Reportes Especiales - Signum

  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>A finales de este mes esperamos el reporte al segundo trimestre del año de Femsa. Al igual que la mayoría de las empresas que cotizan en el mercado, esperamos que los resultados de la empresa tengan un fuerte impacto derivado de la presencia del coronavirus y las medidas de confinamiento que se han implementado para contener su propagación.</parrafo> <parrafo>Esperamos que las tres líneas de negocio de la división comercial se vean impactadas, aunque en diferentes dimensiones.</parrafo> <parrafo>La división de Femsa Proximidad, la cual incluye las operaciones de las tiendas OXXO, se vio afectada en los tres meses del trimestre. Podemos decir que abril no tuvo un gran impacto, mayo fue el peor mes, y junio se vio un poco mejor en comparación con los meses anteriores.</parrafo> <parrafo>La falta de movilidad de las personas tuvo un impacto mayor a lo esperado en estas tiendas en donde una de sus características principales es la compra de conveniencia en donde la categoría enfocada a las reuniones sociales se vio muy afectada.</parrafo> <parrafo>La baja en el tráfico impactó a la venta de los productos denominados como de “antojo” que en muchas ocasiones son compras de oportunidad, las cuales no se tuvieron.</parrafo> <parrafo>Con una baja en el tráfico de clientes, así como en el ticket promedio de compra, esperamos que las ventas mismas tiendas durante el trimestre tengan una caída de doble dígito bajo.</parrafo> <parrafo>Finalmente, mayo fue adicionalmente afectado por la falta de venta de cerveza, la cual representa aprox. el 15% de las ventas totales de OXXO, debido a que las operaciones de las cerveceras fueron cerradas al no ser consideradas como actividades esenciales.</parrafo> <parrafo>Esperamos también afectación en el margen bruto y margen Ebitda debido a un cambio en la mezcla de productos en las tiendas hacia aquellos enfocados en necesidades esenciales y un menor apalancamiento de los gastos fijos.</parrafo> <parrafo>En cuanto a la división de Farmacia, consideramos que este es el formato más defensivo de la empresa, aunque tampoco estuvo exento de tener una afectación. Hacia finales de marzo y principios de abril se tuvo un impulso en ventas por compras de abastecimiento de medicamentos, así como de productos relacionados con la higiene y sanitización sin embargo, hacia finales de abril y mayo, las ventas se empezaron a normalizar. </parrafo> <parrafo>En Sudamérica, medidas de movilidad mucho más estrictas, afectaron aún más las ventas, así como los horarios reducidos. Para esta división esperamos que las ventas mismas tiendas se mantengan sin variación con respecto al año anterior, de igual manera el margen bruto; sin embargo, esperamos una afectación en el margen Ebitda.</parrafo> <parrafo>La división Combustibles esperamos sea la más afectada ya que ha sido impactada tanto por la baja movilidad, lo que ha reducido significativamente el volumen de venta de gasolina, así como por menores precios de las gasolinas.</parrafo> <parrafo>Para esta división esperamos una caída de más de doble dígito en las ventas mismas estaciones y un margen operativo negativo.</parrafo> <parrafo>La empresa tenía el objetivo de abrir 1,200 tiendas este año lo cual se ha reducido a 900 tiendas para este año. Hacia 2021, se espera regresar a abrir 1,200 tiendas, pero con una menor proporción en México y más en Sudamérica.</parrafo> <parrafo> Hacia adelante esperamos que este sea el peor trimestre para la empresa. En la medida en que empiezan a abrirse las actividades económicas y la movilidad, las ventas de la empresa podrán tener mayor dinamismo, siendo OXXO la operación más resiliente.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Consideramos que la recuperación será gradual. Esperamos que sea hasta el siguiente año cuando veamos una mejora palpable, pero la administración de la empresa es buena y se tiene una posición financiera sólida para hacer frente a la contingencia actual.</parrafo> <parrafo>Esperamos un segundo trimestre muy afectado, pero creemos que el precio de la acción ya incorpora este efecto negativo.</parrafo> <parrafo>Nuestra recomendación es de Compra pero ajustamos nuestro precio objetivo al cierre de 2020 a P$158.0 por acción.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='comentarioprevio-FEMSA-08072020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='comentarioprevio-FEMSA-08072020_1.jpg' /> </reportes>Comentario previo al reporte: FEMSA

    miércoles, 8 de julio de 2020
    A finales de este mes esperamos el reporte al segundo trimestre del año de Femsa. Al igual que la mayoría de las empresas que cotizan en el mercado, esperamos que los resultados de la empresa tengan un fuerte impacto derivado de la presencia del coronavirus y las medidas de confinamiento que se han implementado para contener su propagación.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>GIS, conglomerado que cuenta con tres grupos de negocio, los cuales operan en los sectores de: autopartes, construcción y hogar, no ha estado exento al desafiante entorno económico doméstico y global, ya que, desde finales de 2018, la dinámica de sus volúmenes de venta empezó a resentir las condiciones cada vez más astringentes de los mercados en operación. </parrafo> <parrafo>Adicionalmente, la reciente afectación sanitaria derivada del COVID-19 ha gestado un ambiente de incertidumbre sin precedentes, por lo cual diversas emisoras han tenido que llevar a cabo medidas extraordinarias a fin de intentar mitigar los efectos de la pandemia. En ese sentido, dada la actual y compleja coyuntura económica, esperamos un desempeño débil al 2T20 debido a la naturaleza y exposición de sus negocios. </parrafo> <parrafo>Cabe señalar que, los ingresos consolidados al 1T20 sumaron US$208 millones, para un decremento en su comparativo anual de -12.6%. Dicha reducción fue generada, principalmente, por el desfavorable desempeño en ventas tanto de su negocio de autopartes (-14.9% a/a) como en el de construcción (-6.5% a/a).</parrafo> <parrafo>En la misma línea, el EBITDA de la compañía alcanzó US$31 millones, un decremento de -6.1% a/a. A pesar de lo anterior, la compañía generó un margen EBITDA de 14.9%, una expansión de +103 pb. respecto al registrado en el 1T19. Dichas mejoras se deben principalmente a la implementación de un programa de mejora en productividad que ha reducido costos y gastos.</parrafo> <parrafo>Respecto a la división de negocio Draxton (autopartes), que durante el trimestre de 2020 representó el 71% de los ingresos consolidados, continuó presentando un ambiente complejo no solo por el estancamiento de la industria automotriz, sino que la importante contracción de la demanda global de autos será un factor presente durante todo el año. Cabe señalar que Europa estuvo fuertemente impactada por la pandemia y su producción y ventas se empezaron a afectar desde mediados de febrero pasado, mientras que Estados Unidos registrará sus peores cifras durante el segundo trimestre del año. </parrafo> <parrafo>Si bien la dinámica es desafiante, la administración ha mencionado que podría beneficiarse de las medidas que varias economías han implementado a fin de hacer frente a la actual pandemia. En ese sentido, destaca el caso de Estados Unidos, Alemania y el Reino Unido, que han destinado un 9.1%, 10.1% y 4.5%, respectivamente como proporción de su PIB a “incentivos inmediatos” a fondo perdido.</parrafo> <parrafo>De igual modo, la implementación del T-MEC es un factor que otorgará cierto dinamismo a la industria automotriz, no obstante, se espera que sea gradual. Asimismo, no puede descartarse el factor de riesgo que representa la percepción de un débil estado de derecho en México, lo que podría restar beneficios al acuerdo comercial entre naciones. </parrafo> <parrafo>En cuanto a su negocio Vitromex (construcción) y Cinsa (Hogar), verán afectados sus resultados debido a la incertidumbre prevaleciente que responde a la crisis del COVID-19, la cual trajo consigo afectaciones en la demanda, aunado a suspensiones en compras, cierre de tiendas y rutas de mayoreo en el canal tradicional e institucional. </parrafo> <parrafo>Respecto al apalancamiento de la empresa, la razón de Deuda Neta a EBITDA cerró el primer trimestre del 2020 en 1.8 veces, que contrastó con la razón de 2.5 veces registrada durante el mismo periodo del año pasado. Lo anterior derivado en gran medida al fortalecimiento de su posición en efectivo que responde a la venta del negocio de calentadores de agua Calorex durante el año pasado.</parrafo> <parrafo>En adelante, la administración vislumbra un ambiente retador debido a la actual pandemia y a la desaceleración en la industria automotriz durante todo el año pasado, con decrementos más pronunciados hacia el próximo periodo de reportes, no obstante, espera una ligera y gradual recuperación en volúmenes para finales del presente año, además continuará con su estrategia de mejora productiva que le ha permitido el control de costos y gastos en todos sus negocios.</parrafo> <parrafo>Vislumbramos un trimestre retador para la compañía, el cual traerá consigo retrocesos de doble dígito tanto para los ingresos como para el EBITDA.</parrafo> <parrafo>En un primer escenario, las ventas se desplomarían -30% a/a mientras que el EBITDA lo haría en -25% a/a, en un segundo escenario, las ventas retrocederían en -40% a/a mientras que el EBITDA se contraería en 30% a/a. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='comentarioprevio-GISSA-07072020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='comentarioprevio-GISSA-07072020_1.jpg' /> </reportes>Comentario previo al reporte: GISSA

    martes, 7 de julio de 2020
    GIS, conglomerado que cuenta con tres grupos de negocio, los cuales operan en los sectores de: autopartes, construcción y hogar, no ha estado exento al desafiante entorno económico doméstico y global, ya que, desde finales de 2018, la dinámica de sus volúmenes de venta empezó a resentir las condiciones cada vez más astringentes de los mercados en operación.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Los resultados de Grupo México correspondientes al 2020-II podrían verse afectados por la disminución en el precio de los metales industriales, así como la baja demanda causada por la pandemia.</parrafo> <parrafo>Estimamos que la producción minera podría contraerse –4.3% a/a para el caso del cobre, un avance de +2.4 a/a para el molibdeno y un incremento de +2.2% a/a para el zinc. Sin embargo, consideramos que los incrementos en producción de algunos metales no serán suficientes para contrarrestar el efecto causado por la caída en los precios promedio trimestrales. El precio del cobre disminuyó en -13.5% a/a, el molibdeno tuvo una caída de -30.9% a/a y el zinc se contrajo -22.5%. Consideramos que el beneficio de la división de metales preciosos de Grupo México por el incremento en precios tanto del oro (+30.7% a/a) como la plata (+9.8% a/a) fue bajo debido a que, además de representar menos del 5% de los ingresos totales en el primer trimestre de este año, la minería de metales preciosos no fue considerada como actividad esencial en México y por lo tanto la producción permaneció suspendida hasta el 1 de junio pasado. </parrafo> <parrafo>Con base en lo anterior, esperamos que los ingresos de la emisora totalicen US$2,245.4 millones, lo que representaría una variación anual de -17.4%. Consideramos que el EBITDA consolidado podría contraerse -25.5% a/a, para totalizar US$981.2 millones. El margen EBITDA se reduciría en -470 p.b., ubicándose en 43.7%.</parrafo> <parrafo>De presentarse estos resultados, el múltiplo Valor empresa a EBITDA de la emisora se colocaría en 5.7 veces, tomando como base un tipo de cambio promedio trimestral. Al contrastar este múltiplo con el de sus principales comparables (6.0 veces) se hace evidente que el precio de la acción podría encontrarse subvaluado, ya que en el múltiplo de la industria no se han considerado los efectos de la pandemia. </parrafo> <parrafo>En conclusión, esperamos un reporte débil por parte de Grupo México. No obstante, consideramos que en este reporte se reflejaría el efecto causado por la pandemia del COVID-19. En adelante, esperamos una recuperación de la economía global y un incremento en el precio del cobre, y con ello mejores resultados por parte de Grupo México.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='comentarioprevio-GMEXICO-07072020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='comentarioprevio-GMEXICO-07072020_1.jpg' /> </reportes>Comentario previo al reporte: GMEXICO

    martes, 7 de julio de 2020
    Los resultados de Grupo México correspondientes al 2020-II podrían verse afectados por la disminución en el precio de los metales industriales, así como la baja demanda causada por la pandemia.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>El segundo trimestre de este año será un trimestre no visto antes en la historia de la empresa. Las operaciones serán fuertemente impactadas por el cierre total o parcial de todos sus restaurantes en todas las regiones en donde opera, teniendo como consecuencia una fuerte caída en ventas.</parrafo> <parrafo>El año había iniciado de manera favorable, con ventas en enero y febrero incluso por arriba de lo originalmente presupuestado. </parrafo> <parrafo>En marzo, inicio la propagación del coronavirus, afectando inicialmente a las operaciones de Europa en donde la empresa tiene 893 unidades corporativas del total de 3,403. Como referencia, al cierre de 2019, las ventas totales de Europa representaron el 38% de las ventas totales de Alsea.</parrafo> <parrafo>En este mes, las ventas de Europa operaban al 45% del total mientras que México al 80%, Chile al 50% y Colombia al 75%.</parrafo> <parrafo>Con estos datos, en el primer trimestre del año se tuvo una baja en ventas totales de -11.5% y una disminución de -20.5% en Ebitda lo que implicó una reducción de -110 puntos base en el margen Ebitda al pasar de 11.3% a 10.2%.</parrafo> <parrafo>La baja en ventas correspondió a una baja de -2.8% en México, -17.5% en Europa y -22.9% en América Latina.</parrafo> <parrafo>En el mes de abril, la situación se vuelve más complicada pues se refuerzan las medidas de confinamiento y de sana distancia con lo que en Europa ya no se tienen unidades abiertas, pero se logra reiniciar con las operaciones de entrega a domicilio en Domino´s y Burger King.</parrafo> <parrafo>En México, en abril y mayo se limita ya por completo la movilidad y las operaciones se reducen al 20% de su capacidad total quedando solo abierta la opción de entrega a domicilio.</parrafo> <parrafo>A finales de junio, Alsea dio una actualización de la evolución de las operaciones de la empresa.</parrafo> <parrafo>En el mes de abril, las ventas totales de la empresa cayeron -75.6% y en mayo disminuyeron -67.1%. En abril, las ventas estuvieron 40.8% arriba de lo estimado originalmente por la empresa a inicios de abril y en mayor estuvieron 54.5% por arriba de lo que esperaba la empresa.</parrafo> <parrafo>Destaca la mejora significativa en las operaciones de Europa en donde se ha tenido una caída menos pronunciada a lo esperado pues se inició con la apertura de unidades en la región más rápido de lo que se esperaba.</parrafo> <parrafo>Del total de unidades corporativas, el 9% están abiertas con capacidad limitada, 59% opera solo con entrega a domicilio y para llevar y el 68% de las unidades totales están en funcionamiento.</parrafo> <parrafo>Tomando en cuenta estas consideraciones, estimamos que las ventas durante el segundo trimestre del año tendrán una baja de -75% en comparación con el mismo período del año anterior.</parrafo> <parrafo>Consideramos que Alsea ya tenía una ventaja con respecto a la competencia en cuanto avance en innovaciones tecnológicas enfocadas en el servicio de entrega a domicilio a través de sus propios sistemas de entrega como en la asociación con agregadores.</parrafo> <parrafo>A raíz de la contingencia, se ha reforzado considerablemente el canal con un gran enfoque en la seguridad e higiene buscando que no se tenga ningún contacto humano en la preparación y entrega de los alimentos lo que propicia un mayor tráfico de clientes, así como mayor lealtad.</parrafo> <parrafo>Las nuevas medidas de higiene, de manera de operar, de atención en la entrega a domicilio y la búsqueda por un oportuno abastecimiento tuvieron un fuerte impacto en gastos durante el trimestre.</parrafo> <parrafo>Estimamos que en el segundo trimestre el Ebitda tenga una baja de -160% en comparación del mismo período del año anterior.</parrafo> <parrafo>Un tema que generaba preocupación en la empresa y el público inversionista era la reestructura del pasivo de la empresa, así como la negociación para los contratos de crédito y que de esta manera se pudiera tener acceso a nuevas fuentes de financiamiento.</parrafo> <parrafo>El 2 de julio, Alsea anunció que ha llegado a acuerdos con todos los bancos para negociar diversos términos en sus contratos de crédito con la finalidad de suspender desde el 29 de junio de 2020 hasta el 30 de junio de 2021, los compromisos asumidos originalmente con los bancos principalmente: apalancamiento bruto e índice de cobertura de intereses, los cuales fueron afectados a partir del surgimiento del Covid-19.</parrafo> <parrafo>Por su parte, Alsea se ha comprometido a mantener un capital contable de P$8.5 mil millones, así como ciertos niveles mínimos de liquidez. Durante el período del acuerdo, se incrementará temporalmente el costo de intereses y comisiones.</parrafo> <parrafo>Adicionalmente, Alsea ha acordado mantener un nivel mínimo de Capex, así como lograr un crecimiento orgánico de entre 80 y 90 unidades corporativas en 2021. La empresa tendrá la oportunidad de acceder a deuda adicional y ha refinanciado sus créditos de corto plazo extendiendo sus compromisos de pago al 30 de junio de 2021.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Esperamos un trimestre muy difícil para la empresa. La mayoría de sus operaciones estuvieron cerradas durante estos tres meses y esto tiene una consecuente afectación en ventas y en el resultado operativo.</parrafo> <parrafo>Creemos que Alsea tiene ventaja con respecto a su competencia debido a su avance tecnológico en la operación de las entregas a domicilio lo que ha resultado un beneficio en estos tiempos en donde la única opción de venta para los restaurantes ha sido la comida para llevar.</parrafo> <parrafo>Vemos que la administración de la empresa ha sido muy proactiva en lograr mantener las operaciones de la empresa con una buena posición financiera permitiéndole seguir accediendo a fuentes de financiamiento.</parrafo> <parrafo>Nuestra recomendación es de Compra con un precio objetivo de P$30 al cierre de 2020.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Previo-ALSEA-060720.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Previo-ALSEA-060720_1.jpg' /> </reportes>Comentario previo al reporte: ALSEA

    lunes, 6 de julio de 2020
    El segundo trimestre de este año será un trimestre no visto antes en la historia de la empresa. Las operaciones serán fuertemente impactadas por el cierre total o parcial de todos sus restaurantes en todas las regiones en donde opera, teniendo como consecuencia una fuerte caída en ventas.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Fibra Educa (clave de cotización: EDUCA) mostró resultados positivos al inicio de año, beneficiados principalmente de la incorporación de nuevos activos durante el transcurso del 2019.</nodo> <nodo>A la fecha de este reporte, no se refleja algún impacto económico en la Fibra debido a la contingencia actual, que pueda anticipar descensos o concesiones en las rentas del portafolio. </nodo> <nodo>Es importante mencionar que EDUCA es de las pocas Fibras con rendimientos positivos en el mercado en lo que va del año, contrastando de forma importante respecto a la valuación de otras Fibras con descuentos importantes en el Net Asset Value (NAV). </nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Fibra Educa' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Análisis</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Fibra Educa (clave de cotización: EDUCA) mostró resultados positivos al inicio de año, beneficiados principalmente de la incorporación de nuevos activos durante el transcurso del 2019, logrando ingresos trimestrales de P$729.08 millones, es decir, un sólido crecimiento de +44.7% a/a.</parrafo> <parrafo>El portafolio al cierre del trimestre integró 54 inmuebles en el sector educativo, con un área bruta rentable (ABR) de 414,289 m2 y cinco inmuebles en el segmento de oficinas con un ABR de 34,907 m2. A la fecha de este reporte, no se refleja algún impacto económico en la Fibra debido a la contingencia actual, que pueda anticipar descensos o concesiones en las rentas del portafolio. </parrafo> <parrafo>Durante la llamada de resultados que realizamos con la administración, se reconoció que el efecto en la matrícula estudiantil podría reflejar un descenso, debido a la contracción económica por la contingencia sanitaria actual; sin embargo, consideramos que este impacto no tendría efectos significativos en los fundamentales de la Fibra. Por lo anterior, consideramos que los ingresos hacia el 2T20 estarán en línea con los resultados del primer trimestre del año. </parrafo> <parrafo>La distribución correspondiente al primer trimestre del año fue de P$637.4 millones, equivalente a un dividendo trimestral de P$0.5193 por CBFI. Lo anterior representaría un dividend yield de 7.3%, con base en los precios actuales de EDUCA en el mercado. Cabe mencionar que a partir del primer trimestre, la administración reflejó una reserva de capital con el fin de ejercer inversiones y adecuaciones sustentables en distintos activos. La estimación de esta reserva para todo el 2020 es de P$80 millones aprox.</parrafo> <parrafo>Al cierre del primer trimestre, la Fibra reportó recursos líquidos por P$1,941 millones, que consideran el IVA por recuperar de P$1,043 millones, los cuales estimamos podrían ser recuperados en las próximas semanas. Debido a que la Fibra ha ejecutado prácticamente la totalidad de los recursos levantados en la Oferta Pública Inicial en 2018, esperamos que la administración pudiera ejercer líneas de crédito bancarias en el transcurso del tercer trimestre del año, con el objetivo de continuar con el crecimiento del portafolio. La razón de endeudamiento Loan to Value (Deuda/Activos Totales) podría ubicarse cercana al 20% hacia finales de este año.</parrafo> <parrafo>Es importante mencionar que EDUCA es de las pocas Fibras con rendimientos positivos en el mercado en lo que va del año, contrastando de forma importante respecto a la valuación de otras Fibras con descuentos importantes en el Net Asset Value (NAV), el cual estimamos es cercano al 40% con base en los precios del sector.</parrafo> <parrafo>Bajo la coyuntura actual en tasas de interés consideramos que EDUCA se mantendría como una atractiva opción de inversión. Mantenemos de próximas noticias referentes a posibles adquisiciones y/o financiamientos que pudieran ejecutarse en el corto plazo.</parrafo> <parrafo>Recomendamos COMPRA con precio objetivo hacia finales del 2020-IV de P$30.50 por CBFI.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Reporte-Empresa-EDUCA-060720.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Reporte-Empresa-EDUCA-060720_1.jpg' /> </reportes>Reporte Empresa: EDUCA

    lunes, 6 de julio de 2020
    Fibra Educa (clave de cotización: EDUCA) mostró resultados positivos al inicio de año, beneficiados principalmente de la incorporación de nuevos activos durante el transcurso del 2019.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>En la última reunión del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC, por sus siglas en inglés) de la Reserva Federal (FED) llevada a cabo el pasado 10 de junio, se tomó la decisión de mantener la tasa de fondos federales en un rango de 0.0%-0.25%. </parrafo> <parrafo>Siguiendo esa línea, varios agentes del mercado se han planteado la posibilidad de que la autoridad monetaria podría llevar su tasa a niveles negativos como algunas naciones europeas y asiáticas en un desesperado intento por reactivar la economía ante la crisis provocada por el coronavirus, aunado a ciertas presiones políticas.</parrafo> <parrafo>En ese sentido, un escenario en el que la FED lleve la tasa de interés a terreno negativo no sería la acción más prudente en el actual entorno de marcada incertidumbre debido a que podría generar los efectos contrarios a los deseados si la tasa es conducida a intervalos profundamente negativos. </parrafo> <parrafo>Primeramente, al analizar el mecanismo que incentiva el incremento en la actividad económica a través de la reducción del precio del dinero, destaca que, ante una reducción en tasas de interés, los consumidores perciben más atractivo consumir hoy que mañana, ya que, si ahorraran su ingreso el retorno sería menor, asimismo, el costo de adquirir crédito se abarata reactivando el consumo. En el mismo sentido, empresarios también ven reducido el costo de adquirir o mantener créditos por lo que se incentiva el aumento en proyectos de inversión. Ambas decisiones generarían una expansión económica.</parrafo> <parrafo>A pesar del anterior mecanismo, es importante mencionar que, cuando se observan niveles peculiarmente bajos o negativos en la tasa de interés, un agente vital en la estructura económica cobra especial importancia: la banca, la cual podría ver amenazada su estructura financiera ante niveles negativos en el costo del dinero al mermar la rentabilidad y limitando la originación del crédito, con lo que, la medida monetaria causaría el efecto contrario al esperado, lo que acentuaría el declive en todos los componentes de la demanda agregada.</parrafo> <parrafo>Aunado a lo anterior, destaca un potencial riesgo mencionado en la teoría económica keynesiana que sugiere que una mayor oferta monetaria eleva el nivel general de precios, no obstante deben darse dos condiciones: la primera, que esa oferta de dinero sea gastada en la economía real acelerando así su ritmo de crecimiento; la segunda, que dicha economía haya alcanzado la ocupación total de sus factores productivos y, por tanto, no sea capaz de incrementar su oferta de bienes y servicios tras el incentivo a aumentar el gasto. Es decir, se presentará inflación en el caso que la demanda agregada se expanda sin que lo haga la oferta agregada.</parrafo> <parrafo>Ante la actual coyuntura económica, en la cual se experimentaron dos choques externos que contrajeron tanto la demanda como la oferta agregada, y que, según el proceso de formación de precios van en sentido contrario ya que la contracción de la demanda tiende a disminuir el nivel de precios mientras que la reducción en la oferta reflejará la escasez de productos a través del aumento en dicho nivel, los efectos de la propuesta keynesiana sobre la inflación resultarían inciertos.</parrafo> <parrafo>Por lo anterior, el resultado de aplicar medidas monetarias tan agresivas podría generar ambientes de estrés financiero en varios bancos comerciales disminuyendo su capacidad de otorgar créditos o endureciendo las condiciones para realizarlos, con lo que, sin ninguna duda, se prolongaría y empeoraría el actual retroceso económico, mientras que el balance en el componente inflacionario resultaría incierto. </parrafo> <parrafo>Finalmente cabe señalar que, por ahora, el mandato dual de la FED de máximo empleo y estabilidad de precios parece estar dando señales de recuperación con lo que la autoridad monetaria no se vería obligada a inyecciones monetarias tan pronunciadas. Sin embargo, un nuevo brote de COVID-19 podría alterar lo anterior, además de ello, es importante recordar la importancia del estímulo fiscal como complemento al monetario a fin de evitar potenciales factores de riesgo que limiten el crecimiento económico.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Gráfica 1. Tasa Objetivo de la Reserva Federal' tipo='Grafica' fuente='Bloomberg' mid='Reporte-Economico-FED-02072020.jpg' /> <anexo titulo='Tabla 1. Proyecciones económicas de la Reserva Federal a junio 2020' tipo='Grafica' fuente='FED' mid='Reporte-Economico-FED-02072020_1.jpg' /> </reportes>Reporte Económico: FED: ¿tentada a pisar terreno negativo?

    jueves, 2 de julio de 2020
    En la última reunión del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC, por sus siglas en inglés) de la Reserva Federal (FED) llevada a cabo el pasado 10 de junio, se tomó la decisión de mantener la tasa de fondos federales en un rango de 0.0%-0.25%.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='DESARROLLO' tipo='cuerpo'> <parrafo>La industria farmacéutica es una industria que ha resultado ser un paradigma en las inversiones bursátiles. </parrafo> <parrafo>Por un lado, el éxito depende de la aprobación por las entidades regulatorias mundiales para el uso de sus medicamentos, y también enfrentan regulación excesiva respecto del costo del mismos una vez que años de investigación y desarrollo han logrado encontrar una cura para diferentes enfermedades. Por otro lado, son muy valoradas y reciben fuertes montos de financiamiento público cuando se trata de controlar o erradicar una pandemia.</parrafo> <parrafo>La industria farmacéutica utiliza hasta el 20% de sus ingresos como gastos en investigación y desarrollo, totalizando una suma superior a los US$160mil millones al cierre del 2019 y cerca del 80% está concentrado en las veinte compañías más grandes.</parrafo> <parrafo>Las inversiones en investigación y desarrollo han crecido 2.9% a una tasa anual compuesta desde 2006. Ese crecimiento por sí mismo, es un catalizador para la inversión. No solo se ha ampliado la expectativa de vida en más de una década desde 1980, sino que se ha entregado por parte de la industria al consumidor, la prevención de la muerte y el mejoramiento de la calidad de vida.</parrafo> <parrafo>La aparición de la pandemia global del covid-19 es otro catalizador: La necesidad de una vacuna no solo reduce el costo humano de morir por el virus sino también el costo económico que implica la paralización de la economía.</parrafo> <parrafo>A su vez, al reconocer el impacto que tiene dicha enfermedad sobre las personas más vulnerables como adultos mayores y enfermos crónicos, hemos observado un incremento natural en la prevención, uso y almacenamiento de los medicamentos como en el caso del crecimiento exponencial en las compras de insulina por parte de enfermos diabéticos que son irremediablemente un grupo en riesgo respecto del covid-19.</parrafo> <parrafo>Las terapias con mayor crecimiento en el uso durante 2020 están centradas en los siguientes tratamientos: oncológicos (para la cura de diferentes tipos de cáncer), Inmunoestimulantes (para personas de edad avanzada o enfermedades crónicas), vacunas lideradas hasta hoy por la vacuna de la influenza, antidiabéticos y antivirales.</parrafo> <parrafo>Sin embargo, todos los tratamientos y vacunas, tienen que pasar forzosamente por un proceso de pruebas y aprobación por el principal ente regulador que es la food and drug administration (FDA por sus siglas en inglés), así como también dichas terapias tienen un ciclo cuando se convierten en genéricos, acorde a la regulación.</parrafo> <parrafo>En México, poco más de 100 empresas farmacéuticas, hospitales y servicios de la salud cotizan en el sistema internacional de cotizaciones. No obstante, es importante considerar la liquidez en el mercado secundario dado que sólo 32 califican para nuestro indicador de liquidez que pondera el volumen diario operado en los últimos seis meses y el número de transacciones ejecutadas en los últimos seis meses.</parrafo> <parrafo>Sólo 8 empresas han ejecutado una operación de compra-venta en el SIC promedio diariamente en los últimos seis meses: Pfizer (PFE), la emisora más liquida del SIC, junto con UnitedHealth (UNH), BristolMayersSquibb (BMY), Merck (MRK), Johnson&amp;Johnson (JNJ), Gilead (GILD), TEVA, y ModernaTx (MRNA). De estas, la mitad son intensivas en COVID-19 y lideradas por MRNA.</parrafo> <parrafo>Actualmente, el enfoque ha sido las farmacéuticas que desarrollan una vacuna contra el covid-19. Las empresas Moderna ($MRNA), Inovio ($INO) Y Biontech ($BNTX), esta última respaldada por Pfizer, ambas desarrollan vacunas no convencionales basadas en una codificación del DNA, con la instrucción de destruir al virus.</parrafo> <parrafo>Inovio recibió en junio US$71 millones de dólares por parte del Departamento de defensa de EEUU y contrato al Dr. Mammen, quien fue jefe de la respuesta anti pandemia de la armada de EEUU, como responsable del Desarrollo de la vacuna. Entregó resultados de sus pruebas en humanos de su primera fase con un 94% de efectividad y alta tolerabilidad realizada en 40 personas.</parrafo> <parrafo>Por otro lado, Moderna ($MRNA) se asoció con Johnson and Johnson ($JNJ) para la distribución de una vacuna que se encuentra en fase tres de pruebas, es decir la fase final para su distribución masiva. Es probable que las primeras dosis se apliquen a finales del 2020.</parrafo> <parrafo>Otra vacuna que ha dado resultados positivos en primeras etapas es la desarrollada por el Instituto Oxford y patrocinada por Aztra Zeneca, basada en un Adenovirus inactivado que tiene los componentes genéticos del Sars-cov-2. </parrafo> <parrafo>En la tabla 1, podemos ver una calificación de 1 a 5 de la inversión en farmacéuticas intensivas en COVID-19, que se refiere a lo siguiente:</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>4-5: Implica que la probabilidad de éxito es muy baja y/o que el tiempo para ser desarrollado es muy largo, en varios años o inclusive décadas. Aquí también se ubican las empresas que al día de hoy ya otorgaron resultados de sus tratamientos, sus resultados son limitados por lo que no tiene expectativas.</nodo> <nodo>3: Implica que tienen la tecnologías y escala necesarias para la producción, pero no los avances para liderar una cura para la pandemia por lo que son atractivas, pero no lideran la carrera por la vacuna.</nodo> <nodo>1-2: Son las empresas que tienen los contratos de manufactura, distribución y asociación con las tecnologías más promisorias, han tenido etapas exitosas y se encuentran en la etapa final por lo que lideran la carrera para encontrar una cura.</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>También ha habido empresas que han desarrollado tratamiento una vez que has sido infectado por el virus del covid-19.</parrafo> <parrafo>Tal es el caso de los antirretrovirales de Gilead (Remdesivir) y Abbvie (Kaletra) que han tenido una eficacia limitada a casos más graves. También antiinflamatorios como Actemra desarrollado por la suiza Roche ($ROG) han sido utilizados con cierta mejoría en pacientes graves.</parrafo> <parrafo>Asimismo, también en pruebas un anticuerpo desarrollado por Regeneron ($REGN) que permite neutralizar la replicación y eliminación del virus. Regeneron confirmó públicamente su disponibilidad para agosto.</parrafo> <parrafo>En un último esfuerzo terapéutico se encuentra Vir Technology que utiliza una tecnología RNA interferente que genéticamente reduce el tamaño del virus SARS-cov-2 lo que impide su replicación. </parrafo> <parrafo>Pero también, otras farmacéuticas con múltiplo bajo de valor empresa a flujo operativo (EBITDA), -que al cierre del 2020 se ubica en 13.75x-, y una amplia cartera de tratamientos que consideramos atractivas para ponderar un portafolio que acompañe a las farmacéuticas que están enfocadas en covid-19 porque son de alto riesgo dada la incertidumbre de las pruebas y la mutación del virus.</parrafo> <parrafo>Los factores a considerar para seleccionar las mejores empresas farmacéuticas con fines de inversión son:</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Están subvaluadas con un bajo múltiplo de VE/EBITDA.</nodo> <nodo>Son dominantes porque poseen una terapia/tratamiento/vacuna y se distribuyen globalmente.</nodo> <nodo>Baja dependencia en un solo fármaco: incrementa el riesgo de convertirse en genérico.</nodo> <nodo>Han recibido patrocinio gubernamental para desarrollar una terapia/vacuna y está por demostrar su eficacia.</nodo> <nodo>Tienen la capacidad y la escala de distribuir globalmente un tratamiento para la cura de una enfermedad.</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>Nos referimos a Novo Nordisk ($NVO) que tiene la producción y distribución global más grande de insulina en el mundo. Pfizer ($PFE) no solo participa una parte de sus recursos en una vacuna anti-Covid, también desarrolla vacunas para influenza y otros medicamentos líderes como el anticoagulante Eliquis, medicamentos neuronales y para el cáncer de mama, entre otros.</parrafo> <parrafo>Finalmente, Biogen ($BIIB) y Amgen ($AMGN) son dos empresas del sector oncológico han desarrollado nuestros tratamientos eficaces y con menores efectos secundarios.</parrafo> <parrafo>Es por ello, que consideramos que invertir en la industria farmacéutica debe ser selectivo considerando los factores antes mencionados y aprovechando esta oportunidad que tenemos para reconfigurar nuestros portafolios.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Tabla 1. Vacunas y tratamientos para el COVID-19' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Reporte-Sectorial-Facmaceuticas-02072020.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 1. múltiplo de Valor empresa a EBITDA de farmacéuticas' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Reporte-Sectorial-Facmaceuticas-02072020_1.jpg' /> </reportes> Reporte Sectorial: Inversiones en Farmacéuticas

    jueves, 2 de julio de 2020
    La industria farmacéutica es una industria que ha resultado ser un paradigma en las inversiones bursátiles.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Nacional' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>La Oferta Agregada (igual a la Demanda Agregada) presentó un retroceso de -1.1% t/t, en sintonía con el decremento durante el mismo periodo tanto del PIB (-1.2% t/t) como de las Importaciones de Bienes y Servicios (-1.9% t/t).</nodo> <nodo>El saldo de la balanza comercial registró un ligero incremento respecto al mes anterior al pasar de un déficit de -US$4,360.6 millones a un déficit de -US$4,062.6 millones.</nodo> <nodo>El Indicador Global de la Actividad Económica (IGAE), en términos reales, retrocedió en -17.3% en su comparativo secuencial.</nodo> <nodo>El indicador de actividad industrial presentó un decremento de -29.6% en su comparativo anual, lo anterior como consecuencia del débil desempeño registrado en su componente de construcción e industria manufacturera.</nodo> <nodo>En la encuesta recabada por Banxico, se percibió que los principales factores de riesgo que podrían obstaculizar el crecimiento económico de México se asocian principalmente con condiciones de índole tanto interno como externo.</nodo> <nodo>La Población Económicamente Activa pasó de 57.4 millones de personas en marzo de 2020 a 45.4 millones de personas en abril del mismo año. Lo anterior, representa una variación a la baja de 12 millones de personas en abril.</nodo> <nodo>La inflación general anual para mayo del presente año se ubicó en +2.84% a/a, situándose por debajo de los estimados del mercado.</nodo> <nodo>La Junta de Gobierno del Banco de México decidió por unanimidad recortar en 50 p.b. el objetivo para la Tasa de Interés Interbancaria y posicionarla en un nivel de 5.00%.</nodo> <nodo>El saldo mensual de las remesas en abril presentó un nulo crecimiento anual, cerrando el mes en US$2,861 millones. Cabe mencionar que, en su comparativo secuencial, presentó una disminución de -28.8%.</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>Internacional</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>La economía de EE.UU. registró una contracción anualizada respecto al cuarto trimestre de 2019 de -5.0%, la cual difiere ligeramente de su lectura preliminar de -4.8%.</nodo> <nodo>Durante mayo, la producción industrial incrementó +1.4% en su comparativo secuencial, mientras que en su comparativo anual disminuyó en -15.3%.</nodo> <nodo>La tasa de desempleo disminuyó y se colocó en 13.3%. El número de desempleados decreció en 2.1 millones para totalizar 21.0 millones de personas desempleadas.</nodo> <nodo>El índice de precios al consumidor retrocedió -0.1% m/m, con lo que la inflación interanual se posicionó en un nivel de 0.1%. </nodo> <nodo>El Índice de Confianza del Consumidor finalizó en 78. unidades en junio, resultando en una importante recuperación en el comparativo mensual de +8.0% m/m, pero una caída en el comparativo anual de -20.5%. </nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>Comentario Económico</parrafo> <parrafo>Durante el año 2019 y principios del 2020, los datos económicos nos mostraban un entorno macroeconómico adverso, ya que una desaceleración en la actividad económica tanto externa como interna empezaba a materializarse. Aunado a lo anterior, a finales del primer trimestre del presente año, el surgimiento de un evento mundial sin precedentes cambió por completo el escenario económico tanto de naciones emergentes como desarrolladas.</parrafo> <parrafo>La afectación sanitaria provocada por el COVID-19 cambió radicalmente el rumbo de la economía mundial ya que provocó dos choques negativos; uno de oferta y otro de demanda, los cuales forzaron a los gobiernos a aplicar agresivos apoyos fiscales y monetarios para intentar mitigar los efectos de tal pandemia.</parrafo> <parrafo>En esa línea, se muestran diversos indicadores que reflejan el desafiante ambiente económico, ya que consideramos que presentar esta agrupación de variables otorga una visión general de los determinantes del desarrollo y crecimiento económico, así como de su tendencia y efectos de las políticas públicas aplicadas. </parrafo> <parrafo>En cuanto a la economía estadounidense, el PIB real de EE.UU. registró una contracción anualizada respecto al cuarto trimestre de 2019 de -5.0%, resultado que refleja las condiciones de incertidumbre y el inicio de los estragos económicos de la pandemia. En el mismo sentido, la tasa de desempleo continúa en niveles elevados, alcanzando un 13.3% durante mayo, si bien presentó una ligera recuperación, ya que durante abril se colocó en 14.7%. Lo anterior, aunado al prevaleciente ambiente adverso, obligó a la reserva federal a mantener el rango de la tasa de interés de referencia a un nivel de 0% y 0.25%, a pesar de ello, vemos poco probable que pise terreno negativo por el potencial factor de riesgo para la estructura financiera de la banca que podrían desatar tasas de interés negativas. </parrafo> <parrafo>En cuanto a México, los principales indicadores presentaron resultados en línea con la reciente afectación y poca reacción por parte del gobierno federal ante tal evento. Por un lado, destacó la lectura del IGAE durante abril, la cual registró retrocesos de doble dígito tanto en su comparativo secuencial como anual, para variaciones de -17.3% y -19.7%, respectivamente. </parrafo> <parrafo>Por otro, el Indicador de la Actividad Industrial presentó un pronunciado decremento de -29.6% en su comparativo anual, lo cual explica la desafortunada, aunque esperada dinámica del IGAE. Cabe señalar que, ante tales episodios, el Banco de México, siguiendo la tendencia de sus pares ha aplicado política monetaria más restrictiva, ya que, a pesar de haber tenido dos sesiones extraordinarias para realizar un recorte de 50 puntos base en cada una de ellas, volvió a recortar en 50 puntos su tasa de referencia en su reunión de junio, con lo que posicionó la tasa de referencia en 5.00%.</parrafo> <parrafo>Como esperábamos, la dinámica más reciente de indicadores económicos nos muestra un escenario sin precedentes en México, el cual se ha acentuado por la poca respuesta fiscal del gobierno e incertidumbre sobre la evolución del virus. Consideramos que la magnitud y alcance de la actual pandemia estará determinada por la implementación temprana de políticas públicas focalizadas a sectores estratégicos y especialmente vulnerables, sin embargo, no observamos ningún catalizador que estimule el crecimiento económico en el corto plazo, es por ello que nos posicionamos en el rango más pesimista de nuestros escenarios al pronosticar una contracción real en la economía mexicana de -12.0% para el 2020, mientras que la ligera recuperación de +2.0% que vislumbramos para 2021, se daría únicamente por un beneficio en la base comparativa y un marginal avance en los componentes de la demanda agregada, principalmente en el consumo.</parrafo> <parrafo>Respecto al tipo de cambio, estimamos una paridad peso/dólar que asciende a P$23.40/US$ para finales del 2020, el cual es consecuencia de la actual coyuntura económica externa y el prevaleciente ambiente de incertidumbre interna.</parrafo> <parrafo>En cuanto al componente inflacionario general, hemos pronosticado para el presente año un nivel de 2.95% (dic./dic.), que responde principalmente a la escasez de presiones inflacionarias producto del posicionamiento de las condiciones de holgura en terreno negativo. En ese sentido, el Banco de México seguiría con su expansión monetaria, no obstante, más cautelosa que la que ha aplicado, con lo que cerraría el año con una tasa de referencia de 4.50%.</parrafo> </seccion> </reportes>Reporte Económico: Perspectivas Económicas Junio 2020

    jueves, 2 de julio de 2020
    Durante el año 2019 y principios del 2020, los datos económicos nos mostraban un entorno macroeconómico adverso, ya que una desaceleración en la actividad económica tanto externa como interna empezaba a materializarse.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo=' Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Grupo Televisa (Clave de cotización: TLEVISA), anunció el día de hoy que la Corte de Distrito de los Estados Unidos de América para el Distrito Sur de Nueva York otorgó la certificación de clase a una clase de tenedores de ADRs de Televisa en el caso subtitulado In re Grupo Televisa Securities Litigation, 1:18-cv-01979-LLS (S.D.N.Y.). La Compañía tiene la intención de solicitar la revisión de esta resolución.</parrafo> <parrafo>El pasado 9 de junio, dicho litigio había sido desestimado por el juez de distrito porque se demostró que el principal demandante, el fondo de inversión canadiense CAAT (College of applied arts and technology) había asumido posiciones cortas de TLEVISA y, por tanto, no había sufrido una minusvalía durante los días en que se hizo pública la información referente en este litigio.</parrafo> <parrafo>Con ello, el fondo CAAT fue removido de dicho caso y fue ahora aceptado por el Juez del distrito sur de Nueva York.</parrafo> <parrafo>Palm Tran Plan de Florida sufrió la mayor pérdida de los demandantes involucrados en el litigio. Compró 7,398 ADR’s por US$229,386.14 y los vendió en US$208,867.59.</parrafo> <parrafo>El litigio está relacionado con un caso de soborno por los derechos de transmisión de las copas mundiales en Latinoamérica de 2018, 2022, 2026 y 2030 por parte de FIFA, algo que la emisora ha desmentido argumentando que ningún funcionario o ejecutivo de la empresa participó en ello.</parrafo> <parrafo>El impacto de la nota sobre el precio de la acción fue bajo, -0.12% al cierre de hoy, sin embargo, es importante la revisión y defensa del caso.</parrafo> <parrafo>Recomendamos COMPRA con precio objetivo de $50.16 hacia el 2021-IV</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Evento-Relevante-TLEVISA-010720.jpg ' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Evento-Relevante-TLEVISA-010720_1.jpg' /> </reportes>Nota sobre Evento Relevante: TLEVISA

    miércoles, 1 de julio de 2020
    Grupo Televisa (Clave de cotización: TLEVISA), anunció el día de hoy que la Corte de Distrito de los Estados Unidos de América para el Distrito Sur de Nueva York otorgó la certificación de clase a una clase de tenedores de ADRs de Televisa en el caso subtitulado In re Grupo Televisa Securities Litigation, 1:18-cv-01979-LLS (S.D.N.Y.). La Compañía tiene la intención de solicitar la revisión de esta resolución.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo=' Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>McDonald´s confirmó que ya no venderá la hamburguesa hecha con carne de Beyond Meat (BYND) que se ofrecía en restaurantes de la cadena en Ontario, Canadá. La hamburguesa P.L.T. (Plant. Lettuce. Tomato) estuvo en el menú por un periodo de seis meses, de septiembre del año pasado a abril del año corriente, como producto por tiempo limitado, con el objetivo de entender la dinámica de consumo de alimentos con una base distinta a la carne habitual que se maneja en la cadena de comida rápida.</parrafo> <parrafo>El director ejecutivo de BYND, Ethan Brown, fue cuestionado en la llamada de resultados del 1T20 sobre la salida de la hamburguesa P.L.T. del menú de McDonald´s en las sucursales de Canadá, a lo que Brown respondió que la relación con la cadena de comida rápida es buena, se obtuvieron buenos resultados de inicio a fin del periodo en la venta del producto y que se analizará la información obtenida durante el ejercicio. </parrafo> <parrafo>Para el 1T20, las ventas internacionales en restaurantes representaron 18.1% de las ventas totales de BYND, dentro de los cuales se encuentra K.F.C. en China, Starbucks en China y Canadá, Subway en Canadá y se espera que continué la venta de sus productos en las cadenas de comida rápida antes mencionadas; la emisora se encuentra en constante expansión para colocar sus productos en restaurantes, tanto dentro de EE.UU. como internacional, dicho canal representó el 42.5% de las ventas totales de BYND.</parrafo> <parrafo>La acción de BYND llegó a presentar un ajuste de -9.5% en el precio de su acción en la jornada del 25 de junio pasado, asociado a la confirmación del suceso antes mencionado; sin embargo, el ajuste al finalizar la jornada fue de -3.98%. Consideramos que el mercado sobre reaccionó a esta noticia, en línea con el pesimismo con el que se ha juzgado dada la coyuntura económica y sanitaria actual; no obstante, mantenemos la recomendación de COMPRA con revisión en el precio objetivo con base en buenas perspectivas de crecimiento en corto, mediano y largo plazo y una favorable dinámica de consumo en el canal de retail en EE.UU., así como resultados similares a los presentados en 1T20.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Evento-Relevante-BYND-26062020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Evento-Relevante-BYND-26062020_1.jpg' /> </reportes>Nota sobre Evento Relevante: BYND

    viernes, 26 de junio de 2020
    McDonald´s confirmó que ya no venderá la hamburguesa hecha con carne de Beyond Meat (BYND) que se ofrecía en restaurantes de la cadena en Ontario, Canadá.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Como era ampliamente esperado por el mercado, la Junta de Gobierno del Banco de México decidió por unanimidad recortar en 50 p.b. el objetivo para la Tasa de Interés Interbancaria y posicionarla en un nivel de 5.00%. </parrafo> <parrafo>El comunicado destacó que, la compleja situación económica y financiera global derivada de la afectación sanitaria del COVID-19 ha provocado una fuerte contracción en la actividad económica mundial, la cual se profundizó en el segundo trimestre, si bien algunos indicadores de diversas economías presentaron cierta mejoría en mayo. </parrafo> <parrafo>En ese contexto, diversas autoridades centrales han llevado a cabo políticas fiscales y monetarias más agresivas y en periodos extraordinarios para propiciar un funcionamiento ordenado de los mercados financieros, además de intentar atenuar los efectos adversos en el empleo y en los ingresos de hogares y empresas.</parrafo> <parrafo>En el mismo sentido, se señaló que, desde la última decisión de política monetaria, los mercados financieros globales mostraron un comportamiento positivo, reflejando los efectos de las medidas de estímulo fiscal, monetario y financiero adoptadas en diversas economías, no obstante, aún prevalece un elevado grado de incertidumbre.</parrafo> <parrafo>En México, la actividad económica tuvo una importante contracción en el primer trimestre del año, además, la información disponible indica que las afectaciones derivadas de la pandemia se incrementaron en abril. Si bien la reapertura de algunos sectores y regiones en mayo y junio propiciará cierta recuperación. </parrafo> <parrafo>En cuanto a la inflación, el índice se aceleró de 2.15% a 3.17% entre abril y la primera quincena de junio de 2020 como resultado de incrementos tanto del componente no subyacente como del subyacente. En cuanto a la trayectoria inflacionaria, destacaron factores a la baja: i) un efecto mayor al previsto de la ampliación de la brecha negativa del producto, y ii) menores presiones inflacionarias globales. Al alza: i) episodios adicionales de depreciación del tipo de cambio, ii) dificultades en el suministro de algunos bienes y servicios aunados a mayores costos asociados a la adopción de medidas sanitarias. Por lo anterior, el órgano central considera que el balance de riesgos para la inflación se mantiene incierto.</parrafo> <parrafo>De esta manera, todos los miembros de la Junta de Gobierno decidieron disminuir en 50 puntos base la tasa de fondeo interbancario. En adelante, el Banco de México deberá mantenerse especialmente vigilante del entorno de incertidumbre provocado por la pandemia del COVID-19, lo anterior a fin de evitar posibles efectos de segundo orden sobre la formación de precios. </parrafo> <parrafo>Como se mencionó, la dirección y la magnitud del recorte ya se encontraban descontadas como nos lo deja ver la dinámica de los Cetes 28, cuyo rendimiento se posicionó en niveles por debajo del 5.00% desde el 18 de junio de 2020.</parrafo> <parrafo>En un entorno de marcada incertidumbre y condiciones financieras cada vez más astringentes, vemos muy probable que la autoridad monetaria continúe con un ciclo de bajas en la tasa de interés, si bien menos agresivos que los actuales.</parrafo> <parrafo>En ese sentido, con base en nuestro análisis, la inflación general se posicionaría al cierre de 2020 en 2.95%, mientras que vemos para el mismo periodo de tiempo un nivel de tasa de interés de 4.50%.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Gráfica 1. Cetes 28 vs Tasa Objetivo' tipo='Grafica' fuente='Signum Research con datos de Banxico' mid='Desición-BANXICO-25062020.jpg' /> </reportes>Reporte Económico: Decisión de Política Monetaria Banxico, Junio 2020

    jueves, 25 de junio de 2020
    Como era ampliamente esperado por el mercado, la Junta de Gobierno del Banco de México decidió por unanimidad recortar en 50 p.b. el objetivo para la Tasa de Interés Interbancaria y posicionarla en un nivel de 5.00%.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Fitch Ratings redujo el perfil crediticio de Canadá para posicionarlo en AA+ desde un nivel de AAA (mejor nivel asignado por parte de la calificadora); la perspectiva se mantiene estable.</parrafo> <parrafo>La agencia mencionó que la reducción en la calificación refleja el deterioro de las finanzas públicas de Canadá durante el 2020 como resultado de la actual pandemia.</parrafo> <parrafo>En esa línea, Fitch mencionó que Canadá tendrá un déficit público mucho más amplio en 2020 y saldrá de la afectación sanitaria con índices de deuda pública mucho más altos. </parrafo> <parrafo>La evolución en el déficit público responde en gran medida al gasto público para contrarrestar la fuerte caída en la producción, ya que diversos sectores de la economía se cerraron para contener la propagación del virus. Aunque se espera que dichas medidas apoyen la recuperación, las perspectivas de inversión y crecimiento de la economía enfrentan desafíos.</parrafo> <parrafo>La respuesta de la política monetaria del Banco de Canadá al coronavirus ha sido sustancial, ya que los recortes de tasas se dieron desde principios de enero de 2020 hasta posicionarla en un nivel de 0.25% en marzo pasado, de igual modo, la perspectiva es que dicho nivel se mantenga hasta 2021.</parrafo> <parrafo>Fitch espera que la respuesta del coronavirus eleve la deuda bruta consolidada del gobierno de Canadá al 115.1% como proporción del PIB durante 2020.</parrafo> <parrafo>Asimismo, la agencia pronostica una severa recesión de la economía canadiense que representaría una contracción en el PIB de -7.1% a/a en 2020. Mientras que, para 2021, estima una recuperación de +3.9%. Sin embargo, cabe señalar que las perspectivas de crecimiento a mediano plazo de Canadá, de aproximadamente +1.7% por año antes de la pandemia, están limitadas por los desafíos de inversión.</parrafo> <parrafo>Asimismo, la agencia espera que el déficit del gobierno se amplíe a 16.1% del PIB en 2020, luego de lograr pequeños superávits generales de menos del 1% del PIB durante el periodo del 2014 al 2019.</parrafo> <parrafo>Respecto a la perspectiva estable, se mencionó que refleja la expectativa de que la deuda consolidada de Canadá como proporción del PIB se estabilizará en el mediano plazo, en línea con las políticas previas al coronavirus, y que la economía se recuperará gradualmente, respaldada por importantes políticas monetarias y fiscales anticíclicas, además de la fortaleza estructural de Canadá. No obstante, se recalcó la debilidad que representa la dependencia de los flujos de cartera extranjera para financiar déficits en cuenta corriente, lo que ha contribuido a un nivel persistente y creciente de deuda externa neta.</parrafo> <parrafo>Dentro de los factores que podrían conducir a una mejora en la calificación, se listan:</parrafo> <parrafo>1. Confianza en que la proporción consolidada de Deuda/PIB del gobierno se coloque en una trayectoria descendente en el mediano plazo.</parrafo> <parrafo>2. Evidencia de que las medidas de política han hecho que el desempeño económico de Canadá sea más resistente de lo que la calificadora pronostica.</parrafo> <parrafo>3. Que el potencial de crecimiento a mediano plazo mejore (debido a una perspectiva de inversión más fuerte).</parrafo> <parrafo>Por otro lado, los factores que podrían conducir a un recorte adicional en la calificación:</parrafo> <parrafo>1. Que el indicador Deuda a PIB del gobierno no presente una senda decreciente en el mediano plazo.</parrafo> <parrafo>2. Un aumento del riesgo de estrés del mercado inmobiliario o desarrollos del sector financiero que conduzcan a un aumento de las vulnerabilidades fiscales.</parrafo> <parrafo>Si bien, este recorte de calificación sorprendió ligeramente al mercado, las dos calificadoras con mayor presencia global aún tienen a los títulos canadienses en el mejor nivel posible. No obstante, el recorte por parte de Fitch debería encender las alertas del gobierno en la instrumentación de su política pública para evitar posibles factores de riesgo que conlleven un recorte adicional dado el ambiente de generalizada incertidumbre. </parrafo> </seccion> <anexo titulo='Gráfica 1. Tasa de Referencia Banco Central Canadá' tipo='Grafica' fuente='Bloomberg' mid='Tasa-referencia-Canada-24062020.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 2. Deuda Total % PIB' tipo='Grafica' fuente='Statistics Canada' mid='Tasa-referencia-Canada-24062020_1.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 3. Tipo de Cambio vs. CDS' tipo='Grafica' fuente='Bloomberg' mid='Tasa-referencia-Canada-24062020_2.jpg' /> <anexo titulo='Tabla 1. Perfil de Crédito' tipo='Grafica' fuente='Bloomberg' mid='Tasa-referencia-Canada-24062020_3.jpg' /> </reportes>Nota sobre Evento Relevante: Fitch reduce la calificación crediticia de Canadá

    miércoles, 24 de junio de 2020
    Fitch Ratings redujo el perfil crediticio de Canadá para posicionarlo en AA+ desde un nivel de AAA (mejor nivel asignado por parte de la calificadora); la perspectiva se mantiene estable.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Consideramos que el próximo reporte trimestral de Quálitas (clave de cotización: Q) mostrará un desempeño regular en cifras operativas y financieras al cierre del 2T20. Consideramos que en términos trimestrales, la emisión de primas podría reflejar una importante caída respecto al 2T19 impulsada por tres principales factores:</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>El pasado mes de mayo se dio a conocer las cifras por parte del INEGI en la venta de autos nuevos en México, representado una disminución de -58.96% a/a, un nivel que no se había observado en escenarios anteriores de crisis económica, por lo que la compañía espera que se mantenga dicha tendencia negativa hacia el próximo mes de junio, lo que afectará el desempeño de la primas emitidas durante el 2T20, no obstante, considera que para la segunda mitad del año las primas puedan mostrar una ligera recuperación. Cabe mencionar que la AMDA, con cifras al cierre de mayo, estimó una caída de venta de autos nuevos al cierre del 2020 de -30.0% a/a en un escenario optimista y -46.8% a/a en el escenario pesimista.</nodo> <nodo>Problemas de liquidez por parte de los consumidores, ya que al cierre de abril de 2020 con base en cifras reportadas por parte del INEGI, la población económicamente activas disminuyó en 12 millones de personas en términos anuales, consecuencia de la pandemia generada en nuestro país, por lo que será complicado adquirir una prima de Quálitas o poder renovar una póliza multianual.</nodo> <nodo>Cabe mencionar que el 2019 fue uno de los años más importantes en general para la compañía, reflejando niveles históricos en comparación con años anteriores, por lo que consideramos que la alta base comparativa pueda impulsar una caída pronunciada en las primas emitidas.</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>Con base en lo anterior, consideramos que el próximo trimestre las primas emitidas podrían retroceder -20.0% a/a finalizando en P$6,599 millones, no obstante, esperamos que pueda ser compensado por un desempeño positivo por parte del costo neto de siniestralidad consecuencia de la coyuntura actual, que limita de forma significativa la exposición vehicular. </parrafo> <parrafo>Por lo tanto, esperamos que el costo neto de siniestralidad finalice el trimestre en revisión en P$4,019 millones con una variación de -21.58% a/a. No obstante, no descartamos que dicho costo puede aumentar de forma gradual en los próximos meses consecuencia de la reanudación de diversas actividades económicas a nivel nacional, lo que aumentará la probabilidad de que pueda ocurrir un siniestro, además de que se pueda invertir la tendencia negativa que ha reflejado el robo de autos en México en los últimos meses. </parrafo> <parrafo>Respecto al segmento financiero, esperamos que el portafolio de inversión reflejaría un desempeño regular en términos anuales, recordando que el portafolio está constituido en un 88% en renta fija, el cual se puede verse mermado por la disminución en la tasa de referencia en las últimas decisiones de Política Monetaria, finalizando en 5.50%, no obstante, el portafolio enfocado a renta variable puede mostrar un buen desempeño siguiendo la misma tendencia positiva observada en trimestres anteriores, a pesar de la caída de los mercados globales y la importante depreciación de la moneda nacional en los últimos meses.</parrafo> <parrafo>Recordemos que en la última Asamblea General Ordinaria y Extraordinaria de Accionistas que se llevó a cabo el pasado 20 de abril de 2020 se aprobó el pago de dividendo por la cantidad de P$722.5 millones (haciendo énfasis en el excedente de capital que posee la compañía para generar menor incertidumbre ante problemas de liquidez), la aprobación total del presupuesto para la adquisición de acciones propias ascendiendo a P$1,400 millones y la reducción de capital mediante la cancelación de 12 millones de acciones recompradas en Tesorería, finalizando con un total de 413 millones acciones. La administración menciona que espera que se lleve a cabo dicha reducción de capital a finales del 2T20, sin embargo, también se considera la posible reducción de 13 millones de acciones adicionales en los próximos meses.</parrafo> <parrafo>Con base en nuestras perspectivas y los precios actuales de la acción, mantenemos nuestra recomendación de COMPRA con un precio objetivo de P$112.82 por acción hacia finales de 2021-IV. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Previo-Q-24062020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Previo-Q-24062020_1.jpg' /> </reportes>Comentario previo al reporte: Q

    miércoles, 24 de junio de 2020
    Consideramos que el próximo reporte trimestral de Quálitas (clave de cotización: Q) mostrará un desempeño regular en cifras operativas y financieras al cierre del 2T20.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Desarollo ' tipo='cuerpo'> <parrafo>Realizamos diversas llamadas con los principales grupos aeroportuarios y una aerolínea pública de México para conocer sus perspectivas para el corto y mediano plazo acerca de sus estrategias operativas y financieras para mantener liquidez ante la coyuntura actual generada por el COVID-19. </parrafo> <parrafo>El pasado 11 de marzo de 2020, la Organización Mundial de la Salud declaró al COVID-19 como una pandemia, por lo que dio lugar a restricciones de viaje impuestos por diferentes gobiernos internacionales, cancelaciones de vuelos y una importante disminución de la demanada de viajes aéreos nacionales e internacionales. El pasado 19 de marzo de 2020, Estados Unidos emitió un aviso de viaje en el que recomendó a los viajeros que evitarán todos los viajes internacionales. El pasado 31 de marzo, la Secretaría de Salud en México publicó un decreto suspendiendo todas las actividades no esenciales en México hasta el 30 de abril de 2020 la cual fue extendida hasta el 30 de mayo pasado del presente año. </parrafo> <parrafo>Recientemente, los tres grupos aeroportuarios nacionales presentaron disminuciones superiores al 90% anual al cierre de abril y mayo pasados, reaccionando a la menor afluencia en los aeropuertos derivado de la pandemia en nuestro país, no obstante, el pasado 01 de junio se reactivaron ciertas actividades económicas a nivel nacional, por lo que esperamos una ligera recuperación en el tráfico doméstico.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Grupo Aeroportuario del Sureste (ASUR) </subtitulo> </parrafo> <parrafo>El tráfico de pasajeros total al cierre del 1T20 presentó una disminución de -11.4% a/a en tráfico internacional y -2.7% a/a nacional, impulsada principalmente por el desempeño negativo de la afluencia de pasajeros en el aeropuerto de Cancún a partir de la segunda mitad del mes de marzo de 2020, provocado por las restricciones en vuelos con destinos internacionales y restricciones sanitaras en México. </parrafo> <parrafo>La empresa mencionó que es difícil estimar una recuperación en el flujo de personas durante el corto y mediano plazo, dependiendo de la evolución en el número de contagios en nuestro país y alrededor del mundo, esperando que puedan recuperarse de forma gradual a mediados del 2021.</parrafo> <parrafo>Por otro lado, recordemos que el pasado 20 de marzo, el gobierno colombiano emitió una suspensión de 30 días a partir del 23 de marzo las llegadas internacionales, extendiéndose hasta el 30 de mayo de 2020 oficialmente, con una posibilidad de extenderse a finales de junio de este año. Por el lado de Puerto Rico a pesar de que el pasado 30 de marzo el gobierno impuso una cuarentena de dos semanas a todos los pasajeros que llegarán al Aeropuerto Luis Muñoz Marín, dicho activo permanece abierto y operativo, aunque también con una disminución importante en volumen de pasajeros. </parrafo> <parrafo>Con base en lo anterior, los ingresos aeronáuticos reflejaron un retroceso de -3.4% a/a al cierre del 1T20, esperando que dicho rubro siga manteniendo una tendencia a la baja en el corto plazo consecuencia de las perspectivas del tráfico de pasajeros ya mencionada. Por otro lado, los ingresos no aeronáuticos reflejaron un aumento al cierre del 1T20 de +4.0% a/a, impulsado por desempeño de los ingresos comerciales que a su vez se benefician del desempeño positivo por parte de los tele-servicios, bancos y casas de cambio. La administración menciona que siguen en negociaciones respecto al pago de arrendamiento con los inquilinos dentro de los aeropuertos de la compañía, otorgando descuentos o extensión en el plazo de pago. </parrafo> <parrafo>En junio de 2018, la Secretaría de Comunicaciones y Transportes aprobó el Programa Maestro de Desarrollo vigente, que entró en vigor el 1 de enero de 2019 en el cual incluye la expansión de la terminal 4 de Cancún, la expansión en las terminales de Oaxaca y Villahermosa además de renovación de equipo en la mayoría de los aeropuertos. La empresa menciona que sigue en pie con dicho Plan y espera que a partir del 01 de junio poder reactivar de forma gradual las actividades de ampliación en sus aeropuertos, principalmente en la terminal de Cancún. </parrafo> <parrafo>Al cierre del 1T20, el CAPEX de la compañía finalizó en P$353.7 millones, de los cuales México representó la mayor parte de dicha inversión con un 67.54% del total, ya que sigue reflejando sus planes de modernización de sus aeropuertos mexicanos en el marco de su plan de desarrollo, Puerto Rico y Colombia representaron el 32.46% restante. </parrafo> <parrafo> <subtitulo>Grupo Aeroportuario del Pacífico (GAP) </subtitulo> </parrafo> <parrafo>Durante el 1T20, Grupo Aeroportuario del Pacífico registró una disminución de -1.4% a/a en el tráfico de pasajeros, impulsada por la caída de -2.9% a/a en tráfico de pasajeros internacionales y un nulo crecimiento por parte del tráfico doméstico. </parrafo> <parrafo>Dadas las condiciones actuales ocasionadas por la pandemia, consideramos que para el cierre del 2T20 el nivel de tráfico de personas disminuya cerca de un 90% anual, no obstante, la administración señaló que espera una recuperación a finales de julio principalmente en los vuelos de trabajo nacionales, esperando un comportamiento positivo por parte del aeropuerto de Guadalajara y Tijuana, por lo que esperamos una ligera recuperación para la segunda mitad del 2020. </parrafo> <parrafo>Con respecto a las operaciones en los aeropuertos en Jamaica, el gobierno suspendió todos los vuelos internacionales entrantes durante 134 días a partir del 25 de marzo de 2020, con la excepción de transporte de cargo y mercancías, permitiendo únicamente las salidas de vuelos comerciales. Dicha suspensión fue ampliada al 30 de mayo de este año, no obstante, la administración menciona que a partir del 01 de junio permitirá el acceso </parrafo> <parrafo>A pesar de lo anterior, los ingresos totales registraron un incremento en el 1T20 de +35.1% a/a, impulsado por el avance de +18.7% a/a en ingresos aeronáuticos y el 13.4% a/a no aeronáuticos. Dicho incremento en ingresos aeronáuticos fue impulsado por el importante desempeño de los servicios por adiciones a bienes concesionados (IFRIC 12) que lograron un avance de tres dígitos. </parrafo> <parrafo>Por parte de los ingresos no aeronáuticos, el crecimiento fue impulsado por el desempeño positivo de las tiendas libre de impuestos “Duty Free”, locales comerciales, alimentos y bebidas. Es importante mencionar que la compañía ha otorgado distintos estímulos a las aerolíneas que tienen operación en sus aeropuertos, entre ellos, descuentos y extensiones de pago de Servicios Aeronáuticos; por otro lado han otorgado hasta 12 meses de diferimiento de pago de obligaciones para los locales que se encuentran dentro de los aeropuertos. </parrafo> <parrafo>El costo total de gastos de operación finalizó con un avance de +23.7% a/a consecuencia de un aumento en los costos por bienes a bienes concesionados (IFRIC-12) y un aumento en los gastos por parte del aeropuerto de Kingston. La administración menciona que a pesar de la considerable disminución del tráfico, los gastos de operación se mantienen, por lo que ha tomado diversas medidas para poder disminuir dichos gastos, esperando que del 80% del total de costos y gastos operativos puedan disminuirse en un 40% para el cierre del 2T20. </parrafo> <parrafo>Es importante mencionar que le pasado 12 de diciembre de 2019 se aprobó el Plan Maestro de desarrollo para los Aeropuertos en México y Jamaica por parte de la Secretaría de Comunicaciones y Transportes en México y la Autoridad de Aviación Civil de Jamaica para el periodo 2020-2024. </parrafo> <parrafo> <subtitulo>Grupo Aeroportuario del Noreste (OMA) </subtitulo> </parrafo> <parrafo>Grupo Aeroportuario del Noreste reportó al cierre del 1T20 una disminución en el tráfico de pasajeros de -4.9% a/a impulsado por la caída del -4.7% a/a en tráfico doméstico. La administración menciona que espera una recuperación a partir de la segunda mitad del 2020, principalmente en los vuelos nacionales de trabajo por parte de su principal aeropuerto en Monterrey, seguido por la recuperación en vuelos familiares y por último de turismo. Es importante mencionar que del total de tráfico de pasajeros, el tráfico doméstico representó aproximadamente el 86% y el 14% restante para el tráfico internacional. </parrafo> <parrafo>Con base en lo anterior, los ingresos totales (excluyendo los ingresos por servicios de construcción reflejaron una disminución de -1.9% a/a impulsada por la disminución de -3.6% a/a por parte de los ingresos aeronáuticos, no obstante, los ingresos no aeronáuticos reflejaron un aumento de +3.4% a/a, a pesar de la disminución del -14.4% a/a en servicios de hotelería. La administración menciona que ha otorgado distintas concesiones de hasta 100% hacia las aerolíneas en servicios aeroportuarios, además de otorgar diferimiento para el pago de obligaciones para los locales dentro de sus aeropuertos. </parrafo> <parrafo>La empresa anunció que la operación de los hoteles de OMA experimentó disminuciones significativas en el flujo de personas a mediados de marzo pasado, por lo que el 06 de abril de 2020, decidió suspender temporalmente los servicios del Hotel Hilton Garden Inn hasta al menos el 30 de abril pasado, o en su defecto, que el hotel reinicie operaciones una vez que la suspensión de actividades no esenciales en México sea eliminada. </parrafo> <parrafo>Los costos de servicios de aeropuertos y gastos generales de administración reflejaron un ligero crecimiento de +0.6% a/a, derivado de mayores gastos por parte de la nómina. Es importante mencionar que a partir del 2019 la empresa tiene un nuevo contrato de electricidad con su proveedor de energía renovable, suministrando aproximadamente el 55% del consumo total siendo uno de los costos más significativos, por lo que esperamos niveles bajos de costos y gastos operativos, esperando que pueda beneficiar a los márgenes en el corto plazo. </parrafo> <parrafo>En diciembre de 2015, la Secretaría de Comunicaciones y Transportes aprobó los programas maestros de desarrollo para cada una de las subsidiarias concesionarias por el periodo 2016-2020 con una vigencia del 01 de enero de 2016 al 31 de diciembre de 2020, enfocado principalmente a la remodelación y ampliación de los aeropuertos que aportan un menor tráfico de pasajeros. Sin embargo, la compañía presentará el nuevo Programa Maestro de Desarrollo, el cual en el escenario en que sea aprobado tendrá una vigencia del 01 de enero de 2021 al 31 de diciembre de 2025. La administración menciona que dicho plan estará enfocado en la ampliación y remodelación de los aeropuertos que reportan mayor afluencia de personas, esperando una posible postergación de un año dadas las condiciones actuales provocadas por la pandemia en nuestro país. </parrafo> <parrafo> <subtitulo>Controladora Vuela Compañía de Aviación (VOLAR) </subtitulo> </parrafo> <parrafo>Al cierre del 1T20, la compañía mostró un aumento de +8.9% a/a en el tráfico de pasajeros impulsada por el crecimiento del +8.1% a/a del tráfico doméstico, a pesar de mostrar una diminución a mediados de marzo pasado generada por la coyuntura actual. </parrafo> <parrafo>La empresa menciona que a partir de mayo, las autoridades federales pidieron una reducción superior al 50% en la capacidad de sus aviones por vuelo, consecuencia de las medidas sanitarias implementadas por la Secretaría de Salud, no obstante, la administración espera que dicha reducción de capacidad pueda ir disminuyendo en el corto plazo. Además, espera que el tráfico pueda reactivarse de forma gradual a partir de la segunda mitad del 2020, principalmente en los vuelos de trabajo domésticos. </parrafo> <parrafo>Los gastos operativos por asiento milla disponible durante el primer trimestre de 2020 reflejaron una ligera diminución de -1.2% a/a con un precio promedio del combustible por galón de P$41.1 al cierre del trimestre con una disminución de -10.1% a/a. La administración considera que dicho gasto puede mostrar una disminución en el corto plazo, impulsado por un menor uso de las aeronaves consecuencia de la pandemia en nuestro país la baja demanda de vuelos internacionales, además de la caída en los precios del petróleo y la turbosina en las últimas semanas. </parrafo> <parrafo>Los gastos operativos por asiento milla disponible excluyendo combustible al cierre del 1T20 representó un incremento de +4.4% a/a. La administración menciona que ha recibido diversas concesiones por parte de la mayoría de los grupos aeroportuarios de nuestro país respecto a los servicios aeroportuarios, por lo que esperamos una reducción en dicho rubro en el corto plazo. </parrafo> <parrafo>Al cierre del 31 de marzo de 2020, Volaris contaba con una importante posición de efectivo, finalizando en P$10,650 millones, por lo que cuenta con una deuda neta negativa de –P$4,817 millones (excluyendo el pasivo por arrendamiento reconocido bajo la adopción de la NIIF 16). La empresa menciona que se encuentra en pláticas con sus principales proveedores con el fin de diferir sus obligaciones, por lo que no recurriría a una línea de crédito, al menos en el corto plazo, por lo que consideramos que puede seguir mostrando una deuda negativa en el corto y mediano plazo. Cabe mencionar que los gastos de arrendamiento de la flota de la empresa podrán ser disminuidos en el 2T20 hacia un 50% aproximadamente. </parrafo> <parrafo>Al cierre del 1T20, la compañía no incorporó aeronaves adicionales a su flota, por lo que al cierre del trimestre la flota está compuesta de 82 aeronaves con una edad promedio de 5.3 años, las cuales contaban con un promedio de 187 asientos por aeronave. Es importante mencionar que la empresa tiene un pedido de aproximadamente 80 aeronaves nuevas hacia el 2022, no obstante, la administración mencionó que dadas las condiciones actuales generadas por la pandemia a nivel mundial, se puede generar un retraso en la entrega de aeronaves. </parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión </subtitulo> </parrafo> <parrafo>Consideramos que el sector aeroportuario ha sido uno de los más castigado por el mercado, con base en la suspensión del tráfico internacional, no obstante, es importante mencionar que los aeropuertos nacionales no han detenido su operación a pesar de la pandemia en nuestro país y podría reactivar el tráfico de forma gradual, por lo que mantenemos nuestras expectativas positivas en el corto y mediano plazo. </parrafo> <parrafo>Con base en las perspectivas ya mencionadas, consideramos que OMA puede ser el grupo con una mejor recuperación, ya que sus operaciones dependen cerca de un 90% del tráfico doméstico, además de un importante Plan Maestro de Desarrollo enfocado en los principales aeropuertos del grupo; el segundo grupo que puede tener una mayor recuperación sería GAP, ya que mantiene perspectivas positivas en el aeropuerto de Guadalajara y Tijuana, el cual mantiene continua operatividad entre México y Estados Unidos a pesar de la coyuntura actual; finalmente consideramos que ASUR puede mostrar una recuperación más lenta, ya que la mayor parte de los ingresos dependen del aeropuerto de Cancún, principalmente del tráfico internacional, el cual mantiene un panorama incierto en el corto plazo. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='Visita-aeropuertos-11062020.jpg ' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='Visita-aeropuertos-11062020_1.jpg ' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='Visita-aeropuertos-11062020_2.jpg ' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='Visita-aeropuertos-11062020_3.jpg ' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research con información de la emisora' mid='Visita-aeropuertos-11062020_4.jpg ' /> </reportes>Visita Empresa: Perspectivas Grupos Aeroportuarios

    jueves, 11 de junio de 2020
    Realizamos diversas llamadas con los principales grupos aeroportuarios y una aerolínea pública de México para conocer sus perspectivas para el corto y mediano plazo acerca de sus estrategias operativas y financieras.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Realizamos un estudio de la serie histórica del múltiplo VE/EBITDA del IPyC ajustada por riesgo país, esto para conocer sus propiedades financieras y estadísticas.</nodo> <nodo>Conociendo las propiedades y tomando supuestos de crecimiento económico, considerando los estragos generados por la pandemia de COVID-19, obtuvimos pronósticos del IPyC para cierre de 2020 y 2021.</nodo> <nodo>Los supuestos utilizados en este trabajo fueron considerados bajo un escenario base, es decir, a lo que le asignamos mayor probabilidad de ocurrencia, dada la coyuntura en la que fueron creados.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Introducción' tipo='cuerpo'> <parrafo>El propósito de este estudio es conocer las propiedades financieras y estadísticas del múltiplo Valor Empresa/EBITDA del Índice de Precios y Cotizaciones (IPyC), con el objetivo de conocer la percepción de los inversionistas del mercado accionario mexicano, junto con un pronóstico de este índice hacia finales del 2020 y 2021.</parrafo> <parrafo>Para realizar este estudio, realizamos un análisis exploratorio de la serie de tiempo del múltiplo VE/EBITDA por un periodo de 4 años, a partir del 2015 hasta el 31 diciembre de 2019; posteriormente, realizamos inferencia estadística sobre la serie de tiempo para conocer los posibles resultados del múltiplo a finales de 2020, así como de los componentes que lo conforman, para después finalizar con el pronóstico del IPyC. </parrafo> <parrafo>Se tomaron en cuenta los resultados del IPyC respetando los cambios en la muestra de las empresas que lo integran durante el periodo comprendido y sustrayendo subsidiarias para evitar la doble contabilidad de resultados y considerando que las empresas financieras no generan EBITDA. La muestra seleccionada al 31 de marzo pasado, contemplando lo anterior, es la siguiente (Tabla 1):</parrafo> <parrafo>El múltiplo VE/EBITDA es una herramienta ampliamente utilizada por los inversionistas para determinar si una empresa genera mayor o menor valor directamente relacionado con el flujo operativo (EBITDA). Indica que la empresa podría estar subvaluada o sobrevaluada.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Situación actual del mercado doméstico</subtitulo> </parrafo> <parrafo>El 29 de febrero del año en curso, se registró en México el primer caso confirmado de COVID-19, virus que apareció en China a finales de 2019, mismo que se ha expandido por todo el mundo, generando tanto una crisis sanitaria como económica, deteriorando la actividad comercial e industrial en la economía mexicana y ajustando los pronósticos de crecimiento para 2020. </parrafo> <parrafo>Por otro lado, a principios de marzo pasado, los precios internacionales del petróleo sufrieron importantes ajustes a raíz de la crisis sanitaria y sus efectos sobre el crecimiento económico global. Con base en lo anterior, se generó un desplome de los principales mercados accionarios, incluyendo el de México, resultando en pérdidas de hasta 30% en el valor de los índices, lo que ajustó el pronóstico previo que teníamos para el IPyC hacia finales de 2020 (47,204 unidades) dadas las condiciones anteriores. </parrafo> <parrafo>Los supuestos anteriores (Tabla 2) fueron considerados bajo un escenario base, es decir, a lo que le asignamos mayor probabilidad de ocurrencia, dada la coyuntura en la que fueron creados.</parrafo> <parrafo>A = Donald Trump gana las elecciones presidenciales en EE.UU.</parrafo> <parrafo>B = Andrés Manuel López Obrador, en calidad de presidente electo, anuncia la cancelación del nuevo aeropuerto de la Ciudad de México.</parrafo> <parrafo>C = México confirma el primer caso de COVID-19. </parrafo> <parrafo>D = La OMS declara oficialmente al COVID-19 como pandemia.</parrafo> <parrafo>E = Guerra de precios de petróleo.</parrafo> <parrafo>Los primeros dos shocks externos que muestra la gráfica anterior resultaron en afectaciones importantes en la economía; sin embargo, las empresas pertenecientes al IPyC reflejaron resiliencia ante dichas situaciones y generaron incrementos trimestrales en ingresos y EBITDA en el comparativos anual, lo que permitió al múltiplo conservar una de sus propiedades, la de ser una serie estacionaria (propiedad que se detalla en la siguiente sección). </parrafo> <parrafo> <subtitulo>Análisis estadístico del IPyC</subtitulo> </parrafo> <parrafo>En el análisis exploratorio realizado previamente a la serie, obtuvimos que la distribución teórica que más se ajustaba la serie del múltiplo era una distribución lognormal, por lo que proyectamos 2,000 escenarios posibles tomando el supuesto que las variaciones diarias, que son 254 días laborales del 31 de diciembre de 2019 al 31 de diciembre de 2020, siguen un movimiento browniano geométrico. </parrafo> <parrafo>La mediana y el tercer cuartil del múltiplo VE/EBITDA proyectado al cierre de 2020 se ubicarían en 8.09x y 8.29x, respectivamente. Para el pronóstico previo se usó la mediana como múltiplo proyectado hacia finales de 2020, esto por la propiedad de reversión a la media, característica de una serie estacionaria; sin embargo, para el pronóstico post COVID-19, utilizamos el tercer cuartil (8.29x) como múltiplo proyectado asumiendo el nuevo escenario en tasas de interés en la economía doméstica e internacional.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Supuestos de crecimiento post-COVID-19</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Los estragos en la economía provocados por la pandemia de COVID-19 a nivel mundial, resultarían en una caída en el crecimiento del PIB mundial de -5.2%, de acuerdo al pronóstico del Banco Mundial, generarán fuertes caídas en el comercio internacional, el turismo, las exportaciones, así como distorsiones en la oferta y demanda de productos, en menor medida aquellos que son considerados esenciales. Para el año 2021 se espera una gradual recuperación, siempre y cuando sea exitosa la reapertura de la actividad económica.</parrafo> <parrafo>Para el caso de México, estimamos una caída en el PIB para 2020 de -9.5% (-12.14% en términos reales), considerando una inflación anual de 3.00%, esto debido a que casi todos los sectores de la economía experimentarán importantes afectaciones en sus ventas y sus operaciones. Ante esta situación, ajustamos los supuestos para el modelo previamente mencionados y agregamos los supuestos y resultados para 2021.</parrafo> <parrafo>Consideramos que para 2021, la economía tendrá una recuperación (en términos reales) de 1.8% a/a, de acuerdo a nuestro escenario base, lo que nos conduce a un incremento en 10.76% a/a en EBITDA, lo que nos arroja un nivel del IPyC de 40,874 unidades del IPyC.</parrafo> <parrafo>Realizando el cociente del múltiplo Valor Empresa/EBITDA semanal del principal índice accionario de EE.UU., el S&amp;P 500, contra la serie ajustada por riesgo país del múltiplo semanal del IPyC, observamos que, durante todo el periodo de muestra que abarca desde 2015 a la fecha, esta variable muestra una tendencia relativamente estable y, del periodo de aparición del COVID-19 a la fecha, el cociente repuntó de tal forma que se encuentra en el máximo del periodo antes mencionado (1.9x).</parrafo> <parrafo>Estimamos que a medida que las economías de ambos países se recuperen el cociente disminuya, indicando un mayor apetito de inversión en el mercado doméstico.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>La economía mexicana enfrenta importantes retos, tanto sanitarios como económicos, donde muy probablemente observaremos contracciones en los márgenes operativos de las empresas del IPyC, así como incrementos en sus razones de apalancamiento, ya sea por una caída en el EBITDA o un incremento en la deuda neta. Esto último debido a que muchas empresas están ejerciendo líneas de crédito revolventes; dando prioridad a la preservación de liquidez que es uno de los objetivos principales durante esta pandemia, por lo que muchos proyectos e inversiones en capital serán desplazados por no ser considerados esenciales para la operación.</parrafo> <parrafo>A pesar de que tanto en los pronósticos de crecimiento económico como del nivel del IPyC presentados en este trabajo pueden considerarse conservadores, establecemos que existen áreas de oportunidad para invertir en el mercado de capitales doméstico. </parrafo> <parrafo>Concluimos que los pronósticos del IPyC para 2020 y 2021 serían de 34,938 y 40,874 unidades, respectivamente. </parrafo> </seccion> <anexo titulo='Tabla 1. Muestra seleccionada para el cálculo del múltiplo Valor Empresa/EBITDA del IPyC' tipo='Grafica' fuente='Signum Research' mid='Reporte-IPyC-11062020.jpg' /> <anexo titulo='' tipo='Grafica' fuente='Signum Research' mid='Reporte-IPyC-11062020_1.jpg' /> <anexo titulo='Tabla 2. Supuestos previos y post al COVID-10 para pronóstico IPyC' tipo='Grafica' fuente='Signum Research' mid='Reporte-IPyC-11062020_2.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 1. Múltiplio VE/EBITDA IPyC (serie ajustada por riesgo país)' tipo='Grafica' fuente='Signum Research' mid='Reporte-IPyC-11062020_3.jpg' /> <anexo titulo='Tabla 4. Escenarios para el pronóstico del IPyC 2020 y 2021' tipo='Grafica' fuente='Signum Research' mid='Reporte-IPyC-11062020_5.jpg' /> <anexo titulo='Tabla 5. Principales supuestos macroeconómicos' tipo='Grafica' fuente='Signum Research' mid='Reporte-IPyC-11062020_6.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 2. Cociente VE/EBITDA S&amp;P 500 vs. IPyC (eje izq.), México CDS 5 YR (eje der.)' tipo='Grafica' fuente='Signum Research' mid='Reporte-IPyC-11062020_7.jpg' /> </reportes> Reporte Especial: Pronóstico IPyC 2020-2021

    jueves, 11 de junio de 2020
    Realizamos un estudio de la serie histórica del múltiplo VE/EBITDA del IPyC ajustada por riesgo país, esto para conocer sus propiedades financieras y estadísticas.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='DESARROLLO' tipo='resumen'> <parrafo>El Hot sale fue un evento de comercio electrónico que duró 9 días, del 23 de mayo al 1 de junio con ofertas cruzadas de fabricantes, comerciantes e instituciones financieras, que lo convirtieron en el evento de mayor impacto de comercio electrónico en la historia de México.</parrafo> <parrafo>Organizado por la Asociación mexicana de ventas online (AMVO) que agrupa a 360 comerciantes, un alza de 137 empresas respecto a los 223 afiliados que tuvo en 2019 y que ofrecen ventas en línea en México.</parrafo> <parrafo>Durante 2019, el Hot Sale que se celebró del 27 de mayo al 1 de junio, un similar de eventos en EEUU como el memorial day Sale o Cibermonday. El éxito reportado en 2019 extendió el evento por dos días más totalizando ventas superiores a los P$11,000 millones un crecimiento de 30% respecto del 2018, pero excluyendo los dos días adicionales, el crecimiento fue 77% a/a.</parrafo> <parrafo>Para 2020, las expectativas fueron diferentes. El crecimiento secuencial de las operaciones en línea en México que se mantienen bajas respecto de otros países desarrollados (menos del 5% de las ventas de retail son en línea), el impacto del distanciamiento social ocasionado por el COVID-19 y la ampliación del evento de 5 a 9 días con mayores ofertas cruzadas lo convirtieron en el evento de comercio electrónico más grande de México.</parrafo> <parrafo>Asimismo, una encuesta de intención de compra desarrollada por la AMVO publicada el pasado 8 de mayo, mostró que 7 de cada 10 encuestados esperaban aprovechar las ofertas y descuentos del HOT SALE 2020. Por otro lado, 6 de cada 10 confirmó practicar el distanciamiento social que podemos considerar como un beneficio colateral de la pandemia respecto de las ventas en línea y las operaciones de comercio electrónico.</parrafo> <parrafo>Estimamos ventas superiores a los P$35,000 millones de pesos dada la incorporación de 137 afiliados y las condiciones anteriormente descritas. Este pronóstico compara desfavorablemente respecto de los eventos benchmarking de ventas online más reconocidos.</parrafo> <parrafo>Este pronóstico compara favorablemente, por ejemplo, el Buen fin 2019 que tiene un alto porcentaje de ventas en tiendas físicas reporto ventas por $120,000 millones en un fin de semana completo. Este evento de comercio electrónico representaría un 29%.</parrafo> <parrafo>Sin embargo, la penetración de las ventas online sigue siendo baja. Las ventas por hora pronosticadas por el HOT SALE en dólares fueron de US$7 millones, lo que representa el 1.8% del Cibermonday que vendió US$9,400 millones en 24 horas (US$392 millones) y 0.24% del Singles Day 11.11 Sales en China que vendió US$68,000 millones en 24 horas (US$2,833 millones); La población económicamente activa de México es un tercio de la de EEUU y un 9% de la de China.</parrafo> <parrafo>Durante la campaña, observamos descuentos atractivos en operaciones cruzadas: Descuentos del fabricante combinados por cupones ofrecidos por el comerciante y venta a meses sin intereses con reembolsos de hasta 20% con algunas instituciones financieras.</parrafo> <parrafo>También observamos servicios de logística y mensajería ya saturados por la pandemia, colapsados y tiempos de entrega que impactaron negativamente los resultados de la pandemia.</parrafo> <parrafo>Empresas como AMZN y MELI emplearon servicios dedicados de mensajería, mientras que otros comercios como Costco dependieron de empresas de logística como FDEX que tuvieron rezagos, errores y retrasos en sus entregas.</parrafo> <parrafo>Por su parte Best Buy, que mantiene en algunas categorías de Electrónica un liderazgo en costos, ofreció una logística propia con entregas realizadas por sus propios empleados garantizando el servicio hasta la entrega del producto.</parrafo> <parrafo>Los bancos por su parte, ofrecieron descuentos atractivos, pero con límites de compra más altos respecto de la versión HOT SALE anterior y sujetos al uso de sus aplicaciones móviles que en algunos casos no funcionaron correctamente por la demanda.</parrafo> <parrafo>CONCLUSIÓN</parrafo> <parrafo>Consideramos como positiva la campaña, que tiene que seguir creciendo a la par de la penetración del comercio electrónico en México.</parrafo> </seccion> </reportes>Nota de Coyuntura: Perspectivas del evento de comercio electrónico HOT SALE en México

    viernes, 5 de junio de 2020
    El Hot sale fue un evento de comercio electrónico que duró 9 días, del 23 de mayo al 1 de junio con ofertas cruzadas de fabricantes, comerciantes e instituciones financieras, que lo convirtieron en el evento de mayor impacto de comercio electrónico en la historia de México.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Diversos indicadores financieros y económicos son capaces de reflejar una perspectiva amplia de la actual y desafiante coyuntura derivada de las afectaciones del COVID-19. No obstante, es difícil proporcionar con exactitud la magnitud o duración de tales afectaciones en la economía.</parrafo> <parrafo>Por lo anterior, encontrar indicadores capaces de recopilar señales que sugieran un punto de inflexión, deben ser especialmente considerados en episodios de generalizada incertidumbre.</parrafo> <parrafo>Aunque las perspectivas a corto plazo en la economía global son poco alentadoras, cualquier indicio de avivamiento en alguno de los siguientes indicadores podría señalar el comienzo de un retorno a los hábitos de consumo previos a la pandemia. </parrafo> <parrafo>En este análisis proponemos un compilado de algunos indicadores que resultan más convenientes que las fuentes de información tradicionales debido a la periodicidad con la que son publicados, lo que los vuelve más veraces.</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Tendencias de movilidad</nodo> <nodo>Solicitudes de desempleo en EE.UU.</nodo> <nodo>Solicitudes de hipotecas en EE.UU.</nodo> <nodo>Reservaciones en Restaurantes</nodo> <nodo>Venta de entradas al cine</nodo> <nodo>Ventas Retail</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>a) Tendencias de Movilidad </parrafo> <parrafo>Durante la actual pandemia, la compañía Apple ha hecho públicos algunos de los datos recolectados en su plataforma de Apple Maps, lo anterior con el fin de informar las nuevas tendencias de transporte ante las medidas de confinamiento. La información consta de cambios en el volumen de personas que están conduciendo, caminando o usando el transporte público en sus comunidades.</parrafo> <parrafo>Los datos se generan contando la cantidad de solicitudes de indicaciones a la aplicación de mapas. Luego, ese conjunto de datos son comparados para reflejar un cambio en el volumen de personas. </parrafo> <parrafo>Si bien, cada nación enfrentó la crisis sanitaria en tiempos determinados y con medidas más restrictivas que otras, se presentan agrupaciones de países que pueden ser comparables entre ellos.</parrafo> <parrafo>Este indicador, que otorga una aproximación de la movilidad en determinada región, puede ser clave para anticipar una posible reactivación en el ritmo de consumo de bienes y servicios. Por tanto, el monitoreo constante de los datos podría ser una fuente de gran información para la toma de decisiones. </parrafo> <parrafo>b) Solicitudes de desempleo</parrafo> <parrafo>Dichos datos proveen de gran sensibilidad ya que son capaces de dar una señal clara del rumbo del mercado laboral. Como indicador adelantado mostró los primeros indicios de la profundidad de la actual pandemia, sin embargo, de igual forma, nos puede señalar el comienzo de una reactivación económica en caso de presentarse una gradual recuperación.</parrafo> <parrafo>En ese sentido, destaca el reciente movimiento a la baja de este indicador en la última observación de inicios de mayo en curso, lo anterior resulta una señal positiva que podría apuntar a una recuperación gradual para finales de año o inicios del próximo, siempre y cuando mayores conflictos de orden político no resten dinamismo a la actividad económica.</parrafo> <parrafo>c) Solicitudes de Hipotecas en EE.UU.</parrafo> <parrafo>Ante el actual ambiente de generalizada incertidumbre, gran parte de los bancos centrales alrededor del mundo han decidido llevar a cabo planes de acción agresivos mediante recortes en sus tasas de interés, la autoridad monetaria en Estados Unidos no ha sido la excepción a ese ciclo expansivo para intentar sumar dinamismo a la economía. </parrafo> <parrafo>En ese sentido, valdría la pena observar detenidamente el mercado inmobiliario estadounidense en el actual contexto, ya que la compra de viviendas resulta especialmente sensible a tasas de interés e implica relativamente poco contacto humano, por lo que podría resultar una fuente de información veraz para observar señales de un punto de inflexión en la actual crisis.</parrafo> <parrafo>d) Reservaciones en restaurantes </parrafo> <parrafo>Naturalmente, debido a las medidas de confinamiento y de un efecto riqueza negativo, las reservaciones en restaurantes se vieron considerablemente mermadas, al punto de llegar a cero durante todo el tiempo que esté vigente la cuarentena.</parrafo> <parrafo>Una vez que se relajen las condiciones de confinamiento, la dinámica de las reservaciones en restaurantes podría otorgar una señal de la duración de la pandemia y de una posible reactivación económica (debido al vínculo que posee con la confianza del consumidor), además de que la periodicidad de los datos es diaria lo que hace que cualquier cambio de tendencia pueda monitorearse fácilmente. </parrafo> <parrafo>e) Entradas de cine</parrafo> <parrafo>Al igual que otros miembros del sector de entretenimiento, los cines han sido unos de los grandes afectados por la reciente crisis sanitaria, viéndose obligados a cerrar sus operaciones como medida de prevención de contagios.</parrafo> <parrafo>A pesar de ello, observar a detalle la evolución de la venta de boletos podría captar la señal adelantada de que consumidores empiezan a recuperar su confianza y, por tanto, ser un atisbo de un gradual regreso a hábitos de consumo.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>f) Ventas Retail</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Estudiar el comportamiento de los bienes de la industria del Retail podría resultar de gran utilidad debido al componente inelástico de la mayoría de sus bienes, además de que los costos de adquirirlos son relativamente estables. </parrafo> <parrafo>En este compilado decidimos mostrar el índice Johnson Redbook para intentar aproximar la dinámica de dichos bienes en Estados Unidos, mientas que, para el caso de México, las ventas registradas por la Asociación Nacional De Tiendas De Autoservicio Y Departamentales (ANTAD) nos parece un adecuado indicador.</parrafo> <parrafo>Al analizar los anteriores datos, destaca que varias naciones representativas se encuentran en medio de los efectos que ha causado el COVID-19, no obstante, es importante mencionar que la dinámica de algunos datos sugiere que los consumidores creen que el impacto del coronavirus será transitorio, si bien, podría existir el temor de un nuevo brote.</parrafo> <parrafo>Por lo anterior, consideramos que monitorear los anteriores índices como un conglomerado de información puede otorgar mayor luz que solo analizando uno de ellos. Será necesario realizar conclusiones con base en la unión de los resultados obtenidos por el comportamiento de la totalidad de los datos y no inclinarse solo por la dinámica de uno de los indicadores.</parrafo> <parrafo>Finalmente, hay que mencionar que la magnitud y profundidad de la actual pandemia, estará íntimamente relacionada con la política pública que cada uno de los países aplique; en unas economías, esta crisis sería transitoria y con efectos que podrán disiparse en un intervalo de tiempo razonable, sin embargo, otras naciones verán afectado el nivel de crecimiento económico de mediano y largo plazo al destinar recursos de manera poco eficiente.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Gráfica 1. Movilidad Europa (13 enero 2020=100)' tipo='Grafica' fuente='Apple' mid='Reporte-Económico-IndicadoresAltaFrecuencia-030620.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 2. Movilidad Norteamérica (13 enero 2020=100)' tipo='Grafica' fuente='Apple' mid='Reporte-Económico-IndicadoresAltaFrecuencia-030620_1.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 3. Movilidad Sudamérica (13 enero 2020=100)' tipo='Grafica' fuente='Apple' mid='Reporte-Económico-IndicadoresAltaFrecuencia-030620_2.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 4. Movilidad México (13 enero 2020=100)' tipo='Grafica' fuente='Apple' mid='Reporte-Económico-IndicadoresAltaFrecuencia-030620_3.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 5. Número de solicitudes de desempleo' tipo='Grafica' fuente='U.S. Department of labor' mid='Reporte-Económico-IndicadoresAltaFrecuencia-030620_4.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 6. Número de solicitudes hipotecarias' tipo='Grafica' fuente='Mortgage Bankers Association' mid='Reporte-Económico-IndicadoresAltaFrecuencia-030620_5.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 7. Reserva en restaurantes vía Open Table' tipo='Grafica' fuente='Signum Research con datos de OpenTable' mid='Reporte-Económico-IndicadoresAltaFrecuencia-030620_6.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 8. Venta de entradas al cine' tipo='Grafica' fuente='Signum Research con datos de the-numbers.com' mid='Reporte-Económico-IndicadoresAltaFrecuencia-030620_7.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 9. Índice Johnson Redbook' tipo='Grafica' fuente='Johnson Redbook' mid='Reporte-Económico-IndicadoresAltaFrecuencia-030620_8.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 10. Ventas ANTAD' tipo='Grafica' fuente='ANTAD' mid='Reporte-Económico-IndicadoresAltaFrecuencia-030620_9.jpg' /> </reportes>Reporte Económico: Indicadores de Alta Frecuencia

    miércoles, 3 de junio de 2020
    Diversos indicadores financieros y económicos son capaces de reflejar una perspectiva amplia de la actual y desafiante coyuntura derivada de las afectaciones del COVID-19. No obstante, es difícil proporcionar con exactitud la magnitud o duración de tales afectaciones en la economía.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis ' tipo='cuerpo'> <parrafo>Grupo Televisa (Clave de cotización: TLEVISA), reportó que la transacción anunciada el pasado 24 de Julio del 2019 para la venta de un porcentaje no consolidado del 40% de OCESA Entretenimiento, S.A. de C.V. (OCESA), expiró el pasado 26 de mayo sin un acuerdo para ejecutarse la transacción. </parrafo> <parrafo>Esta operación de compra por parte de Live Nation Entertainment, Inc., estaba valuada en P$5,206 millones más un dividendo de P$350 millones para TLEVISA. </parrafo> <parrafo>OCESA es un líder de entretenimiento fuera de casa con operaciones en México, américa central y Colombia. Asimismo, es dueño de Ticketmaster México. </parrafo> <parrafo>OCESA es operada por Corporación Internamericana de Entreetenimiento (CIE) que parte del acuerdo con Live Nation fue la venta de 11% del negocio de entretenimiento en vivo y el 51% de los otros negocios de CIE. </parrafo> <parrafo>Con ello consideramos este resultado negativo en su estrategia de enfoque de TLEVISA descontado por el mercado, TLEVISA CPO tiene un alza superior a 8% al momento de este reporte. </parrafo> <parrafo>Mantenemos nuestra recomendación de COMPRA con un precio objetivo de P$50.16 hacia finales de 2021 basado en un múltiplo de valor empresa a EBITDA de 7.5x </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='Nota-evento-relevante-TLEVISA-27052020.jpg ' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='Nota-evento-relevante-TLEVISA-27052020_1.jpg ' /> </reportes>Nota sobre Evento Relevante: TLEVISA

    miércoles, 27 de mayo de 2020
    TLEVISA reportó que la transacción anunciada el pasado 24 de Julio del 2019 para la venta de un porcentaje no consolidado del 40% de OCESA Entretenimiento expiró sin acuerdo entre las partes.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>CEMEX informó el pasado 25 de mayo que modificó los límites de las razones de apalancamiento financiero consolidado y de cobertura del Contrato de Crédito de 2017, lo cual debería facilitar a CEMEX su cumplimiento. Como parte de la enmienda al Contrato de Crédito CEMEX acordó limitar, de manera temporal, ciertas flexibilidades relacionadas a inversiones en activo fijo, adquisiciones y recompra de acciones, entre otras.</parrafo> <parrafo>Es importante mencionar que este crédito se utilizó principalmente para refinanciar el Contrato de 2014. Los términos y condiciones principales del actual contrato incluían: plazo promedio ponderado de 4.3 años con vencimiento final en julio 2022; con un margen aplicable sobre la tasa de interés de referencia de entre 125 a 350 p.b. dependiendo de la razón de apalancamiento de CEMEX, los márgenes oscilarán entre 50 y 125 p.b., por debajo de los que aplicarían en Contrato de Crédito de 2014, cuando la razón de apalancamiento fuese menor a 4.5x.</parrafo> <parrafo>Bajo los términos acordados de esta enmienda, el límite de apalancamiento financiero consolidado financiero, deuda neta a EBITDA operativo, incrementa a 6.75x para junio de 2020 y a 7.00x para el periodo de septiembre 2020 a marzo de 2021; y decrece posteriormente. Adicionalmente, la tabla de margen de tasa de interés ha sido ajustada para reflejar los nuevos límites de apalancamiento financiero. Al cierre del 1T20, CEMEX reportó una razón de apalancamiento de financiero consolidado de 4.40x.</parrafo> <parrafo>Debido a la coyuntura actual, consideramos que las capacidades de cumplimiento de CEMEX podrían verse afectadas por los resultados de operación, condiciones económicas y volatilidad en el tipo de cambio, así como por las condiciones generales en los mercados financieros. Es por ello que consideramos las modificaciones realizadas al Contrato de Crédito de 2017 como una medida prudente para evitar un mayor impacto en su situación financiera, de liquidez y resultados operativos.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Nota-evento-relevante-CEMEX-26052020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Nota-evento-relevante-CEMEX-26052020_1.jpg' /> </reportes>Nota sobre Evento Relevante: CEMEX

    martes, 26 de mayo de 2020
    CEMEX informó el pasado 25 de mayo que modificó los límites de las razones de apalancamiento financiero consolidado y de cobertura del Contrato de Crédito de 2017, lo cual debería facilitar a CEMEX su cumplimiento.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>En las últimas semanas la acción de Compañía Minera Autlán (Clave de cotización: AUTLAN) ha cotizado a niveles similares a 2016. A pesar de que en su último reporte trimestral (2020-I), la emisora presentó resultados negativos debido a menores volúmenes vendidos por parte de la división de metales preciosos (-27.5% a/a) y en las ferroaleaciones de manganeso (-1.5% a/a), consideramos que el mercado ha reaccionado sobremanera los efectos de este reporte, así como la disminución de la demanda de metales industriales. </parrafo> <parrafo>Debido a que la minería de metales preciosos no fue considerada como actividad esencial por el Gobierno mexicano, la división de metales preciosos (Autlán Metallorum) se vio obligada a detener sus operaciones. Sin embargo, está decisión fue reconsiderada y, a partir del 1 de junio, la minería de metales preciosos será considerada actividad esencial. Por lo anterior, esta división podría reanudar sus operaciones y capitalizar los altos precios del oro.</parrafo> <parrafo>De acuerdo a la emisora, a pesar del paro de labores mineras en la división Autlán Metallorum, las ventas durante este periodo fueron positivas gracias al mineral extraído que se encontraba en inventario.</parrafo> <parrafo>En la división de industria del manganeso, el precio internacional del manganeso incrementó durante el primer mes del segundo trimestre (32.09% m/m), llegando a niveles que no se habían visto desde principios de 2017. El alza en los precios, en conjunto con sus volúmenes de producción, presenta una oportunidad para la división de manganeso. </parrafo> <parrafo>Actualmente, Autlán se encuentra como la décima empresa del mercado mexicano con menor múltiplo EV/EBITDA, de 3.6 veces (a la fecha de este reporte). Consideramos que está subvaluación no corresponde con los fundamentales financieros que la empresa posee. </parrafo> <parrafo>Por los motivos anteriormente expuestos, consideramos que los recientes ajustes en el precio de la acción no corresponden a los fundamentales de la empresa. Tomando en cuenta que su múltiplo VE/EBITDA se encuentra en 3.6x, muy por debajo de sus comparables mexicanas, reiteramos nuestra recomendación de COMPRA con un precio objetivo de P$9.20 por acción hacia 2020-IV.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Alerta-en-Precio-AUTLAN-260520.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Alerta-en-Precio-AUTLAN-260520_1.jpg' /> </reportes>Alerta en precio: AUTLAN (P.O. al 2020-IV: P$ 9.20, COMPRA)

    martes, 26 de mayo de 2020
    En las últimas semanas la acción de Compañía Minera Autlán (Clave de cotización: AUTLAN) ha cotizado a niveles similares a 2016.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis ' tipo='cuerpo'> <parrafo>Corpovael Inmobiliaria (CADU) informó el pasado 14 de mayo de 2020 que se llevó a cabo la celebración de una asamblea de tenedores para cada una de las emisiones de certificados bursátiles realizadas por Cadu con clave de pizarra “CADU 18” y “CADU 19”. </parrafo> <parrafo>Por parte del certificado bursátil “CADU 18” se aprobó y autorizó la prórroga de obligación de pagos principal establecidos en el Título de los Certificados Bursátiles, ya que la compañía tenía que cumplir con dichas obligaciones los días 21 de cada mes, hasta finalizar el 2020 sumando un total aproximadamente de P$114 millones (“monto diferido”) que será pagado el 21 de febrero de 2023, que es la fecha de vencimiento del certificado ya mencionado. </parrafo> <parrafo>Dicho acuerdo incluye el otorgamiento de un premio equivalente a 25 puntos base sobre el saldo insoluto de los Certificados Bursátiles, es decir P$1.25 millones a favor de los Tenedores el cual será pagado el 21 de enero de 2021. También incluye la modificación del Título con la finalidad de incluir la obligación de hacer que la Emisora construya un contrato de fideicomiso de garantía a más tardar el 30 de septiembre de 2020 con el fin de garantizar el pago del monto diferido ya mencionado. </parrafo> <parrafo>Por parte de “CADU 19” se autorizó y aprobó el otorgamiento de una prórroga para el cumplimiento de las obligaciones que tenía Cadu para el ejercicio social del 2020, empezando a pagar a partir del 1 de enero de 2021 el total de sus obligaciones. Dicha prórroga dependerá de que Cadu apruebe en la Asamblea General de Accionista del 2021 el pago de dividendos para dicho año. Cabe mencionar que la Emisora tendrá un monto diferido de dicho bono de P$27 millones. </parrafo> <parrafo>Dichas condiciones generadas por la Emisora y los Tenedores de Certificados Bursátiles generan mayor certidumbre por parte de los inversionistas hacia la Emisora ante la contingencia sanitaria del COVID-19. </parrafo> <parrafo>Cabe mencionar que al cierre del 4T19, la deuda total finalizó en P$3,326 millones con un incremento de +10.6% a/a y la deuda neta cerró el periodo en P$3,221 millones con un avance de +19.47% a/a, llevando a razones de apalancamiento Deuda/EBITDA de 2.75x y Deuda Neta /EBITDA de 2.66x. </parrafo> <parrafo>Dadas las condiciones actuales producto del COVID-19, consideramos que el sector vivienda seguirá mostrando un rezago en el corto y mediano plazo, por lo que cambiamos nuestra recomendación de COMPRA a MANTENER sometiendo a revisión nuestro precio objetivo hacia finales del 2020-IV. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='Nota-evento-relevante-CADU-25052020.jpg ' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='Nota-evento-relevante-CADU-25052020_2.jpg ' /> </reportes>Nota sobre Evento Relevante: CADU

    lunes, 25 de mayo de 2020
    Cadu informó el pasado 14 de mayo de 2020 que se llevó a cabo la celebración de una asamblea de tenedores para cada una de las emisiones de certificados bursátiles realizadas.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Desarrollo' tipo='cuerpo'> <parrafo>Los casos totales en EE.UU. ascendieron a 1,6305,471 por lo que para los primeros 4 meses de la pandemia, el número de casos es ligeramente menor al estimado debido al repunte de los mismos al término de las medidas de distanciamiento que terminaron el 30 de abril pasado.</parrafo> <parrafo>El caso de Alemania es distinto: Los casos totalizaron 179,021, lo que implica un control sobre el crecimiento exponencial de la pandemia desde aproximadamente un mes.</parrafo> <parrafo>México que no es comparable por el número menor de pruebas, mantiene un crecimiento constante en el número de casos y de acuerdo a nuestro pronóstico, el momento de mayor fuerza de contagio de la pandemia será en mes y medio, para la primera semana de julio con poco más de 444 mil casos y 127 mil casos activos simultáneamente.</parrafo> <parrafo>Los casos en EEUU están concentrados en los estados de Nueva York y Nueva Jersey, que concentran un tercio de los casos, pero actualmente tienen un menor crecimiento respecto del resto de los Estados. También vemos de manera positiva el freno en la evolución de la pandemia en Estados con mayores índices de pobreza como Luisiana y Carolina del sur.</parrafo> <parrafo>Puede verse en la gráfica 1, la mitigación en el número de casos nuevos en EEUU, si bien se redujo sustancialmente la tasa de contagio en últimas 24 horas, no logra los niveles de China y Alemania que también iniciaron con la reapertura de actividades económicas.</parrafo> <parrafo>Asimismo, el caso de México como el de otros países de Latam que hacen sustancialmente menores pruebas que EEUU y Alemania, han tenido un curso menos explosivo en la tasa de infección, pero las medidas de contención no han resultado exitosas derivado de dos factores principales: El rastreo de las autoridades de los contactos de casos confirmados y por tanto, sospechosos y la falta de cumplimiento de medidas por parte de la población.</parrafo> <parrafo>México, superado solamente por Perú y Brasil, pero en general en Latinoamérica, podemos concluir que la pandemia continúa creciendo y hoy representa la mayor proporción de crecimiento de casos a nivel global.</parrafo> <parrafo>Uno de los problemas más graves de los países de latam es la concentración de la población en sus ciudades capitales derivado de las políticas económicas de centralismo que ocasionan un impacto más severo en las principales urbes con una dramática saturación de los servicios de salud que se encuentran a una capacidad superior al 70%.</parrafo> <parrafo>En México, el 42% de los casos se concentran en la ciudad y Estado de México.</parrafo> <parrafo>Consideramos que el fin de la pandemia en los países de Latinoamérica no será pronto sino hasta los meses de octubre y noviembre, no sólo porque es de las regiones donde inició tarde la pandemia (+90 días después del brote en China), situación que no fue capitalizada por los gobiernos de los países.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Gráfica 1. Casos totales en EE.UU. comparado con Hubei, Alemania y México' tipo='Grafica' fuente='Signum Research / WHO / CDC' mid='Nota-coyuntura-COVID-22052020.jpg' /> <anexo titulo='Ilustración 1. Casos de Covid-19 en EE.UU. por Estado' tipo='Grafica' fuente='Signum Research / WHO / CDC' mid='Nota-coyuntura-COVID-22052020_1.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 2. Casos totales en países de Latinoamérica en escala logarítmica' tipo='Grafica' fuente='Signum Research / WHO / CDC' mid='Nota-coyuntura-COVID-22052020_2.jpg' /> <anexo titulo='Ilustración 2. Casos totales en México por Entidad federativa' tipo='Grafica' fuente='Signum Research / WHO / CDC' mid='Nota-coyuntura-COVID-22052020_3.jpg' /> </reportes>Nota de Coyuntura: Actualización de la crisis del coronavirus Covid-19

    viernes, 22 de mayo de 2020
    Los casos totales en EE.UU. ascendieron a 1,6305,471 por lo que para los primeros 4 meses de la pandemia, el número de casos es ligeramente menor al estimado debido al repunte de los mismos al término de las medidas de distanciamiento que terminaron el 30 de abril pasado.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis ' tipo='cuerpo'> <parrafo>UNIFIN Financiera S.A.B. de C.V. (UNIFIN) anunció su propuesta para llevar un aumento de capital de hasta P$2,520 millones. El aumento de capital se someterá a la autorización de la Asamblea de Accionistas convocada para el 5 de junio de 2020.</parrafo> <parrafo>UNIFIN planea emitir 140 millones de nuevas acciones, a un precio de P$18.00 por acción (precio de cierre 21 de mayo de 2020: P$13.92). Todos los accionistas podrán suscribir acciones en ejercicio del derecho de preferencia y evitar así la dilución. El grupo de control tiene la intención de participar en el aumento, alineado con su compromiso con la Compañía. </parrafo> <parrafo>En el comunicado no se menciona el fin específico de estos recursos, se comenta que esta emisión ayudará a mejorar los índices de capital y liquidez, y busca poner a la emisora en una posición sólida para apoyar a sus clientes en este periodo económico desafiante.</parrafo> <parrafo>Con cifras al cierre de primer trimestre de 2020, el índice de capitalización (calculado como el capital contable/ portafolio total neto) se ubicó en 19.8%, mientras que la razón de apalancamiento financiero (pasivos financieros/capital contable) fue de 6.3x. </parrafo> <parrafo>Cabe destacar que, UNIFIN al ser una entidad no regulada por la Comisión Nacional Bancaría y de Valores (CNBV), no debe reportar mensualmente su índice de capitalización a la CNBV ni mantener un mínimo regulatorio. Para los bancos, dicho índice no debe ser menor a 10.5% (para los bancos de importancia sistémica el límite es mayor); en caso de que el índice sea menor, la CNBV puede limitar la operación del banco con el fin de mejorar la solvencia de la institución. </parrafo> <parrafo>Suponiendo que los 140 millones de acciones se compran a P$18.00 por acción, el capital contable aumentaría en P$2,520 millones, lo que generaría que el índice de capitalización aumentara en +408 p.b. para finalizar en 23.9%. Por otro lado, el apalancamiento financiero disminuiría a 5.3x. Cabe mencionar que, P$17,215 millones de los pasivos totales, tienen un vencimiento en los próximos 12 meses, lo que representa el 22.0% de los pasivos totales de la emisora.</parrafo> <parrafo>Finalmente, suponiendo que el “precio justo” de la acción sea P$18.00 el múltiplo P/U aumentaría a 3.2x y el múltiplo P/VL a 0.6x, similar a los múltiplos de sus comparables. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='Nota-evento-relevante-UNIFIN-21052020.jpg ' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='Nota-evento-relevante-UNIFIN-21052020_1.jpg ' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='Nota-evento-relevante-UNIFIN-21052020_2.jpg ' /> </reportes>Nota sobre Evento Relevante: UNIFIN

    jueves, 21 de mayo de 2020
    UNIFIN Financiera S.A.B. de C.V. (UNIFIN) anunció su propuesta para llevar un aumento de capital de hasta P$2,520 millones.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>La Junta de Gobierno del Banco de México decidió por unanimidad recortar en 50 p.b. el objetivo para la Tasa de Interés Interbancaria y posicionarla en un nivel de 5.50%. </parrafo> <parrafo>El comunicado destacó que, la compleja situación económica y financiera global derivada de la afectación sanitaria del COVID-19 han provocado revisiones sin precedentes en las perspectivas de crecimiento de la economía global y en las condiciones financieras mundiales, asimismo, se ha registrado un importante retroceso en precios de materias primas, principalmente petróleo. </parrafo> <parrafo>En ese contexto, diversas autoridades centrales han llevado a cabo políticas fiscales y monetarias más agresivas y en periodos extraordinarios para intentar aminorar los efectos de la caída esperada en la demanda interna y externa.</parrafo> <parrafo>De igual modo, se señaló la recomposición de portafolios de inversión hacia activos de menor riesgo provocando una fuerte contracción en la tenencia de activos de economías emergentes, principalmente en instrumentos de renta fija, lo que ha propiciado una considerable depreciación de sus monedas y volatilidad en sus mercados cambiarios. Por lo que las condiciones financieras globales y nacionales seguirán sujetas a las perspectivas sobre los efectos de la pandemia.</parrafo> <parrafo>Si bien aún se desconocen la magnitud y la duración de las afectaciones ocasionadas por la pandemia en la economía mexicana, la información oportuna muestra que tuvo una importante contracción en el primer trimestre del año, si bien solo el periodo de marzo logró captar el efecto negativo, por lo que se esperan decrementos más pronunciados para el segundo trimestre que den lugar a contracciones importantes en el empleo. Así, las condiciones de holgura continúan ampliándose considerablemente.</parrafo> <parrafo>En cuanto a la inflación, se vería presionada a la baja por dos efectos: por la importante ampliación en la brecha negativa del producto y, en el corto plazo, por la reducción en los precios de los energéticos. Por otro lado, al alza por la reciente depreciación del tipo de cambio y posibles disrupciones en cadenas de producción y distribución de algunos bienes y servicios. Por ello, el órgano central considera que el balance de riesgos para la inflación se mantiene incierto.</parrafo> <parrafo>De esta manera, todos los miembros de la Junta de Gobierno decidieron disminuir en 50 puntos base la tasa de fondeo interbancario. En adelante, el Banco de México deberá mantenerse especialmente vigilante del entorno de incertidumbre provocado por la pandemia del COVID-19, lo anterior a fin de evitar posibles efectos de segundo orden sobre la formación de precios. </parrafo> <parrafo>Por último, es importante señalar que la dirección y la magnitud del recorte ya se encontraban descontadas, como nos lo deja ver la dinámica de los Cetes 28, cuyo rendimiento se posicionó en niveles por debajo del 5.50% desde el 12 de mayo de 2020.</parrafo> <parrafo>En un entorno de marcada incertidumbre y condiciones financieras cada vez más astringentes, vemos muy probable que la autoridad monetaria continúe con un ciclo de bajas en la tasa de interés.</parrafo> <parrafo>En ese sentido, con base en nuestro análisis, la inflación general se posicionaría al cierre de 2020 en 2.88%, mientras que vemos para el mismo periodo de tiempo un nivel de tasa de interés de 4.75%.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Gráfica 1. Cetes 28 vs Tasa Objetivo' tipo='Grafica' fuente='Signum Research con datos de Banxico' mid='Reporte-Económico-BANXICO-140520.jpg' /> </reportes>Reporte Económico: Decisión de Política Monetaria Banxico, mayo 2020

    jueves, 14 de mayo de 2020
    La Junta de Gobierno del Banco de México decidió por unanimidad recortar en 50 p.b. el objetivo para la Tasa de Interés Interbancaria y posicionarla en un nivel de 5.50%.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='DESARROLLO' tipo='cuerpo'> <parrafo>La pandemia del COVID-19 llegó tarde a México respecto a otras regiones del mundo como Norteamérica y Europa. Los primeros cien casos registrados en México se dieron el 18 de marzo, dos días después de decretarse la fase 2 de la pandemia y la jornada nacional de sana distancia que implica restricciones parciales a la movilidad.</parrafo> <parrafo>Implica a su vez, que el inicio de la emergencia epidemiológica aparece 21 y 22 días después respecto de países como Italia y EEUU.</parrafo> <parrafo>No obstante, las características particulares de la población mexicana como lo son una menor movilidad internacional comparada, (lo que incrementaría el contagio), y un adelanto en las medidas de distanciamiento han generado un curso menos exponencial de la pandemia respecto otros países.</parrafo> <parrafo>Este reporte describe un modelo de predicción de la pandemia para responder las siguientes preguntas:</parrafo> <parrafo>¿Cuántos casos totales acumulados se esperan en México?</parrafo> <parrafo>¿Cuándo se daría el máximo número de casos nuevos en 24 horas?</parrafo> <parrafo>¿Cuándo se dará la mayor fuerza de contagio de la epidemia (Casos activos simultáneos)?</parrafo> <parrafo>En su caso, ¿Qué volumen de los casos activos será hospitalizado y cuales en terapia intensiva?</parrafo> <parrafo>¿En qué casos estará rebasada la infraestructura hospitalaria de México?</parrafo> <parrafo>Para ello, se construyó un modelo compartimental SIR*, que se compone de modelar el comportamiento de la población susceptible, la población infectada y la población recuperada frente a una epidemia.</parrafo> <parrafo>Se desarrollaron seis escenarios con diferente grado de severidad de la pandemia y las medidas de prevención de contagio por parte de la población son fundamentales para determinar el número de casos y el retraso y disminución de la curva de contagio.</parrafo> <parrafo>En México, se definieron tres fases de la pandemia en sintonía con las medidas establecidas por la organización mundial de la salud: </parrafo> <parrafo>1. La fase 1 de importación viral donde ocurrieron los primeros casos de aquellas personas que tuvieron viajes en el extranjero y que duró hasta el 15 de marzo.</parrafo> <parrafo>2. La fase 2 de transmisión comunitaria que inició con la jornada de sana distancia el pasado 16 de marzo, medidas parciales de cuarentena y el cierre de algunos negocios y eventos masivos como cine teatro y conciertos.</parrafo> <parrafo>3. La fase 3 en México cursa a partir del 21 de abril al 30 de mayo y consiste en el cierre de actividades no esenciales, por lo que puede ser considerada como una cuarentena suave o parcial.</parrafo> <parrafo>La estructura del modelo considera estas fases y que tienen un impacto en la población susceptible, que está definida como la cantidad inicial de personas susceptibles a la infección por covid-19 y es igual a la población total del país, esta cantidad disminuye a medida que crece la clase de infectados o un porcentaje de la población entra en cuarentena. </parrafo> <parrafo>El parámetro δ(t) representa a la proporción de individuos susceptibles que entran en cuarentena al tiempo t, y el parámetro β es la tasa de crecimiento de la clase Infectada. Note que δ es el único parámetro que depende del tiempo, y, de hecho, para la mayoría de las observaciones será igual a cero.</parrafo> <parrafo>En la realidad los individuos en cuarentena sí son susceptibles, pero con tasa de contagio β menor.</parrafo> <parrafo>Los casos infectados en el modelo epidemiológico son las personas que cursaron la infección pero que son aún contagiosos, es decir, son casos activos; Los recuperados son las personas que cursaron la infección y se recuperaron aproximadamente 3 días del término de los síntomas.</parrafo> <parrafo>Podemos decir que un individuo es contagioso durante 10 días, pero si cursa hospitalización que tienen una probabilidad de 15-20% de los casos confirmados, tendrá un periodo de recuperación mayor de 4 a 5 semanas aproximadamente.</parrafo> <parrafo>Una persona recuperada obtiene inmunidad para el modelo. </parrafo> <parrafo>Asimismo, los datos históricos se dieron utilizando las bases de datos recopiladas por el Center for Systems Science and Engineering (JHU CCSE) de la Universidad Johns Hopkins, para las variables Casos Confirmados, Fallecidos y Recuperados. </parrafo> <parrafo>Las medidas de distanciamiento también fueron modeladas. La variable delta fue modelada con base en la información del Oxford COVID-19 Government Response Tracker, que incluye las medidas económicas, de salud y de aislamiento tomadas por los gobiernos de 131 países, desde el primero de enero del 2020 a la fecha. Las variables que consideramos fueron:</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>El cierre de escuelas.</nodo> <nodo>El cierre temporal de lugares de trabajo</nodo> <nodo>La cancelación de eventos públicos</nodo> <nodo>La cancelación del transporte público y,</nodo> <nodo>Restricciones a la movilidad.</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>En el caso de México, el cierre de escuelas y el cierre temporal de lugares de trabajo no esenciales tuvieron un mayor impacto respecto de otros países. </parrafo> <parrafo>Por otro lado, medidas con menor impacto fueron las restricciones a la movilidad y al transporte público como, por ejemplo, la aplicación del doble hoy no circula en la ciudad de México y la reducción de cantidad de trenes en activo y estaciones también en la ciudad de México que fue menor al 20%.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Resultados</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Acorde a los seis escenarios desarrollados para México, los casos acumulados por COVID-19 serían en un rango de alrededor de 549 a 735 mil casos hacia el final de la pandemia, (fecha de últimos casos confirmados), estimado para el 28 de agosto para el escenario más agresivo y el 11 de octubre para el escenario más conservador.</parrafo> <parrafo>Como puede verse en la gráfica 1, los casos totales en escala logarítmica para el escenario más agresivo, la curva es más pronunciada, sin embargo, con la información actual disponible al 12 de mayo, podemos decir que la tasa de crecimiento de éstos es similar a los escenarios menos graves, lo que confirma un retraso en el máximo de casos respecto de lo sucedido en otros países desde el inicio de la pandemia.</parrafo> <parrafo>Como se ha determinado en diferentes estudios, los casos confirmados tienen un factor de casos asintomáticos que incrementa los casos totales aquí modelados.</parrafo> <parrafo>Asimismo, el máximo de casos nuevos para el escenario más agresivo fue de 16,456 confirmados en 24 horas proyectada para el 17 de junio.</parrafo> <parrafo>Para el caso más optimista, el máximo de casos nuevos se ubica el 11 de julio con 7,834 casos, un 52% menor lo que tiene implicaciones positivas para el sector salud por la menor saturación de servicios hospitalarios.</parrafo> <parrafo>Sin embargo, en todos los casos y como ha sucedido en otros países, la saturación hospitalaria es una realidad en las regiones urbanas y particularmente para México inclusive en el escenario más conservador, hay una ocupación preponderante de las camas totales censadas en el país.</parrafo> <parrafo>De acuerdo con el Inegi e información de instituciones privadas, existen 40mil casas hospitalarias en México incluyendo hospitales públicos y privados. A su vez, existen alrededor de 6mil camas para cuidados de terapia intensiva.</parrafo> <parrafo>Con ello, de acuerdo con las probabilidades de hospitalización de los casos activos que va del 15% al 20% y de casos críticos que se ubica en alrededor del 5% de los casos totales, la capacidad hospitalaria del país estaría rebasada para la primera semana de junio considerando el escenario más agresivo.</parrafo> <parrafo>El máximo de casos activos simultáneamente, momento que se conoce como el de mayor fuerza de contagio de la pandemia se ubica entre el 21 de junio y el 13 de julio de este año, de acuerdo con los escenarios presentados.</parrafo> <parrafo>En el caso más optimista, existiría una ocupación del 67% de las camas de terapia intensiva hacia el 13 de Julio, no obstante, el panorama es menos alentador dada la distribución geográfica de los casos confirmados.</parrafo> <parrafo>Con datos al 12 de mayo, los casos confirmados de COVID-19 con base en la información de las secretarías de salud de las 32 entidades federativas, el 42.8% se concentra en la ciudad y el Estado de México con un total de 39,830 casos.</parrafo> <parrafo>Tomando como base los casos intermedios 4 y 5, la capacidad instalada de terapia intensiva estaría rebasada para mediados de junio, es por ello importante las decisiones de política pública y colaboración privada para hacer frente al avance de la pandemia.</parrafo> <parrafo>La tasa de mortalidad que se ubica en alrededor de 10% estaría creciendo irremediablemente por la saturación hospitalaria en México y las deficiencias en el sector salud.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>CONCLUSIÓN</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Se desarrolló un modelo de predicción de casos confirmados de COVID-19 para determinar el momento de mayor fuerza de contagio de la pandemia y su evolución respecto de los casos que requieren hospitalización y terapia intensiva.</parrafo> <parrafo>Se requiere profundizar más acerca de las políticas públicas necesarias para enfrentar la pandemia, así como el impacto humano y económico de la misma.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Diagrama 1: Estructura general del modelo' tipo='Grafica' fuente='Signum Research' mid='Nota-Coyuntura--12052020.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 1: Casos totales para México en escala logarítmica' tipo='Grafica' fuente='Signum Research / Universidad de John Hopkins' mid='Nota-Coyuntura--12052020_1.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 2: Casos activos simultáneos de la pandemia y hospitalizaciones' tipo='Grafica' fuente='Signum Research / Universidad de John Hopkins' mid='Nota-Coyuntura--12052020_2.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 3: Mapa de casos confirmados de COVID-19 por Estado' tipo='Grafica' fuente='Signum Research / Secretarías de Salud de los Estados' mid='Nota-Coyuntura--12052020_3.jpg' /> </reportes>Nota de Coyuntura: Covid-19: Un modelo de predicción de la pandemia en México

    jueves, 14 de mayo de 2020
    La pandemia del COVID-19 llegó tarde a México respecto a otras regiones del mundo como Norteamérica y Europa. Los primeros cien casos registrados en México se dieron el 18 de marzo, dos días después de decretarse la fase 2 de la pandemia y la jornada nacional de sana distancia que implica restricciones parciales a la movilidad.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>El presente informe tiene como objetivo estudiar la variación del diferencial entre bonos corporativos y CETES a lo largo del tiempo. Para ello, fue necesario utilizar un índice de bonos corporativos representativo, así como un conglomerado de instrumentos gubernamentales, en este caso, los Certificados de la Tesorería de la Federación (CETES).</parrafo> <parrafo>Es importante señalar que en el mercado mexicano existe una gran variedad de instrumentos que replican el comportamiento de los bonos, de modo que es posible diversificar la inversión y obtener un menor riesgo a la hora de invertir. A continuación, se muestra el comportamiento de dos ETFs (Exchange-Traded Funds): CORPTRC y CETETRAC, los cuales replican el comportamiento de los bonos corporativos y gubernamentales, respectivamente. </parrafo> <parrafo>Ahora bien, iShares Mexico Corporate Bond TRAC (CORPTRC) es un fondo constituido en México cuyo objetivo es replicar el rendimiento del índice “VLMRCPTC”, el cual busca generar resultados de inversión a partir del desempeño en términos del precio y de los dividendos de papeles de deuda corporativa emitida por empresas mexicanas de alta calificación crediticia.</parrafo> <parrafo>CORPTRC posee una canasta de más de 80 bonos corporativos mexicanos con calificación de AA en la escala de Moody’s para México, entre los cuales se encuentran bonos emitidos por empresas como:</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>COCA-COLA FEMSA, S.A.B. DE C.V.</nodo> <nodo>DAIMLER MEXICO, S.A. DE C.V.</nodo> <nodo>FIBRA UNO ADMINISTRACION, S.A. DE C.V.</nodo> <nodo>GRUPO MEXICO TRANSPORTES, S.A.B. DE C.V.</nodo> <nodo>GRUPO AEROPORTUARIO DEL PACIFICO, S.A.B. DE C.V.</nodo> <nodo>GRUPO LALA, S.A.B. DE C.V.</nodo> <nodo>VOLKSWAGEN LEASING, S.A. DE C.V.</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>Asimismo, las características que ofrece el portafolio al 11 de mayo son las siguientes:</parrafo> <parrafo>Tasa cupón promedio ponderado: 7.73%. Esta tasa se calcula al realizar un promedio de las tasas cupón de los bonos pertenecientes al fondo, ponderados por su tamaño relativo en la cartera.</parrafo> <parrafo>Tasa de rendimiento a vencimiento (YTM): 6.74%. En este caso, el rendimiento a vencimiento del fondo es el promedio ponderado del rendimiento a vencimiento de las posiciones individuales del fondo con base en el Net Asset Value (NAV).</parrafo> <parrafo>Vencimiento medio ponderado: 3.81 años. Es el período de tiempo promedio en el que el fondo vence o es reembolsado por su emisor. Por lo general, un vencimiento medio ponderado más largo implica mayor volatilidad como respuesta a las fluctuaciones en los tipos de interés.</parrafo> <parrafo>Por otro lado, iShares S&amp;P/Valmer México CETETRAC busca resultados de inversión que corresponden al precio y rentabilidad del mercado de bonos a corto plazo de México, con una madurez inferior a un año, conocidos como "CETES". </parrafo> <parrafo>Las características que ofrece CETETRAC son:</parrafo> <parrafo>- Tasa de rendimiento a vencimiento (YTM): 5.28%. </parrafo> <parrafo>- Vencimiento medio ponderado: 0.41 años (28 días).</parrafo> <parrafo>Cabe destacar que, a pesar de que los bonos pertenecientes al CORPTRAC deberían replicar el comportamiento de los bonos integrados en el índice de Valmer, estos siguen una tendencia distinta, lo cual puede deberse a una mayor sensibilidad en el mercado, al cobro de una tasa para administrar el portafolio, entre otras razones. </parrafo> <parrafo>Por ello, se decidió utilizar directamente las variaciones en los precios del índice “VLMRCPTC” para calcular el diferencial del rendimiento en ambos instrumentos, al tiempo que se utiliza como base el precio teórico de CORPTRAC para que, con las variaciones de los precios del índice, se pueda construir un precio más apegado a la realidad. </parrafo> <parrafo>En la siguiente gráfica se observa el diferencial del rendimiento entre los bonos corporativos y los CETES, el cual fue obtenido al comparar sus rendimientos diarios a partir de 2016. La gráfica se suavizó con el promedio de los diferenciales de los últimos 2 años, con el objetivo de visualizar los datos de una mejor manera.</parrafo> <parrafo>En promedio, la sobretasa que pagaron las empresas mexicanas a lo largo de estos cuatro años fue cercana a cuatro puntos porcentuales sobre el rendimiento de los Cetes. Sin embargo, hay ocasiones en las que el diferencial ha rebasado este nivel, como se ha observado recientemente debido a las decisiones de política monetaria de Banco de México y a la gran volatilidad presentada en los mercados financieros.</parrafo> <parrafo>A inicios de febrero pasado, la tasa de bonos corporativos aumentó considerablemente mientras que la tasa de CETES sostuvo un descenso moderado, dando como resultado un spread elevado a inicios de este mes. Por ello, el diferencial incrementó desde 3.4% a finales de enero hasta 4.6% a inicios de febrero pasado.</parrafo> <parrafo>Ahora bien, el pasado 20 de marzo, una vez que los efectos económicos de la pandemia ocasionada por el COVID-19 se comenzaron a materializar en nuestro país, el Banco Central mexicano decidió aplicar una política monetaria expansiva recortando su tasa de interés objetivo en 50 puntos base, colocándola en 6.5% y dando como resultado un aumento considerable en el diferencial en los días posteriores a la toma de esta decisión. Esto se debe a que los bonos corporativos mantuvieron su rendimiento, mientras que la autoridad monetaria recortó su tasa de interés objetivo, dando como resultado un spread de 4.4%. Después del segundo recorte en la tasa de referencia, reflejado por Banco de México el pasado 21 de abril, se volvió a observar una subida en el diferencial de una magnitud ligeramente menor.</parrafo> <parrafo>Finalmente, como consecuencia de la gran volatilidad en la que se encuentran actualmente los mercados y al innegable deterioro de la economía, el spread ha disminuido. Sin embargo, consideramos que el mercado secundario de valores gubernamentales está descontando una nueva reducción a la tasa objetivo en al menos 50 puntos base por parte de Banxico en su próxima decisión de política monetaria. Adicionalmente, esperamos que la tasa de referencia de Banco de México se coloque en 5% a finales de este año, por lo que consideramos que el diferencial podría continuar presentando periodos de alta volatilidad en los meses venideros.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Gráfica 1. Diferencial del rendimiento entre bonos corporativos vs CETES, suavizada' tipo='Grafica' fuente='Signum Research' mid='Reporte-Especial-CETES-12052020.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 2. CETES 28 días vs Tasa Objetivo' tipo='Grafica' fuente='Signum Research' mid='Reporte-Especial-CETES-12052020_1.jpg' /> </reportes> Reporte Especial: Análisis del rendimiento de bonos corporativos y CETES

    martes, 12 de mayo de 2020
    El presente informe tiene como objetivo estudiar la variación del diferencial entre bonos corporativos y CETES a lo largo del tiempo.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo ' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Durante abril de 2020, las ventas totales de Costco Wholesale decrecieron -1.8% en comparación con el mismo mes del año anterior. </nodo> <nodo>En el mes, las ventas mismas tiendas consolidadas bajaron -4.7% comparadas con 2019. </nodo> <nodo>El decremento corresponde a una baja de -3.3% en Estados Unidos, -11.7% en Canadá y -4.6% en las operaciones Internacionales. </nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Costco Wholesale Corporation ' tipo='cuerpo'> <parrafo>Costco Wholesale opera una cadena de internacional de ventas al mayoreo a través de membresías. En las tiendas se pueden adquirir productos de marca propia Kirkland Signature y opera estaciones de gasolina de autoservicio. La empresa cuenta con 787 tiendas, de las cuales 547 se encuentran en Estados Unidos, 100 en Canadá y el resto en: México (39), Reino Unido (29), Japón (26), Korea (16), Taiwan (13), Australia (12), España (2), Islandia (1), Francia (1) y China (1). </parrafo> <parrafo>Durante abril de 2020, las ventas totales de Costco Wholesale decrecieron -1.8% en comparación con el mismo mes del año anterior. En el mes, las ventas mismas tiendas consolidadas bajaron -4.7% comparadas con 2019.El decremento corresponde a una baja de -3.3% en Estados Unidos, -11.7% en Canadá y -4.6% en las operaciones Internacionales. </parrafo> <parrafo>Sin tomar en cuenta la volatilidad del cambio en el precio de la gasolina y de los efectos cambiarios, el decremento en las ventas mismas tiendas fue de -0.5% durante abril de este año. El decremento corresponde a un nulo crecimiento en Estados Unidos, un decremento de -5.0% en Canadá y fue parcialmente compensado por un alza de +2.0% en la división internacional. </parrafo> <parrafo>Durante febrero y marzo se tuvieron crecimientos atípicos impulsados por las compras de pánico que se presentaron tras anunciar la presencia del coronavirus en los diferentes países en donde opera la empresa. El impacto se presenta diferido en los dos meses debido a que en las distintas regiones en donde opera los anuncios del confinamiento para aplanar la curva de contagios fue en distintas fechas. </parrafo> <parrafo>Una vez pasado este momento de compras de pánico, se tiene un mes con alta volatilidad en donde la tendencia es de un menor tráfico de clientes, pero con un mayor ticket promedio de compra. Esto es un menor número de visitas a las tiendas, pero con una mayor cantidad de super. </parrafo> <parrafo>Sin embargo, en las regiones en donde la restricción de movilidad fue aún mayor, la baja en el tráfico de clientes superó al incremento en el ticket promedio de compra, afectando al comparativo de las ventas mismas tiendas. </parrafo> <parrafo>En Estados Unidos, parte de la afectación corresponde a la baja en el precio de la gasolina y un menor volumen de venta por una baja movilidad en el país, ya que sin tomar en cuenta esta variación, las ventas mismas tiendas permanecieron estables. El 70% del impacto en las ventas corresponde a la venta de gasolina. Por el contrario, en Canadá, la baja movilidad si tuvo un impacto más fuerte en el tráfico de clientes. </parrafo> <parrafo>Como medida para mitigar el efecto de la pandemia, la empresa ha implementado medidas de estricta higiene en todas sus tiendas a nivel internacional lo que ha generado confianza entre los consumidores para seguir realizando sus compras en estas tiendas. Adicional a esto, se ha reforzado la página en línea a través de la cual se sigue surtiendo un catálogo ampliado de productos para seguir satisfaciendo la demanda de los consumidores que tienen medidas más estrictas de aislamiento. </parrafo> <parrafo>Durante abril de este año, las ventas de e-commerce crecieron 85.7% en comparación con el mismo período del año anterior. El alza es muy superior a lo registrado en los dos meses anteriores y corresponde a un nivel de confinamiento más fuerte. </parrafo> <parrafo>Sin tomar en cuenta las variaciones en precios de gasolina y los efectos cambiarios, las ventas de e-commerce durante abril crecieron 87.7% comparadas con el mismo mes del año anterior. </parrafo> <parrafo>Además de las medidas de confinamiento, la empresa enfrentó algunos cierres de tiendas o de departamentos adentro de las tiendas como la Óptica, Viajes, Área de Comida, Audio y Fotografía. </parrafo> <parrafo>Sin tomar en cuenta estas divisiones, los crecimientos en ventas mismas tiendas para el mes de abril serían los siguientes: +11.2% en Estados Unidos, +1.5% Canadá, +4.3% Internacional, y el total de la Empresa un alza de +8.6%. </parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión </subtitulo> </parrafo> <parrafo>Consideramos que el reporte refleja la debilidad esperada en un mes con una alta volatilidad impactado por las medidas de confinamiento impuestas en el mundo para limitar el esparcimiento del Covid-19. </parrafo> <parrafo>El cierre de ciertos departamentos en las tiendas tiene un fuerte impacto, así como la venta de gasolina debido a la baja movilidad en las ciudades en donde opera. </parrafo> <parrafo>En la medida en que se empiecen a retomar las actividades económicas, los resultados de la empresa podrán volver a tener un avance favorable. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='reporte especial COSTCO-06052020.jpg ' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='reporte especial COSTCO-06052020_1.jpg ' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='reporte especial COSTCO-06052020_2.jpg ' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='reporte especial COSTCO-06052020_3.jpg ' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='reporte especial COSTCO-06052020_4.jpg ' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='reporte especial COSTCO-06052020_5.jpg ' /> </reportes>Reporte Especial: COSTCO

    miércoles, 6 de mayo de 2020
    Costco Wholesale opera una cadena de internacional de ventas al mayoreo a través de membresías. En las tiendas se pueden adquirir productos de marca propia Kirkland Signature y opera estaciones de gasolina de autoservicio. La empresa cuenta con 787 tiendas, de las cuales 547 se encuentran en Estados Unidos, 100 en Canadá y el resto en: México (39), Reino Unido (29), Japón (26), Korea (16), Taiwan (13), Australia (12), España (2), Islandia (1), Francia (1) y China (1).
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo ' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>The Walt Disney Company (Clave de cotización: DIS) reportó resultados al 2020-I (Segundo trimestre fiscal), afectado por la reducción en ingresos de su división de Parques y un alza en costos asociados a COVID-19 de más de US$1,400 millones. </nodo> <nodo>Consideramos que DIS es una empresa diversificada con sólidos fundamentales a largo plazo y que representa una oportunidad de COMPRA con precio objetivo de P$3,120 millones hacia 2020-IV. </nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='The Walt Disney Company. ' tipo='cuerpo'> <parrafo>The Walt Disney Company (Clave de cotización: DIS) reportó resultados al 2020-I (Segundo trimestre fiscal), afectado por la reducción en ingresos de su división de Parques y un alza en costos asociados a COVID-19 de más de US$1,400 millones.</parrafo> <parrafo>Los ingresos totales fueron US$18,009 millones, un incremento de 20.7% a/a impulsado por el segmento internacional y Directo-al-consumidor que consolida el negocio de entretenimiento en línea con Hulu y Disney+. Este segmento tuvo un crecimiento cerca a los US$3,000 millones y explica el 96% del incremento. </parrafo> <parrafo>No obstante, el ingreso de parques tuvo una reducción de 10% y los servicios por cable y televisión, así como el negocio de Cine tuvieron un crecimiento de 28% y 18% a/a. Sin embargo, gran parte del crecimiento (74%) de ambos segmentos es eliminado a través de las ventas a Disney+ y Hulu que representaron US$1,453 millones. </parrafo> <parrafo>Hay que considerar que Disney Shanghái y Hong Kong fueron cerrados en enero, Tokio Disneyland en febrero y los parques de U.S. y Francia a mediados de marzo. </parrafo> <parrafo>Con ello, el segmento de parques, experiencias y productos representa 30.7% de los ingresos netos respecto de un 41% que representó en el 2019-I. </parrafo> <parrafo>En mayo 11, Disney Shanghai será reabierto y el resto de los parques permanecerá cerrado por lo que dicha división será afectada en los resultados hacia 2020-II. </parrafo> <parrafo>Costos y gastos totalizaron US$16,639, lo que implica un crecimiento de 44.3% a/a, lo anterior por mayores costos de producción en el segmento de televisión y cable, costos asociados a medidas COVID-19 en parques y pérdidas por deterioro por menor distribución en el segmento de películas de cine. </parrafo> <parrafo>La utilidad operativa ajustada, (no considerando los ingresos extraordinarios por revaluación de HULU, dada la adquisición de Twenty first century Fox (TFCF), y otros cargos extraordinarios) fue de US$1,370 millones, una caída de -59.6% a/a y un margen operativo de 7.6%, que experimentó una contracción de 1,500 puntos base.</parrafo> <parrafo>Los gastos por depreciación y amortización se incrementaron 61% principalmente por la adquisición de TFCF, totalizaron US$1,333 millones. </parrafo> <parrafo>Con ello, el EBITDA ajustado por cargos extraordinarios fue de US$2,703 millones, una reducción de -35.6% a/a. El margen EBITDA fue de 15%, una contracción de 1,325 puntos base. </parrafo> <parrafo>La deuda total fue de US$55,446 millones, un incremento de 15.3% a/a respecto el 2019-IV. La posición de efectivo se incrementó en US$7,503 millones, principalmente por el financiamiento en un 73%, el resto por flujo operativo neto de inversiones de capital. </parrafo> <parrafo>Con ello, la deuda neta totalizó US$41,107 millones y la razón de apalancamiento sobre EBITDA de 2.08x. </parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión </subtitulo> </parrafo> <parrafo>Consideramos que los resultados seguirán afectados por la pandemia hacia el 2020-II, principalmente en dos segmentos que representan cerca del 45% de los ingresos netos: Parques, experiencias y productos, y, el segmento de CINE que reportó menores ingresos por distribución. </parrafo> <parrafo>Por tanto, esperamos una reducción en el flujo operativo hacia el 2020-II y un incremento en el endeudamiento de DIS. </parrafo> <parrafo>No obstante, el dinamismo del negocio de streaming es superior al esperado con la ejecución impecable de Disney+ con más de 54 millones de suscriptores en 6 meses de operación, lo que representa ya un 30% de los suscriptores activos de Netflix. </parrafo> <parrafo>Consideramos que DIS es una empresa diversificada con sólidos fundamentales a largo plazo y que representa una oportunidad de COMPRA con precio objetivo de P$3,120 millones hacia 2020-IV. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='DIS-2020-I-06052020.jpg ' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='DIS-2020-I-06052020_.jpg ' /> </reportes>DIS 2020-I (P.O. al 2020-IV:P$ 3,120, COMPRA)

    miércoles, 6 de mayo de 2020
    The Walt Disney Company (Clave de cotización: DIS) reportó resultados al 2020-I (Segundo trimestre fiscal), afectado por la reducción en ingresos de su división de Parques y un alza en costos asociados a COVID-19 de más de US$1,400 millones.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo ' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Mercado Libre, Inc. (Clave de cotización: MELI) reportó resultados al 2020-I, con un incremento robusto de usuarios activos únicos de 30.5% a/a y de volumen bruto de mercancías así como transacciones de pagos al alza en un 44% a/a, lo que confirma nuestra tesis de inversión en la era del COVID-19. </nodo> <nodo>Sus aplicaciones de medios de pago como mercado pago siguen teniendo una mayor penetración en la región y continuarán creciendo para el pago de servicios y tiempo aire capturando el mercado de los negocios establecidos de retail de tiendas físicas. </nodo> <nodo>Recomendamos COMPRA con precio objetivo en revisión. </nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Mercado libre, Inc. ' tipo='cuerpo'> <parrafo>Mercado Libre, Inc. (Clave de cotización: MELI) reportó resultados al 2020-I, con un incremento robusto de usuarios activos únicos de 30.5% a/a y de volumen bruto de mercancías, así como transacciones de pagos al alza en un 44% a/a, lo que confirma nuestra tesis de inversión en la era del COVID-19. </parrafo> <parrafo>Los usuarios activos únicos totalizaron 43 millones lo que implica adiciones netas de más de 10 millones de usuarios en el periodo respecto hace un año. </parrafo> <parrafo>El volumen bruto de mercancías vendidas ascendió a US$3,414 millones y un volumen total de pagos superior a US$8,094 millones. </parrafo> <parrafo>Las ventas totales fueron US$652.1 millones de dólares, lo que implica un incremento de 37.6% a/a. Quitando el efecto de la depreciación en los países donde opera, el crecimiento fue de 70.5% a/a. </parrafo> <parrafo>El 61% de las ventas provienen de Brasil, el 20% de Argentina, México contribuye con 14.5% y un restante 4.5% de otros países latinoamericanos y la población de habla hispana en EEUU. </parrafo> <parrafo>La operación de México generó el mayor crecimiento en dólares, un 74% a/a considerando una devaluación de más del 20%. Sin embargo, no logra absorber todavía sus costos directos generando un margen bruto negativo de -20.1%. El margen bruto consolidado fue de 48%, que se contrajo 200 puntos base respecto del 2019-I. </parrafo> <parrafo>Los gastos operativos crecieron 51% a/a, y poco más de 100% a tipo de cambio constante, pero se redujeron 11% secuencialmente, dado una reducción en sus gastos de marketing. </parrafo> <parrafo>Con ello, la pérdida operativa fue de -US$29.7 millones que compara desfavorablemente respecto a la utilidad operativa reportada en el 2019-I de US$10.1 millones. No obstante, representa una reducción de 57% de la pérdida operativa reportada en el 2019-IV de US$68.9 millones. </parrafo> <parrafo>El margen operativo fue de -4.6%, una mejora de 567 puntos base de manera secuencial. </parrafo> <parrafo>EL EBITDA de MELI fue negativo por US$8.1 millones, y un margen EBITDA de -1.25% </parrafo> <parrafo>La deuda total de MELI incluyendo arrendamientos de corto y largo plazo es de US$1,125 millones, sin embargo, la deuda neta es de US$54 millones y posee inversiones temporales y efectivo restringido por US$1,752 millones. </parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión </subtitulo> </parrafo> <parrafo>Consideramos que el resultado es positivo con crecimiento importantes a tipo de cambio constante, y una mejora en la rentabilidad secuencialmente. El impacto de la pandemia del COVID-19 es favorable para los resultados en los próximos dos trimestres. </parrafo> <parrafo>Sus aplicaciones de medios de pago como mercado pago siguen teniendo una mayor penetración en la región y continuarán creciendo para el pago de servicios y tiempo aire capturando el mercado de los negocios establecidos de retail de tiendas físicas. </parrafo> <parrafo>No obstante, el crecimiento más acelerado en los gastos operativos principalmente en la región de México, aunque de manera consolidada pueden frenar el crecimiento en el flujo operativo a futuro a menos de que se de un plan estratégico de ahorros que será el catalizador a futuro. </parrafo> <parrafo>Recomendamos COMPRA con precio objetivo en revisión a reserva de incorporar los resultados a un modelo financiero de descuento de flujo libre de efectivo. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='MELI-2020-I-06052020.jpg ' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='MELI-2020-I-06052020_.jpg ' /> </reportes>MELI 2020-I

    miércoles, 6 de mayo de 2020
    Mercado Libre, Inc. (Clave de cotización: MELI) reportó resultados al 2020-I, con un incremento robusto de usuarios activos únicos de 30.5% a/a y de volumen bruto de mercancías así como transacciones de pagos al alza en un 44% a/a, lo que confirma nuestra tesis de inversión en la era del COVID-19.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='DESARROLLO' tipo='cuerpo'> <parrafo>Con datos al 3 de mayo, los casos totales confirmados por coronavirus sin considerar China suman 3.44 millones, una tasa de recuperación de un terció y una tasa de mortalidad de 7.05%. Poco más de un tercio de los casos proviene de EEUU con 1.16 millones. En EEUU se establecieron restricciones a la movilidad y el cierre temporal de negocios no esenciales hasta el pasado 30 de abril con una fuerte oposición de parte de grupos que estuvieron en contra de las medidas incluyendo algunos gobernadores.</parrafo> <parrafo>Las medidas tuvieron su efecto para reducir paulatinamente la tasa de contagio cada 24 horas de poco más de 30% a mediados de marzo a un mínimo de 2.3% el pasado 27 de abril. </parrafo> <parrafo>Se inició con la apertura en los Estados, algunos más amplia que otros, por ejemplo, en Texas solo está permitido un 25% de capacidad en comercios y restaurantes (se tiene que hacer un conteo de clientes/comensales). Lo anterior, provocó un repunte en la tasa de contagio últimas 24 horas a 3.1% considerando una base superior a 1.1 millones de casos.</parrafo> <parrafo>A 110 días del inicio de la pandemia en EEUU no vemos un aplanamiento en el contagio como sucedió en Alemania, considerando que las cifras son comparables dado el alto número de pruebas realizadas en ambos países: (EEUU hizo 1.6 pruebas por cada 100mil habitantes y Alemania 2.49 pruebas por cada 100mil habitantes).</parrafo> <parrafo>México a su vez, se encuentra a 65 días del inicio de la pandemia, realiza 0.05 pruebas por cada 100 mil habitantes, pero estableció medidas a menos de 30 días del inicio de la pandemia. La escala logarítmica de los casos confirmados nos muestra dos cosas: un crecimiento más acelerado al inicio e inefectividad en las medidas de contención. </parrafo> <parrafo>La escasa realización de pruebas, hacen comparable el seguimiento de la Pandemia en México con otros países de Latinoamérica. Estudios metodológicos para países emergentes establecen los casos reales de contagio por un factor que van desde 8x hasta 50x, los casos confirmados reportados que son de quienes en su mayoría tuvieron una hospitalización.</parrafo> <parrafo>No obstante, es más relevante como se comporta a lo largo del tiempo la curva de contagio para determinar en que momento se puede volver a una nueva normalidad las actividades económicas.</parrafo> <parrafo>En la siguiente gráfica, podemos observar que, con base en la escala logarítmica de los casos confirmados, éstos no son tan severos como en España, pero tampoco vemos una contención de los nuevos casos. Lo anterior explica porque el término de medidas de contención estimadas para Latinoamérica es de las más tardías no sólo porque iniciaron la pandemia después sino por la falta de cumplimiento de las medidas de contención.</parrafo> <parrafo>Podemos ver que los países que lideran el crecimiento más acelerado de casos son Brasil, Perú y México.</parrafo> <parrafo>Dado que tenemos la evolución más anticipada de la pandemia en otros países de Europa y Norteamérica, hicimos una extrapolación de como serían los casos totales en México cuando el número de nuevos casos sea marginal, así como las tasas observadas de hospitalización, cuidados intensivos y fallecimientos.</parrafo> <parrafo>Este ejercicio comparado puede utilizarse como base de los que esperamos para México, pero por razones estructurales de la capacidad y calidad hospitalaria del país, no podemos esperar un comportamiento como el de Alemania, por ejemplo.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>CONCLUSIÓN</subtitulo> </parrafo> <parrafo>EEUU inicia la reapertura de la actividad económica pero la curva de contagio no se ha aplanado por completo y la tasa de nuevos contagios creció de 2.3% a 3.1%. México y Latinoamérica no tienen una contención de los casos al nivel observado en otras regiones como Europa y Asia, prevemos un nivel de contagio mayor de hasta 50x veces lo reportado y la curva de contagio explica porque es la región que saldrá más tarde la pandemia.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Gráfica 1: Casos totales por países desde el inicio de la pandemia' tipo='Grafica' fuente='Signum Research / WHO / CDC' mid='Nota-COVID-19-04052020.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 2: Mapa de casos confirmados totales en EEUU por Estado' tipo='Grafica' fuente='Signum Research / WHO / CDC' mid='Nota-COVID-19-04052020_1.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 3: Casos totales para México y Latinoamérica desde el inicio de la pandemia comparado con Corea y España' tipo='Grafica' fuente='Signum Research / WHO / CDC, cifras al 3 de mayo.' mid='Nota-COVID-19-04052020_2.jpg' /> <anexo titulo='Tabla 1: Estadísticos de la Pandemia del Covid-19 de diversos países aplicados comparativamente para México' tipo='Grafica' fuente='John Hopkins University, Worldometer, Institute for Heatlh metrics and Evaluation, WHO, NHS of PR of China (Cifras al 25/04)' mid='Nota-COVID-19-04052020_3.jpg' /> </reportes>Nota de Coyuntura: Actualización de la pandemia del covid-19

    lunes, 4 de mayo de 2020
    Con datos al 3 de mayo, los casos totales confirmados por coronavirus sin considerar China suman 3.44 millones, una tasa de recuperación de un terció y una tasa de mortalidad de 7.05%.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Desarrollo ' tipo='cuerpo'> <parrafo>A cuatro meses del brote de Coronavirus en Wuhan, China, pocos son los países que han contenido el avance de la pandemia y comienzan sus actividades productivas y la movilidad en un nuevo orden normal y todavía se mantienen deprimidas las actividades turísticas y aquellas que implican altas concentraciones de personas y en lugares cerrados.</parrafo> <parrafo>Los casos internacionales de covid-19 sin considerar China superan los 2.6 millones de personas y la tasa de mortalidad supera el 7%. </parrafo> <parrafo>En una gráfica con escala logarítmica podemos ver, con datos actualizados al 24 de abril, solamente China, Corea del Sur y en menor medida Alemania e Italia han controlado el avance de nuevos casos en sus países. </parrafo> <parrafo>Las actividades productivas y el consumo en China se reactivan, mientras el resto del mundo se frena económicamente por las medidas de contención que provoca la pandemia, por lo que recomendamos invertir en empresas chinas o que tienen fuertes operaciones en aquel país. </parrafo> <parrafo>En México existe un instrumento llamado CHNTRAC que replica el comportamiento de un índice creado por la Bolsa Mexicana de valores y está basado en en 20 empresas chinas de diferentes sectores. </parrafo> <parrafo>En la siguiente tabla analizamos sus componentes e incluimos una recomendación de porque sí o no es una buena alternativa de inversión en esta nueva normalidad conocida como la etapa post-covid19. Así mismo, incluimos otras empresas que consideramos favoritas en esta etapa. </parrafo> <parrafo>De los 20 componentes del índice consideramos atractivas solamente a 12 que a su vez concentran el 77% de los activos del fondo. Estas empresas operan en sectores de tecnología, servicios de la nube, educación y entretenimiento en línea, así como servicios móviles. </parrafo> <parrafo>De la misma forma, consideramos atractiva a China Life Insurance (LFC) dado que aunque es una de las principales aseguradoras del país en el ramo de vida, salud y accidentes, reportó el día de ayer resultados al 2020-I, y tuvo un incremento en utilidad operativa de 8% a/a por lo que la pandemia no tuvo un impacto considerable en su siniestralidad. </parrafo> <parrafo>Por otro lado, hay 8 empresas que no consideramos atractivas y que componen el 22.5% de este fondo: </parrafo> <parrafo>Petrochina, China Petroleum &amp; CNOOC, son empresas de petróleo y gas que es un sector afectado seriamente por la reducción en la demanda y en su caso, para invertir en petróleo es preferible invertir directamente en los futuros a mediano plazo de este. </parrafo> <parrafo>Huazhu (cadena de hoteles) y Trip.com (reservaciones en línea), son dos empresas del sector turismo que consideramos muy temprano para ver un repunte en sus operaciones en esta era post-covid. </parrafo> <parrafo>China Unicom es un proveedor de servicios móviles que tiene una alta tasa de desconexión, no es líder de mercado en China y no necesariamente se beneficia de la red 5G, preferimos China Mobile que tiene una cobertura mayor, aunque ambas están subvaluadas. </parrafo> <parrafo>Hay dos empresas tecnológicas en este fondo que no consideramos atractivas: MOMO que es una app para citas casuales que había tenido crecimientos importantes en usuarios, pero es uno de los principales afectados por la pandemia del COVID-19; Asimismo, Weibo que es conocido como el Twitter Chino, está fuertemente regulado por el Gobierno Chino y no tiene la penetración como otras aplicaciones como Wechat y QQ, propiedad de Tencent. </parrafo> <parrafo> <subtitulo>Los Ausentes en el CHNTRAC</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Indudablemente, recomendamos invertir en Tencent Holdings, que desarrolló aplicaciones como wechat (Facebook chino), wechat pay y QQ. La clave de cotización es TCEHYN. </parrafo> <parrafo>Wechat tiene más de mil millones de usuarios activos mensuales. </parrafo> <parrafo>Asimismo, recomendamos invertir en el sector de automóviles eléctricos en China, país que concentra cerca del 50% del mercado mundial de autos eléctricos e híbridos. </parrafo> <parrafo>Hay dos empresas que forman parte de este sector: NIO, Inc. que ofrece autos eléctricos de lujo en China, Hong Kong, EEUU, Reino Unido y Alemania. Reportó ventas por 1,118 millones de dólares en los últimos doce meses, es competidor directo de TESLA, Inc y comparte tecnología similar. </parrafo> <parrafo>Asimismo, NIU Technologies se especializó en scooters eléctricos (motocicletas) que tienen un alcance en una sola carga de 150 kilómetros y alcanza velocidades de hasta 80km/h. Tiene una amplia aceptación en China con crecimientos en ventas de doble dígito. También exporta a 27 países entre ellos México. </parrafo> <parrafo>NIU reportó ventas por 300millones de dólares. </parrafo> <parrafo>Ambas empresas fueron fundadas en 2014. </parrafo> <parrafo>Finalmente, en el sector de tecnología e internet hay dos empresas de sectores que sabemos se beneficiarán de la nueva post-covid19: Pinduoduo &amp; BiliBili, inc. </parrafo> <parrafo>Pinduoduo (PDD) es un tercer participante en el sector de comercio electrónico que es de nicho en las clases socioeconómicas bajas de China. Ofrece productos imitación a precios bajos, es como un “Dollar store” en línea. </parrafo> <parrafo>PDD reportó ventas por $4,306 millones de dólares en últimos doce meses, inició en 2018 y aunque tiene una utilidad operativa negativa, este se redujo a la mitad en su segundo año de operaciones. </parrafo> <parrafo>Asimismo, BiliBili, Inc. es un negocio de streaming de alta popularidad entre los jóvenes en China, es otras de las empresas que tiene crecimientos muy altos inclusive desde antes de la pandemia. La clave de cotización es BILI. </parrafo> <parrafo>Dado que estas empresas, con excepción de Tencent Holdings, son relativamente de reciente creación, su bursatilidad en el mercado secundario mexicano es baja. </parrafo> <parrafo>Conclusión. </parrafo> <parrafo>El instrumento CHNTRAC replica el comportamiento de un índice elaborado por la bolsa mexicana de valores de 20 emisoras chinas. Dadas las perspectivas actuales de la pandemia del covid-19, consideramos que ocho de las 20 empresas que concentran el 22.5% del fondo no tienen buenas perspectivas por lo que recomendamos no invertir en este fondo. </parrafo> <parrafo>Por otro lado, la alta ponderación en JD.COM de más de 14% que vemos atractiva, pero con un potencial bajo no lo vemos adecuado y acorde a un portafolio eficiente. </parrafo> <parrafo>Es mejor desarrollar un portafolio propio con las empresas que son más defensivas en la época post covid-19 por la que atraviesa hoy China. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='Nota-Coyuntura-COVID-24042020.jpg ' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='Nota-Coyuntura-COVID-24042020_1.jpg ' /> </reportes>Nota de coyuntura: Ideas de inversión en la era del Covid-19: China.

    viernes, 24 de abril de 2020
    En México existe un instrumento llamado CHNTRAC que replica el comportamiento de un índice creado por la Bolsa Mexicana de valores y esta basado en en 20 empresas Chinas de diferentes sectores.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Kimberly Clark de México (clave de cotización: KIMBER) presentaría un buen reporte, con un incremento estimado en ventas netas trimestrales de +6.3% a/a, derivado de un crecimiento en el volumen de venta de dígito medio, mismo que tuvo un favorable cierre de trimestre por las compras de pánico que generó la pandemia de COVID-19; así como una expansión en margen EBITDA de 430 p.b respecto al mismo periodo del año anterior.</parrafo> <parrafo>El costo de venta presentaría un incremento de dígito medio, y para este reporte trimestral no esperamos que el efecto negativo de la depreciación de tipo de cambio, así como el efecto positivo en la caída de precio de los principales insumos, como pulpa o derivados del petróleo, tengan efecto preponderantes en el costo. </parrafo> <parrafo>En llamada con la administración, nos comentan que la administración no tiene contemplado que efecto pesará más en el costo de venta, esto por la volatilidad actual de los mercados financieros. Nosotros estimamos un incremento aproximado en costo de venta entre 2020 y 2019 de 10%, por lo que la rentabilidad de la empresa podría verse afectada en la segunda mitad del año.</parrafo> <parrafo>En lo va del año, la emisora no ha realizado ningún aumento de precio, y dicha estrategia será implementada durante el 2T20; para la segunda mitad del año podría verse un aumento en sus precios para contrarrestar el posible incremento en costos.</parrafo> <parrafo>Los gastos de operación tendrían un incremento trimestral de dígito medio-bajo, continuando con las mejoras y optimización en plantas, así como de incrementos de dígito bajo en publicidad y marketing. </parrafo> <parrafo>Hasta la fecha, no se ha cerrado o disminuido la producción en ninguna de sus 10 plantas y 8 bodegas de distribución y operan con las medidas precautorias necesarias, así como ninguna interrupción en la cadena de suministro. La administración comentó que no tienen plan de cerrar o disminuir la producción, así como que ninguno de los 9,000 empleados que laboran en Kimberly Clark de México ha dado positivo en la prueba de COVID-19.</parrafo> <parrafo>La emisora no tiene planes de adquirir más deuda por el momento. El 37% de la deuda es en dólares, pero cuentan con un instrumento de conversión de dicha deuda dolarizada a moneda nacional, por lo que el 100% de la deuda está en pesos. </parrafo> <parrafo>La emisora tiene un vencimiento de deuda a finales de este año de un pago de P$235 millones, así como uno a principios de 2021 de P$3,778 millones, por lo que buscarán liquidar un porcentaje y la otra parte lo refinanciarán.</parrafo> <parrafo>El CAPEX para 2020 era de P$2,500 millones; sin embargo, dada la coyuntura actual de la economía mundial, la administración busca ajustar ese presupuesto inicial de CAPEX, aún no se tiene el monto que se manejará para el año. Dado lo anterior, estimamos un CAPEX para 2020 de P$2,000 millones.</parrafo> <parrafo>Dadas las perspectivas de crecimiento actuales, la recesión económica inminente, la caída en el consumo, un posible aumento en los costos, hemos decidido ajustar nuestro precio objetivo de P$43.12 a P$39.08 por acción hacia finales de 2020, manteniendo la recomendación de COMPRA.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Previo-KIMBER-1Q20-21042020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Previo-KIMBER-1Q20-21042020_1.jpg' /> </reportes>Comentario previo al reporte: KIMBER

    martes, 21 de abril de 2020
    Kimberly Clark de México (clave de cotización: KIMBER) presentaría un buen reporte, con un incremento estimado en ventas netas trimestrales de +6.3% a/a, derivado de un crecimiento en el volumen de venta de dígito medio, mismo que tuvo un favorable cierre de trimestre por las compras de pánico que generó la pandemia de COVID-19; así como una expansión en margen EBITDA de 430 p.b respecto al mismo periodo del año anterior.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Para el 1T20, estimamos que Grupo Herdez (clave de cotización: HERDEZ) presentará un favorable reporte, con un incremento trimestral estimado en ventas netas de +9.56% a/a, esto derivado de un incremento en ingresos de doble dígito en la sección de conservas, donde destaca la venta de productos enlatados, atún, pastas, purés, etc. </parrafo> <parrafo>Así como un posible incremento trimestral de +13.9% en EBITDA y una expansión en margen de 63 p.b., esto por el incremento en venta de productos con mayor margen de ganancia. No se realizó ningún incremento en precio de producto durante el trimestre.</parrafo> <parrafo>Estaba planeada la presentación de resultados del reporte con las nuevas categorías de los segmentos, esto para incorporar los negocios en un segmento acorde, pero la administración que no se realizará para este trimestre por cuestiones contables, por lo que Cielito Lindo Café seguirá incorporando en Participación de subsidiarias.</parrafo> <parrafo>Durante marzo pasado, Nutrisa y Cielito Lindo café operó en la mitad de su capacidad por la disminución en el tráfico, así como el cierre paulatino que se dio en plazas y centros comerciales.</parrafo> <parrafo>La administración comentó que, por el momento, las negociaciones para la desinversión en el negocio de atún, a través de su asociada “Herdez del Fuerte”, han sido pospuestas tanto por el tema del COVID-19 como de la evaluación de más opciones de venta, por lo que aún contarán con el negocio para 2T20.</parrafo> <parrafo>El incremento en costos de ventas sería de +7.7% a/a, esto por el incremento en ventas. Cabe destacar que a pesar que el 50% de los costos de venta están denominados en dólares, para el 1T20 no se observó afectaciones por la depreciación del peso frente al dólar. </parrafo> <parrafo>De igual forma, se dará un incremento en gastos por un aumento en publicidad, derivado por el aumento en volumen.</parrafo> <parrafo>No se tiene contemplado la adquisición de nueva deuda, el 100% está en moneda nacional y estimamos que para 1T20 la razón deuda neta a EBITDA baje a 1.65x veces de 1.7x veces que alcanzó al 4T19.</parrafo> <parrafo>El CAPEX para 2020 anunciado en la pasada conferencia fue de P$900 millones, no se tienen planes para recortarlo, a diferencia de otras emisoras del sector de consumo, esto por los mantenimientos de maquinaria y equipo por el aumento observado y esperado en el volumen de venta.</parrafo> <parrafo>Todas las plantas y cedis (centros de distribución) permanecen abiertos y trabajando a su máxima capacidad, esto para satisfacer la demanda de productos a todo el país. </parrafo> <parrafo>Con base en el análisis previo, incorporando un posible incremento en costo de los insumos, el ajuste al crecimiento económico, tanto para el país como para las empresas del sector, y un posible cambio en la dinámica de consumo posterior a la etapa de pandemia, mantenemos nuestra recomendación de COMPRA y ajustamos el precio objetivo de P$40.80 a P$32.1 por acción hacia finales de 2020. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Previo-HERDEZ-1Q20-21042020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Previo-HERDEZ-1Q20-21042020_1.jpg' /> </reportes>Comentario previo al reporte: HERDEZ

    martes, 21 de abril de 2020
    Para el 1T20, estimamos que Grupo Herdez (clave de cotización: HERDEZ) presentará un favorable reporte, con un incremento trimestral estimado en ventas netas de +9.56% a/a, esto derivado de un incremento en ingresos de doble dígito en la sección de conservas, donde destaca la venta de productos enlatados, atún, pastas, purés, etc.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>La Junta de Gobierno del Banco de México decidió por unanimidad y en sesión extraordinaria recortar en 50 p.b. el objetivo para la Tasa de Interés Interbancaria y posicionarla en un nivel de 6.00%. </parrafo> <parrafo>El comunicado destacó que, la compleja situación económica y financiera global derivada de la afectación sanitaria del COVID-19 han provocado severos efectos sobre las perspectivas de crecimiento de la economía global y en las condiciones financieras mundiales, asimismo, se ha registrado un importante retroceso en precios de materias primas, principalmente petróleo. </parrafo> <parrafo>En ese contexto, diversas autoridades centrales han llevado a cabo políticas fiscales y monetarias más agresivas y en periodos extraordinarios para intentar aminorar los efectos de la caída esperada en la demanda interna y externa, para garantizar el buen funcionamiento de los mercados financieros y atenuar los efectos adversos en el empleo y en los ingresos de hogares y empresas.</parrafo> <parrafo>De igual modo, se señaló la importante depreciación del peso mexicano en el mismo sentido que las monedas de principales economías emergentes.</parrafo> <parrafo>En cuanto a los mercados financieros nacionales, si bien se ha observado una ligera mejoría, persisten importantes riesgos para un eficiente desempeño. Además, se destacó que tres agencias redujeron las calificaciones crediticias soberana y de Pemex, y dos de ellas ubicaron a la última por debajo del grado de inversión.</parrafo> <parrafo>En la misma línea, destaca el hecho de que las afectaciones sobre la actividad económica que se derivarían de una pandemia son desconocidas. Estimaciones iniciales sugieren que el PIB en el primer semestre de 2020 podría llegar a presentar una reducción mayor a 5% respecto al 2019. Por lo que las condiciones de holgura se están ampliando considerablemente, en un contexto en el que el balance de riesgos para el crecimiento está significativamente sesgado a la baja.</parrafo> <parrafo>En cuanto a la inflación, se vería presionada a la baja por dos efectos: por la ampliación en la brecha negativa del producto y, en el corto plazo, por la reducción en los precios de los energéticos. Por otro lado, al alza por la reciente y pronunciada depreciación del tipo de cambio. Si bien se estima que se mantenga la tendencia de la inflación hacia la meta de Banxico, esta podría ser más lenta y presenta factores de riesgos importantes.</parrafo> <parrafo>De esta manera, todos los miembros de la Junta de Gobierno decidieron disminuir en 50 puntos base la tasa de fondeo interbancario. En adelante, el Banco de México deberá mantenerse especialmente vigilante del entorno de incertidumbre provocado por la pandemia del COVID-19, lo anterior a fin de evitar posibles efectos de segundo orden sobre la formación de precios. </parrafo> <parrafo>Por último, es importante señalar que esta reunión extraordinaria, siendo la segunda de este tipo en lo que va del año, toma ligeramente por sorpresa al mercado, no obstante, consideramos que la dirección y la magnitud del recorte ya se encontraban descontadas, como nos lo deja ver la dinámica de los Cetes 28, cuyo rendimiento se posicionó en niveles por debajo del 6.5% desde el 2 de abril de 2020.</parrafo> <parrafo>En un entorno de marcada incertidumbre y condiciones financieras cada vez más astringentes, vemos muy probable que la autoridad monetaria continúe con un ciclo de bajas en la tasa de interés.</parrafo> <parrafo>En ese sentido, con base en nuestro análisis, la inflación general se posicionaría al cierre de 2020 en 3.53%, mientras que vemos para el mismo periodo de tiempo un nivel de tasa de interés de 5.25%.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Gráfica 1. cetes 28 vs tasa objetivo' tipo='Grafica' fuente='Signum Research con datos de Banxico' mid='Reporte-Economico-Decision-BANXICO-21042020.jpg' /> </reportes>Reporte Económico: Decisión de Política Monetaria Banxico, abril 2020

    martes, 21 de abril de 2020
    La Junta de Gobierno del Banco de México decidió por unanimidad y en sesión extraordinaria recortar en 50 p.b. el objetivo para la Tasa de Interés Interbancaria y posicionarla en un nivel de 6.00%.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Sostuvimos una llamada telefónica con el equipo de relación con inversionistas de Cydsa, para conocer si la coyuntura actual su división de Procesamiento y Logística de Energéticos pudiera ser beneficiada.</nodo> <nodo>Particularmente, su división de Procesamiento y almacenamiento subterráneo de hidrocarburos, cuenta con tres cavernas adaptadas para el almacenaje de hidrocarburos de las cuales solamente una se encuentra en uso.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='CYDSA, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo>Sostuvimos una llamada telefónica con el equipo de relación con inversionistas de Cydsa, para conocer si la coyuntura actual, en la que existe una escasez de lugares de almacenamiento de hidrocarburos, pudiera beneficiar a su división de Procesamiento y Logística de Energéticos.</parrafo> <parrafo>Cydsa es un grupo empresarial que cuenta con cinco áreas de negocio: sal para consumo doméstico y aplicaciones industriales; cloro, cosa cáustica y especialidades derivadas; cogeneración de electricidad y vapor, y procesamiento y almacenamiento subterráneo de hidrocarburos. </parrafo> <parrafo>Particularmente, la división de procesamiento y almacenamiento subterráneo cuenta con tres cavernas adaptadas para el almacenaje de hidrocarburos, de las cuales solamente una de ellas se encuentra en operación mediante con un contrato con Petróleos Mexicanos (Pemex) para almacenar hasta 1.8 millones de barriles de Gas LP con una capacidad de procesamiento, inyección, extracción y traslado de hasta 120 mil barriles diarios.</parrafo> <parrafo>Respecto a las otras dos cavernas, la administración nos aclaró que éstas podrían almacenar otros tipos de hidrocarburos. Sin embargo, debido a la separación en términos de pasivos de la división de Procesamiento y almacenamiento subterráneo de hidrocarburos respecto al conglomerado, se necesita tener un contrato firmado por una contraparte para poder solicitar créditos bancarios y de esta manera comenzar a tramitar los permisos y adaptar la infraestructura necesaria para llevar a cabo el almacenamiento. </parrafo> <parrafo>De acuerdo con CYDSA, este proceso podría llegar a tardar alrededor de dos años en completarse, por lo que descartamos que esta empresa pudiera verse beneficiada en el corto plazo ante los precios actuales del petróleo. No obstante lo anterior, revisaremos los próximos reportes trimestrales de esta empresa para aprovechar posibles oportunidades de inversión.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Visita-Empresa-CYDSASA-21042020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Visita-Empresa-CYDSASA-21042020_1.jpg' /> </reportes>Visita Empresa: CYDSASA

    martes, 21 de abril de 2020
    Sostuvimos una llamada telefónica con el equipo de relación con inversionistas de Cydsa, para conocer si la coyuntura actual su división de Procesamiento y Logística de Energéticos pudiera ser beneficiada.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Desarrollo' tipo='cuerpo'> <parrafo>La pandemia global del coronavirus ha tenido un impacto considerable en los mercados dado que su alta transmisibilidad estimada de 2.5 a 3.5x (es decir, que un caso puede infectar de 2.5 a 3.5 personas adicionales) implica un crecimiento exponencial en los casos y alrededor del 20% cursa una enfermedad que requiere hospitalización y con base en la información pública disponible, el 7% fallece.</parrafo> <parrafo>Lo anterior requiere de medidas de contención y distanciamiento para evitar el contagio, y con ello la propagación exponencial del virus, evitando el colapso en los sistemas de salud de los países.</parrafo> <parrafo>Es por ello, que los esfuerzos de contención de las doce principales economías del mundo que concentran más del 70% del producto interno bruto mundial y 1.8 millones de casos de Covid-19, que representan el 74% del global reportado.</parrafo> <parrafo>El cierre parcial o total de EEUU, China, Japón, los principales países de Europa, India, Rusia, Canada y Brasil, han tenido un impacto en el consumo, la demanda agregada y la inversión global por lo que esperamos una recesión económica global para 2020.</parrafo> <parrafo>No obstante, estos esfuerzos de contención han dado como resultado una reducción importante en la tasa de contagio a niveles de Ro:1.0x o menor lo que ha contenido la velocidad de contagio como lo demuestra una gráfica con escala logarítmica.</parrafo> <parrafo>En el caso de Alemania los casos crecen a niveles de 1% o menos, en ultimas 24 horas, y la tasa de mortalidad es de las menores en Europa con un 2.84%. </parrafo> <parrafo>El día de hoy Alemania levanta parcialmente las restricciones a la movilidad en el país.</parrafo> <parrafo>Comparamos los casos en EEUU y Alemania con el brote inicial de Hubei, China desde el inicio en cada País y observamos como se han reducido los casos en ambos países y en el caso de EEUU estimamos que el máximo de casos acumulados al final de Abril será inferior a un millón de casos, un 33% de nuestro pronóstico inicial de 1.5 millones de casos y 65,000 fallecidos publicado el pasado 25 de marzo cuando EEUU tenía menos de 52 mil casos.</parrafo> <parrafo>Lo anterior confirma que la evolución de la pandemia es mucho menos severa respecto de lo pronósticado, cifra inclusive inferior respecto de lo presentado por el Gobierno de EEUU originalmente que implicaba una cifra de muertes de entre 100mil a 240mil personas.</parrafo> <parrafo>Este solo hecho ha permitido la recuperación de los principales índices accionarios de EEUU aún y cuando la recesión global es inminente y el subsecuente impacto negativo en la evolución en los precios del petróleo.</parrafo> <parrafo>En EEUU, los casos totales en las últimas 24 horas tuvieron un crecimiento de 3.3%, el menor crecimiento observado desde el inicio del brote e influenciado por Nueva York que creció 2.2% en 24 horas con cerca de 250mil casos al 19 de abril, tiene la mayor tasa de infectados por cada 100mil habitantes: 1,274 casos, casi 11 veces más que Hubei, China.</parrafo> <parrafo>La desaceleración en la tasa de contagio ha llevado al Presidente Trump a pedir a los gobernadores con menores casos a eliminar las medidas de contención, un llamado que ha tenido una respuesta mixta, dado que algunos gobernadores inclusive republicanos se oponen a una apertura antes de lo previsto.</parrafo> <parrafo>Los casos reportados en los Estados de Ohio, Iowa, Nebraska y North Dakota, los casos crecieron 14% en las últimas 24 horas, debido a una mayor numero de pruebas por día en las ultimas 48 horas.</parrafo> <parrafo>No obstante, la tendencia general es favorable y ha tenido un impacto positivo en los mercados.</parrafo> <parrafo>El impacto de la pandemia global es tál que toda estrategia de portafolio debe considerar la evolución de la misma con datos clave: El punto de inflexión de los casos de covid-19, la inmunidad comunitaria, el regreso de la movilidad de las personas.</parrafo> <parrafo>Invertir en activos refugio como el Oro, el sector farmaceutico y empresas defensivas del sector consumo con autoservicios y comercio electrónico.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Invertir en fondos indizados en el sector farmacéutico: Buena idea?</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Dado el impacto de la pandemia, dedicar un porcentaje del portafolio al sector farmacéutico es indispensable siempre y cuando son empresas con buenos fundamentales y están directamente relacionado a la cura de la pandemia del Covid-19.</parrafo> <parrafo>Los fondos indizados más líquidos del sector farmacéutico, de salud y biotecnología que existen desde antes de la pandemia tienen un alto porcentaje de sus pertenencias a empresas que curan otro tipo de enfermedades actuales como el cancer, HIV, diabetes, enfermedades de la piel y del hígado entre otras.</parrafo> <parrafo>Revisamos nueve fondos internacionales indizados al sector salud (ETF’s por sus siglas en inglés) y uno nacional que corresponde a Actinver que es un fondo indizado a una canasta de fondos extranjeros en salud.</parrafo> <parrafo>En el ponderado, estos ETF’s tienen menos de 30% de sus activos a empresas relacionadas directamente con el COVID-19 y han generado minusvalías en dólares a partir del 19 de febrero, fecha en que inicio la volatilidad por la expansión internacional de la pandemia.</parrafo> <parrafo>Lo anterior se debe principalmente a que empresas farmacéuticas que curan otras enfermedades han revisado a la baja su guía de resultados para 2020 dado que han tenido que frenar las pruebas de diversos fármacos para evitar el contagio del Covid-19 y la autoridad reguladora (FDA por sus siglas en inglés), está dando prioridad a la búsqueda de vacunas y tratamientos para el coronavirus.</parrafo> <parrafo>Es por ello que consideramos como alternativa invertir directamente en las empresas seleccionadas que están relacionadas a la cura y tratamiento del coronavirus con base en un portafolio que optimiza las ponderaciones de cada emisora con tal de maximizar el rendimiento con menor riesgo relativo.</parrafo> <parrafo>Desarrollamos un portafolio COVID-19 de empresas Farmacéuticas que ha generado un 12.4% en dólares desde el 19 de febrero y supera a los ETF’s mas conocidos en más de 1,000 puntos base.</parrafo> <parrafo>Las empresas que componen este portafolio incluyen:</parrafo> <parrafo>1.- Vacunas en desarrollo por empresas como JNJ, INO, MRNA y GSK principalmente, </parrafo> <parrafo>2.- Antiretrovirales para evitar complicaciones de la enfermedad como los fármacos Redesmivir y Kaletra de GILD y ABBv respectivamente, (aunque ABBV tiene una fuerte dependencia en el fármaco Humira para tratar Artritis reumatoide y colitis ulcerosa).</parrafo> <parrafo>3.- Un anticuerpo llamado Kevzara desarrollado por Regeneron que ha sido efectivo contra viruses como el Ébola. Y,</parrafo> <parrafo>4.- Otros tratamientos como Hidroxycloroquina desarrollado por Sanofi y genéricamente por TEVA y Actemra que es un antinflamatorio desarrollado por ROCHE que, administrado a tiempo, puede evitar la incidencia en la admisión a terapia intensiva.</parrafo> <parrafo>Pueden pasar hasta 18 meses en que una vacuna contra el COVID-19 pueda estar disponible para la población en general, por lo que el seguimiento puntual a la pandemia es necesario dentro de las estrategias de inversión.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Gráfica 1: Casos totales desde el inicio de la pandemia por País' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Actualización-COVID-20042020.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 2: Casos de Covid-19 en EEUU, Alemania y Hubei desde el inicio de la pandemia' tipo='Grafica' fuente='Signum Research / WHO / CDC' mid='Actualización-COVID-20042020_1.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 3: Casos de Covid-19 en EEUU por Estado' tipo='Grafica' fuente='Signum Research / WHO / CDC' mid='Actualización-COVID-20042020_2.jpg' /> <anexo titulo='Tabla 1: Desempeño de fondos indizados al sector farmacéutico' tipo='Grafica' fuente='Signum Research / Bloomberg' mid='Actualización-COVID-20042020_3.jpg' /> </reportes>Nota de coyuntura: Ideas de Inversión en la era del Covid-19

    lunes, 20 de abril de 2020
    Comparamos los casos en EEUU y Alemania con el brote inicial de Hubei, China desde el inicio en cada País y observamos como se han reducido los casos en ambos países y en el caso de EEUU estimamos que el máximo de casos acumulados al final de Abril será inferior a un millón de casos, un 33% de nuestro pronóstico inicial de 1.5 millones de casos y 65,000 fallecidos publicado el pasado 25 de marzo cuando EEUU tenía menos de 52mil casos.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>En México, se dio a conocer un comunicado de Emergencia Sanitaria en donde se suspendieron las actividades no esenciales hasta el 30 de abril. Posteriormente, esta semana se anunció que dicha medida se alarga hasta el 30 de mayo a la vez que se mantienen las medidas de Sana Distancia.</nodo> <nodo>Con esta determinación, las tiendas departamentales y centros comerciales, permanecen cerrados hasta que se levanten estas restricciones.</nodo> <nodo>Al revisar nuestros estimados, ajustamos nuestro precio objetivo a la baja y un cambio de recomendación a Mantener al esperar una recuperación más lenta que en otros sectores o en otras empresas que gozaran de un mayor dinamismo en sus operaciones previo al Covid-19.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='El Puerto de Liverpool, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo>Estamos en un momento incierto en donde las decisiones se toman día con día según vaya dándose a conocer la evolución de la pandemia actual.</parrafo> <parrafo>En México, se dio a conocer un comunicado de Emergencia Sanitaria en donde se suspendieron las actividades no esenciales hasta el próximo 30 de abril. Posteriormente, esta semana se anunció que dicha medida se alarga hasta el 30 de mayo a la vez que se mantienen las medidas de Sana Distancia.</parrafo> <parrafo>Con esta determinación, las tiendas departamentales y centros comerciales, permanecen cerrados hasta que se levanten estas restricciones.</parrafo> <parrafo>Una de las empresas más afectadas con esta medida es Liverpool quien cuenta con 123 tiendas Liverpool y Fábricas de Francia, 157 tiendas Suburbia y 28 Centros Comerciales Galerías.</parrafo> <parrafo>Al tener cerradas todas las operaciones, se tiene la principal afectación en los ingresos que se reciben por la parte comercial, los cuales representaron en 2019 el 87.6% de los ingresos totales.</parrafo> <parrafo>De los ingresos por bienes comerciales, se mantiene en operación las ventas a través de medios digitales. Durante 2019, estas representaron el 9.3% del total de las ventas de Liverpool, sin embargo, en el año el 93% de las órdenes fueron surtidas desde los almacenes con la App que tienen los vendedores.</parrafo> <parrafo>La empresa ha estado promocionando de manera activa este canal de ventas con descuentos en línea y con la implementación de sus tradicionales Ventas Nocturnas que se llevan a cabo en línea.</parrafo> <parrafo>La ventaja comparativa es que la empresa ha avanzado mucho en hacer más eficientes los tiempos de entrega y lograr una mejor comunicación con el cliente para tener un servicio más efectivo. Todas las tiendas de Liverpool sirven de centros de distribución para las entregas de su servicio en línea lo que beneficia el proceso, pero ha eliminado el servicio de Click &amp; Collect mediante el cual se llevaban a cabo la mayoría de sus transacciones.</parrafo> <parrafo>En cuanto a las otras divisiones, la principal afectación para la operación de crédito creemos que será en el nivel de cartera vencida. La empresa mantiene un nivel superior al promedio del sector bancario al ubicarse en 5.5% en el cuarto trimestre de 2019 y en este momento con la expectativa de un mayor nivel de desempleo, es posible que este nivel aumentará.</parrafo> <parrafo>Finalmente, la división de arrendamiento se verá afectada ya que los locatarios también están cerrados por lo que se espera que las rentas se difieran o se ajusten a la baja con lo que los ingresos para Liverpool durante el segundo trimestre del año también se verán impactados a la baja.</parrafo> <parrafo>La empresa emitió un comunicado en donde anuncia su plan que ha implementado durante esta cuarentena. Mantendrá a toda su plantilla laboral y los centros de distribución operan con un número reducido de personal para realizar las entregas de las ventas en línea.</parrafo> <parrafo>En cuanto a su posición financiera, el total de su deuda denominada en dólares por US$1.05 mil millones tiene coberturas al 100% y es a tasa fija. Dos bonos por P$3.0 mil millones que expiraban este mayo, han sido refinanciados y ahora tienen un vencimiento en 2022.</parrafo> <parrafo>Se han frenado todos los proyectos de inversión para reducir el nivel de CAPEX al mínimo. Se han buscado ofrecer soluciones a los clientes para facilitar el pago de sus créditos y con esto, evitar la morosidad.</parrafo> <parrafo>Hemos incorporado este escenario en nuestros estimados que, si bien tiene un alto nivel de incertidumbre, refleja un escenario negativo por lo menos para la primera mitad del año.</parrafo> <parrafo>La segunda mitad del año debe ser mejor, pero con una completa recuperación y cabe recordar que la empresa ya tenía un rezago en su crecimiento en los últimos trimestres principalmente en las operaciones de Suburbia y con un bajo dinamismo en Liverpool.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Al revisar nuestros estimados, ajustamos nuestro precio objetivo a la baja y un cambio de recomendación a Mantener al esperar una recuperación más lenta que en otros sectores o en otras empresas que gozaran de un mayor dinamismo en sus operaciones previo al Covid-19.</parrafo> <parrafo>Nuestra recomendación es de Mantener con un precio objetivo al cierre de 2020 de P$74.0 por acción.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Cambio-en-PO-LIVEPOL-20042020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Cambio-en-PO-LIVEPOL-20042020_1.jpg' /> </reportes> Cambio en Precio Objetivo: LIVEPOL (P.O. al 2020-IV: P$ 74.00, MANTENER)

    lunes, 20 de abril de 2020
    En México, se dio a conocer un comunicado de Emergencia Sanitaria en donde se suspendieron las actividades no esenciales hasta el 30 de abril. Posteriormente, esta semana se anunció que dicha medida se alarga hasta el 30 de mayo a la vez que se mantienen las medidas de Sana Distancia.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Industrias Peñoles, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo>El entorno actual muestra distintas oportunidades en el mercado. Debido a la incertidumbre económica global y al escenario en bajas tasas de interés en economías avanzadas, por políticas monetarias expansivas, los metales preciosos muestran una significativa fortaleza frente a muchos otros activos en el mercado. </parrafo> <parrafo>En el caso mexicano, Industrias Peñoles (clave de cotización: PE&amp;OLES) es una importante referencia debido a la fuerte exposición en oro y plata, metales que representaron más del 60% de las ventas netas al cierre 4T19. De igual forma, es importante mencionar que la comercialización de sus productos se efectúa en dólares. Estos factores permiten que la emisora muestre una posición muy defensiva bajo el entorno económico actual. </parrafo> <parrafo>Los precios spot del oro muestran un avance promedio de +13% en lo que va del año. Lo anterior atribuido al efecto monetario que existe en estos commodities respecto a las tasas de interés, así como a la percepción de los inversionistas como activo de refugio por su valor intrínseco. Cabe mencionar que el desempeño en los precios de la plata no ha mostrado el mismo dinamismo, la variación en lo que va del año es de -13.0%. </parrafo> <parrafo>PE&amp;OLES cuenta con la participación del 75% de su subsidiaria Fresnillo (clave de cotización: FRES), con una importante presencia mundial en las exportaciones de oro y plata con principales operaciones en nuestro país. FRES cotiza de forma independiente en la Bolsa de Valores de Londres, donde muestra una liquidez preponderante respecto a la cotización en la Bolsa Mexicana de Valores. </parrafo> <parrafo> <subtitulo>Análisis de Correlación</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Con base en lo anterior, realizamos un análisis comparativo entre las valuaciones de mercado y teóricas de ambas emisoras (PE&amp;OLES y FRES). Los fundamentales de las empresas a analizar permiten anticipar una relación significativa con los precios de mercado de los metales preciosos que producen. </parrafo> <parrafo>Existen periodos en donde la correlación entre los precios del oro y las acciones de estas emisoras es significativa (superior a 0.70), la cual incrementa considerablemente cuando la cotización del oro en el mercado avanza o retrocede significativamente, sin embargo, esta correlación tiende a perder fuerza en sintonía con los periodos de menor volatilidad en los precios del metal (gráfica 2). Bajo las condiciones prevalecientes, estimamos que la correlación de Fresnillo y el oro mantendrá fuerza, asumiendo que el escenario de incertidumbre económica y de bajas tasas de interés permanecerá en el corto plazo, lo que mantendría la cotización del oro en niveles altos.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Oportunidad de Arbitraje</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Establecemos que las relaciones anteriores permiten una oportunidad atractiva de inversión en PE&amp;OLES debido a la importante participación en la subsidiaria FRES, y a la exposición en los precios del oro. De acuerdo con nuestro análisis, el spread o diferencial entre el valor teórico respecto al de mercado de PE&amp;OLES* se mantiene en aproximadamente 80%. </parrafo> <parrafo>Al 16 de abril pasado, el valor de capitalización de FRES se colocó en GBP$5,372 millones, lo que al tipo de cambio peso-libra esterlina correspondiente, equivaldría a un monto de P$161,319 millones. Este nivel implicaría que el valor de capitalización de PE&amp;OLES debería de ser al menos de P$120,973 millones; no obstante, dicho valor se ubicó en P$68,111 millones en el mismo periodo. </parrafo> <parrafo>Bajo el supuesto de que FRES, al contar con un mayor importe promedio diario negociado, se encuentra en un precio justo, significaría que la acción de PE&amp;OLES debería cotizar a niveles cercanos a P$304.35 por acción, lo que denota una clara subvaluación respecto al precio actual de la emisora de P$174.81.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Alerta-en-precio-PENOLES-20042020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Alerta-en-precio-PENOLES-20042020_1.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 1. Correlación histórica entre precios del oro y la cotización de Fresnillo en libras esterlinas' tipo='Grafica' fuente='Signum Research con información de Bloomberg' mid='Alerta-en-precio-PENOLES-20042020_2.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 2. Correlación histórica FRES-oro vs. Desviación Estándar en la cotización del oro' tipo='Grafica' fuente='Signum Research con información de Bloomberg' mid='Alerta-en-precio-PENOLES-20042020_3.jpg' /> <anexo titulo='Diagrama 1. Relación valores de capitalización de FRES y PE&amp;OLES' tipo='Grafica' fuente='Signum Research con información de mercado al cierre del 16 de abril 2020' mid='Alerta-en-precio-PENOLES-20042020_4.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 3. Relación de valor teórico respecto al mercado PE&amp;OLES y FRES' tipo='Grafica' fuente='Signum Research con información de Bloomberg' mid='Alerta-en-precio-PENOLES-20042020_5.jpg' /> </reportes> Alerta en Precio: PE&OLES (P.O. al 2020-IV: P$215.00, COMPRA)

    lunes, 20 de abril de 2020
    El entorno actual muestra distintas oportunidades en el mercado. Debido a la incertidumbre económica global y al escenario en bajas tasas de interés en economías avanzadas, por políticas monetarias expansivas, los metales preciosos muestran una significativa fortaleza frente a muchos otros activos en el mercado.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>El panorama actual sigue siendo incierto y complejo al mantenerse medidas que restringen diversas actividades para limitar el contagio del coronavirus Covid-19.</nodo> <nodo>Esta semana, esta medida se ha ampliado hasta el 30 de mayo con lo que se imposibilita a los restaurantes a seguir ofreciendo sus servicios completos quedando abierta la posibilidad de hacer envíos a domicilio, así como pick up en tienda. </nodo> <nodo>Esta nueva medida, cambia nuestros estimados para el año y con esto nuestro precio objetivo se presiona a la baja, aunque aun presentando un rendimiento objetivo favorable con lo que mantenemos nuestra recomendación de Compra.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Alsea, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo>El panorama actual sigue siendo incierto y complejo al mantenerse medidas que restringen diversas actividades para limitar el contagio del coronavirus Covid-19.</parrafo> <parrafo>En este entorno, el sector restaurantero está siendo uno de los más afectados debido al contacto entre las personas que se tiene en estos establecimientos y la facilidad con la que se podría transmitir el virus en caso de la falta de higiene en alimentos.</parrafo> <parrafo>En México, tras un primer comunicado de Emergencia Sanitaria, se suspendieron actividades no esenciales hasta el 30 de abril, prohibiendo las reuniones o congregaciones de más de 50 personas, además de las medidas de Sana Distancia vigentes.</parrafo> <parrafo>Esta semana, esta medida se ha ampliado hasta el 30 de mayo con lo que se imposibilita a los restaurantes a seguir ofreciendo sus servicios completos, quedando abierta la posibilidad de hacer envíos a domicilio, así como pick up en tienda. </parrafo> <parrafo>Adicionalmente, está el riesgo de que pronto se anuncie la Fase 3 en la cual existe la posibilidad de que se prohíban también las entregas a domicilio con lo que las ventas en México serian aún más afectadas. Este escenario ya se vive en España, en donde no se puede tener servicio a domicilio.</parrafo> <parrafo>Consideramos que el principal impacto se tendrá durante el segundo trimestre del año. Los meses de enero y febrero tenían un buen desempeño y el impacto se empieza a sentir en marzo en Europa principalmente y, en menor medida en México.</parrafo> <parrafo>Hacia el segundo trimestre, se espera que las ventas de Europa tengan un mes sin operaciones completas debido al cierre de sus establecimientos y sin la posibilidad de tener servicio a domicilio. En México, se podrán tener operaciones al 20% debido a las entregas a domicilio pero ahora por dos meses completos: abril y mayo.</parrafo> <parrafo>El Capex que se esperaba para este año era de entre P$4.5 a P$5 mil millones, el cual se ha reducido a P$2 mil millones, disminuyendo al mínimo las aperturas y eliminando todos los proyectos que no sean relevantes para seguir operando.</parrafo> <parrafo>La empresa ha hablado con sus principales marcas y por el momento se han eliminado los requerimientos de aperturas de unidades.</parrafo> <parrafo>Al cierre de 2019, la razón deuda neta a Ebitda se ubicó en 2.9 veces. La deuda no está denominada en dólares, el 61% está en pesos, el 38% en euros y el 1% en pesos chilenos.</parrafo> <parrafo>El 1% corresponde a deuda a corto plazo. Durante 2020 se tiene que hacer un pago por P$303 millones. La empresa tiene la liquidez para cubrir este pago, adicionalmente, ya se encuentra en pláticas con sus principales acreedores para, por lo menos durante dos años, pedir que se eliminen los covenants necesarios para poder seguir accediendo a fuentes de financiamiento.</parrafo> <parrafo>Hacia adelante, la empresa tendrá un proceso de reestructura principalmente con una estructura más eficiente de personal. Se mantendrá un enfoque en maximizar la satisfacción del cliente con innovaciones y tecnología en sus distintas marcas.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Esta nueva medida, cambia nuestros estimados para el año y con esto nuestro precio objetivo se presiona a la baja, aunque aun presentando un rendimiento objetivo favorable con lo que mantenemos nuestra recomendación de Compra.</parrafo> <parrafo>No consideramos que la empresa presente actualmente un riesgo de default pero, en caso de prolongarse el cierre de sus unidades o de tener una recuperación más lenta a lo esperado, podría caer en un problema de liquidez más serio.</parrafo> <parrafo>Nuestra recomendación es de compra con un precio objetivo al cierre de 2020 de P$32 por acción.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Alerta-en-precio-ALSEA-17042020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Alerta-en-precio-ALSEA-17042020_1.jpg' /> </reportes>Alerta en Precio: ALSEA (P.O. al 2020-IV: P$ 32.00, COMPRA)

    viernes, 17 de abril de 2020
    El panorama actual sigue siendo incierto y complejo al mantenerse medidas que restringen diversas actividades para limitar el contagio del coronavirus Covid-19.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>La pandemia del coronavirus está teniendo un efecto positivo para empresas de sectores defensivos como consumo masivo. En el caso de BACHOCO vemos un efecto positivo por dos principales razones:</parrafo> <parrafo>1.- Una reducción en el precio de los insumos.</parrafo> <parrafo>La desaceleración económica y la recesión que generó las medidas de contención en los principales países con actividad económica empezando por China, redujo el precio de importantes insumos incluyendo el petróleo que a su vez tuvo su propio impacto por la guerra por ganar participación de mercado por parte de los principales productores como son Arabia Saudita y Rusia.</parrafo> <parrafo>Los precios de la pasta de soya, el maíz y el sorgo todos enfrentas caída por lo que BACHOCO se beneficiará con menores costos durante 2020 comparado con 2019. </parrafo> <parrafo>2.- Incremento en el precio del pollo y del huevo por mayor demanda.</parrafo> <parrafo>Durante el mes de marzo, que iniciaron las medidas de contención en EEUU y México que son los principales mercados de BACHOCO, observamos un incremento en las ventas de autoservicio por parte de la población que esperaba medidas de cuarentena parcial y total.</parrafo> <parrafo>Observamos tasas de crecimiento superiores al 50% en principales categorías tales como Huevo y Pollo, Comida congelada, comida para bebe, productos del cuidado del hogar como sanitizantes y papel higiénico y productos en la categoría de lácteos y derivados.</parrafo> <parrafo>Una mayor demanda generalmente incrementa el precio de los productos y esto se confirmó con el reciente reporte del índice nacional de precios al consumidor para la primera quincena de marzo donde el huevo y el pollo tuvieron la mayor incidencia al alza en el índice publicado por el INEGI.</parrafo> <parrafo> El precio del huevo tuvo un incremento mes a mes de 6.31% y el precio del pollo tuvo a su vez un incremento de 3.64%</parrafo> <parrafo>Consideramos que esta tendencia se mantendrá hasta julio por lo que recomendamos COMPRA con precio objetivo de $90.90.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Alerta-Precio-BACHOCO-16042020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Alerta-Precio-BACHOCO-16042020_1.jpg' /> </reportes>Alerta en Precio: BACHOCO (P.O. al 2020-IV: 90.90, COMPRA)

    jueves, 16 de abril de 2020
    La pandemia del coronavirus está teniendo un efecto positivo para empresas de sectores defensivos como consumo masivo. En el caso de BACHOCO vemos un efecto positivo por dos principales razones.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='DESARROLLO' tipo='cuerpo'> <parrafo>Los casos totales en EEUU ascienden a 636,972 mientras que en Alemania los casos totalizan 134,756 lo cual implica crecimientos de un digito bajo en las últimas 24 horas. En ambos casos vemos un comportamiento decreciente por lo que podemos afirmar que las medidas de contención han tenido un efecto positivo.</parrafo> <parrafo>Si bien en EEUU, los casos totales de COVID-19 se duplicaron en 12 días, el crecimiento ha sido cada vez menor con algunas excepciones como los Estados de Luisiana y los Estados Colindantes a Nueva York.</parrafo> <parrafo>En Nueva York, el epicentro actual de la pandemia con cerca de 215 mil casos se estableció el uso obligatorio de cubrebocas y se anunció que se ha realizado más de 500 mil pruebas. En general en EEUU la cifra se coloca por debajo de la línea de tendencia que establece un máximo de casos hacia finales de Abril con más de 1.5 millones de casos de infección Y 75 mil víctimas fatales, la tendencia apunta a un 255 menor a los estimado.</parrafo> <parrafo>En el caso de Alemania los casos crecen a niveles de 1% o menos, en ultimas 24 horas, y la tasa de mortalidad es de las menores en Europa con un 2.84%. A nivel global, la tasa de mortalidad se duplicó a niveles de 6.7% con la información pública disponible.</parrafo> <parrafo>Esta información confirma que la evolución de la pandemia es mucho menos severa que el pronóstico presentado por el Gobierno de EEUU que implica una cifra de muertes de entre 100mil a 240mil personas.</parrafo> <parrafo>Los futuros del mercado internacional reacción favorablemente a la evolución de la pandemia, sugerimos invertir en los índices accionarios de EEUU.</parrafo> <parrafo>Los datos al día de hoy son positivos porque implican una desaceleración en la curva de contagio y a su vez se ha llegado a su máximo en los países más afectados como Alemania, Italia y España, esto lo podemos ver claramente con una escala logarítmica.</parrafo> <parrafo>A su vez la reducción en la tasa de crecimiento de los casos en EEUU que concentra cerca de un tercio de los casos total reportados, frena el comportamiento global ex-china, País que junto a Corea del Sur han controlado la propagación del virus y reactivan su economía con excepción del sector turismo y entretenimiento.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Gráfica 1: Casos totales en EEUU comparado con Hubei y Alemania' tipo='Grafica' fuente='Signum Research / WHO / CDC' mid='Nota-Coyuntura-COVID-16042020.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 2: Casos de Covid-19 en EEUU por Estado' tipo='Grafica' fuente='Signum Research / WHO / CDC' mid='Nota-Coyuntura-COVID-16042020_1.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 3: Casos de Covid-19 por País en escala logarítmica' tipo='Grafica' fuente='Signum Research / WHO / información de los países' mid='Nota-Coyuntura-COVID-16042020_2.jpg' /> </reportes>Nota de Coyuntura: Actualización de la crisis del coronavirus Covid-19

    jueves, 16 de abril de 2020
    Los casos totales en EEUU ascienden a 636,972 mientras que en Alemania los casos totalizan 134,756 lo cual implica crecimientos de un digito bajo en las últimas 24 horas. En ambos casos vemos un comportamiento decreciente por lo que podemos afirmar que las medidas de contención han tenido un efecto positivo.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>La reciente afectación sanitaria derivada del COVID-19 ha gestado un ambiente de incertidumbre sin precedentes, es por ello que diversas emisoras han tenido que llevar a cabo medidas extraordinarias a fin de intentar mitigar los efectos de la pandemia.</parrafo> <parrafo>En ese sentido, la emisora en México, región más importante para la empresa y que durante el 2019 representó el 79% del EBITDA de la compañía, mantiene todas las plantas en operación y las labores administrativas se llevan a cabo de manera remota desde el 16 de marzo de 2020.</parrafo> <parrafo>En cuanto a las regiones de Centroamérica, Brasil y Argentina, la empresa ha podido continuar en operación debido a que los gobiernos de esas regiones permitieron que plantas continúen abiertas y funcionando, a excepción de Perú, en donde suspendieron la totalidad de las operaciones. Sin embargo, la contribución de Perú a los ingresos consolidados es relativamente baja (aportó cerca del 8% en 2019). </parrafo> <parrafo>En cuanto a Estados Unidos, su negocio de e-commerce se ha visto ligeramente beneficiado por el aumento en la demanda de productos de almacenamiento debido a la actual contingencia.</parrafo> <parrafo>Un factor determinante para afrontar la compleja situación es el nivel de apalancamiento de las emisoras, en esa línea, destaca que Rotoplas cuenta solo con deuda de largo plazo (vencimiento en 2027), en pesos mexicanos y a una tasa fija de alrededor del 8.6%. Además, su razón de Deuda Neta a Ebitda se posicionó en 0.8 veces al cierre de 2019.</parrafo> <parrafo>Si bien el balance de la emisora nos parece sólido y capaz de otorgar resistencia al desafiante entorno, la compañía no estará exenta de afectaciones en sus resultados agregados del 2020, por lo que no podría cumplir con la guía de resultados propuesta en su último trimestre del año pasado, en la cual estimaba avances en ingresos iguales o mayores al 10% a/a y un margen EBITDA igual o superior al 18%.</parrafo> <parrafo>Por lo anterior y con base en nuestro análisis, pronosticamos para el 1T20 ingresos que ascenderían a P$1,973 millones, mientras que el EBITDA se posicionaría en P$346 millones, lo anterior implicaría ligeras variaciones anuales de +0.7% y +3.0%, respectivamente.</parrafo> <parrafo>Consideramos que los próximos resultados estarán afectados por el desafiante entorno económico global e interno, además esperamos mayores afectaciones durante el 2T20 y 3T20. No obstante, consideramos que la empresa cuenta con fundamentales bien definidos, y dado su modelo de negocio, que otorga cierta resiliencia debido al componente inelástico de sus productos, reiteramos nuestra recomendación de COMPRA, sin embargo, disminuimos nuestro precio objetivo a finales de 2020 a P$18.00 por acción desde P$20.00.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Previo-al-reporte-AGUA-15042020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Previo-al-reporte-AGUA-15042020_1.jpg' /> </reportes>Comentario previo al reporte: AGUA

    miércoles, 15 de abril de 2020
    La reciente afectación sanitaria derivada del COVID-19 ha gestado un ambiente de incertidumbre sin precedentes, es por ello que diversas emisoras han tenido que llevar a cabo medidas extraordinarias a fin de intentar mitigar los efectos de la pandemia.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>El presente análisis tiene como objetivo encontrar señales para adelantarnos al posible escenario en el que México perdiera el grado de inversión por parte de las principales calificadoras dado el desafiante entorno económico. </parrafo> <parrafo>En esa línea, el pasado 27 de marzo de 2020, la agencia Moody´s recortó la calificación soberana de Sudáfrica a Ba1, con lo que la posicionó en grado especulativo. Dicha medida resultó especialmente importante toda vez que las demás calificadoras S&amp;P y Fitch Ratings mantenían en el mismo nivel especulativo a la calificación soberana desde 2017.</parrafo> <parrafo>Moody´s mencionó que los principales factores que motivaron esta medida fueron: </parrafo> <parrafo>1) El continuo deterioro de la solidez fiscal; grandes déficits fiscales (-6.3% al cierre de 2019 como proporción del PIB) y aumento sostenido de la deuda (incrementó cerca de 12 puntos porcentuales de 2015 a 2019 para posicionarse en 62%, adicionalmente, la calificadora estimó que el endeudamiento aumente en 22 puntos porcentuales entre 2019 y 2023).</parrafo> <parrafo>2) Desempeño económico débil que se agravará ante el actual choque negativo del COVID-19, además de una persistente desconfianza en el sector empresarial y afectaciones en el mercado laboral.</parrafo> <parrafo>Cabe señalar que, aunado a lo anterior, el crecimiento económico en Sudáfrica ya empezaba a mostrar señales de desaceleración desde principios de 2018, concluyendo el 2019 con un retroceso de -0.5% a/a. Asimismo, existe una profunda disputa en torno a las reformas de política social y económica propuestas por su gobierno.</parrafo> <parrafo>La pérdida en grado de inversión provocó deterioros en los principales indicadores macroeconómicos de dicha economía:</parrafo> <parrafo>a) El rand sudafricano experimentó una importante depreciación acumulada de -15.86% de enero a marzo de 2020.</parrafo> <parrafo>b) El índice accionario S&amp;P de Sudáfrica experimentó un retroceso de -20.1% después del anuncio de la calificadora.</parrafo> <parrafo>c) El riesgo país de Sudáfrica, aproximado a través del credit default swap, experimentó un considerable aumento de 232 puntos base en marzo de 2020 respecto a inicios del año.</parrafo> <parrafo>d) Por su parte, el mercado de renta fija también registró movimientos notables y en línea con el panorama de incertidumbre prevaleciente, ya que inversionistas optan por activos menos riesgosos, aumentando el rendimiento por bonos de mayor riesgo.</parrafo> <parrafo>Los efectos en la economía sudafricana resultan importantes para este estudio debido a las similitudes que existen en su estructura económica, institucional y gubernamental comparada con la de México.</parrafo> <parrafo>Por lo anterior, y en vista de los potenciales riesgos para la economía mexicana, resulta útil intentar encontrar algún indicio del comportamiento de los índices económicos en caso de que México perdiera el grado de inversión.</parrafo> <parrafo>Sin embargo, a pesar de lo anterior es importante mencionar que existen ciertos matices entre las dos naciones, no obstante, consideramos que analizar el impacto de la economía sudafricana después del recorte en su calificación podría dar una buena aproximación de qué esperar en la tendencia de los mismos indicadores mexicanos en caso de que dicho escenario se materialice.</parrafo> <parrafo>La principal diferencia radica en el manejo de las finanzas públicas y en el margen que la calificación soberana de nuestro país conserva.</parrafo> <parrafo>Como se muestra, los niveles de deuda pública se han cuidado en México a fin de intentar hacer frente a complejos escenarios económicos, asimismo, el soberano aún presenta cierta holgura en su calificación, principalmente en el caso de Moody´s.</parrafo> <parrafo>Sin embargo, existen factores de riesgo que podrían hacer que el escenario de pérdida de grado de inversión se materialice:</parrafo> <parrafo>1. La economía mexicana se verá fuertemente golpeada, tanto por el lado de la Demanda como de la Oferta (estimamos un retroceso anual de -6.8% en el PIB de 2020). De igual manera, el estancamiento observado durante todo el 2019 (-0.1% a/a) prolongará aún más los efectos de la pandemia.</parrafo> <parrafo>2. Inacción del gobierno federal en la implementación de políticas que aminoren los efectos del choque externo, además de una política de gasto procíclica y la presencia de un alto nivel de incertidumbre que responde a políticas públicas poco predecibles y altos niveles de inseguridad. </parrafo> <parrafo>Si el caso de pérdida en el grado de inversión se materializa para México, indiscutiblemente se afectaría la senda de crecimiento de la economía mexicana, es decir que los potenciales niveles de bienestar se reducirían dificultando una recuperación de la actividad económica que después trascendería al aparato social resultando en mayores niveles de inseguridad.</parrafo> <parrafo>Por lo anterior, el gobierno federal debe mostrar mayor determinación en la implementación de gasto público eficiente y enfocado en sectores estratégicos, así como cuidar con especial atención los factores de riesgo que podrían detonar un nuevo recorte en su calificación soberana</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Gráfica 1. Histórico Rand sudafricano (ZAR$)' tipo='Grafica' fuente='Bloomberg' mid='Reporte-Económico-México-y-Sudáfrica-15042020.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 2. Índice S&amp;P Sudáfrica' tipo='Grafica' fuente='Bloomberg' mid='Reporte-Económico-México-y-Sudáfrica-15042020_1.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 3. CDS 5 años Sudáfrica' tipo='Grafica' fuente='Bloomberg' mid='Reporte-Económico-México-y-Sudáfrica-15042020_2.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 4. Rendimiento de bonos de largo plazo' tipo='Grafica' fuente='Bloomberg' mid='Reporte-Económico-México-y-Sudáfrica-15042020_3.jpg' /> <anexo titulo='Tabla 1. Histórico Deuda Neta en México' tipo='Grafica' fuente='SHCP' mid='Reporte-Económico-México-y-Sudáfrica-15042020_4.jpg' /> <anexo titulo='Tabla 2. Perfil crediticio México' tipo='Grafica' fuente='Bloomberg' mid='Reporte-Económico-México-y-Sudáfrica-15042020_5.jpg' /> </reportes> Reporte Económico: Comparativo México y Sudáfrica

    miércoles, 15 de abril de 2020
    El presente análisis tiene como objetivo encontrar señales para adelantarnos al posible escenario en el que México perdiera el grado de inversión por parte de las principales calificadoras dado el desafiante entorno económico.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Desarrollo ' tipo='cuerpo'> <parrafo>Los casos totales en EEUU ascienden a 577,563 lo que representa una desaceleración en nuevos casos en las últimas 24 horas, dado que el sábado 11 de abril, los casos nuevos en EEUU crecieron 5.5% mientras que durante el domingo los casos tuvieron un alza de 4.3% respecto del acumulado del día anterior. </parrafo> <parrafo>El volumen más alto de crecimiento se concentra como en los últimos días en los estados colindantes a Nueva York y Nueva Jersey que tuvieron un crecimiento de 8.3%, por primera vez en las últimas semanas un crecimiento inferior a doble dígito. (Pensylvania, Connecticut, Delaware, Rhode island &amp; Maryland). </parrafo> <parrafo>Este volumen de casos de covid-19 se mantiene inferior a nuestro pronóstico de 1.5 millones de casos hacia finales de Abril que es cuando se llegará al máximo de casos reportados en la Unión Americana. </parrafo> <parrafo>En Alemania los casos totalizan 128,808 hoy, lo que implica un crecimiento de 0.9% respecto el día anterior. </parrafo> <parrafo>Los resultados en Alemania son positivos y las medidas de contención se levanten el 20 de Abril con cierre de negocios no esenciales y el regreso de la mayoría de la fuerza laboral con medidas de protección. A su vez, el mayor estímulo fiscal reciente con 400,000 millones de euros para evitar un problema de liquidez en la iniciativa privada y 100,000 millones de euros para refinanciar a empresas paraestatales. </parrafo> <parrafo>A su vez la percepción interna del manejo de la crisis por parte del gobierno mejoró de 55% negativo a principios de marzo cuando no se anunciaba paquetes fiscales ni medidas de contención a menos de 15% negativo actualmente acorde a un compilado de encuestas en Alemania (ZDF, morning consult). </parrafo> <parrafo>EEUU sigue su evolución creciente en el número de casos y particularmente en la tasa de mortalidad que se duplicó de 2 a 4% en el último mes pero que se mantiene por debajo del 6.2% que se encuentra actualmente. </parrafo> <parrafo>A nivel mundial los casos de contagio (sin considerar China) totalizaron 1.9 millones de personas, lo anterior considerando que alrededor que las economías más grandes del mundo han tomado alguna medida de contención parcial o total. </parrafo> <parrafo>En la siguiente tabla se resumen los países que han realizado alguna medida de contención de la curva de contagio, desde medidas parciales o cierre de fronteras hasta cuarentena total. </parrafo> <parrafo>Estos países representan el 80% del PIB mundial y la mayor parte de los casos registrados a nivel global. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='Nota-Coyuntura-COVID-13042020.jpg ' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='Nota-Coyuntura-COVID-13042020_1.jpg ' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='Nota-Coyuntura-COVID-13042020_2.jpg ' /> </reportes>Nota de Coyuntura: Actualización de la crisis del coronavirus Covid-19

    lunes, 13 de abril de 2020
    Los casos totales en EEUU ascienden a 577,563 lo que representa una desaceleración en nuevos casos en las últimas 24 horas, dado que el sábado 11 de abril, los casos nuevos en EEUU crecieron 5.5% mientras que durante el domingo los casos tuvieron un alza de 4.3% respecto del acumulado del día anterior.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='DESARROLLO' tipo='cuerpo'> <parrafo>Los casos totales en EEUU ascienden a 421,891 lo que implica un fuerte incremento de 15.1% en las últimas 24 horas. En los dos últimos días EEUU experimento una caída en la tasa de crecimiento de número de casos a niveles de 8-9%.</parrafo> <parrafo>En Alemania los casos totalizan 110,483 al día de hoy, lo que implica un crecimiento de 8.5% respecto el día anterior. </parrafo> <parrafo>En el caso de EEUU, observamos que el resultado es congruente con las recientes declaraciones por parte de los departamentos de salud de diferentes Estados de la unión americana de desabasto en kits de pruebas.</parrafo> <parrafo>Los resultados de hoy revierten la tendencia decreciente en la curva de contagio, con más de 55 mil contagios en un solo día, sin embargo, se mantiene por debajo de nuestro pronóstico de 1.5 millones de casos hacia finales de Abril para EEUU.</parrafo> <parrafo>Con ello, Nueva York regresa con crecimiento de doble digito (14%) y cerca de 20 mil contagios en las últimas 24 horas, mientras que los estados Colindantes (Pensilvania, Delaware, Maryland, Rhode Island y Connecticut) experimentaron un crecimiento de 27.3%. En el caso de Washington D.C. reportó por primera vez una tasa de 31%.</parrafo> <parrafo>A nivel mundial los casos de contagio (sin considerar China) totalizaron 1.39 millones de personas, con 146mil nuevos casos en las últimas 24 horas reportados por los Gobiernos de los Países a la Organización mundial de la salud. Esto implica que poco más del 36% de los nuevos casos fueron generados en EEUU por lo que el incremento en la Unión Americana tuvo a su vez un impacto en el numero global de casos.</parrafo> <parrafo>Esto se explica dado que EEUU es de los países con mayores pruebas aplicadas per cápita al igual que países como Corea del Sur.</parrafo> <parrafo>En la siguiente tabla se resumen los países que han realizado alguna medida de contención de la curva de contagio, desde medidas parciales o cierre de fronteras hasta cuarentena total.</parrafo> <parrafo>Estos países representan el 80% del PIB mundial y la mayor parte de los casos registrados a nivel global.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Gráfica 1: Casos totales en EEUU comparado con Hubei y Alemania.' tipo='Grafica' fuente='Signum Research / WHO / CDC' mid='Nota-Coyuntura-COVID-08042020.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 2: Casos de Covid-19 en EEUU por Estado' tipo='Grafica' fuente='Signum Research / WHO / CDC' mid='Nota-Coyuntura-COVID-08042020_1.jpg' /> </reportes>Nota de Coyuntura: Actualización de la crisis del coronavirus Covid-19

    miércoles, 8 de abril de 2020
    Los casos totales en EEUU ascienden a 421,891 lo que implica un fuerte incremento de 15.1% en las últimas 24 horas. En los dos últimos días EEUU experimento una caída en la tasa de crecimiento de número de casos a niveles de 8-9%.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Arca Continental (clave de cotización: AC) presentará un buen reporte de resultados, que derivaría de un incremento trimestral en ingresos aproximado de +6.7% a/a, así como de una expansión del margen EBITDA de 16 p.b. </parrafo> <parrafo>El incremento en ingresos estaría explicado por un incremento de dígito bajo en el volumen de venta consolidado, así como la implementación de estrategia de aumento de precio por encima de la inflación en las regiones de México y EE.UU, así como aumento de precio en línea con la inflación para la región de latinoamérica. </parrafo> <parrafo>El incremento en volumen de venta consolidado vendría de un incremento en volumen en la región de EE.UU., donde se vio un impulso por las compras de pánico generadas por la crisis sanitaria que se está suscitando; dado la región en EE.UU. donde opera que es el sureste, no se ha observado un alto total en la movilidad, lo que permitiría que el consumo en el canal de retail siga creciendo. En la región de latinoamérica se daría una caída en volumen comparado con el mismo periodo del año pasado, esto debido a que la región de Ecuador y Perú entraron antes en contingencia que las otras regiones, por lo que el consumo presentó debilidad y caída en ventas.</parrafo> <parrafo>Se ha visto una disminución en la venta a cines, restaurantes, establecimientos de espacios públicos; sin embargo, las ventas consolidadas de este canal representan alrededor del 9% del volumen, por lo que, de seguir la contingencia sanitaria, no perjudicaría en gran medida al volumen e ingresos de la operación en su conjunto.</parrafo> <parrafo>Los costos de venta presentarían un incremento de dígito medio-bajo, esto debido a que para 2020 ya se tiene cubierto más del 80% de las necesidades de insumos, por lo que la depreciación del tipo de cambio no afectó ni afectará, en gran medida, a la compra de materias primas del año.</parrafo> <parrafo>Para este primer reporte esperamos un incremento en gastos de dígito medio-alto, esto por el cierre de las plantas que se dio en EE.UU., así como un incremento en gastos por publicidad y marketing.</parrafo> <parrafo>Por el lado de la deuda en dólares de la emisora, que representa un 39% de la deuda total al cierre de 2019, no representa motivo de preocupación dado la depreciación de tipo de cambio que se observó en todo el mes de marzo, esto debido a que cuenta con una cobertura natural por las operaciones de EE.UU., pues para 2019, los ingresos dolarizados cubrieron 2.75 veces la deuda denominada en dólares; además, a cierre del año pasado, alrededor del 70% de la caja estaba dolarizada, indicando que para 1T20 se tendrá una ganancia cambiaria.</parrafo> <parrafo>Actualmente no se tiene algún plan para contratar más deuda, con excepción que durante el año la administración encuentre una buena opción de adquisición, por lo que estimamos que la razón deuda neta a EBITDA de la compañía permanecerá por debajo de 1.0x veces.</parrafo> <parrafo>Para el EBITDA trimestral, esperamos un incremento de +6.7% comparado con el mismo periodo del año pasado, por lo que se daría una expansión de margen EBITDA de 16 p.b; estimamos una expansión de dígito medio-bajo en el margen EBITDA de EE.UU.; una expansión de dígito bajo en el margen EBITDA de México, y una contracción en el margen EBITDA de Latinoamérica.</parrafo> <parrafo>En la gráfica anterior, observamos como Arca Continental ha tenido un ajuste en el precio de su acción menor al del IpyC, así como tiene una razón EBITDA a Intereses pagados mayor al del mercado y sus principales competidores, lo que indica su EBITDA 12m puede cubrir más de 8 veces el monto de intereses pagados en 2019, indicando que la emisora no solo es el embotellador más rentable de México, sino el embotellador con el perfil de deuda más sano.</parrafo> <parrafo>En conclusión, con los datos presentados y estimados, bajo perfil de apalancamiento y perteneciendo a un mercado resiliente a los tiempos de crisis, mantenemos nuestra recomendación de COMPRA con un precio objetivo de P$124.5 por acción hacia 2020-IV. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Previo-AC-080420.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Previo-AC-080420_1.jpg' /> </reportes>Comentario previo al reporte: AC

    miércoles, 8 de abril de 2020
    Arca Continental (clave de cotización: AC) presentará un buen reporte de resultados, que derivaría de un incremento trimestral en ingresos aproximado de +6.7% a/a, así como de una expansión del margen EBITDA de 16 p.b.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>En cifras desestacionalizadas, el indicador de actividad industrial presentó un decremento de -3.52% en su comparativo anual, lo anterior como consecuencia del débil desempeño registrado en el componente de construcción. </parrafo> <parrafo>Al interior del índice, la industria manufacturera, reportó un retroceso de -2.19% a/a. Este decremento fue principalmente consecuencia del bajo desempeño de Fabricación de productos derivados del petróleo y del carbón (-18.14% a/a) y Fabricación de insumos textiles y acabado de textiles (-11.17% a/a).</parrafo> <parrafo>El sector construcción continuó presentando retrocesos en su comparativo anual para una variación de -9.54%. Cabe señalar que, con esta lectura, se hilan trece movimientos a la baja en este componente del índice. Dicho movimiento se atribuyó al débil desempeño de sus tres componentes: Trabajos Especializados para la Construcción (-8.11% a/a), Construcción de Obras de Ingeniería Civil (-17.13% a/a) y Edificación (-8.18% a/a).</parrafo> <parrafo>Por otro lado, la generación, transmisión y distribución de electricidad, agua y gas continuó registrando movimientos positivos, para avanzar en +1.53% a/a. Esta variación se explica principalmente por el incremento en su componente de Generación, transmisión y distribución de energía eléctrica (+1.71% a/a).</parrafo> <parrafo>Por último, el componente de minería continuó con la tendencia al alza presente desde finales de 2019, para representar una variación anual de +2.07%, lo anterior como consecuencia del incremento en su componente de Servicios relacionados con la minería (+11.84% a/a) y Extracción de petróleo y gas (+2.16% a/a).</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>En cuanto al sector energético, de acuerdo con cifras de PEMEX, durante febrero se produjeron 1.729 millones de barriles por día de crudo (+1.64% a/a), mientras que de gas natural se alcanzaron 4,942 millones de pies cúbicos por día (+1.5% a/a).</nodo> <nodo>Es importante mencionar el papel que juega la venta de crudo en la hacienda pública federal, ya que, durante el 2019 los ingresos petroleros representaron casi el 11% de los Ingresos Presupuestarios del Gobierno Federal.</nodo> <nodo>Dado lo anterior, es natural pensar que los ingresos por la venta de petróleo impactan de manera directa sobre el presupuesto federal. Es por ello que, dada la actual coyuntura económica, en la que el mercado de hidrocarburos se ha deteriorado considerablemente dado el ajuste en precio de las principales mezclas, los equilibrios fiscales podrían verse importantemente comprometidos. </nodo> <nodo>La guerra de precios no es el único factor que presiona el precio de los hidrocarburos, la baja demanda de las gasolinas, causada por la pandemia del Covid-19, será un efecto negativo a tomar en cuenta. </nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <anexo titulo='Gráfica 1. Actividad industrial, series desestacionalizadas (índice enero 2013=100)' tipo='Grafica' fuente='Signum Research con datos del INEGI' mid='Reporte-Económico-Industria-080420.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 2. Histórico producción de crudo diario' tipo='Grafica' fuente='Signum Research con datos de PEMEX' mid='Reporte-Económico-Industria-080420_1.jpg' /> </reportes>Reporte Económico: Actividad Industrial México, febrero 2020

    miércoles, 8 de abril de 2020
    En cifras desestacionalizadas, el indicador de actividad industrial presentó un decremento de -3.52% en su comparativo anual, lo anterior como consecuencia del débil desempeño registrado en el componente de construcción.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>La venta de vehículos ligeros en México durante marzo finalizó en 87,5179 unidades lo que reflejó una fuerte caída de -25.5% a/a, un nivel que no se observaba desde hace 25 años. En el primer trimestre de 2020 se registraron 296,677 unidades con una disminución de -10.9% a/a. La comercialización de autos subcompactos (-29.9% a/a) y compactos (-20.3% a/a) fueron los que impulsaron la caída en ventas totales. Cabe mencionar que el 38% de las ventas totales fueron vehículos producidos en nuestro país y el 62% restante en el extranjero.</parrafo> <parrafo>Es importante mencionar que al cierre de febrero de 2020, alrededor del 62.8% de los vehículos nuevos fueron adquiridos mediante financiamiento. En el sexto bimestre de 2019, el 70.8% de la cartera automotriz osciló en un nivel de tasas de 12 a 17% promedio ponderado.</parrafo> <parrafo>La producción de vehículos finalizó el mes de marzo de 2020 en 261,805 unidades con una disminución de doble dígito de -24.6% a/a. La cifra acumulada durante el primer trimestre finalizó en 908,393 unidades, reflejando un ajuste de -8.6% a/a.</parrafo> <parrafo>trimestre las cifras reflejaron una caída de -6.9% a/a, finalizando en 779,269 unidades.</parrafo> <parrafo>Guillermo Rosales, director de la Asociación Mexicana de Distribuidores de Automotores (AMDA), mencionó que la reducción en la venta de vehículos durante el mes de marzo fue causada por las medidas preventivas del COVID-19 en nuestro país, por lo que a mediados de mes se tomaron medidas sanitarias que causaron un menor flujo de personas en las agencias de venta de vehículos. Dicho lo anterior y siguiendo la tendencia de las perspectivas económicas nacionales para 2020, la AMDA estimó una caída en venta de autos ligeros de alrededor de -26.0% anual.</parrafo> <parrafo>El director de la AMDA también mencionó la necesidad de que la administración convoque a un Acuerdo Nacional para combatir la crisis causada por el COVID-19, haciendo énfasis en la implementación de un programa de estímulos fiscales para evitar la pérdida de empleos por cierre de negocios y siga afectando de manera directa a la industria automotriz nacional.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Gráfica 1. Ventas acumuladas enero-marzo' tipo='Grafica' fuente='Bloomberg' mid='Reporte-Económico-AMIA-080420.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 2. Evolución en la producción y venta doméstica de vehículos (cifras 12M)' tipo='Grafica' fuente='Bloomberg' mid='Reporte-Económico-AMIA-080420_1.jpg' /> </reportes>Reporte Económico: Industria Automotriz en México, marzo 2020

    miércoles, 8 de abril de 2020
    La venta de vehículos ligeros en México durante marzo finalizó en 87,5179 unidades lo que reflejó una fuerte caída de -25.5% a/a, un nivel que no se observaba desde hace 25 años.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>En cifras desestacionalizadas, la Inversión Fija Bruta (IFB), medidas como los gastos, en maquinaria y equipo (nacional e importado), construcción (residencial y no residencial), presentó un aumento de +1.7% m/m en enero pasado.</parrafo> <parrafo>El componente de Construcción mostró un aumento de +1.4% en términos secuenciales. Este movimiento fue impulsado por el crecimiento de Construcción No Residencial de +5.6% m/m. Por su parte, la partida Residencial mostró una ligera disminución secuencial de -0.8%. Al analizar la tendencia de esta serie, aún no se observa alguna señal que indique este componente se pudiera recuperar en el corto plazo. Cabe mencionar que este subcomponente es particularmente sensible a las tasas de interés, sin embargo, con base en el escenario actual, se puede beneficiar a este subcomponente en el mediano plazo.</parrafo> <parrafo>El componente de Maquinaria y Equipo fue el rubro que impulsó la desaceleración en IFB, reflejando un crecimiento marginal de +0.6% m/m. A su vez, este movimiento se derivó principalmente de un aumento presentado en Maquinaria y Equipo Nacional de +1.1% m/m. Dentro de este componente, el aumento en el subcomponente de Equipo de Transporte fue de +2.2% m/m y Maquinaria, Equipo y Otros Bienes finalizado con una variación de +0.9% m/m. Durante el mes de enero, la cuenta de Maquinaria y Equipo Importado presentó un ligero crecimiento de +0.3% m/m. Este movimiento secuencial se derivó por una importante caída de -14.1% m/m en Equipo de Transporte, sin embargo, el rubro de Maquinaria, Equipo y Otros Bienes tuvo un incremento de +1.8% m/m.</parrafo> <parrafo>Por otro lado en términos anuales, la Inversión Fija Bruta presentó una caída de -9.2%. El componente de Maquinaria y Equipo fue el rubro que impulsó dicha caída con una variación de -10.7% a/a, debido a la caída de Maquinaria y Equipo Importado de -12.7% a/a. El componente de Construcción reflejó una caída de -7.6% a/a impulsada por la disminución del subcomponente Residencial de -9.9% a/a.</parrafo> <parrafo>Cabe mencionar que la IFB es parte del componente de Inversión dentro del cálculo del PIB, visto en términos de la demanda. De las cuatro cuentas que se incorporan en el cálculo de la IFB —maquinaria y equipo de origen nacional, maquinaria y equipo de origen extranjero, construcción no residencial y construcción residencial— son las tres primeras las que presentan un mayor impacto en el comportamiento del PIB y, por consecuente, en el crecimiento de largo plazo de la economía. </parrafo> <parrafo>Dado que la Inversión Fija Bruta mostró resultados negativos en cifras mensuales, consideramos que la situación actual de la IFB aún es complicada ya que responde a la reticencia de las empresas a ejercer grandes inversiones dada la volatilidad en los mercados consecuencia del COVID-19. Es importante seguir monitoreando dicha situación, ya que los mercados internacionales han presentado caídas más pronunciadas que las disminuciones reflejadas en la crisis financiera del 2008, ya que sigue incrementado el número de personas contagiadas alrededor de todo el mundo.</parrafo> <parrafo>Tomando en cuenta lo anterior, consideramos que la Inversión Fija Bruta puede empezar a presentar caídas secuenciales de hasta 3.0% a partir del mes de marzo de 2020, impulsado por posibles caídas secuenciales en el subcomponente de Construcción de hasta -8.0% y Maquinaria y Equipo de hasta -20.0%.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Gráfica 1. Inversión Fija Bruta (cifras desestacionalizadas, 2013=100)' tipo='Grafica' fuente='Signum Research con información del INEGI' mid='Reporte-Económico-Inversión-Fija-Bruta.jpg' /> </reportes>Reporte Económico: Inversión Fija Bruta, enero 2020

    miércoles, 8 de abril de 2020
    En cifras desestacionalizadas, la Inversión Fija Bruta (IFB), medidas como los gastos, en maquinaria y equipo (nacional e importado), construcción (residencial y no residencial), presentó un aumento de +1.7% m/m en enero pasado.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Femsa tiene operaciones en distintos sectores lo cual la hace relativamente defensiva ante el entorno actual al poder compensar la mayor debilidad en algunos de ellos con una afectación menor en otros.</nodo> <nodo>De cualquier manera, esperamos un impacto en las operaciones para este año y, posiblemente, las del siguiente año.</nodo> <nodo>Incorporamos en nuestras estimaciones un escenario conservador con la expectativa de menores aperturas en el año, un bajo crecimiento en ventas mismas tiendas con mayor afectación en caso de no poder vender cerveza en las tiendas OXXO.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Fomento Económico Mexicano, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo>El entorno en México, así como en el mundo, es de gran incertidumbre pero con la certeza de que hay una afectación económica importante la cual varía en cada región del mundo así como en cada sector.</parrafo> <parrafo>Femsa tiene operaciones en distintos sectores lo cual la hace relativamente defensiva ante el entorno actual al poder compensar la mayor debilidad en algunos de ellos con una afectación menor en otros. De cualquier manera, esperamos un impacto en las operaciones para este año y, posiblemente, las del siguiente año.</parrafo> <parrafo>En cuanto a la operación más defensiva de la empresa encontramos la División Proximidad. Esta comprende principalmente a las tiendas OXXO.</parrafo> <parrafo>Estas tiendas pueden permanecer abiertas al estar comprendidas dentro de las actividades esenciales, sin embargo, aún están expuestas a una mayor debilidad del consumidor y al abastecimiento de los bienes que vende.</parrafo> <parrafo>La estrategia de la empresa está enfocada en un portafolio orientado a lograr un mayor valor agregado sin embargo, por ahora las empresas comerciales están enfocando sus esfuerzos en abastecer artículos de primera necesidad dejando a un lado aquellas categorías que pudieran tener mejores márgenes debido a que las cadenas de suministro se han visto afectadas.</parrafo> <parrafo>Uno de los riesgos más evidentes es la posibilidad de que se frene el surtido de cerveza ya que la producción ha sido considerada como no esencial, por lo que las principales marcas han establecido un plan de contingencia para no detener el surtido pero, eventualmente, llegarán los faltantes.</parrafo> <parrafo>Esta categoría representa alrededor del 20% de las ventas en las tiendas OXXO por lo que, si se frenara el surtido, consideramos que habría un mayor impacto en las ventas y los márgenes de esta división.</parrafo> <parrafo>Otro riesgo es la baja en venta de refrescos y botanas debido al paro de reuniones sociales que generan una mayor demanda por productos de conveniencia.</parrafo> <parrafo>Femsa no ha hecho un anuncio formal en cuanto a su plan de inversión ante esta contingencia, pero consideramos que este año se puede reducir el número de aperturas para destinar el efectivo disponible a la operatividad del negocio base.</parrafo> <parrafo>En cuanto a la División Salud, consideramos que se puede tener cierta mejora en estas operaciones. En los últimos trimestres el sector ha estado deprimido. En México se han mantenido operaciones estables mientras que en Chile los resultados no han sido alentadores debido al entorno social y político del país.</parrafo> <parrafo>Sin embargo, con el esparcimiento del coronavirus, podremos esperar un mayor dinamismo en el sector en la búsqueda por productos de higiene, así como ciertos antivirales y otros productos relacionados con la salud.</parrafo> <parrafo>Finalmente, la División Combustibles esperamos no tenga una buena primera mitad del año debido principalmente a la baja en el precio promedio de la gasolina con una baja de alrededor del -30%.</parrafo> <parrafo>Adicionalmente, con el paro de diversas actividades en el país, el volumen demandado por gasolina ha bajado alrededor de -16%.</parrafo> <parrafo>Esperamos una recuperación una vez que se retome la movilidad en el país y en la medida en que le empresa pueda seguir abriendo estaciones de gasolina que, en los últimos dos trimestres, han estado frenadas.</parrafo> <parrafo>Incorporamos en nuestras estimaciones un escenario conservador con la expectativa de menores aperturas en el año, un bajo crecimiento en ventas mismas tiendas con una mayor afectación en caso de no poder vender cerveza en las tiendas OXXO.</parrafo> <parrafo>La empresa mantiene una estructura de apalancamiento sólida con una deuda en dólares del 7.8% del total. Aun con las recientes adquisiciones tiene en alto nivel de caja con lo que puede seguir manteniendo su operación.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>A pesar de un entorno difícil de operación, consideramos que la empresa se mantiene relativamente defensiva aun así siendo afectada en sus operaciones. </parrafo> <parrafo>Incorporando este escenario, ajustamos nuestro precio objetivo a P$165 por acción al cierre de 2020 con una recomendación de Compra.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Cambio-P.O.-FEMSA-08042020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Cambio-P.O.-FEMSA-08042020_1.jpg' /> </reportes>Cambio en Precio Objetivo: FEMSA

    miércoles, 8 de abril de 2020
    Femsa tiene operaciones en distintos sectores lo cual la hace relativamente defensiva ante el entorno actual al poder compensar la mayor debilidad en algunos de ellos con una afectación menor en otros.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>La inflación general anual para marzo del presente año se ubicó en +3.25% a/a, situándose por debajo del promedio de los estimados del mercado.</parrafo> <parrafo>El índice subyacente se ubicó en un nivel de 3.60% en su comparativo anual, mientras que, para el mensual, representó una variación de 0.29%. Dentro de este segmento, las Mercancías incrementaron +3.83% a/a.</parrafo> <parrafo>El índice subyacente se ubicó en un nivel de 3.60% en su comparativo anual, mientras que, para el mensual, representó una variación de 0.29%. Dentro de este segmento, las Mercancías incrementaron +3.83% a/a.</parrafo> <parrafo>El subíndice de Vivienda se posicionó prácticamente en el mismo nivel que en febrero pasado, para registrar un aumento de +2.93% a/a. Por otro lado, destaca que el subíndice de Otros Servicios se desaceleró en esta lectura para representar un nivel de +3.47% a/a.</parrafo> <parrafo>El componente No subyacente registró una aceleración que la ubicó en +2.19% a/a desde niveles de +3.81% en la lectura del mes pasado. El subíndice de Agropecuarios registró una importante aceleración durante el mes en revisión, para una variación de +9.96% a/a, desde un nivel interanual de +7.82% durante el pasado mes de febrero.</parrafo> <parrafo>Destacó el incremento del subíndice de Frutas y verduras, el cual registró un nivel de +13.47% a/a. Es importante hacer mención que, durante el mes pasado, la variación de este rubro fue de +11.23% a/a. Los Pecuarios, en el mismo sentido que los anteriores componentes, registraron un en incremento en su comparativo anual de +7.00%, para un incremento de +209 pb respecto al mes pasado. En cuanto al segmento de Energéticos, se registró un importante decremento que lo posicionó en un nivel de -6.36% a/a, el cual fue capaz de restar dinamismo a los demás componentes de la inflación no subyacente.</parrafo> <parrafo>Dentro de los genéricos con mayor efecto positivo sobre el índice general, destaca el limón (+32.4% m/m), el chile serrano (+18.0% m/m), y el aguacate (+15.6% m/m). Los nopales (-14.1% m/m), la cebolla (-9.6 % m/m), el tomate verde (-8.7% m/m) y la gasolina de bajo octanaje (-7.2% m/m) se encontraron dentro de los genéricos que lideraron la incidencia mensual negativa.</parrafo> <parrafo>La localidad con mayor inflación mensual en marzo fue Tehuantepec, Oaxaca con +1.31% m/m, mientras que la que más disminuyó fue Monclova, Coahuila con -0.87% m/m. Entre las entidades con variaciones mayores a las de la nacional destacan Chiapas y Oaxaca. </parrafo> <parrafo>La inflación general, como se esperaba, registró cierta aceleración. Además, destaca que el elemento subyacente continúa presentando resiliencia a disminuir desde finales del 2018. Por otro lado, los incrementos de ciertos agropecuarios aceleraron el índice general, si bien el nivel de precios continúa en el objetivo inflacionario de Banxico. </parrafo> <parrafo>La inflación general se mantiene dentro del intervalo de variabilidad propuesto alrededor del 3%, no obstante, las presiones sobre el índice subyacente siguen siendo un factor de riesgo que debe ser especialmente vigilado por la autoridad monetaria. </parrafo> <parrafo>Además, como mencionamos en meses pasados, un repunte en los precios de los energéticos o de algunos agropecuarios podría ejercer presión sobre el índice general.</parrafo> <parrafo>El componente inflacionario general continúa dentro del intervalo de meta inflacionaria propuesta por Banxico, explicado por el componente no subyacente, del mismo modo, las condiciones de holgura dentro de la economía mexicana continúan aún más relajadas de lo esperado, lo que puede explicar la convergencia al rango inflacionario propuesto del 3.0%.</parrafo> <parrafo>Destacan los recientes choques externos en la economía mundial: la afectación sanitaria del COVID-19 y la guerra de precios que ha presionado a la baja la cotización internacional de crudo; el primero de ellos, podría generar presiones inflacionarias debido a la escasez más pronunciada en productos y servicios, el segundo, seguirá beneficiando al índice no subyacente hasta que países productores de petróleo no lleguen a un acuerdo.</parrafo> <parrafo>Se añade la incertidumbre que ambos factores externos han generado, aunado a que el tipo de cambio se ha visto afectado considerablemente, alcanzando niveles históricamente altos. No obstante, la evidencia empírica propuesta por algunos subgobernadores en la que se afirma que el traspaso del tipo de cambio a la inflación si bien existe, este ha disminuido, esperamos por parte del Banco de México, en su próxima reunión de mayo, un recorte de 50 puntos base en la tasa de interés, lo que la posicionaría en un nivel de 6.00%. </parrafo> <parrafo>Es importante mencionar que, dadas las magnitudes sin precedentes de la pandemia mundial, no podemos descartar que Banxico nuevamente se apresure a realizar dicho recorte durante el mes en curso en una reunión extraordinaria.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Gráfica 1. Inflación anual y sus componentes' tipo='Grafica' fuente='INEGI' mid='Reporte-Economico-Inflación-07042020.jpg' /> <anexo titulo='Tabla 1. Incidencias en el componente Subyacente y No Subyacente en marzo 2020' tipo='Grafica' fuente='Signum Research con información del INEGI' mid='Reporte-Economico-Inflación-07042020_1.jpg' /> </reportes>Reporte Económico: Índice Nacional de Precios al Consumidor, marzo 2020

    martes, 7 de abril de 2020
    La inflación general anual para marzo del presente año se ubicó en +3.25% a/a, situándose por debajo del promedio de los estimados del mercado.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Banco del Bajío anunció las medidas a implementar derivado de la propagación del COVID-19, con el objetivo de salvaguardar la salud de sus clientes y colaboradores, así como mantener sus operaciones y apoyar a sus clientes.</nodo> <nodo>La administración aprobó el cierre temporal de 108 de sus sucursales, lo que representa el cierre del 35% de ellas.</nodo> <nodo>La institución puso a disposición la opción de diferir hasta por seis meses el pago de sus créditos; como son créditos hipotecarios, tarjetas de crédito, créditos a automóviles, personales, nómina y créditos comerciales.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Banco del Bajío, S.A., Institución de Banca Múltiple' tipo='cuerpo'> <parrafo>El pasado 3 de abril, Banco del Bajío (clave de cotización: BBAJIO) anunció las medidas a implementar derivado de la propagación del COVID-19, con el objetivo de salvaguardar la salud de sus clientes y colaboradores, así como mantener sus operaciones y apoyar a sus clientes. Con esto, BBAJIO se une a GFNORTE, GENTERA y REGIONAL, de los bancos emisores de capital que han publicado medidas para mitigar el impacto de esta crisis sanitaria.</parrafo> <parrafo>En primer lugar, la administración definió un grupo de alto nivel para la evaluación permanente de la evolución de la contingencia, tanto fuera como dentro de la institución, con el fin de establecer las estrategias y medidas de prevención ante la contingencia sanitaria.</parrafo> <parrafo>Con ello, la administración está llevando ajustes en sus procesos y productos, con el objetivo de mantener un óptimo nivel de servicio, además de garantizar la continuidad operativa de la institución y el bienestar de sus clientes y colaboradores. En apego con las directrices del Sector Salud, la administración adoptó acciones para controlar el acceso y servicio de todas sus sucursales y edificios corporativos, limitando el acceso en sucursales a grupos de 10, 5 o 2 personas dependiendo el tamaño de la sucursal. De igual manera, la administración aprobó el cierre temporal de 108 de sus sucursales, lo que representa el cierre del 35% del total.</parrafo> <parrafo>Por otra parte, la institución identificó al personal más vulnerable para que desempeñe sus funciones desde sus hogares. Posteriormente, se realizó un programa de identificación de colaboradores que de acuerdo con la criticidad de sus funciones las pueda llevar parcial o totalmente mediante el esquema de trabajo en casa, en el que actualmente participan cerca del 38% de su personal.</parrafo> <parrafo>Por otra parte, con el fin de apoyar la situación de liquidez de sus clientes, la institución puso a disposición la opción de diferir hasta por seis meses el pago de sus créditos; como son créditos hipotecarios, tarjetas de crédito, créditos a automóviles, personales, nómina y créditos comerciales. Lo anterior, no generará cobro de intereses moratorios, cargos por gastos de cobranza y no afectará el historial crediticio de sus clientes.</parrafo> <parrafo>Finalmente, dentro del documento se señala que a pesar de que los niveles de capitalización y liquidez de la institución siempre han estado por encima del mínimo regulatorio, la administración se encuentra tomando medidas necesarias para que dichos indicadores no se vean afectados. Adicionalmente, señalan que la diversificación de sus fuentes de fondeo a través de los depósitos, así como las diferentes líneas de crédito que tienen disponibles, les permitirá mitigar cualquier riesgo de liquidez que se le presente. Cabe señalar que se destaca que la institución no cuenta con exposición alguna al riesgo por tipo de cambio.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Nota-Coyuntura-BBAJIO-07042020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Nota-Coyuntura-BBAJIO-07042020_1.jpg' /> </reportes>Nota de Coyuntura: BBAJIO

    martes, 7 de abril de 2020
    Banco del Bajío anunció las medidas a implementar derivado de la propagación del COVID-19, con el objetivo de salvaguardar la salud de sus clientes y colaboradores, así como mantener sus operaciones y apoyar a sus clientes.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='DESARROLLO' tipo='cuerpo'> <parrafo>Los casos totales en EEUU ascienden a 366,584 mientras que en Alemania los casos totalizan 101,806 al cierre del día de ayer, 6 de abril. En ambos casos vemos un comportamiento decreciente por lo que podemos afirmar que las medidas de contención han tenido un efecto positivo.</parrafo> <parrafo>En el caso de EEUU la cifra se coloca por debajo de la línea de tendencia que establece un máximo de casos hacia finales del mes en curso, con más de 1.5 millones de casos de infección y 75 mil víctimas fatales.</parrafo> <parrafo>Los casos en EEUU crecieron por segundo dia consecutivo a una tasa de un dígito en últimas 24 horas. No obstante, crecen de manera más acelerada los estados colindantes a Nueva York y New Jersey, que crecieron a una tasa superior al 15%.</parrafo> <parrafo>Esta información confirma que la evolución de la pandemia es mucho menos severa que el pronóstico presentado por el Gobierno de EEUU que implicaba una cifra de muertes de entre 100mil a 240mil personas.</parrafo> <parrafo>Los mercados reacción favorablemente y el índice S&amp;P 500 ha recuperado más de 20% desde sus niveles mínimos a principios de marzo pasado.</parrafo> <parrafo>Los datos al día de hoy son positivos porque implican una desaceleración en la curva de contagio.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Gráfica 1: Casos totales en EEUU comparado con Hubei y Alemania' tipo='Grafica' fuente='Signum Research / WHO / CDC' mid='Nota-Coyuntura-COVID-07042020.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 2: Casos de Covid-19 en EEUU por Estado' tipo='Grafica' fuente='Signum Research / WHO / CDC' mid='Nota-Coyuntura-COVID-07042020_1.jpg' /> </reportes>Nota de Coyuntura: Actualización de la crisis del coronavirus Covid-19

    martes, 7 de abril de 2020
    Los casos totales en EEUU ascienden a 366,584 mientras que en Alemania los casos totalizan 101,806 al cierre del día de ayer, 6 de abril. En ambos casos vemos un comportamiento decreciente por lo que podemos afirmar que las medidas de contención han tenido un efecto positivo.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Ante la coyuntura actual, Regional compartió sus medidas para disminuir el impacto económico que ha generado el coronavirus, tanto en sus clientes como en el negocio.</nodo> <nodo>Dentro de las medidas se destaca el trabajo del personal vía remota, diferimiento de créditos, fortalecimiento del ICAP, liquidez y diferimiento de inversiones en capital.</nodo> <nodo>La emisora realizo ajustes en su guía de expectativas para el año 2020, en el que ajustan el crecimiento de la utilidad neta del año a niveles entre -10% y +5%.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Regional, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo>Ante la coyuntura actual, la Comisión Nacional Bancaría y de Valores (CNBV) emitió el pasado 27 de marzo criterios contables especiales para disminuir el impacto económico que generará el coronavirus (COVID-19). Estos criterios permitirán a las instituciones de crédito diferir total o parcialmente el pago de capital y/o intereses hasta por cuatros meses, con la posibilidad de extenderlo dos meses adicionales.</parrafo> <parrafo>De igual forma, diversas instituciones financieras publicaron medidas internas adicionales, tanto para evitar la propagación del virus, así como para ayudar a sus clientes a contar con liquidez y acceso al crédito.</parrafo> <parrafo>Ahora fue el caso de Regional (clave de cotización: R), quien publicó el pasado 3 de abril, las medidas a implementar, así como un ajuste en su guía de expectativas para 2020 proporcionada durante la llamada con analistas para discutir sus resultados del cuarto trimestre de 2019.</parrafo> <parrafo>En el comunicado se destacan las siguientes medidas:</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Trabajo vía remota: en el comunicado se señala que un solo colaborado de R ha dado positivo a las pruebas de COVID-19; quien se ha aislado y mantenido su cuarentena desde su llegada a México (se destaca que dicho colaborador obtuvo el virus en el extranjero). Es por ello, que R impuso medidas para que su base de empleados trabaje remotamente; sin embargo, solo personal categorizado como esencial aún se encuentra trabajado dentro de sus oficinas. Adicionalmente, R señala que ha implementado los protocolos sanitarios, dentro de sus oficinas, en línea con las medidas de prevención comunicadas por las autoridades correspondientes. Finalmente, se menciona que la emisora se encuentra trabajando para que el 100% de sus colaboradores trabajen remotamente.</nodo> <nodo>Diferimiento de pagos en créditos: dentro del documento se señala que pensando en el impacto que esta crisis sanitaria tendrá en los clientes de la emisora, R ofrecerá soluciones personales a sus clientes:</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>- En el caso de créditos personales, tarjetas de créditos, hipotecarios y a automóviles, el banco ofrecerá el diferimiento del pago de capital e intereses por cuatro meses.</parrafo> <parrafo>- En el caso de créditos comerciales, el diferimiento de pago podrá ser por 4, 6 o 9 meses, esto dependiendo del caso, el cual será tratado directa e individualmente con cada cliente que solicite esta ayuda.</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Fortalecimiento del Índice de Capitalización (ICAP): con cifras al cierre de enero, R cuenta con un índice de capitalización de 14.4%, 100% compuesto por capital fundamental (CET1) y por encima del mínimo regulatorio establecido por la CNBV (11.5%, para bancos que no son de importancia sistémica). A pesar de ello, la emisora pospondrá el pago de su dividendo hasta que la emergencia sanitaria haya concluido. Adicionalmente, la administración espera que su ICAP incremente 100 p.b. una vez que haya sido aprobado, por la CNBV, su modelo interno de riesgo operacional; ya que los requerimientos de capital por riesgo operacional son menores si se cuenta con un modelo interno, que si se utiliza el modelo establecido en las disposiciones emitidas por la CNBV. Con estas medidas, se espera que el ICAP aumente a 18.0%.</nodo> <nodo>Liquidez: la emisora adicionará, como medida prudencial, P$8,000 millones a su línea de liquidez para mitigar cualquier riesgo que pueda presentar la emisora. Esto, a pesar de que la administración se ha esforzado en incrementar su base depósitos y ha creado nuevos segmentos para fortalecerla.</nodo> <nodo>Diferimiento de inversiones de capital: otra medida adicional es el diferimiento de las inversiones de capital, como es la creación de su segunda oficina administrativa y la creación de nuevas sucursales. No obstante, se señala que las inversiones para la creación de “Hey Banco” continuaran con lo programado, debido a la importancia que representa para la emisora.</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>Por otra parte, dentro del comunicado se señala que debido a los impactos económicos que ha generado la situación sanitaria, el banco realizó ajustes en su pronóstico para el PIB de 2020, el cual es fundamental para sus expectativas del negocio. Anteriormente, el crecimiento esperado para esta variable era de 0.5-1.0%, con el ajuste realizado la emisora espera un crecimiento anual entre -6.0% y -1.5%. </parrafo> <parrafo>Con este ajuste en las expectativas del crecimiento del PIB, las expectativas del negocio cambiaron de la siguiente manera:</parrafo> <parrafo>Adicionalmente, se señala que esperan cancelaciones de créditos entre 400 y 600 millones de pesos, en un periodo de 12 a 24 meses. Estas cifras representarían cancelaciones del 0.4% y 0.6% de la cartera vigente al cuarto trimestre de 2019, respectivamente. </parrafo> <parrafo>Finalmente, la administración realizó un análisis de concentración, cuyo resultado fue que la emisora no tiene exposición concentrada a sectores empresariales con un impacto económico mayor negativo debido a la contingencia, tasas de cambio más altas y / o la caída del petróleo precios, tales como turismo, entretenimiento, aerolíneas, gobierno o PEMEX o su cadena de suministro.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Nota-Coyuntura-R-07042020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Nota-Coyuntura-R-07042020_1.jpg' /> </reportes>Nota de Coyuntura: R

    martes, 7 de abril de 2020
    Ante la coyuntura actual, Regional compartió sus medidas para disminuir el impacto económico que ha generado el coronavirus, tanto en sus clientes como en el negocio.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Desarrollo ' tipo='resumen'> <parrafo>La pandemia global del coronavirus definitivamente cambió la forma de vivir de las personas y en algunos casos el sentido de negocio de industrias enteras. </parrafo> <parrafo>Mucho se ha escrito sobre los sectores afectados por la pandemia y la consecuente recesión económica. </parrafo> <parrafo>No obstante, hay sectores que durante esta temporada tendrán crecimientos superiores a lo que históricamente han tenido y también con respecto al resto de las industrias que tendrán una caída pronunciada en sus volúmenes. </parrafo> <parrafo>Este reporte recopila ideas de inversión en 32 empresas de sectores beneficiados y tres fondos indizados, todos denominados en dólares que forman parte del sistema internacional de cotizaciones (SIC) y que constituyen rendimientos por encima del mercado al menos durante 2020. </parrafo> <parrafo>Esta selección incluye empresas bien administradas con bajo apalancamiento y que seguirán liderando en resultados y apreciación si en definitiva esta pandemia cambia por completo nuestra forma de vivir. </parrafo> <parrafo>Los sectores que incluimos son farmacéuticas, autoservicio y farmacias, productos para el cuidado del hogar (desinfección), educación y servicios en línea, entretenimiento en línea y videojuegos y comercio electrónico. </parrafo> <parrafo>De cara a la pronunciada recesión global, incluimos al sector de metales preciosos como activo refugio proponemos tres fondos indizados con tenencias físicas de dichos metales y por tanto, siguen el comportamiento de los mismos. </parrafo> <parrafo>Sector de productos de cuidado en el Hogar: </parrafo> <parrafo>En este sector proponemos a las empresas Clorox, (CLX*), Church &amp; Dwight Company (CHD*) &amp; Kimberly Clark (KMB*).La necesidad de productos para desinfección, sanitización y desechables se incrementarán para evitar la propagación del virus. El papel de baño que tiene un alto consumo per cápita en EEUU de US$17.50 por persona, es el más alto a nivel mundial y se experimentaron compras de pánico.</parrafo> <parrafo>Clorox ha mostrado ser muy defensiva durante el inicio de la pandemia con un incremento de 7.1% des del pasado 19 de febrero sin considerar el efecto del tipo de cambio. En el mismo periodo, el índice S&amp;P 500 experimentó una contracción de -27%.</parrafo> <parrafo>Aunque el potencial actual de consenso es negativo y el múltiplo por encima de la industria, se justifica por los pronósticos de crecimiento en sus principales productos de desinfección. </parrafo> <parrafo>Asimismo, las tres compañías tienen un apalancamiento bajo y alta rentabilidad intrínseca, por lo que se considera una oportunidad de compra por el alza en los volúmenes. </parrafo> <parrafo>Sector de autoservicio y farmacias:</parrafo> <parrafo>Recomendamos a las empresas del sector: Walmart, Inc., (WMT*) Target, (TGT*) Costco, (COST*) Kroger (KG*) y a las farmacéuticas Walgreens (WBA*) y CVS (CVS*). </parrafo> <parrafo>Esta pandemia implica la necesidad de permanecer en casa y consumir más productos en venta en supermercados y farmacias cómo medicamentos para prevenir o enfrentar los efectos de la enfermedad. </parrafo> <parrafo>Hemos identificado incrementos de doble dígito respecto el año anterior de productos como químicos y desechables, productos congelados y botanas. Asimismo, alimentos básicos como huevo, lácteos y sus derivados y bebidas. </parrafo> <parrafo>Consideramos que la pandemia va a incrementar las ventas en estos sectores. </parrafo> <parrafo>No obstante, dentro de estas empresas, tanto Kroger como las farmacéuticas de EEUU, son empresas muy apalancadas y en el caso de Kroger un menor potencial de apreciación. </parrafo> <parrafo>Tanto CVS como Walgreens nos gustan por los centros médicos que tendrán mayor afluencia no solo para atender enfermos sino para hacer las pruebas de detección y con ello mayor rentabilidad del piso de venta. </parrafo> <parrafo>Sector de Farmacéuticas: </parrafo> <parrafo>En este sector tenemos a las siguientes empresas: Moderna, Inc. (MRNA*), Regeneron Pharma (RGEN*), TEVA (TEVAN), Pfizer, inc. (PFE*), Glaxosmithkline (GSK*), Inovio Pharma (INO*), Jhonson &amp; Jhonson, Inc. (JNJ*), Gilead (GILD*), Abbvie (ABBV*) y la francesa SANOFI (SNYN). </parrafo> <parrafo>Todas estas empresas de biotecnología están activamente hoy dedicando recursos para enfrentar al COVID-19. </parrafo> <parrafo>Moderna e Inovio son dos empresas de baja capitalización de mercado que se encuentran adelantadas en probar una vacuna para ser entregada de manera masiva a la población. Existe un acuerdo de colaboración con el departamento de Salud de EEUU y otras empresas de mayor escala como JNJ* y PFE* para su distribución. </parrafo> <parrafo>A su vez GSK del Reino Unido y la francesa SNY están dedicando recursos para buscar enfoques diferentes para la obtención de la vacuna para coronavirus. GSK dedica más del 18% de su portafolio a vacunas y SNY ha desarrollado exitosamente vacunas para la influenza y el Ébola. </parrafo> <parrafo>Por otro lado, Regeneron Pharma, desarrolla un anticuerpo utilizado contra el Ébola para ser utilizado en aquellos pacientes ya infectados y el CEO de la empresa, George Yancopoulos, mencionó que dicho anticuerpo estaría listo para agosto. </parrafo> <parrafo>Tanto Gilead como Abbvie han desarrollado antiretrovirales para contener el HIV y sus fármacos Redesmivir y Kaletra han sido usados en China y Tailandia con éxito para evitar complicaciones en pacientes con Covid-19. </parrafo> <parrafo>Finalmente, TEVA podrá distribuir el fármaco Hidroxycloroquina citado recientemente para enfrentar la enfermedad aguda en EEUU. No obstante, el riesgo está en su apalancamiento y problemas legales con opioides en EEUU. </parrafo> </seccion> </reportes>Nota de Coyuntura: Ideas de inversión en la era del Covid-19.

    viernes, 3 de abril de 2020
    La pandemia global del coronavirus definitivamente cambió la forma de vivir de las personas y en algunos casos el sentido de negocio de industrias enteras.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis ' tipo='resumen'> <parrafo>Fitch Ratings redujo la calificación de Petróleos Mexicanos (PEMEX) de largo plazo en moneda extranjera a BB, y en moneda local a A, lo anterior desde niveles de BB+ y AA, respectivamente. Manteniendo la perspectiva negativa. </parrafo> <parrafo>Dichos recortes, según la institución, reflejan el continuo deterioro del perfil de crédito independiente de la compañía, lo que obedece al desafiante entorno en la industria mundial del petróleo y gas, así como a la limitada flexibilidad de la compañía para hacer frente a tal recesión. </parrafo> <parrafo>En ese sentido, la calificadora mencionó que se ha presentado un debilitamiento del vínculo crediticio entre México y la paraestatal que responde a la demora e incertidumbre sobre un apoyo excepcional del gobierno hacia la compañía. Por lo anterior, Fitch ha revisado su evaluación del apoyo gubernamental a PEMEX a “débil” desde “moderada”. </parrafo> <parrafo>En cuanto a la perspectiva negativa, es importante mencionar que refleja la vulnerabilidad financiera de PEMEX ante el complejo entorno actual de precios del petróleo, su afectado nivel de apalancamiento (Deuda Neta a EBITDA 6.1 x durante 2019) y su imperante necesidad por un apoyo gubernamental extraordinario y proactivo. En esa línea, cabe señalar que la carga de transferencias entre PEMEX y el gobierno no se ha visto beneficiada, ya que las contribuciones de la compañía a México promediaron aproximadamente el 10% de los ingresos federales. </parrafo> <parrafo>Dentro de los supuestos más importantes que la calificadora menciona, destacan: </parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Precio promedio del West Texas Intermediate (WTI): US$32 para 2020 y US$42 para 2021. </nodo> <nodo>Un ligero aumento en el Capex de Upstream. </nodo> <nodo>Producción petrolera retrocede en -5% durante los próximos años, no obstante, se espera una estabilización posterior. </nodo> <nodo>PEMEX recibirá el apoyo necesario del gobierno para garantizar una liquidez adecuada y los pagos del servicio de la deuda. </nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>Finalmente, cabe señalar que, a pesar de la degradación, la institución calificadora ya tenía en calidad especulativa a la paraestatal y con esta acción continúa en ese nivel. Por lo anterior y dada la compleja coyuntura económica, consideramos que es solo cuestión de tiempo para que otra calificadora siga la misma línea de Fitch y reduzca la calificación a PEMEX, lo que generaría presiones adicionales a las finanzas públicas. </parrafo> </seccion> </reportes>Nota sobre Evento Relevante: Fitch reduce la calificación de PEMEX

    viernes, 3 de abril de 2020
    Fitch Ratings redujo la calificación de Petróleos Mexicanos (PEMEX) de largo plazo en moneda extranjera a BB, y en moneda local a A, lo anterior desde niveles de BB+ y AA, respectivamente. Manteniendo la perspectiva negativa.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo ' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Ante el actual ambiente de incertidumbre generado por la afectación sanitaria del COVID-19, diversas instituciones han emitido sus opiniones y recomendaciones a los gobiernos a fin de intentar minimizar lo más posible los efectos negativos sobre la actividad económica mundial. </nodo> <nodo>En ese sentido, el 1 de abril de 2020 el Instituto Tecnológico Autónomo de México (ITAM), llevó a cabo un panel en el que se abordaron las repercusiones económicas de dicha pandemia. </nodo> <nodo>Los gobiernos deben complementar y coordinar tres de sus principales instrumentos políticos: monetario, fiscal y estructural. </nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Panel Repercusiones Económicas del COVID-19: ITAM ' tipo='cuerpo'> <parrafo>Ante el actual ambiente de incertidumbre generado por la afectación sanitaria del COVID-19, diversas instituciones han emitido sus opiniones y recomendaciones a los gobiernos a fin de intentar minimizar lo más posible los efectos negativos sobre la actividad económica mundial. </parrafo> <parrafo>En ese sentido, el 1 de abril de 2020 el Instituto Tecnológico Autónomo de México (ITAM), llevó a cabo un panel en el que se abordaron las repercusiones económicas de dicha pandemia. El panel estuvo compuesto por Miguel Messmacher (ITAM), Carlos Serrano (BBVA MÉXICO) y Jorge Suárez (Reforma). </parrafo> <parrafo>Primeramente, los especialistas hicieron una distinción entre la actual afectación sanitaria y la crisis financiera de 2008-2009. Se destacó el hecho de que, durante 2009, el contagio en la actividad económica mexicana se dio, en mayor medida, mediante las exportaciones, las cuales se vieron fuertemente afectadas por la baja en la demanda estadounidense. </parrafo> <parrafo>En contraste, la afectación del COVID-19 afectará en rubros más importantes para la actividad económica mexicana que las exportaciones. </parrafo> <parrafo>Por componentes de la Demanda, el consumo privado se verá fuertemente afectado debido a la poca movilidad que existe por las medidas ante la contingencia, por su parte, las señales que ha enviado el gobierno al componente de la inversión se acentúan ante la incertidumbre generada por la crisis del coronavirus. En cuanto al gasto público, ante la política de austeridad, no juega en la dirección que debería. </parrafo> <parrafo>Por su parte, las exportaciones nuevamente sufrirán afectaciones derivadas del impacto entre la economía estadounidense y la mexicana debido a su estrecha relación comercial. En el mismo sentido, las remesas tendrán un retroceso pronunciado toda vez que la población que envía dichos recursos resulta especialmente vulnerable ya que no tiene acceso al esquema gubernamental de seguro de desempleo. </parrafo> <parrafo>Por otro lado, el cierre de varios establecimientos como medida preventiva de contagios, se traduce en una importante contracción de la Oferta Agregada. </parrafo> <parrafo>Lo anterior, a diferencia de la crisis financiera del 2008-2009, deteriora a la economía mundial mediante dos efectos; contracciones tanto de oferta como de demanda, con lo que, indiscutiblemente, la producción global se verá deteriorada, muy probablemente, en una profundidad mayor a la provocada por la crisis inmobiliaria de 2008-2009. </parrafo> <parrafo>Al interior, se mencionó que la duración de la inminente recesión económica dependerá de las políticas públicas que se apliquen en adelante, si bien, la recuperación podría ser aún más compleja debido a que la economía mexicana ya se encontraba en un ciclo de estancamiento antes de la afectación sanitaria. </parrafo> <parrafo>En esa línea, se enfatizaron tres líneas de acción que el gobierno federal debe considerar para acelerar el proceso de salida de tal recesión: </parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>1. Fortalecer el sistema de salud, dejando de lado los objetivos fiscales y priorizar en el sector salud y cuidando al máximo los fundamentales económicos. </nodo> <nodo>2. Otorgar protección a empresas y empleo mediante esquemas de refinanciamiento de deuda e incentivos fiscales. </nodo> <nodo>3. Ayudar a la población vulnerable (miembros de la economía informal y dependientes de remesas, así como a PyMES que mostraban rentabilidad antes de la afectación). </nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>Es importante mencionar que el gobierno tiene debilidades en varias de sus fuentes de ingresos, por lo que, ante las actuales presiones, es probable que recurra a fondos de estabilización o a déficits fiscales. </parrafo> <parrafo>En cuanto a las acciones del Banco Central mexicano, se considera que han ido en la dirección correcta, no obstante, se instó a que estas deberían ser más agresiva con lo que provocarían dos efectos que otorgarían cierto soporte al complejo entorno: i) se daría más espacio al gobierno para colocar deuda y llevar a cabo políticas contracíclicas, ii) aliviaría cargas en costo de deuda a empresas y familias. </parrafo> <parrafo>Se destacó que una de las principales razones por las que Banco de México no ha actuado con mayor fuerza se desprende del temor que genera una salida masiva de capitales, así como del potencial traspaso del tipo de cambio al nivel de precios si se relaja de manera más agresiva la política monetaria. </parrafo> <parrafo>Respecto a ello, los participantes no piensan que estos temores estén justificados toda vez que, debido al ambiente de incertidumbre, la fuga de capitales hacia activos menos riesgosos resulta inevitable. Segundo, según evidencia empírica, ante ciclos de recesión económica, el traspaso del tipo de cambio a la dinámica de precios es muy cercano a cero. Por lo anterior, consideran que el instituto central debería ser más agresivo en la implementación de una política monetaria expansiva, otorgando así facilidad de liquidez al mercado. </parrafo> <parrafo>En cuanto al tema inflacionario, preocupación latente tanto en consumidores como productores en ciclos de crisis, se mencionó que los riesgos inflacionarios están sesgados a la baja ya que, derivado de la recesión, la brecha del producto se irá ampliando aún más de lo previsto, lo que se traduciría en ausencia de presiones inflacionarias por parte de la Demanda Agregada, asimismo, el canal del tipo de cambio tampoco ejercerá presión en el nivel de precios. </parrafo> <parrafo>Por último, se recomendó que, ante la incertidumbre generada por el desconocimiento de la duración de la pandemia, tanto gobiernos como habitantes deben ser responsables y prudentes con las decisiones que tomen. Los gobiernos deben complementar y coordinar tres de sus principales instrumentos políticos: monetario, fiscal y estructural. De igual modo, evitar medidas proteccionistas que afecten aún más el ya deteriorado ambiente del comercio internacional. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='INEGI' mid='Reporte-Economico-itam-03042020.jpg ' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Banxico' mid='Reporte-Economico-itam-03042020_1.jpg ' /> </reportes>Reporte Económico: Panel Repercusiones Económicas del COVID-19: ITAM

    viernes, 3 de abril de 2020
    Ante el actual ambiente de incertidumbre generado por la afectación sanitaria del COVID-19, diversas instituciones han emitido sus opiniones y recomendaciones a los gobiernos a fin de intentar minimizar lo más posible los efectos negativos sobre la actividad económica mundial.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Desarrollo ' tipo='cuerpo'> <parrafo>Los casos totales en EE.UU. ascendieron a 243,236 mientras que en Alemania los casos totalizaron 84,744 al 2 de abril del 2020. En ambos casos vemos un corportamiento decreciente por lo que podemos afirmar que las medidas de contención han tenido un efecto positivo. </parrafo> <parrafo>En el caso de EE.UU. la cifra se coloca por debajo de la línea de tendencia que establece un máximo de casos hacia finales del mes en curso con más de 1.5 millones de casos de infección y 75 mil víctimas fatales. </parrafo> <parrafo>Los casos están concentrados de manera más acelerada en los estados de Nueva York y Nueva Jersey, que concentran cerca del 50% de los casos. No obstante, crecen de manera más acelerada los estados de Lousiana con 43%, Florida con 29% y Pensilvania con 25% en las últimas 24 horas al cierre del 2 de abril pasado. </parrafo> <parrafo>El caso de Pensilvania es un claro efecto de no resntringir aun más la movilidad en Nueva York y Nueva Jersey como lo planteó el Presidente Trump de una Cuarentena Total para la región. </parrafo> <parrafo>La tasa de crecimiento de nuevos casos en nueva York se redujo a 10.2% lo que representó el mejor desempeño reciente. Los datos son positivos porque implican una desaceleración en la curva de contagio. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='Nota-Coyuntura-COVID-03042020.jpg ' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='Nota-Coyuntura-COVID-03042020_1.jpg ' /> </reportes>Nota de Coyuntura: Actualización de la crisis del coronavirus Covid-19

    viernes, 3 de abril de 2020
    Los casos totales de covid-19 en EEUU al 2 de Abril suman 243,236 lo que implica un crecimiento de 14% en los casos en las últimas 24 horas.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo ' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>London InterBank Offered Rate (LIBOR) ha sido la tasa de referencia por excelencia, a través de la cual muchos bancos han ofrecido financiamiento a tasas variables. </nodo> <nodo>La Autoridad de Conducta Financiera (FCA, por sus siglas en inglés) envió un comunicado en el cual señalaba la cancelación de la LIBOR para finales de 2021. </nodo> <nodo>Un gran número de autoridades financieras han generado planes de acción para intentar reemplazar la tasa LIBOR. </nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Análisis ' tipo='cuerpo'> <parrafo>Durante décadas la London InterBank Offered Rate (LIBOR) ha sido la tasa de referencia por excelencia, a través de la cual muchos bancos han ofrecido financiamiento a tasas variables. Esta tasa se ha calculado como el promedio de las tasas a las que 20 grandes bancos del mundo se ofrecen financiamiento entre sí, sin garantía alguna. </parrafo> <parrafo>Tan solo en América Latina existen más de 1000 bonos de deuda referenciados a la LIBOR, así como 1491 préstamos a largo plazo. Por lo que, una transición desordenada hacia otro esquema de tasas, se considera un riesgo sistémico. </parrafo> <parrafo>Sin embargo; en 2017, la Autoridad de Conducta Financiera (FCA, por sus siglas en inglés) envió un comunicado en el cual señalaba la cancelación de la LIBOR para finales de 2021. </parrafo> <parrafo>Lo anterior obedeció a 2 principales razones: (i) la dinámica de la LIBOR se está volviendo más teórica que real; al observar que gran número de bancos alrededor del mundo ya no realizan financiamiento sin garantías, ya que las instituciones financieras optan por realizar operaciones de reporto para obtener financiamiento, y (ii) una investigación internacional realizada durante 2012 señaló que varios bancos manipulaban la LIBOR, al aumentar o disminuir la tasa con el fin de obtener ganancias extra normales. </parrafo> <parrafo>Debido a ello, un gran número de autoridades financieras han generado planes de acción para intentar reemplazar la tasa LIBOR. El Comité de Tasas de Referencia Alternativas (ARRC, por sus siglas en inglés) de EE.UU. optó por establecer como la nueva tasa libre de riesgo la Secured Overnight Funding Rate (SOFR). </parrafo> <parrafo>Por su parte, México a través de su Banco Central, adoptó dicha tendencia a principios del 2020 cuando publicó la Tasa de Interés Interbancaria de Equilibrio de un día (TIIE Fondeo). </parrafo> <parrafo>Dichos esquemas de tasas se diferencian de la LIBOR, al ser tasas calculadas a través de la interacción entre la oferta y demanda, ya que se realiza con base en las transacciones realizadas durante el día; mientras que la LIBOR se basa en expectativas de 20 bancos. Por lo que tasas como la SOFR capturan un mayor número de datos para su cálculo. </parrafo> <parrafo>Adicionalmente, como se mencionó, la LIBOR es una tasa sin garantía, mientras que la SOFR es una tasa garantizada. De igual modo, la SOFR es una tasa de interés de un día, basada en transacciones con el mismo vencimiento; la LIBOR, en contraste, cubre vencimientos desde un día hasta un año. </parrafo> <parrafo>Finalmente, se espera que las autoridades y reguladores financieros empiecen a establecer mecanismos graduales para incorporar estas tasas libres de riesgo al mercado de derivados para que las instituciones financieras empiecen a adoptar en sus productos la SOFR. </parrafo> <parrafo>No obstante, cabe señalar que, ante la coyuntura económica, la generación y adopción de medidas para la transición de la LIBOR hacia nuevas tasas muy seguramente se verán aplazados. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='Reporte-Economico-LIBOR-02042020.jpg ' /> </reportes>Reporte Económico: Transición de LIBOR a tasas libres de riesgo

    jueves, 2 de abril de 2020
    London InterBank Offered Rate (LIBOR) ha sido la tasa de referencia por excelencia, a través de la cual muchos bancos han ofrecido financiamiento a tasas variables.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='DESARROLLO' tipo='cuerpo'> <parrafo>Los mercados accionarios de EEUU volvieron a reaccionar negativamente respecto de la evolución de la pandemia global del covid-19 que hoy tiene su foco en la unión americana.</parrafo> <parrafo>La casa blanca mencionó que en su totalidad los casos por muerte de COVID-19 superaran los 200mil si se llevan a cabo las medidas de contención como se han anunciado hasta el 30 de abril.</parrafo> <parrafo>Los casos totales en EEUU ascienden a 212,905, mientras que en la economía más sólida de Europa que es Alemania los casos totalizan 74,508. En ambos casos vemos un corportamiento decreciente por lo que podemos afirmar que las medidas de contención han tenido un efecto positivo.</parrafo> <parrafo>En el caso de EEUU la cifra se coloca por debajo de la línea de tendencia que establece un máximo de casos hacia finales de Abril con más de 1.5 millones de casos de infección.</parrafo> <parrafo>Los casos están concentrados de manera más acelerada en los estados de Nueva York y Nueva Jersey que concentran cerca del 50% de los casos. No obstante, crecen de manera más acelerada los estados de Lousiana, California y Florida.</parrafo> <parrafo>Consideramos necesario dar un seguimiento puntual a la evolución de los casos de covid-19 en la economía más grande del mundo por el impacto que tiene sobre los mercados.</parrafo> <parrafo>Los datos al día de hoy son positivos porque implican una desaceleración en la curva de contagio.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Gráfica 1: Casos totales en EEUU comparado con Hubei y Alemania' tipo='Grafica' fuente='Signum Research / WHO / CDC' mid='Nota-Coyuntura-COVID-01042020.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 2: Casos de Covid-19 en EEUU por Estado' tipo='Grafica' fuente='Signum Research / WHO ' mid='Nota-Coyuntura-COVID-01042020_1.jpg' /> </reportes>Nota de Coyuntura: Actualización de la crisis del coronavirus Covid-19

    miércoles, 1 de abril de 2020
    Los mercados accionarios de EEUU volvieron a reaccionar negativamente respecto de la evolución de la pandemia global del covid-19 que hoy tiene su foco en la unión americana.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Conversamos con la administración de Fibra HD para abordar las estrategias operativas y financieras de cara a la contingencia sanitaria actual. </nodo> <nodo>La Fibra anunció recientemente medidas encaminadas a fortalecer el balance general y aminorar el impacto económico con base en el escenario prevaleciente.</nodo> <nodo>Consideramos que las demás Fibras participantes en el sector comercial, anunciarán medidas similares a las descritas anteriormente, particularmente en el diferimiento de las rentas y/o ajustes en las mismas, buscando proteger las ocupaciones de los portafolios en la medida de lo posible.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Fibra HD' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Análisis</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Conversamos con la administración de Fibra HD para abordar las estrategias operativas y financieras de cara a la contingencia sanitaria actual. La Fibra anunció recientemente medidas encaminadas a fortalecer el balance general y aminorar el impacto económico con base en el escenario prevaleciente.</parrafo> <parrafo>La administración se mantiene en distintas negociaciones principalmente con inquilinos ancla del segmento comercial, el cual ha sido el más afectado por las medidas preventivas de contingencia. FIBRA HD confía en lograr acuerdos buscando el diferimiento de las rentas en función de los vencimientos de los contratos comerciales, y mecanismos transitorios de ajuste en las rentas. Por otro lado, los protocolos de higiene y seguridad se reforzarán en el portafolio en general. </parrafo> <parrafo>Consideramos que éstas medidas extraordinarias también podrían extenderse hacia el segmento de oficinas. La Fibra comentó que hasta el momento, el segmento de arrendamiento educativo e industrial muestra una continuidad en el flujo de las rentas. </parrafo> <parrafo>La Fibra dispuso de un crédito en cuenta corriente por P$500 millones. Es importante señalar que la línea de crédito no era garantizada y el costo financiero de la misma se ubicó en TIIE+200 p.b., sin cambios a los previamente acordados con la institución crediticia. </parrafo> <parrafo>Con base en lo anterior, y añadiendo la caja disponible reportada al cierre del 2019, los recursos líquidos de ascenderían a P$1,500 millones, aproximadamente. De acuerdo con la administración, la Fibra lograría cumplir con sus compromisos financieros durante un periodo de 12 meses, considerando la amortización anticipada de la emisión del bono FIBRAHD-18U por P$749 millones en mayo próximo. Con ello, la razón de apalancamiento Loan to Value descendería a niveles de 36% (Deuda/Activos Totales) desde 46% a la fecha de este reporte.</parrafo> <parrafo>Por otro lado, la Fibra anunció que las distribuciones correspondientes al periodo de febrero a julio de este año se suspenderán, hasta tener una mayor claridad en la recuperación operativa posiblemente en agosto próximo. De igual forma, la actividad en el fondo de recompra se suspenderá indefinidamente. </parrafo> <parrafo>Consideramos que estas medidas fortalecerán de forma significativa la posición financiera de la Fibra. Hasta el momento, es incierto el periodo en el que esta contingencia prevalecerá, por lo que el impacto de los inquilinos es difícil de precisar hasta no contar con mayor información de las autoridades gubernamentales que permitan anticipar una reactivación en estos mercados.</parrafo> <parrafo>Consideramos que las demás Fibras participantes en el sector comercial, anunciarán medidas similares a las descritas anteriormente, particularmente en el diferimiento de las rentas y/o ajustes en las mismas, buscando proteger las ocupaciones de los portafolios en la medida de lo posible.</parrafo> <parrafo>Recomendamos MANTENER y sometemos a revisión nuestro precio objetivo.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Reporte-Empresa-FIBRAHD-01042020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Reporte-Empresa-FIBRAHD-01042020_1.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 1. Balance de recompras en lo que va del año hasta el 24 de marzo 2020' tipo='Grafica' fuente='Signum Research' mid='Reporte-Empresa-FIBRAHD-01042020_2.jpg' /> </reportes>Reporte Empresa: FIBRAHD

    miércoles, 1 de abril de 2020
    Conversamos con la administración de Fibra HD para abordar las estrategias operativas y financieras de cara a la contingencia sanitaria actual.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>La Comisión Nacional Bancaria y de Valores (CNBV) anticipó criterios contables especiales, aplicables a las instituciones de crédito, con el fin de mitigar los impactos generados por el coronavirus (COVID-19).</nodo> <nodo>Estos criterios permitirán a las instituciones de crédito diferir total o parcialmente el pago de capital y/o intereses hasta por cuatros meses, con la posibilidad de extenderlo dos meses adicionales.</nodo> <nodo>Algunos bancos ya habían publicado medidas internas para combatir los efectos económicos y operativos que generará la propagación del COVID-19.</nodo> <nodo>Estas medidas generarán que la cartera vencida e índice de morosidad (IMOR) se mantengan relativamente estables por un periodo entre siete y nueve meses, mientras que las instituciones mantendrán una mayor liquidez al tener que reservar menos estimaciones preventivas contra riesgo crediticio.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>El pasado de 25 de marzo, la Comisión Nacional Bancaria y de Valores (CNBV) anticipó criterios contables especiales, aplicables a las instituciones de crédito, con el fin de mitigar los impactos generados por el coronavirus (COVID-19). De la misma manera, la CNBV se encuentra trabajando en criterios contables similares para otros sectores del sistema financiero, como para las Sociedades Financieras Populares (SOFIPO), Sociedades Cooperativas de Ahorro y Préstamo (SOCAP) y Uniones de Crédito.</parrafo> <parrafo>En términos generales, estos criterios permitirán a las instituciones de crédito diferir total o parcialmente el pago de capital y/o intereses hasta por cuatros meses, con la posibilidad de extenderlo dos meses adicionales. Esto será aplicable para créditos al consumo, hipotecarios y comerciales.</parrafo> <parrafo>Sin embargo, la CNBV especificó en su comunicado que esto solo será aplicable para créditos que se encuentren clasificados como vigentes al 28 de febrero de 2020, por lo que créditos que se encuentren en cartera vencida no podrán solicitar este apoyo.</parrafo> <parrafo>El 27 de marzo, la CNBV publicó, con carácter temporal, los criterios contables especiales, en los cuales se estableció lo siguiente:</parrafo> <parrafo>1. Los créditos con pago único de principal al vencimiento y pagos periódicos de intereses, así como pago único de principal e intereses al vencimiento, que sean renovados o reestructurados no se considerarán como cartera vencida. La nueva fecha de vencimiento del crédito renovado o reestructurado no podrá ser mayor a seis meses.</parrafo> <parrafo>2. Los créditos con pagos periódicos de principal e intereses, objetos de renovación o reestructuración, no serán considerados en la cartera vencida, aunque:</parrafo> <parrafo>a) De los créditos que no ha transcurrido al menos 80% del plazo original del crédito:</parrafo> <parrafo>i. El acreditado no hubiera cubierto la totalidad de interés devengados a la fecha de renovación o reestructuración.</parrafo> <parrafo>ii. El acreditado no hubiera cubierto el principal del monto original del crédito, que a la fecha de renovación o reestructuración debió ser cubierto.</parrafo> <parrafo>b) De los créditos que se encuentren en el último 20% del plazo original del crédito:</parrafo> <parrafo>i. El acreditado no hubiera liquidado la totalidad de los intereses devengados.</parrafo> <parrafo>ii. El acreditado no hubiera cubierto la totalidad del monto original del crédito a la fecha de reestructuración o renovación.</parrafo> <parrafo>iii. El acreditado no hubiera cubierto el 60% del monto original del crédito.</parrafo> <parrafo>3. Los créditos que desde su inicio se estipule su carácter de revolvente, que se reestructuren o renueven dentro de los 120 días naturales al 28 de febrero de 2020, no serán clasificados en la cartera vencida, aunque:</parrafo> <parrafo>a) El acreditado no hubiera liquidado la totalidad de intereses exigibles.</parrafo> <parrafo>b) El acreditado no hubiera cubierto la totalidad de los pagos que esté obligado a la fecha de renovación o reestructuración.</parrafo> <parrafo>4. Los créditos antes mencionados no serán considerados como reestructurados si:</parrafo> <parrafo>a) Se solicita una ampliación de garantías que amparen el crédito.</parrafo> <parrafo>b) Se realiza una o más modificaciones a las condiciones originales del crédito o al esquema de pagos, como cambio de la tasa de interés establecida, cambio de moneda o unidad de cuenta, concesión de un plazo de espera respecto al cumplimiento de las obligaciones de pago y prórroga del plazo del crédito.</parrafo> <parrafo>Ninguno de estos créditos deberá ser reportado como créditos vencidos ante las sociedades de información crediticia.</parrafo> <parrafo>5. Las instituciones podrán diferir la constitución de estimaciones preventivas para riesgos crediticios relacionadas con el otorgamiento de quitas, condonaciones, bonificaciones y descuentos a sus clientes, en el evento de que las reestructuras o renovaciones incluyan estos mecanismos.</parrafo> <parrafo>6. En el caso que el importe total de las quitas, condonaciones, bonificaciones o descuentos, que la entidad otorgue a sus clientes, exceda el saldo de la estimación preventiva contra riesgos crediticios asociada al crédito, las instituciones deberán constituir estimaciones por la diferencia entre el importe y la estimación.</parrafo> <parrafo>7. A los créditos a los que se modifique las condiciones originales del crédito, en las que se ajusten los perfiles de riesgo del acreditado y no impliquen un diferimiento total o parcial de principal y/o intereses, no serán considerados como reestructuras siempre que:</parrafo> <parrafo>a) Se traten de créditos registrados en la cartera vigente al 28 de febrero de 2020.</parrafo> <parrafo>b) Las modificaciones contractuales se realicen en los 120 días naturales posteriores a la fecha mencionada.</parrafo> <parrafo>c) Se establezca que dichas modificaciones solo serán aplicables por un periodo que no podrá exceder los seis meses, obligándose las instituciones a mantener los perfiles de riesgo originalmente establecidos para cada crédito.</parrafo> <parrafo>En el comunicado de la CNBV, se señala que las instituciones, en la aplicación de los criterios contables especiales, deberán apegarse a las siguientes condiciones:</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>No deberán realizar modificaciones contractuales que consideren de manera explícita o implícita la capitalización de intereses, ni el cobro de ningún tipo de comisión derivada de la reestructuración.</nodo> <nodo>No deberán cancelar, restringir o disminuir las líneas de crédito previamente autorizadas o pactadas.</nodo> <nodo>No deberán solicitar garantías adicionales o su sustitución para el caso de reestructuraciones.</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>Adicionalmente, las instituciones financieras deberán revelar en sus notas a los estados financieros anuales del 2020 y 2021, las afectaciones derivadas de los mencionados criterios contables especiales. De igual manera, esta información deberá incluirse en la información financiera de los cuatro trimestres del 2020 y el primer trimestre de 2021, así como cualquier comunicado público de información financiera anual de los ejercicios 2020 y 2021.</parrafo> <parrafo>Aunando a lo anterior, las instituciones, por lo menos, deberán incluir en la revelación de las notas lo siguiente:</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>La mención de que se encuentran aplicando los criterios contables especiales emitidos por la CNBV y las razones por las cuales fue necesaria su emisión.</nodo> <nodo>El detalle de los criterios contables especiales aplicados, así como aquellas normas que se debieron haber aplicado conforme a los criterios contables vigentes.</nodo> <nodo>Los importes que se hubieran registrado y presentado tanto en el balance general como en el estado de resultados por tipo de cartera, de no haberse aplicado los criterios contables especiales.</nodo> <nodo>El detalle de los conceptos y montos por tipo de cartera, por los cuales se haya realizado la afectación contable con motivo de la aplicación de los criterios contables especiales.</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>Para que las instituciones puedan implementar estos criterios contables especiales, estas deben entregar a la CNBV las condiciones generales de los programas de apoyo otorgados a los acreditados, así como un reporte detallado de los créditos, en donde se desagreguen las condiciones originales del crédito y los beneficios otorgados con los criterios contables especiales. Este reporte deberá ser entregado mensualmente, a la CNBV, los primeros 10 días del mes siguiente al cierre de mes en cuestión.</parrafo> <parrafo>Por último, en el comunicado se señaló que estos criterios contables especiales también serán aplicables Sociedades Financieras de Objeto Múltiple que mantengan vínculos patrimoniales con instituciones de crédito, las que emitan valores de deuda a su cargo o las que autorice la CNBV.</parrafo> <parrafo>Previo a este comunicado, algunos bancos ya habían publicado medidas internas para combatir los efectos económicos y operativos que generará la propagación del COVID-19.</parrafo> <parrafo>Tal es el caso de Gentera, quien envió un comunicado en el cual establecían medidas para garantizar la continuidad operativa de la institución, medias que reducirían el gasto no esencial para la operación del negocio, y medidas para garantizar los niveles de liquidez y capital de la institución ante un aumento en la exposición del riesgo de liquidez y de crédito.</parrafo> <parrafo>Asimismo, Grupo Financiero Banorte publicó medidas que ayudarían a sus clientes a contar con acceso al crédito y garantizar su liquidez, por lo que anunció que aplazaría el pago de créditos por cuatro meses a los clientes que así lo soliciten. Dentro de los productos que entrarían a este programa se encuentran tarjetas de crédito, créditos personales, automotrices, de nómina, hipotecarios y créditos comerciales a PyMEs.</parrafo> <parrafo>Aunque la mayoría de las instituciones de banca múltiple no han publicado medidas internas para reducir los impactos de la afectación sanitaria, consideramos que estas actuarán de acuerdo con las medidas que publique tanto la CNBV y la Asociación de Bancos de México. Por ejemplo, esto fue algo que nos comentó personal de Banco del Bajío, quienes se apegarían a las medidas publicadas por la CNBV.</parrafo> <parrafo>Finalmente, consideramos que estas medidas son de vital importancia para garantizar el acceso al crédito al público en general y disminuir los impactos económicos del COVID-19. Por otro lado, generarán que la cartera vencida e índice de morosidad (IMOR) se mantengan relativamente estables por un periodo entre siete y nueve meses, mientras que las instituciones mantendrán una mayor liquidez al tener que reservar menos estimaciones preventivas contra riesgo crediticio, ya que los créditos en cartera vencida se reservan el 100% del saldo insoluto. Será de suma importancia monitorear la evolución del crecimiento de esta partida contable y de esta razón financiera, ya que, durante la última crisis global, en México, se observó un crecimiento importante en el índice de morosidad de la cartera de consumo.</parrafo> <parrafo>De las empresas emisoras de capital del sector financiera, a las cuales damos seguimiento, consideramos que estas medidas tendrán un mayor impacto en las emisoras con una mayor concentración en la cartera de consumo e hipotecario. Esto debido a que los créditos al consumo serán los principales reestructurados o renovados, ya que el impacto que generará el COVID-19 en los ingresos de los hogares será significativo, por lo que los hogares destinarán sus recursos a compra de víveres, pago de arrendamientos, entre otros.</parrafo> <parrafo>Por lo tanto, consideramos que BSMX y GFNORTE, al ser las emisoras con la cartera de crédito con mayor volumen, así como una concentración cerca del 15% y 20% en la cartera de consumo e hipotecario, respectivamente al cierre de 2019, serán las emisoras que mayor número de solicitudes de reestructuraciones y renovaciones recibirán. Es por ello, que realizaremos estimaciones del impacto que tendrán estas medidas en los ingresos por intereses, crecimiento en cartera (vigente y vencida) y estimaciones contra riesgos crediticios de las emisoras mencionadas.</parrafo> <parrafo>Adicionalmente, las emisoras con una mayor concentración en la cartera comercial observarán un impacto cruzado en los ingresos por intereses debido a dos efectos, primero, disminuciones en el crecimiento de la cartera comercial debido a las afectaciones del COVID-19, y segundo, disminuciones en la tasa de referencia. Cabe mencionar que, por lo general, los créditos comerciales se encuentran establecidos a tasa variable, por lo que disminuciones en la tasa de referencia, disminuirá la tasa activa que cobran las instituciones.</parrafo> <parrafo>Por estas razones, consideramos que el sector financiero enfrentará grandes retos durante el 2020, estimamos que las emisoras que ofrecieron guías de expectativas para 2020, reajustarán sus estimaciones. Además, actualizaremos nuestros pronósticos y precios objetivos a finales de 2020 para al sector, ya que las situaciones actuales son totalmente diferentes a las prevalecientes durante el inicio del año; adicionalmente, realizaremos un análisis de sensibilidad en los ingresos financieros de las emisoras ante movimientos en la tasa de referencia.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Gráfica 1. Evolución histórica IMOR de la totalidad de las instituciones de banca múltiple' tipo='Grafica' fuente='Signum Research con datos de la CNBV' mid='Nota-Coyuntura-Criterios-contables-01042020.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 2. Crecimiento anual histórico de la cartera vencida total' tipo='Grafica' fuente='Signum Research con datos de la CNBV' mid='Nota-Coyuntura-Criterios-contables-01042020_1.jpg' /> </reportes>Nota de Coyuntura: Criterios contables especiales emitidos por la CNBV

    miércoles, 1 de abril de 2020
    La Comisión Nacional Bancaria y de Valores (CNBV) anticipó criterios contables especiales, aplicables a las instituciones de crédito, con el fin de mitigar los impactos generados por el coronavirus (COVID-19).
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Estamos viviendo un entorno complejo para la economía global. Los países en el mundo han optado por diversas medidas para intentar limitar el riesgo por el contagio del coronavirus Covid-19 y por disminuir el impacto económico que esto conlleva.</parrafo> <parrafo>La globalización lleva a una mayor propagación del virus y también a un mayor impacto en las empresas que tienen operaciones en distintos países en donde se tiene contagio del virus.</parrafo> <parrafo>El sector restaurantero está siendo uno de los más afectados debido al contacto entre las personas que se tiene en estos establecimientos y la facilidad con la que se podría transmitir el virus en caso de la falta de higiene en alimentos.</parrafo> <parrafo>Esto ha provocado que, en algunas regiones, se hayan dado avisos gubernamentales de cierre de establecimientos y en otras, se puede seguir operando parcialmente. Temporalmente, Alsea ha cerrado sus establecimientos en España, Portugal, Francia y Benelux. Las tiendas operan al 93% en Argentina, al 52% en Chile y 95% en Colombia. </parrafo> <parrafo>En México, con el comunicado de la Emergencia Sanitaria, se suspenden actividades no esenciales hasta el 30 de abril, prohibiendo las reuniones o congregaciones de más de 50 personas, además de las medidas de Sana Distancia vigentes.</parrafo> <parrafo>Con este comunicado, se imposibilita a los restaurantes seguir ofreciendo sus servicios completos quedando abierta la posibilidad de hacer envíos a domicilio, así como pick up en tienda. Alsea ha invertido de manera importante en este segmento de negocio buscando hacer más eficiente la entrega a domicilio. Se ha incorporado la estrategia de distribución a través de las nuevas plataformas ofreciendo diferentes métodos de pagos y con un enfoque eficiente en el conocimiento de los clientes.</parrafo> <parrafo>Además de su propio sistema de reparto, como en el caso de Domino´s Pizza, se trabaja ya con agregadores entre ellos, Uber Eats, lo que facilita la entrega a domicilio.</parrafo> <parrafo>Tuvimos una llamada con el área de Relación con Inversionistas para tener una mejor visión en cuanto a la estrategia que está implementando la empresa en este momento y con base en esto, actualizamos nuestros estimados para contemplar el escenario actual.</parrafo> <parrafo>Consideramos que el principal impacto se tendrá durante el segundo trimestre del año. Los meses de enero y febrero pasado tenían un buen desempeño y el impacto se empieza a sentir en marzo, en Europa principalmente y, en menor medida en México.</parrafo> <parrafo>Hacia el segundo trimestre, se espera que las ventas de Europa tengan un mes sin operaciones completas debido al cierre de sus establecimientos y sin la posibilidad de tener servicio a domicilio. En México, se podrán tener operaciones al 20% debido a las entregas a domicilio.</parrafo> <parrafo>Hacia los siguientes meses, vemos una recuperación gradual una vez que termine esta situación en el mundo. Esperamos que la recuperación sea más rápida en Europa debido a las medidas de apoyo que el gobierno ha implementado en cuanto al pago de sueldos a la población, como en España a través del programa ERTE (Expediente de Regulación Temporal de Empleo).</parrafo> <parrafo>Al cierre de 2019, las ventas de México representaron el 48% del total, las de Europa el 38% y las de Latinoamérica el 14%.</parrafo> <parrafo>Nuestros estimados contemplan una caída en las ventas totales de un dígito medio para el primer trimestre de 2020 y una caída cercana al -40% para el segundo trimestre. La baja estimada para el año es de doble dígito medio. </parrafo> <parrafo>Con estas cifras, esperamos una baja en el Ebitda para 2020 de -25%.</parrafo> <parrafo>El Capex que se esperaba para este año era de entre P$4.5 a P$5 mil millones, el cual se ha reducido a P$2 mil millones, disminuyendo al mínimo las aperturas y eliminando todos los proyectos que no sean relevantes para seguir operando.</parrafo> <parrafo>La empresa ha hablado con sus principales marcas y por el momento se han eliminado los requerimientos de aperturas de unidades.</parrafo> <parrafo>Al cierre de 2019, la razón deuda neta a Ebitda se ubicó en 2.9 veces. La deuda no está denominada en dólares, el 61% está en pesos, el 38% en euros y el 1% en pesos chilenos.</parrafo> <parrafo>El 1% corresponde a deuda a corto plazo. Durante 2020 se tiene que hacer un pago por P$303 millones. La empresa tiene la liquidez para cubrir este pago adicionalmente, ya se encuentra en pláticas con sus principales acreedores para, por lo menos durante dos años, pedir que se eliminen los covenants necesarios para poder seguir accediendo a fuentes de financiamiento.</parrafo> <parrafo>Hacia adelante, la empresa tendrá un proceso de reestructura principalmente con una estructura más eficiente de personal. Se mantendrá un enfoque en maximizar la satisfacción del cliente con innovaciones y tecnología en sus distintas marcas.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Los estimados que estamos incorporando consideran un escenario negativo, pero realista dado el entorno actual.</parrafo> <parrafo>Se tendría un impacto mayor si es que el tiempo de cuarentena se prolonga y con esto, el tiempo que las unidades tengan que estar cerradas.</parrafo> <parrafo>No consideramos que la empresa presente actualmente un riesgo de default pero, en caso de prolongarse el cierre de sus unidades o de tener una recuperación más lenta a lo esperado, podría caer en un problema de liquidez más serio.</parrafo> <parrafo>Creemos que el precio de la acción ha sido considerablemente afectado y ya no refleja los fundamentales de la empresa aun en escenarios más negativos. Es por esto que recomendamos COMPRA aunque reconocemos que, mientras dure la cuarentena y no se tenga mayor claridad sobre el fin de esta, el precio de la acción puede seguir presionado a la baja.</parrafo> <parrafo>Nuestra recomendación es de compra con un precio objetivo al cierre de 2020 de P$42 por acción.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Cambio-PO-ALSEA-31032020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Cambio-PO-ALSEA-31032020_1.jpg' /> </reportes>Cambio en Precio Objetivo: ALSEA (P.O. al 2020-IV: P$ 42.00, COMPRA)

    martes, 31 de marzo de 2020
    Estamos viviendo un entorno complejo para la economía global. Los países en el mundo han optado por diversas medidas para intentar limitar el riesgo por el contagio del coronavirus Covid-19 y por disminuir el impacto económico que esto conlleva.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Desarrollo' tipo='cuerpo'> <parrafo>Conversamos con la administración de Proteak (clave de cotización: TEAK) para profundizar en los resultados correspondientes al 4T19, y abordar las expectativas operativas y de mercado en el corto plazo. Cabe mencionar que la empresa cerró el 4T19 con ingresos trimestrales de P$302 millones, los cuales integraron las ventas de tableros de MDF (P$277 millones) y de TECA. Este monto representó una reducción de -12% a/a, explicado en su mayoría por una presión en precios en el segmento MDF y un ajuste en el volumen comercializado respecto al mismo trimestre del año anterior.</parrafo> <parrafo>La empresa mencionó que la afectación en precios se debió al efecto de las importaciones de tableros por parte de Brasil, el cual es un importante competidor de Proteak, y que debido a las fluctuaciones cambiarias entre el real brasileño y la moneda mexicana se propició de una mayor oferta por parte de este país. La administración no descarta que este impacto continúe en el corto plazo, con base en el desempeño cambiario actual. De acuerdo con datos de Proteak, los precios de estas importaciones muestran un descuento cercano al 15% respecto a los precios de mercado de la empresa.</parrafo> <parrafo>Sin embargo, la administración mantuvo la expectativa de una producción estable en el año en curso. Al 2019, el volumen acumulado finalizó en 206K m3. Consideramos que la empresa tendría la capacidad de lograr una producción de 220K m3 hacia finales del 2020, no obstante, debemos estar alertas ante posibles cambios importantes en la demanda debido a la contingencia actual por la pandemia del COVID-19.</parrafo> <parrafo>Es importante mencionar que las ventas de productos de valor agregado (VA) han incrementado la proporción respecto al total de ingresos, lo anterior consideramos es positivo debido a que esta categoría de productos refleja una mayor rentabilidad respecto al resto; la administración espera que esta tendencia se mantenga hacia los próximos trimestres, con un porcentaje aproximado del 17% respecto a las ventas totales del segmento de MDF. </parrafo> <parrafo>Esperamos que en el transcurso de este año se derivarían mayores eficiencias operativas ante menores costos de energía, explicado por la coyuntura actual en los commodities industriales, particularmente en gas y electricidad, importantes insumos en la producción de tableros de MDF.</parrafo> <parrafo>El Capex estimado para el 2020 es de P$30 millones. Con base en lo anterior, la empresa mantendría un balance general sano que permita la inversión en capital de trabajo necesaria, en la medida que el margen bruto se ubique por encima del 20.0% en el segmento de MDF, el cual estimamos asequible con base en las próximas mejoras en la mezcla de productos de valor agregado.</parrafo> <parrafo>La valuación del activo biológico, el cual mantiene un peso significativo en el balance general, sumó P$1,936 millones, representando el 31% de los activos totales al cierre de 2019. Lo anterior denota una subvaluación muy significativa respecto al valor de capitalización de la emisora de P$2,104 millones, con base en los precios actuales del CPO. </parrafo> <parrafo>Mantendremos de mayor información ante posibles cambios en las estrategias de la empresa para afrontar el escenario actual de desaceleración económica por la pandemia del COVID-19. Sometemos a revisión nuestro precio objetivo y recomendación.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Reporte-Empresa-TEAK-31032020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Reporte-Empresa-TEAK-31032020_1.jpg' /> </reportes>Reporte Empresa: TEAK

    martes, 31 de marzo de 2020
    Conversamos con la administración de Proteak (clave de cotización: TEAK) para profundizar en los resultados correspondientes al 4T19, y abordar las expectativas operativas y de mercado en el corto plazo.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='DESARROLLO' tipo='cuerpo'> <parrafo>Durante esta semana conocimos datos positivos acerca de la pandemia global de Covid-19. Países europeos como España y Alemania comienzan a tener tasas de crecimiento de casos de infección menores en las últimas 24 horas que supone la efectividad de las medidas de contención, tardías en estos casos.</parrafo> <parrafo>Asimismo, podemos decir que los casos y número de fallecidos en Italia han llegado a su máximo.</parrafo> <parrafo>Como podemos observar en la gráfica 1, solo Italia y España han superado la dinámica en escala logarítima de casos reportados que ocurrieron en China.</parrafo> <parrafo>No obstante, ahora el foco está en Estados Unidos, que ha mostrado recientemente crecimientos superiores al resto de los países, impulsados primero por la ola de infecciones en California y el Estado de Washington y posteriormente los casos en el Estado de New York originados por la importación procedente de Europa.</parrafo> <parrafo>En seis de 7 días de la semana pasada hasta el viernes, los casos nuevos en las últimas 24 horas han representado más del 30% de los casos acumulados al día anterior.</parrafo> <parrafo>Lo anterior ha tenido un fuerte impacto en los mercados de capitales de EEUU, una reacción a la tasa acelerada de la transmisión y su impacto económico en la población, en los sistemas de salud y en diversos sectores que han disminuido de manera abrupta su actividad comercial o productiva.</parrafo> <parrafo>Al 29 de marzo los casos totales de infección por coronavirus en EEU totalizan 140,191. Medimos los casos de EEUU en una escala logarítmica y los comparamos con los casos en la provincia de Hubei, China, origen de la pandemia global y con Alemania, estos tres países representan más del 40% del producto interno bruto global.</parrafo> <parrafo>No obstante, dadas las medidas de contención anunciadas por Angela Merkel en Alemania y Donald Trump en EEUU, observamos una reducción en la tasa de crecimiento de casos de últimas 24 horas respecto el acumulado del día anterior.</parrafo> <parrafo>Para el caso de Estados Unidos, definimos una línea de tendencia que implica que el máximo de casos podría darse en la última semana de abril, lo que implicaría poco más de 1.5 millones de casos en la unión americana. Este pronóstico a su vez nos da certidumbre de un escenario de poco más de 70mil decesos durante esta primera etapa de la pandemia.</parrafo> <parrafo>Las medidas establecidas en Alemania fueron tardías respecto de la reacción de EEUU con base en el número relativo de casos de cada país en la fecha en que se determinaron estas medidas.</parrafo> <parrafo>Actualmente ambos países tienen casos reportados en cada provincia o entidad de estos. Sin embargo, EEUU presenta mayores riesgos de crecimiento exponencial: el 50% de los casos se concentran Nueva York y Nueva Jersey, pero ya hay crecimientos acelerados en Estados como Florida y Lousiana.</parrafo> <parrafo>La extensión de las medidas de contención hacia el 30 de abril permitirá una reducción de la curva de contagio y con ello, regresar a la actividad económica paulatinamente en corto tiempo en la economía más grande del mundo.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Gráfica 1: Casos acumulados de covid-19 positivos desde el inicio de la Pandemia.' tipo='Grafica' fuente='Signum Research / WHO' mid='Nota-Coyuntura-COVID-30032020.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 2: Casos totales reportados en EEUU, Hubei y Alemania desde el primer día de contagio (Escala logarítmica).' tipo='Grafica' fuente='Signum Research / WHO / CDC / ministerio de salud de China' mid='Nota-Coyuntura-COVID-30032020_1.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 3: Casos de Covid-19 en EEUU por Estado. ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research / CDC' mid='Nota-Coyuntura-COVID-30032020_2.jpg' /> </reportes>Nota de Coyuntura: Actualización Crisis del Covid-19

    lunes, 30 de marzo de 2020
    Durante esta semana conocimos datos positivos acerca de la pandemia global de Covid-19.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>S&amp;P Ratings redujo la calificación soberana a largo plazo de México en moneda extranjera a BBB, y en moneda local a BBB+, lo anterior desde niveles de BBB+ y A-, respectivamente. Manteniendo la perspectiva negativa.</parrafo> <parrafo>De igual modo, y debido a que la agencia observa un pronunciado respaldo del gobierno hacia PEMEX, también redujo la calificación de la paraestatal a BBB desde BBB+.</parrafo> <parrafo>Dicha disminución, según el comunicado oficial, obedeció a un considerable impacto negativo sobre la economía mexicana, resultado de dos efectos; el choque de la afectación sanitaria del COVID-19, el cual impactará tanto en México como a en su principal socio comercial, mermando aún más el débil desempeño económico mexicano registrado en 2019; segundo, la pronunciada y reciente caída de los precios internacionales del petróleo.</parrafo> <parrafo>En esa línea, la calificadora mencionó que el bajo desempeño en la actividad económica mexicana refleja, en cierta medida, la desconfianza del sector privado, provocando un retroceso en la inversión. Asimismo, destacó que, ante los precios actuales de hidrocarburos, la inversión en refinerías y ductos podría verse comprometida deteriorando el perfil financiero de PEMEX, por lo que se recomienda ejercer medidas que fortalezcan la base tributaria no petrolera.</parrafo> <parrafo>Aunado a lo anterior, la afectación económica que tendrá EE.UU. derivado de la actual contingencia sanitaria, naturalmente trascenderá a México, toda vez que este país es el destino de cerca del 80% de las exportaciones mexicanas además de su importante presencia en el sector turístico.</parrafo> <parrafo>Debido a lo anterior, la agencia proyecta una caída anual del PIB en términos reales de entre 2% y 2.5% para 2020. No obstante, se estimó una modesta recuperación alrededor del 2% en 2021. </parrafo> <parrafo>Por otro lado, la implicación de la perspectiva negativa en el soberano resulta en la posibilidad de que nuevamente se reduzca la calificación durante los siguientes 12 a 24 meses, si no se ejecutan acciones de política encaminadas al fortalecimiento de finanzas públicas y al control de pasivos contingentes fuera del presupuesto federal. </parrafo> <parrafo>Si bien, se menciona que el gobierno actual se ha comprometido con la prudencia de la hacienda pública mediante una contención del déficit fiscal, la combinación en el corto plazo tanto de factores externos como internos, podrían presionar de manera significativa los resultados fiscales, resultando en un aumento en los niveles de endeudamiento en el corto plazo.</parrafo> <parrafo>Finalmente, destaca el hecho de que el descenso en los precios del crudo impulsaría una mejora en la cuenta corriente y comercial del país dado que México es un importador neto de petróleo. Asimismo, se menciona la línea de crédito que México tiene con el Fondo Monetario internacional, la cual asciende a US$61,000 millones. Lo anterior refleja su liquidez externa y prudente administración del marco macroeconómico.</parrafo> <parrafo>Por parte de S&amp;P, la calificación aún se tendría que degradar en dos niveles para que el soberano perdiera el grado de inversión, es decir, pasar primero a BBB-, desde el actual BBB y, finalmente, llegar a BB+.</parrafo> <parrafo>Si bien, este recorte en calificaciones ya era esperado, hay que mencionar la importancia que el gobierno federal debe poner en las recomendaciones de las agencias toda vez que, perder el grado de inversión podría resultar en un retroceso más pronunciado en el crecimiento y desarrollo del país aunado al ambiente de generalizada incertidumbre.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Tabla 1. calificaciones crediticias' tipo='Grafica' fuente='Bloomberg' mid='Nota-relevante-calificación-soberana-PEMEX-27032020.jpg' /> </reportes> Nota sobre Evento Relevante: S&P reduce la calificación soberana y de PEMEX

    viernes, 27 de marzo de 2020
    S&P Ratings redujo la calificación soberana a largo plazo de México en moneda extranjera a BBB, y en moneda local a BBB+, lo anterior desde niveles de BBB+ y A-, respectivamente. Manteniendo la perspectiva negativa.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Tuvimos una llamada con la administración de Gruma, en donde platicamos del impacto que tendrá la emisora causado por el entorno actual, tanto económico como sanitario.</nodo> <nodo>En el volumen neto consolidado existe un efecto positivo, así como el impulso de los ingresos en dólares por la depreciación del peso, lo que beneficiará los resultados del primer trimestre.</nodo> <nodo>En Europa las operaciones tienen una afectación porque el 50% del volumen se vende al sector de restaurantes, sin embargo, hay un incremento en autoservicios.</nodo> <nodo>La depreciación del tipo de cambio presentada en las últimas jornadas tiene un impacto positivo en EEUU como negativo en las operaciones de México.</nodo> <nodo>Recomendamos COMPRA con precio objetivo en revisión en espera de los resultados del 2020-I.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='GRUMA, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Análisis</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Tuvimos una llamada con la administración de Gruma, en donde platicamos del impacto que tendrá la emisora causado por el entorno actual, tanto económico como sanitario.</parrafo> <parrafo>Para este primer trimestre, se tendrá un efecto positivo en el volumen de venta e ingresos, esto debido a las compras de pánico que se están dando en EE.UU., región que representó el 54% de las ventas en 2019. Este impulso se da a pesar de que la venta de producto a restaurantes, rubro que representa el 15% de los ingresos en dicha región, ha caído por el cierre temporal y/o la reducción abrupta en el tráfico de establecimientos por la crisis sanitaria. </parrafo> <parrafo>En Europa también observan un incremento de volumen de venta en Autoservicio, sin embargo, el impacto aquí es mixto dado que la venta de producto a restaurantes representa el 50% de los ingresos en Gruma Europa. </parrafo> <parrafo>En México y Centroamérica aún no se ha presentado algún impacto por la situación del coronavirus. </parrafo> <parrafo>En el volumen neto consolidado sí existe un efecto positivo, así como el impulso de los ingresos en dólares por la depreciación del peso, lo que beneficiará los resultados del primer trimestre.</parrafo> <parrafo>La administración nos comentó que, hasta el momento, todas las plantas se encuentran abiertas y no existe intención de cerrar alguna temporalmente.</parrafo> <parrafo>La depreciación del tipo de cambio presentada en las últimas jornadas tiene un impacto positivo en EEUU como negativo en las operaciones de México; positivo, por los ingresos provenientes de EE.UU., que aunados al incremento en volumen, estimamos un incremento en ventas de dígito medio-alto; negativo por un impacto en el costo de los insumos, sobre todo del maíz, que a pesar de haber presentado una caída de alrededor de 13% en las últimas jornada, la depreciación del tipo de cambio ha sido mayor, así como la deuda con costo, ya que el 72% de la deuda total está en dólares.</parrafo> <parrafo>Sin embargo, se tiene una cobertura natural de la deuda por las operaciones en EE.UU., la administración nos comentó que no se presentaría un impacto negativo por la deuda en dólares y que en términos netos, el impacto de la depreciación es favorable.</parrafo> <parrafo>No se hizo ningún aumento de precio en el trimestre, pero se tiene contemplado uno para México durante el segundo trimestre, esto por mayores costos del maíz debido a la afectación por tipo de cambio.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Recomendamos COMPRA con precio objetivo en revisión en espera de los resultados del 2020-I.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Reporte-Empresa-GRUMA-26032020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Reporte-Empresa-GRUMA-26032020_1.jpg' /> </reportes>Reporte Empresa: GRUMA

    jueves, 26 de marzo de 2020
    Tuvimos una llamada con la administración de Gruma, en donde platicamos del impacto que tendrá la emisora causado por el entorno actual, tanto económico como sanitario.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Grupo Financiero Banorte (clave de cotización: GFNORTE) anunció, este 25 de marzo, que aplazaría el pago de créditos por cuatro meses a los clientes que así lo soliciten.</nodo> <nodo>Dentro de los productos que entrarían a este programa se encuentran tarjetas de crédito, créditos personales, automotrices, de nómina, hipotecarios y créditos comerciales a PyMEs.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Grupo Financiero Banorte, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo>Diversas empresas han comenzado a difundir acciones para mitigar las implicaciones económicas consecuencia de de la situación actual. Algunas Instituciones financieras han anunciado medidas para garantizar la operatividad de la institución, su liquidez y capital, gestión del gasto y exposición al riesgo cambiario.</parrafo> <parrafo>Grupo Financiero Banorte (clave de cotización: GFNORTE) anunció, este 25 de marzo, que aplazaría el pago de créditos por cuatro meses a los clientes que así lo soliciten, debido a las afectaciones que podrá generar en la economía doméstica la pandemia. Dicho programa estará disponible para sus clientes hasta el 30 de abril de este año.</parrafo> <parrafo>Dentro de los créditos que podrán ser aplazados se encuentra el pago a tarjetas de crédito, de las cuales no se requerirá pago mínimo hasta por 4 meses, sin que esto afecte en el Buró de Crédito o genere intereses moratorios y/o gastos de cobranza adicionales. Adicionalmente, anunciaron que cualquier pago a través de sus tarjetas de crédito, mayor a $500.00, en hospitales, servicios de salud y farmacias entrarán en la modalidad de meses sin intereses (durante los meses de marzo y abril).</parrafo> <parrafo>Para los créditos de nómina, automotriz y personal se anunció la suspensión del pago por cuatro meses y se amplió el plazo original del crédito siete meses adicionales. De igual manera para los créditos hipotecarios, se suspendieron por cuatro meses el pago de intereses y capital; sin embargo, este crédito extendió el plazo original por cuatro meses adicionales.</parrafo> <parrafo>Finalmente, para créditos comerciales a pequeñas y medianas empresas (PyMEs) en cuenta corriente, se anunció el diferimiento del pago por intereses hasta por cuatro meses; mientras que para créditos simples se difirió el pago de capital e intereses en el mismo plazo.</parrafo> <parrafo>Cabe señalar que, la emisora señaló que sus clientes deberán estar al corriente de sus pagos al 20 de marzo de 2020, por lo que clientes en situación de mora no podrán ejercer este beneficio. Los clientes podrán solicitar este apoyo a través de la página de internet de la emisora, llamando a su centro de contacto o a través de la aplicación móvil.</parrafo> <parrafo>Consideramos esta medida oportuna para apoyar la situación actual y futura que atravesará el país. Adicionalmente, esperamos que esto marque la pauta para que otras instituciones financieras establezcan medidas que apoyen a disminuir las implicaciones de esta afectación sanitaria. Es necesario señalar que el sector financiero jugará un papel fundamental en el escenario actual, las instituciones de banca múltiple y la banca de desarrollo deben garantizar al público en general el acceso al crédito y la disposición de sus recursos. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Nota-Coyuntura-GFNORTE-25032020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Nota-Coyuntura-GFNORTE-25032020_1.jpg' /> </reportes>Nota de coyuntura: GFNORTE

    miércoles, 25 de marzo de 2020
    Grupo Financiero Banorte (clave de cotización: GFNORTE) anunció, este 25 de marzo, que aplazaría el pago de créditos por cuatro meses a los clientes que así lo soliciten.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='DESARROLLO' tipo='cuerpo'> <parrafo>La pandemia del coronavirus Covid-19 lleva su curso con una contención en China donde se registran poco más de 81mil casos con 3,283 fallecidos al 24 de marzo lo que implica una tasa de mortalidad superior al 4%. No obstante, ya se han recuperado 73,159, por lo que se encuentran en padecimiento o aislamiento 5,305 personas en un país de más de 1,400 millones de habitantes.</parrafo> <parrafo>Las cifras en China son optimistas, sin embargo, el foco actualmente está en los casos internacionales que tienen un crecimiento exponencial. Los casos superan los 310 mil y la tasa de mortalidad es mayor en 4.6%.</parrafo> <parrafo>Primero fue Europa, afectada por las condiciones de temperatura y humedad en la zona que propician una mayor permanencia del virus en las superficies, así como la edad promedio mayor en la población europea que resulta más afectada por la enfermedad.</parrafo> <parrafo>Ahora el foco esta en Estados Unidos, que ha mostrado recientemente crecimientos superiores al resto de los países, impulsados primero por la ola de infecciones en California y el Estado de Washington y posteriormente los casos en el Estado de New York originados por la importación procedente de Europa.</parrafo> <parrafo>La interconectividad y las pruebas asequibles posteriores a una limitada información acerca de las mismas en las primeras semanas, ha disparado los casos en todos los estados de la Unión Americana, por lo que llevaron al presidente Donald Trump a declarar el estado de emergencia y establecer medidas de contención en los próximos 15 días dados a conocer el pasado 16 de marzo.</parrafo> <parrafo>En seis de los últimos nueve días, los casos nuevos en las últimas 24 horas han representado más del 30% de los casos acumulados al día anterior.</parrafo> <parrafo>Lo anterior ha tenido un fuerte impacto en los mercados de capitales de EEUU, una reacción a la tasa acelerada de la transmisión y su impacto económico en la población, en los sistemas de salud y en diversos sectores que han disminuido de manera abrupta su actividad comercial o productiva.</parrafo> <parrafo>Al 24 de marzo los casos totales de infección por coronavirus en EEU totalizan 53,303. Medimos los casos de EEUU en una escala logarítmica y los comparamos con los casos en la provincia de Hubei, China, origen de la pandemia global.</parrafo> <parrafo>Hasta los primeros 60 días del primer caso reportado en cada región, observamos un comportamiento similar. </parrafo> <parrafo>No obstante, a partir del tercer mes podemos ver un crecimiento más acelerado en la tasa de transmisión por varias razones: El tamaño relativo de la población y su dispersión geográfica e interconectividad (5.6 y 55 veces mayor a Hubei, respectivamente) y la certeza que tenemos de que EEUU no impone una cuarentena rígida total a la población como sucedió en Hubei.</parrafo> <parrafo>Dado lo anterior, podemos considerar que la tasa de contagio será mayor que lo observado en Hubei en una razón de 3:1 y plantear una tendencia que ubica el máximo de contagios en un mes a partir de la fecha de este reporte.</parrafo> <parrafo>Esto implica un contagio de aproximadamente 1.5 millones de estadounidenses, y con una tasa marginal decreciente de 100 puntos base cada 24 horas.</parrafo> <parrafo>Con ello, considerando el perfil de edad y enfermedades subyacentes de la población podemos estimar una tasa de mortalidad de 4-4.5%, resultando en 20 decesos por cada 100 mil habitantes.</parrafo> <parrafo>Esta tasa de mortalidad es mucho menor respecto de las principales causas de muerte reportadas en EEUU y implicará un incremento del 2% en la tasa de mortalidad total que se ubica en 863.8 por cada 100 mil habitantes.</parrafo> <parrafo>Esta estadística ofrece un grado de certidumbre acerca de la evolución de la pandemia en la economía más importante del mundo.</parrafo> <parrafo>Los mercados de capitales han sido extremadamente sensibles a la evolución de la pandemia por lo que consideramos necesario un seguimiento diario para acompañar las estrategias de inversión en los portafolios.</parrafo> <parrafo>Particularmente, la volatilidad de los mercados responderá a la rapidez con que la curva de contagios llegue a su máximo. Los datos más recientes demuestran una evolución más agresiva que países como Italia y España.</parrafo> <parrafo>Pero el caso base implica un contagio de cerca de 500 personas por cada 100 mil habitantes, una tasa 4 veces superior a la observada en la provincia de Hubei, China.</parrafo> <parrafo>Actualmente EEUU reporta una tasa de contagio de 10.1 personas por cada 100mil habitantes inferior a 100 en Italia y 115 en Hubei respectivamente.</parrafo> <parrafo>Consideramos que la pandemia tendrá un impacto económico negativo con una caída de doble digito en el producto interno bruto de EEUU en el 2020-I y negativo en 2020, pero conforme se reduzca la curva de contagios y se alcance el punto máximo de la misma, obtenemos paulatinamente la inmunidad de la población y con ello, esperamos una apreciación importante en el mercado de capitales incluyendo los sectores más afectados.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Gráfica 1: Casos registrados de infección por Covid-19 y # de recuperados y fallecidos' tipo='Grafica' fuente='Signum Research / WHO' mid='Nota-Coyuntura-Crisis-COVID19-25032020.jpg' /> <anexo titulo='Tabla 1: Instrucciones del presidente Donald Trump (En inglés).' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Nota-Coyuntura-Crisis-COVID19-25032020_1.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 2: Casos totales reportados en EEUU Y Hubei desde el primer día de contagio (Escala logarítmica).' tipo='Grafica' fuente='Signum Research / WHO / CDC / ministerio de salud de China' mid='Nota-Coyuntura-Crisis-COVID19-25032020_2.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 3: Principales causas de mortalidad en EEUU.' tipo='Grafica' fuente='Signum Research / US department of Health and Human Services.' mid='Nota-Coyuntura-Crisis-COVID19-25032020_3.jpg' /> <anexo titulo='Casos positivos de COVID-19 en EEUU por Estado.' tipo='Grafica' fuente='Signum Research / CDC' mid='Nota-Coyuntura-Crisis-COVID19-25032020_4.jpg' /> </reportes>Nota de Coyuntura: La Crisis del Covid-19 en los Estados Unidos de América

    miércoles, 25 de marzo de 2020
    La pandemia del coronavirus Covid-19 lleva su curso con una contención en China donde se registran poco más de 81mil casos con 3,283 fallecidos al 24 de marzo lo que implica una tasa de mortalidad superior al 4%.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Consideramos que el próximo reporte trimestral de Quálitas (clave de cotización: Q) mostrará un buen desempeño en cifras operativas y financieras. Estimamos que en términos trimestrales, la emisión de primas podría lograr un crecimiento moderado de un dígito respecto al 1T19, de igual forma, se reflejaría una disminución en los costos de siniestralidad debido a una menor exposición vehicular producto del COVID-19, resultado de las medidas preventivas en general. </parrafo> <parrafo>Respecto al segmento financiero, esperamos que el portafolio de inversión muestre un desempeño moderado en términos anuales, recordando que el portafolio está constituido en un 85% en renta fija y el mercado nacional ha reflejado una alta volatilidad en las semanas dada la coyuntura actual.</parrafo> <parrafo>Respecto al segmento financiero, esperamos que el portafolio de inversión refleje un débil desempeño en términos anuales; cabe mencionar que al cierre de 2019 el portafolio está constituido en un 85% en renta fija y el mercado nacional ha reflejado una alta volatilidad en las semanas dada la coyuntura actual.</parrafo> <parrafo>Hasta el momento, consideramos incierta la entrada de Quálitas al IPyC, la cual se esperaba que iniciara el pasado lunes 23 de marzo. Debido a las condiciones actuales de volatilidad en los mercados, estaremos atentos a los próximos comunicados de S&amp;P Dow Jones Indices, para determinar las nuevas condiciones y tiempos de entrada y salida del índice de referencia mencionado.</parrafo> <parrafo>El pasado 20 de marzo del presente año se convocó a la Asamblea General Ordinaria y Extraordinaria de Accionistas de Quálitas, que se llevará acabo el día 20 de abril del 2020, en cual destacan la posible aprobación de los siguientes puntos: </parrafo> <parrafo>*La reducción de capital mediante la cancelación de 12 millones de acciones recompradas en tesorería, finalizando con un total de 413 millones de acciones en circulación.</parrafo> <parrafo>*Decretar el pago de dividendo en efectivo por la cantidad de P$722.5 millones, equivalentes a P$1.70 por acción, que se pagará en una sola exhibición el día 11 de mayo del 2020, por lo que tomando en cuenta el último precio de mercado, esperamos un dividend yield de 2.90%.</parrafo> <parrafo>*La aprobación total del presupuesto para la adquisición de acciones propias que ascendería a P$1,400 millones.</parrafo> <parrafo>Con base en nuestras perspectivas y los precios actuales de la acción, mantenemos nuestra recomendación de COMPRA con un precio objetivo de P$86.76 por acción hacia finales de 2020-IV. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Reporte-Empresa-Q-25032020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Reporte-Empresa-Q-25032020_1.jpg' /> </reportes> Reporte Empresa: Q

    miércoles, 25 de marzo de 2020
    Consideramos que el próximo reporte trimestral de Quálitas (clave de cotización: Q) mostrará un buen desempeño en cifras operativas y financieras.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Gentera S.A.B. de C.V. (clave de cotización: GENTERA) anunció, el pasado 23 de marzo, acciones enfocadas en mantener la continuidad de la operación del negocio.</nodo> <nodo>En dichas medidas se establecen medidas de continuidad operativa, reducción del gasto, liquidez, capital y exposición al tipo de cambio.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Gentera, S.A.B de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo>La reciente propagación del coronavirus (COVID-19) en México y otros países ha generado efectos colaterales en la salud de la población, en la economía, en los mercados financieros y en las pequeñas y grandes empresas.</parrafo> <parrafo>Es por ello, que Gentera S.A.B. de C.V. (clave de cotización: GENTERA) anunció, el pasado 23 de marzo, acciones enfocadas en mantener la continuidad de la operación del negocio, y de esta manera asegurar en todo momento un servicio ininterrumpido para atender las necesidades de sus clientes y la correcta ejecución de sus procesos.</parrafo> <parrafo>De igual manera, las siguientes acciones se enfocarán en fortalecer la liquidez y capitalización de la emisora, a través del manejo óptimo de sus fuentes de fondeo y reducción en el gasto.</parrafo> <parrafo>1. Continuidad del negocio y operaciones</parrafo> <parrafo>La institución informó que se encuentran adaptando sus procesos operativos en campo a fin de limitar la congregación de grupos de clientes y colaboradores. Los promotores de crédito y personal operativo recibieron la instrucción de practicar el distanciamiento social y de utilizar medios alternativos de contacto con sus clientes para asegurar su salud, el servicio y la operación.</parrafo> <parrafo>En el comunicado, se señaló que la emisora cuenta con experiencia operando sin la necesidad de que los grupos se reúnen físicamente, como se observó en diferentes contingencias pasadas como el H1N1, terremotos, entre otros. Esto se ha logró gracias a que las redes digitales han ofrecido la capacidad de comunicarse a distancia con su cliente.</parrafo> <parrafo>Por otra parte, se anunció la activación sus programas de continuidad operativa en oficinas de servicio, en sucursales y corresponsalías, a fin de garantizar que sus clientes puedan hacer pagos, depósitos o retiros de forma accesible en alguno de sus cuarenta mil puntos transaccionales, sin la necesidad de congregarse.</parrafo> <parrafo>Adicionalmente, la emisora comunicó que se encuentra trabajando con las autoridades y entes reguladores correspondientes para que se le permita, en caso de ser necesario, establecer reservas adicionales ante el riesgo de crédito, con el fin de que los costos relacionados a este riesgo reflejen de manera más la clara la situación actual.</parrafo> <parrafo>2. Gestión de gasto</parrafo> <parrafo>GENTERA anunció que mantendrá una estricta disciplina en el ejercicio del gasto operativo en todas sus subsidiarias para reducirlo a lo esencial. Cualquier proyecto no prioritario para la operación actual será pospuesto hasta que consideren que existen las condiciones adecuadas para su reanudación.</parrafo> <parrafo>3.Liquidéz y capital</parrafo> <parrafo>Se activó un plan extraordinario de liquidez el cual busca mitigar los riesgos de liquidez y volatilidad en los mercados. Esto generó que la emisora cuenta con un nivel de caja significativamente mayor al establecido por la normatividad y su política interna. Estiman que los niveles serán suficientes para hacer frente a todo pasivo con vencimiento en 2020. </parrafo> <parrafo>En cuanto a capital, el Consejo de Administración acordó que propondrá a la Asamblea de Accionistas modificar la fecha de pago del dividendo decretado para 2019; originalmente la fecha definida era el 30 de junio de 2020. Adicionalmente se encuentran analizando que cualquier inversión futura que requiera el uso de capital, en caso de ser necesario, posponerla.</parrafo> <parrafo>4. Exposición a riesgos cambiarios</parrafo> <parrafo>En cuanto a la exposición a riesgos cambiarios de GENTERA, es importante recordar que cada una de las operaciones en México, Perú y Guatemala, se fondean en su respectiva moneda local y no tienen en sus balances locales exposición a volatilidad cambiaria. Los efectos de tipo de cambio sólo afectan la consolidación contable de GENTERA.</parrafo> <parrafo>Consideramos que estas medidas son apropiadas y oportunas ante la coyuntura actual. Cabe señalar que, de las emisoras de las cuales tenemos seguimiento dentro del sector financiero, GENTERA ha sido la primera emisora en hacernos llegar estas medidas para asegurar la continuidad del negocio y minimizar los impactos generados por el COVID-19.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Nota-coyuntura-GENTERA_25032020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Nota-coyuntura-GENTERA_25032020_1.jpg' /> </reportes>Nota de Coyuntura: GENTERA

    miércoles, 25 de marzo de 2020
    Gentera S.A.B. de C.V. (clave de cotización: GENTERA) anunció, el pasado 23 de marzo, acciones enfocadas en mantener la continuidad de la operación del negocio.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo=' Resumen ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>La situación actual de emergencia sanitaria afectará directamente el segmento hotelero. </nodo> <nodo>Diversas emisoras han anunciado estrategias operativas y financieras para mitigar los impactos económicos.</nodo> <nodo>En diversos casos, se suspenden las operaciones de diversos activos con la finalidad de reducir costos y gastos operativos en el corto plazo.</nodo> <nodo>Analizamos la situación financiera de emisoras representativas en el sector, con la finalidad de evaluar la solvencia dados los próximos compromisos financieros.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>La situación de emergencia sanitaria muestra un impacto directo en el segmento hotelero doméstico e internacional. La demanda hotelera es mermada por medidas de prevención y políticas gubernamentales encaminadas a contener la propagación de la pandemia prevaleciente. En el caso mexicano, diversas emisoras han comunicado nuevas medidas operativas y financieras para limitar la afectación de esta situación.</parrafo> <parrafo>Grupo Posadas, que cuenta con el portafolio administrado de hoteles más grande en el país, mencionó la suspensión de operaciones de 76 hoteles de forma gradual a partir del 23 de marzo pasado. De acuerdo con la empresa, las ocupaciones en lo que va de marzo se ubican alrededor del 20%, y proyectó que en promedio se ubicarán en 16% en marzo, abril y mayo próximos. Por el lado financiero, la administración señaló que cuenta con los recursos suficientes para cubrir con las obligaciones del pago de intereses de Senior Notes con vencimiento a 2022. La caja de la empresa a la fecha del comunicado (23 de marzo 2020) fue de P$1,600 millones y que consideran US$51 millones.</parrafo> <parrafo>Fibra hotel (FIHO) anunció un plan agresivo de reducción de costos y el cierre temporal de 30 hoteles (3,957 cuartos) en las distintas categorías de negocio y regiones del país, en su mayoría operados por Grupo Posadas, lo que representaría el 35% del portafolio actual. </parrafo> <parrafo>La Fibra mencionó que estos hoteles se encuentran en una misma zona, ciudad o cluster, lo anterior también con la finalidad de canalizar las ocupaciones hacia otros hoteles pertenecientes a la Fibra. FIHO no descarta la opción del cierre temporal de 20 hoteles adicionales (aprox. 3,000 cuartos). </parrafo> <parrafo>Por el lado financiero, FIHO cuenta con una caja disponible de P$650 millones, sin contar la próxima disposición de una línea de crédito revolvente por P$200 millones. La Fibra se mantiene en negociaciones con instituciones financieras para lograr acceder a nuevas líneas de crédito. </parrafo> <parrafo>Estimamos que bajo la situación actual, los bancos comerciales podrían incrementar el costo del crédito para las empresas en general o en su defecto, limitar considerablemente el acceso crediticio debido al cambio en el perfil de riesgos en la mayoría de las industrias.</parrafo> <parrafo>El perfil de vencimientos de la deuda muestra amortizaciones importantes a partir del 2023, en su mayoría a tasa fija. Menos del 5% de la deuda vencerá este año. La Fibra refleja un apalancamiento actual de 25.8% (Deuda/Activos Totales), el cual consideramos prudente. </parrafo> <parrafo>De acuerdo con la administración de FIHO, el fondo de recompra mantendrá inactividad por el momento, con la finalidad de preservar estos recursos que pudieran destinarse a otros fines operativos o financieros. Consideramos que las demás emisoras del sector podrían ejercer políticas similares con base en la situación actual. </parrafo> <parrafo>Hoteles City Express (clave de cotización HCITY) ejecutará protocolos de salud y seguridad, y mecanismos de prevención con los huéspedes, de igual forma, anunció cambios en las políticas de reservación y la extensión del vencimiento en los programas de lealtad. </parrafo> <parrafo>Por el lado financiero, la emisora dispuso de la línea de crédito revolvente por P$1,000 millones, lo anterior únicamente como medida preventiva para garantizar la liquidez ante cualquier eventualidad. Consideramos que esta estrategia mostrará la solvencia necesaria bajo un escenario en el que los efectos de la pandemia podrían extenderse hacia los próximos trimestres. Es importante mencionar que el apalancamiento de la empresa (Deuda Neta/EBITDA) fue de 4.4x al cierre del 2019; no obstante, el 97% de la deuda cuenta con vencimientos a partir de 2023. </parrafo> <parrafo>Cabe mencionar que HCITY mantiene un break even operativo muy competitivo en la industria, el cual estimamos es cercano al 30% de ocupación en promedio. Hasta el momento, la empresa no ha comunicado medidas relacionadas al cierre temporal de hoteles.</parrafo> <parrafo>HCITY ha sido activa en el fondo de recompra de acciones con base en el fuerte ajuste de mercado. Al 11 de marzo pasado, la empresa mantenía recursos por P$567.7 millones para este fondo, y 4.7 millones de acciones recompradas. </parrafo> <parrafo>De acuerdo con aproximaciones de algunas empresas, durante el periodo de la influenza estacional N1H1 en nuestro país, las ocupaciones hoteleras disminuyeron alrededor de 10 puntos porcentuales en promedio. La contingencia actual es distinta y hasta el momento es incierta la duración en las medidas preventivas relacionadas. Consideramos que los resultados al primer trimestre del año serían relativamente compensados por el desempeño en enero y febrero pasados, meses en los que las ocupaciones permanecían relativamente estables, sin embargo, el impacto del mes en curso será muy importante.</parrafo> <parrafo>Hasta el momento, Fibra Inn (FINN) no ha revelado las estrategias correspondientes, sin embargo, con base en los resultados al cierre del 2019, la Fibra se mantendría en una posición relativamente cómoda con el vencimiento de la emisión FINN18 en 2028 por P$3,200 millones. Los recursos líquidos en este periodo sumaron P$780 millones, considerando el IVA por recuperar de P$194.6 millones. La Fibra estimó amortizaciones de intereses en los próximos seis trimestres por P$504.9 millones.</parrafo> <parrafo>Consideramos que las emisoras bajo nuestra cobertura (FINN, FIHO y HCITY) reflejan la liquidez necesaria para cubrir los compromisos financieros de corto plazo. Sin embargo recomendamos MANTENER para las emisoras en cuestión, hasta lograr mayor claridad en el punto de inflexión operativo del sector.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Gráfica 1. Evolución en los precios accionarios de emisoras en el sector hotelero (base 100: enero 2019) ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research con información de Bloomberg' mid='Nota-relevante-Sector-Hotelero.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 2. Recompras acumuladas en acciones y CBFIs (01 enero 2020 al 20 de marzo 2020)' tipo='Grafica' fuente='Signum Research con información de la BMV' mid='Nota-relevante-Sector-Hotelero_1.jpg' /> </reportes> Nota sobre Evento Relevante: Impactos y nuevas medidas en el segmento hotelero

    miércoles, 25 de marzo de 2020
    La situación actual de emergencia sanitaria afectará directamente el segmento hotelero.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Tuvimos una llamada con la administración de Kimberly Clark de México, en donde platicamos del impacto que tendrá la emisora causado por el entorno actual, tanto económico como sanitario. </parrafo> <parrafo>El primer impacto se situará en el volumen de venta, debido a las compras de pánico que se han observado en los últimos días, uno de los productos que primero registró mayores ventas fue el papel de baño, uno de sus principales productos y donde, la emisora cuanta con una participación de mercado mayor al 50%, lo que generará un impacto positivo para el resultado del primer trimestre del año y estimamos que, de igual forma, se refleje en el segundo trimestre del año. </parrafo> <parrafo>Cabe destacar que para este primer trimestre, la administración no realizó ningún aumento en precios, por lo que el incremento en ventas estará determinado por el avance en volumen.</parrafo> <parrafo>Estas compras de pánico podrían generar una debilidad en el volumen de venta para el tercer trimestre, considerando el sobreabastecimiento de los consumidores, lo que presionaría a la empresa a modificar la mezcla de ventas para no tener un impacto desfavorable en ingresos.</parrafo> <parrafo>En relación a los costos, para este primer trimestre se tendría un impacto positivo, esto por la caída de los precios del petróleo, que representa alrededor del 30% de los costos, debido a que la depreciación del peso fue menor a la caída en el costo del petróleo en este periodo.</parrafo> <parrafo>Los gastos operativos se mantendrían estables para este primer trimestre, por lo que se esperaría una expansión en márgenes operativos.</parrafo> <parrafo>El 27 de febrero del año corriente se realizó la asamblea general anual, donde, entre mucho puntos, se acordó el fondo de recompra de acciones para 2020 por un monto de P$200 millones, fondo que no se ha utilizado a pesar de los ajustes importantes que ha presentado la acción por el actual ambiente de volatilidad, la administración comentó que por el momento no tienen planeado usarlo.</parrafo> <parrafo>Un posible riesgo para el segundo trimestre, y subsecuentes, es la depreciación del tipo de cambio, lo que impacta negativamente a los costos de insumos, ya que el 60% está denominado en dólares al 2019; se tiene una cobertura parcial con los ingresos que se obtienen en dólares por el segmento de exportación, pero resulta insuficiente, puesto que dicho segmento representó el 8% en 2019 de las ventas totales.</parrafo> <parrafo>Considerando el supuesto que el tipo de cambio permanecerá arriba de P$22 para el segundo trimestre, estimamos un incremento en los costos totales alrededor de 10%, y considerando que para dicho periodo pronosticamos un incremento en volumen de 3%, la administración tendría que hacer un incremento de precio aproximado de 7% para no tener una contracción en los márgenes operativos. </parrafo> <parrafo>Dado las condiciones actuales del mercado, ponemos el precio objetivo en revisión, manteniendo la recomendación de COMPRA.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Reporte-Empresa-KIMBER-25032020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Reporte-Empresa-KIMBER-25032020_1.jpg' /> </reportes>Reporte Empresa: KIMBER

    miércoles, 25 de marzo de 2020
    Tuvimos una llamada con la administración de Kimberly Clark de México, en donde platicamos del impacto que tendrá la emisora causado por el entorno actual, tanto económico como sanitario.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>El Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC, por sus siglas en inglés) de la Reserva Federal (FED) decisión disminuir en 100 p.b. la tasa de fondos federales quedando en un rango de 0.0%-0.25%, debido a las afectaciones generadas por el coronavirus (COIVD-19) en la economía estadounidense y mundial. Solo uno de los miembros del Comité votó por disminuir la tasa en 50 p.b.</parrafo> <parrafo>En el comunicado se señaló que el esparcimiento del virus ha afectado a comunidades y países en diferentes regiones del planeta, además que las condiciones financieras globales han sido afectadas significativamente. Información económica disponible indica que la economía estadounidense se enfrentará a un periodo de estrés en lo que resta del 2020. A pesar de esto, se mencionó que el mercado laboral continuó fuerte durante febrero y la actividad económica creció a una tasa moderada.</parrafo> <parrafo>Adicionalmente, se informó que el aumento de empleos ha sido sólido, en promedio, en los últimos meses, y la tasa de desempleo se ha mantenido baja. Sin embargo, a pesar de que se observó un crecimiento moderado en el gasto de los hogares, la inversión fija bruta y las exportaciones continúan débiles.</parrafo> <parrafo>De igual manera, se señaló que el sector energético se encuentra en una situación de estrés. En una base de 12 meses, la inflación subyacente y no subyacente se encuentran por debajo del objetivo de 2.0%. Las medidas de compensación por inflación basadas en el mercado han disminuido y las medidas basadas en encuestas de las expectativas de inflación a largo plazo se modificaron ligeramente.</parrafo> <parrafo>Esta decisión de política monetaria está en línea con el mandato del Comité de la Reserva Federal. Esperan que los efectos del coronavirus pesen en la actividad económica a corto plazo y plantean riesgos para el panorama económico. El Comité espera mantener dicho rango en la tasa de referencia hasta que esté seguro de que la economía ha resistido los últimos acontecimientos y se encuentra en camino de alcanzar sus objetivos de máximo empleo y estabilidad de precios.</parrafo> <parrafo>Por otra parte, se comunicó que la FED está preparada para utilizar todas sus herramientas para apoyar el acceso al crédito a hogares y comercios, y, por ende, promover el alcance de sus objetivos. Adicionalmente, la FED aumentó su tenencia en bonos gubernamentales en US$500,000 millones y en activos respaldados por hipotecas en US$200,000 millones; esto con el fin de garantizar la liquidez de estos activos en los mercados, los cuales son fundamentales para que los hogares y comercios puedan acceder al crédito.</parrafo> <parrafo>Finalmente, se mencionó que como medidas adicionales la FED reinvertirá todo pago de principal recibido; por mantener en su posesión bonos comerciales y activos respaldados por hipotecas, en estos mismos activos. El Comité continuará monitoreando de cerca las condiciones del mercado y está preparado para ajustar sus planes según corresponda.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Gráfica 1. Evolución de las tasas de referencia de principales Bancos Centrales al 20 de marzo 2020' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Reporte-Economico-ReservaFederal-20032020.jpg' /> </reportes>Reporte Económico: Decisión de Política Monetaria de la Reserva Federal

    viernes, 20 de marzo de 2020
    El Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC, por sus siglas en inglés) de la Reserva Federal (FED) decisión disminuir en 100 p.b. la tasa de fondos federales quedando en un rango de 0.0%-0.25%, debido a las afectaciones generadas por el coronavirus (COIVD-19) en la economía estadounidense y mundial.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>La Junta de Gobierno del Banco de México decidió por mayoría y en sesión extraordinaria, recortar en 50 p.b. el objetivo para la Tasa de Interés Interbancaria y posicionarla en un nivel de 6.50%. Destaca el hecho de que un miembro votó por disminuir dicho objetivo a un nivel de 6.75% (reducción de 25 pb).</parrafo> <parrafo>El comunicado destacó que, la compleja situación económica y financiera global derivada de la afectación sanitaria del COVID-19 han provocado severos efectos sobre las perspectivas de crecimiento de la economía mundial y en las condiciones financieras globales, asimismo, se ha registrado un importante retroceso en precios de materias primas, principalmente petróleo. </parrafo> <parrafo>En ese contexto, diversas autoridades centrales han llevado a cabo políticas fiscales y monetarias más agresivas y en periodos extraordinarios para intentar aminorar los efectos de la caída esperada en la demanda interna y externa, así como para garantizar el buen funcionamiento de los mercados financieros.</parrafo> <parrafo>De igual modo, se señaló la importante depreciación del peso mexicano en el mismo sentido que las monedas de las principales economías emergentes. El Banco de México reconoció que ha implementado medidas adicionales de política monetaria no convencional para proveer liquidez y mejorar el funcionamiento de los mercados financieros nacionales.</parrafo> <parrafo>En la misma línea, destaca el hecho de que las afectaciones sobre la actividad económica que se derivarían de una pandemia, en un entorno de mayor debilidad económica mundial han conducido a un deterioro de las perspectivas de crecimiento. Por lo anterior se anticipa que las condiciones de holgura se amplíen aún más de lo previsto.</parrafo> <parrafo>En cuanto a la inflación, la ampliación más pronunciada en las condiciones de holgura, aunada a la disminución en los precios internacionales de crudo, podrían generar presiones a la baja sobre el nivel de precios. No obstante, existe el riesgo de presiones al alza debido a la depreciación del tipo de cambio sobre los precios. Si bien se estima que se mantenga la tendencia de la inflación hacia la meta de Banxico, esta podría ser más lenta y presenta factores de riesgos importantes.</parrafo> <parrafo>De esta manera, cuatro de los cinco miembros de la Junta de Gobierno decidieron disminuir en 50 puntos base la tasa de fondeo interbancario. En adelante, el Banco de México deberá mantenerse especialmente vigilante del entorno de incertidumbre provocado por la pandemia del COVID-19, lo anterior a fin de evitar posibles efectos de segundo orden sobre la formación de precios. </parrafo> <parrafo>Por último, es importante señalar que esta reunión extraordinaria toma ligeramente por sorpresa al mercado, no obstante, consideramos que la dirección y la magnitud del recorte ya se encontraban descontadas.</parrafo> <parrafo>En un entorno de marcada incertidumbre y condiciones financieras cada vez más astringentes, vemos muy probable que la autoridad monetaria continúe con un ciclo de bajas en la tasa de interés, si bien, más moderado, aunque dependerá de la evolución de la contingencia actual.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Gráfica 1. Cetes 28 vs Tasa Objetivo' tipo='Grafica' fuente='Signum Research con datos de Banxico' mid='Nota-Coyuntura-Banxico-20032020.jpg' /> </reportes>Nota de Coyuntura: Decisión de política monetaria Banxico, marzo 2020

    viernes, 20 de marzo de 2020
    La Junta de Gobierno del Banco de México decidió por mayoría y en sesión extraordinaria, recortar en 50 p.b. el objetivo para la Tasa de Interés Interbancaria y posicionarla en un nivel de 6.50%.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Desarrollo' tipo='cuerpo'> <parrafo>Realizamos el análisis de la recompra de acciones por parte de las empresas pertenecientes al IPyC del 2 de enero al 17 de marzo del año corriente, esto con la finalidad de observar cambios en la tendencia de operaciones de recompra por parte de las emisoras bajo la coyuntura actual.</parrafo> <parrafo>Con la reciente crisis sanitaria a nivel mundial, los mercados financieros han presentado importantes ajustes en las recientes jornadas, sobre todo desde finales de febrero pasado, que fue cuando el brote tomó importancia no solo en China, sino a nivel internacional. </parrafo> <parrafo>En el mercado nacional, el principal índice accionario presentó un ajuste de -17.05% a inicio de año, y un ajuste de -13.75% del 26 de febrero, fecha considerada como punto de inflexión, al 17 de marzo, generando una actividad inusual en el fondo de recompra de algunas emisoras del IPyC.</parrafo> <parrafo>Durante el periodo de estudio, 24 de las 35 emisoras pertenecientes al IPyC realizaron operaciones de compra y venta de sus acciones, sobre todo en la operación de compra, que representó el 82% del importe total de las operaciones, esto con el objetivo de proporcionar mayor liquidez en el mercado.</parrafo> <parrafo>El balance por emisora representa la diferencia entre el monto comprado menos el monto vendido.</parrafo> <parrafo>En la gráfica anterior se observa que la emisora con mayor balance durante el periodo de estudio fue CEMEX, donde se destaca que inició sus operaciones de recompra el 10 de marzo del año corriente, luego de no haber realizado ninguna operación desde el 6 de septiembre de 2019, indicando que en cinco días realizó el 21.7% de las operaciones del balance de todo el IPyC al 17 de marzo.</parrafo> <parrafo>Casos como el de ASUR, BOLSA, BSMX, FEMSA, GAP, GMEXICO, IENOVA, KIMBER, KOF, PEÑOLES y WALMEX no tuvieron operaciones de recompra durante el periodo de estudio.</parrafo> <parrafo>Tomando el agregado del balance de las emisoras del IPyC, observamos un cambio de tendencia en las recompras a partir del 26 de febrero, fecha en la que se incrementó la volatilidad en los mercados considerablemente. Las emisoras aumentaron la recompra de sus acciones, para inyectar mayor liquidez en el mercado.</parrafo> <parrafo>Del 27 de febrero al 17 de marzo se efectuaron el 75% de las operaciones del balance en el periodo de estudio. Esperamos que esta tendencia continué a medida que el mercado nacional siga ajustándose.</parrafo> <parrafo>A continuación se presenta el listado del rango de precios de compra y venta de acciones por parte de las emisoras en el periodo de tiempo estudiado.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Gráfica 1. Balance del periodo por emisora del 2 de enero 2020 al 17 de marzo 2020' tipo='Grafica' fuente='Signum Research' mid='Reporte-Especial-recompra_20032020.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 2. Balance agregado diario IPyC' tipo='Grafica' fuente='Signum Research' mid='Reporte-Especial-recompra_20032020_1.jpg' /> <anexo titulo='Tabla 1. Rango de precios (por acción) por emisora del IPyC' tipo='Grafica' fuente='Signum Research' mid='Reporte-Especial-recompra_20032020_2.jpg' /> </reportes>Reporte especial: Análisis de recompra de acciones IPyC

    viernes, 20 de marzo de 2020
    Realizamos el análisis de la recompra de acciones por parte de las empresas pertenecientes al IPyC del 2 de enero al 17 de marzo del año corriente, esto con la finalidad de observar cambios en la tendencia de operaciones de recompra por parte de las emisoras bajo la coyuntura actual.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Grupo Sports World informó la suspensión de actividades en todos sus clubes a partir del 20 de marzo y hasta nuevo aviso.</nodo> <nodo>La estrategia de la empresa ante esta contingencia se basa principalmente en reducir los gastos corrientes a un nivel mínimo continuando con la operación. Una de las ventajas es la flexibilidad que se tiene en gastos.</nodo> <nodo>La empresa tiene una posición financiera sólida, a la fecha ya se han cobrado las anualidades por lo que se tiene una caja de P$230 millones, superior a la del mismo período de años anteriores. Se cuenta con una línea de crédito con Santander a cinco años, en caso de ser necesario.</nodo> <nodo>La empresa atraviesa por un momento complejo, opera en uno de los sectores más vulnerables ante la situación actual sin embargo, está tomando las acciones correctas para limitar el impacto que esto tendrá sobre sus resultados operativos.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Grupo Sports World, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Análisis</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Grupo Sports World (clave de cotización: SPORT) informó la suspensión de actividades en todos sus clubes a partir del 20 de marzo y hasta nuevo aviso.</parrafo> <parrafo>El cierre es temporal y la empresa podría reiniciar operaciones a partir del 1 de abril gradualmente, primero las zonas que no son húmedas para después abrir por completo.</parrafo> <parrafo>La ventaja para este tipo de negocio es que, tras una desinfección completa, se pueden iniciar operaciones de inmediato.</parrafo> <parrafo>La estrategia de la empresa ante esta contingencia se basa principalmente en reducir los gastos corrientes a un nivel mínimo continuando con la operación. Una de las ventajas es la flexibilidad que se tiene en gastos.</parrafo> <parrafo>Una gran parte de los empleados tienen un sueldo base y son compensados con base en comisiones o clases adicionales. Se puede mantener el sueldo base y esto reduciría la nómina en un 70%. El gasto de personal representó el 30.9% del total de ingresos al 2019.</parrafo> <parrafo>El 93% de los empleados corresponden a la operación de clubes mientras que el 6.9% es del corporativo, de ahí la capacidad de disminuir la nómina en tan poco tiempo.</parrafo> <parrafo>Mientras no estén en uso los clubes, se elimina el uso de agua, lavado de toallas y se disminuye el uso de gas y luz. Estos gastos representan el 20.3% del total de ingresos.</parrafo> <parrafo>Las rentas representan el 25% del total de ingresos. La empresa busca una quita con sus arrendatarios, tomando como antecedente lo que sucedió en 2009 cuando se tuvo la influenza H1N1 en México. El mes de marzo ya se cubrió, pero se busca que no se pague la renta en los días en que este cerrado. </parrafo> <parrafo>Hay una recomendación a nivel nacional de cerrar temporalmente establecimientos como restaurantes y gimnasios, entre otros.</parrafo> <parrafo>El Capex presupuestado para este año se reducirá al mínimo. A la fecha, solo existe un club en construcción, este es el Zumba Fit, el nuevo concepto que busca atender al segmento low cost. El proyecto quedará en stand by y se buscará el retraso de inicio de pago de renta.</parrafo> <parrafo>La empresa tiene una posición financiera sólida, a la fecha ya se han cobrado las anualidades por lo que se tiene una caja de P$230 millones, superior a la del mismo período de años anteriores. Se cuenta con una línea de crédito con Santander a cinco años, en caso de ser necesario.</parrafo> <parrafo>Este año se tiene pago de capital por P$50 millones, que ya están cubiertos y pago de intereses que también están cubiertos. Al cierre de 2019, la razón deuda neta a Ebitda es de 1.9 veces.</parrafo> <parrafo>La empresa busca fortalecer su relación con los clientes. Mantendrá abierta su aplicación en donde cada día sube videos para ofrecer opciones de ejercicios en línea. </parrafo> <parrafo>Del 100% del cobro de membresías, el 20% se cobra con anualidad a quienes se les extenderá su plazo en la misma cantidad de días que transcurran desde el 1 de abril hasta que se reanuden las actividades.</parrafo> <parrafo>Poco más de la mitad de las membresías se realiza con cargo recurrente y se devolverá en crédito del club la parte proporcional de la mensualidad que ya se había pagado para poder usarse en clases personalizadas u otros servicios una vez que abra el club.</parrafo> <parrafo>Con esto, se busca mantener una baja tasa de deserción en el año.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>La empresa atraviesa por un momento complejo, opera en uno de los sectores más vulnerables ante la situación actual. Sin embargo, está tomando las acciones correctas para limitar el impacto que esto tendrá sobre sus resultados operativos.</parrafo> <parrafo>Tenemos una recomendación de mantener debido a la falta de liquidez de la acción y ponemos en revisión nuestro precio objetivo hasta que incorporemos el impacto en los resultados anuales.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Nota-relevante-SPORT-20032020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Nota-relevante-SPORT-20032020_1.jpg' /> </reportes>Nota sobre Evento Relevante: SPORT

    viernes, 20 de marzo de 2020
    Grupo Sports World (clave de cotización: SPORT) informó la suspensión de actividades en todos sus clubes a partir del 20 de marzo y hasta nuevo aviso.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Alsea ha comunicado su plan de contingencia ante la presencia del coronavirus Covid-19.</nodo> <nodo>En algunas regiones, se le han dado avisos gubernamentales de cierre de establecimientos y en otras, se puede seguir operando parcialmente.</nodo> <nodo>El impacto final en los resultados dependerá de la duración del cierre de operaciones en las distintas regiones en donde opera y es entonces que podremos definir un nuevo precio objetivo para la empresa.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Alsea, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo>Alsea ha comunicado su plan de contingencia ante la presencia del coronavirus Covid-19.</parrafo> <parrafo>Sabemos que el sector restaurantero es uno de los más afectados debido al contacto que se tiene en estos lugares y la facilidad con la que se podría transmitir el virus en caso de la falta de higiene en alimentos.</parrafo> <parrafo>En algunas regiones, se le han dado avisos gubernamentales de cierre de establecimientos y en otras, se puede seguir operando parcialmente.</parrafo> <parrafo>Temporalmente, Alsea ha cerrado sus establecimientos en España, Portugal, Francia y Benelux. Las tiendas operan al 93% en Argentina, al 52% en Chile y 95% en Colombia. En México, el 99% de los establecimientos están abiertos pero, en las siguientes semanas, el escenario puede cambiar llevando a un cierre mayor.</parrafo> <parrafo>Al cierre de 2019, las ventas de México representaron el 48% del total, las de Europa el 38% y las de Latinoamérica el 14%.</parrafo> <parrafo>Una fuente importante de ingresos y que sigue siendo permitida en todos sus establecimientos es la de carry-out, drive-thru y entrega a domicilio. De tal manera que la empresa enfocará todos sus esfuerzos en maximizar las ventas a través de estos canales.</parrafo> <parrafo>Se buscará aprovechar la fortaleza de Domino´s Pizza, reanudar las entregas a domicilio de Domino´s en España y trabajar con los agregadores.</parrafo> <parrafo>La empresa tiene contacto permanente con las autoridades para participar en los programas de apoyo a las empresas y empleados afectados.</parrafo> <parrafo>El Capex que se esperaba para este año era de entre P$4.5 a P$5 mil millones, el cual se ha reducido a P$2 mil millones, reduciendo al mínimo las aperturas y reduciendo todos los proyectos que no sean relevantes para seguir operando.</parrafo> <parrafo>Se reducen puestos a nivel corporativo para tener una reducción importante de gastos y se planteó un programa de ausencia voluntaria por 30 días sin sueldo.</parrafo> <parrafo>Se está también reduciendo el personal en las unidades, disminuyendo las horas de trabajo y se busca el apoyo de sindicatos. A la vez se reduce al mínimo los gastos de mercadotecnia y publicidad.</parrafo> <parrafo>Además de la situación del coronavirus, el 25% de los costos de la empresa están dolarizados por lo que la depreciación del tipo de cambio tendrá un impacto. Para mitigar esto, se están buscando proveedores locales, principalmente en México, reduciendo SKU´s y optimizando la gestión de inventario.</parrafo> <parrafo>La empresa utiliza su fondo de recompra de acciones dado el bajo precio de la acción.</parrafo> <parrafo>Al cierre de 2019, la razón deuda neta a Ebitda se ubicó en 2.9 veces. La deuda no está denominada en dólares, el 61% está en pesos, el 38% en euros y el 1% en pesos chilenos.</parrafo> <parrafo>El 1% corresponde a deuda a corto plazo. Durante 2020 se tiene que hacer un pago por P$303 millones. La empresa tiene la liquidez para cubrir este pago. Aun así, está negociando con sus acreedores para poder modificar los covenants en caso de ser necesario.</parrafo> <parrafo>Si el Ebitda se redujera en el año en un -25% en el consolidado, la razón deuda neta a Ebitda se ubicaría en 3.9 veces, aun por debajo de 4 veces que es el covenant actual. Si el flujo operativo se redujera en -50%, la razón deuda neta a Ebitda se ubicaría en 5.9 veces.</parrafo> <parrafo>Como referencia, durante 2009 cuando fue la epidemia de la influenza H1N1 en México, las ventas mismas tiendas se redujeron -3.7% y el Ebitda disminuyó -3.1% con una reducción en el margen Ebitda de -170 puntos base. Claro que en ese momento el impacto fue local, ahora es global y Alsea ya cuenta con operaciones en unas las regiones más afectadas a la fecha. </parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>La situación para la empresa es compleja. Se encuentra en uno de los sectores con más vulnerabilidad ante la presencia del coronavirus y cuenta con operaciones en países afectados por el esparcimiento lo que impacta aún más a sus operaciones.</parrafo> <parrafo>Los resultados operativos para este año tendrán un fuerte impacto y no llegarán a la guía propuesta a inicios de año. El Capex se ha reducido a poco más de la mitad. </parrafo> <parrafo>La empresa había realizado un importante esfuerzo en reducir su nivel de apalancamiento el cual se volverá a ver afectado por la baja esperada en Ebitda.</parrafo> <parrafo>El impacto final en los resultados dependerá de la duración del cierre de operaciones en las distintas regiones en donde opera y es entonces que podremos definir un nuevo precio objetivo para la empresa.</parrafo> <parrafo>Por el momento, creemos que la baja en el precio de la acción ya ha descontado un escenario muy adverso y ya hay una sobre reacción a la baja lo que abre una oportunidad de inversión con miras a una recuperación en el mediano plazo.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Nota-relevante-ALSEA-19032020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Nota-relevante-ALSEA-19032020_1.jpg' /> </reportes>Nota sobre evento relevante: ALSEA

    jueves, 19 de marzo de 2020
    Alsea ha comunicado su plan de contingencia ante la presencia del coronavirus Covid-19.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Debido a la situación de emergencia sanitaria actual, Hoteles City Express (HCITY) anunció nuevas medidas operativas y financieras.</nodo> <nodo>Consideramos que las estrategias actuales aminorarían el impacto en los fundamentales por las circunstancias extraordinarias prevalecientes.</nodo> <nodo>La empresa se ha mantenido activa en el Fondo de Recompra.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Hoteles City Express, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo>Hoteles City Express (clave de cotización: HCITY) anunció nuevas medidas operativas y financieras a ser implementadas de cara al impacto por la pandemia del COVID-19. La empresa ejecutará protocolos de salud y seguridad, y mecanismos de prevención con los huéspedes, de igual forma, anunció cambios en las políticas de reservación y la extensión del vencimiento en los programas de lealtad. </parrafo> <parrafo>Por el lado financiero, la emisora dispuso de la línea de crédito revolvente por P$1,000 millones, lo anterior únicamente como medida preventiva para garantizar la liquidez ante cualquier eventualidad. Consideramos que esta estrategia mostrará la solvencia necesaria bajo un escenario en el que los efectos de la pandemia podrían extenderse hacia los próximos trimestres. Es importante mencionar que el apalancamiento de la empresa (Deuda Neta/EBITDA) fue de 4.4x al cierre del 2019; no obstante, el 97% de la deuda cuenta con vencimientos a partir de 2023. </parrafo> <parrafo>El segmento hotelero podría ser afectado significativamente en el corto plazo en las ocupaciones del portafolio con base en la situación actual. No obstante, debemos considerar que la empresa mantiene un break even operativo muy competitivo en la industria, el cual estimamos es cercano al 30% de ocupación en promedio. </parrafo> <parrafo>Las condiciones extraordinarias vigentes impiden realizar una valuación justa de corto plazo. Los fundamentales del sector serían afectados en función del periodo que la pandemia actual prevalezca. Sin embargo, consideramos que las medidas ejercidas por la administración sin duda ayudarían a aminorar el impacto. </parrafo> <parrafo>HCITY ha sido activa en el fondo de recompra de acciones con base en el fuerte ajuste de mercado. Al 11 de marzo pasado, la empresa mantenía recursos por P$567.7 millones para este fondo, y 4.7 millones de acciones recompradas. Proyectamos que la emisora se mantendrá dinámica en este rubro.</parrafo> <parrafo>Recomendamos MANTENER y sometemos a revisión nuestro precio objetivo.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Nota-relevante-HCITY-19032020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Nota-relevante-HCITY-19032020_1.jpg' /> </reportes>Nota sobre Evento Relevante: HCITY

    jueves, 19 de marzo de 2020
    Debido a la situación de emergencia sanitaria actual, Hoteles City Express (HCITY) anunció nuevas medidas operativas y financieras.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Sostuvimos una llamada con la administración de Orbia (clave de cotización: ORBIA*) para abordar las perspectivas ante la actual coyuntura en los precios internacionales del petróleo, así como la incertidumbre generada por la afectación sanitaria del COVID-19.</nodo> <nodo>En la misma línea que los principales índices accionarios, el precio de la acción de Orbia ha reflejado un importante retroceso, destacando el decremento de la jornada del pasado 18 de marzo de -16.83%.</nodo> <nodo>Reafirmamos nuestra recomendación de COMPRA, no obstante, nos mantendremos atentos a la actual coyuntura a fin de dar las adecuaciones pertinentes en nuestro precio objetivo.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Desarrollo' tipo='cuerpo'> <parrafo>Sostuvimos una llamada con la administración de Orbia (clave de cotización: ORBIA*) para abordar las perspectivas ante la actual coyuntura en los precios internacionales del petróleo, así como la incertidumbre generada por la afectación sanitaria del COVID-19.</parrafo> <parrafo>En la misma línea que los principales índices accionarios, el precio de la acción de Orbia ha reflejado un importante retroceso, destacando el decremento de la jornada del pasado 18 de marzo de -16.83%.</parrafo> <parrafo>Respecto a Vestolit (Soluciones de Polímeros), negocio que durante el 2019 representó el 33% de sus ingresos, ha resentido las afectaciones de la guerra de precios que han afectado las cotizaciones de hidrocarburos. Es importante mencionar el doble efecto negativo que afectaría a Vestolit, por un lado, el decremento en precios de petróleos impacta de forma negativa en sus ingresos, por otro, ante una menor demanda global de productos debido al COVID-19, los ingresos, flujo y márgenes se ven presionados a la baja.</parrafo> <parrafo>Ante tal situación, la compañía mencionó que aún se mueven en un ambiente de incertidumbre ya que no vislumbran algún plazo en el cual el conflicto político de guerra de precios cese. Lo mismo sucede con la contingencia sanitaria, ya que son factores externos que indiscutiblemente afectarán sus resultados y que podrían explicar el retroceso en el precio de sus títulos. No obstante, se mencionó que, si bien son factores que escapan de su control, la administración monitorea con frecuencia la evolución de dichos factores y pone en marcha estrategias de control de gastos operativos para hacer frente a las afectaciones.</parrafo> <parrafo>Cabe resaltar que, si bien no se ha hecho ningún anuncio oficial, la posibilidad de la venta del negocio de Vestolit, estaría en línea con el objetivo de la nueva estrategia de la empresa, la cual, consciente de problemáticas futuras, como escasez pronunciada de alimentos y agua, busca generar mayor valor agregado en sus productos y reducir su exposición a la dinámica de precios de diversas materias primas. Por lo tanto, consideramos como una fuerte posibilidad que dicha transacción pueda llevarse a cabo.</parrafo> <parrafo>En cuanto al negocio de Fluent (57% de los ingresos en 2019), la administración mencionó que, si bien se verá afectado por la contingencia sanitaria debido a una contracción de la demanda global de productos y un retroceso en el sector mundial de construcción e irrigación, la caída en precios de petróleo podría beneficiar las operaciones debido a que los costos de producción serían aminorados.</parrafo> <parrafo>Finalmente, la división de Koura (Fluor) continúa dentro de un ambiente retador derivado principalmente de las crecientes importaciones ilegales de gases refrigerantes en Europa, afectando el desempeño del sector downstream (productos derivado del Flúor). A pesar de lo anterior, el desempeño en el sector upstream (Flúor en grado metalúrgico y ácido) podría dar cierto soporte a los resultados consolidados. Si bien esta división de negocio no está directamente expuesta a ninguno de los factores externos, podrían presentarse ligeras afectaciones a través de cadenas de producción y suministro.</parrafo> <parrafo>Respecto a su nivel de apalancamiento, la emisora cerró el 2019 con una Deuda Neta a EBITDA de 2.10 veces. Destaca que, dentro del perfil de su deuda, el 78.9% de la misma es de largo plazo. Asimismo, la administración mencionó que, si el flujo generado durante 2020 lo permite, empezarán a amortizar su deuda.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Durante recientes jornadas, el sector petroquímico ha estado afectado por la desfavorable volatilidad en los precios de sus principales insumos. Debido a la naturaleza de los productos que produce, los próximos resultados de Orbia podrían verse afectados por estos choques externos. No obstante, consideramos que la diversificación geográfica y de productos, así como su nueva estrategia y posibles planes de desinversión, la convierten en un atractivo punto de inversión toda vez que los efectos negativos mencionados con anterioridad empiecen a disiparse.</parrafo> <parrafo>Reafirmamos nuestra recomendación de COMPRA, no obstante, nos mantendremos atentos a la actual coyuntura a fin de dar las adecuaciones pertinentes en nuestro precio objetivo.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Nota-relevante-ORBIA-19032020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Nota-relevante-ORBIA-19032020_1.jpg' /> </reportes>Nota sobre Evento Relevante: ORBIA

    jueves, 19 de marzo de 2020
    Sostuvimos una llamada con la administración de Orbia (clave de cotización: ORBIA*) para abordar las perspectivas ante la actual coyuntura en los precios internacionales del petróleo, así como la incertidumbre generada por la afectación sanitaria del COVID-19.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>La emergencia médica, declarada como pandemia por la Organización Mundial de la Salud el pasado 4 de marzo, tendrá afectaciones extraordinariamente graves sobre la economía mexicana.</nodo> <nodo>El COVID-19 es una enfermedad respiratoria ligera en el 80% de los casos y con una baja tasa de mortalidad respecto de otras clases de coronavirus.</nodo> <nodo>El crecimiento exponencial en los casos internacionales y el conocimiento que la disminución de la movilidad y el tráfico de personas es clave para reducir la curva de contagios.</nodo> <nodo>Podemos considerar como caso base que la pandemia afectará a 200 personas por cada millón de habitantes de la población mundial.</nodo> <nodo>El sistema financiero jugará un papel fundamental para prevenir o reducir las afectaciones que el Coronavirus generará en la economía global. En México, Banxico, las instituciones de banca múltiple y banca de desarrollo deberán tomar medidas extraordinarias para asegurar la liquidez en el sector financiero y garantizar la continuidad del sistema de pagos.</nodo> <nodo>En lo general, se debe garantizar la operación sin disrupciones del sistema de pagos a nivel nacional. Esta es una responsabilidad fundamental de la autoridad fiscal y monetaria.</nodo> <nodo>Definitivamente, una política fiscal restrictiva llevará a la economía mexicana a un estado de depresión, que a su vez colapsará cualquier recaudación estimada por lo que sería absolutamente contraproducente.</nodo> <nodo>Los bancos mexicanos cuentan con requerimientos de liquidez y capital en caso de eventos de estrés, no obstante, la situación actual es extraordinaria.</nodo> <nodo>La situación actual en los mercados financieros deberá de ser respaldada de una política monetaria y fiscal responsables. De acuerdo con información al 17 de marzo pasado, los principales Bancos Centrales internacionales han adoptado medidas de política monetaria expansivas. Se han adoptado otras medidas no convencionales en apoyo a las necesidades de crédito en los hogares y empresas.</nodo> <nodo>México renovó su línea de crédito flexible, el pasado 22 de noviembre de 2019, con el Fondo Monetario Internacional (FMI) por un monto de US$61,000 millones durante un periodo de dos años.</nodo> <nodo>El FMI publicó, el pasado 16 de marzo, un comunicado en el cual establece medidas de política para hacer frente al coronavirus. Dichas medidas deben ser oportunas y decisivas por parte de autoridades sanitarias, bancos centrales y autoridades bancarias, fiscales, regulatorias y supervisoras para evitar el brote del virus y neutralizar su impacto económico.</nodo> <nodo>Presentamos el análisis de vulnerabilidad ante el impacto económico del Coronavirus en las emisoras del mercado accionario. Se considera desde el valor 1 (menos vulnerable) hasta el 5 (más vulnerable).</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Introducción' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Efectos del COVID-19 sobre la economía: a grandes males, grandes remedios</subtitulo> </parrafo> <parrafo>La emergencia médica, declarada como pandemia por la Organización Mundial de la Salud el pasado 4 de marzo tendrá afectaciones extraordinariamente graves sobre la economía mexicana. Desde el 31 de enero al 18 de marzo, el tipo de cambio se incrementó de P$18.84 pesos a prácticamente P$24 pesos por dólar, una depreciación del 27% en menos de un mes. Durante el mismo lapso, el principal indicador de la Bolsa Mexicana de Valores se ajustó de 44,108 unidades, a 35,800 puntos, una caída del 19% ---un ajuste del 35% en dólares--. El índice de volatilidad del Standard &amp; Poors 500 alcanzó su máximo histórico en las 84.97 unidades, con lo que prácticamente duplicó el nivel alcanzado durante la crisis financiera de 2008-2009.</parrafo> <parrafo>La economía europea se ha paralizado y lo mismo podremos esperar gradualmente para América del Norte en las próximas semanas. La economía global, que venía creciendo alrededor de un 3% por año en la última década, tendrá un crecimiento cercano a cero en 2020 o ligeramente negativo, por primera vez en muchos años. El equipo económico de Signum Research actualizó sus pronósticos de crecimiento para 2020 en México y esperamos una contracción del 3.3%, en un escenario relativamente moderado-en un escenario extremo el PIB se podría contraer aún más que durante la crisis de 1995 cuando la caída fue de 6.3%.</parrafo> <parrafo>En este entorno, el panorama económico de México se ha deteriorado de manera significativa y las consecuencias de este deterioro afectarán el desempeño y el bienestar de los mexicanos en años por venir. Ante este panorama, no se debe abandonar la disciplina, pero sí la ortodoxia económica de manera temporal porque como dice el dicho, “a grandes males, grandes remedios”. Esto implica que la SHCP, Banco de México, el sistema bancario y el sector privado deberán tomar medidas extraordinarias y coordinadas para minimizar los efectos adversos sobre la economía financiera y real de esta crisis sanitaria.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Política Monetaria</subtitulo> </parrafo> <parrafo>En el ámbito monetario, en primer lugar, se deberá garantizar en todo momento la disponibilidad de efectivo en todas las regiones del país -se debe considerar tener efectivo en exceso para enfrentar esta contingencia. La falta de disponibilidad de efectivo podría crear pánico y puede derivar en inestabilidad social, que a su vez es contagiosa. Algunos bancos han considerado cerrar sucursales, esto no debe ser permitido de la misma forma en que no se permite interrumpir los servicios de salud porque los servicios financieros son esenciales para el funcionamiento de una sociedad. En lo general, se debe garantizar la operación sin disrupciones del sistema de pagos a nivel nacional. Esta es una responsabilidad fundamental de la autoridad fiscal y monetaria.</parrafo> <parrafo>Dada la depreciación del tipo de cambio, el margen de maniobra para reducir las tasas de interés es reducido, pero los programas de canje de títulos de largo plazo por títulos de corto plazo que han llevado a cabo las autoridades financieras abonan a la liquidez del sistema, se deben considerar otros esquemas y facilidades con efectos similares. Se deberán considerar de manera temporal medidas que se han adoptado en otros países como la adquisición por parte del Banco Central de bonos corporativos de empresas con solidez financiera para generar aún más liquidez en el sistema.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Política Fiscal</subtitulo> </parrafo> <parrafo>La Secretaría de Hacienda deberá hacer uso y permitir la utilización de todos los fondos disponibles para hacer frente a eventos catastróficos -éste sin duda es un evento catastrófico como el que más--. El Congreso deberá autorizar, de manera extraordinaria déficits fiscales superiores a los contemplados en los últimos años -en China, uno de los países más ortodoxos en materia fiscal y monetaria, se han autorizado déficits temporales superiores al 10% del producto. A los contribuyentes se les deben dar todas las facilidades de cumplimiento fiscal concebibles para un evento extraordinario. Por ejemplo, a un colega recientemente se le canceló su firma electrónica fiscal y tuvo que ir en estos días de contingencia a las oficinas del SAT con lo que el riesgo personal de contagio se incrementa para miles y miles de contribuyentes de manera innecesaria.</parrafo> <parrafo>Dado que el desempleo sin duda se incrementará, la autoridad deberá establecer incentivos para la contratación de personal bajo cualquier esquema. En EEUU circula por ejemplo la idea de otorgar créditos a tasa cero a las empresas que mantengan una contratación del 90% o más de su fuerza laboral durante todo el periodo que dure la contingencia -aquí la banca de desarrollo puede tener un papel muy relevante.</parrafo> <parrafo>La depreciación del tipo de cambio creará oportunidades para la industria manufacturera de exportación -aunque estas oportunidades serán limitadas por el grado de desaceleración de la economía de Estados Unidos. Por ello, este tipo de industrias deberán recibir todo el apoyo de las autoridades por ser fuente primordial de divisas. Definitivamente, una política fiscal restrictiva llevará a la economía mexicana a un estado de depresión, que a su vez colapsará cualquier recaudación estimada por lo que sería absolutamente contraproducente.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Sistema Financiero</subtitulo> </parrafo> <parrafo>La SHCP, BANXICO y la CNBV deberán otorgar todas las facilidades de operación a las entidades financieras para que puedan desempeñar el papel que hoy es más esencial que nunca. Algunas reglas de operación deberán ser temporalmente flexibilizadas para garantizar la operación en todo momento de estas entidades, especialmente cuando el personal pudiera ser escaso para algunas tareas.</parrafo> <parrafo>El adecuado nivel de capitalización del que goza el sistema bancario permite hacer frente a esta crisis con mayor solidez pero las reglas planteadas por el Comité de Basilea deberán flexibilizarse de manera temporal para que los bancos puedan asumir un mayor riesgo crediticio en los próximos trimestres y reactivar y normalizar la actividad económica lo más pronto posible.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Política industrial y regional</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Habrá industrias con daños considerables, que podrían resultar irreparables: consideremos por ejemplo la industria de la hospitalidad a nivel nacional. Miles de hoteles y restaurantes irán a la quiebra sin apoyo fiscal y financiero: los efectos económicos, sociales y financieros de esto serían muy costosos. Habrá regiones enteras paralizadas temporalmente pero los efectos de esto no serán temporales. Pensemos en cientos de regiones y corredores turísticos del país como la Riviera Maya, Bahía de Banderas y la Riviera Nayarita que quedarán paralizadas por semanas enteras -semanas en que la gente necesita alimentos, medicinas y cubrir otras necesidades básicas.</parrafo> <parrafo>Se deberá considerar una amnistía fiscal para estas industrias y regiones, incentivos para la pronta recuperación del empleo, créditos blandos a través de la banca de desarrollo y el apoyo a todo tipo de proyectos que abonen a la recuperación expedita.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Política de Salud</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Se debe considerar la liberación de recursos extraordinarios para hospitales, clínicas y otros centros de salud. Se deberá facilitar la contratación de personal temporal -que provendrá de otras industrias afectadas y la importación de todo el equipo médico que sea necesario para enfrentar la contingencia: respiradores, cubre-bocas, kits de prueba, guantes de latex, etc. Ante la escasez a nivel global de este tipo de equipamiento e insumos, se deberán dar facilidades, fiscales y pecuniarias, a empresas y universidades para el diseño y la fabricación de este equipo en el país.</parrafo> <parrafo>A grandes males, grandes remedios: es momento de que gobierno, empresas y sociedad civil se unan para enfrentar la contingencia sanitaria y sus gravísimas consecuencias económicas y sociales. Se requerirá creatividad, solidaridad y flexibilidad por parte de todas las partes involucradas. De no actuar, las consecuencias para todo México serán desastrosas, profundas y de largo alcance. Éste es el momento de demostrar de qué estamos hechos los mexicanos.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Antecedentes</subtitulo> </parrafo> <parrafo>A finales de noviembre un adulto de aproximadamente 30 años se presentó con una enfermedad pulmonar grave en el Hospital central de Wuhan, China. Los casos similares incrementaron y el gobierno de China informó a la organización mundial de la salud el pasado 29 de diciembre de 2019 de una enfermedad similar al Coronavirus conocido como SARS y que ocasionó una epidemia con un saldo superior a 8 mil infectados en 2003. </parrafo> <parrafo>En enero pasado se conoció el perfil del virus: el Coronavirus COVID-19 es una enfermedad respiratoria leve en el 80% de los casos y con una baja tasa de mortalidad respecto de otra clase de coronavirus como SARs y MERS, dado que implica una tasa de mortalidad de 3.9% respecto al 10% y 35% que experimentaron los otros coronavirus conocidos.Es una enfermedad común en animales y solo siete tipos de coronavirus se han transmitido a humanos.</parrafo> <parrafo>No obstante, el COVID-19 es altamente infeccioso, con una tasa de transmisibilidad de 2.5-3.5, donde un portador puede infectar de 2 a 3 personas más, a través de fluidos corporales que entran a través de ojos, nariz y boca. Como comparación, la transmisibilidad de la influenza porcina H1N1 de 2009 tuvo una tasa de transmisión menor de 1.2 a 1.5. </parrafo> <parrafo>Conforme a los casos reportados antes y después de la cuarentena decretada en la provincia de Hubei, China, el pasado 23 de enero, se demostró que la cuarentena fue una medida efectiva para reducir la propagación del virus en más de un 50%.</parrafo> <parrafo>Es por el ello, que consideramos que el costo económico es mayor al costo humano de la pandemia global declarada así por la organización mundial de la salud el pasado miércoles 4 de marzo.</parrafo> <parrafo>El virus no tiene una vacuna actualmente pero se inactiva fácilmente con alcohol y/o cloro, sin embargo puede permanecer hasta 48 horas en climas secos. No obstante, la permanencia del virus es mayor en climas fríos y húmedos donde puede permanecer en las superficies hasta 28 días.</parrafo> <parrafo>El crecimiento exponencial en los casos internacionales y el conocimiento de que la disminución de la movilidad y el tráfico de personas es clave para reducir la curva de contagios tuvieron un impacto profundo en el mercado de capitales, que experimentó una caída de más de 30% en los últimos 23 días y una reducción importante en la proyección de crecimiento económico mundial.</parrafo> <parrafo>Sin embargo, la crisis de salud parece controlada en el país de origen. El comportamiento exponencial eventualmente llegará a una etapa de control como sucede en China y ya está pasando en Japón y Corea del sur con medidas menos drásticas.</parrafo> <parrafo>La importancia de reducir la curva de contagios es necesaria para evitar un colapso en los sistemas de salud, dado que el 20% de los casos se reportan como graves (hospitalización) o críticos (terapia intensiva) y sucede principalmente en personas mayores de 50 años y con enfermedades subyacentes o un sistema inmunológico comprometido.</parrafo> <parrafo> <subtitulo> ITALIA: UN CASO ATÍPICO</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Italia enfrenta el epicentro de la crisis de salud a nivel internacional. El clima húmedo y frío y la edad promedio de los italianos, cercana a los 47 años, con el sistema de salud considerado de los mejores del mundo, enfrenta una tasa de mortalidad cercana al 8%, y de manera atípica el 37% de los casos tiene 70 años o más, no puede ser considerado una tendencia para el resto de los países.</parrafo> <parrafo>Italia es el segundo país con más casos positivos (31,503 al 17 de marzo) y una tasa de 520 casos por cada millón de habitantes.</parrafo> <parrafo>Si medimos con escala logarítmica los casos de COVID-19, observamos una contención en los casos principalmente en China y Japón. China, España, Corea del Sur, Irán, Francia, Alemania e Italia concentran el 86% de los casos reportados al 17 de marzo.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Pronóstico de la pandemia actual</subtitulo> </parrafo> <parrafo>El crecimiento exponencial de los casos, visto en escala logarítmica, permite ver que el crecimiento de los casos en Alemania, Italia y España son similares a los que tuvo la provincia de Hubei en los primeros días del brote en China.</parrafo> <parrafo>Hace dos días se decretó la cuarentena en Europa y los casos europeos representan el 65.5% de los casos internacionales. A finales de enero, los casos de Hubei representan el 63% de los casos en China.</parrafo> <parrafo>Si las medidas de contención por parte de gobiernos y países se ejecutan, y la población atiende de manera responsable dichas medidas, podemos estimar que en las próximas dos semanas los casos internacionales pueden crecer entre 250 a 300 mil casos. Esa cifra implica que la población mundial tendrá aproximadamente 50 casos de COVID-19 para cada millón de habitantes y en la parte creciente de la curva.</parrafo> <parrafo>Podemos considerar como caso base que la pandemia afectará a 200 personas por cada millón de habitantes de la población mundial y por tanto los posibles fallecimientos entre 60-100 mil personas cuando se haya estabilizado la pandemia.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Impacto económico del Coronavirus</subtitulo> </parrafo> <parrafo>1. Continuidad del sistema de pagos</parrafo> <parrafo>El sistema financiero jugará un papel fundamental para prevenir o reducir las afectaciones que el Coronavirus generará en la economía global. En México, Banxico, las instituciones de banca múltiple y banca de desarrollo deberán tomar medidas extraordinarias para asegurar la liquidez en el sector financiero y garantizar la continuidad del sistema de pagos. </parrafo> <parrafo>El sistema de pagos garantizará la continuidad de la actividad económica. Se debe garantizar el suministro de efectivo en exceso en todos los rincones del país, y garantizar la liquidez de manera continua a todo el sistema bancario. </parrafo> <parrafo>Las autoridades financieras deberán considerar la adquisición de ciertos papeles corporativos para brindar liquidez al sistema financiero. De verse afectado el sistema de pagos podríamos ver desorden social que agravaría más la situación al crear pánico innecesario.</parrafo> <parrafo>No recomendamos un esquema para impulsar directamente las cotizaciones accionarias, puesto que no es el uso más eficiente de recursos escasos. </parrafo> <parrafo>Con base en lo ocurrido en la crisis del 94-95, consideraríamos un desacierto que el Banco Central aplicara una política monetaria restrictiva, ya que se podrían repetir las condiciones generadas con anterioridad, aumentando la cartera vencida en las instituciones de crédito, aunado a una situación de contagio a otros sectores de la economía, incrementando la probabilidad de una crisis financiera grave.</parrafo> <parrafo>Adicionalmente, tanto las instituciones de banca múltiple como las de banca de desarrollo deben realizar pruebas de estrés y una evaluación de suficiencia de capital para garantizar la solvencia de las entidades. Esto ha garantizado que todos los bancos mexicanos cuenten con requerimientos de liquidez y capital en caso de eventos de estrés, no obstante, la situación actual es extraordinaria. </parrafo> <parrafo>Por otro lado, los empresarios de México, reunidos en los 12 organismos que conforman el Consejo Coordinador Empresarial (CCE), ratificaron su compromiso con el abasto suministro de alimentos y bienes de primera necesidad para todo el país. </parrafo> <parrafo>El CCE mencionó: “… el campo, la industria y el comercio se encuentran preparados para afrontar la contingencia frente a la pandemia de COVID-19. El país cuenta con recursos suficientes para garantizar los alimentos, productos procesados y enlatados, elementos de limpieza e higiene a toda la población. Se hace un llamado a la población a mantener la calma y la responsabilidad, y no realizar compras de pánico ni acaparar productos. No es necesario ni justificado, y afecta a quienes tienen necesidades urgentes. Es de la mayor importancia que todos contribuyamos, en las próximas semanas, a contener la propagación exponencial del virus, atendiendo a las recomendaciones de las autoridades sanitarias.”</parrafo> <parrafo>2. Política monetaria y fiscal no ortodoxas</parrafo> <parrafo>La situación actual en los mercados financieros deberá de ser respaldada de una política monetaria y fiscal responsables. De acuerdo con información al 17 de marzo pasado, los principales Bancos Centrales internacionales han adoptado medidas de política monetaria expansivas, en sintonía con las acciones de la Reserva Federal (FED) en EE.UU., que ubicó la tasa de referencia de fondos federales entre 0-0.25%, acompañado de un plan agresivo de compra de activos financieros. </parrafo> <parrafo>La FED ha implementado las siguientes acciones para contener los efectos en la economía:</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>El pasado 16 de marzo, redujo su tasa de referencia a un rango de 0.0%-0.25%, con el fin de apoyar el mercado laboral y mantener la inflación en el rango objetivo del 2.0%.</nodo> <nodo>Con el fin de apoyar la liquidez en valores gubernamentales y valores respaldados por hipotecas, la FED aumentará la tenencia en al menos US$500 mil millones y US$200 mil millones en los activos mencionados anteriormente, respectivamente. De igual manera, anunció que reinvertirá todo pago de principal recibido de bonos corporativos y valores respaldados por hipotecas.</nodo> <nodo>Se anunció la reducción en 150 p.b. (0.25%) en la tasa de crédito primaria, con el fin de apoyar a las instituciones financieras en la gestión de riesgo de liquidez y evitar una disminución en la oferta de créditos. Esta tasa es la que cobra el Banco Central a los bancos comerciales en créditos a corto plazo; por ello, esta medida ayudaría a reducir el costo de fondeo de las instituciones financieras. Esta herramienta es mejor conocida como discount window.</nodo> <nodo>Se han adoptado otras medidas no convencionales en apoyo a las necesidades de crédito en los hogares y empresas. Se anunció un programa crediticio a implementarse a partir del próximo 20 de marzo, con una duración de al menos seis meses y opción de prolongarse en caso de ser necesario. El colateral de estas líneas crediticias será respaldado por activos financieros de deuda con alto grado de inversión, y de respaldo hipotecario y de capitales, principalmente. Cabe destacar que los activos con respaldo en monedas extranjeras no serán elegibles. </nodo> <nodo>Por último, se redujo el requerimiento de reservas por parte de los bancos comerciales a 0%, con el fin de garantizar el otorgamiento de crédito a hogares y empresas.</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>En el mismo sentido, el 18 de marzo, el Senado de EE.UU. ha mencionado medidas para intentar frenar la propagación del Coronavirus. </parrafo> <parrafo>Dicho esquema propone un total de US$ 1 billón en gastos para programas, que también incluirían US$ 50,000 millones de préstamos garantizados para la industria de las aerolíneas, y otros US$150,000 millones para préstamos garantizados o garantías de préstamos para otras partes de la economía fuertemente afectadas por la crisis financiera en desarrollo.</parrafo> <parrafo>Beneficios que se proponen en el paquete:</parrafo> <parrafo>1. Proporcionar licencia por enfermedad (hasta dos semanas de licencia por enfermedad remunerada si están siendo examinados o tratados por coronavirus o si han sido diagnosticados con él).</parrafo> <parrafo>2. Pruebas gratuitas de coronavirus.</parrafo> <parrafo>3. Ayuda alimentaria y médica a las personas afectadas.</parrafo> <parrafo>4. Se invoca la Ley de Producción de Defensa, es decir, una ley que permite al gobierno federal ordenar a la industria estadounidense producir equipos médicos necesarios y otros equipos de protección para los trabajadores de la salud.</parrafo> <parrafo>Existen discrepancias para determinar si estas medidas serán oportunas o si se debieran implementar una vez que la pandemia actual sea controlada. </parrafo> <parrafo>Hasta el momento, las medidas fiscales de mayor magnitud y alcance se han implementado en China, apoyadas por un sistema gubernamental que facilita la coordinación de políticas públicas y económicas. Algunas de estas medidas incluyen el diferimiento de pagos tributarios, reducción en el pago de contribuciones a programas sociales, pensiones, desempleo, salud, entre otros. El gobierno también ha implementado programas de asistencia económica y tolerancia regulatoria en industrias seleccionadas como Instituciones Financieras. De acuerdo con análisis externos, y con base en la situación actual en China, el impacto de estas medidas representaría el 10% del Producto Interno Bruto (PIB) anualizado.</parrafo> <parrafo>Dentro del estímulo monetario, es importante mencionar que las economías avanzadas muestran un rango muy limitado de maniobra en los recortes en las tasas de referencia, como el Banco Central Europeo (BCE) y de Japón, los cuales mostrarían un mayor impacto económico al retroceder aún más las tasas de interés respecto al beneficio de no hacerlo. Es decir, estas economías podrían estar próximas a adentrarse en un esquema teóricamente conocido como “trampa de la liquidez”, en la cual, la política monetaria pierde efecto. </parrafo> <parrafo>Por el contrario, observamos que las economías emergentes muestran mayor campo de maniobra, como es el caso de China, Brasil, Rusia y México, que mantienen un diferencial (spread) importante respecto a las tasas de referencia de economías avanzadas.</parrafo> <parrafo>Las medidas ejercidas por la FED incrementaron el diferencial de tasas de interés entre México y EE.UU. posicionándolo en 675-700 puntos base. Dicho efecto, teóricamente, debería acrecentar el valor de la moneda mexicana, no obstante, el tipo de cambio se muestra en niveles por encima de P$23.0 por dólar a la fecha de este análisis. </parrafo> <parrafo>La Secretaría de Hacienda y Crédito Público, anunció el pasado 12 de marzo, la permuta de valores gubernamentales hasta por P$40,000 millones de pesos, en el cual intercambió valores gubernamentales de plazos mayores a 2 años (Bonos M) por Cetes de un año y títulos de tasa revisable (Bondes D). Adicionalmente, por instrucción de la Comisión de Cambios, Banxico subastó coberturas cambiarias por un monto de US$2,000 millones con el objetivo de proporcionar mejores condiciones de liquidez y un funcionamiento ordenado del mercado cambiario.</parrafo> <parrafo>Cabe señalar que, a la fecha, se han realizado subastas por US$7,500 millones. En el mismo sentido, el 18 de marzo, la Comisión de Cambios anunció una nueva subasta por un monto de US$2,000 millones luego de que el tipo de cambio alcanzó niveles superiores a los P$24 por dólar. Si bien las medidas llevadas a cabo por las autoridades van en el sentido correcto, dada la incertidumbre prevaleciente el efecto en el tipo de cambio ha sido marginal y transitorio.</parrafo> <parrafo>El gobierno federal debe coordinar esfuerzos para generar condiciones que reduzcan los posibles efectos de la actual contingencia sanitaria del COVID-19 a través de medidas de mayor gasto en saneamiento y servicios hospitalarios, así como un constante monitoreo en la propagación del virus.</parrafo> <parrafo>Cabe mencionar que el rango inflacionario se encuentra dentro del intervalo del +3.0% propuesto por Banxico. Debido a lo anterior, esperaríamos que el banco central adopte una política monetaria más acomodaticia. Con lo que esperamos una reducción de al menos 25 puntos base en su próxima reunión el 26 de marzo de 2020, sin descartar la posibilidad de medidas extraordinarias previas a esta fecha.</parrafo> <parrafo>Elementos negativos considerados derivados de COVID-19:</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Contracción aún más pronunciada en la Actividad Industrial.</nodo> <nodo>Atonía presentada en servicios durante 2019, presentará retrocesos en 2020.</nodo> <nodo>Desaceleración en principales economías mundiales presionará aún más el bajo pronóstico de la mexicana.</nodo> <nodo>Tanto indicador coincidente como adelantado presentarán retrocesos en sus próximas lecturas, confirmando un escenario de crisis.</nodo> <nodo>Aumento en la Oferta de crudo por parte de países petroleros (guerra de precios) aunado a contracción en la Demanda global del mismo (debido a COVID-19), efectos que presionarían las finanzas públicas y, por tanto, a la actividad económica.</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>3. Medidas recomendadas por el Fondo Monetario Internacional (FMI)</parrafo> <parrafo>México renovó su línea de crédito flexible, el pasado 22 de noviembre de 2019, con el Fondo Monetario Internacional (FMI) por un monto de US$61,000 millones durante un periodo de dos años. La primera línea que esta institución otorgó a México fue durante la crisis de 2009 por US$47,000 millones.</parrafo> <parrafo>El FMI publicó, el pasado 16 de marzo, un comunicado en el cual establece medidas de política para hacer frente al coronavirus. Dichas medidas deben ser oportunas y decisivas por parte de autoridades sanitarias, bancos centrales y autoridades bancarias, fiscales, regulatorias y supervisoras para evitar el brote del virus y neutralizar su impacto económico.</parrafo> <parrafo>Se establece que, si bien, ya se han adoptado medidas significativas y debidamente orientadas, es crítico actuar de manera decisiva y coordinada para infundir estabilidad en la economía mundial y mercados financieros, a medida que se propaga el virus.</parrafo> <parrafo>Medidas de vigilancia y contención que eviten la propagación del virus:</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Incrementar el gasto en salud pública, con el fin de incrementar el respaldo a las consultas médicas a distancia, el tratamiento de los pacientes, incrementar la capacidad de hospitales. Esto debería estar complementado por una respuesta coordinada en la producción de suministros médicos.</nodo> <nodo>Informar a la población de la gravedad de la crisis y los cambios del comportamiento individual; a través de una comunicación puntual y de fuentes fidedignas.</nodo> <nodo>Establecer medidas que garanticen que los suministros médicos lleguen a los sectores más necesitados y vulnerables, así como a los países más afectados, por lo que modificar medidas que eviten bloqueos transfronterizos es vital.</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>Medidas que garanticen liquidez y acceso al crédito en los mercados financieros:</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Los bancos centrales deberán brindar liquidez para respaldar el funcionamiento de los mercados, a través de operaciones de mercado abierto, la ampliación del crédito a plazo, compras directas y operaciones de reporto.</nodo> <nodo>Además de los recortes de tasas, se podría estimular el mercado a través de expansión de compra de activos, incluidos activos riesgosos.</nodo> <nodo>Una acción coordinada de los bancos centrales del G-7 para infundir estabilidad en la economía mundial, el cual podrá observarse en una distensión monetaria y líneas de crédito recíproco, incluidas a economías emergentes.</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>Medidas fiscales para brindar apoyo significativo a las personas y empresas afectadas durante pandemia:</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Establecer subsidios salariales a los negocios afectados por cierres para evitar el quiebre de estas empresas, y un posible incremento en el desempleo, el cual afectaría la demanda agregada.</nodo> <nodo>Un estímulo en la inversión o recortes en impuestos a nivel general para ayudar a apuntalar la demanda agregada. Cabe mencionar, que si bien el estímulo fiscal por los países miembros del G-20 ha sido oportuno, hasta el momento ha sido menor que en la crisis mundial de 2008.</nodo> <nodo>Financiamiento concesionario oportuno proveniente de las principales economías mundiales e instituciones financieras internacionales a países de bajos ingresos con opciones limitadas, en términos de políticas internas.</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>Medidas de regulación y supervisión para procurar el equilibrio de la estabilidad financiera, proteger el sistema bancario y sustentar la actividad económica:</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Se debe alentar a los bancos a aprovechar la flexibilidad de las regulaciones existentes y a renegociar con prudencia las condiciones de los préstamos que atraviesen dificultades. No se deben relajar las reglas de clasificación y constitución de provisiones de los préstamos, y es crucial cuantificar los préstamos en mora y las pérdidas potenciales con la mayor exactitud posible.</nodo> <nodo>Los supervisores deben vigilar más estrictamente la solidez fiscal, dialogar con más frecuencia con las entidades reguladas, y dar prioridad a los análisis sobre los planes de continuidad de las operaciones y la resiliencia operativa.</nodo> <nodo>Los bancos deben utilizar las reservas existentes para absorber los costos de reestructuración, recurriendo primero a sus reservas de conservación de capital y reservas de capital anticíclicas.</nodo> <nodo>Es posible que las autoridades intervengan con medidas de apoyo adicionales; en crisis anteriores, los principales instrumentos consisten en subsidios y desgravaciones para los prestatarios más pequeños, así como en garantías de crédito y programas de compra de activos para apoyar a los bancos.</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>Medidas de coordinación y cooperación a escala mundial para logar una recuperación ordenada y no ampliar la brecha de desigualdad:</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Las políticas proactivas del G-7 y otras economías importantes destinadas a contener las tasas de infección, deben facilitar un flujo ordenado de suministros médicos y dar un necesario impulso a la actividad mundial. Serán una ayuda para los países que carecen de los medios internos suficientes para hacer frente a shocks múltiples.</nodo> <nodo>En el caso de sistemas administrativos deficientes, en los cuales no sea posible focalizar efectivamente las medidas señaladas, será necesario medidas de mayor alcance para lograr una respuesta eficiente, con el fin de hacer llegar las asistencias a regiones y comunidades más apartadas.</nodo> <nodo>El FMI está preparado para movilizar su capacidad de préstamo de US$1 billón para ayudar a los países miembros a combatir la pandemia del coronavirus y los costos humanos, económicos y financieros que presenten.</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>4. Análisis de vulnerabilidad en las empresas</parrafo> <parrafo>A continuación presentamos el análisis de vulnerabilidad ante el impacto económico del Coronavirus en las emisoras del mercado accionario. Se considera desde el valor 1 (menos vulnerable) hasta el 5 (más vulnerable).</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Consumo Frecuente</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Índice de vulnerabilidad: 2</parrafo> <parrafo>El sector de consumo frecuente es uno de los sectores beneficiados ante este tipo de situaciones, pues en las primeras etapas de propagación del contagio se han registrado compras de pánico, de la mano con el beneficio a ciertas empresas del sector retail. Los primeros productos que se registran con mayor demanda son el papel de baño, los desinfectantes, agua embotellada, el aceite de cocina, los productos enlatados y las sopas/pastas.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Alimentos y bebidas</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Índice de vulnerabilidad: 3</parrafo> <parrafo>Con las compras de pánico, las empresas participantes en este subsector se verán beneficiadas al incrementar el volumen de venta de 1T20, algo que ninguna empresa esperaba dado las guías de crecimiento ofrecidas en sus reportes del 4T19.</parrafo> <parrafo>Las empresas de alimentos que se beneficiarían de manera inmediata es Grupo Herdez, Bachoco y Grupo Bimbo, pues algunos de los productos en su portafolio son de primera necesidad. Grupo Herdez cuenta el 50% de Barilla en México, una de las principales marcas de sopas/pastas en el país y es uno de los productos con los que se comienza a notar el desabasto en las tiendas de autoservicio; de igual manera, se espera que la venta de atún y verduras enlatadas aumente, en línea con la temporada de cuaresma.</parrafo> <parrafo>Con el incremento en los precios de las proteínas, incluyendo al pollo, Bachoco será otra de las beneficiadas por esta situación sanitaria, al ser uno de los productos de primera necesidad más consumido en el país.</parrafo> <parrafo>Las operaciones en Norteamérica y Europa, Asia y África (EAA) representaron el 58% de las ventas de Grupo Bimbo en el 4T19, y considerando que en estas regiones están la mayoría de los países que se mantienen actualmente en cuarentena, consideramos que por los productos que comercia será otra de las primeras beneficiadas.</parrafo> <parrafo>Las demás empresas de alimentos del subsector se espera obtengan beneficios a medida que avance la restricción de tránsito entre la población mexicana, por ejemplo los productos lácteos y derivados, lo que impulsaría las ventas de Grupo Lala.</parrafo> <parrafo>Para las empresas de bebidas, los productos de primera necesidad que comienzan a agotarse en las tiendas son el agua embotellada y garrafones. Consideramos que la demanda de estos productos incrementará, y gradualmente migraría la preferencia a las bebidas carbonatadas, principal producto de venta de Arca Continental y Coca Cola Femsa.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Productos de cuidado personal</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Índice de vulnerabilidad: 2</parrafo> <parrafo>De este subsector, las empresas que serían beneficiadas son Kimberly Clark de México, que es uno de los jugadores principales en la producción y venta de papel de baño, pañales, kleenex, productos derivado del tissue, que es, quizá, uno de los productos con mayor demanda en las tiendas de autoservicio en este momento.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Empresas de Autoservicios</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Índice de vulnerabilidad: 2.5</parrafo> <parrafo>El sector es defensivo por el enfoque que se tiene en el consumo básico lo cual beneficia a todas las empresas del sector. Dentro de ellas, se cuenta con una Farmacia y un departamento enfocado en productos de higiene y salud. Entre los principales productos que se adquieren, está el papel higiénico, así como desinfectantes.</parrafo> <parrafo>Favorece su operación multiformato y multiregión pues la mayoría de las empresas más grandes del sector cuentan con tiendas en casi toda la República Mexicana, y en distintos formatos, con lo que ya se llega a abarcar a casi todos los segmentos de la población. Las empresas han invertido significativamente en sistemas de ventas en línea con lo que se siguen dando opciones de compra a la población. </parrafo> <parrafo>El sector cuenta con niveles bajos de apalancamiento por lo que existe un bajo riesgo de incumplimiento de pago.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Tiendas Departamentales</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Índice de vulnerabilidad: 4</parrafo> <parrafo>El sector no resulta tan defensivo en este entorno pues los bienes que se ofrecen en este tipo de tiendas no son de primera necesidad y, en su mayoría, son productos de mayor valor agregado que no constituyen la prioridad de la población en este momento.</parrafo> <parrafo>Para impulsar el nivel de ventas, las tiendas ofrecen una serie de descuentos en los departamentos más afectados. Se podrán dar algunas compras de oportunidad, pero en su mayoría esperamos una baja y una afectación en los márgenes de rentabilidad.</parrafo> <parrafo>Existe el riesgo de que, en un escenario de mayor esparcimiento del COVID-19, se tengan que cerrar por decreto los centros comerciales y tiendas departamentales lo cual impactaría de manera importante a las ventas del sector.</parrafo> <parrafo>La depreciación del tipo de cambio es un factor que afecta con mayor intensidad entre más prolongada sea esta situación. Alrededor del 20% de los productos en estas tiendas son importados.</parrafo> <parrafo>Empresas como Liverpool tienen un alto porcentaje de cuentas vencidas a más de 90 días, el cual no ha logrado retroceder en los últimos cinco años. El paro en la actividad económica afectará al poder adquisitivo de la población, pudiendo afectar más la tasa de morosidad.</parrafo> <parrafo>Cierta estabilidad puede venir de las ventas en canales digitales de estas empresas que, cada vez representan una mayor porción de las ventas totales. Se ha invertido en la mejora de entregas a domicilio y entrega en tienda lo que es benéfico al reducir la interacción entre personas.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Sector Restaurantero</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Índice de vulnerabilidad: 5</parrafo> <parrafo>Este es uno de los sectores más afectados en este entorno. A pesar de que en México no se ha dado una orden precisa de cerrar restaurantes, en otras partes del mundo, principalmente en Europa, se ha cerrado por completo el servicio.</parrafo> <parrafo>La recuperación en este tipo de establecimientos puede ser más lenta que en otros sectores pues la gente tardará más tiempo en volver a tener confianza de salir y convivir en cafés o restaurantes o bien en pedir comida a domicilio.</parrafo> <parrafo>Uno de los segmentos que podría ser más defensivo es el de comida a domicilio en donde por lo menos no se tiene contacto físico con otras personas pero, una vez más, se mantiene el riesgo de higiene de los repartidores.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Sector Wellness</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Índice de vulnerabilidad: 4</parrafo> <parrafo>Consideramos que este es uno de los sectores con una mayor vulnerabilidad en el entorno de esparcimiento del COVID-19. Según la OMS, la enfermedad puede propagarse de persona a persona a través de las gotículas procedentes de la nariz o la boca que salen despedidas cuando una persona infectada tose o exhala. </parrafo> <parrafo>Es por esta razón que los aparatos en gimnasios, albercas públicas, saunas y regaderas son lugares en donde se propicia un mayor contagio. Ante esta situación, muchos clubes deportivos o gimnasios han decidido cerrar por un tiempo limitado sus instalaciones a pesar de que no existe por el momento algún aviso oficial de hacerlo.</parrafo> <parrafo>Por su parte, la población crecientemente está haciendo conciencia de la cuarentena que se ha propiciado con el cierre de actividades escolares y ha dejado de salir a realizar muchos tipos de actividades.</parrafo> <parrafo>La ventaja para este tipo de establecimientos es el beneficio de una exhaustiva desinfección y, una vez pasado el período crítico del coronavirus, las actividades pueden regresar a su operación normal casi de inmediato. </parrafo> <parrafo> <subtitulo>FEMSA: Conglomerado enfocado en comercio</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Índice de vulnerabilidad: 2</parrafo> <parrafo>Un conglomerado tiene la particularidad de operar en distintos sectores en donde unos se pueden compensar a otros en momentos de incertidumbre y volatilidad. En el caso de Femsa, una de las divisiones que más la benefician es la de comercio con la operación de las tiendas OXXO. Este tipo de tiendas se adaptan fácilmente a las necesidades de la población y del entorno.</parrafo> <parrafo>Como las compras son de oportunidad, de primera necesidad y se pueden realizar pagos de servicios, las personas pueden hacer varios encargos en una sola parade, teniendo una breve estancia en las tiendas.</parrafo> <parrafo>Otra de las divisiones es la de Salud en donde se operan más de 1,000 farmacias en México y otras en Chile. El sector debe beneficiarse en este entorno con la compra de productos higiénicos y medicamentos para la influenza estacional.</parrafo> <parrafo>La división Combustibles puede verse afectada en este entorno. Ante la cuarentena, gran parte de la población puede dejar de utilizar el coche reduciendo su consumo de gasolina. Esperamos que esta situación sea también de corta duración y regrese a la normalidad en un corto tiempo.</parrafo> <parrafo>La otra mitad del negocio corresponde a las operaciones de Coca-Cola Femsa. Consideramos que puede haber cierta afectación en este segmento debido a la cancelación de eventos masivos, reuniones de personas y cierres de restaurantes y bares en algunos estados, con lo que se espera una baja en la demanda por bebidas carbonatadas en el corto plazo.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Sector Industrial</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Índice de vulnerabilidad: 3</parrafo> <parrafo>El 2019 estuvo marcado de desafíos para el sector industrial, algunas empresas de este ramo experimentaron condiciones adversas, en especial por la volatilidad de los precios del petróleo, un aumento generalizado en precios algunas materias primas y una marcada ralentización en sector automotriz.</parrafo> <parrafo>La poca estabilidad de los precios de hidrocarburos es una constante presente en la industria, sin embargo, dado el modelo de negocio de algunas empresas, éstas han sido capaces de presentar resultados mejores a los esperados a pesar del complejo entorno de precios. </parrafo> <parrafo>El 2020 trae consigo un ambiente complejo para esta industria, los principales indicadores de actividad industrial, tanto doméstica como estadounidense, presentan cierto sesgo a la baja, en el mismo sentido, indicadores de actividad económica han confirmado el estancamiento de la economía mexicana aunado a las recientes afectaciones derivadas del COVID-19, las cuales han presionado aún más el crecimiento económico mundial y doméstico.</parrafo> <parrafo>El mercado automotriz interno se ha visto afectado en gran medida por la actual coyuntura económica. La venta de vehículos ligeros en México durante enero de 2020 finalizó en 104,832 unidades, lo que representó una caída de -6.0% a/a, acumulando el décimo mes consecutivo con retrocesos. En ese sentido destacan: la comercialización de autos subcompactos (-11.6% a/a), compactos y camiones pesados (-6.0% a/a) segmentos que representan el mayor retroceso durante el primer mes de 2020.</parrafo> <parrafo>A pesar de lo anterior, la ratificación del T-MEC otorgaría perspectivas atractivas para este sector, no obstante, los beneficios que pudieran generarse del acuerdo tomarán tiempo en materializarse, por tanto, no esperamos en el corto plazo un comportamiento más dinámico, sino hasta la primera mitad de 2021.</parrafo> <parrafo>Las emisoras mexicanas dentro de este sector no estuvieron exentas al desafiante ambiente prevaleciente. Destaca el caso del conglomerado ALFA, dedicado al sector consumo, petroquímico, automotriz y de telecomunicaciones, el cual mostró retrocesos en sus principales indicadores financieros. Para 2020 no vemos ningún catalizador en el corto plazo que cambie la tendencia a la baja observada recientemente, por lo tanto, esperamos que el ambiente retador se mantenga durante el año para las empresas que conforman el conglomerado.</parrafo> <parrafo>No obstante, Sigma seguiría dando un ligero soporte a los resultados consolidados más pronunciados a los esperados debido a que podría beneficiarse, por su naturaleza defensiva, del aumento en la demanda de alimentos por temores al COVID-19.</parrafo> <parrafo>Respecto a ORBIA, empresa dedicada a proveer productos petroquímicos y soluciones de irrigación, estuvo afectada en menor medida por los vaivenes del sector. Lo anterior debido a su nueva estrategia que plantea dejar de ser una compañía enfocada en volúmenes de venta y expuesta a precios de commodities, a una empresa que genere valor agregado y enfocada en soluciones de escasez de alimentos y agua. </parrafo> <parrafo>Dicha estrategia nos parece muy interesante ya que consideramos que la empresa busca ingresar a un mercado que en el mediano y largo plazo será altamente rentable debido al componente inelástico de los servicios que proveerá. Si bien los resultados en 2019 fueron negativos, fueron menos pronunciados a los esperados. Para 2020, esperamos que el ambiente retador en su negocio de soluciones de polímeros y de Fluor continúen, no obstante, las estrategias de costos podrían dar soporte a los resultados del 2020, incrementando, según nuestros estimados, el EBITDA de 2020 alrededor de +0.6% respecto al de 2019. </parrafo> <parrafo>Rotoplas, empresa líder en almacenamiento y conducción de agua, estuvo expuesta al complejo sector de la construcción en México. Sin embargo, fue capaz de cumplir con sus expectativas de crecimiento en el año al registrar aumento en ventas de un dígito (+4.0% a/a) y un margen EBITDA de 18.2% respecto al 2018, superior al propuesto entre 16 y 17%. </parrafo> <parrafo>Para el presente año, esperamos una ligera reactivación en sus resultados debido a eficiencias operativas, reducciones de gasto, una posible inversión a través de los recursos que obtendrán por la reapertura de un bono sustentable y una mayor demanda de productos de soluciones de agua por temor de un agravamiento en la crisis del coronavirus.</parrafo> <parrafo>La actual coyuntura económica representa un gran desafío para la industria, no solo por factores estructurales como el debilitamiento global de la actividad económica y tensiones comerciales entre naciones, sino que recientemente la afectación sanitaria del COVID-19 ha tomado especial relevancia, lo que supone un lastre en la actividad económica, además del riesgo ante un posible contagio a través de las cadenas de producción y de suministro.</parrafo> <parrafo>Por lo anterior, y debido a que esta industria no está directamente afectada por el brote del coronavirus, sino que su afectación sería a través de cadenas de producción, otorgamos una calificación de 3, considerándola medianamente vulnerable ante la actual contingencia sanitaria.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Aeropuertos</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Índice de vulnerabilidad: 4</parrafo> <parrafo>Al cierre de febrero de 2020, el tráfico de pasajeros nacional e internacional presentó avances por parte de los tres principales grupos aeroportuarios de México (ASUR, GAP y OMA), sin embargo, esperamos que empiecen a mostrar una desaceleración pronunciada en el corto plazo dependiendo de la evolución del COVID-19 en nuestro país y a nivel mundial. </parrafo> <parrafo>Estimamos que ASUR puede ser de las más afectadas al tener conexiones con distintos vuelos internacionales. Cabe mencionar que al cierre del 2019, la mezcla del tráfico de pasajeros nacional representó el 64% del total y el internacional el 36% restante.</parrafo> <parrafo>Consideramos que las perspectivas para este año son regulares, ya que la disminución en margen en el 4T19 se debió al importante aumento en costos y gastos operativos en el Aeropuerto de Cancún, esperando que estos rubros empiecen a disminuir hacia la segunda mitad de 2020.</parrafo> <parrafo>Por parte del Grupo Aeroportuario del Pacífico (GAP), el pasado 12 de diciembre de 2019, se aprobó el Programa Maestro de Desarrollo para los aeropuertos en México y Jamaica por parte de la Secretaría de Comunicaciones y Transportes en México y la Autoridad de Aviación Civil de Jamaica para el periodo 2020-2024. </parrafo> <parrafo>Consideramos que dicho grupo también se encuentra expuesto al riesgo del cierre de fronteras internacionales, ya que del total de tráfico de pasajeros al cierre del 2019, el tráfico nacional representó el 57% y el internacional el 43% restante, por lo que consideramos regular la perspectiva hacia el 2020 tomando en cuenta el aumento en costos y gastos operativos de los aeropuertos de México y la disminución en márgenes por la consolidación del aeropuerto de Kingston, Jamaica.</parrafo> <parrafo>Finalmente, Grupo Aeroportuario del Centro Norte (OMA) tuvo un gran año 2019, al reflejar incremento en ingresos, EBITDA y crecimiento en márgenes dado el control de costos implementado por la compañía a principios de año.</parrafo> <parrafo>Consideramos que OMA es el grupo aeroportuario menos expuesto ante el riesgo de cierre de fronteras internacional, ya que del total de tráfico de pasajeros al cierre del 2019, el nacional representó el 88% y el internacional el 12% restante, sin embargo, el grupo estaría expuesto ante una cuarentena a nivel nacional y un posible cierre de fronteras por parte del gobierno mexicano.</parrafo> <parrafo>La empresa mantiene perspectivas positivas para el 2020, ya que ha iniciado el proceso para la negociación del Plan Maestro de Desarrollo 2021-2025, detallando que a principios de 2020, se presentarán los planes de inversión de cada aeropuerto a las aerolíneas. </parrafo> <parrafo> <subtitulo>Aerolíneas</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Índice de vulnerabilidad: 5</parrafo> <parrafo>A pesar de que los grupos aeroportuarios todavía no muestran una desaceleración importante a febrero de 2020. Aeroméxico, uno de los principales clientes de los grupos aeroportuarios, ha empezado a mostrar caídas en el tráfico de pasajeros nacionales e internacionales, consecuencia del cierre de fronteras en distintos países y las medidas de cautela en nuestro país, por lo que consideramos que las distintas aerolíneas comerciales empezarán a seguir la misma tendencia a la baja.</parrafo> <parrafo>Sin embargo, dada la reciente caída en los precios del petróleo a nivel mundial, los menores costos de los combustibles beneficiaría los márgenes operativos, no obstante, proyectamos un impacto muy significativo en la evolución en el tráfico de pasajeros.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Aseguradoras</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Índice de vulnerabilidad: 3</parrafo> <parrafo>De acuerdo a la asociación Mexicana de Instituciones de Seguros (AMIS), la industria del seguro automotriz en México tuvo un crecimiento nominal en prima emitida durante el 2019 del 4.7%. El crédito automotriz representó el 68.5% de las ventas de vehículos, con una disminución de -6.9% a/a, ocasionado principalmente por la disminución de 9.2% a/a en la colocación de vehículos nuevos. </parrafo> <parrafo>Esperamos que la industria automotriz a nivel mundial tenga una caída en ventas anuales dado el entorno económico actual, por lo que podría verse más afectada en nuestro país.</parrafo> <parrafo>Con respecto a los índices de costos de la industria, al cierre del 2019, está registró un índice combinado de 91.3%, una disminución de -3 p.p., impulsada por una baja en el índice de siniestralidad y robo, además de una disminución en los números de eventos meteorológicos. Por parte del índice de siniestralidad, en nuestro país se han tomado medidas sanitarias para disminuir el contagio del COVID-19, esto implicaría un menor uso de vehículos o exposición, eficientando los costos del sector en general.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Grupo Financieros - Cartera Consumo</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Índice de vulnerabilidad: 4</parrafo> <parrafo>Los créditos al consumo están compuestos por créditos personales, de nómina, a automóviles, tarjetas de crédito, microcréditos, entre otros. Este segmento ha demostrado crecimientos anuales promedio de 7.4% desde la segunda mitad del 2017; sin embargo, se ha observado una contracción en los créditos personales a finales del 2019-IV.</parrafo> <parrafo>Con los efectos que podrían generarse por el coronavirus, consideramos que este segmento podrá verse afectado ya que gran parte de la originación de estos créditos se realizan en sucursales bancarias; aunque, las aplicaciones móviles empiezan a cambiar esta tendencia. Es por ello que estimamos una contracción en cartera de créditos personales. Adicionalmente, consideramos que los créditos a automóviles se verán reducidos ante cambios en las prioridades de la población.</parrafo> <parrafo>Sin embargo, las compras pánico que se han observado en los últimos días, podrían incrementar la necesidad de un crédito a corto plazo, con el fin de comprar los víveres necesarios y demás productos para contar con lo necesario en caso de que la situación en el país empeore, lo que podría revertir los efectos mencionados en los créditos personales y de nómina.</parrafo> <parrafo>Cabe resaltar que esta cartera cuenta con los mejores márgenes del sector, aunque representa la de mayor riesgo al ser créditos principalmente sin garantía, por lo que monitorear la evolución en cartera vencida de este segmento será de vital importancia.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Grupo Financieros - Cartera Comercial</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Índice de vulnerabilidad: 4.5</parrafo> <parrafo>Compuesto por créditos empresariales, gubernamentales y entidades financieras. Este segmento representa casi el 70% del total de la cartera de crédito de los bancos y mostró una desaceleración durante 2019, para terminar el año con un crecimiento anual de 3.14%.</parrafo> <parrafo>Consideramos dos efectos importantes en este segmento:</parrafo> <parrafo>i) El crecimiento en la cartera de entidades financieras y gubernamental, ya que los bancos necesitarán incrementar sus opciones de fondeo para garantizar el acceso al crédito; mientras que, en la cartera gubernamental, podría verse un incremento en caso de que los estados y municipios necesiten financiamiento para garantizar la seguridad médica de la población.</parrafo> <parrafo>ii) La cartera a entidades con actividad empresarial será la mayor afectada ante un paro en las actividades diarias. Las empresas no podrán solicitar créditos si su fuente de ingresos se ve afectada, por lo que la originación y la cartera vencida podrían tener disminuciones y crecimientos, respectivamente.</parrafo> <parrafo>A pesar del primer efecto, la cartera de entidades con actividad empresarial representa más del 70% de la cartera comercial al 2019, por lo que el segundo efecto tendrá un mayor impacto, lo cual se traducirá en una contracción de la cartera comercial.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Grupo Financieros - Cartera Hipotecaria</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Índice de vulnerabilidad: 3</parrafo> <parrafo>Compuesta por créditos a casas de interés social y créditos al segmento medio y residencial. Durante el 2019 se observaron mayores crecimientos respecto a 2018, para terminar el año en 9.17%.</parrafo> <parrafo>Consideramos que esta cartera tendrá el menor impacto de los tres diferentes segmentos. La demanda hipotecaria sería desplazada ante necesidades de corto plazo por afectaciones del coronavirus, esto afectará la originación; sin embargo, la cartera hipotecaria se mantendrá relativamente estable al ser créditos de largo plazo. Esto llevaría a una desaceleración en la cartera, mas no una contracción.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Efecto de la desaceleración económica en la industria minera</subtitulo> </parrafo> <parrafo>La industria minera se puede analizar a través en dos grandes divisiones: las enfocadas a la producción de metales preciosos y aquellas que orientan su producción a metales industriales. Estas dos divisiones, a pesar de pertenecer al mismo sector económico, obedecen de distinta manera el ciclo económico global. </parrafo> <parrafo> <subtitulo>División de metales preciosos</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Índice de vulnerabilidad: 2</parrafo> <parrafo>Las empresas mineras dedicadas a la extracción y producción de metales preciosos ante la coyuntura actual se podrían ver beneficiadas por dos frentes: </parrafo> <parrafo>1. Por un lado el precio de las materias primas que producen podría verse beneficiado al ser considerados como activos de refugio y, de igual manera, su precio se podría ver beneficiado ante una política monetaria expansiva global. </parrafo> <parrafo>2. Por otro lado, ante el reciente conflicto entre Arabia Saudita y Rusia respecto de la producción de petróleo, el precio de los combustibles se ha visto afectado, ubicándolo a niveles cercanos a los mínimos de la última década. Esto volvería parcialmente menos costosa la producción y con ello se podría observar una pequeña mejora en márgenes. </parrafo> <parrafo>Estos dos factores podrían beneficiar a Industrias Peñoles (Clave de cotización: PE&amp;OLES) y a la división de metales preciosos de Compañía Minera Autlán (Clave de cotización: AUTLAN), la cual en 2019 representó el 22% de los ingresos consolidados. </parrafo> <parrafo>No obstante, en los últimos trimestres la producción minera de estas dos empresas se ha visto reducida debido principalmente a una menor concentración de mineral en sus concesiones, lo que provocó que los ingresos disminuyeran moderadamente, a pesar de un mejor precio de los metales preciosos. </parrafo> <parrafo> <subtitulo>División de metales industriales</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Índice de vulnerabilidad: 4</parrafo> <parrafo>Por otro lado, las empresas dedicadas a la extracción y producción de metales industriales (como el cobre, acero y manganeso, entre otros) podrían verse ampliamente afectadas por los efectos económicos esperados de la pandemia. Típicamente, el precio de las materias primas industriales está relacionado con la expectativa de crecimiento económico global, por lo que actualmente el precio de estos metales se encuentra en su nivel más bajo desde 2017. </parrafo> <parrafo>Algunas de las empresas dentro de este sector son Grupo México (Clave de cotización: GMEXICO) y Autlán (Clave de cotización: AUTLAN). La primera empresa destaca por presentar una importante expansión productiva durante la última parte de 2019, lo que le permitió mantener estables sus ingresos a pesar de una caída de doble dígito en el precio del cobre, metal en donde concentra la mitad de sus ingresos. No obstante, debido a los precios observados durante los primeros dos meses de 2019, consideramos que el incremento en la producción no compensará el efecto negativo de los precios en los ingresos consolidados. </parrafo> <parrafo>Aunado a lo anterior, la reactivación de la actividad industrial no se reflejaría de manera inmediata. Por lo que esperamos una afectación directa en los ingresos de las empresas pertenecientes a esta industria al menos hasta el tercer trimestre del año. </parrafo> <parrafo> <subtitulo>Efecto de la desaceleración económica en la industria de la construcción</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Industria cementera</parrafo> <parrafo>Índice de vulnerabilidad: 4</parrafo> <parrafo>Uno de los sectores más ligados al ciclo económico es el de la industria productora de materiales para la construcción. Previo a la propagación del COVID-19, esta industria presentaba signos de debilidad a través de un menor volumen comercializado de sus productos en el mercado doméstico derivado de una menor demanda, por lo que los efectos de la pandemia acrecentaron la recesión que ya se presentaba en esta industria. </parrafo> <parrafo>Debido a la necesidad de los consumidores de estos productos de laborar presencialmente, la declaración de una cuarentena nacional o regional desaceleraría de manera importante las ventas de estas compañías. </parrafo> <parrafo>A esta industria pertenecen empresas como Corporación Moctezuma (CMOCTEZ) , Grupo Cementos de Chihuahua (GCC) y Cemex. Es importante destacar la presencia geográfica que tienen estas compañías, para el caso de Moctezuma sus ventas se concentran en el centro y sur del país; la segunda empresa concentra sus operaciones en el estado de Chihuahua y en los estados localizados al oeste de Estados Unidos; la última empresa concentra sus ventas en la mayoría del territorio nacional, EE.UU. y Europa. </parrafo> <parrafo>Es importante destacar que Cemex presenta un tema delicado de apalancamiento, hasta finales de 2019 contaba con una razón de apalancamiento Deuda Neta a EBITDA superior a 4.5 veces, muy por encima del promedio de la industria (0.5x). Adicionalmente, la mayor parte de la deuda que posee esta emisora está denominada en dólares a la vez que la mayor porción de su flujo es en pesos mexicanos, lo que pone a la empresa en una situación delicada ante la depreciación de la moneda mexicana en más del 25%. </parrafo> <parrafo> <subtitulo>Efecto de la desaceleración económica en la industria de infraestructura</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Industria carretera</parrafo> <parrafo>Índice de vulnerabilidad: 4</parrafo> <parrafo>Otro sector altamente ligado al ciclo económico es el de la industria de empresas concesionarias de carreteras. De la misma manera que un dinamismo económico provoca un mayor tráfico de vehículos ya sea por motivos comerciales o por turísticos, un entorno con condiciones económicas recesivas tendrá resultados diametralmente opuestos. </parrafo> <parrafo>Al igual que la industria cementera, esta industria mostraba signos de desaceleración previos a la declaración de pandemia. Estos signos fueron principalmente provocados por la toma de casetas de peaje por parte de grupos de protesta y cuyo efecto fue acrecentado por la inseguridad en algunas partes del país. </parrafo> <parrafo>Hasta finales de 2018 la industria carretera había mostrado signos de crecimiento sostenido, los cuales se fueron desvaneciendo durante 2019. Como se puede observar en la gráfica, el Tráfico Promedio Diario de Vehículos (TPDV) de las principales empresas concesionarias de carreteras está altamente ligado con el crecimiento económico. De acuerdo con datos históricos, en promedio el crecimiento del TPDV de las autopistas concesionadas creció a un ritmo cinco veces mayor que el del Producto Interno Bruto, lo que denota una alta correlación con este dato económico. </parrafo> <parrafo> <subtitulo>Sector FIBRAS</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Bajo la coyuntura actual, los riesgos asociados al impacto del Coronavirus mostrarían distintos impactos en el sector de arrendamiento inmobiliario en el mercado, el cual incluye a los Fideicomisos de Inversión y Bienes Raíces (FIBRAS). </parrafo> <parrafo> <subtitulo>Fibras Comerciales </subtitulo> </parrafo> <parrafo>Índice de vulnerabilidad: 3</parrafo> <parrafo>Proyectamos que los segmentos de arrendamiento comercial y de oficinas reflejarían un impacto directo en las ocupaciones del portafolio, explicado por una importante desaceleración en la demanda de estos espacios por posibles medidas de contención, sin embargo, estimamos que el impacto en estas variables sucedería en el mediano plazo debido a la estructura de los contratos. Existe la posibilidad que bajo la situación actual de menor tráfico de comerciantes, los inquilinos busquen renegociar o aplazar el pago de las rentas en el corto plazo. </parrafo> <parrafo> <subtitulo>Fibras Hoteleras</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Índice de vulnerabilidad: 5</parrafo> <parrafo>De igual forma, las Fibras hoteleras muestran un importante riesgo asociado al desempeño turístico doméstico e internacional. Es importante mencionar el portafolio de este segmento está dirigido principalmente a viajeros de negocios, los cuales muestran una dinámica y estacionalidad distinta a los viajeros de placer. </parrafo> <parrafo>Bajo la coyuntura actual, consideramos que las ocupaciones de este segmento disminuirían en el corto plazo, y con ello reflejar retrocesos importantes en el flujo operativo. Cabe mencionar que estos activos muestran un apalancamiento superior al 20% medido a través de la Deuda/Activos Totales.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Fibras Industriales</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Índice de vulnerabilidad: 2</parrafo> <parrafo>Consideramos que el sector de arrendamiento industrial es uno de los más defensivos en el mercado. Estimamos que las ocupaciones del portafolio mostrarían una solidez importante. Al integrar que los contratos de estas Fibras se denominan principalmente en dólares, se podría reflejar un beneficio importante en los resultados en moneda nacional.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Sector Telecomunicaciones</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Índice de vulnerabilidad: 2</parrafo> <parrafo>Consideramos que el sector de telecomunicaciones es de los más defensivos. Ante la probable disminución de la movilidad y del tráfico de personas, la gran parte de las actividades de las personas se realizarán a través del uso de voz y datos. Creemos que el ingreso promedio por usuario se incremente en caso de una cuarentena.</parrafo> <parrafo>Tenemos el caso de Telefónica España que incrementó el tráfico de la red en líneas fijas, voz y datos móviles en 40%, 50% y 25%, respectivamente, durante la cuarentena recientemente impuesta en España.</parrafo> <parrafo>Dado que en el caso de América Móvil, el 64.4% de las ventas en 2019 provinieron de servicios móviles, es probable un incremento en los márgenes operativos, no así en el negocio de líneas fijas que incrementan los costos por mayor tráfico. La empresa tiene un apalancamiento por debajo de la media del mercado mexicano en 1.95x Deuda neta a EBITDA al 2019, sin embargo muestra una importante posición de efectivo de P$67,500 millones para hacer frente a nuevas inversiones en tecnología de cara a un crecimiento en el tráfico de servicio móviles.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Sector de televisión por cable </subtitulo> </parrafo> <parrafo>Índice de vulnerabilidad: 2</parrafo> <parrafo>El sector observaría un incremento en suscriptores dada el creciente número de personas que tendrán que quedarse en su casa para realizar sus actividades diarias, y por el anuncio de la extensión del receso de actividades estudiantiles para hacer frente al coronavirus. Asimismo, estimamos que incrementará el ingreso promedio por usuario, dado que los usuarios adquirirán servicios adicionales. </parrafo> <parrafo>La caída en el consumo puede afectar al sector en el mediano plazo, considerando que una parte de la población cancelará servicios de tv de paga en un efecto sustitución a la televisión abierta. </parrafo> <parrafo>Debemos mencionar que la televisión abierta perdería atractivo si los eventos principales deportivos y culturales serán cancelados y con ello una menor oferta atractiva para el televidente.</parrafo> <parrafo>Existe el riesgo de que, en un escenario de mayor esparcimiento del COVID-19, se tengan que cerrar por decreto los centros comerciales y tiendas departamentales lo cual impactaría de manera importante a las ventas del sector.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Sector de televisión abierta</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Índice de vulnerabilidad: 2</parrafo> <parrafo>Consideramos que el sector experimentará una contracción principalmente en tres sectores:</parrafo> <parrafo>1. La cancelación de eventos deportivos y culturales impactará negativamente en alrededor del 10% de las ventas del sector de Televisión en México.</parrafo> <parrafo>2. La recesión económica reducirá a su vez los ingresos por publicidad que ya presentaban una ligera contracción en el 2019.</parrafo> <parrafo>3. Dado el apalancamiento operativo y financiero del sector, donde existe un endeudamiento por encima del mercado mexicano y una operación intensiva en capital que implica un alto costo fijo, se verán imposibilidad en hacer inversiones productivas (orgánicas) en tecnología. Por tanto serán fuertemente perjudicadas durante la pandemia. </parrafo> <parrafo>No obstante, existe la posibilidad que dado que las personas permanecerán más tiempo en sus casas, la audiencia en televisión abierta se incremente, y por tanto la publicidad prepagada para 2020 que se estima por encima del 60% del total de ingresos proyectados se consumirá en menor tiempo, y con ello compras adicionales si a su vez la crisis de salud se atenúa en el verano.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusiones</subtitulo> </parrafo> <parrafo>La situación actual amerita una respuesta ágil y expedita de las autoridades para aminorar los impactos de la pandemia actual. Se deberá hacer uso de herramientas de política monetaria y fiscal no ortodoxas que permitan el funcionamiento adecuado del sistema financiero. En lo general, se debe garantizar la operación sin disrupciones del sistema de pagos a nivel nacional. Esta es una responsabilidad fundamental de la autoridad fiscal y monetaria.</parrafo> <parrafo>Al igual que en China y EE.UU., las políticas públicas y económicas deberán mostrar una importante coordinación para la correcta implementación. De acuerdo con el FMI, es crítico actuar de manera decisiva y coordinada para infundir estabilidad en la economía mundial y mercados financieros, a medida que se propaga el virus. </parrafo> <parrafo>De acuerdo con nuestro análisis de vulnerabilidad, la gran mayoría de los sectores económicos serán impactados en los fundamentales debido a la situación actual, no obstante, la respuesta ágil de las autoridades en sintonía con las empresas podrían aminorar los impactos de la coyuntura actual.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Tabla 1: Casos registrados de infección por Covid-19 por semana' tipo='Grafica' fuente='Signum Research / WHO' mid='Reporte-Especial-COVID19_18032020.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 1. Casos de Covid-19 en China' tipo='Grafica' fuente='Signum Research / WHO ' mid='Reporte-Especial-COVID19_18032020_1.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 2. Casos de Covid-19 por grupos de edad en Italia y en China' tipo='Grafica' fuente='Signum Research / gobierno de Italia y China' mid='Reporte-Especial-COVID19_18032020_2.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 3. Principales países afectados actualmente en escala logarítmica desde el inicio en cada país' tipo='Grafica' fuente='Signum Research / WHO' mid='Reporte-Especial-COVID19_18032020_3.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 4. Evolución de la pandemia del COVID-19 por semana' tipo='Grafica' fuente='Signum Research / WHO' mid='Reporte-Especial-COVID19_18032020_4.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 5. ICAP Bancos de importancia sistémica en México al 2019' tipo='Grafica' fuente='Signum Research, con información de la CNBV' mid='Reporte-Especial-COVID19_18032020_5.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 6. Evolución en tasas de referencia de principales Bancos Centrales al 17 de marzo 2020' tipo='Grafica' fuente='Signum Research con información de Bloomberg' mid='Reporte-Especial-COVID19_18032020_6.jpg' /> <anexo titulo='Tabla 2. Nuevos estimados de crecimiento 2020' tipo='Grafica' fuente='Signum Research' mid='Reporte-Especial-COVID19_18032020_7.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 7. Crecimiento agregado en volumen y precios' tipo='Grafica' fuente='Signum Research' mid='Reporte-Especial-COVID19_18032020_8.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 8. Indicador estandarizado de la Actividad Industrial EE.UU. y México (unidades en ambos ejes)' tipo='Grafica' fuente='INEGI' mid='Reporte-Especial-COVID19_18032020_9.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 9. Flujo de tráfico de pasajeros mensual en los tres grupo aeroportuarios a febrero de 2020' tipo='Grafica' fuente='Signum Research' mid='Reporte-Especial-COVID19_18032020_10.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 10. Crecimientos anuales en los diferentes segmentos de la cartera de crédito' tipo='Grafica' fuente='Signum Research con datos de la CNBV' mid='Reporte-Especial-COVID19_18032020_11.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 11. Tráfico Promedio Diario de Vehículos vs. PIB (base 2015-I=100)' tipo='Grafica' fuente='Signum Research' mid='Reporte-Especial-COVID19_18032020_12.jpg' /> </reportes> Escenarios del impacto económico ante la pandemia del COVID-19

    jueves, 19 de marzo de 2020
    La emergencia médica, declarada como pandemia por la Organización Mundial de la Salud el pasado 4 de marzo tendrá afectaciones extraordinariamente graves sobre la economía mexicana.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Desarrollo' tipo='cuerpo'> <parrafo>Con base en el escenario actual de volatilidad en los mercados internacionales, realizamos un análisis sobre episodios similares y el desempeño en los índices accionarios de referencia en EE.UU. y México. Consideramos de utilidad estos resultados ante la crisis actual debido a la pandemia del Coronavirus: los índices accionarios en EE.UU. reflejan un ajuste de -16.0% en promedio en lo que va del año; de igual forma, el Índice de Precios y Cotizaciones (IPyC) muestra un retroceso de -28.5% en términos dolarizados.</parrafo> <parrafo>El primer periodo de análisis fue la crisis ocurrida en 1987, iniciada el 19 de octubre de este año, mejor conocido como el “lunes negro”. Paradójicamente, este episodio inició con el impacto en la Bolsa de Valores de Hong Kong, efecto que se propagó inmediatamente a los mercados Europeos y en América. El índice accionario S&amp;P 500 mostró un ajuste diario de -20.4%, mientras que el IPyC retrocedió -16.5% en el mismo periodo de referencia. Tomando como base el índice S&amp;P 500, se observa una recuperación importante a los 257 días posteriores de este evento, ubicándose en los mismos niveles a la jornada previa a el “lunes negro”; no obstante, el IPyC mostró un avance más lento, logrando ubicarse en los mismos niveles prácticamente dos años después.</parrafo> <parrafo>Por otro lado, durante la crisis financiera de 2008, iniciada en septiembre de ese año con la quiebra de Lehman Brothers, los mercados internacionales mostraron retrocesos generalizados con una variación acumulada de 24% en promedio hasta finales de octubre de 2008, periodo en el que ambos índices accionarios mostraron mínimos históricos.</parrafo> <parrafo>Es importante mencionar que durante este importante episodio de volatilidad, el mercado mexicano mostró una recuperación más rápida respecto al índice de referencia en EE.UU. El IPyC se ubicaba en niveles previos a la crisis 176 días posteriores al shock en los mercados, mientras que el S&amp;P 500 tardó poco más de 380 días en reflejar esta misma recuperación.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Naturalmente, cada crisis muestra un desenvolvimiento distinto en los mercados. La incertidumbre actual por el impacto económico del Coronavirus inició con un afectación importante en los mercados Asiáticos, propagándose gradualmente hacia Europa y América. A la fecha de este reporte, la Reserva Federal en EE.UU. y los distintos Bancos Centrales han implementado medidas no convencionales para proporcionar liquidez, acompañado de disminuciones en las tasas de referencia. Consideramos que los episodios anteriores de volatilidad analizados, podrían referenciarnos para cuantificar las posibles recuperaciones de los mercados bajo un escenario en el que la propagación del Coronavirus sea contenida en las economías afectadas.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Gráfica 1. Desempeño del S&amp;P 500 e IPyC durante la crisis de 1987 (base 100: 16 de octubre de 1987)' tipo='Grafica' fuente='Signum Research' mid='Reporte-Especial-Anatomía-de-Crisis-13032020_1.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 2. Desempeño del S&amp;P 500 e IPyC durante la crisis de 2008 (base 100: 15 de septiembre 2008)' tipo='Grafica' fuente='Signum Research' mid='Reporte-Especial-Anatomía-de-Crisis-13032020_2.jpg' /> </reportes> Reporte especial: Anatomía de las Crisis

    viernes, 13 de marzo de 2020
    Con base en el escenario actual de volatilidad en los mercados internacionales, realizamos un análisis sobre episodios similares y el desempeño en los índices accionarios de referencia en EE.UU. y México. Consideramos de utilidad estos resultados ante la crisis actual debido a la pandemia del Coronavirus.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='DESARROLLO' tipo='cuerpo'> <parrafo>El presidente Trump declaró emergencia nacional en EEUU por el incremento en los casos del coronavirus que superan los 1,250 casos en todo el país. Así mismo, se dieron incentivos adicionales a la economía para enfrentar la crisis.</parrafo> <parrafo>Utilizando una gráfica con escala logarítmica podemos observar cómo los casos tienen una evolución diferente, más acelerada que en China donde se originó el Brote y que tiene una clara contención con solo once casos nuevos en las últimas 24 horas.</parrafo> <parrafo>Los mercados internacionales de capitales responden negativamente con fuertes ajustes, el pasado jueves 12 de marzo, los principales índices accionarios de EEUU tuvieron caídas históricas de entre 9 y 10% en Dow Jones y S&amp;P 500 index. La caída siguió en Europa y Asia dado que el mercado consideró insuficientes las medidas económicas anunciadas por el Banco central Europeo para paliar la crisis.</parrafo> <parrafo>El Coronavirus COVID-19 es una enfermedad respiratoria leve en el 80% de los casos y con una baja tasa de mortalidad respecto de otra clase de coronavirus como SARs y MERS, dado que implica una tasa de 3.7% de mortalidad considerando los casos en china e internacionales respecto de tasas superiores al 10%.</parrafo> <parrafo>No obstante, es un virus con mayor transmisibilidad donde un portador puede infectar de 2 a 3 personas más, por lo que las cuarentenas son efectivas en reducir la propagación del virus en +50%. Es por el ello, que el costo económico es mayor al costo humano de la pandemia global declarada así por la organización mundial de la salud el pasado miércoles.</parrafo> <parrafo>Si medimos con escala logarítmica los casos de CoviD-19, observamos una contención en los casos principalmente en China y Japón. China, España, Corea del Sur, Iran e Italia concentran el 87.5% de los casos reportados al 13 de marzo.</parrafo> <parrafo>El presidente Trump presentó un esfuerzo coordinado con las empresas de autoservicio, de laboratorios y de Alphabet para dar a la población pruebas más rápidas de detección del virus para que se mantengan en aislamiento.</parrafo> <parrafo>La lenta reacción de países Europeos como Italia y España, ha dejado un aprendizaje y se observan esfuerzos coordinados para contener el virus, como la reciente entrega de utensilios necesarios por parte del gobierno Chino a Italia, y un mayor reconocimiento por parte de gobiernos y bancos centrales en adoptar medidas de emergencia en términos de política monetaria y fiscal.</parrafo> <parrafo>Los casos en Europa por cada 100mil habitantes crecieron a niveles superiores a los observados en China y hay una clara contención en Corea del Sur, Japón y Alemania a partir de entonces.</parrafo> <parrafo>Las medidas en EEUU apunta a una estrategia de contención con una mayor velocidad en las pruebas de detección que pueden tener resultados muy favorables como el cierre de escuelas y oficinas públicas y la cancelación de eventos culturales y deportivos.</parrafo> <parrafo>Es por ello, que consideramos que la estrategia fue bien vista por el mercado accionario.</parrafo> <parrafo>Recomendamos mantener liquidez en los portafolios e invertir en sectores defensivos con menor afectación por los cambios que ocasiona la pandemia del COVID-19 a nivel global.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Gráfica 1: Casos registrados de infección por Covid-19 y # de recuperados y fallecidos' tipo='Grafica' fuente='Signum Research / WHO' mid='Nota-coyuntura-COVID19-13032020.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 2: Casos de Covid-19 en países con mayor impacto (Escala logarítmica)' tipo='Grafica' fuente='Signum Research / WHO' mid='Nota-coyuntura-COVID19-13032020_1.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 3: Casos de Covid-19 en países con mayor impacto (por cada 100mil habitantes)' tipo='Grafica' fuente='Signum Research / WHO' mid='Nota-coyuntura-COVID19-13032020_2.jpg' /> </reportes> Nota de Coyuntura: Actualización de la crisis del coronavirus Covid-19

    viernes, 13 de marzo de 2020
    El presidente Trump declaró emergencia nacional en EEUU por el incremento en los casos del coronavirus que superan los 1,250 casos en todo el país. Así mismo, se dieron incentivos adicionales a la economía para enfrentar la crisis.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Hay oportunidades de inversión en los sectores de educación y entretenimiento en línea. Presentamos cuatro empresas internacionales que han superado a los índices accionarios que presentan un ajuste superior al 20%.</nodo> <nodo>Estas empresas son Netflix (MXX: NFLX*), New Oriental Education (MXX: EDUN), Tal Education Group (MXX: TALN) y BiliBili, Inc (MXX: BILIN).</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>La pandemia del COVID-19 se caracteriza por dos factores principales: tiene una menor tasa de mortalidad respecto de otra clase de coronavirus y tiene una mayor transmisibilidad a una tasa que va de 2.3 a 2.5, es decir una persona portadora puede infectar a 2.5 personas más.</parrafo> <parrafo>Esa tasa de transmisibilidad se reduce a menos de la mitad si los gobiernos y la población establecen una cuarentena y permanecen en sus casas.</parrafo> <parrafo>Este es el principal costo económico del Virus, la reducción de la movilidad de las personas, de sus actividades diarias para evitar un crecimiento exponencial de los casos como observamos en Italia y una crisis de saturación en los hospitales, considerando que se estima que aproximadamente el 14-15% de los casos requiere hospitalización.</parrafo> <parrafo>Esto ha llevado al cierre parcial o total de escuelas y el hecho real de que las personas permanezcan en sus casas.</parrafo> <parrafo>Aquí hay oportunidades de inversión en los sectores de educación y entretenimiento en línea. Presentamos cuatro empresas internacionales que han superado a los índices accionarios que presentan un ajuste superior al 20%.</parrafo> <parrafo>Estas empresas son Netflix (MXX: NFLX*), New Oriental Education (MXX: EDUN), Tal Education Group (MXX: TALN) y BiliBili, Inc (MXX: BILIN).</parrafo> <parrafo>Consideramos Tambien en este segmento a BiliBili, inc. (MXX: BILIN) que es una empresa de streaming muy popular en China para las generaciones de jóvenes.</parrafo> <parrafo>Esta empresa esta recientemente listada en el SIC pero su nivel de bursatilidad es prácticamente nulo por lo que no es una opción en el corto plazo.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Una alternativa actual de inversión en el mercado de valores mexicano son las empresas de entretenimiento y educación en línea. Tres empresas se ven beneficiadas por la crisis de salud generada por el COVID-19.</parrafo> <parrafo>Consideramos que ofrecen una alternativa de inversión superior a los sectores tradicionales dada la coyuntura actual.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Gráfica 1: Desempeño de empresas de educación en línea y entretenimiento respecto del S&amp;P 500' tipo='Grafica' fuente='Signum Research' mid='Nota-Coyuntura-ONLINE-13032020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Nota-Coyuntura-ONLINE-13032020_1.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Nota-Coyuntura-ONLINE-13032020_2.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Nota-Coyuntura-ONLINE-13032020_3.jpg' /> </reportes> Reporte especial: Ideas de inversión en la era del COVID-19: Educación y entretenimiento en línea

    viernes, 13 de marzo de 2020
    La pandemia del COVID-19 se caracteriza por dos factores principales: tiene una menor tasa de mortalidad respecto de otra clase de coronavirus y tiene una mayor transmisibilidad a una tasa que va de 2.3 a 2.5, es decir una persona portadora puede infectar a 2.5 personas más.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Los fundamentales de la empresa son favorables con un crecimiento sostenido y con estabilidad en sus niveles de rentabilidad. </nodo> <nodo>Aun se tiene potencial de crecimiento y éste se ha ampliado con la incursión en este nuevo modelo de negocio en el segmento Low Cost que consideramos será exitoso.</nodo> <nodo>Los buenos fundamentos de la empresa justificarían una mayor valuación de la acción sin embargo, a pesar de tener un float de 70%, gran parte de este se encuentra en manos firmes. La bursatilidad de la acción es baja y el público inversionista espera alguna acción por parte de la empresa para aumentar su nivel de liquidez.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo=' Grupo Sports World, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo>Recibimos al CFO y IRO de Grupo Sports World quienes nos dieron una amplia visión de las características de la empresa y su estrategia de operación.</parrafo> <parrafo>A pesar de haber una amplia competencia en el sector fitness en México, Sports es la única cadena que cuenta con más de 30 clubes en operación con oferta de servicios personales o familiares, atendiendo a contratos empresariales o personales siendo así líder en la industria.</parrafo> <parrafo>A la fecha cuenta con 63 clubes en operación y 2 en preventa de las marcas Sports World, 2 estudios Load y una próxima apertura de un nuevo concepto Zumba Fit con el que se atenderá al segmento Low Cost.</parrafo> <parrafo>La estrategia de la empresa está enfocada en ofrecer el mejor servicio con un enfoque integral de wellness, personal capacitado que da soluciones a las diferentes necesidades de los usuarios en instalaciones de primer nivel y con la capacidad de adaptarse a las nuevas tendencias.</parrafo> <parrafo>La mayor presencia de la empresa está en la Ciudad de México en donde cuenta con 42 clubes en operación mientras que 21 están en el interior de la República. </parrafo> <parrafo>Los clubes en Ciudad de México tienen un mayor margen de operación y tienen ubicaciones premium habiéndose ya convertido en tiendas ancla de centros comerciales lo que les permite tener una mejor negociación de rentas con los principales operadores inmobiliarios.</parrafo> <parrafo>Parte del retraso en aperturas que se tuvo en 2019 se debió a la búsqueda de locaciones con una buena negociación de rentas en ubicaciones favorables.</parrafo> <parrafo>Aun se tiene un buen potencial de expansión para la empresa en la Ciudad de México y Área Metropolitana y hay un alto potencial de penetración en la industria del fitness para la población. La empresa es activa en buscar apoyo por parte del gobierno para impulsar una mayor participación de la población en este tipo de actividades y con esto reducir el problema de obesidad que tiene el país.</parrafo> <parrafo>Un segmento de gran expansión y aceptación entre la población del país es el de Low Cost. Los clubes Sports World no compiten en este segmento pues su estrategia está basada en ofrecer el mejor servicio y con una gran variedad de oferta en Wellness sin embargo, para participar de este segmento, ha creado una nueva marca denominada Zumba Fit.</parrafo> <parrafo>Este nuevo concepto tendrá un espacio de 1,200 metros cuadrados con una inversión estimada de P$23 millones (la mitad requerida para un club Sports World). Se ubicará en Gran Terraza Coapa y las membresías costarán P$299 con un precio de mantenimiento desde P$399 mensuales.</parrafo> <parrafo>La empresa mantiene un crecimiento favorable que ha resultado ser defensivo aún en un entorno de desaceleración económica.</parrafo> <parrafo>Durante 2019, los ingresos totales crecieron +4.2% en comparación con el año anterior. En este año, se reflejó el cierre de las operaciones de club Centenario. En términos comparativos los ingresos crecieron +5.7%.</parrafo> <parrafo>La deserción neta mismos clubes ha venido mejorando, ubicándose en el cuarto trimestre en 3.2% en comparación del 3.6% registrado en el mismo trimestre el año anterior. Con estas cifras durante 2019, la tasa de deserción fue de 3.4%, 10 puntos base por debajo que 2018.</parrafo> <parrafo>En el año, el margen Ebitda tuvo una baja de -10 puntos base al pasar de 17.2% a 17.1%, esto sin considerar la norma contable IFRS16. Parte del impacto se debe a los gastos incurridos en la apertura de clubes. El margen Ebtida, a mismos clubes, subió en el año 90 puntos base ubicándose en 19.4%.</parrafo> <parrafo>El nivel de apalancamiento es favorable con una deuda neta a Ebitda de 1.9 veces sin tomar en cuenta el IFRS16.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Los fundamentales de la empresa son favorables con un crecimiento sostenido y con estabilidad en sus niveles de rentabilidad. </parrafo> <parrafo>Aun se tiene potencial de crecimiento y éste se ha ampliado con la incursión en este nuevo modelo de negocio en el segmento Low Cost que consideramos será exitoso.</parrafo> <parrafo>Los buenos fundamentos de la empresa justificarían una mayor valuación de la acción sin embargo, a pesar de tener un float de 70%, gran parte de este se encuentra en manos firmes. La bursatilidad de la acción es baja y el público inversionista espera alguna acción por parte de la empresa para aumentar su nivel de liquidez.</parrafo> <parrafo>Mientras tanto, esta situación limita una mayor inversión en la acción.</parrafo> <parrafo>Tenemos una recomendación de Mantener con un precio objetivo de P$21.5 al cierre de 2020.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Visita-Empresa-SPORT-13032020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Visita-Empresa-SPORT-13032020_1.jpg' /> </reportes>Visita empresa: SPORT

    viernes, 13 de marzo de 2020
    Los fundamentales de la empresa son favorables con un crecimiento sostenido y con estabilidad en sus niveles de rentabilidad.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo ' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Una alternativa actual de inversión en el mercado de valores mexicano son las empresas farmacéuticas y de biotecnología. Aquí se presentan las nueve empresas que cotizan en el mercado mexicano más relacionadas con el descubrimiento de una vacuna y tratamiento de los síntomas de COVID-19. </nodo> <nodo>Hay nueve empresas que cotizan en el sistema internacional de cotizaciones que tienen relación directa con enfrentar la pandemia del COVID-19. Estas empresas son empresas de alta y baja bursatilidad así como de valor de capitalización y en todos los casos, han tenido un desempeño superior a los índices accionarios internacionales que enfrentan una caída superior al 20%. </nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Análisis ' tipo='cuerpo'> <parrafo>Hay empresas que activamente están buscando una vacuna u otros medicamentos que pueden aliviar los síntomas y reducir las complicaciones por COVID-19. </parrafo> <parrafo>Hay grandes empresas farmacéuticas que se encuentran en fase 1 de pruebas Clínicas hasta otras empresas como Regeneron (REGN) que esta desarrollando un anticuerpo que de acuerdo a su Director General estará disponible en Agosto 2020 para aplicarlo a los primeros pacientes. Esta empresa desarrolló con éxito un anticuerpo para enfrentar el Ébola Africano. </parrafo> <parrafo>Tanto las empresas farmacéuticas y de biotecnología, así como empresas de consumo que venden productos de limpieza y desinfección se beneficiarán de la pandemia. </parrafo> <parrafo>Hay nueve empresas que cotizan en el sistema internacional de cotizaciones que tienen relación directa con enfrentar la pandemia del COVID-19. Estas empresas son empresas de alta y baja bursatilidad así como de valor de capitalización y en todos los casos, han tenido un desempeño superior a los índices accionarios internacionales que enfrentan una caída superior al 20%. </parrafo> <parrafo>Tenemos que reconocer a su vez que las inversiones en el SIC tienen una cobertura natural por la depreciación del peso. </parrafo> <parrafo>La gran ventaja de Moderna a pesar de ser una de las empresas con menor capitalización de mercado, es que lleva la delantera con respecto de las pruebas y el enfoque para acceder a una vacuna a la pandemia. </parrafo> <parrafo>Conclusión </parrafo> <parrafo>Una alternativa actual de inversión en el mercado de valores mexicano son las empresas farmacéuticas y de biotecnología. Aquí se presentan las nueve empresas que cotizan en el mercado mexicano más relacionadas con el descubrimiento de una vacuna y tratamiento de los síntomas de COVID-19. </parrafo> <parrafo>Consideramos que ofrecen una alternativa de inversión superior a los sectores tradicionales dada la coyuntura actual. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='reporte especial pharma-12032020.jpg ' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='reporte especial pharma-12032020_1.jpg ' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='reporte especial pharma-12032020_2.jpg ' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='reporte especial pharma-12032020_3.jpg ' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='reporte especial pharma-12032020_4.jpg ' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='reporte especial pharma-12032020_5.jpg ' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='reporte especial pharma-12032020_6.jpg ' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='reporte especial pharma-12032020_7.jpg ' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='reporte especial pharma-12032020_8.jpg ' /> </reportes>Reporte especial: Ideas de inversión en la era del COVID-19: Biotecnología y Farmacéuticas.

    jueves, 12 de marzo de 2020
    Una alternativa actual de inversión en el mercado de valores mexicano son las empresas farmacéuticas y de biotecnología. Aquí se presentan las nueve empresas que cotizan en el mercado mexicano más relacionadas con el descubrimiento de una vacuna y tratamiento de los síntomas de COVID-19.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo ' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>La crisis del coronavirus puede llevar a México como en otros países al cierre parcial o total de escuelas y comercios. </nodo> <nodo>Lo anterior puede determinar un incremento en las audiencias en televisión abierta en México. </nodo> <nodo>Televisa se presenta como una opción de COMPRA sin embargo, la reciente transacción de Searchlight Capital partners and Forgelight del 64% de Univisión, el pasado 28 de febrero no fue bien vista por el mercado.</nodo> <nodo>Tlevisa mantiene el 36% de participación accionaria en Univisión y los derechos de transmisión de sus programas en Univisión se renovarán en 2025. </nodo> <nodo>Si bien los ingresos crecieron 4.7% a/a, en materia de publicidad se mantienen sin crecimiento y el impacto del coronavirus podría beneficiarse por lo que recomendamos COMPRA. </nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Análisis ' tipo='cuerpo'> <parrafo>La crisis del coronavirus puede llevar a México como en otros países al cierre parcial o total de escuelas y comercios.</parrafo> <parrafo>Lo anterior puede llevar a un incremento en las audiencias en Televisión abierta. Televisa reportó al 2019-IV un crecimiento de 0.3% a/a en ventas de publicidad y el crecimiento consolidado de 4.7% a/a provino principalmente de su negocio por cable que tuvo un crecimiento superior en 15% a/a. </parrafo> <parrafo>Si bien las empresas (anunciantes) se mantendrán conservadores en sus inversiones de publicidad, una mejora en las audiencias permitirá que contratos terminen en menor tiempo de lo pactado y por tanto, compras adicionales de publicidad que beneficiaran a TLEVISA a la par de la necesidad de las empresas de anunciarse ante la disminución del tráfico y la actividad económica. </parrafo> <parrafo>No obstante, la reciente transacción de Searchlight Capital partners and Forgelight del 64% de Univisión, el pasado 28 de febrero no fue bien vista por el mercado. Televisa mantiene el 36% de participación accionaria y los derechos de transmisión de los programas de televisa en Univisión expiran hasta 2025. </parrafo> <parrafo>En el 2019-IV, TLEVISA reportó un resultado neto favorable debido a un importante esfuerzo de reducción de gastos de administración y venta de más de P$450 millones, 1.6% de sus ventas totales. </parrafo> <parrafo>Consideramos que la caída el día de hoy de más de 13% responde a la situación actual del mercado pero también a la situación particular de la empresa respecto de la reciente transacción por lo que consideramos que es una oportunidad de COMPRA para el 2020. </parrafo> <parrafo>Conclusión </parrafo> <parrafo>La empresa se presenta con una oportunidad de mediano plazo dada la situación actual que puede implicar un incremento en las audiencias y en la inversión en publicidad. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='Nota-Relevante-TLEVISA-13032020.jpg ' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='Nota-Relevante-TLEVISA-13032020_1.jpg ' /> </reportes>Nota sobre Evento Relevante: TLEVISA

    jueves, 12 de marzo de 2020
    La crisis del coronavirus puede llevar a México como en otros países al cierre parcial o total de escuelas y comercios. Lo anterior puede determinar un incremento en las audiencias en televisión abierta en México.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='resumen'> <parrafo>Continúa la reacción en los mercados internacionales en línea con una mayor incertidumbre sobre el impacto económico global. Los principales índices accionarios en Europa y EE.UU. reflejan ajustes históricos. En México, el IPyC se ubicó al inicio de esta jornada en niveles no observados desde 2011, alrededor de las 35,300 unidades. El tipo de cambio spot cotiza en niveles cercanos a los P$22.0 por dólar. </parrafo> <parrafo>Cabe mencionar que el impacto sobre el mercado doméstico también se explicará por la desaceleración en otras economías como en Asia, Europa y Norteamérica, debido a las medidas de contingencia para evitar en lo posible la mayor propagación del Coronavirus.</parrafo> <parrafo>Con base en este escenario, recomendamos tomar posiciones gradualmente en la siguiente muestra de emisoras, que consideramos no reflejarían una afectación directa en sus fundamentales por la coyuntura actual, y que podrían ser defensivas por un desempeño operativo sólido y/o la generación de ingresos en dólares. </parrafo> <parrafo>Estimamos que la volatilidad continuará en los próximos días hasta no conocer noticias positivas en torno al Coronavirus, o mayores estímulos monetarios y fiscales por parte de las Instituciones gubernamentales. Al momento de este reporte, la Reserva Federal en EE.UU. comunicó un mayor apoyo en las compras de instrumentos gubernamentales de largo plazo, y con ellos otorga de mayor liquidez en los mercados. Del mismo modo, autoridades mexicanas han hecho uso de sus herramientas de política monetaria no convencional a través de coberturas cambiarias, con el fin de dar cierta estabilidad a la posición monetaria relativa entre México y EE.UU. </parrafo> <parrafo>*Rendimientos esperados con base en los precios al cierre del 11 de marzo de 2020</parrafo> <parrafo>FIBRA TERRAFINA </parrafo> <parrafo>TERRA 13 (COMPRA; P.O. 2020-IV: P$33.70, RENDIMIENTO ESPERADO: 31.6%) </parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Una de las Fibras más dolarizadas en términos de ingresos. Debemos mencionar el riesgo de algunos clientes de la Fibra, vinculados a las cadenas de producción de otros países afectados, consideramos que las ocupaciones se mantendrán relativamente estables a pesar de la incertidumbre actual por el tema del Coronavirus.</nodo> <nodo>Bajo los precios actuales de mercado, TERRA es una de las Fibras con mejores distribuciones, con un dividend yield superior al 10%, el cual se mantiene vinculado al tipo de cambio.</nodo> <nodo>Consideramos que los resultados al 4T19 fueron sólidos y que las perspectivas de mediano plazo son positivas con base en la ratificación del T-MEC.</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>FIBRA UNO</parrafo> <parrafo>FUNO 11 (COMPRA; P.O. 2020-IV: P$32.50, RENDIMIENTO ESPERADO: 26.4%)</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Fibra más diversificada del sector en los segmentos de arrendamiento. Al cierre del 2019, la Fibra mostró un crecimiento importante en ingresos dolarizados, al integrar un importante portafolio industrial.</nodo> <nodo>Es posible que las ocupaciones en el segmento comercial muestren un impacto marginal, asumiendo que el efecto del Coronavirus se mantenga en el corto plazo. </nodo> <nodo>Bajo los precios actuales de FUNO, las distribuciones muestran un mayor atractivo, logrando un dividend yield superior al 8.0%.</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>GRUPO ROTOPLAS, S.A.B. DE C.V.</parrafo> <parrafo>AGUA* (COMPRA; P.O. 2020-IV: P$20.00, RENDIMIENTO ESPERADO: 40.4%)</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Ante un posible pánico sanitario debido a escases de productos de primera necesidad, los servicios de almacenamiento y purificación de agua podrían experimentar un aumento en su demanda, beneficiando a la compañía. </nodo> <nodo>Emisora beneficiada por la baja en los precios internacionales del petróleo debido a un descenso de sus costos de producción, provocando mejores márgenes.</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>QUÁLITAS CONTROLADORA, S.A.B. DE C.V.</parrafo> <parrafo>Q * (COMPRA; P.O. 2020-IV: EN REVISIÓN, RENDIMIENTO ESPERADO: N.D.)</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Consideramos que bajo el escenario actual de incertidumbre, Quálitas reflejaría una menor siniestralidad dado un descenso en la exposición de vehículos asegurados en el primer trimestre del 2020.</nodo> <nodo>La aseguradora ha mostrado destacables niveles de rentabilidad superiores al 40.0%, medidos a través del ROE.</nodo> <nodo>En los últimos meses, se ha observado una tendencia a la baja por parte del robo de vehículos asegurados en México, por lo que esperamos que el costo de siniestralidad siga disminuyendo e impulse el avance del resultado neto.</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>KIMBERLY CLARK DE MÉXICO, S.A.B. DE C.V.</parrafo> <parrafo>KIMBER A (COMPRA, P.O. 2020-IV: P$43.12, RENDIMIENTO ESPERADO: 31.7%)</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Se posiciona favorablemente de cara a una crisis por el coronavirus que genera una enfermedad respiratoria.</nodo> <nodo>Se beneficia de una caída del precio del petróleo, dado que ciertos productos como pañales, calzones desechables, toallas femeninas, productos para incontinencia y pañuelos desechables contienen ciertos materiales que son derivados del petróleo.</nodo> <nodo>El segmento de consumo representa el 82% de sus ventas que incluye papel higiénico, pañuelos faciales (+ 80% de participación de mercado nacional) y jabón antibacterial.</nodo> <nodo>Cuarta empresa más rentable del IPyC al 3T19 medido por ROIC.</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>ARCA CONTINENTAL, S.A.B. DE C.V.</parrafo> <parrafo>AC * (COMPRA, P.O. 2020-IV: P$124.5, RENDIMIENTO ESPERADO: 18.9%)</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Embotellador mexicano con la operación más rentable gracias a su modelo de venta direct-to-home. </nodo> <nodo>Crecimiento en ventas consolidadas de 6% y EBITDA de 8% para 2020; incremento de 40 p.b. para margen EBITDA.</nodo> <nodo>Baja inflación en las regiones donde opera, excepto Argentina, como factor positivo para aumentar ventas en esas regiones, pues poder adquisitivo se ve poco comprometido.</nodo> <nodo>Opera en un sector defensivo, lo que lo hace poco vulnerable ante un entorno de desaceleración económica. </nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>AMÉRICA MÓVIL, S.A.B. DE C.V.</parrafo> <parrafo>AMX L (COMPRA, P.O. 2020-IV: EN REVISIÓN, RENDIMIENTO ESPERADO: N.D.)</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Consideramos que es una empresa que será afectada en menor medida por la epidemia del Coronavirus, por lo que el uso de voz y datos se incrementará en los países donde opera. Es por tanto, una emisora defensiva en el panorama actual.</nodo> <nodo>Asimismo, el nivel de apalancamiento de 1.95x deuda neta / EBITDA es inferior al promedio del mercado de valores y más del 70% está denominado en divisas diferentes al dólar que están teniendo una depreciación importante.</nodo> <nodo>Ha presentado un ajuste de -10% en el precio de su acción desde el 21 de febrero. </nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>INDUSTRIAS PE&amp;OLES, S.A.B. DE C.V.</parrafo> <parrafo>PE&amp;OLES * (COMPRA, P.O. 2020-IV: $215.00, RENDIMIENTO ESPERADO: 25.0%)</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Con base en la exposición de Peñoles en activos de refugio como el oro y la plata, consideramos que la emisora lograría resultados sólidos en el corto plazo.</nodo> <nodo>El último reporte de la subsidiaria Fresnillo comienza a vislumbrar una recuperación de la producción de metales preciosos. </nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>WAL-MART DE MÉXICO, S.A.B. DE C.V.</parrafo> <parrafo>WALMEX * (COMPRA, P.O. 2020-IV: $63.00, RENDIMIENTO ESPERADO: 6.9%)</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Empresa defensiva en el entorno actual. Aún en un año de bajo crecimiento económico, puede mantener un crecimiento en ventas mismas tiendas por arriba del promedio del sector favorecida de su posición de liderazgo, operación multiformato y presencia en toda la República Mexicana.</nodo> <nodo>Mantiene solidez financiera sin estar apalancada y con baja exposición al tipo de cambio. </nodo> <nodo>El principal riesgo que se enfrenta es un mayor esparcimiento del coronavirus en México que llevara al paro de actividades y comercios. Aun en este entorno, consideramos que la empresa puede seguir siendo defensiva. </nodo> <nodo>Actualmente, ya esperamos que se tenga algo de beneficio por las compras de pánico que ya se empiezan a incrementar. Además, la empresa ha invertido de manera importante en su operación omnicanal haciendo más eficientes los tiempos de entrega y contando con un catálogo extendido en línea lo que será favorable en caso de un impacto mayor a nivel doméstico por el coronavirus.</nodo> <nodo>Toda la inversión que se ha hecho en productividad le permitirá, aún en un escenario adverso, por lo menos mantener estabilidad en sus márgenes de rentabilidad. </nodo> <nodo>Este año se repartirá un dividendo de P$1.79 por acción que, a los precios actuales, implica un dividend yield de 3.2%.</nodo> <nodo>Mantenemos nuestra recomendación de compra con un precio objetivo de P$63 al cierre de 2020.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> </reportes> Reporte especial: Shopping List

    jueves, 12 de marzo de 2020
    Continúa la reacción en los mercados internacionales en línea con una mayor incertidumbre sobre el impacto económico global.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Actualizamos las perspectivas de FIBRAHD hacia el 2020, con base en los resultados reportados al 4T19 y el panorama actual en los mercados.</nodo> <nodo>La administración se mantiene activa en la recompra de CBFIs.</nodo> <nodo>El nivel de apalancamiento de la Fibra disminuiría en el corto plazo.</nodo> <nodo>El dividend yield bajo los precios actuales es de 8.6%, nivel que consideramos atractivo.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='FIBRA HD ' tipo='cuerpo'> <parrafo>Realizamos una visita con la administración de Fibra HD, en donde abordamos los resultados publicados al 4T19, así como las perspectivas del año en curso. Cabe mencionar que al cierre del 2019 se mostró solidez en las ocupaciones del portafolio (93.7%), una sana comercialización de espacios, así como una importante actividad en el refinanciamiento de la deuda. </parrafo> <parrafo>Cabe mencionar que desde el 2018, la administración ha sido activa en la recompra de CBFIs, donde particularmente el 2019 fue un periodo en el que el precio de mercado de FIBRHD mostró un descuento importante (superior al 20% en promedio) respecto al precio “justo” medido a través del Net Asset Value (NAV), el cual, con base en nuestros cálculos, se ubica cercano a P$9.0 por CBFI.</parrafo> <parrafo>De acuerdo con la administración, las renovaciones de contratos que se han ejecutado en los últimos trimestres, mostraron un lease spread (crecimiento real o por encima de la inflación) de aproximadamente 8.0%, el cual consideramos un nivel sano y atractivo respecto a otras Fibras comparables.</parrafo> <parrafo>Al 10 de marzo pasado, la Fibra mantenía 4.7 millones de CBFIs recomprados, y concentraba recursos por P$158.9 millones que podrían ser destinados a futuras recompras. La administración mencionó que el principal objetivo de este fondo de recompra es proporcionar de liquidez al mercado. Debemos tener en cuenta que la liquidez de mercado de FIBRAHD es relativamente baja respecto a otras Fibras en el sector.</parrafo> <parrafo>Respecto al apalancamiento de la Fibra, la administración confió en que la razón Deuda/Activos Totales disminuirá hacia el segundo trimestre de este año, pasando de una razón Loan to Value de 43.3% hacia niveles del 35% en promedio, con base en la amortización de la emisión FIBRAHD 18U en mayo próximo.</parrafo> <parrafo>Por otro lado, la Fibra consideró un posible cambio contable en la forma de reportar el Ingreso Operativo Neto (NOI), en sintonía con otras emisoras comparables y así homologar la estructura de gastos operativos y administrativos hacia los próximos trimestres. Estimamos que este cambio podría converger el margen NOI hacia niveles cercanos al 80.0% (actualmente de 69.1% al 4T19), nivel promedio reportado en Fibras comerciales.</parrafo> <parrafo>La Fibra concentrará esfuerzos por continuar con el crecimiento del portafolio en atractivas ubicaciones, en línea con una diversificación en los distintos rubros de arrendamiento, con una menor exposición en el segmento comercial. </parrafo> <parrafo>Respecto a la coyuntura actual sobre los efectos del Coronavirus, consideramos que el impacto podría ser limitado y de corto plazo en las Fibras con importante presencia en el segmento comercial y de oficinas. Por lo anterior, no proyectamos un cambio significativo en los fundamentales de FIBRA HD dada la incertidumbre actual por los posibles impactos económicos relacionados al Coronavirus.</parrafo> <parrafo>De acuerdo con la distribución correspondiente a febrero pasado, y anualizando de forma simple, el dividend yield es de 8.5% con base en los precios actuales de FIBRA HD. Proporcionaremos mayor información en próximos eventos relevantes de la Fibra y mantenemos nuestro precio objetivo hacia finales de 2020-IV de P$9.0 por CBFI. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Visita-Empresa-FIBRAHD-11032020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Visita-Empresa-FIBRAHD-11032020_1.jpg' /> </reportes>Visita Empresa: FIBRAHD

    miércoles, 11 de marzo de 2020
    Actualizamos las perspectivas de FIBRAHD hacia el 2020, con base en los resultados reportados al 4T19 y el panorama actual en los mercados.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='DESARROLLO' tipo='cuerpo'> <parrafo>La organización mundial de la Salud declaró hoy como Pandemia al Covid-19, dado el crecimiento de los casos internacionales de 13x en dos semanas. Afectando principalmente a Europa.</parrafo> <parrafo>Utilizando una gráfica con escala logarítmica podemos observar cómo los casos tienen una evolución diferente, más acelerada que en China donde se originó el Brote y parece tener una contención aunque ya hay cifras de casos importados en China.</parrafo> <parrafo>Los mercados internacionales de capitales responden negativamente con fuertes ajustes. </parrafo> <parrafo>En Italia, se declara una cuarentena en todo el país luego que se reportaron más de 3,000 casos y 168 fallecimientos en las últimas 24 horas. La tasa de mortalidad en China se mantiene por debajo de 4% sin embargo, la tasa es mayor en Italia e Irán de 6.2% y 4.4% respectivamente lo que demuestra vulnerabilidad en sus sistemas de salud.</parrafo> <parrafo>La tasa de mortalidad se mantiene en 3.7% a nivel internacional.</parrafo> <parrafo>Si medimos con escala logarítmica los casos de CoviD-19, observamos una contención en los casos principalmente en China y Japón. China, España, Corea del Sur, Iran e Italia concentran el 91% de los casos reportados al 11 de marzo.</parrafo> <parrafo>Se suma Gran Bretaña a los países que han anunciado medidas de política monetaria y fiscal para enfrentar el impacto económico de la pandemia. Asimismo, la volatilidad medida por el índice VIX se mantiene a niveles elevados con un alza de 15% el día de hoy.</parrafo> <parrafo>Recomendamos mantener liquidez en los portafolios e invertir en sectores defensivos con menor afectación por los cambios que ocasiona la pandemia del COVID-19 a nivel global.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Gráfica 1: Casos registrados de infección por Covid-19 y # de recuperados y fallecidos' tipo='Grafica' fuente='Signum Research / WHO' mid='Nota-coyuntura-COVID19-11032020.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 2: Casos de Covid-19 en países con mayor impacto (Escala logarítmica).' tipo='Grafica' fuente='Signum Research / WHO' mid='Nota-coyuntura-COVID19-11032020_1.jpg' /> </reportes>Nota de Coyuntura: Actualización de la crisis del coronavirus Covid-19

    miércoles, 11 de marzo de 2020
    La organización mundial de la Salud declaró hoy como Pandemia al Covid-19, dado el crecimiento de los casos internacionales de 13x en dos semanas. Afectando principalmente a Europa.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Femsa anunció un acuerdo con los accionistas de WAXIE Sanitary Supply y North American Corporation para formar una nueva plataforma en la industria de distribución especializada y de productos de limpieza y consumibles en Estados Unidos.</nodo> <nodo>Vemos la transacción de Femsa como neutral debido a que no se desglosaron más términos de la adquisición, pero con una visión positiva hacia el mediano plazo por la diversificación de territorios y negocios con alto ROIC que le agregará mayor valor a la empresa. </nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Fomento Económico Mexicano, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo>Femsa anunció un acuerdo con los accionistas de WAXIE Sanitary Supply y North American Corporation para formar una nueva plataforma en la industria de distribución especializada y de productos de limpieza y consumibles en Estados Unidos.</parrafo> <parrafo>Con esta transacción se adquiere una participación mayoritaria en donde los accionistas actuales de ambas empresas permanecerán como accionistas de la nueva controladora.</parrafo> <parrafo>La inversión requerida es de US$900 millones. Las ventas combinadas de las dos empresas superan los US$900 millones, se cuentan con 26 centros de distribución y se atienden a más de 27,000 clientes principalmente en industrias como contratistas a edificios, educación, gobierno, comercio detallista y hoteles.</parrafo> <parrafo>La transacción está sujeta a la autorización de las autoridades correspondientes.</parrafo> <parrafo>Femsa no ha dado más detalles de las características de la adquisición sin embargo, esperamos que ésta se haya hecho a un múltiplo VE/UAIIDA de 13 veces, que es el promedio de múltiplo al cual se valúan transacciones similares en el comercio detallista.</parrafo> <parrafo>La adquisición no esperamos tenga un impacto significativo en los resultados de Femsa ya que las ventas representan alrededor de 3% de las ventas consolidadas anuales de Femsa.</parrafo> <parrafo>Con esta transacción, no queda un gran excedente de la caja que se tiene tras la venta de la participación de Heineken con lo que, en el corto plazo, puede no haber más adquisiciones relevantes.</parrafo> <parrafo>Consideramos que, como punto positivo, la empresa obtiene una mayor diversificación en nuevos territorios y sectores para lograr una mayor rentabilidad en el consolidado. A pesar de la diversidad en las operaciones en las que esta incurriendo, los negocios tienen un alto nivel de ROIC.</parrafo> <parrafo>Por otra parte, este segmento es en gran medida desconocido para Femsa y difícilmente se puedan aprovechar economías de escala que resulten en una mejora evidente en el margen Ebitda en el corto plazo</parrafo> <parrafo>Aun así, entre las dos empresas adquiridas sí se podrán tener sinergias lo que aumentará la rentabilidad de la controladora que surja de la adquisición en el mediano plazo.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusion</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Vemos la transacción de Femsa como neutral debido a que no se desglosaron más términos de la adquisición, pero con una visión positiva hacia el mediano plazo por la diversificación de territorios y negocios con alto ROIC que le agregará mayor valor a la empresa.</parrafo> <parrafo>Mantenemos nuestra recomendación de compra con un precio objetivo al cierre de 2020 de P$200. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Nota-Relevante-FEMSA-10032020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Nota-Relevante-FEMSA-10032020_1.jpg' /> </reportes>Nota sobre Evento Relevante: FEMSA

    martes, 10 de marzo de 2020
    Femsa anunció un acuerdo con los accionistas de WAXIE Sanitary Supply y North American Corporation para formar una nueva plataforma en la industria de distribución especializada y de productos de limpieza y consumibles en Estados Unidos.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='resumen'> <parrafo>Los mercados internacionales muestran un importante ajuste al inicio de la jornada debido a la incertidumbre del impacto económico del Coronavirus, así como los fuertes descensos en los precios de commodities industriales, principalmente del petróleo. No obstante, consideramos que bajo los precios actuales en el mercado accionario, diversas emisoras muestran un potencial atractivo de corto plazo, asumiendo que mantienen una baja exposición a las variables de riesgo coyunturales. </parrafo> <parrafo>*Rendimientos y dividend yields calculados con precios al cierre del 06 de marzo de 2020. </parrafo> <parrafo>FIBRA TERRAFINA </parrafo> <parrafo>TERRA 13 (COMPRA; P.O. 2020-IV: P$33.70, RENDIMIENTO ESPERADO: 24.9%) </parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Una de las Fibras más dolarizadas en términos de ingresos. Consideramos que las ocupaciones se mantendrán estables a pesar de la incertidumbre actual por el tema del Coronavirus. </nodo> <nodo>Bajo los precios actuales de mercado, TERRA es una de las Fibras con mejores distribuciones, con un dividend yield superior al 10%, el cual se mantiene vinculado al tipo de cambio. </nodo> <nodo>Consideramos que los resultados al 4T19 fueron sólidos y que las perspectivas de corto y mediano plazo son positivas con base en la ratificación del T-MEC. </nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>FIBRA UNO </parrafo> <parrafo>FUNO 11 (COMPRA; P.O. 2020-IV: $32.50, RENDIMIENTO ESPERADO CON DIVIDENDO: 13.9%) </parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Fibra más diversificada del sector en los segmentos de arrendamiento. Al cierre del 2019, la Fibra mostró un crecimiento importante en ingresos dolarizados, al integrar un importante portafolio industrial. </nodo> <nodo>Es posible que las ocupaciones en el segmento comercial muestren un impacto marginal, asumiendo que el efecto del Coronavirus se mantenga en el corto plazo. </nodo> <nodo>Bajo los precios actuales de FUNO, las distribuciones muestran un mayor atractivo, logrando un dividend yield superior al 8.0%. </nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>ALSEA, S.A.B. DE C.V. </parrafo> <parrafo>ALSEA * (COMPRA, P.O. 2020-IV: P$60.00, RENDIMIENTO ESPERADO: 46.5%) </parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>En el entorno actual la emisora muestra un importante ajuste que consideramos no está justificada por los fundamentales de la empresa. </nodo> <nodo>Las expectativas para este año son favorables con un crecimiento de doble dígito en ingresos y un alza en EBITDA, y a la vez una expansión en márgenes. </nodo> <nodo>Esperamos que las operaciones de Europa sean más rentables por todas las eficiencias generadas desde 2019. </nodo> <nodo>Aún México no presenta signos de una emergencia real por la presencia del Coronavirus, por lo que la empresa no muestra una afectación actual por ese tema. Por otro lado, ALSEA no integra importaciones de China por lo que no habría un impacto en la cadena de suministro. </nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>ORBIA, S.A.B DE C.V. </parrafo> <parrafo>ORBIA * (COMPRA, P.O. 2020-IV: P$46.60, RENDIMIENTO ESPERADO: 27.9%) </parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Compañía diversificada geográficamente. Aproximadamente el 90% de sus ingresos se encuentran en monedas “duras” como el dólar americano y el euro. </nodo> <nodo>Poca exposición en el mercado doméstico. </nodo> <nodo>Dada la nueva estrategia de la emisora y la alta expectativa de desinversión de su negocio de Vestolit (expuesto a volatilidad en precios de commodities), consideramos que los actuales precios representan un atractivo punto de inversión. </nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>QUÁLITAS CONTROLADORA, S.A.B. DE C.V. </parrafo> <parrafo>Q *(COMPRA, P.O. 2020-IV: EN REVISIÓN, RENDIMIENTO ESPERADO: N.D.) </parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Consideramos que, bajo el escenario actual de incertidumbre, Quálitas reflejaría una menor siniestralidad dado un descenso en la exposición de vehículos asegurados en el primer trimestre del 2020. </nodo> <nodo>La aseguradora ha mostrado destacables niveles de rentabilidad superiores al 40.0%, medidos a través del ROE. </nodo> <nodo>En los últimos meses, se ha observado una tendencia a la baja por parte del robo de vehículos asegurados en México, por lo que esperamos que el costo de siniestralidad siga disminuyendo e impulse el avance del resultado neto. </nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>KIMBERLY CLARK DE MÉXICO, S.A.B. DE C.V. </parrafo> <parrafo>KIMBER A (COMPRA, P.O. 2020-IV: $43.12, RENDIMIENTO ESPERADO: 18.6%) </parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Se posiciona favorablemente de cara a una crisis por el coronavirus que genera una enfermedad respiratoria. </nodo> <nodo>Se beneficia de una caída del precio del petróleo, dado que ciertos productos como pañales, calzones desechables, toallas femeninas, productos para incontinencia y pañuelos desechables contienen ciertos materiales que son derivados del petróleo. </nodo> <nodo>El segmento de consumo representa el 82% de sus ventas que incluye papel higiénico, pañuelos faciales (+ 80% de participación de mercado nacional) y jabón antibacterial. </nodo> <nodo>Cuarta empresa más rentable del IPyC al 3T19 medido por ROIC. </nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>GRUMA, S.A.B. DE C.V. </parrafo> <parrafo>GRUMA B (COMPRA, P.O. 2020-IV: P$212.50, RENDIMIENTO ESPERADO: 16.8%) </parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Para 2019, la emisora presentó un buen reporte, con un incrementó el volumen de ventas en +2%, ingresos en +5% y EBITDA e +7%. </nodo> <nodo>Se beneficia de la apreciación del dólar y del euro contra el peso, dado que Gruma USA y Gruma Europa representaron el 60% en todo 2019. </nodo> <nodo>Ha presentado un ajuste de -11.5% en el precio de su acción desde el 26 de febrero, fecha en la que reportó los resultados al 4T19. </nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>AMÉRICA MOCIL, S.A.B. DE C.V. </parrafo> <parrafo>AMX L (COMPRA, P.O. 2020-IV: EN REVISIÓN, RENDIMIENTO ESPERADO: N.D.) </parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Consideramos que es una empresa que será afectada en menor medida por la epidemia del Coronavirus, por lo que el uso de voz y datos se incrementará en los países donde opera. Es por tanto, una emisora defensiva en el panorama actual. </nodo> <nodo>Asimismo, el nivel de apalancamiento de 1.95x deuda neta / EBITDA es inferior al promedio del mercado de valores y más del 70% está denominado en divisas diferentes al dólar que están teniendo una depreciación importante. </nodo> <nodo>Ha presentado un ajuste de -10% en el precio de su acción desde el 21 de febrero. </nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>INDUSTRIAS PEÑOLES, S.A.B. DE C.V. </parrafo> <parrafo>PE&amp;OLES* (COMPRA, P.O. 2020-IV: P$215.00, RENDIMIENTO ESPERADO: 12.9%) </parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Con base en la exposición de Peñoles en activos de refugio como el oro y la plata, consideramos que la emisora lograría resultados sólidos en el corto plazo. </nodo> <nodo>El último reporte de la subsidiaria Fresnillo comienza a vislumbrar una recuperación de la producción de metales preciosos. </nodo> </lista> </parrafo> </seccion> </reportes>Reporte especial: Shopping List

    lunes, 9 de marzo de 2020
    Los mercados internacionales muestran un importante ajuste al inicio de la jornada debido a la incertidumbre del impacto económico del Coronavirus, así como los fuertes descensos en los precios de commodities industriales, principalmente del petróleo.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='DESARROLLO' tipo='cuerpo'> <parrafo>Han pasado poco más de dos meses del brote de coronavirus de Wuhan, China y con ello conocemos un poco más acerca del virus que ha generado un impacto relevante en las expectativas económicas globales y en mercados de capitales.</parrafo> <parrafo>Es un virus que causa una enfermedad respiratoria que en la mayoría de los casos es leve pero también tiene una tasa de mortandad mayor al brote de influenza porcina H1N1 de 2009, que es de 3.7% de los casos totales en China respecto de 0.66% de los casos totales de H1N1. Es decir, COVID-19 es 5 veces más letal que H1N1 en China.</parrafo> <parrafo>Sin embargo, H1N1 tuvo tasas de mortalidad más altas en países como EEUU, Brasil o México (donde se originó el brote) que promedian una tasa de mortalidad de 2.8%. Con datos al 5 de marzo, la tasa de mortalidad en los casos internacionales fue de 2%.</parrafo> <parrafo>Sin embargo, los casos internacionales se encuentran en una fase de crecimiento exponencial por lo que es prematura la cifra de decesos que a su vez está influida por la calidad en los servicios de salud en cada país y en la capacidad de difundir y acatar por parte de la población medidas de prevención.</parrafo> <parrafo>Si medimos con escala logarítmica los casos de CoviD-19, observamos una contención en los casos principalmente en China y Japón. China, Japón, Coreo del Sur, Iran e Italia concentran el 97% de los casos reportados al 5 de marzo.</parrafo> <parrafo>Destaca, la baja tasa de mortalidad de Corea del Sur, inferior al 0.7% respecto de una tasa superior al 3.4% en Iran e Italia y de menos del 2% en Japón.</parrafo> <parrafo>Por otro lado, otro indicador importante es la tasa de transmisión se considera que cada caso infectará a de 2 a 2.5 personas. Este número es inferior que la influenza H1N1 calculado en en 1.46-1.48.</parrafo> <parrafo>Es por ello, el rápido crecimiento de los casos, el costo económico más elevado en tratar a los pacientes y ocasionado por las medidas gubernamentales para contener la propagación del virus como el cierre parcial o total de actividades y la intensificación en la comunicación de medidas de prevención.</parrafo> <parrafo>En Italia e Irán los casos se han incrementado de 23 a 25% en las últimas 24 horas, sin embargo, aún están por debajo en términos de densidad respecto de los casos en China. China actualmente tiene 5.6 casos por cada 100 mil habitantes respecto de 4.1 y 3.6 casos por cada 100 mil habitantes en Italia e Iran respectivamente.</parrafo> <parrafo>Los casos seguirán aumentando a una tasa decreciente, de ahí las medidas de política monetaria y fiscal anunciadas esta semana: La FED redujo su tasa de referencia de emergencia en 50 puntos base y se aprobaron apoyos para enfrentar la enfermedad por US$7,800 millones solo en EEUU. Medidas similares anunciadas en Canada, Australia, China, Malasia e Italia.</parrafo> <parrafo>Económicamente, los sectores más afectados son Turismo (que representa alrededor de un 10% del PIB mundial), aeropuertos y aerolíneas, restaurantes y retail tradicional.</parrafo> <parrafo>Asimismo, una reducción en las perspectivas de crecimiento globales afecta a materias primas, petróleo y gas, principalmente. Esperamos una caída en el crecimiento del producto internto bruto de China a tasa negativa y un crecimiento inferior al 4% en 2020.</parrafo> <parrafo>Los sectores que se benefician son: Comercio Electrónico, Entretenimiento en Casa (Streaming &amp; Gaming), Empresas farmacéuticas que fabrican antiretrovirales y vacunas y Cuidado en el Hogar. También, el Oro considerado un activo refugio.</parrafo> <parrafo>Con ello recomendamos acumular posiciones en sectores con una baja exposición a los efectos colaterales del virus y/o se benefician por la disrupción y el cambio en los patrones de consumo por el escenario actual.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Gráfica 1: Casos registrados de infección por Covid-19 y # de recuperados y fallecidos' tipo='Grafica' fuente='Signum Research / WHO' mid='Nota-Coyuntura-COVID-19-05032020.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 2: Casos de Covid-19 en países con mayor impacto (Escala logarítmica)' tipo='Grafica' fuente='Signum Research / WHO' mid='Nota-Coyuntura-COVID-19-05032020_1.jpg' /> <anexo titulo='Tabla 1: Sectores que ganan con el Covid-19' tipo='Grafica' fuente='Signum Research' mid='Nota-Coyuntura-COVID-19-05032020_3.jpg' /> </reportes> Nota de Coyuntura: Actualización de la crisis del coronavirus Covid-19

    jueves, 5 de marzo de 2020
    Han pasado poco más de dos meses del brote de coronavirus de Wuhan, China y con ello conocemos un poco más acerca del virus que ha generado un impacto relevante en las expectativas económicas globales y en mercados de capitales.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='resumen'> <parrafo>La jornada del 3 de marzo de 2020, la Reserva Federal, a través de un comunicado medianamente esperado por los mercados anunció, en una sesión extraordinaria, el recorte en 50 puntos base de su tasa de fondos federales para posicionarla en un nivel de 1% – 1.25%. </parrafo> <parrafo>El anterior recorte se dio, según el comunicado oficial, a pesar de la fortaleza en los fundamentales de la economía estadounidense. No obstante, desde la perspectiva del Instituto Central, el efecto del Coronavirus plantea riesgos en la evolución para la actividad económica, por tal motivo y en aras de adelantarse e intentar aminorar un posible traspaso al mercado laboral y a la estabilidad de precios, tomaron esa medida toda vez que la reunión de política monetaria estaba programada para el día 18 de marzo de 2020 (la cual, según lo informado, aún se llevará a cabo).</parrafo> <parrafo>Dicha decisión provocó movimientos en los mercados financieros, incrementando el apetito entre los inversionistas por activos riesgosos. El mercado de capitales mexicano, así como el mercado cambiario reaccionaron positivamente debido a que el recorte por parte de la FED posicionó el diferencial de tasas entre México y Estados Unidos en un rango de 575-600 puntos base.</parrafo> <parrafo>Al interior y analizando la próxima respuesta del Banco de México, cabe señalar que el recorte extraordinario le ha restado margen de maniobra para su próximo anuncio de política monetaria, que se llevará a cabo el próximo 26 de marzo de 2020. </parrafo> <parrafo>En esa línea, algunos miembros del mercado han especulado si la autoridad monetaria podría tomar la misma dirección que la FED, al organizar una sesión extraordinaria para tomar acción en contra de los posibles impactos en la economía mexicana debido a la afectación sanitaria.</parrafo> <parrafo>Al respecto, destaca el ahínco que Banxico muestra en tener una efectiva comunicación con el mercado, evitando acciones poco predecibles y utilizando una política monetaria prudente, para lograr así la consolidación del anclaje de expectativas inflacionarias alrededor de su objetivo del 3.0 por ciento.</parrafo> <parrafo>Es importante mencionar que el banco central solo ha llamado a una sesión extraordinaria en febrero de 2016, cuando se presentaba alta volatilidad en los mercados financieros, un descenso pronunciado en los precios internacionales del petróleo (que golpeó las finanzas públicas), grandes presiones sobre la cotización de la moneda (depreciación anual cercana al 20%) y una inflación anual promedio durante la primera mitad del 2016 de 2.63%. </parrafo> <parrafo>Analizando el entorno económico doméstico actual, hay que mencionar tres importantes aspectos que el banco central tomará en cuenta para su próxima reunión: primero, el componente inflacionario ha convergido a la meta de Banxico (3.24% durante enero del 2020), a pesar de la resistencia de la inflación subyacente; el tipo de cambio ha presentado cierta estabilidad, que responde al atractivo diferencial de tasas y a la consolidación de finanzas públicas sanas, y por último, las condiciones de holgura se podrían ampliar aún más de lo esperado debido al efecto del COVID 19. </parrafo> <parrafo>Por lo anterior, y dado el escaso historial que tiene Banxico de realizar decisiones extraordinarias debido a que busca el fortalecimiento del canal de expectativas, vemos poco probable que siga la misma línea que la FED. No obstante, sí creemos que pudieran ejecutar una política más agresiva en el sentido de recortar en 50 puntos base, a diferencia del estimado de 25 pb, con lo cual el diferencial seguiría siendo atractivo (525 – 550 pb) otorgando estabilidad a la posición monetaria relativa entre México y Estados Unidos.</parrafo> <parrafo>Finalmente, debemos mencionar que las medidas que los principales bancos centrales están ejecutando parecen impulsar a los mercados de capitales y también podrían actuar de manera favorable sobre el crecimiento económico mundial. No obstante, resulta de vital importancia que las autoridades monetarias actúen con cautela, ya que la inyección monetaria per se es incapaz de alterar la economía en el mediano y largo plazo, además, existen naciones europeas y asiáticas que podrían estar próximas a adentrarse en un esquema teóricamente conocido como “trampa de la liquidez”, en la cual, la política monetaria pierde efecto debido a que las tasas de interés están tan cercanas a cero, o incluso son negativas. </parrafo> </seccion> </reportes>Reporte Económico: ¿Reunión extraordinaria de Banxico?

    miércoles, 4 de marzo de 2020
    La jornada del 3 de marzo de 2020, la Reserva Federal, a través de un comunicado medianamente esperado por los mercados anunció, en una sesión extraordinaria, el recorte en 50 puntos base de su tasa de fondos federales para posicionarla en un nivel de 1% - 1.25%.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='resumen'> <parrafo>En las últimas jornadas, los mercados financieros globales presentaron contracciones semanales importantes, debido al pánico y temor generado por la expansión del coronavirus (COVID-19). En el mercado de EE. UU., los principales indicadores como el NASDAQ, el S&amp;P 500 y el Dow Jones disminuyeron semanalmente en -10.54%, -11.49% y en -12.36%, respectivamente. Esta tendencia también se pudo observar en el mercado local, el mercado mexicano cerró a la baja, finalizando el IPyC en 41,324.31 unidades, reportando una importante disminución semanal de -7.76%.</parrafo> <parrafo>Estos hechos han generado que la Organización para la Cooperación y el Desarrollo Económico (OCDE) reajustara sus expectativas de crecimiento mundial para 2020. El organismo señaló que, en caso de un efecto contenido, el crecimiento anual del Producto Interno Bruto Mundial (PIB) sería de 2.4%, un reajuste de -50 puntos base. En el caso de China, origen del brote fue de 80 puntos base para terminar en 4.9%, mientras que para México se estimó un avance en 2020 de 0.7%, un recorte de 50 puntos base.</parrafo> <parrafo>No obstante, al inicio de la jornada del 2 de marzo, dichos indicadores han reaccionado de manera favorable, lo cual podría atribuirse a las acciones y señales que han dado los principales bancos centrales para dar cierta estabilidad al ambiente de incertidumbre por la afectación sanitaria a través de herramientas de política monetaria.</parrafo> <parrafo>En ese sentido, el pasado viernes 28 de febrero, el presidente de la Reserva Federal en EE.UU.(FED por sus siglas en inglés), Jerome Powell, proporcionó indicios de recortes en la tasa de los fondos de reserva en la próxima reunión del Comité Federal de Mercado abierto (17-18 de marzo). El presidente comentó: “los fundamentales de la economía estadounidense siguen siendo fuertes. Sin embargo, el coronavirus plantea riesgos en evolución para la actividad económica. La Reserva Federal está monitoreando de cerca los desarrollos y sus implicaciones para el panorama económico. Utilizaremos nuestras herramientas y actuaremos según sea apropiado para apoyar la economía”.</parrafo> <parrafo>Tres días después del anuncio, el Banco Central Europeo (BCE), el Banco de Japón y el Banco de Inglaterra dieron señales de que pueda haber una actuación concertada de las autoridades monetarias para intentar reducir las tensiones existentes en los mercados.</parrafo> <parrafo>El gobernador del Banco Central de Japón (BoJ por sus siglas en inglés) Haruhiko Kuroda, anunció el 02 de marzo que realizará todos los esfuerzos posibles para proporcionar liquidez y garantizar la estabilidad en los mercados financieros a través de operaciones de mercado apropiadas y compras de activos. Con ello, el BoJ respaldó el ofrecer comprar ¥500,000 millones (US$4,600 millones) de bonos del gobierno para proporcionar liquidez.</parrafo> <parrafo>De igual manera, el Banco de Central de Inglaterra dijo que estaba trabajando con el ministerio de finanzas de Gran Bretaña y demás socios internacionales para proteger el sistema bancario y la economía del país con base en el impacto generado por la propagación del COVID-19.</parrafo> <parrafo>Por su parte, el BCE afirma que los bancos centrales mundiales han mantenido conversaciones sobre el impacto del brote de coronavirus y se encuentra preparado para actuar ante la gran incertidumbre generada sobre las perspectivas de crecimiento globales y de la zona euro. </parrafo> <parrafo>Asimismo, Luis de Guindos, vicepresidente de tal institución, recordó que el BCE no tiene un objetivo de tipo de cambio, lo cual, afirma con más fuerza la probabilidad de un recorte en tasas.</parrafo> <parrafo>Dichos anuncios han generado la especulación de que las autoridades monetarias podrían estar preparándose para una acción concertada, como la que se llevó a cabo en 2007 y 2008. </parrafo> <parrafo>Si bien las anteriores medidas parecen impulsar al mercado de capitales y podrían actuar de manera favorable sobre el crecimiento económico mundial, resulta de vital importancia que las autoridades monetarias actúen con cautela, ya que la inyección monetaria per se es incapaz de alterar la economía en el mediano y largo plazo, además, existen naciones europeas y asiáticas que podrían estar próximas a adentrarse en un esquema teóricamente conocido como “trampa de la liquidez”, en la cual, la política monetaria pierde efecto debido a que las tasas de interés están tan cercanas a cero, o incluso son negativas. </parrafo> <parrafo>Finalmente, derivado de lo anterior, esperamos un recorte de 25 puntos base en la tasa de referencia de la FED en su próxima reunión el 17 de marzo próximo. </parrafo> <parrafo>Consideramos, que estas medidas y decisiones mundiales, guiarán el camino a seguir por parte de Banxico, quien consideramos ajustaría su tasa de referencia en la misma magnitud.</parrafo> </seccion> </reportes>Expectativas de acción de Bancos Centrales ante COVID-19

    lunes, 2 de marzo de 2020
    En las últimas jornadas, los mercados financieros globales presentaron contracciones semanales importantes, debido al pánico y temor generado por la expansión del coronavirus (COVID-19).
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='resumen'> <parrafo>Los principales indicadores internacionales muestran descensos generalizados como consecuencia del brote del Coronavirus y la propagación en todo el mundo. El mercado doméstico no ha sido la excepción; el IPyC se ubicó al cierre de la jornada anterior en 41,607.42 unidades, lo que se representa una disminución acumulada en lo que va del año de -4.44%.</parrafo> <parrafo>Sin embargo, consideramos que bajo el episodio actual de volatilidad, diversas emisoras bajo nuestra cobertura muestran un potencial atractivo de apreciación en distintos sectores.</parrafo> <parrafo>*Rendimientos y dividend yields calculados con base en los precios al 27 de febrero de 2020.</parrafo> <parrafo>ORBIA, S.A.B. DE C.V.</parrafo> <parrafo>ORBIA* (COMPRA; P.O. 2020-IV: P$46.60, RENDIMIENTO ESPERADO: 23.7%)</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Compañía diversificada geográficamente. Aproximadamente el 90% de sus ingresos se encuentran en monedas “duras” como el dólar americano y el euro.</nodo> <nodo>Poca exposición en los mercados asiáticos.</nodo> <nodo>La administración comentó que, ante el riesgo del brote de coronavirus, se encuentra ejecutando estrategias de control de costos con lo que estarían preparados para enfrentar eventualidades generadas por tal afectación.</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>QUÁLITAS CONTROLADORA, S.A.B. DE C.V.</parrafo> <parrafo>Q * (COMPRA; P.O. 2020-IV: EN REVISIÓN, RENDIMIENTO ESPERADO CON DIVIDENDO: N.D.)</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Consideramos que bajo el escenario actual de incertidumbre, Quálitas reflejaría una menor siniestralidad dado un descenso en la exposición de vehículos asegurados en el primer trimestre del 2020.</nodo> <nodo>La aseguradora ha mostrado destacables niveles de rentabilidad superiores al 40.0%, medidos a través del ROE.</nodo> <nodo>En los últimos meses, se ha observado una tendencia a la baja por parte del robo de vehículos asegurados en México, por lo que esperamos que el costo de siniestralidad siga disminuyendo e impulse el avance del resultado neto.</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>FIBRA TERRAFINA</parrafo> <parrafo>TERRA 13 (COMPRA, P.O. 2020-IV: P$33.70, RENDIMIENTO ESPERADO: 21.9%)</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Una de las Fibras más dolarizadas en términos de ingresos. Consideramos que las ocupaciones se mantendrán estables a pesar de la incertidumbre actual por el tema del Coronavirus.</nodo> <nodo>Bajo los precios actuales de mercado, TERRA es una de las Fibras con mejores distribuciones, con un dividend yield superior al 10%.</nodo> <nodo>Consideramos que los resultados al 4T19 fueron sólidos y que las perspectivas de corto y mediano plazo son positivas con base en la ratificación del T-MEC.</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>FIBRA UNO</parrafo> <parrafo>FUNO 11 (COMPRA, P.O. 2020-IV: P$32.50, RENDIMIENTO ESPERADO: 18.9%)</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Una de las Fibras más dolarizadas en términos de ingresos. Consideramos que las ocupaciones se mantendrán estables a pesar de la incertidumbre actual por el tema del Coronavirus.</nodo> <nodo>Bajo los precios actuales de mercado, TERRA es una de las Fibras con mejores distribuciones, con un dividend yield superior al 10%.</nodo> <nodo>Consideramos que los resultados al 4T19 fueron sólidos y que las perspectivas de corto y mediano plazo son positivas con base en la ratificación del T-MEC.</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>KIMBERLY CLARK DE MEXICO, S.A.B. DE C.V.</parrafo> <parrafo>KIMBER A (COMPRA, P.O. 2020-IV: P$43.12, RENDIMIENTO ESPERADO: 19%)</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Es una de las empresas más rentables del mercado de valores y se posiciona favorablemente de cara a una crisis por el coronavirus que genera una enfermedad respiratoria.</nodo> <nodo>El segmento de consumo representa el 82% de sus ventas que incluye papel higiénico, pañuelos faciales (+ 80% de participación de mercado nacional) y jabón antibacterial.</nodo> <nodo>Experimenta un ajuste de alrededor del 10% a partir de la fecha de reporte del 2019-IV que consideramos fue excelente con incremento en EBITDA de +20% y expansión de 300 p.b. en margen.</nodo> <nodo>Ha demostrado tener una arquitectura de precios que le permite ajustar inmediatamente en todos sus canales antes cambios en sus volúmenes de venta.</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>INDUSTRIAS PEÑOLES, S.A.B. DE C.V.</parrafo> <parrafo>PE&amp;OLES * (COMPRA, P.O. 2020-IV: EN REVISIÓN, RENDIMIENTO ESPERADO: N.D.)</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Con base en la exposición de Peñoles en activos de refugio como el oro y la plata, consideramos que la emisora lograría resultados sólidos en el corto plazo.</nodo> <nodo>El último reporte de la subsidiaria Fresnillo comienza a vislumbrar una recuperación de la producción de metales preciosos.</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>LA COMER, S.A.B. DE C.V.</parrafo> <parrafo>LACOMER UB (COMPRA, P.O. 2020-IV: P$28.0, RENDIMIENTO ESPERADO: 18.3%)</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Excelente reporte con crecimientos por arriba del sector.</nodo> <nodo>Empresa enfocada en el consumo básico, si bien tiene productos de más alto valor agregado, en caso de un impacto mayor por el coronavirus, se cambia la comida en restaurantes por comida en casa con lo que aún se ve favorecida.</nodo> <nodo>Empresa rentable con buenas perspectivas de crecimiento en tiendas y buen avance en margen Ebitda.</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>FOMENTO ECONÓMICO MEXICANO, S.A.B. DE C.V.</parrafo> <parrafo>FEMSA UBD (COMPRA, P.O. 2020-IV: P$202.0, RENDIMIENTO ESPERADO: 23.6%)</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>El reporte al cuarto trimestre del año fue regular, sin embargo, en una situación de mayor impacto del coronavirus podría verse beneficiada dada su presencia en el sector salud con más de 1,000 farmacias en operación.</nodo> <nodo>La división proximidad puede seguirse viendo beneficiada pues las tienda OXXO seguirán siendo una buena opción para compras de oportunidad y con una oferta de servicios mayor, incluyendo financieros, lo que es una buena opción para hacer pagos en lugares menos concurridos.</nodo> <nodo>La búsqueda por agua o bebidas embotelladas puede beneficiar a Coca-Cola Femsa.</nodo> <nodo>Consideramos que la baja en el precio de la acción ya no es justificada y se genera una buena oportunidad de compra.</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>WAL-MART DE MÉXICO, S.A.B. DE C.V. </parrafo> <parrafo>WALMEX * (COMPRA, P.O. 2020-IV: P$62.00, RENDIMIENTO ESPERADO: 14.5%) </parrafo> <parrafo> <lista> <nodo> Presentó un buen reporte al cuarto trimestre del año. Sigue logrando crecer con un mayor nivel de rentabilidad.</nodo> <nodo>Es la empresa más defensiva dentro del sector con un amplio enfoque en el consumo básico, abarcando también el área de salud y farmacia.</nodo> <nodo>Consideramos que las compras de pánico la beneficiarán además de ser una empresa con muy buenas perspectivas hacia mediano y largo plazo. </nodo> <nodo>La baja en el precio de la acción genera una oportunidad de entrada. </nodo> </lista> </parrafo> </seccion> </reportes> Reporte especial: Shopping List

    viernes, 28 de febrero de 2020
    Los principales indicadores internacionales muestran descensos generalizados como consecuencia del brote del Coronavirus y la propagación en todo el mundo. El mercado doméstico no ha sido la excepción; el IPyC se ubicó al cierre de la jornada anterior en 41,607.42 unidades, lo que se representa una disminución acumulada en lo que va del año de -4.44%.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Regional anunció la creación de una nueva subsidiaria con denominación “Hey Banco”.</nodo> <nodo>Ofrecieron una guía de expectativas consolidada a un mediano plazo (3-5 años), en la cual toma en cuenta el crecimiento esperado de HEY, así como de las demás subsidiarias.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Anuncio de nueva subsidiaria Hey Banco' tipo='cuerpo'> <parrafo>Regional (clave de cotización: R) anunció la creación de una nueva subsidiaria con denominación “Hey Banco” (HEY). La nueva entidad adjudicará la cartera de consumo de Banco Regional S.A. (BANREGIO), por lo que Regional solo se mantendrá en el negocio de PyMEs y banca preferente. La justificación de esta operación se enfocó en el crecimiento de la cartera de consumo.</parrafo> <parrafo>Durante el 2019, la cartera total de las instituciones de banca múltiple, así como la cartera de consumo, mostraron un crecimiento desacelerado, por lo que la administración señaló que existe un potencial dentro de este segmento. Comentaron que la creación de HEY ayudaría a que cada compañía (HEY y BANREGIO) enfocara sus objetivos de manera independiente, lo cual generaría un crecimiento acelerado en la cartera de consumo y PyMEs, respectivamente.</parrafo> <parrafo>Por otro lado, se mencionó que HEY será un banco enfocado en la banca digital, lo cual es una exigencia para todo banco que quiera seguir compitiendo en el sector. HEY ofrecerá los productos de tarjeta de crédito, crédito a automóviles y créditos personales.</parrafo> <parrafo> Actualmente, R cuenta con tan solo una participación de mercado del 0.5% en la cartera de consumo; la emisora estimó que en 3 años cuenten con una participación de 2.5%, atrayendo a más de un millón de clientes nuevos, así como ofreciendo productos cross-selling entre las demás subsidiarias.</parrafo> <parrafo>Adicionalmente, mencionaron que la guía de expectativas para 2020, otorgada el día posterior al reporte de resultados del 2019-IV, no tendrá modificación alguna. En dicha guía estimaron un crecimiento anual entre 9-12% en su cartera de crédito, 10-13% en la captación tradicional, un margen de interés neto alrededor de 6.8% y un ROE entre el 19-21%, en línea con el sector.</parrafo> <parrafo>Sin embargo, ofrecieron una guía de expectativas consolidada a un mediano plazo (3-5 años), en la cual toma en cuenta el crecimiento esperado de HEY, así como de las demás subsidiarias. En dicha guía, estimaron que la cartera de consumo represente alrededor del 15% de la cartera total de R; cabe mencionar que actualmente representa cerca del 5.0%. Asimismo, esperan que el índice de morosidad aumente cerca de +30 p.b. para terminar en 2.1%, ya que la cartera de consumo es un segmento más riesgoso que la cartera comercial.</parrafo> <parrafo>Aunando a lo anterior, se estima un crecimiento en los gastos hacia este periodo de la emisora debido a la creación de HEY, lo que llevaría al índice de eficiencia a niveles por debajo del 45.0% (42.5% actual). Cabe enfatizar, que la administración señaló que será posible la búsqueda de un socio que apoye a R en temas tecnológicos o de financiamiento, aunque todavía no cuentan con ninguna oferta o negocio en marcha; sin embargo, mencionaron que han tenido acercamiento con fondos de capital privado.</parrafo> <parrafo>Finalmente, el objetivo de esta estrategia es incrementar la rentabilidad. La emisora reportó un ROE de 20.1% al final del 2019-IV; estiman que en el mediano plazo el ROE se ubique en niveles de 22-25%.</parrafo> <parrafo>Consideramos esta noticia como positiva, ya que el impulso en el sector consumo diversificará el negocio de la emisora, además de que este segmento generalmente es muy rentable para los bancos. Realizaremos un análisis sobre los estimados a mediano plazo para corroborar que dicha guía es asequible para la entidad.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Nota-Relevante-R-27022020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Nota-Relevante-R-27022020_1.jpg' /> </reportes>Nota sobre Evento Relevante: R (P.O. al 2020-IV: P$127.00, COMPRA)

    jueves, 27 de febrero de 2020
    Regional anunció la creación de una nueva subsidiaria con denominación “Hey Banco”.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Desarrollo' tipo='cuerpo'> <parrafo>El pasado 30 de enero, emitimos un reporte acerca del impacto que podría tener el nuevo coronavirus, originado en Wuhan, sobre el crecimiento global y de China en lo particular, así como en los mercados de capitales internacionales.</parrafo> <parrafo>En esa fecha se registraron poco más de 10 mil casos. Actualmente esa cifra se multiplicó 8 veces pero lo que ha impactado fuertemente a los mercados es el crecimiento de los casos internacionales.</parrafo> <parrafo>El virus ha demostrado ser de una baja tasa de mortandad, actualmente de 3.49% en China, no obstante, esto es más de tres veces la mortalidad de la influenza estacional. </parrafo> <parrafo>Asimismo, se confirma que el 80% de los casos se consideran “leves” y que sólo las personas arriba de 50 años o con alguna enfermedad crónica subyacente se encuentran en alto riesgo. Los casos en China tienen un crecimiento marginal decreciente y más del 40% de los casos se han recuperado. En las últimas 24 horas al 27 de febrero, el número de infecciones creció 0.55%.</parrafo> <parrafo>No obstante, los casos generados fuera de China ya superan a los casos en este país y empiezan a ocurrir casos en comunidad, es decir, sin tener un contacto directo con el brote.</parrafo> <parrafo>Los casos internacionales afectan principalmente a Corea del Sur, Japón e Italia, países donde sus gobiernos han establecido cuarentenas para contener la propagación del virus. Estos países acumulan el 62% de los casos internacionales y que tuvieron un alza de más de 30% en las últimas 24 horas.</parrafo> <parrafo>Lo anterior, tiene un fuerte impacto en la cadena de suministro global, pues en conjunto con China aportan más del 20% de las exportaciones de bienes intermedios y totalizan más del 27% del Producto interno bruto mundial.</parrafo> <parrafo>La falta de una vacuna y la incertidumbre generada por el virus tuvo un efecto disruptivo en los mercados de capitales, que muestran una corrección superior al 10% en las últimas cuatro jornadas al 27 de febrero pasado. </parrafo> <parrafo>Las razones son los efectos que tiene una pandemia para la economía global:</parrafo> <parrafo>1.- Una caída en las perspectivas de crecimiento económico global a menos de 2.5%, y con ello, una caída en el precio de las materias primas como el petróleo, minerales y granos.</parrafo> <parrafo>2.- Una reducción en el comercio internacional y afectaciones en la cadena de suministro a niveles de doble dígito.</parrafo> <parrafo>3.- Una disrupción en el turismo que responde por el 10% del Producto Interno Bruto mundial. El tráfico aéreo global experimenta una reducción en más de una década.</parrafo> <parrafo>4.- Un ajuste en el consumo conforme se establezcan cuarentenas en los países con presencia del virus. </parrafo> <parrafo>5.- Particularmente en China una disminución en la producción manufacturera, acompañada de un desplome en la venta de automóviles de más del 90% a/a para enero pasado, y una reducción efectiva en la movilidad de personas.</parrafo> <parrafo>No obstante, el gobierno chino tiene la doble tarea de mantener controlado el brote y estimular la economía con una reducción en la tasa de interés, un incremento en el déficit público de 2.8% en 2019 a 3.0% en 2020 y la inyección de miles de millones de dólares a la economía y en los mercados.</parrafo> <parrafo>Por su parte, se espera que, en la próxima reunión de la FED, se revise a la baja la tasa de interés.</parrafo> <parrafo>Este escenario desfavorable puede convertirse en una oportunidad de compra si se comprueba que al igual que la influenza estacional, el COVID-19 desaparece en verano para reactivarse su propagación en el invierno de 2020, fecha en que exista probablemente una vacuna.</parrafo> <parrafo>Con ello recomendamos acumular posiciones en sectores con una baja exposición a los efectos colaterales del virus y/o se benefician por la disrupción y el cambio en los patrones de consumo por el escenario actual.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='GRÁFICA 1: CASOS REGISTRADOS DE INFECCIÓN POR COVID-19 Y # DE RECUPERADOS Y FALLECIDOS' tipo='Grafica' fuente='Signum Research / WHO' mid='Nota-Coyuntura-Coronavirus-27022020.jpg' /> <anexo titulo='GRÁFICA 2: CASOS REGISTRADOS EN CHINA E INTERNACIONALES' tipo='Grafica' fuente='Signum Research / WHO' mid='Nota-Coyuntura-Coronavirus-27022020_1.jpg' /> </reportes>Nota de Coyuntura: Actualización de la crisis del coronavirus Covid-19

    jueves, 27 de febrero de 2020
    El pasado 30 de enero, emitimos un reporte acerca del impacto que podría tener el nuevo coronavirus, originado en Wuhan, sobre el crecimiento global y de China en lo particular, así como en los mercados de capitales internacionales.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>La actividad económica mexicana, la cual desde finales del año 2018 presentaba indicios de desaceleración en línea con la economía mundial, empieza a dar señales de un escenario recesivo al decrecer -0.1% en 2019 respecto a su nivel de 2018.</nodo> <nodo>Al interior del Producto Interno Bruto destacó la contracción anual de las actividades secundarias -1.8% y la atonía de los servicios +0.5% a/a. </nodo> <nodo>Resulta de vital importancia notar que el crecimiento económico es una de las condiciones necesarias para generar desarrollo y, por tanto, bienestar en una nación. Se deben propiciar las condiciones adecuadas que estimulen el flujo de inversión.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>La actividad económica mexicana, la cual desde finales del año 2018 presentaba indicios de desaceleración en línea con la economía mundial, empieza a dar señales de un escenario recesivo al decrecer -0.1% en 2019 respecto a su nivel de 2018.</parrafo> <parrafo>Al interior del Producto Interno Bruto destacó la contracción anual de las actividades secundarias -1.8% y la atonía de los servicios +0.5% a/a, las cuales generan poco más del 95% de la totalidad del PIB. Por otro lado, el único sector que creció fue el de las actividades primarias +2.0% a/a, no obstante, la escasa contribución de este sector a la economía mexicana fue insuficiente para dar un verdadero soporte. </parrafo> <parrafo>El dato de crecimiento dado a conocer por el Instituto Nacional de Estadística y Geografía (INEGI) no es una sorpresa ya que, ante el actual ambiente de incertidumbre interna (lo que suele generar cautela en las decisiones de todos los agentes económicos), era natural pensar que el crecimiento se vería mermado aunado a la desafiante dinámica económica mundial. No obstante, es importante mencionar cuál es la señal que dicho dato deja ver hacia adelante.</parrafo> <parrafo>Por un lado, se ha mencionado que la actual coyuntura económica global ha experimentado una desaceleración, es decir, un crecimiento económico menos pronunciado al esperado, sin embargo, no ha presentado una contracción como es el caso de la economía mexicana, la cual, parece haberse alejado de la tendencia cíclica de su principal socio comercial; mientras Estados Unidos crece modestamente (+2.3% durante 2019).</parrafo> <parrafo>Por otro lado, al interior, vemos un consumo que ha dado cierta estabilidad a la actividad económica (históricamente ha contribuido cerca del 70% como proporción del PIB), si bien, también ha presentado señales de desaceleración.</parrafo> <parrafo>En el mismo sentido, las exportaciones netas han contribuido a que la caída tanto anual como trimestral no haya sido más pronunciada, no obstante, el comportamiento de dicho indicador responde a la caída de las importaciones y no tanto al aumento en exportaciones.</parrafo> <parrafo>Respecto a la Inversión, componente que aporta cerca del 20% de la Demanda Agregada, se ha visto afectada tanto por factores externos como internos. El efecto de la contracción en la inversión, representando casi el 20% de la totalidad del PIB, anuló los efectos positivos del consumo y las exportaciones netas. Asimismo, es importante mencionar la importante relación que existe entre inversión privada y pública, ya que, si no existe inversión privada, el gobierno generalmente es incapaz de llevar a cabo grandes acciones de infraestructura.</parrafo> <parrafo>Debido a lo anterior, y con base en nuestro análisis, en el cual consideramos potenciales factores de riesgo y la dinámica de los componentes del PIB, nos posicionamos en la misma línea que las expectativas del mercado al pronosticar un crecimiento de 1.0% para 2020 desde un nivel de 1.3%. Lo anterior responde principalmente a la baja base comparativa, a los beneficios otorgados por la ratificación del T-MEC, a una ligera reactivación del sector manufacturero en EE.UU. y al estímulo monetario llevado a cabo por Banxico.</parrafo> <parrafo>Resulta de vital importancia notar que el crecimiento económico es una de las condiciones necesarias para generar desarrollo y, por tanto, bienestar en una nación. Se deben propiciar las condiciones adecuadas que estimulen el flujo de inversion.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Gráfica 1. Producto Interno Bruto por componente (variación trimestral)' tipo='Grafica' fuente='INEGI' mid='Reporte-Economico-25022020.jpg' /> </reportes>Reporte Económico: Perspectivas y Señales para la Economía Mexicana

    martes, 25 de febrero de 2020
    La actividad económica mexicana, la cual desde finales del año 2018 presentaba indicios de desaceleración en línea con la economía mundial, empieza a dar señales de un escenario recesivo al decrecer -0.1% en 2019 respecto a su nivel de 2018.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Regional, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo>El precio de la acción de Regional (clave de cotización: R) ha mostrado ajustes importantes en las últimas jornadas. Con base en los precios actuales, consideramos que se podría reflejar un potencial de apreciación significativo en el corto plazo.</parrafo> <parrafo>La emisora reportó sus resultados al 2019-IV el 27 de enero de 2020, en el cual observamos un desempeño positivo por parte de la institución debido al crecimiento de +30 p.b. a/a en su ROE, impulsado por un crecimiento anual de +6.2% en la utilidad neta. Cabe mencionar que R cuenta con el mejor ROE del sector.</parrafo> <parrafo>Adicionalmente, destacó su crecimiento de +20.5% a/a en comisiones y tarifas netas. Este resultado es atribuible a aumentos anuales de +28.9% y +39.1% en comisiones y tarifas por manejo de cuentas y otras comisiones, respectivamente.</parrafo> <parrafo>Asimismo, la administración demostró su capacidad al manejar los gastos de administración y promoción de la emisora, los cuales tan solo incrementaron +3.2% en su comparativa anual.</parrafo> <parrafo>Por otra parte, la administración proporcionó una guía de expectativas para 2020, en cual pronostican crecimientos anuales en cartera de crédito entre 9-12%, 10-13% en captación tradicional y ROE entre 19%-21%. Consideramos que dicha guía es asequible y acorde con nuestros estimados de 2020. </parrafo> <parrafo>Sin embargo, en el sector se ha observado desaceleración en el crecimiento de la cartera de crédito del total de las instituciones de banca múltiple, la cual creció +4.9% a/a a finales del año 2019, -433 p.b. por debajo a lo reportado al cierre de 2018. No obstante, estimamos una reactivación en la cartera comercial para 2020, segmento equivalente a más del 85% de la cartera total de la emisora; debido a la tendencia actual de baja en la tasa de referencia por parte de BANXICO y la ratificación del T-MEC en México y EE.UU.</parrafo> <parrafo>Los mercados internacionales muestran un ajuste generalizado debido a la incertidumbre por la afectación del COVID-19 (Coronavirus) a nivel mundial. Consideramos, que dicho suceso no afectaría directamente al sector financiero ni a la compañía.</parrafo> <parrafo>Por estos motivos, consideramos que los recientes ajustes en el precio de la acción no están fundamentados. Reiteramos nuestra recomendación de COMPRA con un precio objetivo de P$127.00 por acción hacia 2020-IV.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Alerta-R-25022020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Alerta-R-25022020_1.jpg' /> </reportes>Alerta en Precio: R (P.O. al 2020-IV: P$127.00, COMPRA)

    martes, 25 de febrero de 2020
    El precio de la acción de Regional (clave de cotización: R) ha mostrado ajustes importantes en las últimas jornadas. Con base en los precios actuales, consideramos que se podría reflejar un potencial de apreciación significativo en el corto plazo.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Fomento Económico Mexicano, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo>El mercado accionario ha tenido una baja en línea con el comportamiento global que refleja una mayor aversión al riesgo debido al esparcimiento del coronavirus y el impacto que esto tiene en el crecimiento económico.</parrafo> <parrafo>Las acciones de Femsa tuvieron en un día un ajuste de más de 3%, el cual ya no consideramos justificable y recomendamos la compra de estas acciones al aumentarse el potencial de rendimiento.</parrafo> <parrafo>La empresa mantiene fundamentales solidos con un buen desempeño principalmente en la División Proximidad en donde las tiendas OXXO siguen teniendo un crecimiento rentable de la mano de una fuerte expansión y posicionamiento, así como un crecimiento en ventas mismas tiendas favorable.</parrafo> <parrafo>Esta posicionada en un sector defensivo, con la capacidad de adaptarse a las condiciones actuales de la economía y con una creciente oferta de servicios que impulsan al tráfico de clientes.</parrafo> <parrafo>La diversificación de negocios de la empresa le permite mejorar sus resultados consolidados y posicionarse en sectores con alto rendimiento.</parrafo> <parrafo>Para el cuarto trimestre de 2019 esperamos un buen reporte, en línea con lo que se ha registrado a lo largo del año. </parrafo> <parrafo>El consumidor en México ha mostrado fortaleza resultando en buenas cifras para las tiendas OXXO que compensan la debilidad temporal en las otras divisiones.</parrafo> <parrafo>Esperamos un avance en el margen Ebitda durante el trimestre impulsado por mejoras operativas, esperando que mantenga esta tendencia durante 2020.</parrafo> <parrafo>Esperamos un avance en el margen Ebitda durante el trimestre impulsado por mejoras operativas, esperando que mantenga esta tendencia durante 2020.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Consideramos que los fundamentales de la empresa son sólidos y que la baja en el precio de la acción no está justificada con lo que mantenemos nuestra recomendación de compra con un precio objetivo al cierre de 2020 de P$202.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Alerta-FEMSA-24022020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Alerta-FEMSA-24022020_1.jpg' /> </reportes>Alerta en Precio: FEMSA (P.O. al 2020-IV: P$ 202.00, COMPRA)

    lunes, 24 de febrero de 2020
    El mercado accionario ha tenido una baja en línea con el comportamiento global que refleja una mayor aversión al riesgo debido al esparcimiento del coronavirus y el impacto que esto tiene en el crecimiento económico.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Alsea, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo>En los últimos días, la empresa ha tenido un ajuste a la baja el cual consideramos que ya no es justificado con lo que se genera una buena oportunidad de compra.</parrafo> <parrafo>Inicialmente, el precio de la acción tuvo un ajuste por el anuncio que hace la empresa en donde informa que el SAT reclamó el pago de impuestos por P$3,881 millones por la supuesta ganancia en la compra de VIPS realizada hace más de un año. La empresa comenta que cuenta con los elementos suficientes para comprobar que es improcedente la solicitud.</parrafo> <parrafo>De tener un fallo en contra de Alsea, dicho monto correspondería a un ajuste de P$4.6 por acción, mismos que ya han sido descontados en el precio actual en comparación con el precio el día anterior al anuncio. De tal manera que ya no consideramos que sea justificable una mayor caída y, ante la posibilidad de que no se vea afectada la empresa, se puede tener un repunte desde el precio actual.</parrafo> <parrafo>La acción también ha caído con el ajuste actual en los mercados, relacionado con el temor sobre el esparcimiento del coronavirus. Ante esta situación, no vemos un impacto directo en cuanto a la cadena de suministro de Alsea ya que sus principales proveedores están en Estados Unidos o Europa.</parrafo> <parrafo>Un escenario en donde México pueda tener una paralización del estilo del brote de influenza, aún esta lejana, por lo que consideramos que la baja no está justificada.</parrafo> <parrafo>Para el cuarto trimestre del año, esperamos un buen reporte, consideramos que las regiones pueden compensarse entre sí, así como las diferentes marcas para que en el agregado se tenga un buen resultado.</parrafo> <parrafo>Esperamos un crecimiento de +29.2% en comparación con el mismo período del año anterior. El alza proviene principalmente de la incorporación de las operaciones en Europa siendo este el último trimestre que refleja este efecto. El siguiente año ya se tendrá una base comparable en donde se podrán ver los efectos de la mejora en las operaciones de esta región.</parrafo> <parrafo>Esperamos que el margen Ebitda al cuarto trimestre de 2019 sea de 15.1%. Con estos datos, esperamos que el año cierre en línea con la guía original de la empresa de un alza en ventas de alrededor del +30% con un margen Ebitda cercano al 13%.</parrafo> <parrafo>Cabe recordar que a la mitad del año la empresa ajustó su Capex estimado para el año de P$4.5 millones a P$4 millones. El enfoque se dio en la consolidación de las marcas existentes, en la consolidación de las operaciones de Europa y en eliminar del portafolio aquellas marcas que no resultaran rentables.</parrafo> <parrafo>Esta estrategia permite lograr un mayor nivel de rentabilidad en el mediano plazo.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Esperamos un buen reporte, consideramos que las regiones pueden compensarse entre sí, así como las diferentes marcas para en el agregado tener un buen resultado.</parrafo> <parrafo>Hacia el siguiente año se podrá tener un mayor reflejo del potencial de la adquisición en Europa.</parrafo> <parrafo>Tenemos una recomendación de Compra con un precio objetivo de P$60 al cierre de 2020.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Alerta-ALSEA-24022020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Alerta-ALSEA-24022020_1.jpg' /> </reportes>Alerta en Precio: ALSEA (P.O. al 2020-IV: P$ 60.00, COMPRA)

    lunes, 24 de febrero de 2020
    En los últimos días, la empresa ha tenido un ajuste a la baja el cual consideramos que ya no es justificado con lo que se genera una buena oportunidad de compra.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Corpovael, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo>El precio de la acción de CADU muestra ajustes importantes con una tendencia a la baja desde la segunda mitad del 2019.</parrafo> <parrafo>Estimamos un reporte regular por parte de la compañía hacia los próximos resultados correspondientes al 4T19, ya que el segmento de interés social seguirá mostrando un desempeño positivo, consecuencia del ritmo de la demanda en la región sureste del país donde actualmente se encuentra la mayor parte de los desarrollos. </parrafo> <parrafo>Por parte del segmento medio seguirá el rezago en la venta de viviendas, sin embargo, la empresa ha mencionado que habrá modificación en el rango de precios y formatos para una mejor comercialización. Finalmente por parte del segmento residencial reflejará un ritmo de ventas saludable, ya que aún se siguen escriturando viviendas por parte del desarrollo “Allure”. Tomando en cuenta lo anterior, proyectamos que los ingresos totales para el 4T19 finalicen en P$1,551 millones con un incremento de +7.26% a/a.</parrafo> <parrafo>Para el 4T19, estimamos un EBITDA trimestral de P$362 millones, con un avance de +8.71% a/a, consecuencia del desempeño de los ingresos por vivienda ya mencionado, con un margen EBITDA de 23.3%. La utilidad neta ha mostrado un gran desempeño durante el 2019, por lo que estimamos que finalice el trimestre en P$267 millones, con un aumento de +5.43% a/a y un margen neto de 18.76%.</parrafo> <parrafo>Tomando en cuenta una utilidad neta estimada hacia 2019 de aproximadamente P$852 millones anuales, estimamos un dividendo hacia el 2020 de aproximadamente P$256 millones, es decir, un dividend yield de 12.78%, con base en el precio de cierre del viernes 21 de febrero.</parrafo> <parrafo>Los mercados internacionales muestran un ajuste generalizado debido a la incertidumbre por la afectación del COVID-19 (Coronavirus) a nivel mundial. Consideramos que dicho suceso no afectaría de forma directa al sector vivienda ni a la compañía, por lo que es una sobrerreacción del mercado nacional.</parrafo> <parrafo>Tomando en cuenta lo anterior, reiteramos nuestra recomendación de COMPRA con un precio objetivo de P$10.20 por acción hacia 2020-IV.</parrafo> <parrafo>La administración presentará sus resultados del 4T19 el día de mañana 25 de febrero 2020.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Alerta-CADU-24022020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Alerta-CADU-24022020_1.jpg' /> </reportes>Alerta en Precio: CADU (P.O. al 2020-IV: P$10.20, COMPRA)

    lunes, 24 de febrero de 2020
    El precio de la acción de CADU muestra ajustes importantes con una tendencia a la baja desde la segunda mitad del 2019.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Grupo Herdez, S.A.B. de C.V. ' tipo='cuerpo'> <parrafo>El precio de la acción de HERDEZ tuvo un ajuste importante el día de hoy de más de 5%, cotizando a niveles mínimos en los últimos 5 años. Con base en los precios actuales, consideramos que podría reflejar un potencial de apreciación significativo en el corto plazo.</parrafo> <parrafo>La emisora ha reportado durante 2019, crecimientos secuenciales en ingresos y EBITDA y ha mantenido su nivel de apalancamiento en 1.2 veces deuda neta a EBITDA por debajo de la media del mercado que es de 2.0x.</parrafo> <parrafo> Parte de la volatilidad global por el coronavirus que afecta a China, pero también a Italia que tiene ya más de 200 casos y 5 fallecidos por el virus.</parrafo> <parrafo>El gobierno italiano anunció medidas de control en el norte de Italia que pueden afectar la cadena de suministro.</parrafo> <parrafo>HERDEZ en México es dueño del 50% de Barilla México y el negocio de pastas representa el 8% de las ventas consolidadas y el 10% de ingresos del segmento de conservas. Asimismo, la representación de Lavazza en México.</parrafo> <parrafo>Consideramos que el ajuste se debe a la incertidumbre relacionada con esta parte de la cartera de negocios de HERDEZ.</parrafo> <parrafo>Por estos motivos, consideramos que los recientes ajustes en el precio de la acción no están fundamentados. Reiteramos nuestra recomendación de COMPRA, aunque tenemos nuevo precio objetivo en revisión de cara a la guía 2020 que ofrecerá la compañía el próximo 27 de febrero.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Alerta-HERDEZ-24022020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Alerta-HERDEZ-24022020_1.jpg' /> </reportes>Alerta en precio: HERDEZ, COMPRA

    lunes, 24 de febrero de 2020
    El precio de la acción de HERDEZ tuvo un ajuste importante el día de hoy de más de 5%, cotizando a niveles mínimos en los últimos 5 años. Con base en los precios actuales, consideramos que podría reflejar un potencial de apreciación significativo en el corto plazo.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Orbia Advance Corporation, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo>El precio de la acción de Orbia ha mostrado ajustes importantes durante la actual jornada. Con base en los precios actuales, consideramos que podría reflejar un potencial de apreciación significativo en el corto plazo.</parrafo> <parrafo>Cabe señalar que, durante el tercer trimestre de 2019, la compañía registró resultados mejores a nuestros estimados, lo anterior impulsado por el buen desempeño de Netafim (negocio de irrigación perteneciente a la cadena Fluent).</parrafo> <parrafo>Los ingresos consolidados al 3T19, sumaron US$1,747 millones, para un ligero decremento en su comparativo anual de -2.1%, dicho movimiento fue resultado de las adversas condiciones en los precios de sosa cáustica y PVC que afectaron a la cadena de Vestolit (-3.0% a/a).</parrafo> <parrafo>Por otro lado, el EBITDA de la compañía alcanzó US$381 millones, un incremento de +1.6% a/a, lo que posicionó su margen EBITDA en 21.8%. No obstante, cabe señalar el beneficio de la norma contable IFRS16, sin la cual, el EBITDA registrado sumó US$360 millones, es decir, una variación anual -4.0%. </parrafo> <parrafo>Finalmente, como consolidado y con base en nuestros estimados, la compañía lograría cumplir con su guía de resultados, en la cual pronosticaron un rango de crecimiento anual en EBITDA de -6% y -1%. El EBITDA agregado del 2019 sin efecto de la norma contable IFRS 16 sumaría US$1,297 millones y representaría una variación del -5.0% contra el año 2018.</parrafo> <parrafo>Consideramos que el ajuste en el precio de los títulos de la compañía responde a la incertidumbre generada por el reciente brote del coronavirus, lo que ha provocado cautela entre inversionistas, reduciendo su apetito por riesgo.</parrafo> <parrafo>Es importante mencionar que, si bien no se ha hecho ningún anuncio oficial, la posibilidad de la venta del negocio de Vestolit, estaría en línea con el objetivo de la nueva estrategia de la empresa, la cual, consciente de problemáticas futuras, como escasez pronunciada de alimentos y agua, busca generar mayor valor agregado en sus productos y reducir su exposición a la dinámica de precios de diversas materias primas. Por lo tanto, consideramos como una fuerte posibilidad que dicha transacción pueda llevarse a cabo.</parrafo> <parrafo>Debido a lo anterior, decidimos cambiar nuestra recomendación a COMPRA desde MANTENER, reiterando nuestro precio objetivo de P$46.60 por acción hacia 2020-IV. No obstante, nos mantendremos atentos a los detalles de posibles efectos de tal afectación sanitaria a fin de realizar las modificaciones correspondientes</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Alerta-ORBIA-24022020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Alerta-ORBIA-24022020_1.jpg' /> </reportes>Alerta en Precio: ORBIA (P.O. al 2020-IV: P$ 46.60, COMPRA)

    lunes, 24 de febrero de 2020
    El precio de la acción de Orbia ha mostrado ajustes importantes durante la actual jornada. Con base en los precios actuales, consideramos que podría reflejar un potencial de apreciación significativo en el corto plazo.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Grupo Rotoplas, S.A.B. de C.V. ' tipo='cuerpo'> <parrafo>El precio de la acción de Rotoplas (AGUA*) ha mostrado ajustes importantes durante recientes jornadas. Con base en los precios actuales, consideramos que la emisora podría reflejar un potencial de apreciación significativo en el corto plazo.</parrafo> <parrafo>Cabe señalar que, durante el último trimestre de 2019, la compañía mostró cifras en línea con nuestros estimados debido principalmente a una reactivación de productos y servicios en México, un mejor desempeño en la plataforma de servicios por la entrada en operación y facturación de plantas de tratamiento y reciclaje de agua, y crecimiento de doble dígito en resultados en la región de Centroamérica.</parrafo> <parrafo>Los ingresos al cuarto trimestre del año sumaron P$2,108 millones, para un ligero incremento en su comparativo anual de +3.4%, dicho desempeño fue impulsado por el crecimiento tanto en México como en sus regiones de Centro y Sudamérica, economías que registraron en su comparativo anual, variaciones de +5.4% y +10.2%, respectivamente.</parrafo> <parrafo>Por otro lado, el EBITDA consolidado del trimestre sumó P$384 millones, un incremento de +14.6% a/a. Lo anterior provocó que el margen EBITDA registrara una expansión de +180 pb para representar el 18.2%. Dichos movimientos se vieron beneficiados principalmente por la tendencia a la baja que ha presentado, desde la segunda mitad del año 2019, el precio de diversas materias primas, eficiencias en los procesos productivos, mejores niveles de precios y una fuerte disciplina en el control de gastos.</parrafo> <parrafo>Rotoplas cumplió con su Guía de Resultados 2019 al registrar aumento en ventas de un dígito (+4.0% a/a) y un margen EBITDA superior al propuesto entre 16 y 17%.</parrafo> <parrafo>Consideramos que el ajuste en el precio de los títulos del Grupo responde a la incertidumbre generada por el reciente brote del coronavirus, lo que ha provocado cautela entre inversionistas, reduciendo su apetito por riesgo.</parrafo> <parrafo>Finalmente, la administración dio a conocer su Guía de Resultados para 2020, en la cual estima los siguientes resultados:</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Crecimiento en ingresos netos superior o igual al 10.0% comparado con 2019. </nodo> <nodo>Margen EBITDA superior o igual a 18.0%. </nodo> <nodo>Razón Deuda Neta/EBITDA menor a 2.0x. </nodo> <nodo>Retorno sobre capital invertido igual o mayor al costo de capital, ROIC ≥ WACC.</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>Reiteramos nuestra recomendación de COMPRA con un precio objetivo de P$20.00 por acción hacia 2020-IV. No obstante, nos mantendremos atentos a los detalles de posibles efectos de tal afectación sanitaria e indicadores económicos a fin de realizar las modificaciones correspondientes.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Alerta-AGUA-24022020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Alerta-AGUA-24022020_1.jpg' /> </reportes>Alerta en precio: AGUA (P.O. al 2020-IV: P$20.00, COMPRA)

    lunes, 24 de febrero de 2020
    El precio de la acción de Rotoplas (AGUA*) ha mostrado ajustes importantes durante recientes jornadas. Con base en los precios actuales, consideramos que la emisora podría reflejar un potencial de apreciación significativo en el corto plazo.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Corporación Inmobiliaria Vesta, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo>Corporación Inmobiliaria Vesta (VESTA) muestra un ajuste importante en el mercado debido a la incertidumbre por el efecto del Coronavirus. Por lo anterior, el tipo de cambio muestra una depreciación considerable respecto a la semana pasada, ubicándose en niveles por encima de P$19.0 por dólar.</parrafo> <parrafo>Consideramos que VESTA es una compañía defensiva ante este entorno: al cierre del 2019, más del 80% de los ingresos de la emisora estaban denominados en dólares estadounidenses. Por otro lado, consideramos que el reporte al 4T19 fue positivo y las perspectivas hacia 2020 se mantienen atractivas, con base en la tendencia de crecimiento del portafolio y en resultados.</parrafo> <parrafo>Mantenemos nuestra recomendación de COMPRA con precio objetivo hacia finales de 2020-IV de P$38.0 por acción.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Alerta-VESTA-24022020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Alerta-VESTA-24022020_1.jpg' /> </reportes>Alerta en precio: VESTA (P.O. al 2020-IV: P$38.00, COMPRA)

    lunes, 24 de febrero de 2020
    Corporación Inmobiliaria Vesta (VESTA) muestra un ajuste importante en el mercado. Sin embargo, consideramos que es una compañía defensiva ante este entorno: al cierre del 2019, más del 80% de los ingresos de la emisora estaban denominados en dólares estadounidenses.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='FIBRA UNO ADMINISTRACIÓN, S.A. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo>Con base en los ajustes actuales de mercado debido al efecto del Coronavirus, consideramos que Fibra Uno (FUNO) muestra un potencial atractivo de cara a la publicación de resultados al 4T19 así como de las perspectivas hacia 2020. </parrafo> <parrafo>Consideramos que la Fibra mantendrá fundamentales sanos y un crecimiento importante en el portafolio, dada la reciente adquisición en el segmento industrial del portafolio “Titán”, el cual incorporará sus resultados a finales del 2019, así como el importante desarrollo “Mitikah” cuya primer fase en el componente de oficinas ya se encuentra en operación.</parrafo> <parrafo>Recomendamos COMPRA con precio objetivo hacia finales de 2020-IV de P$32.50 por CBFI.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Alerta-FUNO-24022020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Alerta-FUNO-24022020_1.jpg' /> </reportes>Alerta en precio: FUNO (P.O. al 2020-IV: P$32.50, COMPRA)

    lunes, 24 de febrero de 2020
    Con base en los ajustes actuales de mercado debido al efecto del Coronavirus, consideramos que Fibra Uno (FUNO) muestra un potencial atractivo de cara a la publicación de resultados al 4T19 así como de las perspectivas hacia 2020.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Este portafolio representa una opción ampliamente diversificada con las empresas internacionales más bursátiles y que a su vez presentan los mejores fundamentales en términos de rentabilidad sobre el capital, un bajo múltiplo de valor empresa EBITDA, dividendos y crecimiento en ingresos y utilidades.</nodo> <nodo>Se realizó un rebalanceo para aprovechar la oportunidad de correcciones en el mercado, alinear con las perspectivas hacia 2020 con las empresas que observamos tienen mejores fundamentales lo que nos permite recomendar dado el potencial de crecimiento que detentan.</nodo> <nodo>Con ello, tenemos un portafolio internacional lo suficientemente líquido, diversificado respecto de industrias y regiones, y más concentrado en el número de emisoras (37) que bien puede superar los rendimientos generados por su índice de referencia conformado por 500 empresas.</nodo> <nodo>Consideramos que este portafolio debe de formar parte de cualquier cartera para obtener mayores rendimientos con una mejor diversificación que permita mitigar el riesgo. </nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>El pasado 9 de septiembre se publicó un portafolio ampliado de empresas que cotizan en el sistema internacional de cotizaciones del mercado de valores mexicano con un horizonte de un año.</parrafo> <parrafo>El objetivo de este portafolio fue una opción ampliamente diversificada con las empresas más internacionales más bursátiles y que a su vez presentan los mejores fundamentales en términos de rentabilidad sobre el capital, un bajo multiplo de valor empresa EBITDA, dividendos y crecimiento en ingresos y utilidades.</parrafo> <parrafo>Se excluyeron por tanto aquellas empresas que no presentan un flujo operativo positivo anual y/o que están relativamente sobrevaluadas respecto del mercado y su industria.</parrafo> <parrafo>A su vez, es un portafolio que tiene un monto mínimo de inversión superior de cerca de P$2.9 millones.</parrafo> <parrafo>A poco más de cinco meses de su publicación ha superado su índice de referencia que es el índice S&amp;P 500 en moneda nacional.</parrafo> <parrafo>No obstante, es necesario un rebalanceo del portafolio dado el cambio de perspectivas hacia el 2020, como siguen:</parrafo> <parrafo>1. Menores perspectivas para el sector de petróleo y gas ante la desaceleración económica China.</parrafo> <parrafo>La Economía China crecerá entre 5-6%, el menor crecimiento reportado producto de la crisis de salud del coronavirus y afectando los precios de commodities (materias primas) incluyendo la energía no renovable. El portafolio otorgó un peso superior al 12% en Petróleo y gas y se reduce a 5% invirtiendo en empresas integradas verticalmente, alta rentabilidad en su operación y bajo múltiplo. </parrafo> <parrafo>2. Eliminar del portafolio las emisoras con un panorama difícil para el 2020 y resultados robustos en 2019 con el objetivo de reducir el riesgo en el portafolio. </parrafo> <parrafo>Tal es el caso de Apple (MXX: AAPL*), que ha otorgado más de 43% de rendimiento y con menores perspectivas de crecimiento principalmente en China. Por otro lado, Bank of America, que otorgó rendimiento de doble dígito, reportó un incremento en gastos operativos por primera vez en 4 años y una caída en ingresos por intereses. </parrafo> <parrafo>Asimismo, eliminamos del portafolio a: The Boeing Company (MXX: BA) dado el panorama adverso para el regreso del avión comercial 737 Max, la red social China MOMO, Netflix (MXX: NFLX) dada la reducción en el crecimiento de suscriptores por un ambiente más competido.</parrafo> <parrafo>A su vez, salimos de Constellation Brands (MXX: STZ) líder productor y distribuidor de cerveza de Grupo Modelo en EEUU pero que participa desde 2018 en Canopy Growth, productor de Cannabis.</parrafo> <parrafo>Sacamos del portafolio a Blackrock, Inc. (MXX: BLK) que otorgó más de 25% en el portafolio y concentramos la inversión en Alphabet a través de (GOOGL).</parrafo> <parrafo>3. Incrementamos ponderación en las empresas que vemos mejores fundamentales: </parrafo> <parrafo>Servicios financieros (medios de pago), comercio electrónico, Grocery retail (abarrotes), tecnología y consumo. Estamos equilibrando la ponderación de empresas como Microsoft (MSFT), Amazon (AMZN), Facebook (FB) y Berkshire Hathaway (BRK) a los niveles observados en el S&amp;P.</parrafo> <parrafo>Cabe aclarar que este portafolio que esta influenciado por los niveles de liquidez observados en el SIC, se compone de empresas de EEUU que representan aproximadamente el 35% del índice S&amp;P, mientras que un 10% del portafolio lo componen empresas de Europa y Asia.</parrafo> <parrafo>El rebalanceo se realizó aprovechando la oportunidad de correcciones en el mercado respecto de las empresas que observamos tienen buenas perspectivas y un portafolio de negocio muy bien balanceado lo que nos permite recomendar dado el potencial de crecimiento que detentan.</parrafo> <parrafo>Tal es el caso de dos empresas que han reportado rendimiento por debajo del rendimiento del portafolio y su índice de referencia, o inclusive negativo: The Walt Disney Company (MXX: DIS) y Walmart, Inc. (MXX: WMT) que estamos incrementando su posición en el portafolio porque son empresas que o participan en sectores defensivos como lo es WMT ó tienen una cartera de negocios muy diversificada como DIS cuyo flujo operativo se divide en cuatro sectores casi equitativamente: Parques, televisión (ESPN, National Geographic), streaming (Hulu y DIS+) y entretenimiento (Películas).</parrafo> <parrafo>Estamos incorporando a este portafolio a la empresa de software Salesforce, inc. (MXX: CRM), que presenta crecimientos de doble dígito en sus ingresos y su guía hacia 2021 se mantiene cerca de un crecimiento de 30% en ingresos y márgenes EBITDA alrededor de 15%.</parrafo> <parrafo>Con ello, tenemos un portafolio internacional lo suficientemente líquido, diversificado respecto de industrias y regiones, y mas concentrado en el número de emisoras (37) que bien puede superar los rendimientos generados por su índice de referencia conformado por 500 empresas.</parrafo> <parrafo>Este portafolio se compone en casi un 90% en tres grandes sectores fundamentales: El sector defensivo de consumo y retail con 36%, el sector tecnológico con 32.4% y el sector financiero con poco más del 21%.</parrafo> <parrafo>Consideramos que este portafolio debe de formar parte de cualquier cartera para obtener mayores rendimientos con una mejor diversificación que permita mitigar el riesgo.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Gráfica 1. Ponderación de acciones en el portafolio vs índice S&amp;P 500 y rendimientos acumulados.' tipo='Grafica' fuente='Signum Research' mid='Reporte-Especial-Rebalanceo-SIC-24022020.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 2. Portafolio original vs rebalanceo y rendimientos acumulados.' tipo='Grafica' fuente='Signum Research' mid='Reporte-Especial-Rebalanceo-SIC-24022020_1.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 3. Portafolio ampliado del SIC por sectores.' tipo='Grafica' fuente='Signum Research' mid='Reporte-Especial-Rebalanceo-SIC-24022020_2.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 4. Portafolio final con rebalanceo 2020.' tipo='Grafica' fuente='Signum Research' mid='Reporte-Especial-Rebalanceo-SIC-24022020_3.jpg' /> </reportes>Reporte especial: Rebalanceo 2020 del portafolio del SIC

    lunes, 24 de febrero de 2020
    El pasado 9 de septiembre se publicó un portafolio ampliado de empresas que cotizan en el sistema internacional de cotizaciones del mercado de valores mexicano con un horizonte de un año.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>La Junta de Gobierno del Banco de México (Banxico) decidió disminuir en 25 puntos base la Tasa de Interés Interbancaria y posicionarla en un nivel de 7.0%, lo que representó la primera disminución del año. Cabe resaltar que la decisión fue resuelta por unanimidad.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>La Junta de Gobierno del Banco de México (Banxico) decidió disminuir en 25 puntos base la Tasa de Interés Interbancaria y posicionarla en un nivel de 7.0%, lo que representó la primera disminución del año. Cabe resaltar que la decisión fue resuelta por unanimidad.</parrafo> <parrafo>En el comunicado se destaca que, en la economía mundial, se mantienen características de desaceleración, baja inflación, posturas monetarias acomodaticias y menores tasas de interés; sin embargo, el balance de riesgos para la actividad económica mundial continúa sesgado a la baja ante la presencia de diversos factores de incertidumbre, incluyendo los efectos recientes del brote del coronavirus.</parrafo> <parrafo>Por otra parte, se destaca el estancamiento de la actividad económica interna con debilidad generalizada en los componentes de la demanda agregada, el cual podría ampliar las condiciones de holgura.</parrafo> <parrafo>En cuanto a la inflación general anual, se observó un incrementó de 27 p.b. de noviembre de 2019 al cierre de enero de 2020 (3.24%), influenciada principalmente por el componente no subyacente, el cual aumentó 83 p.b. en el mismo periodo, mientras que el componente subyacente lo hizo en 8 p.b., manteniendo la inflación dentro del objetivo de variabilidad propuesto por Banxico.</parrafo> <parrafo>Aunando a lo anterior, se espera que la trayectoria de la inflación general y subyacente sean moderadamente superiores a los pronósticos presentados en el último informe trimestral. Entre los riesgos al alza para la inflación destacan:</parrafo> <parrafo>1. La resistencia para disminuir de la inflación subyacente.</parrafo> <parrafo>2. Aumentos salariales que afecten al mercado laboral y los precios.</parrafo> <parrafo>3. Un ajuste cambiario en el tipo de cambio por factores internos o externos.</parrafo> <parrafo>4. Un incremento no anticipado en los precios agropecuarios.</parrafo> <parrafo>5. Un deterioro en las finanzas públicas del país.</parrafo> <parrafo>De esta manera, los cinco miembros de la Junta de Gobierno decidieron disminuir en 25 puntos base la tasa de fondeo interbancario.</parrafo> <parrafo>Por último, si bien la inflación general se mantiene en niveles acorde al objetivo de la autoridad central, el componente subyacente, considerado como el indicador que refleja con mayor precisión las presiones inflacionarias, continúa mostrando una resistencia a la baja; por lo cual, podríamos esperar niveles más altos en los precios en los siguientes periodos.</parrafo> <parrafo>De acuerdo con nuestros pronósticos creemos que el banco central cuenta con los elementos necesarios para continuar la tendencia de recortes en la tasa de referencia, por lo que pronosticamos dos recortes más de 25 puntos en la tasa para terminar el año en 6.50%. </parrafo> </seccion> <anexo titulo='Gráfica 1. Cetes 28 vs Tasa objetivo' tipo='Grafica' fuente='Signum Research' mid='Politica-Febrero-20.jpg' /> </reportes>Reporte Económico: Decisión de Política Monetaria Banxico, febrero 2020

    jueves, 13 de febrero de 2020
    La Junta de Gobierno del Banco de México (Banxico) decidió disminuir en 25 puntos base la Tasa de Interés Interbancaria y posicionarla en un nivel de 7.0%, lo que representó la primera disminución del año. Cabe resaltar que la decisión fue resuelta por unanimidad.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Para este reporte del 4T19, esperamos que el volumen de venta de GRUMA crezca marginalmente, impulsado por un crecimiento de dígito medio en la región de EE.UU. y resultados de crecimiento de volumen mixto en las demás regiones donde opera. Esperamos un crecimiento de +4% a/a para los ingresos trimestrales, derivado de una estrategia en precio y un crecimiento marginal de volumen de venta, parcialmente contrarrestado por el impacto cambiario de la apreciación del peso, principalmente en la región de EE.UU.</parrafo> <parrafo>Proyectamos que el EBITDA crezca +5.5% a/a, quedando en P$3,090 millones, con un margen EBITDA de 15.56%, para una expansión de 21 p.b.</parrafo> <parrafo>No consideramos que la situación del coronavirus refleje un impacto negativo en los resultados de Gruma para trimestres siguientes, puesto que China representa 1% de las ventas; por el contrario, creemos que, dada la situación actual, el costo de varios commodities a nivel mundial, el precio del maíz entre ellos, tiendan a ajustarse, lo que impactaría favorablemente a los resultados de la emisora, dicho efecto lo estaríamos observando para 2021. </parrafo> <parrafo>La guía de resultados de la emisora para 2020 se dará en la próxima llamada con la administración correspondiente al 4T19, misma que se efectuará el próximo 27 de febrero, así como el resultado de las negociaciones con sus clientes de retail para el precio de los productos de todo 2020.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Previo-gruma-2019-IV-120220.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Previo-gruma-2019-IV-120220_1.jpg' /> </reportes>Comentario previo al reporte: GRUMA

    miércoles, 12 de febrero de 2020
    Esperamos un crecimiento de +4% a/a para los ingresos trimestrales, derivado de una estrategia en precio y un crecimiento marginal de volumen de venta.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Hacia los próximos resultados al 4T19 estimamos un reporte negativo por parte de Consorcio ARA, consideramos que la compañía presentará una disminución en ingresos por vivienda. Al cierre del 3T19 la compañía anunció la apertura de 10 desarrollos de medio-residencial, sin embargo, dado el entorno al cierre del 2019, consideramos que habrá dificultad para comercializar dichos desarrollos.</parrafo> <parrafo>A pesar de dicha disminución, estimamos que Consorcio ARA finalice el 2019 con una mezcla de vivienda de 40% por parte del segmento de interés social y 60% para el segmento medio-residencial, por lo que proyectamos que los ingresos totales finalicen en P$1,827 millones con una caída de -13.41% a/a, por lo cual, estimamos un EBITDA trimestral de P$256 millones, para una variación de -17.42% a/a, es decir, un margen EBITDA de 14.0% con una disminución de -70 p.b. respecto al 4T18.</parrafo> <parrafo>Por parte de la utilidad neta, reflejará una caída por el desempeño de los ingresos totales ya mencionado a pesar de que la expansión del centro comercial San Miguel finalizó durante el 4T19 y estabilizó la valuación de instrumentos financieros, por lo que esperamos que dicho rubro finalice en P$196 millones con una disminución de -9.59% a/a, y un margen neto de 10.7%.</parrafo> <parrafo>Finalmente, a pesar de la caída en ingresos y márgenes, la compañía sigue reflejando una fuerte posición en efectivo y caja, por lo que estimamos que el flujo libre de efectivo finalice en P$630 millones, superando los P$500 millones de la guía estimada para el 2019.</parrafo> <parrafo>Mantenemos nuestra recomendación de COMPRA con un precio objetivo de P$5.05 por acción hacia finales de 2020-IV. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Previo-ara-2019-IV-110220.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Previo-ara-2019-IV-110220_1.jpg' /> </reportes>Comentario previo al reporte: ARA

    martes, 11 de febrero de 2020
    Hacia los próximos resultados al 4T19 estimamos un reporte negativo por parte de Consorcio ARA, consideramos que la compañía presentará una disminución en ingresos por vivienda.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Tesla, Inc. ' tipo='cuerpo'> <parrafo>El precio de la acción de TSLA ha tenido una apreciación de más de 110% solo este año y gran parte responde a tres factores: </parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Las operaciones de venta en corto se redujeron más de 30% al cierre del 2019, desde un máximo de 37 millones de acciones el 15 de octubre de 2019. </nodo> <nodo>Los buenos resultados reportados por TSLA en enero 29, que presenta su segundo trimestre consecutivo con utilidad operativa positiva. </nodo> <nodo>El reciente reporte de Panasonic en febrero 3, que demuestra su primer trimestre con utilidad operativa positiva en el negocio de baterías automotrices en EEUU, resultado de su coinversión con TSLA en la gigaplanta 1 de Nevada, construida en 2014 y donde invirtió alrededor de US$1,600 millones de dólares. </nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>No obstante, las posiciones cortas se incrementaron hoy a niveles cercanos al 31 de diciembre del 2019. </parrafo> <parrafo>Consideramos que, aunque las perspectivas de TSLA son positivas, la apreciación actual no corresponde a los fundamentales de la empresa: La valuación de TSLA es la mayor en la industria automotriz pero solo vende 400mil vehículos al año, acorde a su reciente guía para 2020. </parrafo> <parrafo>Tiene una deuda neta a EBITDA de 3x, pero es intensiva en gasto de capital por encima de la industria automotriz, por lo que, si restamos el Capex del flujo operativo, su deuda neta sube a 6.5x. El Capex y gasto en investigación y desarrollo de TSLA es aprox. 50% de sus ventas respecto de 11% del promedio de la industria automotriz. </parrafo> <parrafo>No tenemos la certeza de que las empresas automotrices tradicionales no van a poder competir exitosamente en el segmento de autos eléctricos como sucede ahora. </parrafo> <parrafo>Es por ello, que recomendamos cerrar posiciones de la emisora el día de HOY. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='Alerta-TELSA-040220.jpg ' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='Alerta-TELSA-040220_1.jpg ' /> </reportes>Alerta en Precio: TSLA

    martes, 4 de febrero de 2020
    El precio de la acción de TSLA ha tenido una apreciación de más de 110%.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Orbia se compone de tres importantes grupos de negocio, antes llamados Vinyl, Fluent y Fluor, no obstante, debido a la implementación de su nueva estrategia operativa, en la que busca pasar de ser una empresa que genera volumen y está expuesta a la dinámica de precios de diversos commodities a una organización que genere valor agregado en sus productos, se decidió modificar el nombre de dos de sus grupos: Vestolit (Vinyl) y Koura (Fluor).</parrafo> <parrafo>Primeramente, respecto a la división de Vestolit, la cual representó durante 2019-III el 37% del EBITDA consolidado, ha resentido tanto los efectos de la marcada volatilidad en sus insumos como de la actual desaceleración en la actividad económica mundial; por lo anterior, pronosticamos durante el último trimestre del año, ingresos por US$549 millones, mientras que el EBITDA se ubicaría en US$104 millones, para variaciones anuales de -0.52% y +12.2%, respectivamente. Es importante señalar que dichas variaciones se verán beneficiadas por la base comparativa.</parrafo> <parrafo>Destacan las recientes especulaciones que se han hecho para esta división de negocio, las cuales señalaban la posible desinversión de la totalidad de Vestolit o una importante sinergia con empresas canadienses. En ese sentido, la administración ha mencionado que se encuentran estudiando estas posibilidades, no obstante, aún no se ha tomado ninguna decisión respecto a ello.</parrafo> <parrafo>Es importante mencionar que, si bien no se ha hecho ningún anuncio oficial, la posibilidad de la venta de dicho negocio, estaría en línea con el objetivo de la nueva estrategia de la empresa, la cual, consciente de problemáticas futuras, como escasez pronunciada de alimentos y agua, busca generar mayor valor agregado en sus productos y reducir su exposición a la dinámica de precios de diversas materias primas. Por lo tanto, consideramos como una fuerte posibilidad que dicha transacción pueda llevarse a cabo.</parrafo> <parrafo>Respecto al negocio de Fluent, cuyo principal soporte es Netafim (negocio de irrigación) podría presentar resultados favorables tanto secuencialmente como en su comparativo anual debido a factores climatológicos en oriente medio que provocan un aumento en la demanda por sus productos. Debido a lo anterior, estimamos niveles de ingresos y EBITDA de US$993 millones y US$127 millones, respectivamente. Lo anterior representaría avances anuales de +0.8% y +22.0%.</parrafo> <parrafo>En cuanto a la división Koura, se espera que el ambiente retador continúe en esta división de negocio, derivado principalmente de las crecientes importaciones ilegales de gases refrigerantes en la Unión Europea, las cuales han llegado a representar cerca del 30% de la totalidad de ese mercado, afectando considerablemente el desempeño del sector downstream (productos derivado del Flúor, principalmente gases refrigerantes). Por otro lado, el sector upstream (Flúor en grado metalúrgico y ácido), aunque continúa con una tendencia positiva, no será capaz de compensar dicho efecto negativo, adicionalmente, destaca el hecho de que no se observan soluciones en el corto plazo debido a la complejidad del problema. Por tanto, nuestros pronósticos para esta división suman US$170 millones para los ingresos y US$75 millones de EBITDA, para variaciones de -12.1% a/a y -4.9% a/a, respectivamente.</parrafo> <parrafo>Finalmente, como consolidado y con base en nuestros estimados, la compañía lograría cumplir con su guía de resultados, en la cual pronosticaron un rango de crecimiento anual en EBITDA de -6% y -1%. El EBITDA agregado del 2019 sin efecto de la norma contable IFRS 16 sumaría US$1,297 millones y representaría una variación del -5.0% contra el año 2018.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Recientemente, el sector petroquímico se ha visto afectado por la desfavorable volatilidad en los precios de sus principales insumos. Debido a la naturaleza de los productos que produce, los resultados de Orbia han estado afectados por estos choques externos. No obstante, consideramos que su diversificación geográfica y de productos, así como su nueva estrategia la convierten en un atractivo punto de inversión. En adelante seguiremos con especial atención las negociaciones en el proceso de desinversión de Vestolit a fin de hacer las modificaciones necesarias. Reafirmamos nuestra recomendación de MANTENER con un precio objetivo a finales de 2020 de P$46.60 por acción.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Previo-ORBIA-2019-IV.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Previo-ORBIA-2019-IV_1.jpg' /> </reportes>Comentario previo al reporte: ORBIA

    jueves, 30 de enero de 2020
    Orbia se compone de tres importantes grupos de negocio, antes llamados Vinyl, Fluent y Fluor, no obstante, debido a la implementación de su nueva estrategia operativa, en la que busca pasar de ser una empresa que genera volumen y está expuesta a la dinámica de precios de diversos commodities a una organización que genere valor agregado en sus productos, se decidió modificar el nombre de dos de sus grupos: Vestolit (Vinyl) y Koura (Fluor).
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='DESARROLLO' tipo='resumen'> <parrafo>El coronavirus pertenece a la familia de virus que causan el resfriado común y su característica principalmente es que fueron originalmente transmitidos por animales vivos a Humanos.</parrafo> <parrafo>Este nuevo coronavirus originado en un mercado de animales y peces de Wuhan, China tiene un 85% de homologación con el SARS (Síndrome respiratorio agudo severo) que tuvo un brote en 2002-2003 y que es como un resfriado con complicaciones de neumonía, dificultad para respirar y, por tanto, peligroso para personas mayores de 65 años y/o inmunocomprometidos.</parrafo> <parrafo>De hecho, el SARS tuvo una tasa de fatalidad superior al 50% en personas mayores a 65 años que contrajeron la enfermedad.</parrafo> <parrafo>Se transmite principalmente por “fluidos o gotas” a corta distancia y través del contacto. Los síntomas son fiebre, fatiga y tos seca. Algunos pacientes mostraron fiebre baja, fatiga leve y ninguna neumonía y la mayoría se recuperaron en una semana. </parrafo> <parrafo>No obstante, este nuevo coronavirus tiene las siguientes diferencias:</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Es un virus más “artesanal” y existen muchos casos leves, similares al resfriado, e incluso sin síntomas.</nodo> <nodo>El periodo de incubación es generalmente de 3 a 7 días con un máximo de 14 días. (SARS tuvo un periodo de incubación menor).</nodo> <nodo>El nuevo coronavirus es infeccioso en la etapa de incubación.</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>Estas diferencias llevaron a la Organización Mundial de la Salud a emitir el día de hoy una alerta de emergencia epidemiológica por el coronavirus de Wuhan.</parrafo> <parrafo>Al corte del día de hoy con cifras oficiales del gobierno chino, existen 8,149 casos confirmados y poco más de 12,000 casos sospechosos. Hay reporte de 171 fallecidos y 135 enfermos dados de alta.</parrafo> <parrafo>Estas cifras no superan las estadísticas generadas por el SARS en términos del % de mortandad que fue del 9.6% para el SARS respecto de 2.1% que actualmente se reportan del coronavirus de Wuhan.</parrafo> <parrafo>El costo Humano, por tanto, medido en número de contagios que han fallecido es menor, sin embargo, el carácter infeccioso de este nuevo virus implica mayores medidas para evitar el contacto entre personas, paralizando el comercio, el transporte y el cierre parcial o total de escuelas, negocios y el sector financiero.</parrafo> <parrafo>En la última semana los casos se multiplicaron por 7.5x en China lo que llevo a reforzar la cuarentena en la provincia de Hubei, la cancelación de viajes internacionales y el cierre del tránsito hacia Hong Kong y Macao.</parrafo> <parrafo>El costo Económico por tanto es mayor reduciendo las expectativas de crecimiento de China que se encontraban en una fase de desaceleración por las tensiones comerciales con EE. UU., aunque no es fácilmente cuantificable.</parrafo> <parrafo>Hay que recordar que durante la crisis sanitaria del SARS, el crecimiento del producto interno bruto de China en el primer trimestre de 2003 se redujo de 11.2% a 9% y los índices accionarios de Hong Kong y Shanghái tuvieron retrocesos cercanos al 20% desde sus máximos en 2002.</parrafo> <parrafo>No obstante, en aquella época la información sobre la epidemia era escasa a tal grado que la alerta epidemiológica emitida por la OMS fue hasta marzo cuando el brote inició en noviembre del 2002.</parrafo> <parrafo>En ese caso, la información fluye más rápidamente (al menos cada 24 horas) y aunque los mecanismos de transmisión son mayores tenemos la certidumbre que los riesgos fatales de la enfermedad son menores.</parrafo> <parrafo>Es por ello, que si prevemos un impacto en los mercados de capitales en menor grado que con el Brote del SAR conforme se conozcan las cifras de contagio que están pronosticadas en cerca de 90 mil contagios en su punto más alto considerando mantener la cuarentena a la provincia de Hubei.</parrafo> <parrafo>Así que nuestro pronóstico de crecimiento de China se reduce a 4-4.5% para el 2020-I y menos de 5.5% para el año 2020.</parrafo> <parrafo>Lo anterior tiene un impacto negativo en empresas de sectores primarios que tienen como principal cliente a China, dado que el precio de los insumos como el petróleo y minerales ajustan a la baja: empresas como Grupo México (GMEXICO) y ALPEK Petroquímica se ven afectadas.</parrafo> <parrafo>Por otro lado, empresas con presencia en China del mercado Internacional como Starbucks (SBUX), McDonald’s (MCD), TSLA, Disney (DIS) y Wynn Resorts, experimentarán caída y representarán una opción de COMPRA si la crisis epidemiológica se resuelve favorablemente.</parrafo> <parrafo>Una vacuna ya esta siendo probada en pacientes con el Virus en Hong Kong, pero sin claridad en la efectividad de sus resultados y los contagios fuera de China están relativamente estables.</parrafo> </seccion> </reportes>Nota de Coyuntura: Crisis epidemiológica del coronavirus de Wuhan, China

    jueves, 30 de enero de 2020
    El coronavirus pertenece a la familia de virus que causan el resfriado común y su característica principalmente es que fueron originalmente transmitidos por animales vivos a Humanos.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Arca Continental (clave de cotización: AC) presentará un buen reporte de resultados del 4T19 el próximo 14 de febrero, donde proyectamos resultados positivos para México y EE.UU, donde se mantendría una tendencia de expansión de márgenes, tanto secuencial como anual.</parrafo> <parrafo>Para México, esperamos un crecimiento en ventas de +6.64% a/a, derivado de un avance en volumen de ventas, así como de la estrategia de incremento en precio por encima de la inflación del periodo y un incremento en el consumo por hogar, esto explicado por el dinamismo económico en la región norte y pacífico, donde se observa una mejora en las condiciones económicas en la segunda mitad de 2019 respecto al resto del país. Estimamos una expansión de margen EBITDA en la región de 67 p.b., comparado con el mismo periodo de 2018, dado por una estabilización en el costo de los insumos, particularmente en el PET y aluminio.</parrafo> <parrafo>Para EE.UU., estamos esperando una variación marginal para el volumen de venta, el incremento en ventas se deriva de una estrategia de precio por encima de la inflación; a pesar de esto, el incremento en ventas lo estimamos en +3.5% a/a, esto por la temporada de invierno que afecta el consumo y la distribución del producto; de igual manera, proyectamos una expansión anual del margen EBITDA de 50 p.b. Se espera que para el primer periodo de 2021, la nueva planta de Houston esté operando en su totalidad, actualmente solo se tiene una línea de las cinco operando, esto para realizar el cierre paulatino de 3 plantas y 5 centros de distribución; este cierre de plantas y la apertura de la nueva, que está equipada con alta tecnología en producción y embotellado, generará ahorros importantes en la región, los resultados se observarían hasta marzo 2021.</parrafo> <parrafo>Para la región de Sudamérica, esperamos un incremento marginal en ventas netas, se ha observado una desaceleración en el consumo de Ecuador y Perú, que se espera que continúe para 2020, también esperamos una contracción en el margen EBITDA de 150 p.b.</parrafo> <parrafo>Esperamos una expansión en márgenes para 2020 en México y EE.UU., apoyados por estabilización en el costo de los insumos, que actualmente se tiene coberturas del 80% en aluminio y no esperamos un aumento mayor que la inflación en el azúcar; estos efectos favorables en costos se mantendrían hacia la primera mitad del año.</parrafo> <parrafo>Dadas las buenas perspectivas de consumo en México y tomando en cuenta que AC es el embotellador más rentable del país, inflación controlada, y las perspectivas estables para EE.UU en 2020, mantenemos la recomendación de COMPRA a un P.O. de P$124.5 por acción hacia finales de 2020.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Previo-AC-2019-IV.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Previo-AC-2019-IV_1.jpg' /> </reportes>Comentario previo al reporte: AC

    miércoles, 29 de enero de 2020
    Arca Continental (clave de cotización: AC) presentará un buen reporte de resultados del 4T19 el próximo 14 de febrero, donde proyectamos resultados positivos para México y EE.UU, donde se mantendría una tendencia de expansión de márgenes, tanto secuencial como anual.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Analisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>A raíz del creciente pánico derivado de la nueva cepa de coronavirus detectada en la ciudad de Wuhan, China, los mercados financieros presentaron un ajuste importante. En particular, desde el pasado 23 de enero, el valor de mercado de las acciones de Industrias Peñoles ha retrocedido en 6%. </parrafo> <parrafo>No obstante, consideramos el ajuste en las acciones de Peñoles no está justificado ya que más de la mitad de sus ventas derivan de metales preciosos, activos considerados como refugio. Actualmente, el precio del oro y la plata se encuentran en niveles cercanos a su máximo histórico, en términos comparativos el precio del oro se encuentra +19.4% por encima de su nivel promedio observado en el primer trimestre del año previo, mientras que la plata se ubica +15.5% respecto al promedio en 2018-I. </parrafo> <parrafo>Actualmente Peñoles cotiza a un múltiplo Valor Empresa a EBITDA de 6.8x, mientras que la muestra de empresas comparables, ajustadas por riesgo país refleja un múltiplo de 7.5x. Lo anterior denota una subvaluación relativa de Peñoles frente a la industria. </parrafo> <parrafo>Adicionalmente, la razón de apalancamiento Deuda Neta a EBITDA de esta empresa apenas supera las 1.6 veces, nivel que consideramos saludable y en línea con el nivel de apalancamiento del sector minero mexicano. </parrafo> <parrafo>Por otra parte, Fresnillo PLC, subsidiaria de Peñoles, dio a conocer su reporte trimestral de producción correspondiente al 2019-IV. Durante el trimestre en revisión, en el comparativo anual, la producción total de plata disminuyó -11.2% a/a, mientras que la producción de oro incrementó en +0.7% a/a. De manera contraria, en su comparativo secuencial trimestral, la producción de plata incrementó +3.7% t/t mientras que la producción de oro avanzó +11.4% t/t. </parrafo> <parrafo>De acuerdo con Fresnillo, la caída en la producción de plata se derivó principalmente de menores leyes de mineral en la mina de Saucito, así como por un menor volumen de mineral procesado en San Julián. Por otra parte, la producción de oro permaneció en niveles similares debido a una menor cantidad mineral procesada en Noche Buena y por una menor concentración de este mineral en San Julián. </parrafo> <parrafo>En términos agregados, en 2019 Fresnillo produjo 54.6 Moz de plata (-11.6% a/a), 875.9 Koz de oro (-5.1% a/a), 55.7 Kton de plomo (+4.8% a/a) y 92.6 Kton de Zinc (+4.6% a/a). Adicionalmente, Fresnillo dio a conocer su guía de producción de oro y plata para 2020, en la que destaca un rango de variación en la producción cuyo rango está sesgado notablemente a la baja.</parrafo> <parrafo>Consideramos que a pesar de que la producción presentó una caída en términos anuales, en términos secuenciales pareciera ser un punto de inflexión en la producción de metales preciosos. No obstante, debido a que la guía propuesta por la empresa mantiene un importante sesgo a la baja, creemos que la producción continuará disminuyendo, aunque a una menor velocidad. A pesar de lo anterior, consideramos que el nivel actual de los precios tanto del oro como de la plata podría compensar está disminución en la producción durante la primera mitad de 2020. </parrafo> <parrafo>Por los motivos previamente expuestos, consideramos que el precio actual de las acciones de Peñoles podría representar una atractiva oportunidad de inversión en el corto plazo. Mantenemos nuestra recomendación de COMPRA con un precio objetivo de P$300.00 hacia finales de 2020-IV.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Alerta-PENOLES-290120.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Alerta-PENOLES-290120_1.jpg' /> </reportes>Alerta en Precio: PE&OLES (P.O. al 2020-IV:P$ 300.00, COMPRA)

    miércoles, 29 de enero de 2020
    A raíz del creciente pánico derivado de la nueva cepa de coronavirus detectada en la ciudad de Wuhan, China, los mercados financieros presentaron un ajuste importante.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>El precio de la acción de ALPEK ha mostrado ajustes importantes durante las últimas jornadas, alcanzado así una variación acumulada de -13.99% en lo que va de la semana.</parrafo> <parrafo>Cabe mencionar que en el último reporte trimestral (2019-III), la emisora enfrentó un ambiente adverso derivado de un menor volumen en sus segmentos de Poliéster y Plásticos y Químicos, aunado a que, el año pasado, los resultados fueron beneficiados tanto por un aumento en la demanda como por un entorno de alzas en los precios de materias primas.</parrafo> <parrafo>Respecto al EBITDA, la compañía registró un valor de US$194 millones, un importante decremento de -29.1% a/a. No obstante, destaca el hecho de que dicho valor es el más elevado en lo que va del año principalmente apoyado por mejores márgenes en el sector de Poliéster.</parrafo> <parrafo>Adicionalmente, con base en los precios actuales, en los últimos resultados y en nuestros pronósticos, estimamos para ALPEK un múltiplo Valor Empresa a EBITDA forward de 4.86x, mientras que la muestra de empresas comparables reflejaría un múltiplo consolidado de 5.58x. Lo anterior dejaría ver que existe un punto de apreciación para la emisora.</parrafo> <parrafo>Consideramos que el ajuste en el precio de los títulos de la compañía responde a la incertidumbre generada por el reciente brote del coronavirus, lo que ha provocado cautela entre inversionistas, reduciendo su apetito por riesgo, aunado al comportamiento negativo en los precios internacionales del petróleo.</parrafo> <parrafo>Por tales motivos, consideramos que los recientes ajustes en el precio de la acción muestran una importante sobrerreacción, y con base en los precios actuales de los títulos, podría ser un interesante punto de inversión. </parrafo> <parrafo>Reiteramos nuestra recomendación de COMPRA con un precio objetivo de P$27.36 por acción hacia 2020-IV. No obstante, nos mantendremos atentos a los detalles de posibles efectos de tal afectación sanitaria y condiciones en los precios de hidrocarburos a fin de realizar las modificaciones correspondientes.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Alerta-ALPEK-280120.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Alerta-ALPEK-280120_1.jpg' /> </reportes>Alerta en Precio: ALPEK (P.O. al 2020-IV: P$ 27.36, COMPRA)

    martes, 28 de enero de 2020
    El precio de la acción de ALPEK ha mostrado ajustes importantes durante las últimas jornadas, alcanzado así una variación acumulada de -13.99% en lo que va de la semana.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Grupo LALA (Ticker de cotización: LALAB) reportará resultados del 2019-IV en el mes de febrero y proyectamos resultados negativos derivado de una sustancial baja en la rentabilidad del negocio en México. </parrafo> <parrafo>Tal y como se corroboró con la empresa, una serie de iniciativas de crecimiento en ventas se ejecutaron de manera simultánea: Premiumización de Leche LALA 100, lanzamos del yogurt griego en México, lanzamiento de productos de innovación implicaron alza en gastos operativos, particularmente del equipo de ventas y de marketing en un entorno adverso observado en México con caída en volúmenes.</parrafo> <parrafo>Los volúmenes de LALA pasaron de +2% en el 2018-III a -2% al 2019-III de manera secuencial y proyectamos una caída de -1% a/a en los volúmenes para el 2019-IV lo que implica un cambio de tendencia.</parrafo> <parrafo>Con ello, proyectamos un incremento en ventas de 2.5% a/a para el 2019-IV, totalizando poco más de P$20,000 millones.</parrafo> <parrafo>Asimismo, afectado por mayores gastos de operación antes mencionados, proyectamos que el EBITDA para el IV trimestre, tendrá una reducción de -17.9% a/a y un margen EBITDA de 8.8%, que se contrae 210 puntos base. </parrafo> <parrafo>Una erosión en los márgenes de México que responde por más del 85% del EBITDA de la compañía es la causa en la reducción del flujo operativo, considerando una caída de aprox. 400 puntos base en México.</parrafo> <parrafo>Esperamos que, durante el año 2020, los márgenes se mejoren gradualmente pero no proyectamos que llegarán al 13%-14% de margen EBITDA que consolidaron anteriormente y la empresa ofreció como Guía en el LALA day.</parrafo> <parrafo>Actualizamos nuestro modelo financiero de flujos descontados y una menor rentabilidad para 2020 implica una reducción en el precio objetivo de $22.70 a P$17.70, por lo que cambiamos nuestra recomendación de COMPRA a MANTENER.</parrafo> <parrafo>Asimismo, actualizando esta guía de resultados nos lleva a un múltiplo de valor empresa a EBITDA ajustado por riesgo país de 8.3x veces en línea con el mercado mexicano, dada la caída de aprox. P$382 millones en EBITDA a 12 meses y por encima de 7.8x que consideramos a mediados de diciembre.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Previo-LALA-2019-IV.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Previo-LALA-2019-IV_1.jpg' /> </reportes>Comentario previo al reporte: LALA

    lunes, 27 de enero de 2020
    Grupo LALA (Ticker de cotización: LALAB) reportará resultados del 2019-IV en el mes de febrero y proyectamos resultados negativos derivado de una sustancial baja en la rentabilidad del negocio en México.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Hacia los próximos resultados al 4T19 estimamos un reporte positivo para VINTE Viviendas Integrales, a pesar del rezago que mostró el sector vivienda durante el 2019 en el segmento de interés social. Consideramos que el segmento medio-residencial seguirá ocupando el mayor porcentaje de la mezcla de vivienda para la emisora, representando el 70%, y el segmento de interés social el 30% de los ingresos por vivienda para el corto y mediano plazo.</parrafo> <parrafo>Tomando en cuenta lo anterior, consideramos que los ingresos totales finalizarán en PS$1,172 millones con un incremento de +10.05% a/a. El pasado 21 de octubre, la empresa adquirió un 25% adicional en la participación del fideicomiso de actividades empresariales “Jardines de Ciudad Mayakoba”, finalizando con una participación del 75%. Con base en lo anterior, estimamos un EBITDA trimestral de P$282 millones, es decir, un crecimiento +9.30% a/a, y un margen EBITDA de 21.3%, para una ligera disminución de -10 p.b.</parrafo> <parrafo>En las últimas decisiones de Política Monetaria por parte del Banco de México, se redujo la tasa de referencia en 100 p.b., finalizando en 7.25%. Dados los rendimientos de los bonos de largo plazo que mantienen una tendencia a la baja por dichos recortes, consideramos que la tasa hipotecaria nacional podría reflejar el mismo desempeño. Es importante mencionar que distintos bancos comerciales como Banorte y Santander decretaron una tasa de 7.99% para créditos hipotecarios, por lo que esperamos una mayor participación por parte de la banca para adquirir un desarrollo de Vinte.</parrafo> <parrafo>Por parte del Infonavit, esperamos un nuevo aumento en el monto de crédito a los derechohabientes, en línea con el segundo incremento del salario mínimo en el último año, lo que otorgaría mayor dinamismo y participación a dicha institución, ya que, al cierre del 3T19, representó el 37% del total de ingresos por tipo de financiamiento para VINTE.</parrafo> <parrafo>Es importante mencionar que la guía de la Compañía para el 2019 fue de un incremento del 10% en ingresos anuales, márgenes estables, un ROE anticipado de 19%, generación de flujo libre de efectivo positivo y un apalancamiento sano de largo plazo (Deuda/EBITDA menor a 3x), sin embargo, Vinte mencionó un parte preliminar de su guía de resultados para el 2020, en el cual se esperaría un incremento en ingresos anuales entre 10 a 15%.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Previo-VINTE-2019-IV.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Previo-VINTE-2019-IV_1.jpg' /> </reportes>Comentario previo al reporte: VINTE

    viernes, 24 de enero de 2020
    Hacia los próximos resultados al 4T19 estimamos un reporte positivo para VINTE Viviendas Integrales, a pesar del rezago que mostró el sector vivienda durante el 2019 en el segmento de interés social.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Kimberly Clark de México (clave de cotización: KIMBER) presentó un excelente reporte, con incrementos en resultados y márgenes, tanto trimestrales como en el consolidado de 2019. Las ventas netas crecieron +4.5 a/a, quedando por debajo de nuestros estimados (+6.0%), ubicándose en P$10,801 millones, impulsadas por un incremento de 5% en volumen y precio en línea con el mismo periodo del año anterior.</parrafo> <parrafo>La utilidad bruta creció +23.8% a/a, quedando en P$4,262 millones, con un margen bruto de 39.5% y un incremento anual 650 p.b., este incremento se derivó de una mejora en los costos de la fibra de celulosa, tanto nacional como internacional, principal insumo de la compañía para la fabricación de sus productos, así como la caída en costos de la energía eléctrica. El programa de reducción de costos generó ahorros por P$400 millones en el trimestre.</parrafo> <parrafo>Los gastos de operación tuvieron un incremento de +5% a/a, que refleja la eficiente operación llevada a cabo por la administración; la utilidad de operación incrementó +41.4% a/a, quedando en P$2,485 millones, es decir, un avance de 600 p.b. comparado con el mismo periodo del año pasado. </parrafo> <parrafo>El EBITDA trimestral presentó un sobresaliente incremento de +37.6% a/a, quedando en P$2,944 millones, cifra que superó nuestros estimados y los del consenso de mercado, con un margen EBITDA de 27.3%, para una variación de 730 p.b. comparado con el mismo periodo del año pasado; la norma contable IFRS 16 tuvo un efecto positivo en el EBITDA de P$756 millones para el trimestre.</parrafo> <parrafo>Las ventas netas para el consolidado de 2019 presentaron un incremento de +6.0%, en línea con nuestros estimados, quedando en P$43,500 millones. </parrafo> <parrafo>El EBITDA consolidado de 2019 incrementó en +20.6%, moderadamente por encima de nuestros estimados, quedando en P$10,943 millones, con un margen EBITDA 12 meses de 25.16% y una expansión del mismo de 300 p.b.</parrafo> <parrafo>Incorporando los resultados al 4T19 e integrando los cambios en nuestros estimados con base en las mejoras en los costos de los principales insumos, así como una solidez en la dinámica de consumo para los años próximos, realizamos un cambio de P.O. de P$40.48 a P$43.12 por acción hacia finales del 2020; sin embargo, continuamos con la recomendación de MANTENER.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-al-reporte-KIMBER-4Q19-230120.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-al-reporte-KIMBER-4Q19-230120_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: KIMBER 2019-IV (P.O. al 2020-IV: P$ 43.12, MANTENER)

    jueves, 23 de enero de 2020
    Kimberly Clark de México (clave de cotización: KIMBER) presentó un excelente reporte, con incrementos en resultados y márgenes, tanto trimestrales como en el consolidado de 2019.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>GIS, conglomerado que cuenta con tres grupos de negocio, los cuales operan en los sectores de: autopartes, construcción y hogar, no ha estado exento al desafiante entorno económico doméstico y global, ya que, desde finales de 2018, la dinámica de sus volúmenes de venta empezó a resentir las condiciones cada vez más astringentes de los mercados en operación.</parrafo> <parrafo>En ese sentido, dada la actual y compleja coyuntura económica, esperamos un desempeño débil al 4T19 debido a la naturaleza y exposición de sus negocios. </parrafo> <parrafo>Respecto a la división de negocio Draxton (autopartes), que al tercer trimestre del 2019 representó el 72% de los ingresos consolidados, esperamos que siga presentando un ambiente complejo no solo por el estancamiento reciente de la industria automotriz, sino que, en las regiones de Europa y Asia se han presentado factores estructurales que afectarán su desempeño; por un lado, Europa se encuentra en un ambiente de incertidumbre generado por una desaceleración económica de la zona euro, así como por una posible salida desordenada del Reino Unido de la Unión Europea. Por otro lado, se espera que la caída en volúmenes en la región de China sea más pronunciada que en Europa debido a que se han retirado incentivos fiscales a fin de evitar prácticas que deterioren el medio ambiente.</parrafo> <parrafo>En cuanto a su negocio Vitromex (construcción), esperamos un trimestre retador durante sus próximos resultados, lo anterior como respuesta al deterioro en el canal de ventas en Estados Unidos, el cual se ha mantenido con poco dinamismo.</parrafo> <parrafo>Cinsa, negocio que comercia productos para el hogar, experimentaría durante el 4T19 resultados débiles. Lo anterior responde a la desaceleración en los canales tradicional, mayoreo, y promocional que han sido afectados tanto por la menor demanda del consumidor final (lo que ha impedido que puedan incrementar sus precios y se han visto forzados a reducirlos) como a problemas derivados de la inseguridad. No obstante, aunque los próximos resultados sean débiles, esperamos que tenga un mejor desempeño que durante los pasados trimestres de 2019.</parrafo> <parrafo>Debido a lo anterior, estimamos que, durante el último trimestre de 2019, las ventas del grupo se ubiquen en P$4,064 millones, lo que representaría una variación anual de -1.9%. Respecto al EBITDA, pronosticamos un valor trimestral de P$552 millones, para un aumento de +24.4% a/a. No obstante, es importante mencionar que la base comparativa es la que beneficiará a GIS en estos próximos resultados, ya que durante el 4T18 la empresa enfrentó afectaciones operacionales que mermaron en gran medida el flujo operativo.</parrafo> <parrafo>En adelante nos mantendremos atentos de la dinámica en el sector automotriz derivado de la ratificación del T-MEC, elemento que podría dar un importante impulso a los resultados de la compañía. Reiteramos nuestra recomendación de COMPRA con un precio objetivo de P$ 26.66 hacia finales de 2020</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Previo-GISS-2019-IV.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Previo-GISS-2019-IV_1.jpg' /> </reportes>Comentario previo al reporte: GISSA

    jueves, 23 de enero de 2020
    GIS, conglomerado que cuenta con tres grupos de negocio, los cuales operan en los sectores de: autopartes, construcción y hogar, no ha estado exento al desafiante entorno económico doméstico y global, ya que, desde finales de 2018, la dinámica de sus volúmenes de venta empezó a resentir las condiciones cada vez más astringentes de los mercados en operación.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Banco del Bajío (clave de cotización BBAJIO) reportará el próximo miércoles 29 de enero sus resultados al cuarto trimestre, así como sus expectativas para el 2020. De acuerdo con nuestros pronósticos, esperamos un reporte regular por parte de la Institución, en línea con la guía de expectativas 2019 proporcionada por la administración.</parrafo> <parrafo>En cuanto a la cartera de crédito, esperamos un crecimiento entre el 8.0% y 8.5% a/a, cifra por debajo a lo presentado en el 4T18, periodo en el que se presentó un incremento del 16.3% a/a. Esto se explicaría a que, durante el 2019, la demanda por créditos por parte de los clientes mostró un declive, ya que al cierre del 3T18 la cartera total de las instituciones de banca múltiple creció 10.18% a/a, mientras que al cierre del 3T19 el crecimiento fue de 5.76% a/a. Esto pudo atribuirse a la incertidumbre dentro del país; por tanto, los inversionistas prefirieron no ejercer algún crédito.</parrafo> <parrafo>Con respecto al pronóstico anterior, no creemos que esto afectaría el Margen de Interés Neto (MIN), el cual proyectamos en 5.5%, por encima del 5.26% presentado el 4T18 y por debajo de la media de las instituciones de banca múltiple (6.13%); ya que, de la misma manera que el crecimiento en cartera, se observó un declive en el crecimiento de la captación de las instituciones de banca múltiple durante el 2019.  </parrafo> <parrafo>Con dichos resultados, esperamos que el índice de morosidad (IMOR) se ubique en niveles entre 0.9% y 1.0%, en línea con la guía del banco; cabe resaltar que, a finales de noviembre de 2019, las instituciones de banca múltiple presentaron un IMOR promedio de 2.03%.</parrafo> <parrafo>Por otro lado, esperamos un crecimiento de los gastos de administración, generales y promoción del 14% a/a, cifra por debajo a lo reportado al cierre del 4T19 (15.7%). Finalmente, con estos resultados, y un estimado en la tasa efectiva de impuestos del 27%, consideramos que la utilidad neta de la institución mostrará un incremento entre 5%-7% a/a, nivel muy por debajo del 30% presentado en el 4T18; ya que en dicho periodo las estimaciones preventivas para riegos crediticios se redujeron un 42% a/a, lo que impulsó a un crecimiento en el margen financiero ajustado del 37% a/a, algo que creemos que no podrá replicar la institución para el último trimestre del año.</parrafo> <parrafo>Con base en los resultados anteriores, esperamos que el múltiplo P/U de BBAJIO a finales del cuarto trimestre sea de 6.92x. Establecemos que el banco cuenta con un potencial de crecimiento de mercado, ya que el múltiplo promedio de los bancos comparables es de 9.10x, por lo que creemos que, actualmente, la empresa se encuentra subvaluada; de igual manera, observamos que el múltiplo actual P/VL de 1.31x compara favorablemente con el promedio del sector de 1.70x.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Previo-BBAJIO-2019-IV.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Previo-BBAJIO-2019-IV_1.jpg' /> </reportes>Comentario previo al reporte: BBAJIO

    jueves, 23 de enero de 2020
    Banco del Bajío (clave de cotización BBAJIO) reportará el próximo miércoles 29 de enero sus resultados al cuarto trimestre, así como sus expectativas para el 2020.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Banco Santander México (clave de cotización: BSMX) reportará el próximo jueves 30 de enero sus resultados del cuarto trimestre de 2019. De acuerdo con nuestros pronósticos, esperamos un reporte favorable por parte de la institución.</parrafo> <parrafo>Con respecto al crecimiento en la cartera de crédito, pronosticamos una variación entre el 4.0% y 5.0% a/a, nivel por debajo a lo que reportó la institución al 4T18 de 10.5% a/a. Esto se explicaría por dos razones: el debilitamiento observado durante el año en el crecimiento de la cartera de créditos para todas las instituciones de banca múltiple (10.18%, 7.55%, 5.76%, para cada trimestre del año respectivamente); en segundo lugar, por las disminuciones anuales en las carteras de entidades financieras y gubernamentales en 3T19 (-20.6% y -6.1% respectivamente) por parte de BSMX.</parrafo> <parrafo>Aunando a lo anterior, creemos que el índice de morosidad de se encuentre en niveles entre 2.2% y 2.3%, lo que representaría una disminución marginal en el índice con respecto a lo reportado en el 3T18, aunque ligeramente por encima del total de las instituciones de banca múltiple (2.02%).</parrafo> <parrafo>Con estos resultados esperamos que el margen financiero ajustado de la institución presente una variación entre el 13.0% y 15.0% a/a, lo que llevaría el margen de interés neto (MIN) a 5.87%. Esto representaría un aumento 43 p.b. con respecto a lo presentado en el 4T18; con esto, la institución se encontraría muy cerca del MIN promedio de las instituciones de banca múltiple (5.96%).</parrafo> <parrafo>Por otro lado, esperamos un crecimiento entre el 10%-12% a/a en las comisiones netas del banco, un nivel por encima a lo reportado en el 4T18 (7.6%). Adicionalmente, nuestro pronostico estima que los gastos de operación presenten una variación anual entre el 3.0% y 5.0%. Con estos estimados, el resultado de la operación incrementaría entre un 30% y 35%, ya que durante al 1T19 se presentó un decremento trimestral del -10.7% en la estimación preventiva contra riesgos financieros, debido a una base de comparación más alta en el 4T18.</parrafo> <parrafo>Finalmente, estimando una tasa impositiva efectiva del 27%, esperamos que la utilidad neta presente un incremento entre el 24% y el 27% a/a, impulsando principalmente por el incremento en margen financiero, la disminución en las estimaciones preventivas para riesgos crediticios presentado en el año y el aumento en las comisiones netas. Con estos resultados, pronosticamos un múltiplo P/U de 9.05x, en línea con el múltiplo de los bancos que cotizan en el mercado (9.10x).</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Previo-BSMX-2019-IV.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Previo-BSMX-2019-IV_1.jpg' /> </reportes>Comentario previo al reporte: BSMX

    jueves, 23 de enero de 2020
    Banco Santander México (clave de cotización: BSMX) reportará el próximo jueves 30 de enero sus resultados del cuarto trimestre de 2019. De acuerdo con nuestros pronósticos, esperamos un reporte favorable por parte de la institución.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>El pasado 14 de enero, Compañía Minera Autlán anunció que su planta de ferroaleaciones Gómez Palacio permanecería suspendida hasta nuevo aviso.</nodo> <nodo>De acuerdo con algunas estimaciones, debido al inestable escenario comercial global, la demanda internacional de acero en 2019 sufrió una contracción anual de aproximadamente 10%.</nodo> <nodo>No obstante la empresa reafirmó su confianza en que durante los próximos meses pudiera reflejarse una recuperación en el sector siderúrgico nacional que conlleve a considerar su reapertura.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Compañía Minera Autlán, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo>El pasado 14 de enero, Compañía Minera Autlán anunció que, posterior a la pausa de mantenimiento programado en diciembre del año previo, su planta de ferroaleaciones Gómez Palacio, localizada en el estado de Durango, permanecería suspendida hasta nuevo aviso. </parrafo> <parrafo>Es importante mencionar que Autlán es una de las empresas productoras de ferroaleaciones más importantes del territorio nacional. Dentro de los clientes de esta minera se encuentran importantes empresas acereras nacionales e internacionales como Glencore, Ternium y Altos Hornos de México. En el tercer trimestre de 2019 Autlán reportó una caída en 1% de sus ingresos, totalizando $114.8 millones de dólares. La anterior caída se dio a la par de una contracción anual en la generación de ferroaleaciones en 11.7%, provocada por una menor demanda de estos productos. </parrafo> <parrafo>De acuerdo con algunas estimaciones, debido al inestable escenario comercial global, la demanda internacional de acero en 2019 sufrió una contracción anual de aproximadamente 10%. Aunado a las condiciones recesivas de la economía nacional, tuvo como consecuencia una caída en la producción de acero regional, que a su vez se tradujo en una menor demanda por ferroaleaciones de manganeso, insumos en la producción de acero y principales productos de Autlán.</parrafo> <parrafo>Por ese motivo, la empresa anunció el pasado 14 de enero que, posterior a la pausa de mantenimiento programado en diciembre del año previo, su planta de ferroaleaciones Gómez Palacio, localizada en el estado de Durango, permanecería suspendida hasta nuevo aviso. No obstante, en su comunicado, la empresa reafirmó su confianza en que durante los próximos meses pudiera reflejarse una recuperación en el sector siderúrgico nacional que conlleve a considerar la reapertura de la Planta Gómez Palacio. </parrafo> <parrafo>Es importante mencionar que este activo representa aproximadamente el 17% de la capacidad productiva de su división de manganeso. Adicionalmente, consideramos que la empresa puede satisfacer la necesidad de sus clientes nacionales y extranjeros a través de sus plantas Teziutlán y Tamós, localizadas en Puebla y Veracruz. </parrafo> <parrafo>Esta noticia hace evidente que el 2020 será un año desafiante para la industria nacional productora de metales industriales. A pesar de ello, consideramos que pudiera existir un factor que podría reactivar como efecto de segundo orden a la producción industrial mexicana, el cual se fundamentaría en la industria estadounidense. De acuerdo con nuestras lecturas, los continuos recortes al rango objetivo de la Reserva Federal, así como un mercado laboral sólido, podrían propiciar una reactivación significativa en la producción industrial de EE.UU. y, debido a que desde la entrada en vigor del TLCAN en 1994 la industria mexicana ha funcionado como una extensión de la industria estadounidense, la economía mexicana podría beneficiarse de este evento.</parrafo> <parrafo>A pesar de que el panorama para Autlán contenga múltiples adversidades, consideramos que las acciones de Autlán se encuentran subvaluadas. Actualmente Autlán cuenta con un múltiplo Valor Empresa a EBITDA de 3.8x mientras que la industria internacional de empresas comparables, ajustadas por riesgo país, posee uno de 4.2x.</parrafo> <parrafo>Por lo expuesto anteriormente, sometemos a revisión nuestro precio objetivo manteniendo nuestra recomendación de COMPRA. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Nota-Relevante-AUTLAN-210120.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Nota-Relevante-AUTLAN-210120_1.jpg' /> </reportes>Nota sobre Evento Relevante: AUTLAN

    martes, 21 de enero de 2020
    El pasado 14 de enero, Compañía Minera Autlán anunció que su planta de ferroaleaciones Gómez Palacio permanecería suspendida hasta nuevo aviso.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>El mercado internacional superó las expectativas de rendimientos para el 2019, donde el índice S&amp;P 500 logró un rendimiento cercano al 30%.</nodo> <nodo>La apreciación responde a la relajación de las tensiones comerciales, el consistente crecimiento de la economía de EEUU, la baja de tasas de interés y los buenos resultados corporativos reportados al 2019-III.</nodo> <nodo>Con base en un resumen de reportes de nuestras favoritas del sistema internacional de cotizaciones (SIC), las empresas superaron los estimados de utilidad por acción en una mediana de 7% y fueron 12.26% mejores que el año anterior.</nodo> <nodo>Asimismo, cuentan con una rentabilidad intrínseca superior a su costo de capital, y, en algunos casos su múltiplo de precio sobre utilidad es inferior a su industria y el mercado medido por el índice S&amp;P que se ubica en 22 veces.</nodo> <nodo>En México tenemos acceso a un mercado internacional donde operan como mercado secundario, más de mil empresas con una operación diaria promedio superior a $1,300 millones de pesos en los últimos seis meses y las empresas que seguimos tienen alta bursatilidad. </nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>El índice S&amp;P 500 logro un rendimiento de 28.2% anual en el 2019, dicho rendimiento superó otros índices de EEUU como el índice tecnológico Nasdaq que logró un +21% y también superior a otros mercados como el Hang Seng de Asia que logro un 20%.</parrafo> <parrafo>Queda claro que la mejor diversificación de los portafolios resulta de integrar industrias y /o regiones, por lo que es fundamental dedicar un porcentaje importante de tu cartera en mercados internacionales, considerando que el IPyC tuvo un rendimiento inferior al 5% y ligeramente por encima de la inflación, consistente a su vez, con el nulo crecimiento de México.</parrafo> <parrafo>El sistema internacional de Cotizaciones (SIC) que opera en el mercado de valores mexicano como mercado secundario tuvo un crecimiento de doble digito en su volumen de transacciones y se compone de alrededor de 1,000 fondos indizados y más de 1,100 empresas. Su bursatilidad diaria promedio supera los P$1,309 millones en los últimos seis meses, considerando solamente las acciones de empresas.</parrafo> <parrafo>Tenemos una muestra de 45 empresas internacionales que desde Julio 2019 han superado consistentemente al índice S&amp;P. Estas empresas, en los primeros 9 meses de 2019 reportaron sólidos resultados que superaron los estimados del consenso de analistas en 7%, con dos excepciones: Boeing (BA) y Alphabet (GOOGL) que enfrentaron problemas operativos y corporativos: La problemática de los aviones 737 Max en el caso de Boeing, y, el acuerdo legal de Google con el gobierno de Francia que implicó gastos extraordinarios por USD$500 MM.</parrafo> <parrafo>En menor medida Amazon que consideramos tiene un modelo agresivo difícil de replicar de rápido crecimiento y con impactos adversos para el comercio tradicional y en la industria logística; y el caso de Mcdonald’s (MCD), una de las 5 empresas más rentables de nuestra muestra que paso por un problema de liderazgo con la salida del CEO, Steve Easterbrook, durante el 2019.</parrafo> <parrafo>MCD es una de nuestras favoritas y tiene una ponderación superior al 10% en nuestro portafolio.</parrafo> <parrafo>Esta muestra también tiene una participación importante en empresas chinas: Es palpable el liderazgo tecnológico y el crecimiento esperado por el acuerdo comercial recién firmado con EEUU. Estas empresas son: Alibaba (BABAN), Baidu, Inc. (BIDUN), JD.com (JDN), Tencent (TCEYHN) y MOMO (MOMON) que tienen una ponderación del 7.1%.</parrafo> <parrafo>TSLA sorprendió y el 2019-III fue un punto de inflexión, dado que se esperaba una pérdida neta para la empresa y no solo reporto números negros, sino que cumplió su pronostico de entregas de más de 200 mil vehículos que se veía agresivo y logro la apertura de su planta en Shanghai durante el 2019-IV y hasta con subsidio del 10% por parte del gobierno Chino por ser producción doméstica.</parrafo> <parrafo>Un caso similar es el del “Google Chino” Baidu, Inc. que cambio la tendencia negativa de sus resultados en el 2019-III y demostró ser una de las empresas tecnológicas con mayor uso de inteligencia artificial y por tanto beneficiada por la red 5G.</parrafo> <parrafo>Asimismo, resultados históricos de crecimiento en utilidades por acción por parte del líder de comercio electrónico Chino, JD.com y Netflix que revierte un mal resultado estacional en el 2019-II con un reporte robusto a pesar de la presión por un incremento en la competencia en el sector de streaming.</parrafo> <parrafo>Asimismo, nuestra muestra del SIC superó los resultados obtenidos en el 2018 en la mayoría de los casos por lo que respaldan la apreciación obtenida en el 2019-IV.</parrafo> <parrafo>Walmart (WMT) es otra empresa para seguir en el 2020 con crecimientos en ventas y utilidad por acción, así como un retorno sobre el capital invertido superior a nuestra muestra.</parrafo> <parrafo>La crisis de BA implico sus peores resultados históricos fueron debajo del consenso y implicaron una caída en utilidad por acción de -94% a/a. Por otro parte, la empresa cervecera con operaciones en EEUU, Constellations Brands (STZ) aunque superó los estimados en 4%, su utilidad se redujo 80% a/a derivado del cargo a resultados de una partida de USD$800 millones de su inversión en la empresa canadienses Canopy Growth (CGC).</parrafo> <parrafo>Por otro lado, Micron Technology (MU), donde el 25% de sus ventas están relacionadas con HUAWEI, estuvo afectada por la tensión comercial y tecnológica de EEUU con China, con caída de 78% en utilidades a/a y una reducción importante en su volumen de negocio. No obstante, la valuación es atractiva y las perspectivas positivas.</parrafo> <parrafo>Las empresas que tiene una mayor rentabilidad por encima de su costo de capital son Visa (V) y MasterCard (MA), The Home Depot (HD) que consideramos rezagada, Nike (NKE) &amp; Apple (AAPL) que confirman sus valuaciones, MCD y la farmacéutica Bristol Myers Squibb (BMY) que a su vez tiene un múltiplo Precio/Utilidad de 10x, inferior a su industria arriba de 15 veces.</parrafo> <parrafo>Con un múltiplo Precio/Utilidad para el S&amp;P 500 de 22 veces, el mercado de capitales internacionales se encuentra a niveles de finales de 2017, antes de las primeras tensiones comerciales de EEUU con China y antes del Brexit.</parrafo> <parrafo>El primer acuerdo comercial con china firmado por los próximos tres años mitiga los riesgos de una desaceleración económica mundial, pero el tema del BREXIT y el bajo crecimiento económico en Europa no está resuelto.</parrafo> <parrafo>Como conclusión, consideramos relevante invertir un porcentaje de tu portafolio en mercados internacionales en función de obtener rendimientos superiores ante las dificultades de corto plazo de crecimiento en México. La reciente apreciación del peso ocasionada por el diferencial de tasas da una oportunidad de entrada a activos denominados en dólares.</parrafo> <parrafo>Un seguimiento puntual a los resultados del 2019-IV, evitando empresas con múltiplos adelantados serán determinantes para publicar nuestro top picks para 2020.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Gráfico 1: Resultados 2019-III vs Estimados de consenso' tipo='Grafica' fuente='Signum Research' mid='Reporte-SIC-150120.jpg' /> <anexo titulo='Gráfico 2: Resultados de utilidad por acción diluida vs año anterior.' tipo='Grafica' fuente='Signum Research' mid='Reporte-SIC-150120_1.jpg' /> <anexo titulo='Gráfico 3: ROIC vs WACC Ratio 2019' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Reporte-SIC-150120_2.jpg' /> </reportes> Reporte Especial: Resumen y perspectivas del SIC

    miércoles, 15 de enero de 2020
    El mercado internacional superó las expectativas de rendimientos para el 2019, donde el índice S&P 500 logró un rendimiento cercano al 30%.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo>Nacional</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>El PIB en el tercer trimestre de 2019 no presentó una variación significativa respecto al trimestre anterior para una variación de -0.1% t/t.</nodo> <nodo>El Indicador Global de la Actividad Económica (IGAE) mostró una contracción de -0.5% m/m en términos reales durante el mes de octubre.</nodo> <nodo>En cifras desestacionalizadas, la balanza comercial generó un superávit de US$544.9 millones, que se compara directamente con el déficit presentado en noviembre 2018.</nodo> <nodo>La Inversión Fija Bruta (IFB), medida como los gastos, en maquinaria y equipo (nacional e importado) y construcción (residencial y no residencial), presentó una disminución de -1.3% m/m.</nodo> <nodo>El indicador de actividad industrial presentó un decremento de -1.1% m/m, lo anterior como consecuencia del pobre desempeño registrado en su componente de minería y construcción.</nodo> <nodo>La inflación general anual para noviembre del presente año se ubicó en +2.97% a/a, situándose ligeramente por encima del promedio de los estimados del mercado.</nodo> <nodo>En la última encuesta del año recabada por Banxico, los analistas percibieron que los principales factores que podrían obstaculizar el crecimiento económico se asocian principalmente con la gobernanza y condiciones económicas internas.</nodo> <nodo>La Junta de Gobierno del Banco de México decidió por mayoría, recortar en 25 p.b. el objetivo para la Tasa de Interés Interbancaria y posicionarla en un nivel de 7.25%.</nodo> <nodo>El Índice de Confianza del Consumidor registró para noviembre, en cifras desestacionalizadas, una caída mes a mes de -0.8%, así como un incremento en el comparativo anual de +5.3%.</nodo> <nodo>La Tasa de Desocupación (TD) disminuyó -10 p.b. respecto al mes precedente y se colocó en 3.5% de la Población Económicamente Activa (PEA).</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>Internacional</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>En la tercera estimación del PIB real en EE.UU. (GPD, por sus siglas en inglés) para el tercer trimestre del año, se registró un incremento de +2.1% respecto al mismo periodo de 2018.</nodo> <nodo>Durante octubre, el déficit comercial experimentó un retroceso de -7.6% m/m, ubicándose en -US$47,199 millones.</nodo> <nodo>Durante noviembre, la producción industrial aumentó +1.1% en su comparativo secuencial, en cifras desestacionalizadas. </nodo> <nodo>El índice de precios al consumidor (CPI, por sus siglas en inglés) aumentó +0.3% m/m. Lo anterior posicionó a la inflación interanual en un nivel de 2.1%.</nodo> <nodo>La tasa de desempleo disminuyó -10 p.b. m/m y se colocó en 3.5%. El número de desempleados presentó cambios marginales y totalizaron 5.8 millones de personas.</nodo> <nodo>El Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC, por sus siglas en inglés) de la Reserva Federal (FED) decidió mantener en su rango actual la tasa de fondos federales quedando en 1.5%-1.75%.</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>Comentario Económico</parrafo> <parrafo>Durante los últimos meses del año, los datos económicos publicados, siguiendo la tendencia del compilado del mes pasado, nos dejan ver un entorno macroeconómico adverso, ya que una desaceleración en la actividad económica tanto externa como doméstica se ha materializado. Debido a lo anterior, se muestran diversos indicadores que pueden aproximar el desafiante ambiente económico reflejado durante la segunda mitad del año. Consideramos que presentar esta agrupación de variables otorga una visión general de los determinantes del desarrollo y crecimiento económico, así como de su tendencia de corto y mediano plazo.</parrafo> <parrafo>Respecto a la economía estadounidense, mucha de su actividad se ve influenciada por las decisiones de la Reserva Federal, la cual, en su última reunión del año, mantuvo el rango de la tasa de interés de referencia para posicionarla en un nivel de 1.50% y 1.75%. Lo anterior se da en un ambiente donde las perspectivas de crecimiento realizadas por dicho instituto oscilan alrededor del 2.0% para el 2020 y la inflación empieza una convergencia hacia su meta inflacionaria. </parrafo> <parrafo>En esa línea el déficit comercial experimentó un retroceso de -7.6% m/m, ubicándose en -US$47,199. Lo anterior como efecto de un decremento en las importaciones de -1.7% m/m, parcialmente contrarrestado por una disminución en las exportaciones de -0.2% m/m. Por otro lado, la producción industrial aumentó +1.1% en su comparativo secuencial, con lo cual rompe con la tendencia negativa observada desde agosto de 2019. </parrafo> <parrafo>Por otro lado, la inflación durante noviembre aumentó +0.3% m/m, con lo que el índice inflacionario interanual se ubicó en un nivel de 2.1%. Mientras tanto, la tasa de desempleo disminuyó -10 pb m/m y se colocó en 3.5%. Dichas lecturas motivaron al órgano central a mantener constante su tasa de referencia. Para 2020 no esperamos grandes variaciones para ambos indicadores.</parrafo> <parrafo>En cuanto a México, los principales indicadores presentaron resultados poco favorables que confirman un crecimiento prácticamente nulo. Por un lado, la tercera lectura del PIB reflejó un retroceso de -0.1% t/t. Por otro, tanto la Inversión Fija Bruta, como el indicador de Actividad Industrial presentaron decrementos secuenciales, para variaciones de -1.3% y -1.1%, respectivamente. </parrafo> <parrafo>Para 2020 hemos estimado un crecimiento que asciende a 1.0% a/a debido principalmente a la baja base comparativa, a una ligera reactivación del sector manufacturero en EE.UU. (cuyos beneficios podrían traspasar a la actividad económica mexicana) y al estímulo monetario llevado a cabo por Banxico. En la misma línea, pronosticamos un nivel de tipo de cambio que asciende a P$20.05/US$ para finales del 2020.</parrafo> <parrafo>Respecto al componente inflacionario general, este registró durante noviembre un nivel de 2.97% a/a, el cual se posiciona dentro del rango inflacionario propuesto por el Banco Central. No obstante, es importante señalar que dicho movimiento se ha visto recientemente favorecido por el inusual comportamiento del componente no subyacente, el cual ha registrado bajos niveles, mientras que la inflación subyacente ha presentado cierta resiliencia a la baja. En adelante, el Banco de México debe mantenerse atento a la trayectoria inflacionaria en el corto plazo, al escalamiento de tensiones geopolíticas, a las lecturas de crecimiento económico en México y al potencial traspaso del tipo de cambio al nivel de precios a fin de tomar las medidas más prudentes de política monetaria que le permitan cumplir su mandato.</parrafo> <parrafo>Finalmente, hemos pronosticado para el presente año un nivel para el componente inflacionario que oscilará al rededor del 3.3% y 3.8% durante los meses del 2020, que responde a la resistencia de la inflación subyacente, a cierto incremento del componente no subyacente y al efecto de la expectativa de recorte en tasas.</parrafo> </seccion> </reportes>Reporte Económico: Perspectivas Económicas Diciembre 2019

    martes, 14 de enero de 2020
    El PIB en el tercer trimestre de 2019 no presentó una variación significativa respecto al trimestre anterior para una variación de -0.1% t/t.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen ejecutivo:' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Estados Unidos e Irán viven momentos de gran tensión tras la ejecución del principal general del país islámico, Qasem Soleimani.</nodo> <nodo>Al analizar las causas que pudieron detonar este conflicto, hay que señalar un factor importante que podría dar mayor contexto a las acciones de Estados Unidos.</nodo> <nodo>Si bien los motivos que avivarían nuevos roces en este conflicto parecen demasiado costosos y podrían comenzar a disiparse, no es posible aún descartarlos como potenciales fuentes de incertidumbre. </nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='DESARROLLO' tipo='cuerpo'> <parrafo>Estados Unidos e Irán viven momentos de gran tensión tras la ejecución del principal general del país islámico, Qasem Soleimani. Luego de este ataque, el gobierno estadunidense y el iraní lanzaron una serie de amenazas y promesas de venganza que generaron preocupación a nivel mundial ante el posible estallido de un conflicto armado en la zona.</parrafo> <parrafo>En la misma línea, días después, Irán ordenó un ataque contra las bases de Ain al-Asad y de Arbil en Irak que albergaban tropas de la coalición internacional (conformada por soldados estadounidenses) que lucha contra los restos del grupo yihadista Estado Islámico.</parrafo> <parrafo>Dicho acontecimiento, marcó un nuevo giro en la intensificación de la confrontación entre Washington y Teherán, elevando los precios mundiales del petróleo, además de generar inestabilidad y periodos de volatilidad en los mercados.</parrafo> <parrafo>Aunado a lo anterior, el mandatario estadounidense afirmó imponer sanciones económicas adicionales contra Irán, no obstante, aún no se ha hecho oficial ningún tipo de sanción y, en su última conferencia con los medios mencionó que: “Estados Unidos está listo para abrazar la paz con todos los que la buscan", con dichas declaraciones tranquilizó el nerviosismo de los mercados. El precio del crudo regresó a sus niveles observados antes del conflicto.</parrafo> <parrafo>Al analizar las causas que pudieron detonar este conflicto, hay que señalar un factor importante que podría dar mayor contexto a las acciones de Estados Unidos: Trump enfrenta un juicio político en el Congreso, segundo, se avecina una dura reelección en noviembre. </parrafo> <parrafo>En la política estadounidense, los factores internacionales suelen jugar un papel central que adquieren un importante valor en los debates presidenciales. El gobierno de Donald Trump no ha podido conseguir éxitos destacables en esta materia, más bien ha aislado a EE.UU. desde el contexto económico. </parrafo> <parrafo>Al estudiar los incentivos de ambas naciones, destaca que ninguna de las partes parece tener razones para buscar un enfrentamiento armado con la contraparte. Por un lado, Irán es consciente de su asimetría militar, con lo que, cualquier enfrentamiento con EE.UU. podría generar una caída de su actual régimen.</parrafo> <parrafo>Por otro, Estados Unidos, quien cuenta con un desafortunado historial bélico en Irak y Afganistán, aunado a los costos en los que podría incurrir por el estallido de un nuevo enfrentamiento, podría buscar alejarse de esa posibilidad. </parrafo> <parrafo>Si bien los motivos que avivarían nuevos roces en este conflicto parecen demasiado costosos y podrían comenzar a disiparse, no es posible aún descartarlos como potenciales fuentes de incertidumbre que estarán vigentes durante este 2020 y que podrían prologarse en el corto y mediano plazos.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Gráfica 1. Comportamiento diario del precio de la mezcla BRENT' tipo='Grafica' fuente='Signum Research con datos de Bloomberg' mid='Nota-Coyuntura-EE.UU.-IRAN-140120.jpg' /> </reportes>Nota de Coyuntura: Conflicto EE.UU.-Irán

    martes, 14 de enero de 2020
    Estados Unidos e Irán viven momentos de gran tensión tras la ejecución del principal general del país islámico, Qasem Soleimani.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Durante diciembre de 2019, las ventas totales de Walmart de México y Centroamérica crecieron 3.1% en comparación con el mismo período del año anterior.</nodo> <nodo>El incremento corresponde a un alza de +4.1% en las ventas totales de México que compensa una disminución de -1.4% en las ventas de Centroamérica, incluyendo el efecto de fluctuaciones cambiarias.</nodo> <nodo>Con estos datos, termina el año con un crecimiento en ventas totales de +5.7% en México y un avance de +4.4% en las ventas mismas tiendas.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Wal-Mart de México, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Análisis</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Durante diciembre de 2019, las ventas totales de Walmart de México y Centroamérica crecieron 3.1% en comparación con el mismo período del año anterior.</parrafo> <parrafo>El incremento corresponde a un alza de +4.1% en las ventas totales de México que compensa una disminución de -1.4% en las ventas de Centroamérica, incluyendo el efecto de fluctuaciones cambiarias.</parrafo> <parrafo>Con estos datos, termina el año con un crecimiento en ventas totales de +5.7% en México y un avance de +4.4% en las ventas mismas tiendas.</parrafo> <parrafo>Tras haber acumulado un alza de +5.1% en las ventas mismas tiendas en los primeros seis meses del año, la segunda mitad presentó una desaceleración, teniendo un avance de +3.9% de julio a diciembre.</parrafo> <parrafo>Esta era la expectativa que se tenía para el año ya que la desaceleración económica doméstica empezó a afectar a la confianza del consumidor y con esto a las ventas de las principales cadenas comerciales.</parrafo> <parrafo>Sin embargo, Walmex logró superar a la competencia al innovar en noviembre con una campaña más extendida del Buen Fin que resultó en un buen impulso de las ventas durante ese mes pero que canibalizó las ventas de diciembre.</parrafo> <parrafo>Observamos un resurtido favorable para la temporada y, a diferencia de otros años, a inicios del mes de enero se quitó por completo la mercancía de la temporada Navideña lo cual evitará fuertes liquidaciones y con esto, menor presión sobre los márgenes.</parrafo> <parrafo>Durante diciembre, las ventas mismas tiendas en México subieron +2.6% en donde el ticket promedio de compra subió +2.6% y el número de transacciones se mantuvo sin cambios.</parrafo> <parrafo>Durante el año, el ticket promedio subió +3.6% mientras que el tráfico de clientes tuvo un avance marginal de +0.5% pero favorable en un entorno de un nulo crecimiento económico y superior al del promedio de Antad autoservicios lo que resulta en una ganancia en participación de mercado.</parrafo> <parrafo>En Centroamérica, las ventas totales se incrementaron +2.1% sin considerar los efectos de las fluctuaciones cambiarias mientras que las ventas mismas tiendas decrecieron -0.5%.</parrafo> <parrafo>Al cierre del año se tiene un crecimiento en ventas totales de +3.4% y en ventas mismas tiendas de +0.4%.</parrafo> <parrafo>El año es débil afectado principalmente por algunos países que tuvieron una importante desaceleración económica. </parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Termina un año retador, con un buen resultado dada la evolución económica doméstica. </parrafo> <parrafo>Este año debe ser favorecido por un crecimiento en el salario mínimo y por la expectativa de un mayor dinamismo en algunos sectores como el de la construcción.</parrafo> <parrafo>En este entorno, consideramos que la empresa continuará con un enfoque claro en lograr una mayor productividad para impulsar las ventas y los márgenes de rentabilidad.</parrafo> <parrafo>Mantenemos nuestra recomendación de compra con un precio objetivo de P$62 al cierre de 2020.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Reporte-Empresa-WALMEX-dic19.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Reporte-Empresa-WALMEX-dic19_1.jpg' /> </reportes>Reporte Empresa: WALMEX

    miércoles, 8 de enero de 2020
    Durante diciembre de 2019, las ventas totales de Walmart de México y Centroamérica crecieron 3.1% en comparación con el mismo período del año anterior.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Gentera, S.A.B. de C.V., (clave de cotización: GENTERA) anunció, el día 31 de diciembre de 2019, que acordó realizar la venta de su negocio de pago de remesas familiares, Pagos Intermex S.A. de C.V. (Intermex).</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Gentera anunció el acuerdo de venta de su negocio de pago de remesas familiares.' tipo='cuerpo'> <parrafo>Gentera, S.A.B. de C.V., (clave de cotización: GENTERA) anunció, el día 31 de diciembre de 2019, que acordó realizar la venta de su negocio de pago de remesas familiares, Pagos Intermex S.A. de C.V. (Intermex). El comprador será TransNetwork L.L.C. (TransNetwork), empresa estadounidense con más de 16 años de experiencia en el procesamiento de pagos, ya que cuenta con alrededor de 58 mil puntos de acceso a las remesas como redes financieras y cadenas minoristas en la región de Latinoamérica.</parrafo> <parrafo>La operación esta pactada por el 100% del capital de Intermex y está sujeta a la firma de los documentos de cierre, dicho evento espera concretarse durante los primeros meses de este año; cabe mencionar que no se dio detalle alguno sobre el precio pactado de la operación.</parrafo> <parrafo>La administración agregó en el comunicado lo siguiente: “Alineado con nuestro propósito de ayudar a nuestros clientes a cumplir sus sueños, esta operación responde a la estrategia de GENTERA de enfocar sus esfuerzos en fortalecer sus productos y servicios financieros ofrecidos a través de sus diferentes subsidiarias”, esto nos daría a entender que la administración enfocara primordialmente en mejorar su otorgamiento de créditos, principal actividad del grupo.</parrafo> <parrafo>Con cifras al 3T19, los ingresos por comisiones que Intermex aportó al grupo fueron de P$50 millones, lo que representó un 0.8% de los ingresos totales de dicho periodo, así como el 14.2% de los ingresos por comisiones.</parrafo> <parrafo>Es importante mencionar que, durante el mes de noviembre de 2019, las remesas a México descendieron un -2.3% a/a, derivado a una disminución del -4.1% a/a en el monto promedio de los envíos, el cual fue de US$328 por envío, de acuerdo con datos de Banco de México.</parrafo> <parrafo>Finalmente, realizaremos una llamada con la administración de GENTERA para conocer más detalles acerca de dicha operación y saber cuáles son las expectativas a futuro que generará la venta de Intermex. Desde el anuncio de dicha operación, la acción de GENTERA ha mostrado un incremento de +2.67%.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Nota-GENTERA-060120.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Nota-GENTERA-060120_1.jpg ' /> </reportes>Nota sobre Evento Relevante: GENTERA

    lunes, 6 de enero de 2020
    Gentera, S.A.B. de C.V., (clave de cotización: GENTERA) anunció, el día 31 de diciembre de 2019, que acordó realizar la venta de su negocio de pago de remesas familiares, Pagos Intermex S.A. de C.V. (Intermex).
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Adquisición de edificio logístico en la Ciudad de México' tipo='cuerpo'> <parrafo>Fibra Prologis (FIBRAPL) anunció el día de hoy, la compra de una propiedad industrial para uso logístico con un total de 41,779 ft2 ubicada en la Ciudad de México, por una inversión total de P$100.0 millones, la cual incluye todos los costos de cierre y mejoras de capital, principalmente. Esta adquisición se realizó en efectivo, de tal forma que el saldo de la caja estaría disminuyendo a un nivel cercano a los P$300.0 millones, con base en nuestros cálculos.</parrafo> <parrafo>Aunque el edificio actualmente se encuentra vacante, al estar ubicado en el sub-mercado de Santa Mónica, uno de los más cotizados para operaciones de distribución, esperaríamos que se ocupara rápidamente. Asimismo, se estima que el cap rate del edificio sea cercano al 8.0% (ligeramente por arriba de su cap rate implícito) con rentas denominadas en pesos y niveles de renta ligeramente superiores al promedio del portafolio actual.</parrafo> <parrafo>El próximo 22 de enero, la Compañía publicará los resultados del 4T19, los cuales esperaríamos que estuvieran en línea con la guía 2019, la cual establece un rango anual de US$0.160-0.165 para los fondos de operación (FFO) por CBFI, una ocupación de 96.0% a 97.0% del portafolio total y una distribución anual por CBFI de US$0.1240, lo que implicaría un dividend yield de 5.56% bajo los niveles actuales de precios y tipo de cambio.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Nota-FIBRAPL-060120.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Nota-FIBRAPL-060120_1.jpg' /> </reportes>Nota sobre Evento Relevante: FIBRAPL

    lunes, 6 de enero de 2020
    Fibra Prologis (FIBRAPL) anunció el día de hoy, la compra de una propiedad industrial para uso logístico con un total de 41,779 ft2 ubicada en la Ciudad de México, por una inversión total de P$100.0 millones, la cual incluye todos los costos de cierre y mejoras de capital, principalmente.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='The Boeing Company' tipo='cuerpo'> <parrafo>The Boeing Company, (Clave de cotización: BA*) anunció la renuncia de Dennis Muilenburg como CEO de la compañía ante fuertes presiones sobre el regreso de los aviones 737 Max que representaron 70% de las entregas de aviones de BA antes de la crisis provocada por las fallas en el sistema de pilotaje. </parrafo> <parrafo>A lo largo de últimos 14 meses se ha comunicado el regreso del avión 737 Max y del cumplimiento del equipo regulador de la aviación civil, pero a su vez, de retrasos por incumplimiento y hallazgos en el proceso de la auditoria que han ocasionado una fuerte volatilidad en el precio de la acción de BA*. </parrafo> <parrafo>Dave Calhoun, presidente no ejecutivo del congreso, asume la posición de CEO a partir del 13 de enero 2020. Es bien visto por el mercado, anteriormente fue un alto ejecutivo de Blackstone y CEO de Nielsen. La Acción de BA* sube poco más de 3% antes del inicio de operaciones con el anuncio. </parrafo> <parrafo>Consideramos que BA* es una opción liquida en el mercado secundario del SIC y una oportunidad de COMPRA considerando la apreciación actual del peso que acumula un 4.65% en los últimos 4 meses. </parrafo> <parrafo>BA* es una de las 35 empresas con mayor bursatilidad del SIC y una operación promedio diaria superior a p$10 millones en los últimos 6 meses. </parrafo> <parrafo>Nuestro precio objetivo de BA* al cierre del 2020 es de P$8,136 incorpora expectativas del tipo de cambio arriba de P$20 y una apreciación importante una vez superada la crisis del 737 Max. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Rsearch ' mid='Evento-relevante-BA-23122019.jpg ' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='Evento-relevante-BA-23122019_1.jpg ' /> </reportes>Nota sobre Evento Relevante: BA

    lunes, 23 de diciembre de 2019
    Dennis Muilenburg renuncia como CEO de Boeing ante fuertes presiones sobre el regreso de los aviones 737 Max que representaron 70% de las entregas de aviones de BA antes de la crisis provocada por las fallas en el sistema de pilotaje.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>La Junta de Gobierno del Banco de México decidió por mayoría, recortar en 25 p.b. el objetivo para la Tasa de Interés Interbancaria y posicionarla en un nivel de 7.25% con lo que hila cuatro recortes durante el presente año. Destaca el hecho de que un miembro votó por disminuir dicho objetivo a un nivel de 7.00% (reducción de 50 pb).</parrafo> <parrafo>El comunicado destacó que, durante el tercer trimestre del año, continuó la desaceleración de la economía mundial y sus perspectivas de crecimiento han seguido revisándose a la baja en un entorno en el que la inflación general y subyacente en las principales economías avanzadas son inferiores a las metas de sus respectivos bancos centrales, por lo anterior, diversos bancos centrales han adoptado posturas monetarias más acomodaticias.</parrafo> <parrafo>De igual modo se señaló que algunos riesgos para la economía global se han moderado principalmente por el acuerdo comercial preliminar alcanzado entre China y Estados Unidos, así como por los resultados electorales en Reino Unido, lo que ha incrementado el apetito por riesgo entre los inversionistas. No obstante, el balance de riesgos para la actividad económica mundial continúa sesgado a la baja. </parrafo> <parrafo>En cuanto a México, se afirmó que, si bien los datos de la actividad económica para el cuarto trimestre aún son limitados, se estima que persista la debilidad desde varios trimestres. Ello implica la ampliación en terreno negativo de las condiciones de holgura de la economía. Por lo anterior, y en un entorno de marcada incertidumbre, el balance de riesgos para el crecimiento nacional continúa sesgado a la baja.</parrafo> <parrafo>Durante noviembre, la inflación anual general registrada fue de 2.97%. Ello debido, principalmente, a una reducción del componente no subyacente, el cual se ubicó, durante el mismo periodo, en 0.98%, mientras que el componente subyacente se posicionó en 3.65%. En cuanto a las expectativas de inflación para 2020, estas han permanecido relativamente estables, si bien en niveles superiores a 3.0%, que podrían ser influenciadas por presiones de costos que se pudieran derivar de los aumentos en el salario mínimo.</parrafo> <parrafo>Entre los riesgos al alza para la inflación destacan:</parrafo> <parrafo>1. Que se mantenga la persistencia mostrada por la inflación subyacente.</parrafo> <parrafo>2. La posibilidad de que la cotización de la moneda nacional sea presionada por factores externos o internos, no obstante, la mitigación de algunas de las tensiones externas y los avances en la ratificación del TMEC han reducido este riesgo.</parrafo> <parrafo>3. Un entorno de debilidad en las finanzas públicas.</parrafo> <parrafo>4. Posible reavivación en la imposición de aranceles por parte de EE.UU., si bien este riesgo se ha reducido.</parrafo> <parrafo>5. Escalamiento de medidas proteccionistas a nivel global.</parrafo> <parrafo>6. Dada la magnitud de diversas revisiones salariales, se podrían generar presiones de costos, en la medida que estas superen las ganancias en la productividad.</parrafo> <parrafo>De esta manera, cuatro de los cinco miembros de la Junta de Gobierno decidieron disminuir en 25 puntos base la tasa de fondeo interbancario. En adelante, el Banco de México deberá mantenerse vigilante del entorno de incertidumbre prevaleciente a fin de evitar posibles efectos de segundo orden sobre la formación de precios. </parrafo> <parrafo>Por último, es importante señalar que, si bien el índice inflacionario general ha registrado movimientos a la baja, con lo que se ha posicionado dentro del objetivo inflacionario de la autoridad central, el componente subyacente, considerado como el indicador que refleja con mayor precisión las presiones inflacionarias, muestra cierta resistencia para regresar a dicho objetivo. </parrafo> <parrafo>Asimismo, hay que tener claras las limitantes del inicio de un ciclo de relajamiento en las tasas de interés, ya que la inyección monetaria per se es incapaz de alterar la senda de crecimiento de una economía, aunado a que existe cierto retraso en los canales de transmisión de la política monetaria sobre el nivel de precios.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Cetes 28 vs Tasa Objetivo' tipo='Grafica' fuente='Signum Research con datos de Banxico' mid='Nota-Coyuntura-BANXICO-19122019_1.jpg' /> </reportes>Nota de Coyuntura: Decisión de política monetaria Banxico, diciembre 2019

    jueves, 19 de diciembre de 2019
    La Junta de Gobierno del Banco de México decidió por mayoría, recortar en 25 p.b. el objetivo para la Tasa de Interés Interbancaria y posicionarla en un nivel de 7.25% con lo que hila cuatro recortes durante el presente año. Destaca el hecho de que un miembro votó por disminuir dicho objetivo a un nivel de 7.00% (reducción de 50 pb).
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Grupo LALA, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo>A los precios actuales de la acción consideramos que el mercado ha castigado a la acción de Grupo LALA, derivado de la debilidad en los volúmenes no sólo en México sino también en Brasil, asi como el sorpresivo anuncio del pasado jueves 12 de diciembre, de la salida de su Director General, Mauricio Leyva, artífice de la nueva estrategia de la empresa.</parrafo> <parrafo>La empresa comentó que mantendrán la estrategia pero que no se dieron los resultados de rentabilidad esperados a un año y tres meses de la llegada de Leyva. </parrafo> <parrafo>Estamos ajustando nuestro modelo de valuación de LALA con las siguientes premisas:</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Proyectamos un crecimiento en ventas para 2019 de 1.2% a/a, y de 15% a/a en EBITDA impactado favorablemente por el beneficio único del acuerdo con Lactalis en Brasil.</nodo> <nodo>Un crecimiento de 3.4% en ventas para 2020, (respecto de 5.3% anterior) lo que significa un crecimiento nulo en volúmenes y basado únicamente por incrementos en precios.</nodo> <nodo>Una disminución en la rentabilidad con un crecimiento de sólo 3% en EBITDA dado el crecimiento en los gastos de marketing superiores al 15% a/a y relacionados a la transición del equipo directivo.</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>Con ello, el crecimiento anual compuesto de la proyección explícita de 6 años del modelo se reduce de 5.3% a 3.4% en ventas y de 7.1% a 5% en EBITDA, lo que significa una expansión de 170 puntos base respecto de los márgenes EBITDA esperados para 2019 de 11.7%.</parrafo> <parrafo>En el mismo periodo anterior de seis años, 2013-2019, la empresa tuvo crecimientos superiores al 10% en EBITDA.</parrafo> <parrafo>Consideramos que el ajuste en el precio de LALAB responde a la incertidumbre acerca de la nueva estrategia agresiva de la empresa y el vacío que deja la salida del CEO y las metas no alcanzadas comentadas por la empresa.</parrafo> <parrafo>Sin embargo, con base en una proyección conservadora de los resultados a futuro, ajustamos nuestro precio objetivo a la baja de P$26.30 a P$22.70 para los próximos 12 meses, lo que implica un potencial de apreciación de 42.5% considerando dividendos.</parrafo> <parrafo>Es por ello, que aunque reducimos nuestras perspectivas y precio objetivo de la empresa, mantenemos nuestra recomendación de COMPRA, a reserva de los resultados del 2019-IV y consolidados anuales 2019, así como la actualización de la guia de resultados de la compañía hacía 2020.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Alerta-LALA-161219.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Alerta-LALA-161219_1.jpg' /> </reportes>Alerta en Precio: LALA

    lunes, 16 de diciembre de 2019
    A los precios actuales de la acción consideramos que el mercado ha castigado a la acción de Grupo LALA, derivado de la debilidad en los volúmenes no sólo en México sino también en Brasil, asi como el sorpresivo anuncio del pasado jueves 12 de diciembre, de la salida de su Director General, Mauricio Leyva, artífice de la nueva estrategia de la empresa.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen ejecutivo ' tipo='resumen'> <parrafo>BALANCE GENERAL</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Al 2019-III, los activos totales avanzaron trimestralmente +0.40% en respuesta de los incrementos del +2.25% t/t en el capital contable y el retroceso marginal en los pasivos totales; pese a lo anterior, los activos totales crecieron +12.31% a/a.</nodo> <nodo>La partida de Efectivo e Inversiones Temporales mostró crecimientos de doble dígito en ambos comparativos, con un avance secuencial del +11.99% y un crecimiento anual de +23.79%. </nodo> <nodo>En propiedad, planta y equipo, observamos una disminución secuencial del -0.51% en el 2019-III, aunque en su comparativo anual esta partida aumentó +1.41%. </nodo> <nodo>Los pasivos circulantes presentaron una caída de-3.36% t/t al 2019-III; a pesar de eso, la prueba del ácido acumuló 20 trimestres consecutivos por debajo a 1x, con todo y que presentó un ligero repunte. </nodo> <nodo>La razón de deuda neta a EBITDA 12M al 2019-III se ubicó en 1.78x, beneficiada por un avance del EBITDA 12M. El costo promedio del financiamiento de las empresas que conforman el IPyC, excluyendo financieras y subsidiarias, fue de 6.15%. </nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Análisis ' tipo='cuerpo'> <parrafo>ESTADO DE RESULTADOS </parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>En las ventas netas 12M destaca un crecimiento de +0.99% a/a, mostrando una recuperación en los resultados en el 2019-III, que también benefició la rentabilidad del agregado del Índice. </nodo> <nodo>El EBITDA 12M registró incrementos en su comparativo trimestral (+2.41%) y anual (+4.70%), este último en línea con el promedio de 2019. El crecimiento en el EBITDA 12M se reflejó también en el incremento del margen EBITDA (21.0%). </nodo> <nodo>Al 2019-III, el margen operativo 12M (13.1%), se ubicó 110 p.b. por debajo del promedio de 10 años; sin embargo, continúa recuperándose después de haber alcanzado un mínimo en el 2016. </nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>RENTABILIDAD </parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>El retorno sobre el capital invertido (ROIC) del agregado del Índice se encuentra en 22.3%, presentando una caída en el comparativo secuencial y un aumento en el comparativo anual. </nodo> <nodo>El retorno sobre la utilidad neta (ROE) del agregado de empresas se encuentra en 13.03%, un nivel superior a los de su promedio de 5 años. Esto indica que pese al incremento en gastos operativos, la utilidad neta creció en mayor proporción de lo que avanzó el capital contable. </nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>ANÁLISIS EMPRESAS INTEGRANTES DEL IPYC 2019-III </parrafo> <parrafo>Realizamos un análisis consolidado de las empresas que componen el principal indicador de la Bolsa Mexicana de Valores. De las 35 emisoras que integran el IPyC, se construyó un agregado de los estados financieros de 28 empresas, ya que se excluyen los grupos financieros (Gentera, Grupo Financiero Inbursa, Regional, Santander México y Grupo Financiero Banorte) que se rigen bajo estándares contables distintos. También se excluye a Coca-Cola Femsa (KOF) que consolida en FEMSA y a ALPEK que consolida en ALFA, para evitar doble contabilidad en resultados. </parrafo> <parrafo>Este análisis nos permite identificar tendencias, muchas veces muy claras, que en diversos casos constituyen un indicador adelantado del desempeño de la economía mexicana; sobre todo si consideramos que los ingresos de estas emisoras que componen este indicador representaron alrededor de la quinta parte del PIB nacional al cierre del 2018. </parrafo> <parrafo>Nos referimos a las empresas más grandes y mejor capitalizadas de México. Estudiar las tendencias de este conjunto diversificado de empresas nos permite conocer los fundamentales en el principal indicador del mercado accionario. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='Reporte-Especial-IPyC-16122019.jpg ' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='Reporte-Especial-IPyC-16122019_2.jpg ' /> </reportes>Reporte Especial: Análisis agregado del IPyC – 3T19

    lunes, 16 de diciembre de 2019
    Al 2019-III, los activos totales avanzaron trimestralmente +0.40% en respuesta de los incrementos del +2.25% t/t en el capital contable y el retroceso marginal en los pasivos totales; pese a lo anterior, los activos totales crecieron +12.31% a/a.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Aprobación de Programas Maestros de Desarrollo y Tarifas del Periodo 2020-2024 ' tipo='cuerpo'> <parrafo>Luego de que el Grupo Aeroportuario del Pacífico (GAP) recibiera la aprobación de la Secretaría de Comunicaciones y Transportes en México y la Autoridad de Aviación Civil de Jamaica para los Programas Maestros de Desarrollo y Tarifas de sus aeropuertos localizados en México y Jamaica para el periodo 2020-2024, la acción ha mostrado un crecimiento superior al 8.0% en lo que va de la jornada.</parrafo> <parrafo>Las tarifas fueron ajustadas con el factor de eficiencia anual de 0.7% y serán actualizadas con base en el Índice Nacional de Precios al Productor (INPP), menos petróleo.</parrafo> <parrafo>A su vez, las inversiones comprometidas, de acuerdo con los Programas Maestros de Desarrollo aprobados por las autoridades correspondientes, serán actualizadas con base en el Índice Nacional de Precios al Productor, sector construcción.</parrafo> <parrafo>En Jamaica, la Autoridad de Aviación Civil del país, determinó las tarifas máximas por pasajero con base en sus estimados de tráfico, gastos de operación, base de activos regulados e inversiones comprometidas. </parrafo> <parrafo>Teniendo en cuenta los topes a las tarifas de los siguientes 5 años y la aprobación de los Programas de Desarrollo de Inversión, los cuales determinarán el incremento en los ingresos de la Compañía, los inversionistas se muestran más dispuestos a invertir en GAP, pues existe una mayor certidumbre respecto al crecimiento de la empresa y el sector aeroportuario en el mediano plazo. </parrafo> <parrafo>Algunas de las fortalezas de GAP son su diversificación geográfica, un retorno superior al 20.0% en lo que va del año y un continuo crecimiento en el tráfico de pasajeros. Asimismo, estimamos posible que la emisora alcance los objetivos fijados en la guía 2019, los cuales establecen incrementos anuales en el tráfico de pasajeros y en los ingresos totales de aproximadamente 7.0% y 15.0%, respectivamente. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Evento-relevante-GAP-13122019.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Evento-relevante-GAP-13122019_1.jpg' /> </reportes>Nota sobre Evento Relevante: GAP

    viernes, 13 de diciembre de 2019
    Luego de que el Grupo Aeroportuario del Pacífico (GAP) recibiera la aprobación de la Secretaría de Comunicaciones y Transportes en México y la Autoridad de Aviación Civil de Jamaica para los Programas Maestros de Desarrollo y Tarifas de sus aeropuertos localizados en México y Jamaica para el periodo 2020-2024, la acción ha mostrado un crecimiento superior al 8.0% en lo que va de la jornada.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>El Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC, por sus siglas en inglés) de la Reserva Federal (FED) decidió mantener en su rango actual la tasa de fondos federales quedando en 1.5%-1.75%. Cabe resaltar que los miembros del FOMC votaron de manera unánime en dicha decisión.</parrafo> <parrafo>En el comunicado se señaló que, desde la última reunión del Comité, el mercado laboral se ha mantenido fuerte y la actividad económica ha crecido a una tasa mayor. Se mencionó que en promedió la creación de empleos ha mostrado una tendencia sólida y se ha observado una tasa de desempleo baja. Por otro lado, aunque el gasto de los hogares ha crecido con una tendencia fuerte, se observó que la inversión fija en negocios, así como las exportaciones han sido débiles.</parrafo> <parrafo>Se mencionó que tanto la inflación general, como la inflación subyacente se encontraron en niveles menores al objetivo del 2%, en los últimos doce meses. Además, se comentó que la inflación medida por la compensación de mercado se ha mantenido en niveles bajos y que las expectativas de inflación de largo plazo han reflejado pocos cambios. </parrafo> <parrafo>Esta decisión de política monetaria va en línea con el mandato del Comité de la Reserva Federal, así como con las tendencias que ha tenido el desarrollo económico mundial, entre las que se encuentran una desaceleración global, así como de presiones inflacionarias. En el comunicado se comentó que esta decisión va en línea con la expansión de la actividad económica, la fortaleza del mercado laboral y el objetivo de inflación cercano al 2.0%. </parrafo> <parrafo>En cuanto al esquema que muestra el camino apropiado para la política monetaria según los participantes de la FOMC, se observó que la mayoría de los miembros esperan que la tasa de interés se mantenga en el nivel actual (1.5%-1.75%) durante el 2020, a diferencia del estimado pasado en el cual la mayoría de los miembros estimaban tasas por encima de este rango. Por otra parte, más de dos tercios de los miembros esperan incrementos en la tasa para el 2021, lo cual no modifica sus expectativas anteriores.</parrafo> <parrafo>En cuanto a las proyecciones del crecimiento del PIB real e inflación general y subyacente, los miembros no modificaron sus expectativas con respecto a lo presentado en el mes de septiembre, en la cual se espera un crecimiento del PIB real del 2.0% para 2020 y de 1.9% en el largo plazo; una inflación subyacente de 1.9% en 2020 y de 2.0% en el largo plazo, y por último, una inflación general de 1.9% para 2020. Por otro lado, ajustaron marginalmente a la baja sus expectativas en la tasa de desempleo, de 3.7% a 3.6% y de 4.2% a 4.1% en los mismos periodos mencionados anteriormente.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Trayectoria apropiada de la política monetaria según miembros de la FOMC' tipo='Grafica' fuente='Reserva Federal' mid='Politica-Monetaria-FED-EEUU-Diciembre2019.jpg' /> </reportes>Nota de Coyuntura: Decisión de Política Monetaria de la Reserva Federal

    miércoles, 11 de diciembre de 2019
    El Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC, por sus siglas en inglés) de la Reserva Federal (FED) decidió mantener en su rango actual la tasa de fondos federales quedando en 1.5%-1.75%.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Realizamos una visita a las oficinas de Terrafina (TERRA) para hablar sobre las perspectivas de la Fibra hacia los siguientes años. </parrafo> <parrafo>Durante el 2020, se esperaría que la Compañía inicie los desarrollos de expansiones y build-to-suits anunciados anteriormente, los cuales comprenden un área bruta rentable (ABR) de 1 millón de ft2 y cuya inversión total sumaría US$50.0-55.0 millones. Esperaríamos que el 50.0% del ABR en desarrollo entrara en operaciones hacia la segunda mitad de 2020 y el resto durante el 2021, y los cap rates de dichos proyectos se estiman de 10.0-12.0%, de acuerdo con la Administración.</parrafo> <parrafo>Para financiar las expansiones, contemplamos una reducción de 100.0% a 85.0% en el payout ratio durante el 2020, además de la venta de activos no estratégicos. Si el reciclaje de activos tardara más de lo esperado, la Compañía podría aumentar su apalancamiento de 40.8% a 42.0% aproximadamente, de manera temporal.</parrafo> <parrafo>Con el programa total de reciclaje de activos, la Compañía obtendría recursos que sumarían cerca de US$150.0 millones, de los cuales, dos terceras partes se utilizarían para prepagar una parte de la deuda y disminuir así su apalancamiento, y el resto sería destinado a las expansiones. Con esta iniciativa, consideramos que el descuento sobre net asset value (NAV) también podría reducirse, ante una buena percepción del mercado.</parrafo> <parrafo>Respecto a las distribuciones, el último reembolso de capital que realizó la Fibra fue en noviembre de 2018. En el corto plazo consideramos que las distribuciones van a provenir del resultado fiscal.</parrafo> <parrafo>Con relación al conflicto comercial entre EE.UU. y China, la compañía considera que muchas multinacionales de China ya están trasladando parte de sus operaciones a otros lugares para no estar sujetas a la volatilidad que esta incertidumbre ha generado. Lo anterior, aunado a la ratificación del T-MEC, fortalece las expectativas de los inversionistas sobre el mercado mexicano.</parrafo> <parrafo>En términos de ocupaciones y márgenes, consideramos que el nivel de ocupación se mantendrá arriba del 95.0%, mientras que nuestras expectativas en márgenes están en línea con los porcentajes actuales.</parrafo> <parrafo>TERRA continúa siendo una de las Fibras más atractivas del sector. Sus principales fortalezas residen en los ingresos dolarizados, los cuales brindan una cobertura natural a las variaciones en el tipo de cambio; en los altos niveles de ocupación y márgenes; y en ser una de las Fibras con dividend yields más atractivos, arriba del 8.0%.</parrafo> <parrafo>Mantenemos nuestra recomendación de COMPRA con precio objetivo hacia finales de 2020-IV en Revisión.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Visita-Empresa-TERRA-11122019.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Visita-Empresa-TERRA-11122019_1.jpg' /> </reportes>Visita Empresa: TERRA

    miércoles, 11 de diciembre de 2019
    Realizamos una visita a las oficinas de Terrafina (TERRA) para hablar sobre las perspectivas de la Fibra hacia los siguientes años.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Grupo Herdez realizó la compra de Cielito Querido café, lo que impulsará su participación de mercado en el negocio de las cafeterías.</nodo> <nodo>• Con esta adquisición, Herdez alcanza +500 puntos de venta integrando las operaciones de Nutrisa con Lavazza y Cielito Querido que representan una cobertura natural estacional.</nodo> <nodo>• Consideramos que fue una operación exitosa, el respaldo del grupo podrá dar impulso a Cielito Querido en el plan de expansión que tenía la marca previó a la operación.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Grupo Herdez realiza la compra de Cielito Querido café por P$280 millones' tipo='cuerpo'> <parrafo>Grupo Herdez efectuó la compra de Cielito Querido café a Grupo ADO por P$280 millones, lo que impulsará Herdez en el mercado de cafeterías en México, pues desde julio de este año incursionaron en el negocio de cafeterías con la marca Lavazza con aperturas en CDMX, Guadalajara y Monterrey.</parrafo> <parrafo>Herdez ya participaba en el mercado de café con la distribución de las marcas Blasón y Lavazza en autoservicio.</parrafo> <parrafo>Cielito Querido café inició operaciones en 2010, hoy cuenta con 78 sucursales, y ventas de P$420 millones en los últimos 12 meses. La empresa tuvo aperturas de 12 a 15 locales por año, pero la situación económica del país, en conjunto con la disminución del ticket promedio y el tráfico de clientes, dieron lugar a 2 aperturas de enero a julio de 2019, esto a pesar de esfuerzos como innovación en productos y tarjetas de lealtad a clientes.</parrafo> <parrafo>Con esta adquisición, Grupo Herdez amplía su negocio de cafeterías y busca ganar posición de mercado frente a sus principales competidores, como Starbucks, Punta del Cielo café y Sabormex. Starbucks cuenta con la mayor posición de mercado con 746 locales, 45% del mercado de cafeterias y un margen EBITDA de 15.5%.</parrafo> <parrafo>Con ello, Grupo Herdez pago P$3.58 millones por tienda, cifra inferior al capital requerido para una nueva apertura. Como comparable tenemos que Alsea reportó requerimiento de US$400 mil dólares de capital (P$7.7 millones) para la apertura de una nueva tienda Starbucks; (ambas cadenas tienen formatos similares).</parrafo> <parrafo>Por otro lado, Sabormex, empresa que participa en el negocio de conservas con la marca La Costeña y el Café Garat, también incursiona en café con las cafeterías Tierra Garat con un formato más pequeño y una menor inversión (P$3 millones).</parrafo> <parrafo>Con esta adquisición, Herdez alcanza +500 puntos de venta integrando las operaciones de Nutrisa con Lavazza y Cielito Querido que representan una cobertura natural estacional.</parrafo> <parrafo>Estimamos que Cielito Querido tiene un margen menor al 16.5% del segmento de congelados de Grupo Herdez, en el que está incorporado el negocio de Nutrisa. Sin embargo, representa un incremento de 13.2% en ventas anuales para dicha división y de 2% para el consolidado.</parrafo> <parrafo>Consideramos que fue una operación exitosa, el respaldo del grupo podrá dar impulso a Cielito Querido en el plan de expansión que tenían, por lo que no destacamos en meses siguientes un cambio de imagen y/o promociones que atraigan a nuevos clientes e impulsen el tráfico y el ticket promedio.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='HERDEZ-Nota-Relevante-06122019.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='HERDEZ-Nota-Relevante-06122019_1.jpg' /> </reportes>Nota sobre Evento Relevante: HERDEZ

    viernes, 6 de diciembre de 2019
    Grupo Herdez realizó la compra de Cielito Querido café, lo que impulsará su participación de mercado en el negocio de las cafeterías.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo> <lista> <nodo>En cifras desestacionalizadas, la Inversión Fija Bruta (IFB), medida como los gastos, en maquinaria y equipo (nacional e importado) y construcción (residencial y no residencial), presentó una disminución de -1.3% m/m.</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>1.- El componente de Construcción mostró un decremento de -4.7% en términos secuenciales.</parrafo> <parrafo>- Este movimiento se derivó principalmente del retroceso de Construcción No Residencial de -4.7% m/m.</parrafo> <parrafo>- Por su parte, la partida residencial mostró un avance en términos secuenciales de -1.4%.</parrafo> <parrafo>• Al analizar la tendencia de esta serie, no se observa alguna señal que indique que este componente se pudiera recuperar en el corto plazo.</parrafo> <parrafo>- Cabe mencionar que este subcomponente se ve mermado ante altas tasas de interés, sin embargo, el pasado 14 de noviembre el Banco de México redujo en 25 p.b. por tercer mes consecutivo su tasa de referencia, finalizando en 7.50%, lo que puede beneficiar a este subcomponente en el mediano y largo plazo.</parrafo> <parrafo>2.- Por otra parte, el componente de Maquinaria y Equipo también presentó un ligero aumento de +0.8% m/m.</parrafo> <parrafo>- Este movimiento se derivó principalmente del avance presentada en Maquinaria y Equipo Nacional de +3.7% m/m.</parrafo> <parrafo>• Dentro de este componente, el aumento en el subcomponente de Equipo de Transporte fue de +4.6% m/m y Maquinaria, Equipo y Otros Bienes finalizó en +2.5% m/m.</parrafo> <parrafo>- Durante el mes de septiembre, la cuenta de Maquinaria y Equipo Importado presentó un decremento de -2.2% m/m.</parrafo> <parrafo>• Este movimiento secuencial se derivó por una caída del -6.4% m/m en Equipo de Transporte y Maquinaria, Equipo y Otros Bienes presentó un ligero decremento de -0.9% m/m.</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Es de importancia mencionar que la IFB es parte del componente de Inversión dentro del cálculo del PIB, visto en términos de la demanda. De las cuatro cuentas que se incorporan en el cálculo de la IFB —maquinaria y equipo de origen nacional, maquinaria y equipo de origen extranjero, construcción no residencial y construcción residencial— son las tres primeras las que presentan un mayor impacto en el comportamiento del PIB y, por consecuente, en el crecimiento de largo plazo de la economía.</nodo> <nodo>Dado que la Inversión Fija Bruta mostró resultados negativos en cifras mensuales, consideramos que la situación actual de la IFB responde a la reticencia de las empresas a ejercer grandes inversiones, dada la incertidumbre y volatilidad en los mercados producto de la guerra comercial entre Estados Unidos y China, ya que se espera que en las próximas semanas los dos países lleguen a un acuerdo para poner fin a dicho conflicto comercial.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <anexo titulo='Inversión Fija Bruta (cifras desestacionalizadas, 2013=100)' tipo='Grafica' fuente='Signum Research con información de INEGI' mid='Reporte-Economíco-Inversion-06122019.jpg' /> </reportes>Reporte Económico: Inversión Fija Bruta, Septiembre 2019

    viernes, 6 de diciembre de 2019
    En cifras desestacionalizadas, la Inversión Fija Bruta (IFB), presentó una disminución de -1.3% m/m.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>El pasado miércoles 27 de noviembre de 2019, la Secretaría de Desarrollo Agrario, Territorial y Urbano (SEDATU) presentó el Programa Nacional de Vivienda 2019-2024, otorgando alrededor de P$2.3 billones para el sector vivienda hacia el 2024, en el cual se dictaron los lineamientos de todas las estrategias de vivienda del Gobierno de México en la administración actual, teniendo como principal objetivo reducir el rezago habitacional en 2.2 millones de viviendas , crecer en 11% el número de acciones en el sector vivienda y reducir en un 25% el costo de los trámites asociados a las hipotecas.</parrafo> <parrafo>Dicho plan incorpora los siete elementos de la vivienda adecuada establecidos por ONU-Hábitat en las cuales se incorpora: </parrafo> <parrafo>Seguridad de la tenencia: Actualmente en México, el 16.3% de las viviendas propias habitadas carecen de tenencia segura por falta de escrituras, por lo que se requiere cuando menos del reconocimiento escrito de la autoridad municipal, que implica la escrituración de la vivienda para proteger al propietario y a sus herederos.</parrafo> <parrafo>Disponibilidad de servicios: Una vivienda debe de contar con agua potable, drenaje sanitario y energía para que las personas puedan habitarla en forma higiénica y salubre, ya que, al cierre del 2018 y con datos de la CONEVAL, en México una de cada cinco viviendas presenta carencias en el acceso a algunos de los servicios básicos ya mencionados.</parrafo> <parrafo>Asequibilidad: Se dice que una vivienda asequible es aquella cuyo costo no compromete la capacidad de las personas para acceder a otros servicios (alimento, salud, vestimenta, entre otros), por lo que el reto de asequibilidad de la vivienda en México, está marcado por la desigualdad y para abordarlo se requiere atender al costo y acceso al financiamiento.</parrafo> <parrafo>Habitabilidad: A pesar de que el rezago en viviendas ha disminuido de 33.0% en 2008 a 27.5% en los últimos 10 años, al cierre del 2018 el número de viviendas en rezago por hacinamiento fue de 1.7 millones, aproximadamente el 7% del total de viviendas, por lo que se busca que una vivienda garantice la seguridad física de sus habitantes.</parrafo> <parrafo>Accesibilidad: Mejorar el diseño y materialidad que se consideren las necesidades específicas de diferentes grupos, en especial a las personas vulnerables (personas con discapacidad, mujeres, población indígena y adultos mayores).</parrafo> <parrafo>Ubicación: Se busca que una vivienda adecuada sea aquella que ofrece acceso a oportunidades de empleo, salud y educación, así como a otros servicios, equipamientos e instalaciones e instalaciones sociales; además de situarse en zonas libres de contaminación o riesgos.</parrafo> <parrafo>Adecuación Cultural: Este rubro puede ser abordado desde dos ángulos: las técnicas y los materiales que se emplean durante la construcción, y por otro lado el diseño de la vivienda y su entorno, y cómo se ajustan a las expectativas y anhelos que forman parte de la identidad cultural de cada región y grupo poblacional.</parrafo> <parrafo>El nuevo Plan de vivienda está enfocado en los grupos más vulnerables otorgándole la facilidad de un acceso a una vivienda adecuada como derecho.</parrafo> <parrafo>También se va a promover la creación de una “canasta básica de elementos para la construcción de la vivienda”, apoyando a través de mecanismos de financiamiento a las viviendas con mayor rezago, además de desarrollar instrumentos que incentiven programas y proyectos habitacionales distintas a la adquisición.</parrafo> <parrafo>La evaluación permanente de este Programa permitirá avanzar hacia 2024 en cinco principios impulsados por cada uno de sus objetivos: la persona al centro de todas las decisiones en el sector vivienda: el uso eficiente de los recursos públicos; la coordinación entre los distintos órdenes de gobierno y la colaboración amplia con todos los sectores de la sociedad; la rendición de cuentas y el combate a la corrupción, y la generación, por primer vez, de un modelo integral de ordenamiento territorial, este último se refiere al fortalecimiento de los instrumentos y mecanismos públicos para actuar sobre un territorio.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Análisis de la industria</subtitulo> </parrafo> <parrafo>El sector vivienda en México sigue mostrando un panorama complicado para lo que resta de 2019. Por el lado de la oferta, de acuerdo con datos de la CONAVI (Comisión Nacional de Vivienda) en los últimos 10 meses de 2019, los registros verificación, producción y registro de vivienda tuvieron fuertes retrocesos de –17.72% a/a, -16.93% a/a y -16.86% a/a, respectivamente. </parrafo> <parrafo>Por el lado de la demanda, los precios a nivel nacional al cierre del 3T19 mostraron un incremento de +8.4% según el Índice de la Sociedad Hipotecaria Federal (SHF) de casas solas, en condominio y departamentos con crédito hipotecario. </parrafo> <parrafo>Es importante mencionar que el pasado 14 de noviembre, el Banco de México recortó por tercera vez consecutiva su tasa de referencia, finalizando en 7.50%. Dado el rendimiento de los bonos de largo plazo mexicanos, en las cuales se observa una tendencia moderada a la baja, producto del entorno económico global, consideramos que la tasa hipotecaria nacional podría reflejar el mismo desempeño, la cual impulsaría a la demanda para adquirir una vivienda nueva por medio de financiamiento. </parrafo> <parrafo>Es importante mencionar que en las últimas semanas, bancos comerciales como Santander y Banorte han anunciado recientemente tasas hipotecarias fijas de alrededor del 8.00%, por lo que esperamos una gran participación por parte de la banca en el corto y mediano plazo.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Análisis de ingresos </subtitulo> </parrafo> <parrafo>Tomando en cuenta las cuatro empresas con mayor capitalización del sector, los ingresos totales finalizaron el 3T19 en P$6,257 millones, con un ligera caída de -2.45% a/a. Dicha disminución fue consecuencia de la caída en ingresos totales por parte de Cadu y Javer, ya que reflejaron retrocesos en dicho rubro de -4.3% a/a y -12.5% a/a, respectivamente.</parrafo> <parrafo>En cuanto a la comercialización de viviendas, observamos que en el tercer semestre de este año finalizó en 10,210 unidades, con un retroceso -7.63% a/a. Vinte, Ara, Javer y Cadu representaron caídas anuales en este rubro de -17.1% a/a, -8.8% a/a, -7.5% a/a y -0.2% a/a, respectivamente. Estos ajustes en ingresos y unidades vendidas se debió a la contracción en el segmento de interés social por el rezago en los subsidios gubernamentales y en el segmento medio, ya que los clientes tardan más en comprar una casa de dicho segmento producto de la incertidumbre económica.</parrafo> <parrafo>El precio promedio por vivienda finalizó en P$642 mil, con un avance de +8.98% a/a, consecuencia del crecimiento en los ingresos por vivienda del segmento residencial por parte de las cuatro empresas. </parrafo> <parrafo>El EBITDA 12M durante este periodo finalizó en P$3,592 millones con una caída de -1.0% t/t, esto se puede atribuir a una menor captación en ingresos parte de Cadu y Javer, finalizando con un margen EBITDA de 15.15%, con una disminución de -5.3 p.b. </parrafo> <parrafo>Cabe mencionar que las empresas de vivienda reflejan un ajuste a este rubro sumando la cuenta “Intereses pagados capitalizados transferidos al costo”, por lo que el EBITDA trimestral ajustado finalizó en P$1,103 millones con un retroceso de -2.84% a/a y un margen EBITDA de 17.63%, con un disminución de 7 p.b. a/a.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Análisis de por empresa</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Por parte de Ara, consideramos que dicho Plan no beneficia ni perjudica a la empresa, ya que ha optado por enfocarse al segmento medio-residencial dado el bajo desempeño que ha mostrado el segmento de interés social producto del rezago en los subsidios gubernamentales, además, el Plan está enfocado hacia la vivienda económica (de hasta P$300 mil por vivienda). Es importante mencionar que Ara dejó de comercializar vivienda económica a partir del 2016, ya que no es un segmento rentable, por lo que consideramos que será difícil que la compañía retome dicho segmento.</parrafo> <parrafo>Cabe mencionar que, dados los resultados en el periodo enero-septiembre, la Compañía ajustó su guía de resultados por segundo trimestre consecutivo en crecimiento anual, pasando de 4% a 2%, además de tener márgenes estables y un Flujo Libre de Efectivo para la compañía cercano a los P$500 millones.</parrafo> <parrafo>Mantenemos nuestra recomendación de COMPRA con un precio objetivo de P$5.0 por acción hacia finales del 2020-IV.</parrafo> <parrafo>Consideramos que Cadu y Javer se pueden beneficiar con este Plan. Por parte de Cadu, al ser la única empresa de vivienda que tuvo incrementos en el segmento de interés social en el 2019 y tener un buen desempeño en la zona sur donde actualmente cuenta con desarrollos, consideramos que se puede seguir expandiendo en dicha zona.</parrafo> <parrafo>Con base en las condiciones del mercado y la disminución en el presupuesto para subsidios de vivienda de interés social, la empresa estimó una guía para 2019 considerando los mismos márgenes de utilidad neta y EBITDA, además de crecimientos generalizados de entre 3.5% y 5.0%. A pesar de las disminuciones generales en el 3T19 consideramos que sigue en pie esta guía hacia finales de este año. Mantenemos nuestra recomendación de COMPRA con un precio objetivo hacia finales de 2020-IV de P$13.33 por acción.</parrafo> <parrafo>Por parte de Javer, a pesar del bajo desempeño operativo que ha reflejado en los últimos trimestres, recordemos que es la empresa de vivienda que más unidades comercializa, principalmente en la zona norte del país, donde actualmente hay grandes zonas con rezago habitacional.</parrafo> <parrafo>Cabe mencionar que la empresa modificó su guía de resultados para lo que resta del 2019, pasando de un crecimiento de 2.5 y 5.0% en EBITDA a un crecimiento neutro o de hasta 2.0%, con ingresos constantes y generación de flujo libre de efectivo. La empresa menciona que el 4T19 tendrá un importante crecimiento de manera general, sin embargo, dado los resultados en los primeros 9 meses del 2019, estimamos difícil que la compañía logre la guía mencionada en ingresos y EBITDA, dadas las condiciones económicas actuales.</parrafo> <parrafo>Finalmente, por parte de Vinte, tampoco se beneficia ni se perjudica en el corto y mediano plazo, ya que ha mostrado un gran desempeño en el segmento medio-residencial, además de no verse afectado por el rezago que existe actualmente en los subsidios gubernamentales, sin embargo, consideramos que puede retomar el segmento de interés social si las condiciones y los lineamientos de dicho Plan se muestran atractivas con el paso del tiempo.</parrafo> <parrafo>Es importante mencionar la guía de la Compañía, la cual realizó un cambio en el último trimestre reportado en el incremento del 7% en ingresos a 10%, esto se debe buen desempeño de ha mostrado en los primeros 9 meses de este año, finalizando el año con márgenes estables, un ROE anticipado de 19%, generación de flujo libre de efectivo positivo y apalancamiento sano de largo plazo (menor a 3x). Mantenemos nuestra recomendación de COMPRA con un precio objetivo de P$30.00 por acción hacia finales del 2020.</parrafo> <parrafo>Es importante mencionar que prestaremos especial atención en las emisoras Homex y Urbi a pesar de no reflejar un buen desempeño operativo en los últimos años, ya que son empresas que pueden empezar a comercializar viviendas económicas, derivado del modelo de negocio que posee cada una.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Consideramos que la publicación del Plan Nacional beneficia al sector de vivienda, ya que reduce la incertidumbre que posee actualmente el sector, además de beneficiar a los grupos de personas vulnerables, entre ellas, a las personas que no se encuentran afiliadas al Infonavit o al Fovissste, que integra a una gran parte de la población. </parrafo> <parrafo>Seguiremos monitoreando de cerca a las empresas que actualmente cotizan en el mercado de Valores, ya que para el reporte del 4T19 podremos ver el rumbo que tomará cada empresa, así como las perspectivas hacia el 2020.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Gráfica 1. Registro Único de Vivienda' tipo='Grafica' fuente='Signum Research con información de la CONAVI al cierre de octubre de 2019' mid='Coyuntura-VIVIENDA-05122019.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 2. Tasa hipotecaria vs rendimientos de bonos mexicanos' tipo='Grafica' fuente='Signum Research con información de Banxico y CNVB' mid='Coyuntura-VIVIENDA-05122019_1.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 3. Ingresos y EBITDA ajustado en cifras 12M' tipo='Grafica' fuente='Signum Research con información de cada empresa' mid='Coyuntura-VIVIENDA-05122019_2.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 4. Ingresos por subsidios de la compañía' tipo='Grafica' fuente='Signum Research con información de CADU' mid='Coyuntura-VIVIENDA-05122019_3.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 5. Precio promedio de vivienda escriturada' tipo='Grafica' fuente='Signum Research con información de VINTE' mid='Coyuntura-VIVIENDA-05122019_4.jpg' /> </reportes>Nota de Coyuntura: Plan Nacional de Vivienda 2019-2024

    jueves, 5 de diciembre de 2019
    El pasado miércoles 27 de noviembre de 2019, la Secretaría de Desarrollo Agrario, Territorial y Urbano (SEDATU) presentó el Programa Nacional de Vivienda 2019-2024, otorgando alrededor de P$2.3 billones para el sector vivienda hacia el 2024, en el cual se dictaron los lineamientos de todas las estrategias de vivienda del Gobierno de México en la administración actual, teniendo como principal objetivo reducir el rezago habitacional en 2.2 millones de viviendas , crecer en 11% el número de acciones en el sector vivienda y reducir en un 25% el costo de los trámites asociados a las hipotecas.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>A los precios actuales de la acción consideramos que el mercado ha castigado a la acción de Grupo, que ha tenido un ajuste de -7.5% desde la celebración del Bimbo Day, llevado a cabo de 12 de noviembre pasado en Nueva York. </parrafo> <parrafo>El último reporte trimestral, Grupo Bimbo reportó mejor a nuestros estimados, con incrementos en ingresos y EBITDA de +3.2% a/a y +10.1% a/a, respectivamente. El múltiplo de la industria de panificación presentó un alza de 2019-II a 2019-III; hay que considerar que dicha industria es la que presentaría menores crecimientos en ingresos y EBITDA para los próximos 12 meses del conglomerado de alimentos y bebidas, quedando por debajo de Bebidas, Proteínas y alimentos empacados.</parrafo> <parrafo>El múltiplo VE a EBITDA actual de Bimbo es 6.34 veces y el de la industria es 8.71 veces. Dado el crecimiento estimado EBITDA 2020, presentado en el día del inversionista Bimbo, +7.5% de EBITDA, consideramos una atractiva valuación a futuro del múltiplo de la empresa. El múltiplo esperado de la industria para 2020 es de 8.33 veces.</parrafo> <parrafo>El pan es la categoría más rentable en el autoservicio, y es por ello que la industria está fuertemente fragmentada, donde Bimbo representa solamente el 4.2% del mercado global, por lo que existen amplias oportunidades de crecimiento.</parrafo> <parrafo>Se realizó una valuación del múltiplo actual de la empresa en el que se consideran aspectos como el gasto en capital, la depreciación, el costo del capital, el capital de trabajo y un crecimiento del EBITDA considerando el propuesto por la administración hacia 2020.</parrafo> <parrafo>Considerando el múltiplo 2020 de la industria, la guía de crecimiento en EBITDA, las condiciones actuales de mercado, integramos un castigo de 10% al valor de capitalización esperado de BImbo por ubicarse en un segmento de la industria de alimentos y bebidas con los crecimientos más bajos en ingresos y EBITDA para los próximos 12 meses, un riesgo cambiario ante un posible deterioro de las condiciones políticas y económicas de México y el posible impacto respecto a la nueva regulación de re-etiquetado nutricional.</parrafo> <parrafo>El enfoque de la empresa está en mejorar la calidad y los ingredientes de su portafolio de productos, eficientizar su operación, particularmente en la entrega directa con herramientas tecnológicas como Route-To-Market y Revenue Growth Management. </parrafo> <parrafo>La tendencia actual en la industria de alimentos es optar por opciones de productos más saludables, nueva entrada de productos e inovación con nuevos ingredients; es un hecho que la dinámica de consumo en México y en el mundo ha tornado hacia estas nuevas tendencias, por lo que lo consideramos un área de oportunidad para la empresa.</parrafo> <parrafo>Cambiamos nuestro precio objetivo de P$45.40 a P$43.04 por acción hacia finales del 4T20 y reiteramos nuestra recomendación de COMPRA, pues el nivel actual de los títulos ya presupone una apreciación atractiva.</parrafo> <parrafo>Cambiamos nuestro precio objetivo de P$45.40 a P$43.04 por acción hacia finales del 4T20 y reiteramos nuestra recomendación de COMPRA, pues el nivel actual de los títulos ya presupone una apreciación atractiva.</parrafo> <parrafo>Con base en nuestro precio objetivo actualizado y considerando los resultados hacia finales del 4T20, el múltiplo forward VE/EBITDA resultante sería de 7.01x, que se ubicaría por debajo de la valuación de la industria. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='BIMBO-Alerta-02122019.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='BIMBO-Alerta-02122019_1.jpg' /> </reportes>Alerta en Precio: BIMBO

    lunes, 2 de diciembre de 2019
    A los precios actuales de la acción consideramos que el mercado ha castigado a la acción de Grupo, que ha tenido un ajuste de -7.5% desde la celebración del Bimbo Day.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>La inteligencia artificial (IA) está cada día más presente en nuestra vida diaria, y las personas que hoy la utilizan están más informadas y toman mejores decisiones respecto de las personas que no la usan.</parrafo> <parrafo>Por otro lado, computadoras y teléfonos móviles están cada día realizando actividades que en algún momento se pensó solo era posible se realicen por los humanos.</parrafo> <parrafo>De la misma forma, la IA está redefiniendo la manera de hacer negocios: Mas inteligentes, con mayor protección a sus datos y procuración de sus clientes en el sentido de ser más eficaces y eficientes en satisfacer sus necesidades.</parrafo> <parrafo>De acuerdo con un estudio elaborado por el Instituto Tecnológico de Massachussets, (MIT-Sloan), el 83% de los ejecutivos considera que la IA es una prioridad estratégica en los negocios; Asimismo, el 75% de los ejecutivos considera que la IA les permitirá emprender nuevos negocios en otras industrias.</parrafo> <parrafo>No obstante, hay una serie de empresas líderes que utilizan IA de manera intensiva y que cotizan no solo en su mercado de origen sino también en el mercado secundario mexicano conocido como el sistema internacional de cotizaciones (SIC).</parrafo> <parrafo>Es por ello, que consideramos fundamental integrar como parte de un portafolio diversificado a aquellas empresas que están actualmente liderando las aplicaciones de IA para maximizar el rendimiento de este.</parrafo> <parrafo>Desarrollamos un portafolio optimizado por una metodología que maximiza rendimientos con el menor riesgo integrando un grupo de empresas públicas que a su vez tienen un grado de bursatilidad aceptable en el SIC.</parrafo> <parrafo>La IA tiene su aparición en 1997 cuando la supercomputadora de IBM llamada “Azul profundo” le ganó un torneo de ajedrez al campeón mundial Garry Kimovich Kasparov quien se mantuvo como número 1 en el deporte mental por 19 años. </parrafo> <parrafo>A partir de ahí las aplicaciones de IA se expandieron a casi todas las industrias y se intensificó su uso con las aplicaciones de la nube.</parrafo> <parrafo>Sin embargo, sólo el 10% de los aparatos que utilizamos diariamente (Teléfonos móviles, autos, tabletas, wearables, etc.) tienen aplicaciones de IA. Se espera que el 100% de los aparatos tengan IA hacia 2025 dada la penetración proyectada de la red 5G y del internet de las cosas (IOT).</parrafo> <parrafo>Las crecientes inversiones en IA son inversiones con la mayor combinación de riesgo/rendimiento por tres razones:</parrafo> <parrafo>1.- Las aplicaciones desarrolladas para sus clientes y usuarios representan una mayor retención y crecimiento en clientes e ingresos. Se espera que ganarán mayor participación de mercado respecto de sus competidores menos informados y/o ágiles.</parrafo> <parrafo>2.- Ahorran costos y eficientan procesos lo que les permitirá expandir sus márgenes operativos.</parrafo> <parrafo>3.- Existe un grado de incertidumbre respecto de las tecnologías por la rapidez de la innovación y probabilidad de obsolescencia.</parrafo> <parrafo>Por tanto, el portafolio requiere un horizonte de inversión hacia 2025.</parrafo> <parrafo>El portafolio optimizado asigna mayor peso a las empresas con mayor potencial de rendimiento minimizando el riesgo medido por la volatilidad de estas; Tiene una inversión de P$300,000.</parrafo> <parrafo>Consideramos que el portafolio basado en AI es un ingrediente relevante de todo portafolio diversificado con un horizonte de largo plazo y rendimientos esperados por encima del mercado.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Empresas internacionales que aplican Inteligencia Artificial' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Reporte-Especial-IA-29112019.jpg' /> <anexo titulo='Portafolio basado en empresas con Inteligencia Artificial' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Reporte-Especial-IA-29112019_1.jpg' /> </reportes>Reporte Especial: Un portafolio basado en empresas intensivas en Inteligencia Artificial

    viernes, 29 de noviembre de 2019
    La inteligencia artificial (IA) está cada día más presente en nuestra vida diaria, y las personas que hoy la utilizan están más informadas y toman mejores decisiones respecto de las personas que no la usan.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Fibra Monterrey (FMTY) concluyó la adquisición del portafolio inmobiliario “Garibaldi”, el cual se compone de cuatro propiedades industriales con una ocupación del 100.0%, ubicadas en el estado de Nuevo León, con un área bruta rentable (ABR) conjunta de 44,198 m2. Esta adquisición forma parte del pipeline anunciado durante el roadshow de la oferta pública subsecuente.</parrafo> <parrafo>El precio de compraventa del portafolio suma US$33.94 millones más IVA y otros impuestos y gastos de adquisición. Tres de las propiedades ya fueron liquidadas, quedando pendiente un saldo por US$6.0 millones correspondientes a la última propiedad, cuya adquisición se espera que sea concluida en enero de 2020 y el pago se realizará conforme la propiedad comience a generar ingresos por renta.</parrafo> <parrafo>El ingreso neto operativo (NOI) durante los primeros 12 meses de las cuatro propiedades se estima en US$2.92 millones, lo que implicaría un cap rate de 8.6%, en línea con lo reportado inicialmente por la Compañía.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='FMTY-Nota-Relevante-29112019.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='FMTY-Nota-Relevante-29112019_1.jpg' /> </reportes>Nota sobre Evento Relevante: FMTY

    viernes, 29 de noviembre de 2019
    Fibra Monterrey (FMTY) concluyó la adquisición del portafolio inmobiliario “Garibaldi”, el cual se compone de cuatro propiedades industriales con una ocupación del 100.0%, ubicadas en el estado de Nuevo León, con un área bruta rentable (ABR) conjunta de 44,198 m2.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis ' tipo='cuerpo'> <parrafo>Como parte de su programa de reciclaje de activos, Fibra Inn (FINN) firmó un acuerdo vinculante para realizar la venta del hotel Wyndham Garden León Centro Max a Capitali Grupo Hotelero, quien operará bajo la marca HS Hoteles Hotsson. El contrato de promesa incluye un depósito del 10.0% y la entrega del hotel se estimó hacia febrero 2020. </parrafo> <parrafo>El precio de venta sumaría P$140.0 millones, un 42.0% por arriba del valor contable del inmueble. El hotel pertenece a la categoría de servicio limitado, por lo que la venta está en línea con la estrategia anunciada por la Compañía de enfocarse más en los hoteles de servicio completo los cuales cuentan con tarifas más altas, cap rates mejor valuados y barreras de entrada más altas. </parrafo> <parrafo>Los recursos provenientes de esta transacción serían destinados a mejoras a los hoteles del portafolio, a los hoteles en desarrollo de la Fábrica de Hoteles y a la recompra de CBFIs . Esta última estrategia, continúa siendo una herramienta importante que la Compañía ha empleado para mejorar la valuación del certificado, el cual se encuentra en mínimos históricos. </parrafo> <parrafo>Lo anterior daría lugar a la terminación anticipada del contrato de franquicia con Wyndham Hotel Group International, Inc. y de los contratos de operación hotelera y de arrendamiento de gestión de espacios no hoteleros. </parrafo> <parrafo>Actualmente, cerca del 20.0% de los hoteles de FINN son susceptibles de ser vendidos, lo que equivaldría al 10.0% del valor del portafolio total. De acuerdo con la Administración, estos hoteles son pequeños y pertenecen al mercado secundario. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='FINN-Nota-Relevante.jpg ' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='FINN-Nota-Relevante_1.jpg ' /> </reportes>Nota sobre Evento Relevante: FINN

    jueves, 28 de noviembre de 2019
    Como parte de su programa de reciclaje de activos, Fibra Inn (FINN) firmó un acuerdo vinculante para realizar la venta del hotel Wyndham Garden León Centro Max a Capitali Grupo Hotelero, quien operará bajo la marca HS Hoteles Hotsson.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo>Nacional</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>El PIB en el tercer trimestre de 2019 reflejó un avance marginal de +0.1% t/t en términos reales y cifras desestacionalizadas.</nodo> <nodo>En cifras desestacionalizadas, la Inversión Fija Bruta (IFB), medida como los gastos en maquinaria, equipo y construcción, presentó un decremento de -3.3% a/a.</nodo> <nodo>En cifras desestacionalizadas, el indicador de actividad industrial presentó un decremento de -2.04% en su comparativo anual.</nodo> <nodo>La inflación general anual para octubre del presente año se ubicó en +3.02% a/a, situándose ligeramente por encima del promedio de los estimados del mercado.</nodo> <nodo>El Índice de Confianza del Consumidor registró para octubre, en cifras desestacionalizadas, una caída mes a mes de -2.1%, así como un incremento en el comparativo anual de +3.6%.</nodo> <nodo>La Tasa de Desocupación (TD) se mantuvo sin cambios respectos al mes precedente y se colocó en 3.5% de la Población Económicamente Activa (PEA).</nodo> <nodo>El saldo mensual de las remesas, en septiembre, tuvieron un importante incremento de doble dígito por tercer mes consecutivo, cerrando el mes en US$3,081 millones con un avance de +13.7% a/a.</nodo> <nodo>Durante octubre, la venta de vehículos ligeros en México totalizó 107,094 unidades, lo que representó una disminución de -8.9% a/a siendo el séptimo mes consecutivo con retrocesos.</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>Internacional</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>En cifras desestacionalizadas, el déficit comercial experimentó un retroceso de -4.7% m/m, ubicándose en -US$52,450 millones.</nodo> <nodo>Durante octubre, en cifras desestacionalizadas, la producción industrial presentó una caída tanto en su comparativo anual (-1.1%) como en su comparativo mensual (-0.8%).</nodo> <nodo>El empleo total de la nómina no agrícola aumentó en 128 mil registros durante el mes de octubre, superando el crecimiento esperado por el consenso de mercado (+85 mil). </nodo> <nodo>El índice de precios al consumidor (CPI, por sus siglas en inglés) aumentó +0.4% m/m, en cifras desestacionalizadas, luego de que durante septiembre no mostrara variaciones.</nodo> <nodo>El Índice de Confianza del Consumidor (ICC), finalizó en 96.8 unidades en noviembre (cifras desestacionalizadas), resultando en un avance secuencial de +1.4% m/m.</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>Comentario Económico</parrafo> <parrafo>Los datos económicos publicados en fechas recientes, siguiendo la tendencia del compilado del mes pasado, nos dejan ver un entorno macroeconómico adverso, ya que una desaceleración en la actividad económica tanto externa como interna se ha materializado. Debido a lo anterior, se muestran diversos indicadores que pueden aproximar el desafiante ambiente económico reflejado durante la segunda mitad del año. Consideramos que presentar esta agrupación de variables otorga una visión general de los determinantes del desarrollo y crecimiento económico, así como de su tendencia de corto y mediano plazo.</parrafo> <parrafo>Respecto a la economía estadounidense, mucha de su actividad se ve influenciada por las decisiones de la Reserva Federal, la cual, en su reunión de octubre, recortó nuevamente el rango de la tasa de interés de referencia para posicionarla en un nivel de 1.50% y 1.75% con la finalidad de incentivar tanto la convergencia a su meta inflacionaria como el moderado crecimiento económico registrado recientemente. </parrafo> <parrafo>En esa línea el déficit comercial experimentó un retroceso de -4.7% m/m, ubicándose en -US$52,450 millones. Lo anterior como efecto de un decremento en las importaciones de -1.7%. Asimismo, la producción industrial presentó una caída en su comparativo anual de -1.1%, así como en su comparativo secuencial de -0.8%, lo que refuerza el escenario de una desaceleración en la actividad económica. </parrafo> <parrafo>Por otro lado, la inflación durante octubre aumentó +0.4% m/m, lo que generó que en su comparativo anual, esta se ubicara en un nivel de 1.8%. No obstante, dicho incremento no fue suficiente para alcanzar el objetivo inflacionario de la FED, el cual se ubica alrededor del 2% a/a. Lo anterior podría aumentar la probabilidad de que el instituto central adopte una postura menos restrictiva durante su última reunión del año.</parrafo> <parrafo>En cuanto a México, los principales indicadores presentaron resultados poco favorables que apuntan a un crecimiento prácticamente nulo. Por un lado, la lectura preliminar del PIB durante el tercer trimestre de 2019 reflejó un avance marginal de +0.1% t/t. Por otro, tanto la Inversión Fija Bruta, como el indicador de Actividad Industrial presentaron decrementos en sus comparativos anuales para variaciones de -3.3% y -2.04%, respectivamente. </parrafo> <parrafo>Respecto al componente inflacionario general, este registró durante octubre un nivel de 3.02% a/a, el cual se posiciona dentro del rango inflacionario propuesto por el Banco Central. No obstante, es importante señalar que dicho movimiento se ha visto recientemente favorecido por el componente no subyacente, el cual ha registrado bajos niveles, mientras que la inflación subyacente ha presentado cierta resiliencia a la baja. En adelante, el Banco de México debe mantenerse atento a la trayectoria inflacionaria en el corto plazo, al escalamiento de tensiones geopolíticas, a las lecturas de crecimiento económico en México y al potencial traspaso del tipo de cambio al nivel de precios a fin de tomar las medidas más prudentes de política monetaria que le permitan cumplir su mandato.</parrafo> </seccion> </reportes>Reporte Económico: Perspectivas Económicas Noviembre 2019

    miércoles, 27 de noviembre de 2019
    La estimación oportuna del PIB en el tercer trimestre de 2019 reflejó un avance marginal de +0.1% t/t en términos reales y cifras desestacionalizadas.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Acudimos a una reunión con la empresa Cemex S.A.B. de C.V. (clave de cotización: CEMEX) en donde conversamos acerca de sus resultados en los primeros nueves meses del año, así como de sus perspectivas del último trimestre de 2019 y perspectivas hacia 2020.</nodo> <nodo>De acuerdo a la emisora, el bajo dinamismo del sector construcción en México fue el principal factor de la disminución en la generación EBITDA durante los primeros tres trimestres.</nodo> <nodo>Hacia el próximo año, prevén que sea un año desafiante ante un entorno económico doméstico y global complicado</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Cemex, S.A.B. de C.V. ' tipo='cuerpo'> <parrafo>Acudimos a una reunión con la empresa Cemex S.A.B. de C.V. (clave de cotización: CEMEX) en donde conversamos acerca de sus resultados en los primeros nueves meses así como de sus perspectivas del último trimestre de 2019 y perspectivas hacia 2020. </parrafo> <parrafo>De acuerdo a la emisora, el bajo dinamismo del sector construcción en México fue el principal factor de la disminución en la generación EBITDA. Es importante mencionar que en 2018, debido a la mezcla de productos que se comercializan en México, este país fue el que representó un mayor nivel de rentabilidad y aportó más del 40% del EBITDA consolidado del grupo, a pesar de únicamente representar el 24% de las ventas consolidadas. </parrafo> <parrafo>Dentro de los factores que afectaron el dinamismo de la industria de la construcción doméstica se encuentran la disminución en el otorgamiento de permisos de construcción en la Ciudad de México, y una notable disminución en inversión de infraestructura pública. </parrafo> <parrafo>Un factor internacional que afectó de manera adversa el desempeño de la empresa durante el tercer trimestre del año fue una mayor frecuencia de las lluvias en la región sur de Estados Unidos, lo que provocó una lenta época de construcción en Texas. De igual manera, en el sureste de este país, la preparación para la llegada del huracán “Dorian” provocó el cese temporal de obras de construcción. </parrafo> <parrafo>Mencionaron que en Europa se han estado llevando a cabo planes para la reducción de costos administrativos que implican la reducción de su personal directivo, al dejar de tener altos directivos por país y concentrando las directivas en zonas regionales que abarcan múltiples países. De acuerdo con Cemex esta medida ha apoyado a que la región de Europa presente ahorros en más de US$35 millones. </parrafo> <parrafo>La administración comentó que, ante la disminución en la generación de EBITDA, la reducción del apalancamiento se ha complicado considerablemente, por lo que es posible que el próximo año no se distribuya algún dividendo para enfocar toda la generación de efectivo hacia el pago de deuda. </parrafo> <parrafo>La administración mencionó que continuarán con la venta de activos hasta llegar a la meta de US$1.5-US$2.0 mil millones y afirmaron que, de superar el rango inferior, no descartan la posibilidad de adquirir pequeños activos estratégicos. </parrafo> <parrafo>Hacia el próximo año, prevén que sea un año desafiante ante un entorno económico doméstico y global complicado. En el caso doméstico, consideran que el bajo estimulo gubernamental para adquirir una vivienda podría generar que la industria de la construcción residencial continúe con su tendencia actual; no obstante, no excluyen la posibilidad de que el sector bancario pudiera compensar este factor. En el entorno internacional, consideran que si llegase a suceder un Hard Brexit se podría ver afectado alrededor de un 5% de sus ventas anuales. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='CEMEX-Nota-Relevante.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='CEMEX-Nota-Relevante_1.jpg' /> </reportes>Visita Empresa: CEMEX

    viernes, 22 de noviembre de 2019
    Acudimos a una reunión con la empresa Cemex S.A.B. de C.V. (clave de cotización: CEMEX) en donde conversamos acerca de sus resultados en los primeros nueves meses del año, así como de sus perspectivas del último trimestre de 2019 y perspectivas hacia 2020. ​
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Impulsora del Desarrollo y el Empleo en América Latina anunció que suscribió un acuerdo vinculante con Canada Pension Plan Investment Board y Ontario Teachers’ Pension Plan</nodo> <nodo>CPPIB y Ontario Teachers’ de manera conjunta realizarían una Oferta Pública de Adquisición de acciones de IDEAL para que estos agentes adquieran el 40% del capital social de IDEAL </nodo> <nodo>Como parte de los acuerdos adoptados, IDEAL se compromete a desinvertir la totalidad de su participación en sus subsidiarias titulares de los proyectos de energía en Panamá y centros de readaptación social en México.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Impulsora del Desarrollo y el Empleo en América Latina' tipo='cuerpo'> <parrafo>Impulsora del Desarrollo y el Empleo en América Latina (Clave de cotización: IDEAL) anunció que suscribió un acuerdo vinculante con Canada Pension Plan Investment Board (CPPIB) y Ontario Teachers’ Pension Plan (Ontario Teachers’) en el cual:</parrafo> <parrafo>1. CPPIB y Ontario Teachers’ de manera conjunta realicen una Oferta Pública de Adquisición de acciones de IDEAL para que como resultado estos agentes adquieran el 40% del capital social de IDEAL, equivalente a 1,146.4 millones de acciones, a un precio por acción de P$43.96.</parrafo> <parrafo>2. CPPIB, Ontario Teachers’, accionistas y entidades afiliadas de IDEAL fondearán un Fideicomiso de Inversión en Energía e Infraestructura (Fibra E) a ser creado y administrado por una subsidiaria de IDEAL, cuyo objetivo en una primera etapa sería incorporar a este instrumento las concesionarias carreteras de los proyectos Arco Norte, Tijuana-Mexicali, Chamapa-La Venta y el Libramiento Nororiente de Toluca, con un participación accionaria aproximada de 40%, 9%, 57% y 44%, respectivamente. </parrafo> <parrafo>3. Como parte de los acuerdos adoptados, IDEAL se compromete a desinvertir la totalidad de su participación en sus subsidiarias titulares de los proyectos de energía en Panamá y centros de readaptación social en México. </parrafo> <parrafo>Cabe mencionar que la participación estimada conjunta de CPPIB y Ontario Teachers’, sería de 18.7% de la Fibra E y el resto estará integrado por entidades afiliadas de IDEAL y de sus inversionistas mayoritarios, fondos de pensiones, inversionistas institucionales y el público inversionista en general. </parrafo> <parrafo>Es importante mencionar que, a pesar de darse este anuncio, la adquisición del 40% del capital social de IDEAL aún está sujeta al cumplimiento de ciertas condiciones suspensivas y la obtención de las autorizaciones corporativas y gubernamentales necesarias. </parrafo> <parrafo>Quedamos a la espera de la respuesta de la administración de IDEAL para conocer más detalles acerca de las etapas de la estrategia de inversión de la Fibra E. No obstante, consideramos que el precio de la acción pudiera llegar al precio de transacción de P$43.96 en el corto plazo. Por tal motivo, cambiamos nuestra recomendación a COMPRA desde MANTENER con un precio objetivo en revisión. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='IDEAL-Nota-Relevante.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='IDEAL-Nota-Relevante_1.jpg' /> </reportes>Nota sobre Evento Relevante: IDEAL

    viernes, 22 de noviembre de 2019
    Impulsora del Desarrollo y el Empleo en América Latina anunció que suscribió un acuerdo vinculante con Canada Pension Plan Investment Board y Ontario Teachers’ Pension Plan
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Realizamos una visita a las oficinas corporativas de Fibra Plus (FPLUS) , para hablar sobre los avances de los proyectos en desarrollo de la Compañía y conocer sus perspectivas de corto y mediano plazo.</parrafo> <parrafo>Al 30 de septiembre de 2019, el portafolio de FPLUS estaba compuesto por 16 proyectos, con un área bruta rentable (ABR) conjunta de 280,339 m2, de los cuales, el 39.0% está en desarrollo y el resto en operación. Cabe mencionar, que FPLUS es una de las Fibras más diversificadas en cuanto a segmentos y ubicación de sus inmuebles, ya que tiene presencia en más de 5 estados y la cartera actual se divide en cuatro segmentos: comercial (27.0%), industrial (34.0%), oficinas (30.0%) y vivienda (9.0%).</parrafo> <parrafo>Con un descuento sobre net asset value (NAV) cercano al 38.0%, no esperaríamos una emisión de capital en el corto plazo. Por lo tanto, el firepower de la Compañía se compone del efectivo y equivalentes y de las líneas de crédito disponibles, las cuales suman P$157.0 millones vinculadas a los proyectos comerciales, mientras que aquellas relacionadas con los activos industriales tienen un potencial de hasta US$50.0 millones. Estas últimas actualmente están aprobadas por US$34.0 millones correspondientes a los portafolios ubicados en Ensenada y Autlán, aunque a la fecha solo se han utilizado US$21.0 millones.</parrafo> <parrafo>El loan to value (LTV) de la compañía se ubica actualmente en 5.50%, mientras que el costo de financiamiento al cierre del 3T19 fue de 5.85% . </parrafo> <parrafo>La estrategia de la Fibra incluye el reciclaje de activos, ya que es la única manera de capturar la plusvalía para continuar desarrollando o comprar activos estabilizados con cap rates atractivos. Sin embargo, esta venta de activos no estratégicos podría darse bajo un esquema de aportaciones y no necesariamente de venta pura.</parrafo> <parrafo>De acuerdo con la administración, hacia 2021 esperaríamos que los inversionistas recibieran las primeras distribuciones de la Fibra, las cuales serían moderadas con el fin de no comprometer el crecimiento de la Compañía, sin embargo, las distribuciones provenientes del reciclaje de activos podrían reflejarse antes de esta fecha.</parrafo> <parrafo>Finalmente, consideramos que con el avance de los desarrollos y la entrega de los primeros dividendos, la Compañía podría mostrarse más atractiva para los inversionistas, bajo la coyuntura actual en tasas de interés y el principal enfoque la rentabilidad por dividendos.</parrafo> <parrafo>Recomendamos MANTENER y sometemos a revisión nuestro precio objetivo.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Visita-Empresa-FPLUS-221119.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Visita-Empresa-FPLUS-221119_1.jpg' /> </reportes>Visita Empresa: FPLUS

    viernes, 22 de noviembre de 2019
    Realizamos una visita a las oficinas corporativas de Fibra Plus (FPLUS), para hablar sobre los avances de los proyectos en desarrollo de la Compañía y conocer sus perspectivas de corto y mediano plazo.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Realizamos una visita a las oficinas corporativas de Fibra Storage (STORAGE) para conocer más sobre el modelo de negocio de la Compañía y entender mejor su visión de mediano y largo plazo.</parrafo> <parrafo>STORAGE es un fideicomiso mexicano enfocado al sector del auto-almacenaje, especializado en operar y desarrollar mini-bodegas. Al cierre del 3T19, el portafolio de la Compañía se componía de 16 activos, 8 en operación, 3 en etapa de construcción y 5 terrenos en distintas etapas de desarrollo. Estos inmuebles conjuntamente comprenden más de 97,000 m2, que se traducen en aproximadamente 9,000 mini-bodegas en una gran variedad de tamaños.</parrafo> <parrafo>Las sucursales en operación, tienen ubicaciones estratégicas, fácil acceso y operan las 24 horas, los 365 días del año. </parrafo> <parrafo>La Compañía considera que hay un importante oportunidad de negocio en la zona metropolitana de la Ciudad de México, ya que la penetración actual de las mini-bodegas en el país es de 0.28%, lo cual se compara con un 9.4% de EE.UU. De acuerdo con datos de la Administración, un incremento en penetración de 0.28% a 1.0%, representaría 43,000 clientes adicionales y una inversión de aproximadamente US$380.0 millones para atenderlos.</parrafo> <parrafo>Algunas de las ventajas del sector de mini-bodegas incluyen: mayor rentabilidad por m2, baja estacionalidad, importante participación de los millennials (aproximadamente 34.0%) , en línea con la tendencias urbanas, gran pulverización, sana rotación de inquilinos (4.0-5.0% mensual), gastos operativos más estables , costos de construcción más bajos y tarifas menores.</parrafo> <parrafo>Actualmente, STORAGE cuenta con el 55.0% de la participación de mercado en las regiones en las que concentra la operación. Además, sus principales competidores no adquieren las propiedades, únicamente las operan, lo que le da una ventaja competitiva a la Compañía. Cabe mencionar que el estar ubicados en principales ejes viables, les permite disminuir sus gastos operativos, ya que no necesitan invertir en gastos importantes de publicidad.</parrafo> <parrafo>En 2018, STORAGE llevó a cabo una oferta pública inicial por un monto de P$270.9 millones y un precio de colocación de P$15.4 por CBFI. Actualmente el valor de capitalización de la Compañía asciende a P$2,866.4 millones.</parrafo> <parrafo>En cuanto al desempeño financiero, durante el 3T19, los ingresos totales de manera proforma, mostraron un avance de +26.0% a/a. El margen de ingreso operativo neto (NOI) y el margen de fondos de operación (FFO) proforma se ubicaron en 76.3% (+134 pb a/a) y 55.0% (+89 pb a/a), respectivamente. </parrafo> <parrafo>Respecto al gobierno corporativo, STORAGE afirma que actualmente lo más conveniente es tener una administración externa, dado el tamaño del portafolio y la estructura del administrador. Sin embargo, existen intenciones de internalizarse, una vez que todos los activos de U-Storage se incorporen a la Fibra.</parrafo> <parrafo>Finalmente, consideramos que el modelo de negocio se muestra atractivo y se muestran importantes áreas de crecimiento, sin embargo, dado el proceso actual de desarrollo de la Fibra, las distribuciones podrían reflejarse hacia el mediano plazo, sin comprometer el crecimiento del portafolio.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Visita-Empresa-STORAGE-221119.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Visita-Empresa-STORAGE-221119_1.jpg' /> </reportes>Visita Empresa: STORAGE

    viernes, 22 de noviembre de 2019
    Realizamos una visita a las oficinas corporativas de Fibra Storage (STORAGE) para conocer más sobre el modelo de negocio de la Compañía y entender mejor su visión de mediano y largo plazo.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Se llevó a cabo el Día Alsea en Nueva York en donde pudimos ver la estrategia de la empresa hacia los siguientes cinco años, a treinta años de haber iniciado operaciones.</nodo> <nodo>En cada Día Alsea, vemos cambios e innovaciones que son necesarias para operar en regiones con situaciones económicas complicadas, pero también con necesidades de consumidores cambiantes.</nodo> <nodo>Se mantendrá el enfoque en el desarrollo de las principales marcas que son las más rentables y con posibles adquisiciones que tengan la masa crítica necesaria para tener la rentabilidad requerida.</nodo> <nodo>Se avanzará en la eficiencia de las operaciones de Europa lo que resultará en un mayor margen Ebitda para la región e impulsando el agregado.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='ALSEA DAY' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Análisis</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Se llevó a cabo el Día Alsea en Nueva York en donde pudimos ver la estrategia de la empresa hacia los siguientes cinco años, a treinta años de haber iniciado operaciones.</parrafo> <parrafo>Entre los principales puntos se trató y regreso de Alberto Torrado a la dirección de la empresa y el potencial de la adquisición a inicios de este año de las operaciones de Europa.</parrafo> <parrafo>El enfoque central es en maximizar el valor de la empresa con tres pilares entre los que se encuentra el desarrollar la lealtad del cliente lo que se traduce en un mayor tráfico de clientes y con esto mayores ventas mismas tienda esto, buscando generar una experiencia completa de compra.</parrafo> <parrafo>Actualmente el 80% son unidades corporativas en donde el 80% corresponde a cuatro marcas: Domino’s, Burger King, Starbucks y Vips. Alsea se enfocará en sus principales marcas dejando de lado aquellas que no tienen la rentabilidad ni la masa crítica requerida.</parrafo> <parrafo>Se buscará crecer las marcas existentes, así como posibles adquisiciones de marcas que tengan los niveles requeridos de rentabilidad y la desinversión en aquellas que no cumplan estos objetivos.</parrafo> <parrafo>La excelencia en el servicio en las tiendas, con una mejor oferta de productos, se complementará con el fortalecimiento de la entrega a domicilio incorporando Domino’s a las plataformas de operadores de entregas.</parrafo> <parrafo>Esta estrategia es nueva, adaptándose a las nuevas características del mercado en donde las plataformas de entregas han evolucionado, obteniendo una importante presencia y con esto, logrando mejorar los tiempos de entrega.</parrafo> <parrafo>Otro de los pilares es la retención del personal en un sector de alta rotación de empleados. Se está empoderando a los gerentes que operan como si fueran dueños de las marcas lo que genera incentivos para incrementar la rentabilidad.</parrafo> <parrafo>Se les da una mayor capacitación con conocimiento de la cultura de la empresa y un sistema de compensaciones en donde la parte variable va del 23% al 44% basado, entre otros indicadores en el margen Ebitda generado, así como en las ventas mismas tiendas.</parrafo> <parrafo>Se buscará también otorgar bonos en acciones buscando aumentar el valor de la empresa.</parrafo> <parrafo>Entre los cambios recientes, se tiene una nueva estructura administrativa en donde se tiene una mejor organización basada en la geografía de las marcas y un enfoque especial en las marcas que requieren ser administradas de manera independiente como lo es Starbucks.</parrafo> <parrafo>Alberto Torrado regresa a la dirección general habiendo probado su gran conocimiento de la empresa y de la industria y con una importante adaptación a las necesidades actuales de los clientes así como a las condiciones económicas actuales.</parrafo> <parrafo>Hay también una división enfocada en el desarrollo de tecnología con lo que se busca avanzar en la innovación para integrar pedidos y entregas a domicilio. </parrafo> <parrafo>Ahora se incorpora la estrategia la distribución a través de las nuevas plataformas ofreciendo diferentes métodos de pagos y con un enfoque eficiente en el conocimiento de los clientes.</parrafo> <parrafo>Las encuestas y obtención de datos se hará en clientes que realmente usen las aplicaciones de la empresa de tal manera que el conocimiento del cliente resulte verdaderamente en un mayor número de órdenes. </parrafo> <parrafo>En cuanto a Europa, se ve una importante oportunidad de mejora así como de posicionamiento en el mercado. En este mercado se tiene una de las penetraciones más bajas de las marcas en comparación con otros mercados en donde opera.</parrafo> <parrafo>La expectativa es crecer año con año en un medio dígito logrando crecimiento a través de ventas mismas tiendas y ventas totales.</parrafo> <parrafo>Durante el siguiente año se seguirá implementando el modelo operacional de Alsea en la nueva región y se buscará concluir la primera fase de las sinergias esperadas en la nueva operación.</parrafo> <parrafo>Las sinergias anuales esperadas originalmente sumaban 13 millones de euros, actualmente se estima que se pueden alcanzar sinergias por 18 millones.</parrafo> <parrafo>Con esto, se espera una mejora de 1.7% en el margen Ebitda para 2020 que proviene de ahorro en gastos de administración, reducción en costos de operación, mayores eficiencias en la cadena de suministro y ahorros en costos.</parrafo> <parrafo>Hacia 2021 se espera la mejora de 2.8 puntos porcentuales en el margen Ebitda que vendrá principalmente de sinergias alcanzadas en la operación de las tiendas, seguido de ahorros en gastos, optimización del portafolio, estrategia de precios en Domino’s y una mayor rentabilidad en Starbucks.</parrafo> <parrafo>En Sudamérica, se incorpora la misma estrategia de la empresa en cuanto al enfoque en generar mayor tráfico con la lealtad de los clientes.</parrafo> <parrafo>En los diferentes países que opera, también se buscará quitar las marcas que no son rentables, con enfoque en aquellos que aportan al margen Ebitda de la empresa.</parrafo> <parrafo>Se está también buscando distribuir a través de terceros lo que, a la vez, libera recursos para invertir más en el desarrollo de las marcas.</parrafo> <parrafo>Si bien el principal reto son las condiciones económicas y sociales en Argentina y Chile, se busca establecer estrategias que impulse el tráfico en las marcas que se operan ahí.</parrafo> <parrafo>La empresa seguirá creciendo en número de unidades. A la fecha, la capacidad de aperturas de unidades es mayor de lo que se esperaba hace unos años.</parrafo> <parrafo>Tan solo en México se cree que se pueden abrir 1685 unidades adicionales en los siguientes años. Aun se espera tener la capacidad de abrir más de 250 Domino’s, más de 150 Burger King y 550 Starbucks adicionales, además de mayor capacidad en las otras marcas.</parrafo> <parrafo>Se confirma la guía para 2020 con la expectativa de un crecimiento en ventas de 15% con ventas mismas tiendas de un dígito medio. El Ebitda se espera crezca 16.5% alcanzando un margen Ebitda de 15%.</parrafo> <parrafo>Durante 2019 no se repartieron dividendos, para los siguientes cuatro años se espera un dividendo acumulado de P$3.9 por acción.</parrafo> <parrafo>Se espera cerrar en 2020 entre 50 a 70 restaurantes con lo que las aperturas netas serán de entre 120 a 130 unidades con un Capex de US$5 billones.</parrafo> <parrafo>Se espera seguir avanzando con el plan de desinversiones y con la generación de Ebitda se espera una reducción en la razón de deuda neta a Ebitda de 3.3 veces actual a 2.8 veces en 2020 y de 2.2 veces en 2022.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>En cada Día Alsea, vemos cambios e innovaciones que son necesarias para operar en regiones con situaciones económicas complicadas, pero también con necesidades de consumidores cambiantes.</parrafo> <parrafo>Se mantendrá el enfoque en el desarrollo de las principales marcas que son las más rentables y con posibles adquisiciones que tengan la masa crítica necesaria para tener la rentabilidad requerida.</parrafo> <parrafo>Se avanzará en la eficiencia de las operaciones de Europa lo que resultará en un mayor margen Ebitda para la región e impulsando el agregado.</parrafo> <parrafo>Aún se tiene una importante capacidad de crecimiento tanto de manera orgánica como inorgánica y de manera eficiente.</parrafo> <parrafo>Tenemos una recomendación de compra con un precio objetivo de P$60 para el cierre de 2020.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='ALSEA-DAY-221119.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='ALSEA-DAY-221119_1.jpg' /> </reportes>Reporte Especial: ALSEA DAY

    viernes, 22 de noviembre de 2019
    Se llevó a cabo el Día Alsea en Nueva York en donde pudimos ver la estrategia de la empresa hacia los siguientes cinco años, a treinta años de haber iniciado operaciones.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>El precio de la acción de CADU ha demostrado ajustes importantes en las últimas jornadas, y ha alcanzado una tendencia a la baja en los últimos días.</parrafo> <parrafo>Cabe mencionar que en el último reporte trimestral de la emisora (3T19), se mostró un bajo desempeño debido a la caída en ingresos, principalmente en el sector medio, ya que los clientes tardan más en comprar una vivienda de dicho segmento producto de la incertidumbre económica, y el segmento residencial por una alta base comparativa el año anterior.</parrafo> <parrafo>El EBITDA registró un retroceso de -12.1% a/a, impulsada por la caída de los servicios de construcción y la disminución en el segmento medio-residencial ya mencionada, finalizando en P$298 millones, reflejando un margen EBITDA de 25.4% con un aumento de +10 p.b. a/a. Sin embargo, cabe mencionar que al cierre del 3T19, el margen EBITDA que tiene actualmente la compañía es el más alto reflejado en el sector, tanto en el tercer trimestre como en el periodo enero-septiembre.</parrafo> <parrafo>Al cierre de septiembre de 2019, la compañía cuenta con una deuda total de P$3,702 millones con un crecimiento de +16.3% a/a y deuda neta de P$3,226 millones, comparada con los P$2,382 millones del mismo periodo de 2018, llevando a razones de apalancamiento Deuda Total/EBITDA de 3.0x y Deuda Neta/EBITDA de 2.95x.</parrafo> <parrafo>Adicionalmente, con base en los precios actuales, CADU cotiza a un múltiplo Valor Empresa a EBITDA de 6.13x, mientras que la muestra nacional de empresas comparables refleja un múltiplo de 7.51x. Tomando en cuenta los resultados al cierre del 3T19 y un crecimiento de alrededor de EBITDA proyectado cercano al 2.32% a/a para el 2019, estimamos un Valor Empresa a EBITDA forward 6.7x, el cual se mantendría en niveles atractivos. </parrafo> <parrafo>Es importante señalar que desde el 06 de junio de 2019, el precio de la acción ha mantenido una tendencia a la baja. Al cierre del jueves 21 de noviembre de 2019, el precio de la acción finalizó en P$8.52, comparado con el precio de la acción de P$15.00 por acción del mismo periodo de 2018. </parrafo> <parrafo>Es importante mencionar que la compañía cuenta con una política de pago de dividendos equivalente hasta el 30% de las utilidades netas retenidas del ejercicio anterior. Tomando en cuenta una utilidad neta estimada hacia 2019 de aproximadamente P$860 millones y la política actual de la empresa, estimamos un dividendo para el 2020 de aproximadamente P$258 millones, por lo que esperaríamos un dividend yield de 8.80%. </parrafo> <parrafo>Respecto a la Política de Vivienda, anunciada por parte de la Sedatu, se espera que sea publicada a finales de este año y entre en vigor a principios de 2020. Consideramos que en el panorama positivo, dicha política pueda ser un catalizador para el segmento de interés social para el sector en general y para la compañía.</parrafo> <parrafo>El flujo libre de efectivo finalizó en P$30 millones, comparado con los –P$103 millones del 3T18, este incremento se atribuye a un buen desempeño en clientes en el ciclo de capital de trabajo respeto al 2018.</parrafo> <parrafo>Con base en las condiciones del mercado y la disminución en el presupuesto para subsidios de vivienda de interés social, la empresa estimó una guía para 2019 considerando los mismos márgenes de utilidad neta y EBITDA, además de crecimientos generalizados de entre 3.5 y 5.0%. Es importante mencionar que de las 4 empresas mejor capitalizadas del sector, CADU ha sido la única que ha mantenido dicha guía, a pesar de los resultados del periodo enero-septiembre de 2019.</parrafo> <parrafo>Por estos motivos, consideramos que los recientes ajustes en el precio de la acción muestran una importante sobrerreacción. Tomando en cuenta el incremento en el EBITDA y el múltiplo Valor Empresa a EBITDA forward ya mencionado, reiteramos nuestra recomendación de COMPRA con un precio objetivo de P$13.33 por acción, hasta conocer los lineamientos de la política de vivienda ya mencionada.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Alerta-CADU-221119.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Alerta-CADU-221119_1.jpg' /> </reportes>Alerta en Precio: CADU

    viernes, 22 de noviembre de 2019
    El precio de la acción de CADU ha demostrado ajustes importantes en las últimas jornadas, y ha alcanzado una tendencia a la baja en los últimos días.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Buen Fin 2019' tipo='resumen'> <parrafo>Análisis</parrafo> <parrafo>Durante este año, el Buen Fin se llevó a cabo del 15 al 18 de noviembre. En esta ocasión, se tiene un puente extendido ya que el viernes 15, las escuelas incorporadas a la SEP no tienen clases, a diferencia de otros años.</parrafo> <parrafo>Para la mayoría de la población, esto implica un día adicional como si fuera fin de semana, pero hay un sector de la población que sale de vacaciones lo que limitará, parcialmente, las ventas en estos días.</parrafo> <parrafo>La principal característica de este Buen Fin es que, a diferencia de años pasados, las reglas de operación no parecen ser nada claras. El año anterior, hasta el primero de noviembre no se podían anunciar las promociones que se darían en el Buen Fin y hasta el 16 de noviembre no se podía mencionar por completo el slogan “Buen Fin”.</parrafo> <parrafo>En este año, a pesar de que también a partir del 1 de noviembre se podía empezar con los anuncios del Buen Fin, éstos empezaron más tarde, en la segunda semana de noviembre, y la venta del Buen Fin tuvo una variante importante.</parrafo> <parrafo>En general, la mayoría de las cadenas comerciales grandes, iniciaron una venta especial denominada “El Fin Más Largo” o la “Buena Semana” que se llevó a cabo del 12 de noviembre al 14 de noviembre; una especie de pre-venta del Buen Fin. En estos días, se anunciaron descuentos importantes en varios departamentos, promociones especiales de ventas en línea y la oportunidad de pagar hasta el mes de marzo con la tarjeta de crédito del establecimiento.</parrafo> <parrafo>No todas las cadenas comerciales, realizaron este tipo de ventas por lo que, ante reglas poco claras, es posible que haya cierto descontento por parte de algunos participantes y que en la siguiente edición del Buen Fin haya un menor número de participantes.</parrafo> <parrafo>Este año, adicionalmente, una semana antes de iniciar el Buen Fin, algunas cadenas comerciales participaron en el “Singles Day”. Esto es el día de solteros, una venta iniciada por AliBaba en Asia en donde se promueven las ventas de personas solteras que se quejaron de la venta del Dia del Amor y la Amistad por lo que se generó un día especial para ellos. Se ofrecieron también descuentos atractivos durante este día que se celebra el 11 de Noviembre.</parrafo> <parrafo>Vemos, en general, una mayor necesidad de ofrecer diferentes tipos de promociones, campañas, pagos diferidos, meses sin intereses y es que las ventas de las principales cadenas comerciales se han desacelerado en la segunda mitad del año.</parrafo> <parrafo>La confianza del consumidor ha caído en sus últimas lecturas y la expectativa para este año es de cero crecimiento lo que indica un mayor requerimiento de promoción para lograr la venta esperada. Las empresas están enfocadas en impulsar lo más posible las ventas en los dos últimos meses del año para compensar la debilidad que se ha tenido desde julio a la fecha.</parrafo> <parrafo>Dentro de lo más relevante en este año, es que Walmart no participó en la venta del Buen Fin. En vez de eso, llevó a cabo una venta propia denominada “El Fin Irresistible”. Esta venta inició un día antes de los días del Buen Fin. El miércoles 13 a las 12:00 a.m. se llevó a cabo el encendido del árbol en algunas tiendas Sam´s o Walmart, en conjunto con Coca-Cola, dando así inicio a lo que se ha convertido en la venta más importante del año.</parrafo> <parrafo>Las tiendas estuvieron abiertas durante toda la noche o hasta que se fuera el último cliente en donde hubo importantes descuentos, mensualidades sin intereses en donde se regresaban algunas mensualidades y promociones del tipo 3x2.</parrafo> <parrafo>Como lo hicieron otras cadenas comerciales, Walmart también tuvo una promoción la semana antes del Buen Fin denominada “Buena Semana” en donde días antes ya se tenían promociones en distintas categorías. El mismo martes 12 de noviembre, se tuvo una venta especial en línea de Vinos y Licores al 3x2 la cual a partir del miércoles 13, se ofrecía en la tienda.</parrafo> <parrafo>Profeco dio a conocer que en las ocho ediciones que ha tenido el Buen Fin, Walmart es la empresa que más quejas ha acumulado ante la Profeco. La mayoría de las quejas se deben a precios que se modificaron antes de la venta para después anunciar un descuento y quedar en el mismo precio que estaban desde antes de los días de promoción.</parrafo> <parrafo>Una novedad también en esta edición del Buen Fin, fue por parte de El Palacio de Hierro quien, en sus tiendas Outlet, ofrecía descuentos adicionales por monto de compra iniciando con 20% a partir de compras por P$5,000 y de hasta 40% a partir de compras por P$12,000.</parrafo> <parrafo>Adicionalmente, se ofrecieron descuentos según los horarios de compras. De 8:00 a.m. a 9:00 a.m. 20% de descuento, de 9:00 a 10:00 15% y de 10:00 a 11:00 un 10%. Un tipo de formato de descuentos innovador. </parrafo> <parrafo>Según lo que observamos en los días del Buen Fin, las cadenas especializadas fueron las más activas en descuentos y promociones. Esperamos que estas sean las que tengan el mayor impulso en ventas.</parrafo> <parrafo>Las tiendas departamentales como El Palacio de Hierro y Liverpool, participaron con pocos descuentos, en un número limitado de departamentos, lo que generó descontento general del público quien esperaba ver promociones directas.</parrafo> <parrafo>Tanto el tráfico de clientes como las ventas directas, parecen haber tenido un mayor impulso este año en las ventas nocturnas por lo que no creemos que los resultados de la venta del Buen Fin para las departamentales sea muy favorable.</parrafo> <parrafo>En cuanto a las tiendas de autoservicios. Creemos que en Walmart pudo haber cierta canibalización entre los días del Buen Fin con los otros días de ventas promocionales, con lo que el comparativo será difícil, pero, en el agregado esperamos un buen crecimiento en esta venta, sin ser espectacular.</parrafo> <parrafo>En La Comer, vimos poca promoción y poca participación, además de que su público objetivo aprovecha estos días para salir de vacaciones por lo que no esperamos un impulso importante por esta venta.</parrafo> <parrafo>Para Soriana, percibimos un enfoque en categorías de bajo valor agregado lo que pudo haber limitado el crecimiento en ventas mismas tiendas tanto por tráfico de clientes como por ticket promedio de compra, teniendo un resultado regular.</parrafo> <parrafo>Conclusión</parrafo> <parrafo>En general vimos una menor participación en el Buen Fin por parte de las grandes cadenas comerciales, lo que nos podría llevar a pensar en que quizá esto sea el inicio del fin del Buen Fin, tal como lo habíamos conocido en sus últimas ocho ediciones. </parrafo> <parrafo>Vimos mayor participación por parte de las tiendas especializadas, las que pueden resultar como las principales ganadoras de esta iniciativa.</parrafo> <parrafo>La expectativa era lograr un crecimiento año con año de +5% en las ventas totales durante el Buen Fin y creemos que, en el agregado del sector, el incremento pudo haber quedado por debajo de lo esperado en un nivel alrededor de +3%.</parrafo> </seccion> </reportes>Reporte Especial: Buen Fin 2019

    miércoles, 20 de noviembre de 2019
    Durante este año, el Buen Fin se llevó a cabo del 15 al 18 de noviembre. En esta ocasión, se tiene un puente extendido ya que el viernes 15, las escuelas incorporadas a la SEP no tienen clases, a diferencia de otros años.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Realizamos una visita a las oficinas corporativas de Corporación Moctezuma (clave de cotización: CMOCTEZ) localizadas en el estado de Morelos.</nodo> <nodo>Un factor que afectó sus resultados durante los primero nueve meses del año fue la suspensión temporal de las obras de construcción en la zona metropolitana, en específico en la Ciudad de México.</nodo> <nodo>Un componente que ha provocado un aumento en los costos es el incremento en el precio de los combustibles y energéticos.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Corporación Moctezuma, S.A.B. de C.V. ' tipo='cuerpo'> <parrafo>Realizamos una visita a las oficinas corporativas de Corporación Moctezuma (clave de cotización: CMOCTEZ) localizadas en el estado de Morelos, en donde pudimos conversar con Luis Rauch, director de finanzas y administración, Jorge López Mendoza, gerente de administración financiera, y Magdalena García García, jefa de información financiera, para conocer su visión acerca de la industria de la construcción en el corto plazo así como su estrategia para enfrentar el próximo año. </parrafo> <parrafo>Al conversar sobre el desempeño operativo de la emisora, un factor que afectó sus resultados durante los primero nueve meses del año, fue la suspensión temporal de las obras de construcción en la zona metropolitana, en específico las de la Ciudad de México. Estas suspensiones, de acuerdo con el gobierno capitalino, se debieron a irregularidades de acuerdo con el Reglamento de Construcción de la Ciudad de México así como por la falta de recursos federales. </parrafo> <parrafo>Asimismo, se destacó que la disminución en la inversión pública en infraestructura ha mermado el dinamismo del sector construcción, lo que provocó una fuerte contracción en la demanda de productos como el cemento y concreto en el centro del país. </parrafo> <parrafo>La administración destacó que recientemente un factor que ha provocado un aumento en los costos es el incremento en el precio de los combustibles y energéticos. no obstante, enfatizaron que la compañía se encuentra buscando alternativas para poder controlar y reducir los costos fijos y variables, dentro de los cuales se encuentran los energéticos y de esta manera dar una mayor estabilidad a los márgenes.</parrafo> <parrafo>Ante el aspecto de la reducción en la inversión en capital (CAPEX) de sus últimos trimestres, mencionaron que este evento se deriva del mismo proceso de maduración de sus plantas productoras y descartaron que esta disminución pudiera derivar en una reducción de márgenes. </parrafo> <parrafo>Hacia adelante, nos comentaron que se ha estado observando la reactivación de las obras de construcción en la Ciudad de México, por lo que prevén que este factor pudiera no tener el mismo impacto durante el último trimestre del año. </parrafo> <parrafo>Es importante mencionar que, a diferencia de sus competidores, Corporación Moctezuma cuenta con una Deuda Neta negativa, lo que le permite tener una consistente distribución de dividendos.</parrafo> <parrafo>Debido a las perspectivas hacia el siguiente año, cambiamos nuestro precio objetivo a P$60.50 para finales de 2020-IV y, dado que el rendimiento que este representa al incluir a los dividendos estimados (P$4.00), modificamos nuestra recomendación desde MANTENER a COMPRA.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Visita-Empresa-CMOCTEZ-15112019.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Visita-Empresa-CMOCTEZ-15112019_1.jpg' /> </reportes>Visita Empresa: CMOCTEZ

    viernes, 15 de noviembre de 2019
    Realizamos una visita a las oficinas corporativas de Corporación Moctezuma (clave de cotización: CMOCTEZ) localizadas en el estado de Morelos.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Fibra Uno (Funo) anunció el día de hoy que adquirirá el portafolio Titán, el cual está integrado por 74 propiedades industriales.</nodo> <nodo>Adicionalmente, Funo adquirió una reserva de tierra por aproximadamente 1,000,954 m2 a un costo de US19.4 millones.</nodo> <nodo>El loan to value (LTV) aumentaría de 37.2% a 37.9%.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Fibra Uno' tipo='cuerpo'> <parrafo>Fibra Uno (Funo) anunció el día de hoy que adquirirá el portafolio Titán, el cual está integrado por 74 propiedades industriales localizadas en 10 ciudades con una ocupación de 95.1%. El precio de adquisición suma US$822.0 millones con un área bruta rentable de 1,262,457 m2 y un cap rate de 8.1%, por arriba del cap rate implícito de la Compañía, el cual se ubica en 7.4%. El 59.4% del financiamiento de esta adquisición se realizó con deuda a un costo de Libor 3M + 185 pb, aumentando el nivel de apalancamiento (deuda total/ activos totales) de 37.2% a 37.9%.</parrafo> <parrafo>Respecto a los inquilinos del portafolio nuevo, el 80.0% son internacionales y la mayoría se dedica a la manufactura ligera. Dentro de los principales arrendatarios destacan Hanon Systems, Nidec, Corning, Ryder, Oxxo y Criotec. </parrafo> <parrafo>Con esta adquisición, la distribución del ingreso neto operativo (NOI) por segmento, la cual anteriormente era de 45.0% comercial, 24.0% industrial, 20.0% oficinas y 11.0% otros, cambiaría a 40.0% comercial, 32.0% industrial, 18.0% oficinas y 10.0% otros. Mientras que la proporción de ingresos dolarizados incrementó de 24.0% a 29.0%, por debajo de la proporción de deuda dolarizada, la cual estaría representando el 52.0% de la deuda total.</parrafo> <parrafo>Adicionalmente, Funo adquirió una reserva de tierra por aproximadamente 1,000,954 m2, ubicadas en 6 ciudades a un costo de US19.4 millones.</parrafo> <parrafo>Al cierre del 3T19, el ABR de la Compañía ascendía a 8,745 m2, mismo que podría aumentar a 11,546,000 m2 hacia 2022, con la adquisición del portafolio Titán, los desarrollos de la Compañía, la primera fase del Complejo de Mitikah y otras adquisiciones. Lo anterior se traduciría en un incremento de +44.9% en el NOI de la Fibra.</parrafo> <parrafo>Considerando un margen NOI estable de 80.0% y un payout ratio cercano al 95.0%, Funo esperaría un AFFO (fondos de operación ajustados) correspondiente al 2019 de P$2.32-2.34 por CBFI, mientras que sus estimados para 2022 serían de P$3.14-3.32 por certificado. Lo anterior, implicaría un dividend yield anual estimado de aproximadamente 8.1% al cierre de 2019 bajo los precios actuales.</parrafo> <parrafo>Cambiamos nuestra recomendación a COMPRA con precio objetivo en Revisión.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Nota-Relevante-FUNO-14112019.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Nota-Relevante-FUNO-14112019_1.jpg' /> </reportes>Nota sobre Evento Relevante: FUNO

    jueves, 14 de noviembre de 2019
    Fibra Uno (Funo) anunció el día de hoy que adquirirá el portafolio Titán, el cual está integrado por 74 propiedades industriales.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='resumen'> <parrafo>La Junta de Gobierno del Banco de México decidió por mayoría recortar, por tercera ocasión durante el presente año, en 25 pb el objetivo para la Tasa de Interés Interbancaria y posicionarla en un nivel de 7.50%. Cabe señalar que dicho movimiento coincide con la decisión de la Reserva Federal durante su reunión de octubre. Asimismo, resalta el hecho de que dos miembros votaron por disminuir dicho objetivo a un nivel de 7.25% (reducción de 50 pb).</parrafo> <parrafo>El comunicado destacó que, durante el tercer trimestre del año, continuó la desaceleración de la economía mundial y sus perspectivas de crecimiento han seguido revisándose a la baja en un entorno en el que las inflaciones general y subyacente en las principales economías avanzadas son inferiores a las metas de sus respectivos bancos centrales, por lo anterior, diversos bancos centrales han adoptado posturas monetarias más acomodaticias.</parrafo> <parrafo>De igual modo se menciona que los riesgos que enfrenta la economía global persisten, debido a un escalamiento en las disputas comerciales entre Estados Unidos y China, así como al deterioro en algunos riesgos políticos y geopolíticos. Dado lo anterior, el balance de riesgos para la actividad económica mundial continúa sesgado a la baja.</parrafo> <parrafo>En cuanto a México, se afirmó que, la actividad económica para el tercer trimestre del presente año se mantuvo estancada, lo que implica la ampliación de las condiciones de holgura de la economía a un ritmo mayor al previsto. Por lo anterior, y en un entorno de marcada incertidumbre, el balance de riesgos para el crecimiento nacional continúa sesgado a la baja.</parrafo> <parrafo>Durante octubre, la inflación general registrada fue de 3.02%. Ello debido, principalmente, a una reducción del componente no subyacente, el cual se ubicó, durante el mismo periodo, en 1.01%, mientras que el componente subyacente se posicionó en 3.68%. En cuanto a las expectativas de inflación, estas han permanecido relativamente estables, si bien en niveles superiores a 3%. </parrafo> <parrafo>Entre los riesgos al alza para la inflación destacaron: que se mantenga la persistencia mostrada por la inflación subyacente, la posibilidad de que la cotización de la moneda nacional sea presionada por factores externos o internos, que se reavive la amenaza de imposición de aranceles por parte de EE.UU., un entorno de debilidad en las finanzas públicas y el escalamiento de medidas proteccionistas a nivel global. Adicionalmente, dada la magnitud de diversas revisiones salariales, se podrían generar presiones de costos, en la medida que estas superen las ganancias en la productividad.</parrafo> <parrafo>De esta manera, tres de los cinco miembros de la Junta de Gobierno decidieron disminuir en 25 puntos base la tasa de fondeo interbancario. En adelante, el Banco de México deberá mantenerse vigilante del entorno de incertidumbre prevaleciente a fin de evitar posibles efectos de segundo orden sobre la formación de precios. </parrafo> <parrafo>Por último, es importante señalar que, si bien el índice inflacionario general ha registrado movimientos a la baja, con lo que ha empezado a converger al objetivo inflacionario de la autoridad central, el componente subyacente, considerado como el indicador que refleja con mayor precisión las presiones inflacionarias, muestra cierta resiliencia para regresar a dicho objetivo, por tanto, no se puede descartar como potencial factor de riesgo. </parrafo> <parrafo>Asimismo, hay que tener claras las limitantes del inicio de un ciclo de relajamiento en las tasas de interés, ya que la inyección monetaria per se es incapaz de alterar la senda de crecimiento de una economía, aunado a que existe cierto retraso en los canales de transmisión de la política monetaria sobre el nivel de precios, además destaca el hecho de que, si no se desarrolla un ambiente de confianza interna, los alcances de dicha política podrían resultar insuficientes.</parrafo> <parrafo>Finalmente, destaca el hecho de que Banxico debe defender a cabalidad su autonomía y mandato evitando que el orden político se imponga al económico, tomando las decisiones de orden macroprudencial que le permitan seguir manteniendo el anclaje de expectativas de mediano y largo plazo.</parrafo> </seccion> </reportes>Decisión de política monetaria Banxico, noviembre 2019.

    jueves, 14 de noviembre de 2019
    La Junta de Gobierno del Banco de México decidió por mayoría recortar, por tercera ocasión durante el presente año, en 25 pb el objetivo para la Tasa de Interés Interbancaria y posicionarla en un nivel de 7.50%.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Realizamos una visita a las oficinas de Crédito Real para discutir los resultados del 3T19 y sus perspectivas a futuro de la empresa, así como una visita en la ciudad de Nueva York, a un evento organizado por la empresa para platicar con sus inversionistas.</nodo> <nodo>La administración señaló que el costo de fondeo de la empresa espera disminuir en los próximos trimestres a un nivel de 12.5%.</nodo> <nodo>Los principales objetivos de CREAL serán incrementar la eficiencia operativa y calidad crediticia, por lo que esperan incrementos a doble dígito en su cartera total y utilidad neta para los próximos periodos.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Crédito Real, S.A.B. de C.V., SOFOM, E.N.R.' tipo='cuerpo'> <parrafo>Realizamos una visita a las oficinas de Crédito Real (clave de cotización: CREAL) para discutir los resultados del 3T19 y sus perspectivas a futuro de la empresa, así como una visita en la ciudad de Nueva York, a un evento organizado por la empresa para platicar con sus inversionistas.</parrafo> <parrafo>Durante la visita a las oficinas, la administración señaló que el costo de fondeo de la empresa espera disminuir en los próximos trimestres a un nivel de 12.5%, cabe señalar que en el tercer trimestre del año su costo fue de 13.2%. Este resultado afectó el margen de interés neto (MIN) de la entidad, en el 3T19 presentó un MIN de 16.7%, lo que representó una variación de -35 p.b. a/a. Ellos esperan que sus esfuerzos a futuro se traduzcan en un MIN de 19% para los próximos periodos.</parrafo> <parrafo>De igual manera, se habló del crecimiento y composición de su cartera para alcanzar dicho MIN. Al cierre del tercer trimestre, la cartera de nómina representó el 62.1% de su cartera total y 13.8% su cartera de PyMEs. La administración espera un crecimiento anual del 15% en su cartera de PyMEs para poder llegar a los resultados deseados; ya que en Estados Unidos ven atractivo el negocio ofrecidos a empresas de personas hispanas, la cual ya está traduciéndose en utilidades para CREAL; en cuanto a la cartera de nóminas, esperan crecimientos promedios iguales a los históricos. Se señaló que se está llevando una negociación con el nuevo Banco del Bienestar, para que la entidad lleve el pago de nóminas en municipios de la república mexicana; si dicha negociación se cierra, podría representar en un mayor crecimiento a lo esperado.</parrafo> <parrafo>En cuanto a los gastos operativos de la institución, se espera que el índice de eficiencia se mantenga en niveles entre 40%-45%. Durante el periodo de reporte, la entidad presentó un índice de 46.1%, por lo que la reducción en el índice se vería a través del aumento en ingresos y un mejor manejo de sus gastos operativos.</parrafo> <parrafo>Por último, en la visita a las oficinas, la administración señaló que para los próximos periodos se espera que el crecimiento de la cartera total sea entre 5%-10%, esto sin solicitar nuevas fuentes de fondeo; en cambio, si desean alcanzar crecimientos del 20% para el 2020, estiman la necesidad de solicitar en el mercado P$350 millones.</parrafo> <parrafo>Por otro lado, durante la reunión en la ciudad de Nueva York, la administración aclaró que uno de los principales diferenciadores de la entidad es el índice de morosidad, ya que fue de 1.7% a finales del 3T19, lo que refleja una mejor calidad de activos que varios de sus competidores.</parrafo> <parrafo>En cuanto al fondeo de la empresa, señalaron que la línea de crédito con la que actualmente cuentan con Nacional Financiera, de P$1,500 millones, será ampliada a $5,000 millones, lo que le dará solidez a la empresa. De igual manera, la administración resaltó la apertura de una línea de crédito con Banco Nacional de Obras y Servicios Públicos, ya que esto marcó un momento histórico, al ser la primera empresa no bancaria a la cual este banco realiza un préstamo.</parrafo> <parrafo>La administración señaló que los principales objetivos de CREAL serán incrementar la eficiencia operativa y calidad crediticia, por lo que esperan incrementos a doble dígito en su cartera total y utilidad neta para los próximos periodos. Para ello, la empresa espera incrementar su penetración en estados de la república mexicana donde cuenta con una presencia menor, como Nuevo León, Coahuila, Durango, Aguascalientes, Querétaro, entre otros.</parrafo> <parrafo>En cuanto a la cartera de crédito, se presentó una guía de su composición para el 2022, esperan que su cartera nacional pase de 79% a 50%; la cartera de Estados Unidos, en la cual sus principales productos son los créditos para compra de automóviles (usados y nuevos) y créditos a PyMEs, se espera que incremente a un 35%, y su cartera en Sudamérica y Centroamérica, se espera que llegue a un 15%, para ello estima generar operaciones en Ecuador en largo plazo e incrementar su penetración en el Panamá de 6 a 26 sucursales.</parrafo> <parrafo>Añadiendo a lo mencionado anteriormente, la administración observó que actualmente cuentan con una participación de mercado nacional en la cartera de nóminas de un 42%, y se prevé que esta pueda alcanzar un 50% en un futuro, sin la necesidad de adquirir nuevas compañías, sino con crecimientos orgánicos a través de sus más de seis mil socios. Por otro lado, se observó que actualmente el manejo su cartera para la adquisición automóviles es muy importante para la entidad, ya que observan el mayor potencial de crecimiento y es su producto más rentable, pues del 100% de los créditos otorgados un 87.6% son destinados a automóviles usados y el resto para la adquisición de nuevos.</parrafo> <parrafo>Finalmente, se mencionó sobre las decisiones de recompra que ha hecho CREAL en las últimas semanas, hasta el momento durante el mes de noviembre, van 932,111 acciones recompradas, las cuales se cancelarán eventualmente, esto con el fin de mejorar la liquidez de las acciones en el mercado y las valuaciones de la acción que actualmente presenta el mercado.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Visita-Empresa-CREAL-14112019.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Visita-Empresa-CREAL-14112019_1.jpg' /> </reportes>Visita Empresa: CREAL

    jueves, 14 de noviembre de 2019
    Realizamos una visita a las oficinas de Crédito Real para discutir los resultados del 3T19 y sus perspectivas a futuro de la empresa, así como una visita en la ciudad de Nueva York, a un evento organizado por la empresa para platicar con sus inversionistas.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo ' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>El 12 de noviembre asistimos al día del inversionista de Grupo Bimbo (Ticker: BIMBO), donde explicaron que el enfoque actual de la empresa está en mejorar la calidad y los ingredientes de su portafolio de productos, eficientar su operación. </nodo> <nodo>Han enfrentado gastos importantes de reestructuración, principalmente en EE.UU. como el cierre de 13 plantas, integración vertical y la optimización de rutas y del portafolio de productos . </nodo> <nodo>BIMBO ofreció una guía de resultados para el 2020: Crecimiento de dígito bajo/medio en ventas, y un crecimiento de dígito medio/alto en flujo operativo ajustado. </nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Día del Inversionista BIMBO ' tipo='cuerpo'> <parrafo>El 12 de noviembre asistimos al día del inversionista de Grupo Bimbo (Ticker: BIMBO), el líder global en la industria de panificación con 197 plantas y mas de 100 marcas operando alrededor del mundo. </parrafo> <parrafo>Dentro de la amplia oferta global, cuenta con tres marcas (Bimbo, Marinela y Orowheat) con ventas superiores a los US$1,000 millones y otras 6 marcas adicionales con ventas superiores a US$500 millones. </parrafo> <parrafo>El pan es la categoría más rentable en el autoservicio, y es por ello que la industria está fuertemente fragmentada y Bimbo representa solamente el 4.2% del Mercado global, por lo que hay amplias oportunidades de crecimiento. </parrafo> <parrafo>Bimbo cuenta con mas de 56mil rutas que sirven a 3.1 millones de clientes y 1,700 millones de consumidores. Por ejemplo, en el caso de México, tiene una penetración del 98% y con una frecuencia de compra de 30 veces por año. </parrafo> <parrafo>De 2008 a los últimos 12 meses del 2019-III, las ventas crecieron 3.5x a niveles superiores a los P$293,000 millones. Asi como 3.4x el flujo operativo con una tasa compuesta anual superior al 12%. Asi, las ventas en Mexico pasaron del 64% al 31% del total de ventas en el mismo lapso. </parrafo> <parrafo>El enfoque de la empresa está en mejorar la calidad y los ingredientes de su portafolio de productos, eficientizar su operación, particularmente en la entrega directa con herramientas tecnológicas como Route-To-Market y Revenue Growth Management. </parrafo> <parrafo>Con ello, han logrado incrementar permanentemente el ROE de 6.6% en 2017 a 8.5% al cierre del 2019-III, así como una expansión de 100 puntos base en los márgenes EBITDA. </parrafo> <parrafo>Debido a ello, el nivel de apalancamiento de BIMBO se redujo de 3.0x a 2.6x EBITDA en el mismo lapso y con una guía de llegar a una meta de 2.5x. Por su parte la rentabilidad intrínseca sobre capital invertido crece a 8.1% desde 7.8% al cierre del 2018. </parrafo> <parrafo>De 2017 a 2019, las inversiones de capital representaron 4.5% a 5% de las ventas totales de la empresa, destinados primordialmente a Manufactura (72%), logística (17%) y un 11% restante a proyectos productivos y de tecnología. </parrafo> <parrafo>Con ello se asegura la reinversion de aproximadamente el 17% de las utilidades. </parrafo> <parrafo>Asimismo, han enfrentado gastos importantes de reestructuración, principalmente en EE.UU. como el cierre de 13 plantas, integración vertical y la optimización de rutas y del portafolio de productos. </parrafo> <parrafo>BIMBO reportó condiciones retadoras en Latinoamerica y México. Argentina ha logrado reportar crecimiento en volúmenes a partir de caídas de doble dígito en el 2019-I cuando enfrentó la crisis económica, mientras que Brasil, que representa el 2% de las ventas de la empresa, tiene el enfoque de incrementar la penetración que es de los más bajos de todas las regiones donde Bimbo opera (inferior al 40%). </parrafo> <parrafo>En el caso de México, la administración se mantiene optimista del carácter resiliente para enfrentar un estancamiento económico. </parrafo> <parrafo>La administración comentó que la mejora secuencial en los volúmenes de todas la regiones de México a partir del 2019-III se debe al conocimiento que se tiene del Mercado mexicano y de la Certeza que se tuvo de una baja inflación y apreciación del peso que obligaba a la empresa a incrementar sus volúmenes. </parrafo> <parrafo>En Iberia, BIMBO logró un acuerdo para distribuir la marca privada de pan de Mercadona, el retailer que concentra el 34% del valor de grocery retail (sin perecederos). </parrafo> <parrafo>Por otro lado, un sector que añadira valor a BIMBO es el de cadenas de comida rápida (QSR por sus siglas en inglés) que es una industria concentrada, donde el 70% del mercado lo concentran 10 jugadores que son los principales clientes de BIMBO como Mcdonalds, Yum! Brands China y Starbucks y que tienen un crecimiento ponderado de 4.5% anual compuesto de 2018 hacia 2023. </parrafo> <parrafo>Las ventas brutas de estos 10 jugadores superarán los US$344,000 millones hacia el 2023. </parrafo> <parrafo>En ese sector, por ejemplo, BIMBO tiene 10 plantas dedicadas en China y posee actualmente una participación de Mercado del 65%. Cifras similares en Países como Turquía, Colombia y Argentina, entre otros. </parrafo> <parrafo>BIMBO no considera como parte de su estrategia global el pan congelado. La reciente tendencia de entrega de pan congelado para su preparación final en punto de venta y/o para food service dada su eficiencia y rentabilidad, no es parte de la estrategia de BIMBO pues solo cuenta con nueve plantas dedicadas principalmente en EE.UU., México y Latinoamérica. </parrafo> <parrafo>Durante la sesion de preguntas y respuestas, se comentó del impacto que puede tener el cambio en la regulación del etiquetado en México: Dicha ley implicar adaptar el empaque y se requiere de varios meses para conocer el efecto, pero acorde a experiencias en otros países como Chile, el impacto en el volumen ha sido mínimo. </parrafo> <parrafo>BIMBO ofreció una guía de resultados para el 2020: Crecimiento de digito bajo/medio en ventas, y un crecimiento de dígito medio/alto en flujo operativo ajustado. </parrafo> <parrafo>Asimismo, una inversión de capital en línea con años anteriores de US$700-800 millones y una tasa impositiva equivalente al 30%. </parrafo> <parrafo>Finalmente, se comentó que no se piensan hacer adquisiciones importantes como en los últimos quince años sino más bien apostarán por casos comprobados de éxito en rentabilidad y de menor tamaño como en el caso de Nutrabien en Chile. </parrafo> <parrafo>Conclusión: Consideramos que como líder global en el segmento de panificación y botanas tiene el reto del cambio en el patrón del consumidor por productos saludables. No obstante, se han ejecutado medidas para enfrentarlo y la empresa ha demostrado ejecutar positivamente en mercados difíciles como sucedió con Argentina. </parrafo> <parrafo>Actualmente, la valuación de BIMBO se encuentra a un múltiplo de 7.48x, por lo que consideramos que con las mejoras incrementales en el flujo operativo, dicho múltiplo se reducirá aún más por debajo del ponderado de su industria ajustada por riesgo país. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='Visita-Empresa-BIMBO.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='Visita-Empresa-BIMBO_1.jpg ' /> </reportes>Visita Empresa: BIMBO

    martes, 12 de noviembre de 2019
    El 12 de noviembre asistimos al día del inversionista de Grupo Bimbo (Ticker: BIMBO), donde explicaron que el enfoque actual de la empresa está en mejorar la calidad y los ingredientes de su portafolio de productos, eficientar su operación.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis ' tipo='cuerpo'> <parrafo>En la cuadragésima sexta Subasta Primaria de Valores Gubernamentales del año se colocaron P$44,000 millones en Cetes (a 1, 3 y 6 meses) y Bonos a 3 años, así como 875 millones de UDIS con un vencimiento de 3 años equivalentes a P$5,541 millones. La demanda nominal (2.63x) se ubicó por debajo del promedio registrado de las subastas realizadas este año (2.74x). </parrafo> <parrafo>La cuadragésima sexta Subasta de Valores Gubernamentales se llevó a cabo conforme a los montos estipulados en el Programa de Subastas para el cuarto trimestre de 2019, publicado por la Secretaría de Hacienda y Crédito Público el 25 de septiembre del 2019. </parrafo> <parrafo>La curva de rendimientos nominales del mercado secundario presentó un ligero crecimiento en su parte media y larga. Destaca que su parte corta presentó cambios marginales permaneciendo en niveles cercanos a 7.5%. La semana pasada el Instituto Nacional de Estadística y Geografía (INEGI) dio a conocer que la inflación general durante el mes de octubre se colocó en 3.02%, que coincide con el punto medio del rango inflacionario objetivo del banco central, por lo que es probable que en la decisión del próximo jueves 16 de noviembre la junta de gobierno decida reducir nuevamente su tasa de interés en 25 puntos base. </parrafo> <parrafo>De la misma manera, la curva de rendimientos reales presentó una expansión moderada en su parte larga y variaciones marginales en su parte corta y media. Durante esta semana, el diferencial existente entre el rendimiento del Udibono de 30 años respecto al de 3 años se colocó en un nivel mínimo de sus niveles más bajos de los últimos meses (-0.6 p.b.). La curva de inflación implícita presentó una expansión generalizada, colocando la mayoría de sus puntos por debajo de 3.75%. </parrafo> <parrafo>Los instrumentos nominales colocados en la subasta primaria se colocaron en línea con los rendimientos del mercado secundario. Destaca que la demanda por Cetes de 28 días una vez más superó su promedio histórico, lo cual podría aumentar la probabilidad de que Banxico reduzca la tasa de interés el 14 de noviembre. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='Subasta-46-12112019.jpg ' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='Subasta-46-12112019_1.jpg ' /> </reportes>Subasta Primaria No. 46

    martes, 12 de noviembre de 2019
    En la cuadragésima sexta Subasta Primaria de Valores Gubernamentales del año se colocaron P$44,000 millones en Cetes (a 1, 3 y 6 meses) y Bonos a 3 años, así como 875 millones de UDIS con un vencimiento de 3 años equivalentes a P$5,541 millones.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo ' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>El sector aeroportuario se mostró fuerte durante el 3T19, impulsado principalmente por un incremento en el tráfico de pasajeros a nivel doméstico e internacional. Asimismo, se pudo observar un avance en los ingresos aeronaúticos y no aeronaúticos derivado principalmente de aumentos en la tarifa única de aeropuertos (TUA), una mayor oferta de asientos y un crecimiento importante en las actividades comerciales. </nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Grupo Aeroportuario del Pacífico, S.A.B. de C.V. ' tipo='cuerpo'> <parrafo>OMA </parrafo> <parrafo>Grupo Aeroportuario del Centro Norte (OMA) registró un incremento anual en ingresos totales (excluyendo servicios por construcción) de +12.6%, beneficiado en su segmento aeronáutico por una mayor oferta de asientos (+6.8% a/a) y un incremento en el tráfico de pasajeros de +6.9% a/a, reflejo de la apertura de dos nuevas rutas, una nacional y otra internacional, mientras que únicamente hubo una ruta cancelada. </parrafo> <parrafo>Las aerolíneas que más contribuyeron al crecimiento fueron VivaAerobus y Volaris, mientras que las rutas que más dinamismo reflejaron fueron Acapulco-Ciudad de México, Culiacán-Ciudad de México, Culiacán-Tijuana, Zacatecas-Ciudad de México y Ciudad Juárez-Bajío. El total de asientos disponibles de estas 5 rutas, tuvieron un crecimiento anual de 31.0%. </parrafo> <parrafo>Por otro lado, el componente no aeronáutico fue apoyado por un importante crecimiento en las actividades comerciales (+12.3% a/a) , en donde los giros con mayor incremento fueron: estacionamientos (+10.1% a/a), restaurantes (+18.2% a/a), salones VIP (+42.7% a/a) y arrendadoras de autos (+9.6% a/a). </parrafo> <parrafo>Los costos operativos y administrativos registraron una caída anual del -2.0%, derivado de las iniciativas de control de costos que implementó la Administración, dando lugar a menores gastos por honorarios y reducciones en los costos de luz, agua y primas de seguros. Asimismo, la adopción de la NIIF 16 disminuyó los gastos por concepto de renta y por servicios de hotelería, los cuales sumaron en conjunto P$9.1 millones. </parrafo> <parrafo>Lo anterior llevó a crecimientos anuales en utilidad operativa, utilidad neta y EBITDA ajustado de +17.9%, +18.2% y 14.5%, respectivamente. El margen EBITDA ajustado (+420 pb a/a) y el margen operativo (+300 pb a/a) registraron avances, ubicándose en 59.7% y 74.1%, respectivamente. Aunque el primero nuevamente alcanzó un máximo histórico, hacia los siguientes trimestres esperaríamos menores niveles debido a ajustes inflacionarios en los costos totales, sin embargo, la Administración considera que el margen EBITDA para el 2019 será cercano al 73.0%. </parrafo> <parrafo>Las inversiones estratégicas y Programas Maestros de Desarrollo (PMD) sumaron P$357.0 millones en total. Estos recursos se destinaron a tres expansiones, de las cuales una fue terminada durante el trimestre, y a distintas inversiones PMD, de las cuales ya se concluyeron dos ampliaciones. Dentro de los proyectos más importantes que está llevando a cabo OMA, destacan la expansión del área pública en la Terminal A y la expansión de la Terminal C del Aeropuerto de Monterrey, la expansión y la remodelación del edificio terminal de Tampico, la modernización del edificio terminal de Zihuatanejo y un nuevo edificio terminal de pasajeros en Reynosa. </parrafo> <parrafo>Por otro lado, la deuda neta se redujo a P$853.3 millones, con lo cual, la razón Deuda Neta a EBITDA disminuyó de 0.34x al cierre de 2018 a 0.27x. Hacia los siguientes trimestres, proyectamos que esta razón podría aumentar para financiar el crecimiento de la empresa. </parrafo> <parrafo>Durante el 3T19, OMA realizó la recompra de acciones con valor cercano a los P$210.0 millones, a la vez que mantuvo el dividendo estable y logró aumentar su flujo de efectivo neto. Hacia los siguientes trimestres, consideramos que el Grupo continuará con ambas estrategias (incrementar la caja disponible y recomprar acciones). </parrafo> <parrafo>Al cierre del 4T19, esperaríamos observar un crecimiento anual en el tráfico de pasajeros cercano al 7.0% y la incorporación de 19 rutas nuevas, de las cuales 12 serían domésticas contra 7 internacionales, y 7 serían permanentes contra 5 estacionales. </parrafo> <parrafo>Hacia el 2020, consideramos que los requerimientos de capital aumentarán como efecto de las expansiones del pipeline de la Compañía. </parrafo> <parrafo>ASUR </parrafo> <parrafo>Grupo Aeroportuario del Sureste (ASUR) mostró resultados positivos con un avance anual de +4.1% en el tráfico total de pasajeros, impulsado principalmente por los crecimientos en el tráfico de Colombia y Puerto Rico, los cuales fueron de +5.7% a/a y +14.0% a/a, respectivamente. El tráfico doméstico representó cerca del 55.0% del tráfico total, lo que implicó un incremento de +140 pb respecto al trimestre anterior. </parrafo> <parrafo>Colombia fue el mercado más fuerte durante el 3T19, impulsado principalmente por el aeropuerto Luis Muñoz Marín donde se añadieron 6 rutas nuevas, en adición a los dos vuelos directos de Ciudad de México a Cancún que se añadieron el trimestre anterior. </parrafo> <parrafo>Puerto Rico se vio beneficiado por un avance importante en los ingresos comerciales, reflejando la apertura de 13 nuevos locales comerciales en los últimos 12 meses. </parrafo> <parrafo>En México el tráfico de pasajeros tuvo un crecimiento marginal de +0.4% a/a, ya que aunque el tráfico doméstico aumentó en +2.9% a/a, el tráfico internacional tuvo un decremento de -2.5% a/a. Sin embargo, México representó aproximadamente el 63.0% del tráfico total y el 64.0% del total de ingresos durante el 3T19. </parrafo> <parrafo>Cabe mencionar que el aeropuerto de Cancún, registró el mayor decremento en tráfico de pasajeros (-1.5% a/a) y representó el 46.9% del tráfico total. </parrafo> <parrafo>Los ingresos totales sumaron P$4,106.3 millones (+11.5% a/a) y el EBITDA fue de P$2,475.6 millones (+8.7% a/a). El incremento en ingresos fue impulsado por un crecimiento anual de +5.8% en ingresos aeronáuticos, de +11.0% en ingresos no aeronáuticos y de +162.7% o P$146.9 millones en los ingresos por servicios de construcción. Los ingresos comerciales por pasajero incrementaron en +7.3% a/a, alcanzando P$99.2. </parrafo> <parrafo>El margen EBITDA se ubicó en 60.29% (-159 pb a/a), sin embargo, el margen EBITDA ajustado (sin el efecto del IFRIC 12) fue de 63.99% (+55 pb a/a). </parrafo> <parrafo>La razón Deuda Neta/EBITDA actual es de 0.8x, que contrastó a la baja respecto al año anterior (1.2x), resultado de un decremento en la deuda total, un aumento en la caja y el avance en el flujo operativo. </parrafo> <parrafo>Las inversiones del trimestre ascendieron a P$445.7 (22.6% a/a) millones de los cuales, más del 76.0% se destinaron a México como parte de los planes de modernización de aeropuertos mexicanos de la Compañía, el 13.3% a Puerto Rico y el resto a Colombia. </parrafo> <parrafo>Hacia finales del 4T19, la Compañía esperaría que el tráfico de EE.UU. continúe al alza, parcialmente contrarrestado por un mayor tráfico en otras regiones como Europa y Sudamérica. El evento más importante durante el 4T19 sería la apertura del duty free en Colombia. </parrafo> <parrafo>GAP </parrafo> <parrafo>Grupo Aeroportuario del Pacífico (GAP) mostró resultados positivos con un avance anual de +7.3% en el tráfico total de pasajeros, impulsado tanto por el tráfico doméstico como por el internacional. Lo anterior fue fomentado por la consolidación del mercado de Baja California a Volaris y la rápida expansión de VivaAerobus. Entre estas dos líneas, se añadieron cerca de 230,000 asientos durante el 3T19. </parrafo> <parrafo>Cabe mencionar que durante el trimestre, la Compañía abrió una nueva ruta de Guadalajara a San Salvador, operada por Volaris. </parrafo> <parrafo>Durante el 3T19, los ingresos totales sumaron P$4,315.4 millones (+22.2% a/a) y el EBITDA fue de P$2,442.0 millones (+12.4% a/a), resultado de un incremento anual de +32.0% en los costos operativos. El incremento en ingresos se explica por un crecimiento anual de +9.5% en servicios aeronáuticos derivado del aumento en la tarifa de uso de aeropuerto (TUA) y por un incremento anual de +20.1% en los servicios no aeronáuticos, impulsado principalmente por la apertura de espacios comerciales en los aeropuertos de Aguascalientes, Guanajuato, Guadalajara, Hermosillo, Puerto Vallarta y Tijuana, y por el crecimiento en los ingresos de las líneas de arrendamiento de autos y tiempos compartidos. </parrafo> <parrafo>Por actividad comercial, el mayor impulso provino de los ingresos por alimentos y bebidas (+49.4% a/a), arrendadora de autos (+28.8% a/a) y comunicaciones y servicios financieros (+19.7% a/a). </parrafo> <parrafo>El margen EBITDA se ubicó en 56.6% (-800 pb a/a), sin embargo, el margen EBITDA ajustado (sin el efecto del IFRIC 12) fue de 69.5% (+20 pb a/a). </parrafo> <parrafo>La razón Deuda Neta/EBITDA Ajustado aumentó de 0.48x al 3T18 a su nivel actual de 0.99x. </parrafo> <parrafo>Durante el trimestre, la Compañía registró mayores gastos por intereses (+38.7% a/a) debido a un incremento en el saldo de la deuda de P$3,476.3 millones y por una disminución en el valor razonable de los instrumentos de cobertura. </parrafo> <parrafo>A la fecha, GAP esperaría que las tarifas muestren un crecimiento real de 3% a 5%, sin embargo, la Administración mencionó que a mediados de noviembre tendrán más información sobre este tema. El CapEx estimado sería de P$20,000 millones. </parrafo> <parrafo>Durante el trimestre, se observó una tendencia a la baja en el tráfico internacional de Puerto Vallarta y Los Cabos, contrarrestada por un mayor interés de viajeros domésticos a estas regiones. </parrafo> <parrafo>Otro evento relevante fue la toma de control e inicio de operaciones del Aeropuerto Internacional Norman Manley, en la ciudad de Kingston en Jamaica, el cual se llevó a cabo en octubre del año en curso. De acuerdo con la Administración, este aeropuerto muestra un fuerte potencial para incrementar los ingresos comerciales. Además, debido a que la mayoría del tráfico es internacional, GAP considera que las ventas del duty free serán muy importantes para la rentabilidad de este aeropuerto. </parrafo> <parrafo>La estrategia de GAP incluye la expansión de las áreas comerciales en Los Cabos, Aguascalientes, Morelia y Guadalajara. En términos del Plan Maestro de Desarrollo, ya han finalizado la construcción de terminales nuevas en Guadalajara, Puerto Vallarta, Los Cabos y Tijuana, mismas que representan grandes oportunidades para desarrollar áreas comerciales adicionales de acuerdo con la Administración. </parrafo> <parrafo>Con la construcción del aeropuerto de Santa Lucía y los planes del gobierno de aumentar el tráfico en el aeropuerto de Toluca, la Compañía considera que habrá espacios adicionales en el área metropolitana. </parrafo> <parrafo>Asimismo, la empresa afirma que los aeropuertos de las otras grandes ciudades de México, están ofreciendo más vuelos directos sin escala en el Aeropuerto Internacional de la Ciudad de México (AICM) y esperarían que esta tendencia se mantuviera. Lo anterior daría lugar a un crecimiento marginal en el tráfico del AICM, mientras que en ciudades como Guadalajara, Monterrey, Tijuana y Cancún, podríamos esperar un mayor crecimiento derivado del incremento en vuelos directos. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='Comentario-al-reporte-AERO-2019-III.jpg ' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='Comentario-al-reporte-AERO-2019-III_1.jpg ' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='Comentario-al-reporte-AERO-2019-III_2.jpg ' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='Comentario-al-reporte-AERO-2019-III_3.jpg ' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='Comentario-al-reporte-AERO-2019-III_4.jpg ' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='Comentario-al-reporte-AERO-2019-III_5.jpg ' /> </reportes>Sector Aeropuertos 2019-III

    miércoles, 6 de noviembre de 2019
    El sector aeroportuario se mostró fuerte durante el 3T19, impulsado principalmente por un incremento en el tráfico de pasajeros a nivel doméstico e internacional
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Summary ' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>BABA reported results for the Quarter ended in September 30th, 2019; Sales totalized RMB$119,017 million (USD$16,651 mm) increased 40% y/y. </nodo> <nodo>Cloud computing represented 8% of total revenues, totalized RMB$9,291 (USD$1,300 mm) </nodo> <nodo>The mobile monthly active users increased 18% y/y, up to 785 million at the end of September 2019. The net additions totaled 30 million vs the previous quarter and 119 million y/y. </nodo> <nodo>Income from operation was RMB$20,364 million, (USD$2,849 mm) increased 51% y/y. Adjusted EBITDA, increased 39% y/y to RMB$37,101 mm, (USD$5,191 mm) </nodo> <nodo>Net income attributable to ordinary shareholders was RMB72,540 million (US$10,149 million), which included a significant one-time gain recognized upon the receipt of the 33% equity interest in Ant Financial. </nodo> <nodo>Earnings per diluted share increased 36% y/y to USD$1.83 for Q3-2019. </nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Alibaba Group Holding LTD. ' tipo='cuerpo'> <parrafo>Alibaba Group (MXX: BABA N) reported results for the quarter ended in September 30th. 2019. Total revenues totalized RMB$119,017 million (USD$16,651 mm) increased 40% y/y, driven by core commerce 40% increase that represented 85% of total revenues. </parrafo> <parrafo>The core-commerce increased thanks to the growing base of mobile monthly active users that reached 785 million at the end of September. </parrafo> <parrafo>Also, cloud computing increased 64% y/y, totalizing USD$1,300 million. </parrafo> <parrafo>A quick comparison between the cloud computing business of BABA in China and Amazon worldwide, it represents 15% of the revenues generated by AWS of Amazon that is growing 35% y/y, a lower growth due to the higher competition from Microsoft and Google. </parrafo> <parrafo>Income from operations was RMB20,364 million (US$2,849 million), an increase of 51% yearover-year. Adjusted EBITDA, a non-GAAP measurement, increased 39% year-over-year to RMB37,101 million (US$5,191 million). </parrafo> <parrafo>EBITDA margin of 31% that contracted marginally 10 b.p. y/y. </parrafo> <parrafo>Several new initiatives improved over the Quarter: In core commerce, the brick and mortar grocery retailer, HEMA, ended the quarter with 170 stores in tier 1 &amp; 2 cities of China with a positive operative cash flow. Also, in the grocery business helped traditional and modern stores through taoxianda business which enables customers to order online; During the quarter, SunArt´s 485 stores, a leading retailer that operates Auchan hypermarkets, were connected and 6% of their revenues comes from online orders. </parrafo> <parrafo>The digital media and entertainment improved with the consolidation of Alibaba pictures, revenues increased 23% y/y and the negative EBITDA reduced by half to -USD$309 million. </parrafo> <parrafo>The Cainiao logistics network created by Alibaba now have more than 100 million active customers and the daily package volume handled by cainiao post increased over 100% y/y. </parrafo> <parrafo>BABA N is one of the top 10 trading stocks of the global market at the Mexican stock exchange with a daily average volume of P$36 million, and more than 75 daily operations over the last six months. We have a BUY rating with a Price target of P$4,192.05 at the end of 2020. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='Comentario-al-reporte-BABA-3Q19-06112019.jpg ' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='Comentario-al-reporte-BABA-3Q19-06112019_1.jpg ' /> </reportes>BABA 2019-III (Target price to Q4-2020: P$ 4,192.05, BUY)

    miércoles, 6 de noviembre de 2019
    BABA reported results for the Quarter ended in September 30th, 2019; Sales totalized RMB$119,017 million (USD$16,651 mm) increased 40% y/y.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo ' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Los resultados del sector de Fibras al 3T19 mostraron solidez en términos de ocupación del portafolio y crecimientos secuenciales en resultados. Con base en el escenario actual de tasas de interés, los dividendos de las Fibras muestran un atractivo importante, aumentando las valuaciones del sector en general. </nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Análisis ' tipo='cuerpo'> <parrafo>Durante el 3T19, el sector de Fibras mostró un rally importante en los mercados (8.2% t/t), fomentado principalmente por la reducción en tasas de interés. Con ello, el dividend yield consolidado del sector, el cual se ubicaba en niveles cercanos al 9.0% a principios del trimestre, ha disminuido a su nivel actual de 7.8%. </parrafo> <parrafo>El ingreso neto operativo (NOI) y los fondos de operación (FFO) del sector trimestrales sumaron P$9,252 millones (-0.2% t/t) y P$6,106 millones (+3.0% t/t), respectivamente. </parrafo> <parrafo>Con el fin de seguir expandiendo su portafolio, algunas Fibras emitieron deuda durante el trimestre, lo cual resultó en un incremento trimestral en el nivel de apalancamiento (Deuda/Activos Totales) consolidado del sector, al pasar de 32.5% a 32.8%. Lo anterior dio lugar a un decremento en el FFO sectorial. </parrafo> <parrafo>En comparación con el 2T19, el área bruta rentable del sector mostró crecimientos marginales ubicándose en 18.32 millones de m2 y la ocupación consolidada del sector (excluyendo Fibras hoteleras) se mantuvo en un nivel estable de 95.4%. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='Comentario-al-reporte-FIBRAS-2019-III.jpg ' /> </reportes>Sector Fibras 2019-III

    martes, 5 de noviembre de 2019
    Los resultados del sector de Fibras al 3T19 mostraron solidez en términos de ocupación del portafolio y crecimientos secuenciales en resultados. Con base en el escenario actual de tasas de interés, los dividendos de las Fibras muestran un atractivo importante, aumentando las valuaciones del sector en general.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis ' tipo='cuerpo'> <parrafo>Coca Cola Femsa (clave de cotización: KOF) continuará distribuyendo cerveza de la casa Heineken en Brasil, luego que un tribunal de arbitraje fallara a favor de la refresquera en relación a la distribución del portafolio de Cervejarias Kaiser Brasil, subsidiaria de Heineken. Este acuerdo continuará hasta el 19 de Marzo de 2022, fecha pactada en un principio. La disputa comenzó en julio de 2017, luego que Heineken anunciara a la refresquera la intención de la terminación anticipada del contrato. </parrafo> <parrafo>Al 3T19, Brasil representó el 30.4% de los ingresos totales y el 23% del volumen total de venta de la emisora. KOF anunció la intención de seguir buscando contratos de distribución de cerveza en distintas regiones. </parrafo> <parrafo>A las 11:40 am, la emisora presentó un incremento de +3.20% en el precio de su acción. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='Nota-Relevante-KOF-01112019.jpg ' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='Nota-Relevante-KOF-01112019_1.jpg ' /> </reportes>Nota sobre Evento Relevante: KOF

    viernes, 1 de noviembre de 2019
    Coca Cola Femsa (clave de cotización: KOF) continuará distribuyendo cerveza de la casa Heineken en Brasil, luego que un tribunal de arbitraje fallara a favor.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Vinte Viviendas Integrales, S.A.B. de C.V. (VINTE) es una desarrolladora inmobiliaria verticalmente integrada, con enfoque en rentabilidad, presente en toda la cadena de valor del negocio de la vivienda, incluyendo la adquisición de tierra, construcción y comercialización de viviendas. </nodo> <nodo>La empresa cuenta con desarrollos de vivienda en seis estados; por otro lado, al cierre de 2018, integró aproximadamente 541 hectáreas de reserva territorial para continuar el desarrollo por más de cuatro años, suficiente para construir 37,916 viviendas.</nodo> <nodo>Con la actual administración, se anunció un fuerte recorte en los subsidios para la adquisición de vivienda económica, sin embargo, dicho recorte no afectó a la Compañía al no depender sustancialmente de este apoyo desde el 2017 derivado de su flexibilidad en el modelo operativo.</nodo> <nodo>Cuenta con una visión de protección ambiental, misma que promueve el uso de los recursos naturales de manera más eficiente a través de su programa integral de administración.</nodo> <nodo>Proyectamos las diferentes métricas operativas de la Compañía hacia finales de 2023, lo anterior con base en la información histórica hasta 2019-III y la guía estimada de la administración.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='I. Tesis de inversión' tipo='cuerpo'> <parrafo>Iniciamos la cobertura de Vinte Viviendas Integrales con precio objetivo hacia finales de 2020-IV de P$30.00 por acción . La empresa se encuentra en un múltiplo Valor Empresa/EBITDA por encima de la industria; un potencial de apreciación con dividendo de 14.0%, continua innovación en sus viviendas; crecimientos en ventas y EBITDA una tasa anual compuesta de 8.91% y 6.37% respectivamente, desde 2016.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>II. Descripción de la empresa</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Vinte Viviendas Integrales, S.A.B. de C.V. (VINTE) es una desarrolladora inmobiliaria verticalmente integrada, con enfoque en rentabilidad, presente en toda la cadena de valor del negocio de la vivienda. Las viviendas de sus desarrollos habitacionales se agrupan en tres categorías: Interés Social, Vivienda Media y Vivienda Residencial, cada una con un rango de precios distinto y enfocado a mercados específicos.</parrafo> <parrafo>Al cierre del 2018, la Compañía cuenta con aproximadamente 541 hectáreas de reserva territorial, esto para continuar su desarrollo por más de 4 años, en los que estima podrá construir 37,916 viviendas pertenecientes a los segmentos ya mencionados. Dichas hectáreas se encuentran distribuidas en los estados de Quintana Roo, Hidalgo, Querétaro, Estado de México, Puebla y Nuevo León, con una participación de 26%, 24%, 19%, 18%, 9% y 4%, respectivamente.</parrafo> <parrafo>La Compañía cuenta con sede en la Ciudad de México e integra un modelo de crecimiento geográfico selectivo, mediante el cual ha decidido concentrar sus operaciones en los estados mencionados. Dichas entidades fueron seleccionadas debido a que en conjunto concentraron más de 41.6% del Producto Interno Bruto del país, el 33.6% de la población, así como el 37.5% de la demanda nacional de vivienda con acceso a una hipoteca. Al cierre de 2018, la Compañía contaba con 18 desarrollos en los 6 estados ya mencionados.</parrafo> <parrafo>Por parte de la demanda, al cierre del 3T19, los ingresos de las viviendas vendidas por medio de créditos del Infonavit Tradicional representaron el 35% del total, debido al continuo impulso que ha generado el Instituto a todos sus afiliados. Por parte del FOVISSSTE, VINTE tuvo una participación de 19% del total y la banca comercial finalizó en 17% del total, debido a la continua demanda por parte de la banca comercial en el sector hipotecario.</parrafo> <parrafo>Por parte de los subsidios gubernamentales, para VINTE no representa un factor importante a considerar en cuanto al medio de adquisición. Antes de que se presentara el recorte en subsidios desde el 2015, lo que se otorgaba en años anteriores casi alcanzaba para adquirir la vivienda más económica de la Compañía, es por eso que dicho recorte no ha afectado el desempeño del segmento de interés social.</parrafo> <parrafo>Podemos observar en la gráfica 3 que la compañía no depende significativamente del subsidio, hasta llegar a lo que va del 2019 en donde se puede apreciar un nulo ingreso por parte de este apoyo. Consideramos que este comportamiento se mantendrá ya que no se espera un aumento notable en los subsidios en el corto y mediano plazo.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>III. Análisis de la industria</subtitulo> </parrafo> <parrafo>El sector vivienda sufrió un fuerte impacto en el segmento de interés social, ya que se otorgaron alrededor de P$400 millones para subsidios, comparados con los P$6,900 millones que se otorgaron en 2018, lo que orilló a las empresas a modificar su modelo de negocios, dándole mayor peso al segmento medio-residencial. </parrafo> <parrafo>Sin embargo, se han tomado varias medidas para tratar de subsanar dicha disminución en subsidios, entre ellas, en junio pasado el Infonavit anunció el aumento en el monto de créditos para la adquisición de vivienda económica, en el cual aplican para trabajadores que ganan desde una UMA (P$2,853) a 2.8 UMAs (P$7,192); el incremento será de 16% que equivale al incremento al salario mínimo en 2019. En el caso de Vinte consideramos que esta medida no beneficiará ni afectará en el corto y mediano plazo, ya que con dicho aumento no sería suficiente para comprar su vivienda más económica.</parrafo> <parrafo>El 6 de febrero pasado, el titular de la SEDATU informó que la dependencia presentará lineamientos de la Política Nacional de Vivienda, en la cual destacarían la creación y recuperación de viviendas equipadas cerca de los centros de los trabajo, con espacios públicos y servicios, entendiendo las necesidades de vivienda de las diferentes regiones del país. Dicha política se espera que sea publicada a finales de 2019.</parrafo> <parrafo>Las administraciones de las empresas del sector mencionan acerca de alguna institución financiera que busca otorgar créditos a personas que no tengan la oportunidad de acceder a un crédito hipotecario por parte del Infonavit y del Fovissste.</parrafo> <parrafo>Dicho crédito estaría enfocado a dos tipos de poblaciones, una a las personas que perciban el equivalente a 60 salarios mínimos al mes pero no cumpla con el puntaje suficiente para un crédito, y otra para las personas que perciban 30 salarios mínimos al mes pero capten ingresos por una parte de una fuente no laboral y de igual forma, no cumpla con el puntaje mencionado. </parrafo> <parrafo>Consideramos que este nuevo esquema de crédito, aunado con la política de vivienda, busca en cierta medida recuperar las viviendas abandonadas desde la crisis inmobiliaria del 2013.</parrafo> <parrafo>Por el lado del financiamiento, el pasado 19 de septiembre de 2019, el Banco de México recortó por segunda ocasión consecutiva su tasa de referencia en 25 p.b., ubicándola en 7.75%.</parrafo> <parrafo>Dado el rendimiento de los bonos de largo plazo mexicanos, en los cuales se observa una tendencia a la baja, producto del entorno económico global, consideramos que la tasa hipotecaria nacional podría reflejar el mismo desempeño, lo cual impulsaría a la demanda a adquirir una vivienda nueva por medio de financiamiento.</parrafo> <parrafo>En años posteriores, nuevas empresas comenzaron a cotizar en el mercado de valores, siendo las mejor capitalizadas, ARA, CADU, JAVER y VINTE son las 4 principales empresas del sector.</parrafo> <parrafo>El sector vivienda en México muestra un panorama complicado para lo que resta de 2019. Por el lado de la oferta, de acuerdo con datos de la CONAVI (Comisión Nacional de Vivienda) en los últimos 9 meses de 2019, los registros producción, verificación y registro de vivienda tuvieron fuertes retrocesos de -22.62% a/a, -17.33% a/a y -17.55% a/a, respectivamente. Por el lado de la demanda, los precios a nivel nacional al cierre del 2T19 tuvo un incremento de +9.2% según el Índice de la Sociedad Hipotecaria Federal (SHF) de casas solas, en condominio y departamentos con crédito hipotecario.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Inicio-de-Cobertura-VINTE-28102019.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Inicio-de-Cobertura-VINTE-28102019_1.jpg' /> <anexo titulo='Tabla 1. Rango de precios por categoría al cierre del 2018' tipo='Grafica' fuente='Signum Research con información de VINTE' mid='Inicio-de-Cobertura-VINTE-28102019_2.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 1. Rango de precios por categoría' tipo='Grafica' fuente='Signum Research con información de VINTE' mid='Inicio-de-Cobertura-VINTE-28102019_3.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 2. Porcentaje de viviendas por tipo de financiamiento' tipo='Grafica' fuente='Signum Research con información de VINTE' mid='Inicio-de-Cobertura-VINTE-28102019_4.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 3. Subsidios como porcentaje de ingresos' tipo='Grafica' fuente='Signum Research con información de VINTE' mid='Inicio-de-Cobertura-VINTE-28102019_5.jpg' /> </reportes>Inicio de cobertura: VINTE (P.O. al 2020-IV:P$ 30.00, COMPRA)

    jueves, 31 de octubre de 2019
    Iniciamos la cobertura de Vinte Viviendas Integrales con recomendación de COMPRA y un precio objetivo hacia finales de 2020-IV de P$30.00 por acción . La empresa se encuentra en un múltiplo Valor Empresa/EBITDA por encima de la industria; un potencial de apreciación con dividendo de 14.5%, continua innovación en sus viviendas.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='resumen'> <parrafo>Como era anticipado por el mercado, el Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC, por sus siglas en inglés) de la Reserva Federal decidió bajar el rango de tasas en la séptima reunión del año en 25 puntos base, quedando éste entre 1.5% y 1.75%. Éste es el tercer recorte de tasas en lo que va del año. La decisión no fue unánime, toda vez que dos de los 10 miembros votaron por mantener el rango entre 1.75% a 2%. </parrafo> <parrafo>En el comunicado se señaló que el mercado laboral se mantuvo sólido y que el crecimiento económico continuó a un ritmo moderado. Se mencionó que la creación de empleos permanece fuerte, y que la tasa de desempleo permaneció en niveles bajos. En cuanto al gasto en los hogares, se mencionó que ha crecido a un ritmo robusto, en línea con lo que se ha mencionado en las encuestas de confianza del consumidor, las cuales anticipaban esta reducción; no obstante, los indicadores de inversión fija en los negocios y las exportaciones han presentado una tendencia débil. </parrafo> <parrafo>Asimismo, se hizo mención que la inflación tanto general, como subyacente, permanecieron por debajo del objetivo inflacionario del 2%. Además, se comentó que la inflación medida por la compensación de mercado se ha mantenido en niveles bajos y que las expectativas de inflación de largo plazo han mostrado pocos cambios. Esta acción va encaminada a la generación de expansión económica, la fortaleza del mercado laboral y el objetivo de inflación cercano al 2% que espera el Comité.</parrafo> <parrafo>De igual manera, se comentó que el Comité se mantendrá atento de las implicaciones de la próxima información de perspectivas económicas, con el fin de escoger el camino correcto de la tasa de referencia, así como la magnitud de cambio y el momento correcto para tomar estas decisiones. </parrafo> <parrafo>En esta ocasión, no se realizaron actualizaciones en las proyecciones económicas.</parrafo> </seccion> </reportes>Decisión de Política Monetaria de la Reserva Federal

    miércoles, 30 de octubre de 2019
    Como era anticipado por el mercado, el Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC, por sus siglas en inglés) de la Reserva Federal decidió bajar el rango de tasas en la séptima reunión del año en 25 puntos base, quedando éste entre 1.5% y 1.75%.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Asistimos al evento organizado por la Asociación Mexicana de Fibras Inmobiliarias (AMEFIBRA) en donde tuvimos la oportunidad de presenciar varias conferencias y paneles de discusión, para conocer las perspectivas y opiniones de expertos en distintos ámbitos relacionados con el sector inmobiliario. Se tocaron temas de gobierno corporativo, crecimiento de la industria, fortalezas y debilidades de estos vehículos, entre otros.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Asistimos al evento organizado por la Asociación Mexicana de Fibras Inmobiliarias (AMEFIBRA) en donde tuvimos la oportunidad de presenciar varias conferencias y paneles de discusión, para conocer las perspectivas y opiniones de expertos en distintos ámbitos relacionados con el sector inmobiliario. Se tocaron temas de gobierno corporativo, crecimiento de la industria, fortalezas y debilidades de estos vehículos, entre otros.</parrafo> <parrafo>De acuerdo con Sam Zell, presidente de Equity Group Investments &amp; Equity International, el mercado de Fibras está por debajo de su valor potencial. En su opinión, existe una falta transparencia y de gobierno corporativo que limita que exista un mercado público real. </parrafo> <parrafo>Asimismo, considera que el mayor problema de la industria inmobiliaria en México lo presentan las estructuras de administración externa al generar conflictos de interés, lo cual amenaza la evolución del sector. De acuerdo con el inversionista, la única manera de crecer es con un gobierno corporativo saludable que alinee los intereses de todos los inversionistas: “La gobernanza establece el patrón y estándar para avanzar”.</parrafo> <parrafo>La desalineación de intereses surge cuando las comisiones pagadas al administrador se relacionan con el tamaño de los portafolios y no con el desempeño de los mismos, aumentando la prima de riesgo para esta clase de activos. Se aconsejó que la Administración de las Fibras debería de estar conformada por empleados de tiempo completo y que los inversionistas deberían de tener el poder de remover a los administradores en cualquier momento si su desempeño no es el esperado.</parrafo> <parrafo>Como oportunidades destacó que hay mucho espacio para el segmento residencial y que México podría beneficiarse de la guerra comercial, ya que algunas compañías establecerían sus operaciones en el país. </parrafo> <parrafo>Por otro lado, los analistas de Equity Research hablaron sobre las debilidades y fortalezas del sector. Como principales debilidades señalaron las poison pills, las comisiones al sponsor y la externalización de las administraciones. A su vez, destacaron como principales fortalezas el pago de dividendos en efectivo, los límites a los niveles de apalancamiento y la inversión en México, la cual asegura mayor transparencia.</parrafo> <parrafo>En lo que va del año, el índice de Fibras ha mostrado un rendimiento superior al índice de precios y cotizaciones (IPyC), favorecido en gran medida por los recientes recortes en tasas de interés. En la siguiente gráfica se puede observar claramente que mientras el IPyC ha mostrado un rendimiento de +4.2% en lo que va del año, el índice de Fibras lo ha superado considerablemente, al mostrar un avance de +34.3% para el mismo periodo.</parrafo> <parrafo>Durante el evento, también pudimos escuchar los puntos de vista de los directores de algunas de las Fibras. De acuerdo con ellos, la industria se ha desempeñado bien, considerando que es un sector relativamente “joven”, aunque coinciden en que hay mucho que aprender y mejorar todavía. Algunos de ellos consideran que aunque siempre se habla de las Fibras como un negocio cíclico, recientemente se ha observado que los ciclos no siempre se comportan como en la teoría, ya que en cada segmento y en cada región se observan distintas tendencias, lo que resulta en ciclos dentro de otros ciclos.</parrafo> <parrafo>Muchos de ellos no comparten la idea de internalizar la administración, al considerar que siempre ha habido transparencia y honestidad respecto al pago de comisiones y que los administradores al tener comprometido una gran parte de su patrimonio en las compañías que manejan, tienen sus intereses alineados. Sin embargo, mencionaron que están abiertos a continuar el diálogo sobre este tema. </parrafo> <parrafo>Algunas de las Compañías también solicitaron el apoyo de todos los involucrados para que próximamente estos vehículos puedan formar parte del IPyC, lo cual actualmente no está permitido.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>La internalización de las Fibras, aunque podría no tener ningún efecto en los fondos de operación en el corto plazo, en el largo plazo podría resultar en una mayor liquidez, al atraer a más inversionistas. De acuerdo con los directores de las Fibras, la internalización es un proceso complicado y lento, por lo que no esperaríamos ver esta transformación en el corto plazo.</parrafo> <parrafo>A la fecha, las Fibras se colocan como instrumentos de inversión muy atractivos, sin embargo, consideramos que deberían de enfocarse en mejorar su gobierno corporativo y limitar los conflictos de interés para atraer capital extranjero y obtener así, un mayor crecimiento en la industria.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Gráfico 1: Comparativo IPyC &amp; Índice de Fibras 2019' tipo='Grafica' fuente='Signum Research' mid='Visita-Empresa-AMEFIBRA.jpg' /> </reportes> Visita Empresa: AMEFIBRA DAY

    miércoles, 30 de octubre de 2019
    Asistimos al evento organizado por la Asociación Mexicana de Fibras Inmobiliarias (AMEFIBRA) en donde tuvimos la oportunidad de presenciar varias conferencias y paneles de discusión, para conocer las perspectivas y opiniones de expertos en distintos ámbitos relacionados con el sector inmobiliario.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Summary' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Intel Corporation, (MXX: INTC *) reported quarterly financial results for Q3-2019. Total revenues totalized USD$19.2 billion, slightly higher than Q3-2018. Data-centric revenues increased 6% y/y, while computer-centric revenues decreased -6% y/y according to the structural change in the market.</nodo> <nodo>We are long with INTC because it takes a big advantage in the increasing demand of cloud services that requires a higher scale of semiconductors, a segment that INTC called data centric business unit.</nodo> <nodo>EBITDA for Q3-2019 totalized USD$9.12 billion, a decrease of -5.1% y/y, with an EBITDA margin of 47.5% that contracted 270 b.p.</nodo> <nodo>INTC is highly traded in the Mexican stock market with an average volume of P$6.6 million in the last six months. INTC is one of our top picks from the global market with a BUY rating and target price of PS$1,107.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Intel Corporation.' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Analysis</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Intel corporation reported results for the quarter ended in September 2019. While total revenues remained flat y/y, this quarter showed an extraordinary performance of the data-centric revenues that increased 6% y/y surpassing the company guidance.</parrafo> <parrafo>However, the PC-centric revenues decreased -5% y/y, because of lower platform volumes -10/11% for notebooks and desktops (PC market stagnation) partially offset by a better mix with higher performance products such as the 10-nanometer Intel 10th Gen., introduced at most PC manufacturers.</parrafo> <parrafo>Data centric revenues represented nearly 40% of total revenues propelled by Internet of things, Mobileye and Intel memory business (NSG) that grew 9%, 19% and 20% y/y respectively.</parrafo> <parrafo>Gross profit totalized US$11.9 billion, -8.6% y/y with a gross margin of 58.9%, that contracted 560 basis points. The reduction in the profitability comes from higher costs from high performance mix in the computing business as well as the increased use of the 3D NAND memory technology for data-centric customers. Also, INTC did not receive government grants that totalized US$160 mm in Q3-2018.</parrafo> <parrafo>SG&amp;A expenses decreased 7.4% y/y, while R&amp;D expenses also decreased 6.4% y/y. However, restructuring charges related to assets impairment and severance payment charges impacted unfavorably by US$172 mm. Therefore, total operating expenses decreased 3.3% y/y.</parrafo> <parrafo>The operating profit totalized US$6.44 billion, a 12% decrease y/y and operating margin of 33.6%.</parrafo> <parrafo>EBITDA for the quarter was US$9.12 billion that decreased 5.2% y/y. EBITDA margin was 47.6%, that contracted 260 b.p. affected by higher cost mix, the penetration of data-centric services, the lack of government grants and restructuring charges previously commented.</parrafo> <parrafo>Earnings per diluted share was US$1.35 for Q3-2019, a 2.2% decrease y/y.</parrafo> <parrafo>INTC update the guidance offered in July, expecting for Q4-2019 an increase of 3% y/y in revenues driven by an increase of 6-8% in data-centric business unit with flat revenues in pc-centric. Operating margin of 33.5% that contracted 200 b.p y/y and 10 b.p. sequentially and earning per diluted share $1.24, -3% y/y.</parrafo> <parrafo>Finally, INTC expect a FY2019 free cash flow of USD$16.0 billion with total Capex of USD$16.0 billion.</parrafo> <parrafo>INTC is highly traded in the Mexican stock market with an average volume of P$6.6 million in the last six months. INTC is one of our top picks from the global market with a BUY rating and target price of PS$1,107.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Comentario-al-reporte-INTC-3Q19-29102019.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Comentario-al-reporte-INTC-3Q19-29102019_1.jpg' /> </reportes>INTC 2019-III (Target price to Q4-2020: P$ 1,107.85, BUY)

    martes, 29 de octubre de 2019
    Intel Corporation, (MXX: INTC *) reported quarterly financial results for Q3-2019. Total revenues totalized USD$19.2 billion, slightly higher than Q3-2018. Data-centric revenues increased 6% y/y, while computer-centric revenues decreased -6% y/y according to the structural change in the market.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Summary' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Visa, Inc., (MXX: V *) reported quarterly financial results for full fiscal year ended in the Q3-2019. Results of Visa continued strong because of the constantly increasing of payments volume and processed transactions that totalized 36.8 and 138.3 billion for the quarter and full fiscal year respectively, an increase of 11% y/y.</nodo> <nodo>EBITDA totalized USD$3.9 billion, +9.4% y/y, with an EBITDA margin of 63.7%. margin contracted 200 b.p.</nodo> <nodo>The guidance provided for 2020 is: Annual net revenues growth at low single digit, client incentives to grow to 22.5-23.5% of gross revenues (actual 21%), annual operating expense growth at middle single digit and earnings per diluted share to grow double digit.</nodo> <nodo>Visa is one of the fifty most traded global stocks in the Mexican stock market with an average daily transaction of MXN$12.3 million in the last six months. We have a BUY rating of the stock with a price target of MXN$3,480.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Visa, Inc.' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Analysis</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Visa, Inc., (MXX: V *) reported quarterly financial results for full fiscal year ended in the Q3-2019. Results of Visa continued strong because of the constantly increasing of payments volume and processed transactions that totalized 36.8 and 138.3 billion for the quarter and full fiscal year respectively, an increase of 11% y/y.</parrafo> <parrafo>Total net revenues for the quarter totalized USD$6.1 billion, +13% y/y. Gross revenues are composed by service revenues (32%) increased +9% y/y based on payments volume, Data processing revenues (35%), increased 16% y/y, international transaction revenues (28%), +11% y/y, and other revenues (5%), increased 35% y/y.</parrafo> <parrafo>Clients incentives, a contra-revenue item, totalized USD$1.7 billion, increased 13% y/y.</parrafo> <parrafo>Total operative expenses increased 18% y/y for a total USD$2.4 billion. While SG&amp;A expenses reduced 25% y/y, there is a provision of USD$370 million for litigation purposes related to the longtime lawsuit filed by 12 million merchants alleging a conspiracy from Visa and Mastercard to manipulate interchange fees. A settlement agreement was reached this year.</parrafo> <parrafo>Therefore, operative income totalized USD$3.74 billion, +10% y/y according to GAAP numbers. The operating margin is 60.8%, contracted 180 b.p. mostly related from the litigation provision.</parrafo> <parrafo>EBITDA totalized USD$3.9 billion, +9.4% y/y, with an EBITDA margin of 63.7%. margin contracted 200 b.p.</parrafo> <parrafo>Earnings per diluted share were USD$1.34, +9%, full fiscal year earnings per share were USD$5.32, +20% y/y</parrafo> <parrafo>During Q3-2019, Visa reached several agreements and acquisitions: Earthport, a UK based company with operations in 88 countries is a payment clearance and wire transfer company. Also acquire payworks, a provider of next-generation payment gateway software for the point-of-sale.</parrafo> <parrafo>Also completed the acquisitions of Verifi and Rambus that are tech innovations that reduce chargebacks and use tokens and ticketing services respectively.</parrafo> <parrafo>With its new acquisitions, Visa keep its leadership not only in payments transactions but also in technology at processing transactions.</parrafo> <parrafo> Visa provided a full fiscal year 2020 guidance:</parrafo> <parrafo>Annual net revenues growth at low single digit, client incentives to grow to 22.5-23.5% of gross revenues (actual 21%), annual operating expense growth at middle single digit and earnings per diluted share to grow double digit.</parrafo> <parrafo>Also, Visa announced an increase of 20% of its quarterly dividend to USD$0.30.</parrafo> <parrafo>Visa is one of the fifty most traded global stocks in the Mexican stock market with an average daily transaction of MXN$12.3 million in the last six months. We have a BUY rating of the stock with a price target of MXN$3,480.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Comentario-al-reporte-V-3Q19-24102019.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Comentario-al-reporte-V-3Q19-24102019_1.jpg' /> </reportes> V 2019-III (Target price to Q4-2019: P$3,480.00, BUY)

    jueves, 24 de octubre de 2019
    Visa, Inc., (MXX: V *) reported quarterly financial results for full fiscal year ended in the Q3-2019. Results of Visa continued strong because of the constantly increasing of payments volume and processed transactions that totalized 36.8 and 138.3 billion for the quarter and full fiscal year respectively, an increase of 11% y/y.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Summary' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Amazon.com, Inc., (MXX: AMZN *) reported quarterly financial results for Q3-2019. Total revenues totalized USD$70 billion, an increase of 24% y/y.</nodo> <nodo>Operating income decreased 15% y/y, for a total USD$3.16 billion. The previously given guidance for the quarter was -30% y/y due to the increased expenses of one-day deliveries for prime members in North America.</nodo> <nodo>Particularly in North America, the operating income decreased -37% y/y, on higher revenues. Operating loss of USD$386 million was flat in the international segment. The operational profit for AWS increased 9% y/y adding up USD$2.2 billion to the total.</nodo> <nodo>AMZN along with APPLE are the most traded companies in the Mexican stock exchange. Despite the lower guidance offered by the company we recommend with a BUY rating and a price target of MXN$43,867.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Amazon.com, Inc.' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Analysis</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Amazon.com, Inc., (MXX: AMZN *) reported quarterly financial results for Q3-2019. Total revenues totalized USD$70 billion, an increase of 24% y/y fueled by the core e-commerce business to prime subscribers in north America that represents 61% of total revenues.</parrafo> <parrafo>In the international region, sales were up +18% y/y, totalizing USD$18.34 billion.</parrafo> <parrafo>Finally, in the AWS segment, the cloud services offered by AMZN that comprises 12% of total revenues, revenues were up 35% y/y for a total USD$9.0 billion.</parrafo> <parrafo>Operating income decreased 15% y/y, for a total USD$3.16 billion. The previously given guidance for the quarter was -30% y/y due to the increased expenses of one-day deliveries for prime members in North America.</parrafo> <parrafo>Particularly in North America, the operating income decreased -37% y/y, on higher revenues. Operating loss of USD$386 million was flat in the international segment. The operational profit for AWS increased 9% y/y adding up USD$2.2 billion to the total.</parrafo> <parrafo>Net income decreases -26% y/y, to USD$2.13 billion. Earning per diluted share decreased 26.4% y/y totalized USD$4.23</parrafo> <parrafo>AMZN offered a guidance for Q4 2019: a continued decrease in operating profit not lower than 23% y/y with double-digit increase in revenues.</parrafo> <parrafo>AMZN along with APPLE are the most traded companies in the Mexican stock exchange. Despite the lower guidance offered by the company we recommend with a BUY rating and a price target of MXN$43,867.</parrafo> <parrafo>AMZN is it not a dividend company, however the potential return in the following twelve months is 28.6%</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Comentario-al-reporte-AMZN-3Q19-24102019.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Comentario-al-reporte-AMZN-3Q19-24102019_1.jpg' /> </reportes>AMZN 2019-III (Target price to Q4-2019: P$ 43,867.00, BUY)

    jueves, 24 de octubre de 2019
    Amazon.com, Inc., (MXX: AMZN *) reported quarterly financial results for Q3-2019. Total revenues totalized USD$70 billion, an increase of 24% y/y.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Summary' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Once again TSLA presented a strong operative report that exceeded the guidance and positioned the company as the global leader of full-electric automotive industry.</nodo> <nodo>TSLA reported robust double-digit increase in production and deliveries for the Q3-2019. Production of cars totalized 96.15k, +20% y/y and total deliveries was 97.18k, +16% y/y.</nodo> <nodo>Total Revenues decreased -8% y/y totalizing USD$5.35 billion.</nodo> <nodo>However, EBITDA totalized USD$876 million, a decrease of -7% y/y, with an EBITDA margin of 13.9%, up 9 b.p.</nodo> <nodo>It is important to note that not only the EBITDA margin of TSLA is higher than the automotive industry average of 11.6%, but also the R&amp;D expense is higher as percentage of sales: 6.5% vs 5% of the industry.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Tsla Inc.' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Analysis</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Once again TSLA presented a strong operative report that exceeded the guidance and positioned the company as the global leader of full-electric automotive industry.</parrafo> <parrafo>It is also a remind that financial reports are not the unique measure of the performance for a given quarter.</parrafo> <parrafo>TSLA reported robust double-digit increase in production and deliveries for the Q3-2019. Production of cars totalized 96.15k, +20% y/y and total deliveries was 97.18k, +16% y/y. The guidance offered from TSLA for second half 2019 is a total of 200k deliveries that will be easy to achieve. The updated guidance for FY19 is 360k units.</parrafo> <parrafo>Both deliveries and production are fueled by the model 3 while a constant double digit decrease of the other more expensive models S/X.</parrafo> <parrafo>Total Revenues decreased -8% y/y totalizing USD$5.35 billion.</parrafo> <parrafo>Gross profit for Q3 was USD$1.19 billion, decreased 22% y/y.</parrafo> <parrafo>While SG&amp;A decreased 18.4% y/y, R&amp;D also decreased 4.8% y/y while represented 6.5% of automotive sales.</parrafo> <parrafo>Therefore, the operating profit was USD$261 million, -37% y/y with an operating margin of 4.1% y/y that contracted almost 200 b.p. </parrafo> <parrafo>However, EBITDA totalized USD$876 million, a decrease of -7% y/y, with an EBITDA margin of 13.9%, up 9 b.p.</parrafo> <parrafo>It is important to note that not only the EBITDA margin of TSLA is higher than the automotive industry average of 11.6%, but also the R&amp;D expense is higher as percentage of sales: 6.5% vs 5% of the industry.</parrafo> <parrafo>TSLA reported earning per diluted share of USD$0.78, a decrease of 55% y/y</parrafo> <parrafo>The net debt to EBITDA multiple for Q3-2019 reported at 3.76x</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Comentario-al-reporte-TSLA-3Q19-24102019.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Comentario-al-reporte-TSLA-3Q19-24102019_1.jpg' /> </reportes>TSLA 2019-III

    jueves, 24 de octubre de 2019
    Once again TSLA presented a strong operative report that exceeded the guidance and positioned the company as the global leader of full-electric automotive industry.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Summary' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Cloud services are driving up the performance of Microsoft Corporation (MXX: MSFT*) as more companies at every scale are choosing their services to build their digital network and IT infrastructure.</nodo> <nodo>Revenues for the Q3-2019 totalized USD$33.1 billion, an increase of 14% y/y. The business portfolio of MFST is well balanced with similar weight among cloud services, applications and computing services, all with sustained top line growth.</nodo> <nodo>EBITDA for Q3-2019 totalized USD$15.66 billion, +22% y/y with an EBITDA margin of 46.4% vs 44% in Q3-2018.</nodo> <nodo>We consider is a robust report that confirm the value behind a USD$ trillion-dollar company.</nodo> <nodo>MSFT is highly traded in the Mexican stock Exchange with a daily average of MXN$26 million in the last six months. We have a Buy rating with a target price to 2020 of MXN$2,750, considering an increase in the following days.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Microsoft Corporation.' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Analysis</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Cloud services are driving up the performance of Microsoft Corporation (MXX: MSFT*) as more companies at every scale are choosing their services to build their digital network and IT infrastructure.</parrafo> <parrafo>Revenues for the Q3-2019 totalized USD$33.1 billion, an increase of 14% y/y. While product revenues decreased -8.9% y/y primarily because of the conversion of physical products to online and digital services that increased 46.7% y/y.</parrafo> <parrafo>However, the business portfolio of MFST is well balanced with similar weight among cloud services, applications and computing services, all with sustained top line growth.</parrafo> <parrafo>More personal computing, that comprises the licenses of windows (OEM and commercial), and the sale of surface tablet and xbox consoles, totalized USD$11.1 billion, +4% y/y. The segment growth comes primarily from Windows as Xbox business is flat and Surface is losing market share in the notebook &amp; tablet market, decreasing 4% y/y</parrafo> <parrafo>Productivity and business processes that accounts for Office 365 and consumer, Linkedin and the ERP Dynamics, reported USD$11.1 billion revenue, +13% y/y. Linkedin stand out with a 26% increase y/y while Dynamics 365 is gaining popularity with a+35% increase y/y.</parrafo> <parrafo>Finally, cloud services totalized $10.8 billion, +27%, (+29% in constant currency) due to the successful performance of Azure, the cloud solution of MSFT that increased +59% y/y.</parrafo> <parrafo>Cost of revenue increased 5% y/y, therefore, gross profit totalized USD$22.6 billion with a gross margin of 68.5% that expanded 255 b.p. vs Q3-2018.</parrafo> <parrafo>SG&amp;A expenses increase 2.9% y/y while R&amp;D expenses that accounted for 45.8% of total operating expenses increased 14.8% y/y .</parrafo> <parrafo>MSFT reported an operational profit of USD$12.7 billion, an increase of 27.4% y/y. The operating margin was 38.4%</parrafo> <parrafo>EBITDA for Q3-2019 totalized USD$15.66 billion, +22% y/y with an EBITDA margin of 46.4% vs 44% in Q3-2018.</parrafo> <parrafo>Earnings per diluted share increased +21.05% y/y for a total USD$1.38.</parrafo> <parrafo>We consider is a robust report that confirm the value behind a USD$ trillion dollar company.</parrafo> <parrafo>MSFT is highly traded in the Mexican stock Exchange with a daily average of MXN$26 million in the last six months. We have a Buy rating with a target price to 2020 of MXN$2,750, considering an increase in the following days.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Comentario-al-reporte-MSFT-3Q19-24102019.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Comentario-al-reporte-MSFT-3Q19-24102019_1.jpg' /> </reportes> MSFT 2019-III (Target price to Q4-2019: P$ 2,750.00, BUY)

    jueves, 24 de octubre de 2019
    Cloud services are driving up the performance of Microsoft Corporation (MXX: MSFT*) as more companies at every scale are choosing their services to build their digital network and IT infrastructure.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Summary' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>The Boeing Company (MXN Ticker: BA *) reported third quarter revenues of USD$20.0 billion, -21% y/y, reflecting lower 737 deliveries that was partially offset by higher volume in defense and services business units.</nodo> <nodo>EBITDA adjusted by asset impairment charges totalized USD$1.88 million decreased -32% y/y with an EBITDA margin of 9.4%; EBITDA adjusted was 11% for 2018-III.</nodo> <nodo>Net profit and adjusted net profit per diluted share were USD$1.17 billion and USD$2.05 per-share, a 50% drop y/y.</nodo> <nodo>BA is focusing in comply with the Joint Aviation Authorities that delivered on October 11th, 2019, twelve recommendations to be followed.</nodo> <nodo>Boeing is one of the fifty most traded stocks in the global market of the Mexican stock Exchange with a daily average of MXN$7.5 million in the last six months. We have a Buy rating we a target price to 2020 of MXN$8,136.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='The Boeing Company.' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Analysis</subtitulo> </parrafo> <parrafo>It has been quite some time since the tragedy of 737 Max crashes in Indonesia and Ethiopia held such sway over the performance of Boeing Stock and there is no exception with the 2019-III quarterly report marked with a top priority of a safe return of 737 Max from the management and lower deliveries reported of the aircraft.</parrafo> <parrafo>The Boeing Company (MXN Ticker: BA *) reported third quarter revenues of USD$20.0 billion, -21% y/y, reflecting lower 737 deliveries that was partially offset by higher volume in defense and services business units.</parrafo> <parrafo>During the quarter was delivered 62 commercial airplanes, a -67% drop vs 2018-III that delivered 190 airplanes. </parrafo> <parrafo>Total costs of products and services decreased -19.5% y/y totalized USD$16.9 billion; therefore, gross profit of $3.05 billion decreased -25.7% y/y while gross margin contracted 100 b.p. to 15.3%</parrafo> <parrafo>BA was able to reduce SG&amp;A expenses and R&amp;D expenses as well, 13% and 6% y/y respectively with a favorable variation of USD$0.2 Billion. However, it was offset by a loss in operating investments and dispositions that compares unfavorably by USD$0.11 billion.</parrafo> <parrafo>With that the operating profit totalized USD$1.26 billion, -43.4% y/y. The operating margin was 6.3% and contracted 250 b.p.</parrafo> <parrafo>EBITDA adjusted by asset impairment charges totalized USD$1.88 million decreased -32% y/y with an EBITDA margin of 9.4%; EBITDA adjusted was 11% for 2018-III.</parrafo> <parrafo>Net profit and adjusted net profit per diluted share were USD$1.17 billion and USD$2.05 per share, a 50% drop y/y.</parrafo> <parrafo>Airline industry continued resilient with a compound annual growth rate of 5.9% in the last two decades propelled by a higher disposable income of the population and lower travel costs.</parrafo> <parrafo>BA is focusing in comply with the Joint Aviation Authorities that delivered on October 11th, 2019, twelve recommendations to be followed. </parrafo> <parrafo>There is a progress, but a 2019 guidance is not delivered by the company and a future announcement of the safety return of the 737 Max would be a relevant uplift of the stock price.</parrafo> <parrafo>However, thousands of cancelled flights and the compensation claims from the airlines affected are a financial pressure to the company.</parrafo> <parrafo>Boeing is one of the fifty most traded stocks in the global market of the Mexican stock Exchange with a daily average of MXN$7.5 million in the last six months. We have a Buy rating we a target price to 2020 of MXN$8,136.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='SIC-Comentario-al-reporte-BA-3Q19-23102019.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='SIC-Comentario-al-reporte-BA-3Q19-23102019_1.jpg' /> </reportes> BA (Target price to Q4-2020: P$ 8,136.00, BUY)

    miércoles, 23 de octubre de 2019
    The Boeing Company (MXN Ticker: BA *) reported third quarter revenues of USD$20.0 billion, -21% y/y, reflecting lower 737 deliveries that was partially offset by higher volume in defense and services business units.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Iniciamos la cobertura de Grupo LALA con una recomendación de COMPRA con un precio objetivo de P$26.30 por acción hacia finales de 2020-IV. La empresa se encuentra a descuento respecto de su industria; un potencial de apreciación con dividendo de 28.4%.</nodo> <nodo>LALA es la empresa de lácteos más grande américa latina y es el líder de participación de mercado en México y líder en Brasil en los segmentos de Yogurt griego, queso parmesano y untables.</nodo> <nodo>El múltiplo de valor empresa EBITDA de LALA se ha abatido en los últimos años por lo que representa una oportunidad de COMPRA dado que la emisora ha reportado crecimiento de flujo operativo de 11.2% a tasa anual compuesta en el mismo periodo.</nodo> <nodo>Los resultados de LALA son producto de su crecimiento orgánico e inorgánico como su expansión a Centroamérica y Brasil, su participación en los mercados de mayor crecimiento de lácteos en el continente americano, así como una ejecución impecable primordialmente en México donde posee una ventaja competitiva sólida.</nodo> <nodo>La proyección para el periodo de 6 años, 2019-2025, establece un crecimiento de 5.3% en ventas netas y 7.1% en EBITDA. Lo anterior soportado por un crecimiento de volúmenes y consumo de leche de 1.8% y futuros incrementos en precios.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='I. Tesis de inversión' tipo='cuerpo'> <parrafo>Iniciamos la cobertura de Grupo Lala con una recomendación de COMPRA con un precio objetivo de P$26.30 por acción hacia finales de 2020-IV. La empresa se encuentra a descuento respecto de su industria; un potencial de apreciación con dividendo de 28.3%; LALA opera en un mercado fragmentado de gran tamaño con una rentabilidad y crecimiento importantes. El mercado de Leche en el continente americano ha crecido a una tasa de 3-4% en los últimos tres años. Asimismo, los cinco principales competidores de LALA no concentran más del 25% de participación de mercado.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>II. Descripción de la empresa</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Grupo Lala es una empresa mexicana que se dedica a la producción, distribución y mercadeo de productos lácteos. Asimismo, el amplio canal de distribución y su alcance a más de 500mil clientes minoristas les permite ofrecer otros productos como postres, jugos frescos, bebidas no de leche y recientemente, embutidos que representan aproximadamente el 4% de las ventas actuales. Operan en todo México por lo que tienen el liderazgo en participación de mercado en productos lácteos y derivados.</parrafo> <parrafo>También tienen operaciones en Brasil (15% de las ventas), Centroamérica con