadounidense producir equipos médicos necesarios y otros equipos de protección para los trabajadores de la salud.</parrafo> <parrafo>Existen discrepancias para determinar si estas medidas serán oportunas o si se debieran implementar una vez que la pandemia actual sea controlada. </parrafo> <parrafo>Hasta el momento, las medidas fiscales de mayor magnitud y alcance se han implementado en China, apoyadas por un sistema gubernamental que facilita la coordinación de políticas públicas y económicas. Algunas de estas medidas incluyen el diferimiento de pagos tributarios, reducción en el pago de contribuciones a programas sociales, pensiones, desempleo, salud, entre otros. El gobierno también ha implementado programas de asistencia económica y tolerancia regulatoria en industrias seleccionadas como Instituciones Financieras. De acuerdo con análisis externos, y con base en la situación actual en China, el impacto de estas medidas representaría el 10% del Producto Interno Bruto (PIB) anualizado.</parrafo> <parrafo>Dentro del estímulo monetario, es importante mencionar que las economías avanzadas muestran un rango muy limitado de maniobra en los recortes en las tasas de referencia, como el Banco Central Europeo (BCE) y de Japón, los cuales mostrarían un mayor impacto económico al retroceder aún más las tasas de interés respecto al beneficio de no hacerlo. Es decir, estas economías podrían estar próximas a adentrarse en un esquema teóricamente conocido como “trampa de la liquidez”, en la cual, la política monetaria pierde efecto. </parrafo> <parrafo>Por el contrario, observamos que las economías emergentes muestran mayor campo de maniobra, como es el caso de China, Brasil, Rusia y México, que mantienen un diferencial (spread) importante respecto a las tasas de referencia de economías avanzadas.</parrafo> <parrafo>Las medidas ejercidas por la FED incrementaron el diferencial de tasas de interés entre México y EE.UU. posicionándolo en 675-700 puntos base. Dicho efecto, teóricamente, debería acrecentar el valor de la moneda mexicana, no obstante, el tipo de cambio se muestra en niveles por encima de P$23.0 por dólar a la fecha de este análisis. </parrafo> <parrafo>La Secretaría de Hacienda y Crédito Público, anunció el pasado 12 de marzo, la permuta de valores gubernamentales hasta por P$40,000 millones de pesos, en el cual intercambió valores gubernamentales de plazos mayores a 2 años (Bonos M) por Cetes de un año y títulos de tasa revisable (Bondes D). Adicionalmente, por instrucción de la Comisión de Cambios, Banxico subastó coberturas cambiarias por un monto de US$2,000 millones con el objetivo de proporcionar mejores condiciones de liquidez y un funcionamiento ordenado del mercado cambiario.</parrafo> <parrafo>Cabe señalar que, a la fecha, se han realizado subastas por US$7,500 millones. En el mismo sentido, el 18 de marzo, la Comisión de Cambios anunció una nueva subasta por un monto de US$2,000 millones luego de que el tipo de cambio alcanzó niveles superiores a los P$24 por dólar. Si bien las medidas llevadas a cabo por las autoridades van en el sentido correcto, dada la incertidumbre prevaleciente el efecto en el tipo de cambio ha sido marginal y transitorio.</parrafo> <parrafo>El gobierno federal debe coordinar esfuerzos para generar condiciones que reduzcan los posibles efectos de la actual contingencia sanitaria del COVID-19 a través de medidas de mayor gasto en saneamiento y servicios hospitalarios, así como un constante monitoreo en la propagación del virus.</parrafo> <parrafo>Cabe mencionar que el rango inflacionario se encuentra dentro del intervalo del +3.0% propuesto por Banxico. Debido a lo anterior, esperaríamos que el banco central adopte una política monetaria más acomodaticia. Con lo que esperamos una reducción de al menos 25 puntos base en su próxima reunión el 26 de marzo de 2020, sin descartar la posibilidad de medidas extraordinarias previas a esta fecha.</parrafo> <parrafo>Elementos negativos considerados derivados de COVID-19:</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Contracción aún más pronunciada en la Actividad Industrial.</nodo> <nodo>Atonía presentada en servicios durante 2019, presentará retrocesos en 2020.</nodo> <nodo>Desaceleración en principales economías mundiales presionará aún más el bajo pronóstico de la mexicana.</nodo> <nodo>Tanto indicador coincidente como adelantado presentarán retrocesos en sus próximas lecturas, confirmando un escenario de crisis.</nodo> <nodo>Aumento en la Oferta de crudo por parte de países petroleros (guerra de precios) aunado a contracción en la Demanda global del mismo (debido a COVID-19), efectos que presionarían las finanzas públicas y, por tanto, a la actividad económica.</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>3. Medidas recomendadas por el Fondo Monetario Internacional (FMI)</parrafo> <parrafo>México renovó su línea de crédito flexible, el pasado 22 de noviembre de 2019, con el Fondo Monetario Internacional (FMI) por un monto de US$61,000 millones durante un periodo de dos años. La primera línea que esta institución otorgó a México fue durante la crisis de 2009 por US$47,000 millones.</parrafo> <parrafo>El FMI publicó, el pasado 16 de marzo, un comunicado en el cual establece medidas de política para hacer frente al coronavirus. Dichas medidas deben ser oportunas y decisivas por parte de autoridades sanitarias, bancos centrales y autoridades bancarias, fiscales, regulatorias y supervisoras para evitar el brote del virus y neutralizar su impacto económico.</parrafo> <parrafo>Se establece que, si bien, ya se han adoptado medidas significativas y debidamente orientadas, es crítico actuar de manera decisiva y coordinada para infundir estabilidad en la economía mundial y mercados financieros, a medida que se propaga el virus.</parrafo> <parrafo>Medidas de vigilancia y contención que eviten la propagación del virus:</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Incrementar el gasto en salud pública, con el fin de incrementar el respaldo a las consultas médicas a distancia, el tratamiento de los pacientes, incrementar la capacidad de hospitales. Esto debería estar complementado por una respuesta coordinada en la producción de suministros médicos.</nodo> <nodo>Informar a la población de la gravedad de la crisis y los cambios del comportamiento individual; a través de una comunicación puntual y de fuentes fidedignas.</nodo> <nodo>Establecer medidas que garanticen que los suministros médicos lleguen a los sectores más necesitados y vulnerables, así como a los países más afectados, por lo que modificar medidas que eviten bloqueos transfronterizos es vital.</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>Medidas que garanticen liquidez y acceso al crédito en los mercados financieros:</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Los bancos centrales deberán brindar liquidez para respaldar el funcionamiento de los mercados, a través de operaciones de mercado abierto, la ampliación del crédito a plazo, compras directas y operaciones de reporto.</nodo> <nodo>Además de los recortes de tasas, se podría estimular el mercado a través de expansión de compra de activos, incluidos activos riesgosos.</nodo> <nodo>Una acción coordinada de los bancos centrales del G-7 para infundir estabilidad en la economía mundial, el cual podrá observarse en una distensión monetaria y líneas de crédito recíproco, incluidas a economías emergentes.</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>Medidas fiscales para brindar apoyo significativo a las personas y empresas afectadas durante pandemia:</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Establecer subsidios salariales a los negocios afectados por cierres para evitar el quiebre de estas empresas, y un posible incremento en el desempleo, el cual afectaría la demanda agregada.</nodo> <nodo>Un estímulo en la inversión o recortes en impuestos a nivel general para ayudar a apuntalar la demanda agregada. Cabe mencionar, que si bien el estímulo fiscal por los países miembros del G-20 ha sido oportuno, hasta el momento ha sido menor que en la crisis mundial de 2008.</nodo> <nodo>Financiamiento concesionario oportuno proveniente de las principales economías mundiales e instituciones financieras internacionales a países de bajos ingresos con opciones limitadas, en términos de políticas internas.</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>Medidas de regulación y supervisión para procurar el equilibrio de la estabilidad financiera, proteger el sistema bancario y sustentar la actividad económica:</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Se debe alentar a los bancos a aprovechar la flexibilidad de las regulaciones existentes y a renegociar con prudencia las condiciones de los préstamos que atraviesen dificultades. No se deben relajar las reglas de clasificación y constitución de provisiones de los préstamos, y es crucial cuantificar los préstamos en mora y las pérdidas potenciales con la mayor exactitud posible.</nodo> <nodo>Los supervisores deben vigilar más estrictamente la solidez fiscal, dialogar con más frecuencia con las entidades reguladas, y dar prioridad a los análisis sobre los planes de continuidad de las operaciones y la resiliencia operativa.</nodo> <nodo>Los bancos deben utilizar las reservas existentes para absorber los costos de reestructuración, recurriendo primero a sus reservas de conservación de capital y reservas de capital anticíclicas.</nodo> <nodo>Es posible que las autoridades intervengan con medidas de apoyo adicionales; en crisis anteriores, los principales instrumentos consisten en subsidios y desgravaciones para los prestatarios más pequeños, así como en garantías de crédito y programas de compra de activos para apoyar a los bancos.</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>Medidas de coordinación y cooperación a escala mundial para logar una recuperación ordenada y no ampliar la brecha de desigualdad:</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Las políticas proactivas del G-7 y otras economías importantes destinadas a contener las tasas de infección, deben facilitar un flujo ordenado de suministros médicos y dar un necesario impulso a la actividad mundial. Serán una ayuda para los países que carecen de los medios internos suficientes para hacer frente a shocks múltiples.</nodo> <nodo>En el caso de sistemas administrativos deficientes, en los cuales no sea posible focalizar efectivamente las medidas señaladas, será necesario medidas de mayor alcance para lograr una respuesta eficiente, con el fin de hacer llegar las asistencias a regiones y comunidades más apartadas.</nodo> <nodo>El FMI está preparado para movilizar su capacidad de préstamo de US$1 billón para ayudar a los países miembros a combatir la pandemia del coronavirus y los costos humanos, económicos y financieros que presenten.</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>4. Análisis de vulnerabilidad en las empresas</parrafo> <parrafo>A continuación presentamos el análisis de vulnerabilidad ante el impacto económico del Coronavirus en las emisoras del mercado accionario. Se considera desde el valor 1 (menos vulnerable) hasta el 5 (más vulnerable).</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Consumo Frecuente</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Índice de vulnerabilidad: 2</parrafo> <parrafo>El sector de consumo frecuente es uno de los sectores beneficiados ante este tipo de situaciones, pues en las primeras etapas de propagación del contagio se han registrado compras de pánico, de la mano con el beneficio a ciertas empresas del sector retail. Los primeros productos que se registran con mayor demanda son el papel de baño, los desinfectantes, agua embotellada, el aceite de cocina, los productos enlatados y las sopas/pastas.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Alimentos y bebidas</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Índice de vulnerabilidad: 3</parrafo> <parrafo>Con las compras de pánico, las empresas participantes en este subsector se verán beneficiadas al incrementar el volumen de venta de 1T20, algo que ninguna empresa esperaba dado las guías de crecimiento ofrecidas en sus reportes del 4T19.</parrafo> <parrafo>Las empresas de alimentos que se beneficiarían de manera inmediata es Grupo Herdez, Bachoco y Grupo Bimbo, pues algunos de los productos en su portafolio son de primera necesidad. Grupo Herdez cuenta el 50% de Barilla en México, una de las principales marcas de sopas/pastas en el país y es uno de los productos con los que se comienza a notar el desabasto en las tiendas de autoservicio; de igual manera, se espera que la venta de atún y verduras enlatadas aumente, en línea con la temporada de cuaresma.</parrafo> <parrafo>Con el incremento en los precios de las proteínas, incluyendo al pollo, Bachoco será otra de las beneficiadas por esta situación sanitaria, al ser uno de los productos de primera necesidad más consumido en el país.</parrafo> <parrafo>Las operaciones en Norteamérica y Europa, Asia y África (EAA) representaron el 58% de las ventas de Grupo Bimbo en el 4T19, y considerando que en estas regiones están la mayoría de los países que se mantienen actualmente en cuarentena, consideramos que por los productos que comercia será otra de las primeras beneficiadas.</parrafo> <parrafo>Las demás empresas de alimentos del subsector se espera obtengan beneficios a medida que avance la restricción de tránsito entre la población mexicana, por ejemplo los productos lácteos y derivados, lo que impulsaría las ventas de Grupo Lala.</parrafo> <parrafo>Para las empresas de bebidas, los productos de primera necesidad que comienzan a agotarse en las tiendas son el agua embotellada y garrafones. Consideramos que la demanda de estos productos incrementará, y gradualmente migraría la preferencia a las bebidas carbonatadas, principal producto de venta de Arca Continental y Coca Cola Femsa.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Productos de cuidado personal</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Índice de vulnerabilidad: 2</parrafo> <parrafo>De este subsector, las empresas que serían beneficiadas son Kimberly Clark de México, que es uno de los jugadores principales en la producción y venta de papel de baño, pañales, kleenex, productos derivado del tissue, que es, quizá, uno de los productos con mayor demanda en las tiendas de autoservicio en este momento.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Empresas de Autoservicios</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Índice de vulnerabilidad: 2.5</parrafo> <parrafo>El sector es defensivo por el enfoque que se tiene en el consumo básico lo cual beneficia a todas las empresas del sector. Dentro de ellas, se cuenta con una Farmacia y un departamento enfocado en productos de higiene y salud. Entre los principales productos que se adquieren, está el papel higiénico, así como desinfectantes.</parrafo> <parrafo>Favorece su operación multiformato y multiregión pues la mayoría de las empresas más grandes del sector cuentan con tiendas en casi toda la República Mexicana, y en distintos formatos, con lo que ya se llega a abarcar a casi todos los segmentos de la población. Las empresas han invertido significativamente en sistemas de ventas en línea con lo que se siguen dando opciones de compra a la población. </parrafo> <parrafo>El sector cuenta con niveles bajos de apalancamiento por lo que existe un bajo riesgo de incumplimiento de pago.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Tiendas Departamentales</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Índice de vulnerabilidad: 4</parrafo> <parrafo>El sector no resulta tan defensivo en este entorno pues los bienes que se ofrecen en este tipo de tiendas no son de primera necesidad y, en su mayoría, son productos de mayor valor agregado que no constituyen la prioridad de la población en este momento.</parrafo> <parrafo>Para impulsar el nivel de ventas, las tiendas ofrecen una serie de descuentos en los departamentos más afectados. Se podrán dar algunas compras de oportunidad, pero en su mayoría esperamos una baja y una afectación en los márgenes de rentabilidad.</parrafo> <parrafo>Existe el riesgo de que, en un escenario de mayor esparcimiento del COVID-19, se tengan que cerrar por decreto los centros comerciales y tiendas departamentales lo cual impactaría de manera importante a las ventas del sector.</parrafo> <parrafo>La depreciación del tipo de cambio es un factor que afecta con mayor intensidad entre más prolongada sea esta situación. Alrededor del 20% de los productos en estas tiendas son importados.</parrafo> <parrafo>Empresas como Liverpool tienen un alto porcentaje de cuentas vencidas a más de 90 días, el cual no ha logrado retroceder en los últimos cinco años. El paro en la actividad económica afectará al poder adquisitivo de la población, pudiendo afectar más la tasa de morosidad.</parrafo> <parrafo>Cierta estabilidad puede venir de las ventas en canales digitales de estas empresas que, cada vez representan una mayor porción de las ventas totales. Se ha invertido en la mejora de entregas a domicilio y entrega en tienda lo que es benéfico al reducir la interacción entre personas.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Sector Restaurantero</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Índice de vulnerabilidad: 5</parrafo> <parrafo>Este es uno de los sectores más afectados en este entorno. A pesar de que en México no se ha dado una orden precisa de cerrar restaurantes, en otras partes del mundo, principalmente en Europa, se ha cerrado por completo el servicio.</parrafo> <parrafo>La recuperación en este tipo de establecimientos puede ser más lenta que en otros sectores pues la gente tardará más tiempo en volver a tener confianza de salir y convivir en cafés o restaurantes o bien en pedir comida a domicilio.</parrafo> <parrafo>Uno de los segmentos que podría ser más defensivo es el de comida a domicilio en donde por lo menos no se tiene contacto físico con otras personas pero, una vez más, se mantiene el riesgo de higiene de los repartidores.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Sector Wellness</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Índice de vulnerabilidad: 4</parrafo> <parrafo>Consideramos que este es uno de los sectores con una mayor vulnerabilidad en el entorno de esparcimiento del COVID-19. Según la OMS, la enfermedad puede propagarse de persona a persona a través de las gotículas procedentes de la nariz o la boca que salen despedidas cuando una persona infectada tose o exhala. </parrafo> <parrafo>Es por esta razón que los aparatos en gimnasios, albercas públicas, saunas y regaderas son lugares en donde se propicia un mayor contagio. Ante esta situación, muchos clubes deportivos o gimnasios han decidido cerrar por un tiempo limitado sus instalaciones a pesar de que no existe por el momento algún aviso oficial de hacerlo.</parrafo> <parrafo>Por su parte, la población crecientemente está haciendo conciencia de la cuarentena que se ha propiciado con el cierre de actividades escolares y ha dejado de salir a realizar muchos tipos de actividades.</parrafo> <parrafo>La ventaja para este tipo de establecimientos es el beneficio de una exhaustiva desinfección y, una vez pasado el período crítico del coronavirus, las actividades pueden regresar a su operación normal casi de inmediato. </parrafo> <parrafo> <subtitulo>FEMSA: Conglomerado enfocado en comercio</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Índice de vulnerabilidad: 2</parrafo> <parrafo>Un conglomerado tiene la particularidad de operar en distintos sectores en donde unos se pueden compensar a otros en momentos de incertidumbre y volatilidad. En el caso de Femsa, una de las divisiones que más la benefician es la de comercio con la operación de las tiendas OXXO. Este tipo de tiendas se adaptan fácilmente a las necesidades de la población y del entorno.</parrafo> <parrafo>Como las compras son de oportunidad, de primera necesidad y se pueden realizar pagos de servicios, las personas pueden hacer varios encargos en una sola parade, teniendo una breve estancia en las tiendas.</parrafo> <parrafo>Otra de las divisiones es la de Salud en donde se operan más de 1,000 farmacias en México y otras en Chile. El sector debe beneficiarse en este entorno con la compra de productos higiénicos y medicamentos para la influenza estacional.</parrafo> <parrafo>La división Combustibles puede verse afectada en este entorno. Ante la cuarentena, gran parte de la población puede dejar de utilizar el coche reduciendo su consumo de gasolina. Esperamos que esta situación sea también de corta duración y regrese a la normalidad en un corto tiempo.</parrafo> <parrafo>La otra mitad del negocio corresponde a las operaciones de Coca-Cola Femsa. Consideramos que puede haber cierta afectación en este segmento debido a la cancelación de eventos masivos, reuniones de personas y cierres de restaurantes y bares en algunos estados, con lo que se espera una baja en la demanda por bebidas carbonatadas en el corto plazo.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Sector Industrial</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Índice de vulnerabilidad: 3</parrafo> <parrafo>El 2019 estuvo marcado de desafíos para el sector industrial, algunas empresas de este ramo experimentaron condiciones adversas, en especial por la volatilidad de los precios del petróleo, un aumento generalizado en precios algunas materias primas y una marcada ralentización en sector automotriz.</parrafo> <parrafo>La poca estabilidad de los precios de hidrocarburos es una constante presente en la industria, sin embargo, dado el modelo de negocio de algunas empresas, éstas han sido capaces de presentar resultados mejores a los esperados a pesar del complejo entorno de precios. </parrafo> <parrafo>El 2020 trae consigo un ambiente complejo para esta industria, los principales indicadores de actividad industrial, tanto doméstica como estadounidense, presentan cierto sesgo a la baja, en el mismo sentido, indicadores de actividad económica han confirmado el estancamiento de la economía mexicana aunado a las recientes afectaciones derivadas del COVID-19, las cuales han presionado aún más el crecimiento económico mundial y doméstico.</parrafo> <parrafo>El mercado automotriz interno se ha visto afectado en gran medida por la actual coyuntura económica. La venta de vehículos ligeros en México durante enero de 2020 finalizó en 104,832 unidades, lo que representó una caída de -6.0% a/a, acumulando el décimo mes consecutivo con retrocesos. En ese sentido destacan: la comercialización de autos subcompactos (-11.6% a/a), compactos y camiones pesados (-6.0% a/a) segmentos que representan el mayor retroceso durante el primer mes de 2020.</parrafo> <parrafo>A pesar de lo anterior, la ratificación del T-MEC otorgaría perspectivas atractivas para este sector, no obstante, los beneficios que pudieran generarse del acuerdo tomarán tiempo en materializarse, por tanto, no esperamos en el corto plazo un comportamiento más dinámico, sino hasta la primera mitad de 2021.</parrafo> <parrafo>Las emisoras mexicanas dentro de este sector no estuvieron exentas al desafiante ambiente prevaleciente. Destaca el caso del conglomerado ALFA, dedicado al sector consumo, petroquímico, automotriz y de telecomunicaciones, el cual mostró retrocesos en sus principales indicadores financieros. Para 2020 no vemos ningún catalizador en el corto plazo que cambie la tendencia a la baja observada recientemente, por lo tanto, esperamos que el ambiente retador se mantenga durante el año para las empresas que conforman el conglomerado.</parrafo> <parrafo>No obstante, Sigma seguiría dando un ligero soporte a los resultados consolidados más pronunciados a los esperados debido a que podría beneficiarse, por su naturaleza defensiva, del aumento en la demanda de alimentos por temores al COVID-19.</parrafo> <parrafo>Respecto a ORBIA, empresa dedicada a proveer productos petroquímicos y soluciones de irrigación, estuvo afectada en menor medida por los vaivenes del sector. Lo anterior debido a su nueva estrategia que plantea dejar de ser una compañía enfocada en volúmenes de venta y expuesta a precios de commodities, a una empresa que genere valor agregado y enfocada en soluciones de escasez de alimentos y agua. </parrafo> <parrafo>Dicha estrategia nos parece muy interesante ya que consideramos que la empresa busca ingresar a un mercado que en el mediano y largo plazo será altamente rentable debido al componente inelástico de los servicios que proveerá. Si bien los resultados en 2019 fueron negativos, fueron menos pronunciados a los esperados. Para 2020, esperamos que el ambiente retador en su negocio de soluciones de polímeros y de Fluor continúen, no obstante, las estrategias de costos podrían dar soporte a los resultados del 2020, incrementando, según nuestros estimados, el EBITDA de 2020 alrededor de +0.6% respecto al de 2019. </parrafo> <parrafo>Rotoplas, empresa líder en almacenamiento y conducción de agua, estuvo expuesta al complejo sector de la construcción en México. Sin embargo, fue capaz de cumplir con sus expectativas de crecimiento en el año al registrar aumento en ventas de un dígito (+4.0% a/a) y un margen EBITDA de 18.2% respecto al 2018, superior al propuesto entre 16 y 17%. </parrafo> <parrafo>Para el presente año, esperamos una ligera reactivación en sus resultados debido a eficiencias operativas, reducciones de gasto, una posible inversión a través de los recursos que obtendrán por la reapertura de un bono sustentable y una mayor demanda de productos de soluciones de agua por temor de un agravamiento en la crisis del coronavirus.</parrafo> <parrafo>La actual coyuntura económica representa un gran desafío para la industria, no solo por factores estructurales como el debilitamiento global de la actividad económica y tensiones comerciales entre naciones, sino que recientemente la afectación sanitaria del COVID-19 ha tomado especial relevancia, lo que supone un lastre en la actividad económica, además del riesgo ante un posible contagio a través de las cadenas de producción y de suministro.</parrafo> <parrafo>Por lo anterior, y debido a que esta industria no está directamente afectada por el brote del coronavirus, sino que su afectación sería a través de cadenas de producción, otorgamos una calificación de 3, considerándola medianamente vulnerable ante la actual contingencia sanitaria.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Aeropuertos</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Índice de vulnerabilidad: 4</parrafo> <parrafo>Al cierre de febrero de 2020, el tráfico de pasajeros nacional e internacional presentó avances por parte de los tres principales grupos aeroportuarios de México (ASUR, GAP y OMA), sin embargo, esperamos que empiecen a mostrar una desaceleración pronunciada en el corto plazo dependiendo de la evolución del COVID-19 en nuestro país y a nivel mundial. </parrafo> <parrafo>Estimamos que ASUR puede ser de las más afectadas al tener conexiones con distintos vuelos internacionales. Cabe mencionar que al cierre del 2019, la mezcla del tráfico de pasajeros nacional representó el 64% del total y el internacional el 36% restante.</parrafo> <parrafo>Consideramos que las perspectivas para este año son regulares, ya que la disminución en margen en el 4T19 se debió al importante aumento en costos y gastos operativos en el Aeropuerto de Cancún, esperando que estos rubros empiecen a disminuir hacia la segunda mitad de 2020.</parrafo> <parrafo>Por parte del Grupo Aeroportuario del Pacífico (GAP), el pasado 12 de diciembre de 2019, se aprobó el Programa Maestro de Desarrollo para los aeropuertos en México y Jamaica por parte de la Secretaría de Comunicaciones y Transportes en México y la Autoridad de Aviación Civil de Jamaica para el periodo 2020-2024. </parrafo> <parrafo>Consideramos que dicho grupo también se encuentra expuesto al riesgo del cierre de fronteras internacionales, ya que del total de tráfico de pasajeros al cierre del 2019, el tráfico nacional representó el 57% y el internacional el 43% restante, por lo que consideramos regular la perspectiva hacia el 2020 tomando en cuenta el aumento en costos y gastos operativos de los aeropuertos de México y la disminución en márgenes por la consolidación del aeropuerto de Kingston, Jamaica.</parrafo> <parrafo>Finalmente, Grupo Aeroportuario del Centro Norte (OMA) tuvo un gran año 2019, al reflejar incremento en ingresos, EBITDA y crecimiento en márgenes dado el control de costos implementado por la compañía a principios de año.</parrafo> <parrafo>Consideramos que OMA es el grupo aeroportuario menos expuesto ante el riesgo de cierre de fronteras internacional, ya que del total de tráfico de pasajeros al cierre del 2019, el nacional representó el 88% y el internacional el 12% restante, sin embargo, el grupo estaría expuesto ante una cuarentena a nivel nacional y un posible cierre de fronteras por parte del gobierno mexicano.</parrafo> <parrafo>La empresa mantiene perspectivas positivas para el 2020, ya que ha iniciado el proceso para la negociación del Plan Maestro de Desarrollo 2021-2025, detallando que a principios de 2020, se presentarán los planes de inversión de cada aeropuerto a las aerolíneas. </parrafo> <parrafo> <subtitulo>Aerolíneas</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Índice de vulnerabilidad: 5</parrafo> <parrafo>A pesar de que los grupos aeroportuarios todavía no muestran una desaceleración importante a febrero de 2020. Aeroméxico, uno de los principales clientes de los grupos aeroportuarios, ha empezado a mostrar caídas en el tráfico de pasajeros nacionales e internacionales, consecuencia del cierre de fronteras en distintos países y las medidas de cautela en nuestro país, por lo que consideramos que las distintas aerolíneas comerciales empezarán a seguir la misma tendencia a la baja.</parrafo> <parrafo>Sin embargo, dada la reciente caída en los precios del petróleo a nivel mundial, los menores costos de los combustibles beneficiaría los márgenes operativos, no obstante, proyectamos un impacto muy significativo en la evolución en el tráfico de pasajeros.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Aseguradoras</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Índice de vulnerabilidad: 3</parrafo> <parrafo>De acuerdo a la asociación Mexicana de Instituciones de Seguros (AMIS), la industria del seguro automotriz en México tuvo un crecimiento nominal en prima emitida durante el 2019 del 4.7%. El crédito automotriz representó el 68.5% de las ventas de vehículos, con una disminución de -6.9% a/a, ocasionado principalmente por la disminución de 9.2% a/a en la colocación de vehículos nuevos. </parrafo> <parrafo>Esperamos que la industria automotriz a nivel mundial tenga una caída en ventas anuales dado el entorno económico actual, por lo que podría verse más afectada en nuestro país.</parrafo> <parrafo>Con respecto a los índices de costos de la industria, al cierre del 2019, está registró un índice combinado de 91.3%, una disminución de -3 p.p., impulsada por una baja en el índice de siniestralidad y robo, además de una disminución en los números de eventos meteorológicos. Por parte del índice de siniestralidad, en nuestro país se han tomado medidas sanitarias para disminuir el contagio del COVID-19, esto implicaría un menor uso de vehículos o exposición, eficientando los costos del sector en general.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Grupo Financieros - Cartera Consumo</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Índice de vulnerabilidad: 4</parrafo> <parrafo>Los créditos al consumo están compuestos por créditos personales, de nómina, a automóviles, tarjetas de crédito, microcréditos, entre otros. Este segmento ha demostrado crecimientos anuales promedio de 7.4% desde la segunda mitad del 2017; sin embargo, se ha observado una contracción en los créditos personales a finales del 2019-IV.</parrafo> <parrafo>Con los efectos que podrían generarse por el coronavirus, consideramos que este segmento podrá verse afectado ya que gran parte de la originación de estos créditos se realizan en sucursales bancarias; aunque, las aplicaciones móviles empiezan a cambiar esta tendencia. Es por ello que estimamos una contracción en cartera de créditos personales. Adicionalmente, consideramos que los créditos a automóviles se verán reducidos ante cambios en las prioridades de la población.</parrafo> <parrafo>Sin embargo, las compras pánico que se han observado en los últimos días, podrían incrementar la necesidad de un crédito a corto plazo, con el fin de comprar los víveres necesarios y demás productos para contar con lo necesario en caso de que la situación en el país empeore, lo que podría revertir los efectos mencionados en los créditos personales y de nómina.</parrafo> <parrafo>Cabe resaltar que esta cartera cuenta con los mejores márgenes del sector, aunque representa la de mayor riesgo al ser créditos principalmente sin garantía, por lo que monitorear la evolución en cartera vencida de este segmento será de vital importancia.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Grupo Financieros - Cartera Comercial</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Índice de vulnerabilidad: 4.5</parrafo> <parrafo>Compuesto por créditos empresariales, gubernamentales y entidades financieras. Este segmento representa casi el 70% del total de la cartera de crédito de los bancos y mostró una desaceleración durante 2019, para terminar el año con un crecimiento anual de 3.14%.</parrafo> <parrafo>Consideramos dos efectos importantes en este segmento:</parrafo> <parrafo>i) El crecimiento en la cartera de entidades financieras y gubernamental, ya que los bancos necesitarán incrementar sus opciones de fondeo para garantizar el acceso al crédito; mientras que, en la cartera gubernamental, podría verse un incremento en caso de que los estados y municipios necesiten financiamiento para garantizar la seguridad médica de la población.</parrafo> <parrafo>ii) La cartera a entidades con actividad empresarial será la mayor afectada ante un paro en las actividades diarias. Las empresas no podrán solicitar créditos si su fuente de ingresos se ve afectada, por lo que la originación y la cartera vencida podrían tener disminuciones y crecimientos, respectivamente.</parrafo> <parrafo>A pesar del primer efecto, la cartera de entidades con actividad empresarial representa más del 70% de la cartera comercial al 2019, por lo que el segundo efecto tendrá un mayor impacto, lo cual se traducirá en una contracción de la cartera comercial.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Grupo Financieros - Cartera Hipotecaria</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Índice de vulnerabilidad: 3</parrafo> <parrafo>Compuesta por créditos a casas de interés social y créditos al segmento medio y residencial. Durante el 2019 se observaron mayores crecimientos respecto a 2018, para terminar el año en 9.17%.</parrafo> <parrafo>Consideramos que esta cartera tendrá el menor impacto de los tres diferentes segmentos. La demanda hipotecaria sería desplazada ante necesidades de corto plazo por afectaciones del coronavirus, esto afectará la originación; sin embargo, la cartera hipotecaria se mantendrá relativamente estable al ser créditos de largo plazo. Esto llevaría a una desaceleración en la cartera, mas no una contracción.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Efecto de la desaceleración económica en la industria minera</subtitulo> </parrafo> <parrafo>La industria minera se puede analizar a través en dos grandes divisiones: las enfocadas a la producción de metales preciosos y aquellas que orientan su producción a metales industriales. Estas dos divisiones, a pesar de pertenecer al mismo sector económico, obedecen de distinta manera el ciclo económico global. </parrafo> <parrafo> <subtitulo>División de metales preciosos</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Índice de vulnerabilidad: 2</parrafo> <parrafo>Las empresas mineras dedicadas a la extracción y producción de metales preciosos ante la coyuntura actual se podrían ver beneficiadas por dos frentes: </parrafo> <parrafo>1. Por un lado el precio de las materias primas que producen podría verse beneficiado al ser considerados como activos de refugio y, de igual manera, su precio se podría ver beneficiado ante una política monetaria expansiva global. </parrafo> <parrafo>2. Por otro lado, ante el reciente conflicto entre Arabia Saudita y Rusia respecto de la producción de petróleo, el precio de los combustibles se ha visto afectado, ubicándolo a niveles cercanos a los mínimos de la última década. Esto volvería parcialmente menos costosa la producción y con ello se podría observar una pequeña mejora en márgenes. </parrafo> <parrafo>Estos dos factores podrían beneficiar a Industrias Peñoles (Clave de cotización: PE&amp;OLES) y a la división de metales preciosos de Compañía Minera Autlán (Clave de cotización: AUTLAN), la cual en 2019 representó el 22% de los ingresos consolidados. </parrafo> <parrafo>No obstante, en los últimos trimestres la producción minera de estas dos empresas se ha visto reducida debido principalmente a una menor concentración de mineral en sus concesiones, lo que provocó que los ingresos disminuyeran moderadamente, a pesar de un mejor precio de los metales preciosos. </parrafo> <parrafo> <subtitulo>División de metales industriales</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Índice de vulnerabilidad: 4</parrafo> <parrafo>Por otro lado, las empresas dedicadas a la extracción y producción de metales industriales (como el cobre, acero y manganeso, entre otros) podrían verse ampliamente afectadas por los efectos económicos esperados de la pandemia. Típicamente, el precio de las materias primas industriales está relacionado con la expectativa de crecimiento económico global, por lo que actualmente el precio de estos metales se encuentra en su nivel más bajo desde 2017. </parrafo> <parrafo>Algunas de las empresas dentro de este sector son Grupo México (Clave de cotización: GMEXICO) y Autlán (Clave de cotización: AUTLAN). La primera empresa destaca por presentar una importante expansión productiva durante la última parte de 2019, lo que le permitió mantener estables sus ingresos a pesar de una caída de doble dígito en el precio del cobre, metal en donde concentra la mitad de sus ingresos. No obstante, debido a los precios observados durante los primeros dos meses de 2019, consideramos que el incremento en la producción no compensará el efecto negativo de los precios en los ingresos consolidados. </parrafo> <parrafo>Aunado a lo anterior, la reactivación de la actividad industrial no se reflejaría de manera inmediata. Por lo que esperamos una afectación directa en los ingresos de las empresas pertenecientes a esta industria al menos hasta el tercer trimestre del año. </parrafo> <parrafo> <subtitulo>Efecto de la desaceleración económica en la industria de la construcción</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Industria cementera</parrafo> <parrafo>Índice de vulnerabilidad: 4</parrafo> <parrafo>Uno de los sectores más ligados al ciclo económico es el de la industria productora de materiales para la construcción. Previo a la propagación del COVID-19, esta industria presentaba signos de debilidad a través de un menor volumen comercializado de sus productos en el mercado doméstico derivado de una menor demanda, por lo que los efectos de la pandemia acrecentaron la recesión que ya se presentaba en esta industria. </parrafo> <parrafo>Debido a la necesidad de los consumidores de estos productos de laborar presencialmente, la declaración de una cuarentena nacional o regional desaceleraría de manera importante las ventas de estas compañías. </parrafo> <parrafo>A esta industria pertenecen empresas como Corporación Moctezuma (CMOCTEZ) , Grupo Cementos de Chihuahua (GCC) y Cemex. Es importante destacar la presencia geográfica que tienen estas compañías, para el caso de Moctezuma sus ventas se concentran en el centro y sur del país; la segunda empresa concentra sus operaciones en el estado de Chihuahua y en los estados localizados al oeste de Estados Unidos; la última empresa concentra sus ventas en la mayoría del territorio nacional, EE.UU. y Europa. </parrafo> <parrafo>Es importante destacar que Cemex presenta un tema delicado de apalancamiento, hasta finales de 2019 contaba con una razón de apalancamiento Deuda Neta a EBITDA superior a 4.5 veces, muy por encima del promedio de la industria (0.5x). Adicionalmente, la mayor parte de la deuda que posee esta emisora está denominada en dólares a la vez que la mayor porción de su flujo es en pesos mexicanos, lo que pone a la empresa en una situación delicada ante la depreciación de la moneda mexicana en más del 25%. </parrafo> <parrafo> <subtitulo>Efecto de la desaceleración económica en la industria de infraestructura</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Industria carretera</parrafo> <parrafo>Índice de vulnerabilidad: 4</parrafo> <parrafo>Otro sector altamente ligado al ciclo económico es el de la industria de empresas concesionarias de carreteras. De la misma manera que un dinamismo económico provoca un mayor tráfico de vehículos ya sea por motivos comerciales o por turísticos, un entorno con condiciones económicas recesivas tendrá resultados diametralmente opuestos. </parrafo> <parrafo>Al igual que la industria cementera, esta industria mostraba signos de desaceleración previos a la declaración de pandemia. Estos signos fueron principalmente provocados por la toma de casetas de peaje por parte de grupos de protesta y cuyo efecto fue acrecentado por la inseguridad en algunas partes del país. </parrafo> <parrafo>Hasta finales de 2018 la industria carretera había mostrado signos de crecimiento sostenido, los cuales se fueron desvaneciendo durante 2019. Como se puede observar en la gráfica, el Tráfico Promedio Diario de Vehículos (TPDV) de las principales empresas concesionarias de carreteras está altamente ligado con el crecimiento económico. De acuerdo con datos históricos, en promedio el crecimiento del TPDV de las autopistas concesionadas creció a un ritmo cinco veces mayor que el del Producto Interno Bruto, lo que denota una alta correlación con este dato económico. </parrafo> <parrafo> <subtitulo>Sector FIBRAS</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Bajo la coyuntura actual, los riesgos asociados al impacto del Coronavirus mostrarían distintos impactos en el sector de arrendamiento inmobiliario en el mercado, el cual incluye a los Fideicomisos de Inversión y Bienes Raíces (FIBRAS). </parrafo> <parrafo> <subtitulo>Fibras Comerciales </subtitulo> </parrafo> <parrafo>Índice de vulnerabilidad: 3</parrafo> <parrafo>Proyectamos que los segmentos de arrendamiento comercial y de oficinas reflejarían un impacto directo en las ocupaciones del portafolio, explicado por una importante desaceleración en la demanda de estos espacios por posibles medidas de contención, sin embargo, estimamos que el impacto en estas variables sucedería en el mediano plazo debido a la estructura de los contratos. Existe la posibilidad que bajo la situación actual de menor tráfico de comerciantes, los inquilinos busquen renegociar o aplazar el pago de las rentas en el corto plazo. </parrafo> <parrafo> <subtitulo>Fibras Hoteleras</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Índice de vulnerabilidad: 5</parrafo> <parrafo>De igual forma, las Fibras hoteleras muestran un importante riesgo asociado al desempeño turístico doméstico e internacional. Es importante mencionar el portafolio de este segmento está dirigido principalmente a viajeros de negocios, los cuales muestran una dinámica y estacionalidad distinta a los viajeros de placer. </parrafo> <parrafo>Bajo la coyuntura actual, consideramos que las ocupaciones de este segmento disminuirían en el corto plazo, y con ello reflejar retrocesos importantes en el flujo operativo. Cabe mencionar que estos activos muestran un apalancamiento superior al 20% medido a través de la Deuda/Activos Totales.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Fibras Industriales</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Índice de vulnerabilidad: 2</parrafo> <parrafo>Consideramos que el sector de arrendamiento industrial es uno de los más defensivos en el mercado. Estimamos que las ocupaciones del portafolio mostrarían una solidez importante. Al integrar que los contratos de estas Fibras se denominan principalmente en dólares, se podría reflejar un beneficio importante en los resultados en moneda nacional.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Sector Telecomunicaciones</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Índice de vulnerabilidad: 2</parrafo> <parrafo>Consideramos que el sector de telecomunicaciones es de los más defensivos. Ante la probable disminución de la movilidad y del tráfico de personas, la gran parte de las actividades de las personas se realizarán a través del uso de voz y datos. Creemos que el ingreso promedio por usuario se incremente en caso de una cuarentena.</parrafo> <parrafo>Tenemos el caso de Telefónica España que incrementó el tráfico de la red en líneas fijas, voz y datos móviles en 40%, 50% y 25%, respectivamente, durante la cuarentena recientemente impuesta en España.</parrafo> <parrafo>Dado que en el caso de América Móvil, el 64.4% de las ventas en 2019 provinieron de servicios móviles, es probable un incremento en los márgenes operativos, no así en el negocio de líneas fijas que incrementan los costos por mayor tráfico. La empresa tiene un apalancamiento por debajo de la media del mercado mexicano en 1.95x Deuda neta a EBITDA al 2019, sin embargo muestra una importante posición de efectivo de P$67,500 millones para hacer frente a nuevas inversiones en tecnología de cara a un crecimiento en el tráfico de servicio móviles.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Sector de televisión por cable </subtitulo> </parrafo> <parrafo>Índice de vulnerabilidad: 2</parrafo> <parrafo>El sector observaría un incremento en suscriptores dada el creciente número de personas que tendrán que quedarse en su casa para realizar sus actividades diarias, y por el anuncio de la extensión del receso de actividades estudiantiles para hacer frente al coronavirus. Asimismo, estimamos que incrementará el ingreso promedio por usuario, dado que los usuarios adquirirán servicios adicionales. </parrafo> <parrafo>La caída en el consumo puede afectar al sector en el mediano plazo, considerando que una parte de la población cancelará servicios de tv de paga en un efecto sustitución a la televisión abierta. </parrafo> <parrafo>Debemos mencionar que la televisión abierta perdería atractivo si los eventos principales deportivos y culturales serán cancelados y con ello una menor oferta atractiva para el televidente.</parrafo> <parrafo>Existe el riesgo de que, en un escenario de mayor esparcimiento del COVID-19, se tengan que cerrar por decreto los centros comerciales y tiendas departamentales lo cual impactaría de manera importante a las ventas del sector.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Sector de televisión abierta</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Índice de vulnerabilidad: 2</parrafo> <parrafo>Consideramos que el sector experimentará una contracción principalmente en tres sectores:</parrafo> <parrafo>1. La cancelación de eventos deportivos y culturales impactará negativamente en alrededor del 10% de las ventas del sector de Televisión en México.</parrafo> <parrafo>2. La recesión económica reducirá a su vez los ingresos por publicidad que ya presentaban una ligera contracción en el 2019.</parrafo> <parrafo>3. Dado el apalancamiento operativo y financiero del sector, donde existe un endeudamiento por encima del mercado mexicano y una operación intensiva en capital que implica un alto costo fijo, se verán imposibilidad en hacer inversiones productivas (orgánicas) en tecnología. Por tanto serán fuertemente perjudicadas durante la pandemia. </parrafo> <parrafo>No obstante, existe la posibilidad que dado que las personas permanecerán más tiempo en sus casas, la audiencia en televisión abierta se incremente, y por tanto la publicidad prepagada para 2020 que se estima por encima del 60% del total de ingresos proyectados se consumirá en menor tiempo, y con ello compras adicionales si a su vez la crisis de salud se atenúa en el verano.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusiones</subtitulo> </parrafo> <parrafo>La situación actual amerita una respuesta ágil y expedita de las autoridades para aminorar los impactos de la pandemia actual. Se deberá hacer uso de herramientas de política monetaria y fiscal no ortodoxas que permitan el funcionamiento adecuado del sistema financiero. En lo general, se debe garantizar la operación sin disrupciones del sistema de pagos a nivel nacional. Esta es una responsabilidad fundamental de la autoridad fiscal y monetaria.</parrafo> <parrafo>Al igual que en China y EE.UU., las políticas públicas y económicas deberán mostrar una importante coordinación para la correcta implementación. De acuerdo con el FMI, es crítico actuar de manera decisiva y coordinada para infundir estabilidad en la economía mundial y mercados financieros, a medida que se propaga el virus. </parrafo> <parrafo>De acuerdo con nuestro análisis de vulnerabilidad, la gran mayoría de los sectores económicos serán impactados en los fundamentales debido a la situación actual, no obstante, la respuesta ágil de las autoridades en sintonía con las empresas podrían aminorar los impactos de la coyuntura actual.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Tabla 1: Casos registrados de infección por Covid-19 por semana' tipo='Grafica' fuente='Signum Research / WHO' mid='Reporte-Especial-COVID19_18032020.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 1. Casos de Covid-19 en China' tipo='Grafica' fuente='Signum Research / WHO ' mid='Reporte-Especial-COVID19_18032020_1.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 2. Casos de Covid-19 por grupos de edad en Italia y en China' tipo='Grafica' fuente='Signum Research / gobierno de Italia y China' mid='Reporte-Especial-COVID19_18032020_2.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 3. Principales países afectados actualmente en escala logarítmica desde el inicio en cada país' tipo='Grafica' fuente='Signum Research / WHO' mid='Reporte-Especial-COVID19_18032020_3.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 4. Evolución de la pandemia del COVID-19 por semana' tipo='Grafica' fuente='Signum Research / WHO' mid='Reporte-Especial-COVID19_18032020_4.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 5. ICAP Bancos de importancia sistémica en México al 2019' tipo='Grafica' fuente='Signum Research, con información de la CNBV' mid='Reporte-Especial-COVID19_18032020_5.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 6. Evolución en tasas de referencia de principales Bancos Centrales al 17 de marzo 2020' tipo='Grafica' fuente='Signum Research con información de Bloomberg' mid='Reporte-Especial-COVID19_18032020_6.jpg' /> <anexo titulo='Tabla 2. Nuevos estimados de crecimiento 2020' tipo='Grafica' fuente='Signum Research' mid='Reporte-Especial-COVID19_18032020_7.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 7. Crecimiento agregado en volumen y precios' tipo='Grafica' fuente='Signum Research' mid='Reporte-Especial-COVID19_18032020_8.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 8. Indicador estandarizado de la Actividad Industrial EE.UU. y México (unidades en ambos ejes)' tipo='Grafica' fuente='INEGI' mid='Reporte-Especial-COVID19_18032020_9.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 9. Flujo de tráfico de pasajeros mensual en los tres grupo aeroportuarios a febrero de 2020' tipo='Grafica' fuente='Signum Research' mid='Reporte-Especial-COVID19_18032020_10.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 10. Crecimientos anuales en los diferentes segmentos de la cartera de crédito' tipo='Grafica' fuente='Signum Research con datos de la CNBV' mid='Reporte-Especial-COVID19_18032020_11.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 11. Tráfico Promedio Diario de Vehículos vs. PIB (base 2015-I=100)' tipo='Grafica' fuente='Signum Research' mid='Reporte-Especial-COVID19_18032020_12.jpg' /> </reportes> Escenarios del impacto económico ante la pandemia del COVID-19

    jueves, 19 de marzo de 2020
    La emergencia médica, declarada como pandemia por la Organización Mundial de la Salud el pasado 4 de marzo tendrá afectaciones extraordinariamente graves sobre la economía mexicana.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Desarrollo' tipo='cuerpo'> <parrafo>Con base en el escenario actual de volatilidad en los mercados internacionales, realizamos un análisis sobre episodios similares y el desempeño en los índices accionarios de referencia en EE.UU. y México. Consideramos de utilidad estos resultados ante la crisis actual debido a la pandemia del Coronavirus: los índices accionarios en EE.UU. reflejan un ajuste de -16.0% en promedio en lo que va del año; de igual forma, el Índice de Precios y Cotizaciones (IPyC) muestra un retroceso de -28.5% en términos dolarizados.</parrafo> <parrafo>El primer periodo de análisis fue la crisis ocurrida en 1987, iniciada el 19 de octubre de este año, mejor conocido como el “lunes negro”. Paradójicamente, este episodio inició con el impacto en la Bolsa de Valores de Hong Kong, efecto que se propagó inmediatamente a los mercados Europeos y en América. El índice accionario S&amp;P 500 mostró un ajuste diario de -20.4%, mientras que el IPyC retrocedió -16.5% en el mismo periodo de referencia. Tomando como base el índice S&amp;P 500, se observa una recuperación importante a los 257 días posteriores de este evento, ubicándose en los mismos niveles a la jornada previa a el “lunes negro”; no obstante, el IPyC mostró un avance más lento, logrando ubicarse en los mismos niveles prácticamente dos años después.</parrafo> <parrafo>Por otro lado, durante la crisis financiera de 2008, iniciada en septiembre de ese año con la quiebra de Lehman Brothers, los mercados internacionales mostraron retrocesos generalizados con una variación acumulada de 24% en promedio hasta finales de octubre de 2008, periodo en el que ambos índices accionarios mostraron mínimos históricos.</parrafo> <parrafo>Es importante mencionar que durante este importante episodio de volatilidad, el mercado mexicano mostró una recuperación más rápida respecto al índice de referencia en EE.UU. El IPyC se ubicaba en niveles previos a la crisis 176 días posteriores al shock en los mercados, mientras que el S&amp;P 500 tardó poco más de 380 días en reflejar esta misma recuperación.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Naturalmente, cada crisis muestra un desenvolvimiento distinto en los mercados. La incertidumbre actual por el impacto económico del Coronavirus inició con un afectación importante en los mercados Asiáticos, propagándose gradualmente hacia Europa y América. A la fecha de este reporte, la Reserva Federal en EE.UU. y los distintos Bancos Centrales han implementado medidas no convencionales para proporcionar liquidez, acompañado de disminuciones en las tasas de referencia. Consideramos que los episodios anteriores de volatilidad analizados, podrían referenciarnos para cuantificar las posibles recuperaciones de los mercados bajo un escenario en el que la propagación del Coronavirus sea contenida en las economías afectadas.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Gráfica 1. Desempeño del S&amp;P 500 e IPyC durante la crisis de 1987 (base 100: 16 de octubre de 1987)' tipo='Grafica' fuente='Signum Research' mid='Reporte-Especial-Anatomía-de-Crisis-13032020_1.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 2. Desempeño del S&amp;P 500 e IPyC durante la crisis de 2008 (base 100: 15 de septiembre 2008)' tipo='Grafica' fuente='Signum Research' mid='Reporte-Especial-Anatomía-de-Crisis-13032020_2.jpg' /> </reportes> Reporte especial: Anatomía de las Crisis

    viernes, 13 de marzo de 2020
    Con base en el escenario actual de volatilidad en los mercados internacionales, realizamos un análisis sobre episodios similares y el desempeño en los índices accionarios de referencia en EE.UU. y México. Consideramos de utilidad estos resultados ante la crisis actual debido a la pandemia del Coronavirus.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Hay oportunidades de inversión en los sectores de educación y entretenimiento en línea. Presentamos cuatro empresas internacionales que han superado a los índices accionarios que presentan un ajuste superior al 20%.</nodo> <nodo>Estas empresas son Netflix (MXX: NFLX*), New Oriental Education (MXX: EDUN), Tal Education Group (MXX: TALN) y BiliBili, Inc (MXX: BILIN).</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>La pandemia del COVID-19 se caracteriza por dos factores principales: tiene una menor tasa de mortalidad respecto de otra clase de coronavirus y tiene una mayor transmisibilidad a una tasa que va de 2.3 a 2.5, es decir una persona portadora puede infectar a 2.5 personas más.</parrafo> <parrafo>Esa tasa de transmisibilidad se reduce a menos de la mitad si los gobiernos y la población establecen una cuarentena y permanecen en sus casas.</parrafo> <parrafo>Este es el principal costo económico del Virus, la reducción de la movilidad de las personas, de sus actividades diarias para evitar un crecimiento exponencial de los casos como observamos en Italia y una crisis de saturación en los hospitales, considerando que se estima que aproximadamente el 14-15% de los casos requiere hospitalización.</parrafo> <parrafo>Esto ha llevado al cierre parcial o total de escuelas y el hecho real de que las personas permanezcan en sus casas.</parrafo> <parrafo>Aquí hay oportunidades de inversión en los sectores de educación y entretenimiento en línea. Presentamos cuatro empresas internacionales que han superado a los índices accionarios que presentan un ajuste superior al 20%.</parrafo> <parrafo>Estas empresas son Netflix (MXX: NFLX*), New Oriental Education (MXX: EDUN), Tal Education Group (MXX: TALN) y BiliBili, Inc (MXX: BILIN).</parrafo> <parrafo>Consideramos Tambien en este segmento a BiliBili, inc. (MXX: BILIN) que es una empresa de streaming muy popular en China para las generaciones de jóvenes.</parrafo> <parrafo>Esta empresa esta recientemente listada en el SIC pero su nivel de bursatilidad es prácticamente nulo por lo que no es una opción en el corto plazo.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Una alternativa actual de inversión en el mercado de valores mexicano son las empresas de entretenimiento y educación en línea. Tres empresas se ven beneficiadas por la crisis de salud generada por el COVID-19.</parrafo> <parrafo>Consideramos que ofrecen una alternativa de inversión superior a los sectores tradicionales dada la coyuntura actual.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Gráfica 1: Desempeño de empresas de educación en línea y entretenimiento respecto del S&amp;P 500' tipo='Grafica' fuente='Signum Research' mid='Nota-Coyuntura-ONLINE-13032020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Nota-Coyuntura-ONLINE-13032020_1.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Nota-Coyuntura-ONLINE-13032020_2.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Nota-Coyuntura-ONLINE-13032020_3.jpg' /> </reportes> Reporte especial: Ideas de inversión en la era del COVID-19: Educación y entretenimiento en línea

    viernes, 13 de marzo de 2020
    La pandemia del COVID-19 se caracteriza por dos factores principales: tiene una menor tasa de mortalidad respecto de otra clase de coronavirus y tiene una mayor transmisibilidad a una tasa que va de 2.3 a 2.5, es decir una persona portadora puede infectar a 2.5 personas más.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Los fundamentales de la empresa son favorables con un crecimiento sostenido y con estabilidad en sus niveles de rentabilidad. </nodo> <nodo>Aun se tiene potencial de crecimiento y éste se ha ampliado con la incursión en este nuevo modelo de negocio en el segmento Low Cost que consideramos será exitoso.</nodo> <nodo>Los buenos fundamentos de la empresa justificarían una mayor valuación de la acción sin embargo, a pesar de tener un float de 70%, gran parte de este se encuentra en manos firmes. La bursatilidad de la acción es baja y el público inversionista espera alguna acción por parte de la empresa para aumentar su nivel de liquidez.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo=' Grupo Sports World, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo>Recibimos al CFO y IRO de Grupo Sports World quienes nos dieron una amplia visión de las características de la empresa y su estrategia de operación.</parrafo> <parrafo>A pesar de haber una amplia competencia en el sector fitness en México, Sports es la única cadena que cuenta con más de 30 clubes en operación con oferta de servicios personales o familiares, atendiendo a contratos empresariales o personales siendo así líder en la industria.</parrafo> <parrafo>A la fecha cuenta con 63 clubes en operación y 2 en preventa de las marcas Sports World, 2 estudios Load y una próxima apertura de un nuevo concepto Zumba Fit con el que se atenderá al segmento Low Cost.</parrafo> <parrafo>La estrategia de la empresa está enfocada en ofrecer el mejor servicio con un enfoque integral de wellness, personal capacitado que da soluciones a las diferentes necesidades de los usuarios en instalaciones de primer nivel y con la capacidad de adaptarse a las nuevas tendencias.</parrafo> <parrafo>La mayor presencia de la empresa está en la Ciudad de México en donde cuenta con 42 clubes en operación mientras que 21 están en el interior de la República. </parrafo> <parrafo>Los clubes en Ciudad de México tienen un mayor margen de operación y tienen ubicaciones premium habiéndose ya convertido en tiendas ancla de centros comerciales lo que les permite tener una mejor negociación de rentas con los principales operadores inmobiliarios.</parrafo> <parrafo>Parte del retraso en aperturas que se tuvo en 2019 se debió a la búsqueda de locaciones con una buena negociación de rentas en ubicaciones favorables.</parrafo> <parrafo>Aun se tiene un buen potencial de expansión para la empresa en la Ciudad de México y Área Metropolitana y hay un alto potencial de penetración en la industria del fitness para la población. La empresa es activa en buscar apoyo por parte del gobierno para impulsar una mayor participación de la población en este tipo de actividades y con esto reducir el problema de obesidad que tiene el país.</parrafo> <parrafo>Un segmento de gran expansión y aceptación entre la población del país es el de Low Cost. Los clubes Sports World no compiten en este segmento pues su estrategia está basada en ofrecer el mejor servicio y con una gran variedad de oferta en Wellness sin embargo, para participar de este segmento, ha creado una nueva marca denominada Zumba Fit.</parrafo> <parrafo>Este nuevo concepto tendrá un espacio de 1,200 metros cuadrados con una inversión estimada de P$23 millones (la mitad requerida para un club Sports World). Se ubicará en Gran Terraza Coapa y las membresías costarán P$299 con un precio de mantenimiento desde P$399 mensuales.</parrafo> <parrafo>La empresa mantiene un crecimiento favorable que ha resultado ser defensivo aún en un entorno de desaceleración económica.</parrafo> <parrafo>Durante 2019, los ingresos totales crecieron +4.2% en comparación con el año anterior. En este año, se reflejó el cierre de las operaciones de club Centenario. En términos comparativos los ingresos crecieron +5.7%.</parrafo> <parrafo>La deserción neta mismos clubes ha venido mejorando, ubicándose en el cuarto trimestre en 3.2% en comparación del 3.6% registrado en el mismo trimestre el año anterior. Con estas cifras durante 2019, la tasa de deserción fue de 3.4%, 10 puntos base por debajo que 2018.</parrafo> <parrafo>En el año, el margen Ebitda tuvo una baja de -10 puntos base al pasar de 17.2% a 17.1%, esto sin considerar la norma contable IFRS16. Parte del impacto se debe a los gastos incurridos en la apertura de clubes. El margen Ebtida, a mismos clubes, subió en el año 90 puntos base ubicándose en 19.4%.</parrafo> <parrafo>El nivel de apalancamiento es favorable con una deuda neta a Ebitda de 1.9 veces sin tomar en cuenta el IFRS16.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Los fundamentales de la empresa son favorables con un crecimiento sostenido y con estabilidad en sus niveles de rentabilidad. </parrafo> <parrafo>Aun se tiene potencial de crecimiento y éste se ha ampliado con la incursión en este nuevo modelo de negocio en el segmento Low Cost que consideramos será exitoso.</parrafo> <parrafo>Los buenos fundamentos de la empresa justificarían una mayor valuación de la acción sin embargo, a pesar de tener un float de 70%, gran parte de este se encuentra en manos firmes. La bursatilidad de la acción es baja y el público inversionista espera alguna acción por parte de la empresa para aumentar su nivel de liquidez.</parrafo> <parrafo>Mientras tanto, esta situación limita una mayor inversión en la acción.</parrafo> <parrafo>Tenemos una recomendación de Mantener con un precio objetivo de P$21.5 al cierre de 2020.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Visita-Empresa-SPORT-13032020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Visita-Empresa-SPORT-13032020_1.jpg' /> </reportes>Visita empresa: SPORT

    viernes, 13 de marzo de 2020
    Los fundamentales de la empresa son favorables con un crecimiento sostenido y con estabilidad en sus niveles de rentabilidad.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo ' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Una alternativa actual de inversión en el mercado de valores mexicano son las empresas farmacéuticas y de biotecnología. Aquí se presentan las nueve empresas que cotizan en el mercado mexicano más relacionadas con el descubrimiento de una vacuna y tratamiento de los síntomas de COVID-19. </nodo> <nodo>Hay nueve empresas que cotizan en el sistema internacional de cotizaciones que tienen relación directa con enfrentar la pandemia del COVID-19. Estas empresas son empresas de alta y baja bursatilidad así como de valor de capitalización y en todos los casos, han tenido un desempeño superior a los índices accionarios internacionales que enfrentan una caída superior al 20%. </nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Análisis ' tipo='cuerpo'> <parrafo>Hay empresas que activamente están buscando una vacuna u otros medicamentos que pueden aliviar los síntomas y reducir las complicaciones por COVID-19. </parrafo> <parrafo>Hay grandes empresas farmacéuticas que se encuentran en fase 1 de pruebas Clínicas hasta otras empresas como Regeneron (REGN) que esta desarrollando un anticuerpo que de acuerdo a su Director General estará disponible en Agosto 2020 para aplicarlo a los primeros pacientes. Esta empresa desarrolló con éxito un anticuerpo para enfrentar el Ébola Africano. </parrafo> <parrafo>Tanto las empresas farmacéuticas y de biotecnología, así como empresas de consumo que venden productos de limpieza y desinfección se beneficiarán de la pandemia. </parrafo> <parrafo>Hay nueve empresas que cotizan en el sistema internacional de cotizaciones que tienen relación directa con enfrentar la pandemia del COVID-19. Estas empresas son empresas de alta y baja bursatilidad así como de valor de capitalización y en todos los casos, han tenido un desempeño superior a los índices accionarios internacionales que enfrentan una caída superior al 20%. </parrafo> <parrafo>Tenemos que reconocer a su vez que las inversiones en el SIC tienen una cobertura natural por la depreciación del peso. </parrafo> <parrafo>La gran ventaja de Moderna a pesar de ser una de las empresas con menor capitalización de mercado, es que lleva la delantera con respecto de las pruebas y el enfoque para acceder a una vacuna a la pandemia. </parrafo> <parrafo>Conclusión </parrafo> <parrafo>Una alternativa actual de inversión en el mercado de valores mexicano son las empresas farmacéuticas y de biotecnología. Aquí se presentan las nueve empresas que cotizan en el mercado mexicano más relacionadas con el descubrimiento de una vacuna y tratamiento de los síntomas de COVID-19. </parrafo> <parrafo>Consideramos que ofrecen una alternativa de inversión superior a los sectores tradicionales dada la coyuntura actual. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='reporte especial pharma-12032020.jpg ' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='reporte especial pharma-12032020_1.jpg ' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='reporte especial pharma-12032020_2.jpg ' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='reporte especial pharma-12032020_3.jpg ' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='reporte especial pharma-12032020_4.jpg ' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='reporte especial pharma-12032020_5.jpg ' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='reporte especial pharma-12032020_6.jpg ' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='reporte especial pharma-12032020_7.jpg ' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='reporte especial pharma-12032020_8.jpg ' /> </reportes>Reporte especial: Ideas de inversión en la era del COVID-19: Biotecnología y Farmacéuticas.

    jueves, 12 de marzo de 2020
    Una alternativa actual de inversión en el mercado de valores mexicano son las empresas farmacéuticas y de biotecnología. Aquí se presentan las nueve empresas que cotizan en el mercado mexicano más relacionadas con el descubrimiento de una vacuna y tratamiento de los síntomas de COVID-19.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo ' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>La crisis del coronavirus puede llevar a México como en otros países al cierre parcial o total de escuelas y comercios. </nodo> <nodo>Lo anterior puede determinar un incremento en las audiencias en televisión abierta en México. </nodo> <nodo>Televisa se presenta como una opción de COMPRA sin embargo, la reciente transacción de Searchlight Capital partners and Forgelight del 64% de Univisión, el pasado 28 de febrero no fue bien vista por el mercado.</nodo> <nodo>Tlevisa mantiene el 36% de participación accionaria en Univisión y los derechos de transmisión de sus programas en Univisión se renovarán en 2025. </nodo> <nodo>Si bien los ingresos crecieron 4.7% a/a, en materia de publicidad se mantienen sin crecimiento y el impacto del coronavirus podría beneficiarse por lo que recomendamos COMPRA. </nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Análisis ' tipo='cuerpo'> <parrafo>La crisis del coronavirus puede llevar a México como en otros países al cierre parcial o total de escuelas y comercios.</parrafo> <parrafo>Lo anterior puede llevar a un incremento en las audiencias en Televisión abierta. Televisa reportó al 2019-IV un crecimiento de 0.3% a/a en ventas de publicidad y el crecimiento consolidado de 4.7% a/a provino principalmente de su negocio por cable que tuvo un crecimiento superior en 15% a/a. </parrafo> <parrafo>Si bien las empresas (anunciantes) se mantendrán conservadores en sus inversiones de publicidad, una mejora en las audiencias permitirá que contratos terminen en menor tiempo de lo pactado y por tanto, compras adicionales de publicidad que beneficiaran a TLEVISA a la par de la necesidad de las empresas de anunciarse ante la disminución del tráfico y la actividad económica. </parrafo> <parrafo>No obstante, la reciente transacción de Searchlight Capital partners and Forgelight del 64% de Univisión, el pasado 28 de febrero no fue bien vista por el mercado. Televisa mantiene el 36% de participación accionaria y los derechos de transmisión de los programas de televisa en Univisión expiran hasta 2025. </parrafo> <parrafo>En el 2019-IV, TLEVISA reportó un resultado neto favorable debido a un importante esfuerzo de reducción de gastos de administración y venta de más de P$450 millones, 1.6% de sus ventas totales. </parrafo> <parrafo>Consideramos que la caída el día de hoy de más de 13% responde a la situación actual del mercado pero también a la situación particular de la empresa respecto de la reciente transacción por lo que consideramos que es una oportunidad de COMPRA para el 2020. </parrafo> <parrafo>Conclusión </parrafo> <parrafo>La empresa se presenta con una oportunidad de mediano plazo dada la situación actual que puede implicar un incremento en las audiencias y en la inversión en publicidad. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='Nota-Relevante-TLEVISA-13032020.jpg ' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='Nota-Relevante-TLEVISA-13032020_1.jpg ' /> </reportes>Nota sobre Evento Relevante: TLEVISA

    jueves, 12 de marzo de 2020
    La crisis del coronavirus puede llevar a México como en otros países al cierre parcial o total de escuelas y comercios. Lo anterior puede determinar un incremento en las audiencias en televisión abierta en México.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='resumen'> <parrafo>Continúa la reacción en los mercados internacionales en línea con una mayor incertidumbre sobre el impacto económico global. Los principales índices accionarios en Europa y EE.UU. reflejan ajustes históricos. En México, el IPyC se ubicó al inicio de esta jornada en niveles no observados desde 2011, alrededor de las 35,300 unidades. El tipo de cambio spot cotiza en niveles cercanos a los P$22.0 por dólar. </parrafo> <parrafo>Cabe mencionar que el impacto sobre el mercado doméstico también se explicará por la desaceleración en otras economías como en Asia, Europa y Norteamérica, debido a las medidas de contingencia para evitar en lo posible la mayor propagación del Coronavirus.</parrafo> <parrafo>Con base en este escenario, recomendamos tomar posiciones gradualmente en la siguiente muestra de emisoras, que consideramos no reflejarían una afectación directa en sus fundamentales por la coyuntura actual, y que podrían ser defensivas por un desempeño operativo sólido y/o la generación de ingresos en dólares. </parrafo> <parrafo>Estimamos que la volatilidad continuará en los próximos días hasta no conocer noticias positivas en torno al Coronavirus, o mayores estímulos monetarios y fiscales por parte de las Instituciones gubernamentales. Al momento de este reporte, la Reserva Federal en EE.UU. comunicó un mayor apoyo en las compras de instrumentos gubernamentales de largo plazo, y con ellos otorga de mayor liquidez en los mercados. Del mismo modo, autoridades mexicanas han hecho uso de sus herramientas de política monetaria no convencional a través de coberturas cambiarias, con el fin de dar cierta estabilidad a la posición monetaria relativa entre México y EE.UU. </parrafo> <parrafo>*Rendimientos esperados con base en los precios al cierre del 11 de marzo de 2020</parrafo> <parrafo>FIBRA TERRAFINA </parrafo> <parrafo>TERRA 13 (COMPRA; P.O. 2020-IV: P$33.70, RENDIMIENTO ESPERADO: 31.6%) </parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Una de las Fibras más dolarizadas en términos de ingresos. Debemos mencionar el riesgo de algunos clientes de la Fibra, vinculados a las cadenas de producción de otros países afectados, consideramos que las ocupaciones se mantendrán relativamente estables a pesar de la incertidumbre actual por el tema del Coronavirus.</nodo> <nodo>Bajo los precios actuales de mercado, TERRA es una de las Fibras con mejores distribuciones, con un dividend yield superior al 10%, el cual se mantiene vinculado al tipo de cambio.</nodo> <nodo>Consideramos que los resultados al 4T19 fueron sólidos y que las perspectivas de mediano plazo son positivas con base en la ratificación del T-MEC.</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>FIBRA UNO</parrafo> <parrafo>FUNO 11 (COMPRA; P.O. 2020-IV: P$32.50, RENDIMIENTO ESPERADO: 26.4%)</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Fibra más diversificada del sector en los segmentos de arrendamiento. Al cierre del 2019, la Fibra mostró un crecimiento importante en ingresos dolarizados, al integrar un importante portafolio industrial.</nodo> <nodo>Es posible que las ocupaciones en el segmento comercial muestren un impacto marginal, asumiendo que el efecto del Coronavirus se mantenga en el corto plazo. </nodo> <nodo>Bajo los precios actuales de FUNO, las distribuciones muestran un mayor atractivo, logrando un dividend yield superior al 8.0%.</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>GRUPO ROTOPLAS, S.A.B. DE C.V.</parrafo> <parrafo>AGUA* (COMPRA; P.O. 2020-IV: P$20.00, RENDIMIENTO ESPERADO: 40.4%)</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Ante un posible pánico sanitario debido a escases de productos de primera necesidad, los servicios de almacenamiento y purificación de agua podrían experimentar un aumento en su demanda, beneficiando a la compañía. </nodo> <nodo>Emisora beneficiada por la baja en los precios internacionales del petróleo debido a un descenso de sus costos de producción, provocando mejores márgenes.</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>QUÁLITAS CONTROLADORA, S.A.B. DE C.V.</parrafo> <parrafo>Q * (COMPRA; P.O. 2020-IV: EN REVISIÓN, RENDIMIENTO ESPERADO: N.D.)</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Consideramos que bajo el escenario actual de incertidumbre, Quálitas reflejaría una menor siniestralidad dado un descenso en la exposición de vehículos asegurados en el primer trimestre del 2020.</nodo> <nodo>La aseguradora ha mostrado destacables niveles de rentabilidad superiores al 40.0%, medidos a través del ROE.</nodo> <nodo>En los últimos meses, se ha observado una tendencia a la baja por parte del robo de vehículos asegurados en México, por lo que esperamos que el costo de siniestralidad siga disminuyendo e impulse el avance del resultado neto.</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>KIMBERLY CLARK DE MÉXICO, S.A.B. DE C.V.</parrafo> <parrafo>KIMBER A (COMPRA, P.O. 2020-IV: P$43.12, RENDIMIENTO ESPERADO: 31.7%)</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Se posiciona favorablemente de cara a una crisis por el coronavirus que genera una enfermedad respiratoria.</nodo> <nodo>Se beneficia de una caída del precio del petróleo, dado que ciertos productos como pañales, calzones desechables, toallas femeninas, productos para incontinencia y pañuelos desechables contienen ciertos materiales que son derivados del petróleo.</nodo> <nodo>El segmento de consumo representa el 82% de sus ventas que incluye papel higiénico, pañuelos faciales (+ 80% de participación de mercado nacional) y jabón antibacterial.</nodo> <nodo>Cuarta empresa más rentable del IPyC al 3T19 medido por ROIC.</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>ARCA CONTINENTAL, S.A.B. DE C.V.</parrafo> <parrafo>AC * (COMPRA, P.O. 2020-IV: P$124.5, RENDIMIENTO ESPERADO: 18.9%)</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Embotellador mexicano con la operación más rentable gracias a su modelo de venta direct-to-home. </nodo> <nodo>Crecimiento en ventas consolidadas de 6% y EBITDA de 8% para 2020; incremento de 40 p.b. para margen EBITDA.</nodo> <nodo>Baja inflación en las regiones donde opera, excepto Argentina, como factor positivo para aumentar ventas en esas regiones, pues poder adquisitivo se ve poco comprometido.</nodo> <nodo>Opera en un sector defensivo, lo que lo hace poco vulnerable ante un entorno de desaceleración económica. </nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>AMÉRICA MÓVIL, S.A.B. DE C.V.</parrafo> <parrafo>AMX L (COMPRA, P.O. 2020-IV: EN REVISIÓN, RENDIMIENTO ESPERADO: N.D.)</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Consideramos que es una empresa que será afectada en menor medida por la epidemia del Coronavirus, por lo que el uso de voz y datos se incrementará en los países donde opera. Es por tanto, una emisora defensiva en el panorama actual.</nodo> <nodo>Asimismo, el nivel de apalancamiento de 1.95x deuda neta / EBITDA es inferior al promedio del mercado de valores y más del 70% está denominado en divisas diferentes al dólar que están teniendo una depreciación importante.</nodo> <nodo>Ha presentado un ajuste de -10% en el precio de su acción desde el 21 de febrero. </nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>INDUSTRIAS PE&amp;OLES, S.A.B. DE C.V.</parrafo> <parrafo>PE&amp;OLES * (COMPRA, P.O. 2020-IV: $215.00, RENDIMIENTO ESPERADO: 25.0%)</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Con base en la exposición de Peñoles en activos de refugio como el oro y la plata, consideramos que la emisora lograría resultados sólidos en el corto plazo.</nodo> <nodo>El último reporte de la subsidiaria Fresnillo comienza a vislumbrar una recuperación de la producción de metales preciosos. </nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>WAL-MART DE MÉXICO, S.A.B. DE C.V.</parrafo> <parrafo>WALMEX * (COMPRA, P.O. 2020-IV: $63.00, RENDIMIENTO ESPERADO: 6.9%)</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Empresa defensiva en el entorno actual. Aún en un año de bajo crecimiento económico, puede mantener un crecimiento en ventas mismas tiendas por arriba del promedio del sector favorecida de su posición de liderazgo, operación multiformato y presencia en toda la República Mexicana.</nodo> <nodo>Mantiene solidez financiera sin estar apalancada y con baja exposición al tipo de cambio. </nodo> <nodo>El principal riesgo que se enfrenta es un mayor esparcimiento del coronavirus en México que llevara al paro de actividades y comercios. Aun en este entorno, consideramos que la empresa puede seguir siendo defensiva. </nodo> <nodo>Actualmente, ya esperamos que se tenga algo de beneficio por las compras de pánico que ya se empiezan a incrementar. Además, la empresa ha invertido de manera importante en su operación omnicanal haciendo más eficientes los tiempos de entrega y contando con un catálogo extendido en línea lo que será favorable en caso de un impacto mayor a nivel doméstico por el coronavirus.</nodo> <nodo>Toda la inversión que se ha hecho en productividad le permitirá, aún en un escenario adverso, por lo menos mantener estabilidad en sus márgenes de rentabilidad. </nodo> <nodo>Este año se repartirá un dividendo de P$1.79 por acción que, a los precios actuales, implica un dividend yield de 3.2%.</nodo> <nodo>Mantenemos nuestra recomendación de compra con un precio objetivo de P$63 al cierre de 2020.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> </reportes> Reporte especial: Shopping List

    jueves, 12 de marzo de 2020
    Continúa la reacción en los mercados internacionales en línea con una mayor incertidumbre sobre el impacto económico global.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Femsa anunció un acuerdo con los accionistas de WAXIE Sanitary Supply y North American Corporation para formar una nueva plataforma en la industria de distribución especializada y de productos de limpieza y consumibles en Estados Unidos.</nodo> <nodo>Vemos la transacción de Femsa como neutral debido a que no se desglosaron más términos de la adquisición, pero con una visión positiva hacia el mediano plazo por la diversificación de territorios y negocios con alto ROIC que le agregará mayor valor a la empresa. </nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Fomento Económico Mexicano, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo>Femsa anunció un acuerdo con los accionistas de WAXIE Sanitary Supply y North American Corporation para formar una nueva plataforma en la industria de distribución especializada y de productos de limpieza y consumibles en Estados Unidos.</parrafo> <parrafo>Con esta transacción se adquiere una participación mayoritaria en donde los accionistas actuales de ambas empresas permanecerán como accionistas de la nueva controladora.</parrafo> <parrafo>La inversión requerida es de US$900 millones. Las ventas combinadas de las dos empresas superan los US$900 millones, se cuentan con 26 centros de distribución y se atienden a más de 27,000 clientes principalmente en industrias como contratistas a edificios, educación, gobierno, comercio detallista y hoteles.</parrafo> <parrafo>La transacción está sujeta a la autorización de las autoridades correspondientes.</parrafo> <parrafo>Femsa no ha dado más detalles de las características de la adquisición sin embargo, esperamos que ésta se haya hecho a un múltiplo VE/UAIIDA de 13 veces, que es el promedio de múltiplo al cual se valúan transacciones similares en el comercio detallista.</parrafo> <parrafo>La adquisición no esperamos tenga un impacto significativo en los resultados de Femsa ya que las ventas representan alrededor de 3% de las ventas consolidadas anuales de Femsa.</parrafo> <parrafo>Con esta transacción, no queda un gran excedente de la caja que se tiene tras la venta de la participación de Heineken con lo que, en el corto plazo, puede no haber más adquisiciones relevantes.</parrafo> <parrafo>Consideramos que, como punto positivo, la empresa obtiene una mayor diversificación en nuevos territorios y sectores para lograr una mayor rentabilidad en el consolidado. A pesar de la diversidad en las operaciones en las que esta incurriendo, los negocios tienen un alto nivel de ROIC.</parrafo> <parrafo>Por otra parte, este segmento es en gran medida desconocido para Femsa y difícilmente se puedan aprovechar economías de escala que resulten en una mejora evidente en el margen Ebitda en el corto plazo</parrafo> <parrafo>Aun así, entre las dos empresas adquiridas sí se podrán tener sinergias lo que aumentará la rentabilidad de la controladora que surja de la adquisición en el mediano plazo.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusion</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Vemos la transacción de Femsa como neutral debido a que no se desglosaron más términos de la adquisición, pero con una visión positiva hacia el mediano plazo por la diversificación de territorios y negocios con alto ROIC que le agregará mayor valor a la empresa.</parrafo> <parrafo>Mantenemos nuestra recomendación de compra con un precio objetivo al cierre de 2020 de P$200. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Nota-Relevante-FEMSA-10032020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Nota-Relevante-FEMSA-10032020_1.jpg' /> </reportes>Nota sobre Evento Relevante: FEMSA

    martes, 10 de marzo de 2020
    Femsa anunció un acuerdo con los accionistas de WAXIE Sanitary Supply y North American Corporation para formar una nueva plataforma en la industria de distribución especializada y de productos de limpieza y consumibles en Estados Unidos.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='resumen'> <parrafo>Los mercados internacionales muestran un importante ajuste al inicio de la jornada debido a la incertidumbre del impacto económico del Coronavirus, así como los fuertes descensos en los precios de commodities industriales, principalmente del petróleo. No obstante, consideramos que bajo los precios actuales en el mercado accionario, diversas emisoras muestran un potencial atractivo de corto plazo, asumiendo que mantienen una baja exposición a las variables de riesgo coyunturales. </parrafo> <parrafo>*Rendimientos y dividend yields calculados con precios al cierre del 06 de marzo de 2020. </parrafo> <parrafo>FIBRA TERRAFINA </parrafo> <parrafo>TERRA 13 (COMPRA; P.O. 2020-IV: P$33.70, RENDIMIENTO ESPERADO: 24.9%) </parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Una de las Fibras más dolarizadas en términos de ingresos. Consideramos que las ocupaciones se mantendrán estables a pesar de la incertidumbre actual por el tema del Coronavirus. </nodo> <nodo>Bajo los precios actuales de mercado, TERRA es una de las Fibras con mejores distribuciones, con un dividend yield superior al 10%, el cual se mantiene vinculado al tipo de cambio. </nodo> <nodo>Consideramos que los resultados al 4T19 fueron sólidos y que las perspectivas de corto y mediano plazo son positivas con base en la ratificación del T-MEC. </nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>FIBRA UNO </parrafo> <parrafo>FUNO 11 (COMPRA; P.O. 2020-IV: $32.50, RENDIMIENTO ESPERADO CON DIVIDENDO: 13.9%) </parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Fibra más diversificada del sector en los segmentos de arrendamiento. Al cierre del 2019, la Fibra mostró un crecimiento importante en ingresos dolarizados, al integrar un importante portafolio industrial. </nodo> <nodo>Es posible que las ocupaciones en el segmento comercial muestren un impacto marginal, asumiendo que el efecto del Coronavirus se mantenga en el corto plazo. </nodo> <nodo>Bajo los precios actuales de FUNO, las distribuciones muestran un mayor atractivo, logrando un dividend yield superior al 8.0%. </nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>ALSEA, S.A.B. DE C.V. </parrafo> <parrafo>ALSEA * (COMPRA, P.O. 2020-IV: P$60.00, RENDIMIENTO ESPERADO: 46.5%) </parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>En el entorno actual la emisora muestra un importante ajuste que consideramos no está justificada por los fundamentales de la empresa. </nodo> <nodo>Las expectativas para este año son favorables con un crecimiento de doble dígito en ingresos y un alza en EBITDA, y a la vez una expansión en márgenes. </nodo> <nodo>Esperamos que las operaciones de Europa sean más rentables por todas las eficiencias generadas desde 2019. </nodo> <nodo>Aún México no presenta signos de una emergencia real por la presencia del Coronavirus, por lo que la empresa no muestra una afectación actual por ese tema. Por otro lado, ALSEA no integra importaciones de China por lo que no habría un impacto en la cadena de suministro. </nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>ORBIA, S.A.B DE C.V. </parrafo> <parrafo>ORBIA * (COMPRA, P.O. 2020-IV: P$46.60, RENDIMIENTO ESPERADO: 27.9%) </parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Compañía diversificada geográficamente. Aproximadamente el 90% de sus ingresos se encuentran en monedas “duras” como el dólar americano y el euro. </nodo> <nodo>Poca exposición en el mercado doméstico. </nodo> <nodo>Dada la nueva estrategia de la emisora y la alta expectativa de desinversión de su negocio de Vestolit (expuesto a volatilidad en precios de commodities), consideramos que los actuales precios representan un atractivo punto de inversión. </nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>QUÁLITAS CONTROLADORA, S.A.B. DE C.V. </parrafo> <parrafo>Q *(COMPRA, P.O. 2020-IV: EN REVISIÓN, RENDIMIENTO ESPERADO: N.D.) </parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Consideramos que, bajo el escenario actual de incertidumbre, Quálitas reflejaría una menor siniestralidad dado un descenso en la exposición de vehículos asegurados en el primer trimestre del 2020. </nodo> <nodo>La aseguradora ha mostrado destacables niveles de rentabilidad superiores al 40.0%, medidos a través del ROE. </nodo> <nodo>En los últimos meses, se ha observado una tendencia a la baja por parte del robo de vehículos asegurados en México, por lo que esperamos que el costo de siniestralidad siga disminuyendo e impulse el avance del resultado neto. </nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>KIMBERLY CLARK DE MÉXICO, S.A.B. DE C.V. </parrafo> <parrafo>KIMBER A (COMPRA, P.O. 2020-IV: $43.12, RENDIMIENTO ESPERADO: 18.6%) </parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Se posiciona favorablemente de cara a una crisis por el coronavirus que genera una enfermedad respiratoria. </nodo> <nodo>Se beneficia de una caída del precio del petróleo, dado que ciertos productos como pañales, calzones desechables, toallas femeninas, productos para incontinencia y pañuelos desechables contienen ciertos materiales que son derivados del petróleo. </nodo> <nodo>El segmento de consumo representa el 82% de sus ventas que incluye papel higiénico, pañuelos faciales (+ 80% de participación de mercado nacional) y jabón antibacterial. </nodo> <nodo>Cuarta empresa más rentable del IPyC al 3T19 medido por ROIC. </nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>GRUMA, S.A.B. DE C.V. </parrafo> <parrafo>GRUMA B (COMPRA, P.O. 2020-IV: P$212.50, RENDIMIENTO ESPERADO: 16.8%) </parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Para 2019, la emisora presentó un buen reporte, con un incrementó el volumen de ventas en +2%, ingresos en +5% y EBITDA e +7%. </nodo> <nodo>Se beneficia de la apreciación del dólar y del euro contra el peso, dado que Gruma USA y Gruma Europa representaron el 60% en todo 2019. </nodo> <nodo>Ha presentado un ajuste de -11.5% en el precio de su acción desde el 26 de febrero, fecha en la que reportó los resultados al 4T19. </nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>AMÉRICA MOCIL, S.A.B. DE C.V. </parrafo> <parrafo>AMX L (COMPRA, P.O. 2020-IV: EN REVISIÓN, RENDIMIENTO ESPERADO: N.D.) </parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Consideramos que es una empresa que será afectada en menor medida por la epidemia del Coronavirus, por lo que el uso de voz y datos se incrementará en los países donde opera. Es por tanto, una emisora defensiva en el panorama actual. </nodo> <nodo>Asimismo, el nivel de apalancamiento de 1.95x deuda neta / EBITDA es inferior al promedio del mercado de valores y más del 70% está denominado en divisas diferentes al dólar que están teniendo una depreciación importante. </nodo> <nodo>Ha presentado un ajuste de -10% en el precio de su acción desde el 21 de febrero. </nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>INDUSTRIAS PEÑOLES, S.A.B. DE C.V. </parrafo> <parrafo>PE&amp;OLES* (COMPRA, P.O. 2020-IV: P$215.00, RENDIMIENTO ESPERADO: 12.9%) </parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Con base en la exposición de Peñoles en activos de refugio como el oro y la plata, consideramos que la emisora lograría resultados sólidos en el corto plazo. </nodo> <nodo>El último reporte de la subsidiaria Fresnillo comienza a vislumbrar una recuperación de la producción de metales preciosos. </nodo> </lista> </parrafo> </seccion> </reportes>Reporte especial: Shopping List

    lunes, 9 de marzo de 2020
    Los mercados internacionales muestran un importante ajuste al inicio de la jornada debido a la incertidumbre del impacto económico del Coronavirus, así como los fuertes descensos en los precios de commodities industriales, principalmente del petróleo.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Durante febrero de 2020, las ventas totales de Walmart de México y Centroamérica crecieron +10.0% en comparación con el mismo período del año anterior.</nodo> <nodo>El incremento corresponde a un alza de +10% en las ventas totales de México y un crecimiento de +10.4% en las ventas de Centroamérica, incluyendo el efecto de fluctuaciones cambiarias.</nodo> <nodo>Las ventas mismas tiendas en México crecieron +8.3% en comparación con el mes de febrero del año anterior.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Durante febrero de 2020, las ventas totales de Walmart de México y Centroamérica crecieron +10.0% en comparación con el mismo período del año anterior.</parrafo> <parrafo>El incremento corresponde a un alza de +10% en las ventas totales de México y un crecimiento de +10.4% en las ventas de Centroamérica, incluyendo el efecto de fluctuaciones cambiarias.</parrafo> <parrafo>Las ventas mismas tiendas en México crecieron +8.3% en comparación con el mes de febrero del año anterior.</parrafo> <parrafo>Si bien parte del crecimiento corresponde al año bisiesto en donde se tuvo un día más de operación, que además fue en fin de semana, en semanas comparables el crecimiento en ventas mismas tiendas fue de 3.3%, en línea con lo registrado en la segunda mitad del año anterior.</parrafo> <parrafo>Las perspectivas para este año son muy similares a las del año pasado en términos de crecimiento económico y creación de empleos sin embargo la inversión que realiza la empresa en productividad para lograr un mejor diferencial en precios será lo que genere un mayor crecimiento en el tráfico de clientes.</parrafo> <parrafo>La empresa se mantiene defensiva en el entorno actual, y ase que el coronavirus tenga una mayor expansión, Walmex tiene un enfoque en el consumo básico que además es complementado con las ventas omnicanal las cuales ya representan el 1.5% de las ventas totales de la empresa. Su catálogo extendido y mejore tiempos de entrega resultan en un mayor nivel de ventas.</parrafo> <parrafo>Durante febrero, las ventas mismas tiendas en México subieron +8.3% en donde el ticket promedio de compra subió +3.5% y el número de transacciones aumentó +4.8%.</parrafo> <parrafo>Destaca que, a diferencia de 2016 (la última vez que hubo año bisiesto), el mayor crecimiento en ventas mismas tiendas fue impulsado principalmente por un mayor tráfico de clientes que superó al incremento en el ticket promedio, lo que implica un crecimiento que se puede sostener a mediano plazo y de manera más rentable.</parrafo> <parrafo>Gradualmente esperamos que las ventas mismas tiendas vayan mejorando para tener un mejor desempeño en la segunda mitad del año, pero para finalizar 2020 con un crecimiento similar al registrado en 2019.</parrafo> <parrafo>En Centroamérica, las ventas totales se incrementaron +9.7% sin considerar los efectos de las fluctuaciones cambiarias mientras que las ventas mismas tiendas crecieron +7.2%.</parrafo> <parrafo>La mayor parte del alza corresponde al día adicional de operación por ser año bisiesto y, a semanas comparables el crecimiento fue de +1.3%, superior a la nula variación registrada en enero.</parrafo> <parrafo>Un día más de operación impulsará a las ventas del primer trimestre del año. La empresa seguirá buscando alcanzar mayores eficiencias para lograr menores precios y así impulsar las ventas en un entorno de bajo dinamismo económico.</parrafo> <parrafo>Consideramos que Walmex es la empresa mejor posicionada de su sector con un claro liderazgo siendo defensiva en el entorno actual.</parrafo> <parrafo>Mantenemos nuestra recomendación de compra con un precio objetivo de P$63 al cierre de 2020.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Reporte-Empresa-WALMEX-Febrero20.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Reporte-Empresa-WALMEX-Febrero20_1.jpg' /> </reportes>Reporte Empresa: WALMEX

    jueves, 5 de marzo de 2020
    Durante febrero de 2020, las ventas totales de Walmart de México y Centroamérica crecieron +10.0% en comparación con el mismo período del año anterior.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Grupo Herdez (clave de cotización: HERDEZ) presentó un reporte regular, con un incremento de +2.2% a/a, ligeramente por debajo de nuestros estimados (+2.5%). </nodo> <nodo>Incorporandolos resultados, así como la guía para 2020, ajustamos nuestro precio objetivo deP$48.40 a P$40.8 por acción hacia finales de 2020 con recomendación de COMPRA.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Grupo Herdez, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Análisis</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Grupo Herdez (clave de cotización: HERDEZ) presentó un reporte regular, con un incremento de +2.2% a/a, ligeramente por debajo de nuestros estimados (+2.5%), quedando en P$5,977 millones, esto explicado por una estrategia de incremento en precio que se llevó a cabo todo 2019; los tres segmentos de negocio incrementaron sus ventas netas.</parrafo> <parrafo>La utilidad bruta aumentó +0.1% a/a, resultando en P$2,288 millones, con un margen bruto de 38.3% y una contracción de -80 p.b., derivado de una mezcla de ventas desfavorable en el segmento de Conservas; cabe destacar que el margen bruto de los tres segmentos de negocio se contrajo.</parrafo> <parrafo>La utilidad de operación disminuyó -6.3% a/a, dando un resultado de P$866 millones, con un margen operativo de 14.5% y una contracción de -130 p.b., explicado por un aumento de gastos de fletes para el segmento de Conservas.</parrafo> <parrafo>El EBITDA consolidado creció +2.1% a/a, por debajo de nuestros estimados (+4.6%), finalizando en P$1,078 millones, con un margen EBITDA de 18.0% y una contracción de -10 p.b. En el trimestre, el impacto positivo de la aplicación de la nueva norma contable al EBITDA fue de P$83 millones; de no incorporar este impacto, el margen hubiera sido de 16.65% y daría una contracción de -145 p.b.</parrafo> <parrafo>La utilidad neta consolidada bajó -11.6% a/a, quedando en P$671 millones, con un margen neto de 11.2% y una contracción de -180 p.b.</parrafo> <parrafo>La posición de efectivo del periodo fue de P$2,310 millones. La deuda total fue de P$8,000 millones, la razón deuda neta a EBITDA fue de 1.5x veces, mayor a 1.3x veces reportada el mismo periodo del año pasado.</parrafo> <parrafo>En días pasados, Grupo Herdez envió un comunicado al mercado donde informaron que Herdez Del Fuerte, empresa asociada, buscará desinvertirse del negocio de atún que representó el 5% de la mezcla de ventas de Conservas, aunque actualmente no existe ninguna transacción definitiva. </parrafo> <parrafo>Durante la llamada de resultados con la administración, dieron a conocer una guía para 2020 donde esperan un crecimiento para los ingresos de dígito medio, así como una expansión del margen bruto; por otra parte, no esperan cambio para el margen EBITDA, esto debido a que invertirán en publicidad alrededor de 20 % más que en 2019, lo que incrementaría los gastos y generaría presión en el margen operativo, EBITDA y neto.</parrafo> <parrafo>El incremento en ingresos se dará principalmente por aumentos de precio (aprox. dos terceras partes), sobre todo en el segmento de Conservas, ya que la administración espera un incremento de dígito bajo para el volumen de venta.</parrafo> <parrafo>El CAPEX para 2020 será de P$900 millones, mayor que los P$500 millones destinados en 2019, que se destinará el 30% a Herdez del Fuerte y el 70% se distribuirá entre McCormick y congelados. </parrafo> <parrafo>No se dio a conocer mayor detalle acerca de la desinversión del negocio de atún debido a que el proceso continua, pero mencionaron que darán a conocer los detalles antes de del cierre de acuerdo. </parrafo> <parrafo>Incorporando los resultados, así como la guía para 2020, ajustamos nuestro precio objetivo de P$48.40 a P$40.8 por acción hacia finales de 2020 con recomendación de COMPRA.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='HERDEZ-2T19-04032020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='HERDEZ-2T19-04032020_1.jpg' /> </reportes>HERDEZ 2019-IV (P.O. al 2020-IV: P$ 40.80, COMPRA)

    miércoles, 4 de marzo de 2020
    Grupo Herdez (clave de cotización: HERDEZ) presentó un reporte regular, con un incremento de +2.2% a/a, ligeramente por debajo de nuestros estimados (+2.5%).
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis ' tipo='cuerpo'> <parrafo>Industrias Peñoles (Clave de cotización: PE&amp;OLES) mostró resultados negativos al 2019-IV. Una mayor producción de metales impulsó las ventas; sin embargo, mayores costos relacionados con el inicio de operaciones de los proyectos de crecimiento contrarrestaron este beneficio. </parrafo> <parrafo>Los ingresos netos trimestrales totalizaron US$1,126.5 millones, con una variación de +10.2% a/a. Un mayor volumen de venta de la mayoría de sus productos, principalmente zinc y concentrados, fue el principal motor de este crecimiento. </parrafo> <parrafo>El EBITDA del trimestre totalizó US$241.2 millones, lo que representó un moderado retroceso de -4.6% a/a. El margen EBITDA se colocó en 21.4%, es decir, una disminución de -332.9 p.b. respecto al mismo periodo de la año previo. El importante retroceso en el margen EBITDA se originó por un crecimiento en los costos de producción derivado de la puesta en marcha de los proyectos de expansión. De la misma manera, los cambios en la valuación de los inventarios de oro provocaron que el costo de las ventas incrementara +9.5% a/a. </parrafo> <parrafo>Industrias Peñoles presentó una pérdida neta por -US$21.1 millones, que se compara con la pérdida de -US$13.5 obtenida en el mismo periodo del año anterior. Lo anterior ocasionado por un incremento en el rubro de otros gastos derivado por el deterioro en el valor de los activos de larga duración de las unidades mineras Bismark y Madero por un total de US$50.7. </parrafo> <parrafo>Con estos resultados la razón Deuda Neta a EBITDA se colocó en 2.1x, nivel que consideramos saludable a pesar de estar en el rango alto de la industria. </parrafo> <parrafo>Reiteramos nuestra recomendación de COMPRA con un precio objetivo de P$215.00 hacia finales de 2020-IV. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='Flash-PEÑOLES-03032020.jpg ' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='Flash-PEÑOLES-03032020_1.jpg ' /> </reportes>Flash al reporte: PE&amp;OLES 2019-IV

    martes, 3 de marzo de 2020
    Industrias Peñoles (Clave de cotización: PE&OLES) mostró resultados negativos al 2019-IV. Una mayor producción de metales impulsó las ventas.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo ' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>El martes 03 de marzo, Crédito Real realizó, como cada trimestre, una reunión con analistas para comentar sobre los resultados del 2019-IV y sus expectativas de crecimiento para 2020. </nodo> <nodo>Durante la reunión se abordaron temas sobre el crecimiento esperado de su cartera, el fondeo de la empresa y el fondo de recompra. </nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Crédito Real, S.A.B. de C.V., SOFOM, E.N.R. ' tipo='cuerpo'> <parrafo>El martes 03 de marzo, Crédito Real (clave de cotización: CREAL) realizó, como cada trimestre, una reunión con analistas para comentar sobre los resultados del 2019-IV y sus expectativas de crecimiento para 2020. </parrafo> <parrafo>La administración comenzó platicando sobre los resultados observados en las distintas áreas geográficas en las que se tiene presencia. El resultado obtenido durante el 2019 en el negocio de EE.UU. (PyMEs y automóvil) fue muy satisfactorio para ellos, ya que la cartera se duplicó respecto al 2018, además de que fue el primer año en que se observaron utilidades positivas en esta región. Por otro lado, en Centroamérica (Costa Rica, Nicaragua y Panamá) el negocio de Instacredit, enfocado principalmente en créditos al consumo, contribuyó al 33.7% del margen financiero de la entidad, un aumento de 200 p.b. a/a. </parrafo> <parrafo>Mientras tanto, los resultados en México fueron de igual manera favorables en cuanto al crecimiento de la cartera, ya que el segmento PyMEs se duplicó respecto al 2018-IV, los créditos a automóviles crecieron más del +50.0% a/a, y la cartera de nómina se expandió +13.8%. </parrafo> <parrafo>En cuanto a sus expectativas para 2020, la administración comentó que estima un crecimiento anual en la cartera total entre el 15%-20%. Consideran que el mayor reto será el crecimiento de la cartera de nómina, debido a que representa el 60% del portafolio total; de la cual estimaron un crecimiento entre 11-14% a/a. Por otro lado, la cartera de automóviles tiene un crecimiento esperado entre el 35-40% a/a, la cual representa el 7.5% del total. Finalmente, para el negocio de PyMEs se estima un crecimiento del 12-15%. </parrafo> <parrafo>Posteriormente, se detalló sobre el costo de fondeo de la institución. Durante el 2019-IV, el costo de fondeo fue de 13.3%; cabe resaltar que, durante este periodo, la emisora registró un evento no recurrente por P$99 millones en gastos de intereses, debido a una prima pagada por la oferta pública de adquisición de Notas senior 2023 como resultado de gestión de pasivos. Sin embargo, el objetivo principal de la administración será reducir el costo de fondeo a niveles alrededor de 12.5%. </parrafo> <parrafo>Resultado de lo anterior, la empresa se encuentra buscando nuevos mercados para refinanciar su deuda, como en Suiza, donde busca emitir $150 millones de francos suizos. Asimismo, Banorte amplió su línea de crédito por P$1,000 millones adicionales, al igual que Nacional Financiera. Por otro lado, la administración señaló que desean incrementar su fondeo con la banca de desarrollo, ya que actualmente solo el 5% de su deuda se encuentra con dichas instituciones, por lo que se encuentran en conversaciones con el Banco del Bienestar para la apertura de una línea de crédito. Adicionalmente, mencionaron que existiría la posibilidad de buscar inversionistas en Asia. </parrafo> <parrafo>Estas acciones, como se mencionó anteriormente, buscan reducir el costo de fondeo, ya que fue la principal razón por la cual el reporte de resultados al 2019-IV no fue favorable. Cabe mencionar, que el 100% de la deuda se encuentra con algún tipo de cobertura de riesgo cambiario; el 53% de la deuda total se encuentra denominada en dólares americanos, 17% en euros y 8% en francos suizos (el resto en pesos mexicanos). </parrafo> <parrafo>Con esto, la administración estima que el margen de interés (MIN) neto se encuentre cerca del 18% a finales del 2020. Cabe destacar que el 100% de la cartera de crédito se encuentra pactada a tasa fija, mientras que solo el 63% de la deuda está pactada en estos términos. Esto podría ayudar a la ampliación del MIN ante el entorno de reducción de tasas de referencia de los bancos centrales. Con ello, esperan que el ROE de la emisora se ubique en niveles entre el 15-20%, 450 p.b. mayor al 10.5% reportado al 2019-IV. </parrafo> <parrafo>Finalmente, se habló sobre el tema de la recompra y cancelación de tres millones de acciones, anunciado el 27 de enero de 2020. La administración señaló que esta estrategia busca principalmente mejorar la liquidez del mercado (formador de mercado), la cancelación de las acciones no será un evento recurrente para este año; aunque, podríamos seguir observando recompra de acciones por parte de la administración durante el 2020. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='VISITA-CREAL-03032020.jpg ' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='VISITA-CREAL-03032020_1.jpg ' /> </reportes>Visita Empresa: CREAL

    martes, 3 de marzo de 2020
    El martes 03 de marzo, Crédito Real realizó, como cada trimestre, una reunión con analistas para comentar sobre los resultados del 2019-IV y sus expectativas de crecimiento para 2020.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Biopappel (Clave de cotización: PAPPEL) reportó resultados en el 2019-IV. Las ventas netas totalizaron P$6,189 millones, un RETROCESO de -7.2% a/a.</nodo> <nodo>Asimismo, el EBITDA de la emisora experimentó un decremento de -33.9% a/a, para un total de P$1,096 millones y un margen EBITDA de 17.7%, que tuvo una contracción de 715 puntos base.</nodo> <nodo>Lo anterior considerando que la empresa tuvo un crecimiento inorgánico, con la adquisición de US corrugated, PAPPEL está reportando menores ventas y una sustancial caída en la rentabilidad.</nodo> <nodo>Hay una notable perdida de eficiencia en costos en el 2019-IV al representar cerca de 80% de las ventas netas respecto de 75.5% observado en el 2018-IV.</nodo> <nodo>Pappel presento un resultado negativo no congruente con las perspectivas actuales de consolidación de su negocio de cartón en EEUU y no parece capitalizar el incremento en el sector derivado del crecimiento en el comercio electrónico. Es por ello, que recomendamos VENTA con un precio objetivo de P$20.00 lo que implica un ajuste cercano al -5% hacia el 2020.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Biopappel, S.A.B. de C.V. ' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Análisis</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Pappel (Clave de cotización: PAPPEL) reportó resultados en el 2019-IV. Las ventas netas totalizaron P$6,189 millones, un retroceso de -7.2% a/a. Esto es resultado de una caída en volúmenes de -3.8%, medido en toneladas/embarques y una caída de -3.6% a/a en el precio promedio por tonelada que paso de P$15,731 en el 2018-IV a P$15,169 en el 2019-IV.</parrafo> <parrafo>No hay una explicación por parte de la administración, como fue posible una caída en ventas considerando el crecimiento inorgánico que representó la adquisición de US Corrugated y el buen dinamismo de la demanda del sector de cartón corrugado en EEUU durante el trimestre.</parrafo> <parrafo>Asimismo, los costos como porcentaje de las ventas se incrementaron. Una menor eficiencia en costos, dado que representaron 79.2% de las ventas netas, un alza de casi 400 p.b. respecto del 2018-IV que se reportaron 75.6%.</parrafo> <parrafo>Con ello, el margen bruto tuvo un retroceso de 25.2% en el 2018-IV a 20.8% en el 2019-IV, explicado principalmente por la incapacidad de la emisora de reducir sus costos en línea con la caída en sus ingresos.</parrafo> <parrafo>Ante ello, los gastos de operación se incrementaron a una tasa de doble dígito, un crecimiento superior al 31% a/a. Totalizaron P$573.9 millones de pesos, una variación superior a P$136 millones respecto del 2018-IV</parrafo> <parrafo>Como consecuencia, PAPPEL reporto una caída sustancial en la rentabilidad con una utilidad de operación que totalizó P$712.7 millones, -40.1% a/a. El margen operativo se contrajo 635 puntos base.</parrafo> <parrafo>Asimismo, el EBITDA de la emisora decreció -33.9% a/a, para un total de P$1,096.4 millones y un margen EBITDA de 17.7%, muy por debajo del crecimiento secuencial que tuvo desde 2018, pues se contrajo 714 puntos base.</parrafo> <parrafo>Si bien PAPPEL reportó menores gastos por intereses por P$47.1 millones y una utilidad cambiaria por P$95.5 millones, se registró una revaluación financiera de activos y pasivos con un impacto negativo en resultados superior a los P$163 millones.</parrafo> <parrafo>Asimismo, la tasa efectiva de impuestos fue superior al 102%.</parrafo> <parrafo>Con ello, PAPPEL reportó una pérdida neta de P$6.97 millones, respecto de una utilidad de P$636.5 millones reportada el 2018-IV.</parrafo> <parrafo>Asimismo, se llevó a resultados una pérdida en inversión extranjera de P$171.96 millones.</parrafo> <parrafo>La deuda total de PAPPEL incluyendo arrendamientos de largo plazo se incrementó en P$3,725 millones, aunque la deuda neta a EBITDA (no considerando arrendamientos) se mantuvo estable en 0.8 veces.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Consideramos que es un reporte negativo, con caída en ingresos y en márgenes bruto y operativo; una caída sustancial en la utilidad neta y en la rentabilidad de la empresa.</parrafo> <parrafo>Es por ello, que recomendamos VENTA con un precio objetivo de P$20.00 lo que implica ajuste cercano al 5% hacia el 2020.</parrafo> <parrafo>Si bien el múltiplo de PAPPEL es el más bajo del mercado mexicano, en 2.2 veces, valor empresa a EBITDA, el múltiplo de su industria también es bajo considerando una muestra internacional, calculado en 5.05x </parrafo> <parrafo>Incorporando un ajuste por riesgo país y un castigo por baja bursatilidad, el potencial es negativo.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='PAPPEL-2T19-03032020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='PAPPEL-2T19-03032020_1.jpg' /> </reportes>PAPPEL 2019-IV (P.O. al 2020-IV: P$ 20.00, VENTA)

    martes, 3 de marzo de 2020
    Biopappel (Clave de cotización: PAPPEL) reportó resultados en el 2019-IV. Las ventas netas totalizaron P$6,189 millones, un RETROCESO de -7.2% a/a.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Vinte Viviendas Integrales (VINTE) reportó cifras regulares al cierre del 4T19</nodo> <nodo>Durante el 2019, la compañía invirtió P$3,265 millones en reserva territorial, infraestructura, urbanización y edificación</nodo> <nodo>Sergio Leal Aguirre, ex Director General de Vinte, asuma el cargo de Presidente Ejecutivo de Vinte, y René Jaime Mungarro asume el cargo de nuevo Director General de la Compañía.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Vinte Viviendas Integrales, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Análisis</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Vinte Viviendas Integrales (VINTE) reportó cifras regulares al cierre del 4T19, con un incremento en los ingresos totales, finalizando en P$1,156 millones, con un avance de +8.6% a/a, en línea con el incremento de en las unidades vendidas de +8.1% a/a, ubicándose en 1,362 unidades.</parrafo> <parrafo>El avance en las viviendas desplazadas se debió al buen desempeño que mostró el segmento medio durante este trimestre, además de ser un catalizador para el precio promedio, finalizando en P$822.7 mil, con un incremento de +9.8% a/a. La empresa mencionó que si en el corto plazo el gobierno federal facilita los programas y otorga más apoyos para la compra de una vivienda de interés social, podrá tomar en cuenta dicho segmento para proyectos a futuro, por el momento mantiene su modelo de negocio enfocado al segmento medio-residencial.</parrafo> <parrafo>El cuarto trimestre de 2019, los ingresos de las viviendas por medio de créditos del Infonavit representaron el 38%, comparado con el 45% en el 4T18, el Fovissste representó el 12%, comparado con el 11% del mismo periodo de 2018; los bancos comerciales representaron el 20%, comparado con el 16% del 4T18. Es importante mencionar que el Infonavit y el Fovissste mantendrán una participación activa en 2020, con la implementación de los nuevos programas “Unamos crédito” y “Fovissste para todos”; por otro lado, los bancos también mostrarán una participación importante, derivado una reducción en la tasa hipotecaria nacional.</parrafo> <parrafo>Cabe mencionar que al cierre del 4T19, la participación de subsidios en los ingresos totales fue de 0.1%, que comparó con el 4.0% del mismo periodo del 2018, lo anterior como consecuencia del rezago en los subsidios gubernamentales, además de que el modelo de negocio de la compañía no depende de los subsidios para la venta de viviendas.</parrafo> <parrafo>El EBITDA trimestral finalizó en P$233.8 millones, con una caída de -8.1% a/a, reflejando un margen EBITDA de 20.2% con una disminución de 370 puntos base. Dicha disminución en margen se debió a la adquisición de un 25% adicional del fideicomiso de actividades empresariales “Jardines de Ciudad Mayakoba” propiedad de Grupo OHL, aumentando su participación al 75% de los derechos, lo que representó un aumento en costos y gastos generales, no obstante, se empezarán a reflejar los ingresos de dicho desarrollo a partir de este año.</parrafo> <parrafo>Debido a lo anterior, la utilidad neta reflejó una caída de -13.8% a/a, finalizando en P$168.4 millones, reflejando una margen neto de 14.6% con una caída de -370 puntos base.</parrafo> <parrafo>Al finalizar el cuarto trimestre de 2019, la deuda total totalizó en P$2,345 millones con un avance de +16.26% a/a, y una deuda neta de P$2,090 millones con un aumento de +23.88% a/a. Dichos aumentos fueron impulsado por el aumento en la participación del fideicomiso ya mencionado, además de la emisiones en la primera mitad del 2019 de los bonos VINTE 19 y VINTE 19X con un total de P$700 millones aproximadamente. </parrafo> <parrafo>La razón de apalancamiento Deuda/EBITDA de 2.96x, comparado con el 2.68x del 4T18 y una Deuda Neta/EBITDA de 2.64x, comparado con el 2.21x del 2018. Es importante mencionar que dichos niveles de apalancamiento contrastaron con los del 2018, esperamos que estas métricas disminuyan para el 2020 por una disminución de la deuda total, ya que la empresa menciona que no planea desarrollar nuevos proyectos en el corto plazo.</parrafo> <parrafo>Durante el 2019, la compañía invirtió P$3,265 millones en reserva territorial, infraestructura, urbanización y edificación, bajo el concepto de comunidades sustentables y en línea con el Plan de Negocios del 2019 y 2020.</parrafo> <parrafo>El flujo libre de efectivo al cierre del 4T19, excluyendo la adquisición de reserva territorial (CAPEX) así como la compra y capitalización de Jardines de Mayakoba finalizó en P$220 millones, comparado los P$121 millones del 2018.</parrafo> <parrafo>El pasado 8 de enero de 2020, mediante resoluciones unánimes de su última sesión de Consejo de Administración se aprobó que Sergio Leal Aguirre, hasta entonces Director General de Vinte, asuma el cargo de Presidente Ejecutivo de Vinte, y René Jaime Mungarro asuma el cargo de nuevo Director General de la Compañía.</parrafo> <parrafo>A pesar de estos resultados trimestrales, se reflejaron avances importantes en cifras anuales y esperamos que el 2020 mantenga el mismo desempeño operativo. La guía de la compañía hacia 2020 estima un crecimiento entre 10-15% en ingresos totales, por lo que consideramos que dicha guía está en línea con el desempeño que ha mostrado en los últimos 2 años.</parrafo> <parrafo>Mantenemos nuestra recomendación de COMPRA con un precio objetivo de P$30.00 por acción hacia finales del 2020-IV </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='VINTE-2T19-02032020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='VINTE-2T19-02032020_1.jpg' /> </reportes>VINTE 2019-IV (P.O. al 2020-IV: P$ 30.00, COMPRA)

    martes, 3 de marzo de 2020
    Vinte Viviendas Integrales (VINTE) reportó cifras regulares al cierre del 4T19
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Excluyendo los costos de construcción, los gastos y costos operativos tuvieron un incremento de +22.2% a/a, atribuible principalmente al incremento en costos de construcción en activos en el Aeropuerto de Cancún</nodo> <nodo>Es importante seguir monitoreando la situación del COVID-19, ya que ASUR puede ser de las más afectadas al tener conexiones con distintos vuelos internacionales</nodo> <nodo>Consideramos el reporte como negativo, ya que a pesar de que observamos incrementos en ingresos, hubo disminuciones en EBITDA, utilidad neta y márgenes</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Grupo Aeroportuario del Sureste, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Análisis</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Grupo Aeroportuario del Sureste (clave de cotización: ASUR) registró un incremento en ingresos totales (excluyendo servicios de construcción) de +6.3% a/a, finalizando en P$3,826 millones, beneficiados por el incremento en el tráfico de pasajeros (+7.1% a/a), tanto nacionales (+9.1% a/a) e internacionales (+3.5% a/a).</parrafo> <parrafo>Es importante mencionar que el tráfico de pasajeros internacional ha mostrado una desaceleración, ya que se ha visto afectado por la quiebra de algunas líneas aéreas en Europa, por lo que la administración estimó para el 2020 que el tráfico internacional siga mostrando rezago. Por otro lado, el componente no aeronáutico reflejó un aumento marginal de +0.6% a/a, impulsado por el incremento en los ingresos comerciales de +1.0% a/a.</parrafo> <parrafo>Los gastos y costos operativos incrementaron +22.2% a/a, atribuible principalmente al incremento en costos de construcción en activos en el Aeropuerto de Cancún, por lo que el EBITDA finalizó en P$2,436 millones, con una ligera disminución de -1.0% a/a, ubicando al margen EBITDA en 53.6%, comparado con el 62.7% del 4T18. Es importante mencionar que la administración espera que se concluyan las tres fases en expansión del aeropuerto de Cancún a principios de 2021.</parrafo> <parrafo>La utilidad neta finalizó en P$1,300 millones, con una fuerte caída de -16.0% a/a, a pesar de que fue beneficiada por la recuperación no recurrente del seguro por el Huracán María en el 4T18, es decir, un margen neto de 33.98%, comparado con el 39.42% del mismo periodo de 2018.</parrafo> <parrafo>Por otro lado, la deuda total finalizó en P$14,833 millones con una variación de -4.79% a/a, y una deuda neta de P$8,640 millones, disminuyendo en -21.41% a/a, lo que llevó a razones de apalancamiento Deuda/EBITDA de 1.44x y Deuda neta/EBITDA de 0.84x.</parrafo> <parrafo>Al cierre del 4T19, el CAPEX de la compañía finalizó en P$1,728 millones, de los cuales México representó un 87.91% del total, en línea con los planes de modernización de sus aeropuertos en el marco de su plan de desarrollo; Puerto Rico y Colombia representaron el 7.99% y 4.10%, respectivamente.</parrafo> <parrafo>Cabe mencionar que el tema del sargazo a principios del 2019 habría afectado las operaciones hoteleras en el sur del país, representando un riesgo para la compañía en el tráfico de pasajeros nacionales e internacionales, sin embargo, la compañía mencionó que dicho riesgo será significativamente menor, al menos en el corto y mediano plazo.</parrafo> <parrafo>Actualmente, los mercados internaciones han mostrado un ajuste generalizado debido a la incertidumbre por la afectación del COVID-19 (coronavirus) a nivel mundial, específicamente en la última semana las acciones de los aeropuertos, incluyendo ASUR, han mostrado un ajuste importante a la baja ante la incertidumbre sobre la cancelación de vías aéreas. Es importante seguir monitoreando dicha situación, ya que ASUR puede ser de las más afectadas al tener conexiones con distintos vuelos internacionales.</parrafo> <parrafo>Consideramos el reporte como negativo, ya que a pesar de que observamos incrementos en ingresos, hubo disminuciones en EBITDA, utilidad neta y márgenes. Mantenemos nuestra recomendación y precio objetivo.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='ASUR-2T19-02032020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='ASUR-2T19-02032020_1.jpg' /> </reportes>ASUR 2019-IV

    martes, 3 de marzo de 2020
    Excluyendo los costos de construcción, los gastos y costos operativos tuvieron un incremento de +22.2% a/a, atribuible principalmente al incremento en costos de construcción en activos en el Aeropuerto de Cancún.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Corpovael Inmobiliaria (CADU) reportó buenos resultados al cierre del 4T19, a pesar de una ligera disminución en ingresos totales, reflejó crecimientos en EBITDA, utilidad neta y márgenes de rentabilidad.</nodo> <nodo>Esperaríamos un dividendo de P$0.78 por acción, con un dividend yield de 13.11%, con el precio de la acción al cierre del 27 de febrero 2020.</nodo> <nodo>La empresa anunció su guía resultados hacia finales del 2020, donde pronostica ingresos, EBITDA y utilidad neta estables respecto al 2019.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Corpovael Inmobiliaria, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Análisis</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Corpovael Inmobiliaria (CADU) reportó buenos resultados al cierre del 4T19, a pesar de una ligera disminución en ingresos totales, reflejó crecimientos en EBITDA, utilidad neta y márgenes de rentabilidad.</parrafo> <parrafo>Los ingresos por vivienda finalizaron el trimestre en P$873 millones, con una caída de -24.8% a/a, dicha disminución fue generalizada por los tres sectores, principalmente por el segmento de interés social (-22.4% a/a), ya que el inventario en Playa del Carmen y Guadalajara se terminó, sin embargo, la compañía mencionó que actualmente se cuentan con proyectos para reabastecer el inventario y esperan que empiecen a comercializarse en la segunda mitad del 2020.</parrafo> <parrafo>Cabe mencionar que el segmento medio sigue mostrando un bajo desempeño en la comercialización, no obstante, la administración menciona que siguen trabajando en la modificación en el rango de precios para facilitar el desplazamiento.</parrafo> <parrafo>Las unidades desplazadas también sufrieron una caída de -24.4% a/a, finalizando en 1,481 unidades, lo interior fue impulsado por el retraso en la decisión de compra de vivienda por parte de los clientes. Cabe mencionar que ninguna vivienda fue comercializada con subsidio, comparado con las 276 unidades comercializadas en el 4T18. Es importante mencionar que los ingresos totales tuvieron una ligera contracción de -3.7% a/a, llegando a P$1,182 millones, ya que, a pesar de la fuerte caída en ingresos por vivienda mencionada, la compañía reflejo un gran desempeño en la venta de terrenos habitacionales.</parrafo> <parrafo>El precio promedio por vivienda del trimestre fue de P$589 mil, logrando una ligera disminución de -0.4% a/a, consecuencia de la caída en ingresos por vivienda en las unidades del segmento residencial plus “Allure”.</parrafo> <parrafo>A pesar de la contracción en ingresos por vivienda, la compañía mostró un importante desempeño operativo, mostrando eficiencia en el control de costos y gastos operativos, además de la venta de terrenos habitacionales, la cual no generó ningún costo de venta, por lo que el EBITDA finalizó en P$372 millones, con un significativo avance de +29.6% a/a y un margen EBITDA de 31.5%, comparado con el 23.4% del 4T18. La utilidad neta finalizó en P$268 millones, con un aumento de +8.2% a/a y un margen neto de 22.6% (+240 p.b.).</parrafo> <parrafo>Al cierre del 4T19, la deuda total finalizó en P$3,326 millones con un incremento de +10.6% a/a. Cabe mencionar que durante este periodo, se realizó la última amortización del certificado bursátil “CADU 15”. La deuda neta cerró el periodo en P$3,221 millones con un incremento de +19.47% a/a, por lo que llevó a razones de apalancamiento Deuda/EBITDA de 2.75x y Deuda Neta/EBITDA de 2.66x.</parrafo> <parrafo>Durante el cuarto trimestre de 2019, el ciclo de capital de trabajo finalizó en 915 días, comparado con los 822 días del 4T18, impulsado por el incremento en los días de inventario por el retraso mostrado en la decisión de compra por parte de los clientes.</parrafo> <parrafo>El flujo libre de efectivo finalizó en P$210 millones, comparado con el -P$161 millones del cuarto trimestre de 2018, impulsado por el incremento en inventarios y proveedores.</parrafo> <parrafo>La empresa menciona que, dados los precios actuales de la acción, se pueda reactivar el fondo de recompra. También mencionaron que analizarán en la próxima asamblea ordinaria en mantener la política de dividendos (de hasta 30% de la utilidad neta del periodo anterior). Tomando en cuenta el 30% mencionado y la utilidad neta del periodo del 2019, esperaríamos un dividendo de P$0.78 por acción, con un dividend yield de 13.11%, con el precio de la acción al cierre del 27 de febrero 2020.</parrafo> <parrafo>La empresa anunció su guía resultados hacia finales del 2020, donde pronostica ingresos, EBITDA y utilidad neta estables respecto al 2019. A pesar de la fuerte contracción que ha mostrado el desempeño de la acción en los últimos meses, esperamos un 2020 más dinámico y favorable para la compañía, por lo que mantenemos nuestra recomendación de COMPRA con un precio objetivo de P$10.20 por acción hacia finales del 2020-IV.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='CADU-2T19-02032020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='CADU-2T19-02032020_1.jpg' /> </reportes>CADU 2019-IV (P.O. al 2020-IV: P$10.20, COMPRA)

    martes, 3 de marzo de 2020
    Corpovael Inmobiliaria (CADU) reportó buenos resultados al cierre del 4T19, a pesar de una ligera disminución en ingresos totales, reflejó crecimientos en EBITDA, utilidad neta y márgenes de rentabilidad.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Grupo Aeroportuario del Pacífico (clave de cotización: GAP) registró un incremento en ingresos totales (incluyendo los ingresos de IFRIC 12) de +22.3% finalizando en P$4,574 millones</nodo> <nodo>Por otro lado, el pasado 12 de diciembre de 2019 se aprobó el Programa Maestro de Desarrollo para los aeropuertos en México y Jamaica</nodo> <nodo>Consideramos el reporte como regular, ya que observamos incrementos en ingresos y EBITDA pero con disminución en márgenes.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Grupo Aeroportuario del Pacífico, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Análisis</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Grupo Aeroportuario del Pacífico (clave de cotización: GAP) registró un incremento en ingresos totales (incluyendo los ingresos de IFRIC 12) de +22.3% finalizando en P$4,574 millones, beneficiado en segmento aeronáutico por incremento en el tráfico de pasajeros nacionales (+8.0% a/a) e internacionales (+15.7% a/a). </parrafo> <parrafo>Por otro lado, el componente no aeronáutico mostró un avance de +13.1% a/a, impulsado por los negocios operados por terceros de alimentos y bebidas (+36.0% a/a).</parrafo> <parrafo>El costo total de los gastos de operación finalizó en P$761.4 millones, con un incremento de +40.5% a/a, consecuencia del incremento en el gasto operativo de los aeropuertos de México, ya que dicho rubro avanzó +57.4% a/a, principalmente en costos por adiciones de bienes concesionados (IFRIC 12), asistencia técnica y derechos sobre bienes concesionados. Sin embargo, el EBITDA ajustado creció +6.9% a/a, finalizando en P$2,423 millones, reflejando un margen EBITDA ajustado de 53.0%, comparado con el 60.6% del 4T18. Dicha disminución en margen se debió a la consolidación del aeropuerto de Kingston, Jamaica.</parrafo> <parrafo>Dado que los impuestos a la utilidad disminuyeron -40.6% a/a, la utilidad neta finalizó en P$1,431 millones con un incremento de +19.75% a/a, y un margen neto de 31.29%.</parrafo> <parrafo>Por otro lado, la deuda total finalizó en P$16,437 millones con un incremento de +21.43% a/a y la deuda neta finalizó en P$8,936 millones con un incremento de +21.02% a/a, lo que llevó a razones de apalancamiento Deuda/EBITDA de 1.67x y Deuda Neta/EBITDA de 0.91x. Es importante mencionar que el pasado 13 de febrero de 2020 la compañía emitió un certificado bursátil a largo plazo “GAP 20” por un total de P$3,000 millones a una tasa de interés variables a TIIE a 28 días +17 puntos base, con un vencimiento al 6 de febrero de 2025. </parrafo> <parrafo>Por otro lado, el pasado 12 de diciembre de 2019 se aprobó el Programa Maestro de Desarrollo para los aeropuertos en México y Jamaica por parte de la Secretaría de Comunicaciones y Transportes en México y la Autoridad de Aviación Civil de Jamaica para el periodo 2020-2024.</parrafo> <parrafo>Por parte de México, los principales proyectos que están dentro del Plan es la inversión de P$9,924 millones en el aeropuerto de Guadalajara, en el que se planea la construcción de una nueva terminal, una segunda pista y nuevas vialidades; por parte del aeropuerto de Tijuana se espera una inversión de alrededor de P$3,154 millones para un edificio procesado; se otorgarán P$3,391 millones para el aeropuerto de Puerto Vallarta para la compra de terrenos para nuevas vialidades. Finalmente para el aeropuerto de los Cabos, se destinarán alrededor de P$2,482 millones para la ampliación de la terminal y la compra de terrenos para una segunda pista.</parrafo> <parrafo>En términos de sustentabilidad, la empresa anunció tres estrategias diferentes para consumo de electricidad para el mediano y largo plazo. El primero comenzará con una modalidad de oferta y consumo de energía con un proveedor calificado de tecnología solar; el segundo es la instalación de paneles solares en los estacionamientos para la autogeneración de energía, y la construcción de dos granjas solares, uno en Guadalajara y otros en los Cabos.</parrafo> <parrafo>Consideramos el reporte como regular, ya que observamos incrementos en ingresos y EBITDA pero con disminución en márgenes. Mantenemos nuestra recomendación y precio objetivo EN REVISIÓN.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='GAP-2T19-02032020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='GAP-2T19-02032020_1.jpg' /> </reportes>GAP 2019-IV

    martes, 3 de marzo de 2020
    Grupo Aeroportuario del Pacífico (clave de cotización: GAP) registró un incremento en ingresos totales (incluyendo los ingresos de IFRIC 12) de +22.3% finalizando en P$4,574 millones
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='resumen'> <parrafo>Los principales indicadores internacionales muestran descensos generalizados como consecuencia del brote del Coronavirus y la propagación en todo el mundo. El mercado doméstico no ha sido la excepción; el IPyC se ubicó al cierre de la jornada anterior en 41,607.42 unidades, lo que se representa una disminución acumulada en lo que va del año de -4.44%.</parrafo> <parrafo>Sin embargo, consideramos que bajo el episodio actual de volatilidad, diversas emisoras bajo nuestra cobertura muestran un potencial atractivo de apreciación en distintos sectores.</parrafo> <parrafo>*Rendimientos y dividend yields calculados con base en los precios al 27 de febrero de 2020.</parrafo> <parrafo>ORBIA, S.A.B. DE C.V.</parrafo> <parrafo>ORBIA* (COMPRA; P.O. 2020-IV: P$46.60, RENDIMIENTO ESPERADO: 23.7%)</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Compañía diversificada geográficamente. Aproximadamente el 90% de sus ingresos se encuentran en monedas “duras” como el dólar americano y el euro.</nodo> <nodo>Poca exposición en los mercados asiáticos.</nodo> <nodo>La administración comentó que, ante el riesgo del brote de coronavirus, se encuentra ejecutando estrategias de control de costos con lo que estarían preparados para enfrentar eventualidades generadas por tal afectación.</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>QUÁLITAS CONTROLADORA, S.A.B. DE C.V.</parrafo> <parrafo>Q * (COMPRA; P.O. 2020-IV: EN REVISIÓN, RENDIMIENTO ESPERADO CON DIVIDENDO: N.D.)</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Consideramos que bajo el escenario actual de incertidumbre, Quálitas reflejaría una menor siniestralidad dado un descenso en la exposición de vehículos asegurados en el primer trimestre del 2020.</nodo> <nodo>La aseguradora ha mostrado destacables niveles de rentabilidad superiores al 40.0%, medidos a través del ROE.</nodo> <nodo>En los últimos meses, se ha observado una tendencia a la baja por parte del robo de vehículos asegurados en México, por lo que esperamos que el costo de siniestralidad siga disminuyendo e impulse el avance del resultado neto.</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>FIBRA TERRAFINA</parrafo> <parrafo>TERRA 13 (COMPRA, P.O. 2020-IV: P$33.70, RENDIMIENTO ESPERADO: 21.9%)</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Una de las Fibras más dolarizadas en términos de ingresos. Consideramos que las ocupaciones se mantendrán estables a pesar de la incertidumbre actual por el tema del Coronavirus.</nodo> <nodo>Bajo los precios actuales de mercado, TERRA es una de las Fibras con mejores distribuciones, con un dividend yield superior al 10%.</nodo> <nodo>Consideramos que los resultados al 4T19 fueron sólidos y que las perspectivas de corto y mediano plazo son positivas con base en la ratificación del T-MEC.</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>FIBRA UNO</parrafo> <parrafo>FUNO 11 (COMPRA, P.O. 2020-IV: P$32.50, RENDIMIENTO ESPERADO: 18.9%)</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Una de las Fibras más dolarizadas en términos de ingresos. Consideramos que las ocupaciones se mantendrán estables a pesar de la incertidumbre actual por el tema del Coronavirus.</nodo> <nodo>Bajo los precios actuales de mercado, TERRA es una de las Fibras con mejores distribuciones, con un dividend yield superior al 10%.</nodo> <nodo>Consideramos que los resultados al 4T19 fueron sólidos y que las perspectivas de corto y mediano plazo son positivas con base en la ratificación del T-MEC.</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>KIMBERLY CLARK DE MEXICO, S.A.B. DE C.V.</parrafo> <parrafo>KIMBER A (COMPRA, P.O. 2020-IV: P$43.12, RENDIMIENTO ESPERADO: 19%)</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Es una de las empresas más rentables del mercado de valores y se posiciona favorablemente de cara a una crisis por el coronavirus que genera una enfermedad respiratoria.</nodo> <nodo>El segmento de consumo representa el 82% de sus ventas que incluye papel higiénico, pañuelos faciales (+ 80% de participación de mercado nacional) y jabón antibacterial.</nodo> <nodo>Experimenta un ajuste de alrededor del 10% a partir de la fecha de reporte del 2019-IV que consideramos fue excelente con incremento en EBITDA de +20% y expansión de 300 p.b. en margen.</nodo> <nodo>Ha demostrado tener una arquitectura de precios que le permite ajustar inmediatamente en todos sus canales antes cambios en sus volúmenes de venta.</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>INDUSTRIAS PEÑOLES, S.A.B. DE C.V.</parrafo> <parrafo>PE&amp;OLES * (COMPRA, P.O. 2020-IV: EN REVISIÓN, RENDIMIENTO ESPERADO: N.D.)</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Con base en la exposición de Peñoles en activos de refugio como el oro y la plata, consideramos que la emisora lograría resultados sólidos en el corto plazo.</nodo> <nodo>El último reporte de la subsidiaria Fresnillo comienza a vislumbrar una recuperación de la producción de metales preciosos.</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>LA COMER, S.A.B. DE C.V.</parrafo> <parrafo>LACOMER UB (COMPRA, P.O. 2020-IV: P$28.0, RENDIMIENTO ESPERADO: 18.3%)</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Excelente reporte con crecimientos por arriba del sector.</nodo> <nodo>Empresa enfocada en el consumo básico, si bien tiene productos de más alto valor agregado, en caso de un impacto mayor por el coronavirus, se cambia la comida en restaurantes por comida en casa con lo que aún se ve favorecida.</nodo> <nodo>Empresa rentable con buenas perspectivas de crecimiento en tiendas y buen avance en margen Ebitda.</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>FOMENTO ECONÓMICO MEXICANO, S.A.B. DE C.V.</parrafo> <parrafo>FEMSA UBD (COMPRA, P.O. 2020-IV: P$202.0, RENDIMIENTO ESPERADO: 23.6%)</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>El reporte al cuarto trimestre del año fue regular, sin embargo, en una situación de mayor impacto del coronavirus podría verse beneficiada dada su presencia en el sector salud con más de 1,000 farmacias en operación.</nodo> <nodo>La división proximidad puede seguirse viendo beneficiada pues las tienda OXXO seguirán siendo una buena opción para compras de oportunidad y con una oferta de servicios mayor, incluyendo financieros, lo que es una buena opción para hacer pagos en lugares menos concurridos.</nodo> <nodo>La búsqueda por agua o bebidas embotelladas puede beneficiar a Coca-Cola Femsa.</nodo> <nodo>Consideramos que la baja en el precio de la acción ya no es justificada y se genera una buena oportunidad de compra.</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>WAL-MART DE MÉXICO, S.A.B. DE C.V. </parrafo> <parrafo>WALMEX * (COMPRA, P.O. 2020-IV: P$62.00, RENDIMIENTO ESPERADO: 14.5%) </parrafo> <parrafo> <lista> <nodo> Presentó un buen reporte al cuarto trimestre del año. Sigue logrando crecer con un mayor nivel de rentabilidad.</nodo> <nodo>Es la empresa más defensiva dentro del sector con un amplio enfoque en el consumo básico, abarcando también el área de salud y farmacia.</nodo> <nodo>Consideramos que las compras de pánico la beneficiarán además de ser una empresa con muy buenas perspectivas hacia mediano y largo plazo. </nodo> <nodo>La baja en el precio de la acción genera una oportunidad de entrada. </nodo> </lista> </parrafo> </seccion> </reportes> Reporte especial: Shopping List

    viernes, 28 de febrero de 2020
    Los principales indicadores internacionales muestran descensos generalizados como consecuencia del brote del Coronavirus y la propagación en todo el mundo. El mercado doméstico no ha sido la excepción; el IPyC se ubicó al cierre de la jornada anterior en 41,607.42 unidades, lo que se representa una disminución acumulada en lo que va del año de -4.44%.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Compañía Minera Autlán (Clave de cotización: AUTLAN) mostró resultados negativos correspondientes al 2019-IV, por debajo de nuestros estimados. Adicionalmente, la fuerte palanca de costos operativos provocó que el EBTIDA cayera casi una cuarta parte. </parrafo> <parrafo>Los ingresos trimestrales totalizaron US$91.0 millones, con una variación de -14.9% a/a. Durante el último trimestre del año, la desaceleración económica global, la cual se acentúa en el panorama doméstico, provocó que la producción tuviese que ser reducida para aminorar los gastos. </parrafo> <parrafo>La producción de minería de manganeso cayó abruptamente -64.8% a/a. Adicionalmente, la división de metales preciosos, cuyos productos fueron beneficiados por un incremento en su precio internacional, redujo su producción en 31% debido principalmente al plan de mina, así como al retraso en la apertura del nuevo patio de lixiviación.</parrafo> <parrafo>EL EBITDA del trimestre totalizó US$9.3 millones, lo que implicó una contracción significativa del -23.3% a/a. El margen EBITDA se colocó en 10.2%, -111.7 puntos base por debajo del obtenido en 2018-IV. </parrafo> <parrafo>Adicionalmente, una pérdida en el resultado integral de financiamiento (RIF), generada en su mayoría por una apreciación del peso mexicano frente al dólar estadounidense, provocó que Autlán presentara una pérdida neta por -US$20.1 millones, que se compara con la utilidad de US$3.5 millones presentada en el mismo trimestre del año anterior. </parrafo> <parrafo>Calificamos el reporte de Autlán como negativo. Cambiamos nuestra recomendación a MANTENER desde COMPRA al mismo tiempo que sometemos a revisión nuestro precio objetivo. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-AUTLAN-2T19-27022020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-AUTLAN-2T19-27022020_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: AUTLAN 2019-IV, MANTENER

    jueves, 27 de febrero de 2020
    Compañía Minera Autlán (Clave de cotización: AUTLAN) mostró resultados negativos correspondientes al 2019-IV, por debajo de nuestros estimados.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Grupo Herdez (clave de cotización: HERDEZ) presentó un reporte regular, con un incremento de +2.2% a/a, ligeramente por debajo de nuestros estimados (+2.5%), quedando en P$5,977 millones, esto explicado por una estrategia de incremento en precio que se llevó a cabo todo 2019; los tres segmentos de negocio incrementaron sus ventas netas.</parrafo> <parrafo>La utilidad bruta aumentó +0.1% a/a, resultando en P$2,288 millones, con un margen bruto de 38.3% y una contracción de -80 p.b., derivado de una mezcla de ventas desfavorable en el segmento de Conservas; cabe destacar que el margen bruto de los tres segmentos de negocio se contrajo.</parrafo> <parrafo>La utilidad de operación disminuyó -6.3% a/a, dando un resultado de P$866 millones, con un margen operativo de 14.5% y una contracción de -130 p.b., explicado por un aumento de gastos de fletes para el segmento de Conservas.</parrafo> <parrafo>El EBITDA consolidado creció +2.1% a/a, por debajo de nuestros estimados (+4.6%), finalizando en P$1,078 millones, con un margen EBITDA de 18.0% y una contracción de -10 p.b. En el trimestre, el impacto positivo de la aplicación de la nueva norma contable al EBITDA fue de P$83 millones; de no incorporar este impacto, el margen hubiera sido de 16.65% y daría una contracción de -145 p.b.</parrafo> <parrafo>La utilidad neta consolidada bajó -11.6% a/a, quedando en P$671 millones, con un margen neto de 11.2% y una contracción de -180 p.b.</parrafo> <parrafo>La posición de efectivo del periodo fue de P$2,310 millones. La deuda total fue de P$8,000 millones, la razón deuda neta a EBITDA fue de 1.5x veces, mayor a 1.3x veces reportada el mismo periodo del año pasado.</parrafo> <parrafo>El día de hoy, Grupo Herdez envió un comunicado a la BMV donde informan que Herdez Del Fuerte, empresa asociada, buscará desinvertirse del negocio de atún que representó el 5% de la mezcla de ventas de Conservas, aunque actualmente no existe ninguna transacción definitiva.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-HERDEZ-2T19-27022020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-HERDEZ-2T19-27022020_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: HERDEZ 2019-IV, COMPRA

    jueves, 27 de febrero de 2020
    Grupo Herdez (clave de cotización: HERDEZ) presentó un reporte regular, con un incremento de +2.2% a/a, ligeramente por debajo de nuestros estimados (+2.5%), quedando en P$5,977 millones, esto explicado por una estrategia de incremento en precio que se llevó a cabo todo 2019; los tres segmentos de negocio incrementaron sus ventas netas.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Impulsora del Desarrollo y el Empleo en América Latina (Clave de cotización: IDEAL) mostró resultados regulares correspondientes al 2019-IV, impulsados por mayores ingresos pero afectados por un deterioro en márgenes.</parrafo> <parrafo>Los ingresos consolidados totalizaron P$3,439.0 millones, +25.4% por encima de los obtenidos en el mismo trimestre del año previo. En términos anuales, al contabilizar a los ingresos que excluyen las normas financieras internacionales (agua, infraestructura social y las autopistas de peaje Toluca-Atlacomulco &amp; Mitla-Tehuantepec), los ingresos totales incrementaron +13.2% a/a y totalizaron P$13,150.3 millones.</parrafo> <parrafo>El Tráfico Promedio Diario de Vehículos (TPDV) de las autopistas concesionadas disminuyó en -2.0% a/a, principalmente por los bloqueos en las concesiones de Tepic-Villa Unión y Tijuana. Adicionalmente, el bajo crecimiento económico, especialmente en el área centro del país, afectó de manera adversa al tráfico de las autopistas Arco Norte y Chamapa-La Venta.</parrafo> <parrafo>El EBITDA del trimestre totalizó P$2,054.2 millones, lo que representó un crecimiento de +10.7% a/a. El margen EBITDA se colocó en 59.7%, es decir, un retroceso de -794 p.b. respecto al mismo periodo del año previo. </parrafo> <parrafo>Es importante mencionar que como resultado de la adquisición del 40% de las acciones de IDEAL por parte de Canada Pension Plan Investment Board (CPPIB) y Ontario Teacher’s Pension Plan (Ontario Teachers), IDEAL está obligada a desinvertir sus activos dedicados a infraestructura social y sector energético. Por tal proceso, la emisora decidió eliminar los ingresos de estos dos sectores en el cuarto trimestre. </parrafo> <parrafo>Adicionalmente, como parte del acuerdo anteriormente mencionado, un Fideicomiso de inversión en infraestructura (FIBRA E) será formada una subsidiaria de IDEAL, y consecuentemente financiada por algunos accionistas de IDEAL (CPPIB y Ontario Teachers). Esta FIBRA será operada por una subsidiaria de la emisora y adquirirá acciones parciales en las autopistas Arco Norte, Chamapa-La venta, libramiento Toluca y Tijuana- Tecate.</parrafo> <parrafo>Calificamos el reporte de IDEAL como regular y sostenemos nuestra recomendación de MANTENER con un precio objetivo de P$39.70 por acción hacia finales de 2020. No obstante, nos pondremos en contacto con la emisora para actualizar este precio objetivo en el corto plazo. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-IDEAL-2T19-27022020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-IDEAL-2T19-27022020_1.jpg' /> </reportes> Flash al reporte: IDEAL 2019-IV (P.O. al 2020-IV:P$39.70, MANTENER)

    jueves, 27 de febrero de 2020
    Impulsora del Desarrollo y el Empleo en América Latina (Clave de cotización: IDEAL) mostró resultados regulares correspondientes al 2019-IV, impulsados por mayores ingresos pero afectados por un deterioro en márgenes.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Durante el cuarto trimestre de 2019, las ventas totales crecieron +24.7% en comparación con el mismo período del año anterior.</nodo> <nodo>En el trimestre, las ventas mismas tiendas subieron +3.9%. El impulso viene de un alza en las ventas mismas tiendas en México de +2.3%, un alza en Europa de +1.7% y en Sudamérica de +11.6%.</nodo> <nodo>En cifras registradas, el margen Ebitda tuvo un crecimiento de +660 puntos base relacionados con la norma contable NIIF16. Si embargo en términos comparables, se logró un incremento de +30 puntos base pasando de 15.4% a 15.7%.</nodo> <nodo>Consideramos que el reporte es bueno con un avance favorable en ventas incluso en términos orgánicos acompañado de un buen avance en el margen Ebitda.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Alsea, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo>Análisis</parrafo> <parrafo>Durante el cuarto trimestre de 2019, las ventas totales crecieron +24.7% en comparación con el mismo período del año anterior.</parrafo> <parrafo>En el trimestre, las ventas mismas tiendas subieron +3.9%. El impulso viene de un alza en las ventas mismas tiendas en México de +2.3%, un alza en Europa de +1.7% y en Sudamérica de +11.6%.</parrafo> <parrafo>Las ventas en México representan el 48% mientras que el resto ya corresponde a las operaciones internacionales en línea con la expectativa de la empresa de que las operaciones internacionales representaran la mitad de las ventas totales.</parrafo> <parrafo>En cifras registradas, el margen Ebitda tuvo un crecimiento de +660 puntos base relacionados con la norma contable NIIF16. Sin embargo en términos comparables, se logró un incremento de +30 puntos base pasando de 15.4% a 15.7%.</parrafo> <parrafo>Las ventas totales en México crecieron +5% en el cuarto trimestre del año, en parte impulsadas por las ventas mismas tiendas y en parte por la apertura de 63 unidades corporativas y 52 subfranquicias en los últimos doce meses. En este período, se cerraron 195 unidades principalmente de la marca Burger King en línea con la estrategia de quedarse con la operación de las unidades más rentables de esta marca.</parrafo> <parrafo>Las marcas de Burger King, Starbucks y Vips siguen teniendo el mejor desempeño en México y se ha iniciado una prueba piloto con Domino´s Pizza al introducir la entrega a domicilio través de plataformas de agregadores con lo que se espera recuperar una tendencia positiva en el tráfico de la marca.</parrafo> <parrafo>El margen Ebitda subió +270 puntos base pasando de 23% a 25.7%. Si bien parte de esta alza corresponde al cambio contable por la norma NIIF 16, se ha tenido un avance importante en ahorro en gastos por las eficiencias alcanzadas con el COA en donde se tiene un mejor control de costos y mejor rotación de inventarios.</parrafo> <parrafo>En Europa, las ventas totales crecieron 112% en el cuarto trimestre del año al incorporar las unidades adquiridas a inicios de 2019. </parrafo> <parrafo>La operación de las tiendas en Europa se ha logrado hacer de manera más eficiente. En el trimestre, las sinergias fueron por $3.5 millones de euros aunque todavía son contrarrestadas por liquidaciones que este trimestre fueron de $4.0 millones de euros. Durante 2020, ya no se tendrán los costos por liquidaciones por lo que el beneficio que aun se espera en sinergias, se reflejará directamente en el Ebitda.</parrafo> <parrafo>En el trimestre, el margen Ebitda subió +180 puntos base pasando de 20.5% a 22.3%.</parrafo> <parrafo>En Sudamérica, las ventas totales decrecieron -15% en el cuarto trimestre en comparación con el mismo período del año anterior. La afectación se debe principalmente a movimientos cambiarios y a la situación social y política en Chile y Argentina. Por su parte, Colombia tiene un buen desempeño.</parrafo> <parrafo>El margen Ebitda tuvo una disminución de -10 puntos base para ubicarse en 13.8%.</parrafo> <parrafo>Una preocupación del mercado era el nivel de apalancamiento de la empresa sin embargo, superando la guía inicial de la empresa, se ha logrado reducir el apalancamiento y al cierre de 2019, la razón de deuda neta a Ebitda se ubicó en 2.9 veces.</parrafo> <parrafo>Esta razón ya se encuentra por debajo de los covenants requeridos para la empresa en los contratos de deuda que mantiene.</parrafo> <parrafo>Un tema que la empresa tiene pendiente es la demanda del SAT por un pago de P$3,881 millones por la supuesta ganancia en la compra de VIPS.</parrafo> <parrafo>Al respecto, la empresa comenta que los auditores externos de Alsea revisaron y dictaminaron dicha operación de compraventa confirmaron el cumplimiento de las obligaciones fiscales de Alsea.</parrafo> <parrafo>Adicionalmente, en operaciones de compraventa de una empresa o grupo de empresas, la parte compradora (como lo fue Alsea en la adquisición de Vips), no le corresponde la obligación de pagar el impuesto sobre la renta relacionado con la misma. </parrafo> <parrafo>Los abogados y asesores externos en la materia consideran que la Compañía cuenta con elementos suficientes para demostrar que la liquidación realizada por el SAT es improcedente por lo que no se está creando una provisión al respecto.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Consideramos que el reporte es bueno con un avance favorable en ventas incluso en términos orgánicos acompañado de un buen avance en el margen Ebitda.</parrafo> <parrafo>Consideramos que hay percepciones del mercado que están impactando en el precio de la acción. Una de ellas era el alto nivel de apalancamiento, el cual se ha reducido más rápido que lo que la empresa esperaba.</parrafo> <parrafo>Por otra parte, genera preocupación el tema del reclamo del SAT pero esta circunstancia puede durar mucho y la empresa confía en que sus abogados demostrarán que no se requiere ese pago.</parrafo> <parrafo>Ante la baja que ha tenido el precio de la acción, mantenemos nuestra recomendación de Compra con un precio objetivo de P$60 al cierre de 2020.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='ALSEA-2T19-27022020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='ALSEA-2T19-27022020_1.jpg' /> </reportes>ALSEA 2019-IV (P.O. al 2020-IV: P$ 60.00, COMPRA)

    jueves, 27 de febrero de 2020
    Durante el cuarto trimestre de 2019, las ventas totales crecieron +24.7% en comparación con el mismo período del año anterior.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Becle (clave de cotización: CUERVO) presentó un reporte desfavorable, sin incorporar los resultados del acuerdo de distribución de Cholula Food, que dejo de celebrarse desde abril de 2019; de tomarlo en cuenta, se tendría una base comparativa más alta respecto al 4T18</parrafo> <parrafo>La emisora presentó un incremento en ventas netas de +5.2% a/a, quedando en P$10,434 millones, explicado por el crecimiento de volumen consolidado de venta de +6.4% a/a, principalmente por el buen resultado de la región de EUA y Canadá, que continúa con el crecimiento de tequila, seguido por la región de México; que representaron el 88% del volumen vendido en 4T19; así como de una estrategia de incremento de precio en México que se llevó a cabo todo el año.</parrafo> <parrafo>La utilidad bruta trimestral disminuyó -8.3% a/a, finalizando en P$5,312 millones, con un margen bruto de 50.9% y una contracción de -550 p.b., esto derivado de un incremento en el costo del agave, problema que se presentó todo el año, así como un impacto negativo de la apreciación del peso ante el dólar, considerando que el 60% de las ventas del trimestre están expresadas en dólares.</parrafo> <parrafo>La utilidad de operación trimestral se redujo -1.1% a/a, ubicándose en P$2,038 millones, con un margen operativo de 19.5% y una contracción de -60 p.b., esto por un incremento de +8.5% a/a de gastos de venta y administración. El EBITDA trimestral creció +1.6% a/a, quedando en P$2,259 millones, con un margen EBITDA de 21.6% y una contracción de -10 p.b.</parrafo> <parrafo>La posición de efectivo y equivalentes de efectivo fue de P$9,628 millones, lo que posicionó a la deuda neta en terreno negativo.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-CUERVO-2T19-27022020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-CUERVO-2T19-27022020_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: CUERVO 2019-IV

    jueves, 27 de febrero de 2020
    Becle (clave de cotización: CUERVO) presentó un reporte desfavorable, sin incorporar los resultados del acuerdo de distribución de Cholula Food, que dejo de celebrarse desde abril de 2019; de tomarlo en cuenta, se tendría una base comparativa más alta respecto al 4T18.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Regional anunció la creación de una nueva subsidiaria con denominación “Hey Banco”.</nodo> <nodo>Ofrecieron una guía de expectativas consolidada a un mediano plazo (3-5 años), en la cual toma en cuenta el crecimiento esperado de HEY, así como de las demás subsidiarias.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Anuncio de nueva subsidiaria Hey Banco' tipo='cuerpo'> <parrafo>Regional (clave de cotización: R) anunció la creación de una nueva subsidiaria con denominación “Hey Banco” (HEY). La nueva entidad adjudicará la cartera de consumo de Banco Regional S.A. (BANREGIO), por lo que Regional solo se mantendrá en el negocio de PyMEs y banca preferente. La justificación de esta operación se enfocó en el crecimiento de la cartera de consumo.</parrafo> <parrafo>Durante el 2019, la cartera total de las instituciones de banca múltiple, así como la cartera de consumo, mostraron un crecimiento desacelerado, por lo que la administración señaló que existe un potencial dentro de este segmento. Comentaron que la creación de HEY ayudaría a que cada compañía (HEY y BANREGIO) enfocara sus objetivos de manera independiente, lo cual generaría un crecimiento acelerado en la cartera de consumo y PyMEs, respectivamente.</parrafo> <parrafo>Por otro lado, se mencionó que HEY será un banco enfocado en la banca digital, lo cual es una exigencia para todo banco que quiera seguir compitiendo en el sector. HEY ofrecerá los productos de tarjeta de crédito, crédito a automóviles y créditos personales.</parrafo> <parrafo> Actualmente, R cuenta con tan solo una participación de mercado del 0.5% en la cartera de consumo; la emisora estimó que en 3 años cuenten con una participación de 2.5%, atrayendo a más de un millón de clientes nuevos, así como ofreciendo productos cross-selling entre las demás subsidiarias.</parrafo> <parrafo>Adicionalmente, mencionaron que la guía de expectativas para 2020, otorgada el día posterior al reporte de resultados del 2019-IV, no tendrá modificación alguna. En dicha guía estimaron un crecimiento anual entre 9-12% en su cartera de crédito, 10-13% en la captación tradicional, un margen de interés neto alrededor de 6.8% y un ROE entre el 19-21%, en línea con el sector.</parrafo> <parrafo>Sin embargo, ofrecieron una guía de expectativas consolidada a un mediano plazo (3-5 años), en la cual toma en cuenta el crecimiento esperado de HEY, así como de las demás subsidiarias. En dicha guía, estimaron que la cartera de consumo represente alrededor del 15% de la cartera total de R; cabe mencionar que actualmente representa cerca del 5.0%. Asimismo, esperan que el índice de morosidad aumente cerca de +30 p.b. para terminar en 2.1%, ya que la cartera de consumo es un segmento más riesgoso que la cartera comercial.</parrafo> <parrafo>Aunando a lo anterior, se estima un crecimiento en los gastos hacia este periodo de la emisora debido a la creación de HEY, lo que llevaría al índice de eficiencia a niveles por debajo del 45.0% (42.5% actual). Cabe enfatizar, que la administración señaló que será posible la búsqueda de un socio que apoye a R en temas tecnológicos o de financiamiento, aunque todavía no cuentan con ninguna oferta o negocio en marcha; sin embargo, mencionaron que han tenido acercamiento con fondos de capital privado.</parrafo> <parrafo>Finalmente, el objetivo de esta estrategia es incrementar la rentabilidad. La emisora reportó un ROE de 20.1% al final del 2019-IV; estiman que en el mediano plazo el ROE se ubique en niveles de 22-25%.</parrafo> <parrafo>Consideramos esta noticia como positiva, ya que el impulso en el sector consumo diversificará el negocio de la emisora, además de que este segmento generalmente es muy rentable para los bancos. Realizaremos un análisis sobre los estimados a mediano plazo para corroborar que dicha guía es asequible para la entidad.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Nota-Relevante-R-27022020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Nota-Relevante-R-27022020_1.jpg' /> </reportes>Nota sobre Evento Relevante: R (P.O. al 2020-IV: P$127.00, COMPRA)

    jueves, 27 de febrero de 2020
    Regional anunció la creación de una nueva subsidiaria con denominación “Hey Banco”.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Fibra Terrafina (clave de cotización: TERRA) mostró resultados positivos, beneficiados de una sólida renovación de contratos y comercialización de espacios. La ocupación del portafolio fue de 96.5%, siendo uno de los niveles históricamente más altos para la Fibra.</parrafo> <parrafo>Los ingresos del trimestre fueron de US$52 millones, de igual forma, el Ingreso Operativo Neto fue de US$48.0 millones, sin cambios significativos respecto al 4T18.</parrafo> <parrafo>Por otro lado, los Fondos de Operación Ajustados (AFFO) sumaron US$25.8 millones, para un retroceso de -2.27% a/a, como consecuencia de un mayor Capex respecto al 4T18.</parrafo> <parrafo>Lo anterior originó una distribución de US$0.0328 (P$0.6969), equivalente a un dividend yield de 9.3% con base en los precios actuales de TERRA.</parrafo> <parrafo>Recomendamos COMPRA con precio objetivo hacia 2020-IV de P$33.70 por CBFI.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-TERRA-2T19-27022020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-TERRA-2T19-27022020_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: TERRA 2019-IV (P.O. al 2020-IV: P$33.70, COMPRA)

    jueves, 27 de febrero de 2020
    Fibra Terrafina (clave de cotización: TERRA) mostró resultados positivos, beneficiados de una sólida renovación de contratos y comercialización de espacios.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Grupo Traxión (clave de cotización: TRAXION) mostró durante el cuarto trimestre del año un buen desempeño que obedece a la favorable dinámica del segmento de Transporte escolar y de personal.</parrafo> <parrafo>Los ingresos al cierre del 4T19 sumaron P$3,119 millones para un crecimiento de +7.8% respecto a su comparativo anual, lo anterior se explica principalmente por el crecimiento de las ventas del sector de transporte escolar y de personal, el cual representó una variación anual de +20.8%. </parrafo> <parrafo>El EBITDA de la compañía sumó P$640 millones, con lo que logró un crecimiento trimestral de +10.2%, dicho incremento se derivó tanto del aumento en los ingresos consolidados como de eficiencias en costos y gastos. El margen EBITDA experimentó una expansión de +40 p.b. para ubicarse en 20.5%.</parrafo> <parrafo>Destacan los resultados de la emisora durante 2019, ya que los ingresos consolidados sumaron P$12,157 millones, un importante crecimiento +29.3% respecto al 2018. Mientras tanto, el EBITDA registrado fue de P$2,553 millones, que se compara favorablemente con su nivel de 2018 (+42.9%). Con dichos niveles, la compañía logra cumplir con su Guía de resultados 2019 donde proyectó incrementos anuales en Ingresos de +27.6% y en EBITDA de +41.2%.</parrafo> <parrafo>Respecto a la Deuda Neta, ésta cerró el 2019 en P$5,194 millones, un incremento de +19.2% respecto a su valor de 2018. Cabe señalar que, dentro de este nivel de apalancamiento, el 65% constituye deuda a tasa fija. Con lo anterior, la razón de Deuda Neta a EBITDA se ubicó, durante 2019, en 2.28x.</parrafo> <parrafo>Para 2020, Traxión ofrece la siguiente guía de resultados:</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Crecimiento en Ingresos al rededor del 8%.</nodo> <nodo>Crecimiento en EBITDA al rededor del 8%.</nodo> <nodo>Inversión en CapEx de P$1,200 millones.</nodo> <nodo>Margen EBITDA aproximadamente de 21%.</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>Cabe señalar que dicha guía, comparada con la del año pasado, resulta más moderada. No obstante, considera que los crecimientos serían totalmente orgánicos, a diferencia de sus resultados de 2019, que tuvieron impactos de las adquisiciones realizadas. </parrafo> <parrafo>Consideramos que fue un buen reporte debido a que la compañía presentó crecimiento en sus principales indicadores financieros, asimismo, consideramos que las perspectivas que tienen para 2020 resultan razonables y en línea con la desafiante coyuntura económica.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-TRAXION-2T19-27022020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-TRAXION-2T19-27022020_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: TRAXION 2019-IV

    jueves, 27 de febrero de 2020
    Grupo Traxión (clave de cotización: TRAXION) mostró durante el cuarto trimestre del año un buen desempeño que obedece a la favorable dinámica del segmento de Transporte escolar y de personal.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo=' Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Gentera presentó ingresos por intereses de P$6,006 millones, un crecimiento de +7.7% a/a.</nodo> <nodo>Las comisiones y tarifas netas decrecieron -44.8% anualmente para terminar en P$138 millones, impactado por la venta de Intermex durante el 2019-IV.</nodo> <nodo>La utilidad neta de la emisora fue de P$803 millones, un aumento de +13.4% a/a.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Gentera, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo>Gentera (clave de cotización: GENTERA) presentó ingresos por intereses de P$6,006 millones, un crecimiento de +7.7% a/a. Dicho resultado fue impulsado por el crecimiento en la cartera de microcrédito en México, así como un crecimiento en ingresos por intereses de +17.9% a/a de su subsidiaria en Perú, Compartamos Financiera.</parrafo> <parrafo>La carteta de crédito totalizó P$41,692 millones, lo que representó una variación de +16.7% en su comparativa anual. Dicha cartera fue compuesta de 63.0% por Banco Compartamos México, 35.4% Compartamos Financiera Perú y el resto por Compartamos Guatemala. La cartera vencida mostró un incremento de +19.3% a/a, lo que llevó al índice de morosidad (IMOR) a un avance de +6 p.b. a/a, para terminar en 2.79%.</parrafo> <parrafo>La institución registró gastos financieros de P$505 millones, un aumento moderado de +2.4% a/a, esto resultado de una reducción de -40 p.b. en el costo de fondeo de la emisora (7.2%). Los ajustes en la tasa de referencia tanto en México como en Perú, así como la composición de los pasivos de la entidad, fueron las principales razones de dicha disminución.</parrafo> <parrafo>La captación tradicional (individuos e instituciones) fue de P$12,159 millones, lo que representó un incremento de +28.1% a/a, impulsado por un crecimiento de +30.6% a/a en la captación de instituciones.</parrafo> <parrafo>Resultado de lo anterior, el margen financiero fue de P$5,501 millones, un incremento de 8.2% a/a. El margen de interés neto (MIN) disminuyó -370 p.b. respecto al año anterior, atribuible a una reducción en la tasa activa (12.45%).</parrafo> <parrafo>Las comisiones y tarifas netas decrecieron -44.8% anualmente para terminar en P$138 millones, impactado por la venta de Intermex durante el 2019-IV. Las comisiones y tarifas cobradas disminuyeron -47.1% anualmente, mientras las comisiones y tarifas pagadas lo hicieron en -52.1% a/a.</parrafo> <parrafo>Los gastos operativos presentaron un ajuste de -3.7% a/a para llegar a P$3,635 millones. Este resultado se logró gracias a un control más disciplinado en las diferentes subsidiarias de GENTERA. Cabe resaltar los gastos de personal e infraestructura representan alrededor del 80% del total; al cierre del periodo se incrementó en +3.1% del número de colaboradores de la emisora.</parrafo> <parrafo>Con ello, la utilidad neta de la emisora fue de P$803 millones, un aumento de +13.4% a/a; sin embargo, el ROE no presentó variación alguna respecto al año anterior (15.9%).</parrafo> <parrafo>Durante la llamada de resultados, la administración ofreció una breve guía sobre sus expectativas para el 2020, en el cual estiman un crecimiento anual en su cartera de crédito entre 12-14%, lo que representaría una variación en su utilidad neta entre 6-8% a/a. Cabe mencionar que la administración enfatizó que el primordial objetivo será mantener o disminuir los niveles de cartera vencida observados: no sacrificarán la calidad de sus activos por el crecimiento.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Consideramos un reporte positivo por parte de la institución debido al crecimiento presentado en ingresos y cartera, así como una disminución en gastos; a pesar de la contracción en el MIN. Por otro lado, creemos que la guía proporcionada es asequible pero conservadora por los resultados mostrados anteriormente; sin embargo, la desaceleración en las economías locales donde opera GENTERA podrían verse afectadas por temas políticos internos y por el tema del coronavirus. Por lo tanto, en caso de que ninguno de estos factores se materialicen, estimamos un crecimiento anual entre el 9-12% en utilidad neta.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='GENTERA-2T19-27022020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='GENTERA-2T19-27022020_1.jpg' /> </reportes>GENTERA 2019-IV (P.O. al 2020-IV: P$25.00, COMPRA)

    jueves, 27 de febrero de 2020
    Gentera (clave de cotización: GENTERA) presentó ingresos por intereses de P$6,006 millones, un crecimiento de +7.7% a/a. Dicho resultado fue impulsado por el crecimiento en la cartera de microcrédito en México, así como un crecimiento en ingresos por intereses de +17.9% a/a de su subsidiaria en Perú, Compartamos Financiera.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Corporación Moctezuma (clave de cotización: CMOCTEZ) presentó resultados afectados por el panorama económico doméstico, donde la falta de proyectos de infraestructura ha provocado un menor dinamismo en la industria de la construcción. Lo anterior influyó directamente en una disminución en los ingresos.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Corporación Moctezuma, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Análisis</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Reporte débil. Corporación Moctezuma (clave de cotización: CMOCTEZ) presentó resultados afectados por el panorama económico doméstico, donde la falta de proyectos de infraestructura ha provocado un menor dinamismo en la industria de la construcción. Lo anterior influyó directamente en una disminución en los ingresos. </parrafo> <parrafo>Fuerte contracción porcentual en las ventas de concreto. Los ingresos trimestrales de Corporación Moctezuma totalizaron P$3,035.5 millones, una variación de -7.4%, por debajo de los obtenidos en el mismo trimestre del año previo. Por división, los ingresos obtenidos por la venta de concreto disminuyeron -16.2% a/a, a la vez que los ingresos por la venta de cemento se redujeron -5.6% a/a.</parrafo> <parrafo>Precio de insumos estable. El costo de ventas disminuyó en -7.3% a/a; no obstante, como porcentaje de las ventas totales representó el 56.3%, nivel ligeramente superior al presentado en 2018-IV (+6.9 p.b.). La utilidad bruta disminuyó en -7.6% a/a, colocándose en P$1,326.7 millones. El margen bruto se colocó en 43.7%, inferior en -6.9 p.b. frente al observado en el mismo trimestre del año previo.</parrafo> <parrafo>Utilidad operativa. Derivado de un flujo positivo derivado del renglón de otros gastos por P$15.7 millones, el cual se comparó con el flujo negativo de -P$24.1 millones presentada en el mismo periodo del año previo, la utilidad operativa fue de P$1,161.3 millones con un margen operativo de 38.3%. En comparación con el reporte presentado en el 2018-IV, la utilidad operativa disminuyó en -6.1%, mientras que el margen incrementó en +55.2 p.b. El EBITDA del trimestre disminuyó en -5.4% y se ubicó en P$1,304.6 millones, con un margen EBITDA de 43.0% (+94.2 p.b.).</parrafo> <parrafo>Utilidad neta. El resultado financiero del periodo resultó en una pérdida de -P$20.2 millones, que se compara con la ganancia presentada el mismo trimestre del año anterior de P$89.2 millones en este mismo rubro. La utilidad neta totalizó P$799.9 millones, -16.9% respecto al 2018-IV. El margen neto se ubicó en 26.4%, -299.4 p.b. a/a.</parrafo> <parrafo>Alta rentabilidad respecto a comparables. Históricamente, Corporación Moctezuma refleja un margen EBITDA superior a las empresas comparables, como de Cemex México y Grupo Cementos de Chihuahua (GCC). Durante el 2019-IV Corporación Moctezuma obtuvo un margen EBITDA de 43.0%, mientras que CEMEX México y GCC generaron un margen EBITDA de 31.4% y 37.8%, respectivamente. </parrafo> <parrafo>Es importante mencionar que el diferencial promedio que presentó CMOCTEZ en este trimestre fue el segundo más bajo presentado desde 2014. Consideramos que este hecho no representa una pérdida de eficiencia de la compañía, sino que las empresas comparables comienzan a reducir sus costos y gastos. Adicionalmente, es importante mencionar que la alta dependencia que tiene la compañía al mercado mexicano, específicamente el centro y sur del país, ha mermado el crecimiento de las ventas e, indirectamente, a los márgenes de la compañía al ser un negocio con economías de escala.</parrafo> <parrafo>El efectivo disminuyó en -25.2% respecto a diciembre de 2018, al posicionarse en P$2,110.6 millones, originado por la operación propia del negocio y por el pago de dividendos. Cabe mencionar que los productos de la compañía presentan un alto margen de beneficio, lo que le ha permitido mantener una política constante de distribuciones. </parrafo> <parrafo>Es importante mencionar que, sin considerar el rendimiento por la apreciación esperada de la acción de la emisora, CMOCTEZ posee un dividend yield estimado de 8.6%, tomando como base el último precio de cierre de mercado.</parrafo> <parrafo>Consideramos pertinente enfatizar que, a pesar de la disminución anual en ingresos, la empresa continúa presentando niveles atractivos en las principales métricas de rentabilidad. De acuerdo al análisis de rentabilidad de las empresas que cotizan en el mercado accionario mexicano, Corporación Moctezuma se colocó como la segunda empresa pública mexicana más rentable, medido a través del ROIC.</parrafo> <parrafo>Perspectivas 2020. Como lo hemos mencionado en otras ocasiones, consideramos que actualmente no existen catalizadores evidentes que pudieran impulsar a la industria de la construcción doméstica en el corto plazo. No obstante, la posible disminución en la tasa de interés de referencia de Banco de México, así como la reciente creación de créditos hipotecarios con menores tasas de interés, podrían impulsar a la construcción residencial y con ello se reactivaría parcialmente la demanda por productos de Corporación Moctezuma. </parrafo> <parrafo>A pesar de las perspectivas desafiantes para la industria de la construcción en México, conservamos nuestra recomendación de COMPRA con un precio objetivo de P$63.15 por acción.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='CMOCTEZ-2T19-27022020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='CMOCTEZ-2T19-27022020_1.jpg' /> </reportes>CMOCTEZ 2019-IV (P.O. al 2020-IV: P$63.15, COMPRA)

    jueves, 27 de febrero de 2020
    Corporación Moctezuma (clave de cotización: CMOCTEZ) presentó resultados afectados por el panorama económico doméstico, donde la falta de proyectos de infraestructura ha provocado un menor dinamismo en la industria de la construcción. Lo anterior influyó directamente en una disminución en los ingresos.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>ORBIA mostró durante el último trimestre de 2019 resultados ligeramente por debajo de nuestros estimados, lo anterior respondió a un desafiante entorno en sus negocios de Fluent y Koura durante dicho periodo.</nodo> <nodo>Los ingresos consolidados al 4T19, sumaron US$1,636 millones, para un decremento de -3.1% a/a, lo anterior respondió a la caída en ventas de sus negocios de Wavin (-4.6% a/a) en la región de Latinoamérica, y una caída generalizada en su negocio europeo de Dura-Line (-12.4% a/a).</nodo> <nodo>El EBITDA de la compañía alcanzó US$294 millones, un incremento de +9.3% a/a, lo que posicionó al margen EBITDA durante el 4T19 en 17.9% (aumento de +200 pb).</nodo> <nodo>Consideramos el reporte como regular ya que, a pesar de los retrocesos en los ingresos de la compañía, tanto el EBITDA como la rentabilidad registraron aumentos, además, las perspectivas para 2020 nos parecen adecuadas. </nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='ORBIA ADVANCE CORPORATION, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Análisis</subtitulo> </parrafo> <parrafo>ORBIA mostró durante el último trimestre de 2019 resultados ligeramente por debajo de nuestros estimados, lo anterior respondió a un desafiante entorno en sus negocios de Fluent y Koura durante dicho periodo.</parrafo> <parrafo>Los ingresos consolidados al 4T19, sumaron US$1,636 millones, para un decremento de -3.1% a/a, lo anterior respondió a la caída en ventas de sus negocios de Wavin (-4.6% a/a) en la región de Latinoamérica, y una caída generalizada en su negocio europeo de Dura-Line (-12.4% a/a), ambos retrocesos generaron presiones en su negocio de Fluent (-5.0% a/a). </parrafo> <parrafo>En el mismo sentido, el negocio de Koura registró retrocesos en ventas (-3.1% a/a) derivados principalmente de las crecientes importaciones ilegales de gases refrigerantes en la Unión Europea, las cuales han llegado a representar cerca del 30% de la totalidad de ese mercado. </parrafo> <parrafo>Por otro lado, el EBITDA de la compañía alcanzó US$294 millones, un incremento de +9.3% a/a, lo que posicionó al margen EBITDA durante el 4T19 en 17.9% (aumento de +200 pb). No obstante, cabe señalar el beneficio de la norma contable IFRS16, sin la cual el EBITDA registrado sumó US$274 millones, es decir, un incremento anual +1.85%. </parrafo> <parrafo>Los ingresos se redujeron -2.9% durante el 2019 explicados por la presión generada por Vestolit y Koura, mientras que el EBITDA, sin efecto de la norma IFRS 16, experimentó un retroceso de -5.7%. Lo anterior permitió a la emisora posicionarse en el rango de su guía de resultados 2019, la cual estimaba crecimientos en EBITDA en un rango de -6% y -1%.</parrafo> <parrafo>Respecto a la división de Vestolit (soluciones de polímeros), la cual ha resentido tanto los efectos de la marcada volatilidad en sus insumos como de la actual desaceleración en la actividad económica mundial; registró durante el 4T19 ingresos por US$549 millones, lo que representó una variación anual de -0.5%. Mientras tanto, el EBITDA se ubicó en US$78 millones, mismo nivel que durante el 4T18. </parrafo> <parrafo>Respecto al negocio de Fluent, el actual panorama macroeconómico ha generado condiciones adversas para la compañía ya que, a pesar del buen desempeño de Netafim durante el 2019, las problemáticas de orden geopolítico y propias del ciclo económico en las regiones de Fluent Europe, Fluent LatAm y Fluent AMEA siguieron presionando a la baja los resultados de dicha línea de negocio. Debido a lo anterior, los niveles de ingresos y EBITDA reportados fueron de US$939 millones y US$135 millones, respectivamente. Lo anterior representó retrocesos en su comparativo anual de -4.6% y +42.1%, esta última variación apoyada por la base comparativa y la adquisición de Netafim.</parrafo> <parrafo>En cuanto a la división Koura (Fluor), como se esperaba, el ambiente retador continuó derivado principalmente de las crecientes importaciones ilegales, afectando considerablemente el desempeño del sector downstream (productos derivado del Flúor, principalmente gases refrigerantes). No obstante, el desempeño en el sector upstream (Flúor en grado metalúrgico y ácido), fue capaz de aminorar dicho efecto negativo, por lo que los ingresos sumaron US$187 (-3.1% a/a), mientras que el EBITDA registró US$73 millones, una ligera variación anual de -1.3%.</parrafo> <parrafo>Es importante mencionar que la administración no percibe grandes oportunidades de crecimiento en Koura para 2020 mientras la problemática de importaciones ilegales continúe, por tanto, se esperan niveles similares a los registrados en 2019. </parrafo> <parrafo>Respecto al nivel apalancamiento de la empresa, la razón de Deuda Neta a EBITDA durante el 4T19 se ubicó en 2.10x. Es importante mencionar que, si bien dicho indicador se encuentra ligeramente por encima del nivel de 2.0x que la empresa considera óptimo, la compañía cuida con especial énfasis el mantener su grado de inversión por parte de las calificadoras.</parrafo> <parrafo>Destacan las perspectivas que la compañía mencionó para 2020, donde estiman un incremento de medio dígito en su nivel de EBITDA de 2020 respecto al 2019, así como un compromiso a disminuir sus razones de apalancamiento. Lo anterior se lograría bajo el supuesto de que no se produzca ninguna interrupción importante en la economía mundial en línea con la actual afectación sanitaria del Coronavirus.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Durante el 2019, el sector petroquímico fue afectado por la desfavorable volatilidad en los precios de sus principales insumos. Debido a la naturaleza de los productos que produce, los resultados de Orbia estuvieron afectados por estos choques externos. No obstante, consideramos que su diversificación geográfica y de productos, así como su nueva estrategia la convierten en un atractivo punto de inversión. En adelante seguiremos con especial atención las negociaciones en el proceso de desinversión de Vestolit a fin de hacer las modificaciones necesarias. </parrafo> <parrafo>Consideramos el reporte como regular ya que, a pesar de los retrocesos en los ingresos de la compañía, tanto el EBITDA como la rentabilidad registraron aumentos, además, las perspectivas para 2020 nos parecen adecuadas. </parrafo> <parrafo>Reafirmamos nuestra recomendación de COMPRA con un precio objetivo a finales de 2020 de P$46.60 por acción.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='ORBIA-2T19-27022020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='ORBIA-2T19-27022020_1.jpg' /> </reportes>ORBIA 2019-IV (P.O. al 2020-IV: P$ 46.60, COMPRA)

    jueves, 27 de febrero de 2020
    ORBIA mostró durante el último trimestre de 2019 resultados ligeramente por debajo de nuestros estimados, lo anterior respondió a un desafiante entorno en sus negocios de Fluent y Koura durante dicho periodo.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo=' ' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Durante el cuarto trimestre de 2019, los ingresos totales de Femsa crecieron +5.7% en comparación con el mismo período del año anterior.</nodo> <nodo>En el año, los ingresos tuvieron un alza de +7.9% comparados con los registrados en 2018.</nodo> <nodo>El margen Ebitda consolidado en el cuarto trimestre del año tuvo un alza de +150 puntos base llegando a 16.0% sin embargo, sin tomar en cuenta el efecto de la norma contable IFRS 16, el margen Ebitda cayó -60 puntos base.</nodo> <nodo>El principal impulso de los resultados proviene de la División Proximidad de Femsa Comercio en donde se mantiene un buen dinamismo en la operación de las tiendas OXXO con resultados sólidos en ventas y con un buen ritmo de expansión.</nodo> <nodo>Consideramos que el reporte es regular con un crecimiento en ventas impulsado principalmente por las adquisiciones mientras que en términos orgánicos se tuvo una baja.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Fomento Económico Mexicano, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Análisis</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Durante el cuarto trimestre de 2019, los ingresos totales de Femsa crecieron +5.7% en comparación con el mismo período del año anterior.</parrafo> <parrafo>En el año, los ingresos tuvieron un alza de +7.9% comparados con los registrados en 2018.</parrafo> <parrafo>El margen Ebitda consolidado en el cuarto trimestre del año tuvo un alza de +150 puntos base llegando a 16.0% sin embargo, sin tomar en cuenta el efecto de la norma contable IFRS 16, el margen Ebitda cayó -60 puntos base.</parrafo> <parrafo>En el año, el margen Ebitda cayó -10 puntos base a 14.9% de manera comparable, pero con la norma contable, se tuvo un crecimiento de 200 puntos base.</parrafo> <parrafo>El principal impulso de los resultados proviene de la División Proximidad de Femsa Comercio en donde se mantiene un buen dinamismo en la operación de las tiendas OXXO con resultados sólidos en ventas y con un buen ritmo de expansión.</parrafo> <parrafo>Los ingresos totales de esta división crecieron en el cuarto trimestre de 2019 en +10.6% en parte impulsados por un alza en las ventas mismas tiendas de +5.5% en comparación con el mismo período del año anterior.</parrafo> <parrafo>El incremento en las ventas mismas tiendas se debe a un alza de +7.8% en el ticket promedio que compensa una disminución de -2.1% en el tráfico de clientes.</parrafo> <parrafo>El ticket promedio es impulsado por un portafolio de productos con mayor valor agregado y una mayor participación de servicios ofrecidos que a la vez tienen un mayor margen.</parrafo> <parrafo>Durante el trimestre se abrieron 490 tiendas con lo que en los últimos doce meses se tiene la apertura de 1,331 tiendas lo que implica entre 3 a 4 tiendas por día los 365 días del año. Al cierre del año, se cuenta con 19,330 tiendas OXXO.</parrafo> <parrafo>Un portafolio de productos más rentable llevó a que el margen bruto de esta división subiera durante el cuarto trimestre +40 puntos base para llegar a 44% lo que impulsa al margen bruto consolidado compensando por la baja que se tuvo en las demás divisiones.</parrafo> <parrafo>En las tiendas OXXO se tiene una creciente oferta de servicios, pero principalmente los servicios financieros son los que impulsan más el tráfico de clientes, así como la rentabilidad de la operación de las tiendas.</parrafo> <parrafo>El margen Ebitda de la división creció +30 puntos base. Se mantienen presiones en gastos por un mejor esquema de compensación a empleados y por gastos relacionados con el manejo de efectivo.</parrafo> <parrafo>Se espera que para 2020 se mantenga el mismo ritmo de aperturas que en 2019, esperando abrir 1350 tiendas con un alza en el margen Ebitda de medio dígito. Las presiones en el margen operativo pueden continuar principalmente debido al mejor esquema de compensaciones del personal, así como el crecimiento en Sudamérica.</parrafo> <parrafo>La División Salud tuvo un incremento en ingresos totales durante el cuarto trimestre del año de 12.5% en comparación con el mismo período del año anterior.</parrafo> <parrafo>La mayor parte del alza corresponde a la adquisición de Corporación GPF que se realizó en el segundo trimestre de 2019. De manera orgánica, sin incluir esta adquisición, la división tuvo un decremento de -4.8% en los ingresos del trimestre.</parrafo> <parrafo>Las ventas mismas tiendas decrecieron -12.2% debido principalmente a interrupciones operativas en Chile que no lograron ser compensadas con la estabilidad que se presentó en las operaciones de México y el buen desempeño en Colombia.</parrafo> <parrafo>El margen bruto de esta división disminuyó -10 puntos base a 31.8% debido a la incorporación de GPF y una mayor actividad promocional en Chile buscando mitigar las disrupciones en las operaciones, así como nuevas regulaciones de precios en Colombia. Esto llevó a que el margen Ebitda de la división bajara -50 puntos base a 10%.</parrafo> <parrafo>La expectativa para 2020 es que el mercado mexicano mantenga un mayor dinamismo, así como en Colombia, pero aún en Chile se espera un año difícil al observar aún distintos problemas sociales y políticos. Se espera que el margen Ebitda se pueda mantener estable o con un ligero incremento.</parrafo> <parrafo>En cuanto a la División Combustibles, los ingresos totales decrecieron durante el trimestre en -3.2% con una baja en las ventas mismas estaciones de -5.5%.</parrafo> <parrafo>A pesar de que el precio promedio por litro creció +0.5% se tuvo una disminución de -5.9% en el volumen promedio.</parrafo> <parrafo>Durante este año se tuvo un bajo nivel de crecimiento en estaciones debido a la falta de permisos para aperturas. Se abrieron 6 nuevas estaciones en los últimos doce meses. La expectativa es que para 2020 se puedan retomar las aperturas esperando incrementar en 10% el número de estaciones a partir de las 545 estaciones con las que se cerró 2019.</parrafo> <parrafo>En el cuarto trimestre del año, el margen Ebitda subió +60 puntos base al pasar de 3.6% a 4.2%. Se espera que el siguiente año este margen se mantenga estable.</parrafo> <parrafo>Para 2020 se espera un CAPEX de US$1,500 millones en donde más del 60% será invertido en México.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Consideramos que el reporte es regular con un crecimiento en ventas impulsado principalmente por las adquisiciones mientras que en términos orgánicos se tuvo una baja.</parrafo> <parrafo>El nivel de rentabilidad es impulsado principalmente por la división proximidad de Femsa Comercio que compensa la debilidad que tuvieron este año la división salud y combustibles.</parrafo> <parrafo>Tenemos una recomendación de Compra con un precio objetivo para 2020 de P$202.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='FEMSA-2T19-27022020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='FEMSA-2T19-27022020_1.jpg' /> </reportes>FEMSA 2019-IV (P.O. al 2020-IV: P$ 202.00, COMPRA)

    jueves, 27 de febrero de 2020
    Durante el cuarto trimestre de 2019, los ingresos totales de Femsa crecieron +5.7% en comparación con el mismo período del año anterior.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Orbia (clave de cotización: ORBIA) mostró durante el último trimestre de 2019 resultados ligeramente por debajo de nuestros estimados, lo anterior respondió a un desafiante entorno en sus negocios de Fluent y Koura.</parrafo> <parrafo>Los ingresos consolidados al 4T19, sumaron US$1,636 millones, para un decremento de -3.1% a/a, lo anterior respondió a la caída en ventas de sus negocios de Wavia en la región de Latinoamérica, y una caída generalizada en su negocio europeo de Dura-Line, ambos retrocesos generaron presiones en su negocio de Fluent (-5.0% a/a). En el mismo sentido, el negocio de Koura registró retrocesos en ventas (-3% a/a) derivados principalmente de las crecientes importaciones ilegales de gases refrigerantes en la Unión Europea, las cuales han llegado a representar cerca del 30% de la totalidad de ese mercado. Lo anterior restó dinamismo a los ingresos consolidados.</parrafo> <parrafo>Por otro lado, el EBITDA de la compañía alcanzó US$294 millones, un incremento de +9% a/a, lo que posicionó al margen EBITDA durante el 4T19 en 18% (aumento de +209 pb). No obstante, cabe señalar el beneficio de la norma contable IFRS16, sin la cual el EBITDA registrado sumó US$274 millones, es decir, una variación anual +2%. </parrafo> <parrafo>Respecto al nivel apalancamiento de la empresa, la razón de Deuda Neta a EBITDA durante el 4T19 se ubicó en un nivel de 2.10x. Es importante mencionar que, si bien dicho indicador se encuentra ligeramente por encima del nivel de 2.0x que la empresa considera óptimo, la compañía cuida con especial énfasis el mantener su grado de inversión por parte de las calificadoras.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-ORBIA-2T19-26022020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-ORBIA-2T19-26022020_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: ORBIA 2019-IV (P.O. al 2020-IV: P$ 46.60, COMPRA)

    miércoles, 26 de febrero de 2020
    Orbia (clave de cotización: ORBIA) mostró durante el último trimestre de 2019 resultados ligeramente por debajo de nuestros estimados, lo anterior respondió a un desafiante entorno en sus negocios de Fluent y Koura.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Corporación Moctezuma (Clave de cotización: CMOCTEZ) reportó resultados negativos influenciados por el entorno de la industria de la construcción. En términos anuales, las ventas del segmento de concreto fueron las que mayor caída presentaron.</parrafo> <parrafo>Los ingresos trimestrales totalizaron P$3,035.5 millones, lo que representó una caída de -7.4% a/a respecto al mismo periodo del año previo. En el acumulado anual, los ingresos totalizaron P$12,788.0 millones, para una variación de -9.8% por debajo del 2018. </parrafo> <parrafo>Debido a una utilidad registrada en el renglón otros gastos (ingresos) neto, la utilidad operativa disminuyó -6.1% a/a y se colocó en P$1,161.3 millones. Por lo anterior, aunado con los beneficios contables de la incorporación de la NIFF-16, el EBITDA disminuyó -5.4% a/a, totalizando P$1,304.6 millones. El margen EBITDA se colocó en 43.0%, para un avance de +100 p.b. por encima del año anterior. </parrafo> <parrafo>La utilidad neta del trimestre fue de P$799.9 millones, lo que representó una disminución de-16.9% a/a. Lo anterior explicado principalmente por una pérdida en el Resultado Integral de Financiamiento (RIF), el cual se comparó con la utilidad en el RIF durante el mismo periodo del año previo. </parrafo> <parrafo>Calificamos el reporte presentado por Corporación Moctezuma como negativo. No obstante, consideramos que derivado de la eficiencia en la producción, así como a las mejoras operativas, la empresa continúa presentando buenos niveles de rentabilidad. Reafirmamos nuestra recomendación de COMPRA, manteniendo nuestro precio objetivo en revisión. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-CMOCTEZ-2T19-26022020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-CMOCTEZ-2T19-26022020_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: CMOCTEZ 2019-IV, COMPRA

    miércoles, 26 de febrero de 2020
    Corporación Moctezuma (Clave de cotización: CMOCTEZ) reportó resultados negativos influenciados por el entorno de la industria de la construcción. En términos anuales, las ventas del segmento de concreto fueron las que mayor caída presentaron.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Corporación Actinver (clave de cotización: ACTINVR) presentó ingresos totales de P$3,339 millones, lo que se tradujo en un incremento de +18.5% a/a. Dicho incremento se explicó por crecimientos anuales en los ingresos por intereses (23.2%) y en el resultado por intermediación (+606%).</parrafo> <parrafo>ACTINVR registró una cartera de crédito neta de P$24,001 millones, un crecimiento de +13.4% a/a, esto impulsado por el dinamismo en el otorgamiento de créditos y arrendamientos a sus clientes de Banca Privada y Corporativa. Por otra parte, las inversiones en valores aumentaron +38.6% a/a, debido al aumento de las operaciones de intermediación.</parrafo> <parrafo>Los gastos totales totalizaron P$3,035 millones, una variación de +16.7% a/a. Dicho resultado se debió principalmente a un aumento de +28.6% en gastos por intereses; sin embargo, cabe resaltar un incremento marginal de +0.5% a/a en los gastos de administración y promoción.</parrafo> <parrafo>Las comisiones y tarifas netas incrementaron +9.3% respecto al año anterior, para terminar en P$787 millones. Las comisiones y tarifas pagadas se contrajeron -8.2% a/a, mientras las comisiones y tarifas cobradas aumentaron 7.2% a/a.</parrafo> <parrafo>Resultado de lo anterior, la emisora reportó una utilidad neta de P$218 millones, un incremento anual de +55.7%. Con ello, el ROE de la emisora ascendió +370 p.b. a/a para llegar a 15.0%.</parrafo> <parrafo>Consideramos un reporte excelente, debido al significativo crecimiento en utilidad neta, cartera de crédito e inversiones en valores, así como un desempeño favorable en el control de gastos operativos.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-ACTINVR-2T19-26022020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-ACTINVR-2T19-26022020_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: ACTINVR 2019-IV, COMPRA

    miércoles, 26 de febrero de 2020
    Corporación Actinver (clave de cotización: ACTINVR) presentó ingresos totales de P$3,339 millones, lo que se tradujo en un incremento de +18.5% a/a. Dicho incremento se explicó por crecimientos anuales en los ingresos por intereses (23.2%) y en el resultado por intermediación (+606%).
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Gruma (clave de cotización: GRUMA) presentó un buen reporte de resultados, con un incremento trimestral en ingresos consolidados de +2% a/a, finalizando en P$19,442 millones, por debajo de nuestros estimados, esto explicado por un incremento en precios de las regiones de Gruma USA y GIMSA, así como un avance en volumen de 3%, que se derivó del desempeño positivo en volumen de venta de Gruma Europa y Gruma USA; parcialmente contrarrestado por la apreciación de tipo de cambio frente al peso mexicano de algunas monedas de regiones donde se tienen operaciones.</parrafo> <parrafo>La utilidad bruta trimestral incrementó en 3.9% a/a, quedando en P$7,308 millones, con un margen bruto de 37.58% y una expansión anual de 74 p.b., esto por menores costos de materias primas en Gruma Centroamérica y Gruma Europa, y eficiencias operativas.</parrafo> <parrafo>La utilidad de operación trimestral subió +3% a/a, resultando en P$2,397 millones, con un margen operativo de 12.3% y una expansión de 10 p.b., esto derivado de la apreciación del peso contra el dólar, al neutralizar los incrementos de gastos dolarizados de Gruma USA; el resultado fue parcialmente contrarrestado por gastos para fortalecer la marca y fletes en Gruma Asia-Oceanía.</parrafo> <parrafo>El EBITDA trimestral creció +8.6% a/a, finalizando en P$3,180 millones, con un margen EBITDA de 16.4% y una expansión de 100 p.b.; sin el efecto de la nueva norma contable, que fue P$273 millones, el margen hubiera sido de 15%, con una contracción de -40 p.b.</parrafo> <parrafo>El efectivo y equivalentes del periodo fue de P$3,818 millones. La deuda total del periodo fue de P$26,642 millones, la deuda neta fue de P$22,824 millones, la razón deuda neta a EBITDA fue de 1.82x, mayor a 1.53x registrada en el mismo periodo del año pasado y sin cambio respecto al trimestre anterior.</parrafo> <parrafo>Mantenemos la recomendación de COMPRA y quedamos a la espera de la guía de resultados 2020 que se dará a conocer mañana en la llamada de resultados para actualizar nuestro precio objetivo.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-GRUMA-2T19-26022020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-GRUMA-2T19-26022020_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: GRUMA 2019-IV, COMPRA

    miércoles, 26 de febrero de 2020
    Gruma (clave de cotización: GRUMA) presentó un buen reporte de resultados, con un incremento trimestral en ingresos consolidados de +2% a/a.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Durante el cuarto trimestre de 2019, las ventas totales de La Comer tuvieron un crecimiento de +13.4% en comparación con el mismo período del año anterior.</nodo> <nodo>El margen Ebitda tuvo un crecimiento de +20 puntos base pasando de 8.2% (proforma con el efecto de la norma contable NIIF16) a 8.4%.</nodo> <nodo>En términos reportados, el margen Ebitda subió +110 puntos base de 7.3% a 8.4%.</nodo> <nodo>Consideramos que el reporte es excelente con un crecimiento en ventas muy favorable superior al registrado por el resto del sector. El alza en ventas se da de forma rentable con un buen avance en el margen Ebitda que refleja mayores eficiencias alcanzadas.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='La Comer, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Análisis</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Durante el cuarto trimestre de 2019, las ventas totales de La Comer tuvieron un crecimiento de +13.4% en comparación con el mismo período del año anterior.</parrafo> <parrafo>En el año, el crecimiento en ventas totales fue de +12.9%. Parte del impulso se debe a la apertura de 6 nuevas tiendas del formato City Market, 2 tiendas LaComer y 3 tiendas Fresko.</parrafo> <parrafo>En el trimestre, las ventas mismas tiendas subieron +6.6%, cifra por arriba de lo registrado en el mismo trimestre del año anterior y superior a lo registrado por la Antad Autoservicios para el trimestre. Este crecimiento también estuvo por arriba de nuestro estimado.</parrafo> <parrafo>En los últimos tres años, las ventas mismas tiendas de la empresa han sido superiores a los de cualquier competidor del sector y han sido principalmente impulsados por el buen desempeño de los formatos Fresko y LaComer.</parrafo> <parrafo>El buen desempeño de La Comer se da a pesar de que la empresa no es la que más participa en el Buen Fin en donde se ofrecen importantes promociones en la mayoría de las tiendas del sector comercial sin embargo, se han implementado distintas estrategias enfocadas en aumentar la lealtad del cliente y con esto impulsar al tráfico de clientes en las tiendas.</parrafo> <parrafo>El crecimiento en ventas logrado de esta manera logra mantener una tendencia positiva hacia el mediano plazo y de la manera más rentable.</parrafo> <parrafo>En el cuarto trimestre, el margen bruto tuvo un aumento de +90 puntos base al pasar de 26.5% a 27.4%.</parrafo> <parrafo>El avance se debe principalmente a una mezcla de productos con mayor valor agregado, a una mejor relación con proveedores y a eficiencias logradas en los procesos de logística y distribución.</parrafo> <parrafo>El margen Ebitda tuvo un crecimiento de +20 puntos base pasando de 8.2% (proforma con el efecto de la norma contable NIIF16) a 8.4%.</parrafo> <parrafo>En términos reportados, el margen Ebitda subió +110 puntos base de 7.3% a 8.4%.</parrafo> <parrafo>El crecimiento se da a pesar de enfrentar gastos relacionados con las dos aperturas de tiendas que se llevaron a cabo este trimestre, así como gastos por la operación de la plataforma de e-commerce denominada “La Comer en tu Casa”.</parrafo> <parrafo>La empresa invierte en el personal con sueldos competitivos que permitan asegurar el mejor servicio hacia el cliente. Si bien esto presiona los gastos, también resulta en un mayor tráfico de clientes.</parrafo> <parrafo>La empresa mantiene un balance libre de deuda con costo.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Consideramos que el reporte es excelente con un crecimiento en ventas muy favorable superior al registrado por el resto del sector. El alza en ventas se da de forma rentable con un buen avance en el margen Ebitda que refleja mayores eficiencias alcanzadas.</parrafo> <parrafo>Tenemos una recomendación de Compra con un precio objetivo de P$28 al cierre de 2020.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='LACOM-2T19-26022020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='LACOM-2T19-26022020_1.jpg' /> </reportes>LACOMER 2019-IV (P.O. al 2020-IV: P$ 28.00, COMPRA)

    miércoles, 26 de febrero de 2020
    Durante el cuarto trimestre de 2019, las ventas totales de La Comer tuvieron un crecimiento de +13.4% en comparación con el mismo período del año anterior.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Coca Cola Femsa (clave de cotización: KOF) presentó un reporte regular, con un incremento trimestrales en ingresos consolidados de +3.1% a/a. </nodo> <nodo>La utilidad de operación cayó -13.2% a/a, resultando en P$6,373 millones, con un margen operativo de 12.3% y una contracción del mismo de -230 p.b., esto derivado de mayores gastos laborales, de mantenimiento y de fletes. </nodo> <nodo>Con las perspectivas para 2020, decidimos cambiar la recomendación de MANTENER a COMPRA, manteniendo el precio objetivo de P$131.70 por acción hacia finales de 2020-IV. </nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Coca Cola Femsa, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Análisis</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Coca Cola Femsa (clave de cotización: KOF) presentó un reporte regular, con un incremento trimestrales en ingresos consolidados de +3.1% a/a, finalizando en P$51,735 millones, explicado por la estrategia de aumento en precios por encima de la inflación, un incremento en el volumen de venta consolidado de +2.1% a/a, impulsado por un crecimiento en Brasil, Centroamérica y Colombia; parcialmente contrarrestado por el impacto negativo de la depreciación de la mayoría de las monedas en las regiones donde opera frente al peso mexicano.</parrafo> <parrafo>La utilidad bruta disminuyó -0.4% a/a, quedando en P$22,928 millones, con un margen bruto de 44.31% y una contracción del mismo de -157 p.b., esto explicado por mayores costos de concentrado, sobre todo en la región de México, así como un impacto negativo en la depreciación del tipo de cambio ante el dólar estadounidense aplicada a costos de materias primas en la región de Sudamérica.</parrafo> <parrafo>La utilidad de operación cayó -13.2% a/a, resultando en P$6,373 millones, con un margen operativo de 12.3% y una contracción del mismo de -230 p.b., esto derivado de mayores gastos laborales, de mantenimiento y de fletes.</parrafo> <parrafo>De igual manera, se comentó que se percibe un ambiente estable en el costo de materias primas, lo que favorecerá a los márgenes para 2020. Para este año ya se tienen coberturas en muchos materiales para todas las regiones.</parrafo> <parrafo>Para el caso del costo del concentrado en México, comentaron que el incremento se originó gradualmente desde julio de 2017, y que actualmente se encuentran en pláticas con The Coca Cola Company para buscar una solución a este problema que generó presión en márgenes, esperando que este periodo de ajuste termine pronto.</parrafo> <parrafo>Con estas perspectivas para 2020, decidimos cambiar la recomendación de MANTENER a COMPRA, manteniendo el precio objetivo de P$131.70 por acción hacia finales de 2020-IV.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='KOF-2T19-25022020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='KOF-2T19-25022020_1.jpg' /> </reportes>KOF 2019-IV (P.O. al 2020-IV: P$ 131.70, COMPRA)

    miércoles, 26 de febrero de 2020
    Coca Cola Femsa (clave de cotización: KOF) presentó un reporte regular, con un incremento trimestrales en ingresos consolidados de +3.1% a/a.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>TV Azteca (Clave de cotización: AZTECA) reportó ventas netas de P$4,082 millones, un crecimiento de 16% a/a. </nodo> <nodo>El EBITDA de la emisora creció 15% a/a, para un total de P$1,219 millones y un margen EBITDA de 29.9%, con una contracción marginal de 20 puntos base.</nodo> <nodo>Menores gastos por intereses y un beneficio por resultado cambiario aunado a una tasa efectiva de impuestos favorable, resultaron en utilidad neta de P$1,245 millones, en comparación con pérdida de –P$113 millones el año previo.</nodo> <nodo>Consideramos que es un reporte positivo con crecimiento de doble dígito en ventas y EBITDA, un esfuerzo por controlar los gastos totales que se ubicaron por debajo del crecimiento de ingresos, y un enfoque en la estructura de costos en programas que generaron mayor valor.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='TV Azteca, S.A.B. de C.V. ' tipo='cuerpo'> <parrafo>TV Azteca (Clave de cotización: AZTECA) reportó resultados en el 2019-IV. Las ventas netas totalizaron P$4,082 millones, un crecimiento de 16% a/a. Esto es resultado de un sólido crecimiento en los ingresos por publicidad, superior al 17% a/a y que representan más del 96% de los ingresos de la emisora.</parrafo> <parrafo>Lo anterior fue marginalmente contrarrestado por una reducción en los ingresos de contenido a otros países que totalizaron P$27 millones, respecto de P$42 millones en el 2018-IV. Asimismo, los ingresos de TV AZTECA Guatemala y Honduras, totalizaron P$30 millones, lo que representó una disminución de 6.3% a/a.</parrafo> <parrafo>Por otro lado, los ingresos de Azteca Comunicaciones Perú crecieron 1% a/a, para totalizar P$98 millones, provenientes de servicios de telecomunicaciones y reembolsos del gobierno peruano por mantenimiento y operación de la fibra óptica.</parrafo> <parrafo>Los costos y gastos totales crecieron en línea con el crecimiento en ingresos y acorde a nuestras expectativas.</parrafo> <parrafo>Los costos de programación, producción y transmisión totalizaron P$2,443 millones, un crecimiento de 18% a/a y representaron 60% de las ventas totales. El incremento se debe principalmente a la producción de programas de mayor calidad que impulsaron las ventas del periodo. Asimismo, los costos de Azteca Comunicaciones Perú fueron menores en 6% a/a.</parrafo> <parrafo>Los gastos de administración y ventas tuvieron un incremento menor del 8% a/a y totalizaron P$421 millones, lo que representó 10% de las ventas respecto del 11% reportado en el 2018-IV. Reducción en gastos de personal compensaron los gastos totales de AZTECA.</parrafo> <parrafo>Con ello, la utilidad de operación totalizó P$958 millones, un crecimiento de 24% a/a. </parrafo> <parrafo>Asimismo el EBITDA de la emisora incrementó 15% a/a, para un total de P$1,219 millones y un margen EBITDA de 29.9%, con una contracción marginal de 20 puntos base.</parrafo> <parrafo>Se registraron menores gastos por intereses y un beneficio neto por resultado cambiario por P$306 millones, como resultado de la apreciación del peso durante el trimestre, aunado a una tasa efectiva de impuestos favorable, resultaron en utilidad neta de P$1,132 millones con un margen neto de 27.7%. Este resultado implica un incremento en el resultado neto por CPO de P$0.42.</parrafo> <parrafo>La posición de efectivo reportada al cierre del 2019, fue de P$2,283 millones, para una variación de +34% a/a, y la deuda total de P$13,114 millones, es decir, una reducción de P$282 millones respecto del reportado al cierre del 2018. Con ello, la deuda neta de AZTECA fue de P$10,831 millones lo que implica un apalancamiento de 4.1 veces EBITDA.</parrafo> <parrafo>Consideramos que es un reporte positivo con crecimiento de doble dígito en ventas y EBITDA, un esfuerzo por controlar los gastos totales por debajo del crecimiento de ingresos y un enfoque en la estructura de costos en programas que generaron mayor valor.</parrafo> <parrafo>Es por ello, que recomendamos COMPRA con un precio objetivo de P$1.00 por CPO lo que implica un potencial superior al 30% hacia el 2020.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='AZTECA-2T19-25022020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='AZTECA-2T19-25022020_1.jpg' /> </reportes>AZTECA 2019-IV (P.O. al 2020-IV:P$ 1.00, COMPRA)

    martes, 25 de febrero de 2020
    TV Azteca (Clave de cotización: AZTECA) reportó ventas netas de P$4,082 millones, un crecimiento de 16% a/a.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Promotora y Operadora de Infraestructura (Clave de cotización: PINFRA) mostró resultados regulares correspondientes al 2019-IV, impulsados por mayores ingresos pero afectados por un deterioro en márgenes de rentabilidad.</parrafo> <parrafo>Los ingresos trimestrales totalizaron P$3,612.8 millones, con una variación de +13.8% a/a. No obstante, es importante destacar que este crecimiento se debió a la incorporación del Paquete Michoacán, un grupo de carreteras que en el 2018-IV no consolidaban en los estados financieros de PINFRA. </parrafo> <parrafo>El Tráfico Promedio Diario de Vehículos (TPDV) de las autopistas concesionadas incrementó en +8% a/a, principalmente por la incorporación de los activos mencionados. Al excluir el crecimiento inorgánico, el TPDV disminuyó -2.7% a/a. </parrafo> <parrafo>EL EBITDA del trimestre totalizó P$1,851.4 millones, lo que representó un crecimiento de +5.8% a/a. El margen EBITDA se colocó en 51.2%, es decir, un retroceso de -387.7 p.b. respecto al mismo periodo del año previo. </parrafo> <parrafo>La utilidad neta del cuarto trimestre fue de P$957.4 millones, -40% por debajo de la obtenida en el 2018-IV.Lo anterior ocasionado por una pérdida cambiaria en el 2019-IV por P$454.6 millones, la cual se comparó directamente con la utilidad cambiaria de P$219.9 millones. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-PINFRA-2T19-25022020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-PINFRA-2T19-25022020_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: PINFRA 2019-IV

    martes, 25 de febrero de 2020
    Promotora y Operadora de Infraestructura (Clave de cotización: PINFRA) mostró resultados regulares correspondientes al 2019-IV, impulsados por mayores ingresos pero afectados por un deterioro en márgenes de rentabilidad.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Vinte Viviendas Integrales (VINTE) reportó cifras regulares en sus resultados del 4T19, con un avance en los ingresos totales, pero con caídas en EBITDA y utilidad neta. Los ingresos totales trimestrales fue de P$1,156 millones con un avance de +8.54% a/a.</parrafo> <parrafo>Durante el periodo enero-diciembre de 2019, el precio promedio de viviendas escrituradas finalizó en P$828.4 mil, con un avance del +18.2% a/a, dicho incremento fue impulsado por la comercialización de viviendas de mayor valor en todo el 2019.</parrafo> <parrafo>El EBITDA trimestral finalizó en P$234 millones con un caída de -8.23% a/a, y un margen EBITDA de 20.24% (-370 p.b. a/a), dicho rezago se puede atribuir al inicio de operaciones de una nueva plaza en Monterrey, la cual se encuentra en la etapa inicial de escrituración.</parrafo> <parrafo>La utilidad neta finalizó el 4T19 en P$168 millones, con una disminución de -13.84% a/a, y un margen neto de 14.56% (-374 p.b. a/a)</parrafo> <parrafo>La deuda total finalizó en P$2,345 millones con un incremento de +16.26% a/a y una deuda neta de P$2,090 millones con un incremento de +23.88% a/a, lo que llevó a razones de apalancamiento Deuda Total/EBITDA de 2.96x y Deuda Neta/EBITDA de 2.64x.</parrafo> <parrafo>A pesar de estos resultados trimestrales, se reflejaron avances importantes en cifras anuales y esperamos que el 2020 mantenga el mismo desempeño operativo. La guía preliminar hacia 2020 estima un crecimiento entre 10-15% en ingresos. Mantenemos nuestra recomendación de COMPRA con un precio objetivo de P$30.00 por acción hacia finales del 2020-IV.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-VINTE-2T19-25022020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-VINTE-2T19-25022020_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: VINTE 2019-IV (P.O. al 2020-IV: P$ 30.00,COMPRA)

    martes, 25 de febrero de 2020
    Vinte Viviendas Integrales (VINTE) reportó cifras regulares en sus resultados del 4T19, con un avance en los ingresos totales, pero con caídas en EBITDA y utilidad neta. Los ingresos totales trimestrales fue de P$1,156 millones con un avance de +8.54% a/a.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Grupo México (clave de cotización: GMEXICO) presentó resultados mixtos, impulsados por un moderado aumento en las ventas de la compañía y afectados por un menor margen EBITDA. Durante 2019, el incremento en volúmenes producidos de metales compensó la significativa disminución en los precios.</parrafo> <parrafo>Las ventas trimestrales alcanzaron US$2,637.5 millones, +2.8% a/a por encima de la cifra presentada en el mismo periodo del año previo. La división que más impulso este crecimiento fue Americas Mining Corporation, su división minera, la cual presentó un crecimiento de +2.7% a/a. </parrafo> <parrafo>El EBITDA consolidado trimestral incrementó en +0.6% a/a para totalizar US$1,163.4 millones. El margen EBITDA presentó una contracción en -95.1 p.b. a/a y se colocó en 44.1%. </parrafo> <parrafo>Consideramos que el importante incremento en la producción de metales podría representar un catalizador importante para la mejora de los resultados en el mediano plazo. No obstante, debido a la afectación que pudiera tener el COVID-19 en la economía China, principal demandante de cobre en el mundo, creemos que el precio de este metal industrial se mantendría rezagado al menos en el corto plazo. </parrafo> <parrafo>Calificamos el reporte como regular debido a la contracción en márgenes. Por el momento, ante la falta de información acerca de la afectación del COVID-19, reiteramos nuestra recomendación de MANTENER con un precio objetivo de P$48.50 por acción hacia 2020-IV.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='GMEXICO-2T19-25022020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='GMEXICO-2T19-25022020_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: GMEXICO 2019-IV (P.O. al 2020-IV:P$ 48.50, MANTENER)

    martes, 25 de febrero de 2020
    Grupo México (clave de cotización: GMEXICO) presentó resultados mixtos, impulsados por un moderado aumento en las ventas de la compañía y afectados por un menor margen EBITDA. Durante 2019, el incremento en volúmenes producidos de metales compensó la significativa disminución en los precios.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo=' ' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Los ingresos totales de Grupo Elektra (clave de cotización: ELEKTRA) incrementaron durante el cuarto trimestre de 2019 en +14.7% en comparación con el mismo período del año anterior.</nodo> <nodo>El margen bruto comercial disminuyó en -50 puntos base al pasar de 32.4% a 31.9%.</nodo> <nodo>El margen EBITDA permaneció sin cambios durante el periodo ubicándose en 16%.</nodo> <nodo>Se reportó un deterioro en la calidad de los activos consolidados del grupo, ya que el índice de morosidad consolidado (IMOR) ascendió +10 p.b. a/a para terminar en 4.2% al cierre del periodo.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Grupo Elektra, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Análisis</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Los ingresos totales de Grupo Elektra (clave de cotización: ELEKTRA) incrementaron durante el cuarto trimestre de 2019 en +14.7% en comparación con el mismo período del año anterior. El crecimiento se compuso de un alza de +18.3% a/a en los ingresos comerciales, representando el 41.7% de las ventas totales, así como un incremento de +12.3% en los ingresos financieros, que representaron el 58.3% de las ventas totales en el cuarto trimestre de 2019.</parrafo> <parrafo>Durante 2019, los ingresos totales crecieron +14.7% en comparación con lo registrado en 2018. Las ventas comerciales subieron +17% a/a (37.8% del total) y los ingresos financieros incrementaron +13.1% (62.1% del total).</parrafo> <parrafo>La utilidad neta trimestral del grupo disminuyó -74.1% a/a para terminar en P$1,532 millones; sin embargo, la utilidad acumulada del año aumentó +9.6% respecto 2018.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>División Comercial</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Los resultados de la empresa, tanto en cifras trimestrales como anuales, reflejan un avance sólido en las ventas aún en un entorno de desaceleración económica.</parrafo> <parrafo>Se mantienen estrategias encaminadas a satisfacer las necesidades del cliente, con personal capacitado para dar atención a los consumidores en espacios más amplios, y un portafolio de productos más extenso y variado.</parrafo> <parrafo>A la vez, las ventas en tienda se complementan con las operaciones Omnicanal, con la tienda en línea www.elektra.com.mx, que cuenta con un catálogo extendido de productos a precios competitivos.</parrafo> <parrafo>Las categorías de producto con un mejor desempeño fueron las de motocicletas Italika, que continúan ganando participación de mercado, seguido de telefonía y línea blanca.</parrafo> <parrafo>Durante el cuarto trimestre de 2019, el margen bruto comercial disminuyó -50 puntos base al pasar de 32.4% a 31.9%. </parrafo> <parrafo>En el trimestre, el margen EBITDA permaneció sin cambios ubicándose en 16%.</parrafo> <parrafo>A pesar de una mayor inversión en el impulso de la plataforma omnicanal, así como mayores gastos de personal y mantenimiento, la empresa muestra estrategias enfocadas en lograr mayores niveles de eficiencia, con lo que se ha mantenido un margen estable.</parrafo> <parrafo>Al cierre de 2019, Grupo Elektra cuenta con 7,250 puntos de contacto, de las cuales 4,781 se encuentran en México, 1,826 en Estados Unidos y 643 en Sudamérica. Durante el año se abrieron 60 nuevas tiendas Elektra en México.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>División Financiera</subtitulo> </parrafo> <parrafo>El grupo presentó ingresos financieros trimestrales por P$19,501 millones, un incremento de +12.3% a/a; esto debido a un sólido crecimiento en la cartera consolidada, así como un notable dinamismo en la captación tradicional del grupo.</parrafo> <parrafo>La cartera bruta consolidada de Banco Azteca México, Purpose Financial y Banco Azteca Latinoamérica, fue de P$110,898 millones, una variación anual de +13.6%, impulsado principalmente por un crecimiento de +16.1% a/a en la cartera de Banco Azteca México. Sin embargo, hubo un deterioro en la calidad de los activos consolidados del grupo, ya que el índice de morosidad (IMOR) ascendió +10 p.b. a/a para terminar en 4.2% al cierre del periodo. Asimismo, el IMOR de Banco Azteca México incrementó +20 p.b. a/a (3.7%), por debajo del IMOR de bancos comparables enfocados en la cartera de consumo.</parrafo> <parrafo>Con ello, la cartera vencida se encontró reservada 2.27 veces, lo que reflejó un saldo en cartera vencida de P$3,416 millones en comparación con reservas preventivas para riesgos crediticios por P$7,758 millones.</parrafo> <parrafo>Los depósitos consolidados del grupo fueron de P$154,977 millones, +25.5% por encima del año anterior. La captación tradicional de Banco Azteca México fue de P$151,184 millones, lo que se tradujo en un crecimiento de +23.7% a/a.</parrafo> <parrafo>Finalmente, el índice de capitalización de Banco Azteca fue de 15.06%, una disminución anual de -313 p.b.; sin embargo, se ubicó por encima del mínimo regulatorio establecido por la Comisión Nacional Bancaría y de Valores (11.5%).</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Consideramos un reporte favorable por parte de ELEKTRA, debido al avance en ingresos como resultado de la estrategia encaminada a impulsar las ventas con tiendas de mayor tamaño y una mayor variedad de productos. Las estrategias encaminadas en lograr mejores niveles de eficiencia han permitido que se mantenga estabilidad en los márgenes de rentabilidad.</parrafo> <parrafo>De igual manera, la división financiera mostró crecimientos sólidos en el periodo, aunque consideramos relevante monitorear la evolución del IMOR durante el 2020.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='ELEKTRA-2T19-25022020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='ELEKTRA-2T19-25022020_1.jpg' /> </reportes>ELEKTRA 2019-IV (P.O. al 2020-IV: P$1,418.00, MANTENER)

    martes, 25 de febrero de 2020
    Los ingresos totales de Grupo Elektra (clave de cotización: ELEKTRA) incrementaron durante el cuarto trimestre de 2019 en +14.7% en comparación con el mismo período del año anterior.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Cadu Inmobiliaria (Clave de cotización: CADU) mostró resultados positivos al cierre del 4T19, a pesar de una ligera disminución en ingresos totales, reflejó crecimientos en EBITDA, utilidad neta y márgenes de rentabilidad.</parrafo> <parrafo>Los ingresos totales finalizaron el trimestre en P$1,182 millones, con una variación de -3.7% a/a, consecuencia de una disminución en los ingresos por vivienda pero compensado por los ingresos en la venta de terrenos. </parrafo> <parrafo>A pesar de la contracción en los ingresos totales, la compañía mostró un importante desempeño operativo, con un control en costos y gastos operativos, por lo que el EBITDA finalizó en P$372 millones, con un significativo avance de +29.6% a/a y un margen EBITDA de 31.5%, comparado con el 23.4% del 4T18. Por lo tanto, la utilidad neta finalizó en P$268 millones, con una variación de +8.2% a/a y un margen neto de 22.6% (+240 p.b.)</parrafo> <parrafo>La deuda total finalizó en P$3,726 millones con un incremento de +10.6% a/a, lo que llevó a una razón de apalancamiento Deuda Neta/EBITDA de 2.66x.</parrafo> <parrafo>El flujo libre de efectivo finalizó en P$210 millones, comparado con el –P$161 millones del cuarto trimestre de 2018.</parrafo> <parrafo>La empresa anunció su guía de resultados hacia finales del 2020, donde pronostica Ingresos, EBITDA y Utilidad Neta estables respecto al 2019.</parrafo> <parrafo>A pesar de la fuerte contracción que ha mostrado el desempeño de la acción en los últimos meses, esperamos un 2020 más dinámico y favorable para la compañía, por lo que mantenemos nuestra recomendación de COMPRA con un precio objetivo de P$10.20 por acción hacia finales del 2020-IV.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-CADU-2T19-25022020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-CADU-2T19-25022020_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: CADU 2019-IV (P.O. al 2020-IV: P$10.20, COMPRA)

    martes, 25 de febrero de 2020
    Cadu Inmobiliaria (Clave de cotización: CADU) mostró resultados positivos al cierre del 4T19, a pesar de una ligera disminución en ingresos totales, reflejó crecimientos en EBITDA, utilidad neta y márgenes de rentabilidad.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Durante el cuarto trimestre del año, las ventas totales de Liverpool crecieron +5.2% en comparación con el mismo período del año anterior.</nodo> <nodo>En el año, el incremento en las ventas totales fue de +6.4% comparado con lo registrado en 2018.</nodo> <nodo>El avance en la división comercial esta compuesta por un crecimiento de +4.4% en las ventas mismas tiendas de Liverpool que compensa una baja de -6.6% en las ventas mismas tiendas de Suburbia.</nodo> <nodo>En el cuarto trimestre del año el margen Ebitda se incrementó +160 puntos base al pasar de 14.9% a 16.6%.</nodo> <nodo>Consideramos que el reporte es regular con un bajo avance en ventas, pero un buen crecimiento en el margen Ebitda a pesar de que en parte corresponde a efectos no permanentes.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='El Puerto de Liverpool, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Análisis</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Durante el cuarto trimestre del año, las ventas totales de Liverpool crecieron +5.2% en comparación con el mismo período del año anterior.</parrafo> <parrafo>En el año, el incremento en las ventas totales fue de +6.4% comparado con lo registrado en 2018.</parrafo> <parrafo>En el trimestre, las ventas de la división comercial subieron +5.4% a/a, lejos de los niveles de crecimiento de +12.5% que se tenían previos a la adquisición de Suburbia y con otras condiciones económicas. Adicionalmente, el alza en las ventas mismas tiendas es el más bajo en los últimos 10 años.</parrafo> <parrafo>Adicionalmente, el crecimiento presentado por Liverpool está por debajo de lo registrado por la Antad Departamentales tanto en el trimestre como en el año.</parrafo> <parrafo>El avance en la división comercial esta compuesta por un crecimiento de +4.4% en las ventas mismas tiendas de Liverpool que compensa una baja de -6.6% en las ventas mismas tiendas de Suburbia con lo que, en el agregado, se tiene un alza en ventas mismas tiendas durante el cuarto trimestre del año de +2.8%.</parrafo> <parrafo>En el año, el incremento en ventas mismas tiendas de Liverpool fue de +4.3% y una baja en las de Suburbia de -2.7% para un alza agregada de +3.3%.</parrafo> <parrafo>Las ventas mismas tiendas de Suburbia siguen siendo afectadas por la falta de inventario de ropa debido a la implementación de la nueva plataforma tecnológica. Esperábamos que este trimestre ya no se tuviera esta afectación sin embargo, prevalece desde el tercer trimestre.</parrafo> <parrafo>En el cuarto trimestre, los ingresos de la división de crédito crecieron +4.3% en comparación con el cuarto trimestre de 2018. </parrafo> <parrafo>Al cierre de 2018, el 45.7% de las ventas se realizan a través de la tarjeta Liverpool siendo este nivel aún bajo en comparación con años anteriores. </parrafo> <parrafo>La cartera vencida a más de 90 días se ubicó en 4.5% cifra igual que la registrada en el cuarto trimestre de 2018. En los últimos tres años no ha habido ningún trimestre en que se haya logrado una disminución trimestre a trimestre en este indicador.</parrafo> <parrafo>Durante el cuarto trimestre, los ingresos por arrendamiento crecieron +0.6% mientras que en el año el crecimiento fue de +2.3%.</parrafo> <parrafo>El 31 de octubre se inauguró un nuevo centro comercial Galerías Santa Anita en Jalisco y se mantienen los trabajos de remodelación y ampliación de tres centros comerciales.</parrafo> <parrafo>En el trimestre, el margen bruto comercial tuvo una disminución de -14 puntos base para llegar a 32.5%. En el año, la baja es de -30 puntos base al pasar de 32.1% a 31.8%.</parrafo> <parrafo>En el cuarto trimestre del año el margen Ebitda se incrementó +160 puntos base al pasar de 14.9% a 16.6%. Sin embargo, sin considerar los efectos de la implementación de la norma contable NIIF 16, el margen subió +46 puntos base a 15.4%.</parrafo> <parrafo>Favorece la base de comparación ya que el año anterior se había creado una reserva para cierres y transformaciones de Fábricas de Francia y el cuarto trimestre de este año se tuvo la cancelación del bono ejecutivo de resultados.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Consideramos que el reporte es regular con un bajo avance en ventas, pero un buen crecimiento en el margen Ebitda a pesar de que en parte corresponde a efectos no permanentes.</parrafo> <parrafo>No vemos un repunte en la actividad económica del país en el mediano plazo y con esto, esperamos que los resultados de la empresa, por lo menos en la primera mitad del año, sigan siendo presionados.</parrafo> <parrafo>Estamos ajustando a la baja nuestro precio objetivo reflejando el entorno actual en el que opera la empresa.</parrafo> <parrafo>Tenemos una recomendación de Mantener con un precio objetivo de P$106 al cierre de 2020.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='LIVEPOL-2T19-25022020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='LIVEPOL-2T19-25022020_1.jpg' /> </reportes>LIVEPOL 2019-IV (P.O. al 2020-IV: P$ 106.00, MANTENER)

    martes, 25 de febrero de 2020
    Durante el cuarto trimestre del año, las ventas totales de Liverpool crecieron +5.2% en comparación con el mismo período del año anterior.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Banco del Bajío, S.A.B. de C.V., I.B.M.' tipo='cuerpo'> <parrafo>El precio de la acción de Banco del Bajío (clave de cotización: BBAJIO) ha mostrado ajustes importantes en las últimas jornadas. Con base en los precios actuales, consideramos que podría reflejar un potencial de apreciación significativo en el corto plazo.</parrafo> <parrafo>La emisora reportó sus resultados al 2019-IV el 29 de enero de 2020, en el cual observamos un desempeño positivo por parte de la institución, debido a la reducción de -1.4% a/a en sus gastos financieros, producto de la reducción anual en -50 p.b. de su costo de fondeo (5.0%).</parrafo> <parrafo>Asimismo, destacó el incremento en sus ingresos no financieros de +33.4% a/a. Dicho resultado se explicó principalmente a un aumento de +17.2% a/a en las comisiones y tarifas netas, un incremento de +156% a/a en el resultado por intermediación y del +50% a/a en otros ingresos.</parrafo> <parrafo>Dichos resultados, se tradujeron en una variación de +2.5% a/a en utilidad neta.</parrafo> <parrafo>Por otra parte, la administración proporcionó una guía de expectativas para 2020, en el cual pronostican crecimientos anuales en su cartera de crédito entre 8-11%, 9-12% en sus depósitos, 20-25% en ingresos no financieros y de -6%-1% en utilidad neta. Consideramos que dicha guía es asequible, aunque conservadora de acuerdo con nuestras proyecciones.</parrafo> <parrafo>Por otro lado, consideramos que la acción de BBAJIO se encuentra subvaluada de acuerdo con nuestro análisis de múltiplos. Actualmente, el múltiplo P/U de la institución es de 6.5x, muy por debajo de la media de 9.0x del sector.</parrafo> <parrafo>Adicionalmente, el banco cuenta con fundamentales sanos en línea con el sector y un mejor desempeño. Al cierre de 2019-IV el índice de morosidad (IMOR) que presentó fue de 0.94%, mientras que el sector se encuentra en 2.0%: el mejor IMOR de los bancos emisores. El margen de interés neto fue de 5.1%, -50 p.b. por debajo de la media y el ROE fue de 18.1%, en línea con los bancos emisores del país. </parrafo> <parrafo>En el sector se ha observado desaceleración en el crecimiento de la cartera de crédito del total de las instituciones de banca múltiple, la cual creció +4.9% a/a a finales del año 2019, -433 p.b. por debajo a lo reportado al cierre de 2018. No obstante, estimamos una reactivación en la cartera comercial para 2020, segmento equivalente a más del 90% de la cartera total de la emisora; debido a la tendencia actual de baja en la tasa de referencia por parte de BANXICO y la ratificación del T-MEC en México y EE.UU.</parrafo> <parrafo>Los mercados internacionales muestran un ajuste generalizado debido a la incertidumbre por la afectación del COVID-19 (Coronavirus) a nivel mundial. Consideramos, que dicho suceso no afectaría directamente al sector financiero ni a la compañía.</parrafo> <parrafo>Por estos motivos, consideramos que los recientes ajustes en el precio de la acción no están fundamentados. Reiteramos nuestra recomendación de COMPRA con un precio objetivo de P$41.00 por acción.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Alerta-BBAJIO-25022020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Alerta-BBAJIO-25022020_1.jpg' /> </reportes>Alerta en Precio: BBAJIO (P.O. al 2020-IV: P$ 41.00, COMPRA)

    martes, 25 de febrero de 2020
    El precio de la acción de Banco del Bajío (clave de cotización: BBAJIO) ha mostrado ajustes importantes en las últimas jornadas. Con base en los precios actuales, consideramos que podría reflejar un potencial de apreciación significativo en el corto plazo.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Grupo Lala (clave de cotización: LALA) presentó un reporte desfavorable, con una caída en ventas netas trimestrales de -0.1% a/a.</nodo> <nodo>El EBITDA trimestral consolidado cayó -27.5% a/a, finalizando en P$1,594 millones, con un margen EBITDA de 8.3% y una contracción de -310 p.b.</nodo> <nodo>La deuda neta fue de P$24,565 millones, con una razón deuda neta a EBITDA de 2.97x, menor a 3.1x del mismo periodo del año pasado.</nodo> <nodo>Actualizando en modelo de valuación con los resultados al 4T19, ajustamos el precio objetivo de P$17.7 a P$16.1 por acción hacia finales de 2020-IV.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Grupo Lala, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Análisis</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Grupo Lala (clave de cotización: LALA) presentó un reporte desfavorable, con una caída en ventas netas trimestrales de -0.1% a/a, finalizando en P$19,217 millones, esto explicado por un impacto en el tipo de cambio, tanto del dólar estadounidense y real brasileño traducido en pesos mexicanos, y una caída en ventas de materias primas en México de -11.4% a/a debido a menores excedentes de leche cruda. Sin considerar el efecto de tipo de cambio, las ventas netas trimestrales presentarían un aumento de +1.8% a/a.</parrafo> <parrafo>México presentó un incremento trimestral en ventas de +3.7% a/a, derivado de un incremento en precio en todos los segmentos, parcialmente contrarrestado por la caída en volumen de dígito bajo, explicado por un entorno adverso en el consumo de México. Cabe destacar que el problema que tuvo en su planta de quesos que generó desabasto en su inventario (presentado el tercer trimestre de 2019) ya fue solucionado, por lo que la operación y distribución se mantienen estables. México representó el 76% de las ventas para 4T19.</parrafo> <parrafo>La región de Brasil disminuyó las ventas netas trimestrales en -14.3% a/a, -4.7% a/a en real brasileño, esto por una desaceleración económica que afectó el consumo y disminuyó el volumen de venta, que resultó en una presión en precios. Brasil representó el 16% de las ventas para 4T19.</parrafo> <parrafo>La región de EE.UU. presentó una caída en ventas netas de -9.7% a/a en moneda nacional, esto por una contracción en el volumen debido a aumentos en precios por una estrategia de la compañía para aumentar rentabilidad del portafolio. EE.UU. representó 4% de las ventas de 4T19.</parrafo> <parrafo>Centroamérica (CAM) incrementó ventas netas en +13.3% a/a en moneda nacional, explicado por los buenos resultados en los países y segmentos en los que Grupo Lala tiene presencia. CAM representó 4% de las ventas netas de 4T19.</parrafo> <parrafo>La utilidad bruta trimestral cayó -5.9% a/a, quedando en P$6,464 millones, con un margen bruto de 33.6% y una contracción del mismo de -160 p.b., esto explicado por una mala planeación de materias primas y mayor mantenimiento en plantas, también por la presión en precios para la región de Brasil que no permitió la transferencia de mayores costos de insumos a los consumidores.</parrafo> <parrafo>La utilidad operativa disminuyó -48.3% a/a, resultando en P$780 millones, con un margen operativo de 4.1% y una contracción de margen de -360 p.b., derivado de un aumento de gastos operativos en la región de México.</parrafo> <parrafo>El EBITDA trimestral consolidado cayó -27.5% a/a, finalizando en P$1,594 millones, con un margen EBITDA de 8.3% y una contracción de -310 p.b., esto por un disminución en el desempeño operativo de México por aumento en gastos de operación y producción, así como interrupciones en la cadena de suministro por una mala planeación de la demanda; el EBITDA de la región de México representó el 78% del total en 4T19.</parrafo> <parrafo>Para 2019 se invirtió P$1,641 millones en expansión y mantenimiento, lo que representó 2.2% de las ventas netas de 2019, menor al 3.2% que se destinó para 2018.</parrafo> <parrafo>El efectivo y equivalentes finalizó en P$1,533 millones. La deuda total de la compañía al finalizar el periodo fue de P$26,908 millones, la deuda neta fue de P$24,565 millones, con una razón deuda neta a EBITDA de 2.97x, menor a 3.1x del mismo periodo del año pasado.</parrafo> <parrafo>El viernes 21 de febrero, Grupo Gepp, embotellador de Organización Cultiba, anunció un contrato de comercialización de productos lácteos de Ganaderos Productores de Leche Pura (Alpura) en su canal tradicional, lo que consideramos afectaría las ventas de Grupo Lala, que es el único productor de lácteos que tiene presencia en el país en todos los canales de distribución.</parrafo> <parrafo>En conferencia con la administración, mencionaron que una de las prioridades en la agenda es estabilizar la operación de México, reequilibrando la producción de los productos de acuerdo a su demanda, reduciendo el desperdicio de producto a lo largo de la cadena de suministro y minimizando las pérdidas de materia prima en los procesos. De igual manera, recuperar la rentabilidad de México calibrando los gastos con el crecimiento y continuando la implementación del plan de crecimiento en Brasil, EE.UU., y CAM.</parrafo> <parrafo>Para 2020, la administración espera alcanzar una razón deuda neta a EBITDA de 2.5x, como se había planteado en su guía de resultados, mejoras en el capital de trabajo, así como incrementos en ROIC, no como los estimados en la guía, pero sí una mejora en 2020 en comparación del 7.2% alcanzado en 2019.</parrafo> <parrafo>No esperan más interrupciones en sus operaciones como las que se suscitaron en 2019, lo que de cumplirse, mejoraría la rentabilidad de México e impulsaría los márgenes, tanto de la región como del consolidado. Cabe mencionar que sí bien se espera que la rentabilidad para la región de México y el consolidado mejore en 2020, no estimamos que se alcance un margen EBITDA de 13%-14% como lo planteado en la guía.</parrafo> <parrafo>Actualizando en modelo de valuación con los resultados al 4T19, ajustamos el precio objetivo de P$17.7 a P$16.1 por acción hacia finales de 2020-IV.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='LALA-219T-25022020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='LALA-219T-25022020_1.jpg' /> </reportes>LALA 2019-IV (P.O. al 2020-IV: P$16.10, MANTENER)

    martes, 25 de febrero de 2020
    Grupo Lala (clave de cotización: LALA) presentó un reporte desfavorable, con una caída en ventas netas trimestrales de -0.1% a/a.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Regional, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo>El precio de la acción de Regional (clave de cotización: R) ha mostrado ajustes importantes en las últimas jornadas. Con base en los precios actuales, consideramos que se podría reflejar un potencial de apreciación significativo en el corto plazo.</parrafo> <parrafo>La emisora reportó sus resultados al 2019-IV el 27 de enero de 2020, en el cual observamos un desempeño positivo por parte de la institución debido al crecimiento de +30 p.b. a/a en su ROE, impulsado por un crecimiento anual de +6.2% en la utilidad neta. Cabe mencionar que R cuenta con el mejor ROE del sector.</parrafo> <parrafo>Adicionalmente, destacó su crecimiento de +20.5% a/a en comisiones y tarifas netas. Este resultado es atribuible a aumentos anuales de +28.9% y +39.1% en comisiones y tarifas por manejo de cuentas y otras comisiones, respectivamente.</parrafo> <parrafo>Asimismo, la administración demostró su capacidad al manejar los gastos de administración y promoción de la emisora, los cuales tan solo incrementaron +3.2% en su comparativa anual.</parrafo> <parrafo>Por otra parte, la administración proporcionó una guía de expectativas para 2020, en cual pronostican crecimientos anuales en cartera de crédito entre 9-12%, 10-13% en captación tradicional y ROE entre 19%-21%. Consideramos que dicha guía es asequible y acorde con nuestros estimados de 2020. </parrafo> <parrafo>Sin embargo, en el sector se ha observado desaceleración en el crecimiento de la cartera de crédito del total de las instituciones de banca múltiple, la cual creció +4.9% a/a a finales del año 2019, -433 p.b. por debajo a lo reportado al cierre de 2018. No obstante, estimamos una reactivación en la cartera comercial para 2020, segmento equivalente a más del 85% de la cartera total de la emisora; debido a la tendencia actual de baja en la tasa de referencia por parte de BANXICO y la ratificación del T-MEC en México y EE.UU.</parrafo> <parrafo>Los mercados internacionales muestran un ajuste generalizado debido a la incertidumbre por la afectación del COVID-19 (Coronavirus) a nivel mundial. Consideramos, que dicho suceso no afectaría directamente al sector financiero ni a la compañía.</parrafo> <parrafo>Por estos motivos, consideramos que los recientes ajustes en el precio de la acción no están fundamentados. Reiteramos nuestra recomendación de COMPRA con un precio objetivo de P$127.00 por acción hacia 2020-IV.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Alerta-R-25022020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Alerta-R-25022020_1.jpg' /> </reportes>Alerta en Precio: R (P.O. al 2020-IV: P$127.00, COMPRA)

    martes, 25 de febrero de 2020
    El precio de la acción de Regional (clave de cotización: R) ha mostrado ajustes importantes en las últimas jornadas. Con base en los precios actuales, consideramos que se podría reflejar un potencial de apreciación significativo en el corto plazo.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Durante el cuarto trimestre del año, las ventas totales de Grupo Sports World crecieron +4.3% en comparación con el mismo período del año anterior.</nodo> <nodo>En el cuarto trimestre del año, el margen Ebitda tuvo una disminución de -290 puntos base al pasar de 20.1% a 17.3%. Esto sin considerar el efecto de la norma contable IFRS16.</nodo> <nodo>Tomando en cuenta la norma contable, el margen Ebitda se incrementó +201 puntos base pasando de 20.1% a 40.2%.</nodo> <nodo>Consideramos que el reporte es bueno. En un entorno de desaceleración económica, se tienen las estrategias correctas para impulsar el número de clientes y disminuir la tasa de deserción neta.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Grupo Sports World, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Análisis</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Durante el cuarto trimestre del año, las ventas totales de Grupo Sports World crecieron +4.3% en comparación con el mismo período del año anterior.</parrafo> <parrafo>El principal impulso viene del alza de +3.0% en las cuotas de mantenimiento que compensa la baja de -7.8% en los ingresos por membresías ya que durante el cuarto trimestre del año no se tuvo ninguna apertura de clubes. Adicionalmente las ventas de membresías mismos clubes tuvieron un desempeño por debajo del esperado.</parrafo> <parrafo>El año cierra con 61 clubes en operación y dos unidades LOAD. Al cierre de 2019, no se cuenta con ningún club en construcción y pre-venta.</parrafo> <parrafo>Sin embargo, la empresa anunció el lanzamiento de una nueva línea de negocio denominada ZUMA FIT la cual se encuentra en el proceso de construcción y pre-venta. Este es un nuevo concepto para atender al segmento Low Price. La apertura será en el centro comercial Gran Terraza Coapa y se espera que abra en el segundo trimestre de 2020.</parrafo> <parrafo>La deserción neta mismos clubes ha venido mejorando, ubicándose en el cuarto trimestre en 3.2% en comparación del 3.6% registrado en el mismo trimestre el año anterior. Con estas cifras durante 2019, la tasa de deserción fue de 3.4%, 10 puntos base por debajo que 2018.</parrafo> <parrafo>La empresa mantiene un importante enfoque en la innovación tecnológica para tener un crecimiento más rentable a la vez que permite tener un mayor conocimiento de los clientes con lo que se pueden implementar estrategias direccionadas según las necesidades actuales.</parrafo> <parrafo>Se busca ofrecer nuevos servicios en vez de competir vía precios y así complementar una oferta fitness con un seguimiento integral que a la vez resulta en menores niveles de deserción.</parrafo> <parrafo>Se complementan los canales de venta tradicionales con e-commerce en donde se impulsan las ventas a la vez que se tienen resultados más rentables. Aún se tiene un potencial para explotar este canal y lograr mejores resultados.</parrafo> <parrafo>Durante el trimestre, los gastos de operación se vieron presionados por los ajustes en contratos de arrendamiento de los clubes en operación. La apertura de clubes resulta mas retadora debido a rentas más altas que se requieren para acceder a lugares premium.</parrafo> <parrafo>La empresa ya tiene un posicionamiento importante en la Ciudad de México y Zona Metropolitana con lo que se acerca a un punto de saturación que consideramos puede llegar a limitar el crecimiento en esta zona del país.</parrafo> <parrafo>Aun así, la empresa tiene potencial de crecimiento al contar aún con capacidad instalada por utilizar lo que aumentará la capacidad operativa de Sports.</parrafo> <parrafo>En el año se tuvieron 8 aperturas de clubes Sports World y LOAD. Este crecimiento acelerado presiona a los gastos de operación con lo que el margen Ebitda se ve impactado por el ciclo operativo de la empresa. Una vez que el número de aperturas sea menor, el margen Ebitda se acercará hacia su potencial.</parrafo> <parrafo>En el cuarto trimestre del año, el margen Ebitda tuvo una disminución de -290 puntos base al pasar de 20.1% a 17.3%. Esto sin considerar el efecto de la norma contable IFRS16.</parrafo> <parrafo>Tomando en cuenta la norma contable, el margen Ebitda se incrementó +201 puntos base pasando de 20.1% a 40.2%.</parrafo> <parrafo>A partir del siguiente trimestre, estas cifras se vuelven comparables.</parrafo> <parrafo>La empresa mantiene un balance sólido son una razón deuda neta a Ebitda de 1.9 veces sin tomar en cuenta el efecto contable del IFRS16.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Consideramos que el reporte es bueno. En un entorno de desaceleración económica, se tienen las estrategias correctas para impulsar el número de clientes y disminuir la tasa de deserción neta.</parrafo> <parrafo>Tenemos una recomendación de Mantener con un precio objetivo de P$21.5 al cierre de 2020.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='SPORT-219T-25022020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='SPORT-219T-25022020_1.jpg' /> </reportes>SPORT 2019-IV (P.O. al 2020-IV: P$ 21.50, MANTENER)

    martes, 25 de febrero de 2020
    Durante el cuarto trimestre del año, las ventas totales de Grupo Sports World crecieron +4.3% en comparación con el mismo período del año anterior.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Durante el cuarto trimestre del año, las ventas totales de Soriana crecieron +2.3% en comparación con el mismo período del año anterior.</nodo> <nodo>En el trimestre, el margen Ebitda tuvo un aumento de 120 puntos base al pasar de 8.0% a 9.2%. La mayor parte del alza se debe a la implementación de la norma contable IFRS16.</nodo> <nodo>Consideramos que el reporte es débil en un año afectado por problemas en la incorporación de las tiendas de Comercial Mexicana.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Organización Soriana, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Análisis</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Durante el cuarto trimestre del año, las ventas totales de Soriana crecieron +2.3% en comparación con el mismo período del año anterior.</parrafo> <parrafo>En el trimestre, las ventas mismas tiendas crecieron +1.7%. En el año, las ventas mismas tiendas tuvieron un crecimiento de +1.5% afectadas principalmente por los débiles resultados que se tuvieron en la primera mitad del año y que no lograron ser compensados con los trimestres subsecuentes.</parrafo> <parrafo>La principal afectación se debió a la incorporación de las tiendas Comercial Mexicana, adquiridas hace tres años, las cuales aún tuvieron complicaciones logísticas que afectaron en 1% a las ventas mismas tiendas de la empresa.</parrafo> <parrafo>La estrategia para este año es que se tengan procesos homologados y un modelo operativo enfocado en la recuperación de clientes.</parrafo> <parrafo>Los resultados se encuentran por debajo del promedio del sector autoservicio y reflejan una baja en el tráfico de clientes ocasionado desde la incorporación de las nuevas tiendas de Comercial Mexicana.</parrafo> <parrafo>En el cuarto trimestre del año, el margen bruto permaneció estable en 23%. Se ha mantenido una constante inversión en precios buscando tener ofertas atractivas para los clientes.</parrafo> <parrafo>En el trimestre, el margen Ebitda tuvo un aumento de 120 puntos base al pasar de 8.0% a 9.2%. La mayor parte del alza se debe a la implementación de la norma contable IFRS16.</parrafo> <parrafo>De no tener la norma contable, el margen Ebitda hubiera aumentado +10 puntos base, la empresa mantiene un estricto control de gastos buscando limitar el impacto de la debilidad en ventas durante el año.</parrafo> <parrafo>En el año, margen Ebitda creció +80 puntos base pasando de 7.1% a 7.9%. De no ser por la implementación de la norma contable, el margen Ebitda hubiera decrecido.</parrafo> <parrafo>Hacia 2020, la empresa espera haber dejado atrás los problemas de abasto. Se han remodelado tiendas para tener un mejor servicio hacia los clientes a la vez que se sigue impulsando la plataforma de Soriana.com.</parrafo> <parrafo>Se seguirá enfocando en promociones agresivas en las diferentes ventas que se hagan a lo largo del año como Julio Regalado y el Buen Fin. Esto, con impulso de la oferta de crédito a través de su tarjeta Falabella Soriana que va de la mano con un programa de lealtad.</parrafo> <parrafo>La guía para 2020 es un crecimiento en ventas mismas tiendas de +4% superior al registrado en 2019 y más en línea con lo que se espera para el sector.</parrafo> <parrafo>Se espera que el margen Ebitda tenga un alza de +10 puntos base con lo que pasaría de 9.2% a 9.3%.</parrafo> <parrafo>El Capex para 2020 se estima en P$2,100 millones el cual se destinará en su mayoría a remodelaciones e inversión en sistemas y se espera la apertura de 4 tiendas durante este año.</parrafo> <parrafo>Se espera destinar P$4,800 millones para pago de deuda.</parrafo> <parrafo>Del plan de aperturas para este año ya se abrieron dos tiendas, se espera el resto para la segunda mitad del año. Este plan aún es bajo en comparación al resto del sector lo que puede seguir impactando en su participación de mercado.</parrafo> <parrafo>De igual manera, aún se esperan algunos cierres de tiendas durante este año lo que impactará al crecimiento en ventas totales.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Consideramos que el reporte es malo. Los resultados siguen siendo débiles con cifras por debajo del promedio del sector y afectación en el tráfico de clientes, así como en los niveles de rentabilidad debido al desfase de las ventas.</parrafo> <parrafo>El año no logró tener un repunte y siguió siendo afectado por la incorporación de las tiendas de Comercial Mexicana adquiridas hace más de tres años.</parrafo> <parrafo>La empresa espera que este año se solucionen estas dificultades, pero esperaremos a ver si se empieza a generar una tendencia positiva.</parrafo> <parrafo>Tenemos una recomendación de Venta con un precio objetivo al cierre de 2020 de P$26.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='SORIANA-219T-25022020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='SORIANA-219T-25022020_1.jpg' /> </reportes>SORIANA 2019-IV (P.O. al 2020-IV: P$ 26.00, VENTA)

    martes, 25 de febrero de 2020
    Durante el cuarto trimestre del año, las ventas totales de Soriana crecieron +2.3% en comparación con el mismo período del año anterior.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Grupo Lala (clave de cotización: LALA) presentó un reporte desfavorable, con una caída en ventas netas trimestrales de -0.1% a/a, finalizando en P$19,217 millones, esto explicado por un impacto en el tipo de cambio, tanto del dólar estadounidense y real brasileño traducido en pesos mexicanos, y una caída en ventas de materias primas en México de -11.4% a/a debido a menores excedentes de leche cruda. Sin considerar el efecto de tipo de cambio, las ventas netas trimestrales presentarían un aumento de +1.8% a/a.</parrafo> <parrafo>México presentó un incremento trimestral en ventas de +3.7% a/a, derivado de un incremento en precio en todos los segmentos, parcialmente contrarrestado por la caída en volumen de dígito bajo, explicado por un entorno adverso en el consumo de México. Cabe destacar que el problema que tuvo en su planta de quesos que generó desabasto en su inventario (presentado el tercer trimestre de 2019) ya fue solucionado, por lo que la operación y distribución se mantiene estable. México representó el 76% de las ventas para 4T19.</parrafo> <parrafo>La región de Brasil disminuyó las ventas netas trimestrales en -14.3% a/a, -4.7% a/a en real brasileño, esto por una desaceleración económica que afectó el consumo y disminuyó el volumen de venta, que resultó en una presión en precios. Brasil representó el 16% de las ventas para 4T19.</parrafo> <parrafo>La región de EE.UU. presentó una caída en ventas netas de -9.7% a/a en moneda nacional, esto por una contracción en el volumen debido a aumentos en precios por una estrategia de la compañía para aumentar rentabilidad del portafolio. EE.UU. representó 4% de las ventas de 4T19.</parrafo> <parrafo>Centroamérica (CAM) incrementó ventas netas en +13.3% a/a en moneda nacional, explicado por los buenos resultados en los países y segmentos en los que Grupo Lala tiene presencia. CAM representó 4% de las ventas netas de 4T19.</parrafo> <parrafo>La utilidad bruta trimestral cayó -5.9% a/a, quedando en P$6,464 millones, con un margen bruto de 33.6% y una contracción del mismo de -160 p.b., esto explicado por una mala planeación de materias primas y mayor mantenimiento en plantas, también por la presión en precios para la región de Brasil que no permitió la transferencia de mayores costos de insumos a los consumidores.</parrafo> <parrafo>La utilidad operativa disminuyó -48.3% a/a, resultando en P$780 millones, con un margen operativo de 4.1% y una contracción de margen de -360 p.b., derivado de un aumento de gastos operativos en la región de México.</parrafo> <parrafo>El EBITDA trimestral consolidado cayó -27.5% a/a, finalizando en P$1,594 millones, con un margen EBITDA de 8.3% y una contracción de -310 p.b., esto por un disminución en el desempeño operativo de México por aumento en gastos de operación y producción, así como interrupciones en la cadena de suministro por una mala planeación de la demanda; el EBITDA de la región de México representó el 78% del total en 4T19.</parrafo> <parrafo>Para 2019 se invirtió P$1,641 millones en expansión y mantenimiento, lo que representó 2.2% de las ventas netas de 2019, menor al 3.2% que se destinó para 2018.</parrafo> <parrafo>El efectivo y equivalentes finalizó en P$1,533 millones. La deuda total de la compañía al finalizar el periodo fue de P$26,908 millones, la deuda neta fue de P$24,565 millones, con una razón deuda neta a EBITDA de 2.97x, menor a 3.1x del mismo periodo del año pasado.</parrafo> <parrafo>El viernes 21 de febrero, Grupo Gepp, embotellador de Organización Cultiba, anunció un contrato de comercialización de productos lácteos de Ganaderos Productores de Leche Pura (Alpura) en su canal tradicional, lo que consideramos afectaría las ventas de Grupo Lala, que es el único productor de lácteos que tiene presencia en el país en todos los canales de distribución.</parrafo> <parrafo>Quedamos a la espera de la guía de resultados del 2020, la cual consideramos podría sufrir modificaciones respecto a lo anunciado en el Lala Day en septiembre pasado. Recomendamos MANTENER.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-LALA-24022020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-LALA-24022020_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: LALA 2019-IV, MANTENER

    lunes, 24 de febrero de 2020
    Grupo Lala (clave de cotización: LALA) presentó un reporte desfavorable, con una caída en ventas netas trimestrales de -0.1% a/a.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Grupo Aeroportuario del Sureste (clave de cotización: ASUR) registró un importante incremento en ingresos totales (excluyendo servicios de construcción) de +6.3% a/a, finalizando en P$3,826 millones, beneficiados en el por un incremento en el tráfico de pasajeros (+7.1% a/a), tanto como nacionales (+7.1% a/a) e internacionales (+3.5% a/a). Por otro lado, el componente no aeronáutico reflejó un aumento marginal de +0.6% a/a, impulsado por el incremento en los ingresos comerciales del +1.0% a/a.</parrafo> <parrafo>Excluyendo los costos de construcción, el de gastos y costos operativos tuvo un incremento de +22.2% a/a, por lo que el EBITDA finalizó en P$2,436 millones con una diminución de -1.0% a/a, con un margen EBITDA 53.6%, comparado con el 62.7% del 4T18.</parrafo> <parrafo>La utilidad neta finalizó en P$247.2 millones, con una fuerte caída de -16.0% a/a, a pesar de tener una baja base comparativa del 4T18, ya que en este periodo dicho rubro fue mermado por la recuperación no recurrente del seguro de daños por el Huracán María.</parrafo> <parrafo>Por otro lado, la deuda total finalizó en P$14,833 millones con una disminución de -4.79% a/a, y una deuda neta de P$8,640 millones, disminuyendo en -21.41% a/a, lo que llevó a razones de apalancamiento Deuda/EBITDA de 1.44x y Deuda Neta/EBITDA de 0.84x.</parrafo> <parrafo>Consideramos el reporte como malo, ya que a pesar de que observamos incrementos en ingresos, hubo disminuciones en EBITDA, utilidad neta y en márgenes. Mantenemos nuestra recomendación y precio objetivo EN REVISIÓN.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-ASUR-24022020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-ASUR-24022020_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: ASUR 2019-IV

    lunes, 24 de febrero de 2020
    Grupo Aeroportuario del Sureste (clave de cotización: ASUR) registró un incremento en ingresos totales, impulsado por los incrementos en ingresos aeronáuticos y no aeronáuticos.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Fomento Económico Mexicano, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo>El mercado accionario ha tenido una baja en línea con el comportamiento global que refleja una mayor aversión al riesgo debido al esparcimiento del coronavirus y el impacto que esto tiene en el crecimiento económico.</parrafo> <parrafo>Las acciones de Femsa tuvieron en un día un ajuste de más de 3%, el cual ya no consideramos justificable y recomendamos la compra de estas acciones al aumentarse el potencial de rendimiento.</parrafo> <parrafo>La empresa mantiene fundamentales solidos con un buen desempeño principalmente en la División Proximidad en donde las tiendas OXXO siguen teniendo un crecimiento rentable de la mano de una fuerte expansión y posicionamiento, así como un crecimiento en ventas mismas tiendas favorable.</parrafo> <parrafo>Esta posicionada en un sector defensivo, con la capacidad de adaptarse a las condiciones actuales de la economía y con una creciente oferta de servicios que impulsan al tráfico de clientes.</parrafo> <parrafo>La diversificación de negocios de la empresa le permite mejorar sus resultados consolidados y posicionarse en sectores con alto rendimiento.</parrafo> <parrafo>Para el cuarto trimestre de 2019 esperamos un buen reporte, en línea con lo que se ha registrado a lo largo del año. </parrafo> <parrafo>El consumidor en México ha mostrado fortaleza resultando en buenas cifras para las tiendas OXXO que compensan la debilidad temporal en las otras divisiones.</parrafo> <parrafo>Esperamos un avance en el margen Ebitda durante el trimestre impulsado por mejoras operativas, esperando que mantenga esta tendencia durante 2020.</parrafo> <parrafo>Esperamos un avance en el margen Ebitda durante el trimestre impulsado por mejoras operativas, esperando que mantenga esta tendencia durante 2020.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Consideramos que los fundamentales de la empresa son sólidos y que la baja en el precio de la acción no está justificada con lo que mantenemos nuestra recomendación de compra con un precio objetivo al cierre de 2020 de P$202.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Alerta-FEMSA-24022020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Alerta-FEMSA-24022020_1.jpg' /> </reportes>Alerta en Precio: FEMSA (P.O. al 2020-IV: P$ 202.00, COMPRA)

    lunes, 24 de febrero de 2020
    El mercado accionario ha tenido una baja en línea con el comportamiento global que refleja una mayor aversión al riesgo debido al esparcimiento del coronavirus y el impacto que esto tiene en el crecimiento económico.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Alsea, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo>En los últimos días, la empresa ha tenido un ajuste a la baja el cual consideramos que ya no es justificado con lo que se genera una buena oportunidad de compra.</parrafo> <parrafo>Inicialmente, el precio de la acción tuvo un ajuste por el anuncio que hace la empresa en donde informa que el SAT reclamó el pago de impuestos por P$3,881 millones por la supuesta ganancia en la compra de VIPS realizada hace más de un año. La empresa comenta que cuenta con los elementos suficientes para comprobar que es improcedente la solicitud.</parrafo> <parrafo>De tener un fallo en contra de Alsea, dicho monto correspondería a un ajuste de P$4.6 por acción, mismos que ya han sido descontados en el precio actual en comparación con el precio el día anterior al anuncio. De tal manera que ya no consideramos que sea justificable una mayor caída y, ante la posibilidad de que no se vea afectada la empresa, se puede tener un repunte desde el precio actual.</parrafo> <parrafo>La acción también ha caído con el ajuste actual en los mercados, relacionado con el temor sobre el esparcimiento del coronavirus. Ante esta situación, no vemos un impacto directo en cuanto a la cadena de suministro de Alsea ya que sus principales proveedores están en Estados Unidos o Europa.</parrafo> <parrafo>Un escenario en donde México pueda tener una paralización del estilo del brote de influenza, aún esta lejana, por lo que consideramos que la baja no está justificada.</parrafo> <parrafo>Para el cuarto trimestre del año, esperamos un buen reporte, consideramos que las regiones pueden compensarse entre sí, así como las diferentes marcas para que en el agregado se tenga un buen resultado.</parrafo> <parrafo>Esperamos un crecimiento de +29.2% en comparación con el mismo período del año anterior. El alza proviene principalmente de la incorporación de las operaciones en Europa siendo este el último trimestre que refleja este efecto. El siguiente año ya se tendrá una base comparable en donde se podrán ver los efectos de la mejora en las operaciones de esta región.</parrafo> <parrafo>Esperamos que el margen Ebitda al cuarto trimestre de 2019 sea de 15.1%. Con estos datos, esperamos que el año cierre en línea con la guía original de la empresa de un alza en ventas de alrededor del +30% con un margen Ebitda cercano al 13%.</parrafo> <parrafo>Cabe recordar que a la mitad del año la empresa ajustó su Capex estimado para el año de P$4.5 millones a P$4 millones. El enfoque se dio en la consolidación de las marcas existentes, en la consolidación de las operaciones de Europa y en eliminar del portafolio aquellas marcas que no resultaran rentables.</parrafo> <parrafo>Esta estrategia permite lograr un mayor nivel de rentabilidad en el mediano plazo.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Esperamos un buen reporte, consideramos que las regiones pueden compensarse entre sí, así como las diferentes marcas para en el agregado tener un buen resultado.</parrafo> <parrafo>Hacia el siguiente año se podrá tener un mayor reflejo del potencial de la adquisición en Europa.</parrafo> <parrafo>Tenemos una recomendación de Compra con un precio objetivo de P$60 al cierre de 2020.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Alerta-ALSEA-24022020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Alerta-ALSEA-24022020_1.jpg' /> </reportes>Alerta en Precio: ALSEA (P.O. al 2020-IV: P$ 60.00, COMPRA)

    lunes, 24 de febrero de 2020
    En los últimos días, la empresa ha tenido un ajuste a la baja el cual consideramos que ya no es justificado con lo que se genera una buena oportunidad de compra.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Consorcio ARA reportó resultados negativos al cierre del 4T19, en la que destacan caídas de doble dígito en ingresos totales, EBITDA y utilidad neta</nodo> <nodo>Con base en posibles emisiones de créditos en el corto y mediano plazo, esperamos una razón de apalancamiento Deuda Neta/EBITDA entre 0x y 1x.</nodo> <nodo>Ara anunció su guía de resultados para el 2020, en el cual la administración estima un crecimiento en ingresos totales de entre 3 y 4%, así como un Flujo Libre de Efectivo positivo alrededor de P$700 millones</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Consorcio ARA, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Análisis</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Consorcio Ara (clave de cotización: ARA) reportó resultados negativos durante el cuarto trimestre de 2019. Los ingresos totales finalizaron en P$1,755 millones con una fuerte caída de -16.8% a/a, consecuencia de la caída en la comercialización de viviendas. Dicha disminución es consecuencia del retraso en ventas por parte de los 10 desarrollos del segmento medio-residencial que iniciaron su comercialización a finales del 3T19.</parrafo> <parrafo>Del total de ingresos, el segmento de interés social representó el 36.4% (-18.1% a/a), el segmento medio representó el 30.0% (+13.3% a/a), el segmento residencial representó el 29.3%(-14.7% a/a) y otros proyectos inmobiliarios representaron el 4.3% (-71.3% a/a) debido a menores ingresos por arrendamientos de centros comerciales. Es importante mencionar que este trimestre, ninguna vivienda se comercializó con subsidio, sin embargo, la administración proyectó que se otorguen alrededor de P$1,480 millones para dicho estímulo, comparado con los P$400 millones que se otorgaron durante el 2019.</parrafo> <parrafo>El precio promedio de vivienda durante el 4T19 fue de P$755.9 mil, con un ligero crecimiento de +2.6% a/a, consecuencia del avance en la comercialización por parte del segmento medio. Las unidades vendidas finalizaron en 2,223 unidades con una disminución de -11.4% a/a.</parrafo> <parrafo>Durante el cuarto trimestre de 2019, el Infonavit sigue siendo la institución que más préstamos otorgó para la adquisición de casas nuevas, representando el 65.6%, comparado con el 72.9% del 4T19, mientras que el Fovissste representó el 19.8%, comparado con el 10.2% del mismo periodo de 2018. Consideramos que ambas instituciones tendrán un buen desempeño durante el 2020, derivado de los programas que están por impartirse, entre ellos “Unamos Crédito” por parte del Infonavit y “Fovissste para todos”.</parrafo> <parrafo>Debido al incremento en gastos generales (+15.6% a/a), el EBITDA finalizó P$187 millones con una fuerte caída de -37.3% a/a finalizando con un margen EBITDA de 10.7%, comparado con el 14.1% del mismo periodo de 2018. La utilidad neta finalizó en P$137 millones, con una caída de -36.1% a/a, llegando a un margen neto de 7.8%, comparado con el 10.2% del 4T18.</parrafo> <parrafo>La división de centros comerciales finalizó el 4T19 con ingresos de P$359.2 millones y un Ingreso Operativo Neto (NOI) de P$247.1 millones con incrementos de +10.0% a/a y +8.4% a/a, respectivamente, dichos incrementos se siguen viendo beneficiados por la expansión del Centro San Miguel. Con base en estos resultados, la administración estima un Ingreso Operativo Neto (NOI) para el 2020 de P$256 millones, con un incremento de +3.6% a/a. </parrafo> <parrafo>La deuda total (créditos bursátil y bancarios más arrendamientos) finalizó el 4T19 en P$2,649 millones , con un incremento de +5.9% a/a, dicho incremento se atribuye a la contratación de dos préstamos bancarios sin garantía hipotecaria. Uno de ellos se contrató a principios de 2019 y el segundo es contrató durante el 3T19 por P$200 millones con un saldo actual de P$194.4 millones, a una tasa de interés de TIIE +215 p.b. en plazo de tres años con amortizaciones mensuales de capital y pago de intereses. </parrafo> <parrafo>La deuda neta finalizó en –P$296.8 millones, comparado con los –P$467.1 millones del mismo periodo de 2018, siendo el octavo trimestre que presentan deuda neta negativa. La Deuda/EBITDA finalizó en 2.81x y la Deuda Neta/ EBITDA cerró en -0.37x. Cabe mencionar que, con base en posibles emisiones de créditos en el corto y mediano plazo, esperamos una razón de apalancamiento Deuda Neta/EBITDA entre 0x y 1x.</parrafo> <parrafo>El valor de la reserva territorial al 31 de diciembre de 2019 finalizó en 32.7 millones de m2, valuada en P$4,550 millones a costo de adquisición, suficientes para un plan maestro de 126, 185 viviendas. Cabe mencionar que dicha reserva incluye 2.1 millones de m2 que serán destinados a proyectos inmobiliarios distintos a viviendas, tales como desarrollos comerciales, centros turísticos y zonas industriales. </parrafo> <parrafo>La compañía registró un flujo libre de efectivo positivo, finalizando en P$295.7 millones, comparado con los P$252.6 millones del 4T18, lo anterior se atribuye a un menor incremento en inventarios y otros pasivos.</parrafo> <parrafo>La empresa mencionó que el segmento medio será clave para este año, mencionado que la expansión por parte del tren Suburbano podrá beneficiar a su desarrollo en el municipio de Huehuetoca, en el Estado de México, además de la posible adquisición de reserva territorial para desarrollos del segmento medio en Puebla y Toluca.</parrafo> <parrafo>Ara anunció su guía de resultados para el 2020, en el cual la administración estima un crecimiento en ingresos totales de entre 3 y 4%, así como un Flujo Libre de Efectivo positivo alrededor de P$700 millones. También mencionó que permanecerá su política de dividendos, por lo que tomando en cuenta la utilidad neta del 2019, el dividendo propuesto para su posible aprobación es de alrededor de P$300 millones, con un monto de P$0.23 por acción, es decir, un dividend yield de 5.82% con base en el precio de la acción del viernes 21 de febrero de 2019.</parrafo> <parrafo>Los mercados internacionales muestran una caída generalizada debido a la incertidumbre del COVID-19 a nivel mundial. La acción de ARA mostraba una contracción de -4.79% a las 11 a.m. durante esta jornada, sin embargo, esperamos que este año sea mejor en comparación al 2019, debido a una menor incertidumbre por parte del sector vivienda, una mayor participación por parte de la banca privada. Con base en nuestras perspectivas y proyecciones, mantenemos nuestra recomendación de COMPRA con un precio objetivo de P$5.05 por acción.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Alerta-ARA-24022020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Alerta-ARA-24022020_1.jpg' /> </reportes>ARA 2019-IV (P.O. al 2020-IV: P$5.05, COMPRA)

    lunes, 24 de febrero de 2020
    Consorcio ARA reportó resultados negativos al cierre del 4T19, en la que destacan caídas de doble dígito en ingresos totales, EBITDA y utilidad neta.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Grupo Bimbo (clave de cotización: BIMBO) presentó un reporte desfavorable, con una caída en ventas netas trimestrales de -1.5% a/a. </nodo> <nodo>El margen EBITDA fue de 12.7%, con una expansión de 40 p.b., destacó la caída en margen EBITDA de la región de Norteamérica, con una contracción de -100 p.b. </nodo> <nodo>En la conferencia de resultados, la administración comentó que la guía para 2020 dada en noviembre pasado durante el Bimbo Day se mantiene, a pesar de los resultados presentados para el 4T19. </nodo> <nodo>Ajustamos el precio objetivo de P$43.04 a P$42.14 por acción hacia 2020-IV, manteniendo la recomendación de COMPRA.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Grupo Bimbo, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Análisis</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Grupo Bimbo (clave de cotización: BIMBO) presentó un reporte desfavorable, con una caída en ventas netas trimestrales de -1.5% a/a, quedando en P$75,457 millones, derivado de retrocesos en todas sus regiones excepto México; las regiones de Norteamérica y EAA (Europa, Asia y África) presentaron aumentos de ingresos en sus respectivas monedas, pero el resultado consolidado fue afectado por la apreciación del peso mexicano, tomando en cuenta que estas regiones representaron el 59% de las ventas totales de Bimbo al 4T19.</parrafo> <parrafo>La utilidad bruta trimestral consolidada cayó -2.5% a/a, quedando en P$39,289 millones, esto debido a un incremento en el costo de insumos; el margen bruto del trimestre fue de 52.1%, con una contracción de -50 p.b.</parrafo> <parrafo>La utilidad de operación trimestral consolidada disminuyó -1.9% a/a, ubicándose en P$6,073 millones, esto debido al incremento en “otros gastos” por inversiones estratégicas de reestructura realizadas principalmente en la región de Norteamérica, así como cargos por deterioro de P$1,097 millones, dada la estrategia de optimización del portafolio en EE.UU. El margen operativo fue de 8.0%, con una contracción del mismo de -10 p.b.</parrafo> <parrafo>El EBITDA ajustado trimestral consolidado incrementó +1.7% a/a, totalizando en P$9,598 millones, derivado del buen desempeño en ventas y reducción de costos en México, así como al resultado de las sinergias obtenidas de la adquisición de Donuts Iberia y menores gastos de integración para la región de EAA, parcialmente contrarrestado por mayores gastos de distribución y mayores costos de insumos en la región de Norteamérica.</parrafo> <parrafo>El margen EBITDA fue de 12.7%, con una expansión de 40 p.b., destacó la caída en margen EBITDA de la región de Norteamérica, con una contracción de -100 p.b., cabe mencionar que dicha región integró el 50% de los ingresos de Grupo Bimbo en 2019. </parrafo> <parrafo>La utilidad neta trimestral disminuyó -27.4% a/a, quedando en P$1,825 millones. El margen neto fue de 2.4%, con una contracción de -90 p.b.</parrafo> <parrafo>La deuda total fue de P$86,672 millones, menor al monto presentado para 3T19; la razón deuda neta a EBITDA ajustada fue de 2.4x, menor a 2.6x del trimestre pasado.</parrafo> <parrafo>En la conferencia de resultados, la administración comentó que la guía para 2020 dada en noviembre pasado durante el Bimbo Day se mantiene, a pesar de los resultados presentados para el 4T19. Dicha guía proyecta un crecimiento en ingresos de dígito bajo-a-medio, un crecimiento en EBITDA ajustado de dígito medio-alto, un CAPEX para 2020 de US$700-US$800 millones.</parrafo> <parrafo>La administración planteó la guía con base en el crecimiento orgánico de todas las regiones donde opera, menor costo de sus insumos, un efecto positivo en la reestructura de su red de trabajo y una mejora en sus gastos operativos, administrativos y de marketing.</parrafo> <parrafo>Para la región de México, la administración comentó que el volumen de venta creció en todos sus canales de distribución para 4T19, sobre todo en la región norte del país.</parrafo> <parrafo>En China, el impacto del coronavirus está empezando a afectar en los volúmenes de venta, que se podrá observar a finales de año; sin embargo, dado que China no representa una proporción importante en las operaciones del grupo, la administración no considera que el impacto negativo en las ventas en China afecte el resultado consolidado.</parrafo> <parrafo>A pesar del impacto desfavorable por un gasto extraordinario en Brasil, la emisora percibe a dicho país con un importante potencial de crecimiento en el mediano-largo plazo, donde también comentan que algunos productos darán resultados favorables en un corto plazo.</parrafo> <parrafo>Incorporando los resultados del 4T19 y considerando la guía ya mencionada previamente por la administración en el Bimbo Day, ajustamos el precio objetivo de P$43.04 a P$42.14 por acción hacia 2020-IV, manteniendo la recomendación de COMPRA.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='BIMBO-2019IV-24022020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='BIMBO-2019IV-24022020_1.jpg' /> </reportes>BIMBO 2019-IV (P.O. al 2020-IV: P$42.14, COMPRA)

    lunes, 24 de febrero de 2020
    Grupo Bimbo (clave de cotización: BIMBO) presentó un reporte desfavorable, con una caída en ventas netas trimestrales de -1.5% a/a.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Grupo Herdez, S.A.B. de C.V. ' tipo='cuerpo'> <parrafo>El precio de la acción de HERDEZ tuvo un ajuste importante el día de hoy de más de 5%, cotizando a niveles mínimos en los últimos 5 años. Con base en los precios actuales, consideramos que podría reflejar un potencial de apreciación significativo en el corto plazo.</parrafo> <parrafo>La emisora ha reportado durante 2019, crecimientos secuenciales en ingresos y EBITDA y ha mantenido su nivel de apalancamiento en 1.2 veces deuda neta a EBITDA por debajo de la media del mercado que es de 2.0x.</parrafo> <parrafo> Parte de la volatilidad global por el coronavirus que afecta a China, pero también a Italia que tiene ya más de 200 casos y 5 fallecidos por el virus.</parrafo> <parrafo>El gobierno italiano anunció medidas de control en el norte de Italia que pueden afectar la cadena de suministro.</parrafo> <parrafo>HERDEZ en México es dueño del 50% de Barilla México y el negocio de pastas representa el 8% de las ventas consolidadas y el 10% de ingresos del segmento de conservas. Asimismo, la representación de Lavazza en México.</parrafo> <parrafo>Consideramos que el ajuste se debe a la incertidumbre relacionada con esta parte de la cartera de negocios de HERDEZ.</parrafo> <parrafo>Por estos motivos, consideramos que los recientes ajustes en el precio de la acción no están fundamentados. Reiteramos nuestra recomendación de COMPRA, aunque tenemos nuevo precio objetivo en revisión de cara a la guía 2020 que ofrecerá la compañía el próximo 27 de febrero.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Alerta-HERDEZ-24022020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Alerta-HERDEZ-24022020_1.jpg' /> </reportes>Alerta en precio: HERDEZ, COMPRA

    lunes, 24 de febrero de 2020
    El precio de la acción de HERDEZ tuvo un ajuste importante el día de hoy de más de 5%, cotizando a niveles mínimos en los últimos 5 años. Con base en los precios actuales, consideramos que podría reflejar un potencial de apreciación significativo en el corto plazo.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Orbia Advance Corporation, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo>El precio de la acción de Orbia ha mostrado ajustes importantes durante la actual jornada. Con base en los precios actuales, consideramos que podría reflejar un potencial de apreciación significativo en el corto plazo.</parrafo> <parrafo>Cabe señalar que, durante el tercer trimestre de 2019, la compañía registró resultados mejores a nuestros estimados, lo anterior impulsado por el buen desempeño de Netafim (negocio de irrigación perteneciente a la cadena Fluent).</parrafo> <parrafo>Los ingresos consolidados al 3T19, sumaron US$1,747 millones, para un ligero decremento en su comparativo anual de -2.1%, dicho movimiento fue resultado de las adversas condiciones en los precios de sosa cáustica y PVC que afectaron a la cadena de Vestolit (-3.0% a/a).</parrafo> <parrafo>Por otro lado, el EBITDA de la compañía alcanzó US$381 millones, un incremento de +1.6% a/a, lo que posicionó su margen EBITDA en 21.8%. No obstante, cabe señalar el beneficio de la norma contable IFRS16, sin la cual, el EBITDA registrado sumó US$360 millones, es decir, una variación anual -4.0%. </parrafo> <parrafo>Finalmente, como consolidado y con base en nuestros estimados, la compañía lograría cumplir con su guía de resultados, en la cual pronosticaron un rango de crecimiento anual en EBITDA de -6% y -1%. El EBITDA agregado del 2019 sin efecto de la norma contable IFRS 16 sumaría US$1,297 millones y representaría una variación del -5.0% contra el año 2018.</parrafo> <parrafo>Consideramos que el ajuste en el precio de los títulos de la compañía responde a la incertidumbre generada por el reciente brote del coronavirus, lo que ha provocado cautela entre inversionistas, reduciendo su apetito por riesgo.</parrafo> <parrafo>Es importante mencionar que, si bien no se ha hecho ningún anuncio oficial, la posibilidad de la venta del negocio de Vestolit, estaría en línea con el objetivo de la nueva estrategia de la empresa, la cual, consciente de problemáticas futuras, como escasez pronunciada de alimentos y agua, busca generar mayor valor agregado en sus productos y reducir su exposición a la dinámica de precios de diversas materias primas. Por lo tanto, consideramos como una fuerte posibilidad que dicha transacción pueda llevarse a cabo.</parrafo> <parrafo>Debido a lo anterior, decidimos cambiar nuestra recomendación a COMPRA desde MANTENER, reiterando nuestro precio objetivo de P$46.60 por acción hacia 2020-IV. No obstante, nos mantendremos atentos a los detalles de posibles efectos de tal afectación sanitaria a fin de realizar las modificaciones correspondientes</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Alerta-ORBIA-24022020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Alerta-ORBIA-24022020_1.jpg' /> </reportes>Alerta en Precio: ORBIA (P.O. al 2020-IV: P$ 46.60, COMPRA)

    lunes, 24 de febrero de 2020
    El precio de la acción de Orbia ha mostrado ajustes importantes durante la actual jornada. Con base en los precios actuales, consideramos que podría reflejar un potencial de apreciación significativo en el corto plazo.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Grupo Rotoplas, S.A.B. de C.V. ' tipo='cuerpo'> <parrafo>El precio de la acción de Rotoplas (AGUA*) ha mostrado ajustes importantes durante recientes jornadas. Con base en los precios actuales, consideramos que la emisora podría reflejar un potencial de apreciación significativo en el corto plazo.</parrafo> <parrafo>Cabe señalar que, durante el último trimestre de 2019, la compañía mostró cifras en línea con nuestros estimados debido principalmente a una reactivación de productos y servicios en México, un mejor desempeño en la plataforma de servicios por la entrada en operación y facturación de plantas de tratamiento y reciclaje de agua, y crecimiento de doble dígito en resultados en la región de Centroamérica.</parrafo> <parrafo>Los ingresos al cuarto trimestre del año sumaron P$2,108 millones, para un ligero incremento en su comparativo anual de +3.4%, dicho desempeño fue impulsado por el crecimiento tanto en México como en sus regiones de Centro y Sudamérica, economías que registraron en su comparativo anual, variaciones de +5.4% y +10.2%, respectivamente.</parrafo> <parrafo>Por otro lado, el EBITDA consolidado del trimestre sumó P$384 millones, un incremento de +14.6% a/a. Lo anterior provocó que el margen EBITDA registrara una expansión de +180 pb para representar el 18.2%. Dichos movimientos se vieron beneficiados principalmente por la tendencia a la baja que ha presentado, desde la segunda mitad del año 2019, el precio de diversas materias primas, eficiencias en los procesos productivos, mejores niveles de precios y una fuerte disciplina en el control de gastos.</parrafo> <parrafo>Rotoplas cumplió con su Guía de Resultados 2019 al registrar aumento en ventas de un dígito (+4.0% a/a) y un margen EBITDA superior al propuesto entre 16 y 17%.</parrafo> <parrafo>Consideramos que el ajuste en el precio de los títulos del Grupo responde a la incertidumbre generada por el reciente brote del coronavirus, lo que ha provocado cautela entre inversionistas, reduciendo su apetito por riesgo.</parrafo> <parrafo>Finalmente, la administración dio a conocer su Guía de Resultados para 2020, en la cual estima los siguientes resultados:</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Crecimiento en ingresos netos superior o igual al 10.0% comparado con 2019. </nodo> <nodo>Margen EBITDA superior o igual a 18.0%. </nodo> <nodo>Razón Deuda Neta/EBITDA menor a 2.0x. </nodo> <nodo>Retorno sobre capital invertido igual o mayor al costo de capital, ROIC ≥ WACC.</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>Reiteramos nuestra recomendación de COMPRA con un precio objetivo de P$20.00 por acción hacia 2020-IV. No obstante, nos mantendremos atentos a los detalles de posibles efectos de tal afectación sanitaria e indicadores económicos a fin de realizar las modificaciones correspondientes.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Alerta-AGUA-24022020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Alerta-AGUA-24022020_1.jpg' /> </reportes>Alerta en precio: AGUA (P.O. al 2020-IV: P$20.00, COMPRA)

    lunes, 24 de febrero de 2020
    El precio de la acción de Rotoplas (AGUA*) ha mostrado ajustes importantes durante recientes jornadas. Con base en los precios actuales, consideramos que la emisora podría reflejar un potencial de apreciación significativo en el corto plazo.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Corporación Inmobiliaria Vesta, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo>Corporación Inmobiliaria Vesta (VESTA) muestra un ajuste importante en el mercado debido a la incertidumbre por el efecto del Coronavirus. Por lo anterior, el tipo de cambio muestra una depreciación considerable respecto a la semana pasada, ubicándose en niveles por encima de P$19.0 por dólar.</parrafo> <parrafo>Consideramos que VESTA es una compañía defensiva ante este entorno: al cierre del 2019, más del 80% de los ingresos de la emisora estaban denominados en dólares estadounidenses. Por otro lado, consideramos que el reporte al 4T19 fue positivo y las perspectivas hacia 2020 se mantienen atractivas, con base en la tendencia de crecimiento del portafolio y en resultados.</parrafo> <parrafo>Mantenemos nuestra recomendación de COMPRA con precio objetivo hacia finales de 2020-IV de P$38.0 por acción.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Alerta-VESTA-24022020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Alerta-VESTA-24022020_1.jpg' /> </reportes>Alerta en precio: VESTA (P.O. al 2020-IV: P$38.00, COMPRA)

    lunes, 24 de febrero de 2020
    Corporación Inmobiliaria Vesta (VESTA) muestra un ajuste importante en el mercado. Sin embargo, consideramos que es una compañía defensiva ante este entorno: al cierre del 2019, más del 80% de los ingresos de la emisora estaban denominados en dólares estadounidenses.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Este portafolio representa una opción ampliamente diversificada con las empresas internacionales más bursátiles y que a su vez presentan los mejores fundamentales en términos de rentabilidad sobre el capital, un bajo múltiplo de valor empresa EBITDA, dividendos y crecimiento en ingresos y utilidades.</nodo> <nodo>Se realizó un rebalanceo para aprovechar la oportunidad de correcciones en el mercado, alinear con las perspectivas hacia 2020 con las empresas que observamos tienen mejores fundamentales lo que nos permite recomendar dado el potencial de crecimiento que detentan.</nodo> <nodo>Con ello, tenemos un portafolio internacional lo suficientemente líquido, diversificado respecto de industrias y regiones, y más concentrado en el número de emisoras (37) que bien puede superar los rendimientos generados por su índice de referencia conformado por 500 empresas.</nodo> <nodo>Consideramos que este portafolio debe de formar parte de cualquier cartera para obtener mayores rendimientos con una mejor diversificación que permita mitigar el riesgo. </nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>El pasado 9 de septiembre se publicó un portafolio ampliado de empresas que cotizan en el sistema internacional de cotizaciones del mercado de valores mexicano con un horizonte de un año.</parrafo> <parrafo>El objetivo de este portafolio fue una opción ampliamente diversificada con las empresas más internacionales más bursátiles y que a su vez presentan los mejores fundamentales en términos de rentabilidad sobre el capital, un bajo multiplo de valor empresa EBITDA, dividendos y crecimiento en ingresos y utilidades.</parrafo> <parrafo>Se excluyeron por tanto aquellas empresas que no presentan un flujo operativo positivo anual y/o que están relativamente sobrevaluadas respecto del mercado y su industria.</parrafo> <parrafo>A su vez, es un portafolio que tiene un monto mínimo de inversión superior de cerca de P$2.9 millones.</parrafo> <parrafo>A poco más de cinco meses de su publicación ha superado su índice de referencia que es el índice S&amp;P 500 en moneda nacional.</parrafo> <parrafo>No obstante, es necesario un rebalanceo del portafolio dado el cambio de perspectivas hacia el 2020, como siguen:</parrafo> <parrafo>1. Menores perspectivas para el sector de petróleo y gas ante la desaceleración económica China.</parrafo> <parrafo>La Economía China crecerá entre 5-6%, el menor crecimiento reportado producto de la crisis de salud del coronavirus y afectando los precios de commodities (materias primas) incluyendo la energía no renovable. El portafolio otorgó un peso superior al 12% en Petróleo y gas y se reduce a 5% invirtiendo en empresas integradas verticalmente, alta rentabilidad en su operación y bajo múltiplo. </parrafo> <parrafo>2. Eliminar del portafolio las emisoras con un panorama difícil para el 2020 y resultados robustos en 2019 con el objetivo de reducir el riesgo en el portafolio. </parrafo> <parrafo>Tal es el caso de Apple (MXX: AAPL*), que ha otorgado más de 43% de rendimiento y con menores perspectivas de crecimiento principalmente en China. Por otro lado, Bank of America, que otorgó rendimiento de doble dígito, reportó un incremento en gastos operativos por primera vez en 4 años y una caída en ingresos por intereses. </parrafo> <parrafo>Asimismo, eliminamos del portafolio a: The Boeing Company (MXX: BA) dado el panorama adverso para el regreso del avión comercial 737 Max, la red social China MOMO, Netflix (MXX: NFLX) dada la reducción en el crecimiento de suscriptores por un ambiente más competido.</parrafo> <parrafo>A su vez, salimos de Constellation Brands (MXX: STZ) líder productor y distribuidor de cerveza de Grupo Modelo en EEUU pero que participa desde 2018 en Canopy Growth, productor de Cannabis.</parrafo> <parrafo>Sacamos del portafolio a Blackrock, Inc. (MXX: BLK) que otorgó más de 25% en el portafolio y concentramos la inversión en Alphabet a través de (GOOGL).</parrafo> <parrafo>3. Incrementamos ponderación en las empresas que vemos mejores fundamentales: </parrafo> <parrafo>Servicios financieros (medios de pago), comercio electrónico, Grocery retail (abarrotes), tecnología y consumo. Estamos equilibrando la ponderación de empresas como Microsoft (MSFT), Amazon (AMZN), Facebook (FB) y Berkshire Hathaway (BRK) a los niveles observados en el S&amp;P.</parrafo> <parrafo>Cabe aclarar que este portafolio que esta influenciado por los niveles de liquidez observados en el SIC, se compone de empresas de EEUU que representan aproximadamente el 35% del índice S&amp;P, mientras que un 10% del portafolio lo componen empresas de Europa y Asia.</parrafo> <parrafo>El rebalanceo se realizó aprovechando la oportunidad de correcciones en el mercado respecto de las empresas que observamos tienen buenas perspectivas y un portafolio de negocio muy bien balanceado lo que nos permite recomendar dado el potencial de crecimiento que detentan.</parrafo> <parrafo>Tal es el caso de dos empresas que han reportado rendimiento por debajo del rendimiento del portafolio y su índice de referencia, o inclusive negativo: The Walt Disney Company (MXX: DIS) y Walmart, Inc. (MXX: WMT) que estamos incrementando su posición en el portafolio porque son empresas que o participan en sectores defensivos como lo es WMT ó tienen una cartera de negocios muy diversificada como DIS cuyo flujo operativo se divide en cuatro sectores casi equitativamente: Parques, televisión (ESPN, National Geographic), streaming (Hulu y DIS+) y entretenimiento (Películas).</parrafo> <parrafo>Estamos incorporando a este portafolio a la empresa de software Salesforce, inc. (MXX: CRM), que presenta crecimientos de doble dígito en sus ingresos y su guía hacia 2021 se mantiene cerca de un crecimiento de 30% en ingresos y márgenes EBITDA alrededor de 15%.</parrafo> <parrafo>Con ello, tenemos un portafolio internacional lo suficientemente líquido, diversificado respecto de industrias y regiones, y mas concentrado en el número de emisoras (37) que bien puede superar los rendimientos generados por su índice de referencia conformado por 500 empresas.</parrafo> <parrafo>Este portafolio se compone en casi un 90% en tres grandes sectores fundamentales: El sector defensivo de consumo y retail con 36%, el sector tecnológico con 32.4% y el sector financiero con poco más del 21%.</parrafo> <parrafo>Consideramos que este portafolio debe de formar parte de cualquier cartera para obtener mayores rendimientos con una mejor diversificación que permita mitigar el riesgo.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Gráfica 1. Ponderación de acciones en el portafolio vs índice S&amp;P 500 y rendimientos acumulados.' tipo='Grafica' fuente='Signum Research' mid='Reporte-Especial-Rebalanceo-SIC-24022020.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 2. Portafolio original vs rebalanceo y rendimientos acumulados.' tipo='Grafica' fuente='Signum Research' mid='Reporte-Especial-Rebalanceo-SIC-24022020_1.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 3. Portafolio ampliado del SIC por sectores.' tipo='Grafica' fuente='Signum Research' mid='Reporte-Especial-Rebalanceo-SIC-24022020_2.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 4. Portafolio final con rebalanceo 2020.' tipo='Grafica' fuente='Signum Research' mid='Reporte-Especial-Rebalanceo-SIC-24022020_3.jpg' /> </reportes>Reporte especial: Rebalanceo 2020 del portafolio del SIC

    lunes, 24 de febrero de 2020
    El pasado 9 de septiembre se publicó un portafolio ampliado de empresas que cotizan en el sistema internacional de cotizaciones del mercado de valores mexicano con un horizonte de un año.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Unifin Financiera reportó ingresos por intereses trimestrales de P$2,901 millones, una variación anual de +18.8%.</nodo> <nodo>La cartera vencida presentó un aumento de +73.9% a/a, debido a un crecimiento anual de +88.9% en la cartera de arrendamiento; lo que llevó al índice de morosidad (IMOR) a 4.1%, es decir, una variación de +100 p.b.</nodo> <nodo>La utilidad neta presentó una contracción de -12.0% a/a, ubicándose en P$552 millones; este resultado perjudicó el ROE de la emisora el cual disminuyó -40 p.b. a/a, para terminar en 19.6%.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Unifin Financiera, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Análisis</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Unifin Financiera (clave de cotización: UNIFIN) reportó ingresos por intereses trimestrales de P$2,901 millones, una variación anual de +18.8%, impulsado principalmente por el crecimiento de +15.6% a/a en intereses por arrendamiento, el cual representó el 75.4% de los ingresos de la emisora. Cabe resaltar el crecimiento anual de triple dígito en los ingresos por factoraje, debido a la necesidad de liquidez por parte de sus clientes.</parrafo> <parrafo>La cartera de crédito vigente fue de P$57,311 millones al final del trimestre, lo cual representó un incremento de +29.7% a/a; se destaca el crecimiento de la cartera de crédito automotriz, arrendamiento estructurado y otros la cual aumentó de poco más del doble (+101.7% a/a). Sin embargo, la cartera vencida presentó un aumento de +73.9% a/a, debido a un crecimiento anual de +88.9% en la cartera de arrendamiento; lo que llevó al índice de morosidad (IMOR) a 4.1%, es decir, una variación de +100 p.b.</parrafo> <parrafo>La emisora registró gastos por intereses de P$1,809 millones, un crecimiento de +23.3% en su comparativa anual. Esto se debió a un aumento en los pasivos financieros relacionados con el crecimiento operativo de la entidad. Con esto, el costo de fondeo fue de 10.5%, un incremento de +40 p.b. a/a.</parrafo> <parrafo>Se registraron pasivos financieros por P$69,935 millones, lo que representó en una variación anual de +26.5%. Cabe resaltar que el 85.7% de la deuda se encontró pactada a tasa fija y el resto a tasa variable, además que el 63.8% se encuentra denominada en dólares.</parrafo> <parrafo>Como consecuencia de los resultados anteriores, el margen financiero fue de P$1,901 millones, una variación de +12.1% a/a; sin embargo, el margen de interés neto disminuyó (MIN) en -40 p.b. a/a (7.4%) derivado del descalce entre la emisión de deuda y la generación de ingresos en inversiones realizadas. </parrafo> <parrafo>UNIFIN presentó gastos de administración de P$386 millones, un avance de +51.7% con respecto al mismo trimestre de 2019; impulsado principalmente por un crecimiento en el número de empleados de la emisora (690 vs. 529), así como inversiones relacionados con la nueva plataforma digital “Uniclick”. Sin embargo, la administración demostró una capacidad de mantener sus gastos en niveles similares, ya que los gastos administrativos representaron el 12.8% de los ingresos financieros durante 2019, mientras que 2018 fue de 12.5%.</parrafo> <parrafo>Como resultado de lo anterior, la utilidad neta presentó una contracción de -12.0% a/a, ubicándose en P$552 millones; este resultado perjudicó el ROE de la emisora el cual disminuyó -40 p.b. a/a, para terminar en 19.6%.</parrafo> <parrafo>Durante la llamada de resultados, la administración aprovechó para dar una breve guía de resultados para el año 2020. Se estimó un crecimiento en su cartera de crédito entro 20-25% a/a, impulsado por el lanzamiento de la plataforma digital mencionada anteriormente durante la primera mitad del año. Con ella esperan un crecimiento en número de clientes con un ticket menor, por lo que se deberá monitorear el IMOR de la emisora para 2020.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Consideramos un reporte negativo, ya que se presentaron disminuciones en MIN, ROE y utilidad neta, así como un incremento en el IMOR. Consideramos que el crecimiento planteado por la administración hacia 2020 es agresivo, </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='UNIFIN-2019-IV-21022020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='UNIFIN-2019-IV-21022020_1.jpg' /> </reportes>UNIFIN 2019-IV, MANTENER

    viernes, 21 de febrero de 2020
    Unifin Financiera reportó ingresos por intereses trimestrales de P$2,901 millones, una variación anual de +18.8%.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Grupo Televisa (Clave de cotización: TLEVISA) tuvo un reporte positivo en el 2019-IV. Los ingresos totales crecieron 4.7% a/a, totalizaron P$28,003 millones. Asimismo, reportó una importante reducción e gastos de administración y venta superior a los P$454 millones, lo que generó un incremento de 37% en utilidad operativa respecto el 2018-IV.</parrafo> <parrafo>La utilidad operativa totalizó P$5,032.9 millones con un margen operativo de 18%.</parrafo> <parrafo>Una reducción en gastos financieros netos por P$916 millones y aunque se incrementó la tasa efectiva de impuestos, TLEVISA reportó una utilidad neta mayoritaria de P$2,922.6 millones, un incremento de 669% a/a.</parrafo> <parrafo>La deuda neta de TLEVISA totalizó P$93,733 millones, un incremento mayor a los P$10,380 millones, derivado de la reducción en el efectivo e inversiones temporales, por lo que la deuda total se mantuvo en niveles similares. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-TLEVISA-4T19-200220.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-TLEVISA-4T19-200220_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: TLEVISA 2019-IV, COMPRA

    jueves, 20 de febrero de 2020
    Grupo Televisa (Clave de cotización: TLEVISA) tuvo un reporte positivo en el 2019-IV. Los ingresos totales crecieron 4.7% a/a, totalizaron P$28,003 millones.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Megacable (Clave de cotización: MEGA) registró ingresos por P$5,625 millones, lo que representó un incremento de +11% en el comparativo anual. Los principales aumentos en el segmento masivo se dieron en internet y video, mientras que telefonía y otros decrecieron. Los ingresos en el segmento empresarial incrementaron +26% a/a. En este rubro destaca el crecimiento de la empresa HO1A de +102% a/a y que se especializa en servicio de la nube e internet de las cosas para negocios. Los ingresos consolidados de 2018 finalizaron en P$21,605 millones. </parrafo> <parrafo>El ingreso promedio por usuario (ARPU) subió +6.3% para llegar a P$410.3, otro máximo histórico. </parrafo> <parrafo>El segmento de video registró 23 mil adiciones netas, lo que representó un incremento de +0.7% a/a. No obstante, el crecimiento importante proviene de XView que registró un crecimiento de +87% a/a en suscriptores y 15% secuencialmente. El segmento de internet creció +5.3%, lo cual representa una ligera desaceleración. En cuanto al segmento de telefonía, se adicionaron 318 mil suscriptores con lo que la base creció +17.1% a/a gracias a una exitosa estrategia de empaquetamiento. Cabe mencionar que ésta fue la división con el mayor aumento. </parrafo> <parrafo>Las unidades generadoras de ingreso (UGI’s) crecieron +6.2% a/a. Por otra parte, las UGI’s por suscriptor único se ubicaron en 2.33 respecto de 2.21 registrado el 2018-IV. </parrafo> <parrafo>El EBITDA consolidado de la compañía fue de P$2,515 millones, lo que representó un aumento de +11% a/a. El margen fue de 44.7%, +10 p.b. mayor al del 2018-IV. El impacto al alza se debe principalmente a mayor depreciación y amortización. El EBITDA ajustado de operaciones de cable fue de P$2,309 millones, +8% superior al del mismo periodo del año anterior. El margen fue de 47.6%, +20 p.b. menor al del año anterior. </parrafo> <parrafo>La utilidad neta finalizó en P$888 millones, una caída -12.3% a/a., afectado por mayor gasto de depreciación por inversiones anteriores y el efecto de IFRS. </parrafo> <parrafo>La deuda neta de la compañía finalizó en P$4,800 millones, un incremento sustancial respecto de la deuda registrada en 2018-IV de P$572 millones. La posición de efectivo de la compañía se redujo poco más de P$1,000 millones, mientras que la deuda total se incrementó por encima de los P$3,000 millones con el objetivo de utilizar los recursos para adquirir nuevos suscriptores y pagar impuestos.</parrafo> <parrafo>Conclusión</parrafo> <parrafo>Consideramos el reporte de Megacable como positivo, con un crecimiento de doble dígito en Ventas y EBITDA, con un sólido avance en adiciones netas en el segmento masivo, además de un crecimiento importante en el segmento empresarial.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-MEGA-4T19-200220.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-MEGA-4T19-200220_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: MEGA 2019-IV

    jueves, 20 de febrero de 2020
    Megacable (Clave de cotización: MEGA) registró ingresos por P$5,625 millones, lo que representó un incremento de +11% en el comparativo anual. Los principales aumentos en el segmento masivo se dieron en internet y video, mientras que telefonía y otros decrecieron. Los ingresos en el segmento empresarial incrementaron +26% a/a.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Grupo Bimbo (clave de cotización: BIMBO) presentó un reporte desfavorable, con una caída en ventas netas trimestrales de -1.5% a/a, quedando en P$75,457 millones, derivado de caídas en todas sus regiones excepto México; las regiones de Norteamérica y EAA (Europa, Asia y África) presentaron aumentos de ingresos en sus respectivas monedas, pero el resultado consolidado fue afectado por la apreciación del peso mexicano contra dichas monedas, tomando en cuenta que estas regiones representaron el 59% de las ventas totales de Bimbo al 4T19.</parrafo> <parrafo>La utilidad bruta trimestral consolidada cayó -2.5% a/a, quedando en P$39,289 millones, esto debido a un incremento en el costo de insumos; el margen bruto del trimestre fue de 52.1%, con una contracción de -50 p.b.</parrafo> <parrafo>La utilidad de operación trimestral consolidada disminuyó -1.9% a/a, quedando en P$6,073 millones, esto debido al incremento en “otros gastos” por inversiones estratégicas de reestructura realizadas principalmente en la región de Norteamérica, así como cargos por deterioro de P$1,097 millones dada la estrategia de optimización del portafolio en EE.UU. El margen operativo fue de 8.0%, con una contracción del mismo de -10 p.b.</parrafo> <parrafo>El EBITDA ajustado trimestral consolidado incrementó +1.7% a/a, quedando en P$9,598 millones, derivado del buen desempeño en ventas y reducción de costos en México, así como al resultado de las sinergias obtenidas de la adquisición de Donuts Iberia y menores gastos de integración para la región de EAA, parcialmente contrarrestado por mayores gastos de distribución y mayores costos de insumos en la región de Norteamérica.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-BIMBO-4T19-200220.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-BIMBO-4T19-200220_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: BIMBO 2019-IV, COMPRA

    jueves, 20 de febrero de 2020
    Grupo Bimbo (clave de cotización: BIMBO) presentó un reporte desfavorable, con una caída en ventas netas trimestrales de -1.5% a/a, quedando en P$75,457 millones, derivado de caídas en todas sus regiones excepto México.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Fibra Danhos mostró resultados positivos con avances generalizados en resultados. El portafolio logró una ocupación de 92.2%, derivado de la estabilización de propiedades de reciente operación. Los ingresos totalizaron P$1,540 millones, para una variación de +6.1% a/a.</parrafo> <parrafo>Los Fondos de Operación Ajustados (AFFO) sumaron P$1,073 millones, un crecimiento de +2.5% a/a. Por lo anterior, la distribución trimestral correspondiente fue de P$0.630 por CBFI, equivalente a un dividend yield de 8.8% con base en los precios actuales de la Fibra.</parrafo> <parrafo>Recomendamos COMPRA y actualizamos nuestro precio objetivo a P$31.0 desde P$29.80 por CBFI, integrando los sólidos fundamentales de DANHOS, así como la capacidad de crecimiento orgánico bajo el portafolio operativo y en desarrollo.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-DANHOS-4T19-200220.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-DANHOS-4T19-200220_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: DANHOS 2019-IV (P.O. al 2020-IV:P$31.00, COMPRA)

    jueves, 20 de febrero de 2020
    Fibra Danhos mostró resultados positivos con avances generalizados en resultados. El portafolio logró una ocupación de 92.2%, derivado de la estabilización de propiedades de reciente operación. Los ingresos totalizaron P$1,540 millones, para una variación de +6.1% a/a.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Corporación Inmobiliaria Vesta (clave de cotización: VESTA) mostró resultados positivos, logrando cumplir la guía de resultados propuesta por la administración para el 2019. La compañía finalizó el año con una sólida ocupación en el portafolio mismas propiedades de 97.9%. </parrafo> <parrafo>Se registraron crecimientos en ingresos y utilidad bruta respecto al mismo trimestre del año anterior. No obstante, los Fondos de Operación (FFO), antes de impuestos, fueron de US$19.4 millones, para un descenso moderado de -0.9% a/a, derivado de mayores gastos relacionados a la venta de propiedades así como un menor ingreso por intereses, principalmente.</parrafo> <parrafo>VESTA anunció la guía de resultados 2020 en la que estima crecimiento entre 4-5% en ingresos, un margen en el Ingreso Operativo Neto (NOI) de 94%, un margen EBITDA de 83%, y una estrategia continua en el reciclaje (venta) de activos.</parrafo> <parrafo>Mantenemos perspectivas positivas para la compañía que será beneficiada de la ratificación del T-MEC. Confiamos que la administración lograría cumplir la guía propuesta de resultados. Recomendamos COMPRA con un precio objetivo hacia finales del 2020-IV de P$38.0 por acción.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-VESTA-4T19-200220.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-VESTA-4T19-200220_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: VESTA 2019-IV (P.O. al 2020-IV:P$ 38.00, COMPRA)

    jueves, 20 de febrero de 2020
    Corporación Inmobiliaria Vesta (clave de cotización: VESTA) mostró resultados positivos, logrando cumplir la guía de resultados propuesta por la administración para el 2019. La compañía finalizó el año con una sólida ocupación en el portafolio mismas propiedades de 97.9%.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Grupo Cementos de Chihuahua (clave de cotización: GCC*) presentó resultados positivos impulsados por un mejor dinamismo en la industria de construcción en Estados Unidos. Cabe destacar que durante el 2018-IV la emisora presentó gastos extraordinarios relacionados con la expansión de la planta de Rapid City, así como con la reactivación de un horno en la planta de Chihuahua para exportación de cemento petrolero, por lo que la base comparativa respecto al 2019-IV fue favorable.</parrafo> <parrafo>Las ventas netas consolidadas totalizaron US$228.6 millones durante el último trimestre de 2019, lo que implicó un crecimiento de +11.0% a/a. Lo anterior debido principalmente a un mayor volumen de venta de cemento y concreto en Estados Unidos así como un mayor volumen de venta de concreto en México. </parrafo> <parrafo>El EBITDA totalizó US$86.4 millones, +49.6% por encima del presentado en el mismo trimestre de 2018. El margen EBITDA presentó una expansión de +970 p.b. a/a y se colocó en 37.8%. Si se excluye el efecto de la norma contable IFRS-16, el EBITDA hubiera incrementado en 41.4% a/a. El importante crecimiento en EBITDA se originó principalmente por los altos gastos registrados en el 2018-IV.</parrafo> <parrafo>La utilidad neta consolidada totalizó US$39.3 millones en el trimestre, +71.7% por encima de la presentada en el mismo periodo del año previo. El flujo de efectivo libre totalizó US$82.5 millones en el 2019-IV (+87.6% a/a), con una tasa de conversión de efectivo de 95.5%.</parrafo> <parrafo>La administración brindó una guía de resultados hacia 2020 en donde destaca un crecimiento de un dígito bajo en los volúmenes y precios de concreto y cemento. A nivel consolidado se espera un crecimiento de EBITDA de entre 6% y 9% y una razón de endeudamiento neto cercano a 0.5x (actualmente 1.1x). </parrafo> <parrafo>Calificamos el reporte presentado por GCC como bueno, debido al importante crecimiento tanto en ingresos como en márgenes a pesar de la situación actual de la industria. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-GCC-4T19-200220.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-GCC-4T19-200220_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: GCC 2019-IV

    jueves, 20 de febrero de 2020
    Grupo Cementos de Chihuahua (clave de cotización: GCC*) presentó resultados positivos impulsados por un mejor dinamismo en la industria de construcción en Estados Unidos.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Unifin Financiera, (clave de cotización: UNIFIN) reportó ingresos por intereses trimestrales de P$2,901 millones, una variación anual de +18.8%, impulsada principalmente por el crecimiento de +15.6% a/a en los intereses por arrendamiento, el cual representa el 75.4% de los ingresos de la emisora. Cabe resaltar el crecimiento anual de triple dígito en los ingresos por factoraje.</parrafo> <parrafo>La cartera de crédito vigente fue de P$57,311 millones al final del trimestre, lo cual representó un incremento de +29.7% a/a. Sin embargo, la cartera vencida presentó un aumento +73.9% a/a, lo que llevo al índice de morosidad (IMOR) a 4.1%, una variación de +100 p.b.</parrafo> <parrafo>La emisora registró gastos por intereses de P$1,809 millones, un crecimiento de +23.3% en su comparativa anual. Esto se debió a un aumento en los pasivos financieros relacionados con el crecimiento operativo de la entidad. Con esto, el costo de fondeo fue de 10.5%, un incremento de +40 p.b. a/a.</parrafo> <parrafo>Como consecuencia de los resultados anteriores, el margen financiero fue de P$1,901 millones, una variación de +12.1% a/a; sin embargo, el margen de interés neto disminuyó (MIN) en -40 p.b. a/a (7.4%).</parrafo> <parrafo>UNIFIN presentó gastos de administración de P$386 millones, un avance de +51.7% con respecto al mismo trimestre de 2019; impulsado principalmente por un crecimiento de +62.2% a/a en gastos por servicios administrativos.</parrafo> <parrafo>Como resultado de lo anterior, la utilidad neta presentó una contracción de -12.0% a/a, para terminar en P$552 millones; este resultado perjudico el ROE de la emisora el cual disminuyó -40 p.b. a/a para terminar en 19.6%.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-UNIFIN-4T19-200220.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-UNIFIN-4T19-200220_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: UNIFIN 2019-IV, MANTENER

    jueves, 20 de febrero de 2020
    La cartera de crédito vigente de UNIFIN fue de P$57,311 millones, lo cual representó un incremento de +29.7% a/a. Sin embargo, la cartera vencida presentó un aumento +73.9% a/a, lo que llevo al índice de morosidad (IMOR) a 4.1%, una variación de +100 p.b.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Grupo Aeroportuario del Pacífico (clave de cotización: GAP) registró un importante incremento en ingresos totales (incluyendo los ingresos de IFRIC 12) de +22.3% a/a, finalizando en P$4,574 millones, beneficiados en el segmento aeronáutico por un incremento en el tráfico de pasajeros nacionales (+8.0% a/a) e internacionales (+15.7% a/a). Por otro lado, el componente no aeronáutico mostró un avance de +13.1% a/a, impulsado por el avance en negocios operados por terceros de alimentos y bebidas (+39.0% a/a). </parrafo> <parrafo>El costo total de gastos de operación finalizó en P$761.4 millones, con un incremento de +40.5% a/a, consecuencia del incremento en el gasto operativo de los aeropuertos de México, ya que dicho rubro incrementó +57.4% a/a, principalmente en costos por adiciones de bienes concesionados (IFRIC 12), asistencia técnica y derechos sobre bienes concesionados. Sin embargo, el EBITDA ajustado avanzó +6.9% a/a, finalizando en P$2,423 millones, es decir, un margen EBITDA ajustado de 53.0%, comparado con el 60.6% del 4T18.</parrafo> <parrafo>Por otro lado, la deuda total finalizó en P$16,437 millones con un incremento de +21.43% a/a y la deuda neta finalizó en P$8,936 millones con un incremento de +21.02% a/a, lo que llevó a razones de apalancamiento Deuda/EBITDA de 1.67x y Deuda Neta/EBITDA de 0.91x. Es importante mencionar que el pasado 13 de febrero de 2020 la compañía emitió un certificado bursátil a largo plazo “GAP 20” por un total de P$3,000 millones a una tasa de interés variables a TIIE a 28 días +17 puntos base, con vencimiento el 6 de febrero de 2025.</parrafo> <parrafo>Consideramos el reporte como regular, ya que observamos incrementos en ingresos y EBITDA pero disminución en márgenes. Mantenemos nuestra recomendación y precio objetivo EN REVISIÓN.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-GAP-4T19-200220.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-GAP-4T19-200220_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: GAP 2019-IV

    jueves, 20 de febrero de 2020
    Grupo Aeroportuario del Pacífico (clave de cotización: GAP) registró un importante incremento en ingresos totales (incluyendo los ingresos de IFRIC 12) de +22.3% a/a, finalizando en P$4,574 millones, beneficiados en el segmento aeronáutico por un incremento en el tráfico de pasajeros nacionales (+8.0% a/a) e internacionales (+15.7% a/a).
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Consorcio ARA reportó resultados negativos en términos anuales durante el 4T19, finalizando los ingresos totales en P$1,755 millones con una disminución de -16.8% a/a. El EBITDA sufrió una importante contracción de -37.3% a/a, finalizando en P$187 millones, con un margen EBITDA de 10.7% (-340 p.b.). El número de unidades vendidas durante el trimestre fue de 2,223 unidades con una disminución de -11.4% a/a, lo anterior se atribuiría a la caída en la comercialización del segmento de interés social (-18.1% a/a) y residencial (-14.7% a/a).</parrafo> <parrafo>Del total de ingresos, el segmento de interés social representó el 36.4%, 30.0% el segmento medio, 29.3% el segmento residencial y el 4.3% restante a otros proyectos inmobiliarios. Cabe mencionar que el segmento medio presentó un incremento en ingresos por vivienda (+13.3% a/a).</parrafo> <parrafo>El precio promedio en venta de viviendas durante el 4T19 fue de P$755.9 mil, con un ligero crecimiento de +2.6% a/a, impulsado por al avance del segmento medio en la mezcla de ventas.</parrafo> <parrafo>La deuda total finalizó el trimestre en P$2,649 millones con un incremento de +5.9% a/a y una deuda negativa por octavo trimestre consecutivo, finalizando en –P$296.8 millones, comparado con los –P$467.3 millones del 4T18, reflejando razones de apalancamiento Deuda total/EBITDA de 2.48x y Deuda Neta/EBITDA de -0.28x.</parrafo> <parrafo>El flujo libre de efectivo finalizó en P$295.7 millones durante el 4T19, comparado con los P$252.6 millones del mismo periodo de 2018, impulsado principalmente a un menor incremento en inventarios y otros pasivos. </parrafo> <parrafo>Ara anunció su guía de resultados para el 2020, en la cual la administración estima un crecimiento en ingresos totales de entre 3y 4%, así como un Flujo Libre de Efectivo positivo de alrededor de P$700 millones.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-ARA-4T19-200220.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-ARA-4T19-200220_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: ARA 2019-IV (P.O. al 2020-IV: P$5.05, COMPRA)

    jueves, 20 de febrero de 2020
    Consorcio ARA reportó resultados negativos en términos anuales durante el 4T19, finalizando los ingresos totales en P$1,755 millones con una disminución de -16.8% a/a. El EBITDA sufrió una importante contracción de -37.3% a/a, finalizando en P$187 millones, con un margen EBITDA de 10.7% (-340 p.b.).
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis ' tipo='cuerpo'> <parrafo>GIS (clave de cotización: GISSA) registró cifras en sintonía con nuestros estimados, integrando una afectación en los volúmenes de la industria automotriz en Europa, China y EE.UU. durante el 2019, así como un deteriorado ambiente de la construcción en México.</parrafo> <parrafo>Los ingresos consolidados al 4T19 sumaron P$3,933 millones, para un decremento en su comparativo anual de -11.8%. Dicha reducción fue generada por el débil desempeño en ventas tanto de su negocio de autopartes (-16.1% a/a) como en el de Construcción (-6.8% a/a).</parrafo> <parrafo>En la misma línea, el EBITDA de la compañía alcanzó P$532 millones, un decremento de -4.8% a/a. A pesar de lo anterior, la compañía generó un margen EBITDA de 13.5%, una expansión de +100 pb. respecto al registrado en el 4T18. Dichas mejoras se deben principalmente a la implementación de un programa de mejora en productividad que ha reducido costos y gastos, a una mejor mezcla de productos y una base comparativa anual que benefició a la compañía. </parrafo> <parrafo>Respecto al apalancamiento de la empresa, la razón de Deuda Neta a EBITDA cerró el año 2019 en 1.6 veces, que contrastó con la razón de 2.7 veces registrada durante el 2018. Lo anterior derivado en gran medida al fortalecimiento de su posición en efectivo que responde a la venta del Negocio de Calentadores para Agua Calorex por un monto de P$2,740 millones.</parrafo> <parrafo>Finalmente, cabe señalar que, a pesar las variaciones negativas en el negocio más importante de la compañía (autopartes), estas fueron menos pronunciadas que en trimestres anteriores, lo que podría significar una estabilización en la industria automotriz. </parrafo> <parrafo>Calificamos el reporte como regular ya que, a pesar de sus decrementos en ingresos y EBITDA, la estrategia de mejora productiva de la compañía fue capaz de aumentar su margen EBITDA.</parrafo> <parrafo>En adelante nos mantendremos atentos a la dinámica de dicha industria ante el proceso de ratificación del T-MEC, elemento que podría dar un importante impulso a los resultados de la compañía. Reiteramos nuestra recomendación de COMPRA con un precio objetivo de P$ 26.66 hacia finales de 2020.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-GISSA-4T19-200220.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-GISSA-4T19-200220_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: GISSA 2019-IV (P.O. al 2020-IV:P$ 26.66, COMPRA)

    jueves, 20 de febrero de 2020
    GIS (clave de cotización: GISSA) registró cifras en sintonía con nuestros estimados, integrando una afectación en los volúmenes de la industria automotriz en Europa, China y EE.UU. durante el 2019, así como un deteriorado ambiente de la construcción en México.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Fibra Mty (clave de cotización: FMTY) mostró resultados positivos, beneficiados de ocupaciones estables y crecimientos generalizados en ingresos, resultado del incremento tanto en el portafolio de operación y las rentas.</nodo> <nodo>Durante el trimestre en revisión, FMTY logró exitosamente el segundo levantamiento de capital por un monto de P$3,898 millones.</nodo> <nodo>Los Fondos de Operación (FFO) totalizaron P$243.4 millones, al integrar mayores ingresos por intereses en el trimestre. La Deuda de la Fibra finalizó el año en P$4,926.6 millones, para un descenso secuencial (3T19) de -4.9%.</nodo> <nodo>Durante la llamada de resultados con la administración se abordaron las potenciales adquisiciones, como el activo de oficinas denominado “La Perla”, ubicado en Guadalajara, con un ABR de 43,067 m2.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Fibra MTY, S.A.P.I. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Análisis</subtitulo> </parrafo> <parrafo>crecimientos generalizados en ingresos, resultado del incremento tanto en el portafolio de operación y las rentas.</parrafo> <parrafo>Durante el trimestre en revisión, FMTY logró exitosamente el segundo levantamiento de capital por un monto de P$3,898 millones, equivalente a 324.8 millones de CBFIs con base en un precio de colocación de P$12.0 por CBFI. Es importante mencionar que recientemente FMTY anunció que estos recursos ya se encuentran relativamente comprometidos en nuevos activos. </parrafo> <parrafo>Al cierre del 4T19, la ocupación del portafolio fue de 96.6%, ligeramente por debajo del nivel reportado en el 4T19 (97.0%), no obstante, hubo actualizaciones al alza en las rentas promedio en el segmento de oficinas y naves industriales, principalmente. El área bruta rentable (ABR) del portafolio finalizó el 2019 en 699,928 m2, al incorporarse durante el año tres nuevos activos en operación en el segmento industrial. </parrafo> <parrafo>Los ingresos trimestrales fueron de P$316.9 millones, es decir, una variación de +24.1% a/a. Por otro lado, el Ingreso Operativo Neto (NOI) fue de P$285.1 millones, logrando un crecimiento de +26.6%, y ubicando al margen NOI en 90.1%, que comparó favorablemente respecto al 4T18 (88.4%). De igual forma, el EBITDA sumó P$259.29 millones, para un avance de +29.1% a/a, y un margen EBITDA de 82.0% (+310 p.b.).</parrafo> <parrafo>Los Fondos de Operación (FFO) totalizaron P$243.4 millones, al integrar mayores ingresos por intereses en el trimestre. La Deuda de la Fibra finalizó el año en P$4,926.6 millones, para un descenso secuencial (3T19) de -4.9%.</parrafo> <parrafo>Lo anterior generó Fondos de Operación Ajustados (AFFO) por P$228.65 millones, para un importante avance de 37.1% a/a. Con base en lo anterior, la distribución trimestral correspondiente al 4T19 sería de P$0.2676 por CBFI, la cual incorpora la distribución extraordinaria de octubre pasado, previa a la emisión subsecuente de capital mencionada.</parrafo> <parrafo>Durante la llamada de resultados con la administración se abordaron las potenciales adquisiciones, como el activo de oficinas denominado “La Perla”, ubicado en Guadalajara, con un ABR de 43,067 m2. De acuerdo con la administración, esta propiedad generaría un NOI de US$8.44 millones, una vez estabilizado el proyecto (2021), es decir, un CapRate (rentabilidad) de 8.4% con base en el total de la inversión estimada en US$100 millones.</parrafo> <parrafo>Consideramos que esta transacción sería un evento positivo para FMTY dada la eficiencia en la ejecución de los recursos de capital captados el año anterior. Por lo anterior, el efecto dilutivo por un mayor número de CBFIs en circulación sería limitado con base en las nuevas adquisiciones.</parrafo> <parrafo>Consideramos que las perspectivas de la Fibra son positivas y recomendamos COMPRA con precio objetivo hacia finales del 2020-IV de P$13.26 por CBFI.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='FMTY-4T19-200220.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='FMTY-4T19-200220_1.jpg' /> </reportes>FMTY 2019-IV (P.O. al 2020-IV:P$13.26, COMPRA)

    jueves, 20 de febrero de 2020
    Fibra Mty (clave de cotización: FMTY) mostró resultados positivos, beneficiados de ocupaciones estables y crecimientos generalizados en ingresos, resultado del incremento tanto en el portafolio de operación y las rentas.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Crédito Real presentó ingresos trimestrales por intereses de P$3,293 millones, lo que representó un incremento de +20.4% a/a.</nodo> <nodo>Se presentaron gastos por intereses por P$1,311 millones, un aumento de +89.4% a/a. Este incremento se explicó por dos factores: mayores costos de deuda experimentados a principios de año y un efecto no recurrente por P$99 millones atribuidos a una prima pagada por la oferta pública de adquisición de Notas Senior 2023, como resultado de gestión de pasivos.</nodo> <nodo>La entidad reportó una utilidad neta de P$427 millones, una reducción de -24.8% en su comparativa anual. Sin tomar en cuenta el efecto no recurrente, la utilidad neta se ubicaría cerca de los P$570 millones (+0.3% a/a).</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Crédito Real, S.A.B. de C.V., SOFOM, E.N.R.' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Análisis</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Crédito Real (clave de cotización: CREAL) reportó ingresos trimestrales por intereses de P$3,293 millones, lo que representó un incremento de +20.4% a/a, en la cual destacan los crecimientos en los negocios de PyMEs, nómina y su negocio en Estados Unidos. Actualmente, el negocio de nóminas aportó el 55% de los ingresos de la entidad y le siguió el negocio de Centroamérica Instacrédit, con una participación de 24%.</parrafo> <parrafo>La cartera de crédito de la institución fue de P$46,958 millones, lo que se tradujo en un aumento de +29.3% a/a. Destacan crecimientos de triple dígito en la cartera de PyMEs tanto en México como en EE. UU. Por otro lado, la cartera vencida de la institución aumentó 2.5% a/a; con ello, el índice de morosidad (IMOR) de la institución fue de 1.3%, una disminución de 40 p.b. con respecto al mismo trimestre del año pasado.</parrafo> <parrafo>Se presentaron gastos por intereses por P$1,311 millones, un aumento de +89.4% a/a. Este incremento se explicó por dos factores: mayores costos de deuda experimentados a principios de año y un efecto no recurrente por P$99 millones atribuidos a una prima pagada por la oferta pública de adquisición de Notas Senior 2023, como resultado de gestión de pasivos. Sin tomar en cuenta dicho efecto, los gastos por intereses serían de P$1,212 millones (+75.1% a/a).</parrafo> <parrafo>La deuda total se ubicó en P$41,511 millones, lo que representó un incremento de +35.4% a/a, esto explicado por aumentos anuales de +40.1% y +28.4% en bursatilizaciones y deuda bancaria, respectivamente. En consecuencia, el costo promedio de fondeo al final del trimestre fue de 13.3%, sin tomar el efecto no recurrente el costo será de 12.3%. La administración espera disminuir dicho costo en 2020, debido a las condiciones de bajas en tasas de interés locales y extranjeras, así como el esfuerzo de la administración para ampliar el margen financiero. </parrafo> <parrafo>El margen financiero disminuyó -3.0% en su comparativa anual, con ello el margen de interés neto (MIN) se contrajo -540 p.b. a/a para terminar en 17.5%.</parrafo> <parrafo>Las comisiones cobradas terminaron en P$104 millones durante el trimestre, a diferencia de P$0.2 millones el trimestre del año anterior. Sin embargo, las comisiones pagadas ascendieron a P$110 millones, un aumento de +41.1% a/a.</parrafo> <parrafo>Los gastos de administración y promoción fueron de P$972 millones, un incremento de +24.8% a/a. Con esto, el resultado de la operación se contrajo -10.9% a/a, para terminar en P$648 millones.</parrafo> <parrafo>Con ello, la entidad reportó una utilidad neta de P$427 millones, una reducción de -24.8% en su comparativa anual. Sin tomar en cuenta el efecto no recurrente, la utilidad neta se ubicaría cerca de los P$570 millones (+0.3% a/a). Con esto, el ROE de CREAL fue de 10.5%, lo que se tradujo en una disminución -400 p.b., el menor ROE reportado desde 2015.</parrafo> <parrafo>Durante la llamada, la administración explicó los resultados del trimestre y dio un breve guía sobre los resultados que esperan para 2020, donde se espera que la cartera crezca entre un 15-17% a/a, reducción del costo de fondeo a niveles entre el 12.3-12.5%, lo cual generaría crecimientos a doble dígito en su utilidad neta.</parrafo> <parrafo>Por otro lado, se comentó que la estrategia de la entidad será el crecimiento de su cartera en todos los segmentos de negocio, sin especializarse en alguno; sin embargo, se mencionó que mantener la calidad de activos es primordial para la administración. </parrafo> <parrafo>Finalmente, abordaron el tema de la recompra de acciones que se observó a finales del 2019. Comentaron que actualmente estiman que el precio de la acción se encuentra negociando a descuento, por lo que podría continuar esta tendencia de recompra para 2020: La administración confía en su negocio, y es el mensaje que quieren transmitir al mercado. En el mes de enero de 2020 la asamblea general aprobó la cancelación de tres millones de acciones representativas del 0.8% del capital social. Como consecuencia de lo anterior, la emisora cuenta 377 millones de acciones en circulación.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Consideramos un reporte negativo por parte de la entidad, debido al fuerte incremento en gastos que produjo disminuciones en utilidad neta, MIN y ROE. Los puntos favorables que destacar son el crecimiento de la cartera y la rentabilidad que se ha observado en sus líneas de negocio. Estimamos que mientras la emisora logre reducir el costo de fondeo a los niveles señalados en la guía, CREAL cuenta con los elementos para demostrar un crecimiento sólido durante el 2020.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='CREAL-4T19-200220.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='CREAL-4T19-200220_1.jpg' /> </reportes>CREAL 2019-IV (P.O. al 2020-IV: P$27.00, COMPRA)

    jueves, 20 de febrero de 2020
    Crédito Real presentó ingresos trimestrales por intereses de P$3,293 millones, lo que representó un incremento de +20.4% a/a.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Servicios Corporativos Javer reportó resultados regulares durante el cuarto trimestre de 2019. </nodo> <nodo>Del total de ingresos, los segmentos medio, residencial y de interés social representaron el 67.1%, 25.7%, 6.9%, respectivamente. </nodo> <nodo>La administración espera un crecimiento en ingresos totales alrededor del 15.0% respecto al 2019, incremento anual del 20.0% en EBITDA y un flujo libre de efectivo neutro. </nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Servicios Corporativos Javer, S.A.B. de C.V. ' tipo='cuerpo'> <parrafo>Servicios Corporativos Javer (clave de cotización: JAVER) reportó resultados regulares durante el cuarto trimestre de 2019. Los ingresos trimestrales finalizaron en P$2,024 millones, con un ligera disminución de -0.4% a/a, consecuencia de la disminución en unidades comercializadas. </parrafo> <parrafo>Las unidades vendidas finalizaron en 4,257, con un retroceso de -1.9% a/a, derivado de la caída en el segmento de interés social (-22.3% a/a) y residencial (-6.2% a/a), no obstante, el segmento medio reflejó un avance (+2.7% a/a), además se atribuye al desfase de proyectos en el Estado de México, Quintana Roo y Aguascalientes, ya que se postergaron la apertura de desarrollos. Es importante mencionar que ninguna vivienda se vendió por medio se subsidio durante este periodo, comparado con las 500 unidades comercializadas durante el 4T18. </parrafo> <parrafo>Del total de ingresos, los segmentos medio, residencial y de interés social representaron el 67.1%, 25.7%, 6.9%, respectivamente. El precio promedio de venta finalizó en P$473.8 mil, con un aumento de +2.5% a/a, consecuencia del desempeño de la mezcla de ventas con un mayor enfoque al segmento residencial. Dado que los desarrollos para el 2020 estarán enfocados al segmento medio-residencial, la compañía espera un precio promedio alrededor de los P$530 mil al final del 2020. </parrafo> <parrafo>El Infonavit se mantuvo como el principal otorgador de créditos, con el 88.7% del total de unidades financiadas. Consideramos que la participación de esta entidad puede aumentar en el corto y mediano plazo, ya que se esperan nuevas iniciativas para este año, entre ellas el programa “Unamos crédito”, modificar el tema de puntaje, entre otras que serían impulsadas con la reducción en la tasa de referencia por parte del Banco de México. </parrafo> <parrafo>A pesar de la disminución en ingresos totales, impulsado por la contención de costos y gastos fijos, el EBITDA trimestral finalizó en P$301 millones con un incremento de +7.9% a/a y un margen EBITDA de 14.9% con un crecimiento de +120 p.b. </parrafo> <parrafo>El pasado 3 de octubre, la empresa anunció un prepago para refinanciar las Notas Senior de su deuda, que tenían vencimiento en 2021, por lo que tuvieron que liquidar cargos extraordinarios por la cancelación de la denominada en dólares, por lo que afectó a la utilidad neta del trimestre de forma considerable, finalizando en –P$84 millones. </parrafo> <parrafo>Al cierre del 4T19, la deuda total finalizó en P$3,148 millones con una disminución de -3.67% a/a. La deuda neta fue de P$2,625 millones con un retroceso de -2.3% a/a. Durante este mismo periodo, las razones de apalancamiento Deuda/EBITDA fue 3.5x y Deuda Neta/EBITDA de 2.9x, siendo las razones más altas en el sector dentro del mercado. Es importante mencionar que el costo de financiamiento al cierre del 4T19 fue de 13.01%, comparado con el 7.33% del 3T19, dicho aumento se atribuye a la adquisición de más créditos bancarios, denominados con tasas de interés TIIE y LIBOR a 3M. </parrafo> <parrafo>El ciclo de capital de trabajo finalizó en 318 días al cierre del 4T19, comparado con los 268 días del mismo periodo de 2018. Dicho aumento se debe a los retrasos en trámites ya mencionados, además de la fuerte inversión en reservas territoriales durante el 2019. </parrafo> <parrafo>Al cierre del 4T19, la reserva territorial finalizó en 74,895 unidades, de las cuales aproximadamente el 58.7% son adquiridas directamente por la Compañía y 41.3% son reservas que mantienen por medio de fideicomisos de tierra. Cabe mencionar que dicha reserva, el segmento de interés medio, de interés social y residencial representaron el 71.0%, 22.4%, 6.5%, respectivamente. </parrafo> <parrafo>El flujo libre de efectivo finalizó en P$87.9 millones, comparado con los –P$256.1 millones del 4T19, dicho incremento se atribuye a un cambio en el capital de trabajo ya mencionado durante este periodo. </parrafo> <parrafo>Es importante mencionar que durante el 4T19 se llevó acabo la publicación del Plan Nacional de Vivienda, en el cual se busca principalmente construir viviendas en el sureste del país y reducir el rezago habitacional a nivel nacional. Consideramos que a pesar de que exista rezago en los estados donde cuenta actualmente con reserva territorial, la compañía no planea desarrollar proyectos de interés social, al menos en el corto y mediano plazo, esto se debe al reciente cambio agresivo en la mezcla de negocios, enfocado al segmento medio-residencial. </parrafo> <parrafo>La empresa mencionó que durante el 2020, se llevará acabo la apertura de 8 nuevos desarrollos de interés residencial, en el estado de Nuevo León, Jalisco y Querétaro, además de inaugurar los 5 proyectos que tuvieron desfases en trámites y permisos durante el 2019, de los cuales cada uno de los tres desarrollos se encuentran en el Estado de México, Quintana Roo y Aguascalientes. </parrafo> <parrafo>Javer anunció su guía de resultados para el 2020, con base en los proyectos ya mencionados, la administración espera un crecimiento en ingresos totales alrededor del 15.0% respecto al 2019, incremento anual del 20.0% en EBITDA y un flujo libre de efectivo neutro. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='JAVER-4T19-200220.jpg ' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='JAVER-4T19-200220_1.jpg ' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='JAVER-4T19-200220_2.jpg ' /> </reportes>JAVER 2019-IV

    jueves, 20 de febrero de 2020
    Servicios Corporativos Javer reportó resultados regulares durante el cuarto trimestre de 2019.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Infraestructura Energética Nova (clave de cotización: IENOVA) mostró resultados positivos, principalmente beneficiados por la incorporación del gasoducto Sur de Texas-Tuxpan y las plantas de energía durante la segunda mitad del 2019. </parrafo> <parrafo>Lo anterior ubicó al EBITDA Ajustado en US$253.4 millones, para un incremento de +22.0% a/a. De igual forma, la utilidad neta del trimestre fue de US$143.7 millones logrando un avance de +62.0% a/a.</parrafo> <parrafo>Nos mantenemos atentos a los próximos proyectos en desarrollo de la empresa, particularmente las terminales de almacenamiento las cuales representarían una inversión superior de US$1,000 millones en su conjunto.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-IENOVA-190220.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-IENOVA-190220_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: IENOVA 2019-IV

    miércoles, 19 de febrero de 2020
    Infraestructura Energética Nova (clave de cotización: IENOVA) mostró resultados positivos, principalmente beneficiados por la incorporación del gasoducto Sur de Texas-Tuxpan y las plantas de energía durante la segunda mitad del 2019.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Fibra Hotel (FIHO) mostró resultados regulares, afectados por una menor ocupación del portafolio y descensos en tarifas, lo cual fue compensado por una mayor contribución en ingresos de nuevos hoteles así como una estabilización en los costos y gastos operativos. </parrafo> <parrafo>Los ingresos totalizaron P$1,130.8 millones para un incremento de +5.2% a/a. De igual forma, el EBITDA Ajustado fue de P$296.27 millones, es decir, un avance anual de +5.9%, logrando eficiencias operativas respecto al mismo trimestre del 2018.</parrafo> <parrafo>La razón de apalancamiento (LTV) se ubicó en niveles estables de 25.8%. Lo anterior dio como resultado una distribución trimestral de P$0.2012, lo que implicaría un dividend yield de 10.0% con base en los precios actuales de FIHO e integrando los dividendos de los últimos cuatro trimestres reportados.</parrafo> <parrafo>SI bien consideramos que el sector turismo enfrentará condiciones retadoras en el año en curso, consideramos que la valuación de mercado actual de FIHO muestra un importante rezago respecto a sus fundamentales. Recomendamos COMPRA con precio objetivo hacia finales del 2020-IV de P$10.0 por CBFI.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-FIHO-190220.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-FIHO-190220_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: FIHO 2019-IV (P.O. al 2020-IV: P$10.00, COMPRA)

    miércoles, 19 de febrero de 2020
    Fibra Hotel (FIHO) mostró resultados regulares, afectados por una menor ocupación del portafolio y descensos en tarifas, lo cual fue compensado por una mayor contribución en ingresos de nuevos hoteles así como una estabilización en los costos y gastos operativos.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Crédito Real (clave de cotización: CREAL) reportó ingresos trimestrales por intereses de P$3,293 millones, lo que representó un incremento de +20.4% a/a, en la cual destacan los crecimientos en los negocios de PyMEs, nómina y su negocio en Estados Unidos.</parrafo> <parrafo>La cartera de crédito de la institución fue de P$46,958 millones, lo que se tradujo en un aumento de +29.3% a/a. Destacan crecimientos de triple dígito en la cartera de PyMEs tanto en México como en EE. UU. Por otro lado, la cartera vencida de la institución aumentó 2.5% a/a; con ello, el índice de morosidad (IMOR) de la institución fue de 1.3%, una disminución de 40 p.b. con respecto al mismo trimestre del año pasado.</parrafo> <parrafo>Se presentaron gastos por intereses por P$1,311 millones, un aumento de +89.4% a/a. Este incremento se explicó por dos factores: mayores costos de deuda experimentados a principios de año y un efecto no recurrente por P$99 millones atribuidos a una prima pagada por la oferta pública de adquisición de Notas Senior 2023, como resultado de gestión de pasivos.</parrafo> <parrafo>El margen financiero disminuyo -3.0% en su comparativa anual, con ello el margen de interés neto (MIN) se contrajo -540 p.b. a/a para terminar en 17.5%.</parrafo> <parrafo>Las comisiones cobradas terminaron en P$104 millones durante el trimestre, a diferencia de P$0.2 millones el trimestre del año anterior. Sin embargo, las comisiones pagadas ascendieron a P$110 millones, un aumento de +41.1% a/a.</parrafo> <parrafo>Los gastos de administración y promoción fueron de P$972 millones, un incremento de +24.8% a/a. Con esto, el resultado de la operación se contrajo -10.9% a/a para terminar en P$648 millones.</parrafo> <parrafo>Finalmente, la entidad reportó una utilidad neta de P$427 millones, una reducción de -22.6% en su comparativa anual. Con esto, el ROE de CREAL fue de 10.5%, lo que se tradujo en una disminución -400 p.b., el menor ROE reportado desde 2015.</parrafo> <parrafo>Consideramos un reporte negativo debido al aumento en gastos, así como disminución en ROE y MIN.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-CREAL-190220.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-CREAL-190220_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: CREAL 2019-IV (P.O. al 2020-IV: P$27.00, COMPRA)

    miércoles, 19 de febrero de 2020
    Crédito Real (clave de cotización: CREAL) reportó ingresos trimestrales por intereses de P$3,293 millones, lo que representó un incremento de +20.4% a/a, en la cual destacan los crecimientos en los negocios de PyMEs, nómina y su negocio en Estados Unidos.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Bolsa Mexicana de Valores reportó ingresos trimestrales de P$913 millones, lo que representó una disminución marginal -0.3% a/a.</nodo> <nodo>Los gastos totalizaron P$402 millones, lo que se tradujo en una disminución del -12% a/a. Sin embargo, se registraron partidas no recurrentes con un impacto de P$17 millones, sin esto la disminución en gastos sería de -8% a/a. Cabe resaltar que este dato no consideró P$40 millones por un deterioro de un crédito mercantil en su negocio de Asigna.</nodo> <nodo>Si se toma en cuenta el crédito mercantil, la utilidad neta disminuyó -12% en su comparativa anual para terminar en P$310 millones.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Bolsa Mexicana de Valores, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Análisis</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Bolsa Mexicana de Valores (clave cotización: BOLSA) reportó ingresos trimestrales de P$913 millones, lo que representó una disminución marginal -0.3% a/a, debido a una menor actividad en los negocios operativos. Los ingresos se pueden desglosar de la siguiente manera:</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Se obtuvo un ingreso de P$133 millones en el negocio de capitales, una disminución de -27% con respecto al 2018-IV. Esto se debió a un retroceso de -20% a/a respecto a la operación de acciones, así como de un -30% a/a en la liquidación de acciones.</nodo> <nodo>Con respecto a derivados, los ingresos de MexDer fueron de P$19 millones para una disminución de -12% a/a, debido a una menor operación de swaps de TIIE 28 (-18%), divisas (-16%) e índice IPC (-31%). Por otro lado, los ingresos de Asigna descendieron -10% en su comparativa anual, para terminar en P$25 millones.</nodo> <nodo>Los ingresos de operación de SIF ICAP fueron de P$155 millones, un incremento +15% en su comparativo anual, derivado de un incremento del +29% a/a en los ingresos de SIF ICAP Chile explicado por una mayor volatilidad en el mercado chileno.</nodo> <nodo>Los ingresos obtenidos por cuotas de listado de valores fueron de P$42 millones, para una contracción de -20%, explicado principalmente por menores colocaciones.</nodo> <nodo>Cuotas de mantenimiento sumaron P$125 millones, lo que se tradujo en una disminución de -8% a/a, explicado por el plan de descuentos a los listados de años previos que generaron menores cuotas de mantenimiento.</nodo> <nodo>Indeval registró un crecimiento de +9% a/a para terminar en P$260 millones, el cual se explica por servicios relacionados al Sistema Internacional de Cotizaciones.</nodo> <nodo>Los ingresos correspondientes a MarketData fueron de P$83 millones, un aumento de +125 en su comparativa anual.</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>Los gastos totalizaron P$402 millones, lo que se tradujo en una disminución del -12% a/a. Sin embargo, se registraron partidas no recurrentes con un impacto de P$17 millones, sin esto la disminución en gastos sería de -8% a/a. Cabe resaltar que este dato no consideró P$40 millones por un deterioro de un crédito mercantil en su negocio de Asigna, impactado por una menor operación de contratos y consecuentemente menores depósitos de margen.</parrafo> <parrafo>Derivado de lo anterior, la utilidad de operación incrementó un +11% a/a, para terminar en P$512 millones, sin tomar en cuenta el deterioro en el crédito mercantil. El EBITDA fue de P$561 millones, lo que representó un aumento de +17% a/a.</parrafo> <parrafo>El resultado integral de financiamiento reportado al cuarto trimestre totalizó en P$36 millones, una disminución de -48% a/a.</parrafo> <parrafo>Finalmente, si se toma en cuenta el crédito mercantil, la utilidad neta disminuyó -12% en su comparativa anual para terminar en P$310 millones. Sin tomar en cuenta el deterioro, la utilidad neta hubiera sido de P$350 millones, lo que representó una contracción marginal de -0.6% a/a. De igual manera, la utilidad neta acumulada del año presentó una reducción de -2.3% a/a.</parrafo> <parrafo>Durante la llamada, la administración comentó sobre sus resultados y objetivos a futuro los cuales se centran en tres puntos: desarrollo en los segmentos de post-trade y data market, desarrollo de nuevos servicios que generen valor agregado y trabajo en conjunto con autoridades financieras y buy-side. Se abordó en la operación de nuevos contratos derivados futuros de electricidad y TIIE a un día, los cuales esperan comercializar durante el 2020.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Consideramos un reporte regular por parte de BOLSA, derivado de las disminuciones en ingresos y utilidad neta, afectados principalmente por la baja de operaciones y colocaciones, los cuales se deben al bajo o nulo crecimiento económico en el país durante el 2019. Sin embargo, la disminución en gastos, y con ello el aumento en EBITDA reflejó un papel positivo de la administración.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='BOLSA-4T19-190220.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='BOLSA-4T19-190220_1.jpg' /> </reportes>BOLSA 2019-IV

    miércoles, 19 de febrero de 2020
    Bolsa Mexicana de Valores reportó ingresos trimestrales de P$913 millones, lo que representó una disminución marginal -0.3% a/a.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Servicios Corporativos Javer (clave de cotización: JAVER) reportó resultados regulares al cierre del cuarto trimestre de 2019. Las unidades vendidas finalizaron en 4,257 unidades con una ligera disminución de -1.9% a/a. A pesar de la disminución ya mencionada, el segmento medio representó el 79.2% del total de unidades.</parrafo> <parrafo>Los ingresos del 4T19 finalizaron en P$2,024 millones con un ligero retroceso de -0.4% a/a. Del total de ingresos, el segmento medio, residencial y de interés social representaron el 67.1%, 25.7%, 6.9%, respectivamente. El precio promedio reflejó un avance marginal de +2.5% a/a, finalizando en P$473.8 mil, lo anterior fue impulsado por la composición de la mezcla de ventas, enfocado al segmento medio-residencial.</parrafo> <parrafo>El EBITDA del trimestre finalizó en P$301 millones, con un incremento de +7.9% a/a, dicho aumento es producto de la estrategia en cuanto a la reducción de costos y gastos, por lo que el margen EBITDA finalizó en 14.9% con un incremento +120 p.b.</parrafo> <parrafo>Por parte de la utilidad neta, tuvo una fuerte caída de -581.6% a/a, finalizando en –P$84 millones, lo anterior se atribuye a los cargos extraordinarios de la cancelación de la deuda denominada en dólares y la contratación del nuevo crédito para refinanciar la misma deuda.</parrafo> <parrafo>El flujo libre de efectivo finalizó en P$88 millones, comparado con los –P$256 millones del 4T18, dicho desempeño se atribuye a una menor inversión en reservas territoriales.</parrafo> <parrafo>La compañía establece una guía de resultados para el 2020, con base en los proyectos que emprendieron en los últimos 2 años, esperan un crecimiento en EBITDA de 20.0% anual, ingresos cercanos a los P$8,500 millones y un flujo libre de efectivo neutro.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-JAVER-180220.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-JAVER-180220_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: JAVER 2019-IV

    martes, 18 de febrero de 2020
    Servicios Corporativos Javer (clave de cotización: JAVER) reportó resultados regulares al cierre del cuarto trimestre de 2019.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Bolsa Mexicana de Valores (clave cotización: BOLSA) reportó ingresos trimestrales de P$913 millones, lo que representó una disminución marginal -0.3% a/a, debido a una menor actividad en los negocios operativos. </parrafo> <parrafo>Los gastos totales fueron de P$402 millones, lo que se tradujo en una disminución del -12% a/a. Cabe resaltar que este dato no consideró P$40 millones por un deterioro de un crédito mercantil en su negocio de Asigna, impactado por una menor operación de contratos y consecuentemente los menores depósitos de margen.</parrafo> <parrafo>Derivado de lo anterior, la utilidad de operación incrementó un +11% a/a para terminar en P$512 millones, sin tomar en cuenta el deterioro en el crédito mercantil.</parrafo> <parrafo>El resultado integral de financiamiento reportado al cuarto trimestre fue de P$36 millones, una disminución de -48% a/a. Con esto, el EBITDA fue de P$561 millones lo que representó un aumento de +17% a/a.</parrafo> <parrafo>Finalmente, si se toma en cuenta el crédito mercantil, la utilidad neta disminuyó -12% en su comparativa anual para terminar en P$310 millones. Sin tomar en cuenta el deterioro, la utilidad neta hubiera sido de P$350 millones, lo que representó una contracción marginal de -0.6% a/a. De igual manera, la utilidad neta acumulada del año presentó una reducción de -2.3% a/a.</parrafo> <parrafo>Consideramos un reporte regular por parte de BOLSA.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-BOLSA-180220.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-BOLSA-180220_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: BOLSA 2019-IV

    martes, 18 de febrero de 2020
    Bolsa Mexicana de Valores (clave cotización: BOLSA) reportó ingresos trimestrales de P$913 millones, lo que representó una disminución marginal -0.3% a/a, debido a una menor actividad en los negocios operativos.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Fibra Shop (FSHOP) mostró resultados positivos, acompañados de mejoras operativas en términos de sólidas ocupaciones, avances en el comparativo anual en márgenes y una reducción en los gastos financieros considerando los refinanciamientos de la deuda ejecutados en 2019.</parrafo> <parrafo>La distribución correspondiente del trimestre será de P$0.2250 por CBFI, equivalente un dividend yield de 9.0% bajo los precios actuales de mercado.</parrafo> <parrafo>Recomendamos COMPRA con precio objetivo hacia finales del 2020-IV de P$11.0 por CBFI.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-FSHOP-180220.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-FSHOP-180220_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: FSHOP 2019-IV

    martes, 18 de febrero de 2020
    Fibra Shop (FSHOP) mostró resultados positivos, acompañados de mejoras operativas en términos de sólidas ocupaciones, avances en el comparativo anual en márgenes y una reducción en los gastos financieros considerando los refinanciamientos de la deuda ejecutados en 2019.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Se registró un incremento en los ingresos totales (excluyendo ingresos por construcción) de +12.0% a/a, beneficiado en su segmento aeronáutico por una mayor oferta de asientos (+8.0% a/a) y un aumento en el tráfico de pasajeros de +7.6% a/a</nodo> <nodo>Durante el 4T19 comenzaron con la expansión del Aeropuerto Internacional de Monterrey, proyectando una capacidad anual de 16.5 millones de pasajeros hacia el 2024, lo que implicaría un aumento de +42.24% comparado con el tráfico de pasajeros al cierre del 2019.</nodo> <nodo>La empresa menciona que ha iniciado el proceso para la negociación del Plan Maestro de Desarrollo 2021-2025</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Grupo Aeroportuario del Centro Norte, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Análisis</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Grupo Aeroportuario del Centro Norte (clave de cotización: OMA) registró un incremento en los ingresos totales (excluyendo ingresos por construcción) de +12.0% a/a, beneficiado en su segmento aeronáutico por una mayor oferta de asientos (+8.0% a/a) y un aumento en el tráfico de pasajeros de +7.6% a/a, tanto en tráfico nacional (+7.3% a/a) como internacional (+9.6% a/a) durante el 4T19. </parrafo> <parrafo>Por otro lado, el componente no aeronáutico mostró un avance de +9.8% a/a impulsado por las actividades comerciales (+10.2% a/a). Cabe mencionar que durante este trimestre se llevaron a cabo tres contratos de arrendamientos en el Parque Industrial de Monterrey.</parrafo> <parrafo>Los costos de servicios de aeropuertos, gastos generales y de administración reflejaron una disminución de -3.4% a/a, derivado de menores gastos por parte de la nómina y servicios básicos, además de ahorros durante el 2019 como un nuevo contrato de electricidad con su proveedor de energía renovable, que empezó a operar en el 1T19 y suministró el 55% del consumo total.</parrafo> <parrafo>Asimismo, la adopción de las NIIF 16 redujo los gastos por concepto de renta, así como servicios de hotelería. Lo anterior llevó a un crecimiento en la utilidad operativa de +10.0% a/a, con un margen operativo de 51.5%. El EBITDA Ajustado (excluyendo servicios de construcción) avanzó +15.2% a/a finalizando en P$1,402 millones, con un margen EBITDA ajustado de 73.2% y un aumento de +330 p.b, siendo el nivel más alto en su historia.</parrafo> <parrafo>Por otro lado, la deuda neta se redujo P$512 millones, resultado de un incremento neto de efectivo de P$471 millones. Lo anterior llevó a que la razón de apalancamiento Deuda Neta/EBITDA se ubicó en 0.20x, comparado con el 0.34x del mismo periodo de 2018.</parrafo> <parrafo>La inversión total en el trimestre, incluidas en las inversiones del Plan Maestro de Desarrollo actual, el mantenimiento principal y las inversiones estratégicas fueron de P$491 millones, en el cual se incluyen la expansión del área pública en la Terminal A y C del aeropuerto de Monterrey, expansión y remodelación de la terminal de Tampico, modernización del edificio de la terminal de Zihuatanejo y el nuevo edificio de la terminal de pasajeros de Reynosa.</parrafo> <parrafo>Durante el 4T19 comenzaron con la expansión del Aeropuerto Internacional de Monterrey, en el cuál destacan la expansión de áreas públicas y construcción del Ala 1, con el que esperan aumentar 15,000 m2, representando un 25% más que el que existe actualmente, en el cual se espera que estén completamente operando hacia 2022. Para la fase 2, está la construcción del Ala 2, que representará un espacio de 16,000 m2 adicionales, la cual se espera que esté completa en 2024, por lo que dicho aeropuerto tendrá una capacidad anual de 16.5 millones de pasajeros, esto implica un aumento de +42.24% comparado con el tráfico de pasajeros al cierre del 2019.</parrafo> <parrafo>Es importante mencionar que actualmente el aeropuerto de la Ciudad de México cuenta con un problema de saturación, en el corto plazo OMA espera que las aerolíneas comenzarán a buscar alternativas para el tráfico en la Ciudad de México, por lo que podría ser una oportunidad para el aeropuerto de Monterrey (perteneciente a OMA), ya que contaría con la capacidad para absorber dicha demanda.</parrafo> <parrafo>La empresa menciona que ha iniciado el proceso para la negociación del Plan Maestro de Desarrollo 2021-2025, detallando que en los primeros dos meses del 2020, se presentarán los planes de inversión de cada aeropuerto a las aerolíneas. Después de presentar dicho Plan en junio a la Agencia de Aviación Civil, finalmente se espera que el proceso de negociación con la autoridad federal se lleve a cabo durante el tercer y cuarto trimestre de este año.</parrafo> <parrafo>Consideramos el reporte como positivo, ya que observamos eficiencias operativas continuas durante el 2019. Mantenemos nuestra recomendación y precio objetivo EN REVISIÓN. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='OMA-2019-IV-180220.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='OMA-2019-IV-180220_1.jpg' /> </reportes>OMA 2019-IV

    martes, 18 de febrero de 2020
    Se registró un incremento en los ingresos totales (excluyendo ingresos por construcción) de +12.0% a/a, beneficiado en su segmento aeronáutico por una mayor oferta de asientos (+8.0% a/a) y un aumento en el tráfico de pasajeros de +7.6% a/a
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>El último análisis del rebalanceo se realizó en septiembre pasado y en él se determinó que no habría cambios en los componentes del índice. El próximo rebalanceo de la muestra se hará efectivo al cierre del viernes 20 de marzo.</nodo> <nodo>Las series accionarias que tienen mayor probabilidad de abandonar el índice S&amp;P/BMV IPC son ALPEK A y GCC *, las cuales podrían ser sustituidas por Q * y VESTA *. </nodo> <nodo>Consideramos que Grupo Financiero Inbursa y Grupo Bimbo podrían ser las empresas cuya ponderación podría ser más reducida.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Cambio de muestra del IPC' tipo='cuerpo'> <parrafo>Desde que se formalizó la alianza entre la Bolsa Mexicana de Valores (BMV) y S&amp;P Dow Jones Indices a mediados de 2017, se estableció que la muestra del principal índice accionario mexicano, el S&amp;P/BMV IPC, se sometería a revisión dos veces al año. El último análisis del rebalanceo se realizó en septiembre pasado y en él se determinó que no habría cambios en los componentes del índice.</parrafo> <parrafo>El próximo rebalanceo de la muestra se hará efectivo al cierre del viernes 20 de marzo, de manera que el lunes 23 de ese mes el mercado mexicano iniciará operaciones con una nueva muestra del S&amp;P/BMV IPC. En este reporte se buscará replicar el ejercicio de selección de muestras y, además, estimaremos el peso que podría tener cada emisora en el índice.</parrafo> <parrafo>De acuerdo con los criterios de selección del índice S&amp;P/BMV IPC, el universo de series elegibles está conformado por todas las series accionarias listadas en la BMV, sin considerar FIBRAS ni Fideicomisos Hipotecarios. Adicionalmente, para poder ser elegibles deben cumplir los siguientes criterios:</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Historial de negociación no menor a tres meses</nodo> <nodo>Factor de acciones flotantes de al menos 10%</nodo> <nodo>Haber operado en al menor 95% de los días hábiles de los últimos seis meses</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>Además de cumplir con estas condiciones, las emisoras deberán pasar un filtro de valor de capitalización y dos filtros de liquidez para formar parte del índice. El filtro de capitalización exige que las series deban de tener un valor de capitalización de mercado flotante ponderado de P$10,000 millones calculado con el Precio Promedio Ponderado (PPP).</parrafo> <parrafo>Por otro lado, los filtros de liquidez requieren que la empresa cumpla con 1) un valor mínimo de P$50 millones en la mediana del valor operado diario (MDTV, por sus siglas en inglés) de las últimos tres y seis meses y 2) un mínimo de 25% (anualizado) para el factor de la mediana mensual del importe operado diario (MTVR, por sus siglas en inglés); este último factor se puede interpretar como el porcentaje promedio del valor de capitalización flotante que fue operado en los últimos tres y seis meses, extrapolado a un año.</parrafo> <parrafo>Es importante mencionar que, con el objetivo de evitar la rotación excesiva, si alguna serie ya forma parte del índice, los criterios para que continúe perteneciendo a éste son más holgados. En este caso, el valor de capitalización flotado disminuye a P$8,000 millones, el MTVR anualizado pasa a 15% y el MDTV a P$30 millones.</parrafo> <parrafo>Al analizar los parámetros antes mencionados observamos los siguientes resultados:</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Primero, únicamente 30 empresas de las 35 que actualmente se encuentran en el índice cumplen con los requisitos para permanecer</nodo> <nodo>Segundo, ninguna serie del resto del universo elegible cumple con los requisitos para entrar al índice, por lo que para ocupar los cinco lugares disponibles se seleccionaría a las cinco series que se encuentren más próximas a cumplir con los requisitos</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>Las series que actualmente pertenecen al índice pero no cumplen con algunos de los requisitos (filtros) son: ALPEK A, BOLSA A, ELEKTRA *, GCARSO A1 y GCC *. Estas cinco acciones incumplen una o varias de las métricas para permanecer en el índice, por lo que, en estricto sentido serían candidatas a dejar de pertenecer al mismo.</parrafo> <parrafo>Es importante mencionar que el criterio del Market Cap Flotado es uno de los de mayor peso para permanecer en él. En línea con lo anterior, la única serie que no cumple con este requisito es ALPEK A lo que la convierte con la serie accionaria con mayor probabilidad de salir del índice en la siguiente revisión.</parrafo> <parrafo>Debido a que ninguna serie accionaria, del universo elegible, que actualmente no pertenece al índice, cumple con los requisitos para formar parte de él, los cinco posibles lugares disponibles serán ocupados por aquellas series que se encuentran más próximas a cumplir con los requisitos, incluyendo a las cinco series que actualmente ocupan estos lugares.</parrafo> <parrafo>De acuerdo a nuestras estimaciones, las cinco acciones que más se acercan a cumplir los requisitos son, en orden de cercanía: ELEKTRA *, Q *, BOLSA A, GCARSO A1 y VESTA *. Esto implicaría que las series accionarias que abandonarían el índice S&amp;P/BMV IPC serían ALPEK A y GCC *, a la vez que las empresas que ocuparían sus lugares serían Q * y VESTA *. </parrafo> <parrafo>Adicionalmente, consideramos que Grupo Financiero Inbursa y Grupo Bimbo podrían ser las empresas cuya ponderación podría ser más reducida, al mismo tiempo que Banco Santander México y Grupo México podrían ser las empresas que podrían reflejar mayores ponderaciones.</parrafo> <parrafo>De acuerdo a nuestros cálculos, los cambios más relevantes respecto a las ponderaciones dentro del índice son los presentados por GFINBUR O y BIMBO A, ya que podrían reducir su peso en -79 p.b. y -65 p.b., respectivamente. Por el contrario, destaca que BSMX B y GMEXICO B podrían incrementar su participación en el índice en +106.9 p.b. y +96.6 p.b., de manera respectiva.</parrafo> <parrafo>Por último, es importante mencionar que los datos que utilizamos para realizar el pronóstico previamente presentado podrían variar de los datos que la Bolsa Mexicana de Valores implemente para el cálculo oficial. Aunado a esto, la BMV podría auxiliarse de información adicional para determinar el rebalanceo del índice. Por tal motivo, los resultados podrían variar respecto de los resultados oficiales.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Tabla 1. Series dentro del IPyC que incumplen algún requerimiento para permanecer en el índice' tipo='Grafica' fuente='Signum Research' mid='Reporte-Especial-Cambio-de-Muestra-IPC-180220.jpg' /> <anexo titulo='Tabla 2. Series fuera del IPyC que se encuentran más próximas a cumplir con los requisitos' tipo='Grafica' fuente='Signum Research' mid='Reporte-Especial-Cambio-de-Muestra-IPC-180220_1.jpg' /> <anexo titulo='De esta manera, la nueva muestra quedaría con los siguientes integrantes:' tipo='Grafica' fuente='Signum Research' mid='Reporte-Especial-Cambio-de-Muestra-IPC-180220_2.jpg' /> <anexo titulo='Gráfico 1. Distribución estimada de la muestra' tipo='Grafica' fuente='Signum Research con información de Bloomberg y BMV' mid='Reporte-Especial-Cambio-de-Muestra-IPC-180220_3.jpg' /> </reportes> Reporte Especial: Cambio de muestra del IPC

    martes, 18 de febrero de 2020
    Desde que se formalizó la alianza entre la Bolsa Mexicana de Valores (BMV) y S&P Dow Jones Indices a mediados de 2017, se estableció que la muestra del principal índice accionario mexicano, el S&P/BMV IPC, se sometería a revisión dos veces al año.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Arca Continental (clave de cotización: AC) presentó un buen reporte de resultados, tanto trimestral como en el consolidado anual, con un incremento en ventas netas trimestrales de +4.9% a/a. </nodo> <nodo>El EBITDA trimestral consolidado creció +17.7%, por arriba de nuestros estimados (+8.5% a/a), quedando en P$8,016 millones, con un margen de 19.4%, es decir, una expansión de 210 p.b. respecto al 4T18, esto derivado de una óptima estrategia de precio, optimización de costos y una disminución en precio los principales insumos.</nodo> <nodo>La administración dio a conocer la guía para 2020, en donde se espera un crecimiento en el volumen consolidado de 1%, similar al de 2019; un CAPEX de 6% de las ventas netas consolidadas, menor, como porcentaje de ventas netas, al 7% de 2019 y 7.3% de 2018. </nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Arca Continental, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Análisis</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Arca Continental (clave de cotización: AC) presentó un buen reporte de resultados, tanto trimestral como en el consolidado anual, con un incremento en ventas netas trimestrales de +4.9% a/a, por debajo de nuestros estimados (+6.3% a/a), quedando en P$41,409 millones, derivado de un incremento en volumen de +3.0% a/a y la continuidad de la estrategia de aumento de precio mayor a la inflación, dependiendo de la región.</parrafo> <parrafo>La utilidad bruta consolidada incrementó en +10.7% a/a, quedando en P$18,923 millones, con un margen bruto de 45.7% y una expansión del mismo de 240 p.b. respecto al mismo periodo de 2018, esto por mejoras en el proceso de precio-empaque y menores costos en los principales insumos, como el PET, el aluminio y enducolorantes.</parrafo> <parrafo>La utilidad de operación trimestral incrementó +23.2%, quedando en P$5,607 millones, con un margen operativo de 12.2% y una expansión anual de 180 p.b.</parrafo> <parrafo>El EBITDA trimestral consolidado creció +17.7%, por arriba de nuestros estimados (+8.5% a/a), quedando en P$8,016 millones, con un margen de 19.4%, es decir, una expansión de 210 p.b. respecto al 4T18, esto derivado de una óptima estrategia de precio, optimización de costos y una disminución en precio los principales insumos. El efecto de la IFRS 16 en el EBITDA para el 4T19 fue de P$523 millones, de no considerarse el efecto favorable de la nueva norma contable en el EBITDA reflejaría un margen de 18.09%, con una expansión del mismo de 83 p.b.</parrafo> <parrafo>El efectivo y equivalentes del periodo fue de P$22,038 millones. La deuda neta del periodo fue de P$31,223 millones, la razón deuda neta a EBITDA es de 1.02x, menor a la de la industria. </parrafo> <parrafo>En la llamada de resultados, la administración dio a conocer la guía para 2020, en donde se espera un crecimiento en el volumen consolidado de 1%, similar al de 2019; un CAPEX de 6% de las ventas netas consolidadas, menor, como porcentaje de ventas netas, al 7% de 2019 y 7.3% de 2018. </parrafo> <parrafo>Se continuará con la ampliación del portafolio de productos y la aplicación de tecnologías de la información para optimizar las rutas de distribución y los inventarios, dependiendo de la región. </parrafo> <parrafo>Se tiene esperado que para marzo de este año opere en su totalidad la nueva planta en Houston, Texas, que contribuirá con US$30 millones al plan de sinergias y se estima que para 2020 genere ahorros aproximados de US$50 millones, lo que brindará expansión de márgenes a la región de EE.UU. y al resultados consolidado de 2020. </parrafo> <parrafo>La administración espera incrementos en costos por encima de la inflación de enducolorantes este año para todas las regiones donde operan; ya se tienen coberturas de insumos en todas las regiones, por ejemplo, en Perú se tiene cubierto casi todos los insumos; para el caso del aluminio, se tiene cubierto el 50% de las necesidades a un precio menor que en 2019.</parrafo> <parrafo>Con estos resultados, junto con la guía de crecimiento que se dio a conocer por parte de la administración, confirmamos nuestra recomendación de COMPRA con un precio objetivo de P$124.5 por acción hacia finales de 2020.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='AC-2019-IV-170220.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='AC-2019-IV-170220_1.jpg' /> </reportes>AC 2019-IV (P.O. al 2020-IV: P$ 124.50, COMPRA)

    lunes, 17 de febrero de 2020
    Arca Continental (clave de cotización: AC) presentó un buen reporte de resultados, tanto trimestral como en el consolidado anual, con un incremento en ventas netas trimestrales de +4.9% a/a.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Hacia el 4T19, esperamos resultados favorables para la operación de Grupo Herdez; sin embargo, dichos resultados presentarían crecimientos discretos secuenciales en márgenes operativos.</parrafo> <parrafo>Para Megamex esperamos un crecimiento en ventas trimestral de +4.1% a/a, derivado de una estrategia de aumento en precios y un crecimiento marginal de volumen. La presión en el costo del aguacate sería reflejada todo el 2019, lo que afectará la rentabilidad.</parrafo> <parrafo>Respecto a los resultados de Cielito Lindo Café, adquirida por Grupo Herdez en diciembre pasado, consolidará en participación de asociadas para este trimestre, no esperamos que este trimestre se vea un impacto significativo en utilidad neta por esta adquisición.</parrafo> <parrafo>Hacia el 1T20, la administración renombrará los segmentos de negocio, con el fin de que la consolidación de Cielito Lindo Café, Lavazza y Nutrisa se integre en un segmento acorde al giro del negocio. </parrafo> <parrafo>Para 2019, el CAPEX fue de P$600 millones, Nestlé y Herdez del Fuerte fueron las divisiones donde más recursos de CAPEX se distribuyeron en dicho año. Para 2020, el CAPEX aproximado será de P$800 millones, donde el 30% será destinado a Herdez del Fuerte y el 70% de distribuirá entre McCormick y congelados.</parrafo> <parrafo>Por la parte de costos, se espera que para 2020 se continúe con las coberturas que actualmente cuentan, como la del precio de la soya, insumo usado en sus principales productos como la mayonesa, el atún, el guacamole, etc.</parrafo> <parrafo>En conclusión, esperamos un reporte regular para Grupo Herdez y quedamos en espera de los resultados publicados, continuamos con nuestra recomendación de COMPRA con un precio objetivo de P$48.40 por acción a finales de 2020-IV, a reserva de la guía para 2020 que se daría a conocer en la llamada de resultados del 4T19.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Previo-HERDEZ-2019-IV-140220.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Previo-HERDEZ-2019-IV-140220_1.jpg' /> </reportes>Comentario previo al reporte: HERDEZ

    viernes, 14 de febrero de 2020
    Hacia el 4T19, esperamos resultados favorables para la operación de Grupo Herdez; sin embargo, dichos resultados presentarían crecimientos discretos secuenciales en márgenes operativos.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>BABA reportó cifras para el trimestre que terminó en junio 2019; Las ventas por RMB$114,924 millones (USD$16,741 mm) tuvieron un incremento de 42% a/a superando nuestro estimado en 6.4%.</nodo> <nodo>BABA reportó un crecimiento en los usuarios activos únicos al cierre de diciembre de 5% a/a o (MAU por sus siglas en inglés) totalizando 824 millones en sus aplicaciones.</nodo> <nodo>Los costos de venta por RMB$84,332 millones representaron 52% de las ventas, se incrementaron 36% a/a. Con ello, el margen bruto de 47.8% tuvo una ligera contracción de 30 puntos base.</nodo> <nodo>El EBITDA ajustado por amortizaciones de activos intangibles, gastos extraordinarios y compensaciones basadas en acciones fue de RMB$55,880 millones (USD$8,027 mm), un incremento de 37.3% a/a y un margen EBITDA de 34.6%.</nodo> <nodo>BABA ha sido resiliente respecto del impacto del coronavirus, creemos que tendrá un impacto en el primer semestre del 2020, es por ello que se reduce el potencial de apreciación aún y cuandk reporta buenos resultados.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Alibaba Group Holding Ltd.' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Análisis</subtitulo> </parrafo> <parrafo>BABA reportó cifras para el 2019-IV; Las ventas por RMB$161,456 millones (USD$23,192 mm) tuvieron un incremento de 36% a/a. Este crecimiento esta soportado por el negocio de comercio electrónico que tuvo un alza de 38% a/a y representa el 88% de los ingresos, así como los servicios de la nube que representan 7% de los ingresos de BABA y con un mayor crecimiento de 62% a/a.</parrafo> <parrafo>BABA reportó un crecimiento en los usuarios activos únicos al cierre de Diciembre de 5% a/a o (MAU por sus siglas en inglés) totalizando 824 millones en sus aplicaciones.</parrafo> <parrafo>Los costos de venta por RMB$84,332 millones representaron 52% de las ventas, se incrementaron 36% a/a. Con ello, el margen bruto de 47.8% tuvo una ligera contracción de 30 puntos base.</parrafo> <parrafo>Los gastos generales de administración y venta por RMB$34,292 millones en el 2019-IV representaron un 21.2% de las ventas, respecto de 23% en el 2018-IV, una reducción de 180 puntos base a/a.</parrafo> <parrafo>Como resultado la utilidad de operación fue de RMB$39,560 millones (USD$5,682 mm) la cual incrementó 47.8% a/a con un margen operativo de 24.5%.</parrafo> <parrafo>El EBITDA ajustado por amortizaciones de activos intangibles, gastos extraordinarios y compensaciones basadas en acciones fue de RMB$55,880 millones (USD$8,027 mm), un incremento de 37.3% a/a y un margen EBITDA de 34.6% que se expande marginalmente 5 puntos base.</parrafo> <parrafo>La utilidad neta totalizó RMB$46,493 (USD6,678 mm), al alza 56% a/a.</parrafo> <parrafo>Durante el 2019-IV, se realizaron inversiones por RMB$6,659 millones, (US$956 mm) 4.1% de las ventas.</parrafo> <parrafo>BABA N en el Sistema internacional de cotizaciones (SIC) tiene un volumen promedio diario de 8,000 títulos en los últimos seis meses. Reiteramos COMPRA con precio objetivo de P$4,485.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='BABA-2019-IV-140220.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='BABA-2019-IV-140220_1.jpg' /> </reportes>BABA 2019-IV (P.O. al 2020-IV: P$ 4,485.00, COMPRA)

    viernes, 14 de febrero de 2020
    BABA reportó cifras para el trimestre que terminó en junio 2019; Las ventas por RMB$114,924 millones (USD$16,741 mm) tuvieron un incremento de 42% a/a superando nuestro estimado en 6.4%.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Arca Continental (clave de cotización: AC) presentó un buen reporte de resultados, tanto trimestral como el consolidado anual, con un incremento en ventas netas trimestrales de +4.9% a/a, por debajo de nuestros estimados, quedando en P$41,409 millones, derivado de un incremento en volumen de +3.0% a/a y la continuidad de la estrategia de aumento de precio mayor a la de la inflación, dependiendo de la región.</parrafo> <parrafo>La utilidad bruta consolidada incrementó en +10.7% a/a, quedando en P$18,923 millones, con un margen bruto de 45.7% y una expansión del mismo de 240 p.b. respecto al mismo periodo de 2018, esto por mejoras en el proceso de precio-empaque y menores costos en los principales insumos, como el PET, el aluminio y enducolorantes.</parrafo> <parrafo>La utilidad de operación trimestral tuvo un crecimiento de +23.2%, quedando en P$5,607 millones, con un margen operativo de 12.2% y una expansión de 180 p.b.</parrafo> <parrafo>El EBITDA trimestral consolidado creció +17.7%, por arriba de nuestros estimados, quedando en P$8,016 millones, con un margen de 19.4% y un expansión de 210 p.b. respecto al 4T18. El efecto de la IFRS 16 en el EBITDA para el 4T19 fue de P$523 millones, de no considerarse el efecto favorable de la nueva norma contable en el EBITDA daría un margen de 18.09%, con una expansión del mismo de 83 p.b.</parrafo> <parrafo>El efectivo y equivalentes del periodo fue de P$22,038 millones. La deuda neta del periodo fue de P$31,223 millones, la razón deuda neta a EBITDA es de 1.02x. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-AC-2019-IV-130220.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-AC-2019-IV-130220_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: AC 2019-IV (P.O. al 2020-IV: P$ 124.50, COMPRA)

    viernes, 14 de febrero de 2020
    Arca Continental (clave de cotización: AC) presentó un buen reporte de resultados, tanto trimestral como el consolidado anual, con un incremento en ventas netas trimestrales de +4.9% a/a, por debajo de nuestros estimados, quedando en P$41,409 millones, derivado de un incremento en volumen de +3.0% a/a y la continuidad de la estrategia de aumento de precio mayor a la de la inflación, dependiendo de la región.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Grupo Aeroportuario del Centro Norte (clave de cotización: OMA) registró un incremento en ingresos totales (excluyendo ingresos por construcción) de +12.0% a/a, beneficiado en su segmento aeronáutico por una mayor oferta de asientos (+8.0% a/a) y un aumento en el tráfico de pasajeros de +7.6% a/a durante el 4T19. Por otro lado, el componente no aeronáutico mostró un avance de 9.8% a/a impulsado por las actividades comerciales (+10.2% a/a).</parrafo> <parrafo>Los costos de servicios de aeropuertos y gastos generales y de administración reflejaron una disminución de -3.4% a/a derivado de menores gastos por parte de la nómina y servicios básicos. Asimismo, la adopción de las NIIF 16 redujo los gastos por concepto de renta, así como por servicios de hotelería. Lo anterior llevó a un crecimiento en la utilidad operativo de +10.0% a/a, con un margen operativo de 51.5%. El EBITDA ajustado avanzó +15.2% a/a impulsado por la disminución en costos de financiamiento, finalizando en P$1,402 millones, con un margen EBITDA ajustado de 73.2% a/a con un aumento de +330 p.b.</parrafo> <parrafo>Por otro lado, la deuda neta se redujoP$512 millones, resultando un incremento neto de efectivo de P$471 millones. Lo anterior llevó a que su razón de apalancamiento Deuda Neta/EBITDA se ubicó en 0.20x, comparado con el 0.34x del mismo periodo de 2018.</parrafo> <parrafo>Consideramos al reporte como positivo, ya que observamos eficiencias operativas continuas en el año en revisión. Mantenemos nuestra recomendación y precio objetivo EN REVISIÓN.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-OMA-2019-IV-130220.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-OMA-2019-IV-130220_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: OMA 2019-IV

    jueves, 13 de febrero de 2020
    Grupo Aeroportuario del Centro Norte (clave de cotización: OMA) registró un incremento en ingresos totales (excluyendo ingresos por construcción) de +12.0% a/a, beneficiado en su segmento aeronáutico por una mayor oferta de asientos (+8.0% a/a) y un aumento en el tráfico de pasajeros de +7.6% a/a durante el 4T19.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Durante el 4T19, Nemak presentó débiles resultados en línea con la compleja dinámica del mercado automotriz, el cual ha dado señales de generalizado estancamiento.</nodo> <nodo>El volumen ascendió a 10.2 millones de unidades equivalentes, cifra 11.2% menor respecto al mismo periodo del año anterior.</nodo> <nodo>Los ingresos de la compañía sumaron US$941 millones, mientras que el EBITDA fue de US$133 millones, lo que representó un cambio en su comparativo anual de -12.7% y -22.2%, respectivamente.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='NEMAK, S.A.B. de C.V. ' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Análisis</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Durante el 4T19, Nemak presentó débiles resultados en línea con la compleja dinámica del mercado automotriz, el cual ha dado señales de generalizado estancamiento.</parrafo> <parrafo>El volumen ascendió a 10.2 millones de unidades equivalentes, cifra 11.2% menor respecto al mismo periodo del año anterior. Los ingresos de la compañía sumaron US$941 millones, mientras que el EBITDA fue de US$133 millones, lo que representó un cambio en su comparativo anual de -12.7% y -22.2%, respectivamente. </parrafo> <parrafo>Lo anterior consecuencia de menores volúmenes en todas las regiones donde la compañía opera, los cuales se vieron afectados por una mezcla de productos menos favorable, disminución de exportaciones a China, efectos de la huelga de General Motors y menores precios del aluminio.</parrafo> <parrafo>La región de Norte América fue afectada por una mezcla de productos menos favorable, menores exportaciones a China y menor producción de las tres principales armadoras de Detroit; el Resto del mundo, mostró afectaciones principalmente por una reducción en las ventas de vehículos ligeros de Ford en China, mientras que Europa, registró menores ventas a Jaguar-Land Rover. </parrafo> <parrafo>La Deuda Neta al cierre del cuarto trimestre de 2019 se ubicó en US$1,206 millones, para un decremento de -3.6% a/a. Por otro lado, la razón de Deuda Neta a EBITDA cerró en 1.9 veces desde 1.7 veces durante el cuarto trimestre de 2018.</parrafo> <parrafo>Adicionalmente, se mencionó el elemento de riesgo que representaría la modificación en las preferencias de los consumidores, que reflejaría una transición hacia los vehículos eléctricos. En esa línea, se mencionó que el negocio principal de Nemak es la venta de aligeramientos de vehículos, con lo cual podrían satisfacer la demanda de dichos productos en caso de que ese escenario se materializara, de hecho, se percibe una importante oportunidad en dicho mercado.</parrafo> <parrafo>Finalmente, y en línea con la actual coyuntura económica, la empresa dio a conocer su Guía de Resultados para 2020, en la cual estima reducciones de -5.4% y -9.0% en Ingresos y EBITDA, correspondientemente. Lo anterior debido a las condiciones adversas en los niveles de la industria automotriz, así como a la volatilidad en los precios del aluminio.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Consideramos el reporte como negativo ya que se registraron decrementos en volumen, ingresos y EBITDA, no obstante, estos estuvieron en línea con lo esperado. Respecto a las perspectivas del sector, se prevén condiciones cambiantes del entorno industrial y macroeconómico que podrían continuar generando volatilidad en los mercados en los que la empresa opera. No obstante, la estrategia operativa de Nemak fue capaz de hacer frente a la desafiante coyuntura del sector. Por lo anterior, hemos decidido cambiar nuestra recomendación y precio objetivo a finales de 2020 para posicionarlos en COMPRA desde MANTENER y P$9.91 por acción desde P$10.87</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='NEMAK-2019-IV-130220.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='NEMAK-2019-IV-130220_1.jpg' /> </reportes>NEMAK 2019-IV (P.O. al 2020-IV: P$9.91, COMPRA)

    jueves, 13 de febrero de 2020
    Durante el 4T19, Nemak presentó débiles resultados en línea con la compleja dinámica del mercado automotriz, el cual ha dado señales de generalizado estancamiento.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Grupo Rotoplas (clave de cotización: AGUA) mostró cifras en línea con nuestros estimados debido principalmente a una reactivación de productos y servicios en México, un mejor desempeño en la plataforma de servicios por la entrada en operación y facturación de plantas de tratamiento y reciclaje de agua, y crecimiento de doble dígito en resultados en la región de Centroamérica.</nodo> <nodo>Los ingresos al cuarto trimestre del año sumaron P$2,108 millones, para un ligero incremento en su comparativo anual de +3.4%, dicho desempeño fue impulsado por el crecimiento tanto en México como en sus regiones de Centro y Sudamérica.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Grupo Rotoplas, S.A.B. de C.V. ' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Análisis</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Grupo Rotoplas (clave de cotización: AGUA) mostró cifras en línea con nuestros estimados debido principalmente a una reactivación de productos y servicios en México, un mejor desempeño en la plataforma de servicios por la entrada en operación y facturación de plantas de tratamiento y reciclaje de agua, y crecimiento de doble dígito en resultados en la región de Centroamérica.</parrafo> <parrafo>Los ingresos al cuarto trimestre del año sumaron P$2,108 millones, para un ligero incremento en su comparativo anual de +3.4%, dicho desempeño fue impulsado por el crecimiento tanto en México como en sus regiones de Centro y Sudamérica, economías que registraron en su comparativo anual variaciones de +5.4% y +10.2%, respectivamente.</parrafo> <parrafo>Respecto a Argentina, región que al 4T19 representó el 23% de los ingresos consolidados, registró ventas por P$484 millones (-6.3% a/a) y un EBITDA de P$92 millones (+14.4% a/a). Para poder cuantificar el efecto hiperinflacionario de dicho país, al momento de realizar el ajuste cambiario a pesos mexicanos, las ventas registraron un decremento, no obstante, en pesos argentinos las ventas crecieron +53.7% a/a. </parrafo> <parrafo>Por otro lado, el EBITDA consolidado del trimestre sumó P$384 millones, un incremento de +14.6% a/a. Lo anterior provocó que el margen EBITDA registrara una expansión de +180 pb para representar el 18.2%. Dichos movimientos se vieron beneficiados principalmente por la tendencia a la baja que ha presentado, desde la segunda mitad del año 2019, el precio de diversas materias primas, eficiencias en los procesos productivos, mejores niveles de precios y una fuerte disciplina en el control de gastos.</parrafo> <parrafo>Respecto al apalancamiento de la empresa, la razón de Deuda Neta a EBITDA durante el 4T19 se ubicó en un nivel de 0.8 veces, desde niveles de 1.4 veces en 3T18. Lo anterior es resultado del fortalecimiento de su posición de efectivo, ubicándose en P$771 millones, debido a la desinversión de activos de manufactura en EE.UU.</parrafo> <parrafo>Rotoplas cumplió con su Guía de Resultados 2019 al registrar aumento en ventas de un dígito (+4.0% a/a) y un margen EBITDA superior al propuesto entre 16 y 17%.</parrafo> <parrafo>Finalmente, la administración dio a conocer su Guía de Resultados para 2020, en la cual estima los siguientes resultados:</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Crecimiento en ingresos netos superior o igual al 10.0% comparado con 2019. </nodo> <nodo>Margen EBITDA superior o igual a 18.0%. </nodo> <nodo>Razón Deuda Neta/EBITDA menor a 2.0x. </nodo> <nodo>Retorno sobre capital invertido igual o mayor al costo de capital, ROIC ≥ WACC.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='AGUA-2019-IV-130220.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='AGUA-2019-IV-130220_1.jpg' /> </reportes>AGUA 2019-IV (P.O. al 2020-IV: P$20.00, COMPRA)

    jueves, 13 de febrero de 2020
    Grupo Rotoplas (clave de cotización: AGUA) mostró cifras en línea con nuestros estimados debido principalmente a una reactivación de productos y servicios en México, un mejor desempeño en la plataforma de servicios por la entrada en operación y facturación de plantas de tratamiento y reciclaje de agua, y crecimiento de doble dígito en resultados en la región de Centroamérica.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Durante el último trimestre del 2019, la petroquímica Alpek, enfrentó un ambiente adverso derivado de menores volúmenes y un entorno de disminución de precios en materias primas en sus dos segmentos de negocio: Poliéster y Plásticos y Químicos.</nodo> <nodo>El volumen consolidado durante el 4T19 sumó 1,059 millones de toneladas, cifra 0.2% menor que la registrada en el 4T18.</nodo> <nodo>Los ingresos consolidados ascendieron a US$1,407 millones, para un retroceso de -20.0% a/a; en la misma línea, registró un EBITDA de US$356 millones que incluyen US$188 millones por la venta de sus plantas de cogeneración de energía.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='ALPEK, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Análisis</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Durante el último trimestre del 2019, la petroquímica Alpek, enfrentó un ambiente adverso derivado de menores volúmenes y un entorno de disminución de precios en materias primas en sus dos segmentos de negocio: Poliéster y Plásticos y Químicos.</parrafo> <parrafo>El volumen consolidado durante el 4T19 sumó 1,059 millones de toneladas, cifra 0.2% menor que la registrada en el 4T18, lo anterior fue resultado de la baja en su segmento de Plásticos y Químicos (-1.0% a/a).</parrafo> <parrafo>Los ingresos consolidados ascendieron a US$1,407 millones, para un retroceso de -20.0% a/a; en la misma línea, registró un EBITDA de US$356 millones que incluyen US$188 millones por la venta de sus plantas de cogeneración de energía, por lo que el EBITDA comparable sumó US$172 millones, una variación de -5.1% a/a. </parrafo> <parrafo>Dichos retrocesos se explican tanto por las reducciones en el volumen de ventas y menores precios promedio (-20.0% a/a).</parrafo> <parrafo>La Deuda Neta al cierre del cuarto trimestre de 2019 ascendió a US$1,330 millones, para un notable decremento de -27.4% a/a, lo que responde a la desinversión de sus cogeneradoras. Debido a lo anterior, la razón de Deuda a EBITDA cerró en 1.6 veces desde 1.7 veces durante el cuarto trimestre de 2018.</parrafo> <parrafo>La empresa mencionó que, en virtud del reciente auge de regulaciones por parte de agencias y gobiernos en el mercado de plásticos en la región de Norteamérica, el PET (importante producto que comercializan), es el plástico que más se recicla, ocupando un 55% del total de todos los plásticos que pasan por un proceso de reciclaje, además afirmaron que es un producto práctico y difícilmente sustituible, por tanto, no estiman baja en la cantidad demandada de PET por el efecto de las regulaciones en el corto ni mediano plazo.</parrafo> <parrafo>Respecto a nuevas inversiones y adquisiciones, la empresa no vislumbra gastos en dicho rubro en el corto plazo, sin embargo, se mantienen atentos a oportunidades que permitan una integración vertical y que ofrezcan una opción sustentable.</parrafo> <parrafo>Alpek dio a conocer su Guía para 2020, donde proyecta un EBITDA anualizado de US$547 millones y un monto por Ingresos de US$5,677 millones, para decrementos de -35.6% y -8.6%, respectivamente respecto al 2019.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Calificamos el reporte como malo, ya que la empresa registró decrementos en volúmenes, ingresos y EBITDA, lo cual es producto del desafiante ambiente económico, aunado a la alta base comparativa. Debido a lo anterior y en vista de que las perspectivas para 2020 no son favorables en las tendencias de consumo de PET ni en los precios promedios de materias primas, modificamos nuestro precio objetivo hacia finales de 2020 para posicionarlo en P$18.92 por acción desde niveles de P$27.36. Seguiremos atentos al entorno de los precios y condiciones económicas a fin de realizar las modificaciones pertinentes.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='ALPEK-2019-IV-130220.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='ALPEK-2019-IV-130220_1.jpg' /> </reportes>ALPEK 2019-IV (P.O. al 2020-IV:P$18.92, COMPRA)

    jueves, 13 de febrero de 2020
    Durante el último trimestre del 2019, la petroquímica Alpek, enfrentó un ambiente adverso derivado de menores volúmenes y un entorno de disminución de precios en materias primas en sus dos segmentos de negocio: Poliéster y Plásticos y Químicos.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Durante el último trimestre del 2019, ALFA mostró un reporte débil debido a la desafiante coyuntura económica y en línea con la guía que se dio a conocer a principios del 2019.</nodo> <nodo>Los ingresos consolidados ascendieron a US$4,267 millones, para un retroceso de -9.05% a/a, en la misma línea, registró un EBITDA trimestral de US$636 millones, un decremento de -28.3% a/a.</nodo> <nodo>El impacto negativo en los resultados consolidados es reflejo de una reducción en el volumen de Nemak, menores precios de materias primas en Alpek y afectaciones en ingresos en Axtel y Newpek por recientes desinversiones</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='ALFA, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Análisis</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Durante el último trimestre del 2019, ALFA mostró un reporte débil debido a la desafiante coyuntura económica y en línea con la guía que se dio a conocer a principios del 2019, donde se proyectaron niveles de ingresos y EBITDA menores a los registrados durante 2018; ALFA se posicionó ligeramente por debajo de la Guía para 2019, donde proyectaba un EBITDA anualizado de US$2,429 millones, registrando un nivel de US$2,298 millones (-19.59% a/a).</parrafo> <parrafo>Los ingresos consolidados ascendieron a US$4,267 millones, para un retroceso de -9.05% a/a, en la misma línea, registró un EBITDA trimestral de US$636 millones, un decremento de -28.3% a/a, resultando en una reducción de -400 pb en el margen EBITDA.</parrafo> <parrafo>Dichos resultados se debieron, principalmente, al menor volumen de ventas en todas sus subsidiarias exceptuando Sigma, la cual mostró soporte a los resultados consolidados al registrar una variación anual en ingresos y EBITDA de +6.89% y +1.14%, respectivamente.</parrafo> <parrafo>El impacto negativo en los resultados consolidados es reflejo de una reducción en el volumen de Nemak, menores precios de materias primas en Alpek y afectaciones en ingresos en Axtel y Newpek por recientes desinversiones.</parrafo> <parrafo>La Deuda Neta al cierre del cuarto trimestre de 2019 sumó US$6,276 millones, para una reducción de -4.08% a/a. Excluyendo el impacto de la adopción de la nueva norma contable IFRS16, la Deuda Neta disminuyó a US$757 millones, un decremento de -12.0% en comparación con el cierre de 2018. La razón de Deuda a EBITDA cerró en 2.7 veces, desde 2.3 veces durante el cuarto trimestre de 2018.</parrafo> <parrafo>Por subsidiaria, Alpek reportó cifras débiles, pero ya anticipados, al registrar decrementos anuales en ingresos y EBITDA de -20.0% y -5.1%, respectivamente. Lo anterior se debió tanto a la baja en volúmenes como a la alta base comparativa, ya que el año pasado los resultados fueron beneficiados por un aumento en la demanda dentro de un entorno de alzas en los precios de materias primas.</parrafo> <parrafo>Sigma otorgó un ligero soporte a los resultados del conglomerado. Los ingresos de la subsidiaria sumaron US$1,706 millones, una variación de +6.9%. En el mismo sentido, el EBITDA fue de US$176 millones, para un incremento de +1.1% a/a. Lo anterior se explica por el buen desempeño en México, EE.UU. y su región de LATAM, no obstante, dicho beneficio fue parcialmente contrarrestado por menores márgenes en Europa (mercado que representó el 26% del EBITDA para esta división), afectados por los altos precios de materias primas y a la depreciación del euro frente al dólar.</parrafo> <parrafo>Nemak, como ya se tenía contemplado, reportó resultados negativos y en sintonía con la compleja dinámica del mercado de autopartes, la cual ha presentado señales de generalizada desaceleración. Los ingresos de la compañía registraron una variación en su comparativo anual de -12.7%, mientras tanto, el EBITDA decreció en -22.2%. Lo anterior debido, principalmente, a menores volúmenes en todas sus regiones, así como una baja en los precios del aluminio y gastos incrementales de nuevos lanzamientos en Norteamérica.</parrafo> <parrafo>Los ingresos de Axtel sumaron US$176 millones, una reducción de -15.4% a/a explicado principalmente por la venta del negocio de Mercado Masivo. Por otro lado, el EBITDA trimestral fue de US$53 millones, un importante decremento anual de -74.3%. Lo anterior se atribuyó a las operaciones discontinuas del Mercado Masivo.</parrafo> <parrafo>Newpek reportó resultados negativos, sus ingresos y EBITDA retrocedieron anualmente en -18.2% y -479%, respectivamente. Este deficiente desempeño se debió a las desinversiones del año previo en el campo Wilcox, aunado a la disminución natural de la productividad de los pozos de petróleo.</parrafo> <parrafo>Consideramos que la guía fue agresiva, no obstante, logra capturar el desafiante ambiente macroeconómico al que la compañía está expuesto. Lo anterior podría provocar alta volatilidad en el precio de la acción tanto del conglomerado como de sus subsidiarias.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Consideramos que el reporte de Alfa fue negativo, sin embargo, dichos retrocesos en resultados podrían encontrarse ya incorporados en el precio de los títulos de la emisora. Asimismo, y tomando en cuenta la diversificación geográfica y de productos que posee la compañía, además del actual fortalecimiento en sus razones de apalancamiento, mantenemos nuestra recomendación de COMPRA con un precio objetivo a finales de 2020 de P$17.91 por acción y nos mantenemos atentos a las condiciones de riesgo que podrían afectar a la compañía a fin de realizar modificaciones correspondientes.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='ALFA-2019-IV-130220.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='ALFA-2019-IV-130220_1.jpg' /> </reportes>ALFA 2019-IV (P.O. al 2020-IV:P$17.91, COMPRA)

    jueves, 13 de febrero de 2020
    Durante el último trimestre del 2019, ALFA mostró un reporte débil debido a la desafiante coyuntura económica y en línea con la guía que se dio a conocer a principios del 2019.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Tv Azteca, (Clave de cotización: AZTECA), reportará un resultado positivo para el 2019-IV. Considerando que la base comparativa del 2018-IV no tiene eventos extraordinarios, como lo fue la caída de ingresos gubernamentales, estimamos un crecimiento en ingresos derivado de una mejor programación y mayor audiencia.</parrafo> <parrafo>Esperamos ventas por P$3,850 millones, un alza de 9.5% a/a.</parrafo> <parrafo>El incremento en costos y gastos para el 2019-IV esperamos un comportamiento en línea con los ingresos, por lo que el flujo operativo se incrementará en ese sentido. Proyectamos un EBITDA de P$1,150 millones, lo cual implica un crecimiento de cerca de 9% a/a y un margen EBITDA que se mantiene por arriba de 29.5%.</parrafo> <parrafo>Actualizaremos, nuestro precio objetivo para el cierre del 2020 de acuerdo con las perspectivas de AZTECA el 25 de febrero en que reporta, sin embargo, recomendamos COMPRA dado el buen resultado que representa un punto de inflexión en un entorno complejo para la industria.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Previo-AZTECA-2019-IV-130220.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Previo-AZTECA-2019-IV-130220_1.jpg' /> </reportes>Comentario previo al reporte: AZTECA

    jueves, 13 de febrero de 2020
    Tv Azteca, (Clave de cotización: AZTECA), reportará un resultado positivo para el 2019-IV.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Durante el cuarto trimestre del año, las ventas totales tuvieron un crecimiento de +4.7% en comparación del mismo trimestre del año anterior.</nodo> <nodo>En el año, las ventas totales durante 2019 se incrementaron 4.9% comparadas con lo registrado en 2018.</nodo> <nodo>Durante el trimestre, el margen Ebtida tuvo una variación de +40 puntos base pasando de 10.7% en el cuarto trimestre de 2018 a 11.1% en el mismo período de 2019.</nodo> <nodo>Durante el año, el avance en el margen Ebitda fue de +100 puntos base de 10% a 11% siendo este el nivel más alto de rentabilidad en el sector.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Wal-Mart de México, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Análisis</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Durante el cuarto trimestre del año, las ventas totales tuvieron un crecimiento de +4.7% en comparación del mismo trimestre del año anterior.</parrafo> <parrafo>En el año, las ventas totales durante 2019 se incrementaron 4.9% comparadas con lo registrado en 2018.</parrafo> <parrafo>El incremento se compone de un alza en ventas totales de +5.7% en México y de +3.4% en Centroamérica.</parrafo> <parrafo>Las ventas mismas tiendas en el trimestre crecieron en México +3.9% mientras que en Centroamérica tuvieron un alza de +1.4%.</parrafo> <parrafo>El crecimiento en ventas mismas tiendas en México durante este año refleja una desaceleración con respecto a lo registrado el año anterior en donde el incremento fue de +6.8%. La mayor desaceleración se dio hacia la segunda mitad del año en donde se redujeron 100 puntos base con respecto al alza que se había acumulado en la primera mitad del año.</parrafo> <parrafo>Durante este año, se han dado a conocer las ventas de enero y aún no se ve un cambio de tendencia, pero esperamos que la segunda mitad del año tenga un mayor dinamismo para terminar el año con un alza similar a la de 2019.</parrafo> <parrafo>A pesar de esta desaceleración, Walmex es la empresa que tiene el mayor dinamismo en ventas de todo el sector. Mantiene una continua inversión en productividad lo que le permite lograr a la vez mayores niveles de eficiencia.</parrafo> <parrafo>Ha habido un gran avance en las ventas omnicanal que complementan a las ventas físicas resultando en un impulso adicional en las ventas totales. Este trimestre, el 8% de las ventas durante la venta en los días del Buen Fin se hizo por medio de internet.</parrafo> <parrafo>Con respecto a las ventas totales, el 1.5% de las ventas se da través de omnicanal y aporta 50 puntos base al crecimiento total.</parrafo> <parrafo>Un enfoque total en el mayor uso de la tecnología permite que el usuario tenga una experiencia libre de fricciones y con esto se genera una mayor lealtad, promoviendo el crecimiento a través del tráfico de clientes, lo que es la manera más rentable de crecer. Este enfoque, está en línea de la estrategia centrada en la satisfacción del cliente.</parrafo> <parrafo>La empresa sigue innovando, adaptándose al cambio y a las nuevas necesidades de los clientes lo que le genera una mayor participación de mercado y esto hace que el crecimiento esperado en ventas sea sostenible.</parrafo> <parrafo>El crecimiento es impulsado también por las aperturas de tiendas. En 2019 se abrieron 160 tiendas siendo este el número de aperturas más alto en los últimos cinco años. La contribución de la apertura de tiendas en el crecimiento de ventas fue de 1.7%, menor a la guía inicial de la empresa la cual se situaba en 1.8%.</parrafo> <parrafo>Esto es debido a que la mayoría de las aperturas se hicieron durante el cuarto trimestre del año por lo que ya no alcanzaron a contribuir en mayor proporción y a un retraso en el período de maduración en las tiendas de Centroamérica.</parrafo> <parrafo>En el trimestre, el margen bruto se vio impactado en 20 puntos base pasando de 22.9% a 22.7%. El impacto se debe a la inversión que se ha hecho en precios en donde ya se tiene un diferencial de 20 puntos con respecto a la competencia.</parrafo> <parrafo>Para compensar este diferencial, se tuvo un importante ahorro en gastos permitiendo un importante avance en el margen Ebitda.</parrafo> <parrafo>Durante el trimestre, el margen Ebtida tuvo una variación de +40 puntos base pasando de 10.7% en el cuarto trimestre de 2018 a 11.1% en el mismo período de 2019.</parrafo> <parrafo>Durante el año, el avance en el margen Ebitda fue de +100 puntos base de 10% a 11% siendo este el nivel más alto de rentabilidad en el sector.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Consideramos que el reporte es muy bueno, un buen avance en ventas acompañado de una mejora en los niveles de rentabilidad.</parrafo> <parrafo>A pesar de un entorno de desaceleración, la empresa es defensiva y avanza con una inversión enfocada en lograr mayores niveles de rentabilidad.</parrafo> <parrafo>Tenemos una recomendación es de COMPRA con un precio objetivo de P$62 al cierre de 2020.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='WALMEX-2019-IV-130220.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='WALMEX-2019-IV-130220_1.jpg' /> </reportes>WALMEX 2019-IV (P.O. al 2020-IV: P$ 62.00, COMPRA)

    jueves, 13 de febrero de 2020
    Durante el cuarto trimestre del año, las ventas totales tuvieron un crecimiento de +4.7% en comparación del mismo trimestre del año anterior.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Grupo Rotoplas (clave de cotización: AGUA) mostró cifras en línea con nuestros estimados debido principalmente a una reactivación de productos y servicios en México, un mejor desempeño en la plataforma de servicios por la entrada en operación y facturación de plantas de tratamiento y reciclaje de agua, y crecimiento de doble dígito en resultados en la región de Centroamérica.</parrafo> <parrafo>Los ingresos al cuarto trimestre del año sumaron P$2,108 millones, para un ligero incremento en su comparativo anual de +3.4%, dicho desempeño fue impulsado por el crecimiento tanto en México como en sus regiones de Centro y Sudamérica, economías que registraron en su comparativo anual variaciones de +5.4% y +10.2%, respectivamente.</parrafo> <parrafo>Por otro lado, el EBITDA sumó P$384 millones, un incremento de +14.7% a/a. Lo que provocó que el margen EBITDA registrara una expansión de +180 pb para representar el 18.2%. Dichos movimientos se vieron beneficiados, por un lado, por la tendencia a la baja que ha presentado, desde la segunda mitad del año, el precio de varias materias primas, por otro, por la correcta implementación de estrategias en plantas de manufacturas. </parrafo> <parrafo>Respecto al apalancamiento de la empresa, la razón de Deuda Neta a EBITDA durante el 4T19 se ubicó en un nivel de 0.8 veces, desde niveles de 1.4 veces en 3T18. Lo anterior, es resultado del fortalecimiento de su posición de efectivo por P$771 millones, debido a la desinversión de activos de manufactura en EE.UU.</parrafo> <parrafo>Rotoplas cumplió con su Guía de Resultados 2019 al registrar aumento en ventas de un dígito (+4.0% a/a) y un margen EBITDA superior al propuesto entre 16 y 17%.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-AGUA-12022020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-AGUA-12022020_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: AGUA 2019-IV (P.O. al 2020-IV: P$20.00, COMPRA)

    miércoles, 12 de febrero de 2020
    Grupo Rotoplas (clave de cotización: AGUA) mostró cifras en línea con nuestros estimados debido principalmente a una reactivación de productos y servicios en México, un mejor desempeño en la plataforma de servicios por la entrada en operación y facturación de plantas de tratamiento y reciclaje de agua, y crecimiento de doble dígito en resultados en la región de Centroamérica.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis ' tipo='cuerpo'> <parrafo>Durante el 4T19, Nemak presentó débiles resultados en línea con la compleja dinámica del mercado automotriz, el cual ha dado señales de generalizado estancamiento.</parrafo> <parrafo>Los ingresos de la compañía sumaron US$941 millones, mientras que el EBITDA fue de US$133 millones, lo que representó un cambio en su comparativo anual de -12.7% y -22.2%, respectivamente. </parrafo> <parrafo>Lo anterior consecuencia de menores volúmenes (-11.3% a/a) en todas las regiones donde la compañía opera, los cuales se vieron afectados por una mezcla de productos menos favorable, disminución de exportaciones a China, efectos de la huelga de General Motors y menores precios del aluminio.</parrafo> <parrafo>La Deuda Neta al cierre del cuarto trimestre de 2019 se ubicó en US$1,206 millones, para un decremento de -3.6% a/a. Por otro lado, la razón de Deuda Neta a EBITDA cerró en 1.9 veces desde 1.7 veces durante el cuarto trimestre de 2018.</parrafo> <parrafo>A pesar del desafiante entorno en el que se desenvolvió la compañía, Nemak logró cumplir con su Guía para 2019, donde proyectaba un EBITDA anualizado de US$620 millones, registrando un EBITDA total de US$621 millones.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-NEMAK-12022020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-NEMAK-12022020_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: NEMAK 2019-IV, MANTENER

    miércoles, 12 de febrero de 2020
    Durante el 4T19, Nemak presentó débiles resultados en línea con la compleja dinámica del mercado automotriz, el cual ha dado señales de generalizado estancamiento.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis ' tipo='cuerpo'> <parrafo>Durante el último trimestre del 2019, la petroquímica Alpek, enfrentó un ambiente adverso derivado de menores volúmenes y un entorno de disminución de precios en materias primas en sus dos segmentos de negocio: Poliéster y Plásticos y Químicos.</parrafo> <parrafo>Los ingresos consolidados ascendieron a US$1,407 millones, para un retroceso de -20.0% a/a; en la misma línea, registró un EBITDA de US$356 millones que incluyen US$188 millones por la venta de sus plantas de cogeneración de energía, por lo que el EBITDA comparable sumó US$172 millones, una variación de -5.1% a/a. </parrafo> <parrafo>La Deuda Neta al cierre del cuarto trimestre de 2019 ascendió a US$1,330 millones, para un notable decremento de -27.4% a/a, lo que responde a la desinversión de sus cogeneradoras. Debido a lo anterior, la razón de Deuda a EBITDA cerró en 1.6 veces desde 1.7 veces durante el cuarto trimestre de 2018.</parrafo> <parrafo>Los resultados de Alpek estuvieron en línea, aunque ligeramente por debajo de su Guía para 2019, donde se proyectó un EBITDA anualizado de US$918 millones, sin embargo, se observó un EBITDA de US$850 millones (-20.0% a/a).</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-ALPEK-12022020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-ALPEK-12022020_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: ALPEK 2019-IV, COMPRA

    miércoles, 12 de febrero de 2020
    Durante el último trimestre del 2019, la petroquímica Alpek, enfrentó un ambiente adverso derivado de menores volúmenes y un entorno de disminución de precios en materias primas en sus dos segmentos de negocio: Poliéster y Plásticos y Químicos.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Durante el último trimestre del 2019, ALFA mostró un reporte débil debido a la desafiante coyuntura económica y en línea con la guía que se dio a conocer a principios del 2019, donde se proyectaron niveles de ingresos y EBITDA menores a los registrados durante 2018. ALFA se posicionó ligeramente por debajo de la Guía para 2019, donde proyectaba un EBITDA anualizado de US$2,429 millones, registrando un nivel de US$2,298 millones (-19.59% a/a).</parrafo> <parrafo>Los ingresos consolidados ascendieron a US$4,267 millones, para un retroceso de -9.05% a/a, en la misma línea, registró un EBITDA de US$636 millones, un decremento de -28.2% a/a, resultando en una reducción de -400 pb en el margen EBITDA.</parrafo> <parrafo>Dichos resultados se debieron, principalmente, al menor volumen de ventas en todas sus subsidiarias exceptuando Sigma, la cual otorgó ligero soporte a los resultados consolidados al registrar una variación anual de +6.89% y +1.14% en ingresos y EBITDA, respectivamente.</parrafo> <parrafo>El impacto negativo en los resultados consolidados es reflejo de una reducción en el volumen de Nemak, menores precios de materias primas en Alpek y afectaciones en ingresos en Axtel y Newpek por recientes desinversiones.</parrafo> <parrafo>La Deuda Neta al cierre del cuarto trimestre de 2019 sumó US$6,276 millones, para una reducción de -4.08% a/a. Excluyendo el impacto de la adopción de la nueva norma contable IFRS16, la Deuda Neta disminuyó US $757 millones, un decremento de -12.0% en comparación con el cierre de 2018. La razón de Deuda a EBITDA cerró en 2.7 veces desde 2.3 veces durante el cuarto trimestre de 2018</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-ALFA-12022020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-ALFA-12022020_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: ALFA 2019-IV, COMPRA

    miércoles, 12 de febrero de 2020
    Durante el último trimestre del 2019, ALFA mostró un reporte débil debido a la desafiante coyuntura económica y en línea con la guía que se dio a conocer a principios del 2019, donde se proyectaron niveles de ingresos y EBITDA menores a los registrados durante 2018.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Hoteles City (clave de cotización: HCITY) reportó resultados débiles al cierre del 2019, afectados por menores ocupaciones en el trimestre en revisión y relativamente compensados por los avances en tarifas y el crecimiento en el número de hoteles en el portafolio.</parrafo> <parrafo>La ocupación total portafolio en el trimestre fue de 57.4%, es decir, una reducción de 218 p.b. respecto al 4T18. No obstante, los ingresos totalizaron P$816.9 millones, para un avance de 8.7% a/a.</parrafo> <parrafo>Derivado de mayores costos y gastos, y la capitalización de rentas (derivado de nuevas normas contables) la utilidad operativa mostró un importante retroceso de -21.2% a/a. Sin embargo, el EBITDA del trimestre fue de P$268.9 millones, logrando una variación de +2.9% a/a.</parrafo> <parrafo>La razón de apalancamiento mostró un avance significativo respecto al año anterior, cerrando el 2019 en 4.4x, que contrastó respecto al nivel de 3.2x en el 4T18.</parrafo> <parrafo>Consideramos que los resultados presentados fueron negativos. Estaremos atentos a la evolución del sector turismo en el año para anticipar un posible punto de inflexión en el desempeño opertivo. </parrafo> <parrafo>De igual forma, mantendremos noticias sobre la posible salida de Fibra Stay, instrumento que se integraría por hoteles estabilizados pertenecientes a HCITY y posiblemente de terceros, y que beneficiaría de una mayor capitalización a la emisora en el corto plazo.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-HCITY-12022020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-HCITY-12022020_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: HCITY 2019-IV, COMPRA

    miércoles, 12 de febrero de 2020
    Hoteles City (clave de cotización: HCITY) reportó resultados débiles al cierre del 2019, afectados por menores ocupaciones en el trimestre en revisión y relativamente compensados por los avances en tarifas y el crecimiento en el número de hoteles en el portafolio.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>América Móvil (clave de cotización: AMX) reportó un sólido crecimiento en rentabilidad sin alza en ingresos producto de la fortaleza del peso respecto del resto de las monedas donde opera.</nodo> <nodo>AMX tuvo una operación más eficiente con una reducción en costos y gastos, una reducción de casi P$8,000 millones, en costos de servicios y una contracción superior al 5% a/a, P$3,116 millones en gastos de administración y ventas.</nodo> <nodo>Como resultado de lo anterior, el margen EBITDA por 31.1% se expandió 380 puntos base.</nodo> <nodo>AMX ofreció una guía de CAPEX para 2020 por P$8,500 millones principalmente para digitalización en toda la plataforma móvil y cobertura 5G (4.5 y 5G en México).</nodo> <nodo>Mantenemos nuestra recomendación de COMPRA y ajustaremos en los próximos días nuestro precio objetivo hacia 2020.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='América Móvil, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Análisis</subtitulo> </parrafo> <parrafo>América Móvil (clave de cotización: AMX) reportó ingresos totales por P$263,187 millones, prácticamente sin cambio respecto del 2018-IV. Lo anterior se debe a la apreciación del peso respecto de las monedas de los países donde AMX opera. Considerando un tipo de cambio constante, los ingresos por servicios que representan el 79.4% del total de ingresos, se incrementaron 3.2% a/a, lo cual implica una mejora secuencial de 70 puntos base.</parrafo> <parrafo>Respecto los ingresos de la plataforma móvil se incrementaron 5.7% a/a, impulsados principalmente por Brasil que reportó un crecimiento superior de 15% a/a, seguido por Colombia y México con un alza de 8.5% y 7.6% a/a respectivamente. Asimismo, las operaciones europeas crecieron 5.7%.</parrafo> <parrafo>AMX tuvo una operación más eficiente con una reducción en costos y gastos. Principalmente la mejora en costos de servicios que se redujo -9.6% a/a, una reducción de casi P$8,000 millones, así como la reducción en gastos de administración y ventas que tuvieron una contracción superior al 5% a/a, para una variación de P$3,116 millones.</parrafo> <parrafo>Con ello, la utilidad de operación creció 24% a/a con un margen operativo de 16.95%.</parrafo> <parrafo>AMX experimentó un alza de doble digito en EBITDA de 13.9%. Este resultado es impulsado principalmente por las regiones de Perú, Centroamérica, EEUU y Colombia que crecieron entre un 15% y un 22%. México y Brasil crecieron 5.9% y 4.6% a/a respectivamente, con la diferencia de que en México es un crecimiento orgánico. En diciembre, AMX completó la adquisición de Nextel Brasil.</parrafo> <parrafo>Como resultado de lo anterior, el margen EBITDA por 31.1% se expandió 380 puntos base.</parrafo> <parrafo>Adicionalmente, AMX redujo su costo integral de financiamiento en 9.6% a/a y también su tasa efectiva de impuestos que paso de 50.2% a 41.9%.</parrafo> <parrafo>La utilidad neta reportada fue de P$21,194, un incremento de 63.4% a/a. </parrafo> <parrafo>La deuda neta incluyendo arrendamientos se redujo P$7,200 millones para totalizar, P$677 mil millones de pesos, y la deuda neta a EBITDA sin considerar arrendamientos se ubicó en 1.95x.</parrafo> <parrafo>AMX incrementó sus usuarios de plataforma móvil en 242 mil en pospago y 526 mil en prepago para el 2019-IV y cerró el año con más de 1.5 millones de suscriptores adicionales. Con excepción, de los usuarios de línea fija que experimento una tasa de desconexión (Churn rate) de 0.75% o 166 mil suscriptores en el año. </parrafo> <parrafo>Durante la conferencia telefónica se dio a conocer que los programas de reducción de costos continuarán durante 2020 para todas las regiones.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Consideramos que fue un buen reporte, AMX sigue ganando suscriptores y mejorando su rentabilidad a la par de la modernización tecnológica en sus plataformas. Es por ello, que mantenemos nuestra recomendación de COMPRA y estaremos emitiendo una actualización a nuestro precio objetivo en los próximos días. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='AMX-2019-IV-120220.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='AMX-2019-IV-120220_1.jpg' /> </reportes>AMX 2019-IV, COMPRA

    miércoles, 12 de febrero de 2020
    América Móvil (clave de cotización: AMX) reportó un sólido crecimiento en rentabilidad sin alza en ingresos producto de la fortaleza del peso respecto del resto de las monedas donde opera.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo ' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Cemex (clave de cotización: CEMEX) mostró resultados negativos afectados por un panorama adverso de la industria de la construcción a nivel global, principalmente en México. </nodo> <nodo>La Deuda Neta, incluyendo las notas perpetuas, totalizó US$10,868 millones, lo que representó una disminución de -3.6% respecto al nivel presentado en 2018-IV </nodo> <nodo>La administración brindó una guía hacia 2020 en donde destaca un crecimiento entre 0% a 2% en los volúmenes consolidados en todas sus líneas de productos </nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='CEMEX, S.A.B. de C.V. ' tipo='cuerpo'> <parrafo>Cemex (clave de cotización: CEMEX) mostró resultados negativos afectados por un panorama adverso de la industria de la construcción a nivel global, principalmente en México. La administración aprovechó la publicación de estos resultados para proporcionar una guía hacia 2020. </parrafo> <parrafo>Las ventas consolidadas del 2019-IV totalizaron US$3,259 millones, una variación de +0.6% por encima del nivel d el mismo periodo del año previo. A pesar de presentarse un escenario de mayores precios en sus productos (en moneda local), este fue opacado por menores volúmenes principalmente en los mercados de México, Asia, Medio Oriente y África; y Centro, Sudamérica y el Caribe. </parrafo> <parrafo>La utilidad operativa disminuyó -29.9% a/a y totalizó US$282 millones. Lo anterior fue causado principalmente por mayores costos de mantenimiento, materias primas y de transporte, parcialmente compensados por menores costos de energía. </parrafo> <parrafo>El EBITDA del periodo fue de US$554 millones, -14.0% por debajo del presentado en el 2018-IV. El margen EBITDA fue de 17.0%, lo que representó una notable contracción de -288 p.b. Al excluir el efecto de las fluctuaciones cambiarias, el EBITDA disminuyó -15.0% a/a. Esta contracción deriva de menores contribuciones al EBITDA consolidado por parte de México y Estados Unidos, las cuales fueron parcialmente compensadas ante una mayor contribución de Europa y Centro, Sudamérica y el Caribe. </parrafo> <parrafo>Al segmentar los resultados del 2019-IV a través de las regiones destacaron los siguientes puntos: </parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>México: Los volúmenes de cemento gris doméstico, concreto y agregados disminuyeron en -13% a/a, -10% a/a y -9% a/a, respectivamente. Por el contrario, los precios en moneda local incrementaron respectivamente en +1%, +2% y +2%, aumentos inferiores a la inflación anual observada (2.83%). </nodo> <nodo>Estados Unidos: Los volúmenes de cemento gris doméstico, concreto y agregados incrementaron en +4% a/a, +2% a/a y +6% a/a, de manera respectiva. Del mismo modo, el precio de estos productos incrementó respectivamente en +5% a/a, +5% a/a y +2% a/a. </nodo> <nodo>1.-Los volúmenes de cemento de la región sureste fueron beneficiados por una fuerte contribución de Texas debido a buenas condiciones climáticas y una base de comparación baja. </nodo> <nodo>Centro, Sudamérica y Caribe: Los volúmenes de cemento gris doméstico, concreto y agregados disminuyeron en -2% a/a, -12% a/a y -12% a/a, respectivamente. En moneda local, los precios del cemento gris doméstico y de los agregados incrementaron en +2% a/a mientras que los de concreto se contrajeron en -2%. </nodo> <nodo>Europa: El volumen de cemento gris incrementó +2% a/a, mientras que los volúmenes de concreto y agregados disminuyeron en -3% a/a y -5% a/a, respectivamente. En moneda local, los precios del cemento gris, concreto y agregados aumentaron en +4%, +2% y +3%, respecto al mismo periodo del año previo. </nodo> <nodo>1.-De acuerdo con la emisora, el desempeño de este trimestre fue favorecido por un mayor dinamismo en la industria de la construcción en Polonia, Alemania y España. </nodo> <nodo>Asia, Medio Oriente y África: El volumen de cemento gris incrementó +2% a/a, mientras que los volúmenes de concreto y agregados disminuyeron en -1% a/a y -4% a/a, respectivamente. En moneda local, el precio del cemento gris decreció -5% a/a, mientras el precio del concreto y agregados aumentó en +1% a/a y +8% a/a, respectivamente. </nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>La Deuda Neta, incluyendo las notas perpetuas, totalizó US$10,868 millones, lo que representó una disminución de -3.6% respecto al nivel presentado en 2018-IV y de -1.5% respecto al trimestre inmediato anterior. No obstante, debido a la importante caída en la generación de EBITDA, la razón de endeudamiento Deuda Neta a EBITDA (considerando las notas perpetuas) fue de 4.6x que se compara directamente con el nivel de 4.2x presentado en el mismo periodo del año previo. </parrafo> <parrafo>A pesar de la reducción en EBITDA, la tasa de conversión de efectivo incrementó hasta un nivel de 72.2%, desde 69.1% en 2018-IV. No obstante, debido al alto nivel de endeudamiento, la administración afirmó que durante 2020 no se pagará un dividendo y, en su lugar, se destinará este monto a la reducción de la deuda. </parrafo> <parrafo>Aunado a todo lo anterior, la administración brindó una guía hacia 2020 en donde destaca un crecimiento de 0% a 2% en los volúmenes consolidados en todas sus líneas de productos, un crecimiento en EBITDA de un dígito bajo en términos comparables (ajustando por fluctuaciones cambiarias y por inversiones/desinversiones). </parrafo> <parrafo>Con estos resultados, y con el tipo de cambio al cierre actual, el múltiplo Valor Empresa a EBITDA se colocó en 7.1x, que al compararlo con el múltiplo internacional de empresas comparables (ajustado por riesgo país), de 8.7x, denota una subvaluación relativa. </parrafo> <parrafo>Calificamos los resultados como negativos, afectados por un entorno económico doméstico y global adverso. Hacia 2020 consideramos que no existe un factor clave que pudiera reactivar a la industria de la construcción en México, país del que derivó más del 40% de su EBITDA en 2019, por lo que anticipamos que este año podría ser un año adverso para Cemex. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='CEMEX-2019-IV-120220.jpg ' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='CEMEX-2019-IV-120220_1.jpg ' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='CEMEX-2019-IV-120220_2.jpg ' /> </reportes>CEMEX 2019-IV

    miércoles, 12 de febrero de 2020
    Cemex (clave de cotización: CEMEX) mostró resultados negativos afectados por un panorama adverso de la industria de la construcción a nivel global, principalmente en México.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Para este reporte del 4T19, esperamos que el volumen de venta de GRUMA crezca marginalmente, impulsado por un crecimiento de dígito medio en la región de EE.UU. y resultados de crecimiento de volumen mixto en las demás regiones donde opera. Esperamos un crecimiento de +4% a/a para los ingresos trimestrales, derivado de una estrategia en precio y un crecimiento marginal de volumen de venta, parcialmente contrarrestado por el impacto cambiario de la apreciación del peso, principalmente en la región de EE.UU.</parrafo> <parrafo>Proyectamos que el EBITDA crezca +5.5% a/a, quedando en P$3,090 millones, con un margen EBITDA de 15.56%, para una expansión de 21 p.b.</parrafo> <parrafo>No consideramos que la situación del coronavirus refleje un impacto negativo en los resultados de Gruma para trimestres siguientes, puesto que China representa 1% de las ventas; por el contrario, creemos que, dada la situación actual, el costo de varios commodities a nivel mundial, el precio del maíz entre ellos, tiendan a ajustarse, lo que impactaría favorablemente a los resultados de la emisora, dicho efecto lo estaríamos observando para 2021. </parrafo> <parrafo>La guía de resultados de la emisora para 2020 se dará en la próxima llamada con la administración correspondiente al 4T19, misma que se efectuará el próximo 27 de febrero, así como el resultado de las negociaciones con sus clientes de retail para el precio de los productos de todo 2020.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Previo-gruma-2019-IV-120220.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Previo-gruma-2019-IV-120220_1.jpg' /> </reportes>Comentario previo al reporte: GRUMA

    miércoles, 12 de febrero de 2020
    Esperamos un crecimiento de +4% a/a para los ingresos trimestrales, derivado de una estrategia en precio y un crecimiento marginal de volumen de venta.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis ' tipo='cuerpo'> <parrafo>América Móvil (clave de cotización: AMX) reportó ingresos totales por P$263,187 millones, prácticamente sin cambio respecto del 2018-IV. Lo anterior se debe a la apreciación del peso respecto de las monedas de los países donde AMX opera. Considerando un tipo de cambio constante, los ingresos por servicios que representan el 79.4% del total de ingresos, se incrementaron 3.2% a/a, lo cual implica una mejora secuencial de 70 puntos base.</parrafo> <parrafo>Respecto los ingresos de la plataforma móvil se incrementaron 5.7% a/a, impulsados principalmente por Brasil que reportó un crecimiento superior de 15% a/a, seguido por Colombia y México con un alza de 8.5% y 7.6% a/a respectivamente. Asimismo, las operaciones europeas crecieron 5.7%.</parrafo> <parrafo>AMX tuvo una operación mas eficiente con una reducción en costos y gastos. Principalmente la mejora en costos de servicios que se redujo -9.6% a/a, una reducción de casi P$8,000 millones, así como la reducción en gastos de administración y ventas que tuvieron una contracción superior al 5% a/a, para una variación de P$3,116 millones.</parrafo> <parrafo>Con ello, la utilidad de operación creció 24% a/a con un margen operativo de 16.95%.</parrafo> <parrafo>AMX experimentó un alza de doble digito en EBITDA de 13.9%. Este resultado es impulsado principalmente por las regiones de Perú, Centroamérica, EEUU y Colombia que crecieron entre un 15% y un 22%. México y Brasil crecieron 5.9% y 4.6% a/a respectivamente, con la diferencia de que en México es un crecimiento orgánico. En Diciembre, AMX completó la adquisición de Nextel Brasil.</parrafo> <parrafo>Como resultado de lo anterior, el margen EBITDA por 31.1% se expandió 380 puntos base.</parrafo> <parrafo>Adicionalmente, AMX redujo su costo integral de financiamiento en 9.6% a/a y también su tasa efectiva de impuestos que paso de 50.2% a 41.9%.</parrafo> <parrafo>La utilidad neta reportada fue de P$21,194, un incremento de 63.4% a/a. </parrafo> <parrafo>La deuda neta incluyendo arrendamientos se redujo P$7,200 millones para totalizar, P$677 mil millones de pesos, y la deuda neta a EBITDA sin considerar arrendamientos se ubicó en 1.95x.</parrafo> <parrafo>AMX incrementó sus usuarios de plataforma móvil en 242 mil en pospago y 526 mil en prepago para el 2019-IV y cerró el año con más de 1.5 millones de suscriptores adicionales. Con excepción, de los usuarios de línea fija que experimento una tasa de desconexión (Churn rate) de 0.75% o 166 mil suscriptores en el año. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-AMX-12022020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-AMX-12022020_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: AMX 2019-IV, COMPRA

    miércoles, 12 de febrero de 2020
    América Móvil (clave de cotización: AMX) reportó ingresos totales por P$263,187 millones, prácticamente sin cambio respecto del 2018-IV.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Hacia los próximos resultados al 4T19 estimamos un reporte negativo por parte de Consorcio ARA, consideramos que la compañía presentará una disminución en ingresos por vivienda. Al cierre del 3T19 la compañía anunció la apertura de 10 desarrollos de medio-residencial, sin embargo, dado el entorno al cierre del 2019, consideramos que habrá dificultad para comercializar dichos desarrollos.</parrafo> <parrafo>A pesar de dicha disminución, estimamos que Consorcio ARA finalice el 2019 con una mezcla de vivienda de 40% por parte del segmento de interés social y 60% para el segmento medio-residencial, por lo que proyectamos que los ingresos totales finalicen en P$1,827 millones con una caída de -13.41% a/a, por lo cual, estimamos un EBITDA trimestral de P$256 millones, para una variación de -17.42% a/a, es decir, un margen EBITDA de 14.0% con una disminución de -70 p.b. respecto al 4T18.</parrafo> <parrafo>Por parte de la utilidad neta, reflejará una caída por el desempeño de los ingresos totales ya mencionado a pesar de que la expansión del centro comercial San Miguel finalizó durante el 4T19 y estabilizó la valuación de instrumentos financieros, por lo que esperamos que dicho rubro finalice en P$196 millones con una disminución de -9.59% a/a, y un margen neto de 10.7%.</parrafo> <parrafo>Finalmente, a pesar de la caída en ingresos y márgenes, la compañía sigue reflejando una fuerte posición en efectivo y caja, por lo que estimamos que el flujo libre de efectivo finalice en P$630 millones, superando los P$500 millones de la guía estimada para el 2019.</parrafo> <parrafo>Mantenemos nuestra recomendación de COMPRA con un precio objetivo de P$5.05 por acción hacia finales de 2020-IV. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Previo-ara-2019-IV-110220.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Previo-ara-2019-IV-110220_1.jpg' /> </reportes>Comentario previo al reporte: ARA

    martes, 11 de febrero de 2020
    Hacia los próximos resultados al 4T19 estimamos un reporte negativo por parte de Consorcio ARA, consideramos que la compañía presentará una disminución en ingresos por vivienda.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Durante enero de 2020, las ventas totales de Walmart de México y Centroamérica crecieron +4.0% en comparación con el mismo período del año anterior.</nodo> <nodo>El incremento corresponde a un alza de +4.2% en las ventas totales de México y un crecimiento de +2.7% en las ventas de Centroamérica, incluyendo el efecto de fluctuaciones cambiarias.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Wal-Mart de México, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Análisis</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Durante enero de 2020, las ventas totales de Walmart de México y Centroamérica crecieron +4.0% en comparación con el mismo período del año anterior.</parrafo> <parrafo>El incremento corresponde a un alza de +4.2% en las ventas totales de México y un crecimiento de +2.7% en las ventas de Centroamérica, incluyendo el efecto de fluctuaciones cambiarias.</parrafo> <parrafo>Parcialmente, las ventas durante el primer mes del año son afectadas por un efecto calendario ya que, si tomáramos en cuenta las cinco semanas comparables, el crecimiento en ventas mismas tiendas es de +3.5%.</parrafo> <parrafo>A semanas comparables, el incremento en ventas mismas tiendas para México está en línea con el estimado por el mercado.</parrafo> <parrafo>El año inicia sin mucha fuerza, este es el menor crecimiento para un enero en los últimos cinco años. Se mantiene la tendencia con la que cerró la segunda mitad del año pasado.</parrafo> <parrafo>El entorno económico es difícil con un bajo nivel de crecimiento económico, nulo incluso durante 2019 lo que impacta a la confianza de los consumidores, aunque las empresas enfocadas en el consumo básico como lo es Walmex, son las más defensivas en estas circunstancias.</parrafo> <parrafo>Además de estar en un sector defensivo, destaca la posición de liderazgo que mantiene la empresa y el avance tan importante que se ha tenido en los niveles de productividad lo que le permite seguir ofreciendo precios más bajos diferenciándose así de la competencia.</parrafo> <parrafo>En enero, las ventas mismas tiendas en México subieron +2.7% en donde el ticket promedio de compra subió +2.2% y el número de transacciones aumentó +0.5%.</parrafo> <parrafo>Dentro de lo positivo es que, durante diciembre de 2019, el alza en ventas mismas tiendas fue similar al de enero de este año (+2.6% a/a) sin embargo, el mes anterior todo el incremento se debió al alza en el ticket promedio, a diferencia de este mes en donde se tuvo crecimiento en el número de transacciones, reflejando una mayor fortaleza.</parrafo> <parrafo>Esperamos que conforme avance el año, la mejora en el crecimiento en ventas vaya mejorando para terminar el año con un crecimiento similar al que se tuvo en 2019.</parrafo> <parrafo>En Centroamérica, las ventas totales se incrementaron +2.8% sin considerar los efectos de las fluctuaciones cambiarias mientras que las ventas mismas tiendas crecieron +0.4%.</parrafo> <parrafo>Las variaciones en las ventas de Centroamérica siguen siendo muy volátiles y son impactadas por las afectaciones que se tiene en los diferentes países de la región. Esta tendencia puede aún continuar por algunos meses esperando una recuperación hacia la segunda mitad del año.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Inicia un año nuevamente retador, pero con la expectativa de que hacia la segunda mitad del año pueda haber una mejora en las condiciones económicas que incentiven una mayor confianza del consumidor.</parrafo> <parrafo>La empresa mantiene su inversión en productividad que la lleva a lograr mayores niveles de ventas a la vez que mejora su rentabilidad.</parrafo> <parrafo>Mantenemos nuestra recomendación de compra con un precio objetivo de P$62 al cierre de 2020.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Reporte-Empresa-WALMEX-Enero20.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Reporte-Empresa-WALMEX-Enero20_1.jpg' /> </reportes>Reporte Empresa: WALMEX

    martes, 11 de febrero de 2020
    Durante enero de 2020, las ventas totales de Walmart de México y Centroamérica crecieron +4.0% en comparación con el mismo período del año anterior.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Compañía Minera Autlán, S.A.B. de C.V. ' tipo='cuerpo'> <parrafo>Estimamos que el reporte trimestral correspondiente a 2019-IV de Autlán podría mostrar resultados negativos. De acuerdo con nuestras previsiones las condiciones económicas recesivas, aunadas con el adverso panorama internacional de la industria del acero, afectarían de manera negativa tanto al precio como los volúmenes de algunos de sus principales productos, principalmente en la línea de negocios Autlán Manganeso. </parrafo> <parrafo>Consideramos que las ventas netas pudieran totalizar US$93.8 millones, lo que representaría una contracción de -12.3% a/a. Además, estimamos que la división Autlán Metallorum pudiera presentar una contracción en la producción de oro, principalmente derivado del retraso en la inauguración del cuarto patio de lixiviación y a menores concentraciones de mineral. </parrafo> <parrafo>Bajo esa misma línea, consideramos que la utilidad bruta pudiera disminuir en -7.5% a/a y totalizar US$13.3 millones. Como proporción de las ventas netas, el costo de las ventas representó el 85.8%, +930 p.b. respecto al promedio de los últimos dos años. Lo anterior debido principalmente a que el efecto de mayores precios en algunos insumos se sobrepuso a la reducción en los volúmenes vendidos. </parrafo> <parrafo>Debido a lo anterior, estimamos que Autlán presente una pérdida operativa por -US$0.8 millones, que se compararía directamente con la presentada en 2018-IV de -US$1.2 millones. </parrafo> <parrafo>Estimamos que el EBITDA podría tener un crecimiento de +3.0% a/a, colocándose en US$12.5 millones. El margen EBITDA se colocaría en 13.3%, +198 p.b. por encima del presentado en el mismo periodo del año previo. De acontecer lo previsto, el margen EBITDA de 2019 se colocaría en 19.5%, -307 p.b. por debajo del presentado en 2018. </parrafo> <parrafo>Con estos resultados, el múltiplo Valor Empresa a EBITDA se colocaría en 3.6x, nivel significativamente atractivo en el sector. Esto denotaría que, a pesar de los resultados esperados, Autlán continuaría subvaluada frente a sus pares internacionales. </parrafo> <parrafo>Consideramos que hacia la primera mitad de 2020, la entrada en operación del cuarto patio de lixiviación, aunado con la reducción de costos asociada con el cierre de Planta Gómez Palacio y a los precios actuales de los metales preciosos, podría brindar una recuperación en el margen EBITDA hacía niveles de 18%. </parrafo> <parrafo>No obstante, consideramos que el crecimiento esperado del sector industrial global en 2020 no podrá reactivar la demanda por metales industriales, por lo que esperaríamos una ligera reducción en niveles de EBITDA. </parrafo> <parrafo>La compañía publicará sus resultados correspondientes al 2019-IV el próximo 26 de febrero. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research' mid='Previo-autlan-2019-IV-100220.jpg ' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='Previo-autlan-2019-IV-100220_1.jpg ' /> </reportes>Comentario Previo al Reporte: AUTLAN

    lunes, 10 de febrero de 2020
    Estimamos que el reporte trimestral correspondiente a 2019-IV de Autlán podría mostrar resultados negativos.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Corpovael, S.A.B. de C.V. ' tipo='cuerpo'> <parrafo>Hacia los próximos resultados al 4T19 estimamos un reporte relativamente regular por parte de CADU Inmobiliaria. Consideramos que el segmento de interés social seguirá mostrando un desempeño positivo, consecuencia del gran ritmo de la demanda en la región sureste del país donde actualmente se encuentra la mayor parte de los desarrollos.</parrafo> <parrafo>Por parte del segmento medio, estimamos continuaría el rezago que se ha mostrado en los últimos trimestres ya que la demanda de este segmento sigue mostrando mayor cautela, sin embargo, la empresa ha mencionado acerca de la modificación en las viviendas de dicho segmento, modificando su rango de precios y formatos para una mejor comercialización; finalmente el segmento residencial reflejaría un ritmo de ventas saludable, ya que aún se siguen escriturando viviendas por parte del desarrollo de “Allure”, del segmento residencial plus. Tomando en cuenta lo anterior, proyectamos que los ingresos totales para el 4T19 finalicen en P$1,551 millones con un incremento de +7.26% a/a. </parrafo> <parrafo>Para el 4T19, estimamos un EBITDA trimestral de P$362 millones, con un avance de +8.71% a/a, consecuencia del desempeño de los ingresos por vivienda ya mencionado, con un margen EBITDA de 23.3%. La utilidad neta ha mostrado un gran desempeño durante el 2019, por lo que estimamos que finalice en P$267 millones con un aumento de +5.43% a/a y un margen neto de 18.76%.</parrafo> <parrafo>Durante el cuarto trimestre de 2019, el Banco de México ha reducido su tasa de referencia en 50 p.b., finalizando en 7.25%. Tomando en cuenta que la mayoría los créditos bancarios y bursátiles se encuentran con tasa de interés referenciado a la TIIE, esperamos un costo de financiamiento para la deuda total en el 4T19 de 10% aproximadamente. </parrafo> <parrafo>Mantenemos nuestra recomendación de COMPRA y actualizamos nuestro precio objetivo de P$10.20 por acción hacia finales de 2020-IV. Lo anterior con base en nuestras expectativas del sector vivienda y las expectativas del desempeño operativo de la compañía para el cierre del 4T19 y el año en curso. </parrafo> <parrafo>La compañía publicará sus resultados correspondientes al 4T19 el próximo 25 de febrero. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='Previo-cadu-2019-IV-060220.jpg ' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='Previo-cadu-2019-IV-060220_1.jpg ' /> </reportes>Comentario Previo al Reporte: CADU

    jueves, 6 de febrero de 2020
    Hacia los próximos resultados al 4T19 estimamos un reporte relativamente regular por parte de CADU Inmobiliaria.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Para el cuarto trimestre de 2019 esperamos un alza en ventas de 1.3% en comparación con el mismo período del año anterior.</parrafo> <parrafo>Estacionalmente, este es el trimestre más bajo de la empresa debido al aumento en deserciones durante el mes de diciembre sin embargo, la empresa es activa en implementar estrategias enfocadas en mantener estables los niveles de deserción.</parrafo> <parrafo>A pesar de que la competencia ha entrado en una guerra de precios, Sports se mantiene alejada de una estrategia de precios, consiente del impacto en rentabilidad que esto traería.</parrafo> <parrafo>Por el contrario, la estrategia se base en la oferta de mayores servicios dentro de sus clubes así como un uso mayor de temas en línea los cuales resultan en mayores niveles de eficiencia ya que se evitan los costos de personal.</parrafo> <parrafo>Una novedad es el uso de call center de manera interna, enfocado en incrementar el número de clientes potenciales.</parrafo> <parrafo>Se espera termine el año con 7 aperturas de clubes y dos del concepto Load. Así mismo, se ha iniciado con la construcción de un club Gran Terraza en Coapa. </parrafo> <parrafo>Las aperturas están tardando más tiempo en concretarse debido el esfuerzo por mantener atractivos niveles de rentas en locaciones premium para los clubes.</parrafo> <parrafo>Debido al alto número de aperturas en el año, los gastos se han visto impactados por lo que esperamos que el margen Ebitda durante el cuarto trimestre se ubique en 17.5% sin considerar el efecto contable IFRS16.</parrafo> <parrafo>Tomando en cuenta el efecto contable, esperamos que el margen Ebitda llegue a 34.2%.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Esperamos un reporte regular, con un crecimiento estable en ventas, con impacto en margen Ebtida en términos comparables, pero debido a un mayor número de aperturas y aun así manteniendo un buen nivel de rentabilidad.</parrafo> <parrafo>Tenemos una recomendación de Mantener con un precio objetivo de P$21.5 al cierre de 2020.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Previo-SPORT-2019-IV-060220.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Previo-SPORT-2019-IV-060220_1.jpg' /> </reportes>Comentario Previo al Reporte: SPORT

    jueves, 6 de febrero de 2020
    Para el cuarto trimestre de 2019 esperamos un alza en ventas de 1.3% en comparación con el mismo período del año anterior.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Para el cuarto trimestre del año, esperamos un crecimiento de +29.2% en comparación con el mismo período del año anterior.</parrafo> <parrafo>El alza proviene principalmente de la incorporación de las operaciones en Europa siendo este el último trimestre que refleja este efecto. El siguiente año ya se tendrá una base comparable en donde se podrán ver los efectos de la mejora en las operaciones de esta región.</parrafo> <parrafo>Esperamos un crecimiento en ventas mismas tiendas de medio digito con un crecimiento favorable en México por arriba de la inflación y el PIB, un mayor impulso en la región de Sudamérica y un crecimiento también estable en Europa.</parrafo> <parrafo>Tras haber pasado por un período de renovación, la marca de Burger King es la que tiene un mayor crecimiento en México con locaciones rentables y una renovada oferta de productos y precios que han mejorado el tráfico de clientes.</parrafo> <parrafo>Las marcas de Vips y Starbucks siguen teniendo muy buenos resultados siendo estas las que presentan un mayor margen Ebitda. Esto, en conjunto, compensa el desempeño negativo que ha tenido la marca de Domino´s en los últimos trimestres.</parrafo> <parrafo>Durante este trimestre, la incorporación de las operaciones de Europa aún afecta en el comparativo al margen Ebitda. </parrafo> <parrafo>Este efecto es contrarrestado por la mejora que ha traído el Centro de Operaciones Alsea así como una mejora en el costo de ventas por una mejor mezcla en el portafolio de marcas.</parrafo> <parrafo>Por otra parte, el margen Ebitda se ve impulsado por el efecto contable del IFRS16 y la reexpresión hiperinflacionaria en Argentina lo que lleva a que el margen Ebtida para el trimestre permanezca en términos estables en comparación con el obtenido en el cuarto trimestre de 2018.</parrafo> <parrafo>Esperamos que el margen Ebitda al cuarto trimestre de 2019 sea de 15.1%.</parrafo> <parrafo>Con estos datos, esperamos que el año cierre en línea con la guía original de la empresa de un alza en ventas de alrededor del +30% con un margen Ebitda cercano al 13%.</parrafo> <parrafo>Cabe recordar que a la mitad del año la empresa ajustó su Capex estimado para el año de P$4.5 millones a P$4 millones. El enfoque se dio en la consolidación de las marcas existentes, en la consolidación de las operaciones de Europa y en eliminar del portafolio aquellas marcas que no resultaran rentables.</parrafo> <parrafo>Esta estrategia permite lograr un mayor nivel de rentabilidad en el mediano plazo.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Esperamos un buen reporte, consideramos que las regiones pueden compensarse entre sí, así como las diferentes marcas para en el agregado tener un buen resultado.</parrafo> <parrafo>Hacia el siguiente año se podrá tener un mayor reflejo del potencial de la adquisición en Europa.</parrafo> <parrafo>Tenemos una recomendación de Compra con un precio objetivo de P$60 al cierre de 2020.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Previo-ALSEA-2019-IV-060220.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Previo-ALSEA-2019-IV-060220_1.jpg' /> </reportes>Comentario Previo al Reporte: ALSEA

    jueves, 6 de febrero de 2020
    Para el cuarto trimestre del año, esperamos un crecimiento de +29.2% en comparación con el mismo período del año anterior.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Para el cuarto trimestre de 2019 esperamos que las ventas consolidadas de Femsa tengan un crecimiento de +9.5% en comparación con el mismo período del año anterior.</parrafo> <parrafo>Esperamos que la División Proximidad tenga el mayor impulso con un crecimiento en ventas mismas tiendas esperado de 4.7%.</parrafo> <parrafo>Las tiendas OXXO durante el año han mantenido su ritmo de aperturas den entre 3 a 4 tiendas por día, esto contribuye al crecimiento de ventas totales teniendo una buena curva de maduración.</parrafo> <parrafo>Los servicios que se ofrecen siguen siendo altos generadores de tráfico y la creciente oferta de productos enfocados en un mayor valor aportan tanto a las ventas como a los márgenes de rentabilidad.</parrafo> <parrafo>Sin embargo, esperamos que estos resultados sean parcialmente afectados por las operaciones de la División Salud en Chile, las cuales siguen siendo presionadas por la inestabilidad que presenta el país.</parrafo> <parrafo>Las operaciones de salud en México han alcanzado una mayor estabilidad, pero no tiene el nivel de madurez que tiene la industria en Chile la cual había sido la impulsora de esta división en años anteriores. Así, el entorno débil en esta región afecta en mayor proporción a los resultados agregados.</parrafo> <parrafo>En cuanto a la División Combustibles, esperamos una baja en las ventas mismas estaciones al no haber logrado tener la apertura de estaciones de gasolina que se tenían presupuestadas para este año por falta de permisos por parte de las autoridades correspondientes.</parrafo> <parrafo>Sin embargo, la operación de las estaciones que se tienen a la fecha continúa siendo rentable.</parrafo> <parrafo>Esperamos un buen trimestre para las operaciones de Coca-Cola Femsa lo que de daría estabilidad a los resultados consolidados de Femsa.</parrafo> <parrafo>Esperamos un margen Ebitda de 16.7% en donde 20 puntos base deberán venir de mejoras operativas y casi 200 puntos base debido al efecto contable de la norma IFRS16.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Esperamos un reporte bueno, en línea con lo que se ha registrado a lo largo del año. El consumidor en México ha mostrado fortaleza resultando en buenas cifras para las tiendas OXXO que compensan la debilidad temporal en las otras divisiones.</parrafo> <parrafo>Tenemos una recomendación de Compra con un precio objetivo de P$202 al cierre de 2020.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Previo-FEMSA-2019-IV-060220.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Previo-FEMSA-2019-IV-060220_1.jpg' /> </reportes>Comentario Previo al Reporte: FEMSA

    jueves, 6 de febrero de 2020
    Para el cuarto trimestre de 2019 esperamos que las ventas consolidadas de Femsa tengan un crecimiento de +9.5% en comparación con el mismo período del año anterior.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo ' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Industrias Bachoco (clave de cotización: BACHOCO) presentó reporte negativo al 4T19, con una caída en ventas netas consolidadas de -1.8% a/a</nodo> <nodo>En conferencia con la administración, la empresa reconoció que las afectaciones del 4T19 fue la falta de balance entre la oferta y la demanda de su principal segmento y de su principal producto, así como la cancelación de activos intangibles provenientes de Albertville Quality Foods, adquirida en 2017. </nodo> <nodo>Se continuará en 2020 con las coberturas que se tuvo en 2019 para el maíz y la pasta de soya, principales productos de alimentación para las gallinas y pollos. </nodo> <nodo>En conclusión, incorporando los resultados del trimestre al modelo de valuación y tomando en cuenta las perspectivas de precios y volúmenes de venta para 2020, recomendamos COMPRA, con un precio objetivo de P$90.90 por acción para finales de 2020-IV. </nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Industrias Bachoco, S.A.B. de C.V. ' tipo='cuerpo'> <parrafo>Industrias Bachoco (clave de cotización: BACHOCO) presentó reporte negativo al 4T19, con una caída en ventas netas consolidadas de -1.8% a/a, esto por una oferta mayor a la demanda de producto para México en el segmento de avicultura, principal segmento de la empresa, lo que provocó una presión a la baja en volúmenes y precios; en EE.UU. se observó, de igual manera, una menor demanda por producto , así como una apreciación del peso ante el dólar, lo que condujo a menores ventas en moneda nacional. </parrafo> <parrafo>A pesar de una caída de -0.8% en el costo de ventas consolidado con base en una mejora en la conversión alimenticia y el efecto de la apreciación del tipo de cambio, comparando con el mismo periodo de 2018, la utilidad bruta presentó una disminución de -8.5% a/a, quedando en P$1,996.6 millones, y un margen bruto de 13.0%, con una disminución de -90 p.b. a/a. </parrafo> <parrafo>La utilidad de operación disminuyó en -50.5% a/a, quedando en P$242 millones, con un margen operativo de 1.6% y una caída de -160 p.b. comparado con 4T18, esto explicado por un gasto único de P$152.9 millones derivado de la cancelación de activos intangibles que explica el 60% de la variación negativa, así como menores precios y volumen de venta de pollo. </parrafo> <parrafo>El EBITDA al 4T19 cayó -30.1% a/a, quedando en P$571.5 millones, con un margen EBITDA de 3.8%, es decir, una contracción de 150 p.b. comparado con el mismo periodo de 2018. </parrafo> <parrafo>El efectivo y equivalentes de efectivo del periodo fue de P$19,183 millones. La deuda total fue de P$4,928.6 millones, lo que implica que la emisora tiene una deuda neta negativa. </parrafo> <parrafo>En conferencia con la administración, la empresa reconoció que las afectaciones del 4T19 fue la falta de balance entre la oferta y la demanda de su principal segmento y de su principal producto, el pollo, que presionó los volúmenes y precios a la baja; así como la cancelación de activos intangibles provenientes de Albertville Quality Foods, adquirida en 2017. </parrafo> <parrafo>De igual manera, comentan que para el mes de enero del año corriente se siguió observando la misma presión en los precios en México y que para febrero (mes en curso) esperan un incremento en los mismos, lo que favorecería en el 1T20. </parrafo> <parrafo>El precio en México está incrementando por un mejor balance entre oferta y demanda de producto; pues el preció cayó 2.3% durante la primera quincena de enero, comparado con la última quincena de diciembre, de acuerdo con el INEGI; para el 2T20 esperamos que el precio del pollo alcance su máximo para el año, de acuerdo con datos históricos, por lo que este trimestre podría ser beneficiado de forma importante respecto al resto del año. </parrafo> <parrafo>La administración comentó que se están evaluando proyectos de M&amp;A para este año, tanto en México como en EE.UU., por lo que se prevé un aumento en CAPEX para 2020, mismo que representó poco más del 3% de las ventas en los dos últimos años. </parrafo> <parrafo>Se continuará en 2020 con las coberturas que se tuvo en 2019 para el maíz y la pasta de soya, principales productos de alimentación para las gallinas y pollos. </parrafo> <parrafo>Esperan ver un incremento en el consumo per cápita del pollo para México y EE.UU., lo que impulsará las ventas en ambas regiones y liberará de posibles presiones en márgenes que pudieran reflejarse en la segunda mitad de 2020. </parrafo> <parrafo>En conclusión, incorporando los resultados del trimestre al modelo de valuación y tomando en cuenta las perspectivas de precios y volúmenes de venta para 2020, recomendamos COMPRA, con un precio objetivo de P$90.90 por acción para finales de 2020-IV. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='BACHOCO-2019-IV-050220.jpg ' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='BACHOCO-2019-IV-050220_1.jpg ' /> </reportes>BACHOCO 2019-IV (P.O. al 2020-IV: P$90.90, COMPRA)

    miércoles, 5 de febrero de 2020
    Industrias Bachoco (clave de cotización: BACHOCO) presentó reporte negativo al 4T19, con una caída en ventas netas consolidadas de -1.8% a/a.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Industrias Bachoco (clave de cotización: BACHOCO) presentó reporte negativo al 4T19, con una caída en ventas netas consolidadas de -1.8% a/a, esto por una oferta mayor a la demanda de producto para México en el segmento de avicultura, principal segmento de la empresa, lo que provocó una presión a la baja en volúmenes y precios; en EE.UU. se observó, de igual manera, una menor demanda por producto , así como una apreciación del peso ante el dólar, lo que condujo a menores ventas en moneda nacional.</parrafo> <parrafo>A pesar de una caída de -0.8% en el costo de ventas consolidado con base en una mejora en la conversión alimenticia y el efecto de la apreciación del tipo de cambio, comparando con el mismo periodo de 2018, la utilidad bruta presentó una disminución de -8.5% a/a, quedando en P$1,996.6 millones, y un margen bruto de 13.0%, con una disminución de -90 p.b. a/a.</parrafo> <parrafo>La utilidad de operación disminuyó en -50.5% a/a, quedando en P%242 millones, con un margen operativo de 1.6% y una caída de -160 p.b. comparado con 4T18, esto explicado por un gasto único de P$152.9 millones derivado de la cancelación de activos intangibles.</parrafo> <parrafo>El EBITDA al 4T19 cayó -30.1% a/a, quedando en P$571.5 millones, con un margen EBITDA de 3.8%, es decir, un retroceso de 150 p.b. comparado con el mismo periodo de 2018.</parrafo> <parrafo>El efectivo y equivalentes de efectivo del periodo fue de P$19,183 millones. La deuda total fue de P$4,928.6 millones, lo que implica que la emisora tiene una deuda neta negativa.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-al-reporte-BACHOCO-4Q19-040220.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-al-reporte-BACHOCO-4Q19-040220_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: BACHOCO 2019-IV

    martes, 4 de febrero de 2020
    Industrias Bachoco (clave de cotización: BACHOCO) presentó reporte negativo al 4T19, con una caída en ventas netas consolidadas de -1.8% a/a.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>The Walt Disney Co. (clave de cotización: DIS*) reportó resultados para el primer trimestre del año fiscal 2020 que cierran al cierre de diciembre de 2019.</parrafo> <parrafo>Los ingresos netos totalizaron $20,858 millones de dólares, un incremento de 36% a/a. Una variación positiva de $5,555 millones de dólares.</parrafo> <parrafo>Si bien el segmento de “Media networks” presentó un alza de 24% a/a ambos negocios de Tv abierta y Tv por cable que incluye ESPN y National Geographic, tuvieron incrementos de doble dígito.</parrafo> <parrafo>Sin embargo, el negocio de “Direct to Consumer” (Streaming) tuvo un incremento superior al 100%. En términos absolutos, este segmento aportó más de $3,000 millones de dólares, lo que representa más del 55% del incremento en ingresos. Disney+ cuenta con más de 26.5 millones de suscriptores, mientras que HULU supera los 30 millones.</parrafo> <parrafo>El segundo segmento en reportar ingresos extraordinarios fue el de “studio entertainment” (Cine) que también tuvo un crecimiento superior al 100%. Las películas de Frozen II y Star wars: The rise of skywalker, generaron ingresos superiores en $2,000 millones de dólares respecto de los generados por Mary Poppins y Ralph break the Internet en el trimestre que cerro el 2019-IV.</parrafo> <parrafo>La Utilidad operativa se incrementó 9% a/a, totalizando $4,002 millones de dólares y un margen operativo de 19.2%, una contracción de más de 450 puntos base afectado por mayores gastos de lanzamiento de Disney+ y la consolidación de HULU que formó parte de la adquisición de Twenty one Century Fox.</parrafo> <parrafo>La utilidad por acción diluida reportada excluyendo partidas extraordinarias fue de $1.53 dólares por acción, una caída de 17% a/a, pero por encima del estimado de $1.46 en casi 5%.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-al-reporte-DIS-4Q19-040220.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-al-reporte-DIS-4Q19-040220_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: DIS 2019-IV (P.O. al 2020-IV: P$ 3,120.00, COMPRA)

    martes, 4 de febrero de 2020
    The Walt Disney Co. (clave de cotización: DIS*) reportó resultados para el primer trimestre del año fiscal 2020 que cierran al cierre de diciembre de 2019.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Tesla, Inc. ' tipo='cuerpo'> <parrafo>El precio de la acción de TSLA ha tenido una apreciación de más de 110% solo este año y gran parte responde a tres factores: </parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Las operaciones de venta en corto se redujeron más de 30% al cierre del 2019, desde un máximo de 37 millones de acciones el 15 de octubre de 2019. </nodo> <nodo>Los buenos resultados reportados por TSLA en enero 29, que presenta su segundo trimestre consecutivo con utilidad operativa positiva. </nodo> <nodo>El reciente reporte de Panasonic en febrero 3, que demuestra su primer trimestre con utilidad operativa positiva en el negocio de baterías automotrices en EEUU, resultado de su coinversión con TSLA en la gigaplanta 1 de Nevada, construida en 2014 y donde invirtió alrededor de US$1,600 millones de dólares. </nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>No obstante, las posiciones cortas se incrementaron hoy a niveles cercanos al 31 de diciembre del 2019. </parrafo> <parrafo>Consideramos que, aunque las perspectivas de TSLA son positivas, la apreciación actual no corresponde a los fundamentales de la empresa: La valuación de TSLA es la mayor en la industria automotriz pero solo vende 400mil vehículos al año, acorde a su reciente guía para 2020. </parrafo> <parrafo>Tiene una deuda neta a EBITDA de 3x, pero es intensiva en gasto de capital por encima de la industria automotriz, por lo que, si restamos el Capex del flujo operativo, su deuda neta sube a 6.5x. El Capex y gasto en investigación y desarrollo de TSLA es aprox. 50% de sus ventas respecto de 11% del promedio de la industria automotriz. </parrafo> <parrafo>No tenemos la certeza de que las empresas automotrices tradicionales no van a poder competir exitosamente en el segmento de autos eléctricos como sucede ahora. </parrafo> <parrafo>Es por ello, que recomendamos cerrar posiciones de la emisora el día de HOY. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='Alerta-TELSA-040220.jpg ' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='Alerta-TELSA-040220_1.jpg ' /> </reportes>Alerta en Precio: TSLA

    martes, 4 de febrero de 2020
    El precio de la acción de TSLA ha tenido una apreciación de más de 110%.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Banco Santander México reportó ingresos por intereses trimestrales de P$31,544 millones, una variación de +3.5% a/a. </nodo> <nodo>La cartera de crédito del banco fue de P$713,680 millones, lo que se tradujo en un crecimiento anual de +4.5%.</nodo> <nodo>la utilidad neta trimestral de BSMX fue de P$4,916 millones, un incremento +7.1% a/a.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Banco Santander México, S.A., Institución de Banca Múltiple' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Análisis</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Esta Banco Santander México (clave de cotización: BSMX) reportó ingresos trimestrales por intereses de P$31,544 millones, una variación de +3.5% a/a. Los gastos por intereses presentaron un incremento anual de +3.7%, para terminar en P$14,817 millones. Con esto, el margen financiero de la institución aumentó 3.2% a/a. De esta manera, el margen de interés neto (MIN) se ubicó en 5.39%, es decir, una disminución de -5 p.b. a/a.</parrafo> <parrafo>La cartera de crédito del banco fue de P$713,680 millones, lo que se tradujo en un crecimiento anual de +4.5%, impulsando principalmente por la cartera de individuos (consumo e hipotecaria), la cual representó el 37.7% del total. Aunando a lo anterior, la cartera de consumo presentó una aceleración mayor con respecto al año anterior, mientras que la cartera hipotecaria mostró una desaceleración. La cartera vencida disminuyó -1.8% en su comparativa anual. De esta manera, el índice de morosidad de la institución fue de 2.28%, para una reducción de -8 p.b. a/a.</parrafo> <parrafo>El total de depósitos reportado al final del periodo fue de P$692,537 millones, lo que representó un decremento de -0.2% a/a, afectado principalmente por una disminución anual de -2.5% en los depósitos de exigibilidad inmediata. Cabe resaltar que, una de las estrategias de la institución es impulsar la rentabilidad de su base de depósitos, al preferir depósitos de individuos antes que corporativos los cuales son más costosos. Con ello los depósitos individuales crecieron +9.6% a/a, mientras que los depósitos corporativos disminuyeron -4.7% a/a.</parrafo> <parrafo>Las comisiones y tarifas neta incrementaron +2.2% a/a; sin embargo, se observó un incremento anual mayor en las comisiones y tarifas pagadas que cobradas, +16.3% y +6.2% respectivamente. El resultado por intermediación incrementó de manera abrupta en el año, al cierre del 2018-IV se reportó un egreso de -P$188 millones, mientras que al 2019-IV fue de P$1,461 millones. La administración comunicó durante la llamada que, este resultado fue algo extraordinario que difícilmente podrán replicar en los próximos trimestres. Se espera que el resultado de intermediación oscile entre P$600-P$800 millones cada trimestre.</parrafo> <parrafo>Los gastos de administración y promoción del banco fueron de P$10,344 millones, lo que representó un incremento anual de +12.1%, impulsado principalmente por incrementos en gastos por remuneraciones y prestaciones de +21.8% a/a, así como gastos por honorarios profesionales +152%. Con esto, el índice de eficiencia, calculado como los gastos de operación trimestrales anualizados entre el ingreso de operaciones reportado anualizado, aumento +210 p.b. a/a para terminar en 47.21%.</parrafo> <parrafo>Derivado de los resultados anteriores, la utilidad neta trimestral de BSMX fue de P$4,916 millones, un incremento +7.1% a/a; sin embargo, resultó en una contracción de -10.9% con respecto al 2019-III. Con esto el ROE del banco fue de 14.88%, es decir, un retroceso de -30 p.b. a/a.</parrafo> <parrafo>Durante la llamada, la administración dio detalle sobre la conclusión de su plan de inversión a tres años (2016-2019) para impulsar la transformación operacional y digital banco. En dicho plan se invirtieron P$15,000 millones; en primer lugar, el 53% de la inversión se destinó al modelo de distribución y tecnología de la información; en segundo lugar, el 33% a la atracción de clientes y lealtad, y por último, el 14% a ampliar el alcance del negocio. Los resultados obtenidos se derivan desde creaciones de nuevas aplicaciones digitales y nuevos modelos de gestión, hasta incrementos de clientes leales y transacciones realizadas en banca móvil.</parrafo> <parrafo>Finalmente, otorgaron sus exceptivas para el año 2020, en el que se prevé aumentos anuales en la cartera de crédito entre +5%-7%; un crecimiento en los depósitos totales entre el 2%-4%, variaciones en gastos entre el 5%-7% e incrementos en la utilidad neta entre 3%-5%. Consideramos que es una guía conservadora y asequible para el banco. Esperamos que las inversiones realizadas generen fruto durante el año en curso.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Consideramos un reporte negativo por parte de la institución, ya a que a pesar de que la comparativa de 2018-IV fue baja, el crecimiento en utilidad neta fue moderado; mostraron crecimientos mayores en gastos por intereses que en ingresos; se observaron disminuciones en ROE y MIN, así como un crecimiento en el índice de eficiencia. Esperamos un año retador para la institución, ya que la comparativa en los trimestres es alta y existe desaceleración en el crecimiento del sector. </parrafo> <parrafo>Recomendamos MANTENER las acciones de BSMX.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='BSMX-2019-IV-310120.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='BSMX-2019-IV-310120_1.jpg' /> </reportes>BSMX 2019-IV (P.O. al 2020-IV: P$29.00, MANTENER)

    viernes, 31 de enero de 2020
    Banco Santander México reportó ingresos por intereses trimestrales de P$31,544 millones, una variación de +3.5% a/a.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Quálitas reportó resultados destacables para el periodo 4T19, con un importante avance en primas emitidas, control de costos de siniestralidad y el dinamismo en el portafolio de inversión.</nodo> <nodo>El resultado neto finalizó el 4T19 en P$1,534 millones, con un fuerte avance de +133.3% a/a, por lo que el ROE 12M finalizó el 47.3%, comparado con el 28.5% del mismo periodo de 2018.</nodo> <nodo>Con base en estos resultados y los precios actuales de la acción, cambiamos nuestra recomendación de MANTENER a COMPRA con un precio objetivo de P$86.76 por acción hacia finales de 2020-IV.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Quálitas Controladora, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Análisis</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Quálitas reportó resultados destacables para el periodo de 4T19, con un importante avance en primas emitidas, un sólido control en costos de siniestralidad y un dinamismo en el portafolio de inversión, que fueron variables que impulsaron de forma significativa el resultado neto del periodo.</parrafo> <parrafo>De acuerdo con la Asociación Mexicana de Distribuidores de Automotores (AMDA) la venta de autos nuevos en México finalizó con una caída -7.7% a/a en unidades vendidas, no obstante, Quálitas reflejó un crecimiento de +8.9% a/a en unidades aseguradas finalizando en 4.22 millones de unidades al final del trimestre. Cabe mencionar que la AMDA estimó que para el 2020 se esperan ventas negativas en el sector de autos nuevos en general consecuencia de una menor confianza del consumidor que podría evitar endeudarse antes los cambios fiscales que enfrentará el país.</parrafo> <parrafo>Las primas emitidas finalizaron en P$10,939 millones con un crecimiento de doble dígito de +11.7% a/a, dicho desempeño fue impulsado por el segmento tradicional, ya que la línea de negocios individual logró un avance de +17.4% a/a, además que las subsidiarias en el extranjero incrementaron en +48.5% a/a.</parrafo> <parrafo>Las primas devengadas finalizaron el 4T19 en P$9,472 millones, con un avance de +10.6% a/a, dicho incremento es impulsado por las pólizas anuales, ya que permiten ajustar las tarifas hasta cuatro veces al año ante un panorama de incertidumbre.</parrafo> <parrafo>El costo neto de adquisición del trimestre finalizó en P$2,288 millones con un avance de +12.6% a/a, esto impulsado por el crecimiento en las comisiones pagadas a agentes y promotores. </parrafo> <parrafo>Respecto al costo de siniestralidad, el robo de vehículos asegurados en México en el periodo enero-diciembre de 2019 mostró un retroceso -11.0% a/a para la industria y -20.0% a/a para la compañía. De acuerdo con lo anterior, el índice de siniestralidad finalizó en 57.7%, uno de los niveles más bajos reportados por la compañía.</parrafo> <parrafo>El índice combinado finalizó el trimestre en 83.6%, comparó favorablemente con el 87.3% del 4T18. Dicho rubro fue impulsado por el continuo esfuerzo para prevención de riesgos para reducir accidentes y la disminución en fraudes; cabe mencionar que este nivel estuvo por debajo de la guía propuesta de resultados de 2019 (93-97%).</parrafo> <parrafo>El resultado integral de financiamiento finalizó el trimestre el trimestre en P$842 millones, con un fuerte incremento de +532.0% a/a, lo anterior es consecuencia del dinamismo en el portafolio de inversión y una relativa baja base comparativa el año previo. Durante este mismo periodo, la mayor parte de la inversión del portafolio fue en renta variable, con el fin de mejorar el análisis cualitativo y cuantitativo de los activos.</parrafo> <parrafo>El resultado neto finalizó el 4T19 en P$1,534 millones, con un fuerte avance +133.3% a/a. Este gran desempeño se atribuyó tanto al dinamismo operativo y financiero de la compañía, por lo que el ROE 12 meses finalizó en 47.3%, comparado con el 28.5% del mismo periodo de 2018 y superando ampliamente su estimación de largo plazo (cercano al 20%).</parrafo> <parrafo>Quálitas estima para el cierre de 2020 crecimientos entre 5-7% en prima emitida; 7-9% en prima devengada, rangos en índice de adquisición de 21-23%, siniestralidad entre 62-64%, operación 3-4%, e índice combinado de 90-92%, crecimiento en resultado operativo entre 7 y 9% y un ROE de largo plazo de entre 20-25%. Entre las estrategias que mencionó la compañía para este año es invertir parte del excedente capital en sus subsidiarias, además de continuar explorando nuevas oportunidades de negocios.</parrafo> <parrafo>Con base en estos resultados y los precios actuales de la acción, cambiamos nuestra recomendación de MANTENER a COMPRA con un precio objetivo de P$86.76 por acción hacia finales de 2020-IV.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Q-2019-IV-310120.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Q-2019-IV-310120_1.jpg' /> </reportes>Q 2019-IV (P.O. al 2020-IV: P$ 86.76, COMPRA)

    viernes, 31 de enero de 2020
    Quálitas reportó resultados destacables para el periodo 4T19, con un importante avance en primas emitidas, control de costos de siniestralidad y el dinamismo en el portafolio de inversión.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Banco Santander México (clave de cotización: BSMX) reportó ingresos por intereses trimestrales de P$31,544 millones, una variación de +3.5% a/a. Los gastos por intereses presentaron un incremento anual de +3.7%, para terminar en P$14,817. Con esto, el margen financiero de la institución aumentó 3.2% a/a. De esta manera, el margen de interés neto (MIN) se ubicó en 5.39%, es decir, una disminución de -5 p.b. a/a.</parrafo> <parrafo>La cartera de crédito del banco fue de P$713,680 millones, lo que se tradujo en un crecimiento anual de +4.5%, impulsando principalmente por la cartera de individuos, la cual representó el 37.7% del total. La cartera vencida disminuyó -1.8% en su comparativa anual. De esta manera, el índice de morosidad de la institución fue de 2.28%, para una reducción de -8 p.b. a/a.</parrafo> <parrafo>Las comisiones y tarifas neta incrementaron +2.2% a/a; sin embargo, se observó un incremento anual mayor en las comisiones y tarifas pagadas que cobradas, +16.3% y +6.2% respectivamente. El resultado por intermediación incrementó de manera abrupta en el año, de -P$188 millones a P$1,461 millones.</parrafo> <parrafo>Los gastos de administración y promoción del banco fueron de P$10,344 millones, lo que representó un incremento anual de +12.1%, impulsado principalmente por incrementos en gastos por remuneraciones y prestaciones de +21.8% a/a, así como gastos por honorarios profesionales +152%.</parrafo> <parrafo>Derivado de los resultados anteriores, la utilidad neta trimestral de BSMX fue de P$4,916 millones, un incremento +7.1% a/a; sin embargo, resultó en una contracción de -10.9% con respecto al 2019-III. Con esto el ROE del banco fue de 14.88%, un retroceso de -30 p.b. a/a.</parrafo> <parrafo>Consideramos un reporte negativo por parte de la institución, ya a que a pesar de que la comparativa de 2018-IV fue baja, el crecimiento en utilidad neta fue baja; mostraron crecimientos mayores en gastos por intereses que en ingresos; se observaron disminuciones en ROE y MIN, así como un crecimiento en el índice de eficiencia.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='BSMX-2019-IV-300120.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='BSMX-2019-IV-300120_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: BSMX 2019-IV (P.O. al 2020-IV: P$29.00, MANTENER)

    jueves, 30 de enero de 2020
    Banco Santander México (clave de cotización: BSMX) reportó ingresos por intereses trimestrales de P$31,544 millones, una variación de +3.5% a/a.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Orbia se compone de tres importantes grupos de negocio, antes llamados Vinyl, Fluent y Fluor, no obstante, debido a la implementación de su nueva estrategia operativa, en la que busca pasar de ser una empresa que genera volumen y está expuesta a la dinámica de precios de diversos commodities a una organización que genere valor agregado en sus productos, se decidió modificar el nombre de dos de sus grupos: Vestolit (Vinyl) y Koura (Fluor).</parrafo> <parrafo>Primeramente, respecto a la división de Vestolit, la cual representó durante 2019-III el 37% del EBITDA consolidado, ha resentido tanto los efectos de la marcada volatilidad en sus insumos como de la actual desaceleración en la actividad económica mundial; por lo anterior, pronosticamos durante el último trimestre del año, ingresos por US$549 millones, mientras que el EBITDA se ubicaría en US$104 millones, para variaciones anuales de -0.52% y +12.2%, respectivamente. Es importante señalar que dichas variaciones se verán beneficiadas por la base comparativa.</parrafo> <parrafo>Destacan las recientes especulaciones que se han hecho para esta división de negocio, las cuales señalaban la posible desinversión de la totalidad de Vestolit o una importante sinergia con empresas canadienses. En ese sentido, la administración ha mencionado que se encuentran estudiando estas posibilidades, no obstante, aún no se ha tomado ninguna decisión respecto a ello.</parrafo> <parrafo>Es importante mencionar que, si bien no se ha hecho ningún anuncio oficial, la posibilidad de la venta de dicho negocio, estaría en línea con el objetivo de la nueva estrategia de la empresa, la cual, consciente de problemáticas futuras, como escasez pronunciada de alimentos y agua, busca generar mayor valor agregado en sus productos y reducir su exposición a la dinámica de precios de diversas materias primas. Por lo tanto, consideramos como una fuerte posibilidad que dicha transacción pueda llevarse a cabo.</parrafo> <parrafo>Respecto al negocio de Fluent, cuyo principal soporte es Netafim (negocio de irrigación) podría presentar resultados favorables tanto secuencialmente como en su comparativo anual debido a factores climatológicos en oriente medio que provocan un aumento en la demanda por sus productos. Debido a lo anterior, estimamos niveles de ingresos y EBITDA de US$993 millones y US$127 millones, respectivamente. Lo anterior representaría avances anuales de +0.8% y +22.0%.</parrafo> <parrafo>En cuanto a la división Koura, se espera que el ambiente retador continúe en esta división de negocio, derivado principalmente de las crecientes importaciones ilegales de gases refrigerantes en la Unión Europea, las cuales han llegado a representar cerca del 30% de la totalidad de ese mercado, afectando considerablemente el desempeño del sector downstream (productos derivado del Flúor, principalmente gases refrigerantes). Por otro lado, el sector upstream (Flúor en grado metalúrgico y ácido), aunque continúa con una tendencia positiva, no será capaz de compensar dicho efecto negativo, adicionalmente, destaca el hecho de que no se observan soluciones en el corto plazo debido a la complejidad del problema. Por tanto, nuestros pronósticos para esta división suman US$170 millones para los ingresos y US$75 millones de EBITDA, para variaciones de -12.1% a/a y -4.9% a/a, respectivamente.</parrafo> <parrafo>Finalmente, como consolidado y con base en nuestros estimados, la compañía lograría cumplir con su guía de resultados, en la cual pronosticaron un rango de crecimiento anual en EBITDA de -6% y -1%. El EBITDA agregado del 2019 sin efecto de la norma contable IFRS 16 sumaría US$1,297 millones y representaría una variación del -5.0% contra el año 2018.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Recientemente, el sector petroquímico se ha visto afectado por la desfavorable volatilidad en los precios de sus principales insumos. Debido a la naturaleza de los productos que produce, los resultados de Orbia han estado afectados por estos choques externos. No obstante, consideramos que su diversificación geográfica y de productos, así como su nueva estrategia la convierten en un atractivo punto de inversión. En adelante seguiremos con especial atención las negociaciones en el proceso de desinversión de Vestolit a fin de hacer las modificaciones necesarias. Reafirmamos nuestra recomendación de MANTENER con un precio objetivo a finales de 2020 de P$46.60 por acción.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Previo-ORBIA-2019-IV.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Previo-ORBIA-2019-IV_1.jpg' /> </reportes>Comentario previo al reporte: ORBIA

    jueves, 30 de enero de 2020
    Orbia se compone de tres importantes grupos de negocio, antes llamados Vinyl, Fluent y Fluor, no obstante, debido a la implementación de su nueva estrategia operativa, en la que busca pasar de ser una empresa que genera volumen y está expuesta a la dinámica de precios de diversos commodities a una organización que genere valor agregado en sus productos, se decidió modificar el nombre de dos de sus grupos: Vestolit (Vinyl) y Koura (Fluor).
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Banco del Bajío reportó ingresos por intereses trimestrales de P$5,681 millones, un aumento de +1.0% a/a.</nodo> <nodo>Los ingresos no financieros de BBAJIO fueron de P$735 millones, un incremento anual de +33.4%.</nodo> <nodo>La institución presentó una utilidad neta trimestral de P$1,402 millones, un aumento de +2.5% a/a; sin embargo, la utilidad acumulada del año incremento +10.6%, con respecto a 2018.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Banco del Bajío, S.A., Institución de Banca Múltiple' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Análisis</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Banco del Bajío (clave de cotización: BBAJIO) reportó ingresos por intereses trimestrales de P$5,681 millones, un aumento de +1.0% a/a. Los gastos por intereses fueron de P$2,513 millones, lo que representó una disminución de -1.4% en su comparativa anual. </parrafo> <parrafo>Con esto, el margen financiero presentó una variación de +3.1% a/a, debido a dos factores; en primer lugar, un crecimiento en el volumen de saldos promedio, y en segundo lugar, la disminución de -50 p.b. en la tasa de referencia observado en el trimestre del reporte. El margen de interés neto (MIN) fue de 5.16%, lo que se tradujo en una contracción de -11 p.b. a/a.</parrafo> <parrafo>La cartera de crédito del banco fue de P$178,506 millones, lo que representó un incremento de +5.8% en su comparativa anual. De igual forma, la cartera vencida incrementó +6.4% a/a. Cabe resaltar que, la institución no alcanzó su meta proyectada para 2019, la cual pronosticaban un crecimiento anual entre el 8% y 10%. La administración comentó que, a principios de diciembre, muchos de sus clientes realizaron prepagos a los créditos que habían contratado; sin este efecto, el crecimiento de la cartera habría sido de +8.6% a/a.</parrafo> <parrafo>Con estos resultados, el IMOR del banco fue de 0.94%., sin variación con respecto al 2018-IV y en línea con sus expectativas del año. BBAJIO cuenta con la cartera más sana respecto a los bancos emisores de capital y muy por debajo con el total de las instituciones de banca múltiple (2.0%).</parrafo> <parrafo>Los depósitos a la vista de la institución fueron de P$65,109 millones, un aumento de +15.9% a/a; los depósitos a plazo incrementaron +7.6% a/a, para terminar en P$83,617 millones; por último, los préstamos bancarios y otros prestamos fueron de $42,859 millones, un incremento de 4.1% a/a. La Institución enfocó sus esfuerzos en mejorar la composición de sus depósitos con el fin de reducir su costo de fondeo. La administración señaló lograron reducir -50 p.b. a/a su costo de fondeo para terminar alrededor de 5.0%. </parrafo> <parrafo>Los ingresos no financieros de BBAJIO fueron de P$735 millones, un incremento anual de +33.4%. Este resultado se debió principalmente a un aumento de +17.2% a/a en las comisiones y tarifas netas, un incremento de +156% a/a en el resultado por intermediación y del +50% a/a en otros ingresos.</parrafo> <parrafo>Los gastos de venta, generales y administrativos fueron por P$1,707 millones durante el 2019-IV, esto se tradujo en una variación de +9.8% en su comparativa anual. </parrafo> <parrafo>Con estos resultados, BBAJIO presentó una utilidad neta trimestral de P$1,402 millones, un aumento de +2.5% a/a; sin embargo, la utilidad acumulada del año incremento +10.6%, con respecto a 2018. Cabe resaltar que la utilidad acumulada del año fue la mayor reportada por parte de BBAJIO. El ROE de la institución fue de 18.08%, una reducción de -158 p.b. a/a.</parrafo> <parrafo>Durante la llamada, la administración aclaró los puntos más importantes de los resultados del trimestre y expusieron sus expectativas para el año 2020. En cuanto al crecimiento de su cartera de crédito esperan un crecimiento anual entre el 8%-11%; para su depósitos, un crecimiento entre 9%-12%; un MIN entre 5.2%-5.3%; crecimiento en ingresos no financieros entre el 20%-25%; gastos operativos y generales entre el 9.5%-10.5%, y una utilidad neta anual entre P$5,275-P$5,700 millones, lo que representaría variaciones de -6.0% y 1.0%, respectivamente. A nuestro parecer creemos que la guía proporcionada por la administración es asequible para la institución por los resultados obtenidos en los últimos trimestres.</parrafo> <parrafo>Finalmente, la administración señaló como objetivos para 2020 el crecimiento de su cartera de crédito, a través de la ampliación de productos para la cartera de PyMEs, inversión en infraestructura para incrementar la cartera de consumo, incrementar la penetración de mercado en nuevas áreas geográficas, entre otros. De igual manera, otro objetivo es la reducción del costo de fondeo, a través de mejorar la composición de sus depósitos, y por último, invertir en tecnología, como banca digital o ciber seguridad, con el fin de mejorar la experiencia de sus clientes.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>De acuerdo con nuestros pronósticos y la guía de expectativas proporcionada por la institución, consideramos que el reporte de BBAJIO fue positivo, a pesar de no alcanzar sus objetivos de crecimiento en cartera y depósitos. Esperamos un año retador para la institución, ya que el 2019 fue el mejor año a reportar para el banco; sin embargo, creemos que BBAJIO cuenta con un alto potencial de crecimiento y con fundamentales sanos dentro del sector.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='BBAJIO-2019-IV-300120.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='BBAJIO-2019-IV-300120_1.jpg' /> </reportes>BBAJIO 2019-IV (P.O. al 2020-IV: P$ 41.00, COMPRA)

    jueves, 30 de enero de 2020
    Banco del Bajío reportó ingresos por intereses trimestrales de P$5,681 millones, un aumento de +1.0% a/a.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Tesla, Inc. (TSLA) reportó resultados al 2019-IV. 2019 fue un punto de inflexión para TSLA, dado que no solo demostró un crecimiento en ventas del modelo 3 que es el modelo accesible de la compañía, sino que generó números negros en el año y un flujo libre de efectivo superior al billón de dólares.</nodo> <nodo>Asimismo, demostró una capacidad de ejecución superior al incrementar la capacidad instalada con la apertura de la Giga-planta de Shanghai, superando la guía de entregas agresivas para este año y presentando nuevos modelos como el modelo Y.</nodo> <nodo>El margen EBITDA de 15.9% se ubica por encima del promedio de la industria automotriz, implica una expansión de 153 puntos base respecto del 2018-IV.</nodo> <nodo>Las utilidades por acción diluidas por US$2.14 crecieron 7% a/a, y superaron los estimados de consenso en 24%. </nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Tesla, Inc. reportó resultados al 2019-IV. Los ingresos totales totalizaron US$7,384 millones de dólares, un alza de 2% a/a y 17% secuencialmente. </parrafo> <parrafo>Los ingresos del sector automotriz representaron el 86.2% del total, mientras que el remanente proviene de generación y almacenamiento de energía y otros servicios. </parrafo> <parrafo>El crecimiento se debe al volumen orgánico registrado por el modelo 3 que permitía un volumen de ventas en masa capaz de abatir costos fijos y una reducción en los modelos S/X. La producción total de vehículos superó los 104 mil vehículos, un crecimiento de 21% a/a y el 83% son modelo 3 respecto de 70% en el 2018-IV. Con ello, el modelo 3 experimentó un alza de 42% a/a y los modelos S/X una caída de -29% a/a.</parrafo> <parrafo>De la misma forma, las entregas del modelo 3 superaron 92,620, un alza de 46% a/a, mientras que los modelos S/X tuvieron una caída de -29% a/a.</parrafo> <parrafo>El robusto crecimiento orgánico en entregas redujo sustancialmente los días de inventario de 30 al principio del 2019 a 11 días al 2019-IV.</parrafo> <parrafo>Destaca la capacidad de TSLA de instalar estaciones de carga a la misma velocidad de crecimiento de las entregas de vehículos. Por ejemplo, en China hay más de 300 estaciones a unas semanas del inicio de operaciones de la planta de Shanghái.</parrafo> <parrafo>La capacidad instalada de los modelos 3/Y para 2020, supera las 550,000 unidades, de las cuales 150,000 provienen de la planta de Shanghái.</parrafo> <parrafo>Los costos de venta totalizaron US$5,993 millones, +3.6% a/a y con ello, una utilidad bruta de US$1,391 millones, y un margen de 18.8%. El margen bruto tuvo una contracción de 117 puntos base.</parrafo> <parrafo>Los gastos operativos se mantuvieron sin cambios durante el 2019-IV, totalizaron US$1,032 millones.</parrafo> <parrafo>La utilidad operativa por US$359 millones, se redujo -13% a/a. </parrafo> <parrafo>El EBITDA ajustado totalizó US$1,175 millones, un alza de 13% a/a y represento un margen EBITDA de 15.9% que tuvo una expansión de 153 puntos base.</parrafo> <parrafo>El margen EBITDA reportado es superior al promedio de la industria automotriz.</parrafo> <parrafo>La tasa efectiva de impuestos tuvo un alza significativa pasando de 9.4% en el 2018-IV al 24% en el 2019-IV. Así, la utilidad neta de TSLA para el 2019-IV sumó US$132 millones, decreció -37% a/a.</parrafo> <parrafo>Las utilidades por acción diluidas por US$2.14 crecieron 7% a/a, y superaron los estimados de consenso en 24%.</parrafo> <parrafo>Consideramos que TSLA logró lo ofrecido por Elon Musk con un resultado robusto y perspectivas de crecimiento más sólidas para 2020.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='TSLA-2019-IV-300120.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='TSLA-2019-IV-300120_1.jpg' /> </reportes>TSLA 2019-IV

    jueves, 30 de enero de 2020
    Tesla, Inc. (TSLA) reportó resultados al 2019-IV. 2019 fue un punto de inflexión para TSLA, dado que no solo demostró un crecimiento en ventas del modelo 3 que es el modelo accesible de la compañía, sino que generó números negros en el año y un flujo libre de efectivo superior al billón de dólares.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Banco del Bajío (clave de cotización: BBAJIO) reportó ingresos por intereses trimestrales de P$5,681 millones, un aumento de +1.0% a/a. Los gastos por intereses fueron de P$2,513 millones, lo que representó una disminución de -1.4% en su comparativa anual. </parrafo> <parrafo>Con esto, el margen financiero presentó una variación de +3.1% a/a, debido a dos factores; en primer lugar, un crecimiento en el volumen de saldos promedio, y en segundo lugar, la disminución de -50 p.b. en la tasa de referencia observado en el trimestre del reporte. El margen de interés neto (MIN) fue de 5.16%, lo que se tradujo en una contracción de -11 p.b. a/a.</parrafo> <parrafo>La cartera de crédito del banco fue de P$178,506 millones, lo que representó un incremento de 5.8% en su comparativa anual. De igual forma, la cartera vencida incrementó +6.4% a/a. Con estos resultados, el IMOR del banco fue de 0.94%, sin variación con respecto al 2018-IV. </parrafo> <parrafo>Cabe resaltar que BBAJIO cuenta con la cartera más sana respecto a los bancos emisores de capital y muy por debajo con el total de las instituciones de banca múltiple (2.0%).</parrafo> <parrafo>Los ingresos no financieros de BBAJIO fueron de P$735 millones, un incremento anual de 33.4%. Este resultado se debió principalmente a un aumento de +17.2% a/a en las comisiones y tarifas netas, un incremento de +156% a/a en el resultado por intermediación y del +50% a/a en otros ingresos.</parrafo> <parrafo>Los gastos de venta, generales y administrativos fueron por P$1,707 millones durante el 2019-IV, esto se tradujo en una variación de +9.8% en su comparativa anual. </parrafo> <parrafo>Con estos resultados, BBAJIO presentó una utilidad neta de P$1,402 millones, un aumento de +2.5% a/a; sin embargo, la utilidad acumulada del año incremento +10.6%, con respecto a 2018. Cabe resaltar que la utilidad acumulada del año fue la mayor reportada por parte de BBAJIO. La ROE de la institución fue de 18.08%, una reducción de -158 p.b. a/a.</parrafo> <parrafo>De acuerdo con nuestros pronósticos y la guía de expectativas proporcionada por la institución, consideramos que el reporte de BBAJIO fue positivo.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-al-reporte-BBAJIO-4Q19-290120.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-al-reporte-BBAJIO-4Q19-290120_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: BBAJIO 2019-IV (P.O. al 2020-IV: P$ 41.00, COMPRA)

    miércoles, 29 de enero de 2020
    Banco del Bajío (clave de cotización: BBAJIO) reportó ingresos por intereses trimestrales de P$5,681 millones, un aumento de +1.0% a/a. Los gastos por intereses fueron de P$2,513 millones, lo que representó una disminución de -1.4% en su comparativa anual.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Quálitas (clave de cotización: Q) reflejó un reporte destacable al cierre del cuarto trimestre de 2019. Lo anterior fue impulsado por un importante aumento en primas emitidas respecto al año 2018, un importante control en costos de siniestralidad, además del dinamismo en el portafolio de inversión.</parrafo> <parrafo>Las primeras emitidas del trimestre del trimestre fueron de P$10, 939 millones, para un crecimiento de +11.7% a/a, mientras que las primas devengadas finalizaron en P$9,472 millones con un incremento de +10.6% a/a.</parrafo> <parrafo>A pesar de que el robo de autos sigue mostrando una tendencia a la baja, aunado a la disminución de número en eventos meteorológicos, el costo de siniestralidad finalizó el trimestre en P$5,462 millones con un ligero incremento de +2.4% a/a.</parrafo> <parrafo>Derivado del importante dinamismo del portafolio de inversión, la utilidad neta fue de P$1,534 millones con un incremento de +133.3% a/a, por lo que reflejó un ROE 12M de 47.3%, nivel considerable en el sector y en la historia de la compañía.</parrafo> <parrafo>Con base en estos resultados y los precios actuales de la acción, cambiamos nuestra recomendación de MANTENER a COMPRA con un precio objetivo de P$86.76 por acción hacia finales de 2020-IV.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Q-2019-IV-290120.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Q-2019-IV-290120_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: Q 2019-IV (P.O. al 2020-IV: P$ 86.76, COMPRA)

    miércoles, 29 de enero de 2020
    Quálitas (clave de cotización: Q) reflejó un reporte destacable al cierre del cuarto trimestre de 2019.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Facebook, Inc. (MXX: FB*) reportó resultados al 2019-IV. Los ingresos totales se incrementaron 25% a/a, totalizaron US$21,082 millones de dólares. No obstante, este incremento implica una desaceleración secuencial.</nodo> <nodo>La utilidad por acción diluida fue de US$2.56, +8% a/a, y ligeramente arriba del estimado de consenso.</nodo> <nodo>Este ha sido el resultado más débil de Facebook en términos de utilidades desde que terminó la crisis de privacidad y los escándalos relacionados con Cambridge Analytica.</nodo> <nodo>Sin embargo, dada la solidez de sus financieros y el crecimiento en usuarios, mantenemos nuestra recomendación de COMPRA con un precio objetivo de $4,542 hacia el 2020-IV y un potencial de 8.9%.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Facebook, Inc. (MXX: FB*) reportó resultados al 2019-IV. Los ingresos totales se incrementaron 25% a/a, totalizaron US$21,082 millones de dólares. No obstante, este incremento implica una desaceleración secuencial.</parrafo> <parrafo>Los usuarios activos diarios de FB continuaron al alza 9% a/a y totalizaron 1.66 billones de personas. Asimismo, FB introdujo una nueva métrica de usuarios activos de la familia de aplicación de la empresa: Facebook, Instagram, Whatsapp y Messenger. En este indicador, se reportó un incremento de 11% a/a para un total de 2.26 billones de personas.</parrafo> <parrafo>Los costos y gastos de FB incrementaron por encima del incremento en ventas, un 34% a/a, y totalizaron US$12,224 millones, una variación de US$3,130 millones.</parrafo> <parrafo>Hay un incremento de poco más de US$1,000 millones en gastos de investigación y desarrollo, y los gastos generales y administrativos prácticamente se duplicaron para totalizar US$1.829 millones.</parrafo> <parrafo>Sin embargo, a excepción de los gastos administrativos, el resto de los rubros de costo y gastos se redujeron secuencialmente como % de los ingresos totales.</parrafo> <parrafo>Con ello, la utilidad operativa totalizó US$8,878 millones, un incremento de 13% a/a. El margen operativo de FB se redujo 400 puntos base de 46% a 42%.</parrafo> <parrafo>Asimismo, la tasa efectiva de impuestos se incrementó de 14% a 20%.</parrafo> <parrafo>Así, la utilidad neta de FB totalizó US$7,349 millones de dólares, un incremento de 7% a/a.</parrafo> <parrafo>Este ha sido el resultado más débil de Facebook en términos de utilidades desde que terminó la crisis de privacidad y los escándalos relacionados con Cambridge Analytica.</parrafo> <parrafo>La utilidad por acción diluida fue de US$2.56, +8% a/a, y ligeramente arriba del estimado de consenso.</parrafo> <parrafo>Sin embargo, dada la solidez de sus financieros y el crecimiento en usuarios, mantenemos nuestra recomendación de COMPRA con un precio objetivo de $4,542 hacia el 2020-IV y un potencial de 8.9%.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='FB-2019-IV-290120.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='FB-2019-IV-290120_1.jpg' /> </reportes>FB 2019-IV (P.O. al 2020-IV: P$ 4,542.00, COMPRA)

    miércoles, 29 de enero de 2020
    Facebook, Inc. (MXX: FB*) reportó resultados al 2019-IV. Los ingresos totales se incrementaron 25% a/a, totalizaron US$21,082 millones de dólares. No obstante, este incremento implica una desaceleración secuencial.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Intel Corporation (MXX: INTC*) reportó resultados al 2019-IV. Los ingresos totales se incrementaron 8% a/a, totalizaron US$20,209 millones de dólares. Los ingresos centrados en datos ya superan el 50% del total.</nodo> <nodo>El margen bruto se redujo de 60.2% a 58.8% debido a que la utilidad bruta del negocio de datos es ligeramente menor a la de computadoras.</nodo> <nodo>Con ello, la utilidad neta reportada fue de US$6,905 millones de dólares, +32.9% a/a.</nodo> <nodo>Intel Corporation es una de nuestras Top picks, porque consideramos una de las emisoras beneficiadas por el incremento de los servicios virtuales de la nube y recomendamos COMPRA con un precio objetivo de $1,400 hacia el 2020-IV.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Intel Corporation (MXX: INTC*) reportó resultados al 2019-IV. Los ingresos totales se incrementaron 8% a/a, totalizaron US$20,209 millones de dólares. </parrafo> <parrafo>Este crecimiento de ingresos se explica principalmente por el dinamismo del negocio centrado en datos que a su vez incluye los servicios relacionados con internet de las cosas (IoT). El negocio de centro de datos se incrementó 18.8% a/a, mientras que el negocio de IoT superó el billón de dólares con un alza de 16% a/a.</parrafo> <parrafo>Con ello, los servicios centrados en datos que están relacionados con los servicios de la nube ya representan más del 50% de los ingresos de INTC.</parrafo> <parrafo>Por su parte, los ingresos provenientes de microprocesadores para computadoras totalizaron US$10,010 millones, con un crecimiento de 1.9% a/a.</parrafo> <parrafo>El margen bruto se redujo de 60.2% a 58.8% debido a que la utilidad bruta del negocio de datos es ligeramente menor a la de computadoras.</parrafo> <parrafo>Los gastos de investigación y desarrollo totalizaron US$3,384, -1.4% a/a, con ello, la utilidad operativa se incrementó 9% respecto del 2018-IV. El margen operativo fue de 33.6%.</parrafo> <parrafo>Ganancias extraordinarias de capital impulsaron la utilidad antes de impuestos, sin embargo, implicaron un aumento en la tasa efectiva de impuestos que paso de 7% a 14%.</parrafo> <parrafo>Con ello, la utilidad neta reportada fue de US$6,905 millones de dólares, +32.9% a/a.</parrafo> <parrafo>La utilidad por acción diluida fue de US$1.52, superando en 40% y 22% lo reportado en el 2018-IV y los estimados de consenso respectivamente.</parrafo> <parrafo>La guía ofrecida por INTC para 2020 se actualizó al alza con ingresos anuales récord por US$73,500 millones y un margen operativo de 33%.</parrafo> <parrafo>Intel Corporation es una de nuestras Top picks, porque consideramos una de las emisoras beneficiadas por el incremento de los servicios virtuales de la nube y recomendamos COMPRA con un precio objetivo de $1,400 hacia el 2020-IV.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='INTC-2019-IV-290120.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='INTC-2019-IV-290120_1.jpg' /> </reportes>INTC 2019-IV (P.O. al 2020-IV: P$ 1,400.00, COMPRA)

    miércoles, 29 de enero de 2020
    Intel Corporation (MXX: INTC*) reportó resultados al 2019-IV. Los ingresos totales se incrementaron 8% a/a, totalizaron US$20,209 millones de dólares. Los ingresos centrados en datos ya superan el 50% del total.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Estimamos que Corporación Inmobiliaria Vesta (clave de cotización: VESTA) logrará un importante cierre de año, logrando crecimientos significativos en ingresos, flujo operativo y fondos de operación respecto al 2018. </parrafo> <parrafo>Proyectamos que la ocupación total del portafolio se mantendrá por encima del 93.0% en el 4T19, asumiendo la fortaleza en los mercados del Norte y Centro, aunque relativamente compensado por una desaceleración en la demanda de arrendamiento en el Bajío. </parrafo> <parrafo>Los ingresos trimestrales sumarían US$36.6 millones, logrando un crecimiento de +4.3% a/a. De igual forma, proyectamos que el Ingreso Operativo Neto (NOI por sus siglas en inglés) se ubicará en US$34.8 millones, es decir, un margen NOI de 95.3%. Finalmente, estimamos que los Fondos de Operación (FFO por sus siglas en inglés), antes de impuestos, se ubicarían en US$21.1 millones. </parrafo> <parrafo>Consideramos que VESTA concluirá favorablemente el 2019 en términos operativos y financieros. Estimamos que la compañía contará con la capacidad de mantener esta tendencia hacia el 2020, impulsado por la ratificación del T-MEC que respaldará los fundamentales del sector industrial en general. </parrafo> <parrafo>Detallaremos mayores perspectivas una vez publicados los resultados el próximo 20 de febrero posterior al cierre del mercado. Recomendamos COMPRA con precio objetivo hacia finales de 2020-IV de P$38.0 por acción.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Previo-VESTA-2019-IV.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Previo-VESTA-2019-IV_1.jpg' /> </reportes>Comentario previo al reporte: VESTA

    miércoles, 29 de enero de 2020
    Estimamos que Corporación Inmobiliaria Vesta (clave de cotización: VESTA) logrará un importante cierre de año, logrando crecimientos significativos en ingresos, flujo operativo y fondos de operación respecto al 2018.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Arca Continental (clave de cotización: AC) presentará un buen reporte de resultados del 4T19 el próximo 14 de febrero, donde proyectamos resultados positivos para México y EE.UU, donde se mantendría una tendencia de expansión de márgenes, tanto secuencial como anual.</parrafo> <parrafo>Para México, esperamos un crecimiento en ventas de +6.64% a/a, derivado de un avance en volumen de ventas, así como de la estrategia de incremento en precio por encima de la inflación del periodo y un incremento en el consumo por hogar, esto explicado por el dinamismo económico en la región norte y pacífico, donde se observa una mejora en las condiciones económicas en la segunda mitad de 2019 respecto al resto del país. Estimamos una expansión de margen EBITDA en la región de 67 p.b., comparado con el mismo periodo de 2018, dado por una estabilización en el costo de los insumos, particularmente en el PET y aluminio.</parrafo> <parrafo>Para EE.UU., estamos esperando una variación marginal para el volumen de venta, el incremento en ventas se deriva de una estrategia de precio por encima de la inflación; a pesar de esto, el incremento en ventas lo estimamos en +3.5% a/a, esto por la temporada de invierno que afecta el consumo y la distribución del producto; de igual manera, proyectamos una expansión anual del margen EBITDA de 50 p.b. Se espera que para el primer periodo de 2021, la nueva planta de Houston esté operando en su totalidad, actualmente solo se tiene una línea de las cinco operando, esto para realizar el cierre paulatino de 3 plantas y 5 centros de distribución; este cierre de plantas y la apertura de la nueva, que está equipada con alta tecnología en producción y embotellado, generará ahorros importantes en la región, los resultados se observarían hasta marzo 2021.</parrafo> <parrafo>Para la región de Sudamérica, esperamos un incremento marginal en ventas netas, se ha observado una desaceleración en el consumo de Ecuador y Perú, que se espera que continúe para 2020, también esperamos una contracción en el margen EBITDA de 150 p.b.</parrafo> <parrafo>Esperamos una expansión en márgenes para 2020 en México y EE.UU., apoyados por estabilización en el costo de los insumos, que actualmente se tiene coberturas del 80% en aluminio y no esperamos un aumento mayor que la inflación en el azúcar; estos efectos favorables en costos se mantendrían hacia la primera mitad del año.</parrafo> <parrafo>Dadas las buenas perspectivas de consumo en México y tomando en cuenta que AC es el embotellador más rentable del país, inflación controlada, y las perspectivas estables para EE.UU en 2020, mantenemos la recomendación de COMPRA a un P.O. de P$124.5 por acción hacia finales de 2020.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Previo-AC-2019-IV.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Previo-AC-2019-IV_1.jpg' /> </reportes>Comentario previo al reporte: AC

    miércoles, 29 de enero de 2020
    Arca Continental (clave de cotización: AC) presentará un buen reporte de resultados del 4T19 el próximo 14 de febrero, donde proyectamos resultados positivos para México y EE.UU, donde se mantendría una tendencia de expansión de márgenes, tanto secuencial como anual.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Analisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>A raíz del creciente pánico derivado de la nueva cepa de coronavirus detectada en la ciudad de Wuhan, China, los mercados financieros presentaron un ajuste importante. En particular, desde el pasado 23 de enero, el valor de mercado de las acciones de Industrias Peñoles ha retrocedido en 6%. </parrafo> <parrafo>No obstante, consideramos el ajuste en las acciones de Peñoles no está justificado ya que más de la mitad de sus ventas derivan de metales preciosos, activos considerados como refugio. Actualmente, el precio del oro y la plata se encuentran en niveles cercanos a su máximo histórico, en términos comparativos el precio del oro se encuentra +19.4% por encima de su nivel promedio observado en el primer trimestre del año previo, mientras que la plata se ubica +15.5% respecto al promedio en 2018-I. </parrafo> <parrafo>Actualmente Peñoles cotiza a un múltiplo Valor Empresa a EBITDA de 6.8x, mientras que la muestra de empresas comparables, ajustadas por riesgo país refleja un múltiplo de 7.5x. Lo anterior denota una subvaluación relativa de Peñoles frente a la industria. </parrafo> <parrafo>Adicionalmente, la razón de apalancamiento Deuda Neta a EBITDA de esta empresa apenas supera las 1.6 veces, nivel que consideramos saludable y en línea con el nivel de apalancamiento del sector minero mexicano. </parrafo> <parrafo>Por otra parte, Fresnillo PLC, subsidiaria de Peñoles, dio a conocer su reporte trimestral de producción correspondiente al 2019-IV. Durante el trimestre en revisión, en el comparativo anual, la producción total de plata disminuyó -11.2% a/a, mientras que la producción de oro incrementó en +0.7% a/a. De manera contraria, en su comparativo secuencial trimestral, la producción de plata incrementó +3.7% t/t mientras que la producción de oro avanzó +11.4% t/t. </parrafo> <parrafo>De acuerdo con Fresnillo, la caída en la producción de plata se derivó principalmente de menores leyes de mineral en la mina de Saucito, así como por un menor volumen de mineral procesado en San Julián. Por otra parte, la producción de oro permaneció en niveles similares debido a una menor cantidad mineral procesada en Noche Buena y por una menor concentración de este mineral en San Julián. </parrafo> <parrafo>En términos agregados, en 2019 Fresnillo produjo 54.6 Moz de plata (-11.6% a/a), 875.9 Koz de oro (-5.1% a/a), 55.7 Kton de plomo (+4.8% a/a) y 92.6 Kton de Zinc (+4.6% a/a). Adicionalmente, Fresnillo dio a conocer su guía de producción de oro y plata para 2020, en la que destaca un rango de variación en la producción cuyo rango está sesgado notablemente a la baja.</parrafo> <parrafo>Consideramos que a pesar de que la producción presentó una caída en términos anuales, en términos secuenciales pareciera ser un punto de inflexión en la producción de metales preciosos. No obstante, debido a que la guía propuesta por la empresa mantiene un importante sesgo a la baja, creemos que la producción continuará disminuyendo, aunque a una menor velocidad. A pesar de lo anterior, consideramos que el nivel actual de los precios tanto del oro como de la plata podría compensar está disminución en la producción durante la primera mitad de 2020. </parrafo> <parrafo>Por los motivos previamente expuestos, consideramos que el precio actual de las acciones de Peñoles podría representar una atractiva oportunidad de inversión en el corto plazo. Mantenemos nuestra recomendación de COMPRA con un precio objetivo de P$300.00 hacia finales de 2020-IV.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Alerta-PENOLES-290120.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Alerta-PENOLES-290120_1.jpg' /> </reportes>Alerta en Precio: PE&OLES (P.O. al 2020-IV:P$ 300.00, COMPRA)

    miércoles, 29 de enero de 2020
    A raíz del creciente pánico derivado de la nueva cepa de coronavirus detectada en la ciudad de Wuhan, China, los mercados financieros presentaron un ajuste importante.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>El precio de la acción de ALPEK ha mostrado ajustes importantes durante las últimas jornadas, alcanzado así una variación acumulada de -13.99% en lo que va de la semana.</parrafo> <parrafo>Cabe mencionar que en el último reporte trimestral (2019-III), la emisora enfrentó un ambiente adverso derivado de un menor volumen en sus segmentos de Poliéster y Plásticos y Químicos, aunado a que, el año pasado, los resultados fueron beneficiados tanto por un aumento en la demanda como por un entorno de alzas en los precios de materias primas.</parrafo> <parrafo>Respecto al EBITDA, la compañía registró un valor de US$194 millones, un importante decremento de -29.1% a/a. No obstante, destaca el hecho de que dicho valor es el más elevado en lo que va del año principalmente apoyado por mejores márgenes en el sector de Poliéster.</parrafo> <parrafo>Adicionalmente, con base en los precios actuales, en los últimos resultados y en nuestros pronósticos, estimamos para ALPEK un múltiplo Valor Empresa a EBITDA forward de 4.86x, mientras que la muestra de empresas comparables reflejaría un múltiplo consolidado de 5.58x. Lo anterior dejaría ver que existe un punto de apreciación para la emisora.</parrafo> <parrafo>Consideramos que el ajuste en el precio de los títulos de la compañía responde a la incertidumbre generada por el reciente brote del coronavirus, lo que ha provocado cautela entre inversionistas, reduciendo su apetito por riesgo, aunado al comportamiento negativo en los precios internacionales del petróleo.</parrafo> <parrafo>Por tales motivos, consideramos que los recientes ajustes en el precio de la acción muestran una importante sobrerreacción, y con base en los precios actuales de los títulos, podría ser un interesante punto de inversión. </parrafo> <parrafo>Reiteramos nuestra recomendación de COMPRA con un precio objetivo de P$27.36 por acción hacia 2020-IV. No obstante, nos mantendremos atentos a los detalles de posibles efectos de tal afectación sanitaria y condiciones en los precios de hidrocarburos a fin de realizar las modificaciones correspondientes.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Alerta-ALPEK-280120.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Alerta-ALPEK-280120_1.jpg' /> </reportes>Alerta en Precio: ALPEK (P.O. al 2020-IV: P$ 27.36, COMPRA)

    martes, 28 de enero de 2020
    El precio de la acción de ALPEK ha mostrado ajustes importantes durante las últimas jornadas, alcanzado así una variación acumulada de -13.99% en lo que va de la semana.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Regional presentó ingresos por intereses trimestrales de P$4,286 millones, lo que representó un incremento de +6.0% a/a.</nodo> <nodo>La cartera vigente de la institución fue de P$106,015 millones, lo que se tradujo en un aumento del +9.2% a/a.</nodo> <nodo>Los gastos de administración y promoción ascendieron a P$1,101 millones, un aumento de +3.2% en su comparativa anual.</nodo> <nodo>Estos resultados llevaron a una utilidad neta de P$919 millones, esto se tradujo en un incremento de +6.7% a/a, así como una variación en la utilidad neta acumulada del año de +10.2%. El ROE de R fue de 20.1%, un aumento de 30 p.b. en su comparativa anual.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Regional, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Análisis</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Regional (clave de cotización: R) presentó ingresos por intereses trimestrales de P$4,286 millones, lo que representó un incremento de +6.0% a/a. Los gastos por intereses aumentaron un +10.1% en su comparativo anual para terminar en P$2,352 millones. Con estos resultados, el margen financiero de R incrementó +1.5% a/a, lo que llevó a una disminución en el margen de interés neto (MIN) de -29 p.b. con respecto al mismo trimestre del 2018.</parrafo> <parrafo>La cartera vigente de la institución fue de P$106,015 millones, lo que se tradujo en un aumento del +9.2% a/a. Este resultado fue impulsado por una variación anual de +10.7% en la cartera empresarial, segmento que representa alrededor del 84% de la cartera total vigente. La cartera vencida incrementó +15.8% respecto al mismo trimestre del año anterior; con ello, el índice de morosidad (IMOR) fue de 1.8%, una variación de +9 p.b. a/a, por debajo del IMOR del total de las instituciones de banca múltiple (2.0%).</parrafo> <parrafo>La institución reportó una captación tradicional por P$99,718, un ascenso de +12.2% a/a. Este incremento se debió a la estrategia de la institución de financiarse a través de sus clientes, lo que llevo a un costo de fondeo a través de la captación tradicional en el trimestre de 4.8%</parrafo> <parrafo>Las comisiones y tarifas netas fueron de P$235 millones, un aumento del +20.5% a/a. Este resultado es atribuible a aumentos anuales de +28.9% y +39.1% en comisiones y tarifas por manejo de cuentas y otras comisiones, respectivamente. Los gastos de administración y promoción ascendieron a P$1,101 millones, un aumento de +3.2% en su comparativa anual, impulsado principalmente por una disminución de -11.0% en los gastos por sueldos y prestaciones, así como una contracción en gastos por impuestos diversos de -27.1% a/a. Cabe destacar que los gastos no financieros crecieron a tasas más bajas que los ingresos por intereses e ingresos no financieros, lo que llevo una expansión en margen operativo de +9.0% a/a.</parrafo> <parrafo>Finalmente, estos resultados llevaron a una utilidad neta de P$919 millones, esto se tradujo en un incremento de +6.7% a/a, así como una variación en la utilidad neta acumulada del año de +10.2%. El ROE de R fue de 20.1%, un aumento de 30 p.b. en su comparativa anual.</parrafo> <parrafo>Durante la llamada, la administración señaló como objetivos para el 2020 el incrementó en los depósitos de sus clientes, con el fin de reducir el costo de fondeo de la institución; el crecimiento de la cartera e inversión en tecnología. Ofrecieron una guía de expectativas para el año en curso, en el cual esperan un crecimiento anual entre el +9% y +12% en su cartera de crédito, entre el +10% y +13% en la captación tradicional, esperan un MIN alrededor de 6.8%, IMOR menor a 1.9% y un ROE entre el 19 y 21%.</parrafo> <parrafo>Finalmente, la administración señaló que puede existir la posibilidad de un pago de dividendo extraordinario durante el 2020, ya que cuentan con el capital suficiente, solo sería cuestión de aprobación en la siguiente junta del consejo; no se dio más detalle al respecto.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Consideramos bueno el reporte de Regional, ya que sobrepasó nuestros estimados en el crecimiento de comisiones y tarifas netas, así como un control en los gastos operativos de la institución, lo que llevo a un crecimiento en su utilidad neta de +6.7% a/a. Esperamos un año retador para Regional, ya que en los últimos tres años a presentado crecimientos sostenidos, que esperamos se repliquen para 2020.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='R-2019-IV-280120.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='R-2019-IV-280120_1.jpg' /> </reportes>R 2019-IV (P.O. al 2020-IV: P$127.00, COMPRA)

    martes, 28 de enero de 2020
    Regional presentó ingresos por intereses trimestrales de P$4,286 millones, lo que representó un incremento de +6.0% a/a.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Regional (clave de cotización: R) presentó ingresos por intereses trimestrales por P$4,286 millones, lo que representó un incremento de +6.0% a/a. Los gastos por intereses del trimestre aumentaron un +10.1% en su comparativo anual para terminar en P$2,352 millones. Con estos resultados, el margen financiero de R incrementó +1.5% a/a, lo que llevó a una disminución en el margen de interés neto (MIN) de -29 p.b. con respecto al mismo trimestre del 2018.</parrafo> <parrafo>La cartera vigente de la institución fue de P$106,015 millones, lo que se tradujo en un aumento del +9.2% a/a. Este resultado fue impulsado por una variación anual de +10.7% en la cartera empresarial, segmento que representa alrededor del 84% de la cartera total vigente. La cartera vencida incrementó +15.8% respecto al mismo trimestre del año anterior; con ello, el índice de morosidad fue de 1.8%, una variación de +9 p.b. a/a.</parrafo> <parrafo>Las comisiones y tarifas netas fueron de P$235 millones, un aumento del +20.5% a/a. Este resultado es atribuible a aumentos anuales de +28.9% y +39.1% en comisiones y tarifas por manejo de cuentas y otras comisiones, respectivamente. Los gastos de administración y promoción ascendieron a P$1,101 millones, un aumento de +3.2% en su comparativa anual, impulsado principalmente por una disminución de -11.0% en los gastos por sueldos y prestaciones, así como una contracción en gastos por impuestos diversos de -27.1% a/a.</parrafo> <parrafo>Finalmente, estos resultados llevaron a una utilidad neta de P$919 millones, esto se tradujo en un incremento de +6.7% a/a, así como una variación en la utilidad neta acumulada del año de +10.2%. El ROE de R fue de 20.1%, un aumento de 30 p.b. en su comparativa anual.</parrafo> <parrafo>Con base en nuestras estimaciones, consideramos un reporte bueno por parte de R.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-al-reporte-RA-4Q19-270120.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-al-reporte-RA-4Q19-270120_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: RA 2019-IV

    lunes, 27 de enero de 2020
    Regional (clave de cotización: R) presentó ingresos por intereses trimestrales por P$4,286 millones, lo que representó un incremento de +6.0% a/a.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Grupo LALA (Ticker de cotización: LALAB) reportará resultados del 2019-IV en el mes de febrero y proyectamos resultados negativos derivado de una sustancial baja en la rentabilidad del negocio en México. </parrafo> <parrafo>Tal y como se corroboró con la empresa, una serie de iniciativas de crecimiento en ventas se ejecutaron de manera simultánea: Premiumización de Leche LALA 100, lanzamos del yogurt griego en México, lanzamiento de productos de innovación implicaron alza en gastos operativos, particularmente del equipo de ventas y de marketing en un entorno adverso observado en México con caída en volúmenes.</parrafo> <parrafo>Los volúmenes de LALA pasaron de +2% en el 2018-III a -2% al 2019-III de manera secuencial y proyectamos una caída de -1% a/a en los volúmenes para el 2019-IV lo que implica un cambio de tendencia.</parrafo> <parrafo>Con ello, proyectamos un incremento en ventas de 2.5% a/a para el 2019-IV, totalizando poco más de P$20,000 millones.</parrafo> <parrafo>Asimismo, afectado por mayores gastos de operación antes mencionados, proyectamos que el EBITDA para el IV trimestre, tendrá una reducción de -17.9% a/a y un margen EBITDA de 8.8%, que se contrae 210 puntos base. </parrafo> <parrafo>Una erosión en los márgenes de México que responde por más del 85% del EBITDA de la compañía es la causa en la reducción del flujo operativo, considerando una caída de aprox. 400 puntos base en México.</parrafo> <parrafo>Esperamos que, durante el año 2020, los márgenes se mejoren gradualmente pero no proyectamos que llegarán al 13%-14% de margen EBITDA que consolidaron anteriormente y la empresa ofreció como Guía en el LALA day.</parrafo> <parrafo>Actualizamos nuestro modelo financiero de flujos descontados y una menor rentabilidad para 2020 implica una reducción en el precio objetivo de $22.70 a P$17.70, por lo que cambiamos nuestra recomendación de COMPRA a MANTENER.</parrafo> <parrafo>Asimismo, actualizando esta guía de resultados nos lleva a un múltiplo de valor empresa a EBITDA ajustado por riesgo país de 8.3x veces en línea con el mercado mexicano, dada la caída de aprox. P$382 millones en EBITDA a 12 meses y por encima de 7.8x que consideramos a mediados de diciembre.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Previo-LALA-2019-IV.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Previo-LALA-2019-IV_1.jpg' /> </reportes>Comentario previo al reporte: LALA

    lunes, 27 de enero de 2020
    Grupo LALA (Ticker de cotización: LALAB) reportará resultados del 2019-IV en el mes de febrero y proyectamos resultados negativos derivado de una sustancial baja en la rentabilidad del negocio en México.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Grupo Financiero Banorte reportó ingresos trimestrales de intereses netos, sin considerar seguros y pensiones, por P$18,604 millones.</nodo> <nodo>Los gastos por intereses se vieron reducidos gracias al esfuerzo de la administración en reducir el costo de fondeo del grupo.</nodo> <nodo>Aunando a lo anterior, la cartera total presentó un retroceso de -2% a/a para terminar en P$762,642 millones.</nodo> <nodo>La utilidad neta en el trimestre fue de P$9,010 millones, una disminución del -12% a/a; sin embargo, en el comparativo anual acumulado se presentó un aumento de +14% a/a.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Grupo Financiero Banorte, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Análisis</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Grupo Financiero Banorte (Clave de cotización GFNORTE) reportó ingresos trimestrales de intereses netos, sin considerar seguros y pensiones, por P$18,604 millones, lo que se tradujo en un aumento de +4% a/a. Esto fue impulsado por un crecimiento de +13% en las comisiones cobradas y una disminución de -10% a/a en los gastos por intereses; sin embargo, los ingresos por intereses disminuyeron -5% a/a, impulsado por los recortes en la tasa de referencia y una disminución en la cartera total del grupo.</parrafo> <parrafo>Los gastos por intereses se vieron reducidos gracias al esfuerzo de la administración en reducir el costo de fondeo del grupo, derivado de recortes de 50 p.b. en la tasa de referencia en el último trimestre del año. Esto llevo al margen de interés neto del grupo (MIN) a un nivel en el trimestre de 5.7%, un aumento de 30 p.b respecto al mismo trimestre del año anterior. </parrafo> <parrafo>Aunando a lo anterior, la cartera total presentó un retroceso de -2% a/a para terminar en P$762,642 millones; esto debido a los recortes hechos en la cartera comercial, gubernamental y corporativa realizada en trimestres anteriores, así como una menor demanda por los créditos de nómina que afectó el crecimiento de la cartera de consumo (+7% a/a). La cartera automotriz presentó la mayor variación anual dentro del trimestre (11%); sin embargo, este segmento solo representa el 3.5% del total de la cartera del grupo. Por otro lado, la mayor disminución anual fue para la cartera gubernamental con una disminución del -12%, la cual representa el 22.8% de la cartera total.</parrafo> <parrafo>Las comisiones netas del grupo ascendieron +13% a/a para terminar en P$4,230 millones, derivado de un aumento anual en las comisiones cobradas del +5%, generado por mayores ingresos por transaccionalidad de clientes en servicios como banca electrónica, uso de tarjetas de crédito y débito, típicamente estacional en este periodo, y una disminución en las comisiones pagadas del -7% a/a, resultado de menores comisiones de seguros.</parrafo> <parrafo>Los gastos operativos trimestrales de GFNORTE fueron de P$10,572 millones, con esto el rubro creció +6% en su comparativa anual; por lo anterior el índice de eficiencia fue de 40.6% al 4T19, lo que representó un aumento de 400 p.b. con respecto al año anterior.</parrafo> <parrafo>Con estos resultados, la utilidad neta en el trimestre fue de P$9,010 millones, una disminución del -12% a/a; sin embargo, en el comparativo anual acumulado se presentó un aumento de +14% a/a. Derivado de los resultados anteriores, el ROE del grupo presento una disminución anual de -480 p.b. para terminar en 19.0%.</parrafo> <parrafo>Durante la llamada, la administración dio una explicación sobre los resultados más sobresalientes del trimestre, así como una guía esperada para sus resultados del año en curso. A nuestro juicio, la guía presentada resultará asequible para el grupo; en ella estiman un crecimiento en cartera entre el 6% y 7% a/a; una expansión en el MIN entre 5 y 15 p.b.; un índice de eficiencia entre 38% y 39%; una utilidad neta acumulada del año entre P$37,500 y P$38,800 millones, lo que se reflejaría como un incremento de +1.6% o +5.1% a/a.</parrafo> <parrafo>Finalmente, la administración que los objetivos para el grupo durante este año será reducir el costo de fondeo para minimizar el impacto en los ingresos por intereses por reducciones en la tasa de referencia, impulsar el crecimiento en la cartera y la inversión en tecnología. Sobre la necesidad de capital, el grupo fue muy claro que actualmente no cuentan con ninguna necesidad de solicitar deuda o capital en los mercados, aunque enfatizaron que siempre existirá la posibilidad de levantar capital si las circunstancias del mercado favorecen a GFNORTE.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Consideramos un reporte regular por parte de GFNORTE, derivado de las reducciones en cartera y utilidad neta e incrementos en el índice de eficiencia; aunque, sobresale la expansión del MIN y crecimiento en comisiones netas. Analizaremos muy de cerca el desempeño del grupo durante el año, con el fin de monitorear el precio de la acción, Gracias a la guía presentada por la administración, la cual se asemeja a nuestros supuestos, consideramos como recomendación MANTENER la acción de GFNORTE.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='GFNORTE-2019-IV-270120.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='GFNORTE-2019-IV-270120_1.jpg' /> </reportes>GFNORTE 2019-IV (P.O. al 2020-IV: P$115.00, MANTENER)

    lunes, 27 de enero de 2020
    Grupo Financiero Banorte reportó ingresos trimestrales de intereses netos, sin considerar seguros y pensiones, por P$18,604 millones.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Las ventas netas para 2019 incrementaron en +6.0%, en línea con nuestros estimados, quedando en P$43,500 millones.</nodo> <nodo>El EBITDA consolidado de 2019 incrementó en +20.6%, moderadamente por encima de nuestros estimados, quedando en P$10,943 millones, con un margen EBITDA 12 meses de 25.16% y una expansión del mismo de 300 p.b.</nodo> <nodo>Realizamos un cambio de P.O. de P$40.48 a P$43.12 por acción hacia finales del 2020; sin embargo, continuamos con la recomendación de MANTENER.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Kimberly Clark de México, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Análisis</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Kimberly Clark de México (clave de cotización: KIMBER) presentó un excelente reporte, con incrementos en resultados y márgenes, tanto trimestrales como en el consolidado de 2019. Las ventas netas trimestrales crecieron +4.5 a/a, quedando por debajo de nuestros estimados (+6.0%), ubicándose en P$10,801 millones, impulsadas por un incremento de 5% en volumen y precio en línea con el mismo periodo del año anterior.</parrafo> <parrafo>La utilidad bruta creció +23.8% a/a, quedando en P$4,262 millones, con un margen bruto de 39.5% y un incremento anual 650 p.b., este incremento se derivó de una mejora en los costos de la fibra de celulosa, tanto nacional como internacional, principal insumo de la compañía para la fabricación de sus productos, así como la caída en costos de la energía eléctrica. El programa de reducción de costos generó ahorros por P$400 millones en el trimestre.</parrafo> <parrafo>Los gastos de operación tuvieron un incremento de +5% a/a, que refleja la eficiente operación llevada a cabo por la administración; la utilidad de operación incrementó +41.4% a/a, quedando en P$2,485 millones, es decir, un avance de 600 p.b. comparado con el mismo periodo del año pasado. </parrafo> <parrafo>El EBITDA trimestral presentó un sobresaliente incremento de +37.6% a/a, quedando en P$2,944 millones, cifra que superó nuestros estimados y los del consenso de mercado, con un margen EBITDA de 27.3%, para una variación de 730 p.b. comparado con el mismo periodo del año pasado; la norma contable IFRS 16 tuvo un efecto positivo en el EBITDA de P$756 millones para el trimestre.</parrafo> <parrafo>Las ventas netas para el consolidado de 2019 presentaron un incremento de +6.0%, en línea con nuestros estimados, quedando en P$43,500 millones. </parrafo> <parrafo>El EBITDA consolidado de 2019 incrementó en +20.6%, moderadamente por encima de nuestros estimados, quedando en P$10,943 millones, con un margen EBITDA 12 meses de 25.16% y una expansión del mismo de 300 p.b.</parrafo> <parrafo>La posición de efectivo y equivalentes al cierre de 2019 fue de P$6,800 millones; la deuda neta fue de P$15,300 millones, de los cuales 88% se encuentran a largo plazo y el 100% de la deuda está en moneda nacional; la razón deuda neta a EBITDA fue de 1.4x, menor que en su comparable secuencial.</parrafo> <parrafo>Incorporando los resultados al 4T19 e integrando los cambios en nuestros estimados con base en las mejoras en los costos de los principales insumos, así como una solidez en la dinámica de consumo para los años próximos, realizamos un cambio de P.O. de P$40.48 a P$43.12 por acción hacia finales del 2020; sin embargo, continuamos con la recomendación de MANTENER.</parrafo> <parrafo>En la conferencia de resultados, la administración atribuyó los buenos resultados del trimestre y del año a una mejora en los costos de los insumos, que se empezó a ver a principios de 2019, así como de la responsable operación que se llevó a cabo, mayor inversión en publicidad e innovación en productos. </parrafo> <parrafo>Los resultados positivos de ventas en la primera mitad del año se derivaron de una estrategia de precio, lo que llevó a un incremento de +7.0% comparado con los primeros 6 meses de 2018; mientras que para la segunda mitad, los resultados favorables se explicaron por un aumento en volumen de venta, puesto que no se aplicó ninguna estrategia de precio en este periodo, esto por la fuerte competencia que existe actualmente en el rubro del tissue, su principal producto de venta.</parrafo> <parrafo>De igual forma, el incremento en márgenes observados en este trimestre se dio por una baja base comparativa registrada en 4T18, puesto que los costos de insumos, así como gastos operativos fueron mayores que en 4T19. </parrafo> <parrafo>Si bien, la administración no espera que los márgenes registrados en estos resultados se mantengan a esos niveles, sí toman en cuenta que estaremos integrando márgenes mayores a los observados en 2018 y principios de 2019.</parrafo> <parrafo>Para 2020 , se espera una inflación controlada que mejorará el consumo doméstico. Se buscará recuperar la posición de mercado que ha bajado unos puntos porcentuales debido a la fuerte competencia que actualmente existe, esto buscando que el producto presente mayor innovación y sirva como diferenciador para con su competencia, así como costos estables de los insumos en la primera mitad del año.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='KIMBER-2019-IV-240120.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='KIMBER-2019-IV-240120_1.jpg' /> </reportes>KIMBER 2019-IV (P.O. al 2020-IV: P$ 43.12, MANTENER)

    viernes, 24 de enero de 2020
    Las ventas netas para 2019 incrementaron en +6.0%, en línea con nuestros estimados, quedando en P$43,500 millones.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Hacia los próximos resultados al 4T19 estimamos un reporte positivo para VINTE Viviendas Integrales, a pesar del rezago que mostró el sector vivienda durante el 2019 en el segmento de interés social. Consideramos que el segmento medio-residencial seguirá ocupando el mayor porcentaje de la mezcla de vivienda para la emisora, representando el 70%, y el segmento de interés social el 30% de los ingresos por vivienda para el corto y mediano plazo.</parrafo> <parrafo>Tomando en cuenta lo anterior, consideramos que los ingresos totales finalizarán en PS$1,172 millones con un incremento de +10.05% a/a. El pasado 21 de octubre, la empresa adquirió un 25% adicional en la participación del fideicomiso de actividades empresariales “Jardines de Ciudad Mayakoba”, finalizando con una participación del 75%. Con base en lo anterior, estimamos un EBITDA trimestral de P$282 millones, es decir, un crecimiento +9.30% a/a, y un margen EBITDA de 21.3%, para una ligera disminución de -10 p.b.</parrafo> <parrafo>En las últimas decisiones de Política Monetaria por parte del Banco de México, se redujo la tasa de referencia en 100 p.b., finalizando en 7.25%. Dados los rendimientos de los bonos de largo plazo que mantienen una tendencia a la baja por dichos recortes, consideramos que la tasa hipotecaria nacional podría reflejar el mismo desempeño. Es importante mencionar que distintos bancos comerciales como Banorte y Santander decretaron una tasa de 7.99% para créditos hipotecarios, por lo que esperamos una mayor participación por parte de la banca para adquirir un desarrollo de Vinte.</parrafo> <parrafo>Por parte del Infonavit, esperamos un nuevo aumento en el monto de crédito a los derechohabientes, en línea con el segundo incremento del salario mínimo en el último año, lo que otorgaría mayor dinamismo y participación a dicha institución, ya que, al cierre del 3T19, representó el 37% del total de ingresos por tipo de financiamiento para VINTE.</parrafo> <parrafo>Es importante mencionar que la guía de la Compañía para el 2019 fue de un incremento del 10% en ingresos anuales, márgenes estables, un ROE anticipado de 19%, generación de flujo libre de efectivo positivo y un apalancamiento sano de largo plazo (Deuda/EBITDA menor a 3x), sin embargo, Vinte mencionó un parte preliminar de su guía de resultados para el 2020, en el cual se esperaría un incremento en ingresos anuales entre 10 a 15%.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Previo-VINTE-2019-IV.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Previo-VINTE-2019-IV_1.jpg' /> </reportes>Comentario previo al reporte: VINTE

    viernes, 24 de enero de 2020
    Hacia los próximos resultados al 4T19 estimamos un reporte positivo para VINTE Viviendas Integrales, a pesar del rezago que mostró el sector vivienda durante el 2019 en el segmento de interés social.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Kimberly Clark de México (clave de cotización: KIMBER) presentó un excelente reporte, con incrementos en resultados y márgenes, tanto trimestrales como en el consolidado de 2019. Las ventas netas crecieron +4.5 a/a, quedando por debajo de nuestros estimados (+6.0%), ubicándose en P$10,801 millones, impulsadas por un incremento de 5% en volumen y precio en línea con el mismo periodo del año anterior.</parrafo> <parrafo>La utilidad bruta creció +23.8% a/a, quedando en P$4,262 millones, con un margen bruto de 39.5% y un incremento anual 650 p.b., este incremento se derivó de una mejora en los costos de la fibra de celulosa, tanto nacional como internacional, principal insumo de la compañía para la fabricación de sus productos, así como la caída en costos de la energía eléctrica. El programa de reducción de costos generó ahorros por P$400 millones en el trimestre.</parrafo> <parrafo>Los gastos de operación tuvieron un incremento de +5% a/a, que refleja la eficiente operación llevada a cabo por la administración; la utilidad de operación incrementó +41.4% a/a, quedando en P$2,485 millones, es decir, un avance de 600 p.b. comparado con el mismo periodo del año pasado. </parrafo> <parrafo>El EBITDA trimestral presentó un sobresaliente incremento de +37.6% a/a, quedando en P$2,944 millones, cifra que superó nuestros estimados y los del consenso de mercado, con un margen EBITDA de 27.3%, para una variación de 730 p.b. comparado con el mismo periodo del año pasado; la norma contable IFRS 16 tuvo un efecto positivo en el EBITDA de P$756 millones para el trimestre.</parrafo> <parrafo>Las ventas netas para el consolidado de 2019 presentaron un incremento de +6.0%, en línea con nuestros estimados, quedando en P$43,500 millones. </parrafo> <parrafo>El EBITDA consolidado de 2019 incrementó en +20.6%, moderadamente por encima de nuestros estimados, quedando en P$10,943 millones, con un margen EBITDA 12 meses de 25.16% y una expansión del mismo de 300 p.b.</parrafo> <parrafo>Incorporando los resultados al 4T19 e integrando los cambios en nuestros estimados con base en las mejoras en los costos de los principales insumos, así como una solidez en la dinámica de consumo para los años próximos, realizamos un cambio de P.O. de P$40.48 a P$43.12 por acción hacia finales del 2020; sin embargo, continuamos con la recomendación de MANTENER.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-al-reporte-KIMBER-4Q19-230120.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-al-reporte-KIMBER-4Q19-230120_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: KIMBER 2019-IV (P.O. al 2020-IV: P$ 43.12, MANTENER)

    jueves, 23 de enero de 2020
    Kimberly Clark de México (clave de cotización: KIMBER) presentó un excelente reporte, con incrementos en resultados y márgenes, tanto trimestrales como en el consolidado de 2019.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Grupo Financiero Banorte (Clave de cotización GFNORTE) reportó ingresos trimestrales de intereses netos, sin considerar seguros y pensiones, por P$18,604 millones, lo que se tradujo en un aumento de +4% a/a. Esto fue impulsado por un crecimiento de +13% en las comisiones cobradas y una disminución de -10% a/a en los gastos por intereses; sin embargo, los ingresos por intereses disminuyeron -5% a/a, impulsado por los recortes en la tasa de referencia y una disminución en la cartera total del grupo.</parrafo> <parrafo>Aunando a lo anterior, la cartera total presentó un retroceso de -2% a/a para terminar en P$762,642 millones; esto debido a los recortes hechos en la cartera comercial, gubernamental y corporativa realizada en trimestres anteriores, así como una menor demanda por los créditos de nómina que afectó el crecimiento de la cartera de consumo (+7% a/a).</parrafo> <parrafo>Los gastos operativos trimestrales de GFNORTE fueron de P$10,572 millones, con esto el rubro creció +6% en su comparativa anual; por lo anterior el índice de eficiencia fue de 40.6% al 4T19, lo que representó un aumento de 400 p.b. con respecto al año anterior.</parrafo> <parrafo>Con estos resultados, la utilidad neta en el trimestre fue de P$9,010 millones, una disminución del -12% a/a; sin embargo, en el comparativo anual acumulado se presentó un aumento de +14% a/a. Derivado de los resultados anteriores, el ROE del grupo presento una disminución anual de -480 p.b. para terminar en 19.0%.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-al-reporte-GFNORTE-4Q19-230120.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-al-reporte-GFNORTE-4Q19-230120_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: GFNORTE 2019-IV (P.O. al 2020-IV: P$115.00, MANTENER)

    jueves, 23 de enero de 2020
    Grupo Financiero Banorte (Clave de cotización GFNORTE) reportó ingresos trimestrales de intereses netos, sin considerar seguros y pensiones, por P$18,604 millones, lo que se tradujo en un aumento de +4% a/a.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>GIS, conglomerado que cuenta con tres grupos de negocio, los cuales operan en los sectores de: autopartes, construcción y hogar, no ha estado exento al desafiante entorno económico doméstico y global, ya que, desde finales de 2018, la dinámica de sus volúmenes de venta empezó a resentir las condiciones cada vez más astringentes de los mercados en operación.</parrafo> <parrafo>En ese sentido, dada la actual y compleja coyuntura económica, esperamos un desempeño débil al 4T19 debido a la naturaleza y exposición de sus negocios. </parrafo> <parrafo>Respecto a la división de negocio Draxton (autopartes), que al tercer trimestre del 2019 representó el 72% de los ingresos consolidados, esperamos que siga presentando un ambiente complejo no solo por el estancamiento reciente de la industria automotriz, sino que, en las regiones de Europa y Asia se han presentado factores estructurales que afectarán su desempeño; por un lado, Europa se encuentra en un ambiente de incertidumbre generado por una desaceleración económica de la zona euro, así como por una posible salida desordenada del Reino Unido de la Unión Europea. Por otro lado, se espera que la caída en volúmenes en la región de China sea más pronunciada que en Europa debido a que se han retirado incentivos fiscales a fin de evitar prácticas que deterioren el medio ambiente.</parrafo> <parrafo>En cuanto a su negocio Vitromex (construcción), esperamos un trimestre retador durante sus próximos resultados, lo anterior como respuesta al deterioro en el canal de ventas en Estados Unidos, el cual se ha mantenido con poco dinamismo.</parrafo> <parrafo>Cinsa, negocio que comercia productos para el hogar, experimentaría durante el 4T19 resultados débiles. Lo anterior responde a la desaceleración en los canales tradicional, mayoreo, y promocional que han sido afectados tanto por la menor demanda del consumidor final (lo que ha impedido que puedan incrementar sus precios y se han visto forzados a reducirlos) como a problemas derivados de la inseguridad. No obstante, aunque los próximos resultados sean débiles, esperamos que tenga un mejor desempeño que durante los pasados trimestres de 2019.</parrafo> <parrafo>Debido a lo anterior, estimamos que, durante el último trimestre de 2019, las ventas del grupo se ubiquen en P$4,064 millones, lo que representaría una variación anual de -1.9%. Respecto al EBITDA, pronosticamos un valor trimestral de P$552 millones, para un aumento de +24.4% a/a. No obstante, es importante mencionar que la base comparativa es la que beneficiará a GIS en estos próximos resultados, ya que durante el 4T18 la empresa enfrentó afectaciones operacionales que mermaron en gran medida el flujo operativo.</parrafo> <parrafo>En adelante nos mantendremos atentos de la dinámica en el sector automotriz derivado de la ratificación del T-MEC, elemento que podría dar un importante impulso a los resultados de la compañía. Reiteramos nuestra recomendación de COMPRA con un precio objetivo de P$ 26.66 hacia finales de 2020</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Previo-GISS-2019-IV.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Previo-GISS-2019-IV_1.jpg' /> </reportes>Comentario previo al reporte: GISSA

    jueves, 23 de enero de 2020
    GIS, conglomerado que cuenta con tres grupos de negocio, los cuales operan en los sectores de: autopartes, construcción y hogar, no ha estado exento al desafiante entorno económico doméstico y global, ya que, desde finales de 2018, la dinámica de sus volúmenes de venta empezó a resentir las condiciones cada vez más astringentes de los mercados en operación.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Banco del Bajío (clave de cotización BBAJIO) reportará el próximo miércoles 29 de enero sus resultados al cuarto trimestre, así como sus expectativas para el 2020. De acuerdo con nuestros pronósticos, esperamos un reporte regular por parte de la Institución, en línea con la guía de expectativas 2019 proporcionada por la administración.</parrafo> <parrafo>En cuanto a la cartera de crédito, esperamos un crecimiento entre el 8.0% y 8.5% a/a, cifra por debajo a lo presentado en el 4T18, periodo en el que se presentó un incremento del 16.3% a/a. Esto se explicaría a que, durante el 2019, la demanda por créditos por parte de los clientes mostró un declive, ya que al cierre del 3T18 la cartera total de las instituciones de banca múltiple creció 10.18% a/a, mientras que al cierre del 3T19 el crecimiento fue de 5.76% a/a. Esto pudo atribuirse a la incertidumbre dentro del país; por tanto, los inversionistas prefirieron no ejercer algún crédito.</parrafo> <parrafo>Con respecto al pronóstico anterior, no creemos que esto afectaría el Margen de Interés Neto (MIN), el cual proyectamos en 5.5%, por encima del 5.26% presentado el 4T18 y por debajo de la media de las instituciones de banca múltiple (6.13%); ya que, de la misma manera que el crecimiento en cartera, se observó un declive en el crecimiento de la captación de las instituciones de banca múltiple durante el 2019.  </parrafo> <parrafo>Con dichos resultados, esperamos que el índice de morosidad (IMOR) se ubique en niveles entre 0.9% y 1.0%, en línea con la guía del banco; cabe resaltar que, a finales de noviembre de 2019, las instituciones de banca múltiple presentaron un IMOR promedio de 2.03%.</parrafo> <parrafo>Por otro lado, esperamos un crecimiento de los gastos de administración, generales y promoción del 14% a/a, cifra por debajo a lo reportado al cierre del 4T19 (15.7%). Finalmente, con estos resultados, y un estimado en la tasa efectiva de impuestos del 27%, consideramos que la utilidad neta de la institución mostrará un incremento entre 5%-7% a/a, nivel muy por debajo del 30% presentado en el 4T18; ya que en dicho periodo las estimaciones preventivas para riegos crediticios se redujeron un 42% a/a, lo que impulsó a un crecimiento en el margen financiero ajustado del 37% a/a, algo que creemos que no podrá replicar la institución para el último trimestre del año.</parrafo> <parrafo>Con base en los resultados anteriores, esperamos que el múltiplo P/U de BBAJIO a finales del cuarto trimestre sea de 6.92x. Establecemos que el banco cuenta con un potencial de crecimiento de mercado, ya que el múltiplo promedio de los bancos comparables es de 9.10x, por lo que creemos que, actualmente, la empresa se encuentra subvaluada; de igual manera, observamos que el múltiplo actual P/VL de 1.31x compara favorablemente con el promedio del sector de 1.70x.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Previo-BBAJIO-2019-IV.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Previo-BBAJIO-2019-IV_1.jpg' /> </reportes>Comentario previo al reporte: BBAJIO

    jueves, 23 de enero de 2020
    Banco del Bajío (clave de cotización BBAJIO) reportará el próximo miércoles 29 de enero sus resultados al cuarto trimestre, así como sus expectativas para el 2020.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Banco Santander México (clave de cotización: BSMX) reportará el próximo jueves 30 de enero sus resultados del cuarto trimestre de 2019. De acuerdo con nuestros pronósticos, esperamos un reporte favorable por parte de la institución.</parrafo> <parrafo>Con respecto al crecimiento en la cartera de crédito, pronosticamos una variación entre el 4.0% y 5.0% a/a, nivel por debajo a lo que reportó la institución al 4T18 de 10.5% a/a. Esto se explicaría por dos razones: el debilitamiento observado durante el año en el crecimiento de la cartera de créditos para todas las instituciones de banca múltiple (10.18%, 7.55%, 5.76%, para cada trimestre del año respectivamente); en segundo lugar, por las disminuciones anuales en las carteras de entidades financieras y gubernamentales en 3T19 (-20.6% y -6.1% respectivamente) por parte de BSMX.</parrafo> <parrafo>Aunando a lo anterior, creemos que el índice de morosidad de se encuentre en niveles entre 2.2% y 2.3%, lo que representaría una disminución marginal en el índice con respecto a lo reportado en el 3T18, aunque ligeramente por encima del total de las instituciones de banca múltiple (2.02%).</parrafo> <parrafo>Con estos resultados esperamos que el margen financiero ajustado de la institución presente una variación entre el 13.0% y 15.0% a/a, lo que llevaría el margen de interés neto (MIN) a 5.87%. Esto representaría un aumento 43 p.b. con respecto a lo presentado en el 4T18; con esto, la institución se encontraría muy cerca del MIN promedio de las instituciones de banca múltiple (5.96%).</parrafo> <parrafo>Por otro lado, esperamos un crecimiento entre el 10%-12% a/a en las comisiones netas del banco, un nivel por encima a lo reportado en el 4T18 (7.6%). Adicionalmente, nuestro pronostico estima que los gastos de operación presenten una variación anual entre el 3.0% y 5.0%. Con estos estimados, el resultado de la operación incrementaría entre un 30% y 35%, ya que durante al 1T19 se presentó un decremento trimestral del -10.7% en la estimación preventiva contra riesgos financieros, debido a una base de comparación más alta en el 4T18.</parrafo> <parrafo>Finalmente, estimando una tasa impositiva efectiva del 27%, esperamos que la utilidad neta presente un incremento entre el 24% y el 27% a/a, impulsando principalmente por el incremento en margen financiero, la disminución en las estimaciones preventivas para riesgos crediticios presentado en el año y el aumento en las comisiones netas. Con estos resultados, pronosticamos un múltiplo P/U de 9.05x, en línea con el múltiplo de los bancos que cotizan en el mercado (9.10x).</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Previo-BSMX-2019-IV.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Previo-BSMX-2019-IV_1.jpg' /> </reportes>Comentario previo al reporte: BSMX

    jueves, 23 de enero de 2020
    Banco Santander México (clave de cotización: BSMX) reportará el próximo jueves 30 de enero sus resultados del cuarto trimestre de 2019. De acuerdo con nuestros pronósticos, esperamos un reporte favorable por parte de la institución.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Netflix, Inc. (NFLX) reportó resultados al 2019-IV. Los ingresos totales se incrementaron 30.6% a/a, totalizaron US$5,467 millones de dólares, $1,280 millones superior al 2018-IV.</nodo> <nodo>Lo anterior, se debe al crecimiento de suscriptores que fueron superiores en 20% a/a, superando 8.8 millones de adiciones y con ello, 167 millones de suscriptores activos pagados.</nodo> <nodo>No obstante, la guía ofrecida para el próximo trimestre es débil una caída en el crecimiento anual de suscriptores inferior al 17% a/a.</nodo> <nodo>La utilidad de operación fue de $436 millones de dólares, superior en 112.5% a/a; Así mismo, el EBITDA ajustado reportado de $586 millones de dólares creció 78% a/a.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Netflix, Inc. (NFLX) reportó resultados al 2019-IV. Los ingresos totales se incrementaron 30.6% a/a, totalizaron US$5,467 millones de dólares. Para el año 2019, los ingresos totales a un máximo histórico por US$20,156.4 mm crecieron 27.6% a/a.</parrafo> <parrafo>Los suscriptores pagados activos superaron los 167 millones con cerca de 8.8 millones de suscriptores adicionales en el 2019-IV. El 40.5% de los suscriptores activos provienen de EEUU y Canada, donde no se logro el objetivo de la compañía de 600mil suscriptores netos adicionales, logrando 550 mil.</parrafo> <parrafo>La guía ofrecida para el próximo trimestre es débil una caída en el crecimiento anual de suscriptores inferior al 17% a/a para totalizar 7 millones de adiciones netas.</parrafo> <parrafo>La segunda región con mayor crecimiento de NFLX es Latinoamérica con un crecimiento superior al 18% a/a en términos de suscriptores y tiene el 18.8% del total de suscriptores, aunque el menor ingreso promedio por usuario (ARPU) calculado en US$8.18 dólares respecto de US$13.22 en la región de EEUU/Canada.</parrafo> <parrafo>La utilidad operativa del 2019-IV totalizó $436 millones de dólares, un crecimiento de 112.5% a/a. </parrafo> <parrafo>El EBITDA ajustado por $586 millones de dólares fue superior en 78% a/a al 2018-IV. </parrafo> <parrafo>La utilidad por acción diluida reportada en el 2019-IV fue de US$1.30 dólares respecto de una guía de $0.53, por lo que superó en más del 145% el consenso de estimados.</parrafo> <parrafo>Si bien es un resultado robusto para el trimestre también refleja un mayor impacto de la competencia enfrentada por Disney+, Apple Tv+, Amazon Prime, Comcast, HBO Max &amp; Roku, entre otros.</parrafo> <parrafo>Reiteramos recomendación de COMPRA con precio objetivo de P$7,650 al cierre del 2020, un potencial de 20%.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='NETFLIX-2019-IV-210120.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='NETFLIX-2019-IV-210120_1.jpg' /> </reportes> NFLX 2019-IV (P.O. al 2020-IV: P$ 7,650.00, COMPRA)

    martes, 21 de enero de 2020
    Netflix, Inc. (NFLX) reportó resultados al 2019-IV. Los ingresos totales se incrementaron 30.6% a/a, totalizaron US$5,467 millones de dólares, $1,280 millones superior al 2018-IV.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>El pasado 14 de enero, Compañía Minera Autlán anunció que su planta de ferroaleaciones Gómez Palacio permanecería suspendida hasta nuevo aviso.</nodo> <nodo>De acuerdo con algunas estimaciones, debido al inestable escenario comercial global, la demanda internacional de acero en 2019 sufrió una contracción anual de aproximadamente 10%.</nodo> <nodo>No obstante la empresa reafirmó su confianza en que durante los próximos meses pudiera reflejarse una recuperación en el sector siderúrgico nacional que conlleve a considerar su reapertura.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Compañía Minera Autlán, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo>El pasado 14 de enero, Compañía Minera Autlán anunció que, posterior a la pausa de mantenimiento programado en diciembre del año previo, su planta de ferroaleaciones Gómez Palacio, localizada en el estado de Durango, permanecería suspendida hasta nuevo aviso. </parrafo> <parrafo>Es importante mencionar que Autlán es una de las empresas productoras de ferroaleaciones más importantes del territorio nacional. Dentro de los clientes de esta minera se encuentran importantes empresas acereras nacionales e internacionales como Glencore, Ternium y Altos Hornos de México. En el tercer trimestre de 2019 Autlán reportó una caída en 1% de sus ingresos, totalizando $114.8 millones de dólares. La anterior caída se dio a la par de una contracción anual en la generación de ferroaleaciones en 11.7%, provocada por una menor demanda de estos productos. </parrafo> <parrafo>De acuerdo con algunas estimaciones, debido al inestable escenario comercial global, la demanda internacional de acero en 2019 sufrió una contracción anual de aproximadamente 10%. Aunado a las condiciones recesivas de la economía nacional, tuvo como consecuencia una caída en la producción de acero regional, que a su vez se tradujo en una menor demanda por ferroaleaciones de manganeso, insumos en la producción de acero y principales productos de Autlán.</parrafo> <parrafo>Por ese motivo, la empresa anunció el pasado 14 de enero que, posterior a la pausa de mantenimiento programado en diciembre del año previo, su planta de ferroaleaciones Gómez Palacio, localizada en el estado de Durango, permanecería suspendida hasta nuevo aviso. No obstante, en su comunicado, la empresa reafirmó su confianza en que durante los próximos meses pudiera reflejarse una recuperación en el sector siderúrgico nacional que conlleve a considerar la reapertura de la Planta Gómez Palacio. </parrafo> <parrafo>Es importante mencionar que este activo representa aproximadamente el 17% de la capacidad productiva de su división de manganeso. Adicionalmente, consideramos que la empresa puede satisfacer la necesidad de sus clientes nacionales y extranjeros a través de sus plantas Teziutlán y Tamós, localizadas en Puebla y Veracruz. </parrafo> <parrafo>Esta noticia hace evidente que el 2020 será un año desafiante para la industria nacional productora de metales industriales. A pesar de ello, consideramos que pudiera existir un factor que podría reactivar como efecto de segundo orden a la producción industrial mexicana, el cual se fundamentaría en la industria estadounidense. De acuerdo con nuestras lecturas, los continuos recortes al rango objetivo de la Reserva Federal, así como un mercado laboral sólido, podrían propiciar una reactivación significativa en la producción industrial de EE.UU. y, debido a que desde la entrada en vigor del TLCAN en 1994 la industria mexicana ha funcionado como una extensión de la industria estadounidense, la economía mexicana podría beneficiarse de este evento.</parrafo> <parrafo>A pesar de que el panorama para Autlán contenga múltiples adversidades, consideramos que las acciones de Autlán se encuentran subvaluadas. Actualmente Autlán cuenta con un múltiplo Valor Empresa a EBITDA de 3.8x mientras que la industria internacional de empresas comparables, ajustadas por riesgo país, posee uno de 4.2x.</parrafo> <parrafo>Por lo expuesto anteriormente, sometemos a revisión nuestro precio objetivo manteniendo nuestra recomendación de COMPRA. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Nota-Relevante-AUTLAN-210120.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Nota-Relevante-AUTLAN-210120_1.jpg' /> </reportes>Nota sobre Evento Relevante: AUTLAN

    martes, 21 de enero de 2020
    El pasado 14 de enero, Compañía Minera Autlán anunció que su planta de ferroaleaciones Gómez Palacio permanecería suspendida hasta nuevo aviso.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Morgan Stanley (MS) reportó resultados al 2019-IV. Los ingresos totales se incrementaron 27% a/a, totalizaron US$10,857 millones de dólares. </nodo> <nodo>Lo anterior refleja un mayor volumen de operación y de activos netos administrados al cierre del 2019. Los activos de clientes en el segmento de administración de activos crecieron 21.1% a/a .</nodo> <nodo>Una reducción en los gastos de marketing y servicios profesionales de -9% y -8% a/a, permitieron que los gastos operativos totales no financieros como porcentaje de las ventas se redujeron de 78.2% a 74.8%.</nodo> <nodo>La utilidad por acción diluida fue de US$1.30, superior en 62.5% respecto de la reportada en el 2018-IV por US$0.80.</nodo> <nodo>MS es una de nuestro top picks del SIC, reiteramos recomendación de COMPRA con precio objetivo de P$1,120 al cierre del 2020.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Morgan Stanley (MS) reportó resultados al 2019-IV. Los ingresos totales se incrementaron 27% a/a, totalizaron US$10,857 millones de dólares. Para el año 2019, los ingresos totales a un máximo histórico por US$41,419 mm crecieron 3.2% a/a.</parrafo> <parrafo>El resultado favorable proviene principalmente de las operaciones de trading y los ingresos por intereses netos que juntos representan el 35% del total y crecieron 33% y 45% a/a respectivamente.</parrafo> <parrafo>Lo anterior refleja un mayor volumen de operación y de activos netos administrados al cierre del 2019. Los activos de clientes en el segmento de administración de activos crecieron 21.1% a/a y totalizaron US$1.269 billones y dentro del segmento de administración de inversiones, los activos netos crecieron 19.2% a/a., totalizando US$552,000 millones.</parrafo> <parrafo>Una reducción en los gastos de marketing y servicios profesionales de -9% y -8% a/a, permitieron que los gastos operativos totales no financieros como porcentaje de las ventas se redujeron de 78.2% a 74.8%, totalizaron US$8,124 millones. </parrafo> <parrafo>Con ello, la utilidad de operación antes de impuesto creció 47% a/a, para un total de US$2,733 millones.</parrafo> <parrafo>La tasa efectiva de impuesto se redujo 50 puntos base de 16.16% a 15.66%. Así la utilidad neta reportada de US$2,305 millones creció un 48% a/a.</parrafo> <parrafo>El margen de utilidad neta mayoritaria al cierre del 2019-IV fue de 20.6%, mayor en 268 puntos base respecto del 2018-IV.</parrafo> <parrafo>La utilidad por acción diluida fue de US$1.30, superior en 62.5% respecto de la reportada en el 2018-IV por US$0.80.</parrafo> <parrafo>MS reportó un sólido resultado con record en ventas y utilidad por acción, una mejora notable en la rentabilidad de capital tangible promedio que superó el 13%, una mejora de más de 400 puntos base.</parrafo> <parrafo>MS es una de nuestro top picks del SIC, reiteramos recomendación de COMPRA con precio objetivo de P$1,120 al cierre del 2020, un potencial de 13% considerando un alza hoy de 8%.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Comentario-al-reporte-MS-2019-IV-16012020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Comentario-al-reporte-MS-2019-IV-16012020-1.jpg' /> </reportes>MS 2019-IV (P.O. al 2020-IV: P$ 1,119.72, COMPRA)

    jueves, 16 de enero de 2020
    Morgan Stanley (MS) reportó resultados al 2019-IV. Los ingresos totales se incrementaron 27% a/a, totalizaron US$10,857 millones de dólares.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Durante diciembre de 2019, las ventas totales de Walmart de México y Centroamérica crecieron 3.1% en comparación con el mismo período del año anterior.</nodo> <nodo>El incremento corresponde a un alza de +4.1% en las ventas totales de México que compensa una disminución de -1.4% en las ventas de Centroamérica, incluyendo el efecto de fluctuaciones cambiarias.</nodo> <nodo>Con estos datos, termina el año con un crecimiento en ventas totales de +5.7% en México y un avance de +4.4% en las ventas mismas tiendas.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Wal-Mart de México, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Análisis</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Durante diciembre de 2019, las ventas totales de Walmart de México y Centroamérica crecieron 3.1% en comparación con el mismo período del año anterior.</parrafo> <parrafo>El incremento corresponde a un alza de +4.1% en las ventas totales de México que compensa una disminución de -1.4% en las ventas de Centroamérica, incluyendo el efecto de fluctuaciones cambiarias.</parrafo> <parrafo>Con estos datos, termina el año con un crecimiento en ventas totales de +5.7% en México y un avance de +4.4% en las ventas mismas tiendas.</parrafo> <parrafo>Tras haber acumulado un alza de +5.1% en las ventas mismas tiendas en los primeros seis meses del año, la segunda mitad presentó una desaceleración, teniendo un avance de +3.9% de julio a diciembre.</parrafo> <parrafo>Esta era la expectativa que se tenía para el año ya que la desaceleración económica doméstica empezó a afectar a la confianza del consumidor y con esto a las ventas de las principales cadenas comerciales.</parrafo> <parrafo>Sin embargo, Walmex logró superar a la competencia al innovar en noviembre con una campaña más extendida del Buen Fin que resultó en un buen impulso de las ventas durante ese mes pero que canibalizó las ventas de diciembre.</parrafo> <parrafo>Observamos un resurtido favorable para la temporada y, a diferencia de otros años, a inicios del mes de enero se quitó por completo la mercancía de la temporada Navideña lo cual evitará fuertes liquidaciones y con esto, menor presión sobre los márgenes.</parrafo> <parrafo>Durante diciembre, las ventas mismas tiendas en México subieron +2.6% en donde el ticket promedio de compra subió +2.6% y el número de transacciones se mantuvo sin cambios.</parrafo> <parrafo>Durante el año, el ticket promedio subió +3.6% mientras que el tráfico de clientes tuvo un avance marginal de +0.5% pero favorable en un entorno de un nulo crecimiento económico y superior al del promedio de Antad autoservicios lo que resulta en una ganancia en participación de mercado.</parrafo> <parrafo>En Centroamérica, las ventas totales se incrementaron +2.1% sin considerar los efectos de las fluctuaciones cambiarias mientras que las ventas mismas tiendas decrecieron -0.5%.</parrafo> <parrafo>Al cierre del año se tiene un crecimiento en ventas totales de +3.4% y en ventas mismas tiendas de +0.4%.</parrafo> <parrafo>El año es débil afectado principalmente por algunos países que tuvieron una importante desaceleración económica. </parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Termina un año retador, con un buen resultado dada la evolución económica doméstica. </parrafo> <parrafo>Este año debe ser favorecido por un crecimiento en el salario mínimo y por la expectativa de un mayor dinamismo en algunos sectores como el de la construcción.</parrafo> <parrafo>En este entorno, consideramos que la empresa continuará con un enfoque claro en lograr una mayor productividad para impulsar las ventas y los márgenes de rentabilidad.</parrafo> <parrafo>Mantenemos nuestra recomendación de compra con un precio objetivo de P$62 al cierre de 2020.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Reporte-Empresa-WALMEX-dic19.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Reporte-Empresa-WALMEX-dic19_1.jpg' /> </reportes>Reporte Empresa: WALMEX

    miércoles, 8 de enero de 2020
    Durante diciembre de 2019, las ventas totales de Walmart de México y Centroamérica crecieron 3.1% en comparación con el mismo período del año anterior.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Gentera, S.A.B. de C.V., (clave de cotización: GENTERA) anunció, el día 31 de diciembre de 2019, que acordó realizar la venta de su negocio de pago de remesas familiares, Pagos Intermex S.A. de C.V. (Intermex).</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Gentera anunció el acuerdo de venta de su negocio de pago de remesas familiares.' tipo='cuerpo'> <parrafo>Gentera, S.A.B. de C.V., (clave de cotización: GENTERA) anunció, el día 31 de diciembre de 2019, que acordó realizar la venta de su negocio de pago de remesas familiares, Pagos Intermex S.A. de C.V. (Intermex). El comprador será TransNetwork L.L.C. (TransNetwork), empresa estadounidense con más de 16 años de experiencia en el procesamiento de pagos, ya que cuenta con alrededor de 58 mil puntos de acceso a las remesas como redes financieras y cadenas minoristas en la región de Latinoamérica.</parrafo> <parrafo>La operación esta pactada por el 100% del capital de Intermex y está sujeta a la firma de los documentos de cierre, dicho evento espera concretarse durante los primeros meses de este año; cabe mencionar que no se dio detalle alguno sobre el precio pactado de la operación.</parrafo> <parrafo>La administración agregó en el comunicado lo siguiente: “Alineado con nuestro propósito de ayudar a nuestros clientes a cumplir sus sueños, esta operación responde a la estrategia de GENTERA de enfocar sus esfuerzos en fortalecer sus productos y servicios financieros ofrecidos a través de sus diferentes subsidiarias”, esto nos daría a entender que la administración enfocara primordialmente en mejorar su otorgamiento de créditos, principal actividad del grupo.</parrafo> <parrafo>Con cifras al 3T19, los ingresos por comisiones que Intermex aportó al grupo fueron de P$50 millones, lo que representó un 0.8% de los ingresos totales de dicho periodo, así como el 14.2% de los ingresos por comisiones.</parrafo> <parrafo>Es importante mencionar que, durante el mes de noviembre de 2019, las remesas a México descendieron un -2.3% a/a, derivado a una disminución del -4.1% a/a en el monto promedio de los envíos, el cual fue de US$328 por envío, de acuerdo con datos de Banco de México.</parrafo> <parrafo>Finalmente, realizaremos una llamada con la administración de GENTERA para conocer más detalles acerca de dicha operación y saber cuáles son las expectativas a futuro que generará la venta de Intermex. Desde el anuncio de dicha operación, la acción de GENTERA ha mostrado un incremento de +2.67%.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Nota-GENTERA-060120.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Nota-GENTERA-060120_1.jpg ' /> </reportes>Nota sobre Evento Relevante: GENTERA

    lunes, 6 de enero de 2020
    Gentera, S.A.B. de C.V., (clave de cotización: GENTERA) anunció, el día 31 de diciembre de 2019, que acordó realizar la venta de su negocio de pago de remesas familiares, Pagos Intermex S.A. de C.V. (Intermex).
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='The Boeing Company' tipo='cuerpo'> <parrafo>The Boeing Company, (Clave de cotización: BA*) anunció la renuncia de Dennis Muilenburg como CEO de la compañía ante fuertes presiones sobre el regreso de los aviones 737 Max que representaron 70% de las entregas de aviones de BA antes de la crisis provocada por las fallas en el sistema de pilotaje. </parrafo> <parrafo>A lo largo de últimos 14 meses se ha comunicado el regreso del avión 737 Max y del cumplimiento del equipo regulador de la aviación civil, pero a su vez, de retrasos por incumplimiento y hallazgos en el proceso de la auditoria que han ocasionado una fuerte volatilidad en el precio de la acción de BA*. </parrafo> <parrafo>Dave Calhoun, presidente no ejecutivo del congreso, asume la posición de CEO a partir del 13 de enero 2020. Es bien visto por el mercado, anteriormente fue un alto ejecutivo de Blackstone y CEO de Nielsen. La Acción de BA* sube poco más de 3% antes del inicio de operaciones con el anuncio. </parrafo> <parrafo>Consideramos que BA* es una opción liquida en el mercado secundario del SIC y una oportunidad de COMPRA considerando la apreciación actual del peso que acumula un 4.65% en los últimos 4 meses. </parrafo> <parrafo>BA* es una de las 35 empresas con mayor bursatilidad del SIC y una operación promedio diaria superior a p$10 millones en los últimos 6 meses. </parrafo> <parrafo>Nuestro precio objetivo de BA* al cierre del 2020 es de P$8,136 incorpora expectativas del tipo de cambio arriba de P$20 y una apreciación importante una vez superada la crisis del 737 Max. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Rsearch ' mid='Evento-relevante-BA-23122019.jpg ' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='Evento-relevante-BA-23122019_1.jpg ' /> </reportes>Nota sobre Evento Relevante: BA

    lunes, 23 de diciembre de 2019
    Dennis Muilenburg renuncia como CEO de Boeing ante fuertes presiones sobre el regreso de los aviones 737 Max que representaron 70% de las entregas de aviones de BA antes de la crisis provocada por las fallas en el sistema de pilotaje.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Grupo LALA, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo>A los precios actuales de la acción consideramos que el mercado ha castigado a la acción de Grupo LALA, derivado de la debilidad en los volúmenes no sólo en México sino también en Brasil, asi como el sorpresivo anuncio del pasado jueves 12 de diciembre, de la salida de su Director General, Mauricio Leyva, artífice de la nueva estrategia de la empresa.</parrafo> <parrafo>La empresa comentó que mantendrán la estrategia pero que no se dieron los resultados de rentabilidad esperados a un año y tres meses de la llegada de Leyva. </parrafo> <parrafo>Estamos ajustando nuestro modelo de valuación de LALA con las siguientes premisas:</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Proyectamos un crecimiento en ventas para 2019 de 1.2% a/a, y de 15% a/a en EBITDA impactado favorablemente por el beneficio único del acuerdo con Lactalis en Brasil.</nodo> <nodo>Un crecimiento de 3.4% en ventas para 2020, (respecto de 5.3% anterior) lo que significa un crecimiento nulo en volúmenes y basado únicamente por incrementos en precios.</nodo> <nodo>Una disminución en la rentabilidad con un crecimiento de sólo 3% en EBITDA dado el crecimiento en los gastos de marketing superiores al 15% a/a y relacionados a la transición del equipo directivo.</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>Con ello, el crecimiento anual compuesto de la proyección explícita de 6 años del modelo se reduce de 5.3% a 3.4% en ventas y de 7.1% a 5% en EBITDA, lo que significa una expansión de 170 puntos base respecto de los márgenes EBITDA esperados para 2019 de 11.7%.</parrafo> <parrafo>En el mismo periodo anterior de seis años, 2013-2019, la empresa tuvo crecimientos superiores al 10% en EBITDA.</parrafo> <parrafo>Consideramos que el ajuste en el precio de LALAB responde a la incertidumbre acerca de la nueva estrategia agresiva de la empresa y el vacío que deja la salida del CEO y las metas no alcanzadas comentadas por la empresa.</parrafo> <parrafo>Sin embargo, con base en una proyección conservadora de los resultados a futuro, ajustamos nuestro precio objetivo a la baja de P$26.30 a P$22.70 para los próximos 12 meses, lo que implica un potencial de apreciación de 42.5% considerando dividendos.</parrafo> <parrafo>Es por ello, que aunque reducimos nuestras perspectivas y precio objetivo de la empresa, mantenemos nuestra recomendación de COMPRA, a reserva de los resultados del 2019-IV y consolidados anuales 2019, así como la actualización de la guia de resultados de la compañía hacía 2020.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Alerta-LALA-161219.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Alerta-LALA-161219_1.jpg' /> </reportes>Alerta en Precio: LALA

    lunes, 16 de diciembre de 2019
    A los precios actuales de la acción consideramos que el mercado ha castigado a la acción de Grupo LALA, derivado de la debilidad en los volúmenes no sólo en México sino también en Brasil, asi como el sorpresivo anuncio del pasado jueves 12 de diciembre, de la salida de su Director General, Mauricio Leyva, artífice de la nueva estrategia de la empresa.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen ejecutivo ' tipo='resumen'> <parrafo>BALANCE GENERAL</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Al 2019-III, los activos totales avanzaron trimestralmente +0.40% en respuesta de los incrementos del +2.25% t/t en el capital contable y el retroceso marginal en los pasivos totales; pese a lo anterior, los activos totales crecieron +12.31% a/a.</nodo> <nodo>La partida de Efectivo e Inversiones Temporales mostró crecimientos de doble dígito en ambos comparativos, con un avance secuencial del +11.99% y un crecimiento anual de +23.79%. </nodo> <nodo>En propiedad, planta y equipo, observamos una disminución secuencial del -0.51% en el 2019-III, aunque en su comparativo anual esta partida aumentó +1.41%. </nodo> <nodo>Los pasivos circulantes presentaron una caída de-3.36% t/t al 2019-III; a pesar de eso, la prueba del ácido acumuló 20 trimestres consecutivos por debajo a 1x, con todo y que presentó un ligero repunte. </nodo> <nodo>La razón de deuda neta a EBITDA 12M al 2019-III se ubicó en 1.78x, beneficiada por un avance del EBITDA 12M. El costo promedio del financiamiento de las empresas que conforman el IPyC, excluyendo financieras y subsidiarias, fue de 6.15%. </nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Análisis ' tipo='cuerpo'> <parrafo>ESTADO DE RESULTADOS </parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>En las ventas netas 12M destaca un crecimiento de +0.99% a/a, mostrando una recuperación en los resultados en el 2019-III, que también benefició la rentabilidad del agregado del Índice. </nodo> <nodo>El EBITDA 12M registró incrementos en su comparativo trimestral (+2.41%) y anual (+4.70%), este último en línea con el promedio de 2019. El crecimiento en el EBITDA 12M se reflejó también en el incremento del margen EBITDA (21.0%). </nodo> <nodo>Al 2019-III, el margen operativo 12M (13.1%), se ubicó 110 p.b. por debajo del promedio de 10 años; sin embargo, continúa recuperándose después de haber alcanzado un mínimo en el 2016. </nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>RENTABILIDAD </parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>El retorno sobre el capital invertido (ROIC) del agregado del Índice se encuentra en 22.3%, presentando una caída en el comparativo secuencial y un aumento en el comparativo anual. </nodo> <nodo>El retorno sobre la utilidad neta (ROE) del agregado de empresas se encuentra en 13.03%, un nivel superior a los de su promedio de 5 años. Esto indica que pese al incremento en gastos operativos, la utilidad neta creció en mayor proporción de lo que avanzó el capital contable. </nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>ANÁLISIS EMPRESAS INTEGRANTES DEL IPYC 2019-III </parrafo> <parrafo>Realizamos un análisis consolidado de las empresas que componen el principal indicador de la Bolsa Mexicana de Valores. De las 35 emisoras que integran el IPyC, se construyó un agregado de los estados financieros de 28 empresas, ya que se excluyen los grupos financieros (Gentera, Grupo Financiero Inbursa, Regional, Santander México y Grupo Financiero Banorte) que se rigen bajo estándares contables distintos. También se excluye a Coca-Cola Femsa (KOF) que consolida en FEMSA y a ALPEK que consolida en ALFA, para evitar doble contabilidad en resultados. </parrafo> <parrafo>Este análisis nos permite identificar tendencias, muchas veces muy claras, que en diversos casos constituyen un indicador adelantado del desempeño de la economía mexicana; sobre todo si consideramos que los ingresos de estas emisoras que componen este indicador representaron alrededor de la quinta parte del PIB nacional al cierre del 2018. </parrafo> <parrafo>Nos referimos a las empresas más grandes y mejor capitalizadas de México. Estudiar las tendencias de este conjunto diversificado de empresas nos permite conocer los fundamentales en el principal indicador del mercado accionario. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='Reporte-Especial-IPyC-16122019.jpg ' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='Reporte-Especial-IPyC-16122019_2.jpg ' /> </reportes>Reporte Especial: Análisis agregado del IPyC – 3T19

    lunes, 16 de diciembre de 2019
    Al 2019-III, los activos totales avanzaron trimestralmente +0.40% en respuesta de los incrementos del +2.25% t/t en el capital contable y el retroceso marginal en los pasivos totales; pese a lo anterior, los activos totales crecieron +12.31% a/a.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Aprobación de Programas Maestros de Desarrollo y Tarifas del Periodo 2020-2024 ' tipo='cuerpo'> <parrafo>Luego de que el Grupo Aeroportuario del Pacífico (GAP) recibiera la aprobación de la Secretaría de Comunicaciones y Transportes en México y la Autoridad de Aviación Civil de Jamaica para los Programas Maestros de Desarrollo y Tarifas de sus aeropuertos localizados en México y Jamaica para el periodo 2020-2024, la acción ha mostrado un crecimiento superior al 8.0% en lo que va de la jornada.</parrafo> <parrafo>Las tarifas fueron ajustadas con el factor de eficiencia anual de 0.7% y serán actualizadas con base en el Índice Nacional de Precios al Productor (INPP), menos petróleo.</parrafo> <parrafo>A su vez, las inversiones comprometidas, de acuerdo con los Programas Maestros de Desarrollo aprobados por las autoridades correspondientes, serán actualizadas con base en el Índice Nacional de Precios al Productor, sector construcción.</parrafo> <parrafo>En Jamaica, la Autoridad de Aviación Civil del país, determinó las tarifas máximas por pasajero con base en sus estimados de tráfico, gastos de operación, base de activos regulados e inversiones comprometidas. </parrafo> <parrafo>Teniendo en cuenta los topes a las tarifas de los siguientes 5 años y la aprobación de los Programas de Desarrollo de Inversión, los cuales determinarán el incremento en los ingresos de la Compañía, los inversionistas se muestran más dispuestos a invertir en GAP, pues existe una mayor certidumbre respecto al crecimiento de la empresa y el sector aeroportuario en el mediano plazo. </parrafo> <parrafo>Algunas de las fortalezas de GAP son su diversificación geográfica, un retorno superior al 20.0% en lo que va del año y un continuo crecimiento en el tráfico de pasajeros. Asimismo, estimamos posible que la emisora alcance los objetivos fijados en la guía 2019, los cuales establecen incrementos anuales en el tráfico de pasajeros y en los ingresos totales de aproximadamente 7.0% y 15.0%, respectivamente. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Evento-relevante-GAP-13122019.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Evento-relevante-GAP-13122019_1.jpg' /> </reportes>Nota sobre Evento Relevante: GAP

    viernes, 13 de diciembre de 2019
    Luego de que el Grupo Aeroportuario del Pacífico (GAP) recibiera la aprobación de la Secretaría de Comunicaciones y Transportes en México y la Autoridad de Aviación Civil de Jamaica para los Programas Maestros de Desarrollo y Tarifas de sus aeropuertos localizados en México y Jamaica para el periodo 2020-2024, la acción ha mostrado un crecimiento superior al 8.0% en lo que va de la jornada.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Grupo Herdez realizó la compra de Cielito Querido café, lo que impulsará su participación de mercado en el negocio de las cafeterías.</nodo> <nodo>• Con esta adquisición, Herdez alcanza +500 puntos de venta integrando las operaciones de Nutrisa con Lavazza y Cielito Querido que representan una cobertura natural estacional.</nodo> <nodo>• Consideramos que fue una operación exitosa, el respaldo del grupo podrá dar impulso a Cielito Querido en el plan de expansión que tenía la marca previó a la operación.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Grupo Herdez realiza la compra de Cielito Querido café por P$280 millones' tipo='cuerpo'> <parrafo>Grupo Herdez efectuó la compra de Cielito Querido café a Grupo ADO por P$280 millones, lo que impulsará Herdez en el mercado de cafeterías en México, pues desde julio de este año incursionaron en el negocio de cafeterías con la marca Lavazza con aperturas en CDMX, Guadalajara y Monterrey.</parrafo> <parrafo>Herdez ya participaba en el mercado de café con la distribución de las marcas Blasón y Lavazza en autoservicio.</parrafo> <parrafo>Cielito Querido café inició operaciones en 2010, hoy cuenta con 78 sucursales, y ventas de P$420 millones en los últimos 12 meses. La empresa tuvo aperturas de 12 a 15 locales por año, pero la situación económica del país, en conjunto con la disminución del ticket promedio y el tráfico de clientes, dieron lugar a 2 aperturas de enero a julio de 2019, esto a pesar de esfuerzos como innovación en productos y tarjetas de lealtad a clientes.</parrafo> <parrafo>Con esta adquisición, Grupo Herdez amplía su negocio de cafeterías y busca ganar posición de mercado frente a sus principales competidores, como Starbucks, Punta del Cielo café y Sabormex. Starbucks cuenta con la mayor posición de mercado con 746 locales, 45% del mercado de cafeterias y un margen EBITDA de 15.5%.</parrafo> <parrafo>Con ello, Grupo Herdez pago P$3.58 millones por tienda, cifra inferior al capital requerido para una nueva apertura. Como comparable tenemos que Alsea reportó requerimiento de US$400 mil dólares de capital (P$7.7 millones) para la apertura de una nueva tienda Starbucks; (ambas cadenas tienen formatos similares).</parrafo> <parrafo>Por otro lado, Sabormex, empresa que participa en el negocio de conservas con la marca La Costeña y el Café Garat, también incursiona en café con las cafeterías Tierra Garat con un formato más pequeño y una menor inversión (P$3 millones).</parrafo> <parrafo>Con esta adquisición, Herdez alcanza +500 puntos de venta integrando las operaciones de Nutrisa con Lavazza y Cielito Querido que representan una cobertura natural estacional.</parrafo> <parrafo>Estimamos que Cielito Querido tiene un margen menor al 16.5% del segmento de congelados de Grupo Herdez, en el que está incorporado el negocio de Nutrisa. Sin embargo, representa un incremento de 13.2% en ventas anuales para dicha división y de 2% para el consolidado.</parrafo> <parrafo>Consideramos que fue una operación exitosa, el respaldo del grupo podrá dar impulso a Cielito Querido en el plan de expansión que tenían, por lo que no destacamos en meses siguientes un cambio de imagen y/o promociones que atraigan a nuevos clientes e impulsen el tráfico y el ticket promedio.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='HERDEZ-Nota-Relevante-06122019.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='HERDEZ-Nota-Relevante-06122019_1.jpg' /> </reportes>Nota sobre Evento Relevante: HERDEZ

    viernes, 6 de diciembre de 2019
    Grupo Herdez realizó la compra de Cielito Querido café, lo que impulsará su participación de mercado en el negocio de las cafeterías.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>En noviembre de 2019, las ventas totales de Walmart de México y Centroamérica se incrementaron +7.7% en comparación con el mismo período del año anterior.</nodo> <nodo>Este crecimiento se compone de un alza de +8.4% en las ventas de México y de +4.6% en las de Centroamérica incluyendo el efecto de fluctuaciones cambiarias.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Wal-Mart de México, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Análisis</subtitulo> </parrafo> <parrafo>En noviembre de 2019, las ventas totales de Walmart de México y Centroamérica se incrementaron +7.7% en comparación con el mismo período del año anterior.</parrafo> <parrafo>Este crecimiento se compone de un alza de +8.4% en las ventas de México y de +4.6% en las de Centroamérica incluyendo el efecto de fluctuaciones cambiarias.</parrafo> <parrafo>Durante el mes de noviembre, las ventas mismas tiendas se incrementaron +6.9% por arriba de las expectativas del mercado y con esta cifra, se acumula en el año un alza de +4.7% por arriba de lo que se acumulaba en el mes anterior.</parrafo> <parrafo>También se recupera el crecimiento anual el cual se había desacelerado en la segunda mitad del año, pero con este crecimiento, se recupera el crecimiento.</parrafo> <parrafo>La mayor parte de este incremento se debe a la implementación de una nueva campaña durante los días del Buen Fin. En este año, Walmex decidió no participar en dicha iniciativa a nivel nacional y, por el contrario, instauró su propia campaña denominada la “Buena Semana” con un “Fin Irresistible”.</parrafo> <parrafo>Esta campaña inició días antes que el buen fin y tuvo una duración de casi una semana lo que impulsó las ventas en sus diferentes formatos de manera significativa. Adicional al reconocimiento que cada vez más tiene la clientela de sus precios más bajos que la competencia, las promociones del tipo 3x2 o las mensualidades sin intereses y la devolución de algunos meses de pagos, impulsan más el crecimiento en ventas.</parrafo> <parrafo>El enfoque se hace principalmente en las categorías de mayor valor agregado como lo es electrónica y línea blanca así como aquellas categorías que son altas generadoras de tráfico como vinos y licores en donde ventas del tipo 3x2 tienen un gran impulso en las ventas.</parrafo> <parrafo>Durante noviembre, las ventas mismas tiendas en México subieron +6.9% en donde el ticket promedio de compra subió +4.4% y el número de transacciones se incrementó +2.5%.</parrafo> <parrafo>Este es el crecimiento en el número de transacciones más alto del año y es atribuible a la iniciativa de su nueva campaña extendida como sustituto del Buen Fin.</parrafo> <parrafo>En Centroamérica, las ventas totales se incrementaron +7.8% sin considerar los efectos de las fluctuaciones cambiarias mientras que las ventas mismas tiendas subieron +4.8%%.</parrafo> <parrafo>Este es el crecimiento mas importante del año. Gran parte, es impulsado por un efecto calendario positivo ya que, tomando en cuenta las semanas comparables, el alza en ventas mismas tiendas fue de +1.0%. Sin embargo, consideramos esta cifra como favorable ya que a lo largo del año se ha tenido presión en las ventas mismas tiendas.</parrafo> <parrafo>En el año se acumula un alza en ventas totales de +3.6% y en ventas mismas tiendas de +0.6%.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>La empresa tomó una decisión innovadora y a la vez riesgosa con su nueva iniciativa. A pesar de haber cierta incertidumbre sobre el resultado, los días que visitamos las tiendas durante su semana promocional, vimos una gran aceptación por parte de los clientes lo que llevó a este favorable incremento en las ventas.</parrafo> <parrafo>Esta alza, permite que el comparativo anual sea más favorecedor y se gane cierta del dinamismo perdido en el segundo semestre. Este tipo de acciones son las que hacen a la empresa ganadora en un entorno adverso además de su naturaleza defensiva.</parrafo> <parrafo>Mantenemos nuestra recomendación de compra con un precio objetivo de P$62 al cierre de 2020.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Reporte-Empresa-WALMEX-05122019.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Reporte-Empresa-WALMEX-05122019_1.jpg' /> </reportes>Reporte Empresa: WALMEX

    jueves, 5 de diciembre de 2019
    En noviembre de 2019, las ventas totales de Walmart de México y Centroamérica se incrementaron +7.7% en comparación con el mismo período del año anterior.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>El pasado miércoles 27 de noviembre de 2019, la Secretaría de Desarrollo Agrario, Territorial y Urbano (SEDATU) presentó el Programa Nacional de Vivienda 2019-2024, otorgando alrededor de P$2.3 billones para el sector vivienda hacia el 2024, en el cual se dictaron los lineamientos de todas las estrategias de vivienda del Gobierno de México en la administración actual, teniendo como principal objetivo reducir el rezago habitacional en 2.2 millones de viviendas , crecer en 11% el número de acciones en el sector vivienda y reducir en un 25% el costo de los trámites asociados a las hipotecas.</parrafo> <parrafo>Dicho plan incorpora los siete elementos de la vivienda adecuada establecidos por ONU-Hábitat en las cuales se incorpora: </parrafo> <parrafo>Seguridad de la tenencia: Actualmente en México, el 16.3% de las viviendas propias habitadas carecen de tenencia segura por falta de escrituras, por lo que se requiere cuando menos del reconocimiento escrito de la autoridad municipal, que implica la escrituración de la vivienda para proteger al propietario y a sus herederos.</parrafo> <parrafo>Disponibilidad de servicios: Una vivienda debe de contar con agua potable, drenaje sanitario y energía para que las personas puedan habitarla en forma higiénica y salubre, ya que, al cierre del 2018 y con datos de la CONEVAL, en México una de cada cinco viviendas presenta carencias en el acceso a algunos de los servicios básicos ya mencionados.</parrafo> <parrafo>Asequibilidad: Se dice que una vivienda asequible es aquella cuyo costo no compromete la capacidad de las personas para acceder a otros servicios (alimento, salud, vestimenta, entre otros), por lo que el reto de asequibilidad de la vivienda en México, está marcado por la desigualdad y para abordarlo se requiere atender al costo y acceso al financiamiento.</parrafo> <parrafo>Habitabilidad: A pesar de que el rezago en viviendas ha disminuido de 33.0% en 2008 a 27.5% en los últimos 10 años, al cierre del 2018 el número de viviendas en rezago por hacinamiento fue de 1.7 millones, aproximadamente el 7% del total de viviendas, por lo que se busca que una vivienda garantice la seguridad física de sus habitantes.</parrafo> <parrafo>Accesibilidad: Mejorar el diseño y materialidad que se consideren las necesidades específicas de diferentes grupos, en especial a las personas vulnerables (personas con discapacidad, mujeres, población indígena y adultos mayores).</parrafo> <parrafo>Ubicación: Se busca que una vivienda adecuada sea aquella que ofrece acceso a oportunidades de empleo, salud y educación, así como a otros servicios, equipamientos e instalaciones e instalaciones sociales; además de situarse en zonas libres de contaminación o riesgos.</parrafo> <parrafo>Adecuación Cultural: Este rubro puede ser abordado desde dos ángulos: las técnicas y los materiales que se emplean durante la construcción, y por otro lado el diseño de la vivienda y su entorno, y cómo se ajustan a las expectativas y anhelos que forman parte de la identidad cultural de cada región y grupo poblacional.</parrafo> <parrafo>El nuevo Plan de vivienda está enfocado en los grupos más vulnerables otorgándole la facilidad de un acceso a una vivienda adecuada como derecho.</parrafo> <parrafo>También se va a promover la creación de una “canasta básica de elementos para la construcción de la vivienda”, apoyando a través de mecanismos de financiamiento a las viviendas con mayor rezago, además de desarrollar instrumentos que incentiven programas y proyectos habitacionales distintas a la adquisición.</parrafo> <parrafo>La evaluación permanente de este Programa permitirá avanzar hacia 2024 en cinco principios impulsados por cada uno de sus objetivos: la persona al centro de todas las decisiones en el sector vivienda: el uso eficiente de los recursos públicos; la coordinación entre los distintos órdenes de gobierno y la colaboración amplia con todos los sectores de la sociedad; la rendición de cuentas y el combate a la corrupción, y la generación, por primer vez, de un modelo integral de ordenamiento territorial, este último se refiere al fortalecimiento de los instrumentos y mecanismos públicos para actuar sobre un territorio.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Análisis de la industria</subtitulo> </parrafo> <parrafo>El sector vivienda en México sigue mostrando un panorama complicado para lo que resta de 2019. Por el lado de la oferta, de acuerdo con datos de la CONAVI (Comisión Nacional de Vivienda) en los últimos 10 meses de 2019, los registros verificación, producción y registro de vivienda tuvieron fuertes retrocesos de –17.72% a/a, -16.93% a/a y -16.86% a/a, respectivamente. </parrafo> <parrafo>Por el lado de la demanda, los precios a nivel nacional al cierre del 3T19 mostraron un incremento de +8.4% según el Índice de la Sociedad Hipotecaria Federal (SHF) de casas solas, en condominio y departamentos con crédito hipotecario. </parrafo> <parrafo>Es importante mencionar que el pasado 14 de noviembre, el Banco de México recortó por tercera vez consecutiva su tasa de referencia, finalizando en 7.50%. Dado el rendimiento de los bonos de largo plazo mexicanos, en las cuales se observa una tendencia moderada a la baja, producto del entorno económico global, consideramos que la tasa hipotecaria nacional podría reflejar el mismo desempeño, la cual impulsaría a la demanda para adquirir una vivienda nueva por medio de financiamiento. </parrafo> <parrafo>Es importante mencionar que en las últimas semanas, bancos comerciales como Santander y Banorte han anunciado recientemente tasas hipotecarias fijas de alrededor del 8.00%, por lo que esperamos una gran participación por parte de la banca en el corto y mediano plazo.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Análisis de ingresos </subtitulo> </parrafo> <parrafo>Tomando en cuenta las cuatro empresas con mayor capitalización del sector, los ingresos totales finalizaron el 3T19 en P$6,257 millones, con un ligera caída de -2.45% a/a. Dicha disminución fue consecuencia de la caída en ingresos totales por parte de Cadu y Javer, ya que reflejaron retrocesos en dicho rubro de -4.3% a/a y -12.5% a/a, respectivamente.</parrafo> <parrafo>En cuanto a la comercialización de viviendas, observamos que en el tercer semestre de este año finalizó en 10,210 unidades, con un retroceso -7.63% a/a. Vinte, Ara, Javer y Cadu representaron caídas anuales en este rubro de -17.1% a/a, -8.8% a/a, -7.5% a/a y -0.2% a/a, respectivamente. Estos ajustes en ingresos y unidades vendidas se debió a la contracción en el segmento de interés social por el rezago en los subsidios gubernamentales y en el segmento medio, ya que los clientes tardan más en comprar una casa de dicho segmento producto de la incertidumbre económica.</parrafo> <parrafo>El precio promedio por vivienda finalizó en P$642 mil, con un avance de +8.98% a/a, consecuencia del crecimiento en los ingresos por vivienda del segmento residencial por parte de las cuatro empresas. </parrafo> <parrafo>El EBITDA 12M durante este periodo finalizó en P$3,592 millones con una caída de -1.0% t/t, esto se puede atribuir a una menor captación en ingresos parte de Cadu y Javer, finalizando con un margen EBITDA de 15.15%, con una disminución de -5.3 p.b. </parrafo> <parrafo>Cabe mencionar que las empresas de vivienda reflejan un ajuste a este rubro sumando la cuenta “Intereses pagados capitalizados transferidos al costo”, por lo que el EBITDA trimestral ajustado finalizó en P$1,103 millones con un retroceso de -2.84% a/a y un margen EBITDA de 17.63%, con un disminución de 7 p.b. a/a.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Análisis de por empresa</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Por parte de Ara, consideramos que dicho Plan no beneficia ni perjudica a la empresa, ya que ha optado por enfocarse al segmento medio-residencial dado el bajo desempeño que ha mostrado el segmento de interés social producto del rezago en los subsidios gubernamentales, además, el Plan está enfocado hacia la vivienda económica (de hasta P$300 mil por vivienda). Es importante mencionar que Ara dejó de comercializar vivienda económica a partir del 2016, ya que no es un segmento rentable, por lo que consideramos que será difícil que la compañía retome dicho segmento.</parrafo> <parrafo>Cabe mencionar que, dados los resultados en el periodo enero-septiembre, la Compañía ajustó su guía de resultados por segundo trimestre consecutivo en crecimiento anual, pasando de 4% a 2%, además de tener márgenes estables y un Flujo Libre de Efectivo para la compañía cercano a los P$500 millones.</parrafo> <parrafo>Mantenemos nuestra recomendación de COMPRA con un precio objetivo de P$5.0 por acción hacia finales del 2020-IV.</parrafo> <parrafo>Consideramos que Cadu y Javer se pueden beneficiar con este Plan. Por parte de Cadu, al ser la única empresa de vivienda que tuvo incrementos en el segmento de interés social en el 2019 y tener un buen desempeño en la zona sur donde actualmente cuenta con desarrollos, consideramos que se puede seguir expandiendo en dicha zona.</parrafo> <parrafo>Con base en las condiciones del mercado y la disminución en el presupuesto para subsidios de vivienda de interés social, la empresa estimó una guía para 2019 considerando los mismos márgenes de utilidad neta y EBITDA, además de crecimientos generalizados de entre 3.5% y 5.0%. A pesar de las disminuciones generales en el 3T19 consideramos que sigue en pie esta guía hacia finales de este año. Mantenemos nuestra recomendación de COMPRA con un precio objetivo hacia finales de 2020-IV de P$13.33 por acción.</parrafo> <parrafo>Por parte de Javer, a pesar del bajo desempeño operativo que ha reflejado en los últimos trimestres, recordemos que es la empresa de vivienda que más unidades comercializa, principalmente en la zona norte del país, donde actualmente hay grandes zonas con rezago habitacional.</parrafo> <parrafo>Cabe mencionar que la empresa modificó su guía de resultados para lo que resta del 2019, pasando de un crecimiento de 2.5 y 5.0% en EBITDA a un crecimiento neutro o de hasta 2.0%, con ingresos constantes y generación de flujo libre de efectivo. La empresa menciona que el 4T19 tendrá un importante crecimiento de manera general, sin embargo, dado los resultados en los primeros 9 meses del 2019, estimamos difícil que la compañía logre la guía mencionada en ingresos y EBITDA, dadas las condiciones económicas actuales.</parrafo> <parrafo>Finalmente, por parte de Vinte, tampoco se beneficia ni se perjudica en el corto y mediano plazo, ya que ha mostrado un gran desempeño en el segmento medio-residencial, además de no verse afectado por el rezago que existe actualmente en los subsidios gubernamentales, sin embargo, consideramos que puede retomar el segmento de interés social si las condiciones y los lineamientos de dicho Plan se muestran atractivas con el paso del tiempo.</parrafo> <parrafo>Es importante mencionar la guía de la Compañía, la cual realizó un cambio en el último trimestre reportado en el incremento del 7% en ingresos a 10%, esto se debe buen desempeño de ha mostrado en los primeros 9 meses de este año, finalizando el año con márgenes estables, un ROE anticipado de 19%, generación de flujo libre de efectivo positivo y apalancamiento sano de largo plazo (menor a 3x). Mantenemos nuestra recomendación de COMPRA con un precio objetivo de P$30.00 por acción hacia finales del 2020.</parrafo> <parrafo>Es importante mencionar que prestaremos especial atención en las emisoras Homex y Urbi a pesar de no reflejar un buen desempeño operativo en los últimos años, ya que son empresas que pueden empezar a comercializar viviendas económicas, derivado del modelo de negocio que posee cada una.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Consideramos que la publicación del Plan Nacional beneficia al sector de vivienda, ya que reduce la incertidumbre que posee actualmente el sector, además de beneficiar a los grupos de personas vulnerables, entre ellas, a las personas que no se encuentran afiliadas al Infonavit o al Fovissste, que integra a una gran parte de la población. </parrafo> <parrafo>Seguiremos monitoreando de cerca a las empresas que actualmente cotizan en el mercado de Valores, ya que para el reporte del 4T19 podremos ver el rumbo que tomará cada empresa, así como las perspectivas hacia el 2020.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Gráfica 1. Registro Único de Vivienda' tipo='Grafica' fuente='Signum Research con información de la CONAVI al cierre de octubre de 2019' mid='Coyuntura-VIVIENDA-05122019.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 2. Tasa hipotecaria vs rendimientos de bonos mexicanos' tipo='Grafica' fuente='Signum Research con información de Banxico y CNVB' mid='Coyuntura-VIVIENDA-05122019_1.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 3. Ingresos y EBITDA ajustado en cifras 12M' tipo='Grafica' fuente='Signum Research con información de cada empresa' mid='Coyuntura-VIVIENDA-05122019_2.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 4. Ingresos por subsidios de la compañía' tipo='Grafica' fuente='Signum Research con información de CADU' mid='Coyuntura-VIVIENDA-05122019_3.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 5. Precio promedio de vivienda escriturada' tipo='Grafica' fuente='Signum Research con información de VINTE' mid='Coyuntura-VIVIENDA-05122019_4.jpg' /> </reportes>Nota de Coyuntura: Plan Nacional de Vivienda 2019-2024

    jueves, 5 de diciembre de 2019
    El pasado miércoles 27 de noviembre de 2019, la Secretaría de Desarrollo Agrario, Territorial y Urbano (SEDATU) presentó el Programa Nacional de Vivienda 2019-2024, otorgando alrededor de P$2.3 billones para el sector vivienda hacia el 2024, en el cual se dictaron los lineamientos de todas las estrategias de vivienda del Gobierno de México en la administración actual, teniendo como principal objetivo reducir el rezago habitacional en 2.2 millones de viviendas , crecer en 11% el número de acciones en el sector vivienda y reducir en un 25% el costo de los trámites asociados a las hipotecas.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>A los precios actuales de la acción consideramos que el mercado ha castigado a la acción de Grupo, que ha tenido un ajuste de -7.5% desde la celebración del Bimbo Day, llevado a cabo de 12 de noviembre pasado en Nueva York. </parrafo> <parrafo>El último reporte trimestral, Grupo Bimbo reportó mejor a nuestros estimados, con incrementos en ingresos y EBITDA de +3.2% a/a y +10.1% a/a, respectivamente. El múltiplo de la industria de panificación presentó un alza de 2019-II a 2019-III; hay que considerar que dicha industria es la que presentaría menores crecimientos en ingresos y EBITDA para los próximos 12 meses del conglomerado de alimentos y bebidas, quedando por debajo de Bebidas, Proteínas y alimentos empacados.</parrafo> <parrafo>El múltiplo VE a EBITDA actual de Bimbo es 6.34 veces y el de la industria es 8.71 veces. Dado el crecimiento estimado EBITDA 2020, presentado en el día del inversionista Bimbo, +7.5% de EBITDA, consideramos una atractiva valuación a futuro del múltiplo de la empresa. El múltiplo esperado de la industria para 2020 es de 8.33 veces.</parrafo> <parrafo>El pan es la categoría más rentable en el autoservicio, y es por ello que la industria está fuertemente fragmentada, donde Bimbo representa solamente el 4.2% del mercado global, por lo que existen amplias oportunidades de crecimiento.</parrafo> <parrafo>Se realizó una valuación del múltiplo actual de la empresa en el que se consideran aspectos como el gasto en capital, la depreciación, el costo del capital, el capital de trabajo y un crecimiento del EBITDA considerando el propuesto por la administración hacia 2020.</parrafo> <parrafo>Considerando el múltiplo 2020 de la industria, la guía de crecimiento en EBITDA, las condiciones actuales de mercado, integramos un castigo de 10% al valor de capitalización esperado de BImbo por ubicarse en un segmento de la industria de alimentos y bebidas con los crecimientos más bajos en ingresos y EBITDA para los próximos 12 meses, un riesgo cambiario ante un posible deterioro de las condiciones políticas y económicas de México y el posible impacto respecto a la nueva regulación de re-etiquetado nutricional.</parrafo> <parrafo>El enfoque de la empresa está en mejorar la calidad y los ingredientes de su portafolio de productos, eficientizar su operación, particularmente en la entrega directa con herramientas tecnológicas como Route-To-Market y Revenue Growth Management. </parrafo> <parrafo>La tendencia actual en la industria de alimentos es optar por opciones de productos más saludables, nueva entrada de productos e inovación con nuevos ingredients; es un hecho que la dinámica de consumo en México y en el mundo ha tornado hacia estas nuevas tendencias, por lo que lo consideramos un área de oportunidad para la empresa.</parrafo> <parrafo>Cambiamos nuestro precio objetivo de P$45.40 a P$43.04 por acción hacia finales del 4T20 y reiteramos nuestra recomendación de COMPRA, pues el nivel actual de los títulos ya presupone una apreciación atractiva.</parrafo> <parrafo>Cambiamos nuestro precio objetivo de P$45.40 a P$43.04 por acción hacia finales del 4T20 y reiteramos nuestra recomendación de COMPRA, pues el nivel actual de los títulos ya presupone una apreciación atractiva.</parrafo> <parrafo>Con base en nuestro precio objetivo actualizado y considerando los resultados hacia finales del 4T20, el múltiplo forward VE/EBITDA resultante sería de 7.01x, que se ubicaría por debajo de la valuación de la industria. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='BIMBO-Alerta-02122019.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='BIMBO-Alerta-02122019_1.jpg' /> </reportes>Alerta en Precio: BIMBO

    lunes, 2 de diciembre de 2019
    A los precios actuales de la acción consideramos que el mercado ha castigado a la acción de Grupo, que ha tenido un ajuste de -7.5% desde la celebración del Bimbo Day.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>La inteligencia artificial (IA) está cada día más presente en nuestra vida diaria, y las personas que hoy la utilizan están más informadas y toman mejores decisiones respecto de las personas que no la usan.</parrafo> <parrafo>Por otro lado, computadoras y teléfonos móviles están cada día realizando actividades que en algún momento se pensó solo era posible se realicen por los humanos.</parrafo> <parrafo>De la misma forma, la IA está redefiniendo la manera de hacer negocios: Mas inteligentes, con mayor protección a sus datos y procuración de sus clientes en el sentido de ser más eficaces y eficientes en satisfacer sus necesidades.</parrafo> <parrafo>De acuerdo con un estudio elaborado por el Instituto Tecnológico de Massachussets, (MIT-Sloan), el 83% de los ejecutivos considera que la IA es una prioridad estratégica en los negocios; Asimismo, el 75% de los ejecutivos considera que la IA les permitirá emprender nuevos negocios en otras industrias.</parrafo> <parrafo>No obstante, hay una serie de empresas líderes que utilizan IA de manera intensiva y que cotizan no solo en su mercado de origen sino también en el mercado secundario mexicano conocido como el sistema internacional de cotizaciones (SIC).</parrafo> <parrafo>Es por ello, que consideramos fundamental integrar como parte de un portafolio diversificado a aquellas empresas que están actualmente liderando las aplicaciones de IA para maximizar el rendimiento de este.</parrafo> <parrafo>Desarrollamos un portafolio optimizado por una metodología que maximiza rendimientos con el menor riesgo integrando un grupo de empresas públicas que a su vez tienen un grado de bursatilidad aceptable en el SIC.</parrafo> <parrafo>La IA tiene su aparición en 1997 cuando la supercomputadora de IBM llamada “Azul profundo” le ganó un torneo de ajedrez al campeón mundial Garry Kimovich Kasparov quien se mantuvo como número 1 en el deporte mental por 19 años. </parrafo> <parrafo>A partir de ahí las aplicaciones de IA se expandieron a casi todas las industrias y se intensificó su uso con las aplicaciones de la nube.</parrafo> <parrafo>Sin embargo, sólo el 10% de los aparatos que utilizamos diariamente (Teléfonos móviles, autos, tabletas, wearables, etc.) tienen aplicaciones de IA. Se espera que el 100% de los aparatos tengan IA hacia 2025 dada la penetración proyectada de la red 5G y del internet de las cosas (IOT).</parrafo> <parrafo>Las crecientes inversiones en IA son inversiones con la mayor combinación de riesgo/rendimiento por tres razones:</parrafo> <parrafo>1.- Las aplicaciones desarrolladas para sus clientes y usuarios representan una mayor retención y crecimiento en clientes e ingresos. Se espera que ganarán mayor participación de mercado respecto de sus competidores menos informados y/o ágiles.</parrafo> <parrafo>2.- Ahorran costos y eficientan procesos lo que les permitirá expandir sus márgenes operativos.</parrafo> <parrafo>3.- Existe un grado de incertidumbre respecto de las tecnologías por la rapidez de la innovación y probabilidad de obsolescencia.</parrafo> <parrafo>Por tanto, el portafolio requiere un horizonte de inversión hacia 2025.</parrafo> <parrafo>El portafolio optimizado asigna mayor peso a las empresas con mayor potencial de rendimiento minimizando el riesgo medido por la volatilidad de estas; Tiene una inversión de P$300,000.</parrafo> <parrafo>Consideramos que el portafolio basado en AI es un ingrediente relevante de todo portafolio diversificado con un horizonte de largo plazo y rendimientos esperados por encima del mercado.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Empresas internacionales que aplican Inteligencia Artificial' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Reporte-Especial-IA-29112019.jpg' /> <anexo titulo='Portafolio basado en empresas con Inteligencia Artificial' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Reporte-Especial-IA-29112019_1.jpg' /> </reportes>Reporte Especial: Un portafolio basado en empresas intensivas en Inteligencia Artificial

    viernes, 29 de noviembre de 2019
    La inteligencia artificial (IA) está cada día más presente en nuestra vida diaria, y las personas que hoy la utilizan están más informadas y toman mejores decisiones respecto de las personas que no la usan.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis ' tipo='cuerpo'> <parrafo>Como parte de su programa de reciclaje de activos, Fibra Inn (FINN) firmó un acuerdo vinculante para realizar la venta del hotel Wyndham Garden León Centro Max a Capitali Grupo Hotelero, quien operará bajo la marca HS Hoteles Hotsson. El contrato de promesa incluye un depósito del 10.0% y la entrega del hotel se estimó hacia febrero 2020. </parrafo> <parrafo>El precio de venta sumaría P$140.0 millones, un 42.0% por arriba del valor contable del inmueble. El hotel pertenece a la categoría de servicio limitado, por lo que la venta está en línea con la estrategia anunciada por la Compañía de enfocarse más en los hoteles de servicio completo los cuales cuentan con tarifas más altas, cap rates mejor valuados y barreras de entrada más altas. </parrafo> <parrafo>Los recursos provenientes de esta transacción serían destinados a mejoras a los hoteles del portafolio, a los hoteles en desarrollo de la Fábrica de Hoteles y a la recompra de CBFIs . Esta última estrategia, continúa siendo una herramienta importante que la Compañía ha empleado para mejorar la valuación del certificado, el cual se encuentra en mínimos históricos. </parrafo> <parrafo>Lo anterior daría lugar a la terminación anticipada del contrato de franquicia con Wyndham Hotel Group International, Inc. y de los contratos de operación hotelera y de arrendamiento de gestión de espacios no hoteleros. </parrafo> <parrafo>Actualmente, cerca del 20.0% de los hoteles de FINN son susceptibles de ser vendidos, lo que equivaldría al 10.0% del valor del portafolio total. De acuerdo con la Administración, estos hoteles son pequeños y pertenecen al mercado secundario. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='FINN-Nota-Relevante.jpg ' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='FINN-Nota-Relevante_1.jpg ' /> </reportes>Nota sobre Evento Relevante: FINN

    jueves, 28 de noviembre de 2019
    Como parte de su programa de reciclaje de activos, Fibra Inn (FINN) firmó un acuerdo vinculante para realizar la venta del hotel Wyndham Garden León Centro Max a Capitali Grupo Hotelero, quien operará bajo la marca HS Hoteles Hotsson.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Acudimos a una reunión con la empresa Cemex S.A.B. de C.V. (clave de cotización: CEMEX) en donde conversamos acerca de sus resultados en los primeros nueves meses del año, así como de sus perspectivas del último trimestre de 2019 y perspectivas hacia 2020.</nodo> <nodo>De acuerdo a la emisora, el bajo dinamismo del sector construcción en México fue el principal factor de la disminución en la generación EBITDA durante los primeros tres trimestres.</nodo> <nodo>Hacia el próximo año, prevén que sea un año desafiante ante un entorno económico doméstico y global complicado</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Cemex, S.A.B. de C.V. ' tipo='cuerpo'> <parrafo>Acudimos a una reunión con la empresa Cemex S.A.B. de C.V. (clave de cotización: CEMEX) en donde conversamos acerca de sus resultados en los primeros nueves meses así como de sus perspectivas del último trimestre de 2019 y perspectivas hacia 2020. </parrafo> <parrafo>De acuerdo a la emisora, el bajo dinamismo del sector construcción en México fue el principal factor de la disminución en la generación EBITDA. Es importante mencionar que en 2018, debido a la mezcla de productos que se comercializan en México, este país fue el que representó un mayor nivel de rentabilidad y aportó más del 40% del EBITDA consolidado del grupo, a pesar de únicamente representar el 24% de las ventas consolidadas. </parrafo> <parrafo>Dentro de los factores que afectaron el dinamismo de la industria de la construcción doméstica se encuentran la disminución en el otorgamiento de permisos de construcción en la Ciudad de México, y una notable disminución en inversión de infraestructura pública. </parrafo> <parrafo>Un factor internacional que afectó de manera adversa el desempeño de la empresa durante el tercer trimestre del año fue una mayor frecuencia de las lluvias en la región sur de Estados Unidos, lo que provocó una lenta época de construcción en Texas. De igual manera, en el sureste de este país, la preparación para la llegada del huracán “Dorian” provocó el cese temporal de obras de construcción. </parrafo> <parrafo>Mencionaron que en Europa se han estado llevando a cabo planes para la reducción de costos administrativos que implican la reducción de su personal directivo, al dejar de tener altos directivos por país y concentrando las directivas en zonas regionales que abarcan múltiples países. De acuerdo con Cemex esta medida ha apoyado a que la región de Europa presente ahorros en más de US$35 millones. </parrafo> <parrafo>La administración comentó que, ante la disminución en la generación de EBITDA, la reducción del apalancamiento se ha complicado considerablemente, por lo que es posible que el próximo año no se distribuya algún dividendo para enfocar toda la generación de efectivo hacia el pago de deuda. </parrafo> <parrafo>La administración mencionó que continuarán con la venta de activos hasta llegar a la meta de US$1.5-US$2.0 mil millones y afirmaron que, de superar el rango inferior, no descartan la posibilidad de adquirir pequeños activos estratégicos. </parrafo> <parrafo>Hacia el próximo año, prevén que sea un año desafiante ante un entorno económico doméstico y global complicado. En el caso doméstico, consideran que el bajo estimulo gubernamental para adquirir una vivienda podría generar que la industria de la construcción residencial continúe con su tendencia actual; no obstante, no excluyen la posibilidad de que el sector bancario pudiera compensar este factor. En el entorno internacional, consideran que si llegase a suceder un Hard Brexit se podría ver afectado alrededor de un 5% de sus ventas anuales. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='CEMEX-Nota-Relevante.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='CEMEX-Nota-Relevante_1.jpg' /> </reportes>Visita Empresa: CEMEX

    viernes, 22 de noviembre de 2019
    Acudimos a una reunión con la empresa Cemex S.A.B. de C.V. (clave de cotización: CEMEX) en donde conversamos acerca de sus resultados en los primeros nueves meses del año, así como de sus perspectivas del último trimestre de 2019 y perspectivas hacia 2020. ​
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Impulsora del Desarrollo y el Empleo en América Latina anunció que suscribió un acuerdo vinculante con Canada Pension Plan Investment Board y Ontario Teachers’ Pension Plan</nodo> <nodo>CPPIB y Ontario Teachers’ de manera conjunta realizarían una Oferta Pública de Adquisición de acciones de IDEAL para que estos agentes adquieran el 40% del capital social de IDEAL </nodo> <nodo>Como parte de los acuerdos adoptados, IDEAL se compromete a desinvertir la totalidad de su participación en sus subsidiarias titulares de los proyectos de energía en Panamá y centros de readaptación social en México.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Impulsora del Desarrollo y el Empleo en América Latina' tipo='cuerpo'> <parrafo>Impulsora del Desarrollo y el Empleo en América Latina (Clave de cotización: IDEAL) anunció que suscribió un acuerdo vinculante con Canada Pension Plan Investment Board (CPPIB) y Ontario Teachers’ Pension Plan (Ontario Teachers’) en el cual:</parrafo> <parrafo>1. CPPIB y Ontario Teachers’ de manera conjunta realicen una Oferta Pública de Adquisición de acciones de IDEAL para que como resultado estos agentes adquieran el 40% del capital social de IDEAL, equivalente a 1,146.4 millones de acciones, a un precio por acción de P$43.96.</parrafo> <parrafo>2. CPPIB, Ontario Teachers’, accionistas y entidades afiliadas de IDEAL fondearán un Fideicomiso de Inversión en Energía e Infraestructura (Fibra E) a ser creado y administrado por una subsidiaria de IDEAL, cuyo objetivo en una primera etapa sería incorporar a este instrumento las concesionarias carreteras de los proyectos Arco Norte, Tijuana-Mexicali, Chamapa-La Venta y el Libramiento Nororiente de Toluca, con un participación accionaria aproximada de 40%, 9%, 57% y 44%, respectivamente. </parrafo> <parrafo>3. Como parte de los acuerdos adoptados, IDEAL se compromete a desinvertir la totalidad de su participación en sus subsidiarias titulares de los proyectos de energía en Panamá y centros de readaptación social en México. </parrafo> <parrafo>Cabe mencionar que la participación estimada conjunta de CPPIB y Ontario Teachers’, sería de 18.7% de la Fibra E y el resto estará integrado por entidades afiliadas de IDEAL y de sus inversionistas mayoritarios, fondos de pensiones, inversionistas institucionales y el público inversionista en general. </parrafo> <parrafo>Es importante mencionar que, a pesar de darse este anuncio, la adquisición del 40% del capital social de IDEAL aún está sujeta al cumplimiento de ciertas condiciones suspensivas y la obtención de las autorizaciones corporativas y gubernamentales necesarias. </parrafo> <parrafo>Quedamos a la espera de la respuesta de la administración de IDEAL para conocer más detalles acerca de las etapas de la estrategia de inversión de la Fibra E. No obstante, consideramos que el precio de la acción pudiera llegar al precio de transacción de P$43.96 en el corto plazo. Por tal motivo, cambiamos nuestra recomendación a COMPRA desde MANTENER con un precio objetivo en revisión. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='IDEAL-Nota-Relevante.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='IDEAL-Nota-Relevante_1.jpg' /> </reportes>Nota sobre Evento Relevante: IDEAL

    viernes, 22 de noviembre de 2019
    Impulsora del Desarrollo y el Empleo en América Latina anunció que suscribió un acuerdo vinculante con Canada Pension Plan Investment Board y Ontario Teachers’ Pension Plan
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Se llevó a cabo el Día Alsea en Nueva York en donde pudimos ver la estrategia de la empresa hacia los siguientes cinco años, a treinta años de haber iniciado operaciones.</nodo> <nodo>En cada Día Alsea, vemos cambios e innovaciones que son necesarias para operar en regiones con situaciones económicas complicadas, pero también con necesidades de consumidores cambiantes.</nodo> <nodo>Se mantendrá el enfoque en el desarrollo de las principales marcas que son las más rentables y con posibles adquisiciones que tengan la masa crítica necesaria para tener la rentabilidad requerida.</nodo> <nodo>Se avanzará en la eficiencia de las operaciones de Europa lo que resultará en un mayor margen Ebitda para la región e impulsando el agregado.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='ALSEA DAY' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Análisis</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Se llevó a cabo el Día Alsea en Nueva York en donde pudimos ver la estrategia de la empresa hacia los siguientes cinco años, a treinta años de haber iniciado operaciones.</parrafo> <parrafo>Entre los principales puntos se trató y regreso de Alberto Torrado a la dirección de la empresa y el potencial de la adquisición a inicios de este año de las operaciones de Europa.</parrafo> <parrafo>El enfoque central es en maximizar el valor de la empresa con tres pilares entre los que se encuentra el desarrollar la lealtad del cliente lo que se traduce en un mayor tráfico de clientes y con esto mayores ventas mismas tienda esto, buscando generar una experiencia completa de compra.</parrafo> <parrafo>Actualmente el 80% son unidades corporativas en donde el 80% corresponde a cuatro marcas: Domino’s, Burger King, Starbucks y Vips. Alsea se enfocará en sus principales marcas dejando de lado aquellas que no tienen la rentabilidad ni la masa crítica requerida.</parrafo> <parrafo>Se buscará crecer las marcas existentes, así como posibles adquisiciones de marcas que tengan los niveles requeridos de rentabilidad y la desinversión en aquellas que no cumplan estos objetivos.</parrafo> <parrafo>La excelencia en el servicio en las tiendas, con una mejor oferta de productos, se complementará con el fortalecimiento de la entrega a domicilio incorporando Domino’s a las plataformas de operadores de entregas.</parrafo> <parrafo>Esta estrategia es nueva, adaptándose a las nuevas características del mercado en donde las plataformas de entregas han evolucionado, obteniendo una importante presencia y con esto, logrando mejorar los tiempos de entrega.</parrafo> <parrafo>Otro de los pilares es la retención del personal en un sector de alta rotación de empleados. Se está empoderando a los gerentes que operan como si fueran dueños de las marcas lo que genera incentivos para incrementar la rentabilidad.</parrafo> <parrafo>Se les da una mayor capacitación con conocimiento de la cultura de la empresa y un sistema de compensaciones en donde la parte variable va del 23% al 44% basado, entre otros indicadores en el margen Ebitda generado, así como en las ventas mismas tiendas.</parrafo> <parrafo>Se buscará también otorgar bonos en acciones buscando aumentar el valor de la empresa.</parrafo> <parrafo>Entre los cambios recientes, se tiene una nueva estructura administrativa en donde se tiene una mejor organización basada en la geografía de las marcas y un enfoque especial en las marcas que requieren ser administradas de manera independiente como lo es Starbucks.</parrafo> <parrafo>Alberto Torrado regresa a la dirección general habiendo probado su gran conocimiento de la empresa y de la industria y con una importante adaptación a las necesidades actuales de los clientes así como a las condiciones económicas actuales.</parrafo> <parrafo>Hay también una división enfocada en el desarrollo de tecnología con lo que se busca avanzar en la innovación para integrar pedidos y entregas a domicilio. </parrafo> <parrafo>Ahora se incorpora la estrategia la distribución a través de las nuevas plataformas ofreciendo diferentes métodos de pagos y con un enfoque eficiente en el conocimiento de los clientes.</parrafo> <parrafo>Las encuestas y obtención de datos se hará en clientes que realmente usen las aplicaciones de la empresa de tal manera que el conocimiento del cliente resulte verdaderamente en un mayor número de órdenes. </parrafo> <parrafo>En cuanto a Europa, se ve una importante oportunidad de mejora así como de posicionamiento en el mercado. En este mercado se tiene una de las penetraciones más bajas de las marcas en comparación con otros mercados en donde opera.</parrafo> <parrafo>La expectativa es crecer año con año en un medio dígito logrando crecimiento a través de ventas mismas tiendas y ventas totales.</parrafo> <parrafo>Durante el siguiente año se seguirá implementando el modelo operacional de Alsea en la nueva región y se buscará concluir la primera fase de las sinergias esperadas en la nueva operación.</parrafo> <parrafo>Las sinergias anuales esperadas originalmente sumaban 13 millones de euros, actualmente se estima que se pueden alcanzar sinergias por 18 millones.</parrafo> <parrafo>Con esto, se espera una mejora de 1.7% en el margen Ebitda para 2020 que proviene de ahorro en gastos de administración, reducción en costos de operación, mayores eficiencias en la cadena de suministro y ahorros en costos.</parrafo> <parrafo>Hacia 2021 se espera la mejora de 2.8 puntos porcentuales en el margen Ebitda que vendrá principalmente de sinergias alcanzadas en la operación de las tiendas, seguido de ahorros en gastos, optimización del portafolio, estrategia de precios en Domino’s y una mayor rentabilidad en Starbucks.</parrafo> <parrafo>En Sudamérica, se incorpora la misma estrategia de la empresa en cuanto al enfoque en generar mayor tráfico con la lealtad de los clientes.</parrafo> <parrafo>En los diferentes países que opera, también se buscará quitar las marcas que no son rentables, con enfoque en aquellos que aportan al margen Ebitda de la empresa.</parrafo> <parrafo>Se está también buscando distribuir a través de terceros lo que, a la vez, libera recursos para invertir más en el desarrollo de las marcas.</parrafo> <parrafo>Si bien el principal reto son las condiciones económicas y sociales en Argentina y Chile, se busca establecer estrategias que impulse el tráfico en las marcas que se operan ahí.</parrafo> <parrafo>La empresa seguirá creciendo en número de unidades. A la fecha, la capacidad de aperturas de unidades es mayor de lo que se esperaba hace unos años.</parrafo> <parrafo>Tan solo en México se cree que se pueden abrir 1685 unidades adicionales en los siguientes años. Aun se espera tener la capacidad de abrir más de 250 Domino’s, más de 150 Burger King y 550 Starbucks adicionales, además de mayor capacidad en las otras marcas.</parrafo> <parrafo>Se confirma la guía para 2020 con la expectativa de un crecimiento en ventas de 15% con ventas mismas tiendas de un dígito medio. El Ebitda se espera crezca 16.5% alcanzando un margen Ebitda de 15%.</parrafo> <parrafo>Durante 2019 no se repartieron dividendos, para los siguientes cuatro años se espera un dividendo acumulado de P$3.9 por acción.</parrafo> <parrafo>Se espera cerrar en 2020 entre 50 a 70 restaurantes con lo que las aperturas netas serán de entre 120 a 130 unidades con un Capex de US$5 billones.</parrafo> <parrafo>Se espera seguir avanzando con el plan de desinversiones y con la generación de Ebitda se espera una reducción en la razón de deuda neta a Ebitda de 3.3 veces actual a 2.8 veces en 2020 y de 2.2 veces en 2022.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>En cada Día Alsea, vemos cambios e innovaciones que son necesarias para operar en regiones con situaciones económicas complicadas, pero también con necesidades de consumidores cambiantes.</parrafo> <parrafo>Se mantendrá el enfoque en el desarrollo de las principales marcas que son las más rentables y con posibles adquisiciones que tengan la masa crítica necesaria para tener la rentabilidad requerida.</parrafo> <parrafo>Se avanzará en la eficiencia de las operaciones de Europa lo que resultará en un mayor margen Ebitda para la región e impulsando el agregado.</parrafo> <parrafo>Aún se tiene una importante capacidad de crecimiento tanto de manera orgánica como inorgánica y de manera eficiente.</parrafo> <parrafo>Tenemos una recomendación de compra con un precio objetivo de P$60 para el cierre de 2020.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='ALSEA-DAY-221119.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='ALSEA-DAY-221119_1.jpg' /> </reportes>Reporte Especial: ALSEA DAY

    viernes, 22 de noviembre de 2019
    Se llevó a cabo el Día Alsea en Nueva York en donde pudimos ver la estrategia de la empresa hacia los siguientes cinco años, a treinta años de haber iniciado operaciones.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>El precio de la acción de CADU ha demostrado ajustes importantes en las últimas jornadas, y ha alcanzado una tendencia a la baja en los últimos días.</parrafo> <parrafo>Cabe mencionar que en el último reporte trimestral de la emisora (3T19), se mostró un bajo desempeño debido a la caída en ingresos, principalmente en el sector medio, ya que los clientes tardan más en comprar una vivienda de dicho segmento producto de la incertidumbre económica, y el segmento residencial por una alta base comparativa el año anterior.</parrafo> <parrafo>El EBITDA registró un retroceso de -12.1% a/a, impulsada por la caída de los servicios de construcción y la disminución en el segmento medio-residencial ya mencionada, finalizando en P$298 millones, reflejando un margen EBITDA de 25.4% con un aumento de +10 p.b. a/a. Sin embargo, cabe mencionar que al cierre del 3T19, el margen EBITDA que tiene actualmente la compañía es el más alto reflejado en el sector, tanto en el tercer trimestre como en el periodo enero-septiembre.</parrafo> <parrafo>Al cierre de septiembre de 2019, la compañía cuenta con una deuda total de P$3,702 millones con un crecimiento de +16.3% a/a y deuda neta de P$3,226 millones, comparada con los P$2,382 millones del mismo periodo de 2018, llevando a razones de apalancamiento Deuda Total/EBITDA de 3.0x y Deuda Neta/EBITDA de 2.95x.</parrafo> <parrafo>Adicionalmente, con base en los precios actuales, CADU cotiza a un múltiplo Valor Empresa a EBITDA de 6.13x, mientras que la muestra nacional de empresas comparables refleja un múltiplo de 7.51x. Tomando en cuenta los resultados al cierre del 3T19 y un crecimiento de alrededor de EBITDA proyectado cercano al 2.32% a/a para el 2019, estimamos un Valor Empresa a EBITDA forward 6.7x, el cual se mantendría en niveles atractivos. </parrafo> <parrafo>Es importante señalar que desde el 06 de junio de 2019, el precio de la acción ha mantenido una tendencia a la baja. Al cierre del jueves 21 de noviembre de 2019, el precio de la acción finalizó en P$8.52, comparado con el precio de la acción de P$15.00 por acción del mismo periodo de 2018. </parrafo> <parrafo>Es importante mencionar que la compañía cuenta con una política de pago de dividendos equivalente hasta el 30% de las utilidades netas retenidas del ejercicio anterior. Tomando en cuenta una utilidad neta estimada hacia 2019 de aproximadamente P$860 millones y la política actual de la empresa, estimamos un dividendo para el 2020 de aproximadamente P$258 millones, por lo que esperaríamos un dividend yield de 8.80%. </parrafo> <parrafo>Respecto a la Política de Vivienda, anunciada por parte de la Sedatu, se espera que sea publicada a finales de este año y entre en vigor a principios de 2020. Consideramos que en el panorama positivo, dicha política pueda ser un catalizador para el segmento de interés social para el sector en general y para la compañía.</parrafo> <parrafo>El flujo libre de efectivo finalizó en P$30 millones, comparado con los –P$103 millones del 3T18, este incremento se atribuye a un buen desempeño en clientes en el ciclo de capital de trabajo respeto al 2018.</parrafo> <parrafo>Con base en las condiciones del mercado y la disminución en el presupuesto para subsidios de vivienda de interés social, la empresa estimó una guía para 2019 considerando los mismos márgenes de utilidad neta y EBITDA, además de crecimientos generalizados de entre 3.5 y 5.0%. Es importante mencionar que de las 4 empresas mejor capitalizadas del sector, CADU ha sido la única que ha mantenido dicha guía, a pesar de los resultados del periodo enero-septiembre de 2019.</parrafo> <parrafo>Por estos motivos, consideramos que los recientes ajustes en el precio de la acción muestran una importante sobrerreacción. Tomando en cuenta el incremento en el EBITDA y el múltiplo Valor Empresa a EBITDA forward ya mencionado, reiteramos nuestra recomendación de COMPRA con un precio objetivo de P$13.33 por acción, hasta conocer los lineamientos de la política de vivienda ya mencionada.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Alerta-CADU-221119.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Alerta-CADU-221119_1.jpg' /> </reportes>Alerta en Precio: CADU

    viernes, 22 de noviembre de 2019
    El precio de la acción de CADU ha demostrado ajustes importantes en las últimas jornadas, y ha alcanzado una tendencia a la baja en los últimos días.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Buen Fin 2019' tipo='resumen'> <parrafo>Análisis</parrafo> <parrafo>Durante este año, el Buen Fin se llevó a cabo del 15 al 18 de noviembre. En esta ocasión, se tiene un puente extendido ya que el viernes 15, las escuelas incorporadas a la SEP no tienen clases, a diferencia de otros años.</parrafo> <parrafo>Para la mayoría de la población, esto implica un día adicional como si fuera fin de semana, pero hay un sector de la población que sale de vacaciones lo que limitará, parcialmente, las ventas en estos días.</parrafo> <parrafo>La principal característica de este Buen Fin es que, a diferencia de años pasados, las reglas de operación no parecen ser nada claras. El año anterior, hasta el primero de noviembre no se podían anunciar las promociones que se darían en el Buen Fin y hasta el 16 de noviembre no se podía mencionar por completo el slogan “Buen Fin”.</parrafo> <parrafo>En este año, a pesar de que también a partir del 1 de noviembre se podía empezar con los anuncios del Buen Fin, éstos empezaron más tarde, en la segunda semana de noviembre, y la venta del Buen Fin tuvo una variante importante.</parrafo> <parrafo>En general, la mayoría de las cadenas comerciales grandes, iniciaron una venta especial denominada “El Fin Más Largo” o la “Buena Semana” que se llevó a cabo del 12 de noviembre al 14 de noviembre; una especie de pre-venta del Buen Fin. En estos días, se anunciaron descuentos importantes en varios departamentos, promociones especiales de ventas en línea y la oportunidad de pagar hasta el mes de marzo con la tarjeta de crédito del establecimiento.</parrafo> <parrafo>No todas las cadenas comerciales, realizaron este tipo de ventas por lo que, ante reglas poco claras, es posible que haya cierto descontento por parte de algunos participantes y que en la siguiente edición del Buen Fin haya un menor número de participantes.</parrafo> <parrafo>Este año, adicionalmente, una semana antes de iniciar el Buen Fin, algunas cadenas comerciales participaron en el “Singles Day”. Esto es el día de solteros, una venta iniciada por AliBaba en Asia en donde se promueven las ventas de personas solteras que se quejaron de la venta del Dia del Amor y la Amistad por lo que se generó un día especial para ellos. Se ofrecieron también descuentos atractivos durante este día que se celebra el 11 de Noviembre.</parrafo> <parrafo>Vemos, en general, una mayor necesidad de ofrecer diferentes tipos de promociones, campañas, pagos diferidos, meses sin intereses y es que las ventas de las principales cadenas comerciales se han desacelerado en la segunda mitad del año.</parrafo> <parrafo>La confianza del consumidor ha caído en sus últimas lecturas y la expectativa para este año es de cero crecimiento lo que indica un mayor requerimiento de promoción para lograr la venta esperada. Las empresas están enfocadas en impulsar lo más posible las ventas en los dos últimos meses del año para compensar la debilidad que se ha tenido desde julio a la fecha.</parrafo> <parrafo>Dentro de lo más relevante en este año, es que Walmart no participó en la venta del Buen Fin. En vez de eso, llevó a cabo una venta propia denominada “El Fin Irresistible”. Esta venta inició un día antes de los días del Buen Fin. El miércoles 13 a las 12:00 a.m. se llevó a cabo el encendido del árbol en algunas tiendas Sam´s o Walmart, en conjunto con Coca-Cola, dando así inicio a lo que se ha convertido en la venta más importante del año.</parrafo> <parrafo>Las tiendas estuvieron abiertas durante toda la noche o hasta que se fuera el último cliente en donde hubo importantes descuentos, mensualidades sin intereses en donde se regresaban algunas mensualidades y promociones del tipo 3x2.</parrafo> <parrafo>Como lo hicieron otras cadenas comerciales, Walmart también tuvo una promoción la semana antes del Buen Fin denominada “Buena Semana” en donde días antes ya se tenían promociones en distintas categorías. El mismo martes 12 de noviembre, se tuvo una venta especial en línea de Vinos y Licores al 3x2 la cual a partir del miércoles 13, se ofrecía en la tienda.</parrafo> <parrafo>Profeco dio a conocer que en las ocho ediciones que ha tenido el Buen Fin, Walmart es la empresa que más quejas ha acumulado ante la Profeco. La mayoría de las quejas se deben a precios que se modificaron antes de la venta para después anunciar un descuento y quedar en el mismo precio que estaban desde antes de los días de promoción.</parrafo> <parrafo>Una novedad también en esta edición del Buen Fin, fue por parte de El Palacio de Hierro quien, en sus tiendas Outlet, ofrecía descuentos adicionales por monto de compra iniciando con 20% a partir de compras por P$5,000 y de hasta 40% a partir de compras por P$12,000.</parrafo> <parrafo>Adicionalmente, se ofrecieron descuentos según los horarios de compras. De 8:00 a.m. a 9:00 a.m. 20% de descuento, de 9:00 a 10:00 15% y de 10:00 a 11:00 un 10%. Un tipo de formato de descuentos innovador. </parrafo> <parrafo>Según lo que observamos en los días del Buen Fin, las cadenas especializadas fueron las más activas en descuentos y promociones. Esperamos que estas sean las que tengan el mayor impulso en ventas.</parrafo> <parrafo>Las tiendas departamentales como El Palacio de Hierro y Liverpool, participaron con pocos descuentos, en un número limitado de departamentos, lo que generó descontento general del público quien esperaba ver promociones directas.</parrafo> <parrafo>Tanto el tráfico de clientes como las ventas directas, parecen haber tenido un mayor impulso este año en las ventas nocturnas por lo que no creemos que los resultados de la venta del Buen Fin para las departamentales sea muy favorable.</parrafo> <parrafo>En cuanto a las tiendas de autoservicios. Creemos que en Walmart pudo haber cierta canibalización entre los días del Buen Fin con los otros días de ventas promocionales, con lo que el comparativo será difícil, pero, en el agregado esperamos un buen crecimiento en esta venta, sin ser espectacular.</parrafo> <parrafo>En La Comer, vimos poca promoción y poca participación, además de que su público objetivo aprovecha estos días para salir de vacaciones por lo que no esperamos un impulso importante por esta venta.</parrafo> <parrafo>Para Soriana, percibimos un enfoque en categorías de bajo valor agregado lo que pudo haber limitado el crecimiento en ventas mismas tiendas tanto por tráfico de clientes como por ticket promedio de compra, teniendo un resultado regular.</parrafo> <parrafo>Conclusión</parrafo> <parrafo>En general vimos una menor participación en el Buen Fin por parte de las grandes cadenas comerciales, lo que nos podría llevar a pensar en que quizá esto sea el inicio del fin del Buen Fin, tal como lo habíamos conocido en sus últimas ocho ediciones. </parrafo> <parrafo>Vimos mayor participación por parte de las tiendas especializadas, las que pueden resultar como las principales ganadoras de esta iniciativa.</parrafo> <parrafo>La expectativa era lograr un crecimiento año con año de +5% en las ventas totales durante el Buen Fin y creemos que, en el agregado del sector, el incremento pudo haber quedado por debajo de lo esperado en un nivel alrededor de +3%.</parrafo> </seccion> </reportes>Reporte Especial: Buen Fin 2019

    miércoles, 20 de noviembre de 2019
    Durante este año, el Buen Fin se llevó a cabo del 15 al 18 de noviembre. En esta ocasión, se tiene un puente extendido ya que el viernes 15, las escuelas incorporadas a la SEP no tienen clases, a diferencia de otros años.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Realizamos una visita a las oficinas corporativas de Corporación Moctezuma (clave de cotización: CMOCTEZ) localizadas en el estado de Morelos.</nodo> <nodo>Un factor que afectó sus resultados durante los primero nueve meses del año fue la suspensión temporal de las obras de construcción en la zona metropolitana, en específico en la Ciudad de México.</nodo> <nodo>Un componente que ha provocado un aumento en los costos es el incremento en el precio de los combustibles y energéticos.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Corporación Moctezuma, S.A.B. de C.V. ' tipo='cuerpo'> <parrafo>Realizamos una visita a las oficinas corporativas de Corporación Moctezuma (clave de cotización: CMOCTEZ) localizadas en el estado de Morelos, en donde pudimos conversar con Luis Rauch, director de finanzas y administración, Jorge López Mendoza, gerente de administración financiera, y Magdalena García García, jefa de información financiera, para conocer su visión acerca de la industria de la construcción en el corto plazo así como su estrategia para enfrentar el próximo año. </parrafo> <parrafo>Al conversar sobre el desempeño operativo de la emisora, un factor que afectó sus resultados durante los primero nueve meses del año, fue la suspensión temporal de las obras de construcción en la zona metropolitana, en específico las de la Ciudad de México. Estas suspensiones, de acuerdo con el gobierno capitalino, se debieron a irregularidades de acuerdo con el Reglamento de Construcción de la Ciudad de México así como por la falta de recursos federales. </parrafo> <parrafo>Asimismo, se destacó que la disminución en la inversión pública en infraestructura ha mermado el dinamismo del sector construcción, lo que provocó una fuerte contracción en la demanda de productos como el cemento y concreto en el centro del país. </parrafo> <parrafo>La administración destacó que recientemente un factor que ha provocado un aumento en los costos es el incremento en el precio de los combustibles y energéticos. no obstante, enfatizaron que la compañía se encuentra buscando alternativas para poder controlar y reducir los costos fijos y variables, dentro de los cuales se encuentran los energéticos y de esta manera dar una mayor estabilidad a los márgenes.</parrafo> <parrafo>Ante el aspecto de la reducción en la inversión en capital (CAPEX) de sus últimos trimestres, mencionaron que este evento se deriva del mismo proceso de maduración de sus plantas productoras y descartaron que esta disminución pudiera derivar en una reducción de márgenes. </parrafo> <parrafo>Hacia adelante, nos comentaron que se ha estado observando la reactivación de las obras de construcción en la Ciudad de México, por lo que prevén que este factor pudiera no tener el mismo impacto durante el último trimestre del año. </parrafo> <parrafo>Es importante mencionar que, a diferencia de sus competidores, Corporación Moctezuma cuenta con una Deuda Neta negativa, lo que le permite tener una consistente distribución de dividendos.</parrafo> <parrafo>Debido a las perspectivas hacia el siguiente año, cambiamos nuestro precio objetivo a P$60.50 para finales de 2020-IV y, dado que el rendimiento que este representa al incluir a los dividendos estimados (P$4.00), modificamos nuestra recomendación desde MANTENER a COMPRA.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Visita-Empresa-CMOCTEZ-15112019.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Visita-Empresa-CMOCTEZ-15112019_1.jpg' /> </reportes>Visita Empresa: CMOCTEZ

    viernes, 15 de noviembre de 2019
    Realizamos una visita a las oficinas corporativas de Corporación Moctezuma (clave de cotización: CMOCTEZ) localizadas en el estado de Morelos.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Realizamos una visita a las oficinas de Crédito Real para discutir los resultados del 3T19 y sus perspectivas a futuro de la empresa, así como una visita en la ciudad de Nueva York, a un evento organizado por la empresa para platicar con sus inversionistas.</nodo> <nodo>La administración señaló que el costo de fondeo de la empresa espera disminuir en los próximos trimestres a un nivel de 12.5%.</nodo> <nodo>Los principales objetivos de CREAL serán incrementar la eficiencia operativa y calidad crediticia, por lo que esperan incrementos a doble dígito en su cartera total y utilidad neta para los próximos periodos.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Crédito Real, S.A.B. de C.V., SOFOM, E.N.R.' tipo='cuerpo'> <parrafo>Realizamos una visita a las oficinas de Crédito Real (clave de cotización: CREAL) para discutir los resultados del 3T19 y sus perspectivas a futuro de la empresa, así como una visita en la ciudad de Nueva York, a un evento organizado por la empresa para platicar con sus inversionistas.</parrafo> <parrafo>Durante la visita a las oficinas, la administración señaló que el costo de fondeo de la empresa espera disminuir en los próximos trimestres a un nivel de 12.5%, cabe señalar que en el tercer trimestre del año su costo fue de 13.2%. Este resultado afectó el margen de interés neto (MIN) de la entidad, en el 3T19 presentó un MIN de 16.7%, lo que representó una variación de -35 p.b. a/a. Ellos esperan que sus esfuerzos a futuro se traduzcan en un MIN de 19% para los próximos periodos.</parrafo> <parrafo>De igual manera, se habló del crecimiento y composición de su cartera para alcanzar dicho MIN. Al cierre del tercer trimestre, la cartera de nómina representó el 62.1% de su cartera total y 13.8% su cartera de PyMEs. La administración espera un crecimiento anual del 15% en su cartera de PyMEs para poder llegar a los resultados deseados; ya que en Estados Unidos ven atractivo el negocio ofrecidos a empresas de personas hispanas, la cual ya está traduciéndose en utilidades para CREAL; en cuanto a la cartera de nóminas, esperan crecimientos promedios iguales a los históricos. Se señaló que se está llevando una negociación con el nuevo Banco del Bienestar, para que la entidad lleve el pago de nóminas en municipios de la república mexicana; si dicha negociación se cierra, podría representar en un mayor crecimiento a lo esperado.</parrafo> <parrafo>En cuanto a los gastos operativos de la institución, se espera que el índice de eficiencia se mantenga en niveles entre 40%-45%. Durante el periodo de reporte, la entidad presentó un índice de 46.1%, por lo que la reducción en el índice se vería a través del aumento en ingresos y un mejor manejo de sus gastos operativos.</parrafo> <parrafo>Por último, en la visita a las oficinas, la administración señaló que para los próximos periodos se espera que el crecimiento de la cartera total sea entre 5%-10%, esto sin solicitar nuevas fuentes de fondeo; en cambio, si desean alcanzar crecimientos del 20% para el 2020, estiman la necesidad de solicitar en el mercado P$350 millones.</parrafo> <parrafo>Por otro lado, durante la reunión en la ciudad de Nueva York, la administración aclaró que uno de los principales diferenciadores de la entidad es el índice de morosidad, ya que fue de 1.7% a finales del 3T19, lo que refleja una mejor calidad de activos que varios de sus competidores.</parrafo> <parrafo>En cuanto al fondeo de la empresa, señalaron que la línea de crédito con la que actualmente cuentan con Nacional Financiera, de P$1,500 millones, será ampliada a $5,000 millones, lo que le dará solidez a la empresa. De igual manera, la administración resaltó la apertura de una línea de crédito con Banco Nacional de Obras y Servicios Públicos, ya que esto marcó un momento histórico, al ser la primera empresa no bancaria a la cual este banco realiza un préstamo.</parrafo> <parrafo>La administración señaló que los principales objetivos de CREAL serán incrementar la eficiencia operativa y calidad crediticia, por lo que esperan incrementos a doble dígito en su cartera total y utilidad neta para los próximos periodos. Para ello, la empresa espera incrementar su penetración en estados de la república mexicana donde cuenta con una presencia menor, como Nuevo León, Coahuila, Durango, Aguascalientes, Querétaro, entre otros.</parrafo> <parrafo>En cuanto a la cartera de crédito, se presentó una guía de su composición para el 2022, esperan que su cartera nacional pase de 79% a 50%; la cartera de Estados Unidos, en la cual sus principales productos son los créditos para compra de automóviles (usados y nuevos) y créditos a PyMEs, se espera que incremente a un 35%, y su cartera en Sudamérica y Centroamérica, se espera que llegue a un 15%, para ello estima generar operaciones en Ecuador en largo plazo e incrementar su penetración en el Panamá de 6 a 26 sucursales.</parrafo> <parrafo>Añadiendo a lo mencionado anteriormente, la administración observó que actualmente cuentan con una participación de mercado nacional en la cartera de nóminas de un 42%, y se prevé que esta pueda alcanzar un 50% en un futuro, sin la necesidad de adquirir nuevas compañías, sino con crecimientos orgánicos a través de sus más de seis mil socios. Por otro lado, se observó que actualmente el manejo su cartera para la adquisición automóviles es muy importante para la entidad, ya que observan el mayor potencial de crecimiento y es su producto más rentable, pues del 100% de los créditos otorgados un 87.6% son destinados a automóviles usados y el resto para la adquisición de nuevos.</parrafo> <parrafo>Finalmente, se mencionó sobre las decisiones de recompra que ha hecho CREAL en las últimas semanas, hasta el momento durante el mes de noviembre, van 932,111 acciones recompradas, las cuales se cancelarán eventualmente, esto con el fin de mejorar la liquidez de las acciones en el mercado y las valuaciones de la acción que actualmente presenta el mercado.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Visita-Empresa-CREAL-14112019.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Visita-Empresa-CREAL-14112019_1.jpg' /> </reportes>Visita Empresa: CREAL

    jueves, 14 de noviembre de 2019
    Realizamos una visita a las oficinas de Crédito Real para discutir los resultados del 3T19 y sus perspectivas a futuro de la empresa, así como una visita en la ciudad de Nueva York, a un evento organizado por la empresa para platicar con sus inversionistas.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo ' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>El 12 de noviembre asistimos al día del inversionista de Grupo Bimbo (Ticker: BIMBO), donde explicaron que el enfoque actual de la empresa está en mejorar la calidad y los ingredientes de su portafolio de productos, eficientar su operación. </nodo> <nodo>Han enfrentado gastos importantes de reestructuración, principalmente en EE.UU. como el cierre de 13 plantas, integración vertical y la optimización de rutas y del portafolio de productos . </nodo> <nodo>BIMBO ofreció una guía de resultados para el 2020: Crecimiento de dígito bajo/medio en ventas, y un crecimiento de dígito medio/alto en flujo operativo ajustado. </nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Día del Inversionista BIMBO ' tipo='cuerpo'> <parrafo>El 12 de noviembre asistimos al día del inversionista de Grupo Bimbo (Ticker: BIMBO), el líder global en la industria de panificación con 197 plantas y mas de 100 marcas operando alrededor del mundo. </parrafo> <parrafo>Dentro de la amplia oferta global, cuenta con tres marcas (Bimbo, Marinela y Orowheat) con ventas superiores a los US$1,000 millones y otras 6 marcas adicionales con ventas superiores a US$500 millones. </parrafo> <parrafo>El pan es la categoría más rentable en el autoservicio, y es por ello que la industria está fuertemente fragmentada y Bimbo representa solamente el 4.2% del Mercado global, por lo que hay amplias oportunidades de crecimiento. </parrafo> <parrafo>Bimbo cuenta con mas de 56mil rutas que sirven a 3.1 millones de clientes y 1,700 millones de consumidores. Por ejemplo, en el caso de México, tiene una penetración del 98% y con una frecuencia de compra de 30 veces por año. </parrafo> <parrafo>De 2008 a los últimos 12 meses del 2019-III, las ventas crecieron 3.5x a niveles superiores a los P$293,000 millones. Asi como 3.4x el flujo operativo con una tasa compuesta anual superior al 12%. Asi, las ventas en Mexico pasaron del 64% al 31% del total de ventas en el mismo lapso. </parrafo> <parrafo>El enfoque de la empresa está en mejorar la calidad y los ingredientes de su portafolio de productos, eficientizar su operación, particularmente en la entrega directa con herramientas tecnológicas como Route-To-Market y Revenue Growth Management. </parrafo> <parrafo>Con ello, han logrado incrementar permanentemente el ROE de 6.6% en 2017 a 8.5% al cierre del 2019-III, así como una expansión de 100 puntos base en los márgenes EBITDA. </parrafo> <parrafo>Debido a ello, el nivel de apalancamiento de BIMBO se redujo de 3.0x a 2.6x EBITDA en el mismo lapso y con una guía de llegar a una meta de 2.5x. Por su parte la rentabilidad intrínseca sobre capital invertido crece a 8.1% desde 7.8% al cierre del 2018. </parrafo> <parrafo>De 2017 a 2019, las inversiones de capital representaron 4.5% a 5% de las ventas totales de la empresa, destinados primordialmente a Manufactura (72%), logística (17%) y un 11% restante a proyectos productivos y de tecnología. </parrafo> <parrafo>Con ello se asegura la reinversion de aproximadamente el 17% de las utilidades. </parrafo> <parrafo>Asimismo, han enfrentado gastos importantes de reestructuración, principalmente en EE.UU. como el cierre de 13 plantas, integración vertical y la optimización de rutas y del portafolio de productos. </parrafo> <parrafo>BIMBO reportó condiciones retadoras en Latinoamerica y México. Argentina ha logrado reportar crecimiento en volúmenes a partir de caídas de doble dígito en el 2019-I cuando enfrentó la crisis económica, mientras que Brasil, que representa el 2% de las ventas de la empresa, tiene el enfoque de incrementar la penetración que es de los más bajos de todas las regiones donde Bimbo opera (inferior al 40%). </parrafo> <parrafo>En el caso de México, la administración se mantiene optimista del carácter resiliente para enfrentar un estancamiento económico. </parrafo> <parrafo>La administración comentó que la mejora secuencial en los volúmenes de todas la regiones de México a partir del 2019-III se debe al conocimiento que se tiene del Mercado mexicano y de la Certeza que se tuvo de una baja inflación y apreciación del peso que obligaba a la empresa a incrementar sus volúmenes. </parrafo> <parrafo>En Iberia, BIMBO logró un acuerdo para distribuir la marca privada de pan de Mercadona, el retailer que concentra el 34% del valor de grocery retail (sin perecederos). </parrafo> <parrafo>Por otro lado, un sector que añadira valor a BIMBO es el de cadenas de comida rápida (QSR por sus siglas en inglés) que es una industria concentrada, donde el 70% del mercado lo concentran 10 jugadores que son los principales clientes de BIMBO como Mcdonalds, Yum! Brands China y Starbucks y que tienen un crecimiento ponderado de 4.5% anual compuesto de 2018 hacia 2023. </parrafo> <parrafo>Las ventas brutas de estos 10 jugadores superarán los US$344,000 millones hacia el 2023. </parrafo> <parrafo>En ese sector, por ejemplo, BIMBO tiene 10 plantas dedicadas en China y posee actualmente una participación de Mercado del 65%. Cifras similares en Países como Turquía, Colombia y Argentina, entre otros. </parrafo> <parrafo>BIMBO no considera como parte de su estrategia global el pan congelado. La reciente tendencia de entrega de pan congelado para su preparación final en punto de venta y/o para food service dada su eficiencia y rentabilidad, no es parte de la estrategia de BIMBO pues solo cuenta con nueve plantas dedicadas principalmente en EE.UU., México y Latinoamérica. </parrafo> <parrafo>Durante la sesion de preguntas y respuestas, se comentó del impacto que puede tener el cambio en la regulación del etiquetado en México: Dicha ley implicar adaptar el empaque y se requiere de varios meses para conocer el efecto, pero acorde a experiencias en otros países como Chile, el impacto en el volumen ha sido mínimo. </parrafo> <parrafo>BIMBO ofreció una guía de resultados para el 2020: Crecimiento de digito bajo/medio en ventas, y un crecimiento de dígito medio/alto en flujo operativo ajustado. </parrafo> <parrafo>Asimismo, una inversión de capital en línea con años anteriores de US$700-800 millones y una tasa impositiva equivalente al 30%. </parrafo> <parrafo>Finalmente, se comentó que no se piensan hacer adquisiciones importantes como en los últimos quince años sino más bien apostarán por casos comprobados de éxito en rentabilidad y de menor tamaño como en el caso de Nutrabien en Chile. </parrafo> <parrafo>Conclusión: Consideramos que como líder global en el segmento de panificación y botanas tiene el reto del cambio en el patrón del consumidor por productos saludables. No obstante, se han ejecutado medidas para enfrentarlo y la empresa ha demostrado ejecutar positivamente en mercados difíciles como sucedió con Argentina. </parrafo> <parrafo>Actualmente, la valuación de BIMBO se encuentra a un múltiplo de 7.48x, por lo que consideramos que con las mejoras incrementales en el flujo operativo, dicho múltiplo se reducirá aún más por debajo del ponderado de su industria ajustada por riesgo país. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='Visita-Empresa-BIMBO.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='Visita-Empresa-BIMBO_1.jpg ' /> </reportes>Visita Empresa: BIMBO

    martes, 12 de noviembre de 2019
    El 12 de noviembre asistimos al día del inversionista de Grupo Bimbo (Ticker: BIMBO), donde explicaron que el enfoque actual de la empresa está en mejorar la calidad y los ingredientes de su portafolio de productos, eficientar su operación.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Summary ' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>The Walt Disney Company, (MXX: DIS *) reported quarterly results, marked by the success of studio entertainment and decreased earnings affected by the announced launch of Disney+, DIS streaming services. </nodo> <nodo>Total net revenues for the quarter totalized USD$19.1 billion, +34% y/y. </nodo> <nodo>The launch of Disney+ in November 12th in USA, Canada and Western Europe will dictate future performance. </nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='The Walt Disney Company. ' tipo='cuerpo'> <parrafo>The Walt Disney Company, (MXX: DIS *) reported on November 7th, quarterly financial results for full fiscal year ended September 28th, 2019. This quarterly results was marked by the success of studio entertainment and decreased earnings affected by the announced launch of Disney+, DIS streaming services. </parrafo> <parrafo>Also, on March 2019, Disney acquired Twenty-First Century Fox (TFCF) and controlling interest in Hulu, LLC., that are consolidated in this quarter and fiscal year. </parrafo> <parrafo>Total net revenues for the quarter totalized USD$19.1 billion, +34% y/y. Media networks that includes the Cable TV business as well as broadcasting, reported revenues of USD$6.51 million, +22% y/y, propelled by the increase in affiliates in ESPN and the consolidation of TFCF, partially offset by lower revenues in broadcasting, particularly, ABC TV networks. </parrafo> <parrafo>Parks, Experiences and Products revenues for the quarter increased 8% to $6.7 billion, as guest expending increased as well as the occupied room nights and attendance despite the adverse effect of Hurricane Dorian. </parrafo> <parrafo>Studio entertainment revenues increased 52% y/y, totalized USD$3.3 billion. </parrafo> <parrafo>Finally, Direct-to-Consumer and International revenue growth more than fourfold, from USD$0.8 billion to USD$3.4 billion. 100% of Hulu operations are consolidated as part of the streaming services of DIS. </parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>The consolidation of TFCF and Hulu. </nodo> <nodo>Costs associated to the upcoming launch of Disney+, as well as, the ongoing investment in ESPN+ </nodo> <nodo>Higher costs at parks and recreation are associated to Star wars: Galaxy Edge which opened in August 29th. </nodo> <nodo>Higher programming, production and marketing costs at ESPN, as well as, higher programming in NFL, MLB and ABC TV Network. </nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>Therefore, the operative profit was USD$2.28 billion, decreased 25.9% y/y. Operative margin was 12%, contracted 960 b.p., affected by directo-to-consumer division. </parrafo> <parrafo>EBITDA totalized US$3.58 billion, decreased -7.6% y/y, the EBITDA margin was 18.75%. </parrafo> <parrafo>Earnings per diluted share as reported decreased -72% y/y to USD$0.43, as many one-item affected the comparability mostly related with the consolidation of TFCF and de Lulu. Also, same quarter last year, DIS receive an income from the sale of a Real estate, that affected the comparable. </parrafo> <parrafo>Adjusted earning per share decreased 28% y/y, however, it was 12.6% higher than the estimate consensus from the analysts. </parrafo> <parrafo>As broadcasting customer base is declining, we expect most of the performance from DIS comes from streaming. The launch of Disney+ in November 12th in USA, Canada and Western Europe will dictate future performance. This service is quite narrow, but very competitive in price (US$6.99/mo) is not competing directly to Netflix premium services. However, it is expecting over 20 million subscribers for the first year of operation. </parrafo> <parrafo>Disney is included in our global market portfolio and is highly trading in the Mexican stock market with nearly P$15 million daily in the last six months. We have a BUY rating with a Price target of P$3,152 at the end of 2020. </parrafo> </seccion> <anexo titulo='' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='Comentario-al-reporte-DIS-3Q19-12112019.jpg ' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='Comentario-al-reporte-DIS-3Q19-12112019_1.jpg ' /> </reportes>DIS 2019-III (Target price to Q4-2020: P$ 3,480.00, BUY)

    martes, 12 de noviembre de 2019
    The Walt Disney Company, (MXX: DIS *) reported quarterly results, marked by the success of studio entertainment and decreased earnings affected by the announced launch of Disney+, DIS streaming services.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Durante octubre de 2019, las ventas totales consolidadas de Walmex subieron +3.4% comparadas con el mismo período del año anterior.</nodo> <nodo>El alza, se compone de un crecimiento en las ventas de México de +3.5% y un avance de +3.1%, tomando en cuenta el efecto de las fluctuaciones cambiarias.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Wal-Mart de México, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Análisis</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Durante octubre de 2019, las ventas totales consolidadas de Walmex subieron +3.4% comparadas con el mismo período del año anterior.</parrafo> <parrafo>El alza, se compone de un crecimiento en las ventas de México de +3.5% y un avance de +3.1%, tomando en cuenta el efecto de las fluctuaciones cambiarias. Las ventas de México representan el 82% de las ventas consolidadas, mientras que Centroamérica representa el 18%.</parrafo> <parrafo>Las ventas mismas tiendas en México tuvieron un incremento de +2.3%, favorecidas parcialmente por un efecto calendario positivo durante el mes de octubre. A semanas comparables, el incremento fue de +1.6%.</parrafo> <parrafo>Al incorporar el crecimiento del décimo mes del año, las ventas mismas tiendas de México reflejan una mayor desaceleración, se acumula un alza de 4.4% mientras que el mes pasado el crecimiento acumulado era de 4.6% y por arriba del 5% en la primera mitad del año.</parrafo> <parrafo>Nuestra expectativa original para el año era de 4.5%, ahora consideramos que el avance puede terminar por debajo de nuestro estimado original.</parrafo> <parrafo>Las cifras de este mes se encuentran por debajo de lo esperado por el mercado y reflejan una desaceleración en el consumo como lo muestra la última lectura de confianza del consumidor que nuevamente se ajusta a la baja.</parrafo> <parrafo>En octubre, las ventas mismas tiendas en México se incrementaron +2.3% en donde el ticket promedio de compra subió +2.9% lo que compensó al decremento de -0.6% en el número de transacciones.</parrafo> <parrafo>Esta es la tercera vez en el año que se tiene un decremento en el número de transacciones. Cabe mencionar que en los últimos años, octubre es un mes que siempre tiene un decremento en el número de transacciones en anticipación de la venta del Buen Fin.</parrafo> <parrafo>En Centroamérica, las ventas totales se incrementaron +2.3% sin considerar los efectos de las fluctuaciones cambiarias mientras que las ventas mismas tiendas bajaron marginalmente -0.2%.</parrafo> <parrafo>En el año, se tiene prácticamente un nulo crecimiento en la región y esto es reflejo de la debilidad económica que siguen presentando algunos países en donde opera la empresa, aunque se siguen buscando formas de impulsar las ventas de manera productiva.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>La segunda mitad del año sigue presentando una desaceleración con respecto al ritmo de crecimiento que se tenía en la primera mitad del año. Aun así, los resultados son buenos en un entorno de cero crecimiento económico.</parrafo> <parrafo>La empresa logra además, un buen avance en rentabilidad aumentando su margen Ebitda trimestre a trimestre.</parrafo> <parrafo>Mantenemos nuestra recomendación de compra con un precio objetivo de P$62 al cierre de 2020.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Reporte-Empresa-WALMEX-07112019.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Reporte-Empresa-WALMEX-07112019_1.jpg' /> </reportes>Reporte Empresa: WALMEX

    jueves, 7 de noviembre de 2019
    Durante octubre de 2019, las ventas totales consolidadas de Walmex subieron +3.4% comparadas con el mismo período del año anterior.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='resumen'> <parrafo>El desempeño del sector minería mostró resultados mixtos en las distintas emisoras del mercado. Un factor importante a considerar en los últimos resultados trimestrales fue el precio internacional de los metales que comercializan las empresas. </parrafo> <parrafo>En el caso de los metales preciosos, como el oro y la plata, el actual entorno de política monetaria global ha favorecido la cotización internacional de estos commodities al ser considerados como activos de refugio. Por otro lado, los metales industriales ̶̶ el cobre, las ferroaleaciones y el manganeso ̶̶ presentaron un ajuste en la cotización internacional debido principalmente a los temores de una desaceleración económica global aunado al conflicto comercial entre Estados Unidos y China.</parrafo> <parrafo>De igual manera, otro factor relevante en el trimestre en revisión fue el incremento de la producción de Grupo México (GMEXICO) así como la diversificación de productos por parte de Compañía Minera Autlán (AUTLAN). En el caso de la primera emisora, este incremento pudo compensar el importante ajuste del precio del cobre; mientras que en el caso de AUTLAN una diversificación en los ingresos hacia metales preciosos logró equilibrar la caída en el precio del mineral de manganeso así como una disminución en la producción de ferroaleaciones. </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Compañía Minera Autlán, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo>AUTLAN B</parrafo> <parrafo>Análisis</parrafo> <parrafo>Compañía Minera Autlán (Clave de cotización AUTLAN) reportó resultados negativos, en línea con nuestros estimados. La caída en el precio internacional de manganeso presentó descensos que la empresa atribuyó a una sobreoferta de este producto. </parrafo> <parrafo>Las ventas netas totalizaron US$114.8 millones (vs US$114.4 millones estimado), lo que representó una caída de -1.1% a/a. En términos de producción, la generación de ferroaleaciones presentó una importante caída de -11.7% a/a, que fue parcialmente compensada por una mayor producción de manganeso (+46.8% a/a) y de metales preciosos (+70.9% a/a). </parrafo> <parrafo>La división de metales preciosos, Autlán Metallorum, fue favorecida ante un mayor precio internacional del oro (+21.6% a/a) así como a un incremento en la producción (+71.4% a/a). </parrafo> <parrafo>La división Autlán Manganeso presentó una disminución en la producción de ferroaleaciones (-11.7% a/a) que se compensó parcialmente con un aumento en la producción del mineral de manganeso (+46.8% a/a). No obstante, durante el 2019-III el precio internacional de las ferroaleaciones permaneció constante mientras que en el mineral de manganeso presentó una caída de doble dígito ubicándose en US$5.97 por unidad.</parrafo> <parrafo>La división de energía presentó una menor generación en la Central Hidroeléctrica Atexcaco debido a una sequía en el estado de Puebla. A pesar de esto, se logró cubrir el 17% de los requerimientos totales de energía eléctrica de la división Autlán Manganeso. </parrafo> <parrafo>El EBITDA totalizó US$25.7 millones lo que representó una caída de -10.5% a/a. El margen EBITDA se colocó en 22.4%, -235 puntos base por debajo del presentado en el mismo trimestre del año previo. Lo anterior fue provocado principalmente por una menor generación de energía, que se reflejó en un mayor costo de ventas, así como un mayor gasto operativo con base en las exportaciones en este periodo. </parrafo> <parrafo>La utilidad neta alcanzó los US$6.4 millones, que se comparó favorablemente con el 2018-III de US$1.9 millones. Lo anterior generado principalmente por un gasto financiero de US$1.7 millones, menor respecto al año anterior de US$15.3 millones. </parrafo> <parrafo>La razón Deuda Neta a EBITDA se colocó en 1.5x y continuó en niveles saludables respecto a la industria. </parrafo> <parrafo>Hacia adelante, consideramos que el cuarto trimestre podría presentar un escenario complicado ante una desaceleración en la producción de acero en México. No obstante, consideramos que la actual política monetaria expansiva de la mayoría de los bancos centrales podría continuar impulsando el precio de los metales preciosos y con ello al desempeño de la división Autlán Metallorum. </parrafo> <parrafo>Sostenemos nuestra recomendación de COMPRA con un precio objetivo de P$15.50 hacia finales de 2020-IV. </parrafo> <parrafo> <subtitulo>Grupo México, S.A.B. de C.V.</subtitulo> </parrafo> <parrafo>GMEXICO B</parrafo> <parrafo>Análisis</parrafo> <parrafo>Grupo México (clave de cotización: GMEXICO) mostró resultados positivos impulsados por mayores volúmenes, que compensaron la disminución en el precio del cobre y del zinc, y que integraron el dinamismo de la división transportes.</parrafo> <parrafo>Las ventas consolidadas del 2019-III totalizaron US$2,794 millones, +7.7% por encima del año previo. Al separar las ventas por segmentos, la división minera presentó un crecimiento de +8.4% a/a en ingresos, la división de transporte presentó un crecimiento de +6.4% a/a mientras que la división de infraestructura presentó una contracción de -4.5% a/a. </parrafo> <parrafo>La utilidad operativa fue de US$883.2 millones, +4.4% por encima del 2018-III. El EBITDA del trimestre totalizó US$1,248 millones, lo que implicó un crecimiento de 7.9% a/a. El margen EBITDA avanzó moderadamente en +10 p.b. y se colocó en 44.7%. </parrafo> <parrafo>La división de minería presentó ingresos por US$2,084.3 millones, lo que representó un crecimiento de +8.4% a/a. Lo anterior provino principalmente de una mayor producción de cobre (+12.6% a/a) y molibdeno (+23.8% a/a) que se sobrepuso a la caída de -3.9% a/a en el precio del cobre.</parrafo> <parrafo>En el desglose regional, en Perú se reflejaron los beneficios por la entrada en operación al 100% de la expansión de la mina en Toquepala, lo que implicó un incremento en la producción de 54% a/a durante los primeros nueve meses del año. En México, la producción creció 4% a/a en comparación al 2018-III por mejoras operativas en Buenavista. En Estados Unidos, se alcanzó un incremento de 13% a/a en el trimestre con la operación de la mina en Mission, Arizona. </parrafo> <parrafo>Cabe mencionar que este trimestre la emisora logró un cash-cost de US$1.06 por libra de cobre. De acuerdo con la administración, Grupo México se mantiene como líder a nivel mundial con las mayores reservas de cobre. </parrafo> <parrafo>El EBITDA de la división minera totalizó US$885.5 millones, +6.5% por encima del presentado en el mismo trimestre del año previo. El margen EBITDA se colocó en 42.5%, inferior en -80 p.b. a/a. </parrafo> <parrafo>Los ingresos de la división transporte incrementaron en +6.4% a/a y totalizaron US$642.9 millones. El volumen transportado incrementó en +3.0% a/a impulsado por los segmentos industrial, agrícolas y energía. El EBITDA incrementó en +4.7% a/a y totalizó US$277.6 millones. El margen EBITDA se redujo -70 p.b. y se colocó en 43.2%. </parrafo> <parrafo>La división infraestructura presentó ingresos por US$148.4 millones, lo que representó una caída en sus ingresos en -4.5% a/a. No obstante, gracias a que el costo de ventas se redujo en -14.1% a/a el EBITDA incrementó +8.5% a/a y totalizó US$73.9 millones. El margen EBITDA avanzó +600 p.b. y se colocó en 49.8%.</parrafo> <parrafo>La razón Deuda Neta a EBITDA se colocó en 1.5x y continuó en niveles saludables respecto a la industria. </parrafo> <parrafo>Se decretó el pago de un dividendo en efectivo de P$0.80 por cada acción en circulación, el cual será pagado en una sola exhibición el 27 de noviembre de 2019, y representaría un rendimiento anualizado cercano al 7.0% con base en los precios actuales. </parrafo> <parrafo>Calificamos los resultados como positivos, impulsados principalmente por una mayor capacidad productiva y parcialmente mitigados por un menor precio del mineral de cobre. Recomendamos MANTENER con un precio objetivo de P$48.50 por acción hacia finales de 2020-IV. </parrafo> <parrafo> <subtitulo>Industrias Peñoles, S.A.B. de C.V.</subtitulo> </parrafo> <parrafo>PE&amp;OLES *</parrafo> <parrafo>Análisis</parrafo> <parrafo>Industrias Peñoles (Clave de cotización: PE&amp;OLES) reportó resultados favorables, apoyados por un mayor precio de metales preciosos (oro y plata) que compensaron una caída en la producción. </parrafo> <parrafo>Las ventas netas totalizaron US$1,103.7 millones, lo que representó un incremento en +5.3% a/a. La producción de oro se redujo en -7.5% a/a, y la de plata en -12.3% a/a. Por el contrario, durante el trimestre se observó un incremento en el precio de estos dos metales de +21.6% para el oro y de +13.3% para la plata, por lo que este efecto se impuso a la caída en volúmenes. </parrafo> <parrafo>Las operaciones mineras presentaron disminuciones importantes en la producción de metales como la plata (-12.3% a/a) y oro (-7.5% a/a). La reducción en la producción de oro fue provocada por menores volúmenes de mineral proceso en Noche Buena y Herradura, así como una menor concentración de mineral en San Julián; la reducción en la producción de plata derivó de menor concentración de este metal en Saucito, San Julián y Fresnillo. </parrafo> <parrafo>Por el contrario, en la división metalúrgica se mostraron buenos resultados. La producción de oro creció +2.0% a/a debido a una mayor concentración de leyes en concentrados tratados en la fundición y a la reducción de inventarios en proceso. La producción de plata incrementó +6.6% a/a debido al incremento en la recepción de materiales ricos en la refinería de Plomo-Plata y la disminución de inventarios. </parrafo> <parrafo>Los productos químicos presentaron un ligero aumento presentando un mejor dinamismo en la producción de óxido de magnesio. De igual forma, las condiciones de mercado fueron favorables para el sulfato de magnesio, lo que propició que los volúmenes de producción fueran mayores para satisfacer la demanda. </parrafo> <parrafo>El costo de ventas incrementó +1.7% a/a y totalizó US$865.9 millones. Dentro de este rubro, el de costo producción incrementó en +13.5% a/a debido principalmente por la puesta en marcha de proyectos de crecimiento, como el arranque de la expansión de zinc afinado, la segunda planta de lixiviación dinámica en Herradura y la planta de piritas en Saucito. </parrafo> <parrafo>Por otra parte los gastos de operaciones sumaron US$146.5 millones, presentando cambios marginales respecto a los presentados en el mismo trimestre del año pasado. El EBITDA totalizó US$269.2 millones lo que representó un crecimiento de +37.8% a/a. El margen EBITDA se ubicó en 24.4%, es decir, +580 puntos base por encima del presentado en el mismo trimestre del año previo. </parrafo> <parrafo>La utilidad neta se colocó en US$19.2 millones, lo que representó una caída de -29.1% a/a. Lo anterior explicado principalmente por mayores gastos financieros derivados de un incremento en la provisión de intereses devengados de la deuda financiera por la contratación de nuevos préstamos, así como por mayor gasto por coberturas de la tasa de interés de la deuda. </parrafo> <parrafo>Con estos resultados, el múltiplo Valor Empresa a EBITDA se coloca en 7.0x, el cual se compara con el nivel de 7.3x presentado por la industria internacional, ajustada por riesgo país. </parrafo> <parrafo>La razón Deuda Neta a EBITDA se colocó en 1.7x y continuó en niveles saludables respecto a la industria. </parrafo> <parrafo>Con base en estos resultados, sostenemos nuestra recomendación de COMPRA con un precio objetivo de P$300.00 por acción hacia finales de 2020-IV. </parrafo> </seccion> <anexo titulo='Gráfica 1. Evolución de principales metales en el mercado (índice ene 2018=100)' tipo='Grafica' fuente='Signum Research con información de Bloomberg' mid='Comentario-al-reporte-MINERO-2019-III.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Comentario-al-reporte-MINERO-2019-III_1.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Comentario-al-reporte-MINERO-2019-III_2.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Comentario-al-reporte-MINERO-2019-III_3.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Comentario-al-reporte-MINERO-2019-III_3_1.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Comentario-al-reporte-MINERO-2019-III_3_2.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Comentario-al-reporte-MINERO-2019-III_3_3.jpg' /> </reportes> Sector Minería 2019-III

    jueves, 7 de noviembre de 2019
    El desempeño del sector minería mostró resultados mixtos en las distintas emisoras del mercado. Un factor importante a considerar en los últimos resultados trimestrales fue el precio internacional de los metales que comercializan las empresas.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo ' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>El sector vivienda en México muestra un panorama complicado para lo que resta de 2019. </nodo> <nodo>Dado el rendimiento de los bonos de largo plazo mexicanos, en los cuales se observa una tendencia a la baja, producto del entorno económico global, consideramos que la tasa hipotecaria nacional podría reflejar el mismo desempeño. </nodo> <nodo>Respecto a la Política de Vivienda, anunciada por parte de la Sedatu, se espera que sea publicada a finales de este año y entre en vigor a principios de 2020. </nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Sector Vivienda ' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Análisis </subtitulo> </parrafo> <parrafo>El sector vivienda en México muestra un panorama complicado para lo que resta de 2019, ya que, por el lado de la oferta, de acuerdo con datos de la CONAVI (Comisión Nacional de Vivienda) en los últimos 9 meses de 2019, los registros producción, verificación y registro de vivienda tuvieron fuertes retrocesos de -22.62% a/a, -17.33% a/a y -17.55% a/a, respectivamente. </parrafo> <parrafo>Respecto a la Política de Vivienda, anunciada por parte de la Sedatu, se espera que sea publicada a finales de este año y entre en vigor a principios de 2020. En general, el sector de vivienda en el mercado estima que dicha política no sea un catalizador para el segmento de interés social al menos el corto y mediano plazo, por lo que las emisoras seguirán en pie con su modelo de negocio enfocado al segmento medio-residencial. </parrafo> <parrafo>Por el lado del financiamiento, el pasado 19 de septiembre de 2019, el Banco de México recortó por segunda ocasión consecutiva su tasa de referencia en 25 p.b., ubicándola en 7.75%. Dado el rendimiento de los bonos de largo plazo mexicanos, en los cuales se observa una tendencia a la baja, producto del entorno económico global, consideramos que la tasa hipotecaria nacional podría reflejar el mismo desempeño, lo cual impulsaría a la demanda a adquirir una vivienda nueva por medio de financiamiento. </parrafo> <parrafo>Tomando en cuenta las cuatro empresas con mayor capitalización del sector, los ingresos totales finalizaron el 3T19 en P$6,257 millones, con un ligera caída de -2.45% a/a. Dicha disminución fue consecuencia de la caída en ingresos totales por parte de Cadu y Javer, ya que reflejaron retrocesos en dicho rubro de -4.3% a/a y -12.5% a/a, respectivamente. </parrafo> <parrafo>En cuanto a la comercialización de viviendas, observamos que en el tercer semestre de este año finalizó en 10,210 unidades, con un retroceso -7.63% a/a. Vinte, Ara, Javer y Cadu representaron caídas anuales en este rubro de -17.1% a/a, -8.8% a/a, -7.5% a/a y -0.2% a/a, respectivamente. Dichas disminuciones en ingresos y unidades vendidas se debió a la contracción en el segmento de interés social por el rezago en los subsidios gubernamentales y en el segmento medio ya que los clientes tardan más en comprar una casa de dicho segmento producto de la incertidumbre en el sector vivienda. </parrafo> <parrafo>El precio promedio por vivienda finalizó en P$642 mil, con un avance de +8.98% a/a, consecuencia del crecimiento en los ingresos por vivienda del segmento residencial por parte de las cuatro empresas. </parrafo> <parrafo>El EBITDA 12M durante este periodo finalizó en P$3,592 millones con una caída de -1.0% t/t, esto se puede atribuir a una menor captación en ingresos parte de Cadu y Javer, finalizando con un margen EBITDA de 15.15%, con una disminución de -5.3 p.b. </parrafo> <parrafo>Cabe mencionar que las empresas de vivienda reflejan un ajuste a este rubro sumando la cuenta “Intereses pagados capitalizados transferidos al costo”, por lo que el EBITDA trimestral ajustado finalizó en P$1,103 millones con un retroceso de -2.84% a/a y un margen EBITDA de 17.63% con un disminución de 7 p.b. a/a. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='Comentario-al-reporte-Vivienda-2019-III.jpg ' /> </reportes>Sector Vivienda 2019-III

    martes, 5 de noviembre de 2019
    El sector vivienda en México muestra un panorama complicado para lo que resta de 2019.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo ' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Banco Santander presentó ingresos por intereses de P$30,365 millones, lo que se tradujo en un aumento de +5.7% a/a. </nodo> <nodo>La cartera de crédito total fue de P$697,326 millones, lo que representó una variación anual de +2.5%. Sin embargo, el índice de morosidad no presentó mejora alguna, más bien presentó un descenso marginal de - 2 p.b. a/a para concluir en 2.33%. </nodo> <nodo>BSMX presentó un aumento en su utilidad neta de +8.3% a/a, la cual fue de P$5,517 millones. Con esto, el ROE presentado por el banco fue de 15.8%, una disminución de -15 p.b. a/a, lo cual se atribuyó al pago de dividendos realizado en mayo del 2019 por P$4,800 millones. </nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Banco Santander, S.A., Institución de Banca Múltiple ' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Análisis </subtitulo> </parrafo> <parrafo>Banco Santander (clave de cotización: BSMX) presentó ingresos por intereses de P$30,365 millones, lo que se tradujo en un aumento de +5.7% a/a. Esto se debió principalmente por un incremento en la cartera de crédito. </parrafo> <parrafo>La cartera de crédito total fue de P$697,326 millones, lo que representó una variación anual de +2.5%. La cartera comercial mostró una contracción marginal derivado de una reducción en los créditos otorgados a entidades gubernamentales y financieras, esto por una disminución a su exposición de empresas estatales. Destacó el crecimiento de la cartera hipotecaria con un movimiento de +7.4% a/a. Sin embargo, el índice de morosidad no presentó mejora alguna, sino un descenso marginal de -2 p.b. a/a, para concluir en 2.33%. </parrafo> <parrafo>Los gastos por intereses fueron de P$13,876 millones, un aumento de +6.5% a/a, debido principalmente a mayores gastos por depósitos a plazo y depósitos de exigibilidad inmediata, los cuales presentaron variaciones de +5.3% y -2.0% a/a, respectivamente. Derivado de esto, el costo de fondeo de BSMX al final del trimestre fue de 5.31%, lo que representó un incremento de +18 p.b. a/a. Con esto el margen de interés neto se ubicó en 5.74%, un incremento de +8 p.b. a/a. </parrafo> <parrafo>El resultado de operación mostró un incremento de +12.9% a/a., el cual se debió a crecimientos de 7.2% a/a en comisiones y tarifas netas, +30.6% en el resultado de intermediación y de +8.7% a/a en gastos de administración y promoción. </parrafo> <parrafo>Derivado de los resultados anteriores, BSMX presentó un aumento en la utilidad neta de +8.3% a/a, ubicándose en P$5,517 millones. Con esto, el ROE del banco fue de 15.8% (calculado como la suma de la utilidad neta de los últimos doce meses entre el promedio de capital contable de los últimos cuatro trimestes), una disminución de -15 p.b. a/a, lo cual se atribuyó al pago de dividendos realizado en mayo del 2019 por P$4,800 millones. </parrafo> <parrafo>Durante la llamada, la administración señaló sus estimaciones del crecimiento en el PIB de México, del cual estiman un crecimiento anual 0.9% para el 2020. Derivado de esto, se señaló que esperan un crecimiento similar al de este trimestre en su cartera de crédito; no obstante, podrían estimar un descenso en la cartera gubernamental.</parrafo> <parrafo>Los objetivos que señalaron para el mediano plazo será el aumento de su cartera comercial y de consumo, tratando de mejorar la calidad de activos, así como aumentar el número de productos o servicios contratados por sus clientes, invirtiendo en su plataforma digital para mejorar la calidad del servicio. </parrafo> <parrafo>Finalmente, con respecto a la distribución de dividendos, la administración manifestó que en caso de que su capital fundamental supere el capital neto mínimo regulatorio (ICAP= 11.5%) podría existir un pago de dividendos a los accionistas para el 2020. </parrafo> <parrafo>Conclusión </parrafo> <parrafo>Consideramos el reporte como bueno, debido a los crecimientos generalizados en ingresos, márgenes y utilidad neta. Recomendamos la compra de la acción BSMX, ya que consideramos que cuenta con fundamentales sanos y competitivos con respecto a entidades del sector. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='Comentario-al-reporte-BSMX-3Q19-05112019.jpg ' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='Comentario-al-reporte-BSMX-3Q19-05112019_1.jpg ' /> </reportes>BSMX 2019-III, COMPRA

    martes, 5 de noviembre de 2019
    Banco Santander presentó ingresos por intereses de P$30,365 millones, lo que se tradujo en un aumento de +5.7% a/a.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Summary ' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Facebook (FB *), Apple (AAPL *), Netflix (NFLX *) &amp; Alphabet (GOOGL/GOOG*), together represented more than 3.6 trillion in market capitalization and accounted for 13.4% of Standard &amp; Poor’s index. Also, it constituted more than 60% of the technology sector of S&amp;P Index. </nodo> <nodo>The companies reported favorable results with double-digit increased sales and EBITDA, except for Apple that reported in Q3-2018, the strongest results in its history. </nodo> <nodo>Another financial metric that drive up/down the stock price of the companies is the earnings per diluted share (EPDS) as compared with the guidance from company as well as the consensus from analysts; All reported increased EPDS except Alphabet that surprisingly was 18.1% lower than the consensus. </nodo> <nodo>The average daily trading from this four companies is nearly P$164 million in the last six months placing them among the top trading stocks in the Mexican stock market along with other tech companies such as Alibaba (BABA*), Amazon (AMZN*), Microsoft (MSFT*), Micron Technology (MU*) and Nvidia (NVDA*) whose average daily trading is also over P$35 million each. </nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Analysis ' tipo='cuerpo'> <parrafo>The top technology companies reported results for the quarter ended in September 30th, 2019. We group the stock with the highest average daily trading in the last six months at the Mexican stock market and, as a result, Facebook (FB*), Alphabet (GOOGL/GOOG*), Netflix (NFLX) and Apple (AAPL*) traded PS$164million daily in the last six months. </parrafo> <parrafo>This four companies together represented more than 3.6 trillion in market capitalization and accounted for 13.4% of Standard &amp; Poor&#x2019;s index. Also, it constituted more than 60% of the technology sector of S&amp;P Index. </parrafo> <parrafo>Also, the four companies delivered higher returns than the S&amp;P 500 Index in the last three years. S&amp;P 500 achieved a 12.5% compound annual growth rate (CAGR) from 2016 to 2019. However, the stock performance from Facebook and Alphabet was 13.3 and 16.4% CAGR16-19 respectively, while Apple and Netflix set returns that was more than double with a 29.2% and 33.2% CAGR16-19 respectively. </parrafo> <parrafo>Higher growing prospects and incremental gains in earnings per share has led this tech companies to overperform the returns from the rest of the market. They reported favorable results with double-digit increased sales and EBITDA, except for Apple with flat results due to tough comparable as AAPL* reported in Q3-2018, the strongest results in its history with an increase of 20% and 21% of sales and EBITDA vs the quarter ended in September 30th, 2017. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Bloomberg' mid='Comentario-al-reporte-Technology secto-3Q19-01112019.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='Comentario-al-reporte-Technology secto-3Q19-01112019_1.jpg ' /> </reportes>Technology sector 2019-III

    viernes, 1 de noviembre de 2019
    Facebook (FB *), Apple (AAPL *), Netflix (NFLX *) & Alphabet (GOOGL/GOOG*), together represented more than 3.6 trillion in market capitalization and accounted for 13.4% of Standard & Poor’s index. Also, it constituted more than 60% of the technology sector of S&P Index.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis ' tipo='cuerpo'> <parrafo>Coca Cola Femsa (clave de cotización: KOF) continuará distribuyendo cerveza de la casa Heineken en Brasil, luego que un tribunal de arbitraje fallara a favor de la refresquera en relación a la distribución del portafolio de Cervejarias Kaiser Brasil, subsidiaria de Heineken. Este acuerdo continuará hasta el 19 de Marzo de 2022, fecha pactada en un principio. La disputa comenzó en julio de 2017, luego que Heineken anunciara a la refresquera la intención de la terminación anticipada del contrato. </parrafo> <parrafo>Al 3T19, Brasil representó el 30.4% de los ingresos totales y el 23% del volumen total de venta de la emisora. KOF anunció la intención de seguir buscando contratos de distribución de cerveza en distintas regiones. </parrafo> <parrafo>A las 11:40 am, la emisora presentó un incremento de +3.20% en el precio de su acción. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='Nota-Relevante-KOF-01112019.jpg ' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='Nota-Relevante-KOF-01112019_1.jpg ' /> </reportes>Nota sobre Evento Relevante: KOF

    viernes, 1 de noviembre de 2019
    Coca Cola Femsa (clave de cotización: KOF) continuará distribuyendo cerveza de la casa Heineken en Brasil, luego que un tribunal de arbitraje fallara a favor.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='resumen'> <parrafo>Debido a la actual coyuntura económica, en la cual la desaceleración en el rimo de la mayoría de los componentes de la Demanda Agregada se ha materializado. Después de analizar las cifras reportadas al 3T19, la mayoría de las empresas de este sector registraron decrementos en sus principales resultados financieros. No obstante, destacó el hecho de que, en algunas de ellas, dichos retrocesos fueron menos pronunciados que los esperados, lo cual, podría ser una señal de una ligera y gradual recuperación en la dinámica del sector. </parrafo> <parrafo>El conglomerado Alfa registró descensos de -12.7% a/a y -17.7% a/a en Ingresos y EBITDA, respectivamente, resultando en una reducción de -85 pb en el margen EBITDA. Lo anterior se explica por los retrocesos en dos de sus más grandes subsidiarias: Alpek y Nemak, las cuales registraron retrocesos anuales en EBITDA de -29.2% y -13.1%.</parrafo> <parrafo>Debido a ello, la administración reafirmó su Guía para 2019, donde se proyecta un EBITDA anualizado de US$2,429 millones, para un decremento de -15.0% respecto al 2018.</parrafo> <parrafo>Por otro lado, Orbia, compañía que está buscando dar un nuevo giro a su modelo de negocios y pasar de ser una empresa que genera volumen y expuesta a la dinámica de precios de diversos commodities, a una organización que genere valor agregado en sus productos. Registró en el trimestre resultados mejores a nuestros estimados, lo anterior impulsado por el desempeño de Netafim (negocio de irrigación perteneciente a la cadena Fluent). </parrafo> <parrafo>Rotoplas, emisora cuyos títulos se encontraban muy castigados por el mercado debido a la asociación de sus actividades con el sector construcción en México, mostró un desempeño mejor al esperado, al registrar crecimientos anuales en ingresos de +4.3% y en EBITDA de +18.8%, impulsados principalmente por una reactivación de productos y servicios en México, un dinamismo en Argentina y crecimiento de doble dígito en la región de Centroamérica.</parrafo> <parrafo>El reporte trimestral de Grupo Industrial Saltillo, como se esperaba, registró resultados poco favorables, aunque por encima de nuestros estimados. Lo anterior respondió a una recuperación más lenta que lo anticipado en el volumen de la industria automotriz en Europa y China. Cabe señalar que, aunque en ingresos existieron retrocesos, el EBITDA de la compañía experimentó una expansión anual de +19.4% que se explica por la implementación de un programa de mejora en productividad que ha reducido costos y gastos, aunado a una mejor mezcla de productos y una base comparativa anual que benefició a la empresa</parrafo> <parrafo>Finalmente, Grupo Traxión, registró un desempeño destacable, logrando incrementos en ingresos y EBITDA de doble dígito que se explican principalmente por aumento en los ingresos consolidados, eficiencias en costos y gastos, así como el impacto positivo de la adopción de la norma contable IFRS-16. Destaca que, dados los resultados durante el 2019, la compañía realizó una modificación al alza en su guía de resultados, en la cual esperan cerrar el año con incrementos anuales en Ingresos de +27.6% y en EBITDA de +41.2%.</parrafo> </seccion> <seccion titulo='ALFA, S.A.B. de C.V. ' tipo='cuerpo'> <parrafo>ALFA A </parrafo> <parrafo>Durante el tercer trimestre del año, ALFA mostró un reporte débil debido a la desafiante coyuntura económica y en línea con la guía que se dio a conocer a principios del 2019, donde se proyectaron niveles de ingresos y EBITDA menos pronunciados que los registrados durante 2018. </parrafo> <parrafo>Los ingresos consolidados ascendieron a US$4,319 millones, para un retroceso de -12.7% a/a, en la misma línea, registró un EBITDA de US$548 millones, un decremento de -17.7% a/a, resultando en una reducción de -85 pb en el margen EBITDA.</parrafo> <parrafo>Dichos resultados se debieron, principalmente, al menor volumen de ventas en todas sus subsidiarias exceptuando Sigma, la cual mostró soporte a los resultados consolidados al registrar una variación anual de +1.9% y +1.1% en ingresos y EBITDA, respectivamente.</parrafo> <parrafo>El impacto negativo en los resultados consolidados es reflejo de una reducción en el volumen de Nemak, menores precios de materias primas en Alpek y afectaciones en ingresos en Axtel y Newpek por recientes desinversiones.</parrafo> <parrafo>La Deuda Neta al cierre del tercer trimestre de 2019 sumó US$7,0322 millones, para un crecimiento de +1.8% a/a; cabe señalar que se incluyó un impacto de US$463 millones por la adopción de la nueva norma contable para arrendamientos de largo plazo (IFRS16). La razón de Deuda a EBITDA cerró en 2.8 veces desde 2.7 veces durante el tercer trimestre de 2018.</parrafo> <parrafo>La compañía señaló que, durante septiembre del presente año, se hizo el pago de la segunda exhibición del dividendo, con lo que se completó un dividendo total de US$202 millones, monto aprobado para 2019 por la Asamblea de Accionistas de Alfa, además resaltó que fue un monto históricamente alto.</parrafo> <parrafo>Por subsidiaria, Alpek reportó cifras débiles, pero ya anticipados, al registrar decrementos anuales en volumen, ingresos y EBITDA de -4.7%, -21.5% y -29.1%, respectivamente. Lo anterior se debió tanto a la baja en volúmenes como de la alta base comparativa, ya que el año pasado, los resultados fueron beneficiados por un aumento en la demanda dentro de un entorno de alzas en los precios de materias primas.</parrafo> <parrafo>Sigma otorgó un ligero soporte a los resultados del conglomerado. Los ingresos de la subsidiaria sumaron US$1,632 millones, una moderada variación de +1.9%. En el mismo sentido, el EBITDA fue de US$182 millones, para un incremento de +1.1% a/a. Lo anterior se explica por el buen desempeño en México, EE.UU. y su región de LATAM, no obstante, dicho beneficio fue parcialmente contrarrestado por menores márgenes en Europa (mercado que representó el 20% del EBITDA para esta división), afectados por los altos precios de la carne de cerdo, debido a la fiebre porcina africana y a la depreciación del euro frente al dólar. Para tratar de mitigar el primer efecto, la administración informó que continúa su plan financiero para cubrir parcialmente sus necesidades de cerdo con contratos de cobertura a futuro con vencimientos de noviembre de 2019 a abril de 2020.</parrafo> <parrafo>Nemak, como ya se tenía contemplado, reportó resultados negativos y en sintonía con la compleja dinámica del mercado de autopartes, la cual ha presentado señales de generalizada desaceleración. Los ingresos de la compañía registraron una variación en su comparativo anual de -16.4%, mientras tanto, el EBITDA decreció para un cambio anual de -13.1%. Lo anterior debido, principalmente, a menores volúmenes en todas sus regiones, así como una baja en los precios del aluminio y gastos incrementales de nuevos lanzamientos en Norteamérica.</parrafo> <parrafo>Los ingresos de Axtel sumaron US$165 millones, una reducción de -18.3% a/a explicado principalmente por la venta del negocio de Mercado Masivo. Ajustando dicho efecto, las ventas comparables de Axtel en el 3T19 disminuyeron -1.0% contra el 3T18. Por otro lado, el EBITDA trimestral fue de US$57 millones, un decremento anual de -17.4%. Lo anterior se atribuye a las operaciones discontinuas del Mercado Masivo.</parrafo> <parrafo>Newpek reportó resultados negativos ya que su volumen, ingresos y EBITDA retrocedieron anualmente en -28.0%, -40.7% y -450%, respectivamente. Este deficiente desempeño se debió a las desinversiones del año previo en el campo Wilcox, aunado a la disminución natural de la productividad de los pozos de petróleo.</parrafo> <parrafo>A pesar de los resultados, ALFA reafirmó su Guía para 2019, donde se proyecta un EBITDA anualizado de US$2,429 millones, para un decremento de -15.0% respecto al 2018.</parrafo> <parrafo>Conclusión</parrafo> <parrafo>Consideramos que el reporte de Alfa fue negativo, sin embargo, dichos retrocesos en resultados podrían encontrarse ya incorporados en el precio de los títulos de la emisora debido a que fueron adelantados en la Guía de Resultados 2019 de la compañía. Por lo anterior, y tomando en cuenta la diversificación geográfica y de productos que posee la compañía, además de las razones financieras de apalancamiento saludables, mantenemos nuestra recomendación de COMPRA.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Alpek, S.A.B. de C.V. </subtitulo> </parrafo> <parrafo>Durante el tercer trimestre del año, la petroquímica Alpek, enfrentó un ambiente adverso derivado de un menor volumen en sus segmentos de Poliéster y Plásticos y Químicos, aunado a que, el año pasado, los resultados fueron beneficiados por un aumento en la demanda dentro de un entorno de alzas en los precios de materias primas.</parrafo> <parrafo>El volumen consolidado durante el 3T19 sumó 1,118 millones de toneladas, cifra 4.7% menor que la registrada en el 3T18, lo anterior fue resultado de un menor volumen en sus dos segmentos, para variaciones anuales de -4.8% para Poliéster y -4.3% para Plásticos y Químicos.</parrafo> <parrafo>En la misma línea, los ingresos sumaron US$1,523 millones, para un retroceso de -21.5% a/a, lo que se explica por una reducción de 18% en los precios promedio consolidados, que fueron afectados por los menores costos de materias primas.</parrafo> <parrafo>Respecto al EBITDA, la compañía registró un valor de US$194 millones, un importante decremento de -29.1% a/a. Destaca el hecho de que dicho valor es el más elevado en lo que va del año principalmente apoyado por mejores márgenes en el sector de Poliéster.</parrafo> <parrafo>La Deuda Neta al cierre del tercer trimestre de 2019 ascendió a US$2,036 millones, para un crecimiento de +27.1% a/a; cabe señalar que se incluyó un impacto de US$215 millones por la adopción de la nueva norma contable para arrendamientos de largo plazo (IFRS16). En el mismo sentido, la razón de Deuda a EBITDA cerró en 2.4 veces desde 1.9 veces durante el tercer trimestre de 2018.</parrafo> <parrafo>La empresa mencionó que, en virtud del reciente auge de regulaciones por parte de agencias y gobiernos en el mercado de plásticos en la región de Norteamérica, el PET (importante producto que comercializan), es el plástico que más se recicla, ocupando un 55% del total de todos los plásticos que pasan por un proceso de reciclaje, además afirmaron que es un producto práctico y difícilmente sustituible, por tanto, no estiman baja en la cantidad demandada de PET por el efecto de las regulaciones en el corto ni mediano plazo.</parrafo> <parrafo>Respecto a nuevas inversiones y adquisiciones, la empresa no vislumbra gastos en dicho rubro en el corto plazo, sin embargo, se mantienen atentos a oportunidades que permitan una integración vertical y que ofrezcan una opción sustentable.</parrafo> <parrafo>Alpek reafirmó su Guía para 2019, donde se proyecta un EBITDA anualizado de US$918 millones, para un decremento de -13.6% respecto al 2018</parrafo> <parrafo> Conclusión</parrafo> <parrafo>Calificamos el reporte como malo, ya que la empresa registró decrementos en volúmenes, ingresos y EBITDA, lo cual es producto del desafiante ambiente económico, aunado a la alta base comparativa. No obstante, consideramos que la compañía cuenta con fundamentales bien definidos que la convierten en un atractivo punto de inversión, por ello reiteramos nuestra recomendación de Compra y seguiremos atentos al entorno de los precios y condiciones económicas.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Nemak, S.A.B. de C.V. </subtitulo> </parrafo> <parrafo>Análisis</parrafo> <parrafo>Nemak presentó débiles resultados al 3T19 en línea con la compleja dinámica del mercado de autopartes, el cual ha dado señales de generalizado estancamiento.</parrafo> <parrafo>El volumen ascendió a 10.6 millones de unidades equivalentes, cifra 13.8% menor respecto al mismo periodo del año anterior. Destacó que todas las regiones en donde la compañía tiene operaciones registraron menores volúmenes. </parrafo> <parrafo>La región de Norte América fue afectada por una mezcla de productos menos favorable, menores exportaciones a China y menor producción de las tres principales armadoras de Detroit; el Resto del mundo, mostró afectaciones principalmente por una reducción en las ventas de vehículos ligeros de Ford en China, mientras que Europa, registró menores ventas a Jaguar Land Rover. </parrafo> <parrafo>Los ingresos de la compañía sumaron US$963 millones, mientras que el EBITDA fue de US$139 millones, lo que representó un cambio en su comparativo anual de -16.4% y -13.1%, respectivamente. Lo anterior debido a menores volúmenes y precios del aluminio, cabe señalar que éste último se ha visto expuesto a la volatilidad del mercado, decreciendo -13.88% a/a.</parrafo> <parrafo>La Deuda Neta al cierre del tercer trimestre de 2019 se ubicó en US$1,221 millones, para un decremento de -6.3% a/a; cabe señalar que se incluyó un impacto de US$81 millones por la adopción de la nueva norma contable para arrendamientos de largo plazo (IFRS16). Por otro lado, la razón de Deuda Neta a EBITDA cerró en 1.9 veces desde 1.8 veces durante el tercer trimestre de 2018.</parrafo> <parrafo>Adicionalmente, se mencionó el elemento de riesgo que representaría la modificación en las preferencias de los consumidores, que reflejaría una transición hacia los vehículos eléctricos. En esa línea, se mencionó que el negocio principal de Nemak es la venta de aligeramientos de vehículos, con lo cual podrían satisfacer la demanda de dichos productos en caso de que ese escenario se materializara, de hecho, ven una importante oportunidad en dicho mercado.</parrafo> <parrafo>Finalmente, y en línea con la actual coyuntura económica, la empresa mencionó que no planea hacer cambios en la guía de resultados que dio a conocer en febrero del presente año, en la cual estima reducciones de -6.0% y -16.0% en Ingresos y EBITDA, correspondientemente. Lo anterior debido a las condiciones adversas en los niveles de la industria automotriz, así como a la volatilidad en los precios del aluminio.</parrafo> <parrafo>Conclusión</parrafo> <parrafo>lo anterior, la emisora no vislumbra mejores condiciones en la industria, lo que la obliga a no hacer cambios en su guía de resultados, la cual considera un desempeño débil a lo largo de todo el 2019. Por lo anterior, recomendamos MANTENER desde nuestra última recomendación de compra.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Orbia Advance Corporation, S.A.B. de C.V. </subtitulo> </parrafo> <parrafo>ORBIA* </parrafo> <parrafo>Orbia (clave de cotización: ORBIA) mostró, durante el tercer trimestre de 2019 resultados mejores a nuestros estimados, lo anterior impulsado por el buen desempeño de Netafim (negocio de irrigación perteneciente a la cadena Fluent).</parrafo> <parrafo>Los ingresos consolidados al 3T19, sumaron US$1,747 millones, para un ligero decremento en su comparativo anual de -2.1%, dicho movimiento fue resultado de las adversas condiciones en los precios de sosa cáustica y PVC que afectaron a la cadena de Vinyl (-3.0% a/a), asimismo, durante el mismo periodo, el segmento de Fluent se vio afectado tanto por la caída de un dígito en la región de Europa, relacionado en parte con menores ingresos en el Reino Unido, como por un descenso del -3.7% a/a en la región de Latinoamérica, presionado por los resultados en México, Ecuador y Colombia.</parrafo> <parrafo>Por otro lado, el EBITDA de la compañía alcanzó US$381 millones, un incremento de +1.6% a/a, lo que posicionó al margen EBITDA en 21.8%. No obstante, cabe señalar el beneficio de la norma contable IFRS16, sin la cual, el EBITDA registrado sumó US$360 millones, es decir, una variación anual -4.0%. </parrafo> <parrafo>Primeramente, respecto a la división de Vinyl, la cual ha resentido tanto los efectos de la marcada volatilidad en sus insumos como de la actual desaceleración en la actividad económica mundial; registró, durante el 3T19, ingresos por US$602 millones, mientras que el EBITDA se ubicó en US$137 millones, para variaciones anuales de -3.0% y -0.7%. Si bien el comparativo anual sigue presentando retrocesos, secuencialmente se registraron avances para este grupo de negocio debido principalmente a mejores márgenes, producto del diferencial entre los precios del etano y etileno con variaciones de +2.4% t/t y +30.5% t/t.</parrafo> <parrafo>Respecto al negocio de Fluent, el actual panorama macroeconómico ha generado condiciones adversas para la compañía ya que, a pesar de las tendencias, mejor a las esperadas en Netafim, las problemáticas de orden geopolítico y propias del ciclo económico en las regiones de Fluent Europe, Fluent LatAm y Fluent AMEA siguieron presionando a la baja los resultados de dicha línea de negocio. Debido a lo anterior, los niveles de ingresos y EBITDA reportados fueron de US$969 millones y US$147 millones, respectivamente. Lo anterior representó retrocesos en su comparativo anual de -3.3% y -8.8%.</parrafo> <parrafo>En cuanto a la división Fluor, el ambiente retador continuó derivado principalmente de las crecientes importaciones ilegales de gases refrigerantes en la Unión Europea, las cuales han llegado a representar cerca del 30% de la totalidad de ese mercado, afectando considerablemente el desempeño del sector downstream (productos derivado del Flúor, principalmente gases refrigerantes). No obstante, el desempeño en el sector upstream (Flúor en grado metalúrgico y ácido), fue capaz de compensar dicho efecto negativo, por lo que los ingresos sumaron US$210 (nula variación respecto al 3T18), mientras que el EBITDA registró US$86 millones, para un retroceso anual de -3.3%.</parrafo> <parrafo>Respecto al nivel apalancamiento de la empresa, la razón de Deuda Neta a EBITDA durante el 3T19 se ubicó en un nivel de 2.32x. Es importante mencionar que, si bien dicho indicador se encuentra ligeramente por encima del nivel de 2.0x que la empresa considera óptimo, la compañía cuida con especial énfasis el mantener su grado de inversión por parte de las calificadoras.</parrafo> <parrafo>Finalmente, cabe señalar que la administración reafirma su Guía de resultados para 2019, donde ubica crecimientos en EBITDA en un rango de -6% y -1%.</parrafo> <parrafo>Realizamos una valuación por múltiplos históricos, tomando en cuenta una muestra representativa de empresas internacionales, las cuales reflejan un modelo de negocio similar al de las tres divisiones de Orbia. Decidimos utilizar el múltiplo Valor Empresa/EBITDA debido a que esta métrica es menos variable respecto a otros múltiplos financieros, como el Precio/Utilidad.</parrafo> <parrafo>Dentro de dicho modelo, el múltiplo VE/EBITDA de la industria (Petroquímicos, Irrigación y comercialización de Flúor) se ubicó en 5.98x, mientras que el de Orbia alcanzó un nivel de 5.51x, con base en los resultados al tercer trimestre de 2019. Cabe señalar que se añadió un riesgo país de 2.00%, el cual se aproximó a partir del credit default swap correspondiente a México. </parrafo> <parrafo>Conclusión</parrafo> <parrafo>Consideramos el reporte como regular ya que se registraron retrocesos en los principales indicadores financieros de la compañía. No obstante, debemos considerar que estos fueron menos pronunciados a los esperados, de igual modo, vemos un atractivo punto de inversión tanto en la diversificación geográfica y de productos como en la nueva estrategia de negocios, reiteramos nuestra recomendación de COMPRA con un Precio Objetivo a finales de 4T20 de P$ 46.60 por acción.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Grupo Rotoplas, S.A.B. de C.V. </subtitulo> </parrafo> <parrafo>AGUA* </parrafo> <parrafo>Grupo Rotoplas (clave de cotización: AGUA) mostró cifras ligeramente por encima de nuestros estimados debido principalmente a una reactivación de productos y servicios en México, un buen desempeño en Argentina y crecimiento de doble dígito en la región de Centroamérica.</parrafo> <parrafo>Los ingresos al tercer trimestre del año sumaron P$2,022 millones, para un ligero incremento en su comparativo anual de +4.3%, dicho desempeño fue impulsado por el crecimiento tanto en Argentina como en México, regiones que registraron en su comparativo anual, variaciones de +10.3% y +4.7%, respectivamente.</parrafo> <parrafo>Por otro lado, el EBITDA sumó P$392 millones, un incremento de +18.8% a/a. Lo que provocó que el margen EBITDA registrara una expansión de +240 pb para representar el 19.4%. Dichos movimientos se vieron beneficiados, por un lado, por la tendencia a la baja que ha presentado, desde la segunda mitad del año, el precio de varias materias primas, por otro, por la correcta implementación de estrategias en plantas de manufacturas. </parrafo> <parrafo>El negocio de Productos (almacenamiento, conducción y mejoramiento), que al 3T19 representó el 91% de los ingresos consolidados, reportó incrementos en ingresos y EBITDA que ascendieron a +3.9% a/a y +21.4% a/a, respectivamente. Es importante mencionar que las transacciones con el gobierno representaron el 1.4% de las ventas durante el trimestre, con lo que se cumple con el lineamiento interno de mantener dicha exposición por debajo del 10% de los ingresos de la compañía.</parrafo> <parrafo>Respecto a México, región más importante para la empresa y que al presente trimestre generó el 78% del EBITDA de la compañía, registró ingresos por P$1,136 millones, una variación de +4.7% a/a. Lo anterior impulsado por un incremento de +8.3% a/a, derivado de los ingresos provenientes de plantas de tratamiento y reciclaje de agua cuyos contratos fueron ganados en trimestres anteriores y que empezaron con su construcción durante este periodo.</parrafo> <parrafo>En Argentina, las ventas netas ascendieron a P$474 millones, para una variación anual de +10.3%, dicho avance se dio a pesar de las tensiones políticas generadas por las elecciones primarias, la devaluación del peso argentino y el deterioro en el indicador que mide la confianza del consumidor. Cabe señalar que, dada la devaluación de la moneda, las exportaciones en dicha región se vieron beneficiadas.</parrafo> <parrafo>Respecto al apalancamiento de la empresa, la razón de Deuda Neta a EBITDA durante el presente trimestre se ubicó en un nivel de 1.0 veces. Lo anterior, resultado del fortalecimiento de su posición de efectivo por P$771 millones, debido a la desinversión de activos de manufactura en EE.UU.</parrafo> <parrafo>Conclusión</parrafo> <parrafo>Consideramos el reporte como bueno ya que se registraron avances en los principales indicadores financieros de la compañía, asimismo, dichas mejoras estuvieron por encima de nuestros estimados. No obstante, hay que considerar el factor de riesgo que sigue representando Argentina, por tanto, nos mantendremos atentos de las condiciones macroeconómicas de las regiones donde opera el Grupo. Reiteramos nuestra recomendación de COMPRA a un P.O. a finales de 2020 de P$20.00.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Grupo Industrial Saltillo, S.A.B. de C.V. </subtitulo> </parrafo> <parrafo>GISSA A</parrafo> <parrafo>GIS (clave de cotización: GISSA) mostró cifras en sintonía con nuestros estimados, integrando una recuperación más lenta que lo anticipado para el volumen de la industria automotriz en Europa y China durante el tercer trimestre del presente año.</parrafo> <parrafo>Los ingresos consolidados al 3T19 sumaron P$4,185 millones, para un decremento en su comparativo anual de -6.3%. Dicha reducción fue generada por el débil desempeño en ventas tanto de su negocio de autopartes (-7.4% a/a) como en el de Hogar (-18.4% a/a).</parrafo> <parrafo>En la misma línea, el EBITDA de la compañía alcanzó P$640 millones, un importante incremento de +19.4% a/a. Lo anterior generó un margen EBITDA de 15.3%, y una expansión de +330 pb. respecto al registrado en el 3T18. Dichas mejoras se deben principalmente a la implementación de un programa de mejora en productividad que ha reducido costos y gastos, aunado a una mejor mezcla de productos y una base comparativa anual que benefició a la compañía. </parrafo> <parrafo>Respecto a la división de negocio Draxton (autopartes), que durante el trimestre representó el 72% de los ingresos consolidados, continuó presentando un ambiente complejo no solo por el estancamiento reciente de la industria automotriz, sino que, en las regiones de Europa y Asia se han presentado factores estructurales que afectaron su desempeño. Por un lado, Europa se encuentra en un ambiente de incertidumbre generado por una desaceleración económica de la zona euro, así como por una posible salida desordenada del Reino Unido de la Unión Europea y un endurecimiento de las regulaciones en la emisión de contaminantes. Por otro lado, la caída en volúmenes en la región de China fue más pronunciada que en Europa debido a que el gobierno chino ha retirado incentivos fiscales a fin de evitar prácticas que deterioren el ambiente. Lo anterior ha encarecido diversos de sus productos y manufactura. A pesar de la ligera mejora en la región de Norteamérica (+1.9% a/a), no fue capaz de compensar el deterioro en sus demás regiones.</parrafo> <parrafo>En cuanto a su negocio Vitromex (construcción), registró resultados mixtos ya que, por un lado, sus ingresos se vieron disminuidos en su comparativo anual -3.4% debido al deterioro en el sector construcción en México y a una contracción del gasto de gobierno en los productos de Vitromex. Por otro, el EBITDA registró una variación anual de +71.6%, al sumar -P$17 millones desde valores de -P$60 millones en mismo periodo del año pasado.</parrafo> <parrafo>Cinsa, negocio que comercia productos para el hogar, experimentó durante este trimestre resultados débiles. Lo anterior responde a la desaceleración en los canales tradicional, mayoreo, y promocional que han sido afectados tanto por la menor demanda del consumidor final (lo que ha impedido que puedan incrementar sus precios y se han visto forzados a reducirlos) como a problemas derivados de la inseguridad. Las ventas experimentaron una contracción de -18.4% a/a, mientras que el EBITDA generado fue negativo y se posicionó en -P$17 millones.</parrafo> <parrafo>Respecto al apalancamiento de la empresa, cabe recordar que la compañía concretó la venta del Negocio de Calentadores para Agua Calorex por un monto de P$2,740 millones, lo que permitió alcanzar, durante los primeros nueve meses del 2019, una razón de Deuda Neta a EBITDA de 1.9x que contrastó con la razón de 2.4x registrada en el mismo periodo del año anterior.</parrafo> <parrafo>Conclusión</parrafo> <parrafo>Consideramos el reporte como regular ya que los volúmenes estuvieron afectados por el desafiante entorno en el sector automotriz, no obstante, se presentaron aumentos de doble dígito en EBITDA que se asocian a mejoras operativas y mayores ventas en EE.UU. Debido a la ligera recuperación en el sector automotriz en Estados Unidos, a una mejora en la perspectiva de las tensiones comerciales entre economías avanzadas, así como a las mejoras operativas que la empresa está implementando, cambiamos nuestra recomendación a COMPRA desde MANTENER, a un precio objetivo de P$ 26.66 a finales de 2020.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Grupo Traxión, S.A.B. de C.V. </subtitulo> </parrafo> <parrafo>TRAXION A </parrafo> <parrafo>Grupo Traxión (clave de cotización: TRAXION) mostró durante el tercer trimestre del año, un destacable desempeño, registrando cifras muy similares a nuestros estimados, los cuales lograron incrementos en ingresos y EBITDA de doble dígito.</parrafo> <parrafo>Los ingresos al cierre del 3T19 sumaron P$3,134 millones para un crecimiento de +29.8% respecto a su comparativo anual, lo anterior se explica tanto por el incremento de +31.3% a/a en los ingresos del segmento de carga y logística, como por el crecimiento de las ventas del sector de transporte escolar y de personal, el cual avanzó +27.8% a/a. </parrafo> <parrafo>Los costos totales se ubicaron, durante el trimestre, en P$2,167 millones, para una variación anual de +29.2%, debido principalmente a incrementos en el costo del combustible (+35.9% a/a) y de mantenimiento de flota (+25.0% a/a). Cabe señalar que, como proporción de los ingresos, los costos totales representaron un 69.2%, una reducción de -30 p.b. respecto al mismo periodo del año pasado.</parrafo> <parrafo>El EBITDA de la compañía sumó P$696 millones, con lo que logró un importante crecimiento de +40.3% comparado con el 3T18, dicho incremento se deriva del aumento en los ingresos consolidados, y de eficiencias en costos y gastos, así como del impacto positivo de la adopción de la norma contable IFRS-16. El margen EBITDA experimentó una expansión de +169 p.b. para ubicarse en 22.2%.</parrafo> <parrafo>Respecto a la Deuda Neta, cerró el tercer trimestre en P$5,399 millones, un incremento anual de +153.9%, cabe señalar que, dentro de este nivel de apalancamiento, el 65% constituye deuda de largo plazo. En ese sentido, la razón de Deuda Neta a EBITDA se ubicó en 2.16x desde 2.19x en el 3T18.</parrafo> <parrafo>Debido a las positivas cifras registradas, Traxión actualizó al alza su Guía de resultados 2019 para incrementos anuales en Ingresos de +27.6% y en EBITDA de +41.2%; lo anterior desde estimaciones de +20% a/a y +25% a/a en Ingresos y EBITDA, respectivamente. </parrafo> <parrafo>Conclusión</parrafo> <parrafo>Consideramos que la compañía presentó un buen reporte debido a que se registraron crecimientos en sus principales indicadores financieros. Además, destaca el hecho de que, a pesar de las condiciones desafiantes que la coyuntura económica podría presentar, los servicios ofrecidos por la compañía poseen un componente inelástico importante, por tanto, aunque las perspectivas de crecimiento económico interno no sean favorables, el desempeño de la compañía no sería afectado en la misma magnitud. En adelante, nos mantendremos atentos a las estrategias de la empresa, nivel de apalancamiento y condiciones macroeconómicas a fin de poder emitir nuestra recomendación y precio objetivo.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Comentario-al-reporte-Industrial-2019-III.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Comentario-al-reporte-Industrial-2019-III_1.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Comentario-al-reporte-Industrial-2019-III_2.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Comentario-al-reporte-Industrial-2019-III_3.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Comentario-al-reporte-Industrial-2019-III_4.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Comentario-al-reporte-Industrial-2019-III_5.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Comentario-al-reporte-Industrial-2019-III_6.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Comentario-al-reporte-Industrial-2019-III_7.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Comentario-al-reporte-Industrial-2019-III_8.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Comentario-al-reporte-Industrial-2019-III_9.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Comentario-al-reporte-Industrial-2019-III_10.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Comentario-al-reporte-Industrial-2019-III_11.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Comentario-al-reporte-Industrial-2019-III_12.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Comentario-al-reporte-Industrial-2019-III_13.jpg' /> </reportes>Sector Industrial 2019-III

    jueves, 31 de octubre de 2019
    Debido a la actual coyuntura económica, en la cual la desaceleración en el rimo de la mayoría de los componentes de la Demanda Agregada se ha materializado. Después de analizar las cifras reportadas al 3T19, la mayoría de las empresas de este sector registraron decrementos en sus principales resultados financieros.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Banco Santander (clave de cotización: BSMX) presentó ingresos por intereses de P$30,365 millones, lo que se tradujo en un aumento de +5.7% a/a. Esto se debió principalmente por un incremento en la cartera de crédito.</parrafo> <parrafo>La cartera de crédito total fue de P$697,326 millones, lo que representó una variación anual de +2.5%. La cartera comercial mostró una contracción marginal derivado de una reducción en los créditos otorgados a entidades gubernamentales y financieras, esto por una disminución a su exposición de empresas estatales. Destaca el crecimiento de la cartera hipotecaria con un movimiento de +7.4% a/a.</parrafo> <parrafo>Los gastos por intereses de la institución fueron de P$13,876 millones, un aumento de +6.5% a/a, debido principalmente a mayores gastos por depósitos a plazo y depósitos de exigibilidad inmediata, los cuales presentaron variaciones en +5.3% y -2.0% a/a, respectivamente.</parrafo> <parrafo>Con esto el margen de interés neto se ubicó en 5.74%, un incremento de +8 p.b. a/a.</parrafo> <parrafo>El resultado de operación mostró un incremento de +12.9% a/a., el cual se debió a crecimientos de 7.2% a/a en comisiones y tarifas netas, +30.6% en el resultado de intermediación y de +8.7% a/a en gastos de administración y promoción.</parrafo> <parrafo>Derivado de los resultados anteriores, BSMX presentó un aumento en su utilidad neta de +8.3% a/a, la cual fue de P$5,517 millones.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-al-reporte-BSMX-3T19.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-al-reporte-BSMX-3T19_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: BSMX 2019-III, COMPRA

    jueves, 31 de octubre de 2019
    Banco Santander (clave de cotización: BSMX) presentó ingresos por intereses de P$30,365 millones, lo que se tradujo en un aumento de +5.7% a/a. Esto se debió principalmente por un incremento en la cartera de crédito.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Vinte Viviendas Integrales, S.A.B. de C.V. (VINTE) es una desarrolladora inmobiliaria verticalmente integrada, con enfoque en rentabilidad, presente en toda la cadena de valor del negocio de la vivienda, incluyendo la adquisición de tierra, construcción y comercialización de viviendas. </nodo> <nodo>La empresa cuenta con desarrollos de vivienda en seis estados; por otro lado, al cierre de 2018, integró aproximadamente 541 hectáreas de reserva territorial para continuar el desarrollo por más de cuatro años, suficiente para construir 37,916 viviendas.</nodo> <nodo>Con la actual administración, se anunció un fuerte recorte en los subsidios para la adquisición de vivienda económica, sin embargo, dicho recorte no afectó a la Compañía al no depender sustancialmente de este apoyo desde el 2017 derivado de su flexibilidad en el modelo operativo.</nodo> <nodo>Cuenta con una visión de protección ambiental, misma que promueve el uso de los recursos naturales de manera más eficiente a través de su programa integral de administración.</nodo> <nodo>Proyectamos las diferentes métricas operativas de la Compañía hacia finales de 2023, lo anterior con base en la información histórica hasta 2019-III y la guía estimada de la administración.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='I. Tesis de inversión' tipo='cuerpo'> <parrafo>Iniciamos la cobertura de Vinte Viviendas Integrales con precio objetivo hacia finales de 2020-IV de P$30.00 por acción . La empresa se encuentra en un múltiplo Valor Empresa/EBITDA por encima de la industria; un potencial de apreciación con dividendo de 14.0%, continua innovación en sus viviendas; crecimientos en ventas y EBITDA una tasa anual compuesta de 8.91% y 6.37% respectivamente, desde 2016.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>II. Descripción de la empresa</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Vinte Viviendas Integrales, S.A.B. de C.V. (VINTE) es una desarrolladora inmobiliaria verticalmente integrada, con enfoque en rentabilidad, presente en toda la cadena de valor del negocio de la vivienda. Las viviendas de sus desarrollos habitacionales se agrupan en tres categorías: Interés Social, Vivienda Media y Vivienda Residencial, cada una con un rango de precios distinto y enfocado a mercados específicos.</parrafo> <parrafo>Al cierre del 2018, la Compañía cuenta con aproximadamente 541 hectáreas de reserva territorial, esto para continuar su desarrollo por más de 4 años, en los que estima podrá construir 37,916 viviendas pertenecientes a los segmentos ya mencionados. Dichas hectáreas se encuentran distribuidas en los estados de Quintana Roo, Hidalgo, Querétaro, Estado de México, Puebla y Nuevo León, con una participación de 26%, 24%, 19%, 18%, 9% y 4%, respectivamente.</parrafo> <parrafo>La Compañía cuenta con sede en la Ciudad de México e integra un modelo de crecimiento geográfico selectivo, mediante el cual ha decidido concentrar sus operaciones en los estados mencionados. Dichas entidades fueron seleccionadas debido a que en conjunto concentraron más de 41.6% del Producto Interno Bruto del país, el 33.6% de la población, así como el 37.5% de la demanda nacional de vivienda con acceso a una hipoteca. Al cierre de 2018, la Compañía contaba con 18 desarrollos en los 6 estados ya mencionados.</parrafo> <parrafo>Por parte de la demanda, al cierre del 3T19, los ingresos de las viviendas vendidas por medio de créditos del Infonavit Tradicional representaron el 35% del total, debido al continuo impulso que ha generado el Instituto a todos sus afiliados. Por parte del FOVISSSTE, VINTE tuvo una participación de 19% del total y la banca comercial finalizó en 17% del total, debido a la continua demanda por parte de la banca comercial en el sector hipotecario.</parrafo> <parrafo>Por parte de los subsidios gubernamentales, para VINTE no representa un factor importante a considerar en cuanto al medio de adquisición. Antes de que se presentara el recorte en subsidios desde el 2015, lo que se otorgaba en años anteriores casi alcanzaba para adquirir la vivienda más económica de la Compañía, es por eso que dicho recorte no ha afectado el desempeño del segmento de interés social.</parrafo> <parrafo>Podemos observar en la gráfica 3 que la compañía no depende significativamente del subsidio, hasta llegar a lo que va del 2019 en donde se puede apreciar un nulo ingreso por parte de este apoyo. Consideramos que este comportamiento se mantendrá ya que no se espera un aumento notable en los subsidios en el corto y mediano plazo.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>III. Análisis de la industria</subtitulo> </parrafo> <parrafo>El sector vivienda sufrió un fuerte impacto en el segmento de interés social, ya que se otorgaron alrededor de P$400 millones para subsidios, comparados con los P$6,900 millones que se otorgaron en 2018, lo que orilló a las empresas a modificar su modelo de negocios, dándole mayor peso al segmento medio-residencial. </parrafo> <parrafo>Sin embargo, se han tomado varias medidas para tratar de subsanar dicha disminución en subsidios, entre ellas, en junio pasado el Infonavit anunció el aumento en el monto de créditos para la adquisición de vivienda económica, en el cual aplican para trabajadores que ganan desde una UMA (P$2,853) a 2.8 UMAs (P$7,192); el incremento será de 16% que equivale al incremento al salario mínimo en 2019. En el caso de Vinte consideramos que esta medida no beneficiará ni afectará en el corto y mediano plazo, ya que con dicho aumento no sería suficiente para comprar su vivienda más económica.</parrafo> <parrafo>El 6 de febrero pasado, el titular de la SEDATU informó que la dependencia presentará lineamientos de la Política Nacional de Vivienda, en la cual destacarían la creación y recuperación de viviendas equipadas cerca de los centros de los trabajo, con espacios públicos y servicios, entendiendo las necesidades de vivienda de las diferentes regiones del país. Dicha política se espera que sea publicada a finales de 2019.</parrafo> <parrafo>Las administraciones de las empresas del sector mencionan acerca de alguna institución financiera que busca otorgar créditos a personas que no tengan la oportunidad de acceder a un crédito hipotecario por parte del Infonavit y del Fovissste.</parrafo> <parrafo>Dicho crédito estaría enfocado a dos tipos de poblaciones, una a las personas que perciban el equivalente a 60 salarios mínimos al mes pero no cumpla con el puntaje suficiente para un crédito, y otra para las personas que perciban 30 salarios mínimos al mes pero capten ingresos por una parte de una fuente no laboral y de igual forma, no cumpla con el puntaje mencionado. </parrafo> <parrafo>Consideramos que este nuevo esquema de crédito, aunado con la política de vivienda, busca en cierta medida recuperar las viviendas abandonadas desde la crisis inmobiliaria del 2013.</parrafo> <parrafo>Por el lado del financiamiento, el pasado 19 de septiembre de 2019, el Banco de México recortó por segunda ocasión consecutiva su tasa de referencia en 25 p.b., ubicándola en 7.75%.</parrafo> <parrafo>Dado el rendimiento de los bonos de largo plazo mexicanos, en los cuales se observa una tendencia a la baja, producto del entorno económico global, consideramos que la tasa hipotecaria nacional podría reflejar el mismo desempeño, lo cual impulsaría a la demanda a adquirir una vivienda nueva por medio de financiamiento.</parrafo> <parrafo>En años posteriores, nuevas empresas comenzaron a cotizar en el mercado de valores, siendo las mejor capitalizadas, ARA, CADU, JAVER y VINTE son las 4 principales empresas del sector.</parrafo> <parrafo>El sector vivienda en México muestra un panorama complicado para lo que resta de 2019. Por el lado de la oferta, de acuerdo con datos de la CONAVI (Comisión Nacional de Vivienda) en los últimos 9 meses de 2019, los registros producción, verificación y registro de vivienda tuvieron fuertes retrocesos de -22.62% a/a, -17.33% a/a y -17.55% a/a, respectivamente. Por el lado de la demanda, los precios a nivel nacional al cierre del 2T19 tuvo un incremento de +9.2% según el Índice de la Sociedad Hipotecaria Federal (SHF) de casas solas, en condominio y departamentos con crédito hipotecario.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Inicio-de-Cobertura-VINTE-28102019.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Inicio-de-Cobertura-VINTE-28102019_1.jpg' /> <anexo titulo='Tabla 1. Rango de precios por categoría al cierre del 2018' tipo='Grafica' fuente='Signum Research con información de VINTE' mid='Inicio-de-Cobertura-VINTE-28102019_2.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 1. Rango de precios por categoría' tipo='Grafica' fuente='Signum Research con información de VINTE' mid='Inicio-de-Cobertura-VINTE-28102019_3.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 2. Porcentaje de viviendas por tipo de financiamiento' tipo='Grafica' fuente='Signum Research con información de VINTE' mid='Inicio-de-Cobertura-VINTE-28102019_4.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 3. Subsidios como porcentaje de ingresos' tipo='Grafica' fuente='Signum Research con información de VINTE' mid='Inicio-de-Cobertura-VINTE-28102019_5.jpg' /> </reportes>Inicio de cobertura: VINTE (P.O. al 2020-IV:P$ 30.00, COMPRA)

    jueves, 31 de octubre de 2019
    Iniciamos la cobertura de Vinte Viviendas Integrales con recomendación de COMPRA y un precio objetivo hacia finales de 2020-IV de P$30.00 por acción . La empresa se encuentra en un múltiplo Valor Empresa/EBITDA por encima de la industria; un potencial de apreciación con dividendo de 14.5%, continua innovación en sus viviendas.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='resumen'> <parrafo>En el 3T19, el sector consumo demostró su carácter defensivo con incrementos en ventas y volumen rompiendo una tendencia negativa de 12 trimestres hacia el 2019-II donde se reportó una caída de 0.3% a/a en el volumen agregado de las empresas de consumo en México.</parrafo> <parrafo>El índice agregado de volumen muestra el dinamismo del consumo de las principales empresas del sector de Bebidas y Alimentos: las refresqueras KOF, AC y Cultiba. Lala, Sigma y Bafar que participan en lácteos y embutidos; Bachoco del sector avícola; Gruma en maíz, así como Kimberly Clark de México y Biopappel que participan el sector de cuidado personal, empaque y cuadernos.</parrafo> <parrafo>Este índice no incluye Bimbo ni Herdez porque no reportan volúmenes; creemos que Bimbo debería aportar mayor claridad en su volumetría y entendemos lo complejo y poco comparable que es integrar un métrica de volumen en Herdez porque es un portafolio de marcas con más de 700 productos.</parrafo> <parrafo>En general, las empresas de bebidas y alimentos reportaron incrementos de digito alto superando nuestras expectativas. El crecimiento agregado de volumen fue de +1.28% a/a, mientras que el impulso proveniente de incrementos en precio y/o mejoras en la mezcla de productos represento un 5.11% a/a.</parrafo> <parrafo>Con excepción de Kimberly y Lala, que reportaron caídas de -2.1% a/a y -1% a/a en volúmenes en el 2019-III, el resto de las empresas tuvo incrementos destacando Arca Continental con 4.4% a/a.</parrafo> <parrafo>Las empresas del ramo refresquero presentaron buenos resultados, con incrementos en ventas netas y EBITDA superiores a nuestros estimados, así como un incremento en volumen de ventas de dígito bajo, por encima a lo que se tenía pronosticado para las refresqueras y el sector en general.</parrafo> <parrafo>Ambas administraciones (AC y KOF) reconocen el reto que representa Sudamérica, cada una llevando a cabo labores para contrarrestar los efectos negativos del clima económico de dicha región, por ejemplo, tener el aumento de precios en línea con la inflación, haciendo reestructuras de negocio, migrando al uso de la presentación retornable para incentivar el consumo, etc.</parrafo> <parrafo>De igual manera, esperan hacia 2020 costos en los insumos estables, además de contar con contratos y coberturas que les permite tener un buen manejo de costos.</parrafo> <parrafo>Las claves de crecimiento serán la innovación continua en el portafolio de productos, estrategia de aumento de precios acorde a la región, estabilización en el costo de los insumos, disciplina en el gasto operativo y de publicidad y mitigación de riesgos exógenos a la empresa.</parrafo> </seccion> <seccion titulo='Arca Continental, S.A.B. de C.V. ' tipo='cuerpo'> <parrafo>AC *</parrafo> <parrafo>Arca Continental (clave de cotización: AC) presentó un reporte BUENO, con un incremento en volumen de venta de +2.5% a/a, mayor de nuestros estimados. Las ventas netas consolidadas crecieron +6.7% a/a, quedando por arriba a nuestros estimados, y ubicándose en P$42,415 millones. </parrafo> <parrafo>Para la región de México, el volumen de venta incrementó +4.3% a/a, incremento por arriba de nuestros estimados. La ventas netas trimestrales para la región incrementaron +9.8% a/a, quedando en P$18,817 millones, impulsados por el aumento en volumen, el periodo de verano e incrementos de precio por encima de la inflación.</parrafo> <parrafo>Para la región de Sudamérica, la administración espera que sigan los retos de crecimiento dado las actuales condiciones económicas. El volumen de venta disminuyó -3.0% a/a, debido a la caída de volumen de Argentina y no presentar crecimiento de volumen en Ecuador. Las ventas netas cayeron -5.8% a/a, quedando en P$7,900 millones, esto por la caída en volúmenes y la devaluación del peso argentino.</parrafo> <parrafo>En orden de atender la situación en Argentina, que es afectada por una alta inflación y altas tasas de interés, la administración está realizando mayores esfuerzos para poner en el mercado lo antes posible la presentación retornable de 2 litros, lo que haría el consumo más accesible para el consumidor, se optimizaría el costo y aumentaría el volumen; recordemos que la presentación de 2 litros es la más consumida por los consumidores argentinos.</parrafo> <parrafo>Para la región de EE.UU., se dio un aumento en volumen de venta de +3.2% a/a, impulsado por un crecimiento en el canal de supermercado y la recuperación del canal de retail. Las ventas netas crecieron +10.3% a/a, quedando en P$15,741 millones, impulsado por aumentos de precio y recuperación en volumen de lo antes mencionado.</parrafo> <parrafo>El costo de ventas consolidado incrementó en +5.7% a/a, esto debido al incremento de volumen en México y EE.UU. y mayor venta de productos con menor margen de ganancia en EE.UU. La utilidad bruta creció +7.9% a/a, con un monto de P$19,109 millones con un margen de 45.1% y una expansión de 140 p.b.</parrafo> <parrafo>Los gastos de administración y venta incrementaron +5.6% a/a, quedando en P$13,391 millones, impulsado por inversiones en innovación digital y de información, así como un aumento en la depreciación de activos. La utilidad de operación aumentó +6.9% a/a, con un monto de P$5,527 millones, con un margen operativo de 13.03 % y una expansión del margen de 28 p.b.</parrafo> <parrafo>El EBITDA consolidado incrementó en +11.4% a/a, para finalizar en P$8,024 millones; el margen EBITDA fue de 18.91%, con una expansión en margen de 79 p.b., esto debido a un incremento en precio, el costo estable de ciertos materiales y un control en los gastos operativos. El beneficio al EBITDA por la aplicación de la norma IFRS 16 fue de P$144 millones en el trimestre. </parrafo> <parrafo>El saldo de efectivo en el periodo fue de P$21,020 millones. La deuda total fue de P$55,083 millones y una deuda neta de P$34,063 millones, la razón deuda neta a EBITDA fue de 1.17x.</parrafo> <parrafo>La administración ha comentado que a pesar de que la economía en México no crezca mucho en lo que resta del año y el siguiente, aún tienen áreas para crecer como empresa refresquera y no han visto cambios desfavorables en la demanda de consumo. </parrafo> <parrafo>En cuanto al impuesto que quieren poner a las bebidas azucaradas, la empresa menciono que más del 40% de su portafolio son opciones bajas en calorías y el impuesto va a ser transferido al consumidor.</parrafo> <parrafo>Se mencionó que el crecimiento trimestral de los productos bajos en azucares fue de 3% a/a, mientras que categorías como productos de diario creció 19% a/a, en productos energéticos se creció +11%. También se comentó que para el final del año, se esperan condiciones similares del costo de los insumos para el 4T19. </parrafo> <parrafo>Referente a 2020, la administración espera costos de los materiales estables, solo aumentos en el azúcar en línea con la inflación y ya se cuenta con coberturas de algunos productos para el próximo año.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Coca Cola Femsa, S.A.B. de C.V. </subtitulo> </parrafo> <parrafo>KOF UBL</parrafo> <parrafo>Coca Cola Femsa (clave de cotización: KOF) presentó un reporte BUENO, con un incremento en volumen de venta consolidado de +0.3% a/a, en línea con lo esperado para las empresas del sector consumo, esto derivado de una disminución de volumen en Argentina, Colombia y Uruguay, parcialmente contrarrestado por un buen desempeño en Brasil y Centroamérica; México presentó una disminución menor a un punto porcentual respecto al año previo.</parrafo> <parrafo>Las ventas netas consolidadas incrementaron +10.3% a/a, esto impulsado por un ingreso extraordinario por una recuperación de impuestos en Brasil, así como incrementos en precios en línea con la inflación, un incremento en volumen de Brasil, Costa Rica y Guatemala, parcialmente contrarrestado por un efecto cambiario en las monedas centro y sudamericanas. </parrafo> <parrafo>La utilidad bruta presentó un incremento de +7.1% a/a, quedando en P$21,667 millones, con un margen bruto de 44.5% y una contracción del mismo de -130 p.b., esto debido de mayores costos el concentrado en México y Brasil, así como una depreciación de las monedas contra el dólar.</parrafo> <parrafo>La utilidad de operación creció +21.4%, quedando en P$7,013 millones, con un margen operativo de 14.4% y una expansión de 120 p.b., este resultado es favorecido pro eficiencias en el gasto operativo y recuperación de ciertos impuestos en Brasil.</parrafo> <parrafo>El EBITDA presentó un crecimiento de +18.6%, a/a, quedando en P$10,069 millones, con un margen EBITDA de 20.67% y una expansión del margen de 144 p.b</parrafo> <parrafo>La administración reconoce el ambiente retador en Argentina, por lo que el aumento de precio se ha llevado en línea con la inflación y se están realizando esfuerzos para tener un control en gastos de publicidad y administrativos.</parrafo> <parrafo>Se seguirá con la el crecimiento en el portafolio de productos, sobre todo en la innovación, como la coca cola energy y coffee.</parrafo> <parrafo>Para el año que entra, la administración espera márgenes estables, derivado de un mejor desempeño en el costo de los materiales en México y coberturas de insumos en Brasil. Se seguirá con la estrategia de aumento de precio al menos por encima de la inflación, dependiendo de la región.</parrafo> <parrafo>El efecto por el litigio de impuestos con las autoridades de Brasil va a ser un efecto extraordinario y no </parrafo> <parrafo>Se está explorando la posibilidad de la distribución de bebidas alcohólicas y las alianzas; actualmente se tiene un convenio con Heineken en Brasil para distribuir en ciertas zonas del país, se espera que en los meses siguientes se anuncien algunas iniciativas respecto al tema en distintas regiones.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>GRUPO HERDEZ, S.A.B. DE C.V. </subtitulo> </parrafo> <parrafo>HERDEZ *</parrafo> <parrafo>Grupo Herdez (clave de cotización: HERDEZ) presentó un reporte positivo, con un incremento trimestral en ventas netas de +7.0% a/a, por arriba de nuestros estimados, quedando en P$5,568 millones, esto derivado de una combinación de incremento en precios y en volumen de venta en las tres categorías de negocio: conservados, congelados y exportaciones.</parrafo> <parrafo>En el segmento de conservas, las ventas netas fueron de P$4,266 millones, con un incremento de +6.0% a/a, por encima de nuestros estimados. Las categorías con mejor desempeño en el trimestre fueron pasta, puré de tomate y vegetales. </parrafo> <parrafo>En el segmento de congelados, las ventas en el trimestre aumentaron +5.0% a/a, quedando en P$865 millones, en línea con nuestros estimados, este resultado se vio afectado por lluvias en algunas regiones del país y menores promociones; sin embargo, vale la pena destacar que el ticket promedio de Nutrisa mostró una recuperación en comparación con resultados anteriores.</parrafo> <parrafo>Para el segmento de exportación, las ventas netas trimestrales crecieron +23.1% a/a, por arriba de nuestros estimados, beneficiadas por un incremento de doble dígito en las ventas a Megamex, principalmente de salsas caseras y mole.</parrafo> <parrafo>Para Megamex, se dio un crecimiento trimestral en sus ventas netas de +4.5% a/a, versus +4.8% de nuestro estimados, totalizando en P$3,500 millones.</parrafo> <parrafo>Los costos totales consolidados fueron de P$3,363 millones, para un avance de +5.2% a/a. La utilidad bruta en el trimestre fue de P$2,205 millones, con un margen bruto de 39.6%, para una expansión del margen bruto de 100 p.b., esto impulsado por menores promociones y un menor costo de algunos insumos en el segmento de congelados y una baja base comparativa para el segmento de exportación y menor venta de atún enlatado en el segmento de conservas. </parrafo> <parrafo>El margen bruto en el trimestre para Megamex fue de 23%, con una caída de -1,140 p.b. en margen, esto debido a un incremento en el costo del aguacate y una menor absorción de costos fijos.</parrafo> <parrafo>La utilidad de operación consolidada del periodo fue de P$750 millones, incrementándose en +11.6% a/a, esto debido a un mayor gasto en fletes en el segmento de conservas y mayores gastos en congeladores y transportación del segmento de congelados. El margen operativo fue de +13.5%, con una expansión de 60 p.b.</parrafo> <parrafo>En el trimestre se registraron otros ingresos netos de P$38 millones, esto explicado por la venta de un buque atunero del segmento de conservas; por otro lado, este ingreso se vio parcialmente contrarrestado por un gasto extraordinario de P$60 millones en el segmento de congelados.</parrafo> <parrafo>El EBITDA consolidado trimestral presentó un incremento de +22.0% a/a, por arriba de nuestro estimado, ascendiendo a P$978 millones. El margen EBITDA fue de 17.6%, con una expansión de +220 p.b.</parrafo> <parrafo>La posición de efectivo en el periodo fue de P$2,089 millones. La deuda neta fue de P$4,541 millones, la razón deuda neta a EBITDA fue de 1.2x, menor a 1.33x del mismo periodo del año pasado.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>GRUPO BIMBO, S.A.B. DE C.V.</subtitulo> </parrafo> <parrafo>BIMBO</parrafo> <parrafo>Grupo Bimbo (clave de cotización: BIMBO) reportó resultados al 2019-III, con un incremento en ventas netas consolidado de +3.2% a/a por encima de nuestro estimado, resultando en P$74,965 millones, dado un crecimiento sólido en Norteamérica de 3.4% a/a donde concentra el 50% de sus ingresos y un destacado desempeño en Latinoamérica con un crecimiento de 7.4% a/a.</parrafo> <parrafo>En el caso de México, las ventas crecieron 2.1% a/a dado un incremento de volumen.</parrafo> <parrafo>La utilidad bruta consolidada presentó un crecimiento de +2.5% a/a, quedando en P$39,561 millones, con un margen bruto de 52.8% y una contracción del mismo de -30 p.b. respecto al 3T18.</parrafo> <parrafo>La utilidad de operación trimestral consolidada disminuyó -1.5% a/a, para un monto de P$5,392 millones, con un margen operativo de 7.2% y una contracción de -30 p.b.</parrafo> <parrafo>El EBITDA ajustado presentó un incremento de +10.1% a/a, ubicándose en P$9,135 millones, el margen EBITDA fue de 12.2% con una expansión de 80 p.b., esto derivado de los resultados en la región de Norteamérica y EAA. </parrafo> <parrafo>Al periodo, la deuda total fue de P$101,952 millones, mayor a P$89,845 millones con la que terminaron el 2018, esto debido a la emisión de un bono por $600 millones con un cupón de 4.00% y un vencimiento en 2049, los recursos obtenidos se utilizaran para el refinanciamiento de un bono con vencimiento en 2020.</parrafo> <parrafo>La razón deuda neta a EBITDA ajustado es de 2.6x, menor que las 2.7x veces del mismo periodo del año pasado.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>BIOPAPPEL, S.A.B. DE C.V.</subtitulo> </parrafo> <parrafo>PAPPEL *</parrafo> <parrafo>Reportó una caída en volúmenes compensada con mejoras en precio. Para el 2019-III, las ventas totalizaron P$7,137 millones, un incremento marginal de 0.7% a/a.</parrafo> <parrafo>Los costos de venta por P$5,444.5 se redujeron -0.7% a/a, por lo que la utilidad bruta tuvo un crecimiento de 5.2% a/a y un margen bruto de 23.7% con una expansión de 100 p.b.</parrafo> <parrafo>Los gastos de operación crecieron 22.7% a/a derivado de la integración de las operaciones de U.S. Corrugated y gastos relacionados con la adquisición.</parrafo> <parrafo>Pappel reportó un EBITDA de P$1,574.1 millones, un alza de 9.4% a/a y un margen EBITDA de 22.05%, que compara favorablemente vs 20.3% reportador en 2018-III, una mejora de 175 p.b.</parrafo> <parrafo>Finalmente, se obtuvo un crédito de US$150 millones para refinanciar deuda a un costo menor ponderado de 4.39%.</parrafo> <parrafo>La deuda neta a EBITDA que incluye obligaciones en arrendamientos, es de 1.22 veces.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Gráfica 1. Indicador Signum Agregado de Volumen' tipo='Grafica' fuente='Signum Research' mid='Comentario-al-reporte-Consumo-2019-III.jpg' /> <anexo titulo='Grafica 2. Evolución del crecimiento en volúmenes en empresas de consumo' tipo='Grafica' fuente='Signum Research' mid='Comentario-al-reporte-Consumo-2019-III_1.jpg' /> <anexo titulo='Grafica 3. Resumen 3T19 sector consumo frecuente' tipo='Grafica' fuente='Signum Research' mid='Comentario-al-reporte-Consumo-2019-III_2.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Comentario-al-reporte-Consumo-2019-III_3.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Comentario-al-reporte-Consumo-2019-III_4.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Comentario-al-reporte-Consumo-2019-III_5.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Comentario-al-reporte-Consumo-2019-III_6.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Comentario-al-reporte-Consumo-2019-III_7.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Comentario-al-reporte-Consumo-2019-III_8.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Comentario-al-reporte-Consumo-2019-III_9.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Comentario-al-reporte-Consumo-2019-III_10.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Comentario-al-reporte-Consumo-2019-III_11.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Comentario-al-reporte-Consumo-2019-III_12.jpg' /> </reportes>Sector Consumo Frecuente 2019-III

    miércoles, 30 de octubre de 2019
    En el 3T19, el sector consumo demostró su carácter defensivo con incrementos en ventas y volumen rompiendo una tendencia negativa de 12 trimestres hacia el 2019-II donde se reportó una caída de 0.3% a/a en el volumen agregado de las empresas de consumo en México.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='resumen'> <parrafo>Como era anticipado por el mercado, el Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC, por sus siglas en inglés) de la Reserva Federal decidió bajar el rango de tasas en la séptima reunión del año en 25 puntos base, quedando éste entre 1.5% y 1.75%. Éste es el tercer recorte de tasas en lo que va del año. La decisión no fue unánime, toda vez que dos de los 10 miembros votaron por mantener el rango entre 1.75% a 2%. </parrafo> <parrafo>En el comunicado se señaló que el mercado laboral se mantuvo sólido y que el crecimiento económico continuó a un ritmo moderado. Se mencionó que la creación de empleos permanece fuerte, y que la tasa de desempleo permaneció en niveles bajos. En cuanto al gasto en los hogares, se mencionó que ha crecido a un ritmo robusto, en línea con lo que se ha mencionado en las encuestas de confianza del consumidor, las cuales anticipaban esta reducción; no obstante, los indicadores de inversión fija en los negocios y las exportaciones han presentado una tendencia débil. </parrafo> <parrafo>Asimismo, se hizo mención que la inflación tanto general, como subyacente, permanecieron por debajo del objetivo inflacionario del 2%. Además, se comentó que la inflación medida por la compensación de mercado se ha mantenido en niveles bajos y que las expectativas de inflación de largo plazo han mostrado pocos cambios. Esta acción va encaminada a la generación de expansión económica, la fortaleza del mercado laboral y el objetivo de inflación cercano al 2% que espera el Comité.</parrafo> <parrafo>De igual manera, se comentó que el Comité se mantendrá atento de las implicaciones de la próxima información de perspectivas económicas, con el fin de escoger el camino correcto de la tasa de referencia, así como la magnitud de cambio y el momento correcto para tomar estas decisiones. </parrafo> <parrafo>En esta ocasión, no se realizaron actualizaciones en las proyecciones económicas.</parrafo> </seccion> </reportes>Decisión de Política Monetaria de la Reserva Federal

    miércoles, 30 de octubre de 2019
    Como era anticipado por el mercado, el Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC, por sus siglas en inglés) de la Reserva Federal decidió bajar el rango de tasas en la séptima reunión del año en 25 puntos base, quedando éste entre 1.5% y 1.75%.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Sector Financiero' tipo='resumen'> <parrafo>Consideramos los resultados del sector financiero como sólidos, el sector podrá presentar una oportunidad de inversión, ya que las sociedades pertenecientes cuentan con fundamentales sanos y objetivos a futuro concretos. Con respecto a GENTERA se encuentra en revisión su precio objetivo debido a la apreciación de capital de los últimos días, así como GFNORTE y CREAL, debido a que su precio actual se encuentra muy cercano a los precios objetivos estimados anteriormente. Por otro lado, recomendamos COMPRA de las acciones de ACTINVR, BBAJIO y R.</parrafo> <parrafo>Crédito Real (CREAL) y Corporación Actinver (ACTINVR) presentaron resultados regulares; Grupo Financiero Banorte (GFNORTE) y Banco del Bajío (BBAJIO) registraron un reporte bueno, y por último, resaltaron los reportes de Gentera (GENTERA) y Regional (R), los cuales consideramos excelentes.</parrafo> <parrafo>Para el caso de ACTINVR y CREAL presentaron incrementos en ingresos; sin embargo, el importante avance en gastos derivó en una disminución en la utilidad neta con respecto al mismo trimestre del año anterior.</parrafo> <parrafo>Por otro lado, GFNORTE y BBAJIO, presentaron crecimientos generalizados en ingresos, márgenes y utilidad neta, sin embargo, para el caso de GFNORTE se recortó la expectativa de crecimiento de su cartera de crédito y posibilidad de mayor write-offs en su cartera gubernamental, adquirida en la transacción de Banco Interacciones. </parrafo> <parrafo>El reporte de BBAJIO fue bueno, ya que registró un mayor incremento mayor en sus gastos financieros año con año; sin embargo, presentó un aumento moderado en su utilidad neta.</parrafo> <parrafo>Finalmente, los reportes trimestrales de GENTERA y R los calificamos como excelentes, al reflejar importantes eficiencias operativas, generando un incremento de doble dígito en utilidad neta.</parrafo> <parrafo></parrafo> </seccion> <seccion titulo='Corporación Actinver, S.A.B. de C.V. ' tipo='cuerpo'> <parrafo>ACTINVR B</parrafo> <parrafo>ACTINVR reportó ingresos totales por P$3,257 millones, lo que representó un aumento del +28% a/a, el cual se atribuyó a un sólido incremento en los ingresos por intereses. Por otro lado, el resultado por intermediación disminuyó en -66% a/a, explicado por el impacto en la volatilidad de los mercados. </parrafo> <parrafo>Los gastos totales del periodo fueron de P$3,079 millones, lo cual representó un incremento de +36% a/a, explicado por el aumento en gastos por intereses del +56% a/a. Con estos resultados, el margen financiero ajustado presentó un incremento de +24% a/a, para ubicarse en P$336 millones.</parrafo> <parrafo>El resultado de operación presentó una contracción en el trimestre de -35% a/a, derivado del incremento del +12% a/a en los gastos de administración y promoción, así como la reducción del resultado por intermediación. Con estos resultados, la utilidad neta del trimestre fue de P$126 millones, para una disminución de -36% a/a. </parrafo> <parrafo>Cabe destacar que durante el primer trimestre del año en curso, la compañía experimentó un ingreso extraordinario derivado de una alianza estratégica con la Aseguradora MAPFRE; por lo que en los resultados acumulados en lo que va del año, la utilidad neta incrementó a P$736 millones, lo que se tradujo en un crecimiento del +46% a/a.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Crédito Real, S.A.B. de C.V., SOFOM, E.N.R</subtitulo> </parrafo> <parrafo>CREAL *</parrafo> <parrafo>CREAL registró en el periodo ingresos por intereses de P$2,950 millones, un aumento de +15.1% a/a. Este incremento se explicó principalmente por un aumento en la cartera de crédito de la compañía de +24.4%, impulsado principalmente en la cartera de nómina, PyMEs y negocios en los Estados Unidos.</parrafo> <parrafo>Por otro lado, la cartera total de la entidad mejoró su calidad en créditos otorgados, al disminuir en -40 p.b. a/a su índice de morosidad para terminar en 1.7%. Esto se debió a una mejora en los procesos de originación y cobranza y una creciente participación de segmentos que implican un menor riesgo crediticio, principalmente en los negocios de PyMEs.</parrafo> <parrafo>Por otro lado, los gastos por intereses avanzaron +43.5% a/a, para terminar en P$1,195 millones, derivado principalmente por tres factores; (1) un saldo mayor de la deuda a tasas de interés más altas; (2) pérdidas cambiarias en un crédito emitido por US$30 millones, y por último, pérdidas cambiarias en la valuación de mercado de instrumentos financieros derivados.</parrafo> <parrafo>La deuda total alcanzó P$37,467 millones, lo que representó una variación de +34.5% a/a, esto como resultado de un incremento de +39.7% en la deuda de bursatilizaciones en el mercado global e internacional, así como un ascenso de +27.1% a/a en la deuda bancaria.</parrafo> <parrafo>Con esto, el margen financiero de la compañía aumentó en +1.5% a/a, para terminar en P$1,775 millones, como resultado del aumento en los gastos por intereses.</parrafo> <parrafo>El resultado de operación de CREAL fue de P$512 millones, lo cual representó una contracción de -19.6%. Lo anterior por un decremento del -27.2% a/a en los ingresos por las comisiones y tarifas cobradas, así como un crecimiento del +47.8% a/a en las comisiones y tarifas pagadas.</parrafo> <parrafo>CREAL reportó una utilidad neta de P$436 millones, lo cual se tradujo en una disminución de -13.7% a/a, que se atribuyó al aumento en los costos de fondeo, fluctuaciones en el tipo de cambio y los gastos relacionados a la colocación de deuda hecha el 5 de agosto del año en curso.</parrafo> <parrafo>Durante la llamada, la administración señaló que el desempeño de la cartera de crédito de la entidad presentó un crecimiento estable, pero por debajo de sus expectativas; sin embargo, observan potencial de crecimiento en su cartera comercial principalmente en el segmento de PyMEs. Asimismo, señaló que uno de sus principales objetivos será seguir mejorando la calidad de los activos de la cartera.</parrafo> <parrafo>Durante la sesión de preguntas y respuestas, la administración señaló que su costo de fondeo actual de 13.2%, esperan que decline en los próximos periodos, derivado de la tendencia de Banco de México a reducir su tasa de interés, para lo cual prevén un recorte de 50 p.b. en lo que resta del año. Por otro lado, la administración espera que la línea de crédito que tienen con NAFIN pueda expandirse a P$5,000 millones con mejores tasas que las actuales (TIIE + 280 p.b.).</parrafo> <parrafo>Finalmente, de acuerdo con la administración, el incremento en gastos por intereses, traducido en una pérdida de P$85 millones, se debió a una posición pasiva sin cobertura en dólares, lo que representó una pérdida de P$30 millones; así como una valuación a mercado de swaps de tipo de cambio MXN/USD que representó el resto.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Grupo Financiero Banorte, S.A. de C.V. </subtitulo> </parrafo> <parrafo>GFNORTE O</parrafo> <parrafo>GFNORTE presentó ingresos de intereses netos por $20,114 millones, para un incremento del +6% a/a, lo cual se explicó por un crecimiento en los ingresos sin seguros y pensiones del +5% a/a y un aumento del +8% en los ingresos de intereses netos de seguros y pensiones.</parrafo> <parrafo>La cartera de crédito vigente del grupo registró una contracción de -3% a/a para finalizar en un saldo de P$732.7 mil millones. Esta variación se explicó principalmente por una reducción en la cartera gubernamental del -20% a/a, así como en la cartera corporativa del -3% a/a. Cabe mencionar, que la administración recortó sus expectativas de crecimiento de un intervalo de 7%-9% a 4%-5%.</parrafo> <parrafo>En cuanto a la disminución de la cartera gubernamental, se debió a un decremento estratégico de la cartera Interacciones incorporada hace un año; sin embargo, la participación de mercado del banco sigue siendo el número uno en el país. </parrafo> <parrafo>Por otro lado, la cartera vencida aumentó +3% a/a, debido a mayores niveles en la cartera de consumo y algunos casos aislados de impagos en la cartera comercial; sin embargo, esto modificó de manera marginal el índice de morosidad, el cual aumento solo +6 p.b. a/a para terminar en 1.9%.</parrafo> <parrafo>El margen financiero observó una variación +20% a/a para ubicarse en P$20,365 millones, atribuido a la reducción en gastos financieros del -3% a/a.</parrafo> <parrafo>Por otra parte, los ingresos no financieros incrementaron +30% a/a, explicado por una variación de +162% a/a en el resultado por intermediación. Esto se debe principalmente de operaciones relacionadas con clientes, ganancia en renta fija por un correcto posicionamiento en periodos de alta volatilidad y por la venta de activos disponibles para la venta.</parrafo> <parrafo>Los gastos no financieros del grupo ascendieron P$10,578 millones, lo cual registró una variación de +12% a/a, consecuencia de un aumento del +14% en gastos de personal, en específico el provisionamiento de compensaciones variables, por lo cual se espera un decrementó en los próximos periodos.</parrafo> <parrafo>Con estos resultados, GFNORTE registró una utilidad neta de P$8,858, un crecimiento de +13% a/a.</parrafo> <parrafo>Durante la llamada, la administración señaló que la contracción de su cartera de crédito no representa una preocupación para ellos, ya que principalmente se debe a la venta de activos en la cartera gubernamental y menor demanda en la cartera comercial, en específico PyMEs. La administración recalcó que mantener una cartera sana es uno de sus objetivos primordiales, por ello otorgar créditos a clientes con fundamentales sanos va línea con sus objetivos de administración en riesgos, lo que llevo a la desaceleración en el crecimiento de cartera de consumo y comercial.</parrafo> <parrafo>Durante la sección de preguntas y respuestas, la administración confirmó, como ya se mencionó antes, una reducción en el crecimiento de cartera de crédito, suponiendo un crecimiento en la economía mexicana de 1.4%, ellos esperan un crecimiento de a doble dígito para el próximo año en utilidad neta.</parrafo> <parrafo>Finalmente, la administración señaló que, durante lo que va del año, se han reunido con el poder ejecutivo del país para discutir la realización de varios proyectos en conjunto, de los cuales no dieron mucha información; sin embargo, ellos aseguraron que para el 2020 esperan la realización de estos.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Banco del Bajío, S.A., Institución de Banca Múltiple </subtitulo> </parrafo> <parrafo>BBAJIO O</parrafo> <parrafo>BBAJIO presentó ingresos por intereses de P$5,943 millones, lo cual representó un incremento de +14.8% a/a, lo cual se explicó principalmente por un mayor volumen de crédito otorgado y una reapreciación de tasas de cartera de crédito. </parrafo> <parrafo>Los ingresos no correspondientes a intereses presentaron un desempeño sólido al aumentar en +38.2% a/a, explicado principalmente por el resultado de intermedia