Reportes Especiales - Signum

  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>A través de un comunicado, Cemex anuncio su objetivo de reducir en 35% las emisiones netas de dióxido de carbono (CO2) para 2030.</nodo> <nodo>Dentro de 10 años, se pronostica un decremento de 53% en los costos de combustible, principalmente el uso de combustibles alternos.</nodo> <nodo>Consideramos que esta noticia más allá de ser una buena noticia para el medio ambiente, tiene implicaciones importantes en términos de valuación.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='CEMEX, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo>A través de un comunicado, Cemex anuncio su objetivo de reducir en 35% las emisiones netas de dióxido de carbono (CO2) para 2030, lo que representaría importantes oportunidades tanto para el medio ambiente como para la empresa, especialmente por la esperada reducción de costos. </parrafo> <parrafo>Dentro de 10 años, se pronostica un decremento de 53% en los costos de combustible, principalmente el uso de combustibles alternos. Por otra parte, se busca incrementar el factor de clínker en 31%, el cual permite que las fábricas de cemento reduzcan el consumo de energía, las emisiones de gases de efecto invernadero y el costo de producción por tonelada de cemento.</parrafo> <parrafo>Cemex espera poder ofrecer concreto con cero emisiones netas de CO2 en todos sus productos y geografías para 2050. Lo anterior requiere nuevas tecnologías que puedan ser llevadas a mayor escala a costos competitivos.</parrafo> <parrafo>Para poder contribuir con la ambición esperada de Cemex para 2050, se requiere de mejoras en las tecnologías utilizadas para el concreto. De esta manera, se podrá aumentar la velocidad de construcción y la durabilidad del concreto. Además, se espera una reducción en el costo y, evidentemente, un buen comportamiento ambiental.</parrafo> <parrafo>Actualmente, Cemex está participando en 29 proyectos disruptivos a lo largo de su cadena de valor: 15 de captura, almacenamiento y utilización de carbono, 10 de tecnologías para el concreto y 4 de economía circular.</parrafo> <parrafo>Es importante mencionar que Cemex recibió un reconocimiento por CDP como consecuencia de su divulgación en Cambio Climático. Asimismo, debido a que reportan bajo todos los estándares relevantes de ASG (Ambientales, Sociales y Gobierno Corporativo) y sus indicadores clave están auditados por KPMG, se decidió incluirlos en cinco índices internacionales de ASG, lo que contribuirá al desarrollo y expansión de Cemex en gran medida. </parrafo> <parrafo>En particular, consideramos que esta noticia más allá de ser una buena noticia para el medio ambiente, tiene implicaciones importantes en términos de valuación. Gracias a la inclusión en índices sustentables, se facilita la posibilidad de emitir bonos verdes, los cuales cuentan con tasas de interés por debajo de los bonos comunes. </parrafo> <parrafo>Para ejemplificar este argumento, tenemos el caso de KOF que emitió bonos verdes en EE.UU. a principios de septiembre. En esta emisión consiguió colocar US$500 millones con un spread de 120 p.b. sobre el rendimiento del bono soberano estadounidense (1.42%), lo que resultó en un costo de financiamiento de aproximadamente 2.6%. Es decir, gracias a la colocación de este bono verde, KOF se pudo financiar a un menor spread que el bono soberano mexicano. </parrafo> <parrafo>Al cierre de 2020-III, Cemex contaba con un costo de financiamiento de 4.94%. Si bien, podríamos esperar que, gracias a sus niveles de apalancamiento, las posibles emisiones de bonos verdes por parte de Cemex sean con un mayor spread que el obtenido por KOF, éstas serían por debajo de su costo de financiamiento actual. </parrafo> <parrafo>En términos de valuación, favorecería a una disminución de la WACC (Costo Promedio del Capital, por sus siglas en inglés) que a su vez incrementa el valor presente de los flujos futuros y llevaría a valuaciones por encima de las actuales. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='CEMEX-031220.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='CEMEX-031220_1.jpg' /> </reportes>Nota sobre Evento Relevante: Panel sobre Acción Climática, CEMEX

    jueves, 3 de diciembre de 2020
    A través de un comunicado, Cemex anuncio su objetivo de reducir en 35% las emisiones netas de dióxido de carbono (CO2) para 2030. Dentro de 10 años, se pronostica un decremento de 53% en los costos de combustible, principalmente el uso de combustibles alternos. Consideramos que esta noticia más allá de ser una buena noticia para el medio ambiente, tiene implicaciones importantes en términos de valuación.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>El 23 de noviembre, Walmart de México y Centroamérica dio a conocer que fue notificada por la Comisión Federal de Competencia Económica por presuntas prácticas monopólicas relativas en el mercado de abastecimiento y distribución al mayoreo de bienes de consumo, comercialización minorista de ellos y servicios relacionados.</nodo> <nodo>Tan solo de las empresas que cotizan en la BMV, Walmex tiene el 68.7% del total de tiendas y el 52.2% de los metros cuadrados en sus operaciones en México, seguido de su siguiente competidor, Soriana, con 21.1% y 33.1% respectivamente.</nodo> <nodo>Así mismo, en el 87% de las áreas de influencia con un solo participante, es Walmart la cadena que esta presente la cual no enfrenta competencia en casi la mitad de sus tiendas establecidas en zonas no urbanizadas o de menor densidad.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Comparativo Sector Comercio' tipo='cuerpo'> <parrafo>El 23 de noviembre, Walmart de México y Centroamérica dio a conocer que fue notificada por la Comisión Federal de Competencia Económica por presuntas prácticas monopólicas relativas en el mercado de abastecimiento y distribución al mayoreo de bienes de consumo, comercialización minorista de ellos y servicios relacionados.</parrafo> <parrafo>Creemos que dicha resolución viene a partir de la publicación del estudio por parte de la Cofece publicado en noviembre de 2020: “Estudio de competencia en el canal moderno del comercio al menudeo de alimentos y bebidas”.</parrafo> <parrafo>El sector comercio tiene especial relevancia ya que las familias en México destinan el 27% de su gasto a la compra de alimentos y bebidas. Tradicionalmente, los participantes en el sector se categorizan en: el sector tradicional, en donde se incluyen a misceláneas, canales modernos, en donde podemos ver a las grandes cadenas comerciales y el medio electrónico el cual, a raíz de la pandemia, ha tomado una especial relevancia creciendo hasta a niveles de tres dígitos.</parrafo> <parrafo>El sector tuvo un avance de entre tres a cinco años en el desarrollo de tecnología y en la participación de las ventas omnicanal durante este año debido a las medidas de contingencia implementadas, lo que llevó a que la población eligiera las compras digitales como principal medio para el abasto principalmente de alimentos y bebidas.</parrafo> <parrafo>En el país operan 79 cadenas minoristas, cada una con 20 establecimientos o más, solo Walmart y Soriana tienen presencia nacional y, en menor medida Chedraui, la cual tiene presencia en 25 estados de la República. El resto de las cadenas tiene presencia regional.</parrafo> <parrafo>De las cuatro empresas del sector autoservicios que cotizan en la BMV, a continuación presentamos su número de tiendas.</parrafo> <parrafo>Tan solo de estas empresas Walmex tiene el 68.7% del total de tiendas y el 52.2% de los metros cuadrados en sus operaciones en México, seguido de su siguiente competidor, Soriana, con 21.1% y 33.1% respectivamente.</parrafo> <parrafo>Si tomamos en cuenta las 76 cadenas que considera la Cofece para su estudio, Walmart cuenta con el 40% de las tiendas al cierre de 2019 seguida de Soriana con un 20%, Chedraui con 8% y de ahí siguen Merza con 5% y Casa Ley con 3%. Las demás cadenas comerciales no tienen más del 3% de participación.</parrafo> <parrafo>Esto se refleja en el nivel de ventas de las principales cadenas de autoservicio en donde también se ve un significativo liderazgo por parte de Walmart.</parrafo> <parrafo>Las ventas de Walmart 12 meses representan el 68% de las ventas totales de las cuatro empresas que cotizan en la BMV. Así mismo, las ventas de Walmart son cuatro veces las de su más cercano competidor que es Soriana.</parrafo> <parrafo>Con estas cifras, es posible que la Cofece considere que Walmart tiene una posición preponderante en el sector y tome las medidas pertinentes antimonopólicas.</parrafo> <parrafo>En cuanto a las tiendas de descuento, según datos de la Cofece, Walmart tiene el 24% del total de tiendas a julio de 2019, seguido de Tiendas 3B con 23% y Tiendas Neto con 19%. Le siguen Dunosusa con 13%, Super Willys con 9%, Super Bara 4%, Soriana 3% y Casa Ley 3%.</parrafo> <parrafo>En lo que respecta a las tiendas de conveniencia, OXXO tiene el 41% del total de establecimientos, Tiendas Six el 26%, Modelorama 21%, Seven 4% seguidas de otras cadenas con menor participación.</parrafo> <parrafo>Adicionalmente, se encuentra que en 1,592 municipios en donde habitan más de 17 millones de personas no hay tiendas de autoservicio y en 255 de ellos solo hay una tienda de autoservicio.</parrafo> <parrafo>De esta manera, en el 10% de las áreas de influencia del país solo hay una tienda de autoservicio, en 15% hay un duopolio y en el 24% hay tres participantes. En el 51% restante hay más de tres tiendas del canal moderno. </parrafo> <parrafo>Así mismo, en el 87% de las áreas de influencia con un solo participante, este corresponde a Walmart, la cual no enfrenta competencia en casi la mitad de sus tiendas establecidas en zonas no urbanizadas o de menor densidad.</parrafo> <parrafo>La teoría indica que un poder casi monopólico incide en precios más altos hacia los consumidores. En áreas de mayor competencia, puede ser que los precios sean más bajos al buscar tener una mayor competitividad sin embargo, en donde solo hay una tienda, se puede ejercer un mayor poder sobre los precios.</parrafo> <parrafo>Otro de los problemas es hacia los proveedores. Al ser tan grande el poder de compra que tiene la empresa con ellos se suponen prácticas como el pago fuera del plazo establecido, aplicación de cargos no negociados o la devolución de mercancía sin acuerdo previo. </parrafo> <parrafo>Así mismo, los proveedores más chicos pueden estar sujetos a mayores costos, así como un mayor riesgo de que no se vendan sus productos en las tiendas de Walmart.</parrafo> <parrafo>En un inicio, el poder de compra de las cadenas minoristas podría beneficiar a los consumidores al obtener menores precios que se pueden trasladar a los consumidores sin embargo, esto también puede tener efectos anticompetitivos ya que se puede, entre otras prácticas, podría haber presión hacia los proveedores para tener la exclusividad.</parrafo> <parrafo>Se puede también forzar a que se le venda al mismo precio que a las otras cadenas o bien, en busca de un mayor beneficio, se puede limitar las ganancias de los proveedores afectando así su capacidad para una mayor inversión.</parrafo> <parrafo>En cuanto a los niveles de eficiencia de las cadenas comerciales, el número de Centros de Distribución, Cedis, reduce los costos de distribución de los productos de tal manera que la cadena comercial con el mayor número de Cedis enfrenta menores costos. Walmart es la cadena que tiene mas Cedis con 16 seguido de Soriana con 14, OXXO con 13, Chedraui 7, Círculo K 5, La Comer 2 y HEB 1.</parrafo> <parrafo>Las economías de escala alcanzadas por las grandes cadenas comerciales, puede limitar la posibilidad de que los formatos de tiendas pequeños tengan algún grado de presión competitiva sobre los competidores más grandes.</parrafo> <parrafo>Esto se refleja en el margen bruto y el margen Ebtida de las empresas, el cual se muestra a continuación.</parrafo> <parrafo>A pesar de que La Comer tiene un menor número de Centros de Distribución, estos se adecuan de manera eficiente al tamaño de la empresa, la cual siempre se ha caracterizado por una favorable relación con proveedores, aprovechamiento de economías de escala y el más bajo nivel de merma del sector.</parrafo> <parrafo>Soriana tenía un margen bruto similar al de Walmart en 2016 sin embargo empezó a perder eficiencia a partir de que se expandió hacia el resto de la República Mexicana e inició una operación multiformato.</parrafo> <parrafo>El diferencial entre Chedraui y Walmart se ha mantenido con una ligera mejora por parte de Chedraui en los últimos cuatro trimestres.</parrafo> <parrafo>En cuanto al margen Ebitda, se puede ver una diferencia importante por parte de Walmex al tener un estricto control de costos y gastos. LaComer tiene un gran beneficio por el margen bruto y, tras el aprovechamiento de economías de escala una vez que redujo el tamaño de sus operaciones con la venta de tiendas a Soriana, ha tenido una mayor rentabilidad.</parrafo> <parrafo>Tras una baja en el margen Ebitda, Soriana ha logrado tener una mayor estabilidad, pero sin crecimiento en los últimos cinco años mientras que Chedraui ha logrado aumentar su nivel de eficiencia.</parrafo> <parrafo>Pareciera que el sector como tal no tiene barreras de entrada sin embargo, en el canal moderno, se ha tenido un muy alto nivel de inversión en sistemas de distribución y en tecnología lo que ha llevado a altos niveles de productividad reduciendo de manera importante los costos, que si bien resulta en un menor precio hacia los consumidores, constituye una barrera de entrada a nuevos competidores.</parrafo> <parrafo>Adicionalmente, la falta de terrenos disponibles para la construcción de nuevas tiendas constituye una barrera de entrada. Esto ha resultado en que Walmart no enfrente competencia en 21% de todas las áreas de influencia en las cuales está presente a nivel nacional. Esto compara con 1% de Soriana, 4% de Chedraui y 3% de Otras Cadenas.</parrafo> <parrafo>Por otra parte, se encontró que en 7 de cada 10 municipios analizados se encontraron obstáculos normativos a la apertura y operación de las tiendas del canal moderno. Algunas de estas medidas no están justificadas y retrasan la entrada de nuevos establecimientos del canal moderno.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Vemos una clara superioridad de Walmart en términos de número de tiendas, nivel de ventas y de margen Ebitda mientras que el margen bruto es similar al de LaComer con un tamaño considerablemente menor.</parrafo> <parrafo>Hay algunas barreras de entrada en el sector, principalmente la falta de terrenos en ciudades de alta densidad de población y parece haber obstáculos administrativos dispares.</parrafo> <parrafo>Los datos analizados parecen mostrar evidencia de la posición preponderante de Walmex en el sector comercial. La Cofece tiene hasta la primera semana de enero para dar su resolución.</parrafo> <parrafo>Si bien esta situación pone cierta presión en el precio de la acción de Walmex, no esperamos que el curso de sus operaciones tenga un cambio significativo por lo que la empresa seguirá teniendo un alto valor.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='especial-021220.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='especial-021220_1.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='especial-021220_2.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='especial-021220_3.jpg' /> </reportes>Reporte especial: Comparativo Sector Comercio

    miércoles, 2 de diciembre de 2020
    El 23 de noviembre, Walmart de México y Centroamérica dio a conocer que fue notificada por la Comisión Federal de Competencia Económica por presuntas prácticas monopólicas relativas en el mercado de abastecimiento y distribución al mayoreo de bienes de consumo, comercialización minorista de ellos y servicios relacionados. Tan solo de las empresas que cotizan en la BMV, Walmex tiene el 68.7% del total de tiendas y el 52.2% de los metros cuadrados en sus operaciones en México, seguido de su siguiente competidor, Soriana, con 21.1% y 33.1% respectivamente. Así mismo, en el 87% de las áreas de influencia con un solo participante, es Walmart la cadena que esta presente la cual no enfrenta competencia en casi la mitad de sus tiendas establecidas en zonas no urbanizadas o de menor densidad.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>El pasado 30 de noviembre de 2020, el grupo aeroportuario recibió la aprobación del Programa Maestro de Desarrollo para cada una de sus concesionarias para el periodo 2021-2025</nodo> <nodo>Dentro de dichas inversiones comprometidas, destacó la expansión del Aeropuerto Internacional de Monterrey</nodo> <nodo>Con la publicación del nuevo Programa y posible apalancamiento en el corto plazo, mantenemos nuestro precio objetivo y actualizamos a la alza nuestro precio objetivo hacia finales de 2021-IV</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Grupo Aeroportuario del Centro Norte, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo>Grupo Aeroportuario del Centro Norte S.A.B. de C.V. (OMA) anunció el pasado 30 de noviembre de 2020 que recibió la aprobación del Programa Maestro de Desarrollo (PMD) de cada una de sus concesionarias para el periodo 2021-2025 por parte de la Secretaría de Comunicaciones y Transportes (SCT) a través de la Agencia Federal de Aviación Civil (AFAC).</parrafo> <parrafo>Las inversiones comprometidas correspondientes al Programa Maestro de Desarrollo al 31 de diciembre de 2019 son las siguientes:</parrafo> <parrafo>El Plan que aún se encuentra vigente estaba enfocado en la ampliación y remodelación de los aeropuertos con menor afluencia de personas, sin embargo, como se puede observar en la tabla anterior, la mayor parte de las inversiones comprometidas estarán enfocadas en los aeropuertos que generan un mayor número de tráfico de pasajeros, tanto nacionales como internacionales. </parrafo> <parrafo>Dentro de dichas inversiones comprometidas, destacó la expansión del Aeropuerto Internacional de Monterrey, en el cual destacan la expansión de áreas públicas y construcción del Ala 1, con el que esperan aumentar 15,000 m2, representando 25% más que el que existe actualmente, en el cual se proyecta que estén completamente operativas para 2022. Para la fase 2, está la construcción del Ala 2, que representará un espacio de 16,000 m2 adicionales, y se estima que esté completa para 2024, por lo que dicho aeropuerto tendrá una capacidad anual de 16.5 millones de pasajeros, esto implica un aumento +42% comparado con el tráfico de pasajeros al cierre del 2019. De acuerdo con la administración, dicha expansión está enfocada en la construcción del aeropuerto de Santa Lucía, el Aeropuerto Internacional de la Ciudad de México y el aeropuerto de Toluca.</parrafo> <parrafo>Por otro lado, el grupo aeroportuario cuenta con un nivel estable de apalancamiento al cierre del tercer trimestre de 2020, no obstante, aproximadamente el 64% del total de la deuda tiene vencimiento el próximo año, por lo que esperamos que la administración puede adquirir deuda en el corto plazo para poder refinanciarse y adquirir liquidez para la renovación del nuevo Plan Maestro de Desarrollo 2021-2025.</parrafo> <parrafo>Con la publicación del nuevo Plan Maestro y un posible apalancamiento en el corto plazo para refinanciar su deuda actual y obtener recursos para llevar acabo las inversiones comprometidas en CAPEX, mantenemos nuestra recomendación de COMPRA actualizando nuestro precio objetivo a P$162.86 por acción hacia finales de 2021-IV.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='OMA-011220.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='OMA-011220_1.jpg' /> </reportes>Nota sobre evento relevante: OMA (P.O. al 2021-IV: P$162.86,COMPRA)

    martes, 1 de diciembre de 2020
    El pasado 30 de noviembre de 2020, el grupo aeroportuario recibió la aprobación del Programa Maestro de Desarrollo para cada una de sus concesionarias para el periodo 2021-2025 Dentro de dichas inversiones comprometidas, destacó la expansión del Aeropuerto Internacional de Monterrey Con la publicación del nuevo Programa y posible apalancamiento en el corto plazo, mantenemos nuestro precio objetivo y actualizamos a la alza nuestro precio objetivo hacia finales de 2021-IV
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Compañía minera Autlán, S.A.B. DE C. V' tipo='cuerpo'> <parrafo> <lista> <nodo>Realizamos una llamada con la administración de Compañía Minera Autlán (clave de cotización: AUTLAN) con el objetivo de actualizar las perspectivas de la empresa.</nodo> <nodo>Debido a la situación económica nacional presentada este año como resultado de la pandemia de COVID-19, la compañía se vio en la necesidad de expandir su demanda hacia el terreno internacional. No obstante, la emisora busca regresar al terreno nacional en el próximo año.</nodo> <nodo>La administración estima que su división Autlán EMD continúe presentando operaciones estables y buscan tener participación en el largo plazo en la cadena productiva de baterías de litio.</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>Realizamos una llamada con la administración de Compañía Minera Autlán (clave de cotización: AUTLAN) con el objetivo de actualizar las perspectivas de la empresa. La emisora presentó resultados negativos correspondientes al tercer trimestre del año, influenciados por la contracción en la demanda de metales industriales en México, así como a una disminución en su producción de metales preciosos. </parrafo> <parrafo>Una vez conocido el punto de vista de la empresa, aunado al desempeño que ha tenido durante los últimos tres trimestres, estimamos que la producción anual de oro se situará en aproximadamente 30 mil onzas anuales en 2020. De esta manera, es muy probable que en 2020-IV se obtengan volúmenes muy similares a los alcanzados en este trimestre. Además, la administración considera que la recuperación en la producción de metales preciosos comience a inicios del próximo año y aumente en mayor grado durante en la segunda parte de 2021.</parrafo> <parrafo>Cabe destacar que, debido a la situación económica nacional presentada este año como resultado de la pandemia de COVID-19, la compañía se vio en la necesidad de expandir su demanda hacia el terreno internacional. Lo anterior, como consecuencia directa de la baja demanda nacional de ferroaleaciones, que llevó a la compañía a participar en economías completamente nuevas como Medio Oriente para recolocar el exceso de este material y a exportar todo su excedente de minerales en países como China, Europa y EE.UU. Sin embrago, a pesar de la reciente expansión internacional, la emisora busca regresar al terreno nacional en el próximo año y mantener márgenes similares a los actuales que, en general, son buenos. </parrafo> <parrafo>Por otra parte, la administración estima que su división Autlán EMD continúe presentando operaciones estables. En el último trimestre, esta división solo representó el 10% de los ingresos consolidados; no obstante, consideramos que tiene un importante potencial de crecimiento a largo plazo. Actualmente, Autlán EMD está trabajando en reemplazar los insumos ajenos a la compañía con productos de otras divisiones de Autlán para poder mejorar los márgenes. Adicionalmente, buscan tener participación en el largo plazo (5 años) en la cadena productiva de baterías de litio, sector con grandes expectativas de crecimiento gracias a los vehículos eléctricos.</parrafo> <parrafo>Es importante señalar que, la compañía ha mantenido un nivel de apalancamiento neto de 2.8x, el cual únicamente ha aumentado por la diminución marginal en la generación de EBITDA. No obstante, la deuda no ha crecido y se espera que no lo haga. </parrafo> <parrafo>A lo largo de este año, y como resultado de la situación actual, Autlán se vio en la necesidad de cesar operaciones en su planta de ferroaleaciones Gómez Palacio. Esto con el objetivo de mantener un nivel saludable entre la producción y la demanda, además de disminuir costos y gastos. De esta manera, fueron capaces de adaptarse a las condiciones adversas de mercado, lo que los llevó a una mejor rentabilidad. </parrafo> <parrafo>Ahora bien, consideramos que el próximo año la industria siderúrgica nacional se recuperará en gran medida. De esta manera y, aunado a que Autlán es el único productor nacional de insumos para la producción de acero, se espera un crecimiento importante tanto en ventas como en EBITDA. </parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>A pesar de que consideramos que los resultados presentados por Autlán durante 2020 han sido débiles, estimamos que para el próximo año la compañía presentará mejores resultados. Adicionalmente, el hecho de mantener sus márgenes en una situación económica adversa muestra la fortaleza de la empresa. Con base en los resultados obtenidos y en nuestras perspectivas de la empresa, mantenemos nuestra recomendación de COMPRA, con un precio objetivo de P$12.5 para 2021-IV. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='AUTLAN-271120.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='AUTLAN-271120_1.jpg' /> </reportes>visita empresa: AUTLAN (P.O. al 2021-IV:P$ 12.50, COMPRA)

    viernes, 27 de noviembre de 2020
    Realizamos una llamada con la administración de Compañía Minera Autlán (clave de cotización: AUTLAN) con el objetivo de actualizar las perspectivas de la empresa. Debido a la situación económica nacional presentada este año como resultado de la pandemia de COVID-19, la compañía se vio en la necesidad de expandir su demanda hacia el terreno internacional. No obstante, la emisora busca regresar al terreno nacional en el próximo año. La administración estima que su división Autlán EMD continúe presentando operaciones estables y buscan tener participación en el largo plazo en la cadena productiva de baterías de litio.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis Medios de Pagos' tipo='cuerpo'> <parrafo>Dentro del sector de sistemas de pagos, analizamos a las empresas Visa Incorporated (V), MasterCard Incorporated (MA) y American Express Company (AXP). El giro de negocio de las primeras dos empresas mencionadas es facilitar la transferencia de recursos a través de la emisión de productos como tarjetas de crédito, tarjetas de débito, prepago, entre otros, así como proporcionar la red para realizar movimientos bancarios, pero sin poner a disposición recursos propios para el otorgamiento del crédito. En contraste, AXP, emisora que se asimila más a un banco, además de emitir productos similares a los mencionados anteriormente, esta emisora otorga créditos a sus clientes, principalmente a través de tarjetas de crédito.</parrafo> <parrafo>Por ello, este análisis se concentra mayormente en información de V y MA, debido a que la contabilidad de AXP difiere sustancialmente de las otras dos, por lo que algunas métricas presentadas en este reporte no pudieron ser comparables entre las tres emisoras (se incluye información de AXP en métricas comparables).</parrafo> <parrafo>Durante el 2020, la rentabilidad de estas emisoras se vio fuertemente afectado derivado de la crisis sanitara, al cierre del tercer trimestre de 2020, la rentabilidad de AXP, MA y V, medido a través de retorno en capital (ROE), fue de 15.6%, 113.5% y 30.7%, respectivamente; presentando disminuciones de -1,565, -2,065 y -430 p.b. a/a, respectivamente. Esto, principalmente a que las tres emisoras presentaron fuertes contracciones en su utilidad neta.</parrafo> <parrafo>Asimismo, al analizar el volumen total, en miles de millones de dólares, de las transacciones trimestrales realizadas por estas tres emisoras, podemos observar que este indicador fue afectado en los primeros tres trimestres del año. </parrafo> <parrafo>El volumen total o Gross Domestic Volume (GDV) representa el volumen de compra (Purchase Volume) más el volumen de efectivo (Cash Volume), incluyendo el impacto de transferencias de saldos y cheques de conveniencia. Aunando a lo anterior, Purchase Volume se entiende por el monto total en dólares de compras realizadas con tarjetas con la marca de cada una de las emisoras durante un periodo determinado (trimestral en este caso); mientras que, Cash Volume significa el monto total en dólares de desembolsos en efectivo obtenidos con tarjetas con la marca de las emisoras en un periodo determinado (para AXP, no se desglosa el GDV de la misma manera que V y MA, por lo que suponemos un Cash Volume de US$0, con el fin de hacer comprable la métrica).</parrafo> <parrafo>Comparando el GDV de las tres emisoras, observamos que V ha contado con una mayor participación de mercado en los últimos 15 trimestres, ya que el GDV de MA y AXP tan solo representan, en promedio de los últimos 4 años, el 54% y 10% del GDV de V, respectivamente. Al cierre de 2020-III, el GDV de AXP, MA y V fue de US$249, US$1,648 y US$2,995 miles de millones, lo que representó variaciones anuales de -19.3%, -0.24% y +0.57%, respectivamente.</parrafo> <parrafo>Por otro lado, se analizó el número de transacciones totales realizadas con productos de las emisoras trimestralmente (no se incluye AXP ya que no revela esta información), incluyendo compras con tarjetas de crédito y débito, así como retiro de efectivo; del cual observamos que, durante el periodo de estudio, MA presentó mayores crecimientos en el número de transacciones totales realizadas con sus productos; sin embargo, V continuó presentado mayor participación en el mercado. Al cierre del 2020-III, el número de transacciones totales para V incrementó +1.71% a/a, para finalizar en 54,116 millones de transacciones; mientras que para MA, aumentó +4.53% a/a, totalizando 33,021 millones de transacciones.</parrafo> <parrafo>En relación con el GDV y el número de transacciones totales, realizamos el análisis del monto promedio realizado por transacción, dividiendo el GDV entre el número total de transacciones. Destacó que, durante el periodo de análisis, el monto promedio por transacción ha presentado disminuciones anuales en casi todos los trimestres (para ambas emisoras), lo que refleja crecimientos de mayor magnitud en el número de transacciones totales que en el GDV.</parrafo> <parrafo>Por otra parte, observamos que el monto promedio por transacción es similar entre MA y V; sin embargo, el monto siempre ha sido mayor para V en los últimos 15 trimestres analizados. Al cierre del 2020-III, el monto promedio por transacción de V fue de US$55.34 (-4.57% a/a), mientras que para MA fue de US$49.91 (-1.12% a/a).</parrafo> <parrafo>Finalmente, decidimos analizar la relación que existe entre el GDV de estas tres emisoras con el Valor Empresa (VE, a excepción de AXP ya que no reporta deuda neta) y la Capitalización de Mercado (MktCap), con el fin de concluir por cuales empresas se está pagando un premio mayor o, en su caso, cuál de los precios se encuentra rezagado en comparación con sus competidores. Al realizar el cociente del VE/GDV y MktCap/GDV (para el GDV se tomó la cifra últimos 12 meses) observamos que V cuenta con el menor múltiplo en ambas métricas, mientras que AXP cuenta con el mayor múltiplo, lo que podría sugerir un que el precio de la acción de V cuenta con un potencial atractivo y/o AXP se encuentra sobrevaluada.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='especial-261120.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='especial-261120_1.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='especial-261120_2.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='especial-261120_3.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='especial-261120_4.jpg' /> </reportes>Reporte especial: Análisis Sistemas de Pagos

    jueves, 26 de noviembre de 2020
    Realizamos un análisis de las cifras operativas de V, MA y AXP, en cuanto a su volumen de total, número de transacciones, valor promedio por transacción y múltiplos. Observamos un deterioro en la rentabilidad de estas emisoras, en lo que va del año, debido a fuertes disminuciones en su ROE. V ha mostrado una superioridad en su operatividad respecto a las otras emisoras.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Realizamos una llamada con la administración de Proteak (TEAK) para abordar diversos temas operativos y financieros de la compañía.</nodo> <nodo>Los resultados al 3T20 fueron favorables en términos secuenciales, apoyados de una mejora en la producción de tableros en sintonía con la mejora en la demanda doméstica.</nodo> <nodo>Cambiamos nuestra recomendación pero sometemos a revisión nuestro precio objetivo hasta conocer con más detalle los procesos de refinanciamiento y aumento de capital de TEAK.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Proteak Uno, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo>Realizamos una llamada telefónica con la administración de Proteak (clave de cotización: TEAK) para actualizar las perspectivas de la empresa de corto y mediano plazos. Cabe mencionar que la emisora al 3T20 mostró resultados positivos en términos secuenciales, beneficiados de una sólida la comercialización en el segmento de tableros de MDF, en línea con la mejora en el consumo doméstico.</parrafo> <parrafo>Al 3T20, el volumen de ventas en el segmento de MDF fue de 57,339 m3, representando una cifra récord de acuerdo con la administración y que fue resultado de la estabilización en la curva de aprendizaje en la planta de producción. La participación de mercado de “Tecnotabla” -marca de Proteak en el segmento de MDF natural- fue del 29%, con base en los estimados de la empresa, y del 35% en melanina, producto de mayor valor agregado y con mayor margen de rentabilidad para la empresa. </parrafo> <parrafo>Cabe mencionar que la estrategia de TEAK en los últimos trimestres se ha enfocado en incrementar las ventas de productos de valor agregado, en línea con la curva de aprendizaje mencionada en la producción, así como a los movimientos en la demanda en nuestro país. </parrafo> <parrafo>Un punto importante en este reporte trimestral fue que el efecto de las importaciones de tableros de MDF, provenientes de principales competidores en Brasil, mostraron un descenso con base en las condiciones en la demanda y oferta en este país, también explicado por los efectos de la paridad real contra el dólar. Consideramos que este punto benefició las condiciones en la oferta doméstica y con ello los precios de los productos de TEAK.</parrafo> <parrafo>Los ingresos trimestrales fueron de P$346.6 millones, sin cambios representativos respecto al mismo trimestre del año anterior, y en su mayoría compuestos por las ventas de tableros de MDF por un total de P$327.4 millones. El costo de ventas en el trimestre fue de P$307.4 millones, por lo que el margen bruto se ubicó en 16%, por debajo de los niveles reportados en el 3T19 de 22%. </parrafo> <parrafo>Se reportó una pérdida operativa en el trimestre, totalizando en P$-9.3 millones, y comparándose con la pérdida operativa de P$-4.7 millones en el 3T19. No obstante, el EBITDA sumó P$23.8 millones, para un descenso de -14% a/a. Estimamos que hacia el 4T20 estas variables mostrarán avances secuenciales, asumiendo que la comercialización de tableros mantenga crecimientos, acompañado de eficiencias en gastos operativos y administrativos.</parrafo> <parrafo>La estructura de capital se mantuvo relativamente constante respecto al trimestre anterior, con una relación Pasivos a Capital de 1.1x. Sobre este punto, la administración se encuentra en procesos de refinanciamiento de deuda y de aumento de capital. Consideramos que de efectuarse ambos procesos de financiamiento, la razón deuda a capital podría disminuir por debajo de 0.8x, bajo la premisa que la negociación con el principal acreedor buscará refinanciar créditos actuales a mejores condiciones en términos de tasas de interés y vencimientos de la deuda.</parrafo> <parrafo>La apreciación actual del tipo de cambio peso-dólar, podría incidir de forma importante en el balance general de la emisora hacia el 4T20, considerando la valuación del activo biológico y la dolarización de la deuda. El desempeño de la moneda también ha incidido en cambios en la estrategia de exportación hacia EE.UU. en el trimestre en revisión, cuyas ventas hacia este país podrían mantener un ritmo modesto al mostrar mayores esfuerzos de comercialización en nuestro país.</parrafo> <parrafo>Hacia adelante mantenemos atención a los procesos de financiamiento mencionados, así como en el desempeño de los costos operativos y gastos en general, que podrían permitir un punto de inflexión en la utilidad operativa en el corto plazo. </parrafo> <parrafo>Consideramos que los precios actuales de mercado de TEAK muestran una importante subvaluación respecto a la valuación contable del activo biológico y propiedad planta y equipo –rubro vinculado principalmente a la planta de producción de MDF- por un total de P$4,833 millones al 3T20, y considerando, por otro lado, la mejora en las perspectivas operativas en los próximos trimestres.</parrafo> <parrafo>Cambiamos nuestra recomendación de MANTENER a COMPRA y sometemos a revisión nuestro precio objetivo hasta conocer más detalles sobre los procesos de refinanciamiento de pasivos y aumento de capital correspondientes.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='TEAK-261120.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='TEAK-261120_1.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='TEAK-261120_2.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='TEAK-261120_3.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='TEAK-261120_4.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='TEAK-261120_5.jpg' /> </reportes>Visita empresa: TEAK

    jueves, 26 de noviembre de 2020
    Realizamos una llamada con la administración de Proteak (TEAK) para abordar diversos temas operativos y financieros de la compañía. Los resultados al 3T20 fueron favorables en términos secuenciales, apoyados de una mejora en la producción de tableros en sintonía con la mejora en la demanda doméstica. Cambiamos nuestra recomendación pero sometemos a revisión nuestro precio objetivo hasta conocer con más detalle los procesos de refinanciamiento y aumento de capital de TEAK.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis agregado del IPyC – 3T20' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Balance General</nodo> <nodo>Al 2020-III, los activos totales presentaron una caída secuencial del -1.02%, pero un incremento en el comparativo anual de +13.13%, lo anterior como resultado de un crecimiento importante en los activos circulantes, sobre todo en la cuenta de Efectivo y equivalentes.</nodo> <nodo>La razón de deuda neta a EBITDA 12M al 2020-III se ubicó en 2.06x. Estimamos que para finales de 2020 se ubique en un nivel de 1.97 veces.</nodo> <nodo>El costo promedio del financiamiento de las empresas que conforman el IPyC al 2020-III, excluyendo financieras y subsidiarias, fue de 5.7%.</nodo> <nodo>Estado de Resultados</nodo> <nodo>Ventas 12M registró un crecimiento en el comparativo secuencial de 0.81% y un incremento año-año de +0.85%.</nodo> <nodo>Al 2020-III, el margen operativo del agregado del IPyC se ubicó en 12.66%, con una contracción secuencial de -21 p.b.</nodo> <nodo>El EBITDA 12M del agregado del IPyC, registró un ajuste en el comparativo anual de -3.4%, así como una caída secuencial de -1.1%, esto conforme a las reducciones esperadas para este año.</nodo> <nodo>El margen EBITDA 12M cae, por primera vez desde 2017, del nivel de 20% y esperamos que continúe así por lo que resta del año, el margen en el 2020-III fue de 19.95%.</nodo> <nodo>Rentabilidad</nodo> <nodo>El retorno sobre el capital invertido (ROIC) del agregado del Índice se ubicó en 20.3%, presentando caídas tanto en el comparativo secuencial como anual, lo que indicó que las empresas que conforman el IPyC están reflejando problemas para crear valor con su capital invertido, derivado de la crisis sanitaria y los efectos en la economía.</nodo> <nodo>El retorno sobre la utilidad neta (ROE) del agregado de empresas se encuentra en 6.62%, con caídas en el nivel secuencial y anual de -85 p.b. y -657 p.b., respectivamente, explicado por la abrupta caída en rentabilidad de empresas como América Móvil, Televisa y Grupo Peñoles, principalmente.</nodo> <nodo>La tasa de dividendos 12 meses (dividend yield) del IPyC se ubicó en 1.78%, al cierre del trimestre. Dado el pronóstico que tenemos para 2021 (44,873 unidades), estimamos un rendimiento de dividendo menor para el cierre del próximo año.</nodo> <nodo>Introducimos el cálculo del costo del capital, derivado de la tasa de descuento WACC del IPyC, el costo promedio de la deuda y de los porcentajes de deuda y capital de la muestra de emisoras pertenecientes al índice.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='ROIC-251120.jpg' /> </reportes>Reporte especial: Análisis agregado del IPyC – 3T20

    miércoles, 25 de noviembre de 2020
    Al 2020-III, los activos totales presentaron una caída secuencial del -1.02%, pero un incremento en el comparativo anual de +13.13%, lo anterior como resultado de un crecimiento importante en los activos circulantes, sobre todo en la cuenta de Efectivo y equivalentes. La razón de deuda neta a EBITDA 12M al 2020-III se ubicó en 2.06x. Estimamos que para finales de 2020 se ubique en un nivel de 1.97 veces. El costo promedio del financiamiento de las empresas que conforman el IPyC al 2020-III, excluyendo financieras y subsidiarias, fue de 5.7%. Ventas 12M registró un crecimiento en el comparativo secuencial de 0.81% y un incremento año-año de +0.85%. El EBITDA 12M del agregado del IPyC, registró un ajuste en el comparativo anual de -3.4%, así como una caída secuencial de -1.1%, esto conforme a las reducciones esperadas para este año. El retorno sobre la utilidad neta (ROE) del agregado de empresas se encuentra en 6.62%, con caídas en el nivel secuencial y anual de -85 p.b. y -657 p.b., respectivamente, explicado por la abrupta caída en rentabilidad de empresas como América Móvil, Televisa y Grupo Peñoles, principalmente. La tasa de dividendos 12 meses (dividend yield) del IPyC se ubicó en 1.78%, al cierre del trimestre. Dado el pronóstico que tenemos para 2021 (44,873 unidades), estimamos un rendimiento de dividendo menor para el cierre del próximo año.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Producción Industrial EE.UU., Octubre 2020' tipo='cuerpo'> <parrafo> <lista> <nodo>Durante octubre pasado, la producción industrial presentó un avance de +1.1% en su comparativo secuencial, cifra ligeramente mejor a lo esperado por el consenso (+1.0%). Lo anterior destaca luego de que, en septiembre, se registrara un ajuste de -0.4%. A pesar de lo anterior, el comparativo anual continúa presentando rezagos de -5.3%, en cifras desestacionalizadas. </nodo> <nodo>La producción manufacturera registró un aumento de +1.0% m/m; nivel que se compara con el +0.1% registrado el mes inmediato anterior, si bien, anualmente presentó caídas de -3.9%. </nodo> <nodo>Dentro de este grupo se encuentran resultados mixtos, destacando el ajuste de -1.2% m/m en la manufactura de mobiliario, mientras que los productos minerales no metálicos incrementaron +3.0% m/m. Es importante mencionar que, este rubro de la industria estadounidense se encuentra fuertemente ligada con la mexicana a través de las cadenas productivas. Registrando un coeficiente de correlación de 0.73 con datos a octubre de 2020.</nodo> <nodo>La producción de los servicios públicos registró un avance de +3.9% m/m luego de caer -5.2% durante septiembre. Anualmente, su rezago registrado fue de -3.0%.</nodo> <nodo>Respecto a la minería, se registró una ligera baja de -0.6% m/m, después de acelerarse en 1.2% durante el mes pasado. En su comparativo anual, la minería continúa con un fuerte ajuste de -14.4%.</nodo> <nodo>En cifras desestacionalizadas, la capacidad de uso total de la industria se colocó en 72.8%, lo que representó un alza secuencial de +80 p.b. </nodo> <nodo>En los grupos por etapa de proceso, los tres segmentos que los conforman presentaron porcentajes de capacidad con resultados positivos en su comparativo mensual. El porcentaje de los grupos primarios y semiterminados (71.0%) aumentaron +130 p.b. m/m y los grupos terminados (71.7%) con una expansión de +40 p.b. m/m; por otro lado, la capacidad de crudo (78.7%) se expandió +20 p.b. m/m.</nodo> <nodo>Finalmente mencionar que este dato, si bien era esperado por el mercado, la importancia radica en la fuerte relación que tiene con la economía mexicana mediante las manufacturas dentro de la actividad industrial. En ese sentido, las Actividades secundarias de México podría seguir viéndose beneficiadas por el ligero avance en la industria de EE.UU. en la lectura de octubre pasado, con lo que su avance secuencial podría posicionarse en +0.4%, lo que implicaría retrocesos anuales de -5.7%, derivado del deprimido componente de Construcción en México que aún continúa restando dinamismo.</nodo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='reporte e-171120.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='reporte e-171120_1.jpg' /> </reportes>Producción Industrial EE.UU., Octubre 2020

    martes, 17 de noviembre de 2020
    Durante octubre pasado, la producción industrial estadounidense presentó un avance de +1.1% en su comparativo secuencial, cifra ligeramente mejor a lo esperado por el consenso (+1.0%). La producción manufacturera registró un aumento de +1.0% m/m; nivel que se compara con el +0.1% registrado el mes inmediato anterior, si bien, anualmente presentó caídas de -3.9%. La importancia de este indicador radica en la fuerte relación que tiene con la economía mexicana mediante las manufacturas dentro de la actividad industrial. En ese sentido, las Actividades secundarias de México podría seguir viéndose beneficiadas por el ligero avance en la industria de EE.UU.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Decisión de Política Monetaria Banxico, Noviembre 2020' tipo='cuerpo'> <parrafo>La Junta de Gobierno del Banco de México decidió por mayoría mantener el objetivo para la Tasa de Interés Interbancaria en un nivel de 4.25%. Esta acción sorprendió al consenso de mercado y a nuestros estimados, donde esperábamos un recorte adicional de 25 pb.</parrafo> <parrafo>El comunicado destacó que la economía global ha venido recuperándose, si bien de manera heterogénea entre naciones y sectores. Asimismo, se mencionó que la inflación en las economías avanzadas se ubicó por debajo de los objetivos de sus respectivos bancos centrales, los cuales han reiterado su intención de mantener posturas monetarias expansivas por un periodo prolongado </parrafo> <parrafo>En México, la actividad económica comenzó a recuperarse al tercer trimestre del 2020 después de los importantes retrocesos registrados en el segundo trimestre, no obstante, dichos niveles permanecen por debajo de los niveles previos a la pandemia y se continúa observando un entorno de incertidumbre y riesgos a la baja. </parrafo> <parrafo>En cuanto a la inflación, el índice se aceleró de 4.01% a 4.09% entre septiembre y octubre de 2020 principalmente como resultado del incremento en el componente no subyacente. Al interior destacó el aumento en los precios de las frutas y verduras. En ese sentido, las expectativas de la inflación general para el cierre de 2020 se incrementaron, mientras que las de mediano y largo plazos se mantuvieron estables en niveles superiores a la meta de 3.0%.</parrafo> <parrafo>En cuanto a la trayectoria inflacionaria, destacaron factores a la baja: i) un efecto mayor al previsto de la ampliación de la brecha negativa del producto, ii) menores presiones inflacionarias globales y iii) que las medidas de distanciamiento reduzcan la demanda de ciertos servicios. </parrafo> <parrafo>Al alza: i) episodios adicionales de depreciación del tipo de cambio, ii) dificultades en el suministro de algunos bienes y servicios aunados a mayores costos asociados a la adopción de medidas sanitarias y iii) resistencia a la baja en el componente subyacente. Por lo anterior, el órgano central considera que el balance de riesgos para la inflación se mantiene incierto.</parrafo> <parrafo>De esta manera, cuatro de los cinco miembros de la Junta de Gobierno decidieron mantener la tasa de fondeo interbancario en su actual nivel, mientras que uno de ellos votó por reducir la tasa en 25 pb.</parrafo> <parrafo>En adelante, el Banco de México deberá mantenerse especialmente vigilante del entorno de incertidumbre provocado por la pandemia del COVID-19, lo anterior a fin de evitar posibles efectos de segundo orden sobre la formación de precios. </parrafo> <parrafo>Es importante mencionar que Banxico, consciente de la importancia del canal de expectativas se mantiene especialmente cuidadoso en generar robustez en la comunicación con el mercado, por lo que, en adelante se mantendrá cauto en sus próximas decisiones, las cuales estarán fundamentadas en los niveles inflacionarios dentro del horizonte en el que opera la política monetaria. </parrafo> <parrafo>Debido a lo anterior, la mayoría de los miembros de la Junta de Gobierno se inclinó por mantener la tasa en su actual nivel, sin embargo, no se pueden descartar posibles recortes hacia adelante.</parrafo> <parrafo>Finalmente, la inflación ha venido repuntando para posicionarse ligeramente por encima del objetivo de meta inflacionaria, no obstante, consideramos que esta aceleración será transitoria debido a la naturaleza del choque externo que provocó la afectación sanitaria.</parrafo> <parrafo>Con base en nuestros estimados, la inflación general cerraría el año en 3.99%.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='REPORTE ECONOMICO-121120.jpg' /> </reportes>Reporte económico: DECISIÓN DE POLÍTICA MONETARIA BANXICO, NOVIEMBRE 2020

    jueves, 12 de noviembre de 2020
    La Junta de Gobierno del Banco de México decidió por mayoría mantener el objetivo para la Tasa de Interés Interbancaria en un nivel de 4.25%. En México, la actividad económica comenzó a recuperarse al tercer trimestre del 2020 después de los importantes retrocesos registrados en el segundo trimestre, no obstante, dichos niveles permanecen por debajo de los niveles previos a la pandemia y se continúa observando un entorno de incertidumbre y riesgos a la baja. En cuanto a la inflación, el índice se aceleró de 4.01% a 4.09% entre septiembre y octubre de 2020 principalmente como resultado del incremento en el componente no subyacente. La mayoría de los miembros de la Junta de Gobierno se inclinó por mantener la tasa en su actual nivel, sin embargo, no se pueden descartar posibles recortes hacia adelante.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Tráfico de Pasajeros Octubre 2020' tipo='cuerpo'> <parrafo>Grupo Aeroportuario del Sureste (clave de cotización: ASUR) anunció el pasado el 05 de noviembre de 2020 el tráfico de pasajeros de octubre de este año, el cual disminuyó en -501% a/a, impulsado por las caídas en los aeropuertos de México (-44.9% a/a), Puerto Rico (-41.5% a/a) y Colombia (-67.8% a/a).</parrafo> <parrafo>Como hemos mencionado en los últimos meses, el aeropuerto de Cancún se mantiene como el aeropuerto más importante para el grupo aeroportuario, el cual sigue mostrando una importante mejoría en el tráfico internacional respecto a meses previos (-58.5% a/a), no obstante, es importante señalar que los aeropuertos nacionales no han dejado de operar desde el inicio de la pandemia, por lo que el tráfico nacional ha mostrado una destacable reactivación (-34.9% a/a).</parrafo> <parrafo>Como se anunció el 23 de marzo de 2020, ni México ni Puerto Rico han emitido prohibiciones de vuelo hasta la fecha. En Puerto Rico, la Autoridad Federal de Aviación (FAA) aceptó la solicitud del Gobernador de Puerto Rico, donde todos los vuelos con destino a Puerto Rico aterricen en el Aeropuerto Luis Marín Muñoz, operado por la subsidiaria Aerostar de ASUR, por lo que el tráfico total en dicho país ha mostrado una ligera recuperación.</parrafo> <parrafo>Por parte de Colombia, a partir del 01 de septiembre pasado los siguientes aeropuertos restablecieron vuelos comerciales bajo la fase inicial de conectividad gradual anunciada por la Aeronáutica Civil de Colombia: José María Córdova de Rionegro, Olaya Herrera de Medellín y Los Garzones de Montería. Asimismo, los aeropuertos de Carepa y Quibdó iniciaron operaciones a partir del 02 de octubre de 2020. Los vuelos internacionales a Colombia se restablecieron a partir del 21 de septiembre pasado, aunque de forma limitada como plan de reactivación gradual.</parrafo> <parrafo>Grupo Aeroportuario del Pacífico (GAP) anunció el pasado 04 de noviembre de 2020 el tráfico de pasajeros del mes de octubre pasado, el cual disminuyó -34.9% a/a impulsado por la caída en el tráfico internacional (-43.6% a/a) y nacional (-29.5% a/a).</parrafo> <parrafo>Por parte de México, los 14 aeropuertos que opera el grupo aeroportuario siguen sin dejar de operar desde el inicio de la emergencia sanitaria en nuestro país, por lo que podemos seguir destacando la recuperación en el tráfico nacional por parte de los aeropuertos de Guadalajara, Tijuana y Los Cabos; por otro lado, dichos aeropuertos también reflejan una recuperación en el tráfico internacional, principalmente por parte del Cross Border Xpress el cual tampoco ha dejado de operar con la frontera de Estados Unidos.V</parrafo> <parrafo>Por parte de Jamaica, su gobierno restringió la entrada de todos los vuelos internacional a partir del 25 de marzo, restricción que se levantó a partir del 15 de junio, por lo que los aeropuertos han iniciado sus operaciones de forma gradual.</parrafo> <parrafo>El pasado 29 de octubre el grupo aeroportuario informó que concluyó exitosamente el refinanciamiento de su deuda bancaria por US$191 millones a vencer en enero y febrero de 2021. Con este financiamiento, la compañía extiende los vencimientos de pasivos a corto plazo en dólares, lo cual proporciona mayor claridad respecto al uso de los recursos financieros para el 2021.</parrafo> <parrafo>Grupo Aeroportuario del Noreste (OMA) presentó el pasado 04 de noviembre el total de tráfico de pasajeros del mes de octubre de 2020, el cual reflejó una disminución de -46.7% a/a impulsada por la caída en el tráfico nacional (-45.2%% a/a) e internacional (-59.8%&amp; a/a).</parrafo> <parrafo>Es importante mencionar que el tráfico doméstico representa aproximadamente un 85% del total, por lo que se puede seguir observando una constante recuperación de forma secuencial, ya que los aeropuertos con mayor afluencia presentaron las siguientes variaciones en el tráfico doméstico: Monterrey (-51.2% a/a), Culiacán (-34.7% a/a) y Chihuahua (-44.6% a/a).</parrafo> <parrafo>La administración mencionó que sigue en estricto orden las medidas sanitarias en todos sus aeropuertos, principalmente en el aeropuerto de Monterrey, ya que es el principal activo del grupo, lo anterior con el fin de seguir mostrando una recuperación gradual en el tráfico doméstico para el corto plazo.</parrafo> <parrafo>En las últimas semanas, los casos de contagios a nivel nacional han ido aumentando, por lo que el pasado 23 de octubre el estado de Chihuahua regresó a semáforo rojo esperando que los estados donde se cuenta con mayor número de contagios puedan regresar a esta fase, por lo que en el caso en el que la Ciudad de México, Monterrey, Guadalajara y Quintana Roo regresen a dicho nivel, podría afectarse de manera importante la recuperación que han mostrado los grupos aeroportuarios en los últimos meses.</parrafo> <parrafo>A partir de marzo pasado, los mercados globales presentaron una fuerte caída provocado por el surgimiento y la propagación del nuevo virus COVID-19 a nivel mundial, por lo que las acciones de los grupos aeroportuarios sufrieron una importante ajuste en su precio, por lo que en los últimos meses han ido mostrando una recuperación gradual esperando que se pueda llegar a niveles previos a la pandemia en el corto y mediano plazo. Es importante mencionar que la acción del Grupo Aeroportuario del Pacífico es la acción que ha mostrado una mayor recuperación en las últimas semanas, lo anterior se puede atribuir a que es el grupo que ha mostrado una mayor recuperación en el tráfico de pasajeros en los últimos meses.</parrafo> <parrafo>En los últimos días, ABC Aerolíneas S.A. de C.V. (Interjet) ha mostrado problemas para llevar a cabo sus operaciones por falta de recursos y, de acuerdo con diferentes medios de información, se vuelve a tomar la opción de una posible quiebra por parte de la aerolínea. Recordemos que el pasado 13 de julio del presente año la compañía anunció la restructuración financiera y comercial por medio de una inyección de capital de aproximadamente US$150 millones. Con base en cifras al cierre del 2019, el porcentaje total de ingresos aeronáuticos que representa Interjet para ASUR, GAP y OMA es 10.6%, 3.9%, 13.14% respectivamente.</parrafo> <parrafo>Es importante mencionar que, el panorama en el cual la aerolínea se declare en bancarrota, Volaris podría ser la compañía que absorba la mayor parte de la participación del mercado de Interjet, lo anterior con base en la sólida posición financiera de la emisora, al contar con una recuperación constante en el tráfico de pasajeros mensual y una deuda neta negativa al tercer trimestre de este año.</parrafo> <parrafo>Por parte de Aeroméxico, la aerolínea también ha presentado problemas para poder llevar acabo sus operaciones por falta de liquidez, por lo que bajo el escenario en el cual el grupo dejara de operar, uno de los grupos aeroportuarios que pueden verse afectados por dicho acontecimiento es OMA, ya que Aeroméxico es uno de sus principales clientes, representando aproximadamente el 25% del total de ingresos aeronáuticos al cierre del 2019, comparado con ASUR y GAP en los cuales representa el 4.4% y 10%, respectivamente.</parrafo> <parrafo>Conclusión</parrafo> <parrafo>Consideramos que en los próximos meses podremos seguir observando una recuperación gradual en el tráfico de pasajeros domésticos, lo anterior dependerá de que los aeropuertos mexicanos sigan operando de forma continua, sin embargo, como ya mencionamos, seguimos monitoreando la evolución de la pandemia en nuestro país ante un posible rebrote. En el caso de OMA, el aeropuerto de Chihuahua representa uno de los aeropuertos con mayor afluencia del grupo, por lo que podría empezar a perjudicar la recuperación en el tráfico, esperando que el estado de Monterrey no regrese a semáforo rojo epidemiológico, ya que afectaría de forma importante el tráfico total doméstico. Por parte de GAP, consideramos que seguirá mostrando una constante recuperación en el tráfico de pasajeros, siempre y cuando el estado de Guadalajara no mantenga la fase actual de “botón rojo” por un plazo mayor al esperado.</parrafo> <parrafo>Finalmente, ASUR ha empezado a mostrar una recuperación en el tráfico internacional, esperando que pueda mantener dicho desempeño en el corto plazo, impulsado principalmente por el aeropuerto de Cancún y la recuperación en los aeropuertos de Puerto Rico y Colombia.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='SECTOR-051120.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='SECTOR-051120_1.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='SECTOR-051120_2.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='SECTOR-051120_3.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='SECTOR-051120_4.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='SECTOR-051120_5.jpg' /> </reportes>Reporte Sectorial: Tráfico de Pasajeros, Octubre 2020

    jueves, 5 de noviembre de 2020
    Los tres grupos aeroportuarios nacionales anunciaron su tráfico de pasajeros al cierre del mes de octubre de 2020. Con base en cifras al cierre del mes de octubre, realizamos diversas proyecciones del tráfico hacia los meses de noviembre y diciembre para cada grupo.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Decisión de Política Monetaria de la Reserva Federal, noviembre 2020' tipo='cuerpo'> <parrafo>El Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC, por sus siglas en inglés) de la Reserva Federal (FED) tomó la decisión de mantener la tasa de fondos federales en un rango de 0.0%-0.25% de manera unánime.</parrafo> <parrafo>En el comunicado se señaló que el brote del coronavirus ha generado y continúa generando enorme dificultades humanas y económicas en Estados Unidos y en todo el mundo. A pesar de ello, en los últimos meses, se ha visto una recuperación gradual en la economía y empleo americanos; sin embargo, continúan por debajo de los niveles anteriores a la pandemia.</parrafo> <parrafo>Por otro lado, se comentó que una demanda más débil y precios de petróleo significativamente más bajos han generado que la inflación muestre cierta resiliencia. Adicionalmente, las condiciones financieras han mejorado debido a las medidas de política monetaria y fiscal para apoyar la economía y el flujo de crédito a los hogares y empresas estadounidenses.</parrafo> <parrafo>Se mencionó que el camino de la economía estadounidense dependerá del curso futuro del virus. La actual crisis de salud pública tendrá un gran peso en la actividad económica, el empleo e inflación a corto plazo, y plantea riesgos considerables para las perspectivas económicas en el mediano plazo.</parrafo> <parrafo>El Comité espera mantener este rango objetivo hasta que esté seguro de que la economía ha resistido los eventos recientes, y esté en camino de alcanzar sus objetivos máximos de empleo y estabilidad de precios.</parrafo> <parrafo>En el comunicado, se señaló que, para apoyar el flujo del crédito a hogares y negocios, en los próximos meses, la Reserva Federal aumentará su tenencia en bonos del Tesoro y activos respaldados por hipotecas, con el fin de mantener un buen funcionamiento del mercado, fomentando así la transmisión efectiva de la política monetaria a condiciones financieras más amplias. Adicionalmente, se continuará ofreciendo operaciones de reporto overnight a gran escala.</parrafo> <parrafo>En esta ocasión, la Reserva Federal no proporcionó sus proyecciones económicas. Los últimos estimados se publicaron en septiembre de 2020.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='decision p-051120.jpg' /> </reportes>Reporte Económico: Decisión de Política Monetaria de la Reserva Federal, noviembre 2020

    jueves, 5 de noviembre de 2020
    El Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC, por sus siglas en inglés) de la Reserva Federal (FED) tomó la decisión de mantener la tasa de fondos federales en un rango de 0.0%-0.25% de manera unánime.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Mercadolibre, Inc. (clave de cotización: MELI) reportó resultados para el 2020-III. Fue un reporte sólido con crecimientos de triple dígito en el volumen bruto de mercancías vendidas (GMV) y el volumen total de pagos, que a su vez cerca del 40% de los pagos fue fondeado a través de la plataforma de mercado pago.</nodo> <nodo>Las ventas totalizaron US$1,115.70 millones, un crecimiento de 85% a/a. El sólido crecimiento en Brasil de 57% a/a y de triple dígito en dólares en Argentina y México con +145% y 111% a/a respectivamente.</nodo> <nodo>MELI tuvo un reporte que permite afirmar que es la emisora del crecimiento en el dinámico sector de comercio electrónico. Ya genera un flujo operativo positivo en los últimos 12 meses y los múltiplos de valor empresas a GMV se han abatido en cada reporte trimestral. </nodo> <nodo>Considerando un crecimiento desacelerado de 60% en el GMV, el múltiplo de valor empresa a GMV se abate a 2.48x HACIA 2021 con un precio objetivo de US$1,502.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Mercadolibre, Inc.' tipo='cuerpo'> <parrafo>Mercadolibre, Inc. (clave de cotización: MELI) reportó resultados para el 2020-III. Fue un reporte sólido con crecimientos de triple digito en el volumen bruto de mercancías vendidas (GMV) y el volumen total de pagos, que a su vez cerca del 40% de los pagos fue fondeado a través de la plataforma de mercado pago.</parrafo> <parrafo>Las ventas totalizaron US$1,115.70 millones, un crecimiento de 85% a/a. El sólido crecimiento en Brasil de 57% a/a y de triple digito en dólares en Argentina y México con +145% y 111% a/a respectivamente.</parrafo> <parrafo>En su moneda local, todos los países tuvieron crecimientos en ventas superiores al 100%.En su moneda local, todos los países tuvieron crecimientos en ventas superiores al 100%.</parrafo> <parrafo>El volumen bruto de mercancías vendidas superó los US$5,900 millones, +62% a/a, por lo que alcanzó un máximo histórico de US$18,261.4 millones en los últimos doce meses. El 70% fue realizado a través de teléfonos móviles.</parrafo> <parrafo>Asimismo, el volumen total de pagos por US$14,506 millones, tuvo un crecimiento de 91.7% a/a en dólares y 161.2% a/a en términos neutros de tipo de cambio.</parrafo> <parrafo>MELI registro más de 76 millones de usuarios activos en su plataforma , lo que implica casi de 17 millones de adiciones en el trimestre.MELI registro más de 76 millones de usuarios activos en su plataforma , lo que implica casi de 17 millones de adiciones en el trimestre.</parrafo> <parrafo>El costo de ventas creció +99.4% en dólares. El alza superior al nivel de ventas, debido a la mayor penetración de mercado envíos que fue capaz de enviar 187.6 millones de artículos, lo que implica un crecimiento de 131% a/a.El costo de ventas creció +99.4% en dólares. El alza superior al nivel de ventas, debido a la mayor penetración de mercado envíos que fue capaz de enviar 187.6 millones de artículos, lo que implica un crecimiento de 131% a/a.</parrafo> <parrafo>Con ello, la utilidad bruta totalizó US$480.19 millones, +68.9 % a/a, y un margen de 43%.</parrafo> <parrafo>Los gastos operativos totales tuvieron un crecimiento menor de 8.4% a/a por US$397 millones. Destaca, un crecimiento de gastos de desarrollo de producto y tecnología de +49% a/a, cercanos a US$89 millones y la reducción en gastos de venta y mercadotecnia, para una variación positiva de US$23.3 millones.</parrafo> <parrafo>La utilidad operativa fue de US$83.1 millones, que compara favorable mente respecto de la pérdida operativa reportada en el 2019-III por US$81.9 millones. El margen operativo fue de 7.4%. </parrafo> <parrafo>El EBITDA de MELI totalizó US$111.27 millones, +278% a/a con un margen EBITDA cercano al 10%.</parrafo> <parrafo>Conclusiones</parrafo> <parrafo>MELI tuvo un reporte que permite afirmar que es la emisora del crecimiento en el dinámico sector de comercio electrónico. Ya genera un flujo operativo positivo en los últimos 12 meses y los múltiplos de valor empresas a GMV se han abatido en cada reporte trimestral. </parrafo> <parrafo>Considerando un crecimiento desacelerado de 60% en el GMV, el múltiplo de valor empresa a GMV se abate a 2.48x HACIA 2021 con un precio objetivo de US$1,502.Considerando un crecimiento desacelerado de 60% en el GMV, el múltiplo de valor empresa a GMV se abate a 2.48x HACIA 2021 con un precio objetivo de US$1,502.</parrafo> <parrafo>Recomendamos COMPRA con un potencial de apreciación cercano al 15% sobre precios actuales.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='meli-041120.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='meli-041120_1.jpg' /> </reportes>Comentario al reporte: MELI (Precio objetivo al 2021-IV: U$ 1,502.00,COMPRA)

    miércoles, 4 de noviembre de 2020
    Mercadolibre, Inc. (clave de cotización: MELI) reportó resultados para el 2020-III. Fue un reporte sólido con crecimientos de triple dígito en el volumen bruto de mercancías vendidas (GMV) y el volumen total de pagos, que a su vez cerca del 40% de los pagos fue fondeado a través de la plataforma de mercado pago. Las ventas totalizaron US$1,115.70 millones, un crecimiento de 85% a/a. El sólido crecimiento en Brasil de 57% a/a y de triple dígito en dólares en Argentina y México con +145% y 111% a/a respectivamente. MELI tuvo un reporte que permite afirmar que es la emisora del crecimiento en el dinámico sector de comercio electrónico. Ya genera un flujo operativo positivo en los últimos 12 meses y los múltiplos de valor empresas a GMV se han abatido en cada reporte trimestral. Considerando un crecimiento desacelerado de 60% en el GMV, el múltiplo de valor empresa a GMV se abate a 2.48x HACIA 2021 con un precio objetivo de US$1,502.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Proceso Electoral en EE.UU. y el impacto en los mercados (actualización)' tipo='cuerpo'> <parrafo>La contienda electoral se ha cerrado cada vez más sin definir alguna victoria contundente para la elección presidencial. Estados clave o “bisagra” se encaminan a cerrar la elección. Sin embargo, debido a la reducida brecha entre ambos candidatos, no anticipamos un resultado oficial en las próximas horas. </parrafo> <parrafo>Los mercados se mantienen volátiles y en su mayoría parecen anticipar la relección de Donald Trump, quien ha dado declaraciones anticipadas y no oficiales de su victoria; de igual forma, también ha iniciado la controversia sobre el fraude electoral y la vía hacia la Suprema Corte para solucionarlo. </parrafo> <parrafo>De acuerdo con cifras de Associated Press (AP), Joe Biden encabeza los votos electorales a las 7:51 am, hora local, con un total de 238, en comparación con Donald Trump con un acumulado de 213 votos electorales. Los Estados clave para esta elección que muestran un menor diferencial de votos entre ambos candidatos son Michigan (16 votos electorales), Nevada (6), Wisconsin (10), Carolina del Norte (15) y Georgia (16). </parrafo> <parrafo>Posterior a la fortaleza generalizada del dólar estadounidense en horas previas, el Bloomberg Dollar Index muestra un descenso importante. La depreciación observada del peso mexicano, a partir de las 20:00 hrs de la noche anterior, ha mostrado un cambio de tendencia importante hasta las 07:30 hrs de hoy.</parrafo> <parrafo>Los futuros del S&amp;P 500 apuntan hacia una apertura positiva, posterior a la fuerte volatilidad reflejada en el aftermarket donde se mostraban variaciones superiores en un rango alrededor del 3.0%. De igual forma, los futuros del índice tecnológico NASDAQ, muestran una apertura positiva hacia esta jornada.</parrafo> <parrafo>Los commodities muestran alzas generalizadas, destacando la recuperación tanto en metales industriales y preciosos, particularmente el oro y el cobre. Por otro lado, el precio de la mezcla del petróleo se mantiene relativamente estable, en niveles superiores al cierre de la jornada anterior.</parrafo> <parrafo>Mantendremos de mayor información en las próximas horas.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='ELECCIONES 3-041120.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='ELECCIONES 3-041120_1.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='ELECCIONES 3-041120_2.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='ELECCIONES 3-041120_3.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='ELECCIONES 3-041120_4.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='ELECCIONES 3-041120_5.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='ELECCIONES 3-041120_6.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='ELECCIONES 3-041120_7.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='ELECCIONES 3-041120_8.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='ELECCIONES 3-041120_9.jpg' /> </reportes>(actualización) Nota de Coyuntura: Proceso Electoral en EE.UU. y el impacto en los mercados

    miércoles, 4 de noviembre de 2020
    La contienda electoral se ha cerrado cada vez más sin definir alguna victoria contundente para la elección presidencial. Los Estados clave para esta elección que muestran un menor diferencial de votos entre ambos candidatos son Michigan (16 votos electorales), Nevada (6), Wisconsin (10), Carolina del Norte (15) y Georgia (16). Posterior a la fortaleza generalizada del dólar estadounidense en horas previas, el Bloomberg Dollar Index muestra un descenso importante. Los futuros del S&P 500 apuntan hacia una apertura positiva
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Proceso Electoral en EE.UU. y el impacto en los mercados (actualización)' tipo='cuerpo'> <parrafo>El liderazgo que inicialmente se observó por el candidato demócrata Joe Biden se ha cerrado respecto a su contrincante republicano. Algunos Estados clave que definirán la victoria de esta elección han mostrado tendencias sorpresivas como el caso de Florida, con preferencia electoral hacia Donald Trump. Con ello reaccionó de forma importante el mercado cambiario al reflejar una fortaleza generalizada del dólar estadounidense. Con base en los datos actuales, la relección de Donald Trump parece más probable, asumiendo las preferencias actuales en los Estados “bisagra” que muestran mayor inclinación por el candidato republicano.</parrafo> <parrafo>Posterior a la actualización de votos en Florida, el mercado cambiario mostró una importante volatilidad. El índice Bloomberg Dollar Index avanzó respecto a la canasta de divisas internacionales. En particular, se observa la mayor depreciación en la moneda mexicana, con un retroceso frente al dólar de 2.26% a las 22:15 hrs, hora local, seguido del franco suizo, el dólar canadiense y el renminbi chino con depreciaciones moderadas de 0.66% en promedio.</parrafo> <parrafo>Dadas las preferencias anteriores, el mercado ha mostrado mayor optimismo en el sector tecnológico, medido a través de los futuros del NASDAQ, el cual había mostrado un rezago en jornadas anteriores debido a las potenciales regulaciones previstas por Joe Biden. Por otro lado, consideramos que las empresas relacionadas al sector energía, particularmente petróleo, podrían reaccionar de forma positiva dado el apoyo de Trump en la campaña electoral.</parrafo> <parrafo>Los metales industriales y preciosos han reaccionado de forma relativamente similar a los datos mencionados, mostrando un ajuste importante en la cotización del oro y el cobre. Por el contrario, la mezcla de petróleo WTI muestra mayor fortaleza.</parrafo> <parrafo>Con base en la dirección de estos resultados que permiten anticipar la relección de Donald Trump, estimamos que los mercados en EE.UU. podrían reaccionar de forma positiva. Mantendremos de mayor información en las próximas horas.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='ELECCIONES 2-031120.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='ELECCIONES 2-031120_1.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='ELECCIONES 2-031120_2.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='ELECCIONES 2-031120_3.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='ELECCIONES 2-031120_4.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='ELECCIONES 2-031120_5.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='ELECCIONES 2-031120_6.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='ELECCIONES 2-031120_7.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='ELECCIONES 2-031120_8.jpg' /> </reportes>Proceso Electoral en EE.UU. y el impacto en los mercados (actualización)

    martes, 3 de noviembre de 2020
    El liderazgo que inicialmente se observó por el candidato demócrata Joe Biden se ha cerrado respecto a su contrincante republicano. Con base en los datos actuales, la relección de Donald Trump parece más probable, asumiendo las preferencias actuales en los Estados “bisagra” que muestran mayor inclinación por el candidato republicano. El dólar estadounidense mostró una fortaleza generalizada, en donde el peso mexicano ha mostrado la mayor depreciación de las divisas internacionales.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Proceso Electoral en EE.UU. y el impacto en los mercados' tipo='cuerpo'> <parrafo>El proceso electoral en EE.UU. se ha convertido nuevamente en un suceso histórico. Diversos Estados serán clave para esta elección que se ejecuta bajo condiciones extraordinarias por la pandemia prevaleciente. La cantidad de electores que han anticipado su voto ha sido histórica, de aproximadamente 100 millones de votos, con base en la información del US Election Project.El proceso electoral en EE.UU. se ha convertido nuevamente en un suceso histórico. Diversos Estados serán clave para esta elección que se ejecuta bajo condiciones extraordinarias por la pandemia prevaleciente. La cantidad de electores que han anticipado su voto ha sido histórica, de aproximadamente 100 millones de votos, con base en la información del US Election Project.</parrafo> <parrafo>La atención en este proceso electoral está centrada en los Estados “bisagra”, es decir, aquellos que típicamente no muestran un sesgo político en elecciones anteriores pero que cuentan con votos electorales importantes, tales como Florida, Pensilvania, Georgia, Carolina del Norte, Michigan y Wisconsin. No obstante, han existido sorpresas con la información más reciente, en donde Texas (Estado típicamente republicano) muestra una resistencia demócrata mayor a la esperada.</parrafo> <parrafo>Debido a la metodología de este proceso electoral, a través del correo postal, es necesario considerar posibles demoras o retrasos en los resultados preliminares de esta contienda. Las elecciones comenzarán a cerrar primeras casillas a las 17:00 pm, hora local, y finalizarían entre las 2:00 y 3:00 a.m en el Estado de Alaska y Hawai.</parrafo> <parrafo>Con base en la información de Associated Press (AP) a las 19:16 hrs, hora local, el conteo electoral se mantiene liderado por Joe Bide, con 85 votos electorales, por encima de los 55 votos electorales registrados por Donald Trump.</parrafo> <parrafo>Como es de esperarse, la evolución de este proceso electoral reflejaría volatilidad en los mercados en general y principalmente afectación en el mercado cambiario. Sin embargo, de acuerdo con el Bloomberg Dollar Index -el cual mide el desempeño del dólar estadounidense frente a una canasta representativa de divisas internacionales- a las 19:00 hrs, hora del Centro, se muestra una variación marginal del índice respecto al cierre de la jornada del 3 de noviembre.</parrafo> <parrafo>Los futuros del S&amp;P 500 a las 19:21 hrs, hora del centro, presenta un ajuste marginal de -0.06% respecto a la jornada anterior.</parrafo> <parrafo>Mantendremos de mayor información sobre la evolución del proceso electoral y los mercados en las próximas horas una vez que contemos con mayores datos sobre Estados clave en la contienda.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='ELECCIONES-031120.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='ELECCIONES-031120_1.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='ELECCIONES-031120_2.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='ELECCIONES-031120_3.jpg' /> </reportes> Nota de coyuntura: Proceso Electoral en EE.UU. y el impacto en los mercados

    martes, 3 de noviembre de 2020
    La atención en este proceso electoral está centrada en los Estados “bisagra”, es decir, aquellos que típicamente no muestran un sesgo político en elecciones anteriores pero que cuentan con votos electorales importantes .
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Impacto y alcance de nueva Miscelánea fiscal 2021' tipo='cuerpo'> <parrafo>El pasado 9 de septiembre se publico la nueva Miscelánea fiscal para 2021 que incorporó nuevas obligaciones a los contribuyentes, así como también nuevos impuestos. Sin considerar las modificaciones a la ley del impuesto sobre la renta, las principales modificaciones fueron:</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Un impuesto a las plataformas digitales que impacta directamente a las operaciones de comercio electrónico para pequeñas y medianas empresas, a prestadores de servicios como Taxis, entre otros.</nodo> <nodo>La publicación de un listado de servicios digitales residentes en el extranjero con registro federal de contribuyentes en México, para el correcto registro del impuesto al valor agregado.</nodo> <nodo>Un incremento en el IEPS a las bebidas azucaradas, tabaco y bebidas alcohólicas.</nodo> <nodo>Adiciones al artículo 67B que tipifica penalmente el tráfico de comprobantes fiscales.</nodo> <nodo>La prohibición de que estructuras del sector público contraten empresas Fantasma. Y,</nodo> <nodo>La obligatoriedad del buzón tributario mediante el cual la autoridad podrá hacer exhortos y cartas invitación a los contribuyentes para revisar el cumplimiento de sus obligaciones mensuales.</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>Respecto al último punto, cabe señalar que la principal modificación aquí fue que las empresas que tienen la obligatoriedad de dictaminar sus estados financieros con auditores externos, ahora será opcional aún y cuando, el volumen de sus operaciones lo califica para tal efecto.Respecto al último punto, cabe señalar que la principal modificación aquí fue que las empresas que tienen la obligatoriedad de dictaminar sus estados financieros con auditores externos, ahora será opcional aún y cuando, el volumen de sus operaciones lo califica para tal efecto.</parrafo> <parrafo>De acuerdo al código fiscal, empresas con una facturación impositiva de más de P$100 millones de pesos al año, activos por P$79 millones o más de 300 empleados requieren dictaminar sus financieros, por lo que ahora será opcional y por tanto la revisión recae en el contribuyente y no en el auditor externo dictaminador.</parrafo> <parrafo>Asimismo, las empresas que llevaban a cabo la dictaminación de sus estados financieros tenían la obligatoriedad de almacenar la documentación respectiva de sus dictaminaciones hasta por cinco años, para futuras revisiones de la autoridad.</parrafo> <parrafo>Ahora, acorde a un comunicado del SAT del pasado 12 de octubre, cualquier invitación o exhorto enviado a su buzón tributario deberá ser resulto en la administración desconcentrada de recaudación más cercana al domicilio fiscal, con la excepción de los exhortos emitidos por la Administración central de grandes contribuyentes.</parrafo> <parrafo>La omisión o negligencia de dichos exhortos ponen en desventaja al contribuyente inclusive puede tipificarse penalmente como defraudación fiscal.</parrafo> <parrafo>Observaciones y recomendaciones sobre la nueva reglamentación.</parrafo> <parrafo>1.- A pesar de ser opcional la dictaminación de los estados financieros por parte de corporativos, se recomienda la continuidad de la misma, porque representa un primer filtro de las observaciones de la autoridad.</parrafo> <parrafo>2.- Se debe atender en tiempo y forma las invitaciones y exhortos realizados al buzón tributario con el apoyo del equipo de auditoría interna y externa.</parrafo> <parrafo>3.- Las observaciones realizadas sobre los ejercicios anteriores recaen sobre el principio de la no retroactividad de la ley, si por ejemplo se hicieron en años anteriores operaciones a través de plataformas digitales que no tuvieron el pago de impuestos, no hay un incumplimiento de la regla establecida en 2020.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusiones</subtitulo> </parrafo> <parrafo>La exigibilidad retroactiva de obligaciones fiscales es inconstitucional. Se debe de impugnar en esa instancia y tener el apoyo con un equipo de abogados, si y sólo si se recibe un crédito fiscal que se prevé sea parte de la estrategia de la autoridad inclusive antes del plazo de contestación de una carta invitación o exhorto.</parrafo> </seccion> </reportes>Reporte Especial: Impacto y alcance de nueva Miscelánea fiscal 2021

    miércoles, 28 de octubre de 2020
    El pasado 9 de septiembre se publico la nueva Miscelánea fiscal para 2021 que incorporó nuevas obligaciones a los contribuyentes, así como también nuevos impuestos.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='cuerpo'> <parrafo>En marzo de este año la empresa tenía planeado su Walmex Day sin embargo, debido a la pandemia el evento tuvo que ser cancelado y hoy se llevó a cabo un Omnichannel Tour que no sustituye al Walmex Day pero que da una visión completa sobre las acciones que la empresa está tomando en sus operaciones.</parrafo> <parrafo>Para lograr mantener bajos costos, Walmex está centrada en mejorar la productividad de sus operaciones y ahora con un especial enfoque en las operaciones omnicanal.Para lograr mantener bajos costos, Walmex está centrada en mejorar la productividad de sus operaciones y ahora con un especial enfoque en las operaciones omnicanal.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Wal-Mart de México, S.A.B. de C.V.</subtitulo> </parrafo> <parrafo>En marzo de este año la empresa tenía planeado su Walmex Day sin embargo, debido a la pandemia el evento tuvo que ser cancelado y hoy se llevó a cabo un Omnichannel Tour que no sustituye al Walmex Day pero que da una visión completa sobre las acciones que la empresa está tomando en sus operaciones.</parrafo> <parrafo>Walmart de México y Centroamérica ha tenido un importante crecimiento durante este año logrando aumentar la diferencia contra el resto del mercado medido por la Antad. En el segundo trimestre de 2020 la diferencia de las ventas mismas tiendas de Walmex contra la Antad fue de 30 puntos base mientras que para el tercer trimestre del año la diferencia se amplió a 340 puntos.</parrafo> <parrafo>La empresa se sigue basando su enfoque en la satisfacción del cliente y en la mejora de la experiencia en las tiendas buscando que esta sea libre de fricciones a la vez que se centra en mantener una estructura baja de costos para poder ofrecer precios bajos todos los días.</parrafo> <parrafo>Para lograr mantener bajos costos, Walmex está centrada en mejorar la productividad de sus operaciones y ahora con un especial enfoque en las operaciones omnicanal.</parrafo> <parrafo>Desde la presencia de la pandemia, las operaciones a través de e-commerce han crecido 5.8 veces y los planes de desarrollo de la operación omnicanal se ha acelerado entre 3 a 5 años. El 80% de las entregas se hacen a domicilio y el restante en Pick Up en tienda, al revés sucede solo en Bodega Aurrerá en donde el 80% de las compras en línea se recogen en las tiendas.v</parrafo> <parrafo>El mejor desempeño en ventas en los últimos meses se ha dado en el formato de Sam´s Club. El número de socios del club se ha incrementado en tres veces y la tasa de conversión ha mejorado también en tres veces. El mayor uso de la página en línea y la app ha resultado en un mayor conocimiento y acercamiento al cliente.</parrafo> <parrafo>Para atender los pedidos en línea, en totos los clubes se tiene la opción de Pick Up en tienda, envíos desde las tiendas con mercancía existente o Sam´s a domicilio que atiende servicios bajo demanda en donde se han incluido categorías como perecederos y farmacia.</parrafo> <parrafo>Hacia 2021, se trabará en la oferta de un catálogo extendido con entregas y manejo de inventario por parte de los proveedores lo que aumentará la productividad en la operación omnicanal.</parrafo> <parrafo>Como parte de la iniciativa de eliminar la fricción en la experiencia de compra se han puesto nuevas iniciativas entre las que destaca el self check out y la apertura de nuevas membresías en menos de un minuto con una nueva aplicación.</parrafo> <parrafo>En cuanto al formato de Walmart, se anunció que se lanzará un nuevo formato denominado Walmart Express. Este formato es parecido en tamaño al de un Superama y orientado a clientes que son sensibles a las diferencias en precios.</parrafo> <parrafo>Además de tener su propia expansión, eventualmente las tiendas Superama se convertirán al formato Walmart Express y la app de Superama se fusionará con la de Walmart para tener una sola.Además de tener su propia expansión, eventualmente las tiendas Superama se convertirán al formato Walmart Express y la app de Superama se fusionará con la de Walmart para tener una sola.</parrafo> <parrafo>El formato de Bodega Aurrerá seguirá atendiendo a familias con sensibilidad en variaciones de precio y se desarrollará aún mas la operación omnicanal en estas tiendas en donde se ha demostrado que los clientes sí tienen una alta presencia en Internet.El formato de Bodega Aurrerá seguirá atendiendo a familias con sensibilidad en variaciones de precio y se desarrollará aún mas la operación omnicanal en estas tiendas en donde se ha demostrado que los clientes sí tienen una alta presencia en Internet.</parrafo> <parrafo>En cuanto a Centroamérica, el entorno es difícil tanto en la parte social como en la económica adicional a las restricciones que se han impuesto para operar debido a la pandemia.</parrafo> <parrafo>Antes de la presencia del coronavirus, en esta región no se tenían operaciones omnicanal por lo que se han tenido que desarrollar con el lanzamiento de una nueva plataforma que aún tiene un catálogo limitado pero que ya a la fecha presenta un ticket promedio de 3.5 veces por arriba de lo que se registra en las tiendas.</parrafo> <parrafo>La empresa está centrada en optimizar y simplificar las operaciones en preparación para el futuro cercano manteniendo el enfoque en lograr una estructura de costos baja para poder seguir ofreciendo precios bajos todos los días. </parrafo> <parrafo>Para lograr estos objetivos, Walmex inauguró su primer Centro de Distribución Omnicanal para atender principalmente a al región sur y sureste. El Cedis cuenta con un área de 5,000 pies cuadrados y ha entregado 6 millones de paquetes vendidos en línea.</parrafo> <parrafo>La empresa busca tener una mayor cercanía con el cliente ya sea en línea o con tiendas presenciales en donde el 85% de la población de las principales ciudades vive a menos de 10 minutos de una tienda de Walmart.</parrafo> <parrafo>Conclusión</parrafo> <parrafo>Consideramos que la empresa continúa posicionándose como una de las empresas de mayor presencia en línea en la actualidad lo que se complementa con las tiendas físicas y así refuerza su posición de liderazgo en el sector autoservicios.</parrafo> <parrafo>La continua inversión en lograr una mayor productividad se traduce en mejores márgenes de rentabilidad lo que le permitirá seguir creciendo de manera rentable una vez que las operaciones se normalicen teniendo a la vez una sólida posición financiera libre de deuda con costo y una fuerte posición de efectivo.</parrafo> <parrafo>Tenemos una recomendación es de COMPRA con un precio objetivo de P$62 al cierre de 2021.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='WALMART-281020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='WALMART-281020_1.jpg' /> </reportes>Reporte Especial: WALMEX (P.O. al 2018-IV: P$62, COMPRA)

    miércoles, 28 de octubre de 2020
    En marzo de este año la empresa tenía planeado su Walmex Day sin embargo, debido a la pandemia el evento tuvo que ser cancelado y hoy se llevó a cabo un Omnichannel Tour que no sustituye al Walmex Day pero que da una visión completa sobre las acciones que la empresa está tomando en sus operaciones. Para lograr mantener bajos costos, Walmex está centrada en mejorar la productividad de sus operaciones y ahora con un especial enfoque en las operaciones omnicanal.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Producción minera Fresnillo 2020-III' tipo='cuerpo'> <parrafo>Fresnillo PLC, subsidiaria de Peñoles en la que mantiene participación accionaria de 74.99%, reportó la producción correspondiente al tercer trimestre del año en curso en donde destaca una reducción anual en la producción de oro.</parrafo> <parrafo>En su división de metales preciosos, reportó caídas secuenciales de -2.3% t/t en la producción de plata, principalmente por menores leyes en la planta de Fresnillo y a un bajo volumen de mineral procesado; sin embargo, en su comparativo anual se mantuvo en términos similares. A su vez, la producción de oro registró decrementos secuenciales (-6.3% t/t) y anuales (-17.7% a/a). Los decrementos trimestrales en la producción de metales preciosos son consecuencia de la lenta recuperación y de las pocas leyes tanto en la planta de Herradura como en la de Noche Buena.</parrafo> <parrafo>De la misma manera, en su división de metales industriales, registró una contracción en la producción tanto de zinc (-1.5% a/a) como de plomo (-6.4% a/a). Lo anterior fue causado por menores leyes en la planta de Fresnillo, así como a un mayor volumen de mineral procesado. No obstante, la disminución fue parcialmente mitigada por mayores leyes en la planta de Saucito.</parrafo> <parrafo>Es importante mencionar que, en lo que va del cuarto trimestre, el precio de la plata se ha incrementado 8.0% t/t y del oro 2.1% t/t, lo que representa una oportunidad para Peñoles ya que, manteniendo el volumen de producción, podría incrementar el nivel de rentabilidad en el 2020-IV.</parrafo> <parrafo>Debido a lo anterior, esperamos resultados similares para la producción de Peñoles, que, en combinación con los altos precios promedio trimestrales tanto del oro (+29.6% a/a) como de la plata (+43.3% a/a), podría presentar un reporte con resultados ligeramente por debajo a los estimados anteriormente. Sostenemos nuestra recomendación de MANTENER con un precio objetivo de P$270 hacia finales de 2021-IV.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='PEÑOLES-211020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='PEÑOLES-211020_1.jpg' /> </reportes>Nota sobre evento relevante: PE&amp;OLES (P.O. al 2020-IV:P$ 370.00, MANTENER)

    miércoles, 21 de octubre de 2020
    Fresnillo PLC reportó la producción correspondiente al tercer trimestre del año en curso en donde destaca una reducción anual en la producción de oro. En su división de metales preciosos, reportó caídas secuenciales en la producción de plata. A su vez, la producción de oro registró decrementos secuenciales y anuales. De la misma manera, en su división de metales industriales, registró una contracción en la producción tanto de zinc como de plomo.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='América Móvil, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo>América Móvil, S.A.B. de C.V. (clave de cotización: AMX) presentó resultados robustos hacia el 2020-III, impulsados por la recuperación de la movilidad en los diferentes países donde opera, principalmente en América Latina.</parrafo> <parrafo>Destacan adiciones netas por 1.8 millones de clientes de post-pago principalmente de Brasil, Austria y Colombia. Asimismo, los clientes de prepago al alza 1.4 millones, 85.7% de ellos provenientes de México, que en el trimestre pasado tuvieron una caída de doble digito producto de la cuarentena impuesta por la emergencia sanitaria en el país.</parrafo> <parrafo>Con ello, los ingresos consolidados totalizaron P$260,172 millones, un incremento de 4.7%, impulsado por los ingresos por servicios que tuvieron un alza de 5.4% a/a y representaron poco más del 83% del total consolidado. En términos neutrales de tipo de cambio, los ingresos por servicio crecieron 1.5% a/a, respecto de 0.8% en el 2019-III, lo que confirma nuestra tesis fundamental de que la pandemia es un catalizador para el principal segmento de AMX.</parrafo> <parrafo>Asimismo, los ingresos por equipo, crecieron 1.6% a/a. para un total de P$42,636 millones.</parrafo> <parrafo>Hay que considerar que poco más del 40% de los ingresos de AMX están denominados en dólares y/o Euros, por lo que parte del crecimiento observado se explica por la depreciación a/a del peso.</parrafo> <parrafo>En la tabla 1, se muestran indicadores y resultados por país de AMX. Destaca la reducción en la tasa de desconexión en la mayoría de los países con excepción de Brasil y Argentina y sólidos incrementos en adiciones netas por más de 1.8 millones de suscriptores de post-pago en Brasil.</parrafo> <parrafo>La base de clientes de post-pago creció 5.7% a/a totalizando 281 millones de suscriptores activos con un ingreso promedio por usuario (ARPU) de 5% a tasa constante.</parrafo> <parrafo>Costos y gastos consolidados, crecieron a una tasa inferior al crecimiento observado en ventas, totalizaron P$173,712 millones, +2.2% a/a.</parrafo> <parrafo>Con ello, la utilidad operativa por P$45,066 millones, creció a una tasa de 18.4% a/a. Destacan sólidos resultados en México, Perú, Chile y EEUU.</parrafo> <parrafo>La depreciación y amortización sumaron P$41,394 millones, +2.3% a/a, en lo que va del año tuvo un crecimiento marginal de 0.6%, en línea con las reducciones en inversiones de capital.</parrafo> <parrafo>Con ello, el EBITDA reportado por P$86,460 millones, crece 10.1% a/a, +7% en términos neutros de tipo de cambio.</parrafo> <parrafo>La posición de efectivo de AMX creció sustancialmente, un 21.2% a/a, para un total de P$81,737 millones.</parrafo> <parrafo>Con ello, dado el crecimiento en el flujo operativo y en la posición de efectivo, se reduce la razón de apalancamiento de manera secuencial de 1.95x a 1.88x.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>AMX reportó un sólido resultado que confirma la tendencia de la industria a un mayor uso de datos durante esta etapa difícil de emergencia sanitaria. La expansión en Brasil y la venta de su negocio de EEUU en su mejor momento y a un precio atractivo combinan con una ejecución exitosa en los mercados donde opera.</parrafo> <parrafo>AMX tiene la ventaja competitiva y las barreras de entrada suficientes para seguir liderando el sector en LATAM, reiteramos nuestra recomendación de COMPRA con precio objetivo de P$17.50 hacia finales de 2021.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='AMX-201020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='AMX-201020_1.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='AMX-201020_2.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: AMX(P.O. al 2020-IV: P$ 17.50, COMPRA)

    martes, 20 de octubre de 2020
    América Móvil, S.A.B. de C.V. (clave de cotización: AMX) presentó resultados robustos hacia el 2020-III, impulsados por la recuperación de la movilidad en los diferentes países donde opera, principalmente en América Latina. La expansión en Brasil y la venta de su negocio de EEUU en su mejor momento y a un precio atractivo combinan con una ejecución exitosa en los mercados donde opera. AMX tiene la ventaja competitiva y las barreras de entrada suficientes para seguir liderando el sector en LATAM, reiteramos nuestra recomendación de COMPRA con precio objetivo de P$17.50 hacia finales de 2021.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='INDUSTRIAS PEÑOLES, S.A.B. DE C. V.' tipo='cuerpo'> <parrafo>Industrias Peñoles podría presentar resultados favorables correspondientes al tercer trimestre del 2020, como consecuencia de la reactivación de la producción minera comenzada a finales de junio. Además, este efecto se vio impulsado por un mayor precio internacional de los metales, principalmente del oro y la plata. </parrafo> <parrafo>Consideramos que los ingresos del tercer trimestre podrían incrementar en +9.0% a/a, para totalizar US$1,204.7 millones. Lo anterior se origina principalmente de que, en promedio, durante el tercer trimestre de 2020, el precio internacional del oro se colocó en US$1,911.2 por onza (+29.6% a/a), mientras que el precio de plata se ubicó en US$24.4 por onza (+43.3% a/a). Cabe destacar que, de acuerdo con nuestros estimados, la venta de estos minerales representaría el 72.1% de los ingresos totales de 2020-II.</parrafo> <parrafo>Por otra parte, estimamos que el EBITDA podría finalizar en US$385.5 millones, lo que representa un incremento significativo del 43.2% a/a. De igual manera, esperamos presente un margen EBITDA de 32.0%, lo que implicaría un crecimiento anual de +760 p.b., como resultado directo de mayores precios en los metales preciosos y a las economías de escala que presenta Industrias Peñoles.</parrafo> <parrafo>En caso de que los resultados de la empresa no disten en demasía de nuestros estimados, el múltiplo valor empresa a EBITDA se colocaría en 6.1 veces. De modo que se ubicaría por debajo del múltiplo de la industria, el cual es de 6.8 veces. Por esta razón, consideramos que el precio de la acción se encuentra moderadamente por debajo de la valuación de la industria. </parrafo> <parrafo>Por lo anterior, consideramos que los próximos resultados de la compañía serán positivos, como resultado del incremento significativo en los precios del oro y la plata. No obstante, creemos que el precio de la acción descuenta parcialmente estos resultados y refleja casi en su totalidad el incremento en el precio de estos metales, por lo cual mantenemos una recomendación de MANTENER con un precio objetivo de P$370 hacia finales de 2021. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='PEÑOLES-191020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='PEÑOLES-191020_1.jpg' /> </reportes>Comentario previo al reporte: PE&amp;OLES (P.O. al 2020-IV: P$ 370.00,MANTENER)

    lunes, 19 de octubre de 2020
    Industrias Peñoles podría presentar resultados favorables correspondientes al tercer trimestre del 2020, como consecuencia de la reactivación de la producción minera y de un mayor precio internacional del oro y la plata. Consideramos que los ingresos del tercer trimestre podrían incrementar, debido a que, en promedio, durante el tercer trimestre de 2020, el precio internacional del oro se colocó en US$1,911.2 por onza (+29.6% a/a), mientras que el precio de plata se ubicó en US$24.4 por onza (+43.3% a/a). De igual manera, esperamos presente un incremento significativo en el margen EBITDA, como resultado directo de mayores precios en los metales preciosos y a las economías de escala que presenta Industrias Peñoles.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Grupo Herdez, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo>Para Grupo Herdez (clave de cotización: HERDEZ) esperamos un reporte regular, con un incremento trimestral estimado de +5% a/a, derivado de un crecimiento en volumen, en menor medida que el trimestre previo, en los segmentos de Conservas y Exportaciones; se espera una desaceleración de consumo en los sectores antes mencionados, esto por la reapertura de restaurantes y negocios, ya que los consumidores fueron dejando de comer en casa, lo que había estado impulsando el volumen. </parrafo> <parrafo>La desinversión del negocio de atún está a un 15% de concluirse, lo que generará beneficios en el margen bruto de la emisora en el próximo año, ya que dicho producto no aportaba valor a la cadena de producción y era de los que menor margen de ganancia generaba. Lo anterior no significa que Grupo Herdez abandone la marca de atún, pues ahora solo será el distribuidor; cabe destacar que para el 2T20 la emisora ya no contaba con ningún buque atunero.</parrafo> <parrafo>El segmento de Congelados continuó sufriendo todo el trimestre en cuestión por la paulatina reapertura de plazas comerciales y centros de esparcimiento, por lo que es el único segmento que presentará caída en ventas en el comparativo año-año, aunque se espera una recuperación en el comparativo secuencial; dicho segmento representó el 15% de las ventas totales en 2019. La venta a restaurantes y comercios presentará un incremento derivado de la reapertura económica; no obstante, dado que este canal representa menos del 5% de las ventas consolidadas, el impacto resultaría nulo. </parrafo> <parrafo>Por el lado de los costos, aún no se observa un impacto negativo por tipo de cambio, debido al favorable inventario de insumos; sin embargo, se espera que, para los trimestres consecuentes, el efecto del tipo de cambio en los costos pueda generar presión en los márgenes de rentabilidad, ya que los costos dolarizados representan el 50% de costos totales y otro 20% son costos indexados al tipo de cambio.</parrafo> <parrafo>Los gastos de operación continúan contemplando el gasto extra en productos y esfuerzos por evitar la propagación del COVID-19, así como se seguirán observando gastos por la integración de Cielito Lindo Café.</parrafo> <parrafo>La emisora realizó, a finales de agosto, la emisión de P$3,500 millones en certificados bursátiles de largo plazo, esto con el objetivo de liquidar los bonos HERDEZ-17.5 y HERDEZ-18, por lo que la vida promedio de la deuda ascendió a 6 años. La emisión se realizó en 2 bonos, uno de P$2,500 millones a un vencimiento de 10 años y una tasa fija; el otro fue una emisión de P$1,000 millones a un vencimiento de 5 años y una tasa variable. Con ello, la razón deuda neta a EBITDA pasó de 1.7x a 1.85x, por lo que consideramos que continúan con un nivel sano de apalancamiento y la emisora tiene margen de maniobra en una operación de fusión o adquisición. </parrafo> <parrafo>De lo anterior, la emisora comentó que no espera otra emisión de deuda por lo que resta del año, así como ninguna operación de fusión o adquisición. </parrafo> <parrafo>Dada la coyuntura actual y en espera a los resultados del 3T20 y lo que se mencione en la llamada de resultados con la administración, mantenemos la recomendación de MANTENER y ponemos el precio objetivo en revisión. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='HERDEZ-151020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='HERDEZ-151020_1.jpg' /> </reportes>Comentario previo al reporte: HERDEZ

    jueves, 15 de octubre de 2020
    Para Grupo Herdez (clave de cotización: HERDEZ) esperamos un reporte regular, con un incremento trimestral en ventas y en EBITDA, pero contracción del margen EBITDA. La desinversión del negocio de atún está a un 15% de concluirse, lo que generará beneficios en el margen bruto de la emisora en el próximo año. La emisora comentó que no espera otra emisión de deuda por lo que resta del año, así como ninguna operación de fusión o adquisición.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Axtel, S.A.B. de C.V' tipo='cuerpo'> <parrafo>Axtel registró ingresos totales por P$3,095 millones durante el tercer trimestre de este año, una variación negativa de -2.3% a/a, afectado principalmente por la caída en servicios de telecom empresarial y de gobierno.</parrafo> <parrafo>En esa línea, la unidad de negocio de servicios, que atiende el mercado empresarial y gubernamental, bajo la marca Alestra, generó ingresos P$2,427 millones. Al interior de Alestra, destacó el incremento trimestral de +39% de ventas de servicios de TI (Tecnologías de la Información) en el segmento empresarial. Dicho resultado, se vio favorecido por el incremento de +41% t/t en las ventas de soluciones de nube y ciberseguridad, así como de +36% t/t en soluciones de integración de sistemas. </parrafo> <parrafo>En el segmento gubernamental, Alestra registró ingresos por P$468 millones, un ligero incremento de +5% a/a. De igual modo, Axtel destacó el incremento +35% a/a de los ingresos de servicios de nube y ciberseguridad. Por su parte, la unidad de negocio de infraestructura reportó ingresos por P$1,280 millones, un incremento de +3% a/a. </parrafo> <parrafo>Respecto al EBITDA, la empresa reportó en el periodo, un total de P$1,078 millones, cifra ligeramente inferior a la reportada en el mismo periodo de 2019 (-3%). En cuanto al nivel de apalancamiento, la Deuda Neta a EBITDA fue de 1.9x, nivel inferior al 3.4x reportados al 3T19. Así mismo, la cobertura de intereses fue de 5.1x, superior a las 3.2x registradas en el mismo periodo del año pasado.</parrafo> <parrafo>No obstante, reportó una reducción de poco más del +50% a/a en la pérdida, apoyado por menores gastos por intereses.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='AXEL-141020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='AXEL-141020_1.jpg' /> </reportes>Flash al Reporte: AXTEL

    miércoles, 14 de octubre de 2020
    Axtel registró ingresos totales por P$3,095 millones durante el tercer trimestre de este año, cifra cercana a lo reportado en el mismo periodo de 2019. Respecto al EBITDA, la empresa reportó en el periodo un total de P$1,078 millones cifra ligeramente mayor a la reportada en el mismo periodo de 2019 (+2%). En cuanto al nivel de apalancamiento, la Deuda Neta a EBITDA fue de 1.9x, nivel inferior al 3.4x reportado al 3T19.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Apple Inc. realizó la presentación de sus productos de nueva generación que se integrarán al mercado a finales de octubre.</nodo> <nodo>Desde el lanzamiento del iPhone 4 en 2010, la venta de teléfonos móviles se convirtió en la principal fuente de ingresos para Apple. En 2019, la venta de iPhone representó el 54.7% de las ventas de la compañía, ascendiendo a US$142.4 mil millones.</nodo> <nodo>A pesar de que la integración de la conectividad 5G a los teléfonos móviles de Apple era casi un hecho para esta generación, la falta de infraestructura de esta red le resta atractivo a esta nueva generación.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Apple, Inc.' tipo='cuerpo'> <parrafo>Apple Inc. realizó la presentación de sus productos de nueva generación que se integrarán al mercado a finales de octubre. En este evento se dieron a conocer los cuatro modelos del iPhone de duodécima generación, así como los accesorios MagSafe y el HomePod mini.</parrafo> <parrafo>Es importante mencionar que desde el lanzamiento del iPhone 4 en 2010, la venta de teléfonos móviles se convirtió en la principal fuente de ingresos para Apple. En 2019, la venta de iPhone representó el 54.7% de las ventas de la compañía, ascendiendo a US$142.4 mil millones. Por tal motivo, la presentación de la nueva generación de este producto acaparó la atención del público inversionista.</parrafo> <parrafo>Las características principales de la nueva generación de iPhone son que todos sus modelos incorporarán conectividad 5G, una mejor calidad de imagen (a través de su pantalla Super Retina XDR) y una pantalla con mayor resistencia, además de la promesa de ofrecer el mejor rendimiento del mercado a través de su nuevo chipset A14 Bionic. </parrafo> <parrafo>A pesar de que la integración de la conectividad 5G a los teléfonos móviles de Apple era casi un hecho para esta generación, la falta de infraestructura de esta red en Estados Unidos (país que representó el 39.3% de sus ingresos en 2019) le resta atractivo a esta nueva generación. Consideramos que, por este motivo, además de las condiciones económicas actuales, Apple decidió mantener el mismo precio que la generación anterior, pero dejando de ofrecer el adaptador de carga y audífonos con el iPhone para poder mitigar el impacto en el margen de utilidad del producto. </parrafo> <parrafo>De la misma manera, en la presentación se dio a conocer un nuevo producto: el Homepod mini, un altavoz inteligente que competirá directamente con el Amazon Echo. A pesar de colocarse en un precio ligeramente por debajo del similar de Amazon, el Homepod mini promete ofrecer una buena calidad de sonido a través del uso de inteligencia artificial en el procesamiento del sonido, además de contar con la conectividad característica de los productos Apple.</parrafo> <parrafo>A pesar de que no se presentó un producto disruptivo, consideramos que la innovación en la nueva generación de productos Apple se hace presente en cuestiones imperceptibles para el usuario promedio. Dentro de los puntos más destacables se encuentran:</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Ceramic Shield: El desarrollo de una pantalla que promete ser más duradera y hasta cuatro veces más resistente que otras pantallas del mercado. </nodo> <nodo>Chipset A14 Bionic: Primer procesador de 5nm en teléfonos móviles y capaz de incluir 11.8 billones de transistores.</nodo> <nodo>Algoritmos de fotografía computacional: La integración de los motores Neural Engine y la tecnología Deep Fusion tanto en la cámara trasera como en la frontal podrían hacer que la cámara de estos dispositivos se coloque dentro de las mejores cámaras móviles del mercado. </nodo> <nodo>Teléfono móvil con tecnología 5G más pequeño del mercado: Hasta la fecha de elaboración de este reporte, este teléfono es el de menor tamaño del mercado que incorpora conectividad 5G.</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>Finalmente, consideramos que la estrategia de precios podría hacer que el iPhone gane terreno frente a otros teléfonos de gama alta. De igual manera, esperamos que la ausencia del adaptador de carga no afecte la preferencia del mercado por este producto, debido a que la universalidad de este aditamento permite utilizar cualquier otro adaptador con el cable incluido con el teléfono. </parrafo> <parrafo>Consideramos como buena esta presentación de Apple a pesar de la falta de productos disruptivos. La diversificación de precios en esta nueva generación de iPhone que van desde los US$699 para la versión mini hasta los US$1,399 para la versión de mayor capacidad del iPhone 12 Pro, podrán permitirle competir en un mercado más amplio con el distintivo de la integración de la conectividad 5G.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='APPLE-141020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='APPLE-141020_1.jpg' /> </reportes>Nota sobre evento relevante: AAPL

    miércoles, 14 de octubre de 2020
    Apple Inc. realizó la presentación de sus productos de nueva generación que se integrarán al mercado a finales de octubre. Desde el lanzamiento del iPhone 4 en 2010, la venta de teléfonos móviles se convirtió en la principal fuente de ingresos para Apple. En 2019, la venta de iPhone representó el 54.7% de las ventas de la compañía, ascendiendo a US$142.4 mil millones. A pesar de que la integración de la conectividad 5G a los teléfonos móviles de Apple era casi un hecho para esta generación, la falta de infraestructura de esta red le resta atractivo a esta nueva generación.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Una jornada histórica para los mercados ' tipo='cuerpo'> <parrafo>Los mercados internacionales muestran un gran optimismo posterior a la elección de Joe Biden a la presidencia de EE.UU. Diversas monedas en mercados emergentes y avanzados logran recuperar terreno frente al dólar; de igual forma, los mercados accionarios repuntan de forma generalizada asimilando una política menos hostil e incierta por parte de EE.UU. hacia el mundo. </parrafo> <parrafo>El mercado doméstico no es la excepción. El tipo de cambio reflejó una importante apreciación cercana al 3.0% en los últimos tres días, ubicándose alrededor de los P$20.3 por dólar al medio día de esta jornada. El principal índice accionario de nuestro país logra acercarse a los 40,000 puntos, luego de un importante rezago a finales del mes pasado. </parrafo> <parrafo>No debemos dejar de lado noticias positivas sobre en contra del COVID-19, donde PFIZER anunció un 90% de efectividad en las pruebas de su vacuna en proceso. </parrafo> <parrafo>Estos hechos en particular muestran un rally histórico en diversos activos con variaciones más pronunciadas en aquellas empresas que mostraban ajustes importantes por el efecto de la pandemia, como el sector turístico.</parrafo> <parrafo>El Credit Default Swap (CDS), convencionalmente utilizado para aproximar el riesgo país de las naciones, también experimentó fluctuaciones que obedecieron a las expectativas y el resultado del proceso electoral en EE.UU. Economías emergentes reflejaron un descenso promedio de 20 puntos base respecto a la jornada del viernes pasado. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='especial-091120.jpg' /> </reportes>Reporte especial: Una jornada histórica para los mercados

    viernes, 9 de octubre de 2020
    Los mercados internacionales muestran un gran optimismo posterior a la elección de Joe Biden a la presidencia de EE.UU. Diversas monedas en mercados emergentes y avanzados logran recuperar terreno frente al dólar; de igual forma, los mercados accionarios repuntan de forma generalizada asimilando una política menos hostil e incierta por parte de EE.UU. hacia el mundo.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Tráfico de Pasajeros Septiembre 2020' tipo='cuerpo'> <parrafo>Grupo Aeroportuario del Sureste (clave de cotización: ASUR) anunció el pasado 06 de octubre de 2020 el tráfico de pasajeros de septiembre de este año, el cual disminuyó en -58.6% a/a, impulsado por las caídas en los aeropuertos de México (-48.7% a/a), Puerto Rico (-47.9% a/a) y Colombia (-86.2% a/a).</parrafo> <parrafo>Como hemos mencionado, el aeropuerto de Cancún es el aeropuerto más importante del grupo aeroportuario, el cual sigue mostrando un lenta recuperación en el tráfico internacional (-65.8% a/a), no obstante, dado que los aeropuertos nacionales no han dejado de operar desde el inicio de la emergencia sanitara, el tráfico nacional ha mostrado una importante recuperación (-21.7% a/a).</parrafo> <parrafo>Como se anunció el 23 de marzo de 2020, ni México ni Puerto Rico han emitido prohibiciones de vuelo hasta la fecha. En Puerto Rico, la Autoridad Federal de Aviación (FAA) aceptó la solicitud del Gobernador de Puerto Rico, donde todos los vuelos con destino a Puerto Rico aterricen en el Aeropuerto Luis Marín Muñoz, operado por la subsidiaria Aerostar de ASUR, por lo que el tráfico total en dicho país ha mostrado una ligera recuperación.</parrafo> <parrafo>Por parte de Colombia, todos los vuelos internacionales entrantes incluidos los de conexión fueron suspendidos por el gobierno colombiano a partir del 23 de marzo de 2020. Dicha suspensión fue extendida hasta el 31 de agosto de 2020, no obstante, a partir del primero de julio de 2020 se estableció un plan piloto de vuelos domésticos para ciudades de baja concentración, el cual dependerá de las diversas administraciones municipales. No obstante, el pasado 01 de septiembre se ha reiniciado los vuelos comerciales, esperando que a partir del mes de octubre se pueda reflejar una recuperación en el tráfico de dicho país.</parrafo> <parrafo>Grupo Aeroportuario del Pacífico (GAP) anunció el pasado 05 de octubre de 2020 el tráfico de pasajeros del mes de septiembre pasado, el cual disminuyó -38.3% a/a, impulsado por la caída en el tráfico internacional (-47.1% a/a) y nacional (-33.7% a/a).</parrafo> <parrafo>Por parte de México, los 14 aeropuertos que opera el grupo aeroportuario siguen sin dejar de operar desde el inicio de la emergencia sanitaria en nuestro país, por lo que podemos destacar la recuperación en el tráfico nacional por parte de los aeropuertos de Guadalajara, Tijuana y Los Cabos; por otro lado, dichos aeropuertos también reflejan una recuperación en el tráfico internacional, principalmente por parte del Cross Border Xpress el cual tampoco ha dejado de operar con la frontera de Estados Unidos.</parrafo> <parrafo>Por parte de Jamaica, su gobierno restringió la entrada de todos los vuelos internacionales a partir del 25 de marzo, restricción que se levantó a partir del 15 de junio, por lo que los aeropuertos han iniciado sus operaciones de forma gradual.</parrafo> <parrafo>Grupo Aeroportuario del Noreste (OMA) presentó el pasado 05 de octubre el total de tráfico de pasajeros del mes de agosto de 2020, el cual reflejó una disminución de -50.7% a/a impulsada por la caída en el tráfico nacional (-48.9% a/a) e internacional (-65.9% a/a).</parrafo> <parrafo>Es importante mencionar que el tráfico doméstico representa aproximadamente un 85% del total, por lo que se puede observar una constante recuperación de forma secuencial, ya que los aeropuertos con mayor afluencia presentaron las siguientes variaciones en el tráfico doméstico: Monterrey (-52.5% a/a), Culiacán (-41.6% a/a) y Chihuahua (-43.6% a/a). </parrafo> <parrafo>La administración mencionó que sigue en estricto orden las medidas sanitarias en todos sus aeropuertos, principalmente en el aeropuerto de Monterrey, ya que es el principal activo del grupo, lo anterior con el fin de seguir mostrando una recuperación gradual en el tráfico doméstico para el corto plazo.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Consideramos que en los próximos meses poder seguir observando una recuperación gradual en el tráfico de pasajeros por parte de los tres grupos aeroportuarios, esperando disminuciones menores comparadas con las fuerte caídas observadas a partir del mes de abril, dicha recuperación será impulsada por el tráfico doméstico, por lo que GAP y OMA seguirán mostrando una recuperación en el corto plazo. </parrafo> <parrafo>Por otro lado, ASUR seguirá mostrando una lenta recuperación consecuencia de su dependencia del tráfico internacional, además de que el grupo aeroportuario depende de la operación del aeropuerto de Cancún, el cual aún refleja un ligero rezago.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Trafico de pasajeros-081020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Trafico de pasajeros-081020_1.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Trafico de pasajeros-081020_2.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Trafico de pasajeros-081020_3.jpg' /> </reportes>Reporte Sectorial: Tráfico de Pasajeros, Septiembre 2020

    jueves, 8 de octubre de 2020
    Los tres grupos aeroportuarios nacionales anunciaron su tráfico de pasajeros al cierre del mes de septiembre de 2020. Con base en cifras al cierre del mes de septiembre, realizamos diversas proyecciones del tráfico hacia los meses de octubre y noviembre para cada grupo.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Grupo Rotoplas, S.A.B. de C.V' tipo='cuerpo'> <parrafo>Grupo Rotoplas (clave de cotización: AGUA) reportará resultados correspondientes al 2020-III al cierre de la jornada del 21 de octubre de 2020. Para contextualizar, cabe mencionar los resultados del Grupo al 2020-II; los ingresos sumaron P$1,904 millones, para un ligero incremento en su comparativo anual de +0.7%. Dicho desempeño fue impulsado por un incremento de doble dígito en Estados Unidos y Centroamérica; en la línea contraría, mermado por menores ingresos en Argentina y Perú.</parrafo> <parrafo>Por otro lado, el EBITDA sumó P$294 millones, un decremento de -12.8% a/a, lo anterior provocó que el margen</parrafo> <parrafo>Como mencionamos en el trimestre pasado, consideramos que las afectaciones más profundas derivadas de la actual contingencia ya se dieron, sin embargo, los próximos resultados aún presentarán un componente de desaceleración debido al cierre de algunas plantas, si bien este será más moderado respecto el 2020-II.</parrafo> <parrafo>México, región más importante para la empresa y que durante el 2020-II generó el 80% del EBITDA de la compañía, pudo mantener todas las plantas en operación debido a que las actividades de Rotoplas se consideraron esenciales, por tanto, los próximos resultados mostrarán la resiliencia que la venta de productos (almacenamiento, conducción y mejoramiento) y servicios (purificación, tratamiento y reciclaje) han caracterizado a esta región.</parrafo> <parrafo>En Estados Unidos, su negocio de e-commerce, a diferencia del canal tradicional de venta, se verá beneficiado por el aumento en la demanda de productos de almacenamiento debido a la pandemia, lo que podría otorgar cierto soporte a los próximos resultados.</parrafo> <parrafo>Respecto a Argentina, región que aportó el 10.5% del EBITDA total durante el segundo trimestre del año, todas sus plantas se encuentran operando de forma normal, además de que la estrategia comercial en dicha región los ha llevado a posicionarse como líderes en las 3 marcas que operan, con lo que los ingresos al 2020-III alcanzarían cifras de doble dígito, no obstante, debido al efecto negativo de Argentina como nación hiperinflacionaria, al momento de realizar la conversión a pesos mexicanos, dichos ingresos se traducirían en un ligero aumento.</parrafo> <parrafo>Es importante señalar la influencia que el programa “Flow” ha tenido en la dirección de la compañía. Dicho programa busca la mejora continua de la rentabilidad mediante la estrategia de llevar el Retorno sobre el capital (ROIC) a niveles iguales o superiores al Costo promedio ponderado del Capital (WACC).</parrafo> <parrafo>En esa línea, a finales de septiembre de 2020, la compañía creó un área especial para garantizar la ejecución y la permanencia de dicho programa de transformación, cumpliendo así con los objetivos de creación de valor de corto y largo plazo establecidos. Del mismo modo, la jornada del 7 de octubre de 2020, Rotoplas anunció el lanzamiento de Rieggo, empresa conjunta entre el Grupo y Renewable Resources Group Solutions México con una participación 50/50 y cuyo fin es el de proporcionar soluciones de agua para el sector agrícola en México. </parrafo> <parrafo>Finalmente, respecto al nivel de apalancamiento de la emisora, la compañía cuenta solo con deuda de largo plazo (vencimiento en 2027), en pesos mexicanos y a una tasa fija de alrededor del 8.6%. Además, su razón de Deuda Neta a EBITDA se posicionó en 0.6 veces al cierre del segundo trimestre del 2020.</parrafo> <parrafo>Por lo anterior y con base en nuestro análisis, pronosticamos para el 3T20 ingresos que ascenderían a P$2,026 millones, mientras que el EBITDA se posicionaría en P$342 millones, con lo que el margen EBITDA se ubicaría en 16.9%. Cabe señalar que en el comparativo anual, la compañía enfrentará una base compleja ya que el 2019-III fue uno de los mejores trimestres de la emisora en términos de resultados. Sin embargo, secuencialmente las variaciones en ingresos y EBITDA serían de +6.4% y +16.6%, respectivamente.</parrafo> <parrafo>Como se mencionó, los próximos resultados continuarán afectados por el desafiante entorno económico global e interno, por ello reafirmamos nuestra recomendación de MANTENER y sometemos a revisión nuestro precio objetivo para 2021 hasta contar con los próximos resultados de la emisora.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='AGUA-071020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='AGUA-071020_1.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='AGUA-071020_2.jpg' /> </reportes>Comentario previo al reporte: AGUA (P.O. 2021-IV: En Revisión, MANTENER)

    miércoles, 7 de octubre de 2020
    Grupo Rotoplas (clave de cotización: AGUA) reportará resultados correspondientes al 2020-III al cierre de la jornada del 21 de octubre de 2020. Las afectaciones más profundas derivadas de la actual contingencia ya se dieron, sin embargo, los próximos resultados aún presentarán un componente de desaceleración debido al cierre de algunas plantas. Cabe señalar que en el comparativo anual, la compañía enfrentará una base compleja ya que el 2019-III fue uno de los mejores trimestres de la emisora en términos de resultados. Sin embargo, secuencialmente las variaciones serían positivas.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Orbia Advance Corporation, S.A.B. de C.V. ' tipo='cuerpo'> <parrafo>Orbia se compone de tres importantes grupos de negocio: Vestolit (Soluciones de polímeros), Fluent (Irrigación, comunicación de datos, construcción e infraestructura) y Koura (Flúor). A pesar de los importantes decrementos en sus resultados del segundo trimestre, conforme las medidas de confinamiento se han relajado alrededor del mundo, esperamos graduales recuperaciones en todos sus negocios de manera secuencial, si bien anualmente prevalecerán los retrocesos al 3T20.</parrafo> <parrafo>En esa línea, la división de Vestolit, la cual representó durante 2020-II el 24.3% del EBITDA consolidado, registraría en el próximo trimestre cifras que serán reflejo de la gradual recuperación en las operaciones de la compañía. Primeramente, la administración ha mencionado una recuperación más acelerada a la esperada en la actividad económica europea. </parrafo> <parrafo>En el mismo sentido, debido a la reactivación de la oferta global en resinas de PVC, su precio se ha visto modificado al alza, pasando desde aproximadamente US$100 por tonelada durante el punto más crítico de la pandemia a niveles de US$550 por tonelada actualmente, lo que afectará positivamente los resultados de esta división. </parrafo> <parrafo>Cabe señalar que, ante la actual coyuntura, cualquier tipo de negociación respecto al posible proceso de desinversión de Vestolit continúa pausado hasta disipar la incertidumbre generada por la actual pandemia. </parrafo> <parrafo>Respecto al negocio de Fluent, responsable de la generación del 50% del EBITDA global durante el segundo trimestre del 2020, presentaría resultados beneficiados tanto por la reapertura en la actividad económica como por la importante respuesta fiscal de varias naciones europeas donde la compañía tiene presencia. </parrafo> <parrafo>El negocio de Wavin, el cual estuvo fuertemente golpeado durante el trimestre pasado, mostrará una recuperación resultado del buen desempeño de la mayoría de las regiones en las que opera, si bien, algunas naciones de LATAM (Colombia, Perú y México) mostrarán cierto rezago. Por su lado Dura-line (comunicación de datos) seguirá mostrando resultados resilientes ante la actual pandemia derivado principalmente de una mejor mezcla de productos, mientras que Netafim registraría ingresos ligeramente a la baja producto de un efecto de estacionalidad. </parrafo> <parrafo>En cuanto a la división Koura, se espera que el ambiente retador continúe en esta división de negocio derivado de las crecientes importaciones ilegales de gases refrigerantes en la Unión Europea, las cuales han llegado a representar cerca del 30% de la totalidad de ese mercado, afectando considerablemente el desempeño del sector downstream (productos derivado del Flúor, principalmente gases refrigerantes). </parrafo> <parrafo>Adicionalmente, el sector upstream (Flúor en grado metalúrgico y ácido), que venía otorgando soporte, será incidido por la actual pandemia debido a la contracción en la demanda global, por lo que sus próximos resultados serían poco favorables. Con lo anterior, este sería el único grupo de negocio en el que no se observaría una recuperación. </parrafo> <parrafo>En cuanto al nivel apalancamiento de la empresa, la razón de Deuda Neta a EBITDA durante el 2020-II se ubicó en un nivel de 2.4x, lo que responde al impacto desfavorable del EBITDA de la compañía, ya que la Deuda Neta tuvo una ligera contracción -0.7% a/a. </parrafo> <parrafo>Debido a lo anterior, y con base en nuestros estimados, pronosticamos que la empresa registraría durante el 2020-III, ingresos por US$1,601 millones mientras que el EBITDA sumaría US$334 millones, con lo que el margen EBITDA se posicionaría en 20.8%.</parrafo> <parrafo>A pesar del complejo ambiente gestado por la actual afectación sanitaria, la compañía ha mostrado resiliencia, respuestas ágiles y diversificación de productos, elementos que ayudarán a hacer frente de manera más eficiente los estragos de la pandemia. Consideramos que sus fundamentales continúan sólidos y en adelante, los resultados seguirán mostrando recuperación. Reafirmamos nuestra recomendación de COMPRA, sin embargo, modificamos al alza nuestro precio objetivo a finales de 2021 a P$49.80 por acción.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='ORBIA-061020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='ORBIA-061020_1.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='ORBIA-061020_2.jpg' /> </reportes>Comentario previo al reporte: ORBIA (P.O. 2021-IV: P$49.80, COMPRA)

    martes, 6 de octubre de 2020
    Orbia se compone de tres importantes grupos de negocio: Vestolit (Soluciones de polímeros), Fluent (Irrigación, comunicación de datos, construcción e infraestructura) y Koura (Flúor). Vestolit, que representó durante 2020-II el 24.3% del EBITDA consolidado, registraría en el próximo trimestre cifras que serán reflejo de la gradual recuperación en las operaciones de la compañía. Respecto a Fluent, responsable de la generación del 50% del EBITDA global durante el segundo trimestre del 2020, presentaría resultados beneficiados tanto por la reapertura en la actividad económica como por la importante respuesta fiscal de varias naciones europeas donde la compañía tiene presencia.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Consorcio ARA, S.A.B. de C.V. ' tipo='cuerpo'> <parrafo>Hacia los próximos resultados al 3T20 estimamos un reporte negativo en términos anuales por parte de Consorcio Ara pero con una recuperación respecto al 2T20, lo anterior con base en un crecimiento gradual en el ritmo de ventas de vivienda, principalmente en el segmento medio residencial. </parrafo> <parrafo>Con base en los anterior, esperamos que los desarrollos que han mostrado una dificultad para comercializar desde finales de 2018 empiecen a mostrar una ligera recuperación, por lo que estimamos que los ingresos totales finalicen el trimestre en P$1,814 millones con una disminución -18.47% a/a. Con base en lo anterior, aunado a un control en gastos generales y de ventas propuesta por la administración durante el 2T20, esperamos que el EBITDA trimestral finalicé el 3T20 en P$218 millones con un caída de -25.60% a/a reflejando un margen EBITDA de 12.0% con un retroceso de – 330 p.b. a/a.</parrafo> <parrafo>En los últimos trimestres, la utilidad neta se ha visto mermada por una menor percepción en ingresos totales y pérdidas en negocios conjuntos e instrumentos financieros correspondientes a préstamos de los centros comerciales consolidados, por lo que esperamos que la utilidad neta finalice el 3T20 en P$144 millones, con una disminución de -30.10% a/a y un margen neto de 7.94% con un retroceso de -132 p.b. a/a.</parrafo> <parrafo>Es importante mencionar al cierre del 2T20, la compañía cuenta con deuda neta negativa por décimo trimestre consecutivo, por lo que esperamos que el siguiente trimestre siga reflejando dicho nivel ya que la administración no planea emitir deuda durante la segunda mitad del 2020, por lo que la razón Deuda Neta/EBITDA finalizaría en -0.5x al cierre del 3T20.</parrafo> <parrafo>Recordemos que la empresa se caracteriza por una importante generación de flujo libre de efectivo en los últimos años, por lo que esperamos que el 2020 no sea una excepción, sobre todo por su estrategia financiera de no hacer inversiones en el corto plazo para preservar la liquidez de la compañía, por lo que esperamos que al cierre del 3T20 el flujo libre de efectivo finalice en P$653 millones.</parrafo> <parrafo>Con base lo anterior, mantenemos nuestra recomendación en COMPRA con un precio objetivo de P$4.16 por acción hacia finales de 2021-IV.</parrafo> <parrafo>Corpovael, S.A.B. de C.V.</parrafo> <parrafo>De igual forma, hacia los próximos resultados al 3T20 estimamos un reporte negativo por parte de Cadu Inmobiliaria, sin embargo, se podrá reflejar recuperaciones comparado con las fuertes disminuciones durante el 2T20. </parrafo> <parrafo>La comercialización de desarrollos en el estado de Quintana Roo ha mostrado una discreta recuperación en los últimos meses, esperando que puedan mostrar un bueno desempeño en la segunda mitad del año, además de que estimamos que puedan empezar la venta de sus desarrollos del segmento medio-residencial en la región de Tulum. Con base en lo anterior, esperando un buen desempeño por parte del segmento de interés social y medio, estimamos que los ingresos totales cierren el 3T20 en P$992 millones con una disminución de -15.21% a/a.</parrafo> <parrafo>Producto del COVID-19, a partir del 2T20 se llevó acabo la estrategia financiera para reducir gastos generales que incluyen reducciones a sueldos de funcionarios, comisiones de ventas, gastos de promoción y publicidad, no obstante, el EBITDA mostrará una contracción consecuencia de la caída en ingresos totales, finalizando en P$158 millones, con una disminución de 42.54% a/a, y un margen EBITDA de 16.0%, comparado con el 25.3% del mismo periodo de 2019.</parrafo> <parrafo>Con base en lo anterior, la utilidad neta seguirá viéndose afectada por una menor percepción de ingresos totales, por lo que estimamos que finalicé en P$106 millones con un retroceso de -47.48% a/a y un margen neto de 10.69% comparado con el 18.30% a/a.</parrafo> <parrafo>Es importante mencionar que durante el 2T20, la compañía llevó a cabo asambleas con los tenedores de los certificados bursátiles “CADU-18” y “CADU-19” en la que se acordó aplazar las obligaciones para este año, además de aprobarse una dispensa en el cumplimiento de los covenants preestablecidos de estos instrumentos para los ejercicios sociales 2020 y 2021, sin embargo, la compañía posee un nivel alto de endeudamiento, por lo que esperamos que la razón de apalancamiento Deuda Neta/EBITDA finalice el siguiente trimestre en 3.9x.</parrafo> <parrafo>Finalmente, la empresa ha decidido preservar su liquidez ante la coyuntura complicada en nuestro país generada por la pandemia, enfocándose en la generación positiva de flujo libre de efectivo, por lo que esperamos que finalizara el 3T20 en P$348 millones.</parrafo> <parrafo>Con base en lo anterior, mantenemos nuestra recomendación de COMPRA con un precio objetivo de P$9.05 por acción hacia finales del 2021-IV.</parrafo> <parrafo>Vinte Viviendas Integrales, S.A.B. de C.V.</parrafo> <parrafo>Hacia los próximos resultados al 3T20 estimamos un reporte positivo por parte de Vinte Viviendas Integrales. La compañía ha demostrado en los últimos meses un importante dinamismo en la comercialización de viviendas a través de medios tecnológicos, además de enfocarse en la venta de sus desarrollos en los estados donde tienen mayor participación (Estado de México, Hidalgo, Querétaro, Puebla y Quintana Roo) y no adquirir reserva territorial en el corto plazo. </parrafo> <parrafo>Es importante mencionar que la empresa mostraba un crecimiento constante en los trimestres anteriores a la pandemia, por lo que esperamos que los ingresos totales muestren una recuperación producto de la reactivación económica, finalizando el 3T20 en P$1,004 millones con un incremento de +7.96% a/a.</parrafo> <parrafo>Además, la empresa sigue manteniendo un estricto control de gastos generales y de venta, lo que podría beneficiar al EBITDA en el corto plazo, sin embargo, dicho rubro puede verse ligeramente mermado por la consolidación de Jardines de Mayakoba durante el 3T20, por lo que esperamos que el EBITDA trimestral finalice en P$209 millones con una ligera caída de -2.34% a/a mostrando un margen EBITDA de 20.8% con una disminución de -220 p.b. a/a.</parrafo> <parrafo>Con base en lo anterior, esperamos que la utilidad neta del periodo finalice en P$144 millones con un incremento de +5.11% a/a reflejando un margen neto de 14.34% con una disminución de -40 p.b. a/a.</parrafo> <parrafo>A pesar de que la compañía cuenta con un nivel alto de endeudamiento y con un importante vencimiento en el 2022, consideramos que puede refinanciar su deuda en el corto plazo con el fin de ampliar dicha deuda a largo plazo, por lo que esperamos una razón de apalancamiento Deuda Neta /EBITDA de 2.5x hacia finales del 3T20.</parrafo> <parrafo>Finalmente, la administración hace énfasis en la preservación de liquidez de la compañía, al no invertir en CAPEX durante este año para poder generar un importante nivel de flujo libre de efectivo para poder llevar a cabo importantes inversiones a partir del 2021, por lo que esperamos que dicho rubro finalice el 3T20 en P$313 millones.</parrafo> <parrafo>Con base en lo anterior, mantenemos nuestra recomendación de COMPRA con un precio objetivo de P$33.06 por acción hacia finales del 2021-IV.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='VIVIENDA-011020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='VIVIENDA-011020_1.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='VIVIENDA-011020_2.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='VIVIENDA-011020_3.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='VIVIENDA-011020_4.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='VIVIENDA-011020_5.jpg' /> </reportes>Comentario previo al reporte: VIVIENDA

    jueves, 1 de octubre de 2020
    Hacia los próximos resultados al 3T20 estimamos un reporte negativo en términos anuales por parte de Consorcio Ara pero con una recuperación respecto al 2T20 . De igual forma, hacia los próximos resultados al 3T20 estimamos un reporte negativo por parte de Cadu Inmobiliaria, sin embargo, se podrá reflejar recuperaciones comparado con las fuertes disminuciones durante el 2T20. Hacia los próximos resultados al 3T20 estimamos un reporte positivo por parte de Vinte Viviendas Integrales.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Gruma, S.A.B. de C.V' tipo='cuerpo'> <parrafo>Tuvimos una llamada con la administración de Gruma, en donde platicamos acerca de las operaciones y tendencias de consumo para el 3T20, se mencionó que la guía ofrecida (para Gruma consolidado se espera un crecimiento de 3%-4% en el volumen, que implica un incremento en ventas netas año-año alrededor de 20%; para el EBITDA consolidado, se espera una expansión de su margen de 30-40 p.b.) se mantiene. </parrafo> <parrafo>Para este tercer trimestre, se sigue teniendo un efecto positivo en el volumen de venta e ingresos, esto debido a las operaciones en EE.UU., región que representó el 60.2% de las ventas en 2T20. Dicha región ha logrado mantener la demanda, no como la observada en los picos del 1T20 y 2T20, sobre todo en el canal de retail, que representó aproximadamente el 80% de las ventas en dicha región para 2T20, el resto es del canal de restaurantes (20%). Para este trimestre y, lo que resta del año, podemos esperar el impacto positivo de la depreciación del peso frente al dólar; sin embargo, podría representar una presión para 2021. </parrafo> <parrafo>En Europa se observó una caída en el volumen de tortilla, sobre todo en el canal de restaurantes, mismo que representó un 60% de las ventas en 2T20, lo anterior derivado a un cambio en la tendencia de consumo en la población europea por la temporada de verano. Lo anterior parcialmente compensado por la venta de maíz. Se espera que para el cierre del año existan dos posibles efectos: uno positivo, por un incremento en el volumen; uno negativo, por un posible cierre en ciertos puntos estratégicos, esto debido a un rebrote de la pandemia por COVID-19. </parrafo> <parrafo>En México y Centroamérica se ha mantenido la demanda y no se ha realizado algún incremento en precio desde el realizado en 1T20.</parrafo> <parrafo>En el volumen neto consolidado sí existe un efecto positivo, así como el impulso de los ingresos en dólares por la depreciación del peso, lo que beneficiará los resultados del tercer trimestre. </parrafo> <parrafo>La administración nos comentó que para 3T20 se dieron algunas presiones en el costo de ventas, esto por el incremento en el precio del maíz, derivado de cuestiones climatológicas; sin embargo, las operaciones en México y EE.UU. ya se encuentran cubiertas. </parrafo> <parrafo>Estacionalmente, el tercer trimestre no es el más atractivo para la emisora, por lo que consideramos aceptable un estimado de crecimiento en ventas de 7% a/a; no obstante, las estabilidades en sus gastos nos permiten pronosticar una expansión de 80 p.b. para el margen EBITDA. </parrafo> <parrafo>Dada la guía ofrecida por la emisora, así como la tendencia esperada de consumo para este año y los precios actuales de la acción, mantenemos el precio objetivo a P$292.65 por acción hacían finales de 2021-IV y cambiamos la recomendación a COMPRA.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='GRUMA-300920.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='GRUMA-300920_1.jpg' /> </reportes>Comentario previo al reporte: GRUMA (P.O. 2021-IV: P$292.65, COMPRA)

    miércoles, 30 de septiembre de 2020
    Tuvimos una llamada con la administración de Gruma, en donde platicamos acerca de las operaciones y tendencias de consumo para el 3T20, se mencionó que la guía ofrecida se mantiene. En México y Centroamérica se ha mantenido la demanda y no se ha realizado algún incremento en precio desde el realizado en 1T20.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Arca Continental, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo>Para el 2020-III, esperamos un reporte favorable para Arca Continental (clave de cotización: AC) considerando la coyuntura actual de recesión económica ocasionada por la emergencia, así como la nueva cuestión del etiquetado nutrimental, que podría comprometer el crecimiento de las ventas netas; la razón: la capacidad que tiene la emisora para la ejecución de precios en situaciones económicas adversas.</parrafo> <parrafo>Tuvimos una llamada con el equipo de relación con inversionistas de Arca Continental, en el cual se tocó temas como el volumen de ventas, que se sigue observando caías en el crecimiento año-año, así como de un comparable difícil del año pasado; sin embargo, se aprecia una recuperación trimestre-trimestre, explicado por las reaperturas de negocios y un incremento en la movilidad, lo anterior podría verse comprometido con posibles cierres por rebrotes del COVID-19.</parrafo> <parrafo>El incremento en ventas estaría dado por una estrategia de precio, por encima de la inflación para México y EE.UU. y al margen de la inflación en Latinoamérica; de igual forma, por un buen comparable en las operaciones de EE.UU., lo que daría un impulso a las ventas netas, así como de un incremento de ventas de dígito medio en México, recordando que el trimestre pasado México presentó un crecimiento marginal en el comparativo anual.</parrafo> <parrafo>Por el lado de costos, el PET ha presentado un comparable favorable para este trimestre y se espera que siga la misma tendencia para el 4T20; por el lado de los demás insumos, la mayoría ya se tenía cubierto, por lo que no se espera presiones en margen bruto para este trimestre y el final de año, implicando una expansión en margen bruto, debido a que estacionalmente el cuarto trimestre es de buenos resultados operativos.</parrafo> <parrafo>Se espera un nivel de gastos similares que en 2T20, esto debido a que la emisora continúa con los esfuerzos de apoyar a los empleados durante la actual crisis sanitaria, que van desde bonos por asistencia hasta el transporte, como es el caso de Perú.</parrafo> <parrafo>La presentación de Retornable en México continúa con buena aceptación por parte de los consumidores, así como los buenos resultados en el canal de venta tradicional (retail, tradicional) que representan un 7% de las ventas en México y el 16% en EE.UU. La recuperación se ha visto más acelerada en EE.UU. que en México, a pesar de que la movilidad en México no se vio tan restringida.</parrafo> <parrafo>Dadas las perspectivas de consumo y una posible recuperación en las operaciones on-premise, mantenemos la recomendación de COMPRA con un precio objetivo de P$117.5 por acción hacia finales de 2021-IV.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='AC-300920.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='AC-300920_1.jpg' /> </reportes>Comentario previo al reporte: AC (P.O. 2021-IV: P$117.5, COMPRA)

    miércoles, 30 de septiembre de 2020
    Para el 2020-III, esperamos un reporte favorable para Arca Continental (clave de cotización: AC) considerando la coyuntura actual de recesión económica ocasionada por la emergencia, así como la nueva cuestión del etiquetado nutrimental. Se aprecia una recuperación trimestre-trimestre, explicado por las reaperturas de negocios y un incremento en la movilidad, lo anterior podría verse comprometido con posibles cierres por rebrotes del COVID-19.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Grupo Rotoplas, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo>El precio de la acción de Rotoplas (clave de cotización: AGUA*) ha reflejado avances en las últimas semanas, producto de la coyuntura actual y la relajación en las medidas de confinamiento que respondieron a la afectación sanitaria provocada por el COVID-19. </parrafo> <parrafo>Cabe mencionar que en el último reporte trimestral de la emisora (2020-II), los ingresos sumaron P$1,904 millones, para un ligero incremento en su comparativo anual de +0.7%. Dicho desempeño fue impulsado por un incremento de doble dígito en Estados Unidos y Centroamérica; en la línea contraría, mermado por menores ingresos en Argentina y Perú.</parrafo> <parrafo>En cuanto al EBITDA de la compañía, este sumó P$294 millones, un decremento de -12.8% a/a. Lo que provocó que el margen EBITDA registrara una contracción de -240 pb, ubicándose en 15.4%.</parrafo> <parrafo>Dichos movimientos se vieron afectados, principalmente por el pronunciado decremento del EBITDA en la región de Perú debido a las estrictas medidas de confinamiento de dicha región, además de costos y gastos fijos resultantes de una disminución en el volumen de producción y de venta por la contingencia sanitaria.</parrafo> <parrafo>Finalmente, respecto al apalancamiento de la empresa, la Deuda Total durante el 2020-II sumó P$4,075 millones, con lo que la razón de Deuda Neta a EBITDA se ubicó en un nivel de 0.6 veces, desde niveles de 1.4 veces al cierre del 2019-II. Lo anterior es resultado del fortalecimiento de su posición de efectivo debido a la reapertura de un Bono Sustentable por P$1,600 millones con vencimiento en 2027.</parrafo> <parrafo>Consideramos que los recientes avances en la cotización del precio de la acción responden a que el mercado podría estar adelantándose a los próximos resultados del tercer trimestre, los cuales, debido a la relajación en las medidas de confinamiento presentarán avances en su comparativo secuencial; pronosticamos variaciones trimestrales en ingresos de +5.0%, mientras que la recuperación en EBITDA estaría cercana al 10%.</parrafo> <parrafo>De igual manera, es importante mencionar que, en recientes días, se informó que la compañía fue incluida dentro de la muestra del FTSE BIVA lanzado por la Bolsa Institucional de Valores (BIVA).</parrafo> <parrafo>Lo anterior ha impulsado favorablemente el precio de los títulos de la emisora, superando ligeramente nuestro precio objetivo. Es por ello que decidimos cambiar nuestra recomendación a MANTENER desde COMPRA y sometemos a revisión nuestro precio objetivo. Sin embargo, cabe señalar que esta acción se encuentra sujeta a la llamada que sostendremos próximamente con la compañía.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='AGUA-290920.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='AGUA-290920_1.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='AGUA-290920_2.jpg' /> </reportes>Cambio en Recomendación: AGUA (Precio Objetivo al 2020-IV: En Revisión)

    martes, 29 de septiembre de 2020
    El precio de la acción de Rotoplas (clave de cotización: AGUA*) ha reflejado avances en las últimas semanas, producto de la coyuntura actual y la relajación en las medidas de confinamiento. Consideramos que los recientes avances en la cotización del precio de la acción responden a que el mercado podría estar adelantándose a los próximos resultados del tercer trimestre. Pronosticamos variaciones trimestrales en ingresos de +5.0%, mientras que la recuperación en EBITDA estaría cercana al 10%.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Decisión de Política Monetaria Banxico, Septiembre 2020' tipo='cuerpo'> <parrafo>Como era esperado por el mercado, la Junta de Gobierno del Banco de México decidió por unanimidad recortar en 25 pb. el objetivo para la Tasa de Interés Interbancaria y posicionarla en un nivel de 4.25%. </parrafo> <parrafo>El comunicado destacó que la economía global ha venido recuperándose, no obstante aún prevalecen importantes riesgos a la baja. Asimismo, se mencionó que la inflación en las economías avanzadas se ubica por debajo de los objetivos de sus respectivos bancos centrales. </parrafo> <parrafo>En ese sentido, destacó el anuncio de la nueva estrategia de política monetaria de la Reserva Federal, que mantendrá el estímulo monetario hasta que la inflación supere moderadamente su meta de 2%.</parrafo> <parrafo>En México, la actividad económica comenzó a recuperarse en junio y julio después de los importantes retrocesos registrados en abril y mayo de 2020, no obstante se continúa observando un entorno de incertidumbre y riesgos a la baja. Respecto al peso mexicano, ha presentado cierta apreciación, aunque recientemente ha estado sujeto a episodios de marcada volatilidad.</parrafo> <parrafo>En cuanto a la inflación, el índice se aceleró de 3.62% a 4.10% entre julio y la primera quincena de septiembre de 2020 como resultado de incrementos tanto del componente no subyacente como del subyacente. Al interior destacó cierto aumento en los precios de los energéticos y una recomposición en la inflación subyacente, manteniéndose baja la de servicios y aumentando la de mercancías.</parrafo> <parrafo>En cuanto a la trayectoria inflacionaria, destacaron factores a la baja: i) un efecto mayor al previsto de la ampliación de la brecha negativa del producto, ii) menores presiones inflacionarias globales y iii) que las medidas de distanciamiento reduzcan la demanda de ciertos servicios. </parrafo> <parrafo>Al alza: i) episodios adicionales de depreciación del tipo de cambio, ii) dificultades en el suministro de algunos bienes y servicios aunados a mayores costos asociados a la adopción de medidas sanitarias y iii) resistencia a la baja en el componente subyacente. Por lo anterior, el órgano central considera que el balance de riesgos para la inflación se mantiene incierto.</parrafo> <parrafo>De esta manera, todos los miembros de la Junta de Gobierno decidieron disminuir en 25 puntos base la tasa de fondeo interbancario. Si bien mencionaron que el margen de maniobra se ha limitado, la conducción de la política monetaria dependerá de la evolución de los factores que inciden sobre las perspectivas de inflación y sus expectativas, incluyendo los efectos que en ambas pudiera tener la pandemia.</parrafo> <parrafo>En adelante, el Banco de México deberá mantenerse especialmente vigilante del entorno de incertidumbre provocado por la pandemia del COVID-19, lo anterior a fin de evitar posibles efectos de segundo orden sobre la formación de precios. </parrafo> <parrafo>En un entorno de marcada incertidumbre, condiciones financieras cada vez más astringentes y un comportamiento inflacionario con importantes riesgos al alza, vemos probable que la autoridad monetaria aplique un recorte adicional de 25 puntos base en la tasa de referencia en su próxima reunión de política monetaria de noviembre y la mantendría en la de diciembre. Con lo anterior terminaría el año 2020 en un nivel de 4.00%.</parrafo> <parrafo>Respecto a la inflación general, con base en nuestros estimados, cerraría el año en 3.80%.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Decisión de Política Monetaria Banxico-240920.jpg' /> </reportes>Reporte Económico: Decisión de Política Monetaria Banxico, Septiembre 2020

    jueves, 24 de septiembre de 2020
    Como era esperado por el mercado, la Junta de Gobierno del Banco de México decidió por unanimidad recortar en 25 pb. el objetivo para la Tasa de Interés Interbancaria y posicionarla en un nivel de 4.25%. El comunicado destacó que la economía global ha venido recuperándose, no obstante aún prevalecen importantes riesgos a la baja . Ante la actual coyuntura, vemos probable que la autoridad monetaria aplique un recorte adicional de 25 puntos base en la tasa de referencia en su próxima reunión de política monetaria de noviembre y la mantendría en la de diciembre. Con lo anterior terminaría el año 2020 en un nivel de 4.00%.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Durante el 2020-I, el ritmo de expansión de la actividad económica en Estados Unidos, medida a través del ROIC de las empresas miembros del índice S&amp;P 500, mostró un deterioro tanto secuencial como anual, debido afectaciones macroeconómicas y la pandemia del COVID-19.</nodo> <nodo>De los once sectores económicos analizados, ocho registraron cambios anuales negativos en su ROIC, mientras que los sectores de Servicios de Comunicación, Consumo Básico y Financiero presentaron incrementos anuales de +167.1, +67.0 y +52.5 p.b., respectivamente.</nodo> <nodo>Las emisoras que, de acuerdo a nuestra Curva de “Isorentabilidad” del ROIC son preferidas, y que mantienen un Margen EBITDA y Rotación de Capital Invertido superiores al mercado estadounidense fueron 192, de las cuales seleccionamos las mejores diez: MSFT, ADS, MA, ANET, SPGI, PM, BKNG, YUM, QCOM e INTU.</nodo> <nodo>En conjunto, el ROE y el ROIC nos permitieron determinar las empresas destacadas bajo los dos criterios: MA y QCOM.</nodo> <nodo>Como se explica con mayor detalle en el anexo dos, para fines de este estudio se calculó el ROIC como el cociente del EBITDA12M y el Capital Invertido12M.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Análisis de Rentabilidad de los miembros del S&amp;P 500' tipo='cuerpo'> <parrafo>Una vez publicados los reportes financieros al primer trimestre de 2020 (2020-I) se analizó la rentabilidad de las empresas miembros del índice financiero del mercado estadounidense S&amp;P 500, mediante el ROIC (Return on Invested Capital) y el ROE (Return on Equity). El estudio se realizó a nivel agregado y por sectores .</parrafo> <parrafo>El objetivo del análisis es identificar las emisoras que generan valor para todas las fuentes del capital, particularmente a los accionistas. Nos centramos particularmente en el ROIC al considerarla una clara métrica del desempeño de las operaciones de las empresas para la generación de valor por cada peso invertido.</parrafo> <parrafo>Para profundizar sobre la teoría financiera del presente reporte, así como los supuestos y empresas de nuestra muestra, invitamos a consultar las notas elaboradas en los Anexos al final de este documento. </parrafo> <parrafo>Para seleccionar a las empresas destacadas pertenecientes al S&amp;P 500 se construyó una curva de “isorentabilidad” del ROIC, bajo el mismo concepto utilizado en la teoría económica, para determinar una frontera que permita identificar a los inversionistas las empresas preferidas (ubicadas encima de la curva), las no preferidas (debajo) o las indiferentes (sobre). En el Anexo 3 se profundiza sobre la construcción de esta herramienta.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Reporte especial -210920.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Reporte especial -210920_1.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Reporte especial -210920_2.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='' /> </reportes> Reporte especial: Análisis de Rentabilidad de las emisoras integrantes del S&amp;P 500 al 2020-I

    lunes, 21 de septiembre de 2020
    Durante el 2020-I, el ritmo de expansión de la actividad económica en Estados Unidos, medida a través del ROIC de las empresas miembros del índice S&P 500, mostró un deterioro tanto secuencial como anual, debido afectaciones macroeconómicas y la pandemia del COVID-19.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Criterios Generales de Política Económica 2021' tipo='cuerpo'> <parrafo>El pasado 8 de septiembre de 2020, el titular de la SHCP, Arturo Herrera, hizo entrega al Congreso de la Unión su propuesta de Paquete Económico para el ejercicio fiscal 2021, el cual incorporó la proyección de ingresos y gasto público para el próximo año. Dicho Paquete estimó ingresos por un total de P$5,538 miles de millones para 2021. </parrafo> <parrafo>En particular, se reconocieron algunos puntos que marcarán el rumbo de las decisiones de política fiscal durante el próximo año:</parrafo> <parrafo>1. El compromiso del Gobierno de México de mantener la disciplina y prudencia de la política fiscal con el fin de contar con fundamentos macroeconómicos sólidos ante un entorno económico internacional de marcada incertidumbre. </parrafo> <parrafo>2. Durante el 2021 se descarta la acción de incrementar los impuestos existentes, así como de crear nuevos impuestos hasta demostrar una mayor eficiencia en el ejercicio del gasto público.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>I. Expectativas de Crecimiento Económico México 2020 - 2021</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Para este rubro, el documento oficial señaló el complejo ambiente resultado de la actual afectación sanitaria del COVID-19, la cual ha cambiado por completo el rumbo de la economía global y doméstica. En ese sentido, presentó su estimado de crecimiento para la actividad económica mexicana para ubicarla en un rango de -10.0% - 7.0%, con un pronóstico puntual de -8.0%</parrafo> <parrafo>Por otro lado, el pronóstico para 2021 lo ubicó en 3.6% – 5.6%, con un pronunciado estimado puntual de 4.6%. Las razones que refieren a esta recuperación son:</parrafo> <parrafo>a. Una proyección en el crecimiento de EE.UU. de 3.8% para el 2021.</parrafo> <parrafo>b. Potenciación de los sectores económicos mexicanos integrados mediante el T-MEC.</parrafo> <parrafo>c. Remoción paulatina de las medidas de confinamiento.</parrafo> <parrafo>Lo anterior supone un declive optimista comparado con los pronósticos del mercado para 2020, mientras que, para 2021, el pronóstico del federal es realmente esperanzador y escaso de medidas que fundamenten tal recuperación.</parrafo> <parrafo>En nuestro caso, estimamos una pronunciada caída de -12.0% para el 2020 que responde a los estragos que provocó la crisis del coronavirus en todos los componentes de la demanda agregada, golpeando con especial fuerza al sector de la inversión. Para 2021, nuestro pronóstico asciende a 2.0%, no obstante dicha variación positiva responde, en gran medida, a que la base comparativa se encontrará muy afectada y no a que percibamos una aplicación de política pública encaminada a favorecer condiciones de recuperación económica.</parrafo> <parrafo>En cuanto al componente inflacionario, se previó una inflación anual para el cierre de 2020 de 3.5%, la cual se encontró por debajo de la línea esperada por el consenso de mercado. Al igual que el pronóstico de crecimiento económico, consideramos que la inflación esperada por la hacienda pública resultó optimista y ha descartado la resistencia presentada por el componente subyacente y la volatilidad del no subyacente.</parrafo> <parrafo>Para las estimaciones de finanzas públicas, el gobierno federal estimó una paridad nominal peso/dólar al cierre de 2020 de P$22.30 por dólar, mientras que, para el cierre de 2021 tal paridad se ubicó en P$21.90 por dólar.</parrafo> <parrafo>Para el sector petrolero, el gobierno federal estimó un precio para la mezcla mexicana de exportación durante 2020 de US$34.6 por barril, mientras que para 2021 esperó que dicho precio se ubique en US$42.1 por barril. Consideramos realistas y, hasta cierto punto, conservadoras las estimaciones en el precio de la mezcla mexicana, no obstante, el documento oficial estima para 2021 una plataforma de producción de crudo que asciende a los 1,857 miles de barriles diarios, lo cual supondría regresar a niveles de extracción petrolera de hace 2 años. Lo anterior resultaría optimista debido a que, aunque hay inyección de capital desde el gobierno hacia PEMEX y menor carga tributaria, la paraestatal continuó con sus planes de invertir en actividades cuya rentabilidad no es clara, como es el caso de inversión en actividades de refinería.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Criterios Generales de Política Económica 2021-090920.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Criterios Generales de Política Económica 2021-090920_1.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Criterios Generales de Política Económica 2021-090920_2.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Criterios Generales de Política Económica 2021-090920_3.jpg' /> </reportes>Reporte Económico: Criterios Generales de Política Económica 2021

    miércoles, 9 de septiembre de 2020
    El pasado 8 de septiembre de 2020, el titular de la SHCP, Arturo Herrera, hizo entrega al Congreso de la Unión su propuesta de Paquete Económico para el ejercicio fiscal 2021, el cual incorporó la proyección de ingresos y gasto público para el próximo año. Dicho Paquete estimó ingresos por un total de P$5,538 miles de millones para 2021.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Tráfico de Pasajeros Agosto 2020' tipo='cuerpo'> <parrafo>Grupo Aeroportuario del Sureste (clave de cotización: ASUR) anunció el pasado 08 de septiembre de 2020 el tráfico de pasajeros del mes de agosto de este año, el cual disminuyó en -71.4% a/a, impulsado por las caídas en los aeropuertos de México (-63.1% a/a), Puerto Rico (-62.9% a/a) y Colombia (-99.6% a/a).</parrafo> <parrafo>Es importante mencionar que, con base en cifras al cierre del 2019, los aeropuertos que operó el grupo aeroportuario en México aportan aproximadamente dos terceras partes del tráfico total, de los cuales Cancún es el segundo aeropuerto con mayor afluencia de personas en el país, tanto el tráfico internacional como nacional, no obstante, podemos observar que dichos rubros mostraron retrocesos de -77.2% a/a y -50.6% a/a, respectivamente.</parrafo> <parrafo>Como se anunció el 23 de marzo de 2020, ni México ni Puerto Rico han emitido prohibiciones de vuelo hasta la fecha. En Puerto Rico, la Autoridad Federal de Aviación (FAA) aceptó la solicitud del Gobernador de Puerto Rico, donde todos los vuelos con destino a Puerto Rico aterricen en el Aeropuerto Luis Marín Muñoz, operado por la subsidiaria Aerostar de ASUR.</parrafo> <parrafo>Por parte de Colombia, todos los vuelos internacionales entrantes incluidos los de conexión fueron suspendidos por el gobierno colombiano a partir del 23 de marzo de 2020. Dicha suspensión fue extendida hasta el 31 de agosto de 2020, no obstante, a partir del primero de julio de 2020 se estableció un plan piloto de vuelos domésticos para ciudades de baja concentración, el cual dependerá de las diversas administraciones municipales.</parrafo> <parrafo>Grupo Aeroportuario del Pacífico (GAP) anunció el pasado 03 de septiembre de 2020 el tráfico de pasajeros del mes de agosto pasado, el cual disminuyó -51.4% a/a, impulsado por la caída del tráfico internacional (-61.1% a/a) y nacional (-45.2% a/a).</parrafo> <parrafo>Por parte de México, los 14 aeropuertos que opera el grupo aeroportuario no han dejado de operar durante los meses anteriores producto de la emergencia sanitaria, de los cuales destaca la recuperación en el tráfico doméstico por parte de los aeropuertos de Guadalajara, Tijuana y Los Cabos. Por parte del tráfico internacional, observamos que se empieza a mostrar una ligera recuperación, además de que el Cross Border Xpress no ha dejado de operar en los últimos meses.</parrafo> <parrafo>Por parte de Jamaica, su gobierno restringió la entrada de todos los vuelos internacionales a partir del 25 de marzo, restricción que se levantó a partir del 15 de junio, por lo que los aeropuertos han iniciado sus operaciones de forma gradual.</parrafo> <parrafo>El pasado 03 de septiembre, la compañía también anunció que su subsidiaria MBJ Airports Limited (“MBJA”) firmó un contrato de crédito con The Bank of Nova Scotia Jamaica Limited y The Bank of Nova Scotia, formalizándose ese mismo día. El monto total del crédito asciende a US$60 millones a un plazo de 5 años con tasa de interés mensual de Libor más 310 puntos base y pago de 10% del ´principal en el mes 54, el 90% al vencimiento. Dichos fondos serán destinados para financiar el Programa de Inversiones de Capital, así como para usos corporativos generales.</parrafo> <parrafo>Grupo Aeroportuario del Noreste (OMA) presentó el pasado 04 de septiembre el total de tráfico de pasajeros del mes de agosto de 2020, el cual reflejó una disminución de -61.3% a/a impulsada por la caída en el tráfico nacional (-59.4% a/a) e internacional (-77.4% a/a).</parrafo> <parrafo>Es importante mencionar que el tráfico doméstico representó aproximadamente el 85% del total, por lo que podemos observar una constante recuperación, ya que los aeropuertos con mayor afluencia presentaron las siguientes variaciones en el tráfico nacional: Monterrey (-61.9% a/a), Culiacán (-49.4% a/a) y Chihuahua (-57.4% a/a). </parrafo> <parrafo>La administración mencionó que sigue en estricto orden las medidas sanitarias en todos sus aeropuertos, principalmente en el aeropuerto de Monterrey, ya que es el principal activo del grupo, lo anterior con el fin de seguir mostrando una recuperación gradual en el tráfico doméstico para el corto plazo.</parrafo> <parrafo>Conclusión</parrafo> <parrafo>Consideramos que en los próximos meses poder seguir observando una recuperación gradual en el tráfico de pasajeros por parte de los tres grupos aeroportuarios, esperando disminuciones menores comparadas con las fuerte caídas observadas a partir del mes de abril, dicha recuperación será impulsada por el tráfico doméstico, por lo que GAP y OMA seguirán mostrando una recuperación en el corto plazo. </parrafo> <parrafo>Por otro lado, ASUR seguirá mostrando una lenta recuperación consecuencia de su dependencia del tráfico internacional, además de que el grupo aeroportuario depende de la operación del aeropuerto de Cancún, el cual aún refleja un ligero rezago.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Trafico de pasajeros-090920.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Trafico de pasajeros-090920_1.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Trafico de pasajeros-090920_2.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Trafico de pasajeros-090920_3.jpg' /> </reportes>Reporte sectorial: Tráfico de Pasajeros, Agosto 2020

    miércoles, 9 de septiembre de 2020
    Grupo Aeroportuario del Sureste (clave de cotización: ASUR) anunció el pasado 08 de septiembre de 2020 el tráfico de pasajeros del mes de agosto de este año, el cual disminuyó en -71.4% a/a, impulsado por las caídas en los aeropuertos de México (-63.1% a/a), Puerto Rico (-62.9% a/a) y Colombia (-99.6% a/a).
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Unifin Financiera es una sociedad dedicada al otorgamiento de soluciones financieras a sus clientes para la adquisición de activo fijo y de liquidez; esto, a través de sus tres principales productos: arrendamiento, factoraje y crédito automotriz.</nodo> <nodo>Unifin concluyó, el 25 de agosto de 2020, una nueva emisión de 140 millones a P$18.00 por acción, equivalente a un monto total de $2,520 millones. Estos recursos serán destinados a apoyar a los clientes de UNIFIN, ante las afectaciones de la pandemia actual; adicionalmente, estos recursos apoyarán el crecimiento del portafolio de crédito de la emisora.</nodo> <nodo>Dentro del documento se encuentra una descripción del entorno actual y resultados operativos de UNIFIN, así como la descripción de la valuación realizada para establecer un precio objetivo para finales de 2021 y nuestra recomendación.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Unifin Financiera, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo>Unifin Financiera S.A.B. de C.V. (clave de cotización: UNIFIN, o la empresa) es una sociedad dedicada al otorgamiento de soluciones financieras a sus clientes para la adquisición de activo fijo y de liquidez; esto, a través de sus tres principales productos: arrendamiento, factoraje y crédito automotriz.</parrafo> <parrafo>El principal nicho de UNIFIN son las medianas empresas, a las cuales les resulta más complicado recibir un crédito por parte de las instituciones de banca múltiple. Este sector representa uno de los principales pilares en la actividad económica mexicana, por lo cual existe una gran posibilidad de expansión y crecimiento para la empresa.</parrafo> <parrafo>Actualmente UNIFIN solo cuenta con presencia en territorio nacional, siendo la Ciudad de México y Área Metropolitana la principal zona geográfica en la que se concentran sus clientes.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='UNIFIN-080920.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='UNIFIN-080920_1.jpg' /> </reportes>Inicio de cobertura: UNIFIN

    martes, 8 de septiembre de 2020
    Unifin Financiera S.A.B. de C.V. (clave de cotización: UNIFIN, o la empresa) es una sociedad dedicada al otorgamiento de soluciones financieras a sus clientes para la adquisición de activo fijo y de liquidez; esto, a través de sus tres principales productos: arrendamiento, factoraje y
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Industria Automotriz en México, agosto 2020' tipo='cuerpo'> <parrafo>La venta de vehículos ligeros en México durante agosto finalizó en 72,092 unidades lo que reflejó una disminución de -28.66% a/a. Durante el periodo de enero-agosto de 2020 se registraron 586,410 unidades con un retroceso de -31.39% a/a. La comercialización de autos subcompactos (-36.7% a/a), usos múltiples (-26.8% a/a) y compactos (-19.5% a/a) fueron los que impulsaron la caída en ventas totales.</parrafo> <parrafo>Es importante mencionar que al cierre de julio, alrededor del 62.8% de los vehículos fueron adquiridos mediante financiamiento. En el primer cuatrimestre de 2020, el 66.7% de la cartera automotriz osciló en un nivel de tasas de 12 a 17% promedio ponderado.</parrafo> <parrafo>La producción de vehículos finalizó el mes de agosto de 2020 en 293,463 unidades con un caída de -13.15% a/a. La cifra acumulada durante el periodo enero-agosto finalizó en 1,761, 107 unidades con una disminución de -32.59% a/a.</parrafo> <parrafo>Las exportaciones reflejaron un retroceso de -8.59% a/a, finalizando en 257,610 unidades. Durante el periodo enero-agosto las cifras reflejaron un retroceso de -33.37% a/a, finalizando en 1,532, 127 unidades.</parrafo> <parrafo>El director general de la Asociación Mexicana de la Industria Automotriz (AMIA) Fausto Cuevas mencionó que la producción y exportación en nuestro país seguirá siendo complicada en el corto plazo, ya que el principal destino que es Norteamérica aún cuenta con un panorama incierto hasta una menor reactivación en las actividades económicas producto de la pandemia.</parrafo> <parrafo>También agregó que a pesar de que la venta de autos nuevos han reflejado caídas similares a la crisis económica del 2008, espera que muestre una recuperación en los próximos meses, por lo que estiman que la venta de autos cierre el año con una disminución de -28.0% a/a.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='AMIA-080920.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='AMIA-080920_1.jpg' /> </reportes>Nota de coyuntura: Industria Automotriz en México, agosto 2020

    martes, 8 de septiembre de 2020
    La venta de vehículos ligeros en México durante agosto finalizó en 72,092 unidades lo que reflejó una disminución de -28.66% a/a. Durante el periodo de enero-agosto de 2020 se registraron 586,410 unidades con un retroceso de -31.39% a/a. La comercialización de autos subcompactos (-36.7% a/a), usos múltiples (-26.8% a/a) y compactos (-19.5% a/a) fueron los que impulsaron la caída en ventas totales.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Sistema de Indicadores Cíclicos' tipo='cuerpo'> <parrafo>Existen diversas herramientas para conocer la fortaleza o debilidad en los fundamentales de una economía; algunas de esas herramientas son capaces de aproximar la salud de la actividad económica, y más importante, de su dirección a través del tiempo.</parrafo> <parrafo>En ese sentido, destacan los ciclos económicos, los cuales se pueden definir como un conjunto de fenómenos que provocan fases por las que transita la economía en un periodo determinado de tiempo. Se le conocen como ciclos debido a que una vez finalizada su trayectoria comienzan nuevamente desde el inicio. </parrafo> <parrafo>A pesar de ello, el estudio de dichos ciclos resulta atractivo desde que otorga una visión amplia del estado actual de la economía, asimismo, podría dar señales de la tendencia económica dando una visión más amplia para la toma de decisiones.</parrafo> <parrafo>Consciente de ello, el Instituto Nacional de Estadística y Geografía (INEGI), creó el Sistema de Indicadores Cíclicos, el cual está compuesto por una serie de parámetros que analizan la tendencia de la economía mexicana en un periodo extendido de tiempo. </parrafo> <parrafo>El INEGI, haciendo uso una metodología compatible con la utilizada por la Organización para la Cooperación y el Desarrollo Económicos (OCDE), señala que el ciclo económico integra cuatro etapas, y que mediante la interpretación de algunas variables macroeconómicas se podría aproximar, de una manera destacable, en cuál de ellas se encuentra nuestra economía y en cuál se encontrará en el futuro.</parrafo> <parrafo>Dicho sistema está compuesto por dos indicadores, el Coincidente y el Adelantado, que buscan dar un panorama actual y futuro de la salud de México en materia económica basándose en el comportamiento agregado de otros indicadores macroeconómicos de relevancia.</parrafo> <parrafo>Para lograr lo anterior, se representa la tendencia de largo plazo de los indicadores Coincidente y Adelantado a través de una línea recta equivalente a 100 puntos, esta línea permite identificar las cuatro fases del ciclo económico.</parrafo> <parrafo>1. Expansión</parrafo> <parrafo>El Indicador se encuentra creciendo y lo hace por encima del umbral de 100 puntos, la economía se encuentra en la fase de expansión. Es decir que las variables macroeconómicas están comportándose de manera positiva y que el crecimiento será mayor hasta llegar a un auge.</parrafo> <parrafo>2. Desaceleración</parrafo> <parrafo>El Indicador se encuentra por encima del umbral de 100 puntos, pero lo hace en menor medida que los periodos previos, se está en una recesión económica. Se mantiene un resultado positivo de la economía, pero es menos significativo.</parrafo> <parrafo>3. Recesión</parrafo> <parrafo>El Indicador pasa a ubicarse por debajo del umbral de 100 puntos y su caída se profundiza cada vez más que el periodo anterior, se dice que la economía se encuentra en depresión. Esta etapa conduce al punto mínimo al que caerá.</parrafo> <parrafo>4. Recuperación</parrafo> <parrafo>El Indicador se encuentra en crecimiento, pero lo hace por debajo del umbral de los 100 puntos, se dice que la economía se encuentra en recuperación. Esta etapa significa que las variables macroeconómicas se dirigen la economía nuevamente hacia la fase de expansión.</parrafo> <parrafo>Para lograr una fácil y conveniente visión respecto del posicionamiento del ciclo, utilizamos un semáforo para posicionar la etapa del ciclo económico en el que se ubica cada una de las variables que integran el indicador.</parrafo> <parrafo>Es importante mencionar que, si bien con estos elementos es posible distinguir la etapa del ciclo en la que se encuentra la economía del país, no es posible establecer la magnitud de su crecimiento.</parrafo> <parrafo>Para entender los indicadores cíclicos, es necesario desagregar las variables que el INEGI ha establecido para su composición.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Sistema de Indicadores Cíclicos-080920.jpg' /> </reportes>Reporte económico: Sistema de Indicadores Cíclicos

    martes, 8 de septiembre de 2020
    Existen diversas herramientas para conocer la fortaleza o debilidad en los fundamentales de una economía; algunas de esas herramientas son capaces de aproximar la salud de la actividad económica, y más importante, de su dirección a través del tiempo. En ese sentido, destacan los ciclos económicos, los cuales se pueden definir como un conjunto de fenómenos que provocan fases por las que transita la economía en un periodo determinado de tiempo. Se le conocen como ciclos debido a que una vez finalizada su trayectoria comienzan nuevamente desde el inicio.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo>Balance General</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Al 2020-II, los activos totales presentaron una caída secuencial del -1.42%, pero un incremento en el comparativo anual de +17.57%, como resultado de un crecimiento importante en los activos circulantes, sobre todo en la cuenta de Efectivo y equivalentes.</nodo> <nodo>La razón de deuda neta a EBITDA 12M al 2020-II se ubicó en 2.09x. Estimamos que para finales de 2020 se ubique en un nivel de 1.97 veces, de acuerdo a un escenario con una caída de la economía mexicana.</nodo> <nodo>El costo promedio del financiamiento de las empresas que conforman el IPyC al 2020-II, excluyendo financieras y subsidiarias, fue de 4.6%.</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>Estado de Resultados</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Ventas 12M registró una caída en el comparativo secuencial de -0.6% y un incremento año-año de +0.58%.</nodo> <nodo>El EBITDA 12M del agregado del IPyC, registró un ajuste en el comparativo anual de -3%, así como una caída anual de -0.5%, esto conforme a las reducciones esperadas para este año.</nodo> <nodo>El margen EBITDA 12M se ha mantenido estable en niveles entre 20% y 21% desde 2017, el resultado de 2020-II fue de 20.3%.</nodo> <nodo>Al 2020-II, el margen operativo del agregado del IPyC se ubicó en 12.87%, con una contracción secuencial de -73 p.b.</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>Rentabilidad</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>El retorno sobre el capital invertido (ROIC) del agregado del Índice se encuentra en 20.9%, presentando caídas tanto en el comparativo secuencial como anual, lo que indica que las empresas que conforman el IPyC están reflejando problemas para crear valor con su capital invertido, derivado de la crisis sanitaria y los efectos en la economía.</nodo> <nodo>El retorno sobre la utilidad neta (ROE) del agregado de empresas se encuentra en 7.48%, con caídas en el nivel secuencial y anual de -201 p.b. y -615 p.b., respectivamente, explicado por la abrupta caída en rentabilidad de empresas como América Móvil, Televisa y Grupo Peñoles.</nodo> <nodo>Las caídas en rentabilidad de las empresas mostraron importantes ajustes, no solo en listado público, sino de todo el país, lo que provocó el cierre de empresas, pues de acuerdo con cifras del IMSS, casi 10,351 empresas cerraron sus operaciones en México en el periodo comprendido de abril y junio del año corriente. </nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Análisis Empresas Integrantes del IPyC 2020-II' tipo='cuerpo'> <parrafo>Realizamos un análisis consolidado de las empresas que componen el principal indicador de la Bolsa Mexicana de Valores. De las 35 emisoras que integran el IPyC, se construyó un agregado de los estados financieros de 28 empresas, ya que se excluyen los grupos financieros (Gentera, Grupo Financiero Inbursa, Regional, Santander México y Grupo Financiero Banorte) que se rigen bajo estándares contables distintos. También se excluye a Coca-Cola Femsa (KOF) que consolida en FEMSA y a ALPEK que consolida en ALFA, para evitar doble contabilidad en resultados. </parrafo> <parrafo>Este trimestre se dio la salida de GCC y ALPEK de la muestra del índice y se integraron QUÁLITAS y VESTA y en términos de análisis solo se consideró la salida de GCC y la entrada de VESTA, esto dado que ALPEK no se consideraba por ser subsidiaria y QUÁLITAS no se considera por ser financiera.</parrafo> <parrafo>Este análisis nos permite identificar tendencias, muchas veces muy claras, que en diversos casos constituyen un indicador adelantado del desempeño de la economía mexicana; sobre todo si consideramos que los ingresos de estas emisoras que componen este indicador representaron alrededor de la quinta parte del PIB nacional al cierre del 2018.</parrafo> <parrafo>Para este trimestre, aún no identificamos posibles cambios en tendencia de cuentas y razones dada la crisis económica y sanitaria que se suscita actualmente; sin embargo, podemos anticipar caídas en ventas, márgenes operativos, así como un importante incremento en la razón de apalancamiento para los próximos resultados trimestrales. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='ROIC -070920.jpg' /> </reportes>Reporte Especial: Análisis agregado del IPyC - 2T20

    lunes, 7 de septiembre de 2020
    Realizamos el análisis agregado del IPyC al 2020-II, donde observamos caídas en Ventas Netas, así como de EBITDA. La razón de deuda neta a EBITDA 12M al 2020-II se ubicó en 2.09x. El costo promedio del financiamiento de las empresas que conforman el IPyC, excluyendo financieras y subsidiarias, fue de 6.45%, Introducimos una nueva métrica, el FCFE (flujo libre de efectivo del capital, por sus siglas en inglés) a EBITDA, que se ubicó en 27.95%. Para 2020-II el ROIC es de 20.9% y el ROE de 7.48%
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Q' tipo='cuerpo'> <parrafo>El precio de la acción de Quálitas (clave de cotización: Q) ha reflejado ajustes en las últimas semanas producto de la coyuntura actual dada la reactivación de las actividades esenciales y no esenciales.</parrafo> <parrafo>Cabe mencionar que en el último reporte trimestral de la emisora (2T20), se mostró un desempeño regular consecuencia de una caída en primas emitidas, un desempeño positivo en el costo de siniestralidad y un histórico nivel de utilidad neta.</parrafo> <parrafo>Las unidades aseguradas finalizaron el 2T20 en 4.21 millones, con un incremento de +2.5% a/a. Es importante mencionar que el panorama para dicho rubro en el corto plazo puede verse afectado por las ventas de autos nuevos en nuestro país en los últimos meses, además de los problemas de liquidez por parte de los consumidores generada por la pandemia.</parrafo> <parrafo>El costo neto de siniestralidad finalizó en P$3,379 millones con una importante disminución de -26.3% a/a. Dicho rubro puede mostrar un incremento secuencial durante el 3T20 consecuencia de dos factores: el primero es por un incremento en eventos meteorológicos consecuencia de los diferentes huracanes que han afectado a distintas regiones del país; el segundo por una mayor exposición vehicular, producto de la reactivación de las actividades esenciales y no esenciales en los últimos meses. </parrafo> <parrafo>El resultado integral de financiamiento finalizó el 2T20 en P$659 millones con un incremento de +6.3% a/a, lo anterior consecuencia de la recuperación en los mercados internacionales durante el segundo trimestre de 2020, beneficiando el portafolio de la compañía, además de la continua reducción en la tasa de referencia del Banco de México en los últimos meses, finalizando en 4.50%.</parrafo> <parrafo>Es importante mencionar que al cierre del último trimestre reportado, el portafolio de inversión de inversión estaba constituido por 89.9% en renta fija y el 10.1% restante en renta variable, ya que la administración mantiene un perfil de inversión de riesgo bajo, por lo que una posible reducción en lo que resta del año en la tasa de referencia podría beneficiar a dicho portafolio.</parrafo> <parrafo>El resultado neto finalizó el 2T20 en P$2,237 millones con un importante aumento de +71.6% a/a, siendo una cifra récord en la historia de la compañía, por lo que reflejó un ROE 12 meses de 46.7% comparado con el 34.8% del mismo periodo de 2019; cabe mencionar que dicho nivel se encuentra por encima del rango objetivo de largo plazo de la compañía (20-25%).</parrafo> <parrafo>Durante el 2T20, la compañía fue incluida en el S&amp;P/BMV Rentable y el S&amp;P/BMV Total México ESG. Lo anterior, es resultado del aumento en liquidez de la emisora, la constancia en el pago de dividendos a los accionistas, así como las acciones para incorporar criterios ASG en la operación diaria de la compañía.</parrafo> <parrafo>La compañía confirmó la guía para el cierre de 2020 crecimientos entre 5-7% en prima emitida; 7-9% en prima devengada, rangos en índice de adquisición de 21-23%, siniestralidad entre 62-64%, operación 3-4%, e índice combinado de 90-92%, crecimiento en resultado operativo entre 7 y 9% y un ROE de largo plazo de entre 20-25%.</parrafo> <parrafo>Consideramos que los fundamentales de la aseguradora se mantienen sólidos, por lo que mantenemos nuestra recomendación en COMPRA con un precio objetivo de P$112.82 por acción hacia finales de 2021-IV.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Q-280820.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Q-280820_1.jpg' /> </reportes> Alerta en precio: Q (P.O. al 2021-IV: P$ 112.82, COMPRA)

    viernes, 28 de agosto de 2020
    El precio de la acción de Quálitas (clave de cotización: Q) ha reflejado ajustes en las últimas semanas producto de la coyuntura actual dada la reactivación de las actividades esenciales y no esenciales. Cabe mencionar que en el último reporte trimestral de la emisora (2T20), se mostró un desempeño regular consecuencia de una caída en primas emitidas, un desempeño positivo en el costo de siniestralidad y un histórico nivel de utilidad neta.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='UNIFIN concluye emisión de capital' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>UNIFIN anunció, el día de hoy, que ha concluido exitosamente el proceso para la suscripción y pago de la totalidad de las 140 millones de acciones emitidas, por un monto total de P$2,520 millones.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Unifin Financiera, S.A.B. de C.V' tipo='cuerpo'> <parrafo>Unifin Financiera, S.A.B. de C.V. (clave de cotización: UNIFIN) anunció, el día de hoy, que ha concluido exitosamente el proceso para la suscripción y pago de la totalidad de las 140 millones de acciones emitidas, por un monto total de P$2,520 millones. Lo anterior se dio de la siguiente manera:</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Durante el periodo de ejercicio del derecho de preferencia, el cual fue del 5 al 20 de agosto del presente año, los accionistas actuales, incluyendo directores relevantes de UNIFIN, suscribieron y pagaron el 14.71% de las acciones emitidas, para un total de 20,599,503 acciones.</nodo> <nodo>El resto de las acciones (119,400,497) que no fueron suscritas y pagadas durante el periodo de ejercicio del derecho de preferencia, fueron suscritas y pagadas en su totalidad por el accionista principal de UNIFIN y ciertos inversionistas institucionales y estratégicos.</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>Cabe recordar que, en comunicados anteriores, se mencionó que el destino de estos recursos serían para fortalecer la estructura de capital de la emisora, así como continuar con el crecimiento de la cartera de crédito. Anteriormente, al cierre del segundo trimestre del 2020, UNIFIN reportó un índice de capitalización (Capital Contable/Cartera vigente) de 18.01% y una razón de apalancamiento (Deuda total/Capital Contable) de 6.76x. </parrafo> <parrafo>Con esta nueva emisión, aumentando el capital contable por la cifra mencionada anteriormente y manteniendo lo demás constante con cifras al segundo trimestre de 2020, el índice de capitalización y la razón de apalancamiento serían de 22.08% y 5.51x, respectivamente.</parrafo> <parrafo>Adicionalmente, analizando el múltiplo de P/VL de la emisora que, al cierre del 24 de agosto de 2020, fue de 0.57x, presentaría una disminución para finalizar en 0.47x. El múltiplo promedio de la industria se ubicó, en la misma fecha, en 0.68x. Finalmente, consideramos que el aumento de capital da un fuerte mensaje de compromiso por parte de los accionistas y el accionista principal de UNIFIN, para continuar con su modelo de negocio y conseguir una mayor presencia en el mercado.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='UNIFIN-250820.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='UNIFIN-250820_1.jpg' /> </reportes>Nota Sobre Evento Relevante UNIFIN (P.O. al 2021-IV: En revisión, COMPRA)

    martes, 25 de agosto de 2020
    Unifin Financiera, S.A.B. de C.V. (clave de cotización: UNIFIN) anunció, el día de hoy, que ha concluido exitosamente el proceso para la suscripción y pago de la totalidad de las 140 millones de acciones emitidas, por un monto total de P$2,520 millones.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Arca Continental, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo>Sostuvimos una llamada telefónica con el equipo de relación con inversionistas de Arca Continental (clave de cotización: AC), para conocer si la coyuntura actual, en la que los congresos estatales están aprobando la iniciativa que prohíbe la venta y distribución de comida chatarra y bebidas azucaradas a menores de edad, así como su consumo en centros educativos y de salud, tendría algún impacto en las ventas; cabe destacar que la emisora no tiene presencia en los estados donde ha sido aprobada dicha iniciativa (Tabasco y Oaxaca).</parrafo> <parrafo>Ya que la venta de productos es realizada, en la mayoría de las veces, por una persona mayor de edad, no consideramos que tenga impacto alguno en las ventas por esta política pública que lo que busca es combatir la obesidad infantil; además, la emisora hace frente a estos desafíos con un portafolio de productos con bajo contenido calórico. Nos mencionaron que a medida que disminuya la crisis sanitaria, seguirán ampliando el portafolio con nuevos lanzamientos de productos light, tanto en la gama de refrescos como en tés, bebidas deportivas, etc. </parrafo> <parrafo>Otro tema discutido fue sobre el nuevo etiquetado nutricional, en el que se muestra un hexágono mencionando si el producto es de alto contenido calórico, exceso de azúcares, excesos de sodio o grasas saturadas, y que pudiera generar un impacto desfavorable en las ventas. Consideran que los productos en los que se puede tener un impacto es en aquellos que eran considerados opciones saludables por los consumidores, tales como yogures, leches de sabor, tés helados, energéticos, que representaron el 7.44% del volumen de venta total al 2T20. </parrafo> <parrafo>Si bien, puede existir una merma en las ventas por la aplicación del etiquetado, consideramos que el impacto no llegaría a ser mayor de medio punto porcentual, ya que la demanda por dichos productos es inelástica, por lo que cuando se han aplicado impuestos por alto contenido calórico en el pasado, no se ha observado una caída en el volumen.</parrafo> <parrafo>Pensando en los casos de Ecuador y Perú, donde el etiquetado nutricional ya fue aplicado en años anteriores, y AC tiene presencia, no se observó cambios significativos en la dinámica de consumo, por lo que pensar que en México tendría impacto es poco probable; sin embargo, la emisora trabajará en la reformulación del producto. </parrafo> <parrafo>De igual forma, se comentó lo que se espera para la segunda mitad del año, donde mencionaron que el crecimiento del volumen podría verse presionado por una alta base comparativa, así como la lenta reactivación que se ha observado en la economía, tanto dentro de México y en Sudamérica, donde se aplicará una estrategia de precio mayor a la aplicada en el mismo semestre del año pasado. </parrafo> <parrafo>El objetivo es el mantener el nivel actual de márgenes de rentabilidad, donde las iniciativas en ahorros en gastos, así como un comparable favorable en materias primas ayudarán a mantenerlo. </parrafo> <parrafo>Dada las perspectivas de crecimiento, así como de lo comentado en la llamada, mantenemos la recomendación de COMPRA con un precio objetivo de P$117.5 por acción hacia finales de 2021-IV.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='AC-200820.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='AC-200820_1.jpg' /> </reportes>Reporte empresa: AC ( P.O. al 2021-IV P$ 117.50, COMPRA)

    jueves, 20 de agosto de 2020
    Sostuvimos una llamada telefónica con el equipo de relación con inversionistas de Arca Continental (clave de cotización: AC), para conocer si la coyuntura actual, en la que los congresos estatales están aprobando la iniciativa que prohíbe la venta y distribución de comida chatarra y bebidas azucaradas a menores de edad, así como su consumo en centros educativos y de salud, tendría algún impacto en las ventas; cabe destacar que la emisora no tiene presencia en los estados donde ha sido aprobada dicha iniciativa (Tabasco y Oaxaca).
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Grupo Comercial Chedraui es la tercera empresa más grande, en términos de número de tiendas, en el sector autoservicios en nuestro país, con presencia en México y Estados Unidos.</nodo> <nodo>La estrategia de la empresa está enfocada en ofrecer una gran variedad de productos a los precios más bajos y competitivos del mercado, buscando la mayor cercanía con el cliente tanto en México como en Estados Unidos, en donde se tiene presencia en cinco estados y su principal cliente es el mercado latino de primera, segunda y tercera generación.</nodo> <nodo>Nuestros estimados son conservadores pues consideramos que tras el paso de la pandemia aún quedará un consumidor con un poder adquisitivo afectado haciendo la recuperación de la economía más lenta, sin embargo, creemos que la acción opera a un descuento con lo que se abre una oportunidad de inversión.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Grupo Comercial Chedraui, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo>Grupo Comercial Chedraui es la tercera empresa más grande, en términos de número de tiendas, en el sector autoservicios en nuestro país, con presencia en México y Estados Unidos.</parrafo> <parrafo>En México, Chedraui opera en 25 estados de la República con cuatro formatos de tiendas: Tiendas Chedraui, Súper Chedraui, Súper Ché, Supercito y un concepto denominado Selecto.</parrafo> <parrafo>Al cierre del primer semestre de 2020, la empresa cuenta con 198 tiendas en México de las cuales 20 Tiendas Chedraui Selecto, 61 Tiendas Súper Chedraui de las cuales 4 son Súper Chedraui Selecto, 12 Tiendas Súper Ché y 38 Supercitos.</parrafo> <parrafo>La empresa atiende a la mayor parte de la población con formatos que comprenden desde hipermercados hasta tiendas de proximidad, y con el formato “Selecto” atiende a un segmento más alto de la población.</parrafo> <parrafo>El formato de Hipermercado se tiene con las tiendas Chedraui con un piso de ventas de 6,635 metros cuadrados y 74,000 SKU´s y se localiza en ciudades de al menos 100,000 habitantes.</parrafo> <parrafo>Súper Chedraui tiene un piso de ventas de 2,110 metros cuadrados con 32,000 SKU´s y se ubica en ciudades de al menos 25,000 habitantes. </parrafo> <parrafo>Selecto es un concepto dirigido a los estratos de mayor poder adquisitivo y está presente tanto en las tiendas Chedraui como en las Súper Chedraui en donde, además de los productos tradicionales, se ofrecen productos orgánicos, kosher y gourmet.</parrafo> <parrafo>En la categoría de Proximidad se tienen los formatos de Súper Ché con 1,206 metros cuadrados de piso de ventas promedio y 13,000 SKU´s y Supercito con un área entre 188 y 373 metros cuadrados con 2,000 SKU´s y que opera en zonas con alta densidad de población dentro de grandes ciudades.</parrafo> <parrafo>En Estados Unidos, la empresa se enfoca en las necesidades del mercado hispano y las comunidades mexicoamericanas en los estados de California, Nevada, Arizona, Nuevo México y Texas, con sus tiendas El Super y la cadena adquirida de Fiesta Mart. </parrafo> <parrafo>Al cierre del primer semestre de 2020, se cuenta con 125 Supermercados de los cuales 64 son bajo la marca El Super y 61 son Fiesta.</parrafo> <parrafo>Adicionalmente, cuenta con una división inmobiliaria mediante la cual opera centros comerciales, inmuebles pertenecientes a la empresa y los arrendados, así como el área arrendable existente y la planeación y construcción de nuevas tiendas y remodelación de las ya existentes.</parrafo> <parrafo>Para abastecer las tiendas, la empresa cuenta con siete Centros de Distribución bajo una operación de cross dock, en donde se realiza la distribución el 82% de la mercancía seca, el 55% de productos perecederos y 68% de las frutas y verduras.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Historia</subtitulo> </parrafo> <parrafo>La empresa inicia operaciones en 1920 en Veracruz con la venta de telas y mercería. En 1970 se abre la primera tienda de autoservicio. En 2000, se inicia la operación de Centros Comerciales denominados Plaza Américas.</parrafo> <parrafo>En 1997, se abre la primera tienda El Super en California enfocada al consumidor hispano.</parrafo> <parrafo>En 2005, se adquiere la cadena de autoservicio Carrefour México la cual contaba con 29 sucursales ubicadas en distintos estados del país. Ese mismo año se crea el concepto Súper Chedraui enfocado en ciudades con menos de 25,000 habitantes.</parrafo> <parrafo>En 2008, se compran 7 tiendas de la cadena Gigante en el suroeste de Estados Unidos las cuales se incorporan a la cadena El Super.</parrafo> <parrafo>En 2010, se adquieren 10 tiendas de autoservicio en Los Ángeles bajo la marca Fiesta Foods las cuales se incorporan al formato de El Super. Ese año la empresa realiza su IPO y empieza a cotizar en la Bolsa Mexicana de Valores.</parrafo> <parrafo>En 2015 integra operaciones en Estados Unidos con 54 Supermercados bajo la marca El Super en los estados de California, Nevada y Arizona. En 2016 se inician operaciones en Nuevo México y Texas. </parrafo> <parrafo>En 2017 se abre un nuevo formato llamado Supercito siendo este un formato de proximidad con el objetivo de lograr una mayor cercanía con el cliente.</parrafo> <parrafo>En 2018, la empresa adquiere Fiesta Mart, una de las cadenas de autoservicio líderes en Estados Unidos contando con 63 tiendas en tres ciudades del estado de Texas. </parrafo> <parrafo> <subtitulo>Estrategia</subtitulo> </parrafo> <parrafo>La estrategia de la empresa está enfocada en ofrecer una gran variedad de productos a los precios más bajos y competitivos del mercado, buscando la mayor cercanía con el cliente tanto en México como en Estados Unidos en donde se tiene presencia en cinco estados y su principal cliente es el mercado latino de primera, segunda y tercera generación.</parrafo> <parrafo>Con la operación multiformato, la empresa busca un mayor acercamiento al cliente. Con los formatos más chicos tipo tiendas de conveniencia, Supercito y SúperChé, se busca ofrecer un surtido más variado y a un mejor precio que las tiendas de conveniencia tradicionales.</parrafo> <parrafo>Esto a la vez, le permite tener un crecimiento más rentable y acelerado para la empresa. Las unidades de Supercito tienen entre 200 y 300 metros cuadrados con 2,000 SKU´s y una plantilla reducida de empleados.</parrafo> <parrafo>Sin embargo, es hasta 2019 cuando se logra tener la venta promedio por tienda necesaria para lograr una operación rentable del formato de tienda Supercito, el cual fue inaugurado en 2017.</parrafo> <parrafo>Las operaciones en Estados Unidos con las tiendas El Super tienen como objetivo satisfacer las necesidades de los consumidores de herencia mexicana en los estados de California, Arizona, Nevada, Nuevo México y Texas. Tras la adquisición de Fiesta, la empresa consolidad su participación en el estado de Texas en las ciudades de Houston, Dallas y Austin. </parrafo> <parrafo>Las tiendas de Fiesta en Texas atienden tanto al consumidor latino como a los de herencia distinta, complementando así a la base de clientes a los que está orientado Chedraui.</parrafo> <parrafo>Hacia el año 2019, la empresa fortaleció su operación omnicanal con lo que, sin saberlo, Chedraui tuvo un avance hacia la manera de operar en 2020 que, con la presencia del coronavirus, las operaciones en línea tuvieron una mayor relevancia.</parrafo> <parrafo>De esta manera, la empresa pudo atender la creciente demanda a través de este canal de ventas. La página web había tenido mejoras a la vez que se la aplicación móvil tuvo una importante actualización.</parrafo> <parrafo>La empresa complementa su división de autoservicios con la división inmobiliaria, la cual es una importante generadora de flujo y que al cierre de 2019 tenía un porcentaje de ocupación de 97.2%.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='CHEDRAUI-130820.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='CHEDRAUI-130820_1.jpg' /> </reportes>Inicio de cobertura: CHDRAUI (P.O. al 2021-IV: P$29.0, COMPRA)

    jueves, 13 de agosto de 2020
    Grupo Comercial Chedraui es la tercera empresa más grande, en términos de número de tiendas, en el sector autoservicios en nuestro país, con presencia en México y Estados Unidos.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Decisión de Política Monetaria Banxico, Agosto 2020' tipo='cuerpo'> <parrafo>Como era esperado por el mercado, la Junta de Gobierno del Banco de México decidió por mayoría recortar en 50 pb. el objetivo para la Tasa de Interés Interbancaria y posicionarla en un nivel de 4.50%. No obstante, un miembro votó por un recorte de 25 pb. para posicionar la tasa en 4.75%.</parrafo> <parrafo>El comunicado destacó que, tras las fuertes caídas registradas en marzo y abril, la economía global comenzó a mostrar cierta mejoría en mayo y junio. No obstante, las previsiones de crecimiento económico aún muestran un fuerte componente de incertidumbre. Asimismo, se mencionó que la inflación general y la subyacente en las economías avanzadas se ubican por debajo de los objetivos de sus respectivos bancos centrales. </parrafo> <parrafo>En ese contexto, diversas autoridades centrales han llevado a cabo políticas fiscales y monetarias más agresivas y en periodos extraordinarios para propiciar un funcionamiento ordenado de los mercados financieros, además de intentar atenuar los efectos adversos en el empleo y en los ingresos de hogares y empresas.</parrafo> <parrafo>En México, la información más reciente indica que la actividad económica tuvo una importante contracción en el segundo trimestre del año, acentuando las caídas observadas durante el trimestre inmediato anterior. Cabe señalar que, indicadores económicos señalan que en junio se observó una ligera recuperación que responden a la reapertura de algunos sectores, al relajamiento de las restricciones de movilidad y a cierta recuperación de la demanda externa, no obstante se continúa observando un entorno de incertidumbre.</parrafo> <parrafo>En cuanto a la inflación, el índice se aceleró de 3.33% a 3.62% entre junio y julio de 2020 como resultado de incrementos tanto del componente no subyacente como del subyacente. </parrafo> <parrafo>En cuanto a la trayectoria inflacionaria, destacaron factores a la baja: i) un efecto mayor al previsto de la ampliación de la brecha negativa del producto y ii) menores presiones inflacionarias globales. Al alza: i) episodios adicionales de depreciación del tipo de cambio, ii) dificultades en el suministro de algunos bienes y servicios aunados a mayores costos asociados a la adopción de medidas sanitarias y iii) resistencia a la baja en el componente subyacente. Por lo anterior, el órgano central considera que el balance de riesgos para la inflación se mantiene incierto.</parrafo> <parrafo>De esta manera, cuatro de los cinco miembros de la Junta de Gobierno decidieron disminuir en 50 puntos base la tasa de fondeo interbancario. En adelante, el Banco de México deberá mantenerse especialmente vigilante del entorno de incertidumbre provocado por la pandemia del COVID-19, lo anterior a fin de evitar posibles efectos de segundo orden sobre la formación de precios. </parrafo> <parrafo>Como se mencionó, la dirección y la magnitud del recorte ya se encontraban descontadas como nos lo deja ver la dinámica de los Cetes 28, cuyo nivel de posicionó en 4.48% desde el 11 de agosto de 2020.</parrafo> <parrafo>En un entorno de marcada incertidumbre, condiciones financieras cada vez más astringentes y un comportamiento inflacionario con importantes riesgos al alza, vemos probable que la autoridad monetaria continúe con un ciclo de bajas en la tasa de interés, si bien menos agresivos que los actuales.</parrafo> <parrafo>Con base en nuestros estimados, la inflación general cerraría el año en 3.73%.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Decisión de Política Monetaria Banxico, Agosto 2020-130820.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Decisión de Política Monetaria Banxico, Agosto 2020-130820_1.jpg' /> </reportes>Reporte Economico: Decisión de Política Monetaria Banxico, Agosto 2020

    jueves, 13 de agosto de 2020
    Como era esperado por el mercado, la Junta de Gobierno del Banco de México decidió por mayoría recortar en 50 pb. el objetivo para la Tasa de Interés Interbancaria y posicionarla en un nivel de 4.50%. No obstante, un miembro votó por un recorte de 25 pb. para posicionar la tasa en 4.75%. El comunicado destacó que, tras las fuertes caídas registradas en marzo y abril, la economía global comenzó a mostrar cierta mejoría en mayo y junio. No obstante, las previsiones de crecimiento económico aún muestran un fuerte componente de incertidumbre. Asimismo, se mencionó que la inflación general y la subyacente en las economías avanzadas se ubican por debajo de los objetivos de sus respectivos bancos centrales.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='MRNA' tipo='cuerpo'> <parrafo>Moderna, Inc. (Clave de cotización: MRNA) anunció ayer la firma de un acuerdo con el gobierno de EEUU para suministrar 100 millones de vacunas MRNA-1273, su para basada en programación RNA para covid-19.</parrafo> <parrafo>Este acuerdo implica un subsidio otorgado por US$1,525 millones exclusivamente por este paquete de 100 millones de vacunas. </parrafo> <parrafo>Con ello, sumando el acuerdo previo con la agencia de EEUU de investigación avanzada y desarrollo biomédico (BARDA), que totalizó US$955 millones, suma un total de US$2.480 millones de pesos recibidos por el Gobierno de EEUU.</parrafo> <parrafo>La vacuna MRNA-1273 que se encuentra en la fase final de pruebas desde el 27 de julio pasado, aplicándose en 30,000 individuos en 89 centros de investigación en EEUU, pudiera estar lista para antes de las elecciones presidenciales de noviembre de 2020.</parrafo> <parrafo>Este acuerdo implica la aplicación inicial de 100 millones de vacunas de manera gratuita a los estadounidenses. Respecto el subsidio otorgado, podemos decir, que representa una reducción de aproximadamente el 50% del precio publicado previamente por la emisora de US$30.</parrafo> <parrafo>Más importante aún es el acuerdo para el suministro de 400 millones de dosis más, considerando que la vacunación por ahora implica dos aplicaciones separadas por 60 días.</parrafo> <parrafo>Consideramos que el impacto de la nota es neutral dado que ya teníamos antecedentes de la fuerte inversión de EEUU en Moderna. El anuncio tiene un impacto positivo en MRNA con un alza de 1%, dado que puede interpretarse como una mayor rapidez en la obtención de la vacuna.</parrafo> <parrafo>Recomendamos COMPRA con precio objetivo de US$90</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='MRNA-120820.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='MRNA-120820_1.jpg' /> </reportes>Nota sobre Evento Relevante: MRNA (P.O. al 2020-IV: En revisión, COMPRA)

    miércoles, 12 de agosto de 2020
    Moderna, Inc. (Clave de cotización: MRNA) anunció ayer la firma de un acuerdo con el gobierno de EEUU para suministrar 100 millones de vacunas MRNA-1273, su para basada en programación RNA para covid-19. Este acuerdo implica un subsidio otorgado por US$1,525 millones exclusivamente por este paquete de 100 millones de vacunas.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo=' ' tipo='cuerpo'> <parrafo>Desde que se formalizó la alianza entre la Bolsa Mexicana de Valores (BMV) y Samp;P Dow Jones Indices a mediados de 2017, se estableció que la muestra del principal índice accionario mexicano, el Samp;P/BMV IPC, se sometería a revisión dos veces al año. El último análisis del rebalanceo se realizó en abril pasado y en él se determinó que Q * y VESTA * formarían parte del índice para reemplazar a GCC * y ALPEK A. El próximo rebalanceo de la muestra se hará efectivo al cierre del viernes 18 de septiembre, de manera que el lunes 21 el mercado mexicano iniciará operaciones con una nueva muestra del Samp;P/BMV IPC. En este reporte se buscará replicar el ejercicio de selección de muestras y, además, estimaremos el peso que podría tener cada emisora en el índice. </parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Historial de negociación no menor a tres meses</nodo> <nodo>Factor de acciones flotantes de al menos 10%</nodo> <nodo>Haber operado en al menos 95% de los días hábiles de los últimos seis meses. </nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>Además de cumplir con estas condiciones, deberán pasar un filtro de valor de capitalización y dos filtros de liquidez para formar parte del índice. El filtro de capitalización exige que las series deban de tener un valor de capitalización de mercado flotante ponderado de P$10,000 millones calculado con el Precio Promedio Ponderado (PPP). Por otro lado, los filtros de liquidez requieren que la empresa cumpla con 1) un valor mínimo de P$50 millones en la mediana del valor operado diario (MDTV, por sus siglas en inglés) de los últimos tres y seis meses y 2) un mínimo de 25% (anualizado) para el factor de la mediana mensual del importe operado diario (MTVR, por sus siglas en inglés). Este último factor se puede interpretar como el porcentaje promedio del valor de capitalización flotante que fue operado en los últimos tres y seis meses, extrapolado a un año.</parrafo> <parrafo>Es importante mencionar que, con el objetivo de evitar la rotación excesiva, si alguna serie ya forma parte del índice, los criterios para que continúe perteneciendo a éste son más holgados. En este caso, el valor de capitalización flotado disminuye a P$8,000 millones, el MTVR anualizado pasa a 15% y el MDTV a P$30 millones.</parrafo> <parrafo>Al analizar los parámetros antes mencionados observamos los siguientes resultados:</parrafo> <parrafo>Primero, únicamente 30 empresas de las 35 que actualmente se encuentran en el índice cumplen con los requisitos para continuar dentro de él. </parrafo> <parrafo>Segundo, ninguna serie del resto del universo elegible cumple con los requisitos para entrar al índice, por lo que para ocupar los cinco lugares disponibles se seleccionaría a las cinco series que se encuentren más próximas a cumplir con los requisitos. </parrafo> <parrafo>Las series que actualmente pertenecen al índice, pero no cumplen con los requisitos son: BBAJIO O, BSMX B, GCARSO A1, GENTERA * y R A. Estas cinco acciones incumplen una o varias de las métricas para permanecer en el índice, por lo que, en estricto sentido son candidatas para dejar de pertenecer al mismo. </parrafo> <parrafo>Es importante mencionar que a pesar de que las todas las series anteriores incumplen con los requisitos para permanecer en el índice, el criterio del Market Cap Flotado es uno de los de mayor peso para permanecer en él. En línea con lo anterior, la única serie que no cumple con este requisito es R A, lo que la convierte con la serie accionaria con mayor probabilidad de salir del índice en la siguiente revisión.</parrafo> <parrafo>Debido a que ninguna serie accionaria, del universo elegible, que actualmente no pertenece al índice cumple con los requisitos para formar parte, los cinco posibles lugares disponibles serán ocupados por aquellas series que se encuentran más próximas a cumplir con los requisitos, incluyendo a las cinco series que actualmente ocupan estos lugares. </parrafo> <parrafo>De acuerdo con nuestras estimaciones, las cinco acciones que más se acercan a cumplir los requisitos son, en orden de cercanía: BBAJIO O, SITES B1, GCARSO A1, GCC * y CHDRAUI B. Esto implicaría que las series accionarias que abandonarían el índice Samp;P/BMV IPC serían BSMX B, GENTERA * y R A, a la vez que las empresas que ocuparían sus lugares serían SITES B1 *, GCC * y CHDRAUI B. De esta manera, la nueva muestra quedaría con los siguientes integrantes: </parrafo> <parrafo>Adicionalmente, consideramos que Cemex (CEMEX CPO) y Gruma (GRUMA B) podrían ser las empresas cuya ponderación podría ser más reducida, al mismo tiempo que América Móvil (AMX L) y Megacable Holdings (MEGA CPO) podrían ser las empresas que podrían ganar mayor ponderación.</parrafo> <parrafo>De acuerdo con nuestros cálculos, los cambios más relevantes respecto a las ponderaciones dentro del índice son los presentados por CEMEX CPO y GRUMA B ya que podrían reducir su peso en -119 p.b. y -90 p.b., respectivamente. Por el contrario, destaca que AMX L y MEGA CPO podrían incrementar su participación en el índice en +259 p.b. y +134 p.b., de manera respectiva.</parrafo> <parrafo>Por último, es importante mencionar que los datos que utilizamos para realizar el pronóstico presentado podrían variar de los datos que la BMV implemente para el cálculo oficial. Aunado a esto, la BMV podría auxiliarse de información adicional para determinar el rebalanceo del índice. Por tal motivo, los resultados podrían variar respecto de los resultados oficiales.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Cambio de muestra del IPC-120820.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Cambio de muestra del IPC-120820_1.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Cambio de muestra del IPC-120820_2.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Cambio de muestra del IPC-120820_3.jpg' /> </reportes> Reporte especial: Cambio de muestra del IPC

    miércoles, 12 de agosto de 2020
    Desde que se formalizó la alianza entre la Bolsa Mexicana de Valores (BMV) y S&P Dow Jones Indices a mediados de 2017, se estableció que la muestra del principal índice accionario mexicano, el S&P/BMV IPC, se sometería a revisión dos veces al año. El último análisis del rebalanceo se realizó en abril pasado y en él se determinó que Q * y VESTA * formarían parte del índice para reemplazar a GCC * y ALPEK A. El próximo rebalanceo de la muestra se hará efectivo al cierre del viernes 18 de septiembre, de manera que el lunes 21 el mercado mexicano iniciará operaciones con una nueva muestra del S&P/BMV IPC. En este reporte se buscará replicar el ejercicio de selección de muestras y, además, estimaremos el peso que podría tener cada emisora en el índice.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Tráfico de Pasajeros Julio 2020' tipo='cuerpo'> <parrafo>En nuestro país, el principal destino de la mayor parte de los aeropuertos nacionales es el Aeropuerto Internacional de la Ciudad de México (AICM), el cual ha mostrado una disminución en el tráfico de pasajeros comerciales cerca del 77.7% anual en julio pasado, por encima del comportamiento del tráfico de los grupos aeroportuarios, los cuales han reflejado una caída superior al 70.0% en promedio al cierre de julio pasado, a pesar de que los aeropuertos nacionales no han dejado de operar.</parrafo> <parrafo>Grupo Aeroportuario del Sureste (clave de cotización: ASUR) anunció el pasado 06 de agosto de 2020 el tráfico de pasajeros del mes de julio de este año, el cual disminuyó en -77.6% a/a, impulsado por las caídas en los aeropuertos de México (-62.4% a/a), Puerto Rico (-62.4% a/a) y Colombia (-99.8% a/a).</parrafo> <parrafo>Es importante mencionar que los aeropuertos que opera el grupo aeroportuario en México aportan aproximadamente dos terceras partes del tráfico total, de los cuales Cancún es el aeropuerto con mayor afluencia de personas, tanto tráfico nacional como internacional, no obstante, podemos observar que dichos rubros mostraron retrocesos de -56.7% a/a y -85.1% a/a, respectivamente.</parrafo> <parrafo>Por parte de Puerto Rico, la Administración Federal de Aviación (FAA) aceptó la solicitud que todos los vuelos con dicho destino primero aterricen en el Aeropuerto Luis Muñoz Marín, por lo que dicho aeropuerto continúa abierto y operando aunque los volúmenes de vuelos y pasajeros siguen siendo reducidos. </parrafo> <parrafo>Por parte de Colombia, sigue activa la suspensión de vuelos domésticos extendida hasta el 01 de septiembre del presente año, sin embargo, a partir del primero de julio de 2020 se estableció un plan piloto de vuelos domésticos para ciudades de baja concentración, el cual dependerá de los diversos administraciones municipales.</parrafo> <parrafo>Grupo Aeroportuario del Pacífico (GAP) anunció el pasado 05 de agosto de 2020 el tráfico de pasajeros del mes de julio pasado, el cual disminuyó -62.3% a/a, impulsado por la caída del tráfico internacional (-70.7% a/a) y nacional (-56.4% a/a). </parrafo> <parrafo>Por parte de México, los 14 aeropuertos que opera el grupo aeroportuario no han dejado de operar durante los meses anteriores producto de la emergencia sanitaria, de los cuales destacan la recuperación en el tráfico doméstico por parte de los aeropuertos de Guadalajara y Tijuana. Por parte del tráfico internacional, observamos que aún no se muestra recuperación, a pesar de que el Cross Border Xpress no ha dejado de operar en los últimos meses. Por parte de Jamaica, su gobierno restringió la entrada de todos los vuelos internacionales a partir del 25 de marzo, restricción que se levantó a partir del 15 de junio, por lo que los aeropuertos han iniciado sus operaciones de forma gradual.</parrafo> <parrafo>Grupo Aeroportuario del Noreste (OMA) presentó el pasado 05 de agosto el total de tráfico de pasajeros del mes de julio de 2020, el cual reflejó una disminución de -72.7% a/a impulsada por la caída en el tráfico nacional (-71.3% a/a) e internacional (-84.0% a/a).</parrafo> <parrafo>Es importante mencionar que el tráfico doméstico representó aproximadamente el 85% del total, por lo que podemos observar una ligera recuperación por parte de dicho rubro, ya que los aeropuertos con mayor afluencia presentaron las siguientes variaciones en el tráfico nacional: Monterrey (-72.8% a/a), Culiacán (-60.8% a/a) y Chihuahua (-70.2% a/a). La administración menciona que sigue en estricto orden las medidas sanitarias en todos sus aeropuertos, principalmente en el aeropuerto de Monterrey, ya que es el principal activo del grupo, lo anterior con el fin de mantener una recuperación gradual en el tráfico doméstico para los próximos meses.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Consideramos que en los próximos meses podemos observar una ligera recuperación en el tráfico de pasajeros por parte de los tres grupos aeroportuarios, esperando menores diminuciones comparadas con las fuertes caídas observadas en los últimos meses, dicha recuperación será impulsada por el desempeño del tráfico nacional, por lo que OMA y GAP pueden mostrar desempeños positivos, no obstante, aún no tenemos un panorama claro para el tráfico internacional, por lo que ASUR se puede seguir viendo afectado en el corto plazo por una recuperación más lenta.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Tráfico de Pasajeros Julio 2020-100820.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Tráfico de Pasajeros Julio 2020-100820_1.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Tráfico de Pasajeros Julio 2020-100820_2.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Tráfico de Pasajeros Julio 2020-100820_3.jpg' /> </reportes>Reporte Sectorial: Tráfico de Pasajeros Julio 2020

    lunes, 10 de agosto de 2020
    En nuestro país, el principal destino de la mayor parte de los aeropuertos nacionales es el Aeropuerto Internacional de la Ciudad de México (AICM), el cual ha mostrado una disminución en el tráfico de pasajeros comerciales cerca del 77.7% anual en julio pasado, por encima del comportamiento del tráfico de los grupos aeroportuarios, los cuales han reflejado una caída superior al 70.0% en promedio al cierre de julio pasado, a pesar de que los aeropuertos nacionales no han dejado de operar.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='ALFA' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Dicha acción, según la administración, responde a la nueva visión de negocio de ALFA, en la cual buscan pasar de ser una visión de conglomerado a una que siente las bases para crear negocios independientes.</nodo> <nodo>El impacto sobre el conglomerado que tendría la salida de Nemak en el corto plazo para ALFA serían, primeramente el mejoramiento de su múltiplo de valuación al desconsolidar los resultados de Nemak, además de un beneficio en su deuda.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='ALFA S.A.B. de C.V' tipo='cuerpo'> <parrafo>Sostuvimos una llamada con la administración de ALFA para conocer los detalles de su reciente proceso de escisión del negocio de Nemak.</parrafo> <parrafo>Cabe señalar que, el conglomerado anunció la jornada del viernes 31 de julio de 2020 una Asamblea Extraordinaria de Accionistas para presentar una propuesta de escisión de la totalidad de su participación accionaria en Nemak, con lo que se constituiría una sociedad anónima bursátil de capital variable como sociedad escindida que llevaría el nombre de “Controladora Nemak” y estaría listada en la Bolsa Mexicana de Valores (BMV).</parrafo> <parrafo>Con lo anterior, ALFA transferiría la totalidad de su participación en el capital social de Nemak a Controladora Nemak, así como otros activos y capital. De ese modo, los accionistas de ALFA recibirían una acción de Controladora Nemak por cada una de sus acciones en ALFA, además de conservar su participación en el capital social de ALFA.</parrafo> <parrafo>Dicha acción, según la administración, responde a la nueva visión de negocio de ALFA, en la cual buscan pasar de ser una administración de conglomerado a una que siente las bases para crear negocios independientes, con lo que “liberarían el gran potencial de valor de ALFA”. Mientras que, sus subsidiarias, líderes en los mercados en los que operan, adquirirían total independencia.</parrafo> <parrafo>Dicha transformación de negocio se planea hacer de la manera más ordenada y gradual posible a fin de no comprometer su perfil crediticio ni las perspectivas de crecimiento.</parrafo> <parrafo>Nemak sería la primera de las subsidiarias en pasar por esta transición. La razón de ello fue, lejos de los resultados y perspectivas de la automotriz, una cuestión de costos fiscales, ya que al realizar un proceso de escisión, este costo se determina con base en el precio de la acción, y a los actuales precios de Nemak, resulta un momento atractivo para llevar a cabo dicho proceso.</parrafo> <parrafo>En la misma línea, la administración mencionó que tiene la intención de llevar el mismo proceso con su subsidiaria Alpek, no obstante, primero buscará fortalecer el perfil de deuda del conglomerado, cuya Deuda Neta sumó US$6,640 millones al cierre del 2T20, con lo que su razón de Deuda a EBITDA se posicionó en 3.4 veces desde 2.7 veces durante el 2T19.</parrafo> <parrafo>Lo anterior lo planea hacer mediante la disciplina de control de costos y gastos que ha venido implementando, asimismo, mediante la desinversión de activos no estratégicos en Newpek y Axtel (también subsidiarias). Es importante mencionar que, las dos últimas generaron poco menos del 5% de los ingresos consolidados al 2T20.</parrafo> <parrafo>Una vez reducido el nivel de deuda y, si las condiciones financieras lo permiten, la próxima subsidiaria que entraría en un proceso de escisión sería Alpek. Lo anterior resultaría en un proceso muy interesante, ya que al final de dichos movimientos (escisión de Nemak y Alpek), el precio y valuación de ALFA reflejaría en mayor medida los fundamentales de Sigma (subsidiaria defensiva que ha demostrado gran resiliencia) sin haber llevado a cabo una Oferta Pública Inicial.</parrafo> <parrafo>Lo anterior no es una operación que se llevará a cabo en el corto plazo debido al generalizado ambiente de incertidumbre prevaleciente, sin embargo, el primer gran paso hacia esa transformación ya se inició con la escisión de Nemak.</parrafo> <parrafo>Finalmente, mencionar el impacto sobre el conglomerado que tendría la salida de Nemak en el corto plazo, primeramente, ALFA podría mejorar su múltiplo de valuación al desconsolidar los resultados de Nemak, que opera actualmente a un múltiplo VE/EBITDA de 7.6x, es decir, reduciría su descuento como conglomerado.</parrafo> <parrafo>Del mismo modo, al descontar de ALFA el efecto del apalancamiento de Nemak (US$1,515 millones), la Deuda Neta del conglomerado podría disminuir hasta US$5125 millones, beneficiando su razón de Deuda a EBITDA a 3.2x.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Consideramos que la nueva estrategia puesta en marcha resulta realmente interesante y posee buenas perspectivas, es por ello que reiteramos nuestra recomendación de COMPRA y modificamos al alza nuestro precio objetivo a finales de 2021 a P$17.90 por acción. De igual modo, nos mantenemos atentos a la Asamblea General Extraordinaria de Accionistas de ALFA que se celebrará el próximo 17 de agosto de 2020 a fin de realizar las adecuaciones pertinentes.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='ALFA-060820.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='ALFA-060820_1.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='ALFA-060820_2.jpg' /> </reportes>visita empresa: ALFA

    jueves, 6 de agosto de 2020
    Sostuvimos una llamada con la administración de ALFA para conocer los detalles de su reciente proceso de escisión del negocio de Nemak.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Peñoles realiza colocación de bonos' tipo='cuerpo'> <parrafo>Industrias Peñoles (Clave de cotización: PE&amp;OLES) emitió bonos de deuda en el mercado internacional por un total de US$600 millones. De acuerdo a la emisora, los fondos serán utilizados para liquidar anticipadamente un préstamo sindicado por US$300 millones, con vencimiento 28 de febrero del 2024, y el resto para propósitos corporativos.</parrafo> <parrafo>La emisión se realizó en dos partes: la primera por US$100 millones con rendimiento a vencimiento de 3.375%, mediante la reapertura del bono con vencimiento a 2029 cuya colocación se realizó en septiembre de 2019 con intereses a un cupón de 4.15% anual; y la segunda, por US$500 millones a plazo de 30 años, que pagará un cupón de 4.75% anual.</parrafo> <parrafo>Con esta nueva emisión de deuda la razón de apalancamiento Deuda Neta a EBITDA asciende a 2.25 veces, nivel que consideramos saludable dentro de la industria. </parrafo> <parrafo>Reiteramos nuestra recomendación de Mantener con un precio objetivo de P$370 hacia 2021-IV. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Nota-Relevante-PENOLES-2T20-310720.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Nota-Relevante-PENOLES-2T20-310720_1.jpg' /> </reportes>Nota sobre Evento Relevante: PE&OLES

    viernes, 31 de julio de 2020
    Industrias Peñoles (Clave de cotización: PE&OLES) emitió bonos de deuda en el mercado internacional por un total de US$600 millones.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>ALFA anunció la jornada del viernes 31 de julio de 2020 una Asamblea Extraordinaria de Accionistas para presentar una propuesta de escisión de la totalidad de su participación accionaria en Nemak.</nodo> <nodo>Con lo anterior, ALFA transferiría la totalidad de su participación en el capital social de Nemak a Controladora Nemak, así como otros activos y capital.</nodo> <nodo>Con dicha transacción, el conglomerado busca transferir mayor autonomía, aislando el riesgo relacionado con el negocio de Nemak y así “liberar el gran potencial de valor de ALFA”.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='ALFA, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo>ALFA anunció la jornada del viernes 31 de julio de 2020 una Asamblea Extraordinaria de Accionistas para presentar una propuesta de escisión de la totalidad de su participación accionaria en Nemak, con lo que se constituiría una sociedad anónima bursátil de capital variable como sociedad escindida que llevaría el nombre de “Controladora Nemak” y estaría listada en la Bolsa Mexicana de Valores (BMV). </parrafo> <parrafo>Con lo anterior, ALFA transferiría la totalidad de su participación en el capital social de Nemak a Controladora Nemak, así como otros activos y capital.</parrafo> <parrafo>La anterior propuesta ha sido aprobada por el Consejo de Administración de ALFA y está sujeta a la aprobación por parte de la Asamblea General Extraordinaria de Accionistas de ALFA, que se celebrará el próximo 17 de agosto de 2020.</parrafo> <parrafo>Con dicha transacción, el conglomerado busca transferir mayor autonomía, aislando el riesgo relacionado con el negocio de Nemak y así “liberar el gran potencial de valor de ALFA” con base en los fundamentales de la compañía.</parrafo> <parrafo>Cabe señalar los últimos resultados de Nemak, al 2020-II, los ingresos de la subsidiaria sumaron US$403 millones, mientras que el EBITDA registrado fue negativo y se posicionó en -US$37 millones, lo anterior representó un agresivo cambio en su comparativo anual de -60.1% y -121.3%, respectivamente. En el mismo sentido, su múltiplo VE/EBITDA se posicionó, durante dicho periodo, en 7.6x, desde niveles de 4.0x al cierre del primer trimestre de 2020.</parrafo> <parrafo>Lo anterior fue consecuencia de menores volúmenes en todas las regiones donde la compañía opera, los cuales fueron afectados por los paros generalizados en la producción de vehículos, gastos no recurrentes por concepto de indemnizaciones y un ambiente de bajos precios del aluminio.</parrafo> <parrafo>La Deuda Neta al cierre del segundo trimestre de 2020 se ubicó en US$1,515 millones, para un incremento de +16.8% a/a, lo que responde a utilización de líneas de crédito para reforzar su liquidez. Con lo anterior, la razón de Deuda Neta a EBITDA cerró en 4.0 veces.</parrafo> <parrafo>En esa línea, la administración mencionó que tienen planeado un proceso de transición gradual y ordenado para convertir a Nemak en un negocio independiente.</parrafo> <parrafo>En caso de que la anterior operación se lleve a cabo, los accionistas de ALFA recibirían una acción de Controladora Nemak por cada una de sus acciones en ALFA, además de conservar su participación en el capital social de ALFA.</parrafo> <parrafo>Con lo anterior, el conglomerado operaría en los sectores de alimentos, petroquímicos y telecomunicaciones, desprendiéndose de la volatilidad y desaceleración que se venía presentando en el sector automotriz y del cual, hasta el momento, no se ven catalizadores que puedan impulsar el crecimiento del mismo.</parrafo> <parrafo>En ese sentido, destaca la importancia que obtendría la subsidiaria Sigma (alimentos), que, si bien no es pública, con esta decisión podría ver una oportunidad muy interesante de ser listada. Cabe señalar la resiliencia de dicho negocio, ya que ha logrado mantener una adecuada generación de EBITDA a pesar de la coyuntura económica. Actualmente, el múltiplo VE/EBITDA de la industria de alimentos cotiza cercano a 9.0 veces. </parrafo> <parrafo>Finalmente, mencionar el impacto sobre el conglomerado que tendría la salida de Nemak, primeramente, ALFA podría mejorar su múltiplo de valuación al desconsolidar los resultados de Nemak, que opera actualmente a un múltiplo VE/EBITDA de 7.6x. </parrafo> <parrafo>Segundo, la Deuda Neta de ALFA al cierre del 2T20 sumó US$6,640 millones, para una reducción de -6.7% a/a. No obstante, el efecto negativo de la contracción en el Flujo posicionó su razón de Deuda a EBITDA en 3.4 veces desde 2.7 veces durante el 2T19. Sin embargo, al descontar el efecto de la deuda de Nemak (US$1,515 millones), dicha razón financiera se vería beneficiada, con lo que la Deuda Neta del conglomerado podría disminuir hasta US$5125 millones, beneficiando su razón de Deuda a EBITDA a 3.2x.</parrafo> <parrafo>Reiteramos nuestra recomendación de COMPRA con un precio objetivo a finales de 2021 de P$15.30 y nos mantenemos atentos a la nueva información que la compañía provea respecto a tal proceso a fin de realizar las adecuaciones pertinentes.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Nota-Relevante-ALFA-2T20-310720.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Nota-Relevante-ALFA-2T20-310720_1.jpg' /> </reportes>Nota sobre Evento Relevante: ALFA

    viernes, 31 de julio de 2020
    ALFA anunció la jornada del viernes 31 de julio de 2020 una Asamblea Extraordinaria de Accionistas para presentar una propuesta de escisión de la totalidad de su participación accionaria en Nemak.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Consideramos que el próximo reporte trimestral de Crédito Real (clave de cotización: CREAL) mostrará un desempeño débil en el segundo trimestre de 2020. Lo anterior debido a que la empresa ha enfocado sus esfuerzos en mantener una calidad de sus activos sana derivado de las afectaciones que ha generado la pandemia actual; esto llevo a que la originación pasará a un segundo plano y esto podrá observarse en una ligera contracción en su cartera respecto al trimestre anterior.</parrafo> <parrafo>Es importante mencionar, que la empresa ha observado una cobranza estable en lo que va de la pandemia, más en sus negocios en Estados Unidos e InstaCredit (Costa Rica, Nicaragua y Panamá), ya que el apoyo fiscal otorgado por sus respectivos gobiernos, así como el cumplimiento de las medidas sanitarias, generó que los clientes CREAL continuaran pagando de manera adecuada y una reactivación económica más pronta respecto a México.</parrafo> <parrafo>Por otro lado, en México, estimamos una contracción secuencial y anual en su negocio de nómina, cuyo producto representó el 52.2% de su cartera total al cierre del 2020-I. Pronosticamos que, al cierre del 2020-II, la cartera de nómina se ubique entre un rango de P$26,500 y P$28,000 millones; debido a que el proceso de originación, antes de la pandemia, se realizaba con vendedores que realizaban visitas para poder colocar el producto. A raíz del brote del coronavirus, la originación se ha realizado a través de plataformas digitales; sin embargo, estimamos que sufrirá un desaceleramiento.</parrafo> <parrafo>En cuanto a la cartera de Estados Unidos e Instacredit estimamos un ligero crecimiento en términos anuales, debido a la base comparativa, ya que al cierre del 2019-II la cartera fue de P$2,435 y P$4,692 millones. Adicionalmente, como mencionamos anteriormente, el levantamiento de las medidas de distanciamiento en los países mencionados, logró la reactivación de la actividad económica, por lo que en la última quincena de mayo y todo el mes de julio estimamos un crecimiento en la demanda de estos créditos respecto al mes de abril.</parrafo> <parrafo>En cuanto a la cartera vencida, estimamos un crecimiento anual entre el +25% y 32.5%, esto originado por las afectaciones de la pandemia. Cabe mencionar que, de manera secuencial, el crecimiento sería de +2.0 y +7.0% lo que indica que el crecimiento fuerte en la cartera vencida fue observado ya durante el primer trimestre del año. Con estos resultados, el índice de morosidad (1.54% al 2020-I) en un rango entre 1.6% y 1.7%.</parrafo> <parrafo>Respecto al Margen financiero, esperamos contracciones anuales entre un -15.0% y-17.5% debido al ligera disminución en su cartera, así como las reducciones en la tasa de referencia en todos los países que opera CREAL. Adicionalmente, el margen financiero reportado al 2019-II fue el tercero más alto desde el primer trimestre de 2016, lo que resulta en una base comparativa alta. Esto llevaría al margen financiero a ubicarse en un rango entre P$1,678 y P$1,629 millones.</parrafo> <parrafo>Al cierre del 2020-I, las estimaciones preventivas contra riesgos crediticios aumentaron +43.7% a/a para finalizar en P$482 millones, estimamos que para el 2020-II dicho rubro se ubique en niveles similares.</parrafo> <parrafo>Es importante mencionar que, en último trimestre de 2019, CREAL disminuyó su participación accionaria en Resuelve con el objetivo de enfocarse en los activos estratégicos e impulsar el crecimiento de sus negocios más rentables. Esto generó que el rubro de comisiones cobradas fuera nulo, por lo que estimamos que las comisiones netas resultaran negativas al cierre de 2020-II, reflejando el pago de las comisiones por emisiones de deuda, en línea con lo observado al cierre del 2020-I.</parrafo> <parrafo>Por último, consideramos que los gastos operativos presentarán un ajuste anual entre el -5% y -7%, lo que llevaría a dicho rubro a ubicarse entre P$810 y P$782 millones. Estos resultados llevarían a la utilidad neta a un rango entre P$300 y P$350 millones, lo que representaría una disminución anual de -43.2% y -33.7%, respectivamente.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='comentarioprevio-CREAL-20072020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='comentarioprevio-CREAL-20072020_1.jpg' /> </reportes>Comentario previo al reporte: CREAL

    lunes, 20 de julio de 2020
    Consideramos que el próximo reporte trimestral de Crédito Real (clave de cotización: CREAL) mostrará un desempeño débil en el segundo trimestre de 2020.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Para Grupo Herdez (clave de cotización: HERDEZ) esperamos un reporte regular, con un incremento trimestral estimado de +4.96% a/a, derivado de un crecimiento en volumen en los segmentos de Conservas y Exportaciones y, en menor medida, por un incremento en precio.</parrafo> <parrafo>Se destaca el buen momento de ventas que tuvo la emisora en abril y mayo pasado, esto debido a que el confinamiento provocado por la pandemia de COVID-19 obligó a cocinar en casa y a que el volumen incrementara, sobre todo en los productos enlatados, pastas, moles, etc. </parrafo> <parrafo>Junio fue un mes de más estabilización en las ventas, esto por la gradual apertura de negocios y locales de comida, por lo que los consumidores poco a poco fueron migrando la tendencia de comer en casa a pedir comida a domicilio; sin embargo, el volumen seguirá presentando incrementos mientras continúe el confinamiento en la mayoría de centros de trabajo.</parrafo> <parrafo>El segmento de Congelados sufrió todo el trimestre por el cierre de plazas comerciales y centros de esparcimiento, por lo que es el único segmento que presentará caída en ventas que estimamos que sea alrededor de 50%; dicho segmento representó el 15% de las ventas totales en 2019. La venta a restaurantes y comercios presentará caída en ventas; no obstante, dado que este canal representa menos del 5% de las ventas consolidadas, el impacto negativo resulta nulo. </parrafo> <parrafo>Por el lado de los costos, aún no se observa un impacto negativo por tipo de cambio, debido al favorable inventario de insumos; sin embargo, se espera que, para los trimestres consecuentes, el efecto del tipo de cambio en los costos pueda generar presión en los márgenes de rentabilidad, ya que los costos dolarizados representan el 50% de costos totales.</parrafo> <parrafo>Los gastos de operación presentarán un incremento atípico, ya que durante el trimestre se realizaron entregas directas a clientes, tanto en sus centros de distribución como en súper mercado, esto para evitar el desabasto de sus productos.</parrafo> <parrafo>No existe, hasta el momento, planes de la emisora para adquirir deuda; se cuenta con un vencimiento en 2021 de P$1,000 millones, el cual buscarían refinanciar. </parrafo> <parrafo>Se espera que en la llamada de resultados se mencione la conclusión o un avance de las negociaciones para desinvertirse del negocio del atún, mismo que representó el 7% de las ventas netas en 2019 y es uno de los productos con menor margen de ganancia que tiene la compañía, con una participación en el mercado menor al 25%.</parrafo> <parrafo>Dada la coyuntura actual y en espera a los resultados del 2T20 y lo que se mencione en la llamada de resultados con la administración, mantenemos el precio objetivo de P$32.80 hacia 2021-IV pero con una cambio de recomendación de COMPRA a MANTENER, dado los precios actuales de mercado.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='comentarioprevio-HERDEZ-16072020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='comentarioprevio-HERDEZ-16072020_1.jpg' /> </reportes>Comentario previo al reporte: HERDEZ

    jueves, 16 de julio de 2020
    Para Grupo Herdez (clave de cotización: HERDEZ) esperamos un reporte regular, con un incremento trimestral estimado de +4.96% a/a, derivado de un crecimiento en volumen en los segmentos de Conservas y Exportaciones y, en menor medida, por un incremento en precio.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Industrias Peñoles podría presentar resultados negativos debido a que la minería de metales preciosos no fue considerada como actividad esencial durante los primeros meses de la pandemia, además de la disminución en el precio de los metales industriales.</parrafo> <parrafo>Durante el segundo trimestre de 2020 el precio internacional del oro, en promedio, se colocó en US$1,713.67 por onza (+30.8% a/a), mientras que el precio de plata se ubicó en US$16.38 por onza (+9.9% a/a). Sin embargo, la producción sería severamente afectada, ya que la minería de metales preciosos no fue considerada como esencial hasta el último mes del trimestre. </parrafo> <parrafo>Puesto que, los ingresos provenientes del oro y plata representaron el 65% de los ingresos en primer trimestre del 2020, consideramos que los ingresos del segundo trimestre podrían disminuir en -13.7% a/a para totalizar US$944.5 millones.</parrafo> <parrafo>Estimamos que el EBITDA podría colocarse en US$158.7 millones y esperamos que mantengan su margen EBITDA en 16.8% (-3 p.b.) debido a la reducción en costos causado por el cierre temporal de las algunas minas. </parrafo> <parrafo>De presentarse los resultados anteriores, el múltiplo valor empresa a EBITDA se colocaría en 7.2 veces. Al compararlo con el múltiplo de la industria (5.9 veces), consideramos que la acción se encuentra ligeramente sobrevaluada ya que el múltiplo de la industria no considera los resultados del segundo trimestre. </parrafo> <parrafo>En conclusión, esperamos un reporte negativo por parte de Industrias Peñoles. Sin embargo, consideramos que los precios de los metales preciosos se mantendrán durante el siguiente trimestre, y esperamos una lenta recuperación por parte de los metales industriales. Por lo anterior, cambiamos nuestra postura de COMPRA a MANTENER.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='comentarioprevio-PENOLES-16072020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='comentarioprevio-PENOLES-16072020_1.jpg' /> </reportes>Comentario previo al reporte: PE&OLES

    jueves, 16 de julio de 2020
    Industrias Peñoles podría presentar resultados negativos debido a que la minería de metales preciosos no fue considerada como actividad esencial durante los primeros meses de la pandemia, además de la disminución en el precio de los metales industriales.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Valuación Sector Aeroportuario' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Desarrollo</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Recientemente elaboramos un análisis acerca de la coyuntura actual respecto al sector aeroportuario en nuestro país, analizando el impacto que puede tener el COVID-19 así como las perspectivas a corto y mediano plazo. A continuación presentamos nuestras recomendaciones y precios objetivos con base en el análisis ya mencionado.</parrafo> <parrafo>A partir de abril pasado, los tres grupos aeroportuarios nacionales presentaron disminuciones en el tráfico de pasajeros superiores al 90% anual al cierre de abril y mayo derivado de la contingencia en nuestro país, sin embargo, consideramos que en los siguientes meses las actividades económicas puedan reanudarse de forma gradual. </parrafo> <parrafo>Destacamos que el tráfico internacional sigue mostrando incertidumbre, ya que se mantiene una limitada operación alrededor del mundo. Por parte del tráfico doméstico, es importante mencionar que el principal destino de la mayor parte de los aeropuertos nacionales es el Aeropuerto Internacional de la Ciudad de México (AICM), el cual ha mostrado una disminución por debajo del 85% anual en junio pasado, en línea con el comportamiento del tráfico de los grupos aeroportuarios, los cuales han reflejado una caída superior al 80% en promedio al cierre de junio, a pesar de que los aeropuertos nacionales no han dejado de operar.</parrafo> <parrafo>El pasado de 30 de junio de 2020, Grupo Aeroméxico anunció que la compañía y algunas filiales iniciaron un proceso voluntario de reestructura financiera bajo el Capítulo 11 de la legislación de los Estados Unidos de América. Es importante mencionar que, bajo el escenario en el cual el grupo dejara de operar, uno de los grupos aeroportuarios que pueden verse afectados por dicho acontecimiento es OMA, ya que Aeroméxico es uno de sus principales clientes, representando aproximadamente el 25% del total de ingresos aeronáuticos al cierre del 2019, comparado con ASUR y GAP en los cuales representa el 4.4% y 10%, respectivamente.</parrafo> <parrafo>Por otro lado, durante el 2020 ABC Aerolíneas S.A. de C.V. (Interjet) ha enfrentado dificultades financieras impulsadas por la coyuntura actual generada por el COVID-19, por lo que se especulaba de una posible quiebra por parte de la aerolínea, no obstante, el pasado 13 de julio del presente año la compañía anunció la reestructuración financiera y comercial por medio de una inyección de capital de aproximadamente de US$150 millones, lo que genera menor incertidumbre por parte del futuro de la aerolínea en el corto plazo. Cabe mencionar que, con base en cifras al cierre del 2019, el porcentaje del total de ingresos aeronáuticos que representa Interjet para ASUR, GAP y OMA es 10.6%, 3.9%, 13.14%, respectivamente.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Valuación</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Se aplicó la metodología de valuación por flujos descontados, proyectando las diferentes métricas operativas de la compañía hacia 2024-IV, lo anterior con base en la información histórica hasta 2020-I. Dichos flujos se descontaron en el Costo de Capital Promedio Ponderado (“WACC”, por sus siglas en inglés) calculada a parta de la deuda y el costo de capital accionario, obteniendo los precios objetivos hacia finales del 2021-IV.</parrafo> <parrafo>Los ingresos aeronáuticos y no aeronáuticos reflejarán una importante caída en lo que resta del año, con ello una disminución en el EBITDA hacia finales del 2020, a pesar de las distintas estrategias financieras por parte de los grupos aeroportuarios para mantener un control estable de costos y gastos operativos. </parrafo> <parrafo>Con base en lo anterior, consideramos que el múltiplo VE/EBITDA podría reflejar un importante incremento durante el 2020 comparado con el mismo múltiplo histórico, sim embargo, esperamos que el EBITDA mostraría un recuperación a partir del 2021, lo que reduciría de manera importante el múltiplo incluso por debajo del nivel histórico.</parrafo> <parrafo>Respecto a la tasa libre de riesgo, recordemos que el Banco de México ha recortado en 225 puntos base la tasa de referencia durante el 2020, finalizando en 5.00%. Y proyectamos que pueda haber una reducción de 50 puntos base a lo largo del año, llegando a 4.50%, lo que puede beneficiar a ASUR y GAP ya que un componente de su deuda se encuentra en tasa variable, lo que puede disminuir el costo promedio de la deuda.</parrafo> <parrafo>En cuanto a la Beta que utilizamos para el modelo de flujos descontados, realizamos una regresión lineal con las variaciones semanales de los precios diarios a partir de 2018 a la fecha. Cabe mencionar que es superior a uno consecuencia de la volatilidad por parte del mercado nacional y por parte de las acciones de los grupos aeroportuarios en los últimos meses consecuencia de la coyuntura actual.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Grupo Aeroportuario del Sureste “ASUR B” (COMPRA; P.O. 2021-IV: P$322.10, RENDIMIENTO ESPERADO: 39.64%)</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Los ingresos totales (excluyendo servicios de construcción) finalizaron en P$3,924 millones con una ligera disminución de -0.5% a/a, consecuencia de la caída en ingresos aeronáuticos (-3.4% a/a) derivado del retroceso del tráfico internacional (-11.4% a/a) y nacional (-2.7% a/a). Por otro lado, el componente no aeronáutico avanzó +4.0% a/a, impulsado por el crecimiento en ingresos comerciales de +1.8% a/a.</parrafo> <parrafo>ASUR tiene una dependencia significativa por parte del aeropuerto de Cancún, principalmente en el tráfico internacional, ya que al cierre del 1T20 el tráfico total de pasajeros finalizó en 8.02 millones de pasajeros, de los cuales dicho aeropuerto representa el 23.08% del tráfico doméstico y 81.64% del tráfico internacional, por lo que consideramos que puede mostrar una recuperación lenta en el corto plazo, ya que la mayor parte de los aeropuertos alrededor del mundo mantienen sus fronteras aéreas cerradas producto de la coyuntura actual.</parrafo> <parrafo>La deuda total del grupo finalizó el primer trimestre de 2020 en P$15,266 millones con un incremento de +7.60% a/a mencionando que la deuda está integrada en 26.1% en moneda nacional, 53.9% en dólares americanos y el 20.0% restante en pesos colombianos, además de que la mayor parte de la deuda se encuentra a tasa variable, por lo que esperamos una disminución en el costo promedio de la deuda en los próximos resultados.</parrafo> <parrafo>Consideramos que la deuda neta puede mostrar una disminución hacia finales del 2020, lo anterior consecuencia de un mayor enfoque por parte de la administración en la negociación de obligaciones con sus principales proveedores, con el fin no de recurrir a líneas de crédito en el corto plazo. Cabe mencionar que la deuda neta finalizó el primer trimestre en P$7,481 millones con una disminución de -10.24% a/a.</parrafo> <parrafo>Al cierre del 1T20, el CAPEX de la compañía finalizó en P$353.7 millones, de los cuales México representó la mayor parte de dicha inversión con un 67.54% del total, ya que sigue reflejando sus planes de modernización de sus aeropuertos mexicanos en el marco de su plan de desarrollo, Puerto Rico y Colombia representaron el 32.46% restante. Es importante mencionar que la compañía mantiene la inversión de CAPEX para este año, sim embargo, dada la coyuntura actual, las inversiones programadas para los siguientes años se pueden aplazar.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Grupo Aeroportuario del Pacífico “GAP B” (COMPRA; P.O. 2021-IV: P$224.97, RENDIMIENTO ESPERADO: 54.02%) </subtitulo> </parrafo> <parrafo>Durante el 1T20, el tráfico total de pasajeros registró una disminución de -1.4% a/a en el tráfico de pasajeros, impulsado por la caída de -2.9% a/a en el tráfico de pasajeros internacionales y un nulo crecimiento por parte del tráfico doméstico.</parrafo> <parrafo>Consideramos que a finales del mes de julio, el tráfico de pasajeros puede mostrar una recuperación a finales de julio, principalmente en el aeropuerto de Guadalajara, el cual es uno de los principales aeropuertos con mayor afluencia doméstica de pasajeros en todo el país, esperando que se puedan reactivar las actividades esenciales y no esenciales durante las próximas semanas. Por otro lado, el aeropuerto de Tijuana también mantiene perspectivas positivas en el tráfico doméstico y en el tráfico internacional por medio del Cross Border Xpress, el cual se ha mantenido en operación a pesar de la pandemia en estos meses en nuestro país y en Estados Unidos.</parrafo> <parrafo>Recordemos que al cierre del 1T20 la deuda total finalizó en P$18,335 millones con un incremento de +11.36% a/a y una deuda neta de P$7,361 millones con un incremento de +26.72% a/a. El incremento fue impulsado por la emisión de deuda pública por P$3,000 “GAP 20” que serán pagados a una tasa variable de TIIE a 28 días más 17 puntos base, con vencimiento el 6 de febrero de 2025 que serán utilizados para refinanciar el certificado bursátil GAP 15 y parte del financiamiento del programa de inversiones de capital de México, por lo que esperamos un aumento en la deuda neta para finales de 2020 y un aumento en el costo promedio de la deuda por una mayor percepción de deuda.</parrafo> <parrafo>El pasado 25 de junio la compañía realizó la emisión de dos bonos adicionales, el primero “GAP20-2” por un total de P$602 millones, con intereses pagaderos cada 28 días a tasa variable de TIIE-28 días más 85 puntos base, con un pago principal al vencimiento el 17 de junio de 2027; el segundo “GAP20-3” por un monto total de P$3,598 millones, con intereses pagaderos cada 182 días a tasa fija de 8.14%, con pago principal al vencimiento el 17 de junio de 2027. Es importante mencionar que el destino que dichos bonos será para cumplir las inversiones en México con base en el Plan Maestro de Desarrollo para el ejercicio 2020 y 2021.</parrafo> <parrafo>Al cierre del 1T20, la compañía reflejó una razón de apalancamiento Deuda Neta/EBITDA de 0.7x, no obstante, consideramos que con las recientes emisiones de bonos y líneas de crédito ya mencionadas dicha razón puede llegar a 2.1x al cierre del 2020.</parrafo> <parrafo>Es importante mencionar que le pasado 12 de diciembre de 2019 se aprobó el Plan Maestro de desarrollo para los Aeropuertos en México y Jamaica por parte de la Secretaría de Comunicaciones y Transportes en México y la Autoridad de Aviación Civil de Jamaica para el periodo 2020-2024.</parrafo> <parrafo>La administración mencionó que se encuentra en pláticas para la posibilidad de aplazar las inversiones de capital no obligatorias, además del diferimiento de inversiones incluidas en el Plan ya mencionado que estaban programadas para ejecutarse este año, consecuencia de la coyuntura actual, ya que la diminución de tráfico ha disminuido de manera importante a partir de mediados de marzo pasado, por lo que se espera una reducción en las inversiones. Lo anterior dependerá del desempeño del PIB en la siguiente lectura trimestral por parte del INEGI que se dará a conocer el próximo 26 de agosto de 2020.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Grupo Aeroportuario del Noreste “OMA B” (COMPRA; P.O. 2021-IV: P$144.0, RENDIMIENTO ESPERADO: 45.47%) </subtitulo> </parrafo> <parrafo>Grupo Aeroportuario del Noreste reportó al cierre del 1T20 una disminución en el tráfico de pasajeros de -4.9% a/a impulsado por la caída del -4.7% a/a en tráfico doméstico. La administración menciona que espera una recuperación a partir de la segunda mitad del 2020, principalmente en los vuelos nacionales de trabajo por parte de su principal aeropuerto en Monterrey, seguido por la recuperación en vuelos familiares, y por último de turismo. Consideramos que el grupo aeroportuario mantiene una menor exposición a la incertidumbre de vuelos internacionales, ya que al cierre del 1T20 el tráfico doméstico representó el 86% del total de tráfico y el 14% restante para el tráfico internacional.</parrafo> <parrafo>La deuda total de la compañía al cierre del 1T20 finalizó en P$4,546 millones con una ligera disminución de -0.55% a/a y una deuda neta de P$379 millones con una disminución de -49.47% a/a. Cabe mencionar que el grupo aeroportuario cuenta con una posición sólida de caja y razones de apalancamiento bajas, por lo que consideramos que pueden adquirir deuda en el corto o mediano plazo, con el fin de obtener recursos para llevar a cabo la renovación del nuevo Plan Maestro de Desarrollo, por lo que esperamos que la deuda neta y el costo promedio de la deuda aumenten, dependiendo de posible emisión de deuda. </parrafo> <parrafo>En diciembre de 2015, la Secretaría de Comunicaciones y Transportes aprobó los programas maestros de desarrollo para cada una de las subsidiarias concesionarias por el periodo 2016-2020 con una vigencia del 01 de enero de 2016 al 31 de diciembre de 2020, enfocado principalmente a la remodelación y ampliación de los aeropuertos que aportan un menor tráfico de pasajeros. Sin embargo, la compañía presentará el nuevo Programa Maestro de Desarrollo, el cual en el escenario en que sea aprobado tendrá una vigencia del 01 de enero de 2021 al 31 de diciembre de 2025.</parrafo> <parrafo> La administración menciona que dicho plan estará enfocado en la ampliación y remodelación de los aeropuertos que reportan mayor afluencia de personas, esperando una posible postergación de un año dadas las condiciones actuales provocadas por la pandemia en nuestro país.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Consideramos que el sector aeroportuario tendrá un año complicado, impulsada por la caída en el tráfico nacional e internacional, no obstante, esperamos que pueda mostrar una recuperación durante el 2021, haciendo énfasis en que los aeropuertos nacionales no han detenido operaciones a pesar de la pandemia. </parrafo> <parrafo>Con base en las perspectivas ya mencionadas, consideramos que OMA puede ser el grupo con una mejor recuperación, ya que sus operaciones dependen cerca de un 90% del tráfico doméstico, además de un importante Plan Maestro de Desarrollo enfocado en los principales aeropuertos del grupo; el segundo grupo que puede tener una mayor recuperación sería GAP, ya que mantiene perspectivas positivas en el aeropuerto de Guadalajara y Tijuana, el cual mantiene continua operatividad entre México y Estados Unidos a pesar de la coyuntura actual; finalmente consideramos que ASUR puede mostrar una recuperación más lenta, ya que la mayor parte de los ingresos dependen del aeropuerto de Cancún, principalmente del tráfico internacional, el cual mantiene un panorama incierto en el corto plazo.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Tabla 1. Pasajeros Comerciales del Aeropuerto Internacional de la Ciudad de México (variación de -86.9%' tipo='Grafica' fuente='Signum Research con información del AICM' mid='Sectorial-Aeropuertos-160720.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 1. Tasa de referencia histórica del Banco de México' tipo='Grafica' fuente='Signum Research con información de BANXICO.' mid='Sectorial-Aeropuertos-160720_1.jpg' /> <anexo titulo='GRÁFICA 2. MÚLTIPLO VE/EBITDA DE LA COMPAÑÍA' tipo='Grafica' fuente='Signum Research con información de ASUR' mid='Sectorial-Aeropuertos-160720_2.jpg' /> <anexo titulo='TABLA 2. VALUACIÓN ASUR HACIA FINALES DE 2021' tipo='Grafica' fuente='Signum Research. Precios al cierre del 15 de julio de 2020.' mid='Sectorial-Aeropuertos-160720_3.jpg' /> <anexo titulo='GRÁFICA 3. MÚLTIPLO VE/EBITDA DE LA COMPAÑÍA' tipo='Grafica' fuente='Signum Research con información del GAP' mid='Sectorial-Aeropuertos-160720_4.jpg' /> <anexo titulo='TABLA 3. VALUACIÓN GAP HACIA FINALES DE 2021' tipo='Grafica' fuente='Signum Research con información del GAP. Precio al cierre del 15 de julio de 2020.' mid='Sectorial-Aeropuertos-160720_5.jpg' /> <anexo titulo='GRÁFICA 4. MÚLTIPLO VE/EBITDA DE LA COMPAÑÍA' tipo='Grafica' fuente='Signum Research con información del OMA.' mid='Sectorial-Aeropuertos-160720_6.jpg' /> <anexo titulo='TABLA 4. VALUACIÓN OMA HACIA FINALES DE 2021' tipo='Grafica' fuente='Signum Research con información del OMA. Precio al cierre del 15 de julio de 2020.' mid='Sectorial-Aeropuertos-160720_7.jpg' /> </reportes>Reporte Sectorial: Valuación Sector Aeroportuario

    jueves, 16 de julio de 2020
    Recientemente elaboramos un análisis acerca de la coyuntura actual respecto al sector aeroportuario en nuestro país, analizando el impacto que puede tener el COVID-19 así como las perspectivas a corto y mediano plazo. A continuación presentamos nuestras recomendaciones y precios objetivos con base en el análisis ya mencionado.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Consideramos que el próximo reporte trimestral de Banco Santander México (clave de cotización: BSMX) mostrará un desempeño regular en el segundo trimestre de 2020. Esperamos una ligera contracción anual en el crecimiento de la cartera, derivado de una originación más cautelosa por parte de la administración, ya que mantener una calidad en los activos ha sido uno de los objetivos principales del banco.</parrafo> <parrafo>Esto podrá observarse en una ligera disminución secuencial y anual en el Margen Financiero de la institución, debido a que consideramos que sus segmentos más rentables, consumo y PyMEs, presentarán una contracción al cierre del 2020-II. Asimismo, durante el segundo trimestre anunciaron una disminución de la tasa activa que cobran para los créditos hipotecarios de 7.99% a 7.75%, esto para atraer nuevos clientes.</parrafo> <parrafo>Consideramos que el Índice de Morosidad podrá presentar un deterioro, pero más que impulsado por un crecimiento en la cartera vencida, sería originado por una contracción en la cartera vigente del banco. Al cierre del 2020-I, el banco reportó un IMOR de 2.16%, mientras que, con datos al cierre de mayo de 2020, la Comisión Nacional Bancaría y de Valores (CNBV) informó que el índice se ubicaba en 2.46%, por lo que estimamos que al cierre del 2T20 este se ubique entre 2.5 y 2.7%. Lo anterior, representaría un incremento entre +30 o +50 p.b. a/a.</parrafo> <parrafo>Por otro lado, los esperamos un incremento en la captación tradicional entre el + 10-13% a/a, debido a la necesidad del banco de financiarse de la manera más barata posible, además de contar con liquidez suficiente para enfrentar cualquier siniestralidad, algo que se volvió más latente con la pandemia actual.</parrafo> <parrafo>Al cierre del 2020-I, BSMX reportó un Margen de Interés Neto de 5.45%, consideramos que este indicador presentará un ajuste por dos razones; en primer lugar, las disminuciones en la tasa de referencia afectarán los ingresos por intereses de la institución, debido a que la tasa que cobran se verá reducida (para el caso de créditos pactados a tasas variables), y en segundo lugar, la contracción en la cartera que generará ingresos por intereses menor a lo reportado un año antes (P$30,556 millones).</parrafo> <parrafo>En cuanto a las estimaciones preventivas contra riesgos crediticios (EPRC), la institución presentó un incremento importante al 2020-I para finalizar en P$5,615 millones (+19.6%); consideramos que estos se mantendrán en un nivel similar para el 2020-II, lo que representaría un crecimiento anual entre un 15 y 20%.</parrafo> <parrafo>Finalmente, esperamos que los gastos operativos se mantengan en niveles similares a lo reportado al 2020-I (P$9,785), ya que la administración señaló que el recorte en gastos operativos sería primordial para mantener la rentabilidad y solvencia de la institución. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='comentarioprevio-BSMX-14072020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='comentarioprevio-BSMX-14072020_1.jpg' /> </reportes>Comentario previo al reporte: BSMX

    martes, 14 de julio de 2020
    Consideramos que el próximo reporte trimestral de Banco Santander México (clave de cotización: BSMX) mostrará un desempeño regular en el segundo trimestre de 2020.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Orbia se compone de tres importantes grupos de negocio: Vestolit (Soluciones de polímeros), Fluent (Irrigación, comunicación de datos, construcción e infraestructura) y Koura (Flúor).</parrafo> <parrafo>Los ingresos consolidados al 2020-I sumaron US$1,626 millones, para un decremento de -7.9% a/a. Lo anterior respondió a la compleja situación derivada de la afectación sanitaria del coronavirus. Mientras tanto, el EBITDA de la compañía alcanzó US$309 millones, un ligero decremento de -2.8% a/a, lo que posicionó al margen EBITDA durante el mismo periodo en 19% (aumento de +102 pb). Dicho desempeño obedeció a mejores márgenes en los negocios de Vestolit y Dura-Line. Si bien el margen experimentó una expansión, cabe señalar que Vestolit fue beneficiado de la base comparativa, ya que durante el 1T19 se registraron eventos no recurrentes que impactaron negativamente sus resultados.</parrafo> <parrafo>En esa línea, la división de Vestolit, la cual representó durante 2020-I el 39% del EBITDA consolidado, registraría al 2020-II cifras débiles que serán reflejo de dos factores asociados a la actual pandemia. Primero, debido a la contracción generalizada en la demanda de productos, el PVC ha visto caer su precio, afectando los ingresos de esta división. Segundo, se ha presentado escasez en el mercado del etano debido a que los precios del petróleo tocaron niveles tan bajos que dejó de ser rentable su producción, lo que elevó el precio del etano afectando por otro canal los resultados de esta división.</parrafo> <parrafo>Cabe señalar que, ante la actual coyuntura, cualquier tipo de negociación respecto al posible proceso de desinversión de Vestolit queda pausado hasta disipar la incertidumbre generada por la actual pandemia.</parrafo> <parrafo>Respecto al negocio de Fluent, responsable de la generación del 38% del EBITDA global en el primer trimestre del 2020, presentaría resultados mixtos ya que, por un lado, Dura-line y Netafim otorgarían un ligero soporte a los resultados, por otro, Wavin, el cual reflejó severas afectaciones debido al rezago que existe entre naciones de LATAM y europeas en el brote de coronavirus, además del contraste en las medidas fiscales en dichas regiones restará dinamismo a Fluent.</parrafo> <parrafo>En cuanto a la división Koura, se espera que el ambiente retador continúe en esta división de negocio derivado de las crecientes importaciones ilegales de gases refrigerantes en la Unión Europea, las cuales han llegado a representar cerca del 30% de la totalidad de ese mercado, afectando considerablemente el desempeño del sector downstream (productos derivado del Flúor, principalmente gases refrigerantes). Adicionalmente, el sector upstream (Flúor en grado metalúrgico y ácido), que venía otorgando soporte, será incidido por la actual pandemia debido a la contracción en la demanda global, por lo que sus próximos resultados serían poco favorables.</parrafo> <parrafo>El nivel de apalancamiento de la empresa cerró el primer trimestre del año con una razón de Deuda Neta a EBITDA de 2.15x. Es importante mencionar que, si bien dicho indicador se encuentra ligeramente por encima del nivel de 2.0x que la empresa considera óptimo, la compañía cuida con especial énfasis el mantener su grado de inversión por parte de las calificadoras.</parrafo> <parrafo>A pesar de la desafiante coyuntura, destaca la generación de Flujo libre operativo en dicho periodo, ya que sumó US$105 millones, es decir, una conversión de 33.8% como proporción del EBITDA. Mientras la compañía sea capaz, como en este caso, de generar indicadores que reflejen de mejor manera sus estrategias de costos a pesar del desafiante entorno, seguirá siendo un atractivo punto de inversión. </parrafo> <parrafo>Debido a lo anterior, y con base en nuestros estimados, pronosticamos que la empresa registraría durante el 2020-II, ingresos por US$1,485 millones mientras que el EBITDA sumaría US$276 millones, con lo que el margen EBITDA se posicionaría en 18.6%.</parrafo> <parrafo>Si bien la compañía enfrentará un trimestre retador consideramos que la solidez de sus fundamentales, la resiliencia de algunos de sus negocios y diversificación de productos la convierten en un interesante punto de inversión. Reafirmamos nuestra recomendación de COMPRA con un precio objetivo a finales de 2021 de P$39.95 por acción.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='comentarioprevio-ORBIA-09072020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='comentarioprevio-ORBIA-09072020_1.jpg' /> </reportes>Comentario previo al reporte: ORBIA

    viernes, 10 de julio de 2020
    Orbia se compone de tres importantes grupos de negocio: Vestolit (Soluciones de polímeros), Fluent (Irrigación, comunicación de datos, construcción e infraestructura) y Koura (Flúor).
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>A finales de este mes esperamos el reporte al segundo trimestre del año de Femsa. Al igual que la mayoría de las empresas que cotizan en el mercado, esperamos que los resultados de la empresa tengan un fuerte impacto derivado de la presencia del coronavirus y las medidas de confinamiento que se han implementado para contener su propagación.</parrafo> <parrafo>Esperamos que las tres líneas de negocio de la división comercial se vean impactadas, aunque en diferentes dimensiones.</parrafo> <parrafo>La división de Femsa Proximidad, la cual incluye las operaciones de las tiendas OXXO, se vio afectada en los tres meses del trimestre. Podemos decir que abril no tuvo un gran impacto, mayo fue el peor mes, y junio se vio un poco mejor en comparación con los meses anteriores.</parrafo> <parrafo>La falta de movilidad de las personas tuvo un impacto mayor a lo esperado en estas tiendas en donde una de sus características principales es la compra de conveniencia en donde la categoría enfocada a las reuniones sociales se vio muy afectada.</parrafo> <parrafo>La baja en el tráfico impactó a la venta de los productos denominados como de “antojo” que en muchas ocasiones son compras de oportunidad, las cuales no se tuvieron.</parrafo> <parrafo>Con una baja en el tráfico de clientes, así como en el ticket promedio de compra, esperamos que las ventas mismas tiendas durante el trimestre tengan una caída de doble dígito bajo.</parrafo> <parrafo>Finalmente, mayo fue adicionalmente afectado por la falta de venta de cerveza, la cual representa aprox. el 15% de las ventas totales de OXXO, debido a que las operaciones de las cerveceras fueron cerradas al no ser consideradas como actividades esenciales.</parrafo> <parrafo>Esperamos también afectación en el margen bruto y margen Ebitda debido a un cambio en la mezcla de productos en las tiendas hacia aquellos enfocados en necesidades esenciales y un menor apalancamiento de los gastos fijos.</parrafo> <parrafo>En cuanto a la división de Farmacia, consideramos que este es el formato más defensivo de la empresa, aunque tampoco estuvo exento de tener una afectación. Hacia finales de marzo y principios de abril se tuvo un impulso en ventas por compras de abastecimiento de medicamentos, así como de productos relacionados con la higiene y sanitización sin embargo, hacia finales de abril y mayo, las ventas se empezaron a normalizar. </parrafo> <parrafo>En Sudamérica, medidas de movilidad mucho más estrictas, afectaron aún más las ventas, así como los horarios reducidos. Para esta división esperamos que las ventas mismas tiendas se mantengan sin variación con respecto al año anterior, de igual manera el margen bruto; sin embargo, esperamos una afectación en el margen Ebitda.</parrafo> <parrafo>La división Combustibles esperamos sea la más afectada ya que ha sido impactada tanto por la baja movilidad, lo que ha reducido significativamente el volumen de venta de gasolina, así como por menores precios de las gasolinas.</parrafo> <parrafo>Para esta división esperamos una caída de más de doble dígito en las ventas mismas estaciones y un margen operativo negativo.</parrafo> <parrafo>La empresa tenía el objetivo de abrir 1,200 tiendas este año lo cual se ha reducido a 900 tiendas para este año. Hacia 2021, se espera regresar a abrir 1,200 tiendas, pero con una menor proporción en México y más en Sudamérica.</parrafo> <parrafo> Hacia adelante esperamos que este sea el peor trimestre para la empresa. En la medida en que empiezan a abrirse las actividades económicas y la movilidad, las ventas de la empresa podrán tener mayor dinamismo, siendo OXXO la operación más resiliente.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Consideramos que la recuperación será gradual. Esperamos que sea hasta el siguiente año cuando veamos una mejora palpable, pero la administración de la empresa es buena y se tiene una posición financiera sólida para hacer frente a la contingencia actual.</parrafo> <parrafo>Esperamos un segundo trimestre muy afectado, pero creemos que el precio de la acción ya incorpora este efecto negativo.</parrafo> <parrafo>Nuestra recomendación es de Compra pero ajustamos nuestro precio objetivo al cierre de 2020 a P$158.0 por acción.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='comentarioprevio-FEMSA-08072020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='comentarioprevio-FEMSA-08072020_1.jpg' /> </reportes>Comentario previo al reporte: FEMSA

    miércoles, 8 de julio de 2020
    A finales de este mes esperamos el reporte al segundo trimestre del año de Femsa. Al igual que la mayoría de las empresas que cotizan en el mercado, esperamos que los resultados de la empresa tengan un fuerte impacto derivado de la presencia del coronavirus y las medidas de confinamiento que se han implementado para contener su propagación.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>GIS, conglomerado que cuenta con tres grupos de negocio, los cuales operan en los sectores de: autopartes, construcción y hogar, no ha estado exento al desafiante entorno económico doméstico y global, ya que, desde finales de 2018, la dinámica de sus volúmenes de venta empezó a resentir las condiciones cada vez más astringentes de los mercados en operación. </parrafo> <parrafo>Adicionalmente, la reciente afectación sanitaria derivada del COVID-19 ha gestado un ambiente de incertidumbre sin precedentes, por lo cual diversas emisoras han tenido que llevar a cabo medidas extraordinarias a fin de intentar mitigar los efectos de la pandemia. En ese sentido, dada la actual y compleja coyuntura económica, esperamos un desempeño débil al 2T20 debido a la naturaleza y exposición de sus negocios. </parrafo> <parrafo>Cabe señalar que, los ingresos consolidados al 1T20 sumaron US$208 millones, para un decremento en su comparativo anual de -12.6%. Dicha reducción fue generada, principalmente, por el desfavorable desempeño en ventas tanto de su negocio de autopartes (-14.9% a/a) como en el de construcción (-6.5% a/a).</parrafo> <parrafo>En la misma línea, el EBITDA de la compañía alcanzó US$31 millones, un decremento de -6.1% a/a. A pesar de lo anterior, la compañía generó un margen EBITDA de 14.9%, una expansión de +103 pb. respecto al registrado en el 1T19. Dichas mejoras se deben principalmente a la implementación de un programa de mejora en productividad que ha reducido costos y gastos.</parrafo> <parrafo>Respecto a la división de negocio Draxton (autopartes), que durante el trimestre de 2020 representó el 71% de los ingresos consolidados, continuó presentando un ambiente complejo no solo por el estancamiento de la industria automotriz, sino que la importante contracción de la demanda global de autos será un factor presente durante todo el año. Cabe señalar que Europa estuvo fuertemente impactada por la pandemia y su producción y ventas se empezaron a afectar desde mediados de febrero pasado, mientras que Estados Unidos registrará sus peores cifras durante el segundo trimestre del año. </parrafo> <parrafo>Si bien la dinámica es desafiante, la administración ha mencionado que podría beneficiarse de las medidas que varias economías han implementado a fin de hacer frente a la actual pandemia. En ese sentido, destaca el caso de Estados Unidos, Alemania y el Reino Unido, que han destinado un 9.1%, 10.1% y 4.5%, respectivamente como proporción de su PIB a “incentivos inmediatos” a fondo perdido.</parrafo> <parrafo>De igual modo, la implementación del T-MEC es un factor que otorgará cierto dinamismo a la industria automotriz, no obstante, se espera que sea gradual. Asimismo, no puede descartarse el factor de riesgo que representa la percepción de un débil estado de derecho en México, lo que podría restar beneficios al acuerdo comercial entre naciones. </parrafo> <parrafo>En cuanto a su negocio Vitromex (construcción) y Cinsa (Hogar), verán afectados sus resultados debido a la incertidumbre prevaleciente que responde a la crisis del COVID-19, la cual trajo consigo afectaciones en la demanda, aunado a suspensiones en compras, cierre de tiendas y rutas de mayoreo en el canal tradicional e institucional. </parrafo> <parrafo>Respecto al apalancamiento de la empresa, la razón de Deuda Neta a EBITDA cerró el primer trimestre del 2020 en 1.8 veces, que contrastó con la razón de 2.5 veces registrada durante el mismo periodo del año pasado. Lo anterior derivado en gran medida al fortalecimiento de su posición en efectivo que responde a la venta del negocio de calentadores de agua Calorex durante el año pasado.</parrafo> <parrafo>En adelante, la administración vislumbra un ambiente retador debido a la actual pandemia y a la desaceleración en la industria automotriz durante todo el año pasado, con decrementos más pronunciados hacia el próximo periodo de reportes, no obstante, espera una ligera y gradual recuperación en volúmenes para finales del presente año, además continuará con su estrategia de mejora productiva que le ha permitido el control de costos y gastos en todos sus negocios.</parrafo> <parrafo>Vislumbramos un trimestre retador para la compañía, el cual traerá consigo retrocesos de doble dígito tanto para los ingresos como para el EBITDA.</parrafo> <parrafo>En un primer escenario, las ventas se desplomarían -30% a/a mientras que el EBITDA lo haría en -25% a/a, en un segundo escenario, las ventas retrocederían en -40% a/a mientras que el EBITDA se contraería en 30% a/a. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='comentarioprevio-GISSA-07072020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='comentarioprevio-GISSA-07072020_1.jpg' /> </reportes>Comentario previo al reporte: GISSA

    martes, 7 de julio de 2020
    GIS, conglomerado que cuenta con tres grupos de negocio, los cuales operan en los sectores de: autopartes, construcción y hogar, no ha estado exento al desafiante entorno económico doméstico y global, ya que, desde finales de 2018, la dinámica de sus volúmenes de venta empezó a resentir las condiciones cada vez más astringentes de los mercados en operación.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Los resultados de Grupo México correspondientes al 2020-II podrían verse afectados por la disminución en el precio de los metales industriales, así como la baja demanda causada por la pandemia.</parrafo> <parrafo>Estimamos que la producción minera podría contraerse –4.3% a/a para el caso del cobre, un avance de +2.4 a/a para el molibdeno y un incremento de +2.2% a/a para el zinc. Sin embargo, consideramos que los incrementos en producción de algunos metales no serán suficientes para contrarrestar el efecto causado por la caída en los precios promedio trimestrales. El precio del cobre disminuyó en -13.5% a/a, el molibdeno tuvo una caída de -30.9% a/a y el zinc se contrajo -22.5%. Consideramos que el beneficio de la división de metales preciosos de Grupo México por el incremento en precios tanto del oro (+30.7% a/a) como la plata (+9.8% a/a) fue bajo debido a que, además de representar menos del 5% de los ingresos totales en el primer trimestre de este año, la minería de metales preciosos no fue considerada como actividad esencial en México y por lo tanto la producción permaneció suspendida hasta el 1 de junio pasado. </parrafo> <parrafo>Con base en lo anterior, esperamos que los ingresos de la emisora totalicen US$2,245.4 millones, lo que representaría una variación anual de -17.4%. Consideramos que el EBITDA consolidado podría contraerse -25.5% a/a, para totalizar US$981.2 millones. El margen EBITDA se reduciría en -470 p.b., ubicándose en 43.7%.</parrafo> <parrafo>De presentarse estos resultados, el múltiplo Valor empresa a EBITDA de la emisora se colocaría en 5.7 veces, tomando como base un tipo de cambio promedio trimestral. Al contrastar este múltiplo con el de sus principales comparables (6.0 veces) se hace evidente que el precio de la acción podría encontrarse subvaluado, ya que en el múltiplo de la industria no se han considerado los efectos de la pandemia. </parrafo> <parrafo>En conclusión, esperamos un reporte débil por parte de Grupo México. No obstante, consideramos que en este reporte se reflejaría el efecto causado por la pandemia del COVID-19. En adelante, esperamos una recuperación de la economía global y un incremento en el precio del cobre, y con ello mejores resultados por parte de Grupo México.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='comentarioprevio-GMEXICO-07072020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='comentarioprevio-GMEXICO-07072020_1.jpg' /> </reportes>Comentario previo al reporte: GMEXICO

    martes, 7 de julio de 2020
    Los resultados de Grupo México correspondientes al 2020-II podrían verse afectados por la disminución en el precio de los metales industriales, así como la baja demanda causada por la pandemia.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>El segundo trimestre de este año será un trimestre no visto antes en la historia de la empresa. Las operaciones serán fuertemente impactadas por el cierre total o parcial de todos sus restaurantes en todas las regiones en donde opera, teniendo como consecuencia una fuerte caída en ventas.</parrafo> <parrafo>El año había iniciado de manera favorable, con ventas en enero y febrero incluso por arriba de lo originalmente presupuestado. </parrafo> <parrafo>En marzo, inicio la propagación del coronavirus, afectando inicialmente a las operaciones de Europa en donde la empresa tiene 893 unidades corporativas del total de 3,403. Como referencia, al cierre de 2019, las ventas totales de Europa representaron el 38% de las ventas totales de Alsea.</parrafo> <parrafo>En este mes, las ventas de Europa operaban al 45% del total mientras que México al 80%, Chile al 50% y Colombia al 75%.</parrafo> <parrafo>Con estos datos, en el primer trimestre del año se tuvo una baja en ventas totales de -11.5% y una disminución de -20.5% en Ebitda lo que implicó una reducción de -110 puntos base en el margen Ebitda al pasar de 11.3% a 10.2%.</parrafo> <parrafo>La baja en ventas correspondió a una baja de -2.8% en México, -17.5% en Europa y -22.9% en América Latina.</parrafo> <parrafo>En el mes de abril, la situación se vuelve más complicada pues se refuerzan las medidas de confinamiento y de sana distancia con lo que en Europa ya no se tienen unidades abiertas, pero se logra reiniciar con las operaciones de entrega a domicilio en Domino´s y Burger King.</parrafo> <parrafo>En México, en abril y mayo se limita ya por completo la movilidad y las operaciones se reducen al 20% de su capacidad total quedando solo abierta la opción de entrega a domicilio.</parrafo> <parrafo>A finales de junio, Alsea dio una actualización de la evolución de las operaciones de la empresa.</parrafo> <parrafo>En el mes de abril, las ventas totales de la empresa cayeron -75.6% y en mayo disminuyeron -67.1%. En abril, las ventas estuvieron 40.8% arriba de lo estimado originalmente por la empresa a inicios de abril y en mayor estuvieron 54.5% por arriba de lo que esperaba la empresa.</parrafo> <parrafo>Destaca la mejora significativa en las operaciones de Europa en donde se ha tenido una caída menos pronunciada a lo esperado pues se inició con la apertura de unidades en la región más rápido de lo que se esperaba.</parrafo> <parrafo>Del total de unidades corporativas, el 9% están abiertas con capacidad limitada, 59% opera solo con entrega a domicilio y para llevar y el 68% de las unidades totales están en funcionamiento.</parrafo> <parrafo>Tomando en cuenta estas consideraciones, estimamos que las ventas durante el segundo trimestre del año tendrán una baja de -75% en comparación con el mismo período del año anterior.</parrafo> <parrafo>Consideramos que Alsea ya tenía una ventaja con respecto a la competencia en cuanto avance en innovaciones tecnológicas enfocadas en el servicio de entrega a domicilio a través de sus propios sistemas de entrega como en la asociación con agregadores.</parrafo> <parrafo>A raíz de la contingencia, se ha reforzado considerablemente el canal con un gran enfoque en la seguridad e higiene buscando que no se tenga ningún contacto humano en la preparación y entrega de los alimentos lo que propicia un mayor tráfico de clientes, así como mayor lealtad.</parrafo> <parrafo>Las nuevas medidas de higiene, de manera de operar, de atención en la entrega a domicilio y la búsqueda por un oportuno abastecimiento tuvieron un fuerte impacto en gastos durante el trimestre.</parrafo> <parrafo>Estimamos que en el segundo trimestre el Ebitda tenga una baja de -160% en comparación del mismo período del año anterior.</parrafo> <parrafo>Un tema que generaba preocupación en la empresa y el público inversionista era la reestructura del pasivo de la empresa, así como la negociación para los contratos de crédito y que de esta manera se pudiera tener acceso a nuevas fuentes de financiamiento.</parrafo> <parrafo>El 2 de julio, Alsea anunció que ha llegado a acuerdos con todos los bancos para negociar diversos términos en sus contratos de crédito con la finalidad de suspender desde el 29 de junio de 2020 hasta el 30 de junio de 2021, los compromisos asumidos originalmente con los bancos principalmente: apalancamiento bruto e índice de cobertura de intereses, los cuales fueron afectados a partir del surgimiento del Covid-19.</parrafo> <parrafo>Por su parte, Alsea se ha comprometido a mantener un capital contable de P$8.5 mil millones, así como ciertos niveles mínimos de liquidez. Durante el período del acuerdo, se incrementará temporalmente el costo de intereses y comisiones.</parrafo> <parrafo>Adicionalmente, Alsea ha acordado mantener un nivel mínimo de Capex, así como lograr un crecimiento orgánico de entre 80 y 90 unidades corporativas en 2021. La empresa tendrá la oportunidad de acceder a deuda adicional y ha refinanciado sus créditos de corto plazo extendiendo sus compromisos de pago al 30 de junio de 2021.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Esperamos un trimestre muy difícil para la empresa. La mayoría de sus operaciones estuvieron cerradas durante estos tres meses y esto tiene una consecuente afectación en ventas y en el resultado operativo.</parrafo> <parrafo>Creemos que Alsea tiene ventaja con respecto a su competencia debido a su avance tecnológico en la operación de las entregas a domicilio lo que ha resultado un beneficio en estos tiempos en donde la única opción de venta para los restaurantes ha sido la comida para llevar.</parrafo> <parrafo>Vemos que la administración de la empresa ha sido muy proactiva en lograr mantener las operaciones de la empresa con una buena posición financiera permitiéndole seguir accediendo a fuentes de financiamiento.</parrafo> <parrafo>Nuestra recomendación es de Compra con un precio objetivo de P$30 al cierre de 2020.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Previo-ALSEA-060720.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Previo-ALSEA-060720_1.jpg' /> </reportes>Comentario previo al reporte: ALSEA

    lunes, 6 de julio de 2020
    El segundo trimestre de este año será un trimestre no visto antes en la historia de la empresa. Las operaciones serán fuertemente impactadas por el cierre total o parcial de todos sus restaurantes en todas las regiones en donde opera, teniendo como consecuencia una fuerte caída en ventas.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Fibra Educa (clave de cotización: EDUCA) mostró resultados positivos al inicio de año, beneficiados principalmente de la incorporación de nuevos activos durante el transcurso del 2019.</nodo> <nodo>A la fecha de este reporte, no se refleja algún impacto económico en la Fibra debido a la contingencia actual, que pueda anticipar descensos o concesiones en las rentas del portafolio. </nodo> <nodo>Es importante mencionar que EDUCA es de las pocas Fibras con rendimientos positivos en el mercado en lo que va del año, contrastando de forma importante respecto a la valuación de otras Fibras con descuentos importantes en el Net Asset Value (NAV). </nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Fibra Educa' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Análisis</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Fibra Educa (clave de cotización: EDUCA) mostró resultados positivos al inicio de año, beneficiados principalmente de la incorporación de nuevos activos durante el transcurso del 2019, logrando ingresos trimestrales de P$729.08 millones, es decir, un sólido crecimiento de +44.7% a/a.</parrafo> <parrafo>El portafolio al cierre del trimestre integró 54 inmuebles en el sector educativo, con un área bruta rentable (ABR) de 414,289 m2 y cinco inmuebles en el segmento de oficinas con un ABR de 34,907 m2. A la fecha de este reporte, no se refleja algún impacto económico en la Fibra debido a la contingencia actual, que pueda anticipar descensos o concesiones en las rentas del portafolio. </parrafo> <parrafo>Durante la llamada de resultados que realizamos con la administración, se reconoció que el efecto en la matrícula estudiantil podría reflejar un descenso, debido a la contracción económica por la contingencia sanitaria actual; sin embargo, consideramos que este impacto no tendría efectos significativos en los fundamentales de la Fibra. Por lo anterior, consideramos que los ingresos hacia el 2T20 estarán en línea con los resultados del primer trimestre del año. </parrafo> <parrafo>La distribución correspondiente al primer trimestre del año fue de P$637.4 millones, equivalente a un dividendo trimestral de P$0.5193 por CBFI. Lo anterior representaría un dividend yield de 7.3%, con base en los precios actuales de EDUCA en el mercado. Cabe mencionar que a partir del primer trimestre, la administración reflejó una reserva de capital con el fin de ejercer inversiones y adecuaciones sustentables en distintos activos. La estimación de esta reserva para todo el 2020 es de P$80 millones aprox.</parrafo> <parrafo>Al cierre del primer trimestre, la Fibra reportó recursos líquidos por P$1,941 millones, que consideran el IVA por recuperar de P$1,043 millones, los cuales estimamos podrían ser recuperados en las próximas semanas. Debido a que la Fibra ha ejecutado prácticamente la totalidad de los recursos levantados en la Oferta Pública Inicial en 2018, esperamos que la administración pudiera ejercer líneas de crédito bancarias en el transcurso del tercer trimestre del año, con el objetivo de continuar con el crecimiento del portafolio. La razón de endeudamiento Loan to Value (Deuda/Activos Totales) podría ubicarse cercana al 20% hacia finales de este año.</parrafo> <parrafo>Es importante mencionar que EDUCA es de las pocas Fibras con rendimientos positivos en el mercado en lo que va del año, contrastando de forma importante respecto a la valuación de otras Fibras con descuentos importantes en el Net Asset Value (NAV), el cual estimamos es cercano al 40% con base en los precios del sector.</parrafo> <parrafo>Bajo la coyuntura actual en tasas de interés consideramos que EDUCA se mantendría como una atractiva opción de inversión. Mantenemos de próximas noticias referentes a posibles adquisiciones y/o financiamientos que pudieran ejecutarse en el corto plazo.</parrafo> <parrafo>Recomendamos COMPRA con precio objetivo hacia finales del 2020-IV de P$30.50 por CBFI.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Reporte-Empresa-EDUCA-060720.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Reporte-Empresa-EDUCA-060720_1.jpg' /> </reportes>Reporte Empresa: EDUCA

    lunes, 6 de julio de 2020
    Fibra Educa (clave de cotización: EDUCA) mostró resultados positivos al inicio de año, beneficiados principalmente de la incorporación de nuevos activos durante el transcurso del 2019.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>En la última reunión del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC, por sus siglas en inglés) de la Reserva Federal (FED) llevada a cabo el pasado 10 de junio, se tomó la decisión de mantener la tasa de fondos federales en un rango de 0.0%-0.25%. </parrafo> <parrafo>Siguiendo esa línea, varios agentes del mercado se han planteado la posibilidad de que la autoridad monetaria podría llevar su tasa a niveles negativos como algunas naciones europeas y asiáticas en un desesperado intento por reactivar la economía ante la crisis provocada por el coronavirus, aunado a ciertas presiones políticas.</parrafo> <parrafo>En ese sentido, un escenario en el que la FED lleve la tasa de interés a terreno negativo no sería la acción más prudente en el actual entorno de marcada incertidumbre debido a que podría generar los efectos contrarios a los deseados si la tasa es conducida a intervalos profundamente negativos. </parrafo> <parrafo>Primeramente, al analizar el mecanismo que incentiva el incremento en la actividad económica a través de la reducción del precio del dinero, destaca que, ante una reducción en tasas de interés, los consumidores perciben más atractivo consumir hoy que mañana, ya que, si ahorraran su ingreso el retorno sería menor, asimismo, el costo de adquirir crédito se abarata reactivando el consumo. En el mismo sentido, empresarios también ven reducido el costo de adquirir o mantener créditos por lo que se incentiva el aumento en proyectos de inversión. Ambas decisiones generarían una expansión económica.</parrafo> <parrafo>A pesar del anterior mecanismo, es importante mencionar que, cuando se observan niveles peculiarmente bajos o negativos en la tasa de interés, un agente vital en la estructura económica cobra especial importancia: la banca, la cual podría ver amenazada su estructura financiera ante niveles negativos en el costo del dinero al mermar la rentabilidad y limitando la originación del crédito, con lo que, la medida monetaria causaría el efecto contrario al esperado, lo que acentuaría el declive en todos los componentes de la demanda agregada.</parrafo> <parrafo>Aunado a lo anterior, destaca un potencial riesgo mencionado en la teoría económica keynesiana que sugiere que una mayor oferta monetaria eleva el nivel general de precios, no obstante deben darse dos condiciones: la primera, que esa oferta de dinero sea gastada en la economía real acelerando así su ritmo de crecimiento; la segunda, que dicha economía haya alcanzado la ocupación total de sus factores productivos y, por tanto, no sea capaz de incrementar su oferta de bienes y servicios tras el incentivo a aumentar el gasto. Es decir, se presentará inflación en el caso que la demanda agregada se expanda sin que lo haga la oferta agregada.</parrafo> <parrafo>Ante la actual coyuntura económica, en la cual se experimentaron dos choques externos que contrajeron tanto la demanda como la oferta agregada, y que, según el proceso de formación de precios van en sentido contrario ya que la contracción de la demanda tiende a disminuir el nivel de precios mientras que la reducción en la oferta reflejará la escasez de productos a través del aumento en dicho nivel, los efectos de la propuesta keynesiana sobre la inflación resultarían inciertos.</parrafo> <parrafo>Por lo anterior, el resultado de aplicar medidas monetarias tan agresivas podría generar ambientes de estrés financiero en varios bancos comerciales disminuyendo su capacidad de otorgar créditos o endureciendo las condiciones para realizarlos, con lo que, sin ninguna duda, se prolongaría y empeoraría el actual retroceso económico, mientras que el balance en el componente inflacionario resultaría incierto. </parrafo> <parrafo>Finalmente cabe señalar que, por ahora, el mandato dual de la FED de máximo empleo y estabilidad de precios parece estar dando señales de recuperación con lo que la autoridad monetaria no se vería obligada a inyecciones monetarias tan pronunciadas. Sin embargo, un nuevo brote de COVID-19 podría alterar lo anterior, además de ello, es importante recordar la importancia del estímulo fiscal como complemento al monetario a fin de evitar potenciales factores de riesgo que limiten el crecimiento económico.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Gráfica 1. Tasa Objetivo de la Reserva Federal' tipo='Grafica' fuente='Bloomberg' mid='Reporte-Economico-FED-02072020.jpg' /> <anexo titulo='Tabla 1. Proyecciones económicas de la Reserva Federal a junio 2020' tipo='Grafica' fuente='FED' mid='Reporte-Economico-FED-02072020_1.jpg' /> </reportes>Reporte Económico: FED: ¿tentada a pisar terreno negativo?

    jueves, 2 de julio de 2020
    En la última reunión del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC, por sus siglas en inglés) de la Reserva Federal (FED) llevada a cabo el pasado 10 de junio, se tomó la decisión de mantener la tasa de fondos federales en un rango de 0.0%-0.25%.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='DESARROLLO' tipo='cuerpo'> <parrafo>La industria farmacéutica es una industria que ha resultado ser un paradigma en las inversiones bursátiles. </parrafo> <parrafo>Por un lado, el éxito depende de la aprobación por las entidades regulatorias mundiales para el uso de sus medicamentos, y también enfrentan regulación excesiva respecto del costo del mismos una vez que años de investigación y desarrollo han logrado encontrar una cura para diferentes enfermedades. Por otro lado, son muy valoradas y reciben fuertes montos de financiamiento público cuando se trata de controlar o erradicar una pandemia.</parrafo> <parrafo>La industria farmacéutica utiliza hasta el 20% de sus ingresos como gastos en investigación y desarrollo, totalizando una suma superior a los US$160mil millones al cierre del 2019 y cerca del 80% está concentrado en las veinte compañías más grandes.</parrafo> <parrafo>Las inversiones en investigación y desarrollo han crecido 2.9% a una tasa anual compuesta desde 2006. Ese crecimiento por sí mismo, es un catalizador para la inversión. No solo se ha ampliado la expectativa de vida en más de una década desde 1980, sino que se ha entregado por parte de la industria al consumidor, la prevención de la muerte y el mejoramiento de la calidad de vida.</parrafo> <parrafo>La aparición de la pandemia global del covid-19 es otro catalizador: La necesidad de una vacuna no solo reduce el costo humano de morir por el virus sino también el costo económico que implica la paralización de la economía.</parrafo> <parrafo>A su vez, al reconocer el impacto que tiene dicha enfermedad sobre las personas más vulnerables como adultos mayores y enfermos crónicos, hemos observado un incremento natural en la prevención, uso y almacenamiento de los medicamentos como en el caso del crecimiento exponencial en las compras de insulina por parte de enfermos diabéticos que son irremediablemente un grupo en riesgo respecto del covid-19.</parrafo> <parrafo>Las terapias con mayor crecimiento en el uso durante 2020 están centradas en los siguientes tratamientos: oncológicos (para la cura de diferentes tipos de cáncer), Inmunoestimulantes (para personas de edad avanzada o enfermedades crónicas), vacunas lideradas hasta hoy por la vacuna de la influenza, antidiabéticos y antivirales.</parrafo> <parrafo>Sin embargo, todos los tratamientos y vacunas, tienen que pasar forzosamente por un proceso de pruebas y aprobación por el principal ente regulador que es la food and drug administration (FDA por sus siglas en inglés), así como también dichas terapias tienen un ciclo cuando se convierten en genéricos, acorde a la regulación.</parrafo> <parrafo>En México, poco más de 100 empresas farmacéuticas, hospitales y servicios de la salud cotizan en el sistema internacional de cotizaciones. No obstante, es importante considerar la liquidez en el mercado secundario dado que sólo 32 califican para nuestro indicador de liquidez que pondera el volumen diario operado en los últimos seis meses y el número de transacciones ejecutadas en los últimos seis meses.</parrafo> <parrafo>Sólo 8 empresas han ejecutado una operación de compra-venta en el SIC promedio diariamente en los últimos seis meses: Pfizer (PFE), la emisora más liquida del SIC, junto con UnitedHealth (UNH), BristolMayersSquibb (BMY), Merck (MRK), Johnson&amp;Johnson (JNJ), Gilead (GILD), TEVA, y ModernaTx (MRNA). De estas, la mitad son intensivas en COVID-19 y lideradas por MRNA.</parrafo> <parrafo>Actualmente, el enfoque ha sido las farmacéuticas que desarrollan una vacuna contra el covid-19. Las empresas Moderna ($MRNA), Inovio ($INO) Y Biontech ($BNTX), esta última respaldada por Pfizer, ambas desarrollan vacunas no convencionales basadas en una codificación del DNA, con la instrucción de destruir al virus.</parrafo> <parrafo>Inovio recibió en junio US$71 millones de dólares por parte del Departamento de defensa de EEUU y contrato al Dr. Mammen, quien fue jefe de la respuesta anti pandemia de la armada de EEUU, como responsable del Desarrollo de la vacuna. Entregó resultados de sus pruebas en humanos de su primera fase con un 94% de efectividad y alta tolerabilidad realizada en 40 personas.</parrafo> <parrafo>Por otro lado, Moderna ($MRNA) se asoció con Johnson and Johnson ($JNJ) para la distribución de una vacuna que se encuentra en fase tres de pruebas, es decir la fase final para su distribución masiva. Es probable que las primeras dosis se apliquen a finales del 2020.</parrafo> <parrafo>Otra vacuna que ha dado resultados positivos en primeras etapas es la desarrollada por el Instituto Oxford y patrocinada por Aztra Zeneca, basada en un Adenovirus inactivado que tiene los componentes genéticos del Sars-cov-2. </parrafo> <parrafo>En la tabla 1, podemos ver una calificación de 1 a 5 de la inversión en farmacéuticas intensivas en COVID-19, que se refiere a lo siguiente:</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>4-5: Implica que la probabilidad de éxito es muy baja y/o que el tiempo para ser desarrollado es muy largo, en varios años o inclusive décadas. Aquí también se ubican las empresas que al día de hoy ya otorgaron resultados de sus tratamientos, sus resultados son limitados por lo que no tiene expectativas.</nodo> <nodo>3: Implica que tienen la tecnologías y escala necesarias para la producción, pero no los avances para liderar una cura para la pandemia por lo que son atractivas, pero no lideran la carrera por la vacuna.</nodo> <nodo>1-2: Son las empresas que tienen los contratos de manufactura, distribución y asociación con las tecnologías más promisorias, han tenido etapas exitosas y se encuentran en la etapa final por lo que lideran la carrera para encontrar una cura.</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>También ha habido empresas que han desarrollado tratamiento una vez que has sido infectado por el virus del covid-19.</parrafo> <parrafo>Tal es el caso de los antirretrovirales de Gilead (Remdesivir) y Abbvie (Kaletra) que han tenido una eficacia limitada a casos más graves. También antiinflamatorios como Actemra desarrollado por la suiza Roche ($ROG) han sido utilizados con cierta mejoría en pacientes graves.</parrafo> <parrafo>Asimismo, también en pruebas un anticuerpo desarrollado por Regeneron ($REGN) que permite neutralizar la replicación y eliminación del virus. Regeneron confirmó públicamente su disponibilidad para agosto.</parrafo> <parrafo>En un último esfuerzo terapéutico se encuentra Vir Technology que utiliza una tecnología RNA interferente que genéticamente reduce el tamaño del virus SARS-cov-2 lo que impide su replicación. </parrafo> <parrafo>Pero también, otras farmacéuticas con múltiplo bajo de valor empresa a flujo operativo (EBITDA), -que al cierre del 2020 se ubica en 13.75x-, y una amplia cartera de tratamientos que consideramos atractivas para ponderar un portafolio que acompañe a las farmacéuticas que están enfocadas en covid-19 porque son de alto riesgo dada la incertidumbre de las pruebas y la mutación del virus.</parrafo> <parrafo>Los factores a considerar para seleccionar las mejores empresas farmacéuticas con fines de inversión son:</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Están subvaluadas con un bajo múltiplo de VE/EBITDA.</nodo> <nodo>Son dominantes porque poseen una terapia/tratamiento/vacuna y se distribuyen globalmente.</nodo> <nodo>Baja dependencia en un solo fármaco: incrementa el riesgo de convertirse en genérico.</nodo> <nodo>Han recibido patrocinio gubernamental para desarrollar una terapia/vacuna y está por demostrar su eficacia.</nodo> <nodo>Tienen la capacidad y la escala de distribuir globalmente un tratamiento para la cura de una enfermedad.</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>Nos referimos a Novo Nordisk ($NVO) que tiene la producción y distribución global más grande de insulina en el mundo. Pfizer ($PFE) no solo participa una parte de sus recursos en una vacuna anti-Covid, también desarrolla vacunas para influenza y otros medicamentos líderes como el anticoagulante Eliquis, medicamentos neuronales y para el cáncer de mama, entre otros.</parrafo> <parrafo>Finalmente, Biogen ($BIIB) y Amgen ($AMGN) son dos empresas del sector oncológico han desarrollado nuestros tratamientos eficaces y con menores efectos secundarios.</parrafo> <parrafo>Es por ello, que consideramos que invertir en la industria farmacéutica debe ser selectivo considerando los factores antes mencionados y aprovechando esta oportunidad que tenemos para reconfigurar nuestros portafolios.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Tabla 1. Vacunas y tratamientos para el COVID-19' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Reporte-Sectorial-Facmaceuticas-02072020.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 1. múltiplo de Valor empresa a EBITDA de farmacéuticas' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Reporte-Sectorial-Facmaceuticas-02072020_1.jpg' /> </reportes> Reporte Sectorial: Inversiones en Farmacéuticas

    jueves, 2 de julio de 2020
    La industria farmacéutica es una industria que ha resultado ser un paradigma en las inversiones bursátiles.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Nacional' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>La Oferta Agregada (igual a la Demanda Agregada) presentó un retroceso de -1.1% t/t, en sintonía con el decremento durante el mismo periodo tanto del PIB (-1.2% t/t) como de las Importaciones de Bienes y Servicios (-1.9% t/t).</nodo> <nodo>El saldo de la balanza comercial registró un ligero incremento respecto al mes anterior al pasar de un déficit de -US$4,360.6 millones a un déficit de -US$4,062.6 millones.</nodo> <nodo>El Indicador Global de la Actividad Económica (IGAE), en términos reales, retrocedió en -17.3% en su comparativo secuencial.</nodo> <nodo>El indicador de actividad industrial presentó un decremento de -29.6% en su comparativo anual, lo anterior como consecuencia del débil desempeño registrado en su componente de construcción e industria manufacturera.</nodo> <nodo>En la encuesta recabada por Banxico, se percibió que los principales factores de riesgo que podrían obstaculizar el crecimiento económico de México se asocian principalmente con condiciones de índole tanto interno como externo.</nodo> <nodo>La Población Económicamente Activa pasó de 57.4 millones de personas en marzo de 2020 a 45.4 millones de personas en abril del mismo año. Lo anterior, representa una variación a la baja de 12 millones de personas en abril.</nodo> <nodo>La inflación general anual para mayo del presente año se ubicó en +2.84% a/a, situándose por debajo de los estimados del mercado.</nodo> <nodo>La Junta de Gobierno del Banco de México decidió por unanimidad recortar en 50 p.b. el objetivo para la Tasa de Interés Interbancaria y posicionarla en un nivel de 5.00%.</nodo> <nodo>El saldo mensual de las remesas en abril presentó un nulo crecimiento anual, cerrando el mes en US$2,861 millones. Cabe mencionar que, en su comparativo secuencial, presentó una disminución de -28.8%.</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>Internacional</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>La economía de EE.UU. registró una contracción anualizada respecto al cuarto trimestre de 2019 de -5.0%, la cual difiere ligeramente de su lectura preliminar de -4.8%.</nodo> <nodo>Durante mayo, la producción industrial incrementó +1.4% en su comparativo secuencial, mientras que en su comparativo anual disminuyó en -15.3%.</nodo> <nodo>La tasa de desempleo disminuyó y se colocó en 13.3%. El número de desempleados decreció en 2.1 millones para totalizar 21.0 millones de personas desempleadas.</nodo> <nodo>El índice de precios al consumidor retrocedió -0.1% m/m, con lo que la inflación interanual se posicionó en un nivel de 0.1%. </nodo> <nodo>El Índice de Confianza del Consumidor finalizó en 78. unidades en junio, resultando en una importante recuperación en el comparativo mensual de +8.0% m/m, pero una caída en el comparativo anual de -20.5%. </nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>Comentario Económico</parrafo> <parrafo>Durante el año 2019 y principios del 2020, los datos económicos nos mostraban un entorno macroeconómico adverso, ya que una desaceleración en la actividad económica tanto externa como interna empezaba a materializarse. Aunado a lo anterior, a finales del primer trimestre del presente año, el surgimiento de un evento mundial sin precedentes cambió por completo el escenario económico tanto de naciones emergentes como desarrolladas.</parrafo> <parrafo>La afectación sanitaria provocada por el COVID-19 cambió radicalmente el rumbo de la economía mundial ya que provocó dos choques negativos; uno de oferta y otro de demanda, los cuales forzaron a los gobiernos a aplicar agresivos apoyos fiscales y monetarios para intentar mitigar los efectos de tal pandemia.</parrafo> <parrafo>En esa línea, se muestran diversos indicadores que reflejan el desafiante ambiente económico, ya que consideramos que presentar esta agrupación de variables otorga una visión general de los determinantes del desarrollo y crecimiento económico, así como de su tendencia y efectos de las políticas públicas aplicadas. </parrafo> <parrafo>En cuanto a la economía estadounidense, el PIB real de EE.UU. registró una contracción anualizada respecto al cuarto trimestre de 2019 de -5.0%, resultado que refleja las condiciones de incertidumbre y el inicio de los estragos económicos de la pandemia. En el mismo sentido, la tasa de desempleo continúa en niveles elevados, alcanzando un 13.3% durante mayo, si bien presentó una ligera recuperación, ya que durante abril se colocó en 14.7%. Lo anterior, aunado al prevaleciente ambiente adverso, obligó a la reserva federal a mantener el rango de la tasa de interés de referencia a un nivel de 0% y 0.25%, a pesar de ello, vemos poco probable que pise terreno negativo por el potencial factor de riesgo para la estructura financiera de la banca que podrían desatar tasas de interés negativas. </parrafo> <parrafo>En cuanto a México, los principales indicadores presentaron resultados en línea con la reciente afectación y poca reacción por parte del gobierno federal ante tal evento. Por un lado, destacó la lectura del IGAE durante abril, la cual registró retrocesos de doble dígito tanto en su comparativo secuencial como anual, para variaciones de -17.3% y -19.7%, respectivamente. </parrafo> <parrafo>Por otro, el Indicador de la Actividad Industrial presentó un pronunciado decremento de -29.6% en su comparativo anual, lo cual explica la desafortunada, aunque esperada dinámica del IGAE. Cabe señalar que, ante tales episodios, el Banco de México, siguiendo la tendencia de sus pares ha aplicado política monetaria más restrictiva, ya que, a pesar de haber tenido dos sesiones extraordinarias para realizar un recorte de 50 puntos base en cada una de ellas, volvió a recortar en 50 puntos su tasa de referencia en su reunión de junio, con lo que posicionó la tasa de referencia en 5.00%.</parrafo> <parrafo>Como esperábamos, la dinámica más reciente de indicadores económicos nos muestra un escenario sin precedentes en México, el cual se ha acentuado por la poca respuesta fiscal del gobierno e incertidumbre sobre la evolución del virus. Consideramos que la magnitud y alcance de la actual pandemia estará determinada por la implementación temprana de políticas públicas focalizadas a sectores estratégicos y especialmente vulnerables, sin embargo, no observamos ningún catalizador que estimule el crecimiento económico en el corto plazo, es por ello que nos posicionamos en el rango más pesimista de nuestros escenarios al pronosticar una contracción real en la economía mexicana de -12.0% para el 2020, mientras que la ligera recuperación de +2.0% que vislumbramos para 2021, se daría únicamente por un beneficio en la base comparativa y un marginal avance en los componentes de la demanda agregada, principalmente en el consumo.</parrafo> <parrafo>Respecto al tipo de cambio, estimamos una paridad peso/dólar que asciende a P$23.40/US$ para finales del 2020, el cual es consecuencia de la actual coyuntura económica externa y el prevaleciente ambiente de incertidumbre interna.</parrafo> <parrafo>En cuanto al componente inflacionario general, hemos pronosticado para el presente año un nivel de 2.95% (dic./dic.), que responde principalmente a la escasez de presiones inflacionarias producto del posicionamiento de las condiciones de holgura en terreno negativo. En ese sentido, el Banco de México seguiría con su expansión monetaria, no obstante, más cautelosa que la que ha aplicado, con lo que cerraría el año con una tasa de referencia de 4.50%.</parrafo> </seccion> </reportes>Reporte Económico: Perspectivas Económicas Junio 2020

    jueves, 2 de julio de 2020
    Durante el año 2019 y principios del 2020, los datos económicos nos mostraban un entorno macroeconómico adverso, ya que una desaceleración en la actividad económica tanto externa como interna empezaba a materializarse.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo=' Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Grupo Televisa (Clave de cotización: TLEVISA), anunció el día de hoy que la Corte de Distrito de los Estados Unidos de América para el Distrito Sur de Nueva York otorgó la certificación de clase a una clase de tenedores de ADRs de Televisa en el caso subtitulado In re Grupo Televisa Securities Litigation, 1:18-cv-01979-LLS (S.D.N.Y.). La Compañía tiene la intención de solicitar la revisión de esta resolución.</parrafo> <parrafo>El pasado 9 de junio, dicho litigio había sido desestimado por el juez de distrito porque se demostró que el principal demandante, el fondo de inversión canadiense CAAT (College of applied arts and technology) había asumido posiciones cortas de TLEVISA y, por tanto, no había sufrido una minusvalía durante los días en que se hizo pública la información referente en este litigio.</parrafo> <parrafo>Con ello, el fondo CAAT fue removido de dicho caso y fue ahora aceptado por el Juez del distrito sur de Nueva York.</parrafo> <parrafo>Palm Tran Plan de Florida sufrió la mayor pérdida de los demandantes involucrados en el litigio. Compró 7,398 ADR’s por US$229,386.14 y los vendió en US$208,867.59.</parrafo> <parrafo>El litigio está relacionado con un caso de soborno por los derechos de transmisión de las copas mundiales en Latinoamérica de 2018, 2022, 2026 y 2030 por parte de FIFA, algo que la emisora ha desmentido argumentando que ningún funcionario o ejecutivo de la empresa participó en ello.</parrafo> <parrafo>El impacto de la nota sobre el precio de la acción fue bajo, -0.12% al cierre de hoy, sin embargo, es importante la revisión y defensa del caso.</parrafo> <parrafo>Recomendamos COMPRA con precio objetivo de $50.16 hacia el 2021-IV</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Evento-Relevante-TLEVISA-010720.jpg ' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Evento-Relevante-TLEVISA-010720_1.jpg' /> </reportes>Nota sobre Evento Relevante: TLEVISA

    miércoles, 1 de julio de 2020
    Grupo Televisa (Clave de cotización: TLEVISA), anunció el día de hoy que la Corte de Distrito de los Estados Unidos de América para el Distrito Sur de Nueva York otorgó la certificación de clase a una clase de tenedores de ADRs de Televisa en el caso subtitulado In re Grupo Televisa Securities Litigation, 1:18-cv-01979-LLS (S.D.N.Y.). La Compañía tiene la intención de solicitar la revisión de esta resolución.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo=' Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>McDonald´s confirmó que ya no venderá la hamburguesa hecha con carne de Beyond Meat (BYND) que se ofrecía en restaurantes de la cadena en Ontario, Canadá. La hamburguesa P.L.T. (Plant. Lettuce. Tomato) estuvo en el menú por un periodo de seis meses, de septiembre del año pasado a abril del año corriente, como producto por tiempo limitado, con el objetivo de entender la dinámica de consumo de alimentos con una base distinta a la carne habitual que se maneja en la cadena de comida rápida.</parrafo> <parrafo>El director ejecutivo de BYND, Ethan Brown, fue cuestionado en la llamada de resultados del 1T20 sobre la salida de la hamburguesa P.L.T. del menú de McDonald´s en las sucursales de Canadá, a lo que Brown respondió que la relación con la cadena de comida rápida es buena, se obtuvieron buenos resultados de inicio a fin del periodo en la venta del producto y que se analizará la información obtenida durante el ejercicio. </parrafo> <parrafo>Para el 1T20, las ventas internacionales en restaurantes representaron 18.1% de las ventas totales de BYND, dentro de los cuales se encuentra K.F.C. en China, Starbucks en China y Canadá, Subway en Canadá y se espera que continué la venta de sus productos en las cadenas de comida rápida antes mencionadas; la emisora se encuentra en constante expansión para colocar sus productos en restaurantes, tanto dentro de EE.UU. como internacional, dicho canal representó el 42.5% de las ventas totales de BYND.</parrafo> <parrafo>La acción de BYND llegó a presentar un ajuste de -9.5% en el precio de su acción en la jornada del 25 de junio pasado, asociado a la confirmación del suceso antes mencionado; sin embargo, el ajuste al finalizar la jornada fue de -3.98%. Consideramos que el mercado sobre reaccionó a esta noticia, en línea con el pesimismo con el que se ha juzgado dada la coyuntura económica y sanitaria actual; no obstante, mantenemos la recomendación de COMPRA con revisión en el precio objetivo con base en buenas perspectivas de crecimiento en corto, mediano y largo plazo y una favorable dinámica de consumo en el canal de retail en EE.UU., así como resultados similares a los presentados en 1T20.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Evento-Relevante-BYND-26062020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Evento-Relevante-BYND-26062020_1.jpg' /> </reportes>Nota sobre Evento Relevante: BYND

    viernes, 26 de junio de 2020
    McDonald´s confirmó que ya no venderá la hamburguesa hecha con carne de Beyond Meat (BYND) que se ofrecía en restaurantes de la cadena en Ontario, Canadá.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Como era ampliamente esperado por el mercado, la Junta de Gobierno del Banco de México decidió por unanimidad recortar en 50 p.b. el objetivo para la Tasa de Interés Interbancaria y posicionarla en un nivel de 5.00%. </parrafo> <parrafo>El comunicado destacó que, la compleja situación económica y financiera global derivada de la afectación sanitaria del COVID-19 ha provocado una fuerte contracción en la actividad económica mundial, la cual se profundizó en el segundo trimestre, si bien algunos indicadores de diversas economías presentaron cierta mejoría en mayo. </parrafo> <parrafo>En ese contexto, diversas autoridades centrales han llevado a cabo políticas fiscales y monetarias más agresivas y en periodos extraordinarios para propiciar un funcionamiento ordenado de los mercados financieros, además de intentar atenuar los efectos adversos en el empleo y en los ingresos de hogares y empresas.</parrafo> <parrafo>En el mismo sentido, se señaló que, desde la última decisión de política monetaria, los mercados financieros globales mostraron un comportamiento positivo, reflejando los efectos de las medidas de estímulo fiscal, monetario y financiero adoptadas en diversas economías, no obstante, aún prevalece un elevado grado de incertidumbre.</parrafo> <parrafo>En México, la actividad económica tuvo una importante contracción en el primer trimestre del año, además, la información disponible indica que las afectaciones derivadas de la pandemia se incrementaron en abril. Si bien la reapertura de algunos sectores y regiones en mayo y junio propiciará cierta recuperación. </parrafo> <parrafo>En cuanto a la inflación, el índice se aceleró de 2.15% a 3.17% entre abril y la primera quincena de junio de 2020 como resultado de incrementos tanto del componente no subyacente como del subyacente. En cuanto a la trayectoria inflacionaria, destacaron factores a la baja: i) un efecto mayor al previsto de la ampliación de la brecha negativa del producto, y ii) menores presiones inflacionarias globales. Al alza: i) episodios adicionales de depreciación del tipo de cambio, ii) dificultades en el suministro de algunos bienes y servicios aunados a mayores costos asociados a la adopción de medidas sanitarias. Por lo anterior, el órgano central considera que el balance de riesgos para la inflación se mantiene incierto.</parrafo> <parrafo>De esta manera, todos los miembros de la Junta de Gobierno decidieron disminuir en 50 puntos base la tasa de fondeo interbancario. En adelante, el Banco de México deberá mantenerse especialmente vigilante del entorno de incertidumbre provocado por la pandemia del COVID-19, lo anterior a fin de evitar posibles efectos de segundo orden sobre la formación de precios. </parrafo> <parrafo>Como se mencionó, la dirección y la magnitud del recorte ya se encontraban descontadas como nos lo deja ver la dinámica de los Cetes 28, cuyo rendimiento se posicionó en niveles por debajo del 5.00% desde el 18 de junio de 2020.</parrafo> <parrafo>En un entorno de marcada incertidumbre y condiciones financieras cada vez más astringentes, vemos muy probable que la autoridad monetaria continúe con un ciclo de bajas en la tasa de interés, si bien menos agresivos que los actuales.</parrafo> <parrafo>En ese sentido, con base en nuestro análisis, la inflación general se posicionaría al cierre de 2020 en 2.95%, mientras que vemos para el mismo periodo de tiempo un nivel de tasa de interés de 4.50%.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Gráfica 1. Cetes 28 vs Tasa Objetivo' tipo='Grafica' fuente='Signum Research con datos de Banxico' mid='Desición-BANXICO-25062020.jpg' /> </reportes>Reporte Económico: Decisión de Política Monetaria Banxico, Junio 2020

    jueves, 25 de junio de 2020
    Como era ampliamente esperado por el mercado, la Junta de Gobierno del Banco de México decidió por unanimidad recortar en 50 p.b. el objetivo para la Tasa de Interés Interbancaria y posicionarla en un nivel de 5.00%.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Fitch Ratings redujo el perfil crediticio de Canadá para posicionarlo en AA+ desde un nivel de AAA (mejor nivel asignado por parte de la calificadora); la perspectiva se mantiene estable.</parrafo> <parrafo>La agencia mencionó que la reducción en la calificación refleja el deterioro de las finanzas públicas de Canadá durante el 2020 como resultado de la actual pandemia.</parrafo> <parrafo>En esa línea, Fitch mencionó que Canadá tendrá un déficit público mucho más amplio en 2020 y saldrá de la afectación sanitaria con índices de deuda pública mucho más altos. </parrafo> <parrafo>La evolución en el déficit público responde en gran medida al gasto público para contrarrestar la fuerte caída en la producción, ya que diversos sectores de la economía se cerraron para contener la propagación del virus. Aunque se espera que dichas medidas apoyen la recuperación, las perspectivas de inversión y crecimiento de la economía enfrentan desafíos.</parrafo> <parrafo>La respuesta de la política monetaria del Banco de Canadá al coronavirus ha sido sustancial, ya que los recortes de tasas se dieron desde principios de enero de 2020 hasta posicionarla en un nivel de 0.25% en marzo pasado, de igual modo, la perspectiva es que dicho nivel se mantenga hasta 2021.</parrafo> <parrafo>Fitch espera que la respuesta del coronavirus eleve la deuda bruta consolidada del gobierno de Canadá al 115.1% como proporción del PIB durante 2020.</parrafo> <parrafo>Asimismo, la agencia pronostica una severa recesión de la economía canadiense que representaría una contracción en el PIB de -7.1% a/a en 2020. Mientras que, para 2021, estima una recuperación de +3.9%. Sin embargo, cabe señalar que las perspectivas de crecimiento a mediano plazo de Canadá, de aproximadamente +1.7% por año antes de la pandemia, están limitadas por los desafíos de inversión.</parrafo> <parrafo>Asimismo, la agencia espera que el déficit del gobierno se amplíe a 16.1% del PIB en 2020, luego de lograr pequeños superávits generales de menos del 1% del PIB durante el periodo del 2014 al 2019.</parrafo> <parrafo>Respecto a la perspectiva estable, se mencionó que refleja la expectativa de que la deuda consolidada de Canadá como proporción del PIB se estabilizará en el mediano plazo, en línea con las políticas previas al coronavirus, y que la economía se recuperará gradualmente, respaldada por importantes políticas monetarias y fiscales anticíclicas, además de la fortaleza estructural de Canadá. No obstante, se recalcó la debilidad que representa la dependencia de los flujos de cartera extranjera para financiar déficits en cuenta corriente, lo que ha contribuido a un nivel persistente y creciente de deuda externa neta.</parrafo> <parrafo>Dentro de los factores que podrían conducir a una mejora en la calificación, se listan:</parrafo> <parrafo>1. Confianza en que la proporción consolidada de Deuda/PIB del gobierno se coloque en una trayectoria descendente en el mediano plazo.</parrafo> <parrafo>2. Evidencia de que las medidas de política han hecho que el desempeño económico de Canadá sea más resistente de lo que la calificadora pronostica.</parrafo> <parrafo>3. Que el potencial de crecimiento a mediano plazo mejore (debido a una perspectiva de inversión más fuerte).</parrafo> <parrafo>Por otro lado, los factores que podrían conducir a un recorte adicional en la calificación:</parrafo> <parrafo>1. Que el indicador Deuda a PIB del gobierno no presente una senda decreciente en el mediano plazo.</parrafo> <parrafo>2. Un aumento del riesgo de estrés del mercado inmobiliario o desarrollos del sector financiero que conduzcan a un aumento de las vulnerabilidades fiscales.</parrafo> <parrafo>Si bien, este recorte de calificación sorprendió ligeramente al mercado, las dos calificadoras con mayor presencia global aún tienen a los títulos canadienses en el mejor nivel posible. No obstante, el recorte por parte de Fitch debería encender las alertas del gobierno en la instrumentación de su política pública para evitar posibles factores de riesgo que conlleven un recorte adicional dado el ambiente de generalizada incertidumbre. </parrafo> </seccion> <anexo titulo='Gráfica 1. Tasa de Referencia Banco Central Canadá' tipo='Grafica' fuente='Bloomberg' mid='Tasa-referencia-Canada-24062020.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 2. Deuda Total % PIB' tipo='Grafica' fuente='Statistics Canada' mid='Tasa-referencia-Canada-24062020_1.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 3. Tipo de Cambio vs. CDS' tipo='Grafica' fuente='Bloomberg' mid='Tasa-referencia-Canada-24062020_2.jpg' /> <anexo titulo='Tabla 1. Perfil de Crédito' tipo='Grafica' fuente='Bloomberg' mid='Tasa-referencia-Canada-24062020_3.jpg' /> </reportes>Nota sobre Evento Relevante: Fitch reduce la calificación crediticia de Canadá

    miércoles, 24 de junio de 2020
    Fitch Ratings redujo el perfil crediticio de Canadá para posicionarlo en AA+ desde un nivel de AAA (mejor nivel asignado por parte de la calificadora); la perspectiva se mantiene estable.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Consideramos que el próximo reporte trimestral de Quálitas (clave de cotización: Q) mostrará un desempeño regular en cifras operativas y financieras al cierre del 2T20. Consideramos que en términos trimestrales, la emisión de primas podría reflejar una importante caída respecto al 2T19 impulsada por tres principales factores:</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>El pasado mes de mayo se dio a conocer las cifras por parte del INEGI en la venta de autos nuevos en México, representado una disminución de -58.96% a/a, un nivel que no se había observado en escenarios anteriores de crisis económica, por lo que la compañía espera que se mantenga dicha tendencia negativa hacia el próximo mes de junio, lo que afectará el desempeño de la primas emitidas durante el 2T20, no obstante, considera que para la segunda mitad del año las primas puedan mostrar una ligera recuperación. Cabe mencionar que la AMDA, con cifras al cierre de mayo, estimó una caída de venta de autos nuevos al cierre del 2020 de -30.0% a/a en un escenario optimista y -46.8% a/a en el escenario pesimista.</nodo> <nodo>Problemas de liquidez por parte de los consumidores, ya que al cierre de abril de 2020 con base en cifras reportadas por parte del INEGI, la población económicamente activas disminuyó en 12 millones de personas en términos anuales, consecuencia de la pandemia generada en nuestro país, por lo que será complicado adquirir una prima de Quálitas o poder renovar una póliza multianual.</nodo> <nodo>Cabe mencionar que el 2019 fue uno de los años más importantes en general para la compañía, reflejando niveles históricos en comparación con años anteriores, por lo que consideramos que la alta base comparativa pueda impulsar una caída pronunciada en las primas emitidas.</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>Con base en lo anterior, consideramos que el próximo trimestre las primas emitidas podrían retroceder -20.0% a/a finalizando en P$6,599 millones, no obstante, esperamos que pueda ser compensado por un desempeño positivo por parte del costo neto de siniestralidad consecuencia de la coyuntura actual, que limita de forma significativa la exposición vehicular. </parrafo> <parrafo>Por lo tanto, esperamos que el costo neto de siniestralidad finalice el trimestre en revisión en P$4,019 millones con una variación de -21.58% a/a. No obstante, no descartamos que dicho costo puede aumentar de forma gradual en los próximos meses consecuencia de la reanudación de diversas actividades económicas a nivel nacional, lo que aumentará la probabilidad de que pueda ocurrir un siniestro, además de que se pueda invertir la tendencia negativa que ha reflejado el robo de autos en México en los últimos meses. </parrafo> <parrafo>Respecto al segmento financiero, esperamos que el portafolio de inversión reflejaría un desempeño regular en términos anuales, recordando que el portafolio está constituido en un 88% en renta fija, el cual se puede verse mermado por la disminución en la tasa de referencia en las últimas decisiones de Política Monetaria, finalizando en 5.50%, no obstante, el portafolio enfocado a renta variable puede mostrar un buen desempeño siguiendo la misma tendencia positiva observada en trimestres anteriores, a pesar de la caída de los mercados globales y la importante depreciación de la moneda nacional en los últimos meses.</parrafo> <parrafo>Recordemos que en la última Asamblea General Ordinaria y Extraordinaria de Accionistas que se llevó a cabo el pasado 20 de abril de 2020 se aprobó el pago de dividendo por la cantidad de P$722.5 millones (haciendo énfasis en el excedente de capital que posee la compañía para generar menor incertidumbre ante problemas de liquidez), la aprobación total del presupuesto para la adquisición de acciones propias ascendiendo a P$1,400 millones y la reducción de capital mediante la cancelación de 12 millones de acciones recompradas en Tesorería, finalizando con un total de 413 millones acciones. La administración menciona que espera que se lleve a cabo dicha reducción de capital a finales del 2T20, sin embargo, también se considera la posible reducción de 13 millones de acciones adicionales en los próximos meses.</parrafo> <parrafo>Con base en nuestras perspectivas y los precios actuales de la acción, mantenemos nuestra recomendación de COMPRA con un precio objetivo de P$112.82 por acción hacia finales de 2021-IV. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Previo-Q-24062020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Previo-Q-24062020_1.jpg' /> </reportes>Comentario previo al reporte: Q

    miércoles, 24 de junio de 2020
    Consideramos que el próximo reporte trimestral de Quálitas (clave de cotización: Q) mostrará un desempeño regular en cifras operativas y financieras al cierre del 2T20.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Desarollo ' tipo='cuerpo'> <parrafo>Realizamos diversas llamadas con los principales grupos aeroportuarios y una aerolínea pública de México para conocer sus perspectivas para el corto y mediano plazo acerca de sus estrategias operativas y financieras para mantener liquidez ante la coyuntura actual generada por el COVID-19. </parrafo> <parrafo>El pasado 11 de marzo de 2020, la Organización Mundial de la Salud declaró al COVID-19 como una pandemia, por lo que dio lugar a restricciones de viaje impuestos por diferentes gobiernos internacionales, cancelaciones de vuelos y una importante disminución de la demanada de viajes aéreos nacionales e internacionales. El pasado 19 de marzo de 2020, Estados Unidos emitió un aviso de viaje en el que recomendó a los viajeros que evitarán todos los viajes internacionales. El pasado 31 de marzo, la Secretaría de Salud en México publicó un decreto suspendiendo todas las actividades no esenciales en México hasta el 30 de abril de 2020 la cual fue extendida hasta el 30 de mayo pasado del presente año. </parrafo> <parrafo>Recientemente, los tres grupos aeroportuarios nacionales presentaron disminuciones superiores al 90% anual al cierre de abril y mayo pasados, reaccionando a la menor afluencia en los aeropuertos derivado de la pandemia en nuestro país, no obstante, el pasado 01 de junio se reactivaron ciertas actividades económicas a nivel nacional, por lo que esperamos una ligera recuperación en el tráfico doméstico.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Grupo Aeroportuario del Sureste (ASUR) </subtitulo> </parrafo> <parrafo>El tráfico de pasajeros total al cierre del 1T20 presentó una disminución de -11.4% a/a en tráfico internacional y -2.7% a/a nacional, impulsada principalmente por el desempeño negativo de la afluencia de pasajeros en el aeropuerto de Cancún a partir de la segunda mitad del mes de marzo de 2020, provocado por las restricciones en vuelos con destinos internacionales y restricciones sanitaras en México. </parrafo> <parrafo>La empresa mencionó que es difícil estimar una recuperación en el flujo de personas durante el corto y mediano plazo, dependiendo de la evolución en el número de contagios en nuestro país y alrededor del mundo, esperando que puedan recuperarse de forma gradual a mediados del 2021.</parrafo> <parrafo>Por otro lado, recordemos que el pasado 20 de marzo, el gobierno colombiano emitió una suspensión de 30 días a partir del 23 de marzo las llegadas internacionales, extendiéndose hasta el 30 de mayo de 2020 oficialmente, con una posibilidad de extenderse a finales de junio de este año. Por el lado de Puerto Rico a pesar de que el pasado 30 de marzo el gobierno impuso una cuarentena de dos semanas a todos los pasajeros que llegarán al Aeropuerto Luis Muñoz Marín, dicho activo permanece abierto y operativo, aunque también con una disminución importante en volumen de pasajeros. </parrafo> <parrafo>Con base en lo anterior, los ingresos aeronáuticos reflejaron un retroceso de -3.4% a/a al cierre del 1T20, esperando que dicho rubro siga manteniendo una tendencia a la baja en el corto plazo consecuencia de las perspectivas del tráfico de pasajeros ya mencionada. Por otro lado, los ingresos no aeronáuticos reflejaron un aumento al cierre del 1T20 de +4.0% a/a, impulsado por desempeño de los ingresos comerciales que a su vez se benefician del desempeño positivo por parte de los tele-servicios, bancos y casas de cambio. La administración menciona que siguen en negociaciones respecto al pago de arrendamiento con los inquilinos dentro de los aeropuertos de la compañía, otorgando descuentos o extensión en el plazo de pago. </parrafo> <parrafo>En junio de 2018, la Secretaría de Comunicaciones y Transportes aprobó el Programa Maestro de Desarrollo vigente, que entró en vigor el 1 de enero de 2019 en el cual incluye la expansión de la terminal 4 de Cancún, la expansión en las terminales de Oaxaca y Villahermosa además de renovación de equipo en la mayoría de los aeropuertos. La empresa menciona que sigue en pie con dicho Plan y espera que a partir del 01 de junio poder reactivar de forma gradual las actividades de ampliación en sus aeropuertos, principalmente en la terminal de Cancún. </parrafo> <parrafo>Al cierre del 1T20, el CAPEX de la compañía finalizó en P$353.7 millones, de los cuales México representó la mayor parte de dicha inversión con un 67.54% del total, ya que sigue reflejando sus planes de modernización de sus aeropuertos mexicanos en el marco de su plan de desarrollo, Puerto Rico y Colombia representaron el 32.46% restante. </parrafo> <parrafo> <subtitulo>Grupo Aeroportuario del Pacífico (GAP) </subtitulo> </parrafo> <parrafo>Durante el 1T20, Grupo Aeroportuario del Pacífico registró una disminución de -1.4% a/a en el tráfico de pasajeros, impulsada por la caída de -2.9% a/a en tráfico de pasajeros internacionales y un nulo crecimiento por parte del tráfico doméstico. </parrafo> <parrafo>Dadas las condiciones actuales ocasionadas por la pandemia, consideramos que para el cierre del 2T20 el nivel de tráfico de personas disminuya cerca de un 90% anual, no obstante, la administración señaló que espera una recuperación a finales de julio principalmente en los vuelos de trabajo nacionales, esperando un comportamiento positivo por parte del aeropuerto de Guadalajara y Tijuana, por lo que esperamos una ligera recuperación para la segunda mitad del 2020. </parrafo> <parrafo>Con respecto a las operaciones en los aeropuertos en Jamaica, el gobierno suspendió todos los vuelos internacionales entrantes durante 134 días a partir del 25 de marzo de 2020, con la excepción de transporte de cargo y mercancías, permitiendo únicamente las salidas de vuelos comerciales. Dicha suspensión fue ampliada al 30 de mayo de este año, no obstante, la administración menciona que a partir del 01 de junio permitirá el acceso </parrafo> <parrafo>A pesar de lo anterior, los ingresos totales registraron un incremento en el 1T20 de +35.1% a/a, impulsado por el avance de +18.7% a/a en ingresos aeronáuticos y el 13.4% a/a no aeronáuticos. Dicho incremento en ingresos aeronáuticos fue impulsado por el importante desempeño de los servicios por adiciones a bienes concesionados (IFRIC 12) que lograron un avance de tres dígitos. </parrafo> <parrafo>Por parte de los ingresos no aeronáuticos, el crecimiento fue impulsado por el desempeño positivo de las tiendas libre de impuestos “Duty Free”, locales comerciales, alimentos y bebidas. Es importante mencionar que la compañía ha otorgado distintos estímulos a las aerolíneas que tienen operación en sus aeropuertos, entre ellos, descuentos y extensiones de pago de Servicios Aeronáuticos; por otro lado han otorgado hasta 12 meses de diferimiento de pago de obligaciones para los locales que se encuentran dentro de los aeropuertos. </parrafo> <parrafo>El costo total de gastos de operación finalizó con un avance de +23.7% a/a consecuencia de un aumento en los costos por bienes a bienes concesionados (IFRIC-12) y un aumento en los gastos por parte del aeropuerto de Kingston. La administración menciona que a pesar de la considerable disminución del tráfico, los gastos de operación se mantienen, por lo que ha tomado diversas medidas para poder disminuir dichos gastos, esperando que del 80% del total de costos y gastos operativos puedan disminuirse en un 40% para el cierre del 2T20. </parrafo> <parrafo>Es importante mencionar que le pasado 12 de diciembre de 2019 se aprobó el Plan Maestro de desarrollo para los Aeropuertos en México y Jamaica por parte de la Secretaría de Comunicaciones y Transportes en México y la Autoridad de Aviación Civil de Jamaica para el periodo 2020-2024. </parrafo> <parrafo> <subtitulo>Grupo Aeroportuario del Noreste (OMA) </subtitulo> </parrafo> <parrafo>Grupo Aeroportuario del Noreste reportó al cierre del 1T20 una disminución en el tráfico de pasajeros de -4.9% a/a impulsado por la caída del -4.7% a/a en tráfico doméstico. La administración menciona que espera una recuperación a partir de la segunda mitad del 2020, principalmente en los vuelos nacionales de trabajo por parte de su principal aeropuerto en Monterrey, seguido por la recuperación en vuelos familiares y por último de turismo. Es importante mencionar que del total de tráfico de pasajeros, el tráfico doméstico representó aproximadamente el 86% y el 14% restante para el tráfico internacional. </parrafo> <parrafo>Con base en lo anterior, los ingresos totales (excluyendo los ingresos por servicios de construcción reflejaron una disminución de -1.9% a/a impulsada por la disminución de -3.6% a/a por parte de los ingresos aeronáuticos, no obstante, los ingresos no aeronáuticos reflejaron un aumento de +3.4% a/a, a pesar de la disminución del -14.4% a/a en servicios de hotelería. La administración menciona que ha otorgado distintas concesiones de hasta 100% hacia las aerolíneas en servicios aeroportuarios, además de otorgar diferimiento para el pago de obligaciones para los locales dentro de sus aeropuertos. </parrafo> <parrafo>La empresa anunció que la operación de los hoteles de OMA experimentó disminuciones significativas en el flujo de personas a mediados de marzo pasado, por lo que el 06 de abril de 2020, decidió suspender temporalmente los servicios del Hotel Hilton Garden Inn hasta al menos el 30 de abril pasado, o en su defecto, que el hotel reinicie operaciones una vez que la suspensión de actividades no esenciales en México sea eliminada. </parrafo> <parrafo>Los costos de servicios de aeropuertos y gastos generales de administración reflejaron un ligero crecimiento de +0.6% a/a, derivado de mayores gastos por parte de la nómina. Es importante mencionar que a partir del 2019 la empresa tiene un nuevo contrato de electricidad con su proveedor de energía renovable, suministrando aproximadamente el 55% del consumo total siendo uno de los costos más significativos, por lo que esperamos niveles bajos de costos y gastos operativos, esperando que pueda beneficiar a los márgenes en el corto plazo. </parrafo> <parrafo>En diciembre de 2015, la Secretaría de Comunicaciones y Transportes aprobó los programas maestros de desarrollo para cada una de las subsidiarias concesionarias por el periodo 2016-2020 con una vigencia del 01 de enero de 2016 al 31 de diciembre de 2020, enfocado principalmente a la remodelación y ampliación de los aeropuertos que aportan un menor tráfico de pasajeros. Sin embargo, la compañía presentará el nuevo Programa Maestro de Desarrollo, el cual en el escenario en que sea aprobado tendrá una vigencia del 01 de enero de 2021 al 31 de diciembre de 2025. La administración menciona que dicho plan estará enfocado en la ampliación y remodelación de los aeropuertos que reportan mayor afluencia de personas, esperando una posible postergación de un año dadas las condiciones actuales provocadas por la pandemia en nuestro país. </parrafo> <parrafo> <subtitulo>Controladora Vuela Compañía de Aviación (VOLAR) </subtitulo> </parrafo> <parrafo>Al cierre del 1T20, la compañía mostró un aumento de +8.9% a/a en el tráfico de pasajeros impulsada por el crecimiento del +8.1% a/a del tráfico doméstico, a pesar de mostrar una diminución a mediados de marzo pasado generada por la coyuntura actual. </parrafo> <parrafo>La empresa menciona que a partir de mayo, las autoridades federales pidieron una reducción superior al 50% en la capacidad de sus aviones por vuelo, consecuencia de las medidas sanitarias implementadas por la Secretaría de Salud, no obstante, la administración espera que dicha reducción de capacidad pueda ir disminuyendo en el corto plazo. Además, espera que el tráfico pueda reactivarse de forma gradual a partir de la segunda mitad del 2020, principalmente en los vuelos de trabajo domésticos. </parrafo> <parrafo>Los gastos operativos por asiento milla disponible durante el primer trimestre de 2020 reflejaron una ligera diminución de -1.2% a/a con un precio promedio del combustible por galón de P$41.1 al cierre del trimestre con una disminución de -10.1% a/a. La administración considera que dicho gasto puede mostrar una disminución en el corto plazo, impulsado por un menor uso de las aeronaves consecuencia de la pandemia en nuestro país la baja demanda de vuelos internacionales, además de la caída en los precios del petróleo y la turbosina en las últimas semanas. </parrafo> <parrafo>Los gastos operativos por asiento milla disponible excluyendo combustible al cierre del 1T20 representó un incremento de +4.4% a/a. La administración menciona que ha recibido diversas concesiones por parte de la mayoría de los grupos aeroportuarios de nuestro país respecto a los servicios aeroportuarios, por lo que esperamos una reducción en dicho rubro en el corto plazo. </parrafo> <parrafo>Al cierre del 31 de marzo de 2020, Volaris contaba con una importante posición de efectivo, finalizando en P$10,650 millones, por lo que cuenta con una deuda neta negativa de –P$4,817 millones (excluyendo el pasivo por arrendamiento reconocido bajo la adopción de la NIIF 16). La empresa menciona que se encuentra en pláticas con sus principales proveedores con el fin de diferir sus obligaciones, por lo que no recurriría a una línea de crédito, al menos en el corto plazo, por lo que consideramos que puede seguir mostrando una deuda negativa en el corto y mediano plazo. Cabe mencionar que los gastos de arrendamiento de la flota de la empresa podrán ser disminuidos en el 2T20 hacia un 50% aproximadamente. </parrafo> <parrafo>Al cierre del 1T20, la compañía no incorporó aeronaves adicionales a su flota, por lo que al cierre del trimestre la flota está compuesta de 82 aeronaves con una edad promedio de 5.3 años, las cuales contaban con un promedio de 187 asientos por aeronave. Es importante mencionar que la empresa tiene un pedido de aproximadamente 80 aeronaves nuevas hacia el 2022, no obstante, la administración mencionó que dadas las condiciones actuales generadas por la pandemia a nivel mundial, se puede generar un retraso en la entrega de aeronaves. </parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión </subtitulo> </parrafo> <parrafo>Consideramos que el sector aeroportuario ha sido uno de los más castigado por el mercado, con base en la suspensión del tráfico internacional, no obstante, es importante mencionar que los aeropuertos nacionales no han detenido su operación a pesar de la pandemia en nuestro país y podría reactivar el tráfico de forma gradual, por lo que mantenemos nuestras expectativas positivas en el corto y mediano plazo. </parrafo> <parrafo>Con base en las perspectivas ya mencionadas, consideramos que OMA puede ser el grupo con una mejor recuperación, ya que sus operaciones dependen cerca de un 90% del tráfico doméstico, además de un importante Plan Maestro de Desarrollo enfocado en los principales aeropuertos del grupo; el segundo grupo que puede tener una mayor recuperación sería GAP, ya que mantiene perspectivas positivas en el aeropuerto de Guadalajara y Tijuana, el cual mantiene continua operatividad entre México y Estados Unidos a pesar de la coyuntura actual; finalmente consideramos que ASUR puede mostrar una recuperación más lenta, ya que la mayor parte de los ingresos dependen del aeropuerto de Cancún, principalmente del tráfico internacional, el cual mantiene un panorama incierto en el corto plazo. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='Visita-aeropuertos-11062020.jpg ' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='Visita-aeropuertos-11062020_1.jpg ' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='Visita-aeropuertos-11062020_2.jpg ' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='Visita-aeropuertos-11062020_3.jpg ' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research con información de la emisora' mid='Visita-aeropuertos-11062020_4.jpg ' /> </reportes>Visita Empresa: Perspectivas Grupos Aeroportuarios

    jueves, 11 de junio de 2020
    Realizamos diversas llamadas con los principales grupos aeroportuarios y una aerolínea pública de México para conocer sus perspectivas para el corto y mediano plazo acerca de sus estrategias operativas y financieras.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Realizamos un estudio de la serie histórica del múltiplo VE/EBITDA del IPyC ajustada por riesgo país, esto para conocer sus propiedades financieras y estadísticas.</nodo> <nodo>Conociendo las propiedades y tomando supuestos de crecimiento económico, considerando los estragos generados por la pandemia de COVID-19, obtuvimos pronósticos del IPyC para cierre de 2020 y 2021.</nodo> <nodo>Los supuestos utilizados en este trabajo fueron considerados bajo un escenario base, es decir, a lo que le asignamos mayor probabilidad de ocurrencia, dada la coyuntura en la que fueron creados.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Introducción' tipo='cuerpo'> <parrafo>El propósito de este estudio es conocer las propiedades financieras y estadísticas del múltiplo Valor Empresa/EBITDA del Índice de Precios y Cotizaciones (IPyC), con el objetivo de conocer la percepción de los inversionistas del mercado accionario mexicano, junto con un pronóstico de este índice hacia finales del 2020 y 2021.</parrafo> <parrafo>Para realizar este estudio, realizamos un análisis exploratorio de la serie de tiempo del múltiplo VE/EBITDA por un periodo de 4 años, a partir del 2015 hasta el 31 diciembre de 2019; posteriormente, realizamos inferencia estadística sobre la serie de tiempo para conocer los posibles resultados del múltiplo a finales de 2020, así como de los componentes que lo conforman, para después finalizar con el pronóstico del IPyC. </parrafo> <parrafo>Se tomaron en cuenta los resultados del IPyC respetando los cambios en la muestra de las empresas que lo integran durante el periodo comprendido y sustrayendo subsidiarias para evitar la doble contabilidad de resultados y considerando que las empresas financieras no generan EBITDA. La muestra seleccionada al 31 de marzo pasado, contemplando lo anterior, es la siguiente (Tabla 1):</parrafo> <parrafo>El múltiplo VE/EBITDA es una herramienta ampliamente utilizada por los inversionistas para determinar si una empresa genera mayor o menor valor directamente relacionado con el flujo operativo (EBITDA). Indica que la empresa podría estar subvaluada o sobrevaluada.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Situación actual del mercado doméstico</subtitulo> </parrafo> <parrafo>El 29 de febrero del año en curso, se registró en México el primer caso confirmado de COVID-19, virus que apareció en China a finales de 2019, mismo que se ha expandido por todo el mundo, generando tanto una crisis sanitaria como económica, deteriorando la actividad comercial e industrial en la economía mexicana y ajustando los pronósticos de crecimiento para 2020. </parrafo> <parrafo>Por otro lado, a principios de marzo pasado, los precios internacionales del petróleo sufrieron importantes ajustes a raíz de la crisis sanitaria y sus efectos sobre el crecimiento económico global. Con base en lo anterior, se generó un desplome de los principales mercados accionarios, incluyendo el de México, resultando en pérdidas de hasta 30% en el valor de los índices, lo que ajustó el pronóstico previo que teníamos para el IPyC hacia finales de 2020 (47,204 unidades) dadas las condiciones anteriores. </parrafo> <parrafo>Los supuestos anteriores (Tabla 2) fueron considerados bajo un escenario base, es decir, a lo que le asignamos mayor probabilidad de ocurrencia, dada la coyuntura en la que fueron creados.</parrafo> <parrafo>A = Donald Trump gana las elecciones presidenciales en EE.UU.</parrafo> <parrafo>B = Andrés Manuel López Obrador, en calidad de presidente electo, anuncia la cancelación del nuevo aeropuerto de la Ciudad de México.</parrafo> <parrafo>C = México confirma el primer caso de COVID-19. </parrafo> <parrafo>D = La OMS declara oficialmente al COVID-19 como pandemia.</parrafo> <parrafo>E = Guerra de precios de petróleo.</parrafo> <parrafo>Los primeros dos shocks externos que muestra la gráfica anterior resultaron en afectaciones importantes en la economía; sin embargo, las empresas pertenecientes al IPyC reflejaron resiliencia ante dichas situaciones y generaron incrementos trimestrales en ingresos y EBITDA en el comparativos anual, lo que permitió al múltiplo conservar una de sus propiedades, la de ser una serie estacionaria (propiedad que se detalla en la siguiente sección). </parrafo> <parrafo> <subtitulo>Análisis estadístico del IPyC</subtitulo> </parrafo> <parrafo>En el análisis exploratorio realizado previamente a la serie, obtuvimos que la distribución teórica que más se ajustaba la serie del múltiplo era una distribución lognormal, por lo que proyectamos 2,000 escenarios posibles tomando el supuesto que las variaciones diarias, que son 254 días laborales del 31 de diciembre de 2019 al 31 de diciembre de 2020, siguen un movimiento browniano geométrico. </parrafo> <parrafo>La mediana y el tercer cuartil del múltiplo VE/EBITDA proyectado al cierre de 2020 se ubicarían en 8.09x y 8.29x, respectivamente. Para el pronóstico previo se usó la mediana como múltiplo proyectado hacia finales de 2020, esto por la propiedad de reversión a la media, característica de una serie estacionaria; sin embargo, para el pronóstico post COVID-19, utilizamos el tercer cuartil (8.29x) como múltiplo proyectado asumiendo el nuevo escenario en tasas de interés en la economía doméstica e internacional.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Supuestos de crecimiento post-COVID-19</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Los estragos en la economía provocados por la pandemia de COVID-19 a nivel mundial, resultarían en una caída en el crecimiento del PIB mundial de -5.2%, de acuerdo al pronóstico del Banco Mundial, generarán fuertes caídas en el comercio internacional, el turismo, las exportaciones, así como distorsiones en la oferta y demanda de productos, en menor medida aquellos que son considerados esenciales. Para el año 2021 se espera una gradual recuperación, siempre y cuando sea exitosa la reapertura de la actividad económica.</parrafo> <parrafo>Para el caso de México, estimamos una caída en el PIB para 2020 de -9.5% (-12.14% en términos reales), considerando una inflación anual de 3.00%, esto debido a que casi todos los sectores de la economía experimentarán importantes afectaciones en sus ventas y sus operaciones. Ante esta situación, ajustamos los supuestos para el modelo previamente mencionados y agregamos los supuestos y resultados para 2021.</parrafo> <parrafo>Consideramos que para 2021, la economía tendrá una recuperación (en términos reales) de 1.8% a/a, de acuerdo a nuestro escenario base, lo que nos conduce a un incremento en 10.76% a/a en EBITDA, lo que nos arroja un nivel del IPyC de 40,874 unidades del IPyC.</parrafo> <parrafo>Realizando el cociente del múltiplo Valor Empresa/EBITDA semanal del principal índice accionario de EE.UU., el S&amp;P 500, contra la serie ajustada por riesgo país del múltiplo semanal del IPyC, observamos que, durante todo el periodo de muestra que abarca desde 2015 a la fecha, esta variable muestra una tendencia relativamente estable y, del periodo de aparición del COVID-19 a la fecha, el cociente repuntó de tal forma que se encuentra en el máximo del periodo antes mencionado (1.9x).</parrafo> <parrafo>Estimamos que a medida que las economías de ambos países se recuperen el cociente disminuya, indicando un mayor apetito de inversión en el mercado doméstico.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>La economía mexicana enfrenta importantes retos, tanto sanitarios como económicos, donde muy probablemente observaremos contracciones en los márgenes operativos de las empresas del IPyC, así como incrementos en sus razones de apalancamiento, ya sea por una caída en el EBITDA o un incremento en la deuda neta. Esto último debido a que muchas empresas están ejerciendo líneas de crédito revolventes; dando prioridad a la preservación de liquidez que es uno de los objetivos principales durante esta pandemia, por lo que muchos proyectos e inversiones en capital serán desplazados por no ser considerados esenciales para la operación.</parrafo> <parrafo>A pesar de que tanto en los pronósticos de crecimiento económico como del nivel del IPyC presentados en este trabajo pueden considerarse conservadores, establecemos que existen áreas de oportunidad para invertir en el mercado de capitales doméstico. </parrafo> <parrafo>Concluimos que los pronósticos del IPyC para 2020 y 2021 serían de 34,938 y 40,874 unidades, respectivamente. </parrafo> </seccion> <anexo titulo='Tabla 1. Muestra seleccionada para el cálculo del múltiplo Valor Empresa/EBITDA del IPyC' tipo='Grafica' fuente='Signum Research' mid='Reporte-IPyC-11062020.jpg' /> <anexo titulo='' tipo='Grafica' fuente='Signum Research' mid='Reporte-IPyC-11062020_1.jpg' /> <anexo titulo='Tabla 2. Supuestos previos y post al COVID-10 para pronóstico IPyC' tipo='Grafica' fuente='Signum Research' mid='Reporte-IPyC-11062020_2.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 1. Múltiplio VE/EBITDA IPyC (serie ajustada por riesgo país)' tipo='Grafica' fuente='Signum Research' mid='Reporte-IPyC-11062020_3.jpg' /> <anexo titulo='Tabla 4. Escenarios para el pronóstico del IPyC 2020 y 2021' tipo='Grafica' fuente='Signum Research' mid='Reporte-IPyC-11062020_5.jpg' /> <anexo titulo='Tabla 5. Principales supuestos macroeconómicos' tipo='Grafica' fuente='Signum Research' mid='Reporte-IPyC-11062020_6.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 2. Cociente VE/EBITDA S&amp;P 500 vs. IPyC (eje izq.), México CDS 5 YR (eje der.)' tipo='Grafica' fuente='Signum Research' mid='Reporte-IPyC-11062020_7.jpg' /> </reportes> Reporte Especial: Pronóstico IPyC 2020-2021

    jueves, 11 de junio de 2020
    Realizamos un estudio de la serie histórica del múltiplo VE/EBITDA del IPyC ajustada por riesgo país, esto para conocer sus propiedades financieras y estadísticas.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='DESARROLLO' tipo='resumen'> <parrafo>El Hot sale fue un evento de comercio electrónico que duró 9 días, del 23 de mayo al 1 de junio con ofertas cruzadas de fabricantes, comerciantes e instituciones financieras, que lo convirtieron en el evento de mayor impacto de comercio electrónico en la historia de México.</parrafo> <parrafo>Organizado por la Asociación mexicana de ventas online (AMVO) que agrupa a 360 comerciantes, un alza de 137 empresas respecto a los 223 afiliados que tuvo en 2019 y que ofrecen ventas en línea en México.</parrafo> <parrafo>Durante 2019, el Hot Sale que se celebró del 27 de mayo al 1 de junio, un similar de eventos en EEUU como el memorial day Sale o Cibermonday. El éxito reportado en 2019 extendió el evento por dos días más totalizando ventas superiores a los P$11,000 millones un crecimiento de 30% respecto del 2018, pero excluyendo los dos días adicionales, el crecimiento fue 77% a/a.</parrafo> <parrafo>Para 2020, las expectativas fueron diferentes. El crecimiento secuencial de las operaciones en línea en México que se mantienen bajas respecto de otros países desarrollados (menos del 5% de las ventas de retail son en línea), el impacto del distanciamiento social ocasionado por el COVID-19 y la ampliación del evento de 5 a 9 días con mayores ofertas cruzadas lo convirtieron en el evento de comercio electrónico más grande de México.</parrafo> <parrafo>Asimismo, una encuesta de intención de compra desarrollada por la AMVO publicada el pasado 8 de mayo, mostró que 7 de cada 10 encuestados esperaban aprovechar las ofertas y descuentos del HOT SALE 2020. Por otro lado, 6 de cada 10 confirmó practicar el distanciamiento social que podemos considerar como un beneficio colateral de la pandemia respecto de las ventas en línea y las operaciones de comercio electrónico.</parrafo> <parrafo>Estimamos ventas superiores a los P$35,000 millones de pesos dada la incorporación de 137 afiliados y las condiciones anteriormente descritas. Este pronóstico compara desfavorablemente respecto de los eventos benchmarking de ventas online más reconocidos.</parrafo> <parrafo>Este pronóstico compara favorablemente, por ejemplo, el Buen fin 2019 que tiene un alto porcentaje de ventas en tiendas físicas reporto ventas por $120,000 millones en un fin de semana completo. Este evento de comercio electrónico representaría un 29%.</parrafo> <parrafo>Sin embargo, la penetración de las ventas online sigue siendo baja. Las ventas por hora pronosticadas por el HOT SALE en dólares fueron de US$7 millones, lo que representa el 1.8% del Cibermonday que vendió US$9,400 millones en 24 horas (US$392 millones) y 0.24% del Singles Day 11.11 Sales en China que vendió US$68,000 millones en 24 horas (US$2,833 millones); La población económicamente activa de México es un tercio de la de EEUU y un 9% de la de China.</parrafo> <parrafo>Durante la campaña, observamos descuentos atractivos en operaciones cruzadas: Descuentos del fabricante combinados por cupones ofrecidos por el comerciante y venta a meses sin intereses con reembolsos de hasta 20% con algunas instituciones financieras.</parrafo> <parrafo>También observamos servicios de logística y mensajería ya saturados por la pandemia, colapsados y tiempos de entrega que impactaron negativamente los resultados de la pandemia.</parrafo> <parrafo>Empresas como AMZN y MELI emplearon servicios dedicados de mensajería, mientras que otros comercios como Costco dependieron de empresas de logística como FDEX que tuvieron rezagos, errores y retrasos en sus entregas.</parrafo> <parrafo>Por su parte Best Buy, que mantiene en algunas categorías de Electrónica un liderazgo en costos, ofreció una logística propia con entregas realizadas por sus propios empleados garantizando el servicio hasta la entrega del producto.</parrafo> <parrafo>Los bancos por su parte, ofrecieron descuentos atractivos, pero con límites de compra más altos respecto de la versión HOT SALE anterior y sujetos al uso de sus aplicaciones móviles que en algunos casos no funcionaron correctamente por la demanda.</parrafo> <parrafo>CONCLUSIÓN</parrafo> <parrafo>Consideramos como positiva la campaña, que tiene que seguir creciendo a la par de la penetración del comercio electrónico en México.</parrafo> </seccion> </reportes>Nota de Coyuntura: Perspectivas del evento de comercio electrónico HOT SALE en México

    viernes, 5 de junio de 2020
    El Hot sale fue un evento de comercio electrónico que duró 9 días, del 23 de mayo al 1 de junio con ofertas cruzadas de fabricantes, comerciantes e instituciones financieras, que lo convirtieron en el evento de mayor impacto de comercio electrónico en la historia de México.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Diversos indicadores financieros y económicos son capaces de reflejar una perspectiva amplia de la actual y desafiante coyuntura derivada de las afectaciones del COVID-19. No obstante, es difícil proporcionar con exactitud la magnitud o duración de tales afectaciones en la economía.</parrafo> <parrafo>Por lo anterior, encontrar indicadores capaces de recopilar señales que sugieran un punto de inflexión, deben ser especialmente considerados en episodios de generalizada incertidumbre.</parrafo> <parrafo>Aunque las perspectivas a corto plazo en la economía global son poco alentadoras, cualquier indicio de avivamiento en alguno de los siguientes indicadores podría señalar el comienzo de un retorno a los hábitos de consumo previos a la pandemia. </parrafo> <parrafo>En este análisis proponemos un compilado de algunos indicadores que resultan más convenientes que las fuentes de información tradicionales debido a la periodicidad con la que son publicados, lo que los vuelve más veraces.</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Tendencias de movilidad</nodo> <nodo>Solicitudes de desempleo en EE.UU.</nodo> <nodo>Solicitudes de hipotecas en EE.UU.</nodo> <nodo>Reservaciones en Restaurantes</nodo> <nodo>Venta de entradas al cine</nodo> <nodo>Ventas Retail</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>a) Tendencias de Movilidad </parrafo> <parrafo>Durante la actual pandemia, la compañía Apple ha hecho públicos algunos de los datos recolectados en su plataforma de Apple Maps, lo anterior con el fin de informar las nuevas tendencias de transporte ante las medidas de confinamiento. La información consta de cambios en el volumen de personas que están conduciendo, caminando o usando el transporte público en sus comunidades.</parrafo> <parrafo>Los datos se generan contando la cantidad de solicitudes de indicaciones a la aplicación de mapas. Luego, ese conjunto de datos son comparados para reflejar un cambio en el volumen de personas. </parrafo> <parrafo>Si bien, cada nación enfrentó la crisis sanitaria en tiempos determinados y con medidas más restrictivas que otras, se presentan agrupaciones de países que pueden ser comparables entre ellos.</parrafo> <parrafo>Este indicador, que otorga una aproximación de la movilidad en determinada región, puede ser clave para anticipar una posible reactivación en el ritmo de consumo de bienes y servicios. Por tanto, el monitoreo constante de los datos podría ser una fuente de gran información para la toma de decisiones. </parrafo> <parrafo>b) Solicitudes de desempleo</parrafo> <parrafo>Dichos datos proveen de gran sensibilidad ya que son capaces de dar una señal clara del rumbo del mercado laboral. Como indicador adelantado mostró los primeros indicios de la profundidad de la actual pandemia, sin embargo, de igual forma, nos puede señalar el comienzo de una reactivación económica en caso de presentarse una gradual recuperación.</parrafo> <parrafo>En ese sentido, destaca el reciente movimiento a la baja de este indicador en la última observación de inicios de mayo en curso, lo anterior resulta una señal positiva que podría apuntar a una recuperación gradual para finales de año o inicios del próximo, siempre y cuando mayores conflictos de orden político no resten dinamismo a la actividad económica.</parrafo> <parrafo>c) Solicitudes de Hipotecas en EE.UU.</parrafo> <parrafo>Ante el actual ambiente de generalizada incertidumbre, gran parte de los bancos centrales alrededor del mundo han decidido llevar a cabo planes de acción agresivos mediante recortes en sus tasas de interés, la autoridad monetaria en Estados Unidos no ha sido la excepción a ese ciclo expansivo para intentar sumar dinamismo a la economía. </parrafo> <parrafo>En ese sentido, valdría la pena observar detenidamente el mercado inmobiliario estadounidense en el actual contexto, ya que la compra de viviendas resulta especialmente sensible a tasas de interés e implica relativamente poco contacto humano, por lo que podría resultar una fuente de información veraz para observar señales de un punto de inflexión en la actual crisis.</parrafo> <parrafo>d) Reservaciones en restaurantes </parrafo> <parrafo>Naturalmente, debido a las medidas de confinamiento y de un efecto riqueza negativo, las reservaciones en restaurantes se vieron considerablemente mermadas, al punto de llegar a cero durante todo el tiempo que esté vigente la cuarentena.</parrafo> <parrafo>Una vez que se relajen las condiciones de confinamiento, la dinámica de las reservaciones en restaurantes podría otorgar una señal de la duración de la pandemia y de una posible reactivación económica (debido al vínculo que posee con la confianza del consumidor), además de que la periodicidad de los datos es diaria lo que hace que cualquier cambio de tendencia pueda monitorearse fácilmente. </parrafo> <parrafo>e) Entradas de cine</parrafo> <parrafo>Al igual que otros miembros del sector de entretenimiento, los cines han sido unos de los grandes afectados por la reciente crisis sanitaria, viéndose obligados a cerrar sus operaciones como medida de prevención de contagios.</parrafo> <parrafo>A pesar de ello, observar a detalle la evolución de la venta de boletos podría captar la señal adelantada de que consumidores empiezan a recuperar su confianza y, por tanto, ser un atisbo de un gradual regreso a hábitos de consumo.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>f) Ventas Retail</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Estudiar el comportamiento de los bienes de la industria del Retail podría resultar de gran utilidad debido al componente inelástico de la mayoría de sus bienes, además de que los costos de adquirirlos son relativamente estables. </parrafo> <parrafo>En este compilado decidimos mostrar el índice Johnson Redbook para intentar aproximar la dinámica de dichos bienes en Estados Unidos, mientas que, para el caso de México, las ventas registradas por la Asociación Nacional De Tiendas De Autoservicio Y Departamentales (ANTAD) nos parece un adecuado indicador.</parrafo> <parrafo>Al analizar los anteriores datos, destaca que varias naciones representativas se encuentran en medio de los efectos que ha causado el COVID-19, no obstante, es importante mencionar que la dinámica de algunos datos sugiere que los consumidores creen que el impacto del coronavirus será transitorio, si bien, podría existir el temor de un nuevo brote.</parrafo> <parrafo>Por lo anterior, consideramos que monitorear los anteriores índices como un conglomerado de información puede otorgar mayor luz que solo analizando uno de ellos. Será necesario realizar conclusiones con base en la unión de los resultados obtenidos por el comportamiento de la totalidad de los datos y no inclinarse solo por la dinámica de uno de los indicadores.</parrafo> <parrafo>Finalmente, hay que mencionar que la magnitud y profundidad de la actual pandemia, estará íntimamente relacionada con la política pública que cada uno de los países aplique; en unas economías, esta crisis sería transitoria y con efectos que podrán disiparse en un intervalo de tiempo razonable, sin embargo, otras naciones verán afectado el nivel de crecimiento económico de mediano y largo plazo al destinar recursos de manera poco eficiente.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Gráfica 1. Movilidad Europa (13 enero 2020=100)' tipo='Grafica' fuente='Apple' mid='Reporte-Económico-IndicadoresAltaFrecuencia-030620.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 2. Movilidad Norteamérica (13 enero 2020=100)' tipo='Grafica' fuente='Apple' mid='Reporte-Económico-IndicadoresAltaFrecuencia-030620_1.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 3. Movilidad Sudamérica (13 enero 2020=100)' tipo='Grafica' fuente='Apple' mid='Reporte-Económico-IndicadoresAltaFrecuencia-030620_2.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 4. Movilidad México (13 enero 2020=100)' tipo='Grafica' fuente='Apple' mid='Reporte-Económico-IndicadoresAltaFrecuencia-030620_3.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 5. Número de solicitudes de desempleo' tipo='Grafica' fuente='U.S. Department of labor' mid='Reporte-Económico-IndicadoresAltaFrecuencia-030620_4.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 6. Número de solicitudes hipotecarias' tipo='Grafica' fuente='Mortgage Bankers Association' mid='Reporte-Económico-IndicadoresAltaFrecuencia-030620_5.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 7. Reserva en restaurantes vía Open Table' tipo='Grafica' fuente='Signum Research con datos de OpenTable' mid='Reporte-Económico-IndicadoresAltaFrecuencia-030620_6.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 8. Venta de entradas al cine' tipo='Grafica' fuente='Signum Research con datos de the-numbers.com' mid='Reporte-Económico-IndicadoresAltaFrecuencia-030620_7.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 9. Índice Johnson Redbook' tipo='Grafica' fuente='Johnson Redbook' mid='Reporte-Económico-IndicadoresAltaFrecuencia-030620_8.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 10. Ventas ANTAD' tipo='Grafica' fuente='ANTAD' mid='Reporte-Económico-IndicadoresAltaFrecuencia-030620_9.jpg' /> </reportes>Reporte Económico: Indicadores de Alta Frecuencia

    miércoles, 3 de junio de 2020
    Diversos indicadores financieros y económicos son capaces de reflejar una perspectiva amplia de la actual y desafiante coyuntura derivada de las afectaciones del COVID-19. No obstante, es difícil proporcionar con exactitud la magnitud o duración de tales afectaciones en la economía.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis ' tipo='cuerpo'> <parrafo>Grupo Televisa (Clave de cotización: TLEVISA), reportó que la transacción anunciada el pasado 24 de Julio del 2019 para la venta de un porcentaje no consolidado del 40% de OCESA Entretenimiento, S.A. de C.V. (OCESA), expiró el pasado 26 de mayo sin un acuerdo para ejecutarse la transacción. </parrafo> <parrafo>Esta operación de compra por parte de Live Nation Entertainment, Inc., estaba valuada en P$5,206 millones más un dividendo de P$350 millones para TLEVISA. </parrafo> <parrafo>OCESA es un líder de entretenimiento fuera de casa con operaciones en México, américa central y Colombia. Asimismo, es dueño de Ticketmaster México. </parrafo> <parrafo>OCESA es operada por Corporación Internamericana de Entreetenimiento (CIE) que parte del acuerdo con Live Nation fue la venta de 11% del negocio de entretenimiento en vivo y el 51% de los otros negocios de CIE. </parrafo> <parrafo>Con ello consideramos este resultado negativo en su estrategia de enfoque de TLEVISA descontado por el mercado, TLEVISA CPO tiene un alza superior a 8% al momento de este reporte. </parrafo> <parrafo>Mantenemos nuestra recomendación de COMPRA con un precio objetivo de P$50.16 hacia finales de 2021 basado en un múltiplo de valor empresa a EBITDA de 7.5x </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='Nota-evento-relevante-TLEVISA-27052020.jpg ' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='Nota-evento-relevante-TLEVISA-27052020_1.jpg ' /> </reportes>Nota sobre Evento Relevante: TLEVISA

    miércoles, 27 de mayo de 2020
    TLEVISA reportó que la transacción anunciada el pasado 24 de Julio del 2019 para la venta de un porcentaje no consolidado del 40% de OCESA Entretenimiento expiró sin acuerdo entre las partes.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>CEMEX informó el pasado 25 de mayo que modificó los límites de las razones de apalancamiento financiero consolidado y de cobertura del Contrato de Crédito de 2017, lo cual debería facilitar a CEMEX su cumplimiento. Como parte de la enmienda al Contrato de Crédito CEMEX acordó limitar, de manera temporal, ciertas flexibilidades relacionadas a inversiones en activo fijo, adquisiciones y recompra de acciones, entre otras.</parrafo> <parrafo>Es importante mencionar que este crédito se utilizó principalmente para refinanciar el Contrato de 2014. Los términos y condiciones principales del actual contrato incluían: plazo promedio ponderado de 4.3 años con vencimiento final en julio 2022; con un margen aplicable sobre la tasa de interés de referencia de entre 125 a 350 p.b. dependiendo de la razón de apalancamiento de CEMEX, los márgenes oscilarán entre 50 y 125 p.b., por debajo de los que aplicarían en Contrato de Crédito de 2014, cuando la razón de apalancamiento fuese menor a 4.5x.</parrafo> <parrafo>Bajo los términos acordados de esta enmienda, el límite de apalancamiento financiero consolidado financiero, deuda neta a EBITDA operativo, incrementa a 6.75x para junio de 2020 y a 7.00x para el periodo de septiembre 2020 a marzo de 2021; y decrece posteriormente. Adicionalmente, la tabla de margen de tasa de interés ha sido ajustada para reflejar los nuevos límites de apalancamiento financiero. Al cierre del 1T20, CEMEX reportó una razón de apalancamiento de financiero consolidado de 4.40x.</parrafo> <parrafo>Debido a la coyuntura actual, consideramos que las capacidades de cumplimiento de CEMEX podrían verse afectadas por los resultados de operación, condiciones económicas y volatilidad en el tipo de cambio, así como por las condiciones generales en los mercados financieros. Es por ello que consideramos las modificaciones realizadas al Contrato de Crédito de 2017 como una medida prudente para evitar un mayor impacto en su situación financiera, de liquidez y resultados operativos.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Nota-evento-relevante-CEMEX-26052020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Nota-evento-relevante-CEMEX-26052020_1.jpg' /> </reportes>Nota sobre Evento Relevante: CEMEX

    martes, 26 de mayo de 2020
    CEMEX informó el pasado 25 de mayo que modificó los límites de las razones de apalancamiento financiero consolidado y de cobertura del Contrato de Crédito de 2017, lo cual debería facilitar a CEMEX su cumplimiento.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>En las últimas semanas la acción de Compañía Minera Autlán (Clave de cotización: AUTLAN) ha cotizado a niveles similares a 2016. A pesar de que en su último reporte trimestral (2020-I), la emisora presentó resultados negativos debido a menores volúmenes vendidos por parte de la división de metales preciosos (-27.5% a/a) y en las ferroaleaciones de manganeso (-1.5% a/a), consideramos que el mercado ha reaccionado sobremanera los efectos de este reporte, así como la disminución de la demanda de metales industriales. </parrafo> <parrafo>Debido a que la minería de metales preciosos no fue considerada como actividad esencial por el Gobierno mexicano, la división de metales preciosos (Autlán Metallorum) se vio obligada a detener sus operaciones. Sin embargo, está decisión fue reconsiderada y, a partir del 1 de junio, la minería de metales preciosos será considerada actividad esencial. Por lo anterior, esta división podría reanudar sus operaciones y capitalizar los altos precios del oro.</parrafo> <parrafo>De acuerdo a la emisora, a pesar del paro de labores mineras en la división Autlán Metallorum, las ventas durante este periodo fueron positivas gracias al mineral extraído que se encontraba en inventario.</parrafo> <parrafo>En la división de industria del manganeso, el precio internacional del manganeso incrementó durante el primer mes del segundo trimestre (32.09% m/m), llegando a niveles que no se habían visto desde principios de 2017. El alza en los precios, en conjunto con sus volúmenes de producción, presenta una oportunidad para la división de manganeso. </parrafo> <parrafo>Actualmente, Autlán se encuentra como la décima empresa del mercado mexicano con menor múltiplo EV/EBITDA, de 3.6 veces (a la fecha de este reporte). Consideramos que está subvaluación no corresponde con los fundamentales financieros que la empresa posee. </parrafo> <parrafo>Por los motivos anteriormente expuestos, consideramos que los recientes ajustes en el precio de la acción no corresponden a los fundamentales de la empresa. Tomando en cuenta que su múltiplo VE/EBITDA se encuentra en 3.6x, muy por debajo de sus comparables mexicanas, reiteramos nuestra recomendación de COMPRA con un precio objetivo de P$9.20 por acción hacia 2020-IV.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Alerta-en-Precio-AUTLAN-260520.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Alerta-en-Precio-AUTLAN-260520_1.jpg' /> </reportes>Alerta en precio: AUTLAN (P.O. al 2020-IV: P$ 9.20, COMPRA)

    martes, 26 de mayo de 2020
    En las últimas semanas la acción de Compañía Minera Autlán (Clave de cotización: AUTLAN) ha cotizado a niveles similares a 2016.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis ' tipo='cuerpo'> <parrafo>Corpovael Inmobiliaria (CADU) informó el pasado 14 de mayo de 2020 que se llevó a cabo la celebración de una asamblea de tenedores para cada una de las emisiones de certificados bursátiles realizadas por Cadu con clave de pizarra “CADU 18” y “CADU 19”. </parrafo> <parrafo>Por parte del certificado bursátil “CADU 18” se aprobó y autorizó la prórroga de obligación de pagos principal establecidos en el Título de los Certificados Bursátiles, ya que la compañía tenía que cumplir con dichas obligaciones los días 21 de cada mes, hasta finalizar el 2020 sumando un total aproximadamente de P$114 millones (“monto diferido”) que será pagado el 21 de febrero de 2023, que es la fecha de vencimiento del certificado ya mencionado. </parrafo> <parrafo>Dicho acuerdo incluye el otorgamiento de un premio equivalente a 25 puntos base sobre el saldo insoluto de los Certificados Bursátiles, es decir P$1.25 millones a favor de los Tenedores el cual será pagado el 21 de enero de 2021. También incluye la modificación del Título con la finalidad de incluir la obligación de hacer que la Emisora construya un contrato de fideicomiso de garantía a más tardar el 30 de septiembre de 2020 con el fin de garantizar el pago del monto diferido ya mencionado. </parrafo> <parrafo>Por parte de “CADU 19” se autorizó y aprobó el otorgamiento de una prórroga para el cumplimiento de las obligaciones que tenía Cadu para el ejercicio social del 2020, empezando a pagar a partir del 1 de enero de 2021 el total de sus obligaciones. Dicha prórroga dependerá de que Cadu apruebe en la Asamblea General de Accionista del 2021 el pago de dividendos para dicho año. Cabe mencionar que la Emisora tendrá un monto diferido de dicho bono de P$27 millones. </parrafo> <parrafo>Dichas condiciones generadas por la Emisora y los Tenedores de Certificados Bursátiles generan mayor certidumbre por parte de los inversionistas hacia la Emisora ante la contingencia sanitaria del COVID-19. </parrafo> <parrafo>Cabe mencionar que al cierre del 4T19, la deuda total finalizó en P$3,326 millones con un incremento de +10.6% a/a y la deuda neta cerró el periodo en P$3,221 millones con un avance de +19.47% a/a, llevando a razones de apalancamiento Deuda/EBITDA de 2.75x y Deuda Neta /EBITDA de 2.66x. </parrafo> <parrafo>Dadas las condiciones actuales producto del COVID-19, consideramos que el sector vivienda seguirá mostrando un rezago en el corto y mediano plazo, por lo que cambiamos nuestra recomendación de COMPRA a MANTENER sometiendo a revisión nuestro precio objetivo hacia finales del 2020-IV. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='Nota-evento-relevante-CADU-25052020.jpg ' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='Nota-evento-relevante-CADU-25052020_2.jpg ' /> </reportes>Nota sobre Evento Relevante: CADU

    lunes, 25 de mayo de 2020
    Cadu informó el pasado 14 de mayo de 2020 que se llevó a cabo la celebración de una asamblea de tenedores para cada una de las emisiones de certificados bursátiles realizadas.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Desarrollo' tipo='cuerpo'> <parrafo>Los casos totales en EE.UU. ascendieron a 1,6305,471 por lo que para los primeros 4 meses de la pandemia, el número de casos es ligeramente menor al estimado debido al repunte de los mismos al término de las medidas de distanciamiento que terminaron el 30 de abril pasado.</parrafo> <parrafo>El caso de Alemania es distinto: Los casos totalizaron 179,021, lo que implica un control sobre el crecimiento exponencial de la pandemia desde aproximadamente un mes.</parrafo> <parrafo>México que no es comparable por el número menor de pruebas, mantiene un crecimiento constante en el número de casos y de acuerdo a nuestro pronóstico, el momento de mayor fuerza de contagio de la pandemia será en mes y medio, para la primera semana de julio con poco más de 444 mil casos y 127 mil casos activos simultáneamente.</parrafo> <parrafo>Los casos en EEUU están concentrados en los estados de Nueva York y Nueva Jersey, que concentran un tercio de los casos, pero actualmente tienen un menor crecimiento respecto del resto de los Estados. También vemos de manera positiva el freno en la evolución de la pandemia en Estados con mayores índices de pobreza como Luisiana y Carolina del sur.</parrafo> <parrafo>Puede verse en la gráfica 1, la mitigación en el número de casos nuevos en EEUU, si bien se redujo sustancialmente la tasa de contagio en últimas 24 horas, no logra los niveles de China y Alemania que también iniciaron con la reapertura de actividades económicas.</parrafo> <parrafo>Asimismo, el caso de México como el de otros países de Latam que hacen sustancialmente menores pruebas que EEUU y Alemania, han tenido un curso menos explosivo en la tasa de infección, pero las medidas de contención no han resultado exitosas derivado de dos factores principales: El rastreo de las autoridades de los contactos de casos confirmados y por tanto, sospechosos y la falta de cumplimiento de medidas por parte de la población.</parrafo> <parrafo>México, superado solamente por Perú y Brasil, pero en general en Latinoamérica, podemos concluir que la pandemia continúa creciendo y hoy representa la mayor proporción de crecimiento de casos a nivel global.</parrafo> <parrafo>Uno de los problemas más graves de los países de latam es la concentración de la población en sus ciudades capitales derivado de las políticas económicas de centralismo que ocasionan un impacto más severo en las principales urbes con una dramática saturación de los servicios de salud que se encuentran a una capacidad superior al 70%.</parrafo> <parrafo>En México, el 42% de los casos se concentran en la ciudad y Estado de México.</parrafo> <parrafo>Consideramos que el fin de la pandemia en los países de Latinoamérica no será pronto sino hasta los meses de octubre y noviembre, no sólo porque es de las regiones donde inició tarde la pandemia (+90 días después del brote en China), situación que no fue capitalizada por los gobiernos de los países.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Gráfica 1. Casos totales en EE.UU. comparado con Hubei, Alemania y México' tipo='Grafica' fuente='Signum Research / WHO / CDC' mid='Nota-coyuntura-COVID-22052020.jpg' /> <anexo titulo='Ilustración 1. Casos de Covid-19 en EE.UU. por Estado' tipo='Grafica' fuente='Signum Research / WHO / CDC' mid='Nota-coyuntura-COVID-22052020_1.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 2. Casos totales en países de Latinoamérica en escala logarítmica' tipo='Grafica' fuente='Signum Research / WHO / CDC' mid='Nota-coyuntura-COVID-22052020_2.jpg' /> <anexo titulo='Ilustración 2. Casos totales en México por Entidad federativa' tipo='Grafica' fuente='Signum Research / WHO / CDC' mid='Nota-coyuntura-COVID-22052020_3.jpg' /> </reportes>Nota de Coyuntura: Actualización de la crisis del coronavirus Covid-19

    viernes, 22 de mayo de 2020
    Los casos totales en EE.UU. ascendieron a 1,6305,471 por lo que para los primeros 4 meses de la pandemia, el número de casos es ligeramente menor al estimado debido al repunte de los mismos al término de las medidas de distanciamiento que terminaron el 30 de abril pasado.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis ' tipo='cuerpo'> <parrafo>UNIFIN Financiera S.A.B. de C.V. (UNIFIN) anunció su propuesta para llevar un aumento de capital de hasta P$2,520 millones. El aumento de capital se someterá a la autorización de la Asamblea de Accionistas convocada para el 5 de junio de 2020.</parrafo> <parrafo>UNIFIN planea emitir 140 millones de nuevas acciones, a un precio de P$18.00 por acción (precio de cierre 21 de mayo de 2020: P$13.92). Todos los accionistas podrán suscribir acciones en ejercicio del derecho de preferencia y evitar así la dilución. El grupo de control tiene la intención de participar en el aumento, alineado con su compromiso con la Compañía. </parrafo> <parrafo>En el comunicado no se menciona el fin específico de estos recursos, se comenta que esta emisión ayudará a mejorar los índices de capital y liquidez, y busca poner a la emisora en una posición sólida para apoyar a sus clientes en este periodo económico desafiante.</parrafo> <parrafo>Con cifras al cierre de primer trimestre de 2020, el índice de capitalización (calculado como el capital contable/ portafolio total neto) se ubicó en 19.8%, mientras que la razón de apalancamiento financiero (pasivos financieros/capital contable) fue de 6.3x. </parrafo> <parrafo>Cabe destacar que, UNIFIN al ser una entidad no regulada por la Comisión Nacional Bancaría y de Valores (CNBV), no debe reportar mensualmente su índice de capitalización a la CNBV ni mantener un mínimo regulatorio. Para los bancos, dicho índice no debe ser menor a 10.5% (para los bancos de importancia sistémica el límite es mayor); en caso de que el índice sea menor, la CNBV puede limitar la operación del banco con el fin de mejorar la solvencia de la institución. </parrafo> <parrafo>Suponiendo que los 140 millones de acciones se compran a P$18.00 por acción, el capital contable aumentaría en P$2,520 millones, lo que generaría que el índice de capitalización aumentara en +408 p.b. para finalizar en 23.9%. Por otro lado, el apalancamiento financiero disminuiría a 5.3x. Cabe mencionar que, P$17,215 millones de los pasivos totales, tienen un vencimiento en los próximos 12 meses, lo que representa el 22.0% de los pasivos totales de la emisora.</parrafo> <parrafo>Finalmente, suponiendo que el “precio justo” de la acción sea P$18.00 el múltiplo P/U aumentaría a 3.2x y el múltiplo P/VL a 0.6x, similar a los múltiplos de sus comparables. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='Nota-evento-relevante-UNIFIN-21052020.jpg ' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='Nota-evento-relevante-UNIFIN-21052020_1.jpg ' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='Nota-evento-relevante-UNIFIN-21052020_2.jpg ' /> </reportes>Nota sobre Evento Relevante: UNIFIN

    jueves, 21 de mayo de 2020
    UNIFIN Financiera S.A.B. de C.V. (UNIFIN) anunció su propuesta para llevar un aumento de capital de hasta P$2,520 millones.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>La Junta de Gobierno del Banco de México decidió por unanimidad recortar en 50 p.b. el objetivo para la Tasa de Interés Interbancaria y posicionarla en un nivel de 5.50%. </parrafo> <parrafo>El comunicado destacó que, la compleja situación económica y financiera global derivada de la afectación sanitaria del COVID-19 han provocado revisiones sin precedentes en las perspectivas de crecimiento de la economía global y en las condiciones financieras mundiales, asimismo, se ha registrado un importante retroceso en precios de materias primas, principalmente petróleo. </parrafo> <parrafo>En ese contexto, diversas autoridades centrales han llevado a cabo políticas fiscales y monetarias más agresivas y en periodos extraordinarios para intentar aminorar los efectos de la caída esperada en la demanda interna y externa.</parrafo> <parrafo>De igual modo, se señaló la recomposición de portafolios de inversión hacia activos de menor riesgo provocando una fuerte contracción en la tenencia de activos de economías emergentes, principalmente en instrumentos de renta fija, lo que ha propiciado una considerable depreciación de sus monedas y volatilidad en sus mercados cambiarios. Por lo que las condiciones financieras globales y nacionales seguirán sujetas a las perspectivas sobre los efectos de la pandemia.</parrafo> <parrafo>Si bien aún se desconocen la magnitud y la duración de las afectaciones ocasionadas por la pandemia en la economía mexicana, la información oportuna muestra que tuvo una importante contracción en el primer trimestre del año, si bien solo el periodo de marzo logró captar el efecto negativo, por lo que se esperan decrementos más pronunciados para el segundo trimestre que den lugar a contracciones importantes en el empleo. Así, las condiciones de holgura continúan ampliándose considerablemente.</parrafo> <parrafo>En cuanto a la inflación, se vería presionada a la baja por dos efectos: por la importante ampliación en la brecha negativa del producto y, en el corto plazo, por la reducción en los precios de los energéticos. Por otro lado, al alza por la reciente depreciación del tipo de cambio y posibles disrupciones en cadenas de producción y distribución de algunos bienes y servicios. Por ello, el órgano central considera que el balance de riesgos para la inflación se mantiene incierto.</parrafo> <parrafo>De esta manera, todos los miembros de la Junta de Gobierno decidieron disminuir en 50 puntos base la tasa de fondeo interbancario. En adelante, el Banco de México deberá mantenerse especialmente vigilante del entorno de incertidumbre provocado por la pandemia del COVID-19, lo anterior a fin de evitar posibles efectos de segundo orden sobre la formación de precios. </parrafo> <parrafo>Por último, es importante señalar que la dirección y la magnitud del recorte ya se encontraban descontadas, como nos lo deja ver la dinámica de los Cetes 28, cuyo rendimiento se posicionó en niveles por debajo del 5.50% desde el 12 de mayo de 2020.</parrafo> <parrafo>En un entorno de marcada incertidumbre y condiciones financieras cada vez más astringentes, vemos muy probable que la autoridad monetaria continúe con un ciclo de bajas en la tasa de interés.</parrafo> <parrafo>En ese sentido, con base en nuestro análisis, la inflación general se posicionaría al cierre de 2020 en 2.88%, mientras que vemos para el mismo periodo de tiempo un nivel de tasa de interés de 4.75%.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Gráfica 1. Cetes 28 vs Tasa Objetivo' tipo='Grafica' fuente='Signum Research con datos de Banxico' mid='Reporte-Económico-BANXICO-140520.jpg' /> </reportes>Reporte Económico: Decisión de Política Monetaria Banxico, mayo 2020

    jueves, 14 de mayo de 2020
    La Junta de Gobierno del Banco de México decidió por unanimidad recortar en 50 p.b. el objetivo para la Tasa de Interés Interbancaria y posicionarla en un nivel de 5.50%.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='DESARROLLO' tipo='cuerpo'> <parrafo>La pandemia del COVID-19 llegó tarde a México respecto a otras regiones del mundo como Norteamérica y Europa. Los primeros cien casos registrados en México se dieron el 18 de marzo, dos días después de decretarse la fase 2 de la pandemia y la jornada nacional de sana distancia que implica restricciones parciales a la movilidad.</parrafo> <parrafo>Implica a su vez, que el inicio de la emergencia epidemiológica aparece 21 y 22 días después respecto de países como Italia y EEUU.</parrafo> <parrafo>No obstante, las características particulares de la población mexicana como lo son una menor movilidad internacional comparada, (lo que incrementaría el contagio), y un adelanto en las medidas de distanciamiento han generado un curso menos exponencial de la pandemia respecto otros países.</parrafo> <parrafo>Este reporte describe un modelo de predicción de la pandemia para responder las siguientes preguntas:</parrafo> <parrafo>¿Cuántos casos totales acumulados se esperan en México?</parrafo> <parrafo>¿Cuándo se daría el máximo número de casos nuevos en 24 horas?</parrafo> <parrafo>¿Cuándo se dará la mayor fuerza de contagio de la epidemia (Casos activos simultáneos)?</parrafo> <parrafo>En su caso, ¿Qué volumen de los casos activos será hospitalizado y cuales en terapia intensiva?</parrafo> <parrafo>¿En qué casos estará rebasada la infraestructura hospitalaria de México?</parrafo> <parrafo>Para ello, se construyó un modelo compartimental SIR*, que se compone de modelar el comportamiento de la población susceptible, la población infectada y la población recuperada frente a una epidemia.</parrafo> <parrafo>Se desarrollaron seis escenarios con diferente grado de severidad de la pandemia y las medidas de prevención de contagio por parte de la población son fundamentales para determinar el número de casos y el retraso y disminución de la curva de contagio.</parrafo> <parrafo>En México, se definieron tres fases de la pandemia en sintonía con las medidas establecidas por la organización mundial de la salud: </parrafo> <parrafo>1. La fase 1 de importación viral donde ocurrieron los primeros casos de aquellas personas que tuvieron viajes en el extranjero y que duró hasta el 15 de marzo.</parrafo> <parrafo>2. La fase 2 de transmisión comunitaria que inició con la jornada de sana distancia el pasado 16 de marzo, medidas parciales de cuarentena y el cierre de algunos negocios y eventos masivos como cine teatro y conciertos.</parrafo> <parrafo>3. La fase 3 en México cursa a partir del 21 de abril al 30 de mayo y consiste en el cierre de actividades no esenciales, por lo que puede ser considerada como una cuarentena suave o parcial.</parrafo> <parrafo>La estructura del modelo considera estas fases y que tienen un impacto en la población susceptible, que está definida como la cantidad inicial de personas susceptibles a la infección por covid-19 y es igual a la población total del país, esta cantidad disminuye a medida que crece la clase de infectados o un porcentaje de la población entra en cuarentena. </parrafo> <parrafo>El parámetro δ(t) representa a la proporción de individuos susceptibles que entran en cuarentena al tiempo t, y el parámetro β es la tasa de crecimiento de la clase Infectada. Note que δ es el único parámetro que depende del tiempo, y, de hecho, para la mayoría de las observaciones será igual a cero.</parrafo> <parrafo>En la realidad los individuos en cuarentena sí son susceptibles, pero con tasa de contagio β menor.</parrafo> <parrafo>Los casos infectados en el modelo epidemiológico son las personas que cursaron la infección pero que son aún contagiosos, es decir, son casos activos; Los recuperados son las personas que cursaron la infección y se recuperaron aproximadamente 3 días del término de los síntomas.</parrafo> <parrafo>Podemos decir que un individuo es contagioso durante 10 días, pero si cursa hospitalización que tienen una probabilidad de 15-20% de los casos confirmados, tendrá un periodo de recuperación mayor de 4 a 5 semanas aproximadamente.</parrafo> <parrafo>Una persona recuperada obtiene inmunidad para el modelo. </parrafo> <parrafo>Asimismo, los datos históricos se dieron utilizando las bases de datos recopiladas por el Center for Systems Science and Engineering (JHU CCSE) de la Universidad Johns Hopkins, para las variables Casos Confirmados, Fallecidos y Recuperados. </parrafo> <parrafo>Las medidas de distanciamiento también fueron modeladas. La variable delta fue modelada con base en la información del Oxford COVID-19 Government Response Tracker, que incluye las medidas económicas, de salud y de aislamiento tomadas por los gobiernos de 131 países, desde el primero de enero del 2020 a la fecha. Las variables que consideramos fueron:</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>El cierre de escuelas.</nodo> <nodo>El cierre temporal de lugares de trabajo</nodo> <nodo>La cancelación de eventos públicos</nodo> <nodo>La cancelación del transporte público y,</nodo> <nodo>Restricciones a la movilidad.</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>En el caso de México, el cierre de escuelas y el cierre temporal de lugares de trabajo no esenciales tuvieron un mayor impacto respecto de otros países. </parrafo> <parrafo>Por otro lado, medidas con menor impacto fueron las restricciones a la movilidad y al transporte público como, por ejemplo, la aplicación del doble hoy no circula en la ciudad de México y la reducción de cantidad de trenes en activo y estaciones también en la ciudad de México que fue menor al 20%.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Resultados</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Acorde a los seis escenarios desarrollados para México, los casos acumulados por COVID-19 serían en un rango de alrededor de 549 a 735 mil casos hacia el final de la pandemia, (fecha de últimos casos confirmados), estimado para el 28 de agosto para el escenario más agresivo y el 11 de octubre para el escenario más conservador.</parrafo> <parrafo>Como puede verse en la gráfica 1, los casos totales en escala logarítmica para el escenario más agresivo, la curva es más pronunciada, sin embargo, con la información actual disponible al 12 de mayo, podemos decir que la tasa de crecimiento de éstos es similar a los escenarios menos graves, lo que confirma un retraso en el máximo de casos respecto de lo sucedido en otros países desde el inicio de la pandemia.</parrafo> <parrafo>Como se ha determinado en diferentes estudios, los casos confirmados tienen un factor de casos asintomáticos que incrementa los casos totales aquí modelados.</parrafo> <parrafo>Asimismo, el máximo de casos nuevos para el escenario más agresivo fue de 16,456 confirmados en 24 horas proyectada para el 17 de junio.</parrafo> <parrafo>Para el caso más optimista, el máximo de casos nuevos se ubica el 11 de julio con 7,834 casos, un 52% menor lo que tiene implicaciones positivas para el sector salud por la menor saturación de servicios hospitalarios.</parrafo> <parrafo>Sin embargo, en todos los casos y como ha sucedido en otros países, la saturación hospitalaria es una realidad en las regiones urbanas y particularmente para México inclusive en el escenario más conservador, hay una ocupación preponderante de las camas totales censadas en el país.</parrafo> <parrafo>De acuerdo con el Inegi e información de instituciones privadas, existen 40mil casas hospitalarias en México incluyendo hospitales públicos y privados. A su vez, existen alrededor de 6mil camas para cuidados de terapia intensiva.</parrafo> <parrafo>Con ello, de acuerdo con las probabilidades de hospitalización de los casos activos que va del 15% al 20% y de casos críticos que se ubica en alrededor del 5% de los casos totales, la capacidad hospitalaria del país estaría rebasada para la primera semana de junio considerando el escenario más agresivo.</parrafo> <parrafo>El máximo de casos activos simultáneamente, momento que se conoce como el de mayor fuerza de contagio de la pandemia se ubica entre el 21 de junio y el 13 de julio de este año, de acuerdo con los escenarios presentados.</parrafo> <parrafo>En el caso más optimista, existiría una ocupación del 67% de las camas de terapia intensiva hacia el 13 de Julio, no obstante, el panorama es menos alentador dada la distribución geográfica de los casos confirmados.</parrafo> <parrafo>Con datos al 12 de mayo, los casos confirmados de COVID-19 con base en la información de las secretarías de salud de las 32 entidades federativas, el 42.8% se concentra en la ciudad y el Estado de México con un total de 39,830 casos.</parrafo> <parrafo>Tomando como base los casos intermedios 4 y 5, la capacidad instalada de terapia intensiva estaría rebasada para mediados de junio, es por ello importante las decisiones de política pública y colaboración privada para hacer frente al avance de la pandemia.</parrafo> <parrafo>La tasa de mortalidad que se ubica en alrededor de 10% estaría creciendo irremediablemente por la saturación hospitalaria en México y las deficiencias en el sector salud.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>CONCLUSIÓN</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Se desarrolló un modelo de predicción de casos confirmados de COVID-19 para determinar el momento de mayor fuerza de contagio de la pandemia y su evolución respecto de los casos que requieren hospitalización y terapia intensiva.</parrafo> <parrafo>Se requiere profundizar más acerca de las políticas públicas necesarias para enfrentar la pandemia, así como el impacto humano y económico de la misma.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Diagrama 1: Estructura general del modelo' tipo='Grafica' fuente='Signum Research' mid='Nota-Coyuntura--12052020.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 1: Casos totales para México en escala logarítmica' tipo='Grafica' fuente='Signum Research / Universidad de John Hopkins' mid='Nota-Coyuntura--12052020_1.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 2: Casos activos simultáneos de la pandemia y hospitalizaciones' tipo='Grafica' fuente='Signum Research / Universidad de John Hopkins' mid='Nota-Coyuntura--12052020_2.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 3: Mapa de casos confirmados de COVID-19 por Estado' tipo='Grafica' fuente='Signum Research / Secretarías de Salud de los Estados' mid='Nota-Coyuntura--12052020_3.jpg' /> </reportes>Nota de Coyuntura: Covid-19: Un modelo de predicción de la pandemia en México

    jueves, 14 de mayo de 2020
    La pandemia del COVID-19 llegó tarde a México respecto a otras regiones del mundo como Norteamérica y Europa. Los primeros cien casos registrados en México se dieron el 18 de marzo, dos días después de decretarse la fase 2 de la pandemia y la jornada nacional de sana distancia que implica restricciones parciales a la movilidad.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>El presente informe tiene como objetivo estudiar la variación del diferencial entre bonos corporativos y CETES a lo largo del tiempo. Para ello, fue necesario utilizar un índice de bonos corporativos representativo, así como un conglomerado de instrumentos gubernamentales, en este caso, los Certificados de la Tesorería de la Federación (CETES).</parrafo> <parrafo>Es importante señalar que en el mercado mexicano existe una gran variedad de instrumentos que replican el comportamiento de los bonos, de modo que es posible diversificar la inversión y obtener un menor riesgo a la hora de invertir. A continuación, se muestra el comportamiento de dos ETFs (Exchange-Traded Funds): CORPTRC y CETETRAC, los cuales replican el comportamiento de los bonos corporativos y gubernamentales, respectivamente. </parrafo> <parrafo>Ahora bien, iShares Mexico Corporate Bond TRAC (CORPTRC) es un fondo constituido en México cuyo objetivo es replicar el rendimiento del índice “VLMRCPTC”, el cual busca generar resultados de inversión a partir del desempeño en términos del precio y de los dividendos de papeles de deuda corporativa emitida por empresas mexicanas de alta calificación crediticia.</parrafo> <parrafo>CORPTRC posee una canasta de más de 80 bonos corporativos mexicanos con calificación de AA en la escala de Moody’s para México, entre los cuales se encuentran bonos emitidos por empresas como:</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>COCA-COLA FEMSA, S.A.B. DE C.V.</nodo> <nodo>DAIMLER MEXICO, S.A. DE C.V.</nodo> <nodo>FIBRA UNO ADMINISTRACION, S.A. DE C.V.</nodo> <nodo>GRUPO MEXICO TRANSPORTES, S.A.B. DE C.V.</nodo> <nodo>GRUPO AEROPORTUARIO DEL PACIFICO, S.A.B. DE C.V.</nodo> <nodo>GRUPO LALA, S.A.B. DE C.V.</nodo> <nodo>VOLKSWAGEN LEASING, S.A. DE C.V.</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>Asimismo, las características que ofrece el portafolio al 11 de mayo son las siguientes:</parrafo> <parrafo>Tasa cupón promedio ponderado: 7.73%. Esta tasa se calcula al realizar un promedio de las tasas cupón de los bonos pertenecientes al fondo, ponderados por su tamaño relativo en la cartera.</parrafo> <parrafo>Tasa de rendimiento a vencimiento (YTM): 6.74%. En este caso, el rendimiento a vencimiento del fondo es el promedio ponderado del rendimiento a vencimiento de las posiciones individuales del fondo con base en el Net Asset Value (NAV).</parrafo> <parrafo>Vencimiento medio ponderado: 3.81 años. Es el período de tiempo promedio en el que el fondo vence o es reembolsado por su emisor. Por lo general, un vencimiento medio ponderado más largo implica mayor volatilidad como respuesta a las fluctuaciones en los tipos de interés.</parrafo> <parrafo>Por otro lado, iShares S&amp;P/Valmer México CETETRAC busca resultados de inversión que corresponden al precio y rentabilidad del mercado de bonos a corto plazo de México, con una madurez inferior a un año, conocidos como "CETES". </parrafo> <parrafo>Las características que ofrece CETETRAC son:</parrafo> <parrafo>- Tasa de rendimiento a vencimiento (YTM): 5.28%. </parrafo> <parrafo>- Vencimiento medio ponderado: 0.41 años (28 días).</parrafo> <parrafo>Cabe destacar que, a pesar de que los bonos pertenecientes al CORPTRAC deberían replicar el comportamiento de los bonos integrados en el índice de Valmer, estos siguen una tendencia distinta, lo cual puede deberse a una mayor sensibilidad en el mercado, al cobro de una tasa para administrar el portafolio, entre otras razones. </parrafo> <parrafo>Por ello, se decidió utilizar directamente las variaciones en los precios del índice “VLMRCPTC” para calcular el diferencial del rendimiento en ambos instrumentos, al tiempo que se utiliza como base el precio teórico de CORPTRAC para que, con las variaciones de los precios del índice, se pueda construir un precio más apegado a la realidad. </parrafo> <parrafo>En la siguiente gráfica se observa el diferencial del rendimiento entre los bonos corporativos y los CETES, el cual fue obtenido al comparar sus rendimientos diarios a partir de 2016. La gráfica se suavizó con el promedio de los diferenciales de los últimos 2 años, con el objetivo de visualizar los datos de una mejor manera.</parrafo> <parrafo>En promedio, la sobretasa que pagaron las empresas mexicanas a lo largo de estos cuatro años fue cercana a cuatro puntos porcentuales sobre el rendimiento de los Cetes. Sin embargo, hay ocasiones en las que el diferencial ha rebasado este nivel, como se ha observado recientemente debido a las decisiones de política monetaria de Banco de México y a la gran volatilidad presentada en los mercados financieros.</parrafo> <parrafo>A inicios de febrero pasado, la tasa de bonos corporativos aumentó considerablemente mientras que la tasa de CETES sostuvo un descenso moderado, dando como resultado un spread elevado a inicios de este mes. Por ello, el diferencial incrementó desde 3.4% a finales de enero hasta 4.6% a inicios de febrero pasado.</parrafo> <parrafo>Ahora bien, el pasado 20 de marzo, una vez que los efectos económicos de la pandemia ocasionada por el COVID-19 se comenzaron a materializar en nuestro país, el Banco Central mexicano decidió aplicar una política monetaria expansiva recortando su tasa de interés objetivo en 50 puntos base, colocándola en 6.5% y dando como resultado un aumento considerable en el diferencial en los días posteriores a la toma de esta decisión. Esto se debe a que los bonos corporativos mantuvieron su rendimiento, mientras que la autoridad monetaria recortó su tasa de interés objetivo, dando como resultado un spread de 4.4%. Después del segundo recorte en la tasa de referencia, reflejado por Banco de México el pasado 21 de abril, se volvió a observar una subida en el diferencial de una magnitud ligeramente menor.</parrafo> <parrafo>Finalmente, como consecuencia de la gran volatilidad en la que se encuentran actualmente los mercados y al innegable deterioro de la economía, el spread ha disminuido. Sin embargo, consideramos que el mercado secundario de valores gubernamentales está descontando una nueva reducción a la tasa objetivo en al menos 50 puntos base por parte de Banxico en su próxima decisión de política monetaria. Adicionalmente, esperamos que la tasa de referencia de Banco de México se coloque en 5% a finales de este año, por lo que consideramos que el diferencial podría continuar presentando periodos de alta volatilidad en los meses venideros.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Gráfica 1. Diferencial del rendimiento entre bonos corporativos vs CETES, suavizada' tipo='Grafica' fuente='Signum Research' mid='Reporte-Especial-CETES-12052020.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 2. CETES 28 días vs Tasa Objetivo' tipo='Grafica' fuente='Signum Research' mid='Reporte-Especial-CETES-12052020_1.jpg' /> </reportes> Reporte Especial: Análisis del rendimiento de bonos corporativos y CETES

    martes, 12 de mayo de 2020
    El presente informe tiene como objetivo estudiar la variación del diferencial entre bonos corporativos y CETES a lo largo del tiempo.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo ' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Durante abril de 2020, las ventas totales de Costco Wholesale decrecieron -1.8% en comparación con el mismo mes del año anterior. </nodo> <nodo>En el mes, las ventas mismas tiendas consolidadas bajaron -4.7% comparadas con 2019. </nodo> <nodo>El decremento corresponde a una baja de -3.3% en Estados Unidos, -11.7% en Canadá y -4.6% en las operaciones Internacionales. </nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Costco Wholesale Corporation ' tipo='cuerpo'> <parrafo>Costco Wholesale opera una cadena de internacional de ventas al mayoreo a través de membresías. En las tiendas se pueden adquirir productos de marca propia Kirkland Signature y opera estaciones de gasolina de autoservicio. La empresa cuenta con 787 tiendas, de las cuales 547 se encuentran en Estados Unidos, 100 en Canadá y el resto en: México (39), Reino Unido (29), Japón (26), Korea (16), Taiwan (13), Australia (12), España (2), Islandia (1), Francia (1) y China (1). </parrafo> <parrafo>Durante abril de 2020, las ventas totales de Costco Wholesale decrecieron -1.8% en comparación con el mismo mes del año anterior. En el mes, las ventas mismas tiendas consolidadas bajaron -4.7% comparadas con 2019.El decremento corresponde a una baja de -3.3% en Estados Unidos, -11.7% en Canadá y -4.6% en las operaciones Internacionales. </parrafo> <parrafo>Sin tomar en cuenta la volatilidad del cambio en el precio de la gasolina y de los efectos cambiarios, el decremento en las ventas mismas tiendas fue de -0.5% durante abril de este año. El decremento corresponde a un nulo crecimiento en Estados Unidos, un decremento de -5.0% en Canadá y fue parcialmente compensado por un alza de +2.0% en la división internacional. </parrafo> <parrafo>Durante febrero y marzo se tuvieron crecimientos atípicos impulsados por las compras de pánico que se presentaron tras anunciar la presencia del coronavirus en los diferentes países en donde opera la empresa. El impacto se presenta diferido en los dos meses debido a que en las distintas regiones en donde opera los anuncios del confinamiento para aplanar la curva de contagios fue en distintas fechas. </parrafo> <parrafo>Una vez pasado este momento de compras de pánico, se tiene un mes con alta volatilidad en donde la tendencia es de un menor tráfico de clientes, pero con un mayor ticket promedio de compra. Esto es un menor número de visitas a las tiendas, pero con una mayor cantidad de super. </parrafo> <parrafo>Sin embargo, en las regiones en donde la restricción de movilidad fue aún mayor, la baja en el tráfico de clientes superó al incremento en el ticket promedio de compra, afectando al comparativo de las ventas mismas tiendas. </parrafo> <parrafo>En Estados Unidos, parte de la afectación corresponde a la baja en el precio de la gasolina y un menor volumen de venta por una baja movilidad en el país, ya que sin tomar en cuenta esta variación, las ventas mismas tiendas permanecieron estables. El 70% del impacto en las ventas corresponde a la venta de gasolina. Por el contrario, en Canadá, la baja movilidad si tuvo un impacto más fuerte en el tráfico de clientes. </parrafo> <parrafo>Como medida para mitigar el efecto de la pandemia, la empresa ha implementado medidas de estricta higiene en todas sus tiendas a nivel internacional lo que ha generado confianza entre los consumidores para seguir realizando sus compras en estas tiendas. Adicional a esto, se ha reforzado la página en línea a través de la cual se sigue surtiendo un catálogo ampliado de productos para seguir satisfaciendo la demanda de los consumidores que tienen medidas más estrictas de aislamiento. </parrafo> <parrafo>Durante abril de este año, las ventas de e-commerce crecieron 85.7% en comparación con el mismo período del año anterior. El alza es muy superior a lo registrado en los dos meses anteriores y corresponde a un nivel de confinamiento más fuerte. </parrafo> <parrafo>Sin tomar en cuenta las variaciones en precios de gasolina y los efectos cambiarios, las ventas de e-commerce durante abril crecieron 87.7% comparadas con el mismo mes del año anterior. </parrafo> <parrafo>Además de las medidas de confinamiento, la empresa enfrentó algunos cierres de tiendas o de departamentos adentro de las tiendas como la Óptica, Viajes, Área de Comida, Audio y Fotografía. </parrafo> <parrafo>Sin tomar en cuenta estas divisiones, los crecimientos en ventas mismas tiendas para el mes de abril serían los siguientes: +11.2% en Estados Unidos, +1.5% Canadá, +4.3% Internacional, y el total de la Empresa un alza de +8.6%. </parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión </subtitulo> </parrafo> <parrafo>Consideramos que el reporte refleja la debilidad esperada en un mes con una alta volatilidad impactado por las medidas de confinamiento impuestas en el mundo para limitar el esparcimiento del Covid-19. </parrafo> <parrafo>El cierre de ciertos departamentos en las tiendas tiene un fuerte impacto, así como la venta de gasolina debido a la baja movilidad en las ciudades en donde opera. </parrafo> <parrafo>En la medida en que se empiecen a retomar las actividades económicas, los resultados de la empresa podrán volver a tener un avance favorable. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='reporte especial COSTCO-06052020.jpg ' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='reporte especial COSTCO-06052020_1.jpg ' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='reporte especial COSTCO-06052020_2.jpg ' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='reporte especial COSTCO-06052020_3.jpg ' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='reporte especial COSTCO-06052020_4.jpg ' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='reporte especial COSTCO-06052020_5.jpg ' /> </reportes>Reporte Especial: COSTCO

    miércoles, 6 de mayo de 2020
    Costco Wholesale opera una cadena de internacional de ventas al mayoreo a través de membresías. En las tiendas se pueden adquirir productos de marca propia Kirkland Signature y opera estaciones de gasolina de autoservicio. La empresa cuenta con 787 tiendas, de las cuales 547 se encuentran en Estados Unidos, 100 en Canadá y el resto en: México (39), Reino Unido (29), Japón (26), Korea (16), Taiwan (13), Australia (12), España (2), Islandia (1), Francia (1) y China (1).
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo ' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>The Walt Disney Company (Clave de cotización: DIS) reportó resultados al 2020-I (Segundo trimestre fiscal), afectado por la reducción en ingresos de su división de Parques y un alza en costos asociados a COVID-19 de más de US$1,400 millones. </nodo> <nodo>Consideramos que DIS es una empresa diversificada con sólidos fundamentales a largo plazo y que representa una oportunidad de COMPRA con precio objetivo de P$3,120 millones hacia 2020-IV. </nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='The Walt Disney Company. ' tipo='cuerpo'> <parrafo>The Walt Disney Company (Clave de cotización: DIS) reportó resultados al 2020-I (Segundo trimestre fiscal), afectado por la reducción en ingresos de su división de Parques y un alza en costos asociados a COVID-19 de más de US$1,400 millones.</parrafo> <parrafo>Los ingresos totales fueron US$18,009 millones, un incremento de 20.7% a/a impulsado por el segmento internacional y Directo-al-consumidor que consolida el negocio de entretenimiento en línea con Hulu y Disney+. Este segmento tuvo un crecimiento cerca a los US$3,000 millones y explica el 96% del incremento. </parrafo> <parrafo>No obstante, el ingreso de parques tuvo una reducción de 10% y los servicios por cable y televisión, así como el negocio de Cine tuvieron un crecimiento de 28% y 18% a/a. Sin embargo, gran parte del crecimiento (74%) de ambos segmentos es eliminado a través de las ventas a Disney+ y Hulu que representaron US$1,453 millones. </parrafo> <parrafo>Hay que considerar que Disney Shanghái y Hong Kong fueron cerrados en enero, Tokio Disneyland en febrero y los parques de U.S. y Francia a mediados de marzo. </parrafo> <parrafo>Con ello, el segmento de parques, experiencias y productos representa 30.7% de los ingresos netos respecto de un 41% que representó en el 2019-I. </parrafo> <parrafo>En mayo 11, Disney Shanghai será reabierto y el resto de los parques permanecerá cerrado por lo que dicha división será afectada en los resultados hacia 2020-II. </parrafo> <parrafo>Costos y gastos totalizaron US$16,639, lo que implica un crecimiento de 44.3% a/a, lo anterior por mayores costos de producción en el segmento de televisión y cable, costos asociados a medidas COVID-19 en parques y pérdidas por deterioro por menor distribución en el segmento de películas de cine. </parrafo> <parrafo>La utilidad operativa ajustada, (no considerando los ingresos extraordinarios por revaluación de HULU, dada la adquisición de Twenty first century Fox (TFCF), y otros cargos extraordinarios) fue de US$1,370 millones, una caída de -59.6% a/a y un margen operativo de 7.6%, que experimentó una contracción de 1,500 puntos base.</parrafo> <parrafo>Los gastos por depreciación y amortización se incrementaron 61% principalmente por la adquisición de TFCF, totalizaron US$1,333 millones. </parrafo> <parrafo>Con ello, el EBITDA ajustado por cargos extraordinarios fue de US$2,703 millones, una reducción de -35.6% a/a. El margen EBITDA fue de 15%, una contracción de 1,325 puntos base. </parrafo> <parrafo>La deuda total fue de US$55,446 millones, un incremento de 15.3% a/a respecto el 2019-IV. La posición de efectivo se incrementó en US$7,503 millones, principalmente por el financiamiento en un 73%, el resto por flujo operativo neto de inversiones de capital. </parrafo> <parrafo>Con ello, la deuda neta totalizó US$41,107 millones y la razón de apalancamiento sobre EBITDA de 2.08x. </parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión </subtitulo> </parrafo> <parrafo>Consideramos que los resultados seguirán afectados por la pandemia hacia el 2020-II, principalmente en dos segmentos que representan cerca del 45% de los ingresos netos: Parques, experiencias y productos, y, el segmento de CINE que reportó menores ingresos por distribución. </parrafo> <parrafo>Por tanto, esperamos una reducción en el flujo operativo hacia el 2020-II y un incremento en el endeudamiento de DIS. </parrafo> <parrafo>No obstante, el dinamismo del negocio de streaming es superior al esperado con la ejecución impecable de Disney+ con más de 54 millones de suscriptores en 6 meses de operación, lo que representa ya un 30% de los suscriptores activos de Netflix. </parrafo> <parrafo>Consideramos que DIS es una empresa diversificada con sólidos fundamentales a largo plazo y que representa una oportunidad de COMPRA con precio objetivo de P$3,120 millones hacia 2020-IV. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='DIS-2020-I-06052020.jpg ' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='DIS-2020-I-06052020_.jpg ' /> </reportes>DIS 2020-I (P.O. al 2020-IV:P$ 3,120, COMPRA)

    miércoles, 6 de mayo de 2020
    The Walt Disney Company (Clave de cotización: DIS) reportó resultados al 2020-I (Segundo trimestre fiscal), afectado por la reducción en ingresos de su división de Parques y un alza en costos asociados a COVID-19 de más de US$1,400 millones.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo ' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Mercado Libre, Inc. (Clave de cotización: MELI) reportó resultados al 2020-I, con un incremento robusto de usuarios activos únicos de 30.5% a/a y de volumen bruto de mercancías así como transacciones de pagos al alza en un 44% a/a, lo que confirma nuestra tesis de inversión en la era del COVID-19. </nodo> <nodo>Sus aplicaciones de medios de pago como mercado pago siguen teniendo una mayor penetración en la región y continuarán creciendo para el pago de servicios y tiempo aire capturando el mercado de los negocios establecidos de retail de tiendas físicas. </nodo> <nodo>Recomendamos COMPRA con precio objetivo en revisión. </nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Mercado libre, Inc. ' tipo='cuerpo'> <parrafo>Mercado Libre, Inc. (Clave de cotización: MELI) reportó resultados al 2020-I, con un incremento robusto de usuarios activos únicos de 30.5% a/a y de volumen bruto de mercancías, así como transacciones de pagos al alza en un 44% a/a, lo que confirma nuestra tesis de inversión en la era del COVID-19. </parrafo> <parrafo>Los usuarios activos únicos totalizaron 43 millones lo que implica adiciones netas de más de 10 millones de usuarios en el periodo respecto hace un año. </parrafo> <parrafo>El volumen bruto de mercancías vendidas ascendió a US$3,414 millones y un volumen total de pagos superior a US$8,094 millones. </parrafo> <parrafo>Las ventas totales fueron US$652.1 millones de dólares, lo que implica un incremento de 37.6% a/a. Quitando el efecto de la depreciación en los países donde opera, el crecimiento fue de 70.5% a/a. </parrafo> <parrafo>El 61% de las ventas provienen de Brasil, el 20% de Argentina, México contribuye con 14.5% y un restante 4.5% de otros países latinoamericanos y la población de habla hispana en EEUU. </parrafo> <parrafo>La operación de México generó el mayor crecimiento en dólares, un 74% a/a considerando una devaluación de más del 20%. Sin embargo, no logra absorber todavía sus costos directos generando un margen bruto negativo de -20.1%. El margen bruto consolidado fue de 48%, que se contrajo 200 puntos base respecto del 2019-I. </parrafo> <parrafo>Los gastos operativos crecieron 51% a/a, y poco más de 100% a tipo de cambio constante, pero se redujeron 11% secuencialmente, dado una reducción en sus gastos de marketing. </parrafo> <parrafo>Con ello, la pérdida operativa fue de -US$29.7 millones que compara desfavorablemente respecto a la utilidad operativa reportada en el 2019-I de US$10.1 millones. No obstante, representa una reducción de 57% de la pérdida operativa reportada en el 2019-IV de US$68.9 millones. </parrafo> <parrafo>El margen operativo fue de -4.6%, una mejora de 567 puntos base de manera secuencial. </parrafo> <parrafo>EL EBITDA de MELI fue negativo por US$8.1 millones, y un margen EBITDA de -1.25% </parrafo> <parrafo>La deuda total de MELI incluyendo arrendamientos de corto y largo plazo es de US$1,125 millones, sin embargo, la deuda neta es de US$54 millones y posee inversiones temporales y efectivo restringido por US$1,752 millones. </parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión </subtitulo> </parrafo> <parrafo>Consideramos que el resultado es positivo con crecimiento importantes a tipo de cambio constante, y una mejora en la rentabilidad secuencialmente. El impacto de la pandemia del COVID-19 es favorable para los resultados en los próximos dos trimestres. </parrafo> <parrafo>Sus aplicaciones de medios de pago como mercado pago siguen teniendo una mayor penetración en la región y continuarán creciendo para el pago de servicios y tiempo aire capturando el mercado de los negocios establecidos de retail de tiendas físicas. </parrafo> <parrafo>No obstante, el crecimiento más acelerado en los gastos operativos principalmente en la región de México, aunque de manera consolidada pueden frenar el crecimiento en el flujo operativo a futuro a menos de que se de un plan estratégico de ahorros que será el catalizador a futuro. </parrafo> <parrafo>Recomendamos COMPRA con precio objetivo en revisión a reserva de incorporar los resultados a un modelo financiero de descuento de flujo libre de efectivo. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='MELI-2020-I-06052020.jpg ' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='MELI-2020-I-06052020_.jpg ' /> </reportes>MELI 2020-I

    miércoles, 6 de mayo de 2020
    Mercado Libre, Inc. (Clave de cotización: MELI) reportó resultados al 2020-I, con un incremento robusto de usuarios activos únicos de 30.5% a/a y de volumen bruto de mercancías así como transacciones de pagos al alza en un 44% a/a, lo que confirma nuestra tesis de inversión en la era del COVID-19.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='DESARROLLO' tipo='cuerpo'> <parrafo>Con datos al 3 de mayo, los casos totales confirmados por coronavirus sin considerar China suman 3.44 millones, una tasa de recuperación de un terció y una tasa de mortalidad de 7.05%. Poco más de un tercio de los casos proviene de EEUU con 1.16 millones. En EEUU se establecieron restricciones a la movilidad y el cierre temporal de negocios no esenciales hasta el pasado 30 de abril con una fuerte oposición de parte de grupos que estuvieron en contra de las medidas incluyendo algunos gobernadores.</parrafo> <parrafo>Las medidas tuvieron su efecto para reducir paulatinamente la tasa de contagio cada 24 horas de poco más de 30% a mediados de marzo a un mínimo de 2.3% el pasado 27 de abril. </parrafo> <parrafo>Se inició con la apertura en los Estados, algunos más amplia que otros, por ejemplo, en Texas solo está permitido un 25% de capacidad en comercios y restaurantes (se tiene que hacer un conteo de clientes/comensales). Lo anterior, provocó un repunte en la tasa de contagio últimas 24 horas a 3.1% considerando una base superior a 1.1 millones de casos.</parrafo> <parrafo>A 110 días del inicio de la pandemia en EEUU no vemos un aplanamiento en el contagio como sucedió en Alemania, considerando que las cifras son comparables dado el alto número de pruebas realizadas en ambos países: (EEUU hizo 1.6 pruebas por cada 100mil habitantes y Alemania 2.49 pruebas por cada 100mil habitantes).</parrafo> <parrafo>México a su vez, se encuentra a 65 días del inicio de la pandemia, realiza 0.05 pruebas por cada 100 mil habitantes, pero estableció medidas a menos de 30 días del inicio de la pandemia. La escala logarítmica de los casos confirmados nos muestra dos cosas: un crecimiento más acelerado al inicio e inefectividad en las medidas de contención. </parrafo> <parrafo>La escasa realización de pruebas, hacen comparable el seguimiento de la Pandemia en México con otros países de Latinoamérica. Estudios metodológicos para países emergentes establecen los casos reales de contagio por un factor que van desde 8x hasta 50x, los casos confirmados reportados que son de quienes en su mayoría tuvieron una hospitalización.</parrafo> <parrafo>No obstante, es más relevante como se comporta a lo largo del tiempo la curva de contagio para determinar en que momento se puede volver a una nueva normalidad las actividades económicas.</parrafo> <parrafo>En la siguiente gráfica, podemos observar que, con base en la escala logarítmica de los casos confirmados, éstos no son tan severos como en España, pero tampoco vemos una contención de los nuevos casos. Lo anterior explica porque el término de medidas de contención estimadas para Latinoamérica es de las más tardías no sólo porque iniciaron la pandemia después sino por la falta de cumplimiento de las medidas de contención.</parrafo> <parrafo>Podemos ver que los países que lideran el crecimiento más acelerado de casos son Brasil, Perú y México.</parrafo> <parrafo>Dado que tenemos la evolución más anticipada de la pandemia en otros países de Europa y Norteamérica, hicimos una extrapolación de como serían los casos totales en México cuando el número de nuevos casos sea marginal, así como las tasas observadas de hospitalización, cuidados intensivos y fallecimientos.</parrafo> <parrafo>Este ejercicio comparado puede utilizarse como base de los que esperamos para México, pero por razones estructurales de la capacidad y calidad hospitalaria del país, no podemos esperar un comportamiento como el de Alemania, por ejemplo.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>CONCLUSIÓN</subtitulo> </parrafo> <parrafo>EEUU inicia la reapertura de la actividad económica pero la curva de contagio no se ha aplanado por completo y la tasa de nuevos contagios creció de 2.3% a 3.1%. México y Latinoamérica no tienen una contención de los casos al nivel observado en otras regiones como Europa y Asia, prevemos un nivel de contagio mayor de hasta 50x veces lo reportado y la curva de contagio explica porque es la región que saldrá más tarde la pandemia.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Gráfica 1: Casos totales por países desde el inicio de la pandemia' tipo='Grafica' fuente='Signum Research / WHO / CDC' mid='Nota-COVID-19-04052020.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 2: Mapa de casos confirmados totales en EEUU por Estado' tipo='Grafica' fuente='Signum Research / WHO / CDC' mid='Nota-COVID-19-04052020_1.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 3: Casos totales para México y Latinoamérica desde el inicio de la pandemia comparado con Corea y España' tipo='Grafica' fuente='Signum Research / WHO / CDC, cifras al 3 de mayo.' mid='Nota-COVID-19-04052020_2.jpg' /> <anexo titulo='Tabla 1: Estadísticos de la Pandemia del Covid-19 de diversos países aplicados comparativamente para México' tipo='Grafica' fuente='John Hopkins University, Worldometer, Institute for Heatlh metrics and Evaluation, WHO, NHS of PR of China (Cifras al 25/04)' mid='Nota-COVID-19-04052020_3.jpg' /> </reportes>Nota de Coyuntura: Actualización de la pandemia del covid-19

    lunes, 4 de mayo de 2020
    Con datos al 3 de mayo, los casos totales confirmados por coronavirus sin considerar China suman 3.44 millones, una tasa de recuperación de un terció y una tasa de mortalidad de 7.05%.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Desarrollo ' tipo='cuerpo'> <parrafo>A cuatro meses del brote de Coronavirus en Wuhan, China, pocos son los países que han contenido el avance de la pandemia y comienzan sus actividades productivas y la movilidad en un nuevo orden normal y todavía se mantienen deprimidas las actividades turísticas y aquellas que implican altas concentraciones de personas y en lugares cerrados.</parrafo> <parrafo>Los casos internacionales de covid-19 sin considerar China superan los 2.6 millones de personas y la tasa de mortalidad supera el 7%. </parrafo> <parrafo>En una gráfica con escala logarítmica podemos ver, con datos actualizados al 24 de abril, solamente China, Corea del Sur y en menor medida Alemania e Italia han controlado el avance de nuevos casos en sus países. </parrafo> <parrafo>Las actividades productivas y el consumo en China se reactivan, mientras el resto del mundo se frena económicamente por las medidas de contención que provoca la pandemia, por lo que recomendamos invertir en empresas chinas o que tienen fuertes operaciones en aquel país. </parrafo> <parrafo>En México existe un instrumento llamado CHNTRAC que replica el comportamiento de un índice creado por la Bolsa Mexicana de valores y está basado en en 20 empresas chinas de diferentes sectores. </parrafo> <parrafo>En la siguiente tabla analizamos sus componentes e incluimos una recomendación de porque sí o no es una buena alternativa de inversión en esta nueva normalidad conocida como la etapa post-covid19. Así mismo, incluimos otras empresas que consideramos favoritas en esta etapa. </parrafo> <parrafo>De los 20 componentes del índice consideramos atractivas solamente a 12 que a su vez concentran el 77% de los activos del fondo. Estas empresas operan en sectores de tecnología, servicios de la nube, educación y entretenimiento en línea, así como servicios móviles. </parrafo> <parrafo>De la misma forma, consideramos atractiva a China Life Insurance (LFC) dado que aunque es una de las principales aseguradoras del país en el ramo de vida, salud y accidentes, reportó el día de ayer resultados al 2020-I, y tuvo un incremento en utilidad operativa de 8% a/a por lo que la pandemia no tuvo un impacto considerable en su siniestralidad. </parrafo> <parrafo>Por otro lado, hay 8 empresas que no consideramos atractivas y que componen el 22.5% de este fondo: </parrafo> <parrafo>Petrochina, China Petroleum &amp; CNOOC, son empresas de petróleo y gas que es un sector afectado seriamente por la reducción en la demanda y en su caso, para invertir en petróleo es preferible invertir directamente en los futuros a mediano plazo de este. </parrafo> <parrafo>Huazhu (cadena de hoteles) y Trip.com (reservaciones en línea), son dos empresas del sector turismo que consideramos muy temprano para ver un repunte en sus operaciones en esta era post-covid. </parrafo> <parrafo>China Unicom es un proveedor de servicios móviles que tiene una alta tasa de desconexión, no es líder de mercado en China y no necesariamente se beneficia de la red 5G, preferimos China Mobile que tiene una cobertura mayor, aunque ambas están subvaluadas. </parrafo> <parrafo>Hay dos empresas tecnológicas en este fondo que no consideramos atractivas: MOMO que es una app para citas casuales que había tenido crecimientos importantes en usuarios, pero es uno de los principales afectados por la pandemia del COVID-19; Asimismo, Weibo que es conocido como el Twitter Chino, está fuertemente regulado por el Gobierno Chino y no tiene la penetración como otras aplicaciones como Wechat y QQ, propiedad de Tencent. </parrafo> <parrafo> <subtitulo>Los Ausentes en el CHNTRAC</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Indudablemente, recomendamos invertir en Tencent Holdings, que desarrolló aplicaciones como wechat (Facebook chino), wechat pay y QQ. La clave de cotización es TCEHYN. </parrafo> <parrafo>Wechat tiene más de mil millones de usuarios activos mensuales. </parrafo> <parrafo>Asimismo, recomendamos invertir en el sector de automóviles eléctricos en China, país que concentra cerca del 50% del mercado mundial de autos eléctricos e híbridos. </parrafo> <parrafo>Hay dos empresas que forman parte de este sector: NIO, Inc. que ofrece autos eléctricos de lujo en China, Hong Kong, EEUU, Reino Unido y Alemania. Reportó ventas por 1,118 millones de dólares en los últimos doce meses, es competidor directo de TESLA, Inc y comparte tecnología similar. </parrafo> <parrafo>Asimismo, NIU Technologies se especializó en scooters eléctricos (motocicletas) que tienen un alcance en una sola carga de 150 kilómetros y alcanza velocidades de hasta 80km/h. Tiene una amplia aceptación en China con crecimientos en ventas de doble dígito. También exporta a 27 países entre ellos México. </parrafo> <parrafo>NIU reportó ventas por 300millones de dólares. </parrafo> <parrafo>Ambas empresas fueron fundadas en 2014. </parrafo> <parrafo>Finalmente, en el sector de tecnología e internet hay dos empresas de sectores que sabemos se beneficiarán de la nueva post-covid19: Pinduoduo &amp; BiliBili, inc. </parrafo> <parrafo>Pinduoduo (PDD) es un tercer participante en el sector de comercio electrónico que es de nicho en las clases socioeconómicas bajas de China. Ofrece productos imitación a precios bajos, es como un “Dollar store” en línea. </parrafo> <parrafo>PDD reportó ventas por $4,306 millones de dólares en últimos doce meses, inició en 2018 y aunque tiene una utilidad operativa negativa, este se redujo a la mitad en su segundo año de operaciones. </parrafo> <parrafo>Asimismo, BiliBili, Inc. es un negocio de streaming de alta popularidad entre los jóvenes en China, es otras de las empresas que tiene crecimientos muy altos inclusive desde antes de la pandemia. La clave de cotización es BILI. </parrafo> <parrafo>Dado que estas empresas, con excepción de Tencent Holdings, son relativamente de reciente creación, su bursatilidad en el mercado secundario mexicano es baja. </parrafo> <parrafo>Conclusión. </parrafo> <parrafo>El instrumento CHNTRAC replica el comportamiento de un índice elaborado por la bolsa mexicana de valores de 20 emisoras chinas. Dadas las perspectivas actuales de la pandemia del covid-19, consideramos que ocho de las 20 empresas que concentran el 22.5% del fondo no tienen buenas perspectivas por lo que recomendamos no invertir en este fondo. </parrafo> <parrafo>Por otro lado, la alta ponderación en JD.COM de más de 14% que vemos atractiva, pero con un potencial bajo no lo vemos adecuado y acorde a un portafolio eficiente. </parrafo> <parrafo>Es mejor desarrollar un portafolio propio con las empresas que son más defensivas en la época post covid-19 por la que atraviesa hoy China. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='Nota-Coyuntura-COVID-24042020.jpg ' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='Nota-Coyuntura-COVID-24042020_1.jpg ' /> </reportes>Nota de coyuntura: Ideas de inversión en la era del Covid-19: China.

    viernes, 24 de abril de 2020
    En México existe un instrumento llamado CHNTRAC que replica el comportamiento de un índice creado por la Bolsa Mexicana de valores y esta basado en en 20 empresas Chinas de diferentes sectores.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Kimberly Clark de México (clave de cotización: KIMBER) presentaría un buen reporte, con un incremento estimado en ventas netas trimestrales de +6.3% a/a, derivado de un crecimiento en el volumen de venta de dígito medio, mismo que tuvo un favorable cierre de trimestre por las compras de pánico que generó la pandemia de COVID-19; así como una expansión en margen EBITDA de 430 p.b respecto al mismo periodo del año anterior.</parrafo> <parrafo>El costo de venta presentaría un incremento de dígito medio, y para este reporte trimestral no esperamos que el efecto negativo de la depreciación de tipo de cambio, así como el efecto positivo en la caída de precio de los principales insumos, como pulpa o derivados del petróleo, tengan efecto preponderantes en el costo. </parrafo> <parrafo>En llamada con la administración, nos comentan que la administración no tiene contemplado que efecto pesará más en el costo de venta, esto por la volatilidad actual de los mercados financieros. Nosotros estimamos un incremento aproximado en costo de venta entre 2020 y 2019 de 10%, por lo que la rentabilidad de la empresa podría verse afectada en la segunda mitad del año.</parrafo> <parrafo>En lo va del año, la emisora no ha realizado ningún aumento de precio, y dicha estrategia será implementada durante el 2T20; para la segunda mitad del año podría verse un aumento en sus precios para contrarrestar el posible incremento en costos.</parrafo> <parrafo>Los gastos de operación tendrían un incremento trimestral de dígito medio-bajo, continuando con las mejoras y optimización en plantas, así como de incrementos de dígito bajo en publicidad y marketing. </parrafo> <parrafo>Hasta la fecha, no se ha cerrado o disminuido la producción en ninguna de sus 10 plantas y 8 bodegas de distribución y operan con las medidas precautorias necesarias, así como ninguna interrupción en la cadena de suministro. La administración comentó que no tienen plan de cerrar o disminuir la producción, así como que ninguno de los 9,000 empleados que laboran en Kimberly Clark de México ha dado positivo en la prueba de COVID-19.</parrafo> <parrafo>La emisora no tiene planes de adquirir más deuda por el momento. El 37% de la deuda es en dólares, pero cuentan con un instrumento de conversión de dicha deuda dolarizada a moneda nacional, por lo que el 100% de la deuda está en pesos. </parrafo> <parrafo>La emisora tiene un vencimiento de deuda a finales de este año de un pago de P$235 millones, así como uno a principios de 2021 de P$3,778 millones, por lo que buscarán liquidar un porcentaje y la otra parte lo refinanciarán.</parrafo> <parrafo>El CAPEX para 2020 era de P$2,500 millones; sin embargo, dada la coyuntura actual de la economía mundial, la administración busca ajustar ese presupuesto inicial de CAPEX, aún no se tiene el monto que se manejará para el año. Dado lo anterior, estimamos un CAPEX para 2020 de P$2,000 millones.</parrafo> <parrafo>Dadas las perspectivas de crecimiento actuales, la recesión económica inminente, la caída en el consumo, un posible aumento en los costos, hemos decidido ajustar nuestro precio objetivo de P$43.12 a P$39.08 por acción hacia finales de 2020, manteniendo la recomendación de COMPRA.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Previo-KIMBER-1Q20-21042020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Previo-KIMBER-1Q20-21042020_1.jpg' /> </reportes>Comentario previo al reporte: KIMBER

    martes, 21 de abril de 2020
    Kimberly Clark de México (clave de cotización: KIMBER) presentaría un buen reporte, con un incremento estimado en ventas netas trimestrales de +6.3% a/a, derivado de un crecimiento en el volumen de venta de dígito medio, mismo que tuvo un favorable cierre de trimestre por las compras de pánico que generó la pandemia de COVID-19; así como una expansión en margen EBITDA de 430 p.b respecto al mismo periodo del año anterior.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Para el 1T20, estimamos que Grupo Herdez (clave de cotización: HERDEZ) presentará un favorable reporte, con un incremento trimestral estimado en ventas netas de +9.56% a/a, esto derivado de un incremento en ingresos de doble dígito en la sección de conservas, donde destaca la venta de productos enlatados, atún, pastas, purés, etc. </parrafo> <parrafo>Así como un posible incremento trimestral de +13.9% en EBITDA y una expansión en margen de 63 p.b., esto por el incremento en venta de productos con mayor margen de ganancia. No se realizó ningún incremento en precio de producto durante el trimestre.</parrafo> <parrafo>Estaba planeada la presentación de resultados del reporte con las nuevas categorías de los segmentos, esto para incorporar los negocios en un segmento acorde, pero la administración que no se realizará para este trimestre por cuestiones contables, por lo que Cielito Lindo Café seguirá incorporando en Participación de subsidiarias.</parrafo> <parrafo>Durante marzo pasado, Nutrisa y Cielito Lindo café operó en la mitad de su capacidad por la disminución en el tráfico, así como el cierre paulatino que se dio en plazas y centros comerciales.</parrafo> <parrafo>La administración comentó que, por el momento, las negociaciones para la desinversión en el negocio de atún, a través de su asociada “Herdez del Fuerte”, han sido pospuestas tanto por el tema del COVID-19 como de la evaluación de más opciones de venta, por lo que aún contarán con el negocio para 2T20.</parrafo> <parrafo>El incremento en costos de ventas sería de +7.7% a/a, esto por el incremento en ventas. Cabe destacar que a pesar que el 50% de los costos de venta están denominados en dólares, para el 1T20 no se observó afectaciones por la depreciación del peso frente al dólar. </parrafo> <parrafo>De igual forma, se dará un incremento en gastos por un aumento en publicidad, derivado por el aumento en volumen.</parrafo> <parrafo>No se tiene contemplado la adquisición de nueva deuda, el 100% está en moneda nacional y estimamos que para 1T20 la razón deuda neta a EBITDA baje a 1.65x veces de 1.7x veces que alcanzó al 4T19.</parrafo> <parrafo>El CAPEX para 2020 anunciado en la pasada conferencia fue de P$900 millones, no se tienen planes para recortarlo, a diferencia de otras emisoras del sector de consumo, esto por los mantenimientos de maquinaria y equipo por el aumento observado y esperado en el volumen de venta.</parrafo> <parrafo>Todas las plantas y cedis (centros de distribución) permanecen abiertos y trabajando a su máxima capacidad, esto para satisfacer la demanda de productos a todo el país. </parrafo> <parrafo>Con base en el análisis previo, incorporando un posible incremento en costo de los insumos, el ajuste al crecimiento económico, tanto para el país como para las empresas del sector, y un posible cambio en la dinámica de consumo posterior a la etapa de pandemia, mantenemos nuestra recomendación de COMPRA y ajustamos el precio objetivo de P$40.80 a P$32.1 por acción hacia finales de 2020. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Previo-HERDEZ-1Q20-21042020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Previo-HERDEZ-1Q20-21042020_1.jpg' /> </reportes>Comentario previo al reporte: HERDEZ

    martes, 21 de abril de 2020
    Para el 1T20, estimamos que Grupo Herdez (clave de cotización: HERDEZ) presentará un favorable reporte, con un incremento trimestral estimado en ventas netas de +9.56% a/a, esto derivado de un incremento en ingresos de doble dígito en la sección de conservas, donde destaca la venta de productos enlatados, atún, pastas, purés, etc.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>La Junta de Gobierno del Banco de México decidió por unanimidad y en sesión extraordinaria recortar en 50 p.b. el objetivo para la Tasa de Interés Interbancaria y posicionarla en un nivel de 6.00%. </parrafo> <parrafo>El comunicado destacó que, la compleja situación económica y financiera global derivada de la afectación sanitaria del COVID-19 han provocado severos efectos sobre las perspectivas de crecimiento de la economía global y en las condiciones financieras mundiales, asimismo, se ha registrado un importante retroceso en precios de materias primas, principalmente petróleo. </parrafo> <parrafo>En ese contexto, diversas autoridades centrales han llevado a cabo políticas fiscales y monetarias más agresivas y en periodos extraordinarios para intentar aminorar los efectos de la caída esperada en la demanda interna y externa, para garantizar el buen funcionamiento de los mercados financieros y atenuar los efectos adversos en el empleo y en los ingresos de hogares y empresas.</parrafo> <parrafo>De igual modo, se señaló la importante depreciación del peso mexicano en el mismo sentido que las monedas de principales economías emergentes.</parrafo> <parrafo>En cuanto a los mercados financieros nacionales, si bien se ha observado una ligera mejoría, persisten importantes riesgos para un eficiente desempeño. Además, se destacó que tres agencias redujeron las calificaciones crediticias soberana y de Pemex, y dos de ellas ubicaron a la última por debajo del grado de inversión.</parrafo> <parrafo>En la misma línea, destaca el hecho de que las afectaciones sobre la actividad económica que se derivarían de una pandemia son desconocidas. Estimaciones iniciales sugieren que el PIB en el primer semestre de 2020 podría llegar a presentar una reducción mayor a 5% respecto al 2019. Por lo que las condiciones de holgura se están ampliando considerablemente, en un contexto en el que el balance de riesgos para el crecimiento está significativamente sesgado a la baja.</parrafo> <parrafo>En cuanto a la inflación, se vería presionada a la baja por dos efectos: por la ampliación en la brecha negativa del producto y, en el corto plazo, por la reducción en los precios de los energéticos. Por otro lado, al alza por la reciente y pronunciada depreciación del tipo de cambio. Si bien se estima que se mantenga la tendencia de la inflación hacia la meta de Banxico, esta podría ser más lenta y presenta factores de riesgos importantes.</parrafo> <parrafo>De esta manera, todos los miembros de la Junta de Gobierno decidieron disminuir en 50 puntos base la tasa de fondeo interbancario. En adelante, el Banco de México deberá mantenerse especialmente vigilante del entorno de incertidumbre provocado por la pandemia del COVID-19, lo anterior a fin de evitar posibles efectos de segundo orden sobre la formación de precios. </parrafo> <parrafo>Por último, es importante señalar que esta reunión extraordinaria, siendo la segunda de este tipo en lo que va del año, toma ligeramente por sorpresa al mercado, no obstante, consideramos que la dirección y la magnitud del recorte ya se encontraban descontadas, como nos lo deja ver la dinámica de los Cetes 28, cuyo rendimiento se posicionó en niveles por debajo del 6.5% desde el 2 de abril de 2020.</parrafo> <parrafo>En un entorno de marcada incertidumbre y condiciones financieras cada vez más astringentes, vemos muy probable que la autoridad monetaria continúe con un ciclo de bajas en la tasa de interés.</parrafo> <parrafo>En ese sentido, con base en nuestro análisis, la inflación general se posicionaría al cierre de 2020 en 3.53%, mientras que vemos para el mismo periodo de tiempo un nivel de tasa de interés de 5.25%.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Gráfica 1. cetes 28 vs tasa objetivo' tipo='Grafica' fuente='Signum Research con datos de Banxico' mid='Reporte-Economico-Decision-BANXICO-21042020.jpg' /> </reportes>Reporte Económico: Decisión de Política Monetaria Banxico, abril 2020

    martes, 21 de abril de 2020
    La Junta de Gobierno del Banco de México decidió por unanimidad y en sesión extraordinaria recortar en 50 p.b. el objetivo para la Tasa de Interés Interbancaria y posicionarla en un nivel de 6.00%.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Sostuvimos una llamada telefónica con el equipo de relación con inversionistas de Cydsa, para conocer si la coyuntura actual su división de Procesamiento y Logística de Energéticos pudiera ser beneficiada.</nodo> <nodo>Particularmente, su división de Procesamiento y almacenamiento subterráneo de hidrocarburos, cuenta con tres cavernas adaptadas para el almacenaje de hidrocarburos de las cuales solamente una se encuentra en uso.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='CYDSA, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo>Sostuvimos una llamada telefónica con el equipo de relación con inversionistas de Cydsa, para conocer si la coyuntura actual, en la que existe una escasez de lugares de almacenamiento de hidrocarburos, pudiera beneficiar a su división de Procesamiento y Logística de Energéticos.</parrafo> <parrafo>Cydsa es un grupo empresarial que cuenta con cinco áreas de negocio: sal para consumo doméstico y aplicaciones industriales; cloro, cosa cáustica y especialidades derivadas; cogeneración de electricidad y vapor, y procesamiento y almacenamiento subterráneo de hidrocarburos. </parrafo> <parrafo>Particularmente, la división de procesamiento y almacenamiento subterráneo cuenta con tres cavernas adaptadas para el almacenaje de hidrocarburos, de las cuales solamente una de ellas se encuentra en operación mediante con un contrato con Petróleos Mexicanos (Pemex) para almacenar hasta 1.8 millones de barriles de Gas LP con una capacidad de procesamiento, inyección, extracción y traslado de hasta 120 mil barriles diarios.</parrafo> <parrafo>Respecto a las otras dos cavernas, la administración nos aclaró que éstas podrían almacenar otros tipos de hidrocarburos. Sin embargo, debido a la separación en términos de pasivos de la división de Procesamiento y almacenamiento subterráneo de hidrocarburos respecto al conglomerado, se necesita tener un contrato firmado por una contraparte para poder solicitar créditos bancarios y de esta manera comenzar a tramitar los permisos y adaptar la infraestructura necesaria para llevar a cabo el almacenamiento. </parrafo> <parrafo>De acuerdo con CYDSA, este proceso podría llegar a tardar alrededor de dos años en completarse, por lo que descartamos que esta empresa pudiera verse beneficiada en el corto plazo ante los precios actuales del petróleo. No obstante lo anterior, revisaremos los próximos reportes trimestrales de esta empresa para aprovechar posibles oportunidades de inversión.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Visita-Empresa-CYDSASA-21042020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Visita-Empresa-CYDSASA-21042020_1.jpg' /> </reportes>Visita Empresa: CYDSASA

    martes, 21 de abril de 2020
    Sostuvimos una llamada telefónica con el equipo de relación con inversionistas de Cydsa, para conocer si la coyuntura actual su división de Procesamiento y Logística de Energéticos pudiera ser beneficiada.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Desarrollo' tipo='cuerpo'> <parrafo>La pandemia global del coronavirus ha tenido un impacto considerable en los mercados dado que su alta transmisibilidad estimada de 2.5 a 3.5x (es decir, que un caso puede infectar de 2.5 a 3.5 personas adicionales) implica un crecimiento exponencial en los casos y alrededor del 20% cursa una enfermedad que requiere hospitalización y con base en la información pública disponible, el 7% fallece.</parrafo> <parrafo>Lo anterior requiere de medidas de contención y distanciamiento para evitar el contagio, y con ello la propagación exponencial del virus, evitando el colapso en los sistemas de salud de los países.</parrafo> <parrafo>Es por ello, que los esfuerzos de contención de las doce principales economías del mundo que concentran más del 70% del producto interno bruto mundial y 1.8 millones de casos de Covid-19, que representan el 74% del global reportado.</parrafo> <parrafo>El cierre parcial o total de EEUU, China, Japón, los principales países de Europa, India, Rusia, Canada y Brasil, han tenido un impacto en el consumo, la demanda agregada y la inversión global por lo que esperamos una recesión económica global para 2020.</parrafo> <parrafo>No obstante, estos esfuerzos de contención han dado como resultado una reducción importante en la tasa de contagio a niveles de Ro:1.0x o menor lo que ha contenido la velocidad de contagio como lo demuestra una gráfica con escala logarítmica.</parrafo> <parrafo>En el caso de Alemania los casos crecen a niveles de 1% o menos, en ultimas 24 horas, y la tasa de mortalidad es de las menores en Europa con un 2.84%. </parrafo> <parrafo>El día de hoy Alemania levanta parcialmente las restricciones a la movilidad en el país.</parrafo> <parrafo>Comparamos los casos en EEUU y Alemania con el brote inicial de Hubei, China desde el inicio en cada País y observamos como se han reducido los casos en ambos países y en el caso de EEUU estimamos que el máximo de casos acumulados al final de Abril será inferior a un millón de casos, un 33% de nuestro pronóstico inicial de 1.5 millones de casos y 65,000 fallecidos publicado el pasado 25 de marzo cuando EEUU tenía menos de 52 mil casos.</parrafo> <parrafo>Lo anterior confirma que la evolución de la pandemia es mucho menos severa respecto de lo pronósticado, cifra inclusive inferior respecto de lo presentado por el Gobierno de EEUU originalmente que implicaba una cifra de muertes de entre 100mil a 240mil personas.</parrafo> <parrafo>Este solo hecho ha permitido la recuperación de los principales índices accionarios de EEUU aún y cuando la recesión global es inminente y el subsecuente impacto negativo en la evolución en los precios del petróleo.</parrafo> <parrafo>En EEUU, los casos totales en las últimas 24 horas tuvieron un crecimiento de 3.3%, el menor crecimiento observado desde el inicio del brote e influenciado por Nueva York que creció 2.2% en 24 horas con cerca de 250mil casos al 19 de abril, tiene la mayor tasa de infectados por cada 100mil habitantes: 1,274 casos, casi 11 veces más que Hubei, China.</parrafo> <parrafo>La desaceleración en la tasa de contagio ha llevado al Presidente Trump a pedir a los gobernadores con menores casos a eliminar las medidas de contención, un llamado que ha tenido una respuesta mixta, dado que algunos gobernadores inclusive republicanos se oponen a una apertura antes de lo previsto.</parrafo> <parrafo>Los casos reportados en los Estados de Ohio, Iowa, Nebraska y North Dakota, los casos crecieron 14% en las últimas 24 horas, debido a una mayor numero de pruebas por día en las ultimas 48 horas.</parrafo> <parrafo>No obstante, la tendencia general es favorable y ha tenido un impacto positivo en los mercados.</parrafo> <parrafo>El impacto de la pandemia global es tál que toda estrategia de portafolio debe considerar la evolución de la misma con datos clave: El punto de inflexión de los casos de covid-19, la inmunidad comunitaria, el regreso de la movilidad de las personas.</parrafo> <parrafo>Invertir en activos refugio como el Oro, el sector farmaceutico y empresas defensivas del sector consumo con autoservicios y comercio electrónico.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Invertir en fondos indizados en el sector farmacéutico: Buena idea?</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Dado el impacto de la pandemia, dedicar un porcentaje del portafolio al sector farmacéutico es indispensable siempre y cuando son empresas con buenos fundamentales y están directamente relacionado a la cura de la pandemia del Covid-19.</parrafo> <parrafo>Los fondos indizados más líquidos del sector farmacéutico, de salud y biotecnología que existen desde antes de la pandemia tienen un alto porcentaje de sus pertenencias a empresas que curan otro tipo de enfermedades actuales como el cancer, HIV, diabetes, enfermedades de la piel y del hígado entre otras.</parrafo> <parrafo>Revisamos nueve fondos internacionales indizados al sector salud (ETF’s por sus siglas en inglés) y uno nacional que corresponde a Actinver que es un fondo indizado a una canasta de fondos extranjeros en salud.</parrafo> <parrafo>En el ponderado, estos ETF’s tienen menos de 30% de sus activos a empresas relacionadas directamente con el COVID-19 y han generado minusvalías en dólares a partir del 19 de febrero, fecha en que inicio la volatilidad por la expansión internacional de la pandemia.</parrafo> <parrafo>Lo anterior se debe principalmente a que empresas farmacéuticas que curan otras enfermedades han revisado a la baja su guía de resultados para 2020 dado que han tenido que frenar las pruebas de diversos fármacos para evitar el contagio del Covid-19 y la autoridad reguladora (FDA por sus siglas en inglés), está dando prioridad a la búsqueda de vacunas y tratamientos para el coronavirus.</parrafo> <parrafo>Es por ello que consideramos como alternativa invertir directamente en las empresas seleccionadas que están relacionadas a la cura y tratamiento del coronavirus con base en un portafolio que optimiza las ponderaciones de cada emisora con tal de maximizar el rendimiento con menor riesgo relativo.</parrafo> <parrafo>Desarrollamos un portafolio COVID-19 de empresas Farmacéuticas que ha generado un 12.4% en dólares desde el 19 de febrero y supera a los ETF’s mas conocidos en más de 1,000 puntos base.</parrafo> <parrafo>Las empresas que componen este portafolio incluyen:</parrafo> <parrafo>1.- Vacunas en desarrollo por empresas como JNJ, INO, MRNA y GSK principalmente, </parrafo> <parrafo>2.- Antiretrovirales para evitar complicaciones de la enfermedad como los fármacos Redesmivir y Kaletra de GILD y ABBv respectivamente, (aunque ABBV tiene una fuerte dependencia en el fármaco Humira para tratar Artritis reumatoide y colitis ulcerosa).</parrafo> <parrafo>3.- Un anticuerpo llamado Kevzara desarrollado por Regeneron que ha sido efectivo contra viruses como el Ébola. Y,</parrafo> <parrafo>4.- Otros tratamientos como Hidroxycloroquina desarrollado por Sanofi y genéricamente por TEVA y Actemra que es un antinflamatorio desarrollado por ROCHE que, administrado a tiempo, puede evitar la incidencia en la admisión a terapia intensiva.</parrafo> <parrafo>Pueden pasar hasta 18 meses en que una vacuna contra el COVID-19 pueda estar disponible para la población en general, por lo que el seguimiento puntual a la pandemia es necesario dentro de las estrategias de inversión.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Gráfica 1: Casos totales desde el inicio de la pandemia por País' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Actualización-COVID-20042020.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 2: Casos de Covid-19 en EEUU, Alemania y Hubei desde el inicio de la pandemia' tipo='Grafica' fuente='Signum Research / WHO / CDC' mid='Actualización-COVID-20042020_1.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 3: Casos de Covid-19 en EEUU por Estado' tipo='Grafica' fuente='Signum Research / WHO / CDC' mid='Actualización-COVID-20042020_2.jpg' /> <anexo titulo='Tabla 1: Desempeño de fondos indizados al sector farmacéutico' tipo='Grafica' fuente='Signum Research / Bloomberg' mid='Actualización-COVID-20042020_3.jpg' /> </reportes>Nota de coyuntura: Ideas de Inversión en la era del Covid-19

    lunes, 20 de abril de 2020
    Comparamos los casos en EEUU y Alemania con el brote inicial de Hubei, China desde el inicio en cada País y observamos como se han reducido los casos en ambos países y en el caso de EEUU estimamos que el máximo de casos acumulados al final de Abril será inferior a un millón de casos, un 33% de nuestro pronóstico inicial de 1.5 millones de casos y 65,000 fallecidos publicado el pasado 25 de marzo cuando EEUU tenía menos de 52mil casos.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>En México, se dio a conocer un comunicado de Emergencia Sanitaria en donde se suspendieron las actividades no esenciales hasta el 30 de abril. Posteriormente, esta semana se anunció que dicha medida se alarga hasta el 30 de mayo a la vez que se mantienen las medidas de Sana Distancia.</nodo> <nodo>Con esta determinación, las tiendas departamentales y centros comerciales, permanecen cerrados hasta que se levanten estas restricciones.</nodo> <nodo>Al revisar nuestros estimados, ajustamos nuestro precio objetivo a la baja y un cambio de recomendación a Mantener al esperar una recuperación más lenta que en otros sectores o en otras empresas que gozaran de un mayor dinamismo en sus operaciones previo al Covid-19.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='El Puerto de Liverpool, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo>Estamos en un momento incierto en donde las decisiones se toman día con día según vaya dándose a conocer la evolución de la pandemia actual.</parrafo> <parrafo>En México, se dio a conocer un comunicado de Emergencia Sanitaria en donde se suspendieron las actividades no esenciales hasta el próximo 30 de abril. Posteriormente, esta semana se anunció que dicha medida se alarga hasta el 30 de mayo a la vez que se mantienen las medidas de Sana Distancia.</parrafo> <parrafo>Con esta determinación, las tiendas departamentales y centros comerciales, permanecen cerrados hasta que se levanten estas restricciones.</parrafo> <parrafo>Una de las empresas más afectadas con esta medida es Liverpool quien cuenta con 123 tiendas Liverpool y Fábricas de Francia, 157 tiendas Suburbia y 28 Centros Comerciales Galerías.</parrafo> <parrafo>Al tener cerradas todas las operaciones, se tiene la principal afectación en los ingresos que se reciben por la parte comercial, los cuales representaron en 2019 el 87.6% de los ingresos totales.</parrafo> <parrafo>De los ingresos por bienes comerciales, se mantiene en operación las ventas a través de medios digitales. Durante 2019, estas representaron el 9.3% del total de las ventas de Liverpool, sin embargo, en el año el 93% de las órdenes fueron surtidas desde los almacenes con la App que tienen los vendedores.</parrafo> <parrafo>La empresa ha estado promocionando de manera activa este canal de ventas con descuentos en línea y con la implementación de sus tradicionales Ventas Nocturnas que se llevan a cabo en línea.</parrafo> <parrafo>La ventaja comparativa es que la empresa ha avanzado mucho en hacer más eficientes los tiempos de entrega y lograr una mejor comunicación con el cliente para tener un servicio más efectivo. Todas las tiendas de Liverpool sirven de centros de distribución para las entregas de su servicio en línea lo que beneficia el proceso, pero ha eliminado el servicio de Click &amp; Collect mediante el cual se llevaban a cabo la mayoría de sus transacciones.</parrafo> <parrafo>En cuanto a las otras divisiones, la principal afectación para la operación de crédito creemos que será en el nivel de cartera vencida. La empresa mantiene un nivel superior al promedio del sector bancario al ubicarse en 5.5% en el cuarto trimestre de 2019 y en este momento con la expectativa de un mayor nivel de desempleo, es posible que este nivel aumentará.</parrafo> <parrafo>Finalmente, la división de arrendamiento se verá afectada ya que los locatarios también están cerrados por lo que se espera que las rentas se difieran o se ajusten a la baja con lo que los ingresos para Liverpool durante el segundo trimestre del año también se verán impactados a la baja.</parrafo> <parrafo>La empresa emitió un comunicado en donde anuncia su plan que ha implementado durante esta cuarentena. Mantendrá a toda su plantilla laboral y los centros de distribución operan con un número reducido de personal para realizar las entregas de las ventas en línea.</parrafo> <parrafo>En cuanto a su posición financiera, el total de su deuda denominada en dólares por US$1.05 mil millones tiene coberturas al 100% y es a tasa fija. Dos bonos por P$3.0 mil millones que expiraban este mayo, han sido refinanciados y ahora tienen un vencimiento en 2022.</parrafo> <parrafo>Se han frenado todos los proyectos de inversión para reducir el nivel de CAPEX al mínimo. Se han buscado ofrecer soluciones a los clientes para facilitar el pago de sus créditos y con esto, evitar la morosidad.</parrafo> <parrafo>Hemos incorporado este escenario en nuestros estimados que, si bien tiene un alto nivel de incertidumbre, refleja un escenario negativo por lo menos para la primera mitad del año.</parrafo> <parrafo>La segunda mitad del año debe ser mejor, pero con una completa recuperación y cabe recordar que la empresa ya tenía un rezago en su crecimiento en los últimos trimestres principalmente en las operaciones de Suburbia y con un bajo dinamismo en Liverpool.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Al revisar nuestros estimados, ajustamos nuestro precio objetivo a la baja y un cambio de recomendación a Mantener al esperar una recuperación más lenta que en otros sectores o en otras empresas que gozaran de un mayor dinamismo en sus operaciones previo al Covid-19.</parrafo> <parrafo>Nuestra recomendación es de Mantener con un precio objetivo al cierre de 2020 de P$74.0 por acción.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Cambio-en-PO-LIVEPOL-20042020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Cambio-en-PO-LIVEPOL-20042020_1.jpg' /> </reportes> Cambio en Precio Objetivo: LIVEPOL (P.O. al 2020-IV: P$ 74.00, MANTENER)

    lunes, 20 de abril de 2020
    En México, se dio a conocer un comunicado de Emergencia Sanitaria en donde se suspendieron las actividades no esenciales hasta el 30 de abril. Posteriormente, esta semana se anunció que dicha medida se alarga hasta el 30 de mayo a la vez que se mantienen las medidas de Sana Distancia.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Industrias Peñoles, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo>El entorno actual muestra distintas oportunidades en el mercado. Debido a la incertidumbre económica global y al escenario en bajas tasas de interés en economías avanzadas, por políticas monetarias expansivas, los metales preciosos muestran una significativa fortaleza frente a muchos otros activos en el mercado. </parrafo> <parrafo>En el caso mexicano, Industrias Peñoles (clave de cotización: PE&amp;OLES) es una importante referencia debido a la fuerte exposición en oro y plata, metales que representaron más del 60% de las ventas netas al cierre 4T19. De igual forma, es importante mencionar que la comercialización de sus productos se efectúa en dólares. Estos factores permiten que la emisora muestre una posición muy defensiva bajo el entorno económico actual. </parrafo> <parrafo>Los precios spot del oro muestran un avance promedio de +13% en lo que va del año. Lo anterior atribuido al efecto monetario que existe en estos commodities respecto a las tasas de interés, así como a la percepción de los inversionistas como activo de refugio por su valor intrínseco. Cabe mencionar que el desempeño en los precios de la plata no ha mostrado el mismo dinamismo, la variación en lo que va del año es de -13.0%. </parrafo> <parrafo>PE&amp;OLES cuenta con la participación del 75% de su subsidiaria Fresnillo (clave de cotización: FRES), con una importante presencia mundial en las exportaciones de oro y plata con principales operaciones en nuestro país. FRES cotiza de forma independiente en la Bolsa de Valores de Londres, donde muestra una liquidez preponderante respecto a la cotización en la Bolsa Mexicana de Valores. </parrafo> <parrafo> <subtitulo>Análisis de Correlación</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Con base en lo anterior, realizamos un análisis comparativo entre las valuaciones de mercado y teóricas de ambas emisoras (PE&amp;OLES y FRES). Los fundamentales de las empresas a analizar permiten anticipar una relación significativa con los precios de mercado de los metales preciosos que producen. </parrafo> <parrafo>Existen periodos en donde la correlación entre los precios del oro y las acciones de estas emisoras es significativa (superior a 0.70), la cual incrementa considerablemente cuando la cotización del oro en el mercado avanza o retrocede significativamente, sin embargo, esta correlación tiende a perder fuerza en sintonía con los periodos de menor volatilidad en los precios del metal (gráfica 2). Bajo las condiciones prevalecientes, estimamos que la correlación de Fresnillo y el oro mantendrá fuerza, asumiendo que el escenario de incertidumbre económica y de bajas tasas de interés permanecerá en el corto plazo, lo que mantendría la cotización del oro en niveles altos.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Oportunidad de Arbitraje</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Establecemos que las relaciones anteriores permiten una oportunidad atractiva de inversión en PE&amp;OLES debido a la importante participación en la subsidiaria FRES, y a la exposición en los precios del oro. De acuerdo con nuestro análisis, el spread o diferencial entre el valor teórico respecto al de mercado de PE&amp;OLES* se mantiene en aproximadamente 80%. </parrafo> <parrafo>Al 16 de abril pasado, el valor de capitalización de FRES se colocó en GBP$5,372 millones, lo que al tipo de cambio peso-libra esterlina correspondiente, equivaldría a un monto de P$161,319 millones. Este nivel implicaría que el valor de capitalización de PE&amp;OLES debería de ser al menos de P$120,973 millones; no obstante, dicho valor se ubicó en P$68,111 millones en el mismo periodo. </parrafo> <parrafo>Bajo el supuesto de que FRES, al contar con un mayor importe promedio diario negociado, se encuentra en un precio justo, significaría que la acción de PE&amp;OLES debería cotizar a niveles cercanos a P$304.35 por acción, lo que denota una clara subvaluación respecto al precio actual de la emisora de P$174.81.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Alerta-en-precio-PENOLES-20042020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Alerta-en-precio-PENOLES-20042020_1.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 1. Correlación histórica entre precios del oro y la cotización de Fresnillo en libras esterlinas' tipo='Grafica' fuente='Signum Research con información de Bloomberg' mid='Alerta-en-precio-PENOLES-20042020_2.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 2. Correlación histórica FRES-oro vs. Desviación Estándar en la cotización del oro' tipo='Grafica' fuente='Signum Research con información de Bloomberg' mid='Alerta-en-precio-PENOLES-20042020_3.jpg' /> <anexo titulo='Diagrama 1. Relación valores de capitalización de FRES y PE&amp;OLES' tipo='Grafica' fuente='Signum Research con información de mercado al cierre del 16 de abril 2020' mid='Alerta-en-precio-PENOLES-20042020_4.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 3. Relación de valor teórico respecto al mercado PE&amp;OLES y FRES' tipo='Grafica' fuente='Signum Research con información de Bloomberg' mid='Alerta-en-precio-PENOLES-20042020_5.jpg' /> </reportes> Alerta en Precio: PE&OLES (P.O. al 2020-IV: P$215.00, COMPRA)

    lunes, 20 de abril de 2020
    El entorno actual muestra distintas oportunidades en el mercado. Debido a la incertidumbre económica global y al escenario en bajas tasas de interés en economías avanzadas, por políticas monetarias expansivas, los metales preciosos muestran una significativa fortaleza frente a muchos otros activos en el mercado.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>El panorama actual sigue siendo incierto y complejo al mantenerse medidas que restringen diversas actividades para limitar el contagio del coronavirus Covid-19.</nodo> <nodo>Esta semana, esta medida se ha ampliado hasta el 30 de mayo con lo que se imposibilita a los restaurantes a seguir ofreciendo sus servicios completos quedando abierta la posibilidad de hacer envíos a domicilio, así como pick up en tienda. </nodo> <nodo>Esta nueva medida, cambia nuestros estimados para el año y con esto nuestro precio objetivo se presiona a la baja, aunque aun presentando un rendimiento objetivo favorable con lo que mantenemos nuestra recomendación de Compra.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Alsea, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo>El panorama actual sigue siendo incierto y complejo al mantenerse medidas que restringen diversas actividades para limitar el contagio del coronavirus Covid-19.</parrafo> <parrafo>En este entorno, el sector restaurantero está siendo uno de los más afectados debido al contacto entre las personas que se tiene en estos establecimientos y la facilidad con la que se podría transmitir el virus en caso de la falta de higiene en alimentos.</parrafo> <parrafo>En México, tras un primer comunicado de Emergencia Sanitaria, se suspendieron actividades no esenciales hasta el 30 de abril, prohibiendo las reuniones o congregaciones de más de 50 personas, además de las medidas de Sana Distancia vigentes.</parrafo> <parrafo>Esta semana, esta medida se ha ampliado hasta el 30 de mayo con lo que se imposibilita a los restaurantes a seguir ofreciendo sus servicios completos, quedando abierta la posibilidad de hacer envíos a domicilio, así como pick up en tienda. </parrafo> <parrafo>Adicionalmente, está el riesgo de que pronto se anuncie la Fase 3 en la cual existe la posibilidad de que se prohíban también las entregas a domicilio con lo que las ventas en México serian aún más afectadas. Este escenario ya se vive en España, en donde no se puede tener servicio a domicilio.</parrafo> <parrafo>Consideramos que el principal impacto se tendrá durante el segundo trimestre del año. Los meses de enero y febrero tenían un buen desempeño y el impacto se empieza a sentir en marzo en Europa principalmente y, en menor medida en México.</parrafo> <parrafo>Hacia el segundo trimestre, se espera que las ventas de Europa tengan un mes sin operaciones completas debido al cierre de sus establecimientos y sin la posibilidad de tener servicio a domicilio. En México, se podrán tener operaciones al 20% debido a las entregas a domicilio pero ahora por dos meses completos: abril y mayo.</parrafo> <parrafo>El Capex que se esperaba para este año era de entre P$4.5 a P$5 mil millones, el cual se ha reducido a P$2 mil millones, disminuyendo al mínimo las aperturas y eliminando todos los proyectos que no sean relevantes para seguir operando.</parrafo> <parrafo>La empresa ha hablado con sus principales marcas y por el momento se han eliminado los requerimientos de aperturas de unidades.</parrafo> <parrafo>Al cierre de 2019, la razón deuda neta a Ebitda se ubicó en 2.9 veces. La deuda no está denominada en dólares, el 61% está en pesos, el 38% en euros y el 1% en pesos chilenos.</parrafo> <parrafo>El 1% corresponde a deuda a corto plazo. Durante 2020 se tiene que hacer un pago por P$303 millones. La empresa tiene la liquidez para cubrir este pago, adicionalmente, ya se encuentra en pláticas con sus principales acreedores para, por lo menos durante dos años, pedir que se eliminen los covenants necesarios para poder seguir accediendo a fuentes de financiamiento.</parrafo> <parrafo>Hacia adelante, la empresa tendrá un proceso de reestructura principalmente con una estructura más eficiente de personal. Se mantendrá un enfoque en maximizar la satisfacción del cliente con innovaciones y tecnología en sus distintas marcas.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Esta nueva medida, cambia nuestros estimados para el año y con esto nuestro precio objetivo se presiona a la baja, aunque aun presentando un rendimiento objetivo favorable con lo que mantenemos nuestra recomendación de Compra.</parrafo> <parrafo>No consideramos que la empresa presente actualmente un riesgo de default pero, en caso de prolongarse el cierre de sus unidades o de tener una recuperación más lenta a lo esperado, podría caer en un problema de liquidez más serio.</parrafo> <parrafo>Nuestra recomendación es de compra con un precio objetivo al cierre de 2020 de P$32 por acción.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Alerta-en-precio-ALSEA-17042020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Alerta-en-precio-ALSEA-17042020_1.jpg' /> </reportes>Alerta en Precio: ALSEA (P.O. al 2020-IV: P$ 32.00, COMPRA)

    viernes, 17 de abril de 2020
    El panorama actual sigue siendo incierto y complejo al mantenerse medidas que restringen diversas actividades para limitar el contagio del coronavirus Covid-19.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>La pandemia del coronavirus está teniendo un efecto positivo para empresas de sectores defensivos como consumo masivo. En el caso de BACHOCO vemos un efecto positivo por dos principales razones:</parrafo> <parrafo>1.- Una reducción en el precio de los insumos.</parrafo> <parrafo>La desaceleración económica y la recesión que generó las medidas de contención en los principales países con actividad económica empezando por China, redujo el precio de importantes insumos incluyendo el petróleo que a su vez tuvo su propio impacto por la guerra por ganar participación de mercado por parte de los principales productores como son Arabia Saudita y Rusia.</parrafo> <parrafo>Los precios de la pasta de soya, el maíz y el sorgo todos enfrentas caída por lo que BACHOCO se beneficiará con menores costos durante 2020 comparado con 2019. </parrafo> <parrafo>2.- Incremento en el precio del pollo y del huevo por mayor demanda.</parrafo> <parrafo>Durante el mes de marzo, que iniciaron las medidas de contención en EEUU y México que son los principales mercados de BACHOCO, observamos un incremento en las ventas de autoservicio por parte de la población que esperaba medidas de cuarentena parcial y total.</parrafo> <parrafo>Observamos tasas de crecimiento superiores al 50% en principales categorías tales como Huevo y Pollo, Comida congelada, comida para bebe, productos del cuidado del hogar como sanitizantes y papel higiénico y productos en la categoría de lácteos y derivados.</parrafo> <parrafo>Una mayor demanda generalmente incrementa el precio de los productos y esto se confirmó con el reciente reporte del índice nacional de precios al consumidor para la primera quincena de marzo donde el huevo y el pollo tuvieron la mayor incidencia al alza en el índice publicado por el INEGI.</parrafo> <parrafo> El precio del huevo tuvo un incremento mes a mes de 6.31% y el precio del pollo tuvo a su vez un incremento de 3.64%</parrafo> <parrafo>Consideramos que esta tendencia se mantendrá hasta julio por lo que recomendamos COMPRA con precio objetivo de $90.90.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Alerta-Precio-BACHOCO-16042020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Alerta-Precio-BACHOCO-16042020_1.jpg' /> </reportes>Alerta en Precio: BACHOCO (P.O. al 2020-IV: 90.90, COMPRA)

    jueves, 16 de abril de 2020
    La pandemia del coronavirus está teniendo un efecto positivo para empresas de sectores defensivos como consumo masivo. En el caso de BACHOCO vemos un efecto positivo por dos principales razones.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='DESARROLLO' tipo='cuerpo'> <parrafo>Los casos totales en EEUU ascienden a 636,972 mientras que en Alemania los casos totalizan 134,756 lo cual implica crecimientos de un digito bajo en las últimas 24 horas. En ambos casos vemos un comportamiento decreciente por lo que podemos afirmar que las medidas de contención han tenido un efecto positivo.</parrafo> <parrafo>Si bien en EEUU, los casos totales de COVID-19 se duplicaron en 12 días, el crecimiento ha sido cada vez menor con algunas excepciones como los Estados de Luisiana y los Estados Colindantes a Nueva York.</parrafo> <parrafo>En Nueva York, el epicentro actual de la pandemia con cerca de 215 mil casos se estableció el uso obligatorio de cubrebocas y se anunció que se ha realizado más de 500 mil pruebas. En general en EEUU la cifra se coloca por debajo de la línea de tendencia que establece un máximo de casos hacia finales de Abril con más de 1.5 millones de casos de infección Y 75 mil víctimas fatales, la tendencia apunta a un 255 menor a los estimado.</parrafo> <parrafo>En el caso de Alemania los casos crecen a niveles de 1% o menos, en ultimas 24 horas, y la tasa de mortalidad es de las menores en Europa con un 2.84%. A nivel global, la tasa de mortalidad se duplicó a niveles de 6.7% con la información pública disponible.</parrafo> <parrafo>Esta información confirma que la evolución de la pandemia es mucho menos severa que el pronóstico presentado por el Gobierno de EEUU que implica una cifra de muertes de entre 100mil a 240mil personas.</parrafo> <parrafo>Los futuros del mercado internacional reacción favorablemente a la evolución de la pandemia, sugerimos invertir en los índices accionarios de EEUU.</parrafo> <parrafo>Los datos al día de hoy son positivos porque implican una desaceleración en la curva de contagio y a su vez se ha llegado a su máximo en los países más afectados como Alemania, Italia y España, esto lo podemos ver claramente con una escala logarítmica.</parrafo> <parrafo>A su vez la reducción en la tasa de crecimiento de los casos en EEUU que concentra cerca de un tercio de los casos total reportados, frena el comportamiento global ex-china, País que junto a Corea del Sur han controlado la propagación del virus y reactivan su economía con excepción del sector turismo y entretenimiento.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Gráfica 1: Casos totales en EEUU comparado con Hubei y Alemania' tipo='Grafica' fuente='Signum Research / WHO / CDC' mid='Nota-Coyuntura-COVID-16042020.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 2: Casos de Covid-19 en EEUU por Estado' tipo='Grafica' fuente='Signum Research / WHO / CDC' mid='Nota-Coyuntura-COVID-16042020_1.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 3: Casos de Covid-19 por País en escala logarítmica' tipo='Grafica' fuente='Signum Research / WHO / información de los países' mid='Nota-Coyuntura-COVID-16042020_2.jpg' /> </reportes>Nota de Coyuntura: Actualización de la crisis del coronavirus Covid-19

    jueves, 16 de abril de 2020
    Los casos totales en EEUU ascienden a 636,972 mientras que en Alemania los casos totalizan 134,756 lo cual implica crecimientos de un digito bajo en las últimas 24 horas. En ambos casos vemos un comportamiento decreciente por lo que podemos afirmar que las medidas de contención han tenido un efecto positivo.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>La reciente afectación sanitaria derivada del COVID-19 ha gestado un ambiente de incertidumbre sin precedentes, es por ello que diversas emisoras han tenido que llevar a cabo medidas extraordinarias a fin de intentar mitigar los efectos de la pandemia.</parrafo> <parrafo>En ese sentido, la emisora en México, región más importante para la empresa y que durante el 2019 representó el 79% del EBITDA de la compañía, mantiene todas las plantas en operación y las labores administrativas se llevan a cabo de manera remota desde el 16 de marzo de 2020.</parrafo> <parrafo>En cuanto a las regiones de Centroamérica, Brasil y Argentina, la empresa ha podido continuar en operación debido a que los gobiernos de esas regiones permitieron que plantas continúen abiertas y funcionando, a excepción de Perú, en donde suspendieron la totalidad de las operaciones. Sin embargo, la contribución de Perú a los ingresos consolidados es relativamente baja (aportó cerca del 8% en 2019). </parrafo> <parrafo>En cuanto a Estados Unidos, su negocio de e-commerce se ha visto ligeramente beneficiado por el aumento en la demanda de productos de almacenamiento debido a la actual contingencia.</parrafo> <parrafo>Un factor determinante para afrontar la compleja situación es el nivel de apalancamiento de las emisoras, en esa línea, destaca que Rotoplas cuenta solo con deuda de largo plazo (vencimiento en 2027), en pesos mexicanos y a una tasa fija de alrededor del 8.6%. Además, su razón de Deuda Neta a Ebitda se posicionó en 0.8 veces al cierre de 2019.</parrafo> <parrafo>Si bien el balance de la emisora nos parece sólido y capaz de otorgar resistencia al desafiante entorno, la compañía no estará exenta de afectaciones en sus resultados agregados del 2020, por lo que no podría cumplir con la guía de resultados propuesta en su último trimestre del año pasado, en la cual estimaba avances en ingresos iguales o mayores al 10% a/a y un margen EBITDA igual o superior al 18%.</parrafo> <parrafo>Por lo anterior y con base en nuestro análisis, pronosticamos para el 1T20 ingresos que ascenderían a P$1,973 millones, mientras que el EBITDA se posicionaría en P$346 millones, lo anterior implicaría ligeras variaciones anuales de +0.7% y +3.0%, respectivamente.</parrafo> <parrafo>Consideramos que los próximos resultados estarán afectados por el desafiante entorno económico global e interno, además esperamos mayores afectaciones durante el 2T20 y 3T20. No obstante, consideramos que la empresa cuenta con fundamentales bien definidos, y dado su modelo de negocio, que otorga cierta resiliencia debido al componente inelástico de sus productos, reiteramos nuestra recomendación de COMPRA, sin embargo, disminuimos nuestro precio objetivo a finales de 2020 a P$18.00 por acción desde P$20.00.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Previo-al-reporte-AGUA-15042020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Previo-al-reporte-AGUA-15042020_1.jpg' /> </reportes>Comentario previo al reporte: AGUA

    miércoles, 15 de abril de 2020
    La reciente afectación sanitaria derivada del COVID-19 ha gestado un ambiente de incertidumbre sin precedentes, es por ello que diversas emisoras han tenido que llevar a cabo medidas extraordinarias a fin de intentar mitigar los efectos de la pandemia.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>El presente análisis tiene como objetivo encontrar señales para adelantarnos al posible escenario en el que México perdiera el grado de inversión por parte de las principales calificadoras dado el desafiante entorno económico. </parrafo> <parrafo>En esa línea, el pasado 27 de marzo de 2020, la agencia Moody´s recortó la calificación soberana de Sudáfrica a Ba1, con lo que la posicionó en grado especulativo. Dicha medida resultó especialmente importante toda vez que las demás calificadoras S&amp;P y Fitch Ratings mantenían en el mismo nivel especulativo a la calificación soberana desde 2017.</parrafo> <parrafo>Moody´s mencionó que los principales factores que motivaron esta medida fueron: </parrafo> <parrafo>1) El continuo deterioro de la solidez fiscal; grandes déficits fiscales (-6.3% al cierre de 2019 como proporción del PIB) y aumento sostenido de la deuda (incrementó cerca de 12 puntos porcentuales de 2015 a 2019 para posicionarse en 62%, adicionalmente, la calificadora estimó que el endeudamiento aumente en 22 puntos porcentuales entre 2019 y 2023).</parrafo> <parrafo>2) Desempeño económico débil que se agravará ante el actual choque negativo del COVID-19, además de una persistente desconfianza en el sector empresarial y afectaciones en el mercado laboral.</parrafo> <parrafo>Cabe señalar que, aunado a lo anterior, el crecimiento económico en Sudáfrica ya empezaba a mostrar señales de desaceleración desde principios de 2018, concluyendo el 2019 con un retroceso de -0.5% a/a. Asimismo, existe una profunda disputa en torno a las reformas de política social y económica propuestas por su gobierno.</parrafo> <parrafo>La pérdida en grado de inversión provocó deterioros en los principales indicadores macroeconómicos de dicha economía:</parrafo> <parrafo>a) El rand sudafricano experimentó una importante depreciación acumulada de -15.86% de enero a marzo de 2020.</parrafo> <parrafo>b) El índice accionario S&amp;P de Sudáfrica experimentó un retroceso de -20.1% después del anuncio de la calificadora.</parrafo> <parrafo>c) El riesgo país de Sudáfrica, aproximado a través del credit default swap, experimentó un considerable aumento de 232 puntos base en marzo de 2020 respecto a inicios del año.</parrafo> <parrafo>d) Por su parte, el mercado de renta fija también registró movimientos notables y en línea con el panorama de incertidumbre prevaleciente, ya que inversionistas optan por activos menos riesgosos, aumentando el rendimiento por bonos de mayor riesgo.</parrafo> <parrafo>Los efectos en la economía sudafricana resultan importantes para este estudio debido a las similitudes que existen en su estructura económica, institucional y gubernamental comparada con la de México.</parrafo> <parrafo>Por lo anterior, y en vista de los potenciales riesgos para la economía mexicana, resulta útil intentar encontrar algún indicio del comportamiento de los índices económicos en caso de que México perdiera el grado de inversión.</parrafo> <parrafo>Sin embargo, a pesar de lo anterior es importante mencionar que existen ciertos matices entre las dos naciones, no obstante, consideramos que analizar el impacto de la economía sudafricana después del recorte en su calificación podría dar una buena aproximación de qué esperar en la tendencia de los mismos indicadores mexicanos en caso de que dicho escenario se materialice.</parrafo> <parrafo>La principal diferencia radica en el manejo de las finanzas públicas y en el margen que la calificación soberana de nuestro país conserva.</parrafo> <parrafo>Como se muestra, los niveles de deuda pública se han cuidado en México a fin de intentar hacer frente a complejos escenarios económicos, asimismo, el soberano aún presenta cierta holgura en su calificación, principalmente en el caso de Moody´s.</parrafo> <parrafo>Sin embargo, existen factores de riesgo que podrían hacer que el escenario de pérdida de grado de inversión se materialice:</parrafo> <parrafo>1. La economía mexicana se verá fuertemente golpeada, tanto por el lado de la Demanda como de la Oferta (estimamos un retroceso anual de -6.8% en el PIB de 2020). De igual manera, el estancamiento observado durante todo el 2019 (-0.1% a/a) prolongará aún más los efectos de la pandemia.</parrafo> <parrafo>2. Inacción del gobierno federal en la implementación de políticas que aminoren los efectos del choque externo, además de una política de gasto procíclica y la presencia de un alto nivel de incertidumbre que responde a políticas públicas poco predecibles y altos niveles de inseguridad. </parrafo> <parrafo>Si el caso de pérdida en el grado de inversión se materializa para México, indiscutiblemente se afectaría la senda de crecimiento de la economía mexicana, es decir que los potenciales niveles de bienestar se reducirían dificultando una recuperación de la actividad económica que después trascendería al aparato social resultando en mayores niveles de inseguridad.</parrafo> <parrafo>Por lo anterior, el gobierno federal debe mostrar mayor determinación en la implementación de gasto público eficiente y enfocado en sectores estratégicos, así como cuidar con especial atención los factores de riesgo que podrían detonar un nuevo recorte en su calificación soberana</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Gráfica 1. Histórico Rand sudafricano (ZAR$)' tipo='Grafica' fuente='Bloomberg' mid='Reporte-Económico-México-y-Sudáfrica-15042020.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 2. Índice S&amp;P Sudáfrica' tipo='Grafica' fuente='Bloomberg' mid='Reporte-Económico-México-y-Sudáfrica-15042020_1.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 3. CDS 5 años Sudáfrica' tipo='Grafica' fuente='Bloomberg' mid='Reporte-Económico-México-y-Sudáfrica-15042020_2.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 4. Rendimiento de bonos de largo plazo' tipo='Grafica' fuente='Bloomberg' mid='Reporte-Económico-México-y-Sudáfrica-15042020_3.jpg' /> <anexo titulo='Tabla 1. Histórico Deuda Neta en México' tipo='Grafica' fuente='SHCP' mid='Reporte-Económico-México-y-Sudáfrica-15042020_4.jpg' /> <anexo titulo='Tabla 2. Perfil crediticio México' tipo='Grafica' fuente='Bloomberg' mid='Reporte-Económico-México-y-Sudáfrica-15042020_5.jpg' /> </reportes> Reporte Económico: Comparativo México y Sudáfrica

    miércoles, 15 de abril de 2020
    El presente análisis tiene como objetivo encontrar señales para adelantarnos al posible escenario en el que México perdiera el grado de inversión por parte de las principales calificadoras dado el desafiante entorno económico.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Desarrollo ' tipo='cuerpo'> <parrafo>Los casos totales en EEUU ascienden a 577,563 lo que representa una desaceleración en nuevos casos en las últimas 24 horas, dado que el sábado 11 de abril, los casos nuevos en EEUU crecieron 5.5% mientras que durante el domingo los casos tuvieron un alza de 4.3% respecto del acumulado del día anterior. </parrafo> <parrafo>El volumen más alto de crecimiento se concentra como en los últimos días en los estados colindantes a Nueva York y Nueva Jersey que tuvieron un crecimiento de 8.3%, por primera vez en las últimas semanas un crecimiento inferior a doble dígito. (Pensylvania, Connecticut, Delaware, Rhode island &amp; Maryland). </parrafo> <parrafo>Este volumen de casos de covid-19 se mantiene inferior a nuestro pronóstico de 1.5 millones de casos hacia finales de Abril que es cuando se llegará al máximo de casos reportados en la Unión Americana. </parrafo> <parrafo>En Alemania los casos totalizan 128,808 hoy, lo que implica un crecimiento de 0.9% respecto el día anterior. </parrafo> <parrafo>Los resultados en Alemania son positivos y las medidas de contención se levanten el 20 de Abril con cierre de negocios no esenciales y el regreso de la mayoría de la fuerza laboral con medidas de protección. A su vez, el mayor estímulo fiscal reciente con 400,000 millones de euros para evitar un problema de liquidez en la iniciativa privada y 100,000 millones de euros para refinanciar a empresas paraestatales. </parrafo> <parrafo>A su vez la percepción interna del manejo de la crisis por parte del gobierno mejoró de 55% negativo a principios de marzo cuando no se anunciaba paquetes fiscales ni medidas de contención a menos de 15% negativo actualmente acorde a un compilado de encuestas en Alemania (ZDF, morning consult). </parrafo> <parrafo>EEUU sigue su evolución creciente en el número de casos y particularmente en la tasa de mortalidad que se duplicó de 2 a 4% en el último mes pero que se mantiene por debajo del 6.2% que se encuentra actualmente. </parrafo> <parrafo>A nivel mundial los casos de contagio (sin considerar China) totalizaron 1.9 millones de personas, lo anterior considerando que alrededor que las economías más grandes del mundo han tomado alguna medida de contención parcial o total. </parrafo> <parrafo>En la siguiente tabla se resumen los países que han realizado alguna medida de contención de la curva de contagio, desde medidas parciales o cierre de fronteras hasta cuarentena total. </parrafo> <parrafo>Estos países representan el 80% del PIB mundial y la mayor parte de los casos registrados a nivel global. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='Nota-Coyuntura-COVID-13042020.jpg ' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='Nota-Coyuntura-COVID-13042020_1.jpg ' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='Nota-Coyuntura-COVID-13042020_2.jpg ' /> </reportes>Nota de Coyuntura: Actualización de la crisis del coronavirus Covid-19

    lunes, 13 de abril de 2020
    Los casos totales en EEUU ascienden a 577,563 lo que representa una desaceleración en nuevos casos en las últimas 24 horas, dado que el sábado 11 de abril, los casos nuevos en EEUU crecieron 5.5% mientras que durante el domingo los casos tuvieron un alza de 4.3% respecto del acumulado del día anterior.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='DESARROLLO' tipo='cuerpo'> <parrafo>Los casos totales en EEUU ascienden a 421,891 lo que implica un fuerte incremento de 15.1% en las últimas 24 horas. En los dos últimos días EEUU experimento una caída en la tasa de crecimiento de número de casos a niveles de 8-9%.</parrafo> <parrafo>En Alemania los casos totalizan 110,483 al día de hoy, lo que implica un crecimiento de 8.5% respecto el día anterior. </parrafo> <parrafo>En el caso de EEUU, observamos que el resultado es congruente con las recientes declaraciones por parte de los departamentos de salud de diferentes Estados de la unión americana de desabasto en kits de pruebas.</parrafo> <parrafo>Los resultados de hoy revierten la tendencia decreciente en la curva de contagio, con más de 55 mil contagios en un solo día, sin embargo, se mantiene por debajo de nuestro pronóstico de 1.5 millones de casos hacia finales de Abril para EEUU.</parrafo> <parrafo>Con ello, Nueva York regresa con crecimiento de doble digito (14%) y cerca de 20 mil contagios en las últimas 24 horas, mientras que los estados Colindantes (Pensilvania, Delaware, Maryland, Rhode Island y Connecticut) experimentaron un crecimiento de 27.3%. En el caso de Washington D.C. reportó por primera vez una tasa de 31%.</parrafo> <parrafo>A nivel mundial los casos de contagio (sin considerar China) totalizaron 1.39 millones de personas, con 146mil nuevos casos en las últimas 24 horas reportados por los Gobiernos de los Países a la Organización mundial de la salud. Esto implica que poco más del 36% de los nuevos casos fueron generados en EEUU por lo que el incremento en la Unión Americana tuvo a su vez un impacto en el numero global de casos.</parrafo> <parrafo>Esto se explica dado que EEUU es de los países con mayores pruebas aplicadas per cápita al igual que países como Corea del Sur.</parrafo> <parrafo>En la siguiente tabla se resumen los países que han realizado alguna medida de contención de la curva de contagio, desde medidas parciales o cierre de fronteras hasta cuarentena total.</parrafo> <parrafo>Estos países representan el 80% del PIB mundial y la mayor parte de los casos registrados a nivel global.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Gráfica 1: Casos totales en EEUU comparado con Hubei y Alemania.' tipo='Grafica' fuente='Signum Research / WHO / CDC' mid='Nota-Coyuntura-COVID-08042020.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 2: Casos de Covid-19 en EEUU por Estado' tipo='Grafica' fuente='Signum Research / WHO / CDC' mid='Nota-Coyuntura-COVID-08042020_1.jpg' /> </reportes>Nota de Coyuntura: Actualización de la crisis del coronavirus Covid-19

    miércoles, 8 de abril de 2020
    Los casos totales en EEUU ascienden a 421,891 lo que implica un fuerte incremento de 15.1% en las últimas 24 horas. En los dos últimos días EEUU experimento una caída en la tasa de crecimiento de número de casos a niveles de 8-9%.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Arca Continental (clave de cotización: AC) presentará un buen reporte de resultados, que derivaría de un incremento trimestral en ingresos aproximado de +6.7% a/a, así como de una expansión del margen EBITDA de 16 p.b. </parrafo> <parrafo>El incremento en ingresos estaría explicado por un incremento de dígito bajo en el volumen de venta consolidado, así como la implementación de estrategia de aumento de precio por encima de la inflación en las regiones de México y EE.UU, así como aumento de precio en línea con la inflación para la región de latinoamérica. </parrafo> <parrafo>El incremento en volumen de venta consolidado vendría de un incremento en volumen en la región de EE.UU., donde se vio un impulso por las compras de pánico generadas por la crisis sanitaria que se está suscitando; dado la región en EE.UU. donde opera que es el sureste, no se ha observado un alto total en la movilidad, lo que permitiría que el consumo en el canal de retail siga creciendo. En la región de latinoamérica se daría una caída en volumen comparado con el mismo periodo del año pasado, esto debido a que la región de Ecuador y Perú entraron antes en contingencia que las otras regiones, por lo que el consumo presentó debilidad y caída en ventas.</parrafo> <parrafo>Se ha visto una disminución en la venta a cines, restaurantes, establecimientos de espacios públicos; sin embargo, las ventas consolidadas de este canal representan alrededor del 9% del volumen, por lo que, de seguir la contingencia sanitaria, no perjudicaría en gran medida al volumen e ingresos de la operación en su conjunto.</parrafo> <parrafo>Los costos de venta presentarían un incremento de dígito medio-bajo, esto debido a que para 2020 ya se tiene cubierto más del 80% de las necesidades de insumos, por lo que la depreciación del tipo de cambio no afectó ni afectará, en gran medida, a la compra de materias primas del año.</parrafo> <parrafo>Para este primer reporte esperamos un incremento en gastos de dígito medio-alto, esto por el cierre de las plantas que se dio en EE.UU., así como un incremento en gastos por publicidad y marketing.</parrafo> <parrafo>Por el lado de la deuda en dólares de la emisora, que representa un 39% de la deuda total al cierre de 2019, no representa motivo de preocupación dado la depreciación de tipo de cambio que se observó en todo el mes de marzo, esto debido a que cuenta con una cobertura natural por las operaciones de EE.UU., pues para 2019, los ingresos dolarizados cubrieron 2.75 veces la deuda denominada en dólares; además, a cierre del año pasado, alrededor del 70% de la caja estaba dolarizada, indicando que para 1T20 se tendrá una ganancia cambiaria.</parrafo> <parrafo>Actualmente no se tiene algún plan para contratar más deuda, con excepción que durante el año la administración encuentre una buena opción de adquisición, por lo que estimamos que la razón deuda neta a EBITDA de la compañía permanecerá por debajo de 1.0x veces.</parrafo> <parrafo>Para el EBITDA trimestral, esperamos un incremento de +6.7% comparado con el mismo periodo del año pasado, por lo que se daría una expansión de margen EBITDA de 16 p.b; estimamos una expansión de dígito medio-bajo en el margen EBITDA de EE.UU.; una expansión de dígito bajo en el margen EBITDA de México, y una contracción en el margen EBITDA de Latinoamérica.</parrafo> <parrafo>En la gráfica anterior, observamos como Arca Continental ha tenido un ajuste en el precio de su acción menor al del IpyC, así como tiene una razón EBITDA a Intereses pagados mayor al del mercado y sus principales competidores, lo que indica su EBITDA 12m puede cubrir más de 8 veces el monto de intereses pagados en 2019, indicando que la emisora no solo es el embotellador más rentable de México, sino el embotellador con el perfil de deuda más sano.</parrafo> <parrafo>En conclusión, con los datos presentados y estimados, bajo perfil de apalancamiento y perteneciendo a un mercado resiliente a los tiempos de crisis, mantenemos nuestra recomendación de COMPRA con un precio objetivo de P$124.5 por acción hacia 2020-IV. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Previo-AC-080420.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Previo-AC-080420_1.jpg' /> </reportes>Comentario previo al reporte: AC

    miércoles, 8 de abril de 2020
    Arca Continental (clave de cotización: AC) presentará un buen reporte de resultados, que derivaría de un incremento trimestral en ingresos aproximado de +6.7% a/a, así como de una expansión del margen EBITDA de 16 p.b.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>En cifras desestacionalizadas, el indicador de actividad industrial presentó un decremento de -3.52% en su comparativo anual, lo anterior como consecuencia del débil desempeño registrado en el componente de construcción. </parrafo> <parrafo>Al interior del índice, la industria manufacturera, reportó un retroceso de -2.19% a/a. Este decremento fue principalmente consecuencia del bajo desempeño de Fabricación de productos derivados del petróleo y del carbón (-18.14% a/a) y Fabricación de insumos textiles y acabado de textiles (-11.17% a/a).</parrafo> <parrafo>El sector construcción continuó presentando retrocesos en su comparativo anual para una variación de -9.54%. Cabe señalar que, con esta lectura, se hilan trece movimientos a la baja en este componente del índice. Dicho movimiento se atribuyó al débil desempeño de sus tres componentes: Trabajos Especializados para la Construcción (-8.11% a/a), Construcción de Obras de Ingeniería Civil (-17.13% a/a) y Edificación (-8.18% a/a).</parrafo> <parrafo>Por otro lado, la generación, transmisión y distribución de electricidad, agua y gas continuó registrando movimientos positivos, para avanzar en +1.53% a/a. Esta variación se explica principalmente por el incremento en su componente de Generación, transmisión y distribución de energía eléctrica (+1.71% a/a).</parrafo> <parrafo>Por último, el componente de minería continuó con la tendencia al alza presente desde finales de 2019, para representar una variación anual de +2.07%, lo anterior como consecuencia del incremento en su componente de Servicios relacionados con la minería (+11.84% a/a) y Extracción de petróleo y gas (+2.16% a/a).</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>En cuanto al sector energético, de acuerdo con cifras de PEMEX, durante febrero se produjeron 1.729 millones de barriles por día de crudo (+1.64% a/a), mientras que de gas natural se alcanzaron 4,942 millones de pies cúbicos por día (+1.5% a/a).</nodo> <nodo>Es importante mencionar el papel que juega la venta de crudo en la hacienda pública federal, ya que, durante el 2019 los ingresos petroleros representaron casi el 11% de los Ingresos Presupuestarios del Gobierno Federal.</nodo> <nodo>Dado lo anterior, es natural pensar que los ingresos por la venta de petróleo impactan de manera directa sobre el presupuesto federal. Es por ello que, dada la actual coyuntura económica, en la que el mercado de hidrocarburos se ha deteriorado considerablemente dado el ajuste en precio de las principales mezclas, los equilibrios fiscales podrían verse importantemente comprometidos. </nodo> <nodo>La guerra de precios no es el único factor que presiona el precio de los hidrocarburos, la baja demanda de las gasolinas, causada por la pandemia del Covid-19, será un efecto negativo a tomar en cuenta. </nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <anexo titulo='Gráfica 1. Actividad industrial, series desestacionalizadas (índice enero 2013=100)' tipo='Grafica' fuente='Signum Research con datos del INEGI' mid='Reporte-Económico-Industria-080420.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 2. Histórico producción de crudo diario' tipo='Grafica' fuente='Signum Research con datos de PEMEX' mid='Reporte-Económico-Industria-080420_1.jpg' /> </reportes>Reporte Económico: Actividad Industrial México, febrero 2020

    miércoles, 8 de abril de 2020
    En cifras desestacionalizadas, el indicador de actividad industrial presentó un decremento de -3.52% en su comparativo anual, lo anterior como consecuencia del débil desempeño registrado en el componente de construcción.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>La venta de vehículos ligeros en México durante marzo finalizó en 87,5179 unidades lo que reflejó una fuerte caída de -25.5% a/a, un nivel que no se observaba desde hace 25 años. En el primer trimestre de 2020 se registraron 296,677 unidades con una disminución de -10.9% a/a. La comercialización de autos subcompactos (-29.9% a/a) y compactos (-20.3% a/a) fueron los que impulsaron la caída en ventas totales. Cabe mencionar que el 38% de las ventas totales fueron vehículos producidos en nuestro país y el 62% restante en el extranjero.</parrafo> <parrafo>Es importante mencionar que al cierre de febrero de 2020, alrededor del 62.8% de los vehículos nuevos fueron adquiridos mediante financiamiento. En el sexto bimestre de 2019, el 70.8% de la cartera automotriz osciló en un nivel de tasas de 12 a 17% promedio ponderado.</parrafo> <parrafo>La producción de vehículos finalizó el mes de marzo de 2020 en 261,805 unidades con una disminución de doble dígito de -24.6% a/a. La cifra acumulada durante el primer trimestre finalizó en 908,393 unidades, reflejando un ajuste de -8.6% a/a.</parrafo> <parrafo>trimestre las cifras reflejaron una caída de -6.9% a/a, finalizando en 779,269 unidades.</parrafo> <parrafo>Guillermo Rosales, director de la Asociación Mexicana de Distribuidores de Automotores (AMDA), mencionó que la reducción en la venta de vehículos durante el mes de marzo fue causada por las medidas preventivas del COVID-19 en nuestro país, por lo que a mediados de mes se tomaron medidas sanitarias que causaron un menor flujo de personas en las agencias de venta de vehículos. Dicho lo anterior y siguiendo la tendencia de las perspectivas económicas nacionales para 2020, la AMDA estimó una caída en venta de autos ligeros de alrededor de -26.0% anual.</parrafo> <parrafo>El director de la AMDA también mencionó la necesidad de que la administración convoque a un Acuerdo Nacional para combatir la crisis causada por el COVID-19, haciendo énfasis en la implementación de un programa de estímulos fiscales para evitar la pérdida de empleos por cierre de negocios y siga afectando de manera directa a la industria automotriz nacional.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Gráfica 1. Ventas acumuladas enero-marzo' tipo='Grafica' fuente='Bloomberg' mid='Reporte-Económico-AMIA-080420.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 2. Evolución en la producción y venta doméstica de vehículos (cifras 12M)' tipo='Grafica' fuente='Bloomberg' mid='Reporte-Económico-AMIA-080420_1.jpg' /> </reportes>Reporte Económico: Industria Automotriz en México, marzo 2020

    miércoles, 8 de abril de 2020
    La venta de vehículos ligeros en México durante marzo finalizó en 87,5179 unidades lo que reflejó una fuerte caída de -25.5% a/a, un nivel que no se observaba desde hace 25 años.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>En cifras desestacionalizadas, la Inversión Fija Bruta (IFB), medidas como los gastos, en maquinaria y equipo (nacional e importado), construcción (residencial y no residencial), presentó un aumento de +1.7% m/m en enero pasado.</parrafo> <parrafo>El componente de Construcción mostró un aumento de +1.4% en términos secuenciales. Este movimiento fue impulsado por el crecimiento de Construcción No Residencial de +5.6% m/m. Por su parte, la partida Residencial mostró una ligera disminución secuencial de -0.8%. Al analizar la tendencia de esta serie, aún no se observa alguna señal que indique este componente se pudiera recuperar en el corto plazo. Cabe mencionar que este subcomponente es particularmente sensible a las tasas de interés, sin embargo, con base en el escenario actual, se puede beneficiar a este subcomponente en el mediano plazo.</parrafo> <parrafo>El componente de Maquinaria y Equipo fue el rubro que impulsó la desaceleración en IFB, reflejando un crecimiento marginal de +0.6% m/m. A su vez, este movimiento se derivó principalmente de un aumento presentado en Maquinaria y Equipo Nacional de +1.1% m/m. Dentro de este componente, el aumento en el subcomponente de Equipo de Transporte fue de +2.2% m/m y Maquinaria, Equipo y Otros Bienes finalizado con una variación de +0.9% m/m. Durante el mes de enero, la cuenta de Maquinaria y Equipo Importado presentó un ligero crecimiento de +0.3% m/m. Este movimiento secuencial se derivó por una importante caída de -14.1% m/m en Equipo de Transporte, sin embargo, el rubro de Maquinaria, Equipo y Otros Bienes tuvo un incremento de +1.8% m/m.</parrafo> <parrafo>Por otro lado en términos anuales, la Inversión Fija Bruta presentó una caída de -9.2%. El componente de Maquinaria y Equipo fue el rubro que impulsó dicha caída con una variación de -10.7% a/a, debido a la caída de Maquinaria y Equipo Importado de -12.7% a/a. El componente de Construcción reflejó una caída de -7.6% a/a impulsada por la disminución del subcomponente Residencial de -9.9% a/a.</parrafo> <parrafo>Cabe mencionar que la IFB es parte del componente de Inversión dentro del cálculo del PIB, visto en términos de la demanda. De las cuatro cuentas que se incorporan en el cálculo de la IFB —maquinaria y equipo de origen nacional, maquinaria y equipo de origen extranjero, construcción no residencial y construcción residencial— son las tres primeras las que presentan un mayor impacto en el comportamiento del PIB y, por consecuente, en el crecimiento de largo plazo de la economía. </parrafo> <parrafo>Dado que la Inversión Fija Bruta mostró resultados negativos en cifras mensuales, consideramos que la situación actual de la IFB aún es complicada ya que responde a la reticencia de las empresas a ejercer grandes inversiones dada la volatilidad en los mercados consecuencia del COVID-19. Es importante seguir monitoreando dicha situación, ya que los mercados internacionales han presentado caídas más pronunciadas que las disminuciones reflejadas en la crisis financiera del 2008, ya que sigue incrementado el número de personas contagiadas alrededor de todo el mundo.</parrafo> <parrafo>Tomando en cuenta lo anterior, consideramos que la Inversión Fija Bruta puede empezar a presentar caídas secuenciales de hasta 3.0% a partir del mes de marzo de 2020, impulsado por posibles caídas secuenciales en el subcomponente de Construcción de hasta -8.0% y Maquinaria y Equipo de hasta -20.0%.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Gráfica 1. Inversión Fija Bruta (cifras desestacionalizadas, 2013=100)' tipo='Grafica' fuente='Signum Research con información del INEGI' mid='Reporte-Económico-Inversión-Fija-Bruta.jpg' /> </reportes>Reporte Económico: Inversión Fija Bruta, enero 2020

    miércoles, 8 de abril de 2020
    En cifras desestacionalizadas, la Inversión Fija Bruta (IFB), medidas como los gastos, en maquinaria y equipo (nacional e importado), construcción (residencial y no residencial), presentó un aumento de +1.7% m/m en enero pasado.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Femsa tiene operaciones en distintos sectores lo cual la hace relativamente defensiva ante el entorno actual al poder compensar la mayor debilidad en algunos de ellos con una afectación menor en otros.</nodo> <nodo>De cualquier manera, esperamos un impacto en las operaciones para este año y, posiblemente, las del siguiente año.</nodo> <nodo>Incorporamos en nuestras estimaciones un escenario conservador con la expectativa de menores aperturas en el año, un bajo crecimiento en ventas mismas tiendas con mayor afectación en caso de no poder vender cerveza en las tiendas OXXO.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Fomento Económico Mexicano, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo>El entorno en México, así como en el mundo, es de gran incertidumbre pero con la certeza de que hay una afectación económica importante la cual varía en cada región del mundo así como en cada sector.</parrafo> <parrafo>Femsa tiene operaciones en distintos sectores lo cual la hace relativamente defensiva ante el entorno actual al poder compensar la mayor debilidad en algunos de ellos con una afectación menor en otros. De cualquier manera, esperamos un impacto en las operaciones para este año y, posiblemente, las del siguiente año.</parrafo> <parrafo>En cuanto a la operación más defensiva de la empresa encontramos la División Proximidad. Esta comprende principalmente a las tiendas OXXO.</parrafo> <parrafo>Estas tiendas pueden permanecer abiertas al estar comprendidas dentro de las actividades esenciales, sin embargo, aún están expuestas a una mayor debilidad del consumidor y al abastecimiento de los bienes que vende.</parrafo> <parrafo>La estrategia de la empresa está enfocada en un portafolio orientado a lograr un mayor valor agregado sin embargo, por ahora las empresas comerciales están enfocando sus esfuerzos en abastecer artículos de primera necesidad dejando a un lado aquellas categorías que pudieran tener mejores márgenes debido a que las cadenas de suministro se han visto afectadas.</parrafo> <parrafo>Uno de los riesgos más evidentes es la posibilidad de que se frene el surtido de cerveza ya que la producción ha sido considerada como no esencial, por lo que las principales marcas han establecido un plan de contingencia para no detener el surtido pero, eventualmente, llegarán los faltantes.</parrafo> <parrafo>Esta categoría representa alrededor del 20% de las ventas en las tiendas OXXO por lo que, si se frenara el surtido, consideramos que habría un mayor impacto en las ventas y los márgenes de esta división.</parrafo> <parrafo>Otro riesgo es la baja en venta de refrescos y botanas debido al paro de reuniones sociales que generan una mayor demanda por productos de conveniencia.</parrafo> <parrafo>Femsa no ha hecho un anuncio formal en cuanto a su plan de inversión ante esta contingencia, pero consideramos que este año se puede reducir el número de aperturas para destinar el efectivo disponible a la operatividad del negocio base.</parrafo> <parrafo>En cuanto a la División Salud, consideramos que se puede tener cierta mejora en estas operaciones. En los últimos trimestres el sector ha estado deprimido. En México se han mantenido operaciones estables mientras que en Chile los resultados no han sido alentadores debido al entorno social y político del país.</parrafo> <parrafo>Sin embargo, con el esparcimiento del coronavirus, podremos esperar un mayor dinamismo en el sector en la búsqueda por productos de higiene, así como ciertos antivirales y otros productos relacionados con la salud.</parrafo> <parrafo>Finalmente, la División Combustibles esperamos no tenga una buena primera mitad del año debido principalmente a la baja en el precio promedio de la gasolina con una baja de alrededor del -30%.</parrafo> <parrafo>Adicionalmente, con el paro de diversas actividades en el país, el volumen demandado por gasolina ha bajado alrededor de -16%.</parrafo> <parrafo>Esperamos una recuperación una vez que se retome la movilidad en el país y en la medida en que le empresa pueda seguir abriendo estaciones de gasolina que, en los últimos dos trimestres, han estado frenadas.</parrafo> <parrafo>Incorporamos en nuestras estimaciones un escenario conservador con la expectativa de menores aperturas en el año, un bajo crecimiento en ventas mismas tiendas con una mayor afectación en caso de no poder vender cerveza en las tiendas OXXO.</parrafo> <parrafo>La empresa mantiene una estructura de apalancamiento sólida con una deuda en dólares del 7.8% del total. Aun con las recientes adquisiciones tiene en alto nivel de caja con lo que puede seguir manteniendo su operación.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>A pesar de un entorno difícil de operación, consideramos que la empresa se mantiene relativamente defensiva aun así siendo afectada en sus operaciones. </parrafo> <parrafo>Incorporando este escenario, ajustamos nuestro precio objetivo a P$165 por acción al cierre de 2020 con una recomendación de Compra.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Cambio-P.O.-FEMSA-08042020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Cambio-P.O.-FEMSA-08042020_1.jpg' /> </reportes>Cambio en Precio Objetivo: FEMSA

    miércoles, 8 de abril de 2020
    Femsa tiene operaciones en distintos sectores lo cual la hace relativamente defensiva ante el entorno actual al poder compensar la mayor debilidad en algunos de ellos con una afectación menor en otros.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>La inflación general anual para marzo del presente año se ubicó en +3.25% a/a, situándose por debajo del promedio de los estimados del mercado.</parrafo> <parrafo>El índice subyacente se ubicó en un nivel de 3.60% en su comparativo anual, mientras que, para el mensual, representó una variación de 0.29%. Dentro de este segmento, las Mercancías incrementaron +3.83% a/a.</parrafo> <parrafo>El índice subyacente se ubicó en un nivel de 3.60% en su comparativo anual, mientras que, para el mensual, representó una variación de 0.29%. Dentro de este segmento, las Mercancías incrementaron +3.83% a/a.</parrafo> <parrafo>El subíndice de Vivienda se posicionó prácticamente en el mismo nivel que en febrero pasado, para registrar un aumento de +2.93% a/a. Por otro lado, destaca que el subíndice de Otros Servicios se desaceleró en esta lectura para representar un nivel de +3.47% a/a.</parrafo> <parrafo>El componente No subyacente registró una aceleración que la ubicó en +2.19% a/a desde niveles de +3.81% en la lectura del mes pasado. El subíndice de Agropecuarios registró una importante aceleración durante el mes en revisión, para una variación de +9.96% a/a, desde un nivel interanual de +7.82% durante el pasado mes de febrero.</parrafo> <parrafo>Destacó el incremento del subíndice de Frutas y verduras, el cual registró un nivel de +13.47% a/a. Es importante hacer mención que, durante el mes pasado, la variación de este rubro fue de +11.23% a/a. Los Pecuarios, en el mismo sentido que los anteriores componentes, registraron un en incremento en su comparativo anual de +7.00%, para un incremento de +209 pb respecto al mes pasado. En cuanto al segmento de Energéticos, se registró un importante decremento que lo posicionó en un nivel de -6.36% a/a, el cual fue capaz de restar dinamismo a los demás componentes de la inflación no subyacente.</parrafo> <parrafo>Dentro de los genéricos con mayor efecto positivo sobre el índice general, destaca el limón (+32.4% m/m), el chile serrano (+18.0% m/m), y el aguacate (+15.6% m/m). Los nopales (-14.1% m/m), la cebolla (-9.6 % m/m), el tomate verde (-8.7% m/m) y la gasolina de bajo octanaje (-7.2% m/m) se encontraron dentro de los genéricos que lideraron la incidencia mensual negativa.</parrafo> <parrafo>La localidad con mayor inflación mensual en marzo fue Tehuantepec, Oaxaca con +1.31% m/m, mientras que la que más disminuyó fue Monclova, Coahuila con -0.87% m/m. Entre las entidades con variaciones mayores a las de la nacional destacan Chiapas y Oaxaca. </parrafo> <parrafo>La inflación general, como se esperaba, registró cierta aceleración. Además, destaca que el elemento subyacente continúa presentando resiliencia a disminuir desde finales del 2018. Por otro lado, los incrementos de ciertos agropecuarios aceleraron el índice general, si bien el nivel de precios continúa en el objetivo inflacionario de Banxico. </parrafo> <parrafo>La inflación general se mantiene dentro del intervalo de variabilidad propuesto alrededor del 3%, no obstante, las presiones sobre el índice subyacente siguen siendo un factor de riesgo que debe ser especialmente vigilado por la autoridad monetaria. </parrafo> <parrafo>Además, como mencionamos en meses pasados, un repunte en los precios de los energéticos o de algunos agropecuarios podría ejercer presión sobre el índice general.</parrafo> <parrafo>El componente inflacionario general continúa dentro del intervalo de meta inflacionaria propuesta por Banxico, explicado por el componente no subyacente, del mismo modo, las condiciones de holgura dentro de la economía mexicana continúan aún más relajadas de lo esperado, lo que puede explicar la convergencia al rango inflacionario propuesto del 3.0%.</parrafo> <parrafo>Destacan los recientes choques externos en la economía mundial: la afectación sanitaria del COVID-19 y la guerra de precios que ha presionado a la baja la cotización internacional de crudo; el primero de ellos, podría generar presiones inflacionarias debido a la escasez más pronunciada en productos y servicios, el segundo, seguirá beneficiando al índice no subyacente hasta que países productores de petróleo no lleguen a un acuerdo.</parrafo> <parrafo>Se añade la incertidumbre que ambos factores externos han generado, aunado a que el tipo de cambio se ha visto afectado considerablemente, alcanzando niveles históricamente altos. No obstante, la evidencia empírica propuesta por algunos subgobernadores en la que se afirma que el traspaso del tipo de cambio a la inflación si bien existe, este ha disminuido, esperamos por parte del Banco de México, en su próxima reunión de mayo, un recorte de 50 puntos base en la tasa de interés, lo que la posicionaría en un nivel de 6.00%. </parrafo> <parrafo>Es importante mencionar que, dadas las magnitudes sin precedentes de la pandemia mundial, no podemos descartar que Banxico nuevamente se apresure a realizar dicho recorte durante el mes en curso en una reunión extraordinaria.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Gráfica 1. Inflación anual y sus componentes' tipo='Grafica' fuente='INEGI' mid='Reporte-Economico-Inflación-07042020.jpg' /> <anexo titulo='Tabla 1. Incidencias en el componente Subyacente y No Subyacente en marzo 2020' tipo='Grafica' fuente='Signum Research con información del INEGI' mid='Reporte-Economico-Inflación-07042020_1.jpg' /> </reportes>Reporte Económico: Índice Nacional de Precios al Consumidor, marzo 2020

    martes, 7 de abril de 2020
    La inflación general anual para marzo del presente año se ubicó en +3.25% a/a, situándose por debajo del promedio de los estimados del mercado.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Banco del Bajío anunció las medidas a implementar derivado de la propagación del COVID-19, con el objetivo de salvaguardar la salud de sus clientes y colaboradores, así como mantener sus operaciones y apoyar a sus clientes.</nodo> <nodo>La administración aprobó el cierre temporal de 108 de sus sucursales, lo que representa el cierre del 35% de ellas.</nodo> <nodo>La institución puso a disposición la opción de diferir hasta por seis meses el pago de sus créditos; como son créditos hipotecarios, tarjetas de crédito, créditos a automóviles, personales, nómina y créditos comerciales.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Banco del Bajío, S.A., Institución de Banca Múltiple' tipo='cuerpo'> <parrafo>El pasado 3 de abril, Banco del Bajío (clave de cotización: BBAJIO) anunció las medidas a implementar derivado de la propagación del COVID-19, con el objetivo de salvaguardar la salud de sus clientes y colaboradores, así como mantener sus operaciones y apoyar a sus clientes. Con esto, BBAJIO se une a GFNORTE, GENTERA y REGIONAL, de los bancos emisores de capital que han publicado medidas para mitigar el impacto de esta crisis sanitaria.</parrafo> <parrafo>En primer lugar, la administración definió un grupo de alto nivel para la evaluación permanente de la evolución de la contingencia, tanto fuera como dentro de la institución, con el fin de establecer las estrategias y medidas de prevención ante la contingencia sanitaria.</parrafo> <parrafo>Con ello, la administración está llevando ajustes en sus procesos y productos, con el objetivo de mantener un óptimo nivel de servicio, además de garantizar la continuidad operativa de la institución y el bienestar de sus clientes y colaboradores. En apego con las directrices del Sector Salud, la administración adoptó acciones para controlar el acceso y servicio de todas sus sucursales y edificios corporativos, limitando el acceso en sucursales a grupos de 10, 5 o 2 personas dependiendo el tamaño de la sucursal. De igual manera, la administración aprobó el cierre temporal de 108 de sus sucursales, lo que representa el cierre del 35% del total.</parrafo> <parrafo>Por otra parte, la institución identificó al personal más vulnerable para que desempeñe sus funciones desde sus hogares. Posteriormente, se realizó un programa de identificación de colaboradores que de acuerdo con la criticidad de sus funciones las pueda llevar parcial o totalmente mediante el esquema de trabajo en casa, en el que actualmente participan cerca del 38% de su personal.</parrafo> <parrafo>Por otra parte, con el fin de apoyar la situación de liquidez de sus clientes, la institución puso a disposición la opción de diferir hasta por seis meses el pago de sus créditos; como son créditos hipotecarios, tarjetas de crédito, créditos a automóviles, personales, nómina y créditos comerciales. Lo anterior, no generará cobro de intereses moratorios, cargos por gastos de cobranza y no afectará el historial crediticio de sus clientes.</parrafo> <parrafo>Finalmente, dentro del documento se señala que a pesar de que los niveles de capitalización y liquidez de la institución siempre han estado por encima del mínimo regulatorio, la administración se encuentra tomando medidas necesarias para que dichos indicadores no se vean afectados. Adicionalmente, señalan que la diversificación de sus fuentes de fondeo a través de los depósitos, así como las diferentes líneas de crédito que tienen disponibles, les permitirá mitigar cualquier riesgo de liquidez que se le presente. Cabe señalar que se destaca que la institución no cuenta con exposición alguna al riesgo por tipo de cambio.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Nota-Coyuntura-BBAJIO-07042020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Nota-Coyuntura-BBAJIO-07042020_1.jpg' /> </reportes>Nota de Coyuntura: BBAJIO

    martes, 7 de abril de 2020
    Banco del Bajío anunció las medidas a implementar derivado de la propagación del COVID-19, con el objetivo de salvaguardar la salud de sus clientes y colaboradores, así como mantener sus operaciones y apoyar a sus clientes.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='DESARROLLO' tipo='cuerpo'> <parrafo>Los casos totales en EEUU ascienden a 366,584 mientras que en Alemania los casos totalizan 101,806 al cierre del día de ayer, 6 de abril. En ambos casos vemos un comportamiento decreciente por lo que podemos afirmar que las medidas de contención han tenido un efecto positivo.</parrafo> <parrafo>En el caso de EEUU la cifra se coloca por debajo de la línea de tendencia que establece un máximo de casos hacia finales del mes en curso, con más de 1.5 millones de casos de infección y 75 mil víctimas fatales.</parrafo> <parrafo>Los casos en EEUU crecieron por segundo dia consecutivo a una tasa de un dígito en últimas 24 horas. No obstante, crecen de manera más acelerada los estados colindantes a Nueva York y New Jersey, que crecieron a una tasa superior al 15%.</parrafo> <parrafo>Esta información confirma que la evolución de la pandemia es mucho menos severa que el pronóstico presentado por el Gobierno de EEUU que implicaba una cifra de muertes de entre 100mil a 240mil personas.</parrafo> <parrafo>Los mercados reacción favorablemente y el índice S&amp;P 500 ha recuperado más de 20% desde sus niveles mínimos a principios de marzo pasado.</parrafo> <parrafo>Los datos al día de hoy son positivos porque implican una desaceleración en la curva de contagio.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Gráfica 1: Casos totales en EEUU comparado con Hubei y Alemania' tipo='Grafica' fuente='Signum Research / WHO / CDC' mid='Nota-Coyuntura-COVID-07042020.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 2: Casos de Covid-19 en EEUU por Estado' tipo='Grafica' fuente='Signum Research / WHO / CDC' mid='Nota-Coyuntura-COVID-07042020_1.jpg' /> </reportes>Nota de Coyuntura: Actualización de la crisis del coronavirus Covid-19

    martes, 7 de abril de 2020
    Los casos totales en EEUU ascienden a 366,584 mientras que en Alemania los casos totalizan 101,806 al cierre del día de ayer, 6 de abril. En ambos casos vemos un comportamiento decreciente por lo que podemos afirmar que las medidas de contención han tenido un efecto positivo.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Ante la coyuntura actual, Regional compartió sus medidas para disminuir el impacto económico que ha generado el coronavirus, tanto en sus clientes como en el negocio.</nodo> <nodo>Dentro de las medidas se destaca el trabajo del personal vía remota, diferimiento de créditos, fortalecimiento del ICAP, liquidez y diferimiento de inversiones en capital.</nodo> <nodo>La emisora realizo ajustes en su guía de expectativas para el año 2020, en el que ajustan el crecimiento de la utilidad neta del año a niveles entre -10% y +5%.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Regional, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo>Ante la coyuntura actual, la Comisión Nacional Bancaría y de Valores (CNBV) emitió el pasado 27 de marzo criterios contables especiales para disminuir el impacto económico que generará el coronavirus (COVID-19). Estos criterios permitirán a las instituciones de crédito diferir total o parcialmente el pago de capital y/o intereses hasta por cuatros meses, con la posibilidad de extenderlo dos meses adicionales.</parrafo> <parrafo>De igual forma, diversas instituciones financieras publicaron medidas internas adicionales, tanto para evitar la propagación del virus, así como para ayudar a sus clientes a contar con liquidez y acceso al crédito.</parrafo> <parrafo>Ahora fue el caso de Regional (clave de cotización: R), quien publicó el pasado 3 de abril, las medidas a implementar, así como un ajuste en su guía de expectativas para 2020 proporcionada durante la llamada con analistas para discutir sus resultados del cuarto trimestre de 2019.</parrafo> <parrafo>En el comunicado se destacan las siguientes medidas:</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Trabajo vía remota: en el comunicado se señala que un solo colaborado de R ha dado positivo a las pruebas de COVID-19; quien se ha aislado y mantenido su cuarentena desde su llegada a México (se destaca que dicho colaborador obtuvo el virus en el extranjero). Es por ello, que R impuso medidas para que su base de empleados trabaje remotamente; sin embargo, solo personal categorizado como esencial aún se encuentra trabajado dentro de sus oficinas. Adicionalmente, R señala que ha implementado los protocolos sanitarios, dentro de sus oficinas, en línea con las medidas de prevención comunicadas por las autoridades correspondientes. Finalmente, se menciona que la emisora se encuentra trabajando para que el 100% de sus colaboradores trabajen remotamente.</nodo> <nodo>Diferimiento de pagos en créditos: dentro del documento se señala que pensando en el impacto que esta crisis sanitaria tendrá en los clientes de la emisora, R ofrecerá soluciones personales a sus clientes:</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>- En el caso de créditos personales, tarjetas de créditos, hipotecarios y a automóviles, el banco ofrecerá el diferimiento del pago de capital e intereses por cuatro meses.</parrafo> <parrafo>- En el caso de créditos comerciales, el diferimiento de pago podrá ser por 4, 6 o 9 meses, esto dependiendo del caso, el cual será tratado directa e individualmente con cada cliente que solicite esta ayuda.</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Fortalecimiento del Índice de Capitalización (ICAP): con cifras al cierre de enero, R cuenta con un índice de capitalización de 14.4%, 100% compuesto por capital fundamental (CET1) y por encima del mínimo regulatorio establecido por la CNBV (11.5%, para bancos que no son de importancia sistémica). A pesar de ello, la emisora pospondrá el pago de su dividendo hasta que la emergencia sanitaria haya concluido. Adicionalmente, la administración espera que su ICAP incremente 100 p.b. una vez que haya sido aprobado, por la CNBV, su modelo interno de riesgo operacional; ya que los requerimientos de capital por riesgo operacional son menores si se cuenta con un modelo interno, que si se utiliza el modelo establecido en las disposiciones emitidas por la CNBV. Con estas medidas, se espera que el ICAP aumente a 18.0%.</nodo> <nodo>Liquidez: la emisora adicionará, como medida prudencial, P$8,000 millones a su línea de liquidez para mitigar cualquier riesgo que pueda presentar la emisora. Esto, a pesar de que la administración se ha esforzado en incrementar su base depósitos y ha creado nuevos segmentos para fortalecerla.</nodo> <nodo>Diferimiento de inversiones de capital: otra medida adicional es el diferimiento de las inversiones de capital, como es la creación de su segunda oficina administrativa y la creación de nuevas sucursales. No obstante, se señala que las inversiones para la creación de “Hey Banco” continuaran con lo programado, debido a la importancia que representa para la emisora.</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>Por otra parte, dentro del comunicado se señala que debido a los impactos económicos que ha generado la situación sanitaria, el banco realizó ajustes en su pronóstico para el PIB de 2020, el cual es fundamental para sus expectativas del negocio. Anteriormente, el crecimiento esperado para esta variable era de 0.5-1.0%, con el ajuste realizado la emisora espera un crecimiento anual entre -6.0% y -1.5%. </parrafo> <parrafo>Con este ajuste en las expectativas del crecimiento del PIB, las expectativas del negocio cambiaron de la siguiente manera:</parrafo> <parrafo>Adicionalmente, se señala que esperan cancelaciones de créditos entre 400 y 600 millones de pesos, en un periodo de 12 a 24 meses. Estas cifras representarían cancelaciones del 0.4% y 0.6% de la cartera vigente al cuarto trimestre de 2019, respectivamente. </parrafo> <parrafo>Finalmente, la administración realizó un análisis de concentración, cuyo resultado fue que la emisora no tiene exposición concentrada a sectores empresariales con un impacto económico mayor negativo debido a la contingencia, tasas de cambio más altas y / o la caída del petróleo precios, tales como turismo, entretenimiento, aerolíneas, gobierno o PEMEX o su cadena de suministro.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Nota-Coyuntura-R-07042020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Nota-Coyuntura-R-07042020_1.jpg' /> </reportes>Nota de Coyuntura: R

    martes, 7 de abril de 2020
    Ante la coyuntura actual, Regional compartió sus medidas para disminuir el impacto económico que ha generado el coronavirus, tanto en sus clientes como en el negocio.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Desarrollo ' tipo='resumen'> <parrafo>La pandemia global del coronavirus definitivamente cambió la forma de vivir de las personas y en algunos casos el sentido de negocio de industrias enteras. </parrafo> <parrafo>Mucho se ha escrito sobre los sectores afectados por la pandemia y la consecuente recesión económica. </parrafo> <parrafo>No obstante, hay sectores que durante esta temporada tendrán crecimientos superiores a lo que históricamente han tenido y también con respecto al resto de las industrias que tendrán una caída pronunciada en sus volúmenes. </parrafo> <parrafo>Este reporte recopila ideas de inversión en 32 empresas de sectores beneficiados y tres fondos indizados, todos denominados en dólares que forman parte del sistema internacional de cotizaciones (SIC) y que constituyen rendimientos por encima del mercado al menos durante 2020. </parrafo> <parrafo>Esta selección incluye empresas bien administradas con bajo apalancamiento y que seguirán liderando en resultados y apreciación si en definitiva esta pandemia cambia por completo nuestra forma de vivir. </parrafo> <parrafo>Los sectores que incluimos son farmacéuticas, autoservicio y farmacias, productos para el cuidado del hogar (desinfección), educación y servicios en línea, entretenimiento en línea y videojuegos y comercio electrónico. </parrafo> <parrafo>De cara a la pronunciada recesión global, incluimos al sector de metales preciosos como activo refugio proponemos tres fondos indizados con tenencias físicas de dichos metales y por tanto, siguen el comportamiento de los mismos. </parrafo> <parrafo>Sector de productos de cuidado en el Hogar: </parrafo> <parrafo>En este sector proponemos a las empresas Clorox, (CLX*), Church &amp; Dwight Company (CHD*) &amp; Kimberly Clark (KMB*).La necesidad de productos para desinfección, sanitización y desechables se incrementarán para evitar la propagación del virus. El papel de baño que tiene un alto consumo per cápita en EEUU de US$17.50 por persona, es el más alto a nivel mundial y se experimentaron compras de pánico.</parrafo> <parrafo>Clorox ha mostrado ser muy defensiva durante el inicio de la pandemia con un incremento de 7.1% des del pasado 19 de febrero sin considerar el efecto del tipo de cambio. En el mismo periodo, el índice S&amp;P 500 experimentó una contracción de -27%.</parrafo> <parrafo>Aunque el potencial actual de consenso es negativo y el múltiplo por encima de la industria, se justifica por los pronósticos de crecimiento en sus principales productos de desinfección. </parrafo> <parrafo>Asimismo, las tres compañías tienen un apalancamiento bajo y alta rentabilidad intrínseca, por lo que se considera una oportunidad de compra por el alza en los volúmenes. </parrafo> <parrafo>Sector de autoservicio y farmacias:</parrafo> <parrafo>Recomendamos a las empresas del sector: Walmart, Inc., (WMT*) Target, (TGT*) Costco, (COST*) Kroger (KG*) y a las farmacéuticas Walgreens (WBA*) y CVS (CVS*). </parrafo> <parrafo>Esta pandemia implica la necesidad de permanecer en casa y consumir más productos en venta en supermercados y farmacias cómo medicamentos para prevenir o enfrentar los efectos de la enfermedad. </parrafo> <parrafo>Hemos identificado incrementos de doble dígito respecto el año anterior de productos como químicos y desechables, productos congelados y botanas. Asimismo, alimentos básicos como huevo, lácteos y sus derivados y bebidas. </parrafo> <parrafo>Consideramos que la pandemia va a incrementar las ventas en estos sectores. </parrafo> <parrafo>No obstante, dentro de estas empresas, tanto Kroger como las farmacéuticas de EEUU, son empresas muy apalancadas y en el caso de Kroger un menor potencial de apreciación. </parrafo> <parrafo>Tanto CVS como Walgreens nos gustan por los centros médicos que tendrán mayor afluencia no solo para atender enfermos sino para hacer las pruebas de detección y con ello mayor rentabilidad del piso de venta. </parrafo> <parrafo>Sector de Farmacéuticas: </parrafo> <parrafo>En este sector tenemos a las siguientes empresas: Moderna, Inc. (MRNA*), Regeneron Pharma (RGEN*), TEVA (TEVAN), Pfizer, inc. (PFE*), Glaxosmithkline (GSK*), Inovio Pharma (INO*), Jhonson &amp; Jhonson, Inc. (JNJ*), Gilead (GILD*), Abbvie (ABBV*) y la francesa SANOFI (SNYN). </parrafo> <parrafo>Todas estas empresas de biotecnología están activamente hoy dedicando recursos para enfrentar al COVID-19. </parrafo> <parrafo>Moderna e Inovio son dos empresas de baja capitalización de mercado que se encuentran adelantadas en probar una vacuna para ser entregada de manera masiva a la población. Existe un acuerdo de colaboración con el departamento de Salud de EEUU y otras empresas de mayor escala como JNJ* y PFE* para su distribución. </parrafo> <parrafo>A su vez GSK del Reino Unido y la francesa SNY están dedicando recursos para buscar enfoques diferentes para la obtención de la vacuna para coronavirus. GSK dedica más del 18% de su portafolio a vacunas y SNY ha desarrollado exitosamente vacunas para la influenza y el Ébola. </parrafo> <parrafo>Por otro lado, Regeneron Pharma, desarrolla un anticuerpo utilizado contra el Ébola para ser utilizado en aquellos pacientes ya infectados y el CEO de la empresa, George Yancopoulos, mencionó que dicho anticuerpo estaría listo para agosto. </parrafo> <parrafo>Tanto Gilead como Abbvie han desarrollado antiretrovirales para contener el HIV y sus fármacos Redesmivir y Kaletra han sido usados en China y Tailandia con éxito para evitar complicaciones en pacientes con Covid-19. </parrafo> <parrafo>Finalmente, TEVA podrá distribuir el fármaco Hidroxycloroquina citado recientemente para enfrentar la enfermedad aguda en EEUU. No obstante, el riesgo está en su apalancamiento y problemas legales con opioides en EEUU. </parrafo> </seccion> </reportes>Nota de Coyuntura: Ideas de inversión en la era del Covid-19.

    viernes, 3 de abril de 2020
    La pandemia global del coronavirus definitivamente cambió la forma de vivir de las personas y en algunos casos el sentido de negocio de industrias enteras.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis ' tipo='resumen'> <parrafo>Fitch Ratings redujo la calificación de Petróleos Mexicanos (PEMEX) de largo plazo en moneda extranjera a BB, y en moneda local a A, lo anterior desde niveles de BB+ y AA, respectivamente. Manteniendo la perspectiva negativa. </parrafo> <parrafo>Dichos recortes, según la institución, reflejan el continuo deterioro del perfil de crédito independiente de la compañía, lo que obedece al desafiante entorno en la industria mundial del petróleo y gas, así como a la limitada flexibilidad de la compañía para hacer frente a tal recesión. </parrafo> <parrafo>En ese sentido, la calificadora mencionó que se ha presentado un debilitamiento del vínculo crediticio entre México y la paraestatal que responde a la demora e incertidumbre sobre un apoyo excepcional del gobierno hacia la compañía. Por lo anterior, Fitch ha revisado su evaluación del apoyo gubernamental a PEMEX a “débil” desde “moderada”. </parrafo> <parrafo>En cuanto a la perspectiva negativa, es importante mencionar que refleja la vulnerabilidad financiera de PEMEX ante el complejo entorno actual de precios del petróleo, su afectado nivel de apalancamiento (Deuda Neta a EBITDA 6.1 x durante 2019) y su imperante necesidad por un apoyo gubernamental extraordinario y proactivo. En esa línea, cabe señalar que la carga de transferencias entre PEMEX y el gobierno no se ha visto beneficiada, ya que las contribuciones de la compañía a México promediaron aproximadamente el 10% de los ingresos federales. </parrafo> <parrafo>Dentro de los supuestos más importantes que la calificadora menciona, destacan: </parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Precio promedio del West Texas Intermediate (WTI): US$32 para 2020 y US$42 para 2021. </nodo> <nodo>Un ligero aumento en el Capex de Upstream. </nodo> <nodo>Producción petrolera retrocede en -5% durante los próximos años, no obstante, se espera una estabilización posterior. </nodo> <nodo>PEMEX recibirá el apoyo necesario del gobierno para garantizar una liquidez adecuada y los pagos del servicio de la deuda. </nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>Finalmente, cabe señalar que, a pesar de la degradación, la institución calificadora ya tenía en calidad especulativa a la paraestatal y con esta acción continúa en ese nivel. Por lo anterior y dada la compleja coyuntura económica, consideramos que es solo cuestión de tiempo para que otra calificadora siga la misma línea de Fitch y reduzca la calificación a PEMEX, lo que generaría presiones adicionales a las finanzas públicas. </parrafo> </seccion> </reportes>Nota sobre Evento Relevante: Fitch reduce la calificación de PEMEX

    viernes, 3 de abril de 2020
    Fitch Ratings redujo la calificación de Petróleos Mexicanos (PEMEX) de largo plazo en moneda extranjera a BB, y en moneda local a A, lo anterior desde niveles de BB+ y AA, respectivamente. Manteniendo la perspectiva negativa.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo ' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Ante el actual ambiente de incertidumbre generado por la afectación sanitaria del COVID-19, diversas instituciones han emitido sus opiniones y recomendaciones a los gobiernos a fin de intentar minimizar lo más posible los efectos negativos sobre la actividad económica mundial. </nodo> <nodo>En ese sentido, el 1 de abril de 2020 el Instituto Tecnológico Autónomo de México (ITAM), llevó a cabo un panel en el que se abordaron las repercusiones económicas de dicha pandemia. </nodo> <nodo>Los gobiernos deben complementar y coordinar tres de sus principales instrumentos políticos: monetario, fiscal y estructural. </nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Panel Repercusiones Económicas del COVID-19: ITAM ' tipo='cuerpo'> <parrafo>Ante el actual ambiente de incertidumbre generado por la afectación sanitaria del COVID-19, diversas instituciones han emitido sus opiniones y recomendaciones a los gobiernos a fin de intentar minimizar lo más posible los efectos negativos sobre la actividad económica mundial. </parrafo> <parrafo>En ese sentido, el 1 de abril de 2020 el Instituto Tecnológico Autónomo de México (ITAM), llevó a cabo un panel en el que se abordaron las repercusiones económicas de dicha pandemia. El panel estuvo compuesto por Miguel Messmacher (ITAM), Carlos Serrano (BBVA MÉXICO) y Jorge Suárez (Reforma). </parrafo> <parrafo>Primeramente, los especialistas hicieron una distinción entre la actual afectación sanitaria y la crisis financiera de 2008-2009. Se destacó el hecho de que, durante 2009, el contagio en la actividad económica mexicana se dio, en mayor medida, mediante las exportaciones, las cuales se vieron fuertemente afectadas por la baja en la demanda estadounidense. </parrafo> <parrafo>En contraste, la afectación del COVID-19 afectará en rubros más importantes para la actividad económica mexicana que las exportaciones. </parrafo> <parrafo>Por componentes de la Demanda, el consumo privado se verá fuertemente afectado debido a la poca movilidad que existe por las medidas ante la contingencia, por su parte, las señales que ha enviado el gobierno al componente de la inversión se acentúan ante la incertidumbre generada por la crisis del coronavirus. En cuanto al gasto público, ante la política de austeridad, no juega en la dirección que debería. </parrafo> <parrafo>Por su parte, las exportaciones nuevamente sufrirán afectaciones derivadas del impacto entre la economía estadounidense y la mexicana debido a su estrecha relación comercial. En el mismo sentido, las remesas tendrán un retroceso pronunciado toda vez que la población que envía dichos recursos resulta especialmente vulnerable ya que no tiene acceso al esquema gubernamental de seguro de desempleo. </parrafo> <parrafo>Por otro lado, el cierre de varios establecimientos como medida preventiva de contagios, se traduce en una importante contracción de la Oferta Agregada. </parrafo> <parrafo>Lo anterior, a diferencia de la crisis financiera del 2008-2009, deteriora a la economía mundial mediante dos efectos; contracciones tanto de oferta como de demanda, con lo que, indiscutiblemente, la producción global se verá deteriorada, muy probablemente, en una profundidad mayor a la provocada por la crisis inmobiliaria de 2008-2009. </parrafo> <parrafo>Al interior, se mencionó que la duración de la inminente recesión económica dependerá de las políticas públicas que se apliquen en adelante, si bien, la recuperación podría ser aún más compleja debido a que la economía mexicana ya se encontraba en un ciclo de estancamiento antes de la afectación sanitaria. </parrafo> <parrafo>En esa línea, se enfatizaron tres líneas de acción que el gobierno federal debe considerar para acelerar el proceso de salida de tal recesión: </parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>1. Fortalecer el sistema de salud, dejando de lado los objetivos fiscales y priorizar en el sector salud y cuidando al máximo los fundamentales económicos. </nodo> <nodo>2. Otorgar protección a empresas y empleo mediante esquemas de refinanciamiento de deuda e incentivos fiscales. </nodo> <nodo>3. Ayudar a la población vulnerable (miembros de la economía informal y dependientes de remesas, así como a PyMES que mostraban rentabilidad antes de la afectación). </nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>Es importante mencionar que el gobierno tiene debilidades en varias de sus fuentes de ingresos, por lo que, ante las actuales presiones, es probable que recurra a fondos de estabilización o a déficits fiscales. </parrafo> <parrafo>En cuanto a las acciones del Banco Central mexicano, se considera que han ido en la dirección correcta, no obstante, se instó a que estas deberían ser más agresiva con lo que provocarían dos efectos que otorgarían cierto soporte al complejo entorno: i) se daría más espacio al gobierno para colocar deuda y llevar a cabo políticas contracíclicas, ii) aliviaría cargas en costo de deuda a empresas y familias. </parrafo> <parrafo>Se destacó que una de las principales razones por las que Banco de México no ha actuado con mayor fuerza se desprende del temor que genera una salida masiva de capitales, así como del potencial traspaso del tipo de cambio al nivel de precios si se relaja de manera más agresiva la política monetaria. </parrafo> <parrafo>Respecto a ello, los participantes no piensan que estos temores estén justificados toda vez que, debido al ambiente de incertidumbre, la fuga de capitales hacia activos menos riesgosos resulta inevitable. Segundo, según evidencia empírica, ante ciclos de recesión económica, el traspaso del tipo de cambio a la dinámica de precios es muy cercano a cero. Por lo anterior, consideran que el instituto central debería ser más agresivo en la implementación de una política monetaria expansiva, otorgando así facilidad de liquidez al mercado. </parrafo> <parrafo>En cuanto al tema inflacionario, preocupación latente tanto en consumidores como productores en ciclos de crisis, se mencionó que los riesgos inflacionarios están sesgados a la baja ya que, derivado de la recesión, la brecha del producto se irá ampliando aún más de lo previsto, lo que se traduciría en ausencia de presiones inflacionarias por parte de la Demanda Agregada, asimismo, el canal del tipo de cambio tampoco ejercerá presión en el nivel de precios. </parrafo> <parrafo>Por último, se recomendó que, ante la incertidumbre generada por el desconocimiento de la duración de la pandemia, tanto gobiernos como habitantes deben ser responsables y prudentes con las decisiones que tomen. Los gobiernos deben complementar y coordinar tres de sus principales instrumentos políticos: monetario, fiscal y estructural. De igual modo, evitar medidas proteccionistas que afecten aún más el ya deteriorado ambiente del comercio internacional. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='INEGI' mid='Reporte-Economico-itam-03042020.jpg ' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Banxico' mid='Reporte-Economico-itam-03042020_1.jpg ' /> </reportes>Reporte Económico: Panel Repercusiones Económicas del COVID-19: ITAM

    viernes, 3 de abril de 2020
    Ante el actual ambiente de incertidumbre generado por la afectación sanitaria del COVID-19, diversas instituciones han emitido sus opiniones y recomendaciones a los gobiernos a fin de intentar minimizar lo más posible los efectos negativos sobre la actividad económica mundial.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Desarrollo ' tipo='cuerpo'> <parrafo>Los casos totales en EE.UU. ascendieron a 243,236 mientras que en Alemania los casos totalizaron 84,744 al 2 de abril del 2020. En ambos casos vemos un corportamiento decreciente por lo que podemos afirmar que las medidas de contención han tenido un efecto positivo. </parrafo> <parrafo>En el caso de EE.UU. la cifra se coloca por debajo de la línea de tendencia que establece un máximo de casos hacia finales del mes en curso con más de 1.5 millones de casos de infección y 75 mil víctimas fatales. </parrafo> <parrafo>Los casos están concentrados de manera más acelerada en los estados de Nueva York y Nueva Jersey, que concentran cerca del 50% de los casos. No obstante, crecen de manera más acelerada los estados de Lousiana con 43%, Florida con 29% y Pensilvania con 25% en las últimas 24 horas al cierre del 2 de abril pasado. </parrafo> <parrafo>El caso de Pensilvania es un claro efecto de no resntringir aun más la movilidad en Nueva York y Nueva Jersey como lo planteó el Presidente Trump de una Cuarentena Total para la región. </parrafo> <parrafo>La tasa de crecimiento de nuevos casos en nueva York se redujo a 10.2% lo que representó el mejor desempeño reciente. Los datos son positivos porque implican una desaceleración en la curva de contagio. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='Nota-Coyuntura-COVID-03042020.jpg ' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='Nota-Coyuntura-COVID-03042020_1.jpg ' /> </reportes>Nota de Coyuntura: Actualización de la crisis del coronavirus Covid-19

    viernes, 3 de abril de 2020
    Los casos totales de covid-19 en EEUU al 2 de Abril suman 243,236 lo que implica un crecimiento de 14% en los casos en las últimas 24 horas.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo ' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>London InterBank Offered Rate (LIBOR) ha sido la tasa de referencia por excelencia, a través de la cual muchos bancos han ofrecido financiamiento a tasas variables. </nodo> <nodo>La Autoridad de Conducta Financiera (FCA, por sus siglas en inglés) envió un comunicado en el cual señalaba la cancelación de la LIBOR para finales de 2021. </nodo> <nodo>Un gran número de autoridades financieras han generado planes de acción para intentar reemplazar la tasa LIBOR. </nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Análisis ' tipo='cuerpo'> <parrafo>Durante décadas la London InterBank Offered Rate (LIBOR) ha sido la tasa de referencia por excelencia, a través de la cual muchos bancos han ofrecido financiamiento a tasas variables. Esta tasa se ha calculado como el promedio de las tasas a las que 20 grandes bancos del mundo se ofrecen financiamiento entre sí, sin garantía alguna. </parrafo> <parrafo>Tan solo en América Latina existen más de 1000 bonos de deuda referenciados a la LIBOR, así como 1491 préstamos a largo plazo. Por lo que, una transición desordenada hacia otro esquema de tasas, se considera un riesgo sistémico. </parrafo> <parrafo>Sin embargo; en 2017, la Autoridad de Conducta Financiera (FCA, por sus siglas en inglés) envió un comunicado en el cual señalaba la cancelación de la LIBOR para finales de 2021. </parrafo> <parrafo>Lo anterior obedeció a 2 principales razones: (i) la dinámica de la LIBOR se está volviendo más teórica que real; al observar que gran número de bancos alrededor del mundo ya no realizan financiamiento sin garantías, ya que las instituciones financieras optan por realizar operaciones de reporto para obtener financiamiento, y (ii) una investigación internacional realizada durante 2012 señaló que varios bancos manipulaban la LIBOR, al aumentar o disminuir la tasa con el fin de obtener ganancias extra normales. </parrafo> <parrafo>Debido a ello, un gran número de autoridades financieras han generado planes de acción para intentar reemplazar la tasa LIBOR. El Comité de Tasas de Referencia Alternativas (ARRC, por sus siglas en inglés) de EE.UU. optó por establecer como la nueva tasa libre de riesgo la Secured Overnight Funding Rate (SOFR). </parrafo> <parrafo>Por su parte, México a través de su Banco Central, adoptó dicha tendencia a principios del 2020 cuando publicó la Tasa de Interés Interbancaria de Equilibrio de un día (TIIE Fondeo). </parrafo> <parrafo>Dichos esquemas de tasas se diferencian de la LIBOR, al ser tasas calculadas a través de la interacción entre la oferta y demanda, ya que se realiza con base en las transacciones realizadas durante el día; mientras que la LIBOR se basa en expectativas de 20 bancos. Por lo que tasas como la SOFR capturan un mayor número de datos para su cálculo. </parrafo> <parrafo>Adicionalmente, como se mencionó, la LIBOR es una tasa sin garantía, mientras que la SOFR es una tasa garantizada. De igual modo, la SOFR es una tasa de interés de un día, basada en transacciones con el mismo vencimiento; la LIBOR, en contraste, cubre vencimientos desde un día hasta un año. </parrafo> <parrafo>Finalmente, se espera que las autoridades y reguladores financieros empiecen a establecer mecanismos graduales para incorporar estas tasas libres de riesgo al mercado de derivados para que las instituciones financieras empiecen a adoptar en sus productos la SOFR. </parrafo> <parrafo>No obstante, cabe señalar que, ante la coyuntura económica, la generación y adopción de medidas para la transición de la LIBOR hacia nuevas tasas muy seguramente se verán aplazados. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='Reporte-Economico-LIBOR-02042020.jpg ' /> </reportes>Reporte Económico: Transición de LIBOR a tasas libres de riesgo

    jueves, 2 de abril de 2020
    London InterBank Offered Rate (LIBOR) ha sido la tasa de referencia por excelencia, a través de la cual muchos bancos han ofrecido financiamiento a tasas variables.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='DESARROLLO' tipo='cuerpo'> <parrafo>Los mercados accionarios de EEUU volvieron a reaccionar negativamente respecto de la evolución de la pandemia global del covid-19 que hoy tiene su foco en la unión americana.</parrafo> <parrafo>La casa blanca mencionó que en su totalidad los casos por muerte de COVID-19 superaran los 200mil si se llevan a cabo las medidas de contención como se han anunciado hasta el 30 de abril.</parrafo> <parrafo>Los casos totales en EEUU ascienden a 212,905, mientras que en la economía más sólida de Europa que es Alemania los casos totalizan 74,508. En ambos casos vemos un corportamiento decreciente por lo que podemos afirmar que las medidas de contención han tenido un efecto positivo.</parrafo> <parrafo>En el caso de EEUU la cifra se coloca por debajo de la línea de tendencia que establece un máximo de casos hacia finales de Abril con más de 1.5 millones de casos de infección.</parrafo> <parrafo>Los casos están concentrados de manera más acelerada en los estados de Nueva York y Nueva Jersey que concentran cerca del 50% de los casos. No obstante, crecen de manera más acelerada los estados de Lousiana, California y Florida.</parrafo> <parrafo>Consideramos necesario dar un seguimiento puntual a la evolución de los casos de covid-19 en la economía más grande del mundo por el impacto que tiene sobre los mercados.</parrafo> <parrafo>Los datos al día de hoy son positivos porque implican una desaceleración en la curva de contagio.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Gráfica 1: Casos totales en EEUU comparado con Hubei y Alemania' tipo='Grafica' fuente='Signum Research / WHO / CDC' mid='Nota-Coyuntura-COVID-01042020.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 2: Casos de Covid-19 en EEUU por Estado' tipo='Grafica' fuente='Signum Research / WHO ' mid='Nota-Coyuntura-COVID-01042020_1.jpg' /> </reportes>Nota de Coyuntura: Actualización de la crisis del coronavirus Covid-19

    miércoles, 1 de abril de 2020
    Los mercados accionarios de EEUU volvieron a reaccionar negativamente respecto de la evolución de la pandemia global del covid-19 que hoy tiene su foco en la unión americana.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Conversamos con la administración de Fibra HD para abordar las estrategias operativas y financieras de cara a la contingencia sanitaria actual. </nodo> <nodo>La Fibra anunció recientemente medidas encaminadas a fortalecer el balance general y aminorar el impacto económico con base en el escenario prevaleciente.</nodo> <nodo>Consideramos que las demás Fibras participantes en el sector comercial, anunciarán medidas similares a las descritas anteriormente, particularmente en el diferimiento de las rentas y/o ajustes en las mismas, buscando proteger las ocupaciones de los portafolios en la medida de lo posible.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Fibra HD' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Análisis</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Conversamos con la administración de Fibra HD para abordar las estrategias operativas y financieras de cara a la contingencia sanitaria actual. La Fibra anunció recientemente medidas encaminadas a fortalecer el balance general y aminorar el impacto económico con base en el escenario prevaleciente.</parrafo> <parrafo>La administración se mantiene en distintas negociaciones principalmente con inquilinos ancla del segmento comercial, el cual ha sido el más afectado por las medidas preventivas de contingencia. FIBRA HD confía en lograr acuerdos buscando el diferimiento de las rentas en función de los vencimientos de los contratos comerciales, y mecanismos transitorios de ajuste en las rentas. Por otro lado, los protocolos de higiene y seguridad se reforzarán en el portafolio en general. </parrafo> <parrafo>Consideramos que éstas medidas extraordinarias también podrían extenderse hacia el segmento de oficinas. La Fibra comentó que hasta el momento, el segmento de arrendamiento educativo e industrial muestra una continuidad en el flujo de las rentas. </parrafo> <parrafo>La Fibra dispuso de un crédito en cuenta corriente por P$500 millones. Es importante señalar que la línea de crédito no era garantizada y el costo financiero de la misma se ubicó en TIIE+200 p.b., sin cambios a los previamente acordados con la institución crediticia. </parrafo> <parrafo>Con base en lo anterior, y añadiendo la caja disponible reportada al cierre del 2019, los recursos líquidos de ascenderían a P$1,500 millones, aproximadamente. De acuerdo con la administración, la Fibra lograría cumplir con sus compromisos financieros durante un periodo de 12 meses, considerando la amortización anticipada de la emisión del bono FIBRAHD-18U por P$749 millones en mayo próximo. Con ello, la razón de apalancamiento Loan to Value descendería a niveles de 36% (Deuda/Activos Totales) desde 46% a la fecha de este reporte.</parrafo> <parrafo>Por otro lado, la Fibra anunció que las distribuciones correspondientes al periodo de febrero a julio de este año se suspenderán, hasta tener una mayor claridad en la recuperación operativa posiblemente en agosto próximo. De igual forma, la actividad en el fondo de recompra se suspenderá indefinidamente. </parrafo> <parrafo>Consideramos que estas medidas fortalecerán de forma significativa la posición financiera de la Fibra. Hasta el momento, es incierto el periodo en el que esta contingencia prevalecerá, por lo que el impacto de los inquilinos es difícil de precisar hasta no contar con mayor información de las autoridades gubernamentales que permitan anticipar una reactivación en estos mercados.</parrafo> <parrafo>Consideramos que las demás Fibras participantes en el sector comercial, anunciarán medidas similares a las descritas anteriormente, particularmente en el diferimiento de las rentas y/o ajustes en las mismas, buscando proteger las ocupaciones de los portafolios en la medida de lo posible.</parrafo> <parrafo>Recomendamos MANTENER y sometemos a revisión nuestro precio objetivo.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Reporte-Empresa-FIBRAHD-01042020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Reporte-Empresa-FIBRAHD-01042020_1.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 1. Balance de recompras en lo que va del año hasta el 24 de marzo 2020' tipo='Grafica' fuente='Signum Research' mid='Reporte-Empresa-FIBRAHD-01042020_2.jpg' /> </reportes>Reporte Empresa: FIBRAHD

    miércoles, 1 de abril de 2020
    Conversamos con la administración de Fibra HD para abordar las estrategias operativas y financieras de cara a la contingencia sanitaria actual.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>La Comisión Nacional Bancaria y de Valores (CNBV) anticipó criterios contables especiales, aplicables a las instituciones de crédito, con el fin de mitigar los impactos generados por el coronavirus (COVID-19).</nodo> <nodo>Estos criterios permitirán a las instituciones de crédito diferir total o parcialmente el pago de capital y/o intereses hasta por cuatros meses, con la posibilidad de extenderlo dos meses adicionales.</nodo> <nodo>Algunos bancos ya habían publicado medidas internas para combatir los efectos económicos y operativos que generará la propagación del COVID-19.</nodo> <nodo>Estas medidas generarán que la cartera vencida e índice de morosidad (IMOR) se mantengan relativamente estables por un periodo entre siete y nueve meses, mientras que las instituciones mantendrán una mayor liquidez al tener que reservar menos estimaciones preventivas contra riesgo crediticio.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>El pasado de 25 de marzo, la Comisión Nacional Bancaria y de Valores (CNBV) anticipó criterios contables especiales, aplicables a las instituciones de crédito, con el fin de mitigar los impactos generados por el coronavirus (COVID-19). De la misma manera, la CNBV se encuentra trabajando en criterios contables similares para otros sectores del sistema financiero, como para las Sociedades Financieras Populares (SOFIPO), Sociedades Cooperativas de Ahorro y Préstamo (SOCAP) y Uniones de Crédito.</parrafo> <parrafo>En términos generales, estos criterios permitirán a las instituciones de crédito diferir total o parcialmente el pago de capital y/o intereses hasta por cuatros meses, con la posibilidad de extenderlo dos meses adicionales. Esto será aplicable para créditos al consumo, hipotecarios y comerciales.</parrafo> <parrafo>Sin embargo, la CNBV especificó en su comunicado que esto solo será aplicable para créditos que se encuentren clasificados como vigentes al 28 de febrero de 2020, por lo que créditos que se encuentren en cartera vencida no podrán solicitar este apoyo.</parrafo> <parrafo>El 27 de marzo, la CNBV publicó, con carácter temporal, los criterios contables especiales, en los cuales se estableció lo siguiente:</parrafo> <parrafo>1. Los créditos con pago único de principal al vencimiento y pagos periódicos de intereses, así como pago único de principal e intereses al vencimiento, que sean renovados o reestructurados no se considerarán como cartera vencida. La nueva fecha de vencimiento del crédito renovado o reestructurado no podrá ser mayor a seis meses.</parrafo> <parrafo>2. Los créditos con pagos periódicos de principal e intereses, objetos de renovación o reestructuración, no serán considerados en la cartera vencida, aunque:</parrafo> <parrafo>a) De los créditos que no ha transcurrido al menos 80% del plazo original del crédito:</parrafo> <parrafo>i. El acreditado no hubiera cubierto la totalidad de interés devengados a la fecha de renovación o reestructuración.</parrafo> <parrafo>ii. El acreditado no hubiera cubierto el principal del monto original del crédito, que a la fecha de renovación o reestructuración debió ser cubierto.</parrafo> <parrafo>b) De los créditos que se encuentren en el último 20% del plazo original del crédito:</parrafo> <parrafo>i. El acreditado no hubiera liquidado la totalidad de los intereses devengados.</parrafo> <parrafo>ii. El acreditado no hubiera cubierto la totalidad del monto original del crédito a la fecha de reestructuración o renovación.</parrafo> <parrafo>iii. El acreditado no hubiera cubierto el 60% del monto original del crédito.</parrafo> <parrafo>3. Los créditos que desde su inicio se estipule su carácter de revolvente, que se reestructuren o renueven dentro de los 120 días naturales al 28 de febrero de 2020, no serán clasificados en la cartera vencida, aunque:</parrafo> <parrafo>a) El acreditado no hubiera liquidado la totalidad de intereses exigibles.</parrafo> <parrafo>b) El acreditado no hubiera cubierto la totalidad de los pagos que esté obligado a la fecha de renovación o reestructuración.</parrafo> <parrafo>4. Los créditos antes mencionados no serán considerados como reestructurados si:</parrafo> <parrafo>a) Se solicita una ampliación de garantías que amparen el crédito.</parrafo> <parrafo>b) Se realiza una o más modificaciones a las condiciones originales del crédito o al esquema de pagos, como cambio de la tasa de interés establecida, cambio de moneda o unidad de cuenta, concesión de un plazo de espera respecto al cumplimiento de las obligaciones de pago y prórroga del plazo del crédito.</parrafo> <parrafo>Ninguno de estos créditos deberá ser reportado como créditos vencidos ante las sociedades de información crediticia.</parrafo> <parrafo>5. Las instituciones podrán diferir la constitución de estimaciones preventivas para riesgos crediticios relacionadas con el otorgamiento de quitas, condonaciones, bonificaciones y descuentos a sus clientes, en el evento de que las reestructuras o renovaciones incluyan estos mecanismos.</parrafo> <parrafo>6. En el caso que el importe total de las quitas, condonaciones, bonificaciones o descuentos, que la entidad otorgue a sus clientes, exceda el saldo de la estimación preventiva contra riesgos crediticios asociada al crédito, las instituciones deberán constituir estimaciones por la diferencia entre el importe y la estimación.</parrafo> <parrafo>7. A los créditos a los que se modifique las condiciones originales del crédito, en las que se ajusten los perfiles de riesgo del acreditado y no impliquen un diferimiento total o parcial de principal y/o intereses, no serán considerados como reestructuras siempre que:</parrafo> <parrafo>a) Se traten de créditos registrados en la cartera vigente al 28 de febrero de 2020.</parrafo> <parrafo>b) Las modificaciones contractuales se realicen en los 120 días naturales posteriores a la fecha mencionada.</parrafo> <parrafo>c) Se establezca que dichas modificaciones solo serán aplicables por un periodo que no podrá exceder los seis meses, obligándose las instituciones a mantener los perfiles de riesgo originalmente establecidos para cada crédito.</parrafo> <parrafo>En el comunicado de la CNBV, se señala que las instituciones, en la aplicación de los criterios contables especiales, deberán apegarse a las siguientes condiciones:</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>No deberán realizar modificaciones contractuales que consideren de manera explícita o implícita la capitalización de intereses, ni el cobro de ningún tipo de comisión derivada de la reestructuración.</nodo> <nodo>No deberán cancelar, restringir o disminuir las líneas de crédito previamente autorizadas o pactadas.</nodo> <nodo>No deberán solicitar garantías adicionales o su sustitución para el caso de reestructuraciones.</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>Adicionalmente, las instituciones financieras deberán revelar en sus notas a los estados financieros anuales del 2020 y 2021, las afectaciones derivadas de los mencionados criterios contables especiales. De igual manera, esta información deberá incluirse en la información financiera de los cuatro trimestres del 2020 y el primer trimestre de 2021, así como cualquier comunicado público de información financiera anual de los ejercicios 2020 y 2021.</parrafo> <parrafo>Aunando a lo anterior, las instituciones, por lo menos, deberán incluir en la revelación de las notas lo siguiente:</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>La mención de que se encuentran aplicando los criterios contables especiales emitidos por la CNBV y las razones por las cuales fue necesaria su emisión.</nodo> <nodo>El detalle de los criterios contables especiales aplicados, así como aquellas normas que se debieron haber aplicado conforme a los criterios contables vigentes.</nodo> <nodo>Los importes que se hubieran registrado y presentado tanto en el balance general como en el estado de resultados por tipo de cartera, de no haberse aplicado los criterios contables especiales.</nodo> <nodo>El detalle de los conceptos y montos por tipo de cartera, por los cuales se haya realizado la afectación contable con motivo de la aplicación de los criterios contables especiales.</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>Para que las instituciones puedan implementar estos criterios contables especiales, estas deben entregar a la CNBV las condiciones generales de los programas de apoyo otorgados a los acreditados, así como un reporte detallado de los créditos, en donde se desagreguen las condiciones originales del crédito y los beneficios otorgados con los criterios contables especiales. Este reporte deberá ser entregado mensualmente, a la CNBV, los primeros 10 días del mes siguiente al cierre de mes en cuestión.</parrafo> <parrafo>Por último, en el comunicado se señaló que estos criterios contables especiales también serán aplicables Sociedades Financieras de Objeto Múltiple que mantengan vínculos patrimoniales con instituciones de crédito, las que emitan valores de deuda a su cargo o las que autorice la CNBV.</parrafo> <parrafo>Previo a este comunicado, algunos bancos ya habían publicado medidas internas para combatir los efectos económicos y operativos que generará la propagación del COVID-19.</parrafo> <parrafo>Tal es el caso de Gentera, quien envió un comunicado en el cual establecían medidas para garantizar la continuidad operativa de la institución, medias que reducirían el gasto no esencial para la operación del negocio, y medidas para garantizar los niveles de liquidez y capital de la institución ante un aumento en la exposición del riesgo de liquidez y de crédito.</parrafo> <parrafo>Asimismo, Grupo Financiero Banorte publicó medidas que ayudarían a sus clientes a contar con acceso al crédito y garantizar su liquidez, por lo que anunció que aplazaría el pago de créditos por cuatro meses a los clientes que así lo soliciten. Dentro de los productos que entrarían a este programa se encuentran tarjetas de crédito, créditos personales, automotrices, de nómina, hipotecarios y créditos comerciales a PyMEs.</parrafo> <parrafo>Aunque la mayoría de las instituciones de banca múltiple no han publicado medidas internas para reducir los impactos de la afectación sanitaria, consideramos que estas actuarán de acuerdo con las medidas que publique tanto la CNBV y la Asociación de Bancos de México. Por ejemplo, esto fue algo que nos comentó personal de Banco del Bajío, quienes se apegarían a las medidas publicadas por la CNBV.</parrafo> <parrafo>Finalmente, consideramos que estas medidas son de vital importancia para garantizar el acceso al crédito al público en general y disminuir los impactos económicos del COVID-19. Por otro lado, generarán que la cartera vencida e índice de morosidad (IMOR) se mantengan relativamente estables por un periodo entre siete y nueve meses, mientras que las instituciones mantendrán una mayor liquidez al tener que reservar menos estimaciones preventivas contra riesgo crediticio, ya que los créditos en cartera vencida se reservan el 100% del saldo insoluto. Será de suma importancia monitorear la evolución del crecimiento de esta partida contable y de esta razón financiera, ya que, durante la última crisis global, en México, se observó un crecimiento importante en el índice de morosidad de la cartera de consumo.</parrafo> <parrafo>De las empresas emisoras de capital del sector financiera, a las cuales damos seguimiento, consideramos que estas medidas tendrán un mayor impacto en las emisoras con una mayor concentración en la cartera de consumo e hipotecario. Esto debido a que los créditos al consumo serán los principales reestructurados o renovados, ya que el impacto que generará el COVID-19 en los ingresos de los hogares será significativo, por lo que los hogares destinarán sus recursos a compra de víveres, pago de arrendamientos, entre otros.</parrafo> <parrafo>Por lo tanto, consideramos que BSMX y GFNORTE, al ser las emisoras con la cartera de crédito con mayor volumen, así como una concentración cerca del 15% y 20% en la cartera de consumo e hipotecario, respectivamente al cierre de 2019, serán las emisoras que mayor número de solicitudes de reestructuraciones y renovaciones recibirán. Es por ello, que realizaremos estimaciones del impacto que tendrán estas medidas en los ingresos por intereses, crecimiento en cartera (vigente y vencida) y estimaciones contra riesgos crediticios de las emisoras mencionadas.</parrafo> <parrafo>Adicionalmente, las emisoras con una mayor concentración en la cartera comercial observarán un impacto cruzado en los ingresos por intereses debido a dos efectos, primero, disminuciones en el crecimiento de la cartera comercial debido a las afectaciones del COVID-19, y segundo, disminuciones en la tasa de referencia. Cabe mencionar que, por lo general, los créditos comerciales se encuentran establecidos a tasa variable, por lo que disminuciones en la tasa de referencia, disminuirá la tasa activa que cobran las instituciones.</parrafo> <parrafo>Por estas razones, consideramos que el sector financiero enfrentará grandes retos durante el 2020, estimamos que las emisoras que ofrecieron guías de expectativas para 2020, reajustarán sus estimaciones. Además, actualizaremos nuestros pronósticos y precios objetivos a finales de 2020 para al sector, ya que las situaciones actuales son totalmente diferentes a las prevalecientes durante el inicio del año; adicionalmente, realizaremos un análisis de sensibilidad en los ingresos financieros de las emisoras ante movimientos en la tasa de referencia.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Gráfica 1. Evolución histórica IMOR de la totalidad de las instituciones de banca múltiple' tipo='Grafica' fuente='Signum Research con datos de la CNBV' mid='Nota-Coyuntura-Criterios-contables-01042020.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 2. Crecimiento anual histórico de la cartera vencida total' tipo='Grafica' fuente='Signum Research con datos de la CNBV' mid='Nota-Coyuntura-Criterios-contables-01042020_1.jpg' /> </reportes>Nota de Coyuntura: Criterios contables especiales emitidos por la CNBV

    miércoles, 1 de abril de 2020
    La Comisión Nacional Bancaria y de Valores (CNBV) anticipó criterios contables especiales, aplicables a las instituciones de crédito, con el fin de mitigar los impactos generados por el coronavirus (COVID-19).
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Estamos viviendo un entorno complejo para la economía global. Los países en el mundo han optado por diversas medidas para intentar limitar el riesgo por el contagio del coronavirus Covid-19 y por disminuir el impacto económico que esto conlleva.</parrafo> <parrafo>La globalización lleva a una mayor propagación del virus y también a un mayor impacto en las empresas que tienen operaciones en distintos países en donde se tiene contagio del virus.</parrafo> <parrafo>El sector restaurantero está siendo uno de los más afectados debido al contacto entre las personas que se tiene en estos establecimientos y la facilidad con la que se podría transmitir el virus en caso de la falta de higiene en alimentos.</parrafo> <parrafo>Esto ha provocado que, en algunas regiones, se hayan dado avisos gubernamentales de cierre de establecimientos y en otras, se puede seguir operando parcialmente. Temporalmente, Alsea ha cerrado sus establecimientos en España, Portugal, Francia y Benelux. Las tiendas operan al 93% en Argentina, al 52% en Chile y 95% en Colombia. </parrafo> <parrafo>En México, con el comunicado de la Emergencia Sanitaria, se suspenden actividades no esenciales hasta el 30 de abril, prohibiendo las reuniones o congregaciones de más de 50 personas, además de las medidas de Sana Distancia vigentes.</parrafo> <parrafo>Con este comunicado, se imposibilita a los restaurantes seguir ofreciendo sus servicios completos quedando abierta la posibilidad de hacer envíos a domicilio, así como pick up en tienda. Alsea ha invertido de manera importante en este segmento de negocio buscando hacer más eficiente la entrega a domicilio. Se ha incorporado la estrategia de distribución a través de las nuevas plataformas ofreciendo diferentes métodos de pagos y con un enfoque eficiente en el conocimiento de los clientes.</parrafo> <parrafo>Además de su propio sistema de reparto, como en el caso de Domino´s Pizza, se trabaja ya con agregadores entre ellos, Uber Eats, lo que facilita la entrega a domicilio.</parrafo> <parrafo>Tuvimos una llamada con el área de Relación con Inversionistas para tener una mejor visión en cuanto a la estrategia que está implementando la empresa en este momento y con base en esto, actualizamos nuestros estimados para contemplar el escenario actual.</parrafo> <parrafo>Consideramos que el principal impacto se tendrá durante el segundo trimestre del año. Los meses de enero y febrero pasado tenían un buen desempeño y el impacto se empieza a sentir en marzo, en Europa principalmente y, en menor medida en México.</parrafo> <parrafo>Hacia el segundo trimestre, se espera que las ventas de Europa tengan un mes sin operaciones completas debido al cierre de sus establecimientos y sin la posibilidad de tener servicio a domicilio. En México, se podrán tener operaciones al 20% debido a las entregas a domicilio.</parrafo> <parrafo>Hacia los siguientes meses, vemos una recuperación gradual una vez que termine esta situación en el mundo. Esperamos que la recuperación sea más rápida en Europa debido a las medidas de apoyo que el gobierno ha implementado en cuanto al pago de sueldos a la población, como en España a través del programa ERTE (Expediente de Regulación Temporal de Empleo).</parrafo> <parrafo>Al cierre de 2019, las ventas de México representaron el 48% del total, las de Europa el 38% y las de Latinoamérica el 14%.</parrafo> <parrafo>Nuestros estimados contemplan una caída en las ventas totales de un dígito medio para el primer trimestre de 2020 y una caída cercana al -40% para el segundo trimestre. La baja estimada para el año es de doble dígito medio. </parrafo> <parrafo>Con estas cifras, esperamos una baja en el Ebitda para 2020 de -25%.</parrafo> <parrafo>El Capex que se esperaba para este año era de entre P$4.5 a P$5 mil millones, el cual se ha reducido a P$2 mil millones, disminuyendo al mínimo las aperturas y eliminando todos los proyectos que no sean relevantes para seguir operando.</parrafo> <parrafo>La empresa ha hablado con sus principales marcas y por el momento se han eliminado los requerimientos de aperturas de unidades.</parrafo> <parrafo>Al cierre de 2019, la razón deuda neta a Ebitda se ubicó en 2.9 veces. La deuda no está denominada en dólares, el 61% está en pesos, el 38% en euros y el 1% en pesos chilenos.</parrafo> <parrafo>El 1% corresponde a deuda a corto plazo. Durante 2020 se tiene que hacer un pago por P$303 millones. La empresa tiene la liquidez para cubrir este pago adicionalmente, ya se encuentra en pláticas con sus principales acreedores para, por lo menos durante dos años, pedir que se eliminen los covenants necesarios para poder seguir accediendo a fuentes de financiamiento.</parrafo> <parrafo>Hacia adelante, la empresa tendrá un proceso de reestructura principalmente con una estructura más eficiente de personal. Se mantendrá un enfoque en maximizar la satisfacción del cliente con innovaciones y tecnología en sus distintas marcas.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Los estimados que estamos incorporando consideran un escenario negativo, pero realista dado el entorno actual.</parrafo> <parrafo>Se tendría un impacto mayor si es que el tiempo de cuarentena se prolonga y con esto, el tiempo que las unidades tengan que estar cerradas.</parrafo> <parrafo>No consideramos que la empresa presente actualmente un riesgo de default pero, en caso de prolongarse el cierre de sus unidades o de tener una recuperación más lenta a lo esperado, podría caer en un problema de liquidez más serio.</parrafo> <parrafo>Creemos que el precio de la acción ha sido considerablemente afectado y ya no refleja los fundamentales de la empresa aun en escenarios más negativos. Es por esto que recomendamos COMPRA aunque reconocemos que, mientras dure la cuarentena y no se tenga mayor claridad sobre el fin de esta, el precio de la acción puede seguir presionado a la baja.</parrafo> <parrafo>Nuestra recomendación es de compra con un precio objetivo al cierre de 2020 de P$42 por acción.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Cambio-PO-ALSEA-31032020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Cambio-PO-ALSEA-31032020_1.jpg' /> </reportes>Cambio en Precio Objetivo: ALSEA (P.O. al 2020-IV: P$ 42.00, COMPRA)

    martes, 31 de marzo de 2020
    Estamos viviendo un entorno complejo para la economía global. Los países en el mundo han optado por diversas medidas para intentar limitar el riesgo por el contagio del coronavirus Covid-19 y por disminuir el impacto económico que esto conlleva.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Desarrollo' tipo='cuerpo'> <parrafo>Conversamos con la administración de Proteak (clave de cotización: TEAK) para profundizar en los resultados correspondientes al 4T19, y abordar las expectativas operativas y de mercado en el corto plazo. Cabe mencionar que la empresa cerró el 4T19 con ingresos trimestrales de P$302 millones, los cuales integraron las ventas de tableros de MDF (P$277 millones) y de TECA. Este monto representó una reducción de -12% a/a, explicado en su mayoría por una presión en precios en el segmento MDF y un ajuste en el volumen comercializado respecto al mismo trimestre del año anterior.</parrafo> <parrafo>La empresa mencionó que la afectación en precios se debió al efecto de las importaciones de tableros por parte de Brasil, el cual es un importante competidor de Proteak, y que debido a las fluctuaciones cambiarias entre el real brasileño y la moneda mexicana se propició de una mayor oferta por parte de este país. La administración no descarta que este impacto continúe en el corto plazo, con base en el desempeño cambiario actual. De acuerdo con datos de Proteak, los precios de estas importaciones muestran un descuento cercano al 15% respecto a los precios de mercado de la empresa.</parrafo> <parrafo>Sin embargo, la administración mantuvo la expectativa de una producción estable en el año en curso. Al 2019, el volumen acumulado finalizó en 206K m3. Consideramos que la empresa tendría la capacidad de lograr una producción de 220K m3 hacia finales del 2020, no obstante, debemos estar alertas ante posibles cambios importantes en la demanda debido a la contingencia actual por la pandemia del COVID-19.</parrafo> <parrafo>Es importante mencionar que las ventas de productos de valor agregado (VA) han incrementado la proporción respecto al total de ingresos, lo anterior consideramos es positivo debido a que esta categoría de productos refleja una mayor rentabilidad respecto al resto; la administración espera que esta tendencia se mantenga hacia los próximos trimestres, con un porcentaje aproximado del 17% respecto a las ventas totales del segmento de MDF. </parrafo> <parrafo>Esperamos que en el transcurso de este año se derivarían mayores eficiencias operativas ante menores costos de energía, explicado por la coyuntura actual en los commodities industriales, particularmente en gas y electricidad, importantes insumos en la producción de tableros de MDF.</parrafo> <parrafo>El Capex estimado para el 2020 es de P$30 millones. Con base en lo anterior, la empresa mantendría un balance general sano que permita la inversión en capital de trabajo necesaria, en la medida que el margen bruto se ubique por encima del 20.0% en el segmento de MDF, el cual estimamos asequible con base en las próximas mejoras en la mezcla de productos de valor agregado.</parrafo> <parrafo>La valuación del activo biológico, el cual mantiene un peso significativo en el balance general, sumó P$1,936 millones, representando el 31% de los activos totales al cierre de 2019. Lo anterior denota una subvaluación muy significativa respecto al valor de capitalización de la emisora de P$2,104 millones, con base en los precios actuales del CPO. </parrafo> <parrafo>Mantendremos de mayor información ante posibles cambios en las estrategias de la empresa para afrontar el escenario actual de desaceleración económica por la pandemia del COVID-19. Sometemos a revisión nuestro precio objetivo y recomendación.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Reporte-Empresa-TEAK-31032020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Reporte-Empresa-TEAK-31032020_1.jpg' /> </reportes>Reporte Empresa: TEAK

    martes, 31 de marzo de 2020
    Conversamos con la administración de Proteak (clave de cotización: TEAK) para profundizar en los resultados correspondientes al 4T19, y abordar las expectativas operativas y de mercado en el corto plazo.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='DESARROLLO' tipo='cuerpo'> <parrafo>Durante esta semana conocimos datos positivos acerca de la pandemia global de Covid-19. Países europeos como España y Alemania comienzan a tener tasas de crecimiento de casos de infección menores en las últimas 24 horas que supone la efectividad de las medidas de contención, tardías en estos casos.</parrafo> <parrafo>Asimismo, podemos decir que los casos y número de fallecidos en Italia han llegado a su máximo.</parrafo> <parrafo>Como podemos observar en la gráfica 1, solo Italia y España han superado la dinámica en escala logarítima de casos reportados que ocurrieron en China.</parrafo> <parrafo>No obstante, ahora el foco está en Estados Unidos, que ha mostrado recientemente crecimientos superiores al resto de los países, impulsados primero por la ola de infecciones en California y el Estado de Washington y posteriormente los casos en el Estado de New York originados por la importación procedente de Europa.</parrafo> <parrafo>En seis de 7 días de la semana pasada hasta el viernes, los casos nuevos en las últimas 24 horas han representado más del 30% de los casos acumulados al día anterior.</parrafo> <parrafo>Lo anterior ha tenido un fuerte impacto en los mercados de capitales de EEUU, una reacción a la tasa acelerada de la transmisión y su impacto económico en la población, en los sistemas de salud y en diversos sectores que han disminuido de manera abrupta su actividad comercial o productiva.</parrafo> <parrafo>Al 29 de marzo los casos totales de infección por coronavirus en EEU totalizan 140,191. Medimos los casos de EEUU en una escala logarítmica y los comparamos con los casos en la provincia de Hubei, China, origen de la pandemia global y con Alemania, estos tres países representan más del 40% del producto interno bruto global.</parrafo> <parrafo>No obstante, dadas las medidas de contención anunciadas por Angela Merkel en Alemania y Donald Trump en EEUU, observamos una reducción en la tasa de crecimiento de casos de últimas 24 horas respecto el acumulado del día anterior.</parrafo> <parrafo>Para el caso de Estados Unidos, definimos una línea de tendencia que implica que el máximo de casos podría darse en la última semana de abril, lo que implicaría poco más de 1.5 millones de casos en la unión americana. Este pronóstico a su vez nos da certidumbre de un escenario de poco más de 70mil decesos durante esta primera etapa de la pandemia.</parrafo> <parrafo>Las medidas establecidas en Alemania fueron tardías respecto de la reacción de EEUU con base en el número relativo de casos de cada país en la fecha en que se determinaron estas medidas.</parrafo> <parrafo>Actualmente ambos países tienen casos reportados en cada provincia o entidad de estos. Sin embargo, EEUU presenta mayores riesgos de crecimiento exponencial: el 50% de los casos se concentran Nueva York y Nueva Jersey, pero ya hay crecimientos acelerados en Estados como Florida y Lousiana.</parrafo> <parrafo>La extensión de las medidas de contención hacia el 30 de abril permitirá una reducción de la curva de contagio y con ello, regresar a la actividad económica paulatinamente en corto tiempo en la economía más grande del mundo.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Gráfica 1: Casos acumulados de covid-19 positivos desde el inicio de la Pandemia.' tipo='Grafica' fuente='Signum Research / WHO' mid='Nota-Coyuntura-COVID-30032020.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 2: Casos totales reportados en EEUU, Hubei y Alemania desde el primer día de contagio (Escala logarítmica).' tipo='Grafica' fuente='Signum Research / WHO / CDC / ministerio de salud de China' mid='Nota-Coyuntura-COVID-30032020_1.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 3: Casos de Covid-19 en EEUU por Estado. ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research / CDC' mid='Nota-Coyuntura-COVID-30032020_2.jpg' /> </reportes>Nota de Coyuntura: Actualización Crisis del Covid-19

    lunes, 30 de marzo de 2020
    Durante esta semana conocimos datos positivos acerca de la pandemia global de Covid-19.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>S&amp;P Ratings redujo la calificación soberana a largo plazo de México en moneda extranjera a BBB, y en moneda local a BBB+, lo anterior desde niveles de BBB+ y A-, respectivamente. Manteniendo la perspectiva negativa.</parrafo> <parrafo>De igual modo, y debido a que la agencia observa un pronunciado respaldo del gobierno hacia PEMEX, también redujo la calificación de la paraestatal a BBB desde BBB+.</parrafo> <parrafo>Dicha disminución, según el comunicado oficial, obedeció a un considerable impacto negativo sobre la economía mexicana, resultado de dos efectos; el choque de la afectación sanitaria del COVID-19, el cual impactará tanto en México como a en su principal socio comercial, mermando aún más el débil desempeño económico mexicano registrado en 2019; segundo, la pronunciada y reciente caída de los precios internacionales del petróleo.</parrafo> <parrafo>En esa línea, la calificadora mencionó que el bajo desempeño en la actividad económica mexicana refleja, en cierta medida, la desconfianza del sector privado, provocando un retroceso en la inversión. Asimismo, destacó que, ante los precios actuales de hidrocarburos, la inversión en refinerías y ductos podría verse comprometida deteriorando el perfil financiero de PEMEX, por lo que se recomienda ejercer medidas que fortalezcan la base tributaria no petrolera.</parrafo> <parrafo>Aunado a lo anterior, la afectación económica que tendrá EE.UU. derivado de la actual contingencia sanitaria, naturalmente trascenderá a México, toda vez que este país es el destino de cerca del 80% de las exportaciones mexicanas además de su importante presencia en el sector turístico.</parrafo> <parrafo>Debido a lo anterior, la agencia proyecta una caída anual del PIB en términos reales de entre 2% y 2.5% para 2020. No obstante, se estimó una modesta recuperación alrededor del 2% en 2021. </parrafo> <parrafo>Por otro lado, la implicación de la perspectiva negativa en el soberano resulta en la posibilidad de que nuevamente se reduzca la calificación durante los siguientes 12 a 24 meses, si no se ejecutan acciones de política encaminadas al fortalecimiento de finanzas públicas y al control de pasivos contingentes fuera del presupuesto federal. </parrafo> <parrafo>Si bien, se menciona que el gobierno actual se ha comprometido con la prudencia de la hacienda pública mediante una contención del déficit fiscal, la combinación en el corto plazo tanto de factores externos como internos, podrían presionar de manera significativa los resultados fiscales, resultando en un aumento en los niveles de endeudamiento en el corto plazo.</parrafo> <parrafo>Finalmente, destaca el hecho de que el descenso en los precios del crudo impulsaría una mejora en la cuenta corriente y comercial del país dado que México es un importador neto de petróleo. Asimismo, se menciona la línea de crédito que México tiene con el Fondo Monetario internacional, la cual asciende a US$61,000 millones. Lo anterior refleja su liquidez externa y prudente administración del marco macroeconómico.</parrafo> <parrafo>Por parte de S&amp;P, la calificación aún se tendría que degradar en dos niveles para que el soberano perdiera el grado de inversión, es decir, pasar primero a BBB-, desde el actual BBB y, finalmente, llegar a BB+.</parrafo> <parrafo>Si bien, este recorte en calificaciones ya era esperado, hay que mencionar la importancia que el gobierno federal debe poner en las recomendaciones de las agencias toda vez que, perder el grado de inversión podría resultar en un retroceso más pronunciado en el crecimiento y desarrollo del país aunado al ambiente de generalizada incertidumbre.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Tabla 1. calificaciones crediticias' tipo='Grafica' fuente='Bloomberg' mid='Nota-relevante-calificación-soberana-PEMEX-27032020.jpg' /> </reportes> Nota sobre Evento Relevante: S&P reduce la calificación soberana y de PEMEX

    viernes, 27 de marzo de 2020
    S&P Ratings redujo la calificación soberana a largo plazo de México en moneda extranjera a BBB, y en moneda local a BBB+, lo anterior desde niveles de BBB+ y A-, respectivamente. Manteniendo la perspectiva negativa.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Tuvimos una llamada con la administración de Gruma, en donde platicamos del impacto que tendrá la emisora causado por el entorno actual, tanto económico como sanitario.</nodo> <nodo>En el volumen neto consolidado existe un efecto positivo, así como el impulso de los ingresos en dólares por la depreciación del peso, lo que beneficiará los resultados del primer trimestre.</nodo> <nodo>En Europa las operaciones tienen una afectación porque el 50% del volumen se vende al sector de restaurantes, sin embargo, hay un incremento en autoservicios.</nodo> <nodo>La depreciación del tipo de cambio presentada en las últimas jornadas tiene un impacto positivo en EEUU como negativo en las operaciones de México.</nodo> <nodo>Recomendamos COMPRA con precio objetivo en revisión en espera de los resultados del 2020-I.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='GRUMA, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Análisis</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Tuvimos una llamada con la administración de Gruma, en donde platicamos del impacto que tendrá la emisora causado por el entorno actual, tanto económico como sanitario.</parrafo> <parrafo>Para este primer trimestre, se tendrá un efecto positivo en el volumen de venta e ingresos, esto debido a las compras de pánico que se están dando en EE.UU., región que representó el 54% de las ventas en 2019. Este impulso se da a pesar de que la venta de producto a restaurantes, rubro que representa el 15% de los ingresos en dicha región, ha caído por el cierre temporal y/o la reducción abrupta en el tráfico de establecimientos por la crisis sanitaria. </parrafo> <parrafo>En Europa también observan un incremento de volumen de venta en Autoservicio, sin embargo, el impacto aquí es mixto dado que la venta de producto a restaurantes representa el 50% de los ingresos en Gruma Europa. </parrafo> <parrafo>En México y Centroamérica aún no se ha presentado algún impacto por la situación del coronavirus. </parrafo> <parrafo>En el volumen neto consolidado sí existe un efecto positivo, así como el impulso de los ingresos en dólares por la depreciación del peso, lo que beneficiará los resultados del primer trimestre.</parrafo> <parrafo>La administración nos comentó que, hasta el momento, todas las plantas se encuentran abiertas y no existe intención de cerrar alguna temporalmente.</parrafo> <parrafo>La depreciación del tipo de cambio presentada en las últimas jornadas tiene un impacto positivo en EEUU como negativo en las operaciones de México; positivo, por los ingresos provenientes de EE.UU., que aunados al incremento en volumen, estimamos un incremento en ventas de dígito medio-alto; negativo por un impacto en el costo de los insumos, sobre todo del maíz, que a pesar de haber presentado una caída de alrededor de 13% en las últimas jornada, la depreciación del tipo de cambio ha sido mayor, así como la deuda con costo, ya que el 72% de la deuda total está en dólares.</parrafo> <parrafo>Sin embargo, se tiene una cobertura natural de la deuda por las operaciones en EE.UU., la administración nos comentó que no se presentaría un impacto negativo por la deuda en dólares y que en términos netos, el impacto de la depreciación es favorable.</parrafo> <parrafo>No se hizo ningún aumento de precio en el trimestre, pero se tiene contemplado uno para México durante el segundo trimestre, esto por mayores costos del maíz debido a la afectación por tipo de cambio.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Recomendamos COMPRA con precio objetivo en revisión en espera de los resultados del 2020-I.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Reporte-Empresa-GRUMA-26032020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Reporte-Empresa-GRUMA-26032020_1.jpg' /> </reportes>Reporte Empresa: GRUMA

    jueves, 26 de marzo de 2020
    Tuvimos una llamada con la administración de Gruma, en donde platicamos del impacto que tendrá la emisora causado por el entorno actual, tanto económico como sanitario.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Grupo Financiero Banorte (clave de cotización: GFNORTE) anunció, este 25 de marzo, que aplazaría el pago de créditos por cuatro meses a los clientes que así lo soliciten.</nodo> <nodo>Dentro de los productos que entrarían a este programa se encuentran tarjetas de crédito, créditos personales, automotrices, de nómina, hipotecarios y créditos comerciales a PyMEs.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Grupo Financiero Banorte, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo>Diversas empresas han comenzado a difundir acciones para mitigar las implicaciones económicas consecuencia de de la situación actual. Algunas Instituciones financieras han anunciado medidas para garantizar la operatividad de la institución, su liquidez y capital, gestión del gasto y exposición al riesgo cambiario.</parrafo> <parrafo>Grupo Financiero Banorte (clave de cotización: GFNORTE) anunció, este 25 de marzo, que aplazaría el pago de créditos por cuatro meses a los clientes que así lo soliciten, debido a las afectaciones que podrá generar en la economía doméstica la pandemia. Dicho programa estará disponible para sus clientes hasta el 30 de abril de este año.</parrafo> <parrafo>Dentro de los créditos que podrán ser aplazados se encuentra el pago a tarjetas de crédito, de las cuales no se requerirá pago mínimo hasta por 4 meses, sin que esto afecte en el Buró de Crédito o genere intereses moratorios y/o gastos de cobranza adicionales. Adicionalmente, anunciaron que cualquier pago a través de sus tarjetas de crédito, mayor a $500.00, en hospitales, servicios de salud y farmacias entrarán en la modalidad de meses sin intereses (durante los meses de marzo y abril).</parrafo> <parrafo>Para los créditos de nómina, automotriz y personal se anunció la suspensión del pago por cuatro meses y se amplió el plazo original del crédito siete meses adicionales. De igual manera para los créditos hipotecarios, se suspendieron por cuatro meses el pago de intereses y capital; sin embargo, este crédito extendió el plazo original por cuatro meses adicionales.</parrafo> <parrafo>Finalmente, para créditos comerciales a pequeñas y medianas empresas (PyMEs) en cuenta corriente, se anunció el diferimiento del pago por intereses hasta por cuatro meses; mientras que para créditos simples se difirió el pago de capital e intereses en el mismo plazo.</parrafo> <parrafo>Cabe señalar que, la emisora señaló que sus clientes deberán estar al corriente de sus pagos al 20 de marzo de 2020, por lo que clientes en situación de mora no podrán ejercer este beneficio. Los clientes podrán solicitar este apoyo a través de la página de internet de la emisora, llamando a su centro de contacto o a través de la aplicación móvil.</parrafo> <parrafo>Consideramos esta medida oportuna para apoyar la situación actual y futura que atravesará el país. Adicionalmente, esperamos que esto marque la pauta para que otras instituciones financieras establezcan medidas que apoyen a disminuir las implicaciones de esta afectación sanitaria. Es necesario señalar que el sector financiero jugará un papel fundamental en el escenario actual, las instituciones de banca múltiple y la banca de desarrollo deben garantizar al público en general el acceso al crédito y la disposición de sus recursos. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Nota-Coyuntura-GFNORTE-25032020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Nota-Coyuntura-GFNORTE-25032020_1.jpg' /> </reportes>Nota de coyuntura: GFNORTE

    miércoles, 25 de marzo de 2020
    Grupo Financiero Banorte (clave de cotización: GFNORTE) anunció, este 25 de marzo, que aplazaría el pago de créditos por cuatro meses a los clientes que así lo soliciten.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='DESARROLLO' tipo='cuerpo'> <parrafo>La pandemia del coronavirus Covid-19 lleva su curso con una contención en China donde se registran poco más de 81mil casos con 3,283 fallecidos al 24 de marzo lo que implica una tasa de mortalidad superior al 4%. No obstante, ya se han recuperado 73,159, por lo que se encuentran en padecimiento o aislamiento 5,305 personas en un país de más de 1,400 millones de habitantes.</parrafo> <parrafo>Las cifras en China son optimistas, sin embargo, el foco actualmente está en los casos internacionales que tienen un crecimiento exponencial. Los casos superan los 310 mil y la tasa de mortalidad es mayor en 4.6%.</parrafo> <parrafo>Primero fue Europa, afectada por las condiciones de temperatura y humedad en la zona que propician una mayor permanencia del virus en las superficies, así como la edad promedio mayor en la población europea que resulta más afectada por la enfermedad.</parrafo> <parrafo>Ahora el foco esta en Estados Unidos, que ha mostrado recientemente crecimientos superiores al resto de los países, impulsados primero por la ola de infecciones en California y el Estado de Washington y posteriormente los casos en el Estado de New York originados por la importación procedente de Europa.</parrafo> <parrafo>La interconectividad y las pruebas asequibles posteriores a una limitada información acerca de las mismas en las primeras semanas, ha disparado los casos en todos los estados de la Unión Americana, por lo que llevaron al presidente Donald Trump a declarar el estado de emergencia y establecer medidas de contención en los próximos 15 días dados a conocer el pasado 16 de marzo.</parrafo> <parrafo>En seis de los últimos nueve días, los casos nuevos en las últimas 24 horas han representado más del 30% de los casos acumulados al día anterior.</parrafo> <parrafo>Lo anterior ha tenido un fuerte impacto en los mercados de capitales de EEUU, una reacción a la tasa acelerada de la transmisión y su impacto económico en la población, en los sistemas de salud y en diversos sectores que han disminuido de manera abrupta su actividad comercial o productiva.</parrafo> <parrafo>Al 24 de marzo los casos totales de infección por coronavirus en EEU totalizan 53,303. Medimos los casos de EEUU en una escala logarítmica y los comparamos con los casos en la provincia de Hubei, China, origen de la pandemia global.</parrafo> <parrafo>Hasta los primeros 60 días del primer caso reportado en cada región, observamos un comportamiento similar. </parrafo> <parrafo>No obstante, a partir del tercer mes podemos ver un crecimiento más acelerado en la tasa de transmisión por varias razones: El tamaño relativo de la población y su dispersión geográfica e interconectividad (5.6 y 55 veces mayor a Hubei, respectivamente) y la certeza que tenemos de que EEUU no impone una cuarentena rígida total a la población como sucedió en Hubei.</parrafo> <parrafo>Dado lo anterior, podemos considerar que la tasa de contagio será mayor que lo observado en Hubei en una razón de 3:1 y plantear una tendencia que ubica el máximo de contagios en un mes a partir de la fecha de este reporte.</parrafo> <parrafo>Esto implica un contagio de aproximadamente 1.5 millones de estadounidenses, y con una tasa marginal decreciente de 100 puntos base cada 24 horas.</parrafo> <parrafo>Con ello, considerando el perfil de edad y enfermedades subyacentes de la población podemos estimar una tasa de mortalidad de 4-4.5%, resultando en 20 decesos por cada 100 mil habitantes.</parrafo> <parrafo>Esta tasa de mortalidad es mucho menor respecto de las principales causas de muerte reportadas en EEUU y implicará un incremento del 2% en la tasa de mortalidad total que se ubica en 863.8 por cada 100 mil habitantes.</parrafo> <parrafo>Esta estadística ofrece un grado de certidumbre acerca de la evolución de la pandemia en la economía más importante del mundo.</parrafo> <parrafo>Los mercados de capitales han sido extremadamente sensibles a la evolución de la pandemia por lo que consideramos necesario un seguimiento diario para acompañar las estrategias de inversión en los portafolios.</parrafo> <parrafo>Particularmente, la volatilidad de los mercados responderá a la rapidez con que la curva de contagios llegue a su máximo. Los datos más recientes demuestran una evolución más agresiva que países como Italia y España.</parrafo> <parrafo>Pero el caso base implica un contagio de cerca de 500 personas por cada 100 mil habitantes, una tasa 4 veces superior a la observada en la provincia de Hubei, China.</parrafo> <parrafo>Actualmente EEUU reporta una tasa de contagio de 10.1 personas por cada 100mil habitantes inferior a 100 en Italia y 115 en Hubei respectivamente.</parrafo> <parrafo>Consideramos que la pandemia tendrá un impacto económico negativo con una caída de doble digito en el producto interno bruto de EEUU en el 2020-I y negativo en 2020, pero conforme se reduzca la curva de contagios y se alcance el punto máximo de la misma, obtenemos paulatinamente la inmunidad de la población y con ello, esperamos una apreciación importante en el mercado de capitales incluyendo los sectores más afectados.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Gráfica 1: Casos registrados de infección por Covid-19 y # de recuperados y fallecidos' tipo='Grafica' fuente='Signum Research / WHO' mid='Nota-Coyuntura-Crisis-COVID19-25032020.jpg' /> <anexo titulo='Tabla 1: Instrucciones del presidente Donald Trump (En inglés).' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Nota-Coyuntura-Crisis-COVID19-25032020_1.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 2: Casos totales reportados en EEUU Y Hubei desde el primer día de contagio (Escala logarítmica).' tipo='Grafica' fuente='Signum Research / WHO / CDC / ministerio de salud de China' mid='Nota-Coyuntura-Crisis-COVID19-25032020_2.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 3: Principales causas de mortalidad en EEUU.' tipo='Grafica' fuente='Signum Research / US department of Health and Human Services.' mid='Nota-Coyuntura-Crisis-COVID19-25032020_3.jpg' /> <anexo titulo='Casos positivos de COVID-19 en EEUU por Estado.' tipo='Grafica' fuente='Signum Research / CDC' mid='Nota-Coyuntura-Crisis-COVID19-25032020_4.jpg' /> </reportes>Nota de Coyuntura: La Crisis del Covid-19 en los Estados Unidos de América

    miércoles, 25 de marzo de 2020
    La pandemia del coronavirus Covid-19 lleva su curso con una contención en China donde se registran poco más de 81mil casos con 3,283 fallecidos al 24 de marzo lo que implica una tasa de mortalidad superior al 4%.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Consideramos que el próximo reporte trimestral de Quálitas (clave de cotización: Q) mostrará un buen desempeño en cifras operativas y financieras. Estimamos que en términos trimestrales, la emisión de primas podría lograr un crecimiento moderado de un dígito respecto al 1T19, de igual forma, se reflejaría una disminución en los costos de siniestralidad debido a una menor exposición vehicular producto del COVID-19, resultado de las medidas preventivas en general. </parrafo> <parrafo>Respecto al segmento financiero, esperamos que el portafolio de inversión muestre un desempeño moderado en términos anuales, recordando que el portafolio está constituido en un 85% en renta fija y el mercado nacional ha reflejado una alta volatilidad en las semanas dada la coyuntura actual.</parrafo> <parrafo>Respecto al segmento financiero, esperamos que el portafolio de inversión refleje un débil desempeño en términos anuales; cabe mencionar que al cierre de 2019 el portafolio está constituido en un 85% en renta fija y el mercado nacional ha reflejado una alta volatilidad en las semanas dada la coyuntura actual.</parrafo> <parrafo>Hasta el momento, consideramos incierta la entrada de Quálitas al IPyC, la cual se esperaba que iniciara el pasado lunes 23 de marzo. Debido a las condiciones actuales de volatilidad en los mercados, estaremos atentos a los próximos comunicados de S&amp;P Dow Jones Indices, para determinar las nuevas condiciones y tiempos de entrada y salida del índice de referencia mencionado.</parrafo> <parrafo>El pasado 20 de marzo del presente año se convocó a la Asamblea General Ordinaria y Extraordinaria de Accionistas de Quálitas, que se llevará acabo el día 20 de abril del 2020, en cual destacan la posible aprobación de los siguientes puntos: </parrafo> <parrafo>*La reducción de capital mediante la cancelación de 12 millones de acciones recompradas en tesorería, finalizando con un total de 413 millones de acciones en circulación.</parrafo> <parrafo>*Decretar el pago de dividendo en efectivo por la cantidad de P$722.5 millones, equivalentes a P$1.70 por acción, que se pagará en una sola exhibición el día 11 de mayo del 2020, por lo que tomando en cuenta el último precio de mercado, esperamos un dividend yield de 2.90%.</parrafo> <parrafo>*La aprobación total del presupuesto para la adquisición de acciones propias que ascendería a P$1,400 millones.</parrafo> <parrafo>Con base en nuestras perspectivas y los precios actuales de la acción, mantenemos nuestra recomendación de COMPRA con un precio objetivo de P$86.76 por acción hacia finales de 2020-IV. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Reporte-Empresa-Q-25032020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Reporte-Empresa-Q-25032020_1.jpg' /> </reportes> Reporte Empresa: Q

    miércoles, 25 de marzo de 2020
    Consideramos que el próximo reporte trimestral de Quálitas (clave de cotización: Q) mostrará un buen desempeño en cifras operativas y financieras.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Gentera S.A.B. de C.V. (clave de cotización: GENTERA) anunció, el pasado 23 de marzo, acciones enfocadas en mantener la continuidad de la operación del negocio.</nodo> <nodo>En dichas medidas se establecen medidas de continuidad operativa, reducción del gasto, liquidez, capital y exposición al tipo de cambio.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Gentera, S.A.B de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo>La reciente propagación del coronavirus (COVID-19) en México y otros países ha generado efectos colaterales en la salud de la población, en la economía, en los mercados financieros y en las pequeñas y grandes empresas.</parrafo> <parrafo>Es por ello, que Gentera S.A.B. de C.V. (clave de cotización: GENTERA) anunció, el pasado 23 de marzo, acciones enfocadas en mantener la continuidad de la operación del negocio, y de esta manera asegurar en todo momento un servicio ininterrumpido para atender las necesidades de sus clientes y la correcta ejecución de sus procesos.</parrafo> <parrafo>De igual manera, las siguientes acciones se enfocarán en fortalecer la liquidez y capitalización de la emisora, a través del manejo óptimo de sus fuentes de fondeo y reducción en el gasto.</parrafo> <parrafo>1. Continuidad del negocio y operaciones</parrafo> <parrafo>La institución informó que se encuentran adaptando sus procesos operativos en campo a fin de limitar la congregación de grupos de clientes y colaboradores. Los promotores de crédito y personal operativo recibieron la instrucción de practicar el distanciamiento social y de utilizar medios alternativos de contacto con sus clientes para asegurar su salud, el servicio y la operación.</parrafo> <parrafo>En el comunicado, se señaló que la emisora cuenta con experiencia operando sin la necesidad de que los grupos se reúnen físicamente, como se observó en diferentes contingencias pasadas como el H1N1, terremotos, entre otros. Esto se ha logró gracias a que las redes digitales han ofrecido la capacidad de comunicarse a distancia con su cliente.</parrafo> <parrafo>Por otra parte, se anunció la activación sus programas de continuidad operativa en oficinas de servicio, en sucursales y corresponsalías, a fin de garantizar que sus clientes puedan hacer pagos, depósitos o retiros de forma accesible en alguno de sus cuarenta mil puntos transaccionales, sin la necesidad de congregarse.</parrafo> <parrafo>Adicionalmente, la emisora comunicó que se encuentra trabajando con las autoridades y entes reguladores correspondientes para que se le permita, en caso de ser necesario, establecer reservas adicionales ante el riesgo de crédito, con el fin de que los costos relacionados a este riesgo reflejen de manera más la clara la situación actual.</parrafo> <parrafo>2. Gestión de gasto</parrafo> <parrafo>GENTERA anunció que mantendrá una estricta disciplina en el ejercicio del gasto operativo en todas sus subsidiarias para reducirlo a lo esencial. Cualquier proyecto no prioritario para la operación actual será pospuesto hasta que consideren que existen las condiciones adecuadas para su reanudación.</parrafo> <parrafo>3.Liquidéz y capital</parrafo> <parrafo>Se activó un plan extraordinario de liquidez el cual busca mitigar los riesgos de liquidez y volatilidad en los mercados. Esto generó que la emisora cuenta con un nivel de caja significativamente mayor al establecido por la normatividad y su política interna. Estiman que los niveles serán suficientes para hacer frente a todo pasivo con vencimiento en 2020. </parrafo> <parrafo>En cuanto a capital, el Consejo de Administración acordó que propondrá a la Asamblea de Accionistas modificar la fecha de pago del dividendo decretado para 2019; originalmente la fecha definida era el 30 de junio de 2020. Adicionalmente se encuentran analizando que cualquier inversión futura que requiera el uso de capital, en caso de ser necesario, posponerla.</parrafo> <parrafo>4. Exposición a riesgos cambiarios</parrafo> <parrafo>En cuanto a la exposición a riesgos cambiarios de GENTERA, es importante recordar que cada una de las operaciones en México, Perú y Guatemala, se fondean en su respectiva moneda local y no tienen en sus balances locales exposición a volatilidad cambiaria. Los efectos de tipo de cambio sólo afectan la consolidación contable de GENTERA.</parrafo> <parrafo>Consideramos que estas medidas son apropiadas y oportunas ante la coyuntura actual. Cabe señalar que, de las emisoras de las cuales tenemos seguimiento dentro del sector financiero, GENTERA ha sido la primera emisora en hacernos llegar estas medidas para asegurar la continuidad del negocio y minimizar los impactos generados por el COVID-19.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Nota-coyuntura-GENTERA_25032020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Nota-coyuntura-GENTERA_25032020_1.jpg' /> </reportes>Nota de Coyuntura: GENTERA

    miércoles, 25 de marzo de 2020
    Gentera S.A.B. de C.V. (clave de cotización: GENTERA) anunció, el pasado 23 de marzo, acciones enfocadas en mantener la continuidad de la operación del negocio.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo=' Resumen ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>La situación actual de emergencia sanitaria afectará directamente el segmento hotelero. </nodo> <nodo>Diversas emisoras han anunciado estrategias operativas y financieras para mitigar los impactos económicos.</nodo> <nodo>En diversos casos, se suspenden las operaciones de diversos activos con la finalidad de reducir costos y gastos operativos en el corto plazo.</nodo> <nodo>Analizamos la situación financiera de emisoras representativas en el sector, con la finalidad de evaluar la solvencia dados los próximos compromisos financieros.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>La situación de emergencia sanitaria muestra un impacto directo en el segmento hotelero doméstico e internacional. La demanda hotelera es mermada por medidas de prevención y políticas gubernamentales encaminadas a contener la propagación de la pandemia prevaleciente. En el caso mexicano, diversas emisoras han comunicado nuevas medidas operativas y financieras para limitar la afectación de esta situación.</parrafo> <parrafo>Grupo Posadas, que cuenta con el portafolio administrado de hoteles más grande en el país, mencionó la suspensión de operaciones de 76 hoteles de forma gradual a partir del 23 de marzo pasado. De acuerdo con la empresa, las ocupaciones en lo que va de marzo se ubican alrededor del 20%, y proyectó que en promedio se ubicarán en 16% en marzo, abril y mayo próximos. Por el lado financiero, la administración señaló que cuenta con los recursos suficientes para cubrir con las obligaciones del pago de intereses de Senior Notes con vencimiento a 2022. La caja de la empresa a la fecha del comunicado (23 de marzo 2020) fue de P$1,600 millones y que consideran US$51 millones.</parrafo> <parrafo>Fibra hotel (FIHO) anunció un plan agresivo de reducción de costos y el cierre temporal de 30 hoteles (3,957 cuartos) en las distintas categorías de negocio y regiones del país, en su mayoría operados por Grupo Posadas, lo que representaría el 35% del portafolio actual. </parrafo> <parrafo>La Fibra mencionó que estos hoteles se encuentran en una misma zona, ciudad o cluster, lo anterior también con la finalidad de canalizar las ocupaciones hacia otros hoteles pertenecientes a la Fibra. FIHO no descarta la opción del cierre temporal de 20 hoteles adicionales (aprox. 3,000 cuartos). </parrafo> <parrafo>Por el lado financiero, FIHO cuenta con una caja disponible de P$650 millones, sin contar la próxima disposición de una línea de crédito revolvente por P$200 millones. La Fibra se mantiene en negociaciones con instituciones financieras para lograr acceder a nuevas líneas de crédito. </parrafo> <parrafo>Estimamos que bajo la situación actual, los bancos comerciales podrían incrementar el costo del crédito para las empresas en general o en su defecto, limitar considerablemente el acceso crediticio debido al cambio en el perfil de riesgos en la mayoría de las industrias.</parrafo> <parrafo>El perfil de vencimientos de la deuda muestra amortizaciones importantes a partir del 2023, en su mayoría a tasa fija. Menos del 5% de la deuda vencerá este año. La Fibra refleja un apalancamiento actual de 25.8% (Deuda/Activos Totales), el cual consideramos prudente. </parrafo> <parrafo>De acuerdo con la administración de FIHO, el fondo de recompra mantendrá inactividad por el momento, con la finalidad de preservar estos recursos que pudieran destinarse a otros fines operativos o financieros. Consideramos que las demás emisoras del sector podrían ejercer políticas similares con base en la situación actual. </parrafo> <parrafo>Hoteles City Express (clave de cotización HCITY) ejecutará protocolos de salud y seguridad, y mecanismos de prevención con los huéspedes, de igual forma, anunció cambios en las políticas de reservación y la extensión del vencimiento en los programas de lealtad. </parrafo> <parrafo>Por el lado financiero, la emisora dispuso de la línea de crédito revolvente por P$1,000 millones, lo anterior únicamente como medida preventiva para garantizar la liquidez ante cualquier eventualidad. Consideramos que esta estrategia mostrará la solvencia necesaria bajo un escenario en el que los efectos de la pandemia podrían extenderse hacia los próximos trimestres. Es importante mencionar que el apalancamiento de la empresa (Deuda Neta/EBITDA) fue de 4.4x al cierre del 2019; no obstante, el 97% de la deuda cuenta con vencimientos a partir de 2023. </parrafo> <parrafo>Cabe mencionar que HCITY mantiene un break even operativo muy competitivo en la industria, el cual estimamos es cercano al 30% de ocupación en promedio. Hasta el momento, la empresa no ha comunicado medidas relacionadas al cierre temporal de hoteles.</parrafo> <parrafo>HCITY ha sido activa en el fondo de recompra de acciones con base en el fuerte ajuste de mercado. Al 11 de marzo pasado, la empresa mantenía recursos por P$567.7 millones para este fondo, y 4.7 millones de acciones recompradas. </parrafo> <parrafo>De acuerdo con aproximaciones de algunas empresas, durante el periodo de la influenza estacional N1H1 en nuestro país, las ocupaciones hoteleras disminuyeron alrededor de 10 puntos porcentuales en promedio. La contingencia actual es distinta y hasta el momento es incierta la duración en las medidas preventivas relacionadas. Consideramos que los resultados al primer trimestre del año serían relativamente compensados por el desempeño en enero y febrero pasados, meses en los que las ocupaciones permanecían relativamente estables, sin embargo, el impacto del mes en curso será muy importante.</parrafo> <parrafo>Hasta el momento, Fibra Inn (FINN) no ha revelado las estrategias correspondientes, sin embargo, con base en los resultados al cierre del 2019, la Fibra se mantendría en una posición relativamente cómoda con el vencimiento de la emisión FINN18 en 2028 por P$3,200 millones. Los recursos líquidos en este periodo sumaron P$780 millones, considerando el IVA por recuperar de P$194.6 millones. La Fibra estimó amortizaciones de intereses en los próximos seis trimestres por P$504.9 millones.</parrafo> <parrafo>Consideramos que las emisoras bajo nuestra cobertura (FINN, FIHO y HCITY) reflejan la liquidez necesaria para cubrir los compromisos financieros de corto plazo. Sin embargo recomendamos MANTENER para las emisoras en cuestión, hasta lograr mayor claridad en el punto de inflexión operativo del sector.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Gráfica 1. Evolución en los precios accionarios de emisoras en el sector hotelero (base 100: enero 2019) ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research con información de Bloomberg' mid='Nota-relevante-Sector-Hotelero.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 2. Recompras acumuladas en acciones y CBFIs (01 enero 2020 al 20 de marzo 2020)' tipo='Grafica' fuente='Signum Research con información de la BMV' mid='Nota-relevante-Sector-Hotelero_1.jpg' /> </reportes> Nota sobre Evento Relevante: Impactos y nuevas medidas en el segmento hotelero

    miércoles, 25 de marzo de 2020
    La situación actual de emergencia sanitaria afectará directamente el segmento hotelero.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Tuvimos una llamada con la administración de Kimberly Clark de México, en donde platicamos del impacto que tendrá la emisora causado por el entorno actual, tanto económico como sanitario. </parrafo> <parrafo>El primer impacto se situará en el volumen de venta, debido a las compras de pánico que se han observado en los últimos días, uno de los productos que primero registró mayores ventas fue el papel de baño, uno de sus principales productos y donde, la emisora cuanta con una participación de mercado mayor al 50%, lo que generará un impacto positivo para el resultado del primer trimestre del año y estimamos que, de igual forma, se refleje en el segundo trimestre del año. </parrafo> <parrafo>Cabe destacar que para este primer trimestre, la administración no realizó ningún aumento en precios, por lo que el incremento en ventas estará determinado por el avance en volumen.</parrafo> <parrafo>Estas compras de pánico podrían generar una debilidad en el volumen de venta para el tercer trimestre, considerando el sobreabastecimiento de los consumidores, lo que presionaría a la empresa a modificar la mezcla de ventas para no tener un impacto desfavorable en ingresos.</parrafo> <parrafo>En relación a los costos, para este primer trimestre se tendría un impacto positivo, esto por la caída de los precios del petróleo, que representa alrededor del 30% de los costos, debido a que la depreciación del peso fue menor a la caída en el costo del petróleo en este periodo.</parrafo> <parrafo>Los gastos operativos se mantendrían estables para este primer trimestre, por lo que se esperaría una expansión en márgenes operativos.</parrafo> <parrafo>El 27 de febrero del año corriente se realizó la asamblea general anual, donde, entre mucho puntos, se acordó el fondo de recompra de acciones para 2020 por un monto de P$200 millones, fondo que no se ha utilizado a pesar de los ajustes importantes que ha presentado la acción por el actual ambiente de volatilidad, la administración comentó que por el momento no tienen planeado usarlo.</parrafo> <parrafo>Un posible riesgo para el segundo trimestre, y subsecuentes, es la depreciación del tipo de cambio, lo que impacta negativamente a los costos de insumos, ya que el 60% está denominado en dólares al 2019; se tiene una cobertura parcial con los ingresos que se obtienen en dólares por el segmento de exportación, pero resulta insuficiente, puesto que dicho segmento representó el 8% en 2019 de las ventas totales.</parrafo> <parrafo>Considerando el supuesto que el tipo de cambio permanecerá arriba de P$22 para el segundo trimestre, estimamos un incremento en los costos totales alrededor de 10%, y considerando que para dicho periodo pronosticamos un incremento en volumen de 3%, la administración tendría que hacer un incremento de precio aproximado de 7% para no tener una contracción en los márgenes operativos. </parrafo> <parrafo>Dado las condiciones actuales del mercado, ponemos el precio objetivo en revisión, manteniendo la recomendación de COMPRA.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Reporte-Empresa-KIMBER-25032020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Reporte-Empresa-KIMBER-25032020_1.jpg' /> </reportes>Reporte Empresa: KIMBER

    miércoles, 25 de marzo de 2020
    Tuvimos una llamada con la administración de Kimberly Clark de México, en donde platicamos del impacto que tendrá la emisora causado por el entorno actual, tanto económico como sanitario.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>El Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC, por sus siglas en inglés) de la Reserva Federal (FED) decisión disminuir en 100 p.b. la tasa de fondos federales quedando en un rango de 0.0%-0.25%, debido a las afectaciones generadas por el coronavirus (COIVD-19) en la economía estadounidense y mundial. Solo uno de los miembros del Comité votó por disminuir la tasa en 50 p.b.</parrafo> <parrafo>En el comunicado se señaló que el esparcimiento del virus ha afectado a comunidades y países en diferentes regiones del planeta, además que las condiciones financieras globales han sido afectadas significativamente. Información económica disponible indica que la economía estadounidense se enfrentará a un periodo de estrés en lo que resta del 2020. A pesar de esto, se mencionó que el mercado laboral continuó fuerte durante febrero y la actividad económica creció a una tasa moderada.</parrafo> <parrafo>Adicionalmente, se informó que el aumento de empleos ha sido sólido, en promedio, en los últimos meses, y la tasa de desempleo se ha mantenido baja. Sin embargo, a pesar de que se observó un crecimiento moderado en el gasto de los hogares, la inversión fija bruta y las exportaciones continúan débiles.</parrafo> <parrafo>De igual manera, se señaló que el sector energético se encuentra en una situación de estrés. En una base de 12 meses, la inflación subyacente y no subyacente se encuentran por debajo del objetivo de 2.0%. Las medidas de compensación por inflación basadas en el mercado han disminuido y las medidas basadas en encuestas de las expectativas de inflación a largo plazo se modificaron ligeramente.</parrafo> <parrafo>Esta decisión de política monetaria está en línea con el mandato del Comité de la Reserva Federal. Esperan que los efectos del coronavirus pesen en la actividad económica a corto plazo y plantean riesgos para el panorama económico. El Comité espera mantener dicho rango en la tasa de referencia hasta que esté seguro de que la economía ha resistido los últimos acontecimientos y se encuentra en camino de alcanzar sus objetivos de máximo empleo y estabilidad de precios.</parrafo> <parrafo>Por otra parte, se comunicó que la FED está preparada para utilizar todas sus herramientas para apoyar el acceso al crédito a hogares y comercios, y, por ende, promover el alcance de sus objetivos. Adicionalmente, la FED aumentó su tenencia en bonos gubernamentales en US$500,000 millones y en activos respaldados por hipotecas en US$200,000 millones; esto con el fin de garantizar la liquidez de estos activos en los mercados, los cuales son fundamentales para que los hogares y comercios puedan acceder al crédito.</parrafo> <parrafo>Finalmente, se mencionó que como medidas adicionales la FED reinvertirá todo pago de principal recibido; por mantener en su posesión bonos comerciales y activos respaldados por hipotecas, en estos mismos activos. El Comité continuará monitoreando de cerca las condiciones del mercado y está preparado para ajustar sus planes según corresponda.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Gráfica 1. Evolución de las tasas de referencia de principales Bancos Centrales al 20 de marzo 2020' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Reporte-Economico-ReservaFederal-20032020.jpg' /> </reportes>Reporte Económico: Decisión de Política Monetaria de la Reserva Federal

    viernes, 20 de marzo de 2020
    El Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC, por sus siglas en inglés) de la Reserva Federal (FED) decisión disminuir en 100 p.b. la tasa de fondos federales quedando en un rango de 0.0%-0.25%, debido a las afectaciones generadas por el coronavirus (COIVD-19) en la economía estadounidense y mundial.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>La Junta de Gobierno del Banco de México decidió por mayoría y en sesión extraordinaria, recortar en 50 p.b. el objetivo para la Tasa de Interés Interbancaria y posicionarla en un nivel de 6.50%. Destaca el hecho de que un miembro votó por disminuir dicho objetivo a un nivel de 6.75% (reducción de 25 pb).</parrafo> <parrafo>El comunicado destacó que, la compleja situación económica y financiera global derivada de la afectación sanitaria del COVID-19 han provocado severos efectos sobre las perspectivas de crecimiento de la economía mundial y en las condiciones financieras globales, asimismo, se ha registrado un importante retroceso en precios de materias primas, principalmente petróleo. </parrafo> <parrafo>En ese contexto, diversas autoridades centrales han llevado a cabo políticas fiscales y monetarias más agresivas y en periodos extraordinarios para intentar aminorar los efectos de la caída esperada en la demanda interna y externa, así como para garantizar el buen funcionamiento de los mercados financieros.</parrafo> <parrafo>De igual modo, se señaló la importante depreciación del peso mexicano en el mismo sentido que las monedas de las principales economías emergentes. El Banco de México reconoció que ha implementado medidas adicionales de política monetaria no convencional para proveer liquidez y mejorar el funcionamiento de los mercados financieros nacionales.</parrafo> <parrafo>En la misma línea, destaca el hecho de que las afectaciones sobre la actividad económica que se derivarían de una pandemia, en un entorno de mayor debilidad económica mundial han conducido a un deterioro de las perspectivas de crecimiento. Por lo anterior se anticipa que las condiciones de holgura se amplíen aún más de lo previsto.</parrafo> <parrafo>En cuanto a la inflación, la ampliación más pronunciada en las condiciones de holgura, aunada a la disminución en los precios internacionales de crudo, podrían generar presiones a la baja sobre el nivel de precios. No obstante, existe el riesgo de presiones al alza debido a la depreciación del tipo de cambio sobre los precios. Si bien se estima que se mantenga la tendencia de la inflación hacia la meta de Banxico, esta podría ser más lenta y presenta factores de riesgos importantes.</parrafo> <parrafo>De esta manera, cuatro de los cinco miembros de la Junta de Gobierno decidieron disminuir en 50 puntos base la tasa de fondeo interbancario. En adelante, el Banco de México deberá mantenerse especialmente vigilante del entorno de incertidumbre provocado por la pandemia del COVID-19, lo anterior a fin de evitar posibles efectos de segundo orden sobre la formación de precios. </parrafo> <parrafo>Por último, es importante señalar que esta reunión extraordinaria toma ligeramente por sorpresa al mercado, no obstante, consideramos que la dirección y la magnitud del recorte ya se encontraban descontadas.</parrafo> <parrafo>En un entorno de marcada incertidumbre y condiciones financieras cada vez más astringentes, vemos muy probable que la autoridad monetaria continúe con un ciclo de bajas en la tasa de interés, si bien, más moderado, aunque dependerá de la evolución de la contingencia actual.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Gráfica 1. Cetes 28 vs Tasa Objetivo' tipo='Grafica' fuente='Signum Research con datos de Banxico' mid='Nota-Coyuntura-Banxico-20032020.jpg' /> </reportes>Nota de Coyuntura: Decisión de política monetaria Banxico, marzo 2020

    viernes, 20 de marzo de 2020
    La Junta de Gobierno del Banco de México decidió por mayoría y en sesión extraordinaria, recortar en 50 p.b. el objetivo para la Tasa de Interés Interbancaria y posicionarla en un nivel de 6.50%.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Desarrollo' tipo='cuerpo'> <parrafo>Realizamos el análisis de la recompra de acciones por parte de las empresas pertenecientes al IPyC del 2 de enero al 17 de marzo del año corriente, esto con la finalidad de observar cambios en la tendencia de operaciones de recompra por parte de las emisoras bajo la coyuntura actual.</parrafo> <parrafo>Con la reciente crisis sanitaria a nivel mundial, los mercados financieros han presentado importantes ajustes en las recientes jornadas, sobre todo desde finales de febrero pasado, que fue cuando el brote tomó importancia no solo en China, sino a nivel internacional. </parrafo> <parrafo>En el mercado nacional, el principal índice accionario presentó un ajuste de -17.05% a inicio de año, y un ajuste de -13.75% del 26 de febrero, fecha considerada como punto de inflexión, al 17 de marzo, generando una actividad inusual en el fondo de recompra de algunas emisoras del IPyC.</parrafo> <parrafo>Durante el periodo de estudio, 24 de las 35 emisoras pertenecientes al IPyC realizaron operaciones de compra y venta de sus acciones, sobre todo en la operación de compra, que representó el 82% del importe total de las operaciones, esto con el objetivo de proporcionar mayor liquidez en el mercado.</parrafo> <parrafo>El balance por emisora representa la diferencia entre el monto comprado menos el monto vendido.</parrafo> <parrafo>En la gráfica anterior se observa que la emisora con mayor balance durante el periodo de estudio fue CEMEX, donde se destaca que inició sus operaciones de recompra el 10 de marzo del año corriente, luego de no haber realizado ninguna operación desde el 6 de septiembre de 2019, indicando que en cinco días realizó el 21.7% de las operaciones del balance de todo el IPyC al 17 de marzo.</parrafo> <parrafo>Casos como el de ASUR, BOLSA, BSMX, FEMSA, GAP, GMEXICO, IENOVA, KIMBER, KOF, PEÑOLES y WALMEX no tuvieron operaciones de recompra durante el periodo de estudio.</parrafo> <parrafo>Tomando el agregado del balance de las emisoras del IPyC, observamos un cambio de tendencia en las recompras a partir del 26 de febrero, fecha en la que se incrementó la volatilidad en los mercados considerablemente. Las emisoras aumentaron la recompra de sus acciones, para inyectar mayor liquidez en el mercado.</parrafo> <parrafo>Del 27 de febrero al 17 de marzo se efectuaron el 75% de las operaciones del balance en el periodo de estudio. Esperamos que esta tendencia continué a medida que el mercado nacional siga ajustándose.</parrafo> <parrafo>A continuación se presenta el listado del rango de precios de compra y venta de acciones por parte de las emisoras en el periodo de tiempo estudiado.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Gráfica 1. Balance del periodo por emisora del 2 de enero 2020 al 17 de marzo 2020' tipo='Grafica' fuente='Signum Research' mid='Reporte-Especial-recompra_20032020.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 2. Balance agregado diario IPyC' tipo='Grafica' fuente='Signum Research' mid='Reporte-Especial-recompra_20032020_1.jpg' /> <anexo titulo='Tabla 1. Rango de precios (por acción) por emisora del IPyC' tipo='Grafica' fuente='Signum Research' mid='Reporte-Especial-recompra_20032020_2.jpg' /> </reportes>Reporte especial: Análisis de recompra de acciones IPyC

    viernes, 20 de marzo de 2020
    Realizamos el análisis de la recompra de acciones por parte de las empresas pertenecientes al IPyC del 2 de enero al 17 de marzo del año corriente, esto con la finalidad de observar cambios en la tendencia de operaciones de recompra por parte de las emisoras bajo la coyuntura actual.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Grupo Sports World informó la suspensión de actividades en todos sus clubes a partir del 20 de marzo y hasta nuevo aviso.</nodo> <nodo>La estrategia de la empresa ante esta contingencia se basa principalmente en reducir los gastos corrientes a un nivel mínimo continuando con la operación. Una de las ventajas es la flexibilidad que se tiene en gastos.</nodo> <nodo>La empresa tiene una posición financiera sólida, a la fecha ya se han cobrado las anualidades por lo que se tiene una caja de P$230 millones, superior a la del mismo período de años anteriores. Se cuenta con una línea de crédito con Santander a cinco años, en caso de ser necesario.</nodo> <nodo>La empresa atraviesa por un momento complejo, opera en uno de los sectores más vulnerables ante la situación actual sin embargo, está tomando las acciones correctas para limitar el impacto que esto tendrá sobre sus resultados operativos.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Grupo Sports World, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Análisis</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Grupo Sports World (clave de cotización: SPORT) informó la suspensión de actividades en todos sus clubes a partir del 20 de marzo y hasta nuevo aviso.</parrafo> <parrafo>El cierre es temporal y la empresa podría reiniciar operaciones a partir del 1 de abril gradualmente, primero las zonas que no son húmedas para después abrir por completo.</parrafo> <parrafo>La ventaja para este tipo de negocio es que, tras una desinfección completa, se pueden iniciar operaciones de inmediato.</parrafo> <parrafo>La estrategia de la empresa ante esta contingencia se basa principalmente en reducir los gastos corrientes a un nivel mínimo continuando con la operación. Una de las ventajas es la flexibilidad que se tiene en gastos.</parrafo> <parrafo>Una gran parte de los empleados tienen un sueldo base y son compensados con base en comisiones o clases adicionales. Se puede mantener el sueldo base y esto reduciría la nómina en un 70%. El gasto de personal representó el 30.9% del total de ingresos al 2019.</parrafo> <parrafo>El 93% de los empleados corresponden a la operación de clubes mientras que el 6.9% es del corporativo, de ahí la capacidad de disminuir la nómina en tan poco tiempo.</parrafo> <parrafo>Mientras no estén en uso los clubes, se elimina el uso de agua, lavado de toallas y se disminuye el uso de gas y luz. Estos gastos representan el 20.3% del total de ingresos.</parrafo> <parrafo>Las rentas representan el 25% del total de ingresos. La empresa busca una quita con sus arrendatarios, tomando como antecedente lo que sucedió en 2009 cuando se tuvo la influenza H1N1 en México. El mes de marzo ya se cubrió, pero se busca que no se pague la renta en los días en que este cerrado. </parrafo> <parrafo>Hay una recomendación a nivel nacional de cerrar temporalmente establecimientos como restaurantes y gimnasios, entre otros.</parrafo> <parrafo>El Capex presupuestado para este año se reducirá al mínimo. A la fecha, solo existe un club en construcción, este es el Zumba Fit, el nuevo concepto que busca atender al segmento low cost. El proyecto quedará en stand by y se buscará el retraso de inicio de pago de renta.</parrafo> <parrafo>La empresa tiene una posición financiera sólida, a la fecha ya se han cobrado las anualidades por lo que se tiene una caja de P$230 millones, superior a la del mismo período de años anteriores. Se cuenta con una línea de crédito con Santander a cinco años, en caso de ser necesario.</parrafo> <parrafo>Este año se tiene pago de capital por P$50 millones, que ya están cubiertos y pago de intereses que también están cubiertos. Al cierre de 2019, la razón deuda neta a Ebitda es de 1.9 veces.</parrafo> <parrafo>La empresa busca fortalecer su relación con los clientes. Mantendrá abierta su aplicación en donde cada día sube videos para ofrecer opciones de ejercicios en línea. </parrafo> <parrafo>Del 100% del cobro de membresías, el 20% se cobra con anualidad a quienes se les extenderá su plazo en la misma cantidad de días que transcurran desde el 1 de abril hasta que se reanuden las actividades.</parrafo> <parrafo>Poco más de la mitad de las membresías se realiza con cargo recurrente y se devolverá en crédito del club la parte proporcional de la mensualidad que ya se había pagado para poder usarse en clases personalizadas u otros servicios una vez que abra el club.</parrafo> <parrafo>Con esto, se busca mantener una baja tasa de deserción en el año.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>La empresa atraviesa por un momento complejo, opera en uno de los sectores más vulnerables ante la situación actual. Sin embargo, está tomando las acciones correctas para limitar el impacto que esto tendrá sobre sus resultados operativos.</parrafo> <parrafo>Tenemos una recomendación de mantener debido a la falta de liquidez de la acción y ponemos en revisión nuestro precio objetivo hasta que incorporemos el impacto en los resultados anuales.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Nota-relevante-SPORT-20032020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Nota-relevante-SPORT-20032020_1.jpg' /> </reportes>Nota sobre Evento Relevante: SPORT

    viernes, 20 de marzo de 2020
    Grupo Sports World (clave de cotización: SPORT) informó la suspensión de actividades en todos sus clubes a partir del 20 de marzo y hasta nuevo aviso.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Alsea ha comunicado su plan de contingencia ante la presencia del coronavirus Covid-19.</nodo> <nodo>En algunas regiones, se le han dado avisos gubernamentales de cierre de establecimientos y en otras, se puede seguir operando parcialmente.</nodo> <nodo>El impacto final en los resultados dependerá de la duración del cierre de operaciones en las distintas regiones en donde opera y es entonces que podremos definir un nuevo precio objetivo para la empresa.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Alsea, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo>Alsea ha comunicado su plan de contingencia ante la presencia del coronavirus Covid-19.</parrafo> <parrafo>Sabemos que el sector restaurantero es uno de los más afectados debido al contacto que se tiene en estos lugares y la facilidad con la que se podría transmitir el virus en caso de la falta de higiene en alimentos.</parrafo> <parrafo>En algunas regiones, se le han dado avisos gubernamentales de cierre de establecimientos y en otras, se puede seguir operando parcialmente.</parrafo> <parrafo>Temporalmente, Alsea ha cerrado sus establecimientos en España, Portugal, Francia y Benelux. Las tiendas operan al 93% en Argentina, al 52% en Chile y 95% en Colombia. En México, el 99% de los establecimientos están abiertos pero, en las siguientes semanas, el escenario puede cambiar llevando a un cierre mayor.</parrafo> <parrafo>Al cierre de 2019, las ventas de México representaron el 48% del total, las de Europa el 38% y las de Latinoamérica el 14%.</parrafo> <parrafo>Una fuente importante de ingresos y que sigue siendo permitida en todos sus establecimientos es la de carry-out, drive-thru y entrega a domicilio. De tal manera que la empresa enfocará todos sus esfuerzos en maximizar las ventas a través de estos canales.</parrafo> <parrafo>Se buscará aprovechar la fortaleza de Domino´s Pizza, reanudar las entregas a domicilio de Domino´s en España y trabajar con los agregadores.</parrafo> <parrafo>La empresa tiene contacto permanente con las autoridades para participar en los programas de apoyo a las empresas y empleados afectados.</parrafo> <parrafo>El Capex que se esperaba para este año era de entre P$4.5 a P$5 mil millones, el cual se ha reducido a P$2 mil millones, reduciendo al mínimo las aperturas y reduciendo todos los proyectos que no sean relevantes para seguir operando.</parrafo> <parrafo>Se reducen puestos a nivel corporativo para tener una reducción importante de gastos y se planteó un programa de ausencia voluntaria por 30 días sin sueldo.</parrafo> <parrafo>Se está también reduciendo el personal en las unidades, disminuyendo las horas de trabajo y se busca el apoyo de sindicatos. A la vez se reduce al mínimo los gastos de mercadotecnia y publicidad.</parrafo> <parrafo>Además de la situación del coronavirus, el 25% de los costos de la empresa están dolarizados por lo que la depreciación del tipo de cambio tendrá un impacto. Para mitigar esto, se están buscando proveedores locales, principalmente en México, reduciendo SKU´s y optimizando la gestión de inventario.</parrafo> <parrafo>La empresa utiliza su fondo de recompra de acciones dado el bajo precio de la acción.</parrafo> <parrafo>Al cierre de 2019, la razón deuda neta a Ebitda se ubicó en 2.9 veces. La deuda no está denominada en dólares, el 61% está en pesos, el 38% en euros y el 1% en pesos chilenos.</parrafo> <parrafo>El 1% corresponde a deuda a corto plazo. Durante 2020 se tiene que hacer un pago por P$303 millones. La empresa tiene la liquidez para cubrir este pago. Aun así, está negociando con sus acreedores para poder modificar los covenants en caso de ser necesario.</parrafo> <parrafo>Si el Ebitda se redujera en el año en un -25% en el consolidado, la razón deuda neta a Ebitda se ubicaría en 3.9 veces, aun por debajo de 4 veces que es el covenant actual. Si el flujo operativo se redujera en -50%, la razón deuda neta a Ebitda se ubicaría en 5.9 veces.</parrafo> <parrafo>Como referencia, durante 2009 cuando fue la epidemia de la influenza H1N1 en México, las ventas mismas tiendas se redujeron -3.7% y el Ebitda disminuyó -3.1% con una reducción en el margen Ebitda de -170 puntos base. Claro que en ese momento el impacto fue local, ahora es global y Alsea ya cuenta con operaciones en unas las regiones más afectadas a la fecha. </parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>La situación para la empresa es compleja. Se encuentra en uno de los sectores con más vulnerabilidad ante la presencia del coronavirus y cuenta con operaciones en países afectados por el esparcimiento lo que impacta aún más a sus operaciones.</parrafo> <parrafo>Los resultados operativos para este año tendrán un fuerte impacto y no llegarán a la guía propuesta a inicios de año. El Capex se ha reducido a poco más de la mitad. </parrafo> <parrafo>La empresa había realizado un importante esfuerzo en reducir su nivel de apalancamiento el cual se volverá a ver afectado por la baja esperada en Ebitda.</parrafo> <parrafo>El impacto final en los resultados dependerá de la duración del cierre de operaciones en las distintas regiones en donde opera y es entonces que podremos definir un nuevo precio objetivo para la empresa.</parrafo> <parrafo>Por el momento, creemos que la baja en el precio de la acción ya ha descontado un escenario muy adverso y ya hay una sobre reacción a la baja lo que abre una oportunidad de inversión con miras a una recuperación en el mediano plazo.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Nota-relevante-ALSEA-19032020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Nota-relevante-ALSEA-19032020_1.jpg' /> </reportes>Nota sobre evento relevante: ALSEA

    jueves, 19 de marzo de 2020
    Alsea ha comunicado su plan de contingencia ante la presencia del coronavirus Covid-19.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Debido a la situación de emergencia sanitaria actual, Hoteles City Express (HCITY) anunció nuevas medidas operativas y financieras.</nodo> <nodo>Consideramos que las estrategias actuales aminorarían el impacto en los fundamentales por las circunstancias extraordinarias prevalecientes.</nodo> <nodo>La empresa se ha mantenido activa en el Fondo de Recompra.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Hoteles City Express, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo>Hoteles City Express (clave de cotización: HCITY) anunció nuevas medidas operativas y financieras a ser implementadas de cara al impacto por la pandemia del COVID-19. La empresa ejecutará protocolos de salud y seguridad, y mecanismos de prevención con los huéspedes, de igual forma, anunció cambios en las políticas de reservación y la extensión del vencimiento en los programas de lealtad. </parrafo> <parrafo>Por el lado financiero, la emisora dispuso de la línea de crédito revolvente por P$1,000 millones, lo anterior únicamente como medida preventiva para garantizar la liquidez ante cualquier eventualidad. Consideramos que esta estrategia mostrará la solvencia necesaria bajo un escenario en el que los efectos de la pandemia podrían extenderse hacia los próximos trimestres. Es importante mencionar que el apalancamiento de la empresa (Deuda Neta/EBITDA) fue de 4.4x al cierre del 2019; no obstante, el 97% de la deuda cuenta con vencimientos a partir de 2023. </parrafo> <parrafo>El segmento hotelero podría ser afectado significativamente en el corto plazo en las ocupaciones del portafolio con base en la situación actual. No obstante, debemos considerar que la empresa mantiene un break even operativo muy competitivo en la industria, el cual estimamos es cercano al 30% de ocupación en promedio. </parrafo> <parrafo>Las condiciones extraordinarias vigentes impiden realizar una valuación justa de corto plazo. Los fundamentales del sector serían afectados en función del periodo que la pandemia actual prevalezca. Sin embargo, consideramos que las medidas ejercidas por la administración sin duda ayudarían a aminorar el impacto. </parrafo> <parrafo>HCITY ha sido activa en el fondo de recompra de acciones con base en el fuerte ajuste de mercado. Al 11 de marzo pasado, la empresa mantenía recursos por P$567.7 millones para este fondo, y 4.7 millones de acciones recompradas. Proyectamos que la emisora se mantendrá dinámica en este rubro.</parrafo> <parrafo>Recomendamos MANTENER y sometemos a revisión nuestro precio objetivo.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Nota-relevante-HCITY-19032020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Nota-relevante-HCITY-19032020_1.jpg' /> </reportes>Nota sobre Evento Relevante: HCITY

    jueves, 19 de marzo de 2020
    Debido a la situación de emergencia sanitaria actual, Hoteles City Express (HCITY) anunció nuevas medidas operativas y financieras.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Sostuvimos una llamada con la administración de Orbia (clave de cotización: ORBIA*) para abordar las perspectivas ante la actual coyuntura en los precios internacionales del petróleo, así como la incertidumbre generada por la afectación sanitaria del COVID-19.</nodo> <nodo>En la misma línea que los principales índices accionarios, el precio de la acción de Orbia ha reflejado un importante retroceso, destacando el decremento de la jornada del pasado 18 de marzo de -16.83%.</nodo> <nodo>Reafirmamos nuestra recomendación de COMPRA, no obstante, nos mantendremos atentos a la actual coyuntura a fin de dar las adecuaciones pertinentes en nuestro precio objetivo.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Desarrollo' tipo='cuerpo'> <parrafo>Sostuvimos una llamada con la administración de Orbia (clave de cotización: ORBIA*) para abordar las perspectivas ante la actual coyuntura en los precios internacionales del petróleo, así como la incertidumbre generada por la afectación sanitaria del COVID-19.</parrafo> <parrafo>En la misma línea que los principales índices accionarios, el precio de la acción de Orbia ha reflejado un importante retroceso, destacando el decremento de la jornada del pasado 18 de marzo de -16.83%.</parrafo> <parrafo>Respecto a Vestolit (Soluciones de Polímeros), negocio que durante el 2019 representó el 33% de sus ingresos, ha resentido las afectaciones de la guerra de precios que han afectado las cotizaciones de hidrocarburos. Es importante mencionar el doble efecto negativo que afectaría a Vestolit, por un lado, el decremento en precios de petróleos impacta de forma negativa en sus ingresos, por otro, ante una menor demanda global de productos debido al COVID-19, los ingresos, flujo y márgenes se ven presionados a la baja.</parrafo> <parrafo>Ante tal situación, la compañía mencionó que aún se mueven en un ambiente de incertidumbre ya que no vislumbran algún plazo en el cual el conflicto político de guerra de precios cese. Lo mismo sucede con la contingencia sanitaria, ya que son factores externos que indiscutiblemente afectarán sus resultados y que podrían explicar el retroceso en el precio de sus títulos. No obstante, se mencionó que, si bien son factores que escapan de su control, la administración monitorea con frecuencia la evolución de dichos factores y pone en marcha estrategias de control de gastos operativos para hacer frente a las afectaciones.</parrafo> <parrafo>Cabe resaltar que, si bien no se ha hecho ningún anuncio oficial, la posibilidad de la venta del negocio de Vestolit, estaría en línea con el objetivo de la nueva estrategia de la empresa, la cual, consciente de problemáticas futuras, como escasez pronunciada de alimentos y agua, busca generar mayor valor agregado en sus productos y reducir su exposición a la dinámica de precios de diversas materias primas. Por lo tanto, consideramos como una fuerte posibilidad que dicha transacción pueda llevarse a cabo.</parrafo> <parrafo>En cuanto al negocio de Fluent (57% de los ingresos en 2019), la administración mencionó que, si bien se verá afectado por la contingencia sanitaria debido a una contracción de la demanda global de productos y un retroceso en el sector mundial de construcción e irrigación, la caída en precios de petróleo podría beneficiar las operaciones debido a que los costos de producción serían aminorados.</parrafo> <parrafo>Finalmente, la división de Koura (Fluor) continúa dentro de un ambiente retador derivado principalmente de las crecientes importaciones ilegales de gases refrigerantes en Europa, afectando el desempeño del sector downstream (productos derivado del Flúor). A pesar de lo anterior, el desempeño en el sector upstream (Flúor en grado metalúrgico y ácido) podría dar cierto soporte a los resultados consolidados. Si bien esta división de negocio no está directamente expuesta a ninguno de los factores externos, podrían presentarse ligeras afectaciones a través de cadenas de producción y suministro.</parrafo> <parrafo>Respecto a su nivel de apalancamiento, la emisora cerró el 2019 con una Deuda Neta a EBITDA de 2.10 veces. Destaca que, dentro del perfil de su deuda, el 78.9% de la misma es de largo plazo. Asimismo, la administración mencionó que, si el flujo generado durante 2020 lo permite, empezarán a amortizar su deuda.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Durante recientes jornadas, el sector petroquímico ha estado afectado por la desfavorable volatilidad en los precios de sus principales insumos. Debido a la naturaleza de los productos que produce, los próximos resultados de Orbia podrían verse afectados por estos choques externos. No obstante, consideramos que la diversificación geográfica y de productos, así como su nueva estrategia y posibles planes de desinversión, la convierten en un atractivo punto de inversión toda vez que los efectos negativos mencionados con anterioridad empiecen a disiparse.</parrafo> <parrafo>Reafirmamos nuestra recomendación de COMPRA, no obstante, nos mantendremos atentos a la actual coyuntura a fin de dar las adecuaciones pertinentes en nuestro precio objetivo.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Nota-relevante-ORBIA-19032020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Nota-relevante-ORBIA-19032020_1.jpg' /> </reportes>Nota sobre Evento Relevante: ORBIA

    jueves, 19 de marzo de 2020
    Sostuvimos una llamada con la administración de Orbia (clave de cotización: ORBIA*) para abordar las perspectivas ante la actual coyuntura en los precios internacionales del petróleo, así como la incertidumbre generada por la afectación sanitaria del COVID-19.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>La emergencia médica, declarada como pandemia por la Organización Mundial de la Salud el pasado 4 de marzo, tendrá afectaciones extraordinariamente graves sobre la economía mexicana.</nodo> <nodo>El COVID-19 es una enfermedad respiratoria ligera en el 80% de los casos y con una baja tasa de mortalidad respecto de otras clases de coronavirus.</nodo> <nodo>El crecimiento exponencial en los casos internacionales y el conocimiento que la disminución de la movilidad y el tráfico de personas es clave para reducir la curva de contagios.</nodo> <nodo>Podemos considerar como caso base que la pandemia afectará a 200 personas por cada millón de habitantes de la población mundial.</nodo> <nodo>El sistema financiero jugará un papel fundamental para prevenir o reducir las afectaciones que el Coronavirus generará en la economía global. En México, Banxico, las instituciones de banca múltiple y banca de desarrollo deberán tomar medidas extraordinarias para asegurar la liquidez en el sector financiero y garantizar la continuidad del sistema de pagos.</nodo> <nodo>En lo general, se debe garantizar la operación sin disrupciones del sistema de pagos a nivel nacional. Esta es una responsabilidad fundamental de la autoridad fiscal y monetaria.</nodo> <nodo>Definitivamente, una política fiscal restrictiva llevará a la economía mexicana a un estado de depresión, que a su vez colapsará cualquier recaudación estimada por lo que sería absolutamente contraproducente.</nodo> <nodo>Los bancos mexicanos cuentan con requerimientos de liquidez y capital en caso de eventos de estrés, no obstante, la situación actual es extraordinaria.</nodo> <nodo>La situación actual en los mercados financieros deberá de ser respaldada de una política monetaria y fiscal responsables. De acuerdo con información al 17 de marzo pasado, los principales Bancos Centrales internacionales han adoptado medidas de política monetaria expansivas. Se han adoptado otras medidas no convencionales en apoyo a las necesidades de crédito en los hogares y empresas.</nodo> <nodo>México renovó su línea de crédito flexible, el pasado 22 de noviembre de 2019, con el Fondo Monetario Internacional (FMI) por un monto de US$61,000 millones durante un periodo de dos años.</nodo> <nodo>El FMI publicó, el pasado 16 de marzo, un comunicado en el cual establece medidas de política para hacer frente al coronavirus. Dichas medidas deben ser oportunas y decisivas por parte de autoridades sanitarias, bancos centrales y autoridades bancarias, fiscales, regulatorias y supervisoras para evitar el brote del virus y neutralizar su impacto económico.</nodo> <nodo>Presentamos el análisis de vulnerabilidad ante el impacto económico del Coronavirus en las emisoras del mercado accionario. Se considera desde el valor 1 (menos vulnerable) hasta el 5 (más vulnerable).</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Introducción' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Efectos del COVID-19 sobre la economía: a grandes males, grandes remedios</subtitulo> </parrafo> <parrafo>La emergencia médica, declarada como pandemia por la Organización Mundial de la Salud el pasado 4 de marzo tendrá afectaciones extraordinariamente graves sobre la economía mexicana. Desde el 31 de enero al 18 de marzo, el tipo de cambio se incrementó de P$18.84 pesos a prácticamente P$24 pesos por dólar, una depreciación del 27% en menos de un mes. Durante el mismo lapso, el principal indicador de la Bolsa Mexicana de Valores se ajustó de 44,108 unidades, a 35,800 puntos, una caída del 19% ---un ajuste del 35% en dólares--. El índice de volatilidad del Standard &amp; Poors 500 alcanzó su máximo histórico en las 84.97 unidades, con lo que prácticamente duplicó el nivel alcanzado durante la crisis financiera de 2008-2009.</parrafo> <parrafo>La economía europea se ha paralizado y lo mismo podremos esperar gradualmente para América del Norte en las próximas semanas. La economía global, que venía creciendo alrededor de un 3% por año en la última década, tendrá un crecimiento cercano a cero en 2020 o ligeramente negativo, por primera vez en muchos años. El equipo económico de Signum Research actualizó sus pronósticos de crecimiento para 2020 en México y esperamos una contracción del 3.3%, en un escenario relativamente moderado-en un escenario extremo el PIB se podría contraer aún más que durante la crisis de 1995 cuando la caída fue de 6.3%.</parrafo> <parrafo>En este entorno, el panorama económico de México se ha deteriorado de manera significativa y las consecuencias de este deterioro afectarán el desempeño y el bienestar de los mexicanos en años por venir. Ante este panorama, no se debe abandonar la disciplina, pero sí la ortodoxia económica de manera temporal porque como dice el dicho, “a grandes males, grandes remedios”. Esto implica que la SHCP, Banco de México, el sistema bancario y el sector privado deberán tomar medidas extraordinarias y coordinadas para minimizar los efectos adversos sobre la economía financiera y real de esta crisis sanitaria.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Política Monetaria</subtitulo> </parrafo> <parrafo>En el ámbito monetario, en primer lugar, se deberá garantizar en todo momento la disponibilidad de efectivo en todas las regiones del país -se debe considerar tener efectivo en exceso para enfrentar esta contingencia. La falta de disponibilidad de efectivo podría crear pánico y puede derivar en inestabilidad social, que a su vez es contagiosa. Algunos bancos han considerado cerrar sucursales, esto no debe ser permitido de la misma forma en que no se permite interrumpir los servicios de salud porque los servicios financieros son esenciales para el funcionamiento de una sociedad. En lo general, se debe garantizar la operación sin disrupciones del sistema de pagos a nivel nacional. Esta es una responsabilidad fundamental de la autoridad fiscal y monetaria.</parrafo> <parrafo>Dada la depreciación del tipo de cambio, el margen de maniobra para reducir las tasas de interés es reducido, pero los programas de canje de títulos de largo plazo por títulos de corto plazo que han llevado a cabo las autoridades financieras abonan a la liquidez del sistema, se deben considerar otros esquemas y facilidades con efectos similares. Se deberán considerar de manera temporal medidas que se han adoptado en otros países como la adquisición por parte del Banco Central de bonos corporativos de empresas con solidez financiera para generar aún más liquidez en el sistema.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Política Fiscal</subtitulo> </parrafo> <parrafo>La Secretaría de Hacienda deberá hacer uso y permitir la utilización de todos los fondos disponibles para hacer frente a eventos catastróficos -éste sin duda es un evento catastrófico como el que más--. El Congreso deberá autorizar, de manera extraordinaria déficits fiscales superiores a los contemplados en los últimos años -en China, uno de los países más ortodoxos en materia fiscal y monetaria, se han autorizado déficits temporales superiores al 10% del producto. A los contribuyentes se les deben dar todas las facilidades de cumplimiento fiscal concebibles para un evento extraordinario. Por ejemplo, a un colega recientemente se le canceló su firma electrónica fiscal y tuvo que ir en estos días de contingencia a las oficinas del SAT con lo que el riesgo personal de contagio se incrementa para miles y miles de contribuyentes de manera innecesaria.</parrafo> <parrafo>Dado que el desempleo sin duda se incrementará, la autoridad deberá establecer incentivos para la contratación de personal bajo cualquier esquema. En EEUU circula por ejemplo la idea de otorgar créditos a tasa cero a las empresas que mantengan una contratación del 90% o más de su fuerza laboral durante todo el periodo que dure la contingencia -aquí la banca de desarrollo puede tener un papel muy relevante.</parrafo> <parrafo>La depreciación del tipo de cambio creará oportunidades para la industria manufacturera de exportación -aunque estas oportunidades serán limitadas por el grado de desaceleración de la economía de Estados Unidos. Por ello, este tipo de industrias deberán recibir todo el apoyo de las autoridades por ser fuente primordial de divisas. Definitivamente, una política fiscal restrictiva llevará a la economía mexicana a un estado de depresión, que a su vez colapsará cualquier recaudación estimada por lo que sería absolutamente contraproducente.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Sistema Financiero</subtitulo> </parrafo> <parrafo>La SHCP, BANXICO y la CNBV deberán otorgar todas las facilidades de operación a las entidades financieras para que puedan desempeñar el papel que hoy es más esencial que nunca. Algunas reglas de operación deberán ser temporalmente flexibilizadas para garantizar la operación en todo momento de estas entidades, especialmente cuando el personal pudiera ser escaso para algunas tareas.</parrafo> <parrafo>El adecuado nivel de capitalización del que goza el sistema bancario permite hacer frente a esta crisis con mayor solidez pero las reglas planteadas por el Comité de Basilea deberán flexibilizarse de manera temporal para que los bancos puedan asumir un mayor riesgo crediticio en los próximos trimestres y reactivar y normalizar la actividad económica lo más pronto posible.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Política industrial y regional</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Habrá industrias con daños considerables, que podrían resultar irreparables: consideremos por ejemplo la industria de la hospitalidad a nivel nacional. Miles de hoteles y restaurantes irán a la quiebra sin apoyo fiscal y financiero: los efectos económicos, sociales y financieros de esto serían muy costosos. Habrá regiones enteras paralizadas temporalmente pero los efectos de esto no serán temporales. Pensemos en cientos de regiones y corredores turísticos del país como la Riviera Maya, Bahía de Banderas y la Riviera Nayarita que quedarán paralizadas por semanas enteras -semanas en que la gente necesita alimentos, medicinas y cubrir otras necesidades básicas.</parrafo> <parrafo>Se deberá considerar una amnistía fiscal para estas industrias y regiones, incentivos para la pronta recuperación del empleo, créditos blandos a través de la banca de desarrollo y el apoyo a todo tipo de proyectos que abonen a la recuperación expedita.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Política de Salud</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Se debe considerar la liberación de recursos extraordinarios para hospitales, clínicas y otros centros de salud. Se deberá facilitar la contratación de personal temporal -que provendrá de otras industrias afectadas y la importación de todo el equipo médico que sea necesario para enfrentar la contingencia: respiradores, cubre-bocas, kits de prueba, guantes de latex, etc. Ante la escasez a nivel global de este tipo de equipamiento e insumos, se deberán dar facilidades, fiscales y pecuniarias, a empresas y universidades para el diseño y la fabricación de este equipo en el país.</parrafo> <parrafo>A grandes males, grandes remedios: es momento de que gobierno, empresas y sociedad civil se unan para enfrentar la contingencia sanitaria y sus gravísimas consecuencias económicas y sociales. Se requerirá creatividad, solidaridad y flexibilidad por parte de todas las partes involucradas. De no actuar, las consecuencias para todo México serán desastrosas, profundas y de largo alcance. Éste es el momento de demostrar de qué estamos hechos los mexicanos.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Antecedentes</subtitulo> </parrafo> <parrafo>A finales de noviembre un adulto de aproximadamente 30 años se presentó con una enfermedad pulmonar grave en el Hospital central de Wuhan, China. Los casos similares incrementaron y el gobierno de China informó a la organización mundial de la salud el pasado 29 de diciembre de 2019 de una enfermedad similar al Coronavirus conocido como SARS y que ocasionó una epidemia con un saldo superior a 8 mil infectados en 2003. </parrafo> <parrafo>En enero pasado se conoció el perfil del virus: el Coronavirus COVID-19 es una enfermedad respiratoria leve en el 80% de los casos y con una baja tasa de mortalidad respecto de otra clase de coronavirus como SARs y MERS, dado que implica una tasa de mortalidad de 3.9% respecto al 10% y 35% que experimentaron los otros coronavirus conocidos.Es una enfermedad común en animales y solo siete tipos de coronavirus se han transmitido a humanos.</parrafo> <parrafo>No obstante, el COVID-19 es altamente infeccioso, con una tasa de transmisibilidad de 2.5-3.5, donde un portador puede infectar de 2 a 3 personas más, a través de fluidos corporales que entran a través de ojos, nariz y boca. Como comparación, la transmisibilidad de la influenza porcina H1N1 de 2009 tuvo una tasa de transmisión menor de 1.2 a 1.5. </parrafo> <parrafo>Conforme a los casos reportados antes y después de la cuarentena decretada en la provincia de Hubei, China, el pasado 23 de enero, se demostró que la cuarentena fue una medida efectiva para reducir la propagación del virus en más de un 50%.</parrafo> <parrafo>Es por el ello, que consideramos que el costo económico es mayor al costo humano de la pandemia global declarada así por la organización mundial de la salud el pasado miércoles 4 de marzo.</parrafo> <parrafo>El virus no tiene una vacuna actualmente pero se inactiva fácilmente con alcohol y/o cloro, sin embargo puede permanecer hasta 48 horas en climas secos. No obstante, la permanencia del virus es mayor en climas fríos y húmedos donde puede permanecer en las superficies hasta 28 días.</parrafo> <parrafo>El crecimiento exponencial en los casos internacionales y el conocimiento de que la disminución de la movilidad y el tráfico de personas es clave para reducir la curva de contagios tuvieron un impacto profundo en el mercado de capitales, que experimentó una caída de más de 30% en los últimos 23 días y una reducción importante en la proyección de crecimiento económico mundial.</parrafo> <parrafo>Sin embargo, la crisis de salud parece controlada en el país de origen. El comportamiento exponencial eventualmente llegará a una etapa de control como sucede en China y ya está pasando en Japón y Corea del sur con medidas menos drásticas.</parrafo> <parrafo>La importancia de reducir la curva de contagios es necesaria para evitar un colapso en los sistemas de salud, dado que el 20% de los casos se reportan como graves (hospitalización) o críticos (terapia intensiva) y sucede principalmente en personas mayores de 50 años y con enfermedades subyacentes o un sistema inmunológico comprometido.</parrafo> <parrafo> <subtitulo> ITALIA: UN CASO ATÍPICO</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Italia enfrenta el epicentro de la crisis de salud a nivel internacional. El clima húmedo y frío y la edad promedio de los italianos, cercana a los 47 años, con el sistema de salud considerado de los mejores del mundo, enfrenta una tasa de mortalidad cercana al 8%, y de manera atípica el 37% de los casos tiene 70 años o más, no puede ser considerado una tendencia para el resto de los países.</parrafo> <parrafo>Italia es el segundo país con más casos positivos (31,503 al 17 de marzo) y una tasa de 520 casos por cada millón de habitantes.</parrafo> <parrafo>Si medimos con escala logarítmica los casos de COVID-19, observamos una contención en los casos principalmente en China y Japón. China, España, Corea del Sur, Irán, Francia, Alemania e Italia concentran el 86% de los casos reportados al 17 de marzo.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Pronóstico de la pandemia actual</subtitulo> </parrafo> <parrafo>El crecimiento exponencial de los casos, visto en escala logarítmica, permite ver que el crecimiento de los casos en Alemania, Italia y España son similares a los que tuvo la provincia de Hubei en los primeros días del brote en China.</parrafo> <parrafo>Hace dos días se decretó la cuarentena en Europa y los casos europeos representan el 65.5% de los casos internacionales. A finales de enero, los casos de Hubei representan el 63% de los casos en China.</parrafo> <parrafo>Si las medidas de contención por parte de gobiernos y países se ejecutan, y la población atiende de manera responsable dichas medidas, podemos estimar que en las próximas dos semanas los casos internacionales pueden crecer entre 250 a 300 mil casos. Esa cifra implica que la población mundial tendrá aproximadamente 50 casos de COVID-19 para cada millón de habitantes y en la parte creciente de la curva.</parrafo> <parrafo>Podemos considerar como caso base que la pandemia afectará a 200 personas por cada millón de habitantes de la población mundial y por tanto los posibles fallecimientos entre 60-100 mil personas cuando se haya estabilizado la pandemia.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Impacto económico del Coronavirus</subtitulo> </parrafo> <parrafo>1. Continuidad del sistema de pagos</parrafo> <parrafo>El sistema financiero jugará un papel fundamental para prevenir o reducir las afectaciones que el Coronavirus generará en la economía global. En México, Banxico, las instituciones de banca múltiple y banca de desarrollo deberán tomar medidas extraordinarias para asegurar la liquidez en el sector financiero y garantizar la continuidad del sistema de pagos. </parrafo> <parrafo>El sistema de pagos garantizará la continuidad de la actividad económica. Se debe garantizar el suministro de efectivo en exceso en todos los rincones del país, y garantizar la liquidez de manera continua a todo el sistema bancario. </parrafo> <parrafo>Las autoridades financieras deberán considerar la adquisición de ciertos papeles corporativos para brindar liquidez al sistema financiero. De verse afectado el sistema de pagos podríamos ver desorden social que agravaría más la situación al crear pánico innecesario.</parrafo> <parrafo>No recomendamos un esquema para impulsar directamente las cotizaciones accionarias, puesto que no es el uso más eficiente de recursos escasos. </parrafo> <parrafo>Con base en lo ocurrido en la crisis del 94-95, consideraríamos un desacierto que el Banco Central aplicara una política monetaria restrictiva, ya que se podrían repetir las condiciones generadas con anterioridad, aumentando la cartera vencida en las instituciones de crédito, aunado a una situación de contagio a otros sectores de la economía, incrementando la probabilidad de una crisis financiera grave.</parrafo> <parrafo>Adicionalmente, tanto las instituciones de banca múltiple como las de banca de desarrollo deben realizar pruebas de estrés y una evaluación de suficiencia de capital para garantizar la solvencia de las entidades. Esto ha garantizado que todos los bancos mexicanos cuenten con requerimientos de liquidez y capital en caso de eventos de estrés, no obstante, la situación actual es extraordinaria. </parrafo> <parrafo>Por otro lado, los empresarios de México, reunidos en los 12 organismos que conforman el Consejo Coordinador Empresarial (CCE), ratificaron su compromiso con el abasto suministro de alimentos y bienes de primera necesidad para todo el país. </parrafo> <parrafo>El CCE mencionó: “… el campo, la industria y el comercio se encuentran preparados para afrontar la contingencia frente a la pandemia de COVID-19. El país cuenta con recursos suficientes para garantizar los alimentos, productos procesados y enlatados, elementos de limpieza e higiene a toda la población. Se hace un llamado a la población a mantener la calma y la responsabilidad, y no realizar compras de pánico ni acaparar productos. No es necesario ni justificado, y afecta a quienes tienen necesidades urgentes. Es de la mayor importancia que todos contribuyamos, en las próximas semanas, a contener la propagación exponencial del virus, atendiendo a las recomendaciones de las autoridades sanitarias.”</parrafo> <parrafo>2. Política monetaria y fiscal no ortodoxas</parrafo> <parrafo>La situación actual en los mercados financieros deberá de ser respaldada de una política monetaria y fiscal responsables. De acuerdo con información al 17 de marzo pasado, los principales Bancos Centrales internacionales han adoptado medidas de política monetaria expansivas, en sintonía con las acciones de la Reserva Federal (FED) en EE.UU., que ubicó la tasa de referencia de fondos federales entre 0-0.25%, acompañado de un plan agresivo de compra de activos financieros. </parrafo> <parrafo>La FED ha implementado las siguientes acciones para contener los efectos en la economía:</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>El pasado 16 de marzo, redujo su tasa de referencia a un rango de 0.0%-0.25%, con el fin de apoyar el mercado laboral y mantener la inflación en el rango objetivo del 2.0%.</nodo> <nodo>Con el fin de apoyar la liquidez en valores gubernamentales y valores respaldados por hipotecas, la FED aumentará la tenencia en al menos US$500 mil millones y US$200 mil millones en los activos mencionados anteriormente, respectivamente. De igual manera, anunció que reinvertirá todo pago de principal recibido de bonos corporativos y valores respaldados por hipotecas.</nodo> <nodo>Se anunció la reducción en 150 p.b. (0.25%) en la tasa de crédito primaria, con el fin de apoyar a las instituciones financieras en la gestión de riesgo de liquidez y evitar una disminución en la oferta de créditos. Esta tasa es la que cobra el Banco Central a los bancos comerciales en créditos a corto plazo; por ello, esta medida ayudaría a reducir el costo de fondeo de las instituciones financieras. Esta herramienta es mejor conocida como discount window.</nodo> <nodo>Se han adoptado otras medidas no convencionales en apoyo a las necesidades de crédito en los hogares y empresas. Se anunció un programa crediticio a implementarse a partir del próximo 20 de marzo, con una duración de al menos seis meses y opción de prolongarse en caso de ser necesario. El colateral de estas líneas crediticias será respaldado por activos financieros de deuda con alto grado de inversión, y de respaldo hipotecario y de capitales, principalmente. Cabe destacar que los activos con respaldo en monedas extranjeras no serán elegibles. </nodo> <nodo>Por último, se redujo el requerimiento de reservas por parte de los bancos comerciales a 0%, con el fin de garantizar el otorgamiento de crédito a hogares y empresas.</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>En el mismo sentido, el 18 de marzo, el Senado de EE.UU. ha mencionado medidas para intentar frenar la propagación del Coronavirus. </parrafo> <parrafo>Dicho esquema propone un total de US$ 1 billón en gastos para programas, que también incluirían US$ 50,000 millones de préstamos garantizados para la industria de las aerolíneas, y otros US$150,000 millones para préstamos garantizados o garantías de préstamos para otras partes de la economía fuertemente afectadas por la crisis financiera en desarrollo.</parrafo> <parrafo>Beneficios que se proponen en el paquete:</parrafo> <parrafo>1. Proporcionar licencia por enfermedad (hasta dos semanas de licencia por enfermedad remunerada si están siendo examinados o tratados por coronavirus o si han sido diagnosticados con él).</parrafo> <parrafo>2. Pruebas gratuitas de coronavirus.</parrafo> <parrafo>3. Ayuda alimentaria y médica a las personas afectadas.</parrafo> <parrafo>4. Se invoca la Ley de Producción de Defensa, es decir, una ley que permite al gobierno federal ordenar a la industria estadounidense producir equipos médicos necesarios y otros equipos de protección para los trabajadores de la salud.</parrafo> <parrafo>Existen discrepancias para determinar si estas medidas serán oportunas o si se debieran implementar una vez que la pandemia actual sea controlada. </parrafo> <parrafo>Hasta el momento, las medidas fiscales de mayor magnitud y alcance se han implementado en China, apoyadas por un sistema gubernamental que facilita la coordinación de políticas públicas y económicas. Algunas de estas medidas incluyen el diferimiento de pagos tributarios, reducción en el pago de contribuciones a programas sociales, pensiones, desempleo, salud, entre otros. El gobierno también ha implementado programas de asistencia económica y tolerancia regulatoria en industrias seleccionadas como Instituciones Financieras. De acuerdo con análisis externos, y con base en la situación actual en China, el impacto de estas medidas representaría el 10% del Producto Interno Bruto (PIB) anualizado.</parrafo> <parrafo>Dentro del estímulo monetario, es importante mencionar que las economías avanzadas muestran un rango muy limitado de maniobra en los recortes en las tasas de referencia, como el Banco Central Europeo (BCE) y de Japón, los cuales mostrarían un mayor impacto económico al retroceder aún más las tasas de interés respecto al beneficio de no hacerlo. Es decir, estas economías podrían estar próximas a adentrarse en un esquema teóricamente conocido como “trampa de la liquidez”, en la cual, la política monetaria pierde efecto. </parrafo> <parrafo>Por el contrario, observamos que las economías emergentes muestran mayor campo de maniobra, como es el caso de China, Brasil, Rusia y México, que mantienen un diferencial (spread) importante respecto a las tasas de referencia de economías avanzadas.</parrafo> <parrafo>Las medidas ejercidas por la FED incrementaron el diferencial de tasas de interés entre México y EE.UU. posicionándolo en 675-700 puntos base. Dicho efecto, teóricamente, debería acrecentar el valor de la moneda mexicana, no obstante, el tipo de cambio se muestra en niveles por encima de P$23.0 por dólar a la fecha de este análisis. </parrafo> <parrafo>La Secretaría de Hacienda y Crédito Público, anunció el pasado 12 de marzo, la permuta de valores gubernamentales hasta por P$40,000 millones de pesos, en el cual intercambió valores gubernamentales de plazos mayores a 2 años (Bonos M) por Cetes de un año y títulos de tasa revisable (Bondes D). Adicionalmente, por instrucción de la Comisión de Cambios, Banxico subastó coberturas cambiarias por un monto de US$2,000 millones con el objetivo de proporcionar mejores condiciones de liquidez y un funcionamiento ordenado del mercado cambiario.</parrafo> <parrafo>Cabe señalar que, a la fecha, se han realizado subastas por US$7,500 millones. En el mismo sentido, el 18 de marzo, la Comisión de Cambios anunció una nueva subasta por un monto de US$2,000 millones luego de que el tipo de cambio alcanzó niveles superiores a los P$24 por dólar. Si bien las medidas llevadas a cabo por las autoridades van en el sentido correcto, dada la incertidumbre prevaleciente el efecto en el tipo de cambio ha sido marginal y transitorio.</parrafo> <parrafo>El gobierno federal debe coordinar esfuerzos para generar condiciones que reduzcan los posibles efectos de la actual contingencia sanitaria del COVID-19 a través de medidas de mayor gasto en saneamiento y servicios hospitalarios, así como un constante monitoreo en la propagación del virus.</parrafo> <parrafo>Cabe mencionar que el rango inflacionario se encuentra dentro del intervalo del +3.0% propuesto por Banxico. Debido a lo anterior, esperaríamos que el banco central adopte una política monetaria más acomodaticia. Con lo que esperamos una reducción de al menos 25 puntos base en su próxima reunión el 26 de marzo de 2020, sin descartar la posibilidad de medidas extraordinarias previas a esta fecha.</parrafo> <parrafo>Elementos negativos considerados derivados de COVID-19:</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Contracción aún más pronunciada en la Actividad Industrial.</nodo> <nodo>Atonía presentada en servicios durante 2019, presentará retrocesos en 2020.</nodo> <nodo>Desaceleración en principales economías mundiales presionará aún más el bajo pronóstico de la mexicana.</nodo> <nodo>Tanto indicador coincidente como adelantado presentarán retrocesos en sus próximas lecturas, confirmando un escenario de crisis.</nodo> <nodo>Aumento en la Oferta de crudo por parte de países petroleros (guerra de precios) aunado a contracción en la Demanda global del mismo (debido a COVID-19), efectos que presionarían las finanzas públicas y, por tanto, a la actividad económica.</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>3. Medidas recomendadas por el Fondo Monetario Internacional (FMI)</parrafo> <parrafo>México renovó su línea de crédito flexible, el pasado 22 de noviembre de 2019, con el Fondo Monetario Internacional (FMI) por un monto de US$61,000 millones durante un periodo de dos años. La primera línea que esta institución otorgó a México fue durante la crisis de 2009 por US$47,000 millones.</parrafo> <parrafo>El FMI publicó, el pasado 16 de marzo, un comunicado en el cual establece medidas de política para hacer frente al coronavirus. Dichas medidas deben ser oportunas y decisivas por parte de autoridades sanitarias, bancos centrales y autoridades bancarias, fiscales, regulatorias y supervisoras para evitar el brote del virus y neutralizar su impacto económico.</parrafo> <parrafo>Se establece que, si bien, ya se han adoptado medidas significativas y debidamente orientadas, es crítico actuar de manera decisiva y coordinada para infundir estabilidad en la economía mundial y mercados financieros, a medida que se propaga el virus.</parrafo> <parrafo>Medidas de vigilancia y contención que eviten la propagación del virus:</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Incrementar el gasto en salud pública, con el fin de incrementar el respaldo a las consultas médicas a distancia, el tratamiento de los pacientes, incrementar la capacidad de hospitales. Esto debería estar complementado por una respuesta coordinada en la producción de suministros médicos.</nodo> <nodo>Informar a la población de la gravedad de la crisis y los cambios del comportamiento individual; a través de una comunicación puntual y de fuentes fidedignas.</nodo> <nodo>Establecer medidas que garanticen que los suministros médicos lleguen a los sectores más necesitados y vulnerables, así como a los países más afectados, por lo que modificar medidas que eviten bloqueos transfronterizos es vital.</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>Medidas que garanticen liquidez y acceso al crédito en los mercados financieros:</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Los bancos centrales deberán brindar liquidez para respaldar el funcionamiento de los mercados, a través de operaciones de mercado abierto, la ampliación del crédito a plazo, compras directas y operaciones de reporto.</nodo> <nodo>Además de los recortes de tasas, se podría estimular el mercado a través de expansión de compra de activos, incluidos activos riesgosos.</nodo> <nodo>Una acción coordinada de los bancos centrales del G-7 para infundir estabilidad en la economía mundial, el cual podrá observarse en una distensión monetaria y líneas de crédito recíproco, incluidas a economías emergentes.</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>Medidas fiscales para brindar apoyo significativo a las personas y empresas afectadas durante pandemia:</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Establecer subsidios salariales a los negocios afectados por cierres para evitar el quiebre de estas empresas, y un posible incremento en el desempleo, el cual afectaría la demanda agregada.</nodo> <nodo>Un estímulo en la inversión o recortes en impuestos a nivel general para ayudar a apuntalar la demanda agregada. Cabe mencionar, que si bien el estímulo fiscal por los países miembros del G-20 ha sido oportuno, hasta el momento ha sido menor que en la crisis mundial de 2008.</nodo> <nodo>Financiamiento concesionario oportuno proveniente de las principales economías mundiales e instituciones financieras internacionales a países de bajos ingresos con opciones limitadas, en términos de políticas internas.</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>Medidas de regulación y supervisión para procurar el equilibrio de la estabilidad financiera, proteger el sistema bancario y sustentar la actividad económica:</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Se debe alentar a los bancos a aprovechar la flexibilidad de las regulaciones existentes y a renegociar con prudencia las condiciones de los préstamos que atraviesen dificultades. No se deben relajar las reglas de clasificación y constitución de provisiones de los préstamos, y es crucial cuantificar los préstamos en mora y las pérdidas potenciales con la mayor exactitud posible.</nodo> <nodo>Los supervisores deben vigilar más estrictamente la solidez fiscal, dialogar con más frecuencia con las entidades reguladas, y dar prioridad a los análisis sobre los planes de continuidad de las operaciones y la resiliencia operativa.</nodo> <nodo>Los bancos deben utilizar las reservas existentes para absorber los costos de reestructuración, recurriendo primero a sus reservas de conservación de capital y reservas de capital anticíclicas.</nodo> <nodo>Es posible que las autoridades intervengan con medidas de apoyo adicionales; en crisis anteriores, los principales instrumentos consisten en subsidios y desgravaciones para los prestatarios más pequeños, así como en garantías de crédito y programas de compra de activos para apoyar a los bancos.</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>Medidas de coordinación y cooperación a escala mundial para logar una recuperación ordenada y no ampliar la brecha de desigualdad:</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Las políticas proactivas del G-7 y otras economías importantes destinadas a contener las tasas de infección, deben facilitar un flujo ordenado de suministros médicos y dar un necesario impulso a la actividad mundial. Serán una ayuda para los países que carecen de los medios internos suficientes para hacer frente a shocks múltiples.</nodo> <nodo>En el caso de sistemas administrativos deficientes, en los cuales no sea posible focalizar efectivamente las medidas señaladas, será necesario medidas de mayor alcance para lograr una respuesta eficiente, con el fin de hacer llegar las asistencias a regiones y comunidades más apartadas.</nodo> <nodo>El FMI está preparado para movilizar su capacidad de préstamo de US$1 billón para ayudar a los países miembros a combatir la pandemia del coronavirus y los costos humanos, económicos y financieros que presenten.</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>4. Análisis de vulnerabilidad en las empresas</parrafo> <parrafo>A continuación presentamos el análisis de vulnerabilidad ante el impacto económico del Coronavirus en las emisoras del mercado accionario. Se considera desde el valor 1 (menos vulnerable) hasta el 5 (más vulnerable).</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Consumo Frecuente</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Índice de vulnerabilidad: 2</parrafo> <parrafo>El sector de consumo frecuente es uno de los sectores beneficiados ante este tipo de situaciones, pues en las primeras etapas de propagación del contagio se han registrado compras de pánico, de la mano con el beneficio a ciertas empresas del sector retail. Los primeros productos que se registran con mayor demanda son el papel de baño, los desinfectantes, agua embotellada, el aceite de cocina, los productos enlatados y las sopas/pastas.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Alimentos y bebidas</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Índice de vulnerabilidad: 3</parrafo> <parrafo>Con las compras de pánico, las empresas participantes en este subsector se verán beneficiadas al incrementar el volumen de venta de 1T20, algo que ninguna empresa esperaba dado las guías de crecimiento ofrecidas en sus reportes del 4T19.</parrafo> <parrafo>Las empresas de alimentos que se beneficiarían de manera inmediata es Grupo Herdez, Bachoco y Grupo Bimbo, pues algunos de los productos en su portafolio son de primera necesidad. Grupo Herdez cuenta el 50% de Barilla en México, una de las principales marcas de sopas/pastas en el país y es uno de los productos con los que se comienza a notar el desabasto en las tiendas de autoservicio; de igual manera, se espera que la venta de atún y verduras enlatadas aumente, en línea con la temporada de cuaresma.</parrafo> <parrafo>Con el incremento en los precios de las proteínas, incluyendo al pollo, Bachoco será otra de las beneficiadas por esta situación sanitaria, al ser uno de los productos de primera necesidad más consumido en el país.</parrafo> <parrafo>Las operaciones en Norteamérica y Europa, Asia y África (EAA) representaron el 58% de las ventas de Grupo Bimbo en el 4T19, y considerando que en estas regiones están la mayoría de los países que se mantienen actualmente en cuarentena, consideramos que por los productos que comercia será otra de las primeras beneficiadas.</parrafo> <parrafo>Las demás empresas de alimentos del subsector se espera obtengan beneficios a medida que avance la restricción de tránsito entre la población mexicana, por ejemplo los productos lácteos y derivados, lo que impulsaría las ventas de Grupo Lala.</parrafo> <parrafo>Para las empresas de bebidas, los productos de primera necesidad que comienzan a agotarse en las tiendas son el agua embotellada y garrafones. Consideramos que la demanda de estos productos incrementará, y gradualmente migraría la preferencia a las bebidas carbonatadas, principal producto de venta de Arca Continental y Coca Cola Femsa.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Productos de cuidado personal</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Índice de vulnerabilidad: 2</parrafo> <parrafo>De este subsector, las empresas que serían beneficiadas son Kimberly Clark de México, que es uno de los jugadores principales en la producción y venta de papel de baño, pañales, kleenex, productos derivado del tissue, que es, quizá, uno de los productos con mayor demanda en las tiendas de autoservicio en este momento.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Empresas de Autoservicios</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Índice de vulnerabilidad: 2.5</parrafo> <parrafo>El sector es defensivo por el enfoque que se tiene en el consumo básico lo cual beneficia a todas las empresas del sector. Dentro de ellas, se cuenta con una Farmacia y un departamento enfocado en productos de higiene y salud. Entre los principales productos que se adquieren, está el papel higiénico, así como desinfectantes.</parrafo> <parrafo>Favorece su operación multiformato y multiregión pues la mayoría de las empresas más grandes del sector cuentan con tiendas en casi toda la República Mexicana, y en distintos formatos, con lo que ya se llega a abarcar a casi todos los segmentos de la población. Las empresas han invertido significativamente en sistemas de ventas en línea con lo que se siguen dando opciones de compra a la población. </parrafo> <parrafo>El sector cuenta con niveles bajos de apalancamiento por lo que existe un bajo riesgo de incumplimiento de pago.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Tiendas Departamentales</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Índice de vulnerabilidad: 4</parrafo> <parrafo>El sector no resulta tan defensivo en este entorno pues los bienes que se ofrecen en este tipo de tiendas no son de primera necesidad y, en su mayoría, son productos de mayor valor agregado que no constituyen la prioridad de la población en este momento.</parrafo> <parrafo>Para impulsar el nivel de ventas, las tiendas ofrecen una serie de descuentos en los departamentos más afectados. Se podrán dar algunas compras de oportunidad, pero en su mayoría esperamos una baja y una afectación en los márgenes de rentabilidad.</parrafo> <parrafo>Existe el riesgo de que, en un escenario de mayor esparcimiento del COVID-19, se tengan que cerrar por decreto los centros comerciales y tiendas departamentales lo cual impactaría de manera importante a las ventas del sector.</parrafo> <parrafo>La depreciación del tipo de cambio es un factor que afecta con mayor intensidad entre más prolongada sea esta situación. Alrededor del 20% de los productos en estas tiendas son importados.</parrafo> <parrafo>Empresas como Liverpool tienen un alto porcentaje de cuentas vencidas a más de 90 días, el cual no ha logrado retroceder en los últimos cinco años. El paro en la actividad económica afectará al poder adquisitivo de la población, pudiendo afectar más la tasa de morosidad.</parrafo> <parrafo>Cierta estabilidad puede venir de las ventas en canales digitales de estas empresas que, cada vez representan una mayor porción de las ventas totales. Se ha invertido en la mejora de entregas a domicilio y entrega en tienda lo que es benéfico al reducir la interacción entre personas.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Sector Restaurantero</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Índice de vulnerabilidad: 5</parrafo> <parrafo>Este es uno de los sectores más afectados en este entorno. A pesar de que en México no se ha dado una orden precisa de cerrar restaurantes, en otras partes del mundo, principalmente en Europa, se ha cerrado por completo el servicio.</parrafo> <parrafo>La recuperación en este tipo de establecimientos puede ser más lenta que en otros sectores pues la gente tardará más tiempo en volver a tener confianza de salir y convivir en cafés o restaurantes o bien en pedir comida a domicilio.</parrafo> <parrafo>Uno de los segmentos que podría ser más defensivo es el de comida a domicilio en donde por lo menos no se tiene contacto físico con otras personas pero, una vez más, se mantiene el riesgo de higiene de los repartidores.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Sector Wellness</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Índice de vulnerabilidad: 4</parrafo> <parrafo>Consideramos que este es uno de los sectores con una mayor vulnerabilidad en el entorno de esparcimiento del COVID-19. Según la OMS, la enfermedad puede propagarse de persona a persona a través de las gotículas procedentes de la nariz o la boca que salen despedidas cuando una persona infectada tose o exhala. </parrafo> <parrafo>Es por esta razón que los aparatos en gimnasios, albercas públicas, saunas y regaderas son lugares en donde se propicia un mayor contagio. Ante esta situación, muchos clubes deportivos o gimnasios han decidido cerrar por un tiempo limitado sus instalaciones a pesar de que no existe por el momento algún aviso oficial de hacerlo.</parrafo> <parrafo>Por su parte, la población crecientemente está haciendo conciencia de la cuarentena que se ha propiciado con el cierre de actividades escolares y ha dejado de salir a realizar muchos tipos de actividades.</parrafo> <parrafo>La ventaja para este tipo de establecimientos es el beneficio de una exhaustiva desinfección y, una vez pasado el período crítico del coronavirus, las actividades pueden regresar a su operación normal casi de inmediato. </parrafo> <parrafo> <subtitulo>FEMSA: Conglomerado enfocado en comercio</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Índice de vulnerabilidad: 2</parrafo> <parrafo>Un conglomerado tiene la particularidad de operar en distintos sectores en donde unos se pueden compensar a otros en momentos de incertidumbre y volatilidad. En el caso de Femsa, una de las divisiones que más la benefician es la de comercio con la operación de las tiendas OXXO. Este tipo de tiendas se adaptan fácilmente a las necesidades de la población y del entorno.</parrafo> <parrafo>Como las compras son de oportunidad, de primera necesidad y se pueden realizar pagos de servicios, las personas pueden hacer varios encargos en una sola parade, teniendo una breve estancia en las tiendas.</parrafo> <parrafo>Otra de las divisiones es la de Salud en donde se operan más de 1,000 farmacias en México y otras en Chile. El sector debe beneficiarse en este entorno con la compra de productos higiénicos y medicamentos para la influenza estacional.</parrafo> <parrafo>La división Combustibles puede verse afectada en este entorno. Ante la cuarentena, gran parte de la población puede dejar de utilizar el coche reduciendo su consumo de gasolina. Esperamos que esta situación sea también de corta duración y regrese a la normalidad en un corto tiempo.</parrafo> <parrafo>La otra mitad del negocio corresponde a las operaciones de Coca-Cola Femsa. Consideramos que puede haber cierta afectación en este segmento debido a la cancelación de eventos masivos, reuniones de personas y cierres de restaurantes y bares en algunos estados, con lo que se espera una baja en la demanda por bebidas carbonatadas en el corto plazo.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Sector Industrial</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Índice de vulnerabilidad: 3</parrafo> <parrafo>El 2019 estuvo marcado de desafíos para el sector industrial, algunas empresas de este ramo experimentaron condiciones adversas, en especial por la volatilidad de los precios del petróleo, un aumento generalizado en precios algunas materias primas y una marcada ralentización en sector automotriz.</parrafo> <parrafo>La poca estabilidad de los precios de hidrocarburos es una constante presente en la industria, sin embargo, dado el modelo de negocio de algunas empresas, éstas han sido capaces de presentar resultados mejores a los esperados a pesar del complejo entorno de precios. </parrafo> <parrafo>El 2020 trae consigo un ambiente complejo para esta industria, los principales indicadores de actividad industrial, tanto doméstica como estadounidense, presentan cierto sesgo a la baja, en el mismo sentido, indicadores de actividad económica han confirmado el estancamiento de la economía mexicana aunado a las recientes afectaciones derivadas del COVID-19, las cuales han presionado aún más el crecimiento económico mundial y doméstico.</parrafo> <parrafo>El mercado automotriz interno se ha visto afectado en gran medida por la actual coyuntura económica. La venta de vehículos ligeros en México durante enero de 2020 finalizó en 104,832 unidades, lo que representó una caída de -6.0% a/a, acumulando el décimo mes consecutivo con retrocesos. En ese sentido destacan: la comercialización de autos subcompactos (-11.6% a/a), compactos y camiones pesados (-6.0% a/a) segmentos que representan el mayor retroceso durante el primer mes de 2020.</parrafo> <parrafo>A pesar de lo anterior, la ratificación del T-MEC otorgaría perspectivas atractivas para este sector, no obstante, los beneficios que pudieran generarse del acuerdo tomarán tiempo en materializarse, por tanto, no esperamos en el corto plazo un comportamiento más dinámico, sino hasta la primera mitad de 2021.</parrafo> <parrafo>Las emisoras mexicanas dentro de este sector no estuvieron exentas al desafiante ambiente prevaleciente. Destaca el caso del conglomerado ALFA, dedicado al sector consumo, petroquímico, automotriz y de telecomunicaciones, el cual mostró retrocesos en sus principales indicadores financieros. Para 2020 no vemos ningún catalizador en el corto plazo que cambie la tendencia a la baja observada recientemente, por lo tanto, esperamos que el ambiente retador se mantenga durante el año para las empresas que conforman el conglomerado.</parrafo> <parrafo>No obstante, Sigma seguiría dando un ligero soporte a los resultados consolidados más pronunciados a los esperados debido a que podría beneficiarse, por su naturaleza defensiva, del aumento en la demanda de alimentos por temores al COVID-19.</parrafo> <parrafo>Respecto a ORBIA, empresa dedicada a proveer productos petroquímicos y soluciones de irrigación, estuvo afectada en menor medida por los vaivenes del sector. Lo anterior debido a su nueva estrategia que plantea dejar de ser una compañía enfocada en volúmenes de venta y expuesta a precios de commodities, a una empresa que genere valor agregado y enfocada en soluciones de escasez de alimentos y agua. </parrafo> <parrafo>Dicha estrategia nos parece muy interesante ya que consideramos que la empresa busca ingresar a un mercado que en el mediano y largo plazo será altamente rentable debido al componente inelástico de los servicios que proveerá. Si bien los resultados en 2019 fueron negativos, fueron menos pronunciados a los esperados. Para 2020, esperamos que el ambiente retador en su negocio de soluciones de polímeros y de Fluor continúen, no obstante, las estrategias de costos podrían dar soporte a los resultados del 2020, incrementando, según nuestros estimados, el EBITDA de 2020 alrededor de +0.6% respecto al de 2019. </parrafo> <parrafo>Rotoplas, empresa líder en almacenamiento y conducción de agua, estuvo expuesta al complejo sector de la construcción en México. Sin embargo, fue capaz de cumplir con sus expectativas de crecimiento en el año al registrar aumento en ventas de un dígito (+4.0% a/a) y un margen EBITDA de 18.2% respecto al 2018, superior al propuesto entre 16 y 17%. </parrafo> <parrafo>Para el presente año, esperamos una ligera reactivación en sus resultados debido a eficiencias operativas, reducciones de gasto, una posible inversión a través de los recursos que obtendrán por la reapertura de un bono sustentable y una mayor demanda de productos de soluciones de agua por temor de un agravamiento en la crisis del coronavirus.</parrafo> <parrafo>La actual coyuntura económica representa un gran desafío para la industria, no solo por factores estructurales como el debilitamiento global de la actividad económica y tensiones comerciales entre naciones, sino que recientemente la afectación sanitaria del COVID-19 ha tomado especial relevancia, lo que supone un lastre en la actividad económica, además del riesgo ante un posible contagio a través de las cadenas de producción y de suministro.</parrafo> <parrafo>Por lo anterior, y debido a que esta industria no está directamente afectada por el brote del coronavirus, sino que su afectación sería a través de cadenas de producción, otorgamos una calificación de 3, considerándola medianamente vulnerable ante la actual contingencia sanitaria.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Aeropuertos</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Índice de vulnerabilidad: 4</parrafo> <parrafo>Al cierre de febrero de 2020, el tráfico de pasajeros nacional e internacional presentó avances por parte de los tres principales grupos aeroportuarios de México (ASUR, GAP y OMA), sin embargo, esperamos que empiecen a mostrar una desaceleración pronunciada en el corto plazo dependiendo de la evolución del COVID-19 en nuestro país y a nivel mundial. </parrafo> <parrafo>Estimamos que ASUR puede ser de las más afectadas al tener conexiones con distintos vuelos internacionales. Cabe mencionar que al cierre del 2019, la mezcla del tráfico de pasajeros nacional representó el 64% del total y el internacional el 36% restante.</parrafo> <parrafo>Consideramos que las perspectivas para este año son regulares, ya que la disminución en margen en el 4T19 se debió al importante aumento en costos y gastos operativos en el Aeropuerto de Cancún, esperando que estos rubros empiecen a disminuir hacia la segunda mitad de 2020.</parrafo> <parrafo>Por parte del Grupo Aeroportuario del Pacífico (GAP), el pasado 12 de diciembre de 2019, se aprobó el Programa Maestro de Desarrollo para los aeropuertos en México y Jamaica por parte de la Secretaría de Comunicaciones y Transportes en México y la Autoridad de Aviación Civil de Jamaica para el periodo 2020-2024. </parrafo> <parrafo>Consideramos que dicho grupo también se encuentra expuesto al riesgo del cierre de fronteras internacionales, ya que del total de tráfico de pasajeros al cierre del 2019, el tráfico nacional representó el 57% y el internacional el 43% restante, por lo que consideramos regular la perspectiva hacia el 2020 tomando en cuenta el aumento en costos y gastos operativos de los aeropuertos de México y la disminución en márgenes por la consolidación del aeropuerto de Kingston, Jamaica.</parrafo> <parrafo>Finalmente, Grupo Aeroportuario del Centro Norte (OMA) tuvo un gran año 2019, al reflejar incremento en ingresos, EBITDA y crecimiento en márgenes dado el control de costos implementado por la compañía a principios de año.</parrafo> <parrafo>Consideramos que OMA es el grupo aeroportuario menos expuesto ante el riesgo de cierre de fronteras internacional, ya que del total de tráfico de pasajeros al cierre del 2019, el nacional representó el 88% y el internacional el 12% restante, sin embargo, el grupo estaría expuesto ante una cuarentena a nivel nacional y un posible cierre de fronteras por parte del gobierno mexicano.</parrafo> <parrafo>La empresa mantiene perspectivas positivas para el 2020, ya que ha iniciado el proceso para la negociación del Plan Maestro de Desarrollo 2021-2025, detallando que a principios de 2020, se presentarán los planes de inversión de cada aeropuerto a las aerolíneas. </parrafo> <parrafo> <subtitulo>Aerolíneas</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Índice de vulnerabilidad: 5</parrafo> <parrafo>A pesar de que los grupos aeroportuarios todavía no muestran una desaceleración importante a febrero de 2020. Aeroméxico, uno de los principales clientes de los grupos aeroportuarios, ha empezado a mostrar caídas en el tráfico de pasajeros nacionales e internacionales, consecuencia del cierre de fronteras en distintos países y las medidas de cautela en nuestro país, por lo que consideramos que las distintas aerolíneas comerciales empezarán a seguir la misma tendencia a la baja.</parrafo> <parrafo>Sin embargo, dada la reciente caída en los precios del petróleo a nivel mundial, los menores costos de los combustibles beneficiaría los márgenes operativos, no obstante, proyectamos un impacto muy significativo en la evolución en el tráfico de pasajeros.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Aseguradoras</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Índice de vulnerabilidad: 3</parrafo> <parrafo>De acuerdo a la asociación Mexicana de Instituciones de Seguros (AMIS), la industria del seguro automotriz en México tuvo un crecimiento nominal en prima emitida durante el 2019 del 4.7%. El crédito automotriz representó el 68.5% de las ventas de vehículos, con una disminución de -6.9% a/a, ocasionado principalmente por la disminución de 9.2% a/a en la colocación de vehículos nuevos. </parrafo> <parrafo>Esperamos que la industria automotriz a nivel mundial tenga una caída en ventas anuales dado el entorno económico actual, por lo que podría verse más afectada en nuestro país.</parrafo> <parrafo>Con respecto a los índices de costos de la industria, al cierre del 2019, está registró un índice combinado de 91.3%, una disminución de -3 p.p., impulsada por una baja en el índice de siniestralidad y robo, además de una disminución en los números de eventos meteorológicos. Por parte del índice de siniestralidad, en nuestro país se han tomado medidas sanitarias para disminuir el contagio del COVID-19, esto implicaría un menor uso de vehículos o exposición, eficientando los costos del sector en general.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Grupo Financieros - Cartera Consumo</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Índice de vulnerabilidad: 4</parrafo> <parrafo>Los créditos al consumo están compuestos por créditos personales, de nómina, a automóviles, tarjetas de crédito, microcréditos, entre otros. Este segmento ha demostrado crecimientos anuales promedio de 7.4% desde la segunda mitad del 2017; sin embargo, se ha observado una contracción en los créditos personales a finales del 2019-IV.</parrafo> <parrafo>Con los efectos que podrían generarse por el coronavirus, consideramos que este segmento podrá verse afectado ya que gran parte de la originación de estos créditos se realizan en sucursales bancarias; aunque, las aplicaciones móviles empiezan a cambiar esta tendencia. Es por ello que estimamos una contracción en cartera de créditos personales. Adicionalmente, consideramos que los créditos a automóviles se verán reducidos ante cambios en las prioridades de la población.</parrafo> <parrafo>Sin embargo, las compras pánico que se han observado en los últimos días, podrían incrementar la necesidad de un crédito a corto plazo, con el fin de comprar los víveres necesarios y demás productos para contar con lo necesario en caso de que la situación en el país empeore, lo que podría revertir los efectos mencionados en los créditos personales y de nómina.</parrafo> <parrafo>Cabe resaltar que esta cartera cuenta con los mejores márgenes del sector, aunque representa la de mayor riesgo al ser créditos principalmente sin garantía, por lo que monitorear la evolución en cartera vencida de este segmento será de vital importancia.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Grupo Financieros - Cartera Comercial</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Índice de vulnerabilidad: 4.5</parrafo> <parrafo>Compuesto por créditos empresariales, gubernamentales y entidades financieras. Este segmento representa casi el 70% del total de la cartera de crédito de los bancos y mostró una desaceleración durante 2019, para terminar el año con un crecimiento anual de 3.14%.</parrafo> <parrafo>Consideramos dos efectos importantes en este segmento:</parrafo> <parrafo>i) El crecimiento en la cartera de entidades financieras y gubernamental, ya que los bancos necesitarán incrementar sus opciones de fondeo para garantizar el acceso al crédito; mientras que, en la cartera gubernamental, podría verse un incremento en caso de que los estados y municipios necesiten financiamiento para garantizar la seguridad médica de la población.</parrafo> <parrafo>ii) La cartera a entidades con actividad empresarial será la mayor afectada ante un paro en las actividades diarias. Las empresas no podrán solicitar créditos si su fuente de ingresos se ve afectada, por lo que la originación y la cartera vencida podrían tener disminuciones y crecimientos, respectivamente.</parrafo> <parrafo>A pesar del primer efecto, la cartera de entidades con actividad empresarial representa más del 70% de la cartera comercial al 2019, por lo que el segundo efecto tendrá un mayor impacto, lo cual se traducirá en una contracción de la cartera comercial.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Grupo Financieros - Cartera Hipotecaria</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Índice de vulnerabilidad: 3</parrafo> <parrafo>Compuesta por créditos a casas de interés social y créditos al segmento medio y residencial. Durante el 2019 se observaron mayores crecimientos respecto a 2018, para terminar el año en 9.17%.</parrafo> <parrafo>Consideramos que esta cartera tendrá el menor impacto de los tres diferentes segmentos. La demanda hipotecaria sería desplazada ante necesidades de corto plazo por afectaciones del coronavirus, esto afectará la originación; sin embargo, la cartera hipotecaria se mantendrá relativamente estable al ser créditos de largo plazo. Esto llevaría a una desaceleración en la cartera, mas no una contracción.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Efecto de la desaceleración económica en la industria minera</subtitulo> </parrafo> <parrafo>La industria minera se puede analizar a través en dos grandes divisiones: las enfocadas a la producción de metales preciosos y aquellas que orientan su producción a metales industriales. Estas dos divisiones, a pesar de pertenecer al mismo sector económico, obedecen de distinta manera el ciclo económico global. </parrafo> <parrafo> <subtitulo>División de metales preciosos</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Índice de vulnerabilidad: 2</parrafo> <parrafo>Las empresas mineras dedicadas a la extracción y producción de metales preciosos ante la coyuntura actual se podrían ver beneficiadas por dos frentes: </parrafo> <parrafo>1. Por un lado el precio de las materias primas que producen podría verse beneficiado al ser considerados como activos de refugio y, de igual manera, su precio se podría ver beneficiado ante una política monetaria expansiva global. </parrafo> <parrafo>2. Por otro lado, ante el reciente conflicto entre Arabia Saudita y Rusia respecto de la producción de petróleo, el precio de los combustibles se ha visto afectado, ubicándolo a niveles cercanos a los mínimos de la última década. Esto volvería parcialmente menos costosa la producción y con ello se podría observar una pequeña mejora en márgenes. </parrafo> <parrafo>Estos dos factores podrían beneficiar a Industrias Peñoles (Clave de cotización: PE&amp;OLES) y a la división de metales preciosos de Compañía Minera Autlán (Clave de cotización: AUTLAN), la cual en 2019 representó el 22% de los ingresos consolidados. </parrafo> <parrafo>No obstante, en los últimos trimestres la producción minera de estas dos empresas se ha visto reducida debido principalmente a una menor concentración de mineral en sus concesiones, lo que provocó que los ingresos disminuyeran moderadamente, a pesar de un mejor precio de los metales preciosos. </parrafo> <parrafo> <subtitulo>División de metales industriales</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Índice de vulnerabilidad: 4</parrafo> <parrafo>Por otro lado, las empresas dedicadas a la extracción y producción de metales industriales (como el cobre, acero y manganeso, entre otros) podrían verse ampliamente afectadas por los efectos económicos esperados de la pandemia. Típicamente, el precio de las materias primas industriales está relacionado con la expectativa de crecimiento económico global, por lo que actualmente el precio de estos metales se encuentra en su nivel más bajo desde 2017. </parrafo> <parrafo>Algunas de las empresas dentro de este sector son Grupo México (Clave de cotización: GMEXICO) y Autlán (Clave de cotización: AUTLAN). La primera empresa destaca por presentar una importante expansión productiva durante la última parte de 2019, lo que le permitió mantener estables sus ingresos a pesar de una caída de doble dígito en el precio del cobre, metal en donde concentra la mitad de sus ingresos. No obstante, debido a los precios observados durante los primeros dos meses de 2019, consideramos que el incremento en la producción no compensará el efecto negativo de los precios en los ingresos consolidados. </parrafo> <parrafo>Aunado a lo anterior, la reactivación de la actividad industrial no se reflejaría de manera inmediata. Por lo que esperamos una afectación directa en los ingresos de las empresas pertenecientes a esta industria al menos hasta el tercer trimestre del año. </parrafo> <parrafo> <subtitulo>Efecto de la desaceleración económica en la industria de la construcción</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Industria cementera</parrafo> <parrafo>Índice de vulnerabilidad: 4</parrafo> <parrafo>Uno de los sectores más ligados al ciclo económico es el de la industria productora de materiales para la construcción. Previo a la propagación del COVID-19, esta industria presentaba signos de debilidad a través de un menor volumen comercializado de sus productos en el mercado doméstico derivado de una menor demanda, por lo que los efectos de la pandemia acrecentaron la recesión que ya se presentaba en esta industria. </parrafo> <parrafo>Debido a la necesidad de los consumidores de estos productos de laborar presencialmente, la declaración de una cuarentena nacional o regional desaceleraría de manera importante las ventas de estas compañías. </parrafo> <parrafo>A esta industria pertenecen empresas como Corporación Moctezuma (CMOCTEZ) , Grupo Cementos de Chihuahua (GCC) y Cemex. Es importante destacar la presencia geográfica que tienen estas compañías, para el caso de Moctezuma sus ventas se concentran en el centro y sur del país; la segunda empresa concentra sus operaciones en el estado de Chihuahua y en los estados localizados al oeste de Estados Unidos; la última empresa concentra sus ventas en la mayoría del territorio nacional, EE.UU. y Europa. </parrafo> <parrafo>Es importante destacar que Cemex presenta un tema delicado de apalancamiento, hasta finales de 2019 contaba con una razón de apalancamiento Deuda Neta a EBITDA superior a 4.5 veces, muy por encima del promedio de la industria (0.5x). Adicionalmente, la mayor parte de la deuda que posee esta emisora está denominada en dólares a la vez que la mayor porción de su flujo es en pesos mexicanos, lo que pone a la empresa en una situación delicada ante la depreciación de la moneda mexicana en más del 25%. </parrafo> <parrafo> <subtitulo>Efecto de la desaceleración económica en la industria de infraestructura</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Industria carretera</parrafo> <parrafo>Índice de vulnerabilidad: 4</parrafo> <parrafo>Otro sector altamente ligado al ciclo económico es el de la industria de empresas concesionarias de carreteras. De la misma manera que un dinamismo económico provoca un mayor tráfico de vehículos ya sea por motivos comerciales o por turísticos, un entorno con condiciones económicas recesivas tendrá resultados diametralmente opuestos. </parrafo> <parrafo>Al igual que la industria cementera, esta industria mostraba signos de desaceleración previos a la declaración de pandemia. Estos signos fueron principalmente provocados por la toma de casetas de peaje por parte de grupos de protesta y cuyo efecto fue acrecentado por la inseguridad en algunas partes del país. </parrafo> <parrafo>Hasta finales de 2018 la industria carretera había mostrado signos de crecimiento sostenido, los cuales se fueron desvaneciendo durante 2019. Como se puede observar en la gráfica, el Tráfico Promedio Diario de Vehículos (TPDV) de las principales empresas concesionarias de carreteras está altamente ligado con el crecimiento económico. De acuerdo con datos históricos, en promedio el crecimiento del TPDV de las autopistas concesionadas creció a un ritmo cinco veces mayor que el del Producto Interno Bruto, lo que denota una alta correlación con este dato económico. </parrafo> <parrafo> <subtitulo>Sector FIBRAS</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Bajo la coyuntura actual, los riesgos asociados al impacto del Coronavirus mostrarían distintos impactos en el sector de arrendamiento inmobiliario en el mercado, el cual incluye a los Fideicomisos de Inversión y Bienes Raíces (FIBRAS). </parrafo> <parrafo> <subtitulo>Fibras Comerciales </subtitulo> </parrafo> <parrafo>Índice de vulnerabilidad: 3</parrafo> <parrafo>Proyectamos que los segmentos de arrendamiento comercial y de oficinas reflejarían un impacto directo en las ocupaciones del portafolio, explicado por una importante desaceleración en la demanda de estos espacios por posibles medidas de contención, sin embargo, estimamos que el impacto en estas variables sucedería en el mediano plazo debido a la estructura de los contratos. Existe la posibilidad que bajo la situación actual de menor tráfico de comerciantes, los inquilinos busquen renegociar o aplazar el pago de las rentas en el corto plazo. </parrafo> <parrafo> <subtitulo>Fibras Hoteleras</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Índice de vulnerabilidad: 5</parrafo> <parrafo>De igual forma, las Fibras hoteleras muestran un importante riesgo asociado al desempeño turístico doméstico e internacional. Es importante mencionar el portafolio de este segmento está dirigido principalmente a viajeros de negocios, los cuales muestran una dinámica y estacionalidad distinta a los viajeros de placer. </parrafo> <parrafo>Bajo la coyuntura actual, consideramos que las ocupaciones de este segmento disminuirían en el corto plazo, y con ello reflejar retrocesos importantes en el flujo operativo. Cabe mencionar que estos activos muestran un apalancamiento superior al 20% medido a través de la Deuda/Activos Totales.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Fibras Industriales</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Índice de vulnerabilidad: 2</parrafo> <parrafo>Consideramos que el sector de arrendamiento industrial es uno de los más defensivos en el mercado. Estimamos que las ocupaciones del portafolio mostrarían una solidez importante. Al integrar que los contratos de estas Fibras se denominan principalmente en dólares, se podría reflejar un beneficio importante en los resultados en moneda nacional.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Sector Telecomunicaciones</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Índice de vulnerabilidad: 2</parrafo> <parrafo>Consideramos que el sector de telecomunicaciones es de los más defensivos. Ante la probable disminución de la movilidad y del tráfico de personas, la gran parte de las actividades de las personas se realizarán a través del uso de voz y datos. Creemos que el ingreso promedio por usuario se incremente en caso de una cuarentena.</parrafo> <parrafo>Tenemos el caso de Telefónica España que incrementó el tráfico de la red en líneas fijas, voz y datos móviles en 40%, 50% y 25%, respectivamente, durante la cuarentena recientemente impuesta en España.</parrafo> <parrafo>Dado que en el caso de América Móvil, el 64.4% de las ventas en 2019 provinieron de servicios móviles, es probable un incremento en los márgenes operativos, no así en el negocio de líneas fijas que incrementan los costos por mayor tráfico. La empresa tiene un apalancamiento por debajo de la media del mercado mexicano en 1.95x Deuda neta a EBITDA al 2019, sin embargo muestra una importante posición de efectivo de P$67,500 millones para hacer frente a nuevas inversiones en tecnología de cara a un crecimiento en el tráfico de servicio móviles.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Sector de televisión por cable </subtitulo> </parrafo> <parrafo>Índice de vulnerabilidad: 2</parrafo> <parrafo>El sector observaría un incremento en suscriptores dada el creciente número de personas que tendrán que quedarse en su casa para realizar sus actividades diarias, y por el anuncio de la extensión del receso de actividades estudiantiles para hacer frente al coronavirus. Asimismo, estimamos que incrementará el ingreso promedio por usuario, dado que los usuarios adquirirán servicios adicionales. </parrafo> <parrafo>La caída en el consumo puede afectar al sector en el mediano plazo, considerando que una parte de la población cancelará servicios de tv de paga en un efecto sustitución a la televisión abierta. </parrafo> <parrafo>Debemos mencionar que la televisión abierta perdería atractivo si los eventos principales deportivos y culturales serán cancelados y con ello una menor oferta atractiva para el televidente.</parrafo> <parrafo>Existe el riesgo de que, en un escenario de mayor esparcimiento del COVID-19, se tengan que cerrar por decreto los centros comerciales y tiendas departamentales lo cual impactaría de manera importante a las ventas del sector.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Sector de televisión abierta</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Índice de vulnerabilidad: 2</parrafo> <parrafo>Consideramos que el sector experimentará una contracción principalmente en tres sectores:</parrafo> <parrafo>1. La cancelación de eventos deportivos y culturales impactará negativamente en alrededor del 10% de las ventas del sector de Televisión en México.</parrafo> <parrafo>2. La recesión económica reducirá a su vez los ingresos por publicidad que ya presentaban una ligera contracción en el 2019.</parrafo> <parrafo>3. Dado el apalancamiento operativo y financiero del sector, donde existe un endeudamiento por encima del mercado mexicano y una operación intensiva en capital que implica un alto costo fijo, se verán imposibilidad en hacer inversiones productivas (orgánicas) en tecnología. Por tanto serán fuertemente perjudicadas durante la pandemia. </parrafo> <parrafo>No obstante, existe la posibilidad que dado que las personas permanecerán más tiempo en sus casas, la audiencia en televisión abierta se incremente, y por tanto la publicidad prepagada para 2020 que se estima por encima del 60% del total de ingresos proyectados se consumirá en menor tiempo, y con ello compras adicionales si a su vez la crisis de salud se atenúa en el verano.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusiones</subtitulo> </parrafo> <parrafo>La situación actual amerita una respuesta ágil y expedita de las autoridades para aminorar los impactos de la pandemia actual. Se deberá hacer uso de herramientas de política monetaria y fiscal no ortodoxas que permitan el funcionamiento adecuado del sistema financiero. En lo general, se debe garantizar la operación sin disrupciones del sistema de pagos a nivel nacional. Esta es una responsabilidad fundamental de la autoridad fiscal y monetaria.</parrafo> <parrafo>Al igual que en China y EE.UU., las políticas públicas y económicas deberán mostrar una importante coordinación para la correcta implementación. De acuerdo con el FMI, es crítico actuar de manera decisiva y coordinada para infundir estabilidad en la economía mundial y mercados financieros, a medida que se propaga el virus. </parrafo> <parrafo>De acuerdo con nuestro análisis de vulnerabilidad, la gran mayoría de los sectores económicos serán impactados en los fundamentales debido a la situación actual, no obstante, la respuesta ágil de las autoridades en sintonía con las empresas podrían aminorar los impactos de la coyuntura actual.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Tabla 1: Casos registrados de infección por Covid-19 por semana' tipo='Grafica' fuente='Signum Research / WHO' mid='Reporte-Especial-COVID19_18032020.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 1. Casos de Covid-19 en China' tipo='Grafica' fuente='Signum Research / WHO ' mid='Reporte-Especial-COVID19_18032020_1.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 2. Casos de Covid-19 por grupos de edad en Italia y en China' tipo='Grafica' fuente='Signum Research / gobierno de Italia y China' mid='Reporte-Especial-COVID19_18032020_2.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 3. Principales países afectados actualmente en escala logarítmica desde el inicio en cada país' tipo='Grafica' fuente='Signum Research / WHO' mid='Reporte-Especial-COVID19_18032020_3.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 4. Evolución de la pandemia del COVID-19 por semana' tipo='Grafica' fuente='Signum Research / WHO' mid='Reporte-Especial-COVID19_18032020_4.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 5. ICAP Bancos de importancia sistémica en México al 2019' tipo='Grafica' fuente='Signum Research, con información de la CNBV' mid='Reporte-Especial-COVID19_18032020_5.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 6. Evolución en tasas de referencia de principales Bancos Centrales al 17 de marzo 2020' tipo='Grafica' fuente='Signum Research con información de Bloomberg' mid='Reporte-Especial-COVID19_18032020_6.jpg' /> <anexo titulo='Tabla 2. Nuevos estimados de crecimiento 2020' tipo='Grafica' fuente='Signum Research' mid='Reporte-Especial-COVID19_18032020_7.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 7. Crecimiento agregado en volumen y precios' tipo='Grafica' fuente='Signum Research' mid='Reporte-Especial-COVID19_18032020_8.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 8. Indicador estandarizado de la Actividad Industrial EE.UU. y México (unidades en ambos ejes)' tipo='Grafica' fuente='INEGI' mid='Reporte-Especial-COVID19_18032020_9.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 9. Flujo de tráfico de pasajeros mensual en los tres grupo aeroportuarios a febrero de 2020' tipo='Grafica' fuente='Signum Research' mid='Reporte-Especial-COVID19_18032020_10.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 10. Crecimientos anuales en los diferentes segmentos de la cartera de crédito' tipo='Grafica' fuente='Signum Research con datos de la CNBV' mid='Reporte-Especial-COVID19_18032020_11.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 11. Tráfico Promedio Diario de Vehículos vs. PIB (base 2015-I=100)' tipo='Grafica' fuente='Signum Research' mid='Reporte-Especial-COVID19_18032020_12.jpg' /> </reportes> Escenarios del impacto económico ante la pandemia del COVID-19

    jueves, 19 de marzo de 2020
    La emergencia médica, declarada como pandemia por la Organización Mundial de la Salud el pasado 4 de marzo tendrá afectaciones extraordinariamente graves sobre la economía mexicana.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Desarrollo' tipo='cuerpo'> <parrafo>Con base en el escenario actual de volatilidad en los mercados internacionales, realizamos un análisis sobre episodios similares y el desempeño en los índices accionarios de referencia en EE.UU. y México. Consideramos de utilidad estos resultados ante la crisis actual debido a la pandemia del Coronavirus: los índices accionarios en EE.UU. reflejan un ajuste de -16.0% en promedio en lo que va del año; de igual forma, el Índice de Precios y Cotizaciones (IPyC) muestra un retroceso de -28.5% en términos dolarizados.</parrafo> <parrafo>El primer periodo de análisis fue la crisis ocurrida en 1987, iniciada el 19 de octubre de este año, mejor conocido como el “lunes negro”. Paradójicamente, este episodio inició con el impacto en la Bolsa de Valores de Hong Kong, efecto que se propagó inmediatamente a los mercados Europeos y en América. El índice accionario S&amp;P 500 mostró un ajuste diario de -20.4%, mientras que el IPyC retrocedió -16.5% en el mismo periodo de referencia. Tomando como base el índice S&amp;P 500, se observa una recuperación importante a los 257 días posteriores de este evento, ubicándose en los mismos niveles a la jornada previa a el “lunes negro”; no obstante, el IPyC mostró un avance más lento, logrando ubicarse en los mismos niveles prácticamente dos años después.</parrafo> <parrafo>Por otro lado, durante la crisis financiera de 2008, iniciada en septiembre de ese año con la quiebra de Lehman Brothers, los mercados internacionales mostraron retrocesos generalizados con una variación acumulada de 24% en promedio hasta finales de octubre de 2008, periodo en el que ambos índices accionarios mostraron mínimos históricos.</parrafo> <parrafo>Es importante mencionar que durante este importante episodio de volatilidad, el mercado mexicano mostró una recuperación más rápida respecto al índice de referencia en EE.UU. El IPyC se ubicaba en niveles previos a la crisis 176 días posteriores al shock en los mercados, mientras que el S&amp;P 500 tardó poco más de 380 días en reflejar esta misma recuperación.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Naturalmente, cada crisis muestra un desenvolvimiento distinto en los mercados. La incertidumbre actual por el impacto económico del Coronavirus inició con un afectación importante en los mercados Asiáticos, propagándose gradualmente hacia Europa y América. A la fecha de este reporte, la Reserva Federal en EE.UU. y los distintos Bancos Centrales han implementado medidas no convencionales para proporcionar liquidez, acompañado de disminuciones en las tasas de referencia. Consideramos que los episodios anteriores de volatilidad analizados, podrían referenciarnos para cuantificar las posibles recuperaciones de los mercados bajo un escenario en el que la propagación del Coronavirus sea contenida en las economías afectadas.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Gráfica 1. Desempeño del S&amp;P 500 e IPyC durante la crisis de 1987 (base 100: 16 de octubre de 1987)' tipo='Grafica' fuente='Signum Research' mid='Reporte-Especial-Anatomía-de-Crisis-13032020_1.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 2. Desempeño del S&amp;P 500 e IPyC durante la crisis de 2008 (base 100: 15 de septiembre 2008)' tipo='Grafica' fuente='Signum Research' mid='Reporte-Especial-Anatomía-de-Crisis-13032020_2.jpg' /> </reportes> Reporte especial: Anatomía de las Crisis

    viernes, 13 de marzo de 2020
    Con base en el escenario actual de volatilidad en los mercados internacionales, realizamos un análisis sobre episodios similares y el desempeño en los índices accionarios de referencia en EE.UU. y México. Consideramos de utilidad estos resultados ante la crisis actual debido a la pandemia del Coronavirus.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='DESARROLLO' tipo='cuerpo'> <parrafo>El presidente Trump declaró emergencia nacional en EEUU por el incremento en los casos del coronavirus que superan los 1,250 casos en todo el país. Así mismo, se dieron incentivos adicionales a la economía para enfrentar la crisis.</parrafo> <parrafo>Utilizando una gráfica con escala logarítmica podemos observar cómo los casos tienen una evolución diferente, más acelerada que en China donde se originó el Brote y que tiene una clara contención con solo once casos nuevos en las últimas 24 horas.</parrafo> <parrafo>Los mercados internacionales de capitales responden negativamente con fuertes ajustes, el pasado jueves 12 de marzo, los principales índices accionarios de EEUU tuvieron caídas históricas de entre 9 y 10% en Dow Jones y S&amp;P 500 index. La caída siguió en Europa y Asia dado que el mercado consideró insuficientes las medidas económicas anunciadas por el Banco central Europeo para paliar la crisis.</parrafo> <parrafo>El Coronavirus COVID-19 es una enfermedad respiratoria leve en el 80% de los casos y con una baja tasa de mortalidad respecto de otra clase de coronavirus como SARs y MERS, dado que implica una tasa de 3.7% de mortalidad considerando los casos en china e internacionales respecto de tasas superiores al 10%.</parrafo> <parrafo>No obstante, es un virus con mayor transmisibilidad donde un portador puede infectar de 2 a 3 personas más, por lo que las cuarentenas son efectivas en reducir la propagación del virus en +50%. Es por el ello, que el costo económico es mayor al costo humano de la pandemia global declarada así por la organización mundial de la salud el pasado miércoles.</parrafo> <parrafo>Si medimos con escala logarítmica los casos de CoviD-19, observamos una contención en los casos principalmente en China y Japón. China, España, Corea del Sur, Iran e Italia concentran el 87.5% de los casos reportados al 13 de marzo.</parrafo> <parrafo>El presidente Trump presentó un esfuerzo coordinado con las empresas de autoservicio, de laboratorios y de Alphabet para dar a la población pruebas más rápidas de detección del virus para que se mantengan en aislamiento.</parrafo> <parrafo>La lenta reacción de países Europeos como Italia y España, ha dejado un aprendizaje y se observan esfuerzos coordinados para contener el virus, como la reciente entrega de utensilios necesarios por parte del gobierno Chino a Italia, y un mayor reconocimiento por parte de gobiernos y bancos centrales en adoptar medidas de emergencia en términos de política monetaria y fiscal.</parrafo> <parrafo>Los casos en Europa por cada 100mil habitantes crecieron a niveles superiores a los observados en China y hay una clara contención en Corea del Sur, Japón y Alemania a partir de entonces.</parrafo> <parrafo>Las medidas en EEUU apunta a una estrategia de contención con una mayor velocidad en las pruebas de detección que pueden tener resultados muy favorables como el cierre de escuelas y oficinas públicas y la cancelación de eventos culturales y deportivos.</parrafo> <parrafo>Es por ello, que consideramos que la estrategia fue bien vista por el mercado accionario.</parrafo> <parrafo>Recomendamos mantener liquidez en los portafolios e invertir en sectores defensivos con menor afectación por los cambios que ocasiona la pandemia del COVID-19 a nivel global.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Gráfica 1: Casos registrados de infección por Covid-19 y # de recuperados y fallecidos' tipo='Grafica' fuente='Signum Research / WHO' mid='Nota-coyuntura-COVID19-13032020.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 2: Casos de Covid-19 en países con mayor impacto (Escala logarítmica)' tipo='Grafica' fuente='Signum Research / WHO' mid='Nota-coyuntura-COVID19-13032020_1.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 3: Casos de Covid-19 en países con mayor impacto (por cada 100mil habitantes)' tipo='Grafica' fuente='Signum Research / WHO' mid='Nota-coyuntura-COVID19-13032020_2.jpg' /> </reportes> Nota de Coyuntura: Actualización de la crisis del coronavirus Covid-19

    viernes, 13 de marzo de 2020
    El presidente Trump declaró emergencia nacional en EEUU por el incremento en los casos del coronavirus que superan los 1,250 casos en todo el país. Así mismo, se dieron incentivos adicionales a la economía para enfrentar la crisis.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Hay oportunidades de inversión en los sectores de educación y entretenimiento en línea. Presentamos cuatro empresas internacionales que han superado a los índices accionarios que presentan un ajuste superior al 20%.</nodo> <nodo>Estas empresas son Netflix (MXX: NFLX*), New Oriental Education (MXX: EDUN), Tal Education Group (MXX: TALN) y BiliBili, Inc (MXX: BILIN).</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>La pandemia del COVID-19 se caracteriza por dos factores principales: tiene una menor tasa de mortalidad respecto de otra clase de coronavirus y tiene una mayor transmisibilidad a una tasa que va de 2.3 a 2.5, es decir una persona portadora puede infectar a 2.5 personas más.</parrafo> <parrafo>Esa tasa de transmisibilidad se reduce a menos de la mitad si los gobiernos y la población establecen una cuarentena y permanecen en sus casas.</parrafo> <parrafo>Este es el principal costo económico del Virus, la reducción de la movilidad de las personas, de sus actividades diarias para evitar un crecimiento exponencial de los casos como observamos en Italia y una crisis de saturación en los hospitales, considerando que se estima que aproximadamente el 14-15% de los casos requiere hospitalización.</parrafo> <parrafo>Esto ha llevado al cierre parcial o total de escuelas y el hecho real de que las personas permanezcan en sus casas.</parrafo> <parrafo>Aquí hay oportunidades de inversión en los sectores de educación y entretenimiento en línea. Presentamos cuatro empresas internacionales que han superado a los índices accionarios que presentan un ajuste superior al 20%.</parrafo> <parrafo>Estas empresas son Netflix (MXX: NFLX*), New Oriental Education (MXX: EDUN), Tal Education Group (MXX: TALN) y BiliBili, Inc (MXX: BILIN).</parrafo> <parrafo>Consideramos Tambien en este segmento a BiliBili, inc. (MXX: BILIN) que es una empresa de streaming muy popular en China para las generaciones de jóvenes.</parrafo> <parrafo>Esta empresa esta recientemente listada en el SIC pero su nivel de bursatilidad es prácticamente nulo por lo que no es una opción en el corto plazo.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Una alternativa actual de inversión en el mercado de valores mexicano son las empresas de entretenimiento y educación en línea. Tres empresas se ven beneficiadas por la crisis de salud generada por el COVID-19.</parrafo> <parrafo>Consideramos que ofrecen una alternativa de inversión superior a los sectores tradicionales dada la coyuntura actual.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Gráfica 1: Desempeño de empresas de educación en línea y entretenimiento respecto del S&amp;P 500' tipo='Grafica' fuente='Signum Research' mid='Nota-Coyuntura-ONLINE-13032020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Nota-Coyuntura-ONLINE-13032020_1.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Nota-Coyuntura-ONLINE-13032020_2.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Nota-Coyuntura-ONLINE-13032020_3.jpg' /> </reportes> Reporte especial: Ideas de inversión en la era del COVID-19: Educación y entretenimiento en línea

    viernes, 13 de marzo de 2020
    La pandemia del COVID-19 se caracteriza por dos factores principales: tiene una menor tasa de mortalidad respecto de otra clase de coronavirus y tiene una mayor transmisibilidad a una tasa que va de 2.3 a 2.5, es decir una persona portadora puede infectar a 2.5 personas más.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Los fundamentales de la empresa son favorables con un crecimiento sostenido y con estabilidad en sus niveles de rentabilidad. </nodo> <nodo>Aun se tiene potencial de crecimiento y éste se ha ampliado con la incursión en este nuevo modelo de negocio en el segmento Low Cost que consideramos será exitoso.</nodo> <nodo>Los buenos fundamentos de la empresa justificarían una mayor valuación de la acción sin embargo, a pesar de tener un float de 70%, gran parte de este se encuentra en manos firmes. La bursatilidad de la acción es baja y el público inversionista espera alguna acción por parte de la empresa para aumentar su nivel de liquidez.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo=' Grupo Sports World, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo>Recibimos al CFO y IRO de Grupo Sports World quienes nos dieron una amplia visión de las características de la empresa y su estrategia de operación.</parrafo> <parrafo>A pesar de haber una amplia competencia en el sector fitness en México, Sports es la única cadena que cuenta con más de 30 clubes en operación con oferta de servicios personales o familiares, atendiendo a contratos empresariales o personales siendo así líder en la industria.</parrafo> <parrafo>A la fecha cuenta con 63 clubes en operación y 2 en preventa de las marcas Sports World, 2 estudios Load y una próxima apertura de un nuevo concepto Zumba Fit con el que se atenderá al segmento Low Cost.</parrafo> <parrafo>La estrategia de la empresa está enfocada en ofrecer el mejor servicio con un enfoque integral de wellness, personal capacitado que da soluciones a las diferentes necesidades de los usuarios en instalaciones de primer nivel y con la capacidad de adaptarse a las nuevas tendencias.</parrafo> <parrafo>La mayor presencia de la empresa está en la Ciudad de México en donde cuenta con 42 clubes en operación mientras que 21 están en el interior de la República. </parrafo> <parrafo>Los clubes en Ciudad de México tienen un mayor margen de operación y tienen ubicaciones premium habiéndose ya convertido en tiendas ancla de centros comerciales lo que les permite tener una mejor negociación de rentas con los principales operadores inmobiliarios.</parrafo> <parrafo>Parte del retraso en aperturas que se tuvo en 2019 se debió a la búsqueda de locaciones con una buena negociación de rentas en ubicaciones favorables.</parrafo> <parrafo>Aun se tiene un buen potencial de expansión para la empresa en la Ciudad de México y Área Metropolitana y hay un alto potencial de penetración en la industria del fitness para la población. La empresa es activa en buscar apoyo por parte del gobierno para impulsar una mayor participación de la población en este tipo de actividades y con esto reducir el problema de obesidad que tiene el país.</parrafo> <parrafo>Un segmento de gran expansión y aceptación entre la población del país es el de Low Cost. Los clubes Sports World no compiten en este segmento pues su estrategia está basada en ofrecer el mejor servicio y con una gran variedad de oferta en Wellness sin embargo, para participar de este segmento, ha creado una nueva marca denominada Zumba Fit.</parrafo> <parrafo>Este nuevo concepto tendrá un espacio de 1,200 metros cuadrados con una inversión estimada de P$23 millones (la mitad requerida para un club Sports World). Se ubicará en Gran Terraza Coapa y las membresías costarán P$299 con un precio de mantenimiento desde P$399 mensuales.</parrafo> <parrafo>La empresa mantiene un crecimiento favorable que ha resultado ser defensivo aún en un entorno de desaceleración económica.</parrafo> <parrafo>Durante 2019, los ingresos totales crecieron +4.2% en comparación con el año anterior. En este año, se reflejó el cierre de las operaciones de club Centenario. En términos comparativos los ingresos crecieron +5.7%.</parrafo> <parrafo>La deserción neta mismos clubes ha venido mejorando, ubicándose en el cuarto trimestre en 3.2% en comparación del 3.6% registrado en el mismo trimestre el año anterior. Con estas cifras durante 2019, la tasa de deserción fue de 3.4%, 10 puntos base por debajo que 2018.</parrafo> <parrafo>En el año, el margen Ebitda tuvo una baja de -10 puntos base al pasar de 17.2% a 17.1%, esto sin considerar la norma contable IFRS16. Parte del impacto se debe a los gastos incurridos en la apertura de clubes. El margen Ebtida, a mismos clubes, subió en el año 90 puntos base ubicándose en 19.4%.</parrafo> <parrafo>El nivel de apalancamiento es favorable con una deuda neta a Ebitda de 1.9 veces sin tomar en cuenta el IFRS16.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Los fundamentales de la empresa son favorables con un crecimiento sostenido y con estabilidad en sus niveles de rentabilidad. </parrafo> <parrafo>Aun se tiene potencial de crecimiento y éste se ha ampliado con la incursión en este nuevo modelo de negocio en el segmento Low Cost que consideramos será exitoso.</parrafo> <parrafo>Los buenos fundamentos de la empresa justificarían una mayor valuación de la acción sin embargo, a pesar de tener un float de 70%, gran parte de este se encuentra en manos firmes. La bursatilidad de la acción es baja y el público inversionista espera alguna acción por parte de la empresa para aumentar su nivel de liquidez.</parrafo> <parrafo>Mientras tanto, esta situación limita una mayor inversión en la acción.</parrafo> <parrafo>Tenemos una recomendación de Mantener con un precio objetivo de P$21.5 al cierre de 2020.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Visita-Empresa-SPORT-13032020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Visita-Empresa-SPORT-13032020_1.jpg' /> </reportes>Visita empresa: SPORT

    viernes, 13 de marzo de 2020
    Los fundamentales de la empresa son favorables con un crecimiento sostenido y con estabilidad en sus niveles de rentabilidad.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo ' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Una alternativa actual de inversión en el mercado de valores mexicano son las empresas farmacéuticas y de biotecnología. Aquí se presentan las nueve empresas que cotizan en el mercado mexicano más relacionadas con el descubrimiento de una vacuna y tratamiento de los síntomas de COVID-19. </nodo> <nodo>Hay nueve empresas que cotizan en el sistema internacional de cotizaciones que tienen relación directa con enfrentar la pandemia del COVID-19. Estas empresas son empresas de alta y baja bursatilidad así como de valor de capitalización y en todos los casos, han tenido un desempeño superior a los índices accionarios internacionales que enfrentan una caída superior al 20%. </nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Análisis ' tipo='cuerpo'> <parrafo>Hay empresas que activamente están buscando una vacuna u otros medicamentos que pueden aliviar los síntomas y reducir las complicaciones por COVID-19. </parrafo> <parrafo>Hay grandes empresas farmacéuticas que se encuentran en fase 1 de pruebas Clínicas hasta otras empresas como Regeneron (REGN) que esta desarrollando un anticuerpo que de acuerdo a su Director General estará disponible en Agosto 2020 para aplicarlo a los primeros pacientes. Esta empresa desarrolló con éxito un anticuerpo para enfrentar el Ébola Africano. </parrafo> <parrafo>Tanto las empresas farmacéuticas y de biotecnología, así como empresas de consumo que venden productos de limpieza y desinfección se beneficiarán de la pandemia. </parrafo> <parrafo>Hay nueve empresas que cotizan en el sistema internacional de cotizaciones que tienen relación directa con enfrentar la pandemia del COVID-19. Estas empresas son empresas de alta y baja bursatilidad así como de valor de capitalización y en todos los casos, han tenido un desempeño superior a los índices accionarios internacionales que enfrentan una caída superior al 20%. </parrafo> <parrafo>Tenemos que reconocer a su vez que las inversiones en el SIC tienen una cobertura natural por la depreciación del peso. </parrafo> <parrafo>La gran ventaja de Moderna a pesar de ser una de las empresas con menor capitalización de mercado, es que lleva la delantera con respecto de las pruebas y el enfoque para acceder a una vacuna a la pandemia. </parrafo> <parrafo>Conclusión </parrafo> <parrafo>Una alternativa actual de inversión en el mercado de valores mexicano son las empresas farmacéuticas y de biotecnología. Aquí se presentan las nueve empresas que cotizan en el mercado mexicano más relacionadas con el descubrimiento de una vacuna y tratamiento de los síntomas de COVID-19. </parrafo> <parrafo>Consideramos que ofrecen una alternativa de inversión superior a los sectores tradicionales dada la coyuntura actual. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='reporte especial pharma-12032020.jpg ' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='reporte especial pharma-12032020_1.jpg ' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='reporte especial pharma-12032020_2.jpg ' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='reporte especial pharma-12032020_3.jpg ' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='reporte especial pharma-12032020_4.jpg ' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='reporte especial pharma-12032020_5.jpg ' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='reporte especial pharma-12032020_6.jpg ' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='reporte especial pharma-12032020_7.jpg ' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='reporte especial pharma-12032020_8.jpg ' /> </reportes>Reporte especial: Ideas de inversión en la era del COVID-19: Biotecnología y Farmacéuticas.

    jueves, 12 de marzo de 2020
    Una alternativa actual de inversión en el mercado de valores mexicano son las empresas farmacéuticas y de biotecnología. Aquí se presentan las nueve empresas que cotizan en el mercado mexicano más relacionadas con el descubrimiento de una vacuna y tratamiento de los síntomas de COVID-19.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo ' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>La crisis del coronavirus puede llevar a México como en otros países al cierre parcial o total de escuelas y comercios. </nodo> <nodo>Lo anterior puede determinar un incremento en las audiencias en televisión abierta en México. </nodo> <nodo>Televisa se presenta como una opción de COMPRA sin embargo, la reciente transacción de Searchlight Capital partners and Forgelight del 64% de Univisión, el pasado 28 de febrero no fue bien vista por el mercado.</nodo> <nodo>Tlevisa mantiene el 36% de participación accionaria en Univisión y los derechos de transmisión de sus programas en Univisión se renovarán en 2025. </nodo> <nodo>Si bien los ingresos crecieron 4.7% a/a, en materia de publicidad se mantienen sin crecimiento y el impacto del coronavirus podría beneficiarse por lo que recomendamos COMPRA. </nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Análisis ' tipo='cuerpo'> <parrafo>La crisis del coronavirus puede llevar a México como en otros países al cierre parcial o total de escuelas y comercios.</parrafo> <parrafo>Lo anterior puede llevar a un incremento en las audiencias en Televisión abierta. Televisa reportó al 2019-IV un crecimiento de 0.3% a/a en ventas de publicidad y el crecimiento consolidado de 4.7% a/a provino principalmente de su negocio por cable que tuvo un crecimiento superior en 15% a/a. </parrafo> <parrafo>Si bien las empresas (anunciantes) se mantendrán conservadores en sus inversiones de publicidad, una mejora en las audiencias permitirá que contratos terminen en menor tiempo de lo pactado y por tanto, compras adicionales de publicidad que beneficiaran a TLEVISA a la par de la necesidad de las empresas de anunciarse ante la disminución del tráfico y la actividad económica. </parrafo> <parrafo>No obstante, la reciente transacción de Searchlight Capital partners and Forgelight del 64% de Univisión, el pasado 28 de febrero no fue bien vista por el mercado. Televisa mantiene el 36% de participación accionaria y los derechos de transmisión de los programas de televisa en Univisión expiran hasta 2025. </parrafo> <parrafo>En el 2019-IV, TLEVISA reportó un resultado neto favorable debido a un importante esfuerzo de reducción de gastos de administración y venta de más de P$450 millones, 1.6% de sus ventas totales. </parrafo> <parrafo>Consideramos que la caída el día de hoy de más de 13% responde a la situación actual del mercado pero también a la situación particular de la empresa respecto de la reciente transacción por lo que consideramos que es una oportunidad de COMPRA para el 2020. </parrafo> <parrafo>Conclusión </parrafo> <parrafo>La empresa se presenta con una oportunidad de mediano plazo dada la situación actual que puede implicar un incremento en las audiencias y en la inversión en publicidad. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='Nota-Relevante-TLEVISA-13032020.jpg ' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='Nota-Relevante-TLEVISA-13032020_1.jpg ' /> </reportes>Nota sobre Evento Relevante: TLEVISA

    jueves, 12 de marzo de 2020
    La crisis del coronavirus puede llevar a México como en otros países al cierre parcial o total de escuelas y comercios. Lo anterior puede determinar un incremento en las audiencias en televisión abierta en México.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='resumen'> <parrafo>Continúa la reacción en los mercados internacionales en línea con una mayor incertidumbre sobre el impacto económico global. Los principales índices accionarios en Europa y EE.UU. reflejan ajustes históricos. En México, el IPyC se ubicó al inicio de esta jornada en niveles no observados desde 2011, alrededor de las 35,300 unidades. El tipo de cambio spot cotiza en niveles cercanos a los P$22.0 por dólar. </parrafo> <parrafo>Cabe mencionar que el impacto sobre el mercado doméstico también se explicará por la desaceleración en otras economías como en Asia, Europa y Norteamérica, debido a las medidas de contingencia para evitar en lo posible la mayor propagación del Coronavirus.</parrafo> <parrafo>Con base en este escenario, recomendamos tomar posiciones gradualmente en la siguiente muestra de emisoras, que consideramos no reflejarían una afectación directa en sus fundamentales por la coyuntura actual, y que podrían ser defensivas por un desempeño operativo sólido y/o la generación de ingresos en dólares. </parrafo> <parrafo>Estimamos que la volatilidad continuará en los próximos días hasta no conocer noticias positivas en torno al Coronavirus, o mayores estímulos monetarios y fiscales por parte de las Instituciones gubernamentales. Al momento de este reporte, la Reserva Federal en EE.UU. comunicó un mayor apoyo en las compras de instrumentos gubernamentales de largo plazo, y con ellos otorga de mayor liquidez en los mercados. Del mismo modo, autoridades mexicanas han hecho uso de sus herramientas de política monetaria no convencional a través de coberturas cambiarias, con el fin de dar cierta estabilidad a la posición monetaria relativa entre México y EE.UU. </parrafo> <parrafo>*Rendimientos esperados con base en los precios al cierre del 11 de marzo de 2020</parrafo> <parrafo>FIBRA TERRAFINA </parrafo> <parrafo>TERRA 13 (COMPRA; P.O. 2020-IV: P$33.70, RENDIMIENTO ESPERADO: 31.6%) </parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Una de las Fibras más dolarizadas en términos de ingresos. Debemos mencionar el riesgo de algunos clientes de la Fibra, vinculados a las cadenas de producción de otros países afectados, consideramos que las ocupaciones se mantendrán relativamente estables a pesar de la incertidumbre actual por el tema del Coronavirus.</nodo> <nodo>Bajo los precios actuales de mercado, TERRA es una de las Fibras con mejores distribuciones, con un dividend yield superior al 10%, el cual se mantiene vinculado al tipo de cambio.</nodo> <nodo>Consideramos que los resultados al 4T19 fueron sólidos y que las perspectivas de mediano plazo son positivas con base en la ratificación del T-MEC.</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>FIBRA UNO</parrafo> <parrafo>FUNO 11 (COMPRA; P.O. 2020-IV: P$32.50, RENDIMIENTO ESPERADO: 26.4%)</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Fibra más diversificada del sector en los segmentos de arrendamiento. Al cierre del 2019, la Fibra mostró un crecimiento importante en ingresos dolarizados, al integrar un importante portafolio industrial.</nodo> <nodo>Es posible que las ocupaciones en el segmento comercial muestren un impacto marginal, asumiendo que el efecto del Coronavirus se mantenga en el corto plazo. </nodo> <nodo>Bajo los precios actuales de FUNO, las distribuciones muestran un mayor atractivo, logrando un dividend yield superior al 8.0%.</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>GRUPO ROTOPLAS, S.A.B. DE C.V.</parrafo> <parrafo>AGUA* (COMPRA; P.O. 2020-IV: P$20.00, RENDIMIENTO ESPERADO: 40.4%)</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Ante un posible pánico sanitario debido a escases de productos de primera necesidad, los servicios de almacenamiento y purificación de agua podrían experimentar un aumento en su demanda, beneficiando a la compañía. </nodo> <nodo>Emisora beneficiada por la baja en los precios internacionales del petróleo debido a un descenso de sus costos de producción, provocando mejores márgenes.</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>QUÁLITAS CONTROLADORA, S.A.B. DE C.V.</parrafo> <parrafo>Q * (COMPRA; P.O. 2020-IV: EN REVISIÓN, RENDIMIENTO ESPERADO: N.D.)</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Consideramos que bajo el escenario actual de incertidumbre, Quálitas reflejaría una menor siniestralidad dado un descenso en la exposición de vehículos asegurados en el primer trimestre del 2020.</nodo> <nodo>La aseguradora ha mostrado destacables niveles de rentabilidad superiores al 40.0%, medidos a través del ROE.</nodo> <nodo>En los últimos meses, se ha observado una tendencia a la baja por parte del robo de vehículos asegurados en México, por lo que esperamos que el costo de siniestralidad siga disminuyendo e impulse el avance del resultado neto.</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>KIMBERLY CLARK DE MÉXICO, S.A.B. DE C.V.</parrafo> <parrafo>KIMBER A (COMPRA, P.O. 2020-IV: P$43.12, RENDIMIENTO ESPERADO: 31.7%)</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Se posiciona favorablemente de cara a una crisis por el coronavirus que genera una enfermedad respiratoria.</nodo> <nodo>Se beneficia de una caída del precio del petróleo, dado que ciertos productos como pañales, calzones desechables, toallas femeninas, productos para incontinencia y pañuelos desechables contienen ciertos materiales que son derivados del petróleo.</nodo> <nodo>El segmento de consumo representa el 82% de sus ventas que incluye papel higiénico, pañuelos faciales (+ 80% de participación de mercado nacional) y jabón antibacterial.</nodo> <nodo>Cuarta empresa más rentable del IPyC al 3T19 medido por ROIC.</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>ARCA CONTINENTAL, S.A.B. DE C.V.</parrafo> <parrafo>AC * (COMPRA, P.O. 2020-IV: P$124.5, RENDIMIENTO ESPERADO: 18.9%)</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Embotellador mexicano con la operación más rentable gracias a su modelo de venta direct-to-home. </nodo> <nodo>Crecimiento en ventas consolidadas de 6% y EBITDA de 8% para 2020; incremento de 40 p.b. para margen EBITDA.</nodo> <nodo>Baja inflación en las regiones donde opera, excepto Argentina, como factor positivo para aumentar ventas en esas regiones, pues poder adquisitivo se ve poco comprometido.</nodo> <nodo>Opera en un sector defensivo, lo que lo hace poco vulnerable ante un entorno de desaceleración económica. </nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>AMÉRICA MÓVIL, S.A.B. DE C.V.</parrafo> <parrafo>AMX L (COMPRA, P.O. 2020-IV: EN REVISIÓN, RENDIMIENTO ESPERADO: N.D.)</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Consideramos que es una empresa que será afectada en menor medida por la epidemia del Coronavirus, por lo que el uso de voz y datos se incrementará en los países donde opera. Es por tanto, una emisora defensiva en el panorama actual.</nodo> <nodo>Asimismo, el nivel de apalancamiento de 1.95x deuda neta / EBITDA es inferior al promedio del mercado de valores y más del 70% está denominado en divisas diferentes al dólar que están teniendo una depreciación importante.</nodo> <nodo>Ha presentado un ajuste de -10% en el precio de su acción desde el 21 de febrero. </nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>INDUSTRIAS PE&amp;OLES, S.A.B. DE C.V.</parrafo> <parrafo>PE&amp;OLES * (COMPRA, P.O. 2020-IV: $215.00, RENDIMIENTO ESPERADO: 25.0%)</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Con base en la exposición de Peñoles en activos de refugio como el oro y la plata, consideramos que la emisora lograría resultados sólidos en el corto plazo.</nodo> <nodo>El último reporte de la subsidiaria Fresnillo comienza a vislumbrar una recuperación de la producción de metales preciosos. </nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>WAL-MART DE MÉXICO, S.A.B. DE C.V.</parrafo> <parrafo>WALMEX * (COMPRA, P.O. 2020-IV: $63.00, RENDIMIENTO ESPERADO: 6.9%)</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Empresa defensiva en el entorno actual. Aún en un año de bajo crecimiento económico, puede mantener un crecimiento en ventas mismas tiendas por arriba del promedio del sector favorecida de su posición de liderazgo, operación multiformato y presencia en toda la República Mexicana.</nodo> <nodo>Mantiene solidez financiera sin estar apalancada y con baja exposición al tipo de cambio. </nodo> <nodo>El principal riesgo que se enfrenta es un mayor esparcimiento del coronavirus en México que llevara al paro de actividades y comercios. Aun en este entorno, consideramos que la empresa puede seguir siendo defensiva. </nodo> <nodo>Actualmente, ya esperamos que se tenga algo de beneficio por las compras de pánico que ya se empiezan a incrementar. Además, la empresa ha invertido de manera importante en su operación omnicanal haciendo más eficientes los tiempos de entrega y contando con un catálogo extendido en línea lo que será favorable en caso de un impacto mayor a nivel doméstico por el coronavirus.</nodo> <nodo>Toda la inversión que se ha hecho en productividad le permitirá, aún en un escenario adverso, por lo menos mantener estabilidad en sus márgenes de rentabilidad. </nodo> <nodo>Este año se repartirá un dividendo de P$1.79 por acción que, a los precios actuales, implica un dividend yield de 3.2%.</nodo> <nodo>Mantenemos nuestra recomendación de compra con un precio objetivo de P$63 al cierre de 2020.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> </reportes> Reporte especial: Shopping List

    jueves, 12 de marzo de 2020
    Continúa la reacción en los mercados internacionales en línea con una mayor incertidumbre sobre el impacto económico global.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Actualizamos las perspectivas de FIBRAHD hacia el 2020, con base en los resultados reportados al 4T19 y el panorama actual en los mercados.</nodo> <nodo>La administración se mantiene activa en la recompra de CBFIs.</nodo> <nodo>El nivel de apalancamiento de la Fibra disminuiría en el corto plazo.</nodo> <nodo>El dividend yield bajo los precios actuales es de 8.6%, nivel que consideramos atractivo.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='FIBRA HD ' tipo='cuerpo'> <parrafo>Realizamos una visita con la administración de Fibra HD, en donde abordamos los resultados publicados al 4T19, así como las perspectivas del año en curso. Cabe mencionar que al cierre del 2019 se mostró solidez en las ocupaciones del portafolio (93.7%), una sana comercialización de espacios, así como una importante actividad en el refinanciamiento de la deuda. </parrafo> <parrafo>Cabe mencionar que desde el 2018, la administración ha sido activa en la recompra de CBFIs, donde particularmente el 2019 fue un periodo en el que el precio de mercado de FIBRHD mostró un descuento importante (superior al 20% en promedio) respecto al precio “justo” medido a través del Net Asset Value (NAV), el cual, con base en nuestros cálculos, se ubica cercano a P$9.0 por CBFI.</parrafo> <parrafo>De acuerdo con la administración, las renovaciones de contratos que se han ejecutado en los últimos trimestres, mostraron un lease spread (crecimiento real o por encima de la inflación) de aproximadamente 8.0%, el cual consideramos un nivel sano y atractivo respecto a otras Fibras comparables.</parrafo> <parrafo>Al 10 de marzo pasado, la Fibra mantenía 4.7 millones de CBFIs recomprados, y concentraba recursos por P$158.9 millones que podrían ser destinados a futuras recompras. La administración mencionó que el principal objetivo de este fondo de recompra es proporcionar de liquidez al mercado. Debemos tener en cuenta que la liquidez de mercado de FIBRAHD es relativamente baja respecto a otras Fibras en el sector.</parrafo> <parrafo>Respecto al apalancamiento de la Fibra, la administración confió en que la razón Deuda/Activos Totales disminuirá hacia el segundo trimestre de este año, pasando de una razón Loan to Value de 43.3% hacia niveles del 35% en promedio, con base en la amortización de la emisión FIBRAHD 18U en mayo próximo.</parrafo> <parrafo>Por otro lado, la Fibra consideró un posible cambio contable en la forma de reportar el Ingreso Operativo Neto (NOI), en sintonía con otras emisoras comparables y así homologar la estructura de gastos operativos y administrativos hacia los próximos trimestres. Estimamos que este cambio podría converger el margen NOI hacia niveles cercanos al 80.0% (actualmente de 69.1% al 4T19), nivel promedio reportado en Fibras comerciales.</parrafo> <parrafo>La Fibra concentrará esfuerzos por continuar con el crecimiento del portafolio en atractivas ubicaciones, en línea con una diversificación en los distintos rubros de arrendamiento, con una menor exposición en el segmento comercial. </parrafo> <parrafo>Respecto a la coyuntura actual sobre los efectos del Coronavirus, consideramos que el impacto podría ser limitado y de corto plazo en las Fibras con importante presencia en el segmento comercial y de oficinas. Por lo anterior, no proyectamos un cambio significativo en los fundamentales de FIBRA HD dada la incertidumbre actual por los posibles impactos económicos relacionados al Coronavirus.</parrafo> <parrafo>De acuerdo con la distribución correspondiente a febrero pasado, y anualizando de forma simple, el dividend yield es de 8.5% con base en los precios actuales de FIBRA HD. Proporcionaremos mayor información en próximos eventos relevantes de la Fibra y mantenemos nuestro precio objetivo hacia finales de 2020-IV de P$9.0 por CBFI. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Visita-Empresa-FIBRAHD-11032020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Visita-Empresa-FIBRAHD-11032020_1.jpg' /> </reportes>Visita Empresa: FIBRAHD

    miércoles, 11 de marzo de 2020
    Actualizamos las perspectivas de FIBRAHD hacia el 2020, con base en los resultados reportados al 4T19 y el panorama actual en los mercados.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='DESARROLLO' tipo='cuerpo'> <parrafo>La organización mundial de la Salud declaró hoy como Pandemia al Covid-19, dado el crecimiento de los casos internacionales de 13x en dos semanas. Afectando principalmente a Europa.</parrafo> <parrafo>Utilizando una gráfica con escala logarítmica podemos observar cómo los casos tienen una evolución diferente, más acelerada que en China donde se originó el Brote y parece tener una contención aunque ya hay cifras de casos importados en China.</parrafo> <parrafo>Los mercados internacionales de capitales responden negativamente con fuertes ajustes. </parrafo> <parrafo>En Italia, se declara una cuarentena en todo el país luego que se reportaron más de 3,000 casos y 168 fallecimientos en las últimas 24 horas. La tasa de mortalidad en China se mantiene por debajo de 4% sin embargo, la tasa es mayor en Italia e Irán de 6.2% y 4.4% respectivamente lo que demuestra vulnerabilidad en sus sistemas de salud.</parrafo> <parrafo>La tasa de mortalidad se mantiene en 3.7% a nivel internacional.</parrafo> <parrafo>Si medimos con escala logarítmica los casos de CoviD-19, observamos una contención en los casos principalmente en China y Japón. China, España, Corea del Sur, Iran e Italia concentran el 91% de los casos reportados al 11 de marzo.</parrafo> <parrafo>Se suma Gran Bretaña a los países que han anunciado medidas de política monetaria y fiscal para enfrentar el impacto económico de la pandemia. Asimismo, la volatilidad medida por el índice VIX se mantiene a niveles elevados con un alza de 15% el día de hoy.</parrafo> <parrafo>Recomendamos mantener liquidez en los portafolios e invertir en sectores defensivos con menor afectación por los cambios que ocasiona la pandemia del COVID-19 a nivel global.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Gráfica 1: Casos registrados de infección por Covid-19 y # de recuperados y fallecidos' tipo='Grafica' fuente='Signum Research / WHO' mid='Nota-coyuntura-COVID19-11032020.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 2: Casos de Covid-19 en países con mayor impacto (Escala logarítmica).' tipo='Grafica' fuente='Signum Research / WHO' mid='Nota-coyuntura-COVID19-11032020_1.jpg' /> </reportes>Nota de Coyuntura: Actualización de la crisis del coronavirus Covid-19

    miércoles, 11 de marzo de 2020
    La organización mundial de la Salud declaró hoy como Pandemia al Covid-19, dado el crecimiento de los casos internacionales de 13x en dos semanas. Afectando principalmente a Europa.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Femsa anunció un acuerdo con los accionistas de WAXIE Sanitary Supply y North American Corporation para formar una nueva plataforma en la industria de distribución especializada y de productos de limpieza y consumibles en Estados Unidos.</nodo> <nodo>Vemos la transacción de Femsa como neutral debido a que no se desglosaron más términos de la adquisición, pero con una visión positiva hacia el mediano plazo por la diversificación de territorios y negocios con alto ROIC que le agregará mayor valor a la empresa. </nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Fomento Económico Mexicano, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo>Femsa anunció un acuerdo con los accionistas de WAXIE Sanitary Supply y North American Corporation para formar una nueva plataforma en la industria de distribución especializada y de productos de limpieza y consumibles en Estados Unidos.</parrafo> <parrafo>Con esta transacción se adquiere una participación mayoritaria en donde los accionistas actuales de ambas empresas permanecerán como accionistas de la nueva controladora.</parrafo> <parrafo>La inversión requerida es de US$900 millones. Las ventas combinadas de las dos empresas superan los US$900 millones, se cuentan con 26 centros de distribución y se atienden a más de 27,000 clientes principalmente en industrias como contratistas a edificios, educación, gobierno, comercio detallista y hoteles.</parrafo> <parrafo>La transacción está sujeta a la autorización de las autoridades correspondientes.</parrafo> <parrafo>Femsa no ha dado más detalles de las características de la adquisición sin embargo, esperamos que ésta se haya hecho a un múltiplo VE/UAIIDA de 13 veces, que es el promedio de múltiplo al cual se valúan transacciones similares en el comercio detallista.</parrafo> <parrafo>La adquisición no esperamos tenga un impacto significativo en los resultados de Femsa ya que las ventas representan alrededor de 3% de las ventas consolidadas anuales de Femsa.</parrafo> <parrafo>Con esta transacción, no queda un gran excedente de la caja que se tiene tras la venta de la participación de Heineken con lo que, en el corto plazo, puede no haber más adquisiciones relevantes.</parrafo> <parrafo>Consideramos que, como punto positivo, la empresa obtiene una mayor diversificación en nuevos territorios y sectores para lograr una mayor rentabilidad en el consolidado. A pesar de la diversidad en las operaciones en las que esta incurriendo, los negocios tienen un alto nivel de ROIC.</parrafo> <parrafo>Por otra parte, este segmento es en gran medida desconocido para Femsa y difícilmente se puedan aprovechar economías de escala que resulten en una mejora evidente en el margen Ebitda en el corto plazo</parrafo> <parrafo>Aun así, entre las dos empresas adquiridas sí se podrán tener sinergias lo que aumentará la rentabilidad de la controladora que surja de la adquisición en el mediano plazo.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusion</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Vemos la transacción de Femsa como neutral debido a que no se desglosaron más términos de la adquisición, pero con una visión positiva hacia el mediano plazo por la diversificación de territorios y negocios con alto ROIC que le agregará mayor valor a la empresa.</parrafo> <parrafo>Mantenemos nuestra recomendación de compra con un precio objetivo al cierre de 2020 de P$200. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Nota-Relevante-FEMSA-10032020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Nota-Relevante-FEMSA-10032020_1.jpg' /> </reportes>Nota sobre Evento Relevante: FEMSA

    martes, 10 de marzo de 2020
    Femsa anunció un acuerdo con los accionistas de WAXIE Sanitary Supply y North American Corporation para formar una nueva plataforma en la industria de distribución especializada y de productos de limpieza y consumibles en Estados Unidos.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='resumen'> <parrafo>Los mercados internacionales muestran un importante ajuste al inicio de la jornada debido a la incertidumbre del impacto económico del Coronavirus, así como los fuertes descensos en los precios de commodities industriales, principalmente del petróleo. No obstante, consideramos que bajo los precios actuales en el mercado accionario, diversas emisoras muestran un potencial atractivo de corto plazo, asumiendo que mantienen una baja exposición a las variables de riesgo coyunturales. </parrafo> <parrafo>*Rendimientos y dividend yields calculados con precios al cierre del 06 de marzo de 2020. </parrafo> <parrafo>FIBRA TERRAFINA </parrafo> <parrafo>TERRA 13 (COMPRA; P.O. 2020-IV: P$33.70, RENDIMIENTO ESPERADO: 24.9%) </parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Una de las Fibras más dolarizadas en términos de ingresos. Consideramos que las ocupaciones se mantendrán estables a pesar de la incertidumbre actual por el tema del Coronavirus. </nodo> <nodo>Bajo los precios actuales de mercado, TERRA es una de las Fibras con mejores distribuciones, con un dividend yield superior al 10%, el cual se mantiene vinculado al tipo de cambio. </nodo> <nodo>Consideramos que los resultados al 4T19 fueron sólidos y que las perspectivas de corto y mediano plazo son positivas con base en la ratificación del T-MEC. </nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>FIBRA UNO </parrafo> <parrafo>FUNO 11 (COMPRA; P.O. 2020-IV: $32.50, RENDIMIENTO ESPERADO CON DIVIDENDO: 13.9%) </parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Fibra más diversificada del sector en los segmentos de arrendamiento. Al cierre del 2019, la Fibra mostró un crecimiento importante en ingresos dolarizados, al integrar un importante portafolio industrial. </nodo> <nodo>Es posible que las ocupaciones en el segmento comercial muestren un impacto marginal, asumiendo que el efecto del Coronavirus se mantenga en el corto plazo. </nodo> <nodo>Bajo los precios actuales de FUNO, las distribuciones muestran un mayor atractivo, logrando un dividend yield superior al 8.0%. </nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>ALSEA, S.A.B. DE C.V. </parrafo> <parrafo>ALSEA * (COMPRA, P.O. 2020-IV: P$60.00, RENDIMIENTO ESPERADO: 46.5%) </parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>En el entorno actual la emisora muestra un importante ajuste que consideramos no está justificada por los fundamentales de la empresa. </nodo> <nodo>Las expectativas para este año son favorables con un crecimiento de doble dígito en ingresos y un alza en EBITDA, y a la vez una expansión en márgenes. </nodo> <nodo>Esperamos que las operaciones de Europa sean más rentables por todas las eficiencias generadas desde 2019. </nodo> <nodo>Aún México no presenta signos de una emergencia real por la presencia del Coronavirus, por lo que la empresa no muestra una afectación actual por ese tema. Por otro lado, ALSEA no integra importaciones de China por lo que no habría un impacto en la cadena de suministro. </nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>ORBIA, S.A.B DE C.V. </parrafo> <parrafo>ORBIA * (COMPRA, P.O. 2020-IV: P$46.60, RENDIMIENTO ESPERADO: 27.9%) </parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Compañía diversificada geográficamente. Aproximadamente el 90% de sus ingresos se encuentran en monedas “duras” como el dólar americano y el euro. </nodo> <nodo>Poca exposición en el mercado doméstico. </nodo> <nodo>Dada la nueva estrategia de la emisora y la alta expectativa de desinversión de su negocio de Vestolit (expuesto a volatilidad en precios de commodities), consideramos que los actuales precios representan un atractivo punto de inversión. </nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>QUÁLITAS CONTROLADORA, S.A.B. DE C.V. </parrafo> <parrafo>Q *(COMPRA, P.O. 2020-IV: EN REVISIÓN, RENDIMIENTO ESPERADO: N.D.) </parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Consideramos que, bajo el escenario actual de incertidumbre, Quálitas reflejaría una menor siniestralidad dado un descenso en la exposición de vehículos asegurados en el primer trimestre del 2020. </nodo> <nodo>La aseguradora ha mostrado destacables niveles de rentabilidad superiores al 40.0%, medidos a través del ROE. </nodo> <nodo>En los últimos meses, se ha observado una tendencia a la baja por parte del robo de vehículos asegurados en México, por lo que esperamos que el costo de siniestralidad siga disminuyendo e impulse el avance del resultado neto. </nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>KIMBERLY CLARK DE MÉXICO, S.A.B. DE C.V. </parrafo> <parrafo>KIMBER A (COMPRA, P.O. 2020-IV: $43.12, RENDIMIENTO ESPERADO: 18.6%) </parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Se posiciona favorablemente de cara a una crisis por el coronavirus que genera una enfermedad respiratoria. </nodo> <nodo>Se beneficia de una caída del precio del petróleo, dado que ciertos productos como pañales, calzones desechables, toallas femeninas, productos para incontinencia y pañuelos desechables contienen ciertos materiales que son derivados del petróleo. </nodo> <nodo>El segmento de consumo representa el 82% de sus ventas que incluye papel higiénico, pañuelos faciales (+ 80% de participación de mercado nacional) y jabón antibacterial. </nodo> <nodo>Cuarta empresa más rentable del IPyC al 3T19 medido por ROIC. </nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>GRUMA, S.A.B. DE C.V. </parrafo> <parrafo>GRUMA B (COMPRA, P.O. 2020-IV: P$212.50, RENDIMIENTO ESPERADO: 16.8%) </parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Para 2019, la emisora presentó un buen reporte, con un incrementó el volumen de ventas en +2%, ingresos en +5% y EBITDA e +7%. </nodo> <nodo>Se beneficia de la apreciación del dólar y del euro contra el peso, dado que Gruma USA y Gruma Europa representaron el 60% en todo 2019. </nodo> <nodo>Ha presentado un ajuste de -11.5% en el precio de su acción desde el 26 de febrero, fecha en la que reportó los resultados al 4T19. </nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>AMÉRICA MOCIL, S.A.B. DE C.V. </parrafo> <parrafo>AMX L (COMPRA, P.O. 2020-IV: EN REVISIÓN, RENDIMIENTO ESPERADO: N.D.) </parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Consideramos que es una empresa que será afectada en menor medida por la epidemia del Coronavirus, por lo que el uso de voz y datos se incrementará en los países donde opera. Es por tanto, una emisora defensiva en el panorama actual. </nodo> <nodo>Asimismo, el nivel de apalancamiento de 1.95x deuda neta / EBITDA es inferior al promedio del mercado de valores y más del 70% está denominado en divisas diferentes al dólar que están teniendo una depreciación importante. </nodo> <nodo>Ha presentado un ajuste de -10% en el precio de su acción desde el 21 de febrero. </nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>INDUSTRIAS PEÑOLES, S.A.B. DE C.V. </parrafo> <parrafo>PE&amp;OLES* (COMPRA, P.O. 2020-IV: P$215.00, RENDIMIENTO ESPERADO: 12.9%) </parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Con base en la exposición de Peñoles en activos de refugio como el oro y la plata, consideramos que la emisora lograría resultados sólidos en el corto plazo. </nodo> <nodo>El último reporte de la subsidiaria Fresnillo comienza a vislumbrar una recuperación de la producción de metales preciosos. </nodo> </lista> </parrafo> </seccion> </reportes>Reporte especial: Shopping List

    lunes, 9 de marzo de 2020
    Los mercados internacionales muestran un importante ajuste al inicio de la jornada debido a la incertidumbre del impacto económico del Coronavirus, así como los fuertes descensos en los precios de commodities industriales, principalmente del petróleo.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='DESARROLLO' tipo='cuerpo'> <parrafo>Han pasado poco más de dos meses del brote de coronavirus de Wuhan, China y con ello conocemos un poco más acerca del virus que ha generado un impacto relevante en las expectativas económicas globales y en mercados de capitales.</parrafo> <parrafo>Es un virus que causa una enfermedad respiratoria que en la mayoría de los casos es leve pero también tiene una tasa de mortandad mayor al brote de influenza porcina H1N1 de 2009, que es de 3.7% de los casos totales en China respecto de 0.66% de los casos totales de H1N1. Es decir, COVID-19 es 5 veces más letal que H1N1 en China.</parrafo> <parrafo>Sin embargo, H1N1 tuvo tasas de mortalidad más altas en países como EEUU, Brasil o México (donde se originó el brote) que promedian una tasa de mortalidad de 2.8%. Con datos al 5 de marzo, la tasa de mortalidad en los casos internacionales fue de 2%.</parrafo> <parrafo>Sin embargo, los casos internacionales se encuentran en una fase de crecimiento exponencial por lo que es prematura la cifra de decesos que a su vez está influida por la calidad en los servicios de salud en cada país y en la capacidad de difundir y acatar por parte de la población medidas de prevención.</parrafo> <parrafo>Si medimos con escala logarítmica los casos de CoviD-19, observamos una contención en los casos principalmente en China y Japón. China, Japón, Coreo del Sur, Iran e Italia concentran el 97% de los casos reportados al 5 de marzo.</parrafo> <parrafo>Destaca, la baja tasa de mortalidad de Corea del Sur, inferior al 0.7% respecto de una tasa superior al 3.4% en Iran e Italia y de menos del 2% en Japón.</parrafo> <parrafo>Por otro lado, otro indicador importante es la tasa de transmisión se considera que cada caso infectará a de 2 a 2.5 personas. Este número es inferior que la influenza H1N1 calculado en en 1.46-1.48.</parrafo> <parrafo>Es por ello, el rápido crecimiento de los casos, el costo económico más elevado en tratar a los pacientes y ocasionado por las medidas gubernamentales para contener la propagación del virus como el cierre parcial o total de actividades y la intensificación en la comunicación de medidas de prevención.</parrafo> <parrafo>En Italia e Irán los casos se han incrementado de 23 a 25% en las últimas 24 horas, sin embargo, aún están por debajo en términos de densidad respecto de los casos en China. China actualmente tiene 5.6 casos por cada 100 mil habitantes respecto de 4.1 y 3.6 casos por cada 100 mil habitantes en Italia e Iran respectivamente.</parrafo> <parrafo>Los casos seguirán aumentando a una tasa decreciente, de ahí las medidas de política monetaria y fiscal anunciadas esta semana: La FED redujo su tasa de referencia de emergencia en 50 puntos base y se aprobaron apoyos para enfrentar la enfermedad por US$7,800 millones solo en EEUU. Medidas similares anunciadas en Canada, Australia, China, Malasia e Italia.</parrafo> <parrafo>Económicamente, los sectores más afectados son Turismo (que representa alrededor de un 10% del PIB mundial), aeropuertos y aerolíneas, restaurantes y retail tradicional.</parrafo> <parrafo>Asimismo, una reducción en las perspectivas de crecimiento globales afecta a materias primas, petróleo y gas, principalmente. Esperamos una caída en el crecimiento del producto internto bruto de China a tasa negativa y un crecimiento inferior al 4% en 2020.</parrafo> <parrafo>Los sectores que se benefician son: Comercio Electrónico, Entretenimiento en Casa (Streaming &amp; Gaming), Empresas farmacéuticas que fabrican antiretrovirales y vacunas y Cuidado en el Hogar. También, el Oro considerado un activo refugio.</parrafo> <parrafo>Con ello recomendamos acumular posiciones en sectores con una baja exposición a los efectos colaterales del virus y/o se benefician por la disrupción y el cambio en los patrones de consumo por el escenario actual.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Gráfica 1: Casos registrados de infección por Covid-19 y # de recuperados y fallecidos' tipo='Grafica' fuente='Signum Research / WHO' mid='Nota-Coyuntura-COVID-19-05032020.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 2: Casos de Covid-19 en países con mayor impacto (Escala logarítmica)' tipo='Grafica' fuente='Signum Research / WHO' mid='Nota-Coyuntura-COVID-19-05032020_1.jpg' /> <anexo titulo='Tabla 1: Sectores que ganan con el Covid-19' tipo='Grafica' fuente='Signum Research' mid='Nota-Coyuntura-COVID-19-05032020_3.jpg' /> </reportes> Nota de Coyuntura: Actualización de la crisis del coronavirus Covid-19

    jueves, 5 de marzo de 2020
    Han pasado poco más de dos meses del brote de coronavirus de Wuhan, China y con ello conocemos un poco más acerca del virus que ha generado un impacto relevante en las expectativas económicas globales y en mercados de capitales.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='resumen'> <parrafo>La jornada del 3 de marzo de 2020, la Reserva Federal, a través de un comunicado medianamente esperado por los mercados anunció, en una sesión extraordinaria, el recorte en 50 puntos base de su tasa de fondos federales para posicionarla en un nivel de 1% – 1.25%. </parrafo> <parrafo>El anterior recorte se dio, según el comunicado oficial, a pesar de la fortaleza en los fundamentales de la economía estadounidense. No obstante, desde la perspectiva del Instituto Central, el efecto del Coronavirus plantea riesgos en la evolución para la actividad económica, por tal motivo y en aras de adelantarse e intentar aminorar un posible traspaso al mercado laboral y a la estabilidad de precios, tomaron esa medida toda vez que la reunión de política monetaria estaba programada para el día 18 de marzo de 2020 (la cual, según lo informado, aún se llevará a cabo).</parrafo> <parrafo>Dicha decisión provocó movimientos en los mercados financieros, incrementando el apetito entre los inversionistas por activos riesgosos. El mercado de capitales mexicano, así como el mercado cambiario reaccionaron positivamente debido a que el recorte por parte de la FED posicionó el diferencial de tasas entre México y Estados Unidos en un rango de 575-600 puntos base.</parrafo> <parrafo>Al interior y analizando la próxima respuesta del Banco de México, cabe señalar que el recorte extraordinario le ha restado margen de maniobra para su próximo anuncio de política monetaria, que se llevará a cabo el próximo 26 de marzo de 2020. </parrafo> <parrafo>En esa línea, algunos miembros del mercado han especulado si la autoridad monetaria podría tomar la misma dirección que la FED, al organizar una sesión extraordinaria para tomar acción en contra de los posibles impactos en la economía mexicana debido a la afectación sanitaria.</parrafo> <parrafo>Al respecto, destaca el ahínco que Banxico muestra en tener una efectiva comunicación con el mercado, evitando acciones poco predecibles y utilizando una política monetaria prudente, para lograr así la consolidación del anclaje de expectativas inflacionarias alrededor de su objetivo del 3.0 por ciento.</parrafo> <parrafo>Es importante mencionar que el banco central solo ha llamado a una sesión extraordinaria en febrero de 2016, cuando se presentaba alta volatilidad en los mercados financieros, un descenso pronunciado en los precios internacionales del petróleo (que golpeó las finanzas públicas), grandes presiones sobre la cotización de la moneda (depreciación anual cercana al 20%) y una inflación anual promedio durante la primera mitad del 2016 de 2.63%. </parrafo> <parrafo>Analizando el entorno económico doméstico actual, hay que mencionar tres importantes aspectos que el banco central tomará en cuenta para su próxima reunión: primero, el componente inflacionario ha convergido a la meta de Banxico (3.24% durante enero del 2020), a pesar de la resistencia de la inflación subyacente; el tipo de cambio ha presentado cierta estabilidad, que responde al atractivo diferencial de tasas y a la consolidación de finanzas públicas sanas, y por último, las condiciones de holgura se podrían ampliar aún más de lo esperado debido al efecto del COVID 19. </parrafo> <parrafo>Por lo anterior, y dado el escaso historial que tiene Banxico de realizar decisiones extraordinarias debido a que busca el fortalecimiento del canal de expectativas, vemos poco probable que siga la misma línea que la FED. No obstante, sí creemos que pudieran ejecutar una política más agresiva en el sentido de recortar en 50 puntos base, a diferencia del estimado de 25 pb, con lo cual el diferencial seguiría siendo atractivo (525 – 550 pb) otorgando estabilidad a la posición monetaria relativa entre México y Estados Unidos.</parrafo> <parrafo>Finalmente, debemos mencionar que las medidas que los principales bancos centrales están ejecutando parecen impulsar a los mercados de capitales y también podrían actuar de manera favorable sobre el crecimiento económico mundial. No obstante, resulta de vital importancia que las autoridades monetarias actúen con cautela, ya que la inyección monetaria per se es incapaz de alterar la economía en el mediano y largo plazo, además, existen naciones europeas y asiáticas que podrían estar próximas a adentrarse en un esquema teóricamente conocido como “trampa de la liquidez”, en la cual, la política monetaria pierde efecto debido a que las tasas de interés están tan cercanas a cero, o incluso son negativas. </parrafo> </seccion> </reportes>Reporte Económico: ¿Reunión extraordinaria de Banxico?

    miércoles, 4 de marzo de 2020
    La jornada del 3 de marzo de 2020, la Reserva Federal, a través de un comunicado medianamente esperado por los mercados anunció, en una sesión extraordinaria, el recorte en 50 puntos base de su tasa de fondos federales para posicionarla en un nivel de 1% - 1.25%.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='resumen'> <parrafo>En las últimas jornadas, los mercados financieros globales presentaron contracciones semanales importantes, debido al pánico y temor generado por la expansión del coronavirus (COVID-19). En el mercado de EE. UU., los principales indicadores como el NASDAQ, el S&amp;P 500 y el Dow Jones disminuyeron semanalmente en -10.54%, -11.49% y en -12.36%, respectivamente. Esta tendencia también se pudo observar en el mercado local, el mercado mexicano cerró a la baja, finalizando el IPyC en 41,324.31 unidades, reportando una importante disminución semanal de -7.76%.</parrafo> <parrafo>Estos hechos han generado que la Organización para la Cooperación y el Desarrollo Económico (OCDE) reajustara sus expectativas de crecimiento mundial para 2020. El organismo señaló que, en caso de un efecto contenido, el crecimiento anual del Producto Interno Bruto Mundial (PIB) sería de 2.4%, un reajuste de -50 puntos base. En el caso de China, origen del brote fue de 80 puntos base para terminar en 4.9%, mientras que para México se estimó un avance en 2020 de 0.7%, un recorte de 50 puntos base.</parrafo> <parrafo>No obstante, al inicio de la jornada del 2 de marzo, dichos indicadores han reaccionado de manera favorable, lo cual podría atribuirse a las acciones y señales que han dado los principales bancos centrales para dar cierta estabilidad al ambiente de incertidumbre por la afectación sanitaria a través de herramientas de política monetaria.</parrafo> <parrafo>En ese sentido, el pasado viernes 28 de febrero, el presidente de la Reserva Federal en EE.UU.(FED por sus siglas en inglés), Jerome Powell, proporcionó indicios de recortes en la tasa de los fondos de reserva en la próxima reunión del Comité Federal de Mercado abierto (17-18 de marzo). El presidente comentó: “los fundamentales de la economía estadounidense siguen siendo fuertes. Sin embargo, el coronavirus plantea riesgos en evolución para la actividad económica. La Reserva Federal está monitoreando de cerca los desarrollos y sus implicaciones para el panorama económico. Utilizaremos nuestras herramientas y actuaremos según sea apropiado para apoyar la economía”.</parrafo> <parrafo>Tres días después del anuncio, el Banco Central Europeo (BCE), el Banco de Japón y el Banco de Inglaterra dieron señales de que pueda haber una actuación concertada de las autoridades monetarias para intentar reducir las tensiones existentes en los mercados.</parrafo> <parrafo>El gobernador del Banco Central de Japón (BoJ por sus siglas en inglés) Haruhiko Kuroda, anunció el 02 de marzo que realizará todos los esfuerzos posibles para proporcionar liquidez y garantizar la estabilidad en los mercados financieros a través de operaciones de mercado apropiadas y compras de activos. Con ello, el BoJ respaldó el ofrecer comprar ¥500,000 millones (US$4,600 millones) de bonos del gobierno para proporcionar liquidez.</parrafo> <parrafo>De igual manera, el Banco de Central de Inglaterra dijo que estaba trabajando con el ministerio de finanzas de Gran Bretaña y demás socios internacionales para proteger el sistema bancario y la economía del país con base en el impacto generado por la propagación del COVID-19.</parrafo> <parrafo>Por su parte, el BCE afirma que los bancos centrales mundiales han mantenido conversaciones sobre el impacto del brote de coronavirus y se encuentra preparado para actuar ante la gran incertidumbre generada sobre las perspectivas de crecimiento globales y de la zona euro. </parrafo> <parrafo>Asimismo, Luis de Guindos, vicepresidente de tal institución, recordó que el BCE no tiene un objetivo de tipo de cambio, lo cual, afirma con más fuerza la probabilidad de un recorte en tasas.</parrafo> <parrafo>Dichos anuncios han generado la especulación de que las autoridades monetarias podrían estar preparándose para una acción concertada, como la que se llevó a cabo en 2007 y 2008. </parrafo> <parrafo>Si bien las anteriores medidas parecen impulsar al mercado de capitales y podrían actuar de manera favorable sobre el crecimiento económico mundial, resulta de vital importancia que las autoridades monetarias actúen con cautela, ya que la inyección monetaria per se es incapaz de alterar la economía en el mediano y largo plazo, además, existen naciones europeas y asiáticas que podrían estar próximas a adentrarse en un esquema teóricamente conocido como “trampa de la liquidez”, en la cual, la política monetaria pierde efecto debido a que las tasas de interés están tan cercanas a cero, o incluso son negativas. </parrafo> <parrafo>Finalmente, derivado de lo anterior, esperamos un recorte de 25 puntos base en la tasa de referencia de la FED en su próxima reunión el 17 de marzo próximo. </parrafo> <parrafo>Consideramos, que estas medidas y decisiones mundiales, guiarán el camino a seguir por parte de Banxico, quien consideramos ajustaría su tasa de referencia en la misma magnitud.</parrafo> </seccion> </reportes>Expectativas de acción de Bancos Centrales ante COVID-19

    lunes, 2 de marzo de 2020
    En las últimas jornadas, los mercados financieros globales presentaron contracciones semanales importantes, debido al pánico y temor generado por la expansión del coronavirus (COVID-19).
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='resumen'> <parrafo>Los principales indicadores internacionales muestran descensos generalizados como consecuencia del brote del Coronavirus y la propagación en todo el mundo. El mercado doméstico no ha sido la excepción; el IPyC se ubicó al cierre de la jornada anterior en 41,607.42 unidades, lo que se representa una disminución acumulada en lo que va del año de -4.44%.</parrafo> <parrafo>Sin embargo, consideramos que bajo el episodio actual de volatilidad, diversas emisoras bajo nuestra cobertura muestran un potencial atractivo de apreciación en distintos sectores.</parrafo> <parrafo>*Rendimientos y dividend yields calculados con base en los precios al 27 de febrero de 2020.</parrafo> <parrafo>ORBIA, S.A.B. DE C.V.</parrafo> <parrafo>ORBIA* (COMPRA; P.O. 2020-IV: P$46.60, RENDIMIENTO ESPERADO: 23.7%)</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Compañía diversificada geográficamente. Aproximadamente el 90% de sus ingresos se encuentran en monedas “duras” como el dólar americano y el euro.</nodo> <nodo>Poca exposición en los mercados asiáticos.</nodo> <nodo>La administración comentó que, ante el riesgo del brote de coronavirus, se encuentra ejecutando estrategias de control de costos con lo que estarían preparados para enfrentar eventualidades generadas por tal afectación.</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>QUÁLITAS CONTROLADORA, S.A.B. DE C.V.</parrafo> <parrafo>Q * (COMPRA; P.O. 2020-IV: EN REVISIÓN, RENDIMIENTO ESPERADO CON DIVIDENDO: N.D.)</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Consideramos que bajo el escenario actual de incertidumbre, Quálitas reflejaría una menor siniestralidad dado un descenso en la exposición de vehículos asegurados en el primer trimestre del 2020.</nodo> <nodo>La aseguradora ha mostrado destacables niveles de rentabilidad superiores al 40.0%, medidos a través del ROE.</nodo> <nodo>En los últimos meses, se ha observado una tendencia a la baja por parte del robo de vehículos asegurados en México, por lo que esperamos que el costo de siniestralidad siga disminuyendo e impulse el avance del resultado neto.</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>FIBRA TERRAFINA</parrafo> <parrafo>TERRA 13 (COMPRA, P.O. 2020-IV: P$33.70, RENDIMIENTO ESPERADO: 21.9%)</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Una de las Fibras más dolarizadas en términos de ingresos. Consideramos que las ocupaciones se mantendrán estables a pesar de la incertidumbre actual por el tema del Coronavirus.</nodo> <nodo>Bajo los precios actuales de mercado, TERRA es una de las Fibras con mejores distribuciones, con un dividend yield superior al 10%.</nodo> <nodo>Consideramos que los resultados al 4T19 fueron sólidos y que las perspectivas de corto y mediano plazo son positivas con base en la ratificación del T-MEC.</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>FIBRA UNO</parrafo> <parrafo>FUNO 11 (COMPRA, P.O. 2020-IV: P$32.50, RENDIMIENTO ESPERADO: 18.9%)</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Una de las Fibras más dolarizadas en términos de ingresos. Consideramos que las ocupaciones se mantendrán estables a pesar de la incertidumbre actual por el tema del Coronavirus.</nodo> <nodo>Bajo los precios actuales de mercado, TERRA es una de las Fibras con mejores distribuciones, con un dividend yield superior al 10%.</nodo> <nodo>Consideramos que los resultados al 4T19 fueron sólidos y que las perspectivas de corto y mediano plazo son positivas con base en la ratificación del T-MEC.</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>KIMBERLY CLARK DE MEXICO, S.A.B. DE C.V.</parrafo> <parrafo>KIMBER A (COMPRA, P.O. 2020-IV: P$43.12, RENDIMIENTO ESPERADO: 19%)</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Es una de las empresas más rentables del mercado de valores y se posiciona favorablemente de cara a una crisis por el coronavirus que genera una enfermedad respiratoria.</nodo> <nodo>El segmento de consumo representa el 82% de sus ventas que incluye papel higiénico, pañuelos faciales (+ 80% de participación de mercado nacional) y jabón antibacterial.</nodo> <nodo>Experimenta un ajuste de alrededor del 10% a partir de la fecha de reporte del 2019-IV que consideramos fue excelente con incremento en EBITDA de +20% y expansión de 300 p.b. en margen.</nodo> <nodo>Ha demostrado tener una arquitectura de precios que le permite ajustar inmediatamente en todos sus canales antes cambios en sus volúmenes de venta.</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>INDUSTRIAS PEÑOLES, S.A.B. DE C.V.</parrafo> <parrafo>PE&amp;OLES * (COMPRA, P.O. 2020-IV: EN REVISIÓN, RENDIMIENTO ESPERADO: N.D.)</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Con base en la exposición de Peñoles en activos de refugio como el oro y la plata, consideramos que la emisora lograría resultados sólidos en el corto plazo.</nodo> <nodo>El último reporte de la subsidiaria Fresnillo comienza a vislumbrar una recuperación de la producción de metales preciosos.</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>LA COMER, S.A.B. DE C.V.</parrafo> <parrafo>LACOMER UB (COMPRA, P.O. 2020-IV: P$28.0, RENDIMIENTO ESPERADO: 18.3%)</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Excelente reporte con crecimientos por arriba del sector.</nodo> <nodo>Empresa enfocada en el consumo básico, si bien tiene productos de más alto valor agregado, en caso de un impacto mayor por el coronavirus, se cambia la comida en restaurantes por comida en casa con lo que aún se ve favorecida.</nodo> <nodo>Empresa rentable con buenas perspectivas de crecimiento en tiendas y buen avance en margen Ebitda.</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>FOMENTO ECONÓMICO MEXICANO, S.A.B. DE C.V.</parrafo> <parrafo>FEMSA UBD (COMPRA, P.O. 2020-IV: P$202.0, RENDIMIENTO ESPERADO: 23.6%)</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>El reporte al cuarto trimestre del año fue regular, sin embargo, en una situación de mayor impacto del coronavirus podría verse beneficiada dada su presencia en el sector salud con más de 1,000 farmacias en operación.</nodo> <nodo>La división proximidad puede seguirse viendo beneficiada pues las tienda OXXO seguirán siendo una buena opción para compras de oportunidad y con una oferta de servicios mayor, incluyendo financieros, lo que es una buena opción para hacer pagos en lugares menos concurridos.</nodo> <nodo>La búsqueda por agua o bebidas embotelladas puede beneficiar a Coca-Cola Femsa.</nodo> <nodo>Consideramos que la baja en el precio de la acción ya no es justificada y se genera una buena oportunidad de compra.</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>WAL-MART DE MÉXICO, S.A.B. DE C.V. </parrafo> <parrafo>WALMEX * (COMPRA, P.O. 2020-IV: P$62.00, RENDIMIENTO ESPERADO: 14.5%) </parrafo> <parrafo> <lista> <nodo> Presentó un buen reporte al cuarto trimestre del año. Sigue logrando crecer con un mayor nivel de rentabilidad.</nodo> <nodo>Es la empresa más defensiva dentro del sector con un amplio enfoque en el consumo básico, abarcando también el área de salud y farmacia.</nodo> <nodo>Consideramos que las compras de pánico la beneficiarán además de ser una empresa con muy buenas perspectivas hacia mediano y largo plazo. </nodo> <nodo>La baja en el precio de la acción genera una oportunidad de entrada. </nodo> </lista> </parrafo> </seccion> </reportes> Reporte especial: Shopping List

    viernes, 28 de febrero de 2020
    Los principales indicadores internacionales muestran descensos generalizados como consecuencia del brote del Coronavirus y la propagación en todo el mundo. El mercado doméstico no ha sido la excepción; el IPyC se ubicó al cierre de la jornada anterior en 41,607.42 unidades, lo que se representa una disminución acumulada en lo que va del año de -4.44%.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Regional anunció la creación de una nueva subsidiaria con denominación “Hey Banco”.</nodo> <nodo>Ofrecieron una guía de expectativas consolidada a un mediano plazo (3-5 años), en la cual toma en cuenta el crecimiento esperado de HEY, así como de las demás subsidiarias.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Anuncio de nueva subsidiaria Hey Banco' tipo='cuerpo'> <parrafo>Regional (clave de cotización: R) anunció la creación de una nueva subsidiaria con denominación “Hey Banco” (HEY). La nueva entidad adjudicará la cartera de consumo de Banco Regional S.A. (BANREGIO), por lo que Regional solo se mantendrá en el negocio de PyMEs y banca preferente. La justificación de esta operación se enfocó en el crecimiento de la cartera de consumo.</parrafo> <parrafo>Durante el 2019, la cartera total de las instituciones de banca múltiple, así como la cartera de consumo, mostraron un crecimiento desacelerado, por lo que la administración señaló que existe un potencial dentro de este segmento. Comentaron que la creación de HEY ayudaría a que cada compañía (HEY y BANREGIO) enfocara sus objetivos de manera independiente, lo cual generaría un crecimiento acelerado en la cartera de consumo y PyMEs, respectivamente.</parrafo> <parrafo>Por otro lado, se mencionó que HEY será un banco enfocado en la banca digital, lo cual es una exigencia para todo banco que quiera seguir compitiendo en el sector. HEY ofrecerá los productos de tarjeta de crédito, crédito a automóviles y créditos personales.</parrafo> <parrafo> Actualmente, R cuenta con tan solo una participación de mercado del 0.5% en la cartera de consumo; la emisora estimó que en 3 años cuenten con una participación de 2.5%, atrayendo a más de un millón de clientes nuevos, así como ofreciendo productos cross-selling entre las demás subsidiarias.</parrafo> <parrafo>Adicionalmente, mencionaron que la guía de expectativas para 2020, otorgada el día posterior al reporte de resultados del 2019-IV, no tendrá modificación alguna. En dicha guía estimaron un crecimiento anual entre 9-12% en su cartera de crédito, 10-13% en la captación tradicional, un margen de interés neto alrededor de 6.8% y un ROE entre el 19-21%, en línea con el sector.</parrafo> <parrafo>Sin embargo, ofrecieron una guía de expectativas consolidada a un mediano plazo (3-5 años), en la cual toma en cuenta el crecimiento esperado de HEY, así como de las demás subsidiarias. En dicha guía, estimaron que la cartera de consumo represente alrededor del 15% de la cartera total de R; cabe mencionar que actualmente representa cerca del 5.0%. Asimismo, esperan que el índice de morosidad aumente cerca de +30 p.b. para terminar en 2.1%, ya que la cartera de consumo es un segmento más riesgoso que la cartera comercial.</parrafo> <parrafo>Aunando a lo anterior, se estima un crecimiento en los gastos hacia este periodo de la emisora debido a la creación de HEY, lo que llevaría al índice de eficiencia a niveles por debajo del 45.0% (42.5% actual). Cabe enfatizar, que la administración señaló que será posible la búsqueda de un socio que apoye a R en temas tecnológicos o de financiamiento, aunque todavía no cuentan con ninguna oferta o negocio en marcha; sin embargo, mencionaron que han tenido acercamiento con fondos de capital privado.</parrafo> <parrafo>Finalmente, el objetivo de esta estrategia es incrementar la rentabilidad. La emisora reportó un ROE de 20.1% al final del 2019-IV; estiman que en el mediano plazo el ROE se ubique en niveles de 22-25%.</parrafo> <parrafo>Consideramos esta noticia como positiva, ya que el impulso en el sector consumo diversificará el negocio de la emisora, además de que este segmento generalmente es muy rentable para los bancos. Realizaremos un análisis sobre los estimados a mediano plazo para corroborar que dicha guía es asequible para la entidad.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Nota-Relevante-R-27022020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Nota-Relevante-R-27022020_1.jpg' /> </reportes>Nota sobre Evento Relevante: R (P.O. al 2020-IV: P$127.00, COMPRA)

    jueves, 27 de febrero de 2020
    Regional anunció la creación de una nueva subsidiaria con denominación “Hey Banco”.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Desarrollo' tipo='cuerpo'> <parrafo>El pasado 30 de enero, emitimos un reporte acerca del impacto que podría tener el nuevo coronavirus, originado en Wuhan, sobre el crecimiento global y de China en lo particular, así como en los mercados de capitales internacionales.</parrafo> <parrafo>En esa fecha se registraron poco más de 10 mil casos. Actualmente esa cifra se multiplicó 8 veces pero lo que ha impactado fuertemente a los mercados es el crecimiento de los casos internacionales.</parrafo> <parrafo>El virus ha demostrado ser de una baja tasa de mortandad, actualmente de 3.49% en China, no obstante, esto es más de tres veces la mortalidad de la influenza estacional. </parrafo> <parrafo>Asimismo, se confirma que el 80% de los casos se consideran “leves” y que sólo las personas arriba de 50 años o con alguna enfermedad crónica subyacente se encuentran en alto riesgo. Los casos en China tienen un crecimiento marginal decreciente y más del 40% de los casos se han recuperado. En las últimas 24 horas al 27 de febrero, el número de infecciones creció 0.55%.</parrafo> <parrafo>No obstante, los casos generados fuera de China ya superan a los casos en este país y empiezan a ocurrir casos en comunidad, es decir, sin tener un contacto directo con el brote.</parrafo> <parrafo>Los casos internacionales afectan principalmente a Corea del Sur, Japón e Italia, países donde sus gobiernos han establecido cuarentenas para contener la propagación del virus. Estos países acumulan el 62% de los casos internacionales y que tuvieron un alza de más de 30% en las últimas 24 horas.</parrafo> <parrafo>Lo anterior, tiene un fuerte impacto en la cadena de suministro global, pues en conjunto con China aportan más del 20% de las exportaciones de bienes intermedios y totalizan más del 27% del Producto interno bruto mundial.</parrafo> <parrafo>La falta de una vacuna y la incertidumbre generada por el virus tuvo un efecto disruptivo en los mercados de capitales, que muestran una corrección superior al 10% en las últimas cuatro jornadas al 27 de febrero pasado. </parrafo> <parrafo>Las razones son los efectos que tiene una pandemia para la economía global:</parrafo> <parrafo>1.- Una caída en las perspectivas de crecimiento económico global a menos de 2.5%, y con ello, una caída en el precio de las materias primas como el petróleo, minerales y granos.</parrafo> <parrafo>2.- Una reducción en el comercio internacional y afectaciones en la cadena de suministro a niveles de doble dígito.</parrafo> <parrafo>3.- Una disrupción en el turismo que responde por el 10% del Producto Interno Bruto mundial. El tráfico aéreo global experimenta una reducción en más de una década.</parrafo> <parrafo>4.- Un ajuste en el consumo conforme se establezcan cuarentenas en los países con presencia del virus. </parrafo> <parrafo>5.- Particularmente en China una disminución en la producción manufacturera, acompañada de un desplome en la venta de automóviles de más del 90% a/a para enero pasado, y una reducción efectiva en la movilidad de personas.</parrafo> <parrafo>No obstante, el gobierno chino tiene la doble tarea de mantener controlado el brote y estimular la economía con una reducción en la tasa de interés, un incremento en el déficit público de 2.8% en 2019 a 3.0% en 2020 y la inyección de miles de millones de dólares a la economía y en los mercados.</parrafo> <parrafo>Por su parte, se espera que, en la próxima reunión de la FED, se revise a la baja la tasa de interés.</parrafo> <parrafo>Este escenario desfavorable puede convertirse en una oportunidad de compra si se comprueba que al igual que la influenza estacional, el COVID-19 desaparece en verano para reactivarse su propagación en el invierno de 2020, fecha en que exista probablemente una vacuna.</parrafo> <parrafo>Con ello recomendamos acumular posiciones en sectores con una baja exposición a los efectos colaterales del virus y/o se benefician por la disrupción y el cambio en los patrones de consumo por el escenario actual.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='GRÁFICA 1: CASOS REGISTRADOS DE INFECCIÓN POR COVID-19 Y # DE RECUPERADOS Y FALLECIDOS' tipo='Grafica' fuente='Signum Research / WHO' mid='Nota-Coyuntura-Coronavirus-27022020.jpg' /> <anexo titulo='GRÁFICA 2: CASOS REGISTRADOS EN CHINA E INTERNACIONALES' tipo='Grafica' fuente='Signum Research / WHO' mid='Nota-Coyuntura-Coronavirus-27022020_1.jpg' /> </reportes>Nota de Coyuntura: Actualización de la crisis del coronavirus Covid-19

    jueves, 27 de febrero de 2020
    El pasado 30 de enero, emitimos un reporte acerca del impacto que podría tener el nuevo coronavirus, originado en Wuhan, sobre el crecimiento global y de China en lo particular, así como en los mercados de capitales internacionales.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>La actividad económica mexicana, la cual desde finales del año 2018 presentaba indicios de desaceleración en línea con la economía mundial, empieza a dar señales de un escenario recesivo al decrecer -0.1% en 2019 respecto a su nivel de 2018.</nodo> <nodo>Al interior del Producto Interno Bruto destacó la contracción anual de las actividades secundarias -1.8% y la atonía de los servicios +0.5% a/a. </nodo> <nodo>Resulta de vital importancia notar que el crecimiento económico es una de las condiciones necesarias para generar desarrollo y, por tanto, bienestar en una nación. Se deben propiciar las condiciones adecuadas que estimulen el flujo de inversión.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>La actividad económica mexicana, la cual desde finales del año 2018 presentaba indicios de desaceleración en línea con la economía mundial, empieza a dar señales de un escenario recesivo al decrecer -0.1% en 2019 respecto a su nivel de 2018.</parrafo> <parrafo>Al interior del Producto Interno Bruto destacó la contracción anual de las actividades secundarias -1.8% y la atonía de los servicios +0.5% a/a, las cuales generan poco más del 95% de la totalidad del PIB. Por otro lado, el único sector que creció fue el de las actividades primarias +2.0% a/a, no obstante, la escasa contribución de este sector a la economía mexicana fue insuficiente para dar un verdadero soporte. </parrafo> <parrafo>El dato de crecimiento dado a conocer por el Instituto Nacional de Estadística y Geografía (INEGI) no es una sorpresa ya que, ante el actual ambiente de incertidumbre interna (lo que suele generar cautela en las decisiones de todos los agentes económicos), era natural pensar que el crecimiento se vería mermado aunado a la desafiante dinámica económica mundial. No obstante, es importante mencionar cuál es la señal que dicho dato deja ver hacia adelante.</parrafo> <parrafo>Por un lado, se ha mencionado que la actual coyuntura económica global ha experimentado una desaceleración, es decir, un crecimiento económico menos pronunciado al esperado, sin embargo, no ha presentado una contracción como es el caso de la economía mexicana, la cual, parece haberse alejado de la tendencia cíclica de su principal socio comercial; mientras Estados Unidos crece modestamente (+2.3% durante 2019).</parrafo> <parrafo>Por otro lado, al interior, vemos un consumo que ha dado cierta estabilidad a la actividad económica (históricamente ha contribuido cerca del 70% como proporción del PIB), si bien, también ha presentado señales de desaceleración.</parrafo> <parrafo>En el mismo sentido, las exportaciones netas han contribuido a que la caída tanto anual como trimestral no haya sido más pronunciada, no obstante, el comportamiento de dicho indicador responde a la caída de las importaciones y no tanto al aumento en exportaciones.</parrafo> <parrafo>Respecto a la Inversión, componente que aporta cerca del 20% de la Demanda Agregada, se ha visto afectada tanto por factores externos como internos. El efecto de la contracción en la inversión, representando casi el 20% de la totalidad del PIB, anuló los efectos positivos del consumo y las exportaciones netas. Asimismo, es importante mencionar la importante relación que existe entre inversión privada y pública, ya que, si no existe inversión privada, el gobierno generalmente es incapaz de llevar a cabo grandes acciones de infraestructura.</parrafo> <parrafo>Debido a lo anterior, y con base en nuestro análisis, en el cual consideramos potenciales factores de riesgo y la dinámica de los componentes del PIB, nos posicionamos en la misma línea que las expectativas del mercado al pronosticar un crecimiento de 1.0% para 2020 desde un nivel de 1.3%. Lo anterior responde principalmente a la baja base comparativa, a los beneficios otorgados por la ratificación del T-MEC, a una ligera reactivación del sector manufacturero en EE.UU. y al estímulo monetario llevado a cabo por Banxico.</parrafo> <parrafo>Resulta de vital importancia notar que el crecimiento económico es una de las condiciones necesarias para generar desarrollo y, por tanto, bienestar en una nación. Se deben propiciar las condiciones adecuadas que estimulen el flujo de inversion.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Gráfica 1. Producto Interno Bruto por componente (variación trimestral)' tipo='Grafica' fuente='INEGI' mid='Reporte-Economico-25022020.jpg' /> </reportes>Reporte Económico: Perspectivas y Señales para la Economía Mexicana

    martes, 25 de febrero de 2020
    La actividad económica mexicana, la cual desde finales del año 2018 presentaba indicios de desaceleración en línea con la economía mundial, empieza a dar señales de un escenario recesivo al decrecer -0.1% en 2019 respecto a su nivel de 2018.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Regional, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo>El precio de la acción de Regional (clave de cotización: R) ha mostrado ajustes importantes en las últimas jornadas. Con base en los precios actuales, consideramos que se podría reflejar un potencial de apreciación significativo en el corto plazo.</parrafo> <parrafo>La emisora reportó sus resultados al 2019-IV el 27 de enero de 2020, en el cual observamos un desempeño positivo por parte de la institución debido al crecimiento de +30 p.b. a/a en su ROE, impulsado por un crecimiento anual de +6.2% en la utilidad neta. Cabe mencionar que R cuenta con el mejor ROE del sector.</parrafo> <parrafo>Adicionalmente, destacó su crecimiento de +20.5% a/a en comisiones y tarifas netas. Este resultado es atribuible a aumentos anuales de +28.9% y +39.1% en comisiones y tarifas por manejo de cuentas y otras comisiones, respectivamente.</parrafo> <parrafo>Asimismo, la administración demostró su capacidad al manejar los gastos de administración y promoción de la emisora, los cuales tan solo incrementaron +3.2% en su comparativa anual.</parrafo> <parrafo>Por otra parte, la administración proporcionó una guía de expectativas para 2020, en cual pronostican crecimientos anuales en cartera de crédito entre 9-12%, 10-13% en captación tradicional y ROE entre 19%-21%. Consideramos que dicha guía es asequible y acorde con nuestros estimados de 2020. </parrafo> <parrafo>Sin embargo, en el sector se ha observado desaceleración en el crecimiento de la cartera de crédito del total de las instituciones de banca múltiple, la cual creció +4.9% a/a a finales del año 2019, -433 p.b. por debajo a lo reportado al cierre de 2018. No obstante, estimamos una reactivación en la cartera comercial para 2020, segmento equivalente a más del 85% de la cartera total de la emisora; debido a la tendencia actual de baja en la tasa de referencia por parte de BANXICO y la ratificación del T-MEC en México y EE.UU.</parrafo> <parrafo>Los mercados internacionales muestran un ajuste generalizado debido a la incertidumbre por la afectación del COVID-19 (Coronavirus) a nivel mundial. Consideramos, que dicho suceso no afectaría directamente al sector financiero ni a la compañía.</parrafo> <parrafo>Por estos motivos, consideramos que los recientes ajustes en el precio de la acción no están fundamentados. Reiteramos nuestra recomendación de COMPRA con un precio objetivo de P$127.00 por acción hacia 2020-IV.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Alerta-R-25022020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Alerta-R-25022020_1.jpg' /> </reportes>Alerta en Precio: R (P.O. al 2020-IV: P$127.00, COMPRA)

    martes, 25 de febrero de 2020
    El precio de la acción de Regional (clave de cotización: R) ha mostrado ajustes importantes en las últimas jornadas. Con base en los precios actuales, consideramos que se podría reflejar un potencial de apreciación significativo en el corto plazo.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Fomento Económico Mexicano, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo>El mercado accionario ha tenido una baja en línea con el comportamiento global que refleja una mayor aversión al riesgo debido al esparcimiento del coronavirus y el impacto que esto tiene en el crecimiento económico.</parrafo> <parrafo>Las acciones de Femsa tuvieron en un día un ajuste de más de 3%, el cual ya no consideramos justificable y recomendamos la compra de estas acciones al aumentarse el potencial de rendimiento.</parrafo> <parrafo>La empresa mantiene fundamentales solidos con un buen desempeño principalmente en la División Proximidad en donde las tiendas OXXO siguen teniendo un crecimiento rentable de la mano de una fuerte expansión y posicionamiento, así como un crecimiento en ventas mismas tiendas favorable.</parrafo> <parrafo>Esta posicionada en un sector defensivo, con la capacidad de adaptarse a las condiciones actuales de la economía y con una creciente oferta de servicios que impulsan al tráfico de clientes.</parrafo> <parrafo>La diversificación de negocios de la empresa le permite mejorar sus resultados consolidados y posicionarse en sectores con alto rendimiento.</parrafo> <parrafo>Para el cuarto trimestre de 2019 esperamos un buen reporte, en línea con lo que se ha registrado a lo largo del año. </parrafo> <parrafo>El consumidor en México ha mostrado fortaleza resultando en buenas cifras para las tiendas OXXO que compensan la debilidad temporal en las otras divisiones.</parrafo> <parrafo>Esperamos un avance en el margen Ebitda durante el trimestre impulsado por mejoras operativas, esperando que mantenga esta tendencia durante 2020.</parrafo> <parrafo>Esperamos un avance en el margen Ebitda durante el trimestre impulsado por mejoras operativas, esperando que mantenga esta tendencia durante 2020.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Consideramos que los fundamentales de la empresa son sólidos y que la baja en el precio de la acción no está justificada con lo que mantenemos nuestra recomendación de compra con un precio objetivo al cierre de 2020 de P$202.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Alerta-FEMSA-24022020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Alerta-FEMSA-24022020_1.jpg' /> </reportes>Alerta en Precio: FEMSA (P.O. al 2020-IV: P$ 202.00, COMPRA)

    lunes, 24 de febrero de 2020
    El mercado accionario ha tenido una baja en línea con el comportamiento global que refleja una mayor aversión al riesgo debido al esparcimiento del coronavirus y el impacto que esto tiene en el crecimiento económico.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Alsea, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo>En los últimos días, la empresa ha tenido un ajuste a la baja el cual consideramos que ya no es justificado con lo que se genera una buena oportunidad de compra.</parrafo> <parrafo>Inicialmente, el precio de la acción tuvo un ajuste por el anuncio que hace la empresa en donde informa que el SAT reclamó el pago de impuestos por P$3,881 millones por la supuesta ganancia en la compra de VIPS realizada hace más de un año. La empresa comenta que cuenta con los elementos suficientes para comprobar que es improcedente la solicitud.</parrafo> <parrafo>De tener un fallo en contra de Alsea, dicho monto correspondería a un ajuste de P$4.6 por acción, mismos que ya han sido descontados en el precio actual en comparación con el precio el día anterior al anuncio. De tal manera que ya no consideramos que sea justificable una mayor caída y, ante la posibilidad de que no se vea afectada la empresa, se puede tener un repunte desde el precio actual.</parrafo> <parrafo>La acción también ha caído con el ajuste actual en los mercados, relacionado con el temor sobre el esparcimiento del coronavirus. Ante esta situación, no vemos un impacto directo en cuanto a la cadena de suministro de Alsea ya que sus principales proveedores están en Estados Unidos o Europa.</parrafo> <parrafo>Un escenario en donde México pueda tener una paralización del estilo del brote de influenza, aún esta lejana, por lo que consideramos que la baja no está justificada.</parrafo> <parrafo>Para el cuarto trimestre del año, esperamos un buen reporte, consideramos que las regiones pueden compensarse entre sí, así como las diferentes marcas para que en el agregado se tenga un buen resultado.</parrafo> <parrafo>Esperamos un crecimiento de +29.2% en comparación con el mismo período del año anterior. El alza proviene principalmente de la incorporación de las operaciones en Europa siendo este el último trimestre que refleja este efecto. El siguiente año ya se tendrá una base comparable en donde se podrán ver los efectos de la mejora en las operaciones de esta región.</parrafo> <parrafo>Esperamos que el margen Ebitda al cuarto trimestre de 2019 sea de 15.1%. Con estos datos, esperamos que el año cierre en línea con la guía original de la empresa de un alza en ventas de alrededor del +30% con un margen Ebitda cercano al 13%.</parrafo> <parrafo>Cabe recordar que a la mitad del año la empresa ajustó su Capex estimado para el año de P$4.5 millones a P$4 millones. El enfoque se dio en la consolidación de las marcas existentes, en la consolidación de las operaciones de Europa y en eliminar del portafolio aquellas marcas que no resultaran rentables.</parrafo> <parrafo>Esta estrategia permite lograr un mayor nivel de rentabilidad en el mediano plazo.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Esperamos un buen reporte, consideramos que las regiones pueden compensarse entre sí, así como las diferentes marcas para en el agregado tener un buen resultado.</parrafo> <parrafo>Hacia el siguiente año se podrá tener un mayor reflejo del potencial de la adquisición en Europa.</parrafo> <parrafo>Tenemos una recomendación de Compra con un precio objetivo de P$60 al cierre de 2020.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Alerta-ALSEA-24022020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Alerta-ALSEA-24022020_1.jpg' /> </reportes>Alerta en Precio: ALSEA (P.O. al 2020-IV: P$ 60.00, COMPRA)

    lunes, 24 de febrero de 2020
    En los últimos días, la empresa ha tenido un ajuste a la baja el cual consideramos que ya no es justificado con lo que se genera una buena oportunidad de compra.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Corpovael, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo>El precio de la acción de CADU muestra ajustes importantes con una tendencia a la baja desde la segunda mitad del 2019.</parrafo> <parrafo>Estimamos un reporte regular por parte de la compañía hacia los próximos resultados correspondientes al 4T19, ya que el segmento de interés social seguirá mostrando un desempeño positivo, consecuencia del ritmo de la demanda en la región sureste del país donde actualmente se encuentra la mayor parte de los desarrollos. </parrafo> <parrafo>Por parte del segmento medio seguirá el rezago en la venta de viviendas, sin embargo, la empresa ha mencionado que habrá modificación en el rango de precios y formatos para una mejor comercialización. Finalmente por parte del segmento residencial reflejará un ritmo de ventas saludable, ya que aún se siguen escriturando viviendas por parte del desarrollo “Allure”. Tomando en cuenta lo anterior, proyectamos que los ingresos totales para el 4T19 finalicen en P$1,551 millones con un incremento de +7.26% a/a.</parrafo> <parrafo>Para el 4T19, estimamos un EBITDA trimestral de P$362 millones, con un avance de +8.71% a/a, consecuencia del desempeño de los ingresos por vivienda ya mencionado, con un margen EBITDA de 23.3%. La utilidad neta ha mostrado un gran desempeño durante el 2019, por lo que estimamos que finalice el trimestre en P$267 millones, con un aumento de +5.43% a/a y un margen neto de 18.76%.</parrafo> <parrafo>Tomando en cuenta una utilidad neta estimada hacia 2019 de aproximadamente P$852 millones anuales, estimamos un dividendo hacia el 2020 de aproximadamente P$256 millones, es decir, un dividend yield de 12.78%, con base en el precio de cierre del viernes 21 de febrero.</parrafo> <parrafo>Los mercados internacionales muestran un ajuste generalizado debido a la incertidumbre por la afectación del COVID-19 (Coronavirus) a nivel mundial. Consideramos que dicho suceso no afectaría de forma directa al sector vivienda ni a la compañía, por lo que es una sobrerreacción del mercado nacional.</parrafo> <parrafo>Tomando en cuenta lo anterior, reiteramos nuestra recomendación de COMPRA con un precio objetivo de P$10.20 por acción hacia 2020-IV.</parrafo> <parrafo>La administración presentará sus resultados del 4T19 el día de mañana 25 de febrero 2020.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Alerta-CADU-24022020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Alerta-CADU-24022020_1.jpg' /> </reportes>Alerta en Precio: CADU (P.O. al 2020-IV: P$10.20, COMPRA)

    lunes, 24 de febrero de 2020
    El precio de la acción de CADU muestra ajustes importantes con una tendencia a la baja desde la segunda mitad del 2019.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Grupo Herdez, S.A.B. de C.V. ' tipo='cuerpo'> <parrafo>El precio de la acción de HERDEZ tuvo un ajuste importante el día de hoy de más de 5%, cotizando a niveles mínimos en los últimos 5 años. Con base en los precios actuales, consideramos que podría reflejar un potencial de apreciación significativo en el corto plazo.</parrafo> <parrafo>La emisora ha reportado durante 2019, crecimientos secuenciales en ingresos y EBITDA y ha mantenido su nivel de apalancamiento en 1.2 veces deuda neta a EBITDA por debajo de la media del mercado que es de 2.0x.</parrafo> <parrafo> Parte de la volatilidad global por el coronavirus que afecta a China, pero también a Italia que tiene ya más de 200 casos y 5 fallecidos por el virus.</parrafo> <parrafo>El gobierno italiano anunció medidas de control en el norte de Italia que pueden afectar la cadena de suministro.</parrafo> <parrafo>HERDEZ en México es dueño del 50% de Barilla México y el negocio de pastas representa el 8% de las ventas consolidadas y el 10% de ingresos del segmento de conservas. Asimismo, la representación de Lavazza en México.</parrafo> <parrafo>Consideramos que el ajuste se debe a la incertidumbre relacionada con esta parte de la cartera de negocios de HERDEZ.</parrafo> <parrafo>Por estos motivos, consideramos que los recientes ajustes en el precio de la acción no están fundamentados. Reiteramos nuestra recomendación de COMPRA, aunque tenemos nuevo precio objetivo en revisión de cara a la guía 2020 que ofrecerá la compañía el próximo 27 de febrero.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Alerta-HERDEZ-24022020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Alerta-HERDEZ-24022020_1.jpg' /> </reportes>Alerta en precio: HERDEZ, COMPRA

    lunes, 24 de febrero de 2020
    El precio de la acción de HERDEZ tuvo un ajuste importante el día de hoy de más de 5%, cotizando a niveles mínimos en los últimos 5 años. Con base en los precios actuales, consideramos que podría reflejar un potencial de apreciación significativo en el corto plazo.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Orbia Advance Corporation, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo>El precio de la acción de Orbia ha mostrado ajustes importantes durante la actual jornada. Con base en los precios actuales, consideramos que podría reflejar un potencial de apreciación significativo en el corto plazo.</parrafo> <parrafo>Cabe señalar que, durante el tercer trimestre de 2019, la compañía registró resultados mejores a nuestros estimados, lo anterior impulsado por el buen desempeño de Netafim (negocio de irrigación perteneciente a la cadena Fluent).</parrafo> <parrafo>Los ingresos consolidados al 3T19, sumaron US$1,747 millones, para un ligero decremento en su comparativo anual de -2.1%, dicho movimiento fue resultado de las adversas condiciones en los precios de sosa cáustica y PVC que afectaron a la cadena de Vestolit (-3.0% a/a).</parrafo> <parrafo>Por otro lado, el EBITDA de la compañía alcanzó US$381 millones, un incremento de +1.6% a/a, lo que posicionó su margen EBITDA en 21.8%. No obstante, cabe señalar el beneficio de la norma contable IFRS16, sin la cual, el EBITDA registrado sumó US$360 millones, es decir, una variación anual -4.0%. </parrafo> <parrafo>Finalmente, como consolidado y con base en nuestros estimados, la compañía lograría cumplir con su guía de resultados, en la cual pronosticaron un rango de crecimiento anual en EBITDA de -6% y -1%. El EBITDA agregado del 2019 sin efecto de la norma contable IFRS 16 sumaría US$1,297 millones y representaría una variación del -5.0% contra el año 2018.</parrafo> <parrafo>Consideramos que el ajuste en el precio de los títulos de la compañía responde a la incertidumbre generada por el reciente brote del coronavirus, lo que ha provocado cautela entre inversionistas, reduciendo su apetito por riesgo.</parrafo> <parrafo>Es importante mencionar que, si bien no se ha hecho ningún anuncio oficial, la posibilidad de la venta del negocio de Vestolit, estaría en línea con el objetivo de la nueva estrategia de la empresa, la cual, consciente de problemáticas futuras, como escasez pronunciada de alimentos y agua, busca generar mayor valor agregado en sus productos y reducir su exposición a la dinámica de precios de diversas materias primas. Por lo tanto, consideramos como una fuerte posibilidad que dicha transacción pueda llevarse a cabo.</parrafo> <parrafo>Debido a lo anterior, decidimos cambiar nuestra recomendación a COMPRA desde MANTENER, reiterando nuestro precio objetivo de P$46.60 por acción hacia 2020-IV. No obstante, nos mantendremos atentos a los detalles de posibles efectos de tal afectación sanitaria a fin de realizar las modificaciones correspondientes</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Alerta-ORBIA-24022020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Alerta-ORBIA-24022020_1.jpg' /> </reportes>Alerta en Precio: ORBIA (P.O. al 2020-IV: P$ 46.60, COMPRA)

    lunes, 24 de febrero de 2020
    El precio de la acción de Orbia ha mostrado ajustes importantes durante la actual jornada. Con base en los precios actuales, consideramos que podría reflejar un potencial de apreciación significativo en el corto plazo.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Grupo Rotoplas, S.A.B. de C.V. ' tipo='cuerpo'> <parrafo>El precio de la acción de Rotoplas (AGUA*) ha mostrado ajustes importantes durante recientes jornadas. Con base en los precios actuales, consideramos que la emisora podría reflejar un potencial de apreciación significativo en el corto plazo.</parrafo> <parrafo>Cabe señalar que, durante el último trimestre de 2019, la compañía mostró cifras en línea con nuestros estimados debido principalmente a una reactivación de productos y servicios en México, un mejor desempeño en la plataforma de servicios por la entrada en operación y facturación de plantas de tratamiento y reciclaje de agua, y crecimiento de doble dígito en resultados en la región de Centroamérica.</parrafo> <parrafo>Los ingresos al cuarto trimestre del año sumaron P$2,108 millones, para un ligero incremento en su comparativo anual de +3.4%, dicho desempeño fue impulsado por el crecimiento tanto en México como en sus regiones de Centro y Sudamérica, economías que registraron en su comparativo anual, variaciones de +5.4% y +10.2%, respectivamente.</parrafo> <parrafo>Por otro lado, el EBITDA consolidado del trimestre sumó P$384 millones, un incremento de +14.6% a/a. Lo anterior provocó que el margen EBITDA registrara una expansión de +180 pb para representar el 18.2%. Dichos movimientos se vieron beneficiados principalmente por la tendencia a la baja que ha presentado, desde la segunda mitad del año 2019, el precio de diversas materias primas, eficiencias en los procesos productivos, mejores niveles de precios y una fuerte disciplina en el control de gastos.</parrafo> <parrafo>Rotoplas cumplió con su Guía de Resultados 2019 al registrar aumento en ventas de un dígito (+4.0% a/a) y un margen EBITDA superior al propuesto entre 16 y 17%.</parrafo> <parrafo>Consideramos que el ajuste en el precio de los títulos del Grupo responde a la incertidumbre generada por el reciente brote del coronavirus, lo que ha provocado cautela entre inversionistas, reduciendo su apetito por riesgo.</parrafo> <parrafo>Finalmente, la administración dio a conocer su Guía de Resultados para 2020, en la cual estima los siguientes resultados:</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Crecimiento en ingresos netos superior o igual al 10.0% comparado con 2019. </nodo> <nodo>Margen EBITDA superior o igual a 18.0%. </nodo> <nodo>Razón Deuda Neta/EBITDA menor a 2.0x. </nodo> <nodo>Retorno sobre capital invertido igual o mayor al costo de capital, ROIC ≥ WACC.</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>Reiteramos nuestra recomendación de COMPRA con un precio objetivo de P$20.00 por acción hacia 2020-IV. No obstante, nos mantendremos atentos a los detalles de posibles efectos de tal afectación sanitaria e indicadores económicos a fin de realizar las modificaciones correspondientes.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Alerta-AGUA-24022020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Alerta-AGUA-24022020_1.jpg' /> </reportes>Alerta en precio: AGUA (P.O. al 2020-IV: P$20.00, COMPRA)

    lunes, 24 de febrero de 2020
    El precio de la acción de Rotoplas (AGUA*) ha mostrado ajustes importantes durante recientes jornadas. Con base en los precios actuales, consideramos que la emisora podría reflejar un potencial de apreciación significativo en el corto plazo.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Corporación Inmobiliaria Vesta, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo>Corporación Inmobiliaria Vesta (VESTA) muestra un ajuste importante en el mercado debido a la incertidumbre por el efecto del Coronavirus. Por lo anterior, el tipo de cambio muestra una depreciación considerable respecto a la semana pasada, ubicándose en niveles por encima de P$19.0 por dólar.</parrafo> <parrafo>Consideramos que VESTA es una compañía defensiva ante este entorno: al cierre del 2019, más del 80% de los ingresos de la emisora estaban denominados en dólares estadounidenses. Por otro lado, consideramos que el reporte al 4T19 fue positivo y las perspectivas hacia 2020 se mantienen atractivas, con base en la tendencia de crecimiento del portafolio y en resultados.</parrafo> <parrafo>Mantenemos nuestra recomendación de COMPRA con precio objetivo hacia finales de 2020-IV de P$38.0 por acción.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Alerta-VESTA-24022020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Alerta-VESTA-24022020_1.jpg' /> </reportes>Alerta en precio: VESTA (P.O. al 2020-IV: P$38.00, COMPRA)

    lunes, 24 de febrero de 2020
    Corporación Inmobiliaria Vesta (VESTA) muestra un ajuste importante en el mercado. Sin embargo, consideramos que es una compañía defensiva ante este entorno: al cierre del 2019, más del 80% de los ingresos de la emisora estaban denominados en dólares estadounidenses.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='FIBRA UNO ADMINISTRACIÓN, S.A. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo>Con base en los ajustes actuales de mercado debido al efecto del Coronavirus, consideramos que Fibra Uno (FUNO) muestra un potencial atractivo de cara a la publicación de resultados al 4T19 así como de las perspectivas hacia 2020. </parrafo> <parrafo>Consideramos que la Fibra mantendrá fundamentales sanos y un crecimiento importante en el portafolio, dada la reciente adquisición en el segmento industrial del portafolio “Titán”, el cual incorporará sus resultados a finales del 2019, así como el importante desarrollo “Mitikah” cuya primer fase en el componente de oficinas ya se encuentra en operación.</parrafo> <parrafo>Recomendamos COMPRA con precio objetivo hacia finales de 2020-IV de P$32.50 por CBFI.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Alerta-FUNO-24022020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Alerta-FUNO-24022020_1.jpg' /> </reportes>Alerta en precio: FUNO (P.O. al 2020-IV: P$32.50, COMPRA)

    lunes, 24 de febrero de 2020
    Con base en los ajustes actuales de mercado debido al efecto del Coronavirus, consideramos que Fibra Uno (FUNO) muestra un potencial atractivo de cara a la publicación de resultados al 4T19 así como de las perspectivas hacia 2020.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Este portafolio representa una opción ampliamente diversificada con las empresas internacionales más bursátiles y que a su vez presentan los mejores fundamentales en términos de rentabilidad sobre el capital, un bajo múltiplo de valor empresa EBITDA, dividendos y crecimiento en ingresos y utilidades.</nodo> <nodo>Se realizó un rebalanceo para aprovechar la oportunidad de correcciones en el mercado, alinear con las perspectivas hacia 2020 con las empresas que observamos tienen mejores fundamentales lo que nos permite recomendar dado el potencial de crecimiento que detentan.</nodo> <nodo>Con ello, tenemos un portafolio internacional lo suficientemente líquido, diversificado respecto de industrias y regiones, y más concentrado en el número de emisoras (37) que bien puede superar los rendimientos generados por su índice de referencia conformado por 500 empresas.</nodo> <nodo>Consideramos que este portafolio debe de formar parte de cualquier cartera para obtener mayores rendimientos con una mejor diversificación que permita mitigar el riesgo. </nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>El pasado 9 de septiembre se publicó un portafolio ampliado de empresas que cotizan en el sistema internacional de cotizaciones del mercado de valores mexicano con un horizonte de un año.</parrafo> <parrafo>El objetivo de este portafolio fue una opción ampliamente diversificada con las empresas más internacionales más bursátiles y que a su vez presentan los mejores fundamentales en términos de rentabilidad sobre el capital, un bajo multiplo de valor empresa EBITDA, dividendos y crecimiento en ingresos y utilidades.</parrafo> <parrafo>Se excluyeron por tanto aquellas empresas que no presentan un flujo operativo positivo anual y/o que están relativamente sobrevaluadas respecto del mercado y su industria.</parrafo> <parrafo>A su vez, es un portafolio que tiene un monto mínimo de inversión superior de cerca de P$2.9 millones.</parrafo> <parrafo>A poco más de cinco meses de su publicación ha superado su índice de referencia que es el índice S&amp;P 500 en moneda nacional.</parrafo> <parrafo>No obstante, es necesario un rebalanceo del portafolio dado el cambio de perspectivas hacia el 2020, como siguen:</parrafo> <parrafo>1. Menores perspectivas para el sector de petróleo y gas ante la desaceleración económica China.</parrafo> <parrafo>La Economía China crecerá entre 5-6%, el menor crecimiento reportado producto de la crisis de salud del coronavirus y afectando los precios de commodities (materias primas) incluyendo la energía no renovable. El portafolio otorgó un peso superior al 12% en Petróleo y gas y se reduce a 5% invirtiendo en empresas integradas verticalmente, alta rentabilidad en su operación y bajo múltiplo. </parrafo> <parrafo>2. Eliminar del portafolio las emisoras con un panorama difícil para el 2020 y resultados robustos en 2019 con el objetivo de reducir el riesgo en el portafolio. </parrafo> <parrafo>Tal es el caso de Apple (MXX: AAPL*), que ha otorgado más de 43% de rendimiento y con menores perspectivas de crecimiento principalmente en China. Por otro lado, Bank of America, que otorgó rendimiento de doble dígito, reportó un incremento en gastos operativos por primera vez en 4 años y una caída en ingresos por intereses. </parrafo> <parrafo>Asimismo, eliminamos del portafolio a: The Boeing Company (MXX: BA) dado el panorama adverso para el regreso del avión comercial 737 Max, la red social China MOMO, Netflix (MXX: NFLX) dada la reducción en el crecimiento de suscriptores por un ambiente más competido.</parrafo> <parrafo>A su vez, salimos de Constellation Brands (MXX: STZ) líder productor y distribuidor de cerveza de Grupo Modelo en EEUU pero que participa desde 2018 en Canopy Growth, productor de Cannabis.</parrafo> <parrafo>Sacamos del portafolio a Blackrock, Inc. (MXX: BLK) que otorgó más de 25% en el portafolio y concentramos la inversión en Alphabet a través de (GOOGL).</parrafo> <parrafo>3. Incrementamos ponderación en las empresas que vemos mejores fundamentales: </parrafo> <parrafo>Servicios financieros (medios de pago), comercio electrónico, Grocery retail (abarrotes), tecnología y consumo. Estamos equilibrando la ponderación de empresas como Microsoft (MSFT), Amazon (AMZN), Facebook (FB) y Berkshire Hathaway (BRK) a los niveles observados en el S&amp;P.</parrafo> <parrafo>Cabe aclarar que este portafolio que esta influenciado por los niveles de liquidez observados en el SIC, se compone de empresas de EEUU que representan aproximadamente el 35% del índice S&amp;P, mientras que un 10% del portafolio lo componen empresas de Europa y Asia.</parrafo> <parrafo>El rebalanceo se realizó aprovechando la oportunidad de correcciones en el mercado respecto de las empresas que observamos tienen buenas perspectivas y un portafolio de negocio muy bien balanceado lo que nos permite recomendar dado el potencial de crecimiento que detentan.</parrafo> <parrafo>Tal es el caso de dos empresas que han reportado rendimiento por debajo del rendimiento del portafolio y su índice de referencia, o inclusive negativo: The Walt Disney Company (MXX: DIS) y Walmart, Inc. (MXX: WMT) que estamos incrementando su posición en el portafolio porque son empresas que o participan en sectores defensivos como lo es WMT ó tienen una cartera de negocios muy diversificada como DIS cuyo flujo operativo se divide en cuatro sectores casi equitativamente: Parques, televisión (ESPN, National Geographic), streaming (Hulu y DIS+) y entretenimiento (Películas).</parrafo> <parrafo>Estamos incorporando a este portafolio a la empresa de software Salesforce, inc. (MXX: CRM), que presenta crecimientos de doble dígito en sus ingresos y su guía hacia 2021 se mantiene cerca de un crecimiento de 30% en ingresos y márgenes EBITDA alrededor de 15%.</parrafo> <parrafo>Con ello, tenemos un portafolio internacional lo suficientemente líquido, diversificado respecto de industrias y regiones, y mas concentrado en el número de emisoras (37) que bien puede superar los rendimientos generados por su índice de referencia conformado por 500 empresas.</parrafo> <parrafo>Este portafolio se compone en casi un 90% en tres grandes sectores fundamentales: El sector defensivo de consumo y retail con 36%, el sector tecnológico con 32.4% y el sector financiero con poco más del 21%.</parrafo> <parrafo>Consideramos que este portafolio debe de formar parte de cualquier cartera para obtener mayores rendimientos con una mejor diversificación que permita mitigar el riesgo.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Gráfica 1. Ponderación de acciones en el portafolio vs índice S&amp;P 500 y rendimientos acumulados.' tipo='Grafica' fuente='Signum Research' mid='Reporte-Especial-Rebalanceo-SIC-24022020.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 2. Portafolio original vs rebalanceo y rendimientos acumulados.' tipo='Grafica' fuente='Signum Research' mid='Reporte-Especial-Rebalanceo-SIC-24022020_1.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 3. Portafolio ampliado del SIC por sectores.' tipo='Grafica' fuente='Signum Research' mid='Reporte-Especial-Rebalanceo-SIC-24022020_2.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 4. Portafolio final con rebalanceo 2020.' tipo='Grafica' fuente='Signum Research' mid='Reporte-Especial-Rebalanceo-SIC-24022020_3.jpg' /> </reportes>Reporte especial: Rebalanceo 2020 del portafolio del SIC

    lunes, 24 de febrero de 2020
    El pasado 9 de septiembre se publicó un portafolio ampliado de empresas que cotizan en el sistema internacional de cotizaciones del mercado de valores mexicano con un horizonte de un año.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>La Junta de Gobierno del Banco de México (Banxico) decidió disminuir en 25 puntos base la Tasa de Interés Interbancaria y posicionarla en un nivel de 7.0%, lo que representó la primera disminución del año. Cabe resaltar que la decisión fue resuelta por unanimidad.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>La Junta de Gobierno del Banco de México (Banxico) decidió disminuir en 25 puntos base la Tasa de Interés Interbancaria y posicionarla en un nivel de 7.0%, lo que representó la primera disminución del año. Cabe resaltar que la decisión fue resuelta por unanimidad.</parrafo> <parrafo>En el comunicado se destaca que, en la economía mundial, se mantienen características de desaceleración, baja inflación, posturas monetarias acomodaticias y menores tasas de interés; sin embargo, el balance de riesgos para la actividad económica mundial continúa sesgado a la baja ante la presencia de diversos factores de incertidumbre, incluyendo los efectos recientes del brote del coronavirus.</parrafo> <parrafo>Por otra parte, se destaca el estancamiento de la actividad económica interna con debilidad generalizada en los componentes de la demanda agregada, el cual podría ampliar las condiciones de holgura.</parrafo> <parrafo>En cuanto a la inflación general anual, se observó un incrementó de 27 p.b. de noviembre de 2019 al cierre de enero de 2020 (3.24%), influenciada principalmente por el componente no subyacente, el cual aumentó 83 p.b. en el mismo periodo, mientras que el componente subyacente lo hizo en 8 p.b., manteniendo la inflación dentro del objetivo de variabilidad propuesto por Banxico.</parrafo> <parrafo>Aunando a lo anterior, se espera que la trayectoria de la inflación general y subyacente sean moderadamente superiores a los pronósticos presentados en el último informe trimestral. Entre los riesgos al alza para la inflación destacan:</parrafo> <parrafo>1. La resistencia para disminuir de la inflación subyacente.</parrafo> <parrafo>2. Aumentos salariales que afecten al mercado laboral y los precios.</parrafo> <parrafo>3. Un ajuste cambiario en el tipo de cambio por factores internos o externos.</parrafo> <parrafo>4. Un incremento no anticipado en los precios agropecuarios.</parrafo> <parrafo>5. Un deterioro en las finanzas públicas del país.</parrafo> <parrafo>De esta manera, los cinco miembros de la Junta de Gobierno decidieron disminuir en 25 puntos base la tasa de fondeo interbancario.</parrafo> <parrafo>Por último, si bien la inflación general se mantiene en niveles acorde al objetivo de la autoridad central, el componente subyacente, considerado como el indicador que refleja con mayor precisión las presiones inflacionarias, continúa mostrando una resistencia a la baja; por lo cual, podríamos esperar niveles más altos en los precios en los siguientes periodos.</parrafo> <parrafo>De acuerdo con nuestros pronósticos creemos que el banco central cuenta con los elementos necesarios para continuar la tendencia de recortes en la tasa de referencia, por lo que pronosticamos dos recortes más de 25 puntos en la tasa para terminar el año en 6.50%. </parrafo> </seccion> <anexo titulo='Gráfica 1. Cetes 28 vs Tasa objetivo' tipo='Grafica' fuente='Signum Research' mid='Politica-Febrero-20.jpg'