Reportes de Renta Variable - Signum

  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Grupo Comercial Chedraui es la tercera empresa más grande, en términos de número de tiendas, en el sector autoservicios en nuestro país, con presencia en México y Estados Unidos.</nodo> <nodo>La estrategia de la empresa está enfocada en ofrecer una gran variedad de productos a los precios más bajos y competitivos del mercado, buscando la mayor cercanía con el cliente tanto en México como en Estados Unidos, en donde se tiene presencia en cinco estados y su principal cliente es el mercado latino de primera, segunda y tercera generación.</nodo> <nodo>Nuestros estimados son conservadores pues consideramos que tras el paso de la pandemia aún quedará un consumidor con un poder adquisitivo afectado haciendo la recuperación de la economía más lenta, sin embargo, creemos que la acción opera a un descuento con lo que se abre una oportunidad de inversión.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Grupo Comercial Chedraui, S.A.B. de C.V. ' tipo='cuerpo'> <parrafo>Grupo Comercial Chedraui es la tercera empresa más grande, en términos de número de tiendas, en el sector autoservicios en nuestro país, con presencia en México y Estados Unidos.</parrafo> <parrafo>En México, Chedraui opera en 25 estados de la República con cuatro formatos de tiendas: Tiendas Chedraui, Súper Chedraui, Súper Ché, Supercito y un concepto denominado Selecto.</parrafo> <parrafo>Al cierre del primer semestre de 2020, la empresa cuenta con 198 tiendas en México de las cuales 20 Tiendas Chedraui Selecto, 61 Tiendas Súper Chedraui de las cuales 4 son Súper Chedraui Selecto, 12 Tiendas Súper Ché y 38 Supercitos.</parrafo> <parrafo>La empresa atiende a la mayor parte de la población con formatos que comprenden desde hipermercados hasta tiendas de proximidad, y con el formato “Selecto” atiende a un segmento más alto de la población.</parrafo> <parrafo>El formato de Hipermercado se tiene con las tiendas Chedraui con un piso de ventas de 6,635 metros cuadrados y 74,000 SKU´s y se localiza en ciudades de al menos 100,000 habitantes.</parrafo> <parrafo>Súper Chedraui tiene un piso de ventas de 2,110 metros cuadrados con 32,000 SKU´s y se ubica en ciudades de al menos 25,000 habitantes. </parrafo> <parrafo>Selecto es un concepto dirigido a los estratos de mayor poder adquisitivo y está presente tanto en las tiendas Chedraui como en las Súper Chedraui en donde, además de los productos tradicionales, se ofrecen productos orgánicos, kosher y gourmet.</parrafo> <parrafo>En la categoría de Proximidad se tienen los formatos de Súper Ché con 1,206 metros cuadrados de piso de ventas promedio y 13,000 SKU´s y Supercito con un área entre 188 y 373 metros cuadrados con 2,000 SKU´s y que opera en zonas con alta densidad de población dentro de grandes ciudades.</parrafo> <parrafo>En Estados Unidos, la empresa se enfoca en las necesidades del mercado hispano y las comunidades mexicoamericanas en los estados de California, Nevada, Arizona, Nuevo México y Texas, con sus tiendas El Super y la cadena adquirida de Fiesta Mart. </parrafo> <parrafo>Al cierre del primer semestre de 2020, se cuenta con 125 Supermercados de los cuales 64 son bajo la marca El Super y 61 son Fiesta.</parrafo> <parrafo>Adicionalmente, cuenta con una división inmobiliaria mediante la cual opera centros comerciales, inmuebles pertenecientes a la empresa y los arrendados, así como el área arrendable existente y la planeación y construcción de nuevas tiendas y remodelación de las ya existentes.</parrafo> <parrafo>Para abastecer las tiendas, la empresa cuenta con siete Centros de Distribución bajo una operación de cross dock, en donde se realiza la distribución el 82% de la mercancía seca, el 55% de productos perecederos y 68% de las frutas y verduras.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='CHEDRAUI-130820.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='CHEDRAUI-130820_1.jpg' /> </reportes> Inicio de cobertura: CHDRAUI (P.O. al 2021-IV: P$29.0, COMPRA)

    jueves, 13 de agosto de 2020
    Grupo Comercial Chedraui es la tercera empresa más grande, en términos de número de tiendas, en el sector autoservicios en nuestro país, con presencia en México y Estados Unidos.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='CSCO' tipo='cuerpo'> <parrafo>Cisco systems, Inc. (clave de cotización: CSCO) reportó resultados para el 2020-II. Los ingresos totales por US$12,154 millones tuvieron una caída de -9.5% a/a, afectados principalmente por la caída en ingresos de producto que fue superior en 12% a/a, segmento que representa el 75% de los ingresos.</parrafo> <parrafo>Durante la conferencia telefónica, CSCO comentó que su estrategia actual es hacia el SaaS (Software as a service), debido a que pueden obtener crecimientos de doble dígito en ingresos, pero sin impactar negativamente en los costos operativos como sucede con el segmento de hardware.</parrafo> <parrafo>Los costos de venta fueron de US$4,470 millones, una caída de 7.8%. Sin embargo, la utilidad bruta decreció -10.4%, totalizando US$7,684 millones. El margen bruto fue de 63.2% que se contrajo 70 puntos base.</parrafo> <parrafo>Los gastos operativos totales por US$4,437 millones, retrocedieron en línea con la caída en ventas, -9.2%, con ello, la utilidad operativa cae -12.1% a/a con un margen operativo de 26.7%, con una contracción de 80 puntos base.</parrafo> <parrafo>El EBITDA de CSCO totalizó US$3,691 millones, -11.2% debido a menores gastos de depreciación en el 2020-II. El margen EBITDA fue de 30.4%.</parrafo> <parrafo>CSCO fue afectada por el impacto negativo de la pandemia y la recesión económica que esta implica sobre sus ventas de hardware. No obstante, CSCO es una compañía que ofrece actualmente soluciones multi-nube que implican un uso mayor intensivo de software y es el segmento de mayor crecimiento para CSCO.</parrafo> <parrafo>Con ello, consideramos una valuación por múltiplos VE/EBTIDA, en una mezcla ponderada por los múltiplos de la industria del hardware y software con base en la guía del volumen de negocio de cada unidad de negocio.</parrafo> <parrafo>El múltiplo de VE/EBTIDA en ese sentido es de 15x, por lo que vemos a CSCO atractiva con un precio objetivo de US$54.50. Recomendamos COMPRA.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='CSCO-120820.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='CSCO-120820_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: CSCO (P.O. al 20-IV U$ 54.50, COMPRA)

    miércoles, 12 de agosto de 2020
    Cisco systems, Inc. (clave de cotización: CSCO) reportó resultados para el 2020-II. Los ingresos totales por US$12,154 millones tuvieron una caída de -9.5% a/a, afectados principalmente por la caída en ingresos de producto que fue superior en 12% a/a, segmento que representa el 75% de los ingresos.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='MRNA' tipo='cuerpo'> <parrafo>Moderna, Inc. (Clave de cotización: MRNA) anunció ayer la firma de un acuerdo con el gobierno de EEUU para suministrar 100 millones de vacunas MRNA-1273, su para basada en programación RNA para covid-19.</parrafo> <parrafo>Este acuerdo implica un subsidio otorgado por US$1,525 millones exclusivamente por este paquete de 100 millones de vacunas. </parrafo> <parrafo>Con ello, sumando el acuerdo previo con la agencia de EEUU de investigación avanzada y desarrollo biomédico (BARDA), que totalizó US$955 millones, suma un total de US$2.480 millones de pesos recibidos por el Gobierno de EEUU.</parrafo> <parrafo>La vacuna MRNA-1273 que se encuentra en la fase final de pruebas desde el 27 de julio pasado, aplicándose en 30,000 individuos en 89 centros de investigación en EEUU, pudiera estar lista para antes de las elecciones presidenciales de noviembre de 2020.</parrafo> <parrafo>Este acuerdo implica la aplicación inicial de 100 millones de vacunas de manera gratuita a los estadounidenses. Respecto el subsidio otorgado, podemos decir, que representa una reducción de aproximadamente el 50% del precio publicado previamente por la emisora de US$30.</parrafo> <parrafo>Más importante aún es el acuerdo para el suministro de 400 millones de dosis más, considerando que la vacunación por ahora implica dos aplicaciones separadas por 60 días.</parrafo> <parrafo>Consideramos que el impacto de la nota es neutral dado que ya teníamos antecedentes de la fuerte inversión de EEUU en Moderna. El anuncio tiene un impacto positivo en MRNA con un alza de 1%, dado que puede interpretarse como una mayor rapidez en la obtención de la vacuna.</parrafo> <parrafo>Recomendamos COMPRA con precio objetivo de US$90</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='MRNA-120820.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='MRNA-120820_1.jpg' /> </reportes>Nota sobre Evento Relevante: MRNA (P.O. al 2020-IV: En revisión, COMPRA)

    miércoles, 12 de agosto de 2020
    Moderna, Inc. (Clave de cotización: MRNA) anunció ayer la firma de un acuerdo con el gobierno de EEUU para suministrar 100 millones de vacunas MRNA-1273, su para basada en programación RNA para covid-19. Este acuerdo implica un subsidio otorgado por US$1,525 millones exclusivamente por este paquete de 100 millones de vacunas.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo=' ' tipo='cuerpo'> <parrafo>Desde que se formalizó la alianza entre la Bolsa Mexicana de Valores (BMV) y Samp;P Dow Jones Indices a mediados de 2017, se estableció que la muestra del principal índice accionario mexicano, el Samp;P/BMV IPC, se sometería a revisión dos veces al año. El último análisis del rebalanceo se realizó en abril pasado y en él se determinó que Q * y VESTA * formarían parte del índice para reemplazar a GCC * y ALPEK A. El próximo rebalanceo de la muestra se hará efectivo al cierre del viernes 18 de septiembre, de manera que el lunes 21 el mercado mexicano iniciará operaciones con una nueva muestra del Samp;P/BMV IPC. En este reporte se buscará replicar el ejercicio de selección de muestras y, además, estimaremos el peso que podría tener cada emisora en el índice. </parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Historial de negociación no menor a tres meses</nodo> <nodo>Factor de acciones flotantes de al menos 10%</nodo> <nodo>Haber operado en al menos 95% de los días hábiles de los últimos seis meses. </nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>Además de cumplir con estas condiciones, deberán pasar un filtro de valor de capitalización y dos filtros de liquidez para formar parte del índice. El filtro de capitalización exige que las series deban de tener un valor de capitalización de mercado flotante ponderado de P$10,000 millones calculado con el Precio Promedio Ponderado (PPP). Por otro lado, los filtros de liquidez requieren que la empresa cumpla con 1) un valor mínimo de P$50 millones en la mediana del valor operado diario (MDTV, por sus siglas en inglés) de los últimos tres y seis meses y 2) un mínimo de 25% (anualizado) para el factor de la mediana mensual del importe operado diario (MTVR, por sus siglas en inglés). Este último factor se puede interpretar como el porcentaje promedio del valor de capitalización flotante que fue operado en los últimos tres y seis meses, extrapolado a un año.</parrafo> <parrafo>Es importante mencionar que, con el objetivo de evitar la rotación excesiva, si alguna serie ya forma parte del índice, los criterios para que continúe perteneciendo a éste son más holgados. En este caso, el valor de capitalización flotado disminuye a P$8,000 millones, el MTVR anualizado pasa a 15% y el MDTV a P$30 millones.</parrafo> <parrafo>Al analizar los parámetros antes mencionados observamos los siguientes resultados:</parrafo> <parrafo>Primero, únicamente 30 empresas de las 35 que actualmente se encuentran en el índice cumplen con los requisitos para continuar dentro de él. </parrafo> <parrafo>Segundo, ninguna serie del resto del universo elegible cumple con los requisitos para entrar al índice, por lo que para ocupar los cinco lugares disponibles se seleccionaría a las cinco series que se encuentren más próximas a cumplir con los requisitos. </parrafo> <parrafo>Las series que actualmente pertenecen al índice, pero no cumplen con los requisitos son: BBAJIO O, BSMX B, GCARSO A1, GENTERA * y R A. Estas cinco acciones incumplen una o varias de las métricas para permanecer en el índice, por lo que, en estricto sentido son candidatas para dejar de pertenecer al mismo. </parrafo> <parrafo>Es importante mencionar que a pesar de que las todas las series anteriores incumplen con los requisitos para permanecer en el índice, el criterio del Market Cap Flotado es uno de los de mayor peso para permanecer en él. En línea con lo anterior, la única serie que no cumple con este requisito es R A, lo que la convierte con la serie accionaria con mayor probabilidad de salir del índice en la siguiente revisión.</parrafo> <parrafo>Debido a que ninguna serie accionaria, del universo elegible, que actualmente no pertenece al índice cumple con los requisitos para formar parte, los cinco posibles lugares disponibles serán ocupados por aquellas series que se encuentran más próximas a cumplir con los requisitos, incluyendo a las cinco series que actualmente ocupan estos lugares. </parrafo> <parrafo>De acuerdo con nuestras estimaciones, las cinco acciones que más se acercan a cumplir los requisitos son, en orden de cercanía: BBAJIO O, SITES B1, GCARSO A1, GCC * y CHDRAUI B. Esto implicaría que las series accionarias que abandonarían el índice Samp;P/BMV IPC serían BSMX B, GENTERA * y R A, a la vez que las empresas que ocuparían sus lugares serían SITES B1 *, GCC * y CHDRAUI B. De esta manera, la nueva muestra quedaría con los siguientes integrantes: </parrafo> <parrafo>Adicionalmente, consideramos que Cemex (CEMEX CPO) y Gruma (GRUMA B) podrían ser las empresas cuya ponderación podría ser más reducida, al mismo tiempo que América Móvil (AMX L) y Megacable Holdings (MEGA CPO) podrían ser las empresas que podrían ganar mayor ponderación.</parrafo> <parrafo>De acuerdo con nuestros cálculos, los cambios más relevantes respecto a las ponderaciones dentro del índice son los presentados por CEMEX CPO y GRUMA B ya que podrían reducir su peso en -119 p.b. y -90 p.b., respectivamente. Por el contrario, destaca que AMX L y MEGA CPO podrían incrementar su participación en el índice en +259 p.b. y +134 p.b., de manera respectiva.</parrafo> <parrafo>Por último, es importante mencionar que los datos que utilizamos para realizar el pronóstico presentado podrían variar de los datos que la BMV implemente para el cálculo oficial. Aunado a esto, la BMV podría auxiliarse de información adicional para determinar el rebalanceo del índice. Por tal motivo, los resultados podrían variar respecto de los resultados oficiales.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Cambio de muestra del IPC-120820.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Cambio de muestra del IPC-120820_1.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Cambio de muestra del IPC-120820_2.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Cambio de muestra del IPC-120820_3.jpg' /> </reportes> Reporte especial: Cambio de muestra del IPC

    miércoles, 12 de agosto de 2020
    Desde que se formalizó la alianza entre la Bolsa Mexicana de Valores (BMV) y S&P Dow Jones Indices a mediados de 2017, se estableció que la muestra del principal índice accionario mexicano, el S&P/BMV IPC, se sometería a revisión dos veces al año. El último análisis del rebalanceo se realizó en abril pasado y en él se determinó que Q * y VESTA * formarían parte del índice para reemplazar a GCC * y ALPEK A. El próximo rebalanceo de la muestra se hará efectivo al cierre del viernes 18 de septiembre, de manera que el lunes 21 el mercado mexicano iniciará operaciones con una nueva muestra del S&P/BMV IPC. En este reporte se buscará replicar el ejercicio de selección de muestras y, además, estimaremos el peso que podría tener cada emisora en el índice.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Proteak (clave de cotización: TEAK) reportó resultados afectados por la coyuntura actual, asumiendo una débil demanda en el segmento de MDF en línea con una baja en la producción, pero relativamente mitigado por un crecimiento en precios, así como en la mejora en la comercialización en el mercado de exportación. </nodo> <nodo>Los gastos de logística, operación y administración fueron de P$87 millones durante el trimestre, para un crecimiento secuencial respecto al 1T20 de 9.0%. Lo anterior ubicó al EBITDA en terreno negativo, para ubicarse en –P$20.0 millones, contrastando respecto al saldo positivo en el 1T20 (P$23 millones). </nodo> <nodo>En la llamada de resultados, la administración anticipó una mejora secuencial en julio en la comercialización de sus productos, en línea con la posibilidad de mayores volúmenes y mejoras en precios hacia el tercer trimestre del año. Recomendamos MANTENER en el precio de la acción.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Proteak Uno, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo>Proteak (clave de cotización: TEAK) reportó resultados afectados por la coyuntura actual, asumiendo una débil demanda en el segmento de MDF en línea con una baja en la producción, pero relativamente mitigado por un crecimiento en precios, así como en la mejora en la comercialización en el mercado de exportación. </parrafo> <parrafo>Los ingresos totales en el trimestre fueron de P$252 millones (-30.8% a/a), derivado de un menor volumen de ventas que se ubicó en 35,541 m3, es decir, una disminución de -33% a/a, compensado por el incremento en precio en el segmento de tableros MDF de +3.0% respecto al periodo inmediato anterior. </parrafo> <parrafo>Es importante señalar que la evolución en precios de este segmento se ha visto limitada por la fuerte importación de productos provenientes de Brasil, debido a la cotización del real frente a la moneda nacional. Con base en esto, la administración de TEAK anticipa que las importaciones se mantendrían en niveles altos en el corto plazo. </parrafo> <parrafo>Respecto al segmento de TECA, la empresa mencionó que no se reflejaron cambios significativos en precios. Se mantuvo el plan de cosecha original. Las ventas de este segmento se ubicaron en P$49.3 millones, para una variación de -40.0% a/a, pero en línea con el plan de cosecha de este segmento. </parrafo> <parrafo>Los gastos de logística, operación y administración fueron de P$87 millones durante el trimestre, para un crecimiento secuencial respecto al 1T20 de 9.0%. Lo anterior ubicó al EBITDA en terreno negativo, para ubicarse en –P$20.0 millones, contrastando respecto al saldo positivo en el 1T20 (P$23 millones). </parrafo> <parrafo>Se registró pérdida neta de P$3.2 millones, que comparó con la pérdida neta del mismo trimestre del año anterior de P$17.1 millones. </parrafo> <parrafo>La deuda financiera de la compañía se ubicó en P$2,338 millones, reflejo del crecimiento de P$471 millones en el año, en su mayoría explicado para necesidades de liquidez bajo las condiciones actuales del mercado.</parrafo> <parrafo>En la llamada de resultados, la administración anticipó una mejora secuencial en julio en la comercialización de sus productos, en línea con la posibilidad de mayores volúmenes y mejoras en precios hacia el tercer trimestre del año. Recomendamos MANTENER en el precio de la acción.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='TEAK-120820.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='TEAK-120820_1.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='TEAK-120820_2.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='TEAK-120820_3.jpg' /> </reportes>Comentario al reporte: TEAK (P.O. al 2021-IV:En Revisión) MANTENER

    miércoles, 12 de agosto de 2020
    Proteak (clave de cotización: TEAK) reportó resultados afectados por la coyuntura actual, asumiendo una débil demanda en el segmento de MDF en línea con una baja en la producción, pero relativamente mitigado por un crecimiento en precios, así como en la mejora en la comercialización en el mercado de exportación.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='La industria de Vehículos Eléctricos (EV): Presente y futuro.' tipo='cuerpo'> <parrafo>La industria de los vehículos eléctricos se abre paso con una tecnología no solo revolucionaria en el sector de transporte y movilidad, sino también es necesaria dado el impacto ambiental de los vehículos a base de hidrocarburos.</parrafo> <parrafo>Los principales mercados de vehículos eléctricos actualmente son EEUU y China que representan cerca del 75% del total de acutos eléctricos en el mundo. Sólo China representa alrededor del 50%, con iniciativas desde 2010 debido al fuerte problema de contaminación que enfrentaba aquel país.</parrafo> <parrafo>Al cierre del 2020 estimamos poco más de 8 millones de autos eléctricos circulando en más de 20 países, principalmente concentrados en EEUU, China y Europa.</parrafo> <parrafo>El crecimiento de este segmento será exponencial por lo que las principales armadoras de Autos ya están produciendo autos eléctricos aunque, en términos de tecnología, están rezagados respecto las compañías líderes como TSLA en EEUU y NIO en China.</parrafo> <parrafo>A partir de que TSLA comenzó con un flujo operativo positivo y un rápido crecimiento en la demanda de sus vehículo se entendió como una industria que vino a reemplazar los motores de combustión interna, con volúmenes masivos de venta y no como un segmento de nicho o de lujo.</parrafo> <parrafo>Las principales armadores conocidos como OEM (original equipment manufacturer) como Ford, General Motors están migrando con vehículos eléctricos, dado la caída en ventas de los vehículos de combustión interna y el alto crecimiento de EV dado las ventajas comparativas que tienen como son el software.</parrafo> <parrafo>Asimismo, nuevas empresas dedicadas a EV inician con una fuerte inversión en investigación y desarrollo que supera los US$1,000 millones en la mayoría de los casos para desarrollar: Software, inteligencia artificial, carrocería del vehículo y baterías que se encuentra en una carrera por utilizar elementos más livianos y que a su vez generen una mayor autonomía basados principalmente en Litio y Cobalto.</parrafo> <parrafo>Por otro lado, la industria de EV requiere de la inversión importante en estaciones de carga y servicio y de mejoras en ellas. Por ejemplo, se han instalado poco más de 7 millones de estaciones de carga ligera (slow chargers), a nivel mundial, el 42% en China, un 30% en EEUU, el resto en Europa, Japón y otros países.</parrafo> <parrafo>Pero, de acuerdo a la Agencia internacional de Energía (IEA), estaciones de carga rápida ya superan las 260mil estaciones y el 80% se encuentran en China.</parrafo> <parrafo>Desarrollamos un corte de la situación actual de las empresas automotrices principales comparando sus ventas actuales, el crecimiento de entregas de vehículos, las inversiones de capital (Capex) y gastos de investigación y desarrollo (Iamp:D) como % de las ventas, y un detalle descriptivo de las características de sus productos EV.</parrafo> <parrafo>En este comparativo, TSLA muestra no sólo un crecimiento importante de entregas sino también un margen EBITDA alto en la industria. Hacia 2018, las inversiones de Capex e Iamp:D representaban más del 50% de sus ventas, pero actualmente representan más de US$2,600 millones de dólares.</parrafo> <parrafo>Las empresas de EV Chinas, NIO, Inc. y LI Auto, Inc., ambas en diferente etapa de desarrollo invirtieron en los últimos doce meses US$800 y US$300 millones y esto es consistente con autos que tienen desarrollos de software y baterías con una autonomía similar a los vehículos de combustión interna y que a su vez compiten directamente con TSLA.</parrafo> <parrafo>Kandi Technologies, otra empresa China que ya tiene una subsidiaria en EEUU para vender autos eléctricos compactos y accesibles en Texas, tiene otra evolución dado que su oferta de valor es un auto utilitario económico con una autonomía menor a los 160 kilómetros y es por ello, su menor inversión en Iamp:D.</parrafo> <parrafo>Por su parte, FORD presenta una SUV alternativa que presenta buena autonomía y que entra este 2020 con una apuesta 100% eléctrica.</parrafo> <parrafo>No sorprende, por ejemplo, el bajo precio de los EV de Hundai y Kandi, dado el bajo nivel de inversión en tecnología y menores prestaciones y autonomía.</parrafo> <parrafo>Las OEM tradicionales están al menos una década atrás en tecnología eléctrica. El reciente anuncio de parte de Volkswagen de descontinuar el E-Golf dado que no compite y ha quedado obsoleto con las empresas 100% EV.</parrafo> <parrafo>TSLA sigue siendo el líder indiscutible de la industria, con una gama para cada segmento y una propuesta</parrafo> <parrafo>Lo que podemos afirmar es que continuará un efecto sustitución en la industria de vehículos de combustión</parrafo> <parrafo> <subtitulo>NIO, inc.</subtitulo> </parrafo> <parrafo>NIO, inc. (clave de cotización: NIO) reportó resultados al 2020-II. Las entregas de vehículos totales alcanzaron un máximo histórico con 10,331, un crecimiento superior al 300% a/a y 165% secuencialmente.</parrafo> <parrafo>NIO es una empresa de autos de lujo con operaciones 100% en China.</parrafo> <parrafo>Los ingresos totales por US$526.3 millones de dólares se incrementaron 140% ajustados por tipo de cambio impulsados por el incremento en el volumen de entregas, en el que destaca el lanzamiento del modelo ES6.</parrafo> <parrafo>El margen bruto fue positivo por primera vez en 9.7%, debido a que anteriormente se otorgaba un subsidio a los compradores, por lo que se vendieron autos por debajo de costo así como volumen de unidades no absorbía al 100% los costos de planta.</parrafo> <parrafo>Los gastos operativos totalizaron US$208 millones, una reducción de 46% a/a, principalmente en investigación y desarrollo que se redujeron 58% a/a. Puede considerarse 2018 y 2019 como los años de fuerte inversión y gastos en tecnología e investigación que llegaron a superar los US$1,000 millones anualmente.</parrafo> <parrafo>Con ello, se reportó una pérdida operativa de US$164.1 millones, una mejora de 65% a/a respecto de la perdida operativa en el 2019-II.</parrafo> <parrafo>NIO ofreció una guía para el 2020-III, un incremento secuencial de 6.5% a 11.3% en entregas de vehículos y cerca de 130% a/a, totalizando entre 11 y 11.5 mil EV.</parrafo> <parrafo>Esperamos que NIO reporte un flujo operativo positivo en los próximos 12 meses, no obstante, reportada una perdida operativa para 2020. El múltiplo actual de Precio a valor en libros se ubica en 2.1x y esperamos se abate a 1.6x hacia 2021.</parrafo> <parrafo>Por lo que consideramos que es una valuación todavía atractiva para esta industria, aun y cuando tuvo una apreciación de +200%, en línea con otras empresas del sector. Recomendamos COMPRA con precio objetivo de US$15.00</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='autos Electricos, NIO-33-120820.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='autos Electricos, NIO-33-120820_1.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='autos Electricos, NIO-33-120820_2.jpg' /> </reportes> Comentario al reporte: La industria de Vehículos Eléctricos (EV): Presente y futuro, NIO

    miércoles, 12 de agosto de 2020
    La industria de los vehículos eléctricos se abre paso con una tecnología no solo revolucionaria en el sector de transporte y movilidad, sino también es necesaria dado el impacto ambiental de los vehículos a base de hidrocarburos.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Mercado libre (Clave de cotización: MELI) reportó resultados para el 2020-II. Los ingresos totales se incrementaron 123.4% a/a, sin considerar el impacto de tipo de cambio. </nodo> <nodo>El costo de ventas totalizó US$451.2 millones, +65.4% a/a, por lo que las mejoras sustanciales en fullfilment y empaque, no impactaron significamente en los márgenes brutos.</nodo> <nodo>El EBITDA totalizo US$122.1 millones, con un margen EBITDA de 13.9%.</nodo> <nodo>El plan de MELI de reducción de gastos operativos también muestra una cara positiva con un incremento inferior comparado con el crecimiento del volumen de negocio y dada las complejidades fiscales y regulatorias, por ejemplo, en México.</nodo> <nodo>Considerando un múltiplo de Valor empresa a GMV de 3.5x, estimado para finales de 2021 en US$18,500 millones, obtenemos un precio objetivo de US$1,275 por acción.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Mercadolibre, Inc.' tipo='cuerpo'> <parrafo>Mercado libre (Clave de cotización: MELI) reportó resultados para el 2020-II. Los ingresos totales se incrementaron 123.4% a/a, sin considerar el impacto de tipo de cambio. Los ingresos totalizaron US$878 millones. El incremento considerando la depreciación de las monedas en los países donde opera (Brasil, Argentina, México y el resto de LATAM amp: EEUU) fue de 61% a/a.</parrafo> <parrafo>Este crecimiento fue resultado del incremento en todas las métricas operativas de desempeño de una empresa de comercio electrónico. Los usuarios activos únicos mensuales totalizaron 51.5 millones lo que representó un 45% a/a, el volumen bruto de mercancías vendidas por un total de US$5,045 millones, se incrementó 48% a/a y el volumen total de pagos a través de la plataforma mercadopago, se incrementó un 52.6% a/a, para un total de US$4,763 millones.</parrafo> <parrafo>El costo de ventas totalizó US$451.2 millones, +65.4% a/a, por lo que las mejoras sustanciales en fullfilment y empaque, no impactaron significamente en los márgenes brutos con un valor percibido importante por parte de los clientes.</parrafo> <parrafo>El costo de ventas totalizó US$451.2 millones, +65.4% a/a, por lo que las mejoras sustanciales en fullfilment y empaque, no impactaron significamente en los márgenes brutos con un valor percibido importante por parte de los clientes.</parrafo> <parrafo>Con ello, la utilidad bruta por US$427.2 millones, +56.8% y un margen bruto de 48.6%, que se contrajo 130 puntos base.</parrafo> <parrafo>Los gastos operativos totales se incrementaron 15% a/a, por un total de US$327 millones. Los gastos de ventas y mercadotecnia tuvieron un incremento marginal de 2.2%, mientras que el crecimiento importante proviene de gastos de tecnología y producto que totalizaron US$73.2 millones, +36% a/a.</parrafo> <parrafo>MELI reportó una utilidad operativa de US$99.4 millones de dólares que compara favorablemente respecto de la perdida operativa por US$12.4 millones en el 2019-II.</parrafo> <parrafo>El EBITDA totalizo US$122.1 millones, con un margen EBITDA de 13.9%.</parrafo> <parrafo>La deuda neta de MELI incluyendo obligaciones por arrendamiento es de US$226 millones. Con ello la razón de apalancamiento menor de 2.0x. Asimismo, MELI tiene efectivo restringidoe inversiones temporales en garantía no consideradas en este calculo por US$2,619.7 millones.</parrafo> <parrafo>La utilidad por acción diluida fue de US$1.01 por acción, +258% a/a</parrafo> <parrafo>Consideramos que el reporte de MELI fue positivo dado el fuerte crecimiento en países cuyas economías se encuentran en una fuerte recesión económica por la pandemia con desempleo y reducción en el salario real de las personas.</parrafo> <parrafo>No obstante, hay iniciativas con buenos resultados, como las entregas de un solo día, la incursión en la venta onlina de despensa y los pagos contactless con código QR cada ves en mas establecimientos.</parrafo> <parrafo>El plan de MELI de reducción de gastos operativos también muestra una cara positiva con un incremento inferior comparado con el crecimiento del volumen de negocio y dada las complejidades fiscales y regulatorias, por ejemplo, en México.</parrafo> <parrafo>El incremento en el volumen bruto de mercancías vendidas (gmv) no muestra signos de desaceleración. </parrafo> <parrafo>Considerando un múltiplo de Valor empresa a GMV de 3.5x, estimado para finales de 2021 en US$18,500 millones, obtenemos un precio objetivo de US$1,275 por acción.</parrafo> <parrafo>Recomendamos COMPRA. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='MELI-110820.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='MELI-110820_1.jpg' /> </reportes> Comentario al reporte: MELI (P.O. al 2021-IV: US$1,275, COMPRA)

    martes, 11 de agosto de 2020
    Mercado libre (Clave de cotización: MELI) reportó resultados para el 2020-II. Los ingresos totales se incrementaron 123.4% a/a, sin considerar el impacto de tipo de cambio. Los ingresos totalizaron US$878 millones. El incremento considerando la depreciación de las monedas en los países donde opera (Brasil, Argentina, México y el resto de LATAM & EEUU) fue de 61% a/a.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>T-mobile (Clave de cotización: TMUS) reportó resultados para el 2020-II. Los ingresos totales se incrementaron 61% a/a, totalizaron US$17,671 millones. </nodo> <nodo>El ARPU de postpago totalizó US$47.99, +4.1%, un alza de US$1.89. El ARPU de prepago es superior en US$10 dolares respecto del ARPU de prepago que también creció, pero marginalmente, +0.4% a/a.</nodo> <nodo>TMUS reportó adiciones netas de prepago por 133,000 y una tasa de desconexión (churn) de 2.81% que es 3.5 veces más alta que la tasa de desconexión de postpago, lo que sugiere una sustitución en los planes de clientes, dado los mejores paquetes promocionales de postpago.</nodo> <nodo>El EBITDA se incrementó 56.2% a/a para un total de US$4,884 millones. El margen EBITDA se contrajo 90 puntos base, a 27.2%.</nodo> <nodo>No obstante, el EBITDA ajustado por partidas extraordinarias y no recurrentes, totalizó US$7,017 millones, se incrementó 102% a/a. </nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='T-Mobile Us Inc.' tipo='cuerpo'> <parrafo>T-mobile (Clave de cotización: TMUS) reportó resultados para el 2020-II. Los ingresos totales se incrementaron 61% a/a, totalizaron US$17,671 millones. Los ingresos de pos pago representan más del 50% de las ventas y se incrementaron 77% a/a. En total, los ingresos por servicios (pos pago, prepago y wholesale), representan cerca del 75% de las ventas.</parrafo> <parrafo>Los ingresos promedio por usuario (ARPU) también se incrementaron. El ARPU de pos pago totalizó US$47.99, +4.1%, un alza de US$1.89. El ARPU de prepago es superior en US$10 dólares respecto del ARPU de prepago que también creció, pero marginalmente, +0.4% a/a.</parrafo> <parrafo>TMUS reportó adiciones netas de prepago por 133,000 y una tasa de desconexión (churn) de 2.81% que es 3.5 veces más alta que la tasa de desconexión de pos pago, lo que sugiere una sustitución en los planes de clientes, dado los mejores paquetes promocionales de pos pago. Las adiciones netas de pos pago totalizaron 235,000.</parrafo> <parrafo>De manera extraordinaria, los ingresos por venta de equipos se duplicaron durante la pandemia.</parrafo> <parrafo>Los costos de venta totalizaron US$6,765 millones, se incrementaron 62% a/a ligeramente por encima del incremento en ventas.</parrafo> <parrafo>Con ello, la utilidad bruta totalizó US$10,906 millones, un alza de 57% a/a.</parrafo> <parrafo>Los gastos operativos se incrementaron 86% a/a, para un total de US$10,086 millones.</parrafo> <parrafo>Con ello, la utilidad operativa se redujo 46.8% a/a, totalizó US$820 millones, un margen operativo de 4.6%.</parrafo> <parrafo>Los gastos de depreciación y amortización representan US$4,064 millones, un incremento de 156% a/a</parrafo> <parrafo>El EBITDA se incrementó 56.2% a/a para un total de US$4,884 millones. El margen EBITDA se contrajo 90 puntos base, a 27.2%.</parrafo> <parrafo>No obstante, el EBITDA ajustado por partidas extraordinarias y no recurrentes, totalizó US$7,017 millones, se incrementó 102% a/a. Dentro de estas partidas se incluye a la fusión con Sprint y costos relacionados con COVID-19 que superan los US$1,140 millones en el 2020-II.</parrafo> <parrafo>TMUS ofreció guía para el Segundo semestre del 2020: Un incremento continuo en los clientes de pos pago a niveles de 1.7 a 1.9 millones y un EBITDA ajustado de US$12,400 a US$12,700 millones.</parrafo> <parrafo>Recomendamos COMPRA con un precio objetivo de US$130 al cierre del 2021.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='TMUS-100820.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='TMUS-100820_1.jpg' /> </reportes>Comentario al reporte: TMUS (P.O. al 2020-IV US$130, COMPRA)

    lunes, 10 de agosto de 2020
    T-mobile (Clave de cotización: TMUS) reportó resultados para el 2020-II. Los ingresos totales se incrementaron 61% a/a, totalizaron US$17,671 millones. Los ingresos de pos pago representan más del 50% de las ventas y se incrementaron 77% a/a. En total, los ingresos por servicios (pos pago, prepago y wholesale), representan cerca del 75% de las ventas.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>UBER reportó resultados en el 2020-II, con débiles resultados en el segmento de movilidad derivado de las medidas de distanciamiento ocasionadas por la emergencia sanitaria. </nodo> <nodo>El número de usuarios activos en la plataforma se redujo 44%, y las reservaciones brutas totales se redujeron a 10,200 millones, una caída de 34% a/a. </nodo> <nodo>UBER reportó ingresos por US$2,241 millones, -29% a/a, afectados negativamente por los servicios de movilidad que tuvieron una caída de 69% a/a.</nodo> <nodo>El EBITDA ajustado totalizó US$-837 millones, una caída de 28% a/a. Este resultado aleja a UBER a obtener un flujo operativo positivo para 2020.</nodo> <nodo>Con base en un incremento en ventas de 20% hacia 2021, y un multiplo de P/V de 4.2x, recomendamos COMPRA con precio objetivo de US$40.51.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Uber Technologies, Inc.' tipo='cuerpo'> <parrafo>Uber Technologies, Inc., (clave de cotización: UBER) reportó resultados en el 2020-II, con débiles resultados en el segmento de movilidad derivado de las medidas de distanciamiento ocasionadas por la emergencia sanitaria. </parrafo> <parrafo>El número de usuarios activos en la plataforma se redujo 44%, y las reservaciones brutas totales se redujeron a 10,200 millones, una caída de 34% a/a. Hay que recordar que Uber está presente en 69 países y más de 10mil ciudades. Los servicios de movilidad (rides) tuvieron una caída de 73% a/a en línea inclusive con lo reportado por el tráfico de pasajeros a nivel internacional; Sin embargo los servicios de entrega (eats) tuvieron un crecimiento de 113% a/a.</parrafo> <parrafo>No obstante, los servicios de movilidad que tienen un componente variable (por kilómetro avanzado) son más rentables que los servicios de entrega. </parrafo> <parrafo>UBER ha sido un protagonista de la pandemia. Por un lado, la tecnología de UBER que permite rastrear los movimientos de los usuarios y ha permitido a las autoridades locales de ciudades y países rastrear casos de covid-19 aún y cuando esto tiene un impacto negativo (aversión) a la utilización de sus servicios; por el otro, la continuidad de los servicios de entrega que crecieron +172% anualmente, incorporando de manera ininterrumpida a nuevos socios de eats, plataforma que está siendo usada 24/7 más que nunca antes.</parrafo> <parrafo>UBER reportó ingresos por US$2,241 millones, -29% a/a, afectados negativamente por los servicios de movilidad que tuvieron una caída de 69% a/a.</parrafo> <parrafo>Geográficamente, el 56% de los ingresos provienen de EEUU y Canada y tuvieron una caída de 36% a/a, LATAM que representa poco más del 10%, tuvo la mayor caída de 44% a/a dada el mayor impacto de la pandemia en la región durante el 2020-II y una fuerte competencia de otras plataformas como DIDI y Rappi.</parrafo> <parrafo>El resto de las regiones (Europa, Medio oriente, Africa y Asia-pacifico) representan el 34% y tuvieron una caída marginal.</parrafo> <parrafo>UBER tuvo la capacidad de reducir sus gastos operativos por encima de la reducción total en sus ingresos. Los gastos operativos totalizaron US$2,596 millones, una disminución de 62.4% a/a. Los gaatos de investigación y desarrollo se redujeron más del 80% a/a así como los gastos de compensaciones basadas en acciones que en todos los rubros de negocio tuvieron una caída superior al 96% a/a.</parrafo> <parrafo>Con ello, el EBITDA ajustado totalizó US$-837 millones, una caída de 28% a/a. Este resultado aleja a UBER a obtener un flujo operativo positivo para 2020. El EBITDA ajustado de los servicios de movilidad se redujeron 90% a/a, mientras el flujo operativo negativo ajustado de Uber eats continuó su caída a US$- 232 millones, +19% a/a, y un margen EBITDA de -26.2% que comparara favorablemente respecto el -85% reportado en el 2019-II.</parrafo> <parrafo>Uber reportó una deuda neta de efectivo negativa de US$-63 millones no considerando arrendamientos.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Consideramos que la pandemia impactó negativamente los resultados de UBER y la dinámica de la emisora rumbo a la generación de flujo operativo positivo. No obstante la valuación actual con base en un múltiplo de precio a ingresos (P/v) U12M es atractiva en 4.0x.</parrafo> <parrafo>El riesgo competitivo es menor en LATAM y Norteamérica: El fondeo por parte de Softbank (que a su ves es dueño del 13% de las acciones de UBER) a Rappi se redujo drásticamente este año, y UBER presenta una oferta de mayor valor respecto de LYFT en EEUU. </parrafo> <parrafo>Con base en un incremento en ventas de 20% hacia 2021, y un multiplo de P/V de 4.2x, recomendamos COMPRA con precio objetivo de US$40.51.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='UBER-060820.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='UBER-060820_1.jpg' /> </reportes>Comentario al reporte: UBER (P.O. al 2020-IV: US$ 40.51, COMPRA)

    jueves, 6 de agosto de 2020
    Uber Technologies, Inc., (clave de cotización: UBER) reportó resultados en el 2020-II, con débiles resultados en el segmento de movilidad derivado de las medidas de distanciamiento ocasionadas por la emergencia sanitaria.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='ALFA' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Dicha acción, según la administración, responde a la nueva visión de negocio de ALFA, en la cual buscan pasar de ser una visión de conglomerado a una que siente las bases para crear negocios independientes.</nodo> <nodo>El impacto sobre el conglomerado que tendría la salida de Nemak en el corto plazo para ALFA serían, primeramente el mejoramiento de su múltiplo de valuación al desconsolidar los resultados de Nemak, además de un beneficio en su deuda.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='ALFA S.A.B. de C.V' tipo='cuerpo'> <parrafo>Sostuvimos una llamada con la administración de ALFA para conocer los detalles de su reciente proceso de escisión del negocio de Nemak.</parrafo> <parrafo>Cabe señalar que, el conglomerado anunció la jornada del viernes 31 de julio de 2020 una Asamblea Extraordinaria de Accionistas para presentar una propuesta de escisión de la totalidad de su participación accionaria en Nemak, con lo que se constituiría una sociedad anónima bursátil de capital variable como sociedad escindida que llevaría el nombre de “Controladora Nemak” y estaría listada en la Bolsa Mexicana de Valores (BMV).</parrafo> <parrafo>Con lo anterior, ALFA transferiría la totalidad de su participación en el capital social de Nemak a Controladora Nemak, así como otros activos y capital. De ese modo, los accionistas de ALFA recibirían una acción de Controladora Nemak por cada una de sus acciones en ALFA, además de conservar su participación en el capital social de ALFA.</parrafo> <parrafo>Dicha acción, según la administración, responde a la nueva visión de negocio de ALFA, en la cual buscan pasar de ser una administración de conglomerado a una que siente las bases para crear negocios independientes, con lo que “liberarían el gran potencial de valor de ALFA”. Mientras que, sus subsidiarias, líderes en los mercados en los que operan, adquirirían total independencia.</parrafo> <parrafo>Dicha transformación de negocio se planea hacer de la manera más ordenada y gradual posible a fin de no comprometer su perfil crediticio ni las perspectivas de crecimiento.</parrafo> <parrafo>Nemak sería la primera de las subsidiarias en pasar por esta transición. La razón de ello fue, lejos de los resultados y perspectivas de la automotriz, una cuestión de costos fiscales, ya que al realizar un proceso de escisión, este costo se determina con base en el precio de la acción, y a los actuales precios de Nemak, resulta un momento atractivo para llevar a cabo dicho proceso.</parrafo> <parrafo>En la misma línea, la administración mencionó que tiene la intención de llevar el mismo proceso con su subsidiaria Alpek, no obstante, primero buscará fortalecer el perfil de deuda del conglomerado, cuya Deuda Neta sumó US$6,640 millones al cierre del 2T20, con lo que su razón de Deuda a EBITDA se posicionó en 3.4 veces desde 2.7 veces durante el 2T19.</parrafo> <parrafo>Lo anterior lo planea hacer mediante la disciplina de control de costos y gastos que ha venido implementando, asimismo, mediante la desinversión de activos no estratégicos en Newpek y Axtel (también subsidiarias). Es importante mencionar que, las dos últimas generaron poco menos del 5% de los ingresos consolidados al 2T20.</parrafo> <parrafo>Una vez reducido el nivel de deuda y, si las condiciones financieras lo permiten, la próxima subsidiaria que entraría en un proceso de escisión sería Alpek. Lo anterior resultaría en un proceso muy interesante, ya que al final de dichos movimientos (escisión de Nemak y Alpek), el precio y valuación de ALFA reflejaría en mayor medida los fundamentales de Sigma (subsidiaria defensiva que ha demostrado gran resiliencia) sin haber llevado a cabo una Oferta Pública Inicial.</parrafo> <parrafo>Lo anterior no es una operación que se llevará a cabo en el corto plazo debido al generalizado ambiente de incertidumbre prevaleciente, sin embargo, el primer gran paso hacia esa transformación ya se inició con la escisión de Nemak.</parrafo> <parrafo>Finalmente, mencionar el impacto sobre el conglomerado que tendría la salida de Nemak en el corto plazo, primeramente, ALFA podría mejorar su múltiplo de valuación al desconsolidar los resultados de Nemak, que opera actualmente a un múltiplo VE/EBITDA de 7.6x, es decir, reduciría su descuento como conglomerado.</parrafo> <parrafo>Del mismo modo, al descontar de ALFA el efecto del apalancamiento de Nemak (US$1,515 millones), la Deuda Neta del conglomerado podría disminuir hasta US$5125 millones, beneficiando su razón de Deuda a EBITDA a 3.2x.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Consideramos que la nueva estrategia puesta en marcha resulta realmente interesante y posee buenas perspectivas, es por ello que reiteramos nuestra recomendación de COMPRA y modificamos al alza nuestro precio objetivo a finales de 2021 a P$17.90 por acción. De igual modo, nos mantenemos atentos a la Asamblea General Extraordinaria de Accionistas de ALFA que se celebrará el próximo 17 de agosto de 2020 a fin de realizar las adecuaciones pertinentes.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='ALFA-060820.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='ALFA-060820_1.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='ALFA-060820_2.jpg' /> </reportes>visita empresa: ALFA

    jueves, 6 de agosto de 2020
    Sostuvimos una llamada con la administración de ALFA para conocer los detalles de su reciente proceso de escisión del negocio de Nemak.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Quálitas reflejó un reporte regular al cierre del primer trimestre de 2020, producto de la caída en primas emitidas pero con un importante desempeño positivo en el costo neto de siniestralidad y un nivel histórico en utilidad neta</nodo> <nodo>La compañía reflejó un ROE 12 meses de 46.7% comparado con el 34.8% del mismo periodo de 2019; cabe mencionar que dicho nivel se encuentra por encima del rango objetivo de largo plazo (20-25%)</nodo> <nodo>Durante el 2T20, la compañía fue incluida en el Samp:P/BMV Rentable y el Samp:P/BMV Total México ESG. Lo anterior, es resultado del aumento en liquidez de la emisora, la constancia en el pago de dividendos a los accionistas</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Quálitas Controladora, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo>Quálitas reflejó un reporte regular al cierre del primer trimestre de 2020. A pesar de la caída en primas emitidas, la compañía reflejó un importante desempeño positivo en el costo neto de siniestralidad y un histórico nivel de utilidad neta.</parrafo> <parrafo>Las unidades aseguradas finalizaron el 2T20 en 4.21 millones con un incremento de +2.5% a/a. Es importante mencionar que el panorama para dicho rubro en el corto plazo puede verse afectado por las ventas de autos nuevos en nuestro país en los últimos meses, además de los problemas de liquidez por parte de los consumidores generada por la pandemia.</parrafo> <parrafo>Las primas emitidas finalizaron el trimestre en P$7,094 millones con un retroceso de -14.1% a/a, dicho desempeño negativo fue impulsado principalmente por el segmento tradicional e instituciones financieras, ya que presentaron una disminución de -13.8% a/a y -26.1% a/a, respectivamente. A pesar de mostrar una disminución durante el trimestre en dicho rubro, la administración menciona que aún existe un panorama de recuperación para las primas durante la segunda mitad del año, esperando que reflejen un crecimiento de un dígito.</parrafo> <parrafo>Las primas devengadas finalizaron el 2T20 en P$8,707 millones con una variación marginal de +0.7% a/a, impulsada por el desempeño por parte de las pólizas anuales, ya que permiten ajustar tarifas entre 3 y 4 veces al año, principalmente en épocas actuales con volatilidad e incertidumbre económica. Al cierre del trimestre, el portafolio estuvo compuesto en 81.1% en pólizas anuales y el 18.9% restante en pólizas multianuales.</parrafo> <parrafo>El costo neto de adquisición del trimestre finalizó en P$1,624 millones con un retroceso de -8.4% a/a reflejando un índice de adquisición de 23.1% con un aumento de +146 p.b., lo anterior consecuencia del incremento en los bonos de producción de agentes y área comercial ligados a la emisión.</parrafo> <parrafo>Con base en cifras de la Oficina Coordinadora de Riesgos Asegurados (OCRA) el robo de vehículos asegurados en México disminuyó durante el 2T20 en -19.3% a/a para la industria y -23.1% a/a para la compañía. Además, la compañía recuperó el 54% del total de unidades robadas, comparado con el 45% del 2T19. Sin embargo, la administración menciona que la tendencia negativa en el robo de autos podría invertirse en el corto plazo, lo anterior con base en escenarios de crisis económicas anteriores en donde la inseguridad aumenta y por consecuencia en el robo de autos.</parrafo> <parrafo>El costo neto de siniestralidad finalizó en P$3,379 millones, con una importante disminución de -26.3% a/a, mostrando un índice de siniestralidad del 43.4%, comparado con el 59.3% del mismo periodo de 2019. La administración menciona que dicha desempeño fue impulsado por el confinamiento consecuencia de la emergencia sanitaria en nuestro país ya que se generó una menor exposición a posibles siniestros. </parrafo> <parrafo>El índice combinado finalizó el trimestre en 77.0%, comparado con el 88.1% del 2T19. Cabe mencionar que dicho nivel está muy por debajo de la guía propuesta de resultados para 2020 (90-92%).</parrafo> <parrafo>El resultado integral de financiamiento finalizó el trimestre en P$659 millones con un incremento de +6.3% a/a, lo anterior es consecuencia de la recuperación de los mercados internacionales durante la segunda mitad del trimestre, beneficiando el portafolio de la compañía, además de la continua reducción en la tasa de referencia del Banco de México durante el 2T20, finalizando en 5.00%.</parrafo> <parrafo>Es importante mencionar que al cierre del 2T20, el portafolio de inversión estaba constituido por 89.1% en renta fija y el 10.1% restante en renta variable, ya que la administración mantiene un perfil de inversión de riesgo bajo, por lo que esperamos que dicha proporción se siga observando en los próximos trimestres. </parrafo> <parrafo>Finalmente, el resultado neto finalizó el 2T20 en P$2,237 millones con un importante aumento de +71.6% a/a, siendo una cifra récord en la historia de la compañía, por lo que reflejó un ROE 12 meses de 46.7% comparado con el 34.8% del mismo periodo de 2019; cabe mencionar que dicho nivel se encuentra por encima del rango objetivo de largo plazo (20-25%), no obstante, la administración mencionó que dada la incertidumbre producto de la coyuntura actual, no modificará dicho rango al menos para la segunda mitad del año.</parrafo> <parrafo>Finalmente, el resultado neto finalizó el 2T20 en P$2,237 millones con un importante aumento de +71.6% a/a, siendo una cifra récord en la historia de la compañía, por lo que reflejó un ROE 12 meses de 46.7% comparado con el 34.8% del mismo periodo de 2019; cabe mencionar que dicho nivel se encuentra por encima del rango objetivo de largo plazo (20-25%), no obstante, la administración mencionó que dada la incertidumbre producto de la coyuntura actual, no modificará dicho rango al menos para la segunda mitad del año.</parrafo> <parrafo>Durante el 2T20, la compañía fue incluida en el Samp:P/BMV Rentable y el Samp:P/BMV Total México ESG. Lo anterior, es resultado del aumento en liquidez de la emisora, la constancia en el pago de dividendos a los accionistas, así como las acciones para incorporar criterios ASG en la operación diaria de la compañía.</parrafo> <parrafo>La compañía confirmó la guía para el cierre de 2020 crecimientos entre 5-7% en prima emitida; 7-9% en prima devengada, rangos en índice de adquisición de 21-23%, siniestralidad entre 62-64%, operación 3-4%, e índice combinado de 90-92%, crecimiento en resultado operativo entre 7 y 9% y un ROE de largo plazo de entre 20-25%. </parrafo> <parrafo>Con base en estos resultados y los precios actuales de la acción, mantenemos nuestra recomendación de COMPRA actualizando nuestro precio objetivo de P$112.82 por acción hacia finales de 2021-IV.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='ALFA-060820.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='ALFA-060820_1.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='ALFA-060820_2.jpg' /> </reportes> Comentario al reporte: Q 2020-II (P.O. al 2021-IV: P$ 112.82, COMPRA)

    jueves, 6 de agosto de 2020
    Quálitas reflejó un reporte regular al cierre del primer trimestre de 2020. A pesar de la caída en primas emitidas, la compañía reflejó un importante desempeño positivo en el costo neto de siniestralidad y un histórico nivel de utilidad neta.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Moderna, Inc. ' tipo='resumen'> <parrafo>Resumen Ejecutivo</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo> MRNA cerró el trimestre con US$3,100 millones de efectivo y equivalentes incluyendo depósitos por US$400 millones resultado de acuerdo de distribución de la vacuna del COVID-19.</nodo> <nodo> Principales pruebas efectivas para COVID-19, Zika y Citomegalovirus se encuentran en fase final para prevenir dichas enfermedades.</nodo> <nodo> Reportó ingresos por colaboración y apoyos gubernamentales por US$66 millones y redujo perdida operativa anualmente en US$122.1 millones, +15% a/a..</nodo> <nodo> Durante el trimestre, MRNA fue incluido en el índice Nasdaq 100 y estableció un precio de US$30 para la vacuna MRNA-1273 para COVID-19 (US$32-$37) para volúmenes de menor escala.</nodo> <nodo> Consideramos que MRNA lleva el liderazgo para distribuir una vacuna efectiva para el COVID-19 y recomendamos COMPRA con precio objetivo de US$90.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Conclusión' tipo='cuerpo'> <parrafo>Moderna, Inc., (clave de cotización: MRNA) reportó resultados en el 2020-II. Asimismo, ofreció una guía de resultados para 2020 incorporando los resultados de su vacuna para COVID-19, MRNA-1273. </parrafo> <parrafo>Reportó ingresos por colaboración y apoyos gubernamentales por US$66 millones, +406% a/a. debido a su trabajo colaborativo con Aztra Zeneca y los apoyos recibidos por la institución gubernamental de EEUU, BARDA (Biomedical Advance research and development) para desarrollar la vacuna del covid-19.</parrafo> <parrafo>Los gastos por investigación y desarrollo crecieron 18% a/a, totalizaron US$151.8 millones por el incremento en la plantilla de capital humano dedicado al desarrollo clínico de la vacuna MRNA-1273.</parrafo> <parrafo>Los gastos de administración y venta totalizaron US$36.6 millones, impulsados por gastos operativos y legales relacionados con la vacuna del covid-19.</parrafo> <parrafo>Se reporto una pérdida operativa de US$122.1 millones que compara favorablemente respecto de la perdida operativa reportada en el 2019-II por US$144 millones.</parrafo> <parrafo>Gastos por intereses y otros se redujeron 34.4% a/a, para totalizar US$5.56 millones.</parrafo> <parrafo>Con ello, la perdida neta reporta por US$116 millones implica una reducción de US$18.4 millones respecto de la pérdida reportada en el 2019-II. La pérdida por acción diluida fue de US$0.31, inferior al consenso de mercado por US$-0.35.</parrafo> <parrafo>MRNA cerró el trimestre con US$3,100 millones de efectivo y equivalentes incluyendo depósitos por US$400 millones resultado de acuerdo de distribución de la vacuna del COVID-19.</parrafo> <parrafo>Principales pruebas efectivas para COVID-19, Zika y Citomegalovirus se encuentran en fase final para prevenir dichas enfermedades.</parrafo> <parrafo>Durante el trimestre, MRNA fue incluido en el índice Nasdaq 100 y estableció un precio de US$30 para la vacuna MRNA-1273 para COVID-19 (US$32-$37) para volúmenes de menor escala.</parrafo> <parrafo>Consideramos que MRNA lleva el liderazgo para distribuir una vacuna efectiva para el COVID-19 y recomendamos COMPRA con precio objetivo de US$90.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='MRNA-050820.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='MRNA-050820_1.jpg' /> </reportes>Comentario al reporte: MRNA 2020-II (P.O. al 2021-IV: US$ 90.00, COMPRA)

    miércoles, 5 de agosto de 2020
    Moderna, Inc., (clave de cotización: MRNA) reportó resultados en el 2020-II. Asimismo, ofreció una guía de resultados para 2020 incorporando los resultados de su vacuna para COVID-19, MRNA-1273. Reportó ingresos por colaboración y apoyos gubernamentales por US$66 millones, +406% a/a. debido a su trabajo colaborativo con Aztra Zeneca y los apoyos recibidos por la institución gubernamental de EEUU, BARDA (Biomedical Advance research and development) para desarrollar la vacuna del covid-19.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Beyond Meat' tipo='cuerpo'> <parrafo>Beyond Meat (clave de cotización: BYND) presentó un reporte regular, considerando las afectaciones extraordinarias producidas por la crisis sanitaria de COVID-19, como una caída de -58.6% a/a en el canal de foodservice, tanto dentro como fuera de EE.UU., debido al cierre parcial o total de establecimientos de comida, a pesar de que una gran mayoría tenían la opción de llevar la comida a casa; otra afectación fue un costo extraordinario de US$5.9 millones relacionado a iniciativas de re empacamiento de producto que originalmente estaba destinado al canal de foodservice y se mandó al canal de retail, este último con un crecimiento de +191% a/a, tanto dentro como fuera de EE.UU. </parrafo> <parrafo>En resultados consolidados, la emisora incrementó sus ingresos en +68.5% a/a, quedando en US$113.4 millones, derivado en un incremento en volumen de venta, en su totalidad presentado en el canal de retail; lo anterior parcialmente contrarrestado por un ajuste en el precio, esto como estrategia para incrementar posición de mercado, tanto con su principal competidor de carne a base de planta (Impossible Food) como sus competidores de carne de origen animal.</parrafo> <parrafo>Incluyendo costos extra, relacionados con la crisis de COVID-19, la utilidad bruta creció +48% a/a, con un margen bruto de 29.7% y una contracción año-año de -410 p.b.; de excluir los US$5.9 millones de costo extra de iniciativas relacionadas por COVID-19, el margen bruto hubiera presentado una expansión de 110 p.b. </parrafo> <parrafo>La pérdida operativa fue de –US$8.2 millones, y la utilidad operativa del mismo periodo del año pasado fue de U$2.2 millones, esta caída se dió, en mayor medida, por un incremento de +121% a/a en gastos de venta y administración, derivado de una estrategia más agresiva de marketing, algo que consideramos esencial en este momento para la compañía, pues al ser un producto que cuenta con dos tipos de competencia (carne a base de planta y carne de origen animal) la publicidad es un elemento clave para el crecimiento a largo plazo de la emisora. </parrafo> <parrafo>La pérdida neta de la emisora fue de –US$10.2 millones, comparada con –US$9.4 millones del mismo periodo del año pasado; la caída en utilidad neta de este periodo incluye US$5.9 millones por costo extra, US$1.6 millones en donación de producto durante la pandemia, y US$1.5 millones como pago anticipado de deuda con costo. </parrafo> <parrafo>El día de ayer se anunció un nuevo acuerdo de distribución de los productos de Beyond Meat en Sam´s y BJ's Wholesale Club, lo que pondría el producto a disposición del consumidor en los 3 clubes de precio más importantes de EE.UU., recordamos que ya tenía acuerdo con Costco, impulsando el canal de retail. </parrafo> <parrafo>Dentro del consenso de analistas en el mercado, la emisora presentó mejores resultados a los estimados en ingresos, EBITDA y beneficio neto ajustado. </parrafo> <parrafo>Dadas las condiciones actuales de la compañía, el crecimiento en el canal de retail, así como la paulatina reapertura de restaurantes, continuamos con la recomendación de COMPRA y revisión del precio objetivo. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='BYND-050820.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='BYND-050820_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: BYND 2020-II

    miércoles, 5 de agosto de 2020
    Beyond Meat (clave de cotización: BYND) presentó un reporte regular, considerando las afectaciones extraordinarias producidas por la crisis sanitaria de COVID-19, como una caída de -58.6% a/a en el canal de foodservice, tanto dentro como fuera de EE.UU., debido al cierre parcial o total de establecimientos de comida, a pesar de que una gran mayoría tenían la opción de llevar la comida a casa; otra afectación fue un costo extraordinario de US$5.9 millones relacionado a iniciativas de re empacamiento de producto que originalmente estaba destinado al canal de foodservice y se mandó al canal de retail, este último con un crecimiento de +191% a/a, tanto dentro como fuera de EE.UU.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Activision Blizzard, Inc.' tipo='cuerpo'> <parrafo>Activision Blizzard (Clave de cotización SIC: ATVI) presentó buenos resultados impulsados por un mejor dinamismo de su división Activision, la cual contiene al videojuego: Call of Duty: Modern Warfare.</parrafo> <parrafo>Los ingresos totalizaron US$1,932 millones, lo que representó un incremento de +38.4% a/a. Los ingresos provenientes de la división de Activision sumaron US$993 millones (+270.5% a/a), mientras que los ingresos provenientes de sus otras divisiones: Blizzard y King, ascendieron a US$461 millones (+13.6% a/a) y US$553 millones (+6.8% a/a). </parrafo> <parrafo>Es importante mencionar que el número de usuarios promedio mensuales (MAU, por sus siglas en inglés) mostró un incremento tanto en términos anuales (+30.9%) como en términos secuenciales (+5.2%). Lo anterior se origina principalmente a un mejor desempeño de la división Activision. </parrafo> <parrafo>La utilidad operativa del periodo incrementó en +122.9% a/a y totalizó US$749 millones, con un margen operativo de 38.8% (+1,473 p.b. a/a). </parrafo> <parrafo>El resultado neto del periodo fue una utilidad por US$580 millones, superior en +76.8% respecto al mismo periodo del año previo. </parrafo> <parrafo>Con base en los excelentes resultados presentados y al precio actual de la acción, asignamos una recomendación de COMPRA. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='ATVI-040820.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='ATVI-040820_1.jpg' /> </reportes>Activision Blizzard, Inc.

    martes, 4 de agosto de 2020
    Activision Blizzard (Clave de cotización SIC: ATVI) presentó buenos resultados impulsados por un mejor dinamismo de su división Activision, la cual contiene al videojuego: Call of Duty: Modern Warfare.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo=' IMPULSORA DEL DESARROLLO Y EL EMPLEO EN AMÉRICA LATINA, S.A.B. DE C.V.' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>• Los ingresos del trimestre totalizaron P$1,634.9 millones, lo que representó un decremento de -45.22% comparado con el mismo periodo del año anterior. </nodo> <nodo>• El EBITDA del periodo fue de P$1,154.5 millones, mostrando un decremento de -51.79% comparado con el segundo trimestre de 2019. El margen EBITDA se colocó en 70.6%, es decir, un retroceso de -962 p.b. respecto al registrado en 2019-II.</nodo> </seccion> <seccion titulo='IMPULSORA DEL DESARROLLO Y EL EMPLEO EN AMÉRICA LATINA, S.A.B. DE C.V. ' tipo='cuerpo'> <nodo>Impulsora del Desarrollo y el Empleo en América Latina (Clave de cotización: IDEAL) reportó resultados negativos correspondientes al segundo trimestre de 2020, asumiendo menores ingresos debido a la disminución en el Tráfico Promedio Diario de Vehículos (TPDV).</nodo> <nodo>Los ingresos del trimestre totalizaron P$1,634.9 millones, lo que representó un decremento de -45.22% comparado con el mismo periodo del año anterior. Cabe destacar que, al contabilizar los ingresos que excluyen las normas financieras internacionales (ingresos provenientes de la Planta de Tratamiento y Aguas Residuales -PTAR-, y las autopistas Toluca-Atlacomulco y Mitla-Tehuantepec), el ingreso ajustado ascendió P$2,024.5 millones (-41.32% a/a). </nodo> <nodo>El tráfico promedio diario de vehículos (TPDV) de las autopistas concesionadas disminuyó -45.03%, respecto al segundo trimestre de 2019, principalmente por los efectos causados por la pandemia del COVID-19. Con excepción de Tijuana, todas las autopistas concesionadas tuvieron una caída en su TPDV. Aunado a lo anterior, los bloqueos en algunas casetas de peaje afectaron el tráfico de vehículos de Tepic-Villa Unión (-98.77% a/a), Pacífico Norte (-41.46% a/a) y Pacífico Sur (-46.36% a/a). </nodo> <nodo>Es importante mencionar que la coyuntura no afecto únicamente al tráfico promedio diario de vehículos de IDEAL (-40.83% t/t), el resto de empresas comparables también fueron afectadas; durante el 2020-II, ALEATIC (-45.54% t/t) y PINFRA (-45.54% t/t) presentaron mayores contracciones que IDEAL. </nodo> <nodo>El EBITDA del periodo fue de P$1,154.5 millones, mostrando un decremento de -51.79% comparado con el segundo trimestre de 2019. El margen EBITDA se colocó en 70.6%, es decir, un retroceso de -962 p.b. respecto al registrado en 2019-II. </nodo> <nodo>Consideramos que los resultados obtenidos en este trimestre son reflejo de los efectos de la pandemia. Sin embargo, consideramos que la emisora cuenta con sólidos fundamentales que le permitirán mostrar una recuperación hacia finales de año. </nodo> <nodo>Calificamos el reporte de IDEAL como débil, pero reafirmamos nuestra recomendación en MANTENER con un precio objetivo de P$39.70 por acción. </nodo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='IDEAL-040820.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='IDEAL-040820_1.jpg' /> </reportes> IMPULSORA DEL DESARROLLO Y EL EMPLEO EN AMÉRICA LATINA, S.A.B. DE C.V. 2020-II

    martes, 4 de agosto de 2020
    Impulsora del Desarrollo y el Empleo en América Latina (Clave de cotización: IDEAL) reportó resultados negativos correspondientes al segundo trimestre de 2020, asumiendo menores ingresos debido a la disminución en el Tráfico Promedio Diario de Vehículos (TPDV).
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='The Walt Disney Company' tipo='cuerpo'> <parrafo>The Walt Disney Company (Clave de cotización SIC: DIS) presentó sus resultados correspondientes al tercer trimestre fiscal de 2020. Su operativa fue afectada principalmente por el cierre de los parques temáticos debido al desarrollo de la pandemia global. </parrafo> <parrafo>Los ingresos totalizaron US$11,779 millones, lo que representó una caída en -41.9% a/a. Los ingresos provenientes de la división de Parques, Experiencias y Productos sumaron US$983 millones (-85.0% a/a), mientras que los ingresos provenientes de Studio Entrertainment ascendieron a US$1,738 millones (-54.7% a/a). </parrafo> <parrafo>Es importante destacar que el número de suscriptores de su servicio de streaming: Disney+ incrementó +71.6% respecto al trimestre inmediato anterior, acumulando más de 57.5 millones de usuarios. De igual manera, el número de suscriptores creció de manera importante en sus otras plataformas digitales: ESPN+ (+254.2% a/a) y Hulu (+27.2% a/a). </parrafo> <parrafo>La utilidad operativa del periodo decreció -72.2% a/a y totalizó US$1,099 millones, con un margen operativo de 9.3% (-1,020 p.b. a/a). </parrafo> <parrafo>El resultado neto del periodo fue una pérdida por -US$4,718 millones, que se compara a la utilidad de US$1,430 millones generada en el F2019-III. </parrafo> <parrafo>Con base en los resultados presentados y al precio actual de la acción, asignamos una recomendación de COMPRA. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='The Walt Disney Company-040820.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='The Walt Disney Company-040820_1.jpg' /> </reportes>The Walt Disney Company 2020-II

    martes, 4 de agosto de 2020
    The Walt Disney Company (Clave de cotización SIC: DIS) presentó sus resultados correspondientes al tercer trimestre fiscal de 2020. Su operativa fue afectada principalmente por el cierre de los parques temáticos debido al desarrollo de la pandemia global.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <parrafo>• Compañía Minera Autlán (clave de cotización: AUTLAN) presentó resultados mixtos correspondientes al segundo trimestre del año. A pesar de presentar menores ingresos a los estimados, el EBITDA del trimestre superó considerablemente nuestro estimado. </parrafo> <parrafo>• Los ingresos trimestrales totalizaron US$84.2 millones (vs. US$85.8 millones est.), lo que representó una disminución de -14.07% respecto al mismo periodo del año anterior. </parrafo> <parrafo>• El EBITDA aumentó +13.1% a/a para colocarse en US$20.79 millones con un margen EBITDA de 24.69%, +593 p.b. por encima de lo reportado en el segundo trimestre de 2019. </parrafo> <seccion titulo=' ' tipo='cuerpo'> <parrafo>COMPAÑIA MINERA AUTLÁN, S.A.B. DE C. V.</parrafo> <parrafo>Compañía Minera Autlán (clave de cotización: AUTLAN) presentó resultados mixtos correspondientes al segundo trimestre del año. A pesar de presentar menores ingresos a los estimados, el EBITDA del trimestre superó considerablemente nuestro estimado.</parrafo> <parrafo>Los ingresos trimestrales totalizaron US$84.2 millones (vs. US$85.8 millones est.), lo que representó una disminución de -14.07% respecto al mismo periodo del año anterior. Lo anterior fue causado por un menor precio promedio del ferromanganeso (-15.89% a/a), que fue parcialmente compensado por un mayor volumen de exportaciones. </parrafo> <parrafo>La industria siderúrgica fue afectada durante el trimestre debido a una menor demanda de acero por parte de los sectores automotriz y construcción. Los ingresos provenientes del segmento de metales preciosos disminuyeron -31.23% a/a, a pesar del incremento en el precio trimestral promedio del oro (+30.81% a/a) debido al paro temporal decretado por las autoridades a principios de abril y que se extendió hasta el 1 de junio pasado. Cabe mencionar que Autlán Metallorum ha mantenido niveles bajos en la producción en los últimos trimestres. </parrafo> <parrafo>A pesar de que en este trimestre se consolidaron los costos de Autlán EMD, el costo de ventas consolidado se redujo en -19.78% a/a, para representar un 74.65% de las ventas netas (-543 p.b. a/a). Por su parte, los gastos operativos se redujeron -10.28%, a pesar de que los gastos de venta aumentaron (+15.4% a/a) por un mayor volumen de exportaciones. </parrafo> <parrafo>Por lo anterior, el EBITDA aumentó +13.1% a/a para colocarse en US$20.79 millones (vs US$15.9 millones est.) con un margen EBITDA de 24.69%, +593 p.b. por encima de lo reportado en el segundo trimestre de 2019.</parrafo> <parrafo>El resultado integral financiero del trimestre registró una pérdida neta de -US$11.02 millones, debido a la apreciación del peso de marzo a junio de 6.07%, lo anterior se compara con el resultado registrado en 2019-II de -US$5.33 millones. Lo anterior derivó en una pérdida neta de -US$7.2 millones, que se compara con la pérdida neta de -US$2.37 millones registrada en el mismo periodo del año anterior.</parrafo> <parrafo>En conclusión, calificamos el reporte presentado por Autlán como regular, ya que, a pesar de la disminución en ingresos, el margen EBITDA mostró una expansión producto de menores costos y medidas de reducción de gastos. </parrafo> <parrafo>Hacia 2021, esperamos una recuperación de la industria siderúrgica doméstica junto con la economía mexicana, y con ello la recuperación de los precios de las ferroaleaciones en el mercado nacional. Por lo anterior, mantenemos nuestra recomendación de COMPRA con un precio objetivo de P$10.90 para finales de 2021-IV. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='AUTLAN-040820.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='AUTLAN-040820_1.jpg' /> </reportes>COMPAÑIA MINERA AUTLÁN, S.A.B. DE C. V. 2020-II

    martes, 4 de agosto de 2020
    Compañía Minera Autlán (clave de cotización: AUTLAN) presentó resultados mixtos correspondientes al segundo trimestre del año. A pesar de presentar menores ingresos a los estimados, el EBITDA del trimestre superó considerablemente nuestro estimado.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Servicios de 5G, internet de las cosas y la economía móvil. ' tipo='cuerpo'> <parrafo>Los servicios móviles y la tecnología 5G han tenido un punto de inflexión en el 2020. </parrafo> <parrafo>Los servicios de telecomunicaciones no sólo han sido resilientes ante la ola disruptiva de la pandemia global sino también han estado a prueba (dado el incremento en la demanda de servicios de datos) para probar que la infraestructura de los operadores se adapta a los requerimientos de los servicios 5G como lo son: velocidad, baja latencia (menor tiempo de carga y reproducción de archivos) y confiabilidad y uniformidad en la red. </parrafo> <parrafo>Hoy la tecnología dominante es 4G, con poco más de 4,200 millones de celulares conectados y que representa el 52% del total de móviles conectados, el resto tecnologías anteriores como 2 Y 3G. Esperamos que la red 4G continúe creciendo marginalmente (no mayor al 60% del mercado). </parrafo> <parrafo>La red 5G ocupa actualmente poco menos del 5%, se proyectan ventas de teléfonos celulares con red 5G superiores a los 220 millones en 24 mercados (Principalmente EEUU, Europa y Asia). </parrafo> <parrafo>De la misma forma, el conocimiento y apreciación de los beneficios de una red 5G están creciendo en todo el mundo, pero no todos los consumidores están dispuestos a renovar sus servicios o a pagar por 5G. En general, Corea del sur, medio oriente y China hay una mayor disposición que en EEUU, Europa y Japón que se encuentran más satisfechos con la tecnología 4G por ahora. </parrafo> <parrafo>Asimismo, durante 2020 la carrera por parte de fabricantes de teléfonos celulares, carriers y proveedores de servicios tecnológicos y microprocesadores se incrementa medido por las contribuciones para la Red 5G. Estas contribuciones se basan en proceso de estandarización de la tecnología en un esquema colaborativo y no competitivo: </parrafo> <parrafo>En este reporte, analizamos los resultados y perspectivas de dos empresas líderes en la tecnología 5G, pero principamente a Qualcomm Inc, que es una de nuestras emisoras favoritas como parte de la estrategia digital basada en las expectativas positivas del internet de las cosas para la industria y los consumidores. </parrafo> <parrafo>Qualcomm, Inc. (Clave de cotización: QCOM) es una de las empresas más avanzadas respecto a tecnología 5G y tiene un portafolio de ingresos diversificado en tres principales divisiones: </parrafo> <parrafo>La división QCT (Code-division Access Technology): Esta división está basada en la tecnología Snapdragon que son microprocesadores considerados los más rápidas en la industria para teléfonos móviles. Se desarrollaron las plataformas Snapdragon 6, 7 y 8 con más de 660 diseños para 5G en desarrollo o previamente anunciados. </parrafo> <parrafo>El 25% de estos diseños están directamente relacionados con la gama alta de teléfonos móviles y tiene el potencial de hacer accesible la red 5G a 2,000 millones de usuarios móviles globalmente. </parrafo> <parrafo>Por otro lado, esta división desarrolla módems móviles y tiene pronosticados envíos por 145-165 millones de unidades anualmente para el 2020. QCT generó el 75% de los ingresos de QCOM en el 2019. </parrafo> <parrafo>Todos los diseños de 5G están en la tecnología de radiofrecuencia más avanzada actualmente y de acuerdo a Steven Mollenkof, CEO of QCOM, se convertirán en los proveedores más grandes de tecnología de radiofrecuencia por volumen de ventas. </parrafo> <parrafo>Las otras divisiones son QTL (licencias y patentes) y QSI (iniciativas estrategias) que generan el 25% restante de los ingresos. La división de QTL se vió beneficiada por el acuerdo de largo plazo con Huawei para recibir regalías por licencias en sus unidades móviles. </parrafo> <parrafo>Sin embargo, QCOM continúa enfocada en teléfonos móviles con perspectivas positivas de éxito con la convergencia e integración en servicios de la nube e inteligencia artificial. El liderazgo de QCOM en sus contribuciones técnicas a la red 5G es un indicador adelantado de como la emisora puede llevar la adopción de 5G a nuevas industrias. </parrafo> <parrafo>Asimismo, el alcance de sus microprocesadores 5G puede llegar a más países con infraestructura de telecomunicaciones 3/4G permitiendo el alcance a más usuarios con baja latencia, confiabilidad, mayor duración de batería, alta precisión en servicios de GPS que son críticos en aplicaciones de internet de las cosas. </parrafo> <parrafo>En el 2020-II, (tercer trimestre del año fiscal 2020 de QCOM), se reportó una reducción del -20% a/a en los envíos para móviles 3G, 4G y 5G, afectado por la caída en el volumen de venta de teléfonos móviles durante la pandemia globlal del covid-19 y en línea con lo reportado por la mayoría de carriers pero por debajo de la guía ofrecida de -30% a/a. </parrafo> <parrafo>Las ventas para la division de QCT totalizaron US$3,800 millones + 7% a/a con un margen operativo de 16% en línea con la guía de la compañía. La utilidad operativa por US$608 millones tuvo un crecimiento de 20% a/a. </parrafo> <parrafo>Los gastos totales de Investigación y desarrollo totalizaron US$1,520 millones, un alza de 10.14% a/a </parrafo> <parrafo>La guia de la compañia para el 2020-III (4to. Trim. Fiscal), se esperan ventas entre US$5,500 a US$6,300 millones, lo que significa un incremento secuencial de 21%. </parrafo> <parrafo>Asimismo, se proyecta una caída global del 15% a/a en envíos de teléfonos móviles para el 2020-III, afectando los ingresos de la division QCT. </parrafo> <parrafo>Consideramos que fue un buen reporte, aunque financieramente no tuvo crecimientos en ventas y/o EBITDA debido al impacto de la pandemia del Covid-19 y las inversiones y gastos en investigación y desarrollo realizados en la tecnología 5G. Asimismo, los resultados comparables excluyen los ingresos por licencias provenientes del acuerdo legal con Apple en el ejercicio fiscal 2019-III. </parrafo> <parrafo>Recomendamos COMPRA con precio objetivo de US$115. </parrafo> <parrafo>Ericsson reportó resultados para el 2020-II con un crecimiento marginal en ingresos y utilidad operativa. Sus principales mercados se ubican en Norteamérica y China. Sin embargo, las ventas tuvieron una caída en Latinoamérica, Medio Oriente y Africa debido a la pandemia global. </parrafo> <parrafo>ERIC ofreció una guía anual para 2020 que implica un crecimiento en ventas de 3.4% a/a. </parrafo> <parrafo>El margen bruto se expandió 100 puntos base hacia 37.6% debido a mejoras en los servicios digitales, así como una mayor penetración de los ingresos por licencias de derechos de propiedad intelectual. </parrafo> <parrafo>Los gastos de investigación y desarrollo se incrementaron 5.4% R&D totalizaron poco más de US$1,100 millones. </parrafo> <parrafo>El Mercado de equipos para la tecnología RAN (Radio access network) se estima crecerá 4% para el año completo 2020, por lo que consideramos que, aunque ERIC tiene una fuerte contribución para la tecnología 5G, su presencia el mercado de móviles presenta crecimientos inferiores al mercado. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Servicios de 5G, internet de las cosas y la economía móvil-040820.jpg ' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Servicios de 5G, internet de las cosas y la economía móvil-040820_1.jpg ' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Servicios de 5G, internet de las cosas y la economía móvil-040820_2.jpg ' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Servicios de 5G, internet de las cosas y la economía móvil-040820_3.jpg ' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Servicios de 5G, internet de las cosas y la economía móvil-040820_4.jpg ' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Servicios de 5G, internet de las cosas y la economía móvil-040820_6.jpg ' /> </reportes>Servicios de 5G, internet de las cosas y la economía móvil

    martes, 4 de agosto de 2020
    Los servicios de telecomunicaciones no sólo han sido resilientes ante la ola disruptiva de la pandemia global sino también han estado a prueba (dado el incremento en la demanda de servicios de datos) para probar que la infraestructura de los operadores se adapta a los requerimientos de los servicios 5G como lo son: velocidad, baja latencia (menor tiempo de carga y reproducción de archivos) y confiabilidad y uniformidad en la red.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Grupo Aeroportuario del Sureste, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo>Grupo Aeroportuario del Sureste (clave de cotización: ASUR) registró resultados negativos al cierre del segundo trimestre del 2020. Los ingresos totales (excluyendo servicios de construcción) finalizaron en P$909 millones con una importante disminución de -77.0% a/a, consecuencia de la caída en ingresos aeronáuticos (-78.0% a/a) dado el retroceso en el tráfico internacional (-98.5% a/a) y doméstico (-91.3% a/a). Cabe mencionar que la fuerte caída observada del tráfico de pasajeros durante el trimestre es consecuencia del confinamiento provocado por el COVID-19 tanto nacional como internacional. </parrafo> <parrafo>Por parte de México, todos los aeropuertos domésticos permanecen abiertos, no obstante, el aeropuerto de Cancún cerró las terminales 2 y 3 a partir del 11 y 18 de abril debido a una menor demanda, permaneciendo abierta la terminal 4 y reabriendo la terminal 2 el pasado 14 de julio de 2020. La administración menciona aún no se puede tener una visión clara respecto al tráfico internacional en el corto plazo, ya que los vuelos provenientes de Estados Unidos y Canadá no muestran recuperación derivado de la pandemia, por lo que esperamos una recuperación lenta para los próximos meses. </parrafo> <parrafo>En Puerto Rico, la Administración Federal de Aviación (FAA) aceptó la solicitud que todos los vuelos con dicho destino primero aterricen en el Aeropuerto Luis Muñoz Marín, por lo que dicho aeropuerto continúa abierto y operando aunque los volúmenes de vuelos y pasajeros siguen siendo reducidos. Por parte de Colombia, sigue activa la suspensión de vuelos domésticos extendida hasta el 01 de septiembre del presente año, sin embargo, a partir del primero de julio de 2020 se estableció un plan piloto de vuelos domésticos para ciudades de baja concentración, el cual dependerá de los diversos administraciones municipales. </parrafo> <parrafo>Por otro lado, el componente no aeronáutico reflejó una caída de -75.3% a/a, impulsada por la caída en tráfico de pasajeros durante el 2T20, ya que los ingresos comerciales reflejaron una variación de -80.8% a/a. La administración menciona que sigue en negociaciones con los inquilinos para otorgar descuentos en cuanto a las rentas consecuencia de una baja afluencia de pasajeros en la totalidad de los aeropuertos. </parrafo> <parrafo>Los costos y gastos operativos (excluyendo construcción) reflejaron una diminución de -24.25 a/a impulsado por la disminución en costos de servicios por ahorros de energía, gastos de mantenimiento y conservación producto del cierre temporales de las terminales en Cancún ya mencionado, no obstante, el EBITDA finalizó en P$51 millones con un retroceso de -98.1% a/a, mostrando un margen EBITDA de 2.9%, comparado con el 67.5% del 2T19. La utilidad pérdida neta finalizó en P$565 millones, comparado con los P$1,523 millones del mismo periodo de 2019.</parrafo> <parrafo>Por otro lado, al cierre del primer trimestre de 2020 la deuda total finalizó en P$15,537 millones con un incremento de +9.83% a/a y deuda neta de P$8,413 millones con un retroceso de -9.48% a/a, reflejando razones de apalancamiento Deuda/EBITDA de 2.0x y Deuda Neta/EBITDA de 1.1x. Es importante mencionar que la empresa sigue contando con una fuerte posición en efectivo para poder solventar sus obligaciones bancarias, a pesar de que la deuda está integrada el 25.7% en moneda nacional, 54.3% en dólares y 20.0% en pesos colombianos al cierre del trimestre. </parrafo> <parrafo>Al cierre del 2T20, el CAPEX de la compañía finalizó P$613.6 millones, donde México representó la mayor proporción de dicha inversión con un 77.36% del total, ya que sigue reflejando sus planes de modernización en sus aeropuertos mexicanos en el marco de su Plan Maestro de Desarrollo, Puerto Rico y Colombia representaron el 22.44% y 0.20%, respectivamente. La administración menciona que las inversiones en CAPEX programadas para los próximos años pueden verse disminuidas producto del desempeño negativo en el tráfico de pasajeros durante la pandemia, por lo que cambiarán las proyecciones en cuanto a demandas y tarifas, no obstante, también hace énfasis en que dichas inversiones no se cancelarán, solamente se pospondrán. </parrafo> <parrafo>Consideramos el reporte como negativo, ya que observamos fuertes disminuciones en ingresos, EBITDA y una pérdida neta producto de la coyuntura actual, no obstante, consideramos que la compañía puede mostrar una recuperación durante el 2021, por lo que actualizamos nuestra recomendación en COMPRA con un precio objetivo de P$322.10 por acción hacia finales del 2021-IV. </parrafo> <parrafo> <subtitulo>Grupo Aeroportuario del Pacífico, S.A.B. de C.V. </subtitulo> </parrafo> <parrafo>Grupo Aeroportuario del Pacífico (clave de cotización: GAP) registró una importante disminución en ingresos totales de -59.4% a/a, finalizando en P$1,485 millones, a pesar del incremento de tres dígitos que reflejaron los servicios por adicciones a bienes concesionados (IFRIC 12). El segmento aeronáutico presentó una diminución de -78.6% a/a impulsado por la caída del tráfico internacional (-91.5% a/a) como nacional (-82.7% a/a). </parrafo> <parrafo>Es importante mencionar que durante el 2T20, los aeropuertos en México no dejaron de operar, a pesar de que en abril y junio se restringió la actividad para ciertos sectores económicos, mientras que a ciertos sectores esenciales se les permitió continuar con su operación, entre ellos los aeropuertos nacionales. No obstante, el pasado mes de junio el gobierno mexicano llevó a cabo un plan para reactivar las actividades económicas de manera paulatina, esperando que el tráfico doméstico se pueda reactivar en los próximos meses. </parrafo> <parrafo>Por parte de Jamaica, su gobierno restringió la entrada de todos los vuelos internacionales a partir del 25 de marzo, restricción que se levantó a partir del 15 de junio, por lo que los aeropuertos han iniciado sus operaciones de forma gradual. </parrafo> <parrafo>El segmento no aeronáutico reflejó un retroceso de -65.4% a/a consecuencia de la caída en tiendas libres de impuestos “Duty-Free” (-80.1% a/a) como alimentos y bebidas (-73.3% a/a). La administración menciona que durante abril y mayo se otorgó un descuento del 100% en la garantía mínima de los locales, en el mes de junio otorgaron un 60%, no obstante, mencionan que se encuentran en pláticas con los inquilinos para seguir ofreciendo descuentos en los próximos meses hasta que la situación generada por el COVID-19 mejore. </parrafo> <parrafo>El costo total de gastos de operación reflejó un incremento de +12.0% a/a, consecuencia de un crecimiento en el costo por adiciones a bienes concesionados (IFRIC-12), a pesar de limitar el gasto de operación cerrando áreas no necesarias, ajustando a la baja servicios de limpieza, seguridad, mantenimiento, electricidad, consumos, servicios profesionales, entre otros gastos. </parrafo> <parrafo>Por lo tanto, el EBITDA ajustado reflejó una diminución de -94.4% a/a finalizando en P$137 millones reflejando un margen EBITDA ajustado de 9.2% comparado con el 66.4% del 2T19. La utilidad pérdida neta finalizó el trimestre en P$582 millones comparado con los P$1,263 millones del 2T19, reflejando un margen neto de -39.19% comparado con el 34.56% del mismo periodo de 2019. </parrafo> <parrafo>Por otro lado, la deuda total finalizó en P$24,569 millones con un incremento de +48.79% a/a y la deuda neta cerró el trimestre en P$8,820 millones con un aumento de +40.27% a/a reflejando razones de apalancamiento Deuda/EBITDA de 3.14x y Deuda Neta/EBITDA de 1.13x. </parrafo> <parrafo>Dicho incremento en la deuda se atribuyó a que el pasado 25 de junio, la compañía colocó de manera exitosa la emisión “GAP20-2” por un monto de P$602 millones con tasa variable TIIE-28 más 85 puntos con pago principal al 02 de junio de 2023 y “GAP20-3” por un monto de P$3,598 millones, a una tasa fija de 8.14%, con un pago principal al 17 de junio de 2027. Es importante mencionar que el destino de dichos bonos será para cumplir con las inversiones en México con base en el Plan Maestro de Desarrollo para el ejercicio 2021 y 2021. </parrafo> <parrafo>Recordemos que el pasado 12 de diciembre de 2019 se aprobó el Programa Maestro de Desarrollo para los aeropuertos en México y Jamaica por parte de la Secretaría de Comunicaciones y Transportes en México y la Autoridad de Aviación Civil de Jamaica para el periodo 2020-2024. La administración menciona que las inversiones que se proyectaron originalmente para cada año pueden sufrir una diminución, ya que existe un acuerdo de concesión en el cual si el PIB nacional disminuye más de 5.00% anual durante el primero año se puede revisar el Plan y hacer nuevos ajustes, por lo que dichos ajustes se darán a conocer el próximo trimestre o hasta el primer trimestre de 2021, dependiendo de la evolución en las negociaciones. </parrafo> <parrafo>Consideramos el reporte como negativo, ya que observamos fuertes disminuciones en ingresos, EBITDA y una pérdida neta producto de la coyuntura actual, no obstante, esperamos que la compañía puede mostrar una ligera recuperación a partir del próximo año, por lo que actualizamos nuestra recomendación en COMPRA con un precio objetivo de P$224.97 por acción hacia finales del 2021-IV. </parrafo> <parrafo> <subtitulo>Grupo Aeroportuario del Noreste, S.A.B. de C.V. </subtitulo> </parrafo> <parrafo>Grupo Aeroportuario del Centro Norte (clave de cotización: OMA) registró un disminución en los ingresos totales (excluyendo ingresos por construcción) de -82.2% a/a finalizando en P$347 millones, impulsado por la disminución en el tráfico de pasajeros nacional (-89.7% a/a) e internacional (-94.8% a/a) durante el 2T20. El segmento aeronáutico presentó una disminución de -89.7% a/a impulsada por la caída en la afluencia de pasajeros de sus principales aeropuertos como son Monterrey (-90.9% a/a), Culiacán (-83.1% a/a) y Chihuahua (-91.3% a/a). </parrafo> <parrafo>La administración menciona que sigue en estricto orden las medidas sanitarias en todos sus aeropuertos, principalmente en el aeropuerto de Monterrey, ya que es el principal aeropuerto del grupo, lo anterior con el fin de mantener una recuperación gradual en el tráfico doméstico para los próximos meses. </parrafo> <parrafo>Por otro lado, el componente no aeronáutico mostró un retroceso de -57.5% a/a impulsado por la disminución en actividades comerciales (-57.8% a/a) que a su vez fue impulsado por la disminución en cobro de estacionamientos (-88.6% a/a) y arrendadoras de autos (-51.0% a/a). Es importante mencionar que Hotel Hilton Garden Inn cerró sus operaciones a partir del 06 de abril de 2020 derivado de la contingencia en nuestro país, no obstante, el pasado 06 de julio retomó operaciones. </parrafo> <parrafo>Los costos de servicios de aeropuertos y gastos generales de administración reflejó una caída de -16.1% a/a derivado de la caída en servicios de mantenimiento menor (-54.5% a/a) y servicios subcontratados (-27.4% a/a). </parrafo> <parrafo>Por lo tanto, el EBITDA ajustado finalizó el trimestre en P$25 millones con una importante caída de -98.2% a/a, reflejando un margen EBITDA ajustado de 7.3% comparado con el 73.9% del mismo periodo de 2019. La pérdida neta finalizó el 2T20 en P$181 millones, comparado con los P$848 millones del mismo periodo de 2T19. </parrafo> <parrafo>Por otro lado, la deuda total finalizó en P$4,525 millones con una disminución de -0.78% a/a y deuda neta de P$1,378 millones con una caída de -29.44% a/a, por lo que la compañía reflejó razones de apalancamiento Deuda/EBITDA de 1.19x y Deuda Neta/EBITDA de 0.38x. Cabe mencionar que el grupo cuenta con un nivel estable de apalancamiento al cierre del trimestre, no obstante, aproximadamente el 67.00% del total de la deuda tiene vencimiento el próximo año, por lo que la administración menciona que pude adquirir deuda en los próximos meses para refinanciase, además de buscar liquidez para la renovación del nuevo Plan Maestro de Desarrollo que vence el 31 de diciembre de 2020. </parrafo> <parrafo>Durante el 2T20, las inversiones de capital en obras de mantenimiento mayor así como las inversiones de capital estratégicas fueron de P$376 millones, de las cuales P$288 millones fueron destinados a mejoras de bienes concesionados, P$20 millones a mantenimiento mayor y P$68 millones en inversiones estratégicas. La administración menciona que se encuentra en pláticas para la renovación del Plan Maestro de Desarrollo vigente, no obstante, se espera una disminución de hasta un 30% en la inversión total consecuencia de una menor percepción de afluencia de personas para los próximos años debido a la coyuntura actual. </parrafo> <parrafo>Consideramos el reporte como negativo, ya que observamos fuertes disminuciones en ingreso, EBITDA y una pérdida neta producto de la coyuntura actual, no obstante, esperamos que la compañía pueda mostrar una ligera recuperación a partir del próximo año en cuanto al tráfico nacional, por lo que actualizamos nuestra recomendación en COMPRA con un precio objetivo de P$144.0 por acción hacia finales del 2021-IV. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='ASUR,GAP,OMA-040820_1.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='ASUR,GAP,OMA-040820_2.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='ASUR,GAP,OMA-040820_3.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='ASUR,GAP,OMA-040820_4.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='ASUR,GAP,OMA-040820_5.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='ASUR,GAP,OMA-040820_6.jpg' /> </reportes>ASUR, GAP, OMA 2020-II

    martes, 4 de agosto de 2020
    Grupo Aeroportuario del Sureste (clave de cotización: ASUR) registró resultados negativos al cierre del segundo trimestre del 2020. Los ingresos totales (excluyendo servicios de construcción) finalizaron en P$909 millones con una importante disminución de -77.0% a/a, consecuencia de la caída en ingresos aeronáuticos (-78.0% a/a) dado el retroceso en el tráfico internacional (-98.5% a/a) y doméstico (-91.3% a/a). Cabe mencionar que la fuerte caída observada del tráfico de pasajeros durante el trimestre es consecuencia del confinamiento provocado por el COVID-19 tanto nacional como internacional.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Peñoles realiza colocación de bonos' tipo='cuerpo'> <parrafo>Industrias Peñoles (Clave de cotización: PE&amp;OLES) emitió bonos de deuda en el mercado internacional por un total de US$600 millones. De acuerdo a la emisora, los fondos serán utilizados para liquidar anticipadamente un préstamo sindicado por US$300 millones, con vencimiento 28 de febrero del 2024, y el resto para propósitos corporativos.</parrafo> <parrafo>La emisión se realizó en dos partes: la primera por US$100 millones con rendimiento a vencimiento de 3.375%, mediante la reapertura del bono con vencimiento a 2029 cuya colocación se realizó en septiembre de 2019 con intereses a un cupón de 4.15% anual; y la segunda, por US$500 millones a plazo de 30 años, que pagará un cupón de 4.75% anual.</parrafo> <parrafo>Con esta nueva emisión de deuda la razón de apalancamiento Deuda Neta a EBITDA asciende a 2.25 veces, nivel que consideramos saludable dentro de la industria. </parrafo> <parrafo>Reiteramos nuestra recomendación de Mantener con un precio objetivo de P$370 hacia 2021-IV. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Nota-Relevante-PENOLES-2T20-310720.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Nota-Relevante-PENOLES-2T20-310720_1.jpg' /> </reportes>Nota sobre Evento Relevante: PE&OLES

    viernes, 31 de julio de 2020
    Industrias Peñoles (Clave de cotización: PE&OLES) emitió bonos de deuda en el mercado internacional por un total de US$600 millones.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>ALFA anunció la jornada del viernes 31 de julio de 2020 una Asamblea Extraordinaria de Accionistas para presentar una propuesta de escisión de la totalidad de su participación accionaria en Nemak.</nodo> <nodo>Con lo anterior, ALFA transferiría la totalidad de su participación en el capital social de Nemak a Controladora Nemak, así como otros activos y capital.</nodo> <nodo>Con dicha transacción, el conglomerado busca transferir mayor autonomía, aislando el riesgo relacionado con el negocio de Nemak y así “liberar el gran potencial de valor de ALFA”.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='ALFA, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo>ALFA anunció la jornada del viernes 31 de julio de 2020 una Asamblea Extraordinaria de Accionistas para presentar una propuesta de escisión de la totalidad de su participación accionaria en Nemak, con lo que se constituiría una sociedad anónima bursátil de capital variable como sociedad escindida que llevaría el nombre de “Controladora Nemak” y estaría listada en la Bolsa Mexicana de Valores (BMV). </parrafo> <parrafo>Con lo anterior, ALFA transferiría la totalidad de su participación en el capital social de Nemak a Controladora Nemak, así como otros activos y capital.</parrafo> <parrafo>La anterior propuesta ha sido aprobada por el Consejo de Administración de ALFA y está sujeta a la aprobación por parte de la Asamblea General Extraordinaria de Accionistas de ALFA, que se celebrará el próximo 17 de agosto de 2020.</parrafo> <parrafo>Con dicha transacción, el conglomerado busca transferir mayor autonomía, aislando el riesgo relacionado con el negocio de Nemak y así “liberar el gran potencial de valor de ALFA” con base en los fundamentales de la compañía.</parrafo> <parrafo>Cabe señalar los últimos resultados de Nemak, al 2020-II, los ingresos de la subsidiaria sumaron US$403 millones, mientras que el EBITDA registrado fue negativo y se posicionó en -US$37 millones, lo anterior representó un agresivo cambio en su comparativo anual de -60.1% y -121.3%, respectivamente. En el mismo sentido, su múltiplo VE/EBITDA se posicionó, durante dicho periodo, en 7.6x, desde niveles de 4.0x al cierre del primer trimestre de 2020.</parrafo> <parrafo>Lo anterior fue consecuencia de menores volúmenes en todas las regiones donde la compañía opera, los cuales fueron afectados por los paros generalizados en la producción de vehículos, gastos no recurrentes por concepto de indemnizaciones y un ambiente de bajos precios del aluminio.</parrafo> <parrafo>La Deuda Neta al cierre del segundo trimestre de 2020 se ubicó en US$1,515 millones, para un incremento de +16.8% a/a, lo que responde a utilización de líneas de crédito para reforzar su liquidez. Con lo anterior, la razón de Deuda Neta a EBITDA cerró en 4.0 veces.</parrafo> <parrafo>En esa línea, la administración mencionó que tienen planeado un proceso de transición gradual y ordenado para convertir a Nemak en un negocio independiente.</parrafo> <parrafo>En caso de que la anterior operación se lleve a cabo, los accionistas de ALFA recibirían una acción de Controladora Nemak por cada una de sus acciones en ALFA, además de conservar su participación en el capital social de ALFA.</parrafo> <parrafo>Con lo anterior, el conglomerado operaría en los sectores de alimentos, petroquímicos y telecomunicaciones, desprendiéndose de la volatilidad y desaceleración que se venía presentando en el sector automotriz y del cual, hasta el momento, no se ven catalizadores que puedan impulsar el crecimiento del mismo.</parrafo> <parrafo>En ese sentido, destaca la importancia que obtendría la subsidiaria Sigma (alimentos), que, si bien no es pública, con esta decisión podría ver una oportunidad muy interesante de ser listada. Cabe señalar la resiliencia de dicho negocio, ya que ha logrado mantener una adecuada generación de EBITDA a pesar de la coyuntura económica. Actualmente, el múltiplo VE/EBITDA de la industria de alimentos cotiza cercano a 9.0 veces. </parrafo> <parrafo>Finalmente, mencionar el impacto sobre el conglomerado que tendría la salida de Nemak, primeramente, ALFA podría mejorar su múltiplo de valuación al desconsolidar los resultados de Nemak, que opera actualmente a un múltiplo VE/EBITDA de 7.6x. </parrafo> <parrafo>Segundo, la Deuda Neta de ALFA al cierre del 2T20 sumó US$6,640 millones, para una reducción de -6.7% a/a. No obstante, el efecto negativo de la contracción en el Flujo posicionó su razón de Deuda a EBITDA en 3.4 veces desde 2.7 veces durante el 2T19. Sin embargo, al descontar el efecto de la deuda de Nemak (US$1,515 millones), dicha razón financiera se vería beneficiada, con lo que la Deuda Neta del conglomerado podría disminuir hasta US$5125 millones, beneficiando su razón de Deuda a EBITDA a 3.2x.</parrafo> <parrafo>Reiteramos nuestra recomendación de COMPRA con un precio objetivo a finales de 2021 de P$15.30 y nos mantenemos atentos a la nueva información que la compañía provea respecto a tal proceso a fin de realizar las adecuaciones pertinentes.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Nota-Relevante-ALFA-2T20-310720.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Nota-Relevante-ALFA-2T20-310720_1.jpg' /> </reportes>Nota sobre Evento Relevante: ALFA

    viernes, 31 de julio de 2020
    ALFA anunció la jornada del viernes 31 de julio de 2020 una Asamblea Extraordinaria de Accionistas para presentar una propuesta de escisión de la totalidad de su participación accionaria en Nemak.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Alphabet, Inc.' tipo='cuerpo'> <parrafo>Alphabet, Inc., (Clave de cotización: GOOGL) reportó resultados para el 2020-II. Los ingresos totales fueron US$38,297 millones, una variación negativa de -1.7% a/a. la caída responde a la caída del negocio de publicidad que representa el 78% de los ingresos de GOOGL, pero contrarrestado por los ingresos por servicios de la nube (Google cloud) que se incrementaron 43.2% a/a.</parrafo> <parrafo>Los ingresos por publicidad, se redujeron -8.1% a/a, una variación de –US$2,627 millones. Sin embargo, los servicios de la nube y otros (que incluye los ingresos no publicitarios de Youtube), crecieron 30.1% a/a, cerca de US$2,000 millones.</parrafo> <parrafo>Los costos de venta totalizaron US$18,553 millones, +7.3% a/a y representaron 48.3% de las ventas. Aunque los costos de adquisición de tráfico se redujeron un 7.5% a/a, la estructura operativa de Google se incrementó en poco más de 20 mil empleados para totalizar 127,498.</parrafo> <parrafo>Con ello, la utilidad bruta de GOOGL totalizó US$19,744 millones, -8.8% a/a, y el margen bruto fue de 51.6% que se contrajo 400 puntos base.</parrafo> <parrafo>Asimismo, los gastos operativos tuvieron un incremento de 7.2% a/a, un incremento de US$893 millones. Este incremento se debió principalmente por gastos de investigación y desarrollo que tuvierion un incremento de US$662 millones y parcialmente del incremento de gastos generales y administrativos.</parrafo> <parrafo>Los gastos operativos totalizaron US$13,361 y representaron el 34.9% de las ventas.</parrafo> <parrafo>Los gastos de depreciación y amortización totalizaron US$3,386 millones, +19.6% debido a mayores inversiones de capital en la compañía. </parrafo> <parrafo>Por lo tanto, el EBITDA totalizó US$9,769 millones, una caída de -18.7% a/a. Consideramos que los resultados fueron impulsados por el fuerte dinamismo de su negocio de Cloud.</parrafo> <parrafo>Recomendamos COMPRA con un precio objetivo de US$1,650 hacia el 2021-IV.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Amazon.com, Inc.</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Amazon.com, Inc., (Clave de cotización: AMZN) reportó resultados para el 2020-II. Los ingresos totalizaron US$88,900 millones, +40.2% a/a. El incremento de ingresos fue impulsado por el segmento de Norteamérica que representa poco más del 60% del total y creció 44% a/a, a su vez por las iniciativas en diferentes categorías de productos, por ejemplo, las ventas de productos frescos (Grocery) tuvieron un incremento de 160% a/a.</parrafo> <parrafo>En menor medida, los segmentos de Internacional y AWS (Servicios de la nube de AMZN) crecieron 39% y 29% a/a respectivamente. Estos segmentos representan un 26% y 12% del total respectivamente.</parrafo> <parrafo>El negocio de AWS totalizó US$10,808 millones uno de los principales participantes en la industria.</parrafo> <parrafo>Los costos de venta totalizaron US$52,660 millones, +44.9% a/a y representaron cerca del 60% de las ventas. </parrafo> <parrafo>Con ello, la utilidad bruta de AMZN totalizó US$36,240 millones, +33.9% a/a, y el margen bruto fue de 40.8% que se contrajo 190 puntos base.</parrafo> <parrafo>Los gastos operativos totalizaron US$30,397 millones, un incremento del 26.8% a/a, y representaron el 34.2% de las ventas.</parrafo> <parrafo>La utilidad operativa reportada por US$5,843 millones, se incrementó 89.5% a/a y un margen operativo de 6.6% que se expandió 170 puntos base.</parrafo> <parrafo>Recomendamos COMPRA con un precio objetivo en revisión mientras incorporamos los resultados a nuestra valuación.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-GOOGL-2T20-300720.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-GOOGL-2T20-300720_.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-AMZN-2T20-300720.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-AMZN-2T20-300720_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: GOOGL, AMZN 2020-II

    jueves, 30 de julio de 2020
    Alphabet, Inc., (Clave de cotización: GOOGL) reportó resultados para el 2020-II. Los ingresos totales fueron US$38,297 millones, una variación negativa de -1.7% a/a.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>UPS mostró resultados favorables, impulsados por una importante demanda en EE.UU. y el extranjero. Cabe mencionar que Asia encabezó los crecimientos en volumen debido a la reactivación de esta región desde mediados de febrero pasado. </parrafo> <parrafo>Los ingresos incrementaron +8.5% a/a, ubicándose en US$20,459 millones, para un importante incremento de +13.4% a/a (GAAP). Cabe mencionar que los ingresos provenientes del segmento US Domestic Package representaron el 64% del total.</parrafo> <parrafo>La utilidad operativa sumó US$2,212 millones, para una variación de +3.2% a/a, derivado de una menor rentabilidad en los productos en EE.UU., principal región de operación. La utilidad neta fue de US$1,768 millones, logrando un avance de +4.9% a/a. </parrafo> <parrafo>La deuda financiera totalizó aprox. US$26,000 millones, con una razón Deuda Neta/EBITDA cercana a 2.0x.</parrafo> <parrafo>Debido a la importante generación de flujo en lo que va del año, las distribuciones de la empresa se mantienen firmes, con una estimación de US$4.04 por acción para el año completo 2020, lo que representaría un monto superior a lo distribuido el año anterior (US$3.84). Lo anterior equivale a un dividend yield de 2.9% con base en los precios actuales de UPS.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-UPS-2T20-300720.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-UPS-2T20-300720_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: UPS 2020-II

    jueves, 30 de julio de 2020
    UPS mostró resultados favorables, impulsados por una importante demanda en EE.UU. y el extranjero. Cabe mencionar que Asia encabezó los crecimientos en volumen debido a la reactivación de esta región desde mediados de febrero pasado.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Facebook (Clave de cotización SIC: FB) mostró buenos resultados impulsados por mayores ingresos de publicidad durante el segundo trimestre de 2020.</parrafo> <parrafo>Los ingresos totalizaron US$18,687 millones, lo que representó un incremento de +10.6% a/a. Los ingresos provenientes de publicidad sumaron US$18,321 (+10.2% a/a), mientras que los ingresos provenientes de otras áreas de negocio fueron de US$366 millones (+39.6% a/a).</parrafo> <parrafo>Es importante destacar que los usuarios activos diarios de las redes sociales de Facebook Inc. incrementaron en 198 millones para totalizar 1,785 millones. Por otro lado, el ingreso promedio por usuario permaneció en US$7.05, lo que implica que el crecimiento de los ingresos provino de los efectos coyunturales de la pandemia. </parrafo> <parrafo>La utilidad operativa del periodo incrementó +28.9% a/a y totalizó US$5,923 millones, con un margen operativo de 32% (+500 p.b. a/a). </parrafo> <parrafo>La utilidad neta fue de US$5,178 millones, lo que implicó un crecimiento de +97.9% a/a. Es importante destacar que el incremento de la utilidad neta de este periodo se debió principalmente a menores provisiones para impuestos. </parrafo> <parrafo>Hacia el tercer trimestre la emisora ve que el número diario de usuarios activos permanezca en los mismos niveles del 2020-II, o incluso llegue a decrecer. De igual manera, Facebook espera que la variación observada en los ingresos de este trimestre se repita en el siguiente.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-FB-2T20-300720.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-FB-2T20-300720_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: FB 2020-II

    jueves, 30 de julio de 2020
    Facebook (Clave de cotización SIC: FB) mostró buenos resultados impulsados por mayores ingresos de publicidad durante el segundo trimestre de 2020.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Mastercard Incorporated (clave de cotización: MA) reportó al segundo trimestre de 2020 ingresos netos de US$3,335 millones, lo que representó una disminución -18.9% a/a. Lo anterior, reflejó los impactos generados por el coronavirus, con una variación de -10% a/a en el volumen de pagos, -45% a/a los volúmenes transfronterizos y -10% en las transacciones procesadas. Los ingresos reportados estuvieron ligeramente por encima de los estimados del consenso de mercado (+2.50%).</parrafo> <parrafo>Los gastos operativos se ajustaron -5.1% respecto al mismo periodo del año anterior, para totalizar US$1,628 millones. Este resultado fue impulsado por reducciones en los gastos relacionados con mercadotecnia de -58.7% a/a; por otro lado, destacaron los gastos generados por creación de reservas para litigaciones de US$22 millones, los cuales fueron nulos el mismo periodo del año anterior.</parrafo> <parrafo>Con ello, la utilidad operativa finalizó en US$1,707 millones, lo que se tradujo en una variación anual de -28.8%. El margen operativo fue de 51.2%, en comparación con 58.3% reportado el segundo trimestre de 2019. Adicionalmente, con gastos de depreciación y amortización por US$145 millones, el EBITDA resultó en US$1,852 millones, el cual disminuyó anualmente -26.5%; no obstante, el EBITDA reportado superó por 12.4% el estimado de consenso.</parrafo> <parrafo>Finalmente, la utilidad neta fue de US$1,420 millones, la cual se contrajo -29.6% respecto al año anterior. Dicho resultado se encontró +16.2% por encima del estimado del consenso.</parrafo> <parrafo>Consideramos un reporte regular por parte de la emisora, debido a las disminuciones de márgenes y rentabilidad.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-MA-2T20-300720.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-MA-2T20-300720_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: MA 2020-II

    jueves, 30 de julio de 2020
    Mastercard Incorporated (clave de cotización: MA) reportó al segundo trimestre de 2020 ingresos netos de US$3,335 millones, lo que representó una disminución -18.9% a/a.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Corporación Moctezuma (Clave de cotización: CMOCTEZ) presentó resultados mixtos influenciados por una contracción en las ventas de concreto y menores costos de venta.</nodo> <nodo>Los ingresos trimestrales de Corporación Moctezuma totalizaron P$3,098.9 millones (-5.95% a/a), originado principalmente por la contracción generalizada de la industria de la construcción mexicana.</nodo> <nodo>El resultado financiero resultó en una pérdida neta de -P$55.14 millones en comparación con la utilidad neta generada de P$10.24 millones en el trimestre del año anterior. </nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='CORPORACION MOCTEZUMA, S.A.B. DE C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Análisis</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Reporte regular. Corporación Moctezuma (Clave de cotización: CMOCTEZ) presentó resultados mixtos influenciados por una contracción en las ventas de concreto y menores costos de venta.</parrafo> <parrafo>Contracción porcentual en las ventas de concreto. Los ingresos trimestrales de Corporación Moctezuma totalizaron P$3,098.9 millones, lo que representó un retroceso de -5.95% respecto al mismo periodo del año previo, originado principalmente por la contracción generalizada en la industria de la construcción mexicana. Por división, los ingresos obtenidos por las ventas de cemento aumentaron +0.2%, no obstante, los ingresos obtenidos por la venta de concreto disminuyeron -40.9% a/a.</parrafo> <parrafo>El costo de ventas disminuyó -13.95% a/a; no obstante, como porcentaje de las ventas totales representó 51.8%, nivel inferior al presentado en 2019-II (56.6%). La utilidad bruta aumentó +4.5% a/a, colocándose en P$1,492.9 millones. El margen bruto se colocó en 48.17%, superior en +482 p.b. frente al observado en el mismo trimestre del año previo.</parrafo> <parrafo>Utilidad operativa y EBITDA. Derivado de una reducción tanto en los gastos de ventas (-13.76% a/a) como en los gastos de administración (-11.73% a/a), la utilidad operativa ascendió a P$1,325.83 millones con un margen operativo de 42.78%. En comparación con el reporte presentado en 2019-II, la utilidad operativa aumentó +5.48% a/a, a su vez, el margen operativo incrementó +463 p.b. El EBITDA del trimestre aumentó +4.92% a/a, y se ubicó en P$1,481.7 millones, con un margen EBITDA de 47.81% (+496 p.b.)</parrafo> <parrafo>Utilidad neta. El resultado financiero resultó en una pérdida neta de -P$55.14 millones en comparación con la utilidad neta generada de P$10.24 millones en el trimestre del año anterior. La utilidad neta totalizó P$864.81 millones, es decir, una variación de -2.84% respecto al 2019-II.</parrafo> <parrafo>Alta rentabilidad respecto a comparables. Históricamente, Corporación Moctezuma refleja un margen EBITDA superior a las empresas comparables como CEMEX México y Grupo Cementos de Chihuahua (GCC). Durante el 2020-II Corporación Moctezuma obtuvo un margen EBITDA de 47.81%, mientras que CEMEX México y Grupo Cementos Chihuahua (GCC) generaron un margen EBITDA de 33.2% y 33.7%, respectivamente. La recuperación en el margen EBITDA se dio gracias a que los costos de venta, como porcentaje de las ventas totales, disminuyeron -4.8% respecto al mismo trimestre del año anterior. </parrafo> <parrafo>El efectivo y equivalentes disminuyó en -1.76% respecto al 2019-II, para posicionarse en P$2,391.6 millones, está disminución se generó por la operación propia del negocio y por el pago de dividendo en junio de 2020. Debido a que la empresa no cuenta con deuda financiera, la razón de apalancamiento es negativa.</parrafo> <parrafo>Consideramos pertinente enfatizar que CMOCTEZ continúa presentados niveles altos en sus métricas de rentabilidad. Considerando el último precio de cierre y un dividendo anual estimado de P$4.00, la empresa posee un dividend yield estimado de 8.44%.</parrafo> <parrafo>Perspectivas para el resto del año. Consideramos que los efectos de la pandemia se han reflejado en los resultados de este trimestre. En adelante esperamos una moderada recuperación en la industria de la construcción en conjunto con la economía mexicana. Por lo anterior, reafirmamos nuestra recomendación de COMPRA con un precio objetivo de P$52.30 por acción hacia finales de 2021-IV.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='CMOCTEZ-290720.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='CMOCTEZ-290720_1.jpg' /> </reportes>CMOCTEZ 2020-II (P.O. al 2021-IV: P$ 52.30, COMPRA)

    miércoles, 29 de julio de 2020
    Corporación Moctezuma (Clave de cotización: CMOCTEZ) presentó resultados mixtos influenciados por una contracción en las ventas de concreto y menores costos de venta.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resultados de empresas Farmacéuticas' tipo='cuerpo'> <parrafo>La coyuntura actual de empresas farmacéuticas bien puede dividirse entre aquellas emisoras que buscan una vacuna o tratamiento para el SARS-COV2, (un coronavirus causante de la enfermedad Covid-19 que ha probado tener un fuerte costo económico y humano), y las empresas que actualmente tienen un portafolio de tratamientos para enfrentar enfermedades crónico-degenerativas y enfermedades del siglo XXI como la diabetes y la esclerosis múltiple.</parrafo> <parrafo>Las empresas más atractivas en el sector son aquellas que tienen un bajo múltiplo de valor empresa a EBITDA y están enfocadas en aquellas enfermedades que actualmente están al alza debido a los cambios en la dieta y hábitos de las personas en los últimos años.</parrafo> <parrafo>El aumento en el consumo de alimentos azucarados y grasos han incrementado el porcentaje de la población con sobrepeso y obesidad que son determinantes para el aumento de casos de Diabetes Melitus II y problemas cardiovasculares como la esclerosis múltiple. También al alza diversos tipos de cáncer.</parrafo> <parrafo>Por otro lado, los casos de demencia en personas de edad avanzada van en aumento. Se estima que 50 millones de personas padecen de demencia y cada año se añaden 10 millones. Se estima que esta cifra se duplique en la próxima década, una preocupación presente en las autoridades mundiales de salud.</parrafo> <parrafo>El 60-70% de los casos demencia son ocasionados por la enfermedad de Alzheimer. Biogen (BIIB) se encuentra en fase final para un tratamiento para retrasar la progresividad del Alzheimer, así como otros tratamientos para la esclerosis múltiple.</parrafo> <parrafo>Por otro lado, hay enfermedades causadas por virus como el HIV, la hepatitis C o más recientemente el Covid-19. En este caso, presentaron incrementos exponenciales hasta que se desarrollaron una cura, vacuna o anticuerpo. </parrafo> <parrafo>Por ejemplo, el HIV causó 1.4 millones de muertes a nivel mundial en el año 2000, y esa cifra se redujo a la mitad en dos décadas (700 mil decesos en 2019) dado la efectividad de los retrovirales para reducir el impacto del virus sobre el sistema inmunológico, así como para reducir su transmisibilidad.</parrafo> <parrafo>Gilead (GILD) es la principal farmacéutica que actualmente provee tratamientos para el HIV y la Hepatitis C.</parrafo> <parrafo>Esta semana reportaron resultados para el 2020-II, Pfizer, Inc. y Biogen, Inc., empresas que tenemos como favoritas a la par de Moderna, Inc. </parrafo> <parrafo>Pfizer es la farmacéutica más liquida del SIC con más de 16k acciones operadas diariamente en los últimos seis meses y es un conglomerado con un portafolio muy diversificado de medicamentos, de los cuales diez de ellos generan más de US$1,000 millones en ventas globalmente. </parrafo> <parrafo>Asimismo, junto con Aztra Zeneca / Universidad de Oxford y Moderna, Inc., lidera la carrera por la vacuna del Covid-19 y se encuentra en la etapa final de pruebas, dada su coinversión en la empresa biotecnológica alemana Biontech, donde invirtió US$250 millones.</parrafo> <parrafo>Por otro lado, uno de los tres medicamentos más importantes de Pfizer es Eliquis la terapia indicada de primer orden para la esclerosis múltiple.</parrafo> <parrafo>Tanto Biogen como Moderna trajeron terapias innovadoras para tratamientos oncológicos y vacunas. La vacuna para Covid-19 es técnicamente una programación para destruir el virus, directamente desde su RNA, un tipo de vacuna que nunca se ha distribuido pero que ha tenido pruebas exitosas y puede ser la primera vacuna disponible para el COVID-19. Es por ello, la valuación actual de MRNA sin generar un flujo operativo positivo.</parrafo> <parrafo>Biogen por su parte es muy atractiva porque esta subvaluada respecto a su industria y a su vez está enfocada en las enfermedades que más están creciendo, no sólo por los cambios en los patrones de consumo sino también por el envejecimiento de la población.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Pfizer, Inc</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Pfizer, Inc. (clave de cotización: PFE) reportó resultados para el 2020-II. Los ingresos totalizaron US$11,801 millones, -11% a/a, sin embargo, eliminando el efecto del negocio des consolidado de Consumer Healthcare a Glaxosmithkline, que reportó ingresos por US$872 millones en el 2019-II, la reducción es de sólo 3% a/a.</parrafo> <parrafo>Los costos de venta por US$2,281 millones se redujeron 11% a/a, con ello, la utilidad bruta de PFE, fue de US$9,520 millones con un margen bruto de 80.6%. </parrafo> <parrafo>Los gastos operativos totalizaron US$5,567 millones, se redujeron -15% a/a debido principalmente a los gastos de administración y venta por -24% a/a y que representan el 54% de los gastos, pero con un incremento del 16% a/a en gastos de investigación y desarrollo. Este incremento se debe a los esfuerzos en el segmento de rare diseases que incluye el encontrar una vacuna para el COVID-19.</parrafo> <parrafo>Con ello, la utilidad operativa reportada por US$3,953, tuvo un decremento de -4.5% a/a con un margen operativo de 33.5%, al alza poco más de 220 puntos base.</parrafo> <parrafo>Con ello, la utilidad operativa reportada por US$3,953, tuvo un decremento de -4.5% a/a con un margen operativo de 33.5%, al alza poco más de 220 puntos base.</parrafo> <parrafo>La utilidad neta diluida por acción totalizo US$0.61, una caída de 31% a/a, sin embargo, se ubicó ligeramente por debajo del consenso del mercado. </parrafo> <parrafo>Respecto de la vacuna en desarrollo para Covid-19 en conjunto con Biontech, se encuentra en la fase final para su distribución y ya se firmaron dos acuerdos con el Reino unido y EEUU para la distribución de 30 y 100 millones de vacunas respectivamente. EEUU requiere 500 millones de dosis adicionales.</parrafo> <parrafo>Pfizer elevó su guía para finales de 2020 en ventas y utilidad por acción en un 2% con ventas superiores a US$50,000 millones y una utilidad por acción diluida de US$2.95</parrafo> <parrafo>Recomendamos COMPRA con un precio objetivo de US$42.0</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Biogen, Inc</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Biogen, Inc. (clave de cotización: BIIB) reportó resultados para el 2020-II. Los ingresos totalizaron US$3,682 millones, +2% a/a, impulsados principamente por sus medicamentos para la esclerosis múltiple que representó cerca del 58% de los ingresos totales. Su tratamiento Tecfidera generó ingresos cercanos a los US$1,200 millones.</parrafo> <parrafo>Asimismo, se proyecta un incremento en ventas para 2020/2021 dado que, durante Julio, BIIB presentó una licencia para su aprobación ante la US. FDA para aducanumab, un medicamento para el tratamiento de la enfermedad de Alzheimer en EEUU.</parrafo> <parrafo>Los costos de venta por US$411.1 millones se redujeron 14% a/a, con ello, la utilidad bruta, fue de US$3,271 millones con un margen bruto de 88.8%. </parrafo> <parrafo>Los gastos operativos totalizaron US$1,296 millones, +9.4% a/a debido a que los gastos por investigación y desarrollo que totalizaron US$647.6 millones se incrementaron 33.6% a/a. y representaron cerca del 185 de las ventas.</parrafo> <parrafo>Con ello, la utilidad operativa reportada por US$1,975 millones, tuvo un aumento de 1% a/a con un margen operativo de 53.6%.</parrafo> <parrafo>La utilidad neta diluida por acción totalizo US$9.59, +22.2% a/a, dada la recompra de acciones por US$2,809 millones y la reducción de 190 a 160 millones de acciones actualmente.</parrafo> <parrafo>La razón de apalancamiento de BIIB, Deuda neta EBITDA es inferior a 0.3x</parrafo> <parrafo>Recomendamos COMPRA con un precio objetivo de US$316.20</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Indicadores seleccionados de principales empresas farmacéuticas en el SIC' tipo='Grafica' fuente='Signum Research' mid='SIC-PFE, BIIB-290720.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='SIC-PFE, BIIB-290720_1.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='SIC-PFE, BIIB-290720_2.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='SIC-PFE, BIIB-290720_3.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='SIC-PFE, BIIB-290720_4.jpg' /> </reportes>PFE, BIIB 2020-II

    miércoles, 29 de julio de 2020
    La coyuntura actual de empresas farmacéuticas bien puede dividirse entre aquellas emisoras que buscan una vacuna o tratamiento para el SARS-COV2, (un coronavirus causante de la enfermedad Covid-19 que ha probado tener un fuerte costo económico y humano), y las empresas que actualmente tienen un portafolio de tratamientos para enfrentar enfermedades crónico-degenerativas y enfermedades del siglo XXI como la diabetes y la esclerosis múltiple.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Banco Santander México (clave de cotización: BSMX) reportó al segundo trimestre de 2020 ingresos financieros de P$29,383 millones, lo que representó una disminución de -3.8% a/a. Lo anterior, fue resultado de un efecto combinado de un decremento de -229 p.b. en la tasa de interés promedio cobrada, junto a un aumento de +23.9% en lo activos productivos promedio que generan intereses.</parrafo> <parrafo>La cartera de crédito vigente totalizó de P$732,375 millones, la cual aumentó +7.0% respecto al mismo trimestre del año anterior. La cartera comercial incremento anualmente de +8.8%, mientras que la cartera de consumo e hipotecaria presentaron variaciones de -1.7% y +8.0% a/a, respectivamente.</parrafo> <parrafo>Por otro, lado la cartera vencida creció +20.6% en su comparativa anual para finalizar en P$18,844. La cartera comercial vencida ascendió anualmente +20.8%; asimismo, la cartera vencida de consumo e hipotecaría presentaron movimientos de +5.2% y +32.5% a/a, respectivamente. Con esto, el índice de morosidad (IMOR) fue de 2.51% para un aumento de +28 p.b. a/a.</parrafo> <parrafo>Los gastos por intereses fueron de P$13,452 millones, lo que se tradujo en un ajuste de -3.7% a/a. Este rubro consiste principalmente en intereses pagados por depósitos y reportos, que representaron el 51.9% y 28.2% del total.</parrafo> <parrafo>En el periodo de análisis, los depósitos totales fueron de P$789,740 millones, para un crecimiento de +9.5%. Los depósitos de exigibilidad inmediata representaron el 64.3% del total; mientras que los depósitos a plazo del público en general representaron +28.3%. Estos dos rubros aumentaron anualmente +10.5% y +8.1%, respectivamente. Estos resultados, lograron una disminución anual de -123 p.b. en el costo de fondeo, el cual fue de 4.19%.</parrafo> <parrafo>Estos resultados, derivaron en un decremento de -4.0% a/a en el margen financiero, el cual fue de P$15,931 millones. El margen de interés neto (MIN) fue de 4.48%, en comparación con 5.76% presentado el mismo periodo del año anterior.</parrafo> <parrafo>Las estimaciones preventivas para riesgos crediticios totalizaron P$8,350 millones, mostrando un incremento de 87.5% a/a. Esta variación se explicó, principalmente, a un cargo especial de P$3,915 millones ante el deterioro del entorno económico y como medida precautoria de la administración para prepararse para futuras pérdidas derivadas de la pandemia. Las reservas de la cartera comercial, consumo e hipotecaría aumentaron 146.7%, 30.8% y 573.1%, respectivamente, en comparación con el mismo periodo del año anterior. Con ello, el costo de riesgo fue de 3.14%, un crecimiento de +44 p.b. a/a.</parrafo> <parrafo>Las estimaciones preventivas para riesgos crediticios totalizaron P$8,350 millones, mostrando un incremento de 87.5% a/a. Esta variación se explicó, principalmente, a un cargo especial de P$3,915 millones ante el deterioro del entorno económico y como medida precautoria de la administración para prepararse para futuras pérdidas derivadas de la pandemia. Las reservas de la cartera comercial, consumo e hipotecaría aumentaron 146.7%, 30.8% y 573.1%, respectivamente, en comparación con el mismo periodo del año anterior. Con ello, el costo de riesgo fue de 3.14%, un crecimiento de +44 p.b. a/a.</parrafo> <parrafo>Los gastos de administración y promoción alcanzaron P$9,599, para un ligero aumento de 1.2% a/a. Lo anterior, ubicó al índice de eficiencia en 40.7%, en comparación con el 44.3% reportado el mismo trimestre del año anterior.</parrafo> <parrafo>Finalmente, la utilidad neta fue de P$4,230 millones, lo que representó una contracción de -24.6% a/a. </parrafo> <parrafo>Consideramos un reporte favorable por parte de la emisora, ya que el margen financiero presentó ligeras disminuciones, a pesar de las afectaciones causadas por la pandemia actual. El crecimiento en cartera vigente demostró que, a pesar de una menor originación, la empresa cuenta con productos atractivos para el mercado. El principal componente que afectó los resultados del banco fue el crecimiento significativo presentado en las reservas.</parrafo> <parrafo>Continuamos con nuestra recomendación de COMPRA, ya que consideramos que la emisora cuenta con fundamentales sólidos y será capaz de resistir las afectaciones causadas por la pandemia actual; revisaremos nuestro precio objetivo para 2021.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-BSMX-2T20-290720.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-BSMX-2T20-290720_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: BSMX 2020-II, COMPRA

    miércoles, 29 de julio de 2020
    Banco Santander México (clave de cotización: BSMX) reportó al segundo trimestre de 2020 ingresos financieros de P$29,383 millones, lo que representó una disminución de -3.8% a/a.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Kimberly Clark de México, S.A.B. de C.V. ' tipo='cuerpo'> <parrafo>Kimberly Clark de México (clave de cotización: KIMBER) presentó un reporte favorable, con un incremento trimestral en ventas netas de +9.3% a/a, quedando en P$12,337 millones, explicado por un incremento en volumen de 5% y una mezcla de ventas que contribuyó en 4%. Destaca el incremento año-año que tuvo el segmento de Exportaciones de +64%, reflejando los planes de la empresa en fungir como proveedor de producto final a su socio, Kimberly Clark (EE.UU.), esto debido a reestructuras de la compañía estadounidense, representando una oportunidad de crecimiento para la emisora mexicana en dicho segmento.</parrafo> <parrafo> La utilidad bruta trimestral aumentó +12% a/a, finalizando en P$4,720 millones, con un margen bruto de 38.3% y una expansión año-año de +105 p.b., derivado de un buen comparable en las fibras vírgenes, fluff, los materiales súper absorbentes y resinas. El programa de reducción en costos generó ahorros de P$600 millones en el trimestre.</parrafo> <parrafo>La utilidad de operación creció +22.8% a/a, resultando en P$2,820 millones, con un margen operativo de 22.85% y una expansión de 250 p.b., derivado de un mantener el mismo nivel de gastos operativos comparado con el mismo periodo de 2019.</parrafo> <parrafo>El EBITDA trimestral incrementó en +19% a/a, alcanzando P$3,332 millones, con un margen EBITDA de 27.0% y una expansión año-año de 217 p.b.</parrafo> <parrafo>Al final del periodo, el efectivo y equivalentes fue de P$10,328 millones. La deuda neta fue de P$11,900 millones, con una razón de apalancamiento de 0.98x, menor al trimestre anterior (1.1x en 1T20) y menor comparado con el mismo periodo del año pasado (1.6x en 2T19).</parrafo> <parrafo>En la llamada de resultados, se comentó que para los dos próximos trimestres se espera un comparable bueno para los costos de insumos, por lo que la única presión para la segunda mitad del año sería de tipo de cambio, pues alrededor del 30% de sus costos están dolarizados; recalcaron que están maximizando el uso de las fibras, tanto vírgenes como recicladas. </parrafo> <parrafo>Se busca capitalizar la oportunidad de ser proveedor de producto final de su socia, KCC, así como se encuentran analizando otros proyectos y no presionar la razón de apalancamiento.</parrafo> <parrafo>Continuarán con la estrategia de combinación entre volumen-precio-mezcla, dependiendo de la categoría, pues esto les ha ayudado a obtener mejores resultados, tanto en ventas como en costos y gastos.</parrafo> <parrafo>Dada las perspectivas de consumo de tissue y exportaciones para la segunda mitad de año, mantenemos la recomendación de COMPRA y un precio objetivo de P$41.05 por acción hacia finales de 2021-IV.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Grupo Herdez, S.A.B. de C.V.</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Grupo Herdez (clave de cotización: HERDEZ) presentó un reporte regular, con un incremento trimestral en ventas netas de +7.6% a/a, quedando en P$6,091 millones, derivado de un favorable desempeño en las categorías de Conservas y Exportaciones, parcialmente contrarrestado por el segmento de Congelados.</parrafo> <parrafo>Conservas creció +11.6%, respecto al mismo periodo del año pasado, impulsado por el aumento de compras, sobre todo en el canal de retail, a consecuencia del confinamiento provocado por la pandemia, las categorías con mejor desempeño fueron las de atún, puré de tomate, mermelada, salsas caseras, etc. Exportaciones incrementó +60.2% a/a, beneficiados por un mayor volumen, así como del beneficio de la depreciación del peso frente al dólar. Congelados cayó -30.5%, respecto al mismo periodo del año pasado, afectado por el cierre temporal de los negocios de Cielito Lindo Café, Moyo, Nutrisa y Lavazza durante todo el trimestre. </parrafo> <parrafo>La utilidad bruta trimestral incrementó +5.7 a/a, quedando en P$2,288 millones, con un margen bruto consolidado de 37.6% y una contracción año-año de -60 p.b., derivado del cierre de las tiendas del segmento de congelados, así como una mezcla de ventas desfavorables de Helados Nestlé.</parrafo> <parrafo>La utilidad de operación trimestral consolidada cayó -12.2% a/a, resultando en P$647 millones, con un margen operativo de 10.6% y una contracción de -240 p.b., derivado de los gastos en el segmento de Congelados.</parrafo> <parrafo>El EBITDA trimestral creció +0.2% a/a, finalizando en P$936 millones, con un margen EBITDA de 15.4% y una contracción año-año de -110 p.b. </parrafo> <parrafo>La posición de efectivo y equivalentes fue de P$3,537 millones. La deuda total de la emisora fue de P$10,410 millones, y la deuda neta fue de P$6,873 millones. La razón de apalancamiento fue de 1.7x, mayor a 1.5x en 1T20 y a 1.4x en el mismo periodo del año pasado.</parrafo> <parrafo>En la llamada de resultados comentaron que esperan una segunda mitad del año con retos, similar a la primera mitad, dieron una pequeña guía para 2020, donde esperan un incremento en ventas de dígito medio, con crecimiento marginal para EBITDA.</parrafo> <parrafo>Exportaciones seguiría como el segmento con más crecimiento para la segunda mitad del año, mientras que se espera una recuperación para congelados, a medida que la pandemia por COVID-19 se controle, lo que implicaría mayor tráfico de clientes en los establecimientos.</parrafo> <parrafo>Recomendamos MANTENER con un precio objetivo de P$34.44 por acción hacia finales de 2021-IV.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Industrias Bachoco, S.A.B. de C.V.</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Industrias Bachoco (clave de cotización: BACHOCO) presentó un mal reporte, con una caída en ventas netas de -2.7% a/a, para ubicarse en P$16,432 millones, derivado de una caída en volumen consolidado de -3.7%, así como de una caída de precio en el principal segmento de negocio (avicultura); en EE.UU. se dio un incremento en ventas netas de +17.1%, impulsado principalmente por la depreciación del peso frente al dólar.</parrafo> <parrafo>La utilidad bruta trimestral cayó -50.1% a/a, resultando en P$1,857 millones, con un margen bruto de 11.3% y una contracción de -1,070 p.b., esto debido a mayores costos de insumos por la depreciación del tipo de cambio.</parrafo> <parrafo>La utilidad operativa disminuyó -96.2%, finalizando en P$82.8 millones, con un margen operativo de 0.5%, lo anterior derivado de una abrupta caída en utilidad bruta, así como de mayores gastos relacionados con la pandemia de COVID-19 y un gasto de P$207 millones por la venta de activos fijos no utilizados, fueron registrados como gastos dado que el precio de venta fue inferior al valor en libros. El EBITDA trimestral consolidado cayó -82.4%, resultando en P$437.6 millones, con un margen EBITDA de 2.7%, lo anterior derivado mayores costos y gastos en la operación.</parrafo> <parrafo>El efectivo y equivalentes fue de P$17,818 millones. La deuda total al final del periodo fue P$2,594.7 millones, con una deuda neta negativa. </parrafo> <parrafo>En la llamada de resultados, la administración comentó que esperan un mejor comportamiento de los precios en su principal segmento de negocio (avicultura), y que uno de los objetivos principales es poder adaptarse al cambio en la demanda que se presentó todo el trimestre.</parrafo> <parrafo>De igual forma, comentaron que el segundo trimestre es mejor en términos de ventas y resultados, esto por efecto estacional, por lo que la producción de pollo estaba preparada para satisfacer cierto nivel de demanda que, a raíz del cierre de muchos negocios, hoteles, restaurantes y demás, no se vendió, lo que presiono el precio de sus principales productos; sin embargo, para finales del mes de junio, se observó una mejora en los precios, así como una tendencia hacia el equilibrio entre oferta y demanda, por lo que se espera que julio y los meses subsecuentes sean de mejores resultados.</parrafo> <parrafo>Por el lado de los costos, se observa una estabilización en insumos, pero lo que puede afectar es la volatilidad del tipo de cambio, ya que solo tienen cobertura para 2-3 meses.</parrafo> <parrafo>Dado lo anterior, y considerando que existe un riesgo “medio” de no observar una mejora en resultados y márgenes. Continuamos con la recomendación de MANTENER con un precio objetivo de P$71.53 por acción hacia finales de 2021-IV.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='KIMBER-2T20-290720.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='KIMBER-2T20-290720_1.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='HERDEZ-2T20-290720.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='HERDEZ-2T20-290720_1.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='BACHOCO-2T20-290720.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='BACHOCO-2T20-290720_1.jpg' /> </reportes>KIMBER, HERDEZ, BACHOCO 2020-II

    miércoles, 29 de julio de 2020
    Kimberly Clark de México presentó un buen reporte, con incrementos en ventas y EBITDA, así como un sano nivel de apalancamiento (.99x)
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Orbia se compone de tres importantes grupos de negocio: Vestolit (Soluciones de polímeros), Fluent (Irrigación, comunicación de datos, construcción e infraestructura) y Koura (Flúor).</parrafo> <parrafo>Durante 2020-II, la compañía registró cifras en línea con nuestros estimados que son reflejo de la desafiante coyuntura económica provocada por el COVID-19. Los ingresos consolidados sumaron US$1,412 millones, para un decremento de -23.2% a/a. Lo anterior respondió a la compleja situación derivada de la afectación sanitaria del coronavirus, lo que provocó la caída en ventas en todos sus negocios, sin embargo, destacan: Wavin (-31.4% a/a), Netafim (-16.3% a/a) y Koura (-18.1% a/a).</parrafo> <parrafo>Mientras tanto, el EBITDA de la compañía alcanzó US$263 millones, un pronunciado decremento de -29.3% a/a, lo que posicionó al margen EBITDA en 18.7%, generando una reducción de 157 pb respecto al reportado el mismo periodo del año pasado.</parrafo> <parrafo>Por división de negocio, Vestolit (24.3% del EBITDA consolidado), registró cifras débiles que fueron consecuencia de dos factores asociados a la actual pandemia. Primero, debido a la contracción generalizada en la demanda de productos, el PVC ha visto caer su precio, afectando los ingresos de esta división. Segundo, se ha presentado escasez en el mercado del etano debido a que los precios del petróleo tocaron niveles tan bajos que dejó de ser rentable su producción, lo que elevó el precio del etano afectando por otro canal los resultados de esta división. </parrafo> <parrafo>Por lo anterior, los ingresos y EBITDA se redujeron anualmente en -27.4% y -42.8%, respectivamente.</parrafo> <parrafo>Cabe señalar que, ante la actual coyuntura, cualquier tipo de negociación respecto al posible proceso de desinversión de Vestolit queda pausado hasta disipar la incertidumbre generada por la actual pandemia. </parrafo> <parrafo>En cuanto a Fluent, responsable de la generación del 50% del EBITDA global en el segundo trimestre del 2020, presentó resultados mixtos ya que, por un lado, Dura-line y Netafim otorgaron ligero soporte a los resultados, registrando expansiones en márgenes EBITDA de +704 pb y +140 pb, respectivamente. Por otro lado, Wavin reflejó severas afectaciones debido al rezago que existe entre naciones de LATAM y europeas en el brote de coronavirus. Los ingresos consolidados de Fluent retrocedieron en -22.7% a/a, mientras que el EBITDA lo hizo en -27.2% a/a. </parrafo> <parrafo>En cuanto a la división Koura, como se esperaba, el ambiente retador continuó derivado de las crecientes importaciones ilegales de gases refrigerantes en la Unión Europea, las cuales han llegado a representar cerca del 30% de la totalidad de ese mercado, afectando considerablemente el desempeño del sector downstream (productos derivado del Flúor, principalmente gases refrigerantes). Adicionalmente, el sector upstream (Flúor en grado metalúrgico y ácido), que venía otorgando soporte, estuvo afectado por la actual pandemia debido a la contracción en la demanda global. Por lo anterior, los ingresos disminuyeron anualmente en -18.1%, mientras que el EBITDA lo hizo en -12.0%. No obstante, el margen EBITDA se posicionó en 39.3%, una expansión de 237 pb explicada principalmente por una mejor mezcla entre líneas de productos y una reducción significativa de los gastos de operación.</parrafo> <parrafo>La generación de Flujo libre operativo en dicho periodo sumó US$19 millones, es decir, una conversión de 7.0% como proporción del EBITDA que se compara con el 23.4% generado en 2019-II. </parrafo> <parrafo>En cuanto al nivel apalancamiento de la empresa, la razón de Deuda Neta a EBITDA durante el actual periodo se ubicó en un nivel de 2.4x, lo que responde al impacto desfavorable del EBITDA de la compañía, ya que la Deuda Neta tuvo una ligera contracción -0.7% a/a. </parrafo> <parrafo>Debido al actual ambiente económico y financiero mundial derivado de la actual pandemia, la compañía dispuso de US$1,000 millones de su línea de crédito revolvente en aras de reforzar su liquidez y flexibilidad financiera. Con lo anterior, el saldo en caja sumó US$1,238 millones.</parrafo> <parrafo>Como esperábamos, la compañía enfrentó un trimestre retador, no obstante, consideramos que la solidez de sus fundamentales, la resiliencia de algunos de sus negocios y diversificación de productos la convierten en un interesante punto de inversión. Reafirmamos nuestra recomendación de COMPRA con un precio objetivo a finales de 2021 de P$39.95 por acción.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='ORBIA-2T20-290720.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='ORBIA-2T20-290720_1.jpg' /> </reportes>ORBIA 2020-II (P.O. al 2021-IV:P$39.95, COMPRA)

    miércoles, 29 de julio de 2020
    Orbia se compone de tres importantes grupos de negocio: Vestolit (Soluciones de polímeros), Fluent (Irrigación, comunicación de datos, construcción e infraestructura) y Koura (Flúor).
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Grupo Cementos de Chihuahua (Con clave de cotización: GCC) reportó resultados positivos correspondientes al segundo trimestre del 2020, ya que registró incrementos en ventas netas por mayores volúmenes comercializados de concreto, así como a un escenario de precios favorables en EE.UU.</parrafo> <parrafo>Los ingresos trimestrales totalizaron US$242.8 millones, un incremento del +1.0% respecto al mismo periodo del año anterior, resultado principalmente de mayores volúmenes vendidos de cemento (+3.6% a/a) y concreto (+17.2% a/a) en EE.UU., compensado parcialmente por menores volúmenes de cemento (-7.2% a/a) y concreto (-23.7% a/a) en México.</parrafo> <parrafo>El costo de ventas representó el 68.4% de las ventas netas, en comparación a 73.5% en el segundo trimestre de 2019. Está disminución se debió a menores costos variables y gastos de producción favorables. Por lo anterior, el EBITDA aumentó +15.4% a/a totalizando US$81.8 millones, con un margen EBITDA de 33.7% (+4.2 p.p.)</parrafo> <parrafo>La utilidad neta consolidada totalizó US$33.2 millones en el segundo trimestre de 2020, que resultó en un incremento de +32.1% respecto al mismo periodo del año anterior. El flujo de efectivo operativo neto totalizo US$41.0 millones, que se compara directamente con el flujo operativo negativo de –US$4.1 millones de 2019-II.</parrafo> <parrafo>En conclusión, calificamos el reporte presentado por Grupo Cementos de Chihuahua como excelente debido a los incrementos en ingresos y margen EBITDA, pese a la coyuntura actual. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-GCC-2T20-280720.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-GCC-2T20-280720_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: GCC 2020-II

    martes, 28 de julio de 2020
    Grupo Cementos de Chihuahua (Con clave de cotización: GCC) reportó resultados positivos correspondientes al segundo trimestre del 2020, ya que registró incrementos en ventas netas por mayores volúmenes comercializados de concreto, así como a un escenario de precios favorables en EE.UU.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Advanced Micro Devices (Clave de cotización SIC: AMD) presentó resultados excelentes correspondientes al segundo trimestre de 2020. Los resultados se vieron beneficiados por una mayor demanda de los procesadores para servidores: EPYC AMD de 2a generación.</parrafo> <parrafo>Los ingresos totalizaron US$1,930 millones, lo que representó un aumento de +26.1% a/a, impulsados principalmente por el segmento de Computación y Gráficos que incrementó sus ventas en +45% a/a debido a una mayor venta de procesadores Ryzen. </parrafo> <parrafo>La utilidad operativa totalizó US$173 millones, que se compara directamente con los US$59 millones obtenidos en el mismo trimestre del año anterior. </parrafo> <parrafo>La utilidad neta fue de US$157 millones, monto que se coloca por encima de los US$35 millones obtenidos en el 2019-II.</parrafo> <parrafo>Para el tercer trimestre de 2020, AMD espera que los ingresos sean de aproximadamente US$2,550 millones con un rango de error de US$100 millones, lo que representa un aumento de aproximadamente +42% a/a. Se espera que el aumento sea nuevamente impulsado por las ventas de procesadores Ryzen y EPYC, así como por los productos semi-personalizados de la siguiente generación. </parrafo> <parrafo>Posterior al anuncio de resultados, en el horario extendido de su mercado de origen (Estados Unidos), las acciones de AMD incrementaron +9.8% respecto al cierre de hoy.</parrafo> <parrafo>Con base en el crecimiento presentado, así como en las favorables perspectivas, calificamos el reporte presentado por AMD como excelente.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-AMD-2T20-280720.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-AMD-2T20-280720_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: AMD 2020-II

    martes, 28 de julio de 2020
    Advanced Micro Devices (Clave de cotización SIC: AMD) presentó resultados excelentes correspondientes al segundo trimestre de 2020. Los resultados se vieron beneficiados por una mayor demanda de los procesadores para servidores: EPYC AMD de 2a generación.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>McDonald’s reportó resultados en el 2020-II. Las ventas totales por US$3,761.5 millones tuvieron una caída de 30% a/a afectado por las medidas de contingencia sanitaria decretadas tanto en EEUU como internacionalmente. </nodo> <nodo>Las ventas internacionales fueron las más afectadas durante el 2020-II; Latinoamérica enfrentó completamente la emergencia sanitaria, por lo que fue la región más golpeada. </nodo> <nodo>Con ello, el EBITDA totalizó US$1,032 millones, una caída de 6% a/a. El margen EBITDA fue de 27.4% que compara desfavorablemente respecto el reportado el 2019-II por 43.2%.</nodo> <nodo>Las utilidades por acción diluídas de MCD totalizaron US$0.65, una reducción de 68% a/a.</nodo> <nodo>Consideramos que las condiciones de la pandemia que obligaron al sector de restaurantes a cerrar sus operaciones tuvieron un fuerte impacto sobre MCD.</nodo> <nodo>Recomendamos COMPRA con precio objetivo de US$212.60.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='McDonald’s Corporation.' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Análisis</subtitulo> </parrafo> <parrafo>McDonald’s reportó resultados en el 2020-II. Las ventas totales por US$3,761.5 millones tuvieron una caída de 30% a/a afectado por las medidas de contingencia sanitaria decretadas tanto en EEUU como internacionalmente.</parrafo> <parrafo>Las ventas comparables de restaurante cayeron 23.4% a/a que incluyen todos los restaurantes propios y franquiciados que tienen operando por lo menos 13 meses, aunque estén temporalmente cerrados.</parrafo> <parrafo>Observamos una mejora secuencial durante el trimestre: en abril las ventas se desplomaron 39% a/a y en EEUU la caída fue de 19% a/a, cerrando el mes de junio con una caída de solo 12% para el consolidado y un -2.3% en EEUU.</parrafo> <parrafo>Las ventas en EEUU representaron 45.6% considerando restaurantes propios y franquiciados. El 54% restante son operaciones internacionales.</parrafo> <parrafo>Las ventas internacionales fueron las más afectadas durante el 2020-II; Latinoamerica enfrentó completamente la emergencia sanitaria, por lo que fue la región más golpeada. Por su parte, Europa y Japón empezaron con la apertura de tiendas hasta el 45% y en US hubo una reapertura de al menos 2,000 tiendas.</parrafo> <parrafo>China tuvo la reapertura de 150 restaurantes y planea abrir 400 nuevos restaurants al final del 2020. Solo el 15% de los restaurantes en China tienen Drive-Thru.</parrafo> <parrafo>Los costos y gastos operativos totales fueron de US$2,800.4 millones, a la baja 11% a/a. los gastos operativos no se redujeron en línea con la reducción de los ingresos porque MCD otorgó apoyos a sus franquiciantes por +US$200 millones, y también registros otros gastos no recurrentes como US$31 millones de inventario obsoleto para apoyar la liquidez de franquiciantes y US$45 en reservas de créditos vencidos a los mismos.</parrafo> <parrafo>Por lo tanto, la utilidad operativa por US$961.1 millones, se redujo 58%, con un margen operativo de 25.6%, con una contracción superior a los 1,640 puntos base.</parrafo> <parrafo>La depreciación y amortización fue de US$71 millones, al alza 12% a/a.</parrafo> <parrafo>Con ello, el EBITDA totalizó US$1,032 millones, una caída de 6% a/a. El margen EBITDA fue de 27.4% que compara desfavorablemente respecto el reportado el 2019-II por 43.2%.</parrafo> <parrafo>Las utilidades por acción diluidas de MCD totalizaron US$0.65, una reducción de 68% a/a.</parrafo> <parrafo>Acorde a la llamada de resultados, MCD tomó medidas para preservar la liquidez de la compañía: Suspendió su programa de recompra de acciones; Asimismo, redujo sus inversiones de capital un 20% a US1,600 millones principalmente para crecimiento orgánico.</parrafo> <parrafo>MCD reportó una penetración del 70% en órdenes sin contacto directo con empleados de MCD. Asimismo, están impulsando una estrategia 3D: “Drive-trhu, Delivery y Digital”. Las ventas a través del canal Drive-trhu representaron el 90% en el 2020-II.</parrafo> <parrafo>Consideramos que las condiciones de la pandemia que obligaron al sector de restaurantes a cerrar sus operaciones tuvieron un fuerte impacto sobre MCD. Sin embargo, también es la cadena con la mejor propuesta de valor en precio, reconocimiento de marca e inclusive ha sabido sortear los obstáculos relacionados a una dieta saludable con una propuesta eficaz y con la tecnología para recuperar sus niveles de venta.</parrafo> <parrafo>Recomendamos COMPRA con precio objetivo de US$212.60.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='MCD-2T20-280720.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='MCD-2T20-280720_1.jpg' /> </reportes>MCD 2020-II (P.O. al 2021-IV: US$ 212.60, COMPRA)

    martes, 28 de julio de 2020
    McDonald’s reportó resultados en el 2020-II. Las ventas totales por US$3,761.5 millones tuvieron una caída de 30% a/a afectado por las medidas de contingencia sanitaria decretadas tanto en EEUU como internacionalmente.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Impulsora del Desarrollo y el Empleo en América Latina (Clave de cotización: IDEAL) reportó resultados negativos correspondientes al segundo trimestre de 2020 debido a menores ingresos por una disminución en el Tráfico Promedio Diario de Vehículos (TPDV).</parrafo> <parrafo>Los ingresos trimestrales totalizaron P$1,634.90 millones, lo que representó un decremento de -45.22% comparado con el mismo periodo del año anterior. Lo anterior es explicado por la disminución en el TPDV, bloqueos en algunas carreteras y el bajo nivel de inflación en el país.</parrafo> <parrafo>El Tráfico Promedio diario de Vehículos de las autopistas concesionadas disminuyó -25.6% a/a, debido al impacto causado por la pandemia del COVID-19, siendo las autopistas del área metropolitana las más afectadas. Además, los bloqueos en las casetas de peaje de la carretera Tepic-Villa Unión, Pacífico Norte y Pacífico Sur afectaron el tráfico diario en estás carreteras. </parrafo> <parrafo>El EBITDA del periodo fue de P$1,154.5 millones, mostrando un decremento de -51.79% comparado con el segundo trimestre de 2019. El margen EBITDA se colocó en 70.6%, es decir, un retroceso de -962 p.b. respecto al registrado en 2019-II.</parrafo> <parrafo>En conclusión, calificamos el reporte como débil. Sin embargo, consideramos que los resultados obtenidos son reflejo de los efectos de la pandemia en este trimestre. Sin embargo, consideramos que la emisora cuenta con sólidos fundamentales que le permitirán mostrar una recuperación hacia finales de año. Por lo anterior, reafirmamos nuestra recomendación en MANTENER con un precio objetivo de P$39.70.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-IDEAL-2T20-280720.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-IDEAL-2T20-280720_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: IDEAL 2020-II (P.O. al 2021-IV: P$ 39.70, MANTENER)

    martes, 28 de julio de 2020
    Impulsora del Desarrollo y el Empleo en América Latina (Clave de cotización: IDEAL) reportó resultados negativos correspondientes al segundo trimestre de 2020 debido a menores ingresos por una disminución en el Tráfico Promedio Diario de Vehículos (TPDV).
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Industrias Peñoles (Clave de cotización: PE&amp;OLES) presentó resultados mixtos correspondientes al 2020-II. Los ingresos totales disminuyeron por una menor producción de metales preciosos, pero su EBITDA aumentó por los menores costos de ventas y gastos de operación.</parrafo> <parrafo>Los ingresos trimestrales totalizaron US$930.28 millones, lo que representó una disminución de -15.0% respecto al mismo periodo del año anterior. Lo anterior fue consecuencia de la disminución en la producción del oro (-14.9% a/a) y plata (-4.6% a/a), que fue parcialmente compensado por el incremento en el precio promedio de los metales, +30.6% a/a y +11.4% a/a respectivamente.</parrafo> <parrafo>El costo de ventas disminuyó -21.9% respecto al 2019-II debido, principalmente, a contracciones en los costos de producción (-9.8% a/a), derivados de un menor ritmo en las operaciones; así como a menores volúmenes comprados de concentrados y otros materiales a terceros (-43.7% a/a). Por lo anterior, el EBITDA del trimestre se vio favorecido con un incremento de +44.8% a/a, para colocarse en US$266.5 millones, con un margen EBITDA de 28.64%.</parrafo> <parrafo>A pesar del incremento en EBITDA, se registró un resultado desfavorable en el rubro de otros (gastos) ingresos de -US$81.4 millones (+1669.1% a/a), así como un resultado neto financiero de –US$35.8 millones (+6.4% a/a) que resultó en una pérdida neta de –US$158.1 millones, la cual se compara directamente con la pérdida neta de –US$6.8 millones registrada en el segundo trimestre de 2019.</parrafo> <parrafo>En conclusión, calificamos el reporte presentado por Industrias Peñoles como regular. Sin embargo, consideramos que el precio del oro y de la plata podría mantenerse en los niveles actuales y con ello beneficiar los ingresos futuros de Peñoles. Por lo anterior, incrementamos nuestro precio objetivo a P$370.00 hacia 2021-IV, al mismo tiempo que cambiamos nuestra recomendación de COMPRA a MANTENER. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-PENOLES-2T20-280720.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-PENOLES-2T20-280720_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: PE&OLES 2020-II (P.O. al 2021-IV:P$ 370.00, MANTENER)

    martes, 28 de julio de 2020
    Industrias Peñoles (Clave de cotización: PE&OLES) presentó resultados mixtos correspondientes al 2020-II. Los ingresos totales disminuyeron por una menor producción de metales preciosos, pero su EBITDA aumentó por los menores costos de ventas y gastos de operación.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Visa Inc. (clave de cotización: V) reportó ingresos netos por US$4,837 millones, lo que representó una disminución -17.2% a/a, impulsado por decrementos anuales en volumen de pagos, volúmenes transfronterizos y transacciones procesadas de -10%, -37% y -13%, respectivamente. Este resultado se encuentra alineado con el consenso de mercado (-0.14%).</parrafo> <parrafo>En el comunicado, se menciona que un factor importante en las variaciones de los volúmenes de pagos y transacciones procesadas se debió a que la mezcla de pagos ha migrado de las transacciones pequeñas; mientras que los volúmenes transfronterizos se han visto afectados por el cierre de las fronteras en diversos países del mundo.</parrafo> <parrafo>Los gastos operativos totalizaron US$1,838 millones para una contracción de -4.9% a/a, ya que los gastos de publicidad y gastos administrativos se redujeron -38.3% y -18.1% a/a. Lo anterior, derivó en un ajuste en la utilidad operativa de -23.6% a/a para finalizar en US$2,999 millones. Con gastos de depreciación y amortización de US$197 millones, el EBTIDA fue de P$3,196 millones para una disminución anual de -21.5%. El EBITDA reportado superó ligeramente los estimados del consenso en +3.49%.</parrafo> <parrafo>Finalmente, la utilidad neta del trimestre fue de US$2,373 millones, lo que se tradujo en una variación anual de -23.5%. De igual manera, la utilidad neta reportada superó ligeramente los estimados del consenso.</parrafo> <parrafo>Consideramos un reporte desfavorable por parte de la emisora, debido a las disminuciones en ingresos netos, EBITDA y utilidad neta.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-V-2T20-280720.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-V-2T20-280720_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: V 2020-II

    martes, 28 de julio de 2020
    Visa Inc. (clave de cotización: V) reportó ingresos netos por US$4,837 millones, lo que representó una disminución -17.2% a/a, impulsado por decrementos anuales en volumen de pagos, volúmenes transfronterizos y transacciones procesadas de -10%, -37% y -13%, respectivamente.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>GIS (clave de cotización: GISSA) registró cifras débiles, aunque anticipadas, integrando una afectación en los volúmenes de la industria automotriz y de construcción en todas las regiones en las que opera derivado de la afectación sanitaria del COVID-19.</parrafo> <parrafo>Los ingresos consolidados del 2020-II sumaron US$98 millones, para un decremento en su comparativo anual de -57.8%. Dicha reducción fue generada por el débil desempeño en ventas de sus tres negocios: autopartes (-66.6% a/a), construcción (-38.2% a/a) y hogar (-35.3% a/a).</parrafo> <parrafo>En la misma línea, el EBITDA de la compañía registró un valor negativo de -US$11 millones que se compara con los US$28 millones registrados en el mismo periodo del año pasado. </parrafo> <parrafo>Respecto al apalancamiento de la empresa, la Deuda Neta sumó US$221 millones, una contracción anual de -7.5%, lo que posicionó la razón de Deuda Neta a EBITDA en 2.9 veces, nivel que contrasta con la razón de 1.9 veces registrada durante el 2019-II. Lo anterior derivado en gran medida del importante decremento en el EBITDA de la compañía.</parrafo> <parrafo>Calificamos el reporte como negativo ya que la compañía resintió de manera directa los efectos derivados de la contingencia del COVID-19. </parrafo> <parrafo>Debido a los retrocesos más pronunciados a los esperados en la mayoría de sus indicadores financieros, decidimos cambiar nuestra recomendación a MANTENER desde COMPRA. Tenemos un precio objetivo a finales de 2021 de P$19.47 por acción, que es reflejo de las perspectivas de mediano plazo en sus negocios, así como las importantes medidas fiscales y acuerdos comerciales en las principales regiones donde opera. No obstante, dicho precio se encuentra sujeto a modificaciones si no se observa algún punto de inflexión durante la segunda mitad del año.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-GISSA-2T20-280720.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-GISSA-2T20-280720_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: GISSA 2020-II (P.O. al 2021-IV:P$19.47, MANTENER)

    martes, 28 de julio de 2020
    GIS (clave de cotización: GISSA) registró cifras débiles, aunque anticipadas, integrando una afectación en los volúmenes de la industria automotriz y de construcción en todas las regiones en las que opera derivado de la afectación sanitaria del COVID-19.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Orbia (clave de cotización: ORBIA) mostró durante 2020-II cifras en línea con nuestros estimados que reflejan la desafiante coyuntura económica provocada por el COVID-19. Los ingresos consolidados sumaron US$1,412 millones, para un decremento de -23.2% a/a. Lo anterior respondió a la compleja situación derivada de la afectación sanitaria del coronavirus, lo que provocó la caída en ventas en todos sus negocios, sin embargo, destacan: Wavin (-31.4% a/a), Netafim (-16.3% a/a) y Koura (-18.1% a/a). </parrafo> <parrafo>Por otro lado, el EBITDA de la compañía alcanzó US$263 millones, un pronunciado decremento de -29.3% a/a, lo que posicionó al margen EBITDA en 18.7%, generando una reducción de 157 pb respecto al reportado el mismo periodo del año pasado.</parrafo> <parrafo>La generación de Flujo libre operativo en dicho periodo sumó US$19 millones, es decir, una conversión de 7.0% como proporción del EBITDA que se compara con el 23.4% generado en 2019-II. </parrafo> <parrafo>En cuanto al nivel apalancamiento de la empresa, la razón de Deuda Neta a EBITDA durante el actual periodo se ubicó en un nivel de 2.4x lo que responde al impacto desfavorable del EBITDA de la compañía, ya que la Deuda Neta tuvo una ligera contracción -0.7% a/a. </parrafo> <parrafo>Debido al actual ambiente económico y financiero mundial derivado de la actual pandemia, la compañía dispuso de US$1,000 millones de su línea de crédito revolvente en aras de reforzar su liquidez y flexibilidad financiera. Con lo anterior, el saldo en caja sumó US$1,238 millones.</parrafo> <parrafo>Como esperábamos, la compañía enfrentó un trimestre retador, no obstante, consideramos que la solidez de sus fundamentales, la resiliencia de algunos de sus negocios y diversificación de productos la convierten en un interesante punto de inversión. Reafirmamos nuestra recomendación de COMPRA con un precio objetivo a finales de 2021 de P$39.95 por acción.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-ORBIA-2T20-280720.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-ORBIA-2T20-280720_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: ORBIA 2020-II (P.O. al 2021-IV:P$39.95, COMPRA)

    martes, 28 de julio de 2020
    Orbia (clave de cotización: ORBIA) mostró durante 2020-II cifras en línea con nuestros estimados que reflejan la desafiante coyuntura económica provocada por el COVID-19.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>En la trigésima primera Subasta Primaria de Valores Gubernamentales del año se colocaron P$42,800 millones en Cetes (a 1, 3, 6 y 12 meses), Bondes y Bonos con vencimiento de 30 años. La demanda nominal (3.09x) se ubicó por encima del promedio registrado de las subastas realizadas este año (2.88x).</parrafo> <parrafo>La trigésima primera Subasta de Valores Gubernamentales se llevó a cabo conforme a los montos estipulados en el Programa de Subastas para el tercer trimestre de 2020, publicado por la Secretaría de Hacienda y Crédito Público el 26 de junio de 2020.</parrafo> <parrafo>La curva nominal de rendimientos del mercado secundario presentó movimientos poco significativos a lo largo de toda la curva, desplazándola ligeramente por debajo de los niveles observados la semana anterior. Durante las últimas dos semanas hemos observado una importante salida de flujos por parte de los extranjeros tenedores de bonos mexicanos, lo cual llevó a que la proporción de tenencia de papeles gubernamentales mexicanos pasara de 70% extranjeros y 30% nacionales a tenencias de igual proporción. A pesar de lo anterior, durante este periodo el peso mexicano se ha apreciado, consideramos que la apreciación de la moneda mexicana se debe principalmente a factores exógenos de la economía doméstica como lo es la política monetaria ultraexpansiva de la FED, que ha provocado, como efecto de segundo orden, que el dólar pierda valor frente a las principales divisas globales. </parrafo> <parrafo>De igual manera, la curva de rendimientos reales presentó una caída marginal a lo largo de toda la curva. La disminución de mayor proporción la presentaron los instrumentos de corto plazo, mientras que el decremento de la parte larga fue el de menor magnitud. Por el contrario, la curva de inflación implícita mostró movimientos mixtos, con un decremento en el largo plazo y un aumento significativo en el corto plazo. Por otro lado, el diferencial de rendimientos entre los papeles nacionales y estadounidenses presentó un movimiento marginal generalizado a la baja. El spread promedio se mantuvo en 510 p.b.</parrafo> <parrafo>Los instrumentos que se colocaron en la subasta primaria se situaron por encima del rendimiento de sus pares en el mercado secundario. Es importante destacar que este incremento en los rendimientos se dio en medio de una subasta que presentó una mayor demanda, por lo que podríamos intuir que el mercado estaría esperando una cifra de crecimiento económico peor a la estimada y por ello estaría pidiendo un mayor rendimiento. </parrafo> </seccion> <anexo titulo='Tabla 1. Resultados de la subasta' tipo='Grafica' fuente='Banco de México, Signum Research' mid='Subasta-31-280720.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 1. Curva de rendimientos nominal, comparativo semanal' tipo='Grafica' fuente='Valmer' mid='Subasta-31-280720_1.jpg' /> </reportes>Subasta Primaria No. 31

    martes, 28 de julio de 2020
    En la trigésima primera Subasta Primaria de Valores Gubernamentales del año se colocaron P$42,800 millones en Cetes (a 1, 3, 6 y 12 meses), Bondes y Bonos con vencimiento de 30 años. La demanda nominal (3.09x) se ubicó por encima del promedio registrado de las subastas realizadas este año (2.88x).
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Compañía Minera Autlán (clave de cotización: AUTLAN) presentó resultados mixtos correspondientes al segundo trimestre del año. A pesar de presentar menores ingresos a los estimados, el EBITDA del trimestre superó considerablemente al estimado.</parrafo> <parrafo>Los ingresos trimestrales totalizaron US$84.22 millones (vs US$85.8 millones est.), lo que representó una disminución de -14.07% respecto al mismo periodo del año anterior. Lo anterior fue causado por menores precios promedio del ferromanganeso (-15.89% a/a), que fue parcialmente compensado por un mayor volumen de exportaciones.</parrafo> <parrafo>Debido a que el costo de ventas y los gastos operativos se redujeron en -19.78% a/a y -10.28%, respectivamente, el EBITDA aumentó +13.1% a/a para colocarse en US$20.79 millones (vs US$15.9 millones est.) con un margen EBITDA de 24.69%, +593 p.b. por encima de lo reportado en el segundo trimestre de 2019.</parrafo> <parrafo>La pérdida neta del trimestre fue de -US$7.2 millones, que se compara con la pérdida neta de -US$2.37 millones registrada en 2019-II. Lo anterior se deriva de un resultado financiero negativo de -US$11.02 millones, +106.54% que el resultado financiero negativo registrado en 2019-II.</parrafo> <parrafo>En conclusión, calificamos el reporte presentado por Autlán como regular, ya que a pesar de la disminución en ingresos, el margen EBITDA mostró una expansión producto de menores costos y medidas de reducción de gastos. Hacia 2021, esperamos una recuperación de la industria siderúrgica junto con la economía mexicana, y con ello la recuperación de los precios de las ferroaleaciones en el mercado nacional. Por lo anterior, mantenemos nuestra recomendación de COMPRA con un precio objetivo de P$9.20 para finales de 2021-IV.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-AUTLAN-2T20-280720.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-AUTLAN-2T20-280720_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: AUTLAN 2020-II (P.O. al 2021-IV:P$ 9.20, COMPRA)

    martes, 28 de julio de 2020
    Compañía Minera Autlán (clave de cotización: AUTLAN) presentó resultados mixtos correspondientes al segundo trimestre del año.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Megacable holdings, S.A.B. de C.V. (clave de cotización: MEGA) reportó resultados en el 2020-II. Los ingresos totales por $5,460 millones tuvieron un alza de 0.7% a/a afectado por la disminución del segmento empresarial. </nodo> <nodo>No obstante, el segmento masivo tuvo un buen dinamismo, en línea con nuestras expectativas dada la pandemia del covid-19, con incrementos en adiciones netas e ingresos promedio por usuario (ARPU).</nodo> <nodo>Asimismo, la tasa de desconexión se redujo en los tres segmentos de negocio aunque observamos una desaceleración en adiciones netas.</nodo> <nodo>Reportó EBITDA por P$2,720 millones, tuvo un crecimiento de 1% y el margen EBTIDA consolidado por 49.8% tuvo una expansión de 20 puntos base.</nodo> <nodo>MEGA es una de las empresas con mayor rentabilidad intrínseca del mercado mexicano, con una rentabilidad sobre el capital invertido (ROIC) cercano al 25%. No obstante, la rentabilidad se ha reducido secuencialmente desde niveles de 30% en el 2019-II.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Megacable Holdings, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Análisis</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Megacable holdings, S.A.B. de C.V. (clave de cotización: MEGA) reportó resultados en el 2020-II. Los ingresos totales por $5,460 millones tuvieron un alza de 0.7% a/a. Este marginal incremento fue resultado por un lado, del buen desempeño del mercado masivo que tuvo un incremento de 5% a/a, para una incremento de P$212.9 millones, y por el otro, de un mal desempeño en el segmento corporativo empresarial que reportó una caída de 9% a/a, una caída superior a P$97 millones y un comparable desfavorable por el ingreso no recurrente de P$79 millones en el 2019-II.</parrafo> <parrafo>No obstante, el segmento masivo tuvo un buen dinamismo, en línea con nuestras expectativas dada la pandemia del covid-19, con incrementos en adiciones netas e ingresos promedio por usuario (ARPU).Las unidades generadoras de ingreso tuvieron un incremento de 7% a/a, alcanzando 8.8 millones y suscriptores únicos al alza 2.2% totalizando 3.7 millones.</parrafo> <parrafo>Asimismo, la tasa de desconexión se redujo en los tres segmentos de negocio aunque observamos una desaceleración en adiciones netas.</parrafo> <parrafo>Por otro lado, el ARPU por suscriptor único de cable creció 2.3%, alcanzando P$406, impulsado por los programas de triple play que tuvieron una fuerte promoción con paquetes más económicos por lo que registraron una disminución secuencial de 3%. De manera individual, internet y video se mantuvieron sin cambio a/a, mientras que telefonía registro una disminución de -4% a/a.</parrafo> <parrafo>El costo de servicios por un total de P$1,419 mm, al alza 0.4% a/a, por lo que la utilidad bruta totalizó P$4,041 millones, con un margen bruto del 74%.</parrafo> <parrafo>De la misma forma, MEGA no tuvo incrementos en gastos operativos respecto del 2019-II, totalizaron P$1,321 millones, en línea con el incremento de ingresos y la desaceleración del segmento corporativo empresarial.</parrafo> <parrafo>Con ello, el EBITDA por P$2,720 millones, tuvo un crecimiento de 1% y el margen EBTIDA consolidado por 49.8% tuvo una expansión de 20 puntos base. El margen EBITDA de las operaciones de cable fue ligeramente mayor de 51.2%, sin embargo experimentó una contracción de 60 puntos base.</parrafo> <parrafo>MEGA invirtió P$1,339 millones durante 2020-II, lo que representó poco más del 24% de los ingresos. De la misma forma los gastos por depreciación y amortización crecieron 19% a/a, por lo que la utilidad operativa por P$1,560 millones se redujo -9% a/a, con un margen operativo de 28.6% que se contrajo poco más de 300 puntos base.</parrafo> <parrafo>La deuda neta finalizó en P$5,397 millones, un incremento de P$1,677 millones de manera secuencial principalmente por la reducción de efectivo y equivalentes superior al P$2,100 millones, aunque también MEGA amortizó obligaciones por P$380 millones durante el 2020-II.</parrafo> <parrafo>MEGA es una de las empresas con mayor rentabilidad intrínseca del mercado mexicano, con una rentabilidad sobre el capital invertido (ROIC) cercano al 25%. No obstante, la rentabilidad se ha reducido secuencialmente desde niveles de 30% en el 2019-II.</parrafo> <parrafo>Considerando una tasa de descuento sobre el capital de 9% en pesos y un múltiplo de valor empresa a EBITDA de 7.0x, obtenemos un precio objetivo de P$78.0 por acción hacia el 2021-IV y una recomendación de COMPRA.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='MEGA-2T20-280720.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='MEGA-2T20-280720_1.jpg' /> </reportes>MEGA 2020-II (P.O. al 2021-IV: P$78.00, COMPRA)

    martes, 28 de julio de 2020
    Megacable holdings, S.A.B. de C.V. (clave de cotización: MEGA) reportó resultados en el 2020-II. Los ingresos totales por $5,460 millones tuvieron un alza de 0.7% a/a afectado por la disminución del segmento empresarial.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>El margen financiero presentó una contracción de -2.6% a/a para finalizar en P$1,856 millones, debido a menores ingresos por intereses.</nodo> <nodo>Destacaron las disminuciones anuales en cartera vencida y reservas de -2.9% y -28.0% a/a, respectivamente; sin embargo, no reflejan las afectaciones de la pandemia actual.</nodo> <nodo>La utilidad neta disminuyó -9.5% a/a para totalizar P$777 millones.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Regional, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Análisis</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Regional (clave de cotización: R) reportó al segundo trimestre de 2020 ingresos financieros de P$3,294 millones, lo que representó una disminución anual de -8.7%; mientras que los gastos por intereses disminuyeron -13.6% a/a. Lo anterior, resultó en una contracción del margen financiero de -2.6% a/a para finalizar en P$1,856 millones, así como una reducción en el Margen de Interés Neto (MIN) de -38 p.b. a/a para finalizar en 6.0%.</parrafo> <parrafo>La cartera de crédito vigente finalizó P$94,136 millones para un crecimiento de +5.0% en su comparativa anual. La cartera de comercial, de vivienda y de consumo presentaron variaciones anuales de +5.2%, 1.2% y +12.5%, respectivamente. Cabe mencionar que, respecto al trimestre anterior se observó una contracción de -4.9% en la cartera de crédito vigente total.</parrafo> <parrafo>La cartera vencida fue de P$1,719 millones, lo que se tradujo en una reducción de -2.9% a/a, impulsada por movimientos anuales de -7.3%, +23.5% y +6.3% en la cartera comercial, hipotecaria y de consumo, respectivamente. Con ello, el índice de morosidad (IMOR) al cierre del trimestre fue de 1.54%, en comparación con 1.67% el mismo trimestre del año pasado. </parrafo> <parrafo>Durante la llamada de resultados con la administración, aclararon que esta reducción se debe al plan de apoyo que la emisora otorgó a sus clientes (27% del portafolio total), el cual finalizaría a finales del mes de octubre, por lo que estimamos un incremento en la cartera vencida a finales del año. Asimismo, comentaron que la cartera comercial de grandes empresas ha mostrado un gran desempeño, a pesar de las afectaciones de la pandemia. </parrafo> <parrafo>La captación tradicional ascendió a P$99,090 para un incremento de +1.2% a/a. Destacó el crecimiento de los depósitos de exigibilidad inmediata de +19.0% a/a, lo que obedeció a la estrategia de la emisora para cambiar la mezcla de fondeo con el propósito de disminuir su costo de fondeo, el cual fue de 3.7%.</parrafo> <parrafo>Las estimaciones preventivas contra riesgos crediticios totalizaron P$157 millones para una disminución de -28.0% a/a. Durante la llamada, la administración señaló que, en el actual reporte, no se crearon reservas adicionales; sin embargo, estiman que a finales del año las reservas asciendan a P$1,000 millones derivado del posible deterioro en la cartera, después de terminar el periodo del plan de apoyo. Durante el primer semestre del año las estimaciones preventivas contra riesgos crediticios finalizaron en P$332 millones.</parrafo> <parrafo>Las comisiones y tarifas netas se redujeron -3.7% respecto al mismo trimestre de 2019, impulsado por una reducción de -29.2% a/a en las comisiones por medios de pago, la cual representó el 33% del total de las comisiones y tarifas netas el mismo trimestre del año anterior.</parrafo> <parrafo>El resultado por seguros y cambios registró una ganancia por P$203 millones mostrando un aumento de 12.1% en su comparativa anual; mientras que otros ingresos (egresos) de la operación representaron un egreso por P$88 millones. Por otro lado, los ingresos por arrendamiento puro incrementaron +10.9% a/a para finalizar en P$213 millones.</parrafo> <parrafo>Los gastos de administración y promoción finalizaron en P$1,156 millones para una variación de +7.8% a/a, impulsados por crecimientos anuales de +14.4% y +5.4% en el gasto no gestionable y gasto gestionable, respectivamente. Lo anterior, resultó que el índice de eficiencia incrementara +75 p.b. y finalizar en 44.0%.</parrafo> <parrafo>Finalmente, con estos resultados, la utilidad neta fue de P$777 millones, -9.5% inferior a lo reportado el mismo trimestre del año pasado. Con ello, la rentabilidad medida a través del Rendimiento sobre Capital (ROE) se vio deteriorado -124 p.b. a/a, y finalizó en 18.4%.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Consideramos un reporte regular por parte de la emisora, debido a que en este trimestre se observaron disminuciones en el margen financiero y utilidad neta, impulsado principalmente por un menor ingresos por intereses, el cual fue afectado por una menor demanda en créditos, reestructuraciones en los créditos existentes y menores niveles en la tasa de referencia. A pesar de no observarse incrementos en las estimaciones preventivas contra riesgos crediticios, el margen financiero ajustado presentó un deterioro; al igual que el resultado operativo, impulsado por mayores gastos administrativos.</parrafo> <parrafo>Consideramos que los próximos trimestres del año se verán afectados por los incrementos en las estimaciones preventivas contra riesgos crediticios, por lo que estimamos que la rentabilidad de la emisora sería afectada. Por ello, revisaremos nuestra recomendación, así como precio objetivo para finales del 2021.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='R-2T20-280720.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='R-2T20-280720_1.jpg' /> </reportes>R 2020-II

    martes, 28 de julio de 2020
    El margen financiero presentó una contracción de -2.6% a/a para finalizar en P$1,856 millones, debido a menores ingresos por intereses.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Grupo Traxión (clave de cotización: TRAXION) mostró durante el 2020-II un buen desempeño, el cual obedeció a la favorable dinámica en su segmento de carga y logística, el cual, a pesar de la desafiante coyuntura económica registró un incremento en ingresos de +19.0% a/a.</parrafo> <parrafo>Los ingresos durante el periodo sumaron P$3,279 millones para un crecimiento de +6.8% en su comparativo anual, lo anterior se explica principalmente, como se mencionó, por el sector de carga y logística, el cual fue capaz de dar soporte a la reducción en el segmento de Transporte escolar de personal, que registró una contracción de -10.6% a/a en ingresos.</parrafo> <parrafo>El EBITDA consolidado de la compañía sumó P$748 millones, registrando una variación anual de +15.8%, dicho incremento se derivó principalmente de la estabilidad en costos variables y reducción de gastos fijos. El margen EBITDA experimentó una expansión de +180 pb y se posicionó en un nivel de 22.8%.</parrafo> <parrafo>Por grupo de negocio, Carga y logística registró un aumento en su EBITDA de +20.3% a/a, para una expansión de +20 pb en su margen EBITDA. Lo anterior obedeció a un aumento en la demanda de bienes básicos y de consumo y a un incremento significativo en la demanda por servicios logísticos de carga consolidada que responden a la pandemia. Además, la recuperación de volumen en algunos sectores de la economía a finales del trimestre otorgó fortaleza a los resultados.</parrafo> <parrafo>Por otro lado, el segmento de Transporte escolar y de personal, a pesar de registrar decrementos en sus ingresos debido a la afectación del COVID-19, fue capaz de lograr que el EBITDA incrementara en +14.8% a/a, lo que llevó a una expansión en su margen de +650 pb, lo anterior obedeció a la captación de clientes nuevos e implementación de eficiencias y ahorros en costos variables y gastos fijos. </parrafo> <parrafo>Los costos totales (70.2% de los ingresos consolidados al 2020-II), registraron un ligero incremento de +3.6% a/a, lo que se explica por el incremento en el rubro de costo laboral (+11.6% a/a) cuyo aumento se debió al crecimiento en la actividad operativa en servicios de logística. Destaca el importante decremento en los costos por combustible (-45.6% a/a).</parrafo> <parrafo>En el mismo sentido, cabe señalar el notable incremento trimestral del costo de Instalaciones, servicios y suministros (+63.0%) el cual se explica por subcontrataciones de activos de terceros que la emisora hace para seguir con sus operaciones (renta de terminales, patios, oficinas, talleres, puntos de venta). No obstante, la reducción en sus demás rubros logró que los costos consolidados aumentaran en una ligera proporción.</parrafo> <parrafo>Es importante mencionar que, debido a la afectación sanitaria, gran parte de la flota se mantuvo ociosa unos días. No obstante, clientes del giro de consumo frecuente demandaron niveles históricamente altos de camiones, con lo que aproximadamente el 70% de dichos camiones ociosos se emplearon, lo que dio soporte a los resultados. </parrafo> <parrafo>La depreciación del peso mexicano es una importante variable que la emisora vigila de cerca debido a que la mayoría de las unidades que compra las adquiere en dólares. Sin embargo, es importante mencionar que, desde el año pasado, la compañía pactó el precio de los nuevos camiones adquiridos, el tipo de cambio y el precio de recompra (en caso de que la empresa vendedora quiera recomprar la unidad ya que Traxión renueva con regularidad su flota). </parrafo> <parrafo>Respecto al perfil de apalancamiento, la Deuda Neta registrada fue de P$4,792 millones, un decremento de -6.7% respecto al mismo periodo del 2019. Con lo anterior, su razón de Deuda Neta a EBITDA se posicionó en 1.80 veces, dicho movimiento obedece a que la emisora decidió, para hacer frente a la contingencia sanitaria, disponer líneas de crédito para fortalecer su posición de efectivo (P$1,744 millones) y dar continuidad a las operaciones. </parrafo> <parrafo>Es importante mencionar que, antes de la contingencia, la administración tenía la intención de emitir un bono para mejorar su nivel de apalancamiento, en ese sentido, la compañía mencionó que se encuentra en un proceso de emisión de deuda, el cual ve probable que se materialice durante el 2020-III, sin embargo, dependerá de favorables condiciones financieras.</parrafo> <parrafo>Finalmente, debido a lo anterior y con base en nuestros estimados, consideramos que la empresa opera en un sector de la economía fundamental para México y si bien existen riesgos a la baja como el nivel de costos y la desaceleración en la actividad económica registrada desde finales de 2018, las actuales estrategias de la compañía, que le permitieron registrar indicadores favorables en medio de un ambiente de marcada incertidumbre, nos parecen acertadas y podrían convertirla en un atractivo punto de inversión, por ello recomendamos COMPRA y modificamos al alza nuestro precio objetivo a finales de 2021 a P$18.80 por acción.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='TRAXION-2T20-280720.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='TRAXION-2T20-280720_1.jpg' /> </reportes>TRAXION 2020-II (P.O. al 2021-IV:P$18.80, COMPRA)

    martes, 28 de julio de 2020
    Grupo Traxión (clave de cotización: TRAXION) mostró durante el 2020-II un buen desempeño, el cual obedeció a la favorable dinámica en su segmento de carga y logística, el cual, a pesar de la desafiante coyuntura económica registró un incremento en ingresos de +19.0% a/a.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Grupo México (Clave de cotización: GMEXICO) reportó resultados negativos correspondientes al segundo trimestre de 2020. A pesar de ello, registró cifras mayores a las estimadas en ventas (est. US$2,245.4 millones) y EBITDA (est. US$981.2 millones). Los ingresos totales trimestrales totalizaron US$2,408.4 millones, lo que representó una disminución de -11.5% respecto al mismo trimestre del año anterior, debido a menores precios en la mayoría de los metales, con excepción del oro (+30.6% a/a) y plata (+11.4% a/a), que fue parcialmente compensado por un incremento en los volúmenes de venta del cobre (+5.5% a/a) y del molibdeno (+15.4% a/a).</parrafo> <parrafo>A pesar de la disminución en costos de venta (-9.0% a/a), los costos como porcentaje de las ventas, aumentaron +141 p.b. para colocarse en 51.93%. Por lo anterior, la utilidad operativa registrada durante el trimestre fue de US$748.23 millones (-18.7% a/a). El EBITDA consolidado se colocó en US$1,064.19 millones, lo que representó una contracción de -19.1% respecto al 2019-II. Así mismo, el margen EBITDA disminuyó -420 p.b. a/a, para ubicarse en 44.2%.</parrafo> <parrafo>La utilidad neta controladora del trimestre fue de US$560.71 millones (+27.85 a/a), lo anterior se debe a un incremento en el apartado de plusvalía por tenencia de acciones – Neto de +1,203.35% a/a. Es importante mencionar que, sin tomar en cuenta el anterior apartado, la utilidad neta (sin tenencia accionaria) del periodo disminuyó -33.28%.</parrafo> <parrafo>Calificamos el reporte presentado por Grupo México como malo. Sin embargo, consideramos que la recuperación en el precio del cobre, en lo que va del trimestre, podría presentar una oportunidad para GMEXICO. Por lo anterior, mantenemos nuestra recomendación de COMPRA con un precio objetivo de P$65.70 por acción hacia finales de 2021-IV.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-GMEXICO-2T20-280720.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-GMEXICO-2T20-280720_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: GMEXICO 2020-II (P.O. al 202I-IV:P$ 65.70, COMPRA)

    martes, 28 de julio de 2020
    Grupo México (Clave de cotización: GMEXICO) reportó resultados negativos correspondientes al segundo trimestre de 2020. A pesar de ello, registró cifras mayores a las estimadas en ventas (est. US$2,245.4 millones) y EBITDA (est. US$981.2 millones).
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Industrias Bachoco (clave de cotización: BACHOCO) presentó un mal reporte, con una caída en ventas netas de -2.7% a/a, para ubicarse en P$16,432 millones, derivado de una caída en volumen consolidado de -3.7%, así como de una caída de precio en el principal segmento de negocio (avicultura); en EE.UU. se dio un incremento en ventas netas de +17.1%, impulsado principalmente por la depreciación del peso frente al dólar.</parrafo> <parrafo>La utilidad bruta trimestral cayó -50.1% a/a, resultando en P$1,857 millones, con un margen bruto de 11.3% y una contracción de -1,070 p.b., esto debido a mayores costos de insumos por la depreciación del tipo de cambio.</parrafo> <parrafo>La utilidad operativa disminuyó -96.2%, finalizando en P$82.8 millones, con un margen operativo de 0.5%, lo anterior derivado de una abrupta caída en utilidad bruta, así como de mayores gastos relacionados con la pandemia de COVID-19 y un gasto de P$207 millones por la venta de activos fijos no utilizados, fueron registrados como gastos dado que el precio de venta fue inferior al valor en libros. El EBITDA trimestral consolidado cayó -82.4%, resultando en P$437.6 millones, con un margen EBITDA de 2.7%, lo anterior derivado mayores costos y gastos en la operación.</parrafo> <parrafo>El efectivo y equivalentes fue de P$17,818 millones. La deuda total al final del periodo fue P$2,594.7 millones, con una deuda neta negativa. </parrafo> <parrafo>Dadas las perspectivas de consumo actuales, cambiamos la recomendación a MANTENER y sometemos a revisión el precio objetivo.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-BACHOCO-2T20-270720.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-BACHOCO-2T20-270720_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: BACHOCO 2020-II, MANTENER

    lunes, 27 de julio de 2020
    Industrias Bachoco (clave de cotización: BACHOCO) presentó un mal reporte, con una caída en ventas, derivado de una caída en volumen consolidado de -3.7%, así como de una caída de precio en el principal segmento de negocio (avicultura).
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Grupo Bimbo (clave de cotización: BIMBO) presentó un buen reporte, con un incremento trimestral en ventas netas derivado de los buenos resultados en ventas de EE.UU. y Canadá (+36.4% a/a), aunado al impacto favorable por la depreciación del peso frente al dólar.</nodo> <nodo>México fue la única región donde se reportó una caída en ventas netas (-1.2% a/a), debido a la presión en los canales de conveniencia, autovend, mayoreo y de servicios de alimentos.</nodo> <nodo>La razón de apalancamiento fue de 2.5x, menor a la razón del trimestre pasado (2.8x en 1T20) y al mismo periodo del año pasado (2.6x en 2T19).</nodo> <nodo>Se dio a conocer la guía actualizada de resultados el 2020, con mejores perspectivas que la dada a conocer en el Bimbo Day en noviembre pasado.</nodo> <nodo>No están cerrados a la opción de invertir en un M&amp;A, pues se encuentran analizando algunas oportunidades.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo=' Grupo Bimbo, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Análisis</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Grupo Bimbo (clave de cotización: BIMBO) presentó un buen reporte, con un incremento trimestral en ventas netas de +19.9% a/a, resultando en P$86,411 millones, derivado de los buenos resultados en ventas de EE.UU. y Canadá (+36.4% a/a), aunado al impacto favorable por la depreciación del peso frente al dólar; México fue la única región donde se reportó una caída en ventas netas (-1.2% a/a), debido a la presión en los canales de conveniencia, autovend, mayoreo y de servicios de alimentos.</parrafo> <parrafo>La utilidad bruta trimestral consolidada creció +22.8% a/a, resultando en P$46,968 millones, con un margen bruto 54.4% y una expansión de +130 p.b., derivado de menores costos en insumos.</parrafo> <parrafo>La utilidad de operación trimestral aumentó +59.5% a/a, ubicándose en P$6,876 millones, con un margen operativo de 8% y una expansión de 200 p.b., derivado de un bajo comparable en 2019-II, pues en dicho trimestre se hizo un cargo relacionado a un ajuste al plan de pensiones de los trabajadores (MEPPs por sus siglas en ingles), parcialmente contrarrestado por gastos relacionados por COVID-19.</parrafo> <parrafo>El EBITDA ajustados trimestral consolidado incrementó +29.2% a/a, finalizando en P$11,375 millones, con un margen EBITDA de 13.2% y una expansión de 100 p.b., impulsado por los resultados para la región de EE.UU. y Canadá, como beneficios por eficiencias en la productividad.</parrafo> <parrafo>El efectivo y equivalentes fue de P$10,366 millones. La deuda total fue de P$103,193 millones, destacando que se pagó US$400 millones de un crédito revolvente solicitado el 25 de marzo. La deuda neta de la emisora fue de P$92,827 millones, con una razón de apalancamiento de 2.5x, menor a la razón del trimestre pasado (2.8x en 1T20) y al mismo periodo del año pasado (2.6x en 2T19).</parrafo> <parrafo>En la llamada de resultados, se dio a conocer la nueva guía para 2020, con expectativas distintas a las presentadas en el Bimbo Day en noviembre de 2019, con un incremento en ventas netas consolidadas entre 11%-15% a/a, un crecimiento en EBITDA ajustado entre 16%-19% a/a y un monto de inversión en capital (CAPEX) entre US$650-$US750 millones.</parrafo> <parrafo>De igual forma, comentaron que México fue afectado por los cierres a la movilidad, lo que implicó que la venta a restaurantes, comercios, escuelas, etc. mermará los buenos resultados observados en las tiendas pequeñas y las tiendas retail, por lo que a medida que se reactiven las actividades en dichos negocios se podrá observar una recuperación en el crecimiento de ventas. </parrafo> <parrafo>Por el momento, una de las prioridades es la generación y preservación de liquidez, pero no están cerrados a la opción de invertir en un M&amp;A, pues se encuentran analizando algunas oportunidades, siempre y cuando no tenga un impacto importante en el apalancamiento. </parrafo> <parrafo>Dadas las perspectivas y tendencias actuales de consumo, así como una mejor guía de resultados para 2020, mantenemos la recomendación de COMPRA con un precio objetivo de P$45.63 por acción hacia finales de 2021-IV.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='BIMBO-2T20-270720.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='BIMBO-2T20-270720_1.jpg' /> </reportes> BIMBO 2020-II (P.O. al 2021-IV: P$ 45.63, COMPRA)

    lunes, 27 de julio de 2020
    Grupo Bimbo (clave de cotización: BIMBO) presentó un buen reporte, con un incremento trimestral en ventas netas derivado de los buenos resultados en ventas de EE.UU. y Canadá (+36.4% a/a), aunado al impacto favorable por la depreciación del peso frente al dólar.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Industrias CH (clave de cotización: ICH) reportó resultados mixtos en los resultados correspondientes al trimestre 2020-II, debido a un menor volumen de ventas, que fue mitigado por un menor costo en materias primas. Los ingresos trimestrales totalizaron P$8,308.3 millones, lo que representó un decremento de -16.5% en comparación con el mismo trimestre del año anterior. Esto como resultado de la disminución en el volumen total de toneladas vendidas (-10% a/a) y en la caída del precio promedio de venta (-8% a/a).</parrafo> <parrafo>La utilidad operativa se colocó en P$1,046.5 millones (-2.3% a/a), debido a un aumento en los gastos de operación (+20.5% a/a) que fue parcialmente compensado por una disminución en los costos de venta de -20.2% en su comparativo anual. </parrafo> <parrafo>A pesar de mayores gastos operativos y menores volúmenes de venta, los costos de materias primas fueron suficientemente bajos para contrarrestar los efectos negativos, por lo que el EBITDA del trimestre ascendió a P$1,425.3 millones, +2.5% por encima de lo registrado en el trimestre de 2019-II. A su vez, el margen EBITDA incrementó en +319p.b. para colocarse en 17.15%.</parrafo> <parrafo>La utilidad neta consolidada del trimestre fue de P$521.4 millones, que se compara directamente con la registrada en el trimestre 2019-II de P$466.6 millones. Lo cual se explica principalmente por menores pérdidas derivadas del tipo de cambio peso contra dólar (+22.06% a/a) y menores costos en materia prima.</parrafo> <parrafo>En conclusión, calificamos el reporte presentado por Industrias CH como regular. Consideramos que los efectos causados por la pandemia fueron reflejados en el reporte del 2020-II, y en adelante esperamos una recuperación en la economía mexicana, así como el sector de construcción en EE.UU., y con ello las ventas de ICH.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-ICH-2T20-270720.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-ICH-2T20-270720_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: ICH 2020-II

    lunes, 27 de julio de 2020
    Industrias CH (clave de cotización: ICH) reportó resultados mixtos en los resultados correspondientes al trimestre 2020-II, debido a un menor volumen de ventas, que fue mitigado por un menor costo en materias primas.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Grupo Traxión (clave de cotización: TRAXION) mostró durante el 2020-II un buen desempeño, el cual obedece a la favorable dinámica en su segmento de carga y logística, el cual, a pesar de la desafiante coyuntura económica registró un incremento de +19.0% a/a.</parrafo> <parrafo>Los ingresos durante el periodo sumaron P$3,279 millones para un crecimiento de +6.8% en su comparativo anual, lo anterior se explica principalmente, como se mencionó, por el sector de carga y logística, el cual fue capaz de dar soporte a la reducción en el segmento de Transporte escolar de personal, que registró una contracción de -10.6% a/a en ingresos.</parrafo> <parrafo>El EBITDA consolidado de la compañía sumó P$748 millones, registrando una variación anual de +15.8%, dicho incremento se derivó principalmente de la estabilidad en costos variables y reducción de gastos fijos. El margen EBITDA experimentó una expansión de +180 pb y se posicionó en un nivel de 22.8%.</parrafo> <parrafo>Respecto al perfil de apalancamiento, la Deuda Neta registrada fue de P$4,792 millones, un decremento de -6.7% respecto al mismo periodo del 2019. Con lo anterior, su razón de Deuda Neta a EBITDA se posicionó en 1.80 veces, dicho movimiento obedece a que la emisora decidió, para hacer frente a la contingencia sanitaria, disponer líneas de crédito para fortalecer su posición de efectivo (P$1,744 millones) y dar continuidad a las operaciones. </parrafo> <parrafo>Reafirmamos nuestra recomendación de COMPRA, no obstante, sometemos a revisión nuestro precio objetivo hasta conocer mayores detalles de los resultados en la llamada con la administración.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-TRAXION-2T20-270720.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-TRAXION-2T20-270720_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: TRAXION 2020-II, COMPRA

    lunes, 27 de julio de 2020
    Grupo Traxión (clave de cotización: TRAXION) mostró durante el 2020-II un buen desempeño, el cual obedece a la favorable dinámica en su segmento de carga y logística, el cual, a pesar de la desafiante coyuntura económica registró un incremento de +19.0% a/a.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Regional (clave de cotización: R) reportó al segundo trimestre de 2020 ingresos financieros de P$3,294 millones, lo que representó una disminución anual de -8.7%; mientras que los gastos por intereses disminuyeron -13.6% a/a. Lo anterior, resultó en una contracción del margen financiero de -2.6% a/a para finalizar en P$1,856 millones, así como una reducción en el Margen de Interés Neto (MIN) de -38 p.b. a/a para finalizar en 6.0%.</parrafo> <parrafo>La cartera de crédito vigente finalizó P$94,136 millones para un crecimiento de +5.0% en su comparativa anual. La cartera de comercial, de vivienda y de consumo presentaron variaciones anuales de +5.2%, 1.2% y +12.5%, respectivamente. Cabe mencionar que, respecto al trimestre anterior se observó una contracción de -4.9% en la cartera de crédito vigente total.</parrafo> <parrafo>La cartera vencida fue de P$1,719 millones, lo que se tradujo en una reducción de -2.9% a/a, impulsada por movimientos anuales de -7.3%, +23.5% y +6.3% en la cartera comercial, hipotecaria y de consumo, respectivamente. Con ello, el índice de morosidad (IMOR) al cierre del trimestre fue de 1.54%, en comparación con 1.67% el mismo trimestre del año pasado.</parrafo> <parrafo>La captación tradicional ascendió a P$99,090 para un incremento de +1.2% a/a. Destacó el crecimiento de los depósitos de exigibilidad inmediata de +19.0% a/a, lo que obedeció a la estrategia de la emisora para cambiar la mezcla de fondeo con el propósito de disminuir su costo de fondeo, el cual fue de 3.7%.</parrafo> <parrafo>Las estimaciones preventivas contra riesgos crediticios totalizaron P$157 millones para una disminución de -28.0% a/a. </parrafo> <parrafo>Las comisiones y tarifas netas se redujeron -3.7% respecto al mismo trimestre de 2019; mientras que otros ingresos (egresos) de la operación representaron un egreso por P$88 millones.</parrafo> <parrafo>Los gastos de administración y promoción finalizaron en P$1,156 millones para una variación de +7.8% a/a, impulsados por crecimientos anuales de +14.4% y +5.4% en el gasto no gestionable y gasto gestionable, respectivamente. Lo anterior, resultó que el índice de eficiencia incrementara +75 p.b. y finalizar en 44.0%.</parrafo> <parrafo>Finalmente, con estos resultados, la utilidad neta fue de P$777 millones, -9.5% inferior a lo reportado el mismo trimestre del año pasado. Con ello, la rentabilidad medida a través del Rendimiento sobre Capital (ROE) se vio deteriorado -124 p.b. a/a, y finalizó en 18.4%.</parrafo> <parrafo>Consideramos un reporte regular por parte de la emisora, debido a que en este trimestre se observaron disminuciones en el margen financiero y utilidad neta, así como rentabilidad. Resalta las disminuciones en cartera vencida y estimaciones contra riesgos crediticios, ya que ha sido el único grupo financiero que ha presentado contracciones en ambos rubros, por lo que estimamos que no reflejan las afectaciones causadas por el brote del COVID-19.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-R-2T20-270720.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-R-2T20-270720_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: R 2020-II

    lunes, 27 de julio de 2020
    Regional (clave de cotización: R) reportó al segundo trimestre de 2020 ingresos financieros de P$3,294 millones, lo que representó una disminución anual de -8.7%; mientras que los gastos por intereses disminuyeron -13.6% a/a.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Corporación Moctezuma (Clave de cotización: CMOCTEZ) reportó resultados positivos, beneficiados de su reducción en costos de ventas y fluctuaciones cambiarias. </parrafo> <parrafo>Los ingresos trimestrales totalizaron P$3,261.9 millones, lo que representó una disminución de -0.6% respecto al mismo periodo del año anterior. La caída en ventas fue causada por la contracción generalizada en la economía mexicana debido al COVID-19.</parrafo> <parrafo>A pesar del decremento en ventas, la utilidad operativa incrementó +4.4% a/a, para colocarse en P$1,373.7 millones, como principal resultado de un decremento en los costos de venta (-3.8% a/a), así como una disminución en el apartado de otros gastos (ingresos) netos (-523.5% a/a). Por lo anterior, el EBITDA incrementó +4.9%, en su comparativo anual, para colocarse en P$1,530.8 millones.</parrafo> <parrafo>Durante el segundo trimestre del año, Corporación Moctezuma registró una utilidad neta consolidada de P$1,226.5 millones, lo que representó un incremento de +32.6% en comparación con lo obtenido en 2019-II. Esto se debió a la importante apreciación que tuvo el tipo de cambio promedio trimestral tanto del dólar respecto al peso (+22.06% a/a) como del euro respecto al peso (+19.55% a/a).</parrafo> <parrafo>Calificamos el reporte presentado por Corporación Moctezuma como bueno. En adelante, esperamos que sector de construcción en México se recupere paulatinamente y, con ello, las ventas de CMOCTEZ. Por lo anterior, reiteramos nuestra recomendación de COMPRA con un precio objetivo de P$52.30 por acción al 2021-IV.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-CMOCTEZ-2T20-270720.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-CMOCTEZ-2T20-270720_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: CMOCTEZ 2020-II (P.O. al 2021-IV: P$52.30, COMPRA)

    lunes, 27 de julio de 2020
    Corporación Moctezuma (Clave de cotización: CMOCTEZ) reportó resultados positivos, beneficiados de su reducción en costos de ventas y fluctuaciones cambiarias.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Gruma (clave de cotización: GRUMA) presentó un reporte favorable, con un incremento en ventas netas, derivado de una estrategia de precio aplicada en todas las regiones y un incremento en volumen consolidado.</nodo> <nodo>El EBITDA trimestral incrementó +27% a/a, con un margen EBITDA de 16.7% y una expansión anual de 20 p.b; el EBITDA de las operaciones en México representó el 21% del total.</nodo> <nodo>La razón de apalancamiento de 1.89.x, mayor al mismo periodo del año pasado (1.8x en 2T19) y que al trimestre previo (1.81x en 1T20).</nodo> <nodo>En las operaciones de Europa, se logró entrar a supermercados donde no se tenía presencia, ya que la competencia no tuvo la capacidad de abastecer la demanda.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Gruma, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Análisis</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Gruma (clave de cotización: GRUMA) presentó un reporte favorable, con un incremento en ventas netas de +25% a/a, ubicándose en P$24,146 millones, derivado de una estrategia de precio aplicada en todas las regiones, un incremento en volumen consolidado de +4% a/a e impulsado por el tipo de cambio en EE.UU. y Europa; las ventas netas dentro de México representaron el 24.5% del total.</parrafo> <parrafo>El costo de ventas creció +21.2% a/a, esto por un incremento en el volumen de venta, el impacto negativo en costos de insumos por el tipo de cambio, sobre todo en Gruma USA y GIMSA, así como gastos extraordinarios por la pandemia. La utilidad bruta trimestral incrementó +31.3% a/a, finalizando en P$9,538 millones, con un margen bruto de 39.5% y una expansión año-año de 190 p.b.</parrafo> <parrafo>Los gastos generales trimestrales incrementaron en +33% a/a, derivado de un cambio en la mezcla de ventas del negocio de tortilla entre canales, indicando que el consumo de tortilla creció durante la pandemia; de igual forma, incrementaron por mayores envíos de México para las operaciones en EE.UU., esto para evitar el desabasto de productos en dicha región, previniendo un posible cambio de marca por parte de los consumidores. La utilidad de operación creció +28% a/a, resultando en P$3,139 millones, con un margen operativo de 13% y una expansión de 30 p.b.</parrafo> <parrafo>El EBITDA trimestral incrementó +27% a/a, finalizando en P$4,023 millones, con un margen EBITDA de 16.7% y una expansión anual de 20 p.b; el EBITDA de las operaciones en México representó el 21% del total. Se destacan P$370 millones por costos y gastos extra derivado de la pandemia por COVID-19, que incluyen contrataciones nuevas para suplir a gente que enfermó o dejó la posición, gastos por envíos extra, etc.</parrafo> <parrafo>El efectivo y equivalentes del periodo finalizó en P$7,071 millones. La deuda neta fue de P$26,459 millones, con una razón de apalancamiento de 1.89.x, mayor al mismo periodo del año pasado (1.8x en 2T19) y que al trimestre previo (1.81x en 1T20).</parrafo> <parrafo>En llamada de resultados con la administración, dieron a conocer que, dentro del monto destinado para la pandemia, se repartieron P$12 millones en bonos a trabajadores de planta con el fin de motivarlos y en agradecimiento a su labor durante esta crisis, así como la compra de 5 millones de máscaras y 45,000 litros de gel antibacterial. </parrafo> <parrafo>En las operaciones de Europa, se logró entrar a supermercados donde no se tenía presencia, ya que la competencia no tuvo la capacidad de abastecer la demanda, lo que implica que la emisora empezará a ganar posición de mercado en regiones nuevas, y, dada la tendencia de consumo, incrementar volumen para los próximos trimestres; a pesar del buen resultado en el canal retail, Europa se vio muy afectada por el cierre de restaurantes y comercios, ya que la venta de producto a restaurantes representa el 50% de los ingresos en Gruma Europa.</parrafo> <parrafo>De igual forma, se dio a conocer la guía para el 2020, para Gruma consolidado se espera un crecimiento de 3%-4% en el volumen, que implica un incremento en ventas netas alrededor de 20%; para el EBITDA consolidado, se espera una expansión de su margen de 30-40 p.b. Para Gruma USA se espera un incremento en ventas netas de 8%-10%, y una expansión de margen EBITDA de 50-70 p.b. Para GIMSA (operaciones en México) se espera un crecimiento de ventas netas de 3%-4%, y un margen EBITDA entre 15%-16.5%. Para Gruma Europa no se dio a conocer una guía, ya que aún hay incertidumbre para la reapertura de restaurantes y comercios. </parrafo> <parrafo>Dada la guía ofrecida por la emisora, así como la tendencia esperada de consumo para este año, actualizamos el precio objetivo a P$292.65 por acción hacían finales de 2021-IV y cambiamos la recomendación a MANTENER.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='GRUMA-2T20-270720.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='GRUMA-2T20-270720_1.jpg' /> </reportes>GRUMA 2020-II (P.O. al 2021-IV: P$ 292.65, MANTENER)

    lunes, 27 de julio de 2020
    Gruma (clave de cotización: GRUMA) presentó un reporte favorable, con un incremento en ventas netas, derivado de una estrategia de precio aplicada en todas las regiones y un incremento en volumen consolidado.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>El Margen de Interés Neto (MIN) finalizó en 5.3% para una disminución de -20 p.b. respecto al mismo periodo del año anterior, debido a la ligera expansión de +4.6% a/a en los ingresos de intereses netos sin seguros y pensiones.</nodo> <nodo>Durante el trimestre, la emisora registró un impacto único por P$4,868 millones en las estimaciones preventivas contra riesgos crediticios, que consiste en P$3,000 millones de reservas generales adicionales a la calificación de cartera, que cubren el riesgo incremental por COVID-19 estimado para todo el 2020 y una fracción del 2021, y P$1,868 millones de castigos adelantados.</nodo> <nodo>La utilidad neta fue de P$6,518 millones, es decir, una disminución de -25.3%. Con ello, el Retorno a Capital (ROE) fue de 13.0% en comparación con el 19.5% presentado el mismo periodo del año anterior.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Grupo Financiero Banorte, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Análisis</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Grupo Financiero Banorte (clave de cotización: GFNORTE) reportó al segundo trimestre de 2020 (2020-II) ingresos de intereses netos (IIN) sin seguros y pensiones por P$18,415 millones, lo que representó un incremento de +4.6% a/a. Lo anterior, fue derivado de una disminución de -27.8% a/a en los gastos por intereses (P$13,019 millones), atribuible a un mejor fondeo por parte de la institución, ya que el total de depósitos de incrementaron +9.1% a/a. </parrafo> <parrafo>Asimismo, los ingresos por interés mostraron una contracción anual -11.9% para finalizar en P$31,358 millones. Con ello, el Margen de Interés Neto (MIN) finalizó en 5.3% para una disminución de -20 p.b. respecto al mismo periodo del año anterior.</parrafo> <parrafo>La cartera de crédito vigente totalizó P$791,637 millones, para un aumento de +3.0% en su comparativa anual. La cartera de consumo, que incluye créditos hipotecarios, automotriz, tarjeta de créditos y créditos de nómina incremento +5.3% a/a. La cartera comercial, corporativo y de gobierno presentaron una variación anual de +8.8%, +14.0% y -13.2%, respectivamente.</parrafo> <parrafo>Por otro lado, la cartera vencida fue de $9,254 millones para una contracción anual de -36.5%. Es importante señalar que esta variación se debe, por una parte, al plan de diferimiento de pagos, pero principalmente a los castigos anticipados en empresas y corporativos por aproximadamente P$4,600 millones. Derivado de lo anterior, el índice de morosidad (IMOR) presentó una mejora para finalizar en 1.16%, en comparación con 1.86% reportado el mismo trimestre del año anterior.</parrafo> <parrafo>Los IIN de seguros y pensiones fueron de P$2,268 millones, lo que se tradujo en un incremento de +20.3% a/a. El resultado anterior, fue atribuible a que los ingresos por primas neto crecieron +29.5% a/a para totalizar P$8,118 millones y los ingresos por siniestros, reclamaciones y otras obligaciones aumentaron +15.8% a/a; mientras que las reservas técnicas presentaron un ajuste marginal de -1.0% a/a.</parrafo> <parrafo>Las estimaciones preventivas para riesgos crediticios presentaron un crecimiento anual importante de +126.8%, dicho rubro finalizó en P$8,456. Este aumento se debió a que el grupo financiero ha anticipado de manera proactiva los efectos del deterioro de su cartera derivado del brote del coronavirus. Durante el trimestre, la emisora registró un impacto único por P$4,868 millones, que consiste en P$3,000 millones de reservas generales adicionales a la calificación de cartera, que cubren el riesgo incremental por COVID-19 estimado para todo el 2020 y una fracción del 2021, y P$1,868 millones de castigos adelantados. Con esto, el costo de riesgo fue de 4.24% para un crecimiento de 233 p.b. en su comparativa anual.</parrafo> <parrafo>Con estos resultados, el costo de riesgo para el trimestre fue de 4.24%, reflejando un incremento de +233 p.b. en su comparativa anual; mientras que el crecimiento fue de +203 p.b. t/t. Sin las provisiones anticipadas, el costo de riesgo hubiera presentado una disminución -11 p.b. a/a, para ubicarse en 1.80%. Por otro lado, el índice de cobertura se ubicó en 200.5%, principalmente por el efecto de creación de reservas adicionales y castigos anticipados, comparado con el 127.6% el mismo periodo del año anterior.</parrafo> <parrafo>Los ingresos no financieros fueron de P$5,911 millones, para una variación anual de +12.7%. Al desagregar este resultado observamos una disminución de -15.4% a/a en los ingresos por comisiones por servicios netas; mientras que los ingresos por intermediación y otros ingresos de la operación crecieron +76.8% y 74.6%, respectivamente.</parrafo> <parrafo>La emisora registró gastos no financieros por P$10,307 millones para un crecimiento de +8.2% a/a. Destacó el crecimiento en los gastos por rentas, depreciaciones y amortizaciones, el cual presentó un incremento de +25.2% a/a; mientras que los gastos de personal incrementaron +9.1% a/a.</parrafo> <parrafo>Finalmente, con una disminución de -369 p.b. a/a en su tasa efectiva de impuestos (22.2%), la utilidad neta fue de P$6,518 millones, es decir, una disminución de -25.3%. Con ello, el Retorno a Capital (ROE) fue de 13.0% en comparación con el 19.5% presentado el mismo periodo del año anterior.</parrafo> <parrafo>Durante la llamada con la administración, se les cuestionó acerca de los niveles sobres las estimaciones preventivas contra riesgos crediticios, sobre si el incremento en las reservas adicionales se observaría en los próximos trimestres. La administración señaló que, derivado los estudios hechos, estiman que la creación de reservas adicionales pueda cubrir el posible deterioro para lo que resta del año y comienzos del 2021; sin embargo, no descartaron la posibilidad de crear reservas adicionales.</parrafo> <parrafo>A inicios de la pandemia, GFNORTE fue el primer banco en implementar un periodo de diferimiento de pago para apoyar a sus clientes; en la siguiente tabla, se muestra la evolución del porcentaje de clientes que se han adherido al plan de diferimiento de pago, segmentado por producto:</parrafo> <parrafo>Con respecto a la liquidez y solvencia del banco, al cierre del 2020-II, el coeficiente de cobertura de liquidez (CCL) se ubicó en 151%, en comparación con el 121% reportado el mismo trimestre del año anterior; esto debido a que la liquidez se ha visto beneficiada por el crecimiento en depósitos. Por otro lado, el índice de capitalización fue de 19.7% para un deterioro de -30 p.b. a/a; sin embargo, el capital fundamental (Tier 1) aumentó +10 p.b. para ubicarse en 13.2%. Es importante mencionar que, estos índices, se encuentran por el mínimo requerido por la Comisión Nacional Bancaría y de Valores.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Consideramos un reporte favorable para la entidad en su comparativa anual, ya que presentó una mejora en IIN sin seguros y pensiones, así como IIN de seguros y pensiones. Además, la cartera presentó ligeros crecimientos y una mejora en su calidad. Los resultados demostraron que la operación del grupo sigue fortaleciéndose a pesar de las afectaciones causadas por el brote del coronavirus; no obstante, la utilidad neta se vio principalmente afectada por el importante crecimiento en las estimaciones preventivas contra riesgos crediticios.</parrafo> <parrafo>Mantenemos nuestra recomendación de COMPRA, a pesar de que, en el siguiente trimestre o finales del año, podamos observar un importante deterioro en la cartera de crédito, debido a la finalización del programa de diferimiento de pago. Consideramos que el grupo cuenta con una administración que ha tomado las decisiones correctas para minimizar los efectos de la pandemia y ha reflejado contar con una operación consistente, que genera rentabilidad.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='GFNORTE-2T20-270720.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='GFNORTE-2T20-270720_1.jpg' /> </reportes>GFNORTE 2020-II (P.O. al 2021-IV: P$101.15, COMPRA)

    lunes, 27 de julio de 2020
    El Margen de Interés Neto (MIN) finalizó en 5.3% para una disminución de -20 p.b. respecto al mismo periodo del año anterior, debido a la ligera expansión de +4.6% a/a en los ingresos de intereses netos sin seguros y pensiones.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Cemex reportó resultados negativos durante el segundo trimestre de 2020. En la mayoría de las regiones, las ventas netas disminuyeron debido a la baja demanda causada por la pandemia del COVID-19.</parrafo> <parrafo>Los ingresos consolidados totalizaron US$2,911.5 millones de dólares, lo que representa una disminución de -14.4% respecto al mismo periodo del año anterior. Lo anterior se debe principalmente a menores volúmenes vendidos en todas las regiones; sin embargo, en EE.UU. esta caída fue parcialmente compensada por mayores precios.</parrafo> <parrafo>El EBITDA tuvo una contracción de -11.1%, respecto a lo registrado en 2019-II, para colocarse en US$554.0 millones. El margen EBITDA registrado fue de 19.0%, lo que representó un aumento de +70 p.b. a/a.</parrafo> <parrafo>El resultado neto del periodo registró una pérdida de –US$44 millones en el segundo trimestre de 2020, comparada con una utilidad de US$155 millones en el mismo trimestre de 2019. La pérdida es reflejo de un menor resultado de operación, mayor gasto financiero y una variación negativa de operaciones discontinuas, mitigadas parcialmente por variaciones positivas en resultados de instrumentos financieros y en fluctuaciones cambiarias a favor. </parrafo> <parrafo>Con estos resultados la razón de endeudamiento neto (Deuda Neta/EBITDA) se coloca en 4.7x, en comparación con el registrado el trimestre pasado de 4.5x.</parrafo> <parrafo>A pesar de calificar el reporte como malo, es importante desatascar que el EBITDA reportado superó los estimados (US$431.1). Además, consideramos que el impacto de la pandemia ya se ha reflejado en los resultados de este trimestre y en adelante esperamos una recuperación en conjunto con la economía global. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-CEMEX-270720.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-CEMEX-270720_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: CEMEX 2020-II

    lunes, 27 de julio de 2020
    Cemex reportó resultados negativos durante el segundo trimestre de 2020. En la mayoría de las regiones, las ventas netas disminuyeron debido a la baja demanda causada por la pandemia del COVID-19.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>El margen financiero disminuyó -30.8% a/a para finalizar en P$1,218.6 millones, debido a una contracción de -16.1% en ingresos financieros, derivado de una originación más estricta.</nodo> <nodo>Las estimaciones preventivas contra riesgos crediticios fueron de P$404 millones, lo que se tradujo en una variación de +59.1% a/a. Estos incrementos fueron derivados de incrementos anuales de +45.5%, +22.5%, 17.1% y 10.6% en los negocios de Estados Unidos, Nómina, Autos Usados MX y PyMEs, respectivamente.</nodo> <nodo>La utilidad neta alcanzó P$131.4 millones, lo que representó una importante disminución de -73.3% a/a.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Crédito Real, S.A.B. de C.V., SOFOM, E.N.R.' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Análisis</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Crédito Real (clave de cotización: CREAL) presentó al cierre del segundo trimestre de 2020 (2020-II) ingresos por intereses de P$2,399.8 millones, lo que representó una disminución de -16.1% a/a. Lo anterior derivado de los programas de alivio concedidos a sus clientes debido al brote del coronavirus, principalmente en el negocio de PyMEs y en los negocios en Estados Unidos. </parrafo> <parrafo>Adicionalmente, se consolidó en este rubro los ingresos de CREAL Arrendamiento, solo se incluyen los ingresos correspondientes a la cartera de crédito simple de CREAL Arrendamiento (antes se registraba en ingresos por intereses aquellos intereses que se cobraba a la subsidiaria por el fondeo que se le proporcionaba para la realización del 100% de sus operaciones). Finalmente, un desempeño económico más débil en el negocio de nómina, así como una originación más cautelosa, afectaron este rubro.</parrafo> <parrafo>La cartera de crédito operativa (incluyendo las carteras de arrendamiento y factoraje, antes incluidas activos fijos y otras cuentas por cobrar, respectivamente) sumó P$51,942.9 millones, lo que representó un aumento de +28.6% a/a. Por otro lado, la cartera vencida fue de P$695.0 millones, lo que significó un aumento de +12.1% a/a. Con ello, el índice de morosidad consolidado fue de 1.5%, sin variación respecto al mismo periodo del año anterior. Cabe mencionar, que, derivado de las medidas extraordinarias implementadas para hacer frente a los efectos de la pandemia, así como apoyar a sus clientes, en InstaCredit se otorgaron programas de alivio; sin considerar estas medidas extraordinarias el IMOR consolidado hubiera sido de 2.3%.</parrafo> <parrafo>Los gastos por intereses aumentaron +7.4% a/a alcanzando P$1,181.2 millones, derivado del efecto de la depreciación del peso en los cupones pagados durante el trimestre, la cual fue parcialmente contrarrestada por mejores condiciones pactadas en su deuda en los últimos 12 meses, así como el entorno de bajas tasas de interés. En consecuencia, el costo promedio de fondeo fue de 9.1% (-410 p.b. a/a).</parrafo> <parrafo>La deuda total alcanzó P$53,028.8 millones para un aumento de +51.4% a/a, de la cual el 61.5% representa deuda bursátil en mercados locales e internacionales y 38.5% deuda bancaria. Es importante mencionar que, durante el 2020-II, la emisora obtuvo tres extensiones de líneas de créditos por un monto total de P$1,400 millones con bancos internacionales. Asimismo, las líneas de crédito revolventes que vencían durante el trimestre por un monto total de P$2,500 millones se renovaron con éxito. </parrafo> <parrafo>Derivado de los resultados anteriores el margen financiero disminuyó -30.8% a/a para finalizar en P$1,218.6 millones.</parrafo> <parrafo>Las estimaciones preventivas contra riesgos crediticios fueron de P$404 millones, lo que se tradujo en una variación de +59.1% a/a. Estos incrementos fueron derivados de incrementos anuales de +45.5%, +22.5%, 17.1% y 10.6% en los negocios de Estados Unidos, Nómina, Autos Usados MX y PyMEs, respectivamente; ya que la emisora realizó constituciones de reservas adicionales debido a los efectos del coronavirus. Con ello, el índice de cobertura aumentó +4,060 p.b. para finalizar en 245.8%.</parrafo> <parrafo>Las comisiones cobradas disminuyeron -43.8% a/a; de la misma manera que las comisiones pagadas que presentaron una contracción de -41.9% a/a. Es importante mencionar que el rubro de comisiones cobradas refleja principalmente los ingresos de la cartera de factoraje de CREAL Arrendamiento; mientras que las comisiones pagadas reflejan las comisiones por las emisiones de deuda.</parrafo> <parrafo>El resultado por intermediación finalizó en P$1.9 millones, mientras que, el mismo periodo del año anterior, este rubro representó un egreso por P$6.4 millones. Esta línea representa el resultado y valuación de los instrumentos financieros derivados.</parrafo> <parrafo>Otros ingresos de la operación sumaron P$304.7 millones al cierre del 2020-II, comparado con P$9.8 millones el mismo trimestre del año anterior. Este rubro incluye los ingresos del negocio de arrendamiento en los Estados Unidos y desde la consolidación de CREAL Arrendamiento, también refleja los ingresos de su cartera de arrendamiento. Por otro lado, los gastos administrativos fueron de P$939.7 millones, lo que se tradujo en un crecimiento de +10.3% a/a.</parrafo> <parrafo>Finalmente, con una tasa efectiva de impuestos de 12.5%, la utilidad neta alcanzó P$131.4 millones, lo que representó una importante disminución de -73.3% a/a.</parrafo> <parrafo>Durante la llamada de resultados, la administración no otorgó guía de resultados para lo que resta del año debido a que no cuentan con una visión clara sobre la magnitud que ha causado el brote del coronavirus en las operaciones de la emisora; si bien, cuentan ya con algunas observaciones no se sienten confiados de realizar algún pronóstico.</parrafo> <parrafo>Adicionalmente, comentaron sobre la noticia anunciada el 22 de julio, sobre la creación de una relación comercial con Grupo Famsa, S.A.B. de C.V. (GFAMSA), en el cual CREAL se constituirá como proveedor financiero de GFAMSA con respecto a la totalidad de sus productos de descuento de nómina y crédito para adquisición de bienes de consumo, con el fin de solidificar su presencia en el norte del país. La administración se siente confiado de que esto les ayudará a impulsar el crecimiento es cartera de nómina. Estiman una originación adicional mensual entre P$200 y 300 millones con este nuevo negocio. </parrafo> <parrafo>Finalmente, se cuestionó a la administración sobre la consolidación de CREAL Arrendamiento, en la cual explicaron que, anteriormente, CREAL contaba con el 49% de su subsidiaria; en este trimestre, por contrato, la emisora adquirió el 75% y dentro de 3 o 4 años adquirirán el 100% de CREAL Arrendamiento.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Consideramos un reporte negativo por parte de la emisora, debido a las disminuciones en ingresos y márgenes. Estimamos que el siguiente trimestre se observaría un crecimiento secuencial en la cartera operativa, debido a la relación comercial realizada con GFMASA, así como un crecimiento importante en la originación, ya que, dentro de los países que opera la emisora, se ha observado una reactivación de la actividad económica. Lo anterior, generará que el margen financiero se recupere. Sin embargo, estimamos crecimientos significativos en la cartera vencida y estimaciones preventivas para riesgos crediticios para el próximo trimestre.</parrafo> <parrafo>A pesar de lo anterior, mantenemos nuestra recomendación de COMPRA, ya que consideramos que la emisora cuenta con fundamentales sólidos, así como una buena diversificación en su línea de negocios.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='CREAL-2T20-270720.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='CREAL-2T20-270720_1.jpg' /> </reportes>CREAL 2020-II (P.O. al 2021-IV: P$ 18.55, COMPRA)

    lunes, 27 de julio de 2020
    El margen financiero disminuyó -30.8% a/a para finalizar en P$1,218.6 millones, debido a una contracción de -16.1% en ingresos financieros, derivado de una originación más estricta.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Producción de Fresnillo 2T20' tipo='cuerpo'> <parrafo>Fresnillo plc, subsidiaria de PEÑOLES en la que mantiene participación accionaria de 74.99%, reportó la producción correspondiente al segundo trimestre del año en curso. Es importante destacar que la producción de plata de Fresnillo representó en 2019 el 60.2% de la producción total de plata de Peñoles.</parrafo> <parrafo>En su división de metales preciosos, reportó incrementos secuenciales de 2.8% t/t en la producción de plata, principalmente por una mayor concentración de mineral en la mina de Fresnillo; sin embargo, se registró un decremento de -5.7% en su comparativo anual. A su vez, la producción de oro registró decrementos secuenciales (-6.4% t/t) y anuales (-16.7% a/a). Los decrementos anuales se deben, en mayor medida, a que, en México, la minería de metales preciosos no fue considerada como actividad esencial los primeros dos meses del trimestre.</parrafo> <parrafo>En su división de metales industriales, registró importantes incrementos en la producción tanto de zinc (+29.4% a/a) como de plomo (+24.1% a/a). Lo anterior fue causado por mayores leyes en la planta de Fresnillo y Saucito, así como mayor volumen de mineral procesado, que fue parcialmente compensado por menores leyes en la planta de San Julián.</parrafo> <parrafo>Es importante mencionar que, en lo que va del tercer trimestre, el precio de la plata se ha incrementado 27.6% y el del oro 5.72%, lo que representa una oportunidad para la emisora de incrementar los volúmenes de venta del tercer trimestre.</parrafo> <parrafo>Debido a lo anterior, esperamos resultados similares para PEÑOLES, que, en combinación con los altos precios promedio trimestrales tanto del oro (+30.96% a/a) como de la plata (+9.76% a/a), podría presentar un reporte con mejores resultados a los estimados previamente.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Nota-Relevante-PENOLES-2T20-270720.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Nota-Relevante-PENOLES-2T20-270720_1.jpg' /> </reportes>Nota sobre Evento Relevante: PE&OLES

    lunes, 27 de julio de 2020
    Fresnillo plc, subsidiaria de PEÑOLES en la que mantiene participación accionaria de 74.99%, reportó la producción correspondiente al segundo trimestre del año en curso.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Promotora y Operadora de Infraestructura (Clave de cotización PINFRA) mostró resultados negativos correspondientes al 2020-II derivado de la disminución en el Tráfico Promedio Diario de Vehículos (TPDV) causado por la pandemia del COVID-19.</parrafo> <parrafo>Los ingresos consolidados de la empresa se colocaron en P$1,755.8 millones, lo que representó una disminución de -34.5% respecto al mismo periodo del año anterior. Lo anterior se debe a una contracción del ingreso proveniente de las autopistas concesionadas (-25.5% a/a) y a una caída de los ingresos por construcción (-62.5% a/a).</parrafo> <parrafo>El TPDV de las autopistas concesionadas disminuyó en -39.2% en comparación con 2019-II. La caída se deriva principalmente por las medidas de distanciamiento social y a efectos aislados como la cancelación del cobro de tarifa a los automóviles en la carretera Armería-Manzanillo.</parrafo> <parrafo>El EBITDA del trimestre se colocó en P$961.2 millones, que se compara con el registrado en 2019-II de P$1,672.4 millones (-42.5% a/a). El margen EBITDA fue de 54.7%, -768 p.b. a/a. La utilidad neta del segundo trimestre de 2020 fue de P$513.7 millones, -51.5% menor que la registrada en el mismo periodo del año previo. Lo anterior se debe en mayor medida a la caída en TPDV y construcción.</parrafo> <parrafo> En conclusión, calificamos el reporte como débil. Consideramos que los efectos de la pandemia se han reflejado en los resultados de este trimestre y en adelante esperamos una recuperación ligada a la de la economía mexicana. Además, cabe señalar que la inversión en infraestructura es uno de los mecanismos utilizados por los gobiernos para reactivar la economía, lo que representaría una oportunidad para PINFRA.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='PINFRA-2T20-270720.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='PINFRA-2T20-270720_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: PINFRA 2020-II

    lunes, 27 de julio de 2020
    Promotora y Operadora de Infraestructura (Clave de cotización PINFRA) mostró resultados negativos correspondientes al 2020-II derivado de la disminución en el Tráfico Promedio Diario de Vehículos (TPDV) causado por la pandemia del COVID-19.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Durante el segundo trimestre del año, los ingresos totales de Grupo Sports World tuvieron un decremento de -82.4% en comparación con el mismo período del año anterior.</nodo> <nodo>El margen Ebitda bajo -156.9% en el segundo trimestre del año y el margen Ebitda pasó de 37.4% (15.7% sin el efecto contable del IFRS16) a -121%.</nodo> <nodo>A la vez, la empresa ha aumentado su nivel de endeudamiento lo que eventualmente puede dificultar la posición financiera de la empresa.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Grupo Sports World, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Análisis</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Durante el segundo trimestre del año, los ingresos totales de Grupo Sports World tuvieron un decremento de -82.4% en comparación con el mismo período del año anterior.</parrafo> <parrafo>En el trimestre, los ingresos por membresías decrecieron -99% a/a ya que no se tuvieron aperturas o clubes en construcción. Por el contrario, se llevó a cabo el cierre definitivo de 2 clubes en Ciudad del Carmen, Cuernavaca y Guadalajara en la búsqueda por mantener un portafolio más rentable.</parrafo> <parrafo>Se terminó el trimestre con 60 clubes en operación de los cuales son del formato LOAD y se tiene un club en proceso de construcción y pre-venta.</parrafo> <parrafo>A principios de julio se habían abierto 9 clubes en los estados de Jalisco, Querétaro, Aguascalientes, Coahuila y Veracruz. En Veracruz se tuvo que volver a cerrar por indicaciones del estado.</parrafo> <parrafo>El aforo actual puede ser de entre 25 y 50% y solo se puede acceder al club con previa cita.</parrafo> <parrafo>En el trimestre, los ingresos por mantenimiento decrecieron -80.3% debido al cierre temporal de los clubes por las medidas de confinamiento anunciadas para frenar el esparcimiento del coronavirus. De tal manera que sólo se devengan los pagos anuales que ya se habían recibido.</parrafo> <parrafo>Los meses que no se utilizaron dentro de esta anualidad, se traspasarán hacia 2021 para su uso en ese momento. Esperamos entonces que en el primer trimestre del siguiente año se tenga un impacto por un menor pago de membresías anuales.</parrafo> <parrafo>Por otra parte, el total de otros ingresos tuvieron una reducción de -88.9% a/a en donde los ingresos deportivos tuvieron el mayor impacto con una reducción de -97.7%.</parrafo> <parrafo>Durante el trimestre, la empresa llevó a bajo una importante restructura de personal tanto en clubes como en el corporativo, resultando en una disminución de -25.6% en el número de empleados. Esto, además de ajustes en beneficios y políticas salariales.</parrafo> <parrafo>Buscando contener los gastos, se buscó también la automatización de procesos que permitieran mejorar la estructura de costos y que se puedan mantener una vez que se vuelva a la operación de clubes.</parrafo> <parrafo>Durante el trimestre, la empresa dejó de pagar rentas de los inmuebles donde operan los clubes al no hacer uso de las instalaciones. Las rentas no pagadas no se registraron en los gastos del segundo trimestre.</parrafo> <parrafo>La imposibilidad de operar en el trimestre llevó a una baja de -548.2% en la utilidad de operación en el trimestre y un margen de operación de -281.3%.</parrafo> <parrafo>Así, el margen Ebitda bajo -156.9% en el segundo trimestre del año y el margen Ebitda pasó de 37.4% (15.7% sin el efecto contable del IFRS16) a -121%.</parrafo> <parrafo>En el trimestre, la deuda financiera neta tuvo un alza de +5.6% (+23% sin IFRS 16) lo que llevó a la razón deuda neta a Ebitda a 6.8x (7.1x sin IFRS16) por arriba de lo registrado al cierre de junio de 2019 de 1.9 veces.</parrafo> <parrafo>En mayo, la empresa dispuso de P$130.4 millones de un crédito simple a largo plazo que se mantenía con Banco Santander. Con esto, se dispuso de la totalidad de dicho crédito que cuenta con un plazo remanente de 4.1 años comenzando a amortizar a partir de 2021.</parrafo> <parrafo>Adicionalmente, se logró un acuerdo para dispensar hasta el primer trimestre de 2021 los covenants con respecto al apalancamiento que se tienen comprometidos con las instituciones financieras con las que se tienen líneas de crédito.</parrafo> <parrafo>A la vez, se aplazó a 2023 dos pagos de capital por P$33.5 millones que se tenían previstos para 2020.</parrafo> <parrafo>La empresa se encuentra en proceso de regularización del cumplimiento de sus obligaciones fiscales, del ejercicio en curso, así como impuestos retenidos y causados. Se busca obtener una extensión en el plazo de pago.</parrafo> <parrafo>El día de mañana, 28 de julio, se llevará a cabo una Asamblea General Extraordinaria de Accionistas en donde se propondrá una suscripción de acciones por hasta P$100 millones a un precio entre P$7 y P$10 por acción.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Consideramos que el reporte es malo con una fuerte baja en los ingresos totales y una importante afectación en Ebitda. Sin embargo, en este entorno la empresa ha tenido un importante ahorro en gastos lo que la hará más eficiente una vez que reabran los clubes.</parrafo> <parrafo>La empresa queda con un nivel mayor de endeudamiento y su solvencia dependerá en parte del momento en que se reanuden operaciones completas de sus clubes.</parrafo> <parrafo>Ante este escenario estamos ajustando a la baja nuestro precio objetivo a P$15 al cierre de 2021 con una recomendación de Mantener.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='SPORT-2T20-270720.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='SPORT-2T20-270720_1.jpg' /> </reportes>SPORT 2020-II (P.O. al 2021-IV: P$ 15.00, MANTENER)

    lunes, 27 de julio de 2020
    Durante el segundo trimestre del año, los ingresos totales de Grupo Sports World tuvieron un decremento de -82.4% en comparación con el mismo período del año anterior.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Arca Continental (clave de cotización: AC) presentó un buen reporte de resultados, contrastando con los resultados de otros embotelladores y de su proveedor de concentrado (The Coca Cola Co.).</nodo> <nodo>La razón de apalancamiento del periodo fue de 0.9x, similar a la observada en trimestre previo y menor a la observada en el mismo periodo del año pasado.</nodo> <nodo>México y EE.UU. presentan una recuperación en los volúmenes, por lo observado en julio, por lo que para este trimestre se podría observar un incremento en ventas de dígito medio-alto para ambas regiones.</nodo> <nodo>La emisora observó este trimestre un ambiente favorable en los costos, por lo que confían que no representen una presión para la segunda mitad del año.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Arca Continental, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Análisis</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Arca Continental (clave de cotización: AC) presentó buen reporte de resultados, contrastando con los resultados de otros embotelladores y de su proveedor de concentrado (The Coca Cola Co.), con un incremento trimestral en ventas de +2.3% a/a, quedando en P$42,945 millones, explicado por el impulso de las operaciones en EE.UU., ya que en dicha región las ventas crecieron +18.9% a/a y los ingresos dolarizados aumentaron con la depreciación del peso frente al dólar; las ventas en EE.UU. representaron 42.2%. </parrafo> <parrafo>El crecimiento en ingresos se vio parcialmente contrarrestado por la caída de -20.8% a/a en ventas de Sudamérica, siendo Ecuador y Perú las regiones más afectadas, pues dichos países fueron puestos en asilamiento antes que otras regiones donde la emisora tiene operaciones. Las ventas trimestrales en México tuvieron una marginal disminución de -0.6% a/a. En todas las regiones hubo un incremento en precio, en EE.UU. por encima de la inflación y en Sudamérica en línea de la inflación de la región.</parrafo> <parrafo>La utilidad bruta trimestral creció +3.0% a/a, quedando en P$19,349 millones, con un margen bruto de 45.1% y una expansión de +40 p.b., explicado por menores costos en insumos, como aluminio y PET.</parrafo> <parrafo>La utilidad de operación trimestral disminuyó -3.9% a/a, finalizando en P$5,487 millones, con un margen operativo de 12.77% y una contracción de -83 p.b., derivado de un incremento en las operaciones de EE.UU. por tipo de cambio, así como gastos extra relacionados a control y evitar propagación de la pandemia.</parrafo> <parrafo>El EBITDA subió +1.8% a/a, alcanzando P$8,235 millones, con un margen EBITDA de 19.2% y una contracción de -10 p.b., de quitar los gastos relacionados por COVID-19, el margen EBITDA hubiera presentado una expansión.</parrafo> <parrafo>El efectivo y equivalentes fue de P$30,554 millones. La deuda total fue de P$59,627 millones y la razón de apalancamiento del periodo fue de 0.9x, similar a la observada en trimestre previo y menor a la observada en el mismo periodo del año pasado.</parrafo> <parrafo>En llamada de resultados, la administración que la gradual reapertura de comercios ha beneficiado a las operaciones durante el mes de junio y julio, sobre todo en la región de Sudamérica, que fue la que mayor afectación tuvo durante el trimestre, pues reconocen que en México las restricciones de movilidad no fueron tan severas como en dicha región.</parrafo> <parrafo>México y EE.UU. presentan una recuperación en los volúmenes, por lo observado en julio, por lo que para este trimestre se podría observar un incremento en ventas de dígito medio-alto para ambas regiones.</parrafo> <parrafo>En EE.UU. se vio un buen desempeño en las tiendas de retail, grandes y pequeñas, pues representó el 91% del volumen de dicha región, y dado que la región donde operan es el sureste, donde está el estado que empezó con la reapertura (Texas), hay incremento de volumen de venta en restaurantes y comercios, por lo que la administración no ve problemas riesgo en las operaciones ante un inminente cierre de negocios en EE.UU. </parrafo> <parrafo>Uno de los incrementos en gastos fue la promoción del uso de los envases retornables, que ha tenido buena aceptación en México y Sudamérica, por lo que no están cerrados a la idea de arrancar un piloto para mover este concepto de consumo en EE.UU.</parrafo> <parrafo>La emisora observó este trimestre un ambiente favorable en los costos, por lo que confían que no representen una presión para la segunda mitad del año.</parrafo> <parrafo>No se dio a conocer guía para la segunda mitad, pero dejaron en claro que a medida que el confinamiento se levante y la economía se reactive, las operaciones circularán y veremos una recuperación en los márgenes que tuvieron contracción este trimestre.</parrafo> <parrafo>Dadas las perspectivas de consumo y una posible recuperación en las operaciones on-premise, Mantenemos la recomendación de COMPRA con un precio objetivo de P$117.5 por acción hacia finales de 2021-IV.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='AC-2T20-270720.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='AC-2T20-270720_1.jpg' /> </reportes>AC 2020-II (P.O. al 2021-IV: P$ 117.50, COMPRA)

    lunes, 27 de julio de 2020
    Arca Continental (clave de cotización: AC) presentó un buen reporte de resultados, contrastando con los resultados de otros embotelladores y de su proveedor de concentrado (The Coca Cola Co.).
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>AT&amp;T reportó resultados para el 2020-II. Las ventas totales por US$40,950 millones tuvieron un decremento de 8.9% y/y, debido a retrocesos en el sector de entretenimiento, banda ancha y fibra óptica y telefonía. 51% de las ventas totales provienen de servicios de telefonía móvil que fueron defensivos con una caída marginal de 0.8% a/a.</parrafo> <parrafo>Los costos de venta totalizaron US$17,983 millones, una caída de 14.1% a/a. Esta reducción es mayor a la caída en ventas, por lo que T* no tuvo la capacidad de reducir sus costos al mismo ritmo de la reducción de sus ingresos. Sin embargo, los costos como porcentaje de los ingresos por 43.9% comparan favorablemente respecto de lo reportado en 2019-II por 45.6%</parrafo> <parrafo>Por lo tanto, la utilidad bruta totalizo US$22,961 millones, una caída de 6.5% a/a. aún y cuando se reportó una demanda creciente de entretenimiento digital en casa durante la pandemia. El margen bruto fue de 56.1% que tuvo una expansion de 180 puntos base.</parrafo> <parrafo>Los gastos operativos por US$19,435 millones se incrementaron 12% a/a, que consideramos un incremento relativamente bajo considerando el impacto asociado por la emergencia sanitaria. El impacto estimado en ventas y EBITDA ocasionado por el covid-19 fue de US$2,810 y US$510 millones respectivamente.</parrafo> <parrafo>La utilidad operativa totalizó US$3,526 que tuvo una caída de 8.1% a/a, con un margen operativo de 8.6%. </parrafo> <parrafo>Los gastos por deprecaición y amortización fueron de US$7,285 millones, con un alza marginal de 2.6% a/a.</parrafo> <parrafo>El EBITDA reportado por US$10,817 millones, tuvo una reducción de 25.9% a/a con un margen EBITDA de 26.4% que tuvo una contracción superior a 600 puntos base.</parrafo> <parrafo>AT&amp;T tuvo un cambio de liderazgo con un nuevo CEO, John Stankey que tomó posesión del cargo en este mes de Julio de 2020. </parrafo> <parrafo>Los ingresos por entretenimiento digital que incluyen servicios de video y banda ancha tuvieron una caída de 11.1% a/a debido principalmente a la caída (adiciones netas negativas) en Direct TV, u-verse y AT&amp;T TV. La empresa citó mayor competencia y debido a la suspensión de eventos deportivos como la NBA y NCAA Basquetbol. </parrafo> <parrafo>Por su parte, Warnermedia tuvo una caída pronunciada de 22.9% a/a ocasionada principalmente por el cierre de sus cines y la competencia de empresas de entretenimiento digital.</parrafo> <parrafo>El segmento de Latinoamérica también tuvo una caída importante de 29.9% a/a, aunque representa menos de 3% de las ventas totales. En este caso, la caída corresponde al impacto cambiario en México y Brasil, países cuyas monedas tuvieron una depreciación superior al 20%.</parrafo> <parrafo>En México se reportó un EBITDA negativo de US$58 millones y adiciones netas negativas tanto en prepago como en pos pago que superan el 1.1 millón de suscriptores.</parrafo> <parrafo>No obstante, el segmento servicios móviles es el más defensivo y rentable de la compañía principalmente en EEUU con una caída marginal en ventas y un margen EBITDA del 57.2% que fue superior en 100 puntos base respecto al 2019-II.</parrafo> <parrafo>Asimismo, es una de las compañías que mantiene su política atractiva de dividendos con un yield anualizado de 6.1% a los precios actuales. Por lo tanto, recomendamos COMPRA con un precio objetivo de US$33 hacia el 2021 y con un potencial incluyendo dividendos de 17.7%.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='T-2T20-240720.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='T-2T20-240720_1.jpg' /> </reportes> T 2020-II (P.O. 2021-IV: US$ 33.10, COMPRA)

    viernes, 24 de julio de 2020
    AT&T reportó resultados para el 2020-II. Las ventas totales por US$40,950 millones tuvieron un decremento de 8.9% y/y, debido a retrocesos en el sector de entretenimiento, banda ancha y fibra óptica y telefonía.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Durante el segundo trimestre del año, los ingresos totales de FEMSA decrecieron -10.7% en comparación con el mismo período del año anterior.</nodo> <nodo>La baja en las ventas se debe principalmente a la disrupción en las operaciones debido a la presencia del coronavirus en donde se implementaron medidas de confinamiento que llevaron a una reducción de movilidad importante.</nodo> <nodo>En el consolidado, el Ebitda cayó -20.3% y el margen Ebitda tuvo una baja de -160 puntos base al pasar de 14.8% a 13.2%.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Fomento Económico Mexicano, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Análisis</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Durante el segundo trimestre del año, los ingresos totales de FEMSA decrecieron -10.7% en comparación con el mismo período del año anterior.</parrafo> <parrafo>La baja en las ventas se debe principalmente a la disrupción en las operaciones debido a la presencia del coronavirus en donde se implementaron medidas de confinamiento que llevaron a una reducción de movilidad importante.</parrafo> <parrafo>En el consolidado, el Ebitda cayó -20.3% y el margen Ebitda tuvo una baja de -160 puntos base al pasar de 14.8% a 13.2%.</parrafo> <parrafo>Únicamente la División Salud tuvo un alza en el margen Ebitda, de 10 puntos base, siendo esta la división más resiliente en el trimestre.</parrafo> <parrafo>Los ingresos de Coca-Cola Femsa tuvieron una baja de -10.2% mientras que la utilidad de operación disminuyó en -19.1%.</parrafo> <parrafo>Las ventas totales de la División Proximidad que incluye la operación de las tiendas OXXO, decrecieron -8.0% en el segundo trimestre del año.</parrafo> <parrafo>Las ventas mismas tiendas disminuyeron -12.4% derivado de una caída de -24.1% en el tráfico de clientes que fue parcialmente compensado por un alza de +15.4% en el ticket promedio de compra.</parrafo> <parrafo>El margen Ebitda de la división tuvo una caída de -430 puntos base al pasar de 15% a 10.7%.</parrafo> <parrafo>Las ventas fueron fuertemente afectadas por una menor movilidad de la población, esto impactó en varias categorías como las relacionadas con las reuniones sociales y las compras de conveniencia.</parrafo> <parrafo>La mezcla de ventas tuvo un cambio enfocándose en el consumo del hogar y productos relacionados con la pandemia como desinfectantes y anti bacteriales.</parrafo> <parrafo>Adicional a esto, la producción de cerveza fue considerada como no esencial por lo que, alrededor del 10 de mayo, las tiendas ya no tuvieron cerveza que vender siendo que esta categoría representa el 15% del total de las ventas. A penas a mediados de junio esta situación empezó a mejorar.</parrafo> <parrafo>Además, se han impuesto restricciones de ley seca con lo que se limita la venta de alcohol en ciertos días de la semana y restringiendo algunos horarios. Poco mas de la mitad de las tiendas fueron afectadas con este tipo de restricción y, a la fecha, aún el 35% de las tiendas tienen algún tipo de restricción.</parrafo> <parrafo>Como resultado de este entorno, la empresa ha cerrado 40 unidades netas, se han abierto 159 unidades, se tuvieron 85 reaperturas, 24 cierres definitivos y 260 cierres temporales. De estos cierres temporales, algunos podrán ser cierres definitivos según vayan evolucionando las condiciones y evaluando la rentabilidad de las tiendas.</parrafo> <parrafo>La División Salud tuvo un alza en ventas de +2.5% durante el segundo trimestre del año aunque, de manera orgánica, se presenta un decremento en ventas totales de -9.1% en comparación con el mismo período del año anterior.</parrafo> <parrafo>Las ventas mismas tiendas de la división decrecieron -9.8% y se debe a medidas de confinamiento principalmente en Sudamérica en donde se implementaron aún de manera más estricta.</parrafo> <parrafo>Esto fue compensado parcialmente por un buen desempeño en México en donde se tuvo un impulso por el abasto inusual que se dio a principios de abril al inicio de las medidas orientadas a limitar el esparcimiento del coronavirus.</parrafo> <parrafo>En el trimestre se tuvieron 31 aperturas, 22 reaperturas, 26 cierres definitivos y 34 cierres temporales. De igual manera se evaluará si estos cierres temporales se convierten en definitivos según la rentabilidad observada.</parrafo> <parrafo>La División Combustibles fue la más afectada en el segundo trimestre del año. Los ingresos totales tuvieron una disminución de -48.6% en comparación con el segundo trimestre del año anterior.</parrafo> <parrafo>Las ventas mismas estaciones disminuyeron -49.3% debido a una baja de -40.6% en el volumen promedio y una caída de -14.7% en el precio promedio por litro.</parrafo> <parrafo>La disminución en la movilidad de la población tuvo un efecto importante en la demanda por gasolina con lo que se tuvo un fuerte impacto en el volumen vendido.</parrafo> <parrafo>La utilidad de operación cayó -82% en el segundo trimestre mientras que el Ebitda decreció -51.2% llevando al margen Ebitda a 4.2% desde 4.4%, una baja de -20 puntos base.</parrafo> <parrafo>Hacia adelante aún queda un entorno incierto. La movilidad empezará a regresar gradualmente sin embargo, aún queda un efecto de bajo poder adquisitivo y crecimiento económico negativo que puede seguir impactando en los resultados de la empresa que depende en gran medida de la fortaleza del consumidor.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Consideramos que el reporte es malo, la empresa fue impactada por la falta de movilidad derivada del coronavirus y la limitación en la venta de cerveza y de alcohol.</parrafo> <parrafo>El entorno seguirá siendo incierto por un tiempo ya que la empresa es muy sensible al entorno económico pero se encuentra bien capitalizada para operar en este entorno y lograr una recuperación en sus operaciones.</parrafo> <parrafo>Creemos que gran parte de estos resultados ya están incorporados en el precio de la acción.</parrafo> <parrafo>Tenemos una recomendación de Compra con un precio objetivo para 2021 de P$165.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='FEMSA-2T20-240720.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='FEMSA-2T20-240720_1.jpg' /> </reportes>FEMSA 2020-II (P.O. al 2021-IV: P$ 165.00, COMPRA)

    viernes, 24 de julio de 2020
    Durante el segundo trimestre del año, los ingresos totales de FEMSA decrecieron -10.7% en comparación con el mismo período del año anterior.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Grupo Financiero Banorte, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo>En esta parte explicas brevemente cómo fueron los resultados de la empresa según su reporte trimestral y resaltar lo más relevante.</parrafo> <parrafo>Grupo Financiero Banorte (clave de cotización: GFNORTE) reportó al segundo trimestre de 2020 (2020-II) ingresos de intereses netos (IIN) sin seguros y pensiones por P$18,415 millones, lo que representó un incremento de +4.6% a/a. Lo anterior, fue derivado de una disminución de -27.8% a/a en los gastos por intereses (P$13,019 millones), atribuible a un mejor fondeo por parte de la institución, ya que el total de depósitos de incrementaron +9.1% a/a. </parrafo> <parrafo>Asimismo, los ingresos por interés mostraron una contracción anual -11.9% para finalizar en P$31,358 millones. Con ello, el Margen de Interés Neto (MIN) finalizó en 5.3% para una disminución de -20 p.b. respecto al mismo periodo del año anterior.</parrafo> <parrafo>La cartera de crédito vigente totalizó P$791,637 millones, para un aumento de +3.0% en su comparativa anual. La cartera de consumo, que incluye créditos hipotecarios, automotriz, tarjeta de créditos y créditos de nómina incremento +5.3% a/a. La cartera comercial, corporativo y de gobierno presentaron una variación anual de +8.8%, +14.0% y -13.2%, respectivamente.</parrafo> <parrafo>Por otro lado, la cartera vencida fue de $9,254 millones para una contracción anual de -36.5%. Es importante señalar que esta variación se debe, por una parte, al plan de diferimiento de pagos, pero principalmente a los castigos anticipados en empresas y corporativos por aproximadamente P$4,600 millones. Derivado de lo anterior, el índice de morosidad (IMOR) presentó una mejora para finalizar en 1.16%, en comparación con 1.86% reportado el mismo trimestre del año anterior.</parrafo> <parrafo>Los IIN de seguros y pensiones fueron de P$2,268 millones, lo que se tradujo en un incremento de +20.3% a/a. El resultado anterior, fue atribuible a que los ingresos por primas neto crecieron +29.5% a/a para totalizar P$8,118 millones y los ingresos por siniestros, reclamaciones y otras obligaciones aumentaron +15.8% a/a; mientras que las reservas técnicas presentaron un ajuste marginal de -1.0% a/a.</parrafo> <parrafo>Las estimaciones preventivas para riesgos crediticios presentaron un crecimiento anual importante de +126.8%, dicho rubro finalizó en P$8,456. Este aumento se debió a que el grupo financiero ha anticipado de manera proactiva los efectos del deterioro de su cartera derivado del brote del coronavirus. Durante el trimestre, la emisora registró un impacto único por P$4,868 millones, que consiste en P$3,000 millones de reservas generales adicionales a la calificación de cartera, que cubren el riesgo incremental por COVID-19 estimado para todo el 2020 y una parte del 2021, y P$1,868 millones de castigos adelantados. Con esto, el costo de riesgo fue de 4.24% para un crecimiento de 233 p.b. en su comparativa anual.</parrafo> <parrafo>Los ingresos no financieros fueron de P$5,911 millones, para una variación anual de +12.7%. Al desagregar este resultado observamos una disminución de -15.4% a/a en los ingresos por comisiones por servicios netas; mientras que los ingresos por intermediación y otros ingresos de la operación crecieron +76.8% y 74.6%, respectivamente.</parrafo> <parrafo>La emisora registró gastos no financieros por P$10,307 millones para un crecimiento de +8.2% a/a. Destacó el crecimiento en los gastos por rentas, depreciaciones y amortizaciones, el cual presentó un incremento de +25.2% a/a; mientras que los gastos de personal incrementaron +9.1% a/a.</parrafo> <parrafo>Finalmente, con una disminución de -369 p.b. a/a en su tasa efectiva de impuestos (22.2%), la utilidad neta fue de P$6,518 millones, es decir, una disminución de -25.3%. Con ello, el Retorno a Capital (ROE) fue de 13.0% en comparación con el 19.5% presentado el mismo periodo del año anterior.</parrafo> <parrafo>Consideramos un reporte favorable para la entidad en su comparativa anual, ya que presentó una mejora en IIN sin seguros y pensiones, así como IIN de seguros y pensiones. Además, la cartera presentó ligeros crecimientos y una mejora en su calidad. Los resultados demostraron que la operación del grupo sigue fortaleciéndose a pesar de las afectaciones causadas por el brote del coronavirus; no obstante, la utilidad neta se vio principalmente afectada por el importante crecimiento en las estimaciones preventivas contra riesgos crediticios.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Gentera, S.A.B. de C.V.</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Gentera (clave de cotización: GENTERA) presentó ingresos por intereses por P$4,364 millones, lo que representó una contracción de -21.6% a/a, consecuencia de las disminuciones anuales de -5.8% y -16.3% en la cartera de microcréditos en México y en su subsidiaria peruana, respectivamente.</parrafo> <parrafo>La cartera total fue de P$40,713 millones para un aumento de +10.5% en su comparativa anual, explicada por una dinámica operacional y efectos por el tipo de cambio reflejados en Compartamos Perú y Guatemala. El índice de morosidad (IMOR) cerró en 3.79%, un nivel por encima del 3.01% reportado el 2020-II.</parrafo> <parrafo>Los gastos por intereses fueron de P$598 millones, un incremento de +13.0% a/a. Este movimiento es explicado principalmente por el aumento en la posición de efectivo y, como consecuencia, en los pasivos requeridos para financiar las diferentes iniciativas que Banco Compartamos, Compartamos Financiera y Compartamos S.A. han implementado y planean implementar durante la contingencia sanitaria. Con ello, el costo de fondeo se situó en 6.4% respecto al 7.8% del mismo trimestre del año anterior.</parrafo> <parrafo>Estos resultados generaron un Margen de Interés Neto de 25.1% por debajo del 45.8% registrado el año anterior.</parrafo> <parrafo>Las provisiones por riesgo crediticio fueron de P$1,740 millones en el trimestre. Este rubro incrementó P$972 millones o +126.6% comparado con las provisiones generadas en el 2020-II, derivado principalmente de la contingencia sanitaria generada por la pandemia COVID-19.</parrafo> <parrafo>El efecto neto entre las comisiones cobradas y pagadas al 2T20 ascendió a P$6 millones, lo que se tradujo en una disminución de P$248 millones o -97.6% a/a.</parrafo> <parrafo>El resultado por intermediación representó un egreso por P$1 millón, los cuales están ligados a la posición monetaria en dólares que el grupo tiene cubierto por contratos pactados en dicha divisa.</parrafo> <parrafo>Los gastos operativos totalizaron P$3,024 millones para disminuir -13.6% a/a. Esta mejora estuvo en línea con el plan de acción anunciado al comienzo de la contingencia sanitaria, en el que explicaron que la emisora tendría un fuerte control de costos y una disciplina estricta en la administración de gastos de sus subsidiarias, y principalmente en Banco Compartamos.</parrafo> <parrafo>Con estos resultados, la pérdida neta consolidada en el trimestre fue de P$730 millones, en comparación con la utilidad neta reportada el 2019-II de P$720 millones.</parrafo> <parrafo>Consideramos un reporte desfavorable por parte de la emisora, debido a contracciones en ingresos y la pérdida neta reportada.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Banco del Bajío, S.A., Institución de Banca Múltiple</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Banco del Bajío (clave de cotización: BBAJIO) presentó ingresos por intereses de P$5,124 millones, lo que se tradujo en una contracción anual de -12.1%; asimismo, los gastos por intereses disminuyeron -19.0% a/a, para finalizar en P$2,239 millones. Con ello, el margen financiero decreció -5.8% en su comparativa anual y el Margen de Interés Neto (MIN) fue de 3.15% en comparación con el 5.21% reportado el mismo trimestre del año anterior.</parrafo> <parrafo>La cartera de crédito vigente totalizó P$182,386 millones para un crecimiento de +4.5% a/a, impulsado por un incremento anual de +2.5% en la cartera empresarial. La cartera vencida terminó en P$1,890 al cierre del segundo trimestre del año (+27.2% a/a), lo que implicó que el índice de morosidad se deteriorara de 0.8% a 1.0%.</parrafo> <parrafo>Las estimaciones preventivas para riesgos crediticios fueron de P$963 millones, mientras que el mismo periodo del año anterior fueron de P$114 millones. Lo anterior, fue derivado de la creación de reservas adicionales a las regulatorias y del resultado de la calificación.</parrafo> <parrafo> El total de ingresos no correspondientes a intereses fue de $525 millones durante el período, en comparación con los P$554 millones reportado el 2019-II, lo cual representó una disminución de $29 millones o -5.2% a/a.</parrafo> <parrafo>Los gastos de venta, generales y administrativos fueron P$1,591 millones durante el periodo, en comparación con P$1,605 millones el mismo trimestre del año anterior, lo cual se tradujo en una disminución de $14 millones o -0.9% a/a.</parrafo> <parrafo>Con estos resultados, la utilidad neta del banco finalizó en P$705 millones, una contracción de -50.1% a/a.</parrafo> <parrafo>Consideramos un reporte regular, debido a que la utilidad neta se vio principalmente afectada por el aumento en provisiones.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Unifin Financiera, S.A.B. de C.V.</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Unifin Financiera (clave de cotización: UNIFIN) presentó ingresos por intereses de P$2,804 millones para un crecimiento anual de +7.4%, impulsado principalmente por el crecimiento de su cartera de arrendamiento. Por otro lado, los gastos por intereses aumentaron +2.4% a/a para finalizar en P$1,736 millones, explicado por un estricto control en la contratación de pasivos. Con ello, el margen financiero incrementó +16.6% a/a alcanzando P$1,068; sin embargo, el Margen de Interés Neto (MIN) se contrajo -70 p.b. a 7.1%.</parrafo> <parrafo>La cartera vigente alcanzó P$61,967 millones, lo que representó un crecimiento anual de +25.4%, debido a nuevas originaciones en los últimos 12 meses. Destaca el crecimiento de +22.5% y +53.2% en la cartera de arrendamiento y crédito automotriz, arrendamiento estructurado y otros. La cartera vencida finalizó en P$3,657 millones para una variación de +89.2% a/a. Esto deterioró el índice de morosidad que paso de 4.3% a 5.7%.</parrafo> <parrafo>Las estimaciones preventivas para riesgos crediticios fueron de P$628 millones en comparación con P$30 millones el mismo trimestre del año anterior, esto representó un aumento mayor a 20 veces. Esto fue consistente con las condiciones económicas actuales y la estrategia de la emisora como respuesta a la pandemia actual.</parrafo> <parrafo>Los gastos administrativos aumentaron +5.5% a/a para finalizar P$372 millones, y con ello la utilidad de operación finalizó en P$8 millones para una disminución de -98.3% a/a. Sin embargo, la utilidad antes de la participación en asociados fue de P$315 millones, impulsado por la utilidad cambiaria neta de P$267 millones.</parrafo> <parrafo>Con estos resultados, la utilidad neta fue de P$261, lo que se tradujo en una contracción anual de -42.3%.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-GFNORTE-2T20-230720.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-GFNORTE-2T20-230720_1.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-GENTERA-2T20-230720.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-GENTERA-2T20-230720_1.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-BAGIO-2T20-230720.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-BAGIO-2T20-230720_1.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-UNIFIN-2T20-230720.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-UNIFIN-2T20-230720_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: GFNORTE, GENTERA, BBAJIO, UNIFIN 2020-II

    jueves, 23 de julio de 2020
    En esta parte explicas brevemente cómo fueron los resultados de la empresa según su reporte trimestral y resaltar lo más relevante.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Kimberly Clark de México, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo>Kimberly Clark de México (clave de cotización: KIMBER) presentó un reporte favorable, con un incremento trimestral en ventas netas de +9.3% a/a, quedando en P$12,337 millones, explicado por un incremento en volumen de 5% y una mezcla de ventas que contribuyó en 4%. Destaca el incremento año-año que tuvo el segmento de Exportaciones de +64%, reflejando los planes de la empresa en fungir como proveedor de producto final a su socio, Kimberly Clark (EE.UU.), esto debido a reestructuras de la compañía estadounidense, representando una oportunidad de crecimiento para la emisora mexicana en dicho segmento.</parrafo> <parrafo> La utilidad bruta trimestral aumentó +12% a/a, finalizando en P$4,720 millones, con un margen bruto de 38.3% y una expansión año-año de +105 p.b., derivado de un buen comparable en las fibras vírgenes, fluff, los materiales súper absorbentes y resinas. El programa de reducción en costos generó ahorros de P$600 millones en el trimestre.</parrafo> <parrafo>La utilidad de operación creció +22.8% a/a, resultando en P$2,820 millones, con un margen operativo de 22.85% y una expansión de 250 p.b., derivado de un mantener el mismo nivel de gastos operativos comparado con el mismo periodo de 2019.</parrafo> <parrafo>El EBITDA trimestral incrementó en +19% a/a, alcanzando P$3,332 millones, con un margen EBITDA de 27.0% y una expansión año-año de 217 p.b.</parrafo> <parrafo>Al final del periodo, el efectivo y equivalentes fue de P$10,328 millones. La deuda neta fue de P$11,900 millones, con una razón de apalancamiento de 0.98x, menor al trimestre anterior (1.1x en 1T20) y menor comparado con el mismo periodo del año pasado (1.6x en 2T19).</parrafo> <parrafo>Mantenemos la recomendación de COMPRA con un precio objetivo de P$41.05 por acción hacia finales de 2021-IV.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Grupo Herdez, S.A.B. de C.V.</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Grupo Herdez (clave de cotización: HERDEZ) presentó un reporte regular, con un incremento trimestral en ventas netas de +7.6% a/a, quedando en P$6,091 millones, derivado de un favorable desempeño en las categorías de Conservas y Exportaciones, parcialmente contrarrestado por el segmento de Congelados.</parrafo> <parrafo>Conservas creció +11.6%, respecto al mismo periodo del año pasado, impulsado por el aumento de compras, sobre todo en el canal de retail, a consecuencia del confinamiento provocado por la pandemia, las categorías con mejor desempeño fueron las de atún, puré de tomate, mermelada, salsas caseras, etc. Exportaciones incrementó +60.2% a/a, beneficiados por un mayor volumen, así como del beneficio de la depreciación del peso frente al dólar. Congelados cayó -30.5%, respecto al mismo periodo del año pasado, afectado por el cierre temporal de los negocios de Cielito Lindo Café, Moyo, Nutrisa y Lavazza durante todo el trimestre. </parrafo> <parrafo>La utilidad bruta trimestral incrementó +5.7 a/a, quedando en P$2,288 millones, con un margen bruto consolidado de 37.6% y una contracción año-año de -60 p.b., derivado del cierre de las tiendas del segmento de congelados, así como una mezcla de ventas desfavorables de Helados Nestlé.</parrafo> <parrafo>La utilidad de operación trimestral consolidada cayó -12.2% a/a, resultando en P$647 millones, con un margen operativo de 10.6% y una contracción de -240 p.b., derivado de los gastos en el segmento de Congelados.</parrafo> <parrafo>El EBITDA trimestral creció +0.2% a/a, finalizando en P$936 millones, con un margen EBITDA de 15.4% y una contracción año-año de -110 p.b. </parrafo> <parrafo>La posición de efectivo y equivalentes fue de P$3,537 millones. La deuda total de la emisora fue de P$10,410 millones, y la deuda neta fue de P$6,873 millones. La razón de apalancamiento fue de 1.7x, mayor a 1.5x en 1T20 y a 1.4x en el mismo periodo del año pasado.</parrafo> <parrafo>Recomendamos MANTENER y ponemos en revisión el precio objetivo, en espera de la llamada de resultados a efectuarse el día de mañana a las 11:00 horas, tiempo del centro.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-KIMBER-2T20-230720.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-KIMBER-2T20-230720_1.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-HERDEZ-2T20-230720.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-HERDEZ-2T20-230720_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: KIMBER, HERDEZ 2020-II

    jueves, 23 de julio de 2020
    Kimberly Clark de México (clave de cotización: KIMBER) presentó un reporte favorable, con un incremento trimestral en ventas netas de +9.3% a/a, quedando en P$12,337 millones, explicado por un incremento en volumen de 5% y una mezcla de ventas que contribuyó en 4%.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Corporación Inmobiliaria Vesta, S.A.B. de C.V. ' tipo='cuerpo'> <parrafo>Corporación Inmobiliaria Vesta (clave: VESTA) mostró resultados positivos, beneficiados de una importante ocupación del portafolio y una estabilidad en rentas. A pesar de la situación económica actual, durante el trimestre se reflejó una cobranza superior al 90% en promedio, integrando algunas concesiones a inquilinos que representaron el 3.0% de los ingresos totales.</parrafo> <parrafo>Con base en lo anterior, los ingresos del trimestre fueron de US$36.6 millones, para un avance de +2.0% a/a. El Ingreso Operativo Neto (NOI, por sus siglas en inglés) fue de US$34.06 millones, con una reducción marginal de -0.6% a/a. No obstante, el EBITDA totalizó US$30.7 millones, con un incremento de +1.4% a/a, y un margen EBITDA de 83.7%, sin cambios representativos respecto al 2T19.</parrafo> <parrafo>Los Fondos de Operación (FFO, por sus siglas en inglés) antes de impuestos sumaron US$20.5 millones, para un crecimiento de +7.5%, lo anterior como resultado de una mejora en el resultado integral de financiamiento.</parrafo> <parrafo>Recomendamos COMPRA y actualizamos nuestro precio objetivo a P$37.0 por acción hacia finales de 2021-IV.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Fibra Uno Administración, S.A.B. de C.V.</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Fibra Uno (clave de cotización: FUNO) mostró resultados regulares, con una remarcada solidez en las ocupaciones del portafolio debido a la flexibilidad de la Fibra con los arrendatarios, pero asumiendo un impacto por las notas crediticias en apoyo a los inquilinos del portafolio.</parrafo> <parrafo>Los ingresos trimestrales sumaron P$4,298.3 millones, con un descenso secuencial de -16.8% a/a; este monto integró los apoyos en Notas Crediticias y reservas por un total de P$950 millones, así como los efectos en la desocupación del trimestre. Cuentas por cobrar mostró un incremento de +16.9% a/a, ubicándose en P$2,289.3 millones. El Ingreso Operativo Neto (NOI, por sus siglas en inglés) fue de P$3,245 millones, para un retroceso de -22.0% t/t. </parrafo> <parrafo>Cabe destacar que la ocupación total del portafolio fue de 93.8%, sin cambios significativos respecto al trimestre anterior a pesar del complicado escenario económico. Las ocupaciones por segmento de arrendamiento se ubicaron de la siguiente manera: comercial, 92.2%; industrial, 96.2%; oficinas, 81.8%. </parrafo> <parrafo>Por otro lado, se registró un incremento en gastos financieros por P$376.5 millones, derivado de las recientes líneas de crédito adquiridas. La deuda total fue de P$122,852.6 millones, logrando una razón de apalancamiento loan to value de 42.9%.</parrafo> <parrafo>La administración anticipó ventas de activos no estratégicos que serán reflejadas en el tercer trimestre del año, por un total de US$100 millones, por un valor considerablemente superior a su valor contable.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>PLA Administración Industrial, S.A.B. de C.V.</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Los resultados de Fibra Terrafina (Clave de cotización: TERRA) fueron sólidos considerando la coyuntura actual. La ocupación del portafolio fue del 95.7%, con un incremento de 15 puntos base a/a; sin embargo, la renta promedio por metro cuadrado tuvo una reducción de -0.2% con un valor de US$5.17. La Fibra registró un total de 42.3 millones de pies cuadrados de ABR, integrada por 289 propiedades y 307 inquilinos.</parrafo> <parrafo>Los ingresos por renta tuvieron un crecimiento positivo de +6.4% a/a, con un total de US$50.3 millones, por otro lado, un decremento del -9.2% a/a en Ingresos Operativos Netos (NOI) ubicándose en US$44.8 millones. Respecto al EBITDA también tuvieron resultados negativos con un valor de US$39.9 millones, una disminución del -10% a/a. Los ingresos netos totalizaron US$51.6 millones con un crecimiento del +0.6% a/a en dólares y un crecimiento del +22.7% en pesos, por lo que podemos observar el importante beneficio en cuanto al tipo de cambio.</parrafo> <parrafo>Los Fondos de Operaciones (FFO) totalizaron P$615.7 millones, para un crecimiento de +3.4% a/a, pero un crecimiento negativo del -16.3% a/a en dólares, ubicándose en U$$26.5 millones. El AFFO para el segundo trimestre fue de US$23.3 millones, con una disminución de -14.3% a/a, integrando las comisiones de arrendamiento y otros no recurrentes relacionados con adquisiciones, ventas, gastos legales y otros, los cuales tuvieron una variación de +54.1% a/a. </parrafo> <parrafo>En cuanto a liquidez, TERRA finalizó con un valor en caja de US$157.1 millones, después del pago de la línea de crédito revolvente que se dispuso a inicios de abril de 2020. La distribución totalizó un monto de US$19.8 millones, correspondiente al 85% del AFFO y una distribución por CBFI de US$0.0251 por CBFI, equivalente a un dividend yield de 8.4% con base en los precios actuales de TERRA. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-VESTA-2T20-230720.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-VESTA-2T20-230720_1.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-FUNO-2T20-230720.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-FUNO-2T20-230720_1.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-TERRA-2T20-230720.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-TERRA-2T20-230720_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: VESTA, FUNO, TERRA 2020-II

    jueves, 23 de julio de 2020
    Corporación Inmobiliaria Vesta (clave: VESTA) mostró resultados positivos, beneficiados de una importante ocupación del portafolio y una estabilidad en rentas.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Grupo Aeroportuario del Pacífico (clave de cotización: GAP) registró un importante disminución en ingresos totales de -59.4% a/a, finalizando en P$1,485 millones, a pesar del incremento de tres dígitos que reflejaron los servicios por adiciones a bienes concesionados (IFRIC 12). El segmento aeronáutico presentó una disminución de -78.6% a/a, mientras que el segmento no aeronáutico reflejó un retroceso de -65.4% a/a.</parrafo> <parrafo>El costo total de gastos de operación reflejó un incremento de +12.0% a/a, consecuencia de un crecimiento en el costo por adiciones a bienes concesionados (IFRIC-12), por lo que el EBITDA ajustado reflejó una disminución de -94.4% a/a finalizando en P$137 millones mostrando un margen EBITDA ajustado de 9.2% comparado con el 66.4% del 2T19. La utilidad neta finalizó el trimestre en -P$582 millones comparado con los P$1,263 millones del 2T19, reflejando un margen neto de -39.19% comparado con el 34.56% del mismo periodo de 2019.</parrafo> <parrafo>El pasado 25 de junio, la compañía colocó de manera exitosa “GAP-2” por un monto de P$602 millones con tasa variable TIIE-28 más 85 puntos con pago principal al 22 de junio de 2023 y “GAP-3” por un monto de P$3,598 millones a una tasa fija de 8.14% con un pago principal al 17 de junio de 2027. Es importante mencionar que el destino de dichos bonos será para cumplir con las inversiones en México con base en el Plan Maestro de Desarrollo para el ejercicio 2020 y 2021.</parrafo> <parrafo>Consideramos el reporte como negativo, ya que observamos fuertes disminuciones en ingresos, EBITDA y una utilidad neta negativa producto de la coyuntura actual, no obstante, esperamos que la compañía pueda mostrar una ligera recuperación a partir del próximo año, por lo que actualizamos nuestra recomendación en COMPRA con un precio objetivo de P$224.97 por acción hacia finales del 2021-IV.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-GAP-2T20-230720.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-GAP-2T20-230720_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: GAP 2020-II (P.O. al 2021-IV: P$224.97, COMPRA)

    jueves, 23 de julio de 2020
    Grupo Aeroportuario del Pacífico (clave de cotización: GAP) registró un importante disminución en ingresos totales de -59.4% a/a, finalizando en P$1,485 millones, a pesar del incremento de tres dígitos que reflejaron los servicios por adiciones a bienes concesionados (IFRIC 12).
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Becle presentó un reporte favorable, con un incremento trimestral en ventas netas consolidado de +25% a/a, derivado de un incremento en volumen consolidado, así como un importante aumento de precios (dependiendo de la región).</nodo> <nodo>El EBITDA trimestral aumentó +69.3% a/a, con un margen EBITDA de 27.1% y una expansión de 710 p.b.</nodo> <nodo>El único margen de rentabilidad que presentó una contracción fue el margen bruto, puesto que continúan las presiones por el costo del agave.</nodo> <nodo>La razón de apalancamiento fue de 0.48x, siendo el segundo trimestre consecutivo con dicha razón positiva y menor a 1 (0.35x en 1T20).</nodo> <nodo>Cambiamos la recomendación de VENTA a MANTENER con un precio objetivo de P$47.25 por acción hacia finales de 2021-IV.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Becle, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Análisis</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Becle (clave de cotización: CUERVO) presentó un reporte favorable, con un incremento trimestral en ventas netas consolidado de +25% a/a, ubicándose en P$8,689 millones, derivado de un incremento en volumen consolidado de +10.7% a/a, así como un importante aumento de precios (dependiendo de la región). </parrafo> <parrafo>Se destaca que la región en donde se presentó incrementos, tanto en volumen como en ventas, fue la de EE.UU. y Canadá, impulsado por el avance en el consumo en casa y de una reapertura anticipada de comercios, bares y restaurantes en algunos estados de ambos países, así como de una favorable conversión de tipo de cambio. </parrafo> <parrafo>Las regiones de México y R.O.W. (resto del mundo por sus siglas en inglés) disminuyeron volumen y ventas netas, donde el común denominador fueron los cierres de establecimientos comerciales, bares y restaurantes, aunado a una redistribución del ingreso destinado al consumo dentro del hogar y restricciones en el consumo por parte de gobiernos locales. </parrafo> <parrafo>La utilidad bruta trimestral aumentó 21.3% a/a, finalizando en P$4,617 millones, el margen bruto fue de 53.1% con una contracción de -150 p.b., derivado del incremento en volumen en la región de EE.UU. y Canadá, así como de un aumento en los costos del agave por parte de terceros.</parrafo> <parrafo>La utilidad de operación trimestral creció +74.4% a/a, resultando en P$2,175 millones, con un margen operativo de 25.0% y una expansión año-año de 710 p.b., esto derivado de por una disminución considerable en los gastos de publicidad y marketing, por lo que los gastos de la operación representaron un menor porcentaje de las ventas netas comparado con el mismo periodo del año pasado. </parrafo> <parrafo>El EBITDA trimestral aumentó +69.3% a/a, finalizado en P$2,355 millones, con un margen EBITDA de 27.1% y una expansión de 710 p.b.</parrafo> <parrafo>La posición de efectivo y equivalentes de la emisora fue de P$8,261 millones. La deuda total fue de P$11,456 millones y deuda neta de P$3,195 millones, con una razón de apalancamiento de 0.48x, siendo el segundo trimestre consecutivo con dicha razón positiva y menor a 1 (0.35x en 1T20).</parrafo> <parrafo>En la llamada de resultados, se comentó que en México se ha observado una recuperación en el volumen desde junio y dependerá de la paulatina reapertura de establecimientos. También se dijo que, en América Latina, la caída en volumen fue de mayor magnitud que en México, como resultado del tardío inicio del cierre de negocios, que tiene un impacto negativo en los envíos.</parrafo> <parrafo>Para Asia, el cierre del canal on-premise (restaurantes, bares, establecimientos públicos) afectó en mayor medida, sobre todo en la categoría de Tequila, pues un alto porcentaje depende de este canal (no se dio a conocer el porcentaje), así como retrasos en los envíos desde México a la región de Asia-pacífico.</parrafo> <parrafo>Se anunció la autorización de la extensión del programa de recompra de acciones hasta por P$2,000 millones. El CAPEX estimado para el año 2021 será de P$200 millones.</parrafo> <parrafo>La administración destaca que, con el comienzo del baseball y el hockey en EE.UU., volverán a participar en algunos patrocinios, con la intención de reactivar el mercado r y hacer lo correcto para aprovechar las oportunidades de crecimiento de marcas, sobre todo las Premium, ya que previo a la pandemia se tenían muchos contratos para promocionar las marcas en conciertos, eventos deportivos, etc.</parrafo> <parrafo>No dieron a conocer guía de resultados para la segunda mitad del año, pues consideran que hay poca claridad con los planes gubernamentales acerca de las reaperturas y el avance del control de la pandemia; sin embargo, comienzan a ver una estabilización en los precios del agave, lo que liberaría la presión actual en los márgenes de rentabilidad, permitiendo la expansión de los mismos para lo que resta del año, pues la base comparativa del 2019 es baja.</parrafo> <parrafo>Dadas las perspectivas de crecimiento para la segunda parte del año, así como el desempeño mostrado por la emisora en lo que va del año, cambiamos la recomendación de VENTA a MANTENER con un precio objetivo de P$45.00 por acción hacia finales de 2021-IV.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-CUERVO-2T20-230720.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-CUERVO-2T20-230720_1.jpg' /> </reportes>CUERVO 2020-II (P.O. al 2021-IV: P$ 45.00, MANTENER)

    jueves, 23 de julio de 2020
    Becle presentó un reporte favorable, con un incremento trimestral en ventas netas consolidado de +25% a/a, derivado de un incremento en volumen consolidado, así como un importante aumento de precios (dependiendo de la región).
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Consorcio ARA, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo>Consorcio ARA, reportó resultados negativos en términos anuales durante el 2T20, finalizando ingresos totales en P$1,106 millones, con una importante caída de -44.7% a/a y un retroceso en EBITDA de -52.3% a/a, finalizando en P$141 millones.</parrafo> <parrafo>El número de unidades vendidas durante el trimestre fue de 1,360 unidades con una variación de -48.7% a/a, lo anterior se atribuyó a la contracción en la comercialización del segmento de interés social (-45.9% a/a) y residencial (-45.7% a/a). Del total de ingresos, el segmento de interés social representó el 37.5%, 34.1% el segmento medio, 25.2% el segmento residencial y el 3.2% restante a otros proyectos inmobiliarios.</parrafo> <parrafo>El precio promedio de venta de viviendas durante el 2T20 fue de P$787.1 mil, con un incremento de +8.6% a/a, impulsado por la comercialización del segmento medio-residencial en la mezcla de ventas.</parrafo> <parrafo>La deuda total finalizó el trimestre en P$2,503 millones con un disminución de -6.92% a/a y deuda neta negativa por décimo trimestre consecutivo, finalizando en –P$476 millones, comparado con los –P$402 millones del 2T20, reflejando razones de apalancamiento Deuda Total/EBITDA de 3.11x y Deuda Neta/EBITDA de -0.59x.</parrafo> <parrafo>El flujo libre de efectivo finalizó en P$433 millones, comparado con los P$169 millones del mismo periodo de 2019, lo anterior impulsado por un mayor incremento en inventarios. </parrafo> <parrafo>Con base en lo anterior, reafirmamos nuestra recomendación en MANTENER, sometiendo a revisión nuestro precio objetivo.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Corpovael, S.A.B. de C.V</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Cadu Inmobiliaria (Clave de cotización: CADU) mostró resultados negativos al cierre del 2T20, con importantes decrementos generalizados en ingresos totales, EBITDA, utilidad neta y márgenes de rentabilidad.</parrafo> <parrafo>Los ingresos totales finalizaron el trimestre en P$525 millones, con una disminución de -59.2% a/a, consecuencia del de la caída en ingresos por vivienda (-57.8% a/a), ya que las viviendas comercializadas finalizaron en 644 unidades con una variación de -72.1% a/a.</parrafo> <parrafo>Con base en lo anterior, el EBITDA trimestral finalizó en P$54 millones con un retroceso de -82.8% a/a, reflejando un margen EBITDA de 10.2% comparado con el 24.2% del 2T19. De igual forma, la utilidad neta mostró una contracción de -88.8% a/a finalizando en P$26 millones, con un margen neto de 4.9% comparado con el 17.8% del segundo trimestre de 2019.</parrafo> <parrafo>La deuda total finalizó en P$3,930 millones con un incremento de +5.9% a/a y deuda neta de P$3,418 millones con un +10.01% a/a, reflejando razones de apalancamiento Deuda/EBITDA de 6.85x y Deuda Neta/EBITDA de 4.61x.</parrafo> <parrafo>Por otro lado, el flujo libre de efectivo finalizó en P$199 millones, comparado con el P$41 millones del segundo trimestre de 2019 impulsado por el incremento en otras cuentas por cobrar y otros activos circulantes e inventarios.</parrafo> <parrafo>Consideramos que el tema de vivienda en nuestro país será uno de los sectores más afectados consecuencia de la coyuntura actual, por lo que recomendamos MANTENER sometiendo nuestro precio a revisión hacia finales del 2021-IV. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-ARA-2T20-230720.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-ARA-2T20-230720_1.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-CADU-2T20-230720.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-CADU-2T20-230720_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: ARA, CADU 2020-II

    jueves, 23 de julio de 2020
    Consorcio ARA, reportó resultados negativos en términos anuales durante el 2T20, finalizando ingresos totales en P$1,106 millones, con una importante caída de -44.7% a/a y un retroceso en EBITDA de -52.3% a/a, finalizando en P$141 millones.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo=' ' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>TV AZTECA (clave de cotización: AZTECA) mostró un reporte complejo como resultado de la reducción importante de la demanda de publicidad por televisión dada la recesión económica acentuada por la emergencia sanitaria.</nodo> <nodo>Los ingresos en el trimestre sumaron P$1,857 millones, lo cual es una reducción de 31% a/a, afectados por los ingresos domésticos de publicidad que se redujeron 33% a/a, en línea con nuestras expectativas.</nodo> <nodo>Destaca la disminución de gastos de venta y administración por 70% a/a, para un total de P$103 millones, al implementar programas de eficiencia operativa y reducción de viajes, a lo que se añade la disminución de 15% a/a de costos de producción y transmisión.</nodo> <nodo>Este difícil resultado es consistente con la situación compleja para la industria durante el 2020-II, sin embargo, AZTECA ejecutó medidas para reducir el impacto negativo para la empresa por lo que recomendamos MANTENER con precio objetivo en REVISIÓN.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='TV Azteca, S.A.B.' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Análisis</subtitulo> </parrafo> <parrafo>TV AZTECA (clave de cotización: AZTECA) mostró un reporte complejo como resultado de la reducción importante de la demanda de publicidad por televisión dada la recesión económica acentuada por la emergencia sanitaria.</parrafo> <parrafo>Los ingresos en el trimestre sumaron P$1,857 millones, lo cual es una reducción de 31% a/a afectados por los ingresos domésticos de publicidad que se redujeron 33% a/a, en línea con nuestras expectativas, así como lo reportado por su principal competidor Televisa</parrafo> <parrafo>En sus negocios adicionales, TV Azteca Guatemala y Honduras, tuvieron una caída en ingresos de 23.1% a/a, para totalizar $50 millones. Azteca Comunicaciones Perú sigue su ritmo con ingresos superiores a P$113 millones, al alza 16.5% a/a.</parrafo> <parrafo>AZTECA logró reducir sus costos y gastos operativos de manera consecuente ante la reducción de los ingresos. No obstante, dicha reducción fue de 24% a/a para totalizar P$1,714 millones. Destaca la disminución de gastos de venta y administración por 70% a/a, para un total de P$103 millones al implementar programas de eficiencia operativa y reducción de viajes, a lo que se añade la caída de 15% a/a de costos de producción y transmisión que demostraron una mejor eficiencia en los procesos de producción sin impactar negativamente en la calidad de la programación que tuvo sólidos niveles de audiencia durante el 2020-II.</parrafo> <parrafo>Con ello, se reportó un EBITDA de P$142 millones, para una variación de -69% a/a, con un margen EBITDA de 7.6%, que se contrajo 960 puntos base. Así mismo, se registró una pérdida neta de P$707 millones.</parrafo> <parrafo>Por otro lado, AZTECA reportó una reducción en su deuda total de manera secuencial de P$163 millones, para totalizar P$14,791 millones.</parrafo> <parrafo>Este difícil resultado es consistente con la situación compleja para la industria durante el 2020-II, sin embargo, la emisora ejecutó medidas para reducir el impacto negativo para la empresa por lo que recomendamos MANTENER con precio objetivo en REVISIÓN.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='AZTECA-2T20-230720.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='AZTECA-2T20-230720_1.jpg' /> </reportes>AZTECA 2020-II, MANTENER

    jueves, 23 de julio de 2020
    TV AZTECA (clave de cotización: AZTECA) mostró un reporte complejo como resultado de la reducción importante de la demanda de publicidad por televisión dada la recesión económica acentuada por la emergencia sanitaria.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Los ingresos consolidados de Grupo Elektra pasaron de P$28,762 millones a P$28,154 millones lo que implicó una baja de -2.1% a/a.</nodo> <nodo>La división comercial demostró un buen desempeño al incrementar su margen bruto, mientras que la división financiera presentó disminuciones en el margen financiero.</nodo> <nodo>Grupo Elektra reportó pérdida neta de P$3,538 millones al cierre del segundo trimestre de 2020, en comparación con la utilidad neta de P$5,697 millones el mismo periodo del año anterior; afectada principalmente por el resultado integral de financiamiento, debido a una minusvalía en la valuación de instrumentos derivados. </nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Grupo Elektra, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Análisis</subtitulo> </parrafo> <parrafo>En el segundo trimestre de 2020, los ingresos consolidados de Grupo Elektra pasaron de P$28,762 millones a P$28,154 millones lo que implicó una baja de -2.1% a/a. La variación se compuso de un crecimiento de +3.6% a/a en los ingresos comerciales que compensó la baja de -5.6% a/a en ingresos financieros. En la primera mitad del año, los ingresos financieros representaron el 63% del total de ingresos mientras que los ingresos comerciales el 37% restante.</parrafo> <parrafo>A nivel consolidado, el EBITDA tuvo un decremento de -37% a/a, al pasar de P$4,014 millones a P$2,547 millones. El margen EBITDA pasó de 14.0% a 9.0%. La empresa mantiene un control estricto de gastos que se han reducido principalmente por un menor gasto en publicidad y de operación, sin embargo, se ha tenido una mayor presión por gastos en personal.</parrafo> <parrafo>El resultado integral de financiamiento afectó de manera significativa los resultados del grupo, ya que al cierre de 2020-II, este rubro finalizó en P$-5,366 millones, debido a una minusvalía en instrumentos derivados que no implica flujo de efectivo, mientras que el mismo periodo del año anterior fue de P$5,730 millones.</parrafo> <parrafo>Grupo Elektra reportó pérdida neta de P$3,538 millones al cierre del segundo trimestre de 2020, en comparación con la utilidad neta el mismo periodo del año anterior.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>División Comercial</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Los ingresos del segmento comercial fueron impulsados por diferentes categorías a las que tradicionalmente reflejan los ingresos comerciales debido al cambio en las condiciones de consumo de los clientes. </parrafo> <parrafo>Muchos de los consumidores en el país se han enfrentado a medidas de confinamiento en la búsqueda por contener el esparcimiento del coronavirus, lo que implicó que se tuviera que aumentar la conexión desde casa, por lo que un elemento primordial que contribuyó a un mejor desempeño en el trimestre se debió a la categoría de telefonía y cómputo.</parrafo> <parrafo>Las categorías de línea blanca y colchones apoyaron también a las ventas al ofrecer precios muy competitivos en el mercado. A la vez, se mantuvo un mayor impulso con un número creciente de tiendas con mayor superficie y una gran variedad de productos.</parrafo> <parrafo>Las ventas en línea tuvieron un impulso adicional pues resultó en una opción de compra en estos momentos. La tienda en línea www.elektra.com.mx tiene un catálogo extendido de productos a los precios más competitivos del mercado.</parrafo> <parrafo>En el segundo trimestre del año, el margen bruto de la división comercial tuvo una importante alza de +440 puntos base, al pasar de 32.9% a 36.3%. Este avance refleja mayores eficiencias en la cadena de suministro del inventario de mercancía y en el proceso de logística.</parrafo> <parrafo>Al terminar la primera mitad de 2020, Grupo Elektra cuenta con 7,047 puntos de venta. En los últimos doce meses se han abierto 35 nuevas tiendas, con mayor superficie que las anteriores, lo cual mejora la experiencia de compra de los clientes a la vez que permite tener una mejor oferta de productos. Del número total de unidades, se tienen 4,762 en México, 1,601 en Estados Unidos y 684 en Centro y Sudamérica.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>División Financiera</subtitulo> </parrafo> <parrafo>El margen financiero consolidado finalizó en P$11,192 millones, lo que se tradujo en un ajuste de -15.3% a/a. La cartera bruta consolidada de Banco Azteca México, Purpose Financial y Banco Azteca Latinoamérica creció +5.8% a/a, para finalizar en P$113,174 millones. Por otro lado, el índice de morosidad consolidado presentó un deterioro para finalizar </parrafo> <parrafo>Por otro lado, el saldo de cartera bruta de Banco Azteca México fue de P$93,595 millones, lo que representó un crecimiento de +3.0% a/a. Igualmente, el IMOR se deterioró anualmente al pasar de 3.0% a 5.3%.</parrafo> <parrafo>Los depósitos consolidados fueron de P$183,746 millones, lo que se tradujo en un aumento de +30.7% respecto al mismo trimestre del año anterior. La captación tradicional de Banco Azteca México fue de P$177,335 millones para un crecimiento anual de +28.6%. Con ello, la razón de captación tradicional a cartera bruta de Banco Azteca México fue de 1.9 veces, lo que permitió un óptimo costo de fondeo.</parrafo> <parrafo>En cuanto a la solvencia y liquidez de Banco Azteca México, el Coeficiente de Cobertura de Liquidez (CCL) e índice de capitalización (ICAP) fueron de 642% y 15.32%, por encima del mínimo regulatorio requerido (100% y 10.5%, respectivamente). Lo anterior, demuestra que el banco cuenta con una posición sólida de capital y liquidez para afrontar importantes riesgos contingentes.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Consideramos que los resultados de Grupo Elektra son buenos en la parte comercial, con un incremento en ventas favorable en un entorno de operación complicado en donde se logró complementar las ventas en tiendas con ventas en línea. El margen bruto tuvo un avance significativo debido a mayores eficiencias en la cadena de suministros.</parrafo> <parrafo>Por otro lado, la división financiera mostró crecimientos importantes en cartera y depósitos, además de sobrepasar sobresalientemente los requerimientos de capital y liquidez establecidos por los reguladores. Sin embargo, disminuciones en ingresos financieros y aumentos en costos financieros afectaron los resultados del grupo.</parrafo> <parrafo>Consideramos que la empresa se encuentra bien posicionada para salir favorecida de la actual contingencia a pesar de los resultados presentados este trimestre.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='ELEKTRA-2T20-230720.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='ELEKTRA-2T20-230720_1.jpg' /> </reportes>ELEKTRA 2020-II (P.O. al 2021-IV: P$ 1282.8, MANTENER)

    jueves, 23 de julio de 2020
    Los ingresos consolidados de Grupo Elektra pasaron de P$28,762 millones a P$28,154 millones lo que implicó una baja de -2.1% a/a.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Durante el segundo trimestre del año, las ventas totales de Chedraui crecieron +15.3% en comparación con el mismo período del año anterior.</nodo> <nodo>En las operaciones de México, las ventas totales se incrementaron +4.3% mientras que las ventas mismas tiendas crecieron +3.1%.</nodo> <nodo>En Estados Unidos, el alza en ventas totales fue de +32.6% y las ventas mimas tiendas crecieron +9.6% en términos de dólares en Estados Unidos.</nodo> <nodo>En Estados Unidos, el alza en ventas totales fue de +32.6% y las ventas mimas tiendas crecieron +9.6% en términos de dólares en Estados Unidos.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Grupo Comercial Chedraui, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Análisis</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Durante el segundo trimestre del año, las ventas totales de Chedraui crecieron +15.3% en comparación con el mismo período del año anterior.</parrafo> <parrafo>Las ventas son impulsadas por la apertura de 13 tiendas, en México, en los últimos doce meses lo que trajo un alza en metros cuadrados de +1.7%. Al cierre del segundo trimestre se tienen 309 tiendas en México y 125 en Estados Unidos para un total de 434 unidades.</parrafo> <parrafo>En las operaciones de México, las ventas totales se incrementaron +4.3% mientras que las ventas mismas tiendas crecieron +3.1%.</parrafo> <parrafo>Las ventas en México fueron parcialmente afectadas por las tiendas que tiene la empresa en las zonas turísticas del país las cuales tuvieron un decremento en ventas mismas tiendas de -11.6% debido a que no se tuvo el impulso del período de Semana Santa y, en menor medida, el inicio del verano.</parrafo> <parrafo>Las demás tiendas crecieron en ventas mismas tiendas en +6.3% destacando el alza de +12.8% en la Zona Metropolitana. En julio, se empieza a ver una mejora en las zonas turísticas, aunque anticipamos que aún las ventas se verán impactadas por un menor flujo de turistas durante este verano.</parrafo> <parrafo>La empresa se vio afectada también en el trimestre por una operación distinta a la habitual en donde algunas tiendas permanecieron cerradas en algunos días de la semana, hubo restricciones en las bebidas alcohólicas y se tuvieron reducción de horarios.</parrafo> <parrafo>En línea con la tendencia del sector comercial, las ventas en línea tuvieron una mayor participación ante una creciente demanda en este segmento. Las ventas de la operación omnicanal representaron el 4.6% de las ventas totales.</parrafo> <parrafo>En Estados Unidos, el alza en ventas totales fue de +32.6% y las ventas mimas tiendas crecieron +9.6% en términos de dólares en Estados Unidos.</parrafo> <parrafo>El Ebitda en el trimestre creció +19% lo que llevó a que el margen Ebitda creciera +20 puntos base al pasar de 7.3% a 7.5%.</parrafo> <parrafo>En México el margen Ebitda se mantuvo estable en 7.1% al lograr contener los gastos de operación.</parrafo> <parrafo>El impulso del consolidado viene principalmente de las operaciones de Estados Unidos en donde el margen Ebitda tuvo un crecimiento de +142 puntos base al pasar de 6.1% a 7.6%.</parrafo> <parrafo>En el trimestre, los ingresos de la operación de inmobiliarias decrecieron -44.2% debido a las reducciones temporales en el pago de rentas debido al cierre de los comercios a los que se les rentan espacios.</parrafo> <parrafo>Al cierre del segundo trimestre se redujeron P$1,778 millones de deuda bancaria con lo que la deuda asciende a P$10,420 millones. La razón deuda neta a Ebitda es de 1.06 veces.</parrafo> <parrafo>Conclusión</parrafo> <parrafo>Consideramos que el reporte es bueno con un buen crecimiento en ventas en México y en Estados Unidos. El Ebitda crece principalmente impulsado por las operaciones de Estados Unidos y se logra mantener en México.</parrafo> <parrafo>Cabe destacar que la base de comparación, en Estados Unidos era baja por lo que hacia adelante se pueden normalizar las cifras de crecimiento. En México se puede mantener estabilidad, aunque se tienen los márgenes de rentabilidad más bajos del sector.</parrafo> <parrafo>Esperamos que el reporte tenga un impacto positivo en el precio de la acción.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='CHDRAUI-2T20-230720.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='CHDRAUI-2T20-230720_1.jpg' /> </reportes>CHDRAUI 2020-II

    jueves, 23 de julio de 2020
    Durante el segundo trimestre del año, las ventas totales de Chedraui crecieron +15.3% en comparación con el mismo período del año anterior.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Durante el segundo trimestre del año las ventas totales crecieron +9.5% en comparación con el mismo período del año anterior.</nodo> <nodo>El crecimiento en ventas se compone de un alza de +7.7% en las operaciones de México que compensó una disminución de -4.1% en las ventas totales de Centroamérica.</nodo> <nodo>El margen Ebitda tuvo un decremento de -120 puntos base pasando de 10.5% a 9.3%.</nodo> <nodo>El pago al SAT así como un peor desempeño en Centroamérica impactó al margen Ebitda. Esta situación es temporal y creemos que la empresa puede salir bien posicionada de esta crisis.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Wal-Mart de México, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Análisis</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Durante el segundo trimestre del año las ventas totales crecieron +9.5% en comparación con el mismo período del año anterior.</parrafo> <parrafo>El crecimiento en ventas se compone de un alza de +7.7% en las operaciones de México que compensó una disminución de -4.1% en las ventas totales de Centroamérica.</parrafo> <parrafo>Las ventas mismas tiendas en México durante el segundo trimestre del año crecieron +6.3%. La empresa ya no desglosa las cifras mensuales, pero consideramos que éstas tuvieron una alta volatilidad en el trimestre y fueron en su mayoría impulsadas por el ticket promedio de compra con baja en el tráfico de clientes.</parrafo> <parrafo>El trimestre fue totalmente conducido por la situación inusual que vive el comercio en nuestro país y en el mundo por las medidas de contingencia que se han tomado para contener la propagación del coronavirus.</parrafo> <parrafo>Esto llevó a que los consumidores cambiaran sus hábitos tradicionales de compras. Se ha cambiado hacia productos de primera necesidad, primero impulsados por compras de pánico y después regresando a compras normales, pero con un menor número de visitas a tiendas y tickets promedios más altos.</parrafo> <parrafo>Para evitar salir de casa, las ventas en línea han tenido un crecimiento exponencial lo que ha modificado la manera de operar de las principales cadenas comerciales en donde se ha buscado primero que nada asegurar el abasto de bienes necesarios en tiendas a pesar del sacrificio en niveles de eficiencia en logística.</parrafo> <parrafo>El mejor desempeño lo tuvo Superama cuyos clientes son los que han sido los más resilientes en esta coyuntura. El peor desempeño proviene de Bodega Aurrerá en donde la clientela ha tenido el mayor impacto siendo los mas sensibles al precio.</parrafo> <parrafo>Adicionalmente, se ha tenido un importante enfoque en la operación en línea en donde se ha incrementado el número de empleados en tiendas y centros de distribución para poder abastecer la creciente demanda.</parrafo> <parrafo>La empresa ha tenido una importante inversión en tecnología y sistemas para tener métodos de entrega más eficientes lo que ha permitido tener un buen desempeño durante esta contingencia. </parrafo> <parrafo>Las ventas de e-commerce crecieron 207% durante el trimestre y el e-commerce representó el 4.5% de las ventas totales de la empresa. A la vez, las ventas en línea aportaron un 3.3% al crecimiento de las ventas totales de la empresa.</parrafo> <parrafo>En Centroamérica, las ventas mismas tiendas tuvieron un decremento de -6.1% en el segundo trimestre del año.</parrafo> <parrafo>La baja se debe a las medidas de confinamiento que establecieron los diferentes países para contener el coronavirus. La mayor baja se dio en Honduras en donde solo se permitió abrir las tiendas durante tres días a la semana y no en fin de semana.</parrafo> <parrafo>Se ha continuado con la expansión en el número de tiendas, aunque a un menor ritmo al que se tenía planeado inicialmente. Se abrieron 12 tiendas en estos tres meses, 6 en México y 6 en Centroamérica y se mantiene una contribución al crecimiento de ventas totales de +1.7%.</parrafo> <parrafo>Durante el segundo trimestre del año, el margen bruto tuvo un aumento de +20 puntos base al pasar de 22.6% a 22.8%. Esto se logra a pesar de un enfoque en lograr un abasto efectivo a pesar de los costos incrementales que esto implica.</parrafo> <parrafo>El margen Ebitda tuvo un decremento de -120 puntos base pasando de 10.5% a 9.3%.</parrafo> <parrafo>Si bien los gastos se vieron presionados en el segundo trimestre del año, debido a la operación de una distinta manera en donde se tuvieron que contratar más de 2,000 empleados para atender la demanda en línea, el impacto en el Ebitda se debe en su mayoría a efectos no recurrentes en este trimestre.</parrafo> <parrafo>En México, se registró un pago al SAT por P$8,079 millones de la venta que se había hecho de las operaciones de VIPS a Alsea. El IVA de este pago se registró en gastos generales por P$1,813 lo que impactó directamente a la utilidad de operación y llevó a una baja en el margen Ebitda de México de 10.7% en el segundo trimestre de 2019 a 9.4% en el mismo trimestre de este año.</parrafo> <parrafo>Sin tomar en cuenta este gasto no recurrente, el margen Ebitda hubiera crecido +10 puntos base llegando a 10.8%.</parrafo> <parrafo>Adicionalmente, en Centroamérica, se tuvo una mayor presión en gastos por el acuerdo en el pago de regalías que entró en vigor en 2019. También se tiene afectación por el cierre de las tiendas que se tuvo durante el trimestre con lo que no se pudieron apalancar los gastos, así como una mezcla de productos enfocada en bienes básicos.</parrafo> <parrafo>La empresa mantiene una sólida posición financiera, libre de deuda con costo y con una alta generación de efectivo.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Consideramos que el reporte es regular con un crecimiento en ventas favorable impulsado principalmente por las operaciones en México que compensaron la baja en Centroamérica al tener tiendas cerradas durante el período de confinamiento.</parrafo> <parrafo>Las ventas en línea tomaron una mayor participación y la empresa ha invertido de manera activa en lograr hacer esta operación más eficiente.</parrafo> <parrafo>Sin embargo, el pago al SAT así como un peor desempeño en Centroamérica impactó al margen Ebitda. Esta situación es temporal y creemos que la empresa puede salir bien posicionada de esta crisis.</parrafo> <parrafo>Tenemos una recomendación es de COMPRA con un precio objetivo de P$62 al cierre de 2021.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='WALMEX-2T20-230720.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='WALMEX-2T20-230720_1.jpg' /> </reportes>WALMEX 2020-II (P.O. al 2020-IV: P$ 62.00, COMPRA)

    jueves, 23 de julio de 2020
    Durante el segundo trimestre del año las ventas totales crecieron +9.5% en comparación con el mismo período del año anterior.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo=' ' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Intel Corporation (clave de cotización: INTC) mostró resultados al segundo trimestre del año con crecimientos importante impulsados por la división Data-centric, que son los directamente relacionados con los servicios de la nube y servidores para aplicaciones empresariales diversas.</nodo> <nodo>Los ingresos totales por US$19,728 mm tuvieron un alza de 19.5% a/a. El segmento data-centric creció 34% a/a y representó +52% de las ventas y el segmento PC-Centric tuvo un crecimiento de 7% a/a.</nodo> <nodo>El flujo operativo EBITDA por un total de US$9,252 mm, se incrementó un 21.1% a/a con un margen EBITDA de 46.9%, que se expande ligeramente 60 puntos base.</nodo> <nodo>INTC reportó un retrasó en el lanzamiento de sus microchips de 7 nanómetros aún y cuando su competencia Advanced micro devices (AMD) ya los ofrece en venta, más rápidos y a menor costo.</nodo> <nodo>Consideramos que el reporte fue positivo, INTC es una de las empresas del sector de semiconductores con más bajo múltiplo de valor empresa a EBITDA, pero enfrenta una mayor presión competitiva de productos sustitutos.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Intel Corporation' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Análisis</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Intel Corporation (clave de cotización: INTC) mostró resultados al segundo trimestre del año con crecimientos importante impulsados por la división Data-centric, que son los directamente relacionados con los servicios de la nube y servidores para aplicaciones empresariales diversas.</parrafo> <parrafo>Asimismo, la división PC-centric, un nulo crecimiento durante 2019, tuvo un alza derivado del mayor uso intensivo de computadoras personales durante la pandemia del COVID-19.</parrafo> <parrafo>Con ello, los ingresos totales por US$19,728 mm tuvieron un alza de 19.5% a/a. El segmento data-centric creció 34% a/a y representó +52% de las ventas y el segmento PC-Centric tuvo un crecimiento de 7% a/a.</parrafo> <parrafo>Los costos de venta por US$9,221 mm tuvieron un crecimiento de 39.1% a/a derivado de la mayor ponderación que tiene el negocio centrado en datos que tiene una estructura de costos mayor y que representó 46% del total de ventas en el 2019-II.</parrafo> <parrafo>Con ello, el margen bruto fue de 53.3%, una contracción de 660 puntos base. Los gastos operativos totales se redujeron -5.4% a/a, para un total de US$4,801 mm. </parrafo> <parrafo>La utilidad operativa totalizó US$5,697 millones, +23.4% impulsado por menores gastos e impactado favorablemente por un cargo de reestructura extraordinario de US$183 mm en el 2019-II.</parrafo> <parrafo>El flujo operativo EBITDA por un total de US$9,252 mm, se incrementó un 21.1% a/a con un margen EBITDA de 46.9%, que se expande ligeramente 60 puntos base.</parrafo> <parrafo>Todos los segmentos de negocio crecieron con excepción a la división de Movileye e internet de las cosas donde Intel enfrenta dificultades en la industria automotriz, -afectada por la recesión económica-, surte a los principales OEM’s como Cadillac, BMV, Mercedez Benz, VW, etc.</parrafo> <parrafo>Asimismo, INTC reportó un retrasó en el lanzamiento de sus microchips de 7 nanómetros aún y cuando su competencia Advanced microdevices (AMD) ya los ofrece en venta, más rápidos y a menor costo.</parrafo> <parrafo>En el mismo sentido, INTC ofreció una cuatelosa guía hacia el 2020-III, esperando un nulo crecimiento en ventas y una caída en utilidad por acción de 5%.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>múltiplo de valor empresa a EBITDA, pero enfrenta una mayor presión competitiva de productos sustitutos.</parrafo> <parrafo>Es por ello, que recomendamos COMPRA con un precio objetivo de $66.8 dólares. Dado que INTC experimenta una caída de 9% el día de hoy después del cierre de mercado, este precio objetivo representa un potencial de 22.3%</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='INTC-2T20-230720.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='INTC-2T20-230720_1.jpg' /> </reportes>INTC 2020-II (P.O. al 2021-IV: US$66.8, COMPRA)

    jueves, 23 de julio de 2020
    Intel Corporation (clave de cotización: INTC) mostró resultados al segundo trimestre del año con crecimientos importante impulsados por la división Data-centric, que son los directamente relacionados con los servicios de la nube y servidores para aplicaciones empresariales diversas.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Telsa, Inc. (clave de cotización: TSLA) reportó resultados en el Q2 2020. TSLA combina elementos de la industria automotriz, energías renovables, baterías eléctricas, software e inteligencia artificial en una sola compañía disruptiva que está cambiando la movilidad de las personas de una manera más fácil, eficiente y rápida.</nodo> <nodo>Las ventas totalizaron US$6,036 mm, una caída de 4.9% a/a. 81% de las ventas provienen del segmento automotriz que tuvo un decremento de -5.2% a/a.</nodo> <nodo>El costo de ventas por un total de US$4,769 mm se redujo 13.8%, lo que implica una mejora en eficiencia en costos dado que se redujo el costo de producción de vehículos en 11.5% a/a y el costo de servicios se redujo 25% a/a aún y cuando se incrementó en 10% el número total de las estaciones de servicio mismos que suman 446 al cierre del 2020-II.</nodo> <nodo>La utilidad bruta fue de US$1,267 mm, que se incrementó 37.5% a/a. El margen bruto de 21% se expandió 650 puntos base.</nodo> <nodo>El EBITDA ajustado reportado fue de US1,209 mm, +111% a/a con un margen EBITDA de 20%, al alza 414 puntos base de manera secuencial y 1,102 puntos base respecto del 2019-II.</nodo> <nodo>Tesla ha tenido un resultado en flujo operativo positivo para el 2020-II y también generó una utilidad neta positiva para los últimos 12 meses, lo que abre la posibilidad de que la emisora será eventualmente incluida en el índice S&amp;P500.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Tesla, Inc.' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Análisis</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Telsa, Inc. (clave de cotización: TSLA) reporto resultados en el Q2 2020. TSLA combina elementos de la industria automotriz, energías renovables, baterías eléctricas, software e inteligencia artificial en una sola compañía disruptiva que está cambiando la movilidad de las personas en una manera más fácil, eficiente y rápida.</parrafo> <parrafo>Las ventas totalizaron US$6,036 mm, una caída de 4.9% a/a. 81% de las ventas provienen del segmento automotriz que tuvo un decremento de -5.2% a/a.</parrafo> <parrafo>El costo de ventas por un total de US$4,769 mm se redujo 13.8% a/a, lo que implica una mejora en eficiencia en costos dado que se redujo el costo de producción de vehículos en 11.5% a/a y el costo de servicios se redujo 25% a/a aún y cuando se incrementó en 10% el número total de las estaciones de servicio mismos que suman 446 al cierre del 2020-II.</parrafo> <parrafo>Por lo tanto, la utilidad bruta fue de US$1,267 mm, que se incrementó 37.5% a/a. El margen bruto de 21% se expandió 650 puntos base.</parrafo> <parrafo>Los gastos totales por US$940 mm tuvieron una reducción de 7% a/a, explicado principalmente debido a un cargo extraordinario de reestructura de US$117 mm en el 2019-II, aunque también los gastos de investigación y desarrollo se redujeron 13.88% a/a y un incremento de 2% a/a en gastos administrativos y de ventas.</parrafo> <parrafo>Con ello, la utilidad operativa fue de US$327 mm, que compara favorablemente respecto de la pérdida operativa de US$167 mm en el 2019-II. El margen operativo fue de 5.4% que se expandió 70 puntos bases de manera secuencial.</parrafo> <parrafo>Los gastos por depreciación y amortización fueron de US$567 mm que demuestran el crecimiento acelerado en el Capex de la compañía. De hecho, para el 2020-II, el Capex más los gastos de investigación y desarrollo totalizaron US$825 mm, un 13.67% de los ingresos, por encima de la industria automotriz tradicional.</parrafo> <parrafo>El EBITDA ajustado reportado fue de US1,209 mm, +111% a/a con un margen EBITDA de 20%, al alza 414 puntos base de manera secuencial y 1,102 puntos base respecto del 2019-II. La deuda total fue de US$14,095 que incrementó US$207 mm secuencialmente.</parrafo> <parrafo>También observamos una eficiencia importante en el manejo de sus inventarios porque los días de inventario se redujeron de 25 a 17 de manera secuencial, lo que representa una disminución de 32% y a la baja un 11% a/a.</parrafo> <parrafo>Tesla ha tenido un resultado en flujo operativo positivo para el 2020-II y también generó una utilidad neta positiva para los últimos 12 meses, lo que abre la posibilidad de que la emisora será eventualmente incluida en el índice S&amp;P500.</parrafo> <parrafo>Una de las ventajas de TSLA sobre su competencia es su nuevo software con funcionalidad como el autopilot que permite hacer alto en semáforos y señalizaciones, con características adaptativas a la información que recolecta acerca de sus usuarios.</parrafo> <parrafo>Por otro lado, la proximidad de las Giga plantas en Europa, Norteamérica y China, permite a TSLA tener una ventaja en costos. </parrafo> <parrafo>Cada año la manufactura de vehículos nuevos se ha incrementado 50% a/a y esperamos que dicha tasa se reduzca ligeramente cercano al 40%. </parrafo> <parrafo>Su principalmente competencia directa, el fabricante chino NIO tiene también un buen dinamismo en el país asiático pero una demanda marginal en EEUU por lo que no es considerado una competencia significativa al momento de este reporte.</parrafo> <parrafo>En la llamada de resultados, TSLA presentó su nuevo "Plan Maestro" que es alcanzar la producción de 2 millones de vehículos por año, por lo que planea construir 3 nuevas fábricas durante el próximo año y medio.</parrafo> <parrafo>El siguiente factor en el "Plan Maestro" es resolver el problema de las energías renovables. La idea detrás del almacenamiento de energía solar se describirá con más detalle durante el "Día de la batería Tesla".</parrafo> <parrafo>Actualmente, hay dos cadenas de suministro para el proceso de creación de baterías que no están integradas en la estructura de Tesla. Uno es la extracción de níquel y el otro es el fosfato de hierro. Con el desarrollo del fosfato de hierro hay menos dependencia del níquel. Hay una escasez de suministro de níquel, lo que aumenta el costo del níquel con el aumento de la producción de baterías Tesla. La mejor noticia sobre el desarrollo de la batería, aparte del alcance que aumenta más de cuatrocientas millas, es que hay menos cobalto en los modelos más nuevos, lo que se traduce en baterías más ecológicas.</parrafo> <parrafo>Actualmente, Tesla está construyendo el modelo de fundición más grande del mundo, diseñado específicamente para el modelo Y. El tercio posterior del Modelo Y está moldeado en una sola pieza, y el objetivo es moldear todo el cuerpo en una sola pieza</parrafo> <parrafo>Todas estas iniciativas colocan a TSLA en la ruta correcta para convertirse en el líder de la industria y por lo tanto, recomendamos COMPRA con un precio objetivo de US$1,800 hacia el 2021-IV.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='TSLA-2T20-230720.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='TSLA-2T20-230720_1.jpg' /> </reportes> TSLA 2020-II (P.O. al 2021-IV: US$1,800, COMPRA)

    jueves, 23 de julio de 2020
    Telsa, Inc. (clave de cotización: TSLA) reportó resultados en el Q2 2020. TSLA combina elementos de la industria automotriz, energías renovables, baterías eléctricas, software e inteligencia artificial en una sola compañía disruptiva que está cambiando la movilidad de las personas de una manera más fácil, eficiente y rápida.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Gruma (clave de cotización: GRUMA) presentó un reporte favorable, con un incremento en ventas netas de +25% a/a, ubicándose en P$24,146 millones, derivado de una estrategia de precio aplicada en todas las regiones, un incremento en volumen consolidado de +4% a/a e impulsado por el tipo de cambio en EE.UU. y Europa; las ventas netas dentro de México representaron el 24.5% del total.</parrafo> <parrafo>El costo de ventas creció +21.2% a/a, esto por un incremento en el volumen de venta, el impacto negativo en costos de insumos por el tipo de cambio, sobre todo en Gruma USA y GIMSA, así como gastos extraordinarios por la pandemia. La utilidad bruta trimestral incrementó +31.3% a/a, finalizando en P$9,538 millones, con un margen bruto de 39.5% y una expansión año-año de 190 p.b.</parrafo> <parrafo>Los gastos generales trimestrales incrementaron en +33% a/a, derivado de un cambio en la mezcla de ventas del negocio de tortilla entre canales, indicando que el consumo de tortilla creció durante la pandemia; de igual forma, incrementaron por mayores envíos de México para las operaciones en EE.UU., esto para evitar el desabasto de productos en dicha región, previniendo un posible cambio de marca por parte de los consumidores. La utilidad de operación creció +28% a/a, resultando en P$3,139 millones, con un margen operativo de 13% y una expansión de 30 p.b.</parrafo> <parrafo>El EBITDA trimestral incrementó +27% a/a, finalizando en P$4,023 millones, con un margen EBITDA de 16.7% y una expansión anual de 20 p.b; el EBITDA de las operaciones en México representó el 21% del total. Se destacan P$370 millones por costos y gastos extra derivado de la pandemia por COVID-19, que incluyen contrataciones nuevas para suplir a gente que enfermó o dejó la posición, gastos por envíos extra, etc.</parrafo> <parrafo>El efectivo y equivalentes del periodo finalizó en P$7,071 millones. La deuda neta fue de P$26,459 millones, con una razón de apalancamiento de 1.89.x, mayor al mismo periodo del año pasado (1.8x en 2T19) y que al trimestre previo (1.81x en 1T20).</parrafo> <parrafo>Dadas las perspectivas que se tienen para el resto del año, mantenemos la recomendación de COMPRA con un precio objetivo actualizado a P$255 por acción hacia finales de 2021-IV.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-GRUMA-2T20-220720.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-GRUMA-2T20-220720_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: GRUMA 2020-II (P.O. al 2021-IV: P$ 255.00, COMPRA)

    miércoles, 22 de julio de 2020
    Gruma (clave de cotización: GRUMA) presentó un reporte favorable, con un incremento en ventas netas de +25% a/a, ubicándose en P$24,146 millones, derivado de una estrategia de precio aplicada en todas las regiones, un incremento en volumen consolidado de +4% a/a e impulsado por el tipo de cambio en EE.UU. y Europa; las ventas netas dentro de México representaron el 24.5% del total.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Hoteles City Express (clave de cotización: HCITY) reportó resultados negativos el segundo trimestre de 2020 derivados de la contingencia actual. La ocupación del portafolio finalizó en 12.0%, con una destacable desaceleración de -4,652 puntos base a/a. El portafolio se integró por 152 hoteles, es decir, 17,289 habitaciones disponibles, lo que representó un crecimiento de 0.4% a/a. </parrafo> <parrafo>Los ingresos trimestrales totales fueron de P$147.3 millones, lo que representó un decremento del -81.9% a/a, esto debido al impacto de la coyuntura actual. Mismo decremento se tuvo en la Tarifa Efectiva Diaria alcanzando los P$107. La pérdida operativa fue de P$267.5 millones. Asimismo se registró una pérdida en EBITDA de P$144.6 millones y una pérdida neta de P$522.7 millones. </parrafo> <parrafo>La administración espera mejoras secuenciales, esto debido a la visibilidad de la demanda y las expectativas de reapertura en los sectores de la economía nacional y esencialmente el sector de turismo de negocios. HCITY fue beneficiada por las negociaciones con el 100% de los bancos sobre planes de flexibilidad en las líneas de crédito, diferimiento de pagos de capital y/o intereses por los próximos 6 a 12 meses. </parrafo> <parrafo>La deuda total se ubicó en P$6,482.9 millones (+21.8% respecto al cierre de 2019) debido a la adquisición de una línea de crédito revolvente, principalmente. La razón de apalancamiento Deuda Neta a EBITDA fue de 9.8x, donde la deuda neta se totalizó en P$5,092.5 millones, lo anterior debido a que la compañía registró un total de P$1,309.5 millones de efectivo derivados principalmente de la adquisición de una línea de crédito de P$1,000 millones. Mantendremos mayor información posterior a la llamada con la administración. Recomendamos COMPRA ESPECULATIVA con precio objetivo de P$10.0 por acción hacia el 2021-IV.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-HCITY-2T20-220720.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-HCITY-2T20-220720_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: HCITY 2020-II (P.O. al 2021-IV: P$10.00, COMPRA ESPECULATIVA)

    miércoles, 22 de julio de 2020
    Hoteles City Express (clave de cotización: HCITY) reportó resultados negativos el segundo trimestre de 2020 derivados de la contingencia actual.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Grupo Rotoplas (clave de cotización: AGUA) mostró cifras ligeramente mejores a nuestros estimados, aunque influenciadas por el complejo ambiente derivado de la afectación sanitaria del COVID-19. </parrafo> <parrafo>Los ingresos al 2020-II sumaron P$1,904 millones, para un ligero incremento en su comparativo anual de +0.7%. Dicho desempeño fue impulsado por un incremento de doble dígito en Estados Unidos y Centroamérica; en la línea contraría, mermado por menores ingresos en Argentina, Perú y Brasil.</parrafo> <parrafo>Por otro lado, el EBITDA sumó P$294 millones, un decremento de -12.8% a/a. Lo que provocó que el margen EBITDA registrara una contracción de -240 pb, ubicándose en 15.4%. </parrafo> <parrafo>Dichos movimientos se vieron afectados, principalmente por el pronunciado decremento del EBITDA en la región de Perú debido a las estrictas medidas de confinamiento de dicha región, además de costos y gastos fijos resultantes de una disminución en el volumen de producción y de venta por la contingencia sanitaria.</parrafo> <parrafo>El ROIC de la compañía cerró en 8.8%, una mejora de +90 pb contra lo registrado en junio de 2019, lo anterior es consistente con el objetivo primario de la empresa de incrementar el retorno sobre capital.</parrafo> <parrafo>Respecto al apalancamiento de la empresa, la Deuda Total durante el 2020-II sumó P$4,075 millones, con lo que la razón de Deuda Neta a EBITDA se ubicó en un nivel de 0.6 veces, desde niveles de 1.4 veces al cierre del 2019-II. Lo anterior es resultado del fortalecimiento de su posición de efectivo debido a la reapertura de un Bono Sustentable por P$1,600 millones con vencimiento en 2027.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-AGUA-2T20-220720.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-AGUA-2T20-220720_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: AGUA 2020-II (P.O. al 2020-IV: P$18.00, COMPRA)

    miércoles, 22 de julio de 2020
    Grupo Rotoplas (clave de cotización: AGUA) mostró cifras ligeramente mejores a nuestros estimados, aunque influenciadas por el complejo ambiente derivado de la afectación sanitaria del COVID-19.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Grupo Aeroportuario del Sureste, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo>Grupo Aeroportuario del Sureste (clave de cotización: ASUR) registró resultados negativos al cierre del segundo trimestre de 2020. Los ingresos totales (excluyendo servicios de construcción) finalizaron en P$909 millones, con una importante caída de -77.0% a/a, consecuencia de la caída en ingresos aeronáuticos (-78% a/a) y del débil desempeño del tráfico internacional (-98.5% a/a) como nacional (-91.3% a/a). Por otro lado, el componente no aeronáutico finalizó con una disminución de -75.3% a/a impulsado por el caída en ingresos comerciales (-84.8% a/a).</parrafo> <parrafo>Los costos y gastos operativos (excluyendo construcción) reflejaron una disminución de -24.2% a/a impulsado por la disminución en costos de servicios por ahorros de energía, gastos de mantenimiento y conservación por el cierre temporal de las terminales 2 y 3 del Aeropuerto de Cancún. </parrafo> <parrafo>Por lo tanto, el EBITDA finalizó en P$51 millones con una disminución de -98.1% a/a, llevando a un margen EBITDA de 2.9%, comparado con el 67.5% del 2T19. La pérdida neta finalizó en P$565 millones comparado con los P$1,523 millones del mismo periodo de 2019.</parrafo> <parrafo>Al cierre del primer trimestre de 2020, la deuda total finalizó en P$15,537 millones con un incremento de +9.83% a/a y deuda neta de P$8,413 millones con un retroceso de -9.48% a/a, reflejando razones de apalancamiento Deuda/EBITDA de 2.0x y Deuda Neta/EBITDA de 1.1x.</parrafo> <parrafo>Consideramos el reporte como negativo, ya que observamos fuertes disminuciones en ingresos, EBITDA y una pérdida neta producto de la coyuntura actual, no obstante, consideramos que la compañía puede mostrar una recuperación durante el 2021, por lo que actualizamos nuestra recomendación en COMPRA con un precio objetivo de P$322.10 por acción hacia finales del 2021-IV.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Grupo Aeroportuario del Centro Norte, S.A.B. de C.V</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Grupo Aeroportuario del Centro Norte (clave de cotización: OMA) registró un fuerte disminución en ingresos totales (excluyendo ingresos por construcción) de -82.2% a/a al cierre del 2T20, impulsado por la caída del segmento aeronáutico (-89.7% a/a) producto de la caída en el tráfico de pasajeros (-90.2% a/a). Por otro lado, el rubro no aeronáutico mostró un retroceso de -57.7% a/a consecuencia de la caída en estacionamientos (-88.6% a/a), restaurantes (-61.7% a/a) y arrendadores de autos (-51.0% a/a).</parrafo> <parrafo>Los costos de servicios de aeropuertos y gastos generales y de administración reflejó una disminución de -16.1% a/a derivado la caída de servicios de mantenimiento menor (-54.5% a/a) y servicios subcontratados (-27.4% a/a). Por lo tanto, el EBITDA ajustado finalizó el trimestre en P$25 millones con una importante caída de -98.2% a/a, reflejando un margen EBITDA ajustado de 7.3% comparado con el 73.9% del mismo periodo de 2019. La pérdida neta finalizó el 2T20 en P$181 millones, comparada con los P$848 millones del 2T19.</parrafo> <parrafo>Por otro lado, la deuda total finalizó en P$4,525 millones con una disminución de -0.78% a/a y deuda neta de P$1,378 millones con una caída de -29.44% a/a reflejando razones de apalancamiento Deuda/EBITDA de 1.19x y Deuda Neta/EBITDA de 0.38x.</parrafo> <parrafo>Consideramos el reporte como negativo, ya que observamos fuertes disminuciones en ingresos, EBITDA y una utilidad negativa producto de la coyuntura actual, no obstante, esperamos que la compañía pueda mostrar una ligera recuperación a partir del próximo año en cuanto al tráfico nacional, por lo que actualizamos nuestra recomendación en COMPRA con un precio objetivo de P$144.0 por acción hacia finales del 2021-IV.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-ASUR-2T20-220720.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-ASUR-2T20-220720_1.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-OMA-2T20-220720.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-OMA-2T20-220720_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: ASUR, OMA 2020-II

    miércoles, 22 de julio de 2020
    Grupo Aeroportuario del Sureste (clave de cotización: ASUR) registró resultados negativos al cierre del segundo trimestre de 2020.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Infraestructura Energética Nova (clave de cotización: IENOVA) reportó resultados positivos, beneficiados de la estabilidad de las operaciones, a pesar de la coyuntura actual, al ser consideradas como actividades esenciales. </parrafo> <parrafo>Los ingresos del trimestre sumaron US$276.4 millones, para un descenso de -12.7% a/a, no obstante, el EBITDA Ajustado fue de US$250.4 millones, logrando un avance de +11.5% a/a, impulsados por la incorporación del gasoducto Texas-Tuxpan y mayoras tarifas de transportación, principalmente. De igual forma, la utilidad neta del trimestre fue de US$126.2 millones, para un incremento de +12.0% a/a.</parrafo> <parrafo>Durante el trimestre, la compañía firmó un contrato de crédito por US$241 millones, con U.S. International Development Finance Corporation (“DFC”). Con ello, la razón Deuda Neta/EBITDA se ubicó en 3.2x. </parrafo> <parrafo>Consideramos que IENOVA es de las pocas emisoras defensivas bajo la coyuntura actual debido a la solidez en las operaciones actuales. Aunque no debemos descartar que existe un importante riesgo político que podría comprometer las inversiones a futuro. </parrafo> <parrafo>Recomendamos COMPRA con precio objetivo hacia finales de 2021-IV de P$75.0 por acción.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-IENOVA-2T20-220720.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-IENOVA-2T20-220720_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: IENOVA 2020-II (P.O. al 2021-IV:P$75.00, COMPRA)

    miércoles, 22 de julio de 2020
    Infraestructura Energética Nova (clave de cotización: IENOVA) reportó resultados positivos, beneficiados de la estabilidad de las operaciones, a pesar de la coyuntura actual, al ser consideradas como actividades esenciales.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>En esta parte explicas brevemente cómo fueron los resultados de la empresa según su reporte trimestral y resaltar lo más relevante.</parrafo> <parrafo>Crédito Real (clave de cotización: CREAL) presentó al cierre del segundo trimestre de 2020 (2020-II) ingresos por intereses de P$2,399.8 millones, lo que representó una disminución de -16.1% a/a. Lo anterior derivado de los programas de alivio concedidos a sus clientes debido al brote del coronavirus, principalmente en el negocio de PyMEs y en los negocios en Estados Unidos. </parrafo> <parrafo>Adicionalmente, se consolidó en este rubro los ingresos de CREAL Arrendamiento, solo se incluyen los ingresos correspondientes a la cartera de crédito simple de CREAL Arrendamiento (antes se registraba en ingresos por intereses aquellos intereses que se cobraba a la subsidiaria por el fondeo que se le proporcionaba para la realización del 100% de sus operaciones). Finalmente, un desempeño económico más débil en el negocio de nómina, así como una originación más cautelosa, afectaron este rubro.</parrafo> <parrafo>La cartera de crédito operativa (incluyendo las carteras de arrendamiento y factoraje, antes incluidas activos fijos y otras cuentas por cobrar, respectivamente) sumó P$51,942.9 millones, lo que representó un aumento de +28.6% a/a. Por otro lado, la cartera vencida fue de P$695.0 millones, lo que significó un aumento de +12.1% a/a. Con ello, el índice de morosidad consolidado fue de 1.5%, sin variación respecto al mismo periodo del año anterior. Cabe mencionar, que, derivado de las medidas extraordinarias implementadas para hacer frente a los efectos de la pandemia, así como apoyar a sus clientes, en InstaCredit se otorgaron programas de alivio; sin considerar estas medidas extraordinarias el IMOR consolidado hubiera sido de 2.3%.</parrafo> <parrafo>Los gastos por intereses aumentaron +7.4% a/a alcanzando P$1,181.2 millones, derivado del efecto de la depreciación del peso en los cupones pagados durante el trimestre, la cual fue parcialmente contrarrestada por mejores condiciones pactadas en su deuda en los últimos 12 meses, así como el entorno de bajas tasas de interés. En consecuencia, el costo promedio de fondeo fue de 9.1% (-410 p.b. a/a).</parrafo> <parrafo>Derivado de los resultados anteriores, el margen financiero disminuyó -30.8% a/a para finalizar en P$1,218.6 millones.</parrafo> <parrafo>Las estimaciones preventivas contra riesgos crediticios fueron de P$404 millones, lo que se tradujo en una variación de +59.1% a/a. Estos incrementos fueron derivados de incrementos anuales de +45.5%, +22.5%, 17.1% y 10.6% en los negocios de Estados Unidos, Nómina, Autos Usados MX y PyMEs, respectivamente; ya que la emisora realizó constituciones de reservas adicionales debido a los efectos del coronavirus. Con ello, el índice de cobertura aumentó +4,060 p.b. para finalizar en 245.8%.</parrafo> <parrafo>Las comisiones cobradas disminuyeron -43.8% a/a; de la misma manera que las comisiones pagadas que presentaron una contracción de -41.9% a/a. Es importante mencionar que el rubro de comisiones cobradas refleja principalmente los ingresos de la cartera de factoraje de CREAL Arrendamiento; mientras que las comisiones pagadas reflejan las comisiones por las emisiones de deuda.</parrafo> <parrafo>El resultado por intermediación finalizó en P$1.9 millones, mientras que, el mismo periodo del año anterior, este rubro representó un egreso por P$6.4 millones. Esta línea representa el resultado y valuación de los instrumentos financieros derivados.</parrafo> <parrafo>Otros ingresos de la operación sumaron P$304.7 millones al cierre del 2020-II, comparado con P$9.8 millones el mismo trimestre del año anterior. Este rubro incluye los ingresos del negocio de arrendamiento en los Estados Unidos y desde la consolidación de CREAL Arrendamiento, también refleja los ingresos de su cartera de arrendamiento. Por otro lado, los gastos administrativos fueron de P$939.7 millones, lo que se tradujo en un crecimiento de +10.3% a/a.</parrafo> <parrafo>Finalmente, con una tasa efectiva de impuestos de 12.5%, la utilidad neta alcanzó P$131.4 millones, lo que representó una importante disminución de -73.3% a/a.</parrafo> <parrafo>Consideramos un reporte negativo por parte de la emisora, debido a las disminuciones en ingresos y márgenes. Esperamos que el próximo trimestre se observe una recuperación secuencial, ya que se ha comenzado a observar una reactivación en la actividad económica en México y el resto de los países en los que opera la emisora.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-CREAL-2T20-220720.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-CREAL-2T20-220720_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: CREAL 2020-II (P.O. al 2021-IV: P$ 18.55, COMPRA)

    miércoles, 22 de julio de 2020
    En esta parte explicas brevemente cómo fueron los resultados de la empresa según su reporte trimestral y resaltar lo más relevante.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Microsoft Corporation (Clave de cotización: MSFT) reportó resultados al 2020-II que corresponden a su año fiscal 2020. Los ingresos totales mantuvieron un crecimiento de doble dígito a pesar de la pandemia Covid-19, impulsados principalmente por sus servicios de la nube y su producto Azure que tuvo un alza de 45% a/a.</parrafo> <parrafo>Los ingresos totales superaron los US$38,000 mm por primera vez un crecimiento de 13% a/a. Los ingresos están diversificados en tres segmentos principales: Procesos de negocio y productividad, servicios de la nube y servicios computacionales (more personal computer) que representaron un 31%, 35% y 34% respectivamente.</parrafo> <parrafo>El segmento de procesos de negocio y productividad reportó ingresos de US$11,752 mm, un incremento de 6.4% a/a, impulsado principalmente por office 365 que se ofrece en línea como membresía. Office 365 reportó un crecimiento de 19% a/a no considerando el impacto cambiario. En este segmento también se reporta Linkedn que tuvo un crecimiento de doble dígito y el software ERP Dynamics que creció 13% a/a.</parrafo> <parrafo>La utilidad operativa de este segmento totalizó US$3,972 mm, -8.5% a/a, con un margen operativo de 33.8% que se contrae poco más de 550 puntos base respecto el 2019-II.</parrafo> <parrafo>El segmento más dinámico de MSFT es el de servicios de la nube. Los ingresos totalizaron US$13,371, un alza de 17.4% a/a. La utilidad operativa del segmento fue de US$5,344 millones, +18.7% a/a. </parrafo> <parrafo>Finalmente, el segmento de more personal computer que es básicamente los ingresos provenientes de Windows, Xbox y Surface, entre otros, tuvo un crecimiento de 14% a/a en términos constantes para un total de US$12,910 mm y una utilidad operativa de US$4,091 mm, +14.95% a/a.</parrafo> <parrafo>De manera consolidada, la utilidad operativa fue US$13,407 mm, +8.1% a/a y un margen operativo de 35.3% que se contrae 154 puntos base.</parrafo> <parrafo>El flujo operativo EBITDA de MSFT fue de US$16,911 mm, +10% a/a con un margen operativo de 44.5% a/a.</parrafo> <parrafo>Los gastos por investigación y desarrollo se incrementaron 15.5% a/a lo que demuestra las iniciativas de innovación en todas sus unidades de negocio. De hecho, las inversiones de capital + gastos de I&amp;D representan más del 25% de sus ingresos, en línea con la industria tecnológica.</parrafo> <parrafo>MSFT tiene una deuda neta negativa.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>MSFT es una de las empresas tecnológicas con mayor rentabilidad intrínseca y presentó resultados sólidos en todas sus divisiones excepto en el sub-segmento de publicidad del buscador BING, que tuvo un decremento de -18% a/a.</parrafo> <parrafo>Continúa con el liderazgo de servicios de la nube en el segmento empresarial compitiendo directamente con Amazon.com, inc. y Alphabet, Inc.</parrafo> <parrafo>Recomendamos COMPRA con precio objetivo de US$223.70 hacia el 2021-IV.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='MSFT-2T20-220720.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='MSFT-2T20-220720_1.jpg' /> </reportes> Flash al reporte: MSFT 2020-II (P.O. al 202I-IV: P$ 223.65, COMPRA)

    miércoles, 22 de julio de 2020
    Microsoft Corporation (Clave de cotización: MSFT) reportó resultados al 2020-II que corresponden a su año fiscal 2020.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Durante el segundo trimestre del año, las ventas totales de Alsea decrecieron -64.4% en comparación con el mismo período del año anterior.</nodo> <nodo>En este trimestre, las ventas mismas tiendas bajaron -42.5%. En México, las ventas mismas tiendas decrecieron -44.3%, en Europa disminuyeron -35.7% y en Sudamérica la caída fue de -44.2%.</nodo> <nodo>En el segundo trimestre del año, el Ebitda tuvo una caída de -129%. El margen Ebitda pasó de 20.3% a -16.3%. </nodo> <nodo>Consideramos que el reporte es malo en consistencia con el entorno actual que llevó a la empresa a cerrar la mayoría de sus unidades en todas sus regiones durante el trimestre. </nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Alsea, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Análisis</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Durante el segundo trimestre del año, las ventas totales de Alsea decrecieron -64.4% en comparación con el mismo período del año anterior.</parrafo> <parrafo>En este trimestre, las ventas mismas tiendas bajaron -42.5%. En México, las ventas mismas tiendas decrecieron -44.3%, en Europa disminuyeron -35.7% y en Sudamérica la caída fue de -44.2%.</parrafo> <parrafo>Las ventas por geografía durante el trimestre tuvieron una gran variación en el trimestre debido al diferente tiempo en que inició la pandemia en las distintas regiones y con esto, las medidas de confinamiento que llevaron al cierre de restaurantes.</parrafo> <parrafo>En abril, las ventas de México representaron el 72% del total mientras que Europa representó el 14%. Hacia junio ya se empezó a ver una recuperación en las operaciones de Europa y las ventas representaron el 45% del total mientras que las de México representaron el 42% y Sudamérica el 13%.</parrafo> <parrafo>Así mismo, al cierre de junio, el 86% de las unidades de Alsea estaban en operación en México, el 82% en Europa y el 66% en Sudamérica.</parrafo> <parrafo>Del total de unidades, el 22% operan con atención en los restaurantes con aforo limitado, el 59% opera bajo la modalidad de entrega a domicilio y entrega en mostrador y el 19% permanece cerrado.</parrafo> <parrafo>La empresa ha sido líder en el servicio de entrega a domicilio principalmente en la operación de Domino´s Pizza, ahora ha aprovechado este conocimiento para replicarlo en sus otras marcas a la vez que utiliza los avances tecnológicos en los que ha invertido en los años previos.</parrafo> <parrafo>Al cierre de 2019, las ventas a través de entregas a domicilio representaban el 14% de las ventas totales, al segundo trimestre del año estas ventas representaron el 49%. Además de Domino´s Pizza, las marcas de Starbucks y P.F. Changs han sido las que han tenido el mejor desempeño en la entrega a domicilio con crecimientos de más de 150% en el segundo trimestre.</parrafo> <parrafo>En México, las ventas han tenido una tendencia positiva desde que inició la reapertura de operaciones y se han logrado abrir el 92% de las unidades en alguna de las modalidades. Se han aprovechado las estrategias digitales como Wow Rewards y la App de Domino´s Pizza.</parrafo> <parrafo>Por otra parte, los segmentos de comida casual y restaurante familiar han sido las más afectadas con bajas de más de 50% en las ventas mismas tiendas. Debido a la nueva modalidad de la sana distancia, es posible que estos formatos también sean los más lentos en recuperarse y podrían tener cambios con respecto a su formato actual.</parrafo> <parrafo>En el segundo trimestre del año, el Ebitda tuvo una caída de -129%. El margen Ebitda pasó de 20.3% a -16.3%.</parrafo> <parrafo>Se han tenido ahorros en gastos por P$3,211 millones que se han dado en los rubros de mano de obra en 35%, rentas en 30% publicidad en 60% y pago de regalías en 75%.</parrafo> <parrafo>La empresa ha acordado el no pago de regalías hasta que se empiece a tener utilidad en los restaurantes de las marcas que opera.</parrafo> <parrafo>La empresa tenía planeado un Capex para este año de entre P$4.5 mil millones a P$5 mil millones, el cual se ha reducido a P$1.7 mil millones. Se han pospuesto el 80% de las aperturas que se tenían contempladas para este año. </parrafo> <parrafo>En la primera mitad del año se han realizado inversiones por P$1,077 millones de los cuales la mitad se destinó a la apertura de 29 unidades y renovación y remodelación de unidades, el resto se usó en mantenimiento, proyectos tecnológicos y licencias de software.</parrafo> <parrafo>El 2 de julio, Alsea anunció que llegó a acuerdos con todos los bancos para negociar diversos términos en sus contratos de crédito con la finalidad de suspender desde el 29 de junio de 2020 hasta el 30 de junio de 2021, los compromisos asumidos originalmente con los bancos principalmente: apalancamiento bruto e índice de cobertura de intereses, los cuales fueron afectados a partir del surgimiento del Covid-19.</parrafo> <parrafo>Por su parte, la empresa se comprometió a mantener un capital contable de P$8.5 mil millones, así como ciertos niveles mínimos de liquidez. Durante el período del acuerdo, se incrementará temporalmente el costo de intereses y comisiones.</parrafo> <parrafo>Adicionalmente, Alsea ha acordado mantener un nivel mínimo de Capex, así como lograr un crecimiento orgánico de entre 80 y 90 unidades corporativas en 2021. La empresa tendrá la oportunidad de acceder a deuda adicional y ha refinanciado sus créditos de corto plazo extendiendo sus compromisos de pago al 30 de junio de 2021.</parrafo> <parrafo>Durante el segundo trimestre se han dispuesto líneas de corto plazo por P$1.7 mil millones en México y $44.5 millones de Euros en España. Se tienen también líneas comprometidas por hasta $75 millones de Euros para disponer conforme sea necesario.</parrafo> <parrafo>El 12% de la deuda es a corto plazo y el incremento en la deuda llevó a la razón Deuda Neta a Ebtida a 7.2 veces por arriba de 2.9 veces registrado al cierre de 2019.</parrafo> <parrafo>Se ha decidido retirar la guía inicial que se había propuesto hacia 2022 debido a la incertidumbre que prevalece lo que imposibilita hacer estimaciones confiables.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Consideramos que el reporte es malo en consistencia con el entorno actual que llevó a la empresa a cerrar la mayoría de sus unidades en todas sus regiones durante el trimestre.</parrafo> <parrafo>Aun así, los resultados estuvieron por arriba de nuestros estimados y las operaciones empezarán a mejorar en la medida en que se retome la movilidad de las personas aun con medidas de distanciamiento. </parrafo> <parrafo>No esperamos una recuperación total sino hasta 2022 pero la empresa podrá mantener la liquidez necesaria para mantener sus operaciones de manera rentable.</parrafo> <parrafo>Nuestra recomendación es de Compra con un precio objetivo de P$35 al cierre de 2021.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='ALSEA-2T20-220720.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='ALSEA-2T20-220720_1.jpg' /> </reportes>ALSEA 2020-II (P.O. al 2021-IV: P$ 35.00, COMPRA)

    miércoles, 22 de julio de 2020
    Durante el segundo trimestre del año, las ventas totales de Alsea decrecieron -64.4% en comparación con el mismo período del año anterior.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Coca Cola Co. (clave de cotización: KO) reportó resultados al 2T20 con una caída trimestral en ventas netas de -28% a/a, quedando en US$7,200 millones, esto derivado de una caída en las ventas del concentrado (-22% a/a) y del precio (-4% a/a). La caída en ingresos se debió a un ajuste importante en las ventas a comercios, restaurantes, etc. ocasionados por los cierres de negocios. Dicho canal representa la mitad de las ventas de la emisora.</parrafo> <parrafo>Se destaca que el volumen por unidad incremento secuencialmente durante los meses de abril, mayo y junio, pasando de una caída en volumen de -26% a/a en abril a 10% a/a en junio; no obstante, la administración comentó en la llamada de resultados que la recuperación podría verse mermada ante el rebrote de la pandemia, lo que implica volver a cerrar los comercios y restaurantes.</parrafo> <parrafo>La región que menor caída año-año de volumen tuvo en el trimestre fue Latinoamérica, mostrando la fuerte tendencia hacia el consumo en hogar, destacando que los productos con presentaciones familiares fueron los que mayor venta tuvieron durante esta pandemia en la región; de igual forma, anticipa resultados poco desfavorables para las embotelladoras latinoamericanas, como Arca Continental, Coca Cola Andina, etc.</parrafo> <parrafo>Asia-pacifico fue la región que mayor caída tuvo en volumen, esto debido a los abruptos cierres que tuvo la India para evitar la propagación del virus, y parcialmente beneficiado por el buen desempeño que tuvo China.</parrafo> <parrafo>La utilidad de operación trimestral cayó -34% a/a, afectados por una fuerte base comparativa, así como una conversión de tipo de cambio desfavorable. La ganancia por acción disminuyó -32%, a US$0.41.</parrafo> <parrafo>De igual forma, James Quincey, CEO de Coca Cola CO., dejó en claro que el desempeño de la emisora tenderá a mejorar, pero no en línea recta, dependiendo del control que se tenga de posibles rebrotes de la pandemia, que ocasionarían un nuevo cierre de comercios.</parrafo> <parrafo>Considerando los resultados al 2T20, la coyuntura actual y los avances en el control de la pandemia, tanto en EE.UU. como en el resto del mundo, lo que significaría un catalizador en el precio de la acción, por lo que recomendamos a la emisora como COMPRA con un precio objetivo de US$57.5 por acción hacia finales de 2021-IV.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-KO-2T20-220720.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-KO-2T20-220720_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: KO 2020-II (P.O. al 2021-IV: US$57.50, COMPRA)

    miércoles, 22 de julio de 2020
    Coca Cola Co. (clave de cotización: KO) reportó resultados al 2T20 con una caída trimestral en ventas netas de -28% a/a, quedando en US$7,200 millones, esto derivado de una caída en las ventas del concentrado (-22% a/a) y del precio (-4% a/a).
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Durante el segundo trimestre del año, las ventas totales de LaComer crecieron +30.7% en comparación con el mismo período del año anterior.</nodo> <nodo>En el trimestre, las ventas mismas tiendas crecieron +22.7% impulsadas en su totalidad por el ticket promedio de compra ya que el tráfico de clientes tuvo un decremento de ventas de -20.9%.</nodo> <nodo>El Ebitda en el segundo trimestre del año creció +43.6% con lo que el margen Ebitda subió +90 puntos base llegando a 10.2%.</nodo> <nodo>Consideramos que el reporte es excelente. Se logra un fuerte avance en ventas y, a pesar de la mayor presión en costos y gastos, estos se lograron apalancar resultando en una mejora en el margen Ebitda.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='La Comer, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Análisis</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Durante el segundo trimestre del año, las ventas totales de LaComer crecieron +30.7% en comparación con el mismo período del año anterior.</parrafo> <parrafo>En el trimestre, las ventas mismas tiendas crecieron +22.7% impulsadas en su totalidad por el ticket promedio de compra ya que el tráfico de clientes tuvo un decremento de ventas de -20.9%.</parrafo> <parrafo>Al ser considerada como operación esencial, ninguna de las tiendas de la empresa ha sido cerrada desde que se implementaron las medidas de confinamiento por la pandemia.</parrafo> <parrafo>Todos los formatos de la empresa han tenido un buen crecimiento en ventas mismas tiendas, pero destaca el incremento en las tiendas City Market. El tipo de cliente al que atiende este tipo de formato ha sido el más defensivo en los últimos meses.</parrafo> <parrafo>Adicionalmente, las tiendas han enfocado sus esfuerzos en proveer una experiencia sana y segura de compra con sanitización, oferta de cubrebocas en tiendas, manejo cuidadoso del área de perecederos, entre otros que ha permitido que la caída en tráfico no sea tan pronunciada.</parrafo> <parrafo>En general, el tipo de población al que se enfoca la empresa tiene un mayor acceso a Internet que el promedio de la población por lo que las ventas en línea han tenido un mayor crecimiento.</parrafo> <parrafo>En estos meses, el abasto de productos en tiendas ha presentado un reto para las empresas sin embargo, se ha dado prioridad en el abasto aún a costa del logro de mayores eficiencias en los procesos de logística que se habían alcanzado con anterioridad.</parrafo> <parrafo>Los costos de limpieza y sanitización también han impactado la estructura de costos, así como una mezcla diferente de productos en donde aquellos básicos, pero de menor margen tienen una mayor participación.</parrafo> <parrafo>Aun así, el alto crecimiento en ventas permitió apalancar parte de estos costos incrementales y el margen bruto se mostró defensivo con una baja de 50 puntos base en el segundo trimestre del año al pasar de 26.9% a 26.4%.</parrafo> <parrafo>Los gastos también fueron mayores en el trimestre principalmente los relacionados con sueldos y salarios al tener un incremento en el personal necesario para el manejo del centro de distribución y entrega en tiendas de las ventas en línea “La Comer en tu Casa”.</parrafo> <parrafo>Al cierre de 2019, las ventas de e-commerce representaron el 2% de las ventas totales de LaComer, al cierre del segundo trimestre del año se estima que este porcentaje pasó a 9% de las ventas. La demanda de pedidos en e-commerce se incrementó en 5 veces nada más el primer fin de semana a partir de la contingencia.</parrafo> <parrafo>El Ebitda en el segundo trimestre del año creció +43.6% con lo que el margen Ebitda subió +90 puntos base llegando a 10.2%.</parrafo> <parrafo>La empresa mantiene un balance libre de deuda con costo con lo que no tiene presiones de gastos financieros.</parrafo> <parrafo>En julio, se abrió una tienda Fresko con lo que el número total de tiendas en operación es de 72. El Capex para 2020 será de P$1,600 millones. De las 6 tiendas que se tenían planeadas en 2020 solo se abrirán cuatro, esperando pasar esas aperturas para 2021 cuando se planea abrir entre 5 y 6 tiendas.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Consideramos que el reporte es excelente. Se logra un fuerte avance en ventas derivado de la situación actual del mercado con la presencia del coronavirus en donde se ha tenido un mayor enfoque en las compras de artículos de primera necesidad.</parrafo> <parrafo>A pesar de la mayor presión en costos y gastos, estos se lograron apalancar resultando en una mejora en el margen Ebitda.</parrafo> <parrafo>Con estos resultados estamos subiendo nuestro precio objetivo reconociendo su gran potencial de crecimiento.</parrafo> <parrafo>Tenemos una recomendación de Compra con un precio objetivo de P$40 al cierre de 2021.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='LACOMER-2T20-220720.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='LACOMER-2T20-220720_1.jpg' /> </reportes>LACOMER 2020-II (P.O. al 2021-IV: P$ 40.00, COMPRA)

    miércoles, 22 de julio de 2020
    Durante el segundo trimestre del año, las ventas totales de LaComer crecieron +30.7% en comparación con el mismo período del año anterior.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Corporación Actinver (clave de cotización: ACTINVR) reportó al segundo trimestre de 2020 ingresos por intereses de P$1,661 millones, lo que representó una disminución de -21.8% a/a. Esto pudo deberse a la debilidad económica que ha sufrido el país derivado del brote del coronavirus.</parrafo> <parrafo>La cartera de crédito neta al cierre del 2020-II fue de P$24,586 millones para una variación de +4.5% a/a. Por otro lado, las inversiones en valores presentaron un ajuste importante de -28.5% a/a; con ello, dicho rubro finalizó en P$51,245 millones. El índice de morosidad (IMOR) de la emisora presentó un ligero deterioro respecto al mismo periodo del año anterior, ya que creció +13 p.b. a/a para finalizar en 0.87%.</parrafo> <parrafo>Los gastos por interés fueron de P$1,334 millones, lo que se tradujo en una contracción de -24.5% a/a. Lo anterior fue derivado de una disminución de -29.6% a/a en la cuenta de acreedores por reporto; sin embargo, la captación tradicional incrementó +18.7% a/a para finalizar en P$38,370 millones.</parrafo> <parrafo>Por otro lado, a principios de abril ACTINVR realizó la colocación de certificados bursátiles por P$500 millones con vencimiento en el 2021 y una sobretasa de 0.90%. Con ello, la deuda total finalizó en P$2,841.6 millones compuesta por certificados bursátiles y un crédito a corto plazo.</parrafo> <parrafo>Las estimaciones preventivas contra riesgos crediticios en el periodo de reporte fueron de P$190 millones, lo que significó un aumento anual mayor a 5 veces respecto a lo reportado el mismo periodo del año anterior. Derivado de esto, el margen financiero ajustado por riesgos crediticios fue de P$137 millones, una disminución de -57.3% a/a.</parrafo> <parrafo>Las comisiones y tarifas netas presentaron un ligero incremento de +4.2% a/a respecto al mismo periodo del año anterior; mientras que el resultado por intermediación aumentó más de +500% a/a. Por otro lado, los gastos operativos presentaron un incremento de +11.5% a/a.</parrafo> <parrafo>Finalmente, con estos resultados, la utilidad neta fue de $143 millones, lo que se tradujo en un incremento de +37.5% a/a; derivado de lo anterior, el margen neto presentó una variación de +185 p.b. a/a para finalizar 10.7%. Sin embargo, el Retorno de Capital (ROE) disminuyó -540 p.b. para finalizar en 10.2%.</parrafo> <parrafo>Consideramos un reporte regular, ya que presentó disminuciones en ingresos, deterioro en su cartera y rentabilidad; sin embargo, el aumento en la utilidad neta favoreció los resultados de la emisora.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-ACTINVR-2T20-220720.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-ACTINVR-2T20-220720_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: ACTINVR 2020-II

    miércoles, 22 de julio de 2020
    Corporación Actinver (clave de cotización: ACTINVR) reportó al segundo trimestre de 2020 ingresos por intereses de P$1,661 millones, lo que representó una disminución de -21.8% a/a. Esto pudo deberse a la debilidad económica que ha sufrido el país derivado del brote del coronavirus.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Vinte Viviendas Integrales (clave de cotización: VINTE) reportó cifras negativas al cierre de 2T20, con disminuciones en ingresos, EBITDA y utilidad neta.</parrafo> <parrafo>Los ingresos totales finalizaron el trimestre en P$818 millones con una disminución de -7.4% a/a, dicho desempeño fue impulsado por una menor comercialización de viviendas con un rango alto de precio producto de la coyuntura actual.</parrafo> <parrafo>El EBITDA trimestral finalizó en P$147 millones con una disminución de -16.00% a/a y un margen EBITDA de 17.97%, comparado con el 19.8% del mismo periodo de 2019. La utilidad neta finalizó el 2T20 en P$86 millones, con una importante caída de -60.55% a/a, reflejando un margen neto de 10.51% comparado con el 12.4% del 2T19.</parrafo> <parrafo>Al cierre del trimestre, la deuda total finalizó en P$2,876 millones con un incremento de +26.64% a/a y deuda neta de P$2,224 millones, comparado con los P$1,685 millones del 2T19, llevando a razones de apalancamiento Deuda Total/EBITDA de 4.03x y Deuda Neta/EBITDA de 3.12x.</parrafo> <parrafo>Durante el 2T20, la compañía informó acerca de la firma de una nueva línea de crédito con International Finance Corporation (“IFC”), miembro del Grupo del Banco Mundial por un monto aproximadamente de P$460 millones de pesos con un plazo de 5 años a tasa fija. Dichos recursos serán destinados al financiamiento para el desarrollo de comunidades sustentables de proyectos existentes nuevos.</parrafo> <parrafo>Con base en lo anterior, reafirmamos nuestra recomendación en MANTENER, sometiendo a revisión nuestro precio objetivo.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-VINTE-2T20-210720.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-VINTE-2T20-210720_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: VINTE 2020-II, MANTENER

    martes, 21 de julio de 2020
    Vinte Viviendas Integrales (clave de cotización: VINTE) reportó cifras negativas al cierre de 2T20, con disminuciones en ingresos, EBITDA y utilidad neta.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Quálitas (clave de cotización: Q) reflejó un reporte positivo al cierre del segundo trimestre de 2020. A pesar de la caída en primas emitidas, la compañía reflejó un importante desempeño en el costo neto de siniestralidad y un histórico nivel de utilidad neta.</parrafo> <parrafo>Las primas emitidas del trimestre fueron de P$7,094 millones con una disminución de -14.1% a/a, mientras que las primas devengadas finalizaron en P$8,707 millones con un crecimiento marginal de +0.7% a/a. </parrafo> <parrafo>Sin embargo, dadas las medidas de aislamiento y la suspensión en la actividad económica consecuencia de la pandemia en nuestro país durante el 2T20, el costo de siniestralidad retrocedió -26.3% a/a, finalizando en P$3,779 millones.</parrafo> <parrafo>Durante el 2T20, los mercados presentaron una recuperación respecto al cierre del 1T20 consecuencia del COVID-19 a nivel mundial, por lo que el Resultado Integral de Financiamiento finalizó en P$659 millones con un incremento de +6.6% a/a, por lo que reflejó un ROE 12M de 46.7%, siendo un nivel histórico en la compañía.</parrafo> <parrafo>Durante el 2T20, la compañía fue incluida en el S&amp;P/BMV Rentable y el S&amp;P/BMV Total México ESG. Lo anterior, es resultado del aumento en liquidez de la emisora, la constancia en el pago de dividendos a los accionistas, así como las acciones para incorporar criterios ASG en la operación diaria de la compañía.</parrafo> <parrafo>Con base en estos resultados y los precios actuales de la acción, mantenemos nuestra recomendación en COMPRA con un precio objetivo de P$112.82 por acción hacia finales de 2021-IV.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-Q-2T20-210720.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-Q-2T20-210720_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: Q 2020-II (P.O. al 2021-IV: P$ 112.82, COMPRA)

    martes, 21 de julio de 2020
    Quálitas reflejó un reporte positivo al cierre del segundo trimestre de 2020.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='ALFA, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo>Durante el segundo trimestre de 2020, ALFA mostró un reporte débil, con pronunciados retrocesos en todas sus subsidiarias, resultado de la desafiante coyuntura económica y sanitaria vigentes.</parrafo> <parrafo>Los ingresos consolidados ascendieron a US$3,192 millones, para un retroceso de -28.6% a/a, en el mismo sentido, registró un EBITDA de US$231 millones, un decremento de -61.2% a/a, resultando en una importante contracción de -610 pb en el margen EBITDA para posicionarse en 7.2%.</parrafo> <parrafo>El impacto negativo en los resultados consolidados es reflejo de una reducción en el volumen de ventas de todas sus subsidiarias, sin embargo, como se esperaba, principalmente influenciados por el desfavorable desempeño de Nemak, menores precios de materias primas en Alpek y afectaciones en ingresos de Newpek.</parrafo> <parrafo>La Deuda Neta al cierre del 2T20 sumó US$6,640 millones, para una reducción de -6.7% a/a. No obstante, el efecto negativo de la contracción en el Flujo posicionó su razón de Deuda a EBITDA en 3.4 veces desde 2.7 veces durante el 2T19.</parrafo> <parrafo>Por subsidiaria, Alpek reportó cifras débiles, pero ya anticipadas, al registrar decrementos anuales en ingresos y EBITDA de -28.5% y -54.0%, respectivamente. Lo anterior se debió al menor volumen en el segmento de Plásticos y Químicos, resultado de una menor actividad de construcción y la disminución en la comercialización de químicos industriales.</parrafo> <parrafo>Sigma, a pesar de la resiliencia de sus productos, no estuvo exento de los efectos adversos de las medidas de confinamiento. Los ingresos de la subsidiaria sumaron US$1,470 millones, una variación de -8.6%. En el mismo sentido, el EBITDA fue de US$159 millones, para un decremento de -11.2% a/a. Lo anterior se explica por el efecto de conversión de tipo de cambio en México y la una disminución en ventas de Foodservice en todas las regiones donde opera debido al cierre temporal de hoteles y restaurantes. Su razón de Deuda Neta a EBITDA cerró en 2.9x.</parrafo> <parrafo>Nemak, como se tenía contemplado, reportó resultados negativos y en sintonía con la compleja dinámica del mercado de autopartes, la cual ha presentado señales de generalizada desaceleración. Los ingresos de la compañía registraron una variación en su comparativo anual de -60.1%, mientras tanto, el EBITDA retrocedió en -121.3%. Lo anterior debido, principalmente, a menores volúmenes en todas sus regiones derivados de la abrupta disminución de la producción de vehículos ligeros ante el COVID-19. </parrafo> <parrafo>Los ingresos de Axtel sumaron US$132 millones, una reducción de -20.5% a/a, explicado principalmente por el impacto de las operaciones discontinuas (Mercado Masivo y Centros de Datos) y la depreciación del peso mexicano, el EBITDA trimestral fue de US$53 millones, un decremento anual de -45.4%.</parrafo> <parrafo>Newpek reportó resultados negativos, sus ingresos retrocedieron anualmente en -56.2%, mientras que el EBITDA fue negativo y se posicionó en -US$8 millones. El deficiente desempeño se debió a las constantes bajas en precios del crudo, la disminución natural de la productividad de los pozos de petróleo y menor perforación para nuevos pozos en México y EE.UU. </parrafo> <parrafo>Debido a la magnitud aún incierta de la pandemia mundial, la compañía se encuentra implementando iniciativas de reducción de costos como el diferimiento de ciertas inversiones, así como la optimización del capital de trabajo y un programa voluntario de reducción de sueldos.</parrafo> <parrafo>Al igual que en todas sus subsidiarias, la administración mencionó que aún prevalece la incertidumbre en todos los mercados en los que opera, por tanto, no fue capaz de proveer una actualización a la guía de resultados dada a conocer a principios de 2020 y que retiró durante los resultados del 2020-I.</parrafo> <parrafo>Es importante mencionar la mejora secuencial en el EBITDA del conglomerado, ya que la variación de junio contra abril tuvo un importante incremento de +230%, lo que podría ser reflejo de las mejoras operativas y una recuperación en los negocios de la compañía.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Consideramos que el reporte de Alfa fue negativo, no obstante, podría ya estar descontado en el precio de sus títulos. Debido a lo anterior y a las perspectivas de la empresa, decidimos modificar nuestro precio objetivo a finales de 2021 a P$15.30 manteniendo nuestra recomendación de COMPRA.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>ALPEK, S.A.B. de C.V.</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Durante el segundo trimestre del 2020, la petroquímica Alpek, continuó enfrentando un ambiente adverso derivado de la reciente afectación sanitaria del COVID-19 aunado a un entorno de disminución de precios en materias primas en sus dos segmentos de negocio: Poliéster y Plásticos y Químicos.</parrafo> <parrafo>El volumen consolidado durante el 2020-II sumó 1,109 millones de toneladas, cifra 1% menor que la registrada en el 2019-II, lo anterior fue impulsado por el segmento de Poliéster, que se benefició de un crecimiento orgánico por una fuerte demanda de PET, así como la reciente adquisición de la planta de PET en el Reino Unido. No obstante, a pesar de lo anterior, el segmento de Plásticos y Químicos restó dinamismo al volumen consolidado</parrafo> <parrafo>Los ingresos ascendieron a US$1,175 millones, para un retroceso de -28.5% a/a; en la misma línea, registró un EBITDA de US$74 millones, para una importante variación de -54.0% a/a. Lo anterior posicionó al margen EBITDA en 6.3%, una considerable disminución de -350 pb respecto al mismo periodo del año pasado.</parrafo> <parrafo>La Deuda Neta al cierre del 2020-II ascendió a US$1,428 millones, para un notable decremento de -31.5% a/a, lo que responde a la desinversión de sus cogeneradoras. Debido a lo anterior, la razón de Deuda a EBITDA cerró en 1.9 veces desde 2.2 veces durante el 2T19.</parrafo> <parrafo>Dada la actual pandemia, la compañía mencionó que podría verse ligeramente beneficiada de dicho efecto ya que muchos de los materiales utilizados para bienes esenciales; jeringas, cubre bocas, batas médicas, envases para agua, alimentos y pruebas de laboratorio requieren como insumo los productos que la empresa provee.</parrafo> <parrafo>En la misma línea, destacan algunas de las estrategias que Alpek pondrá en marcha para hacer frente a la desafiante coyuntura, entre las que se encuentran: El aplazamiento del periodo de construcción de su planta de Corpus Christi Polymers, posponer inversiones programadas de US$45 millones y la suspensión del pago de dividendos previamente aprobados para el 2020 por US$81.6 millones. </parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Los resultados de Alpek, como se esperaba, estuvieron afectados por los choques externos que han generado incertidumbre y disminuciones de demanda y oferta global, aunado a ello, el insual comportamiento de los precios internacionales del petróleo en meses pasados afectó considerablemente sus ingresos.</parrafo> <parrafo>En esa línea, la emisora no dio ningún tipo de actualización a la guía propuesta a principios de 2020, donde estimaba retrocesos anuales en ingresos y EBITDA de -8.6% y -35.6%, respectivamente. Sin embargo, mencionó que </parrafo> <parrafo>A pesar de lo anterior, el buen desempeño del segmento de Poliéster y la gradual estabilización en los precios del crudo podrían otorgar soporte a sus próximos resultados. Tenemos una recomendación de COMPRA y actualizamos nuestro precio objetivo a finales de 2021 a P$20.60 por acción.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>NEMAK, S.A.B. de C.V.</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Durante el 2020-II, Nemak presentó resultados muy deteriorados en línea con la compleja dinámica del mercado automotriz, la cual ha dado señales de generalizado estancamiento que se han potenciado con la pandemia del COVID-19.</parrafo> <parrafo>El volumen ascendió a 4.4 millones de unidades equivalentes, cifra 60.7% menor respecto al mismo periodo del año anterior. </parrafo> <parrafo>Los ingresos de la compañía sumaron US$403 millones, mientras que el EBITDA registrado fue negativo y se posicionó en -US$37 millones, lo anterior representó un agresivo cambio en su comparativo anual de -60.1% y -121.3%, respectivamente. </parrafo> <parrafo>Lo anterior fue consecuencia de menores volúmenes en todas las regiones donde la compañía opera, los cuales fueron afectados por los paros generalizados en la producción de vehículos, gastos no recurrentes por concepto de indemnizaciones y un ambiente de bajos precios del aluminio. </parrafo> <parrafo>La Deuda Neta al cierre del segundo trimestre de 2020 se ubicó en US$1,515 millones, para un incremento de +16.8% a/a, lo que responde a utilización de líneas de crédito para reforzar su liquidez. Con lo anterior, la razón de Deuda Neta a EBITDA cerró en 4.0 veces.</parrafo> <parrafo>Debido a la gran volatilidad en el mercado en el que operan, la compañía no considera conveniente proveer guía de resultados en la cual estimaba reducciones de -5.4% y -9.0% en Ingresos y EBITDA, correspondientemente.</parrafo> <parrafo>Respecto al pago de dividendo previamente aprobado de US$0.0164 para el 2020, el consejo de administración decidió cancelarlo.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Consideramos el reporte como negativo ya que se registraron pronunciados decrementos en volumen, ingresos y EBITDA. Respecto a las perspectivas del sector, se prevén condiciones cambiantes del entorno industrial y macroeconómico que podrían continuar generando volatilidad en los mercados en los que la empresa opera.</parrafo> <parrafo>No obstante, la compañía cuenta con fundamentales bien definidos y debido a las estrategias de minimización de costos que la administración está poniendo en marcha, así como a la esperada, aunque gradual recuperación en el sector automotriz, reafirmamos nuestra recomendación de COMPRA y modificamos nuestro precio objetivo a finales de 2021 para posicionarlo en P$7.50 por acción.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='ALFA-2T20-210720.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='ALFA-2T20-210720_1.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='ALPEK-2T20-210720_1.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='ALPEK-2T20-210720_2.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='NEMAK-2T20-210720_1.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='NEMAK-2T20-210720_2.jpg' /> </reportes>ALFA, ALPEK, NEMAK 2020-II

    martes, 21 de julio de 2020
    Durante el segundo trimestre de 2020, ALFA mostró un reporte débil, con pronunciados retrocesos en todas sus subsidiarias, resultado de la desafiante coyuntura económica y sanitaria vigentes.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Esperamos que los ingresos reportados por parte de Grupo Cementos Chihuahua (GCC) sean menores a los presentados en el mismo trimestre del año anterior, lo anterior debido la contracción en la industria de construcción en México y en menor medida en Estados Unidos.</parrafo> <parrafo>Estimamos que los ingresos totalizaran US$234.2 millones, una disminución de -2.59% respecto al mismo periodo del año anterior. Lo anterior debido a la baja demanda causada por la pandemia en el mercado mexicano y en menor medida en el estadounidense. A diferencia de otras industrias, en México y en la mayoría de las regiones en Estados Unidos, la construcción fue considerada como actividad esencial, por lo que la producción fue afectada marginalmente.</parrafo> <parrafo>Esperamos que el EBITDA se coloque en US$59.5 millones, una disminución de -15.29% respecto al trimestre del 2T19. De presentarse el resultado anterior, el margen EBITDA sería de 25.42% (-381 p.b t/t). Lo anterior podría presentarse debido a un alto grado de apalancamiento operativo.</parrafo> <parrafo>De presentarse los resultados anteriores, el múltiplo Valor Empresa a EBITDA de Grupo Cementos de Chihuahua se colocaría en 6.1.x, con base en el tipo de cambio promedio trimestral. Al compararlo con el múltiplo de la industria (6.9 veces), consideramos que se encuentra en línea debido a que el múltiplo de la industria no ha tomado en cuenta los resultados del segundo trimestre.</parrafo> <parrafo>En conclusión, esperamos un reporte regular por parte de GCC. Sin embargo, consideramos que los resultados no se verán tan afectados como es el caso en otras industrias, además de que podría beneficiarse de la reactivación económica que se podría dar en lo que resta del año.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Previo-GCC-2T20-210720.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Previo-GCC-2T20-210720_1.jpg' /> </reportes>Comentario previo al reporte: GCC

    martes, 21 de julio de 2020
    Esperamos que los ingresos reportados por parte de Grupo Cementos Chihuahua (GCC) sean menores a los presentados en el mismo trimestre del año anterior, lo anterior debido la contracción en la industria de construcción en México y en menor medida en Estados Unidos.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Grupo Lala presentó un reporte regular, con un incremento en ventas de +6.2% a/a y una caída de EBITDA de -8.25 a/a.</nodo> <nodo>Los márgenes de rentabilidad presentaron contracciones respecto al mismo periodo del 2019.</nodo> <nodo>México continuó con problemas en la planeación de la demanda de productos, mismos que se vienen presentando desde el 4T19.</nodo> <nodo>En llamada de resultados, se comentó que el día de mañana se emitirá un bono, que servirá para inyectar liquidez a Brasil y solventar próximas obligaciones.</nodo> <nodo>La administración espera incrementos secuenciales en márgenes de rentabilidad similares a los observados este trimestre.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Grupo Lala, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Análisis</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Grupo Lala (clave de cotización: LALA) presentó un reporte regular de resultados, con un crecimiento trimestral en ventas de +6.2% a/a, quedando en P$20,048 millones, esto derivado de un incremento en volumen en México, Brasil y Centroamérica, así como el impacto positivo del tipo de cambio en las ventas de EE.UU.</parrafo> <parrafo>La utilidad bruta trimestral incrementó +0.2% a/a, resultando en P$6,854 millones, con un margen bruto de 34.2% y una contracción año-año de -200 p.b., esto explicado por la inflación en el costo de materias primas, el diferimiento en un incremento de precios en los productos y el incremento en la demanda por productos de bajo margen de ganancia en Brasil, EE.UU. y Centroamérica. </parrafo> <parrafo>Secuencialmente, el margen bruto se expandió +130 p.b., esto por una mejor planeación en la producción de México, lo que podría significar que los problemas en la oferta y demanda de producto en dicha región, que se presentaron desde 4T19, estarían por terminar, por lo que en los próximos trimestres la presión en márgenes de rentabilidad sería mínima. </parrafo> <parrafo>La utilidad de operación disminuyó -15.5% a/a, finalizando en P$1,228 millones, con un margen operativo de 6.1% y una contracción año-año de -160 p.b., esto derivado de una contracción en el margen bruto de México y Brasil.</parrafo> <parrafo>El EBITDA trimestral cayó -8.2% a/a, quedando en P$2,028 millones, con un margen EBITDA de 10.1% y una contracción de -160 p.b., explicado por caídas en rendimiento operativo de México y Brasil, así como presión en los costos dolarizados.</parrafo> <parrafo>Destaca que, en México, el EBITDA siguió presentando afectaciones por la mala planeación en la demanda de productos, en menor medida que los trimestres pasados. La administración anunció a principios de año que uno de los objetivos principales de la compañía era el de solucionar este problema lo antes posible; sin embargo, los cambios en la dinámica de consumo, ocasionados por el inicio de la pandemia, podrían haber provocado que la estabilización entre oferta y demanda de la concluir. </parrafo> <parrafo>Al cierre del periodo, la emisora finalizó con P$4,624 millones en efectivo, ya incluidos los préstamos a corto plazo solicitados. La deuda neta fue de P$26,440 millones y una razón de apalancamiento de 3.4x, mayor al mismo periodo del año pasado (3.1x en 2T19) y mayor al periodo anterior (3.2x en 1T20).</parrafo> <parrafo>En conferencia de resultados con la administración, se mencionó que el día de mañana, se dará a conocer al público inversionista la emisión de un nuevo bono corporativo, no se dieron a conocer detalles de la emisión pero sí que será para mantenimiento y obligaciones de corto plazo, así como inyectar liquidez a Brasil; el próximo vencimiento de deuda es en abril de 2021 por P$3,000 millones.</parrafo> <parrafo>De igual forma, se comentó que la operación en Brasil sigue creciendo, se observó un incremento en la participación de mercado, sobre todo en los productos de refrigerados y queso. A pesar de que la venta a restaurantes representa el 20% de sus operaciones, el incremento observado en volumen impulso el crecimiento en ventas netas, en reales brasileños; la administración espera que la participación de mercado y la gradual apertura de comercios impulsen a Brasil para incrementar en dígito alto las ventas.</parrafo> <parrafo>Para México, el canal de venta a comercios y restaurantes representa un porcentaje bajo (no se dio a conocer dicho porcentaje) por lo que para este trimestre no se observó afectación en las ventas. A raíz de la pandemia, se observó un cambio en la tendencia de consumo, dado que la gente cocina más en casa, el volumen representó en su totalidad el incremento en ventas; la emisora espera que, a pesar de la gradual reapertura de comercios, el crecimiento en ventas sea mayor para los próximos trimestres, explicados tanto por incremento en volumen como por aumento de precio en productos, sobre todo en los de mayor margen de ganancia.</parrafo> <parrafo>De acuerdo con la administración, esperan observar los mismos incrementos secuenciales en márgenes operativos para los próximos trimestres, de cumplirse lo anterior, seguiríamos observando caídas en márgenes para el 3T20, pero una recuperación para final de año y gradual expansión de márgenes para 2021, contemplando los niveles observados en la primera mitad del 2019. </parrafo> <parrafo>Continuamos con la recomendación de MANTENER con el nuevo precio objetivo de P$12.9 por acción hacia finales de 2021-IV.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='LALA-2T20-210720.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='LALA-2T20-210720_1.jpg' /> </reportes>LALA 2020-II (P.O. al 2021-IV: P$ 12.90, MANTENER)

    martes, 21 de julio de 2020
    Grupo Lala presentó un reporte regular, con un incremento en ventas de +6.2% a/a y una caída de EBITDA de -8.25 a/a.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Grupo Lala (clave de cotización: LALA) presentó un reporte regular de resultados, con un crecimiento trimestral en ventas de +6.2% a/a, quedando en P$20,048 millones, esto derivado de un incremento en volumen en México, Brasil y Centroamérica, así como el impacto positivo del tipo de cambio en las ventas de EE.UU.</parrafo> <parrafo>La utilidad bruta trimestral incrementó +0.2% a/a, resultando en P$6,854 millones, con un margen bruto de 34.2% y una contracción año-año de -200 p.b., esto explicado por la inflación en el costo de materias primas, el diferimiento en un incremento de precios en los productos y el incremento en la demanda por productos de bajo margen de ganancia en Brasil, EE.UU. y Centroamérica. </parrafo> <parrafo>Secuencialmente, el margen bruto se expandió +130 p.b., esto por una mejor planeación en la producción de México, lo que podría significar que los problemas en la oferta y demanda de producto en dicha región, que se presentaron desde 4T19, estarían por terminar, por lo que en los próximos trimestres la presión en márgenes de rentabilidad sería mínima. </parrafo> <parrafo>La utilidad de operación disminuyó -15.5% a/a, finalizando en P$1,228 millones, con un margen operativo de 6.1% y una contracción año-año de -160 p.b., esto derivado de una contracción en el margen bruto de México y Brasil.</parrafo> <parrafo>El EBITDA trimestral cayó -8.2% a/a, quedando en P$2,028 millones, con un margen EBITDA de 10.1% y una contracción de -160 p.b., explicado por caídas en rendimiento operativo de México y Brasil, así como presión en los costos dolarizados.</parrafo> <parrafo>Destaca que, en México, el EBITDA siguió presentando afectaciones por la mala planeación en la demanda de productos, en menor medida que los trimestres pasados. La administración anunció a principios de año que uno de los objetivos principales de la compañía era el de solucionar este problema lo antes posible; sin embargo, los cambios en la dinámica de consumo, ocasionados por el inicio de la pandemia, podrían haber provocado que la estabilización entre oferta y demanda de la concluir. </parrafo> <parrafo>Al cierre del periodo, la emisora finalizó con P$4,624 millones en efectivo, ya incluidos los préstamos a corto plazo solicitados. La deuda neta fue de P$26,440 millones y una razón de apalancamiento de 3.4x, mayor al mismo periodo del año pasado (3.1x en 2T19) y mayor al periodo anterior (3.2x en 1T20).</parrafo> <parrafo>Continuamos con la recomendación de MANTENER con el nuevo precio objetivo de P$12.9 por acción hacia finales de 2021-IV, y quedamos en espera de la llamada de resultados que se efectuará mañana a las 10:00 am (tiempo del centro).</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-LALA-200720.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-LALA-200720_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: LALA 2020-II (P.O. al 2021-IV: P$ 12.90, MANTENER)

    lunes, 20 de julio de 2020
    Grupo Lala (clave de cotización: LALA) presentó un reporte regular de resultados, con un crecimiento trimestral en ventas de +6.2% a/a, quedando en P$20,048 millones, esto derivado de un incremento en volumen en México, Brasil y Centroamérica, así como el impacto positivo del tipo de cambio en las ventas de EE.UU.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Servicios Corporativos Javer (clave de cotización: JAVER) reportó resultados regulares al cierre del segundo trimestre de 2020. Las unidades vendidas finalizaron en 3,205 unidades con una caída de -14.6% a/a. Dentro de dicha disminución, el segmento medio representó el 86.9% del total de unidades. </parrafo> <parrafo>Los ingresos del 2T20 finalizaron en P$1,634 millones con una disminución de -9.2% a/a. Del total de ingresos, el segmento medio, residencial, interés social e ingresos por lotes comerciales representaron el 72.2%,25.9%,1.5%,0.4%, respectivamente. El precio promedio reflejó un avance de +6.6% a/a, finalizando en P$508.2 mil, lo anterior impulsado por la composición de la mezcla de ventas, enfocado al segmento medio-residencial.</parrafo> <parrafo>El EBITDA del trimestre finalizó en P$250 millones con un aumento de +4.4% a/a, dicho aumento fue impulsado por la eficiencia en costos y la optimización en gastos operativos y de administración, lo que llevó a un margen EBITDA de 15.3% con un incremento de +200 p.b.</parrafo> <parrafo>Por parte de la utilidad neta, tuvo un avance de +46.0% a/a, finalizando en P$173 millones, lo anterior impulsado por la eficiencia en costos y gastos ya mencionado, lo que llevó a un margen neto de 2.8% con un incremento de +110 puntos base. </parrafo> <parrafo>El flujo libre de efectivo finalizó en P$173 millones, comparado con los P$62 millones del 2T19, dicho desempeño positivo fue consecuencia del crecimiento en EBITDA y una menor inversión en reserva territorial.</parrafo> <parrafo>La deuda total del 2T20 finalizó en P$3,225 millones con un avance de +3.43% a/a y deuda neta de P$2,771 millones con una variación de +6.94% a/a, llevando a razones de apalancamiento Deuda Total/EBITDA de 3.41x y Deuda Neta/EBITDA de 2.87x.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-JAVER-200720.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-JAVER-200720_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: JAVER 2020-II

    lunes, 20 de julio de 2020
    Servicios Corporativos Javer (clave de cotización: JAVER) reportó resultados regulares al cierre del segundo trimestre de 2020. Las unidades vendidas finalizaron en 3,205 unidades con una caída de -14.6% a/a. Dentro de dicha disminución, el segmento medio representó el 86.9% del total de unidades.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Consideramos que el próximo reporte trimestral de Crédito Real (clave de cotización: CREAL) mostrará un desempeño débil en el segundo trimestre de 2020. Lo anterior debido a que la empresa ha enfocado sus esfuerzos en mantener una calidad de sus activos sana derivado de las afectaciones que ha generado la pandemia actual; esto llevo a que la originación pasará a un segundo plano y esto podrá observarse en una ligera contracción en su cartera respecto al trimestre anterior.</parrafo> <parrafo>Es importante mencionar, que la empresa ha observado una cobranza estable en lo que va de la pandemia, más en sus negocios en Estados Unidos e InstaCredit (Costa Rica, Nicaragua y Panamá), ya que el apoyo fiscal otorgado por sus respectivos gobiernos, así como el cumplimiento de las medidas sanitarias, generó que los clientes CREAL continuaran pagando de manera adecuada y una reactivación económica más pronta respecto a México.</parrafo> <parrafo>Por otro lado, en México, estimamos una contracción secuencial y anual en su negocio de nómina, cuyo producto representó el 52.2% de su cartera total al cierre del 2020-I. Pronosticamos que, al cierre del 2020-II, la cartera de nómina se ubique entre un rango de P$26,500 y P$28,000 millones; debido a que el proceso de originación, antes de la pandemia, se realizaba con vendedores que realizaban visitas para poder colocar el producto. A raíz del brote del coronavirus, la originación se ha realizado a través de plataformas digitales; sin embargo, estimamos que sufrirá un desaceleramiento.</parrafo> <parrafo>En cuanto a la cartera de Estados Unidos e Instacredit estimamos un ligero crecimiento en términos anuales, debido a la base comparativa, ya que al cierre del 2019-II la cartera fue de P$2,435 y P$4,692 millones. Adicionalmente, como mencionamos anteriormente, el levantamiento de las medidas de distanciamiento en los países mencionados, logró la reactivación de la actividad económica, por lo que en la última quincena de mayo y todo el mes de julio estimamos un crecimiento en la demanda de estos créditos respecto al mes de abril.</parrafo> <parrafo>En cuanto a la cartera vencida, estimamos un crecimiento anual entre el +25% y 32.5%, esto originado por las afectaciones de la pandemia. Cabe mencionar que, de manera secuencial, el crecimiento sería de +2.0 y +7.0% lo que indica que el crecimiento fuerte en la cartera vencida fue observado ya durante el primer trimestre del año. Con estos resultados, el índice de morosidad (1.54% al 2020-I) en un rango entre 1.6% y 1.7%.</parrafo> <parrafo>Respecto al Margen financiero, esperamos contracciones anuales entre un -15.0% y-17.5% debido al ligera disminución en su cartera, así como las reducciones en la tasa de referencia en todos los países que opera CREAL. Adicionalmente, el margen financiero reportado al 2019-II fue el tercero más alto desde el primer trimestre de 2016, lo que resulta en una base comparativa alta. Esto llevaría al margen financiero a ubicarse en un rango entre P$1,678 y P$1,629 millones.</parrafo> <parrafo>Al cierre del 2020-I, las estimaciones preventivas contra riesgos crediticios aumentaron +43.7% a/a para finalizar en P$482 millones, estimamos que para el 2020-II dicho rubro se ubique en niveles similares.</parrafo> <parrafo>Es importante mencionar que, en último trimestre de 2019, CREAL disminuyó su participación accionaria en Resuelve con el objetivo de enfocarse en los activos estratégicos e impulsar el crecimiento de sus negocios más rentables. Esto generó que el rubro de comisiones cobradas fuera nulo, por lo que estimamos que las comisiones netas resultaran negativas al cierre de 2020-II, reflejando el pago de las comisiones por emisiones de deuda, en línea con lo observado al cierre del 2020-I.</parrafo> <parrafo>Por último, consideramos que los gastos operativos presentarán un ajuste anual entre el -5% y -7%, lo que llevaría a dicho rubro a ubicarse entre P$810 y P$782 millones. Estos resultados llevarían a la utilidad neta a un rango entre P$300 y P$350 millones, lo que representaría una disminución anual de -43.2% y -33.7%, respectivamente.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='comentarioprevio-CREAL-20072020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='comentarioprevio-CREAL-20072020_1.jpg' /> </reportes>Comentario previo al reporte: CREAL

    lunes, 20 de julio de 2020
    Consideramos que el próximo reporte trimestral de Crédito Real (clave de cotización: CREAL) mostrará un desempeño débil en el segundo trimestre de 2020.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Durante el segundo trimestre de 2020, las ventas totales de El Puerto de Liverpool decrecieron -58.7% en comparación con el mismo período del año anterior.</nodo> <nodo>En los tres meses pasados, las tiendas de Liverpool y Suburbia permanecieron cerradas en todas las regiones en donde opera la empresa debido a las disposiciones oficiales encaminadas a contener la pandemia del coronavirus.</nodo> <nodo>El margen bruto tuvo una disminución de -432 puntos base al pasar de 40.2% a 35.9%.</nodo> <nodo>El Ebitda tuvo una baja de -132.1% llegando a una cifra negativa de -P$1,838.5 millones con lo que el margen Ebitda paso de 16% a -12.5%.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='El Puerto de Liverpool, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Análisis</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Durante el segundo trimestre de 2020, las ventas totales de El Puerto de Liverpool decrecieron -58.7% en comparación con el mismo período del año anterior.</parrafo> <parrafo>En los tres meses pasados, las tiendas de Liverpool y Suburbia permanecieron cerradas en todas las regiones en donde opera la empresa debido a las disposiciones oficiales encaminadas a contener la pandemia del coronavirus.</parrafo> <parrafo>En este cierre, únicamente quedaron abiertas las operaciones en línea de las tiendas de Liverpool las cuales pudieron ser abastecidas a través de sus tiendas lo que permitió mantener la operación.</parrafo> <parrafo>Por su parte, las tiendas de Suburbia prácticamente no tuvieron ventas durante el trimestre ya que las ventas en línea representan el 2% del total y no es posible abastecer desde las tiendas lo que impide tener una operación eficiente.</parrafo> <parrafo>Las operaciones en línea han tenido un importante repunte y han tenido un desempeño por arriba de lo que esperábamos. Las ventas en línea crecieron en el trimestre en 5.1 veces, los clientes digitales nuevos se incrementaron 6.8 veces. </parrafo> <parrafo>Las visitas a Liverpool.com.mx son 2.3 veces mayores que las registradas el año anterior y el porcentaje de conversión (esto es la cantidad de personas que en efecto realizan una compra) se duplicó durante el trimestre.</parrafo> <parrafo>Ha habido una mayor actividad en el canal de venta de Liverpool Pocket (la app de Liverpool), siendo este el canal más importante, en donde se triplicó el número de usuarios activos.</parrafo> <parrafo>En el trimestre, el 80% de las ventas se hicieron a través de internet mientras que, durante 2019, el porcentaje de ventas en línea fue de 9% en tiendas Liverpool.</parrafo> <parrafo>Las ventas de la división comercial durante el segundo trimestre del año tuvieron un decremento de -62.5% en comparación con el mismo trimestre del año anterior.</parrafo> <parrafo>Para Liverpool, las ventas mismas tiendas decrecieron -59.3% que corresponden a un alza de +92.2% en el ticket promedio de compra y una baja de -78.8% en el tráfico de clientes. En cuanto a Suburbia, las ventas mismas tiendas bajaron 91.2%.</parrafo> <parrafo>Los ingresos de la división de crédito decrecieron -23.8% en el segundo trimestre con una baja de -17.8% en la cartera de clientes. </parrafo> <parrafo>Por primera vez en cuatro años la cartera vencida se ubicó por debajo de 5% para un segundo trimestre en 3.9%. Parte de la mejora en la tasa de morosidad se debe a los programas de “Skip a Payment”, el 40% de los clientes han optado por este programa de diferimiento de pago.</parrafo> <parrafo>En este trimestre se crearon reservas por P$1,168 millones los cuales consideran el deterioro esperado para el tercer trimestre en cuanto se empiece a exigir el pago a los clientes que optaron por la modalidad de “Skip a Payment”.</parrafo> <parrafo>Los ingresos por arrendamiento bajaron -58.7% con niveles de ocupación en los centros comerciales que aun llegan a 95%.</parrafo> <parrafo>Se han acordado arreglos con el 83% de los inquilinos otorgándoles en promedio 2.4 meses de condonación de rentas y la exención de pagos de cuotas de publicidad. Con la mitad de los inquilinos se ha diseñado un plan de diferimiento de pagos que iniciará a partir de enero de 2021.</parrafo> <parrafo>Los gastos se han visto presionados al alza debido a una operación inusual, en especial en las ventas en línea. La empresa no esperaba llegar a esta capacidad de operación sino hasta los siguientes años.</parrafo> <parrafo>Los costos se vieron impactados modificando casi por completo la operación del área de logística debido a que en muy poco tiempo el 100% de las ventas de la empresa se volvieron en línea. El volumen de entregas se incrementó en 400% por lo que las entregas a domicilio se complementaron con mensajería externa. El 87% de las entregas a domicilio se hicieron mediante terceros y aún así, los tiempos de entrega fueron superiores a lo esperado al sobrepasarse la capacidad de la empresa.</parrafo> <parrafo>Como consecuencia, el margen bruto tuvo una disminución de -432 puntos base al pasar de 40.2% a 35.9%.</parrafo> <parrafo>El Ebitda tuvo una baja de -132.1% llegando a una cifra negativa de -P$1,838.5 millones con lo que el margen Ebitda paso de 16% a -12.5%.</parrafo> <parrafo>En abril, la empresa dispuso de P$3,500 millones de líneas de crédito de corto plazo con diferentes bancos. Por otra parte, los siguientes vencimientos de deuda de largo plazo por P$3,400 millones se darán en 2022.</parrafo> <parrafo>La razón deuda neta sobre Ebtida se ubicó al cierre del segundo trimestre en 1.79 veces.</parrafo> <parrafo>Se tomó la decisión de diferir el pago de dividendos que se había aprobado para 2020.</parrafo> <parrafo>A partir de la segunda quincena de mayo se inició con la reapertura de algunas unidades. Al cierre del segundo trimestre, se encontraban abiertas 69 tiendas Liverpool de las 123, 71 tiendas Suburbia de las 160 y 12 Centros Comerciales de los 28.</parrafo> <parrafo>Las aperturas aún tienen restricciones de aforo y horarios y en algunos estados n ose permite la apertura durante el fin de semana lo que seguirá limitando las ventas en las tiendas físicas.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Consideramos que el reporte es malo debido a la pronunciada baja en ventas y un Ebitda negativo sin embargo, los resultados estuvieron en línea con nuestras expectativas las cuales anticipaban este desempeño por el cierre de sus tiendas físicas y las casi nulas ventas en línea de las tiendas Suburbia.</parrafo> <parrafo>Los ingresos por intereses y arrendamiento se vieron relativamente defensivos. A pesar de que las tiendas físicas han iniciado su reapertura en algunos estados, no esperamos un fuerte repunte en las ventas hacia el tercer trimestre pues aún el tráfico de clientes puede ser bajo y con medidas de aperturas muy limitadas.</parrafo> <parrafo>Esperamos una recuperación mayor hacia finales de 2020 y principios de 2021 en la medida en que pueda haber mayor movilidad de la población y se tenga una recuperación del poder adquisitivo.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Comentario-LIVEPOL-170720.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Comentario-LIVEPOL-170720_1.jpg' /> </reportes>LIVEPOL 2020-II (P.O. al 2020-IV: P$66.0, MANTENER)

    viernes, 17 de julio de 2020
    Durante el segundo trimestre de 2020, las ventas totales de El Puerto de Liverpool decrecieron -58.7% en comparación con el mismo período del año anterior.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='ALFA, S.A.B. de C.V. ' tipo='cuerpo'> <parrafo>En línea con el desafiante ambiente generado por la afectación sanitaria del COVID-19, ALFA mostró durante el segundo trimestre de 2020 un débil reporte con severas afectaciones en todas sus subsidiarias.</parrafo> <parrafo>Los ingresos consolidados ascendieron a US$3,192 millones, para un retroceso de -28.6% a/a, en el mismo sentido, registró un EBITDA de US$231 millones, un decremento de -61.2% a/a, resultando en una importante contracción de -610 pb en el margen EBITDA para posicionarse en 7.2%.</parrafo> <parrafo>El impacto negativo en los resultados consolidados es reflejo de una reducción en el volumen de ventas de todas sus subsidiarias, sin embargo, como se esperaba, principalmente influenciados por el desfavorable desempeño de Nemak, menores precios de materias primas en Alpek y afectaciones en ingresos de Newpek.</parrafo> <parrafo>La Deuda Neta al cierre del 2T20 sumó US$6,640 millones, para una reducción de -6.7% a/a. No obstante, el efecto negativo de la contracción en el Flujo posicionó su razón de Deuda a EBITDA en 3.4 veces desde 2.7 veces durante el 2T19.</parrafo> <parrafo>Al igual que en todas sus subsidiarias, la administración mencionó que aún prevalece la incertidumbre en todos los mercados en los que opera, por tanto, no fue capaz de proveer una actualización a la guía de resultados dada a conocer a principios de 2020 y que retiró durante los resultados del 2020-I.</parrafo> <parrafo>Reafirmamos nuestra recomendación de COMPRA y sometemos a revisión nuestro precio objetivo hasta conocer a detalle las estrategias que la compañía pondrá en marcha para afrontar la compleja situación.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>ALPEK, S.A.B. de C.V. </subtitulo> </parrafo> <parrafo>Durante el segundo trimestre del 2020, la petroquímica Alpek, continuó enfrentando un ambiente adverso derivado de la reciente afectación sanitaria del COVID-19 aunado a un entorno de disminución de precios en materias primas en sus dos segmentos de negocio: Poliéster y Plásticos y Químicos.</parrafo> <parrafo>Los ingresos consolidados ascendieron a US$1,175 millones, para un retroceso de -28.5% a/a; en la misma línea, registró un EBITDA de US$74 millones, para una importante variación de -54.3% a/a. Lo anterior posicionó al margen EBITDA en 6.3%, una considerable disminución de -350 pb respecto al mismo periodo del año pasado.</parrafo> <parrafo>La Deuda Neta al cierre del 2020-II ascendió a US$1,428 millones, para un notable decremento de -31.5% a/a, lo que responde a la desinversión de sus cogeneradoras. Debido a lo anterior, la razón de Deuda a EBITDA cerró en 1.9 veces desde 2.2 veces durante el 2T19.</parrafo> <parrafo>La emisora continúa observando altos niveles de incertidumbre, por lo que no dio ningún tipo de actualización a la guía propuesta a principios de 2020, no obstante, afirmó que hará las adecuaciones pertinentes cuando las condiciones lo permitan.</parrafo> <parrafo>Reafirmamos nuestra recomendación de COMPRA, no obstante, sometemos a revisión nuestro precio objetivo hasta conocer mayores perspectivas de la administración en su próxima conferencia de resultados.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>NEMAK, S.A.B. de C.V. </subtitulo> </parrafo> <parrafo>Durante el 2020-II, Nemak presentó resultados muy deteriorados en línea con la compleja dinámica del mercado automotriz, la cual ha dado señales de generalizado estancamiento que se han potenciado con la pandemia del COVID-19.</parrafo> <parrafo>Durante el 2020-II, Nemak presentó resultados muy deteriorados en línea con la compleja dinámica del mercado automotriz, la cual ha dado señales de generalizado estancamiento que se han potenciado con la pandemia del COVID-19.</parrafo> <parrafo>La Deuda Neta al cierre del segundo trimestre de 2020 se ubicó en US$1,515 millones, para un incremento de +16.8% a/a, lo que responde a utilización de líneas de crédito para reforzar su liquidez. Con lo anterior, la razón de Deuda Neta a EBITDA cerró en 4.0 veces.</parrafo> <parrafo>Debido a la gran volatilidad en el mercado en el que operan, la compañía no considera conveniente proveer guía de resultados.</parrafo> <parrafo>Tenemos una recomendación de COMPRA y sometemos a revisión nuestro precio objetivo hasta tener más detalles de las acciones que la administración está llevando a cabo para mitigar los afectos de la afectación sanitaria.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-ALFA-160720.jpg ' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-ALFA-160720_1.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-ALPEK-160720.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-ALPEK-160720_1.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-NEMAK-160720.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-NEMAK-160720_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: ALFA, ALPEK, NEMAK 2020-II

    jueves, 16 de julio de 2020
    En línea con el desafiante ambiente generado por la afectación sanitaria del COVID-19, ALFA mostró durante el segundo trimestre de 2020 un débil reporte con severas afectaciones en todas sus subsidiarias.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Netflix, Inc. reportó resultados positivos correspondientes al 2020-II, impulsados por las medidas de aislamiento que provocaron que el aumento en el número de suscriptores nuevos superara los estimados.</nodo> <nodo>Las adiciones netas pagadas durante el 2020-II crecieron 27.3% a/a, totalizando más de 192.9 millones de suscriptores a nivel global. </nodo> <nodo>La utilidad neta por acción del 2020-II fue de US$1.59 por acción.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Netflix Inc.' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Análisis</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Netflix, Inc. (Clave de cotización: NFLX) reportó resultados positivos correspondientes al 2020-II, impulsados por las medidas de aislamiento que provocaron que el aumento en el número de suscriptores nuevos superara los estimados. No obstante, las perspectivas en este rubro hacia el próximo trimestre denotan una caída respecto al 2019-III.</parrafo> <parrafo>Las adiciones netas pagadas durante el 2020-II crecieron 27.3% a/a, totalizando más de 192.9 millones de suscriptores a nivel global. Lo anterior ubicó los ingresos del trimestre en US$6,148.3 millones, +24.9% por encima de los presentados durante el mismo trimestre del año previo. El ARPU (Ingreso Promedio por Usuario por sus siglas en inglés) incrementó en+0.4% a/a; sin embargo, al excluir el efecto cambiario incrementó +5.0% a/a.</parrafo> <parrafo>Al desglosar los resultados por región destacan los siguientes puntos:</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Estados Unidos y Canadá, región que representó el 46.7% de los ingresos del trimestre, incrementó el número de suscriptores en +9.6% a/a con un ARPU de US$13.25 (+5.8% a/a).</nodo> <nodo>Europa, Medio Oriente y África, región que representó el 31.1% de los ingresos trimestrales, aumentó el número de membresías en +39.0% a/a con un ARPU de US$10.50 (+3.7% a/a)</nodo> <nodo>Latinoamérica, región que representó el 12.9% de los ingresos trimestrales, creció el número de membresías en +29.3% a/a con un ARPU de US$7.44 (-8.6% a/a)</nodo> <nodo>Asia-Pacífico, región que representó el 9.4% de los ingresos trimestrales, creció el número de membresías en +73.8% a/a con un ARPU de US$8.96 (-3.6% a/a)</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>Cabe destacar que las caídas en el ARPU de las regiones de Latinoamérica y Asia Pacífico se atribuyen principalmente al fortalecimiento generalizado del dólar ante las monedas de estas regiones. </parrafo> <parrafo>La utilidad operativa totalizó US$1,357.9 millones (+92.2% a/a). La reducción en los gastos de marketing fue la principal razón para que el margen operativo incrementase en +773.7 p.b. y finalizara en 22.1%. Es importante destacar que en el comparativo secuencial Netflix presentó una expansión en el margen operativo de +547.2 p.b., suceso que se lo atribuimos a las economías de escala del modelo de negocios. </parrafo> <parrafo>La utilidad neta por acción del 2020-II fue de US$1.59 por acción, por debajo de los estimados de consenso de US$1.93. </parrafo> <parrafo>El flujo de caja del trimestre totalizó US$899.1 millones. Es importante mencionar que, por segundo trimestre consecutivo, Netflix reportó un flujo de caja positivo, y espera que el flujo de caja sea positivo para todo el año 2020, </parrafo> <parrafo>Netflix ofreció una guía para el próximo trimestre donde destaca un incremento en nuevos suscriptores de +2.5 millones a/a que se compara desfavorablemente contra el incremento en el mismo periodo del año previo (+6.8 millones). Debido a lo anterior, las acciones de Netflix caen en el horario extendido de su mercado de origen (Estados Unidos) más de -9.0% respecto al precio de cierre de hoy. </parrafo> <parrafo>Consideramos que NFLX se ha beneficiado de las medidas de aislamiento social y de su amplio catálogo de contenido propio y ha logrado capitalizarlo en el trimestre reportado. No obstante, debido al relajamiento de las medidas de contención social el número de suscriptores activos podría comenzar a crecer a un menor ritmo que el observado durante los últimos trimestres. Calificamos el reporte del segundo trimestre como excelente. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Comentario-NFLX-160720.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Comentario-NFLX-160720_1.jpg' /> </reportes>NFLX 2020-II

    jueves, 16 de julio de 2020
    Netflix, Inc. reportó resultados positivos correspondientes al 2020-II, impulsados por las medidas de aislamiento que provocaron que el aumento en el número de suscriptores nuevos superara los estimados.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Para Grupo Herdez (clave de cotización: HERDEZ) esperamos un reporte regular, con un incremento trimestral estimado de +4.96% a/a, derivado de un crecimiento en volumen en los segmentos de Conservas y Exportaciones y, en menor medida, por un incremento en precio.</parrafo> <parrafo>Se destaca el buen momento de ventas que tuvo la emisora en abril y mayo pasado, esto debido a que el confinamiento provocado por la pandemia de COVID-19 obligó a cocinar en casa y a que el volumen incrementara, sobre todo en los productos enlatados, pastas, moles, etc. </parrafo> <parrafo>Junio fue un mes de más estabilización en las ventas, esto por la gradual apertura de negocios y locales de comida, por lo que los consumidores poco a poco fueron migrando la tendencia de comer en casa a pedir comida a domicilio; sin embargo, el volumen seguirá presentando incrementos mientras continúe el confinamiento en la mayoría de centros de trabajo.</parrafo> <parrafo>El segmento de Congelados sufrió todo el trimestre por el cierre de plazas comerciales y centros de esparcimiento, por lo que es el único segmento que presentará caída en ventas que estimamos que sea alrededor de 50%; dicho segmento representó el 15% de las ventas totales en 2019. La venta a restaurantes y comercios presentará caída en ventas; no obstante, dado que este canal representa menos del 5% de las ventas consolidadas, el impacto negativo resulta nulo. </parrafo> <parrafo>Por el lado de los costos, aún no se observa un impacto negativo por tipo de cambio, debido al favorable inventario de insumos; sin embargo, se espera que, para los trimestres consecuentes, el efecto del tipo de cambio en los costos pueda generar presión en los márgenes de rentabilidad, ya que los costos dolarizados representan el 50% de costos totales.</parrafo> <parrafo>Los gastos de operación presentarán un incremento atípico, ya que durante el trimestre se realizaron entregas directas a clientes, tanto en sus centros de distribución como en súper mercado, esto para evitar el desabasto de sus productos.</parrafo> <parrafo>No existe, hasta el momento, planes de la emisora para adquirir deuda; se cuenta con un vencimiento en 2021 de P$1,000 millones, el cual buscarían refinanciar. </parrafo> <parrafo>Se espera que en la llamada de resultados se mencione la conclusión o un avance de las negociaciones para desinvertirse del negocio del atún, mismo que representó el 7% de las ventas netas en 2019 y es uno de los productos con menor margen de ganancia que tiene la compañía, con una participación en el mercado menor al 25%.</parrafo> <parrafo>Dada la coyuntura actual y en espera a los resultados del 2T20 y lo que se mencione en la llamada de resultados con la administración, mantenemos el precio objetivo de P$32.80 hacia 2021-IV pero con una cambio de recomendación de COMPRA a MANTENER, dado los precios actuales de mercado.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='comentarioprevio-HERDEZ-16072020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='comentarioprevio-HERDEZ-16072020_1.jpg' /> </reportes>Comentario previo al reporte: HERDEZ

    jueves, 16 de julio de 2020
    Para Grupo Herdez (clave de cotización: HERDEZ) esperamos un reporte regular, con un incremento trimestral estimado de +4.96% a/a, derivado de un crecimiento en volumen en los segmentos de Conservas y Exportaciones y, en menor medida, por un incremento en precio.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Industrias Peñoles podría presentar resultados negativos debido a que la minería de metales preciosos no fue considerada como actividad esencial durante los primeros meses de la pandemia, además de la disminución en el precio de los metales industriales.</parrafo> <parrafo>Durante el segundo trimestre de 2020 el precio internacional del oro, en promedio, se colocó en US$1,713.67 por onza (+30.8% a/a), mientras que el precio de plata se ubicó en US$16.38 por onza (+9.9% a/a). Sin embargo, la producción sería severamente afectada, ya que la minería de metales preciosos no fue considerada como esencial hasta el último mes del trimestre. </parrafo> <parrafo>Puesto que, los ingresos provenientes del oro y plata representaron el 65% de los ingresos en primer trimestre del 2020, consideramos que los ingresos del segundo trimestre podrían disminuir en -13.7% a/a para totalizar US$944.5 millones.</parrafo> <parrafo>Estimamos que el EBITDA podría colocarse en US$158.7 millones y esperamos que mantengan su margen EBITDA en 16.8% (-3 p.b.) debido a la reducción en costos causado por el cierre temporal de las algunas minas. </parrafo> <parrafo>De presentarse los resultados anteriores, el múltiplo valor empresa a EBITDA se colocaría en 7.2 veces. Al compararlo con el múltiplo de la industria (5.9 veces), consideramos que la acción se encuentra ligeramente sobrevaluada ya que el múltiplo de la industria no considera los resultados del segundo trimestre. </parrafo> <parrafo>En conclusión, esperamos un reporte negativo por parte de Industrias Peñoles. Sin embargo, consideramos que los precios de los metales preciosos se mantendrán durante el siguiente trimestre, y esperamos una lenta recuperación por parte de los metales industriales. Por lo anterior, cambiamos nuestra postura de COMPRA a MANTENER.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='comentarioprevio-PENOLES-16072020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='comentarioprevio-PENOLES-16072020_1.jpg' /> </reportes>Comentario previo al reporte: PE&OLES

    jueves, 16 de julio de 2020
    Industrias Peñoles podría presentar resultados negativos debido a que la minería de metales preciosos no fue considerada como actividad esencial durante los primeros meses de la pandemia, además de la disminución en el precio de los metales industriales.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>América Móvil (clave de cotización: AMX) mostró un reporte favorable como resultado del incremento de los servicios móviles en todas las regiones donde opera que estuvieron prácticamente en cuarentena todo el trimestre dada la pandemia del covid-19.</nodo> <nodo>Los ingresos en el trimestre sumaron P$251,583 millones, para un avance de +0.6%, impulsados por las ventas de servicios (+6.5% a/a) pero compensados por el retroceso en los ingresos por equipos (-27.2% a/a). A su vez, el crecimiento responde a la fuerte depreciación del peso y del euro frente al dólar de aproximadamente 15%.</nodo> <nodo>El ingreso promedio por usuario (ARPU por sus siglas en inglés) se redujo en casi todas las regiones con excepción de Brasil, Perú y Estados Unidos; dado que estas tres regiones concentran el 44% de los ingresos por servicios móviles, y el resto de las regiones tuvieron un decremento de aprox. 4%, podemos afirmar que de manera consolidada el ARPU de AMX creció poco más de 2.5%.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='América Móvil, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Análisis</subtitulo> </parrafo> <parrafo>América Móvil (clave de cotización: AMX) mostró un reporte favorable como resultado del incremento de los servicios móviles en todas las regiones donde opera que estuvieron prácticamente en cuarentena todo el trimestre dada la pandemia del covid-19.</parrafo> <parrafo>Los ingresos en el trimestre sumaron P$251,583 millones, para un avance de +0.6%, impulsados por las ventas de servicios (+6.5% a/a) pero compensados por el retroceso en los ingresos por equipos (-27.2% a/a). A su vez, el crecimiento responde a la fuerte depreciación del peso y del Euro frente al dólar de aproximadamente 15%.</parrafo> <parrafo>Durante el trimestre, se tuvo la desconexión de 4.6 millones de líneas móviles, principalmente concentradas en México con 1.7 millones, Perú y Centroamérica con un millón cada uno y cerca de 500mil líneas en Ecuador.</parrafo> <parrafo>500 mil líneas desconectadas durante el trimestre fueron de Post-pago donde se observó una reducción en los planes contratados a menor monto dada la difícil coyuntura económica.</parrafo> <parrafo>El ingreso promedio por usuario (ARPU por sus siglas en inglés) se redujo en casi todas las regiones con excepción de Brasil, Peru Y Estados Unidos que tuvieron un crecimiento de 27%, 9% y 4.8% a/a respectivamente.</parrafo> <parrafo>Dado que estas tres regiones concentran el 44% de los ingresos por servicios móviles, y el resto de las regiones tuvieron un decremento de aprox. 4%, podemos afirmar que de manera consolidada el ARPU de AMX creció poco más de 2.5%</parrafo> <parrafo>Adicionalmente, durante el 2020-II se logró la adición neta de 450 mil líneas fijas de banda ancha, donde el 75% están concentradas en Colombia, Brasil, México y Perú.</parrafo> <parrafo>Los costos y gastos totalizaron P$168,934 millones, es decir, un retroceso de -1.8% a/a. Por lo anterior, la utilidad operativa del trimestre fue de P$40,909 millones (+10.5% a/a) y el EBITDA fue de P$82,649 millones, con un crecimiento anual de +5.9%.</parrafo> <parrafo>La Deuda Neta se ubicó en P$641,261 millones, sin incluir forwards y derivados para cubrir la exposición a divisas. Con base en lo anterior, la razón Deuda Neta/EBITDA fue de aproximadamente 2.0x, la cual consideramos sana dentro del sector. </parrafo> <parrafo>Asimismo, las inversiones de capital durante el primer semestre del año totalizaron P$48,539 millones, -18.95% a/a, lo que demuestra el cumplimiento de la guía ofrecida de reducción de Capex de alrededor del 20%.</parrafo> <parrafo>Incorporando los resultados al cierre del 2020-II y las expectativas al cierre del año 2020, obtenemos un precio justo de p$17.10 y mantenemos nuestra recomendación de COMPRA y precio objetivo al cierre del 2021 de P$17.50 con un múltiplo de valor empresa a EBITDA de 6.2x.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Comentario-AMX-150720.jpg ' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Comentario-AMX-150720_1.jpg' /> </reportes>AMX 2020-II (P.O. al 2021-IV: P$ 17.50, COMPRA)

    miércoles, 15 de julio de 2020
    América Móvil (clave de cotización: AMX) mostró un reporte favorable como resultado del incremento de los servicios móviles en todas las regiones donde opera que estuvieron prácticamente en cuarentena todo el trimestre dada la pandemia del covid-19.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Bolsa Mexicana de Valores presentó ingresos al cierre del segundo trimestre de 2020 por P$1,002 millones, lo que representó un incremento de +13.3% a/a.</nodo> <nodo>Los gastos totales presentaron un crecimiento de 3.1% a/a, para totalizar P$436 millones.</nodo> <nodo>El EBITDA de la emisora presentó movimientos positivos de 20.7% para finalizar en $614 millones.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Bolsa Mexicana de Valores, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Análisis</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Bolsa Mexicana de Valores (clave de cotización: BOLSA) presentó ingresos al cierre del segundo trimestre de 2020 por P$1,002 millones, lo que representó un incremento de +13.3% a/a. Esto fue logrado por tres principales motivos: mayor actividad en los negocios operativos, servicios relacionados al Sistema Internacional de Cotizaciones (SIC) y servicios de información.</parrafo> <parrafo>Los ingresos se desglosan por segmento de la manera siguiente:</parrafo> <parrafo>• Capitales: el ingreso obtenido en este rubro fue de P$139 millones (P$78 millones con respecto a la operación de acciones y P$61 millones por la liquidación de acciones), lo que representó una variación de +15.0% a/a. Destacó el crecimiento en el promedio diario en el valor operado diario del SIC, el cual incrementó a P$8,595 millones, lo que se tradujo en un crecimiento anual de +61.8%, mientras que el promedio para el mercado local tan solo creció 5.5% a/a. Este comportamiento es explicado por una mayor volatilidad en los mercados de capitales tanto locales como internacionales y en el mercado de divisas.</parrafo> <parrafo>• Derivados: Los ingresos de MexDer por la operación de derivados fueron de P$20 millones, mientras que el negocio de Asigna presentó ingresos de P$30 millones. Lo anterior, fue resultado de una mayor operación de Swaps TIIE 28 (+85%), mientras que la operación de futuros del índice IPC y bonos disminuyeron (-41% y 82%, respectivamente).</parrafo> <parrafo>• Operación OTC (SIF ICAP): los ingresos sumaron P$171 millones, siendo +16% superior a los presentado el mismo trimestre del año anterior. Los ingresos en el mercado mexicano (SIF ICAP México) disminuyeron -3% a/a; en contraste, los ingresos de SIF ICAP Chile incrementaron +29% a/a debido a una mayor volatilidad en los mercados financieros y un beneficio tributario por P$14 millones.</parrafo> <parrafo>• Emisoras: los ingresos por las cuotas de listado de valores en el segundo trimestre de 2020 fue de P$12 millones, -26% por debajo a lo presentado el mismo trimestre del año pasado. Ese comportamiento es explicado por un menor número de emisiones, así como menores montos colocados, tanto en los mercados de deuda de corto y largo plazo.</parrafo> <parrafo>• Mantenimiento: los ingresos por cuotas de mantenimiento fueron de P$128 millones, -4% inferiores al mismo periodo de 2019 o P$5 millones. El decremento se puede desagregar en P$3 millones por amortizaciones anticipadas y emisoras suspendidas, P$2 millones por el Plan de Descuentos a los instrumentos gubernamentales y warrants que entraron en vigor el pasado 1 enero de 2020.</parrafo> <parrafo>• Depósito de Valores: los ingresos de Indeval fueron de P$317 millones, un crecimiento de +25% a/a. Lo anterior fue resultado de el crecimiento en los servicios relacionados al SIC, principalmente, así como pago de dividendos. El valor promedio de los activos custodiados creció anualmente +1% y +15% en el mercado local y SIC, respectivamente. </parrafo> <parrafo>• Servicios de Información: los ingresos correspondientes fueron de P$148 millones, 11 millones u +8% mayores respecto al mismo periodo de 2019. Los ingresos en el 2020-II crecieron +9% y +6% en Market Data y Valmer respectivamente. Es importante recordar que en el 2019-II se registraron ingresos no recurrentes por P$8 millones. Excluyendo el ingreso no recurrente, el crecimiento de Market Data fue del +19% a/a explicado por ventas en dólares y a la captación de nuevos clientes.</parrafo> <parrafo>Por otro lado, los gastos totales presentaron un crecimiento de 3.1% a/a, para totalizar P$436 millones. Lo anterior se debió a una variación anual de +43.5% en los gastos por honorarios derivado de asesorías legales y apoyo para nuevos proyectos, así como mejoras en su página web.</parrafo> <parrafo>Como consecuencia de estos resultados, la utilidad de operación fue de P$565 millones, un aumento de 22.7% a/a. De igual manera, el EBITDA de la emisora presentó movimientos positivos de 20.7% para finalizar en $614 millones. </parrafo> <parrafo>Finalmente, con una tasa de impuestos de 32.6%, +321 p.b. superior a lo reportado el mismo periodo del año pasado, la utilidad neta fue de P$365 millones, lo que se tradujo en un incremento de 10.2% a/a. Consideramos un reporte excelente por parte de la emisora, debido a crecimientos de doble dígito tanto en ingresos, EBITDA y utilidad neta. </parrafo> <parrafo>Por otro lado, durante la llamada de resultados con la administración, se comentó que el primordial objetivo de BOLSA es proveer un buen funcionamiento del mercado mexicano. Durante la sesión de preguntas, señalaron que actualmente se cuenta con alrededor del 88% de la participación de mercado, y que trabajarán continuamente con BIVA para fomentar el crecimiento del mercado financiero mexicano, el cual es una prioridad.</parrafo> <parrafo>Finalmente, la administración comparó lo que va de sus resultados con la guía de expectativas para 2020, presentada a principios de año. En cuanto al margen EBITDA, en lo que va del año, se ha situado en 61% y dentro de la guía; que se esperaba entre 58 y 61%. Por otro lado, se espera que la utilidad neta del año cierre entre P$1,400 y P$1,600 millones; en lo que va del año, la utilidad neta de BOLSA fue de P$822 millones. Esto demuestra una sólida operación y gobierno corporativo por parte de la emisora. </parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Consideramos un reporte excelente por parte de la emisora, debido a sus crecimientos de doble dígito en ingresos, EBITDA y utilidad neta, así como una buena administración de sus gastos. Esperamos que la administración alcance sus objetivos presentados en su guía de resultados.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Comentario-BOLSA-150720.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Comentario-BOLSA-150720_1.jpg' /> </reportes>BOLSA 2020-II, MANTENER

    miércoles, 15 de julio de 2020
    Bolsa Mexicana de Valores presentó ingresos al cierre del segundo trimestre de 2020 por P$1,002 millones, lo que representó un incremento de +13.3% a/a.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Bolsa Mexicana de Valores (clave de cotización: BOLSA) presentó ingresos al cierre del segundo trimestre de 2020 por P$1,002 millones, lo que representó un incremento de +13.3% a/a. Esto fue logrado por tres principales motivos: mayor actividad en los negocios operativos, servicios relacionados al Sistema Internacional de Cotizaciones (SIC) y servicios de información.</parrafo> <parrafo>Destacó el crecimiento en el promedio diario en el valor operado del SIC, el cual incrementó a P$8,595 millones, lo que se tradujo en un crecimiento anual de +61.8%, mientras que el promedio para el mercado local tan solo creció 5.5% a/a.</parrafo> <parrafo>Por otro lado, los gastos totales presentaron un crecimiento de 3.1% a/a, para totalizar P$436 millones. Lo anterior, se debió a una variación anual de +43.5% en los gastos por honorarios derivado de asesorías legales y apoyo para nuevos proyectos, así como mejoras en su página web.</parrafo> <parrafo>Como consecuencia de estos resultados, la utilidad de operación fue de P$565 millones, un aumento de 22.7% a/a. De igual manera, el EBITDA de la emisora presentó movimientos positivos de 20.7% para finalizar en $614 millones. </parrafo> <parrafo>Finalmente, con una tasa de impuestos de 32.6%, +321 p.b. superior a lo reportado el mismo periodo del año pasado, la utilidad neta fue de P$365 millones, lo que se tradujo en un incremento de 10.2% a/a.Consideramos un reporte excelente por parte de la emisora, debido a crecimientos de doble dígito tanto en ingresos, EBITDA y utilidad neta.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-al-reporte-BOLSA-14072020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-al-reporte-BOLSA-14072020_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: BOLSA 2020-II, MANTENER

    martes, 14 de julio de 2020
    Bolsa Mexicana de Valores (clave de cotización: BOLSA) presentó ingresos al cierre del segundo trimestre de 2020 por P$1,002 millones, lo que representó un incremento de +13.3% a/a.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>La reciente afectación sanitaria derivada del COVID-19 ha gestado un ambiente de incertidumbre sin precedentes, por lo que diversas emisoras han tenido que llevar a cabo medidas extraordinarias a fin de intentar mitigar los efectos de la pandemia.</parrafo> <parrafo>En esa línea, cabe señalar los resultados del Grupo al 2020-I. Los ingresos sumaron P$1,982 millones, para un ligero incremento en su comparativo anual de +2.2%. Dicho desempeño fue impulsado por un incremento de doble dígito en Estados Unidos, Centroamérica y México. En la línea contraría, mermado por menores ingresos en Argentina, Perú y Brasil. Por su parte, el EBITDA sumó P$346 millones, un ligero decremento de -0.2% a/a. Lo que provocó que el margen EBITDA registrara una contracción de -40 pb, ubicándose en 17.5%.</parrafo> <parrafo>Esperamos que las afectaciones más profundas derivadas de la actual contingencia se presenten en la próxima temporada de reportes y durante el tercer trimestre.</parrafo> <parrafo>En cuanto a México, región más importante para la empresa y que durante el 2020-I representó el 91% del EBITDA de la compañía, pudo mantener todas las plantas en operación debido a que las actividades de Rotoplas se consideraron esenciales, asimismo, las labores administrativas se llevan a cabo de manera remota desde el 16 de marzo de 2020.</parrafo> <parrafo>En cuanto a las regiones de Centroamérica, Brasil y Argentina, la empresa ha podido continuar en operación debido a que los gobiernos de esas regiones permitieron que plantas continúen abiertas y funcionando, a excepción de Perú, en donde suspendieron la totalidad de las operaciones. A pesar de lo anterior, se espera un ambiente desafiante y resultados poco favorables para tales regiones debido a la contracción generalizada de la demanda de productos.</parrafo> <parrafo>En Estados Unidos, su negocio de e-commerce, a diferencia del canal tradicional de venta, se ha visto beneficiado por el aumento en la demanda de productos de almacenamiento debido a la pandemia, lo que podría otorgar cierto soporte a los próximos resultados.</parrafo> <parrafo>Respecto a la división de Servicios (Purificación, tratamiento y reciclaje) cabe señalar que, aunque se beneficiarán ligeramente por los efectos de la pandemia, los gastos comerciales seguirán presionando los resultados de tal división, ya que la estrategia de la compañía es destinar recursos para posicionar marcas como bebbia (sistema de purificación) entre los consumidores como un referente de calidad. Es por ello que los próximos resultados reflejarán el poco margen de maniobra en esta división mientras se generan las condiciones para encontrar su punto de equilibrio.</parrafo> <parrafo>Por otro lado, cabe señalar que, un factor determinante para afrontar la compleja situación es el nivel de apalancamiento de las emisoras, en ese sentido, destaca que la compañía cuenta solo con deuda de largo plazo (vencimiento en 2027), en pesos mexicanos y a una tasa fija de alrededor del 8.6%. Además, su razón de Deuda Neta a EBITDA se posicionó en 0.4 veces al cierre del primer trimestre del 2020.</parrafo> <parrafo>Por lo anterior y con base en nuestro análisis, pronosticamos para el 2T20 ingresos que ascenderían a P$1,842 millones, mientras que el EBITDA se posicionaría en P$281 millones, lo anterior implicaría variaciones anuales de -7.7% y -6.6%, respectivamente. Por su parte, el margen EBITDA se posicionaría en 15.3%, un ligero incremento de 20 pb respecto al mismo periodo del año anterior.</parrafo> <parrafo>Si bien dichos retrocesos resultan negativos, consideramos que serán menos pronunciados comparados con los de la industria, lo que es reflejo de la resiliencia de sus productos y eficiencias operativas.</parrafo> <parrafo>Como se mencionó, los próximos resultados estarán afectados por el desafiante entorno económico global e interno. No obstante, consideramos que la empresa cuenta con fundamentales bien definidos, y dado su modelo de negocio y el componente inelástico de sus productos, convierten a la emisora en un interesante punto de inversión. Reiteramos nuestra recomendación de COMPRA con un precio objetivo a finales de 2021 de P$18.00 por acción. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='comentarioprevio-AGUA-14072020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='comentarioprevio-AGUA-14072020_1.jpg' /> </reportes>Comentario previo al reporte: AGUA

    martes, 14 de julio de 2020
    La reciente afectación sanitaria derivada del COVID-19 ha gestado un ambiente de incertidumbre sin precedentes, por lo que diversas emisoras han tenido que llevar a cabo medidas extraordinarias a fin de intentar mitigar los efectos de la pandemia.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Consideramos que el próximo reporte trimestral de Banco Santander México (clave de cotización: BSMX) mostrará un desempeño regular en el segundo trimestre de 2020. Esperamos una ligera contracción anual en el crecimiento de la cartera, derivado de una originación más cautelosa por parte de la administración, ya que mantener una calidad en los activos ha sido uno de los objetivos principales del banco.</parrafo> <parrafo>Esto podrá observarse en una ligera disminución secuencial y anual en el Margen Financiero de la institución, debido a que consideramos que sus segmentos más rentables, consumo y PyMEs, presentarán una contracción al cierre del 2020-II. Asimismo, durante el segundo trimestre anunciaron una disminución de la tasa activa que cobran para los créditos hipotecarios de 7.99% a 7.75%, esto para atraer nuevos clientes.</parrafo> <parrafo>Consideramos que el Índice de Morosidad podrá presentar un deterioro, pero más que impulsado por un crecimiento en la cartera vencida, sería originado por una contracción en la cartera vigente del banco. Al cierre del 2020-I, el banco reportó un IMOR de 2.16%, mientras que, con datos al cierre de mayo de 2020, la Comisión Nacional Bancaría y de Valores (CNBV) informó que el índice se ubicaba en 2.46%, por lo que estimamos que al cierre del 2T20 este se ubique entre 2.5 y 2.7%. Lo anterior, representaría un incremento entre +30 o +50 p.b. a/a.</parrafo> <parrafo>Por otro lado, los esperamos un incremento en la captación tradicional entre el + 10-13% a/a, debido a la necesidad del banco de financiarse de la manera más barata posible, además de contar con liquidez suficiente para enfrentar cualquier siniestralidad, algo que se volvió más latente con la pandemia actual.</parrafo> <parrafo>Al cierre del 2020-I, BSMX reportó un Margen de Interés Neto de 5.45%, consideramos que este indicador presentará un ajuste por dos razones; en primer lugar, las disminuciones en la tasa de referencia afectarán los ingresos por intereses de la institución, debido a que la tasa que cobran se verá reducida (para el caso de créditos pactados a tasas variables), y en segundo lugar, la contracción en la cartera que generará ingresos por intereses menor a lo reportado un año antes (P$30,556 millones).</parrafo> <parrafo>En cuanto a las estimaciones preventivas contra riesgos crediticios (EPRC), la institución presentó un incremento importante al 2020-I para finalizar en P$5,615 millones (+19.6%); consideramos que estos se mantendrán en un nivel similar para el 2020-II, lo que representaría un crecimiento anual entre un 15 y 20%.</parrafo> <parrafo>Finalmente, esperamos que los gastos operativos se mantengan en niveles similares a lo reportado al 2020-I (P$9,785), ya que la administración señaló que el recorte en gastos operativos sería primordial para mantener la rentabilidad y solvencia de la institución. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='comentarioprevio-BSMX-14072020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='comentarioprevio-BSMX-14072020_1.jpg' /> </reportes>Comentario previo al reporte: BSMX

    martes, 14 de julio de 2020
    Consideramos que el próximo reporte trimestral de Banco Santander México (clave de cotización: BSMX) mostrará un desempeño regular en el segundo trimestre de 2020.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>América Móvil (clave de cotización: AMX) mostró un reporte favorable apoyado de la depreciación del peso en el trimestre en revisión aunque contrarrestado por una menor actividad comercial y desconexiones debido a la pandemia actual.</parrafo> <parrafo>Los ingresos en el trimestre sumaron P$251,583 millones, para un avance de +0.6%, impulsados por las ventas de servicio (+6.5% a/a) pero compensados por el retroceso en los ingresos por equipos (-27.2% a/a).</parrafo> <parrafo>Los costos y gastos totalizaron P$168,934 millones, es decir, un retroceso de -1.8% a/a. Por lo anterior, la utilidad operativa del trimestre fue de P$40,909 millones (+10.5% a/a) y el EBITDA fue de P$82,649 millones, con un crecimiento anual de +5.9%.</parrafo> <parrafo>La Deuda Neta se ubicó en P$641,261 millones, sin incluir forwards y derivados para cubrir la exposición a divisas. Con base en lo anterior, la razón Deuda Neta/EBITDA fue de aproximadamente 2.0x, la cual consideramos sana dentro del sector. </parrafo> <parrafo>Recomendamos COMPRA.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-al-reporte-AMX-14072020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-al-reporte-AMX-14072020_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: AMX 2020-II (P.O. al 2021-IV: P$ 17.50, COMPRA)

    martes, 14 de julio de 2020
    América Móvil (clave de cotización: AMX) mostró un reporte favorable apoyado de la depreciación del peso en el trimestre en revisión aunque contrarrestado por una menor actividad comercial y desconexiones debido a la pandemia actual.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Las operaciones de LaComer se vieron impactadas en el segundo trimestre de 2020, al igual que todo el sector consumo, debido a la presencia del coronavirus.</nodo> <nodo>Para el segundo trimestre del año, esperamos que las ventas mismas tiendas tengan un buen desempeño ubicándose en doble dígito medio. El principal impulso debe venir de un mayor ticket promedio de compra que compensa la caída en el tráfico de clientes.</nodo> <nodo>El mayor gasto que se ha tenido derivado de la contingencia, esperamos tenga un impacto en márgenes. Al priorizar el correcto y pronto abasto de productos, se han perdido los niveles de eficiencia que se habían alcanzado en trimestres anteriores.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='La Comer, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Análisis</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Las operaciones de LaComer se vieron impactadas en el segundo trimestre de 2020, al igual que todo el sector consumo, debido a la presencia del coronavirus.</parrafo> <parrafo>Las ventas de la empresa iniciaron el año sin mucha fuerza debido a un alto comparativo en 2019 y a un consumo relativamente débil. Las ventas mismas tiendas se encontraban alrededor de un dígito alto.</parrafo> <parrafo>En marzo, se anuncia la presencia del coronavirus en el país y el inicio de medidas de contingencia que llevarían al cierre temporal de ciertas actividades económica, así como medidas de confinamiento.</parrafo> <parrafo>Esto llevó a un efecto de compras de pánico en donde los consumidores buscaron abastecerse de productos de consumo básico, así como aquellos relacionados con higiene.</parrafo> <parrafo>Hacia finales de marzo y principios de abril, al ver que las medias de confinamiento durarían más de lo esperado, las compras por arriba de lo usual continuaron, pero también en categorías nuevas que usualmente no tienen tanta demanda.</parrafo> <parrafo>Se buscó acondicionar las casas con artículos de oficina, productos relacionados con el acondicionamiento físico, artículos escolares y de entrenamiento.</parrafo> <parrafo>La manera de operar de la empresa cambió y en poco tiempo se tuvo que adaptar al abasto de productos de limpieza y de primera necesidad y a suplir una demanda muy superior de ventas en línea.</parrafo> <parrafo>Al cierre de 2019, las ventas de e-commerce representaron el 2% de las ventas totales de LaComer, al cierre del segundo trimestre del año se estima que este porcentaje pasó a 9% de las ventas. La demanda de pedidos en e-commerce se incrementó en 5 veces nada más el primer fin de semana a partir de la contingencia.</parrafo> <parrafo>Para esto, se contrataron 800 empleados adicionales a los 1,200 que se tenían originalmente los cuales sólo se dedican a atender e-commerce y los Centros de distribución relacionados con estas entregas.</parrafo> <parrafo>Esta pronta reacción ha permitido que no se haya tenido desabasto de ningún producto.</parrafo> <parrafo>Se ha incrementado el gasto en higiene para cumplir con las medidas de seguridad en las tiendas. Se otorgan tapabocas a los clientes y al personal y hay un gasto adicional en sanitizar las cajas y productos.</parrafo> <parrafo>Para el segundo trimestre del año, esperamos que las ventas mismas tiendas tengan un buen desempeño ubicándose en doble dígito medio.</parrafo> <parrafo>El principal impulso debe venir de un mayor ticket promedio de compra que compensa la caída en el tráfico de clientes.</parrafo> <parrafo>El mayor gasto que se ha tenido derivado de la contingencia, esperamos tenga un impacto en márgenes. Al priorizar el correcto y pronto abasto de productos, se han perdido los niveles de eficiencia que se habían alcanzado en trimestres anteriores.</parrafo> <parrafo>Es entonces que estimamos una baja en el margen bruto de -500 puntos base y de -300 puntos base en el margen Ebitda.</parrafo> <parrafo>Hacia adelante, esperamos que se pueda seguir teniendo fortaleza en las ventas mismas tiendas. El tipo de cliente que atiende LaComer es más resiliente y no cuenta con unidades en destinos turísticos con lo que no tendrá un impacto en ventas durante este período.</parrafo> <parrafo>La temporada Naranja, la cual tradicionalmente se lleva a cabo en los meses de junio y julio, este año será mucho menos fuerte en años anteriores. El enfoque será ahora más en ayudar económicamente a los clientes y habrá promociones menos agresivas con una menor publicidad.</parrafo> <parrafo>El Capex para 2020 será de P$1,600 millones. De las 6 tiendas que se tenían planeadas en 2020 ahora solo se abrirán cuatro, esperando pasar esas aperturas para 2021 en donde se planea abrir entre 5 y 6 tiendas.</parrafo> <parrafo>Una ventaja importante para la empresa es un balance libre de deuda lo que lo permite tener una posición financiera sólida.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Consideramos que la empresa se encuentra bien posicionada en este entorno. Las ventas podrán seguir teniendo un crecimiento favorable, aunque con una baja importante en los márgenes de rentabilidad como consecuencia de la situación actual.</parrafo> <parrafo>Esperamos que, cuando las condiciones sean más favorables, la empresa, podrá retomar niveles de eficiencia más altos.</parrafo> <parrafo>El precio de la acción ya incorpora los buenos fundamentos de la empresa. Esperaríamos un ajuste para volver a tomar posiciones.</parrafo> <parrafo>Tenemos una recomendación de Mantener con un precio objetivo de P$30 al cierre de 2020.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='comentarioprevio-LACOMER-13072020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='comentarioprevio-LACOMER-13072020_1.jpg' /> </reportes>Comentario Previo al reporte: LACOMER

    lunes, 13 de julio de 2020
    Las operaciones de LaComer se vieron impactadas en el segundo trimestre de 2020, al igual que todo el sector consumo, debido a la presencia del coronavirus.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Estimamos que el reporte trimestral correspondiente al 2020-II de Autlán podría mostrar resultados negativos. La caída en el precio del ferromanganeso, así como la disminución en la demanda por acero, afectarían de manera negativa la línea de negocios de Autlán Manganeso.</parrafo> <parrafo>Debido a que la minería de metales preciosos permaneció detenida hasta el 1 de junio, consideramos que no le fue posible a Autlán capitalizar completamente el incremento en el precio del oro. Por lo anterior, estimamos que las ventas netas pudieran totalizar US$85.8 millones en el trimestre, es decir, -12.38% por debajo de lo reportado en el mismo periodo del año anterior.</parrafo> <parrafo>Consideramos que el EBITDA podría ubicarse en US$15.9 millones (-13.5% a/a), con un margen EBITDA de 18.5%, representado un decremento marginal de -24 p.b. por debajo del presentado en el trimestre 2019-II. Lo anterior, debido a que esperamos una optimización de costos por parte de Autlán, además de que algunas de sus plantas permanecieron cerradas durante dos meses del trimestre.</parrafo> <parrafo>De presentarse estos resultados, estimamos que el múltiplo Valor Empresa a EBITDA de Autlán se colocaría en 3.3 veces. Al compararlo con el múltiplo de sus principales comparables (5.7 veces), nos podría indicar que el precio de la acción se encuentra subvaluado.</parrafo> <parrafo>En conclusión, esperamos un reporte débil por parte de Autlán. Sin embargo, consideramos que es una empresa que puede reaccionar con facilidad ante la coyuntura actual, ya que posee la capacidad de exportar sus productos en caso de que la demanda nacional disminuya. </parrafo> <parrafo>Además, la diversificación de ingresos que han realizado durante los últimos años, mediante la adquisición de Metallorum, le podría permitir capitalizar los altos precios del oro para contrarrestar la baja demanda por acero. Por lo anterior, mantenemos nuestra recomendación de COMPRA, con un precio objetivo de P$9.20 por acción hacia finales del 2021.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='comentarioprevio-AUTLAN-13072020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='comentarioprevio-AUTLAN-13072020_1.jpg' /> </reportes>Comentario previo al reporte: AUTLAN

    lunes, 13 de julio de 2020
    Estimamos que el reporte trimestral correspondiente al 2020-II de Autlán podría mostrar resultados negativos. La caída en el precio del ferromanganeso, así como la disminución en la demanda por acero, afectarían de manera negativa la línea de negocios de Autlán Manganeso.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Walmart ha desarrollado su App de pedidos de abarrotes llamada “Walmart Shopping &amp; Grocery”. Las descargas de esta aplicación crecieron +118% en mayo a/a.</nodo> <nodo>El servicio de entrega puede ser ilimitado por una membresía por US$98 y constituye una competencia directa a Amazon Prime lo que lo convierte en una guerra de Grocery Retail.</nodo> <nodo>Consideramos que el lanzamiento de Walmart+ es la estrategia correcta para explotar mejor sus fortalezas y crear clientes leales explotando al máximo el excedente del consumidor a través de una suscripción que pueda competir con Amazon con un valor percibido superior.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Walmart Inc.' tipo='cuerpo'> <parrafo>Walmart Inc. opera 11,484 tiendas de las cuales 5,352 son operadas en Estados Unidos y el resto en 14 países. Walmart México opera en este país y en Centro y Sudamérica y adicionalmente se tienen operaciones en Canadá, Reino Unido, China, Japón, India y África.</parrafo> <parrafo>A la fecha se tienen 1,127,805,611 pies cuadrados de área de ventas lo que corresponde a un área promedio de ventas de 98,206 pies cuadrados (9,123 metros cuadrados).</parrafo> <parrafo>La empresa tiene una operación multiformato con un club de precios Sam´s Club y otros formatos como Walmart Supercenter o Supermercados más pequeños.</parrafo> <parrafo>El año 2015 fue el de mayor expansión, con la apertura acelerada en tiendas del formato Neighborhood Markets así como otras tiendas de tamaño pequeño. En 2018 se desacelera a 23 aperturas.</parrafo> <parrafo>En 2019, se disminuyen 357 tiendas como efecto de la venta de las operaciones de la empresa en Walmart Brazil.</parrafo> <parrafo>De enero a abril de este año, se han cerrado 17 tiendas las cuales no han resultado rentables y fueron afectadas por la contingencia derivada del coronavirus.</parrafo> <parrafo>La empresa mantiene una operación omnicanal en donde integra las operaciones en tiendas físicas con e-commerce, a través de servicios como “Click &amp; Collect”, “Pick-Up” en tienda, así como entregas directas. También se opera a través de marketplaces como Flipkart o PhonePe en India. </parrafo> <parrafo>La principal estrategia de la empresa está basada en la oferta de precios bajos todos los días. Para poder ofrecer los precios más competitivos en el sector, la empresa ha invertido de manera significativa en lograr una mayor productividad.</parrafo> <parrafo>Estas medidas, además de generar un mayor tráfico de clientes, permiten tener un ahorro significativo en costos y gastos lo que mejora los márgenes de rentabilidad.</parrafo> <parrafo>Se ha buscado que el contacto entre personas sea el mínimo con lo que se mejora la experiencia de compra de los consumidores. Ventajosamente, pareciera que esta estrategia estaba enfocada a lograr la mejor respuesta en las operaciones ante la pandemia actual.</parrafo> <parrafo>Se ha tenido una gran innovación para conocer el perfil del cliente y así tener una promoción dirigida. En las compras eCommerce es fácil saber el patrón del cliente por el registro de información que se requiere. </parrafo> <parrafo>Una vez que se regrese a una nueva normalidad y haya mayor movilidad de las personas, en especial en las tiendas en las zonas que han sido más afectadas por el Covid-19, la empresa se beneficiará de sus programas digitales como self check-out.</parrafo> <parrafo>También códigos QR en donde se puede ver el precio de los artículos y escanear el producto para hacer el pedido más tarde a través de la aplicación. </parrafo> <parrafo>Estas medidas, se han reforzado con la presencia del coronavirus la cual empezó a impactar a las operaciones de la empresa desde el primer trimestre del año con las restricciones de movilidad que impactaron inicialmente en Asia, posteriormente en Europa y luego en América.</parrafo> <parrafo>Durante el primer trimestre de 2020, las ventas totales consolidadas de Walmart Inc. crecieron +8.6% en comparación con el mismo período del año anterior. Sin tomar en cuenta los movimientos cambiarios, las ventas crecieron +9.7%.</parrafo> <parrafo>Las ventas totales de Walmart US crecieron en el primer trimestre +10.5% mientras que las ventas mismas tiendas se incrementaron +10.0% (sin considerar gasolina) y las ventas de e-commerce subieron +74%.</parrafo> <parrafo>En el trimestre, el número de transacciones decreció -5.6% mientras que el ticket promedio de compra subió +16.5% reflejando las características de los consumidores durante la pandemia en donde se realizan menos visitas a las tiendas con un mayor volumen de compra.</parrafo> <parrafo>Hace cuatro años, la empresa adquirió Jet.com con el objetivo de darle impulso a la plataforma en línea de Walmart.com y lograr un mayor crecimiento de las operaciones omnicanal. Debido a la relevancia que ha tenido esta línea de negocio y el reconocimiento que ha tenido Walmart.com, se discontinuará Jet.com para continuar ofreciendo el servicio en línea únicamente a través de la marca Walmart.com.</parrafo> <parrafo>En la división omnicanal, el principal impulso viene por la categoría de frutas y verduras en su modalidad de recoger en tienda, así como en entrega a domicilio.</parrafo> <parrafo>Walmart ha desarrollado su App de pedidos de abarrotes llamada “Walmart Grocery”. Entre los que ofrecen el servicio de entrega están: Roadie, Point Pickup, AxleHire, Postmates, &amp;Doordash y Skipcart. </parrafo> <parrafo>Walmart también tiene su propio sistema de distribuidores compuesto de repartidores que se auto emplean denominados Spark. Este sistema está disponible en 31 estados de Estados Unidos.</parrafo> <parrafo>La opción de recoger en tienda está disponible en 3,200 tiendas y entrega a domicilio se ofrece en 1,600 tiendas. Se pide un mínimo de compra de US$30. El servicio de entrega puede ser ilimitado por una membresía por US$98 al año o US$12.95 mensuales. </parrafo> <parrafo>Hacia finales de mayo, Walmart unió sus aplicaciones en Walmart Shopping &amp; Grocery para ofrecer una única experiencia de compra. Las descargas de esta aplicación crecieron +118% en mayo a/a.</parrafo> <parrafo>Adicionalmente, se ha tenido un cambio de mezcla de productos hacia aquellos de menor margen debido al enfoque actual en productos de primera necesidad por la presencia del Covid-19. Ante esto, también se ha tenido una reducción en precios en artículos de mercancías generales.</parrafo> <parrafo>Se tiene un mayor enfoque en lograr el abasto de los artículos de mayor demanda lo que ha limitado la búsqueda de eficiencia sin embargo, la administración de la empresa destaca en una operación más eficiente que la competencia.</parrafo> <parrafo>El margen bruto tuvo un decremento de -70 puntos base al pasar de 24.9% a 24.2%. Aun así, el margen operativo tuvo una disminución de -10 puntos base al pasar de 4.0% a 3.9%.</parrafo> <parrafo>Se tuvieron gastos incrementales derivados de la presencia el coronavirus. Los gastos están relacionados con mayores salarios y horas extras por los empleados adicionales que se han contratado para atender la demanda de las operaciones de e-commerce.</parrafo> <parrafo>Costos adicionales también se relacionan con productos desinfectantes y sanitizantes que se requieren en tiendas, así como cubrebocas y otro tipo de productos para protección del personal y clientes.</parrafo> <parrafo>Durante el primer trimestre, el flujo libre de efectivo de la empresa fue de US$5,265 millones lo que representa un crecimiento de 287% en comparación con el mismo periodo del año anterior. El principal impulso viene de un manejo más eficiente de inventarios, enfocados en surtir principalmente los bienes de primera necesidad en vez de bienes duraderos lo que resulta en un tiempo acelerado de venta con relación al nivel de inventarios.</parrafo> <parrafo>Adicionalmente, la empresa ha detenido parte de su Capex para este año lo que deja un mayor nivel libre de efectivo.</parrafo> <parrafo>En el primer trimestre de este año, la UPA ajustada fue de US$1.18 por acción que compara con lo registrado en el mismo trimestre el año anterior de US$1.13 por acción.</parrafo> <parrafo>Debido al variable entorno que se vive actualmente, la empresa ha decidido retirar su guía de estimados para el año fiscal 2021. Entre las variables que pueden tener un impacto en los resultados según la empresa están la duración y la intensidad de la presencia del Covid-19, la duración de la cuarentena en las distintas regiones donde opera, así como los estímulos económicos que se puedan otorgar, el impacto en el desempleo y la confianza del consumidor.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Estrategia De Walmart+ para competir directamente con Amazon Prime</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Walmart US está lanzando una membresía llamada Walmart+ con un costo de US$98 dólares/año, una competencia directa a Amazon Prime lo que lo convierte en una guerra de Grocery Retail.</parrafo> <parrafo>Esta membresía se ejecutará ese mes de julio, a un precio inferior a Prime que tiene un costo de US$119 por año.</parrafo> <parrafo>Walmart está tratando de ofrecer una propuesta similar a Prime con contenido de música y video, pero también tiene el arma de descuentos en las gasolinerías en todas sus tiendas.</parrafo> <parrafo>La propuesta de Walmart+ es:</parrafo> <parrafo>1.- Entregas de un solo día: Entregas ilimitadas de mercancía y abarrotes y entregas express de dos horas en un grupo limitado de tiendas. </parrafo> <parrafo>Amazon prime ofrece envíos gratis de 2 días, Envíos mismo día en algunos códigos postales y Amazon Fresh que son entregas de abarrotes y productos frescos en ciertas regiones y zonas metropolitanas como Dallas, Tx., donde tuvo Walmart su prueba piloto de Grocery pick-up.</parrafo> <parrafo>2.- Descuentos: Descuentos en combustible en las gasolineras dentro de Walmart, acceso preferente a promociones y descuentos, así como una Tarjeta de crédito Walmart+.</parrafo> <parrafo>Amazon prime ofrece: Descuentos en sus tiendas de Whole foods y algunas tarjetas cash-back.</parrafo> <parrafo>3.- Entretenimiento digital: Walmart desarrolló una nueva plataforma digital (Summer Camp) con videos con celebridades como la estrella de NBA, Lebron James. Así mismo, quiere aprovechar sus espacios en Estacionamientos para desarrollar Drive-in Cinema en asociación con Tribeca Enterprises. Muy probablemente ambas experiencias serán gratis para sus suscriptores.</parrafo> <parrafo>Amazon prime ofrece: Prime Video y Music.</parrafo> <parrafo>No obstante, detrás de las membresías está la preferencia de compra de los clientes y principalmente de abarrotes. Walmart es el líder indiscutible en Grocery retail en EEUU con alrededor del 56% de las ventas del sector y sus ventas online tienen buen dinamismo.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Consideramos que el lanzamiento de Walmart+ es la estrategia correcta para explotar mejor sus fortalezas y crear clientes leales explotando al máximo el excedente del consumidor a través de una suscripción que pueda competir con Amazon con un valor percibido superior.</parrafo> <parrafo>Tenemos una recomendación de Compra de WMT con un precio objetivo al cierre de 2020 de US$135 por acción.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Nota-Coyuntura-WMT-09072020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Nota-Coyuntura-WMT-09072020_1.jpg' /> </reportes> Nota de Coyuntura: WMT

    viernes, 10 de julio de 2020
    Walmart Inc. opera 11,484 tiendas de las cuales 5,352 son operadas en Estados Unidos y el resto en 14 países. Walmart México opera en este país y en Centro y Sudamérica y adicionalmente se tienen operaciones en Canadá, Reino Unido, China, Japón, India y África.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Durante el segundo trimestre del año, las operaciones de Walmart de México y Centroamérica fueron impactadas por la presencia del coronavirus en donde el período de respuesta y adaptación tuvo que ser muy pronto.</nodo> <nodo>Con este escenario, esperamos para el segundo trimestre del año, un crecimiento en ventas mismas tiendas de doble dígito alto, impulsado principalmente por el ticket promedio de compra que compensará un menor tráfico de clientes al cambiar los hábitos de un mayor nivel de compras con menores visitas.</nodo> <nodo>Esperamos que el margen bruto sea afectado por una diferente mezcla de productos y menores eficiencias en logística y distribución pero un mayor nivel de productividad en la operación omnicanal dará mayor resistencia al margen Ebitda.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Wal-Mart de México, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo>Análisis</parrafo> <parrafo>Durante el segundo trimestre del año, las operaciones de Walmart de México y Centroamérica fueron impactadas por la presencia del coronavirus en donde el período de respuesta y adaptación tuvo que ser muy pronto.</parrafo> <parrafo>Tras el anuncio de las medidas que se implementarían para buscar contener la propagación del coronavirus, los hábitos de consumo de la población cambiaron de un día a otro teniendo diferentes comportamientos en el lapso de un mes.</parrafo> <parrafo>Se pasó de un consumo estable a uno de pánico después teniendo un abasto de productos necesarios para pasar una larga cuarentena en casa y finalmente adaptándose a una forma de vida parcialmente confinada con una demanda mucho mayor de productos en línea.</parrafo> <parrafo>Por su parte, Walmart tuvo que adaptarse a un manejo de inventarios muy diferente, en donde se detuvieron casi por completo los pedidos de mercancías generales y categorías no consideradas como esenciales, para enfocarse en abarrotes y productos de primera necesidad para garantizar así su abasto.</parrafo> <parrafo>Se tuvo que sacrificar eficiencia en los procesos de compras y logística con tal de reducir al mínimo el número de faltantes a la vez que se contrataron más empleados que se enfocan en el abasto de los crecientes pedidos en línea.</parrafo> <parrafo>Los sueldos y bonos se han ajustado al alza, así como el pago de horas extras, en especial para la división de e-commerce la cual ha tenido un crecimiento exponencial durante esta contingencia. </parrafo> <parrafo>La gran ventaja de Walmex es que se ha preparado en los últimos años para atender de la mejora manera un escenario de este tipo. La empresa ha invertido en productividad buscando automatizar la mayoría de los procesos con el fin de reducir costos y gastos y poder ofrecer mejores precios.</parrafo> <parrafo>A la vez, se ha tenido una fuerte inversión en el área de e-commerce buscando tener un sistema de entregas más eficiente, con procesos de pick-up más innovadores y enfocados en reducir los tiempos de entrega y facilitar el proceso de compra.</parrafo> <parrafo>Todo el enfoque ha sido en lograr un proceso de compra sin fricciones para el cliente buscando limitar el contacto humano, lo que justo en esta contingencia resulta el mayor de los atributos.</parrafo> <parrafo>Con este escenario, esperamos para el segundo trimestre del año, un crecimiento en ventas mismas tiendas de doble dígito alto, impulsado principalmente por el ticket promedio de compra que compensará un menor tráfico de clientes al cambiar los hábitos de un mayor nivel de compras con menores visitas.</parrafo> <parrafo>Esperamos que el margen bruto sea afectado por una diferente mezcla de productos y menores eficiencias en logística y distribución por lo que esperamos una baja de -50 puntos base.</parrafo> <parrafo>Un mayor nivel de productividad en la operación omnicanal dará mayor resistencia al margen Ebitda para el cual esperamos un ajuste de -20 puntos base. La empresa se beneficia de tener un balance libre de deuda con costo con lo que mantiene una sólida posición financiera.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión </subtitulo> </parrafo> <parrafo>Creemos que el reporte al segundo trimestre del año va a ser defensivo. Hacia adelante, creemos que la empresa puede salir aún mejor posicionada de esta contingencia y reforzando su posición de liderazgo en el sector.</parrafo> <parrafo>Tenemos una recomendación es de COMPRA con un precio objetivo de P$62.0 por acción al cierre de 2020.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='comentarioprevio-WALMEX-09072020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='comentarioprevio-WALMEX-09072020_1.jpg' /> </reportes>Comentario Previo al Reporte: WALMEX

    viernes, 10 de julio de 2020
    Durante el segundo trimestre del año, las operaciones de Walmart de México y Centroamérica fueron impactadas por la presencia del coronavirus en donde el período de respuesta y adaptación tuvo que ser muy pronto.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Orbia se compone de tres importantes grupos de negocio: Vestolit (Soluciones de polímeros), Fluent (Irrigación, comunicación de datos, construcción e infraestructura) y Koura (Flúor).</parrafo> <parrafo>Los ingresos consolidados al 2020-I sumaron US$1,626 millones, para un decremento de -7.9% a/a. Lo anterior respondió a la compleja situación derivada de la afectación sanitaria del coronavirus. Mientras tanto, el EBITDA de la compañía alcanzó US$309 millones, un ligero decremento de -2.8% a/a, lo que posicionó al margen EBITDA durante el mismo periodo en 19% (aumento de +102 pb). Dicho desempeño obedeció a mejores márgenes en los negocios de Vestolit y Dura-Line. Si bien el margen experimentó una expansión, cabe señalar que Vestolit fue beneficiado de la base comparativa, ya que durante el 1T19 se registraron eventos no recurrentes que impactaron negativamente sus resultados.</parrafo> <parrafo>En esa línea, la división de Vestolit, la cual representó durante 2020-I el 39% del EBITDA consolidado, registraría al 2020-II cifras débiles que serán reflejo de dos factores asociados a la actual pandemia. Primero, debido a la contracción generalizada en la demanda de productos, el PVC ha visto caer su precio, afectando los ingresos de esta división. Segundo, se ha presentado escasez en el mercado del etano debido a que los precios del petróleo tocaron niveles tan bajos que dejó de ser rentable su producción, lo que elevó el precio del etano afectando por otro canal los resultados de esta división.</parrafo> <parrafo>Cabe señalar que, ante la actual coyuntura, cualquier tipo de negociación respecto al posible proceso de desinversión de Vestolit queda pausado hasta disipar la incertidumbre generada por la actual pandemia.</parrafo> <parrafo>Respecto al negocio de Fluent, responsable de la generación del 38% del EBITDA global en el primer trimestre del 2020, presentaría resultados mixtos ya que, por un lado, Dura-line y Netafim otorgarían un ligero soporte a los resultados, por otro, Wavin, el cual reflejó severas afectaciones debido al rezago que existe entre naciones de LATAM y europeas en el brote de coronavirus, además del contraste en las medidas fiscales en dichas regiones restará dinamismo a Fluent.</parrafo> <parrafo>En cuanto a la división Koura, se espera que el ambiente retador continúe en esta división de negocio derivado de las crecientes importaciones ilegales de gases refrigerantes en la Unión Europea, las cuales han llegado a representar cerca del 30% de la totalidad de ese mercado, afectando considerablemente el desempeño del sector downstream (productos derivado del Flúor, principalmente gases refrigerantes). Adicionalmente, el sector upstream (Flúor en grado metalúrgico y ácido), que venía otorgando soporte, será incidido por la actual pandemia debido a la contracción en la demanda global, por lo que sus próximos resultados serían poco favorables.</parrafo> <parrafo>El nivel de apalancamiento de la empresa cerró el primer trimestre del año con una razón de Deuda Neta a EBITDA de 2.15x. Es importante mencionar que, si bien dicho indicador se encuentra ligeramente por encima del nivel de 2.0x que la empresa considera óptimo, la compañía cuida con especial énfasis el mantener su grado de inversión por parte de las calificadoras.</parrafo> <parrafo>A pesar de la desafiante coyuntura, destaca la generación de Flujo libre operativo en dicho periodo, ya que sumó US$105 millones, es decir, una conversión de 33.8% como proporción del EBITDA. Mientras la compañía sea capaz, como en este caso, de generar indicadores que reflejen de mejor manera sus estrategias de costos a pesar del desafiante entorno, seguirá siendo un atractivo punto de inversión. </parrafo> <parrafo>Debido a lo anterior, y con base en nuestros estimados, pronosticamos que la empresa registraría durante el 2020-II, ingresos por US$1,485 millones mientras que el EBITDA sumaría US$276 millones, con lo que el margen EBITDA se posicionaría en 18.6%.</parrafo> <parrafo>Si bien la compañía enfrentará un trimestre retador consideramos que la solidez de sus fundamentales, la resiliencia de algunos de sus negocios y diversificación de productos la convierten en un interesante punto de inversión. Reafirmamos nuestra recomendación de COMPRA con un precio objetivo a finales de 2021 de P$39.95 por acción.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='comentarioprevio-ORBIA-09072020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='comentarioprevio-ORBIA-09072020_1.jpg' /> </reportes>Comentario previo al reporte: ORBIA

    viernes, 10 de julio de 2020
    Orbia se compone de tres importantes grupos de negocio: Vestolit (Soluciones de polímeros), Fluent (Irrigación, comunicación de datos, construcción e infraestructura) y Koura (Flúor).
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>A finales de este mes esperamos el reporte al segundo trimestre del año de Femsa. Al igual que la mayoría de las empresas que cotizan en el mercado, esperamos que los resultados de la empresa tengan un fuerte impacto derivado de la presencia del coronavirus y las medidas de confinamiento que se han implementado para contener su propagación.</parrafo> <parrafo>Esperamos que las tres líneas de negocio de la división comercial se vean impactadas, aunque en diferentes dimensiones.</parrafo> <parrafo>La división de Femsa Proximidad, la cual incluye las operaciones de las tiendas OXXO, se vio afectada en los tres meses del trimestre. Podemos decir que abril no tuvo un gran impacto, mayo fue el peor mes, y junio se vio un poco mejor en comparación con los meses anteriores.</parrafo> <parrafo>La falta de movilidad de las personas tuvo un impacto mayor a lo esperado en estas tiendas en donde una de sus características principales es la compra de conveniencia en donde la categoría enfocada a las reuniones sociales se vio muy afectada.</parrafo> <parrafo>La baja en el tráfico impactó a la venta de los productos denominados como de “antojo” que en muchas ocasiones son compras de oportunidad, las cuales no se tuvieron.</parrafo> <parrafo>Con una baja en el tráfico de clientes, así como en el ticket promedio de compra, esperamos que las ventas mismas tiendas durante el trimestre tengan una caída de doble dígito bajo.</parrafo> <parrafo>Finalmente, mayo fue adicionalmente afectado por la falta de venta de cerveza, la cual representa aprox. el 15% de las ventas totales de OXXO, debido a que las operaciones de las cerveceras fueron cerradas al no ser consideradas como actividades esenciales.</parrafo> <parrafo>Esperamos también afectación en el margen bruto y margen Ebitda debido a un cambio en la mezcla de productos en las tiendas hacia aquellos enfocados en necesidades esenciales y un menor apalancamiento de los gastos fijos.</parrafo> <parrafo>En cuanto a la división de Farmacia, consideramos que este es el formato más defensivo de la empresa, aunque tampoco estuvo exento de tener una afectación. Hacia finales de marzo y principios de abril se tuvo un impulso en ventas por compras de abastecimiento de medicamentos, así como de productos relacionados con la higiene y sanitización sin embargo, hacia finales de abril y mayo, las ventas se empezaron a normalizar. </parrafo> <parrafo>En Sudamérica, medidas de movilidad mucho más estrictas, afectaron aún más las ventas, así como los horarios reducidos. Para esta división esperamos que las ventas mismas tiendas se mantengan sin variación con respecto al año anterior, de igual manera el margen bruto; sin embargo, esperamos una afectación en el margen Ebitda.</parrafo> <parrafo>La división Combustibles esperamos sea la más afectada ya que ha sido impactada tanto por la baja movilidad, lo que ha reducido significativamente el volumen de venta de gasolina, así como por menores precios de las gasolinas.</parrafo> <parrafo>Para esta división esperamos una caída de más de doble dígito en las ventas mismas estaciones y un margen operativo negativo.</parrafo> <parrafo>La empresa tenía el objetivo de abrir 1,200 tiendas este año lo cual se ha reducido a 900 tiendas para este año. Hacia 2021, se espera regresar a abrir 1,200 tiendas, pero con una menor proporción en México y más en Sudamérica.</parrafo> <parrafo> Hacia adelante esperamos que este sea el peor trimestre para la empresa. En la medida en que empiezan a abrirse las actividades económicas y la movilidad, las ventas de la empresa podrán tener mayor dinamismo, siendo OXXO la operación más resiliente.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Consideramos que la recuperación será gradual. Esperamos que sea hasta el siguiente año cuando veamos una mejora palpable, pero la administración de la empresa es buena y se tiene una posición financiera sólida para hacer frente a la contingencia actual.</parrafo> <parrafo>Esperamos un segundo trimestre muy afectado, pero creemos que el precio de la acción ya incorpora este efecto negativo.</parrafo> <parrafo>Nuestra recomendación es de Compra pero ajustamos nuestro precio objetivo al cierre de 2020 a P$158.0 por acción.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='comentarioprevio-FEMSA-08072020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='comentarioprevio-FEMSA-08072020_1.jpg' /> </reportes>Comentario previo al reporte: FEMSA

    miércoles, 8 de julio de 2020
    A finales de este mes esperamos el reporte al segundo trimestre del año de Femsa. Al igual que la mayoría de las empresas que cotizan en el mercado, esperamos que los resultados de la empresa tengan un fuerte impacto derivado de la presencia del coronavirus y las medidas de confinamiento que se han implementado para contener su propagación.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis ' tipo='cuerpo'> <parrafo>En la vigésima octava Subasta Primaria de Valores Gubernamentales del año se colocaron P$35,800 millones en Cetes (a 1, 3, 6 y 12 meses) y Bonos con vencimiento a 5 años, asimismo se colocaron 475 millones de UDIS en UDIBONOS con vencimiento a 10 años. La demanda nominal (2.67x) se ubicó por debajo del promedio registrado de las subastas realizadas este año (2.89x).</parrafo> <parrafo>La vigésima octava Subasta de Valores Gubernamentales se llevó a cabo conforme a los montos estipulados en el Programa de Subastas para el tercer trimestre de 2020, publicado por la Secretaría de Hacienda y Crédito Público el 26 de junio de 2020.</parrafo> <parrafo>La curva nominal de rendimientos del mercado secundario presentó una disminución media de -16 p.b., a lo largo de toda la curva. Es posible observar una disminución de mayor magnitud en el largo plazo, mientras que en el mediano y corto plazo hubo una reducción de menor proporción. El día de hoy se publicó la Encuesta de Expectativas de Analistas de Mercados Financieros de Citi correspondiente a julio 2020. En esta encuesta destaca que la inflación esperada para 2020 continúa contrayéndose, además de que el crecimiento del PIB promedio para 2020 se colocó en -9.3%. Por tal motivo, consideramos que Banco de México podría continuar disminuyendo la tasa de interés de referencia en lo que resta del año. </parrafo> <parrafo>Por otro lado, la curva de rendimientos reales presentó movimientos marginales a lo largo de toda la curva, mostrando un moderado incremento en la parte intermedia de la curva La diminución con mayor magnitud lo presentó el Udibono convencimiento en 2 años (-2.95 p.b.). Por el contrario, la curva de inflación implícita mostró una disminución, con una notable caída en las lecturas estimadas para el mediano y largo plazo. El diferencial de rendimientos entre los papeles nacionales y estadounidenses presentó una disminución MEDIA DE -13.3 p.b. a lo largo de toda la curva, con caídas de mayor magnitud en el largo plazo y con cambios casi nulos en el mediano plazo. Es importante mencionar que el spread promedio se situó en 5.0%.</parrafo> <parrafo>Los instrumentos que se dispusieron en la subasta primaria se colocaron a un rendimiento cercano al de su cotización en el mercado secundario. Los Cetes subastados de 175 y 357 días estuvieron en línea con el rendimiento del mercado secundario, mientras que los Cetes de 28 días presentaron un rendimiento ligeramente mayor y los Bonos a 5 años presentaron un rendimiento inferior. Es importante resaltar que la demanda por Cetes con plazo de 365 días presentó una demanda por encima de su nivel histórico, lo que provocó una ligera caída en su rendimiento. Por el contrario, tanto los Cetes de 28 días presentaron una baja demanda comparado con su nivel histórico, lo que provocó un rendimiento superior al de la semana previa.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Tabla 1. Resultados de la subasta' tipo='Grafica' fuente='Banco de México, Signum Research' mid='Subasta-28-07072020.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 1. Curva de rendimientos nominal, comparativo semanal' tipo='Grafica' fuente='Valmer' mid='Subasta-28-07072020_1.jpg' /> </reportes>Subasta Primaria No. 28

    martes, 7 de julio de 2020
    En la vigésima octava Subasta Primaria de Valores Gubernamentales del año se colocaron P$35,800 millones en Cetes (a 1, 3, 6 y 12 meses) y Bonos con vencimiento a 5 años, asimismo se colocaron 475 millones de UDIS en UDIBONOS con vencimiento a 10 años.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Grupo Televisa (clave de cotización: TLEVISA) presentó resultados para el 2020-II. las ventas netas totalizaron P$22,407.2 millones, lo que representa una disminución de -7.8% a/a.</nodo> <nodo>La utilidad operativa de los segmentos de negocio totalizó P$8,636.3 millones, una reducción de -12.4%, por lo que la caída secuencial al alza afectados por los negocios de contenidos y otros negocios que tuvieron un decremento de -28.9% a/a y pérdida operativa de P$422 millones.</nodo> <nodo>Con ello, el margen operativo de TLEVISA fue de 35.8%, que se contrajo 310 puntos base respecto 2019-II.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Grupo Televisa, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Análisis</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Grupo Televisa (clave de cotización: TLEVISA) presentó resultados para el 2020-II. las ventas netas totalizaron P$22,407.2 millones, lo que representa una disminución de -7.8% a/a.</parrafo> <parrafo>La caída en los ingresos de TLEVISA se deben a una abrupta disminución en los ingresos por publicidad en el segmento de contenidos que tuvieron un decremento de -33% a/a, una disminución de casi mil quinientos millones de pesos. Lo anterior confirma un agravamiento en la disminución del negocio que representó, décadas atrás, la principal fuente de ingresos para TLEVISA.</parrafo> <parrafo>Asimismo, la venta de canales crece 16% pero basado en aumentos de precio a suscriptores y las regalías en dólares por parte de Univisión tuvieron una caída de cerca de 20% a/a. No obstante, dada la depreciación del peso, TLEVISA reportó una caída en las regalías de sólo -2.4% a/a. </parrafo> <parrafo>El negocio de Cable tuvo un crecimiento de 10.7% a/a en ingresos, totalizaron P$11.308.8 millones, aunque observamos una desaceleración en el negocio masivo de 9.9% en el 2020-I a 7.7% en el 2020-II. </parrafo> <parrafo>Las unidades generadoras de ingreso (RGU por sus siglas en inglés) totalizaron 13.40 millones, un crecimiento de 7.98% a/a impulsado por Banda ancha y voz, mientras que el segmento de video tuvo una reducción de -1.2% a/a.</parrafo> <parrafo>El negocio de Sky continuó su tendencia al alza. Los RGU’s en el segmento crecieron 4.3%, lo que implicó adiciones netas por 91.7 mil impulsado por banda ancha y video que tuivo su quinto trimestre consecutivo al alza.</parrafo> <parrafo>Ingresos totalizaron P$5,514 millones, +3.1% a/a.</parrafo> <parrafo>Otros negocios tuvieron un decremento importante de 67.1% a/a, para un total de P$567 millones, una reducción de cerca de P$1,160 millones. Es el segmento más afectado por la pandemia del covid-19: Futbol, juegos y deportes, así como el negocio editorial y los largometrajes que tuvieron fuerte dinamismo en el 2019.</parrafo> <parrafo>Los costos de venta consolidados tuvieron un incremento de 0.9% a/a, una variación negativa de P$126 millones, mientras que los gastos de ventas y administración se redujeron 10.2% a/a, en línea con la caída en ventas, representaron 24.45% de los ingresos netos respecto de 25.09% en el 2019-II.</parrafo> <parrafo>La utilidad operativa de los segmentos de negocio totalizó P$8,636.3 millones, una reducción de -12.4%, por lo que la caída secuencial al alza afectados por los negocios de contenidos y otros negocios que tuvieron un decremento de -28.9% a/a y pérdida operativa de P$422 millones.</parrafo> <parrafo>La utilidad operativa de SKY totalizó P$2,321.4 millones, tuvo un alza marginal de 0.7% a/a, y un margen operativo superior a 42%.</parrafo> <parrafo>El segmento de cable tuvo un incremento en utilidad operativa del 4.1% a/a y representó el 53.9% de la utilidad operativa de los segmentos operativos. Sin embargo, el margen se contrajo 260 puntos base, de 43.8% a 41.2% debido a un crecimiento de los paquetes de menor margen y mayores promociones para promover la adopción de cargos automáticos recurrentes.</parrafo> <parrafo>Con ello, el margen operativo de TLEVISA fue de 35.8%, que se contrajo 310 puntos base respecto 2019-II.</parrafo> <parrafo>La utilidad operativa reportada fue de P$2,693.2, una disminución de 34.5% a/a.</parrafo> <parrafo>TLEVISA reportó deuda neta de P$109,037.5 millones, una reducción de P$4,618 millones respecto el 2020-I.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Incorporando los resultados del 2020-II, con un múltiplo de Valor empresa a EBITDA estimado para 2020 de 7.58x, recomendamos COMPRA, pero ajustamos nuestro precio objetivo de P$50.16 a P$48.9 al cierre del 2021.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Comentario-TLEVISA-070720.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Comentario-TLEVISA-070720_1.jpg' /> </reportes>TLEVISA 2020-II (P.O. al 2021-IV: P$ 48.90, COMPRA)

    martes, 7 de julio de 2020
    Grupo Televisa (clave de cotización: TLEVISA) presentó resultados para el 2020-II. las ventas netas totalizaron P$22,407.2 millones, lo que representa una disminución de -7.8% a/a.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>GIS, conglomerado que cuenta con tres grupos de negocio, los cuales operan en los sectores de: autopartes, construcción y hogar, no ha estado exento al desafiante entorno económico doméstico y global, ya que, desde finales de 2018, la dinámica de sus volúmenes de venta empezó a resentir las condiciones cada vez más astringentes de los mercados en operación. </parrafo> <parrafo>Adicionalmente, la reciente afectación sanitaria derivada del COVID-19 ha gestado un ambiente de incertidumbre sin precedentes, por lo cual diversas emisoras han tenido que llevar a cabo medidas extraordinarias a fin de intentar mitigar los efectos de la pandemia. En ese sentido, dada la actual y compleja coyuntura económica, esperamos un desempeño débil al 2T20 debido a la naturaleza y exposición de sus negocios. </parrafo> <parrafo>Cabe señalar que, los ingresos consolidados al 1T20 sumaron US$208 millones, para un decremento en su comparativo anual de -12.6%. Dicha reducción fue generada, principalmente, por el desfavorable desempeño en ventas tanto de su negocio de autopartes (-14.9% a/a) como en el de construcción (-6.5% a/a).</parrafo> <parrafo>En la misma línea, el EBITDA de la compañía alcanzó US$31 millones, un decremento de -6.1% a/a. A pesar de lo anterior, la compañía generó un margen EBITDA de 14.9%, una expansión de +103 pb. respecto al registrado en el 1T19. Dichas mejoras se deben principalmente a la implementación de un programa de mejora en productividad que ha reducido costos y gastos.</parrafo> <parrafo>Respecto a la división de negocio Draxton (autopartes), que durante el trimestre de 2020 representó el 71% de los ingresos consolidados, continuó presentando un ambiente complejo no solo por el estancamiento de la industria automotriz, sino que la importante contracción de la demanda global de autos será un factor presente durante todo el año. Cabe señalar que Europa estuvo fuertemente impactada por la pandemia y su producción y ventas se empezaron a afectar desde mediados de febrero pasado, mientras que Estados Unidos registrará sus peores cifras durante el segundo trimestre del año. </parrafo> <parrafo>Si bien la dinámica es desafiante, la administración ha mencionado que podría beneficiarse de las medidas que varias economías han implementado a fin de hacer frente a la actual pandemia. En ese sentido, destaca el caso de Estados Unidos, Alemania y el Reino Unido, que han destinado un 9.1%, 10.1% y 4.5%, respectivamente como proporción de su PIB a “incentivos inmediatos” a fondo perdido.</parrafo> <parrafo>De igual modo, la implementación del T-MEC es un factor que otorgará cierto dinamismo a la industria automotriz, no obstante, se espera que sea gradual. Asimismo, no puede descartarse el factor de riesgo que representa la percepción de un débil estado de derecho en México, lo que podría restar beneficios al acuerdo comercial entre naciones. </parrafo> <parrafo>En cuanto a su negocio Vitromex (construcción) y Cinsa (Hogar), verán afectados sus resultados debido a la incertidumbre prevaleciente que responde a la crisis del COVID-19, la cual trajo consigo afectaciones en la demanda, aunado a suspensiones en compras, cierre de tiendas y rutas de mayoreo en el canal tradicional e institucional. </parrafo> <parrafo>Respecto al apalancamiento de la empresa, la razón de Deuda Neta a EBITDA cerró el primer trimestre del 2020 en 1.8 veces, que contrastó con la razón de 2.5 veces registrada durante el mismo periodo del año pasado. Lo anterior derivado en gran medida al fortalecimiento de su posición en efectivo que responde a la venta del negocio de calentadores de agua Calorex durante el año pasado.</parrafo> <parrafo>En adelante, la administración vislumbra un ambiente retador debido a la actual pandemia y a la desaceleración en la industria automotriz durante todo el año pasado, con decrementos más pronunciados hacia el próximo periodo de reportes, no obstante, espera una ligera y gradual recuperación en volúmenes para finales del presente año, además continuará con su estrategia de mejora productiva que le ha permitido el control de costos y gastos en todos sus negocios.</parrafo> <parrafo>Vislumbramos un trimestre retador para la compañía, el cual traerá consigo retrocesos de doble dígito tanto para los ingresos como para el EBITDA.</parrafo> <parrafo>En un primer escenario, las ventas se desplomarían -30% a/a mientras que el EBITDA lo haría en -25% a/a, en un segundo escenario, las ventas retrocederían en -40% a/a mientras que el EBITDA se contraería en 30% a/a. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='comentarioprevio-GISSA-07072020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='comentarioprevio-GISSA-07072020_1.jpg' /> </reportes>Comentario previo al reporte: GISSA

    martes, 7 de julio de 2020
    GIS, conglomerado que cuenta con tres grupos de negocio, los cuales operan en los sectores de: autopartes, construcción y hogar, no ha estado exento al desafiante entorno económico doméstico y global, ya que, desde finales de 2018, la dinámica de sus volúmenes de venta empezó a resentir las condiciones cada vez más astringentes de los mercados en operación.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Los resultados de Grupo México correspondientes al 2020-II podrían verse afectados por la disminución en el precio de los metales industriales, así como la baja demanda causada por la pandemia.</parrafo> <parrafo>Estimamos que la producción minera podría contraerse –4.3% a/a para el caso del cobre, un avance de +2.4 a/a para el molibdeno y un incremento de +2.2% a/a para el zinc. Sin embargo, consideramos que los incrementos en producción de algunos metales no serán suficientes para contrarrestar el efecto causado por la caída en los precios promedio trimestrales. El precio del cobre disminuyó en -13.5% a/a, el molibdeno tuvo una caída de -30.9% a/a y el zinc se contrajo -22.5%. Consideramos que el beneficio de la división de metales preciosos de Grupo México por el incremento en precios tanto del oro (+30.7% a/a) como la plata (+9.8% a/a) fue bajo debido a que, además de representar menos del 5% de los ingresos totales en el primer trimestre de este año, la minería de metales preciosos no fue considerada como actividad esencial en México y por lo tanto la producción permaneció suspendida hasta el 1 de junio pasado. </parrafo> <parrafo>Con base en lo anterior, esperamos que los ingresos de la emisora totalicen US$2,245.4 millones, lo que representaría una variación anual de -17.4%. Consideramos que el EBITDA consolidado podría contraerse -25.5% a/a, para totalizar US$981.2 millones. El margen EBITDA se reduciría en -470 p.b., ubicándose en 43.7%.</parrafo> <parrafo>De presentarse estos resultados, el múltiplo Valor empresa a EBITDA de la emisora se colocaría en 5.7 veces, tomando como base un tipo de cambio promedio trimestral. Al contrastar este múltiplo con el de sus principales comparables (6.0 veces) se hace evidente que el precio de la acción podría encontrarse subvaluado, ya que en el múltiplo de la industria no se han considerado los efectos de la pandemia. </parrafo> <parrafo>En conclusión, esperamos un reporte débil por parte de Grupo México. No obstante, consideramos que en este reporte se reflejaría el efecto causado por la pandemia del COVID-19. En adelante, esperamos una recuperación de la economía global y un incremento en el precio del cobre, y con ello mejores resultados por parte de Grupo México.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='comentarioprevio-GMEXICO-07072020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='comentarioprevio-GMEXICO-07072020_1.jpg' /> </reportes>Comentario previo al reporte: GMEXICO

    martes, 7 de julio de 2020
    Los resultados de Grupo México correspondientes al 2020-II podrían verse afectados por la disminución en el precio de los metales industriales, así como la baja demanda causada por la pandemia.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>El segundo trimestre de este año será un trimestre no visto antes en la historia de la empresa. Las operaciones serán fuertemente impactadas por el cierre total o parcial de todos sus restaurantes en todas las regiones en donde opera, teniendo como consecuencia una fuerte caída en ventas.</parrafo> <parrafo>El año había iniciado de manera favorable, con ventas en enero y febrero incluso por arriba de lo originalmente presupuestado. </parrafo> <parrafo>En marzo, inicio la propagación del coronavirus, afectando inicialmente a las operaciones de Europa en donde la empresa tiene 893 unidades corporativas del total de 3,403. Como referencia, al cierre de 2019, las ventas totales de Europa representaron el 38% de las ventas totales de Alsea.</parrafo> <parrafo>En este mes, las ventas de Europa operaban al 45% del total mientras que México al 80%, Chile al 50% y Colombia al 75%.</parrafo> <parrafo>Con estos datos, en el primer trimestre del año se tuvo una baja en ventas totales de -11.5% y una disminución de -20.5% en Ebitda lo que implicó una reducción de -110 puntos base en el margen Ebitda al pasar de 11.3% a 10.2%.</parrafo> <parrafo>La baja en ventas correspondió a una baja de -2.8% en México, -17.5% en Europa y -22.9% en América Latina.</parrafo> <parrafo>En el mes de abril, la situación se vuelve más complicada pues se refuerzan las medidas de confinamiento y de sana distancia con lo que en Europa ya no se tienen unidades abiertas, pero se logra reiniciar con las operaciones de entrega a domicilio en Domino´s y Burger King.</parrafo> <parrafo>En México, en abril y mayo se limita ya por completo la movilidad y las operaciones se reducen al 20% de su capacidad total quedando solo abierta la opción de entrega a domicilio.</parrafo> <parrafo>A finales de junio, Alsea dio una actualización de la evolución de las operaciones de la empresa.</parrafo> <parrafo>En el mes de abril, las ventas totales de la empresa cayeron -75.6% y en mayo disminuyeron -67.1%. En abril, las ventas estuvieron 40.8% arriba de lo estimado originalmente por la empresa a inicios de abril y en mayor estuvieron 54.5% por arriba de lo que esperaba la empresa.</parrafo> <parrafo>Destaca la mejora significativa en las operaciones de Europa en donde se ha tenido una caída menos pronunciada a lo esperado pues se inició con la apertura de unidades en la región más rápido de lo que se esperaba.</parrafo> <parrafo>Del total de unidades corporativas, el 9% están abiertas con capacidad limitada, 59% opera solo con entrega a domicilio y para llevar y el 68% de las unidades totales están en funcionamiento.</parrafo> <parrafo>Tomando en cuenta estas consideraciones, estimamos que las ventas durante el segundo trimestre del año tendrán una baja de -75% en comparación con el mismo período del año anterior.</parrafo> <parrafo>Consideramos que Alsea ya tenía una ventaja con respecto a la competencia en cuanto avance en innovaciones tecnológicas enfocadas en el servicio de entrega a domicilio a través de sus propios sistemas de entrega como en la asociación con agregadores.</parrafo> <parrafo>A raíz de la contingencia, se ha reforzado considerablemente el canal con un gran enfoque en la seguridad e higiene buscando que no se tenga ningún contacto humano en la preparación y entrega de los alimentos lo que propicia un mayor tráfico de clientes, así como mayor lealtad.</parrafo> <parrafo>Las nuevas medidas de higiene, de manera de operar, de atención en la entrega a domicilio y la búsqueda por un oportuno abastecimiento tuvieron un fuerte impacto en gastos durante el trimestre.</parrafo> <parrafo>Estimamos que en el segundo trimestre el Ebitda tenga una baja de -160% en comparación del mismo período del año anterior.</parrafo> <parrafo>Un tema que generaba preocupación en la empresa y el público inversionista era la reestructura del pasivo de la empresa, así como la negociación para los contratos de crédito y que de esta manera se pudiera tener acceso a nuevas fuentes de financiamiento.</parrafo> <parrafo>El 2 de julio, Alsea anunció que ha llegado a acuerdos con todos los bancos para negociar diversos términos en sus contratos de crédito con la finalidad de suspender desde el 29 de junio de 2020 hasta el 30 de junio de 2021, los compromisos asumidos originalmente con los bancos principalmente: apalancamiento bruto e índice de cobertura de intereses, los cuales fueron afectados a partir del surgimiento del Covid-19.</parrafo> <parrafo>Por su parte, Alsea se ha comprometido a mantener un capital contable de P$8.5 mil millones, así como ciertos niveles mínimos de liquidez. Durante el período del acuerdo, se incrementará temporalmente el costo de intereses y comisiones.</parrafo> <parrafo>Adicionalmente, Alsea ha acordado mantener un nivel mínimo de Capex, así como lograr un crecimiento orgánico de entre 80 y 90 unidades corporativas en 2021. La empresa tendrá la oportunidad de acceder a deuda adicional y ha refinanciado sus créditos de corto plazo extendiendo sus compromisos de pago al 30 de junio de 2021.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Esperamos un trimestre muy difícil para la empresa. La mayoría de sus operaciones estuvieron cerradas durante estos tres meses y esto tiene una consecuente afectación en ventas y en el resultado operativo.</parrafo> <parrafo>Creemos que Alsea tiene ventaja con respecto a su competencia debido a su avance tecnológico en la operación de las entregas a domicilio lo que ha resultado un beneficio en estos tiempos en donde la única opción de venta para los restaurantes ha sido la comida para llevar.</parrafo> <parrafo>Vemos que la administración de la empresa ha sido muy proactiva en lograr mantener las operaciones de la empresa con una buena posición financiera permitiéndole seguir accediendo a fuentes de financiamiento.</parrafo> <parrafo>Nuestra recomendación es de Compra con un precio objetivo de P$30 al cierre de 2020.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Previo-ALSEA-060720.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Previo-ALSEA-060720_1.jpg' /> </reportes>Comentario previo al reporte: ALSEA

    lunes, 6 de julio de 2020
    El segundo trimestre de este año será un trimestre no visto antes en la historia de la empresa. Las operaciones serán fuertemente impactadas por el cierre total o parcial de todos sus restaurantes en todas las regiones en donde opera, teniendo como consecuencia una fuerte caída en ventas.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Nacional' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>La Oferta Agregada (igual a la Demanda Agregada) presentó un retroceso de -1.1% t/t, en sintonía con el decremento durante el mismo periodo tanto del PIB (-1.2% t/t) como de las Importaciones de Bienes y Servicios (-1.9% t/t).</nodo> <nodo>El saldo de la balanza comercial registró un ligero incremento respecto al mes anterior al pasar de un déficit de -US$4,360.6 millones a un déficit de -US$4,062.6 millones.</nodo> <nodo>El Indicador Global de la Actividad Económica (IGAE), en términos reales, retrocedió en -17.3% en su comparativo secuencial.</nodo> <nodo>El indicador de actividad industrial presentó un decremento de -29.6% en su comparativo anual, lo anterior como consecuencia del débil desempeño registrado en su componente de construcción e industria manufacturera.</nodo> <nodo>En la encuesta recabada por Banxico, se percibió que los principales factores de riesgo que podrían obstaculizar el crecimiento económico de México se asocian principalmente con condiciones de índole tanto interno como externo.</nodo> <nodo>La Población Económicamente Activa pasó de 57.4 millones de personas en marzo de 2020 a 45.4 millones de personas en abril del mismo año. Lo anterior, representa una variación a la baja de 12 millones de personas en abril.</nodo> <nodo>La inflación general anual para mayo del presente año se ubicó en +2.84% a/a, situándose por debajo de los estimados del mercado.</nodo> <nodo>La Junta de Gobierno del Banco de México decidió por unanimidad recortar en 50 p.b. el objetivo para la Tasa de Interés Interbancaria y posicionarla en un nivel de 5.00%.</nodo> <nodo>El saldo mensual de las remesas en abril presentó un nulo crecimiento anual, cerrando el mes en US$2,861 millones. Cabe mencionar que, en su comparativo secuencial, presentó una disminución de -28.8%.</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>Internacional</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>La economía de EE.UU. registró una contracción anualizada respecto al cuarto trimestre de 2019 de -5.0%, la cual difiere ligeramente de su lectura preliminar de -4.8%.</nodo> <nodo>Durante mayo, la producción industrial incrementó +1.4% en su comparativo secuencial, mientras que en su comparativo anual disminuyó en -15.3%.</nodo> <nodo>La tasa de desempleo disminuyó y se colocó en 13.3%. El número de desempleados decreció en 2.1 millones para totalizar 21.0 millones de personas desempleadas.</nodo> <nodo>El índice de precios al consumidor retrocedió -0.1% m/m, con lo que la inflación interanual se posicionó en un nivel de 0.1%. </nodo> <nodo>El Índice de Confianza del Consumidor finalizó en 78. unidades en junio, resultando en una importante recuperación en el comparativo mensual de +8.0% m/m, pero una caída en el comparativo anual de -20.5%. </nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>Comentario Económico</parrafo> <parrafo>Durante el año 2019 y principios del 2020, los datos económicos nos mostraban un entorno macroeconómico adverso, ya que una desaceleración en la actividad económica tanto externa como interna empezaba a materializarse. Aunado a lo anterior, a finales del primer trimestre del presente año, el surgimiento de un evento mundial sin precedentes cambió por completo el escenario económico tanto de naciones emergentes como desarrolladas.</parrafo> <parrafo>La afectación sanitaria provocada por el COVID-19 cambió radicalmente el rumbo de la economía mundial ya que provocó dos choques negativos; uno de oferta y otro de demanda, los cuales forzaron a los gobiernos a aplicar agresivos apoyos fiscales y monetarios para intentar mitigar los efectos de tal pandemia.</parrafo> <parrafo>En esa línea, se muestran diversos indicadores que reflejan el desafiante ambiente económico, ya que consideramos que presentar esta agrupación de variables otorga una visión general de los determinantes del desarrollo y crecimiento económico, así como de su tendencia y efectos de las políticas públicas aplicadas. </parrafo> <parrafo>En cuanto a la economía estadounidense, el PIB real de EE.UU. registró una contracción anualizada respecto al cuarto trimestre de 2019 de -5.0%, resultado que refleja las condiciones de incertidumbre y el inicio de los estragos económicos de la pandemia. En el mismo sentido, la tasa de desempleo continúa en niveles elevados, alcanzando un 13.3% durante mayo, si bien presentó una ligera recuperación, ya que durante abril se colocó en 14.7%. Lo anterior, aunado al prevaleciente ambiente adverso, obligó a la reserva federal a mantener el rango de la tasa de interés de referencia a un nivel de 0% y 0.25%, a pesar de ello, vemos poco probable que pise terreno negativo por el potencial factor de riesgo para la estructura financiera de la banca que podrían desatar tasas de interés negativas. </parrafo> <parrafo>En cuanto a México, los principales indicadores presentaron resultados en línea con la reciente afectación y poca reacción por parte del gobierno federal ante tal evento. Por un lado, destacó la lectura del IGAE durante abril, la cual registró retrocesos de doble dígito tanto en su comparativo secuencial como anual, para variaciones de -17.3% y -19.7%, respectivamente. </parrafo> <parrafo>Por otro, el Indicador de la Actividad Industrial presentó un pronunciado decremento de -29.6% en su comparativo anual, lo cual explica la desafortunada, aunque esperada dinámica del IGAE. Cabe señalar que, ante tales episodios, el Banco de México, siguiendo la tendencia de sus pares ha aplicado política monetaria más restrictiva, ya que, a pesar de haber tenido dos sesiones extraordinarias para realizar un recorte de 50 puntos base en cada una de ellas, volvió a recortar en 50 puntos su tasa de referencia en su reunión de junio, con lo que posicionó la tasa de referencia en 5.00%.</parrafo> <parrafo>Como esperábamos, la dinámica más reciente de indicadores económicos nos muestra un escenario sin precedentes en México, el cual se ha acentuado por la poca respuesta fiscal del gobierno e incertidumbre sobre la evolución del virus. Consideramos que la magnitud y alcance de la actual pandemia estará determinada por la implementación temprana de políticas públicas focalizadas a sectores estratégicos y especialmente vulnerables, sin embargo, no observamos ningún catalizador que estimule el crecimiento económico en el corto plazo, es por ello que nos posicionamos en el rango más pesimista de nuestros escenarios al pronosticar una contracción real en la economía mexicana de -12.0% para el 2020, mientras que la ligera recuperación de +2.0% que vislumbramos para 2021, se daría únicamente por un beneficio en la base comparativa y un marginal avance en los componentes de la demanda agregada, principalmente en el consumo.</parrafo> <parrafo>Respecto al tipo de cambio, estimamos una paridad peso/dólar que asciende a P$23.40/US$ para finales del 2020, el cual es consecuencia de la actual coyuntura económica externa y el prevaleciente ambiente de incertidumbre interna.</parrafo> <parrafo>En cuanto al componente inflacionario general, hemos pronosticado para el presente año un nivel de 2.95% (dic./dic.), que responde principalmente a la escasez de presiones inflacionarias producto del posicionamiento de las condiciones de holgura en terreno negativo. En ese sentido, el Banco de México seguiría con su expansión monetaria, no obstante, más cautelosa que la que ha aplicado, con lo que cerraría el año con una tasa de referencia de 4.50%.</parrafo> </seccion> </reportes>Reporte Económico: Perspectivas Económicas Junio 2020

    jueves, 2 de julio de 2020
    Durante el año 2019 y principios del 2020, los datos económicos nos mostraban un entorno macroeconómico adverso, ya que una desaceleración en la actividad económica tanto externa como interna empezaba a materializarse.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo=' Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Grupo Televisa (Clave de cotización: TLEVISA), anunció el día de hoy que la Corte de Distrito de los Estados Unidos de América para el Distrito Sur de Nueva York otorgó la certificación de clase a una clase de tenedores de ADRs de Televisa en el caso subtitulado In re Grupo Televisa Securities Litigation, 1:18-cv-01979-LLS (S.D.N.Y.). La Compañía tiene la intención de solicitar la revisión de esta resolución.</parrafo> <parrafo>El pasado 9 de junio, dicho litigio había sido desestimado por el juez de distrito porque se demostró que el principal demandante, el fondo de inversión canadiense CAAT (College of applied arts and technology) había asumido posiciones cortas de TLEVISA y, por tanto, no había sufrido una minusvalía durante los días en que se hizo pública la información referente en este litigio.</parrafo> <parrafo>Con ello, el fondo CAAT fue removido de dicho caso y fue ahora aceptado por el Juez del distrito sur de Nueva York.</parrafo> <parrafo>Palm Tran Plan de Florida sufrió la mayor pérdida de los demandantes involucrados en el litigio. Compró 7,398 ADR’s por US$229,386.14 y los vendió en US$208,867.59.</parrafo> <parrafo>El litigio está relacionado con un caso de soborno por los derechos de transmisión de las copas mundiales en Latinoamérica de 2018, 2022, 2026 y 2030 por parte de FIFA, algo que la emisora ha desmentido argumentando que ningún funcionario o ejecutivo de la empresa participó en ello.</parrafo> <parrafo>El impacto de la nota sobre el precio de la acción fue bajo, -0.12% al cierre de hoy, sin embargo, es importante la revisión y defensa del caso.</parrafo> <parrafo>Recomendamos COMPRA con precio objetivo de $50.16 hacia el 2021-IV</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Evento-Relevante-TLEVISA-010720.jpg ' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Evento-Relevante-TLEVISA-010720_1.jpg' /> </reportes>Nota sobre Evento Relevante: TLEVISA

    miércoles, 1 de julio de 2020
    Grupo Televisa (Clave de cotización: TLEVISA), anunció el día de hoy que la Corte de Distrito de los Estados Unidos de América para el Distrito Sur de Nueva York otorgó la certificación de clase a una clase de tenedores de ADRs de Televisa en el caso subtitulado In re Grupo Televisa Securities Litigation, 1:18-cv-01979-LLS (S.D.N.Y.). La Compañía tiene la intención de solicitar la revisión de esta resolución.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>FedEx mostró resultados positivos, con descensos menores a los esperados con base en la coyuntura actual. Los ingresos al cierre del cuarto trimestre fiscal del 2020 sumaron US$17,358 millones, sin cambios representativos respecto al 4T19.</nodo> <nodo>La empresa no emitió una guía de resultados hacia el próximo año fiscal 2021, sin embargo anticipó que el Capex destinado sería de aproximadamente US$4,900 millones, cifra menor a lo registrado en el año en revisión.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='FedEx Corp.' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Análisis</subtitulo> </parrafo> <parrafo>FedEx mostró resultados positivos, con descensos menores a los esperados con base en la coyuntura actual. Los ingresos al cierre del cuarto trimestre fiscal del 2020 sumaron US$17,358 millones, sin cambios representativos respecto al 4T19 (-2.5% a/a). Las ventas fueron principalmente afectadas en el segmento Express y Freight, con caídas anuales de doble dígito, pero relativamente compensadas por el segmento Ground, con un importante avance de +20% a/a.</parrafo> <parrafo>No obstante, debido a mayores gastos enfocados en prevención sanitaria y extensiones en los días de servicio bajo la situación extraordinaria actual, y la limitación de economías de escala por el volumen de transacciones, el margen operativo experimentó una importante contracción, ubicándose en 5.2% (non-GAAP) respecto al 9.6% reportado en el mismo trimestre del año anterior. Lo anterior resultó en una utilidad operativa trimestral del US$907 millones, es decir, un retroceso de -47.2%. </parrafo> <parrafo>La empresa no emitió una guía de resultados hacia el próximo año fiscal 2021, sin embargo anticipó que el Capex destinado sería de aproximadamente US$4,900 millones, cifra menor a lo registrado en el año en revisión de US$5,900 millones. La administración reconoció que el panorama de corto plazo es incierto, sin embargo, se mostró optimista de reflejar una recuperación en línea con la capacidad de la red aérea y los alcances residenciales de la empresa. </parrafo> <parrafo>La utilidad neta del trimestre fue de US$2,490 millones (non-GAAP), para un descenso de -39.7% a/a, que incluye un beneficio fiscal de US$71 millones relacionado al apoyo gubernamental por la afectación del Covid. </parrafo> <parrafo>El apalancamiento de la empresa, medido a través de la razón Deuda Neta/EBITDA se ubicó en aproximadamente 2.8x, con base en los resultados actuales. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='FDX-2020-IV-30062020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='FDX-2020-IV-30062020_1.jpg' /> </reportes>FDX 2020-IV

    martes, 30 de junio de 2020
    FedEx mostró resultados positivos, con descensos menores a los esperados con base en la coyuntura actual. Los ingresos al cierre del cuarto trimestre fiscal del 2020 sumaron US$17,358 millones, sin cambios representativos respecto al 4T19.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>A pesar de una baja demanda por microcomponentes provocada por la pandemia, Micron Technology presentó buenos resultados correspondientes al tercer trimestre fiscal de 2020. </nodo> <nodo>El segmento de SSD (unidades de estado sólido) presentó un récord de ventas debido a que la demanda por SSD en la nube se duplicó.</nodo> <nodo>El segmento de centro de datos y redes presentó un buen desempeño debido a la necesidad por trabajar de manera remota. </nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Micron Technology, INC.' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Análisis</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Micron Technology (Clave de cotización: MU) presentó buenos resultados correspondientes al tercer trimestre fiscal de 2020. A pesar de una baja demanda por microcomponentes provocada por la pandemia, las ventas de Micron incrementaron en +13.6% a/a.</parrafo> <parrafo>Los ingresos trimestrales incrementaron en US$5,438 millones (+13.6% a/a). Es importante destacar que a la mayoría de los segmentos de la compañía presentaron un buen desempeño, destacando los siguientes puntos:</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>El segmento de SSD (unidades de estado sólido) presentó un récord de ventas debido a que la demanda por SSD en la nube se duplicó.</nodo> <nodo>El segmento de centro de datos y redes presentó un buen desempeño debido a la necesidad por trabajar de manera remota. </nodo> <nodo>El segmento móvil presentó crecimientos moderados debido a la desaceleración de la demanda por teléfonos inteligentes.</nodo> <nodo>El segmento de ordenadores personales (PC) los envíos disminuyeron debido a la optimización de recursos que trasladó la oferta de DRAM de cómputo hacia los centros de datos.</nodo> <nodo>Dentro del segmento de gráficos se comenzaron a enviar memorias DRAM DDR6 para las consolas de videojuegos de la próxima generación. </nodo> <nodo>En el segmento de automatización los ingresos disminuyeron significativamente debido a las interrupciones de </nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>La utilidad bruta totalizó US$1,763 millones, -4.8% por debajo de la presentada en el mismo trimestre del año previo. El margen bruto se colocó en 28.2%, -624 p.b. por debajo del presentado en 2019-III, la subutilización de la planta de Lehi impactó en aproximadamente 285 p.b. </parrafo> <parrafo>Los gastos por intereses netos aumentaron a US$24 millones, en comparación con los US$6 millones en el trimestre inmediato anterior. Este aumento en el gasto fue impulsado principalmente por la emisión de US$1.25 mil millones de emisión de notas de grado de inversión en el trimestre. A pesar de lo anterior, la razón de apalancamiento neto (Deuda Neta a EBITDA) continúa siendo negativa. </parrafo> <parrafo>Las ganancias por acción en el trimestre fueron de US$0.82, por debajo de los US$1,05 en el mismo periodo del año anterior. </parrafo> <parrafo>La administración proporcionó una guía para los resultados del siguiente trimestre, en donde destaca que estiman percibir ingresos en el rango US$5,750 – US$6,250 millones.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Hacia adelante, a pesar de que los efectos económicos de la pandemia aún no son claros, consideramos que los centros de datos continúan presentando una demanda sólida. Adicionalmente, la próxima generación de consolas de juegos será un factor que podría impulsar los ingresos de la compañía de cara a la segunda mitad del año. </parrafo> <parrafo>Calificamos el reporte presentado por MICRON como bueno debido a la solidez de las ventas a pesar de la coyuntura actual. Como lo mencionamos anteriormente, consideramos que la demanda por sus productos y servicios continuará de manera sólida a pesar de las condiciones actuales y, adicionalmente, que los fundamentales de Micron continuaran mostrando estabilidad. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Comentario-al-reporte-MU-29062020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Comentario-al-reporte-MU-29062020_1.jpg' /> </reportes>MU 2020-II

    lunes, 29 de junio de 2020
    A pesar de una baja demanda por microcomponentes provocada por la pandemia, Micron Technology presentó buenos resultados correspondientes al tercer trimestre fiscal de 2020.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo=' Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>McDonald´s confirmó que ya no venderá la hamburguesa hecha con carne de Beyond Meat (BYND) que se ofrecía en restaurantes de la cadena en Ontario, Canadá. La hamburguesa P.L.T. (Plant. Lettuce. Tomato) estuvo en el menú por un periodo de seis meses, de septiembre del año pasado a abril del año corriente, como producto por tiempo limitado, con el objetivo de entender la dinámica de consumo de alimentos con una base distinta a la carne habitual que se maneja en la cadena de comida rápida.</parrafo> <parrafo>El director ejecutivo de BYND, Ethan Brown, fue cuestionado en la llamada de resultados del 1T20 sobre la salida de la hamburguesa P.L.T. del menú de McDonald´s en las sucursales de Canadá, a lo que Brown respondió que la relación con la cadena de comida rápida es buena, se obtuvieron buenos resultados de inicio a fin del periodo en la venta del producto y que se analizará la información obtenida durante el ejercicio. </parrafo> <parrafo>Para el 1T20, las ventas internacionales en restaurantes representaron 18.1% de las ventas totales de BYND, dentro de los cuales se encuentra K.F.C. en China, Starbucks en China y Canadá, Subway en Canadá y se espera que continué la venta de sus productos en las cadenas de comida rápida antes mencionadas; la emisora se encuentra en constante expansión para colocar sus productos en restaurantes, tanto dentro de EE.UU. como internacional, dicho canal representó el 42.5% de las ventas totales de BYND.</parrafo> <parrafo>La acción de BYND llegó a presentar un ajuste de -9.5% en el precio de su acción en la jornada del 25 de junio pasado, asociado a la confirmación del suceso antes mencionado; sin embargo, el ajuste al finalizar la jornada fue de -3.98%. Consideramos que el mercado sobre reaccionó a esta noticia, en línea con el pesimismo con el que se ha juzgado dada la coyuntura económica y sanitaria actual; no obstante, mantenemos la recomendación de COMPRA con revisión en el precio objetivo con base en buenas perspectivas de crecimiento en corto, mediano y largo plazo y una favorable dinámica de consumo en el canal de retail en EE.UU., así como resultados similares a los presentados en 1T20.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Evento-Relevante-BYND-26062020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Evento-Relevante-BYND-26062020_1.jpg' /> </reportes>Nota sobre Evento Relevante: BYND

    viernes, 26 de junio de 2020
    McDonald´s confirmó que ya no venderá la hamburguesa hecha con carne de Beyond Meat (BYND) que se ofrecía en restaurantes de la cadena en Ontario, Canadá.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Consideramos que el próximo reporte trimestral de Quálitas (clave de cotización: Q) mostrará un desempeño regular en cifras operativas y financieras al cierre del 2T20. Consideramos que en términos trimestrales, la emisión de primas podría reflejar una importante caída respecto al 2T19 impulsada por tres principales factores:</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>El pasado mes de mayo se dio a conocer las cifras por parte del INEGI en la venta de autos nuevos en México, representado una disminución de -58.96% a/a, un nivel que no se había observado en escenarios anteriores de crisis económica, por lo que la compañía espera que se mantenga dicha tendencia negativa hacia el próximo mes de junio, lo que afectará el desempeño de la primas emitidas durante el 2T20, no obstante, considera que para la segunda mitad del año las primas puedan mostrar una ligera recuperación. Cabe mencionar que la AMDA, con cifras al cierre de mayo, estimó una caída de venta de autos nuevos al cierre del 2020 de -30.0% a/a en un escenario optimista y -46.8% a/a en el escenario pesimista.</nodo> <nodo>Problemas de liquidez por parte de los consumidores, ya que al cierre de abril de 2020 con base en cifras reportadas por parte del INEGI, la población económicamente activas disminuyó en 12 millones de personas en términos anuales, consecuencia de la pandemia generada en nuestro país, por lo que será complicado adquirir una prima de Quálitas o poder renovar una póliza multianual.</nodo> <nodo>Cabe mencionar que el 2019 fue uno de los años más importantes en general para la compañía, reflejando niveles históricos en comparación con años anteriores, por lo que consideramos que la alta base comparativa pueda impulsar una caída pronunciada en las primas emitidas.</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>Con base en lo anterior, consideramos que el próximo trimestre las primas emitidas podrían retroceder -20.0% a/a finalizando en P$6,599 millones, no obstante, esperamos que pueda ser compensado por un desempeño positivo por parte del costo neto de siniestralidad consecuencia de la coyuntura actual, que limita de forma significativa la exposición vehicular. </parrafo> <parrafo>Por lo tanto, esperamos que el costo neto de siniestralidad finalice el trimestre en revisión en P$4,019 millones con una variación de -21.58% a/a. No obstante, no descartamos que dicho costo puede aumentar de forma gradual en los próximos meses consecuencia de la reanudación de diversas actividades económicas a nivel nacional, lo que aumentará la probabilidad de que pueda ocurrir un siniestro, además de que se pueda invertir la tendencia negativa que ha reflejado el robo de autos en México en los últimos meses. </parrafo> <parrafo>Respecto al segmento financiero, esperamos que el portafolio de inversión reflejaría un desempeño regular en términos anuales, recordando que el portafolio está constituido en un 88% en renta fija, el cual se puede verse mermado por la disminución en la tasa de referencia en las últimas decisiones de Política Monetaria, finalizando en 5.50%, no obstante, el portafolio enfocado a renta variable puede mostrar un buen desempeño siguiendo la misma tendencia positiva observada en trimestres anteriores, a pesar de la caída de los mercados globales y la importante depreciación de la moneda nacional en los últimos meses.</parrafo> <parrafo>Recordemos que en la última Asamblea General Ordinaria y Extraordinaria de Accionistas que se llevó a cabo el pasado 20 de abril de 2020 se aprobó el pago de dividendo por la cantidad de P$722.5 millones (haciendo énfasis en el excedente de capital que posee la compañía para generar menor incertidumbre ante problemas de liquidez), la aprobación total del presupuesto para la adquisición de acciones propias ascendiendo a P$1,400 millones y la reducción de capital mediante la cancelación de 12 millones de acciones recompradas en Tesorería, finalizando con un total de 413 millones acciones. La administración menciona que espera que se lleve a cabo dicha reducción de capital a finales del 2T20, sin embargo, también se considera la posible reducción de 13 millones de acciones adicionales en los próximos meses.</parrafo> <parrafo>Con base en nuestras perspectivas y los precios actuales de la acción, mantenemos nuestra recomendación de COMPRA con un precio objetivo de P$112.82 por acción hacia finales de 2021-IV. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Previo-Q-24062020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Previo-Q-24062020_1.jpg' /> </reportes>Comentario previo al reporte: Q

    miércoles, 24 de junio de 2020
    Consideramos que el próximo reporte trimestral de Quálitas (clave de cotización: Q) mostrará un desempeño regular en cifras operativas y financieras al cierre del 2T20.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Mercado Libre, Inc. (Clave de cotización: MELI) ha tenido una apreciación importante desde marzo pasado cuando los inversionistas esperaban el impacto de la recesión en Latinoamérica en sus operaciones.</nodo> <nodo>Dado que es una empresa de comercio electrónico que está en una etapa de crecimiento y adquisición de clientes así como de incremento en la participación de mercado en las regiones donde opera, no genera actualmente una utilidad operativa positiva lo que dificulta la comparación con empresas similares como Amazon e Ebay de EE.UU. o Alibaba de China.</nodo> <nodo>MELI supera el crecimiento en ingresos que otras empresas líderes como BABA y AMZN con crecimientos superiores al 30% a/a.</nodo> <nodo>Es por ello que un múltiplo que consideramos necesario para comparar la valuación de las empresas de comercio electrónico es el Valor empresa/Volumen bruto de mercancías vendidas (EV/GMV por sus siglas en inglés).</nodo> <nodo>El múltiplo EV/GMV de nuestra selección es de 2.8x, mientras que el múltiplo actual de MELI es de 3.16x. No obstante, el múltiplo es inferior al de AMZN que se ubica en 4.0x considerando que MELI tiene una posición dominante en los mercados donde opera es por ello que se paga un premio.</nodo> <nodo>Un riesgo importante serán los efectos recesivos que ya se muestran en la región. </nodo> <nodo>Recomendamos COMPRA con precio objetivo de US$1,030 hacia 2021-IV lo que implica un bajo potencial de 11% dada la reciente apreciación a partir del reporte de resultados del 2020-I. </nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Mercadolibre, Inc.' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Análisis</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Mercado Libre, Inc. (Clave de cotización: MELI) ha tenido una apreciación importante desde marzo pasado cuando los inversionistas esperaban el impacto de la recesión en Latinoamérica en sus operaciones.</parrafo> <parrafo>Dado que es una empresa de comercio electrónico que esta en una etapa de crecimiento y adquisición de clientes así como de incremento en la participación de mercado en las regiones donde opera, no genera actualmente una utilidad operativa positiva lo que dificulta la comparación con empresas similares como Amazon e Ebay de EEUU o Alibaba de China.</parrafo> <parrafo>No obstante la empresa se beneficia la pandemia del covid-19 que obliga a sus clientes a permanecer en casa, hacer transacciones electrónicas y reducir el uso del efectivo. Durante el reporte del 2020-I, MELI confirmó lo anterior, dado que las transacciones de pagos se mantuvieron al alza en un 44% a/a.</parrafo> <parrafo>Los usuarios activos únicos totalizaron 43 millones lo que implica adiciones neta de más de 10 millones de usuarios en el periodo respecto hace un año. MELI opera principalmente en Argentina, Brasil y México.</parrafo> <parrafo>En el 2020-I, el volumen bruto de mercancías vendidas ascendió a US$3,414 millones +34% a/a, y un volumen total de pagos superior a US$8,094 millones. </parrafo> <parrafo>Mercado Libre ha desarrollado durante estos últimos 5 años no sólo una plataforma de comercio electrónico, sino de logística con mercado envíos y un wallet bancario llamado mercado pagos que ya ofrece financiamientos y rendimientos a sus clientes.</parrafo> <parrafo>Los mercados de prueba han sido: Brasil que es el mercado de comercio electrónico más desarrollado en la región y representa el 61% de los ingresos de MELI, y México con cerca del 15% de los ingresos y el crecimiento más dinámico para la emisora con un 74% a/a para el 2020-I ajustado por el efecto cambiario de más del 20%.</parrafo> <parrafo>Sin embargo, Brasil es un mercado más maduro y aunque es el líder con más de 300 millones de visitas mensuales enfrenta una competencia mas diversificada de operadores locales tanto de comercio electrónico como de medios de pago. En retail, tenemos una creciente participación de empresas como Lojas americanas, Magazine Luiza y Casas Bahia. Asimismo, aunque distante gana participación de mercado Amazon Brazil con aproximadamente el 15% del volumen de operación de MELI.</parrafo> <parrafo>Sin embargo, en medios de pago, la empresa Pago seguro Digital (Clave de cotización: PAGS) tiene una participación del 25% de todas las operaciones online de Brasil a través de su boleto bancario. Este sistema genera una línea de captura para que el cliente pase a cualquier sucursal bancaria o negocio afiliado a realizar sus pagos con liberación inmediata.</parrafo> <parrafo>En México, también mantiene una posición de liderazgo por encima de Amazon México y otros retailers importantes como Walmart.com.mx y Costco.com.mx que opera desde 2013.</parrafo> <parrafo>El nivel de servicio en México es superior respecto medios disponibles para las transacciones y tiempos de entrega, así como también el modelo de operación electrónico esta diseñado para que vendedores y compradores ejecuten las operaciones de compra-venta a través de la plataforma, se realicen entregan rápidas con calificaciones para los vendedores y protección para los mismos en caso de devoluciones.</parrafo> <parrafo>No obstante, la reciente legislación en México que impone un impuesto al valor agregado a las plataformas electrónicas representa un riesgo para el continuo crecimiento de las operaciones en el país.</parrafo> <parrafo>Por otro lado, en sus tres principales mercados: Brasil, Argentina y México, MELI está siendo capaz de realizar entregas de un día igualando la propuesta de Amazon en EEUU pero sin el cobro de una membresía como lo es Amazon Prime.</parrafo> <parrafo>Lo anterior ha incrementado los gastos operativos y de logística por encima del crecimiento observado en los ingresos y reducido los márgenes de la empresa que como mencionamos previamente es parte de la estrategia de capturar mercado en las regiones donde opera.</parrafo> <parrafo>Los márgenes brutos comparables (que incluyen gastos de mercadotecnia, fletes y logística) son inferiores a empresas como la canadiense Shopify, Inc. (SHOP), Amazon y la China Alibaba Holdings LTD (BABA), pero similares a la también China JD.com que ya ofrece en China entregas de productos frescos y abarrotes y tiene una estructura de logística propia.</parrafo> <parrafo>Empresas con mayores márgenes como la japonesa Rakuten, Inc. (4755 JP) e Ebay, Inc. cuentan con una menor inversión en sus operaciones logísticas, utilizan mayormente a empresas logísticas externas afectando el servicio al cliente. De hecho, Ebay, Inc. ha reportado una reducción de 4% a/a en el volumen bruto de mercancías vendidas.</parrafo> <parrafo>Asimismo, Sea Limited, de Singapur experimenta el crecimiento en ingresos más alto en el sector con un 84% anual compuesto en los últimos 4 años pero es la más joven aunque fundada en 2009 con entretenimiento digital, desarrolló el negocio de comercio electrónico años después.</parrafo> <parrafo>Es por ello que un múltiplo que consideramos necesario para comparar la valuación de las empresas de comercio electrónico es el Valor empresa al Volumen bruto de mercancías vendidas (EV/GMV por sus siglas en inglés). Lo anterior, por que todos los negocios relacionados a la plataforma están incluidos: la venta directa, las comisiones por el servicio a terceros y los ingresos por servicios de la nube ofrecidos a terceros.</parrafo> <parrafo>Asimismo es necesario comparar el volumen total de pagos a través de sus plataformas y/o wallets bancarios. En este caso, comparar mercado pago con Paypal y pago seguro entre otras.</parrafo> <parrafo>El múltiplo EV/GMV de nuestra selección es de 2.8x mientras que el múltiplo actual de MELI es de 3.16x. No obstante, el múltiplo es inferior al de AMZN que se ubica en 4.0x considerando que MELI tiene una posición dominante en los mercados donde opera es por ello que se paga un premio.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Reporte-Empresa-MELI-18062020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Reporte-Empresa-MELI-18062020_1.jpg' /> </reportes>Reporte Empresa: MELI

    jueves, 18 de junio de 2020
    Mercado Libre, Inc. (Clave de cotización: MELI) ha tenido una apreciación importante desde marzo pasado cuandolos inversionistas esperaban el impacto de la recesión en Latinoamérica en sus operaciones.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Cadu Inmobiliaria (Clave de cotización: CADU) mostró resultados negativos al cierre del 1T20, con decrementos generalizados en ingresos totales, EBITDA, utilidad neta y márgenes de rentabilidad.</parrafo> <parrafo>Los ingresos totales finalizaron el trimestre en P$758 millones, con una disminución de -20.1% a/a, consecuencia del ajuste en los ingresos por vivienda pero compensado por los ingresos en la venta de terrenos.</parrafo> <parrafo>Con base lo anterior y tomando en cuenta el crecimiento de +16.2% a/a por parte de los gastos generales, el EBITDA trimestral finalizó P$146 millones con una disminución de -36.6% a/a, llevando a un margen EBITDA de 19.3% comparado con el 24.3% del 1T19. De igual forma, la utilidad neta mostró una contracción de -51.6% a/a finalizando el trimestre en P$86 millones, con un margen neto de 11.3% comparado con el 18.7% del primer trimestre de 2019.</parrafo> <parrafo>La deuda total finalizó en P$3,972 millones con un incremento de +8.6% a/a y deuda neta de P$3,553 millones con un avance de +22.94% a/a, reflejando razones de apalancamiento Deuda/EBITDA de 4.06x y Deuda Neta/EBITDA de 3.63x. Es importante mencionar que la administración ha llegado a distintos acuerdos con los tenedores de bonos para renegociar las obligaciones que tenía la administración para pagar este año. Por otro lado, el flujo libre de efectivo finalizó en –P$213 millones, comparado con el –P$94 millones del primer trimestre de 2019. </parrafo> <parrafo>Dadas las condiciones actuales generadas por el COVID-19 en nuestro país, la administración ha tomado la decisión de poner en revisión la guía de resultados para el 2020, hasta que el panorama sea menos incierto, además de cancelar el pago de dividendos para este año, con el fin de mantener la liquidez de la empresa. </parrafo> <parrafo>Consideramos que el tema de vivienda en nuestro país será uno de los sectores más afectados consecuencia de la coyuntura actual, por lo que recomendamos MANTENER sometiendo nuestro precio a revisión hacia finales del 2020-IV. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-CADU-2020-I-16062020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-CADU-2020-I-16062020_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: CADU 2020-I, MANTENER

    martes, 16 de junio de 2020
    Cadu Inmobiliaria (Clave de cotización: CADU) mostró resultados negativos al cierre del 1T20, con decrementos generalizados en ingresos totales, EBITDA, utilidad neta y márgenes de rentabilidad.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo ' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Impulsora del Desarrollo y el Empleo en América Latina (Clave de cotización: IDEAL) mostró resultados débiles correspondientes al 2020-I, debido principalmente a menores ingresos por la disminución en el Tráfico Promedio Diario de Vehículos (TDPV). </nodo> <nodo>El tráfico promedio de vehículos (TPDV) de las autopistas concesionadas disminuyó -6.0% a/a, principalmente por el bajo desempeño económico en el país y el inicio de la pandemia causada por el COVID-19. </nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='IMPULSORA DEL DESARROLLO Y EL EMPLEO EN AMÉRICA LATINA, S.A.B. de C.V. ' tipo='cuerpo'> <parrafo>Impulsora del Desarrollo y el Empleo en América Latina (Clave de cotización: IDEAL) mostró resultados débiles correspondientes al 2020-I, debido principalmente a menores ingresos por la disminución en el Tráfico Promedio Diario de Vehículos (TDPV). </parrafo> <parrafo>Los ingresos del trimestre totalizaron P$3,044.1 millones, -0.9% por debajo de lo reportado en el mismo periodo del año previo. Es importante mencionar que, al contabilizar los ingresos que excluyen las normas financieras internacionales (ingresos provenientes de la Planta de Tratamiento de Aguas Residuales –PTAR–, las autopistas Toluca-Atlacomulco y Mitla-Tehuantepec), el ingreso ajustado ascendió a P$3,445.4 millones (-0.1% a/a). A pesar de esta contracción, los ingresos por servicios energéticos incrementaron en +45.57% a/a, así como sus ingresos por agua +21.64% a/a. Estos incrementos fueron un factor importante para contrarrestar la caída en los ingresos por peaje (-8.64% a/a). </parrafo> <parrafo>El tráfico promedio de vehículos (TPDV) de las autopistas concesionadas disminuyó -6.0% a/a, principalmente por el bajo desempeño económico en el país y el inicio de la pandemia causada por el COVID-19. Aunado a lo anterior, los bloqueos en algunas casetas de peaje afectaron el tráfico diario de la carretera Tepic-Villa Unión, cuyo tráfico promedio diario de vehículos disminuyó en -93.79% a/a. </parrafo> <parrafo>Es importante mencionar que la coyuntura actual no afecto únicamente al tráfico promedio diario de vehículos de IDEAL (-7.46% t/t), el resto de sus empresas comparables también fueron afectadas; durante el 2020-I, ALEATIC y PINFRA reportaron contracciones de -9.26% t/t y -10.07% t/t, respectivamente. Consideramos que la reducción de menor magnitud en el TPDV de las concesiones de IDEAL se debe a que los activos están más orientadas al tráfico comercial y en menor medida al tráfico turístico. </parrafo> <parrafo>El EBITDA del trimestre totalizó P$2,132.2 millones, un retroceso del -11.7% en su comparativo anual. El margen EBITDA se colocó en 69.74%, es decir, un retroceso de -846 p.b. respecto al mismo periodo del año anterior. </parrafo> <parrafo>Es importante mencionar que la compañía concluyó la desinversión en el sector de Infraestructura Social y de Energía, recibiendo P$5,785 millones por la venta de dos centros penitenciarios y P$2,850 millones por la venta de dos plantas hidroeléctricas. Debido a lo anterior, dos fondos de pensiones de Canadá, CPP Investment y OTPP, lanzaron una oferta pública para adquirir acciones de IDEAL en donde CPP Investment adquirió 23.7% y OTPP 16.3%. Con esta transacción y asociación, además de la creación de FIDEAL (Fibra-E), IDEAL tendrá nuevas fuentes de capital para invertir en nuevos proyectos de infraestructura en México y América Latina. </parrafo> <parrafo>Esperamos que el tráfico de vehículos continúe mostrando contracciones durante el siguiente trimestre debido a la coyuntura actual; sin embargo, consideramos que el TPDV podría recuperarse de manera pronta debido a que la mayoría de las carreteras funcionan como rutas comerciales </parrafo> <parrafo>Calificamos el reporte de IDEAL como débil. Recomendamos MANTENER con un precio objetivo de P$39.70 por acción hacia finales de 2020. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='IDEAL-2020-I-15062020.jpg ' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='IDEAL-2020-I-15062020_1.jpg ' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='IDEAL-2020-I-15062020_2.jpg ' /> </reportes>IDEAL 2020-I (P.O. al 2020-IV: P$ 39.70, MANTENER)

    lunes, 15 de junio de 2020
    Impulsora del Desarrollo y el Empleo en América Latina (Clave de cotización: IDEAL) mostró resultados débiles correspondientes al 2020-I, debido principalmente a menores ingresos por la disminución en el Tráfico Promedio Diario de Vehículos (TDPV).
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis ' tipo='cuerpo'> <parrafo>Impulso del Desarrollo y el Empleo en América Latina (Clave de cotización: IDEAL) mostró resultados débiles correspondientes al 2020-I, debido a menores ingresos por la disminución en el tráfico de vehículos. </parrafo> <parrafo>Los ingresos totalizaron P$3,044.1 millones, -0.9% por debajo de lo reportado en el mismo periodo del año previo. Es importante mencionar que, al contabilizar los ingresos que excluyen las normas financieras internacionales (ingresos provenientes de PTAR, las autopistas Toluca-Atlacomulco y Mitla-Tehuantepec), el ingreso ajustado asciende a P$3,445.4 millones (-0.1% a/a). </parrafo> <parrafo>El tráfico promedio de vehículos (TPDV) de las autopistas concesionadas disminuyó -6.0% a/a, principalmente por el bajo crecimiento económico en el país y el inicio de la pandemia por COVID-19. Aunado a lo anterior, los bloqueos en algunas casetas de peaje afectaron el tráfico diario de la carretera Tepic-Villa Unión. </parrafo> <parrafo>El EBITDA del trimestre totalizó P$2,132.2 millones, un retroceso del -11.7% en su comparativo anual. El margen EBITDA se colocó en 69.74%, es decir, un retroceso de 846 p.b. respecto al mismo periodo del año anterior. </parrafo> <parrafo>Es importante mencionar que, la compañía concluyó la desinversión en el sector de Infraestructura Social y de Energía. Debido a lo anterior, CPP Investment y OTPP lanzaron una oferta pública para adquirir acciones de IDEAL en donde CPP Investment adquirió 23.7% y OTPP 16.3%. </parrafo> <parrafo>Esperamos que el tráfico de vehículos disminuya en el siguiente trimestre debido a la coyuntura actual, sin embargo, consideramos que el TPDV no sería afectado en menor medida debido a que la mayoría de las carreteras funcionan como rutas comerciales. </parrafo> <parrafo>Calificamos el reporte de IDEAL como débil, por lo que mantenemos nuestra recomendación de MANTENER con un precio objetivo de P$39.70 por acción hacia finales de 2020. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='Flash-IDEAL-2020-I-11062020.jpg ' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='Flash-IDEAL-2020-I-11062020_1.jpg ' /> </reportes>Flash al reporte: IDEAL 2020-I

    jueves, 11 de junio de 2020
    Impulso del Desarrollo y el Empleo en América Latina (Clave de cotización: IDEAL) mostró resultados débiles correspondientes al 2020-I, debido a menores ingresos por la disminución en el tráfico de vehículos.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Desarollo ' tipo='cuerpo'> <parrafo>Realizamos diversas llamadas con los principales grupos aeroportuarios y una aerolínea pública de México para conocer sus perspectivas para el corto y mediano plazo acerca de sus estrategias operativas y financieras para mantener liquidez ante la coyuntura actual generada por el COVID-19. </parrafo> <parrafo>El pasado 11 de marzo de 2020, la Organización Mundial de la Salud declaró al COVID-19 como una pandemia, por lo que dio lugar a restricciones de viaje impuestos por diferentes gobiernos internacionales, cancelaciones de vuelos y una importante disminución de la demanada de viajes aéreos nacionales e internacionales. El pasado 19 de marzo de 2020, Estados Unidos emitió un aviso de viaje en el que recomendó a los viajeros que evitarán todos los viajes internacionales. El pasado 31 de marzo, la Secretaría de Salud en México publicó un decreto suspendiendo todas las actividades no esenciales en México hasta el 30 de abril de 2020 la cual fue extendida hasta el 30 de mayo pasado del presente año. </parrafo> <parrafo>Recientemente, los tres grupos aeroportuarios nacionales presentaron disminuciones superiores al 90% anual al cierre de abril y mayo pasados, reaccionando a la menor afluencia en los aeropuertos derivado de la pandemia en nuestro país, no obstante, el pasado 01 de junio se reactivaron ciertas actividades económicas a nivel nacional, por lo que esperamos una ligera recuperación en el tráfico doméstico.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Grupo Aeroportuario del Sureste (ASUR) </subtitulo> </parrafo> <parrafo>El tráfico de pasajeros total al cierre del 1T20 presentó una disminución de -11.4% a/a en tráfico internacional y -2.7% a/a nacional, impulsada principalmente por el desempeño negativo de la afluencia de pasajeros en el aeropuerto de Cancún a partir de la segunda mitad del mes de marzo de 2020, provocado por las restricciones en vuelos con destinos internacionales y restricciones sanitaras en México. </parrafo> <parrafo>La empresa mencionó que es difícil estimar una recuperación en el flujo de personas durante el corto y mediano plazo, dependiendo de la evolución en el número de contagios en nuestro país y alrededor del mundo, esperando que puedan recuperarse de forma gradual a mediados del 2021.</parrafo> <parrafo>Por otro lado, recordemos que el pasado 20 de marzo, el gobierno colombiano emitió una suspensión de 30 días a partir del 23 de marzo las llegadas internacionales, extendiéndose hasta el 30 de mayo de 2020 oficialmente, con una posibilidad de extenderse a finales de junio de este año. Por el lado de Puerto Rico a pesar de que el pasado 30 de marzo el gobierno impuso una cuarentena de dos semanas a todos los pasajeros que llegarán al Aeropuerto Luis Muñoz Marín, dicho activo permanece abierto y operativo, aunque también con una disminución importante en volumen de pasajeros. </parrafo> <parrafo>Con base en lo anterior, los ingresos aeronáuticos reflejaron un retroceso de -3.4% a/a al cierre del 1T20, esperando que dicho rubro siga manteniendo una tendencia a la baja en el corto plazo consecuencia de las perspectivas del tráfico de pasajeros ya mencionada. Por otro lado, los ingresos no aeronáuticos reflejaron un aumento al cierre del 1T20 de +4.0% a/a, impulsado por desempeño de los ingresos comerciales que a su vez se benefician del desempeño positivo por parte de los tele-servicios, bancos y casas de cambio. La administración menciona que siguen en negociaciones respecto al pago de arrendamiento con los inquilinos dentro de los aeropuertos de la compañía, otorgando descuentos o extensión en el plazo de pago. </parrafo> <parrafo>En junio de 2018, la Secretaría de Comunicaciones y Transportes aprobó el Programa Maestro de Desarrollo vigente, que entró en vigor el 1 de enero de 2019 en el cual incluye la expansión de la terminal 4 de Cancún, la expansión en las terminales de Oaxaca y Villahermosa además de renovación de equipo en la mayoría de los aeropuertos. La empresa menciona que sigue en pie con dicho Plan y espera que a partir del 01 de junio poder reactivar de forma gradual las actividades de ampliación en sus aeropuertos, principalmente en la terminal de Cancún. </parrafo> <parrafo>Al cierre del 1T20, el CAPEX de la compañía finalizó en P$353.7 millones, de los cuales México representó la mayor parte de dicha inversión con un 67.54% del total, ya que sigue reflejando sus planes de modernización de sus aeropuertos mexicanos en el marco de su plan de desarrollo, Puerto Rico y Colombia representaron el 32.46% restante. </parrafo> <parrafo> <subtitulo>Grupo Aeroportuario del Pacífico (GAP) </subtitulo> </parrafo> <parrafo>Durante el 1T20, Grupo Aeroportuario del Pacífico registró una disminución de -1.4% a/a en el tráfico de pasajeros, impulsada por la caída de -2.9% a/a en tráfico de pasajeros internacionales y un nulo crecimiento por parte del tráfico doméstico. </parrafo> <parrafo>Dadas las condiciones actuales ocasionadas por la pandemia, consideramos que para el cierre del 2T20 el nivel de tráfico de personas disminuya cerca de un 90% anual, no obstante, la administración señaló que espera una recuperación a finales de julio principalmente en los vuelos de trabajo nacionales, esperando un comportamiento positivo por parte del aeropuerto de Guadalajara y Tijuana, por lo que esperamos una ligera recuperación para la segunda mitad del 2020. </parrafo> <parrafo>Con respecto a las operaciones en los aeropuertos en Jamaica, el gobierno suspendió todos los vuelos internacionales entrantes durante 134 días a partir del 25 de marzo de 2020, con la excepción de transporte de cargo y mercancías, permitiendo únicamente las salidas de vuelos comerciales. Dicha suspensión fue ampliada al 30 de mayo de este año, no obstante, la administración menciona que a partir del 01 de junio permitirá el acceso </parrafo> <parrafo>A pesar de lo anterior, los ingresos totales registraron un incremento en el 1T20 de +35.1% a/a, impulsado por el avance de +18.7% a/a en ingresos aeronáuticos y el 13.4% a/a no aeronáuticos. Dicho incremento en ingresos aeronáuticos fue impulsado por el importante desempeño de los servicios por adiciones a bienes concesionados (IFRIC 12) que lograron un avance de tres dígitos. </parrafo> <parrafo>Por parte de los ingresos no aeronáuticos, el crecimiento fue impulsado por el desempeño positivo de las tiendas libre de impuestos “Duty Free”, locales comerciales, alimentos y bebidas. Es importante mencionar que la compañía ha otorgado distintos estímulos a las aerolíneas que tienen operación en sus aeropuertos, entre ellos, descuentos y extensiones de pago de Servicios Aeronáuticos; por otro lado han otorgado hasta 12 meses de diferimiento de pago de obligaciones para los locales que se encuentran dentro de los aeropuertos. </parrafo> <parrafo>El costo total de gastos de operación finalizó con un avance de +23.7% a/a consecuencia de un aumento en los costos por bienes a bienes concesionados (IFRIC-12) y un aumento en los gastos por parte del aeropuerto de Kingston. La administración menciona que a pesar de la considerable disminución del tráfico, los gastos de operación se mantienen, por lo que ha tomado diversas medidas para poder disminuir dichos gastos, esperando que del 80% del total de costos y gastos operativos puedan disminuirse en un 40% para el cierre del 2T20. </parrafo> <parrafo>Es importante mencionar que le pasado 12 de diciembre de 2019 se aprobó el Plan Maestro de desarrollo para los Aeropuertos en México y Jamaica por parte de la Secretaría de Comunicaciones y Transportes en México y la Autoridad de Aviación Civil de Jamaica para el periodo 2020-2024. </parrafo> <parrafo> <subtitulo>Grupo Aeroportuario del Noreste (OMA) </subtitulo> </parrafo> <parrafo>Grupo Aeroportuario del Noreste reportó al cierre del 1T20 una disminución en el tráfico de pasajeros de -4.9% a/a impulsado por la caída del -4.7% a/a en tráfico doméstico. La administración menciona que espera una recuperación a partir de la segunda mitad del 2020, principalmente en los vuelos nacionales de trabajo por parte de su principal aeropuerto en Monterrey, seguido por la recuperación en vuelos familiares y por último de turismo. Es importante mencionar que del total de tráfico de pasajeros, el tráfico doméstico representó aproximadamente el 86% y el 14% restante para el tráfico internacional. </parrafo> <parrafo>Con base en lo anterior, los ingresos totales (excluyendo los ingresos por servicios de construcción reflejaron una disminución de -1.9% a/a impulsada por la disminución de -3.6% a/a por parte de los ingresos aeronáuticos, no obstante, los ingresos no aeronáuticos reflejaron un aumento de +3.4% a/a, a pesar de la disminución del -14.4% a/a en servicios de hotelería. La administración menciona que ha otorgado distintas concesiones de hasta 100% hacia las aerolíneas en servicios aeroportuarios, además de otorgar diferimiento para el pago de obligaciones para los locales dentro de sus aeropuertos. </parrafo> <parrafo>La empresa anunció que la operación de los hoteles de OMA experimentó disminuciones significativas en el flujo de personas a mediados de marzo pasado, por lo que el 06 de abril de 2020, decidió suspender temporalmente los servicios del Hotel Hilton Garden Inn hasta al menos el 30 de abril pasado, o en su defecto, que el hotel reinicie operaciones una vez que la suspensión de actividades no esenciales en México sea eliminada. </parrafo> <parrafo>Los costos de servicios de aeropuertos y gastos generales de administración reflejaron un ligero crecimiento de +0.6% a/a, derivado de mayores gastos por parte de la nómina. Es importante mencionar que a partir del 2019 la empresa tiene un nuevo contrato de electricidad con su proveedor de energía renovable, suministrando aproximadamente el 55% del consumo total siendo uno de los costos más significativos, por lo que esperamos niveles bajos de costos y gastos operativos, esperando que pueda beneficiar a los márgenes en el corto plazo. </parrafo> <parrafo>En diciembre de 2015, la Secretaría de Comunicaciones y Transportes aprobó los programas maestros de desarrollo para cada una de las subsidiarias concesionarias por el periodo 2016-2020 con una vigencia del 01 de enero de 2016 al 31 de diciembre de 2020, enfocado principalmente a la remodelación y ampliación de los aeropuertos que aportan un menor tráfico de pasajeros. Sin embargo, la compañía presentará el nuevo Programa Maestro de Desarrollo, el cual en el escenario en que sea aprobado tendrá una vigencia del 01 de enero de 2021 al 31 de diciembre de 2025. La administración menciona que dicho plan estará enfocado en la ampliación y remodelación de los aeropuertos que reportan mayor afluencia de personas, esperando una posible postergación de un año dadas las condiciones actuales provocadas por la pandemia en nuestro país. </parrafo> <parrafo> <subtitulo>Controladora Vuela Compañía de Aviación (VOLAR) </subtitulo> </parrafo> <parrafo>Al cierre del 1T20, la compañía mostró un aumento de +8.9% a/a en el tráfico de pasajeros impulsada por el crecimiento del +8.1% a/a del tráfico doméstico, a pesar de mostrar una diminución a mediados de marzo pasado generada por la coyuntura actual. </parrafo> <parrafo>La empresa menciona que a partir de mayo, las autoridades federales pidieron una reducción superior al 50% en la capacidad de sus aviones por vuelo, consecuencia de las medidas sanitarias implementadas por la Secretaría de Salud, no obstante, la administración espera que dicha reducción de capacidad pueda ir disminuyendo en el corto plazo. Además, espera que el tráfico pueda reactivarse de forma gradual a partir de la segunda mitad del 2020, principalmente en los vuelos de trabajo domésticos. </parrafo> <parrafo>Los gastos operativos por asiento milla disponible durante el primer trimestre de 2020 reflejaron una ligera diminución de -1.2% a/a con un precio promedio del combustible por galón de P$41.1 al cierre del trimestre con una disminución de -10.1% a/a. La administración considera que dicho gasto puede mostrar una disminución en el corto plazo, impulsado por un menor uso de las aeronaves consecuencia de la pandemia en nuestro país la baja demanda de vuelos internacionales, además de la caída en los precios del petróleo y la turbosina en las últimas semanas. </parrafo> <parrafo>Los gastos operativos por asiento milla disponible excluyendo combustible al cierre del 1T20 representó un incremento de +4.4% a/a. La administración menciona que ha recibido diversas concesiones por parte de la mayoría de los grupos aeroportuarios de nuestro país respecto a los servicios aeroportuarios, por lo que esperamos una reducción en dicho rubro en el corto plazo. </parrafo> <parrafo>Al cierre del 31 de marzo de 2020, Volaris contaba con una importante posición de efectivo, finalizando en P$10,650 millones, por lo que cuenta con una deuda neta negativa de –P$4,817 millones (excluyendo el pasivo por arrendamiento reconocido bajo la adopción de la NIIF 16). La empresa menciona que se encuentra en pláticas con sus principales proveedores con el fin de diferir sus obligaciones, por lo que no recurriría a una línea de crédito, al menos en el corto plazo, por lo que consideramos que puede seguir mostrando una deuda negativa en el corto y mediano plazo. Cabe mencionar que los gastos de arrendamiento de la flota de la empresa podrán ser disminuidos en el 2T20 hacia un 50% aproximadamente. </parrafo> <parrafo>Al cierre del 1T20, la compañía no incorporó aeronaves adicionales a su flota, por lo que al cierre del trimestre la flota está compuesta de 82 aeronaves con una edad promedio de 5.3 años, las cuales contaban con un promedio de 187 asientos por aeronave. Es importante mencionar que la empresa tiene un pedido de aproximadamente 80 aeronaves nuevas hacia el 2022, no obstante, la administración mencionó que dadas las condiciones actuales generadas por la pandemia a nivel mundial, se puede generar un retraso en la entrega de aeronaves. </parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión </subtitulo> </parrafo> <parrafo>Consideramos que el sector aeroportuario ha sido uno de los más castigado por el mercado, con base en la suspensión del tráfico internacional, no obstante, es importante mencionar que los aeropuertos nacionales no han detenido su operación a pesar de la pandemia en nuestro país y podría reactivar el tráfico de forma gradual, por lo que mantenemos nuestras expectativas positivas en el corto y mediano plazo. </parrafo> <parrafo>Con base en las perspectivas ya mencionadas, consideramos que OMA puede ser el grupo con una mejor recuperación, ya que sus operaciones dependen cerca de un 90% del tráfico doméstico, además de un importante Plan Maestro de Desarrollo enfocado en los principales aeropuertos del grupo; el segundo grupo que puede tener una mayor recuperación sería GAP, ya que mantiene perspectivas positivas en el aeropuerto de Guadalajara y Tijuana, el cual mantiene continua operatividad entre México y Estados Unidos a pesar de la coyuntura actual; finalmente consideramos que ASUR puede mostrar una recuperación más lenta, ya que la mayor parte de los ingresos dependen del aeropuerto de Cancún, principalmente del tráfico internacional, el cual mantiene un panorama incierto en el corto plazo. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='Visita-aeropuertos-11062020.jpg ' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='Visita-aeropuertos-11062020_1.jpg ' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='Visita-aeropuertos-11062020_2.jpg ' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='Visita-aeropuertos-11062020_3.jpg ' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research con información de la emisora' mid='Visita-aeropuertos-11062020_4.jpg ' /> </reportes>Visita Empresa: Perspectivas Grupos Aeroportuarios

    jueves, 11 de junio de 2020
    Realizamos diversas llamadas con los principales grupos aeroportuarios y una aerolínea pública de México para conocer sus perspectivas para el corto y mediano plazo acerca de sus estrategias operativas y financieras.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Realizamos un estudio de la serie histórica del múltiplo VE/EBITDA del IPyC ajustada por riesgo país, esto para conocer sus propiedades financieras y estadísticas.</nodo> <nodo>Conociendo las propiedades y tomando supuestos de crecimiento económico, considerando los estragos generados por la pandemia de COVID-19, obtuvimos pronósticos del IPyC para cierre de 2020 y 2021.</nodo> <nodo>Los supuestos utilizados en este trabajo fueron considerados bajo un escenario base, es decir, a lo que le asignamos mayor probabilidad de ocurrencia, dada la coyuntura en la que fueron creados.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Introducción' tipo='cuerpo'> <parrafo>El propósito de este estudio es conocer las propiedades financieras y estadísticas del múltiplo Valor Empresa/EBITDA del Índice de Precios y Cotizaciones (IPyC), con el objetivo de conocer la percepción de los inversionistas del mercado accionario mexicano, junto con un pronóstico de este índice hacia finales del 2020 y 2021.</parrafo> <parrafo>Para realizar este estudio, realizamos un análisis exploratorio de la serie de tiempo del múltiplo VE/EBITDA por un periodo de 4 años, a partir del 2015 hasta el 31 diciembre de 2019; posteriormente, realizamos inferencia estadística sobre la serie de tiempo para conocer los posibles resultados del múltiplo a finales de 2020, así como de los componentes que lo conforman, para después finalizar con el pronóstico del IPyC. </parrafo> <parrafo>Se tomaron en cuenta los resultados del IPyC respetando los cambios en la muestra de las empresas que lo integran durante el periodo comprendido y sustrayendo subsidiarias para evitar la doble contabilidad de resultados y considerando que las empresas financieras no generan EBITDA. La muestra seleccionada al 31 de marzo pasado, contemplando lo anterior, es la siguiente (Tabla 1):</parrafo> <parrafo>El múltiplo VE/EBITDA es una herramienta ampliamente utilizada por los inversionistas para determinar si una empresa genera mayor o menor valor directamente relacionado con el flujo operativo (EBITDA). Indica que la empresa podría estar subvaluada o sobrevaluada.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Situación actual del mercado doméstico</subtitulo> </parrafo> <parrafo>El 29 de febrero del año en curso, se registró en México el primer caso confirmado de COVID-19, virus que apareció en China a finales de 2019, mismo que se ha expandido por todo el mundo, generando tanto una crisis sanitaria como económica, deteriorando la actividad comercial e industrial en la economía mexicana y ajustando los pronósticos de crecimiento para 2020. </parrafo> <parrafo>Por otro lado, a principios de marzo pasado, los precios internacionales del petróleo sufrieron importantes ajustes a raíz de la crisis sanitaria y sus efectos sobre el crecimiento económico global. Con base en lo anterior, se generó un desplome de los principales mercados accionarios, incluyendo el de México, resultando en pérdidas de hasta 30% en el valor de los índices, lo que ajustó el pronóstico previo que teníamos para el IPyC hacia finales de 2020 (47,204 unidades) dadas las condiciones anteriores. </parrafo> <parrafo>Los supuestos anteriores (Tabla 2) fueron considerados bajo un escenario base, es decir, a lo que le asignamos mayor probabilidad de ocurrencia, dada la coyuntura en la que fueron creados.</parrafo> <parrafo>A = Donald Trump gana las elecciones presidenciales en EE.UU.</parrafo> <parrafo>B = Andrés Manuel López Obrador, en calidad de presidente electo, anuncia la cancelación del nuevo aeropuerto de la Ciudad de México.</parrafo> <parrafo>C = México confirma el primer caso de COVID-19. </parrafo> <parrafo>D = La OMS declara oficialmente al COVID-19 como pandemia.</parrafo> <parrafo>E = Guerra de precios de petróleo.</parrafo> <parrafo>Los primeros dos shocks externos que muestra la gráfica anterior resultaron en afectaciones importantes en la economía; sin embargo, las empresas pertenecientes al IPyC reflejaron resiliencia ante dichas situaciones y generaron incrementos trimestrales en ingresos y EBITDA en el comparativos anual, lo que permitió al múltiplo conservar una de sus propiedades, la de ser una serie estacionaria (propiedad que se detalla en la siguiente sección). </parrafo> <parrafo> <subtitulo>Análisis estadístico del IPyC</subtitulo> </parrafo> <parrafo>En el análisis exploratorio realizado previamente a la serie, obtuvimos que la distribución teórica que más se ajustaba la serie del múltiplo era una distribución lognormal, por lo que proyectamos 2,000 escenarios posibles tomando el supuesto que las variaciones diarias, que son 254 días laborales del 31 de diciembre de 2019 al 31 de diciembre de 2020, siguen un movimiento browniano geométrico. </parrafo> <parrafo>La mediana y el tercer cuartil del múltiplo VE/EBITDA proyectado al cierre de 2020 se ubicarían en 8.09x y 8.29x, respectivamente. Para el pronóstico previo se usó la mediana como múltiplo proyectado hacia finales de 2020, esto por la propiedad de reversión a la media, característica de una serie estacionaria; sin embargo, para el pronóstico post COVID-19, utilizamos el tercer cuartil (8.29x) como múltiplo proyectado asumiendo el nuevo escenario en tasas de interés en la economía doméstica e internacional.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Supuestos de crecimiento post-COVID-19</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Los estragos en la economía provocados por la pandemia de COVID-19 a nivel mundial, resultarían en una caída en el crecimiento del PIB mundial de -5.2%, de acuerdo al pronóstico del Banco Mundial, generarán fuertes caídas en el comercio internacional, el turismo, las exportaciones, así como distorsiones en la oferta y demanda de productos, en menor medida aquellos que son considerados esenciales. Para el año 2021 se espera una gradual recuperación, siempre y cuando sea exitosa la reapertura de la actividad económica.</parrafo> <parrafo>Para el caso de México, estimamos una caída en el PIB para 2020 de -9.5% (-12.14% en términos reales), considerando una inflación anual de 3.00%, esto debido a que casi todos los sectores de la economía experimentarán importantes afectaciones en sus ventas y sus operaciones. Ante esta situación, ajustamos los supuestos para el modelo previamente mencionados y agregamos los supuestos y resultados para 2021.</parrafo> <parrafo>Consideramos que para 2021, la economía tendrá una recuperación (en términos reales) de 1.8% a/a, de acuerdo a nuestro escenario base, lo que nos conduce a un incremento en 10.76% a/a en EBITDA, lo que nos arroja un nivel del IPyC de 40,874 unidades del IPyC.</parrafo> <parrafo>Realizando el cociente del múltiplo Valor Empresa/EBITDA semanal del principal índice accionario de EE.UU., el S&amp;P 500, contra la serie ajustada por riesgo país del múltiplo semanal del IPyC, observamos que, durante todo el periodo de muestra que abarca desde 2015 a la fecha, esta variable muestra una tendencia relativamente estable y, del periodo de aparición del COVID-19 a la fecha, el cociente repuntó de tal forma que se encuentra en el máximo del periodo antes mencionado (1.9x).</parrafo> <parrafo>Estimamos que a medida que las economías de ambos países se recuperen el cociente disminuya, indicando un mayor apetito de inversión en el mercado doméstico.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>La economía mexicana enfrenta importantes retos, tanto sanitarios como económicos, donde muy probablemente observaremos contracciones en los márgenes operativos de las empresas del IPyC, así como incrementos en sus razones de apalancamiento, ya sea por una caída en el EBITDA o un incremento en la deuda neta. Esto último debido a que muchas empresas están ejerciendo líneas de crédito revolventes; dando prioridad a la preservación de liquidez que es uno de los objetivos principales durante esta pandemia, por lo que muchos proyectos e inversiones en capital serán desplazados por no ser considerados esenciales para la operación.</parrafo> <parrafo>A pesar de que tanto en los pronósticos de crecimiento económico como del nivel del IPyC presentados en este trabajo pueden considerarse conservadores, establecemos que existen áreas de oportunidad para invertir en el mercado de capitales doméstico. </parrafo> <parrafo>Concluimos que los pronósticos del IPyC para 2020 y 2021 serían de 34,938 y 40,874 unidades, respectivamente. </parrafo> </seccion> <anexo titulo='Tabla 1. Muestra seleccionada para el cálculo del múltiplo Valor Empresa/EBITDA del IPyC' tipo='Grafica' fuente='Signum Research' mid='Reporte-IPyC-11062020.jpg' /> <anexo titulo='' tipo='Grafica' fuente='Signum Research' mid='Reporte-IPyC-11062020_1.jpg' /> <anexo titulo='Tabla 2. Supuestos previos y post al COVID-10 para pronóstico IPyC' tipo='Grafica' fuente='Signum Research' mid='Reporte-IPyC-11062020_2.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 1. Múltiplio VE/EBITDA IPyC (serie ajustada por riesgo país)' tipo='Grafica' fuente='Signum Research' mid='Reporte-IPyC-11062020_3.jpg' /> <anexo titulo='Tabla 4. Escenarios para el pronóstico del IPyC 2020 y 2021' tipo='Grafica' fuente='Signum Research' mid='Reporte-IPyC-11062020_5.jpg' /> <anexo titulo='Tabla 5. Principales supuestos macroeconómicos' tipo='Grafica' fuente='Signum Research' mid='Reporte-IPyC-11062020_6.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 2. Cociente VE/EBITDA S&amp;P 500 vs. IPyC (eje izq.), México CDS 5 YR (eje der.)' tipo='Grafica' fuente='Signum Research' mid='Reporte-IPyC-11062020_7.jpg' /> </reportes> Reporte Especial: Pronóstico IPyC 2020-2021

    jueves, 11 de junio de 2020
    Realizamos un estudio de la serie histórica del múltiplo VE/EBITDA del IPyC ajustada por riesgo país, esto para conocer sus propiedades financieras y estadísticas.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Durante mayo de 2020, las ventas totales de Costco Wholesale crecieron +7.7% en comparación con el mismo mes del año anterior.</nodo> <nodo>En el mes, las ventas mismas tiendas consolidadas se incrementaron +5.4% comparadas con 2019.</nodo> <nodo>El alza corresponde a un avance de +5.5% en Estados Unidos, -0.9% en Canadá y +12.0% en las operaciones Internacionales.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Costco Wholesale Corporation' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Análisis</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Costco Wholesale opera una cadena de internacional de ventas al mayoreo a través de membresías. En las tiendas se pueden adquirir productos de marca propia Kirkland Signature y opera estaciones de gasolina de autoservicio.</parrafo> <parrafo>La empresa cuenta con 787 tiendas de las cuales 547 se encuentran en Estados Unidos, 100 en Canadá y el resto en: México (39), Reino Unido (29), Japón (26), Korea (16), Taiwan (13), Australia (12), España (2), Islandia (1), Francia (1) y China (1). </parrafo> <parrafo>Durante mayo de 2020, las ventas totales de Costco Wholesale crecieron +7.7% en comparación con el mismo mes del año anterior.</parrafo> <parrafo>En el mes, las ventas mismas tiendas consolidadas se incrementaron +5.4% comparadas con 2019.</parrafo> <parrafo>El alza corresponde a un avance de +5.5% en Estados Unidos, -0.9% en Canadá y +12.0% en las operaciones Internacionales.</parrafo> <parrafo>Sin tomar en cuenta la volatilidad del cambio en el precio de la gasolina y de los efectos cambiarios, el incremento en las ventas mismas tiendas fue de +6.1 durante mayo de este año.</parrafo> <parrafo>El crecimiento corresponde a un alza de +6.7% en Estados Unidos, un incremento de +2.9% en Canadá y un avance de +6.3% en la división internacional.</parrafo> <parrafo>Tras un inicio de año con una variación de ingresos atípica con el inicio de la presencia del Covid-19 en diferentes regiones del mundo, mayor vuelve a mostrar un crecimiento en ventas mismas tiendas en todas las regiones en donde opera la empresa sin tomar en cuenta la volatilidad de los precios de las gasolinas y tipo de cambio.</parrafo> <parrafo>Incluso, varios países como Canadá, México y gran parte de mayo en Estados Unidos, aun se tuvieron medidas de confinamiento que hicieron que los consumidores se quedaran en casa con solo salidas para las compras esenciales.</parrafo> <parrafo>Costco ha sido una opción viable para el abastecimiento de productos de higiene y limpieza como artículos de consumo diario, con medidas que promueven la salud de los clientes y los empleados. </parrafo> <parrafo>Favoreció adicionalmente que este mes se volvió a permitir la apertura parcial de algunas áreas como Óptica, Audio, Área de Comida y Fotografía las cuales estaban cerradas principalmente en Estados Unidos.</parrafo> <parrafo>Durante mayo de este año, las ventas de e-commerce crecieron +106.2% en comparación con el mismo período del año anterior. El alza es aún superior a lo registrado en los primeros cuatro meses del año y se debe a una mayor participación de la población que opta por este tipo de canal mientras continúan las medidas de confinamiento en varios países en donde opera.</parrafo> <parrafo>Sin tomar en cuenta las variaciones en precios de gasolina y los efectos cambiarios, las ventas de e-commerce durante mayo crecieron 108.1% comparadas con el mismo mes del año anterior.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Consideramos que el reporte muestra que con la apertura de tiendas en su capacidad total y el reinicio de actividades en las distintas regiones en donde opera la empresa, se puede tener un mayor crecimiento en ventas con un portafolio de productos de alto valor.</parrafo> <parrafo>Las ventas en línea pueden seguir teniendo un impulso debido a que parte de la clientela que ha probado este canal de compras puede mantener entre sus preferencias este tipo de consumo.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Reporte-Empresa-COSTCO-030620.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Reporte-Empresa-COSTCO-030620_1.jpg' /> </reportes>Reporte Empresa: COST

    miércoles, 3 de junio de 2020
    Durante mayo de 2020, las ventas totales de Costco Wholesale crecieron +7.7% en comparación con el mismo mes del año anterior.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis ' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Salesforce.com, Inc. (Clave de cotización: CRM) reportó cifras para el 2020-I. CRM reportó un crecimiento sostenido consecutivo de doble dígito en ventas en los últimos 18 trimestres. </nodo> <nodo>Las ventas totalizaron US$4,865 millones, un incremento de 30.2% a/a alcanzando la guía ofrecida por la compañía. Este incremento fue impulsado por las suscripciones y soporte que representan el 94% de los ingresos. </nodo> <nodo>El flujo operativo EBITDA fue positivo por US$765 millones, una caída de 10.6% a/a. </nodo> <nodo>Consideramos que CRM es una empresa con un alto potencial de crecimiento por sus aplicaciones intensivas en inteligencia artificial para incrementar y mejorar las relaciones con los clientes de las empresas de diferentes sectores. Sus ventas de suscripciones y servicios de la nube ya representan más del 50% del total de la compañía. </nodo> <nodo>Recomendamos COMPRA con precio objetivo de US$195. </nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Salesforce.com, inc. ' tipo='cuerpo'> <parrafo>Salesforce.com, Inc. (Clave de cotización: CRM) reportó cifras para el 2020-I. CRM reportó un crecimiento sostenido consecutivo de doble dígito en ventas en los últimos 18 trimestres. </parrafo> <parrafo>CRM es líder es servicios de inteligencia de mercado, servicio al cliente, y software hecho a la medida de los usuarios para proteger sus relaciones con sus clientes. También adquirió recientemente Tableau, un software líder en reportes analíticos ampliamente utilizado para medir el desempeño de indicadores. Como ejemplo: Todos los indicadores de la pandemia del Covid-19 han sido reportados en mapas desarrollados por Tableau. </parrafo> <parrafo>Las ventas totalizaron US$4,865 millones, un incremento de 30.2% a/a alcanzando la guía ofrecida por la compañía. Este incremento fue impulsado por las suscripciones y soporte que representan el 94% de los ingresos. </parrafo> <parrafo>Asimismo, otros servicios profesionales por un total de US$290 millones crecieron 20% a/a </parrafo> <parrafo>El 69% de las ventas se generaron en el continente americano, 20% en Europa y 11% en la región de asia pacífico. </parrafo> <parrafo>Los costos de ventas tuvieron un alza mayor dado el incremento en servicios de soporte durante la pandemia. Totalizaron US$1,254 millones y representaron un 25.8% de las ventas respecto de 24.5% en el 2019-I. </parrafo> <parrafo>Con ello, la utilidad bruta totalizó US$3,611 millones, con un margen bruto de 74.2% que tuvo una contracción de 130 puntos base. </parrafo> <parrafo>Los gastos operativos crecieron de manera más agresiva en línea con la estrategia de la compañía de desarrollo, crecimiento y captura de un mayor volumen de mercado. Los gastos de investigación y desarrollo al alza un 55% a/a, Los gastos de mercadotecnia y ventas subieron un 40.8% a/a mientras que gastos de administración tuverion un crecimiento de 38.7% a/a. </parrafo> <parrafo>Con ello, los gastos operativos totales fueron de US$3,751 millones un alza de 43.6% a/a. </parrafo> <parrafo>Así, se obtuvo una pérdida operativa de US$140 millones. El flujo operativo EBITDA fue positivo por US$765 millones, una caída de 10.6% a/a. </parrafo> <parrafo>El margen EBITDA por 15.7% tuvo una contracción de 720 puntos base. </parrafo> <parrafo>CRM tiene una deuda neta negativa y una posición de efectivo superior a los US$5,750 millones. </parrafo> <parrafo>El múltiplo de valor empresa a EBITDA se ubica actualmente en 50x. </parrafo> <parrafo>CRM tuvo una caída superior al 3.5% posterior al reporte trimestral debido a la reducción de la guía ofrecida para 2020 que paso de 23% a 17% en ventas y de 20% a 11% en utilidades por acción diluidas. </parrafo> <parrafo>Consideramos que CRM es una empresa con un alto potencial de crecimiento por sus aplicaciones intensivas en inteligencia artificial para incrementar y mejorar las relaciones con los clientes de las empresas de diferentes sectores. Sus ventas de suscripciones y servicios de la nube ya representan más del 50% del total de la compañía. </parrafo> <parrafo>Recomendamos COMPRA con precio objetivo de US$195. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='CRM-1Q20-29052020.jpg ' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='CRM-1Q20-29052020_1.jpg ' /> </reportes>CRM 2020-I

    viernes, 29 de mayo de 2020
    Salesforce.com, Inc. (Clave de cotización: CRM) reportó cifras para el 2020-I. CRM reportó un crecimiento sostenido consecutivo de doble dígito en ventas en los últimos 18 trimestres.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Durante el primer trimestre del año, las ventas totales de Costco Wholesale crecieron +7.3% en comparación con el mismo período del año anterior.</nodo> <nodo>En el trimestre, las ventas mismas tiendas consolidadas crecieron +4.8%, y sin tomar en cuenta efectos cambiarios ni precios de gasolina, el aumento fue de +7.8%.</nodo> <nodo>La utilidad neta en el primer trimestre fue de US$838 millones o US$1.89 por acción, una reducción de -7.5% comparado con los US$906 millones del año anterior.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Costco Wholesale Corporation' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Análisis</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Durante el primer trimestre del año, las ventas totales de Costco Wholesale crecieron +7.3% en comparación con el mismo período del año anterior.</parrafo> <parrafo>En el trimestre, las ventas mismas tiendas consolidadas crecieron +4.8% y sin tomar en cuenta efectos cambiarios ni precios de gasolina, el aumento fue de +7.8%.</parrafo> <parrafo>El alza en ventas mismas tiendas se compone de un crecimiento de +5.9% en Estados Unidos y de +6.2% en las operaciones Internacionales que compensan la caída en Canadá de -2.5%.</parrafo> <parrafo>Sin tomar en cuenta efectos cambiarios y precios de gasolina, las tres regiones crecieron con alzas de +8.0%, +12.2% y +3.0% respectivamente.</parrafo> <parrafo>El tráfico de clientes en las operaciones internacionales bajaron -4.1% durante el trimestre y en Estados Unidos se redujo -2.0%.</parrafo> <parrafo>El ticket promedio de compra global creció +9.3%. Esto debido a las nuevas condiciones de compra de los clientes con menos visitas a las tiendas, pero compras para un mayor tiempo.</parrafo> <parrafo>Por su parte, las ventas de e-commerce durante el primer trimestre crecieron +64.5%.</parrafo> <parrafo>Durante el primer trimestre del año el margen bruto tuvo un alza de +50 puntos base al pasar de 13.0% a 13.5% favorecido por un más eficiente manejo de inventario.</parrafo> <parrafo>Los gastos de operación representaron el 10.3% de los ingresos totales superior al 9.7% registrado en el primer trimestre del año anterior.</parrafo> <parrafo>El impacto proviene de un mayor nivel de salarios y costos de sanitización requeridos para seguir los lineamientos de sana distancia en las tiendas. </parrafo> <parrafo>Entre ellos se ofrece gel sanitizante a la entrada de las tiendas, los empleados cuentan con cubrebocas y caretas, se han puesto en el piso señalamientos para promover la distancia entre los clientes y en las cajas se han instalado mamparas entre las personas que cobran y los clientes.</parrafo> <parrafo>El margen de operación en el trimestre fue de 3.16% casi igual al registrado en el mismo período el año anterior de 3.23%.</parrafo> <parrafo>La utilidad neta en el primer trimestre fue de US$838 millones o US$1.89 por acción, una reducción de -7.5% comparado con los US$906 millones del año anterior.</parrafo> <parrafo>El impacto vino de una mayor provisión de impuestos que el año anterior.</parrafo> <parrafo>El CAPEX estimado para este año es de entre US$2.7 – US$2.9 billones. Se espera la apertura de 13 tiendas en el año. El monto de CAPEX es ligeramente inferior al reportado a principios de año.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Consideramos que el reporte es favorable y la empresa es defensiva en el entorno actual. La mayoría de sus tiendas continúan abiertas y solo en Estados Unidos se han cerrado las áreas de óptica, audición y comida lo que ha impactado parcialmente las ventas.</parrafo> <parrafo>Aun así, se logra un crecimiento en ventas logrando mantener los niveles de rentabilidad.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='COST-1Q20-28052020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='COST-1Q20-28052020_1.jpg' /> </reportes>COST 2020-I

    jueves, 28 de mayo de 2020
    Durante el primer trimestre del año, las ventas totales de Costco Wholesale crecieron +7.3% en comparación con el mismo período del año anterior.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo ' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>BABA reportó cifras para el 2020-I y año fiscal 2020; Las ventas por RMB$114,314 millones (USD$16,144 mm) tuvieron un incremento de 22% a/a lo que implica una desaceleración provocada por la pandemia del covid-19. </nodo> <nodo>BABA reportó un crecimiento en los usuarios activos únicos de 2.1% a/a o (MAU por sus siglas en inglés) totalizando 729 millones en sus aplicaciones. </nodo> <nodo>Los clientes únicos activos mensuales sumaron 849 millones en los últimos 12 meses, un incremento de 22 millones respecto del trimestre previo. </nodo> <nodo>La utilidad de operación fue de RMB$7,131 millones (USD$1,007 mm) una caída de 19% a/a con un margen operativo de 6.2%. </nodo> <nodo>BABA reportó un flujo operativo ajustado (EBITDA) de RMB$25,440 millones (USD$3,593 mm), un incremento de 1% a/a y un margen EBITDA de 22.3%. </nodo> <nodo>Recomendamos COMPRA con precio objetivo de USD$260 al cierre del 2021 y un potencial en dólares de 30%. </nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Alibaba Group Holding Ltd. ' tipo='cuerpo'> <parrafo>Alibaba Group Holding ltd. (BABA) reportó cifras para el 2020-I. Las ventas por RMB$114,314 millones (USD$16,144 mm) tuvieron un incremento de 22% a/a impactado negativamente por la pandemia del Covid-19 que, aunque en un inicio se reportó un incremento en el tráfico de usuarios, la recesión ocasionada por la cuarentena, afectó el volumen de ventas. </parrafo> <parrafo>No obstante, en los últimos doce meses, el volumen de mercancías vendidas alcanzó un máximo histórico superior a USD$1,000,000 millones (un trillón de dólares). </parrafo> <parrafo>Este crecimiento esta soportado por el negocio de comercio electrónico cuyos ingresos tuvieron un alza de 35% a/a y representa el 85% de los ingresos, así como los servicios de la nube que representan 8% de los ingresos de BABA y con un mayor crecimiento de 62% a/a. </parrafo> <parrafo>BABA reportó un crecimiento en los usuarios activos únicos de 2.1% a/a o (MAU por sus siglas en inglés) totalizando 729 millones en sus aplicaciones. </parrafo> <parrafo>En los portales de BABA como Taobao.com y Tmall.com aunque tuvieron un crecimiento de doble digito en el volumen de mercancías vendidas, en términos de ingresos tuvieron un resultado mixto porque sectores completos como moda y confección tuvieron una caída superior al 35%. Por otro lado, el segmento de otros que son nuevas inversiones de BABA como su incursión en farmacia online y abarrotes tuvieron un crecimiento de 88% a/a. </parrafo> <parrafo>Los costos de venta por RMB$75,502 millones representaron 64% de las ventas, crecieron 4% a/a. Con ello, el margen bruto se contrajo de 40% a 36.6%. </parrafo> <parrafo>Los gastos generales, de administración y venta por RMB$30,637 millones en el 2020-I representaron un 26.8% de las ventas, respecto de 28% en el 2019-I, una reducción de 120 puntos base a/a. </parrafo> <parrafo>Como resultado la utilidad de operación fue de RMB$7,131 millones (USD$1,007 mm) la cual tuvo una caída de 19% a/a con un margen operativo de 6.2%. </parrafo> <parrafo>El EBITDA ajustado por amortizaciones de activos intangibles, gastos extraordinarios y compensaciones basadas en acciones fue de RMB$25,440 millones (USD$3,593 mm), un incremento de 1% a/a y un margen EBITDA de 22.3%. </parrafo> <parrafo>Lo anterior explicado por un incremento de 30% en EBITDA en el segmento de comercio electrónico y una caída marginal de 1% en el negocio de servicios de la nube. No obstante, nuevas iniciativas representaron un flujo operativo negativo de RMB$6,441 (USD$910 mm). </parrafo> <parrafo>La utilidad neta totalizó RMB$348 mm (USD49 mm), una reducción de 99% a/a. </parrafo> <parrafo>Durante el 2020-I, se realizaron inversiones por RMB$9,683 millones, 8.5% de las ventas. </parrafo> <parrafo>BABA N en el Sistema internacional de cotizaciones (SIC) tiene un volumen promedio diario superior a 9k títulos en los últimos seis meses. Reiteramos COMPRA con precio objetivo de US$260. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='Comentario-al-reporte-BABA-1Q20-27052020.jpg ' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='Comentario-al-reporte-BABA-1Q20-27052020_1.jpg ' /> </reportes>BABA 2020-I

    miércoles, 27 de mayo de 2020
    BABA reportó cifras para el 2020-I y año fiscal 2020; Las ventas por RMB$114,314 millones (USD$16,144 mm) tuvieron un incremento de 22% a/a lo que implica una desaceleración provocada por la pandemia del covid-19.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis ' tipo='cuerpo'> <parrafo>Grupo Televisa (Clave de cotización: TLEVISA), reportó que la transacción anunciada el pasado 24 de Julio del 2019 para la venta de un porcentaje no consolidado del 40% de OCESA Entretenimiento, S.A. de C.V. (OCESA), expiró el pasado 26 de mayo sin un acuerdo para ejecutarse la transacción. </parrafo> <parrafo>Esta operación de compra por parte de Live Nation Entertainment, Inc., estaba valuada en P$5,206 millones más un dividendo de P$350 millones para TLEVISA. </parrafo> <parrafo>OCESA es un líder de entretenimiento fuera de casa con operaciones en México, américa central y Colombia. Asimismo, es dueño de Ticketmaster México. </parrafo> <parrafo>OCESA es operada por Corporación Internamericana de Entreetenimiento (CIE) que parte del acuerdo con Live Nation fue la venta de 11% del negocio de entretenimiento en vivo y el 51% de los otros negocios de CIE. </parrafo> <parrafo>Con ello consideramos este resultado negativo en su estrategia de enfoque de TLEVISA descontado por el mercado, TLEVISA CPO tiene un alza superior a 8% al momento de este reporte. </parrafo> <parrafo>Mantenemos nuestra recomendación de COMPRA con un precio objetivo de P$50.16 hacia finales de 2021 basado en un múltiplo de valor empresa a EBITDA de 7.5x </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='Nota-evento-relevante-TLEVISA-27052020.jpg ' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='Nota-evento-relevante-TLEVISA-27052020_1.jpg ' /> </reportes>Nota sobre Evento Relevante: TLEVISA

    miércoles, 27 de mayo de 2020
    TLEVISA reportó que la transacción anunciada el pasado 24 de Julio del 2019 para la venta de un porcentaje no consolidado del 40% de OCESA Entretenimiento expiró sin acuerdo entre las partes.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>TV Azteca (clave de cotización: AZTECA) presentó resultados para el 2020-I, afectado por la reducción en la inversión publicitaria ante la recesión económica profundizada por la pandemia del COVID-19 y el retraso en el calendario de las negociaciones de preventas de publicidad.</nodo> <nodo>Las ventas netas totalizaron P$2,462 millones de pesos, una caída de doble dígito afectado principalmente por el menor dinamismo en las ventas de publicidad que representan el 72.8%.</nodo> <nodo>Los gastos de venta y administración se redujeron 31% a/a para totalizar P$229 millones. El gasto como porcentaje de la venta representó 9.3% de las ventas respecto de 10.7% del 2019-I, una reducción de 140 puntos base.</nodo> <nodo>Vemos una caída importante en los ingresos de publicidad para el primer semestre del 2020 pero vendrá acompañada por un incremento en la audiencia provocado por las medidas de distanciamiento de la pandemia.</nodo> <nodo> Consideramos que es un resultado negativo descontado por el mercado, mantenemos nuestra recomendación y precio objetivo en revisión para incorporar estos resultados.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='TV AZTECA, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Análisis</subtitulo> </parrafo> <parrafo>TV Azteca (clave de cotización: AZTECA) presentó resultados para el 2020-I, afectado por dos factores principales: la reducción en la inversión publicitaria por parte de sus clientes ante la recesión económica profundizada por la pandemia del COVID-19 y el retraso en el calendario de las negociaciones de preventas lo que acentuó la caída en ventas.</parrafo> <parrafo>Las ventas netas totalizaron P$2,462 millones de pesos, una caída de doble dígito afectado principalmente por el menor dinamismo en las ventas de publicidad que representan el 72.8%.</parrafo> <parrafo>Las ventas de publicidad se redujeron 26% a/a para totalizar P$1,794 millones, afectado por la menor demanda de tiempo comercializable. No obstante, otros ingresos de Azteca tuvieron un mejor desempeño, TV Azteca Guatemala y TV Azteca Honduras, así como los ingresos por derechos del torneo de Golf “WGC Mexico Championship” por un total de P$566 millones, tuvieron una reducción de -4.9% a/a.</parrafo> <parrafo>Por otro lado, los ingresos relacionados a servicios y operación de la red de fibra óptica de Azteca comunicaciones Perú, totalizaron P$102 millones, un incremento de 6.25% a/a.</parrafo> <parrafo>Estos resultados negativos en ingresos están en línea con lo esperado dada las dificultades estructurales del negocio de contenidos de TV Abierta, que consideramos persistirán hacia el próximo trimestre y posteriormente una recuperación de la mano con el incremento de la audiencia dadas las medidas de distanciamiento.</parrafo> <parrafo>La adquisición de programas en el exterior denominados en dólares impactó negativamente a los costos totales a pesar de los esfuerzos de la emisora de reducir costos en línea con la reducción en los ingresos.</parrafo> <parrafo>Los costos de programación, producción y transmisión tuvieron un incremento de 7% a/a impactados negativamente por la depreciación del peso que fue del 22.9% a/a con datos al cierre del 2020-I. </parrafo> <parrafo>Asimismo, los gastos de venta y administración se redujeron 31% a/a para totalizar P$229 millones. El gasto como porcentaje de la venta representó 9.3% de las ventas respecto de 10.7% del 2019-I, una reducción de 140 puntos base.</parrafo> <parrafo>Con ello, el EBITDA de AZTECA fue de P$-273 millones afectado por la reducción en los ingresos de publicidad.</parrafo> <parrafo>Vemos una caída importante en los ingresos de publicidad para el primer semestre del 2020 pero vendrá acompañada por un incremento en la audiencia provocado por las medidas de distanciamiento de la pandemia. </parrafo> <parrafo>AZTECA registró una pérdida cambiaria de P$1,710 millones, lo que representa el 62% de la pérdida neta reportada para el 2020-I que totalizó p$2,776 millones.</parrafo> <parrafo>Consideramos que, en general, el negocio de publicidad en TV Abierta tendrá uno de los peores años en décadas dado el timing y severidad que la pandemia del Covid-19 tuvo para la industria particularmente en México.</parrafo> <parrafo>El CPO de Azteca ya tiene un ajuste importante de 50.6% desde el 28 de enero (fecha en que se dieron a conocer los primeros casos internacionales de covid-19) por lo que incorpora el difícil panorama para la industria. En el mismo lapso el IP&amp;C de la BMV tuvo un ajuste de 19%.</parrafo> <parrafo>No obstante, la emisora detalló planes para un cambio estructural de las operaciones que encajan con la situación actual recesiva para minimizar su impacto. La reducción en costos y gastos va en línea con este propósito sin afectar una visión de largo plazo para la emisora.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión </subtitulo> </parrafo> <parrafo>Consideramos que es un resultado negativo descontado por el mercado, mantenemos nuestra recomendación y precio objetivo en revisión para incorporar estos resultados.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Comentario-al-reporte-AZTECA-1Q20-26052020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Comentario-al-reporte-AZTECA-1Q20-26052020_1.jpg' /> </reportes>AZTECA 2020-I

    martes, 26 de mayo de 2020
    TV Azteca (clave de cotización: AZTECA) presentó resultados para el 2020-I, afectado por la reducción en la inversión publicitaria ante la recesión económica profundizada por la pandemia del COVID-19 y el retraso en el calendario de las negociaciones de preventas de publicidad.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Grupo Elektra reportó ingresos consolidados por P$31,164 millones al primer trimestre de 2020, para un incremento de +15.3% a/a.</nodo> <nodo>Los costos financieros presentaron un incremento importante derivado a que un acreditado importante inició su proceso de quiebra.</nodo> <nodo>La utilidad bruta consolidada tuvo un decremento de -21.3% a/a, al pasar de P$16,967 millones a P$13,350 millones; con ello, el margen bruto pasó de 62.8% a 42.8%.</nodo> <nodo>El EBITDA fue de P$742 millones, en comparación con P$5,557 millones registrados en el mismo período del año anterior.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Grupo Elektra, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Análisis</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Grupo Elektra (clave de cotización: ELEKTRA) reportó ingresos consolidados por P$31,164 millones al primer trimestre de 2020, para un incremento de +15.3% a/a. Los ingresos de la parte comercial representaron 34.6% de los ingresos consolidados, mientras que los ingresos financieros el 65.4%.</parrafo> <parrafo>Los costos totales finalizaron en P$17,814 millones, lo que representó un incremento de +76.9% a/a. Esto derivado de aumentos en el costos financieros y comerciales de +166.5% y +18.0% a/a, respectivamente.</parrafo> <parrafo>En el primer trimestre del año, la utilidad bruta consolidada tuvo un decremento de -21.3% a/a, al pasar de P$16,967 millones a P$13,350 millones; con ello, el margen bruto pasó de 62.8% a 42.8% en comparación con el mismo trimestre del año pasado.</parrafo> <parrafo>La utilidad neta de la emisora fue de P$142 millones, una disminución de -96.9% a/a.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>División Comercial</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Los ingresos comerciales reflejaron buen dinamismo y duplicaron el crecimiento en ventas registrado por las tiendas asociadas a la Antad, durante los primeros tres meses del año. Las ventas comerciales de Grupo Elektra siguen siendo impulsadas por las ventas de sus motocicletas Italika, las cuales siguen ganando participación de mercado, así como por sus productos de telefonía y línea blanca.</parrafo> <parrafo>Las condiciones del mercado han cambiado y Grupo Elektra se ha adaptado con tiendas que tienen una mayor superficie en donde se exhibe un portafolio de productos y servicios más amplios y una mejor atención al cliente, satisfaciendo así las necesidades de los consumidores y dándole ventaja en la operación a las tiendas Elektra.</parrafo> <parrafo>En los tiempos actuales ha cobrado mucha más relevancia la operación omnicanal en las tiendas comerciales. Grupo Elektra ha invertido en el desarrollo de su tienda en línea; en la cual, se tiene un catálogo de productos extendido a precios competitivos lo que resulta en un mayor impulso de las ventas.</parrafo> <parrafo>Durante el primer trimestre, el margen bruto de la división comercial se ubicó en 33.4%, que compara con 35.8% registrado en el mismo trimestre del año anterior.</parrafo> <parrafo>Los costos crecen en línea con el incremento de la operación comercial, sin embargo, la volatilidad que ha mostrado el tipo de cambio podría impactar de manera importante la compra de mercancía. Ante este escenario, Grupo Elektra adquirió opciones que le dan el derecho mas no la obligación de adquirir dólares a un tipo de cambio en pesos hasta por US$330 millones, que permiten cubrir compras de mercancía del exterior, así como otros pasivos denominados en moneda extranjera.</parrafo> <parrafo>El EBITDA fue de P$742 millones en comparación con P$5,557 millones registrados en el mismo período del año anterior, lo que se tradujo en un ajuste de -86.6% a/a. Al cierre del primer trimestre del año Grupo Elektra cuenta con 7,238 puntos de contacto. En los últimos doce meses se han abierto 57 nuevas tiendas Elektra las cuales cuentan con una mayor superficie de ventas.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>División Financiera</subtitulo> </parrafo> <parrafo>El incremento en costos financieros fue derivado que, el mes de marzo, un acreditado importante de Banco Azteca en Estados Unidos inició su proceso de quiebra, por lo que la emisora decidió reservar, de manera prudencial, el 100% del valor del crédito (P$7,243 millones).</parrafo> <parrafo>La cartera bruta consolidada de Banco Azteca México, Purpose Financial y Banco Azteca Latinoamérica fue de P$116,381 millones, lo que se tradujo en un aumento de +12.7% a/a. Esto derivado que la cartera vigente consolidada finalizó en P$103,745 millones, un incremento de +4.0% a/a; sin embargo, la cartera vencida consolidada fue de P$12,636 millones en comparación con P$3,532 millones reportado el mismo trimestre del año anterior. Con ello, el índice de morosidad consolidado (IMOR) aumentó a 10.9% (+750 p.b. a/a).</parrafo> <parrafo>Por otro lado, la cartera bruta de Banco Azteca México se incrementó +8.3% para totalizar P$95,361 millones; no obstante, el IMOR fue de 11.9% en comparación con 2.9% el año anterior.</parrafo> <parrafo>La captación tradicional de Banco Azteca México fue de P$155,433 millones, un crecimiento de 18.3% a/a.</parrafo> <parrafo>El índice de capitalización de Banco Azteca México fue de 18.27%, en comparación con 16.89% del año anterior. Esto refleja una sólida base de capital por parte de Banco Azteca México para afrontar situaciones de estrés; ya que, a pesar del aumento en la cartera vencida, que incrementa los activos sujetos a riesgo de crédito, el capital neto presentó un crecimiento mayor. Cabe mencionar que el índice de capitalización se encuentra por encima del mínimo regulatorio (10.5%).</parrafo> <parrafo>Finalmente, es importante mencionar que, a principios de mayo en curso, Grupo Elektra llevó a cabo la colocación de deuda por un monto de P$2,500 millones, a una tasa fija de 9.35% con un vencimiento a 2027. Los recursos serán destinados a inversiones de capital y capital de trabajo.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Excluyendo la reserva del 100% del monto del crédito vencido mencionado anteriormente, Grupo Elektra hubiera reportado resultados sólidos en un entorno que empezó a verse deteriorado hacia finales de marzo por la presencia del coronavirus.</parrafo> <parrafo>Debido a la inversión que ha realizado la empresa en su operación omnicanal, hoy logra un mayor impulso en ventas complementando las operaciones en tienda. En el mediano plazo podrá capitalizar un mayor dinamismo teniendo ventaja sobre su competencia.</parrafo> <parrafo>Asimismo, la división financiera se vio afectada por el aumento en reservas y cartera vencida; sin embargo, presentó crecimientos importantes en ingresos financieros, cartera vigente y captación tradicional lo que refleja una estrategia sólida por parte del grupo. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Comentario-al-reporte-ELEKTRA-1Q20-26052020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Comentario-al-reporte-ELEKTRA-1Q20-26052020_1.jpg' /> </reportes>ELEKTRA 2020-I (P.O. al 2020-IV: P$1,418.00, MANTENER)

    martes, 26 de mayo de 2020
    Grupo Elektra reportó ingresos consolidados por P$31,164 millones al primer trimestre de 2020, para un incremento de +15.3% a/a.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>CEMEX informó el pasado 25 de mayo que modificó los límites de las razones de apalancamiento financiero consolidado y de cobertura del Contrato de Crédito de 2017, lo cual debería facilitar a CEMEX su cumplimiento. Como parte de la enmienda al Contrato de Crédito CEMEX acordó limitar, de manera temporal, ciertas flexibilidades relacionadas a inversiones en activo fijo, adquisiciones y recompra de acciones, entre otras.</parrafo> <parrafo>Es importante mencionar que este crédito se utilizó principalmente para refinanciar el Contrato de 2014. Los términos y condiciones principales del actual contrato incluían: plazo promedio ponderado de 4.3 años con vencimiento final en julio 2022; con un margen aplicable sobre la tasa de interés de referencia de entre 125 a 350 p.b. dependiendo de la razón de apalancamiento de CEMEX, los márgenes oscilarán entre 50 y 125 p.b., por debajo de los que aplicarían en Contrato de Crédito de 2014, cuando la razón de apalancamiento fuese menor a 4.5x.</parrafo> <parrafo>Bajo los términos acordados de esta enmienda, el límite de apalancamiento financiero consolidado financiero, deuda neta a EBITDA operativo, incrementa a 6.75x para junio de 2020 y a 7.00x para el periodo de septiembre 2020 a marzo de 2021; y decrece posteriormente. Adicionalmente, la tabla de margen de tasa de interés ha sido ajustada para reflejar los nuevos límites de apalancamiento financiero. Al cierre del 1T20, CEMEX reportó una razón de apalancamiento de financiero consolidado de 4.40x.</parrafo> <parrafo>Debido a la coyuntura actual, consideramos que las capacidades de cumplimiento de CEMEX podrían verse afectadas por los resultados de operación, condiciones económicas y volatilidad en el tipo de cambio, así como por las condiciones generales en los mercados financieros. Es por ello que consideramos las modificaciones realizadas al Contrato de Crédito de 2017 como una medida prudente para evitar un mayor impacto en su situación financiera, de liquidez y resultados operativos.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Nota-evento-relevante-CEMEX-26052020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Nota-evento-relevante-CEMEX-26052020_1.jpg' /> </reportes>Nota sobre Evento Relevante: CEMEX

    martes, 26 de mayo de 2020
    CEMEX informó el pasado 25 de mayo que modificó los límites de las razones de apalancamiento financiero consolidado y de cobertura del Contrato de Crédito de 2017, lo cual debería facilitar a CEMEX su cumplimiento.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>En las últimas semanas la acción de Compañía Minera Autlán (Clave de cotización: AUTLAN) ha cotizado a niveles similares a 2016. A pesar de que en su último reporte trimestral (2020-I), la emisora presentó resultados negativos debido a menores volúmenes vendidos por parte de la división de metales preciosos (-27.5% a/a) y en las ferroaleaciones de manganeso (-1.5% a/a), consideramos que el mercado ha reaccionado sobremanera los efectos de este reporte, así como la disminución de la demanda de metales industriales. </parrafo> <parrafo>Debido a que la minería de metales preciosos no fue considerada como actividad esencial por el Gobierno mexicano, la división de metales preciosos (Autlán Metallorum) se vio obligada a detener sus operaciones. Sin embargo, está decisión fue reconsiderada y, a partir del 1 de junio, la minería de metales preciosos será considerada actividad esencial. Por lo anterior, esta división podría reanudar sus operaciones y capitalizar los altos precios del oro.</parrafo> <parrafo>De acuerdo a la emisora, a pesar del paro de labores mineras en la división Autlán Metallorum, las ventas durante este periodo fueron positivas gracias al mineral extraído que se encontraba en inventario.</parrafo> <parrafo>En la división de industria del manganeso, el precio internacional del manganeso incrementó durante el primer mes del segundo trimestre (32.09% m/m), llegando a niveles que no se habían visto desde principios de 2017. El alza en los precios, en conjunto con sus volúmenes de producción, presenta una oportunidad para la división de manganeso. </parrafo> <parrafo>Actualmente, Autlán se encuentra como la décima empresa del mercado mexicano con menor múltiplo EV/EBITDA, de 3.6 veces (a la fecha de este reporte). Consideramos que está subvaluación no corresponde con los fundamentales financieros que la empresa posee. </parrafo> <parrafo>Por los motivos anteriormente expuestos, consideramos que los recientes ajustes en el precio de la acción no corresponden a los fundamentales de la empresa. Tomando en cuenta que su múltiplo VE/EBITDA se encuentra en 3.6x, muy por debajo de sus comparables mexicanas, reiteramos nuestra recomendación de COMPRA con un precio objetivo de P$9.20 por acción hacia 2020-IV.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Alerta-en-Precio-AUTLAN-260520.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Alerta-en-Precio-AUTLAN-260520_1.jpg' /> </reportes>Alerta en precio: AUTLAN (P.O. al 2020-IV: P$ 9.20, COMPRA)

    martes, 26 de mayo de 2020
    En las últimas semanas la acción de Compañía Minera Autlán (Clave de cotización: AUTLAN) ha cotizado a niveles similares a 2016.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis ' tipo='cuerpo'> <parrafo>Corpovael Inmobiliaria (CADU) informó el pasado 14 de mayo de 2020 que se llevó a cabo la celebración de una asamblea de tenedores para cada una de las emisiones de certificados bursátiles realizadas por Cadu con clave de pizarra “CADU 18” y “CADU 19”. </parrafo> <parrafo>Por parte del certificado bursátil “CADU 18” se aprobó y autorizó la prórroga de obligación de pagos principal establecidos en el Título de los Certificados Bursátiles, ya que la compañía tenía que cumplir con dichas obligaciones los días 21 de cada mes, hasta finalizar el 2020 sumando un total aproximadamente de P$114 millones (“monto diferido”) que será pagado el 21 de febrero de 2023, que es la fecha de vencimiento del certificado ya mencionado. </parrafo> <parrafo>Dicho acuerdo incluye el otorgamiento de un premio equivalente a 25 puntos base sobre el saldo insoluto de los Certificados Bursátiles, es decir P$1.25 millones a favor de los Tenedores el cual será pagado el 21 de enero de 2021. También incluye la modificación del Título con la finalidad de incluir la obligación de hacer que la Emisora construya un contrato de fideicomiso de garantía a más tardar el 30 de septiembre de 2020 con el fin de garantizar el pago del monto diferido ya mencionado. </parrafo> <parrafo>Por parte de “CADU 19” se autorizó y aprobó el otorgamiento de una prórroga para el cumplimiento de las obligaciones que tenía Cadu para el ejercicio social del 2020, empezando a pagar a partir del 1 de enero de 2021 el total de sus obligaciones. Dicha prórroga dependerá de que Cadu apruebe en la Asamblea General de Accionista del 2021 el pago de dividendos para dicho año. Cabe mencionar que la Emisora tendrá un monto diferido de dicho bono de P$27 millones. </parrafo> <parrafo>Dichas condiciones generadas por la Emisora y los Tenedores de Certificados Bursátiles generan mayor certidumbre por parte de los inversionistas hacia la Emisora ante la contingencia sanitaria del COVID-19. </parrafo> <parrafo>Cabe mencionar que al cierre del 4T19, la deuda total finalizó en P$3,326 millones con un incremento de +10.6% a/a y la deuda neta cerró el periodo en P$3,221 millones con un avance de +19.47% a/a, llevando a razones de apalancamiento Deuda/EBITDA de 2.75x y Deuda Neta /EBITDA de 2.66x. </parrafo> <parrafo>Dadas las condiciones actuales producto del COVID-19, consideramos que el sector vivienda seguirá mostrando un rezago en el corto y mediano plazo, por lo que cambiamos nuestra recomendación de COMPRA a MANTENER sometiendo a revisión nuestro precio objetivo hacia finales del 2020-IV. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='Nota-evento-relevante-CADU-25052020.jpg ' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='Nota-evento-relevante-CADU-25052020_2.jpg ' /> </reportes>Nota sobre Evento Relevante: CADU

    lunes, 25 de mayo de 2020
    Cadu informó el pasado 14 de mayo de 2020 que se llevó a cabo la celebración de una asamblea de tenedores para cada una de las emisiones de certificados bursátiles realizadas.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis ' tipo='cuerpo'> <parrafo>UNIFIN Financiera S.A.B. de C.V. (UNIFIN) anunció su propuesta para llevar un aumento de capital de hasta P$2,520 millones. El aumento de capital se someterá a la autorización de la Asamblea de Accionistas convocada para el 5 de junio de 2020.</parrafo> <parrafo>UNIFIN planea emitir 140 millones de nuevas acciones, a un precio de P$18.00 por acción (precio de cierre 21 de mayo de 2020: P$13.92). Todos los accionistas podrán suscribir acciones en ejercicio del derecho de preferencia y evitar así la dilución. El grupo de control tiene la intención de participar en el aumento, alineado con su compromiso con la Compañía. </parrafo> <parrafo>En el comunicado no se menciona el fin específico de estos recursos, se comenta que esta emisión ayudará a mejorar los índices de capital y liquidez, y busca poner a la emisora en una posición sólida para apoyar a sus clientes en este periodo económico desafiante.</parrafo> <parrafo>Con cifras al cierre de primer trimestre de 2020, el índice de capitalización (calculado como el capital contable/ portafolio total neto) se ubicó en 19.8%, mientras que la razón de apalancamiento financiero (pasivos financieros/capital contable) fue de 6.3x. </parrafo> <parrafo>Cabe destacar que, UNIFIN al ser una entidad no regulada por la Comisión Nacional Bancaría y de Valores (CNBV), no debe reportar mensualmente su índice de capitalización a la CNBV ni mantener un mínimo regulatorio. Para los bancos, dicho índice no debe ser menor a 10.5% (para los bancos de importancia sistémica el límite es mayor); en caso de que el índice sea menor, la CNBV puede limitar la operación del banco con el fin de mejorar la solvencia de la institución. </parrafo> <parrafo>Suponiendo que los 140 millones de acciones se compran a P$18.00 por acción, el capital contable aumentaría en P$2,520 millones, lo que generaría que el índice de capitalización aumentara en +408 p.b. para finalizar en 23.9%. Por otro lado, el apalancamiento financiero disminuiría a 5.3x. Cabe mencionar que, P$17,215 millones de los pasivos totales, tienen un vencimiento en los próximos 12 meses, lo que representa el 22.0% de los pasivos totales de la emisora.</parrafo> <parrafo>Finalmente, suponiendo que el “precio justo” de la acción sea P$18.00 el múltiplo P/U aumentaría a 3.2x y el múltiplo P/VL a 0.6x, similar a los múltiplos de sus comparables. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='Nota-evento-relevante-UNIFIN-21052020.jpg ' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='Nota-evento-relevante-UNIFIN-21052020_1.jpg ' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='Nota-evento-relevante-UNIFIN-21052020_2.jpg ' /> </reportes>Nota sobre Evento Relevante: UNIFIN

    jueves, 21 de mayo de 2020
    UNIFIN Financiera S.A.B. de C.V. (UNIFIN) anunció su propuesta para llevar un aumento de capital de hasta P$2,520 millones.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Durante el primer trimestre del año, los ingresos totales de Target Corporation crecieron +11.3% en comparación con el mismo período del año anterior.</nodo> <nodo>Las ventas comerciales crecieron +11.3%, mientras que otros ingresos tuvieron un avance de +7.7%.</nodo> <nodo>Se tuvo una disminución en el margen bruto de -450 puntos base, al pasar de 29.6% a 25.1% y una baja de -470 puntos base en el margen Ebitda, al pasar de 10.2% en el primer trimestre de 2029 a 5.5% en el primer trimestre de 2020.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Target Corporation' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Análisis</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Durante el primer trimestre del año, los ingresos totales de Target Corporation crecieron +11.3% en comparación con el mismo período del año anterior.</parrafo> <parrafo>Las ventas comerciales crecieron +11.3% mientras que otros ingresos tuvieron un avance de +7.7%.</parrafo> <parrafo>En el trimestre, las ventas mismas tiendas crecieron +10.8%, que se componen de un crecimiento de +12.5% en el ticket promedio que compensa una baja de -1.5% en el número de transacciones.</parrafo> <parrafo>En línea con el cambio en el patrón de compras de los consumidores ante la presencia del Covid-19, se realizan menos visitas a las tiendas, pero con un mayor volumen de compras por visita para reducir las salidas de casa.</parrafo> <parrafo>Aun así, la proporción de las ventas realizadas en las tiendas físicas representó el 84.7% del total de ventas mientras que la proporción en línea fue el 15.3% del total. Esta proporción compara contra un 92.9% en tiendas físicas y 7.1% en línea registrada en el primer trimestre del año anterior.</parrafo> <parrafo>La proporción de ventas en línea como parte de las ventas totales se duplicó año contra año y las ventas comparables en medios digitales crecieron +141% durante el primer trimestre del año.</parrafo> <parrafo>El crecimiento en las ventas digitales se dio desde febrero con un alza de +33% y subió de manera exponencial en abril con un incremento de +282% en la medida en que se ampliaban las medidas de confinamiento.</parrafo> <parrafo>El 80% de los pedidos en línea pudieron ser abastecidos desde las tiendas físicas lo que hace más eficiente la operación en línea, a la vez que permite un mejor desempeño de las entregas mismo día con posibilidad de recoger los pedidos en tienda y drive through.</parrafo> <parrafo>Las acciones requeridas para contrarrestar los efectos por la presencia del coronavirus han tenido un impacto importante en los costos y gastos de la empresa. </parrafo> <parrafo>Entre los principales impactos en costos y gastos están un mayor nivel de inventario por las menores ventas registradas en la categoría de Ropa y Accesorios, una mezcla de productos orientada hacia productos de consumo básico los cuales tienen un menor margen y mayores costos de operación de la plataforma digital y su cadena de suministro.</parrafo> <parrafo>Un número mucho más alto de órdenes en línea ha resultado en una mayor inversión en personal para atender este canal de ventas, así como alza en salarios y prestaciones.</parrafo> <parrafo>Estos impactos se reflejaron en una disminución en el margen bruto de -450 puntos base al pasar de 29.6% a 25.1% y una baja de -470 puntos base en el margen Ebitda, al pasar de 10.2% en el primer trimestre de 2029 a 5.5% en el primer trimestre de 2020.</parrafo> <parrafo>En el primer trimestre del año, la UPA fue de US$0.59 que implica una baja de -61.3%, comparada con una cifra de US$1.53 registrada en el mismo período del año anterior.</parrafo> <parrafo>El ROIC fue de 13.4% en los últimos doce meses terminados en el primer trimestre del año comparado con un nivel de 14.3% registrado el año anterior.</parrafo> <parrafo>El 25 de marzo, la empresa anunció que retiraba su guía de resultados para el primer trimestre del año, segundo trimestre y año completo debido a la incertidumbre en el entorno económico y los patrones de consumo que se presentan con relación al Covid-19.</parrafo> <parrafo>Adicionalmente, se anunció que se suspendía la recompra de acciones como parte del compromiso de la empresa de mantener sus calificaciones crediticias. </parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Consideramos que el reporte fue bueno en un entorno difícil para la operación. La empresa se encuentra en un sector defensivo y con una amplia variedad de categorías en sus tiendas físicas y en línea lo cual le permite tener ventaja en el sector a la vez que gana participación de mercado.</parrafo> <parrafo>Esperamos que gradualmente se tengan mejores resultados y la empresa está bien posicionada para capitalizar un mayor dinamismo en la economía.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='TGT-2020-I-20052020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='TGT-2020-I-20052020_1.jpg' /> </reportes>TGT 2020-I

    miércoles, 20 de mayo de 2020
    Durante el primer trimestre del año, los ingresos totales de Target Corporation crecieron +11.3% en comparación con el mismo período del año anterior.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Durante el primer trimestre de 2020, las ventas totales consolidadas de Walmart Inc. crecieron +8.6% en comparación con el mismo período del año anterior. Sin tomar en cuenta los movimientos cambiarios, las ventas crecieron +9.7%.</nodo> <nodo>Las ventas totales de Walmart US crecieron en el primer trimestre +10.5% mientras que las ventas mismas tiendas se incrementaron +10.0% (sin considerar gasolina) y las ventas de e-commerce subieron +74%.</nodo> <nodo>A pesar de la baja en el margen bruto, se ha logrado contener el nivel de gastos con lo que el margen operativo tuvo una disminución de -10 puntos base al pasar de 4.0% a 3.9%.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Walmart Inc.' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Análisis</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Durante el primer trimestre de 2020, las ventas totales consolidadas de Walmart Inc. crecieron +8.6% en comparación con el mismo período del año anterior. Sin tomar en cuenta los movimientos cambiarios, las ventas crecieron +9.7%.</parrafo> <parrafo>Las ventas totales de Walmart US crecieron en el primer trimestre +10.5%, mientras que las ventas mismas tiendas se incrementaron +10.0% (sin considerar gasolina) y las ventas de e-commerce subieron +74%.</parrafo> <parrafo>Hace cuatro años, la empresa adquirió Jet.com con el objetivo de darle impulso a la plataforma en línea de Walmart.com y lograr un mayor crecimiento de las operaciones omnicanal. Debido a la relevancia que ha tenido esta línea de negocio y el reconocimiento que ha tenido Walmart.com, se discontinuará Jet.com para continuar ofreciendo el servicio en línea únicamente a través de la marca Walmart.com.</parrafo> <parrafo>Las ventas totales de Sam´s Club se incrementaron +9.6% y las ventas mismas tiendas en Sam´s Club crecieron +12.0% (sin considerar gasolina) impulsadas principalmente por un mayor número de transacciones. Las ventas e-commerce en estas tiendas se incrementaron +40%.</parrafo> <parrafo>De manera permanente, las ventas en Sam´s Club se han visto afectadas por menores ventas de tabaco las cuales en este trimestre impactaron negativamente en -410 puntos base.</parrafo> <parrafo>El crecimiento en ventas durante el trimestre fue impactado fuertemente por la presencia del coronavirus en las diferentes regiones en donde opera la empresa. Las categorías que han tenido un mayor impulso han sido alimentos, consumibles, salud y bienestar.</parrafo> <parrafo>En la división omnicanal, el principal impulso viene por la categoría de frutas y verduras en su modalidad de recoger en tienda, así como en entrega a domicilio.</parrafo> <parrafo>Las ventas totales de Walmart International crecieron +3.4% en el primer trimestre del año.</parrafo> <parrafo>El margen bruto tuvo un decremento de -70 puntos base al pasar de 24.9% a 24.2%. La empresa ha tenido una mayor inversión en precios durante este año lo que impacta al margen bruto.</parrafo> <parrafo>Adicionalmente, se ha tenido un cambio de mezcla de productos hacia aquellos de menor margen debido al enfoque actual en productos de primera necesidad por la presencia del Covid-19. Ante esto, también se ha tenido una reducción en precios en artículos de mercancías generales.</parrafo> <parrafo>A pesar de la baja en el margen bruto, se ha logrado contener el nivel de gastos con lo que el margen operativo tuvo una disminución de -10 puntos base al pasar de 4.0% a 3.9%.</parrafo> <parrafo>Durante el primer trimestre, el flujo libre de efectivo de la empresa fue de US$5,265 millones lo que representa un crecimiento de 287% en comparación con el mismo periodo del año anterior. El principal impulso viene de un manejo más eficiente de inventarios, enfocados en surtir principalmente los bienes de primera necesidad en vez de bienes duraderos lo que resulta en un tiempo acelerado de venta con relación al nivel de inventarios.</parrafo> <parrafo>Adicionalmente, la empresa ha detenido parte de su Capex para este año lo que deja un mayor nivel libre de efectivo.</parrafo> <parrafo>En el primer trimestre de este año, la UPA ajustada fue de US$1.18 por acción que compara con lo registrado en el mismo trimestre el año anterior de US$1.13 por acción.</parrafo> <parrafo>Debido al variable entorno que se vive actualmente, la empresa ha decidido retirar su guía de estimados para el año fiscal 2021. Entre las variables que pueden tener un impacto en los resultados según la empresa están la duración y la intensidad de la presencia del Covid-19, la duración de la cuarentena en las distintas regiones donde opera, así como los estímulos económicos que se puedan otorgar, el impacto en el desempleo y la confianza del consumidor.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>La empresa tuvo un buen resultado con la mayoría de sus tiendas abiertas en todas las regiones al considerarse una actividad esencial y con una buena demanda por bienes principalmente básicos.</parrafo> <parrafo>La empresa tiene una muy buena plataforma omnicanal lo que le ha permitido tener una buena respuesta en un entorno de creciente participación de pedidos en línea y entregas a domicilio.</parrafo> <parrafo>Si bien el entorno en el corto plazo es incierto y retador, la empresa tiene una posición financiera fuerte y se encuentra bien posicionada para seguir teniendo una operación eficiente en el mediano plazo. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='WMT-2020-I-20052020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='WMT-2020-I-20052020_1.jpg' /> </reportes>WMT 2020-I

    miércoles, 20 de mayo de 2020
    Durante el primer trimestre de 2020, las ventas totales consolidadas de Walmart Inc. crecieron +8.6% en comparación con el mismo período del año anterior. Sin tomar en cuenta los movimientos cambiarios, las ventas crecieron +9.7%.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>El presente informe tiene como objetivo estudiar la variación del diferencial entre bonos corporativos y CETES a lo largo del tiempo. Para ello, fue necesario utilizar un índice de bonos corporativos representativo, así como un conglomerado de instrumentos gubernamentales, en este caso, los Certificados de la Tesorería de la Federación (CETES).</parrafo> <parrafo>Es importante señalar que en el mercado mexicano existe una gran variedad de instrumentos que replican el comportamiento de los bonos, de modo que es posible diversificar la inversión y obtener un menor riesgo a la hora de invertir. A continuación, se muestra el comportamiento de dos ETFs (Exchange-Traded Funds): CORPTRC y CETETRAC, los cuales replican el comportamiento de los bonos corporativos y gubernamentales, respectivamente. </parrafo> <parrafo>Ahora bien, iShares Mexico Corporate Bond TRAC (CORPTRC) es un fondo constituido en México cuyo objetivo es replicar el rendimiento del índice “VLMRCPTC”, el cual busca generar resultados de inversión a partir del desempeño en términos del precio y de los dividendos de papeles de deuda corporativa emitida por empresas mexicanas de alta calificación crediticia.</parrafo> <parrafo>CORPTRC posee una canasta de más de 80 bonos corporativos mexicanos con calificación de AA en la escala de Moody’s para México, entre los cuales se encuentran bonos emitidos por empresas como:</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>COCA-COLA FEMSA, S.A.B. DE C.V.</nodo> <nodo>DAIMLER MEXICO, S.A. DE C.V.</nodo> <nodo>FIBRA UNO ADMINISTRACION, S.A. DE C.V.</nodo> <nodo>GRUPO MEXICO TRANSPORTES, S.A.B. DE C.V.</nodo> <nodo>GRUPO AEROPORTUARIO DEL PACIFICO, S.A.B. DE C.V.</nodo> <nodo>GRUPO LALA, S.A.B. DE C.V.</nodo> <nodo>VOLKSWAGEN LEASING, S.A. DE C.V.</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>Asimismo, las características que ofrece el portafolio al 11 de mayo son las siguientes:</parrafo> <parrafo>Tasa cupón promedio ponderado: 7.73%. Esta tasa se calcula al realizar un promedio de las tasas cupón de los bonos pertenecientes al fondo, ponderados por su tamaño relativo en la cartera.</parrafo> <parrafo>Tasa de rendimiento a vencimiento (YTM): 6.74%. En este caso, el rendimiento a vencimiento del fondo es el promedio ponderado del rendimiento a vencimiento de las posiciones individuales del fondo con base en el Net Asset Value (NAV).</parrafo> <parrafo>Vencimiento medio ponderado: 3.81 años. Es el período de tiempo promedio en el que el fondo vence o es reembolsado por su emisor. Por lo general, un vencimiento medio ponderado más largo implica mayor volatilidad como respuesta a las fluctuaciones en los tipos de interés.</parrafo> <parrafo>Por otro lado, iShares S&amp;P/Valmer México CETETRAC busca resultados de inversión que corresponden al precio y rentabilidad del mercado de bonos a corto plazo de México, con una madurez inferior a un año, conocidos como "CETES". </parrafo> <parrafo>Las características que ofrece CETETRAC son:</parrafo> <parrafo>- Tasa de rendimiento a vencimiento (YTM): 5.28%. </parrafo> <parrafo>- Vencimiento medio ponderado: 0.41 años (28 días).</parrafo> <parrafo>Cabe destacar que, a pesar de que los bonos pertenecientes al CORPTRAC deberían replicar el comportamiento de los bonos integrados en el índice de Valmer, estos siguen una tendencia distinta, lo cual puede deberse a una mayor sensibilidad en el mercado, al cobro de una tasa para administrar el portafolio, entre otras razones. </parrafo> <parrafo>Por ello, se decidió utilizar directamente las variaciones en los precios del índice “VLMRCPTC” para calcular el diferencial del rendimiento en ambos instrumentos, al tiempo que se utiliza como base el precio teórico de CORPTRAC para que, con las variaciones de los precios del índice, se pueda construir un precio más apegado a la realidad. </parrafo> <parrafo>En la siguiente gráfica se observa el diferencial del rendimiento entre los bonos corporativos y los CETES, el cual fue obtenido al comparar sus rendimientos diarios a partir de 2016. La gráfica se suavizó con el promedio de los diferenciales de los últimos 2 años, con el objetivo de visualizar los datos de una mejor manera.</parrafo> <parrafo>En promedio, la sobretasa que pagaron las empresas mexicanas a lo largo de estos cuatro años fue cercana a cuatro puntos porcentuales sobre el rendimiento de los Cetes. Sin embargo, hay ocasiones en las que el diferencial ha rebasado este nivel, como se ha observado recientemente debido a las decisiones de política monetaria de Banco de México y a la gran volatilidad presentada en los mercados financieros.</parrafo> <parrafo>A inicios de febrero pasado, la tasa de bonos corporativos aumentó considerablemente mientras que la tasa de CETES sostuvo un descenso moderado, dando como resultado un spread elevado a inicios de este mes. Por ello, el diferencial incrementó desde 3.4% a finales de enero hasta 4.6% a inicios de febrero pasado.</parrafo> <parrafo>Ahora bien, el pasado 20 de marzo, una vez que los efectos económicos de la pandemia ocasionada por el COVID-19 se comenzaron a materializar en nuestro país, el Banco Central mexicano decidió aplicar una política monetaria expansiva recortando su tasa de interés objetivo en 50 puntos base, colocándola en 6.5% y dando como resultado un aumento considerable en el diferencial en los días posteriores a la toma de esta decisión. Esto se debe a que los bonos corporativos mantuvieron su rendimiento, mientras que la autoridad monetaria recortó su tasa de interés objetivo, dando como resultado un spread de 4.4%. Después del segundo recorte en la tasa de referencia, reflejado por Banco de México el pasado 21 de abril, se volvió a observar una subida en el diferencial de una magnitud ligeramente menor.</parrafo> <parrafo>Finalmente, como consecuencia de la gran volatilidad en la que se encuentran actualmente los mercados y al innegable deterioro de la economía, el spread ha disminuido. Sin embargo, consideramos que el mercado secundario de valores gubernamentales está descontando una nueva reducción a la tasa objetivo en al menos 50 puntos base por parte de Banxico en su próxima decisión de política monetaria. Adicionalmente, esperamos que la tasa de referencia de Banco de México se coloque en 5% a finales de este año, por lo que consideramos que el diferencial podría continuar presentando periodos de alta volatilidad en los meses venideros.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Gráfica 1. Diferencial del rendimiento entre bonos corporativos vs CETES, suavizada' tipo='Grafica' fuente='Signum Research' mid='Reporte-Especial-CETES-12052020.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 2. CETES 28 días vs Tasa Objetivo' tipo='Grafica' fuente='Signum Research' mid='Reporte-Especial-CETES-12052020_1.jpg' /> </reportes> Reporte Especial: Análisis del rendimiento de bonos corporativos y CETES

    martes, 12 de mayo de 2020
    El presente informe tiene como objetivo estudiar la variación del diferencial entre bonos corporativos y CETES a lo largo del tiempo.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Debido a la actual coyuntura económica, en la cual una profunda caída en el ritmo de la mayoría de los componentes de la Demanda Agregada empieza a materializarse debido a la afectación sanitaria del COVID-19, la mayoría de las empresas de este sector registraron decrementos en sus principales resultados financieros. No obstante, destacó el hecho de que, en algunas de ellas, dichos retrocesos fueron menos pronunciados que los esperados. No obstante, el segundo trimestre del año será más desafiante.</nodo> <nodo>Orbia Advance (ORBIA), compañía que busca dar un nuevo giro a su modelo de negocios y pasar de ser una empresa que genera volumen y expuesta a la dinámica de precios de diversos commodities, a una organización que genere valor agregado en sus productos, registró en el trimestre resultados mejores a nuestros estimados, lo anterior impulsado por el desempeño de Vestolit (Soluciones de Polímeros) y Dura-Line (Transmisión de Datos).</nodo> <nodo>Orbia Advance (ORBIA), compañía que busca dar un nuevo giro a su modelo de negocios y pasar de ser una empresa que genera volumen y expuesta a la dinámica de precios de diversos commodities, a una organización que genere valor agregado en sus productos, registró en el trimestre resultados mejores a nuestros estimados, lo anterior impulsado por el desempeño de Vestolit (Soluciones de Polímeros) y Dura-Line (Transmisión de Datos).</nodo> <nodo>Finalmente, Grupo Traxión registró un desempeño destacable, a pesar de la compleja situación que experimenta el mercado interno de autotransportes, logrando incrementos en ingresos y EBITDA de doble dígito que se explican principalmente por aumento en los ingresos consolidados, eficiencias en costos y gastos. </nodo> <nodo>A continuación, se presenta un compilado de los reportes trimestrales de las emisoras mencionadas anteriormente.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Orbia Advance Corporation, S.A.B. de C.V' tipo='cuerpo'> <parrafo>ORBIA*</parrafo> <parrafo>Orbia (clave de cotización: ORBIA) mostró durante el primer trimestre de 2020 resultados mixtos con un decremento en ingresos y EBITDA menos pronunciados a los esperados.</parrafo> <parrafo>Los ingresos consolidados al 1T20 sumaron US$1,626 millones, para un decremento de -7.9% a/a. Lo anterior respondió a la compleja situación derivada de la afectación sanitaria del coronavirus, lo que provocó la caída en ventas en sus negocios de Netafim (-15.0% a/a), Wavia (-8.2% a/a) y Koura (-11.2% a/a). </parrafo> <parrafo>Por otro lado, el EBITDA de la compañía alcanzó US$309 millones, un ligero decremento de -2.8% a/a, lo que posicionó al margen EBITDA durante el 1T20 en 19% (aumento de +102 pb). Dicho desempeño obedeció a mejores márgenes en los negocios de Vestolit (+18.6% a/a) y Dura-Line (+7.45 a/a). </parrafo> <parrafo>Si bien el margen experimentó una expansión, cabe señalar que Vestolit fue beneficiado de la base comparativa, ya que durante el 1T19 se registraron eventos no recurrentes que impactaron negativamente sus resultados.</parrafo> <parrafo>Respecto a Dura-Line, se benefició de una mejor mezcla de productos de alta gama y menores costos de materias primas.</parrafo> <parrafo>En cuanto al nivel apalancamiento de la empresa, la razón de Deuda Neta a EBITDA durante el 1T20 se ubicó en un nivel de 2.15x. Es importante mencionar que, si bien dicho indicador se encuentra ligeramente por encima del nivel de 2.0x que la empresa considera óptimo, la compañía cuida con especial énfasis el mantener su grado de inversión por parte de las calificadoras.</parrafo> <parrafo>Debido al actual ambiente económico y financiero mundial derivado de la actual pandemia, la compañía dispuso de US$1,000 millones de su línea de crédito revolvente, encaminado a reforzar su liquidez y flexibilidad financiera. En ese sentido, destaca que la vida promedio de la deuda de Orbia oscila en los 12 años, y su próximo vencimiento relevante será en 2022.</parrafo> <parrafo>En la misma línea, destaca la generación de Flujo libre operativo, ya que sumó US$105 millones, es decir, una conversión de 33.8%, como proporción del EBITDA. Mientras la compañía sea capaz, como en este caso, de generar indicadores que reflejen de mejor manera sus estrategias de costos a pesar del desafiante entorno, seguirá siendo un atractivo punto de inversión. </parrafo> <parrafo>En adelante, la administración no tiene claros los alcances de la actual pandemia, sin embargo, comentó que en cuanto visualicen información más confiable, harán saber al mercado los ajustes a su guía de resultados. </parrafo> <parrafo>En ese sentido, cualquier tipo de negociación respecto al posible proceso de desinversión de Vestolit queda pausado hasta conocer los efectos en la actual coyuntura. </parrafo> <parrafo>A pesar de lo anterior, consideramos que la empresa cuenta con fundamentales bien definidos y diversificación de productos. Reafirmamos nuestra recomendación de COMPRA, sin embargo, debido al efecto negativo que tendrá en la economía global la afectación sanitaria, redujimos nuestro precio objetivo a finales de 2020 a P$39.95 desde P$46.60 por acción.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Grupo Traxión, S.A.B. de C.V</subtitulo> </parrafo> <parrafo>TRAXION A </parrafo> <parrafo>Grupo Traxión (clave de cotización: TRAXION) mostró durante el primer trimestre del año un buen desempeño, el cual obedece a la favorable dinámica en sus dos segmentos: transporte escolar y de personal, carga y logística.</parrafo> <parrafo>Los ingresos al cierre del 1T20 sumaron P$3,184 millones para un crecimiento de +12.3% en su comparativo anual, lo anterior se explica principalmente por el crecimiento de las ventas del sector de Transporte escolar y de personal, el cual representó una variación anual de +16.3%, mientas que Carga y logística creció en 9.6% durante el mismo periodo. </parrafo> <parrafo>El EBITDA de la compañía sumó P$642 millones, registrando una variación anual de +12.2%, dicho incremento se derivó principalmente de la estabilidad en costos y gastos. El margen EBITDA no experimentó cambio y se posicionó en un nivel de 20.2%, idéntico al del 1T19. </parrafo> <parrafo>Por grupo de negocio, Transporte escolar y de personal registró una variación anual, para el anterior rubro, de +17.1%, lo que representó un margen EBITDA de 23.0% a/a (+20 pb). Por otro lado, Carga y logística incrementó anualmente en 7.3%, no obstante, registró un retroceso de -40 pb en su margen EBITDA que responde al aumento en sus operaciones.</parrafo> <parrafo>Los costos totales (71.2% de los ingresos consolidados al 1T20), registraron un aumento de +11.4% a/a, lo que se explica por el incremento en el rubro de Instalaciones, servicios y suministros (+38.0% a/a), el cual restó efecto positivo al decremento en los costos por combustible (-8.1% a/a).</parrafo> <parrafo>Destaca el incremento trimestral del costo de Instalaciones, servicios y suministros (+23.7%) el cual se explica por subcontrataciones de activos de terceros que la emisora hace para seguir con sus operaciones (renta de terminales, patios, oficinas, talleres, puntos de venta). En adelante, la compañía no espera que este costo disminuya, pero sí mantendrá cierta estabilidad.</parrafo> <parrafo>Si bien los resultados durante este trimestre fueron positivos, los alcances de la actual pandemia aún no han influenciado la totalidad de los indicadores de la emisora, por lo que, esperamos resultados menos favorables para el siguiente trimestre debido a las alteraciones en cadenas productivas que afectarán sin ninguna duda el volumen de kilómetros recorridos, además de que la reactivación en la actividad económica y en los canales en los que Traxión opera será gradual.</parrafo> <parrafo>Aunque la administración ha mencionado que cuenta con una gran diversificación entre sus clientes, lo que podría ayudar a que los efectos negativos de la situación de contingencia actual sean menos pronunciados, es innegable que los próximos resultados estarán afectados a pesar de la resiliencia que los negocios de la empresa poseen.</parrafo> <parrafo>Aunado a lo anterior, se mencionó que, debido a la afectación sanitaria, gran parte de la flota se mantuvo ociosa unos días. No obstante, clientes del giro de consumo frecuente demandaron niveles históricamente altos de camiones, con lo que aproximadamente el 70% de dichos camiones ociosos se emplearon, lo anterior podría dar cierto soporte a los próximos resultados. </parrafo> <parrafo>La emisora reconoce que las condiciones de incertidumbre son altas por lo que se encuentran en constante comunicación con clientes a fin de reaccionar a posibles efectos negativos. Debido a lo anterior, la administración no reafirmó su guía de resultados 2020 porque considera que aún no existe la suficiente información para emitir tal información. Cabe señalar que dicha guía pronosticaba aumentos en ingresos y EBITDA alrededor del 8% a/a y un margen EBITDA que oscilaría entre el 21% (indicadores que ya reflejaban cierta desaceleración, no obstante, ante el actual escenario dichas estimaciones podrían cambiar).</parrafo> <parrafo>En el sentido contrario, para el segmento de Transporte escolar y de personal, los contratos con los que la emisora cuenta podrían dar cierto soporte al desafiante ambiente ya que benefician el proceso de restablecer operaciones una vez que se levante la contingencia.</parrafo> <parrafo>La actual depreciación del peso mexicano es una importante variable que la emisora vigila de cerca debido a que la mayoría de las unidades que compra las adquiere en dólares. Sin embargo, es importante mencionar que, desde el año pasado, la compañía pactó el precio de los nuevos camiones adquiridos, el tipo de cambio y el precio de recompra (en caso de que la empresa vendedora quiera recomprar la unidad ya que Traxión renueva con regularidad su flota). </parrafo> <parrafo>Respecto al perfil de apalancamiento, la Deuda Neta registrada fue de P$4,984 millones, un incremento de +2.7% respecto al mismo periodo del 2019. Con lo anterior, su razón de Deuda Neta a EBITDA se posicionó en 1.93 veces, dicho movimiento obedece a que la emisora decidió, para hacer frente a la contingencia sanitaria, disponer líneas de crédito para fortalecer su posición de efectivo (P$1,744 millones) y dar continuidad a las operaciones. </parrafo> <parrafo>Es importante mencionar que, antes de la contingencia, la administración tenía la intención de emitir un bono para mejorar su nivel de apalancamiento, sin embargo, ante las actuales condiciones, Traxión decidió esperar, sin embargo, tiene la firme intención de llevar a cabo dicha estrategia en cuanto vea más claridad en el horizonte de corto y mediano plazo.</parrafo> <parrafo>Finalmente, debido a lo anterior y con base en nuestros estimados, consideramos que la empresa opera en un sector de la economía fundamental para México y si bien existen riesgos a la baja como el nivel de costos y la desaceleración en la actividad económica registrada desde finales de 2018, las actuales estrategias de la compañía nos parecen acertadas y podrían convertirla en un atractivo punto de inversión, por ello recomendamos COMPRA con un precio objetivo a finales de 2020 de P$14.50 por acción. </parrafo> <parrafo>En adelante nos mantenemos atentos de posibles acciones de la compañía para enfrentar el adverso ambiente, así como algún tipo de actualización en su guía de resultados a fin de hacer las adecuaciones necesarias.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Grupo Industrial Saltillo, S.A.B. de C.V</subtitulo> </parrafo> <parrafo>GISSA A </parrafo> <parrafo>GIS (clave de cotización: GISSA) registró cifras débiles, pero anticipadas, integrando una afectación en los volúmenes de la industria automotriz en Europa, China y EE.UU. durante el primer trimestre de 2020 derivado de la afectación sanitaria del COVID-19.</parrafo> <parrafo>Los ingresos consolidados al 1T20 sumaron US$208 millones, para un decremento en su comparativo anual de -12.6%. Dicha reducción fue generada por el débil desempeño en ventas tanto de su negocio de autopartes (-14.9% a/a) como en el de construcción (-6.5% a/a).</parrafo> <parrafo>En la misma línea, el EBITDA de la compañía alcanzó US$31 millones, un decremento de -6.1% a/a. A pesar de lo anterior, la compañía generó un margen EBITDA de 14.9%, una expansión de +103 pb. respecto al registrado en el 1T20. Dichas mejoras se deben principalmente a la implementación de un programa de mejora en productividad que ha reducido costos y gastos.</parrafo> <parrafo>Respecto a la división de negocio Draxton (autopartes), que durante el trimestre de 2020 representó el 71% de los ingresos consolidados, continuó presentando un ambiente complejo no solo por el estancamiento de la industria automotriz, sino que la importante contracción de la demanda global de autos será un factor presente durante todo el año. Cabe señalar que Europa estuvo fuertemente impactada por la pandemia y su producción y ventas se empezaron a afectar desde mediados de febrero, mientras que Estados Unidos registrará sus peores cifras durante los próximos trimestres. </parrafo> <parrafo>En cuanto a su negocio Vitromex (construcción), registró resultados mixtos ya que, por un lado, sus ingresos se vieron disminuidos en su comparativo anual -4.2% debido a la incertidumbre prevaleciente. No obstante, la compañía, durante este trimestre, fue capaz de generar un EBITDA positivo después de diversos trimestres con pérdidas, por lo anterior, la variación anual fue de +110%.</parrafo> <parrafo>Cinsa, negocio que comercia productos para el hogar y que representó el 8.2% de los ingresos consolidados, experimentó durante este trimestre resultados débiles. Lo anterior responde a la crisis del COVID-19, que trajo consigo afectaciones en la demanda, lo que provocó suspensiones en compras y el cierre de tiendas y rutas de mayoreo en el canal tradicional e institucional. Las ventas experimentaron una contracción de -8.9% a/a, mientras que el EBITDA varió en -76.3% a/a.</parrafo> <parrafo>Respecto al apalancamiento de la empresa, la razón de Deuda Neta a EBITDA cerró el año 2019 en 1.8 veces, que contrastó con la razón de 2.5 veces registrada durante el 2019. Lo anterior derivado en gran medida al fortalecimiento de su posición en efectivo que responde a la venta del negocio de calentadores de agua Calorex durante el año pasado.</parrafo> <parrafo>En adelante, la administración vislumbra un ambiente retador debido a la actual pandemia y a la desaceleración en la industria automotriz durante todo el año pasado, con decrementos más pronunciados hacia el segundo trimestre de 2020, no obstante, espera una gradual recuperación en volúmenes para finales del presente año.</parrafo> <parrafo>Una vez que la compañía cuente con información veraz sobre los alcances y los traspasos de la afectación sanitaria a sus resultados, lo informará al mercado. </parrafo> <parrafo>Calificamos el reporte como regular ya que, a pesar de sus decrementos en ingresos y EBITDA, la estrategia de mejora productiva de la compañía fue capaz de aumentar su margen EBITDA, además el nivel de apalancamiento nos parece adecuado ante la actual coyuntura. Por lo anterior, reafirmamos nuestra recomendación de COMPRA, no obstante, revisamos a la baja nuestro precio objetivo a finales de 2020 P$19.47 desde un nivel de P$26.66 por acción.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='ORBIA-2Q20-08052020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='ORBIA-2Q20-08052020_1.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 1. Ingresos por región al 1T20' tipo='Grafica' fuente='Signum Research con datos de la compañía' mid='ORBIA-2Q20-08052020_2.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='TRAXIONA-2Q20-08052020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='TRAXIONA-2Q20-08052020_1.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 2. Desglose de costos como proporción de los ingresos al 1T20' tipo='Grafica' fuente='TRAXIÓN' mid='TRAXIONA-2Q20-08052020_2.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='GISSA-2Q20-08052020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='GISSA-2Q20-08052020_1.jpg' /> </reportes>Sector Industrial 1T20

    viernes, 8 de mayo de 2020
    Debido a la actual coyuntura económica, en la cual una profunda caída en el ritmo de la mayoría de los componentes de la Demanda Agregada empieza a materializarse debido a la afectación sanitaria del COVID-19, la mayoría de las empresas del sector industrial registraron decrementos en sus principales resultados financieros.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>El margen financiero fue de P$16,896 millones, un crecimiento de +2.7% a/a. Con ello el margen de interés neto (MIN) se ubicó en 5.45%, una contracción de -13 p.b. a/a</nodo> <nodo>La utilidad neta del banco fue de P$5,414 millones, lo que se tradujo en un incremento de +2.3% a/a. Debido a las mayores comisiones junto con el resultado por intermediación, compensaron el bajo crecimiento en el margen financiero, así como el significativo incremento en las estimaciones contra riesgos crediticios y una tasa de impuestos más alta. A pesar de esto, el ROE decreció -92 p.b. a 15.48%.</nodo> <nodo>Ajustamos nuestro precio objetivo para el último trimestre de 2020 a P$15.0 por acción de $29.00; asimismo, modificamos nuestra recomendación de MANTENER a COMPRA.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Banco Santander México, S.A., Institución de Banca Múltiple' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Análisis</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Esta sección es para realizar un análisis sobre como consideramos que fueron los resultados: fue en línea con lo estimado</parrafo> <parrafo>Banco Santander México (clave de cotización: BSMX) reportó ingresos por intereses de P$30,847 millones, lo que representó una variación marginal de +0.2% a/a. Esto fue impulsado por un crecimiento anual de +39.3% en los intereses y rendimientos de inversiones en valores, mientras que los intereses provenientes de la cartera de crédito tan solo aumentaron +0.4% a/a.</parrafo> <parrafo>La cartera de crédito vigente totalizó P$759,042 millones, lo que se tradujo en un crecimiento de +12.2% a/a. Este resultado se debió a que la cartera comercial presentó incrementos anuales de +15.9%, principalmente en entidades financieras y corporativos. La cartera hipotecaria y de consumo crecieron +7.7% y 3.4% a/a, respectivamente. Sin embargo, la cartera vencida presentó una variación anual de +12.7% para finalizar en P$16,767 millones, impulsado por un crecimiento en la cartera hipotecaria de 25.3%. Con ello, el índice de morosidad (IMOR) se ubicó 2.16%, sin cambios importantes respecto al mismo periodo del año pasado. Consideramos que existirá un desaceleramiento en el crecimiento de la cartera en los próximos trimestres, debido a la baja demanda que existirá y una originación más restrictiva, con el fin de mantener una calidad de activos sana.</parrafo> <parrafo>Durante los principios de la pandemia, BSMX implementó un programa para apoyar a sus clientes difiriendo el pago de capital e intereses para diferentes tipos de créditos. Dicho programa busca ayudar a la liquidez de sus clientes y evitar el incumplimiento. Con cifras al 27 de abril, cerca de 406,000 clientes se registraron en dicho programa y el monto total de créditos en el programa alcanzó cerca de P$122,000 millones, lo que representó que aprox. 16% de la cartera vigente se ha incorporado a este programa. Se desglosa de la siguiente manera:</parrafo> <parrafo>Los gastos financieros fueron de P$13,951 millones, lo que representó un decremento de -2.6% a/a, esto a pesar de que el saldo promedio de los pasivos que generan intereses aumento +6.7% a/a. Esta variación se atribuyó a una disminución de -53 p.b. a/a en el costo de fondeo del banco (4.95%).</parrafo> <parrafo>Los depósitos finalizaron en P$810,340 millones, lo que representó un incremento de +15.3% a/a. Lo anterior, fue derivado de crecimientos anuales de +17% en los depósitos a plazo, mientras que los depósitos a la vista aumentaron +14.5% a/a. Cabe mencionar que los depósitos de clientes representaron el 85.8% del total de las fuentes de fondeo de la emisora; con ello, se logró reducir el costo de fondeo como se mencionó anteriormente, entre otros efectos.</parrafo> <parrafo>Con estos resultados, el margen financiero fue de P$16,896 millones, un crecimiento de +2.7% a/a. Con ello el margen de interés neto (MIN) se ubicó en 5.45%, una contracción de -13 p.b. a/a, debido a que, los activos productivos promedio aumentaron en mayor proporción que el margen financiero (+5.3% a/a).</parrafo> <parrafo>Las estimaciones contra riesgos crediticios fueron de P$5,165 millones, lo que mostró un incremento de +19.6% a/a derivado de la implementación de un modelo de calificación interna para la cartera hipotecaria. A pesar de este incremento, el índice de cobertura (135.2%) disminuyó -489 p.b. a/a. Estimamos que este rubro presentará crecimientos importantes en los últimos 2 trimestres del año, derivado a aumentos en la cartera vencida y la finalización del programa de apoyo, el cual da oportunidad a las instituciones de crédito de posponer la creación de reservas de créditos restructurados o que no reciban pago en el periodo de gracia.</parrafo> <parrafo>Las comisiones y tarifas aumentaron +6.1%, mientras que el resultado por intermediación creció +166% a/a. Por otro lado, los gastos de administración y promoción presentaron un aumento +5.7% a/a para finalizar en $9,785 millones, lo anterior fue reflejo de la amortización de inversiones estratégicas para mejorar la infraestructura operacional e impulsar la digitalización del banco.</parrafo> <parrafo>Con un aumento de +73 p.b. a/a en la tasa efectiva de impuestos (26.0%), la utilidad neta del banco fue de P$5,414 millones, lo que se tradujo en un incremento de +2.3% a/a. Debido a las mayores comisiones junto con el resultado por intermediación, compensaron el bajo crecimiento en el margen financiero, así como el significativo incremento en las estimaciones contra riesgos crediticios y una tasa de impuestos más alta. A pesar de esto, el ROE decreció -92 p.b. a 15.48%.</parrafo> <parrafo>Durante la llamada, la administración retiró su guía de expectativas para el 2020 debido a la incertidumbre que existe derivado del COVID-19. La administración proporcionara una guía cuando se sienta cómoda para ofrecer una guía confiable de resultados. Adicionalmente, señalaron que el pago del dividendo del año fiscal 2019 será diferido y se someterá a discusión, su pago, en octubre de este año.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Consideramos un reporte favorable por parte de la emisora, debido a su crecimiento en cartera y utilidad neta; sin embargo, el deterioro en IMOR afectó nuestra calificación de los resultados. Asimismo, las bajas en el MIN derivado de los recortes en la tasa de interés afectaron el desempeño de la emisora.</parrafo> <parrafo>Ajustamos nuestro precio objetivo para el último trimestre de 2020 a P$15.00 por acción de $29.00. Esto derivado de las nuevas perspectivas del sector. Los principales ajustes se observaron en el margen financiero impulsado por los recortes en la tasa de referencia y desaceleramiento en el crecimiento de la cartera vigente; adicionalmente, incrementamos el crecimiento en la cartera vencida y estimaciones contra riesgos crediticios para finales del año. Asimismo, modificamos nuestra recomendación de MANTENER a COMPRA.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='BSMX-2Q20-08052020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='BSMX-2Q20-08052020_1.jpg' /> </reportes>BSMX 2020-I (P.O. al 2020-IV: P$ 15.00, COMPRA)

    viernes, 8 de mayo de 2020
    El margen financiero fue de P$16,896 millones, un crecimiento de +2.7% a/a. Con ello el margen de interés neto (MIN) se ubicó en 5.45%, una contracción de -13 p.b. a/a
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Twilio, Inc (clave de cotización: TWLO) reportó resultados para el 2020-I. TWLO resultó beneficiada de la pandemia del COVID-19, dado que superó en 9% su guía de resultados.</nodo> <nodo>Los ingresos del 2020-I totalizaron US$365 millones, un incremento de 57% a/a; eliminado el efecto de la adquisición de Sendgrid, los ingresos crecieron 48% a/a.</nodo> <nodo>Los costos de ventas toalizaron US$171 millones, + 60% a/a y con ello, la utilidad bruta fue de US$193.5 millones de pesos y un margen bruto de 53%, que tuvo una contracción de 100 puntos base.</nodo> <nodo>La pérdida operativa fue de US$92.7 millones, un incremento de 5.8% a/a, consistente con la etapa de crecimiento y expansión de TWLO.</nodo> <nodo>La deuda total de TWLO tiene un crecimiento marginal de 1.2%, por US$470.9 millones. No obstante, el efectivo e inversiones de corto plazo son US$1,843.2 millones, por lo que la deuda neta es negativa.</nodo> <nodo>Recomendamos COMPRA con precio objetivo de P$4,125 hacia finales de 2020-IV.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Twilio, Inc.' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Análisis</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Twilio, Inc (clave de cotización: TWLO) reportó resultados para el 2020-I. TWLO resultó beneficiada de la pandemia del COVID-19, dado que superó en 9% su guía de resultados para este trimestre que fue dada a conocer antes de la emergencia global de la pandemia.</parrafo> <parrafo>TWLO ofrece servicios virtuales de la nube a empresas con soluciones integrales de servicio al cliente y campañas de mercadotecnia. Por ejemplo, te permite instalar en un tiempo record (5 días) un call center escalable y cada posición es multicanal, atendiendo a varios clientes en diferentes aplicaciones al mismo tiempo (Voz IP, mensajería, Facebook, messenger, whatsapp, live chat, etc.) a diferencia del call center tradicional que es una posición para un canal y un alto porcentaje de caída de llamadas.</parrafo> <parrafo>A su vez, con la reciente adquisición de SendGrid robustece su oferta de productos, ofreciendo campanas de mercadotecnia programables en minutos (no días) y un seguimiento puntual del resultado de las decenas de miles de correos electrónicos enviados simultáneamente de una manera simple.</parrafo> <parrafo>Lo anterior soportado por su infraestructura de red virtual y compatible con los principales softwares de CRM como el ofrecido por Salesforce.com entre otros.</parrafo> <parrafo>Los ingresos del 2020-I totalizaron US$365 millones, un incremento de 57% a/a; eliminado el efecto de la adquisición de Sendgrid, los ingresos crecieron 48% a/a lo que implica que los usuarios activos de sus productos incrementaron su uso respecto del 2019-I, dado que prácticamente la totalidad de los ingresos tiene un componente variable.</parrafo> <parrafo>El 72% de las ventas se originan en EEUU y el 28% son clientes internacionales.</parrafo> <parrafo>TWLO reportó más de 190 mil clientes activos al cierre del 2020-I.</parrafo> <parrafo>La capacidad para medir la habilidad de TWLO para generar ingresos incrementales radica en el mayor uso de los productos por parte de sus clientes activos, el crecimiento en usuarios en línea con el crecimiento de sus negocios o extienden el uso de los productos a nuevas aplicaciones ofrecidas a sus clientes.</parrafo> <parrafo>Esta capacidad es conocida como la tasa neta de expansión basada en dólares que para el 2020-I, tuvo un incremento de 143% a/a.</parrafo> <parrafo>Los costos de ventas toalizaron US$171 millones, + 60% a/a y con ello, la utilidad bruta fue de US$193.5 millones de pesos y un margen bruto de 53%, que tuvo una contracción de 100 puntos base.</parrafo> <parrafo>Los gastos operativos totalizaron US$286.2 millones, se incrementaron a una menor tasa respecto del crecimiento de los ingresos, un 34% a/a, aunque los gastos generales y administrativos que representan el 15% de las ventas, tuvieron una reducción de 14% a/a.</parrafo> <parrafo>El incremento en gastos están explicados principalmente en investigación y desarrollo, y mercadotecnia.</parrafo> <parrafo>Así, la pérdida operativa fue de US$92.7 millones, un incremento de 5.8% a/a, consistente con la etapa de crecimiento y expansión de TWLO.</parrafo> <parrafo>El flujo operativo EBITDA es negativo en US$60 millones, una mejora de 9.1% a/a.</parrafo> <parrafo>La deuda total de TWLO tiene un crecimiento marginal de 1.2%, por US$470.9 millones. No obstante, el efectivo e inversiones de corto plazo son US$1,843.2 millones, por lo que la deuda neta es negativa.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión </subtitulo> </parrafo> <parrafo>Consideramos que TWLO ofrece un servicio que explota de mejor manera las capacidades en línea de las empresas y es compatible con software empresarial de servicio al cliente. La red 5G representa una oportunidad para el crecimiento de TWLO dado un uso más intensivo de un mayor número de aplicaciones y medios para comunicarse con sus clientes.</parrafo> <parrafo>Asimismo, también se beneficia de la pandemia del COVID-19, que implica un mayor uso de las redes para comunicarse con la empresa.</parrafo> <parrafo>Recomendamos COMPRA con precio objetivo de P$4,125 por acción hacia finales de 2020-IV.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='TWLO-2Q20-07052020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='TWLO-2Q20-07052020_1.jpg' /> </reportes>TWLO 2020-I (P.O. al 2020-IV: P$4,125.00, COMPRA)

    jueves, 7 de mayo de 2020
    Twilio, Inc (clave de cotización: TWLO) reportó resultados para el 2020-I. TWLO resultó beneficiada de la pandemia del COVID-19, dado que superó en 9% su guía de resultados.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo ' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Durante abril de 2020, las ventas totales de Costco Wholesale decrecieron -1.8% en comparación con el mismo mes del año anterior. </nodo> <nodo>En el mes, las ventas mismas tiendas consolidadas bajaron -4.7% comparadas con 2019. </nodo> <nodo>El decremento corresponde a una baja de -3.3% en Estados Unidos, -11.7% en Canadá y -4.6% en las operaciones Internacionales. </nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Costco Wholesale Corporation ' tipo='cuerpo'> <parrafo>Costco Wholesale opera una cadena de internacional de ventas al mayoreo a través de membresías. En las tiendas se pueden adquirir productos de marca propia Kirkland Signature y opera estaciones de gasolina de autoservicio. La empresa cuenta con 787 tiendas, de las cuales 547 se encuentran en Estados Unidos, 100 en Canadá y el resto en: México (39), Reino Unido (29), Japón (26), Korea (16), Taiwan (13), Australia (12), España (2), Islandia (1), Francia (1) y China (1). </parrafo> <parrafo>Durante abril de 2020, las ventas totales de Costco Wholesale decrecieron -1.8% en comparación con el mismo mes del año anterior. En el mes, las ventas mismas tiendas consolidadas bajaron -4.7% comparadas con 2019.El decremento corresponde a una baja de -3.3% en Estados Unidos, -11.7% en Canadá y -4.6% en las operaciones Internacionales. </parrafo> <parrafo>Sin tomar en cuenta la volatilidad del cambio en el precio de la gasolina y de los efectos cambiarios, el decremento en las ventas mismas tiendas fue de -0.5% durante abril de este año. El decremento corresponde a un nulo crecimiento en Estados Unidos, un decremento de -5.0% en Canadá y fue parcialmente compensado por un alza de +2.0% en la división internacional. </parrafo> <parrafo>Durante febrero y marzo se tuvieron crecimientos atípicos impulsados por las compras de pánico que se presentaron tras anunciar la presencia del coronavirus en los diferentes países en donde opera la empresa. El impacto se presenta diferido en los dos meses debido a que en las distintas regiones en donde opera los anuncios del confinamiento para aplanar la curva de contagios fue en distintas fechas. </parrafo> <parrafo>Una vez pasado este momento de compras de pánico, se tiene un mes con alta volatilidad en donde la tendencia es de un menor tráfico de clientes, pero con un mayor ticket promedio de compra. Esto es un menor número de visitas a las tiendas, pero con una mayor cantidad de super. </parrafo> <parrafo>Sin embargo, en las regiones en donde la restricción de movilidad fue aún mayor, la baja en el tráfico de clientes superó al incremento en el ticket promedio de compra, afectando al comparativo de las ventas mismas tiendas. </parrafo> <parrafo>En Estados Unidos, parte de la afectación corresponde a la baja en el precio de la gasolina y un menor volumen de venta por una baja movilidad en el país, ya que sin tomar en cuenta esta variación, las ventas mismas tiendas permanecieron estables. El 70% del impacto en las ventas corresponde a la venta de gasolina. Por el contrario, en Canadá, la baja movilidad si tuvo un impacto más fuerte en el tráfico de clientes. </parrafo> <parrafo>Como medida para mitigar el efecto de la pandemia, la empresa ha implementado medidas de estricta higiene en todas sus tiendas a nivel internacional lo que ha generado confianza entre los consumidores para seguir realizando sus compras en estas tiendas. Adicional a esto, se ha reforzado la página en línea a través de la cual se sigue surtiendo un catálogo ampliado de productos para seguir satisfaciendo la demanda de los consumidores que tienen medidas más estrictas de aislamiento. </parrafo> <parrafo>Durante abril de este año, las ventas de e-commerce crecieron 85.7% en comparación con el mismo período del año anterior. El alza es muy superior a lo registrado en los dos meses anteriores y corresponde a un nivel de confinamiento más fuerte. </parrafo> <parrafo>Sin tomar en cuenta las variaciones en precios de gasolina y los efectos cambiarios, las ventas de e-commerce durante abril crecieron 87.7% comparadas con el mismo mes del año anterior. </parrafo> <parrafo>Además de las medidas de confinamiento, la empresa enfrentó algunos cierres de tiendas o de departamentos adentro de las tiendas como la Óptica, Viajes, Área de Comida, Audio y Fotografía. </parrafo> <parrafo>Sin tomar en cuenta estas divisiones, los crecimientos en ventas mismas tiendas para el mes de abril serían los siguientes: +11.2% en Estados Unidos, +1.5% Canadá, +4.3% Internacional, y el total de la Empresa un alza de +8.6%. </parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión </subtitulo> </parrafo> <parrafo>Consideramos que el reporte refleja la debilidad esperada en un mes con una alta volatilidad impactado por las medidas de confinamiento impuestas en el mundo para limitar el esparcimiento del Covid-19. </parrafo> <parrafo>El cierre de ciertos departamentos en las tiendas tiene un fuerte impacto, así como la venta de gasolina debido a la baja movilidad en las ciudades en donde opera. </parrafo> <parrafo>En la medida en que se empiecen a retomar las actividades económicas, los resultados de la empresa podrán volver a tener un avance favorable. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='reporte especial COSTCO-06052020.jpg ' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='reporte especial COSTCO-06052020_1.jpg ' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='reporte especial COSTCO-06052020_2.jpg ' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='reporte especial COSTCO-06052020_3.jpg ' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='reporte especial COSTCO-06052020_4.jpg ' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='reporte especial COSTCO-06052020_5.jpg ' /> </reportes>Reporte Especial: COSTCO

    miércoles, 6 de mayo de 2020
    Costco Wholesale opera una cadena de internacional de ventas al mayoreo a través de membresías. En las tiendas se pueden adquirir productos de marca propia Kirkland Signature y opera estaciones de gasolina de autoservicio. La empresa cuenta con 787 tiendas, de las cuales 547 se encuentran en Estados Unidos, 100 en Canadá y el resto en: México (39), Reino Unido (29), Japón (26), Korea (16), Taiwan (13), Australia (12), España (2), Islandia (1), Francia (1) y China (1).
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo ' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>El margen financiero se ubicó en P$5,487 millones, un crecimiento anual de +10.8%. A pesar de ello, el margen de interés neto (MIN) fue de 41.7%, una disminución de -360 p.b. a/a. </nodo> <nodo>Las estimaciones contra riesgos crediticios aumentaron +94.9% a/a, para finalizar en P$1,251 millones, derivado principalmente de una decisión prudencial de reservar P$438 millones en provisiones. </nodo> <nodo>La utilidad neta disminuyó -6.1% a/a para finalizar en $787 millones; con ello, el ROE de la emisora se contrajo -120 p.b. a/a y fue de 14.7%. </nodo> <nodo>Ajustamos nuestro precio objetivo a P$13.00 por acción y mantenemos nuestra recomendación de COMPRA. </nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Gentera, S.A.B. de C.V. ' tipo='cuerpo'> <parrafo>GENTERA reportó ingresos por intereses de P$5,965 millones, lo que representó un incremento de +8.9% a/a. Esto fue debido al crecimiento de la cartera de microcrédito en México y la fuerte contribución de la subsidiaria peruana, Compartamos Financiera. </parrafo> <parrafo>La cartera de crédito alcanzó P$44,510 millones, un avance de +25.3% a/a, impulsado por el impulso en la cartera de Compartamos Financiera de +49.9% a/a. Con esto el índice de morosidad (IMOR) se ubicó en 3.32%, una variación anual de +28 p.b. Estimamos que estos niveles se encontrarán relativamente estables para el siguiente trimestre, y se verán afectados a finales del año por la pandemia actual. Cabe mencionar que, GENTERA aplicó los criterios contables emitidos por la CNBV a partir de finales de marzo pasado para diferir el pago de intereses y capital a créditos, con el fin de garantizar el crédito a los usuarios del sistema bancario. </parrafo> <parrafo>Los gastos financieros totalizaron P$478 millones en el trimestre, lo que se tradujo en una disminución de -9.0% a/a. Este movimiento fue explicado por las variaciones en los pasivos requeridos para financiar las carteras de Banco Compartamos y Compartamos Financiera durante el período; favorecidos por el entorno de recortes de tasas de referencia en México para Banco Compartamos, y en Perú para Compartamos Financiera (costo de fondeo 6.9%). </parrafo> <parrafo>Con esto el margen financiero se ubicó en P$5,487 millones, un crecimiento anual de +10.8%. A pesar de ello, el margen de interés neto (MIN) fue de 41.7%, una disminución de -360 p.b. a/a. Este resultado es principalmente explicado por: i) la disminución de los precios de créditos; ii) la menor contribución de Banco Compartamos en la cartera consolidada, que representa el 57.1%, y, en menor medida por 3) la liquidez adicional que Banco Compartamos mantuvo durante el trimestre, con la finalidad de mitigar la potencial volatilidad vinculada al COVID-19. </parrafo> <parrafo>Las estimaciones contra riesgos crediticios aumentaron +94.9% a/a, para finalizar en P$1,251 millones, derivado principalmente de una decisión prudencial de reservar P$438 millones en provisiones alineadas con los criterios contables especiales emitidos por las autoridades mexicanas y peruanas; así como el aumento en la cartera total. Resultado de lo anterior, el índice de cobertura (228.9%) presentó un incremento de +17.2 p.p. a/a; estimamos que esta variable continuará incrementando en los próximos trimestres, pero a un menor ritmo, ya que el banco contará con mayor información sobre las afectaciones de la pandemia. </parrafo> <parrafo>Las comisiones y tarifas netas disminuyeron -4.7% a/a; mientras que, el resultado por intermediación, fue de $30 millones en comparación a un ingreso nulo en el mismo periodo del año anterior. Por otro lado, los gastos operativos fueron de P$3,539 millones para aumentar +6.6% a/a. Con esto el índice de eficiencia presentó un deterioro para aumentar a 77.4%. </parrafo> <parrafo>Estos resultados, generaron que la utilidad neta disminuyera -6.1% a/a para finalizar en $787 millones; con ello, el ROE de la emisora se contrajo -120 p.b. a/a y fue de 14.7%. </parrafo> <parrafo>Durante la llamada, la administración señaló que la guía de expectativas para 2020 fue dada de baja, derivado de las afectaciones producidas por la pandemia actual. Comentaron que proporcionaran una guía nueva una vez que las operaciones se reanuden de forma regular cuenten con la información necesaria. </parrafo> <parrafo>Por otro lado, mencionaron los objetivos para la emisora en lo que sigue del año: </parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Proteger y apoyar a sus clientes y colaboradores para evitar el contagio del COVID-19. </nodo> <nodo>Redefinir nuevas estrategias operativas, con el fin de adaptarse a la coyuntura actual. </nodo> <nodo>Mantener niveles de capitalización y liquidez sólidos para afrontar los efectos de la contingencia. </nodo> <nodo>Reducir los gastos a lo esencial. </nodo> <nodo>Aprovechar las oportunidades que se encuentren en el camino. </nodo> <nodo>Mantener una comunicación clara y eficiente de manera interna y externa. </nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>Adicionalmente, la administración señaló que se suspenderá el pago del dividendo para el año fiscal 2019, así como el uso del programa de recompra de acciones; esto, con el fin de fortalecer los niveles de liquidez y solvencia de la emisora. Asimismo, revisaran las inversiones de capital y pospondrán las que no consideren esenciales. </parrafo> <parrafo>Por último, durante las últimas semanas del mes de marzo, la emisora implemento el plan de diferimiento de pagos e intereses, por ocho semanas, al 100% de sus clientes; con cifras de abril, mencionaron que han observado que el 39% de sus clientes continúan pagando de manera adecuada. Consideramos que esto tendrá un impacto significativo en los ingresos por interés, por lo que esperamos disminuciones en los próximos trimestres. </parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión </subtitulo> </parrafo> <parrafo>Consideramos un reporte regular por parte de la empresa, ya que observaron un crecimiento sustancial en la cartera, así como en el margen financiero. A pesar de esto, el crecimiento en el índice de eficiencia y contracción en la utilidad neta afectó el resultado. Cabe mencionar que el efecto del aumento en provisiones, si bien, afectó la utilidad neta, consideramos que es una medida acertada para evitar algún efecto negativo en el futuro. </parrafo> <parrafo>Por otro lado, realizamos ajustes en los supuestos de nuestros modelos, esperamos afectaciones en los ingresos por intereses derivados del plan de diferimiento de pagos, incrementos de mayor magnitud en la cartera vencida y estimaciones preventivas contra riesgos crediticios. Es por ello que ajustamos nuestro precio objetivo a P$13.00 por acción y mantenemos nuestra recomendación de COMPRA. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='GENTERA-2020-I-06052020.jpg ' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='GENTERA-2020-I-06052020_1.jpg ' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='GENTERA-2020-I-06052020_2.jpg ' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='GENTERA-2020-I-06052020_3.jpg ' /> </reportes>GENTERA 2020-I (P.O. al 2020-IV:P$ 13.00, COMPRA)

    miércoles, 6 de mayo de 2020
    El margen financiero se ubicó en P$5,487 millones, un crecimiento anual de +10.8%. A pesar de ello, el margen de interés neto (MIN) fue de 41.7%, una disminución de -360 p.b. a/a.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo ' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>The Walt Disney Company (Clave de cotización: DIS) reportó resultados al 2020-I (Segundo trimestre fiscal), afectado por la reducción en ingresos de su división de Parques y un alza en costos asociados a COVID-19 de más de US$1,400 millones. </nodo> <nodo>Consideramos que DIS es una empresa diversificada con sólidos fundamentales a largo plazo y que representa una oportunidad de COMPRA con precio objetivo de P$3,120 millones hacia 2020-IV. </nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='The Walt Disney Company. ' tipo='cuerpo'> <parrafo>The Walt Disney Company (Clave de cotización: DIS) reportó resultados al 2020-I (Segundo trimestre fiscal), afectado por la reducción en ingresos de su división de Parques y un alza en costos asociados a COVID-19 de más de US$1,400 millones.</parrafo> <parrafo>Los ingresos totales fueron US$18,009 millones, un incremento de 20.7% a/a impulsado por el segmento internacional y Directo-al-consumidor que consolida el negocio de entretenimiento en línea con Hulu y Disney+. Este segmento tuvo un crecimiento cerca a los US$3,000 millones y explica el 96% del incremento. </parrafo> <parrafo>No obstante, el ingreso de parques tuvo una reducción de 10% y los servicios por cable y televisión, así como el negocio de Cine tuvieron un crecimiento de 28% y 18% a/a. Sin embargo, gran parte del crecimiento (74%) de ambos segmentos es eliminado a través de las ventas a Disney+ y Hulu que representaron US$1,453 millones. </parrafo> <parrafo>Hay que considerar que Disney Shanghái y Hong Kong fueron cerrados en enero, Tokio Disneyland en febrero y los parques de U.S. y Francia a mediados de marzo. </parrafo> <parrafo>Con ello, el segmento de parques, experiencias y productos representa 30.7% de los ingresos netos respecto de un 41% que representó en el 2019-I. </parrafo> <parrafo>En mayo 11, Disney Shanghai será reabierto y el resto de los parques permanecerá cerrado por lo que dicha división será afectada en los resultados hacia 2020-II. </parrafo> <parrafo>Costos y gastos totalizaron US$16,639, lo que implica un crecimiento de 44.3% a/a, lo anterior por mayores costos de producción en el segmento de televisión y cable, costos asociados a medidas COVID-19 en parques y pérdidas por deterioro por menor distribución en el segmento de películas de cine. </parrafo> <parrafo>La utilidad operativa ajustada, (no considerando los ingresos extraordinarios por revaluación de HULU, dada la adquisición de Twenty first century Fox (TFCF), y otros cargos extraordinarios) fue de US$1,370 millones, una caída de -59.6% a/a y un margen operativo de 7.6%, que experimentó una contracción de 1,500 puntos base.</parrafo> <parrafo>Los gastos por depreciación y amortización se incrementaron 61% principalmente por la adquisición de TFCF, totalizaron US$1,333 millones. </parrafo> <parrafo>Con ello, el EBITDA ajustado por cargos extraordinarios fue de US$2,703 millones, una reducción de -35.6% a/a. El margen EBITDA fue de 15%, una contracción de 1,325 puntos base. </parrafo> <parrafo>La deuda total fue de US$55,446 millones, un incremento de 15.3% a/a respecto el 2019-IV. La posición de efectivo se incrementó en US$7,503 millones, principalmente por el financiamiento en un 73%, el resto por flujo operativo neto de inversiones de capital. </parrafo> <parrafo>Con ello, la deuda neta totalizó US$41,107 millones y la razón de apalancamiento sobre EBITDA de 2.08x. </parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión </subtitulo> </parrafo> <parrafo>Consideramos que los resultados seguirán afectados por la pandemia hacia el 2020-II, principalmente en dos segmentos que representan cerca del 45% de los ingresos netos: Parques, experiencias y productos, y, el segmento de CINE que reportó menores ingresos por distribución. </parrafo> <parrafo>Por tanto, esperamos una reducción en el flujo operativo hacia el 2020-II y un incremento en el endeudamiento de DIS. </parrafo> <parrafo>No obstante, el dinamismo del negocio de streaming es superior al esperado con la ejecución impecable de Disney+ con más de 54 millones de suscriptores en 6 meses de operación, lo que representa ya un 30% de los suscriptores activos de Netflix. </parrafo> <parrafo>Consideramos que DIS es una empresa diversificada con sólidos fundamentales a largo plazo y que representa una oportunidad de COMPRA con precio objetivo de P$3,120 millones hacia 2020-IV. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='DIS-2020-I-06052020.jpg ' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='DIS-2020-I-06052020_.jpg ' /> </reportes>DIS 2020-I (P.O. al 2020-IV:P$ 3,120, COMPRA)

    miércoles, 6 de mayo de 2020
    The Walt Disney Company (Clave de cotización: DIS) reportó resultados al 2020-I (Segundo trimestre fiscal), afectado por la reducción en ingresos de su división de Parques y un alza en costos asociados a COVID-19 de más de US$1,400 millones.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Beyond Meat (clave de cotización: BYND) reportó resultados al 1T20 con un incremento trimestral en ventas netas de 141% a/a, quedando en US$97.1 millones, esto por avances en volumen y parcialmente contrarrestado por una disminución en los precios. El incremento en volumen se explicó por mayores puntos de distribución, así como una caída en la cadena de suministro de carne a causa de los cierres por la pandemia.</parrafo> <parrafo>Se observó una caída en ventas en el canal de food service (restaurantes, establecimientos comerciales, etc.) en la segunda mitad de marzo, por lo que se espera que el desempeño en este canal para el 2T20 no sea de la magnitud presentada en el 1T20 (46.71% a/a para 1T20). Este canal representó el 31% de los ingresos de la compañía dentro de EE.UU. y el 76% en la venta internacional. </parrafo> <parrafo>Beyond Meat ofrece alternativas de carne que podrían encontrar un nuevo foco de atención a medida que la pandemia de coronavirus dañe la cadena de suministro de carne tradicional, por lo que esperamos que se mantenga en la opción elegida para carne por los consumidores acabando la pandemia, esto por el cambio en la dinámica de consumo esperada en el sector de consumo frecuente.</parrafo> <parrafo>La utilidad bruta fue de US$37.7 millones, con un margen bruto de 38.8% y una expansión de 1,200 p.b., esto derivado de eficiencias en la producción, así como menores costos en materiales e insumos de empaque.</parrafo> <parrafo>Por primera vez desde el listado de la compañía, se registró utilidad neta de US$1.8 millones, en comparación con una pérdida de -US$6.6 millones que se presentó en el mismo periodo del año pasado; la ganancia por acción diluida fue de US$0.03, siendo mayor a –US$0.06 esperado por la empresa para el trimestre. </parrafo> <parrafo>El EBITDA ajustado del periodo resultó en US$12.7 millones, con un margen EBITDA de 13.1%, esto en comparación de la caída de –US$2.1 millones que se presentó en 1T19. </parrafo> <parrafo>La emisora espera que el buen momento en el canal de retail continúe, en la medida que la demanda de carne se mantenga y la cadena de suministro de carne tradicional continúe afectada; sin embargo, dada la incertidumbre relacionada a la pandemia, incluida la magnitud y la duración del impacto en el canal de food service, la compañía suspendió la guía de crecimiento para 2020 presentada en febrero pasado.</parrafo> <parrafo>Dadas las perspectivas de crecimiento de negocio para este nuevo concepto de carne, considerando que es líder dentro de este nuevo mercado y que empieza a representar un competidor serio en la industria de la carne, ponemos la recomendación de COMPRA con revisión en el precio objetivo.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='BYND-2020-I-05052020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='BYND-2020-I-05052020_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: BYND 2020-I, COMPRA

    martes, 5 de mayo de 2020
    Beyond Meat (clave de cotización: BYND) reportó resultados al 1T20 con un incremento trimestral en ventas netas de 141% a/a, quedando en US$97.1 millones, esto por avances en volumen y parcialmente contrarrestado por una disminución en los precios.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Los ingresos trimestrales totalizaron US$100.2 millones, representando una disminución de -13.8% respecto al mismo periodo del año previo. </nodo> <nodo>La producción en los segmentos de metales preciosos y ferroaleaciones reportó notables caídas respecto al trimestre anterior.</nodo> <nodo>La adquisición de Cegasa Portable Energy (Autlán EMD) diversifica la gama de productos que la empresa ofrece, siendo el Bióxido de Manganeso Electrolítico un insumo importante para la producción de baterías alcalinas.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Compañía Minera Autlán, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Análisis</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Compañía Minera Autlán (Clave de cotización: AUTLAN) mostró resultados negativos correspondientes al 2020-I. La producción en los segmentos de metales preciosos (-27.5% a/a) y ferroaleaciones (-1.5% a/a) reportó notables caídas respecto al trimestre anterior.</parrafo> <parrafo>Los ingresos trimestrales totalizaron US$100.2 millones, representando una disminución de -13.8% respecto al mismo periodo del año previo. Lo anterior debido, principalmente, al menor volumen vendido en la división Autlán Metallorum y a menores precios de venta en las ferroaleaciones de manganeso.</parrafo> <parrafo>La industria siderúrgica mundial fue afectada con una menor demanda de acero en sectores como la construcción y la industria automotriz. A pesar del desempeño favorable que presentaron los precios del oro (+7.0% a/a), los ingresos provenientes del segmento de metales preciosos disminuyeron -27.5% a/a, el resultado anterior se produjo debido a la disminución en el volumen vendido (-33.0% a/a).</parrafo> <parrafo>Consideramos importante mencionar la adquisición de Cegasa Portable Energy (Autlán EMD), ya que diversifica la gama de productos que la empresa ofrece, siendo el Bióxido de Manganeso Electrolítico (EMD, por sus siglas en inglés) un insumo importante para la producción de baterías alcalinas. Estimamos que está adquisición se realizó a un múltiplo EV/EBITDA de 6.1 veces. La producción reportada de EMD durante el trimestre fue de dos mil toneladas, la cual contempla únicamente la producción a partir de febrero pasado. Sin embargo, estimamos que la producción pudiera llegar hasta las 3,500 toneladas trimestrales.</parrafo> <parrafo>El EBITDA del trimestre totalizó US$18.9 millones, lo que implicó una contracción significativa de -27.1% a/a. El margen EBITDA se colocó en 18.9%, -342.9 p.b. por debajo del obtenido en 2019-I.</parrafo> <parrafo>El resultado integral de financiamiento (RIF) del primer trimestre del 2020 reflejó una utilidad financiera neta por US$26 millones, generado en su mayoría por la depreciación del peso frente al dólar, influyendo en que Autlán presentara una utilidad neta por US$22.1 millones, que se compara con la utilidad neta de US$3.82 millones del trimestre pasado.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Debido a la coyuntura actual, en México no se consideró la minería de metales preciosos como actividad esencial, por lo que Autlán se vio obligado a detener sus operaciones de la división Autlán Metallorum. Lo anterior podría implicar una disminución en el volumen vendido en los próximos meses, sin embargo, este sería parcialmente compensado por el inventario que se tiene en existencia.</parrafo> <parrafo>Calificamos el reporte como negativo, debido tanto al aumento en gastos operativos como a la disminución en el volumen de ventas por parte del segmento metales preciosos. A pesar de la coyuntura actual en México, consideramos que Autlán posee la capacidad de vender sus productos en el extranjero sin que esto represente una disminución importante en rentabilidad de sus operaciones. Actualmente Autlán cotiza a un múltiplo Valor Empresa a EBITDA de 3.7x, nivel que consideramos que representa una subvaluación por el mercado, es por ello que cambiamos nuestra recomendación de MANTENER a COMPRA, con un precio objetivo de P$9.20 por acción.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='AUTLAN-2020-I-05052020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='AUTLAN-2020-I-05052020_1.jpg' /> </reportes>AUTLAN 2020-I (P.O. al 2020-IV:P$ 9.20, COMPRA)

    martes, 5 de mayo de 2020
    Los ingresos trimestrales totalizaron US$100.2 millones, representando una disminución de -13.8% respecto al mismo periodo del año previo.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>A pesar de un incremento en el precio internacional del oro, Industrias Peñoles (Clave de Cotización: PE&amp;OLES) presentó resultados negativos principalmente generados por menores volúmenes vendidos de oro y plata afinados.</nodo> <nodo>Las ventas netas del primer trimestre totalizaron US$1,041.1 millones, -9.3% por debajo de las presentadas en 2019-I. </nodo> <nodo>Derivado de lo anterior, el EBITDA del periodo ascendió a US$175.4 millones, inferior en -36.0% al presentado en el mismo periodo del año previo. El margen EBITDA disminuyó en 704.2 p.b. a/a y se colocó en 16.8%.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Industrias Peñoles, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Análisis</subtitulo> </parrafo> <parrafo>A pesar de un incremento en el precio internacional del oro, Industrias Peñoles (Clave de Cotización: PE&amp;OLES) presentó resultados negativos principalmente generados por menores volúmenes vendidos de oro y plata afinados. </parrafo> <parrafo>Las ventas netas del primer trimestre totalizaron US$1,041.1 millones, -9.3% por debajo de las presentadas en 2019-I. Pese al incremento medio en el precio internacional del oro (+21.3% a/a) y la plata (+8.5% a/a) durante el primer trimestre. </parrafo> <parrafo>Las operaciones mineras presentaron disminuciones importantes en la producción de metales como cobre (-20% a/a), cobre catódico (-10.7% a/a) y oro (-5.9% a/a). Esto debido a que se tuvo un a menor ley en el mineral depositado en las minas de Milpas, Sabina, Tizapa y Bismark, así como a un menor volumen depositado en las minas de cielo abierto de la Herradura y Noche Buena. Además de estas disminuciones en producción, el paro en la planta de Zinc, repercutió en la producción de las operaciones metalúrgicas. </parrafo> <parrafo>La operación en la división metalúrgica disminuyó su producción de zinc en -14.3% a/a, la de plomo en -13.2% a/a, la de oro en -12.9% a/a y la de plata en -12.3% a/a.</parrafo> <parrafo>Los productos químicos tuvieron variaciones marginales a excepción del sulfato de amonio, cuya producción disminuyo en -27.7% a/a, ya que se contó con una menor cantidad de ácido sulfúrico por el paro de la Fundición.</parrafo> <parrafo>A pesar de la disminución en las ventas netas, los costos relacionados a ellas incrementaron en +1.6% a/a debido principalmente a menores ingresos por cuotas de tratamiento (que se contabilizan como un crédito en el costo de ventas) derivado de menores volúmenes adquiridos de plomo y zinc a terceros. A pesar de la disminución en los precios de combustibles (-9.0% a/a), los costos de producción aumentaron (+1.9% a/a). Lo anterior fue causado, principalmente, por un aumento en los costos de acarreo y tumbe de minerales (+9.0% a/a), y un aumento en los costos de mantenimiento y reparación (+9.0% a/a).</parrafo> <parrafo>Derivado de lo anterior, el EBITDA del periodo ascendió a US$175.4 millones, inferior en -36.0% al presentado en el mismo periodo del año previo. El margen EBITDA disminuyó en 704.2 p.b. a/a y se colocó en 16.8%.</parrafo> <parrafo>Industrias Peñoles registró una pérdida neta por US$139.6 millones, que se compara con la utilidad de US$44.1 millones registrada en el mismo periodo del año previo. Lo anterior fue producto principalmente de las variaciones desfavorables en los renglones de otros ingresos (gastos) e Ingresos (gastos) financieros por -US$75.7 millones y -US$41.1 millones, respectivamente.</parrafo> <parrafo>Con estos resultados la razón de endeudamiento neto (Deuda Neta/EBTIDA) incrementó hasta colocarse en 3.0x. A pesar de que este nivel aún es saludable, consideramos que comienza a representar un factor de riesgo para la emisora. </parrafo> <parrafo>Ante la coyuntura actual, la administración ha implementado una serie de medidas destinadas a mitigar los impactos en sus operaciones y salvaguardar la liquidez, entre las que destaca el recorte en gastos e inversiones. Otra de las decisiones tomadas fue la de monetizar una parte del valor de mercado de las posiciones de cobertura, con lo que se recibió US$87.6 millones.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Calificamos el reporte presentado por Industrias Peñoles como negativo debido principalmente a la caída en el margen EBITDA de la emisora. A pesar de estos resultados consideramos que esta es una de las industrias (metales preciosos) más defensivas ante la coyuntura actual, por tal motivo mantenemos nuestra recomendación de compra con un precio objetivo de P$215.00 hacia finales de 2020-IV.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='PENOLES-2020-I-04052020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='PENOLES-2020-I-04052020_1.jpg' /> </reportes>PE&OLES 2020-I (P.O. al 2020-IV: P$ 215.00, COMPRA)

    lunes, 4 de mayo de 2020
    A pesar de un incremento en el precio internacional del oro, Industrias Peñoles (Clave de Cotización: PE&OLES) presentó resultados negativos principalmente generados por menores volúmenes vendidos de oro y plata afinados.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Corporación Moctezuma presentó resultados favorecidos por la fluctuación del tipo de cambio, sus posiciones en moneda extranjera contrarrestaron el efecto marginal negativo que tuvieron los ingresos en comparación con el trimestre del periodo previo. </nodo> <nodo>Los ingresos trimestrales de Corporación Moctezuma totalizaron P$3,261.9 millones, lo que representó un retroceso de -0.6% respecto al mismo periodo del año anterior, principalmente originado por la contracción de la industria de la construcción mexicana.</nodo> <nodo>El resultado financiero del periodo resultó en una utilidad neta de P$336 millones, en comparación con la ganancia presentada de P$.606 millones del periodo anterior.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='' tipo='cuerpo'> <parrafo>Reporte positivo. Corporación Moctezuma (Clave de cotización: CMOCTEZ) presentó resultados favorecidos por la fluctuación del tipo de cambio, sus posiciones en moneda extranjera contrarrestaron el efecto marginal negativo que tuvieron los ingresos en comparación con el trimestre del periodo previo.</parrafo> <parrafo>Contracción porcentual en las ventas de concreto. Los ingresos trimestrales de Corporación Moctezuma totalizaron P$3,261.9 millones, lo que representó un retroceso de -0.6% respecto al mismo periodo del año anterior, principalmente originado por la contracción de la industria de la construcción mexicana. Por división, los ingresos obtenidos por las ventas de cemento aumentaron un +0.96% a/a, no obstante, los ingresos obtenidos por la venta de concreto disminuyeron -9.49% a/a. </parrafo> <parrafo>El costo de ventas disminuyo -3.8% a/a; no obstante, como porcentaje de las ventas totales representó 53.8%, nivel inferior al presentado en 2019-I (55.6%). La utilidad bruta aumentó +3.3% a/a, colocándose en P$1,505.4 millones. El margen bruto se colocó en 46.15%, superior en +177 p.b. frente al observado en el mismo trimestre del año previo.</parrafo> <parrafo>Utilidad operativa. Derivado de un flujo positivo del renglón de otros gastos por P$14.82 millones, el cual se comparó con el flujo negativo de P$3.5 millones presentado en el mismo periodo del año previo, la utilidad operativa fue de P$1,373.7 millones con un margen operativo de 42.11%. En comparación con el reporte presentado en el 2019-I, la utilidad operativa incrementó +4.4% a/a, a la vez que su margen incrementó +202 p.b. El EBITDA del trimestre aumentó en +4.9% a/a y se ubicó en P$1,304.6 millones, con un margen EBITDA de 46.93% (+246.14 p.b.)</parrafo> <parrafo>Utilidad neta. El resultado financiero del periodo resultó en una utilidad neta de P$336 millones, en comparación con la ganancia presentada de P$.606 millones del periodo anterior. La utilidad neta totalizó P$1,226.5 millones, +32.6% respecto al 2019-I. Lo anterior debido a la importante apreciación que tuvieron tanto el dólar (+25.32% a/a) como el euro (+22.48 a/a). El margen neto se ubicó en 37.6%, +942 p.b. a/a.</parrafo> <parrafo>Alta rentabilidad respecto a comparables. Históricamente, Corporación Moctezuma refleja un margen EBITDA superior a las empresas comparables, como CEMEX México y Grupo Cementos Chihuahua (GCC). Durante el 2020-I Corporación Moctezuma obtuvo un margen EBITDA de 46.93%, mientras que CEMEX México y GCC generaron un margen EBITDA de 34% y 25% respectivamente. La recuperación en el margen EBITDA se dio gracias a que los costos de venta, como porcentaje de las ventas totales, disminuyó -3.11% respecto al trimestre anterior.</parrafo> <parrafo>El efectivo aumentó en +48.8% respecto al 2019-I, al posicionarse en P$3,141.5 millones, está variación se generó por la operación propia del negocio y debido a que en diciembre de 2019 se realizó un pago de dividendo. Cabe mencionar que los productos de la compañía presentan un alto margen de beneficio.</parrafo> <parrafo>Es importante mencionar, que CMOCTEZ posee un dividend yield estimado de 9.26% tomando como base el último precio de cierre y un dividendo estimado de P$5.00 por acción.</parrafo> <parrafo>Consideramos que es importante enfatizar que la empresa continúa presentando niveles altos en sus métricas de rentabilidad. De acuerdo a nuestro análisis de rentabilidad de las empresas que cotizan en el mercado accionario mexicano, Corporación Moctezuma se colocó dentro de las primeras cinco empresas públicas mexicanas más rentables, medido a través del ROIC.</parrafo> <parrafo>Es importante mencionar que las métricas de rentabilidad de CMOCTEZ comienzan a mostrar signos de estabilización después de mostrar notables reducciones durante el año pasado. Consideramos que el bajo precio de los combustibles podría impulsar estas métricas durante los siguientes trimestres.</parrafo> <parrafo>Perspectivas para resto de año. Si bien corporación Moctezuma tuvo un primer trimestre bueno, los efectos de la pandemia no se vieron reflejados en sus resultados y consideramos que estos podrían impactar los resultados a partir del segundo trimestre. Por tal motivo, hemos decidido someter a revisión nuestro precio objetivo debido a la incertidumbre financiera que se vive por la coyuntura actual, la pandemia del covid-19 no ha terminado y los impactos financieros que vaya a causar todavía no pueden ser cuantificables.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='CMOCTEZ-2020-I-04052020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='CMOCTEZ-2020-I-04052020_1.jpg' /> </reportes>CMOCTEZ 2020-I (P.O. al 2020-IV: P$ 57.00, COMPRA)

    lunes, 4 de mayo de 2020
    Corporación Moctezuma presentó resultados favorecidos por la fluctuación del tipo de cambio, sus posiciones en moneda extranjera contrarrestaron el efecto marginal negativo que tuvieron los ingresos en comparación con el trimestre del periodo previo.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='DESARROLLO' tipo='cuerpo'> <parrafo>Con datos al 3 de mayo, los casos totales confirmados por coronavirus sin considerar China suman 3.44 millones, una tasa de recuperación de un terció y una tasa de mortalidad de 7.05%. Poco más de un tercio de los casos proviene de EEUU con 1.16 millones. En EEUU se establecieron restricciones a la movilidad y el cierre temporal de negocios no esenciales hasta el pasado 30 de abril con una fuerte oposición de parte de grupos que estuvieron en contra de las medidas incluyendo algunos gobernadores.</parrafo> <parrafo>Las medidas tuvieron su efecto para reducir paulatinamente la tasa de contagio cada 24 horas de poco más de 30% a mediados de marzo a un mínimo de 2.3% el pasado 27 de abril. </parrafo> <parrafo>Se inició con la apertura en los Estados, algunos más amplia que otros, por ejemplo, en Texas solo está permitido un 25% de capacidad en comercios y restaurantes (se tiene que hacer un conteo de clientes/comensales). Lo anterior, provocó un repunte en la tasa de contagio últimas 24 horas a 3.1% considerando una base superior a 1.1 millones de casos.</parrafo> <parrafo>A 110 días del inicio de la pandemia en EEUU no vemos un aplanamiento en el contagio como sucedió en Alemania, considerando que las cifras son comparables dado el alto número de pruebas realizadas en ambos países: (EEUU hizo 1.6 pruebas por cada 100mil habitantes y Alemania 2.49 pruebas por cada 100mil habitantes).</parrafo> <parrafo>México a su vez, se encuentra a 65 días del inicio de la pandemia, realiza 0.05 pruebas por cada 100 mil habitantes, pero estableció medidas a menos de 30 días del inicio de la pandemia. La escala logarítmica de los casos confirmados nos muestra dos cosas: un crecimiento más acelerado al inicio e inefectividad en las medidas de contención. </parrafo> <parrafo>La escasa realización de pruebas, hacen comparable el seguimiento de la Pandemia en México con otros países de Latinoamérica. Estudios metodológicos para países emergentes establecen los casos reales de contagio por un factor que van desde 8x hasta 50x, los casos confirmados reportados que son de quienes en su mayoría tuvieron una hospitalización.</parrafo> <parrafo>No obstante, es más relevante como se comporta a lo largo del tiempo la curva de contagio para determinar en que momento se puede volver a una nueva normalidad las actividades económicas.</parrafo> <parrafo>En la siguiente gráfica, podemos observar que, con base en la escala logarítmica de los casos confirmados, éstos no son tan severos como en España, pero tampoco vemos una contención de los nuevos casos. Lo anterior explica porque el término de medidas de contención estimadas para Latinoamérica es de las más tardías no sólo porque iniciaron la pandemia después sino por la falta de cumplimiento de las medidas de contención.</parrafo> <parrafo>Podemos ver que los países que lideran el crecimiento más acelerado de casos son Brasil, Perú y México.</parrafo> <parrafo>Dado que tenemos la evolución más anticipada de la pandemia en otros países de Europa y Norteamérica, hicimos una extrapolación de como serían los casos totales en México cuando el número de nuevos casos sea marginal, así como las tasas observadas de hospitalización, cuidados intensivos y fallecimientos.</parrafo> <parrafo>Este ejercicio comparado puede utilizarse como base de los que esperamos para México, pero por razones estructurales de la capacidad y calidad hospitalaria del país, no podemos esperar un comportamiento como el de Alemania, por ejemplo.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>CONCLUSIÓN</subtitulo> </parrafo> <parrafo>EEUU inicia la reapertura de la actividad económica pero la curva de contagio no se ha aplanado por completo y la tasa de nuevos contagios creció de 2.3% a 3.1%. México y Latinoamérica no tienen una contención de los casos al nivel observado en otras regiones como Europa y Asia, prevemos un nivel de contagio mayor de hasta 50x veces lo reportado y la curva de contagio explica porque es la región que saldrá más tarde la pandemia.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Gráfica 1: Casos totales por países desde el inicio de la pandemia' tipo='Grafica' fuente='Signum Research / WHO / CDC' mid='Nota-COVID-19-04052020.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 2: Mapa de casos confirmados totales en EEUU por Estado' tipo='Grafica' fuente='Signum Research / WHO / CDC' mid='Nota-COVID-19-04052020_1.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 3: Casos totales para México y Latinoamérica desde el inicio de la pandemia comparado con Corea y España' tipo='Grafica' fuente='Signum Research / WHO / CDC, cifras al 3 de mayo.' mid='Nota-COVID-19-04052020_2.jpg' /> <anexo titulo='Tabla 1: Estadísticos de la Pandemia del Covid-19 de diversos países aplicados comparativamente para México' tipo='Grafica' fuente='John Hopkins University, Worldometer, Institute for Heatlh metrics and Evaluation, WHO, NHS of PR of China (Cifras al 25/04)' mid='Nota-COVID-19-04052020_3.jpg' /> </reportes>Nota de Coyuntura: Actualización de la pandemia del covid-19

    lunes, 4 de mayo de 2020
    Con datos al 3 de mayo, los casos totales confirmados por coronavirus sin considerar China suman 3.44 millones, una tasa de recuperación de un terció y una tasa de mortalidad de 7.05%.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>El total de créditos vencidos fue de $2,167 millones en comparación con los P$1,614 millones al 31 de marzo de 2019, lo cual representó un crecimiento de $53 millones o +34.3% a/a.</nodo> <nodo>La estimación para pérdidas por créditos fue de P$310 millones, lo cual representó un incremento de P$182 millones o +142.2%, derivado del resultado de la calificación para riesgos crediticios.</nodo> <nodo>Actualizamos nuestro precio objetivo para finales de 2020 de $41.00 por acción a $27.00, pero mantenemos nuestra recomendación de COMPRA.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Banco del Bajío, S.A., Institución de Banca Múltiple' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Análisis</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Banco de Bajío (clave de cotización: BBAJIO) reportó sus resultados al primer trimestre de 2020. Durante este periodo, el banco anunció medidas para combatir las afectaciones que podría generar la pandemia actual a sus trabajadores y clientes.</parrafo> <parrafo>En este comunicado, se señaló el programa de diferimiento de pagos de intereses y capital de créditos por seis meses para apoyar la liquidez de sus clientes; adicionalmente, se comunicó que la emisora se enfocaría en mantener niveles de capital y liquidez adecuados. Estas medidas tuvieron un impacto significativo en los resultados del trimestre; sin embargo, consideramos que los efectos de la pandemia y las medidas tomadas por la administración se reflejarían en los próximos trimestres o final del año. </parrafo> <parrafo>BBAJIO reportó ingresos por intereses de P$5,432 millones, lo cual representó un decremento de -2.6% a/a. Este decremento se debió principalmente a un efecto al crecimiento en volumen de crédito otorgado, el cual se ve disminuido por las modificaciones en la tasa de referencia en la cartera de crédito, así como un incremento en los saldos promedio de disponibilidades.</parrafo> <parrafo>La cartera de crédito vigente totalizó P$186,264 millones al final del periodo, un aumento de +6.9% en su comparativa anual. Este incremento se debió principalmente al crecimiento en la cartera empresarial vigente en +5.6% a/a. El total de cartera empresarial vigente representó el 60.4% del total de los activos. El total de créditos vencidos fue de $2,167 millones en comparación con los P$1,614 millones al 31 de marzo de 2019, lo cual representó un crecimiento de $53 millones o +34.3% a/a. Con ello, el índice de morosidad (IMOR) presentó un aumento de +23 p.b. a/a para finalizar en 1.15%.</parrafo> <parrafo>Los gastos por interés fueron de P$2,341 millones, lo que se tradujo una disminución de -6.1%. Esto fue resultado de la combinación entre la disminución de la tasa de interés y del aumento de volumen en los saldos promedio de pasivos que devengan intereses.</parrafo> <parrafo>Los depósitos a la vista fueron P$160,521 millones, lo que se tradujo en un crecimiento de +15.5% a/a; mientras que los depósitos a plazo incrementaron +8.3% para finalizar en P$85,905 millones.</parrafo> <parrafo>Lo anterior generó que el margen financiero fuera de P$3,091 millones, lo que representó una variación marginal de +0.3% a/a. Sin embargo, el margen de interés neto (4.73%) disminuyó -70 p.b. en su comparativa anual.</parrafo> <parrafo>La estimación para pérdidas por créditos fue de P$310 millones, lo cual representó un incremento de P$182 millones o +142.2%, derivado del resultado de la calificación para riesgos crediticios; dentro de este efecto ya se encuentra incluida el efecto de disminución resultado del uso de la metodología interna para cartera comercial mayor y menor a 14 millones de UDIs. Con ello, el índice de cobertura presentó un deterioro de -385 p.b. a/a para ubicarse en 134.7%.</parrafo> <parrafo>Los gastos de venta, generales y administrativos fueron de P$1,660 millones, lo cual representó una variación de $103 millones o +6.6% a/a. Este incremento se vio afectado principalmente por sueldos y beneficios a empleados pasando de P$666 millones en el período 1T19 a $726 millones en 1T20, que significa un incremento de $60 millones o +9.0% a/a, lo cual se debió principalmente al incremento en los sueldos y premios pagados por P$27 millones.</parrafo> <parrafo>Finalmente, con una tasa efectiva de impuestos de 25.2%, la utilidad neta del banco fue de $1,238 millones, una disminución de -12.2% en su comparativa anual. El ROE fue de 15.4%, en comparación con 19.3% reportado el mismo periodo del 2019 (-393 p.b. a/a).</parrafo> <parrafo>Durante la llamada, la administración proporcionó la información sobre la evolución de los clientes que se han adherido al programa de diferimiento de pagos y, adicionalmente, otorgaron un estimado del porcentaje que esperan que se integren al programa:</parrafo> <parrafo>Con esto, la administración señaló que derivado del programa de diferimientos de pago esperan que el IMOR se mantenga relativamente estable en los próximos trimestres; sin embargo, mencionaron que a finales del año, se observe un crecimiento sustancial en el IMOR, tanto del banco, como de todo el sector bancario. Es por ello, que la administración se enfocará en la creación de reservas adicionales en los siguientes trimestres con el fin de estar preparados ante un aumento en la cartera vencida a finales del año.</parrafo> <parrafo>Por otro lado, la administración compartió los resultados sobre las pruebas de estrés realizadas. Los supuestos más relevantes son una contracción anual de -9.0% en el PIB nacional, un crecimiento estable en el IMOR hasta el final del programa de diferimiento de pagos, un aumento agresivo en la creación de estimaciones preventivas contra riesgos crediticios, la tasa de referencia en un nivel de 4.5% y un crecimiento de +8% y +6% en la cartera de crédito para 2020 y 2021, respectivamente.</parrafo> <parrafo>Las conclusiones de la prueba de estrés mostraron que la emisora no presentará pérdidas en los siguientes trimestres, no tendrá problemas de liquidez, mantendrá niveles adecuados de capitalización y mantendrá un índice de cobertura por encima del 100%.</parrafo> <parrafo>Finalmente, la administración retiró la guía de expectativas para el 2020, proporcionada a principios de año, debido a que no cuenta con la información suficiente para poder pronosticar sus resultados para 2020; por lo que proporcionarán una nueva guía cuando la información esté disponible.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Consideramos un reporte desfavorable por parte de la emisora, ya que las disminuciones en ingresos financieros y utilidad neta, así como deterioro en el MIN, IMOR y ROE. Asimismo, el crecimiento en la cartera vencida y estimaciones contra riesgos crediticios ha sido el mayor observado de los bancos emisores de acciones a los que damos seguimiento. Estos crecimientos en cartera vencida y provisiones podrán crecer aún más en los siguientes trimestres, ya que los efectos del COVID-19 aún no se ven reflejados al 100% en este trimestre.</parrafo> <parrafo>Actualizamos nuestro precio objetivo para finales de 2020 de $41.00 por acción a $27.00, esto debido a ajustes realizado en nuestros modelos de valuación. Disminuimos el crecimiento en la cartera de crédito derviado de una contracción estimada -6.7% en el PIB mexicano, un aumento en la cartera vencida y una creación acelerada en el 2020 en las estimaciones preventivas contra riesgos crediticios, así como presiones en el margen financiero derivado de disminuciones en la tasa de referencia. Aun así, mantenemos nuestra recomendación de COMPRA.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='BAJIO-2020-I-04052020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='BAJIO-2020-I-04052020_1.jpg' /> </reportes>BBAJIO 2020-I (P.O. al 2020-IV: P$ 27.00, COMPRA)

    lunes, 4 de mayo de 2020
    El total de créditos vencidos fue de $2,167 millones en comparación con los P$1,614 millones al 31 de marzo de 2019, lo cual representó un crecimiento de $53 millones o +34.3% a/a.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>A pesar de un incremento en el precio internacional del oro, Industrias Peñoles (Clave de Cotización: PE&amp;OLES *) presentó resultados negativos principalmente generados por menores volúmenes vendidos de oro y plata afinados. </parrafo> <parrafo>Las ventas netas del primer trimestre totalizaron US$1,041.1 millones, -9.3% por debajo de las presentadas en 2019-I. Pese al incremento medio en el precio internacional del oro (+21.3% a/a) y la plata (+8.5% a/a) durante el primer trimestre, las ventas netas decayeron debido a un menor volumen vendido de estos dos metales.</parrafo> <parrafo>A pesar de la disminución en las ventas netas, los costos relacionados incrementaron en +1.6% a/a, debido principalmente a menores ingresos por cuotas de tratamiento (que se contabilizan como un crédito en el costo de ventas) derivado de menores volúmenes adquiridos de plomo y zinc a terceros. Por lo anterior, el EBITDA del periodo ascendió a US$175.4 millones, inferior en -36.0% al presentado en el mismo periodo del año previo. El margen EBITDA disminuyó en 704.2 p.b. a/a y se colocó en 16.8%.</parrafo> <parrafo>Los renglones de otros ingresos (gastos) e Ingresos (gastos) financieros registraron una minusvalía de -US$75.7 millones y -US$41.1 millones, por lo tanto, Industrias Peñoles registró una pérdida neta por US$139.6 millones, que se compara con la utilidad neta de US$44.1 millones registrada en el mismo periodo del año previo. </parrafo> <parrafo>Con estos resultados la razón de endeudamiento neto (Deuda Neta/EBTIDA) incrementó hasta colocarse en 3.0x. A pesar de que este nivel aún es saludable, consideramos que comienza a representar un factor de riesgo para la emisora. </parrafo> <parrafo>Calificamos el reporte presentado por Industrias Peñoles como negativo debido principalmente a la caída en el margen EBITDA de la emisora. A pesar de estos resultados consideramos que esta es una de las industrias más defensivas ante la coyuntura actual (metales preciosos), por tal motivo mantenemos nuestra recomendación de compra con un precio objetivo de P$215.00 hacia finales de 2020-IV. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-PENOLES-2020-I-04052020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-PENOLES-2020-I-04052020_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: PE&OLES 2020-I (P.O. al 2020-IV: P$ 215.00, COMPRA)

    lunes, 4 de mayo de 2020
    A pesar de un incremento en el precio internacional del oro, Industrias Peñoles (Clave de Cotización: PE&OLES *) presentó resultados negativos principalmente generados por menores volúmenes vendidos de oro y plata afinados.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Amazon.com, Inc. (Clave de cotización: AMZN) reportó resultados al 2020-I, que confirma nuestra tesis de inversión en la era del COVID-19: el crecimiento reportado en ventas fue el más alto desde el 2018-I.</nodo> <nodo>Los ingresos totalizaron US$75,452 millones, un incremento de 26% a/a, impulsado por Norteamérica y AWS que crecieron 29% y 33% a/a respectivamente.</nodo> <nodo>La utilidad por acción diluida reportada fue de US$5.01, lo que implica una reducción de 29.3% a/a. Este resultado es a su vez por debajo de la guía espera de US$6.95.</nodo> <nodo>Consideramos que en este trimestre, el impacto de la pandemia fue más preponderante en costos y gastos operativos y que los incrementos en ventas han sido los más altos de los últimos dos años pero no fueron tan extraordinarios dadas las condiciones de cuarentena de las personas. </nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Amazon.com, Inc.' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Análisis</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Amazon.com, Inc. (Clave de cotización: AMZN) reportó resultados al 2020-I, que confirma nuestra tesis de inversión en la era del COVID-19: el crecimiento reportado en ventas fue el más alto desde el 2018-I, a pesar del efectivo recesivo de la pandemia y más de 25 millones de personas sin salario en EEUU durante marzo, región que representa el 61% de los ingresos. El restante 26% lo compone el segmento internacional y un 13% los ingresos por servicios de la nube (AWS). </parrafo> <parrafo>Los ingresos totalizaron US$75,452 millones, un incremento de 26% a/a, impulsado por Norteamérica y AWS que crecieron 29% y 33% a/a respectivamente.</parrafo> <parrafo>El segmento internacional tuvo un crecimiento menor de 18%, pero eliminando el impacto de tipo de cambio, fue de 20% a/a.</parrafo> <parrafo>Los ingresos por ventas en línea como porcentaje del total de ingresos, representan 48.5%. Lo anterior se debe principalmente al crecimiento sostenido de los servicios por suscripciones Amazon Prime y los servicios de la nube AWS, mientras que las tiendas físicas de whole foods también tuvieron un dinamismo superior con crecimiento de 8% en ventas a/a.</parrafo> <parrafo> Los ingresos por suscripciones que incluye Amazon prime totalizaron US$5,556 millones, +28% a/a.</parrafo> <parrafo>Los costos de venta al alza US$44,257 millones, un incremento de 30.5% a/a, mientras que los gastos de logística, se incrementaron 34.1%, principalmente por el impacto adverso de las entregas “Prime” de un solo día. Lo anterior, debido a mayores medidas para mitigar los efectos de la pandemia del covid-19 en toda la cadena de suministro.</parrafo> <parrafo>Gastos de tecnología y marketing crecieron 22% a/a, mientras que los gastos de venta y administración también tuvieron un crecimiento de 23.8% a/a.</parrafo> <parrafo>Con ello la utilidad operativa de AMZN retrocedió -9.75% a/a, para totalizar US$3,989 millones y un margen operativo de 5.3%, que tuvo una fuerte contracción de 210 puntos base.</parrafo> <parrafo>Dado el plan de inversiones en todos los segmentos de negocio, AMZN reporto un incremento de gastos por depreciación y amortización de +10.5% a/a. Con ello el flujo operativo EBITDA, totalizó US9,351 millones, con un alza marginal de 0.8% a/a.</parrafo> <parrafo>AMZN reportó un gasto extraordinario por US$606 millones principalmente por efectos de tipo de cambio, lo que impacto negativamente en la utilidad neta.</parrafo> <parrafo>La utilidad por acción diluida reportada fue de US$5.01, lo que implica una reducción de 29.3% a/a. Este resultado es a su vez por debajo de la guía espera de US$6.95.</parrafo> <parrafo>Consideramos que en este trimestre, el impacto de la pandemia fue más preponderante en costos y gastos operativos y que los incrementos en ventas han sido los más altos de los últimos dos años pero no fueron tan extraordinarios dadas las condiciones de cuarentena de las personas.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión </subtitulo> </parrafo> <parrafo>Recomendamos COMPRA con precio objetivo de MXN$63,500 al cierre del 2020.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='AMZN-2020-I-30042020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='AMZN-2020-I-30042020_1.jpg' /> </reportes>AMZN 2020-I (P.O. al 2020-IV: P$ 63,500, COMPRA)

    jueves, 30 de abril de 2020
    Amazon.com, Inc. (Clave de cotización: AMZN) reportó resultados al 2020-I, que confirma nuestra tesis de inversión en la era del COVID-19: el crecimiento reportado en ventas fue el más alto desde el 2018-I.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>GIS (clave de cotización: GISSA) registró cifras débiles, pero anticipadas, integrando una afectación en los volúmenes de la industria automotriz en Europa, China y EE.UU. durante el primer trimestre de 2020 derivado de la afectación sanitaria del COVID-19.</parrafo> <parrafo>Los ingresos consolidados al 1T20 sumaron US$208 millones, para un decremento en su comparativo anual de -12.6%. Dicha reducción fue generada por el débil desempeño en ventas tanto de su negocio de autopartes (-14.9% a/a) como en el de construcción (-6.5% a/a).</parrafo> <parrafo>En la misma línea, el EBITDA de la compañía alcanzó US$31 millones, un decremento de -6.1% a/a. A pesar de lo anterior, la compañía generó un margen EBITDA de 14.9%, una expansión de +103 pb. respecto al registrado en el 1T20. Dichas mejoras se deben principalmente a la implementación de un programa de mejora en productividad que ha reducido costos y gastos.</parrafo> <parrafo>Respecto al apalancamiento de la empresa, la razón de Deuda Neta a EBITDA cerró el año 2019 en 1.8 veces, que contrastó con la razón de 2.5 veces registrada durante el 2019. Lo anterior derivado en gran medida al fortalecimiento de su posición en efectivo que responde a la venta del negocio de calentadores de agua Calorex durante el año pasado.</parrafo> <parrafo>Calificamos el reporte como regular ya que, a pesar de sus decrementos en ingresos y EBITDA, la estrategia de mejora productiva de la compañía fue capaz de aumentar su margen EBITDA.</parrafo> <parrafo>Por lo anterior, reafirmamos nuestra recomendación de COMPRA y sometemos a revisión nuestro precio objetivo hasta conocer a detalle las estrategias que la compañía pondrá en marcha para afrontar la compleja situación. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-GISSA-2020-I-30042020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-GISSA-2020-I-30042020_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: GISSA 2020-I, COMPRA

    jueves, 30 de abril de 2020
    GIS (clave de cotización: GISSA) registró cifras débiles, pero anticipadas, integrando una afectación en los volúmenes de la industria automotriz en Europa, China y EE.UU. durante el primer trimestre de 2020 derivado de la afectación sanitaria del COVID-19.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Becle (clave de cotización: CUERVO) presentó un reporte desfavorable, con un incremento en ventas netas de +5.3% a/a, quedando en P$5,205 millones, derivado de un incremento en precio en todas las regiones. </nodo> <nodo>El EBITDA trimestral bajó -40.0% a/a, quedando en P$688 millones, el margen EBITDA fue 13.2% con una contracción de -850 p.b. comparado con el 1T19.</nodo> <nodo>En la llamada de resultados, la empresa estableció como uno de sus objetivos de corto plazo el preservar y generar liquidez, conservando intacto el monto para CAPEX de mantenimiento y posponiendo proyectos no esenciales para la compañía. </nodo> <nodo>Mantenemos nuestra recomendación de venta con un cambio de precio objetivo de P$27.5 a P$30.3 por acción hacia finales de 2020-IV.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Becle, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Análisis</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Becle (clave de cotización: CUERVO) presentó un reporte desfavorable, con un incremento en ventas netas de +5.3% a/a, quedando en P$5,205 millones, derivado de un incremento en precio en todas las regiones, así como un incremento en volumen en la región de EUA y Canadá y resto del mundo, (R.O.W. por sus siglas en ingles) de 6.4% a/a y 9.5% a/a, respectivamente; parcialmente contrarrestado por la caída en volumen en México de -40.1% a/a, derivado de un efecto negativo por el inicio de la pandemia de COVID-19, que deprimió el consumo en las últimas semanas de marzo pasado, así como un nuevo impuesto para bebidas energéticas (Boost, marca de Becle) y la reformulación de un producto de la empresa.</parrafo> <parrafo>La utilidad bruta trimestral disminuyó -3.4% a/a, resultando en P$2,689 millones, con un margen bruto de 51.7% y una contracción de -110 p.b., derivado del incremento anual en los precios del agave, impactando el costo de ventas. Este problema lo presentan desde finales de 2018.</parrafo> <parrafo>La utilidad de operación trimestral bajó -48.0% a/a, finalizando en P$513 millones, con un margen operativo de 9.9% y una contracción de -880 p.b. respecto el mismo periodo del año pasado, esto explicado por mayores gastos de publicidad, sobre todo en la región de EUA y Canadá, así como mayores gastos de venta y administración.</parrafo> <parrafo>El EBITDA trimestral bajó -40.0% a/a, quedando en P$688 millones, el margen EBITDA fue 13.2% con una contracción de -850 p.b. comparado con el 1T19. </parrafo> <parrafo>La posición de efectivo y equivalentes fue de P$9,862 millones. La deuda total de la compañía ascendió a P$11,831 millones, con un incremento de 21.5% comparado con el 1T19, esto por la emisión de un instrumento de deuda a largo plazo por US$500 millones y el efecto cambiario del instrumento se reconocen como deuda por P$2,318 millones. Por lo anterior, la emisora presenta una razón de deuda neta a EBITDA positiva de 0.35x, destacando que no presentaba una razón de apalancamiento positiva desde 3T19 y usualmente esta razón de apalancamiento es negativa para la emisora.</parrafo> <parrafo>En la llamada de resultados, la empresa estableció como uno de sus objetivos de corto plazo el preservar y generar liquidez, por lo que su CAPEX para 2020 (no dado a conocer) se reducirá, conservando intacto el monto para CAPEX de mantenimiento y posponiendo proyectos no esenciales para la compañía. Cabe destacar que en la llamada, efectuada el día de hoy, Juan Domingo Beckmann (Director General) estuvo presente, recordando que se diera a conocer que contrajo coronavirus a mediados de marzo. </parrafo> <parrafo>No dieron a conocer una guía de crecimiento para 2020, comentando que cuando el periodo de volatilidad e incertidumbre concluya, tanto económica como sanitaria, se dará a conocer al público inversionista.</parrafo> <parrafo>Se espera que para 2T20, la situación en México continúe en condiciones desfavorables, esto por la continuación de la pandemia, situación que tiene cerrados los restaurantes/bares/establecimientos, y de igual forma afectando al canal que ha presentado las mayores ventas, el de retail, esto por las medidas de prohibición de venta de alcohol establecidas por gobiernos estatales como acción para evitar la propagación del COVID-19.</parrafo> <parrafo>De igual forma, se espera un posible cambio en la tendencia de consumo de bebidas alcohólicas durante y después de la pandemia, por lo que la emisora ya prepara posibles cambios en la mezcla de venta.</parrafo> <parrafo>Para EE.UU. se espera que el consumo siga la misma tendencia que ha presentado, por lo que el impulso en ventas durante 2T20 y 3T20 podría provenir de esta región. </parrafo> <parrafo>Mantenemos nuestra recomendación de venta con un cambio de precio objetivo de P$27.5 a P$30.3 por acción hacia finales de 2020-IV.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='CUERVO-2020-I-30042020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='CUERVO-2020-I-30042020_1.jpg' /> </reportes>CUERVO 2020-I (P.O. al 2020-IV: P$ 30.30, VENTA)

    jueves, 30 de abril de 2020
    Becle (clave de cotización: CUERVO) presentó un reporte desfavorable, con un incremento en ventas netas de +5.3% a/a, quedando en P$5,205 millones, derivado de un incremento en precio en todas las regiones.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Corporación Actinver (clave de cotización: ACTINVR) reportó ingresos totales por P$3,104 millones, lo que representó una disminución de -14.4% a/a. Cabe destacar que, en el mismo periodo del año anterior, el rubro otros ingresos presentó un ingreso extraordinario procedente de una alianza estratégica con la Aseguradora MAPFRE; sin considerar este ingreso extraordinario se hubiera observado una reducción de -2% a/a. </parrafo> <parrafo>Los ingresos se desglosaron de la siguiente manera:</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Los ingresos por intereses disminuyeron marginalmente -0.2% a/a para totalizar P$2,039 millones.</nodo> <nodo>Las comisiones y tarifas cobradas fueron $867 millones, un incremento anual de +1.9%.</nodo> <nodo>El resultado por intermediación se contrajo -41.3% a/a para finalizar en P$165 millones; esto, derivado de la gran volatilidad observada en el mercado generada por la pandemia actual.</nodo> <nodo>Otros ingresos fueron de P$33 millones, un ajuste anual de 92.7%, derivado del ingreso extraordinario mencionado anteriormente.</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>Los gastos totales fueron de P$2,847 millones, lo que se tradujo en una reducción de -2.0% a/a; se desglosan de la siguiente manera:</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Los gastos por intereses fueron de P$1,661 millones, una reducción de -1.8% a/a.</nodo> <nodo>Las estimaciones preventivas contra riesgos crediticios finalizaron en P$67 millones, un incremento de +42.6% respecto al mismo periodo del año anterior.</nodo> <nodo>Las comisiones pagadas disminuyeron -10.2% a/a, para totalizar P$79 millones.</nodo> <nodo>Los gastos de administración y promoción fueron de P$1,040 millones, un ajuste de -3.6% a/a.</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>Con estos resultados, el resultado de la operación finalizó en P$258 millones, una disminución de -64.2% a/a; asimismo, el margen operativo (19.9%) se redujo en 2,019 p.b. en su comparativa anual.</parrafo> <parrafo>Finalmente, con una tasa efectiva de impuestos de 29.7%, la utilidad neta fue de P$179 millones, lo que representó una reducción de -64.6% a/a. Con ello, el ROE disminuyó -722 p.b. a/a para finalizar en 9.8%.</parrafo> <parrafo>Por otra parte, se observó un incremento sustancial en las disponibilidades de ACTINVR, con el fin de cuidar la liquidez de la emisora, de +181% a/a.</parrafo> <parrafo>La cartera de crédito vigente fue de P$25,149 millones, lo que representó un aumento de +13.2% a/a, impulsada por crecimientos anuales en la cartera comercial (+12%) y entidades financieras (+131%). Sin embargo, la cartera vencida incrementó +25.3% a/a derivado de un crecimiento anual en la cartera comercial; a pesar de observarse reducciones en la cartera vencida de entidades financieras y de consumo. Con ello, el índice de morosidad fue de 0.93%, un aumento de +14 p.b. a/a.</parrafo> <parrafo>Consideramos un reporte desfavorable por parte de la emisora; ya que, a pesar de ajustar las cifras por el ingreso extraordinario, se observaron disminuciones en ingresos, margen operativo y utilidad neta. Además, el crecimiento en la cartera vencida, superior a la cartera vigente, pone en riesgo la calidad de activos de ACTINVR; cabe mencionar que esta variable todavía se encuentra por debajo del sistema bancario (2.2%, a febrero 2020).</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='ACTINVR-2020-I-30042020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='ACTINVR-2020-I-30042020_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: ACTINVR 2020-I

    jueves, 30 de abril de 2020
    Corporación Actinver (clave de cotización: ACTINVR) reportó ingresos totales por P$3,104 millones, lo que representó una disminución de -14.4% a/a.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Durante el primer trimestre de 2020, los ingresos totales de Femsa crecieron +5.6% en comparación con el mismo período del año anterior.</nodo> <nodo>En el consolidado, el Ebitda tuvo un crecimiento de +9.7% con lo que el margen Ebitda pasó de 13.5% a 14.0%, un avance de +50 puntos base.</nodo> <nodo>La División Proximidad de Femsa Comercio que comprende las operaciones de OXXO tuvo un crecimiento en ventas totales de +10.6% durante el primer trimestre del año. En este período, las ventas mismas tiendas crecieron +5.5%.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Fomento Económico Mexicano, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo>Análisis</parrafo> <parrafo>Durante el primer trimestre de 2020, los ingresos totales de Femsa crecieron +5.6% en comparación con el mismo período del año anterior. Las ventas de la empresa fueron parcialmente afectadas por la presencia del coronavirus en México y otras regiones en donde opera. </parrafo> <parrafo>Esto, a pesar de que la mayoría de las operaciones tienen permitido operar debido a que son consideradas como actividades esenciales. Sin embargo, hay crecientes restricciones que varían según la región en donde operan y esto ha afectado al tráfico de clientes.</parrafo> <parrafo>En el consolidado, el Ebitda tuvo un crecimiento de +9.7% a/a, con lo que el margen Ebitda pasó de 13.5% a 14.0%, un avance de +50 puntos base.</parrafo> <parrafo>La División Proximidad de Femsa Comercio que comprende las operaciones de OXXO tuvo un crecimiento en ventas totales de +10.6% durante el primer trimestre del año. En este período, las ventas mismas tiendas crecieron +5.5%.</parrafo> <parrafo>Las ventas mismas tiendas fueron impulsadas por un alza de +9.1% en el ticket promedio que compensó una disminución de -3.3% en el tráfico de clientes.</parrafo> <parrafo>En menor medida, las ventas de esta división se vieron parcialmente impulsadas por las compras de pánico que iniciaron hacia la segunda quincena de marzo debido al anuncio de la presencia del coronavirus y las medidas de emergencia sanitaria que se anunciarían posteriormente.</parrafo> <parrafo>Sin embargo, el confinamiento y la falta de reuniones entre personas limita el volumen de ventas tanto en bebidas como en artículos de conveniencia.</parrafo> <parrafo>El alza en ventas se explica también por la apertura de 268 tiendas en el trimestre y la apertura neta de 1,365 tiendas en los últimos doce meses, con lo que el número total de tiendas llega a 19,598 tiendas. La razón de apertura de tiendas se mantiene cercana a 4 aperturas de tiendas por día, todos los días del año.</parrafo> <parrafo>El margen Ebitda de la división Proximidad tuvo un avance de +40 puntos base, al pasar de 12.2% a 12.6%.</parrafo> <parrafo>La División Salud tuvo un crecimiento en ventas totales en el primer trimestre del año de +19.9% en comparación con el mismo período del año anterior impulsadas principalmente por la adquisición de Corporación GPF en el segundo trimestre de 2019.</parrafo> <parrafo>De manera orgánica se tuvo un decremento de -0.9% en ventas totales durante el trimestre. Las ventas mismas tiendas decrecieron -6.8% durante el primer trimestre.</parrafo> <parrafo>El trimestre tuvo una tendencia positiva, pero fue impactada por efectos cambiarios negativos. Sin tomar cuenta estos efectos, los ingresos totales crecieron +35.9% y las ventas mismas tiendas se incrementaron +3.1%.</parrafo> <parrafo>En el trimestre, se abrieron 35 tiendas con la apertura de 812 unidades en los últimos doce meses para llegar a 3,196 puntos de venta.</parrafo> <parrafo>Las ventas totales de la División Combustibles tuvieron una nula variación en el trimestre, con una baja de -1.5% en las ventas mismas estaciones. </parrafo> <parrafo>En el trimestre, el precio promedio por litro se redujo -0.9% y el volumen promedio tuvo una disminución de -0.6%.</parrafo> <parrafo>Se sigue teniendo una expansión limitada en estaciones de gasolina, en el trimestre se abrieron 5 estaciones OXXO Gas para alcanzar 10 nuevas estaciones en los últimos doce meses llegando a un total de 500 estaciones OXXO Gas en operación.</parrafo> <parrafo>La empresa se basará en fortalecer la posición de efectivo accediendo parcialmente a las líneas de crédito disponibles y se podrá moderar la inversión en activo fijo según sea necesario.</parrafo> <parrafo>Por el momento, para 2020 se espera un CAPEX de US$1,500 millones en donde más del 60% será invertido en México.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Consideramos que el reporte es favorable con un buen crecimiento en ventas acompañado de un avance en el margen Ebitda.</parrafo> <parrafo>A pesar de tener cierta afectación por la contingencia actual, la empresa es defensiva en el entorno actual.</parrafo> <parrafo>Tenemos una recomendación de Compra con un precio objetivo para 2020 de P$169.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='FEMSA-2020-I-30042020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='FEMSA-2020-I-30042020_1.jpg' /> </reportes>FEMSA 2020-I (P.O. al 2020-IV: P$ 169.00, COMPRA)

    jueves, 30 de abril de 2020
    Durante el primer trimestre de 2020, los ingresos totales de Femsa crecieron +5.6% en comparación con el mismo período del año anterior.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Cemex reportó resultados regulares durante el primer trimestre de 2020. Las ventas netas consolidadas fueron impulsadas por la reactivación de la demanda por materiales de construcción en Estados Unidos y mitigadas parcialmente por la caída en la demanda en Sur y Centro América.</parrafo> <parrafo>Los ingresos consolidados totalizaron US$3,085.3 millones, presentando cambios marginales respecto al año previo. Sin embargo, al comparar las ventas respecto a una base comparable (descontando la venta de los activos desinvertidos en 2019-I) las ventas incrementaron en +2.0%.</parrafo> <parrafo>El EBITDA consolidado totalizó US$533.8 millones, lo que representó una diminución de -2.2% a/a. Al comparar el EBITDA generado respecto a una base comparable, este incrementó en +1.0%. A pesar de la mejora en el margen operativo de las operaciones en EE.UU., el margen EBITDA consolidado totalizó 17.3%, -300 p.b. respecto al mismo periodo del año previo. </parrafo> <parrafo>La utilidad neta del periodo totalizó US$42 millones, lo que representó un incremento de 9.0% a/a. Lo anterior como reflejo principal de menores gastos financieros, una variación positiva en la fluctuación cambiaria, menores impuestos y mayores ingresos netos por participación no controladora. </parrafo> <parrafo>Con estos resultados la razón de endeudamiento neto (Deuda Neta/EBITDA) incrementó marginalmente respecto al trimestre anterior, colocándose en 4.55x. </parrafo> <parrafo>A pesar de presentar resultados regulares durante el primer trimestre del año, consideramos que el impacto económico de la pandemia generada por el COVID-19 se reflejará a partir del segundo trimestre del año. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-CEMEX-2020-I-30042020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-CEMEX-2020-I-30042020_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: CEMEX 2020-I

    jueves, 30 de abril de 2020
    Cemex reportó resultados regulares durante el primer trimestre de 2020. Las ventas netas consolidadas fueron impulsadas por la reactivación de la demanda por materiales de construcción en Estados Unidos y mitigadas parcialmente por la caída en la demanda en Sur y Centro América.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Coca Cola Femsa (clave de cotización: KOF) presentó un reporte regular, con una caída trimestral en ingresos de -1.9% a/a, ubicándose en P$45,348 millones, esto derivado de una caída marginal en el volumen consolidado (-0.3% a/a) y por la depreciación de las monedas donde se tiene presencia, a pesar de la implementación de un aumento de precio por encima de la inflación. De no considerarse el efecto de la depreciación, los ingresos crecieron +3.6% a/a.</parrafo> <parrafo>La utilidad bruta disminuyó -0.9% a/a, resultando en P$20,714 millones, con un margen bruto de 45.7% y una expansión de 50 p.b., la expansión se explica por menores costos en el PET y el aluminio, parcilmente contrarrestados por mayores costos en el concentrado. Omitiendo el efecto de la depreciación, la utilidad bruta crecería +4.4%a/a, y el margen bruto se hubiera expandido 30 p.b.</parrafo> <parrafo>La utilidad de operación incrementó marginalmente en +0.3% a/a, para dar un resultado de P$5,729 millones, con un margen operativo de 12.6% y una expansión de 20 p.b., esto derivado de eficiencias en gastos operativos y el derecho de recuperar ciertos impuestos en Brasil. No considerando el impacto negativo por la depreciación comentada anteriormente, la utilidad operativa hubiera incrementado en +6.3% a/a y el margen operativo se hubiera expandido en 30 p.b.</parrafo> <parrafo>El EBITDA trimestral incrementó +6.4% a/a, quedando en P$9,086 millones, con un margen EBITDA de 20% y una expansión de +150 p.b., esto derivado de menores costos en ciertas materias primas, así como menores gastos operativos. De no considerarse el efecto de la depreciación, el EBITDA hubiera crecido +12.2% a/a y el margen EBITDA hubiera permanecido sin cambios.</parrafo> <parrafo>La posición de efectivo y equivalentes de la compañía fue de P$39,433 millones. La deuda neta de la emisora finalizó en P$45,619 millones, la razón deuda neta a EBITDA del 1T20 fue de 1.21x, menor que 1.34x del 4T19 y que 1.43x del 1T19. Lo que permitió el ajuste de la razón de apalancamiento entre 4T19 y 1T20 fue el incremento de 92% en la posición de efectivo y equivalentes, así como el crecimeinto en EBITDA. </parrafo> <parrafo>Mantenemos nuestra recomendación de MANTENER y ponemos en revisión el precio objetivo.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-KOF-2020-I-29042020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-KOF-2020-I-29042020_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: KOF 2020-I, MANTENER

    miércoles, 29 de abril de 2020
    Coca Cola Femsa (clave de cotización: KOF) presentó un reporte regular, con una caída trimestral en ingresos de -1.9% a/a, ubicándose en P$45,348 millones, esto derivado de una caída marginal en el volumen consolidado (-0.3% a/a) y por la depreciación de las monedas donde se tiene presencia, a pesar de la implementación de un aumento de precio por encima de la inflación. De no considerarse el efecto de la depreciación, los ingresos crecieron +3.6% a/a.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Unifin Financiera (clave de cotización: UNIFIN) reportó ingresos por intereses de P$2,926 millones, un incremento de +22.0% a/a, impulsados principalmente por los ingresos de arrendamiento y crédito automotriz.</parrafo> <parrafo>de +22.0% a/a, impulsados principalmente por los ingresos de arrendamiento y crédito automotriz.</parrafo> <parrafo>La emisora renovó con éxito todas las líneas revolventes que vencen durante el trimestre.</parrafo> <parrafo>El margen financiero finalizó en P$1,125 millones, un crecimiento de +29.2% a/a, lo que reflejó la capacidad de la emisora para controlar los costos por intereses durante el trimestre. </parrafo> <parrafo>La reserva para cuentas incobrables en el trimestre fue de P$127 millones, un incremento de +114.5% a/a.</parrafo> <parrafo>La reserva para cuentas incobrables en el trimestre fue de P$127 millones, un incremento de +114.5% a/a.</parrafo> <parrafo>La utilidad neta fue de P$413 millones, una contracción anual de -12.7%, la cual se atribuye al incremento de las reservas para cuentas incobrables.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-UNIFIN-2020-I-29042020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-UNIFIN-2020-I-29042020_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: UNIFIN 2020-I

    miércoles, 29 de abril de 2020
    Unifin Financiera (clave de cotización: UNIFIN) reportó ingresos por intereses de P$2,926 millones, un incremento de +22.0% a/a, impulsados principalmente por los ingresos de arrendamiento y crédito automotriz.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>GENTERA reportó ingresos por intereses de P$5,965 millones, lo que representó un incremento de +8.9% a/a. Esto fue debido al crecimiento de la cartera de microcrédito en México y la fuerte contribución de la subsidiaria peruana, Compartamos Financiera.</parrafo> <parrafo>La cartera de crédito alcanzó P$44,510 millones, un crecimiento de +25.3% a/a, impulsado por el avance en la cartera de Compartamos Financiera de +49.9% a/a. Con esto el índice de morosidad (IMOR) se ubicó en 3.32%, una variación anual de +28 p.b. Estimamos que estos niveles se encontrarán relativamente estables para el siguiente trimestre, y se verán afectados a finales del año por la pandemia actual. Cabe mencionar que, GENTERA aplicó los criterios contables emitidos por la CNBV a partir de finales de marzo pasado para diferir el pago de intereses y capital a créditos, con el fin de garantizar el crédito a los usuarios del sistema bancario.</parrafo> <parrafo>Los gastos financieros totalizaron P$478 millones, lo que se tradujo en una disminución de -9.0% a/a. Este movimiento fue explicado por las variaciones en los pasivos requeridos para financiar las carteras de Banco Compartamos y Compartamos Financiera durante el período; favorecidos por el entorno de recortes de tasas de referencia en México para Banco Compartamos y en Perú para Compartamos Financiera (costo de fondeo 6.9%).</parrafo> <parrafo>Con esto el margen financiero se ubicó en P$5,487 millones, un crecimiento anual de +10.8%. A pesar de ello, el margen de interés neto (MIN) fue de 41.7%, una disminución de -360 p.b. a/a. Este resultado es principalmente explicado por: i) La disminución de los precios de créditos; ii) la menor contribución de Banco Compartamos en la cartera consolidada, que representa el 57.1%, y, en menor medida por 3) la liquidez adicional que Banco Compartamos mantuvo durante el trimestre, con la finalidad de mitigar la potencial volatilidad vinculada al COVID-19.</parrafo> <parrafo>Las estimaciones contra riesgos crediticios aumentaron +94.9% a/a, para finalizar en P$1,251 millones, derivado principalmente de una decisión prudencial de reservar P$438 millones en provisiones alineadas con los criterios contables especiales emitidos por las autoridades mexicanas y peruanas; así como, el aumento en la cartera total.</parrafo> <parrafo>Las comisiones y tarifas netas disminuyeron -4.7% a/a; mientras que, el resultado por intermediación, fue de $30 millones en comparación a un ingreso nulo en el mismo periodo del año anterior. Por otro lado, los gastos operativos fueron de P$3,539 millones para aumentar +6.6% a/a. Con esto el índice de eficiencia presentó un deterioro para aumentar a 77.4%.</parrafo> <parrafo>Estos resultados, generaron que la utilidad neta disminuyera -6.1% a/a para finalizar en $787 millones; con ello, el ROE de la emisora se contrajo -120 p.b. a/a y fue de 14.7%.</parrafo> <parrafo>Consideramos un reporte regular por parte de la empresa, ya que observaron un crecimiento sustancial en la cartera; así como en el margen financiero. A pesar de esto, el crecimiento en el índice de eficiencia y contracción en la utilidad neta afectó el resultado. Cabe mencionar que el efecto del aumento en provisiones, si bien, afectó la utilidad neta, consideramos que es una medida acertada para evitar algún efecto negativo en el futuro.</parrafo> <parrafo>Ajustaremos nuestro precio objetivo y recomendación una vez que hayamos escuchado la conferencia telefónica con la administración para tener una mejor perspectiva de lo que esperan en 2020.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-GENTERA-2020-I-29042020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-GENTERA-2020-I-29042020_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: GENTERA 2020-I

    miércoles, 29 de abril de 2020
    GENTERA reportó ingresos por intereses de P$5,965 millones, lo que representó un incremento de +8.9% a/a. Esto fue debido al crecimiento de la cartera de microcrédito en México y la fuerte contribución de la subsidiaria peruana, Compartamos Financiera.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Corporación Moctezuma (Clave de cotización: CMOCTEZ) reportó resultados positivos, resultado de su utilidad en fluctuaciones cambiarias y disminución en intereses pagados en su comparativo con el periodo anterior.</parrafo> <parrafo>Los ingresos trimestrales totalizaron P$3,261 millones, lo que representó un retroceso de -0.6% respecto al mismo periodo del año anterior, esto derivado de la contracción de la economía mexicana.</parrafo> <parrafo>El EBITDA registró un crecimiento de +4.9% a/a, totalizando P$1,530.8 millones. Lo anterior fue causado por la reducción en su costo de ventas (-3.76% a/a) y a una utilidad registrada en el renglón de otros gastos (ingresos) neto.</parrafo> <parrafo>Durante el primer trimestre del año, Corporación Moctezuma registró una utilidad neta de P$1,226.5 millones, en comparación a P$924.1 millones del periodo anterior. Esto se debió la importante apreciación del tipo de cambio que tuvieron tanto el dólar (+25.32% a/a) como el euro (+22.48% a/a) con respecto al peso mexicano. </parrafo> <parrafo>Calificamos el reporte presentado por Corporación Moctezuma como bueno. No obstante, debido a una baja base comparativa, las variaciones anuales en sus resultados no se ven afectadas en la misma proporción que sus comparables. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-CMOCTEZ-2020-I-29042020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-CMOCTEZ-2020-I-29042020_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: CMOCTEZ 2020-I, COMPRA

    miércoles, 29 de abril de 2020
    Corporación Moctezuma (Clave de cotización: CMOCTEZ) reportó resultados positivos, resultado de su utilidad en fluctuaciones cambiarias y disminución en intereses pagados en su comparativo con el periodo anterior.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Los ingresos trimestrales totalizaron US$181.4 millones, un avance de +11% respecto al mismo periodo del año anterior.</nodo> <nodo>Se registró una utilidad neta de US$16.5 millones (+321.7% a/a), en comparación a US$3.9 millones del mismo trimestre del año anterior.</nodo> <nodo>Se reportó un crecimiento en EBITDA de 18.4% a/a debido a una mayor eficiencia de costos y gastos en algunas de sus plantas y minas.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='GRUPO CEMENTOS DE CHIHUAHUA, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Análisis</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Grupo de Cementos Chihuahua (Clave de cotización: GCC) reportó resultados favorables correspondientes al primer trimestre de 2020. Las ventas netas consolidadas aumentaron +11% a/a, debido a mayores volúmenes de cemento y concreto.</parrafo> <parrafo>Los ingresos trimestrales totalizaron US$181.4 millones, un avance de +11% respecto al mismo periodo del año anterior. Los ingresos provenientes de Estados Unidos aumentaron +15.8% a/a, representando 66% de los ingresos consolidados, en línea con el incremento en volumen de cemento (+12.5% a/a) y concreto (+21.2% a/a), así como un escenario favorable en los precios del cemento (+2.1% a/a) y del concreto (+5.4 a/a) en esa región. </parrafo> <parrafo>Por otra parte, los ingresos provenientes de México aumentaron +2.8% a/a, representando 34% de los ingresos consolidados. Dicho incremento deriva del aumento en volumen de ventas de concreto (+1.5% a/a), así como del incremento en los precios tanto del concreto (+5% a/a) como del cemento (+5.9% a/a). Esto fue parcialmente compensado por la disminución marginal en los volúmenes de cemento y por la depreciación del peso durante el trimestre. </parrafo> <parrafo>El EBITDA registró un crecimiento del 18.4% a/a, y totalizó en US$45.3 millones. Lo anterior se derivó de menores costos variables en la planta de Rapid City, así como menores costos variables y gastos en la mina de carbón. El EBITDA generado por las operaciones de Estados Unidos representó el 63% del total. El margen EBITDA se colocó en 25.0%, +160 p.b. respecto al mismo perdió del año previo. </parrafo> <parrafo>Durante el primer trimestre del año, Grupo de Cementos Chihuahua registró una utilidad neta de US$16.5 millones, en comparación a los US$3.9 millones presentada en el mismo trimestre del año anterior.</parrafo> <parrafo>La razón de apalancamiento neto (Deuda neta/Ebitda) se colocó en 1.12 veces, a la vez que el perfil de vencimiento de deuda no presentará vencimientos relevantes en los próximos dos años. La razón EV/EBITDA de GCC se encuentra en 5.3 veces en comparación con el de la industria que es de 8 veces, al 29 de abril pasado; consideramos que en los siguientes trimestres podía haber una caída en el EBITDA, ubicándose en línea con el de la industria. </parrafo> <parrafo>En virtud de la coyuntura actual, la empresa adoptó medidas para mitigar el impacto financiero que pudiera tener el covid-19. GCC estableció planes de contingencia para garantizar un suministro sin interrupción a los clientes; al mismo tiempo de una reducción de costos y gastos por US$15 millones en el año; y aumentará tanto la liquidez como la flexibilidad financiera mediante la disminución de las inversiones en capital de 2020 y aplazará los proyectos considerados como no esenciales.</parrafo> <parrafo>Aunado a lo anterior, la administración ha decidido continuar con la distribución de dividendos. Sin embargo, mencionaron que diferirán la fecha de pago para mantener su liquidez.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Debido a que la producción de concreto y cemento es una actividad esencial, tanto en México como en Estados Unidos, la producción podría ser afectada moderadamente. Sin embargo, debido a que una proporción de los clientes de la emisora no son considerados como sectores esenciales, estimamos que la producción únicamente disminuiría en función de la demanda por sus productos.</parrafo> <parrafo>Es importante mencionar que históricamente los ingresos percibidos por la emisora en el primer trimestre del año representan menos del 20% de los ingresos anuales, por lo que a pesar de los buenos resultados presentados en este trimestre no implicaría que la emisora podría tener un año favorable. Los efectos de la desaceleración económica no se han visto reflejados en estos resultados y consideramos que impactarse en el segundo trimestre, ya que la demanda podría verse afectada si la pandemia se prolonga en demasía y la economía no se reactiva de manera pronta.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='GCC-2020-I-29042020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='GCC-2020-I-29042020_1.jpg' /> </reportes>GCC 2020-I

    miércoles, 29 de abril de 2020
    Los ingresos trimestrales totalizaron US$181.4 millones, un avance de +11% respecto al mismo periodo del año anterior.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Grupo Aeroportuario del Pacífico (clave de cotización: GAP) registró un importante incremento en ingresos totales de +35.1% a/a, finalizando en P$4,968 millones, beneficiado principalmente por el desempeño de los ingresos que tuvo un incremento de tres dígitos. El segmento aeronáutico presentó un avance de +18.7% a/a, mientras que el segmento no aeronáutico incrementó en +13.4% a/a.</parrafo> <parrafo>El costo total de gastos de operación finalizó en P$ millones, con un incremento de +23.7% a/a, consecuencia de crecimiento en el costo por bienes adiciones de bienes concesionados (IFRIC-12) y un aumento en los gastos por parte del aeropuerto de Kingston. </parrafo> <parrafo>No obstante, el EBITDA ajustado finalizó en P$2,824 millones con un avance de +13.0% a/a, es decir, un margen EBITDA de 56.5%, comparado con el 68.0% del 1T19.</parrafo> <parrafo>Dado el impacto financiero ocasionado por el COVID-19, la compañía no descarta utilizar líneas de crédito bancarias para financiar el capital de trabajo, así como la emisión de Certificados Bursátiles dirigidas a cubrir inversiones de capital.</parrafo> <parrafo>El pasado mes de abril, la compañía dispuso una línea de crédito con Scotiabank por P$1,000 millones, con un plazo a 15 meses y pago de capital al vencimiento, pagando una tasa de interés variable de TIIE a 28 días más 100 puntos base y comisión, dichos recursos serán destinados para usos corporativos. Es importante mencionar que el certificado bursátil que emitió el pasado 13 de febrero de 2020 presentaba una spread considerablemente más bajo, siendo de TIIE a 28 días más 17 puntos base.</parrafo> <parrafo>Consideramos el reporte como regular, ya que observamos incrementos en ingresos y EBITDA pero disminución en márgenes. </parrafo> <parrafo>Dada la coyuntura actual del COVID-19, la compañía reflejó una caída fuerte que reflejó la compañía en el tráfico de pasajeros en el mes de marzo, consideramos que dicho rubro seguirá manteniendo una fuerte tendencia a la baja para el 2T20, afectando de forma directa los ingresos aeronáuticos y no aeronáuticos, esperando que las condiciones sanitarias mejoren y se reactive la afluencia de personas en los aeropuertos para la segunda mitad de 2020. Mantenemos nuestra recomendación y precio objetivo EN REVISIÓN.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-GAP-2020-I-29042020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-GAP-2020-I-29042020_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: GAP 2020-I

    miércoles, 29 de abril de 2020
    Grupo Aeroportuario del Pacífico (clave de cotización: GAP) registró un importante incremento en ingresos totales de +35.1% a/a, finalizando en P$4,968 millones, beneficiado principalmente por el desempeño de los ingresos que tuvo un incremento de tres dígitos.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Vinte Viviendas Integrales (clave de cotización: VINTE) reportó cifras negativas al cierre de 1T20, con una fuerte caída de ingresos, EBITDA y utilidad neta. </parrafo> <parrafo>El EBITDA trimestral finalizó en P$127 millones con una importante disminución de -25.8% a/a y un margen EBITDA de 18.4%, comparado con el 22.0% del mismo periodo de 2019. La utilidad neta finalizó el 1T20 en P$73 millones, con una variación de doble dígito de -31.9% a/a u n margen neto de 11.32%, comparado con el 14.0% del 1T19. </parrafo> <parrafo>Al cierre del trimestre, la deuda total finalizó en P$2,973 millones con un incremento de 43.48% a/a una deuda neta de P$2,373 millones, comparado con los P$1,705 millones del 1T19, llevando a razones de apalancamiento Deuda/EBITDA de 3.58x y Deuda Neta/EBITDA de 2.86x. </parrafo> <parrafo>A pesar que la compañía anunció un crecimiento entre 10-15% en ingresos para el 2020, consideramos que puede retirar dicha guía consecuencia de las caídas fuertes mencionadas, además de una posible postergación en la distribución de dividendos. Consideramos que el panorama en el corto y mediano plazo para el sector vivienda será complicado, ya que sigue mostrando un rezago en la comercialización y construcción de viviendas, además, con base en la coyuntura actual del COVID-19. </parrafo> <parrafo>Con base en lo anterior, cambiamos nuestra recomendación de COMPRA a MANTENER, sometiendo a revisión nuestro precio objetivo.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-VINTE-2020-I-29042020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-VINTE-2020-I-29042020_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: VINTE 2020-I, MANTENER

    miércoles, 29 de abril de 2020
    Vinte Viviendas Integrales (clave de cotización: VINTE) reportó cifras negativas al cierre de 1T20, con una fuerte caída de ingresos, EBITDA y utilidad neta.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Banco Santander México (clave de cotización: BSMX) reportó ingresos por intereses de P$30,847 millones, lo que representó una variación marginal de +0.2% a/a. Esto fue impulsado por un crecimiento anual de +39.3% en los intereses y rendimientos de inversiones en valores, mientras que los intereses provenientes de la cartera de crédito tan solo aumentaron +0.4% a/a.</parrafo> <parrafo>La cartera de crédito vigente totalizó P$759,042 millones, lo que se tradujo en un crecimiento de +12.2% a/a. Este resultado se debió a que la cartera comercial presentó crecimientos anuales de +15.9%, principalmente en entidades financieras y corporativos. La cartera hipotecaria y de consumo crecieron +7.7% y 3.4% a/a, respectivamente. Sin embargo, la cartera vencida presentó una variación anual de 12.7% para finalizar en P$16,767 millones, impulsado por un crecimiento en la cartera hipotecaria de 25.3%. Con ello, el índice de morosidad (IMOR) se ubicó 2.16%, sin cambios importantes respecto al mismo periodo del año pasado.</parrafo> <parrafo>Los gastos financieros fueron de P$13,951 millones, lo que representó un decremento de -2.6% a/a, esto a pesar de que el saldo promedio de los pasivos que generan intereses aumento +6.7% a/a. Esta variación se atribuyó a una disminución de -53 p.b. a/a en el costo de fondeo del banco (4.95%).</parrafo> <parrafo>Con estos resultados, el margen financiero fue de P$16,896 millones, un crecimiento de +2.7% a/a. Con ello el margen de interés neto (MIN) se ubicó en 5.45%, una contracción de -13 p.b. a/a, debido a que, los activos productivos promedio aumentaron en mayor proporción que el margen financiero (+5.3% a/a).</parrafo> <parrafo>Las estimaciones contra riesgos crediticios fueron de P$5,165 millones, lo que mostró un incremento de +19.6% a/a derivado de la implementación de un modelo de calificación interna para la cartera hipotecaria. A pesar de este incremento, el índice de cobertura (135.2%) disminuyó -489 p.b. a/a.</parrafo> <parrafo>Las comisiones y tarifas aumentaron +6.1%, mientras que el resultado por intermediación creció +166% a/a. Por otro lado, los gastos de administración y promoción presentaron un aumento +5.7% a/a para finalizar en $9,785 millones, lo anterior fue reflejo de la amortización de inversiones estratégicas para mejorar la infraestructura operacional e impulsar la digitalización del banco.</parrafo> <parrafo>Con un aumento de +73 p.b. a/a en la tasa efectiva de impuestos (26.0%), la utilidad neta del banco fue de P$5,414 millones, lo que se tradujo en un incremento de +2.3% a/a. Debido a las mayores comisiones junto con el resultado por intermediación, compensaron el bajo crecimiento en el margen financiero, así como el significativo incremento en las estimaciones contra riesgos crediticios y una tasa de impuestos más alta. A pesar de esto, el ROE decreció -92 p.b. a 15.48%.</parrafo> <parrafo>Consideramos un reporte favorable por parte de la emisora, debido a su crecimiento en cartera y utilidad neta; sin embargo, el deterioro en IMOR afectó nuestra calificación. Asimismo, las bajas en el MIN derivado de los recortes en la tasa de interés afectaron el desempeño de la emisora.</parrafo> <parrafo>Revisaremos nuestro precio objetivo y recomendación para ajustar las proyecciones ante la coyuntura actual, asimismo, escucharemos la llamada de la administración para actualizar las perspectivas para el 2020. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-BSMX-2020-I-29042020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-BSMX-2020-I-29042020_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: BSMX 2020-I

    miércoles, 29 de abril de 2020
    Banco Santander México (clave de cotización: BSMX) reportó ingresos por intereses de P$30,847 millones, lo que representó una variación marginal de +0.2% a/a.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Orbia (clave de cotización: ORBIA) mostró durante el primer trimestre de 2020 resultados mixtos con un decremento en ingresos y EBITDA menos pronunciados a los esperados.</parrafo> <parrafo>Los ingresos consolidados al 1T20 sumaron US$1,626 millones, para un decremento de -7.9% a/a. Lo anterior respondió a la compleja situación derivada de la afectación sanitaria del coronavirus, lo que provocó la caída en ventas en sus negocios de Netafim (-15.0% a/a), Wavia (-8.2% a/a) y Koura (-11.2% a/a). </parrafo> <parrafo>Por otro lado, el EBITDA de la compañía alcanzó US$309 millones, un ligero decremento de -2.8% a/a, lo que posicionó al margen EBITDA durante el 1T20 en 19% (aumento de +102 pb). Dicho desempeño obedeció a mejores márgenes en los negocios de Vestolit (+18.6% a/a) y Dura-Line (+7.45 a/a). </parrafo> <parrafo>Respecto al nivel apalancamiento de la empresa, la razón de Deuda Neta a EBITDA durante el 1T20 se ubicó en un nivel de 2.15x. Es importante mencionar que, si bien dicho indicador se encuentra ligeramente por encima del nivel de 2.0x que la empresa considera óptimo, la compañía cuida con especial énfasis el mantener su grado de inversión por parte de las calificadoras.</parrafo> <parrafo>Debido al actual ambiente económico y financiero mundial derivado de la actual pandemia, la compañía dispuso de US$1,000 millones de su línea de crédito revolvente en aras de reforzar su liquidez y flexibilidad financiera. En ese sentido, destaca que la vida promedio de la deuda de Orbia oscila en los 12 años, y su próximo vencimiento relevante será en 2022.</parrafo> <parrafo>Por lo anterior, reafirmamos nuestra recomendación de COMPRA y sometemos a revisión nuestro precio objetivo hasta conocer a detalle las estrategias que la compañía pondrá en marcha para afrontar la compleja situación. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-ORBIA-2020-I-29042020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-ORBIA-2020-I-29042020_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: ORBIA 2020-I, COMPRA

    miércoles, 29 de abril de 2020
    Orbia (clave de cotización: ORBIA) mostró durante el primer trimestre de 2020 resultados mixtos con un decremento en ingresos y EBITDA menos pronunciados a los esperados.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Tesla, Inc. (Clave de cotización: TSLA) reportó resultados al 2020-I, que estuvieron parcialmente influenciados por la pandemia del COVID-19, rompiendo el crecimiento secuencial en ventas en los últimos cuatro trimestres.</nodo> <nodo>El margen bruto de TSLA totalizó US$1,231 millones un incremento de 118% a/a y retrocede -11% de manera secuencial. El margen bruto reportado es de 20.6%, una expansión de 815 puntos base.</nodo> <nodo>El EBITDA ajustado tuvo un crecimiento superior a 500% a/a, +US$951 millones y el margen EBITDA fue de 15.9% ampliando su distanciamiento al margen observado en la industria automotriz tradicional que es de aproximadamente 8% y sin contracción secuencial.</nodo> <nodo>Consideramos que es un resultado positivo y que dado que la demanda en China se ha reactivado y la apertura en EEUU implica que TSLA seguirá cumpliendo con su plan de entregas. </nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Conclusión ' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Análisis</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Tesla, Inc. (Clave de cotización: TSLA) reportó resultados al 2020-I, que estuvieron parcialmente influenciados por la pandemia del COVID-19, rompiendo el crecimiento secuencial en ventas en los últimos cuatro trimestres. </parrafo> <parrafo>Los ingresos totalizaron US$5,985 millones, un incremento de 38% a/a, pero una caída secuencial de 19% respecto del 2019-IV. Si bien, TSLA no reporta las ventas por región podemos considerar que el impacto negativo en ventas proviene de China, donde tiene el 29% de la capacidad instalada de producción de la Empresa.</parrafo> <parrafo>Los costos de venta crecieron a una menor velocidad que las ventas por las mejoras tecnológicas en la división automotriz, que tuvieron un crecimiento de 28.5% a/a. Destacan mejoras a la carrocería interior del modelo 3 y modelo y, que pasaron de 70 piezas de metal a dos piezas, lo que implica más eficiencia en costo.</parrafo> <parrafo>El margen bruto de TSLA totalizó US$1,231 millones un incremento de 118% a/a y retrocede -11% de manera secuencial. El margen bruto reportado es de 20.6%, una expansión de 815 puntos base.</parrafo> <parrafo>Los gastos operativos tuvieron una reducción de 13% a/a, la reducción proviene de gastos de venta y administración porque los gastos de investigación y desarrollo crecieron marginalmente.</parrafo> <parrafo>Con ello, la utilidad operativa totalizó US$359 millones de dólares que compara favorablemente respecto de la pérdida operativa de US$522 millones reportada el 2019-I.</parrafo> <parrafo>El EBITDA ajustado tuvo un crecimiento superior a 500% a/a, +US$951 millones y el margen EBITDA fue de 15.9%, ampliando su distanciamiento al margen observado en la industria automotriz tradicional que es de aproximadamente 8% y sin contracción secuencial.</parrafo> <parrafo>TSLA superó ampliamente el estimado de utilidad por acción diluida de consenso, al reportar US$1.24 dólares respecto de una pérdida esperada de -US$0.36.</parrafo> <parrafo>TSLA sigue innovando en mejoras en sus automóviles lo que hace más eficientes en costos y generó utilidad neta positiva con crecimiento en entregas de vehículos.</parrafo> <parrafo>No ofreció una guía específica hacia el próximo trimestre (2020-II).</parrafo> <parrafo>Consideramos que es un resultado positivo y que dado que la demanda en China se ha reactivado y la apertura en EEUU implica que TSLA seguirá cumpliendo con su plan de entregas.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='TSLA-2020-I-29042020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='TSLA-2020-I-29042020_1.jpg' /> </reportes>TSLA 2020-I

    miércoles, 29 de abril de 2020
    Tesla, Inc. (Clave de cotización: TSLA) reportó resultados al 2020-I, que estuvieron parcialmente influenciados por la pandemia del COVID-19, rompiendo el crecimiento secuencial en ventas en los últimos cuatro trimestres.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Durante el primer trimestre del año, las ventas totales de Alsea disminuyeron -11.6% en comparación con el mismo período del año anterior.</nodo> <nodo>Las ventas mismas tiendas en el trimestre decrecieron -2.1%. Durante los meses de enero y febrero pasados se acumulaba un alza de +5.5%, que fue superada por la baja de -16.4% en las ventas mismas tiendas de marzo.</nodo> <nodo>Durante el primer trimestre del año, el Ebitda tuvo un decremento de -9.2% lo que llevó al margen Ebitda a tener un alza de +50 puntos base al pasar de 20.1% a 20.6%.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Alsea, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Análisis</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Durante el primer trimestre del año, las ventas totales de Alsea disminuyeron -11.6% en comparación con el mismo período del año anterior.</parrafo> <parrafo>Las ventas mismas tiendas en el trimestre decrecieron -2.1%. Durante los meses de enero y febrero se acumulaba un alza de +5.5%, que fue superada por la baja de -16.4% en las ventas mismas tiendas de marzo.</parrafo> <parrafo>Las ventas mismas tiendas cayeron en México -2.6%, en Europa -4.8% y en Sudamérica crecieron +6.8%. La afectación viene principalmente de las ventas registradas en el mes de marzo en las operaciones de Europa en donde las unidades en esta región tuvieron que ser cerradas temporalmente por la presencia del coronavirus.</parrafo> <parrafo>Esto provocó que, durante marzo, las ventas en Europa estuvieran 54% por debajo de lo registrado un año antes y en abril, la baja es de 94%.</parrafo> <parrafo>En México, el efecto del coronavirus empezó casi un mes después que en Europa por lo que, en marzo, en donde la afectación empezó en la segunda quincena, las ventas cayeron -18.5% y durante abril -67%.</parrafo> <parrafo>La ventaja para México, en comparación con Europa, es que en nuestro país se ha podido continuar con las entregas a domicilio mientras que en Europa no se pudieron tener ni siquiera pedidos para llevar.</parrafo> <parrafo>En abril se reabrieron para entrega a domicilio algunas unidades en Europa, principalmente 94 tiendas Domino´s Pizza en España, que en conjunto representaron el 9% del total de unidades en esta región.</parrafo> <parrafo>Con esto, actualmente el nivel de ventas es del 33% en México, 8% en Europa y 28% en Sudamérica.</parrafo> <parrafo>Alsea tiene una gran ventaja con respecto a su competencia en cuanto a entregas a domicilio al tener una plataforma avanzada con una importante inversión en tecnología, principalmente en Domino´s y trabajando con agregadores como Uber Eats ya desde antes de la pandemia. </parrafo> <parrafo>Durante este trimestre se habían tenido los primeros dos meses del año con operaciones por arriba de los estimados sin embargo en marzo ya se vio una desaceleración y ya en abril las ventas fueron mínimas. La reapertura de tiendas será gradual durante mayo en Europa y junio en México y Sudamérica, pero aún se espera un impacto aun mayor en el segundo trimestre.</parrafo> <parrafo>Durante el primer trimestre del año, el Ebitda tuvo un decremento de -9.2%, lo que llevó al margen Ebitda a tener un alza de +50 puntos base al pasar de 20.1% a 20.6%.</parrafo> <parrafo>En términos comparativos, esto es sin tomar en cuenta la norma IFRS19 en ambos períodos de comparación, el margen Ebitda pasó de 11.3% a 10.2% lo que implica una baja de -110 puntos base.</parrafo> <parrafo>Parte de la relativa estabilidad en el margen Ebitda proviene del margen bruto pues, a pesar de ser afectado por los efectos cambiarios, los precios de las materias primas han caído a niveles mínimos de las últimas dos décadas.</parrafo> <parrafo>Como medidas para contener gastos, la empresa está buscando el abasto con proveedores locales para minimizar el impacto cambiario en la estructura de costos a la vez que se busca reducir el número de SKU´s.</parrafo> <parrafo>Adicionalmente, se están recortando gastos de publicidad, así como la optimización de la estructura corporativa. Se mantienen negociaciones con arrendadores para reducir el costo de rentas. En los países europeos así como en Chile, el gobierno está apoyando con alrededor del 70% de los salarios base de los colaboradores lo que reducirá el costo para Alsea. En su conjunto, esto trae ahorros por P$800 millones en gastos.</parrafo> <parrafo>Al cierre del primer trimestre del año, la razón deuda neta a Ebitda se ubicó en 3.46 veces, esto sin considerar la norma contable IFRS16. El 93% de la deuda corresponde a largo plazo y no se tiene deuda en dólares. La razón deuda total a Ebitda es de 3.97 veces y el covenant es de 4.0 veces. El Ebitda a intereses pagados es de 3.47 veces y el covenant es de 3.0 veces.</parrafo> <parrafo>La empresa se encuentra en pláticas con sus principales acreedores para lograr exenciones de los covenants que se tienen para lograr una estabilidad financiera este año y el siguiente.</parrafo> <parrafo>La empresa tenía planeado un Capex para este año de entre P$4.5 mil millones a P$5 mil millones, el cual se ha reducido a P$1.7 mil millones. Se han pospuesto el 80% de las aperturas que se tenían contempladas para este año. </parrafo> <parrafo>Se ha decidido retirar la guía inicial que se había propuesto hacia 2022 debido a la incertidumbre que prevalece lo que imposibilita hacer estimaciones confiables.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Consideramos que el reporte es malo, en línea con lo esperado debido al cierre de las operaciones de los restaurantes en las regiones en donde operan. En algunos cierre total y en otros con la posibilidad de mantener entregas a domicilio.</parrafo> <parrafo>El margen Ebitda estuvo por arriba de nuestros estimados en parte beneficiado por una menor estructura de costos y una iniciativa de importantes ahorros en gastos.</parrafo> <parrafo>Aun así, el reporte al segundo trimestre se espera peor pues reflejará el efecto total del impacto por la presencia del coronavirus, para después ver una mejora gradual hacia el tercer y cuarto trimestres.</parrafo> <parrafo>Nuestra recomendación es de Compra con un precio objetivo de P$30.0 por acción al cierre de 2020.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='ALSEA-2020-I-29042020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='ALSEA-2020-I-29042020_1.jpg' /> </reportes>ALSEA 2020-I (P.O. al 2020-IV: P$ 30.00, COMPRA)

    miércoles, 29 de abril de 2020
    Durante el primer trimestre del año, las ventas totales de Alsea disminuyeron -11.6% en comparación con el mismo período del año anterior.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Los ingresos totales por US$17,737 millones tuvieron un crecimiento de 18% a/a.</nodo> <nodo>Costos y gastos tuvieron un incremento de 1% a/a, por lo que la utilidad operativa se incremento 78% a/a con un margen operativo de 33.2%, una expansión de 1,120 puntos base.</nodo> <nodo>El flujo operativo EBITDA totalizó US$7,490 millones, un alza de 60% a/a. La utilidad diluida por acción fue de US$1.71 +101% a/a.</nodo> <nodo>FB continúa creciendo en usuarios y aunque veremos una caída en los próximos trimestres en ingresos por publicidad dada la recesión, el crecimiento hacia 2021 será mayor y la posición dominante. </nodo> <nodo>Recomendamos COMPRA con precio objetivo de MXN$5,375 al cierre del 2020.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Facebook, Inc.' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Análisis</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Facebook, Inc., reportó resultados al 2020-I. Los ingresos totales por US$17,737 millones tuvieron un crecimiento de 18% a/a. Este crecimiento ha sido el menor reportado por FB pero la desaceleración es mucho menor a lo esperado, por lo que es positivo. </parrafo> <parrafo>No obstante, mencionaron que el mes de Abril ya refleja una debilidad en la demanda de publicidad por la pandemia del covid-19.</parrafo> <parrafo>Este crecimiento derivado el constante crecimiento en usuarios únicos activos: 1,730 millones de usuarios únicos activos, +11% a/a y usuarios mensuales únicos activos casi 3,000 millones de la familia de aplicaciones de FB: Facebook, Instagram, Whatsapp y Messenger. </parrafo> <parrafo>Costos y gastos tuvieron un incremento de 1% a/a, por lo que la utilidad operativa se incremento 78% a/a con un margen operativo de 33.2%, una expansión de 1,120 puntos base. </parrafo> <parrafo>El flujo operativo EBITDA totalizó US$7,490 millones, un alza de 60% a/a. La utilidad diluida por acción fue de US$1.71 +101% a/a. </parrafo> <parrafo>La posición de efectivo de FB superó los US$60,000 millones. </parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión </subtitulo> </parrafo> <parrafo>FB continúa creciendo en usuarios y aunque veremos una caída en los próximos trimestres en ingresos por publicidad dada la recesión, el crecimiento hacia 2021 será mayor y la posición dominante dado la mayor cobertura respecto de otros medios. Recomendamos COMPRA con precio objetivo de MXN$5,375 al cierre del 2020.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-FB-2020-I-29042020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-FB-2020-I-29042020_1.jpg' /> </reportes>FB 2020-I (P.O. al 2020-IV: P$ 5,375.00, COMPRA)

    miércoles, 29 de abril de 2020
    Los ingresos totales por US$17,737 millones tuvieron un crecimiento de 18% a/a.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis ' tipo='cuerpo'> <parrafo>Mastercard (clave de cotización: MA) presentó ingresos totales de US$4,009 millones, lo que representó un incremento de +3.1% a/a, o de +5.0% sin considerar los efectos de tipo de cambio; esto incluye un crecimiento de +1% a/a debido a adquisiciones realizadas. Este crecimiento fue impulsado por un aumento de +8% a/a en el volumen de transacciones realizadas que, en dólares americanos, totalizó en US$1.6 billones. </parrafo> <parrafo>Adicionalmente, se observó una variación anual de +13% en las transacciones conmutadas. Asimismo, el rubro otros ingresos presentó un crecimiento de +26% a/a, esto debido a las adquisiciones realizadas y a los ingresos de las compañías Cyber &amp; Intelligence y Data &amp; Services solutions. </parrafo> <parrafo>Sin embargo, estos resultados se vieron afectados por crecimientos en reembolsos de +23.5% a/a, para finalizar en US$2,153 millones; debido a la creación de nuevos y renovados acuerdos, así como el crecimiento en volúmenes. Asimismo, se observó una disminución de -1% a/a en el volumen de transacciones transfronterizas. </parrafo> <parrafo>Por otra parte, los gastos operativos fueron de US$1,798 millones, lo que se tradujo en un aumento de +7.3% a/a. Esto explicado por nuevas adquisiciones y por la continua inversión en iniciativas estratégicas. Con ello, la utilidad operativa fue de US$2,217 millones, lo que representó un cambio marginal de +0.1% a/a; sin embargo, el margen operativo se ajustó -160 p.b. a/a para finalizar en 55.3%. </parrafo> <parrafo>Finalmente, con una disminución de -190 p.b. en la tasa efectiva de impuestos (14.9%), la utilidad neta fue de US$1,693 millones, un ajuste del -9.1% a/a. </parrafo> <parrafo>Durante la llamada, la administración señaló que, a pesar de las afectaciones de la pandemia actual, la emisora cuenta con un flujo operativo fuerte, así como niveles de liquidez substanciales (US$10,207 millones en efectivo y equivalentes). Sin embargo, con la finalidad de no afectar la liquidez, el programa de recompra de acciones se mantendrá suspendido, pero el pago de dividendo no ha tenido modificación alguna. </parrafo> <parrafo>Adicionalmente, comentaron que los efectos del COVID-19 afectaron principalmente en marzo pasado en los resultados; sin embargo, esperan que estos efectos continúen y se reflejarían totalmente en los siguientes trimestres. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='Flash-MA-2020-I-29042020.jpg ' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='Flash-MA-2020-I-29042020_1.jpg ' /> </reportes>Flash al reporte: MA 2020-I

    miércoles, 29 de abril de 2020
    El crecimiento en ingresos (+3.1% a/a) fue impulsado por un crecimiento de +8% en las transacciones realizadas que, en dólares americanos, totalizó US$1.6 billones.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Durante el primer trimestre de 2020, las ventas totales de LaComer crecieron +25.6% en comparación con el mismo período el año anterior.</nodo> <nodo>El crecimiento en ventas mismas tiendas fue de +16.9% en los primeros tres meses del año, cifra por arriba del promedio del sector. </nodo> <nodo>El Ebitda durante el primer trimestre del año creció +42.6% y el margen Ebitda tuvo un aumento de +140 puntos base al pasar de 10.3% a 11.7%.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='La Comer, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Análisis</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Durante el primer trimestre de 2020, las ventas totales de LaComer crecieron +25.6% en comparación con el mismo período el año anterior.</parrafo> <parrafo>El crecimiento en ventas mismas tiendas fue de +16.9% en los primeros tres meses del año, cifra por arriba del promedio del sector y por arriba de lo registrado por la Antad Autoservicios, lo que sigue reflejando una mayor participación de mercado de las tiendas de LaComer.</parrafo> <parrafo>En el trimestre, el número de clientes tuvo un alza de +6.6% lo que impulsó parcialmente a las ventas. Adicionalmente, se abrieron 5 tiendas en los últimos doce meses lo que trae un alza de +7.5% en el número de metros cuadrados.</parrafo> <parrafo>A partir de la segunda mitad de marzo pasado se tuvo un mayor nivel de ventas como resultado del anuncio de la presencia del coronavirus en el país. Ante esto, los consumidores realizaron compras de pánico principalmente de productos perecederos y abarrotes, así como productos de higiene y sanitizantes.</parrafo> <parrafo>Este incremento inusual en las ventas resultó en un alto crecimiento de las ventas de las tiendas de autoservicio en el trimestre, aunque en mayor medida para LaComer.</parrafo> <parrafo>Consideramos que los primeros dos meses del año ya se tenían crecimientos favorables por arriba del promedio del sector y en marzo tuvo aun un crecimiento mayor ya que, desde un principio, se implementaron medidas de higiene que favorecieron la confianza de los clientes para realizar sus compras.</parrafo> <parrafo>La empresa ha invertido en el desarrollo de su plataforma “La Comer en tu Casa” con entregas a domicilio las cuales se han incrementado de manera sustancial desde la segunda quincena de marzo.</parrafo> <parrafo>En el primer trimestre del año, la utilidad bruta creció +26.2% con lo que el margen bruto avanzó +13 puntos base al pasar de 27.7% a 27.9%.</parrafo> <parrafo>Se ha dado prioridad al abasto en todas las tiendas, aunque con esto se haya sacrificado algo de eficiencia en logística sin embargo, dados los avances previos que se ha tenido en el trato con proveedores y mejoras en el abasto una vez que los sistemas se adaptaron al nuevo tamaño de la empresa, se logró tener un crecimiento en el margen bruto.</parrafo> <parrafo>El Ebitda durante el primer trimestre del año creció +42.6% y el margen Ebitda tuvo un aumento de +140 puntos base al pasar de 10.3% a 11.7%.</parrafo> <parrafo>El crecimiento en Ebitda es significativo a pesar de la presión en gastos que se ha tenido por mayores gastos para fortalecer las áreas de logística buscando satisfacer la alta demanda en su plataforma digital.</parrafo> <parrafo>Se ha incrementado también el gasto en limpieza y sanitización de las tiendas, así como vigilancia para evitar saqueos y garantizar una máxima seguridad.</parrafo> <parrafo>La empresa mantiene una posición financiera sólida con un balance libre de deuda.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Consideramos que el reporte es excelente con un incremento en ventas por arriba del promedio del sector y un aumento en márgenes muy alto reflejando eficiencias continuas en las operaciones a pesar de mayores gastos relacionados con la contingencia sanitaria.</parrafo> <parrafo>Tenemos una recomendación de Compra con un precio objetivo de P$28.0 por acción al cierre de 2020.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='LACOM-2020-I-29042020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='LACOM-2020-I-29042020_1.jpg' /> </reportes>LACOMER 2020-I (P.O. al 2020-IV: P$ 28.00, COMPRA)

    miércoles, 29 de abril de 2020
    Durante el primer trimestre de 2020, las ventas totales de LaComer crecieron +25.6% en comparación con el mismo período el año anterior.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Grupo Aeroportuario del Pacífico reportó resultados regulares al cierre del primer trimestre de 2020</nodo> <nodo>La empresa mencionó que a pesar de que el sector aeroportuario es uno de los sectores más afectados por el COVID-19, no afectará su Plan Maestro de Desarrollo que tiene a 5 años</nodo> <nodo>La administración ha recomendado que no se decrete un dividendo para este año</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Grupo Aeroportuario del Centro Norte, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Análisis</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Grupo Aeroportuario del Centro Norte (clave de cotización: OMA) registró una caída en ingresos totales (excluyendo ingresos por construcción) de -1.9% a/a, finalizando en P$1,716 millones, dicha disminución fue explicada por el descenso de -3.6% a/a por parte de los ingresos aeronáuticos. Por otro lado, el componente no aeronáutico mostró un avance de +3.4% a/a impulsado por el desempeño de los ingresos comerciales (+8.9% a/a).</parrafo> <parrafo>Los costos de servicios de aeropuertos y gastos generales de administración reflejaron un crecimiento de +0.6% a/a, derivado de mayores gastos por parte de la nómina, por lo que el EBITDA ajustado finalizó en P$1,239 millones con una caída de -2.4% a/a, reflejando un margen EBITDA ajustado de 72.2% con una disminución de -40 p.b. a/a.</parrafo> <parrafo>A pesar de una menor captación de ingresos, la utilidad neta finalizó el trimestre con un importante avance de +27.6% a/a, finalizando en P$1,084 millones, dicha avance fue impulsado por el beneficio cambiario dado los niveles actuales del tipo de cambio nacional. </parrafo> <parrafo>Por otro lado, la deuda total de la compañía finalizó en P$4,546 millones con una ligera disminución de -0.55% a/a y la deuda neta finalizó en P$379 millones con una caída de -49.47% a/a, llevando a razones de apalancamiento Deuda/EBITDA de 3.8x y Deuda Neta/EBITDA de 0.3x.</parrafo> <parrafo>Dentro de la conferencia telefónica, la empresa mencionó que a pesar de que el sector aeroportuario es uno de los sectores más afectados por el COVID-19, no afectará su Plan Maestro de Desarrollo que tiene a 5 años, además de que esperan un segundo trimestre con caídas más importantes, consecuencia del tráfico de pasajeros durante mayo y junio próximos, afectando de manera directa los ingresos aeronáuticos y no aeronáuticos. </parrafo> <parrafo>No obstante, dada una menor afluencia de personas en la mayoría de sus aeropuertos espera disminuir los costos, principalmente en el rubro de electricidad que es uno de los costos más significativos.</parrafo> <parrafo>Dada la actual contingencia sanitaria en nuestro país, se pospuso la Asamblea General Anual Ordinaria y Extraordinaria de Accionistas para el día de 19 de junio de 2020, en la cual la administración ha recomendado que no se decrete un dividendo para este año, además de cancelar un determinado número de acciones en circulación que serán detalladas una vez que se concluya la Asamblea.</parrafo> <parrafo>Consideramos al reporte como negativo, ya que la empresa reflejó afectación en sus estados financieros por la coyuntura actual. Mantenemos nuestra recomendación y precio objetivo EN REVISIÓN.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='OMA-2020-I-29042020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='OMA-2020-I-29042020_1.jpg' /> </reportes>OMA 2020-I

    miércoles, 29 de abril de 2020
    Grupo Aeroportuario del Centro Norte (clave de cotización: OMA) registró una caída en ingresos totales (excluyendo ingresos por construcción) de -1.9% a/a, finalizando en P$1,716 millones, dicha disminución fue explicada por el descenso de -3.6% a/a por parte de los ingresos aeronáuticos. Por otro lado, el componente no aeronáutico mostró un avance de +3.4% a/a impulsado por el desempeño de los ingresos comerciales (+8.9% a/a).
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Grupo Bimbo (clave de cotización: BIMBO) presentó un buen reporte, con un incremento trimestral en ventas netas de +7.0% a/a, ubicándose en P$74,404 millones.</nodo> <nodo>La utilidad bruta incrementó +8.6% a/a, finalizando en P$39,842 millones, con un margen bruto de 53.5% y una expansión de 70 p.b., esto explicado por menores costos en materias primas.</nodo> <nodo>Mantenemos la recomendación de COMPRA con un precio objetivo de P$42.14 por acción hacia finales de 2020-IV.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Grupo Bimbo, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Análisis</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Grupo Bimbo (clave de cotización: BIMBO) presentó un buen reporte, con un incremento trimestral en ventas netas de +7.0% a/a, ubicándose en P$74,404 millones, derivado de un crecimiento en volumen en todas las regiones, sobre todo en Norteamérica y México (que integraron el 82% ventas netas), así como un impacto positivo por tipo de cambio.</parrafo> <parrafo>La utilidad bruta incrementó +8.6% a/a, finalizando en P$39,842 millones, con un margen bruto de 53.5% y una expansión de 70 p.b., esto explicado por menores costos en materias primas.</parrafo> <parrafo>La utilidad de operación disminuyó -56.2% a/a, resultando en P$2,027 millones, con un margen operativo de 2.7% y una contracción de -400 p.b., esto derivado de un cargo a estado de resultados por US$154 millones, provenientes de una cuenta de pasivo de planes de pensiones y beneficios. </parrafo> <parrafo>Omitiendo este cargo, la utilidad operativa hubiera presentado un incremento trimestral de +10.9% a/a, con un margen operativo de 6.9% y una expansión de 20 p.b., esto por menores gastos de reestructura e integración. </parrafo> <parrafo>El EBITDA ajustado creció +11.4%, para dar un resultado trimestral de P$8,899 millones, con un margen EBITDA de 12% y una expansión de 50 p.b., derivado de menores costos en materias primas, sobre todo en la región de México, así como de menores gastos de reestructura y distribución en todas las regiones donde opera.</parrafo> <parrafo>La utilidad neta trimestral presentó una caída de -98.5% a/a, con una contracción de -190 p.b., esto reflejando el cargo al estado de resultados mencionado anteriormente; de omitirse este cargo, la utilidad neta trimestral hubiera crecido +42.3% a/a y quedaría en P$1,880 millones, con un margen neto de 2.5% y una expansión de 60 p.b.</parrafo> <parrafo>La posición de efectivo de la compañía fue de P$24,443 millones. La deuda total fue de P$120,137 millones, P$33,465 millones mayor que al 4T19, esto por una disposición de un crédito revolvente para el refinanciamiento de un bono con vencimiento en junio de 2020 y para aportar liquidez a la emisora. La razón deuda neta a EBITDA ajustado fue de 2.8x, mayor a 2.4x del 4T19 y 2.6x del 1T19. </parrafo> <parrafo>En la llamada de resultados, la administración comentó que, al igual que muchas empresas del sector, uno de los objetivos ante esta crisis es la generación y preservación de liquidez, anunciando que el CAPEX que tenían estimado para 2020 (US$700-US$800 millones) se ajustará, aún no tienen una cifra estimada pero mencionaron que el CAPEX de mantenimiento no sufrirá ajustes (US$450 millones). De igual forma, comentaron que mientras no se encuentre comprometida la generación de liquidez, la compañía seguirá activa en su plan de recompra de acciones, pues esto genera valor a los accionistas; durante el 1T20, la compañía invirtió P$1,700 millones en recompra, y se espera que siga el plan durante 2020, no con la misma tendencia de compra pero si activo.</parrafo> <parrafo>Se comentó que el crecimiento en los volúmenes se dio en todas las regiones, pero el canal que mejor crecimiento tuvo fue el moderno (supermercados, tiendas de conveniencia, etc.), sobre todo en las últimas semanas de marzo. Para abril en curso, se espera que este canal siga siendo el de mayor crecimiento en volumen, sobre todo en la región de Norteamérica y México, indicándonos que las ventas netas para 2T20 pueden incrementarse dígito medio-alto. </parrafo> <parrafo>Algunas de las fábricas y rutas de distribución se encuentran operando a su máxima capacidad, esto dependiendo de las necesidades de cada región y teniendo como objetivo satisfacer la demanda en el canal moderno, cabe destacar que recientemente se reabrió la planta en Wuhan, China. Sin embargo, las plantas destinadas a satisfacer los establecimientos comerciales y restaurantes se encuentran trabajando en una capacidad mínima y cuatro de ellas se encuentran cerradas, ubicándose en las regiones de Francia, Sudáfrica, Marruecos y Kazajistán, esta última abierta en febrero pasado y que provee de bollos a McDonald´s en dicha región.</parrafo> <parrafo>La emisora dejó en claro que, a pesar de la situación y del objetivo de preservar y generar liquidez, no cierra la oportunidad de alguna adquisición, siempre y cuando no genere presión en el nivel de apalancamiento.</parrafo> <parrafo>De igual forma, comentaron que el nivel de apalancamiento observado en el 1T20 (Deuda NETA/EBITDA de 2.8x) se espera que disminuya para finales de año, lo que nos indica la posible continuación de la tendencia de crecimiento en EBITDA, asumiendo que los costos financieros permanezcan estables, por lo que también se espera una caída en el múltiplo VE/EBITDA actualmente de 7.0x. </parrafo> <parrafo>Mantenemos la recomendación de COMPRA con un precio objetivo de P$42.14 por acción hacia finales de 2020-IV.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='BIMBO-2020-I-28042020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='BIMBO-2020-I-28042020_1.jpg' /> </reportes>BIMBO 2020-I (P.O. al 2020-IV: P$42.14, COMPRA)

    martes, 28 de abril de 2020
    Grupo Bimbo (clave de cotización: BIMBO) presentó un buen reporte, con un incremento trimestral en ventas netas de +7.0% a/a, ubicándose en P$74,404 millones.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Banco de Bajío (clave de cotización: BBAJIO) reporto ingresos por intereses de P$5,432 millones, lo cual representó un decremento de -2.6% a/a. Este decremento se debió principalmente a un efecto al crecimiento en volumen de crédito otorgado, el cual se ve disminuido por las modificaciones en la tasa de referencia en la cartera de crédito, así como un incremento en los saldos promedio de disponibilidades.</parrafo> <parrafo>La cartera de crédito vigente totalizó P$186,264 millones al final del periodo, un aumento de +6.9% en su comparativa anual. Este incremento se debió principalmente al crecimiento en la cartera empresarial vigente en +5.6% a/a. El total de cartera empresarial vigente representó el 60.4% del total de los activos. El total de créditos vencidos fue de $2,167 millones en comparación con los P$1,614 millones al 31 de marzo de 2019, lo cual representó un crecimiento de $53 millones o +34.3% a/a. Con ello, el índice de morosidad (IMOR) presentó un aumento de +23 p.b. a/a para finalizar en 1.15%.</parrafo> <parrafo>Los gastos por interés fueron de P$2,341 millones, lo que se tradujo una disminución de -6.1%. Esta disminución fue el resultado de la combinación entre la disminución de la tasa y del aumento de volumen en los saldos promedio de pasivos que devengan intereses.</parrafo> <parrafo>Estos resultados generaron que el margen financiero fuera de P$3,091 millones, lo que representó una variación marginal de +0.3% a/a. Sin embargo, el margen de interés neto (4.73%) disminuyó -70 p.b. en su comparativa anual.</parrafo> <parrafo>La estimación para pérdidas por créditos fue de P$310 millones, lo cual representó un incremento de P$182 millones o +142.2%, derivado del resultado de la calificación para riesgos crediticios; dentro de este efecto ya se encuentra incluida el efecto de disminución resultado del uso de la metodología interna para cartera comercial mayor y menor a 14 millones de UDIs.</parrafo> <parrafo>Los gastos de venta, generales y administrativos fueron de P$1,660 millones, lo cual representó un incremento de P$103 millones o +6.6% a/a. Este incremento se vio afectado principalmente por sueldos y beneficios a empleados pasando de P$666 millones en el período 1T19 a P$726 millones en 1T20, que significa un incremento de P$60 millones o +9.0% a/a, lo cual se debió principalmente al incremento en los sueldos y premios pagados por P$27 millones.</parrafo> <parrafo>Finalmente, con una tasa efectiva de impuestos de 25.2%, la utilidad neta del banco fue de $1,238 millones, una disminución de -12.2% en su comparativa anual. Esto, generó que el ROE reportado fuera de 15.4%, en comparación con 19.3% reportado el mismo periodo del 2019 (-393 p.b. a/a).</parrafo> <parrafo>Consideramos un reporte desfavorable por parte de la emisora, ya que las disminuciones en ingresos financieros y utilidad neta, así como deterioro en el MIN, IMOR y ROE afectaron nuestra decisión. Asimismo, el crecimiento en la cartera vencida y estimaciones contra riesgos crediticios ha sido el mayor observado de los bancos emisores de acciones a los que damos seguimiento. Estos crecimientos podrán en cartera vencida y provisiones podrán crecer aún más en los siguientes trimestres, ya que los efectos del COVID-19 aún no se ven reflejados al 100% en este trimestre.</parrafo> <parrafo>Actualizaremos nuestro precio objetivo para 2020 y recomendación ya que hayamos escuchado la conferencia de resultados el día de mañana, ya que nos otorgará mayor claridad de las expectativas de la emisora para el futuro.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-BBAJIO-2020-I-28042020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-BBAJIO-2020-I-28042020_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: BBAJIO 2020-I

    martes, 28 de abril de 2020
    Banco de Bajío (clave de cotización: BBAJIO) reporto ingresos por intereses de P$5,432 millones, lo cual representó un decremento de -2.6% a/a.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Grupo de Cementos Chihuahua (Clave de cotización: GCC) reportó resultados favorables correspondientes al primer trimestre de 2020. Las ventas netas consolidadas aumentaron +11% a/a, debido a mayores volúmenes de cemento y concreto.</parrafo> <parrafo>Los ingresos trimestrales totalizaron US$181.4 millones, un avance de +11% respecto al mismo periodo del año anterior. Los ingresos provenientes de Estados Unidos aumentaron 15.8% a/a, en línea con el incremento en volumen de cemento (+12.5% a/a) y concreto (+21.2% a/a), así como un escenario favorable en los precios del cemento (+2.1% a/a) y del concreto (+5.4 a/a). </parrafo> <parrafo>El EBITDA registró un crecimiento del 18.4% y totalizó US$ 45.3 millones. Lo anterior se derivó de menores costos variables en la planta de Rapid City y menores costos variables y gastos de venta en la mina de carbón. El margen EBITDA se colocó en 25%, +160 p.b. respecto al mismo perdió del año previo.</parrafo> <parrafo>Durante el primer trimestre del año, Grupo de Cementos Chihuahua registró una utilidad neta de US$16.5 millones, en comparación a US$3.9 millones del mismo trimestre del año anterior.</parrafo> <parrafo>A pesar de la crisis sanitaria y el impacto financiero que pudiera tener, la administración de ha decidido seguir con la distribución de dividendos, pero con flexibilidad en la fecha de pago.</parrafo> <parrafo>Debido a que la producción de concreto y cemento es una actividad esencial, tanto en México como en Estados Unidos, la producción solo se verá afectada marginalmente. Sin embargo, debido a que los clientes de la emisora no son considerados como sectores esenciales, estimamos que la producción únicamente disminuiría en función de la demanda por sus productos.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-GCC-2020-I-28042020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-GCC-2020-I-28042020_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: GCC 2020-I

    martes, 28 de abril de 2020
    Grupo de Cementos Chihuahua (Clave de cotización: GCC) reportó resultados favorables correspondientes al primer trimestre de 2020. Las ventas netas consolidadas aumentaron +11% a/a, debido a mayores volúmenes de cemento y concreto.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Los ingresos totalizaron P$250,102 millones, un incremento de 1.8% a/a, el 83.7% proviene de servicios móviles que tuvieron un crecimiento de 1.5% a/a y el restante 16.3% de ingresos de equipo incrementaron 4.3% a/a.</nodo> <nodo>El EBITDA totalizó P$77,627 millones y un margen EBITDA de 31% que se expande 30 puntos base respecto el 2019-I.</nodo> <nodo>AMXL reportó una menor depreciación y amortización por P$ 38,677 millones -3.3% a/a; con ello, la utilidad operativa ajustada tuvo un crecimiento de 9.9% a/a y un margen operativo de 15.6%, +120 p.b.</nodo> <nodo>Se registró una pérdida cambiaria por $93,303 millones, lo que llevó a una pérdida neta de P$29,381 millones, -250% a/a.</nodo> <nodo>Consideramos que que es un resultado positivo acorde a nuestra proyección para 2020 que implica una caída en ingresos de 1% a/a, y acorde a una valuación de 6.3x EBITDA recomendamos COMPRA con precio objetivo de P$17.50.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='America Móvil, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Análisis</subtitulo> </parrafo> <parrafo>América Móvil, S.A.B. de C.V. (Clave de cotización: AMX) reportó resultados al 2020-I, mismo que no fueron influenciados significativamente por la pandemia del Covid-19. El número de suscriptores totales fue de 283 millones en todas las regiones, principalmente incorpora el incremento de 3.5 millones de suscriptores provenientes de la adquisición de Nextel y crecimiento orgánico en pospago de 1.4 millones, principalmente en Brasil y México.</parrafo> <parrafo>Los ingresos totalizaron P$250,102 millones, un incremento de 1.8% a/a, el 83.7% proviene de servicios móviles que tuvieron un crecimiento de 1.5% a/a y el restante 16.3% de ingresos de equipo incrementaron 4.3% a/a. Ambos rubros fueron fuertemente afectados por las fluctuaciones de tipo de cambio en las regiones donde opera; eliminando el efecto cambiario, los ingresos tuvieron un crecimiento consolidado de 5% a/a.</parrafo> <parrafo>Costos y gastos tuvieron un crecimiento inferior de 1.3% a/a respecto del crecimiento observado en ingresos, con ello, el flujo operativo EBITDA tuvo un crecimiento de 2.9% a/a. en términos constante crfeció 8.3% impulsado principalmente por México, Brasil y Colombia.</parrafo> <parrafo>El EBITDA totalizó P$77,627 millones y un margen EBITDA de 31% que se expande 30 puntos base respecto el 2019-I.</parrafo> <parrafo>AMXL reportó una menor depreciación y amortización por P$ 38,677 millones -3.3% a/a; con ello, la utilidad operativa ajustada tuvo un crecimiento de 9.9% a/a y un margen operativo de 15.6%, +120 p.b.</parrafo> <parrafo>Se registró una perdida cambiaria por $93,303 millones, lo que llevó a una perdida neta de P$29,381 millones, -250% a/a.</parrafo> <parrafo>La deuda neta al cierre del 2020-I totalizó $817mil millones de pesos por lo que la razón de apalancamiento deuda neta a EBITDA fue de 1.87x.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='AMX-2020-I-28042020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='AMX-2020-I-28042020_1.jpg' /> </reportes>AMX 2020-I (P.O. al 2020-IV: P$ 17.50, COMPRA)

    martes, 28 de abril de 2020
    Los ingresos totalizaron P$250,102 millones, un incremento de 1.8% a/a, el 83.7% proviene de servicios móviles que tuvieron un crecimiento de 1.5% a/a y el restante 16.3% de ingresos de equipo incrementaron 4.3% a/a.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Industrias Bachoco (clave de cotización: BACHOCO) presentó un reporte favorable, con un incremento trimestral en ventas netas +9.9% a/a, finalizando en P$15,738 millones, esto derivado de un incremento en volumen y en precio, sobre todo en el sector avicultor (90% de las ventas totales); cabe destacar que las ventas en la región de EE.UU. crecieron +16.4% a/a. </parrafo> <parrafo>El costo de ventas trimestral incrementó +8.3% a/a, derivado de un mayor volumen de venta. La utilidad bruta creció +20.6% a/a, quedando P$2,181 millones, con un margen 13.9% y una expansión de +130 p.b. La utilidad de operación incrementó +80.2% respecto el mismo trimestre del año pasado, finalizando en P$604 millones, con un margen operativo de 3.8% y una expansión de +150 p.b. </parrafo> <parrafo>La compañía registró un incremento financiero neto de P$2,426 millones, comparado con P$76 millones del mismo periodo del año pasado, esto explicado por la depreciación de tipo de cambio y que la posición de efectivo se encuentra en dólares, entre otras.</parrafo> <parrafo>El EBITDA trimestral incrementó +44.7% a/a, resultando en P$947 millones, con un margen EBITDA de 6.0% y una expansión de +140 p.b.</parrafo> <parrafo>La posición de efectivo finalizó en P$20,895 millones. La deuda total de la emisora al final del periodo fue P$4,367 millones. </parrafo> <parrafo>Mantenemos la recomendación de compra con un precio objetivo de P$90.90 por acción hacia finales de 2020-IV.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-BACHOCO-2020-I-28042020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-BACHOCO-2020-I-28042020_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: BACHOCO 2020-I (P.O. al 2020-IV: P$ 90.90, COMPRA)

    martes, 28 de abril de 2020
    Industrias Bachoco (clave de cotización: BACHOCO) presentó un reporte favorable, con un incremento trimestral en ventas netas +9.9% a/a, finalizando en P$15,738 millones, esto derivado de un incremento en volumen y en precio, sobre todo en el sector avicultor (90% de las ventas totales); cabe destacar que las ventas en la región de EE.UU. crecieron +16.4% a/a.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo=' Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Durante el primer trimestre de 2020, las ventas totales de El Puerto de Liverpool decrecieron -2.7% en comparación con el mismo período del año anterior.</nodo> <nodo>En los primeros tres meses del año, las ventas mismas tiendas de Liverpool decrecieron -4.0% debido a un alza en el ticket promedio de compra y una baja de -7.4% en el tráfico de clientes. Las ventas mismas tiendas de Suburbia cayeron -11.3%.</nodo> <nodo>Durante el primer trimestre del año, la utilidad bruta decreció -2.3% resultando en una alza de +18 puntos base en el margen bruto para ubicarse en 40.4%.</nodo> <nodo>El margen Ebitda en el trimestre cayó -13% con lo que el margen Ebitda pasó de 10.8% a 9.6% lo que implica una baja de -120 puntos base. </nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='El Puerto de Liverpool, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Análisis</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Durante el primer trimestre de 2020, las ventas totales de El Puerto de Liverpool decrecieron -2.7% en comparación con el mismo período del año anterior.</parrafo> <parrafo>De manera oficial el gobierno indicó que, por la declaración de emergencia sanitaria debido al Covid-19, la empresa tendría que cerrar todos los almacenes Liverpool, tiendas Suburbia, centros comerciales Galerías, boutiques de diversas marcas y módulos de Click &amp; Collect a nivel nacional.</parrafo> <parrafo>El periodo de cierre, por el momento es desde el martes 31 de marzo hasta el 31 de mayo. Aun así, desde la segunda quincena de marzo ya se vio una reducción de la demanda en las tiendas y centros comerciales pues ya se anunciaban las primeras medidas de contingencia sanitaria.</parrafo> <parrafo>En el primer trimestre las ventas de la división comercial decrecieron -3.3%. La baja corresponde a una disminución de -4.3% que es parcialmente compensada por un crecimiento de +3.0% en las ventas de Suburbia.</parrafo> <parrafo>En los primeros tres meses del año, las ventas mismas tiendas de Liverpool decrecieron -4.0% debido a un alza en el ticket promedio de compra y una baja de -7.4% en el tráfico de clientes.</parrafo> <parrafo>Las ventas mismas tiendas de Suburbia cayeron -11.3%. Los dos tipos de tiendas tienen caídas superiores a las registradas por las tiendas de Antad Departamentales las cuales tuvieron un decremento en el primer trimestre del año de -1.4%.</parrafo> <parrafo>Con el cierre de tiendas, la empresa atiende a sus clientes a través de su plataforma digital. Durante el mes de abril, una vez que ya estaban cerradas las tiendas en su totalidad, se estima que las ventas en los canales digitales sean cinco veces mas altas que las registradas en el mismo mes del año anterior.</parrafo> <parrafo>En el trimestre, las ventas omnicanal crecieron +26.5% a la vez que representaron el 9.3% del total de las ventas de la empresa.</parrafo> <parrafo>La empresa espera mantener ciertas ventas que realizaba con anterioridad en sus tiendas físicas, pero ahora en la tienda en línea tal como Ventas Nocturnas o Venta del Día de las Madres.</parrafo> <parrafo>Dada la baja en ventas, se busca un manejo de inventarios más eficiente por lo que se han eliminado ciertos pedidos o bien diferido aquellos de los que, por ahora, hay una baja o nula demanda. La colocación de pedidos futuros se ha racionalizado para limitar el impacto en los márgenes.</parrafo> <parrafo>Las ventas totales en la división de crédito decrecieron -0.3% en el trimestre. La cartera vencida en el primer trimestre de este año fue de 5.1%, igual nivel que el registrado en el mismo período del año anterior.</parrafo> <parrafo>A pesar de que se sigue fomentando el pago de los créditos existentes en línea y se han dado facilidades a los clientes para hacer pagos diferidos, se espera un incremento significativo en la cartera vencida tanto en Liverpool y Suburbia para lo que se han tomado acciones para limitar el otorgamiento de nuevos créditos.</parrafo> <parrafo>En el primer trimestre, los ingresos por arrendamiento crecieron +3.5%. El bajo crecimiento se debe a un factor bajo de inflación en la renegociación de contratos y a un bajo desempeño de las ventas con lo que se afecta la parte variable de las rentas.</parrafo> <parrafo>Solo pocos inquilinos se mantienen abiertos en los centros comerciales que opera Liverpool. Al resto de los inquilinos se han negociado esquemas de reducción y diferimiento de rentas buscando mantener los niveles de ocupación lo cuales durante el primer trimestre se ubicaron en 94.5%.</parrafo> <parrafo>Durante el primer trimestre del año, la utilidad bruta decreció -2.3% resultando en una alza de +18 puntos base en el margen bruto para ubicarse en 40.4%.</parrafo> <parrafo>El margen Ebitda en el trimestre cayó -13% con lo que el margen Ebitda pasó de 10.8% a 9.6% lo que implica una baja de -120 puntos base. </parrafo> <parrafo>La empresa ha implementado un plan para controlar los gastos de operación basada en la reducción en publicidad, se mantendrá la plantilla de personal, pero se cancelan nuevas posiciones o aumentos de sueldo se busca el diferimiento y quitas de rentas, ahorro energético, en mantenimiento y abastecimientos y cancelación de gastos de viaje.</parrafo> <parrafo>Para este año, se reducirá el Capex al mínimo posponiendo la mayoría de las aperturas hasta 2021. De las 23 tiendas Suburbia que se tenían programadas, se abrirán únicamente 9 y no se abrirá ninguna tienda Liverpool. El Capex estimado para este año es de P$6,700 millones, aunque se siguen evaluando posibles recortes adicionales.</parrafo> <parrafo>Durante este mes, la empresa dispondrá de P$3,500 millones de líneas de crédito de corto plazo con diferentes bancos. Por otra parte, los siguientes vencimientos de deuda de largo plazo por P$3,400 millones se darán en 2022.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Consideramos que el reporte es malo en especial porque durante el primer trimestre del año no se tuvieron tiendas cerradas en el país.</parrafo> <parrafo>Esperamos que los resultados en el segundo trimestre del año se vean fuertemente afectados ya que, por lo menos, las tiendas físicas estarán cerradas durante dos meses. A pesar de que se ha tenido un mayor dinamismo en las ventas en línea, estas representan el 9.3% de las ventas totales de la empresa por lo que a afectación en ventas y márgenes será fuerte.</parrafo> <parrafo>Incorporando estos resultados en nuestro modelo, estamos ajustando nuestro precio objetivo a la baja.</parrafo> <parrafo>Tenemos una recomendación de Mantener con un precio objetivo de P$66 al cierre de 2020.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='LIVEPOL-2020-I-28042020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='LIVEPOL-2020-I-28042020_1.jpg' /> </reportes>LIVEPOL 2020-I (P.O. al 2020-IV: P$ 66.00, MANTENER)

    martes, 28 de abril de 2020
    Durante el primer trimestre de 2020, las ventas totales de El Puerto de Liverpool decrecieron -2.7% en comparación con el mismo período del año anterior.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Durante el primer trimestre del año, las ventas totales tuvieron un crecimiento de 12.9% en comparación con el mismo trimestre del año anterior.</nodo> <nodo>Las mismas tiendas en el trimestre crecieron en México +10.8% mientras que en Centroamérica tuvieron un alza de +5.5%.</nodo> <nodo>En el primer trimestre del año, la utilidad bruta creció +13.2% en comparación con los primeros tres meses de 2019. Esto llevó a que el margen bruto tuviera un avance de +10 puntos base al pasar de 22.7% a 22.8%.</nodo> <nodo>El Ebitda creció +15.7% con lo que el margen Ebitda pasó de 10.8% a 11.1% que implica un alza de +30 puntos base.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Wal-Mart de México, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Análisis</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Durante el primer trimestre del año, las ventas totales tuvieron un crecimiento de 12.9% en comparación con el mismo trimestre del año anterior.</parrafo> <parrafo>El incremento se compone de un alza en ventas totales de +12.5% en México y de +8.0% en Centroamérica, sin tomar en cuenta los efectos cambiarios.</parrafo> <parrafo>Las ventas mismas tiendas en el trimestre crecieron en México +10.8% mientras que en Centroamérica tuvieron un alza de +5.5%.</parrafo> <parrafo>La empresa retrasó el reporte de las ventas de marzo debido a la contingencia sanitaria que se vive en el mundo. El crecimiento durante este mes fue de 21.5%, en línea con nuestros estimados.</parrafo> <parrafo>Walmex ha anunciado que, por el momento, no reportarán los datos de ventas mensuales dada la volatilidad que se tiene en el mercado.</parrafo> <parrafo>La mayor parte del alza corresponde a las ventas de pánico que se dieron en las últimas dos semanas de marzo, fecha en la que se anunció el inicio de la suspensión de actividades no esenciales en México. Esto provocó que las personas se abastecieran de productos esenciales en mayores cantidades de lo normal.</parrafo> <parrafo>En Centroamérica, la situación fue similar en donde se han establecidos restricciones en el horario de operación de las tiendas y en el caso de Honduras el gobierno ha solicitado que el cierre de tiendas.</parrafo> <parrafo>Hacia los siguientes meses, este efecto de compras de pánico debe ser menor y esperamos una reducción en el tráfico de clientes, pero con tickets de compra mayores ya que las compras son mayores para que tengan una más larga duración.</parrafo> <parrafo>Las categorías que tienen un mayor impulso son las de abarrotes y perecederos y, por el contrario, mercancías generales y línea blanca se ven afectadas por el momento. La empresa ha reducido el abasto de este tipo de productos para enfocarse en aquellos de primera necesidad.</parrafo> <parrafo>En el trimestre, la categoría de ropa tuvo incluso un decremento en ventas a unidades iguales en las operaciones de México.</parrafo> <parrafo>Por región, todas tuvieron un crecimiento a mismas tiendas destacando el alza de la región Norte. Por formato, Sam´s Club fue el que mejor desempeño tuvo, por arriba del promedio de los otros formatos.</parrafo> <parrafo>La empresa se ha enfocado de manera importante en las ventas de e-commerce en México. Para guardar la recomendación de permanecer en casa, una gran parte de la población ha optado por hacer pedidos en línea lo que ha impulsado este canal de ventas.</parrafo> <parrafo>Walmart ha invertido en lograr una mayor eficiencia en tiempos de entrega y una óptima distribución para lograr un mayor crecimiento en las ventas en línea.</parrafo> <parrafo>En el trimestre, las ventas netas mediante este canal crecieron +68%, representaron el 1.6% de las ventas totales a la vez que contribuyeron con 0.7% al crecimiento en ventas totales.</parrafo> <parrafo>En el trimestre se abrieron 9 tiendas las cuales contribuyeron al crecimiento en ventas totales en 1.9% por arriba de la expectativa de la empresa de lograr una contribución en el año de entre 1.7 a 1.8%.</parrafo> <parrafo>Adicionalmente, en el trimestre se abrió el primer centro de distribución omnicanal en Mérida, se abrió un nuevo centro de distribución para e-commerce en la Ciudad de México y otro centro de distribución omnicanal en Chihuahua.</parrafo> <parrafo>En el primer trimestre del año, la utilidad bruta creció +13.2% en comparación con los primeros tres meses de 2019. Esto llevó a que el margen bruto tuviera un avance de +10 puntos base al pasar de 22.7% a 22.8%.</parrafo> <parrafo>El Ebitda creció +15.7% con lo que el margen Ebitda pasó de 10.8% a 11.1% que implica un alza de +30 puntos base.</parrafo> <parrafo>La inversión en productividad sigue resultando en eficiencias que permiten que, a pesar de que las categorías en las que se está poniendo especial atención por ahora, tienen un menor margen, se logró un avance en el margen Ebitda. </parrafo> <parrafo>Las cifras de los márgenes superaron nuestras expectativas. El resto del año será más retador pero esperamos que la empresa pueda, por lo menos mantener estabilidad en márgenes o lograr un alza gradual.</parrafo> <parrafo>La empresa mantiene una gran solidez financiera con un balance libre de deuda con costo.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Consideramos que el reporte es excelente. Se logra un muy buen crecimiento en ventas con avance en margen bruto y margen Ebitda a pesar de la contingencia sanitaria con diferentes condiciones de compra por parte de los consumidores.</parrafo> <parrafo>No creemos que estos resultados puedan mantenerse hacia el resto del año pues reflejan un momento de emergencia sanitaria. Las ventas de abril han presentado mayor volatilidad y hacia adelante el bajo crecimiento económico esperado puede incidir en la confianza del consumidor.</parrafo> <parrafo>Tenemos una recomendación es de COMPRA con un precio objetivo de P$63 al cierre de 2020.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='WALMEX-2020-I-28042020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='WALMEX-2020-I-28042020_1.jpg' /> </reportes>WALMEX 2020-I (P.O. al 2020-IV: P$ 63.00, COMPRA)

    martes, 28 de abril de 2020
    Durante el primer trimestre del año, las ventas totales tuvieron un crecimiento de 12.9% en comparación con el mismo trimestre del año anterior.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Grupo Televisa (clave de cotización: TLEVISA) presentó resultados para el 2020-I. las ventas netas totalizaron P$23,228.8 millones, lo que representa una disminución de 0.7% a/a.</nodo> <nodo>La caída en los ingresos de TLEVISA se deben a una abrupta disminución en los ingresos por publicidad en el segmento de contenidos que tuvieron un decremento de -28.4% a/a, una disminución de más de mil millones de pesos.</nodo> <nodo>TLEVISA reportó que la pandemia del COVID-19 impactó negativamente los resultados en el 2020-I, principalmente en contenidos, medios impresos y Futbol, pero no ofreció una guía del impacto para el 2020-II.</nodo> <nodo>Incorporando los resultados del 2020-I, con un múltiplo de Valor empresa a EBITDA estimado para 2020 de 5.2x, recomendamos COMPRA con precio objetivo de P$29.32 al cierre del 2020.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Grupo Televisa, S.A.B.' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Análisis</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Grupo Televisa (clave de cotización: TLEVISA) presentó resultados para el 2020-I. las ventas netas totalizaron P$23,228.8 millones, lo que representa una disminución de 0.7% a/a.</parrafo> <parrafo>La caída en los ingresos de TLEVISA se deben a una abrupta disminución en los ingresos por publicidad en el segmento de contenidos que tuvieron un decremento de -28.4% a/a, una disminución de más de mil millones de pesos. No obstante, los negocios de suscripción de red y las regalías en dólares provenientes de Univisión tuvieron un impacto favorable por la depreciación del peso por lo que el impacto de la reducción de los ingresos por publicidad en México se atenuó en el negocio de contenidos que totalizaron P$6,726 millones, una reducción de 6.4% a/a y representan 28.9% de los ingresos netos.</parrafo> <parrafo>Las regalías de Univisión tuvieron un crecimiento de 10.9% en dólares.</parrafo> <parrafo>El negocio de Cable tuvo un crecimiento de 10.9% a/a, totalizaron P$10,824.7 millones, impulsados por un incremento en adiciones netas en banda ancha y voz. Las unidades generadoras de ingreso (RGU por sus siglas en inglés) totalizaron 12.91 millones, un crecimiento de 6.45% a/a.</parrafo> <parrafo>Solo el segmento de video tuvo una disminución en RGU de -1.5% a/a.</parrafo> <parrafo>El negocio de Sky tuvo un crecimiento marginal de 2.3% a/a, ingresos totalizaron P$5,405 millones, lo que supone una reducción en la mezcla de venta, un crecimiento más acelerado en banda ancha que en video.</parrafo> <parrafo>Otros negocios tuvieron un decremento importante de 16.5% a/a, para un total de P$1,756.5 millones, debido a menores ingresos en Futbol, videojuegos y el negocio editorial.</parrafo> <parrafo>Los costos de venta consolidados tuvieron un incremento de 3.6% a/a, principalmente impulsados en el segmento de contenidos, mientras que los gastos de ventas y administración se redujeron 1.9% a/a</parrafo> <parrafo>La utilidad operativa de los segmentos de negocio totalizó P$8,709.2 millones, una reducción de -7.1%, afectados por los negocios de Contenidos y otros negocios que tuvieron un decremento de -28.8% a/a y -26.2% a/a.</parrafo> <parrafo>La utilidad operativa de SKY totalizó P$2,234 millones, redujo también -3.2% a/a, debido a mayores costos de adquisición de venta de banda ancha que a su vez tiene un menor margen.</parrafo> <parrafo>Sólo el segmento de cable tuvo un incremento en utilidad operativa del 4.5% a/a.</parrafo> <parrafo>Con ello, el margen operativo de TLEVISA fue de 35.2%, que se contrajo 310 puntos base respecto 2019-I.</parrafo> <parrafo>TLEVISA reportó un incremento sustancial de la deuda total de P$36,847 millones, un alza de poco más de 23% respecto el 2019-IV.</parrafo> <parrafo>TLEVISA reportó que la pandemia del COVID-19 impactó negativamente los resultados en el 2020-I, principalmente en contenidos, medios impresos y Futbol, pero no ofreció una guía del impacto para el 2020-II.</parrafo> <parrafo>Incorporando los resultados del 2020-I, con un múltiplo de Valor empresa a EBITDA estimado para 2020 de 5.2x, recomendamos COMPRA con precio objetivo de P$29.32 al cierre del 2020.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='TLEVISA-2020-I-28042020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='TLEVISA-2020-I-28042020_1.jpg' /> </reportes>TLEVISA 2020-I (P.O. al 2020-IV: P$ 29.32, COMPRA)

    martes, 28 de abril de 2020
    Grupo Televisa (clave de cotización: TLEVISA) presentó resultados para el 2020-I. las ventas netas totalizaron P$23,228.8 millones, lo que representa una disminución de 0.7% a/a.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Los ingresos trimestrales totalizaron US$2,449.9 millones. Los ingresos provenientes de la actividad minera disminuyeron -6.3% a/a, principalmente por la caída en el precio de metales como el cobre (-8.7% a/a), molibdeno (-18.1% a/a) y zinc (-21.3% a/a).</nodo> <nodo>La administración de Grupo México informó que debido a la coyuntura actual ocasionada por la pandemia de COVID-19 el dividendo a distribuir se reducirá al 50% para totalizar P$0.40 por acción. </nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Grupo México (Clave de cotización: GMEXICO) reportó resultados desfavorables correspondientes al primer trimestre de 2020. Los ingresos consolidados disminuyeron -3.3% a/a, influenciados principalmente por la caída en los precios de sus principales productos (cobre, molibdeno y zinc).</parrafo> <parrafo>Los ingresos trimestrales totalizaron US$2,449.9 millones. Los ingresos provenientes de la actividad minera disminuyeron -6.3% a/a, principalmente por la caída en el precio de metales como el cobre (-8.7% a/a), molibdeno (-18.1% a/a) y zinc (-21.3% a/a); no obstante, la disminución fue mitigada por un aumento de la producción del cobre (+4.3% a/a) así como un buen desempeño por parte de su división de transporte que observó incremento del volumen transportado (+6.6% a/a).</parrafo> <parrafo>El EBITDA registró una fuerte contracción de -12.2% a/a y totalizó US$1,071.4 millones. Lo anterior derivado principalmente de la fuerte palanca operativa presente en las operaciones mineras. El margen EBITDA se colocó en 43.7%, -450 p.b. respecto al mismo periodo del año previo. La división de transporte registro un aumento en EBITDA de +13.2% debido al crecimiento acumulado en el trimestre de los ingresos en los segmentos químicos (+28%), agrícolas (+27%) y cementero (+16%), así como mejoras en la productividad como la reducción de tiempo de espera en patios (-13.4% a/a).</parrafo> <parrafo>Debido a lo anterior, durante el primer trimestre del año, Grupo México registró una pérdida neta de US$237.3 millones, cifra que contrasta con la utilidad neta de US$535.8 millones obtenida en el mismo trimestre del año anterior. </parrafo> <parrafo>A causa de la pandemia, Grupo México ejecutó medidas para disminuir el riesgo de contagio y proteger la salud de sus empleados. Se mantuvieron las operaciones esenciales con menos del 40% de trabajadores en México y 49% en Perú, debido a que las operaciones mineras no requieren de muchos trabajadores, y por sus ubicaciones, están aisladas de las comunidades.</parrafo> <parrafo>La administración de Grupo México informó que debido a la coyuntura actual ocasionada por la pandemia de COVID-19 el dividendo a distribuir se reducirá al 50% para totalizar P$0.40 por acción. Sin embargo, estipularon que su política de dividendos continuará y que dependiendo de la situación económica se evaluará la posibilidad de modificarse.</parrafo> <parrafo>La razón de apalancamiento neto (Deuda neta/EBITDA) es de 1.4 veces y los vencimientos que se tienen para este año no son un factor de preocupación ya que totalizan US$558 millones. </parrafo> <parrafo>Adicionalmente, en el caso de Grupo México consideramos que, debido a que la minería se considera como una actividad económica esencial, el impacto de la cuarentena en la producción de metales sería marginal, siempre y cuando la pandemia no se prolongue en demasía y la economía presente una pronta recuperación. </parrafo> <parrafo>Para el resto del año podemos esperar que los niveles de demanda del cobre se mantengan bajos mientras la pandemia continúe y la actividad económica se mantenga estancada. Consideramos que la actividad económica se podría recuperar hasta principios de 2021, al igual que la demanda de cobre.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='GMEXICO-2020-I-27042020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='GMEXICO-2020-I-27042020_1.jpg' /> </reportes>GMEXICO 2020-I (P.O. al 2020-IV: P$ 48.50, MANTENER)

    lunes, 27 de abril de 2020
    Grupo México (Clave de cotización: GMEXICO) reportó resultados desfavorables correspondientes al primer trimestre de 2020. Los ingresos consolidados disminuyeron -3.3% a/a, influenciados principalmente por la caída en los precios de sus principales productos (cobre, molibdeno y zinc).
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Regional (clave de cotización: R) reportó ingresos por intereses P$4,207 millones, lo que representó un incremento +2% a/a. Por otro lado, los gastos financieros aumentaron +1% en su comparativo anual, para totalizar P$2,244 millones. Estos resultados generaron que el margen financiero aumentara +5% a/a; con ello, el margen de interés neto (MIN) presentó una disminución de -34 p.b. a/a, para terminar en 6.1%. Esto debido a que los activos productivos promedio aumentaron +8% a/a.</parrafo> <parrafo>La cartera vigente fue de P$111,306 millones, un crecimiento de 11% a/a. Dichos resultados fueron impulsados por un crecimiento anual de 13% en la cartera empresarial; sin embargo, los créditos a entidades financieras y gubernamentales presentaron una contracción anual de -67% y -71%, respectivamente. Cabe mencionar que, la cartera a entidades financieras y gubernamentales representan menos del 1% de la cartera comercial. La cartera de consumo e hipotecaria aumentaron en +26% y 4% a/a, respectivamente.</parrafo> <parrafo>Por otro lado, la cartera vencida fue de P$2,067 millones, lo que se derivó en un incremento de +14% a/a. Dicho resultado generó que el índice de morosidad aumentará marginalmente +6 p.b. a/a, para finalizar en 1.8%.</parrafo> <parrafo>Las comisiones y tarifas netas alcanzaron un total de P$229 millones, un aumento de +31% a/a. Esto fue impulsado por un crecimiento de +24% a/a en las comisiones y tarifas netas provenientes del uso de medios de pago, las cuales representan el 35% del total de este rubro.</parrafo> <parrafo>El resultado por seguros y cambio registró una ganancia de P$224 millones, lo que mostró un aumento de 34% a/a. Por otro lado, los ingresos por arrendamiento puro fueron de P$220 millones, una variación de +23% a/a.</parrafo> <parrafo>Los gastos de administración y promoción ascendieron a P$1,152 millones, una variación de +13% a/a. Destacan los incrementos anuales de +34% en los gastos de administración y +27% en los gastos de rentas, depreciaciones y amortizaciones. Con esto, el índice de eficiencia se mantuvo en 0.8% al igual que el primer trimestre de 2019. </parrafo> <parrafo>Finalmente, con una tasa efectiva de 28.5%, la utilidad neta de la emisora fue de P$887 millones, lo que representó un incremento de +2% a/a; sin embargo, el ROE presentó un decremento de -234 p.b. a/a, debido al ligero crecimiento en utilidad neta, mientras que el capital contable aumento 19% a/a.</parrafo> <parrafo>La emisora, presentó el 27 de marzo medidas para combatir los efectos del coronavirus, en las cuales destacaban medidas para el diferimiento del pago de créditos, medidas para fortalecer la solvencia y liquidez de la emisora y el diferimiento de inversiones en capital.</parrafo> <parrafo>Consideramos un reporte favorable por parte de la emisora, ya que presentó aumentos en ingresos, margen financiero y utilidad neta; sin embargo, los principales indicadores financieros, como MIN, IMOR y ROE, presentaron deterioros durante este trimestre.</parrafo> <parrafo>Actualizaremos nuestro precio objetivo para 2020 y recomendación una vez que hayamos escuchado la conferencia de resultados el día de mañana, ya que esto nos dará una mejor guía de lo que la emisora espera para este año.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-R-2020-I-27042020.jpg ' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-R-2020-I-27042020_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: R 2020-I

    lunes, 27 de abril de 2020
    Regional (clave de cotización: R) reportó ingresos por intereses P$4,207 millones, lo que representó un incremento +2% a/a. Por otro lado, los gastos financieros aumentaron +1% en su comparativo anual, para totalizar P$2,244 millones.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Grupo Bimbo (clave de cotización: BIMBO) presentó un buen reporte, con un incremento trimestral en ventas netas de +7.0% a/a, ubicándose en P$74,404 millones, derivado de un crecimiento en volumen en todas las regiones, sobre todo en Norteamérica y México (que integraron el 82% ventas netas), así como un impacto positivo por tipo de cambio.</parrafo> <parrafo>La utilidad bruta incrementó +8.6% a/a, finalizando en P$39,842 millones, con un margen bruto de 53.5% y una expansión de 70 p.b., esto explicado por menores costos en materias primas.</parrafo> <parrafo>La utilidad de operación disminuyó -56.2% a/a, resultando en P$2,027 millones, con un margen operativo de 2.7% y una contracción de -400 p.b., esto derivado de un cargo a estado de resultados por US$154 millones, provenientes de una cuenta de pasivo de planes de pensiones y beneficios. </parrafo> <parrafo>Omitiendo este cargo, la utilidad operativa hubiera presentado un incremento trimestral de +10.9% a/a, con un margen operativo de 6.9% y una expansión de 20 p.b., esto por menores gastos de reestructura e integración. </parrafo> <parrafo>El EBITDA ajustado creció +11.4%, para dar un resultado trimestral de P$8,899 millones, con un margen EBITDA de 12% y una expansión de 50 p.b., derivado de menores costos en materias primas, sobre todo en la región de México, así como de menores gastos de reestructura y distribución en todas las regiones donde opera.</parrafo> <parrafo>La utilidad neta trimestral presentó una caída de -98.5% a/a, con una contracción de -190 p.b., esto reflejando el cargo al estado de resultados mencionado anteriormente; de omitirse este cargo, la utilidad neta trimestral hubiera crecido +42.3% a/a y quedaría en P$1,880 millones, con un margen neto de 2.5% y una expansión de 60 p.b.</parrafo> <parrafo>La posición de efectivo de la compañía fue de P$24,443 millones. La deuda total fue de P$120,137 millones, P$33,465 millones mayor que al 4T19, esto por una disposición de un crédito revolvente para el refinanciamiento de un bono con vencimiento en junio de 2020 y para aportar liquidez a la emisora. La razón deuda neta a EBITDA ajustado fue de 2.8x, mayor a 2.4x del 4T19 y 2.6x del 1T19. </parrafo> <parrafo>Mantenemos la recomendación de COMPRA con un precio objetivo de P$42.14 por acción hacia finales de 2020-IV.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-BIMBO-2020-I-27042020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-BIMBO-2020-I-27042020_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: BIMBO 2020-I (P.O. al 2020-IV: P$42.14, COMPRA)

    lunes, 27 de abril de 2020
    Grupo Bimbo (clave de cotización: BIMBO) presentó un buen reporte, con un incremento trimestral en ventas netas de +7.0% a/a, ubicándose en P$74,404 millones, derivado de un crecimiento en volumen en todas las regiones, sobre todo en Norteamérica y México (que integraron el 82% ventas netas), así como un impacto positivo por tipo de cambio.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Grupo Traxión (clave de cotización: TRAXION) mostró durante el primer trimestre del año un buen desempeño, el cual obedece a la favorable dinámica en sus dos segmentos: transporte escolar y de personal, carga y logística.</parrafo> <parrafo>Los ingresos al cierre del 1T20 sumaron P$3,184 millones para un crecimiento de +12.3% en su comparativo anual, lo anterior se explica principalmente por el crecimiento de las ventas del sector de transporte escolar y de personal, el cual representó una variación anual de +16.3%. </parrafo> <parrafo>El EBITDA de la compañía sumó P$642 millones, registrando una variación anual de +12.2%, dicho incremento se derivó principalmente de la estabilidad en costos y gastos. El margen EBITDA no experimentó cambio y se posicionó en un nivel de 20.2%, idéntico al del 1T19. </parrafo> <parrafo>Los costos totales (71.2% de los ingresos consolidados al 1T20), registraron un aumento de +11.4% a/a, lo que se explica por el incremento en el rubro de Instalaciones, servicios y suministros (+38.0% a/a), el cual restó efecto positivo al decremento en los costos por combustible (-8.1% a/a).</parrafo> <parrafo>Respecto al perfil de apalancamiento, la Deuda Neta registrada fue de P$4,984 millones, un incremento de +2.7% respecto al mismo periodo del 2019. Con lo anterior, su razón de Deuda Neta a EBITDA se posicionó en 1.93 veces, dicho movimiento obedece a que la emisora decidió, para hacer frente a la contingencia sanitaria, disponer líneas de crédito para fortalecer su posición de efectivo (P$1,744 millones) y dar continuidad a las operaciones. </parrafo> <parrafo>Proveeremos de mayor detalle en nuestra recomendación y precio objetivo posterior a la llamada de resultados con la administración. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-TRAXION-2020-I-27042020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-TRAXION-2020-I-27042020_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: TRAXION 2020-I

    lunes, 27 de abril de 2020
    Grupo Traxión (clave de cotización: TRAXION) mostró durante el primer trimestre del año un buen desempeño, el cual obedece a la favorable dinámica en sus dos segmentos: transporte escolar y de personal, carga y logística.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Fibra Shop (clave de cotización: FSHOP) mostró resultados positivos, manteniendo una sólida ocupación en el trimestre de 95.7%, con avances generalizados en ingresos, NOI y EBITDA. Estos resultados lograron un desempeño positivo a pesar del impacto a partir de marzo pasado por la situación del COVID-19. </parrafo> <parrafo>FSHOP sería la primera Fibra doméstica en otorgar un dividendo en especie, en CBFIs, con el objetivo de preservar la liquidez ante la situación actual. Lo anterior será equivalente a una distribución de P$0.1124 por CBFI, que anualizando de forma simple, se reflejaría un dividend yield cercano al 6.3%, con base en los precios actuales de la Fibra y los CBFIs con derechos económicos. </parrafo> <parrafo>La administración señaló que, a la fecha de este reporte, todas las propiedades del portafolio se encuentran en operación al integrar inquilinos en industrias esenciales, lo que la posiciona en un escenario defensivo. </parrafo> <parrafo>Cabe señalar que la Fibra refleja un vencimiento importante a finales de junio próximo del bono FSHOP15 por un total de P$2,758 millones. Sin embargo, la Fibra cuenta con una línea de crédito revolvente por P$2,900 millones, la cual podrá cubrir las obligaciones financieras de corto plazo.</parrafo> <parrafo>Recomendamos COMPRA y sometemos a revisión nuestro precio objetivo. Proporcionaremos más información posterior a la llamada de resultados con la administración.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='FSHOP-2020-I-27042020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='FSHOP-2020-I-27042020_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: FSHOP 2020-I, COMPRA

    lunes, 27 de abril de 2020
    Fibra Shop (clave de cotización: FSHOP) mostró resultados positivos, manteniendo una sólida ocupación en el trimestre de 95.7%, con avances generalizados en ingresos, NOI y EBITDA.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Durante el primer trimestre de 2020, los ingresos totales de Grupo Sports World tuvieron un decremento de -2.9% en comparación con el mismo período del año anterior.</nodo> <nodo>El margen Ebitda tuvo un decremento de -110 puntos base, al pasar de 37.2% en el primer trimestre de 2019 a 36.1% en el mismo período de 2020.</nodo> <nodo>Esperamos que el mayor impacto en las operaciones se tenga durante el segundo trimestre del año, en donde se tendrá el cierre de operaciones durante dos meses que dure el paro de actividades no esenciales en México.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Grupo Sports World, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Análisis</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Durante el primer trimestre de 2020, los ingresos totales de Grupo Sports World tuvieron un decremento de -2.9% en comparación con el mismo período del año anterior.</parrafo> <parrafo>Las operaciones de la empresa se ven afectadas en parte por la contingencia del coronavirus ya que, para evitar la reunión de gente se suspendieron las actividades en todos sus clubes a partir del 20 de marzo pasado y hasta nuevo aviso.</parrafo> <parrafo>Adicional al cierre de los clubes, ya desde finales de 2019 y los primeros dos meses de 2020, las operaciones de la empresa ya mostraban debilidad debido a la desaceleración económica que tiene el país, lo que frenó la actividad comercial por debajo del objetivo de la empresa.</parrafo> <parrafo>El número de clientes totales creció en el trimestre +1.7%, sin embargo, el número de clientes mismos clubes decreció -1.8% debido a la contingencia sanitaria.</parrafo> <parrafo>La tasa de deserción neta promedio en el primer trimestre fue de 5.2%, un alza de 80 puntos base con respecto a la registrada en el mismo período del año anterior. </parrafo> <parrafo>En este tiempo, la empresa se ha enfocado en mantener la lealtad de sus clientes con clases en línea a través de su aplicación. Adicionalmente, a los usuarios que ya han pagado la anualidad de los clubes se les extenderá el plazo de uso en los meses que estén cerrados los clubes y los que hacen su pago con cargo recurrente, podrán utilizar este crédito en clases u otros servicios una vez que abran los clubes.</parrafo> <parrafo>La estrategia de la empresa ante esta contingencia se basa principalmente en reducir los gastos corrientes a un nivel mínimo continuando con la operación. Una de las ventajas es la flexibilidad que se tiene en gastos.</parrafo> <parrafo>Una gran parte de los empleados tienen un sueldo base y ganan en base a comisiones o clases adicionales. Se puede mantener el sueldo base y esto reduciría la nómina en un 70%. El gasto de personal representa el 30.9% del total de ingresos.</parrafo> <parrafo>En cuanto al pago de rentas, la empresa se encuentra en negociaciones con sus arrendadores para buscar reducir el pago de las rentas ante la contingencia. A la fecha se ha logrado un acuerdo con el 50% de sus arrendadores.</parrafo> <parrafo>Aun así, la utilidad de operación tuvo una baja de -52.6%, con lo que el margen de operación pasó de 11.5% a 5.6%, una baja de -590 puntos base.</parrafo> <parrafo>El Ebitda cayó -5.8% sin considerar el efecto del IFRS16, sin contar este efecto contable, el Ebitda cayó -34.5% durante el primer trimestre del año.</parrafo> <parrafo>El margen Ebitda tuvo un decremento de -110 puntos base al pasar de 37.2% en el primer trimestre de 2019 a 36.1% en el mismo período de 2020.</parrafo> <parrafo>El mayor nivel de gastos corresponde a las aperturas que se realizaron en 2019 y que aún están en su etapa de maduración y que no pueden ser tan apalancados al permanecer cerradas las operaciones de los clubes.</parrafo> <parrafo>El Capex presupuestado para este año se reducirá al mínimo. A la fecha solo hay un club en construcción, este es el Zumba Fit, el nuevo concepto que busca atender al segmento low cost. El proyecto quedará en stand by y se buscará el retraso de inicio de pago de renta.</parrafo> <parrafo>El trimestre terminó con la operación de 63 clubes de los cuales dos son del concepto LOAD.</parrafo> <parrafo>La empresa tiene una posición financiera sólida, a la fecha ya se han cobrado las anualidades por lo que se tiene una posición de Efectivo y Equivalentes de P$227 millones, superior a los P$89.7 millones al cierre del primer trimestre del año anterior.</parrafo> <parrafo>Adicionalmente el 17 de marzo se dispuso de P$100 millones de una línea de crédito revolvente que se mantiene a una tasa de TIIE 28 +175 p.b.</parrafo> <parrafo>Este año se tiene pago de capital por P$50 millones, que ya están cubiertos y pago de intereses que también están cubiertos. Al cierre del primer trimestre de 2020, la razón deuda neta a Ebitda fue de 1.9 veces. Esto sin contar con la norma contable IFRS16, tomando en cuenta la norma la razón es de 4.0 veces.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Consideramos que el reporte es regular. El giro de la empresa es uno de los más afectados en esta contingencia por el coronavirus por el alto contagio que puede haber en lugares de reunión de muchas personas y en donde se tienen áreas húmedas y sudor por parte de los usuarios.</parrafo> <parrafo>Esperamos que el mayor impacto en las operaciones se tenga durante el segundo trimestre del año, en donde se tendrá el cierre de operaciones durante dos meses que dure el paro de actividades no esenciales en México.</parrafo> <parrafo>Ante este escenario estamos ajustando a la baja nuestro precio objetivo a P$17 por acción al cierre de 2020 con una recomendación de Mantener. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='SPORTS-2020-I-27042020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='SPORTS-2020-I-27042020_1.jpg' /> </reportes>SPORT 2020-I (P.O. al 2020-IV: P$ 17.00, MANTENER)

    lunes, 27 de abril de 2020
    Durante el primer trimestre de 2020, los ingresos totales de Grupo Sports World tuvieron un decremento de -2.9% en comparación con el mismo período del año anterior.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Grupo Financiero Banorte reportó ingresos de intereses netos (IIN), sin seguros y pensiones, de P$32,662 millones, un aumento de 6% a/a.</nodo> <nodo>Las estimaciones contra riesgos crediticios fueron de P$4,344 millones, lo que representó un crecimiento de +16% a/a.</nodo> <nodo>Actualizamos nuestro precio objetivo a P$86.00 por acción de P$115.00, derivado a que modificamos los supuestos en crecimientos en cartera de crédito, estimaciones contra riesgos crediticios y gastos, entre otros; adicionalmente, modificamos nuestra recomendación de MANTENER a COMPRA.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Grupo Financiero Banorte, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Análisis</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Grupo Financiero Banorte (clave de cotización: GFNORTE) reportó ingresos de intereses netos (IIN), sin seguros y pensiones, de P$32,662 millones, un aumento de 6% a/a. Esto se debió a que los ingresos por intereses disminuyeron -8% en su comparativa anual, mientras que los gastos por intereses -21% a/a. Asimismo, los IIN de seguros y pensiones incrementaron +4% a/a, para terminar en P$3,453 millones.</parrafo> <parrafo>La cartera de crédito vigente presentó un incremento anual de +2% para totalizar P$779,818 millones. Destaca un crecimiento de +7% en la cartera de consumo, impulsado por variaciones anuales de +10% y +9% en la cartera automotriz e hipotecaria, respectivamente; sin embargo, la cartera de nómina decreció -2% a/a. Por otro lado, la cartera vencida fue de P$13,212 millones, una reducción anual de -2% a/a. Dicho resultado generó que el índice de morosidad (IMOR) se redujera marginalmente en -8 p.b. a/a, para terminar en 1.66%.</parrafo> <parrafo>Los depósitos totales reportados fueron de P$772,993 millones, un incremento de +5% a/a. Este resultado lo impulso el crecimiento anual de +15% en los depósitos a la vista, mientras los depósitos a plazo se redujeron -1% a/a. Con ello el costo de fondeo representó el 45% de la tasa de referencia, -30 p.b. con lo presentado el mismo periodo del 2019.</parrafo> <parrafo>Con esto, el margen financiero se ubicó en P$18,296 millones, un incremento de +6% a/a. Con ello, el margen de interés neto (MIN) presentó un aumento de +66 p.b. a/a.</parrafo> <parrafo>Las estimaciones contra riesgos crediticios fueron de P$4,344 millones, lo que representó un crecimiento de +16% a/a. Las provisiones en la cartera comercial, corporativa y de gobierno aumentaron en +266% a/a, debido a crecimientos anuales en la cartera vencida de +18%, -33% y +900% en cada cartera, respectivamente. Por otro lado, en la cartera comercial se observaron incrementos anuales de +3%, -13% y +33% en tarjetas de crédito, créditos de nómina y vivienda. Con esto, el costo de riesgo (2.2%) aumento +30 p.b. a/a.</parrafo> <parrafo>Los ingresos no financieros fueron de $4,949 millones, una reducción de -21% a/a; esto debido a que en el primer trimestre de 2019 se registró un ingreso extraordinario por $1,661 millones por el reconocimiento del efecto de conversión de Banorte USA. Sin este efecto, los ingresos financieros habrían aumentado +8% a/a.</parrafo> <parrafo>Por otro lado, los gastos no financieros totalizaron P$10,466 millones, un incremento de +5% a/a. Este resultado fue impulsado por un control en el gasto de personal, el cual se redujo marginalmente; sin embargo, se observó un crecimiento anual en los gastos de administración del +12%, así como de +16% en gastos de rentas, depreciaciones y amortizaciones. Con ello, el índice de eficiencia (38.9%) presentó un deterioro al incrementar +190 p.b. a/a.</parrafo> <parrafo>Finalmente, con una tasa efectiva de impuestos por 25.9%, la utilidad neta fue de P$9,118 millones, lo que se tradujo una contracción de -8% en su comparativa anual; sin embargo, al ajustar las cifras sin contar el efecto no recurrente, la utilidad neta hubiera aumentado en +4% a/a. Con ello, el rendimiento sobre capital (ROE) fue de 18.8%, una reducción de -360 p.b. a/a o de -100 p.b. ajustando con cifras recurrentes.</parrafo> <parrafo>Durante la llamada, la administración señaló que darán de baja la guía de expectativas para el año 2020, proporcionada a principios del año. Esto debido a que no cuentan con los elementos para estimar las implicaciones de la pandemia actual; sin embargo, estimaron que el crecimiento en gastos para 2020 se mantendrá por debajo del 4% (antes entre 5 – 5.5%), ya que pospondrán los proyectos no esenciales para la emisora; esto, representaría aproximadamente una reducción de P$2,600 millones en gastos.</parrafo> <parrafo>Por otro lado, durante marzo, la emisora proporcionó un comunicado en el cual sus clientes podrían diferir por cuatro meses el pago de capital e intereses de ciertos créditos, solo si se encontraban vigentes al 28 de febrero. El 18% del total de los clientes de GFNORTE han aplicado a este programa y se desglosa de la siguiente manera por tipo de cartera:</parrafo> <parrafo>Estiman que el 30% del total de sus clientes aplicarán para este programa.</parrafo> <parrafo>Con respecto a la solvencia y liquidez de la emisora, la emisora destacó que actualmente cuentan con un índice de capitalización (ICAP) de 19%, lo que representó un incremento de +90 p.b. a/a, mientras que su coeficiente de cobertura de liquidez (CCL) fue de 120%, un crecimiento de +300 p.b. a/a. Cabe mencionar que dichos indicadores se encuentran por encima del mínimo regulatorio establecido por la Comisión Nacional Bancaria y de Valores (CNBV), lo que demuestra un fuerte posicionamiento por parte de la emisora. Asimismo, con el fin de no afectar la liquidez y solvencia de la emisora, la asamblea de accionistas y el consejo de administración decidieron diferir el pago del dividendo programado para el 2020; aunque no proporcionaron un estimado para el pago.</parrafo> <parrafo>Adicionalmente, comentaron que se realizó una prueba de estrés para garantizar el nivel de solvencia del grupo. Los supuestos del ejercicio fueron que la cartera total se mantendrá constante durante el tiempo y costo de riesgo aumentaba a 7% (actual 2.2%). A pesar de estos supuestos, que representan un escenario pesimista, el ICAP de la emisora aún se encontraba por encima del mínimo regulatorio (11.5%).</parrafo> <parrafo>Por otro lado, realizaron un análisis de los sectores económicos que tendrán un mayor impacto derivado de la pandemia actual y la concentración que tienen en su cartera total:</parrafo> <parrafo>Finalmente, mencionaron que, ante la coyuntura actual, esperan crecimientos en sus estimaciones preventivas contra riesgos crediticios, sin especificar la proporción, ya que podrían solicitar a la CNBV realizar provisiones adicionales a las requeridas por regulación.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Consideramos un reporte favorable por parte de la emisora, ya que presentó incrementos en margen financiero y cartera de crédito, así como una disminución en la cartera vencida. Adicionalmente, presentó mejoras en el IMOR y MIN, además la utilidad neta habría presentado crecimientos si ajustamos con cifras recurrentes.</parrafo> <parrafo>Actualizamos nuestro precio objetivo a P$86.00 por acción de P$115.00, derivado a que modificamos los supuestos en crecimientos en cartera de crédito, estimaciones contra riesgos crediticios y gastos, entre otros; adicionalmente, modificamos nuestra recomendación de MANTENER a COMPRA.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='GFNORTE-2020-I-24042020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='GFNORTE-2020-I-24042020_1.jpg' /> </reportes>GFNORTE 2020-I (P.O. al 2020-IV: P$86.00, COMPRA)

    viernes, 24 de abril de 2020
    Grupo Financiero Banorte reportó ingresos de intereses netos (IIN), sin seguros y pensiones, de P$32,662 millones, un aumento de 6% a/a.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Durante el primer trimestre de 2020, las ventas totales de Soriana crecieron +9.9% en comparación con el mismo período del año anterior.</nodo> <nodo>Casi todo el crecimiento en las ventas totales corresponde al incremento en ventas mismas tiendas el cual durante el primer trimestre fue de 9.6%.</nodo> <nodo>El margen Ebitda en el trimestre fue de 7.7%, un decremento de -20 puntos base comparado con el 7.9% registrado en el mismo período del año anterior.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Organización Soriana, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Análisis</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Durante el primer trimestre de 2020, las ventas totales de Soriana crecieron +9.9% en comparación con el mismo p