Reportes de Renta Variable - Signum

  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis ' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Salesforce.com, Inc. (Clave de cotización: CRM) reportó cifras para el 2020-I. CRM reportó un crecimiento sostenido consecutivo de doble dígito en ventas en los últimos 18 trimestres. </nodo> <nodo>Las ventas totalizaron US$4,865 millones, un incremento de 30.2% a/a alcanzando la guía ofrecida por la compañía. Este incremento fue impulsado por las suscripciones y soporte que representan el 94% de los ingresos. </nodo> <nodo>El flujo operativo EBITDA fue positivo por US$765 millones, una caída de 10.6% a/a. </nodo> <nodo>Consideramos que CRM es una empresa con un alto potencial de crecimiento por sus aplicaciones intensivas en inteligencia artificial para incrementar y mejorar las relaciones con los clientes de las empresas de diferentes sectores. Sus ventas de suscripciones y servicios de la nube ya representan más del 50% del total de la compañía. </nodo> <nodo>Recomendamos COMPRA con precio objetivo de US$195. </nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Salesforce.com, inc. ' tipo='cuerpo'> <parrafo>Salesforce.com, Inc. (Clave de cotización: CRM) reportó cifras para el 2020-I. CRM reportó un crecimiento sostenido consecutivo de doble dígito en ventas en los últimos 18 trimestres. </parrafo> <parrafo>CRM es líder es servicios de inteligencia de mercado, servicio al cliente, y software hecho a la medida de los usuarios para proteger sus relaciones con sus clientes. También adquirió recientemente Tableau, un software líder en reportes analíticos ampliamente utilizado para medir el desempeño de indicadores. Como ejemplo: Todos los indicadores de la pandemia del Covid-19 han sido reportados en mapas desarrollados por Tableau. </parrafo> <parrafo>Las ventas totalizaron US$4,865 millones, un incremento de 30.2% a/a alcanzando la guía ofrecida por la compañía. Este incremento fue impulsado por las suscripciones y soporte que representan el 94% de los ingresos. </parrafo> <parrafo>Asimismo, otros servicios profesionales por un total de US$290 millones crecieron 20% a/a </parrafo> <parrafo>El 69% de las ventas se generaron en el continente americano, 20% en Europa y 11% en la región de asia pacífico. </parrafo> <parrafo>Los costos de ventas tuvieron un alza mayor dado el incremento en servicios de soporte durante la pandemia. Totalizaron US$1,254 millones y representaron un 25.8% de las ventas respecto de 24.5% en el 2019-I. </parrafo> <parrafo>Con ello, la utilidad bruta totalizó US$3,611 millones, con un margen bruto de 74.2% que tuvo una contracción de 130 puntos base. </parrafo> <parrafo>Los gastos operativos crecieron de manera más agresiva en línea con la estrategia de la compañía de desarrollo, crecimiento y captura de un mayor volumen de mercado. Los gastos de investigación y desarrollo al alza un 55% a/a, Los gastos de mercadotecnia y ventas subieron un 40.8% a/a mientras que gastos de administración tuverion un crecimiento de 38.7% a/a. </parrafo> <parrafo>Con ello, los gastos operativos totales fueron de US$3,751 millones un alza de 43.6% a/a. </parrafo> <parrafo>Así, se obtuvo una pérdida operativa de US$140 millones. El flujo operativo EBITDA fue positivo por US$765 millones, una caída de 10.6% a/a. </parrafo> <parrafo>El margen EBITDA por 15.7% tuvo una contracción de 720 puntos base. </parrafo> <parrafo>CRM tiene una deuda neta negativa y una posición de efectivo superior a los US$5,750 millones. </parrafo> <parrafo>El múltiplo de valor empresa a EBITDA se ubica actualmente en 50x. </parrafo> <parrafo>CRM tuvo una caída superior al 3.5% posterior al reporte trimestral debido a la reducción de la guía ofrecida para 2020 que paso de 23% a 17% en ventas y de 20% a 11% en utilidades por acción diluidas. </parrafo> <parrafo>Consideramos que CRM es una empresa con un alto potencial de crecimiento por sus aplicaciones intensivas en inteligencia artificial para incrementar y mejorar las relaciones con los clientes de las empresas de diferentes sectores. Sus ventas de suscripciones y servicios de la nube ya representan más del 50% del total de la compañía. </parrafo> <parrafo>Recomendamos COMPRA con precio objetivo de US$195. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='CRM-1Q20-29052020.jpg ' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='CRM-1Q20-29052020_1.jpg ' /> </reportes>CRM 2020-I

    viernes, 29 de mayo de 2020
    Salesforce.com, Inc. (Clave de cotización: CRM) reportó cifras para el 2020-I. CRM reportó un crecimiento sostenido consecutivo de doble dígito en ventas en los últimos 18 trimestres.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Durante el primer trimestre del año, las ventas totales de Costco Wholesale crecieron +7.3% en comparación con el mismo período del año anterior.</nodo> <nodo>En el trimestre, las ventas mismas tiendas consolidadas crecieron +4.8%, y sin tomar en cuenta efectos cambiarios ni precios de gasolina, el aumento fue de +7.8%.</nodo> <nodo>La utilidad neta en el primer trimestre fue de US$838 millones o US$1.89 por acción, una reducción de -7.5% comparado con los US$906 millones del año anterior.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Costco Wholesale Corporation' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Análisis</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Durante el primer trimestre del año, las ventas totales de Costco Wholesale crecieron +7.3% en comparación con el mismo período del año anterior.</parrafo> <parrafo>En el trimestre, las ventas mismas tiendas consolidadas crecieron +4.8% y sin tomar en cuenta efectos cambiarios ni precios de gasolina, el aumento fue de +7.8%.</parrafo> <parrafo>El alza en ventas mismas tiendas se compone de un crecimiento de +5.9% en Estados Unidos y de +6.2% en las operaciones Internacionales que compensan la caída en Canadá de -2.5%.</parrafo> <parrafo>Sin tomar en cuenta efectos cambiarios y precios de gasolina, las tres regiones crecieron con alzas de +8.0%, +12.2% y +3.0% respectivamente.</parrafo> <parrafo>El tráfico de clientes en las operaciones internacionales bajaron -4.1% durante el trimestre y en Estados Unidos se redujo -2.0%.</parrafo> <parrafo>El ticket promedio de compra global creció +9.3%. Esto debido a las nuevas condiciones de compra de los clientes con menos visitas a las tiendas, pero compras para un mayor tiempo.</parrafo> <parrafo>Por su parte, las ventas de e-commerce durante el primer trimestre crecieron +64.5%.</parrafo> <parrafo>Durante el primer trimestre del año el margen bruto tuvo un alza de +50 puntos base al pasar de 13.0% a 13.5% favorecido por un más eficiente manejo de inventario.</parrafo> <parrafo>Los gastos de operación representaron el 10.3% de los ingresos totales superior al 9.7% registrado en el primer trimestre del año anterior.</parrafo> <parrafo>El impacto proviene de un mayor nivel de salarios y costos de sanitización requeridos para seguir los lineamientos de sana distancia en las tiendas. </parrafo> <parrafo>Entre ellos se ofrece gel sanitizante a la entrada de las tiendas, los empleados cuentan con cubrebocas y caretas, se han puesto en el piso señalamientos para promover la distancia entre los clientes y en las cajas se han instalado mamparas entre las personas que cobran y los clientes.</parrafo> <parrafo>El margen de operación en el trimestre fue de 3.16% casi igual al registrado en el mismo período el año anterior de 3.23%.</parrafo> <parrafo>La utilidad neta en el primer trimestre fue de US$838 millones o US$1.89 por acción, una reducción de -7.5% comparado con los US$906 millones del año anterior.</parrafo> <parrafo>El impacto vino de una mayor provisión de impuestos que el año anterior.</parrafo> <parrafo>El CAPEX estimado para este año es de entre US$2.7 – US$2.9 billones. Se espera la apertura de 13 tiendas en el año. El monto de CAPEX es ligeramente inferior al reportado a principios de año.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Consideramos que el reporte es favorable y la empresa es defensiva en el entorno actual. La mayoría de sus tiendas continúan abiertas y solo en Estados Unidos se han cerrado las áreas de óptica, audición y comida lo que ha impactado parcialmente las ventas.</parrafo> <parrafo>Aun así, se logra un crecimiento en ventas logrando mantener los niveles de rentabilidad.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='COST-1Q20-28052020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='COST-1Q20-28052020_1.jpg' /> </reportes>COST 2020-I

    jueves, 28 de mayo de 2020
    Durante el primer trimestre del año, las ventas totales de Costco Wholesale crecieron +7.3% en comparación con el mismo período del año anterior.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo ' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>BABA reportó cifras para el 2020-I y año fiscal 2020; Las ventas por RMB$114,314 millones (USD$16,144 mm) tuvieron un incremento de 22% a/a lo que implica una desaceleración provocada por la pandemia del covid-19. </nodo> <nodo>BABA reportó un crecimiento en los usuarios activos únicos de 2.1% a/a o (MAU por sus siglas en inglés) totalizando 729 millones en sus aplicaciones. </nodo> <nodo>Los clientes únicos activos mensuales sumaron 849 millones en los últimos 12 meses, un incremento de 22 millones respecto del trimestre previo. </nodo> <nodo>La utilidad de operación fue de RMB$7,131 millones (USD$1,007 mm) una caída de 19% a/a con un margen operativo de 6.2%. </nodo> <nodo>BABA reportó un flujo operativo ajustado (EBITDA) de RMB$25,440 millones (USD$3,593 mm), un incremento de 1% a/a y un margen EBITDA de 22.3%. </nodo> <nodo>Recomendamos COMPRA con precio objetivo de USD$260 al cierre del 2021 y un potencial en dólares de 30%. </nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Alibaba Group Holding Ltd. ' tipo='cuerpo'> <parrafo>Alibaba Group Holding ltd. (BABA) reportó cifras para el 2020-I. Las ventas por RMB$114,314 millones (USD$16,144 mm) tuvieron un incremento de 22% a/a impactado negativamente por la pandemia del Covid-19 que, aunque en un inicio se reportó un incremento en el tráfico de usuarios, la recesión ocasionada por la cuarentena, afectó el volumen de ventas. </parrafo> <parrafo>No obstante, en los últimos doce meses, el volumen de mercancías vendidas alcanzó un máximo histórico superior a USD$1,000,000 millones (un trillón de dólares). </parrafo> <parrafo>Este crecimiento esta soportado por el negocio de comercio electrónico cuyos ingresos tuvieron un alza de 35% a/a y representa el 85% de los ingresos, así como los servicios de la nube que representan 8% de los ingresos de BABA y con un mayor crecimiento de 62% a/a. </parrafo> <parrafo>BABA reportó un crecimiento en los usuarios activos únicos de 2.1% a/a o (MAU por sus siglas en inglés) totalizando 729 millones en sus aplicaciones. </parrafo> <parrafo>En los portales de BABA como Taobao.com y Tmall.com aunque tuvieron un crecimiento de doble digito en el volumen de mercancías vendidas, en términos de ingresos tuvieron un resultado mixto porque sectores completos como moda y confección tuvieron una caída superior al 35%. Por otro lado, el segmento de otros que son nuevas inversiones de BABA como su incursión en farmacia online y abarrotes tuvieron un crecimiento de 88% a/a. </parrafo> <parrafo>Los costos de venta por RMB$75,502 millones representaron 64% de las ventas, crecieron 4% a/a. Con ello, el margen bruto se contrajo de 40% a 36.6%. </parrafo> <parrafo>Los gastos generales, de administración y venta por RMB$30,637 millones en el 2020-I representaron un 26.8% de las ventas, respecto de 28% en el 2019-I, una reducción de 120 puntos base a/a. </parrafo> <parrafo>Como resultado la utilidad de operación fue de RMB$7,131 millones (USD$1,007 mm) la cual tuvo una caída de 19% a/a con un margen operativo de 6.2%. </parrafo> <parrafo>El EBITDA ajustado por amortizaciones de activos intangibles, gastos extraordinarios y compensaciones basadas en acciones fue de RMB$25,440 millones (USD$3,593 mm), un incremento de 1% a/a y un margen EBITDA de 22.3%. </parrafo> <parrafo>Lo anterior explicado por un incremento de 30% en EBITDA en el segmento de comercio electrónico y una caída marginal de 1% en el negocio de servicios de la nube. No obstante, nuevas iniciativas representaron un flujo operativo negativo de RMB$6,441 (USD$910 mm). </parrafo> <parrafo>La utilidad neta totalizó RMB$348 mm (USD49 mm), una reducción de 99% a/a. </parrafo> <parrafo>Durante el 2020-I, se realizaron inversiones por RMB$9,683 millones, 8.5% de las ventas. </parrafo> <parrafo>BABA N en el Sistema internacional de cotizaciones (SIC) tiene un volumen promedio diario superior a 9k títulos en los últimos seis meses. Reiteramos COMPRA con precio objetivo de US$260. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='Comentario-al-reporte-BABA-1Q20-27052020.jpg ' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='Comentario-al-reporte-BABA-1Q20-27052020_1.jpg ' /> </reportes>BABA 2020-I

    miércoles, 27 de mayo de 2020
    BABA reportó cifras para el 2020-I y año fiscal 2020; Las ventas por RMB$114,314 millones (USD$16,144 mm) tuvieron un incremento de 22% a/a lo que implica una desaceleración provocada por la pandemia del covid-19.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis ' tipo='cuerpo'> <parrafo>Grupo Televisa (Clave de cotización: TLEVISA), reportó que la transacción anunciada el pasado 24 de Julio del 2019 para la venta de un porcentaje no consolidado del 40% de OCESA Entretenimiento, S.A. de C.V. (OCESA), expiró el pasado 26 de mayo sin un acuerdo para ejecutarse la transacción. </parrafo> <parrafo>Esta operación de compra por parte de Live Nation Entertainment, Inc., estaba valuada en P$5,206 millones más un dividendo de P$350 millones para TLEVISA. </parrafo> <parrafo>OCESA es un líder de entretenimiento fuera de casa con operaciones en México, américa central y Colombia. Asimismo, es dueño de Ticketmaster México. </parrafo> <parrafo>OCESA es operada por Corporación Internamericana de Entreetenimiento (CIE) que parte del acuerdo con Live Nation fue la venta de 11% del negocio de entretenimiento en vivo y el 51% de los otros negocios de CIE. </parrafo> <parrafo>Con ello consideramos este resultado negativo en su estrategia de enfoque de TLEVISA descontado por el mercado, TLEVISA CPO tiene un alza superior a 8% al momento de este reporte. </parrafo> <parrafo>Mantenemos nuestra recomendación de COMPRA con un precio objetivo de P$50.16 hacia finales de 2021 basado en un múltiplo de valor empresa a EBITDA de 7.5x </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='Nota-evento-relevante-TLEVISA-27052020.jpg ' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='Nota-evento-relevante-TLEVISA-27052020_1.jpg ' /> </reportes>Nota sobre Evento Relevante: TLEVISA

    miércoles, 27 de mayo de 2020
    TLEVISA reportó que la transacción anunciada el pasado 24 de Julio del 2019 para la venta de un porcentaje no consolidado del 40% de OCESA Entretenimiento expiró sin acuerdo entre las partes.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>TV Azteca (clave de cotización: AZTECA) presentó resultados para el 2020-I, afectado por la reducción en la inversión publicitaria ante la recesión económica profundizada por la pandemia del COVID-19 y el retraso en el calendario de las negociaciones de preventas de publicidad.</nodo> <nodo>Las ventas netas totalizaron P$2,462 millones de pesos, una caída de doble dígito afectado principalmente por el menor dinamismo en las ventas de publicidad que representan el 72.8%.</nodo> <nodo>Los gastos de venta y administración se redujeron 31% a/a para totalizar P$229 millones. El gasto como porcentaje de la venta representó 9.3% de las ventas respecto de 10.7% del 2019-I, una reducción de 140 puntos base.</nodo> <nodo>Vemos una caída importante en los ingresos de publicidad para el primer semestre del 2020 pero vendrá acompañada por un incremento en la audiencia provocado por las medidas de distanciamiento de la pandemia.</nodo> <nodo> Consideramos que es un resultado negativo descontado por el mercado, mantenemos nuestra recomendación y precio objetivo en revisión para incorporar estos resultados.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='TV AZTECA, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Análisis</subtitulo> </parrafo> <parrafo>TV Azteca (clave de cotización: AZTECA) presentó resultados para el 2020-I, afectado por dos factores principales: la reducción en la inversión publicitaria por parte de sus clientes ante la recesión económica profundizada por la pandemia del COVID-19 y el retraso en el calendario de las negociaciones de preventas lo que acentuó la caída en ventas.</parrafo> <parrafo>Las ventas netas totalizaron P$2,462 millones de pesos, una caída de doble dígito afectado principalmente por el menor dinamismo en las ventas de publicidad que representan el 72.8%.</parrafo> <parrafo>Las ventas de publicidad se redujeron 26% a/a para totalizar P$1,794 millones, afectado por la menor demanda de tiempo comercializable. No obstante, otros ingresos de Azteca tuvieron un mejor desempeño, TV Azteca Guatemala y TV Azteca Honduras, así como los ingresos por derechos del torneo de Golf “WGC Mexico Championship” por un total de P$566 millones, tuvieron una reducción de -4.9% a/a.</parrafo> <parrafo>Por otro lado, los ingresos relacionados a servicios y operación de la red de fibra óptica de Azteca comunicaciones Perú, totalizaron P$102 millones, un incremento de 6.25% a/a.</parrafo> <parrafo>Estos resultados negativos en ingresos están en línea con lo esperado dada las dificultades estructurales del negocio de contenidos de TV Abierta, que consideramos persistirán hacia el próximo trimestre y posteriormente una recuperación de la mano con el incremento de la audiencia dadas las medidas de distanciamiento.</parrafo> <parrafo>La adquisición de programas en el exterior denominados en dólares impactó negativamente a los costos totales a pesar de los esfuerzos de la emisora de reducir costos en línea con la reducción en los ingresos.</parrafo> <parrafo>Los costos de programación, producción y transmisión tuvieron un incremento de 7% a/a impactados negativamente por la depreciación del peso que fue del 22.9% a/a con datos al cierre del 2020-I. </parrafo> <parrafo>Asimismo, los gastos de venta y administración se redujeron 31% a/a para totalizar P$229 millones. El gasto como porcentaje de la venta representó 9.3% de las ventas respecto de 10.7% del 2019-I, una reducción de 140 puntos base.</parrafo> <parrafo>Con ello, el EBITDA de AZTECA fue de P$-273 millones afectado por la reducción en los ingresos de publicidad.</parrafo> <parrafo>Vemos una caída importante en los ingresos de publicidad para el primer semestre del 2020 pero vendrá acompañada por un incremento en la audiencia provocado por las medidas de distanciamiento de la pandemia. </parrafo> <parrafo>AZTECA registró una pérdida cambiaria de P$1,710 millones, lo que representa el 62% de la pérdida neta reportada para el 2020-I que totalizó p$2,776 millones.</parrafo> <parrafo>Consideramos que, en general, el negocio de publicidad en TV Abierta tendrá uno de los peores años en décadas dado el timing y severidad que la pandemia del Covid-19 tuvo para la industria particularmente en México.</parrafo> <parrafo>El CPO de Azteca ya tiene un ajuste importante de 50.6% desde el 28 de enero (fecha en que se dieron a conocer los primeros casos internacionales de covid-19) por lo que incorpora el difícil panorama para la industria. En el mismo lapso el IP&amp;C de la BMV tuvo un ajuste de 19%.</parrafo> <parrafo>No obstante, la emisora detalló planes para un cambio estructural de las operaciones que encajan con la situación actual recesiva para minimizar su impacto. La reducción en costos y gastos va en línea con este propósito sin afectar una visión de largo plazo para la emisora.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión </subtitulo> </parrafo> <parrafo>Consideramos que es un resultado negativo descontado por el mercado, mantenemos nuestra recomendación y precio objetivo en revisión para incorporar estos resultados.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Comentario-al-reporte-AZTECA-1Q20-26052020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Comentario-al-reporte-AZTECA-1Q20-26052020_1.jpg' /> </reportes>AZTECA 2020-I

    martes, 26 de mayo de 2020
    TV Azteca (clave de cotización: AZTECA) presentó resultados para el 2020-I, afectado por la reducción en la inversión publicitaria ante la recesión económica profundizada por la pandemia del COVID-19 y el retraso en el calendario de las negociaciones de preventas de publicidad.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Grupo Elektra reportó ingresos consolidados por P$31,164 millones al primer trimestre de 2020, para un incremento de +15.3% a/a.</nodo> <nodo>Los costos financieros presentaron un incremento importante derivado a que un acreditado importante inició su proceso de quiebra.</nodo> <nodo>La utilidad bruta consolidada tuvo un decremento de -21.3% a/a, al pasar de P$16,967 millones a P$13,350 millones; con ello, el margen bruto pasó de 62.8% a 42.8%.</nodo> <nodo>El EBITDA fue de P$742 millones, en comparación con P$5,557 millones registrados en el mismo período del año anterior.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Grupo Elektra, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Análisis</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Grupo Elektra (clave de cotización: ELEKTRA) reportó ingresos consolidados por P$31,164 millones al primer trimestre de 2020, para un incremento de +15.3% a/a. Los ingresos de la parte comercial representaron 34.6% de los ingresos consolidados, mientras que los ingresos financieros el 65.4%.</parrafo> <parrafo>Los costos totales finalizaron en P$17,814 millones, lo que representó un incremento de +76.9% a/a. Esto derivado de aumentos en el costos financieros y comerciales de +166.5% y +18.0% a/a, respectivamente.</parrafo> <parrafo>En el primer trimestre del año, la utilidad bruta consolidada tuvo un decremento de -21.3% a/a, al pasar de P$16,967 millones a P$13,350 millones; con ello, el margen bruto pasó de 62.8% a 42.8% en comparación con el mismo trimestre del año pasado.</parrafo> <parrafo>La utilidad neta de la emisora fue de P$142 millones, una disminución de -96.9% a/a.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>División Comercial</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Los ingresos comerciales reflejaron buen dinamismo y duplicaron el crecimiento en ventas registrado por las tiendas asociadas a la Antad, durante los primeros tres meses del año. Las ventas comerciales de Grupo Elektra siguen siendo impulsadas por las ventas de sus motocicletas Italika, las cuales siguen ganando participación de mercado, así como por sus productos de telefonía y línea blanca.</parrafo> <parrafo>Las condiciones del mercado han cambiado y Grupo Elektra se ha adaptado con tiendas que tienen una mayor superficie en donde se exhibe un portafolio de productos y servicios más amplios y una mejor atención al cliente, satisfaciendo así las necesidades de los consumidores y dándole ventaja en la operación a las tiendas Elektra.</parrafo> <parrafo>En los tiempos actuales ha cobrado mucha más relevancia la operación omnicanal en las tiendas comerciales. Grupo Elektra ha invertido en el desarrollo de su tienda en línea; en la cual, se tiene un catálogo de productos extendido a precios competitivos lo que resulta en un mayor impulso de las ventas.</parrafo> <parrafo>Durante el primer trimestre, el margen bruto de la división comercial se ubicó en 33.4%, que compara con 35.8% registrado en el mismo trimestre del año anterior.</parrafo> <parrafo>Los costos crecen en línea con el incremento de la operación comercial, sin embargo, la volatilidad que ha mostrado el tipo de cambio podría impactar de manera importante la compra de mercancía. Ante este escenario, Grupo Elektra adquirió opciones que le dan el derecho mas no la obligación de adquirir dólares a un tipo de cambio en pesos hasta por US$330 millones, que permiten cubrir compras de mercancía del exterior, así como otros pasivos denominados en moneda extranjera.</parrafo> <parrafo>El EBITDA fue de P$742 millones en comparación con P$5,557 millones registrados en el mismo período del año anterior, lo que se tradujo en un ajuste de -86.6% a/a. Al cierre del primer trimestre del año Grupo Elektra cuenta con 7,238 puntos de contacto. En los últimos doce meses se han abierto 57 nuevas tiendas Elektra las cuales cuentan con una mayor superficie de ventas.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>División Financiera</subtitulo> </parrafo> <parrafo>El incremento en costos financieros fue derivado que, el mes de marzo, un acreditado importante de Banco Azteca en Estados Unidos inició su proceso de quiebra, por lo que la emisora decidió reservar, de manera prudencial, el 100% del valor del crédito (P$7,243 millones).</parrafo> <parrafo>La cartera bruta consolidada de Banco Azteca México, Purpose Financial y Banco Azteca Latinoamérica fue de P$116,381 millones, lo que se tradujo en un aumento de +12.7% a/a. Esto derivado que la cartera vigente consolidada finalizó en P$103,745 millones, un incremento de +4.0% a/a; sin embargo, la cartera vencida consolidada fue de P$12,636 millones en comparación con P$3,532 millones reportado el mismo trimestre del año anterior. Con ello, el índice de morosidad consolidado (IMOR) aumentó a 10.9% (+750 p.b. a/a).</parrafo> <parrafo>Por otro lado, la cartera bruta de Banco Azteca México se incrementó +8.3% para totalizar P$95,361 millones; no obstante, el IMOR fue de 11.9% en comparación con 2.9% el año anterior.</parrafo> <parrafo>La captación tradicional de Banco Azteca México fue de P$155,433 millones, un crecimiento de 18.3% a/a.</parrafo> <parrafo>El índice de capitalización de Banco Azteca México fue de 18.27%, en comparación con 16.89% del año anterior. Esto refleja una sólida base de capital por parte de Banco Azteca México para afrontar situaciones de estrés; ya que, a pesar del aumento en la cartera vencida, que incrementa los activos sujetos a riesgo de crédito, el capital neto presentó un crecimiento mayor. Cabe mencionar que el índice de capitalización se encuentra por encima del mínimo regulatorio (10.5%).</parrafo> <parrafo>Finalmente, es importante mencionar que, a principios de mayo en curso, Grupo Elektra llevó a cabo la colocación de deuda por un monto de P$2,500 millones, a una tasa fija de 9.35% con un vencimiento a 2027. Los recursos serán destinados a inversiones de capital y capital de trabajo.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Excluyendo la reserva del 100% del monto del crédito vencido mencionado anteriormente, Grupo Elektra hubiera reportado resultados sólidos en un entorno que empezó a verse deteriorado hacia finales de marzo por la presencia del coronavirus.</parrafo> <parrafo>Debido a la inversión que ha realizado la empresa en su operación omnicanal, hoy logra un mayor impulso en ventas complementando las operaciones en tienda. En el mediano plazo podrá capitalizar un mayor dinamismo teniendo ventaja sobre su competencia.</parrafo> <parrafo>Asimismo, la división financiera se vio afectada por el aumento en reservas y cartera vencida; sin embargo, presentó crecimientos importantes en ingresos financieros, cartera vigente y captación tradicional lo que refleja una estrategia sólida por parte del grupo. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Comentario-al-reporte-ELEKTRA-1Q20-26052020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Comentario-al-reporte-ELEKTRA-1Q20-26052020_1.jpg' /> </reportes>ELEKTRA 2020-I (P.O. al 2020-IV: P$1,418.00, MANTENER)

    martes, 26 de mayo de 2020
    Grupo Elektra reportó ingresos consolidados por P$31,164 millones al primer trimestre de 2020, para un incremento de +15.3% a/a.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>CEMEX informó el pasado 25 de mayo que modificó los límites de las razones de apalancamiento financiero consolidado y de cobertura del Contrato de Crédito de 2017, lo cual debería facilitar a CEMEX su cumplimiento. Como parte de la enmienda al Contrato de Crédito CEMEX acordó limitar, de manera temporal, ciertas flexibilidades relacionadas a inversiones en activo fijo, adquisiciones y recompra de acciones, entre otras.</parrafo> <parrafo>Es importante mencionar que este crédito se utilizó principalmente para refinanciar el Contrato de 2014. Los términos y condiciones principales del actual contrato incluían: plazo promedio ponderado de 4.3 años con vencimiento final en julio 2022; con un margen aplicable sobre la tasa de interés de referencia de entre 125 a 350 p.b. dependiendo de la razón de apalancamiento de CEMEX, los márgenes oscilarán entre 50 y 125 p.b., por debajo de los que aplicarían en Contrato de Crédito de 2014, cuando la razón de apalancamiento fuese menor a 4.5x.</parrafo> <parrafo>Bajo los términos acordados de esta enmienda, el límite de apalancamiento financiero consolidado financiero, deuda neta a EBITDA operativo, incrementa a 6.75x para junio de 2020 y a 7.00x para el periodo de septiembre 2020 a marzo de 2021; y decrece posteriormente. Adicionalmente, la tabla de margen de tasa de interés ha sido ajustada para reflejar los nuevos límites de apalancamiento financiero. Al cierre del 1T20, CEMEX reportó una razón de apalancamiento de financiero consolidado de 4.40x.</parrafo> <parrafo>Debido a la coyuntura actual, consideramos que las capacidades de cumplimiento de CEMEX podrían verse afectadas por los resultados de operación, condiciones económicas y volatilidad en el tipo de cambio, así como por las condiciones generales en los mercados financieros. Es por ello que consideramos las modificaciones realizadas al Contrato de Crédito de 2017 como una medida prudente para evitar un mayor impacto en su situación financiera, de liquidez y resultados operativos.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Nota-evento-relevante-CEMEX-26052020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Nota-evento-relevante-CEMEX-26052020_1.jpg' /> </reportes>Nota sobre Evento Relevante: CEMEX

    martes, 26 de mayo de 2020
    CEMEX informó el pasado 25 de mayo que modificó los límites de las razones de apalancamiento financiero consolidado y de cobertura del Contrato de Crédito de 2017, lo cual debería facilitar a CEMEX su cumplimiento.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>En las últimas semanas la acción de Compañía Minera Autlán (Clave de cotización: AUTLAN) ha cotizado a niveles similares a 2016. A pesar de que en su último reporte trimestral (2020-I), la emisora presentó resultados negativos debido a menores volúmenes vendidos por parte de la división de metales preciosos (-27.5% a/a) y en las ferroaleaciones de manganeso (-1.5% a/a), consideramos que el mercado ha reaccionado sobremanera los efectos de este reporte, así como la disminución de la demanda de metales industriales. </parrafo> <parrafo>Debido a que la minería de metales preciosos no fue considerada como actividad esencial por el Gobierno mexicano, la división de metales preciosos (Autlán Metallorum) se vio obligada a detener sus operaciones. Sin embargo, está decisión fue reconsiderada y, a partir del 1 de junio, la minería de metales preciosos será considerada actividad esencial. Por lo anterior, esta división podría reanudar sus operaciones y capitalizar los altos precios del oro.</parrafo> <parrafo>De acuerdo a la emisora, a pesar del paro de labores mineras en la división Autlán Metallorum, las ventas durante este periodo fueron positivas gracias al mineral extraído que se encontraba en inventario.</parrafo> <parrafo>En la división de industria del manganeso, el precio internacional del manganeso incrementó durante el primer mes del segundo trimestre (32.09% m/m), llegando a niveles que no se habían visto desde principios de 2017. El alza en los precios, en conjunto con sus volúmenes de producción, presenta una oportunidad para la división de manganeso. </parrafo> <parrafo>Actualmente, Autlán se encuentra como la décima empresa del mercado mexicano con menor múltiplo EV/EBITDA, de 3.6 veces (a la fecha de este reporte). Consideramos que está subvaluación no corresponde con los fundamentales financieros que la empresa posee. </parrafo> <parrafo>Por los motivos anteriormente expuestos, consideramos que los recientes ajustes en el precio de la acción no corresponden a los fundamentales de la empresa. Tomando en cuenta que su múltiplo VE/EBITDA se encuentra en 3.6x, muy por debajo de sus comparables mexicanas, reiteramos nuestra recomendación de COMPRA con un precio objetivo de P$9.20 por acción hacia 2020-IV.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Alerta-en-Precio-AUTLAN-260520.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Alerta-en-Precio-AUTLAN-260520_1.jpg' /> </reportes>Alerta en precio: AUTLAN (P.O. al 2020-IV: P$ 9.20, COMPRA)

    martes, 26 de mayo de 2020
    En las últimas semanas la acción de Compañía Minera Autlán (Clave de cotización: AUTLAN) ha cotizado a niveles similares a 2016.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis ' tipo='cuerpo'> <parrafo>Corpovael Inmobiliaria (CADU) informó el pasado 14 de mayo de 2020 que se llevó a cabo la celebración de una asamblea de tenedores para cada una de las emisiones de certificados bursátiles realizadas por Cadu con clave de pizarra “CADU 18” y “CADU 19”. </parrafo> <parrafo>Por parte del certificado bursátil “CADU 18” se aprobó y autorizó la prórroga de obligación de pagos principal establecidos en el Título de los Certificados Bursátiles, ya que la compañía tenía que cumplir con dichas obligaciones los días 21 de cada mes, hasta finalizar el 2020 sumando un total aproximadamente de P$114 millones (“monto diferido”) que será pagado el 21 de febrero de 2023, que es la fecha de vencimiento del certificado ya mencionado. </parrafo> <parrafo>Dicho acuerdo incluye el otorgamiento de un premio equivalente a 25 puntos base sobre el saldo insoluto de los Certificados Bursátiles, es decir P$1.25 millones a favor de los Tenedores el cual será pagado el 21 de enero de 2021. También incluye la modificación del Título con la finalidad de incluir la obligación de hacer que la Emisora construya un contrato de fideicomiso de garantía a más tardar el 30 de septiembre de 2020 con el fin de garantizar el pago del monto diferido ya mencionado. </parrafo> <parrafo>Por parte de “CADU 19” se autorizó y aprobó el otorgamiento de una prórroga para el cumplimiento de las obligaciones que tenía Cadu para el ejercicio social del 2020, empezando a pagar a partir del 1 de enero de 2021 el total de sus obligaciones. Dicha prórroga dependerá de que Cadu apruebe en la Asamblea General de Accionista del 2021 el pago de dividendos para dicho año. Cabe mencionar que la Emisora tendrá un monto diferido de dicho bono de P$27 millones. </parrafo> <parrafo>Dichas condiciones generadas por la Emisora y los Tenedores de Certificados Bursátiles generan mayor certidumbre por parte de los inversionistas hacia la Emisora ante la contingencia sanitaria del COVID-19. </parrafo> <parrafo>Cabe mencionar que al cierre del 4T19, la deuda total finalizó en P$3,326 millones con un incremento de +10.6% a/a y la deuda neta cerró el periodo en P$3,221 millones con un avance de +19.47% a/a, llevando a razones de apalancamiento Deuda/EBITDA de 2.75x y Deuda Neta /EBITDA de 2.66x. </parrafo> <parrafo>Dadas las condiciones actuales producto del COVID-19, consideramos que el sector vivienda seguirá mostrando un rezago en el corto y mediano plazo, por lo que cambiamos nuestra recomendación de COMPRA a MANTENER sometiendo a revisión nuestro precio objetivo hacia finales del 2020-IV. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='Nota-evento-relevante-CADU-25052020.jpg ' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='Nota-evento-relevante-CADU-25052020_2.jpg ' /> </reportes>Nota sobre Evento Relevante: CADU

    lunes, 25 de mayo de 2020
    Cadu informó el pasado 14 de mayo de 2020 que se llevó a cabo la celebración de una asamblea de tenedores para cada una de las emisiones de certificados bursátiles realizadas.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis ' tipo='cuerpo'> <parrafo>UNIFIN Financiera S.A.B. de C.V. (UNIFIN) anunció su propuesta para llevar un aumento de capital de hasta P$2,520 millones. El aumento de capital se someterá a la autorización de la Asamblea de Accionistas convocada para el 5 de junio de 2020.</parrafo> <parrafo>UNIFIN planea emitir 140 millones de nuevas acciones, a un precio de P$18.00 por acción (precio de cierre 21 de mayo de 2020: P$13.92). Todos los accionistas podrán suscribir acciones en ejercicio del derecho de preferencia y evitar así la dilución. El grupo de control tiene la intención de participar en el aumento, alineado con su compromiso con la Compañía. </parrafo> <parrafo>En el comunicado no se menciona el fin específico de estos recursos, se comenta que esta emisión ayudará a mejorar los índices de capital y liquidez, y busca poner a la emisora en una posición sólida para apoyar a sus clientes en este periodo económico desafiante.</parrafo> <parrafo>Con cifras al cierre de primer trimestre de 2020, el índice de capitalización (calculado como el capital contable/ portafolio total neto) se ubicó en 19.8%, mientras que la razón de apalancamiento financiero (pasivos financieros/capital contable) fue de 6.3x. </parrafo> <parrafo>Cabe destacar que, UNIFIN al ser una entidad no regulada por la Comisión Nacional Bancaría y de Valores (CNBV), no debe reportar mensualmente su índice de capitalización a la CNBV ni mantener un mínimo regulatorio. Para los bancos, dicho índice no debe ser menor a 10.5% (para los bancos de importancia sistémica el límite es mayor); en caso de que el índice sea menor, la CNBV puede limitar la operación del banco con el fin de mejorar la solvencia de la institución. </parrafo> <parrafo>Suponiendo que los 140 millones de acciones se compran a P$18.00 por acción, el capital contable aumentaría en P$2,520 millones, lo que generaría que el índice de capitalización aumentara en +408 p.b. para finalizar en 23.9%. Por otro lado, el apalancamiento financiero disminuiría a 5.3x. Cabe mencionar que, P$17,215 millones de los pasivos totales, tienen un vencimiento en los próximos 12 meses, lo que representa el 22.0% de los pasivos totales de la emisora.</parrafo> <parrafo>Finalmente, suponiendo que el “precio justo” de la acción sea P$18.00 el múltiplo P/U aumentaría a 3.2x y el múltiplo P/VL a 0.6x, similar a los múltiplos de sus comparables. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='Nota-evento-relevante-UNIFIN-21052020.jpg ' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='Nota-evento-relevante-UNIFIN-21052020_1.jpg ' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='Nota-evento-relevante-UNIFIN-21052020_2.jpg ' /> </reportes>Nota sobre Evento Relevante: UNIFIN

    jueves, 21 de mayo de 2020
    UNIFIN Financiera S.A.B. de C.V. (UNIFIN) anunció su propuesta para llevar un aumento de capital de hasta P$2,520 millones.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Durante el primer trimestre del año, los ingresos totales de Target Corporation crecieron +11.3% en comparación con el mismo período del año anterior.</nodo> <nodo>Las ventas comerciales crecieron +11.3%, mientras que otros ingresos tuvieron un avance de +7.7%.</nodo> <nodo>Se tuvo una disminución en el margen bruto de -450 puntos base, al pasar de 29.6% a 25.1% y una baja de -470 puntos base en el margen Ebitda, al pasar de 10.2% en el primer trimestre de 2029 a 5.5% en el primer trimestre de 2020.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Target Corporation' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Análisis</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Durante el primer trimestre del año, los ingresos totales de Target Corporation crecieron +11.3% en comparación con el mismo período del año anterior.</parrafo> <parrafo>Las ventas comerciales crecieron +11.3% mientras que otros ingresos tuvieron un avance de +7.7%.</parrafo> <parrafo>En el trimestre, las ventas mismas tiendas crecieron +10.8%, que se componen de un crecimiento de +12.5% en el ticket promedio que compensa una baja de -1.5% en el número de transacciones.</parrafo> <parrafo>En línea con el cambio en el patrón de compras de los consumidores ante la presencia del Covid-19, se realizan menos visitas a las tiendas, pero con un mayor volumen de compras por visita para reducir las salidas de casa.</parrafo> <parrafo>Aun así, la proporción de las ventas realizadas en las tiendas físicas representó el 84.7% del total de ventas mientras que la proporción en línea fue el 15.3% del total. Esta proporción compara contra un 92.9% en tiendas físicas y 7.1% en línea registrada en el primer trimestre del año anterior.</parrafo> <parrafo>La proporción de ventas en línea como parte de las ventas totales se duplicó año contra año y las ventas comparables en medios digitales crecieron +141% durante el primer trimestre del año.</parrafo> <parrafo>El crecimiento en las ventas digitales se dio desde febrero con un alza de +33% y subió de manera exponencial en abril con un incremento de +282% en la medida en que se ampliaban las medidas de confinamiento.</parrafo> <parrafo>El 80% de los pedidos en línea pudieron ser abastecidos desde las tiendas físicas lo que hace más eficiente la operación en línea, a la vez que permite un mejor desempeño de las entregas mismo día con posibilidad de recoger los pedidos en tienda y drive through.</parrafo> <parrafo>Las acciones requeridas para contrarrestar los efectos por la presencia del coronavirus han tenido un impacto importante en los costos y gastos de la empresa. </parrafo> <parrafo>Entre los principales impactos en costos y gastos están un mayor nivel de inventario por las menores ventas registradas en la categoría de Ropa y Accesorios, una mezcla de productos orientada hacia productos de consumo básico los cuales tienen un menor margen y mayores costos de operación de la plataforma digital y su cadena de suministro.</parrafo> <parrafo>Un número mucho más alto de órdenes en línea ha resultado en una mayor inversión en personal para atender este canal de ventas, así como alza en salarios y prestaciones.</parrafo> <parrafo>Estos impactos se reflejaron en una disminución en el margen bruto de -450 puntos base al pasar de 29.6% a 25.1% y una baja de -470 puntos base en el margen Ebitda, al pasar de 10.2% en el primer trimestre de 2029 a 5.5% en el primer trimestre de 2020.</parrafo> <parrafo>En el primer trimestre del año, la UPA fue de US$0.59 que implica una baja de -61.3%, comparada con una cifra de US$1.53 registrada en el mismo período del año anterior.</parrafo> <parrafo>El ROIC fue de 13.4% en los últimos doce meses terminados en el primer trimestre del año comparado con un nivel de 14.3% registrado el año anterior.</parrafo> <parrafo>El 25 de marzo, la empresa anunció que retiraba su guía de resultados para el primer trimestre del año, segundo trimestre y año completo debido a la incertidumbre en el entorno económico y los patrones de consumo que se presentan con relación al Covid-19.</parrafo> <parrafo>Adicionalmente, se anunció que se suspendía la recompra de acciones como parte del compromiso de la empresa de mantener sus calificaciones crediticias. </parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Consideramos que el reporte fue bueno en un entorno difícil para la operación. La empresa se encuentra en un sector defensivo y con una amplia variedad de categorías en sus tiendas físicas y en línea lo cual le permite tener ventaja en el sector a la vez que gana participación de mercado.</parrafo> <parrafo>Esperamos que gradualmente se tengan mejores resultados y la empresa está bien posicionada para capitalizar un mayor dinamismo en la economía.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='TGT-2020-I-20052020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='TGT-2020-I-20052020_1.jpg' /> </reportes>TGT 2020-I

    miércoles, 20 de mayo de 2020
    Durante el primer trimestre del año, los ingresos totales de Target Corporation crecieron +11.3% en comparación con el mismo período del año anterior.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Durante el primer trimestre de 2020, las ventas totales consolidadas de Walmart Inc. crecieron +8.6% en comparación con el mismo período del año anterior. Sin tomar en cuenta los movimientos cambiarios, las ventas crecieron +9.7%.</nodo> <nodo>Las ventas totales de Walmart US crecieron en el primer trimestre +10.5% mientras que las ventas mismas tiendas se incrementaron +10.0% (sin considerar gasolina) y las ventas de e-commerce subieron +74%.</nodo> <nodo>A pesar de la baja en el margen bruto, se ha logrado contener el nivel de gastos con lo que el margen operativo tuvo una disminución de -10 puntos base al pasar de 4.0% a 3.9%.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Walmart Inc.' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Análisis</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Durante el primer trimestre de 2020, las ventas totales consolidadas de Walmart Inc. crecieron +8.6% en comparación con el mismo período del año anterior. Sin tomar en cuenta los movimientos cambiarios, las ventas crecieron +9.7%.</parrafo> <parrafo>Las ventas totales de Walmart US crecieron en el primer trimestre +10.5%, mientras que las ventas mismas tiendas se incrementaron +10.0% (sin considerar gasolina) y las ventas de e-commerce subieron +74%.</parrafo> <parrafo>Hace cuatro años, la empresa adquirió Jet.com con el objetivo de darle impulso a la plataforma en línea de Walmart.com y lograr un mayor crecimiento de las operaciones omnicanal. Debido a la relevancia que ha tenido esta línea de negocio y el reconocimiento que ha tenido Walmart.com, se discontinuará Jet.com para continuar ofreciendo el servicio en línea únicamente a través de la marca Walmart.com.</parrafo> <parrafo>Las ventas totales de Sam´s Club se incrementaron +9.6% y las ventas mismas tiendas en Sam´s Club crecieron +12.0% (sin considerar gasolina) impulsadas principalmente por un mayor número de transacciones. Las ventas e-commerce en estas tiendas se incrementaron +40%.</parrafo> <parrafo>De manera permanente, las ventas en Sam´s Club se han visto afectadas por menores ventas de tabaco las cuales en este trimestre impactaron negativamente en -410 puntos base.</parrafo> <parrafo>El crecimiento en ventas durante el trimestre fue impactado fuertemente por la presencia del coronavirus en las diferentes regiones en donde opera la empresa. Las categorías que han tenido un mayor impulso han sido alimentos, consumibles, salud y bienestar.</parrafo> <parrafo>En la división omnicanal, el principal impulso viene por la categoría de frutas y verduras en su modalidad de recoger en tienda, así como en entrega a domicilio.</parrafo> <parrafo>Las ventas totales de Walmart International crecieron +3.4% en el primer trimestre del año.</parrafo> <parrafo>El margen bruto tuvo un decremento de -70 puntos base al pasar de 24.9% a 24.2%. La empresa ha tenido una mayor inversión en precios durante este año lo que impacta al margen bruto.</parrafo> <parrafo>Adicionalmente, se ha tenido un cambio de mezcla de productos hacia aquellos de menor margen debido al enfoque actual en productos de primera necesidad por la presencia del Covid-19. Ante esto, también se ha tenido una reducción en precios en artículos de mercancías generales.</parrafo> <parrafo>A pesar de la baja en el margen bruto, se ha logrado contener el nivel de gastos con lo que el margen operativo tuvo una disminución de -10 puntos base al pasar de 4.0% a 3.9%.</parrafo> <parrafo>Durante el primer trimestre, el flujo libre de efectivo de la empresa fue de US$5,265 millones lo que representa un crecimiento de 287% en comparación con el mismo periodo del año anterior. El principal impulso viene de un manejo más eficiente de inventarios, enfocados en surtir principalmente los bienes de primera necesidad en vez de bienes duraderos lo que resulta en un tiempo acelerado de venta con relación al nivel de inventarios.</parrafo> <parrafo>Adicionalmente, la empresa ha detenido parte de su Capex para este año lo que deja un mayor nivel libre de efectivo.</parrafo> <parrafo>En el primer trimestre de este año, la UPA ajustada fue de US$1.18 por acción que compara con lo registrado en el mismo trimestre el año anterior de US$1.13 por acción.</parrafo> <parrafo>Debido al variable entorno que se vive actualmente, la empresa ha decidido retirar su guía de estimados para el año fiscal 2021. Entre las variables que pueden tener un impacto en los resultados según la empresa están la duración y la intensidad de la presencia del Covid-19, la duración de la cuarentena en las distintas regiones donde opera, así como los estímulos económicos que se puedan otorgar, el impacto en el desempleo y la confianza del consumidor.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>La empresa tuvo un buen resultado con la mayoría de sus tiendas abiertas en todas las regiones al considerarse una actividad esencial y con una buena demanda por bienes principalmente básicos.</parrafo> <parrafo>La empresa tiene una muy buena plataforma omnicanal lo que le ha permitido tener una buena respuesta en un entorno de creciente participación de pedidos en línea y entregas a domicilio.</parrafo> <parrafo>Si bien el entorno en el corto plazo es incierto y retador, la empresa tiene una posición financiera fuerte y se encuentra bien posicionada para seguir teniendo una operación eficiente en el mediano plazo. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='WMT-2020-I-20052020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='WMT-2020-I-20052020_1.jpg' /> </reportes>WMT 2020-I

    miércoles, 20 de mayo de 2020
    Durante el primer trimestre de 2020, las ventas totales consolidadas de Walmart Inc. crecieron +8.6% en comparación con el mismo período del año anterior. Sin tomar en cuenta los movimientos cambiarios, las ventas crecieron +9.7%.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>El presente informe tiene como objetivo estudiar la variación del diferencial entre bonos corporativos y CETES a lo largo del tiempo. Para ello, fue necesario utilizar un índice de bonos corporativos representativo, así como un conglomerado de instrumentos gubernamentales, en este caso, los Certificados de la Tesorería de la Federación (CETES).</parrafo> <parrafo>Es importante señalar que en el mercado mexicano existe una gran variedad de instrumentos que replican el comportamiento de los bonos, de modo que es posible diversificar la inversión y obtener un menor riesgo a la hora de invertir. A continuación, se muestra el comportamiento de dos ETFs (Exchange-Traded Funds): CORPTRC y CETETRAC, los cuales replican el comportamiento de los bonos corporativos y gubernamentales, respectivamente. </parrafo> <parrafo>Ahora bien, iShares Mexico Corporate Bond TRAC (CORPTRC) es un fondo constituido en México cuyo objetivo es replicar el rendimiento del índice “VLMRCPTC”, el cual busca generar resultados de inversión a partir del desempeño en términos del precio y de los dividendos de papeles de deuda corporativa emitida por empresas mexicanas de alta calificación crediticia.</parrafo> <parrafo>CORPTRC posee una canasta de más de 80 bonos corporativos mexicanos con calificación de AA en la escala de Moody’s para México, entre los cuales se encuentran bonos emitidos por empresas como:</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>COCA-COLA FEMSA, S.A.B. DE C.V.</nodo> <nodo>DAIMLER MEXICO, S.A. DE C.V.</nodo> <nodo>FIBRA UNO ADMINISTRACION, S.A. DE C.V.</nodo> <nodo>GRUPO MEXICO TRANSPORTES, S.A.B. DE C.V.</nodo> <nodo>GRUPO AEROPORTUARIO DEL PACIFICO, S.A.B. DE C.V.</nodo> <nodo>GRUPO LALA, S.A.B. DE C.V.</nodo> <nodo>VOLKSWAGEN LEASING, S.A. DE C.V.</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>Asimismo, las características que ofrece el portafolio al 11 de mayo son las siguientes:</parrafo> <parrafo>Tasa cupón promedio ponderado: 7.73%. Esta tasa se calcula al realizar un promedio de las tasas cupón de los bonos pertenecientes al fondo, ponderados por su tamaño relativo en la cartera.</parrafo> <parrafo>Tasa de rendimiento a vencimiento (YTM): 6.74%. En este caso, el rendimiento a vencimiento del fondo es el promedio ponderado del rendimiento a vencimiento de las posiciones individuales del fondo con base en el Net Asset Value (NAV).</parrafo> <parrafo>Vencimiento medio ponderado: 3.81 años. Es el período de tiempo promedio en el que el fondo vence o es reembolsado por su emisor. Por lo general, un vencimiento medio ponderado más largo implica mayor volatilidad como respuesta a las fluctuaciones en los tipos de interés.</parrafo> <parrafo>Por otro lado, iShares S&amp;P/Valmer México CETETRAC busca resultados de inversión que corresponden al precio y rentabilidad del mercado de bonos a corto plazo de México, con una madurez inferior a un año, conocidos como "CETES". </parrafo> <parrafo>Las características que ofrece CETETRAC son:</parrafo> <parrafo>- Tasa de rendimiento a vencimiento (YTM): 5.28%. </parrafo> <parrafo>- Vencimiento medio ponderado: 0.41 años (28 días).</parrafo> <parrafo>Cabe destacar que, a pesar de que los bonos pertenecientes al CORPTRAC deberían replicar el comportamiento de los bonos integrados en el índice de Valmer, estos siguen una tendencia distinta, lo cual puede deberse a una mayor sensibilidad en el mercado, al cobro de una tasa para administrar el portafolio, entre otras razones. </parrafo> <parrafo>Por ello, se decidió utilizar directamente las variaciones en los precios del índice “VLMRCPTC” para calcular el diferencial del rendimiento en ambos instrumentos, al tiempo que se utiliza como base el precio teórico de CORPTRAC para que, con las variaciones de los precios del índice, se pueda construir un precio más apegado a la realidad. </parrafo> <parrafo>En la siguiente gráfica se observa el diferencial del rendimiento entre los bonos corporativos y los CETES, el cual fue obtenido al comparar sus rendimientos diarios a partir de 2016. La gráfica se suavizó con el promedio de los diferenciales de los últimos 2 años, con el objetivo de visualizar los datos de una mejor manera.</parrafo> <parrafo>En promedio, la sobretasa que pagaron las empresas mexicanas a lo largo de estos cuatro años fue cercana a cuatro puntos porcentuales sobre el rendimiento de los Cetes. Sin embargo, hay ocasiones en las que el diferencial ha rebasado este nivel, como se ha observado recientemente debido a las decisiones de política monetaria de Banco de México y a la gran volatilidad presentada en los mercados financieros.</parrafo> <parrafo>A inicios de febrero pasado, la tasa de bonos corporativos aumentó considerablemente mientras que la tasa de CETES sostuvo un descenso moderado, dando como resultado un spread elevado a inicios de este mes. Por ello, el diferencial incrementó desde 3.4% a finales de enero hasta 4.6% a inicios de febrero pasado.</parrafo> <parrafo>Ahora bien, el pasado 20 de marzo, una vez que los efectos económicos de la pandemia ocasionada por el COVID-19 se comenzaron a materializar en nuestro país, el Banco Central mexicano decidió aplicar una política monetaria expansiva recortando su tasa de interés objetivo en 50 puntos base, colocándola en 6.5% y dando como resultado un aumento considerable en el diferencial en los días posteriores a la toma de esta decisión. Esto se debe a que los bonos corporativos mantuvieron su rendimiento, mientras que la autoridad monetaria recortó su tasa de interés objetivo, dando como resultado un spread de 4.4%. Después del segundo recorte en la tasa de referencia, reflejado por Banco de México el pasado 21 de abril, se volvió a observar una subida en el diferencial de una magnitud ligeramente menor.</parrafo> <parrafo>Finalmente, como consecuencia de la gran volatilidad en la que se encuentran actualmente los mercados y al innegable deterioro de la economía, el spread ha disminuido. Sin embargo, consideramos que el mercado secundario de valores gubernamentales está descontando una nueva reducción a la tasa objetivo en al menos 50 puntos base por parte de Banxico en su próxima decisión de política monetaria. Adicionalmente, esperamos que la tasa de referencia de Banco de México se coloque en 5% a finales de este año, por lo que consideramos que el diferencial podría continuar presentando periodos de alta volatilidad en los meses venideros.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Gráfica 1. Diferencial del rendimiento entre bonos corporativos vs CETES, suavizada' tipo='Grafica' fuente='Signum Research' mid='Reporte-Especial-CETES-12052020.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 2. CETES 28 días vs Tasa Objetivo' tipo='Grafica' fuente='Signum Research' mid='Reporte-Especial-CETES-12052020_1.jpg' /> </reportes> Reporte Especial: Análisis del rendimiento de bonos corporativos y CETES

    martes, 12 de mayo de 2020
    El presente informe tiene como objetivo estudiar la variación del diferencial entre bonos corporativos y CETES a lo largo del tiempo.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Debido a la actual coyuntura económica, en la cual una profunda caída en el ritmo de la mayoría de los componentes de la Demanda Agregada empieza a materializarse debido a la afectación sanitaria del COVID-19, la mayoría de las empresas de este sector registraron decrementos en sus principales resultados financieros. No obstante, destacó el hecho de que, en algunas de ellas, dichos retrocesos fueron menos pronunciados que los esperados. No obstante, el segundo trimestre del año será más desafiante.</nodo> <nodo>Orbia Advance (ORBIA), compañía que busca dar un nuevo giro a su modelo de negocios y pasar de ser una empresa que genera volumen y expuesta a la dinámica de precios de diversos commodities, a una organización que genere valor agregado en sus productos, registró en el trimestre resultados mejores a nuestros estimados, lo anterior impulsado por el desempeño de Vestolit (Soluciones de Polímeros) y Dura-Line (Transmisión de Datos).</nodo> <nodo>Orbia Advance (ORBIA), compañía que busca dar un nuevo giro a su modelo de negocios y pasar de ser una empresa que genera volumen y expuesta a la dinámica de precios de diversos commodities, a una organización que genere valor agregado en sus productos, registró en el trimestre resultados mejores a nuestros estimados, lo anterior impulsado por el desempeño de Vestolit (Soluciones de Polímeros) y Dura-Line (Transmisión de Datos).</nodo> <nodo>Finalmente, Grupo Traxión registró un desempeño destacable, a pesar de la compleja situación que experimenta el mercado interno de autotransportes, logrando incrementos en ingresos y EBITDA de doble dígito que se explican principalmente por aumento en los ingresos consolidados, eficiencias en costos y gastos. </nodo> <nodo>A continuación, se presenta un compilado de los reportes trimestrales de las emisoras mencionadas anteriormente.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Orbia Advance Corporation, S.A.B. de C.V' tipo='cuerpo'> <parrafo>ORBIA*</parrafo> <parrafo>Orbia (clave de cotización: ORBIA) mostró durante el primer trimestre de 2020 resultados mixtos con un decremento en ingresos y EBITDA menos pronunciados a los esperados.</parrafo> <parrafo>Los ingresos consolidados al 1T20 sumaron US$1,626 millones, para un decremento de -7.9% a/a. Lo anterior respondió a la compleja situación derivada de la afectación sanitaria del coronavirus, lo que provocó la caída en ventas en sus negocios de Netafim (-15.0% a/a), Wavia (-8.2% a/a) y Koura (-11.2% a/a). </parrafo> <parrafo>Por otro lado, el EBITDA de la compañía alcanzó US$309 millones, un ligero decremento de -2.8% a/a, lo que posicionó al margen EBITDA durante el 1T20 en 19% (aumento de +102 pb). Dicho desempeño obedeció a mejores márgenes en los negocios de Vestolit (+18.6% a/a) y Dura-Line (+7.45 a/a). </parrafo> <parrafo>Si bien el margen experimentó una expansión, cabe señalar que Vestolit fue beneficiado de la base comparativa, ya que durante el 1T19 se registraron eventos no recurrentes que impactaron negativamente sus resultados.</parrafo> <parrafo>Respecto a Dura-Line, se benefició de una mejor mezcla de productos de alta gama y menores costos de materias primas.</parrafo> <parrafo>En cuanto al nivel apalancamiento de la empresa, la razón de Deuda Neta a EBITDA durante el 1T20 se ubicó en un nivel de 2.15x. Es importante mencionar que, si bien dicho indicador se encuentra ligeramente por encima del nivel de 2.0x que la empresa considera óptimo, la compañía cuida con especial énfasis el mantener su grado de inversión por parte de las calificadoras.</parrafo> <parrafo>Debido al actual ambiente económico y financiero mundial derivado de la actual pandemia, la compañía dispuso de US$1,000 millones de su línea de crédito revolvente, encaminado a reforzar su liquidez y flexibilidad financiera. En ese sentido, destaca que la vida promedio de la deuda de Orbia oscila en los 12 años, y su próximo vencimiento relevante será en 2022.</parrafo> <parrafo>En la misma línea, destaca la generación de Flujo libre operativo, ya que sumó US$105 millones, es decir, una conversión de 33.8%, como proporción del EBITDA. Mientras la compañía sea capaz, como en este caso, de generar indicadores que reflejen de mejor manera sus estrategias de costos a pesar del desafiante entorno, seguirá siendo un atractivo punto de inversión. </parrafo> <parrafo>En adelante, la administración no tiene claros los alcances de la actual pandemia, sin embargo, comentó que en cuanto visualicen información más confiable, harán saber al mercado los ajustes a su guía de resultados. </parrafo> <parrafo>En ese sentido, cualquier tipo de negociación respecto al posible proceso de desinversión de Vestolit queda pausado hasta conocer los efectos en la actual coyuntura. </parrafo> <parrafo>A pesar de lo anterior, consideramos que la empresa cuenta con fundamentales bien definidos y diversificación de productos. Reafirmamos nuestra recomendación de COMPRA, sin embargo, debido al efecto negativo que tendrá en la economía global la afectación sanitaria, redujimos nuestro precio objetivo a finales de 2020 a P$39.95 desde P$46.60 por acción.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Grupo Traxión, S.A.B. de C.V</subtitulo> </parrafo> <parrafo>TRAXION A </parrafo> <parrafo>Grupo Traxión (clave de cotización: TRAXION) mostró durante el primer trimestre del año un buen desempeño, el cual obedece a la favorable dinámica en sus dos segmentos: transporte escolar y de personal, carga y logística.</parrafo> <parrafo>Los ingresos al cierre del 1T20 sumaron P$3,184 millones para un crecimiento de +12.3% en su comparativo anual, lo anterior se explica principalmente por el crecimiento de las ventas del sector de Transporte escolar y de personal, el cual representó una variación anual de +16.3%, mientas que Carga y logística creció en 9.6% durante el mismo periodo. </parrafo> <parrafo>El EBITDA de la compañía sumó P$642 millones, registrando una variación anual de +12.2%, dicho incremento se derivó principalmente de la estabilidad en costos y gastos. El margen EBITDA no experimentó cambio y se posicionó en un nivel de 20.2%, idéntico al del 1T19. </parrafo> <parrafo>Por grupo de negocio, Transporte escolar y de personal registró una variación anual, para el anterior rubro, de +17.1%, lo que representó un margen EBITDA de 23.0% a/a (+20 pb). Por otro lado, Carga y logística incrementó anualmente en 7.3%, no obstante, registró un retroceso de -40 pb en su margen EBITDA que responde al aumento en sus operaciones.</parrafo> <parrafo>Los costos totales (71.2% de los ingresos consolidados al 1T20), registraron un aumento de +11.4% a/a, lo que se explica por el incremento en el rubro de Instalaciones, servicios y suministros (+38.0% a/a), el cual restó efecto positivo al decremento en los costos por combustible (-8.1% a/a).</parrafo> <parrafo>Destaca el incremento trimestral del costo de Instalaciones, servicios y suministros (+23.7%) el cual se explica por subcontrataciones de activos de terceros que la emisora hace para seguir con sus operaciones (renta de terminales, patios, oficinas, talleres, puntos de venta). En adelante, la compañía no espera que este costo disminuya, pero sí mantendrá cierta estabilidad.</parrafo> <parrafo>Si bien los resultados durante este trimestre fueron positivos, los alcances de la actual pandemia aún no han influenciado la totalidad de los indicadores de la emisora, por lo que, esperamos resultados menos favorables para el siguiente trimestre debido a las alteraciones en cadenas productivas que afectarán sin ninguna duda el volumen de kilómetros recorridos, además de que la reactivación en la actividad económica y en los canales en los que Traxión opera será gradual.</parrafo> <parrafo>Aunque la administración ha mencionado que cuenta con una gran diversificación entre sus clientes, lo que podría ayudar a que los efectos negativos de la situación de contingencia actual sean menos pronunciados, es innegable que los próximos resultados estarán afectados a pesar de la resiliencia que los negocios de la empresa poseen.</parrafo> <parrafo>Aunado a lo anterior, se mencionó que, debido a la afectación sanitaria, gran parte de la flota se mantuvo ociosa unos días. No obstante, clientes del giro de consumo frecuente demandaron niveles históricamente altos de camiones, con lo que aproximadamente el 70% de dichos camiones ociosos se emplearon, lo anterior podría dar cierto soporte a los próximos resultados. </parrafo> <parrafo>La emisora reconoce que las condiciones de incertidumbre son altas por lo que se encuentran en constante comunicación con clientes a fin de reaccionar a posibles efectos negativos. Debido a lo anterior, la administración no reafirmó su guía de resultados 2020 porque considera que aún no existe la suficiente información para emitir tal información. Cabe señalar que dicha guía pronosticaba aumentos en ingresos y EBITDA alrededor del 8% a/a y un margen EBITDA que oscilaría entre el 21% (indicadores que ya reflejaban cierta desaceleración, no obstante, ante el actual escenario dichas estimaciones podrían cambiar).</parrafo> <parrafo>En el sentido contrario, para el segmento de Transporte escolar y de personal, los contratos con los que la emisora cuenta podrían dar cierto soporte al desafiante ambiente ya que benefician el proceso de restablecer operaciones una vez que se levante la contingencia.</parrafo> <parrafo>La actual depreciación del peso mexicano es una importante variable que la emisora vigila de cerca debido a que la mayoría de las unidades que compra las adquiere en dólares. Sin embargo, es importante mencionar que, desde el año pasado, la compañía pactó el precio de los nuevos camiones adquiridos, el tipo de cambio y el precio de recompra (en caso de que la empresa vendedora quiera recomprar la unidad ya que Traxión renueva con regularidad su flota). </parrafo> <parrafo>Respecto al perfil de apalancamiento, la Deuda Neta registrada fue de P$4,984 millones, un incremento de +2.7% respecto al mismo periodo del 2019. Con lo anterior, su razón de Deuda Neta a EBITDA se posicionó en 1.93 veces, dicho movimiento obedece a que la emisora decidió, para hacer frente a la contingencia sanitaria, disponer líneas de crédito para fortalecer su posición de efectivo (P$1,744 millones) y dar continuidad a las operaciones. </parrafo> <parrafo>Es importante mencionar que, antes de la contingencia, la administración tenía la intención de emitir un bono para mejorar su nivel de apalancamiento, sin embargo, ante las actuales condiciones, Traxión decidió esperar, sin embargo, tiene la firme intención de llevar a cabo dicha estrategia en cuanto vea más claridad en el horizonte de corto y mediano plazo.</parrafo> <parrafo>Finalmente, debido a lo anterior y con base en nuestros estimados, consideramos que la empresa opera en un sector de la economía fundamental para México y si bien existen riesgos a la baja como el nivel de costos y la desaceleración en la actividad económica registrada desde finales de 2018, las actuales estrategias de la compañía nos parecen acertadas y podrían convertirla en un atractivo punto de inversión, por ello recomendamos COMPRA con un precio objetivo a finales de 2020 de P$14.50 por acción. </parrafo> <parrafo>En adelante nos mantenemos atentos de posibles acciones de la compañía para enfrentar el adverso ambiente, así como algún tipo de actualización en su guía de resultados a fin de hacer las adecuaciones necesarias.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Grupo Industrial Saltillo, S.A.B. de C.V</subtitulo> </parrafo> <parrafo>GISSA A </parrafo> <parrafo>GIS (clave de cotización: GISSA) registró cifras débiles, pero anticipadas, integrando una afectación en los volúmenes de la industria automotriz en Europa, China y EE.UU. durante el primer trimestre de 2020 derivado de la afectación sanitaria del COVID-19.</parrafo> <parrafo>Los ingresos consolidados al 1T20 sumaron US$208 millones, para un decremento en su comparativo anual de -12.6%. Dicha reducción fue generada por el débil desempeño en ventas tanto de su negocio de autopartes (-14.9% a/a) como en el de construcción (-6.5% a/a).</parrafo> <parrafo>En la misma línea, el EBITDA de la compañía alcanzó US$31 millones, un decremento de -6.1% a/a. A pesar de lo anterior, la compañía generó un margen EBITDA de 14.9%, una expansión de +103 pb. respecto al registrado en el 1T20. Dichas mejoras se deben principalmente a la implementación de un programa de mejora en productividad que ha reducido costos y gastos.</parrafo> <parrafo>Respecto a la división de negocio Draxton (autopartes), que durante el trimestre de 2020 representó el 71% de los ingresos consolidados, continuó presentando un ambiente complejo no solo por el estancamiento de la industria automotriz, sino que la importante contracción de la demanda global de autos será un factor presente durante todo el año. Cabe señalar que Europa estuvo fuertemente impactada por la pandemia y su producción y ventas se empezaron a afectar desde mediados de febrero, mientras que Estados Unidos registrará sus peores cifras durante los próximos trimestres. </parrafo> <parrafo>En cuanto a su negocio Vitromex (construcción), registró resultados mixtos ya que, por un lado, sus ingresos se vieron disminuidos en su comparativo anual -4.2% debido a la incertidumbre prevaleciente. No obstante, la compañía, durante este trimestre, fue capaz de generar un EBITDA positivo después de diversos trimestres con pérdidas, por lo anterior, la variación anual fue de +110%.</parrafo> <parrafo>Cinsa, negocio que comercia productos para el hogar y que representó el 8.2% de los ingresos consolidados, experimentó durante este trimestre resultados débiles. Lo anterior responde a la crisis del COVID-19, que trajo consigo afectaciones en la demanda, lo que provocó suspensiones en compras y el cierre de tiendas y rutas de mayoreo en el canal tradicional e institucional. Las ventas experimentaron una contracción de -8.9% a/a, mientras que el EBITDA varió en -76.3% a/a.</parrafo> <parrafo>Respecto al apalancamiento de la empresa, la razón de Deuda Neta a EBITDA cerró el año 2019 en 1.8 veces, que contrastó con la razón de 2.5 veces registrada durante el 2019. Lo anterior derivado en gran medida al fortalecimiento de su posición en efectivo que responde a la venta del negocio de calentadores de agua Calorex durante el año pasado.</parrafo> <parrafo>En adelante, la administración vislumbra un ambiente retador debido a la actual pandemia y a la desaceleración en la industria automotriz durante todo el año pasado, con decrementos más pronunciados hacia el segundo trimestre de 2020, no obstante, espera una gradual recuperación en volúmenes para finales del presente año.</parrafo> <parrafo>Una vez que la compañía cuente con información veraz sobre los alcances y los traspasos de la afectación sanitaria a sus resultados, lo informará al mercado. </parrafo> <parrafo>Calificamos el reporte como regular ya que, a pesar de sus decrementos en ingresos y EBITDA, la estrategia de mejora productiva de la compañía fue capaz de aumentar su margen EBITDA, además el nivel de apalancamiento nos parece adecuado ante la actual coyuntura. Por lo anterior, reafirmamos nuestra recomendación de COMPRA, no obstante, revisamos a la baja nuestro precio objetivo a finales de 2020 P$19.47 desde un nivel de P$26.66 por acción.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='ORBIA-2Q20-08052020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='ORBIA-2Q20-08052020_1.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 1. Ingresos por región al 1T20' tipo='Grafica' fuente='Signum Research con datos de la compañía' mid='ORBIA-2Q20-08052020_2.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='TRAXIONA-2Q20-08052020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='TRAXIONA-2Q20-08052020_1.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 2. Desglose de costos como proporción de los ingresos al 1T20' tipo='Grafica' fuente='TRAXIÓN' mid='TRAXIONA-2Q20-08052020_2.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='GISSA-2Q20-08052020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='GISSA-2Q20-08052020_1.jpg' /> </reportes>Sector Industrial 1T20

    viernes, 8 de mayo de 2020
    Debido a la actual coyuntura económica, en la cual una profunda caída en el ritmo de la mayoría de los componentes de la Demanda Agregada empieza a materializarse debido a la afectación sanitaria del COVID-19, la mayoría de las empresas del sector industrial registraron decrementos en sus principales resultados financieros.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>El margen financiero fue de P$16,896 millones, un crecimiento de +2.7% a/a. Con ello el margen de interés neto (MIN) se ubicó en 5.45%, una contracción de -13 p.b. a/a</nodo> <nodo>La utilidad neta del banco fue de P$5,414 millones, lo que se tradujo en un incremento de +2.3% a/a. Debido a las mayores comisiones junto con el resultado por intermediación, compensaron el bajo crecimiento en el margen financiero, así como el significativo incremento en las estimaciones contra riesgos crediticios y una tasa de impuestos más alta. A pesar de esto, el ROE decreció -92 p.b. a 15.48%.</nodo> <nodo>Ajustamos nuestro precio objetivo para el último trimestre de 2020 a P$15.0 por acción de $29.00; asimismo, modificamos nuestra recomendación de MANTENER a COMPRA.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Banco Santander México, S.A., Institución de Banca Múltiple' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Análisis</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Esta sección es para realizar un análisis sobre como consideramos que fueron los resultados: fue en línea con lo estimado</parrafo> <parrafo>Banco Santander México (clave de cotización: BSMX) reportó ingresos por intereses de P$30,847 millones, lo que representó una variación marginal de +0.2% a/a. Esto fue impulsado por un crecimiento anual de +39.3% en los intereses y rendimientos de inversiones en valores, mientras que los intereses provenientes de la cartera de crédito tan solo aumentaron +0.4% a/a.</parrafo> <parrafo>La cartera de crédito vigente totalizó P$759,042 millones, lo que se tradujo en un crecimiento de +12.2% a/a. Este resultado se debió a que la cartera comercial presentó incrementos anuales de +15.9%, principalmente en entidades financieras y corporativos. La cartera hipotecaria y de consumo crecieron +7.7% y 3.4% a/a, respectivamente. Sin embargo, la cartera vencida presentó una variación anual de +12.7% para finalizar en P$16,767 millones, impulsado por un crecimiento en la cartera hipotecaria de 25.3%. Con ello, el índice de morosidad (IMOR) se ubicó 2.16%, sin cambios importantes respecto al mismo periodo del año pasado. Consideramos que existirá un desaceleramiento en el crecimiento de la cartera en los próximos trimestres, debido a la baja demanda que existirá y una originación más restrictiva, con el fin de mantener una calidad de activos sana.</parrafo> <parrafo>Durante los principios de la pandemia, BSMX implementó un programa para apoyar a sus clientes difiriendo el pago de capital e intereses para diferentes tipos de créditos. Dicho programa busca ayudar a la liquidez de sus clientes y evitar el incumplimiento. Con cifras al 27 de abril, cerca de 406,000 clientes se registraron en dicho programa y el monto total de créditos en el programa alcanzó cerca de P$122,000 millones, lo que representó que aprox. 16% de la cartera vigente se ha incorporado a este programa. Se desglosa de la siguiente manera:</parrafo> <parrafo>Los gastos financieros fueron de P$13,951 millones, lo que representó un decremento de -2.6% a/a, esto a pesar de que el saldo promedio de los pasivos que generan intereses aumento +6.7% a/a. Esta variación se atribuyó a una disminución de -53 p.b. a/a en el costo de fondeo del banco (4.95%).</parrafo> <parrafo>Los depósitos finalizaron en P$810,340 millones, lo que representó un incremento de +15.3% a/a. Lo anterior, fue derivado de crecimientos anuales de +17% en los depósitos a plazo, mientras que los depósitos a la vista aumentaron +14.5% a/a. Cabe mencionar que los depósitos de clientes representaron el 85.8% del total de las fuentes de fondeo de la emisora; con ello, se logró reducir el costo de fondeo como se mencionó anteriormente, entre otros efectos.</parrafo> <parrafo>Con estos resultados, el margen financiero fue de P$16,896 millones, un crecimiento de +2.7% a/a. Con ello el margen de interés neto (MIN) se ubicó en 5.45%, una contracción de -13 p.b. a/a, debido a que, los activos productivos promedio aumentaron en mayor proporción que el margen financiero (+5.3% a/a).</parrafo> <parrafo>Las estimaciones contra riesgos crediticios fueron de P$5,165 millones, lo que mostró un incremento de +19.6% a/a derivado de la implementación de un modelo de calificación interna para la cartera hipotecaria. A pesar de este incremento, el índice de cobertura (135.2%) disminuyó -489 p.b. a/a. Estimamos que este rubro presentará crecimientos importantes en los últimos 2 trimestres del año, derivado a aumentos en la cartera vencida y la finalización del programa de apoyo, el cual da oportunidad a las instituciones de crédito de posponer la creación de reservas de créditos restructurados o que no reciban pago en el periodo de gracia.</parrafo> <parrafo>Las comisiones y tarifas aumentaron +6.1%, mientras que el resultado por intermediación creció +166% a/a. Por otro lado, los gastos de administración y promoción presentaron un aumento +5.7% a/a para finalizar en $9,785 millones, lo anterior fue reflejo de la amortización de inversiones estratégicas para mejorar la infraestructura operacional e impulsar la digitalización del banco.</parrafo> <parrafo>Con un aumento de +73 p.b. a/a en la tasa efectiva de impuestos (26.0%), la utilidad neta del banco fue de P$5,414 millones, lo que se tradujo en un incremento de +2.3% a/a. Debido a las mayores comisiones junto con el resultado por intermediación, compensaron el bajo crecimiento en el margen financiero, así como el significativo incremento en las estimaciones contra riesgos crediticios y una tasa de impuestos más alta. A pesar de esto, el ROE decreció -92 p.b. a 15.48%.</parrafo> <parrafo>Durante la llamada, la administración retiró su guía de expectativas para el 2020 debido a la incertidumbre que existe derivado del COVID-19. La administración proporcionara una guía cuando se sienta cómoda para ofrecer una guía confiable de resultados. Adicionalmente, señalaron que el pago del dividendo del año fiscal 2019 será diferido y se someterá a discusión, su pago, en octubre de este año.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Consideramos un reporte favorable por parte de la emisora, debido a su crecimiento en cartera y utilidad neta; sin embargo, el deterioro en IMOR afectó nuestra calificación de los resultados. Asimismo, las bajas en el MIN derivado de los recortes en la tasa de interés afectaron el desempeño de la emisora.</parrafo> <parrafo>Ajustamos nuestro precio objetivo para el último trimestre de 2020 a P$15.00 por acción de $29.00. Esto derivado de las nuevas perspectivas del sector. Los principales ajustes se observaron en el margen financiero impulsado por los recortes en la tasa de referencia y desaceleramiento en el crecimiento de la cartera vigente; adicionalmente, incrementamos el crecimiento en la cartera vencida y estimaciones contra riesgos crediticios para finales del año. Asimismo, modificamos nuestra recomendación de MANTENER a COMPRA.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='BSMX-2Q20-08052020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='BSMX-2Q20-08052020_1.jpg' /> </reportes>BSMX 2020-I (P.O. al 2020-IV: P$ 15.00, COMPRA)

    viernes, 8 de mayo de 2020
    El margen financiero fue de P$16,896 millones, un crecimiento de +2.7% a/a. Con ello el margen de interés neto (MIN) se ubicó en 5.45%, una contracción de -13 p.b. a/a
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Twilio, Inc (clave de cotización: TWLO) reportó resultados para el 2020-I. TWLO resultó beneficiada de la pandemia del COVID-19, dado que superó en 9% su guía de resultados.</nodo> <nodo>Los ingresos del 2020-I totalizaron US$365 millones, un incremento de 57% a/a; eliminado el efecto de la adquisición de Sendgrid, los ingresos crecieron 48% a/a.</nodo> <nodo>Los costos de ventas toalizaron US$171 millones, + 60% a/a y con ello, la utilidad bruta fue de US$193.5 millones de pesos y un margen bruto de 53%, que tuvo una contracción de 100 puntos base.</nodo> <nodo>La pérdida operativa fue de US$92.7 millones, un incremento de 5.8% a/a, consistente con la etapa de crecimiento y expansión de TWLO.</nodo> <nodo>La deuda total de TWLO tiene un crecimiento marginal de 1.2%, por US$470.9 millones. No obstante, el efectivo e inversiones de corto plazo son US$1,843.2 millones, por lo que la deuda neta es negativa.</nodo> <nodo>Recomendamos COMPRA con precio objetivo de P$4,125 hacia finales de 2020-IV.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Twilio, Inc.' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Análisis</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Twilio, Inc (clave de cotización: TWLO) reportó resultados para el 2020-I. TWLO resultó beneficiada de la pandemia del COVID-19, dado que superó en 9% su guía de resultados para este trimestre que fue dada a conocer antes de la emergencia global de la pandemia.</parrafo> <parrafo>TWLO ofrece servicios virtuales de la nube a empresas con soluciones integrales de servicio al cliente y campañas de mercadotecnia. Por ejemplo, te permite instalar en un tiempo record (5 días) un call center escalable y cada posición es multicanal, atendiendo a varios clientes en diferentes aplicaciones al mismo tiempo (Voz IP, mensajería, Facebook, messenger, whatsapp, live chat, etc.) a diferencia del call center tradicional que es una posición para un canal y un alto porcentaje de caída de llamadas.</parrafo> <parrafo>A su vez, con la reciente adquisición de SendGrid robustece su oferta de productos, ofreciendo campanas de mercadotecnia programables en minutos (no días) y un seguimiento puntual del resultado de las decenas de miles de correos electrónicos enviados simultáneamente de una manera simple.</parrafo> <parrafo>Lo anterior soportado por su infraestructura de red virtual y compatible con los principales softwares de CRM como el ofrecido por Salesforce.com entre otros.</parrafo> <parrafo>Los ingresos del 2020-I totalizaron US$365 millones, un incremento de 57% a/a; eliminado el efecto de la adquisición de Sendgrid, los ingresos crecieron 48% a/a lo que implica que los usuarios activos de sus productos incrementaron su uso respecto del 2019-I, dado que prácticamente la totalidad de los ingresos tiene un componente variable.</parrafo> <parrafo>El 72% de las ventas se originan en EEUU y el 28% son clientes internacionales.</parrafo> <parrafo>TWLO reportó más de 190 mil clientes activos al cierre del 2020-I.</parrafo> <parrafo>La capacidad para medir la habilidad de TWLO para generar ingresos incrementales radica en el mayor uso de los productos por parte de sus clientes activos, el crecimiento en usuarios en línea con el crecimiento de sus negocios o extienden el uso de los productos a nuevas aplicaciones ofrecidas a sus clientes.</parrafo> <parrafo>Esta capacidad es conocida como la tasa neta de expansión basada en dólares que para el 2020-I, tuvo un incremento de 143% a/a.</parrafo> <parrafo>Los costos de ventas toalizaron US$171 millones, + 60% a/a y con ello, la utilidad bruta fue de US$193.5 millones de pesos y un margen bruto de 53%, que tuvo una contracción de 100 puntos base.</parrafo> <parrafo>Los gastos operativos totalizaron US$286.2 millones, se incrementaron a una menor tasa respecto del crecimiento de los ingresos, un 34% a/a, aunque los gastos generales y administrativos que representan el 15% de las ventas, tuvieron una reducción de 14% a/a.</parrafo> <parrafo>El incremento en gastos están explicados principalmente en investigación y desarrollo, y mercadotecnia.</parrafo> <parrafo>Así, la pérdida operativa fue de US$92.7 millones, un incremento de 5.8% a/a, consistente con la etapa de crecimiento y expansión de TWLO.</parrafo> <parrafo>El flujo operativo EBITDA es negativo en US$60 millones, una mejora de 9.1% a/a.</parrafo> <parrafo>La deuda total de TWLO tiene un crecimiento marginal de 1.2%, por US$470.9 millones. No obstante, el efectivo e inversiones de corto plazo son US$1,843.2 millones, por lo que la deuda neta es negativa.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión </subtitulo> </parrafo> <parrafo>Consideramos que TWLO ofrece un servicio que explota de mejor manera las capacidades en línea de las empresas y es compatible con software empresarial de servicio al cliente. La red 5G representa una oportunidad para el crecimiento de TWLO dado un uso más intensivo de un mayor número de aplicaciones y medios para comunicarse con sus clientes.</parrafo> <parrafo>Asimismo, también se beneficia de la pandemia del COVID-19, que implica un mayor uso de las redes para comunicarse con la empresa.</parrafo> <parrafo>Recomendamos COMPRA con precio objetivo de P$4,125 por acción hacia finales de 2020-IV.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='TWLO-2Q20-07052020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='TWLO-2Q20-07052020_1.jpg' /> </reportes>TWLO 2020-I (P.O. al 2020-IV: P$4,125.00, COMPRA)

    jueves, 7 de mayo de 2020
    Twilio, Inc (clave de cotización: TWLO) reportó resultados para el 2020-I. TWLO resultó beneficiada de la pandemia del COVID-19, dado que superó en 9% su guía de resultados.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo ' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Durante abril de 2020, las ventas totales de Costco Wholesale decrecieron -1.8% en comparación con el mismo mes del año anterior. </nodo> <nodo>En el mes, las ventas mismas tiendas consolidadas bajaron -4.7% comparadas con 2019. </nodo> <nodo>El decremento corresponde a una baja de -3.3% en Estados Unidos, -11.7% en Canadá y -4.6% en las operaciones Internacionales. </nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Costco Wholesale Corporation ' tipo='cuerpo'> <parrafo>Costco Wholesale opera una cadena de internacional de ventas al mayoreo a través de membresías. En las tiendas se pueden adquirir productos de marca propia Kirkland Signature y opera estaciones de gasolina de autoservicio. La empresa cuenta con 787 tiendas, de las cuales 547 se encuentran en Estados Unidos, 100 en Canadá y el resto en: México (39), Reino Unido (29), Japón (26), Korea (16), Taiwan (13), Australia (12), España (2), Islandia (1), Francia (1) y China (1). </parrafo> <parrafo>Durante abril de 2020, las ventas totales de Costco Wholesale decrecieron -1.8% en comparación con el mismo mes del año anterior. En el mes, las ventas mismas tiendas consolidadas bajaron -4.7% comparadas con 2019.El decremento corresponde a una baja de -3.3% en Estados Unidos, -11.7% en Canadá y -4.6% en las operaciones Internacionales. </parrafo> <parrafo>Sin tomar en cuenta la volatilidad del cambio en el precio de la gasolina y de los efectos cambiarios, el decremento en las ventas mismas tiendas fue de -0.5% durante abril de este año. El decremento corresponde a un nulo crecimiento en Estados Unidos, un decremento de -5.0% en Canadá y fue parcialmente compensado por un alza de +2.0% en la división internacional. </parrafo> <parrafo>Durante febrero y marzo se tuvieron crecimientos atípicos impulsados por las compras de pánico que se presentaron tras anunciar la presencia del coronavirus en los diferentes países en donde opera la empresa. El impacto se presenta diferido en los dos meses debido a que en las distintas regiones en donde opera los anuncios del confinamiento para aplanar la curva de contagios fue en distintas fechas. </parrafo> <parrafo>Una vez pasado este momento de compras de pánico, se tiene un mes con alta volatilidad en donde la tendencia es de un menor tráfico de clientes, pero con un mayor ticket promedio de compra. Esto es un menor número de visitas a las tiendas, pero con una mayor cantidad de super. </parrafo> <parrafo>Sin embargo, en las regiones en donde la restricción de movilidad fue aún mayor, la baja en el tráfico de clientes superó al incremento en el ticket promedio de compra, afectando al comparativo de las ventas mismas tiendas. </parrafo> <parrafo>En Estados Unidos, parte de la afectación corresponde a la baja en el precio de la gasolina y un menor volumen de venta por una baja movilidad en el país, ya que sin tomar en cuenta esta variación, las ventas mismas tiendas permanecieron estables. El 70% del impacto en las ventas corresponde a la venta de gasolina. Por el contrario, en Canadá, la baja movilidad si tuvo un impacto más fuerte en el tráfico de clientes. </parrafo> <parrafo>Como medida para mitigar el efecto de la pandemia, la empresa ha implementado medidas de estricta higiene en todas sus tiendas a nivel internacional lo que ha generado confianza entre los consumidores para seguir realizando sus compras en estas tiendas. Adicional a esto, se ha reforzado la página en línea a través de la cual se sigue surtiendo un catálogo ampliado de productos para seguir satisfaciendo la demanda de los consumidores que tienen medidas más estrictas de aislamiento. </parrafo> <parrafo>Durante abril de este año, las ventas de e-commerce crecieron 85.7% en comparación con el mismo período del año anterior. El alza es muy superior a lo registrado en los dos meses anteriores y corresponde a un nivel de confinamiento más fuerte. </parrafo> <parrafo>Sin tomar en cuenta las variaciones en precios de gasolina y los efectos cambiarios, las ventas de e-commerce durante abril crecieron 87.7% comparadas con el mismo mes del año anterior. </parrafo> <parrafo>Además de las medidas de confinamiento, la empresa enfrentó algunos cierres de tiendas o de departamentos adentro de las tiendas como la Óptica, Viajes, Área de Comida, Audio y Fotografía. </parrafo> <parrafo>Sin tomar en cuenta estas divisiones, los crecimientos en ventas mismas tiendas para el mes de abril serían los siguientes: +11.2% en Estados Unidos, +1.5% Canadá, +4.3% Internacional, y el total de la Empresa un alza de +8.6%. </parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión </subtitulo> </parrafo> <parrafo>Consideramos que el reporte refleja la debilidad esperada en un mes con una alta volatilidad impactado por las medidas de confinamiento impuestas en el mundo para limitar el esparcimiento del Covid-19. </parrafo> <parrafo>El cierre de ciertos departamentos en las tiendas tiene un fuerte impacto, así como la venta de gasolina debido a la baja movilidad en las ciudades en donde opera. </parrafo> <parrafo>En la medida en que se empiecen a retomar las actividades económicas, los resultados de la empresa podrán volver a tener un avance favorable. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='reporte especial COSTCO-06052020.jpg ' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='reporte especial COSTCO-06052020_1.jpg ' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='reporte especial COSTCO-06052020_2.jpg ' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='reporte especial COSTCO-06052020_3.jpg ' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='reporte especial COSTCO-06052020_4.jpg ' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='reporte especial COSTCO-06052020_5.jpg ' /> </reportes>Reporte Especial: COSTCO

    miércoles, 6 de mayo de 2020
    Costco Wholesale opera una cadena de internacional de ventas al mayoreo a través de membresías. En las tiendas se pueden adquirir productos de marca propia Kirkland Signature y opera estaciones de gasolina de autoservicio. La empresa cuenta con 787 tiendas, de las cuales 547 se encuentran en Estados Unidos, 100 en Canadá y el resto en: México (39), Reino Unido (29), Japón (26), Korea (16), Taiwan (13), Australia (12), España (2), Islandia (1), Francia (1) y China (1).
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo ' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>El margen financiero se ubicó en P$5,487 millones, un crecimiento anual de +10.8%. A pesar de ello, el margen de interés neto (MIN) fue de 41.7%, una disminución de -360 p.b. a/a. </nodo> <nodo>Las estimaciones contra riesgos crediticios aumentaron +94.9% a/a, para finalizar en P$1,251 millones, derivado principalmente de una decisión prudencial de reservar P$438 millones en provisiones. </nodo> <nodo>La utilidad neta disminuyó -6.1% a/a para finalizar en $787 millones; con ello, el ROE de la emisora se contrajo -120 p.b. a/a y fue de 14.7%. </nodo> <nodo>Ajustamos nuestro precio objetivo a P$13.00 por acción y mantenemos nuestra recomendación de COMPRA. </nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Gentera, S.A.B. de C.V. ' tipo='cuerpo'> <parrafo>GENTERA reportó ingresos por intereses de P$5,965 millones, lo que representó un incremento de +8.9% a/a. Esto fue debido al crecimiento de la cartera de microcrédito en México y la fuerte contribución de la subsidiaria peruana, Compartamos Financiera. </parrafo> <parrafo>La cartera de crédito alcanzó P$44,510 millones, un avance de +25.3% a/a, impulsado por el impulso en la cartera de Compartamos Financiera de +49.9% a/a. Con esto el índice de morosidad (IMOR) se ubicó en 3.32%, una variación anual de +28 p.b. Estimamos que estos niveles se encontrarán relativamente estables para el siguiente trimestre, y se verán afectados a finales del año por la pandemia actual. Cabe mencionar que, GENTERA aplicó los criterios contables emitidos por la CNBV a partir de finales de marzo pasado para diferir el pago de intereses y capital a créditos, con el fin de garantizar el crédito a los usuarios del sistema bancario. </parrafo> <parrafo>Los gastos financieros totalizaron P$478 millones en el trimestre, lo que se tradujo en una disminución de -9.0% a/a. Este movimiento fue explicado por las variaciones en los pasivos requeridos para financiar las carteras de Banco Compartamos y Compartamos Financiera durante el período; favorecidos por el entorno de recortes de tasas de referencia en México para Banco Compartamos, y en Perú para Compartamos Financiera (costo de fondeo 6.9%). </parrafo> <parrafo>Con esto el margen financiero se ubicó en P$5,487 millones, un crecimiento anual de +10.8%. A pesar de ello, el margen de interés neto (MIN) fue de 41.7%, una disminución de -360 p.b. a/a. Este resultado es principalmente explicado por: i) la disminución de los precios de créditos; ii) la menor contribución de Banco Compartamos en la cartera consolidada, que representa el 57.1%, y, en menor medida por 3) la liquidez adicional que Banco Compartamos mantuvo durante el trimestre, con la finalidad de mitigar la potencial volatilidad vinculada al COVID-19. </parrafo> <parrafo>Las estimaciones contra riesgos crediticios aumentaron +94.9% a/a, para finalizar en P$1,251 millones, derivado principalmente de una decisión prudencial de reservar P$438 millones en provisiones alineadas con los criterios contables especiales emitidos por las autoridades mexicanas y peruanas; así como el aumento en la cartera total. Resultado de lo anterior, el índice de cobertura (228.9%) presentó un incremento de +17.2 p.p. a/a; estimamos que esta variable continuará incrementando en los próximos trimestres, pero a un menor ritmo, ya que el banco contará con mayor información sobre las afectaciones de la pandemia. </parrafo> <parrafo>Las comisiones y tarifas netas disminuyeron -4.7% a/a; mientras que, el resultado por intermediación, fue de $30 millones en comparación a un ingreso nulo en el mismo periodo del año anterior. Por otro lado, los gastos operativos fueron de P$3,539 millones para aumentar +6.6% a/a. Con esto el índice de eficiencia presentó un deterioro para aumentar a 77.4%. </parrafo> <parrafo>Estos resultados, generaron que la utilidad neta disminuyera -6.1% a/a para finalizar en $787 millones; con ello, el ROE de la emisora se contrajo -120 p.b. a/a y fue de 14.7%. </parrafo> <parrafo>Durante la llamada, la administración señaló que la guía de expectativas para 2020 fue dada de baja, derivado de las afectaciones producidas por la pandemia actual. Comentaron que proporcionaran una guía nueva una vez que las operaciones se reanuden de forma regular cuenten con la información necesaria. </parrafo> <parrafo>Por otro lado, mencionaron los objetivos para la emisora en lo que sigue del año: </parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Proteger y apoyar a sus clientes y colaboradores para evitar el contagio del COVID-19. </nodo> <nodo>Redefinir nuevas estrategias operativas, con el fin de adaptarse a la coyuntura actual. </nodo> <nodo>Mantener niveles de capitalización y liquidez sólidos para afrontar los efectos de la contingencia. </nodo> <nodo>Reducir los gastos a lo esencial. </nodo> <nodo>Aprovechar las oportunidades que se encuentren en el camino. </nodo> <nodo>Mantener una comunicación clara y eficiente de manera interna y externa. </nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>Adicionalmente, la administración señaló que se suspenderá el pago del dividendo para el año fiscal 2019, así como el uso del programa de recompra de acciones; esto, con el fin de fortalecer los niveles de liquidez y solvencia de la emisora. Asimismo, revisaran las inversiones de capital y pospondrán las que no consideren esenciales. </parrafo> <parrafo>Por último, durante las últimas semanas del mes de marzo, la emisora implemento el plan de diferimiento de pagos e intereses, por ocho semanas, al 100% de sus clientes; con cifras de abril, mencionaron que han observado que el 39% de sus clientes continúan pagando de manera adecuada. Consideramos que esto tendrá un impacto significativo en los ingresos por interés, por lo que esperamos disminuciones en los próximos trimestres. </parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión </subtitulo> </parrafo> <parrafo>Consideramos un reporte regular por parte de la empresa, ya que observaron un crecimiento sustancial en la cartera, así como en el margen financiero. A pesar de esto, el crecimiento en el índice de eficiencia y contracción en la utilidad neta afectó el resultado. Cabe mencionar que el efecto del aumento en provisiones, si bien, afectó la utilidad neta, consideramos que es una medida acertada para evitar algún efecto negativo en el futuro. </parrafo> <parrafo>Por otro lado, realizamos ajustes en los supuestos de nuestros modelos, esperamos afectaciones en los ingresos por intereses derivados del plan de diferimiento de pagos, incrementos de mayor magnitud en la cartera vencida y estimaciones preventivas contra riesgos crediticios. Es por ello que ajustamos nuestro precio objetivo a P$13.00 por acción y mantenemos nuestra recomendación de COMPRA. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='GENTERA-2020-I-06052020.jpg ' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='GENTERA-2020-I-06052020_1.jpg ' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='GENTERA-2020-I-06052020_2.jpg ' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='GENTERA-2020-I-06052020_3.jpg ' /> </reportes>GENTERA 2020-I (P.O. al 2020-IV:P$ 13.00, COMPRA)

    miércoles, 6 de mayo de 2020
    El margen financiero se ubicó en P$5,487 millones, un crecimiento anual de +10.8%. A pesar de ello, el margen de interés neto (MIN) fue de 41.7%, una disminución de -360 p.b. a/a.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo ' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>The Walt Disney Company (Clave de cotización: DIS) reportó resultados al 2020-I (Segundo trimestre fiscal), afectado por la reducción en ingresos de su división de Parques y un alza en costos asociados a COVID-19 de más de US$1,400 millones. </nodo> <nodo>Consideramos que DIS es una empresa diversificada con sólidos fundamentales a largo plazo y que representa una oportunidad de COMPRA con precio objetivo de P$3,120 millones hacia 2020-IV. </nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='The Walt Disney Company. ' tipo='cuerpo'> <parrafo>The Walt Disney Company (Clave de cotización: DIS) reportó resultados al 2020-I (Segundo trimestre fiscal), afectado por la reducción en ingresos de su división de Parques y un alza en costos asociados a COVID-19 de más de US$1,400 millones.</parrafo> <parrafo>Los ingresos totales fueron US$18,009 millones, un incremento de 20.7% a/a impulsado por el segmento internacional y Directo-al-consumidor que consolida el negocio de entretenimiento en línea con Hulu y Disney+. Este segmento tuvo un crecimiento cerca a los US$3,000 millones y explica el 96% del incremento. </parrafo> <parrafo>No obstante, el ingreso de parques tuvo una reducción de 10% y los servicios por cable y televisión, así como el negocio de Cine tuvieron un crecimiento de 28% y 18% a/a. Sin embargo, gran parte del crecimiento (74%) de ambos segmentos es eliminado a través de las ventas a Disney+ y Hulu que representaron US$1,453 millones. </parrafo> <parrafo>Hay que considerar que Disney Shanghái y Hong Kong fueron cerrados en enero, Tokio Disneyland en febrero y los parques de U.S. y Francia a mediados de marzo. </parrafo> <parrafo>Con ello, el segmento de parques, experiencias y productos representa 30.7% de los ingresos netos respecto de un 41% que representó en el 2019-I. </parrafo> <parrafo>En mayo 11, Disney Shanghai será reabierto y el resto de los parques permanecerá cerrado por lo que dicha división será afectada en los resultados hacia 2020-II. </parrafo> <parrafo>Costos y gastos totalizaron US$16,639, lo que implica un crecimiento de 44.3% a/a, lo anterior por mayores costos de producción en el segmento de televisión y cable, costos asociados a medidas COVID-19 en parques y pérdidas por deterioro por menor distribución en el segmento de películas de cine. </parrafo> <parrafo>La utilidad operativa ajustada, (no considerando los ingresos extraordinarios por revaluación de HULU, dada la adquisición de Twenty first century Fox (TFCF), y otros cargos extraordinarios) fue de US$1,370 millones, una caída de -59.6% a/a y un margen operativo de 7.6%, que experimentó una contracción de 1,500 puntos base.</parrafo> <parrafo>Los gastos por depreciación y amortización se incrementaron 61% principalmente por la adquisición de TFCF, totalizaron US$1,333 millones. </parrafo> <parrafo>Con ello, el EBITDA ajustado por cargos extraordinarios fue de US$2,703 millones, una reducción de -35.6% a/a. El margen EBITDA fue de 15%, una contracción de 1,325 puntos base. </parrafo> <parrafo>La deuda total fue de US$55,446 millones, un incremento de 15.3% a/a respecto el 2019-IV. La posición de efectivo se incrementó en US$7,503 millones, principalmente por el financiamiento en un 73%, el resto por flujo operativo neto de inversiones de capital. </parrafo> <parrafo>Con ello, la deuda neta totalizó US$41,107 millones y la razón de apalancamiento sobre EBITDA de 2.08x. </parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión </subtitulo> </parrafo> <parrafo>Consideramos que los resultados seguirán afectados por la pandemia hacia el 2020-II, principalmente en dos segmentos que representan cerca del 45% de los ingresos netos: Parques, experiencias y productos, y, el segmento de CINE que reportó menores ingresos por distribución. </parrafo> <parrafo>Por tanto, esperamos una reducción en el flujo operativo hacia el 2020-II y un incremento en el endeudamiento de DIS. </parrafo> <parrafo>No obstante, el dinamismo del negocio de streaming es superior al esperado con la ejecución impecable de Disney+ con más de 54 millones de suscriptores en 6 meses de operación, lo que representa ya un 30% de los suscriptores activos de Netflix. </parrafo> <parrafo>Consideramos que DIS es una empresa diversificada con sólidos fundamentales a largo plazo y que representa una oportunidad de COMPRA con precio objetivo de P$3,120 millones hacia 2020-IV. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='DIS-2020-I-06052020.jpg ' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='DIS-2020-I-06052020_.jpg ' /> </reportes>DIS 2020-I (P.O. al 2020-IV:P$ 3,120, COMPRA)

    miércoles, 6 de mayo de 2020
    The Walt Disney Company (Clave de cotización: DIS) reportó resultados al 2020-I (Segundo trimestre fiscal), afectado por la reducción en ingresos de su división de Parques y un alza en costos asociados a COVID-19 de más de US$1,400 millones.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Beyond Meat (clave de cotización: BYND) reportó resultados al 1T20 con un incremento trimestral en ventas netas de 141% a/a, quedando en US$97.1 millones, esto por avances en volumen y parcialmente contrarrestado por una disminución en los precios. El incremento en volumen se explicó por mayores puntos de distribución, así como una caída en la cadena de suministro de carne a causa de los cierres por la pandemia.</parrafo> <parrafo>Se observó una caída en ventas en el canal de food service (restaurantes, establecimientos comerciales, etc.) en la segunda mitad de marzo, por lo que se espera que el desempeño en este canal para el 2T20 no sea de la magnitud presentada en el 1T20 (46.71% a/a para 1T20). Este canal representó el 31% de los ingresos de la compañía dentro de EE.UU. y el 76% en la venta internacional. </parrafo> <parrafo>Beyond Meat ofrece alternativas de carne que podrían encontrar un nuevo foco de atención a medida que la pandemia de coronavirus dañe la cadena de suministro de carne tradicional, por lo que esperamos que se mantenga en la opción elegida para carne por los consumidores acabando la pandemia, esto por el cambio en la dinámica de consumo esperada en el sector de consumo frecuente.</parrafo> <parrafo>La utilidad bruta fue de US$37.7 millones, con un margen bruto de 38.8% y una expansión de 1,200 p.b., esto derivado de eficiencias en la producción, así como menores costos en materiales e insumos de empaque.</parrafo> <parrafo>Por primera vez desde el listado de la compañía, se registró utilidad neta de US$1.8 millones, en comparación con una pérdida de -US$6.6 millones que se presentó en el mismo periodo del año pasado; la ganancia por acción diluida fue de US$0.03, siendo mayor a –US$0.06 esperado por la empresa para el trimestre. </parrafo> <parrafo>El EBITDA ajustado del periodo resultó en US$12.7 millones, con un margen EBITDA de 13.1%, esto en comparación de la caída de –US$2.1 millones que se presentó en 1T19. </parrafo> <parrafo>La emisora espera que el buen momento en el canal de retail continúe, en la medida que la demanda de carne se mantenga y la cadena de suministro de carne tradicional continúe afectada; sin embargo, dada la incertidumbre relacionada a la pandemia, incluida la magnitud y la duración del impacto en el canal de food service, la compañía suspendió la guía de crecimiento para 2020 presentada en febrero pasado.</parrafo> <parrafo>Dadas las perspectivas de crecimiento de negocio para este nuevo concepto de carne, considerando que es líder dentro de este nuevo mercado y que empieza a representar un competidor serio en la industria de la carne, ponemos la recomendación de COMPRA con revisión en el precio objetivo.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='BYND-2020-I-05052020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='BYND-2020-I-05052020_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: BYND 2020-I, COMPRA

    martes, 5 de mayo de 2020
    Beyond Meat (clave de cotización: BYND) reportó resultados al 1T20 con un incremento trimestral en ventas netas de 141% a/a, quedando en US$97.1 millones, esto por avances en volumen y parcialmente contrarrestado por una disminución en los precios.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Los ingresos trimestrales totalizaron US$100.2 millones, representando una disminución de -13.8% respecto al mismo periodo del año previo. </nodo> <nodo>La producción en los segmentos de metales preciosos y ferroaleaciones reportó notables caídas respecto al trimestre anterior.</nodo> <nodo>La adquisición de Cegasa Portable Energy (Autlán EMD) diversifica la gama de productos que la empresa ofrece, siendo el Bióxido de Manganeso Electrolítico un insumo importante para la producción de baterías alcalinas.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Compañía Minera Autlán, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Análisis</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Compañía Minera Autlán (Clave de cotización: AUTLAN) mostró resultados negativos correspondientes al 2020-I. La producción en los segmentos de metales preciosos (-27.5% a/a) y ferroaleaciones (-1.5% a/a) reportó notables caídas respecto al trimestre anterior.</parrafo> <parrafo>Los ingresos trimestrales totalizaron US$100.2 millones, representando una disminución de -13.8% respecto al mismo periodo del año previo. Lo anterior debido, principalmente, al menor volumen vendido en la división Autlán Metallorum y a menores precios de venta en las ferroaleaciones de manganeso.</parrafo> <parrafo>La industria siderúrgica mundial fue afectada con una menor demanda de acero en sectores como la construcción y la industria automotriz. A pesar del desempeño favorable que presentaron los precios del oro (+7.0% a/a), los ingresos provenientes del segmento de metales preciosos disminuyeron -27.5% a/a, el resultado anterior se produjo debido a la disminución en el volumen vendido (-33.0% a/a).</parrafo> <parrafo>Consideramos importante mencionar la adquisición de Cegasa Portable Energy (Autlán EMD), ya que diversifica la gama de productos que la empresa ofrece, siendo el Bióxido de Manganeso Electrolítico (EMD, por sus siglas en inglés) un insumo importante para la producción de baterías alcalinas. Estimamos que está adquisición se realizó a un múltiplo EV/EBITDA de 6.1 veces. La producción reportada de EMD durante el trimestre fue de dos mil toneladas, la cual contempla únicamente la producción a partir de febrero pasado. Sin embargo, estimamos que la producción pudiera llegar hasta las 3,500 toneladas trimestrales.</parrafo> <parrafo>El EBITDA del trimestre totalizó US$18.9 millones, lo que implicó una contracción significativa de -27.1% a/a. El margen EBITDA se colocó en 18.9%, -342.9 p.b. por debajo del obtenido en 2019-I.</parrafo> <parrafo>El resultado integral de financiamiento (RIF) del primer trimestre del 2020 reflejó una utilidad financiera neta por US$26 millones, generado en su mayoría por la depreciación del peso frente al dólar, influyendo en que Autlán presentara una utilidad neta por US$22.1 millones, que se compara con la utilidad neta de US$3.82 millones del trimestre pasado.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Debido a la coyuntura actual, en México no se consideró la minería de metales preciosos como actividad esencial, por lo que Autlán se vio obligado a detener sus operaciones de la división Autlán Metallorum. Lo anterior podría implicar una disminución en el volumen vendido en los próximos meses, sin embargo, este sería parcialmente compensado por el inventario que se tiene en existencia.</parrafo> <parrafo>Calificamos el reporte como negativo, debido tanto al aumento en gastos operativos como a la disminución en el volumen de ventas por parte del segmento metales preciosos. A pesar de la coyuntura actual en México, consideramos que Autlán posee la capacidad de vender sus productos en el extranjero sin que esto represente una disminución importante en rentabilidad de sus operaciones. Actualmente Autlán cotiza a un múltiplo Valor Empresa a EBITDA de 3.7x, nivel que consideramos que representa una subvaluación por el mercado, es por ello que cambiamos nuestra recomendación de MANTENER a COMPRA, con un precio objetivo de P$9.20 por acción.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='AUTLAN-2020-I-05052020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='AUTLAN-2020-I-05052020_1.jpg' /> </reportes>AUTLAN 2020-I (P.O. al 2020-IV:P$ 9.20, COMPRA)

    martes, 5 de mayo de 2020
    Los ingresos trimestrales totalizaron US$100.2 millones, representando una disminución de -13.8% respecto al mismo periodo del año previo.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>A pesar de un incremento en el precio internacional del oro, Industrias Peñoles (Clave de Cotización: PE&amp;OLES) presentó resultados negativos principalmente generados por menores volúmenes vendidos de oro y plata afinados.</nodo> <nodo>Las ventas netas del primer trimestre totalizaron US$1,041.1 millones, -9.3% por debajo de las presentadas en 2019-I. </nodo> <nodo>Derivado de lo anterior, el EBITDA del periodo ascendió a US$175.4 millones, inferior en -36.0% al presentado en el mismo periodo del año previo. El margen EBITDA disminuyó en 704.2 p.b. a/a y se colocó en 16.8%.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Industrias Peñoles, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Análisis</subtitulo> </parrafo> <parrafo>A pesar de un incremento en el precio internacional del oro, Industrias Peñoles (Clave de Cotización: PE&amp;OLES) presentó resultados negativos principalmente generados por menores volúmenes vendidos de oro y plata afinados. </parrafo> <parrafo>Las ventas netas del primer trimestre totalizaron US$1,041.1 millones, -9.3% por debajo de las presentadas en 2019-I. Pese al incremento medio en el precio internacional del oro (+21.3% a/a) y la plata (+8.5% a/a) durante el primer trimestre. </parrafo> <parrafo>Las operaciones mineras presentaron disminuciones importantes en la producción de metales como cobre (-20% a/a), cobre catódico (-10.7% a/a) y oro (-5.9% a/a). Esto debido a que se tuvo un a menor ley en el mineral depositado en las minas de Milpas, Sabina, Tizapa y Bismark, así como a un menor volumen depositado en las minas de cielo abierto de la Herradura y Noche Buena. Además de estas disminuciones en producción, el paro en la planta de Zinc, repercutió en la producción de las operaciones metalúrgicas. </parrafo> <parrafo>La operación en la división metalúrgica disminuyó su producción de zinc en -14.3% a/a, la de plomo en -13.2% a/a, la de oro en -12.9% a/a y la de plata en -12.3% a/a.</parrafo> <parrafo>Los productos químicos tuvieron variaciones marginales a excepción del sulfato de amonio, cuya producción disminuyo en -27.7% a/a, ya que se contó con una menor cantidad de ácido sulfúrico por el paro de la Fundición.</parrafo> <parrafo>A pesar de la disminución en las ventas netas, los costos relacionados a ellas incrementaron en +1.6% a/a debido principalmente a menores ingresos por cuotas de tratamiento (que se contabilizan como un crédito en el costo de ventas) derivado de menores volúmenes adquiridos de plomo y zinc a terceros. A pesar de la disminución en los precios de combustibles (-9.0% a/a), los costos de producción aumentaron (+1.9% a/a). Lo anterior fue causado, principalmente, por un aumento en los costos de acarreo y tumbe de minerales (+9.0% a/a), y un aumento en los costos de mantenimiento y reparación (+9.0% a/a).</parrafo> <parrafo>Derivado de lo anterior, el EBITDA del periodo ascendió a US$175.4 millones, inferior en -36.0% al presentado en el mismo periodo del año previo. El margen EBITDA disminuyó en 704.2 p.b. a/a y se colocó en 16.8%.</parrafo> <parrafo>Industrias Peñoles registró una pérdida neta por US$139.6 millones, que se compara con la utilidad de US$44.1 millones registrada en el mismo periodo del año previo. Lo anterior fue producto principalmente de las variaciones desfavorables en los renglones de otros ingresos (gastos) e Ingresos (gastos) financieros por -US$75.7 millones y -US$41.1 millones, respectivamente.</parrafo> <parrafo>Con estos resultados la razón de endeudamiento neto (Deuda Neta/EBTIDA) incrementó hasta colocarse en 3.0x. A pesar de que este nivel aún es saludable, consideramos que comienza a representar un factor de riesgo para la emisora. </parrafo> <parrafo>Ante la coyuntura actual, la administración ha implementado una serie de medidas destinadas a mitigar los impactos en sus operaciones y salvaguardar la liquidez, entre las que destaca el recorte en gastos e inversiones. Otra de las decisiones tomadas fue la de monetizar una parte del valor de mercado de las posiciones de cobertura, con lo que se recibió US$87.6 millones.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Calificamos el reporte presentado por Industrias Peñoles como negativo debido principalmente a la caída en el margen EBITDA de la emisora. A pesar de estos resultados consideramos que esta es una de las industrias (metales preciosos) más defensivas ante la coyuntura actual, por tal motivo mantenemos nuestra recomendación de compra con un precio objetivo de P$215.00 hacia finales de 2020-IV.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='PENOLES-2020-I-04052020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='PENOLES-2020-I-04052020_1.jpg' /> </reportes>PE&OLES 2020-I (P.O. al 2020-IV: P$ 215.00, COMPRA)

    lunes, 4 de mayo de 2020
    A pesar de un incremento en el precio internacional del oro, Industrias Peñoles (Clave de Cotización: PE&OLES) presentó resultados negativos principalmente generados por menores volúmenes vendidos de oro y plata afinados.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Corporación Moctezuma presentó resultados favorecidos por la fluctuación del tipo de cambio, sus posiciones en moneda extranjera contrarrestaron el efecto marginal negativo que tuvieron los ingresos en comparación con el trimestre del periodo previo. </nodo> <nodo>Los ingresos trimestrales de Corporación Moctezuma totalizaron P$3,261.9 millones, lo que representó un retroceso de -0.6% respecto al mismo periodo del año anterior, principalmente originado por la contracción de la industria de la construcción mexicana.</nodo> <nodo>El resultado financiero del periodo resultó en una utilidad neta de P$336 millones, en comparación con la ganancia presentada de P$.606 millones del periodo anterior.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='' tipo='cuerpo'> <parrafo>Reporte positivo. Corporación Moctezuma (Clave de cotización: CMOCTEZ) presentó resultados favorecidos por la fluctuación del tipo de cambio, sus posiciones en moneda extranjera contrarrestaron el efecto marginal negativo que tuvieron los ingresos en comparación con el trimestre del periodo previo.</parrafo> <parrafo>Contracción porcentual en las ventas de concreto. Los ingresos trimestrales de Corporación Moctezuma totalizaron P$3,261.9 millones, lo que representó un retroceso de -0.6% respecto al mismo periodo del año anterior, principalmente originado por la contracción de la industria de la construcción mexicana. Por división, los ingresos obtenidos por las ventas de cemento aumentaron un +0.96% a/a, no obstante, los ingresos obtenidos por la venta de concreto disminuyeron -9.49% a/a. </parrafo> <parrafo>El costo de ventas disminuyo -3.8% a/a; no obstante, como porcentaje de las ventas totales representó 53.8%, nivel inferior al presentado en 2019-I (55.6%). La utilidad bruta aumentó +3.3% a/a, colocándose en P$1,505.4 millones. El margen bruto se colocó en 46.15%, superior en +177 p.b. frente al observado en el mismo trimestre del año previo.</parrafo> <parrafo>Utilidad operativa. Derivado de un flujo positivo del renglón de otros gastos por P$14.82 millones, el cual se comparó con el flujo negativo de P$3.5 millones presentado en el mismo periodo del año previo, la utilidad operativa fue de P$1,373.7 millones con un margen operativo de 42.11%. En comparación con el reporte presentado en el 2019-I, la utilidad operativa incrementó +4.4% a/a, a la vez que su margen incrementó +202 p.b. El EBITDA del trimestre aumentó en +4.9% a/a y se ubicó en P$1,304.6 millones, con un margen EBITDA de 46.93% (+246.14 p.b.)</parrafo> <parrafo>Utilidad neta. El resultado financiero del periodo resultó en una utilidad neta de P$336 millones, en comparación con la ganancia presentada de P$.606 millones del periodo anterior. La utilidad neta totalizó P$1,226.5 millones, +32.6% respecto al 2019-I. Lo anterior debido a la importante apreciación que tuvieron tanto el dólar (+25.32% a/a) como el euro (+22.48 a/a). El margen neto se ubicó en 37.6%, +942 p.b. a/a.</parrafo> <parrafo>Alta rentabilidad respecto a comparables. Históricamente, Corporación Moctezuma refleja un margen EBITDA superior a las empresas comparables, como CEMEX México y Grupo Cementos Chihuahua (GCC). Durante el 2020-I Corporación Moctezuma obtuvo un margen EBITDA de 46.93%, mientras que CEMEX México y GCC generaron un margen EBITDA de 34% y 25% respectivamente. La recuperación en el margen EBITDA se dio gracias a que los costos de venta, como porcentaje de las ventas totales, disminuyó -3.11% respecto al trimestre anterior.</parrafo> <parrafo>El efectivo aumentó en +48.8% respecto al 2019-I, al posicionarse en P$3,141.5 millones, está variación se generó por la operación propia del negocio y debido a que en diciembre de 2019 se realizó un pago de dividendo. Cabe mencionar que los productos de la compañía presentan un alto margen de beneficio.</parrafo> <parrafo>Es importante mencionar, que CMOCTEZ posee un dividend yield estimado de 9.26% tomando como base el último precio de cierre y un dividendo estimado de P$5.00 por acción.</parrafo> <parrafo>Consideramos que es importante enfatizar que la empresa continúa presentando niveles altos en sus métricas de rentabilidad. De acuerdo a nuestro análisis de rentabilidad de las empresas que cotizan en el mercado accionario mexicano, Corporación Moctezuma se colocó dentro de las primeras cinco empresas públicas mexicanas más rentables, medido a través del ROIC.</parrafo> <parrafo>Es importante mencionar que las métricas de rentabilidad de CMOCTEZ comienzan a mostrar signos de estabilización después de mostrar notables reducciones durante el año pasado. Consideramos que el bajo precio de los combustibles podría impulsar estas métricas durante los siguientes trimestres.</parrafo> <parrafo>Perspectivas para resto de año. Si bien corporación Moctezuma tuvo un primer trimestre bueno, los efectos de la pandemia no se vieron reflejados en sus resultados y consideramos que estos podrían impactar los resultados a partir del segundo trimestre. Por tal motivo, hemos decidido someter a revisión nuestro precio objetivo debido a la incertidumbre financiera que se vive por la coyuntura actual, la pandemia del covid-19 no ha terminado y los impactos financieros que vaya a causar todavía no pueden ser cuantificables.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='CMOCTEZ-2020-I-04052020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='CMOCTEZ-2020-I-04052020_1.jpg' /> </reportes>CMOCTEZ 2020-I (P.O. al 2020-IV: P$ 57.00, COMPRA)

    lunes, 4 de mayo de 2020
    Corporación Moctezuma presentó resultados favorecidos por la fluctuación del tipo de cambio, sus posiciones en moneda extranjera contrarrestaron el efecto marginal negativo que tuvieron los ingresos en comparación con el trimestre del periodo previo.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='DESARROLLO' tipo='cuerpo'> <parrafo>Con datos al 3 de mayo, los casos totales confirmados por coronavirus sin considerar China suman 3.44 millones, una tasa de recuperación de un terció y una tasa de mortalidad de 7.05%. Poco más de un tercio de los casos proviene de EEUU con 1.16 millones. En EEUU se establecieron restricciones a la movilidad y el cierre temporal de negocios no esenciales hasta el pasado 30 de abril con una fuerte oposición de parte de grupos que estuvieron en contra de las medidas incluyendo algunos gobernadores.</parrafo> <parrafo>Las medidas tuvieron su efecto para reducir paulatinamente la tasa de contagio cada 24 horas de poco más de 30% a mediados de marzo a un mínimo de 2.3% el pasado 27 de abril. </parrafo> <parrafo>Se inició con la apertura en los Estados, algunos más amplia que otros, por ejemplo, en Texas solo está permitido un 25% de capacidad en comercios y restaurantes (se tiene que hacer un conteo de clientes/comensales). Lo anterior, provocó un repunte en la tasa de contagio últimas 24 horas a 3.1% considerando una base superior a 1.1 millones de casos.</parrafo> <parrafo>A 110 días del inicio de la pandemia en EEUU no vemos un aplanamiento en el contagio como sucedió en Alemania, considerando que las cifras son comparables dado el alto número de pruebas realizadas en ambos países: (EEUU hizo 1.6 pruebas por cada 100mil habitantes y Alemania 2.49 pruebas por cada 100mil habitantes).</parrafo> <parrafo>México a su vez, se encuentra a 65 días del inicio de la pandemia, realiza 0.05 pruebas por cada 100 mil habitantes, pero estableció medidas a menos de 30 días del inicio de la pandemia. La escala logarítmica de los casos confirmados nos muestra dos cosas: un crecimiento más acelerado al inicio e inefectividad en las medidas de contención. </parrafo> <parrafo>La escasa realización de pruebas, hacen comparable el seguimiento de la Pandemia en México con otros países de Latinoamérica. Estudios metodológicos para países emergentes establecen los casos reales de contagio por un factor que van desde 8x hasta 50x, los casos confirmados reportados que son de quienes en su mayoría tuvieron una hospitalización.</parrafo> <parrafo>No obstante, es más relevante como se comporta a lo largo del tiempo la curva de contagio para determinar en que momento se puede volver a una nueva normalidad las actividades económicas.</parrafo> <parrafo>En la siguiente gráfica, podemos observar que, con base en la escala logarítmica de los casos confirmados, éstos no son tan severos como en España, pero tampoco vemos una contención de los nuevos casos. Lo anterior explica porque el término de medidas de contención estimadas para Latinoamérica es de las más tardías no sólo porque iniciaron la pandemia después sino por la falta de cumplimiento de las medidas de contención.</parrafo> <parrafo>Podemos ver que los países que lideran el crecimiento más acelerado de casos son Brasil, Perú y México.</parrafo> <parrafo>Dado que tenemos la evolución más anticipada de la pandemia en otros países de Europa y Norteamérica, hicimos una extrapolación de como serían los casos totales en México cuando el número de nuevos casos sea marginal, así como las tasas observadas de hospitalización, cuidados intensivos y fallecimientos.</parrafo> <parrafo>Este ejercicio comparado puede utilizarse como base de los que esperamos para México, pero por razones estructurales de la capacidad y calidad hospitalaria del país, no podemos esperar un comportamiento como el de Alemania, por ejemplo.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>CONCLUSIÓN</subtitulo> </parrafo> <parrafo>EEUU inicia la reapertura de la actividad económica pero la curva de contagio no se ha aplanado por completo y la tasa de nuevos contagios creció de 2.3% a 3.1%. México y Latinoamérica no tienen una contención de los casos al nivel observado en otras regiones como Europa y Asia, prevemos un nivel de contagio mayor de hasta 50x veces lo reportado y la curva de contagio explica porque es la región que saldrá más tarde la pandemia.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Gráfica 1: Casos totales por países desde el inicio de la pandemia' tipo='Grafica' fuente='Signum Research / WHO / CDC' mid='Nota-COVID-19-04052020.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 2: Mapa de casos confirmados totales en EEUU por Estado' tipo='Grafica' fuente='Signum Research / WHO / CDC' mid='Nota-COVID-19-04052020_1.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 3: Casos totales para México y Latinoamérica desde el inicio de la pandemia comparado con Corea y España' tipo='Grafica' fuente='Signum Research / WHO / CDC, cifras al 3 de mayo.' mid='Nota-COVID-19-04052020_2.jpg' /> <anexo titulo='Tabla 1: Estadísticos de la Pandemia del Covid-19 de diversos países aplicados comparativamente para México' tipo='Grafica' fuente='John Hopkins University, Worldometer, Institute for Heatlh metrics and Evaluation, WHO, NHS of PR of China (Cifras al 25/04)' mid='Nota-COVID-19-04052020_3.jpg' /> </reportes>Nota de Coyuntura: Actualización de la pandemia del covid-19

    lunes, 4 de mayo de 2020
    Con datos al 3 de mayo, los casos totales confirmados por coronavirus sin considerar China suman 3.44 millones, una tasa de recuperación de un terció y una tasa de mortalidad de 7.05%.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>El total de créditos vencidos fue de $2,167 millones en comparación con los P$1,614 millones al 31 de marzo de 2019, lo cual representó un crecimiento de $53 millones o +34.3% a/a.</nodo> <nodo>La estimación para pérdidas por créditos fue de P$310 millones, lo cual representó un incremento de P$182 millones o +142.2%, derivado del resultado de la calificación para riesgos crediticios.</nodo> <nodo>Actualizamos nuestro precio objetivo para finales de 2020 de $41.00 por acción a $27.00, pero mantenemos nuestra recomendación de COMPRA.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Banco del Bajío, S.A., Institución de Banca Múltiple' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Análisis</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Banco de Bajío (clave de cotización: BBAJIO) reportó sus resultados al primer trimestre de 2020. Durante este periodo, el banco anunció medidas para combatir las afectaciones que podría generar la pandemia actual a sus trabajadores y clientes.</parrafo> <parrafo>En este comunicado, se señaló el programa de diferimiento de pagos de intereses y capital de créditos por seis meses para apoyar la liquidez de sus clientes; adicionalmente, se comunicó que la emisora se enfocaría en mantener niveles de capital y liquidez adecuados. Estas medidas tuvieron un impacto significativo en los resultados del trimestre; sin embargo, consideramos que los efectos de la pandemia y las medidas tomadas por la administración se reflejarían en los próximos trimestres o final del año. </parrafo> <parrafo>BBAJIO reportó ingresos por intereses de P$5,432 millones, lo cual representó un decremento de -2.6% a/a. Este decremento se debió principalmente a un efecto al crecimiento en volumen de crédito otorgado, el cual se ve disminuido por las modificaciones en la tasa de referencia en la cartera de crédito, así como un incremento en los saldos promedio de disponibilidades.</parrafo> <parrafo>La cartera de crédito vigente totalizó P$186,264 millones al final del periodo, un aumento de +6.9% en su comparativa anual. Este incremento se debió principalmente al crecimiento en la cartera empresarial vigente en +5.6% a/a. El total de cartera empresarial vigente representó el 60.4% del total de los activos. El total de créditos vencidos fue de $2,167 millones en comparación con los P$1,614 millones al 31 de marzo de 2019, lo cual representó un crecimiento de $53 millones o +34.3% a/a. Con ello, el índice de morosidad (IMOR) presentó un aumento de +23 p.b. a/a para finalizar en 1.15%.</parrafo> <parrafo>Los gastos por interés fueron de P$2,341 millones, lo que se tradujo una disminución de -6.1%. Esto fue resultado de la combinación entre la disminución de la tasa de interés y del aumento de volumen en los saldos promedio de pasivos que devengan intereses.</parrafo> <parrafo>Los depósitos a la vista fueron P$160,521 millones, lo que se tradujo en un crecimiento de +15.5% a/a; mientras que los depósitos a plazo incrementaron +8.3% para finalizar en P$85,905 millones.</parrafo> <parrafo>Lo anterior generó que el margen financiero fuera de P$3,091 millones, lo que representó una variación marginal de +0.3% a/a. Sin embargo, el margen de interés neto (4.73%) disminuyó -70 p.b. en su comparativa anual.</parrafo> <parrafo>La estimación para pérdidas por créditos fue de P$310 millones, lo cual representó un incremento de P$182 millones o +142.2%, derivado del resultado de la calificación para riesgos crediticios; dentro de este efecto ya se encuentra incluida el efecto de disminución resultado del uso de la metodología interna para cartera comercial mayor y menor a 14 millones de UDIs. Con ello, el índice de cobertura presentó un deterioro de -385 p.b. a/a para ubicarse en 134.7%.</parrafo> <parrafo>Los gastos de venta, generales y administrativos fueron de P$1,660 millones, lo cual representó una variación de $103 millones o +6.6% a/a. Este incremento se vio afectado principalmente por sueldos y beneficios a empleados pasando de P$666 millones en el período 1T19 a $726 millones en 1T20, que significa un incremento de $60 millones o +9.0% a/a, lo cual se debió principalmente al incremento en los sueldos y premios pagados por P$27 millones.</parrafo> <parrafo>Finalmente, con una tasa efectiva de impuestos de 25.2%, la utilidad neta del banco fue de $1,238 millones, una disminución de -12.2% en su comparativa anual. El ROE fue de 15.4%, en comparación con 19.3% reportado el mismo periodo del 2019 (-393 p.b. a/a).</parrafo> <parrafo>Durante la llamada, la administración proporcionó la información sobre la evolución de los clientes que se han adherido al programa de diferimiento de pagos y, adicionalmente, otorgaron un estimado del porcentaje que esperan que se integren al programa:</parrafo> <parrafo>Con esto, la administración señaló que derivado del programa de diferimientos de pago esperan que el IMOR se mantenga relativamente estable en los próximos trimestres; sin embargo, mencionaron que a finales del año, se observe un crecimiento sustancial en el IMOR, tanto del banco, como de todo el sector bancario. Es por ello, que la administración se enfocará en la creación de reservas adicionales en los siguientes trimestres con el fin de estar preparados ante un aumento en la cartera vencida a finales del año.</parrafo> <parrafo>Por otro lado, la administración compartió los resultados sobre las pruebas de estrés realizadas. Los supuestos más relevantes son una contracción anual de -9.0% en el PIB nacional, un crecimiento estable en el IMOR hasta el final del programa de diferimiento de pagos, un aumento agresivo en la creación de estimaciones preventivas contra riesgos crediticios, la tasa de referencia en un nivel de 4.5% y un crecimiento de +8% y +6% en la cartera de crédito para 2020 y 2021, respectivamente.</parrafo> <parrafo>Las conclusiones de la prueba de estrés mostraron que la emisora no presentará pérdidas en los siguientes trimestres, no tendrá problemas de liquidez, mantendrá niveles adecuados de capitalización y mantendrá un índice de cobertura por encima del 100%.</parrafo> <parrafo>Finalmente, la administración retiró la guía de expectativas para el 2020, proporcionada a principios de año, debido a que no cuenta con la información suficiente para poder pronosticar sus resultados para 2020; por lo que proporcionarán una nueva guía cuando la información esté disponible.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Consideramos un reporte desfavorable por parte de la emisora, ya que las disminuciones en ingresos financieros y utilidad neta, así como deterioro en el MIN, IMOR y ROE. Asimismo, el crecimiento en la cartera vencida y estimaciones contra riesgos crediticios ha sido el mayor observado de los bancos emisores de acciones a los que damos seguimiento. Estos crecimientos en cartera vencida y provisiones podrán crecer aún más en los siguientes trimestres, ya que los efectos del COVID-19 aún no se ven reflejados al 100% en este trimestre.</parrafo> <parrafo>Actualizamos nuestro precio objetivo para finales de 2020 de $41.00 por acción a $27.00, esto debido a ajustes realizado en nuestros modelos de valuación. Disminuimos el crecimiento en la cartera de crédito derviado de una contracción estimada -6.7% en el PIB mexicano, un aumento en la cartera vencida y una creación acelerada en el 2020 en las estimaciones preventivas contra riesgos crediticios, así como presiones en el margen financiero derivado de disminuciones en la tasa de referencia. Aun así, mantenemos nuestra recomendación de COMPRA.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='BAJIO-2020-I-04052020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='BAJIO-2020-I-04052020_1.jpg' /> </reportes>BBAJIO 2020-I (P.O. al 2020-IV: P$ 27.00, COMPRA)

    lunes, 4 de mayo de 2020
    El total de créditos vencidos fue de $2,167 millones en comparación con los P$1,614 millones al 31 de marzo de 2019, lo cual representó un crecimiento de $53 millones o +34.3% a/a.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>A pesar de un incremento en el precio internacional del oro, Industrias Peñoles (Clave de Cotización: PE&amp;OLES *) presentó resultados negativos principalmente generados por menores volúmenes vendidos de oro y plata afinados. </parrafo> <parrafo>Las ventas netas del primer trimestre totalizaron US$1,041.1 millones, -9.3% por debajo de las presentadas en 2019-I. Pese al incremento medio en el precio internacional del oro (+21.3% a/a) y la plata (+8.5% a/a) durante el primer trimestre, las ventas netas decayeron debido a un menor volumen vendido de estos dos metales.</parrafo> <parrafo>A pesar de la disminución en las ventas netas, los costos relacionados incrementaron en +1.6% a/a, debido principalmente a menores ingresos por cuotas de tratamiento (que se contabilizan como un crédito en el costo de ventas) derivado de menores volúmenes adquiridos de plomo y zinc a terceros. Por lo anterior, el EBITDA del periodo ascendió a US$175.4 millones, inferior en -36.0% al presentado en el mismo periodo del año previo. El margen EBITDA disminuyó en 704.2 p.b. a/a y se colocó en 16.8%.</parrafo> <parrafo>Los renglones de otros ingresos (gastos) e Ingresos (gastos) financieros registraron una minusvalía de -US$75.7 millones y -US$41.1 millones, por lo tanto, Industrias Peñoles registró una pérdida neta por US$139.6 millones, que se compara con la utilidad neta de US$44.1 millones registrada en el mismo periodo del año previo. </parrafo> <parrafo>Con estos resultados la razón de endeudamiento neto (Deuda Neta/EBTIDA) incrementó hasta colocarse en 3.0x. A pesar de que este nivel aún es saludable, consideramos que comienza a representar un factor de riesgo para la emisora. </parrafo> <parrafo>Calificamos el reporte presentado por Industrias Peñoles como negativo debido principalmente a la caída en el margen EBITDA de la emisora. A pesar de estos resultados consideramos que esta es una de las industrias más defensivas ante la coyuntura actual (metales preciosos), por tal motivo mantenemos nuestra recomendación de compra con un precio objetivo de P$215.00 hacia finales de 2020-IV. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-PENOLES-2020-I-04052020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-PENOLES-2020-I-04052020_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: PE&OLES 2020-I (P.O. al 2020-IV: P$ 215.00, COMPRA)

    lunes, 4 de mayo de 2020
    A pesar de un incremento en el precio internacional del oro, Industrias Peñoles (Clave de Cotización: PE&OLES *) presentó resultados negativos principalmente generados por menores volúmenes vendidos de oro y plata afinados.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Amazon.com, Inc. (Clave de cotización: AMZN) reportó resultados al 2020-I, que confirma nuestra tesis de inversión en la era del COVID-19: el crecimiento reportado en ventas fue el más alto desde el 2018-I.</nodo> <nodo>Los ingresos totalizaron US$75,452 millones, un incremento de 26% a/a, impulsado por Norteamérica y AWS que crecieron 29% y 33% a/a respectivamente.</nodo> <nodo>La utilidad por acción diluida reportada fue de US$5.01, lo que implica una reducción de 29.3% a/a. Este resultado es a su vez por debajo de la guía espera de US$6.95.</nodo> <nodo>Consideramos que en este trimestre, el impacto de la pandemia fue más preponderante en costos y gastos operativos y que los incrementos en ventas han sido los más altos de los últimos dos años pero no fueron tan extraordinarios dadas las condiciones de cuarentena de las personas. </nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Amazon.com, Inc.' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Análisis</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Amazon.com, Inc. (Clave de cotización: AMZN) reportó resultados al 2020-I, que confirma nuestra tesis de inversión en la era del COVID-19: el crecimiento reportado en ventas fue el más alto desde el 2018-I, a pesar del efectivo recesivo de la pandemia y más de 25 millones de personas sin salario en EEUU durante marzo, región que representa el 61% de los ingresos. El restante 26% lo compone el segmento internacional y un 13% los ingresos por servicios de la nube (AWS). </parrafo> <parrafo>Los ingresos totalizaron US$75,452 millones, un incremento de 26% a/a, impulsado por Norteamérica y AWS que crecieron 29% y 33% a/a respectivamente.</parrafo> <parrafo>El segmento internacional tuvo un crecimiento menor de 18%, pero eliminando el impacto de tipo de cambio, fue de 20% a/a.</parrafo> <parrafo>Los ingresos por ventas en línea como porcentaje del total de ingresos, representan 48.5%. Lo anterior se debe principalmente al crecimiento sostenido de los servicios por suscripciones Amazon Prime y los servicios de la nube AWS, mientras que las tiendas físicas de whole foods también tuvieron un dinamismo superior con crecimiento de 8% en ventas a/a.</parrafo> <parrafo> Los ingresos por suscripciones que incluye Amazon prime totalizaron US$5,556 millones, +28% a/a.</parrafo> <parrafo>Los costos de venta al alza US$44,257 millones, un incremento de 30.5% a/a, mientras que los gastos de logística, se incrementaron 34.1%, principalmente por el impacto adverso de las entregas “Prime” de un solo día. Lo anterior, debido a mayores medidas para mitigar los efectos de la pandemia del covid-19 en toda la cadena de suministro.</parrafo> <parrafo>Gastos de tecnología y marketing crecieron 22% a/a, mientras que los gastos de venta y administración también tuvieron un crecimiento de 23.8% a/a.</parrafo> <parrafo>Con ello la utilidad operativa de AMZN retrocedió -9.75% a/a, para totalizar US$3,989 millones y un margen operativo de 5.3%, que tuvo una fuerte contracción de 210 puntos base.</parrafo> <parrafo>Dado el plan de inversiones en todos los segmentos de negocio, AMZN reporto un incremento de gastos por depreciación y amortización de +10.5% a/a. Con ello el flujo operativo EBITDA, totalizó US9,351 millones, con un alza marginal de 0.8% a/a.</parrafo> <parrafo>AMZN reportó un gasto extraordinario por US$606 millones principalmente por efectos de tipo de cambio, lo que impacto negativamente en la utilidad neta.</parrafo> <parrafo>La utilidad por acción diluida reportada fue de US$5.01, lo que implica una reducción de 29.3% a/a. Este resultado es a su vez por debajo de la guía espera de US$6.95.</parrafo> <parrafo>Consideramos que en este trimestre, el impacto de la pandemia fue más preponderante en costos y gastos operativos y que los incrementos en ventas han sido los más altos de los últimos dos años pero no fueron tan extraordinarios dadas las condiciones de cuarentena de las personas.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión </subtitulo> </parrafo> <parrafo>Recomendamos COMPRA con precio objetivo de MXN$63,500 al cierre del 2020.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='AMZN-2020-I-30042020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='AMZN-2020-I-30042020_1.jpg' /> </reportes>AMZN 2020-I (P.O. al 2020-IV: P$ 63,500, COMPRA)

    jueves, 30 de abril de 2020
    Amazon.com, Inc. (Clave de cotización: AMZN) reportó resultados al 2020-I, que confirma nuestra tesis de inversión en la era del COVID-19: el crecimiento reportado en ventas fue el más alto desde el 2018-I.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>GIS (clave de cotización: GISSA) registró cifras débiles, pero anticipadas, integrando una afectación en los volúmenes de la industria automotriz en Europa, China y EE.UU. durante el primer trimestre de 2020 derivado de la afectación sanitaria del COVID-19.</parrafo> <parrafo>Los ingresos consolidados al 1T20 sumaron US$208 millones, para un decremento en su comparativo anual de -12.6%. Dicha reducción fue generada por el débil desempeño en ventas tanto de su negocio de autopartes (-14.9% a/a) como en el de construcción (-6.5% a/a).</parrafo> <parrafo>En la misma línea, el EBITDA de la compañía alcanzó US$31 millones, un decremento de -6.1% a/a. A pesar de lo anterior, la compañía generó un margen EBITDA de 14.9%, una expansión de +103 pb. respecto al registrado en el 1T20. Dichas mejoras se deben principalmente a la implementación de un programa de mejora en productividad que ha reducido costos y gastos.</parrafo> <parrafo>Respecto al apalancamiento de la empresa, la razón de Deuda Neta a EBITDA cerró el año 2019 en 1.8 veces, que contrastó con la razón de 2.5 veces registrada durante el 2019. Lo anterior derivado en gran medida al fortalecimiento de su posición en efectivo que responde a la venta del negocio de calentadores de agua Calorex durante el año pasado.</parrafo> <parrafo>Calificamos el reporte como regular ya que, a pesar de sus decrementos en ingresos y EBITDA, la estrategia de mejora productiva de la compañía fue capaz de aumentar su margen EBITDA.</parrafo> <parrafo>Por lo anterior, reafirmamos nuestra recomendación de COMPRA y sometemos a revisión nuestro precio objetivo hasta conocer a detalle las estrategias que la compañía pondrá en marcha para afrontar la compleja situación. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-GISSA-2020-I-30042020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-GISSA-2020-I-30042020_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: GISSA 2020-I, COMPRA

    jueves, 30 de abril de 2020
    GIS (clave de cotización: GISSA) registró cifras débiles, pero anticipadas, integrando una afectación en los volúmenes de la industria automotriz en Europa, China y EE.UU. durante el primer trimestre de 2020 derivado de la afectación sanitaria del COVID-19.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Becle (clave de cotización: CUERVO) presentó un reporte desfavorable, con un incremento en ventas netas de +5.3% a/a, quedando en P$5,205 millones, derivado de un incremento en precio en todas las regiones. </nodo> <nodo>El EBITDA trimestral bajó -40.0% a/a, quedando en P$688 millones, el margen EBITDA fue 13.2% con una contracción de -850 p.b. comparado con el 1T19.</nodo> <nodo>En la llamada de resultados, la empresa estableció como uno de sus objetivos de corto plazo el preservar y generar liquidez, conservando intacto el monto para CAPEX de mantenimiento y posponiendo proyectos no esenciales para la compañía. </nodo> <nodo>Mantenemos nuestra recomendación de venta con un cambio de precio objetivo de P$27.5 a P$30.3 por acción hacia finales de 2020-IV.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Becle, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Análisis</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Becle (clave de cotización: CUERVO) presentó un reporte desfavorable, con un incremento en ventas netas de +5.3% a/a, quedando en P$5,205 millones, derivado de un incremento en precio en todas las regiones, así como un incremento en volumen en la región de EUA y Canadá y resto del mundo, (R.O.W. por sus siglas en ingles) de 6.4% a/a y 9.5% a/a, respectivamente; parcialmente contrarrestado por la caída en volumen en México de -40.1% a/a, derivado de un efecto negativo por el inicio de la pandemia de COVID-19, que deprimió el consumo en las últimas semanas de marzo pasado, así como un nuevo impuesto para bebidas energéticas (Boost, marca de Becle) y la reformulación de un producto de la empresa.</parrafo> <parrafo>La utilidad bruta trimestral disminuyó -3.4% a/a, resultando en P$2,689 millones, con un margen bruto de 51.7% y una contracción de -110 p.b., derivado del incremento anual en los precios del agave, impactando el costo de ventas. Este problema lo presentan desde finales de 2018.</parrafo> <parrafo>La utilidad de operación trimestral bajó -48.0% a/a, finalizando en P$513 millones, con un margen operativo de 9.9% y una contracción de -880 p.b. respecto el mismo periodo del año pasado, esto explicado por mayores gastos de publicidad, sobre todo en la región de EUA y Canadá, así como mayores gastos de venta y administración.</parrafo> <parrafo>El EBITDA trimestral bajó -40.0% a/a, quedando en P$688 millones, el margen EBITDA fue 13.2% con una contracción de -850 p.b. comparado con el 1T19. </parrafo> <parrafo>La posición de efectivo y equivalentes fue de P$9,862 millones. La deuda total de la compañía ascendió a P$11,831 millones, con un incremento de 21.5% comparado con el 1T19, esto por la emisión de un instrumento de deuda a largo plazo por US$500 millones y el efecto cambiario del instrumento se reconocen como deuda por P$2,318 millones. Por lo anterior, la emisora presenta una razón de deuda neta a EBITDA positiva de 0.35x, destacando que no presentaba una razón de apalancamiento positiva desde 3T19 y usualmente esta razón de apalancamiento es negativa para la emisora.</parrafo> <parrafo>En la llamada de resultados, la empresa estableció como uno de sus objetivos de corto plazo el preservar y generar liquidez, por lo que su CAPEX para 2020 (no dado a conocer) se reducirá, conservando intacto el monto para CAPEX de mantenimiento y posponiendo proyectos no esenciales para la compañía. Cabe destacar que en la llamada, efectuada el día de hoy, Juan Domingo Beckmann (Director General) estuvo presente, recordando que se diera a conocer que contrajo coronavirus a mediados de marzo. </parrafo> <parrafo>No dieron a conocer una guía de crecimiento para 2020, comentando que cuando el periodo de volatilidad e incertidumbre concluya, tanto económica como sanitaria, se dará a conocer al público inversionista.</parrafo> <parrafo>Se espera que para 2T20, la situación en México continúe en condiciones desfavorables, esto por la continuación de la pandemia, situación que tiene cerrados los restaurantes/bares/establecimientos, y de igual forma afectando al canal que ha presentado las mayores ventas, el de retail, esto por las medidas de prohibición de venta de alcohol establecidas por gobiernos estatales como acción para evitar la propagación del COVID-19.</parrafo> <parrafo>De igual forma, se espera un posible cambio en la tendencia de consumo de bebidas alcohólicas durante y después de la pandemia, por lo que la emisora ya prepara posibles cambios en la mezcla de venta.</parrafo> <parrafo>Para EE.UU. se espera que el consumo siga la misma tendencia que ha presentado, por lo que el impulso en ventas durante 2T20 y 3T20 podría provenir de esta región. </parrafo> <parrafo>Mantenemos nuestra recomendación de venta con un cambio de precio objetivo de P$27.5 a P$30.3 por acción hacia finales de 2020-IV.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='CUERVO-2020-I-30042020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='CUERVO-2020-I-30042020_1.jpg' /> </reportes>CUERVO 2020-I (P.O. al 2020-IV: P$ 30.30, VENTA)

    jueves, 30 de abril de 2020
    Becle (clave de cotización: CUERVO) presentó un reporte desfavorable, con un incremento en ventas netas de +5.3% a/a, quedando en P$5,205 millones, derivado de un incremento en precio en todas las regiones.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Corporación Actinver (clave de cotización: ACTINVR) reportó ingresos totales por P$3,104 millones, lo que representó una disminución de -14.4% a/a. Cabe destacar que, en el mismo periodo del año anterior, el rubro otros ingresos presentó un ingreso extraordinario procedente de una alianza estratégica con la Aseguradora MAPFRE; sin considerar este ingreso extraordinario se hubiera observado una reducción de -2% a/a. </parrafo> <parrafo>Los ingresos se desglosaron de la siguiente manera:</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Los ingresos por intereses disminuyeron marginalmente -0.2% a/a para totalizar P$2,039 millones.</nodo> <nodo>Las comisiones y tarifas cobradas fueron $867 millones, un incremento anual de +1.9%.</nodo> <nodo>El resultado por intermediación se contrajo -41.3% a/a para finalizar en P$165 millones; esto, derivado de la gran volatilidad observada en el mercado generada por la pandemia actual.</nodo> <nodo>Otros ingresos fueron de P$33 millones, un ajuste anual de 92.7%, derivado del ingreso extraordinario mencionado anteriormente.</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>Los gastos totales fueron de P$2,847 millones, lo que se tradujo en una reducción de -2.0% a/a; se desglosan de la siguiente manera:</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Los gastos por intereses fueron de P$1,661 millones, una reducción de -1.8% a/a.</nodo> <nodo>Las estimaciones preventivas contra riesgos crediticios finalizaron en P$67 millones, un incremento de +42.6% respecto al mismo periodo del año anterior.</nodo> <nodo>Las comisiones pagadas disminuyeron -10.2% a/a, para totalizar P$79 millones.</nodo> <nodo>Los gastos de administración y promoción fueron de P$1,040 millones, un ajuste de -3.6% a/a.</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>Con estos resultados, el resultado de la operación finalizó en P$258 millones, una disminución de -64.2% a/a; asimismo, el margen operativo (19.9%) se redujo en 2,019 p.b. en su comparativa anual.</parrafo> <parrafo>Finalmente, con una tasa efectiva de impuestos de 29.7%, la utilidad neta fue de P$179 millones, lo que representó una reducción de -64.6% a/a. Con ello, el ROE disminuyó -722 p.b. a/a para finalizar en 9.8%.</parrafo> <parrafo>Por otra parte, se observó un incremento sustancial en las disponibilidades de ACTINVR, con el fin de cuidar la liquidez de la emisora, de +181% a/a.</parrafo> <parrafo>La cartera de crédito vigente fue de P$25,149 millones, lo que representó un aumento de +13.2% a/a, impulsada por crecimientos anuales en la cartera comercial (+12%) y entidades financieras (+131%). Sin embargo, la cartera vencida incrementó +25.3% a/a derivado de un crecimiento anual en la cartera comercial; a pesar de observarse reducciones en la cartera vencida de entidades financieras y de consumo. Con ello, el índice de morosidad fue de 0.93%, un aumento de +14 p.b. a/a.</parrafo> <parrafo>Consideramos un reporte desfavorable por parte de la emisora; ya que, a pesar de ajustar las cifras por el ingreso extraordinario, se observaron disminuciones en ingresos, margen operativo y utilidad neta. Además, el crecimiento en la cartera vencida, superior a la cartera vigente, pone en riesgo la calidad de activos de ACTINVR; cabe mencionar que esta variable todavía se encuentra por debajo del sistema bancario (2.2%, a febrero 2020).</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='ACTINVR-2020-I-30042020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='ACTINVR-2020-I-30042020_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: ACTINVR 2020-I

    jueves, 30 de abril de 2020
    Corporación Actinver (clave de cotización: ACTINVR) reportó ingresos totales por P$3,104 millones, lo que representó una disminución de -14.4% a/a.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Durante el primer trimestre de 2020, los ingresos totales de Femsa crecieron +5.6% en comparación con el mismo período del año anterior.</nodo> <nodo>En el consolidado, el Ebitda tuvo un crecimiento de +9.7% con lo que el margen Ebitda pasó de 13.5% a 14.0%, un avance de +50 puntos base.</nodo> <nodo>La División Proximidad de Femsa Comercio que comprende las operaciones de OXXO tuvo un crecimiento en ventas totales de +10.6% durante el primer trimestre del año. En este período, las ventas mismas tiendas crecieron +5.5%.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Fomento Económico Mexicano, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo>Análisis</parrafo> <parrafo>Durante el primer trimestre de 2020, los ingresos totales de Femsa crecieron +5.6% en comparación con el mismo período del año anterior. Las ventas de la empresa fueron parcialmente afectadas por la presencia del coronavirus en México y otras regiones en donde opera. </parrafo> <parrafo>Esto, a pesar de que la mayoría de las operaciones tienen permitido operar debido a que son consideradas como actividades esenciales. Sin embargo, hay crecientes restricciones que varían según la región en donde operan y esto ha afectado al tráfico de clientes.</parrafo> <parrafo>En el consolidado, el Ebitda tuvo un crecimiento de +9.7% a/a, con lo que el margen Ebitda pasó de 13.5% a 14.0%, un avance de +50 puntos base.</parrafo> <parrafo>La División Proximidad de Femsa Comercio que comprende las operaciones de OXXO tuvo un crecimiento en ventas totales de +10.6% durante el primer trimestre del año. En este período, las ventas mismas tiendas crecieron +5.5%.</parrafo> <parrafo>Las ventas mismas tiendas fueron impulsadas por un alza de +9.1% en el ticket promedio que compensó una disminución de -3.3% en el tráfico de clientes.</parrafo> <parrafo>En menor medida, las ventas de esta división se vieron parcialmente impulsadas por las compras de pánico que iniciaron hacia la segunda quincena de marzo debido al anuncio de la presencia del coronavirus y las medidas de emergencia sanitaria que se anunciarían posteriormente.</parrafo> <parrafo>Sin embargo, el confinamiento y la falta de reuniones entre personas limita el volumen de ventas tanto en bebidas como en artículos de conveniencia.</parrafo> <parrafo>El alza en ventas se explica también por la apertura de 268 tiendas en el trimestre y la apertura neta de 1,365 tiendas en los últimos doce meses, con lo que el número total de tiendas llega a 19,598 tiendas. La razón de apertura de tiendas se mantiene cercana a 4 aperturas de tiendas por día, todos los días del año.</parrafo> <parrafo>El margen Ebitda de la división Proximidad tuvo un avance de +40 puntos base, al pasar de 12.2% a 12.6%.</parrafo> <parrafo>La División Salud tuvo un crecimiento en ventas totales en el primer trimestre del año de +19.9% en comparación con el mismo período del año anterior impulsadas principalmente por la adquisición de Corporación GPF en el segundo trimestre de 2019.</parrafo> <parrafo>De manera orgánica se tuvo un decremento de -0.9% en ventas totales durante el trimestre. Las ventas mismas tiendas decrecieron -6.8% durante el primer trimestre.</parrafo> <parrafo>El trimestre tuvo una tendencia positiva, pero fue impactada por efectos cambiarios negativos. Sin tomar cuenta estos efectos, los ingresos totales crecieron +35.9% y las ventas mismas tiendas se incrementaron +3.1%.</parrafo> <parrafo>En el trimestre, se abrieron 35 tiendas con la apertura de 812 unidades en los últimos doce meses para llegar a 3,196 puntos de venta.</parrafo> <parrafo>Las ventas totales de la División Combustibles tuvieron una nula variación en el trimestre, con una baja de -1.5% en las ventas mismas estaciones. </parrafo> <parrafo>En el trimestre, el precio promedio por litro se redujo -0.9% y el volumen promedio tuvo una disminución de -0.6%.</parrafo> <parrafo>Se sigue teniendo una expansión limitada en estaciones de gasolina, en el trimestre se abrieron 5 estaciones OXXO Gas para alcanzar 10 nuevas estaciones en los últimos doce meses llegando a un total de 500 estaciones OXXO Gas en operación.</parrafo> <parrafo>La empresa se basará en fortalecer la posición de efectivo accediendo parcialmente a las líneas de crédito disponibles y se podrá moderar la inversión en activo fijo según sea necesario.</parrafo> <parrafo>Por el momento, para 2020 se espera un CAPEX de US$1,500 millones en donde más del 60% será invertido en México.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Consideramos que el reporte es favorable con un buen crecimiento en ventas acompañado de un avance en el margen Ebitda.</parrafo> <parrafo>A pesar de tener cierta afectación por la contingencia actual, la empresa es defensiva en el entorno actual.</parrafo> <parrafo>Tenemos una recomendación de Compra con un precio objetivo para 2020 de P$169.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='FEMSA-2020-I-30042020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='FEMSA-2020-I-30042020_1.jpg' /> </reportes>FEMSA 2020-I (P.O. al 2020-IV: P$ 169.00, COMPRA)

    jueves, 30 de abril de 2020
    Durante el primer trimestre de 2020, los ingresos totales de Femsa crecieron +5.6% en comparación con el mismo período del año anterior.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Cemex reportó resultados regulares durante el primer trimestre de 2020. Las ventas netas consolidadas fueron impulsadas por la reactivación de la demanda por materiales de construcción en Estados Unidos y mitigadas parcialmente por la caída en la demanda en Sur y Centro América.</parrafo> <parrafo>Los ingresos consolidados totalizaron US$3,085.3 millones, presentando cambios marginales respecto al año previo. Sin embargo, al comparar las ventas respecto a una base comparable (descontando la venta de los activos desinvertidos en 2019-I) las ventas incrementaron en +2.0%.</parrafo> <parrafo>El EBITDA consolidado totalizó US$533.8 millones, lo que representó una diminución de -2.2% a/a. Al comparar el EBITDA generado respecto a una base comparable, este incrementó en +1.0%. A pesar de la mejora en el margen operativo de las operaciones en EE.UU., el margen EBITDA consolidado totalizó 17.3%, -300 p.b. respecto al mismo periodo del año previo. </parrafo> <parrafo>La utilidad neta del periodo totalizó US$42 millones, lo que representó un incremento de 9.0% a/a. Lo anterior como reflejo principal de menores gastos financieros, una variación positiva en la fluctuación cambiaria, menores impuestos y mayores ingresos netos por participación no controladora. </parrafo> <parrafo>Con estos resultados la razón de endeudamiento neto (Deuda Neta/EBITDA) incrementó marginalmente respecto al trimestre anterior, colocándose en 4.55x. </parrafo> <parrafo>A pesar de presentar resultados regulares durante el primer trimestre del año, consideramos que el impacto económico de la pandemia generada por el COVID-19 se reflejará a partir del segundo trimestre del año. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-CEMEX-2020-I-30042020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-CEMEX-2020-I-30042020_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: CEMEX 2020-I

    jueves, 30 de abril de 2020
    Cemex reportó resultados regulares durante el primer trimestre de 2020. Las ventas netas consolidadas fueron impulsadas por la reactivación de la demanda por materiales de construcción en Estados Unidos y mitigadas parcialmente por la caída en la demanda en Sur y Centro América.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Coca Cola Femsa (clave de cotización: KOF) presentó un reporte regular, con una caída trimestral en ingresos de -1.9% a/a, ubicándose en P$45,348 millones, esto derivado de una caída marginal en el volumen consolidado (-0.3% a/a) y por la depreciación de las monedas donde se tiene presencia, a pesar de la implementación de un aumento de precio por encima de la inflación. De no considerarse el efecto de la depreciación, los ingresos crecieron +3.6% a/a.</parrafo> <parrafo>La utilidad bruta disminuyó -0.9% a/a, resultando en P$20,714 millones, con un margen bruto de 45.7% y una expansión de 50 p.b., la expansión se explica por menores costos en el PET y el aluminio, parcilmente contrarrestados por mayores costos en el concentrado. Omitiendo el efecto de la depreciación, la utilidad bruta crecería +4.4%a/a, y el margen bruto se hubiera expandido 30 p.b.</parrafo> <parrafo>La utilidad de operación incrementó marginalmente en +0.3% a/a, para dar un resultado de P$5,729 millones, con un margen operativo de 12.6% y una expansión de 20 p.b., esto derivado de eficiencias en gastos operativos y el derecho de recuperar ciertos impuestos en Brasil. No considerando el impacto negativo por la depreciación comentada anteriormente, la utilidad operativa hubiera incrementado en +6.3% a/a y el margen operativo se hubiera expandido en 30 p.b.</parrafo> <parrafo>El EBITDA trimestral incrementó +6.4% a/a, quedando en P$9,086 millones, con un margen EBITDA de 20% y una expansión de +150 p.b., esto derivado de menores costos en ciertas materias primas, así como menores gastos operativos. De no considerarse el efecto de la depreciación, el EBITDA hubiera crecido +12.2% a/a y el margen EBITDA hubiera permanecido sin cambios.</parrafo> <parrafo>La posición de efectivo y equivalentes de la compañía fue de P$39,433 millones. La deuda neta de la emisora finalizó en P$45,619 millones, la razón deuda neta a EBITDA del 1T20 fue de 1.21x, menor que 1.34x del 4T19 y que 1.43x del 1T19. Lo que permitió el ajuste de la razón de apalancamiento entre 4T19 y 1T20 fue el incremento de 92% en la posición de efectivo y equivalentes, así como el crecimeinto en EBITDA. </parrafo> <parrafo>Mantenemos nuestra recomendación de MANTENER y ponemos en revisión el precio objetivo.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-KOF-2020-I-29042020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-KOF-2020-I-29042020_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: KOF 2020-I, MANTENER

    miércoles, 29 de abril de 2020
    Coca Cola Femsa (clave de cotización: KOF) presentó un reporte regular, con una caída trimestral en ingresos de -1.9% a/a, ubicándose en P$45,348 millones, esto derivado de una caída marginal en el volumen consolidado (-0.3% a/a) y por la depreciación de las monedas donde se tiene presencia, a pesar de la implementación de un aumento de precio por encima de la inflación. De no considerarse el efecto de la depreciación, los ingresos crecieron +3.6% a/a.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Unifin Financiera (clave de cotización: UNIFIN) reportó ingresos por intereses de P$2,926 millones, un incremento de +22.0% a/a, impulsados principalmente por los ingresos de arrendamiento y crédito automotriz.</parrafo> <parrafo>de +22.0% a/a, impulsados principalmente por los ingresos de arrendamiento y crédito automotriz.</parrafo> <parrafo>La emisora renovó con éxito todas las líneas revolventes que vencen durante el trimestre.</parrafo> <parrafo>El margen financiero finalizó en P$1,125 millones, un crecimiento de +29.2% a/a, lo que reflejó la capacidad de la emisora para controlar los costos por intereses durante el trimestre. </parrafo> <parrafo>La reserva para cuentas incobrables en el trimestre fue de P$127 millones, un incremento de +114.5% a/a.</parrafo> <parrafo>La reserva para cuentas incobrables en el trimestre fue de P$127 millones, un incremento de +114.5% a/a.</parrafo> <parrafo>La utilidad neta fue de P$413 millones, una contracción anual de -12.7%, la cual se atribuye al incremento de las reservas para cuentas incobrables.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-UNIFIN-2020-I-29042020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-UNIFIN-2020-I-29042020_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: UNIFIN 2020-I

    miércoles, 29 de abril de 2020
    Unifin Financiera (clave de cotización: UNIFIN) reportó ingresos por intereses de P$2,926 millones, un incremento de +22.0% a/a, impulsados principalmente por los ingresos de arrendamiento y crédito automotriz.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>GENTERA reportó ingresos por intereses de P$5,965 millones, lo que representó un incremento de +8.9% a/a. Esto fue debido al crecimiento de la cartera de microcrédito en México y la fuerte contribución de la subsidiaria peruana, Compartamos Financiera.</parrafo> <parrafo>La cartera de crédito alcanzó P$44,510 millones, un crecimiento de +25.3% a/a, impulsado por el avance en la cartera de Compartamos Financiera de +49.9% a/a. Con esto el índice de morosidad (IMOR) se ubicó en 3.32%, una variación anual de +28 p.b. Estimamos que estos niveles se encontrarán relativamente estables para el siguiente trimestre, y se verán afectados a finales del año por la pandemia actual. Cabe mencionar que, GENTERA aplicó los criterios contables emitidos por la CNBV a partir de finales de marzo pasado para diferir el pago de intereses y capital a créditos, con el fin de garantizar el crédito a los usuarios del sistema bancario.</parrafo> <parrafo>Los gastos financieros totalizaron P$478 millones, lo que se tradujo en una disminución de -9.0% a/a. Este movimiento fue explicado por las variaciones en los pasivos requeridos para financiar las carteras de Banco Compartamos y Compartamos Financiera durante el período; favorecidos por el entorno de recortes de tasas de referencia en México para Banco Compartamos y en Perú para Compartamos Financiera (costo de fondeo 6.9%).</parrafo> <parrafo>Con esto el margen financiero se ubicó en P$5,487 millones, un crecimiento anual de +10.8%. A pesar de ello, el margen de interés neto (MIN) fue de 41.7%, una disminución de -360 p.b. a/a. Este resultado es principalmente explicado por: i) La disminución de los precios de créditos; ii) la menor contribución de Banco Compartamos en la cartera consolidada, que representa el 57.1%, y, en menor medida por 3) la liquidez adicional que Banco Compartamos mantuvo durante el trimestre, con la finalidad de mitigar la potencial volatilidad vinculada al COVID-19.</parrafo> <parrafo>Las estimaciones contra riesgos crediticios aumentaron +94.9% a/a, para finalizar en P$1,251 millones, derivado principalmente de una decisión prudencial de reservar P$438 millones en provisiones alineadas con los criterios contables especiales emitidos por las autoridades mexicanas y peruanas; así como, el aumento en la cartera total.</parrafo> <parrafo>Las comisiones y tarifas netas disminuyeron -4.7% a/a; mientras que, el resultado por intermediación, fue de $30 millones en comparación a un ingreso nulo en el mismo periodo del año anterior. Por otro lado, los gastos operativos fueron de P$3,539 millones para aumentar +6.6% a/a. Con esto el índice de eficiencia presentó un deterioro para aumentar a 77.4%.</parrafo> <parrafo>Estos resultados, generaron que la utilidad neta disminuyera -6.1% a/a para finalizar en $787 millones; con ello, el ROE de la emisora se contrajo -120 p.b. a/a y fue de 14.7%.</parrafo> <parrafo>Consideramos un reporte regular por parte de la empresa, ya que observaron un crecimiento sustancial en la cartera; así como en el margen financiero. A pesar de esto, el crecimiento en el índice de eficiencia y contracción en la utilidad neta afectó el resultado. Cabe mencionar que el efecto del aumento en provisiones, si bien, afectó la utilidad neta, consideramos que es una medida acertada para evitar algún efecto negativo en el futuro.</parrafo> <parrafo>Ajustaremos nuestro precio objetivo y recomendación una vez que hayamos escuchado la conferencia telefónica con la administración para tener una mejor perspectiva de lo que esperan en 2020.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-GENTERA-2020-I-29042020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-GENTERA-2020-I-29042020_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: GENTERA 2020-I

    miércoles, 29 de abril de 2020
    GENTERA reportó ingresos por intereses de P$5,965 millones, lo que representó un incremento de +8.9% a/a. Esto fue debido al crecimiento de la cartera de microcrédito en México y la fuerte contribución de la subsidiaria peruana, Compartamos Financiera.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Corporación Moctezuma (Clave de cotización: CMOCTEZ) reportó resultados positivos, resultado de su utilidad en fluctuaciones cambiarias y disminución en intereses pagados en su comparativo con el periodo anterior.</parrafo> <parrafo>Los ingresos trimestrales totalizaron P$3,261 millones, lo que representó un retroceso de -0.6% respecto al mismo periodo del año anterior, esto derivado de la contracción de la economía mexicana.</parrafo> <parrafo>El EBITDA registró un crecimiento de +4.9% a/a, totalizando P$1,530.8 millones. Lo anterior fue causado por la reducción en su costo de ventas (-3.76% a/a) y a una utilidad registrada en el renglón de otros gastos (ingresos) neto.</parrafo> <parrafo>Durante el primer trimestre del año, Corporación Moctezuma registró una utilidad neta de P$1,226.5 millones, en comparación a P$924.1 millones del periodo anterior. Esto se debió la importante apreciación del tipo de cambio que tuvieron tanto el dólar (+25.32% a/a) como el euro (+22.48% a/a) con respecto al peso mexicano. </parrafo> <parrafo>Calificamos el reporte presentado por Corporación Moctezuma como bueno. No obstante, debido a una baja base comparativa, las variaciones anuales en sus resultados no se ven afectadas en la misma proporción que sus comparables. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-CMOCTEZ-2020-I-29042020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-CMOCTEZ-2020-I-29042020_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: CMOCTEZ 2020-I, COMPRA

    miércoles, 29 de abril de 2020
    Corporación Moctezuma (Clave de cotización: CMOCTEZ) reportó resultados positivos, resultado de su utilidad en fluctuaciones cambiarias y disminución en intereses pagados en su comparativo con el periodo anterior.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Los ingresos trimestrales totalizaron US$181.4 millones, un avance de +11% respecto al mismo periodo del año anterior.</nodo> <nodo>Se registró una utilidad neta de US$16.5 millones (+321.7% a/a), en comparación a US$3.9 millones del mismo trimestre del año anterior.</nodo> <nodo>Se reportó un crecimiento en EBITDA de 18.4% a/a debido a una mayor eficiencia de costos y gastos en algunas de sus plantas y minas.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='GRUPO CEMENTOS DE CHIHUAHUA, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Análisis</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Grupo de Cementos Chihuahua (Clave de cotización: GCC) reportó resultados favorables correspondientes al primer trimestre de 2020. Las ventas netas consolidadas aumentaron +11% a/a, debido a mayores volúmenes de cemento y concreto.</parrafo> <parrafo>Los ingresos trimestrales totalizaron US$181.4 millones, un avance de +11% respecto al mismo periodo del año anterior. Los ingresos provenientes de Estados Unidos aumentaron +15.8% a/a, representando 66% de los ingresos consolidados, en línea con el incremento en volumen de cemento (+12.5% a/a) y concreto (+21.2% a/a), así como un escenario favorable en los precios del cemento (+2.1% a/a) y del concreto (+5.4 a/a) en esa región. </parrafo> <parrafo>Por otra parte, los ingresos provenientes de México aumentaron +2.8% a/a, representando 34% de los ingresos consolidados. Dicho incremento deriva del aumento en volumen de ventas de concreto (+1.5% a/a), así como del incremento en los precios tanto del concreto (+5% a/a) como del cemento (+5.9% a/a). Esto fue parcialmente compensado por la disminución marginal en los volúmenes de cemento y por la depreciación del peso durante el trimestre. </parrafo> <parrafo>El EBITDA registró un crecimiento del 18.4% a/a, y totalizó en US$45.3 millones. Lo anterior se derivó de menores costos variables en la planta de Rapid City, así como menores costos variables y gastos en la mina de carbón. El EBITDA generado por las operaciones de Estados Unidos representó el 63% del total. El margen EBITDA se colocó en 25.0%, +160 p.b. respecto al mismo perdió del año previo. </parrafo> <parrafo>Durante el primer trimestre del año, Grupo de Cementos Chihuahua registró una utilidad neta de US$16.5 millones, en comparación a los US$3.9 millones presentada en el mismo trimestre del año anterior.</parrafo> <parrafo>La razón de apalancamiento neto (Deuda neta/Ebitda) se colocó en 1.12 veces, a la vez que el perfil de vencimiento de deuda no presentará vencimientos relevantes en los próximos dos años. La razón EV/EBITDA de GCC se encuentra en 5.3 veces en comparación con el de la industria que es de 8 veces, al 29 de abril pasado; consideramos que en los siguientes trimestres podía haber una caída en el EBITDA, ubicándose en línea con el de la industria. </parrafo> <parrafo>En virtud de la coyuntura actual, la empresa adoptó medidas para mitigar el impacto financiero que pudiera tener el covid-19. GCC estableció planes de contingencia para garantizar un suministro sin interrupción a los clientes; al mismo tiempo de una reducción de costos y gastos por US$15 millones en el año; y aumentará tanto la liquidez como la flexibilidad financiera mediante la disminución de las inversiones en capital de 2020 y aplazará los proyectos considerados como no esenciales.</parrafo> <parrafo>Aunado a lo anterior, la administración ha decidido continuar con la distribución de dividendos. Sin embargo, mencionaron que diferirán la fecha de pago para mantener su liquidez.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Debido a que la producción de concreto y cemento es una actividad esencial, tanto en México como en Estados Unidos, la producción podría ser afectada moderadamente. Sin embargo, debido a que una proporción de los clientes de la emisora no son considerados como sectores esenciales, estimamos que la producción únicamente disminuiría en función de la demanda por sus productos.</parrafo> <parrafo>Es importante mencionar que históricamente los ingresos percibidos por la emisora en el primer trimestre del año representan menos del 20% de los ingresos anuales, por lo que a pesar de los buenos resultados presentados en este trimestre no implicaría que la emisora podría tener un año favorable. Los efectos de la desaceleración económica no se han visto reflejados en estos resultados y consideramos que impactarse en el segundo trimestre, ya que la demanda podría verse afectada si la pandemia se prolonga en demasía y la economía no se reactiva de manera pronta.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='GCC-2020-I-29042020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='GCC-2020-I-29042020_1.jpg' /> </reportes>GCC 2020-I

    miércoles, 29 de abril de 2020
    Los ingresos trimestrales totalizaron US$181.4 millones, un avance de +11% respecto al mismo periodo del año anterior.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Grupo Aeroportuario del Pacífico (clave de cotización: GAP) registró un importante incremento en ingresos totales de +35.1% a/a, finalizando en P$4,968 millones, beneficiado principalmente por el desempeño de los ingresos que tuvo un incremento de tres dígitos. El segmento aeronáutico presentó un avance de +18.7% a/a, mientras que el segmento no aeronáutico incrementó en +13.4% a/a.</parrafo> <parrafo>El costo total de gastos de operación finalizó en P$ millones, con un incremento de +23.7% a/a, consecuencia de crecimiento en el costo por bienes adiciones de bienes concesionados (IFRIC-12) y un aumento en los gastos por parte del aeropuerto de Kingston. </parrafo> <parrafo>No obstante, el EBITDA ajustado finalizó en P$2,824 millones con un avance de +13.0% a/a, es decir, un margen EBITDA de 56.5%, comparado con el 68.0% del 1T19.</parrafo> <parrafo>Dado el impacto financiero ocasionado por el COVID-19, la compañía no descarta utilizar líneas de crédito bancarias para financiar el capital de trabajo, así como la emisión de Certificados Bursátiles dirigidas a cubrir inversiones de capital.</parrafo> <parrafo>El pasado mes de abril, la compañía dispuso una línea de crédito con Scotiabank por P$1,000 millones, con un plazo a 15 meses y pago de capital al vencimiento, pagando una tasa de interés variable de TIIE a 28 días más 100 puntos base y comisión, dichos recursos serán destinados para usos corporativos. Es importante mencionar que el certificado bursátil que emitió el pasado 13 de febrero de 2020 presentaba una spread considerablemente más bajo, siendo de TIIE a 28 días más 17 puntos base.</parrafo> <parrafo>Consideramos el reporte como regular, ya que observamos incrementos en ingresos y EBITDA pero disminución en márgenes. </parrafo> <parrafo>Dada la coyuntura actual del COVID-19, la compañía reflejó una caída fuerte que reflejó la compañía en el tráfico de pasajeros en el mes de marzo, consideramos que dicho rubro seguirá manteniendo una fuerte tendencia a la baja para el 2T20, afectando de forma directa los ingresos aeronáuticos y no aeronáuticos, esperando que las condiciones sanitarias mejoren y se reactive la afluencia de personas en los aeropuertos para la segunda mitad de 2020. Mantenemos nuestra recomendación y precio objetivo EN REVISIÓN.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-GAP-2020-I-29042020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-GAP-2020-I-29042020_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: GAP 2020-I

    miércoles, 29 de abril de 2020
    Grupo Aeroportuario del Pacífico (clave de cotización: GAP) registró un importante incremento en ingresos totales de +35.1% a/a, finalizando en P$4,968 millones, beneficiado principalmente por el desempeño de los ingresos que tuvo un incremento de tres dígitos.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Vinte Viviendas Integrales (clave de cotización: VINTE) reportó cifras negativas al cierre de 1T20, con una fuerte caída de ingresos, EBITDA y utilidad neta. </parrafo> <parrafo>El EBITDA trimestral finalizó en P$127 millones con una importante disminución de -25.8% a/a y un margen EBITDA de 18.4%, comparado con el 22.0% del mismo periodo de 2019. La utilidad neta finalizó el 1T20 en P$73 millones, con una variación de doble dígito de -31.9% a/a u n margen neto de 11.32%, comparado con el 14.0% del 1T19. </parrafo> <parrafo>Al cierre del trimestre, la deuda total finalizó en P$2,973 millones con un incremento de 43.48% a/a una deuda neta de P$2,373 millones, comparado con los P$1,705 millones del 1T19, llevando a razones de apalancamiento Deuda/EBITDA de 3.58x y Deuda Neta/EBITDA de 2.86x. </parrafo> <parrafo>A pesar que la compañía anunció un crecimiento entre 10-15% en ingresos para el 2020, consideramos que puede retirar dicha guía consecuencia de las caídas fuertes mencionadas, además de una posible postergación en la distribución de dividendos. Consideramos que el panorama en el corto y mediano plazo para el sector vivienda será complicado, ya que sigue mostrando un rezago en la comercialización y construcción de viviendas, además, con base en la coyuntura actual del COVID-19. </parrafo> <parrafo>Con base en lo anterior, cambiamos nuestra recomendación de COMPRA a MANTENER, sometiendo a revisión nuestro precio objetivo.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-VINTE-2020-I-29042020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-VINTE-2020-I-29042020_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: VINTE 2020-I, MANTENER

    miércoles, 29 de abril de 2020
    Vinte Viviendas Integrales (clave de cotización: VINTE) reportó cifras negativas al cierre de 1T20, con una fuerte caída de ingresos, EBITDA y utilidad neta.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Banco Santander México (clave de cotización: BSMX) reportó ingresos por intereses de P$30,847 millones, lo que representó una variación marginal de +0.2% a/a. Esto fue impulsado por un crecimiento anual de +39.3% en los intereses y rendimientos de inversiones en valores, mientras que los intereses provenientes de la cartera de crédito tan solo aumentaron +0.4% a/a.</parrafo> <parrafo>La cartera de crédito vigente totalizó P$759,042 millones, lo que se tradujo en un crecimiento de +12.2% a/a. Este resultado se debió a que la cartera comercial presentó crecimientos anuales de +15.9%, principalmente en entidades financieras y corporativos. La cartera hipotecaria y de consumo crecieron +7.7% y 3.4% a/a, respectivamente. Sin embargo, la cartera vencida presentó una variación anual de 12.7% para finalizar en P$16,767 millones, impulsado por un crecimiento en la cartera hipotecaria de 25.3%. Con ello, el índice de morosidad (IMOR) se ubicó 2.16%, sin cambios importantes respecto al mismo periodo del año pasado.</parrafo> <parrafo>Los gastos financieros fueron de P$13,951 millones, lo que representó un decremento de -2.6% a/a, esto a pesar de que el saldo promedio de los pasivos que generan intereses aumento +6.7% a/a. Esta variación se atribuyó a una disminución de -53 p.b. a/a en el costo de fondeo del banco (4.95%).</parrafo> <parrafo>Con estos resultados, el margen financiero fue de P$16,896 millones, un crecimiento de +2.7% a/a. Con ello el margen de interés neto (MIN) se ubicó en 5.45%, una contracción de -13 p.b. a/a, debido a que, los activos productivos promedio aumentaron en mayor proporción que el margen financiero (+5.3% a/a).</parrafo> <parrafo>Las estimaciones contra riesgos crediticios fueron de P$5,165 millones, lo que mostró un incremento de +19.6% a/a derivado de la implementación de un modelo de calificación interna para la cartera hipotecaria. A pesar de este incremento, el índice de cobertura (135.2%) disminuyó -489 p.b. a/a.</parrafo> <parrafo>Las comisiones y tarifas aumentaron +6.1%, mientras que el resultado por intermediación creció +166% a/a. Por otro lado, los gastos de administración y promoción presentaron un aumento +5.7% a/a para finalizar en $9,785 millones, lo anterior fue reflejo de la amortización de inversiones estratégicas para mejorar la infraestructura operacional e impulsar la digitalización del banco.</parrafo> <parrafo>Con un aumento de +73 p.b. a/a en la tasa efectiva de impuestos (26.0%), la utilidad neta del banco fue de P$5,414 millones, lo que se tradujo en un incremento de +2.3% a/a. Debido a las mayores comisiones junto con el resultado por intermediación, compensaron el bajo crecimiento en el margen financiero, así como el significativo incremento en las estimaciones contra riesgos crediticios y una tasa de impuestos más alta. A pesar de esto, el ROE decreció -92 p.b. a 15.48%.</parrafo> <parrafo>Consideramos un reporte favorable por parte de la emisora, debido a su crecimiento en cartera y utilidad neta; sin embargo, el deterioro en IMOR afectó nuestra calificación. Asimismo, las bajas en el MIN derivado de los recortes en la tasa de interés afectaron el desempeño de la emisora.</parrafo> <parrafo>Revisaremos nuestro precio objetivo y recomendación para ajustar las proyecciones ante la coyuntura actual, asimismo, escucharemos la llamada de la administración para actualizar las perspectivas para el 2020. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-BSMX-2020-I-29042020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-BSMX-2020-I-29042020_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: BSMX 2020-I

    miércoles, 29 de abril de 2020
    Banco Santander México (clave de cotización: BSMX) reportó ingresos por intereses de P$30,847 millones, lo que representó una variación marginal de +0.2% a/a.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Orbia (clave de cotización: ORBIA) mostró durante el primer trimestre de 2020 resultados mixtos con un decremento en ingresos y EBITDA menos pronunciados a los esperados.</parrafo> <parrafo>Los ingresos consolidados al 1T20 sumaron US$1,626 millones, para un decremento de -7.9% a/a. Lo anterior respondió a la compleja situación derivada de la afectación sanitaria del coronavirus, lo que provocó la caída en ventas en sus negocios de Netafim (-15.0% a/a), Wavia (-8.2% a/a) y Koura (-11.2% a/a). </parrafo> <parrafo>Por otro lado, el EBITDA de la compañía alcanzó US$309 millones, un ligero decremento de -2.8% a/a, lo que posicionó al margen EBITDA durante el 1T20 en 19% (aumento de +102 pb). Dicho desempeño obedeció a mejores márgenes en los negocios de Vestolit (+18.6% a/a) y Dura-Line (+7.45 a/a). </parrafo> <parrafo>Respecto al nivel apalancamiento de la empresa, la razón de Deuda Neta a EBITDA durante el 1T20 se ubicó en un nivel de 2.15x. Es importante mencionar que, si bien dicho indicador se encuentra ligeramente por encima del nivel de 2.0x que la empresa considera óptimo, la compañía cuida con especial énfasis el mantener su grado de inversión por parte de las calificadoras.</parrafo> <parrafo>Debido al actual ambiente económico y financiero mundial derivado de la actual pandemia, la compañía dispuso de US$1,000 millones de su línea de crédito revolvente en aras de reforzar su liquidez y flexibilidad financiera. En ese sentido, destaca que la vida promedio de la deuda de Orbia oscila en los 12 años, y su próximo vencimiento relevante será en 2022.</parrafo> <parrafo>Por lo anterior, reafirmamos nuestra recomendación de COMPRA y sometemos a revisión nuestro precio objetivo hasta conocer a detalle las estrategias que la compañía pondrá en marcha para afrontar la compleja situación. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-ORBIA-2020-I-29042020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-ORBIA-2020-I-29042020_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: ORBIA 2020-I, COMPRA

    miércoles, 29 de abril de 2020
    Orbia (clave de cotización: ORBIA) mostró durante el primer trimestre de 2020 resultados mixtos con un decremento en ingresos y EBITDA menos pronunciados a los esperados.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Tesla, Inc. (Clave de cotización: TSLA) reportó resultados al 2020-I, que estuvieron parcialmente influenciados por la pandemia del COVID-19, rompiendo el crecimiento secuencial en ventas en los últimos cuatro trimestres.</nodo> <nodo>El margen bruto de TSLA totalizó US$1,231 millones un incremento de 118% a/a y retrocede -11% de manera secuencial. El margen bruto reportado es de 20.6%, una expansión de 815 puntos base.</nodo> <nodo>El EBITDA ajustado tuvo un crecimiento superior a 500% a/a, +US$951 millones y el margen EBITDA fue de 15.9% ampliando su distanciamiento al margen observado en la industria automotriz tradicional que es de aproximadamente 8% y sin contracción secuencial.</nodo> <nodo>Consideramos que es un resultado positivo y que dado que la demanda en China se ha reactivado y la apertura en EEUU implica que TSLA seguirá cumpliendo con su plan de entregas. </nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Conclusión ' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Análisis</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Tesla, Inc. (Clave de cotización: TSLA) reportó resultados al 2020-I, que estuvieron parcialmente influenciados por la pandemia del COVID-19, rompiendo el crecimiento secuencial en ventas en los últimos cuatro trimestres. </parrafo> <parrafo>Los ingresos totalizaron US$5,985 millones, un incremento de 38% a/a, pero una caída secuencial de 19% respecto del 2019-IV. Si bien, TSLA no reporta las ventas por región podemos considerar que el impacto negativo en ventas proviene de China, donde tiene el 29% de la capacidad instalada de producción de la Empresa.</parrafo> <parrafo>Los costos de venta crecieron a una menor velocidad que las ventas por las mejoras tecnológicas en la división automotriz, que tuvieron un crecimiento de 28.5% a/a. Destacan mejoras a la carrocería interior del modelo 3 y modelo y, que pasaron de 70 piezas de metal a dos piezas, lo que implica más eficiencia en costo.</parrafo> <parrafo>El margen bruto de TSLA totalizó US$1,231 millones un incremento de 118% a/a y retrocede -11% de manera secuencial. El margen bruto reportado es de 20.6%, una expansión de 815 puntos base.</parrafo> <parrafo>Los gastos operativos tuvieron una reducción de 13% a/a, la reducción proviene de gastos de venta y administración porque los gastos de investigación y desarrollo crecieron marginalmente.</parrafo> <parrafo>Con ello, la utilidad operativa totalizó US$359 millones de dólares que compara favorablemente respecto de la pérdida operativa de US$522 millones reportada el 2019-I.</parrafo> <parrafo>El EBITDA ajustado tuvo un crecimiento superior a 500% a/a, +US$951 millones y el margen EBITDA fue de 15.9%, ampliando su distanciamiento al margen observado en la industria automotriz tradicional que es de aproximadamente 8% y sin contracción secuencial.</parrafo> <parrafo>TSLA superó ampliamente el estimado de utilidad por acción diluida de consenso, al reportar US$1.24 dólares respecto de una pérdida esperada de -US$0.36.</parrafo> <parrafo>TSLA sigue innovando en mejoras en sus automóviles lo que hace más eficientes en costos y generó utilidad neta positiva con crecimiento en entregas de vehículos.</parrafo> <parrafo>No ofreció una guía específica hacia el próximo trimestre (2020-II).</parrafo> <parrafo>Consideramos que es un resultado positivo y que dado que la demanda en China se ha reactivado y la apertura en EEUU implica que TSLA seguirá cumpliendo con su plan de entregas.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='TSLA-2020-I-29042020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='TSLA-2020-I-29042020_1.jpg' /> </reportes>TSLA 2020-I

    miércoles, 29 de abril de 2020
    Tesla, Inc. (Clave de cotización: TSLA) reportó resultados al 2020-I, que estuvieron parcialmente influenciados por la pandemia del COVID-19, rompiendo el crecimiento secuencial en ventas en los últimos cuatro trimestres.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Durante el primer trimestre del año, las ventas totales de Alsea disminuyeron -11.6% en comparación con el mismo período del año anterior.</nodo> <nodo>Las ventas mismas tiendas en el trimestre decrecieron -2.1%. Durante los meses de enero y febrero pasados se acumulaba un alza de +5.5%, que fue superada por la baja de -16.4% en las ventas mismas tiendas de marzo.</nodo> <nodo>Durante el primer trimestre del año, el Ebitda tuvo un decremento de -9.2% lo que llevó al margen Ebitda a tener un alza de +50 puntos base al pasar de 20.1% a 20.6%.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Alsea, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Análisis</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Durante el primer trimestre del año, las ventas totales de Alsea disminuyeron -11.6% en comparación con el mismo período del año anterior.</parrafo> <parrafo>Las ventas mismas tiendas en el trimestre decrecieron -2.1%. Durante los meses de enero y febrero se acumulaba un alza de +5.5%, que fue superada por la baja de -16.4% en las ventas mismas tiendas de marzo.</parrafo> <parrafo>Las ventas mismas tiendas cayeron en México -2.6%, en Europa -4.8% y en Sudamérica crecieron +6.8%. La afectación viene principalmente de las ventas registradas en el mes de marzo en las operaciones de Europa en donde las unidades en esta región tuvieron que ser cerradas temporalmente por la presencia del coronavirus.</parrafo> <parrafo>Esto provocó que, durante marzo, las ventas en Europa estuvieran 54% por debajo de lo registrado un año antes y en abril, la baja es de 94%.</parrafo> <parrafo>En México, el efecto del coronavirus empezó casi un mes después que en Europa por lo que, en marzo, en donde la afectación empezó en la segunda quincena, las ventas cayeron -18.5% y durante abril -67%.</parrafo> <parrafo>La ventaja para México, en comparación con Europa, es que en nuestro país se ha podido continuar con las entregas a domicilio mientras que en Europa no se pudieron tener ni siquiera pedidos para llevar.</parrafo> <parrafo>En abril se reabrieron para entrega a domicilio algunas unidades en Europa, principalmente 94 tiendas Domino´s Pizza en España, que en conjunto representaron el 9% del total de unidades en esta región.</parrafo> <parrafo>Con esto, actualmente el nivel de ventas es del 33% en México, 8% en Europa y 28% en Sudamérica.</parrafo> <parrafo>Alsea tiene una gran ventaja con respecto a su competencia en cuanto a entregas a domicilio al tener una plataforma avanzada con una importante inversión en tecnología, principalmente en Domino´s y trabajando con agregadores como Uber Eats ya desde antes de la pandemia. </parrafo> <parrafo>Durante este trimestre se habían tenido los primeros dos meses del año con operaciones por arriba de los estimados sin embargo en marzo ya se vio una desaceleración y ya en abril las ventas fueron mínimas. La reapertura de tiendas será gradual durante mayo en Europa y junio en México y Sudamérica, pero aún se espera un impacto aun mayor en el segundo trimestre.</parrafo> <parrafo>Durante el primer trimestre del año, el Ebitda tuvo un decremento de -9.2%, lo que llevó al margen Ebitda a tener un alza de +50 puntos base al pasar de 20.1% a 20.6%.</parrafo> <parrafo>En términos comparativos, esto es sin tomar en cuenta la norma IFRS19 en ambos períodos de comparación, el margen Ebitda pasó de 11.3% a 10.2% lo que implica una baja de -110 puntos base.</parrafo> <parrafo>Parte de la relativa estabilidad en el margen Ebitda proviene del margen bruto pues, a pesar de ser afectado por los efectos cambiarios, los precios de las materias primas han caído a niveles mínimos de las últimas dos décadas.</parrafo> <parrafo>Como medidas para contener gastos, la empresa está buscando el abasto con proveedores locales para minimizar el impacto cambiario en la estructura de costos a la vez que se busca reducir el número de SKU´s.</parrafo> <parrafo>Adicionalmente, se están recortando gastos de publicidad, así como la optimización de la estructura corporativa. Se mantienen negociaciones con arrendadores para reducir el costo de rentas. En los países europeos así como en Chile, el gobierno está apoyando con alrededor del 70% de los salarios base de los colaboradores lo que reducirá el costo para Alsea. En su conjunto, esto trae ahorros por P$800 millones en gastos.</parrafo> <parrafo>Al cierre del primer trimestre del año, la razón deuda neta a Ebitda se ubicó en 3.46 veces, esto sin considerar la norma contable IFRS16. El 93% de la deuda corresponde a largo plazo y no se tiene deuda en dólares. La razón deuda total a Ebitda es de 3.97 veces y el covenant es de 4.0 veces. El Ebitda a intereses pagados es de 3.47 veces y el covenant es de 3.0 veces.</parrafo> <parrafo>La empresa se encuentra en pláticas con sus principales acreedores para lograr exenciones de los covenants que se tienen para lograr una estabilidad financiera este año y el siguiente.</parrafo> <parrafo>La empresa tenía planeado un Capex para este año de entre P$4.5 mil millones a P$5 mil millones, el cual se ha reducido a P$1.7 mil millones. Se han pospuesto el 80% de las aperturas que se tenían contempladas para este año. </parrafo> <parrafo>Se ha decidido retirar la guía inicial que se había propuesto hacia 2022 debido a la incertidumbre que prevalece lo que imposibilita hacer estimaciones confiables.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Consideramos que el reporte es malo, en línea con lo esperado debido al cierre de las operaciones de los restaurantes en las regiones en donde operan. En algunos cierre total y en otros con la posibilidad de mantener entregas a domicilio.</parrafo> <parrafo>El margen Ebitda estuvo por arriba de nuestros estimados en parte beneficiado por una menor estructura de costos y una iniciativa de importantes ahorros en gastos.</parrafo> <parrafo>Aun así, el reporte al segundo trimestre se espera peor pues reflejará el efecto total del impacto por la presencia del coronavirus, para después ver una mejora gradual hacia el tercer y cuarto trimestres.</parrafo> <parrafo>Nuestra recomendación es de Compra con un precio objetivo de P$30.0 por acción al cierre de 2020.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='ALSEA-2020-I-29042020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='ALSEA-2020-I-29042020_1.jpg' /> </reportes>ALSEA 2020-I (P.O. al 2020-IV: P$ 30.00, COMPRA)

    miércoles, 29 de abril de 2020
    Durante el primer trimestre del año, las ventas totales de Alsea disminuyeron -11.6% en comparación con el mismo período del año anterior.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Los ingresos totales por US$17,737 millones tuvieron un crecimiento de 18% a/a.</nodo> <nodo>Costos y gastos tuvieron un incremento de 1% a/a, por lo que la utilidad operativa se incremento 78% a/a con un margen operativo de 33.2%, una expansión de 1,120 puntos base.</nodo> <nodo>El flujo operativo EBITDA totalizó US$7,490 millones, un alza de 60% a/a. La utilidad diluida por acción fue de US$1.71 +101% a/a.</nodo> <nodo>FB continúa creciendo en usuarios y aunque veremos una caída en los próximos trimestres en ingresos por publicidad dada la recesión, el crecimiento hacia 2021 será mayor y la posición dominante. </nodo> <nodo>Recomendamos COMPRA con precio objetivo de MXN$5,375 al cierre del 2020.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Facebook, Inc.' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Análisis</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Facebook, Inc., reportó resultados al 2020-I. Los ingresos totales por US$17,737 millones tuvieron un crecimiento de 18% a/a. Este crecimiento ha sido el menor reportado por FB pero la desaceleración es mucho menor a lo esperado, por lo que es positivo. </parrafo> <parrafo>No obstante, mencionaron que el mes de Abril ya refleja una debilidad en la demanda de publicidad por la pandemia del covid-19.</parrafo> <parrafo>Este crecimiento derivado el constante crecimiento en usuarios únicos activos: 1,730 millones de usuarios únicos activos, +11% a/a y usuarios mensuales únicos activos casi 3,000 millones de la familia de aplicaciones de FB: Facebook, Instagram, Whatsapp y Messenger. </parrafo> <parrafo>Costos y gastos tuvieron un incremento de 1% a/a, por lo que la utilidad operativa se incremento 78% a/a con un margen operativo de 33.2%, una expansión de 1,120 puntos base. </parrafo> <parrafo>El flujo operativo EBITDA totalizó US$7,490 millones, un alza de 60% a/a. La utilidad diluida por acción fue de US$1.71 +101% a/a. </parrafo> <parrafo>La posición de efectivo de FB superó los US$60,000 millones. </parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión </subtitulo> </parrafo> <parrafo>FB continúa creciendo en usuarios y aunque veremos una caída en los próximos trimestres en ingresos por publicidad dada la recesión, el crecimiento hacia 2021 será mayor y la posición dominante dado la mayor cobertura respecto de otros medios. Recomendamos COMPRA con precio objetivo de MXN$5,375 al cierre del 2020.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-FB-2020-I-29042020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-FB-2020-I-29042020_1.jpg' /> </reportes>FB 2020-I (P.O. al 2020-IV: P$ 5,375.00, COMPRA)

    miércoles, 29 de abril de 2020
    Los ingresos totales por US$17,737 millones tuvieron un crecimiento de 18% a/a.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis ' tipo='cuerpo'> <parrafo>Mastercard (clave de cotización: MA) presentó ingresos totales de US$4,009 millones, lo que representó un incremento de +3.1% a/a, o de +5.0% sin considerar los efectos de tipo de cambio; esto incluye un crecimiento de +1% a/a debido a adquisiciones realizadas. Este crecimiento fue impulsado por un aumento de +8% a/a en el volumen de transacciones realizadas que, en dólares americanos, totalizó en US$1.6 billones. </parrafo> <parrafo>Adicionalmente, se observó una variación anual de +13% en las transacciones conmutadas. Asimismo, el rubro otros ingresos presentó un crecimiento de +26% a/a, esto debido a las adquisiciones realizadas y a los ingresos de las compañías Cyber &amp; Intelligence y Data &amp; Services solutions. </parrafo> <parrafo>Sin embargo, estos resultados se vieron afectados por crecimientos en reembolsos de +23.5% a/a, para finalizar en US$2,153 millones; debido a la creación de nuevos y renovados acuerdos, así como el crecimiento en volúmenes. Asimismo, se observó una disminución de -1% a/a en el volumen de transacciones transfronterizas. </parrafo> <parrafo>Por otra parte, los gastos operativos fueron de US$1,798 millones, lo que se tradujo en un aumento de +7.3% a/a. Esto explicado por nuevas adquisiciones y por la continua inversión en iniciativas estratégicas. Con ello, la utilidad operativa fue de US$2,217 millones, lo que representó un cambio marginal de +0.1% a/a; sin embargo, el margen operativo se ajustó -160 p.b. a/a para finalizar en 55.3%. </parrafo> <parrafo>Finalmente, con una disminución de -190 p.b. en la tasa efectiva de impuestos (14.9%), la utilidad neta fue de US$1,693 millones, un ajuste del -9.1% a/a. </parrafo> <parrafo>Durante la llamada, la administración señaló que, a pesar de las afectaciones de la pandemia actual, la emisora cuenta con un flujo operativo fuerte, así como niveles de liquidez substanciales (US$10,207 millones en efectivo y equivalentes). Sin embargo, con la finalidad de no afectar la liquidez, el programa de recompra de acciones se mantendrá suspendido, pero el pago de dividendo no ha tenido modificación alguna. </parrafo> <parrafo>Adicionalmente, comentaron que los efectos del COVID-19 afectaron principalmente en marzo pasado en los resultados; sin embargo, esperan que estos efectos continúen y se reflejarían totalmente en los siguientes trimestres. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='Flash-MA-2020-I-29042020.jpg ' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='Flash-MA-2020-I-29042020_1.jpg ' /> </reportes>Flash al reporte: MA 2020-I

    miércoles, 29 de abril de 2020
    El crecimiento en ingresos (+3.1% a/a) fue impulsado por un crecimiento de +8% en las transacciones realizadas que, en dólares americanos, totalizó US$1.6 billones.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Durante el primer trimestre de 2020, las ventas totales de LaComer crecieron +25.6% en comparación con el mismo período el año anterior.</nodo> <nodo>El crecimiento en ventas mismas tiendas fue de +16.9% en los primeros tres meses del año, cifra por arriba del promedio del sector. </nodo> <nodo>El Ebitda durante el primer trimestre del año creció +42.6% y el margen Ebitda tuvo un aumento de +140 puntos base al pasar de 10.3% a 11.7%.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='La Comer, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Análisis</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Durante el primer trimestre de 2020, las ventas totales de LaComer crecieron +25.6% en comparación con el mismo período el año anterior.</parrafo> <parrafo>El crecimiento en ventas mismas tiendas fue de +16.9% en los primeros tres meses del año, cifra por arriba del promedio del sector y por arriba de lo registrado por la Antad Autoservicios, lo que sigue reflejando una mayor participación de mercado de las tiendas de LaComer.</parrafo> <parrafo>En el trimestre, el número de clientes tuvo un alza de +6.6% lo que impulsó parcialmente a las ventas. Adicionalmente, se abrieron 5 tiendas en los últimos doce meses lo que trae un alza de +7.5% en el número de metros cuadrados.</parrafo> <parrafo>A partir de la segunda mitad de marzo pasado se tuvo un mayor nivel de ventas como resultado del anuncio de la presencia del coronavirus en el país. Ante esto, los consumidores realizaron compras de pánico principalmente de productos perecederos y abarrotes, así como productos de higiene y sanitizantes.</parrafo> <parrafo>Este incremento inusual en las ventas resultó en un alto crecimiento de las ventas de las tiendas de autoservicio en el trimestre, aunque en mayor medida para LaComer.</parrafo> <parrafo>Consideramos que los primeros dos meses del año ya se tenían crecimientos favorables por arriba del promedio del sector y en marzo tuvo aun un crecimiento mayor ya que, desde un principio, se implementaron medidas de higiene que favorecieron la confianza de los clientes para realizar sus compras.</parrafo> <parrafo>La empresa ha invertido en el desarrollo de su plataforma “La Comer en tu Casa” con entregas a domicilio las cuales se han incrementado de manera sustancial desde la segunda quincena de marzo.</parrafo> <parrafo>En el primer trimestre del año, la utilidad bruta creció +26.2% con lo que el margen bruto avanzó +13 puntos base al pasar de 27.7% a 27.9%.</parrafo> <parrafo>Se ha dado prioridad al abasto en todas las tiendas, aunque con esto se haya sacrificado algo de eficiencia en logística sin embargo, dados los avances previos que se ha tenido en el trato con proveedores y mejoras en el abasto una vez que los sistemas se adaptaron al nuevo tamaño de la empresa, se logró tener un crecimiento en el margen bruto.</parrafo> <parrafo>El Ebitda durante el primer trimestre del año creció +42.6% y el margen Ebitda tuvo un aumento de +140 puntos base al pasar de 10.3% a 11.7%.</parrafo> <parrafo>El crecimiento en Ebitda es significativo a pesar de la presión en gastos que se ha tenido por mayores gastos para fortalecer las áreas de logística buscando satisfacer la alta demanda en su plataforma digital.</parrafo> <parrafo>Se ha incrementado también el gasto en limpieza y sanitización de las tiendas, así como vigilancia para evitar saqueos y garantizar una máxima seguridad.</parrafo> <parrafo>La empresa mantiene una posición financiera sólida con un balance libre de deuda.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Consideramos que el reporte es excelente con un incremento en ventas por arriba del promedio del sector y un aumento en márgenes muy alto reflejando eficiencias continuas en las operaciones a pesar de mayores gastos relacionados con la contingencia sanitaria.</parrafo> <parrafo>Tenemos una recomendación de Compra con un precio objetivo de P$28.0 por acción al cierre de 2020.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='LACOM-2020-I-29042020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='LACOM-2020-I-29042020_1.jpg' /> </reportes>LACOMER 2020-I (P.O. al 2020-IV: P$ 28.00, COMPRA)

    miércoles, 29 de abril de 2020
    Durante el primer trimestre de 2020, las ventas totales de LaComer crecieron +25.6% en comparación con el mismo período el año anterior.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Grupo Aeroportuario del Pacífico reportó resultados regulares al cierre del primer trimestre de 2020</nodo> <nodo>La empresa mencionó que a pesar de que el sector aeroportuario es uno de los sectores más afectados por el COVID-19, no afectará su Plan Maestro de Desarrollo que tiene a 5 años</nodo> <nodo>La administración ha recomendado que no se decrete un dividendo para este año</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Grupo Aeroportuario del Centro Norte, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Análisis</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Grupo Aeroportuario del Centro Norte (clave de cotización: OMA) registró una caída en ingresos totales (excluyendo ingresos por construcción) de -1.9% a/a, finalizando en P$1,716 millones, dicha disminución fue explicada por el descenso de -3.6% a/a por parte de los ingresos aeronáuticos. Por otro lado, el componente no aeronáutico mostró un avance de +3.4% a/a impulsado por el desempeño de los ingresos comerciales (+8.9% a/a).</parrafo> <parrafo>Los costos de servicios de aeropuertos y gastos generales de administración reflejaron un crecimiento de +0.6% a/a, derivado de mayores gastos por parte de la nómina, por lo que el EBITDA ajustado finalizó en P$1,239 millones con una caída de -2.4% a/a, reflejando un margen EBITDA ajustado de 72.2% con una disminución de -40 p.b. a/a.</parrafo> <parrafo>A pesar de una menor captación de ingresos, la utilidad neta finalizó el trimestre con un importante avance de +27.6% a/a, finalizando en P$1,084 millones, dicha avance fue impulsado por el beneficio cambiario dado los niveles actuales del tipo de cambio nacional. </parrafo> <parrafo>Por otro lado, la deuda total de la compañía finalizó en P$4,546 millones con una ligera disminución de -0.55% a/a y la deuda neta finalizó en P$379 millones con una caída de -49.47% a/a, llevando a razones de apalancamiento Deuda/EBITDA de 3.8x y Deuda Neta/EBITDA de 0.3x.</parrafo> <parrafo>Dentro de la conferencia telefónica, la empresa mencionó que a pesar de que el sector aeroportuario es uno de los sectores más afectados por el COVID-19, no afectará su Plan Maestro de Desarrollo que tiene a 5 años, además de que esperan un segundo trimestre con caídas más importantes, consecuencia del tráfico de pasajeros durante mayo y junio próximos, afectando de manera directa los ingresos aeronáuticos y no aeronáuticos. </parrafo> <parrafo>No obstante, dada una menor afluencia de personas en la mayoría de sus aeropuertos espera disminuir los costos, principalmente en el rubro de electricidad que es uno de los costos más significativos.</parrafo> <parrafo>Dada la actual contingencia sanitaria en nuestro país, se pospuso la Asamblea General Anual Ordinaria y Extraordinaria de Accionistas para el día de 19 de junio de 2020, en la cual la administración ha recomendado que no se decrete un dividendo para este año, además de cancelar un determinado número de acciones en circulación que serán detalladas una vez que se concluya la Asamblea.</parrafo> <parrafo>Consideramos al reporte como negativo, ya que la empresa reflejó afectación en sus estados financieros por la coyuntura actual. Mantenemos nuestra recomendación y precio objetivo EN REVISIÓN.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='OMA-2020-I-29042020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='OMA-2020-I-29042020_1.jpg' /> </reportes>OMA 2020-I

    miércoles, 29 de abril de 2020
    Grupo Aeroportuario del Centro Norte (clave de cotización: OMA) registró una caída en ingresos totales (excluyendo ingresos por construcción) de -1.9% a/a, finalizando en P$1,716 millones, dicha disminución fue explicada por el descenso de -3.6% a/a por parte de los ingresos aeronáuticos. Por otro lado, el componente no aeronáutico mostró un avance de +3.4% a/a impulsado por el desempeño de los ingresos comerciales (+8.9% a/a).
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Grupo Bimbo (clave de cotización: BIMBO) presentó un buen reporte, con un incremento trimestral en ventas netas de +7.0% a/a, ubicándose en P$74,404 millones.</nodo> <nodo>La utilidad bruta incrementó +8.6% a/a, finalizando en P$39,842 millones, con un margen bruto de 53.5% y una expansión de 70 p.b., esto explicado por menores costos en materias primas.</nodo> <nodo>Mantenemos la recomendación de COMPRA con un precio objetivo de P$42.14 por acción hacia finales de 2020-IV.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Grupo Bimbo, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Análisis</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Grupo Bimbo (clave de cotización: BIMBO) presentó un buen reporte, con un incremento trimestral en ventas netas de +7.0% a/a, ubicándose en P$74,404 millones, derivado de un crecimiento en volumen en todas las regiones, sobre todo en Norteamérica y México (que integraron el 82% ventas netas), así como un impacto positivo por tipo de cambio.</parrafo> <parrafo>La utilidad bruta incrementó +8.6% a/a, finalizando en P$39,842 millones, con un margen bruto de 53.5% y una expansión de 70 p.b., esto explicado por menores costos en materias primas.</parrafo> <parrafo>La utilidad de operación disminuyó -56.2% a/a, resultando en P$2,027 millones, con un margen operativo de 2.7% y una contracción de -400 p.b., esto derivado de un cargo a estado de resultados por US$154 millones, provenientes de una cuenta de pasivo de planes de pensiones y beneficios. </parrafo> <parrafo>Omitiendo este cargo, la utilidad operativa hubiera presentado un incremento trimestral de +10.9% a/a, con un margen operativo de 6.9% y una expansión de 20 p.b., esto por menores gastos de reestructura e integración. </parrafo> <parrafo>El EBITDA ajustado creció +11.4%, para dar un resultado trimestral de P$8,899 millones, con un margen EBITDA de 12% y una expansión de 50 p.b., derivado de menores costos en materias primas, sobre todo en la región de México, así como de menores gastos de reestructura y distribución en todas las regiones donde opera.</parrafo> <parrafo>La utilidad neta trimestral presentó una caída de -98.5% a/a, con una contracción de -190 p.b., esto reflejando el cargo al estado de resultados mencionado anteriormente; de omitirse este cargo, la utilidad neta trimestral hubiera crecido +42.3% a/a y quedaría en P$1,880 millones, con un margen neto de 2.5% y una expansión de 60 p.b.</parrafo> <parrafo>La posición de efectivo de la compañía fue de P$24,443 millones. La deuda total fue de P$120,137 millones, P$33,465 millones mayor que al 4T19, esto por una disposición de un crédito revolvente para el refinanciamiento de un bono con vencimiento en junio de 2020 y para aportar liquidez a la emisora. La razón deuda neta a EBITDA ajustado fue de 2.8x, mayor a 2.4x del 4T19 y 2.6x del 1T19. </parrafo> <parrafo>En la llamada de resultados, la administración comentó que, al igual que muchas empresas del sector, uno de los objetivos ante esta crisis es la generación y preservación de liquidez, anunciando que el CAPEX que tenían estimado para 2020 (US$700-US$800 millones) se ajustará, aún no tienen una cifra estimada pero mencionaron que el CAPEX de mantenimiento no sufrirá ajustes (US$450 millones). De igual forma, comentaron que mientras no se encuentre comprometida la generación de liquidez, la compañía seguirá activa en su plan de recompra de acciones, pues esto genera valor a los accionistas; durante el 1T20, la compañía invirtió P$1,700 millones en recompra, y se espera que siga el plan durante 2020, no con la misma tendencia de compra pero si activo.</parrafo> <parrafo>Se comentó que el crecimiento en los volúmenes se dio en todas las regiones, pero el canal que mejor crecimiento tuvo fue el moderno (supermercados, tiendas de conveniencia, etc.), sobre todo en las últimas semanas de marzo. Para abril en curso, se espera que este canal siga siendo el de mayor crecimiento en volumen, sobre todo en la región de Norteamérica y México, indicándonos que las ventas netas para 2T20 pueden incrementarse dígito medio-alto. </parrafo> <parrafo>Algunas de las fábricas y rutas de distribución se encuentran operando a su máxima capacidad, esto dependiendo de las necesidades de cada región y teniendo como objetivo satisfacer la demanda en el canal moderno, cabe destacar que recientemente se reabrió la planta en Wuhan, China. Sin embargo, las plantas destinadas a satisfacer los establecimientos comerciales y restaurantes se encuentran trabajando en una capacidad mínima y cuatro de ellas se encuentran cerradas, ubicándose en las regiones de Francia, Sudáfrica, Marruecos y Kazajistán, esta última abierta en febrero pasado y que provee de bollos a McDonald´s en dicha región.</parrafo> <parrafo>La emisora dejó en claro que, a pesar de la situación y del objetivo de preservar y generar liquidez, no cierra la oportunidad de alguna adquisición, siempre y cuando no genere presión en el nivel de apalancamiento.</parrafo> <parrafo>De igual forma, comentaron que el nivel de apalancamiento observado en el 1T20 (Deuda NETA/EBITDA de 2.8x) se espera que disminuya para finales de año, lo que nos indica la posible continuación de la tendencia de crecimiento en EBITDA, asumiendo que los costos financieros permanezcan estables, por lo que también se espera una caída en el múltiplo VE/EBITDA actualmente de 7.0x. </parrafo> <parrafo>Mantenemos la recomendación de COMPRA con un precio objetivo de P$42.14 por acción hacia finales de 2020-IV.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='BIMBO-2020-I-28042020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='BIMBO-2020-I-28042020_1.jpg' /> </reportes>BIMBO 2020-I (P.O. al 2020-IV: P$42.14, COMPRA)

    martes, 28 de abril de 2020
    Grupo Bimbo (clave de cotización: BIMBO) presentó un buen reporte, con un incremento trimestral en ventas netas de +7.0% a/a, ubicándose en P$74,404 millones.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Banco de Bajío (clave de cotización: BBAJIO) reporto ingresos por intereses de P$5,432 millones, lo cual representó un decremento de -2.6% a/a. Este decremento se debió principalmente a un efecto al crecimiento en volumen de crédito otorgado, el cual se ve disminuido por las modificaciones en la tasa de referencia en la cartera de crédito, así como un incremento en los saldos promedio de disponibilidades.</parrafo> <parrafo>La cartera de crédito vigente totalizó P$186,264 millones al final del periodo, un aumento de +6.9% en su comparativa anual. Este incremento se debió principalmente al crecimiento en la cartera empresarial vigente en +5.6% a/a. El total de cartera empresarial vigente representó el 60.4% del total de los activos. El total de créditos vencidos fue de $2,167 millones en comparación con los P$1,614 millones al 31 de marzo de 2019, lo cual representó un crecimiento de $53 millones o +34.3% a/a. Con ello, el índice de morosidad (IMOR) presentó un aumento de +23 p.b. a/a para finalizar en 1.15%.</parrafo> <parrafo>Los gastos por interés fueron de P$2,341 millones, lo que se tradujo una disminución de -6.1%. Esta disminución fue el resultado de la combinación entre la disminución de la tasa y del aumento de volumen en los saldos promedio de pasivos que devengan intereses.</parrafo> <parrafo>Estos resultados generaron que el margen financiero fuera de P$3,091 millones, lo que representó una variación marginal de +0.3% a/a. Sin embargo, el margen de interés neto (4.73%) disminuyó -70 p.b. en su comparativa anual.</parrafo> <parrafo>La estimación para pérdidas por créditos fue de P$310 millones, lo cual representó un incremento de P$182 millones o +142.2%, derivado del resultado de la calificación para riesgos crediticios; dentro de este efecto ya se encuentra incluida el efecto de disminución resultado del uso de la metodología interna para cartera comercial mayor y menor a 14 millones de UDIs.</parrafo> <parrafo>Los gastos de venta, generales y administrativos fueron de P$1,660 millones, lo cual representó un incremento de P$103 millones o +6.6% a/a. Este incremento se vio afectado principalmente por sueldos y beneficios a empleados pasando de P$666 millones en el período 1T19 a P$726 millones en 1T20, que significa un incremento de P$60 millones o +9.0% a/a, lo cual se debió principalmente al incremento en los sueldos y premios pagados por P$27 millones.</parrafo> <parrafo>Finalmente, con una tasa efectiva de impuestos de 25.2%, la utilidad neta del banco fue de $1,238 millones, una disminución de -12.2% en su comparativa anual. Esto, generó que el ROE reportado fuera de 15.4%, en comparación con 19.3% reportado el mismo periodo del 2019 (-393 p.b. a/a).</parrafo> <parrafo>Consideramos un reporte desfavorable por parte de la emisora, ya que las disminuciones en ingresos financieros y utilidad neta, así como deterioro en el MIN, IMOR y ROE afectaron nuestra decisión. Asimismo, el crecimiento en la cartera vencida y estimaciones contra riesgos crediticios ha sido el mayor observado de los bancos emisores de acciones a los que damos seguimiento. Estos crecimientos podrán en cartera vencida y provisiones podrán crecer aún más en los siguientes trimestres, ya que los efectos del COVID-19 aún no se ven reflejados al 100% en este trimestre.</parrafo> <parrafo>Actualizaremos nuestro precio objetivo para 2020 y recomendación ya que hayamos escuchado la conferencia de resultados el día de mañana, ya que nos otorgará mayor claridad de las expectativas de la emisora para el futuro.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-BBAJIO-2020-I-28042020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-BBAJIO-2020-I-28042020_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: BBAJIO 2020-I

    martes, 28 de abril de 2020
    Banco de Bajío (clave de cotización: BBAJIO) reporto ingresos por intereses de P$5,432 millones, lo cual representó un decremento de -2.6% a/a.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Grupo de Cementos Chihuahua (Clave de cotización: GCC) reportó resultados favorables correspondientes al primer trimestre de 2020. Las ventas netas consolidadas aumentaron +11% a/a, debido a mayores volúmenes de cemento y concreto.</parrafo> <parrafo>Los ingresos trimestrales totalizaron US$181.4 millones, un avance de +11% respecto al mismo periodo del año anterior. Los ingresos provenientes de Estados Unidos aumentaron 15.8% a/a, en línea con el incremento en volumen de cemento (+12.5% a/a) y concreto (+21.2% a/a), así como un escenario favorable en los precios del cemento (+2.1% a/a) y del concreto (+5.4 a/a). </parrafo> <parrafo>El EBITDA registró un crecimiento del 18.4% y totalizó US$ 45.3 millones. Lo anterior se derivó de menores costos variables en la planta de Rapid City y menores costos variables y gastos de venta en la mina de carbón. El margen EBITDA se colocó en 25%, +160 p.b. respecto al mismo perdió del año previo.</parrafo> <parrafo>Durante el primer trimestre del año, Grupo de Cementos Chihuahua registró una utilidad neta de US$16.5 millones, en comparación a US$3.9 millones del mismo trimestre del año anterior.</parrafo> <parrafo>A pesar de la crisis sanitaria y el impacto financiero que pudiera tener, la administración de ha decidido seguir con la distribución de dividendos, pero con flexibilidad en la fecha de pago.</parrafo> <parrafo>Debido a que la producción de concreto y cemento es una actividad esencial, tanto en México como en Estados Unidos, la producción solo se verá afectada marginalmente. Sin embargo, debido a que los clientes de la emisora no son considerados como sectores esenciales, estimamos que la producción únicamente disminuiría en función de la demanda por sus productos.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-GCC-2020-I-28042020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-GCC-2020-I-28042020_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: GCC 2020-I

    martes, 28 de abril de 2020
    Grupo de Cementos Chihuahua (Clave de cotización: GCC) reportó resultados favorables correspondientes al primer trimestre de 2020. Las ventas netas consolidadas aumentaron +11% a/a, debido a mayores volúmenes de cemento y concreto.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Los ingresos totalizaron P$250,102 millones, un incremento de 1.8% a/a, el 83.7% proviene de servicios móviles que tuvieron un crecimiento de 1.5% a/a y el restante 16.3% de ingresos de equipo incrementaron 4.3% a/a.</nodo> <nodo>El EBITDA totalizó P$77,627 millones y un margen EBITDA de 31% que se expande 30 puntos base respecto el 2019-I.</nodo> <nodo>AMXL reportó una menor depreciación y amortización por P$ 38,677 millones -3.3% a/a; con ello, la utilidad operativa ajustada tuvo un crecimiento de 9.9% a/a y un margen operativo de 15.6%, +120 p.b.</nodo> <nodo>Se registró una pérdida cambiaria por $93,303 millones, lo que llevó a una pérdida neta de P$29,381 millones, -250% a/a.</nodo> <nodo>Consideramos que que es un resultado positivo acorde a nuestra proyección para 2020 que implica una caída en ingresos de 1% a/a, y acorde a una valuación de 6.3x EBITDA recomendamos COMPRA con precio objetivo de P$17.50.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='America Móvil, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Análisis</subtitulo> </parrafo> <parrafo>América Móvil, S.A.B. de C.V. (Clave de cotización: AMX) reportó resultados al 2020-I, mismo que no fueron influenciados significativamente por la pandemia del Covid-19. El número de suscriptores totales fue de 283 millones en todas las regiones, principalmente incorpora el incremento de 3.5 millones de suscriptores provenientes de la adquisición de Nextel y crecimiento orgánico en pospago de 1.4 millones, principalmente en Brasil y México.</parrafo> <parrafo>Los ingresos totalizaron P$250,102 millones, un incremento de 1.8% a/a, el 83.7% proviene de servicios móviles que tuvieron un crecimiento de 1.5% a/a y el restante 16.3% de ingresos de equipo incrementaron 4.3% a/a. Ambos rubros fueron fuertemente afectados por las fluctuaciones de tipo de cambio en las regiones donde opera; eliminando el efecto cambiario, los ingresos tuvieron un crecimiento consolidado de 5% a/a.</parrafo> <parrafo>Costos y gastos tuvieron un crecimiento inferior de 1.3% a/a respecto del crecimiento observado en ingresos, con ello, el flujo operativo EBITDA tuvo un crecimiento de 2.9% a/a. en términos constante crfeció 8.3% impulsado principalmente por México, Brasil y Colombia.</parrafo> <parrafo>El EBITDA totalizó P$77,627 millones y un margen EBITDA de 31% que se expande 30 puntos base respecto el 2019-I.</parrafo> <parrafo>AMXL reportó una menor depreciación y amortización por P$ 38,677 millones -3.3% a/a; con ello, la utilidad operativa ajustada tuvo un crecimiento de 9.9% a/a y un margen operativo de 15.6%, +120 p.b.</parrafo> <parrafo>Se registró una perdida cambiaria por $93,303 millones, lo que llevó a una perdida neta de P$29,381 millones, -250% a/a.</parrafo> <parrafo>La deuda neta al cierre del 2020-I totalizó $817mil millones de pesos por lo que la razón de apalancamiento deuda neta a EBITDA fue de 1.87x.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='AMX-2020-I-28042020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='AMX-2020-I-28042020_1.jpg' /> </reportes>AMX 2020-I (P.O. al 2020-IV: P$ 17.50, COMPRA)

    martes, 28 de abril de 2020
    Los ingresos totalizaron P$250,102 millones, un incremento de 1.8% a/a, el 83.7% proviene de servicios móviles que tuvieron un crecimiento de 1.5% a/a y el restante 16.3% de ingresos de equipo incrementaron 4.3% a/a.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Industrias Bachoco (clave de cotización: BACHOCO) presentó un reporte favorable, con un incremento trimestral en ventas netas +9.9% a/a, finalizando en P$15,738 millones, esto derivado de un incremento en volumen y en precio, sobre todo en el sector avicultor (90% de las ventas totales); cabe destacar que las ventas en la región de EE.UU. crecieron +16.4% a/a. </parrafo> <parrafo>El costo de ventas trimestral incrementó +8.3% a/a, derivado de un mayor volumen de venta. La utilidad bruta creció +20.6% a/a, quedando P$2,181 millones, con un margen 13.9% y una expansión de +130 p.b. La utilidad de operación incrementó +80.2% respecto el mismo trimestre del año pasado, finalizando en P$604 millones, con un margen operativo de 3.8% y una expansión de +150 p.b. </parrafo> <parrafo>La compañía registró un incremento financiero neto de P$2,426 millones, comparado con P$76 millones del mismo periodo del año pasado, esto explicado por la depreciación de tipo de cambio y que la posición de efectivo se encuentra en dólares, entre otras.</parrafo> <parrafo>El EBITDA trimestral incrementó +44.7% a/a, resultando en P$947 millones, con un margen EBITDA de 6.0% y una expansión de +140 p.b.</parrafo> <parrafo>La posición de efectivo finalizó en P$20,895 millones. La deuda total de la emisora al final del periodo fue P$4,367 millones. </parrafo> <parrafo>Mantenemos la recomendación de compra con un precio objetivo de P$90.90 por acción hacia finales de 2020-IV.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-BACHOCO-2020-I-28042020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-BACHOCO-2020-I-28042020_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: BACHOCO 2020-I (P.O. al 2020-IV: P$ 90.90, COMPRA)

    martes, 28 de abril de 2020
    Industrias Bachoco (clave de cotización: BACHOCO) presentó un reporte favorable, con un incremento trimestral en ventas netas +9.9% a/a, finalizando en P$15,738 millones, esto derivado de un incremento en volumen y en precio, sobre todo en el sector avicultor (90% de las ventas totales); cabe destacar que las ventas en la región de EE.UU. crecieron +16.4% a/a.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo=' Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Durante el primer trimestre de 2020, las ventas totales de El Puerto de Liverpool decrecieron -2.7% en comparación con el mismo período del año anterior.</nodo> <nodo>En los primeros tres meses del año, las ventas mismas tiendas de Liverpool decrecieron -4.0% debido a un alza en el ticket promedio de compra y una baja de -7.4% en el tráfico de clientes. Las ventas mismas tiendas de Suburbia cayeron -11.3%.</nodo> <nodo>Durante el primer trimestre del año, la utilidad bruta decreció -2.3% resultando en una alza de +18 puntos base en el margen bruto para ubicarse en 40.4%.</nodo> <nodo>El margen Ebitda en el trimestre cayó -13% con lo que el margen Ebitda pasó de 10.8% a 9.6% lo que implica una baja de -120 puntos base. </nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='El Puerto de Liverpool, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Análisis</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Durante el primer trimestre de 2020, las ventas totales de El Puerto de Liverpool decrecieron -2.7% en comparación con el mismo período del año anterior.</parrafo> <parrafo>De manera oficial el gobierno indicó que, por la declaración de emergencia sanitaria debido al Covid-19, la empresa tendría que cerrar todos los almacenes Liverpool, tiendas Suburbia, centros comerciales Galerías, boutiques de diversas marcas y módulos de Click &amp; Collect a nivel nacional.</parrafo> <parrafo>El periodo de cierre, por el momento es desde el martes 31 de marzo hasta el 31 de mayo. Aun así, desde la segunda quincena de marzo ya se vio una reducción de la demanda en las tiendas y centros comerciales pues ya se anunciaban las primeras medidas de contingencia sanitaria.</parrafo> <parrafo>En el primer trimestre las ventas de la división comercial decrecieron -3.3%. La baja corresponde a una disminución de -4.3% que es parcialmente compensada por un crecimiento de +3.0% en las ventas de Suburbia.</parrafo> <parrafo>En los primeros tres meses del año, las ventas mismas tiendas de Liverpool decrecieron -4.0% debido a un alza en el ticket promedio de compra y una baja de -7.4% en el tráfico de clientes.</parrafo> <parrafo>Las ventas mismas tiendas de Suburbia cayeron -11.3%. Los dos tipos de tiendas tienen caídas superiores a las registradas por las tiendas de Antad Departamentales las cuales tuvieron un decremento en el primer trimestre del año de -1.4%.</parrafo> <parrafo>Con el cierre de tiendas, la empresa atiende a sus clientes a través de su plataforma digital. Durante el mes de abril, una vez que ya estaban cerradas las tiendas en su totalidad, se estima que las ventas en los canales digitales sean cinco veces mas altas que las registradas en el mismo mes del año anterior.</parrafo> <parrafo>En el trimestre, las ventas omnicanal crecieron +26.5% a la vez que representaron el 9.3% del total de las ventas de la empresa.</parrafo> <parrafo>La empresa espera mantener ciertas ventas que realizaba con anterioridad en sus tiendas físicas, pero ahora en la tienda en línea tal como Ventas Nocturnas o Venta del Día de las Madres.</parrafo> <parrafo>Dada la baja en ventas, se busca un manejo de inventarios más eficiente por lo que se han eliminado ciertos pedidos o bien diferido aquellos de los que, por ahora, hay una baja o nula demanda. La colocación de pedidos futuros se ha racionalizado para limitar el impacto en los márgenes.</parrafo> <parrafo>Las ventas totales en la división de crédito decrecieron -0.3% en el trimestre. La cartera vencida en el primer trimestre de este año fue de 5.1%, igual nivel que el registrado en el mismo período del año anterior.</parrafo> <parrafo>A pesar de que se sigue fomentando el pago de los créditos existentes en línea y se han dado facilidades a los clientes para hacer pagos diferidos, se espera un incremento significativo en la cartera vencida tanto en Liverpool y Suburbia para lo que se han tomado acciones para limitar el otorgamiento de nuevos créditos.</parrafo> <parrafo>En el primer trimestre, los ingresos por arrendamiento crecieron +3.5%. El bajo crecimiento se debe a un factor bajo de inflación en la renegociación de contratos y a un bajo desempeño de las ventas con lo que se afecta la parte variable de las rentas.</parrafo> <parrafo>Solo pocos inquilinos se mantienen abiertos en los centros comerciales que opera Liverpool. Al resto de los inquilinos se han negociado esquemas de reducción y diferimiento de rentas buscando mantener los niveles de ocupación lo cuales durante el primer trimestre se ubicaron en 94.5%.</parrafo> <parrafo>Durante el primer trimestre del año, la utilidad bruta decreció -2.3% resultando en una alza de +18 puntos base en el margen bruto para ubicarse en 40.4%.</parrafo> <parrafo>El margen Ebitda en el trimestre cayó -13% con lo que el margen Ebitda pasó de 10.8% a 9.6% lo que implica una baja de -120 puntos base. </parrafo> <parrafo>La empresa ha implementado un plan para controlar los gastos de operación basada en la reducción en publicidad, se mantendrá la plantilla de personal, pero se cancelan nuevas posiciones o aumentos de sueldo se busca el diferimiento y quitas de rentas, ahorro energético, en mantenimiento y abastecimientos y cancelación de gastos de viaje.</parrafo> <parrafo>Para este año, se reducirá el Capex al mínimo posponiendo la mayoría de las aperturas hasta 2021. De las 23 tiendas Suburbia que se tenían programadas, se abrirán únicamente 9 y no se abrirá ninguna tienda Liverpool. El Capex estimado para este año es de P$6,700 millones, aunque se siguen evaluando posibles recortes adicionales.</parrafo> <parrafo>Durante este mes, la empresa dispondrá de P$3,500 millones de líneas de crédito de corto plazo con diferentes bancos. Por otra parte, los siguientes vencimientos de deuda de largo plazo por P$3,400 millones se darán en 2022.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Consideramos que el reporte es malo en especial porque durante el primer trimestre del año no se tuvieron tiendas cerradas en el país.</parrafo> <parrafo>Esperamos que los resultados en el segundo trimestre del año se vean fuertemente afectados ya que, por lo menos, las tiendas físicas estarán cerradas durante dos meses. A pesar de que se ha tenido un mayor dinamismo en las ventas en línea, estas representan el 9.3% de las ventas totales de la empresa por lo que a afectación en ventas y márgenes será fuerte.</parrafo> <parrafo>Incorporando estos resultados en nuestro modelo, estamos ajustando nuestro precio objetivo a la baja.</parrafo> <parrafo>Tenemos una recomendación de Mantener con un precio objetivo de P$66 al cierre de 2020.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='LIVEPOL-2020-I-28042020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='LIVEPOL-2020-I-28042020_1.jpg' /> </reportes>LIVEPOL 2020-I (P.O. al 2020-IV: P$ 66.00, MANTENER)

    martes, 28 de abril de 2020
    Durante el primer trimestre de 2020, las ventas totales de El Puerto de Liverpool decrecieron -2.7% en comparación con el mismo período del año anterior.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Durante el primer trimestre del año, las ventas totales tuvieron un crecimiento de 12.9% en comparación con el mismo trimestre del año anterior.</nodo> <nodo>Las mismas tiendas en el trimestre crecieron en México +10.8% mientras que en Centroamérica tuvieron un alza de +5.5%.</nodo> <nodo>En el primer trimestre del año, la utilidad bruta creció +13.2% en comparación con los primeros tres meses de 2019. Esto llevó a que el margen bruto tuviera un avance de +10 puntos base al pasar de 22.7% a 22.8%.</nodo> <nodo>El Ebitda creció +15.7% con lo que el margen Ebitda pasó de 10.8% a 11.1% que implica un alza de +30 puntos base.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Wal-Mart de México, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Análisis</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Durante el primer trimestre del año, las ventas totales tuvieron un crecimiento de 12.9% en comparación con el mismo trimestre del año anterior.</parrafo> <parrafo>El incremento se compone de un alza en ventas totales de +12.5% en México y de +8.0% en Centroamérica, sin tomar en cuenta los efectos cambiarios.</parrafo> <parrafo>Las ventas mismas tiendas en el trimestre crecieron en México +10.8% mientras que en Centroamérica tuvieron un alza de +5.5%.</parrafo> <parrafo>La empresa retrasó el reporte de las ventas de marzo debido a la contingencia sanitaria que se vive en el mundo. El crecimiento durante este mes fue de 21.5%, en línea con nuestros estimados.</parrafo> <parrafo>Walmex ha anunciado que, por el momento, no reportarán los datos de ventas mensuales dada la volatilidad que se tiene en el mercado.</parrafo> <parrafo>La mayor parte del alza corresponde a las ventas de pánico que se dieron en las últimas dos semanas de marzo, fecha en la que se anunció el inicio de la suspensión de actividades no esenciales en México. Esto provocó que las personas se abastecieran de productos esenciales en mayores cantidades de lo normal.</parrafo> <parrafo>En Centroamérica, la situación fue similar en donde se han establecidos restricciones en el horario de operación de las tiendas y en el caso de Honduras el gobierno ha solicitado que el cierre de tiendas.</parrafo> <parrafo>Hacia los siguientes meses, este efecto de compras de pánico debe ser menor y esperamos una reducción en el tráfico de clientes, pero con tickets de compra mayores ya que las compras son mayores para que tengan una más larga duración.</parrafo> <parrafo>Las categorías que tienen un mayor impulso son las de abarrotes y perecederos y, por el contrario, mercancías generales y línea blanca se ven afectadas por el momento. La empresa ha reducido el abasto de este tipo de productos para enfocarse en aquellos de primera necesidad.</parrafo> <parrafo>En el trimestre, la categoría de ropa tuvo incluso un decremento en ventas a unidades iguales en las operaciones de México.</parrafo> <parrafo>Por región, todas tuvieron un crecimiento a mismas tiendas destacando el alza de la región Norte. Por formato, Sam´s Club fue el que mejor desempeño tuvo, por arriba del promedio de los otros formatos.</parrafo> <parrafo>La empresa se ha enfocado de manera importante en las ventas de e-commerce en México. Para guardar la recomendación de permanecer en casa, una gran parte de la población ha optado por hacer pedidos en línea lo que ha impulsado este canal de ventas.</parrafo> <parrafo>Walmart ha invertido en lograr una mayor eficiencia en tiempos de entrega y una óptima distribución para lograr un mayor crecimiento en las ventas en línea.</parrafo> <parrafo>En el trimestre, las ventas netas mediante este canal crecieron +68%, representaron el 1.6% de las ventas totales a la vez que contribuyeron con 0.7% al crecimiento en ventas totales.</parrafo> <parrafo>En el trimestre se abrieron 9 tiendas las cuales contribuyeron al crecimiento en ventas totales en 1.9% por arriba de la expectativa de la empresa de lograr una contribución en el año de entre 1.7 a 1.8%.</parrafo> <parrafo>Adicionalmente, en el trimestre se abrió el primer centro de distribución omnicanal en Mérida, se abrió un nuevo centro de distribución para e-commerce en la Ciudad de México y otro centro de distribución omnicanal en Chihuahua.</parrafo> <parrafo>En el primer trimestre del año, la utilidad bruta creció +13.2% en comparación con los primeros tres meses de 2019. Esto llevó a que el margen bruto tuviera un avance de +10 puntos base al pasar de 22.7% a 22.8%.</parrafo> <parrafo>El Ebitda creció +15.7% con lo que el margen Ebitda pasó de 10.8% a 11.1% que implica un alza de +30 puntos base.</parrafo> <parrafo>La inversión en productividad sigue resultando en eficiencias que permiten que, a pesar de que las categorías en las que se está poniendo especial atención por ahora, tienen un menor margen, se logró un avance en el margen Ebitda. </parrafo> <parrafo>Las cifras de los márgenes superaron nuestras expectativas. El resto del año será más retador pero esperamos que la empresa pueda, por lo menos mantener estabilidad en márgenes o lograr un alza gradual.</parrafo> <parrafo>La empresa mantiene una gran solidez financiera con un balance libre de deuda con costo.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Consideramos que el reporte es excelente. Se logra un muy buen crecimiento en ventas con avance en margen bruto y margen Ebitda a pesar de la contingencia sanitaria con diferentes condiciones de compra por parte de los consumidores.</parrafo> <parrafo>No creemos que estos resultados puedan mantenerse hacia el resto del año pues reflejan un momento de emergencia sanitaria. Las ventas de abril han presentado mayor volatilidad y hacia adelante el bajo crecimiento económico esperado puede incidir en la confianza del consumidor.</parrafo> <parrafo>Tenemos una recomendación es de COMPRA con un precio objetivo de P$63 al cierre de 2020.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='WALMEX-2020-I-28042020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='WALMEX-2020-I-28042020_1.jpg' /> </reportes>WALMEX 2020-I (P.O. al 2020-IV: P$ 63.00, COMPRA)

    martes, 28 de abril de 2020
    Durante el primer trimestre del año, las ventas totales tuvieron un crecimiento de 12.9% en comparación con el mismo trimestre del año anterior.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Grupo Televisa (clave de cotización: TLEVISA) presentó resultados para el 2020-I. las ventas netas totalizaron P$23,228.8 millones, lo que representa una disminución de 0.7% a/a.</nodo> <nodo>La caída en los ingresos de TLEVISA se deben a una abrupta disminución en los ingresos por publicidad en el segmento de contenidos que tuvieron un decremento de -28.4% a/a, una disminución de más de mil millones de pesos.</nodo> <nodo>TLEVISA reportó que la pandemia del COVID-19 impactó negativamente los resultados en el 2020-I, principalmente en contenidos, medios impresos y Futbol, pero no ofreció una guía del impacto para el 2020-II.</nodo> <nodo>Incorporando los resultados del 2020-I, con un múltiplo de Valor empresa a EBITDA estimado para 2020 de 5.2x, recomendamos COMPRA con precio objetivo de P$29.32 al cierre del 2020.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Grupo Televisa, S.A.B.' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Análisis</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Grupo Televisa (clave de cotización: TLEVISA) presentó resultados para el 2020-I. las ventas netas totalizaron P$23,228.8 millones, lo que representa una disminución de 0.7% a/a.</parrafo> <parrafo>La caída en los ingresos de TLEVISA se deben a una abrupta disminución en los ingresos por publicidad en el segmento de contenidos que tuvieron un decremento de -28.4% a/a, una disminución de más de mil millones de pesos. No obstante, los negocios de suscripción de red y las regalías en dólares provenientes de Univisión tuvieron un impacto favorable por la depreciación del peso por lo que el impacto de la reducción de los ingresos por publicidad en México se atenuó en el negocio de contenidos que totalizaron P$6,726 millones, una reducción de 6.4% a/a y representan 28.9% de los ingresos netos.</parrafo> <parrafo>Las regalías de Univisión tuvieron un crecimiento de 10.9% en dólares.</parrafo> <parrafo>El negocio de Cable tuvo un crecimiento de 10.9% a/a, totalizaron P$10,824.7 millones, impulsados por un incremento en adiciones netas en banda ancha y voz. Las unidades generadoras de ingreso (RGU por sus siglas en inglés) totalizaron 12.91 millones, un crecimiento de 6.45% a/a.</parrafo> <parrafo>Solo el segmento de video tuvo una disminución en RGU de -1.5% a/a.</parrafo> <parrafo>El negocio de Sky tuvo un crecimiento marginal de 2.3% a/a, ingresos totalizaron P$5,405 millones, lo que supone una reducción en la mezcla de venta, un crecimiento más acelerado en banda ancha que en video.</parrafo> <parrafo>Otros negocios tuvieron un decremento importante de 16.5% a/a, para un total de P$1,756.5 millones, debido a menores ingresos en Futbol, videojuegos y el negocio editorial.</parrafo> <parrafo>Los costos de venta consolidados tuvieron un incremento de 3.6% a/a, principalmente impulsados en el segmento de contenidos, mientras que los gastos de ventas y administración se redujeron 1.9% a/a</parrafo> <parrafo>La utilidad operativa de los segmentos de negocio totalizó P$8,709.2 millones, una reducción de -7.1%, afectados por los negocios de Contenidos y otros negocios que tuvieron un decremento de -28.8% a/a y -26.2% a/a.</parrafo> <parrafo>La utilidad operativa de SKY totalizó P$2,234 millones, redujo también -3.2% a/a, debido a mayores costos de adquisición de venta de banda ancha que a su vez tiene un menor margen.</parrafo> <parrafo>Sólo el segmento de cable tuvo un incremento en utilidad operativa del 4.5% a/a.</parrafo> <parrafo>Con ello, el margen operativo de TLEVISA fue de 35.2%, que se contrajo 310 puntos base respecto 2019-I.</parrafo> <parrafo>TLEVISA reportó un incremento sustancial de la deuda total de P$36,847 millones, un alza de poco más de 23% respecto el 2019-IV.</parrafo> <parrafo>TLEVISA reportó que la pandemia del COVID-19 impactó negativamente los resultados en el 2020-I, principalmente en contenidos, medios impresos y Futbol, pero no ofreció una guía del impacto para el 2020-II.</parrafo> <parrafo>Incorporando los resultados del 2020-I, con un múltiplo de Valor empresa a EBITDA estimado para 2020 de 5.2x, recomendamos COMPRA con precio objetivo de P$29.32 al cierre del 2020.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='TLEVISA-2020-I-28042020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='TLEVISA-2020-I-28042020_1.jpg' /> </reportes>TLEVISA 2020-I (P.O. al 2020-IV: P$ 29.32, COMPRA)

    martes, 28 de abril de 2020
    Grupo Televisa (clave de cotización: TLEVISA) presentó resultados para el 2020-I. las ventas netas totalizaron P$23,228.8 millones, lo que representa una disminución de 0.7% a/a.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Los ingresos trimestrales totalizaron US$2,449.9 millones. Los ingresos provenientes de la actividad minera disminuyeron -6.3% a/a, principalmente por la caída en el precio de metales como el cobre (-8.7% a/a), molibdeno (-18.1% a/a) y zinc (-21.3% a/a).</nodo> <nodo>La administración de Grupo México informó que debido a la coyuntura actual ocasionada por la pandemia de COVID-19 el dividendo a distribuir se reducirá al 50% para totalizar P$0.40 por acción. </nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Grupo México (Clave de cotización: GMEXICO) reportó resultados desfavorables correspondientes al primer trimestre de 2020. Los ingresos consolidados disminuyeron -3.3% a/a, influenciados principalmente por la caída en los precios de sus principales productos (cobre, molibdeno y zinc).</parrafo> <parrafo>Los ingresos trimestrales totalizaron US$2,449.9 millones. Los ingresos provenientes de la actividad minera disminuyeron -6.3% a/a, principalmente por la caída en el precio de metales como el cobre (-8.7% a/a), molibdeno (-18.1% a/a) y zinc (-21.3% a/a); no obstante, la disminución fue mitigada por un aumento de la producción del cobre (+4.3% a/a) así como un buen desempeño por parte de su división de transporte que observó incremento del volumen transportado (+6.6% a/a).</parrafo> <parrafo>El EBITDA registró una fuerte contracción de -12.2% a/a y totalizó US$1,071.4 millones. Lo anterior derivado principalmente de la fuerte palanca operativa presente en las operaciones mineras. El margen EBITDA se colocó en 43.7%, -450 p.b. respecto al mismo periodo del año previo. La división de transporte registro un aumento en EBITDA de +13.2% debido al crecimiento acumulado en el trimestre de los ingresos en los segmentos químicos (+28%), agrícolas (+27%) y cementero (+16%), así como mejoras en la productividad como la reducción de tiempo de espera en patios (-13.4% a/a).</parrafo> <parrafo>Debido a lo anterior, durante el primer trimestre del año, Grupo México registró una pérdida neta de US$237.3 millones, cifra que contrasta con la utilidad neta de US$535.8 millones obtenida en el mismo trimestre del año anterior. </parrafo> <parrafo>A causa de la pandemia, Grupo México ejecutó medidas para disminuir el riesgo de contagio y proteger la salud de sus empleados. Se mantuvieron las operaciones esenciales con menos del 40% de trabajadores en México y 49% en Perú, debido a que las operaciones mineras no requieren de muchos trabajadores, y por sus ubicaciones, están aisladas de las comunidades.</parrafo> <parrafo>La administración de Grupo México informó que debido a la coyuntura actual ocasionada por la pandemia de COVID-19 el dividendo a distribuir se reducirá al 50% para totalizar P$0.40 por acción. Sin embargo, estipularon que su política de dividendos continuará y que dependiendo de la situación económica se evaluará la posibilidad de modificarse.</parrafo> <parrafo>La razón de apalancamiento neto (Deuda neta/EBITDA) es de 1.4 veces y los vencimientos que se tienen para este año no son un factor de preocupación ya que totalizan US$558 millones. </parrafo> <parrafo>Adicionalmente, en el caso de Grupo México consideramos que, debido a que la minería se considera como una actividad económica esencial, el impacto de la cuarentena en la producción de metales sería marginal, siempre y cuando la pandemia no se prolongue en demasía y la economía presente una pronta recuperación. </parrafo> <parrafo>Para el resto del año podemos esperar que los niveles de demanda del cobre se mantengan bajos mientras la pandemia continúe y la actividad económica se mantenga estancada. Consideramos que la actividad económica se podría recuperar hasta principios de 2021, al igual que la demanda de cobre.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='GMEXICO-2020-I-27042020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='GMEXICO-2020-I-27042020_1.jpg' /> </reportes>GMEXICO 2020-I (P.O. al 2020-IV: P$ 48.50, MANTENER)

    lunes, 27 de abril de 2020
    Grupo México (Clave de cotización: GMEXICO) reportó resultados desfavorables correspondientes al primer trimestre de 2020. Los ingresos consolidados disminuyeron -3.3% a/a, influenciados principalmente por la caída en los precios de sus principales productos (cobre, molibdeno y zinc).
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Regional (clave de cotización: R) reportó ingresos por intereses P$4,207 millones, lo que representó un incremento +2% a/a. Por otro lado, los gastos financieros aumentaron +1% en su comparativo anual, para totalizar P$2,244 millones. Estos resultados generaron que el margen financiero aumentara +5% a/a; con ello, el margen de interés neto (MIN) presentó una disminución de -34 p.b. a/a, para terminar en 6.1%. Esto debido a que los activos productivos promedio aumentaron +8% a/a.</parrafo> <parrafo>La cartera vigente fue de P$111,306 millones, un crecimiento de 11% a/a. Dichos resultados fueron impulsados por un crecimiento anual de 13% en la cartera empresarial; sin embargo, los créditos a entidades financieras y gubernamentales presentaron una contracción anual de -67% y -71%, respectivamente. Cabe mencionar que, la cartera a entidades financieras y gubernamentales representan menos del 1% de la cartera comercial. La cartera de consumo e hipotecaria aumentaron en +26% y 4% a/a, respectivamente.</parrafo> <parrafo>Por otro lado, la cartera vencida fue de P$2,067 millones, lo que se derivó en un incremento de +14% a/a. Dicho resultado generó que el índice de morosidad aumentará marginalmente +6 p.b. a/a, para finalizar en 1.8%.</parrafo> <parrafo>Las comisiones y tarifas netas alcanzaron un total de P$229 millones, un aumento de +31% a/a. Esto fue impulsado por un crecimiento de +24% a/a en las comisiones y tarifas netas provenientes del uso de medios de pago, las cuales representan el 35% del total de este rubro.</parrafo> <parrafo>El resultado por seguros y cambio registró una ganancia de P$224 millones, lo que mostró un aumento de 34% a/a. Por otro lado, los ingresos por arrendamiento puro fueron de P$220 millones, una variación de +23% a/a.</parrafo> <parrafo>Los gastos de administración y promoción ascendieron a P$1,152 millones, una variación de +13% a/a. Destacan los incrementos anuales de +34% en los gastos de administración y +27% en los gastos de rentas, depreciaciones y amortizaciones. Con esto, el índice de eficiencia se mantuvo en 0.8% al igual que el primer trimestre de 2019. </parrafo> <parrafo>Finalmente, con una tasa efectiva de 28.5%, la utilidad neta de la emisora fue de P$887 millones, lo que representó un incremento de +2% a/a; sin embargo, el ROE presentó un decremento de -234 p.b. a/a, debido al ligero crecimiento en utilidad neta, mientras que el capital contable aumento 19% a/a.</parrafo> <parrafo>La emisora, presentó el 27 de marzo medidas para combatir los efectos del coronavirus, en las cuales destacaban medidas para el diferimiento del pago de créditos, medidas para fortalecer la solvencia y liquidez de la emisora y el diferimiento de inversiones en capital.</parrafo> <parrafo>Consideramos un reporte favorable por parte de la emisora, ya que presentó aumentos en ingresos, margen financiero y utilidad neta; sin embargo, los principales indicadores financieros, como MIN, IMOR y ROE, presentaron deterioros durante este trimestre.</parrafo> <parrafo>Actualizaremos nuestro precio objetivo para 2020 y recomendación una vez que hayamos escuchado la conferencia de resultados el día de mañana, ya que esto nos dará una mejor guía de lo que la emisora espera para este año.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-R-2020-I-27042020.jpg ' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-R-2020-I-27042020_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: R 2020-I

    lunes, 27 de abril de 2020
    Regional (clave de cotización: R) reportó ingresos por intereses P$4,207 millones, lo que representó un incremento +2% a/a. Por otro lado, los gastos financieros aumentaron +1% en su comparativo anual, para totalizar P$2,244 millones.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Grupo Bimbo (clave de cotización: BIMBO) presentó un buen reporte, con un incremento trimestral en ventas netas de +7.0% a/a, ubicándose en P$74,404 millones, derivado de un crecimiento en volumen en todas las regiones, sobre todo en Norteamérica y México (que integraron el 82% ventas netas), así como un impacto positivo por tipo de cambio.</parrafo> <parrafo>La utilidad bruta incrementó +8.6% a/a, finalizando en P$39,842 millones, con un margen bruto de 53.5% y una expansión de 70 p.b., esto explicado por menores costos en materias primas.</parrafo> <parrafo>La utilidad de operación disminuyó -56.2% a/a, resultando en P$2,027 millones, con un margen operativo de 2.7% y una contracción de -400 p.b., esto derivado de un cargo a estado de resultados por US$154 millones, provenientes de una cuenta de pasivo de planes de pensiones y beneficios. </parrafo> <parrafo>Omitiendo este cargo, la utilidad operativa hubiera presentado un incremento trimestral de +10.9% a/a, con un margen operativo de 6.9% y una expansión de 20 p.b., esto por menores gastos de reestructura e integración. </parrafo> <parrafo>El EBITDA ajustado creció +11.4%, para dar un resultado trimestral de P$8,899 millones, con un margen EBITDA de 12% y una expansión de 50 p.b., derivado de menores costos en materias primas, sobre todo en la región de México, así como de menores gastos de reestructura y distribución en todas las regiones donde opera.</parrafo> <parrafo>La utilidad neta trimestral presentó una caída de -98.5% a/a, con una contracción de -190 p.b., esto reflejando el cargo al estado de resultados mencionado anteriormente; de omitirse este cargo, la utilidad neta trimestral hubiera crecido +42.3% a/a y quedaría en P$1,880 millones, con un margen neto de 2.5% y una expansión de 60 p.b.</parrafo> <parrafo>La posición de efectivo de la compañía fue de P$24,443 millones. La deuda total fue de P$120,137 millones, P$33,465 millones mayor que al 4T19, esto por una disposición de un crédito revolvente para el refinanciamiento de un bono con vencimiento en junio de 2020 y para aportar liquidez a la emisora. La razón deuda neta a EBITDA ajustado fue de 2.8x, mayor a 2.4x del 4T19 y 2.6x del 1T19. </parrafo> <parrafo>Mantenemos la recomendación de COMPRA con un precio objetivo de P$42.14 por acción hacia finales de 2020-IV.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-BIMBO-2020-I-27042020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-BIMBO-2020-I-27042020_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: BIMBO 2020-I (P.O. al 2020-IV: P$42.14, COMPRA)

    lunes, 27 de abril de 2020
    Grupo Bimbo (clave de cotización: BIMBO) presentó un buen reporte, con un incremento trimestral en ventas netas de +7.0% a/a, ubicándose en P$74,404 millones, derivado de un crecimiento en volumen en todas las regiones, sobre todo en Norteamérica y México (que integraron el 82% ventas netas), así como un impacto positivo por tipo de cambio.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Grupo Traxión (clave de cotización: TRAXION) mostró durante el primer trimestre del año un buen desempeño, el cual obedece a la favorable dinámica en sus dos segmentos: transporte escolar y de personal, carga y logística.</parrafo> <parrafo>Los ingresos al cierre del 1T20 sumaron P$3,184 millones para un crecimiento de +12.3% en su comparativo anual, lo anterior se explica principalmente por el crecimiento de las ventas del sector de transporte escolar y de personal, el cual representó una variación anual de +16.3%. </parrafo> <parrafo>El EBITDA de la compañía sumó P$642 millones, registrando una variación anual de +12.2%, dicho incremento se derivó principalmente de la estabilidad en costos y gastos. El margen EBITDA no experimentó cambio y se posicionó en un nivel de 20.2%, idéntico al del 1T19. </parrafo> <parrafo>Los costos totales (71.2% de los ingresos consolidados al 1T20), registraron un aumento de +11.4% a/a, lo que se explica por el incremento en el rubro de Instalaciones, servicios y suministros (+38.0% a/a), el cual restó efecto positivo al decremento en los costos por combustible (-8.1% a/a).</parrafo> <parrafo>Respecto al perfil de apalancamiento, la Deuda Neta registrada fue de P$4,984 millones, un incremento de +2.7% respecto al mismo periodo del 2019. Con lo anterior, su razón de Deuda Neta a EBITDA se posicionó en 1.93 veces, dicho movimiento obedece a que la emisora decidió, para hacer frente a la contingencia sanitaria, disponer líneas de crédito para fortalecer su posición de efectivo (P$1,744 millones) y dar continuidad a las operaciones. </parrafo> <parrafo>Proveeremos de mayor detalle en nuestra recomendación y precio objetivo posterior a la llamada de resultados con la administración. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-TRAXION-2020-I-27042020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-TRAXION-2020-I-27042020_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: TRAXION 2020-I

    lunes, 27 de abril de 2020
    Grupo Traxión (clave de cotización: TRAXION) mostró durante el primer trimestre del año un buen desempeño, el cual obedece a la favorable dinámica en sus dos segmentos: transporte escolar y de personal, carga y logística.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Fibra Shop (clave de cotización: FSHOP) mostró resultados positivos, manteniendo una sólida ocupación en el trimestre de 95.7%, con avances generalizados en ingresos, NOI y EBITDA. Estos resultados lograron un desempeño positivo a pesar del impacto a partir de marzo pasado por la situación del COVID-19. </parrafo> <parrafo>FSHOP sería la primera Fibra doméstica en otorgar un dividendo en especie, en CBFIs, con el objetivo de preservar la liquidez ante la situación actual. Lo anterior será equivalente a una distribución de P$0.1124 por CBFI, que anualizando de forma simple, se reflejaría un dividend yield cercano al 6.3%, con base en los precios actuales de la Fibra y los CBFIs con derechos económicos. </parrafo> <parrafo>La administración señaló que, a la fecha de este reporte, todas las propiedades del portafolio se encuentran en operación al integrar inquilinos en industrias esenciales, lo que la posiciona en un escenario defensivo. </parrafo> <parrafo>Cabe señalar que la Fibra refleja un vencimiento importante a finales de junio próximo del bono FSHOP15 por un total de P$2,758 millones. Sin embargo, la Fibra cuenta con una línea de crédito revolvente por P$2,900 millones, la cual podrá cubrir las obligaciones financieras de corto plazo.</parrafo> <parrafo>Recomendamos COMPRA y sometemos a revisión nuestro precio objetivo. Proporcionaremos más información posterior a la llamada de resultados con la administración.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='FSHOP-2020-I-27042020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='FSHOP-2020-I-27042020_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: FSHOP 2020-I, COMPRA

    lunes, 27 de abril de 2020
    Fibra Shop (clave de cotización: FSHOP) mostró resultados positivos, manteniendo una sólida ocupación en el trimestre de 95.7%, con avances generalizados en ingresos, NOI y EBITDA.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Durante el primer trimestre de 2020, los ingresos totales de Grupo Sports World tuvieron un decremento de -2.9% en comparación con el mismo período del año anterior.</nodo> <nodo>El margen Ebitda tuvo un decremento de -110 puntos base, al pasar de 37.2% en el primer trimestre de 2019 a 36.1% en el mismo período de 2020.</nodo> <nodo>Esperamos que el mayor impacto en las operaciones se tenga durante el segundo trimestre del año, en donde se tendrá el cierre de operaciones durante dos meses que dure el paro de actividades no esenciales en México.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Grupo Sports World, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Análisis</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Durante el primer trimestre de 2020, los ingresos totales de Grupo Sports World tuvieron un decremento de -2.9% en comparación con el mismo período del año anterior.</parrafo> <parrafo>Las operaciones de la empresa se ven afectadas en parte por la contingencia del coronavirus ya que, para evitar la reunión de gente se suspendieron las actividades en todos sus clubes a partir del 20 de marzo pasado y hasta nuevo aviso.</parrafo> <parrafo>Adicional al cierre de los clubes, ya desde finales de 2019 y los primeros dos meses de 2020, las operaciones de la empresa ya mostraban debilidad debido a la desaceleración económica que tiene el país, lo que frenó la actividad comercial por debajo del objetivo de la empresa.</parrafo> <parrafo>El número de clientes totales creció en el trimestre +1.7%, sin embargo, el número de clientes mismos clubes decreció -1.8% debido a la contingencia sanitaria.</parrafo> <parrafo>La tasa de deserción neta promedio en el primer trimestre fue de 5.2%, un alza de 80 puntos base con respecto a la registrada en el mismo período del año anterior. </parrafo> <parrafo>En este tiempo, la empresa se ha enfocado en mantener la lealtad de sus clientes con clases en línea a través de su aplicación. Adicionalmente, a los usuarios que ya han pagado la anualidad de los clubes se les extenderá el plazo de uso en los meses que estén cerrados los clubes y los que hacen su pago con cargo recurrente, podrán utilizar este crédito en clases u otros servicios una vez que abran los clubes.</parrafo> <parrafo>La estrategia de la empresa ante esta contingencia se basa principalmente en reducir los gastos corrientes a un nivel mínimo continuando con la operación. Una de las ventajas es la flexibilidad que se tiene en gastos.</parrafo> <parrafo>Una gran parte de los empleados tienen un sueldo base y ganan en base a comisiones o clases adicionales. Se puede mantener el sueldo base y esto reduciría la nómina en un 70%. El gasto de personal representa el 30.9% del total de ingresos.</parrafo> <parrafo>En cuanto al pago de rentas, la empresa se encuentra en negociaciones con sus arrendadores para buscar reducir el pago de las rentas ante la contingencia. A la fecha se ha logrado un acuerdo con el 50% de sus arrendadores.</parrafo> <parrafo>Aun así, la utilidad de operación tuvo una baja de -52.6%, con lo que el margen de operación pasó de 11.5% a 5.6%, una baja de -590 puntos base.</parrafo> <parrafo>El Ebitda cayó -5.8% sin considerar el efecto del IFRS16, sin contar este efecto contable, el Ebitda cayó -34.5% durante el primer trimestre del año.</parrafo> <parrafo>El margen Ebitda tuvo un decremento de -110 puntos base al pasar de 37.2% en el primer trimestre de 2019 a 36.1% en el mismo período de 2020.</parrafo> <parrafo>El mayor nivel de gastos corresponde a las aperturas que se realizaron en 2019 y que aún están en su etapa de maduración y que no pueden ser tan apalancados al permanecer cerradas las operaciones de los clubes.</parrafo> <parrafo>El Capex presupuestado para este año se reducirá al mínimo. A la fecha solo hay un club en construcción, este es el Zumba Fit, el nuevo concepto que busca atender al segmento low cost. El proyecto quedará en stand by y se buscará el retraso de inicio de pago de renta.</parrafo> <parrafo>El trimestre terminó con la operación de 63 clubes de los cuales dos son del concepto LOAD.</parrafo> <parrafo>La empresa tiene una posición financiera sólida, a la fecha ya se han cobrado las anualidades por lo que se tiene una posición de Efectivo y Equivalentes de P$227 millones, superior a los P$89.7 millones al cierre del primer trimestre del año anterior.</parrafo> <parrafo>Adicionalmente el 17 de marzo se dispuso de P$100 millones de una línea de crédito revolvente que se mantiene a una tasa de TIIE 28 +175 p.b.</parrafo> <parrafo>Este año se tiene pago de capital por P$50 millones, que ya están cubiertos y pago de intereses que también están cubiertos. Al cierre del primer trimestre de 2020, la razón deuda neta a Ebitda fue de 1.9 veces. Esto sin contar con la norma contable IFRS16, tomando en cuenta la norma la razón es de 4.0 veces.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Consideramos que el reporte es regular. El giro de la empresa es uno de los más afectados en esta contingencia por el coronavirus por el alto contagio que puede haber en lugares de reunión de muchas personas y en donde se tienen áreas húmedas y sudor por parte de los usuarios.</parrafo> <parrafo>Esperamos que el mayor impacto en las operaciones se tenga durante el segundo trimestre del año, en donde se tendrá el cierre de operaciones durante dos meses que dure el paro de actividades no esenciales en México.</parrafo> <parrafo>Ante este escenario estamos ajustando a la baja nuestro precio objetivo a P$17 por acción al cierre de 2020 con una recomendación de Mantener. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='SPORTS-2020-I-27042020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='SPORTS-2020-I-27042020_1.jpg' /> </reportes>SPORT 2020-I (P.O. al 2020-IV: P$ 17.00, MANTENER)

    lunes, 27 de abril de 2020
    Durante el primer trimestre de 2020, los ingresos totales de Grupo Sports World tuvieron un decremento de -2.9% en comparación con el mismo período del año anterior.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Grupo Financiero Banorte reportó ingresos de intereses netos (IIN), sin seguros y pensiones, de P$32,662 millones, un aumento de 6% a/a.</nodo> <nodo>Las estimaciones contra riesgos crediticios fueron de P$4,344 millones, lo que representó un crecimiento de +16% a/a.</nodo> <nodo>Actualizamos nuestro precio objetivo a P$86.00 por acción de P$115.00, derivado a que modificamos los supuestos en crecimientos en cartera de crédito, estimaciones contra riesgos crediticios y gastos, entre otros; adicionalmente, modificamos nuestra recomendación de MANTENER a COMPRA.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Grupo Financiero Banorte, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Análisis</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Grupo Financiero Banorte (clave de cotización: GFNORTE) reportó ingresos de intereses netos (IIN), sin seguros y pensiones, de P$32,662 millones, un aumento de 6% a/a. Esto se debió a que los ingresos por intereses disminuyeron -8% en su comparativa anual, mientras que los gastos por intereses -21% a/a. Asimismo, los IIN de seguros y pensiones incrementaron +4% a/a, para terminar en P$3,453 millones.</parrafo> <parrafo>La cartera de crédito vigente presentó un incremento anual de +2% para totalizar P$779,818 millones. Destaca un crecimiento de +7% en la cartera de consumo, impulsado por variaciones anuales de +10% y +9% en la cartera automotriz e hipotecaria, respectivamente; sin embargo, la cartera de nómina decreció -2% a/a. Por otro lado, la cartera vencida fue de P$13,212 millones, una reducción anual de -2% a/a. Dicho resultado generó que el índice de morosidad (IMOR) se redujera marginalmente en -8 p.b. a/a, para terminar en 1.66%.</parrafo> <parrafo>Los depósitos totales reportados fueron de P$772,993 millones, un incremento de +5% a/a. Este resultado lo impulso el crecimiento anual de +15% en los depósitos a la vista, mientras los depósitos a plazo se redujeron -1% a/a. Con ello el costo de fondeo representó el 45% de la tasa de referencia, -30 p.b. con lo presentado el mismo periodo del 2019.</parrafo> <parrafo>Con esto, el margen financiero se ubicó en P$18,296 millones, un incremento de +6% a/a. Con ello, el margen de interés neto (MIN) presentó un aumento de +66 p.b. a/a.</parrafo> <parrafo>Las estimaciones contra riesgos crediticios fueron de P$4,344 millones, lo que representó un crecimiento de +16% a/a. Las provisiones en la cartera comercial, corporativa y de gobierno aumentaron en +266% a/a, debido a crecimientos anuales en la cartera vencida de +18%, -33% y +900% en cada cartera, respectivamente. Por otro lado, en la cartera comercial se observaron incrementos anuales de +3%, -13% y +33% en tarjetas de crédito, créditos de nómina y vivienda. Con esto, el costo de riesgo (2.2%) aumento +30 p.b. a/a.</parrafo> <parrafo>Los ingresos no financieros fueron de $4,949 millones, una reducción de -21% a/a; esto debido a que en el primer trimestre de 2019 se registró un ingreso extraordinario por $1,661 millones por el reconocimiento del efecto de conversión de Banorte USA. Sin este efecto, los ingresos financieros habrían aumentado +8% a/a.</parrafo> <parrafo>Por otro lado, los gastos no financieros totalizaron P$10,466 millones, un incremento de +5% a/a. Este resultado fue impulsado por un control en el gasto de personal, el cual se redujo marginalmente; sin embargo, se observó un crecimiento anual en los gastos de administración del +12%, así como de +16% en gastos de rentas, depreciaciones y amortizaciones. Con ello, el índice de eficiencia (38.9%) presentó un deterioro al incrementar +190 p.b. a/a.</parrafo> <parrafo>Finalmente, con una tasa efectiva de impuestos por 25.9%, la utilidad neta fue de P$9,118 millones, lo que se tradujo una contracción de -8% en su comparativa anual; sin embargo, al ajustar las cifras sin contar el efecto no recurrente, la utilidad neta hubiera aumentado en +4% a/a. Con ello, el rendimiento sobre capital (ROE) fue de 18.8%, una reducción de -360 p.b. a/a o de -100 p.b. ajustando con cifras recurrentes.</parrafo> <parrafo>Durante la llamada, la administración señaló que darán de baja la guía de expectativas para el año 2020, proporcionada a principios del año. Esto debido a que no cuentan con los elementos para estimar las implicaciones de la pandemia actual; sin embargo, estimaron que el crecimiento en gastos para 2020 se mantendrá por debajo del 4% (antes entre 5 – 5.5%), ya que pospondrán los proyectos no esenciales para la emisora; esto, representaría aproximadamente una reducción de P$2,600 millones en gastos.</parrafo> <parrafo>Por otro lado, durante marzo, la emisora proporcionó un comunicado en el cual sus clientes podrían diferir por cuatro meses el pago de capital e intereses de ciertos créditos, solo si se encontraban vigentes al 28 de febrero. El 18% del total de los clientes de GFNORTE han aplicado a este programa y se desglosa de la siguiente manera por tipo de cartera:</parrafo> <parrafo>Estiman que el 30% del total de sus clientes aplicarán para este programa.</parrafo> <parrafo>Con respecto a la solvencia y liquidez de la emisora, la emisora destacó que actualmente cuentan con un índice de capitalización (ICAP) de 19%, lo que representó un incremento de +90 p.b. a/a, mientras que su coeficiente de cobertura de liquidez (CCL) fue de 120%, un crecimiento de +300 p.b. a/a. Cabe mencionar que dichos indicadores se encuentran por encima del mínimo regulatorio establecido por la Comisión Nacional Bancaria y de Valores (CNBV), lo que demuestra un fuerte posicionamiento por parte de la emisora. Asimismo, con el fin de no afectar la liquidez y solvencia de la emisora, la asamblea de accionistas y el consejo de administración decidieron diferir el pago del dividendo programado para el 2020; aunque no proporcionaron un estimado para el pago.</parrafo> <parrafo>Adicionalmente, comentaron que se realizó una prueba de estrés para garantizar el nivel de solvencia del grupo. Los supuestos del ejercicio fueron que la cartera total se mantendrá constante durante el tiempo y costo de riesgo aumentaba a 7% (actual 2.2%). A pesar de estos supuestos, que representan un escenario pesimista, el ICAP de la emisora aún se encontraba por encima del mínimo regulatorio (11.5%).</parrafo> <parrafo>Por otro lado, realizaron un análisis de los sectores económicos que tendrán un mayor impacto derivado de la pandemia actual y la concentración que tienen en su cartera total:</parrafo> <parrafo>Finalmente, mencionaron que, ante la coyuntura actual, esperan crecimientos en sus estimaciones preventivas contra riesgos crediticios, sin especificar la proporción, ya que podrían solicitar a la CNBV realizar provisiones adicionales a las requeridas por regulación.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Consideramos un reporte favorable por parte de la emisora, ya que presentó incrementos en margen financiero y cartera de crédito, así como una disminución en la cartera vencida. Adicionalmente, presentó mejoras en el IMOR y MIN, además la utilidad neta habría presentado crecimientos si ajustamos con cifras recurrentes.</parrafo> <parrafo>Actualizamos nuestro precio objetivo a P$86.00 por acción de P$115.00, derivado a que modificamos los supuestos en crecimientos en cartera de crédito, estimaciones contra riesgos crediticios y gastos, entre otros; adicionalmente, modificamos nuestra recomendación de MANTENER a COMPRA.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='GFNORTE-2020-I-24042020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='GFNORTE-2020-I-24042020_1.jpg' /> </reportes>GFNORTE 2020-I (P.O. al 2020-IV: P$86.00, COMPRA)

    viernes, 24 de abril de 2020
    Grupo Financiero Banorte reportó ingresos de intereses netos (IIN), sin seguros y pensiones, de P$32,662 millones, un aumento de 6% a/a.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Durante el primer trimestre de 2020, las ventas totales de Soriana crecieron +9.9% en comparación con el mismo período del año anterior.</nodo> <nodo>Casi todo el crecimiento en las ventas totales corresponde al incremento en ventas mismas tiendas el cual durante el primer trimestre fue de 9.6%.</nodo> <nodo>El margen Ebitda en el trimestre fue de 7.7%, un decremento de -20 puntos base comparado con el 7.9% registrado en el mismo período del año anterior.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Organización Soriana, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Análisis</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Durante el primer trimestre de 2020, las ventas totales de Soriana crecieron +9.9% en comparación con el mismo período del año anterior. Casi todo el crecimiento en las ventas totales corresponde al incremento en ventas mismas tiendas, el cual durante el primer trimestre fue de 9.6%.</parrafo> <parrafo>El alza se encuentra muy por arriba de lo registrado en los trimestres anteriores y esto es debido al impulso que se tuvo en marzo pasado en donde se presentaron las compras de pánico debido al inicio de la propagación del coronavirus en México.</parrafo> <parrafo>Esto provocó que se anunciaran medidas para contener el contagio desde mediados de marzo lo que ocasionó un nivel de compras atípicas resultando en un alza en las ventas mismas tiendas de doble dígito alto con un alza en el ticket promedio de +24.5%.</parrafo> <parrafo>Dentro de lo positivo, cabe mencionar que las ventas de febrero pasado ya tenían una tendencia positiva al tener un comparativo muy débil en el primer trimestre de 2019, en donde el crecimiento a ventas fue negativo.</parrafo> <parrafo>En cuanto a las categorías que se habían planeado para las vacaciones de Semana Santa y vacaciones de verano, el desempeño ha sido muy malo pues no se tuvo este período vacacional y no se espera una gran actividad para el verano.</parrafo> <parrafo>Esto ha sido compensado con otras categorías en las que anteriormente no se tenía una mayor participación como artículos de ejercicio o albercas inflables. Este cambio en la mezcla de productos puede tener eventualmente un impacto en el ticket promedio ante un mayor enfoque en productos esenciales.</parrafo> <parrafo>En el primer trimestre del año, la utilidad bruta creció +3.8% con lo que el margen bruto cayó -130 puntos base al pasar de 23.2% a 21.9%.</parrafo> <parrafo>En el primer trimestre de 2019 se tuvo un ingreso no recurrente debido a algunos acuerdos con proveedores sin embargo, una cifra alrededor de 22% en el margen bruto es lo normal para la empresa y se espera que el resto del año se mantenga ese nivel.</parrafo> <parrafo>La empresa mantiene un estricto control de gastos que ha implementado desde al año anterior. Esto ha permitido que apalanque los gastos, con lo que el Ebitda tuvo un incremento durante el primer trimestre del año de +8.3%.</parrafo> <parrafo>El margen Ebitda en el trimestre fue de 7.7%, un decremento de -20 puntos base comparado con el 7.9% registrado en el mismo período del año anterior.</parrafo> <parrafo>La guía para 2020 era de un crecimiento en ventas mismas tiendas de +4%, superior al registrado en 2019. Los primeros cuatro meses del año presentan un aumento en ventas mismas tiendas por arriba de las expectativas en especial por las condiciones atípicas que ha presentado la presencia del coronavirus.</parrafo> <parrafo>Para el resto del año el escenario es incierto lo que ya no permite tener un estimado certero para 2020 ni en ventas ni en margen Ebitda, para el cual se esperaba un alza de +10 puntos base. A la fecha esperamos una baja para el año en el margen Ebitda debido a los gastos necesarios para mantener las operaciones en esta temporada de baja actividad.</parrafo> <parrafo>El Capex para 2020 se estimaba en P$2,100 millones, el cual se destinaría en su mayoría a remodelaciones e inversión en sistemas con la apertura de 4 tiendas. La empresa ha decidido frenar por completo el CAPEX y únicamente invertir en situaciones necesarias como algunas remodelaciones o emergencias. Ahora, el estimado de Capex durante este año sería entre P$700 a 900 millones.</parrafo> <parrafo>Se esperaba destinar P$4,800 millones para pago de deuda. No se sabe el monto exacto que se destinará para este fin, pero todo el Flujo Libre de Efectivo se usará para el pago de la deuda.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Consideramos que el reporte es regular. Se tuvo un buen crecimiento en ventas impulsado tanto por una muy baja base de comparación como por el impulso que se tuvo por las ventas de pánico recién anunciada la presencia del coronavirus.</parrafo> <parrafo>Los márgenes se vieron impactados tanto por una diferente mezcla de productos como por gastos adicionales que se requieren para operar en un ambiente diferente.</parrafo> <parrafo>Mantenemos una recomendación de VENTA con un precio objetivo al cierre de 2020 de P$19.0 por acción.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='SORIANA-2020-I-24042020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='SORIANA-2020-I-24042020_1.jpg' /> </reportes>SORIANA 2020-I (P.O. al 2020-IV: P$ 19.00, VENTA)

    viernes, 24 de abril de 2020
    Durante el primer trimestre de 2020, las ventas totales de Soriana crecieron +9.9% en comparación con el mismo período del año anterior.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Grupo Herdez (clave de cotización: HERDEZ) presentó un buen reporte, con incrementos trimestrales en ventas netas de +10.4% a/a, por arriba de nuestros estimados (9.6% a/a), finalizando en P$5,752 millones. Esto derivado a buenos niveles de venta en enero y febrero pasados, así como ventas extraordinarias en el segmento de Conservas, sobre todo en las pastas, enlatados, atún, durante las dos últimas semanas de marzo.</parrafo> <parrafo>En el segmento de Congelados, las ventas netas permanecieron sin cambios respecto al mismo periodo del año pasado. En el segmento de Exportaciones, las ventas netas trimestrales incrementaron +9.6% a/a, esto derivado de un incremento en la demanda de mole y mayonesa.</parrafo> <parrafo>La utilidad bruta incrementó +10.1% a/a, finalizando en P$2,174 millones, con un margen de 37.8% y una contracción de -10 p.b., esto por una caída en utilidad bruta en el segmento de Congelados, derivado de una mezcla de ventas desfavorable.</parrafo> <parrafo>La utilidad de operación incrementó +34.6% a/a, resultando en P$859 millones, con un margen operativo de 14.9% y una expansión de +270 p.b., menores gastos de publicidad en el segmento de Exportaciones, y un ingreso neto extra de P$168 millones por la venta de los 3 de los 6 buques atuneros.</parrafo> <parrafo>El EBITDA trimestral consolidado incrementó +27.2% a/a, quedando por debajo de nuestros estimados (+14%), finalizando en P$1,051 millones, con un margen EBITDA de 18.3% y una expansión de +240 p.b.</parrafo> <parrafo> La posición de efectivo y equivalentes fue P$4,241 millones. La deuda total de la emisora fue de P$10,304 millones, la deuda neta fue de P$6,063 millones. Lar razón deuda neta a EBITDA fue de 1.5x, menor a 1.7x del trimestre previo y en línea con el 1T19.</parrafo> <parrafo>Consideramos que fue un reporte positivo. Mantenemos nuestra recomendación de COMPRA con un precio objetivo de P$32.1 por acción hacia finales de 2020-IV.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='HERDEZ-2020-I-23042020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='HERDEZ-2020-I-23042020_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: HERDEZ 2020-I (P.O. al 2020-IV: P $32.1, COMPRA)

    jueves, 23 de abril de 2020
    Grupo Herdez (clave de cotización: HERDEZ) presentó un buen reporte, con incrementos trimestrales en ventas netas de +10.4% a/a, por arriba de nuestros estimados (9.6% a/a), finalizando en P$5,752 millones.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Gruma (clave de cotización: GRUMA) presentó un buen reporte, con un incremento trimestral en ventas netas, derivado de un incremento en volumen en todas las regiones donde opera, excepto China.</nodo> <nodo>Se tiene contemplado un incremento en precio para México durante el segundo trimestre, esto por mayores costos del maíz debido a la afectación por tipo de cambio.</nodo> <nodo>Mantenemos nuestra recomendación de COMPRA y cambiamos el precio objetivo de P$212.5 a P$241.5 por acción hacia finales de 2020.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Gruma, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Análisis</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Gruma (clave de cotización: GRUMA) presentó un buen reporte, con un incremento trimestral en ventas netas +16% a/a, quedando en P$21,544 millones, derivado de un incremento en volumen en todas las regiones donde opera, excepto China. El volumen consolidado trimestral creció +6% a/a. </parrafo> <parrafo>En las ventas netas destacó el incremento en volúmenes en Gruma USA y Gruma Europa, de +9.0% a/a y +17% a/a, respectivamente, esto derivado de mayores ventas por la situación del COVID-19, mayor preferencia por parte de los productos en EE.UU. y mayores ventas en el negocio de molienda de maíz para los productores de snacks en Europa.</parrafo> <parrafo>El costo de ventas trimestral incrementó +14% a/a, totalizando P$13,425 millones, esto debido a mayores volúmenes de venta y presiones de costos de insumos en Gruma USA y la región en México. La utilidad bruta del trimestre fue de P$8,119 millones, con un margen bruto de 37.68% y una expansión de 107 p.b.</parrafo> <parrafo>Los gastos operativos trimestrales crecieron +18% a/a, finalizando en P$5,601 millones. Esto se explicó por un mayor volumen de venta, lo que generó mayores comisiones de venta, sobre todo en Gruma USA, así como incrementos en gastos de fletes y mercadotecnia. La utilidad operativa creció +30%, quedando en P$2,662 millones, con un margen operativo de 12.4% y una expansión de 140 p.b.</parrafo> <parrafo>El EBITDA trimestral incrementó +22% a/a, finalizando en P$3,505 millones, con un margen EBITDA de 16.3% y una expansión de 80 p.b., esto por el crecimiento de volumen en la mayoría de las regiones, así como mejor mezcla de ventas en Gruma USA y Gruma Europa.</parrafo> <parrafo>Se tiene contemplado un incremento en precio para México durante el segundo trimestre, esto por mayores costos del maíz debido a la afectación por tipo de cambio.</parrafo> <parrafo>La posición de efectivo de la emisora fue de P$5,823 millones. La deuda total de la emisora terminó en P$32,208 millones, de la cual, 79% fue denominada en dólares, con un aumento en pesos de +21% respecto al 4T19, esto debido a la depreciación del tipo de cambio.</parrafo> <parrafo>La deuda neta fue de P$26,385 millones, con una razón deuda neta a EBITDA de 2.0x, mayor a 1.8x del 4T19 y mayor a 1.5x del 1T19, este incremento en la razón de apalancamiento se explicó, en mayor medida a la depreciación del tipo de cambio.</parrafo> <parrafo>En llamada de resultados con la administración, dieron a conocer la guía de resultados para 2020, donde se espera crecimientos similares a los observados para 1T20, particularmente para la región de Gruma USA, así como un CAPEX de US$250 millones, que serán invertidos en mantenimiento de las plantas y ampliación de las rutas de distribución.</parrafo> <parrafo>Dadas las perspectivas actuales, así como de los resultados presentados y considerando la resiliencia del sector ante la situación económica actual, mantenemos nuestra recomendación de COMPRA y cambiamos el precio objetivo de P$212.5 a P$241.5 por acción hacia finales de 2020.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='GRUMA-2020-I-23042020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='GRUMA-2020-I-23042020_1.jpg' /> </reportes>GRUMA 2020-I (P.O. al 2020-IV: P$ 241.50, COMPRA)

    jueves, 23 de abril de 2020
    Gruma (clave de cotización: GRUMA) presentó un buen reporte, con un incremento trimestral en ventas netas, derivado de un incremento en volumen en todas las regiones donde opera, excepto China.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Consorcio ARA, reportó resultados negativos en términos anuales durante el 1T20, finalizando los ingresos totales en P$1,432 millones, con una caída de -15.6% a/a y con una importante disminución en EBITDA de -45.0% a/a, finalizando en P$135.3 millones.</parrafo> <parrafo>El número de unidades vendidas durante el trimestre fue de 1,802 unidades, con una disminución de -18.8% a/a, lo anterior se atribuye a la contracción en la comercialización del segmento de interés social (-23.16% a/a) y residencial (-19.03% a/a). Del total de ingresos, el segmento de interés social representó el 37.5%, 29.3% el segmento medio, 29.1% el segmento residencial y el 4.1% restante a otros proyectos inmobiliarios. </parrafo> <parrafo>El precio promedio de venta de viviendas durante el 1T20 fue de P$761.9 mil, con un ligero aumento de +2.8% a/a, impulsado por la comercialización del segmento medio-residencial en la mezcla de ventas.</parrafo> <parrafo>La deuda total finalizó el trimestre en P$2,574 millones con una ligera disminución -2.8% a/a y una deuda negativa por noveno trimestre consecutivo, finalizando en –P$120.5 millones, comparado con los –P$296.8 millones del 1T20, reflejando razones de apalancamiento Deuda Total/EBITDA de 2.68x y Deuda Neta/EBITDA de -0.13x.</parrafo> <parrafo>El flujo libre de efectivo finalizó en –P$102.2 millones, comparado con los –P$52.4 millones del mismo periodo de 2019, lo anterior fue impulsado a un menor incremento en proveedores.</parrafo> <parrafo>Ara retiró la guía planteada hacia 2020 producto de la incertidumbre actual, mencionando que darán una guía actualizada cuando el panorama se encuentre más claro.</parrafo> <parrafo>Con base en los resultados anteriores y la incertidumbre por la coyuntura actual, cambiamos nuestra recomendación de COMPRA a MANTENER, sometiendo a revisión nuestro precio objetivo.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-ARA-2020-I-23042020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-ARA-2020-I-23042020_1.jpg ' /> </reportes>Flash al reporte: ARA 2020-I, MANTENER

    jueves, 23 de abril de 2020
    Consorcio ARA, reportó resultados negativos en términos anuales durante el 1T20, finalizando los ingresos totales en P$1,432 millones, con una caída de -15.6% a/a y con una importante disminución en EBITDA de -45.0% a/a, finalizando en P$135.3 millones.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Kimberly Clark de México (clave de cotización: KIMBER) presentó un buen reporte con un incremento en ventas netas, en línea con nuestros estimados, de +6.2% a/a, finalizando en P$11,692 millones. Este crecimiento derivó de un mayor volumen de venta, +7% a/a respecto al mismo periodo del año pasado, así como una caída en precio y mezcla de productos de -1% a/a.</parrafo> <parrafo>La utilidad bruta aumentó +19.4% a/a, quedando en P$4,625 millones, con un margen bruto de 39.56% y una expansión de 440 p.b. respecto el mismo periodo del año pasado. Esto derivado de un mejor comparable en las fibras vírgenes y para reciclar, el fluff, los materiales superabsorbentes y resinas, los precios de energía también fueron menores en precios. </parrafo> <parrafo>La utilidad de operación incrementó +31.1% a/a, resultando en P$2,702 millones, con un margen operativo de 23.11% y una expansión de 440 p.b. El EBITDA trimestral creció +25.6% a/a, en línea con nuestros estimados (+25.87%) alcanzando P$3,214 millones durante el trimestre, con un margen EBITDA de 27.5% y una sólida expansión de 426 p.b.</parrafo> <parrafo>La posición de efectivo y equivalentes fue de P$9,723 millones. La deuda neta fue de P$12,200 millones, menor comparada con P$15,300 millones al 4T19. La deuda a largo plazo representó 73% del monto total y toda la deuda estaba denominada en pesos. La razón deuda neta a EBITDA fue de 1.1x, menor de 1.4x del 4T19 y 1.7x de 1T19. Mantenemos nuestra recomendación de COMPRA con un precio objetivo de P$39.1 por acción hacia finales de 2020-IV.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-KIMBER-2020-I-23042020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-KIMBER-2020-I-23042020_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: KIMBER 2020-I (P.O. al 2020-IV: P$ 39.1, COMPRA)

    jueves, 23 de abril de 2020
    Kimberly Clark de México (clave de cotización: KIMBER) presentó un buen reporte con un incremento en ventas netas.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Corporación Inmobiliaria Vesta (VESTA) mostró resultados regulares, logrando solidez en las ocupaciones del portafolio, en línea con una sana comercialización de espacios, pero reflejando retrocesos en rentabilidad debido al descenso en márgenes operativos. </parrafo> <parrafo>Durante el trimestre en revisión, la empresa firmó dos contratos de arrendamiento importantes en Guadalajara y Puebla, con una inversión total esperada de US$54 millones. Con ello, el portafolio en desarrollo finalizó en 163,718 m2.</parrafo> <parrafo>Los ingresos del trimestre sumaron US$37.7 millones, logrando un avance de +3.9% a/a. De igual forma, el Ingreso Operativo Neto (NOI) fue de US$35.4 millones (+1.4%), con un margen NOI de 94%, y un retroceso de 230 puntos base debido a mayores costos de operación. Los Fondos de Operación (antes de impuestos) sumaron US$22.2 millones, para una variación de +1.1%. </parrafo> <parrafo>La liquidez de la empresa finalizó en US$122.8, que integró la disposición de una línea de crédito revolvente a tres años por US$85 millones. Consideramos que la compañía se encuentra en una posición financiera sana ante la situación de emergencia sanitaria actual. </parrafo> <parrafo>Hasta el momento desconocemos el porcentaje del portafolio que continua en operación dadas las condiciones prevalecientes. Sin embargo, proporcionaremos más detalles al respecto posterior a la llamada de resultados con la administración.</parrafo> <parrafo>Recomendamos COMPRA y sometemos a revisión nuestro precio objetivo. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-VESTA-2020-I-23042020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-VESTA-2020-I-23042020_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: VESTA 2020-I, COMPRA

    jueves, 23 de abril de 2020
    Corporación Inmobiliaria Vesta (VESTA) mostró resultados regulares, logrando solidez en las ocupaciones del portafolio, en línea con una sana comercialización de espacios, pero reflejando retrocesos en rentabilidad debido al descenso en márgenes operativos.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Grupo Aeroportuario del Sureste (clave de cotización: ASUR) registró resultados regulares al cierre el primer trimestre del 2020. Los ingresos totales (excluyendo servicios de construcción) finalizaron en P$3,924 millones, con una ligera disminución de -0.5% a/a, consecuencia de la caída en ingresos aeronáuticos (-3.4% a/a), tanto Internacional (-11.4% a/a) como nacional (-2.7% a/a). Por otro lado, el componente no aeronáutico reflejó un aumento de +4.0% a/a, impulsado por el crecimiento en ingresos comerciales de +1.8% a/a.</parrafo> <parrafo>Los costos y gastos operativos (excluyendo construcción) reflejaron un ligero aumento de +1.0% a/a, por lo que el EBITDA finalizó en P$2,743 millones con un avance de +3.0% a/a, llevando a un margen EBITDA de 66.0%, comparado con el 63.9% a/a del 1T19.</parrafo> <parrafo>La utilidad neta finalizó en P$1,964 millones, con un incremento de doble dígito de +29.3% a/a, reflejando un margen neto de 50.0%, comparado con el 38.5% del 1T19.</parrafo> <parrafo>Al cierre del primer trimestre de 2020, la deuda total finalizó en P$15,266 millones con un incremento de +7.60% a/a, y una deuda neta de P$7,481 millones con una disminución de -10.24% a/a, mostrando razones de apalancamiento Deuda/EBITDA de 1.5x y Deuda Neta/ EBITDA de 0.7x.</parrafo> <parrafo>El pasado 23 de marzo de 2020, la compañía emitió un comunicado acerca de la situación del COVID-19, en la cual destacan la suspensión de la aviación comercial para los aeropuertos de Colombia y las negociaciones del grupo aeroportuario con los inquilinos para un descuento en operaciones o extensión de plazo de pago de las mismas.</parrafo> <parrafo>Consideramos el reporte como regular, ya que a pesar de que observamos incrementos en EBITDA y utilidad neta, los ingresos aeronáuticos presentaron una ligera disminución consecuencia de la fuerte caída del tráfico de pasajeros durante marzo pasado consecuencia del COVID-19. Mantenemos nuestra recomendación y precio objetivo en REVISIÓN.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='ASUR-2020-I-23042020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='ASUR-2020-I-23042020_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: ASUR 2020-I

    jueves, 23 de abril de 2020
    Arca Continental (clave de cotización: AC) presentó un buen reporte con un incremento trimestral en ventas netas de +5.3%, en línea con nuestros estimados, derivado de la estrategia de aumento en precio en las regiones de operación.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Arca Continental (clave de cotización: AC) presentó un buen reporte con un incremento trimestral en ventas netas de +5.3%, en línea con nuestros estimados, derivado de la estrategia de aumento en precio en las regiones de operación.</nodo> <nodo>El EBITDA trimestral consolidado aumentó +5.8% a/a, alcanzando un margen EBITDA de 17.1% y una expansión de +10 p.b., respecto al 1T19, esto debido a una estrategia en precio, dependiendo de la inflación de la región, así como un comparativo favorable en costo de materia prima.</nodo> <nodo>La administración comentó en la llamada de resultados que se realizarán ajustes en CAPEX, además de que la inversión será destinada a priorizar la liquidez, la rentabilidad y proteger la operación de mediano-largo plazo.</nodo> <nodo>Ajustamos nuestro precio objetivo de P$124.5 a P$106.61 hacia finales de 2020, manteniendo nuestra recomendación de COMPRA.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Arca Continental, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Análisis</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Arca Continental (clave de cotización: AC) presentó un buen reporte con un incremento trimestral en ventas netas de +5.3%, en línea con nuestros estimados, finalizando en P$38,893 millones, derivado de la estrategia de aumento en precio en las regiones de operación. </parrafo> <parrafo>El volumen consolidado incrementó +0.2% a/a, con crecimientos en México y EE.UU, contrarrestado por Perú y Ecuador, donde los cierres de negocios y movimiento en las calles se dio a principios de marzo pasado. </parrafo> <parrafo>Se destaca el incremento en volumen de venta consolidado en la categoría de agua y garrafón, que responde a lo observado en los establecimientos de retail, que junto con productos de tissue y enlatados, fueron los primeros productos en mostrar desabasto. Se espera que para el próximo trimestre se siga con incrementos en volumen de estas categorías. </parrafo> <parrafo>El costo de ventas trimestral incrementó +3.9% a/a, relacionado al incremento en el costo del concentrado en todas las regiones, esto por la depreciación de las monedas frente al dólar. La utilidad bruta trimestral consolidada incrementó +7.2% a/a, quedando en P$17,435 millones, representando un margen bruto de 44.8% y una expansión de 80 p.b. respecto al año anterior.</parrafo> <parrafo>Los gastos operativos crecieron +8.4% a/a, esto derivado por revisiones de sueldos, cierres de las plantas en Texas, acorde al plan de apertura de la nueva planta en Dallas, así como el efecto negativo por depreciación de tipo de cambio. Los gastos no recurrentes incrementaron +55.4% a/a, esto debido a las iniciativas tomadas en las operaciones por la crisis sanitarias. </parrafo> <parrafo>La utilidad de operación trimestral creció +1.0% a/a, quedando en P$3,934 millones, con un margen operativo de 10.1% y una contracción de -50 p.b. respecto al mismo periodo del año anterior.</parrafo> <parrafo>El EBITDA trimestral consolidado aumentó +5.8% a/a, finalizando en P$6,637 millones, alcanzando un margen EBITDA de 17.1% y una expansión de +10 p.b., respecto al 1T19, esto debido a una estrategia en precio, dependiendo de la inflación de la región, así como un comparativo favorable en costo de materia prima.</parrafo> <parrafo>El saldo de efectivo y equivalentes del periodo fue de P$29,589 millones, con una deuda total de P$60,760 millones, resultando en una deuda neta de P$31,171 millones. La razón de Deuda Neta/EBITDA fue de 1.0x, similar a la del trimestre anterior y menor a 1.39x del mismo periodo del año pasado. </parrafo> <parrafo>La administración comentó en la llamada de resultados que se realizarán ajustes en CAPEX, además de que la inversión será destinada a priorizar la liquidez, la rentabilidad y proteger la operación de mediano-largo plazo.</parrafo> <parrafo>Para el mes en curso, la administración espera un mes similar a las últimas dos semanas de marzo pasado, con México y EE.UU. con incrementos en volumen, y Ecuador y Perú con caídas en volúmenes y ventas. </parrafo> <parrafo>Estimamos que el crecimiento en las categorías de agua y garrafón continúen con la tendencia positiva; sin embargo, al tratarse de productos con bajo margen de rentabilidad, el volumen en el 2T19 crecería, pero los niveles de rentabilidad podrían verse afectados. La inflación crecería en menor proporción que el mismo periodo del año </parrafo> <parrafo>En esta temporada de pandemia, se ha visto un crecimiento en el canal “direct-to-home”, tanto en México como en la región de Sudamérica, por lo que las oportunidades de crecimiento a través de este medio pueden dispararse en esta crisis sanitaria, además de que después de dicho ciclo, esta forma de consumo pueda convertirse en una de las principales de la emisora, brindando la oportunidad de incrementar ventas y rentabilidad. </parrafo> <parrafo>Se anunció un cambio en la guía de crecimiento para 2020 anunciada durante el Arca Day, en agosto pasado, donde se proyectaba un crecimiento en ventas netas de 6%-8%, un crecimiento en EBITDA de 8%-10% y un CAPEX como porcentaje de ventas netas de 5%-6%. No se dieron a conocer los detalles de la nueva guía 2020, pero la administración comentó que siguen trabajando en ella, esto por la volatilidad que se está suscitando en el entorno actual, pero que se dará a conocer en el transcurso del 2T19. </parrafo> <parrafo>Dado lo comentado en la llamada de resultados, la situación económica actual y efectuando un cambio en el crecimiento a perpetuidad del modelo de valuación, ajustamos nuestro precio objetivo de P$124.5 a P$106.61 hacia finales de 2020, manteniendo nuestra recomendación de COMPRA.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='AC-2020-I-23042020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='AC-2020-I-23042020_1.jpg' /> </reportes>AC 2020-I (P.O. al 2020-IV: P$106.6, COMPRA)

    jueves, 23 de abril de 2020
    Arca Continental (clave de cotización: AC) presentó un buen reporte con un incremento trimestral en ventas netas de +5.3%, en línea con nuestros estimados, derivado de la estrategia de aumento en precio en las regiones de operación.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Grupo Financiero Banorte (clave de cotización: GFNORTE) reportó ingresos de intereses netos (IIN), sin seguros y pensiones, de P$32,662 millones, un aumento de +6% a/a. Esto se debió a que los ingresos por intereses disminuyeron -8% en su comparativa anual, mientras que los gastos por intereses -21% a/a. Asimismo, los IIN de seguros y pensiones incrementaron +4% a/a, para terminar en P$3,453 millones.</parrafo> <parrafo>La cartera de crédito vigente presentó un incremento anual de +2% para totalizar P$779,818 millones. Destaca un crecimiento de +7% en la cartera de consumo, impulsado por variaciones anuales de +10% y +9% en la cartera automotriz e hipotecaria, respectivamente; sin embargo, la cartera de nómina decreció -2% a/a. Por otro lado, la cartera vencida fue de P$13,212 millones, una reducción anual de -2% a/a. Dicho resultado generó que el índice de morosidad (IMOR) se redujera marginalmente en -8 p.b. a/a, para terminar en 1.66%.</parrafo> <parrafo>Con esto, el margen financiero se ubicó en P$18,296 millones, un incremento de +6% a/a. Con ello, el margen de interés neto (MIN) presentó un aumento de +66 p.b. a/a.</parrafo> <parrafo>Los ingresos no financieros fueron de $4,949 millones, una reducción de -21% a/a; esto debido a que en el primer trimestre de 2019 se registró un ingreso extraordinario por $1,661 millones por el reconocimiento del efecto de conversión de Banorte USA. Sin este efecto, los ingresos financieros hubieran aumentado +8% a/a.</parrafo> <parrafo>Por otro lado, los gastos no financieros totalizaron P$10,466 millones, un aumento de +5% a/a. Este resultado fue impulsado por un control en el gasto de personal, el cual se redujo marginalmente; sin embargo, se observó un crecimiento anual en los gastos de administración del +12%, así como de +16% en gastos de rentas, depreciaciones y amortizaciones. Con ello, el índice de eficiencia (38.9%) presentó un deterioro al incrementar +190 p.b. a/a.</parrafo> <parrafo>Finalmente, con una tasa efectiva de impuestos por 25.9%, la utilidad neta fue de P$9,118 millones, lo que se tradujo una contracción de -8% en su comparativa anual; sin embargo, al ajustar las cifras sin contar el efecto no recurrente, la utilidad neta hubiera aumentado en +4% a/a. Con ello, el rendimiento sobre capital (ROE) fue de 18.8%, una reducción de -360 p.b. a/a o de -100 p.b. ajustando con cifras recurrentes.</parrafo> <parrafo>Consideramos un reporte favorable por parte de la emisora, ya que presentó incrementos en margen financiero y cartera de crédito, así como una disminución en la cartera vencida. Adicionalmente, presentó mejoras en el IMOR y MIN, además la utilidad neta habría presentado crecimientos si ajustamos con cifras recurrentes.</parrafo> <parrafo>Actualizaremos nuestro precio objetivo y recomendación una vez escuchado la conferencia de resultados el día de mañana, ya que nos proporcionara un mejor panorama de lo que la emisora espera para el 2020 ante la pandemia actual.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-GFNORTE-2020-I-23042020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-GFNORTE-2020-I-23042020_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: GFNORTE 2020-I

    jueves, 23 de abril de 2020
    Grupo Financiero Banorte (clave de cotización: GFNORTE) reportó ingresos de intereses netos (IIN), sin seguros y pensiones, de P$32,662 millones, un aumento de +6% a/a.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Quálitas reflejó un reporte destacable al cierre del primer trimestre de 2020 impulsado por el crecimiento de primas emitidas, a pesar de la coyuntura actual, además de un control de gastos de siniestralidad.</nodo> <nodo>S&amp;P Global confirmó a principios de abril de este año la entrada de Q* al S&amp;P/BMV IPC como resultado de un incremento en el valor de mercado y la liquidez de la acción.</nodo> <nodo>Con base en estos resultados y los precios actuales de la acción, mantenemos nuestra recomendación de COMPRA actualizando nuestro precio objetivo de P$112.82 por acción hacia finales de 2020-IV.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Quálitas Controladora, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Análisis</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Quálitas reflejó un reporte destacable al cierre del primer trimestre de 2020. Lo anterior impulsado por el crecimiento de primas emitidas, a pesar de la coyuntura actual, además de un control de gastos de siniestralidad.</parrafo> <parrafo>Las unidades aseguradas finalizaron el 1T20 en 4.32 millones de unidades, con un ligero aumento de 2.3% a/a. La empresa menciona que a pesar de que esperan una disminución de doble dígito en la venta de autos para el 2020, confía en que se sigan con un buen desempeño en dicho rubro. </parrafo> <parrafo>Las primas emitidas finalizaron en P$9,605 millones, con un incremento de +14.5% a/a, dicho desempeño fue impulsado principalmente por el segmento tradicional e instituciones financieras también impulsaron el crecimiento en primas, ya que presentaron un importante avance de +22.5% a/a.</parrafo> <parrafo>Las primas devengadas finalizaron el 1T20 en P$1,304 millones con una variación de doble dígito de +16.2% a/a, dicho desempeño positivo fue impulsado por el desempeño de las pólizas anuales, ya que permiten ajustar las tarifas entre 3 y 4 veces al año, lo que permite sobrellevar la incertidumbre y desaceleración actual en el sector automotriz. </parrafo> <parrafo>El costo neto de adquisición del trimestre finalizó en P$2,110 millones con un aumento de +14.2% a/a, esto impulsado por la recuperación en la emisión a través de instituciones financieras, lo que reflejó un costo de adquisición más alto, por lo que se reflejó un índice de adquisición de 22.4% (+23 p.b. a/a). </parrafo> <parrafo>Con base en las cifras de la Oficina Coordinadora de Riesgos Asegurados (OCRA) el robo de autos sigue manteniendo una tendencia a la baja, que durante el periodo enero-marzo registró una disminución de -16.2% a/a para la industria y -19.3% para Quálitas. </parrafo> <parrafo>De acuerdo con lo anterior, el costo neto de siniestralidad finalizó en P$4,854 millones con una ligera disminución de -0.9% a/a, lo que llevó a un índice de siniestralidad del 51.9%, con una caída de -896 p.b. a/a. La administración mencionó que esperan un buen control de costos de siniestralidad en el corto plazo y mediano derivado de un menor volumen de autos en las calles por las restricciones y recomendaciones para evitar salir de casa por la contingencia sanitaria.</parrafo> <parrafo>El índice combinado finalizó el trimestre en 80.2%, comparado con el 87.1% del 1T20. Cabe mencionar que dicho nivel está muy por debajo de la guía propuesta de resultados para 2020 (90-92%).</parrafo> <parrafo>El resultado integral de financiamiento finalizó el trimestre en P$59 millones, con una fuerte caída de -91.4% a/a, lo anterior se debe a las caídas que han mostrados los mercados internacionales en las últimas semanas derivado del COVID-19 lo que afectó de manera directa el portafolio, además de la reducción de la tasa de referencia del Banco de México de 75 puntos base durante el primer trimestre de 2020, finalizando en 6.50%. </parrafo> <parrafo>Es importante recalcar que al cierre del 1T20, el portafolio de inversión estaba constituido por 88% en renta fija el 12% restante en renta variable, no obstante, la administración mencionó que no planea modificar la estrategia de inversión, ya que esperan una recuperación en los mercados en el corto y mediano plazo. </parrafo> <parrafo>El resultado neto finalizó el 1T20 en P$1,440 millones, con un incremento de +20.4% a/a, lo que llevó a un ROE 12 meses de 43.8%, comparado con el 33% del 1T19; cabe mencionar que dicho nivel está por encima del rango objetivo de largo plazo (20-25%).</parrafo> <parrafo>La empresa anunció el lunes 20 de abril los puntos que se aprobaron en su última Asamblea General Ordinaria y Extraordinaria de Accionistas, de los cuales destacan la aprobación del pago de dividendo por la cantidad de P$722 millones que se pagará en una sola exhibición el día 1 de mayo de 2020 y la reducción de capital por medio de la cancelación de 12 millones de acciones, finalizando en 413 millones de acciones en circulación.</parrafo> <parrafo>Cabe mencionar que S&amp;P Global confirmó a principios de abril de este año la entrada de Q* al S&amp;P/BMV IPC como resultado de un incremento en el valor de mercado y la liquidez de la acción. La acción de la compañía empezará a cotizar dentro del índice a partir del lunes 27 de abril de 2020.</parrafo> <parrafo>La compañía confirmó la guía para el cierre de 2020 crecimientos entre 5-7% en prima emitida; 7-9% en prima devengada, rangos en índice de adquisición de 21-23%, siniestralidad entre 62-64%, operación 3-4%, e índice combinado de 90-92%, crecimiento en resultado operativo entre 7 y 9% y un ROE de largo plazo de entre 20-25%. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Q-2020-I-23042020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Q-2020-I-23042020_1.jpg' /> </reportes> Q 2020-I (P.O. al 2020-IV: P$ 112.82, COMPRA)

    jueves, 23 de abril de 2020
    Quálitas reflejó un reporte destacable al cierre del primer trimestre de 2020 impulsado por el crecimiento de primas emitidas, a pesar de la coyuntura actual, además de un control de gastos de siniestralidad.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Los ingresos al primer trimestre del año sumaron P$1,982 millones, para un ligero incremento en su comparativo anual de +2.2%. Dicho desempeño fue impulsado por un incremento de doble dígito en Estados Unidos, Centroamérica y México, en la línea contraría, mermado por menores ingresos en Argentina, Perú y Brasil.</nodo> <nodo>Por otro lado, el EBITDA sumó P$346 millones, un ligero decremento de -0.2% a/a. Lo que provocó que el margen EBITDA registrara una contracción de -400 pb, ubicándose en 17.5%.</nodo> <nodo>Respecto al apalancamiento de la empresa, la razón de Deuda Neta a EBITDA durante el 1T20 se ubicó en un nivel de 0.4 veces, desde niveles de 1.4 veces al cierre del 1T19.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Grupo Rotoplas, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Análisis</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Grupo Rotoplas (clave de cotización: AGUA) mostró cifras débiles y en línea con nuestros estimados. Dicho desempeño obedeció al complejo ambiente derivado de la afectación sanitaria del COVID-19. </parrafo> <parrafo>Los ingresos al primer trimestre del año sumaron P$1,982 millones, para un ligero incremento en su comparativo anual de +2.2%. Dicho desempeño fue impulsado por un incremento de doble dígito en Estados Unidos, Centroamérica y México, en la línea contraría, mermado por menores ingresos en Argentina, Perú y Brasil.</parrafo> <parrafo>Por grupo de negocio, los Productos (93% de los ingresos) registró un ligero incremento de +1.5% a/a mientras que los Servicios se vieron impulsados en +12.2% a/a. Dicho desempeño responde a un cambio de tendencia en los consumidores debido a la actual pandemia.</parrafo> <parrafo>Por otro lado, el EBITDA sumó P$346 millones, un ligero decremento de -0.2% a/a. Lo que provocó que el margen EBITDA registrara una contracción de -400 pb, ubicándose en 17.5%.</parrafo> <parrafo>Por región, México vio incrementado su EBITDA en +7.9% a/a, al sumar P$315 millones, del mismo modo, sus ingresos aumentaron en +10.1% a/a, lo que responde a una disminución en los costos de materias primas y aumento en la productividad de las plantas de manufactura. Cabe señalar que, al estar catalogada como actividad esencial, las plantas y centros de distribución continuaron operando.</parrafo> <parrafo>Argentina sumó ingresos por P$271 millones para un decremento anual de -18.6%, en la misma línea, el EBTDA de dicha región sumó P$4 millones, un importante retroceso de -83.8% a/a. Lo anterior responde a la exposición de los costos a moneda extranjera y gastos fijos resultantes de una disminución en el volumen de producción y de venta por la contingencia sanitaria. El importante impacto de la depreciación del peso argentino impactó las ventas en pesos mexicanos ya que en moneda local crecen +24.1% a/a. </parrafo> <parrafo>Esta región ha tenido operaciones intermitentes, ya que las plantas cerraron a partir del 20 de marzo, sin embargo, se logró un permiso para distribuir productos esenciales a partir del día 27.</parrafo> <parrafo>Otros países (Estados Unidos, Perú, Guatemala, El Salvador, Costa Rica, Honduras, Nicaragua y Brasil) registraron disminuciones en ingresos y EBITDA anuales por -1.6% y -8.8%, respectivamente. Dichos movimientos se explican por el cierre de operaciones en Perú y las restricciones de movilidad en Brasil, las cuales restaron dinamismo al favorable desempeño en EE.UU., el cual creció doble dígito en ingresos debido a un incremento en la demanda por la contingencia sanitaria.</parrafo> <parrafo>La Utilidad Neta tuvo una importante expansión, la cual sumó P$465 durante el 1T20, dicho valor se compara con la cifra de P$94 millones durante el mismo periodo del año pasado. Este avance obedeció al beneficio en ingresos financieros por ganancias en instrumentos cambiarios por la apreciación del tipo de cambio de monedas extranjeras contra el peso mexicano. Cabe señalar que, sin tales efectos, la utilidad neta ascendería a P$193 millones (+104.9% a/a).</parrafo> <parrafo>Respecto al apalancamiento de la empresa, la razón de Deuda Neta a EBITDA durante el 1T20 se ubicó en un nivel de 0.4 veces, desde niveles de 1.4 veces al cierre del 1T19. Lo anterior es resultado del fortalecimiento de su posición de efectivo en 87.2% a/a debido a la reapertura de un Bono Sustentable por P$1,600 millones, con vencimiento en 2027, y a la desinversión de activos de manufactura en EE.UU. por P$771 millones</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Consideramos el reporte como regular ya que no se registraron avances en los principales indicadores financieros de la compañía, sin embargo, los resultados en México, región predominante en ingresos y EBITDA, muestran cierta resiliencia a la actual contingencia sanitaria. En adelante nos mantendremos atentos de las próximas actualizaciones que la empresa haga en su guía de resultados una vez que tenga más claridad en las condiciones macroeconómicas de las regiones donde opera el Grupo. Reiteramos nuestra recomendación de COMPRA a un P.O. a finales de 2020 de P$18.00. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='AGUA-2020-I-23042020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='AGUA-2020-I-23042020_1.jpg' /> </reportes>AGUA 2020-I (P.O. al 2020-IV: P$18.00, COMPRA)

    jueves, 23 de abril de 2020
    Los ingresos al primer trimestre del año sumaron P$1,982 millones, para un ligero incremento en su comparativo anual de +2.2%. Dicho desempeño fue impulsado por un incremento de doble dígito en Estados Unidos, Centroamérica y México, en la línea contraría, mermado por menores ingresos en Argentina, Perú y Brasil.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Crédito Real reportó ingresos financieros por P$2,692 millones lo que representó una disminución de -4.9% a/a.</nodo> <nodo>El margen financiero se contrajo -8.6% a/a a P$1,612 millones, el cual se vio afectado por un efecto no recurrente de P$64 millones en los gastos financieros.</nodo> <nodo>La utilidad neta disminuyó -51.1% a/a para finalizar en P$305.4 millones, lo que generó una reducción de -880 p.b. a/a en el ROE.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Crédito Real, S.A.B. de C.V., SOFOM, E.N.R.' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Análisis</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Crédito Real (clave de cotización: CREAL) reportó ingresos financieros por P$2,692 millones lo que representó una disminución de -4.9% a/a. Esto se atribuyó a una menor originación asociada a un arranque débil del año en el negocio de nómina, un ritmo de crecimiento más controlado en el negocio de PyMEs y la aplicación de medidas restrictivas a las actividades de originación en los negocios internacionales para hacer frente a la pandemia actual.</parrafo> <parrafo>La cartera de crédito presentó un crecimiento de +29.7% a/a para finalizar en P$49,664 millones. Este incremento se logró principalmente por el avance de +74.8% a/a en la cartera de PyMEs en México, así como incrementos en las carteras internacionales (Instacredit +33.5% y USA +165%). La cartera vencida incrementó 21.1% a/a, para terminar en P$766 millones, lo que llevó a una disminución en el Índice de Morosidad (IMOR) total de -10 p.b. a/a (1.5%).</parrafo> <parrafo>Los gastos por intereses incrementaron +1.3% a/a para terminar en P$1,080 millones. Dicho incremento reflejó un efecto no recurrente de P$64 millones por la liquidación de un derivado, vinculado a la línea de crédito sindicalizada con Credit Suisse por US$110 millones, el cual venció el 21 de febrero de 2020. Sin contar dicho efecto no recurrente los gastos totalizaron P$1,016 millones.</parrafo> <parrafo>La deuda total alcanzó P$50,845 millones, un aumento de +60.6% a/a. Esto debido a que la deuda bursátil en mercados locales e internacionales creció +43.3%, la cual se vio afectado por la depreciación del peso ante la deuda denominada en moneda extranjera (dólares americanos, francosuizo y euros). Por otra parte, la deuda bancaria incrementó +103.2% a/a para terminar en P$18,445.6 millones. Cabe resaltar que, durante el trimestre en cuestión, se suscribió un préstamo sindicado por US$110 millones y se aumentó la línea de crédito con Banorte por P$1,000 millones. Adicionalmente, el 100% de la deuda en moneda extranjera se encuentra cubierta con algún tipo de derivado.</parrafo> <parrafo>Aunando a lo anterior, el costo promedio de fondeo fue de 9.4%, una disminución de -430 p.b. a/a. Esto por consecuencia de la reducción en 75 p.b en la tasa de referencia durante el trimestre, así como estrategias en la actividad de financiamiento conducidas en los últimos 12 meses.</parrafo> <parrafo>El margen financiero se contrajo -8.6% a/a a P$1,612 millones; sin considerar el efecto no recurrente mencionado el margen financiero hubiera disminuido -5.0% a/a. Con esto, el margen de interés neto (MIN) fue de 13.4%, lo que representó una disminución de -550 p.b. a/a.</parrafo> <parrafo>Las estimaciones preventivas contra riesgos crediticios sumaron un total de P$459.9 millones, una variación de +36.4% a/a. Esto se explicó por los siguientes factores:</parrafo> <parrafo>i. Un aumento de P$67.8 millones o 20.1% a/a en el segmento de autos usados a medida que la cartera continúa creciendo.</parrafo> <parrafo>ii. Un crecimiento de +17.7% a/a en el negocio de Instacredit, derivado de la constitución de reservas adicionales para hacer frente a los efectos causados por la pandemia actual.</parrafo> <parrafo>iii. Un aumento de +17.2% a/a en los negocios de Estados unidos (Autos y PyMEs) debido a un mayor índice de morosidad propiciado por los efectos del coranavirus.</parrafo> <parrafo>iv. Un incremento de 0.6 millones en el portafolio de PyMEs.</parrafo> <parrafo>Con esto el índice de cobertura se ubicó en 219.1%, un incremento de +112 p.b. a/a. Esto refleja que la emisora se encuentra reservando más ante las posibles afectaciones que podrá generar la coyuntura actual.</parrafo> <parrafo>Las comisiones y tarifas cobradas durante el periodo de reporte fueron nulas, en comparación de P$135 millones el mismo periodo del año pasado. Esto se debió a que, durante diciembre de 2019, la emisora disminuyó su participación accionaria en Resuelve por cuestiones estratégicas.</parrafo> <parrafo>El resultado por intermediación fue de P$61.3 millones, una disminución de -76.2% a/a, cabe mencionar que esta línea representa el resultado y valuación de los instrumentos financieros derivados; adicionalmente, durante 2019, se registró un efecto no recurrente por P$220 millones, como resultado de la liquidación de derivados vinculados a los Senior Notes con vencimiento en 2019. Sin contar este efecto el resultado por intermediación en el primer trimestre de 2019 hubiera sido de P$37.2 millones, es decir, un aumento de +64.8% a/a.</parrafo> <parrafo>Los gastos de operación fueron de P$772.5 millones, una disminución de -9.6% a/a. Este resultado fue atribuido a una disminución de P$126.7 millones en México, impulsada por ahorros generados a nivel corporativo y los gastos correspondientes a Resuelve que se dejaron de reconocer.</parrafo> <parrafo>Con estos resultados, la utilidad neta fue de P$305.4 millones, lo que representó una disminución de -51.1% a/a; sin tomar en cuenta los efectos no recurrentes, la utilidad neta hubiera sido de 350.2 millones y 470.3 millones en el primer trimestre de 2020 y 2019, respectivamente. Esto hubiera representado una disminución de -25.5% a/a.</parrafo> <parrafo>Por otra parte, la emisora adoptó medidas para afrontar la pandemia actual, con el fin de solidificar sus niveles de liquidez y capital. El saldo reportado de efectivo y equivalentes ascendió a P$1,919.4 millones en comparación de los 410.4 millones reportado el mismo periodo del año anterior. Adicionalmente, se aprobó el pago de un dividendo por P$0.75 por acción, el cual será pagadero al segundo semestre del presente año con el fin de no perjudicar el nivel de solvencia de la emisora (ICAP 38.5%), además de suspender la actividad del fondo de recompra para no comprometer su liquidez.</parrafo> <parrafo>Adicionalmente, la emisora señaló que, la guía de expectativas 2020, proporcionada a principios del año, será actualizada una vez que la administración cuente con los elementos e información necesaria, ya que, ante la coyuntura actual, no cuentan con los elementos para rectificarla.</parrafo> <parrafo>Durante la llamada, la administración aclaró algunos puntos sobre sus expectativas para el 2020 y las acciones que están llevando a cabo para enfrentar los efectos del coronavirus. En cuanto a la cartera de crédito, se mencionó que la administración se ha acercado al 100% de sus clientes (a excepción del segmento de nómina), de manera individual, para resolver problemas que puedan enfrentar sus clientes. Se mencionó que más del 90% de sus clientes continúan pagando de manera adecuada y como lo venían haciendo anteriormente.</parrafo> <parrafo>Adicionalmente, las reestructuras que realizan se basan en una ampliación del vencimiento del crédito, con el fin de recibir menores pagos al momento del cobro, mas no afectar o reducir la tasa que cobran a sus clientes.</parrafo> <parrafo>Por otra parte, comentaron que, es difícil realizar algún pronóstico para el IMOR, ya que las afectaciones de esta crisis siguen por verse; sin embargo, mencionaron que en cuanto a sus negocios internacionales (EE.UU. y Centroamérica) no esperan un deterioro significativo, ya que las medidas que han implementado los gobiernos de cada país; por ejemplo, apoyos fiscales y de liquidez o cierre de fronteras en tiempo, en el caso de Centroamérica, han llegado a generar un impacto positivo en los clientes de la emisora. En cuanto a México, estiman que el mayor impacto podría verse en la cartera de PyMEs.</parrafo> <parrafo>En cuanto a la originación, estiman un desaceleramiento en los próximos trimestres, debido a que dicho proceso se llevaba de manera presencial; aunque, actualmente realizan dicho proceso a través de un centro de atención telefónica. Aclararon que el proceso de originación se concentrará en el negocio de nóminas, ya que este proceso se lleva directamente con el empleador. Además, señalaron que, a pesar de contar aun con vendedores en las calles, buscar nuevos clientes en los demás segmentos ha resultado difícil para su equipo, por lo que buscarán renovar créditos con personas que ya han sido o continúan siendo clientes del negocio, ya que el proceso de calificación del cliente resulta más sencillo.</parrafo> <parrafo>Por último, mencionaron que renovaran la deuda con vencimiento a 2020 con el fin de no afectar la liquidez de la emisora, lo cual representa el 13.4% de la deuda total.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Consideramos un reporte desfavorable, ya que la emisora presentó disminuciones en ingresos financieros, margen financiero y utilidad neta, así como ajustes en MIN y ROE. Cabe señalar que los efectos no recurrentes afectaron gravemente los resultados de este periodo. A pesar de esto, el incremento en la cartera de crédito, así como disminución en el IMOR son buenas noticias para la emisora; sin embargo, consideramos que estos elementos podrán verse afectados ante la pandemia actual, cuyo efecto consideramos se verá reflejado en el próximo trimestre.</parrafo> <parrafo>Actualizamos el precio objetivo para finales de 2020 a P$18.00 por acción desde $27.00. Esto debido a que reducimos el crecimiento en cartera debido a la coyuntura actual. Adicionalmente, incrementamos en el IMOR consolidado de la empresa, entre otros ajustes. Esto sin incluir los resultados del trimestre actual que estuvieron por debajo de nuestros estimados. A pesar de esto, consideramos que la acción cuenta con un potencial atractivo por lo que continuamos manteniendo nuestra recomendación de COMPRA.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='CREAL-2020-I-23042020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='CREAL-2020-I-23042020_1.jpg' /> </reportes>CREAL 2020-I (P.O. al 2020-IV: P$ 18.00, COMPRA)

    jueves, 23 de abril de 2020
    Crédito Real (clave de cotización: CREAL) reportó ingresos financieros por P$2,692 millones lo que representó una disminución de -4.9% a/a.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>IENOVA mostró resultados positivos, con avances importantes en EBITDA debido a la entrada en operación de distintos proyectos durante los últimos trimestres. Con base en estos resultados, la razón de apalancamiento Deuda Neta/EBITDA disminuyó a 3.2x. La empresa mencionó que cuenta con líneas de crédito comprometidas que podrán hacer frente a las próximas inversiones en puerta, así como a las obligaciones financieras de corto plazo. </parrafo> <parrafo>Debemos destacar que la empresa cuenta con proyectos importantes vinculados al almacenamiento de hidrocarburos, que bajo la coyuntura actual en los precios del mercado energético, podrían lograr una estabilidad operativa mayor a la esperada. </parrafo> <parrafo>Recomendamos COMPRA y anunciaremos nuestro precio objetivo posterior a la llamada de resultados con la administración. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-al-reporte-IENOVA-22042020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-al-reporte-IENOVA-22042020_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: IENOVA 2020-I, COMPRA

    miércoles, 22 de abril de 2020
    IENOVA mostró resultados positivos, con avances importantes en EBITDA debido a la entrada en operación de distintos proyectos durante los últimos trimestres.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Gruma (clave de cotización: GRUMA) presentó un buen reporte, con un incremento trimestral en ventas netas +16% a/a, quedando en P$21,544 millones, derivado de un incremento en volumen en todas las regiones donde opera, excepto China. El volumen consolidado trimestral creció +6% a/a. </parrafo> <parrafo>En las ventas netas destacó el incremento en volúmenes en Gruma USA y Gruma Europa, de +9.0% a/a y +17% a/a, respectivamente, esto derivado de mayores ventas por la situación del COVID-19, mayor preferencia por parte de los productos en EE.UU. y mayores ventas en el negocio de molienda de maíz para los productores de snacks en Europa.</parrafo> <parrafo>El costo de ventas trimestral incrementó +14% a/a, totalizando P$13,425 millones, esto debido a mayores volúmenes de venta y presiones de costos de insumos en Gruma USA y la región en México. La utilidad bruta del trimestre fue de P$8,119 millones, con un margen bruto de 37.68% y una expansión de 107 p.b.</parrafo> <parrafo>Los gastos operativos trimestrales crecieron +18% a/a, finalizando en P$5,601 millones. Esto se explicó por un mayor volumen de venta, lo que generó mayores comisiones de venta, sobre todo en Gruma USA, así como incrementos en gastos de fletes y mercadotecnia. La utilidad operativa creció +30%, quedando en P$2,662 millones, con un margen operativo de 12.4% y una expansión de 140 p.b.</parrafo> <parrafo>El EBITDA trimestral incrementó +22% a/a, finalizando en P$3,505 millones, con un margen EBITDA de 16.3% y una expansión de 80 p.b., esto por el crecimiento de volumen en la mayoría de las regiones, así como mejor mezcla de ventas en Gruma USA y Gruma Europa.</parrafo> <parrafo>Se tiene contemplado un incremento en precio para México durante el segundo trimestre, esto por mayores costos del maíz debido a la afectación por tipo de cambio.</parrafo> <parrafo>La posición de efectivo de la emisora fue de P$5,823 millones. La deuda total de la emisora terminó en P$32,208 millones, de la cual, 79% fue denominada en dólares, con un aumento en pesos de +21% respecto al 4T19, esto debido a la depreciación del tipo de cambio.</parrafo> <parrafo> La deuda neta fue de P$26,385 millones, con una razón deuda neta a EBITDA de 2.0x, mayor a 1.8x del 4T19 y mayor a 1.5x del 1T19, este incremento en la razón de apalancamiento se explicó, en mayor medida a la depreciación del tipo de cambio.</parrafo> <parrafo>Dadas las perspectivas actuales, así como de los resultados presentados y considerando la resiliencia del sector ante la situación económica actual, mantenemos nuestra recomendación de COMPRA y ponemos en revisión el precio objetivo a espera de la llamada de resultados.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-al-reporte-GRUMA-22042020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-al-reporte-GRUMA-22042020_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: GRUMA 2020-I, COMPRA

    miércoles, 22 de abril de 2020
    Gruma (clave de cotización: GRUMA) presentó un buen reporte, con un incremento trimestral en ventas netas +16% a/a, quedando en P$21,544 millones, derivado de un incremento en volumen en todas las regiones donde opera, excepto China. El volumen consolidado trimestral creció +6% a/a.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Crédito Real (clave de cotización: CREAL) reportó ingresos financieros por P$2,692 millones lo que representó una disminución de -4.9% a/a. La disminución se atribuyó a una menor originación asociada a un arranque débil del año en el negocio de nómina, un ritmo de crecimiento más controlado en el negocio de PyMEs y la aplicación de medidas restrictivas a las actividades de originación en los negocios internacionales, para hacer frente a la pandemia actual.</parrafo> <parrafo>La cartera de crédito presentó un crecimiento de +29.7% a/a para finalizar en P$49,664 millones. Este incremento se logró principalmente por el avance de +74.8% a/a en la cartera de PyMEs en México, así como incrementos en las carteras internacionales (Instacredit +33.5% y USA +165%). La cartera vencida incrementó 21.1% a/a, para terminar en P$766 millones, lo que llevó a una disminución en el Índice de Morosidad (IMOR) total de -10 p.b. a/a (1.5%).</parrafo> <parrafo>Los gastos por intereses incrementaron +1.3% a/a para terminar en P$1,080 millones. Dicho incremento reflejó un efecto no recurrente de P$64 millones por la liquidación de un derivado, vinculado a la línea de crédito sindicalizada con Credit Suisse por US$110 millones, el cual venció el 21 de febrero de 2020. Sin contar dicho efecto no recurrente los gastos totalizaron P$1,016 millones.</parrafo> <parrafo>Aunando a lo anterior, el costo promedio de fondeo fue de 9.4%, una disminución de -430 p.b. a/a. Esto por consecuencia de la reducción en 75 p.b en la tasa de referencia durante el trimestre, así como estrategias en la actividad de financiamiento conducidas en los últimos 12 meses.</parrafo> <parrafo>El margen financiero se contrajo -8.6% a/a a P$1,612 millones; sin considerar el efecto no recurrente mencionado el margen financiero hubiera disminuido -5.0% a/a. Con esto, el margen de interés neto (MIN) fue de 13.4%, lo que representó una disminución de -550 p.b. a/a.</parrafo> <parrafo>Las comisiones y tarifas cobradas durante el periodo de reporte fueron nulas, en comparación de P$135 millones el mismo periodo del año pasado. Esto se debió a que, durante diciembre de 2019, la emisora disminuyó su participación accionaria en Resuelve por cuestiones estratégicas.</parrafo> <parrafo>El resultado por intermediación fue de P$61.3 millones, una disminución de -76.2% a/a, cabe mencionar que esta línea representa el resultado y valuación de los instrumentos financieros derivados; adicionalmente, durante 2019, se registró un efecto no recurrente por P$220 millones, como resultado de la liquidación de derivados vinculados a los Senior Notes con vencimiento en 2019. Sin contar este efecto el resultado por intermediación en el primer trimestre de 2019 hubiera sido de P$37.2 millones, es decir, un aumento de +64.8% a/a.</parrafo> <parrafo>Los gastos de operación fueron de P$772.5 millones, una disminución de -9.6% a/a. Este resultado fue atribuido a una disminución de P$126.7 millones en México, impulsada por ahorros generados a nivel corporativo y los gastos correspondientes a Resuelve que se dejaron de reconocer.</parrafo> <parrafo>Con estos resultados, la utilidad neta fue de P$305.4 millones, lo que representó una disminución de -51.1% a/a; sin tomar en cuenta los efectos no recurrentes, la utilidad neta hubiera sido de 350.2 millones y 470.3 millones en el primer trimestre de 2020 y 2019, respectivamente. Esto hubiera representado una disminución de -25.5% a/a.</parrafo> <parrafo>Finalmente, la emisora adoptó medidas para afrontar la pandemia actual, con el fin de solidificar sus niveles de liquidez y capital. El saldo reportado de efectivo y equivalentes ascendió a P$1,919.4 millones en comparación de los 410.4 millones reportado el mismo periodo del año anterior. Adicionalmente, se aprobó el pago de un dividendo por P$0.75 por acción, el cual será pagadero al segundo semestre del presente año con el fin de no perjudicar el nivel de solvencia de la emisora (ICAP 38.5%).</parrafo> <parrafo>Adicionalmente, la emisora señaló que, la guía de expectativas 2020, proporcionada a principios del año, será actualizada una vez que la administración cuente con los elementos e información necesaria, ya que, ante la coyuntura actual, no cuentan con los elementos para rectificarla.</parrafo> <parrafo>Consideramos un reporte desfavorable, ya que presentó disminuciones en ingresos financieros, margen financiero y utilidad neta, así como ajustes en MIN y ROE. Cabe señalar que los efectos no recurrentes afectaron gravemente los resultados de este periodo. A pesar de esto, el incremento en la cartera de crédito, así como disminución en el IMOR son buenas noticias para la emisora; sin embargo, consideramos que estos elementos podrán verse afectados ante la pandemia actual, cuyo efecto consideramos se verá reflejado en el próximo trimestre.</parrafo> <parrafo>Por el momento nos encontramos revisando la recomendación y precio objetivo 2020 de la emisora, los cuales serán actualizados una vez que hayamos escuchado la conferencia de la administración, la cual nos dará más guía sobre lo que espera la emisora para 2020.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-al-reporte-CREAL-22042020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-al-reporte-CREAL-22042020_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: CREAL 2020-I

    miércoles, 22 de abril de 2020
    Crédito Real (clave de cotización: CREAL) reportó ingresos financieros por P$2,692 millones lo que representó una disminución de -4.9% a/a.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Grupo Rotoplas (clave de cotización: AGUA) mostró cifras débiles y en línea con nuestros estimados. Dicho desempeño obedeció al complejo ambiente derivado de la afectación sanitaria del COVID-19. </parrafo> <parrafo>Los ingresos al primer trimestre del año sumaron P$1,982 millones, para un ligero incremento en su comparativo anual de +2.2%, dicho desempeño fue impulsado por un incremento de doble dígito en Estados Unidos, Centroamérica y México, en la línea contraría, mermado por menores ingresos en Argentina, Perú y Brasil.</parrafo> <parrafo>Por otro lado, el EBITDA sumó P$346 millones, un ligero decremento de -0.2% a/a. Lo que provocó que el margen EBITDA registrara una contracción de -400 pb para representar el 17.5%. Dichos movimientos se vieron afectados, principalmente por el pronunciado decremento del EBITDA en la región de Argentina, el cual se contrajo anualmente en -18.6% debido a costos y gastos fijos resultantes de una disminución en el volumen de producción y de venta por la contingencia sanitaria.</parrafo> <parrafo>La Utilidad Neta tuvo una importante expansión, la cual sumó P$465 durante el 1T20, dicho valor se compara con la cifra de P$94 millones durante el mismo periodo del año pasado. Este avance obedeció al beneficio en ingresos financieros por ganancias en instrumentos cambiarios por la apreciación del tipo de cambio de monedas extranjeras contra el peso mexicano. Cabe señalar que, sin tales efectos, la utilidad neta ascendería a P$193 millones (+104.9% a/a).</parrafo> <parrafo>Respecto al apalancamiento de la empresa, la razón de Deuda Neta a EBITDA durante el 1T20 se ubicó en un nivel de 0.4 veces, desde niveles de 1.4 veces al cierre del 1T19. Lo anterior es resultado del fortalecimiento de su posición de efectivo en 87.2% a/a debido a la reapertura de un Bono Sustentable por P$1,600 millones con vencimiento en 2027.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-al-reporte-AGUA-22042020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-al-reporte-AGUA-22042020_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: AGUA 2020-I (P.O. al 2020-IV: P$18.00, COMPRA)

    miércoles, 22 de abril de 2020
    Grupo Rotoplas (clave de cotización: AGUA) mostró cifras débiles y en línea con nuestros estimados. Dicho desempeño obedeció al complejo ambiente derivado de la afectación sanitaria del COVID-19.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Hoteles City Express (clave de cotización: HCITY) mostró resultados impactados por la coyuntura actual. La ocupación del portafolio finalizó en 46.1% (727 puntos base a/a), debido a la significativa desaceleración del turismo en marzo pasado. La tarifa efectiva fue de P$473, para un descenso de -12.7%. </parrafo> <parrafo>El portafolio finalizó con 154 hoteles en operación (+2.7% a/a). La administración mencionó que actualmente diversos hoteles cuentan con permisos para operar debido a la cercanía con industrias esenciales, alojando a personal del sector salud principalmente. Los ingresos trimestrales fueron de P$651.58 millones, para un retroceso de -9.1%. Por otro lado, la utilidad operativa fue de P$35.9 millones, para un importante ajuste de -66.7%. Sin embargo, el EBITDA totalizó P$158.9 millones, para una variación de -26.5% a/a.</parrafo> <parrafo>Prácticamente la totalidad de la deuda contratada vencerá a partir del 2023. Como medida de prevención, la emisora ejerció una línea de crédito por P$1,000 millones, cuyos recursos se mantienen en instrumentos de deuda gubernamentales de corto plazo.</parrafo> <parrafo>Consideramos que estos resultados naturalmente se anticipaban debido a la situación de emergencia sanitaria actual. Consideramos que la emisora muestra una característica defensiva importante debido al break even operativo del portafolio más bajo de la industria (aprox. 35% de ocupación con base en nuestros estimados), que permite la operación de algunos activos apoyados de las ubicaciones con otras industrias esenciales. </parrafo> <parrafo>Mantendremos mayor información posterior a la llamada con la administración. Recomendamos MANTENER.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-al-reporte-HCITY-22042020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-al-reporte-HCITY-22042020_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: HCITY 2020-I (P.O. al 2020-IV:P$ 7.38, MANTENER)

    miércoles, 22 de abril de 2020
    Hoteles City Express (clave de cotización: HCITY) mostró resultados impactados por la coyuntura actual.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Netflix, Inc. (clave de cotización: NFLX) reportó resultados para el 2020-I. Es un reporte positivo impulsado por un crecimiento robusto de usuarios activos netos pagados de 22.8%</nodo> <nodo>Las adiciones netas pagadas durante el 2019-IV crecieron 20% a/a, por lo que la crisis provocada por la pandemia del coronavirus confirma la tesis de un incremento en los usuarios activos de Netflix.</nodo> <nodo>La utilidad operativa totalizó USD$958 millones, un crecimiento de 109% a/a con un margen operativo de 16.6% que se expande 640 puntos base.</nodo> <nodo>La utilidad neta por acción para el 2020-I reportada de USD$1.57 por acción quedó por debajo de los estimados de consenso de USD$1.64; No obstante, implica un crecimiento interanual y secuencial de 107% y 20.8% respectivamente.</nodo> <nodo>Consideramos que NFLX se beneficiará de las medidas de contención actuales ocasionadas por la crisis del coronavirus y de las empresas de entretenimiento en línea es quien ofrece el mayor valor y contenido por lo que recomendamos COMPRA con precio objetivo de P$11,475.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Netflix, Inc.' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Análisis</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Netflix, Inc. (clave de cotización: NFLX) reportó resultados para el 2020-I. Es un reporte positivo impulsado por un crecimiento robusto de usuarios activos netos pagados de 22.8% que rompe con la tendencia de desaceleración reportada desde un año atrás debido al incremento de la competencia.</parrafo> <parrafo>Las adiciones netas pagadas durante el 2019-IV crecieron 20% a/a, por lo que la crisis provocada por la pandemia del coronavirus confirma la tesis de un incremento en los usuarios activos de Netflix.</parrafo> <parrafo>NFLX cerró el 2020-I con poco más de 182 millones de suscriptores activos.</parrafo> <parrafo>Asimismo, aún y cuando el segmento internacional fue afectado adversamente por la fortaleza del dólar respecto de otras monedas, el ingreso promedio por usuario (ARPU por sus siglas en inglés) tuvo un crecimiento global de 7.2%. Solamente en Latinoamérica que representa cerca del 14% de los ingresos tuvo un impacto considerable por la depreciación de las divisas de la región.</parrafo> <parrafo>Como ejemplo, esta el plan premium de Brasil que tiene un costo de R$33 costaba antes de la crisis USD$8.5 dólares y al cierre del trimestre se redujo 26% a USD$6.5 dólares.</parrafo> <parrafo>No obstante, en la región de EEUU y Canadá que representa el 47.4% de los ingresos, tuvieron un crecimiento de 19.8% lo cual demuestra un crecimiento en adiciones pagadas, dado que el crecimiento del ARPU fue de 14%. </parrafo> <parrafo>La utilidad operativa totalizó USD$958 millones, un crecimiento de 109% a/a con un margen operativo de 16.6% que se expande 640 puntos base.</parrafo> <parrafo>Lo anterior confirma la capacidad de ejecución de NFLX que ha incrementado sustancialmente la producción de contenido propio a menor costo.</parrafo> <parrafo>NFLX se ha posicionado en ofrecer cada ves mayor contenido local con alta calidad en las historias, extremadamente fácil de escoger en su plataforma y conectada con sus suscriptores en cada región.</parrafo> <parrafo>El EBITDA ajustado por partidas no recurrentes y extraordinarias totalizó USD$1,080, un incremento de 86% a/a.</parrafo> <parrafo>La utilidad neta por acción para el 2020-I reportada de USD$1.57 por acción quedó por debajo de los estimados de consenso de USD$1.64; No obstante, implica un crecimiento interanual y secuencial de 107% y 20.8% respectivamente.</parrafo> <parrafo>NFLX ofreció un guía para el 2020-II que implica un crecimiento sostenido en adiciones pagadas netas de 25.6% para un total de 190 millones de suscriptores activos e incluso supera el crecimiento más alto reportado desde el 2019-I.</parrafo> <parrafo>Esto considerando una ejecución impecable por parte de Disney+ que en menos de 6 meses logró captar poco más de 50 millones de suscriptores, NFLX recupera la tendencia creciente en el número de suscriptores.</parrafo> <parrafo>Consideramos que NFLX se beneficiará de las medidas de contención actuales ocasionadas por la crisis del coronavirus y de las empresas de entretenimiento en línea es quien ofrece el mayor valor y contenido por lo que recomendamos COMPRA con precio objetivo de P$11,475.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='NFLX-1Q20-21042020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='NFLX-1Q20-21042020_1.jpg' /> </reportes>NFLX 2020-I (P.O. al 2020-IV: P$11,475.00, COMPRA)

    martes, 21 de abril de 2020
    Netflix, Inc. (clave de cotización: NFLX) reportó resultados para el 2020-I. Es un reporte positivo impulsado por un crecimiento robusto de usuarios activos netos pagados de 22.8%
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo=' ' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Durante el primer trimestre del año, los ingresos totales de Grupo Chedraui crecieron +14.1% en comparación con el mismo período del año anterior.</nodo> <nodo>El alza corresponde a un alza de +10.1% en las operaciones de México y de +18.1% en Estados Unidos.</nodo> <nodo>El Ebitda se incrementó +12.8% y el margen Ebitda pasó de 7.4% a 7.3%, con una baja de -10 puntos base.</nodo> <nodo>Consideramos que el reporte fue bueno con un crecimiento sólido en ventas y estabilidad en márgenes de rentabilidad con un buen desempeño en las operaciones de México y Estados Unidos. </nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Grupo Comercial Chedraui, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Análisis</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Durante el primer trimestre del año, los ingresos totales de Grupo Chedraui crecieron +14.1% en comparación con el mismo período del año anterior. El alza corresponde a un alza anual de +10.1% en las operaciones de México y de +18.1% en Estados Unidos.</parrafo> <parrafo>Las variaciones fueron impulsadas por la apertura de 11 unidades en México en los últimos doce meses con lo que se cierra el trimestre con 431 tiendas en operación de las cuales 306 son en México y 125 en Estados Unidos.</parrafo> <parrafo>En México, se tuvo un alza en ventas mismas tiendas de +10.1% durante el trimestre. Estimamos que en enero las ventas mismas tiendas tuvieron un crecimiento moderado en línea con la inercia de bajo crecimiento que se tenía al cerrar 2019.</parrafo> <parrafo>Sin embargo, febrero se ve impulsado por un día más de operación, lo que pudo haber llevado al alza en ventas mismas tiendas a un dígito alto, y en marzo el crecimiento estimamos fue de casi +20% debido principalmente a las ventas de pánico que se dieron en las dos últimas semanas de marzo cuando se empezaron a tomar medidas sanitarias para controlar la propagación del coronavirus.</parrafo> <parrafo>No esperamos que el alza de marzo se repita en abril en curso pues ya no se tendrán estas compras de pánico y la gente ha permanecido más en sus casas, reduciendo el número de visitas a las tiendas de autoservicio, aunque con niveles de compras mayores pero, en su mayoría, de bienes básicos.</parrafo> <parrafo>Este cambio en la mezcla de bienes hacia un portafolio de productos básicos resulta en un impacto en el margen bruto y en el margen Ebitda al incurrir en mayores gastos para mantener la operación durante la contingencia. Esperamos, sin embargo, que el impacto mayor se tenga en el segundo trimestre del año.</parrafo> <parrafo>En Estados Unidos, las ventas mismas tiendas crecieron +10.4% en el primer trimestre del año en términos de dólares. A la vez, los márgenes de rentabilidad lograron estabilidad.</parrafo> <parrafo>En el consolidado, la utilidad bruta en el primer trimestre del año tuvo un crecimiento de +12.7% con lo que el margen bruto decreció -30 puntos base, al pasar de 21.6% a 21.3%. El Ebitda se incrementó +12.8% y el margen Ebitda pasó de 7.4% a 7.3% con una baja de -10 puntos base. </parrafo> <parrafo>La empresa mantiene una estructura financiera sana con una razón deuda neta a Ebitda de 1.18 veces.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Consideramos que el reporte fue bueno con un crecimiento sólido en ventas y estabilidad en márgenes de rentabilidad con un buen desempeño en las operaciones de México y Estados Unidos. El segundo trimestre puede reflejar mayor debilidad, pero siendo defensiva en el entorno actual al enfocarse en bienes de primera necesidad. </parrafo> <parrafo>Esperamos que el reporte tenga un impacto positivo en el precio de la acción.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='CHDRAUI-1Q20-21042020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='CHDRAUI-1Q20-21042020_1.jpg' /> </reportes>CHDRAUI 2020-I

    martes, 21 de abril de 2020
    Durante el primer trimestre del año, los ingresos totales de Grupo Chedraui crecieron +14.1% en comparación con el mismo período del año anterior.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Kimberly Clark de México (clave de cotización: KIMBER) presentaría un buen reporte, con un incremento estimado en ventas netas trimestrales de +6.3% a/a, derivado de un crecimiento en el volumen de venta de dígito medio, mismo que tuvo un favorable cierre de trimestre por las compras de pánico que generó la pandemia de COVID-19; así como una expansión en margen EBITDA de 430 p.b respecto al mismo periodo del año anterior.</parrafo> <parrafo>El costo de venta presentaría un incremento de dígito medio, y para este reporte trimestral no esperamos que el efecto negativo de la depreciación de tipo de cambio, así como el efecto positivo en la caída de precio de los principales insumos, como pulpa o derivados del petróleo, tengan efecto preponderantes en el costo. </parrafo> <parrafo>En llamada con la administración, nos comentan que la administración no tiene contemplado que efecto pesará más en el costo de venta, esto por la volatilidad actual de los mercados financieros. Nosotros estimamos un incremento aproximado en costo de venta entre 2020 y 2019 de 10%, por lo que la rentabilidad de la empresa podría verse afectada en la segunda mitad del año.</parrafo> <parrafo>En lo va del año, la emisora no ha realizado ningún aumento de precio, y dicha estrategia será implementada durante el 2T20; para la segunda mitad del año podría verse un aumento en sus precios para contrarrestar el posible incremento en costos.</parrafo> <parrafo>Los gastos de operación tendrían un incremento trimestral de dígito medio-bajo, continuando con las mejoras y optimización en plantas, así como de incrementos de dígito bajo en publicidad y marketing. </parrafo> <parrafo>Hasta la fecha, no se ha cerrado o disminuido la producción en ninguna de sus 10 plantas y 8 bodegas de distribución y operan con las medidas precautorias necesarias, así como ninguna interrupción en la cadena de suministro. La administración comentó que no tienen plan de cerrar o disminuir la producción, así como que ninguno de los 9,000 empleados que laboran en Kimberly Clark de México ha dado positivo en la prueba de COVID-19.</parrafo> <parrafo>La emisora no tiene planes de adquirir más deuda por el momento. El 37% de la deuda es en dólares, pero cuentan con un instrumento de conversión de dicha deuda dolarizada a moneda nacional, por lo que el 100% de la deuda está en pesos. </parrafo> <parrafo>La emisora tiene un vencimiento de deuda a finales de este año de un pago de P$235 millones, así como uno a principios de 2021 de P$3,778 millones, por lo que buscarán liquidar un porcentaje y la otra parte lo refinanciarán.</parrafo> <parrafo>El CAPEX para 2020 era de P$2,500 millones; sin embargo, dada la coyuntura actual de la economía mundial, la administración busca ajustar ese presupuesto inicial de CAPEX, aún no se tiene el monto que se manejará para el año. Dado lo anterior, estimamos un CAPEX para 2020 de P$2,000 millones.</parrafo> <parrafo>Dadas las perspectivas de crecimiento actuales, la recesión económica inminente, la caída en el consumo, un posible aumento en los costos, hemos decidido ajustar nuestro precio objetivo de P$43.12 a P$39.08 por acción hacia finales de 2020, manteniendo la recomendación de COMPRA.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Previo-KIMBER-1Q20-21042020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Previo-KIMBER-1Q20-21042020_1.jpg' /> </reportes>Comentario previo al reporte: KIMBER

    martes, 21 de abril de 2020
    Kimberly Clark de México (clave de cotización: KIMBER) presentaría un buen reporte, con un incremento estimado en ventas netas trimestrales de +6.3% a/a, derivado de un crecimiento en el volumen de venta de dígito medio, mismo que tuvo un favorable cierre de trimestre por las compras de pánico que generó la pandemia de COVID-19; así como una expansión en margen EBITDA de 430 p.b respecto al mismo periodo del año anterior.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Para el 1T20, estimamos que Grupo Herdez (clave de cotización: HERDEZ) presentará un favorable reporte, con un incremento trimestral estimado en ventas netas de +9.56% a/a, esto derivado de un incremento en ingresos de doble dígito en la sección de conservas, donde destaca la venta de productos enlatados, atún, pastas, purés, etc. </parrafo> <parrafo>Así como un posible incremento trimestral de +13.9% en EBITDA y una expansión en margen de 63 p.b., esto por el incremento en venta de productos con mayor margen de ganancia. No se realizó ningún incremento en precio de producto durante el trimestre.</parrafo> <parrafo>Estaba planeada la presentación de resultados del reporte con las nuevas categorías de los segmentos, esto para incorporar los negocios en un segmento acorde, pero la administración que no se realizará para este trimestre por cuestiones contables, por lo que Cielito Lindo Café seguirá incorporando en Participación de subsidiarias.</parrafo> <parrafo>Durante marzo pasado, Nutrisa y Cielito Lindo café operó en la mitad de su capacidad por la disminución en el tráfico, así como el cierre paulatino que se dio en plazas y centros comerciales.</parrafo> <parrafo>La administración comentó que, por el momento, las negociaciones para la desinversión en el negocio de atún, a través de su asociada “Herdez del Fuerte”, han sido pospuestas tanto por el tema del COVID-19 como de la evaluación de más opciones de venta, por lo que aún contarán con el negocio para 2T20.</parrafo> <parrafo>El incremento en costos de ventas sería de +7.7% a/a, esto por el incremento en ventas. Cabe destacar que a pesar que el 50% de los costos de venta están denominados en dólares, para el 1T20 no se observó afectaciones por la depreciación del peso frente al dólar. </parrafo> <parrafo>De igual forma, se dará un incremento en gastos por un aumento en publicidad, derivado por el aumento en volumen.</parrafo> <parrafo>No se tiene contemplado la adquisición de nueva deuda, el 100% está en moneda nacional y estimamos que para 1T20 la razón deuda neta a EBITDA baje a 1.65x veces de 1.7x veces que alcanzó al 4T19.</parrafo> <parrafo>El CAPEX para 2020 anunciado en la pasada conferencia fue de P$900 millones, no se tienen planes para recortarlo, a diferencia de otras emisoras del sector de consumo, esto por los mantenimientos de maquinaria y equipo por el aumento observado y esperado en el volumen de venta.</parrafo> <parrafo>Todas las plantas y cedis (centros de distribución) permanecen abiertos y trabajando a su máxima capacidad, esto para satisfacer la demanda de productos a todo el país. </parrafo> <parrafo>Con base en el análisis previo, incorporando un posible incremento en costo de los insumos, el ajuste al crecimiento económico, tanto para el país como para las empresas del sector, y un posible cambio en la dinámica de consumo posterior a la etapa de pandemia, mantenemos nuestra recomendación de COMPRA y ajustamos el precio objetivo de P$40.80 a P$32.1 por acción hacia finales de 2020. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Previo-HERDEZ-1Q20-21042020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Previo-HERDEZ-1Q20-21042020_1.jpg' /> </reportes>Comentario previo al reporte: HERDEZ

    martes, 21 de abril de 2020
    Para el 1T20, estimamos que Grupo Herdez (clave de cotización: HERDEZ) presentará un favorable reporte, con un incremento trimestral estimado en ventas netas de +9.56% a/a, esto derivado de un incremento en ingresos de doble dígito en la sección de conservas, donde destaca la venta de productos enlatados, atún, pastas, purés, etc.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Grupo Lala (clave de cotización: LALA) presentó un reporte negativo, con un incremento en ventas, así como una caída trimestral en EBITDA y una contracción en el margen EBITDA de -210 p.b.</nodo> <nodo>La razón deuda neta a EBITDA fue de 3.2x, igual al mismo periodo del año pasado y mayor a 3.0x del 4T19.</nodo> <nodo>Incorporando las nuevas perspectivas al modelo de valuación, modificamos el precio objetivo de P$16.7 a P$11.40 por acción hacia 2020-IV, manteniendo la recomendación de MANTENER.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Grupo Lala, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Análisis</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Grupo Lala (clave de cotización: LALA) presentó un reporte negativo, con un incremento en ventas de +3.7% a/a, quedando en P$19,405 millones, así como una caída trimestral en EBITDA de -15.0% a/a, y una contracción en el margen EBITDA de -210 p.b. </parrafo> <parrafo>Las ventas netas crecieron debido a un incremento en volumen en México, Brasil y la región de Centroamérica, así como de una ganancia en las operaciones de EE.UU. por la depreciación del peso frente al dólar y el aumento de venta en marzo provocado por el COVID-19 en México y Centroamérica; sin embargo, las ventas fueron ligeramente contrarrestadas por la depreciación del real brasileño frente al peso.</parrafo> <parrafo>El costo de ventas trimestral consolidado incrementó +7.7% a/a, esto debido a mayores costos en materias primas, incrementos en costos por energía, y un una mala planeación de materias primas y mayor mantenimiento en plantas; dicho problema se presentó también en 4T19 y la administración comentó en la llamada de resultados correspondiente que una de las prioridades para 2020 era la estabilización de la operación en México, problema que sigue persistiendo. </parrafo> <parrafo>La utilidad bruta trimestral cayó -3.52% a/a, quedando en P$6,389 millones, con un margen bruto de 32.9% y una contracción de -250 p.b. La utilidad operativa presentó una caída trimestral de -28.2% a/a, quedando en P$1,045 millones, con un margen operativo de 5.4% y una contracción del mismo de -240 p.b.</parrafo> <parrafo>El EBITDA trimestral cayó -15.03% a/a, resultando en P$1,831 millones, con un margen EBITDA de 9.4% y una contracción de -210 p.b., esto debido a aumentos de gastos operativos y de producción en México, presión en materias primas y mayor venta de productos con bajo margen en Brasil, así como una ligera contracción de margen EBITDA en Centroamérica.</parrafo> <parrafo>La utilidad neta trimestral se redujo -53.8% a/a, ubicándose en P$258 millones, con un margen neto de 1.3% y una contracción de -170 p.b., esto debido a menor desempeño operativo en México y Brasil.</parrafo> <parrafo>Al finalizar el periodo de análisis, el efectivo y equivalentes finalizó en P$5,501 millones. La deuda total fue de P$31,142 millones, donde el 100% es a tasa variable, 83% está a largo plazo y 92% denominada en pesos mexicanos, el resto en reales brasileños; la deuda neta es de P$25,641 millones, la razón deuda neta a EBITDA fue de 3.2x, igual al mismo periodo del año pasado y mayor a 3.0x del 4T19.</parrafo> <parrafo>En llamada de resultados, la administración comentó que la planeación de materias primas en México, situación que viene afectando los niveles de rentabilidad desde 4T19, ha mejorado y seguirá mejorando en los trimestres subsecuentes. </parrafo> <parrafo>Para este 1T20, el margen EBITDA de México presentó una expansión de +250 p.b. respecto al 4T19 y la emisora comentó que los niveles de rentabilidad para la región incrementarán, por lo que estimamos que tanto la rentabilidad de México como de la emisora en su consolidado recuperará los niveles observados en la primera mitad de 2019.</parrafo> <parrafo>Por el momento, el CAPEX previsto para este año será usado para actividades esenciales de la operación, por lo que las actividades que no sean esenciales, como el lanzamiento de nuevos productos, serán diferidas; también se suspenderá la recompra de acciones.</parrafo> <parrafo>El objetivo financiero para la emisora durante esta etapa de pandemia es contar con liquidez, buscar incrementar su posición de efectivo mediante el uso de créditos revolventes, reducir gastos, incrementar iniciativas de capital de trabajo, etc.</parrafo> <parrafo>Para el 2T19, se espera que el volumen de venta incremente en dígito bajo, por lo que la emisora realizará un incremento de precios de manera paulatina, y el incremento en rentabilidad podría venir de optimizaciones en costos y gastos. Se espera que las ventas en abril en curso sean débiles en comparación con las ventas en marzo, las cuales incluyen el efecto de las compras de pánico que se dieron por el inicio de la pandemia.</parrafo> <parrafo>Para la segunda mitad del año, se podría esperar un cambio en la dinámica de consumo, esto por las cuestiones económicas que dejará la epidemia, como desempleo y caída en el crecimiento económico, por lo que el crecimiento de los volúmenes podría verse comprometido y la implementación de una estrategia de precio sería inminente.</parrafo> <parrafo>La empresa está analizando un incremento en la capacidad de distribución en Brasil, quizá no para el corto plazo pero si en adelante, ya que existen oportunidades de crecimiento en la región.</parrafo> <parrafo>Dadas las perspectivas de crecimiento, tanto para el país como para la emisora, modificamos la valuación como sus parámetros para actualizar el precio objetivo y la recomendación.</parrafo> <parrafo>Incorporando las nuevas perspectivas al modelo de valuación, modificamos el precio objetivo de P$16.7 a P$11.40 por acción hacia 2020-IV, manteniendo la recomendación de MANTENER.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='LALA-1Q20-21042020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='LALA-1Q20-21042020_1.jpg' /> </reportes>LALA 2020-I (P.O. al 2020-IV: P$ 11.40, MANTENER)

    martes, 21 de abril de 2020
    Grupo Lala (clave de cotización: LALA) presentó un reporte negativo, con un incremento en ventas, así como una caída trimestral en EBITDA y una contracción en el margen EBITDA de -210 p.b.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Quálitas (clave de cotización: Q) reflejó un reporte destacable al cierre del primer trimestre de 2020, Lo anterior sigue siendo impulsado por el crecimiento de primas emitidas, a pesar de la coyuntura actual, además de un continuo control de costos de siniestralidad.</parrafo> <parrafo>Las primas emitidas del trimestre fueron de P$9,605 millones, con un avance de +14.5% a/a, mientras que las primas devengadas finalizaron en P$1,304 millones con un incremento de doble dígito de +16.2% a/a.</parrafo> <parrafo>A pesar de que el robo de autos en México sigue mostrando una tendencia a la baja, aunado a una menor exposición de accidentes, el costo de siniestralidad finalizó en P$4,854 millones con una ligera disminución de -0.9% a/a.</parrafo> <parrafo>A pesar de la caída del 91.3% a/a en el resultado integral de financiamiento, la utilidad neta finalizó en P$1,440 millones, con un importante avance de +20.4% a/a, siendo la segunda utilidad neta trimestral más alta de la historia, por lo que reflejó un ROE 12M de 43.8%, siendo un importante nivel en el sector y la historia de la compañía.</parrafo> <parrafo>Cabe mencionar que S&amp;P Global confirmó a principios de abril de este año la entrada de Q* al S&amp;P/BMV IPC como resultado de un incremento en el valor de mercado y la liquidez de la acción. La acción de la compañía empezará a cotizar dentro del índice a partir del lunes 27 de abril de 2020.</parrafo> <parrafo>La empresa anunció el día de ayer los puntos que se aprobaron en su última Asamblea General Ordinaria y Extraordinaria de Accionistas, de los cuales destacan la aprobación del pago de dividendo por la cantidad de P$722 millones que se pagará en una sola exhibición el día 1 de mayo de 2020 y la reducción de capital por medio de la cancelación de 12 millones de acciones, finalizando en 413 millones de acciones en circulación, por lo que mantenemos nuestras perspectivas positivas para la llamada del día de mañana a las 9:00 A.M. hora de la Ciudad de México.</parrafo> <parrafo>Con base en estos resultados y los precios actuales de la acción, mantenemos nuestra recomendación en COMPRA con un precio objetivo de P$86.76 por acción hacia finales de 2020-IV.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-al-reporte-Q-21042020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-al-reporte-Q-21042020_1.jpg' /> </reportes> Flash al reporte: Q 2020-I (P.O. al 2020-IV: P$ 86.76, COMPRA)

    martes, 21 de abril de 2020
    Quálitas (clave de cotización: Q) reflejó un reporte destacable al cierre del primer trimestre de 2020, Lo anterior sigue siendo impulsado por el crecimiento de primas emitidas, a pesar de la coyuntura actual, además de un continuo control de costos de siniestralidad.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Durante el 1T20, Nemak presentó débiles resultados en línea con la compleja dinámica del mercado automotriz, la cual ha dado señales de generalizado estancamiento que se han potenciado con la reciente pandemia del COVID-19.</nodo> <nodo>Los ingresos de la compañía sumaron US$907 millones, mientras que el EBITDA fue de US$142 millones, lo que representó un cambio en su comparativo anual de -17.7% y -18.9%, respectivamente.</nodo> <nodo>Respecto a las perspectivas del sector, se prevén condiciones cambiantes del entorno industrial y macroeconómico que podrían continuar generando volatilidad en los mercados en los que la empresa opera, además de que esperamos retrocesos más pronunciados en próximos trimestres.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='NEMAK, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Análisis</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Durante el 1T20, Nemak presentó débiles resultados en línea con la compleja dinámica del mercado automotriz, la cual ha dado señales de generalizado estancamiento que se han potenciado con la reciente pandemia del COVID-19.</parrafo> <parrafo>El volumen ascendió a 10.5 millones de unidades equivalentes, cifra 13.2% menor respecto al mismo periodo del año anterior. </parrafo> <parrafo>Los ingresos de la compañía sumaron US$907 millones, mientras que el EBITDA fue de US$142 millones, lo que representó un cambio en su comparativo anual de -17.7% y -18.9%, respectivamente.</parrafo> <parrafo>Lo anterior como consecuencia de menores volúmenes en todas las regiones donde la compañía opera, la descontinuación de ciertos modelos entre los principales clientes de Detroit, una disminución de exportaciones en general y bajos precios del aluminio. </parrafo> <parrafo>Cabe señalar que Nemak realizó un cierre temporal de operaciones en China, no obstante, reinició operaciones gradualmente a partir de febrero.</parrafo> <parrafo>La Deuda Neta al cierre del primer trimestre de 2020 se ubicó en US$1,210 millones, para un decremento de -7.3% a/a. Por otro lado, la razón de Deuda Neta a EBITDA cerró en 2.1 veces desde 1.8 veces durante el primer trimestre de 2019.</parrafo> <parrafo>Finalmente, y en línea con la actual coyuntura económica, la empresa decidió retirar su Guía de Resultados para 2020, en la cual estimaba reducciones de -5.4% y -9.0% en Ingresos y EBITDA, correspondientemente, debido a la incertidumbre sobre el alcance y la duración de los paros de producción de clientes asociados con la pandemia.</parrafo> <parrafo>En el mismo sentido, se pondrá en revisión el pago de dividendo previamente aprobado de US$0.0164 por acción hasta estudiar con detalle las afectaciones que tendrá en sus resultados la actual pandemia.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Consideramos el reporte como negativo ya que se registraron decrementos en volumen, ingresos y EBITDA, no obstante, estos estuvieron en línea con lo esperado. Respecto a las perspectivas del sector, se prevén condiciones cambiantes del entorno industrial y macroeconómico que podrían continuar generando volatilidad en los mercados en los que la empresa opera, además de que esperamos retrocesos más pronunciados en próximos trimestres.</parrafo> <parrafo>No obstante, la compañía cuenta con fundamentales bien definidos y debido a las estrategias de minimización de costos que la administración pondrá en marcha, mantenemos nuestra recomendación de COMPRA, sin embargo dada la magnitud de los recientes acontecimientos decidimos cambiar nuestro precio objetivo a finales de 2020 a P$4.05 por acción desde P$9.91. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='NEMAK-1Q20-21042020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='NEMAK-1Q20-21042020_1.jpg' /> </reportes>NEMAK 2020-I (P.O. al 2020-IV: P$4.05, COMPRA)

    martes, 21 de abril de 2020
    Durante el 1T20, Nemak presentó débiles resultados en línea con la compleja dinámica del mercado automotriz, la cual ha dado señales de generalizado estancamiento que se han potenciado con la reciente pandemia del COVID-19.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Durante el primer trimestre del 2020, la petroquímica Alpek, enfrentó un ambiente adverso derivado de la reciente afectación sanitaria del COVID-19 aunado a un entorno de profunda disminución de precios en materias primas en sus dos segmentos de negocio: Poliéster y Plásticos y Químicos.</nodo> <nodo>Los ingresos consolidados ascendieron a US$1,433 millones, para un retroceso de -12.7% a/a; en la misma línea, registró un EBITDA de US$111 millones, para una importante variación de -20.7% a/a.</nodo> <nodo>Por lo anterior, y en un ambiente en donde esperamos que mayores retrocesos se registren en los próximos trimestres, hemos decidido modificar nuestro precio objetivo a finales de 2020 a P$12.80.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='ALPEK, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Análisis</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Durante el primer trimestre del 2020, la petroquímica Alpek, enfrentó un ambiente adverso derivado de la reciente afectación sanitaria del COVID-19 aunado a un entorno de profunda disminución de precios en materias primas (el precio promedio del crudo Brent disminuyó 49% durante el trimestre) en sus dos segmentos de negocio: Poliéster y Plásticos y Químicos.</parrafo> <parrafo>El volumen consolidado durante el 1T20 sumó 1,184 millones de toneladas, cifra 8.9% mayor que la registrada en el 1T19, lo anterior fue impulsado por el segmento de Poliéster, que se benefició de un crecimiento orgánico por una fuerte demanda de PET, así como la reciente adquisición de la planta de PET en el Reino Unido.</parrafo> <parrafo>Los ingresos consolidados ascendieron a US$1,433 millones, para un retroceso de -12.7% a/a; en la misma línea, registró un EBITDA de US$111 millones, para una importante variación de -20.7% a/a. Lo anterior posicionó al margen EBITDA en 7.7%, una disminución de -82 pb respecto al mismo periodo del año pasado.</parrafo> <parrafo>La Deuda Neta al 31 de marzo de 2020 ascendió a US$1,436 millones, para un notable decremento de -24.7% a/a, lo que responde a la desinversión de sus cogeneradoras. Debido a lo anterior, la razón de Deuda a EBITDA cerró en 1.7 veces desde 2.2 veces durante el 1T20.</parrafo> <parrafo>Dada la actual pandemia, la compañía mencionó que podría verse ligeramente beneficiada de dicho efecto ya que muchos de los materiales utilizados para bienes esenciales; jeringas, cubre bocas, batas médicas, envases para agua, alimentos y pruebas de laboratorio requieren como insumo los productos que la empresa provee.</parrafo> <parrafo>En la misma línea, destacan algunas de las estrategias que Alpek pondrá en marcha para hacer frente a la desafiante coyuntura, entre las que se encuentran: El aplazamiento del periodo de construcción de su planta de Corpus Christi Polymers, posponer inversiones programadas de US$45 millones y someter a revisión el pago de dividendo anunciado con anterioridad.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Los resultados de Alpek, como se esperaba, estuvieron afectados por los choques externos que han generado incertidumbre y disminuciones de demanda y oferta global, aunado a ello, el insual comportamiento de los precios internacionales del petróleo observado en la jornada del 20 de abril de 2020 será un factor que presionará en mayor medida los próximos resultados.</parrafo> <parrafo>En esa línea, la emisora decidió retirar la guía propuesta a principios de 2020, donde estimaba retrocesos anuales en ingresos y EBITDA de -8.6% y -35.6%, respectivamente. Sin embargo, mencionó que se proporcionará una guía actualizada tan pronto como se pueda determinar una estimación confinable, ya que por ahora es difícil determinar el impacto del COVID-19 con la información disponible.</parrafo> <parrafo>Por lo anterior, y en un ambiente en donde esperamos que mayores retrocesos se registren en los próximos trimestres, hemos decidido modificar nuestro precio objetivo a finales de 2020 a P$12.80 desde niveles de P$18.92, no obstante, mantenemos nuestra recomendación de COMPRA.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='ALPEK-1Q20-21042020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='ALPEK-1Q20-21042020_1.jpg' /> </reportes>ALPEK 2020-I (P.O. al 2020-IV:P$12.80, COMPRA)

    martes, 21 de abril de 2020
    Durante el primer trimestre del 2020, la petroquímica Alpek, enfrentó un ambiente adverso derivado de la reciente afectación sanitaria del COVID-19 aunado a un entorno de profunda disminución de precios en materias primas en sus dos segmentos de negocio: Poliéster y Plásticos y Químicos.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Durante el primer trimestre de 2020, ALFA mostró un reporte débil, aunque mejor al esperado, que responde a la desafiante coyuntura económica y sanitaria vigentes.</nodo> <nodo>Los ingresos consolidados ascendieron a US$4,167 millones, para un retroceso de -6.9% a/a, en línea contraria, registró un EBITDA de US$563 millones, un incremento de +8.4% a/a, resultando en un aumento de +200 pb en el margen EBITDA.</nodo> <nodo>Consideramos que el reporte de Alfa fue negativo, no obstante, mejor al esperado. Sin embargo, hay que considerar que los efectos de COVID-19 serán más pronunciados durante trimestres posteriores además del comportamiento sin precedentes de los precios internacionales del petróleo.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='ALFA, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Análisis</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Durante el primer trimestre de 2020, ALFA mostró un reporte débil, aunque mejor al esperado, que responde a la desafiante coyuntura económica y sanitaria vigentes.</parrafo> <parrafo>Los ingresos consolidados ascendieron a US$4,167 millones, para un retroceso de -6.9% a/a, en línea contraria, registró un EBITDA de US$563 millones, un incremento de +8.4% a/a, resultando en un aumento de +200 pb en el margen EBITDA.</parrafo> <parrafo>Dichos resultados se debieron, principalmente, al menor volumen de ventas en todas sus subsidiarias exceptuando Sigma y Axtel, donde Sigma otorgó soporte a los resultados consolidados al registrar una variación anual de +7.9% y +1.8% en ingresos y EBITDA, respectivamente. Mientras que Axtel fue favorecida por US$107 millones por la desinversión de Centros de Datos.</parrafo> <parrafo>El impacto negativo en los resultados consolidados es reflejo de una reducción en el volumen de Nemak, menores precios de materias primas en Alpek y afectaciones en ingresos de Newpek.</parrafo> <parrafo>La Deuda Neta al cierre del 1T20 sumó US$6,323 millones, para una reducción de -12.1% a/a. Lo anterior posicionó su razón de Deuda a EBITDA en 2.7 veces desde 2.6 veces durante el 1T19. Es importante mencionar que los impuestos fueron los mayores contribuyentes de salida de efectivo en el trimestre, debido a que incluyen obligaciones anuales que se pagaron en el 1T20 por un total de US$146 millones.</parrafo> <parrafo>Dadas las magnitudes de la pandemia, la compañía señaló que reforzará su liquidez para poder hacer frente al complejo escenario. En ese sentido, el saldo de efectivo consolidado de la Alfa es comparable al Flujo generado en 2019 (US$2,298 millones) y mayor a la suma total de vencimientos consolidados de deuda de los próximos tres años.</parrafo> <parrafo>Por subsidiaria, Alpek reportó cifras débiles, pero ya anticipadas, al registrar decrementos anuales en ingresos y EBITDA de -12.7% y -20.7%, respectivamente. Lo anterior se debió tanto a la baja en volúmenes como a un pronunciado decremento en el precio de materias primas (-20% en precios promedio consolidados).</parrafo> <parrafo>Sigma otorgó soporte a los resultados del conglomerado. Los ingresos de la subsidiaria sumaron US$1,637 millones, una variación de +7.9%. En el mismo sentido, el EBITDA fue de US$169 millones, para un incremento de +1.8% a/a. Lo anterior se explica por mayores volúmenes y precios promedio en todas las regiones donde opera la compañía como resultado de las compras anticipadas de consumidores para la cuarentena relacionada con el COVID-19. Su razón de Deuda Neta a EBITDA cerró en 2.9x y su próximo vencimiento es en 2024.</parrafo> <parrafo>Nemak, como se tenía contemplado, reportó resultados negativos y en sintonía con la compleja dinámica del mercado de autopartes, la cual ha presentado señales de generalizada desaceleración. Los ingresos de la compañía registraron una variación en su comparativo anual de -17.7%, mientras tanto, el EBITDA retrocedió en -18.9%. Lo anterior debido, principalmente, a menores volúmenes en todas sus regiones derivados de la abrupta disminución de la producción de vehículos ligeros ante el COVID-19. </parrafo> <parrafo>Los ingresos de Axtel sumaron US$157 millones, una reducción de -9.2% a/a explicado principalmente por la venta del negocio de Mercado Masivo la transacción de los Centros de Datos. Por otro lado, el EBITDA trimestral fue de US$156 millones, un importante incremento anual de +168.9%. Lo anterior se atribuyó a la mencionada desinversión de activos por un monto de US $107.</parrafo> <parrafo>Newpek reportó resultados negativos, sus ingresos retrocedieron anualmente en -30.4%, mientras que el EBITDA fue negativo y sumó -US$6 millones. El deficiente desempeño se debió a las constantes bajas en precios del crudo y a la disminución natural de la productividad de los pozos de petróleo.</parrafo> <parrafo>Debido a la magnitud aún incierta de la pandemia mundial, la compañía se encuentra implementando iniciativas de reducción de costos como el diferimiento de ciertas inversiones, así como la optimización del capital de trabajo y un programa voluntario de reducción de sueldos.</parrafo> <parrafo>Como consecuencia de lo anterior, Alfa ha decidido retirar la guía de resultados dada a conocer a principios de 2020 hasta tener mayor certeza de las afectaciones que tendrá la actual pandemia.</parrafo> <parrafo>Finalmente, la asamblea de accionistas aprobó un dividendo de 2 centavos de dólar, que a los precios actuales mostraría un dividend yield de 4.7%.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Consideramos que el reporte de Alfa fue negativo, no obstante, mejor al esperado. Sin embargo, hay que considerar que los efectos de COVID-19 serán más pronunciados durante trimestres posteriores además del comportamiento sin precedentes de los precios internacionales del petróleo, los cuales alcanzaron, durante la jornada del 20 de abril de 2020, variaciones negativas históricas. </parrafo> <parrafo>Por tal motivo hemos decidido modificar nuestro precio objetivo a finales de 2020 a P$12.50 desde P$17.91 por acción manteniendo nuestra recomendación de COMPRA. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='ALFA-1Q20-21042020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='ALFA-1Q20-21042020_1.jpg' /> </reportes>ALFA 2020-I (P.O. al 2020-IV: P$12.50, COMPRA)

    martes, 21 de abril de 2020
    Durante el primer trimestre de 2020, ALFA mostró un reporte débil, aunque mejor al esperado, que responde a la desafiante coyuntura económica y sanitaria vigentes.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Sostuvimos una llamada telefónica con el equipo de relación con inversionistas de Cydsa, para conocer si la coyuntura actual su división de Procesamiento y Logística de Energéticos pudiera ser beneficiada.</nodo> <nodo>Particularmente, su división de Procesamiento y almacenamiento subterráneo de hidrocarburos, cuenta con tres cavernas adaptadas para el almacenaje de hidrocarburos de las cuales solamente una se encuentra en uso.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='CYDSA, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo>Sostuvimos una llamada telefónica con el equipo de relación con inversionistas de Cydsa, para conocer si la coyuntura actual, en la que existe una escasez de lugares de almacenamiento de hidrocarburos, pudiera beneficiar a su división de Procesamiento y Logística de Energéticos.</parrafo> <parrafo>Cydsa es un grupo empresarial que cuenta con cinco áreas de negocio: sal para consumo doméstico y aplicaciones industriales; cloro, cosa cáustica y especialidades derivadas; cogeneración de electricidad y vapor, y procesamiento y almacenamiento subterráneo de hidrocarburos. </parrafo> <parrafo>Particularmente, la división de procesamiento y almacenamiento subterráneo cuenta con tres cavernas adaptadas para el almacenaje de hidrocarburos, de las cuales solamente una de ellas se encuentra en operación mediante con un contrato con Petróleos Mexicanos (Pemex) para almacenar hasta 1.8 millones de barriles de Gas LP con una capacidad de procesamiento, inyección, extracción y traslado de hasta 120 mil barriles diarios.</parrafo> <parrafo>Respecto a las otras dos cavernas, la administración nos aclaró que éstas podrían almacenar otros tipos de hidrocarburos. Sin embargo, debido a la separación en términos de pasivos de la división de Procesamiento y almacenamiento subterráneo de hidrocarburos respecto al conglomerado, se necesita tener un contrato firmado por una contraparte para poder solicitar créditos bancarios y de esta manera comenzar a tramitar los permisos y adaptar la infraestructura necesaria para llevar a cabo el almacenamiento. </parrafo> <parrafo>De acuerdo con CYDSA, este proceso podría llegar a tardar alrededor de dos años en completarse, por lo que descartamos que esta empresa pudiera verse beneficiada en el corto plazo ante los precios actuales del petróleo. No obstante lo anterior, revisaremos los próximos reportes trimestrales de esta empresa para aprovechar posibles oportunidades de inversión.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Visita-Empresa-CYDSASA-21042020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Visita-Empresa-CYDSASA-21042020_1.jpg' /> </reportes>Visita Empresa: CYDSASA

    martes, 21 de abril de 2020
    Sostuvimos una llamada telefónica con el equipo de relación con inversionistas de Cydsa, para conocer si la coyuntura actual su división de Procesamiento y Logística de Energéticos pudiera ser beneficiada.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Grupo Lala (clave de cotización: LALA) presentó un mal reporte, con un incremento en ventas de +3.7% a/a, quedando en P$19,405 millones, así como una caída trimestral en EBITDA de -15.0% a/a, con una contracción en el margen EBITDA de -210 p.b.</parrafo> <parrafo>Las ventas netas crecieron debido a un incremento en volumen en México, Brasil y la región de Centroamérica, así como de una ganancia en las operaciones de EE.UU. por la depreciación del peso frente al dólar y el aumento de venta en marzo provocado por el COVID-19 en México y Centroamérica; sin embargo, las ventas fueron ligeramente contrarrestadas por la depreciación del real brasileño frente al peso.</parrafo> <parrafo>El costo de ventas trimestral consolidado incrementó +7.7% a/a, esto debido a mayores costos en materias primas, incrementos en costos por energía, y un una mala planeación de materias primas y mayor mantenimiento en plantas, dicho problema se presentó en 4T19 y la administración comentó en la llamada de resultados correspondiente a dicho periodo que una de las prioridades para 2020 era la estabilización de la operación en México, problema que sigue persistiendo. </parrafo> <parrafo>La utilidad bruta trimestral cayó -3.52% a/a, quedando en P$6,389 millones, con un margen bruto de 32.9% y una contracción de -250 p.b. La utilidad operativa presentó una caída trimestral de -28.2% a/a, quedando en P$1,045 millones, con un margen operativo de 5.4% y una contracción del mismo de -240 p.b.</parrafo> <parrafo>El EBITDA trimestral cayó -15.03% a/a, resultando en P$1,831 millones, con un margen EBITDA de 9.4% y una contracción de -210 p.b., esto debido a aumentos de gastos operativos y de producción en México, presión en materias primas y mayor venta de productos con bajo margen en Brasil, así como una ligera contracción de margen EBITDA en Centroamérica.</parrafo> <parrafo>La utilidad neta trimestral se redujo -53.8% a/a, quedando en P$258 millones, con un margen neto de 1.3% y una contracción de -170 p.b., esto debido a menor desempeño operativo en México y Brasil.</parrafo> <parrafo>Al finalizar el periodo de análisis, el efectivo y equivalentes finalizó en P$5,501 millones. La deuda total fue de P$31,142 millones, donde el 100% es a tasa variable, 83% está a largo plazo y 92% denominada en pesos mexicanos, el resto en reales brasileños; la deuda neta es de P$25,641 millones, la razón deuda neta a EBITDA fue de 3.2x, igual al mismo periodo del año pasado y mayor a 3.0x del 4T19.</parrafo> <parrafo>Mantenemos la recomendación de MANTENER y ponemos el precio objetivo en revisión, quedando a la espera de llamada de resultados para incorporar la actualización de guía de resultados. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='FLASH-LALA-20042020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='FLASH-LALA-20042020_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: LALA 2020-I, MANTENER

    lunes, 20 de abril de 2020
    Grupo Lala (clave de cotización: LALA) presentó un mal reporte, con un incremento en ventas de +3.7% a/a, quedando en P$19,405 millones, así como una caída trimestral en EBITDA de -15.0% a/a, con una contracción en el margen EBITDA de -210 p.b.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>En México, se dio a conocer un comunicado de Emergencia Sanitaria en donde se suspendieron las actividades no esenciales hasta el 30 de abril. Posteriormente, esta semana se anunció que dicha medida se alarga hasta el 30 de mayo a la vez que se mantienen las medidas de Sana Distancia.</nodo> <nodo>Con esta determinación, las tiendas departamentales y centros comerciales, permanecen cerrados hasta que se levanten estas restricciones.</nodo> <nodo>Al revisar nuestros estimados, ajustamos nuestro precio objetivo a la baja y un cambio de recomendación a Mantener al esperar una recuperación más lenta que en otros sectores o en otras empresas que gozaran de un mayor dinamismo en sus operaciones previo al Covid-19.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='El Puerto de Liverpool, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo>Estamos en un momento incierto en donde las decisiones se toman día con día según vaya dándose a conocer la evolución de la pandemia actual.</parrafo> <parrafo>En México, se dio a conocer un comunicado de Emergencia Sanitaria en donde se suspendieron las actividades no esenciales hasta el próximo 30 de abril. Posteriormente, esta semana se anunció que dicha medida se alarga hasta el 30 de mayo a la vez que se mantienen las medidas de Sana Distancia.</parrafo> <parrafo>Con esta determinación, las tiendas departamentales y centros comerciales, permanecen cerrados hasta que se levanten estas restricciones.</parrafo> <parrafo>Una de las empresas más afectadas con esta medida es Liverpool quien cuenta con 123 tiendas Liverpool y Fábricas de Francia, 157 tiendas Suburbia y 28 Centros Comerciales Galerías.</parrafo> <parrafo>Al tener cerradas todas las operaciones, se tiene la principal afectación en los ingresos que se reciben por la parte comercial, los cuales representaron en 2019 el 87.6% de los ingresos totales.</parrafo> <parrafo>De los ingresos por bienes comerciales, se mantiene en operación las ventas a través de medios digitales. Durante 2019, estas representaron el 9.3% del total de las ventas de Liverpool, sin embargo, en el año el 93% de las órdenes fueron surtidas desde los almacenes con la App que tienen los vendedores.</parrafo> <parrafo>La empresa ha estado promocionando de manera activa este canal de ventas con descuentos en línea y con la implementación de sus tradicionales Ventas Nocturnas que se llevan a cabo en línea.</parrafo> <parrafo>La ventaja comparativa es que la empresa ha avanzado mucho en hacer más eficientes los tiempos de entrega y lograr una mejor comunicación con el cliente para tener un servicio más efectivo. Todas las tiendas de Liverpool sirven de centros de distribución para las entregas de su servicio en línea lo que beneficia el proceso, pero ha eliminado el servicio de Click &amp; Collect mediante el cual se llevaban a cabo la mayoría de sus transacciones.</parrafo> <parrafo>En cuanto a las otras divisiones, la principal afectación para la operación de crédito creemos que será en el nivel de cartera vencida. La empresa mantiene un nivel superior al promedio del sector bancario al ubicarse en 5.5% en el cuarto trimestre de 2019 y en este momento con la expectativa de un mayor nivel de desempleo, es posible que este nivel aumentará.</parrafo> <parrafo>Finalmente, la división de arrendamiento se verá afectada ya que los locatarios también están cerrados por lo que se espera que las rentas se difieran o se ajusten a la baja con lo que los ingresos para Liverpool durante el segundo trimestre del año también se verán impactados a la baja.</parrafo> <parrafo>La empresa emitió un comunicado en donde anuncia su plan que ha implementado durante esta cuarentena. Mantendrá a toda su plantilla laboral y los centros de distribución operan con un número reducido de personal para realizar las entregas de las ventas en línea.</parrafo> <parrafo>En cuanto a su posición financiera, el total de su deuda denominada en dólares por US$1.05 mil millones tiene coberturas al 100% y es a tasa fija. Dos bonos por P$3.0 mil millones que expiraban este mayo, han sido refinanciados y ahora tienen un vencimiento en 2022.</parrafo> <parrafo>Se han frenado todos los proyectos de inversión para reducir el nivel de CAPEX al mínimo. Se han buscado ofrecer soluciones a los clientes para facilitar el pago de sus créditos y con esto, evitar la morosidad.</parrafo> <parrafo>Hemos incorporado este escenario en nuestros estimados que, si bien tiene un alto nivel de incertidumbre, refleja un escenario negativo por lo menos para la primera mitad del año.</parrafo> <parrafo>La segunda mitad del año debe ser mejor, pero con una completa recuperación y cabe recordar que la empresa ya tenía un rezago en su crecimiento en los últimos trimestres principalmente en las operaciones de Suburbia y con un bajo dinamismo en Liverpool.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Al revisar nuestros estimados, ajustamos nuestro precio objetivo a la baja y un cambio de recomendación a Mantener al esperar una recuperación más lenta que en otros sectores o en otras empresas que gozaran de un mayor dinamismo en sus operaciones previo al Covid-19.</parrafo> <parrafo>Nuestra recomendación es de Mantener con un precio objetivo al cierre de 2020 de P$74.0 por acción.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Cambio-en-PO-LIVEPOL-20042020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Cambio-en-PO-LIVEPOL-20042020_1.jpg' /> </reportes> Cambio en Precio Objetivo: LIVEPOL (P.O. al 2020-IV: P$ 74.00, MANTENER)

    lunes, 20 de abril de 2020
    En México, se dio a conocer un comunicado de Emergencia Sanitaria en donde se suspendieron las actividades no esenciales hasta el 30 de abril. Posteriormente, esta semana se anunció que dicha medida se alarga hasta el 30 de mayo a la vez que se mantienen las medidas de Sana Distancia.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Industrias Peñoles, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo>El entorno actual muestra distintas oportunidades en el mercado. Debido a la incertidumbre económica global y al escenario en bajas tasas de interés en economías avanzadas, por políticas monetarias expansivas, los metales preciosos muestran una significativa fortaleza frente a muchos otros activos en el mercado. </parrafo> <parrafo>En el caso mexicano, Industrias Peñoles (clave de cotización: PE&amp;OLES) es una importante referencia debido a la fuerte exposición en oro y plata, metales que representaron más del 60% de las ventas netas al cierre 4T19. De igual forma, es importante mencionar que la comercialización de sus productos se efectúa en dólares. Estos factores permiten que la emisora muestre una posición muy defensiva bajo el entorno económico actual. </parrafo> <parrafo>Los precios spot del oro muestran un avance promedio de +13% en lo que va del año. Lo anterior atribuido al efecto monetario que existe en estos commodities respecto a las tasas de interés, así como a la percepción de los inversionistas como activo de refugio por su valor intrínseco. Cabe mencionar que el desempeño en los precios de la plata no ha mostrado el mismo dinamismo, la variación en lo que va del año es de -13.0%. </parrafo> <parrafo>PE&amp;OLES cuenta con la participación del 75% de su subsidiaria Fresnillo (clave de cotización: FRES), con una importante presencia mundial en las exportaciones de oro y plata con principales operaciones en nuestro país. FRES cotiza de forma independiente en la Bolsa de Valores de Londres, donde muestra una liquidez preponderante respecto a la cotización en la Bolsa Mexicana de Valores. </parrafo> <parrafo> <subtitulo>Análisis de Correlación</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Con base en lo anterior, realizamos un análisis comparativo entre las valuaciones de mercado y teóricas de ambas emisoras (PE&amp;OLES y FRES). Los fundamentales de las empresas a analizar permiten anticipar una relación significativa con los precios de mercado de los metales preciosos que producen. </parrafo> <parrafo>Existen periodos en donde la correlación entre los precios del oro y las acciones de estas emisoras es significativa (superior a 0.70), la cual incrementa considerablemente cuando la cotización del oro en el mercado avanza o retrocede significativamente, sin embargo, esta correlación tiende a perder fuerza en sintonía con los periodos de menor volatilidad en los precios del metal (gráfica 2). Bajo las condiciones prevalecientes, estimamos que la correlación de Fresnillo y el oro mantendrá fuerza, asumiendo que el escenario de incertidumbre económica y de bajas tasas de interés permanecerá en el corto plazo, lo que mantendría la cotización del oro en niveles altos.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Oportunidad de Arbitraje</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Establecemos que las relaciones anteriores permiten una oportunidad atractiva de inversión en PE&amp;OLES debido a la importante participación en la subsidiaria FRES, y a la exposición en los precios del oro. De acuerdo con nuestro análisis, el spread o diferencial entre el valor teórico respecto al de mercado de PE&amp;OLES* se mantiene en aproximadamente 80%. </parrafo> <parrafo>Al 16 de abril pasado, el valor de capitalización de FRES se colocó en GBP$5,372 millones, lo que al tipo de cambio peso-libra esterlina correspondiente, equivaldría a un monto de P$161,319 millones. Este nivel implicaría que el valor de capitalización de PE&amp;OLES debería de ser al menos de P$120,973 millones; no obstante, dicho valor se ubicó en P$68,111 millones en el mismo periodo. </parrafo> <parrafo>Bajo el supuesto de que FRES, al contar con un mayor importe promedio diario negociado, se encuentra en un precio justo, significaría que la acción de PE&amp;OLES debería cotizar a niveles cercanos a P$304.35 por acción, lo que denota una clara subvaluación respecto al precio actual de la emisora de P$174.81.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Alerta-en-precio-PENOLES-20042020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Alerta-en-precio-PENOLES-20042020_1.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 1. Correlación histórica entre precios del oro y la cotización de Fresnillo en libras esterlinas' tipo='Grafica' fuente='Signum Research con información de Bloomberg' mid='Alerta-en-precio-PENOLES-20042020_2.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 2. Correlación histórica FRES-oro vs. Desviación Estándar en la cotización del oro' tipo='Grafica' fuente='Signum Research con información de Bloomberg' mid='Alerta-en-precio-PENOLES-20042020_3.jpg' /> <anexo titulo='Diagrama 1. Relación valores de capitalización de FRES y PE&amp;OLES' tipo='Grafica' fuente='Signum Research con información de mercado al cierre del 16 de abril 2020' mid='Alerta-en-precio-PENOLES-20042020_4.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 3. Relación de valor teórico respecto al mercado PE&amp;OLES y FRES' tipo='Grafica' fuente='Signum Research con información de Bloomberg' mid='Alerta-en-precio-PENOLES-20042020_5.jpg' /> </reportes> Alerta en Precio: PE&OLES (P.O. al 2020-IV: P$215.00, COMPRA)

    lunes, 20 de abril de 2020
    El entorno actual muestra distintas oportunidades en el mercado. Debido a la incertidumbre económica global y al escenario en bajas tasas de interés en economías avanzadas, por políticas monetarias expansivas, los metales preciosos muestran una significativa fortaleza frente a muchos otros activos en el mercado.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>El panorama actual sigue siendo incierto y complejo al mantenerse medidas que restringen diversas actividades para limitar el contagio del coronavirus Covid-19.</nodo> <nodo>Esta semana, esta medida se ha ampliado hasta el 30 de mayo con lo que se imposibilita a los restaurantes a seguir ofreciendo sus servicios completos quedando abierta la posibilidad de hacer envíos a domicilio, así como pick up en tienda. </nodo> <nodo>Esta nueva medida, cambia nuestros estimados para el año y con esto nuestro precio objetivo se presiona a la baja, aunque aun presentando un rendimiento objetivo favorable con lo que mantenemos nuestra recomendación de Compra.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Alsea, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo>El panorama actual sigue siendo incierto y complejo al mantenerse medidas que restringen diversas actividades para limitar el contagio del coronavirus Covid-19.</parrafo> <parrafo>En este entorno, el sector restaurantero está siendo uno de los más afectados debido al contacto entre las personas que se tiene en estos establecimientos y la facilidad con la que se podría transmitir el virus en caso de la falta de higiene en alimentos.</parrafo> <parrafo>En México, tras un primer comunicado de Emergencia Sanitaria, se suspendieron actividades no esenciales hasta el 30 de abril, prohibiendo las reuniones o congregaciones de más de 50 personas, además de las medidas de Sana Distancia vigentes.</parrafo> <parrafo>Esta semana, esta medida se ha ampliado hasta el 30 de mayo con lo que se imposibilita a los restaurantes a seguir ofreciendo sus servicios completos, quedando abierta la posibilidad de hacer envíos a domicilio, así como pick up en tienda. </parrafo> <parrafo>Adicionalmente, está el riesgo de que pronto se anuncie la Fase 3 en la cual existe la posibilidad de que se prohíban también las entregas a domicilio con lo que las ventas en México serian aún más afectadas. Este escenario ya se vive en España, en donde no se puede tener servicio a domicilio.</parrafo> <parrafo>Consideramos que el principal impacto se tendrá durante el segundo trimestre del año. Los meses de enero y febrero tenían un buen desempeño y el impacto se empieza a sentir en marzo en Europa principalmente y, en menor medida en México.</parrafo> <parrafo>Hacia el segundo trimestre, se espera que las ventas de Europa tengan un mes sin operaciones completas debido al cierre de sus establecimientos y sin la posibilidad de tener servicio a domicilio. En México, se podrán tener operaciones al 20% debido a las entregas a domicilio pero ahora por dos meses completos: abril y mayo.</parrafo> <parrafo>El Capex que se esperaba para este año era de entre P$4.5 a P$5 mil millones, el cual se ha reducido a P$2 mil millones, disminuyendo al mínimo las aperturas y eliminando todos los proyectos que no sean relevantes para seguir operando.</parrafo> <parrafo>La empresa ha hablado con sus principales marcas y por el momento se han eliminado los requerimientos de aperturas de unidades.</parrafo> <parrafo>Al cierre de 2019, la razón deuda neta a Ebitda se ubicó en 2.9 veces. La deuda no está denominada en dólares, el 61% está en pesos, el 38% en euros y el 1% en pesos chilenos.</parrafo> <parrafo>El 1% corresponde a deuda a corto plazo. Durante 2020 se tiene que hacer un pago por P$303 millones. La empresa tiene la liquidez para cubrir este pago, adicionalmente, ya se encuentra en pláticas con sus principales acreedores para, por lo menos durante dos años, pedir que se eliminen los covenants necesarios para poder seguir accediendo a fuentes de financiamiento.</parrafo> <parrafo>Hacia adelante, la empresa tendrá un proceso de reestructura principalmente con una estructura más eficiente de personal. Se mantendrá un enfoque en maximizar la satisfacción del cliente con innovaciones y tecnología en sus distintas marcas.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Esta nueva medida, cambia nuestros estimados para el año y con esto nuestro precio objetivo se presiona a la baja, aunque aun presentando un rendimiento objetivo favorable con lo que mantenemos nuestra recomendación de Compra.</parrafo> <parrafo>No consideramos que la empresa presente actualmente un riesgo de default pero, en caso de prolongarse el cierre de sus unidades o de tener una recuperación más lenta a lo esperado, podría caer en un problema de liquidez más serio.</parrafo> <parrafo>Nuestra recomendación es de compra con un precio objetivo al cierre de 2020 de P$32 por acción.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Alerta-en-precio-ALSEA-17042020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Alerta-en-precio-ALSEA-17042020_1.jpg' /> </reportes>Alerta en Precio: ALSEA (P.O. al 2020-IV: P$ 32.00, COMPRA)

    viernes, 17 de abril de 2020
    El panorama actual sigue siendo incierto y complejo al mantenerse medidas que restringen diversas actividades para limitar el contagio del coronavirus Covid-19.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Durante el 1T20, Nemak presentó débiles resultados en línea con la compleja dinámica del mercado automotriz, la cual ha dado señales de generalizado estancamiento que se han potenciado con la reciente pandemia del COVID-19.</parrafo> <parrafo>Los ingresos de la compañía sumaron US$907 millones, mientras que el EBITDA fue de US$142 millones, lo que representó un cambio en su comparativo anual de -17.7% y -18.9%, respectivamente. Lo anterior consecuencia de menores volúmenes (-13.1% a/a) en todas las regiones donde la compañía opera, los cuales fueron afectadas por una mezcla de productos menos favorable, disminución de exportaciones en general y precios del aluminio.</parrafo> <parrafo>La Deuda Neta al cierre del primer trimestre de 2020 se ubicó en US$1,210 millones, para un decremento de -7.3% a/a. Por otro lado, la razón de Deuda Neta a EBITDA cerró en 2.1 veces desde 1.8 veces durante el primer trimestre de 2019. </parrafo> <parrafo>Debido a la gran volatilidad en el mercado en el que operan, la compañía retira la guía de resultados propuesta a principios de 2020.</parrafo> <parrafo>Po lo anterior recomendamos MANTENER y sometemos a revisión nuestro precio objetivo hasta tener más detalles de las acciones que la administración está llevando a cabo para mitigar los afectos de la afectación sanitaria.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-al-reporte-NEMAK-16042020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-al-reporte-NEMAK-16042020_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: NEMAK 2020-I, MANTENER

    jueves, 16 de abril de 2020
    Durante el 1T20, Nemak presentó débiles resultados en línea con la compleja dinámica del mercado automotriz, la cual ha dado señales de generalizado estancamiento que se han potenciado con la reciente pandemia del COVID-19.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Durante el primer trimestre del 2020, la petroquímica Alpek, enfrentó un ambiente adverso derivado de la reciente afectación sanitaria del COVID-19 aunado a un entorno de profunda disminución de precios en materias primas (el precio promedio del crudo Brent disminuyó 49% durante el trimestre) en sus dos segmentos de negocio: Poliéster y Plásticos y Químicos.</parrafo> <parrafo>Los ingresos consolidados ascendieron a US$1,433 millones, para un retroceso de -12.7% a/a; en la misma línea, registró un EBITDA de US$111 millones, para una importante variación de -20.7% a/a. Lo anterior posicionó al margen EBITDA en 7.7%, una disminución de -82 pb respecto al mismo periodo del año pasado.</parrafo> <parrafo>La Deuda Neta al 31 de marzo de 2020 ascendió a US$1,436 millones, para un notable decremento de -24.7% a/a, lo que responde a la desinversión de sus cogeneradoras. Debido a lo anterior, la razón de Deuda a EBITDA cerró en 1.7 veces desde 2.2 veces durante el 1T20.</parrafo> <parrafo>Los resultados de Alpek, como se esperaba, estuvieron afectados por los choques externos que han generado incertidumbre y disminuciones de demanda y oferta global. Por lo anterior, y en un ambiente en donde esperamos que mayores retrocesos se registren en el próximo trimestre, la emisora decidió retirar la guía propuesta a principios de 2020, donde estimaba retrocesos anuales en ingresos y EBITDA de -8.6% y -35.6%, respectivamente.</parrafo> <parrafo>Reafirmamos nuestra recomendación de COMPRA, no obstante, sometemos a revisión nuestro precio objetivo hasta conocer mayores perspectivas de la administración en su próxima conferencia de resultados.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-al-reporte-ALPEK-16042020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-al-reporte-ALPEK-16042020_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: ALPEK 2020-I, COMPRA

    jueves, 16 de abril de 2020
    Durante el primer trimestre del 2020, la petroquímica Alpek, enfrentó un ambiente adverso derivado de la reciente afectación sanitaria del COVID-19 aunado a un entorno de profunda disminución de precios en materias primas (el precio promedio del crudo Brent disminuyó 49% durante el trimestre) en sus dos segmentos de negocio: Poliéster y Plásticos y Químicos.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Durante el primer trimestre de 2020, ALFA mostró un reporte mejor al esperado, que responde a la desafiante coyuntura económica y sanitaria vigente.</parrafo> <parrafo>Los ingresos consolidados ascendieron a US$4,167 millones, para un retroceso de -6.9% a/a, en línea contraria, registró un EBITDA de US$563 millones, un incremento de +8.4% a/a, resultando en un aumento de +200 pb en el margen EBITDA.</parrafo> <parrafo>Dichos resultados se debieron, principalmente, al menor volumen de ventas en todas sus subsidiarias exceptuando Sigma y Axtel. La primera otorgó soporte a los resultados consolidados al registrar una variación anual de +7.9% y +1.8% en ingresos y EBITDA, respectivamente. Mientras que Axtel fue favorecida por US$107 millones por la desinversión de Centros de Datos.</parrafo> <parrafo>El impacto negativo en los resultados consolidados es reflejo de una reducción en el volumen de Nemak, menores precios de materias primas en Alpek y afectaciones en ingresos de Newpek.</parrafo> <parrafo>La Deuda Neta al cierre del 1T20 sumó US$6,323 millones, para una reducción de -12.1% a/a. Lo anterior posicionó su razón de Deuda a EBITDA en 2.7 veces desde 2.6 veces durante el 1T19.</parrafo> <parrafo>Al igual que en todas sus subsidiarias, Alfa ha decidido retirar la guía de resultados dada a conocer a principios de 2020 hasta tener mayor certeza de las afectaciones que tendrá la actual pandemia.</parrafo> <parrafo>Reafirmamos nuestra recomendación de COMPRA y sometemos a revisión nuestro precio objetivo hasta conocer a detalle las estrategias que la compañía pondrá en marcha para afrontar la compleja situación.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-al-reporte-ALFA-16042020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-al-reporte-ALFA-16042020_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: ALFA 2020-I, COMPRA

    jueves, 16 de abril de 2020
    Durante el primer trimestre de 2020, ALFA mostró un reporte mejor al esperado, que responde a la desafiante coyuntura económica y sanitaria vigente.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>La pandemia del coronavirus está teniendo un efecto positivo para empresas de sectores defensivos como consumo masivo. En el caso de BACHOCO vemos un efecto positivo por dos principales razones:</parrafo> <parrafo>1.- Una reducción en el precio de los insumos.</parrafo> <parrafo>La desaceleración económica y la recesión que generó las medidas de contención en los principales países con actividad económica empezando por China, redujo el precio de importantes insumos incluyendo el petróleo que a su vez tuvo su propio impacto por la guerra por ganar participación de mercado por parte de los principales productores como son Arabia Saudita y Rusia.</parrafo> <parrafo>Los precios de la pasta de soya, el maíz y el sorgo todos enfrentas caída por lo que BACHOCO se beneficiará con menores costos durante 2020 comparado con 2019. </parrafo> <parrafo>2.- Incremento en el precio del pollo y del huevo por mayor demanda.</parrafo> <parrafo>Durante el mes de marzo, que iniciaron las medidas de contención en EEUU y México que son los principales mercados de BACHOCO, observamos un incremento en las ventas de autoservicio por parte de la población que esperaba medidas de cuarentena parcial y total.</parrafo> <parrafo>Observamos tasas de crecimiento superiores al 50% en principales categorías tales como Huevo y Pollo, Comida congelada, comida para bebe, productos del cuidado del hogar como sanitizantes y papel higiénico y productos en la categoría de lácteos y derivados.</parrafo> <parrafo>Una mayor demanda generalmente incrementa el precio de los productos y esto se confirmó con el reciente reporte del índice nacional de precios al consumidor para la primera quincena de marzo donde el huevo y el pollo tuvieron la mayor incidencia al alza en el índice publicado por el INEGI.</parrafo> <parrafo> El precio del huevo tuvo un incremento mes a mes de 6.31% y el precio del pollo tuvo a su vez un incremento de 3.64%</parrafo> <parrafo>Consideramos que esta tendencia se mantendrá hasta julio por lo que recomendamos COMPRA con precio objetivo de $90.90.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Alerta-Precio-BACHOCO-16042020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Alerta-Precio-BACHOCO-16042020_1.jpg' /> </reportes>Alerta en Precio: BACHOCO (P.O. al 2020-IV: 90.90, COMPRA)

    jueves, 16 de abril de 2020
    La pandemia del coronavirus está teniendo un efecto positivo para empresas de sectores defensivos como consumo masivo. En el caso de BACHOCO vemos un efecto positivo por dos principales razones.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>La reciente afectación sanitaria derivada del COVID-19 ha gestado un ambiente de incertidumbre sin precedentes, es por ello que diversas emisoras han tenido que llevar a cabo medidas extraordinarias a fin de intentar mitigar los efectos de la pandemia.</parrafo> <parrafo>En ese sentido, la emisora en México, región más importante para la empresa y que durante el 2019 representó el 79% del EBITDA de la compañía, mantiene todas las plantas en operación y las labores administrativas se llevan a cabo de manera remota desde el 16 de marzo de 2020.</parrafo> <parrafo>En cuanto a las regiones de Centroamérica, Brasil y Argentina, la empresa ha podido continuar en operación debido a que los gobiernos de esas regiones permitieron que plantas continúen abiertas y funcionando, a excepción de Perú, en donde suspendieron la totalidad de las operaciones. Sin embargo, la contribución de Perú a los ingresos consolidados es relativamente baja (aportó cerca del 8% en 2019). </parrafo> <parrafo>En cuanto a Estados Unidos, su negocio de e-commerce se ha visto ligeramente beneficiado por el aumento en la demanda de productos de almacenamiento debido a la actual contingencia.</parrafo> <parrafo>Un factor determinante para afrontar la compleja situación es el nivel de apalancamiento de las emisoras, en esa línea, destaca que Rotoplas cuenta solo con deuda de largo plazo (vencimiento en 2027), en pesos mexicanos y a una tasa fija de alrededor del 8.6%. Además, su razón de Deuda Neta a Ebitda se posicionó en 0.8 veces al cierre de 2019.</parrafo> <parrafo>Si bien el balance de la emisora nos parece sólido y capaz de otorgar resistencia al desafiante entorno, la compañía no estará exenta de afectaciones en sus resultados agregados del 2020, por lo que no podría cumplir con la guía de resultados propuesta en su último trimestre del año pasado, en la cual estimaba avances en ingresos iguales o mayores al 10% a/a y un margen EBITDA igual o superior al 18%.</parrafo> <parrafo>Por lo anterior y con base en nuestro análisis, pronosticamos para el 1T20 ingresos que ascenderían a P$1,973 millones, mientras que el EBITDA se posicionaría en P$346 millones, lo anterior implicaría ligeras variaciones anuales de +0.7% y +3.0%, respectivamente.</parrafo> <parrafo>Consideramos que los próximos resultados estarán afectados por el desafiante entorno económico global e interno, además esperamos mayores afectaciones durante el 2T20 y 3T20. No obstante, consideramos que la empresa cuenta con fundamentales bien definidos, y dado su modelo de negocio, que otorga cierta resiliencia debido al componente inelástico de sus productos, reiteramos nuestra recomendación de COMPRA, sin embargo, disminuimos nuestro precio objetivo a finales de 2020 a P$18.00 por acción desde P$20.00.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Previo-al-reporte-AGUA-15042020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Previo-al-reporte-AGUA-15042020_1.jpg' /> </reportes>Comentario previo al reporte: AGUA

    miércoles, 15 de abril de 2020
    La reciente afectación sanitaria derivada del COVID-19 ha gestado un ambiente de incertidumbre sin precedentes, es por ello que diversas emisoras han tenido que llevar a cabo medidas extraordinarias a fin de intentar mitigar los efectos de la pandemia.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Arca Continental (clave de cotización: AC) presentará un buen reporte de resultados, que derivaría de un incremento trimestral en ingresos aproximado de +6.7% a/a, así como de una expansión del margen EBITDA de 16 p.b. </parrafo> <parrafo>El incremento en ingresos estaría explicado por un incremento de dígito bajo en el volumen de venta consolidado, así como la implementación de estrategia de aumento de precio por encima de la inflación en las regiones de México y EE.UU, así como aumento de precio en línea con la inflación para la región de latinoamérica. </parrafo> <parrafo>El incremento en volumen de venta consolidado vendría de un incremento en volumen en la región de EE.UU., donde se vio un impulso por las compras de pánico generadas por la crisis sanitaria que se está suscitando; dado la región en EE.UU. donde opera que es el sureste, no se ha observado un alto total en la movilidad, lo que permitiría que el consumo en el canal de retail siga creciendo. En la región de latinoamérica se daría una caída en volumen comparado con el mismo periodo del año pasado, esto debido a que la región de Ecuador y Perú entraron antes en contingencia que las otras regiones, por lo que el consumo presentó debilidad y caída en ventas.</parrafo> <parrafo>Se ha visto una disminución en la venta a cines, restaurantes, establecimientos de espacios públicos; sin embargo, las ventas consolidadas de este canal representan alrededor del 9% del volumen, por lo que, de seguir la contingencia sanitaria, no perjudicaría en gran medida al volumen e ingresos de la operación en su conjunto.</parrafo> <parrafo>Los costos de venta presentarían un incremento de dígito medio-bajo, esto debido a que para 2020 ya se tiene cubierto más del 80% de las necesidades de insumos, por lo que la depreciación del tipo de cambio no afectó ni afectará, en gran medida, a la compra de materias primas del año.</parrafo> <parrafo>Para este primer reporte esperamos un incremento en gastos de dígito medio-alto, esto por el cierre de las plantas que se dio en EE.UU., así como un incremento en gastos por publicidad y marketing.</parrafo> <parrafo>Por el lado de la deuda en dólares de la emisora, que representa un 39% de la deuda total al cierre de 2019, no representa motivo de preocupación dado la depreciación de tipo de cambio que se observó en todo el mes de marzo, esto debido a que cuenta con una cobertura natural por las operaciones de EE.UU., pues para 2019, los ingresos dolarizados cubrieron 2.75 veces la deuda denominada en dólares; además, a cierre del año pasado, alrededor del 70% de la caja estaba dolarizada, indicando que para 1T20 se tendrá una ganancia cambiaria.</parrafo> <parrafo>Actualmente no se tiene algún plan para contratar más deuda, con excepción que durante el año la administración encuentre una buena opción de adquisición, por lo que estimamos que la razón deuda neta a EBITDA de la compañía permanecerá por debajo de 1.0x veces.</parrafo> <parrafo>Para el EBITDA trimestral, esperamos un incremento de +6.7% comparado con el mismo periodo del año pasado, por lo que se daría una expansión de margen EBITDA de 16 p.b; estimamos una expansión de dígito medio-bajo en el margen EBITDA de EE.UU.; una expansión de dígito bajo en el margen EBITDA de México, y una contracción en el margen EBITDA de Latinoamérica.</parrafo> <parrafo>En la gráfica anterior, observamos como Arca Continental ha tenido un ajuste en el precio de su acción menor al del IpyC, así como tiene una razón EBITDA a Intereses pagados mayor al del mercado y sus principales competidores, lo que indica su EBITDA 12m puede cubrir más de 8 veces el monto de intereses pagados en 2019, indicando que la emisora no solo es el embotellador más rentable de México, sino el embotellador con el perfil de deuda más sano.</parrafo> <parrafo>En conclusión, con los datos presentados y estimados, bajo perfil de apalancamiento y perteneciendo a un mercado resiliente a los tiempos de crisis, mantenemos nuestra recomendación de COMPRA con un precio objetivo de P$124.5 por acción hacia 2020-IV. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Previo-AC-080420.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Previo-AC-080420_1.jpg' /> </reportes>Comentario previo al reporte: AC

    miércoles, 8 de abril de 2020
    Arca Continental (clave de cotización: AC) presentará un buen reporte de resultados, que derivaría de un incremento trimestral en ingresos aproximado de +6.7% a/a, así como de una expansión del margen EBITDA de 16 p.b.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Femsa tiene operaciones en distintos sectores lo cual la hace relativamente defensiva ante el entorno actual al poder compensar la mayor debilidad en algunos de ellos con una afectación menor en otros.</nodo> <nodo>De cualquier manera, esperamos un impacto en las operaciones para este año y, posiblemente, las del siguiente año.</nodo> <nodo>Incorporamos en nuestras estimaciones un escenario conservador con la expectativa de menores aperturas en el año, un bajo crecimiento en ventas mismas tiendas con mayor afectación en caso de no poder vender cerveza en las tiendas OXXO.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Fomento Económico Mexicano, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo>El entorno en México, así como en el mundo, es de gran incertidumbre pero con la certeza de que hay una afectación económica importante la cual varía en cada región del mundo así como en cada sector.</parrafo> <parrafo>Femsa tiene operaciones en distintos sectores lo cual la hace relativamente defensiva ante el entorno actual al poder compensar la mayor debilidad en algunos de ellos con una afectación menor en otros. De cualquier manera, esperamos un impacto en las operaciones para este año y, posiblemente, las del siguiente año.</parrafo> <parrafo>En cuanto a la operación más defensiva de la empresa encontramos la División Proximidad. Esta comprende principalmente a las tiendas OXXO.</parrafo> <parrafo>Estas tiendas pueden permanecer abiertas al estar comprendidas dentro de las actividades esenciales, sin embargo, aún están expuestas a una mayor debilidad del consumidor y al abastecimiento de los bienes que vende.</parrafo> <parrafo>La estrategia de la empresa está enfocada en un portafolio orientado a lograr un mayor valor agregado sin embargo, por ahora las empresas comerciales están enfocando sus esfuerzos en abastecer artículos de primera necesidad dejando a un lado aquellas categorías que pudieran tener mejores márgenes debido a que las cadenas de suministro se han visto afectadas.</parrafo> <parrafo>Uno de los riesgos más evidentes es la posibilidad de que se frene el surtido de cerveza ya que la producción ha sido considerada como no esencial, por lo que las principales marcas han establecido un plan de contingencia para no detener el surtido pero, eventualmente, llegarán los faltantes.</parrafo> <parrafo>Esta categoría representa alrededor del 20% de las ventas en las tiendas OXXO por lo que, si se frenara el surtido, consideramos que habría un mayor impacto en las ventas y los márgenes de esta división.</parrafo> <parrafo>Otro riesgo es la baja en venta de refrescos y botanas debido al paro de reuniones sociales que generan una mayor demanda por productos de conveniencia.</parrafo> <parrafo>Femsa no ha hecho un anuncio formal en cuanto a su plan de inversión ante esta contingencia, pero consideramos que este año se puede reducir el número de aperturas para destinar el efectivo disponible a la operatividad del negocio base.</parrafo> <parrafo>En cuanto a la División Salud, consideramos que se puede tener cierta mejora en estas operaciones. En los últimos trimestres el sector ha estado deprimido. En México se han mantenido operaciones estables mientras que en Chile los resultados no han sido alentadores debido al entorno social y político del país.</parrafo> <parrafo>Sin embargo, con el esparcimiento del coronavirus, podremos esperar un mayor dinamismo en el sector en la búsqueda por productos de higiene, así como ciertos antivirales y otros productos relacionados con la salud.</parrafo> <parrafo>Finalmente, la División Combustibles esperamos no tenga una buena primera mitad del año debido principalmente a la baja en el precio promedio de la gasolina con una baja de alrededor del -30%.</parrafo> <parrafo>Adicionalmente, con el paro de diversas actividades en el país, el volumen demandado por gasolina ha bajado alrededor de -16%.</parrafo> <parrafo>Esperamos una recuperación una vez que se retome la movilidad en el país y en la medida en que le empresa pueda seguir abriendo estaciones de gasolina que, en los últimos dos trimestres, han estado frenadas.</parrafo> <parrafo>Incorporamos en nuestras estimaciones un escenario conservador con la expectativa de menores aperturas en el año, un bajo crecimiento en ventas mismas tiendas con una mayor afectación en caso de no poder vender cerveza en las tiendas OXXO.</parrafo> <parrafo>La empresa mantiene una estructura de apalancamiento sólida con una deuda en dólares del 7.8% del total. Aun con las recientes adquisiciones tiene en alto nivel de caja con lo que puede seguir manteniendo su operación.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>A pesar de un entorno difícil de operación, consideramos que la empresa se mantiene relativamente defensiva aun así siendo afectada en sus operaciones. </parrafo> <parrafo>Incorporando este escenario, ajustamos nuestro precio objetivo a P$165 por acción al cierre de 2020 con una recomendación de Compra.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Cambio-P.O.-FEMSA-08042020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Cambio-P.O.-FEMSA-08042020_1.jpg' /> </reportes>Cambio en Precio Objetivo: FEMSA

    miércoles, 8 de abril de 2020
    Femsa tiene operaciones en distintos sectores lo cual la hace relativamente defensiva ante el entorno actual al poder compensar la mayor debilidad en algunos de ellos con una afectación menor en otros.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Banco del Bajío anunció las medidas a implementar derivado de la propagación del COVID-19, con el objetivo de salvaguardar la salud de sus clientes y colaboradores, así como mantener sus operaciones y apoyar a sus clientes.</nodo> <nodo>La administración aprobó el cierre temporal de 108 de sus sucursales, lo que representa el cierre del 35% de ellas.</nodo> <nodo>La institución puso a disposición la opción de diferir hasta por seis meses el pago de sus créditos; como son créditos hipotecarios, tarjetas de crédito, créditos a automóviles, personales, nómina y créditos comerciales.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Banco del Bajío, S.A., Institución de Banca Múltiple' tipo='cuerpo'> <parrafo>El pasado 3 de abril, Banco del Bajío (clave de cotización: BBAJIO) anunció las medidas a implementar derivado de la propagación del COVID-19, con el objetivo de salvaguardar la salud de sus clientes y colaboradores, así como mantener sus operaciones y apoyar a sus clientes. Con esto, BBAJIO se une a GFNORTE, GENTERA y REGIONAL, de los bancos emisores de capital que han publicado medidas para mitigar el impacto de esta crisis sanitaria.</parrafo> <parrafo>En primer lugar, la administración definió un grupo de alto nivel para la evaluación permanente de la evolución de la contingencia, tanto fuera como dentro de la institución, con el fin de establecer las estrategias y medidas de prevención ante la contingencia sanitaria.</parrafo> <parrafo>Con ello, la administración está llevando ajustes en sus procesos y productos, con el objetivo de mantener un óptimo nivel de servicio, además de garantizar la continuidad operativa de la institución y el bienestar de sus clientes y colaboradores. En apego con las directrices del Sector Salud, la administración adoptó acciones para controlar el acceso y servicio de todas sus sucursales y edificios corporativos, limitando el acceso en sucursales a grupos de 10, 5 o 2 personas dependiendo el tamaño de la sucursal. De igual manera, la administración aprobó el cierre temporal de 108 de sus sucursales, lo que representa el cierre del 35% del total.</parrafo> <parrafo>Por otra parte, la institución identificó al personal más vulnerable para que desempeñe sus funciones desde sus hogares. Posteriormente, se realizó un programa de identificación de colaboradores que de acuerdo con la criticidad de sus funciones las pueda llevar parcial o totalmente mediante el esquema de trabajo en casa, en el que actualmente participan cerca del 38% de su personal.</parrafo> <parrafo>Por otra parte, con el fin de apoyar la situación de liquidez de sus clientes, la institución puso a disposición la opción de diferir hasta por seis meses el pago de sus créditos; como son créditos hipotecarios, tarjetas de crédito, créditos a automóviles, personales, nómina y créditos comerciales. Lo anterior, no generará cobro de intereses moratorios, cargos por gastos de cobranza y no afectará el historial crediticio de sus clientes.</parrafo> <parrafo>Finalmente, dentro del documento se señala que a pesar de que los niveles de capitalización y liquidez de la institución siempre han estado por encima del mínimo regulatorio, la administración se encuentra tomando medidas necesarias para que dichos indicadores no se vean afectados. Adicionalmente, señalan que la diversificación de sus fuentes de fondeo a través de los depósitos, así como las diferentes líneas de crédito que tienen disponibles, les permitirá mitigar cualquier riesgo de liquidez que se le presente. Cabe señalar que se destaca que la institución no cuenta con exposición alguna al riesgo por tipo de cambio.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Nota-Coyuntura-BBAJIO-07042020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Nota-Coyuntura-BBAJIO-07042020_1.jpg' /> </reportes>Nota de Coyuntura: BBAJIO

    martes, 7 de abril de 2020
    Banco del Bajío anunció las medidas a implementar derivado de la propagación del COVID-19, con el objetivo de salvaguardar la salud de sus clientes y colaboradores, así como mantener sus operaciones y apoyar a sus clientes.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Ante la coyuntura actual, Regional compartió sus medidas para disminuir el impacto económico que ha generado el coronavirus, tanto en sus clientes como en el negocio.</nodo> <nodo>Dentro de las medidas se destaca el trabajo del personal vía remota, diferimiento de créditos, fortalecimiento del ICAP, liquidez y diferimiento de inversiones en capital.</nodo> <nodo>La emisora realizo ajustes en su guía de expectativas para el año 2020, en el que ajustan el crecimiento de la utilidad neta del año a niveles entre -10% y +5%.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Regional, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo>Ante la coyuntura actual, la Comisión Nacional Bancaría y de Valores (CNBV) emitió el pasado 27 de marzo criterios contables especiales para disminuir el impacto económico que generará el coronavirus (COVID-19). Estos criterios permitirán a las instituciones de crédito diferir total o parcialmente el pago de capital y/o intereses hasta por cuatros meses, con la posibilidad de extenderlo dos meses adicionales.</parrafo> <parrafo>De igual forma, diversas instituciones financieras publicaron medidas internas adicionales, tanto para evitar la propagación del virus, así como para ayudar a sus clientes a contar con liquidez y acceso al crédito.</parrafo> <parrafo>Ahora fue el caso de Regional (clave de cotización: R), quien publicó el pasado 3 de abril, las medidas a implementar, así como un ajuste en su guía de expectativas para 2020 proporcionada durante la llamada con analistas para discutir sus resultados del cuarto trimestre de 2019.</parrafo> <parrafo>En el comunicado se destacan las siguientes medidas:</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Trabajo vía remota: en el comunicado se señala que un solo colaborado de R ha dado positivo a las pruebas de COVID-19; quien se ha aislado y mantenido su cuarentena desde su llegada a México (se destaca que dicho colaborador obtuvo el virus en el extranjero). Es por ello, que R impuso medidas para que su base de empleados trabaje remotamente; sin embargo, solo personal categorizado como esencial aún se encuentra trabajado dentro de sus oficinas. Adicionalmente, R señala que ha implementado los protocolos sanitarios, dentro de sus oficinas, en línea con las medidas de prevención comunicadas por las autoridades correspondientes. Finalmente, se menciona que la emisora se encuentra trabajando para que el 100% de sus colaboradores trabajen remotamente.</nodo> <nodo>Diferimiento de pagos en créditos: dentro del documento se señala que pensando en el impacto que esta crisis sanitaria tendrá en los clientes de la emisora, R ofrecerá soluciones personales a sus clientes:</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>- En el caso de créditos personales, tarjetas de créditos, hipotecarios y a automóviles, el banco ofrecerá el diferimiento del pago de capital e intereses por cuatro meses.</parrafo> <parrafo>- En el caso de créditos comerciales, el diferimiento de pago podrá ser por 4, 6 o 9 meses, esto dependiendo del caso, el cual será tratado directa e individualmente con cada cliente que solicite esta ayuda.</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Fortalecimiento del Índice de Capitalización (ICAP): con cifras al cierre de enero, R cuenta con un índice de capitalización de 14.4%, 100% compuesto por capital fundamental (CET1) y por encima del mínimo regulatorio establecido por la CNBV (11.5%, para bancos que no son de importancia sistémica). A pesar de ello, la emisora pospondrá el pago de su dividendo hasta que la emergencia sanitaria haya concluido. Adicionalmente, la administración espera que su ICAP incremente 100 p.b. una vez que haya sido aprobado, por la CNBV, su modelo interno de riesgo operacional; ya que los requerimientos de capital por riesgo operacional son menores si se cuenta con un modelo interno, que si se utiliza el modelo establecido en las disposiciones emitidas por la CNBV. Con estas medidas, se espera que el ICAP aumente a 18.0%.</nodo> <nodo>Liquidez: la emisora adicionará, como medida prudencial, P$8,000 millones a su línea de liquidez para mitigar cualquier riesgo que pueda presentar la emisora. Esto, a pesar de que la administración se ha esforzado en incrementar su base depósitos y ha creado nuevos segmentos para fortalecerla.</nodo> <nodo>Diferimiento de inversiones de capital: otra medida adicional es el diferimiento de las inversiones de capital, como es la creación de su segunda oficina administrativa y la creación de nuevas sucursales. No obstante, se señala que las inversiones para la creación de “Hey Banco” continuaran con lo programado, debido a la importancia que representa para la emisora.</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>Por otra parte, dentro del comunicado se señala que debido a los impactos económicos que ha generado la situación sanitaria, el banco realizó ajustes en su pronóstico para el PIB de 2020, el cual es fundamental para sus expectativas del negocio. Anteriormente, el crecimiento esperado para esta variable era de 0.5-1.0%, con el ajuste realizado la emisora espera un crecimiento anual entre -6.0% y -1.5%. </parrafo> <parrafo>Con este ajuste en las expectativas del crecimiento del PIB, las expectativas del negocio cambiaron de la siguiente manera:</parrafo> <parrafo>Adicionalmente, se señala que esperan cancelaciones de créditos entre 400 y 600 millones de pesos, en un periodo de 12 a 24 meses. Estas cifras representarían cancelaciones del 0.4% y 0.6% de la cartera vigente al cuarto trimestre de 2019, respectivamente. </parrafo> <parrafo>Finalmente, la administración realizó un análisis de concentración, cuyo resultado fue que la emisora no tiene exposición concentrada a sectores empresariales con un impacto económico mayor negativo debido a la contingencia, tasas de cambio más altas y / o la caída del petróleo precios, tales como turismo, entretenimiento, aerolíneas, gobierno o PEMEX o su cadena de suministro.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Nota-Coyuntura-R-07042020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Nota-Coyuntura-R-07042020_1.jpg' /> </reportes>Nota de Coyuntura: R

    martes, 7 de abril de 2020
    Ante la coyuntura actual, Regional compartió sus medidas para disminuir el impacto económico que ha generado el coronavirus, tanto en sus clientes como en el negocio.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Estamos viviendo un entorno complejo para la economía global. Los países en el mundo han optado por diversas medidas para intentar limitar el riesgo por el contagio del coronavirus Covid-19 y por disminuir el impacto económico que esto conlleva.</parrafo> <parrafo>La globalización lleva a una mayor propagación del virus y también a un mayor impacto en las empresas que tienen operaciones en distintos países en donde se tiene contagio del virus.</parrafo> <parrafo>El sector restaurantero está siendo uno de los más afectados debido al contacto entre las personas que se tiene en estos establecimientos y la facilidad con la que se podría transmitir el virus en caso de la falta de higiene en alimentos.</parrafo> <parrafo>Esto ha provocado que, en algunas regiones, se hayan dado avisos gubernamentales de cierre de establecimientos y en otras, se puede seguir operando parcialmente. Temporalmente, Alsea ha cerrado sus establecimientos en España, Portugal, Francia y Benelux. Las tiendas operan al 93% en Argentina, al 52% en Chile y 95% en Colombia. </parrafo> <parrafo>En México, con el comunicado de la Emergencia Sanitaria, se suspenden actividades no esenciales hasta el 30 de abril, prohibiendo las reuniones o congregaciones de más de 50 personas, además de las medidas de Sana Distancia vigentes.</parrafo> <parrafo>Con este comunicado, se imposibilita a los restaurantes seguir ofreciendo sus servicios completos quedando abierta la posibilidad de hacer envíos a domicilio, así como pick up en tienda. Alsea ha invertido de manera importante en este segmento de negocio buscando hacer más eficiente la entrega a domicilio. Se ha incorporado la estrategia de distribución a través de las nuevas plataformas ofreciendo diferentes métodos de pagos y con un enfoque eficiente en el conocimiento de los clientes.</parrafo> <parrafo>Además de su propio sistema de reparto, como en el caso de Domino´s Pizza, se trabaja ya con agregadores entre ellos, Uber Eats, lo que facilita la entrega a domicilio.</parrafo> <parrafo>Tuvimos una llamada con el área de Relación con Inversionistas para tener una mejor visión en cuanto a la estrategia que está implementando la empresa en este momento y con base en esto, actualizamos nuestros estimados para contemplar el escenario actual.</parrafo> <parrafo>Consideramos que el principal impacto se tendrá durante el segundo trimestre del año. Los meses de enero y febrero pasado tenían un buen desempeño y el impacto se empieza a sentir en marzo, en Europa principalmente y, en menor medida en México.</parrafo> <parrafo>Hacia el segundo trimestre, se espera que las ventas de Europa tengan un mes sin operaciones completas debido al cierre de sus establecimientos y sin la posibilidad de tener servicio a domicilio. En México, se podrán tener operaciones al 20% debido a las entregas a domicilio.</parrafo> <parrafo>Hacia los siguientes meses, vemos una recuperación gradual una vez que termine esta situación en el mundo. Esperamos que la recuperación sea más rápida en Europa debido a las medidas de apoyo que el gobierno ha implementado en cuanto al pago de sueldos a la población, como en España a través del programa ERTE (Expediente de Regulación Temporal de Empleo).</parrafo> <parrafo>Al cierre de 2019, las ventas de México representaron el 48% del total, las de Europa el 38% y las de Latinoamérica el 14%.</parrafo> <parrafo>Nuestros estimados contemplan una caída en las ventas totales de un dígito medio para el primer trimestre de 2020 y una caída cercana al -40% para el segundo trimestre. La baja estimada para el año es de doble dígito medio. </parrafo> <parrafo>Con estas cifras, esperamos una baja en el Ebitda para 2020 de -25%.</parrafo> <parrafo>El Capex que se esperaba para este año era de entre P$4.5 a P$5 mil millones, el cual se ha reducido a P$2 mil millones, disminuyendo al mínimo las aperturas y eliminando todos los proyectos que no sean relevantes para seguir operando.</parrafo> <parrafo>La empresa ha hablado con sus principales marcas y por el momento se han eliminado los requerimientos de aperturas de unidades.</parrafo> <parrafo>Al cierre de 2019, la razón deuda neta a Ebitda se ubicó en 2.9 veces. La deuda no está denominada en dólares, el 61% está en pesos, el 38% en euros y el 1% en pesos chilenos.</parrafo> <parrafo>El 1% corresponde a deuda a corto plazo. Durante 2020 se tiene que hacer un pago por P$303 millones. La empresa tiene la liquidez para cubrir este pago adicionalmente, ya se encuentra en pláticas con sus principales acreedores para, por lo menos durante dos años, pedir que se eliminen los covenants necesarios para poder seguir accediendo a fuentes de financiamiento.</parrafo> <parrafo>Hacia adelante, la empresa tendrá un proceso de reestructura principalmente con una estructura más eficiente de personal. Se mantendrá un enfoque en maximizar la satisfacción del cliente con innovaciones y tecnología en sus distintas marcas.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Los estimados que estamos incorporando consideran un escenario negativo, pero realista dado el entorno actual.</parrafo> <parrafo>Se tendría un impacto mayor si es que el tiempo de cuarentena se prolonga y con esto, el tiempo que las unidades tengan que estar cerradas.</parrafo> <parrafo>No consideramos que la empresa presente actualmente un riesgo de default pero, en caso de prolongarse el cierre de sus unidades o de tener una recuperación más lenta a lo esperado, podría caer en un problema de liquidez más serio.</parrafo> <parrafo>Creemos que el precio de la acción ha sido considerablemente afectado y ya no refleja los fundamentales de la empresa aun en escenarios más negativos. Es por esto que recomendamos COMPRA aunque reconocemos que, mientras dure la cuarentena y no se tenga mayor claridad sobre el fin de esta, el precio de la acción puede seguir presionado a la baja.</parrafo> <parrafo>Nuestra recomendación es de compra con un precio objetivo al cierre de 2020 de P$42 por acción.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Cambio-PO-ALSEA-31032020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Cambio-PO-ALSEA-31032020_1.jpg' /> </reportes>Cambio en Precio Objetivo: ALSEA (P.O. al 2020-IV: P$ 42.00, COMPRA)

    martes, 31 de marzo de 2020
    Estamos viviendo un entorno complejo para la economía global. Los países en el mundo han optado por diversas medidas para intentar limitar el riesgo por el contagio del coronavirus Covid-19 y por disminuir el impacto económico que esto conlleva.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Desarrollo' tipo='cuerpo'> <parrafo>Conversamos con la administración de Proteak (clave de cotización: TEAK) para profundizar en los resultados correspondientes al 4T19, y abordar las expectativas operativas y de mercado en el corto plazo. Cabe mencionar que la empresa cerró el 4T19 con ingresos trimestrales de P$302 millones, los cuales integraron las ventas de tableros de MDF (P$277 millones) y de TECA. Este monto representó una reducción de -12% a/a, explicado en su mayoría por una presión en precios en el segmento MDF y un ajuste en el volumen comercializado respecto al mismo trimestre del año anterior.</parrafo> <parrafo>La empresa mencionó que la afectación en precios se debió al efecto de las importaciones de tableros por parte de Brasil, el cual es un importante competidor de Proteak, y que debido a las fluctuaciones cambiarias entre el real brasileño y la moneda mexicana se propició de una mayor oferta por parte de este país. La administración no descarta que este impacto continúe en el corto plazo, con base en el desempeño cambiario actual. De acuerdo con datos de Proteak, los precios de estas importaciones muestran un descuento cercano al 15% respecto a los precios de mercado de la empresa.</parrafo> <parrafo>Sin embargo, la administración mantuvo la expectativa de una producción estable en el año en curso. Al 2019, el volumen acumulado finalizó en 206K m3. Consideramos que la empresa tendría la capacidad de lograr una producción de 220K m3 hacia finales del 2020, no obstante, debemos estar alertas ante posibles cambios importantes en la demanda debido a la contingencia actual por la pandemia del COVID-19.</parrafo> <parrafo>Es importante mencionar que las ventas de productos de valor agregado (VA) han incrementado la proporción respecto al total de ingresos, lo anterior consideramos es positivo debido a que esta categoría de productos refleja una mayor rentabilidad respecto al resto; la administración espera que esta tendencia se mantenga hacia los próximos trimestres, con un porcentaje aproximado del 17% respecto a las ventas totales del segmento de MDF. </parrafo> <parrafo>Esperamos que en el transcurso de este año se derivarían mayores eficiencias operativas ante menores costos de energía, explicado por la coyuntura actual en los commodities industriales, particularmente en gas y electricidad, importantes insumos en la producción de tableros de MDF.</parrafo> <parrafo>El Capex estimado para el 2020 es de P$30 millones. Con base en lo anterior, la empresa mantendría un balance general sano que permita la inversión en capital de trabajo necesaria, en la medida que el margen bruto se ubique por encima del 20.0% en el segmento de MDF, el cual estimamos asequible con base en las próximas mejoras en la mezcla de productos de valor agregado.</parrafo> <parrafo>La valuación del activo biológico, el cual mantiene un peso significativo en el balance general, sumó P$1,936 millones, representando el 31% de los activos totales al cierre de 2019. Lo anterior denota una subvaluación muy significativa respecto al valor de capitalización de la emisora de P$2,104 millones, con base en los precios actuales del CPO. </parrafo> <parrafo>Mantendremos de mayor información ante posibles cambios en las estrategias de la empresa para afrontar el escenario actual de desaceleración económica por la pandemia del COVID-19. Sometemos a revisión nuestro precio objetivo y recomendación.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Reporte-Empresa-TEAK-31032020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Reporte-Empresa-TEAK-31032020_1.jpg' /> </reportes>Reporte Empresa: TEAK

    martes, 31 de marzo de 2020
    Conversamos con la administración de Proteak (clave de cotización: TEAK) para profundizar en los resultados correspondientes al 4T19, y abordar las expectativas operativas y de mercado en el corto plazo.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Tuvimos una llamada con la administración de Gruma, en donde platicamos del impacto que tendrá la emisora causado por el entorno actual, tanto económico como sanitario.</nodo> <nodo>En el volumen neto consolidado existe un efecto positivo, así como el impulso de los ingresos en dólares por la depreciación del peso, lo que beneficiará los resultados del primer trimestre.</nodo> <nodo>En Europa las operaciones tienen una afectación porque el 50% del volumen se vende al sector de restaurantes, sin embargo, hay un incremento en autoservicios.</nodo> <nodo>La depreciación del tipo de cambio presentada en las últimas jornadas tiene un impacto positivo en EEUU como negativo en las operaciones de México.</nodo> <nodo>Recomendamos COMPRA con precio objetivo en revisión en espera de los resultados del 2020-I.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='GRUMA, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Análisis</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Tuvimos una llamada con la administración de Gruma, en donde platicamos del impacto que tendrá la emisora causado por el entorno actual, tanto económico como sanitario.</parrafo> <parrafo>Para este primer trimestre, se tendrá un efecto positivo en el volumen de venta e ingresos, esto debido a las compras de pánico que se están dando en EE.UU., región que representó el 54% de las ventas en 2019. Este impulso se da a pesar de que la venta de producto a restaurantes, rubro que representa el 15% de los ingresos en dicha región, ha caído por el cierre temporal y/o la reducción abrupta en el tráfico de establecimientos por la crisis sanitaria. </parrafo> <parrafo>En Europa también observan un incremento de volumen de venta en Autoservicio, sin embargo, el impacto aquí es mixto dado que la venta de producto a restaurantes representa el 50% de los ingresos en Gruma Europa. </parrafo> <parrafo>En México y Centroamérica aún no se ha presentado algún impacto por la situación del coronavirus. </parrafo> <parrafo>En el volumen neto consolidado sí existe un efecto positivo, así como el impulso de los ingresos en dólares por la depreciación del peso, lo que beneficiará los resultados del primer trimestre.</parrafo> <parrafo>La administración nos comentó que, hasta el momento, todas las plantas se encuentran abiertas y no existe intención de cerrar alguna temporalmente.</parrafo> <parrafo>La depreciación del tipo de cambio presentada en las últimas jornadas tiene un impacto positivo en EEUU como negativo en las operaciones de México; positivo, por los ingresos provenientes de EE.UU., que aunados al incremento en volumen, estimamos un incremento en ventas de dígito medio-alto; negativo por un impacto en el costo de los insumos, sobre todo del maíz, que a pesar de haber presentado una caída de alrededor de 13% en las últimas jornada, la depreciación del tipo de cambio ha sido mayor, así como la deuda con costo, ya que el 72% de la deuda total está en dólares.</parrafo> <parrafo>Sin embargo, se tiene una cobertura natural de la deuda por las operaciones en EE.UU., la administración nos comentó que no se presentaría un impacto negativo por la deuda en dólares y que en términos netos, el impacto de la depreciación es favorable.</parrafo> <parrafo>No se hizo ningún aumento de precio en el trimestre, pero se tiene contemplado uno para México durante el segundo trimestre, esto por mayores costos del maíz debido a la afectación por tipo de cambio.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Recomendamos COMPRA con precio objetivo en revisión en espera de los resultados del 2020-I.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Reporte-Empresa-GRUMA-26032020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Reporte-Empresa-GRUMA-26032020_1.jpg' /> </reportes>Reporte Empresa: GRUMA

    jueves, 26 de marzo de 2020
    Tuvimos una llamada con la administración de Gruma, en donde platicamos del impacto que tendrá la emisora causado por el entorno actual, tanto económico como sanitario.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Grupo Financiero Banorte (clave de cotización: GFNORTE) anunció, este 25 de marzo, que aplazaría el pago de créditos por cuatro meses a los clientes que así lo soliciten.</nodo> <nodo>Dentro de los productos que entrarían a este programa se encuentran tarjetas de crédito, créditos personales, automotrices, de nómina, hipotecarios y créditos comerciales a PyMEs.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Grupo Financiero Banorte, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo>Diversas empresas han comenzado a difundir acciones para mitigar las implicaciones económicas consecuencia de de la situación actual. Algunas Instituciones financieras han anunciado medidas para garantizar la operatividad de la institución, su liquidez y capital, gestión del gasto y exposición al riesgo cambiario.</parrafo> <parrafo>Grupo Financiero Banorte (clave de cotización: GFNORTE) anunció, este 25 de marzo, que aplazaría el pago de créditos por cuatro meses a los clientes que así lo soliciten, debido a las afectaciones que podrá generar en la economía doméstica la pandemia. Dicho programa estará disponible para sus clientes hasta el 30 de abril de este año.</parrafo> <parrafo>Dentro de los créditos que podrán ser aplazados se encuentra el pago a tarjetas de crédito, de las cuales no se requerirá pago mínimo hasta por 4 meses, sin que esto afecte en el Buró de Crédito o genere intereses moratorios y/o gastos de cobranza adicionales. Adicionalmente, anunciaron que cualquier pago a través de sus tarjetas de crédito, mayor a $500.00, en hospitales, servicios de salud y farmacias entrarán en la modalidad de meses sin intereses (durante los meses de marzo y abril).</parrafo> <parrafo>Para los créditos de nómina, automotriz y personal se anunció la suspensión del pago por cuatro meses y se amplió el plazo original del crédito siete meses adicionales. De igual manera para los créditos hipotecarios, se suspendieron por cuatro meses el pago de intereses y capital; sin embargo, este crédito extendió el plazo original por cuatro meses adicionales.</parrafo> <parrafo>Finalmente, para créditos comerciales a pequeñas y medianas empresas (PyMEs) en cuenta corriente, se anunció el diferimiento del pago por intereses hasta por cuatro meses; mientras que para créditos simples se difirió el pago de capital e intereses en el mismo plazo.</parrafo> <parrafo>Cabe señalar que, la emisora señaló que sus clientes deberán estar al corriente de sus pagos al 20 de marzo de 2020, por lo que clientes en situación de mora no podrán ejercer este beneficio. Los clientes podrán solicitar este apoyo a través de la página de internet de la emisora, llamando a su centro de contacto o a través de la aplicación móvil.</parrafo> <parrafo>Consideramos esta medida oportuna para apoyar la situación actual y futura que atravesará el país. Adicionalmente, esperamos que esto marque la pauta para que otras instituciones financieras establezcan medidas que apoyen a disminuir las implicaciones de esta afectación sanitaria. Es necesario señalar que el sector financiero jugará un papel fundamental en el escenario actual, las instituciones de banca múltiple y la banca de desarrollo deben garantizar al público en general el acceso al crédito y la disposición de sus recursos. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Nota-Coyuntura-GFNORTE-25032020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Nota-Coyuntura-GFNORTE-25032020_1.jpg' /> </reportes>Nota de coyuntura: GFNORTE

    miércoles, 25 de marzo de 2020
    Grupo Financiero Banorte (clave de cotización: GFNORTE) anunció, este 25 de marzo, que aplazaría el pago de créditos por cuatro meses a los clientes que así lo soliciten.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Consideramos que el próximo reporte trimestral de Quálitas (clave de cotización: Q) mostrará un buen desempeño en cifras operativas y financieras. Estimamos que en términos trimestrales, la emisión de primas podría lograr un crecimiento moderado de un dígito respecto al 1T19, de igual forma, se reflejaría una disminución en los costos de siniestralidad debido a una menor exposición vehicular producto del COVID-19, resultado de las medidas preventivas en general. </parrafo> <parrafo>Respecto al segmento financiero, esperamos que el portafolio de inversión muestre un desempeño moderado en términos anuales, recordando que el portafolio está constituido en un 85% en renta fija y el mercado nacional ha reflejado una alta volatilidad en las semanas dada la coyuntura actual.</parrafo> <parrafo>Respecto al segmento financiero, esperamos que el portafolio de inversión refleje un débil desempeño en términos anuales; cabe mencionar que al cierre de 2019 el portafolio está constituido en un 85% en renta fija y el mercado nacional ha reflejado una alta volatilidad en las semanas dada la coyuntura actual.</parrafo> <parrafo>Hasta el momento, consideramos incierta la entrada de Quálitas al IPyC, la cual se esperaba que iniciara el pasado lunes 23 de marzo. Debido a las condiciones actuales de volatilidad en los mercados, estaremos atentos a los próximos comunicados de S&amp;P Dow Jones Indices, para determinar las nuevas condiciones y tiempos de entrada y salida del índice de referencia mencionado.</parrafo> <parrafo>El pasado 20 de marzo del presente año se convocó a la Asamblea General Ordinaria y Extraordinaria de Accionistas de Quálitas, que se llevará acabo el día 20 de abril del 2020, en cual destacan la posible aprobación de los siguientes puntos: </parrafo> <parrafo>*La reducción de capital mediante la cancelación de 12 millones de acciones recompradas en tesorería, finalizando con un total de 413 millones de acciones en circulación.</parrafo> <parrafo>*Decretar el pago de dividendo en efectivo por la cantidad de P$722.5 millones, equivalentes a P$1.70 por acción, que se pagará en una sola exhibición el día 11 de mayo del 2020, por lo que tomando en cuenta el último precio de mercado, esperamos un dividend yield de 2.90%.</parrafo> <parrafo>*La aprobación total del presupuesto para la adquisición de acciones propias que ascendería a P$1,400 millones.</parrafo> <parrafo>Con base en nuestras perspectivas y los precios actuales de la acción, mantenemos nuestra recomendación de COMPRA con un precio objetivo de P$86.76 por acción hacia finales de 2020-IV. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Reporte-Empresa-Q-25032020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Reporte-Empresa-Q-25032020_1.jpg' /> </reportes> Reporte Empresa: Q

    miércoles, 25 de marzo de 2020
    Consideramos que el próximo reporte trimestral de Quálitas (clave de cotización: Q) mostrará un buen desempeño en cifras operativas y financieras.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Gentera S.A.B. de C.V. (clave de cotización: GENTERA) anunció, el pasado 23 de marzo, acciones enfocadas en mantener la continuidad de la operación del negocio.</nodo> <nodo>En dichas medidas se establecen medidas de continuidad operativa, reducción del gasto, liquidez, capital y exposición al tipo de cambio.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Gentera, S.A.B de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo>La reciente propagación del coronavirus (COVID-19) en México y otros países ha generado efectos colaterales en la salud de la población, en la economía, en los mercados financieros y en las pequeñas y grandes empresas.</parrafo> <parrafo>Es por ello, que Gentera S.A.B. de C.V. (clave de cotización: GENTERA) anunció, el pasado 23 de marzo, acciones enfocadas en mantener la continuidad de la operación del negocio, y de esta manera asegurar en todo momento un servicio ininterrumpido para atender las necesidades de sus clientes y la correcta ejecución de sus procesos.</parrafo> <parrafo>De igual manera, las siguientes acciones se enfocarán en fortalecer la liquidez y capitalización de la emisora, a través del manejo óptimo de sus fuentes de fondeo y reducción en el gasto.</parrafo> <parrafo>1. Continuidad del negocio y operaciones</parrafo> <parrafo>La institución informó que se encuentran adaptando sus procesos operativos en campo a fin de limitar la congregación de grupos de clientes y colaboradores. Los promotores de crédito y personal operativo recibieron la instrucción de practicar el distanciamiento social y de utilizar medios alternativos de contacto con sus clientes para asegurar su salud, el servicio y la operación.</parrafo> <parrafo>En el comunicado, se señaló que la emisora cuenta con experiencia operando sin la necesidad de que los grupos se reúnen físicamente, como se observó en diferentes contingencias pasadas como el H1N1, terremotos, entre otros. Esto se ha logró gracias a que las redes digitales han ofrecido la capacidad de comunicarse a distancia con su cliente.</parrafo> <parrafo>Por otra parte, se anunció la activación sus programas de continuidad operativa en oficinas de servicio, en sucursales y corresponsalías, a fin de garantizar que sus clientes puedan hacer pagos, depósitos o retiros de forma accesible en alguno de sus cuarenta mil puntos transaccionales, sin la necesidad de congregarse.</parrafo> <parrafo>Adicionalmente, la emisora comunicó que se encuentra trabajando con las autoridades y entes reguladores correspondientes para que se le permita, en caso de ser necesario, establecer reservas adicionales ante el riesgo de crédito, con el fin de que los costos relacionados a este riesgo reflejen de manera más la clara la situación actual.</parrafo> <parrafo>2. Gestión de gasto</parrafo> <parrafo>GENTERA anunció que mantendrá una estricta disciplina en el ejercicio del gasto operativo en todas sus subsidiarias para reducirlo a lo esencial. Cualquier proyecto no prioritario para la operación actual será pospuesto hasta que consideren que existen las condiciones adecuadas para su reanudación.</parrafo> <parrafo>3.Liquidéz y capital</parrafo> <parrafo>Se activó un plan extraordinario de liquidez el cual busca mitigar los riesgos de liquidez y volatilidad en los mercados. Esto generó que la emisora cuenta con un nivel de caja significativamente mayor al establecido por la normatividad y su política interna. Estiman que los niveles serán suficientes para hacer frente a todo pasivo con vencimiento en 2020. </parrafo> <parrafo>En cuanto a capital, el Consejo de Administración acordó que propondrá a la Asamblea de Accionistas modificar la fecha de pago del dividendo decretado para 2019; originalmente la fecha definida era el 30 de junio de 2020. Adicionalmente se encuentran analizando que cualquier inversión futura que requiera el uso de capital, en caso de ser necesario, posponerla.</parrafo> <parrafo>4. Exposición a riesgos cambiarios</parrafo> <parrafo>En cuanto a la exposición a riesgos cambiarios de GENTERA, es importante recordar que cada una de las operaciones en México, Perú y Guatemala, se fondean en su respectiva moneda local y no tienen en sus balances locales exposición a volatilidad cambiaria. Los efectos de tipo de cambio sólo afectan la consolidación contable de GENTERA.</parrafo> <parrafo>Consideramos que estas medidas son apropiadas y oportunas ante la coyuntura actual. Cabe señalar que, de las emisoras de las cuales tenemos seguimiento dentro del sector financiero, GENTERA ha sido la primera emisora en hacernos llegar estas medidas para asegurar la continuidad del negocio y minimizar los impactos generados por el COVID-19.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Nota-coyuntura-GENTERA_25032020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Nota-coyuntura-GENTERA_25032020_1.jpg' /> </reportes>Nota de Coyuntura: GENTERA

    miércoles, 25 de marzo de 2020
    Gentera S.A.B. de C.V. (clave de cotización: GENTERA) anunció, el pasado 23 de marzo, acciones enfocadas en mantener la continuidad de la operación del negocio.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Tuvimos una llamada con la administración de Kimberly Clark de México, en donde platicamos del impacto que tendrá la emisora causado por el entorno actual, tanto económico como sanitario. </parrafo> <parrafo>El primer impacto se situará en el volumen de venta, debido a las compras de pánico que se han observado en los últimos días, uno de los productos que primero registró mayores ventas fue el papel de baño, uno de sus principales productos y donde, la emisora cuanta con una participación de mercado mayor al 50%, lo que generará un impacto positivo para el resultado del primer trimestre del año y estimamos que, de igual forma, se refleje en el segundo trimestre del año. </parrafo> <parrafo>Cabe destacar que para este primer trimestre, la administración no realizó ningún aumento en precios, por lo que el incremento en ventas estará determinado por el avance en volumen.</parrafo> <parrafo>Estas compras de pánico podrían generar una debilidad en el volumen de venta para el tercer trimestre, considerando el sobreabastecimiento de los consumidores, lo que presionaría a la empresa a modificar la mezcla de ventas para no tener un impacto desfavorable en ingresos.</parrafo> <parrafo>En relación a los costos, para este primer trimestre se tendría un impacto positivo, esto por la caída de los precios del petróleo, que representa alrededor del 30% de los costos, debido a que la depreciación del peso fue menor a la caída en el costo del petróleo en este periodo.</parrafo> <parrafo>Los gastos operativos se mantendrían estables para este primer trimestre, por lo que se esperaría una expansión en márgenes operativos.</parrafo> <parrafo>El 27 de febrero del año corriente se realizó la asamblea general anual, donde, entre mucho puntos, se acordó el fondo de recompra de acciones para 2020 por un monto de P$200 millones, fondo que no se ha utilizado a pesar de los ajustes importantes que ha presentado la acción por el actual ambiente de volatilidad, la administración comentó que por el momento no tienen planeado usarlo.</parrafo> <parrafo>Un posible riesgo para el segundo trimestre, y subsecuentes, es la depreciación del tipo de cambio, lo que impacta negativamente a los costos de insumos, ya que el 60% está denominado en dólares al 2019; se tiene una cobertura parcial con los ingresos que se obtienen en dólares por el segmento de exportación, pero resulta insuficiente, puesto que dicho segmento representó el 8% en 2019 de las ventas totales.</parrafo> <parrafo>Considerando el supuesto que el tipo de cambio permanecerá arriba de P$22 para el segundo trimestre, estimamos un incremento en los costos totales alrededor de 10%, y considerando que para dicho periodo pronosticamos un incremento en volumen de 3%, la administración tendría que hacer un incremento de precio aproximado de 7% para no tener una contracción en los márgenes operativos. </parrafo> <parrafo>Dado las condiciones actuales del mercado, ponemos el precio objetivo en revisión, manteniendo la recomendación de COMPRA.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Reporte-Empresa-KIMBER-25032020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Reporte-Empresa-KIMBER-25032020_1.jpg' /> </reportes>Reporte Empresa: KIMBER

    miércoles, 25 de marzo de 2020
    Tuvimos una llamada con la administración de Kimberly Clark de México, en donde platicamos del impacto que tendrá la emisora causado por el entorno actual, tanto económico como sanitario.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Desarrollo' tipo='cuerpo'> <parrafo>Realizamos el análisis de la recompra de acciones por parte de las empresas pertenecientes al IPyC del 2 de enero al 17 de marzo del año corriente, esto con la finalidad de observar cambios en la tendencia de operaciones de recompra por parte de las emisoras bajo la coyuntura actual.</parrafo> <parrafo>Con la reciente crisis sanitaria a nivel mundial, los mercados financieros han presentado importantes ajustes en las recientes jornadas, sobre todo desde finales de febrero pasado, que fue cuando el brote tomó importancia no solo en China, sino a nivel internacional. </parrafo> <parrafo>En el mercado nacional, el principal índice accionario presentó un ajuste de -17.05% a inicio de año, y un ajuste de -13.75% del 26 de febrero, fecha considerada como punto de inflexión, al 17 de marzo, generando una actividad inusual en el fondo de recompra de algunas emisoras del IPyC.</parrafo> <parrafo>Durante el periodo de estudio, 24 de las 35 emisoras pertenecientes al IPyC realizaron operaciones de compra y venta de sus acciones, sobre todo en la operación de compra, que representó el 82% del importe total de las operaciones, esto con el objetivo de proporcionar mayor liquidez en el mercado.</parrafo> <parrafo>El balance por emisora representa la diferencia entre el monto comprado menos el monto vendido.</parrafo> <parrafo>En la gráfica anterior se observa que la emisora con mayor balance durante el periodo de estudio fue CEMEX, donde se destaca que inició sus operaciones de recompra el 10 de marzo del año corriente, luego de no haber realizado ninguna operación desde el 6 de septiembre de 2019, indicando que en cinco días realizó el 21.7% de las operaciones del balance de todo el IPyC al 17 de marzo.</parrafo> <parrafo>Casos como el de ASUR, BOLSA, BSMX, FEMSA, GAP, GMEXICO, IENOVA, KIMBER, KOF, PEÑOLES y WALMEX no tuvieron operaciones de recompra durante el periodo de estudio.</parrafo> <parrafo>Tomando el agregado del balance de las emisoras del IPyC, observamos un cambio de tendencia en las recompras a partir del 26 de febrero, fecha en la que se incrementó la volatilidad en los mercados considerablemente. Las emisoras aumentaron la recompra de sus acciones, para inyectar mayor liquidez en el mercado.</parrafo> <parrafo>Del 27 de febrero al 17 de marzo se efectuaron el 75% de las operaciones del balance en el periodo de estudio. Esperamos que esta tendencia continué a medida que el mercado nacional siga ajustándose.</parrafo> <parrafo>A continuación se presenta el listado del rango de precios de compra y venta de acciones por parte de las emisoras en el periodo de tiempo estudiado.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Gráfica 1. Balance del periodo por emisora del 2 de enero 2020 al 17 de marzo 2020' tipo='Grafica' fuente='Signum Research' mid='Reporte-Especial-recompra_20032020.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 2. Balance agregado diario IPyC' tipo='Grafica' fuente='Signum Research' mid='Reporte-Especial-recompra_20032020_1.jpg' /> <anexo titulo='Tabla 1. Rango de precios (por acción) por emisora del IPyC' tipo='Grafica' fuente='Signum Research' mid='Reporte-Especial-recompra_20032020_2.jpg' /> </reportes>Reporte especial: Análisis de recompra de acciones IPyC

    viernes, 20 de marzo de 2020
    Realizamos el análisis de la recompra de acciones por parte de las empresas pertenecientes al IPyC del 2 de enero al 17 de marzo del año corriente, esto con la finalidad de observar cambios en la tendencia de operaciones de recompra por parte de las emisoras bajo la coyuntura actual.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Grupo Sports World informó la suspensión de actividades en todos sus clubes a partir del 20 de marzo y hasta nuevo aviso.</nodo> <nodo>La estrategia de la empresa ante esta contingencia se basa principalmente en reducir los gastos corrientes a un nivel mínimo continuando con la operación. Una de las ventajas es la flexibilidad que se tiene en gastos.</nodo> <nodo>La empresa tiene una posición financiera sólida, a la fecha ya se han cobrado las anualidades por lo que se tiene una caja de P$230 millones, superior a la del mismo período de años anteriores. Se cuenta con una línea de crédito con Santander a cinco años, en caso de ser necesario.</nodo> <nodo>La empresa atraviesa por un momento complejo, opera en uno de los sectores más vulnerables ante la situación actual sin embargo, está tomando las acciones correctas para limitar el impacto que esto tendrá sobre sus resultados operativos.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Grupo Sports World, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Análisis</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Grupo Sports World (clave de cotización: SPORT) informó la suspensión de actividades en todos sus clubes a partir del 20 de marzo y hasta nuevo aviso.</parrafo> <parrafo>El cierre es temporal y la empresa podría reiniciar operaciones a partir del 1 de abril gradualmente, primero las zonas que no son húmedas para después abrir por completo.</parrafo> <parrafo>La ventaja para este tipo de negocio es que, tras una desinfección completa, se pueden iniciar operaciones de inmediato.</parrafo> <parrafo>La estrategia de la empresa ante esta contingencia se basa principalmente en reducir los gastos corrientes a un nivel mínimo continuando con la operación. Una de las ventajas es la flexibilidad que se tiene en gastos.</parrafo> <parrafo>Una gran parte de los empleados tienen un sueldo base y son compensados con base en comisiones o clases adicionales. Se puede mantener el sueldo base y esto reduciría la nómina en un 70%. El gasto de personal representó el 30.9% del total de ingresos al 2019.</parrafo> <parrafo>El 93% de los empleados corresponden a la operación de clubes mientras que el 6.9% es del corporativo, de ahí la capacidad de disminuir la nómina en tan poco tiempo.</parrafo> <parrafo>Mientras no estén en uso los clubes, se elimina el uso de agua, lavado de toallas y se disminuye el uso de gas y luz. Estos gastos representan el 20.3% del total de ingresos.</parrafo> <parrafo>Las rentas representan el 25% del total de ingresos. La empresa busca una quita con sus arrendatarios, tomando como antecedente lo que sucedió en 2009 cuando se tuvo la influenza H1N1 en México. El mes de marzo ya se cubrió, pero se busca que no se pague la renta en los días en que este cerrado. </parrafo> <parrafo>Hay una recomendación a nivel nacional de cerrar temporalmente establecimientos como restaurantes y gimnasios, entre otros.</parrafo> <parrafo>El Capex presupuestado para este año se reducirá al mínimo. A la fecha, solo existe un club en construcción, este es el Zumba Fit, el nuevo concepto que busca atender al segmento low cost. El proyecto quedará en stand by y se buscará el retraso de inicio de pago de renta.</parrafo> <parrafo>La empresa tiene una posición financiera sólida, a la fecha ya se han cobrado las anualidades por lo que se tiene una caja de P$230 millones, superior a la del mismo período de años anteriores. Se cuenta con una línea de crédito con Santander a cinco años, en caso de ser necesario.</parrafo> <parrafo>Este año se tiene pago de capital por P$50 millones, que ya están cubiertos y pago de intereses que también están cubiertos. Al cierre de 2019, la razón deuda neta a Ebitda es de 1.9 veces.</parrafo> <parrafo>La empresa busca fortalecer su relación con los clientes. Mantendrá abierta su aplicación en donde cada día sube videos para ofrecer opciones de ejercicios en línea. </parrafo> <parrafo>Del 100% del cobro de membresías, el 20% se cobra con anualidad a quienes se les extenderá su plazo en la misma cantidad de días que transcurran desde el 1 de abril hasta que se reanuden las actividades.</parrafo> <parrafo>Poco más de la mitad de las membresías se realiza con cargo recurrente y se devolverá en crédito del club la parte proporcional de la mensualidad que ya se había pagado para poder usarse en clases personalizadas u otros servicios una vez que abra el club.</parrafo> <parrafo>Con esto, se busca mantener una baja tasa de deserción en el año.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>La empresa atraviesa por un momento complejo, opera en uno de los sectores más vulnerables ante la situación actual. Sin embargo, está tomando las acciones correctas para limitar el impacto que esto tendrá sobre sus resultados operativos.</parrafo> <parrafo>Tenemos una recomendación de mantener debido a la falta de liquidez de la acción y ponemos en revisión nuestro precio objetivo hasta que incorporemos el impacto en los resultados anuales.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Nota-relevante-SPORT-20032020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Nota-relevante-SPORT-20032020_1.jpg' /> </reportes>Nota sobre Evento Relevante: SPORT

    viernes, 20 de marzo de 2020
    Grupo Sports World (clave de cotización: SPORT) informó la suspensión de actividades en todos sus clubes a partir del 20 de marzo y hasta nuevo aviso.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Alsea ha comunicado su plan de contingencia ante la presencia del coronavirus Covid-19.</nodo> <nodo>En algunas regiones, se le han dado avisos gubernamentales de cierre de establecimientos y en otras, se puede seguir operando parcialmente.</nodo> <nodo>El impacto final en los resultados dependerá de la duración del cierre de operaciones en las distintas regiones en donde opera y es entonces que podremos definir un nuevo precio objetivo para la empresa.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Alsea, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo>Alsea ha comunicado su plan de contingencia ante la presencia del coronavirus Covid-19.</parrafo> <parrafo>Sabemos que el sector restaurantero es uno de los más afectados debido al contacto que se tiene en estos lugares y la facilidad con la que se podría transmitir el virus en caso de la falta de higiene en alimentos.</parrafo> <parrafo>En algunas regiones, se le han dado avisos gubernamentales de cierre de establecimientos y en otras, se puede seguir operando parcialmente.</parrafo> <parrafo>Temporalmente, Alsea ha cerrado sus establecimientos en España, Portugal, Francia y Benelux. Las tiendas operan al 93% en Argentina, al 52% en Chile y 95% en Colombia. En México, el 99% de los establecimientos están abiertos pero, en las siguientes semanas, el escenario puede cambiar llevando a un cierre mayor.</parrafo> <parrafo>Al cierre de 2019, las ventas de México representaron el 48% del total, las de Europa el 38% y las de Latinoamérica el 14%.</parrafo> <parrafo>Una fuente importante de ingresos y que sigue siendo permitida en todos sus establecimientos es la de carry-out, drive-thru y entrega a domicilio. De tal manera que la empresa enfocará todos sus esfuerzos en maximizar las ventas a través de estos canales.</parrafo> <parrafo>Se buscará aprovechar la fortaleza de Domino´s Pizza, reanudar las entregas a domicilio de Domino´s en España y trabajar con los agregadores.</parrafo> <parrafo>La empresa tiene contacto permanente con las autoridades para participar en los programas de apoyo a las empresas y empleados afectados.</parrafo> <parrafo>El Capex que se esperaba para este año era de entre P$4.5 a P$5 mil millones, el cual se ha reducido a P$2 mil millones, reduciendo al mínimo las aperturas y reduciendo todos los proyectos que no sean relevantes para seguir operando.</parrafo> <parrafo>Se reducen puestos a nivel corporativo para tener una reducción importante de gastos y se planteó un programa de ausencia voluntaria por 30 días sin sueldo.</parrafo> <parrafo>Se está también reduciendo el personal en las unidades, disminuyendo las horas de trabajo y se busca el apoyo de sindicatos. A la vez se reduce al mínimo los gastos de mercadotecnia y publicidad.</parrafo> <parrafo>Además de la situación del coronavirus, el 25% de los costos de la empresa están dolarizados por lo que la depreciación del tipo de cambio tendrá un impacto. Para mitigar esto, se están buscando proveedores locales, principalmente en México, reduciendo SKU´s y optimizando la gestión de inventario.</parrafo> <parrafo>La empresa utiliza su fondo de recompra de acciones dado el bajo precio de la acción.</parrafo> <parrafo>Al cierre de 2019, la razón deuda neta a Ebitda se ubicó en 2.9 veces. La deuda no está denominada en dólares, el 61% está en pesos, el 38% en euros y el 1% en pesos chilenos.</parrafo> <parrafo>El 1% corresponde a deuda a corto plazo. Durante 2020 se tiene que hacer un pago por P$303 millones. La empresa tiene la liquidez para cubrir este pago. Aun así, está negociando con sus acreedores para poder modificar los covenants en caso de ser necesario.</parrafo> <parrafo>Si el Ebitda se redujera en el año en un -25% en el consolidado, la razón deuda neta a Ebitda se ubicaría en 3.9 veces, aun por debajo de 4 veces que es el covenant actual. Si el flujo operativo se redujera en -50%, la razón deuda neta a Ebitda se ubicaría en 5.9 veces.</parrafo> <parrafo>Como referencia, durante 2009 cuando fue la epidemia de la influenza H1N1 en México, las ventas mismas tiendas se redujeron -3.7% y el Ebitda disminuyó -3.1% con una reducción en el margen Ebitda de -170 puntos base. Claro que en ese momento el impacto fue local, ahora es global y Alsea ya cuenta con operaciones en unas las regiones más afectadas a la fecha. </parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>La situación para la empresa es compleja. Se encuentra en uno de los sectores con más vulnerabilidad ante la presencia del coronavirus y cuenta con operaciones en países afectados por el esparcimiento lo que impacta aún más a sus operaciones.</parrafo> <parrafo>Los resultados operativos para este año tendrán un fuerte impacto y no llegarán a la guía propuesta a inicios de año. El Capex se ha reducido a poco más de la mitad. </parrafo> <parrafo>La empresa había realizado un importante esfuerzo en reducir su nivel de apalancamiento el cual se volverá a ver afectado por la baja esperada en Ebitda.</parrafo> <parrafo>El impacto final en los resultados dependerá de la duración del cierre de operaciones en las distintas regiones en donde opera y es entonces que podremos definir un nuevo precio objetivo para la empresa.</parrafo> <parrafo>Por el momento, creemos que la baja en el precio de la acción ya ha descontado un escenario muy adverso y ya hay una sobre reacción a la baja lo que abre una oportunidad de inversión con miras a una recuperación en el mediano plazo.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Nota-relevante-ALSEA-19032020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Nota-relevante-ALSEA-19032020_1.jpg' /> </reportes>Nota sobre evento relevante: ALSEA

    jueves, 19 de marzo de 2020
    Alsea ha comunicado su plan de contingencia ante la presencia del coronavirus Covid-19.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Debido a la situación de emergencia sanitaria actual, Hoteles City Express (HCITY) anunció nuevas medidas operativas y financieras.</nodo> <nodo>Consideramos que las estrategias actuales aminorarían el impacto en los fundamentales por las circunstancias extraordinarias prevalecientes.</nodo> <nodo>La empresa se ha mantenido activa en el Fondo de Recompra.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Hoteles City Express, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo>Hoteles City Express (clave de cotización: HCITY) anunció nuevas medidas operativas y financieras a ser implementadas de cara al impacto por la pandemia del COVID-19. La empresa ejecutará protocolos de salud y seguridad, y mecanismos de prevención con los huéspedes, de igual forma, anunció cambios en las políticas de reservación y la extensión del vencimiento en los programas de lealtad. </parrafo> <parrafo>Por el lado financiero, la emisora dispuso de la línea de crédito revolvente por P$1,000 millones, lo anterior únicamente como medida preventiva para garantizar la liquidez ante cualquier eventualidad. Consideramos que esta estrategia mostrará la solvencia necesaria bajo un escenario en el que los efectos de la pandemia podrían extenderse hacia los próximos trimestres. Es importante mencionar que el apalancamiento de la empresa (Deuda Neta/EBITDA) fue de 4.4x al cierre del 2019; no obstante, el 97% de la deuda cuenta con vencimientos a partir de 2023. </parrafo> <parrafo>El segmento hotelero podría ser afectado significativamente en el corto plazo en las ocupaciones del portafolio con base en la situación actual. No obstante, debemos considerar que la empresa mantiene un break even operativo muy competitivo en la industria, el cual estimamos es cercano al 30% de ocupación en promedio. </parrafo> <parrafo>Las condiciones extraordinarias vigentes impiden realizar una valuación justa de corto plazo. Los fundamentales del sector serían afectados en función del periodo que la pandemia actual prevalezca. Sin embargo, consideramos que las medidas ejercidas por la administración sin duda ayudarían a aminorar el impacto. </parrafo> <parrafo>HCITY ha sido activa en el fondo de recompra de acciones con base en el fuerte ajuste de mercado. Al 11 de marzo pasado, la empresa mantenía recursos por P$567.7 millones para este fondo, y 4.7 millones de acciones recompradas. Proyectamos que la emisora se mantendrá dinámica en este rubro.</parrafo> <parrafo>Recomendamos MANTENER y sometemos a revisión nuestro precio objetivo.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Nota-relevante-HCITY-19032020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Nota-relevante-HCITY-19032020_1.jpg' /> </reportes>Nota sobre Evento Relevante: HCITY

    jueves, 19 de marzo de 2020
    Debido a la situación de emergencia sanitaria actual, Hoteles City Express (HCITY) anunció nuevas medidas operativas y financieras.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Sostuvimos una llamada con la administración de Orbia (clave de cotización: ORBIA*) para abordar las perspectivas ante la actual coyuntura en los precios internacionales del petróleo, así como la incertidumbre generada por la afectación sanitaria del COVID-19.</nodo> <nodo>En la misma línea que los principales índices accionarios, el precio de la acción de Orbia ha reflejado un importante retroceso, destacando el decremento de la jornada del pasado 18 de marzo de -16.83%.</nodo> <nodo>Reafirmamos nuestra recomendación de COMPRA, no obstante, nos mantendremos atentos a la actual coyuntura a fin de dar las adecuaciones pertinentes en nuestro precio objetivo.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Desarrollo' tipo='cuerpo'> <parrafo>Sostuvimos una llamada con la administración de Orbia (clave de cotización: ORBIA*) para abordar las perspectivas ante la actual coyuntura en los precios internacionales del petróleo, así como la incertidumbre generada por la afectación sanitaria del COVID-19.</parrafo> <parrafo>En la misma línea que los principales índices accionarios, el precio de la acción de Orbia ha reflejado un importante retroceso, destacando el decremento de la jornada del pasado 18 de marzo de -16.83%.</parrafo> <parrafo>Respecto a Vestolit (Soluciones de Polímeros), negocio que durante el 2019 representó el 33% de sus ingresos, ha resentido las afectaciones de la guerra de precios que han afectado las cotizaciones de hidrocarburos. Es importante mencionar el doble efecto negativo que afectaría a Vestolit, por un lado, el decremento en precios de petróleos impacta de forma negativa en sus ingresos, por otro, ante una menor demanda global de productos debido al COVID-19, los ingresos, flujo y márgenes se ven presionados a la baja.</parrafo> <parrafo>Ante tal situación, la compañía mencionó que aún se mueven en un ambiente de incertidumbre ya que no vislumbran algún plazo en el cual el conflicto político de guerra de precios cese. Lo mismo sucede con la contingencia sanitaria, ya que son factores externos que indiscutiblemente afectarán sus resultados y que podrían explicar el retroceso en el precio de sus títulos. No obstante, se mencionó que, si bien son factores que escapan de su control, la administración monitorea con frecuencia la evolución de dichos factores y pone en marcha estrategias de control de gastos operativos para hacer frente a las afectaciones.</parrafo> <parrafo>Cabe resaltar que, si bien no se ha hecho ningún anuncio oficial, la posibilidad de la venta del negocio de Vestolit, estaría en línea con el objetivo de la nueva estrategia de la empresa, la cual, consciente de problemáticas futuras, como escasez pronunciada de alimentos y agua, busca generar mayor valor agregado en sus productos y reducir su exposición a la dinámica de precios de diversas materias primas. Por lo tanto, consideramos como una fuerte posibilidad que dicha transacción pueda llevarse a cabo.</parrafo> <parrafo>En cuanto al negocio de Fluent (57% de los ingresos en 2019), la administración mencionó que, si bien se verá afectado por la contingencia sanitaria debido a una contracción de la demanda global de productos y un retroceso en el sector mundial de construcción e irrigación, la caída en precios de petróleo podría beneficiar las operaciones debido a que los costos de producción serían aminorados.</parrafo> <parrafo>Finalmente, la división de Koura (Fluor) continúa dentro de un ambiente retador derivado principalmente de las crecientes importaciones ilegales de gases refrigerantes en Europa, afectando el desempeño del sector downstream (productos derivado del Flúor). A pesar de lo anterior, el desempeño en el sector upstream (Flúor en grado metalúrgico y ácido) podría dar cierto soporte a los resultados consolidados. Si bien esta división de negocio no está directamente expuesta a ninguno de los factores externos, podrían presentarse ligeras afectaciones a través de cadenas de producción y suministro.</parrafo> <parrafo>Respecto a su nivel de apalancamiento, la emisora cerró el 2019 con una Deuda Neta a EBITDA de 2.10 veces. Destaca que, dentro del perfil de su deuda, el 78.9% de la misma es de largo plazo. Asimismo, la administración mencionó que, si el flujo generado durante 2020 lo permite, empezarán a amortizar su deuda.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Durante recientes jornadas, el sector petroquímico ha estado afectado por la desfavorable volatilidad en los precios de sus principales insumos. Debido a la naturaleza de los productos que produce, los próximos resultados de Orbia podrían verse afectados por estos choques externos. No obstante, consideramos que la diversificación geográfica y de productos, así como su nueva estrategia y posibles planes de desinversión, la convierten en un atractivo punto de inversión toda vez que los efectos negativos mencionados con anterioridad empiecen a disiparse.</parrafo> <parrafo>Reafirmamos nuestra recomendación de COMPRA, no obstante, nos mantendremos atentos a la actual coyuntura a fin de dar las adecuaciones pertinentes en nuestro precio objetivo.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Nota-relevante-ORBIA-19032020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Nota-relevante-ORBIA-19032020_1.jpg' /> </reportes>Nota sobre Evento Relevante: ORBIA

    jueves, 19 de marzo de 2020
    Sostuvimos una llamada con la administración de Orbia (clave de cotización: ORBIA*) para abordar las perspectivas ante la actual coyuntura en los precios internacionales del petróleo, así como la incertidumbre generada por la afectación sanitaria del COVID-19.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>La emergencia médica, declarada como pandemia por la Organización Mundial de la Salud el pasado 4 de marzo, tendrá afectaciones extraordinariamente graves sobre la economía mexicana.</nodo> <nodo>El COVID-19 es una enfermedad respiratoria ligera en el 80% de los casos y con una baja tasa de mortalidad respecto de otras clases de coronavirus.</nodo> <nodo>El crecimiento exponencial en los casos internacionales y el conocimiento que la disminución de la movilidad y el tráfico de personas es clave para reducir la curva de contagios.</nodo> <nodo>Podemos considerar como caso base que la pandemia afectará a 200 personas por cada millón de habitantes de la población mundial.</nodo> <nodo>El sistema financiero jugará un papel fundamental para prevenir o reducir las afectaciones que el Coronavirus generará en la economía global. En México, Banxico, las instituciones de banca múltiple y banca de desarrollo deberán tomar medidas extraordinarias para asegurar la liquidez en el sector financiero y garantizar la continuidad del sistema de pagos.</nodo> <nodo>En lo general, se debe garantizar la operación sin disrupciones del sistema de pagos a nivel nacional. Esta es una responsabilidad fundamental de la autoridad fiscal y monetaria.</nodo> <nodo>Definitivamente, una política fiscal restrictiva llevará a la economía mexicana a un estado de depresión, que a su vez colapsará cualquier recaudación estimada por lo que sería absolutamente contraproducente.</nodo> <nodo>Los bancos mexicanos cuentan con requerimientos de liquidez y capital en caso de eventos de estrés, no obstante, la situación actual es extraordinaria.</nodo> <nodo>La situación actual en los mercados financieros deberá de ser respaldada de una política monetaria y fiscal responsables. De acuerdo con información al 17 de marzo pasado, los principales Bancos Centrales internacionales han adoptado medidas de política monetaria expansivas. Se han adoptado otras medidas no convencionales en apoyo a las necesidades de crédito en los hogares y empresas.</nodo> <nodo>México renovó su línea de crédito flexible, el pasado 22 de noviembre de 2019, con el Fondo Monetario Internacional (FMI) por un monto de US$61,000 millones durante un periodo de dos años.</nodo> <nodo>El FMI publicó, el pasado 16 de marzo, un comunicado en el cual establece medidas de política para hacer frente al coronavirus. Dichas medidas deben ser oportunas y decisivas por parte de autoridades sanitarias, bancos centrales y autoridades bancarias, fiscales, regulatorias y supervisoras para evitar el brote del virus y neutralizar su impacto económico.</nodo> <nodo>Presentamos el análisis de vulnerabilidad ante el impacto económico del Coronavirus en las emisoras del mercado accionario. Se considera desde el valor 1 (menos vulnerable) hasta el 5 (más vulnerable).</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Introducción' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Efectos del COVID-19 sobre la economía: a grandes males, grandes remedios</subtitulo> </parrafo> <parrafo>La emergencia médica, declarada como pandemia por la Organización Mundial de la Salud el pasado 4 de marzo tendrá afectaciones extraordinariamente graves sobre la economía mexicana. Desde el 31 de enero al 18 de marzo, el tipo de cambio se incrementó de P$18.84 pesos a prácticamente P$24 pesos por dólar, una depreciación del 27% en menos de un mes. Durante el mismo lapso, el principal indicador de la Bolsa Mexicana de Valores se ajustó de 44,108 unidades, a 35,800 puntos, una caída del 19% ---un ajuste del 35% en dólares--. El índice de volatilidad del Standard &amp; Poors 500 alcanzó su máximo histórico en las 84.97 unidades, con lo que prácticamente duplicó el nivel alcanzado durante la crisis financiera de 2008-2009.</parrafo> <parrafo>La economía europea se ha paralizado y lo mismo podremos esperar gradualmente para América del Norte en las próximas semanas. La economía global, que venía creciendo alrededor de un 3% por año en la última década, tendrá un crecimiento cercano a cero en 2020 o ligeramente negativo, por primera vez en muchos años. El equipo económico de Signum Research actualizó sus pronósticos de crecimiento para 2020 en México y esperamos una contracción del 3.3%, en un escenario relativamente moderado-en un escenario extremo el PIB se podría contraer aún más que durante la crisis de 1995 cuando la caída fue de 6.3%.</parrafo> <parrafo>En este entorno, el panorama económico de México se ha deteriorado de manera significativa y las consecuencias de este deterioro afectarán el desempeño y el bienestar de los mexicanos en años por venir. Ante este panorama, no se debe abandonar la disciplina, pero sí la ortodoxia económica de manera temporal porque como dice el dicho, “a grandes males, grandes remedios”. Esto implica que la SHCP, Banco de México, el sistema bancario y el sector privado deberán tomar medidas extraordinarias y coordinadas para minimizar los efectos adversos sobre la economía financiera y real de esta crisis sanitaria.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Política Monetaria</subtitulo> </parrafo> <parrafo>En el ámbito monetario, en primer lugar, se deberá garantizar en todo momento la disponibilidad de efectivo en todas las regiones del país -se debe considerar tener efectivo en exceso para enfrentar esta contingencia. La falta de disponibilidad de efectivo podría crear pánico y puede derivar en inestabilidad social, que a su vez es contagiosa. Algunos bancos han considerado cerrar sucursales, esto no debe ser permitido de la misma forma en que no se permite interrumpir los servicios de salud porque los servicios financieros son esenciales para el funcionamiento de una sociedad. En lo general, se debe garantizar la operación sin disrupciones del sistema de pagos a nivel nacional. Esta es una responsabilidad fundamental de la autoridad fiscal y monetaria.</parrafo> <parrafo>Dada la depreciación del tipo de cambio, el margen de maniobra para reducir las tasas de interés es reducido, pero los programas de canje de títulos de largo plazo por títulos de corto plazo que han llevado a cabo las autoridades financieras abonan a la liquidez del sistema, se deben considerar otros esquemas y facilidades con efectos similares. Se deberán considerar de manera temporal medidas que se han adoptado en otros países como la adquisición por parte del Banco Central de bonos corporativos de empresas con solidez financiera para generar aún más liquidez en el sistema.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Política Fiscal</subtitulo> </parrafo> <parrafo>La Secretaría de Hacienda deberá hacer uso y permitir la utilización de todos los fondos disponibles para hacer frente a eventos catastróficos -éste sin duda es un evento catastrófico como el que más--. El Congreso deberá autorizar, de manera extraordinaria déficits fiscales superiores a los contemplados en los últimos años -en China, uno de los países más ortodoxos en materia fiscal y monetaria, se han autorizado déficits temporales superiores al 10% del producto. A los contribuyentes se les deben dar todas las facilidades de cumplimiento fiscal concebibles para un evento extraordinario. Por ejemplo, a un colega recientemente se le canceló su firma electrónica fiscal y tuvo que ir en estos días de contingencia a las oficinas del SAT con lo que el riesgo personal de contagio se incrementa para miles y miles de contribuyentes de manera innecesaria.</parrafo> <parrafo>Dado que el desempleo sin duda se incrementará, la autoridad deberá establecer incentivos para la contratación de personal bajo cualquier esquema. En EEUU circula por ejemplo la idea de otorgar créditos a tasa cero a las empresas que mantengan una contratación del 90% o más de su fuerza laboral durante todo el periodo que dure la contingencia -aquí la banca de desarrollo puede tener un papel muy relevante.</parrafo> <parrafo>La depreciación del tipo de cambio creará oportunidades para la industria manufacturera de exportación -aunque estas oportunidades serán limitadas por el grado de desaceleración de la economía de Estados Unidos. Por ello, este tipo de industrias deberán recibir todo el apoyo de las autoridades por ser fuente primordial de divisas. Definitivamente, una política fiscal restrictiva llevará a la economía mexicana a un estado de depresión, que a su vez colapsará cualquier recaudación estimada por lo que sería absolutamente contraproducente.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Sistema Financiero</subtitulo> </parrafo> <parrafo>La SHCP, BANXICO y la CNBV deberán otorgar todas las facilidades de operación a las entidades financieras para que puedan desempeñar el papel que hoy es más esencial que nunca. Algunas reglas de operación deberán ser temporalmente flexibilizadas para garantizar la operación en todo momento de estas entidades, especialmente cuando el personal pudiera ser escaso para algunas tareas.</parrafo> <parrafo>El adecuado nivel de capitalización del que goza el sistema bancario permite hacer frente a esta crisis con mayor solidez pero las reglas planteadas por el Comité de Basilea deberán flexibilizarse de manera temporal para que los bancos puedan asumir un mayor riesgo crediticio en los próximos trimestres y reactivar y normalizar la actividad económica lo más pronto posible.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Política industrial y regional</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Habrá industrias con daños considerables, que podrían resultar irreparables: consideremos por ejemplo la industria de la hospitalidad a nivel nacional. Miles de hoteles y restaurantes irán a la quiebra sin apoyo fiscal y financiero: los efectos económicos, sociales y financieros de esto serían muy costosos. Habrá regiones enteras paralizadas temporalmente pero los efectos de esto no serán temporales. Pensemos en cientos de regiones y corredores turísticos del país como la Riviera Maya, Bahía de Banderas y la Riviera Nayarita que quedarán paralizadas por semanas enteras -semanas en que la gente necesita alimentos, medicinas y cubrir otras necesidades básicas.</parrafo> <parrafo>Se deberá considerar una amnistía fiscal para estas industrias y regiones, incentivos para la pronta recuperación del empleo, créditos blandos a través de la banca de desarrollo y el apoyo a todo tipo de proyectos que abonen a la recuperación expedita.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Política de Salud</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Se debe considerar la liberación de recursos extraordinarios para hospitales, clínicas y otros centros de salud. Se deberá facilitar la contratación de personal temporal -que provendrá de otras industrias afectadas y la importación de todo el equipo médico que sea necesario para enfrentar la contingencia: respiradores, cubre-bocas, kits de prueba, guantes de latex, etc. Ante la escasez a nivel global de este tipo de equipamiento e insumos, se deberán dar facilidades, fiscales y pecuniarias, a empresas y universidades para el diseño y la fabricación de este equipo en el país.</parrafo> <parrafo>A grandes males, grandes remedios: es momento de que gobierno, empresas y sociedad civil se unan para enfrentar la contingencia sanitaria y sus gravísimas consecuencias económicas y sociales. Se requerirá creatividad, solidaridad y flexibilidad por parte de todas las partes involucradas. De no actuar, las consecuencias para todo México serán desastrosas, profundas y de largo alcance. Éste es el momento de demostrar de qué estamos hechos los mexicanos.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Antecedentes</subtitulo> </parrafo> <parrafo>A finales de noviembre un adulto de aproximadamente 30 años se presentó con una enfermedad pulmonar grave en el Hospital central de Wuhan, China. Los casos similares incrementaron y el gobierno de China informó a la organización mundial de la salud el pasado 29 de diciembre de 2019 de una enfermedad similar al Coronavirus conocido como SARS y que ocasionó una epidemia con un saldo superior a 8 mil infectados en 2003. </parrafo> <parrafo>En enero pasado se conoció el perfil del virus: el Coronavirus COVID-19 es una enfermedad respiratoria leve en el 80% de los casos y con una baja tasa de mortalidad respecto de otra clase de coronavirus como SARs y MERS, dado que implica una tasa de mortalidad de 3.9% respecto al 10% y 35% que experimentaron los otros coronavirus conocidos.Es una enfermedad común en animales y solo siete tipos de coronavirus se han transmitido a humanos.</parrafo> <parrafo>No obstante, el COVID-19 es altamente infeccioso, con una tasa de transmisibilidad de 2.5-3.5, donde un portador puede infectar de 2 a 3 personas más, a través de fluidos corporales que entran a través de ojos, nariz y boca. Como comparación, la transmisibilidad de la influenza porcina H1N1 de 2009 tuvo una tasa de transmisión menor de 1.2 a 1.5. </parrafo> <parrafo>Conforme a los casos reportados antes y después de la cuarentena decretada en la provincia de Hubei, China, el pasado 23 de enero, se demostró que la cuarentena fue una medida efectiva para reducir la propagación del virus en más de un 50%.</parrafo> <parrafo>Es por el ello, que consideramos que el costo económico es mayor al costo humano de la pandemia global declarada así por la organización mundial de la salud el pasado miércoles 4 de marzo.</parrafo> <parrafo>El virus no tiene una vacuna actualmente pero se inactiva fácilmente con alcohol y/o cloro, sin embargo puede permanecer hasta 48 horas en climas secos. No obstante, la permanencia del virus es mayor en climas fríos y húmedos donde puede permanecer en las superficies hasta 28 días.</parrafo> <parrafo>El crecimiento exponencial en los casos internacionales y el conocimiento de que la disminución de la movilidad y el tráfico de personas es clave para reducir la curva de contagios tuvieron un impacto profundo en el mercado de capitales, que experimentó una caída de más de 30% en los últimos 23 días y una reducción importante en la proyección de crecimiento económico mundial.</parrafo> <parrafo>Sin embargo, la crisis de salud parece controlada en el país de origen. El comportamiento exponencial eventualmente llegará a una etapa de control como sucede en China y ya está pasando en Japón y Corea del sur con medidas menos drásticas.</parrafo> <parrafo>La importancia de reducir la curva de contagios es necesaria para evitar un colapso en los sistemas de salud, dado que el 20% de los casos se reportan como graves (hospitalización) o críticos (terapia intensiva) y sucede principalmente en personas mayores de 50 años y con enfermedades subyacentes o un sistema inmunológico comprometido.</parrafo> <parrafo> <subtitulo> ITALIA: UN CASO ATÍPICO</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Italia enfrenta el epicentro de la crisis de salud a nivel internacional. El clima húmedo y frío y la edad promedio de los italianos, cercana a los 47 años, con el sistema de salud considerado de los mejores del mundo, enfrenta una tasa de mortalidad cercana al 8%, y de manera atípica el 37% de los casos tiene 70 años o más, no puede ser considerado una tendencia para el resto de los países.</parrafo> <parrafo>Italia es el segundo país con más casos positivos (31,503 al 17 de marzo) y una tasa de 520 casos por cada millón de habitantes.</parrafo> <parrafo>Si medimos con escala logarítmica los casos de COVID-19, observamos una contención en los casos principalmente en China y Japón. China, España, Corea del Sur, Irán, Francia, Alemania e Italia concentran el 86% de los casos reportados al 17 de marzo.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Pronóstico de la pandemia actual</subtitulo> </parrafo> <parrafo>El crecimiento exponencial de los casos, visto en escala logarítmica, permite ver que el crecimiento de los casos en Alemania, Italia y España son similares a los que tuvo la provincia de Hubei en los primeros días del brote en China.</parrafo> <parrafo>Hace dos días se decretó la cuarentena en Europa y los casos europeos representan el 65.5% de los casos internacionales. A finales de enero, los casos de Hubei representan el 63% de los casos en China.</parrafo> <parrafo>Si las medidas de contención por parte de gobiernos y países se ejecutan, y la población atiende de manera responsable dichas medidas, podemos estimar que en las próximas dos semanas los casos internacionales pueden crecer entre 250 a 300 mil casos. Esa cifra implica que la población mundial tendrá aproximadamente 50 casos de COVID-19 para cada millón de habitantes y en la parte creciente de la curva.</parrafo> <parrafo>Podemos considerar como caso base que la pandemia afectará a 200 personas por cada millón de habitantes de la población mundial y por tanto los posibles fallecimientos entre 60-100 mil personas cuando se haya estabilizado la pandemia.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Impacto económico del Coronavirus</subtitulo> </parrafo> <parrafo>1. Continuidad del sistema de pagos</parrafo> <parrafo>El sistema financiero jugará un papel fundamental para prevenir o reducir las afectaciones que el Coronavirus generará en la economía global. En México, Banxico, las instituciones de banca múltiple y banca de desarrollo deberán tomar medidas extraordinarias para asegurar la liquidez en el sector financiero y garantizar la continuidad del sistema de pagos. </parrafo> <parrafo>El sistema de pagos garantizará la continuidad de la actividad económica. Se debe garantizar el suministro de efectivo en exceso en todos los rincones del país, y garantizar la liquidez de manera continua a todo el sistema bancario. </parrafo> <parrafo>Las autoridades financieras deberán considerar la adquisición de ciertos papeles corporativos para brindar liquidez al sistema financiero. De verse afectado el sistema de pagos podríamos ver desorden social que agravaría más la situación al crear pánico innecesario.</parrafo> <parrafo>No recomendamos un esquema para impulsar directamente las cotizaciones accionarias, puesto que no es el uso más eficiente de recursos escasos. </parrafo> <parrafo>Con base en lo ocurrido en la crisis del 94-95, consideraríamos un desacierto que el Banco Central aplicara una política monetaria restrictiva, ya que se podrían repetir las condiciones generadas con anterioridad, aumentando la cartera vencida en las instituciones de crédito, aunado a una situación de contagio a otros sectores de la economía, incrementando la probabilidad de una crisis financiera grave.</parrafo> <parrafo>Adicionalmente, tanto las instituciones de banca múltiple como las de banca de desarrollo deben realizar pruebas de estrés y una evaluación de suficiencia de capital para garantizar la solvencia de las entidades. Esto ha garantizado que todos los bancos mexicanos cuenten con requerimientos de liquidez y capital en caso de eventos de estrés, no obstante, la situación actual es extraordinaria. </parrafo> <parrafo>Por otro lado, los empresarios de México, reunidos en los 12 organismos que conforman el Consejo Coordinador Empresarial (CCE), ratificaron su compromiso con el abasto suministro de alimentos y bienes de primera necesidad para todo el país. </parrafo> <parrafo>El CCE mencionó: “… el campo, la industria y el comercio se encuentran preparados para afrontar la contingencia frente a la pandemia de COVID-19. El país cuenta con recursos suficientes para garantizar los alimentos, productos procesados y enlatados, elementos de limpieza e higiene a toda la población. Se hace un llamado a la población a mantener la calma y la responsabilidad, y no realizar compras de pánico ni acaparar productos. No es necesario ni justificado, y afecta a quienes tienen necesidades urgentes. Es de la mayor importancia que todos contribuyamos, en las próximas semanas, a contener la propagación exponencial del virus, atendiendo a las recomendaciones de las autoridades sanitarias.”</parrafo> <parrafo>2. Política monetaria y fiscal no ortodoxas</parrafo> <parrafo>La situación actual en los mercados financieros deberá de ser respaldada de una política monetaria y fiscal responsables. De acuerdo con información al 17 de marzo pasado, los principales Bancos Centrales internacionales han adoptado medidas de política monetaria expansivas, en sintonía con las acciones de la Reserva Federal (FED) en EE.UU., que ubicó la tasa de referencia de fondos federales entre 0-0.25%, acompañado de un plan agresivo de compra de activos financieros. </parrafo> <parrafo>La FED ha implementado las siguientes acciones para contener los efectos en la economía:</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>El pasado 16 de marzo, redujo su tasa de referencia a un rango de 0.0%-0.25%, con el fin de apoyar el mercado laboral y mantener la inflación en el rango objetivo del 2.0%.</nodo> <nodo>Con el fin de apoyar la liquidez en valores gubernamentales y valores respaldados por hipotecas, la FED aumentará la tenencia en al menos US$500 mil millones y US$200 mil millones en los activos mencionados anteriormente, respectivamente. De igual manera, anunció que reinvertirá todo pago de principal recibido de bonos corporativos y valores respaldados por hipotecas.</nodo> <nodo>Se anunció la reducción en 150 p.b. (0.25%) en la tasa de crédito primaria, con el fin de apoyar a las instituciones financieras en la gestión de riesgo de liquidez y evitar una disminución en la oferta de créditos. Esta tasa es la que cobra el Banco Central a los bancos comerciales en créditos a corto plazo; por ello, esta medida ayudaría a reducir el costo de fondeo de las instituciones financieras. Esta herramienta es mejor conocida como discount window.</nodo> <nodo>Se han adoptado otras medidas no convencionales en apoyo a las necesidades de crédito en los hogares y empresas. Se anunció un programa crediticio a implementarse a partir del próximo 20 de marzo, con una duración de al menos seis meses y opción de prolongarse en caso de ser necesario. El colateral de estas líneas crediticias será respaldado por activos financieros de deuda con alto grado de inversión, y de respaldo hipotecario y de capitales, principalmente. Cabe destacar que los activos con respaldo en monedas extranjeras no serán elegibles. </nodo> <nodo>Por último, se redujo el requerimiento de reservas por parte de los bancos comerciales a 0%, con el fin de garantizar el otorgamiento de crédito a hogares y empresas.</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>En el mismo sentido, el 18 de marzo, el Senado de EE.UU. ha mencionado medidas para intentar frenar la propagación del Coronavirus. </parrafo> <parrafo>Dicho esquema propone un total de US$ 1 billón en gastos para programas, que también incluirían US$ 50,000 millones de préstamos garantizados para la industria de las aerolíneas, y otros US$150,000 millones para préstamos garantizados o garantías de préstamos para otras partes de la economía fuertemente afectadas por la crisis financiera en desarrollo.</parrafo> <parrafo>Beneficios que se proponen en el paquete:</parrafo> <parrafo>1. Proporcionar licencia por enfermedad (hasta dos semanas de licencia por enfermedad remunerada si están siendo examinados o tratados por coronavirus o si han sido diagnosticados con él).</parrafo> <parrafo>2. Pruebas gratuitas de coronavirus.</parrafo> <parrafo>3. Ayuda alimentaria y médica a las personas afectadas.</parrafo> <parrafo>4. Se invoca la Ley de Producción de Defensa, es decir, una ley que permite al gobierno federal ordenar a la industria estadounidense producir equipos médicos necesarios y otros equipos de protección para los trabajadores de la salud.</parrafo> <parrafo>Existen discrepancias para determinar si estas medidas serán oportunas o si se debieran implementar una vez que la pandemia actual sea controlada. </parrafo> <parrafo>Hasta el momento, las medidas fiscales de mayor magnitud y alcance se han implementado en China, apoyadas por un sistema gubernamental que facilita la coordinación de políticas públicas y económicas. Algunas de estas medidas incluyen el diferimiento de pagos tributarios, reducción en el pago de contribuciones a programas sociales, pensiones, desempleo, salud, entre otros. El gobierno también ha implementado programas de asistencia económica y tolerancia regulatoria en industrias seleccionadas como Instituciones Financieras. De acuerdo con análisis externos, y con base en la situación actual en China, el impacto de estas medidas representaría el 10% del Producto Interno Bruto (PIB) anualizado.</parrafo> <parrafo>Dentro del estímulo monetario, es importante mencionar que las economías avanzadas muestran un rango muy limitado de maniobra en los recortes en las tasas de referencia, como el Banco Central Europeo (BCE) y de Japón, los cuales mostrarían un mayor impacto económico al retroceder aún más las tasas de interés respecto al beneficio de no hacerlo. Es decir, estas economías podrían estar próximas a adentrarse en un esquema teóricamente conocido como “trampa de la liquidez”, en la cual, la política monetaria pierde efecto. </parrafo> <parrafo>Por el contrario, observamos que las economías emergentes muestran mayor campo de maniobra, como es el caso de China, Brasil, Rusia y México, que mantienen un diferencial (spread) importante respecto a las tasas de referencia de economías avanzadas.</parrafo> <parrafo>Las medidas ejercidas por la FED incrementaron el diferencial de tasas de interés entre México y EE.UU. posicionándolo en 675-700 puntos base. Dicho efecto, teóricamente, debería acrecentar el valor de la moneda mexicana, no obstante, el tipo de cambio se muestra en niveles por encima de P$23.0 por dólar a la fecha de este análisis. </parrafo> <parrafo>La Secretaría de Hacienda y Crédito Público, anunció el pasado 12 de marzo, la permuta de valores gubernamentales hasta por P$40,000 millones de pesos, en el cual intercambió valores gubernamentales de plazos mayores a 2 años (Bonos M) por Cetes de un año y títulos de tasa revisable (Bondes D). Adicionalmente, por instrucción de la Comisión de Cambios, Banxico subastó coberturas cambiarias por un monto de US$2,000 millones con el objetivo de proporcionar mejores condiciones de liquidez y un funcionamiento ordenado del mercado cambiario.</parrafo> <parrafo>Cabe señalar que, a la fecha, se han realizado subastas por US$7,500 millones. En el mismo sentido, el 18 de marzo, la Comisión de Cambios anunció una nueva subasta por un monto de US$2,000 millones luego de que el tipo de cambio alcanzó niveles superiores a los P$24 por dólar. Si bien las medidas llevadas a cabo por las autoridades van en el sentido correcto, dada la incertidumbre prevaleciente el efecto en el tipo de cambio ha sido marginal y transitorio.</parrafo> <parrafo>El gobierno federal debe coordinar esfuerzos para generar condiciones que reduzcan los posibles efectos de la actual contingencia sanitaria del COVID-19 a través de medidas de mayor gasto en saneamiento y servicios hospitalarios, así como un constante monitoreo en la propagación del virus.</parrafo> <parrafo>Cabe mencionar que el rango inflacionario se encuentra dentro del intervalo del +3.0% propuesto por Banxico. Debido a lo anterior, esperaríamos que el banco central adopte una política monetaria más acomodaticia. Con lo que esperamos una reducción de al menos 25 puntos base en su próxima reunión el 26 de marzo de 2020, sin descartar la posibilidad de medidas extraordinarias previas a esta fecha.</parrafo> <parrafo>Elementos negativos considerados derivados de COVID-19:</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Contracción aún más pronunciada en la Actividad Industrial.</nodo> <nodo>Atonía presentada en servicios durante 2019, presentará retrocesos en 2020.</nodo> <nodo>Desaceleración en principales economías mundiales presionará aún más el bajo pronóstico de la mexicana.</nodo> <nodo>Tanto indicador coincidente como adelantado presentarán retrocesos en sus próximas lecturas, confirmando un escenario de crisis.</nodo> <nodo>Aumento en la Oferta de crudo por parte de países petroleros (guerra de precios) aunado a contracción en la Demanda global del mismo (debido a COVID-19), efectos que presionarían las finanzas públicas y, por tanto, a la actividad económica.</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>3. Medidas recomendadas por el Fondo Monetario Internacional (FMI)</parrafo> <parrafo>México renovó su línea de crédito flexible, el pasado 22 de noviembre de 2019, con el Fondo Monetario Internacional (FMI) por un monto de US$61,000 millones durante un periodo de dos años. La primera línea que esta institución otorgó a México fue durante la crisis de 2009 por US$47,000 millones.</parrafo> <parrafo>El FMI publicó, el pasado 16 de marzo, un comunicado en el cual establece medidas de política para hacer frente al coronavirus. Dichas medidas deben ser oportunas y decisivas por parte de autoridades sanitarias, bancos centrales y autoridades bancarias, fiscales, regulatorias y supervisoras para evitar el brote del virus y neutralizar su impacto económico.</parrafo> <parrafo>Se establece que, si bien, ya se han adoptado medidas significativas y debidamente orientadas, es crítico actuar de manera decisiva y coordinada para infundir estabilidad en la economía mundial y mercados financieros, a medida que se propaga el virus.</parrafo> <parrafo>Medidas de vigilancia y contención que eviten la propagación del virus:</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Incrementar el gasto en salud pública, con el fin de incrementar el respaldo a las consultas médicas a distancia, el tratamiento de los pacientes, incrementar la capacidad de hospitales. Esto debería estar complementado por una respuesta coordinada en la producción de suministros médicos.</nodo> <nodo>Informar a la población de la gravedad de la crisis y los cambios del comportamiento individual; a través de una comunicación puntual y de fuentes fidedignas.</nodo> <nodo>Establecer medidas que garanticen que los suministros médicos lleguen a los sectores más necesitados y vulnerables, así como a los países más afectados, por lo que modificar medidas que eviten bloqueos transfronterizos es vital.</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>Medidas que garanticen liquidez y acceso al crédito en los mercados financieros:</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Los bancos centrales deberán brindar liquidez para respaldar el funcionamiento de los mercados, a través de operaciones de mercado abierto, la ampliación del crédito a plazo, compras directas y operaciones de reporto.</nodo> <nodo>Además de los recortes de tasas, se podría estimular el mercado a través de expansión de compra de activos, incluidos activos riesgosos.</nodo> <nodo>Una acción coordinada de los bancos centrales del G-7 para infundir estabilidad en la economía mundial, el cual podrá observarse en una distensión monetaria y líneas de crédito recíproco, incluidas a economías emergentes.</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>Medidas fiscales para brindar apoyo significativo a las personas y empresas afectadas durante pandemia:</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Establecer subsidios salariales a los negocios afectados por cierres para evitar el quiebre de estas empresas, y un posible incremento en el desempleo, el cual afectaría la demanda agregada.</nodo> <nodo>Un estímulo en la inversión o recortes en impuestos a nivel general para ayudar a apuntalar la demanda agregada. Cabe mencionar, que si bien el estímulo fiscal por los países miembros del G-20 ha sido oportuno, hasta el momento ha sido menor que en la crisis mundial de 2008.</nodo> <nodo>Financiamiento concesionario oportuno proveniente de las principales economías mundiales e instituciones financieras internacionales a países de bajos ingresos con opciones limitadas, en términos de políticas internas.</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>Medidas de regulación y supervisión para procurar el equilibrio de la estabilidad financiera, proteger el sistema bancario y sustentar la actividad económica:</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Se debe alentar a los bancos a aprovechar la flexibilidad de las regulaciones existentes y a renegociar con prudencia las condiciones de los préstamos que atraviesen dificultades. No se deben relajar las reglas de clasificación y constitución de provisiones de los préstamos, y es crucial cuantificar los préstamos en mora y las pérdidas potenciales con la mayor exactitud posible.</nodo> <nodo>Los supervisores deben vigilar más estrictamente la solidez fiscal, dialogar con más frecuencia con las entidades reguladas, y dar prioridad a los análisis sobre los planes de continuidad de las operaciones y la resiliencia operativa.</nodo> <nodo>Los bancos deben utilizar las reservas existentes para absorber los costos de reestructuración, recurriendo primero a sus reservas de conservación de capital y reservas de capital anticíclicas.</nodo> <nodo>Es posible que las autoridades intervengan con medidas de apoyo adicionales; en crisis anteriores, los principales instrumentos consisten en subsidios y desgravaciones para los prestatarios más pequeños, así como en garantías de crédito y programas de compra de activos para apoyar a los bancos.</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>Medidas de coordinación y cooperación a escala mundial para logar una recuperación ordenada y no ampliar la brecha de desigualdad:</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Las políticas proactivas del G-7 y otras economías importantes destinadas a contener las tasas de infección, deben facilitar un flujo ordenado de suministros médicos y dar un necesario impulso a la actividad mundial. Serán una ayuda para los países que carecen de los medios internos suficientes para hacer frente a shocks múltiples.</nodo> <nodo>En el caso de sistemas administrativos deficientes, en los cuales no sea posible focalizar efectivamente las medidas señaladas, será necesario medidas de mayor alcance para lograr una respuesta eficiente, con el fin de hacer llegar las asistencias a regiones y comunidades más apartadas.</nodo> <nodo>El FMI está preparado para movilizar su capacidad de préstamo de US$1 billón para ayudar a los países miembros a combatir la pandemia del coronavirus y los costos humanos, económicos y financieros que presenten.</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>4. Análisis de vulnerabilidad en las empresas</parrafo> <parrafo>A continuación presentamos el análisis de vulnerabilidad ante el impacto económico del Coronavirus en las emisoras del mercado accionario. Se considera desde el valor 1 (menos vulnerable) hasta el 5 (más vulnerable).</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Consumo Frecuente</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Índice de vulnerabilidad: 2</parrafo> <parrafo>El sector de consumo frecuente es uno de los sectores beneficiados ante este tipo de situaciones, pues en las primeras etapas de propagación del contagio se han registrado compras de pánico, de la mano con el beneficio a ciertas empresas del sector retail. Los primeros productos que se registran con mayor demanda son el papel de baño, los desinfectantes, agua embotellada, el aceite de cocina, los productos enlatados y las sopas/pastas.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Alimentos y bebidas</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Índice de vulnerabilidad: 3</parrafo> <parrafo>Con las compras de pánico, las empresas participantes en este subsector se verán beneficiadas al incrementar el volumen de venta de 1T20, algo que ninguna empresa esperaba dado las guías de crecimiento ofrecidas en sus reportes del 4T19.</parrafo> <parrafo>Las empresas de alimentos que se beneficiarían de manera inmediata es Grupo Herdez, Bachoco y Grupo Bimbo, pues algunos de los productos en su portafolio son de primera necesidad. Grupo Herdez cuenta el 50% de Barilla en México, una de las principales marcas de sopas/pastas en el país y es uno de los productos con los que se comienza a notar el desabasto en las tiendas de autoservicio; de igual manera, se espera que la venta de atún y verduras enlatadas aumente, en línea con la temporada de cuaresma.</parrafo> <parrafo>Con el incremento en los precios de las proteínas, incluyendo al pollo, Bachoco será otra de las beneficiadas por esta situación sanitaria, al ser uno de los productos de primera necesidad más consumido en el país.</parrafo> <parrafo>Las operaciones en Norteamérica y Europa, Asia y África (EAA) representaron el 58% de las ventas de Grupo Bimbo en el 4T19, y considerando que en estas regiones están la mayoría de los países que se mantienen actualmente en cuarentena, consideramos que por los productos que comercia será otra de las primeras beneficiadas.</parrafo> <parrafo>Las demás empresas de alimentos del subsector se espera obtengan beneficios a medida que avance la restricción de tránsito entre la población mexicana, por ejemplo los productos lácteos y derivados, lo que impulsaría las ventas de Grupo Lala.</parrafo> <parrafo>Para las empresas de bebidas, los productos de primera necesidad que comienzan a agotarse en las tiendas son el agua embotellada y garrafones. Consideramos que la demanda de estos productos incrementará, y gradualmente migraría la preferencia a las bebidas carbonatadas, principal producto de venta de Arca Continental y Coca Cola Femsa.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Productos de cuidado personal</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Índice de vulnerabilidad: 2</parrafo> <parrafo>De este subsector, las empresas que serían beneficiadas son Kimberly Clark de México, que es uno de los jugadores principales en la producción y venta de papel de baño, pañales, kleenex, productos derivado del tissue, que es, quizá, uno de los productos con mayor demanda en las tiendas de autoservicio en este momento.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Empresas de Autoservicios</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Índice de vulnerabilidad: 2.5</parrafo> <parrafo>El sector es defensivo por el enfoque que se tiene en el consumo básico lo cual beneficia a todas las empresas del sector. Dentro de ellas, se cuenta con una Farmacia y un departamento enfocado en productos de higiene y salud. Entre los principales productos que se adquieren, está el papel higiénico, así como desinfectantes.</parrafo> <parrafo>Favorece su operación multiformato y multiregión pues la mayoría de las empresas más grandes del sector cuentan con tiendas en casi toda la República Mexicana, y en distintos formatos, con lo que ya se llega a abarcar a casi todos los segmentos de la población. Las empresas han invertido significativamente en sistemas de ventas en línea con lo que se siguen dando opciones de compra a la población. </parrafo> <parrafo>El sector cuenta con niveles bajos de apalancamiento por lo que existe un bajo riesgo de incumplimiento de pago.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Tiendas Departamentales</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Índice de vulnerabilidad: 4</parrafo> <parrafo>El sector no resulta tan defensivo en este entorno pues los bienes que se ofrecen en este tipo de tiendas no son de primera necesidad y, en su mayoría, son productos de mayor valor agregado que no constituyen la prioridad de la población en este momento.</parrafo> <parrafo>Para impulsar el nivel de ventas, las tiendas ofrecen una serie de descuentos en los departamentos más afectados. Se podrán dar algunas compras de oportunidad, pero en su mayoría esperamos una baja y una afectación en los márgenes de rentabilidad.</parrafo> <parrafo>Existe el riesgo de que, en un escenario de mayor esparcimiento del COVID-19, se tengan que cerrar por decreto los centros comerciales y tiendas departamentales lo cual impactaría de manera importante a las ventas del sector.</parrafo> <parrafo>La depreciación del tipo de cambio es un factor que afecta con mayor intensidad entre más prolongada sea esta situación. Alrededor del 20% de los productos en estas tiendas son importados.</parrafo> <parrafo>Empresas como Liverpool tienen un alto porcentaje de cuentas vencidas a más de 90 días, el cual no ha logrado retroceder en los últimos cinco años. El paro en la actividad económica afectará al poder adquisitivo de la población, pudiendo afectar más la tasa de morosidad.</parrafo> <parrafo>Cierta estabilidad puede venir de las ventas en canales digitales de estas empresas que, cada vez representan una mayor porción de las ventas totales. Se ha invertido en la mejora de entregas a domicilio y entrega en tienda lo que es benéfico al reducir la interacción entre personas.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Sector Restaurantero</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Índice de vulnerabilidad: 5</parrafo> <parrafo>Este es uno de los sectores más afectados en este entorno. A pesar de que en México no se ha dado una orden precisa de cerrar restaurantes, en otras partes del mundo, principalmente en Europa, se ha cerrado por completo el servicio.</parrafo> <parrafo>La recuperación en este tipo de establecimientos puede ser más lenta que en otros sectores pues la gente tardará más tiempo en volver a tener confianza de salir y convivir en cafés o restaurantes o bien en pedir comida a domicilio.</parrafo> <parrafo>Uno de los segmentos que podría ser más defensivo es el de comida a domicilio en donde por lo menos no se tiene contacto físico con otras personas pero, una vez más, se mantiene el riesgo de higiene de los repartidores.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Sector Wellness</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Índice de vulnerabilidad: 4</parrafo> <parrafo>Consideramos que este es uno de los sectores con una mayor vulnerabilidad en el entorno de esparcimiento del COVID-19. Según la OMS, la enfermedad puede propagarse de persona a persona a través de las gotículas procedentes de la nariz o la boca que salen despedidas cuando una persona infectada tose o exhala. </parrafo> <parrafo>Es por esta razón que los aparatos en gimnasios, albercas públicas, saunas y regaderas son lugares en donde se propicia un mayor contagio. Ante esta situación, muchos clubes deportivos o gimnasios han decidido cerrar por un tiempo limitado sus instalaciones a pesar de que no existe por el momento algún aviso oficial de hacerlo.</parrafo> <parrafo>Por su parte, la población crecientemente está haciendo conciencia de la cuarentena que se ha propiciado con el cierre de actividades escolares y ha dejado de salir a realizar muchos tipos de actividades.</parrafo> <parrafo>La ventaja para este tipo de establecimientos es el beneficio de una exhaustiva desinfección y, una vez pasado el período crítico del coronavirus, las actividades pueden regresar a su operación normal casi de inmediato. </parrafo> <parrafo> <subtitulo>FEMSA: Conglomerado enfocado en comercio</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Índice de vulnerabilidad: 2</parrafo> <parrafo>Un conglomerado tiene la particularidad de operar en distintos sectores en donde unos se pueden compensar a otros en momentos de incertidumbre y volatilidad. En el caso de Femsa, una de las divisiones que más la benefician es la de comercio con la operación de las tiendas OXXO. Este tipo de tiendas se adaptan fácilmente a las necesidades de la población y del entorno.</parrafo> <parrafo>Como las compras son de oportunidad, de primera necesidad y se pueden realizar pagos de servicios, las personas pueden hacer varios encargos en una sola parade, teniendo una breve estancia en las tiendas.</parrafo> <parrafo>Otra de las divisiones es la de Salud en donde se operan más de 1,000 farmacias en México y otras en Chile. El sector debe beneficiarse en este entorno con la compra de productos higiénicos y medicamentos para la influenza estacional.</parrafo> <parrafo>La división Combustibles puede verse afectada en este entorno. Ante la cuarentena, gran parte de la población puede dejar de utilizar el coche reduciendo su consumo de gasolina. Esperamos que esta situación sea también de corta duración y regrese a la normalidad en un corto tiempo.</parrafo> <parrafo>La otra mitad del negocio corresponde a las operaciones de Coca-Cola Femsa. Consideramos que puede haber cierta afectación en este segmento debido a la cancelación de eventos masivos, reuniones de personas y cierres de restaurantes y bares en algunos estados, con lo que se espera una baja en la demanda por bebidas carbonatadas en el corto plazo.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Sector Industrial</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Índice de vulnerabilidad: 3</parrafo> <parrafo>El 2019 estuvo marcado de desafíos para el sector industrial, algunas empresas de este ramo experimentaron condiciones adversas, en especial por la volatilidad de los precios del petróleo, un aumento generalizado en precios algunas materias primas y una marcada ralentización en sector automotriz.</parrafo> <parrafo>La poca estabilidad de los precios de hidrocarburos es una constante presente en la industria, sin embargo, dado el modelo de negocio de algunas empresas, éstas han sido capaces de presentar resultados mejores a los esperados a pesar del complejo entorno de precios. </parrafo> <parrafo>El 2020 trae consigo un ambiente complejo para esta industria, los principales indicadores de actividad industrial, tanto doméstica como estadounidense, presentan cierto sesgo a la baja, en el mismo sentido, indicadores de actividad económica han confirmado el estancamiento de la economía mexicana aunado a las recientes afectaciones derivadas del COVID-19, las cuales han presionado aún más el crecimiento económico mundial y doméstico.</parrafo> <parrafo>El mercado automotriz interno se ha visto afectado en gran medida por la actual coyuntura económica. La venta de vehículos ligeros en México durante enero de 2020 finalizó en 104,832 unidades, lo que representó una caída de -6.0% a/a, acumulando el décimo mes consecutivo con retrocesos. En ese sentido destacan: la comercialización de autos subcompactos (-11.6% a/a), compactos y camiones pesados (-6.0% a/a) segmentos que representan el mayor retroceso durante el primer mes de 2020.</parrafo> <parrafo>A pesar de lo anterior, la ratificación del T-MEC otorgaría perspectivas atractivas para este sector, no obstante, los beneficios que pudieran generarse del acuerdo tomarán tiempo en materializarse, por tanto, no esperamos en el corto plazo un comportamiento más dinámico, sino hasta la primera mitad de 2021.</parrafo> <parrafo>Las emisoras mexicanas dentro de este sector no estuvieron exentas al desafiante ambiente prevaleciente. Destaca el caso del conglomerado ALFA, dedicado al sector consumo, petroquímico, automotriz y de telecomunicaciones, el cual mostró retrocesos en sus principales indicadores financieros. Para 2020 no vemos ningún catalizador en el corto plazo que cambie la tendencia a la baja observada recientemente, por lo tanto, esperamos que el ambiente retador se mantenga durante el año para las empresas que conforman el conglomerado.</parrafo> <parrafo>No obstante, Sigma seguiría dando un ligero soporte a los resultados consolidados más pronunciados a los esperados debido a que podría beneficiarse, por su naturaleza defensiva, del aumento en la demanda de alimentos por temores al COVID-19.</parrafo> <parrafo>Respecto a ORBIA, empresa dedicada a proveer productos petroquímicos y soluciones de irrigación, estuvo afectada en menor medida por los vaivenes del sector. Lo anterior debido a su nueva estrategia que plantea dejar de ser una compañía enfocada en volúmenes de venta y expuesta a precios de commodities, a una empresa que genere valor agregado y enfocada en soluciones de escasez de alimentos y agua. </parrafo> <parrafo>Dicha estrategia nos parece muy interesante ya que consideramos que la empresa busca ingresar a un mercado que en el mediano y largo plazo será altamente rentable debido al componente inelástico de los servicios que proveerá. Si bien los resultados en 2019 fueron negativos, fueron menos pronunciados a los esperados. Para 2020, esperamos que el ambiente retador en su negocio de soluciones de polímeros y de Fluor continúen, no obstante, las estrategias de costos podrían dar soporte a los resultados del 2020, incrementando, según nuestros estimados, el EBITDA de 2020 alrededor de +0.6% respecto al de 2019. </parrafo> <parrafo>Rotoplas, empresa líder en almacenamiento y conducción de agua, estuvo expuesta al complejo sector de la construcción en México. Sin embargo, fue capaz de cumplir con sus expectativas de crecimiento en el año al registrar aumento en ventas de un dígito (+4.0% a/a) y un margen EBITDA de 18.2% respecto al 2018, superior al propuesto entre 16 y 17%. </parrafo> <parrafo>Para el presente año, esperamos una ligera reactivación en sus resultados debido a eficiencias operativas, reducciones de gasto, una posible inversión a través de los recursos que obtendrán por la reapertura de un bono sustentable y una mayor demanda de productos de soluciones de agua por temor de un agravamiento en la crisis del coronavirus.</parrafo> <parrafo>La actual coyuntura económica representa un gran desafío para la industria, no solo por factores estructurales como el debilitamiento global de la actividad económica y tensiones comerciales entre naciones, sino que recientemente la afectación sanitaria del COVID-19 ha tomado especial relevancia, lo que supone un lastre en la actividad económica, además del riesgo ante un posible contagio a través de las cadenas de producción y de suministro.</parrafo> <parrafo>Por lo anterior, y debido a que esta industria no está directamente afectada por el brote del coronavirus, sino que su afectación sería a través de cadenas de producción, otorgamos una calificación de 3, considerándola medianamente vulnerable ante la actual contingencia sanitaria.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Aeropuertos</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Índice de vulnerabilidad: 4</parrafo> <parrafo>Al cierre de febrero de 2020, el tráfico de pasajeros nacional e internacional presentó avances por parte de los tres principales grupos aeroportuarios de México (ASUR, GAP y OMA), sin embargo, esperamos que empiecen a mostrar una desaceleración pronunciada en el corto plazo dependiendo de la evolución del COVID-19 en nuestro país y a nivel mundial. </parrafo> <parrafo>Estimamos que ASUR puede ser de las más afectadas al tener conexiones con distintos vuelos internacionales. Cabe mencionar que al cierre del 2019, la mezcla del tráfico de pasajeros nacional representó el 64% del total y el internacional el 36% restante.</parrafo> <parrafo>Consideramos que las perspectivas para este año son regulares, ya que la disminución en margen en el 4T19 se debió al importante aumento en costos y gastos operativos en el Aeropuerto de Cancún, esperando que estos rubros empiecen a disminuir hacia la segunda mitad de 2020.</parrafo> <parrafo>Por parte del Grupo Aeroportuario del Pacífico (GAP), el pasado 12 de diciembre de 2019, se aprobó el Programa Maestro de Desarrollo para los aeropuertos en México y Jamaica por parte de la Secretaría de Comunicaciones y Transportes en México y la Autoridad de Aviación Civil de Jamaica para el periodo 2020-2024. </parrafo> <parrafo>Consideramos que dicho grupo también se encuentra expuesto al riesgo del cierre de fronteras internacionales, ya que del total de tráfico de pasajeros al cierre del 2019, el tráfico nacional representó el 57% y el internacional el 43% restante, por lo que consideramos regular la perspectiva hacia el 2020 tomando en cuenta el aumento en costos y gastos operativos de los aeropuertos de México y la disminución en márgenes por la consolidación del aeropuerto de Kingston, Jamaica.</parrafo> <parrafo>Finalmente, Grupo Aeroportuario del Centro Norte (OMA) tuvo un gran año 2019, al reflejar incremento en ingresos, EBITDA y crecimiento en márgenes dado el control de costos implementado por la compañía a principios de año.</parrafo> <parrafo>Consideramos que OMA es el grupo aeroportuario menos expuesto ante el riesgo de cierre de fronteras internacional, ya que del total de tráfico de pasajeros al cierre del 2019, el nacional representó el 88% y el internacional el 12% restante, sin embargo, el grupo estaría expuesto ante una cuarentena a nivel nacional y un posible cierre de fronteras por parte del gobierno mexicano.</parrafo> <parrafo>La empresa mantiene perspectivas positivas para el 2020, ya que ha iniciado el proceso para la negociación del Plan Maestro de Desarrollo 2021-2025, detallando que a principios de 2020, se presentarán los planes de inversión de cada aeropuerto a las aerolíneas. </parrafo> <parrafo> <subtitulo>Aerolíneas</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Índice de vulnerabilidad: 5</parrafo> <parrafo>A pesar de que los grupos aeroportuarios todavía no muestran una desaceleración importante a febrero de 2020. Aeroméxico, uno de los principales clientes de los grupos aeroportuarios, ha empezado a mostrar caídas en el tráfico de pasajeros nacionales e internacionales, consecuencia del cierre de fronteras en distintos países y las medidas de cautela en nuestro país, por lo que consideramos que las distintas aerolíneas comerciales empezarán a seguir la misma tendencia a la baja.</parrafo> <parrafo>Sin embargo, dada la reciente caída en los precios del petróleo a nivel mundial, los menores costos de los combustibles beneficiaría los márgenes operativos, no obstante, proyectamos un impacto muy significativo en la evolución en el tráfico de pasajeros.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Aseguradoras</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Índice de vulnerabilidad: 3</parrafo> <parrafo>De acuerdo a la asociación Mexicana de Instituciones de Seguros (AMIS), la industria del seguro automotriz en México tuvo un crecimiento nominal en prima emitida durante el 2019 del 4.7%. El crédito automotriz representó el 68.5% de las ventas de vehículos, con una disminución de -6.9% a/a, ocasionado principalmente por la disminución de 9.2% a/a en la colocación de vehículos nuevos. </parrafo> <parrafo>Esperamos que la industria automotriz a nivel mundial tenga una caída en ventas anuales dado el entorno económico actual, por lo que podría verse más afectada en nuestro país.</parrafo> <parrafo>Con respecto a los índices de costos de la industria, al cierre del 2019, está registró un índice combinado de 91.3%, una disminución de -3 p.p., impulsada por una baja en el índice de siniestralidad y robo, además de una disminución en los números de eventos meteorológicos. Por parte del índice de siniestralidad, en nuestro país se han tomado medidas sanitarias para disminuir el contagio del COVID-19, esto implicaría un menor uso de vehículos o exposición, eficientando los costos del sector en general.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Grupo Financieros - Cartera Consumo</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Índice de vulnerabilidad: 4</parrafo> <parrafo>Los créditos al consumo están compuestos por créditos personales, de nómina, a automóviles, tarjetas de crédito, microcréditos, entre otros. Este segmento ha demostrado crecimientos anuales promedio de 7.4% desde la segunda mitad del 2017; sin embargo, se ha observado una contracción en los créditos personales a finales del 2019-IV.</parrafo> <parrafo>Con los efectos que podrían generarse por el coronavirus, consideramos que este segmento podrá verse afectado ya que gran parte de la originación de estos créditos se realizan en sucursales bancarias; aunque, las aplicaciones móviles empiezan a cambiar esta tendencia. Es por ello que estimamos una contracción en cartera de créditos personales. Adicionalmente, consideramos que los créditos a automóviles se verán reducidos ante cambios en las prioridades de la población.</parrafo> <parrafo>Sin embargo, las compras pánico que se han observado en los últimos días, podrían incrementar la necesidad de un crédito a corto plazo, con el fin de comprar los víveres necesarios y demás productos para contar con lo necesario en caso de que la situación en el país empeore, lo que podría revertir los efectos mencionados en los créditos personales y de nómina.</parrafo> <parrafo>Cabe resaltar que esta cartera cuenta con los mejores márgenes del sector, aunque representa la de mayor riesgo al ser créditos principalmente sin garantía, por lo que monitorear la evolución en cartera vencida de este segmento será de vital importancia.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Grupo Financieros - Cartera Comercial</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Índice de vulnerabilidad: 4.5</parrafo> <parrafo>Compuesto por créditos empresariales, gubernamentales y entidades financieras. Este segmento representa casi el 70% del total de la cartera de crédito de los bancos y mostró una desaceleración durante 2019, para terminar el año con un crecimiento anual de 3.14%.</parrafo> <parrafo>Consideramos dos efectos importantes en este segmento:</parrafo> <parrafo>i) El crecimiento en la cartera de entidades financieras y gubernamental, ya que los bancos necesitarán incrementar sus opciones de fondeo para garantizar el acceso al crédito; mientras que, en la cartera gubernamental, podría verse un incremento en caso de que los estados y municipios necesiten financiamiento para garantizar la seguridad médica de la población.</parrafo> <parrafo>ii) La cartera a entidades con actividad empresarial será la mayor afectada ante un paro en las actividades diarias. Las empresas no podrán solicitar créditos si su fuente de ingresos se ve afectada, por lo que la originación y la cartera vencida podrían tener disminuciones y crecimientos, respectivamente.</parrafo> <parrafo>A pesar del primer efecto, la cartera de entidades con actividad empresarial representa más del 70% de la cartera comercial al 2019, por lo que el segundo efecto tendrá un mayor impacto, lo cual se traducirá en una contracción de la cartera comercial.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Grupo Financieros - Cartera Hipotecaria</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Índice de vulnerabilidad: 3</parrafo> <parrafo>Compuesta por créditos a casas de interés social y créditos al segmento medio y residencial. Durante el 2019 se observaron mayores crecimientos respecto a 2018, para terminar el año en 9.17%.</parrafo> <parrafo>Consideramos que esta cartera tendrá el menor impacto de los tres diferentes segmentos. La demanda hipotecaria sería desplazada ante necesidades de corto plazo por afectaciones del coronavirus, esto afectará la originación; sin embargo, la cartera hipotecaria se mantendrá relativamente estable al ser créditos de largo plazo. Esto llevaría a una desaceleración en la cartera, mas no una contracción.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Efecto de la desaceleración económica en la industria minera</subtitulo> </parrafo> <parrafo>La industria minera se puede analizar a través en dos grandes divisiones: las enfocadas a la producción de metales preciosos y aquellas que orientan su producción a metales industriales. Estas dos divisiones, a pesar de pertenecer al mismo sector económico, obedecen de distinta manera el ciclo económico global. </parrafo> <parrafo> <subtitulo>División de metales preciosos</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Índice de vulnerabilidad: 2</parrafo> <parrafo>Las empresas mineras dedicadas a la extracción y producción de metales preciosos ante la coyuntura actual se podrían ver beneficiadas por dos frentes: </parrafo> <parrafo>1. Por un lado el precio de las materias primas que producen podría verse beneficiado al ser considerados como activos de refugio y, de igual manera, su precio se podría ver beneficiado ante una política monetaria expansiva global. </parrafo> <parrafo>2. Por otro lado, ante el reciente conflicto entre Arabia Saudita y Rusia respecto de la producción de petróleo, el precio de los combustibles se ha visto afectado, ubicándolo a niveles cercanos a los mínimos de la última década. Esto volvería parcialmente menos costosa la producción y con ello se podría observar una pequeña mejora en márgenes. </parrafo> <parrafo>Estos dos factores podrían beneficiar a Industrias Peñoles (Clave de cotización: PE&amp;OLES) y a la división de metales preciosos de Compañía Minera Autlán (Clave de cotización: AUTLAN), la cual en 2019 representó el 22% de los ingresos consolidados. </parrafo> <parrafo>No obstante, en los últimos trimestres la producción minera de estas dos empresas se ha visto reducida debido principalmente a una menor concentración de mineral en sus concesiones, lo que provocó que los ingresos disminuyeran moderadamente, a pesar de un mejor precio de los metales preciosos. </parrafo> <parrafo> <subtitulo>División de metales industriales</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Índice de vulnerabilidad: 4</parrafo> <parrafo>Por otro lado, las empresas dedicadas a la extracción y producción de metales industriales (como el cobre, acero y manganeso, entre otros) podrían verse ampliamente afectadas por los efectos económicos esperados de la pandemia. Típicamente, el precio de las materias primas industriales está relacionado con la expectativa de crecimiento económico global, por lo que actualmente el precio de estos metales se encuentra en su nivel más bajo desde 2017. </parrafo> <parrafo>Algunas de las empresas dentro de este sector son Grupo México (Clave de cotización: GMEXICO) y Autlán (Clave de cotización: AUTLAN). La primera empresa destaca por presentar una importante expansión productiva durante la última parte de 2019, lo que le permitió mantener estables sus ingresos a pesar de una caída de doble dígito en el precio del cobre, metal en donde concentra la mitad de sus ingresos. No obstante, debido a los precios observados durante los primeros dos meses de 2019, consideramos que el incremento en la producción no compensará el efecto negativo de los precios en los ingresos consolidados. </parrafo> <parrafo>Aunado a lo anterior, la reactivación de la actividad industrial no se reflejaría de manera inmediata. Por lo que esperamos una afectación directa en los ingresos de las empresas pertenecientes a esta industria al menos hasta el tercer trimestre del año. </parrafo> <parrafo> <subtitulo>Efecto de la desaceleración económica en la industria de la construcción</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Industria cementera</parrafo> <parrafo>Índice de vulnerabilidad: 4</parrafo> <parrafo>Uno de los sectores más ligados al ciclo económico es el de la industria productora de materiales para la construcción. Previo a la propagación del COVID-19, esta industria presentaba signos de debilidad a través de un menor volumen comercializado de sus productos en el mercado doméstico derivado de una menor demanda, por lo que los efectos de la pandemia acrecentaron la recesión que ya se presentaba en esta industria. </parrafo> <parrafo>Debido a la necesidad de los consumidores de estos productos de laborar presencialmente, la declaración de una cuarentena nacional o regional desaceleraría de manera importante las ventas de estas compañías. </parrafo> <parrafo>A esta industria pertenecen empresas como Corporación Moctezuma (CMOCTEZ) , Grupo Cementos de Chihuahua (GCC) y Cemex. Es importante destacar la presencia geográfica que tienen estas compañías, para el caso de Moctezuma sus ventas se concentran en el centro y sur del país; la segunda empresa concentra sus operaciones en el estado de Chihuahua y en los estados localizados al oeste de Estados Unidos; la última empresa concentra sus ventas en la mayoría del territorio nacional, EE.UU. y Europa. </parrafo> <parrafo>Es importante destacar que Cemex presenta un tema delicado de apalancamiento, hasta finales de 2019 contaba con una razón de apalancamiento Deuda Neta a EBITDA superior a 4.5 veces, muy por encima del promedio de la industria (0.5x). Adicionalmente, la mayor parte de la deuda que posee esta emisora está denominada en dólares a la vez que la mayor porción de su flujo es en pesos mexicanos, lo que pone a la empresa en una situación delicada ante la depreciación de la moneda mexicana en más del 25%. </parrafo> <parrafo> <subtitulo>Efecto de la desaceleración económica en la industria de infraestructura</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Industria carretera</parrafo> <parrafo>Índice de vulnerabilidad: 4</parrafo> <parrafo>Otro sector altamente ligado al ciclo económico es el de la industria de empresas concesionarias de carreteras. De la misma manera que un dinamismo económico provoca un mayor tráfico de vehículos ya sea por motivos comerciales o por turísticos, un entorno con condiciones económicas recesivas tendrá resultados diametralmente opuestos. </parrafo> <parrafo>Al igual que la industria cementera, esta industria mostraba signos de desaceleración previos a la declaración de pandemia. Estos signos fueron principalmente provocados por la toma de casetas de peaje por parte de grupos de protesta y cuyo efecto fue acrecentado por la inseguridad en algunas partes del país. </parrafo> <parrafo>Hasta finales de 2018 la industria carretera había mostrado signos de crecimiento sostenido, los cuales se fueron desvaneciendo durante 2019. Como se puede observar en la gráfica, el Tráfico Promedio Diario de Vehículos (TPDV) de las principales empresas concesionarias de carreteras está altamente ligado con el crecimiento económico. De acuerdo con datos históricos, en promedio el crecimiento del TPDV de las autopistas concesionadas creció a un ritmo cinco veces mayor que el del Producto Interno Bruto, lo que denota una alta correlación con este dato económico. </parrafo> <parrafo> <subtitulo>Sector FIBRAS</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Bajo la coyuntura actual, los riesgos asociados al impacto del Coronavirus mostrarían distintos impactos en el sector de arrendamiento inmobiliario en el mercado, el cual incluye a los Fideicomisos de Inversión y Bienes Raíces (FIBRAS). </parrafo> <parrafo> <subtitulo>Fibras Comerciales </subtitulo> </parrafo> <parrafo>Índice de vulnerabilidad: 3</parrafo> <parrafo>Proyectamos que los segmentos de arrendamiento comercial y de oficinas reflejarían un impacto directo en las ocupaciones del portafolio, explicado por una importante desaceleración en la demanda de estos espacios por posibles medidas de contención, sin embargo, estimamos que el impacto en estas variables sucedería en el mediano plazo debido a la estructura de los contratos. Existe la posibilidad que bajo la situación actual de menor tráfico de comerciantes, los inquilinos busquen renegociar o aplazar el pago de las rentas en el corto plazo. </parrafo> <parrafo> <subtitulo>Fibras Hoteleras</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Índice de vulnerabilidad: 5</parrafo> <parrafo>De igual forma, las Fibras hoteleras muestran un importante riesgo asociado al desempeño turístico doméstico e internacional. Es importante mencionar el portafolio de este segmento está dirigido principalmente a viajeros de negocios, los cuales muestran una dinámica y estacionalidad distinta a los viajeros de placer. </parrafo> <parrafo>Bajo la coyuntura actual, consideramos que las ocupaciones de este segmento disminuirían en el corto plazo, y con ello reflejar retrocesos importantes en el flujo operativo. Cabe mencionar que estos activos muestran un apalancamiento superior al 20% medido a través de la Deuda/Activos Totales.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Fibras Industriales</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Índice de vulnerabilidad: 2</parrafo> <parrafo>Consideramos que el sector de arrendamiento industrial es uno de los más defensivos en el mercado. Estimamos que las ocupaciones del portafolio mostrarían una solidez importante. Al integrar que los contratos de estas Fibras se denominan principalmente en dólares, se podría reflejar un beneficio importante en los resultados en moneda nacional.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Sector Telecomunicaciones</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Índice de vulnerabilidad: 2</parrafo> <parrafo>Consideramos que el sector de telecomunicaciones es de los más defensivos. Ante la probable disminución de la movilidad y del tráfico de personas, la gran parte de las actividades de las personas se realizarán a través del uso de voz y datos. Creemos que el ingreso promedio por usuario se incremente en caso de una cuarentena.</parrafo> <parrafo>Tenemos el caso de Telefónica España que incrementó el tráfico de la red en líneas fijas, voz y datos móviles en 40%, 50% y 25%, respectivamente, durante la cuarentena recientemente impuesta en España.</parrafo> <parrafo>Dado que en el caso de América Móvil, el 64.4% de las ventas en 2019 provinieron de servicios móviles, es probable un incremento en los márgenes operativos, no así en el negocio de líneas fijas que incrementan los costos por mayor tráfico. La empresa tiene un apalancamiento por debajo de la media del mercado mexicano en 1.95x Deuda neta a EBITDA al 2019, sin embargo muestra una importante posición de efectivo de P$67,500 millones para hacer frente a nuevas inversiones en tecnología de cara a un crecimiento en el tráfico de servicio móviles.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Sector de televisión por cable </subtitulo> </parrafo> <parrafo>Índice de vulnerabilidad: 2</parrafo> <parrafo>El sector observaría un incremento en suscriptores dada el creciente número de personas que tendrán que quedarse en su casa para realizar sus actividades diarias, y por el anuncio de la extensión del receso de actividades estudiantiles para hacer frente al coronavirus. Asimismo, estimamos que incrementará el ingreso promedio por usuario, dado que los usuarios adquirirán servicios adicionales. </parrafo> <parrafo>La caída en el consumo puede afectar al sector en el mediano plazo, considerando que una parte de la población cancelará servicios de tv de paga en un efecto sustitución a la televisión abierta. </parrafo> <parrafo>Debemos mencionar que la televisión abierta perdería atractivo si los eventos principales deportivos y culturales serán cancelados y con ello una menor oferta atractiva para el televidente.</parrafo> <parrafo>Existe el riesgo de que, en un escenario de mayor esparcimiento del COVID-19, se tengan que cerrar por decreto los centros comerciales y tiendas departamentales lo cual impactaría de manera importante a las ventas del sector.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Sector de televisión abierta</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Índice de vulnerabilidad: 2</parrafo> <parrafo>Consideramos que el sector experimentará una contracción principalmente en tres sectores:</parrafo> <parrafo>1. La cancelación de eventos deportivos y culturales impactará negativamente en alrededor del 10% de las ventas del sector de Televisión en México.</parrafo> <parrafo>2. La recesión económica reducirá a su vez los ingresos por publicidad que ya presentaban una ligera contracción en el 2019.</parrafo> <parrafo>3. Dado el apalancamiento operativo y financiero del sector, donde existe un endeudamiento por encima del mercado mexicano y una operación intensiva en capital que implica un alto costo fijo, se verán imposibilidad en hacer inversiones productivas (orgánicas) en tecnología. Por tanto serán fuertemente perjudicadas durante la pandemia. </parrafo> <parrafo>No obstante, existe la posibilidad que dado que las personas permanecerán más tiempo en sus casas, la audiencia en televisión abierta se incremente, y por tanto la publicidad prepagada para 2020 que se estima por encima del 60% del total de ingresos proyectados se consumirá en menor tiempo, y con ello compras adicionales si a su vez la crisis de salud se atenúa en el verano.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusiones</subtitulo> </parrafo> <parrafo>La situación actual amerita una respuesta ágil y expedita de las autoridades para aminorar los impactos de la pandemia actual. Se deberá hacer uso de herramientas de política monetaria y fiscal no ortodoxas que permitan el funcionamiento adecuado del sistema financiero. En lo general, se debe garantizar la operación sin disrupciones del sistema de pagos a nivel nacional. Esta es una responsabilidad fundamental de la autoridad fiscal y monetaria.</parrafo> <parrafo>Al igual que en China y EE.UU., las políticas públicas y económicas deberán mostrar una importante coordinación para la correcta implementación. De acuerdo con el FMI, es crítico actuar de manera decisiva y coordinada para infundir estabilidad en la economía mundial y mercados financieros, a medida que se propaga el virus. </parrafo> <parrafo>De acuerdo con nuestro análisis de vulnerabilidad, la gran mayoría de los sectores económicos serán impactados en los fundamentales debido a la situación actual, no obstante, la respuesta ágil de las autoridades en sintonía con las empresas podrían aminorar los impactos de la coyuntura actual.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Tabla 1: Casos registrados de infección por Covid-19 por semana' tipo='Grafica' fuente='Signum Research / WHO' mid='Reporte-Especial-COVID19_18032020.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 1. Casos de Covid-19 en China' tipo='Grafica' fuente='Signum Research / WHO ' mid='Reporte-Especial-COVID19_18032020_1.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 2. Casos de Covid-19 por grupos de edad en Italia y en China' tipo='Grafica' fuente='Signum Research / gobierno de Italia y China' mid='Reporte-Especial-COVID19_18032020_2.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 3. Principales países afectados actualmente en escala logarítmica desde el inicio en cada país' tipo='Grafica' fuente='Signum Research / WHO' mid='Reporte-Especial-COVID19_18032020_3.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 4. Evolución de la pandemia del COVID-19 por semana' tipo='Grafica' fuente='Signum Research / WHO' mid='Reporte-Especial-COVID19_18032020_4.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 5. ICAP Bancos de importancia sistémica en México al 2019' tipo='Grafica' fuente='Signum Research, con información de la CNBV' mid='Reporte-Especial-COVID19_18032020_5.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 6. Evolución en tasas de referencia de principales Bancos Centrales al 17 de marzo 2020' tipo='Grafica' fuente='Signum Research con información de Bloomberg' mid='Reporte-Especial-COVID19_18032020_6.jpg' /> <anexo titulo='Tabla 2. Nuevos estimados de crecimiento 2020' tipo='Grafica' fuente='Signum Research' mid='Reporte-Especial-COVID19_18032020_7.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 7. Crecimiento agregado en volumen y precios' tipo='Grafica' fuente='Signum Research' mid='Reporte-Especial-COVID19_18032020_8.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 8. Indicador estandarizado de la Actividad Industrial EE.UU. y México (unidades en ambos ejes)' tipo='Grafica' fuente='INEGI' mid='Reporte-Especial-COVID19_18032020_9.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 9. Flujo de tráfico de pasajeros mensual en los tres grupo aeroportuarios a febrero de 2020' tipo='Grafica' fuente='Signum Research' mid='Reporte-Especial-COVID19_18032020_10.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 10. Crecimientos anuales en los diferentes segmentos de la cartera de crédito' tipo='Grafica' fuente='Signum Research con datos de la CNBV' mid='Reporte-Especial-COVID19_18032020_11.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 11. Tráfico Promedio Diario de Vehículos vs. PIB (base 2015-I=100)' tipo='Grafica' fuente='Signum Research' mid='Reporte-Especial-COVID19_18032020_12.jpg' /> </reportes> Escenarios del impacto económico ante la pandemia del COVID-19

    jueves, 19 de marzo de 2020
    La emergencia médica, declarada como pandemia por la Organización Mundial de la Salud el pasado 4 de marzo tendrá afectaciones extraordinariamente graves sobre la economía mexicana.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Desarrollo' tipo='cuerpo'> <parrafo>Con base en el escenario actual de volatilidad en los mercados internacionales, realizamos un análisis sobre episodios similares y el desempeño en los índices accionarios de referencia en EE.UU. y México. Consideramos de utilidad estos resultados ante la crisis actual debido a la pandemia del Coronavirus: los índices accionarios en EE.UU. reflejan un ajuste de -16.0% en promedio en lo que va del año; de igual forma, el Índice de Precios y Cotizaciones (IPyC) muestra un retroceso de -28.5% en términos dolarizados.</parrafo> <parrafo>El primer periodo de análisis fue la crisis ocurrida en 1987, iniciada el 19 de octubre de este año, mejor conocido como el “lunes negro”. Paradójicamente, este episodio inició con el impacto en la Bolsa de Valores de Hong Kong, efecto que se propagó inmediatamente a los mercados Europeos y en América. El índice accionario S&amp;P 500 mostró un ajuste diario de -20.4%, mientras que el IPyC retrocedió -16.5% en el mismo periodo de referencia. Tomando como base el índice S&amp;P 500, se observa una recuperación importante a los 257 días posteriores de este evento, ubicándose en los mismos niveles a la jornada previa a el “lunes negro”; no obstante, el IPyC mostró un avance más lento, logrando ubicarse en los mismos niveles prácticamente dos años después.</parrafo> <parrafo>Por otro lado, durante la crisis financiera de 2008, iniciada en septiembre de ese año con la quiebra de Lehman Brothers, los mercados internacionales mostraron retrocesos generalizados con una variación acumulada de 24% en promedio hasta finales de octubre de 2008, periodo en el que ambos índices accionarios mostraron mínimos históricos.</parrafo> <parrafo>Es importante mencionar que durante este importante episodio de volatilidad, el mercado mexicano mostró una recuperación más rápida respecto al índice de referencia en EE.UU. El IPyC se ubicaba en niveles previos a la crisis 176 días posteriores al shock en los mercados, mientras que el S&amp;P 500 tardó poco más de 380 días en reflejar esta misma recuperación.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Naturalmente, cada crisis muestra un desenvolvimiento distinto en los mercados. La incertidumbre actual por el impacto económico del Coronavirus inició con un afectación importante en los mercados Asiáticos, propagándose gradualmente hacia Europa y América. A la fecha de este reporte, la Reserva Federal en EE.UU. y los distintos Bancos Centrales han implementado medidas no convencionales para proporcionar liquidez, acompañado de disminuciones en las tasas de referencia. Consideramos que los episodios anteriores de volatilidad analizados, podrían referenciarnos para cuantificar las posibles recuperaciones de los mercados bajo un escenario en el que la propagación del Coronavirus sea contenida en las economías afectadas.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Gráfica 1. Desempeño del S&amp;P 500 e IPyC durante la crisis de 1987 (base 100: 16 de octubre de 1987)' tipo='Grafica' fuente='Signum Research' mid='Reporte-Especial-Anatomía-de-Crisis-13032020_1.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 2. Desempeño del S&amp;P 500 e IPyC durante la crisis de 2008 (base 100: 15 de septiembre 2008)' tipo='Grafica' fuente='Signum Research' mid='Reporte-Especial-Anatomía-de-Crisis-13032020_2.jpg' /> </reportes> Reporte especial: Anatomía de las Crisis

    viernes, 13 de marzo de 2020
    Con base en el escenario actual de volatilidad en los mercados internacionales, realizamos un análisis sobre episodios similares y el desempeño en los índices accionarios de referencia en EE.UU. y México. Consideramos de utilidad estos resultados ante la crisis actual debido a la pandemia del Coronavirus.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Hay oportunidades de inversión en los sectores de educación y entretenimiento en línea. Presentamos cuatro empresas internacionales que han superado a los índices accionarios que presentan un ajuste superior al 20%.</nodo> <nodo>Estas empresas son Netflix (MXX: NFLX*), New Oriental Education (MXX: EDUN), Tal Education Group (MXX: TALN) y BiliBili, Inc (MXX: BILIN).</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>La pandemia del COVID-19 se caracteriza por dos factores principales: tiene una menor tasa de mortalidad respecto de otra clase de coronavirus y tiene una mayor transmisibilidad a una tasa que va de 2.3 a 2.5, es decir una persona portadora puede infectar a 2.5 personas más.</parrafo> <parrafo>Esa tasa de transmisibilidad se reduce a menos de la mitad si los gobiernos y la población establecen una cuarentena y permanecen en sus casas.</parrafo> <parrafo>Este es el principal costo económico del Virus, la reducción de la movilidad de las personas, de sus actividades diarias para evitar un crecimiento exponencial de los casos como observamos en Italia y una crisis de saturación en los hospitales, considerando que se estima que aproximadamente el 14-15% de los casos requiere hospitalización.</parrafo> <parrafo>Esto ha llevado al cierre parcial o total de escuelas y el hecho real de que las personas permanezcan en sus casas.</parrafo> <parrafo>Aquí hay oportunidades de inversión en los sectores de educación y entretenimiento en línea. Presentamos cuatro empresas internacionales que han superado a los índices accionarios que presentan un ajuste superior al 20%.</parrafo> <parrafo>Estas empresas son Netflix (MXX: NFLX*), New Oriental Education (MXX: EDUN), Tal Education Group (MXX: TALN) y BiliBili, Inc (MXX: BILIN).</parrafo> <parrafo>Consideramos Tambien en este segmento a BiliBili, inc. (MXX: BILIN) que es una empresa de streaming muy popular en China para las generaciones de jóvenes.</parrafo> <parrafo>Esta empresa esta recientemente listada en el SIC pero su nivel de bursatilidad es prácticamente nulo por lo que no es una opción en el corto plazo.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Una alternativa actual de inversión en el mercado de valores mexicano son las empresas de entretenimiento y educación en línea. Tres empresas se ven beneficiadas por la crisis de salud generada por el COVID-19.</parrafo> <parrafo>Consideramos que ofrecen una alternativa de inversión superior a los sectores tradicionales dada la coyuntura actual.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Gráfica 1: Desempeño de empresas de educación en línea y entretenimiento respecto del S&amp;P 500' tipo='Grafica' fuente='Signum Research' mid='Nota-Coyuntura-ONLINE-13032020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Nota-Coyuntura-ONLINE-13032020_1.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Nota-Coyuntura-ONLINE-13032020_2.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Nota-Coyuntura-ONLINE-13032020_3.jpg' /> </reportes> Reporte especial: Ideas de inversión en la era del COVID-19: Educación y entretenimiento en línea

    viernes, 13 de marzo de 2020
    La pandemia del COVID-19 se caracteriza por dos factores principales: tiene una menor tasa de mortalidad respecto de otra clase de coronavirus y tiene una mayor transmisibilidad a una tasa que va de 2.3 a 2.5, es decir una persona portadora puede infectar a 2.5 personas más.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Los fundamentales de la empresa son favorables con un crecimiento sostenido y con estabilidad en sus niveles de rentabilidad. </nodo> <nodo>Aun se tiene potencial de crecimiento y éste se ha ampliado con la incursión en este nuevo modelo de negocio en el segmento Low Cost que consideramos será exitoso.</nodo> <nodo>Los buenos fundamentos de la empresa justificarían una mayor valuación de la acción sin embargo, a pesar de tener un float de 70%, gran parte de este se encuentra en manos firmes. La bursatilidad de la acción es baja y el público inversionista espera alguna acción por parte de la empresa para aumentar su nivel de liquidez.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo=' Grupo Sports World, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo>Recibimos al CFO y IRO de Grupo Sports World quienes nos dieron una amplia visión de las características de la empresa y su estrategia de operación.</parrafo> <parrafo>A pesar de haber una amplia competencia en el sector fitness en México, Sports es la única cadena que cuenta con más de 30 clubes en operación con oferta de servicios personales o familiares, atendiendo a contratos empresariales o personales siendo así líder en la industria.</parrafo> <parrafo>A la fecha cuenta con 63 clubes en operación y 2 en preventa de las marcas Sports World, 2 estudios Load y una próxima apertura de un nuevo concepto Zumba Fit con el que se atenderá al segmento Low Cost.</parrafo> <parrafo>La estrategia de la empresa está enfocada en ofrecer el mejor servicio con un enfoque integral de wellness, personal capacitado que da soluciones a las diferentes necesidades de los usuarios en instalaciones de primer nivel y con la capacidad de adaptarse a las nuevas tendencias.</parrafo> <parrafo>La mayor presencia de la empresa está en la Ciudad de México en donde cuenta con 42 clubes en operación mientras que 21 están en el interior de la República. </parrafo> <parrafo>Los clubes en Ciudad de México tienen un mayor margen de operación y tienen ubicaciones premium habiéndose ya convertido en tiendas ancla de centros comerciales lo que les permite tener una mejor negociación de rentas con los principales operadores inmobiliarios.</parrafo> <parrafo>Parte del retraso en aperturas que se tuvo en 2019 se debió a la búsqueda de locaciones con una buena negociación de rentas en ubicaciones favorables.</parrafo> <parrafo>Aun se tiene un buen potencial de expansión para la empresa en la Ciudad de México y Área Metropolitana y hay un alto potencial de penetración en la industria del fitness para la población. La empresa es activa en buscar apoyo por parte del gobierno para impulsar una mayor participación de la población en este tipo de actividades y con esto reducir el problema de obesidad que tiene el país.</parrafo> <parrafo>Un segmento de gran expansión y aceptación entre la población del país es el de Low Cost. Los clubes Sports World no compiten en este segmento pues su estrategia está basada en ofrecer el mejor servicio y con una gran variedad de oferta en Wellness sin embargo, para participar de este segmento, ha creado una nueva marca denominada Zumba Fit.</parrafo> <parrafo>Este nuevo concepto tendrá un espacio de 1,200 metros cuadrados con una inversión estimada de P$23 millones (la mitad requerida para un club Sports World). Se ubicará en Gran Terraza Coapa y las membresías costarán P$299 con un precio de mantenimiento desde P$399 mensuales.</parrafo> <parrafo>La empresa mantiene un crecimiento favorable que ha resultado ser defensivo aún en un entorno de desaceleración económica.</parrafo> <parrafo>Durante 2019, los ingresos totales crecieron +4.2% en comparación con el año anterior. En este año, se reflejó el cierre de las operaciones de club Centenario. En términos comparativos los ingresos crecieron +5.7%.</parrafo> <parrafo>La deserción neta mismos clubes ha venido mejorando, ubicándose en el cuarto trimestre en 3.2% en comparación del 3.6% registrado en el mismo trimestre el año anterior. Con estas cifras durante 2019, la tasa de deserción fue de 3.4%, 10 puntos base por debajo que 2018.</parrafo> <parrafo>En el año, el margen Ebitda tuvo una baja de -10 puntos base al pasar de 17.2% a 17.1%, esto sin considerar la norma contable IFRS16. Parte del impacto se debe a los gastos incurridos en la apertura de clubes. El margen Ebtida, a mismos clubes, subió en el año 90 puntos base ubicándose en 19.4%.</parrafo> <parrafo>El nivel de apalancamiento es favorable con una deuda neta a Ebitda de 1.9 veces sin tomar en cuenta el IFRS16.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Los fundamentales de la empresa son favorables con un crecimiento sostenido y con estabilidad en sus niveles de rentabilidad. </parrafo> <parrafo>Aun se tiene potencial de crecimiento y éste se ha ampliado con la incursión en este nuevo modelo de negocio en el segmento Low Cost que consideramos será exitoso.</parrafo> <parrafo>Los buenos fundamentos de la empresa justificarían una mayor valuación de la acción sin embargo, a pesar de tener un float de 70%, gran parte de este se encuentra en manos firmes. La bursatilidad de la acción es baja y el público inversionista espera alguna acción por parte de la empresa para aumentar su nivel de liquidez.</parrafo> <parrafo>Mientras tanto, esta situación limita una mayor inversión en la acción.</parrafo> <parrafo>Tenemos una recomendación de Mantener con un precio objetivo de P$21.5 al cierre de 2020.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Visita-Empresa-SPORT-13032020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Visita-Empresa-SPORT-13032020_1.jpg' /> </reportes>Visita empresa: SPORT

    viernes, 13 de marzo de 2020
    Los fundamentales de la empresa son favorables con un crecimiento sostenido y con estabilidad en sus niveles de rentabilidad.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo ' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Una alternativa actual de inversión en el mercado de valores mexicano son las empresas farmacéuticas y de biotecnología. Aquí se presentan las nueve empresas que cotizan en el mercado mexicano más relacionadas con el descubrimiento de una vacuna y tratamiento de los síntomas de COVID-19. </nodo> <nodo>Hay nueve empresas que cotizan en el sistema internacional de cotizaciones que tienen relación directa con enfrentar la pandemia del COVID-19. Estas empresas son empresas de alta y baja bursatilidad así como de valor de capitalización y en todos los casos, han tenido un desempeño superior a los índices accionarios internacionales que enfrentan una caída superior al 20%. </nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Análisis ' tipo='cuerpo'> <parrafo>Hay empresas que activamente están buscando una vacuna u otros medicamentos que pueden aliviar los síntomas y reducir las complicaciones por COVID-19. </parrafo> <parrafo>Hay grandes empresas farmacéuticas que se encuentran en fase 1 de pruebas Clínicas hasta otras empresas como Regeneron (REGN) que esta desarrollando un anticuerpo que de acuerdo a su Director General estará disponible en Agosto 2020 para aplicarlo a los primeros pacientes. Esta empresa desarrolló con éxito un anticuerpo para enfrentar el Ébola Africano. </parrafo> <parrafo>Tanto las empresas farmacéuticas y de biotecnología, así como empresas de consumo que venden productos de limpieza y desinfección se beneficiarán de la pandemia. </parrafo> <parrafo>Hay nueve empresas que cotizan en el sistema internacional de cotizaciones que tienen relación directa con enfrentar la pandemia del COVID-19. Estas empresas son empresas de alta y baja bursatilidad así como de valor de capitalización y en todos los casos, han tenido un desempeño superior a los índices accionarios internacionales que enfrentan una caída superior al 20%. </parrafo> <parrafo>Tenemos que reconocer a su vez que las inversiones en el SIC tienen una cobertura natural por la depreciación del peso. </parrafo> <parrafo>La gran ventaja de Moderna a pesar de ser una de las empresas con menor capitalización de mercado, es que lleva la delantera con respecto de las pruebas y el enfoque para acceder a una vacuna a la pandemia. </parrafo> <parrafo>Conclusión </parrafo> <parrafo>Una alternativa actual de inversión en el mercado de valores mexicano son las empresas farmacéuticas y de biotecnología. Aquí se presentan las nueve empresas que cotizan en el mercado mexicano más relacionadas con el descubrimiento de una vacuna y tratamiento de los síntomas de COVID-19. </parrafo> <parrafo>Consideramos que ofrecen una alternativa de inversión superior a los sectores tradicionales dada la coyuntura actual. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='reporte especial pharma-12032020.jpg ' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='reporte especial pharma-12032020_1.jpg ' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='reporte especial pharma-12032020_2.jpg ' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='reporte especial pharma-12032020_3.jpg ' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='reporte especial pharma-12032020_4.jpg ' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='reporte especial pharma-12032020_5.jpg ' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='reporte especial pharma-12032020_6.jpg ' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='reporte especial pharma-12032020_7.jpg ' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='reporte especial pharma-12032020_8.jpg ' /> </reportes>Reporte especial: Ideas de inversión en la era del COVID-19: Biotecnología y Farmacéuticas.

    jueves, 12 de marzo de 2020
    Una alternativa actual de inversión en el mercado de valores mexicano son las empresas farmacéuticas y de biotecnología. Aquí se presentan las nueve empresas que cotizan en el mercado mexicano más relacionadas con el descubrimiento de una vacuna y tratamiento de los síntomas de COVID-19.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo ' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>La crisis del coronavirus puede llevar a México como en otros países al cierre parcial o total de escuelas y comercios. </nodo> <nodo>Lo anterior puede determinar un incremento en las audiencias en televisión abierta en México. </nodo> <nodo>Televisa se presenta como una opción de COMPRA sin embargo, la reciente transacción de Searchlight Capital partners and Forgelight del 64% de Univisión, el pasado 28 de febrero no fue bien vista por el mercado.</nodo> <nodo>Tlevisa mantiene el 36% de participación accionaria en Univisión y los derechos de transmisión de sus programas en Univisión se renovarán en 2025. </nodo> <nodo>Si bien los ingresos crecieron 4.7% a/a, en materia de publicidad se mantienen sin crecimiento y el impacto del coronavirus podría beneficiarse por lo que recomendamos COMPRA. </nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Análisis ' tipo='cuerpo'> <parrafo>La crisis del coronavirus puede llevar a México como en otros países al cierre parcial o total de escuelas y comercios.</parrafo> <parrafo>Lo anterior puede llevar a un incremento en las audiencias en Televisión abierta. Televisa reportó al 2019-IV un crecimiento de 0.3% a/a en ventas de publicidad y el crecimiento consolidado de 4.7% a/a provino principalmente de su negocio por cable que tuvo un crecimiento superior en 15% a/a. </parrafo> <parrafo>Si bien las empresas (anunciantes) se mantendrán conservadores en sus inversiones de publicidad, una mejora en las audiencias permitirá que contratos terminen en menor tiempo de lo pactado y por tanto, compras adicionales de publicidad que beneficiaran a TLEVISA a la par de la necesidad de las empresas de anunciarse ante la disminución del tráfico y la actividad económica. </parrafo> <parrafo>No obstante, la reciente transacción de Searchlight Capital partners and Forgelight del 64% de Univisión, el pasado 28 de febrero no fue bien vista por el mercado. Televisa mantiene el 36% de participación accionaria y los derechos de transmisión de los programas de televisa en Univisión expiran hasta 2025. </parrafo> <parrafo>En el 2019-IV, TLEVISA reportó un resultado neto favorable debido a un importante esfuerzo de reducción de gastos de administración y venta de más de P$450 millones, 1.6% de sus ventas totales. </parrafo> <parrafo>Consideramos que la caída el día de hoy de más de 13% responde a la situación actual del mercado pero también a la situación particular de la empresa respecto de la reciente transacción por lo que consideramos que es una oportunidad de COMPRA para el 2020. </parrafo> <parrafo>Conclusión </parrafo> <parrafo>La empresa se presenta con una oportunidad de mediano plazo dada la situación actual que puede implicar un incremento en las audiencias y en la inversión en publicidad. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='Nota-Relevante-TLEVISA-13032020.jpg ' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='Nota-Relevante-TLEVISA-13032020_1.jpg ' /> </reportes>Nota sobre Evento Relevante: TLEVISA

    jueves, 12 de marzo de 2020
    La crisis del coronavirus puede llevar a México como en otros países al cierre parcial o total de escuelas y comercios. Lo anterior puede determinar un incremento en las audiencias en televisión abierta en México.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='resumen'> <parrafo>Continúa la reacción en los mercados internacionales en línea con una mayor incertidumbre sobre el impacto económico global. Los principales índices accionarios en Europa y EE.UU. reflejan ajustes históricos. En México, el IPyC se ubicó al inicio de esta jornada en niveles no observados desde 2011, alrededor de las 35,300 unidades. El tipo de cambio spot cotiza en niveles cercanos a los P$22.0 por dólar. </parrafo> <parrafo>Cabe mencionar que el impacto sobre el mercado doméstico también se explicará por la desaceleración en otras economías como en Asia, Europa y Norteamérica, debido a las medidas de contingencia para evitar en lo posible la mayor propagación del Coronavirus.</parrafo> <parrafo>Con base en este escenario, recomendamos tomar posiciones gradualmente en la siguiente muestra de emisoras, que consideramos no reflejarían una afectación directa en sus fundamentales por la coyuntura actual, y que podrían ser defensivas por un desempeño operativo sólido y/o la generación de ingresos en dólares. </parrafo> <parrafo>Estimamos que la volatilidad continuará en los próximos días hasta no conocer noticias positivas en torno al Coronavirus, o mayores estímulos monetarios y fiscales por parte de las Instituciones gubernamentales. Al momento de este reporte, la Reserva Federal en EE.UU. comunicó un mayor apoyo en las compras de instrumentos gubernamentales de largo plazo, y con ellos otorga de mayor liquidez en los mercados. Del mismo modo, autoridades mexicanas han hecho uso de sus herramientas de política monetaria no convencional a través de coberturas cambiarias, con el fin de dar cierta estabilidad a la posición monetaria relativa entre México y EE.UU. </parrafo> <parrafo>*Rendimientos esperados con base en los precios al cierre del 11 de marzo de 2020</parrafo> <parrafo>FIBRA TERRAFINA </parrafo> <parrafo>TERRA 13 (COMPRA; P.O. 2020-IV: P$33.70, RENDIMIENTO ESPERADO: 31.6%) </parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Una de las Fibras más dolarizadas en términos de ingresos. Debemos mencionar el riesgo de algunos clientes de la Fibra, vinculados a las cadenas de producción de otros países afectados, consideramos que las ocupaciones se mantendrán relativamente estables a pesar de la incertidumbre actual por el tema del Coronavirus.</nodo> <nodo>Bajo los precios actuales de mercado, TERRA es una de las Fibras con mejores distribuciones, con un dividend yield superior al 10%, el cual se mantiene vinculado al tipo de cambio.</nodo> <nodo>Consideramos que los resultados al 4T19 fueron sólidos y que las perspectivas de mediano plazo son positivas con base en la ratificación del T-MEC.</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>FIBRA UNO</parrafo> <parrafo>FUNO 11 (COMPRA; P.O. 2020-IV: P$32.50, RENDIMIENTO ESPERADO: 26.4%)</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Fibra más diversificada del sector en los segmentos de arrendamiento. Al cierre del 2019, la Fibra mostró un crecimiento importante en ingresos dolarizados, al integrar un importante portafolio industrial.</nodo> <nodo>Es posible que las ocupaciones en el segmento comercial muestren un impacto marginal, asumiendo que el efecto del Coronavirus se mantenga en el corto plazo. </nodo> <nodo>Bajo los precios actuales de FUNO, las distribuciones muestran un mayor atractivo, logrando un dividend yield superior al 8.0%.</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>GRUPO ROTOPLAS, S.A.B. DE C.V.</parrafo> <parrafo>AGUA* (COMPRA; P.O. 2020-IV: P$20.00, RENDIMIENTO ESPERADO: 40.4%)</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Ante un posible pánico sanitario debido a escases de productos de primera necesidad, los servicios de almacenamiento y purificación de agua podrían experimentar un aumento en su demanda, beneficiando a la compañía. </nodo> <nodo>Emisora beneficiada por la baja en los precios internacionales del petróleo debido a un descenso de sus costos de producción, provocando mejores márgenes.</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>QUÁLITAS CONTROLADORA, S.A.B. DE C.V.</parrafo> <parrafo>Q * (COMPRA; P.O. 2020-IV: EN REVISIÓN, RENDIMIENTO ESPERADO: N.D.)</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Consideramos que bajo el escenario actual de incertidumbre, Quálitas reflejaría una menor siniestralidad dado un descenso en la exposición de vehículos asegurados en el primer trimestre del 2020.</nodo> <nodo>La aseguradora ha mostrado destacables niveles de rentabilidad superiores al 40.0%, medidos a través del ROE.</nodo> <nodo>En los últimos meses, se ha observado una tendencia a la baja por parte del robo de vehículos asegurados en México, por lo que esperamos que el costo de siniestralidad siga disminuyendo e impulse el avance del resultado neto.</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>KIMBERLY CLARK DE MÉXICO, S.A.B. DE C.V.</parrafo> <parrafo>KIMBER A (COMPRA, P.O. 2020-IV: P$43.12, RENDIMIENTO ESPERADO: 31.7%)</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Se posiciona favorablemente de cara a una crisis por el coronavirus que genera una enfermedad respiratoria.</nodo> <nodo>Se beneficia de una caída del precio del petróleo, dado que ciertos productos como pañales, calzones desechables, toallas femeninas, productos para incontinencia y pañuelos desechables contienen ciertos materiales que son derivados del petróleo.</nodo> <nodo>El segmento de consumo representa el 82% de sus ventas que incluye papel higiénico, pañuelos faciales (+ 80% de participación de mercado nacional) y jabón antibacterial.</nodo> <nodo>Cuarta empresa más rentable del IPyC al 3T19 medido por ROIC.</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>ARCA CONTINENTAL, S.A.B. DE C.V.</parrafo> <parrafo>AC * (COMPRA, P.O. 2020-IV: P$124.5, RENDIMIENTO ESPERADO: 18.9%)</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Embotellador mexicano con la operación más rentable gracias a su modelo de venta direct-to-home. </nodo> <nodo>Crecimiento en ventas consolidadas de 6% y EBITDA de 8% para 2020; incremento de 40 p.b. para margen EBITDA.</nodo> <nodo>Baja inflación en las regiones donde opera, excepto Argentina, como factor positivo para aumentar ventas en esas regiones, pues poder adquisitivo se ve poco comprometido.</nodo> <nodo>Opera en un sector defensivo, lo que lo hace poco vulnerable ante un entorno de desaceleración económica. </nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>AMÉRICA MÓVIL, S.A.B. DE C.V.</parrafo> <parrafo>AMX L (COMPRA, P.O. 2020-IV: EN REVISIÓN, RENDIMIENTO ESPERADO: N.D.)</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Consideramos que es una empresa que será afectada en menor medida por la epidemia del Coronavirus, por lo que el uso de voz y datos se incrementará en los países donde opera. Es por tanto, una emisora defensiva en el panorama actual.</nodo> <nodo>Asimismo, el nivel de apalancamiento de 1.95x deuda neta / EBITDA es inferior al promedio del mercado de valores y más del 70% está denominado en divisas diferentes al dólar que están teniendo una depreciación importante.</nodo> <nodo>Ha presentado un ajuste de -10% en el precio de su acción desde el 21 de febrero. </nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>INDUSTRIAS PE&amp;OLES, S.A.B. DE C.V.</parrafo> <parrafo>PE&amp;OLES * (COMPRA, P.O. 2020-IV: $215.00, RENDIMIENTO ESPERADO: 25.0%)</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Con base en la exposición de Peñoles en activos de refugio como el oro y la plata, consideramos que la emisora lograría resultados sólidos en el corto plazo.</nodo> <nodo>El último reporte de la subsidiaria Fresnillo comienza a vislumbrar una recuperación de la producción de metales preciosos. </nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>WAL-MART DE MÉXICO, S.A.B. DE C.V.</parrafo> <parrafo>WALMEX * (COMPRA, P.O. 2020-IV: $63.00, RENDIMIENTO ESPERADO: 6.9%)</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Empresa defensiva en el entorno actual. Aún en un año de bajo crecimiento económico, puede mantener un crecimiento en ventas mismas tiendas por arriba del promedio del sector favorecida de su posición de liderazgo, operación multiformato y presencia en toda la República Mexicana.</nodo> <nodo>Mantiene solidez financiera sin estar apalancada y con baja exposición al tipo de cambio. </nodo> <nodo>El principal riesgo que se enfrenta es un mayor esparcimiento del coronavirus en México que llevara al paro de actividades y comercios. Aun en este entorno, consideramos que la empresa puede seguir siendo defensiva. </nodo> <nodo>Actualmente, ya esperamos que se tenga algo de beneficio por las compras de pánico que ya se empiezan a incrementar. Además, la empresa ha invertido de manera importante en su operación omnicanal haciendo más eficientes los tiempos de entrega y contando con un catálogo extendido en línea lo que será favorable en caso de un impacto mayor a nivel doméstico por el coronavirus.</nodo> <nodo>Toda la inversión que se ha hecho en productividad le permitirá, aún en un escenario adverso, por lo menos mantener estabilidad en sus márgenes de rentabilidad. </nodo> <nodo>Este año se repartirá un dividendo de P$1.79 por acción que, a los precios actuales, implica un dividend yield de 3.2%.</nodo> <nodo>Mantenemos nuestra recomendación de compra con un precio objetivo de P$63 al cierre de 2020.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> </reportes> Reporte especial: Shopping List

    jueves, 12 de marzo de 2020
    Continúa la reacción en los mercados internacionales en línea con una mayor incertidumbre sobre el impacto económico global.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Femsa anunció un acuerdo con los accionistas de WAXIE Sanitary Supply y North American Corporation para formar una nueva plataforma en la industria de distribución especializada y de productos de limpieza y consumibles en Estados Unidos.</nodo> <nodo>Vemos la transacción de Femsa como neutral debido a que no se desglosaron más términos de la adquisición, pero con una visión positiva hacia el mediano plazo por la diversificación de territorios y negocios con alto ROIC que le agregará mayor valor a la empresa. </nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Fomento Económico Mexicano, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo>Femsa anunció un acuerdo con los accionistas de WAXIE Sanitary Supply y North American Corporation para formar una nueva plataforma en la industria de distribución especializada y de productos de limpieza y consumibles en Estados Unidos.</parrafo> <parrafo>Con esta transacción se adquiere una participación mayoritaria en donde los accionistas actuales de ambas empresas permanecerán como accionistas de la nueva controladora.</parrafo> <parrafo>La inversión requerida es de US$900 millones. Las ventas combinadas de las dos empresas superan los US$900 millones, se cuentan con 26 centros de distribución y se atienden a más de 27,000 clientes principalmente en industrias como contratistas a edificios, educación, gobierno, comercio detallista y hoteles.</parrafo> <parrafo>La transacción está sujeta a la autorización de las autoridades correspondientes.</parrafo> <parrafo>Femsa no ha dado más detalles de las características de la adquisición sin embargo, esperamos que ésta se haya hecho a un múltiplo VE/UAIIDA de 13 veces, que es el promedio de múltiplo al cual se valúan transacciones similares en el comercio detallista.</parrafo> <parrafo>La adquisición no esperamos tenga un impacto significativo en los resultados de Femsa ya que las ventas representan alrededor de 3% de las ventas consolidadas anuales de Femsa.</parrafo> <parrafo>Con esta transacción, no queda un gran excedente de la caja que se tiene tras la venta de la participación de Heineken con lo que, en el corto plazo, puede no haber más adquisiciones relevantes.</parrafo> <parrafo>Consideramos que, como punto positivo, la empresa obtiene una mayor diversificación en nuevos territorios y sectores para lograr una mayor rentabilidad en el consolidado. A pesar de la diversidad en las operaciones en las que esta incurriendo, los negocios tienen un alto nivel de ROIC.</parrafo> <parrafo>Por otra parte, este segmento es en gran medida desconocido para Femsa y difícilmente se puedan aprovechar economías de escala que resulten en una mejora evidente en el margen Ebitda en el corto plazo</parrafo> <parrafo>Aun así, entre las dos empresas adquiridas sí se podrán tener sinergias lo que aumentará la rentabilidad de la controladora que surja de la adquisición en el mediano plazo.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusion</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Vemos la transacción de Femsa como neutral debido a que no se desglosaron más términos de la adquisición, pero con una visión positiva hacia el mediano plazo por la diversificación de territorios y negocios con alto ROIC que le agregará mayor valor a la empresa.</parrafo> <parrafo>Mantenemos nuestra recomendación de compra con un precio objetivo al cierre de 2020 de P$200. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Nota-Relevante-FEMSA-10032020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Nota-Relevante-FEMSA-10032020_1.jpg' /> </reportes>Nota sobre Evento Relevante: FEMSA

    martes, 10 de marzo de 2020
    Femsa anunció un acuerdo con los accionistas de WAXIE Sanitary Supply y North American Corporation para formar una nueva plataforma en la industria de distribución especializada y de productos de limpieza y consumibles en Estados Unidos.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='resumen'> <parrafo>Los mercados internacionales muestran un importante ajuste al inicio de la jornada debido a la incertidumbre del impacto económico del Coronavirus, así como los fuertes descensos en los precios de commodities industriales, principalmente del petróleo. No obstante, consideramos que bajo los precios actuales en el mercado accionario, diversas emisoras muestran un potencial atractivo de corto plazo, asumiendo que mantienen una baja exposición a las variables de riesgo coyunturales. </parrafo> <parrafo>*Rendimientos y dividend yields calculados con precios al cierre del 06 de marzo de 2020. </parrafo> <parrafo>FIBRA TERRAFINA </parrafo> <parrafo>TERRA 13 (COMPRA; P.O. 2020-IV: P$33.70, RENDIMIENTO ESPERADO: 24.9%) </parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Una de las Fibras más dolarizadas en términos de ingresos. Consideramos que las ocupaciones se mantendrán estables a pesar de la incertidumbre actual por el tema del Coronavirus. </nodo> <nodo>Bajo los precios actuales de mercado, TERRA es una de las Fibras con mejores distribuciones, con un dividend yield superior al 10%, el cual se mantiene vinculado al tipo de cambio. </nodo> <nodo>Consideramos que los resultados al 4T19 fueron sólidos y que las perspectivas de corto y mediano plazo son positivas con base en la ratificación del T-MEC. </nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>FIBRA UNO </parrafo> <parrafo>FUNO 11 (COMPRA; P.O. 2020-IV: $32.50, RENDIMIENTO ESPERADO CON DIVIDENDO: 13.9%) </parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Fibra más diversificada del sector en los segmentos de arrendamiento. Al cierre del 2019, la Fibra mostró un crecimiento importante en ingresos dolarizados, al integrar un importante portafolio industrial. </nodo> <nodo>Es posible que las ocupaciones en el segmento comercial muestren un impacto marginal, asumiendo que el efecto del Coronavirus se mantenga en el corto plazo. </nodo> <nodo>Bajo los precios actuales de FUNO, las distribuciones muestran un mayor atractivo, logrando un dividend yield superior al 8.0%. </nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>ALSEA, S.A.B. DE C.V. </parrafo> <parrafo>ALSEA * (COMPRA, P.O. 2020-IV: P$60.00, RENDIMIENTO ESPERADO: 46.5%) </parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>En el entorno actual la emisora muestra un importante ajuste que consideramos no está justificada por los fundamentales de la empresa. </nodo> <nodo>Las expectativas para este año son favorables con un crecimiento de doble dígito en ingresos y un alza en EBITDA, y a la vez una expansión en márgenes. </nodo> <nodo>Esperamos que las operaciones de Europa sean más rentables por todas las eficiencias generadas desde 2019. </nodo> <nodo>Aún México no presenta signos de una emergencia real por la presencia del Coronavirus, por lo que la empresa no muestra una afectación actual por ese tema. Por otro lado, ALSEA no integra importaciones de China por lo que no habría un impacto en la cadena de suministro. </nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>ORBIA, S.A.B DE C.V. </parrafo> <parrafo>ORBIA * (COMPRA, P.O. 2020-IV: P$46.60, RENDIMIENTO ESPERADO: 27.9%) </parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Compañía diversificada geográficamente. Aproximadamente el 90% de sus ingresos se encuentran en monedas “duras” como el dólar americano y el euro. </nodo> <nodo>Poca exposición en el mercado doméstico. </nodo> <nodo>Dada la nueva estrategia de la emisora y la alta expectativa de desinversión de su negocio de Vestolit (expuesto a volatilidad en precios de commodities), consideramos que los actuales precios representan un atractivo punto de inversión. </nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>QUÁLITAS CONTROLADORA, S.A.B. DE C.V. </parrafo> <parrafo>Q *(COMPRA, P.O. 2020-IV: EN REVISIÓN, RENDIMIENTO ESPERADO: N.D.) </parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Consideramos que, bajo el escenario actual de incertidumbre, Quálitas reflejaría una menor siniestralidad dado un descenso en la exposición de vehículos asegurados en el primer trimestre del 2020. </nodo> <nodo>La aseguradora ha mostrado destacables niveles de rentabilidad superiores al 40.0%, medidos a través del ROE. </nodo> <nodo>En los últimos meses, se ha observado una tendencia a la baja por parte del robo de vehículos asegurados en México, por lo que esperamos que el costo de siniestralidad siga disminuyendo e impulse el avance del resultado neto. </nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>KIMBERLY CLARK DE MÉXICO, S.A.B. DE C.V. </parrafo> <parrafo>KIMBER A (COMPRA, P.O. 2020-IV: $43.12, RENDIMIENTO ESPERADO: 18.6%) </parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Se posiciona favorablemente de cara a una crisis por el coronavirus que genera una enfermedad respiratoria. </nodo> <nodo>Se beneficia de una caída del precio del petróleo, dado que ciertos productos como pañales, calzones desechables, toallas femeninas, productos para incontinencia y pañuelos desechables contienen ciertos materiales que son derivados del petróleo. </nodo> <nodo>El segmento de consumo representa el 82% de sus ventas que incluye papel higiénico, pañuelos faciales (+ 80% de participación de mercado nacional) y jabón antibacterial. </nodo> <nodo>Cuarta empresa más rentable del IPyC al 3T19 medido por ROIC. </nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>GRUMA, S.A.B. DE C.V. </parrafo> <parrafo>GRUMA B (COMPRA, P.O. 2020-IV: P$212.50, RENDIMIENTO ESPERADO: 16.8%) </parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Para 2019, la emisora presentó un buen reporte, con un incrementó el volumen de ventas en +2%, ingresos en +5% y EBITDA e +7%. </nodo> <nodo>Se beneficia de la apreciación del dólar y del euro contra el peso, dado que Gruma USA y Gruma Europa representaron el 60% en todo 2019. </nodo> <nodo>Ha presentado un ajuste de -11.5% en el precio de su acción desde el 26 de febrero, fecha en la que reportó los resultados al 4T19. </nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>AMÉRICA MOCIL, S.A.B. DE C.V. </parrafo> <parrafo>AMX L (COMPRA, P.O. 2020-IV: EN REVISIÓN, RENDIMIENTO ESPERADO: N.D.) </parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Consideramos que es una empresa que será afectada en menor medida por la epidemia del Coronavirus, por lo que el uso de voz y datos se incrementará en los países donde opera. Es por tanto, una emisora defensiva en el panorama actual. </nodo> <nodo>Asimismo, el nivel de apalancamiento de 1.95x deuda neta / EBITDA es inferior al promedio del mercado de valores y más del 70% está denominado en divisas diferentes al dólar que están teniendo una depreciación importante. </nodo> <nodo>Ha presentado un ajuste de -10% en el precio de su acción desde el 21 de febrero. </nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>INDUSTRIAS PEÑOLES, S.A.B. DE C.V. </parrafo> <parrafo>PE&amp;OLES* (COMPRA, P.O. 2020-IV: P$215.00, RENDIMIENTO ESPERADO: 12.9%) </parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Con base en la exposición de Peñoles en activos de refugio como el oro y la plata, consideramos que la emisora lograría resultados sólidos en el corto plazo. </nodo> <nodo>El último reporte de la subsidiaria Fresnillo comienza a vislumbrar una recuperación de la producción de metales preciosos. </nodo> </lista> </parrafo> </seccion> </reportes>Reporte especial: Shopping List

    lunes, 9 de marzo de 2020
    Los mercados internacionales muestran un importante ajuste al inicio de la jornada debido a la incertidumbre del impacto económico del Coronavirus, así como los fuertes descensos en los precios de commodities industriales, principalmente del petróleo.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Durante febrero de 2020, las ventas totales de Walmart de México y Centroamérica crecieron +10.0% en comparación con el mismo período del año anterior.</nodo> <nodo>El incremento corresponde a un alza de +10% en las ventas totales de México y un crecimiento de +10.4% en las ventas de Centroamérica, incluyendo el efecto de fluctuaciones cambiarias.</nodo> <nodo>Las ventas mismas tiendas en México crecieron +8.3% en comparación con el mes de febrero del año anterior.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Durante febrero de 2020, las ventas totales de Walmart de México y Centroamérica crecieron +10.0% en comparación con el mismo período del año anterior.</parrafo> <parrafo>El incremento corresponde a un alza de +10% en las ventas totales de México y un crecimiento de +10.4% en las ventas de Centroamérica, incluyendo el efecto de fluctuaciones cambiarias.</parrafo> <parrafo>Las ventas mismas tiendas en México crecieron +8.3% en comparación con el mes de febrero del año anterior.</parrafo> <parrafo>Si bien parte del crecimiento corresponde al año bisiesto en donde se tuvo un día más de operación, que además fue en fin de semana, en semanas comparables el crecimiento en ventas mismas tiendas fue de 3.3%, en línea con lo registrado en la segunda mitad del año anterior.</parrafo> <parrafo>Las perspectivas para este año son muy similares a las del año pasado en términos de crecimiento económico y creación de empleos sin embargo la inversión que realiza la empresa en productividad para lograr un mejor diferencial en precios será lo que genere un mayor crecimiento en el tráfico de clientes.</parrafo> <parrafo>La empresa se mantiene defensiva en el entorno actual, y ase que el coronavirus tenga una mayor expansión, Walmex tiene un enfoque en el consumo básico que además es complementado con las ventas omnicanal las cuales ya representan el 1.5% de las ventas totales de la empresa. Su catálogo extendido y mejore tiempos de entrega resultan en un mayor nivel de ventas.</parrafo> <parrafo>Durante febrero, las ventas mismas tiendas en México subieron +8.3% en donde el ticket promedio de compra subió +3.5% y el número de transacciones aumentó +4.8%.</parrafo> <parrafo>Destaca que, a diferencia de 2016 (la última vez que hubo año bisiesto), el mayor crecimiento en ventas mismas tiendas fue impulsado principalmente por un mayor tráfico de clientes que superó al incremento en el ticket promedio, lo que implica un crecimiento que se puede sostener a mediano plazo y de manera más rentable.</parrafo> <parrafo>Gradualmente esperamos que las ventas mismas tiendas vayan mejorando para tener un mejor desempeño en la segunda mitad del año, pero para finalizar 2020 con un crecimiento similar al registrado en 2019.</parrafo> <parrafo>En Centroamérica, las ventas totales se incrementaron +9.7% sin considerar los efectos de las fluctuaciones cambiarias mientras que las ventas mismas tiendas crecieron +7.2%.</parrafo> <parrafo>La mayor parte del alza corresponde al día adicional de operación por ser año bisiesto y, a semanas comparables el crecimiento fue de +1.3%, superior a la nula variación registrada en enero.</parrafo> <parrafo>Un día más de operación impulsará a las ventas del primer trimestre del año. La empresa seguirá buscando alcanzar mayores eficiencias para lograr menores precios y así impulsar las ventas en un entorno de bajo dinamismo económico.</parrafo> <parrafo>Consideramos que Walmex es la empresa mejor posicionada de su sector con un claro liderazgo siendo defensiva en el entorno actual.</parrafo> <parrafo>Mantenemos nuestra recomendación de compra con un precio objetivo de P$63 al cierre de 2020.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Reporte-Empresa-WALMEX-Febrero20.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Reporte-Empresa-WALMEX-Febrero20_1.jpg' /> </reportes>Reporte Empresa: WALMEX

    jueves, 5 de marzo de 2020
    Durante febrero de 2020, las ventas totales de Walmart de México y Centroamérica crecieron +10.0% en comparación con el mismo período del año anterior.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Grupo Herdez (clave de cotización: HERDEZ) presentó un reporte regular, con un incremento de +2.2% a/a, ligeramente por debajo de nuestros estimados (+2.5%). </nodo> <nodo>Incorporandolos resultados, así como la guía para 2020, ajustamos nuestro precio objetivo deP$48.40 a P$40.8 por acción hacia finales de 2020 con recomendación de COMPRA.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Grupo Herdez, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Análisis</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Grupo Herdez (clave de cotización: HERDEZ) presentó un reporte regular, con un incremento de +2.2% a/a, ligeramente por debajo de nuestros estimados (+2.5%), quedando en P$5,977 millones, esto explicado por una estrategia de incremento en precio que se llevó a cabo todo 2019; los tres segmentos de negocio incrementaron sus ventas netas.</parrafo> <parrafo>La utilidad bruta aumentó +0.1% a/a, resultando en P$2,288 millones, con un margen bruto de 38.3% y una contracción de -80 p.b., derivado de una mezcla de ventas desfavorable en el segmento de Conservas; cabe destacar que el margen bruto de los tres segmentos de negocio se contrajo.</parrafo> <parrafo>La utilidad de operación disminuyó -6.3% a/a, dando un resultado de P$866 millones, con un margen operativo de 14.5% y una contracción de -130 p.b., explicado por un aumento de gastos de fletes para el segmento de Conservas.</parrafo> <parrafo>El EBITDA consolidado creció +2.1% a/a, por debajo de nuestros estimados (+4.6%), finalizando en P$1,078 millones, con un margen EBITDA de 18.0% y una contracción de -10 p.b. En el trimestre, el impacto positivo de la aplicación de la nueva norma contable al EBITDA fue de P$83 millones; de no incorporar este impacto, el margen hubiera sido de 16.65% y daría una contracción de -145 p.b.</parrafo> <parrafo>La utilidad neta consolidada bajó -11.6% a/a, quedando en P$671 millones, con un margen neto de 11.2% y una contracción de -180 p.b.</parrafo> <parrafo>La posición de efectivo del periodo fue de P$2,310 millones. La deuda total fue de P$8,000 millones, la razón deuda neta a EBITDA fue de 1.5x veces, mayor a 1.3x veces reportada el mismo periodo del año pasado.</parrafo> <parrafo>En días pasados, Grupo Herdez envió un comunicado al mercado donde informaron que Herdez Del Fuerte, empresa asociada, buscará desinvertirse del negocio de atún que representó el 5% de la mezcla de ventas de Conservas, aunque actualmente no existe ninguna transacción definitiva. </parrafo> <parrafo>Durante la llamada de resultados con la administración, dieron a conocer una guía para 2020 donde esperan un crecimiento para los ingresos de dígito medio, así como una expansión del margen bruto; por otra parte, no esperan cambio para el margen EBITDA, esto debido a que invertirán en publicidad alrededor de 20 % más que en 2019, lo que incrementaría los gastos y generaría presión en el margen operativo, EBITDA y neto.</parrafo> <parrafo>El incremento en ingresos se dará principalmente por aumentos de precio (aprox. dos terceras partes), sobre todo en el segmento de Conservas, ya que la administración espera un incremento de dígito bajo para el volumen de venta.</parrafo> <parrafo>El CAPEX para 2020 será de P$900 millones, mayor que los P$500 millones destinados en 2019, que se destinará el 30% a Herdez del Fuerte y el 70% se distribuirá entre McCormick y congelados. </parrafo> <parrafo>No se dio a conocer mayor detalle acerca de la desinversión del negocio de atún debido a que el proceso continua, pero mencionaron que darán a conocer los detalles antes de del cierre de acuerdo. </parrafo> <parrafo>Incorporando los resultados, así como la guía para 2020, ajustamos nuestro precio objetivo de P$48.40 a P$40.8 por acción hacia finales de 2020 con recomendación de COMPRA.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='HERDEZ-2T19-04032020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='HERDEZ-2T19-04032020_1.jpg' /> </reportes>HERDEZ 2019-IV (P.O. al 2020-IV: P$ 40.80, COMPRA)

    miércoles, 4 de marzo de 2020
    Grupo Herdez (clave de cotización: HERDEZ) presentó un reporte regular, con un incremento de +2.2% a/a, ligeramente por debajo de nuestros estimados (+2.5%).
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis ' tipo='cuerpo'> <parrafo>Industrias Peñoles (Clave de cotización: PE&amp;OLES) mostró resultados negativos al 2019-IV. Una mayor producción de metales impulsó las ventas; sin embargo, mayores costos relacionados con el inicio de operaciones de los proyectos de crecimiento contrarrestaron este beneficio. </parrafo> <parrafo>Los ingresos netos trimestrales totalizaron US$1,126.5 millones, con una variación de +10.2% a/a. Un mayor volumen de venta de la mayoría de sus productos, principalmente zinc y concentrados, fue el principal motor de este crecimiento. </parrafo> <parrafo>El EBITDA del trimestre totalizó US$241.2 millones, lo que representó un moderado retroceso de -4.6% a/a. El margen EBITDA se colocó en 21.4%, es decir, una disminución de -332.9 p.b. respecto al mismo periodo de la año previo. El importante retroceso en el margen EBITDA se originó por un crecimiento en los costos de producción derivado de la puesta en marcha de los proyectos de expansión. De la misma manera, los cambios en la valuación de los inventarios de oro provocaron que el costo de las ventas incrementara +9.5% a/a. </parrafo> <parrafo>Industrias Peñoles presentó una pérdida neta por -US$21.1 millones, que se compara con la pérdida de -US$13.5 obtenida en el mismo periodo del año anterior. Lo anterior ocasionado por un incremento en el rubro de otros gastos derivado por el deterioro en el valor de los activos de larga duración de las unidades mineras Bismark y Madero por un total de US$50.7. </parrafo> <parrafo>Con estos resultados la razón Deuda Neta a EBITDA se colocó en 2.1x, nivel que consideramos saludable a pesar de estar en el rango alto de la industria. </parrafo> <parrafo>Reiteramos nuestra recomendación de COMPRA con un precio objetivo de P$215.00 hacia finales de 2020-IV. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='Flash-PEÑOLES-03032020.jpg ' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='Flash-PEÑOLES-03032020_1.jpg ' /> </reportes>Flash al reporte: PE&amp;OLES 2019-IV

    martes, 3 de marzo de 2020
    Industrias Peñoles (Clave de cotización: PE&OLES) mostró resultados negativos al 2019-IV. Una mayor producción de metales impulsó las ventas.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo ' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>El martes 03 de marzo, Crédito Real realizó, como cada trimestre, una reunión con analistas para comentar sobre los resultados del 2019-IV y sus expectativas de crecimiento para 2020. </nodo> <nodo>Durante la reunión se abordaron temas sobre el crecimiento esperado de su cartera, el fondeo de la empresa y el fondo de recompra. </nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Crédito Real, S.A.B. de C.V., SOFOM, E.N.R. ' tipo='cuerpo'> <parrafo>El martes 03 de marzo, Crédito Real (clave de cotización: CREAL) realizó, como cada trimestre, una reunión con analistas para comentar sobre los resultados del 2019-IV y sus expectativas de crecimiento para 2020. </parrafo> <parrafo>La administración comenzó platicando sobre los resultados observados en las distintas áreas geográficas en las que se tiene presencia. El resultado obtenido durante el 2019 en el negocio de EE.UU. (PyMEs y automóvil) fue muy satisfactorio para ellos, ya que la cartera se duplicó respecto al 2018, además de que fue el primer año en que se observaron utilidades positivas en esta región. Por otro lado, en Centroamérica (Costa Rica, Nicaragua y Panamá) el negocio de Instacredit, enfocado principalmente en créditos al consumo, contribuyó al 33.7% del margen financiero de la entidad, un aumento de 200 p.b. a/a. </parrafo> <parrafo>Mientras tanto, los resultados en México fueron de igual manera favorables en cuanto al crecimiento de la cartera, ya que el segmento PyMEs se duplicó respecto al 2018-IV, los créditos a automóviles crecieron más del +50.0% a/a, y la cartera de nómina se expandió +13.8%. </parrafo> <parrafo>En cuanto a sus expectativas para 2020, la administración comentó que estima un crecimiento anual en la cartera total entre el 15%-20%. Consideran que el mayor reto será el crecimiento de la cartera de nómina, debido a que representa el 60% del portafolio total; de la cual estimaron un crecimiento entre 11-14% a/a. Por otro lado, la cartera de automóviles tiene un crecimiento esperado entre el 35-40% a/a, la cual representa el 7.5% del total. Finalmente, para el negocio de PyMEs se estima un crecimiento del 12-15%. </parrafo> <parrafo>Posteriormente, se detalló sobre el costo de fondeo de la institución. Durante el 2019-IV, el costo de fondeo fue de 13.3%; cabe resaltar que, durante este periodo, la emisora registró un evento no recurrente por P$99 millones en gastos de intereses, debido a una prima pagada por la oferta pública de adquisición de Notas senior 2023 como resultado de gestión de pasivos. Sin embargo, el objetivo principal de la administración será reducir el costo de fondeo a niveles alrededor de 12.5%. </parrafo> <parrafo>Resultado de lo anterior, la empresa se encuentra buscando nuevos mercados para refinanciar su deuda, como en Suiza, donde busca emitir $150 millones de francos suizos. Asimismo, Banorte amplió su línea de crédito por P$1,000 millones adicionales, al igual que Nacional Financiera. Por otro lado, la administración señaló que desean incrementar su fondeo con la banca de desarrollo, ya que actualmente solo el 5% de su deuda se encuentra con dichas instituciones, por lo que se encuentran en conversaciones con el Banco del Bienestar para la apertura de una línea de crédito. Adicionalmente, mencionaron que existiría la posibilidad de buscar inversionistas en Asia. </parrafo> <parrafo>Estas acciones, como se mencionó anteriormente, buscan reducir el costo de fondeo, ya que fue la principal razón por la cual el reporte de resultados al 2019-IV no fue favorable. Cabe mencionar, que el 100% de la deuda se encuentra con algún tipo de cobertura de riesgo cambiario; el 53% de la deuda total se encuentra denominada en dólares americanos, 17% en euros y 8% en francos suizos (el resto en pesos mexicanos). </parrafo> <parrafo>Con esto, la administración estima que el margen de interés (MIN) neto se encuentre cerca del 18% a finales del 2020. Cabe destacar que el 100% de la cartera de crédito se encuentra pactada a tasa fija, mientras que solo el 63% de la deuda está pactada en estos términos. Esto podría ayudar a la ampliación del MIN ante el entorno de reducción de tasas de referencia de los bancos centrales. Con ello, esperan que el ROE de la emisora se ubique en niveles entre el 15-20%, 450 p.b. mayor al 10.5% reportado al 2019-IV. </parrafo> <parrafo>Finalmente, se habló sobre el tema de la recompra y cancelación de tres millones de acciones, anunciado el 27 de enero de 2020. La administración señaló que esta estrategia busca principalmente mejorar la liquidez del mercado (formador de mercado), la cancelación de las acciones no será un evento recurrente para este año; aunque, podríamos seguir observando recompra de acciones por parte de la administración durante el 2020. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='VISITA-CREAL-03032020.jpg ' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='VISITA-CREAL-03032020_1.jpg ' /> </reportes>Visita Empresa: CREAL

    martes, 3 de marzo de 2020
    El martes 03 de marzo, Crédito Real realizó, como cada trimestre, una reunión con analistas para comentar sobre los resultados del 2019-IV y sus expectativas de crecimiento para 2020.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Biopappel (Clave de cotización: PAPPEL) reportó resultados en el 2019-IV. Las ventas netas totalizaron P$6,189 millones, un RETROCESO de -7.2% a/a.</nodo> <nodo>Asimismo, el EBITDA de la emisora experimentó un decremento de -33.9% a/a, para un total de P$1,096 millones y un margen EBITDA de 17.7%, que tuvo una contracción de 715 puntos base.</nodo> <nodo>Lo anterior considerando que la empresa tuvo un crecimiento inorgánico, con la adquisición de US corrugated, PAPPEL está reportando menores ventas y una sustancial caída en la rentabilidad.</nodo> <nodo>Hay una notable perdida de eficiencia en costos en el 2019-IV al representar cerca de 80% de las ventas netas respecto de 75.5% observado en el 2018-IV.</nodo> <nodo>Pappel presento un resultado negativo no congruente con las perspectivas actuales de consolidación de su negocio de cartón en EEUU y no parece capitalizar el incremento en el sector derivado del crecimiento en el comercio electrónico. Es por ello, que recomendamos VENTA con un precio objetivo de P$20.00 lo que implica un ajuste cercano al -5% hacia el 2020.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Biopappel, S.A.B. de C.V. ' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Análisis</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Pappel (Clave de cotización: PAPPEL) reportó resultados en el 2019-IV. Las ventas netas totalizaron P$6,189 millones, un retroceso de -7.2% a/a. Esto es resultado de una caída en volúmenes de -3.8%, medido en toneladas/embarques y una caída de -3.6% a/a en el precio promedio por tonelada que paso de P$15,731 en el 2018-IV a P$15,169 en el 2019-IV.</parrafo> <parrafo>No hay una explicación por parte de la administración, como fue posible una caída en ventas considerando el crecimiento inorgánico que representó la adquisición de US Corrugated y el buen dinamismo de la demanda del sector de cartón corrugado en EEUU durante el trimestre.</parrafo> <parrafo>Asimismo, los costos como porcentaje de las ventas se incrementaron. Una menor eficiencia en costos, dado que representaron 79.2% de las ventas netas, un alza de casi 400 p.b. respecto del 2018-IV que se reportaron 75.6%.</parrafo> <parrafo>Con ello, el margen bruto tuvo un retroceso de 25.2% en el 2018-IV a 20.8% en el 2019-IV, explicado principalmente por la incapacidad de la emisora de reducir sus costos en línea con la caída en sus ingresos.</parrafo> <parrafo>Ante ello, los gastos de operación se incrementaron a una tasa de doble dígito, un crecimiento superior al 31% a/a. Totalizaron P$573.9 millones de pesos, una variación superior a P$136 millones respecto del 2018-IV</parrafo> <parrafo>Como consecuencia, PAPPEL reporto una caída sustancial en la rentabilidad con una utilidad de operación que totalizó P$712.7 millones, -40.1% a/a. El margen operativo se contrajo 635 puntos base.</parrafo> <parrafo>Asimismo, el EBITDA de la emisora decreció -33.9% a/a, para un total de P$1,096.4 millones y un margen EBITDA de 17.7%, muy por debajo del crecimiento secuencial que tuvo desde 2018, pues se contrajo 714 puntos base.</parrafo> <parrafo>Si bien PAPPEL reportó menores gastos por intereses por P$47.1 millones y una utilidad cambiaria por P$95.5 millones, se registró una revaluación financiera de activos y pasivos con un impacto negativo en resultados superior a los P$163 millones.</parrafo> <parrafo>Asimismo, la tasa efectiva de impuestos fue superior al 102%.</parrafo> <parrafo>Con ello, PAPPEL reportó una pérdida neta de P$6.97 millones, respecto de una utilidad de P$636.5 millones reportada el 2018-IV.</parrafo> <parrafo>Asimismo, se llevó a resultados una pérdida en inversión extranjera de P$171.96 millones.</parrafo> <parrafo>La deuda total de PAPPEL incluyendo arrendamientos de largo plazo se incrementó en P$3,725 millones, aunque la deuda neta a EBITDA (no considerando arrendamientos) se mantuvo estable en 0.8 veces.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Consideramos que es un reporte negativo, con caída en ingresos y en márgenes bruto y operativo; una caída sustancial en la utilidad neta y en la rentabilidad de la empresa.</parrafo> <parrafo>Es por ello, que recomendamos VENTA con un precio objetivo de P$20.00 lo que implica ajuste cercano al 5% hacia el 2020.</parrafo> <parrafo>Si bien el múltiplo de PAPPEL es el más bajo del mercado mexicano, en 2.2 veces, valor empresa a EBITDA, el múltiplo de su industria también es bajo considerando una muestra internacional, calculado en 5.05x </parrafo> <parrafo>Incorporando un ajuste por riesgo país y un castigo por baja bursatilidad, el potencial es negativo.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='PAPPEL-2T19-03032020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='PAPPEL-2T19-03032020_1.jpg' /> </reportes>PAPPEL 2019-IV (P.O. al 2020-IV: P$ 20.00, VENTA)

    martes, 3 de marzo de 2020
    Biopappel (Clave de cotización: PAPPEL) reportó resultados en el 2019-IV. Las ventas netas totalizaron P$6,189 millones, un RETROCESO de -7.2% a/a.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Vinte Viviendas Integrales (VINTE) reportó cifras regulares al cierre del 4T19</nodo> <nodo>Durante el 2019, la compañía invirtió P$3,265 millones en reserva territorial, infraestructura, urbanización y edificación</nodo> <nodo>Sergio Leal Aguirre, ex Director General de Vinte, asuma el cargo de Presidente Ejecutivo de Vinte, y René Jaime Mungarro asume el cargo de nuevo Director General de la Compañía.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Vinte Viviendas Integrales, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Análisis</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Vinte Viviendas Integrales (VINTE) reportó cifras regulares al cierre del 4T19, con un incremento en los ingresos totales, finalizando en P$1,156 millones, con un avance de +8.6% a/a, en línea con el incremento de en las unidades vendidas de +8.1% a/a, ubicándose en 1,362 unidades.</parrafo> <parrafo>El avance en las viviendas desplazadas se debió al buen desempeño que mostró el segmento medio durante este trimestre, además de ser un catalizador para el precio promedio, finalizando en P$822.7 mil, con un incremento de +9.8% a/a. La empresa mencionó que si en el corto plazo el gobierno federal facilita los programas y otorga más apoyos para la compra de una vivienda de interés social, podrá tomar en cuenta dicho segmento para proyectos a futuro, por el momento mantiene su modelo de negocio enfocado al segmento medio-residencial.</parrafo> <parrafo>El cuarto trimestre de 2019, los ingresos de las viviendas por medio de créditos del Infonavit representaron el 38%, comparado con el 45% en el 4T18, el Fovissste representó el 12%, comparado con el 11% del mismo periodo de 2018; los bancos comerciales representaron el 20%, comparado con el 16% del 4T18. Es importante mencionar que el Infonavit y el Fovissste mantendrán una participación activa en 2020, con la implementación de los nuevos programas “Unamos crédito” y “Fovissste para todos”; por otro lado, los bancos también mostrarán una participación importante, derivado una reducción en la tasa hipotecaria nacional.</parrafo> <parrafo>Cabe mencionar que al cierre del 4T19, la participación de subsidios en los ingresos totales fue de 0.1%, que comparó con el 4.0% del mismo periodo del 2018, lo anterior como consecuencia del rezago en los subsidios gubernamentales, además de que el modelo de negocio de la compañía no depende de los subsidios para la venta de viviendas.</parrafo> <parrafo>El EBITDA trimestral finalizó en P$233.8 millones, con una caída de -8.1% a/a, reflejando un margen EBITDA de 20.2% con una disminución de 370 puntos base. Dicha disminución en margen se debió a la adquisición de un 25% adicional del fideicomiso de actividades empresariales “Jardines de Ciudad Mayakoba” propiedad de Grupo OHL, aumentando su participación al 75% de los derechos, lo que representó un aumento en costos y gastos generales, no obstante, se empezarán a reflejar los ingresos de dicho desarrollo a partir de este año.</parrafo> <parrafo>Debido a lo anterior, la utilidad neta reflejó una caída de -13.8% a/a, finalizando en P$168.4 millones, reflejando una margen neto de 14.6% con una caída de -370 puntos base.</parrafo> <parrafo>Al finalizar el cuarto trimestre de 2019, la deuda total totalizó en P$2,345 millones con un avance de +16.26% a/a, y una deuda neta de P$2,090 millones con un aumento de +23.88% a/a. Dichos aumentos fueron impulsado por el aumento en la participación del fideicomiso ya mencionado, además de la emisiones en la primera mitad del 2019 de los bonos VINTE 19 y VINTE 19X con un total de P$700 millones aproximadamente. </parrafo> <parrafo>La razón de apalancamiento Deuda/EBITDA de 2.96x, comparado con el 2.68x del 4T18 y una Deuda Neta/EBITDA de 2.64x, comparado con el 2.21x del 2018. Es importante mencionar que dichos niveles de apalancamiento contrastaron con los del 2018, esperamos que estas métricas disminuyan para el 2020 por una disminución de la deuda total, ya que la empresa menciona que no planea desarrollar nuevos proyectos en el corto plazo.</parrafo> <parrafo>Durante el 2019, la compañía invirtió P$3,265 millones en reserva territorial, infraestructura, urbanización y edificación, bajo el concepto de comunidades sustentables y en línea con el Plan de Negocios del 2019 y 2020.</parrafo> <parrafo>El flujo libre de efectivo al cierre del 4T19, excluyendo la adquisición de reserva territorial (CAPEX) así como la compra y capitalización de Jardines de Mayakoba finalizó en P$220 millones, comparado los P$121 millones del 2018.</parrafo> <parrafo>El pasado 8 de enero de 2020, mediante resoluciones unánimes de su última sesión de Consejo de Administración se aprobó que Sergio Leal Aguirre, hasta entonces Director General de Vinte, asuma el cargo de Presidente Ejecutivo de Vinte, y René Jaime Mungarro asuma el cargo de nuevo Director General de la Compañía.</parrafo> <parrafo>A pesar de estos resultados trimestrales, se reflejaron avances importantes en cifras anuales y esperamos que el 2020 mantenga el mismo desempeño operativo. La guía de la compañía hacia 2020 estima un crecimiento entre 10-15% en ingresos totales, por lo que consideramos que dicha guía está en línea con el desempeño que ha mostrado en los últimos 2 años.</parrafo> <parrafo>Mantenemos nuestra recomendación de COMPRA con un precio objetivo de P$30.00 por acción hacia finales del 2020-IV </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='VINTE-2T19-02032020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='VINTE-2T19-02032020_1.jpg' /> </reportes>VINTE 2019-IV (P.O. al 2020-IV: P$ 30.00, COMPRA)

    martes, 3 de marzo de 2020
    Vinte Viviendas Integrales (VINTE) reportó cifras regulares al cierre del 4T19
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Excluyendo los costos de construcción, los gastos y costos operativos tuvieron un incremento de +22.2% a/a, atribuible principalmente al incremento en costos de construcción en activos en el Aeropuerto de Cancún</nodo> <nodo>Es importante seguir monitoreando la situación del COVID-19, ya que ASUR puede ser de las más afectadas al tener conexiones con distintos vuelos internacionales</nodo> <nodo>Consideramos el reporte como negativo, ya que a pesar de que observamos incrementos en ingresos, hubo disminuciones en EBITDA, utilidad neta y márgenes</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Grupo Aeroportuario del Sureste, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Análisis</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Grupo Aeroportuario del Sureste (clave de cotización: ASUR) registró un incremento en ingresos totales (excluyendo servicios de construcción) de +6.3% a/a, finalizando en P$3,826 millones, beneficiados por el incremento en el tráfico de pasajeros (+7.1% a/a), tanto nacionales (+9.1% a/a) e internacionales (+3.5% a/a).</parrafo> <parrafo>Es importante mencionar que el tráfico de pasajeros internacional ha mostrado una desaceleración, ya que se ha visto afectado por la quiebra de algunas líneas aéreas en Europa, por lo que la administración estimó para el 2020 que el tráfico internacional siga mostrando rezago. Por otro lado, el componente no aeronáutico reflejó un aumento marginal de +0.6% a/a, impulsado por el incremento en los ingresos comerciales de +1.0% a/a.</parrafo> <parrafo>Los gastos y costos operativos incrementaron +22.2% a/a, atribuible principalmente al incremento en costos de construcción en activos en el Aeropuerto de Cancún, por lo que el EBITDA finalizó en P$2,436 millones, con una ligera disminución de -1.0% a/a, ubicando al margen EBITDA en 53.6%, comparado con el 62.7% del 4T18. Es importante mencionar que la administración espera que se concluyan las tres fases en expansión del aeropuerto de Cancún a principios de 2021.</parrafo> <parrafo>La utilidad neta finalizó en P$1,300 millones, con una fuerte caída de -16.0% a/a, a pesar de que fue beneficiada por la recuperación no recurrente del seguro por el Huracán María en el 4T18, es decir, un margen neto de 33.98%, comparado con el 39.42% del mismo periodo de 2018.</parrafo> <parrafo>Por otro lado, la deuda total finalizó en P$14,833 millones con una variación de -4.79% a/a, y una deuda neta de P$8,640 millones, disminuyendo en -21.41% a/a, lo que llevó a razones de apalancamiento Deuda/EBITDA de 1.44x y Deuda neta/EBITDA de 0.84x.</parrafo> <parrafo>Al cierre del 4T19, el CAPEX de la compañía finalizó en P$1,728 millones, de los cuales México representó un 87.91% del total, en línea con los planes de modernización de sus aeropuertos en el marco de su plan de desarrollo; Puerto Rico y Colombia representaron el 7.99% y 4.10%, respectivamente.</parrafo> <parrafo>Cabe mencionar que el tema del sargazo a principios del 2019 habría afectado las operaciones hoteleras en el sur del país, representando un riesgo para la compañía en el tráfico de pasajeros nacionales e internacionales, sin embargo, la compañía mencionó que dicho riesgo será significativamente menor, al menos en el corto y mediano plazo.</parrafo> <parrafo>Actualmente, los mercados internaciones han mostrado un ajuste generalizado debido a la incertidumbre por la afectación del COVID-19 (coronavirus) a nivel mundial, específicamente en la última semana las acciones de los aeropuertos, incluyendo ASUR, han mostrado un ajuste importante a la baja ante la incertidumbre sobre la cancelación de vías aéreas. Es importante seguir monitoreando dicha situación, ya que ASUR puede ser de las más afectadas al tener conexiones con distintos vuelos internacionales.</parrafo> <parrafo>Consideramos el reporte como negativo, ya que a pesar de que observamos incrementos en ingresos, hubo disminuciones en EBITDA, utilidad neta y márgenes. Mantenemos nuestra recomendación y precio objetivo.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='ASUR-2T19-02032020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='ASUR-2T19-02032020_1.jpg' /> </reportes>ASUR 2019-IV

    martes, 3 de marzo de 2020
    Excluyendo los costos de construcción, los gastos y costos operativos tuvieron un incremento de +22.2% a/a, atribuible principalmente al incremento en costos de construcción en activos en el Aeropuerto de Cancún.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Corpovael Inmobiliaria (CADU) reportó buenos resultados al cierre del 4T19, a pesar de una ligera disminución en ingresos totales, reflejó crecimientos en EBITDA, utilidad neta y márgenes de rentabilidad.</nodo> <nodo>Esperaríamos un dividendo de P$0.78 por acción, con un dividend yield de 13.11%, con el precio de la acción al cierre del 27 de febrero 2020.</nodo> <nodo>La empresa anunció su guía resultados hacia finales del 2020, donde pronostica ingresos, EBITDA y utilidad neta estables respecto al 2019.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Corpovael Inmobiliaria, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Análisis</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Corpovael Inmobiliaria (CADU) reportó buenos resultados al cierre del 4T19, a pesar de una ligera disminución en ingresos totales, reflejó crecimientos en EBITDA, utilidad neta y márgenes de rentabilidad.</parrafo> <parrafo>Los ingresos por vivienda finalizaron el trimestre en P$873 millones, con una caída de -24.8% a/a, dicha disminución fue generalizada por los tres sectores, principalmente por el segmento de interés social (-22.4% a/a), ya que el inventario en Playa del Carmen y Guadalajara se terminó, sin embargo, la compañía mencionó que actualmente se cuentan con proyectos para reabastecer el inventario y esperan que empiecen a comercializarse en la segunda mitad del 2020.</parrafo> <parrafo>Cabe mencionar que el segmento medio sigue mostrando un bajo desempeño en la comercialización, no obstante, la administración menciona que siguen trabajando en la modificación en el rango de precios para facilitar el desplazamiento.</parrafo> <parrafo>Las unidades desplazadas también sufrieron una caída de -24.4% a/a, finalizando en 1,481 unidades, lo interior fue impulsado por el retraso en la decisión de compra de vivienda por parte de los clientes. Cabe mencionar que ninguna vivienda fue comercializada con subsidio, comparado con las 276 unidades comercializadas en el 4T18. Es importante mencionar que los ingresos totales tuvieron una ligera contracción de -3.7% a/a, llegando a P$1,182 millones, ya que, a pesar de la fuerte caída en ingresos por vivienda mencionada, la compañía reflejo un gran desempeño en la venta de terrenos habitacionales.</parrafo> <parrafo>El precio promedio por vivienda del trimestre fue de P$589 mil, logrando una ligera disminución de -0.4% a/a, consecuencia de la caída en ingresos por vivienda en las unidades del segmento residencial plus “Allure”.</parrafo> <parrafo>A pesar de la contracción en ingresos por vivienda, la compañía mostró un importante desempeño operativo, mostrando eficiencia en el control de costos y gastos operativos, además de la venta de terrenos habitacionales, la cual no generó ningún costo de venta, por lo que el EBITDA finalizó en P$372 millones, con un significativo avance de +29.6% a/a y un margen EBITDA de 31.5%, comparado con el 23.4% del 4T18. La utilidad neta finalizó en P$268 millones, con un aumento de +8.2% a/a y un margen neto de 22.6% (+240 p.b.).</parrafo> <parrafo>Al cierre del 4T19, la deuda total finalizó en P$3,326 millones con un incremento de +10.6% a/a. Cabe mencionar que durante este periodo, se realizó la última amortización del certificado bursátil “CADU 15”. La deuda neta cerró el periodo en P$3,221 millones con un incremento de +19.47% a/a, por lo que llevó a razones de apalancamiento Deuda/EBITDA de 2.75x y Deuda Neta/EBITDA de 2.66x.</parrafo> <parrafo>Durante el cuarto trimestre de 2019, el ciclo de capital de trabajo finalizó en 915 días, comparado con los 822 días del 4T18, impulsado por el incremento en los días de inventario por el retraso mostrado en la decisión de compra por parte de los clientes.</parrafo> <parrafo>El flujo libre de efectivo finalizó en P$210 millones, comparado con el -P$161 millones del cuarto trimestre de 2018, impulsado por el incremento en inventarios y proveedores.</parrafo> <parrafo>La empresa menciona que, dados los precios actuales de la acción, se pueda reactivar el fondo de recompra. También mencionaron que analizarán en la próxima asamblea ordinaria en mantener la política de dividendos (de hasta 30% de la utilidad neta del periodo anterior). Tomando en cuenta el 30% mencionado y la utilidad neta del periodo del 2019, esperaríamos un dividendo de P$0.78 por acción, con un dividend yield de 13.11%, con el precio de la acción al cierre del 27 de febrero 2020.</parrafo> <parrafo>La empresa anunció su guía resultados hacia finales del 2020, donde pronostica ingresos, EBITDA y utilidad neta estables respecto al 2019. A pesar de la fuerte contracción que ha mostrado el desempeño de la acción en los últimos meses, esperamos un 2020 más dinámico y favorable para la compañía, por lo que mantenemos nuestra recomendación de COMPRA con un precio objetivo de P$10.20 por acción hacia finales del 2020-IV.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='CADU-2T19-02032020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='CADU-2T19-02032020_1.jpg' /> </reportes>CADU 2019-IV (P.O. al 2020-IV: P$10.20, COMPRA)

    martes, 3 de marzo de 2020
    Corpovael Inmobiliaria (CADU) reportó buenos resultados al cierre del 4T19, a pesar de una ligera disminución en ingresos totales, reflejó crecimientos en EBITDA, utilidad neta y márgenes de rentabilidad.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Grupo Aeroportuario del Pacífico (clave de cotización: GAP) registró un incremento en ingresos totales (incluyendo los ingresos de IFRIC 12) de +22.3% finalizando en P$4,574 millones</nodo> <nodo>Por otro lado, el pasado 12 de diciembre de 2019 se aprobó el Programa Maestro de Desarrollo para los aeropuertos en México y Jamaica</nodo> <nodo>Consideramos el reporte como regular, ya que observamos incrementos en ingresos y EBITDA pero con disminución en márgenes.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Grupo Aeroportuario del Pacífico, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Análisis</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Grupo Aeroportuario del Pacífico (clave de cotización: GAP) registró un incremento en ingresos totales (incluyendo los ingresos de IFRIC 12) de +22.3% finalizando en P$4,574 millones, beneficiado en segmento aeronáutico por incremento en el tráfico de pasajeros nacionales (+8.0% a/a) e internacionales (+15.7% a/a). </parrafo> <parrafo>Por otro lado, el componente no aeronáutico mostró un avance de +13.1% a/a, impulsado por los negocios operados por terceros de alimentos y bebidas (+36.0% a/a).</parrafo> <parrafo>El costo total de los gastos de operación finalizó en P$761.4 millones, con un incremento de +40.5% a/a, consecuencia del incremento en el gasto operativo de los aeropuertos de México, ya que dicho rubro avanzó +57.4% a/a, principalmente en costos por adiciones de bienes concesionados (IFRIC 12), asistencia técnica y derechos sobre bienes concesionados. Sin embargo, el EBITDA ajustado creció +6.9% a/a, finalizando en P$2,423 millones, reflejando un margen EBITDA ajustado de 53.0%, comparado con el 60.6% del 4T18. Dicha disminución en margen se debió a la consolidación del aeropuerto de Kingston, Jamaica.</parrafo> <parrafo>Dado que los impuestos a la utilidad disminuyeron -40.6% a/a, la utilidad neta finalizó en P$1,431 millones con un incremento de +19.75% a/a, y un margen neto de 31.29%.</parrafo> <parrafo>Por otro lado, la deuda total finalizó en P$16,437 millones con un incremento de +21.43% a/a y la deuda neta finalizó en P$8,936 millones con un incremento de +21.02% a/a, lo que llevó a razones de apalancamiento Deuda/EBITDA de 1.67x y Deuda Neta/EBITDA de 0.91x. Es importante mencionar que el pasado 13 de febrero de 2020 la compañía emitió un certificado bursátil a largo plazo “GAP 20” por un total de P$3,000 millones a una tasa de interés variables a TIIE a 28 días +17 puntos base, con un vencimiento al 6 de febrero de 2025. </parrafo> <parrafo>Por otro lado, el pasado 12 de diciembre de 2019 se aprobó el Programa Maestro de Desarrollo para los aeropuertos en México y Jamaica por parte de la Secretaría de Comunicaciones y Transportes en México y la Autoridad de Aviación Civil de Jamaica para el periodo 2020-2024.</parrafo> <parrafo>Por parte de México, los principales proyectos que están dentro del Plan es la inversión de P$9,924 millones en el aeropuerto de Guadalajara, en el que se planea la construcción de una nueva terminal, una segunda pista y nuevas vialidades; por parte del aeropuerto de Tijuana se espera una inversión de alrededor de P$3,154 millones para un edificio procesado; se otorgarán P$3,391 millones para el aeropuerto de Puerto Vallarta para la compra de terrenos para nuevas vialidades. Finalmente para el aeropuerto de los Cabos, se destinarán alrededor de P$2,482 millones para la ampliación de la terminal y la compra de terrenos para una segunda pista.</parrafo> <parrafo>En términos de sustentabilidad, la empresa anunció tres estrategias diferentes para consumo de electricidad para el mediano y largo plazo. El primero comenzará con una modalidad de oferta y consumo de energía con un proveedor calificado de tecnología solar; el segundo es la instalación de paneles solares en los estacionamientos para la autogeneración de energía, y la construcción de dos granjas solares, uno en Guadalajara y otros en los Cabos.</parrafo> <parrafo>Consideramos el reporte como regular, ya que observamos incrementos en ingresos y EBITDA pero con disminución en márgenes. Mantenemos nuestra recomendación y precio objetivo EN REVISIÓN.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='GAP-2T19-02032020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='GAP-2T19-02032020_1.jpg' /> </reportes>GAP 2019-IV

    martes, 3 de marzo de 2020
    Grupo Aeroportuario del Pacífico (clave de cotización: GAP) registró un incremento en ingresos totales (incluyendo los ingresos de IFRIC 12) de +22.3% finalizando en P$4,574 millones
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='resumen'> <parrafo>Los principales indicadores internacionales muestran descensos generalizados como consecuencia del brote del Coronavirus y la propagación en todo el mundo. El mercado doméstico no ha sido la excepción; el IPyC se ubicó al cierre de la jornada anterior en 41,607.42 unidades, lo que se representa una disminución acumulada en lo que va del año de -4.44%.</parrafo> <parrafo>Sin embargo, consideramos que bajo el episodio actual de volatilidad, diversas emisoras bajo nuestra cobertura muestran un potencial atractivo de apreciación en distintos sectores.</parrafo> <parrafo>*Rendimientos y dividend yields calculados con base en los precios al 27 de febrero de 2020.</parrafo> <parrafo>ORBIA, S.A.B. DE C.V.</parrafo> <parrafo>ORBIA* (COMPRA; P.O. 2020-IV: P$46.60, RENDIMIENTO ESPERADO: 23.7%)</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Compañía diversificada geográficamente. Aproximadamente el 90% de sus ingresos se encuentran en monedas “duras” como el dólar americano y el euro.</nodo> <nodo>Poca exposición en los mercados asiáticos.</nodo> <nodo>La administración comentó que, ante el riesgo del brote de coronavirus, se encuentra ejecutando estrategias de control de costos con lo que estarían preparados para enfrentar eventualidades generadas por tal afectación.</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>QUÁLITAS CONTROLADORA, S.A.B. DE C.V.</parrafo> <parrafo>Q * (COMPRA; P.O. 2020-IV: EN REVISIÓN, RENDIMIENTO ESPERADO CON DIVIDENDO: N.D.)</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Consideramos que bajo el escenario actual de incertidumbre, Quálitas reflejaría una menor siniestralidad dado un descenso en la exposición de vehículos asegurados en el primer trimestre del 2020.</nodo> <nodo>La aseguradora ha mostrado destacables niveles de rentabilidad superiores al 40.0%, medidos a través del ROE.</nodo> <nodo>En los últimos meses, se ha observado una tendencia a la baja por parte del robo de vehículos asegurados en México, por lo que esperamos que el costo de siniestralidad siga disminuyendo e impulse el avance del resultado neto.</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>FIBRA TERRAFINA</parrafo> <parrafo>TERRA 13 (COMPRA, P.O. 2020-IV: P$33.70, RENDIMIENTO ESPERADO: 21.9%)</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Una de las Fibras más dolarizadas en términos de ingresos. Consideramos que las ocupaciones se mantendrán estables a pesar de la incertidumbre actual por el tema del Coronavirus.</nodo> <nodo>Bajo los precios actuales de mercado, TERRA es una de las Fibras con mejores distribuciones, con un dividend yield superior al 10%.</nodo> <nodo>Consideramos que los resultados al 4T19 fueron sólidos y que las perspectivas de corto y mediano plazo son positivas con base en la ratificación del T-MEC.</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>FIBRA UNO</parrafo> <parrafo>FUNO 11 (COMPRA, P.O. 2020-IV: P$32.50, RENDIMIENTO ESPERADO: 18.9%)</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Una de las Fibras más dolarizadas en términos de ingresos. Consideramos que las ocupaciones se mantendrán estables a pesar de la incertidumbre actual por el tema del Coronavirus.</nodo> <nodo>Bajo los precios actuales de mercado, TERRA es una de las Fibras con mejores distribuciones, con un dividend yield superior al 10%.</nodo> <nodo>Consideramos que los resultados al 4T19 fueron sólidos y que las perspectivas de corto y mediano plazo son positivas con base en la ratificación del T-MEC.</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>KIMBERLY CLARK DE MEXICO, S.A.B. DE C.V.</parrafo> <parrafo>KIMBER A (COMPRA, P.O. 2020-IV: P$43.12, RENDIMIENTO ESPERADO: 19%)</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Es una de las empresas más rentables del mercado de valores y se posiciona favorablemente de cara a una crisis por el coronavirus que genera una enfermedad respiratoria.</nodo> <nodo>El segmento de consumo representa el 82% de sus ventas que incluye papel higiénico, pañuelos faciales (+ 80% de participación de mercado nacional) y jabón antibacterial.</nodo> <nodo>Experimenta un ajuste de alrededor del 10% a partir de la fecha de reporte del 2019-IV que consideramos fue excelente con incremento en EBITDA de +20% y expansión de 300 p.b. en margen.</nodo> <nodo>Ha demostrado tener una arquitectura de precios que le permite ajustar inmediatamente en todos sus canales antes cambios en sus volúmenes de venta.</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>INDUSTRIAS PEÑOLES, S.A.B. DE C.V.</parrafo> <parrafo>PE&amp;OLES * (COMPRA, P.O. 2020-IV: EN REVISIÓN, RENDIMIENTO ESPERADO: N.D.)</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Con base en la exposición de Peñoles en activos de refugio como el oro y la plata, consideramos que la emisora lograría resultados sólidos en el corto plazo.</nodo> <nodo>El último reporte de la subsidiaria Fresnillo comienza a vislumbrar una recuperación de la producción de metales preciosos.</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>LA COMER, S.A.B. DE C.V.</parrafo> <parrafo>LACOMER UB (COMPRA, P.O. 2020-IV: P$28.0, RENDIMIENTO ESPERADO: 18.3%)</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Excelente reporte con crecimientos por arriba del sector.</nodo> <nodo>Empresa enfocada en el consumo básico, si bien tiene productos de más alto valor agregado, en caso de un impacto mayor por el coronavirus, se cambia la comida en restaurantes por comida en casa con lo que aún se ve favorecida.</nodo> <nodo>Empresa rentable con buenas perspectivas de crecimiento en tiendas y buen avance en margen Ebitda.</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>FOMENTO ECONÓMICO MEXICANO, S.A.B. DE C.V.</parrafo> <parrafo>FEMSA UBD (COMPRA, P.O. 2020-IV: P$202.0, RENDIMIENTO ESPERADO: 23.6%)</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>El reporte al cuarto trimestre del año fue regular, sin embargo, en una situación de mayor impacto del coronavirus podría verse beneficiada dada su presencia en el sector salud con más de 1,000 farmacias en operación.</nodo> <nodo>La división proximidad puede seguirse viendo beneficiada pues las tienda OXXO seguirán siendo una buena opción para compras de oportunidad y con una oferta de servicios mayor, incluyendo financieros, lo que es una buena opción para hacer pagos en lugares menos concurridos.</nodo> <nodo>La búsqueda por agua o bebidas embotelladas puede beneficiar a Coca-Cola Femsa.</nodo> <nodo>Consideramos que la baja en el precio de la acción ya no es justificada y se genera una buena oportunidad de compra.</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>WAL-MART DE MÉXICO, S.A.B. DE C.V. </parrafo> <parrafo>WALMEX * (COMPRA, P.O. 2020-IV: P$62.00, RENDIMIENTO ESPERADO: 14.5%) </parrafo> <parrafo> <lista> <nodo> Presentó un buen reporte al cuarto trimestre del año. Sigue logrando crecer con un mayor nivel de rentabilidad.</nodo> <nodo>Es la empresa más defensiva dentro del sector con un amplio enfoque en el consumo básico, abarcando también el área de salud y farmacia.</nodo> <nodo>Consideramos que las compras de pánico la beneficiarán además de ser una empresa con muy buenas perspectivas hacia mediano y largo plazo. </nodo> <nodo>La baja en el precio de la acción genera una oportunidad de entrada. </nodo> </lista> </parrafo> </seccion> </reportes> Reporte especial: Shopping List

    viernes, 28 de febrero de 2020
    Los principales indicadores internacionales muestran descensos generalizados como consecuencia del brote del Coronavirus y la propagación en todo el mundo. El mercado doméstico no ha sido la excepción; el IPyC se ubicó al cierre de la jornada anterior en 41,607.42 unidades, lo que se representa una disminución acumulada en lo que va del año de -4.44%.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Compañía Minera Autlán (Clave de cotización: AUTLAN) mostró resultados negativos correspondientes al 2019-IV, por debajo de nuestros estimados. Adicionalmente, la fuerte palanca de costos operativos provocó que el EBTIDA cayera casi una cuarta parte. </parrafo> <parrafo>Los ingresos trimestrales totalizaron US$91.0 millones, con una variación de -14.9% a/a. Durante el último trimestre del año, la desaceleración económica global, la cual se acentúa en el panorama doméstico, provocó que la producción tuviese que ser reducida para aminorar los gastos. </parrafo> <parrafo>La producción de minería de manganeso cayó abruptamente -64.8% a/a. Adicionalmente, la división de metales preciosos, cuyos productos fueron beneficiados por un incremento en su precio internacional, redujo su producción en 31% debido principalmente al plan de mina, así como al retraso en la apertura del nuevo patio de lixiviación.</parrafo> <parrafo>EL EBITDA del trimestre totalizó US$9.3 millones, lo que implicó una contracción significativa del -23.3% a/a. El margen EBITDA se colocó en 10.2%, -111.7 puntos base por debajo del obtenido en 2018-IV. </parrafo> <parrafo>Adicionalmente, una pérdida en el resultado integral de financiamiento (RIF), generada en su mayoría por una apreciación del peso mexicano frente al dólar estadounidense, provocó que Autlán presentara una pérdida neta por -US$20.1 millones, que se compara con la utilidad de US$3.5 millones presentada en el mismo trimestre del año anterior. </parrafo> <parrafo>Calificamos el reporte de Autlán como negativo. Cambiamos nuestra recomendación a MANTENER desde COMPRA al mismo tiempo que sometemos a revisión nuestro precio objetivo. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-AUTLAN-2T19-27022020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-AUTLAN-2T19-27022020_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: AUTLAN 2019-IV, MANTENER

    jueves, 27 de febrero de 2020
    Compañía Minera Autlán (Clave de cotización: AUTLAN) mostró resultados negativos correspondientes al 2019-IV, por debajo de nuestros estimados.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Grupo Herdez (clave de cotización: HERDEZ) presentó un reporte regular, con un incremento de +2.2% a/a, ligeramente por debajo de nuestros estimados (+2.5%), quedando en P$5,977 millones, esto explicado por una estrategia de incremento en precio que se llevó a cabo todo 2019; los tres segmentos de negocio incrementaron sus ventas netas.</parrafo> <parrafo>La utilidad bruta aumentó +0.1% a/a, resultando en P$2,288 millones, con un margen bruto de 38.3% y una contracción de -80 p.b., derivado de una mezcla de ventas desfavorable en el segmento de Conservas; cabe destacar que el margen bruto de los tres segmentos de negocio se contrajo.</parrafo> <parrafo>La utilidad de operación disminuyó -6.3% a/a, dando un resultado de P$866 millones, con un margen operativo de 14.5% y una contracción de -130 p.b., explicado por un aumento de gastos de fletes para el segmento de Conservas.</parrafo> <parrafo>El EBITDA consolidado creció +2.1% a/a, por debajo de nuestros estimados (+4.6%), finalizando en P$1,078 millones, con un margen EBITDA de 18.0% y una contracción de -10 p.b. En el trimestre, el impacto positivo de la aplicación de la nueva norma contable al EBITDA fue de P$83 millones; de no incorporar este impacto, el margen hubiera sido de 16.65% y daría una contracción de -145 p.b.</parrafo> <parrafo>La utilidad neta consolidada bajó -11.6% a/a, quedando en P$671 millones, con un margen neto de 11.2% y una contracción de -180 p.b.</parrafo> <parrafo>La posición de efectivo del periodo fue de P$2,310 millones. La deuda total fue de P$8,000 millones, la razón deuda neta a EBITDA fue de 1.5x veces, mayor a 1.3x veces reportada el mismo periodo del año pasado.</parrafo> <parrafo>El día de hoy, Grupo Herdez envió un comunicado a la BMV donde informan que Herdez Del Fuerte, empresa asociada, buscará desinvertirse del negocio de atún que representó el 5% de la mezcla de ventas de Conservas, aunque actualmente no existe ninguna transacción definitiva.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-HERDEZ-2T19-27022020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-HERDEZ-2T19-27022020_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: HERDEZ 2019-IV, COMPRA

    jueves, 27 de febrero de 2020
    Grupo Herdez (clave de cotización: HERDEZ) presentó un reporte regular, con un incremento de +2.2% a/a, ligeramente por debajo de nuestros estimados (+2.5%), quedando en P$5,977 millones, esto explicado por una estrategia de incremento en precio que se llevó a cabo todo 2019; los tres segmentos de negocio incrementaron sus ventas netas.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Impulsora del Desarrollo y el Empleo en América Latina (Clave de cotización: IDEAL) mostró resultados regulares correspondientes al 2019-IV, impulsados por mayores ingresos pero afectados por un deterioro en márgenes.</parrafo> <parrafo>Los ingresos consolidados totalizaron P$3,439.0 millones, +25.4% por encima de los obtenidos en el mismo trimestre del año previo. En términos anuales, al contabilizar a los ingresos que excluyen las normas financieras internacionales (agua, infraestructura social y las autopistas de peaje Toluca-Atlacomulco &amp; Mitla-Tehuantepec), los ingresos totales incrementaron +13.2% a/a y totalizaron P$13,150.3 millones.</parrafo> <parrafo>El Tráfico Promedio Diario de Vehículos (TPDV) de las autopistas concesionadas disminuyó en -2.0% a/a, principalmente por los bloqueos en las concesiones de Tepic-Villa Unión y Tijuana. Adicionalmente, el bajo crecimiento económico, especialmente en el área centro del país, afectó de manera adversa al tráfico de las autopistas Arco Norte y Chamapa-La Venta.</parrafo> <parrafo>El EBITDA del trimestre totalizó P$2,054.2 millones, lo que representó un crecimiento de +10.7% a/a. El margen EBITDA se colocó en 59.7%, es decir, un retroceso de -794 p.b. respecto al mismo periodo del año previo. </parrafo> <parrafo>Es importante mencionar que como resultado de la adquisición del 40% de las acciones de IDEAL por parte de Canada Pension Plan Investment Board (CPPIB) y Ontario Teacher’s Pension Plan (Ontario Teachers), IDEAL está obligada a desinvertir sus activos dedicados a infraestructura social y sector energético. Por tal proceso, la emisora decidió eliminar los ingresos de estos dos sectores en el cuarto trimestre. </parrafo> <parrafo>Adicionalmente, como parte del acuerdo anteriormente mencionado, un Fideicomiso de inversión en infraestructura (FIBRA E) será formada una subsidiaria de IDEAL, y consecuentemente financiada por algunos accionistas de IDEAL (CPPIB y Ontario Teachers). Esta FIBRA será operada por una subsidiaria de la emisora y adquirirá acciones parciales en las autopistas Arco Norte, Chamapa-La venta, libramiento Toluca y Tijuana- Tecate.</parrafo> <parrafo>Calificamos el reporte de IDEAL como regular y sostenemos nuestra recomendación de MANTENER con un precio objetivo de P$39.70 por acción hacia finales de 2020. No obstante, nos pondremos en contacto con la emisora para actualizar este precio objetivo en el corto plazo. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-IDEAL-2T19-27022020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-IDEAL-2T19-27022020_1.jpg' /> </reportes> Flash al reporte: IDEAL 2019-IV (P.O. al 2020-IV:P$39.70, MANTENER)

    jueves, 27 de febrero de 2020
    Impulsora del Desarrollo y el Empleo en América Latina (Clave de cotización: IDEAL) mostró resultados regulares correspondientes al 2019-IV, impulsados por mayores ingresos pero afectados por un deterioro en márgenes.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Durante el cuarto trimestre de 2019, las ventas totales crecieron +24.7% en comparación con el mismo período del año anterior.</nodo> <nodo>En el trimestre, las ventas mismas tiendas subieron +3.9%. El impulso viene de un alza en las ventas mismas tiendas en México de +2.3%, un alza en Europa de +1.7% y en Sudamérica de +11.6%.</nodo> <nodo>En cifras registradas, el margen Ebitda tuvo un crecimiento de +660 puntos base relacionados con la norma contable NIIF16. Si embargo en términos comparables, se logró un incremento de +30 puntos base pasando de 15.4% a 15.7%.</nodo> <nodo>Consideramos que el reporte es bueno con un avance favorable en ventas incluso en términos orgánicos acompañado de un buen avance en el margen Ebitda.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Alsea, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo>Análisis</parrafo> <parrafo>Durante el cuarto trimestre de 2019, las ventas totales crecieron +24.7% en comparación con el mismo período del año anterior.</parrafo> <parrafo>En el trimestre, las ventas mismas tiendas subieron +3.9%. El impulso viene de un alza en las ventas mismas tiendas en México de +2.3%, un alza en Europa de +1.7% y en Sudamérica de +11.6%.</parrafo> <parrafo>Las ventas en México representan el 48% mientras que el resto ya corresponde a las operaciones internacionales en línea con la expectativa de la empresa de que las operaciones internacionales representaran la mitad de las ventas totales.</parrafo> <parrafo>En cifras registradas, el margen Ebitda tuvo un crecimiento de +660 puntos base relacionados con la norma contable NIIF16. Sin embargo en términos comparables, se logró un incremento de +30 puntos base pasando de 15.4% a 15.7%.</parrafo> <parrafo>Las ventas totales en México crecieron +5% en el cuarto trimestre del año, en parte impulsadas por las ventas mismas tiendas y en parte por la apertura de 63 unidades corporativas y 52 subfranquicias en los últimos doce meses. En este período, se cerraron 195 unidades principalmente de la marca Burger King en línea con la estrategia de quedarse con la operación de las unidades más rentables de esta marca.</parrafo> <parrafo>Las marcas de Burger King, Starbucks y Vips siguen teniendo el mejor desempeño en México y se ha iniciado una prueba piloto con Domino´s Pizza al introducir la entrega a domicilio través de plataformas de agregadores con lo que se espera recuperar una tendencia positiva en el tráfico de la marca.</parrafo> <parrafo>El margen Ebitda subió +270 puntos base pasando de 23% a 25.7%. Si bien parte de esta alza corresponde al cambio contable por la norma NIIF 16, se ha tenido un avance importante en ahorro en gastos por las eficiencias alcanzadas con el COA en donde se tiene un mejor control de costos y mejor rotación de inventarios.</parrafo> <parrafo>En Europa, las ventas totales crecieron 112% en el cuarto trimestre del año al incorporar las unidades adquiridas a inicios de 2019. </parrafo> <parrafo>La operación de las tiendas en Europa se ha logrado hacer de manera más eficiente. En el trimestre, las sinergias fueron por $3.5 millones de euros aunque todavía son contrarrestadas por liquidaciones que este trimestre fueron de $4.0 millones de euros. Durante 2020, ya no se tendrán los costos por liquidaciones por lo que el beneficio que aun se espera en sinergias, se reflejará directamente en el Ebitda.</parrafo> <parrafo>En el trimestre, el margen Ebitda subió +180 puntos base pasando de 20.5% a 22.3%.</parrafo> <parrafo>En Sudamérica, las ventas totales decrecieron -15% en el cuarto trimestre en comparación con el mismo período del año anterior. La afectación se debe principalmente a movimientos cambiarios y a la situación social y política en Chile y Argentina. Por su parte, Colombia tiene un buen desempeño.</parrafo> <parrafo>El margen Ebitda tuvo una disminución de -10 puntos base para ubicarse en 13.8%.</parrafo> <parrafo>Una preocupación del mercado era el nivel de apalancamiento de la empresa sin embargo, superando la guía inicial de la empresa, se ha logrado reducir el apalancamiento y al cierre de 2019, la razón de deuda neta a Ebitda se ubicó en 2.9 veces.</parrafo> <parrafo>Esta razón ya se encuentra por debajo de los covenants requeridos para la empresa en los contratos de deuda que mantiene.</parrafo> <parrafo>Un tema que la empresa tiene pendiente es la demanda del SAT por un pago de P$3,881 millones por la supuesta ganancia en la compra de VIPS.</parrafo> <parrafo>Al respecto, la empresa comenta que los auditores externos de Alsea revisaron y dictaminaron dicha operación de compraventa confirmaron el cumplimiento de las obligaciones fiscales de Alsea.</parrafo> <parrafo>Adicionalmente, en operaciones de compraventa de una empresa o grupo de empresas, la parte compradora (como lo fue Alsea en la adquisición de Vips), no le corresponde la obligación de pagar el impuesto sobre la renta relacionado con la misma. </parrafo> <parrafo>Los abogados y asesores externos en la materia consideran que la Compañía cuenta con elementos suficientes para demostrar que la liquidación realizada por el SAT es improcedente por lo que no se está creando una provisión al respecto.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Consideramos que el reporte es bueno con un avance favorable en ventas incluso en términos orgánicos acompañado de un buen avance en el margen Ebitda.</parrafo> <parrafo>Consideramos que hay percepciones del mercado que están impactando en el precio de la acción. Una de ellas era el alto nivel de apalancamiento, el cual se ha reducido más rápido que lo que la empresa esperaba.</parrafo> <parrafo>Por otra parte, genera preocupación el tema del reclamo del SAT pero esta circunstancia puede durar mucho y la empresa confía en que sus abogados demostrarán que no se requiere ese pago.</parrafo> <parrafo>Ante la baja que ha tenido el precio de la acción, mantenemos nuestra recomendación de Compra con un precio objetivo de P$60 al cierre de 2020.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='ALSEA-2T19-27022020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='ALSEA-2T19-27022020_1.jpg' /> </reportes>ALSEA 2019-IV (P.O. al 2020-IV: P$ 60.00, COMPRA)

    jueves, 27 de febrero de 2020
    Durante el cuarto trimestre de 2019, las ventas totales crecieron +24.7% en comparación con el mismo período del año anterior.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Becle (clave de cotización: CUERVO) presentó un reporte desfavorable, sin incorporar los resultados del acuerdo de distribución de Cholula Food, que dejo de celebrarse desde abril de 2019; de tomarlo en cuenta, se tendría una base comparativa más alta respecto al 4T18</parrafo> <parrafo>La emisora presentó un incremento en ventas netas de +5.2% a/a, quedando en P$10,434 millones, explicado por el crecimiento de volumen consolidado de venta de +6.4% a/a, principalmente por el buen resultado de la región de EUA y Canadá, que continúa con el crecimiento de tequila, seguido por la región de México; que representaron el 88% del volumen vendido en 4T19; así como de una estrategia de incremento de precio en México que se llevó a cabo todo el año.</parrafo> <parrafo>La utilidad bruta trimestral disminuyó -8.3% a/a, finalizando en P$5,312 millones, con un margen bruto de 50.9% y una contracción de -550 p.b., esto derivado de un incremento en el costo del agave, problema que se presentó todo el año, así como un impacto negativo de la apreciación del peso ante el dólar, considerando que el 60% de las ventas del trimestre están expresadas en dólares.</parrafo> <parrafo>La utilidad de operación trimestral se redujo -1.1% a/a, ubicándose en P$2,038 millones, con un margen operativo de 19.5% y una contracción de -60 p.b., esto por un incremento de +8.5% a/a de gastos de venta y administración. El EBITDA trimestral creció +1.6% a/a, quedando en P$2,259 millones, con un margen EBITDA de 21.6% y una contracción de -10 p.b.</parrafo> <parrafo>La posición de efectivo y equivalentes de efectivo fue de P$9,628 millones, lo que posicionó a la deuda neta en terreno negativo.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-CUERVO-2T19-27022020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-CUERVO-2T19-27022020_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: CUERVO 2019-IV

    jueves, 27 de febrero de 2020
    Becle (clave de cotización: CUERVO) presentó un reporte desfavorable, sin incorporar los resultados del acuerdo de distribución de Cholula Food, que dejo de celebrarse desde abril de 2019; de tomarlo en cuenta, se tendría una base comparativa más alta respecto al 4T18.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Regional anunció la creación de una nueva subsidiaria con denominación “Hey Banco”.</nodo> <nodo>Ofrecieron una guía de expectativas consolidada a un mediano plazo (3-5 años), en la cual toma en cuenta el crecimiento esperado de HEY, así como de las demás subsidiarias.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Anuncio de nueva subsidiaria Hey Banco' tipo='cuerpo'> <parrafo>Regional (clave de cotización: R) anunció la creación de una nueva subsidiaria con denominación “Hey Banco” (HEY). La nueva entidad adjudicará la cartera de consumo de Banco Regional S.A. (BANREGIO), por lo que Regional solo se mantendrá en el negocio de PyMEs y banca preferente. La justificación de esta operación se enfocó en el crecimiento de la cartera de consumo.</parrafo> <parrafo>Durante el 2019, la cartera total de las instituciones de banca múltiple, así como la cartera de consumo, mostraron un crecimiento desacelerado, por lo que la administración señaló que existe un potencial dentro de este segmento. Comentaron que la creación de HEY ayudaría a que cada compañía (HEY y BANREGIO) enfocara sus objetivos de manera independiente, lo cual generaría un crecimiento acelerado en la cartera de consumo y PyMEs, respectivamente.</parrafo> <parrafo>Por otro lado, se mencionó que HEY será un banco enfocado en la banca digital, lo cual es una exigencia para todo banco que quiera seguir compitiendo en el sector. HEY ofrecerá los productos de tarjeta de crédito, crédito a automóviles y créditos personales.</parrafo> <parrafo> Actualmente, R cuenta con tan solo una participación de mercado del 0.5% en la cartera de consumo; la emisora estimó que en 3 años cuenten con una participación de 2.5%, atrayendo a más de un millón de clientes nuevos, así como ofreciendo productos cross-selling entre las demás subsidiarias.</parrafo> <parrafo>Adicionalmente, mencionaron que la guía de expectativas para 2020, otorgada el día posterior al reporte de resultados del 2019-IV, no tendrá modificación alguna. En dicha guía estimaron un crecimiento anual entre 9-12% en su cartera de crédito, 10-13% en la captación tradicional, un margen de interés neto alrededor de 6.8% y un ROE entre el 19-21%, en línea con el sector.</parrafo> <parrafo>Sin embargo, ofrecieron una guía de expectativas consolidada a un mediano plazo (3-5 años), en la cual toma en cuenta el crecimiento esperado de HEY, así como de las demás subsidiarias. En dicha guía, estimaron que la cartera de consumo represente alrededor del 15% de la cartera total de R; cabe mencionar que actualmente representa cerca del 5.0%. Asimismo, esperan que el índice de morosidad aumente cerca de +30 p.b. para terminar en 2.1%, ya que la cartera de consumo es un segmento más riesgoso que la cartera comercial.</parrafo> <parrafo>Aunando a lo anterior, se estima un crecimiento en los gastos hacia este periodo de la emisora debido a la creación de HEY, lo que llevaría al índice de eficiencia a niveles por debajo del 45.0% (42.5% actual). Cabe enfatizar, que la administración señaló que será posible la búsqueda de un socio que apoye a R en temas tecnológicos o de financiamiento, aunque todavía no cuentan con ninguna oferta o negocio en marcha; sin embargo, mencionaron que han tenido acercamiento con fondos de capital privado.</parrafo> <parrafo>Finalmente, el objetivo de esta estrategia es incrementar la rentabilidad. La emisora reportó un ROE de 20.1% al final del 2019-IV; estiman que en el mediano plazo el ROE se ubique en niveles de 22-25%.</parrafo> <parrafo>Consideramos esta noticia como positiva, ya que el impulso en el sector consumo diversificará el negocio de la emisora, además de que este segmento generalmente es muy rentable para los bancos. Realizaremos un análisis sobre los estimados a mediano plazo para corroborar que dicha guía es asequible para la entidad.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Nota-Relevante-R-27022020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Nota-Relevante-R-27022020_1.jpg' /> </reportes>Nota sobre Evento Relevante: R (P.O. al 2020-IV: P$127.00, COMPRA)

    jueves, 27 de febrero de 2020
    Regional anunció la creación de una nueva subsidiaria con denominación “Hey Banco”.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Fibra Terrafina (clave de cotización: TERRA) mostró resultados positivos, beneficiados de una sólida renovación de contratos y comercialización de espacios. La ocupación del portafolio fue de 96.5%, siendo uno de los niveles históricamente más altos para la Fibra.</parrafo> <parrafo>Los ingresos del trimestre fueron de US$52 millones, de igual forma, el Ingreso Operativo Neto fue de US$48.0 millones, sin cambios significativos respecto al 4T18.</parrafo> <parrafo>Por otro lado, los Fondos de Operación Ajustados (AFFO) sumaron US$25.8 millones, para un retroceso de -2.27% a/a, como consecuencia de un mayor Capex respecto al 4T18.</parrafo> <parrafo>Lo anterior originó una distribución de US$0.0328 (P$0.6969), equivalente a un dividend yield de 9.3% con base en los precios actuales de TERRA.</parrafo> <parrafo>Recomendamos COMPRA con precio objetivo hacia 2020-IV de P$33.70 por CBFI.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-TERRA-2T19-27022020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-TERRA-2T19-27022020_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: TERRA 2019-IV (P.O. al 2020-IV: P$33.70, COMPRA)

    jueves, 27 de febrero de 2020
    Fibra Terrafina (clave de cotización: TERRA) mostró resultados positivos, beneficiados de una sólida renovación de contratos y comercialización de espacios.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Grupo Traxión (clave de cotización: TRAXION) mostró durante el cuarto trimestre del año un buen desempeño que obedece a la favorable dinámica del segmento de Transporte escolar y de personal.</parrafo> <parrafo>Los ingresos al cierre del 4T19 sumaron P$3,119 millones para un crecimiento de +7.8% respecto a su comparativo anual, lo anterior se explica principalmente por el crecimiento de las ventas del sector de transporte escolar y de personal, el cual representó una variación anual de +20.8%. </parrafo> <parrafo>El EBITDA de la compañía sumó P$640 millones, con lo que logró un crecimiento trimestral de +10.2%, dicho incremento se derivó tanto del aumento en los ingresos consolidados como de eficiencias en costos y gastos. El margen EBITDA experimentó una expansión de +40 p.b. para ubicarse en 20.5%.</parrafo> <parrafo>Destacan los resultados de la emisora durante 2019, ya que los ingresos consolidados sumaron P$12,157 millones, un importante crecimiento +29.3% respecto al 2018. Mientras tanto, el EBITDA registrado fue de P$2,553 millones, que se compara favorablemente con su nivel de 2018 (+42.9%). Con dichos niveles, la compañía logra cumplir con su Guía de resultados 2019 donde proyectó incrementos anuales en Ingresos de +27.6% y en EBITDA de +41.2%.</parrafo> <parrafo>Respecto a la Deuda Neta, ésta cerró el 2019 en P$5,194 millones, un incremento de +19.2% respecto a su valor de 2018. Cabe señalar que, dentro de este nivel de apalancamiento, el 65% constituye deuda a tasa fija. Con lo anterior, la razón de Deuda Neta a EBITDA se ubicó, durante 2019, en 2.28x.</parrafo> <parrafo>Para 2020, Traxión ofrece la siguiente guía de resultados:</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Crecimiento en Ingresos al rededor del 8%.</nodo> <nodo>Crecimiento en EBITDA al rededor del 8%.</nodo> <nodo>Inversión en CapEx de P$1,200 millones.</nodo> <nodo>Margen EBITDA aproximadamente de 21%.</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>Cabe señalar que dicha guía, comparada con la del año pasado, resulta más moderada. No obstante, considera que los crecimientos serían totalmente orgánicos, a diferencia de sus resultados de 2019, que tuvieron impactos de las adquisiciones realizadas. </parrafo> <parrafo>Consideramos que fue un buen reporte debido a que la compañía presentó crecimiento en sus principales indicadores financieros, asimismo, consideramos que las perspectivas que tienen para 2020 resultan razonables y en línea con la desafiante coyuntura económica.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-TRAXION-2T19-27022020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-TRAXION-2T19-27022020_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: TRAXION 2019-IV

    jueves, 27 de febrero de 2020
    Grupo Traxión (clave de cotización: TRAXION) mostró durante el cuarto trimestre del año un buen desempeño que obedece a la favorable dinámica del segmento de Transporte escolar y de personal.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo=' Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Gentera presentó ingresos por intereses de P$6,006 millones, un crecimiento de +7.7% a/a.</nodo> <nodo>Las comisiones y tarifas netas decrecieron -44.8% anualmente para terminar en P$138 millones, impactado por la venta de Intermex durante el 2019-IV.</nodo> <nodo>La utilidad neta de la emisora fue de P$803 millones, un aumento de +13.4% a/a.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Gentera, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo>Gentera (clave de cotización: GENTERA) presentó ingresos por intereses de P$6,006 millones, un crecimiento de +7.7% a/a. Dicho resultado fue impulsado por el crecimiento en la cartera de microcrédito en México, así como un crecimiento en ingresos por intereses de +17.9% a/a de su subsidiaria en Perú, Compartamos Financiera.</parrafo> <parrafo>La carteta de crédito totalizó P$41,692 millones, lo que representó una variación de +16.7% en su comparativa anual. Dicha cartera fue compuesta de 63.0% por Banco Compartamos México, 35.4% Compartamos Financiera Perú y el resto por Compartamos Guatemala. La cartera vencida mostró un incremento de +19.3% a/a, lo que llevó al índice de morosidad (IMOR) a un avance de +6 p.b. a/a, para terminar en 2.79%.</parrafo> <parrafo>La institución registró gastos financieros de P$505 millones, un aumento moderado de +2.4% a/a, esto resultado de una reducción de -40 p.b. en el costo de fondeo de la emisora (7.2%). Los ajustes en la tasa de referencia tanto en México como en Perú, así como la composición de los pasivos de la entidad, fueron las principales razones de dicha disminución.</parrafo> <parrafo>La captación tradicional (individuos e instituciones) fue de P$12,159 millones, lo que representó un incremento de +28.1% a/a, impulsado por un crecimiento de +30.6% a/a en la captación de instituciones.</parrafo> <parrafo>Resultado de lo anterior, el margen financiero fue de P$5,501 millones, un incremento de 8.2% a/a. El margen de interés neto (MIN) disminuyó -370 p.b. respecto al año anterior, atribuible a una reducción en la tasa activa (12.45%).</parrafo> <parrafo>Las comisiones y tarifas netas decrecieron -44.8% anualmente para terminar en P$138 millones, impactado por la venta de Intermex durante el 2019-IV. Las comisiones y tarifas cobradas disminuyeron -47.1% anualmente, mientras las comisiones y tarifas pagadas lo hicieron en -52.1% a/a.</parrafo> <parrafo>Los gastos operativos presentaron un ajuste de -3.7% a/a para llegar a P$3,635 millones. Este resultado se logró gracias a un control más disciplinado en las diferentes subsidiarias de GENTERA. Cabe resaltar los gastos de personal e infraestructura representan alrededor del 80% del total; al cierre del periodo se incrementó en +3.1% del número de colaboradores de la emisora.</parrafo> <parrafo>Con ello, la utilidad neta de la emisora fue de P$803 millones, un aumento de +13.4% a/a; sin embargo, el ROE no presentó variación alguna respecto al año anterior (15.9%).</parrafo> <parrafo>Durante la llamada de resultados, la administración ofreció una breve guía sobre sus expectativas para el 2020, en el cual estiman un crecimiento anual en su cartera de crédito entre 12-14%, lo que representaría una variación en su utilidad neta entre 6-8% a/a. Cabe mencionar que la administración enfatizó que el primordial objetivo será mantener o disminuir los niveles de cartera vencida observados: no sacrificarán la calidad de sus activos por el crecimiento.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Consideramos un reporte positivo por parte de la institución debido al crecimiento presentado en ingresos y cartera, así como una disminución en gastos; a pesar de la contracción en el MIN. Por otro lado, creemos que la guía proporcionada es asequible pero conservadora por los resultados mostrados anteriormente; sin embargo, la desaceleración en las economías locales donde opera GENTERA podrían verse afectadas por temas políticos internos y por el tema del coronavirus. Por lo tanto, en caso de que ninguno de estos factores se materialicen, estimamos un crecimiento anual entre el 9-12% en utilidad neta.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='GENTERA-2T19-27022020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='GENTERA-2T19-27022020_1.jpg' /> </reportes>GENTERA 2019-IV (P.O. al 2020-IV: P$25.00, COMPRA)

    jueves, 27 de febrero de 2020
    Gentera (clave de cotización: GENTERA) presentó ingresos por intereses de P$6,006 millones, un crecimiento de +7.7% a/a. Dicho resultado fue impulsado por el crecimiento en la cartera de microcrédito en México, así como un crecimiento en ingresos por intereses de +17.9% a/a de su subsidiaria en Perú, Compartamos Financiera.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Corporación Moctezuma (clave de cotización: CMOCTEZ) presentó resultados afectados por el panorama económico doméstico, donde la falta de proyectos de infraestructura ha provocado un menor dinamismo en la industria de la construcción. Lo anterior influyó directamente en una disminución en los ingresos.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Corporación Moctezuma, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Análisis</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Reporte débil. Corporación Moctezuma (clave de cotización: CMOCTEZ) presentó resultados afectados por el panorama económico doméstico, donde la falta de proyectos de infraestructura ha provocado un menor dinamismo en la industria de la construcción. Lo anterior influyó directamente en una disminución en los ingresos. </parrafo> <parrafo>Fuerte contracción porcentual en las ventas de concreto. Los ingresos trimestrales de Corporación Moctezuma totalizaron P$3,035.5 millones, una variación de -7.4%, por debajo de los obtenidos en el mismo trimestre del año previo. Por división, los ingresos obtenidos por la venta de concreto disminuyeron -16.2% a/a, a la vez que los ingresos por la venta de cemento se redujeron -5.6% a/a.</parrafo> <parrafo>Precio de insumos estable. El costo de ventas disminuyó en -7.3% a/a; no obstante, como porcentaje de las ventas totales representó el 56.3%, nivel ligeramente superior al presentado en 2018-IV (+6.9 p.b.). La utilidad bruta disminuyó en -7.6% a/a, colocándose en P$1,326.7 millones. El margen bruto se colocó en 43.7%, inferior en -6.9 p.b. frente al observado en el mismo trimestre del año previo.</parrafo> <parrafo>Utilidad operativa. Derivado de un flujo positivo derivado del renglón de otros gastos por P$15.7 millones, el cual se comparó con el flujo negativo de -P$24.1 millones presentada en el mismo periodo del año previo, la utilidad operativa fue de P$1,161.3 millones con un margen operativo de 38.3%. En comparación con el reporte presentado en el 2018-IV, la utilidad operativa disminuyó en -6.1%, mientras que el margen incrementó en +55.2 p.b. El EBITDA del trimestre disminuyó en -5.4% y se ubicó en P$1,304.6 millones, con un margen EBITDA de 43.0% (+94.2 p.b.).</parrafo> <parrafo>Utilidad neta. El resultado financiero del periodo resultó en una pérdida de -P$20.2 millones, que se compara con la ganancia presentada el mismo trimestre del año anterior de P$89.2 millones en este mismo rubro. La utilidad neta totalizó P$799.9 millones, -16.9% respecto al 2018-IV. El margen neto se ubicó en 26.4%, -299.4 p.b. a/a.</parrafo> <parrafo>Alta rentabilidad respecto a comparables. Históricamente, Corporación Moctezuma refleja un margen EBITDA superior a las empresas comparables, como de Cemex México y Grupo Cementos de Chihuahua (GCC). Durante el 2019-IV Corporación Moctezuma obtuvo un margen EBITDA de 43.0%, mientras que CEMEX México y GCC generaron un margen EBITDA de 31.4% y 37.8%, respectivamente. </parrafo> <parrafo>Es importante mencionar que el diferencial promedio que presentó CMOCTEZ en este trimestre fue el segundo más bajo presentado desde 2014. Consideramos que este hecho no representa una pérdida de eficiencia de la compañía, sino que las empresas comparables comienzan a reducir sus costos y gastos. Adicionalmente, es importante mencionar que la alta dependencia que tiene la compañía al mercado mexicano, específicamente el centro y sur del país, ha mermado el crecimiento de las ventas e, indirectamente, a los márgenes de la compañía al ser un negocio con economías de escala.</parrafo> <parrafo>El efectivo disminuyó en -25.2% respecto a diciembre de 2018, al posicionarse en P$2,110.6 millones, originado por la operación propia del negocio y por el pago de dividendos. Cabe mencionar que los productos de la compañía presentan un alto margen de beneficio, lo que le ha permitido mantener una política constante de distribuciones. </parrafo> <parrafo>Es importante mencionar que, sin considerar el rendimiento por la apreciación esperada de la acción de la emisora, CMOCTEZ posee un dividend yield estimado de 8.6%, tomando como base el último precio de cierre de mercado.</parrafo> <parrafo>Consideramos pertinente enfatizar que, a pesar de la disminución anual en ingresos, la empresa continúa presentando niveles atractivos en las principales métricas de rentabilidad. De acuerdo al análisis de rentabilidad de las empresas que cotizan en el mercado accionario mexicano, Corporación Moctezuma se colocó como la segunda empresa pública mexicana más rentable, medido a través del ROIC.</parrafo> <parrafo>Perspectivas 2020. Como lo hemos mencionado en otras ocasiones, consideramos que actualmente no existen catalizadores evidentes que pudieran impulsar a la industria de la construcción doméstica en el corto plazo. No obstante, la posible disminución en la tasa de interés de referencia de Banco de México, así como la reciente creación de créditos hipotecarios con menores tasas de interés, podrían impulsar a la construcción residencial y con ello se reactivaría parcialmente la demanda por productos de Corporación Moctezuma. </parrafo> <parrafo>A pesar de las perspectivas desafiantes para la industria de la construcción en México, conservamos nuestra recomendación de COMPRA con un precio objetivo de P$63.15 por acción.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='CMOCTEZ-2T19-27022020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='CMOCTEZ-2T19-27022020_1.jpg' /> </reportes>CMOCTEZ 2019-IV (P.O. al 2020-IV: P$63.15, COMPRA)

    jueves, 27 de febrero de 2020
    Corporación Moctezuma (clave de cotización: CMOCTEZ) presentó resultados afectados por el panorama económico doméstico, donde la falta de proyectos de infraestructura ha provocado un menor dinamismo en la industria de la construcción. Lo anterior influyó directamente en una disminución en los ingresos.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>ORBIA mostró durante el último trimestre de 2019 resultados ligeramente por debajo de nuestros estimados, lo anterior respondió a un desafiante entorno en sus negocios de Fluent y Koura durante dicho periodo.</nodo> <nodo>Los ingresos consolidados al 4T19, sumaron US$1,636 millones, para un decremento de -3.1% a/a, lo anterior respondió a la caída en ventas de sus negocios de Wavin (-4.6% a/a) en la región de Latinoamérica, y una caída generalizada en su negocio europeo de Dura-Line (-12.4% a/a).</nodo> <nodo>El EBITDA de la compañía alcanzó US$294 millones, un incremento de +9.3% a/a, lo que posicionó al margen EBITDA durante el 4T19 en 17.9% (aumento de +200 pb).</nodo> <nodo>Consideramos el reporte como regular ya que, a pesar de los retrocesos en los ingresos de la compañía, tanto el EBITDA como la rentabilidad registraron aumentos, además, las perspectivas para 2020 nos parecen adecuadas. </nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='ORBIA ADVANCE CORPORATION, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Análisis</subtitulo> </parrafo> <parrafo>ORBIA mostró durante el último trimestre de 2019 resultados ligeramente por debajo de nuestros estimados, lo anterior respondió a un desafiante entorno en sus negocios de Fluent y Koura durante dicho periodo.</parrafo> <parrafo>Los ingresos consolidados al 4T19, sumaron US$1,636 millones, para un decremento de -3.1% a/a, lo anterior respondió a la caída en ventas de sus negocios de Wavin (-4.6% a/a) en la región de Latinoamérica, y una caída generalizada en su negocio europeo de Dura-Line (-12.4% a/a), ambos retrocesos generaron presiones en su negocio de Fluent (-5.0% a/a). </parrafo> <parrafo>En el mismo sentido, el negocio de Koura registró retrocesos en ventas (-3.1% a/a) derivados principalmente de las crecientes importaciones ilegales de gases refrigerantes en la Unión Europea, las cuales han llegado a representar cerca del 30% de la totalidad de ese mercado. </parrafo> <parrafo>Por otro lado, el EBITDA de la compañía alcanzó US$294 millones, un incremento de +9.3% a/a, lo que posicionó al margen EBITDA durante el 4T19 en 17.9% (aumento de +200 pb). No obstante, cabe señalar el beneficio de la norma contable IFRS16, sin la cual el EBITDA registrado sumó US$274 millones, es decir, un incremento anual +1.85%. </parrafo> <parrafo>Los ingresos se redujeron -2.9% durante el 2019 explicados por la presión generada por Vestolit y Koura, mientras que el EBITDA, sin efecto de la norma IFRS 16, experimentó un retroceso de -5.7%. Lo anterior permitió a la emisora posicionarse en el rango de su guía de resultados 2019, la cual estimaba crecimientos en EBITDA en un rango de -6% y -1%.</parrafo> <parrafo>Respecto a la división de Vestolit (soluciones de polímeros), la cual ha resentido tanto los efectos de la marcada volatilidad en sus insumos como de la actual desaceleración en la actividad económica mundial; registró durante el 4T19 ingresos por US$549 millones, lo que representó una variación anual de -0.5%. Mientras tanto, el EBITDA se ubicó en US$78 millones, mismo nivel que durante el 4T18. </parrafo> <parrafo>Respecto al negocio de Fluent, el actual panorama macroeconómico ha generado condiciones adversas para la compañía ya que, a pesar del buen desempeño de Netafim durante el 2019, las problemáticas de orden geopolítico y propias del ciclo económico en las regiones de Fluent Europe, Fluent LatAm y Fluent AMEA siguieron presionando a la baja los resultados de dicha línea de negocio. Debido a lo anterior, los niveles de ingresos y EBITDA reportados fueron de US$939 millones y US$135 millones, respectivamente. Lo anterior representó retrocesos en su comparativo anual de -4.6% y +42.1%, esta última variación apoyada por la base comparativa y la adquisición de Netafim.</parrafo> <parrafo>En cuanto a la división Koura (Fluor), como se esperaba, el ambiente retador continuó derivado principalmente de las crecientes importaciones ilegales, afectando considerablemente el desempeño del sector downstream (productos derivado del Flúor, principalmente gases refrigerantes). No obstante, el desempeño en el sector upstream (Flúor en grado metalúrgico y ácido), fue capaz de aminorar dicho efecto negativo, por lo que los ingresos sumaron US$187 (-3.1% a/a), mientras que el EBITDA registró US$73 millones, una ligera variación anual de -1.3%.</parrafo> <parrafo>Es importante mencionar que la administración no percibe grandes oportunidades de crecimiento en Koura para 2020 mientras la problemática de importaciones ilegales continúe, por tanto, se esperan niveles similares a los registrados en 2019. </parrafo> <parrafo>Respecto al nivel apalancamiento de la empresa, la razón de Deuda Neta a EBITDA durante el 4T19 se ubicó en 2.10x. Es importante mencionar que, si bien dicho indicador se encuentra ligeramente por encima del nivel de 2.0x que la empresa considera óptimo, la compañía cuida con especial énfasis el mantener su grado de inversión por parte de las calificadoras.</parrafo> <parrafo>Destacan las perspectivas que la compañía mencionó para 2020, donde estiman un incremento de medio dígito en su nivel de EBITDA de 2020 respecto al 2019, así como un compromiso a disminuir sus razones de apalancamiento. Lo anterior se lograría bajo el supuesto de que no se produzca ninguna interrupción importante en la economía mundial en línea con la actual afectación sanitaria del Coronavirus.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Durante el 2019, el sector petroquímico fue afectado por la desfavorable volatilidad en los precios de sus principales insumos. Debido a la naturaleza de los productos que produce, los resultados de Orbia estuvieron afectados por estos choques externos. No obstante, consideramos que su diversificación geográfica y de productos, así como su nueva estrategia la convierten en un atractivo punto de inversión. En adelante seguiremos con especial atención las negociaciones en el proceso de desinversión de Vestolit a fin de hacer las modificaciones necesarias. </parrafo> <parrafo>Consideramos el reporte como regular ya que, a pesar de los retrocesos en los ingresos de la compañía, tanto el EBITDA como la rentabilidad registraron aumentos, además, las perspectivas para 2020 nos parecen adecuadas. </parrafo> <parrafo>Reafirmamos nuestra recomendación de COMPRA con un precio objetivo a finales de 2020 de P$46.60 por acción.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='ORBIA-2T19-27022020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='ORBIA-2T19-27022020_1.jpg' /> </reportes>ORBIA 2019-IV (P.O. al 2020-IV: P$ 46.60, COMPRA)

    jueves, 27 de febrero de 2020
    ORBIA mostró durante el último trimestre de 2019 resultados ligeramente por debajo de nuestros estimados, lo anterior respondió a un desafiante entorno en sus negocios de Fluent y Koura durante dicho periodo.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo=' ' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Durante el cuarto trimestre de 2019, los ingresos totales de Femsa crecieron +5.7% en comparación con el mismo período del año anterior.</nodo> <nodo>En el año, los ingresos tuvieron un alza de +7.9% comparados con los registrados en 2018.</nodo> <nodo>El margen Ebitda consolidado en el cuarto trimestre del año tuvo un alza de +150 puntos base llegando a 16.0% sin embargo, sin tomar en cuenta el efecto de la norma contable IFRS 16, el margen Ebitda cayó -60 puntos base.</nodo> <nodo>El principal impulso de los resultados proviene de la División Proximidad de Femsa Comercio en donde se mantiene un buen dinamismo en la operación de las tiendas OXXO con resultados sólidos en ventas y con un buen ritmo de expansión.</nodo> <nodo>Consideramos que el reporte es regular con un crecimiento en ventas impulsado principalmente por las adquisiciones mientras que en términos orgánicos se tuvo una baja.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Fomento Económico Mexicano, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Análisis</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Durante el cuarto trimestre de 2019, los ingresos totales de Femsa crecieron +5.7% en comparación con el mismo período del año anterior.</parrafo> <parrafo>En el año, los ingresos tuvieron un alza de +7.9% comparados con los registrados en 2018.</parrafo> <parrafo>El margen Ebitda consolidado en el cuarto trimestre del año tuvo un alza de +150 puntos base llegando a 16.0% sin embargo, sin tomar en cuenta el efecto de la norma contable IFRS 16, el margen Ebitda cayó -60 puntos base.</parrafo> <parrafo>En el año, el margen Ebitda cayó -10 puntos base a 14.9% de manera comparable, pero con la norma contable, se tuvo un crecimiento de 200 puntos base.</parrafo> <parrafo>El principal impulso de los resultados proviene de la División Proximidad de Femsa Comercio en donde se mantiene un buen dinamismo en la operación de las tiendas OXXO con resultados sólidos en ventas y con un buen ritmo de expansión.</parrafo> <parrafo>Los ingresos totales de esta división crecieron en el cuarto trimestre de 2019 en +10.6% en parte impulsados por un alza en las ventas mismas tiendas de +5.5% en comparación con el mismo período del año anterior.</parrafo> <parrafo>El incremento en las ventas mismas tiendas se debe a un alza de +7.8% en el ticket promedio que compensa una disminución de -2.1% en el tráfico de clientes.</parrafo> <parrafo>El ticket promedio es impulsado por un portafolio de productos con mayor valor agregado y una mayor participación de servicios ofrecidos que a la vez tienen un mayor margen.</parrafo> <parrafo>Durante el trimestre se abrieron 490 tiendas con lo que en los últimos doce meses se tiene la apertura de 1,331 tiendas lo que implica entre 3 a 4 tiendas por día los 365 días del año. Al cierre del año, se cuenta con 19,330 tiendas OXXO.</parrafo> <parrafo>Un portafolio de productos más rentable llevó a que el margen bruto de esta división subiera durante el cuarto trimestre +40 puntos base para llegar a 44% lo que impulsa al margen bruto consolidado compensando por la baja que se tuvo en las demás divisiones.</parrafo> <parrafo>En las tiendas OXXO se tiene una creciente oferta de servicios, pero principalmente los servicios financieros son los que impulsan más el tráfico de clientes, así como la rentabilidad de la operación de las tiendas.</parrafo> <parrafo>El margen Ebitda de la división creció +30 puntos base. Se mantienen presiones en gastos por un mejor esquema de compensación a empleados y por gastos relacionados con el manejo de efectivo.</parrafo> <parrafo>Se espera que para 2020 se mantenga el mismo ritmo de aperturas que en 2019, esperando abrir 1350 tiendas con un alza en el margen Ebitda de medio dígito. Las presiones en el margen operativo pueden continuar principalmente debido al mejor esquema de compensaciones del personal, así como el crecimiento en Sudamérica.</parrafo> <parrafo>La División Salud tuvo un incremento en ingresos totales durante el cuarto trimestre del año de 12.5% en comparación con el mismo período del año anterior.</parrafo> <parrafo>La mayor parte del alza corresponde a la adquisición de Corporación GPF que se realizó en el segundo trimestre de 2019. De manera orgánica, sin incluir esta adquisición, la división tuvo un decremento de -4.8% en los ingresos del trimestre.</parrafo> <parrafo>Las ventas mismas tiendas decrecieron -12.2% debido principalmente a interrupciones operativas en Chile que no lograron ser compensadas con la estabilidad que se presentó en las operaciones de México y el buen desempeño en Colombia.</parrafo> <parrafo>El margen bruto de esta división disminuyó -10 puntos base a 31.8% debido a la incorporación de GPF y una mayor actividad promocional en Chile buscando mitigar las disrupciones en las operaciones, así como nuevas regulaciones de precios en Colombia. Esto llevó a que el margen Ebitda de la división bajara -50 puntos base a 10%.</parrafo> <parrafo>La expectativa para 2020 es que el mercado mexicano mantenga un mayor dinamismo, así como en Colombia, pero aún en Chile se espera un año difícil al observar aún distintos problemas sociales y políticos. Se espera que el margen Ebitda se pueda mantener estable o con un ligero incremento.</parrafo> <parrafo>En cuanto a la División Combustibles, los ingresos totales decrecieron durante el trimestre en -3.2% con una baja en las ventas mismas estaciones de -5.5%.</parrafo> <parrafo>A pesar de que el precio promedio por litro creció +0.5% se tuvo una disminución de -5.9% en el volumen promedio.</parrafo> <parrafo>Durante este año se tuvo un bajo nivel de crecimiento en estaciones debido a la falta de permisos para aperturas. Se abrieron 6 nuevas estaciones en los últimos doce meses. La expectativa es que para 2020 se puedan retomar las aperturas esperando incrementar en 10% el número de estaciones a partir de las 545 estaciones con las que se cerró 2019.</parrafo> <parrafo>En el cuarto trimestre del año, el margen Ebitda subió +60 puntos base al pasar de 3.6% a 4.2%. Se espera que el siguiente año este margen se mantenga estable.</parrafo> <parrafo>Para 2020 se espera un CAPEX de US$1,500 millones en donde más del 60% será invertido en México.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Consideramos que el reporte es regular con un crecimiento en ventas impulsado principalmente por las adquisiciones mientras que en términos orgánicos se tuvo una baja.</parrafo> <parrafo>El nivel de rentabilidad es impulsado principalmente por la división proximidad de Femsa Comercio que compensa la debilidad que tuvieron este año la división salud y combustibles.</parrafo> <parrafo>Tenemos una recomendación de Compra con un precio objetivo para 2020 de P$202.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='FEMSA-2T19-27022020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='FEMSA-2T19-27022020_1.jpg' /> </reportes>FEMSA 2019-IV (P.O. al 2020-IV: P$ 202.00, COMPRA)

    jueves, 27 de febrero de 2020
    Durante el cuarto trimestre de 2019, los ingresos totales de Femsa crecieron +5.7% en comparación con el mismo período del año anterior.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Orbia (clave de cotización: ORBIA) mostró durante el último trimestre de 2019 resultados ligeramente por debajo de nuestros estimados, lo anterior respondió a un desafiante entorno en sus negocios de Fluent y Koura.</parrafo> <parrafo>Los ingresos consolidados al 4T19, sumaron US$1,636 millones, para un decremento de -3.1% a/a, lo anterior respondió a la caída en ventas de sus negocios de Wavia en la región de Latinoamérica, y una caída generalizada en su negocio europeo de Dura-Line, ambos retrocesos generaron presiones en su negocio de Fluent (-5.0% a/a). En el mismo sentido, el negocio de Koura registró retrocesos en ventas (-3% a/a) derivados principalmente de las crecientes importaciones ilegales de gases refrigerantes en la Unión Europea, las cuales han llegado a representar cerca del 30% de la totalidad de ese mercado. Lo anterior restó dinamismo a los ingresos consolidados.</parrafo> <parrafo>Por otro lado, el EBITDA de la compañía alcanzó US$294 millones, un incremento de +9% a/a, lo que posicionó al margen EBITDA durante el 4T19 en 18% (aumento de +209 pb). No obstante, cabe señalar el beneficio de la norma contable IFRS16, sin la cual el EBITDA registrado sumó US$274 millones, es decir, una variación anual +2%. </parrafo> <parrafo>Respecto al nivel apalancamiento de la empresa, la razón de Deuda Neta a EBITDA durante el 4T19 se ubicó en un nivel de 2.10x. Es importante mencionar que, si bien dicho indicador se encuentra ligeramente por encima del nivel de 2.0x que la empresa considera óptimo, la compañía cuida con especial énfasis el mantener su grado de inversión por parte de las calificadoras.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-ORBIA-2T19-26022020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-ORBIA-2T19-26022020_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: ORBIA 2019-IV (P.O. al 2020-IV: P$ 46.60, COMPRA)

    miércoles, 26 de febrero de 2020
    Orbia (clave de cotización: ORBIA) mostró durante el último trimestre de 2019 resultados ligeramente por debajo de nuestros estimados, lo anterior respondió a un desafiante entorno en sus negocios de Fluent y Koura.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Corporación Moctezuma (Clave de cotización: CMOCTEZ) reportó resultados negativos influenciados por el entorno de la industria de la construcción. En términos anuales, las ventas del segmento de concreto fueron las que mayor caída presentaron.</parrafo> <parrafo>Los ingresos trimestrales totalizaron P$3,035.5 millones, lo que representó una caída de -7.4% a/a respecto al mismo periodo del año previo. En el acumulado anual, los ingresos totalizaron P$12,788.0 millones, para una variación de -9.8% por debajo del 2018. </parrafo> <parrafo>Debido a una utilidad registrada en el renglón otros gastos (ingresos) neto, la utilidad operativa disminuyó -6.1% a/a y se colocó en P$1,161.3 millones. Por lo anterior, aunado con los beneficios contables de la incorporación de la NIFF-16, el EBITDA disminuyó -5.4% a/a, totalizando P$1,304.6 millones. El margen EBITDA se colocó en 43.0%, para un avance de +100 p.b. por encima del año anterior. </parrafo> <parrafo>La utilidad neta del trimestre fue de P$799.9 millones, lo que representó una disminución de-16.9% a/a. Lo anterior explicado principalmente por una pérdida en el Resultado Integral de Financiamiento (RIF), el cual se comparó con la utilidad en el RIF durante el mismo periodo del año previo. </parrafo> <parrafo>Calificamos el reporte presentado por Corporación Moctezuma como negativo. No obstante, consideramos que derivado de la eficiencia en la producción, así como a las mejoras operativas, la empresa continúa presentando buenos niveles de rentabilidad. Reafirmamos nuestra recomendación de COMPRA, manteniendo nuestro precio objetivo en revisión. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-CMOCTEZ-2T19-26022020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-CMOCTEZ-2T19-26022020_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: CMOCTEZ 2019-IV, COMPRA

    miércoles, 26 de febrero de 2020
    Corporación Moctezuma (Clave de cotización: CMOCTEZ) reportó resultados negativos influenciados por el entorno de la industria de la construcción. En términos anuales, las ventas del segmento de concreto fueron las que mayor caída presentaron.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Corporación Actinver (clave de cotización: ACTINVR) presentó ingresos totales de P$3,339 millones, lo que se tradujo en un incremento de +18.5% a/a. Dicho incremento se explicó por crecimientos anuales en los ingresos por intereses (23.2%) y en el resultado por intermediación (+606%).</parrafo> <parrafo>ACTINVR registró una cartera de crédito neta de P$24,001 millones, un crecimiento de +13.4% a/a, esto impulsado por el dinamismo en el otorgamiento de créditos y arrendamientos a sus clientes de Banca Privada y Corporativa. Por otra parte, las inversiones en valores aumentaron +38.6% a/a, debido al aumento de las operaciones de intermediación.</parrafo> <parrafo>Los gastos totales totalizaron P$3,035 millones, una variación de +16.7% a/a. Dicho resultado se debió principalmente a un aumento de +28.6% en gastos por intereses; sin embargo, cabe resaltar un incremento marginal de +0.5% a/a en los gastos de administración y promoción.</parrafo> <parrafo>Las comisiones y tarifas netas incrementaron +9.3% respecto al año anterior, para terminar en P$787 millones. Las comisiones y tarifas pagadas se contrajeron -8.2% a/a, mientras las comisiones y tarifas cobradas aumentaron 7.2% a/a.</parrafo> <parrafo>Resultado de lo anterior, la emisora reportó una utilidad neta de P$218 millones, un incremento anual de +55.7%. Con ello, el ROE de la emisora ascendió +370 p.b. a/a para llegar a 15.0%.</parrafo> <parrafo>Consideramos un reporte excelente, debido al significativo crecimiento en utilidad neta, cartera de crédito e inversiones en valores, así como un desempeño favorable en el control de gastos operativos.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-ACTINVR-2T19-26022020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-ACTINVR-2T19-26022020_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: ACTINVR 2019-IV, COMPRA

    miércoles, 26 de febrero de 2020
    Corporación Actinver (clave de cotización: ACTINVR) presentó ingresos totales de P$3,339 millones, lo que se tradujo en un incremento de +18.5% a/a. Dicho incremento se explicó por crecimientos anuales en los ingresos por intereses (23.2%) y en el resultado por intermediación (+606%).
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Gruma (clave de cotización: GRUMA) presentó un buen reporte de resultados, con un incremento trimestral en ingresos consolidados de +2% a/a, finalizando en P$19,442 millones, por debajo de nuestros estimados, esto explicado por un incremento en precios de las regiones de Gruma USA y GIMSA, así como un avance en volumen de 3%, que se derivó del desempeño positivo en volumen de venta de Gruma Europa y Gruma USA; parcialmente contrarrestado por la apreciación de tipo de cambio frente al peso mexicano de algunas monedas de regiones donde se tienen operaciones.</parrafo> <parrafo>La utilidad bruta trimestral incrementó en 3.9% a/a, quedando en P$7,308 millones, con un margen bruto de 37.58% y una expansión anual de 74 p.b., esto por menores costos de materias primas en Gruma Centroamérica y Gruma Europa, y eficiencias operativas.</parrafo> <parrafo>La utilidad de operación trimestral subió +3% a/a, resultando en P$2,397 millones, con un margen operativo de 12.3% y una expansión de 10 p.b., esto derivado de la apreciación del peso contra el dólar, al neutralizar los incrementos de gastos dolarizados de Gruma USA; el resultado fue parcialmente contrarrestado por gastos para fortalecer la marca y fletes en Gruma Asia-Oceanía.</parrafo> <parrafo>El EBITDA trimestral creció +8.6% a/a, finalizando en P$3,180 millones, con un margen EBITDA de 16.4% y una expansión de 100 p.b.; sin el efecto de la nueva norma contable, que fue P$273 millones, el margen hubiera sido de 15%, con una contracción de -40 p.b.</parrafo> <parrafo>El efectivo y equivalentes del periodo fue de P$3,818 millones. La deuda total del periodo fue de P$26,642 millones, la deuda neta fue de P$22,824 millones, la razón deuda neta a EBITDA fue de 1.82x, mayor a 1.53x registrada en el mismo periodo del año pasado y sin cambio respecto al trimestre anterior.</parrafo> <parrafo>Mantenemos la recomendación de COMPRA y quedamos a la espera de la guía de resultados 2020 que se dará a conocer mañana en la llamada de resultados para actualizar nuestro precio objetivo.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-GRUMA-2T19-26022020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-GRUMA-2T19-26022020_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: GRUMA 2019-IV, COMPRA

    miércoles, 26 de febrero de 2020
    Gruma (clave de cotización: GRUMA) presentó un buen reporte de resultados, con un incremento trimestral en ingresos consolidados de +2% a/a.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Durante el cuarto trimestre de 2019, las ventas totales de La Comer tuvieron un crecimiento de +13.4% en comparación con el mismo período del año anterior.</nodo> <nodo>El margen Ebitda tuvo un crecimiento de +20 puntos base pasando de 8.2% (proforma con el efecto de la norma contable NIIF16) a 8.4%.</nodo> <nodo>En términos reportados, el margen Ebitda subió +110 puntos base de 7.3% a 8.4%.</nodo> <nodo>Consideramos que el reporte es excelente con un crecimiento en ventas muy favorable superior al registrado por el resto del sector. El alza en ventas se da de forma rentable con un buen avance en el margen Ebitda que refleja mayores eficiencias alcanzadas.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='La Comer, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Análisis</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Durante el cuarto trimestre de 2019, las ventas totales de La Comer tuvieron un crecimiento de +13.4% en comparación con el mismo período del año anterior.</parrafo> <parrafo>En el año, el crecimiento en ventas totales fue de +12.9%. Parte del impulso se debe a la apertura de 6 nuevas tiendas del formato City Market, 2 tiendas LaComer y 3 tiendas Fresko.</parrafo> <parrafo>En el trimestre, las ventas mismas tiendas subieron +6.6%, cifra por arriba de lo registrado en el mismo trimestre del año anterior y superior a lo registrado por la Antad Autoservicios para el trimestre. Este crecimiento también estuvo por arriba de nuestro estimado.</parrafo> <parrafo>En los últimos tres años, las ventas mismas tiendas de la empresa han sido superiores a los de cualquier competidor del sector y han sido principalmente impulsados por el buen desempeño de los formatos Fresko y LaComer.</parrafo> <parrafo>El buen desempeño de La Comer se da a pesar de que la empresa no es la que más participa en el Buen Fin en donde se ofrecen importantes promociones en la mayoría de las tiendas del sector comercial sin embargo, se han implementado distintas estrategias enfocadas en aumentar la lealtad del cliente y con esto impulsar al tráfico de clientes en las tiendas.</parrafo> <parrafo>El crecimiento en ventas logrado de esta manera logra mantener una tendencia positiva hacia el mediano plazo y de la manera más rentable.</parrafo> <parrafo>En el cuarto trimestre, el margen bruto tuvo un aumento de +90 puntos base al pasar de 26.5% a 27.4%.</parrafo> <parrafo>El avance se debe principalmente a una mezcla de productos con mayor valor agregado, a una mejor relación con proveedores y a eficiencias logradas en los procesos de logística y distribución.</parrafo> <parrafo>El margen Ebitda tuvo un crecimiento de +20 puntos base pasando de 8.2% (proforma con el efecto de la norma contable NIIF16) a 8.4%.</parrafo> <parrafo>En términos reportados, el margen Ebitda subió +110 puntos base de 7.3% a 8.4%.</parrafo> <parrafo>El crecimiento se da a pesar de enfrentar gastos relacionados con las dos aperturas de tiendas que se llevaron a cabo este trimestre, así como gastos por la operación de la plataforma de e-commerce denominada “La Comer en tu Casa”.</parrafo> <parrafo>La empresa invierte en el personal con sueldos competitivos que permitan asegurar el mejor servicio hacia el cliente. Si bien esto presiona los gastos, también resulta en un mayor tráfico de clientes.</parrafo> <parrafo>La empresa mantiene un balance libre de deuda con costo.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Consideramos que el reporte es excelente con un crecimiento en ventas muy favorable superior al registrado por el resto del sector. El alza en ventas se da de forma rentable con un buen avance en el margen Ebitda que refleja mayores eficiencias alcanzadas.</parrafo> <parrafo>Tenemos una recomendación de Compra con un precio objetivo de P$28 al cierre de 2020.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='LACOM-2T19-26022020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='LACOM-2T19-26022020_1.jpg' /> </reportes>LACOMER 2019-IV (P.O. al 2020-IV: P$ 28.00, COMPRA)

    miércoles, 26 de febrero de 2020
    Durante el cuarto trimestre de 2019, las ventas totales de La Comer tuvieron un crecimiento de +13.4% en comparación con el mismo período del año anterior.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Coca Cola Femsa (clave de cotización: KOF) presentó un reporte regular, con un incremento trimestrales en ingresos consolidados de +3.1% a/a. </nodo> <nodo>La utilidad de operación cayó -13.2% a/a, resultando en P$6,373 millones, con un margen operativo de 12.3% y una contracción del mismo de -230 p.b., esto derivado de mayores gastos laborales, de mantenimiento y de fletes. </nodo> <nodo>Con las perspectivas para 2020, decidimos cambiar la recomendación de MANTENER a COMPRA, manteniendo el precio objetivo de P$131.70 por acción hacia finales de 2020-IV. </nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Coca Cola Femsa, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Análisis</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Coca Cola Femsa (clave de cotización: KOF) presentó un reporte regular, con un incremento trimestrales en ingresos consolidados de +3.1% a/a, finalizando en P$51,735 millones, explicado por la estrategia de aumento en precios por encima de la inflación, un incremento en el volumen de venta consolidado de +2.1% a/a, impulsado por un crecimiento en Brasil, Centroamérica y Colombia; parcialmente contrarrestado por el impacto negativo de la depreciación de la mayoría de las monedas en las regiones donde opera frente al peso mexicano.</parrafo> <parrafo>La utilidad bruta disminuyó -0.4% a/a, quedando en P$22,928 millones, con un margen bruto de 44.31% y una contracción del mismo de -157 p.b., esto explicado por mayores costos de concentrado, sobre todo en la región de México, así como un impacto negativo en la depreciación del tipo de cambio ante el dólar estadounidense aplicada a costos de materias primas en la región de Sudamérica.</parrafo> <parrafo>La utilidad de operación cayó -13.2% a/a, resultando en P$6,373 millones, con un margen operativo de 12.3% y una contracción del mismo de -230 p.b., esto derivado de mayores gastos laborales, de mantenimiento y de fletes.</parrafo> <parrafo>De igual manera, se comentó que se percibe un ambiente estable en el costo de materias primas, lo que favorecerá a los márgenes para 2020. Para este año ya se tienen coberturas en muchos materiales para todas las regiones.</parrafo> <parrafo>Para el caso del costo del concentrado en México, comentaron que el incremento se originó gradualmente desde julio de 2017, y que actualmente se encuentran en pláticas con The Coca Cola Company para buscar una solución a este problema que generó presión en márgenes, esperando que este periodo de ajuste termine pronto.</parrafo> <parrafo>Con estas perspectivas para 2020, decidimos cambiar la recomendación de MANTENER a COMPRA, manteniendo el precio objetivo de P$131.70 por acción hacia finales de 2020-IV.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='KOF-2T19-25022020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='KOF-2T19-25022020_1.jpg' /> </reportes>KOF 2019-IV (P.O. al 2020-IV: P$ 131.70, COMPRA)

    miércoles, 26 de febrero de 2020
    Coca Cola Femsa (clave de cotización: KOF) presentó un reporte regular, con un incremento trimestrales en ingresos consolidados de +3.1% a/a.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>TV Azteca (Clave de cotización: AZTECA) reportó ventas netas de P$4,082 millones, un crecimiento de 16% a/a. </nodo> <nodo>El EBITDA de la emisora creció 15% a/a, para un total de P$1,219 millones y un margen EBITDA de 29.9%, con una contracción marginal de 20 puntos base.</nodo> <nodo>Menores gastos por intereses y un beneficio por resultado cambiario aunado a una tasa efectiva de impuestos favorable, resultaron en utilidad neta de P$1,245 millones, en comparación con pérdida de –P$113 millones el año previo.</nodo> <nodo>Consideramos que es un reporte positivo con crecimiento de doble dígito en ventas y EBITDA, un esfuerzo por controlar los gastos totales que se ubicaron por debajo del crecimiento de ingresos, y un enfoque en la estructura de costos en programas que generaron mayor valor.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='TV Azteca, S.A.B. de C.V. ' tipo='cuerpo'> <parrafo>TV Azteca (Clave de cotización: AZTECA) reportó resultados en el 2019-IV. Las ventas netas totalizaron P$4,082 millones, un crecimiento de 16% a/a. Esto es resultado de un sólido crecimiento en los ingresos por publicidad, superior al 17% a/a y que representan más del 96% de los ingresos de la emisora.</parrafo> <parrafo>Lo anterior fue marginalmente contrarrestado por una reducción en los ingresos de contenido a otros países que totalizaron P$27 millones, respecto de P$42 millones en el 2018-IV. Asimismo, los ingresos de TV AZTECA Guatemala y Honduras, totalizaron P$30 millones, lo que representó una disminución de 6.3% a/a.</parrafo> <parrafo>Por otro lado, los ingresos de Azteca Comunicaciones Perú crecieron 1% a/a, para totalizar P$98 millones, provenientes de servicios de telecomunicaciones y reembolsos del gobierno peruano por mantenimiento y operación de la fibra óptica.</parrafo> <parrafo>Los costos y gastos totales crecieron en línea con el crecimiento en ingresos y acorde a nuestras expectativas.</parrafo> <parrafo>Los costos de programación, producción y transmisión totalizaron P$2,443 millones, un crecimiento de 18% a/a y representaron 60% de las ventas totales. El incremento se debe principalmente a la producción de programas de mayor calidad que impulsaron las ventas del periodo. Asimismo, los costos de Azteca Comunicaciones Perú fueron menores en 6% a/a.</parrafo> <parrafo>Los gastos de administración y ventas tuvieron un incremento menor del 8% a/a y totalizaron P$421 millones, lo que representó 10% de las ventas respecto del 11% reportado en el 2018-IV. Reducción en gastos de personal compensaron los gastos totales de AZTECA.</parrafo> <parrafo>Con ello, la utilidad de operación totalizó P$958 millones, un crecimiento de 24% a/a. </parrafo> <parrafo>Asimismo el EBITDA de la emisora incrementó 15% a/a, para un total de P$1,219 millones y un margen EBITDA de 29.9%, con una contracción marginal de 20 puntos base.</parrafo> <parrafo>Se registraron menores gastos por intereses y un beneficio neto por resultado cambiario por P$306 millones, como resultado de la apreciación del peso durante el trimestre, aunado a una tasa efectiva de impuestos favorable, resultaron en utilidad neta de P$1,132 millones con un margen neto de 27.7%. Este resultado implica un incremento en el resultado neto por CPO de P$0.42.</parrafo> <parrafo>La posición de efectivo reportada al cierre del 2019, fue de P$2,283 millones, para una variación de +34% a/a, y la deuda total de P$13,114 millones, es decir, una reducción de P$282 millones respecto del reportado al cierre del 2018. Con ello, la deuda neta de AZTECA fue de P$10,831 millones lo que implica un apalancamiento de 4.1 veces EBITDA.</parrafo> <parrafo>Consideramos que es un reporte positivo con crecimiento de doble dígito en ventas y EBITDA, un esfuerzo por controlar los gastos totales por debajo del crecimiento de ingresos y un enfoque en la estructura de costos en programas que generaron mayor valor.</parrafo> <parrafo>Es por ello, que recomendamos COMPRA con un precio objetivo de P$1.00 por CPO lo que implica un potencial superior al 30% hacia el 2020.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='AZTECA-2T19-25022020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='AZTECA-2T19-25022020_1.jpg' /> </reportes>AZTECA 2019-IV (P.O. al 2020-IV:P$ 1.00, COMPRA)

    martes, 25 de febrero de 2020
    TV Azteca (Clave de cotización: AZTECA) reportó ventas netas de P$4,082 millones, un crecimiento de 16% a/a.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Promotora y Operadora de Infraestructura (Clave de cotización: PINFRA) mostró resultados regulares correspondientes al 2019-IV, impulsados por mayores ingresos pero afectados por un deterioro en márgenes de rentabilidad.</parrafo> <parrafo>Los ingresos trimestrales totalizaron P$3,612.8 millones, con una variación de +13.8% a/a. No obstante, es importante destacar que este crecimiento se debió a la incorporación del Paquete Michoacán, un grupo de carreteras que en el 2018-IV no consolidaban en los estados financieros de PINFRA. </parrafo> <parrafo>El Tráfico Promedio Diario de Vehículos (TPDV) de las autopistas concesionadas incrementó en +8% a/a, principalmente por la incorporación de los activos mencionados. Al excluir el crecimiento inorgánico, el TPDV disminuyó -2.7% a/a. </parrafo> <parrafo>EL EBITDA del trimestre totalizó P$1,851.4 millones, lo que representó un crecimiento de +5.8% a/a. El margen EBITDA se colocó en 51.2%, es decir, un retroceso de -387.7 p.b. respecto al mismo periodo del año previo. </parrafo> <parrafo>La utilidad neta del cuarto trimestre fue de P$957.4 millones, -40% por debajo de la obtenida en el 2018-IV.Lo anterior ocasionado por una pérdida cambiaria en el 2019-IV por P$454.6 millones, la cual se comparó directamente con la utilidad cambiaria de P$219.9 millones. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-PINFRA-2T19-25022020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-PINFRA-2T19-25022020_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: PINFRA 2019-IV

    martes, 25 de febrero de 2020
    Promotora y Operadora de Infraestructura (Clave de cotización: PINFRA) mostró resultados regulares correspondientes al 2019-IV, impulsados por mayores ingresos pero afectados por un deterioro en márgenes de rentabilidad.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Vinte Viviendas Integrales (VINTE) reportó cifras regulares en sus resultados del 4T19, con un avance en los ingresos totales, pero con caídas en EBITDA y utilidad neta. Los ingresos totales trimestrales fue de P$1,156 millones con un avance de +8.54% a/a.</parrafo> <parrafo>Durante el periodo enero-diciembre de 2019, el precio promedio de viviendas escrituradas finalizó en P$828.4 mil, con un avance del +18.2% a/a, dicho incremento fue impulsado por la comercialización de viviendas de mayor valor en todo el 2019.</parrafo> <parrafo>El EBITDA trimestral finalizó en P$234 millones con un caída de -8.23% a/a, y un margen EBITDA de 20.24% (-370 p.b. a/a), dicho rezago se puede atribuir al inicio de operaciones de una nueva plaza en Monterrey, la cual se encuentra en la etapa inicial de escrituración.</parrafo> <parrafo>La utilidad neta finalizó el 4T19 en P$168 millones, con una disminución de -13.84% a/a, y un margen neto de 14.56% (-374 p.b. a/a)</parrafo> <parrafo>La deuda total finalizó en P$2,345 millones con un incremento de +16.26% a/a y una deuda neta de P$2,090 millones con un incremento de +23.88% a/a, lo que llevó a razones de apalancamiento Deuda Total/EBITDA de 2.96x y Deuda Neta/EBITDA de 2.64x.</parrafo> <parrafo>A pesar de estos resultados trimestrales, se reflejaron avances importantes en cifras anuales y esperamos que el 2020 mantenga el mismo desempeño operativo. La guía preliminar hacia 2020 estima un crecimiento entre 10-15% en ingresos. Mantenemos nuestra recomendación de COMPRA con un precio objetivo de P$30.00 por acción hacia finales del 2020-IV.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-VINTE-2T19-25022020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-VINTE-2T19-25022020_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: VINTE 2019-IV (P.O. al 2020-IV: P$ 30.00,COMPRA)

    martes, 25 de febrero de 2020
    Vinte Viviendas Integrales (VINTE) reportó cifras regulares en sus resultados del 4T19, con un avance en los ingresos totales, pero con caídas en EBITDA y utilidad neta. Los ingresos totales trimestrales fue de P$1,156 millones con un avance de +8.54% a/a.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Grupo México (clave de cotización: GMEXICO) presentó resultados mixtos, impulsados por un moderado aumento en las ventas de la compañía y afectados por un menor margen EBITDA. Durante 2019, el incremento en volúmenes producidos de metales compensó la significativa disminución en los precios.</parrafo> <parrafo>Las ventas trimestrales alcanzaron US$2,637.5 millones, +2.8% a/a por encima de la cifra presentada en el mismo periodo del año previo. La división que más impulso este crecimiento fue Americas Mining Corporation, su división minera, la cual presentó un crecimiento de +2.7% a/a. </parrafo> <parrafo>El EBITDA consolidado trimestral incrementó en +0.6% a/a para totalizar US$1,163.4 millones. El margen EBITDA presentó una contracción en -95.1 p.b. a/a y se colocó en 44.1%. </parrafo> <parrafo>Consideramos que el importante incremento en la producción de metales podría representar un catalizador importante para la mejora de los resultados en el mediano plazo. No obstante, debido a la afectación que pudiera tener el COVID-19 en la economía China, principal demandante de cobre en el mundo, creemos que el precio de este metal industrial se mantendría rezagado al menos en el corto plazo. </parrafo> <parrafo>Calificamos el reporte como regular debido a la contracción en márgenes. Por el momento, ante la falta de información acerca de la afectación del COVID-19, reiteramos nuestra recomendación de MANTENER con un precio objetivo de P$48.50 por acción hacia 2020-IV.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='GMEXICO-2T19-25022020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='GMEXICO-2T19-25022020_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: GMEXICO 2019-IV (P.O. al 2020-IV:P$ 48.50, MANTENER)

    martes, 25 de febrero de 2020
    Grupo México (clave de cotización: GMEXICO) presentó resultados mixtos, impulsados por un moderado aumento en las ventas de la compañía y afectados por un menor margen EBITDA. Durante 2019, el incremento en volúmenes producidos de metales compensó la significativa disminución en los precios.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo=' ' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Los ingresos totales de Grupo Elektra (clave de cotización: ELEKTRA) incrementaron durante el cuarto trimestre de 2019 en +14.7% en comparación con el mismo período del año anterior.</nodo> <nodo>El margen bruto comercial disminuyó en -50 puntos base al pasar de 32.4% a 31.9%.</nodo> <nodo>El margen EBITDA permaneció sin cambios durante el periodo ubicándose en 16%.</nodo> <nodo>Se reportó un deterioro en la calidad de los activos consolidados del grupo, ya que el índice de morosidad consolidado (IMOR) ascendió +10 p.b. a/a para terminar en 4.2% al cierre del periodo.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Grupo Elektra, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Análisis</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Los ingresos totales de Grupo Elektra (clave de cotización: ELEKTRA) incrementaron durante el cuarto trimestre de 2019 en +14.7% en comparación con el mismo período del año anterior. El crecimiento se compuso de un alza de +18.3% a/a en los ingresos comerciales, representando el 41.7% de las ventas totales, así como un incremento de +12.3% en los ingresos financieros, que representaron el 58.3% de las ventas totales en el cuarto trimestre de 2019.</parrafo> <parrafo>Durante 2019, los ingresos totales crecieron +14.7% en comparación con lo registrado en 2018. Las ventas comerciales subieron +17% a/a (37.8% del total) y los ingresos financieros incrementaron +13.1% (62.1% del total).</parrafo> <parrafo>La utilidad neta trimestral del grupo disminuyó -74.1% a/a para terminar en P$1,532 millones; sin embargo, la utilidad acumulada del año aumentó +9.6% respecto 2018.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>División Comercial</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Los resultados de la empresa, tanto en cifras trimestrales como anuales, reflejan un avance sólido en las ventas aún en un entorno de desaceleración económica.</parrafo> <parrafo>Se mantienen estrategias encaminadas a satisfacer las necesidades del cliente, con personal capacitado para dar atención a los consumidores en espacios más amplios, y un portafolio de productos más extenso y variado.</parrafo> <parrafo>A la vez, las ventas en tienda se complementan con las operaciones Omnicanal, con la tienda en línea www.elektra.com.mx, que cuenta con un catálogo extendido de productos a precios competitivos.</parrafo> <parrafo>Las categorías de producto con un mejor desempeño fueron las de motocicletas Italika, que continúan ganando participación de mercado, seguido de telefonía y línea blanca.</parrafo> <parrafo>Durante el cuarto trimestre de 2019, el margen bruto comercial disminuyó -50 puntos base al pasar de 32.4% a 31.9%. </parrafo> <parrafo>En el trimestre, el margen EBITDA permaneció sin cambios ubicándose en 16%.</parrafo> <parrafo>A pesar de una mayor inversión en el impulso de la plataforma omnicanal, así como mayores gastos de personal y mantenimiento, la empresa muestra estrategias enfocadas en lograr mayores niveles de eficiencia, con lo que se ha mantenido un margen estable.</parrafo> <parrafo>Al cierre de 2019, Grupo Elektra cuenta con 7,250 puntos de contacto, de las cuales 4,781 se encuentran en México, 1,826 en Estados Unidos y 643 en Sudamérica. Durante el año se abrieron 60 nuevas tiendas Elektra en México.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>División Financiera</subtitulo> </parrafo> <parrafo>El grupo presentó ingresos financieros trimestrales por P$19,501 millones, un incremento de +12.3% a/a; esto debido a un sólido crecimiento en la cartera consolidada, así como un notable dinamismo en la captación tradicional del grupo.</parrafo> <parrafo>La cartera bruta consolidada de Banco Azteca México, Purpose Financial y Banco Azteca Latinoamérica, fue de P$110,898 millones, una variación anual de +13.6%, impulsado principalmente por un crecimiento de +16.1% a/a en la cartera de Banco Azteca México. Sin embargo, hubo un deterioro en la calidad de los activos consolidados del grupo, ya que el índice de morosidad (IMOR) ascendió +10 p.b. a/a para terminar en 4.2% al cierre del periodo. Asimismo, el IMOR de Banco Azteca México incrementó +20 p.b. a/a (3.7%), por debajo del IMOR de bancos comparables enfocados en la cartera de consumo.</parrafo> <parrafo>Con ello, la cartera vencida se encontró reservada 2.27 veces, lo que reflejó un saldo en cartera vencida de P$3,416 millones en comparación con reservas preventivas para riesgos crediticios por P$7,758 millones.</parrafo> <parrafo>Los depósitos consolidados del grupo fueron de P$154,977 millones, +25.5% por encima del año anterior. La captación tradicional de Banco Azteca México fue de P$151,184 millones, lo que se tradujo en un crecimiento de +23.7% a/a.</parrafo> <parrafo>Finalmente, el índice de capitalización de Banco Azteca fue de 15.06%, una disminución anual de -313 p.b.; sin embargo, se ubicó por encima del mínimo regulatorio establecido por la Comisión Nacional Bancaría y de Valores (11.5%).</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Consideramos un reporte favorable por parte de ELEKTRA, debido al avance en ingresos como resultado de la estrategia encaminada a impulsar las ventas con tiendas de mayor tamaño y una mayor variedad de productos. Las estrategias encaminadas en lograr mejores niveles de eficiencia han permitido que se mantenga estabilidad en los márgenes de rentabilidad.</parrafo> <parrafo>De igual manera, la división financiera mostró crecimientos sólidos en el periodo, aunque consideramos relevante monitorear la evolución del IMOR durante el 2020.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='ELEKTRA-2T19-25022020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='ELEKTRA-2T19-25022020_1.jpg' /> </reportes>ELEKTRA 2019-IV (P.O. al 2020-IV: P$1,418.00, MANTENER)

    martes, 25 de febrero de 2020
    Los ingresos totales de Grupo Elektra (clave de cotización: ELEKTRA) incrementaron durante el cuarto trimestre de 2019 en +14.7% en comparación con el mismo período del año anterior.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Cadu Inmobiliaria (Clave de cotización: CADU) mostró resultados positivos al cierre del 4T19, a pesar de una ligera disminución en ingresos totales, reflejó crecimientos en EBITDA, utilidad neta y márgenes de rentabilidad.</parrafo> <parrafo>Los ingresos totales finalizaron el trimestre en P$1,182 millones, con una variación de -3.7% a/a, consecuencia de una disminución en los ingresos por vivienda pero compensado por los ingresos en la venta de terrenos. </parrafo> <parrafo>A pesar de la contracción en los ingresos totales, la compañía mostró un importante desempeño operativo, con un control en costos y gastos operativos, por lo que el EBITDA finalizó en P$372 millones, con un significativo avance de +29.6% a/a y un margen EBITDA de 31.5%, comparado con el 23.4% del 4T18. Por lo tanto, la utilidad neta finalizó en P$268 millones, con una variación de +8.2% a/a y un margen neto de 22.6% (+240 p.b.)</parrafo> <parrafo>La deuda total finalizó en P$3,726 millones con un incremento de +10.6% a/a, lo que llevó a una razón de apalancamiento Deuda Neta/EBITDA de 2.66x.</parrafo> <parrafo>El flujo libre de efectivo finalizó en P$210 millones, comparado con el –P$161 millones del cuarto trimestre de 2018.</parrafo> <parrafo>La empresa anunció su guía de resultados hacia finales del 2020, donde pronostica Ingresos, EBITDA y Utilidad Neta estables respecto al 2019.</parrafo> <parrafo>A pesar de la fuerte contracción que ha mostrado el desempeño de la acción en los últimos meses, esperamos un 2020 más dinámico y favorable para la compañía, por lo que mantenemos nuestra recomendación de COMPRA con un precio objetivo de P$10.20 por acción hacia finales del 2020-IV.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-CADU-2T19-25022020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-CADU-2T19-25022020_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: CADU 2019-IV (P.O. al 2020-IV: P$10.20, COMPRA)

    martes, 25 de febrero de 2020
    Cadu Inmobiliaria (Clave de cotización: CADU) mostró resultados positivos al cierre del 4T19, a pesar de una ligera disminución en ingresos totales, reflejó crecimientos en EBITDA, utilidad neta y márgenes de rentabilidad.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Durante el cuarto trimestre del año, las ventas totales de Liverpool crecieron +5.2% en comparación con el mismo período del año anterior.</nodo> <nodo>En el año, el incremento en las ventas totales fue de +6.4% comparado con lo registrado en 2018.</nodo> <nodo>El avance en la división comercial esta compuesta por un crecimiento de +4.4% en las ventas mismas tiendas de Liverpool que compensa una baja de -6.6% en las ventas mismas tiendas de Suburbia.</nodo> <nodo>En el cuarto trimestre del año el margen Ebitda se incrementó +160 puntos base al pasar de 14.9% a 16.6%.</nodo> <nodo>Consideramos que el reporte es regular con un bajo avance en ventas, pero un buen crecimiento en el margen Ebitda a pesar de que en parte corresponde a efectos no permanentes.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='El Puerto de Liverpool, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Análisis</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Durante el cuarto trimestre del año, las ventas totales de Liverpool crecieron +5.2% en comparación con el mismo período del año anterior.</parrafo> <parrafo>En el año, el incremento en las ventas totales fue de +6.4% comparado con lo registrado en 2018.</parrafo> <parrafo>En el trimestre, las ventas de la división comercial subieron +5.4% a/a, lejos de los niveles de crecimiento de +12.5% que se tenían previos a la adquisición de Suburbia y con otras condiciones económicas. Adicionalmente, el alza en las ventas mismas tiendas es el más bajo en los últimos 10 años.</parrafo> <parrafo>Adicionalmente, el crecimiento presentado por Liverpool está por debajo de lo registrado por la Antad Departamentales tanto en el trimestre como en el año.</parrafo> <parrafo>El avance en la división comercial esta compuesta por un crecimiento de +4.4% en las ventas mismas tiendas de Liverpool que compensa una baja de -6.6% en las ventas mismas tiendas de Suburbia con lo que, en el agregado, se tiene un alza en ventas mismas tiendas durante el cuarto trimestre del año de +2.8%.</parrafo> <parrafo>En el año, el incremento en ventas mismas tiendas de Liverpool fue de +4.3% y una baja en las de Suburbia de -2.7% para un alza agregada de +3.3%.</parrafo> <parrafo>Las ventas mismas tiendas de Suburbia siguen siendo afectadas por la falta de inventario de ropa debido a la implementación de la nueva plataforma tecnológica. Esperábamos que este trimestre ya no se tuviera esta afectación sin embargo, prevalece desde el tercer trimestre.</parrafo> <parrafo>En el cuarto trimestre, los ingresos de la división de crédito crecieron +4.3% en comparación con el cuarto trimestre de 2018. </parrafo> <parrafo>Al cierre de 2018, el 45.7% de las ventas se realizan a través de la tarjeta Liverpool siendo este nivel aún bajo en comparación con años anteriores. </parrafo> <parrafo>La cartera vencida a más de 90 días se ubicó en 4.5% cifra igual que la registrada en el cuarto trimestre de 2018. En los últimos tres años no ha habido ningún trimestre en que se haya logrado una disminución trimestre a trimestre en este indicador.</parrafo> <parrafo>Durante el cuarto trimestre, los ingresos por arrendamiento crecieron +0.6% mientras que en el año el crecimiento fue de +2.3%.</parrafo> <parrafo>El 31 de octubre se inauguró un nuevo centro comercial Galerías Santa Anita en Jalisco y se mantienen los trabajos de remodelación y ampliación de tres centros comerciales.</parrafo> <parrafo>En el trimestre, el margen bruto comercial tuvo una disminución de -14 puntos base para llegar a 32.5%. En el año, la baja es de -30 puntos base al pasar de 32.1% a 31.8%.</parrafo> <parrafo>En el cuarto trimestre del año el margen Ebitda se incrementó +160 puntos base al pasar de 14.9% a 16.6%. Sin embargo, sin considerar los efectos de la implementación de la norma contable NIIF 16, el margen subió +46 puntos base a 15.4%.</parrafo> <parrafo>Favorece la base de comparación ya que el año anterior se había creado una reserva para cierres y transformaciones de Fábricas de Francia y el cuarto trimestre de este año se tuvo la cancelación del bono ejecutivo de resultados.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Consideramos que el reporte es regular con un bajo avance en ventas, pero un buen crecimiento en el margen Ebitda a pesar de que en parte corresponde a efectos no permanentes.</parrafo> <parrafo>No vemos un repunte en la actividad económica del país en el mediano plazo y con esto, esperamos que los resultados de la empresa, por lo menos en la primera mitad del año, sigan siendo presionados.</parrafo> <parrafo>Estamos ajustando a la baja nuestro precio objetivo reflejando el entorno actual en el que opera la empresa.</parrafo> <parrafo>Tenemos una recomendación de Mantener con un precio objetivo de P$106 al cierre de 2020.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='LIVEPOL-2T19-25022020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='LIVEPOL-2T19-25022020_1.jpg' /> </reportes>LIVEPOL 2019-IV (P.O. al 2020-IV: P$ 106.00, MANTENER)

    martes, 25 de febrero de 2020
    Durante el cuarto trimestre del año, las ventas totales de Liverpool crecieron +5.2% en comparación con el mismo período del año anterior.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Banco del Bajío, S.A.B. de C.V., I.B.M.' tipo='cuerpo'> <parrafo>El precio de la acción de Banco del Bajío (clave de cotización: BBAJIO) ha mostrado ajustes importantes en las últimas jornadas. Con base en los precios actuales, consideramos que podría reflejar un potencial de apreciación significativo en el corto plazo.</parrafo> <parrafo>La emisora reportó sus resultados al 2019-IV el 29 de enero de 2020, en el cual observamos un desempeño positivo por parte de la institución, debido a la reducción de -1.4% a/a en sus gastos financieros, producto de la reducción anual en -50 p.b. de su costo de fondeo (5.0%).</parrafo> <parrafo>Asimismo, destacó el incremento en sus ingresos no financieros de +33.4% a/a. Dicho resultado se explicó principalmente a un aumento de +17.2% a/a en las comisiones y tarifas netas, un incremento de +156% a/a en el resultado por intermediación y del +50% a/a en otros ingresos.</parrafo> <parrafo>Dichos resultados, se tradujeron en una variación de +2.5% a/a en utilidad neta.</parrafo> <parrafo>Por otra parte, la administración proporcionó una guía de expectativas para 2020, en el cual pronostican crecimientos anuales en su cartera de crédito entre 8-11%, 9-12% en sus depósitos, 20-25% en ingresos no financieros y de -6%-1% en utilidad neta. Consideramos que dicha guía es asequible, aunque conservadora de acuerdo con nuestras proyecciones.</parrafo> <parrafo>Por otro lado, consideramos que la acción de BBAJIO se encuentra subvaluada de acuerdo con nuestro análisis de múltiplos. Actualmente, el múltiplo P/U de la institución es de 6.5x, muy por debajo de la media de 9.0x del sector.</parrafo> <parrafo>Adicionalmente, el banco cuenta con fundamentales sanos en línea con el sector y un mejor desempeño. Al cierre de 2019-IV el índice de morosidad (IMOR) que presentó fue de 0.94%, mientras que el sector se encuentra en 2.0%: el mejor IMOR de los bancos emisores. El margen de interés neto fue de 5.1%, -50 p.b. por debajo de la media y el ROE fue de 18.1%, en línea con los bancos emisores del país. </parrafo> <parrafo>En el sector se ha observado desaceleración en el crecimiento de la cartera de crédito del total de las instituciones de banca múltiple, la cual creció +4.9% a/a a finales del año 2019, -433 p.b. por debajo a lo reportado al cierre de 2018. No obstante, estimamos una reactivación en la cartera comercial para 2020, segmento equivalente a más del 90% de la cartera total de la emisora; debido a la tendencia actual de baja en la tasa de referencia por parte de BANXICO y la ratificación del T-MEC en México y EE.UU.</parrafo> <parrafo>Los mercados internacionales muestran un ajuste generalizado debido a la incertidumbre por la afectación del COVID-19 (Coronavirus) a nivel mundial. Consideramos, que dicho suceso no afectaría directamente al sector financiero ni a la compañía.</parrafo> <parrafo>Por estos motivos, consideramos que los recientes ajustes en el precio de la acción no están fundamentados. Reiteramos nuestra recomendación de COMPRA con un precio objetivo de P$41.00 por acción.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Alerta-BBAJIO-25022020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Alerta-BBAJIO-25022020_1.jpg' /> </reportes>Alerta en Precio: BBAJIO (P.O. al 2020-IV: P$ 41.00, COMPRA)

    martes, 25 de febrero de 2020
    El precio de la acción de Banco del Bajío (clave de cotización: BBAJIO) ha mostrado ajustes importantes en las últimas jornadas. Con base en los precios actuales, consideramos que podría reflejar un potencial de apreciación significativo en el corto plazo.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Grupo Lala (clave de cotización: LALA) presentó un reporte desfavorable, con una caída en ventas netas trimestrales de -0.1% a/a.</nodo> <nodo>El EBITDA trimestral consolidado cayó -27.5% a/a, finalizando en P$1,594 millones, con un margen EBITDA de 8.3% y una contracción de -310 p.b.</nodo> <nodo>La deuda neta fue de P$24,565 millones, con una razón deuda neta a EBITDA de 2.97x, menor a 3.1x del mismo periodo del año pasado.</nodo> <nodo>Actualizando en modelo de valuación con los resultados al 4T19, ajustamos el precio objetivo de P$17.7 a P$16.1 por acción hacia finales de 2020-IV.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Grupo Lala, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Análisis</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Grupo Lala (clave de cotización: LALA) presentó un reporte desfavorable, con una caída en ventas netas trimestrales de -0.1% a/a, finalizando en P$19,217 millones, esto explicado por un impacto en el tipo de cambio, tanto del dólar estadounidense y real brasileño traducido en pesos mexicanos, y una caída en ventas de materias primas en México de -11.4% a/a debido a menores excedentes de leche cruda. Sin considerar el efecto de tipo de cambio, las ventas netas trimestrales presentarían un aumento de +1.8% a/a.</parrafo> <parrafo>México presentó un incremento trimestral en ventas de +3.7% a/a, derivado de un incremento en precio en todos los segmentos, parcialmente contrarrestado por la caída en volumen de dígito bajo, explicado por un entorno adverso en el consumo de México. Cabe destacar que el problema que tuvo en su planta de quesos que generó desabasto en su inventario (presentado el tercer trimestre de 2019) ya fue solucionado, por lo que la operación y distribución se mantienen estables. México representó el 76% de las ventas para 4T19.</parrafo> <parrafo>La región de Brasil disminuyó las ventas netas trimestrales en -14.3% a/a, -4.7% a/a en real brasileño, esto por una desaceleración económica que afectó el consumo y disminuyó el volumen de venta, que resultó en una presión en precios. Brasil representó el 16% de las ventas para 4T19.</parrafo> <parrafo>La región de EE.UU. presentó una caída en ventas netas de -9.7% a/a en moneda nacional, esto por una contracción en el volumen debido a aumentos en precios por una estrategia de la compañía para aumentar rentabilidad del portafolio. EE.UU. representó 4% de las ventas de 4T19.</parrafo> <parrafo>Centroamérica (CAM) incrementó ventas netas en +13.3% a/a en moneda nacional, explicado por los buenos resultados en los países y segmentos en los que Grupo Lala tiene presencia. CAM representó 4% de las ventas netas de 4T19.</parrafo> <parrafo>La utilidad bruta trimestral cayó -5.9% a/a, quedando en P$6,464 millones, con un margen bruto de 33.6% y una contracción del mismo de -160 p.b., esto explicado por una mala planeación de materias primas y mayor mantenimiento en plantas, también por la presión en precios para la región de Brasil que no permitió la transferencia de mayores costos de insumos a los consumidores.</parrafo> <parrafo>La utilidad operativa disminuyó -48.3% a/a, resultando en P$780 millones, con un margen operativo de 4.1% y una contracción de margen de -360 p.b., derivado de un aumento de gastos operativos en la región de México.</parrafo> <parrafo>El EBITDA trimestral consolidado cayó -27.5% a/a, finalizando en P$1,594 millones, con un margen EBITDA de 8.3% y una contracción de -310 p.b., esto por un disminución en el desempeño operativo de México por aumento en gastos de operación y producción, así como interrupciones en la cadena de suministro por una mala planeación de la demanda; el EBITDA de la región de México representó el 78% del total en 4T19.</parrafo> <parrafo>Para 2019 se invirtió P$1,641 millones en expansión y mantenimiento, lo que representó 2.2% de las ventas netas de 2019, menor al 3.2% que se destinó para 2018.</parrafo> <parrafo>El efectivo y equivalentes finalizó en P$1,533 millones. La deuda total de la compañía al finalizar el periodo fue de P$26,908 millones, la deuda neta fue de P$24,565 millones, con una razón deuda neta a EBITDA de 2.97x, menor a 3.1x del mismo periodo del año pasado.</parrafo> <parrafo>El viernes 21 de febrero, Grupo Gepp, embotellador de Organización Cultiba, anunció un contrato de comercialización de productos lácteos de Ganaderos Productores de Leche Pura (Alpura) en su canal tradicional, lo que consideramos afectaría las ventas de Grupo Lala, que es el único productor de lácteos que tiene presencia en el país en todos los canales de distribución.</parrafo> <parrafo>En conferencia con la administración, mencionaron que una de las prioridades en la agenda es estabilizar la operación de México, reequilibrando la producción de los productos de acuerdo a su demanda, reduciendo el desperdicio de producto a lo largo de la cadena de suministro y minimizando las pérdidas de materia prima en los procesos. De igual manera, recuperar la rentabilidad de México calibrando los gastos con el crecimiento y continuando la implementación del plan de crecimiento en Brasil, EE.UU., y CAM.</parrafo> <parrafo>Para 2020, la administración espera alcanzar una razón deuda neta a EBITDA de 2.5x, como se había planteado en su guía de resultados, mejoras en el capital de trabajo, así como incrementos en ROIC, no como los estimados en la guía, pero sí una mejora en 2020 en comparación del 7.2% alcanzado en 2019.</parrafo> <parrafo>No esperan más interrupciones en sus operaciones como las que se suscitaron en 2019, lo que de cumplirse, mejoraría la rentabilidad de México e impulsaría los márgenes, tanto de la región como del consolidado. Cabe mencionar que sí bien se espera que la rentabilidad para la región de México y el consolidado mejore en 2020, no estimamos que se alcance un margen EBITDA de 13%-14% como lo planteado en la guía.</parrafo> <parrafo>Actualizando en modelo de valuación con los resultados al 4T19, ajustamos el precio objetivo de P$17.7 a P$16.1 por acción hacia finales de 2020-IV.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='LALA-219T-25022020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='LALA-219T-25022020_1.jpg' /> </reportes>LALA 2019-IV (P.O. al 2020-IV: P$16.10, MANTENER)

    martes, 25 de febrero de 2020
    Grupo Lala (clave de cotización: LALA) presentó un reporte desfavorable, con una caída en ventas netas trimestrales de -0.1% a/a.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Regional, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo>El precio de la acción de Regional (clave de cotización: R) ha mostrado ajustes importantes en las últimas jornadas. Con base en los precios actuales, consideramos que se podría reflejar un potencial de apreciación significativo en el corto plazo.</parrafo> <parrafo>La emisora reportó sus resultados al 2019-IV el 27 de enero de 2020, en el cual observamos un desempeño positivo por parte de la institución debido al crecimiento de +30 p.b. a/a en su ROE, impulsado por un crecimiento anual de +6.2% en la utilidad neta. Cabe mencionar que R cuenta con el mejor ROE del sector.</parrafo> <parrafo>Adicionalmente, destacó su crecimiento de +20.5% a/a en comisiones y tarifas netas. Este resultado es atribuible a aumentos anuales de +28.9% y +39.1% en comisiones y tarifas por manejo de cuentas y otras comisiones, respectivamente.</parrafo> <parrafo>Asimismo, la administración demostró su capacidad al manejar los gastos de administración y promoción de la emisora, los cuales tan solo incrementaron +3.2% en su comparativa anual.</parrafo> <parrafo>Por otra parte, la administración proporcionó una guía de expectativas para 2020, en cual pronostican crecimientos anuales en cartera de crédito entre 9-12%, 10-13% en captación tradicional y ROE entre 19%-21%. Consideramos que dicha guía es asequible y acorde con nuestros estimados de 2020. </parrafo> <parrafo>Sin embargo, en el sector se ha observado desaceleración en el crecimiento de la cartera de crédito del total de las instituciones de banca múltiple, la cual creció +4.9% a/a a finales del año 2019, -433 p.b. por debajo a lo reportado al cierre de 2018. No obstante, estimamos una reactivación en la cartera comercial para 2020, segmento equivalente a más del 85% de la cartera total de la emisora; debido a la tendencia actual de baja en la tasa de referencia por parte de BANXICO y la ratificación del T-MEC en México y EE.UU.</parrafo> <parrafo>Los mercados internacionales muestran un ajuste generalizado debido a la incertidumbre por la afectación del COVID-19 (Coronavirus) a nivel mundial. Consideramos, que dicho suceso no afectaría directamente al sector financiero ni a la compañía.</parrafo> <parrafo>Por estos motivos, consideramos que los recientes ajustes en el precio de la acción no están fundamentados. Reiteramos nuestra recomendación de COMPRA con un precio objetivo de P$127.00 por acción hacia 2020-IV.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Alerta-R-25022020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Alerta-R-25022020_1.jpg' /> </reportes>Alerta en Precio: R (P.O. al 2020-IV: P$127.00, COMPRA)

    martes, 25 de febrero de 2020
    El precio de la acción de Regional (clave de cotización: R) ha mostrado ajustes importantes en las últimas jornadas. Con base en los precios actuales, consideramos que se podría reflejar un potencial de apreciación significativo en el corto plazo.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Durante el cuarto trimestre del año, las ventas totales de Grupo Sports World crecieron +4.3% en comparación con el mismo período del año anterior.</nodo> <nodo>En el cuarto trimestre del año, el margen Ebitda tuvo una disminución de -290 puntos base al pasar de 20.1% a 17.3%. Esto sin considerar el efecto de la norma contable IFRS16.</nodo> <nodo>Tomando en cuenta la norma contable, el margen Ebitda se incrementó +201 puntos base pasando de 20.1% a 40.2%.</nodo> <nodo>Consideramos que el reporte es bueno. En un entorno de desaceleración económica, se tienen las estrategias correctas para impulsar el número de clientes y disminuir la tasa de deserción neta.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Grupo Sports World, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Análisis</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Durante el cuarto trimestre del año, las ventas totales de Grupo Sports World crecieron +4.3% en comparación con el mismo período del año anterior.</parrafo> <parrafo>El principal impulso viene del alza de +3.0% en las cuotas de mantenimiento que compensa la baja de -7.8% en los ingresos por membresías ya que durante el cuarto trimestre del año no se tuvo ninguna apertura de clubes. Adicionalmente las ventas de membresías mismos clubes tuvieron un desempeño por debajo del esperado.</parrafo> <parrafo>El año cierra con 61 clubes en operación y dos unidades LOAD. Al cierre de 2019, no se cuenta con ningún club en construcción y pre-venta.</parrafo> <parrafo>Sin embargo, la empresa anunció el lanzamiento de una nueva línea de negocio denominada ZUMA FIT la cual se encuentra en el proceso de construcción y pre-venta. Este es un nuevo concepto para atender al segmento Low Price. La apertura será en el centro comercial Gran Terraza Coapa y se espera que abra en el segundo trimestre de 2020.</parrafo> <parrafo>La deserción neta mismos clubes ha venido mejorando, ubicándose en el cuarto trimestre en 3.2% en comparación del 3.6% registrado en el mismo trimestre el año anterior. Con estas cifras durante 2019, la tasa de deserción fue de 3.4%, 10 puntos base por debajo que 2018.</parrafo> <parrafo>La empresa mantiene un importante enfoque en la innovación tecnológica para tener un crecimiento más rentable a la vez que permite tener un mayor conocimiento de los clientes con lo que se pueden implementar estrategias direccionadas según las necesidades actuales.</parrafo> <parrafo>Se busca ofrecer nuevos servicios en vez de competir vía precios y así complementar una oferta fitness con un seguimiento integral que a la vez resulta en menores niveles de deserción.</parrafo> <parrafo>Se complementan los canales de venta tradicionales con e-commerce en donde se impulsan las ventas a la vez que se tienen resultados más rentables. Aún se tiene un potencial para explotar este canal y lograr mejores resultados.</parrafo> <parrafo>Durante el trimestre, los gastos de operación se vieron presionados por los ajustes en contratos de arrendamiento de los clubes en operación. La apertura de clubes resulta mas retadora debido a rentas más altas que se requieren para acceder a lugares premium.</parrafo> <parrafo>La empresa ya tiene un posicionamiento importante en la Ciudad de México y Zona Metropolitana con lo que se acerca a un punto de saturación que consideramos puede llegar a limitar el crecimiento en esta zona del país.</parrafo> <parrafo>Aun así, la empresa tiene potencial de crecimiento al contar aún con capacidad instalada por utilizar lo que aumentará la capacidad operativa de Sports.</parrafo> <parrafo>En el año se tuvieron 8 aperturas de clubes Sports World y LOAD. Este crecimiento acelerado presiona a los gastos de operación con lo que el margen Ebitda se ve impactado por el ciclo operativo de la empresa. Una vez que el número de aperturas sea menor, el margen Ebitda se acercará hacia su potencial.</parrafo> <parrafo>En el cuarto trimestre del año, el margen Ebitda tuvo una disminución de -290 puntos base al pasar de 20.1% a 17.3%. Esto sin considerar el efecto de la norma contable IFRS16.</parrafo> <parrafo>Tomando en cuenta la norma contable, el margen Ebitda se incrementó +201 puntos base pasando de 20.1% a 40.2%.</parrafo> <parrafo>A partir del siguiente trimestre, estas cifras se vuelven comparables.</parrafo> <parrafo>La empresa mantiene un balance sólido son una razón deuda neta a Ebitda de 1.9 veces sin tomar en cuenta el efecto contable del IFRS16.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Consideramos que el reporte es bueno. En un entorno de desaceleración económica, se tienen las estrategias correctas para impulsar el número de clientes y disminuir la tasa de deserción neta.</parrafo> <parrafo>Tenemos una recomendación de Mantener con un precio objetivo de P$21.5 al cierre de 2020.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='SPORT-219T-25022020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='SPORT-219T-25022020_1.jpg' /> </reportes>SPORT 2019-IV (P.O. al 2020-IV: P$ 21.50, MANTENER)

    martes, 25 de febrero de 2020
    Durante el cuarto trimestre del año, las ventas totales de Grupo Sports World crecieron +4.3% en comparación con el mismo período del año anterior.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Durante el cuarto trimestre del año, las ventas totales de Soriana crecieron +2.3% en comparación con el mismo período del año anterior.</nodo> <nodo>En el trimestre, el margen Ebitda tuvo un aumento de 120 puntos base al pasar de 8.0% a 9.2%. La mayor parte del alza se debe a la implementación de la norma contable IFRS16.</nodo> <nodo>Consideramos que el reporte es débil en un año afectado por problemas en la incorporación de las tiendas de Comercial Mexicana.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Organización Soriana, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Análisis</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Durante el cuarto trimestre del año, las ventas totales de Soriana crecieron +2.3% en comparación con el mismo período del año anterior.</parrafo> <parrafo>En el trimestre, las ventas mismas tiendas crecieron +1.7%. En el año, las ventas mismas tiendas tuvieron un crecimiento de +1.5% afectadas principalmente por los débiles resultados que se tuvieron en la primera mitad del año y que no lograron ser compensados con los trimestres subsecuentes.</parrafo> <parrafo>La principal afectación se debió a la incorporación de las tiendas Comercial Mexicana, adquiridas hace tres años, las cuales aún tuvieron complicaciones logísticas que afectaron en 1% a las ventas mismas tiendas de la empresa.</parrafo> <parrafo>La estrategia para este año es que se tengan procesos homologados y un modelo operativo enfocado en la recuperación de clientes.</parrafo> <parrafo>Los resultados se encuentran por debajo del promedio del sector autoservicio y reflejan una baja en el tráfico de clientes ocasionado desde la incorporación de las nuevas tiendas de Comercial Mexicana.</parrafo> <parrafo>En el cuarto trimestre del año, el margen bruto permaneció estable en 23%. Se ha mantenido una constante inversión en precios buscando tener ofertas atractivas para los clientes.</parrafo> <parrafo>En el trimestre, el margen Ebitda tuvo un aumento de 120 puntos base al pasar de 8.0% a 9.2%. La mayor parte del alza se debe a la implementación de la norma contable IFRS16.</parrafo> <parrafo>De no tener la norma contable, el margen Ebitda hubiera aumentado +10 puntos base, la empresa mantiene un estricto control de gastos buscando limitar el impacto de la debilidad en ventas durante el año.</parrafo> <parrafo>En el año, margen Ebitda creció +80 puntos base pasando de 7.1% a 7.9%. De no ser por la implementación de la norma contable, el margen Ebitda hubiera decrecido.</parrafo> <parrafo>Hacia 2020, la empresa espera haber dejado atrás los problemas de abasto. Se han remodelado tiendas para tener un mejor servicio hacia los clientes a la vez que se sigue impulsando la plataforma de Soriana.com.</parrafo> <parrafo>Se seguirá enfocando en promociones agresivas en las diferentes ventas que se hagan a lo largo del año como Julio Regalado y el Buen Fin. Esto, con impulso de la oferta de crédito a través de su tarjeta Falabella Soriana que va de la mano con un programa de lealtad.</parrafo> <parrafo>La guía para 2020 es un crecimiento en ventas mismas tiendas de +4% superior al registrado en 2019 y más en línea con lo que se espera para el sector.</parrafo> <parrafo>Se espera que el margen Ebitda tenga un alza de +10 puntos base con lo que pasaría de 9.2% a 9.3%.</parrafo> <parrafo>El Capex para 2020 se estima en P$2,100 millones el cual se destinará en su mayoría a remodelaciones e inversión en sistemas y se espera la apertura de 4 tiendas durante este año.</parrafo> <parrafo>Se espera destinar P$4,800 millones para pago de deuda.</parrafo> <parrafo>Del plan de aperturas para este año ya se abrieron dos tiendas, se espera el resto para la segunda mitad del año. Este plan aún es bajo en comparación al resto del sector lo que puede seguir impactando en su participación de mercado.</parrafo> <parrafo>De igual manera, aún se esperan algunos cierres de tiendas durante este año lo que impactará al crecimiento en ventas totales.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Consideramos que el reporte es malo. Los resultados siguen siendo débiles con cifras por debajo del promedio del sector y afectación en el tráfico de clientes, así como en los niveles de rentabilidad debido al desfase de las ventas.</parrafo> <parrafo>El año no logró tener un repunte y siguió siendo afectado por la incorporación de las tiendas de Comercial Mexicana adquiridas hace más de tres años.</parrafo> <parrafo>La empresa espera que este año se solucionen estas dificultades, pero esperaremos a ver si se empieza a generar una tendencia positiva.</parrafo> <parrafo>Tenemos una recomendación de Venta con un precio objetivo al cierre de 2020 de P$26.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='SORIANA-219T-25022020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='SORIANA-219T-25022020_1.jpg' /> </reportes>SORIANA 2019-IV (P.O. al 2020-IV: P$ 26.00, VENTA)

    martes, 25 de febrero de 2020
    Durante el cuarto trimestre del año, las ventas totales de Soriana crecieron +2.3% en comparación con el mismo período del año anterior.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Grupo Lala (clave de cotización: LALA) presentó un reporte desfavorable, con una caída en ventas netas trimestrales de -0.1% a/a, finalizando en P$19,217 millones, esto explicado por un impacto en el tipo de cambio, tanto del dólar estadounidense y real brasileño traducido en pesos mexicanos, y una caída en ventas de materias primas en México de -11.4% a/a debido a menores excedentes de leche cruda. Sin considerar el efecto de tipo de cambio, las ventas netas trimestrales presentarían un aumento de +1.8% a/a.</parrafo> <parrafo>México presentó un incremento trimestral en ventas de +3.7% a/a, derivado de un incremento en precio en todos los segmentos, parcialmente contrarrestado por la caída en volumen de dígito bajo, explicado por un entorno adverso en el consumo de México. Cabe destacar que el problema que tuvo en su planta de quesos que generó desabasto en su inventario (presentado el tercer trimestre de 2019) ya fue solucionado, por lo que la operación y distribución se mantiene estable. México representó el 76% de las ventas para 4T19.</parrafo> <parrafo>La región de Brasil disminuyó las ventas netas trimestrales en -14.3% a/a, -4.7% a/a en real brasileño, esto por una desaceleración económica que afectó el consumo y disminuyó el volumen de venta, que resultó en una presión en precios. Brasil representó el 16% de las ventas para 4T19.</parrafo> <parrafo>La región de EE.UU. presentó una caída en ventas netas de -9.7% a/a en moneda nacional, esto por una contracción en el volumen debido a aumentos en precios por una estrategia de la compañía para aumentar rentabilidad del portafolio. EE.UU. representó 4% de las ventas de 4T19.</parrafo> <parrafo>Centroamérica (CAM) incrementó ventas netas en +13.3% a/a en moneda nacional, explicado por los buenos resultados en los países y segmentos en los que Grupo Lala tiene presencia. CAM representó 4% de las ventas netas de 4T19.</parrafo> <parrafo>La utilidad bruta trimestral cayó -5.9% a/a, quedando en P$6,464 millones, con un margen bruto de 33.6% y una contracción del mismo de -160 p.b., esto explicado por una mala planeación de materias primas y mayor mantenimiento en plantas, también por la presión en precios para la región de Brasil que no permitió la transferencia de mayores costos de insumos a los consumidores.</parrafo> <parrafo>La utilidad operativa disminuyó -48.3% a/a, resultando en P$780 millones, con un margen operativo de 4.1% y una contracción de margen de -360 p.b., derivado de un aumento de gastos operativos en la región de México.</parrafo> <parrafo>El EBITDA trimestral consolidado cayó -27.5% a/a, finalizando en P$1,594 millones, con un margen EBITDA de 8.3% y una contracción de -310 p.b., esto por un disminución en el desempeño operativo de México por aumento en gastos de operación y producción, así como interrupciones en la cadena de suministro por una mala planeación de la demanda; el EBITDA de la región de México representó el 78% del total en 4T19.</parrafo> <parrafo>Para 2019 se invirtió P$1,641 millones en expansión y mantenimiento, lo que representó 2.2% de las ventas netas de 2019, menor al 3.2% que se destinó para 2018.</parrafo> <parrafo>El efectivo y equivalentes finalizó en P$1,533 millones. La deuda total de la compañía al finalizar el periodo fue de P$26,908 millones, la deuda neta fue de P$24,565 millones, con una razón deuda neta a EBITDA de 2.97x, menor a 3.1x del mismo periodo del año pasado.</parrafo> <parrafo>El viernes 21 de febrero, Grupo Gepp, embotellador de Organización Cultiba, anunció un contrato de comercialización de productos lácteos de Ganaderos Productores de Leche Pura (Alpura) en su canal tradicional, lo que consideramos afectaría las ventas de Grupo Lala, que es el único productor de lácteos que tiene presencia en el país en todos los canales de distribución.</parrafo> <parrafo>Quedamos a la espera de la guía de resultados del 2020, la cual consideramos podría sufrir modificaciones respecto a lo anunciado en el Lala Day en septiembre pasado. Recomendamos MANTENER.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-LALA-24022020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-LALA-24022020_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: LALA 2019-IV, MANTENER

    lunes, 24 de febrero de 2020
    Grupo Lala (clave de cotización: LALA) presentó un reporte desfavorable, con una caída en ventas netas trimestrales de -0.1% a/a.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Grupo Aeroportuario del Sureste (clave de cotización: ASUR) registró un importante incremento en ingresos totales (excluyendo servicios de construcción) de +6.3% a/a, finalizando en P$3,826 millones, beneficiados en el por un incremento en el tráfico de pasajeros (+7.1% a/a), tanto como nacionales (+7.1% a/a) e internacionales (+3.5% a/a). Por otro lado, el componente no aeronáutico reflejó un aumento marginal de +0.6% a/a, impulsado por el incremento en los ingresos comerciales del +1.0% a/a.</parrafo> <parrafo>Excluyendo los costos de construcción, el de gastos y costos operativos tuvo un incremento de +22.2% a/a, por lo que el EBITDA finalizó en P$2,436 millones con una diminución de -1.0% a/a, con un margen EBITDA 53.6%, comparado con el 62.7% del 4T18.</parrafo> <parrafo>La utilidad neta finalizó en P$247.2 millones, con una fuerte caída de -16.0% a/a, a pesar de tener una baja base comparativa del 4T18, ya que en este periodo dicho rubro fue mermado por la recuperación no recurrente del seguro de daños por el Huracán María.</parrafo> <parrafo>Por otro lado, la deuda total finalizó en P$14,833 millones con una disminución de -4.79% a/a, y una deuda neta de P$8,640 millones, disminuyendo en -21.41% a/a, lo que llevó a razones de apalancamiento Deuda/EBITDA de 1.44x y Deuda Neta/EBITDA de 0.84x.</parrafo> <parrafo>Consideramos el reporte como malo, ya que a pesar de que observamos incrementos en ingresos, hubo disminuciones en EBITDA, utilidad neta y en márgenes. Mantenemos nuestra recomendación y precio objetivo EN REVISIÓN.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-ASUR-24022020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-ASUR-24022020_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: ASUR 2019-IV

    lunes, 24 de febrero de 2020
    Grupo Aeroportuario del Sureste (clave de cotización: ASUR) registró un incremento en ingresos totales, impulsado por los incrementos en ingresos aeronáuticos y no aeronáuticos.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Fomento Económico Mexicano, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo>El mercado accionario ha tenido una baja en línea con el comportamiento global que refleja una mayor aversión al riesgo debido al esparcimiento del coronavirus y el impacto que esto tiene en el crecimiento económico.</parrafo> <parrafo>Las acciones de Femsa tuvieron en un día un ajuste de más de 3%, el cual ya no consideramos justificable y recomendamos la compra de estas acciones al aumentarse el potencial de rendimiento.</parrafo> <parrafo>La empresa mantiene fundamentales solidos con un buen desempeño principalmente en la División Proximidad en donde las tiendas OXXO siguen teniendo un crecimiento rentable de la mano de una fuerte expansión y posicionamiento, así como un crecimiento en ventas mismas tiendas favorable.</parrafo> <parrafo>Esta posicionada en un sector defensivo, con la capacidad de adaptarse a las condiciones actuales de la economía y con una creciente oferta de servicios que impulsan al tráfico de clientes.</parrafo> <parrafo>La diversificación de negocios de la empresa le permite mejorar sus resultados consolidados y posicionarse en sectores con alto rendimiento.</parrafo> <parrafo>Para el cuarto trimestre de 2019 esperamos un buen reporte, en línea con lo que se ha registrado a lo largo del año. </parrafo> <parrafo>El consumidor en México ha mostrado fortaleza resultando en buenas cifras para las tiendas OXXO que compensan la debilidad temporal en las otras divisiones.</parrafo> <parrafo>Esperamos un avance en el margen Ebitda durante el trimestre impulsado por mejoras operativas, esperando que mantenga esta tendencia durante 2020.</parrafo> <parrafo>Esperamos un avance en el margen Ebitda durante el trimestre impulsado por mejoras operativas, esperando que mantenga esta tendencia durante 2020.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Consideramos que los fundamentales de la empresa son sólidos y que la baja en el precio de la acción no está justificada con lo que mantenemos nuestra recomendación de compra con un precio objetivo al cierre de 2020 de P$202.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Alerta-FEMSA-24022020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Alerta-FEMSA-24022020_1.jpg' /> </reportes>Alerta en Precio: FEMSA (P.O. al 2020-IV: P$ 202.00, COMPRA)

    lunes, 24 de febrero de 2020
    El mercado accionario ha tenido una baja en línea con el comportamiento global que refleja una mayor aversión al riesgo debido al esparcimiento del coronavirus y el impacto que esto tiene en el crecimiento económico.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Alsea, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo>En los últimos días, la empresa ha tenido un ajuste a la baja el cual consideramos que ya no es justificado con lo que se genera una buena oportunidad de compra.</parrafo> <parrafo>Inicialmente, el precio de la acción tuvo un ajuste por el anuncio que hace la empresa en donde informa que el SAT reclamó el pago de impuestos por P$3,881 millones por la supuesta ganancia en la compra de VIPS realizada hace más de un año. La empresa comenta que cuenta con los elementos suficientes para comprobar que es improcedente la solicitud.</parrafo> <parrafo>De tener un fallo en contra de Alsea, dicho monto correspondería a un ajuste de P$4.6 por acción, mismos que ya han sido descontados en el precio actual en comparación con el precio el día anterior al anuncio. De tal manera que ya no consideramos que sea justificable una mayor caída y, ante la posibilidad de que no se vea afectada la empresa, se puede tener un repunte desde el precio actual.</parrafo> <parrafo>La acción también ha caído con el ajuste actual en los mercados, relacionado con el temor sobre el esparcimiento del coronavirus. Ante esta situación, no vemos un impacto directo en cuanto a la cadena de suministro de Alsea ya que sus principales proveedores están en Estados Unidos o Europa.</parrafo> <parrafo>Un escenario en donde México pueda tener una paralización del estilo del brote de influenza, aún esta lejana, por lo que consideramos que la baja no está justificada.</parrafo> <parrafo>Para el cuarto trimestre del año, esperamos un buen reporte, consideramos que las regiones pueden compensarse entre sí, así como las diferentes marcas para que en el agregado se tenga un buen resultado.</parrafo> <parrafo>Esperamos un crecimiento de +29.2% en comparación con el mismo período del año anterior. El alza proviene principalmente de la incorporación de las operaciones en Europa siendo este el último trimestre que refleja este efecto. El siguiente año ya se tendrá una base comparable en donde se podrán ver los efectos de la mejora en las operaciones de esta región.</parrafo> <parrafo>Esperamos que el margen Ebitda al cuarto trimestre de 2019 sea de 15.1%. Con estos datos, esperamos que el año cierre en línea con la guía original de la empresa de un alza en ventas de alrededor del +30% con un margen Ebitda cercano al 13%.</parrafo> <parrafo>Cabe recordar que a la mitad del año la empresa ajustó su Capex estimado para el año de P$4.5 millones a P$4 millones. El enfoque se dio en la consolidación de las marcas existentes, en la consolidación de las operaciones de Europa y en eliminar del portafolio aquellas marcas que no resultaran rentables.</parrafo> <parrafo>Esta estrategia permite lograr un mayor nivel de rentabilidad en el mediano plazo.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Esperamos un buen reporte, consideramos que las regiones pueden compensarse entre sí, así como las diferentes marcas para en el agregado tener un buen resultado.</parrafo> <parrafo>Hacia el siguiente año se podrá tener un mayor reflejo del potencial de la adquisición en Europa.</parrafo> <parrafo>Tenemos una recomendación de Compra con un precio objetivo de P$60 al cierre de 2020.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Alerta-ALSEA-24022020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Alerta-ALSEA-24022020_1.jpg' /> </reportes>Alerta en Precio: ALSEA (P.O. al 2020-IV: P$ 60.00, COMPRA)

    lunes, 24 de febrero de 2020
    En los últimos días, la empresa ha tenido un ajuste a la baja el cual consideramos que ya no es justificado con lo que se genera una buena oportunidad de compra.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Consorcio ARA reportó resultados negativos al cierre del 4T19, en la que destacan caídas de doble dígito en ingresos totales, EBITDA y utilidad neta</nodo> <nodo>Con base en posibles emisiones de créditos en el corto y mediano plazo, esperamos una razón de apalancamiento Deuda Neta/EBITDA entre 0x y 1x.</nodo> <nodo>Ara anunció su guía de resultados para el 2020, en el cual la administración estima un crecimiento en ingresos totales de entre 3 y 4%, así como un Flujo Libre de Efectivo positivo alrededor de P$700 millones</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Consorcio ARA, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Análisis</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Consorcio Ara (clave de cotización: ARA) reportó resultados negativos durante el cuarto trimestre de 2019. Los ingresos totales finalizaron en P$1,755 millones con una fuerte caída de -16.8% a/a, consecuencia de la caída en la comercialización de viviendas. Dicha disminución es consecuencia del retraso en ventas por parte de los 10 desarrollos del segmento medio-residencial que iniciaron su comercialización a finales del 3T19.</parrafo> <parrafo>Del total de ingresos, el segmento de interés social representó el 36.4% (-18.1% a/a), el segmento medio representó el 30.0% (+13.3% a/a), el segmento residencial representó el 29.3%(-14.7% a/a) y otros proyectos inmobiliarios representaron el 4.3% (-71.3% a/a) debido a menores ingresos por arrendamientos de centros comerciales. Es importante mencionar que este trimestre, ninguna vivienda se comercializó con subsidio, sin embargo, la administración proyectó que se otorguen alrededor de P$1,480 millones para dicho estímulo, comparado con los P$400 millones que se otorgaron durante el 2019.</parrafo> <parrafo>El precio promedio de vivienda durante el 4T19 fue de P$755.9 mil, con un ligero crecimiento de +2.6% a/a, consecuencia del avance en la comercialización por parte del segmento medio. Las unidades vendidas finalizaron en 2,223 unidades con una disminución de -11.4% a/a.</parrafo> <parrafo>Durante el cuarto trimestre de 2019, el Infonavit sigue siendo la institución que más préstamos otorgó para la adquisición de casas nuevas, representando el 65.6%, comparado con el 72.9% del 4T19, mientras que el Fovissste representó el 19.8%, comparado con el 10.2% del mismo periodo de 2018. Consideramos que ambas instituciones tendrán un buen desempeño durante el 2020, derivado de los programas que están por impartirse, entre ellos “Unamos Crédito” por parte del Infonavit y “Fovissste para todos”.</parrafo> <parrafo>Debido al incremento en gastos generales (+15.6% a/a), el EBITDA finalizó P$187 millones con una fuerte caída de -37.3% a/a finalizando con un margen EBITDA de 10.7%, comparado con el 14.1% del mismo periodo de 2018. La utilidad neta finalizó en P$137 millones, con una caída de -36.1% a/a, llegando a un margen neto de 7.8%, comparado con el 10.2% del 4T18.</parrafo> <parrafo>La división de centros comerciales finalizó el 4T19 con ingresos de P$359.2 millones y un Ingreso Operativo Neto (NOI) de P$247.1 millones con incrementos de +10.0% a/a y +8.4% a/a, respectivamente, dichos incrementos se siguen viendo beneficiados por la expansión del Centro San Miguel. Con base en estos resultados, la administración estima un Ingreso Operativo Neto (NOI) para el 2020 de P$256 millones, con un incremento de +3.6% a/a. </parrafo> <parrafo>La deuda total (créditos bursátil y bancarios más arrendamientos) finalizó el 4T19 en P$2,649 millones , con un incremento de +5.9% a/a, dicho incremento se atribuye a la contratación de dos préstamos bancarios sin garantía hipotecaria. Uno de ellos se contrató a principios de 2019 y el segundo es contrató durante el 3T19 por P$200 millones con un saldo actual de P$194.4 millones, a una tasa de interés de TIIE +215 p.b. en plazo de tres años con amortizaciones mensuales de capital y pago de intereses. </parrafo> <parrafo>La deuda neta finalizó en –P$296.8 millones, comparado con los –P$467.1 millones del mismo periodo de 2018, siendo el octavo trimestre que presentan deuda neta negativa. La Deuda/EBITDA finalizó en 2.81x y la Deuda Neta/ EBITDA cerró en -0.37x. Cabe mencionar que, con base en posibles emisiones de créditos en el corto y mediano plazo, esperamos una razón de apalancamiento Deuda Neta/EBITDA entre 0x y 1x.</parrafo> <parrafo>El valor de la reserva territorial al 31 de diciembre de 2019 finalizó en 32.7 millones de m2, valuada en P$4,550 millones a costo de adquisición, suficientes para un plan maestro de 126, 185 viviendas. Cabe mencionar que dicha reserva incluye 2.1 millones de m2 que serán destinados a proyectos inmobiliarios distintos a viviendas, tales como desarrollos comerciales, centros turísticos y zonas industriales. </parrafo> <parrafo>La compañía registró un flujo libre de efectivo positivo, finalizando en P$295.7 millones, comparado con los P$252.6 millones del 4T18, lo anterior se atribuye a un menor incremento en inventarios y otros pasivos.</parrafo> <parrafo>La empresa mencionó que el segmento medio será clave para este año, mencionado que la expansión por parte del tren Suburbano podrá beneficiar a su desarrollo en el municipio de Huehuetoca, en el Estado de México, además de la posible adquisición de reserva territorial para desarrollos del segmento medio en Puebla y Toluca.</parrafo> <parrafo>Ara anunció su guía de resultados para el 2020, en el cual la administración estima un crecimiento en ingresos totales de entre 3 y 4%, así como un Flujo Libre de Efectivo positivo alrededor de P$700 millones. También mencionó que permanecerá su política de dividendos, por lo que tomando en cuenta la utilidad neta del 2019, el dividendo propuesto para su posible aprobación es de alrededor de P$300 millones, con un monto de P$0.23 por acción, es decir, un dividend yield de 5.82% con base en el precio de la acción del viernes 21 de febrero de 2019.</parrafo> <parrafo>Los mercados internacionales muestran una caída generalizada debido a la incertidumbre del COVID-19 a nivel mundial. La acción de ARA mostraba una contracción de -4.79% a las 11 a.m. durante esta jornada, sin embargo, esperamos que este año sea mejor en comparación al 2019, debido a una menor incertidumbre por parte del sector vivienda, una mayor participación por parte de la banca privada. Con base en nuestras perspectivas y proyecciones, mantenemos nuestra recomendación de COMPRA con un precio objetivo de P$5.05 por acción.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Alerta-ARA-24022020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Alerta-ARA-24022020_1.jpg' /> </reportes>ARA 2019-IV (P.O. al 2020-IV: P$5.05, COMPRA)

    lunes, 24 de febrero de 2020
    Consorcio ARA reportó resultados negativos al cierre del 4T19, en la que destacan caídas de doble dígito en ingresos totales, EBITDA y utilidad neta.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Grupo Bimbo (clave de cotización: BIMBO) presentó un reporte desfavorable, con una caída en ventas netas trimestrales de -1.5% a/a. </nodo> <nodo>El margen EBITDA fue de 12.7%, con una expansión de 40 p.b., destacó la caída en margen EBITDA de la región de Norteamérica, con una contracción de -100 p.b. </nodo> <nodo>En la conferencia de resultados, la administración comentó que la guía para 2020 dada en noviembre pasado durante el Bimbo Day se mantiene, a pesar de los resultados presentados para el 4T19. </nodo> <nodo>Ajustamos el precio objetivo de P$43.04 a P$42.14 por acción hacia 2020-IV, manteniendo la recomendación de COMPRA.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Grupo Bimbo, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Análisis</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Grupo Bimbo (clave de cotización: BIMBO) presentó un reporte desfavorable, con una caída en ventas netas trimestrales de -1.5% a/a, quedando en P$75,457 millones, derivado de retrocesos en todas sus regiones excepto México; las regiones de Norteamérica y EAA (Europa, Asia y África) presentaron aumentos de ingresos en sus respectivas monedas, pero el resultado consolidado fue afectado por la apreciación del peso mexicano, tomando en cuenta que estas regiones representaron el 59% de las ventas totales de Bimbo al 4T19.</parrafo> <parrafo>La utilidad bruta trimestral consolidada cayó -2.5% a/a, quedando en P$39,289 millones, esto debido a un incremento en el costo de insumos; el margen bruto del trimestre fue de 52.1%, con una contracción de -50 p.b.</parrafo> <parrafo>La utilidad de operación trimestral consolidada disminuyó -1.9% a/a, ubicándose en P$6,073 millones, esto debido al incremento en “otros gastos” por inversiones estratégicas de reestructura realizadas principalmente en la región de Norteamérica, así como cargos por deterioro de P$1,097 millones, dada la estrategia de optimización del portafolio en EE.UU. El margen operativo fue de 8.0%, con una contracción del mismo de -10 p.b.</parrafo> <parrafo>El EBITDA ajustado trimestral consolidado incrementó +1.7% a/a, totalizando en P$9,598 millones, derivado del buen desempeño en ventas y reducción de costos en México, así como al resultado de las sinergias obtenidas de la adquisición de Donuts Iberia y menores gastos de integración para la región de EAA, parcialmente contrarrestado por mayores gastos de distribución y mayores costos de insumos en la región de Norteamérica.</parrafo> <parrafo>El margen EBITDA fue de 12.7%, con una expansión de 40 p.b., destacó la caída en margen EBITDA de la región de Norteamérica, con una contracción de -100 p.b., cabe mencionar que dicha región integró el 50% de los ingresos de Grupo Bimbo en 2019. </parrafo> <parrafo>La utilidad neta trimestral disminuyó -27.4% a/a, quedando en P$1,825 millones. El margen neto fue de 2.4%, con una contracción de -90 p.b.</parrafo> <parrafo>La deuda total fue de P$86,672 millones, menor al monto presentado para 3T19; la razón deuda neta a EBITDA ajustada fue de 2.4x, menor a 2.6x del trimestre pasado.</parrafo> <parrafo>En la conferencia de resultados, la administración comentó que la guía para 2020 dada en noviembre pasado durante el Bimbo Day se mantiene, a pesar de los resultados presentados para el 4T19. Dicha guía proyecta un crecimiento en ingresos de dígito bajo-a-medio, un crecimiento en EBITDA ajustado de dígito medio-alto, un CAPEX para 2020 de US$700-US$800 millones.</parrafo> <parrafo>La administración planteó la guía con base en el crecimiento orgánico de todas las regiones donde opera, menor costo de sus insumos, un efecto positivo en la reestructura de su red de trabajo y una mejora en sus gastos operativos, administrativos y de marketing.</parrafo> <parrafo>Para la región de México, la administración comentó que el volumen de venta creció en todos sus canales de distribución para 4T19, sobre todo en la región norte del país.</parrafo> <parrafo>En China, el impacto del coronavirus está empezando a afectar en los volúmenes de venta, que se podrá observar a finales de año; sin embargo, dado que China no representa una proporción importante en las operaciones del grupo, la administración no considera que el impacto negativo en las ventas en China afecte el resultado consolidado.</parrafo> <parrafo>A pesar del impacto desfavorable por un gasto extraordinario en Brasil, la emisora percibe a dicho país con un importante potencial de crecimiento en el mediano-largo plazo, donde también comentan que algunos productos darán resultados favorables en un corto plazo.</parrafo> <parrafo>Incorporando los resultados del 4T19 y considerando la guía ya mencionada previamente por la administración en el Bimbo Day, ajustamos el precio objetivo de P$43.04 a P$42.14 por acción hacia 2020-IV, manteniendo la recomendación de COMPRA.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='BIMBO-2019IV-24022020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='BIMBO-2019IV-24022020_1.jpg' /> </reportes>BIMBO 2019-IV (P.O. al 2020-IV: P$42.14, COMPRA)

    lunes, 24 de febrero de 2020
    Grupo Bimbo (clave de cotización: BIMBO) presentó un reporte desfavorable, con una caída en ventas netas trimestrales de -1.5% a/a.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Grupo Herdez, S.A.B. de C.V. ' tipo='cuerpo'> <parrafo>El precio de la acción de HERDEZ tuvo un ajuste importante el día de hoy de más de 5%, cotizando a niveles mínimos en los últimos 5 años. Con base en los precios actuales, consideramos que podría reflejar un potencial de apreciación significativo en el corto plazo.</parrafo> <parrafo>La emisora ha reportado durante 2019, crecimientos secuenciales en ingresos y EBITDA y ha mantenido su nivel de apalancamiento en 1.2 veces deuda neta a EBITDA por debajo de la media del mercado que es de 2.0x.</parrafo> <parrafo> Parte de la volatilidad global por el coronavirus que afecta a China, pero también a Italia que tiene ya más de 200 casos y 5 fallecidos por el virus.</parrafo> <parrafo>El gobierno italiano anunció medidas de control en el norte de Italia que pueden afectar la cadena de suministro.</parrafo> <parrafo>HERDEZ en México es dueño del 50% de Barilla México y el negocio de pastas representa el 8% de las ventas consolidadas y el 10% de ingresos del segmento de conservas. Asimismo, la representación de Lavazza en México.</parrafo> <parrafo>Consideramos que el ajuste se debe a la incertidumbre relacionada con esta parte de la cartera de negocios de HERDEZ.</parrafo> <parrafo>Por estos motivos, consideramos que los recientes ajustes en el precio de la acción no están fundamentados. Reiteramos nuestra recomendación de COMPRA, aunque tenemos nuevo precio objetivo en revisión de cara a la guía 2020 que ofrecerá la compañía el próximo 27 de febrero.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Alerta-HERDEZ-24022020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Alerta-HERDEZ-24022020_1.jpg' /> </reportes>Alerta en precio: HERDEZ, COMPRA

    lunes, 24 de febrero de 2020
    El precio de la acción de HERDEZ tuvo un ajuste importante el día de hoy de más de 5%, cotizando a niveles mínimos en los últimos 5 años. Con base en los precios actuales, consideramos que podría reflejar un potencial de apreciación significativo en el corto plazo.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Orbia Advance Corporation, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo>El precio de la acción de Orbia ha mostrado ajustes importantes durante la actual jornada. Con base en los precios actuales, consideramos que podría reflejar un potencial de apreciación significativo en el corto plazo.</parrafo> <parrafo>Cabe señalar que, durante el tercer trimestre de 2019, la compañía registró resultados mejores a nuestros estimados, lo anterior impulsado por el buen desempeño de Netafim (negocio de irrigación perteneciente a la cadena Fluent).</parrafo> <parrafo>Los ingresos consolidados al 3T19, sumaron US$1,747 millones, para un ligero decremento en su comparativo anual de -2.1%, dicho movimiento fue resultado de las adversas condiciones en los precios de sosa cáustica y PVC que afectaron a la cadena de Vestolit (-3.0% a/a).</parrafo> <parrafo>Por otro lado, el EBITDA de la compañía alcanzó US$381 millones, un incremento de +1.6% a/a, lo que posicionó su margen EBITDA en 21.8%. No obstante, cabe señalar el beneficio de la norma contable IFRS16, sin la cual, el EBITDA registrado sumó US$360 millones, es decir, una variación anual -4.0%. </parrafo> <parrafo>Finalmente, como consolidado y con base en nuestros estimados, la compañía lograría cumplir con su guía de resultados, en la cual pronosticaron un rango de crecimiento anual en EBITDA de -6% y -1%. El EBITDA agregado del 2019 sin efecto de la norma contable IFRS 16 sumaría US$1,297 millones y representaría una variación del -5.0% contra el año 2018.</parrafo> <parrafo>Consideramos que el ajuste en el precio de los títulos de la compañía responde a la incertidumbre generada por el reciente brote del coronavirus, lo que ha provocado cautela entre inversionistas, reduciendo su apetito por riesgo.</parrafo> <parrafo>Es importante mencionar que, si bien no se ha hecho ningún anuncio oficial, la posibilidad de la venta del negocio de Vestolit, estaría en línea con el objetivo de la nueva estrategia de la empresa, la cual, consciente de problemáticas futuras, como escasez pronunciada de alimentos y agua, busca generar mayor valor agregado en sus productos y reducir su exposición a la dinámica de precios de diversas materias primas. Por lo tanto, consideramos como una fuerte posibilidad que dicha transacción pueda llevarse a cabo.</parrafo> <parrafo>Debido a lo anterior, decidimos cambiar nuestra recomendación a COMPRA desde MANTENER, reiterando nuestro precio objetivo de P$46.60 por acción hacia 2020-IV. No obstante, nos mantendremos atentos a los detalles de posibles efectos de tal afectación sanitaria a fin de realizar las modificaciones correspondientes</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Alerta-ORBIA-24022020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Alerta-ORBIA-24022020_1.jpg' /> </reportes>Alerta en Precio: ORBIA (P.O. al 2020-IV: P$ 46.60, COMPRA)

    lunes, 24 de febrero de 2020
    El precio de la acción de Orbia ha mostrado ajustes importantes durante la actual jornada. Con base en los precios actuales, consideramos que podría reflejar un potencial de apreciación significativo en el corto plazo.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Grupo Rotoplas, S.A.B. de C.V. ' tipo='cuerpo'> <parrafo>El precio de la acción de Rotoplas (AGUA*) ha mostrado ajustes importantes durante recientes jornadas. Con base en los precios actuales, consideramos que la emisora podría reflejar un potencial de apreciación significativo en el corto plazo.</parrafo> <parrafo>Cabe señalar que, durante el último trimestre de 2019, la compañía mostró cifras en línea con nuestros estimados debido principalmente a una reactivación de productos y servicios en México, un mejor desempeño en la plataforma de servicios por la entrada en operación y facturación de plantas de tratamiento y reciclaje de agua, y crecimiento de doble dígito en resultados en la región de Centroamérica.</parrafo> <parrafo>Los ingresos al cuarto trimestre del año sumaron P$2,108 millones, para un ligero incremento en su comparativo anual de +3.4%, dicho desempeño fue impulsado por el crecimiento tanto en México como en sus regiones de Centro y Sudamérica, economías que registraron en su comparativo anual, variaciones de +5.4% y +10.2%, respectivamente.</parrafo> <parrafo>Por otro lado, el EBITDA consolidado del trimestre sumó P$384 millones, un incremento de +14.6% a/a. Lo anterior provocó que el margen EBITDA registrara una expansión de +180 pb para representar el 18.2%. Dichos movimientos se vieron beneficiados principalmente por la tendencia a la baja que ha presentado, desde la segunda mitad del año 2019, el precio de diversas materias primas, eficiencias en los procesos productivos, mejores niveles de precios y una fuerte disciplina en el control de gastos.</parrafo> <parrafo>Rotoplas cumplió con su Guía de Resultados 2019 al registrar aumento en ventas de un dígito (+4.0% a/a) y un margen EBITDA superior al propuesto entre 16 y 17%.</parrafo> <parrafo>Consideramos que el ajuste en el precio de los títulos del Grupo responde a la incertidumbre generada por el reciente brote del coronavirus, lo que ha provocado cautela entre inversionistas, reduciendo su apetito por riesgo.</parrafo> <parrafo>Finalmente, la administración dio a conocer su Guía de Resultados para 2020, en la cual estima los siguientes resultados:</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Crecimiento en ingresos netos superior o igual al 10.0% comparado con 2019. </nodo> <nodo>Margen EBITDA superior o igual a 18.0%. </nodo> <nodo>Razón Deuda Neta/EBITDA menor a 2.0x. </nodo> <nodo>Retorno sobre capital invertido igual o mayor al costo de capital, ROIC ≥ WACC.</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>Reiteramos nuestra recomendación de COMPRA con un precio objetivo de P$20.00 por acción hacia 2020-IV. No obstante, nos mantendremos atentos a los detalles de posibles efectos de tal afectación sanitaria e indicadores económicos a fin de realizar las modificaciones correspondientes.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Alerta-AGUA-24022020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Alerta-AGUA-24022020_1.jpg' /> </reportes>Alerta en precio: AGUA (P.O. al 2020-IV: P$20.00, COMPRA)

    lunes, 24 de febrero de 2020
    El precio de la acción de Rotoplas (AGUA*) ha mostrado ajustes importantes durante recientes jornadas. Con base en los precios actuales, consideramos que la emisora podría reflejar un potencial de apreciación significativo en el corto plazo.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Corporación Inmobiliaria Vesta, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo>Corporación Inmobiliaria Vesta (VESTA) muestra un ajuste importante en el mercado debido a la incertidumbre por el efecto del Coronavirus. Por lo anterior, el tipo de cambio muestra una depreciación considerable respecto a la semana pasada, ubicándose en niveles por encima de P$19.0 por dólar.</parrafo> <parrafo>Consideramos que VESTA es una compañía defensiva ante este entorno: al cierre del 2019, más del 80% de los ingresos de la emisora estaban denominados en dólares estadounidenses. Por otro lado, consideramos que el reporte al 4T19 fue positivo y las perspectivas hacia 2020 se mantienen atractivas, con base en la tendencia de crecimiento del portafolio y en resultados.</parrafo> <parrafo>Mantenemos nuestra recomendación de COMPRA con precio objetivo hacia finales de 2020-IV de P$38.0 por acción.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Alerta-VESTA-24022020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Alerta-VESTA-24022020_1.jpg' /> </reportes>Alerta en precio: VESTA (P.O. al 2020-IV: P$38.00, COMPRA)

    lunes, 24 de febrero de 2020
    Corporación Inmobiliaria Vesta (VESTA) muestra un ajuste importante en el mercado. Sin embargo, consideramos que es una compañía defensiva ante este entorno: al cierre del 2019, más del 80% de los ingresos de la emisora estaban denominados en dólares estadounidenses.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Este portafolio representa una opción ampliamente diversificada con las empresas internacionales más bursátiles y que a su vez presentan los mejores fundamentales en términos de rentabilidad sobre el capital, un bajo múltiplo de valor empresa EBITDA, dividendos y crecimiento en ingresos y utilidades.</nodo> <nodo>Se realizó un rebalanceo para aprovechar la oportunidad de correcciones en el mercado, alinear con las perspectivas hacia 2020 con las empresas que observamos tienen mejores fundamentales lo que nos permite recomendar dado el potencial de crecimiento que detentan.</nodo> <nodo>Con ello, tenemos un portafolio internacional lo suficientemente líquido, diversificado respecto de industrias y regiones, y más concentrado en el número de emisoras (37) que bien puede superar los rendimientos generados por su índice de referencia conformado por 500 empresas.</nodo> <nodo>Consideramos que este portafolio debe de formar parte de cualquier cartera para obtener mayores rendimientos con una mejor diversificación que permita mitigar el riesgo. </nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>El pasado 9 de septiembre se publicó un portafolio ampliado de empresas que cotizan en el sistema internacional de cotizaciones del mercado de valores mexicano con un horizonte de un año.</parrafo> <parrafo>El objetivo de este portafolio fue una opción ampliamente diversificada con las empresas más internacionales más bursátiles y que a su vez presentan los mejores fundamentales en términos de rentabilidad sobre el capital, un bajo multiplo de valor empresa EBITDA, dividendos y crecimiento en ingresos y utilidades.</parrafo> <parrafo>Se excluyeron por tanto aquellas empresas que no presentan un flujo operativo positivo anual y/o que están relativamente sobrevaluadas respecto del mercado y su industria.</parrafo> <parrafo>A su vez, es un portafolio que tiene un monto mínimo de inversión superior de cerca de P$2.9 millones.</parrafo> <parrafo>A poco más de cinco meses de su publicación ha superado su índice de referencia que es el índice S&amp;P 500 en moneda nacional.</parrafo> <parrafo>No obstante, es necesario un rebalanceo del portafolio dado el cambio de perspectivas hacia el 2020, como siguen:</parrafo> <parrafo>1. Menores perspectivas para el sector de petróleo y gas ante la desaceleración económica China.</parrafo> <parrafo>La Economía China crecerá entre 5-6%, el menor crecimiento reportado producto de la crisis de salud del coronavirus y afectando los precios de commodities (materias primas) incluyendo la energía no renovable. El portafolio otorgó un peso superior al 12% en Petróleo y gas y se reduce a 5% invirtiendo en empresas integradas verticalmente, alta rentabilidad en su operación y bajo múltiplo. </parrafo> <parrafo>2. Eliminar del portafolio las emisoras con un panorama difícil para el 2020 y resultados robustos en 2019 con el objetivo de reducir el riesgo en el portafolio. </parrafo> <parrafo>Tal es el caso de Apple (MXX: AAPL*), que ha otorgado más de 43% de rendimiento y con menores perspectivas de crecimiento principalmente en China. Por otro lado, Bank of America, que otorgó rendimiento de doble dígito, reportó un incremento en gastos operativos por primera vez en 4 años y una caída en ingresos por intereses. </parrafo> <parrafo>Asimismo, eliminamos del portafolio a: The Boeing Company (MXX: BA) dado el panorama adverso para el regreso del avión comercial 737 Max, la red social China MOMO, Netflix (MXX: NFLX) dada la reducción en el crecimiento de suscriptores por un ambiente más competido.</parrafo> <parrafo>A su vez, salimos de Constellation Brands (MXX: STZ) líder productor y distribuidor de cerveza de Grupo Modelo en EEUU pero que participa desde 2018 en Canopy Growth, productor de Cannabis.</parrafo> <parrafo>Sacamos del portafolio a Blackrock, Inc. (MXX: BLK) que otorgó más de 25% en el portafolio y concentramos la inversión en Alphabet a través de (GOOGL).</parrafo> <parrafo>3. Incrementamos ponderación en las empresas que vemos mejores fundamentales: </parrafo> <parrafo>Servicios financieros (medios de pago), comercio electrónico, Grocery retail (abarrotes), tecnología y consumo. Estamos equilibrando la ponderación de empresas como Microsoft (MSFT), Amazon (AMZN), Facebook (FB) y Berkshire Hathaway (BRK) a los niveles observados en el S&amp;P.</parrafo> <parrafo>Cabe aclarar que este portafolio que esta influenciado por los niveles de liquidez observados en el SIC, se compone de empresas de EEUU que representan aproximadamente el 35% del índice S&amp;P, mientras que un 10% del portafolio lo componen empresas de Europa y Asia.</parrafo> <parrafo>El rebalanceo se realizó aprovechando la oportunidad de correcciones en el mercado respecto de las empresas que observamos tienen buenas perspectivas y un portafolio de negocio muy bien balanceado lo que nos permite recomendar dado el potencial de crecimiento que detentan.</parrafo> <parrafo>Tal es el caso de dos empresas que han reportado rendimiento por debajo del rendimiento del portafolio y su índice de referencia, o inclusive negativo: The Walt Disney Company (MXX: DIS) y Walmart, Inc. (MXX: WMT) que estamos incrementando su posición en el portafolio porque son empresas que o participan en sectores defensivos como lo es WMT ó tienen una cartera de negocios muy diversificada como DIS cuyo flujo operativo se divide en cuatro sectores casi equitativamente: Parques, televisión (ESPN, National Geographic), streaming (Hulu y DIS+) y entretenimiento (Películas).</parrafo> <parrafo>Estamos incorporando a este portafolio a la empresa de software Salesforce, inc. (MXX: CRM), que presenta crecimientos de doble dígito en sus ingresos y su guía hacia 2021 se mantiene cerca de un crecimiento de 30% en ingresos y márgenes EBITDA alrededor de 15%.</parrafo> <parrafo>Con ello, tenemos un portafolio internacional lo suficientemente líquido, diversificado respecto de industrias y regiones, y mas concentrado en el número de emisoras (37) que bien puede superar los rendimientos generados por su índice de referencia conformado por 500 empresas.</parrafo> <parrafo>Este portafolio se compone en casi un 90% en tres grandes sectores fundamentales: El sector defensivo de consumo y retail con 36%, el sector tecnológico con 32.4% y el sector financiero con poco más del 21%.</parrafo> <parrafo>Consideramos que este portafolio debe de formar parte de cualquier cartera para obtener mayores rendimientos con una mejor diversificación que permita mitigar el riesgo.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Gráfica 1. Ponderación de acciones en el portafolio vs índice S&amp;P 500 y rendimientos acumulados.' tipo='Grafica' fuente='Signum Research' mid='Reporte-Especial-Rebalanceo-SIC-24022020.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 2. Portafolio original vs rebalanceo y rendimientos acumulados.' tipo='Grafica' fuente='Signum Research' mid='Reporte-Especial-Rebalanceo-SIC-24022020_1.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 3. Portafolio ampliado del SIC por sectores.' tipo='Grafica' fuente='Signum Research' mid='Reporte-Especial-Rebalanceo-SIC-24022020_2.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 4. Portafolio final con rebalanceo 2020.' tipo='Grafica' fuente='Signum Research' mid='Reporte-Especial-Rebalanceo-SIC-24022020_3.jpg' /> </reportes>Reporte especial: Rebalanceo 2020 del portafolio del SIC

    lunes, 24 de febrero de 2020
    El pasado 9 de septiembre se publicó un portafolio ampliado de empresas que cotizan en el sistema internacional de cotizaciones del mercado de valores mexicano con un horizonte de un año.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Unifin Financiera reportó ingresos por intereses trimestrales de P$2,901 millones, una variación anual de +18.8%.</nodo> <nodo>La cartera vencida presentó un aumento de +73.9% a/a, debido a un crecimiento anual de +88.9% en la cartera de arrendamiento; lo que llevó al índice de morosidad (IMOR) a 4.1%, es decir, una variación de +100 p.b.</nodo> <nodo>La utilidad neta presentó una contracción de -12.0% a/a, ubicándose en P$552 millones; este resultado perjudicó el ROE de la emisora el cual disminuyó -40 p.b. a/a, para terminar en 19.6%.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Unifin Financiera, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Análisis</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Unifin Financiera (clave de cotización: UNIFIN) reportó ingresos por intereses trimestrales de P$2,901 millones, una variación anual de +18.8%, impulsado principalmente por el crecimiento de +15.6% a/a en intereses por arrendamiento, el cual representó el 75.4% de los ingresos de la emisora. Cabe resaltar el crecimiento anual de triple dígito en los ingresos por factoraje, debido a la necesidad de liquidez por parte de sus clientes.</parrafo> <parrafo>La cartera de crédito vigente fue de P$57,311 millones al final del trimestre, lo cual representó un incremento de +29.7% a/a; se destaca el crecimiento de la cartera de crédito automotriz, arrendamiento estructurado y otros la cual aumentó de poco más del doble (+101.7% a/a). Sin embargo, la cartera vencida presentó un aumento de +73.9% a/a, debido a un crecimiento anual de +88.9% en la cartera de arrendamiento; lo que llevó al índice de morosidad (IMOR) a 4.1%, es decir, una variación de +100 p.b.</parrafo> <parrafo>La emisora registró gastos por intereses de P$1,809 millones, un crecimiento de +23.3% en su comparativa anual. Esto se debió a un aumento en los pasivos financieros relacionados con el crecimiento operativo de la entidad. Con esto, el costo de fondeo fue de 10.5%, un incremento de +40 p.b. a/a.</parrafo> <parrafo>Se registraron pasivos financieros por P$69,935 millones, lo que representó en una variación anual de +26.5%. Cabe resaltar que el 85.7% de la deuda se encontró pactada a tasa fija y el resto a tasa variable, además que el 63.8% se encuentra denominada en dólares.</parrafo> <parrafo>Como consecuencia de los resultados anteriores, el margen financiero fue de P$1,901 millones, una variación de +12.1% a/a; sin embargo, el margen de interés neto disminuyó (MIN) en -40 p.b. a/a (7.4%) derivado del descalce entre la emisión de deuda y la generación de ingresos en inversiones realizadas. </parrafo> <parrafo>UNIFIN presentó gastos de administración de P$386 millones, un avance de +51.7% con respecto al mismo trimestre de 2019; impulsado principalmente por un crecimiento en el número de empleados de la emisora (690 vs. 529), así como inversiones relacionados con la nueva plataforma digital “Uniclick”. Sin embargo, la administración demostró una capacidad de mantener sus gastos en niveles similares, ya que los gastos administrativos representaron el 12.8% de los ingresos financieros durante 2019, mientras que 2018 fue de 12.5%.</parrafo> <parrafo>Como resultado de lo anterior, la utilidad neta presentó una contracción de -12.0% a/a, ubicándose en P$552 millones; este resultado perjudicó el ROE de la emisora el cual disminuyó -40 p.b. a/a, para terminar en 19.6%.</parrafo> <parrafo>Durante la llamada de resultados, la administración aprovechó para dar una breve guía de resultados para el año 2020. Se estimó un crecimiento en su cartera de crédito entro 20-25% a/a, impulsado por el lanzamiento de la plataforma digital mencionada anteriormente durante la primera mitad del año. Con ella esperan un crecimiento en número de clientes con un ticket menor, por lo que se deberá monitorear el IMOR de la emisora para 2020.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Consideramos un reporte negativo, ya que se presentaron disminuciones en MIN, ROE y utilidad neta, así como un incremento en el IMOR. Consideramos que el crecimiento planteado por la administración hacia 2020 es agresivo, </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='UNIFIN-2019-IV-21022020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='UNIFIN-2019-IV-21022020_1.jpg' /> </reportes>UNIFIN 2019-IV, MANTENER

    viernes, 21 de febrero de 2020
    Unifin Financiera reportó ingresos por intereses trimestrales de P$2,901 millones, una variación anual de +18.8%.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Grupo Televisa (Clave de cotización: TLEVISA) tuvo un reporte positivo en el 2019-IV. Los ingresos totales crecieron 4.7% a/a, totalizaron P$28,003 millones. Asimismo, reportó una importante reducción e gastos de administración y venta superior a los P$454 millones, lo que generó un incremento de 37% en utilidad operativa respecto el 2018-IV.</parrafo> <parrafo>La utilidad operativa totalizó P$5,032.9 millones con un margen operativo de 18%.</parrafo> <parrafo>Una reducción en gastos financieros netos por P$916 millones y aunque se incrementó la tasa efectiva de impuestos, TLEVISA reportó una utilidad neta mayoritaria de P$2,922.6 millones, un incremento de 669% a/a.</parrafo> <parrafo>La deuda neta de TLEVISA totalizó P$93,733 millones, un incremento mayor a los P$10,380 millones, derivado de la reducción en el efectivo e inversiones temporales, por lo que la deuda total se mantuvo en niveles similares. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-TLEVISA-4T19-200220.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-TLEVISA-4T19-200220_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: TLEVISA 2019-IV, COMPRA

    jueves, 20 de febrero de 2020
    Grupo Televisa (Clave de cotización: TLEVISA) tuvo un reporte positivo en el 2019-IV. Los ingresos totales crecieron 4.7% a/a, totalizaron P$28,003 millones.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Megacable (Clave de cotización: MEGA) registró ingresos por P$5,625 millones, lo que representó un incremento de +11% en el comparativo anual. Los principales aumentos en el segmento masivo se dieron en internet y video, mientras que telefonía y otros decrecieron. Los ingresos en el segmento empresarial incrementaron +26% a/a. En este rubro destaca el crecimiento de la empresa HO1A de +102% a/a y que se especializa en servicio de la nube e internet de las cosas para negocios. Los ingresos consolidados de 2018 finalizaron en P$21,605 millones. </parrafo> <parrafo>El ingreso promedio por usuario (ARPU) subió +6.3% para llegar a P$410.3, otro máximo histórico. </parrafo> <parrafo>El segmento de video registró 23 mil adiciones netas, lo que representó un incremento de +0.7% a/a. No obstante, el crecimiento importante proviene de XView que registró un crecimiento de +87% a/a en suscriptores y 15% secuencialmente. El segmento de internet creció +5.3%, lo cual representa una ligera desaceleración. En cuanto al segmento de telefonía, se adicionaron 318 mil suscriptores con lo que la base creció +17.1% a/a gracias a una exitosa estrategia de empaquetamiento. Cabe mencionar que ésta fue la división con el mayor aumento. </parrafo> <parrafo>Las unidades generadoras de ingreso (UGI’s) crecieron +6.2% a/a. Por otra parte, las UGI’s por suscriptor único se ubicaron en 2.33 respecto de 2.21 registrado el 2018-IV. </parrafo> <parrafo>El EBITDA consolidado de la compañía fue de P$2,515 millones, lo que representó un aumento de +11% a/a. El margen fue de 44.7%, +10 p.b. mayor al del 2018-IV. El impacto al alza se debe principalmente a mayor depreciación y amortización. El EBITDA ajustado de operaciones de cable fue de P$2,309 millones, +8% superior al del mismo periodo del año anterior. El margen fue de 47.6%, +20 p.b. menor al del año anterior. </parrafo> <parrafo>La utilidad neta finalizó en P$888 millones, una caída -12.3% a/a., afectado por mayor gasto de depreciación por inversiones anteriores y el efecto de IFRS. </parrafo> <parrafo>La deuda neta de la compañía finalizó en P$4,800 millones, un incremento sustancial respecto de la deuda registrada en 2018-IV de P$572 millones. La posición de efectivo de la compañía se redujo poco más de P$1,000 millones, mientras que la deuda total se incrementó por encima de los P$3,000 millones con el objetivo de utilizar los recursos para adquirir nuevos suscriptores y pagar impuestos.</parrafo> <parrafo>Conclusión</parrafo> <parrafo>Consideramos el reporte de Megacable como positivo, con un crecimiento de doble dígito en Ventas y EBITDA, con un sólido avance en adiciones netas en el segmento masivo, además de un crecimiento importante en el segmento empresarial.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-MEGA-4T19-200220.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-MEGA-4T19-200220_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: MEGA 2019-IV

    jueves, 20 de febrero de 2020
    Megacable (Clave de cotización: MEGA) registró ingresos por P$5,625 millones, lo que representó un incremento de +11% en el comparativo anual. Los principales aumentos en el segmento masivo se dieron en internet y video, mientras que telefonía y otros decrecieron. Los ingresos en el segmento empresarial incrementaron +26% a/a.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Grupo Bimbo (clave de cotización: BIMBO) presentó un reporte desfavorable, con una caída en ventas netas trimestrales de -1.5% a/a, quedando en P$75,457 millones, derivado de caídas en todas sus regiones excepto México; las regiones de Norteamérica y EAA (Europa, Asia y África) presentaron aumentos de ingresos en sus respectivas monedas, pero el resultado consolidado fue afectado por la apreciación del peso mexicano contra dichas monedas, tomando en cuenta que estas regiones representaron el 59% de las ventas totales de Bimbo al 4T19.</parrafo> <parrafo>La utilidad bruta trimestral consolidada cayó -2.5% a/a, quedando en P$39,289 millones, esto debido a un incremento en el costo de insumos; el margen bruto del trimestre fue de 52.1%, con una contracción de -50 p.b.</parrafo> <parrafo>La utilidad de operación trimestral consolidada disminuyó -1.9% a/a, quedando en P$6,073 millones, esto debido al incremento en “otros gastos” por inversiones estratégicas de reestructura realizadas principalmente en la región de Norteamérica, así como cargos por deterioro de P$1,097 millones dada la estrategia de optimización del portafolio en EE.UU. El margen operativo fue de 8.0%, con una contracción del mismo de -10 p.b.</parrafo> <parrafo>El EBITDA ajustado trimestral consolidado incrementó +1.7% a/a, quedando en P$9,598 millones, derivado del buen desempeño en ventas y reducción de costos en México, así como al resultado de las sinergias obtenidas de la adquisición de Donuts Iberia y menores gastos de integración para la región de EAA, parcialmente contrarrestado por mayores gastos de distribución y mayores costos de insumos en la región de Norteamérica.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-BIMBO-4T19-200220.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-BIMBO-4T19-200220_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: BIMBO 2019-IV, COMPRA

    jueves, 20 de febrero de 2020
    Grupo Bimbo (clave de cotización: BIMBO) presentó un reporte desfavorable, con una caída en ventas netas trimestrales de -1.5% a/a, quedando en P$75,457 millones, derivado de caídas en todas sus regiones excepto México.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Fibra Danhos mostró resultados positivos con avances generalizados en resultados. El portafolio logró una ocupación de 92.2%, derivado de la estabilización de propiedades de reciente operación. Los ingresos totalizaron P$1,540 millones, para una variación de +6.1% a/a.</parrafo> <parrafo>Los Fondos de Operación Ajustados (AFFO) sumaron P$1,073 millones, un crecimiento de +2.5% a/a. Por lo anterior, la distribución trimestral correspondiente fue de P$0.630 por CBFI, equivalente a un dividend yield de 8.8% con base en los precios actuales de la Fibra.</parrafo> <parrafo>Recomendamos COMPRA y actualizamos nuestro precio objetivo a P$31.0 desde P$29.80 por CBFI, integrando los sólidos fundamentales de DANHOS, así como la capacidad de crecimiento orgánico bajo el portafolio operativo y en desarrollo.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-DANHOS-4T19-200220.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-DANHOS-4T19-200220_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: DANHOS 2019-IV (P.O. al 2020-IV:P$31.00, COMPRA)

    jueves, 20 de febrero de 2020
    Fibra Danhos mostró resultados positivos con avances generalizados en resultados. El portafolio logró una ocupación de 92.2%, derivado de la estabilización de propiedades de reciente operación. Los ingresos totalizaron P$1,540 millones, para una variación de +6.1% a/a.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Corporación Inmobiliaria Vesta (clave de cotización: VESTA) mostró resultados positivos, logrando cumplir la guía de resultados propuesta por la administración para el 2019. La compañía finalizó el año con una sólida ocupación en el portafolio mismas propiedades de 97.9%. </parrafo> <parrafo>Se registraron crecimientos en ingresos y utilidad bruta respecto al mismo trimestre del año anterior. No obstante, los Fondos de Operación (FFO), antes de impuestos, fueron de US$19.4 millones, para un descenso moderado de -0.9% a/a, derivado de mayores gastos relacionados a la venta de propiedades así como un menor ingreso por intereses, principalmente.</parrafo> <parrafo>VESTA anunció la guía de resultados 2020 en la que estima crecimiento entre 4-5% en ingresos, un margen en el Ingreso Operativo Neto (NOI) de 94%, un margen EBITDA de 83%, y una estrategia continua en el reciclaje (venta) de activos.</parrafo> <parrafo>Mantenemos perspectivas positivas para la compañía que será beneficiada de la ratificación del T-MEC. Confiamos que la administración lograría cumplir la guía propuesta de resultados. Recomendamos COMPRA con un precio objetivo hacia finales del 2020-IV de P$38.0 por acción.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-VESTA-4T19-200220.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-VESTA-4T19-200220_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: VESTA 2019-IV (P.O. al 2020-IV:P$ 38.00, COMPRA)

    jueves, 20 de febrero de 2020
    Corporación Inmobiliaria Vesta (clave de cotización: VESTA) mostró resultados positivos, logrando cumplir la guía de resultados propuesta por la administración para el 2019. La compañía finalizó el año con una sólida ocupación en el portafolio mismas propiedades de 97.9%.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Grupo Cementos de Chihuahua (clave de cotización: GCC*) presentó resultados positivos impulsados por un mejor dinamismo en la industria de construcción en Estados Unidos. Cabe destacar que durante el 2018-IV la emisora presentó gastos extraordinarios relacionados con la expansión de la planta de Rapid City, así como con la reactivación de un horno en la planta de Chihuahua para exportación de cemento petrolero, por lo que la base comparativa respecto al 2019-IV fue favorable.</parrafo> <parrafo>Las ventas netas consolidadas totalizaron US$228.6 millones durante el último trimestre de 2019, lo que implicó un crecimiento de +11.0% a/a. Lo anterior debido principalmente a un mayor volumen de venta de cemento y concreto en Estados Unidos así como un mayor volumen de venta de concreto en México. </parrafo> <parrafo>El EBITDA totalizó US$86.4 millones, +49.6% por encima del presentado en el mismo trimestre de 2018. El margen EBITDA presentó una expansión de +970 p.b. a/a y se colocó en 37.8%. Si se excluye el efecto de la norma contable IFRS-16, el EBITDA hubiera incrementado en 41.4% a/a. El importante crecimiento en EBITDA se originó principalmente por los altos gastos registrados en el 2018-IV.</parrafo> <parrafo>La utilidad neta consolidada totalizó US$39.3 millones en el trimestre, +71.7% por encima de la presentada en el mismo periodo del año previo. El flujo de efectivo libre totalizó US$82.5 millones en el 2019-IV (+87.6% a/a), con una tasa de conversión de efectivo de 95.5%.</parrafo> <parrafo>La administración brindó una guía de resultados hacia 2020 en donde destaca un crecimiento de un dígito bajo en los volúmenes y precios de concreto y cemento. A nivel consolidado se espera un crecimiento de EBITDA de entre 6% y 9% y una razón de endeudamiento neto cercano a 0.5x (actualmente 1.1x). </parrafo> <parrafo>Calificamos el reporte presentado por GCC como bueno, debido al importante crecimiento tanto en ingresos como en márgenes a pesar de la situación actual de la industria. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-GCC-4T19-200220.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-GCC-4T19-200220_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: GCC 2019-IV

    jueves, 20 de febrero de 2020
    Grupo Cementos de Chihuahua (clave de cotización: GCC*) presentó resultados positivos impulsados por un mejor dinamismo en la industria de construcción en Estados Unidos.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Unifin Financiera, (clave de cotización: UNIFIN) reportó ingresos por intereses trimestrales de P$2,901 millones, una variación anual de +18.8%, impulsada principalmente por el crecimiento de +15.6% a/a en los intereses por arrendamiento, el cual representa el 75.4% de los ingresos de la emisora. Cabe resaltar el crecimiento anual de triple dígito en los ingresos por factoraje.</parrafo> <parrafo>La cartera de crédito vigente fue de P$57,311 millones al final del trimestre, lo cual representó un incremento de +29.7% a/a. Sin embargo, la cartera vencida presentó un aumento +73.9% a/a, lo que llevo al índice de morosidad (IMOR) a 4.1%, una variación de +100 p.b.</parrafo> <parrafo>La emisora registró gastos por intereses de P$1,809 millones, un crecimiento de +23.3% en su comparativa anual. Esto se debió a un aumento en los pasivos financieros relacionados con el crecimiento operativo de la entidad. Con esto, el costo de fondeo fue de 10.5%, un incremento de +40 p.b. a/a.</parrafo> <parrafo>Como consecuencia de los resultados anteriores, el margen financiero fue de P$1,901 millones, una variación de +12.1% a/a; sin embargo, el margen de interés neto disminuyó (MIN) en -40 p.b. a/a (7.4%).</parrafo> <parrafo>UNIFIN presentó gastos de administración de P$386 millones, un avance de +51.7% con respecto al mismo trimestre de 2019; impulsado principalmente por un crecimiento de +62.2% a/a en gastos por servicios administrativos.</parrafo> <parrafo>Como resultado de lo anterior, la utilidad neta presentó una contracción de -12.0% a/a, para terminar en P$552 millones; este resultado perjudico el ROE de la emisora el cual disminuyó -40 p.b. a/a para terminar en 19.6%.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-UNIFIN-4T19-200220.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-UNIFIN-4T19-200220_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: UNIFIN 2019-IV, MANTENER

    jueves, 20 de febrero de 2020
    La cartera de crédito vigente de UNIFIN fue de P$57,311 millones, lo cual representó un incremento de +29.7% a/a. Sin embargo, la cartera vencida presentó un aumento +73.9% a/a, lo que llevo al índice de morosidad (IMOR) a 4.1%, una variación de +100 p.b.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Grupo Aeroportuario del Pacífico (clave de cotización: GAP) registró un importante incremento en ingresos totales (incluyendo los ingresos de IFRIC 12) de +22.3% a/a, finalizando en P$4,574 millones, beneficiados en el segmento aeronáutico por un incremento en el tráfico de pasajeros nacionales (+8.0% a/a) e internacionales (+15.7% a/a). Por otro lado, el componente no aeronáutico mostró un avance de +13.1% a/a, impulsado por el avance en negocios operados por terceros de alimentos y bebidas (+39.0% a/a). </parrafo> <parrafo>El costo total de gastos de operación finalizó en P$761.4 millones, con un incremento de +40.5% a/a, consecuencia del incremento en el gasto operativo de los aeropuertos de México, ya que dicho rubro incrementó +57.4% a/a, principalmente en costos por adiciones de bienes concesionados (IFRIC 12), asistencia técnica y derechos sobre bienes concesionados. Sin embargo, el EBITDA ajustado avanzó +6.9% a/a, finalizando en P$2,423 millones, es decir, un margen EBITDA ajustado de 53.0%, comparado con el 60.6% del 4T18.</parrafo> <parrafo>Por otro lado, la deuda total finalizó en P$16,437 millones con un incremento de +21.43% a/a y la deuda neta finalizó en P$8,936 millones con un incremento de +21.02% a/a, lo que llevó a razones de apalancamiento Deuda/EBITDA de 1.67x y Deuda Neta/EBITDA de 0.91x. Es importante mencionar que el pasado 13 de febrero de 2020 la compañía emitió un certificado bursátil a largo plazo “GAP 20” por un total de P$3,000 millones a una tasa de interés variables a TIIE a 28 días +17 puntos base, con vencimiento el 6 de febrero de 2025.</parrafo> <parrafo>Consideramos el reporte como regular, ya que observamos incrementos en ingresos y EBITDA pero disminución en márgenes. Mantenemos nuestra recomendación y precio objetivo EN REVISIÓN.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-GAP-4T19-200220.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-GAP-4T19-200220_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: GAP 2019-IV

    jueves, 20 de febrero de 2020
    Grupo Aeroportuario del Pacífico (clave de cotización: GAP) registró un importante incremento en ingresos totales (incluyendo los ingresos de IFRIC 12) de +22.3% a/a, finalizando en P$4,574 millones, beneficiados en el segmento aeronáutico por un incremento en el tráfico de pasajeros nacionales (+8.0% a/a) e internacionales (+15.7% a/a).
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Consorcio ARA reportó resultados negativos en términos anuales durante el 4T19, finalizando los ingresos totales en P$1,755 millones con una disminución de -16.8% a/a. El EBITDA sufrió una importante contracción de -37.3% a/a, finalizando en P$187 millones, con un margen EBITDA de 10.7% (-340 p.b.). El número de unidades vendidas durante el trimestre fue de 2,223 unidades con una disminución de -11.4% a/a, lo anterior se atribuiría a la caída en la comercialización del segmento de interés social (-18.1% a/a) y residencial (-14.7% a/a).</parrafo> <parrafo>Del total de ingresos, el segmento de interés social representó el 36.4%, 30.0% el segmento medio, 29.3% el segmento residencial y el 4.3% restante a otros proyectos inmobiliarios. Cabe mencionar que el segmento medio presentó un incremento en ingresos por vivienda (+13.3% a/a).</parrafo> <parrafo>El precio promedio en venta de viviendas durante el 4T19 fue de P$755.9 mil, con un ligero crecimiento de +2.6% a/a, impulsado por al avance del segmento medio en la mezcla de ventas.</parrafo> <parrafo>La deuda total finalizó el trimestre en P$2,649 millones con un incremento de +5.9% a/a y una deuda negativa por octavo trimestre consecutivo, finalizando en –P$296.8 millones, comparado con los –P$467.3 millones del 4T18, reflejando razones de apalancamiento Deuda total/EBITDA de 2.48x y Deuda Neta/EBITDA de -0.28x.</parrafo> <parrafo>El flujo libre de efectivo finalizó en P$295.7 millones durante el 4T19, comparado con los P$252.6 millones del mismo periodo de 2018, impulsado principalmente a un menor incremento en inventarios y otros pasivos. </parrafo> <parrafo>Ara anunció su guía de resultados para el 2020, en la cual la administración estima un crecimiento en ingresos totales de entre 3y 4%, así como un Flujo Libre de Efectivo positivo de alrededor de P$700 millones.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-ARA-4T19-200220.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-ARA-4T19-200220_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: ARA 2019-IV (P.O. al 2020-IV: P$5.05, COMPRA)

    jueves, 20 de febrero de 2020
    Consorcio ARA reportó resultados negativos en términos anuales durante el 4T19, finalizando los ingresos totales en P$1,755 millones con una disminución de -16.8% a/a. El EBITDA sufrió una importante contracción de -37.3% a/a, finalizando en P$187 millones, con un margen EBITDA de 10.7% (-340 p.b.).
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis ' tipo='cuerpo'> <parrafo>GIS (clave de cotización: GISSA) registró cifras en sintonía con nuestros estimados, integrando una afectación en los volúmenes de la industria automotriz en Europa, China y EE.UU. durante el 2019, así como un deteriorado ambiente de la construcción en México.</parrafo> <parrafo>Los ingresos consolidados al 4T19 sumaron P$3,933 millones, para un decremento en su comparativo anual de -11.8%. Dicha reducción fue generada por el débil desempeño en ventas tanto de su negocio de autopartes (-16.1% a/a) como en el de Construcción (-6.8% a/a).</parrafo> <parrafo>En la misma línea, el EBITDA de la compañía alcanzó P$532 millones, un decremento de -4.8% a/a. A pesar de lo anterior, la compañía generó un margen EBITDA de 13.5%, una expansión de +100 pb. respecto al registrado en el 4T18. Dichas mejoras se deben principalmente a la implementación de un programa de mejora en productividad que ha reducido costos y gastos, a una mejor mezcla de productos y una base comparativa anual que benefició a la compañía. </parrafo> <parrafo>Respecto al apalancamiento de la empresa, la razón de Deuda Neta a EBITDA cerró el año 2019 en 1.6 veces, que contrastó con la razón de 2.7 veces registrada durante el 2018. Lo anterior derivado en gran medida al fortalecimiento de su posición en efectivo que responde a la venta del Negocio de Calentadores para Agua Calorex por un monto de P$2,740 millones.</parrafo> <parrafo>Finalmente, cabe señalar que, a pesar las variaciones negativas en el negocio más importante de la compañía (autopartes), estas fueron menos pronunciadas que en trimestres anteriores, lo que podría significar una estabilización en la industria automotriz. </parrafo> <parrafo>Calificamos el reporte como regular ya que, a pesar de sus decrementos en ingresos y EBITDA, la estrategia de mejora productiva de la compañía fue capaz de aumentar su margen EBITDA.</parrafo> <parrafo>En adelante nos mantendremos atentos a la dinámica de dicha industria ante el proceso de ratificación del T-MEC, elemento que podría dar un importante impulso a los resultados de la compañía. Reiteramos nuestra recomendación de COMPRA con un precio objetivo de P$ 26.66 hacia finales de 2020.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-GISSA-4T19-200220.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-GISSA-4T19-200220_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: GISSA 2019-IV (P.O. al 2020-IV:P$ 26.66, COMPRA)

    jueves, 20 de febrero de 2020
    GIS (clave de cotización: GISSA) registró cifras en sintonía con nuestros estimados, integrando una afectación en los volúmenes de la industria automotriz en Europa, China y EE.UU. durante el 2019, así como un deteriorado ambiente de la construcción en México.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Fibra Mty (clave de cotización: FMTY) mostró resultados positivos, beneficiados de ocupaciones estables y crecimientos generalizados en ingresos, resultado del incremento tanto en el portafolio de operación y las rentas.</nodo> <nodo>Durante el trimestre en revisión, FMTY logró exitosamente el segundo levantamiento de capital por un monto de P$3,898 millones.</nodo> <nodo>Los Fondos de Operación (FFO) totalizaron P$243.4 millones, al integrar mayores ingresos por intereses en el trimestre. La Deuda de la Fibra finalizó el año en P$4,926.6 millones, para un descenso secuencial (3T19) de -4.9%.</nodo> <nodo>Durante la llamada de resultados con la administración se abordaron las potenciales adquisiciones, como el activo de oficinas denominado “La Perla”, ubicado en Guadalajara, con un ABR de 43,067 m2.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Fibra MTY, S.A.P.I. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Análisis</subtitulo> </parrafo> <parrafo>crecimientos generalizados en ingresos, resultado del incremento tanto en el portafolio de operación y las rentas.</parrafo> <parrafo>Durante el trimestre en revisión, FMTY logró exitosamente el segundo levantamiento de capital por un monto de P$3,898 millones, equivalente a 324.8 millones de CBFIs con base en un precio de colocación de P$12.0 por CBFI. Es importante mencionar que recientemente FMTY anunció que estos recursos ya se encuentran relativamente comprometidos en nuevos activos. </parrafo> <parrafo>Al cierre del 4T19, la ocupación del portafolio fue de 96.6%, ligeramente por debajo del nivel reportado en el 4T19 (97.0%), no obstante, hubo actualizaciones al alza en las rentas promedio en el segmento de oficinas y naves industriales, principalmente. El área bruta rentable (ABR) del portafolio finalizó el 2019 en 699,928 m2, al incorporarse durante el año tres nuevos activos en operación en el segmento industrial. </parrafo> <parrafo>Los ingresos trimestrales fueron de P$316.9 millones, es decir, una variación de +24.1% a/a. Por otro lado, el Ingreso Operativo Neto (NOI) fue de P$285.1 millones, logrando un crecimiento de +26.6%, y ubicando al margen NOI en 90.1%, que comparó favorablemente respecto al 4T18 (88.4%). De igual forma, el EBITDA sumó P$259.29 millones, para un avance de +29.1% a/a, y un margen EBITDA de 82.0% (+310 p.b.).</parrafo> <parrafo>Los Fondos de Operación (FFO) totalizaron P$243.4 millones, al integrar mayores ingresos por intereses en el trimestre. La Deuda de la Fibra finalizó el año en P$4,926.6 millones, para un descenso secuencial (3T19) de -4.9%.</parrafo> <parrafo>Lo anterior generó Fondos de Operación Ajustados (AFFO) por P$228.65 millones, para un importante avance de 37.1% a/a. Con base en lo anterior, la distribución trimestral correspondiente al 4T19 sería de P$0.2676 por CBFI, la cual incorpora la distribución extraordinaria de octubre pasado, previa a la emisión subsecuente de capital mencionada.</parrafo> <parrafo>Durante la llamada de resultados con la administración se abordaron las potenciales adquisiciones, como el activo de oficinas denominado “La Perla”, ubicado en Guadalajara, con un ABR de 43,067 m2. De acuerdo con la administración, esta propiedad generaría un NOI de US$8.44 millones, una vez estabilizado el proyecto (2021), es decir, un CapRate (rentabilidad) de 8.4% con base en el total de la inversión estimada en US$100 millones.</parrafo> <parrafo>Consideramos que esta transacción sería un evento positivo para FMTY dada la eficiencia en la ejecución de los recursos de capital captados el año anterior. Por lo anterior, el efecto dilutivo por un mayor número de CBFIs en circulación sería limitado con base en las nuevas adquisiciones.</parrafo> <parrafo>Consideramos que las perspectivas de la Fibra son positivas y recomendamos COMPRA con precio objetivo hacia finales del 2020-IV de P$13.26 por CBFI.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='FMTY-4T19-200220.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='FMTY-4T19-200220_1.jpg' /> </reportes>FMTY 2019-IV (P.O. al 2020-IV:P$13.26, COMPRA)

    jueves, 20 de febrero de 2020
    Fibra Mty (clave de cotización: FMTY) mostró resultados positivos, beneficiados de ocupaciones estables y crecimientos generalizados en ingresos, resultado del incremento tanto en el portafolio de operación y las rentas.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Crédito Real presentó ingresos trimestrales por intereses de P$3,293 millones, lo que representó un incremento de +20.4% a/a.</nodo> <nodo>Se presentaron gastos por intereses por P$1,311 millones, un aumento de +89.4% a/a. Este incremento se explicó por dos factores: mayores costos de deuda experimentados a principios de año y un efecto no recurrente por P$99 millones atribuidos a una prima pagada por la oferta pública de adquisición de Notas Senior 2023, como resultado de gestión de pasivos.</nodo> <nodo>La entidad reportó una utilidad neta de P$427 millones, una reducción de -24.8% en su comparativa anual. Sin tomar en cuenta el efecto no recurrente, la utilidad neta se ubicaría cerca de los P$570 millones (+0.3% a/a).</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Crédito Real, S.A.B. de C.V., SOFOM, E.N.R.' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Análisis</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Crédito Real (clave de cotización: CREAL) reportó ingresos trimestrales por intereses de P$3,293 millones, lo que representó un incremento de +20.4% a/a, en la cual destacan los crecimientos en los negocios de PyMEs, nómina y su negocio en Estados Unidos. Actualmente, el negocio de nóminas aportó el 55% de los ingresos de la entidad y le siguió el negocio de Centroamérica Instacrédit, con una participación de 24%.</parrafo> <parrafo>La cartera de crédito de la institución fue de P$46,958 millones, lo que se tradujo en un aumento de +29.3% a/a. Destacan crecimientos de triple dígito en la cartera de PyMEs tanto en México como en EE. UU. Por otro lado, la cartera vencida de la institución aumentó 2.5% a/a; con ello, el índice de morosidad (IMOR) de la institución fue de 1.3%, una disminución de 40 p.b. con respecto al mismo trimestre del año pasado.</parrafo> <parrafo>Se presentaron gastos por intereses por P$1,311 millones, un aumento de +89.4% a/a. Este incremento se explicó por dos factores: mayores costos de deuda experimentados a principios de año y un efecto no recurrente por P$99 millones atribuidos a una prima pagada por la oferta pública de adquisición de Notas Senior 2023, como resultado de gestión de pasivos. Sin tomar en cuenta dicho efecto, los gastos por intereses serían de P$1,212 millones (+75.1% a/a).</parrafo> <parrafo>La deuda total se ubicó en P$41,511 millones, lo que representó un incremento de +35.4% a/a, esto explicado por aumentos anuales de +40.1% y +28.4% en bursatilizaciones y deuda bancaria, respectivamente. En consecuencia, el costo promedio de fondeo al final del trimestre fue de 13.3%, sin tomar el efecto no recurrente el costo será de 12.3%. La administración espera disminuir dicho costo en 2020, debido a las condiciones de bajas en tasas de interés locales y extranjeras, así como el esfuerzo de la administración para ampliar el margen financiero. </parrafo> <parrafo>El margen financiero disminuyó -3.0% en su comparativa anual, con ello el margen de interés neto (MIN) se contrajo -540 p.b. a/a para terminar en 17.5%.</parrafo> <parrafo>Las comisiones cobradas terminaron en P$104 millones durante el trimestre, a diferencia de P$0.2 millones el trimestre del año anterior. Sin embargo, las comisiones pagadas ascendieron a P$110 millones, un aumento de +41.1% a/a.</parrafo> <parrafo>Los gastos de administración y promoción fueron de P$972 millones, un incremento de +24.8% a/a. Con esto, el resultado de la operación se contrajo -10.9% a/a, para terminar en P$648 millones.</parrafo> <parrafo>Con ello, la entidad reportó una utilidad neta de P$427 millones, una reducción de -24.8% en su comparativa anual. Sin tomar en cuenta el efecto no recurrente, la utilidad neta se ubicaría cerca de los P$570 millones (+0.3% a/a). Con esto, el ROE de CREAL fue de 10.5%, lo que se tradujo en una disminución -400 p.b., el menor ROE reportado desde 2015.</parrafo> <parrafo>Durante la llamada, la administración explicó los resultados del trimestre y dio un breve guía sobre los resultados que esperan para 2020, donde se espera que la cartera crezca entre un 15-17% a/a, reducción del costo de fondeo a niveles entre el 12.3-12.5%, lo cual generaría crecimientos a doble dígito en su utilidad neta.</parrafo> <parrafo>Por otro lado, se comentó que la estrategia de la entidad será el crecimiento de su cartera en todos los segmentos de negocio, sin especializarse en alguno; sin embargo, se mencionó que mantener la calidad de activos es primordial para la administración. </parrafo> <parrafo>Finalmente, abordaron el tema de la recompra de acciones que se observó a finales del 2019. Comentaron que actualmente estiman que el precio de la acción se encuentra negociando a descuento, por lo que podría continuar esta tendencia de recompra para 2020: La administración confía en su negocio, y es el mensaje que quieren transmitir al mercado. En el mes de enero de 2020 la asamblea general aprobó la cancelación de tres millones de acciones representativas del 0.8% del capital social. Como consecuencia de lo anterior, la emisora cuenta 377 millones de acciones en circulación.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Consideramos un reporte negativo por parte de la entidad, debido al fuerte incremento en gastos que produjo disminuciones en utilidad neta, MIN y ROE. Los puntos favorables que destacar son el crecimiento de la cartera y la rentabilidad que se ha observado en sus líneas de negocio. Estimamos que mientras la emisora logre reducir el costo de fondeo a los niveles señalados en la guía, CREAL cuenta con los elementos para demostrar un crecimiento sólido durante el 2020.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='CREAL-4T19-200220.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid=&