Reportes Económicos - Signum

  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Criterios Generales de Política Económica 2021' tipo='cuerpo'> <parrafo>El pasado 8 de septiembre de 2020, el titular de la SHCP, Arturo Herrera, hizo entrega al Congreso de la Unión su propuesta de Paquete Económico para el ejercicio fiscal 2021, el cual incorporó la proyección de ingresos y gasto público para el próximo año. Dicho Paquete estimó ingresos por un total de P$5,538 miles de millones para 2021. </parrafo> <parrafo>En particular, se reconocieron algunos puntos que marcarán el rumbo de las decisiones de política fiscal durante el próximo año:</parrafo> <parrafo>1. El compromiso del Gobierno de México de mantener la disciplina y prudencia de la política fiscal con el fin de contar con fundamentos macroeconómicos sólidos ante un entorno económico internacional de marcada incertidumbre. </parrafo> <parrafo>2. Durante el 2021 se descarta la acción de incrementar los impuestos existentes, así como de crear nuevos impuestos hasta demostrar una mayor eficiencia en el ejercicio del gasto público.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>I. Expectativas de Crecimiento Económico México 2020 - 2021</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Para este rubro, el documento oficial señaló el complejo ambiente resultado de la actual afectación sanitaria del COVID-19, la cual ha cambiado por completo el rumbo de la economía global y doméstica. En ese sentido, presentó su estimado de crecimiento para la actividad económica mexicana para ubicarla en un rango de -10.0% - 7.0%, con un pronóstico puntual de -8.0%</parrafo> <parrafo>Por otro lado, el pronóstico para 2021 lo ubicó en 3.6% – 5.6%, con un pronunciado estimado puntual de 4.6%. Las razones que refieren a esta recuperación son:</parrafo> <parrafo>a. Una proyección en el crecimiento de EE.UU. de 3.8% para el 2021.</parrafo> <parrafo>b. Potenciación de los sectores económicos mexicanos integrados mediante el T-MEC.</parrafo> <parrafo>c. Remoción paulatina de las medidas de confinamiento.</parrafo> <parrafo>Lo anterior supone un declive optimista comparado con los pronósticos del mercado para 2020, mientras que, para 2021, el pronóstico del federal es realmente esperanzador y escaso de medidas que fundamenten tal recuperación.</parrafo> <parrafo>En nuestro caso, estimamos una pronunciada caída de -12.0% para el 2020 que responde a los estragos que provocó la crisis del coronavirus en todos los componentes de la demanda agregada, golpeando con especial fuerza al sector de la inversión. Para 2021, nuestro pronóstico asciende a 2.0%, no obstante dicha variación positiva responde, en gran medida, a que la base comparativa se encontrará muy afectada y no a que percibamos una aplicación de política pública encaminada a favorecer condiciones de recuperación económica.</parrafo> <parrafo>En cuanto al componente inflacionario, se previó una inflación anual para el cierre de 2020 de 3.5%, la cual se encontró por debajo de la línea esperada por el consenso de mercado. Al igual que el pronóstico de crecimiento económico, consideramos que la inflación esperada por la hacienda pública resultó optimista y ha descartado la resistencia presentada por el componente subyacente y la volatilidad del no subyacente.</parrafo> <parrafo>Para las estimaciones de finanzas públicas, el gobierno federal estimó una paridad nominal peso/dólar al cierre de 2020 de P$22.30 por dólar, mientras que, para el cierre de 2021 tal paridad se ubicó en P$21.90 por dólar.</parrafo> <parrafo>Para el sector petrolero, el gobierno federal estimó un precio para la mezcla mexicana de exportación durante 2020 de US$34.6 por barril, mientras que para 2021 esperó que dicho precio se ubique en US$42.1 por barril. Consideramos realistas y, hasta cierto punto, conservadoras las estimaciones en el precio de la mezcla mexicana, no obstante, el documento oficial estima para 2021 una plataforma de producción de crudo que asciende a los 1,857 miles de barriles diarios, lo cual supondría regresar a niveles de extracción petrolera de hace 2 años. Lo anterior resultaría optimista debido a que, aunque hay inyección de capital desde el gobierno hacia PEMEX y menor carga tributaria, la paraestatal continuó con sus planes de invertir en actividades cuya rentabilidad no es clara, como es el caso de inversión en actividades de refinería.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Criterios Generales de Política Económica 2021-090920.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Criterios Generales de Política Económica 2021-090920_1.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Criterios Generales de Política Económica 2021-090920_2.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Criterios Generales de Política Económica 2021-090920_3.jpg' /> </reportes>Reporte Económico: Criterios Generales de Política Económica 2021

    Miércoles, 9 de septiembre de 2020
    El pasado 8 de septiembre de 2020, el titular de la SHCP, Arturo Herrera, hizo entrega al Congreso de la Unión su propuesta de Paquete Económico para el ejercicio fiscal 2021, el cual incorporó la proyección de ingresos y gasto público para el próximo año. Dicho Paquete estimó ingresos por un total de P$5,538 miles de millones para 2021.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Sistema de Indicadores Cíclicos' tipo='cuerpo'> <parrafo>Existen diversas herramientas para conocer la fortaleza o debilidad en los fundamentales de una economía; algunas de esas herramientas son capaces de aproximar la salud de la actividad económica, y más importante, de su dirección a través del tiempo.</parrafo> <parrafo>En ese sentido, destacan los ciclos económicos, los cuales se pueden definir como un conjunto de fenómenos que provocan fases por las que transita la economía en un periodo determinado de tiempo. Se le conocen como ciclos debido a que una vez finalizada su trayectoria comienzan nuevamente desde el inicio. </parrafo> <parrafo>A pesar de ello, el estudio de dichos ciclos resulta atractivo desde que otorga una visión amplia del estado actual de la economía, asimismo, podría dar señales de la tendencia económica dando una visión más amplia para la toma de decisiones.</parrafo> <parrafo>Consciente de ello, el Instituto Nacional de Estadística y Geografía (INEGI), creó el Sistema de Indicadores Cíclicos, el cual está compuesto por una serie de parámetros que analizan la tendencia de la economía mexicana en un periodo extendido de tiempo. </parrafo> <parrafo>El INEGI, haciendo uso una metodología compatible con la utilizada por la Organización para la Cooperación y el Desarrollo Económicos (OCDE), señala que el ciclo económico integra cuatro etapas, y que mediante la interpretación de algunas variables macroeconómicas se podría aproximar, de una manera destacable, en cuál de ellas se encuentra nuestra economía y en cuál se encontrará en el futuro.</parrafo> <parrafo>Dicho sistema está compuesto por dos indicadores, el Coincidente y el Adelantado, que buscan dar un panorama actual y futuro de la salud de México en materia económica basándose en el comportamiento agregado de otros indicadores macroeconómicos de relevancia.</parrafo> <parrafo>Para lograr lo anterior, se representa la tendencia de largo plazo de los indicadores Coincidente y Adelantado a través de una línea recta equivalente a 100 puntos, esta línea permite identificar las cuatro fases del ciclo económico.</parrafo> <parrafo>1. Expansión</parrafo> <parrafo>El Indicador se encuentra creciendo y lo hace por encima del umbral de 100 puntos, la economía se encuentra en la fase de expansión. Es decir que las variables macroeconómicas están comportándose de manera positiva y que el crecimiento será mayor hasta llegar a un auge.</parrafo> <parrafo>2. Desaceleración</parrafo> <parrafo>El Indicador se encuentra por encima del umbral de 100 puntos, pero lo hace en menor medida que los periodos previos, se está en una recesión económica. Se mantiene un resultado positivo de la economía, pero es menos significativo.</parrafo> <parrafo>3. Recesión</parrafo> <parrafo>El Indicador pasa a ubicarse por debajo del umbral de 100 puntos y su caída se profundiza cada vez más que el periodo anterior, se dice que la economía se encuentra en depresión. Esta etapa conduce al punto mínimo al que caerá.</parrafo> <parrafo>4. Recuperación</parrafo> <parrafo>El Indicador se encuentra en crecimiento, pero lo hace por debajo del umbral de los 100 puntos, se dice que la economía se encuentra en recuperación. Esta etapa significa que las variables macroeconómicas se dirigen la economía nuevamente hacia la fase de expansión.</parrafo> <parrafo>Para lograr una fácil y conveniente visión respecto del posicionamiento del ciclo, utilizamos un semáforo para posicionar la etapa del ciclo económico en el que se ubica cada una de las variables que integran el indicador.</parrafo> <parrafo>Es importante mencionar que, si bien con estos elementos es posible distinguir la etapa del ciclo en la que se encuentra la economía del país, no es posible establecer la magnitud de su crecimiento.</parrafo> <parrafo>Para entender los indicadores cíclicos, es necesario desagregar las variables que el INEGI ha establecido para su composición.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Sistema de Indicadores Cíclicos-080920.jpg' /> </reportes>Reporte económico: Sistema de Indicadores Cíclicos

    Martes, 8 de septiembre de 2020
    Existen diversas herramientas para conocer la fortaleza o debilidad en los fundamentales de una economía; algunas de esas herramientas son capaces de aproximar la salud de la actividad económica, y más importante, de su dirección a través del tiempo. En ese sentido, destacan los ciclos económicos, los cuales se pueden definir como un conjunto de fenómenos que provocan fases por las que transita la economía en un periodo determinado de tiempo. Se le conocen como ciclos debido a que una vez finalizada su trayectoria comienzan nuevamente desde el inicio.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Decisión de Política Monetaria Banxico, Agosto 2020' tipo='cuerpo'> <parrafo>Como era esperado por el mercado, la Junta de Gobierno del Banco de México decidió por mayoría recortar en 50 pb. el objetivo para la Tasa de Interés Interbancaria y posicionarla en un nivel de 4.50%. No obstante, un miembro votó por un recorte de 25 pb. para posicionar la tasa en 4.75%.</parrafo> <parrafo>El comunicado destacó que, tras las fuertes caídas registradas en marzo y abril, la economía global comenzó a mostrar cierta mejoría en mayo y junio. No obstante, las previsiones de crecimiento económico aún muestran un fuerte componente de incertidumbre. Asimismo, se mencionó que la inflación general y la subyacente en las economías avanzadas se ubican por debajo de los objetivos de sus respectivos bancos centrales. </parrafo> <parrafo>En ese contexto, diversas autoridades centrales han llevado a cabo políticas fiscales y monetarias más agresivas y en periodos extraordinarios para propiciar un funcionamiento ordenado de los mercados financieros, además de intentar atenuar los efectos adversos en el empleo y en los ingresos de hogares y empresas.</parrafo> <parrafo>En México, la información más reciente indica que la actividad económica tuvo una importante contracción en el segundo trimestre del año, acentuando las caídas observadas durante el trimestre inmediato anterior. Cabe señalar que, indicadores económicos señalan que en junio se observó una ligera recuperación que responden a la reapertura de algunos sectores, al relajamiento de las restricciones de movilidad y a cierta recuperación de la demanda externa, no obstante se continúa observando un entorno de incertidumbre.</parrafo> <parrafo>En cuanto a la inflación, el índice se aceleró de 3.33% a 3.62% entre junio y julio de 2020 como resultado de incrementos tanto del componente no subyacente como del subyacente. </parrafo> <parrafo>En cuanto a la trayectoria inflacionaria, destacaron factores a la baja: i) un efecto mayor al previsto de la ampliación de la brecha negativa del producto y ii) menores presiones inflacionarias globales. Al alza: i) episodios adicionales de depreciación del tipo de cambio, ii) dificultades en el suministro de algunos bienes y servicios aunados a mayores costos asociados a la adopción de medidas sanitarias y iii) resistencia a la baja en el componente subyacente. Por lo anterior, el órgano central considera que el balance de riesgos para la inflación se mantiene incierto.</parrafo> <parrafo>De esta manera, cuatro de los cinco miembros de la Junta de Gobierno decidieron disminuir en 50 puntos base la tasa de fondeo interbancario. En adelante, el Banco de México deberá mantenerse especialmente vigilante del entorno de incertidumbre provocado por la pandemia del COVID-19, lo anterior a fin de evitar posibles efectos de segundo orden sobre la formación de precios. </parrafo> <parrafo>Como se mencionó, la dirección y la magnitud del recorte ya se encontraban descontadas como nos lo deja ver la dinámica de los Cetes 28, cuyo nivel de posicionó en 4.48% desde el 11 de agosto de 2020.</parrafo> <parrafo>En un entorno de marcada incertidumbre, condiciones financieras cada vez más astringentes y un comportamiento inflacionario con importantes riesgos al alza, vemos probable que la autoridad monetaria continúe con un ciclo de bajas en la tasa de interés, si bien menos agresivos que los actuales.</parrafo> <parrafo>Con base en nuestros estimados, la inflación general cerraría el año en 3.73%.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Decisión de Política Monetaria Banxico, Agosto 2020-130820.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Decisión de Política Monetaria Banxico, Agosto 2020-130820_1.jpg' /> </reportes>Reporte Economico: Decisión de Política Monetaria Banxico, Agosto 2020

    Jueves, 13 de agosto de 2020
    Como era esperado por el mercado, la Junta de Gobierno del Banco de México decidió por mayoría recortar en 50 pb. el objetivo para la Tasa de Interés Interbancaria y posicionarla en un nivel de 4.50%. No obstante, un miembro votó por un recorte de 25 pb. para posicionar la tasa en 4.75%. El comunicado destacó que, tras las fuertes caídas registradas en marzo y abril, la economía global comenzó a mostrar cierta mejoría en mayo y junio. No obstante, las previsiones de crecimiento económico aún muestran un fuerte componente de incertidumbre. Asimismo, se mencionó que la inflación general y la subyacente en las economías avanzadas se ubican por debajo de los objetivos de sus respectivos bancos centrales.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Nacional' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>En términos reales y cifras desestacionalizadas, el PIB en el segundo trimestre de 2020 registró una contracción de -17.3% respecto a lectura del trimestre anterior.</nodo> <nodo>El saldo de la balanza comercial de bienes y servicios registró un incremento significativo respecto al mes anterior al pasar de un déficit de -US$4,093.9 millones a un superávit de US$4,618.7 millones. </nodo> <nodo>El Indicador de Actividad Industrial presentó un decremento de -29.7% en su comparativo anual.</nodo> <nodo>En la séptima encuesta del año, los analistas percibieron que los principales factores de riesgo que podrían obstaculizar el crecimiento económico de México se asocian principalmente con condiciones económicas internas.</nodo> <nodo>La Población Económicamente Activa (PEA) fue 45.5 millones de personas en mayo de 2020, una disminución de -10 p.b. respecto a abril del mismo año.</nodo> <nodo>La inflación general anual para junio del presente año se ubicó en +3.33% a/a, situándose por encima de los estimados del mercado.</nodo> <nodo>El saldo mensual de las remesas en mayo presentó un crecimiento anual de 5.5%, cerrando el mes en US$3,379 millones.</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>Internacional</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>El déficit comercial experimentó una expansión de +9.7% m/m, ubicándose en US$54,601 millones. </nodo> <nodo>La producción industrial incrementó +5.4% en su comparativo secuencial, mientras que en su comparativo anual disminuyó en -10.9%, en cifras desestacionalizadas.</nodo> <nodo>La tasa de desempleo disminuyó -220 p.b. respecto mayo de 2020 y se colocó en 11.1%.</nodo> <nodo>El índice de precios al consumidor incrementó +0.6% m/m. Con lo anterior, la inflación interanual se posicionó en un nivel de 0.6%.</nodo> <nodo>El Comité Federal de Mercado Abierto de la Reserva Federal tomó la decisión de mantener la tasa de fondos federales en un rango de 0.0%-0.25% de manera unánime.</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>Comentario Económico</parrafo> <parrafo>Durante el año 2019 y principios del 2020, los datos económicos nos mostraban un entorno macroeconómico adverso, ya que una desaceleración en la actividad económica tanto externa como interna empezaba a materializarse. Sin embargo, a finales del primer trimestre del presente año, el surgimiento de un evento mundial sin precedentes cambió por completo el escenario económico tanto de naciones emergentes como desarrolladas.</parrafo> <parrafo>La afectación sanitaria provocada por el COVID-19 cambió radicalmente el rumbo de la economía mundial ya que provocó dos choques negativos; uno de oferta y otro de demanda, los cuales forzaron a los gobiernos a aplicar agresivos apoyos fiscales y monetarios para intentar mitigar los efectos de tal pandemia.</parrafo> <parrafo>En esa línea, se muestran diversos indicadores que reflejan el desafiante ambiente económico. Consideramos que presentar esta agrupación de variables otorga una visión general de los determinantes del desarrollo y crecimiento económico, así como de su tendencia y efectos de las políticas públicas aplicadas. </parrafo> <parrafo>En cuanto a la economía estadounidense, el PIB real de EE.UU. registró, en la estimación oportuna del segundo trimestre de 2020, un decremento trimestral anualizado de -32.9% resultado que refleja las condiciones de incertidumbre y la mayor parte de los estragos económicos de la pandemia. En el mismo sentido, la tasa de desempleo continúa en niveles elevados, alcanzando un 11.1% durante junio, si bien presentó una ligera recuperación, ya que durante mayo se colocó en 13.3%. Lo anterior, aunado al prevaleciente ambiente adverso, obligó a la reserva federal a mantener el rango de la tasa de interés de referencia a un nivel de 0% y 0.25%, a pesar de ello, vemos poco probable que pise terreno negativo por el potencial factor de riesgo para la estructura financiera de la banca que podrían desatar tasas de interés negativas. </parrafo> <parrafo>En cuanto a México, los principales indicadores presentaron resultados en línea con la reciente afectación y poca reacción por parte del gobierno federal ante tal evento. Por un lado, destacó la estimación oportuna del PIB al 2020-II, la cual registró retrocesos de doble dígito tanto en su comparativo secuencial como anual, para variaciones de -17.3% y -18.9%, respectivamente. Es importante mencionar que, si anualizamos la tasa trimestral para poder comparar con los resultados de Estados Unidos, la economía mexicana se contrajo en -53.2%.</parrafo> <parrafo>Por otro lado, el Indicador de la Actividad Industrial presentó un pronunciado decremento de -29.7% en su comparativo anual, lo cual es consecuencia de la desafortunada, aunque esperada dinámica del PIB. </parrafo> <parrafo>Cabe señalar que, el Banco de México, siguiendo la tendencia de sus pares ha aplicado política monetaria más restrictiva, ya que, a pesar de haber tenido dos sesiones extraordinarias para realizar un recorte de 50 puntos base en cada una de ellas, volvió a recortar en 50 puntos su tasa de referencia en su reunión de junio, con lo que posicionó la tasa de referencia en 5.00%. Su próxima reunión se llevará a cabo el 13 de agosto de 2020, en el cual esperamos que el recorte en tasas continúe, si bien menos agresivo que los registrados, por ello, estimamos un recorte de 25 puntos base, con lo que la tasa se posicionaría en 4.75%. </parrafo> <parrafo>Como esperábamos, la dinámica más reciente de indicadores económicos nos muestra un escenario sin precedentes en México, el cual se ha acentuado por la poca respuesta fiscal del gobierno e incertidumbre sobre la evolución del virus. Consideramos que la magnitud y alcance de la actual pandemia estará determinada por la implementación temprana de políticas públicas focalizadas a sectores estratégicos y especialmente vulnerables, sin embargo, no observamos ningún catalizador que estimule el crecimiento económico en el corto plazo, es por ello que nos posicionamos en el rango más pesimista de nuestros escenarios al pronosticar una contracción real en la economía mexicana de -12.0% para el 2020, mientras que la ligera recuperación de +2.0% que vislumbramos para 2021, se daría únicamente por un beneficio en la base comparativa y un marginal avance en los componentes de la demanda agregada, principalmente en el consumo.</parrafo> <parrafo>Respecto al tipo de cambio, estimamos una paridad peso/dólar que asciende a P$23.40/US$ para finales del 2020, el cual es consecuencia de la actual coyuntura económica externa y el prevaleciente ambiente de incertidumbre interna.</parrafo> <parrafo>En cuanto al componente inflacionario general, este ha sorprendido al alza, ya que se ha acelerado a niveles por encima del 3.0% desde el mes de mayo después de tocar un mínimo de 2.15% durante abril.</parrafo> <parrafo>Dicho comportamiento responde a las condiciones de escasez de productos que han registrado algunas mercancías tanto alimentarias como no alimentarias, así como a la aceleración del componente no subyacente lo que no ha podido contrarrestar el efecto del posicionamiento de las condiciones de holgura en terreno negativo. </parrafo> <parrafo>En ese sentido, el Banco de México seguiría con su expansión monetaria, no obstante, más cautelosa que la que ha aplicado, con lo que cerraría el año con una tasa de referencia de 4.50%.</parrafo> </seccion> </reportes>Reporte Económico: Perspectivas Económicas Julio 2020

    Jueves, 6 de agosto de 2020
    Durante el año 2019 y principios del 2020, los datos económicos nos mostraban un entorno macroeconómico adverso, ya que una desaceleración en la actividad económica tanto externa como interna empezaba a materializarse. Sin embargo, a finales del primer trimestre del presente año, el surgimiento de un evento mundial sin precedentes cambió por completo el escenario económico tanto de naciones emergentes como desarrolladas.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>El Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC, por sus siglas en inglés) de la Reserva Federal (FED) tomó la decisión de mantener la tasa de fondos federales en un rango de 0.0%-0.25% de manera unánime.</parrafo> <parrafo>En el comunicado se señaló que el brote del coronavirus ha generado y continúa generando enorme dificultades humanas y económicas en Estados Unidos y en todo el mundo. Después de las caídas observadas en la actividad económica y el empleo al durante el mes de abril y mayo, se ha observado un crecimiento; sin embargo, se encuentran por debajo de los niveles observados al principio de año, antes del brote del coronavirus.</parrafo> <parrafo>Por otro lado, se comentó que una demanda más débil y precios de petróleo significativamente más bajos han generado que la inflación ha mostrado cierta resiliencia. Adicionalmente, las condiciones financieras han mostrado un mejoramiento debido a las medidas de política monetaria y fiscal para apoyar la economía y el flujo de crédito a los hogares y empresas estadounidenses.</parrafo> <parrafo>Se mencionó que el camino de la economía estadounidense dependerá del curso futuro del virus. La actual crisis de salud pública tendrá un gran peso en la actividad económica, el empleo e inflación a corto plazo, y plantea riesgos considerables para las perspectivas económicas en el mediano plazo.</parrafo> <parrafo>El Comité espera mantener este rango objetivo hasta que esté seguro de que la economía ha resistido los eventos recientes, y está en camino de alcanzar sus objetivos máximos de empleo y estabilidad de precios.</parrafo> <parrafo>En el comunicado, se señaló que, para apoyar el flujo del crédito a hogares y negocios, en los próximos meses, la Reserva Federal aumentará su tenencia en bonos del Tesoro y activos respaldados por hipotecas, con el fin de mantener un buen funcionamiento del mercado, fomentando así la transmisión efectiva de la política monetaria a condiciones financieras más amplias. Adicionalmente, se continuará ofreciendo operaciones de reporto overnight a gran escala.</parrafo> <parrafo>En esta ocasión, la Reserva Federal no proporcionó sus proyecciones económicas. Los últimos estimados se publicaron en junio de 2020.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Tabla 1. Proyecciones económicas de la Reserva Federal, junio 2020' tipo='Grafica' fuente='Reserva Federal' mid='Reporte-Económico-FED-290720.jpg' /> </reportes>Reporte Económico: Decisión de Política Monetaria de la Reserva Federal, julio 2020

    Miércoles, 29 de julio de 2020
    El Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC, por sus siglas en inglés) de la Reserva Federal (FED) tomó la decisión de mantener la tasa de fondos federales en un rango de 0.0%-0.25% de manera unánime.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>En la última reunión del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC, por sus siglas en inglés) de la Reserva Federal (FED) llevada a cabo el pasado 10 de junio, se tomó la decisión de mantener la tasa de fondos federales en un rango de 0.0%-0.25%. </parrafo> <parrafo>Siguiendo esa línea, varios agentes del mercado se han planteado la posibilidad de que la autoridad monetaria podría llevar su tasa a niveles negativos como algunas naciones europeas y asiáticas en un desesperado intento por reactivar la economía ante la crisis provocada por el coronavirus, aunado a ciertas presiones políticas.</parrafo> <parrafo>En ese sentido, un escenario en el que la FED lleve la tasa de interés a terreno negativo no sería la acción más prudente en el actual entorno de marcada incertidumbre debido a que podría generar los efectos contrarios a los deseados si la tasa es conducida a intervalos profundamente negativos. </parrafo> <parrafo>Primeramente, al analizar el mecanismo que incentiva el incremento en la actividad económica a través de la reducción del precio del dinero, destaca que, ante una reducción en tasas de interés, los consumidores perciben más atractivo consumir hoy que mañana, ya que, si ahorraran su ingreso el retorno sería menor, asimismo, el costo de adquirir crédito se abarata reactivando el consumo. En el mismo sentido, empresarios también ven reducido el costo de adquirir o mantener créditos por lo que se incentiva el aumento en proyectos de inversión. Ambas decisiones generarían una expansión económica.</parrafo> <parrafo>A pesar del anterior mecanismo, es importante mencionar que, cuando se observan niveles peculiarmente bajos o negativos en la tasa de interés, un agente vital en la estructura económica cobra especial importancia: la banca, la cual podría ver amenazada su estructura financiera ante niveles negativos en el costo del dinero al mermar la rentabilidad y limitando la originación del crédito, con lo que, la medida monetaria causaría el efecto contrario al esperado, lo que acentuaría el declive en todos los componentes de la demanda agregada.</parrafo> <parrafo>Aunado a lo anterior, destaca un potencial riesgo mencionado en la teoría económica keynesiana que sugiere que una mayor oferta monetaria eleva el nivel general de precios, no obstante deben darse dos condiciones: la primera, que esa oferta de dinero sea gastada en la economía real acelerando así su ritmo de crecimiento; la segunda, que dicha economía haya alcanzado la ocupación total de sus factores productivos y, por tanto, no sea capaz de incrementar su oferta de bienes y servicios tras el incentivo a aumentar el gasto. Es decir, se presentará inflación en el caso que la demanda agregada se expanda sin que lo haga la oferta agregada.</parrafo> <parrafo>Ante la actual coyuntura económica, en la cual se experimentaron dos choques externos que contrajeron tanto la demanda como la oferta agregada, y que, según el proceso de formación de precios van en sentido contrario ya que la contracción de la demanda tiende a disminuir el nivel de precios mientras que la reducción en la oferta reflejará la escasez de productos a través del aumento en dicho nivel, los efectos de la propuesta keynesiana sobre la inflación resultarían inciertos.</parrafo> <parrafo>Por lo anterior, el resultado de aplicar medidas monetarias tan agresivas podría generar ambientes de estrés financiero en varios bancos comerciales disminuyendo su capacidad de otorgar créditos o endureciendo las condiciones para realizarlos, con lo que, sin ninguna duda, se prolongaría y empeoraría el actual retroceso económico, mientras que el balance en el componente inflacionario resultaría incierto. </parrafo> <parrafo>Finalmente cabe señalar que, por ahora, el mandato dual de la FED de máximo empleo y estabilidad de precios parece estar dando señales de recuperación con lo que la autoridad monetaria no se vería obligada a inyecciones monetarias tan pronunciadas. Sin embargo, un nuevo brote de COVID-19 podría alterar lo anterior, además de ello, es importante recordar la importancia del estímulo fiscal como complemento al monetario a fin de evitar potenciales factores de riesgo que limiten el crecimiento económico.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Gráfica 1. Tasa Objetivo de la Reserva Federal' tipo='Grafica' fuente='Bloomberg' mid='Reporte-Economico-FED-02072020.jpg' /> <anexo titulo='Tabla 1. Proyecciones económicas de la Reserva Federal a junio 2020' tipo='Grafica' fuente='FED' mid='Reporte-Economico-FED-02072020_1.jpg' /> </reportes>Reporte Económico: FED: ¿tentada a pisar terreno negativo?

    Jueves, 2 de julio de 2020
    En la última reunión del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC, por sus siglas en inglés) de la Reserva Federal (FED) llevada a cabo el pasado 10 de junio, se tomó la decisión de mantener la tasa de fondos federales en un rango de 0.0%-0.25%.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Como era ampliamente esperado por el mercado, la Junta de Gobierno del Banco de México decidió por unanimidad recortar en 50 p.b. el objetivo para la Tasa de Interés Interbancaria y posicionarla en un nivel de 5.00%. </parrafo> <parrafo>El comunicado destacó que, la compleja situación económica y financiera global derivada de la afectación sanitaria del COVID-19 ha provocado una fuerte contracción en la actividad económica mundial, la cual se profundizó en el segundo trimestre, si bien algunos indicadores de diversas economías presentaron cierta mejoría en mayo. </parrafo> <parrafo>En ese contexto, diversas autoridades centrales han llevado a cabo políticas fiscales y monetarias más agresivas y en periodos extraordinarios para propiciar un funcionamiento ordenado de los mercados financieros, además de intentar atenuar los efectos adversos en el empleo y en los ingresos de hogares y empresas.</parrafo> <parrafo>En el mismo sentido, se señaló que, desde la última decisión de política monetaria, los mercados financieros globales mostraron un comportamiento positivo, reflejando los efectos de las medidas de estímulo fiscal, monetario y financiero adoptadas en diversas economías, no obstante, aún prevalece un elevado grado de incertidumbre.</parrafo> <parrafo>En México, la actividad económica tuvo una importante contracción en el primer trimestre del año, además, la información disponible indica que las afectaciones derivadas de la pandemia se incrementaron en abril. Si bien la reapertura de algunos sectores y regiones en mayo y junio propiciará cierta recuperación. </parrafo> <parrafo>En cuanto a la inflación, el índice se aceleró de 2.15% a 3.17% entre abril y la primera quincena de junio de 2020 como resultado de incrementos tanto del componente no subyacente como del subyacente. En cuanto a la trayectoria inflacionaria, destacaron factores a la baja: i) un efecto mayor al previsto de la ampliación de la brecha negativa del producto, y ii) menores presiones inflacionarias globales. Al alza: i) episodios adicionales de depreciación del tipo de cambio, ii) dificultades en el suministro de algunos bienes y servicios aunados a mayores costos asociados a la adopción de medidas sanitarias. Por lo anterior, el órgano central considera que el balance de riesgos para la inflación se mantiene incierto.</parrafo> <parrafo>De esta manera, todos los miembros de la Junta de Gobierno decidieron disminuir en 50 puntos base la tasa de fondeo interbancario. En adelante, el Banco de México deberá mantenerse especialmente vigilante del entorno de incertidumbre provocado por la pandemia del COVID-19, lo anterior a fin de evitar posibles efectos de segundo orden sobre la formación de precios. </parrafo> <parrafo>Como se mencionó, la dirección y la magnitud del recorte ya se encontraban descontadas como nos lo deja ver la dinámica de los Cetes 28, cuyo rendimiento se posicionó en niveles por debajo del 5.00% desde el 18 de junio de 2020.</parrafo> <parrafo>En un entorno de marcada incertidumbre y condiciones financieras cada vez más astringentes, vemos muy probable que la autoridad monetaria continúe con un ciclo de bajas en la tasa de interés, si bien menos agresivos que los actuales.</parrafo> <parrafo>En ese sentido, con base en nuestro análisis, la inflación general se posicionaría al cierre de 2020 en 2.95%, mientras que vemos para el mismo periodo de tiempo un nivel de tasa de interés de 4.50%.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Gráfica 1. Cetes 28 vs Tasa Objetivo' tipo='Grafica' fuente='Signum Research con datos de Banxico' mid='Desición-BANXICO-25062020.jpg' /> </reportes>Reporte Económico: Decisión de Política Monetaria Banxico, Junio 2020

    Jueves, 25 de junio de 2020
    Como era ampliamente esperado por el mercado, la Junta de Gobierno del Banco de México decidió por unanimidad recortar en 50 p.b. el objetivo para la Tasa de Interés Interbancaria y posicionarla en un nivel de 5.00%.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Fitch Ratings redujo el perfil crediticio de Canadá para posicionarlo en AA+ desde un nivel de AAA (mejor nivel asignado por parte de la calificadora); la perspectiva se mantiene estable.</parrafo> <parrafo>La agencia mencionó que la reducción en la calificación refleja el deterioro de las finanzas públicas de Canadá durante el 2020 como resultado de la actual pandemia.</parrafo> <parrafo>En esa línea, Fitch mencionó que Canadá tendrá un déficit público mucho más amplio en 2020 y saldrá de la afectación sanitaria con índices de deuda pública mucho más altos. </parrafo> <parrafo>La evolución en el déficit público responde en gran medida al gasto público para contrarrestar la fuerte caída en la producción, ya que diversos sectores de la economía se cerraron para contener la propagación del virus. Aunque se espera que dichas medidas apoyen la recuperación, las perspectivas de inversión y crecimiento de la economía enfrentan desafíos.</parrafo> <parrafo>La respuesta de la política monetaria del Banco de Canadá al coronavirus ha sido sustancial, ya que los recortes de tasas se dieron desde principios de enero de 2020 hasta posicionarla en un nivel de 0.25% en marzo pasado, de igual modo, la perspectiva es que dicho nivel se mantenga hasta 2021.</parrafo> <parrafo>Fitch espera que la respuesta del coronavirus eleve la deuda bruta consolidada del gobierno de Canadá al 115.1% como proporción del PIB durante 2020.</parrafo> <parrafo>Asimismo, la agencia pronostica una severa recesión de la economía canadiense que representaría una contracción en el PIB de -7.1% a/a en 2020. Mientras que, para 2021, estima una recuperación de +3.9%. Sin embargo, cabe señalar que las perspectivas de crecimiento a mediano plazo de Canadá, de aproximadamente +1.7% por año antes de la pandemia, están limitadas por los desafíos de inversión.</parrafo> <parrafo>Asimismo, la agencia espera que el déficit del gobierno se amplíe a 16.1% del PIB en 2020, luego de lograr pequeños superávits generales de menos del 1% del PIB durante el periodo del 2014 al 2019.</parrafo> <parrafo>Respecto a la perspectiva estable, se mencionó que refleja la expectativa de que la deuda consolidada de Canadá como proporción del PIB se estabilizará en el mediano plazo, en línea con las políticas previas al coronavirus, y que la economía se recuperará gradualmente, respaldada por importantes políticas monetarias y fiscales anticíclicas, además de la fortaleza estructural de Canadá. No obstante, se recalcó la debilidad que representa la dependencia de los flujos de cartera extranjera para financiar déficits en cuenta corriente, lo que ha contribuido a un nivel persistente y creciente de deuda externa neta.</parrafo> <parrafo>Dentro de los factores que podrían conducir a una mejora en la calificación, se listan:</parrafo> <parrafo>1. Confianza en que la proporción consolidada de Deuda/PIB del gobierno se coloque en una trayectoria descendente en el mediano plazo.</parrafo> <parrafo>2. Evidencia de que las medidas de política han hecho que el desempeño económico de Canadá sea más resistente de lo que la calificadora pronostica.</parrafo> <parrafo>3. Que el potencial de crecimiento a mediano plazo mejore (debido a una perspectiva de inversión más fuerte).</parrafo> <parrafo>Por otro lado, los factores que podrían conducir a un recorte adicional en la calificación:</parrafo> <parrafo>1. Que el indicador Deuda a PIB del gobierno no presente una senda decreciente en el mediano plazo.</parrafo> <parrafo>2. Un aumento del riesgo de estrés del mercado inmobiliario o desarrollos del sector financiero que conduzcan a un aumento de las vulnerabilidades fiscales.</parrafo> <parrafo>Si bien, este recorte de calificación sorprendió ligeramente al mercado, las dos calificadoras con mayor presencia global aún tienen a los títulos canadienses en el mejor nivel posible. No obstante, el recorte por parte de Fitch debería encender las alertas del gobierno en la instrumentación de su política pública para evitar posibles factores de riesgo que conlleven un recorte adicional dado el ambiente de generalizada incertidumbre. </parrafo> </seccion> <anexo titulo='Gráfica 1. Tasa de Referencia Banco Central Canadá' tipo='Grafica' fuente='Bloomberg' mid='Tasa-referencia-Canada-24062020.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 2. Deuda Total % PIB' tipo='Grafica' fuente='Statistics Canada' mid='Tasa-referencia-Canada-24062020_1.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 3. Tipo de Cambio vs. CDS' tipo='Grafica' fuente='Bloomberg' mid='Tasa-referencia-Canada-24062020_2.jpg' /> <anexo titulo='Tabla 1. Perfil de Crédito' tipo='Grafica' fuente='Bloomberg' mid='Tasa-referencia-Canada-24062020_3.jpg' /> </reportes>Nota sobre Evento Relevante: Fitch reduce la calificación crediticia de Canadá

    Miércoles, 24 de junio de 2020
    Fitch Ratings redujo el perfil crediticio de Canadá para posicionarlo en AA+ desde un nivel de AAA (mejor nivel asignado por parte de la calificadora); la perspectiva se mantiene estable.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='DESARROLLO' tipo='resumen'> <parrafo>El Hot sale fue un evento de comercio electrónico que duró 9 días, del 23 de mayo al 1 de junio con ofertas cruzadas de fabricantes, comerciantes e instituciones financieras, que lo convirtieron en el evento de mayor impacto de comercio electrónico en la historia de México.</parrafo> <parrafo>Organizado por la Asociación mexicana de ventas online (AMVO) que agrupa a 360 comerciantes, un alza de 137 empresas respecto a los 223 afiliados que tuvo en 2019 y que ofrecen ventas en línea en México.</parrafo> <parrafo>Durante 2019, el Hot Sale que se celebró del 27 de mayo al 1 de junio, un similar de eventos en EEUU como el memorial day Sale o Cibermonday. El éxito reportado en 2019 extendió el evento por dos días más totalizando ventas superiores a los P$11,000 millones un crecimiento de 30% respecto del 2018, pero excluyendo los dos días adicionales, el crecimiento fue 77% a/a.</parrafo> <parrafo>Para 2020, las expectativas fueron diferentes. El crecimiento secuencial de las operaciones en línea en México que se mantienen bajas respecto de otros países desarrollados (menos del 5% de las ventas de retail son en línea), el impacto del distanciamiento social ocasionado por el COVID-19 y la ampliación del evento de 5 a 9 días con mayores ofertas cruzadas lo convirtieron en el evento de comercio electrónico más grande de México.</parrafo> <parrafo>Asimismo, una encuesta de intención de compra desarrollada por la AMVO publicada el pasado 8 de mayo, mostró que 7 de cada 10 encuestados esperaban aprovechar las ofertas y descuentos del HOT SALE 2020. Por otro lado, 6 de cada 10 confirmó practicar el distanciamiento social que podemos considerar como un beneficio colateral de la pandemia respecto de las ventas en línea y las operaciones de comercio electrónico.</parrafo> <parrafo>Estimamos ventas superiores a los P$35,000 millones de pesos dada la incorporación de 137 afiliados y las condiciones anteriormente descritas. Este pronóstico compara desfavorablemente respecto de los eventos benchmarking de ventas online más reconocidos.</parrafo> <parrafo>Este pronóstico compara favorablemente, por ejemplo, el Buen fin 2019 que tiene un alto porcentaje de ventas en tiendas físicas reporto ventas por $120,000 millones en un fin de semana completo. Este evento de comercio electrónico representaría un 29%.</parrafo> <parrafo>Sin embargo, la penetración de las ventas online sigue siendo baja. Las ventas por hora pronosticadas por el HOT SALE en dólares fueron de US$7 millones, lo que representa el 1.8% del Cibermonday que vendió US$9,400 millones en 24 horas (US$392 millones) y 0.24% del Singles Day 11.11 Sales en China que vendió US$68,000 millones en 24 horas (US$2,833 millones); La población económicamente activa de México es un tercio de la de EEUU y un 9% de la de China.</parrafo> <parrafo>Durante la campaña, observamos descuentos atractivos en operaciones cruzadas: Descuentos del fabricante combinados por cupones ofrecidos por el comerciante y venta a meses sin intereses con reembolsos de hasta 20% con algunas instituciones financieras.</parrafo> <parrafo>También observamos servicios de logística y mensajería ya saturados por la pandemia, colapsados y tiempos de entrega que impactaron negativamente los resultados de la pandemia.</parrafo> <parrafo>Empresas como AMZN y MELI emplearon servicios dedicados de mensajería, mientras que otros comercios como Costco dependieron de empresas de logística como FDEX que tuvieron rezagos, errores y retrasos en sus entregas.</parrafo> <parrafo>Por su parte Best Buy, que mantiene en algunas categorías de Electrónica un liderazgo en costos, ofreció una logística propia con entregas realizadas por sus propios empleados garantizando el servicio hasta la entrega del producto.</parrafo> <parrafo>Los bancos por su parte, ofrecieron descuentos atractivos, pero con límites de compra más altos respecto de la versión HOT SALE anterior y sujetos al uso de sus aplicaciones móviles que en algunos casos no funcionaron correctamente por la demanda.</parrafo> <parrafo>CONCLUSIÓN</parrafo> <parrafo>Consideramos como positiva la campaña, que tiene que seguir creciendo a la par de la penetración del comercio electrónico en México.</parrafo> </seccion> </reportes>Nota de Coyuntura: Perspectivas del evento de comercio electrónico HOT SALE en México

    Viernes, 5 de junio de 2020
    El Hot sale fue un evento de comercio electrónico que duró 9 días, del 23 de mayo al 1 de junio con ofertas cruzadas de fabricantes, comerciantes e instituciones financieras, que lo convirtieron en el evento de mayor impacto de comercio electrónico en la historia de México.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Diversos indicadores financieros y económicos son capaces de reflejar una perspectiva amplia de la actual y desafiante coyuntura derivada de las afectaciones del COVID-19. No obstante, es difícil proporcionar con exactitud la magnitud o duración de tales afectaciones en la economía.</parrafo> <parrafo>Por lo anterior, encontrar indicadores capaces de recopilar señales que sugieran un punto de inflexión, deben ser especialmente considerados en episodios de generalizada incertidumbre.</parrafo> <parrafo>Aunque las perspectivas a corto plazo en la economía global son poco alentadoras, cualquier indicio de avivamiento en alguno de los siguientes indicadores podría señalar el comienzo de un retorno a los hábitos de consumo previos a la pandemia. </parrafo> <parrafo>En este análisis proponemos un compilado de algunos indicadores que resultan más convenientes que las fuentes de información tradicionales debido a la periodicidad con la que son publicados, lo que los vuelve más veraces.</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Tendencias de movilidad</nodo> <nodo>Solicitudes de desempleo en EE.UU.</nodo> <nodo>Solicitudes de hipotecas en EE.UU.</nodo> <nodo>Reservaciones en Restaurantes</nodo> <nodo>Venta de entradas al cine</nodo> <nodo>Ventas Retail</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>a) Tendencias de Movilidad </parrafo> <parrafo>Durante la actual pandemia, la compañía Apple ha hecho públicos algunos de los datos recolectados en su plataforma de Apple Maps, lo anterior con el fin de informar las nuevas tendencias de transporte ante las medidas de confinamiento. La información consta de cambios en el volumen de personas que están conduciendo, caminando o usando el transporte público en sus comunidades.</parrafo> <parrafo>Los datos se generan contando la cantidad de solicitudes de indicaciones a la aplicación de mapas. Luego, ese conjunto de datos son comparados para reflejar un cambio en el volumen de personas. </parrafo> <parrafo>Si bien, cada nación enfrentó la crisis sanitaria en tiempos determinados y con medidas más restrictivas que otras, se presentan agrupaciones de países que pueden ser comparables entre ellos.</parrafo> <parrafo>Este indicador, que otorga una aproximación de la movilidad en determinada región, puede ser clave para anticipar una posible reactivación en el ritmo de consumo de bienes y servicios. Por tanto, el monitoreo constante de los datos podría ser una fuente de gran información para la toma de decisiones. </parrafo> <parrafo>b) Solicitudes de desempleo</parrafo> <parrafo>Dichos datos proveen de gran sensibilidad ya que son capaces de dar una señal clara del rumbo del mercado laboral. Como indicador adelantado mostró los primeros indicios de la profundidad de la actual pandemia, sin embargo, de igual forma, nos puede señalar el comienzo de una reactivación económica en caso de presentarse una gradual recuperación.</parrafo> <parrafo>En ese sentido, destaca el reciente movimiento a la baja de este indicador en la última observación de inicios de mayo en curso, lo anterior resulta una señal positiva que podría apuntar a una recuperación gradual para finales de año o inicios del próximo, siempre y cuando mayores conflictos de orden político no resten dinamismo a la actividad económica.</parrafo> <parrafo>c) Solicitudes de Hipotecas en EE.UU.</parrafo> <parrafo>Ante el actual ambiente de generalizada incertidumbre, gran parte de los bancos centrales alrededor del mundo han decidido llevar a cabo planes de acción agresivos mediante recortes en sus tasas de interés, la autoridad monetaria en Estados Unidos no ha sido la excepción a ese ciclo expansivo para intentar sumar dinamismo a la economía. </parrafo> <parrafo>En ese sentido, valdría la pena observar detenidamente el mercado inmobiliario estadounidense en el actual contexto, ya que la compra de viviendas resulta especialmente sensible a tasas de interés e implica relativamente poco contacto humano, por lo que podría resultar una fuente de información veraz para observar señales de un punto de inflexión en la actual crisis.</parrafo> <parrafo>d) Reservaciones en restaurantes </parrafo> <parrafo>Naturalmente, debido a las medidas de confinamiento y de un efecto riqueza negativo, las reservaciones en restaurantes se vieron considerablemente mermadas, al punto de llegar a cero durante todo el tiempo que esté vigente la cuarentena.</parrafo> <parrafo>Una vez que se relajen las condiciones de confinamiento, la dinámica de las reservaciones en restaurantes podría otorgar una señal de la duración de la pandemia y de una posible reactivación económica (debido al vínculo que posee con la confianza del consumidor), además de que la periodicidad de los datos es diaria lo que hace que cualquier cambio de tendencia pueda monitorearse fácilmente. </parrafo> <parrafo>e) Entradas de cine</parrafo> <parrafo>Al igual que otros miembros del sector de entretenimiento, los cines han sido unos de los grandes afectados por la reciente crisis sanitaria, viéndose obligados a cerrar sus operaciones como medida de prevención de contagios.</parrafo> <parrafo>A pesar de ello, observar a detalle la evolución de la venta de boletos podría captar la señal adelantada de que consumidores empiezan a recuperar su confianza y, por tanto, ser un atisbo de un gradual regreso a hábitos de consumo.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>f) Ventas Retail</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Estudiar el comportamiento de los bienes de la industria del Retail podría resultar de gran utilidad debido al componente inelástico de la mayoría de sus bienes, además de que los costos de adquirirlos son relativamente estables. </parrafo> <parrafo>En este compilado decidimos mostrar el índice Johnson Redbook para intentar aproximar la dinámica de dichos bienes en Estados Unidos, mientas que, para el caso de México, las ventas registradas por la Asociación Nacional De Tiendas De Autoservicio Y Departamentales (ANTAD) nos parece un adecuado indicador.</parrafo> <parrafo>Al analizar los anteriores datos, destaca que varias naciones representativas se encuentran en medio de los efectos que ha causado el COVID-19, no obstante, es importante mencionar que la dinámica de algunos datos sugiere que los consumidores creen que el impacto del coronavirus será transitorio, si bien, podría existir el temor de un nuevo brote.</parrafo> <parrafo>Por lo anterior, consideramos que monitorear los anteriores índices como un conglomerado de información puede otorgar mayor luz que solo analizando uno de ellos. Será necesario realizar conclusiones con base en la unión de los resultados obtenidos por el comportamiento de la totalidad de los datos y no inclinarse solo por la dinámica de uno de los indicadores.</parrafo> <parrafo>Finalmente, hay que mencionar que la magnitud y profundidad de la actual pandemia, estará íntimamente relacionada con la política pública que cada uno de los países aplique; en unas economías, esta crisis sería transitoria y con efectos que podrán disiparse en un intervalo de tiempo razonable, sin embargo, otras naciones verán afectado el nivel de crecimiento económico de mediano y largo plazo al destinar recursos de manera poco eficiente.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Gráfica 1. Movilidad Europa (13 enero 2020=100)' tipo='Grafica' fuente='Apple' mid='Reporte-Económico-IndicadoresAltaFrecuencia-030620.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 2. Movilidad Norteamérica (13 enero 2020=100)' tipo='Grafica' fuente='Apple' mid='Reporte-Económico-IndicadoresAltaFrecuencia-030620_1.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 3. Movilidad Sudamérica (13 enero 2020=100)' tipo='Grafica' fuente='Apple' mid='Reporte-Económico-IndicadoresAltaFrecuencia-030620_2.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 4. Movilidad México (13 enero 2020=100)' tipo='Grafica' fuente='Apple' mid='Reporte-Económico-IndicadoresAltaFrecuencia-030620_3.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 5. Número de solicitudes de desempleo' tipo='Grafica' fuente='U.S. Department of labor' mid='Reporte-Económico-IndicadoresAltaFrecuencia-030620_4.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 6. Número de solicitudes hipotecarias' tipo='Grafica' fuente='Mortgage Bankers Association' mid='Reporte-Económico-IndicadoresAltaFrecuencia-030620_5.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 7. Reserva en restaurantes vía Open Table' tipo='Grafica' fuente='Signum Research con datos de OpenTable' mid='Reporte-Económico-IndicadoresAltaFrecuencia-030620_6.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 8. Venta de entradas al cine' tipo='Grafica' fuente='Signum Research con datos de the-numbers.com' mid='Reporte-Económico-IndicadoresAltaFrecuencia-030620_7.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 9. Índice Johnson Redbook' tipo='Grafica' fuente='Johnson Redbook' mid='Reporte-Económico-IndicadoresAltaFrecuencia-030620_8.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 10. Ventas ANTAD' tipo='Grafica' fuente='ANTAD' mid='Reporte-Económico-IndicadoresAltaFrecuencia-030620_9.jpg' /> </reportes>Reporte Económico: Indicadores de Alta Frecuencia

    Miércoles, 3 de junio de 2020
    Diversos indicadores financieros y económicos son capaces de reflejar una perspectiva amplia de la actual y desafiante coyuntura derivada de las afectaciones del COVID-19. No obstante, es difícil proporcionar con exactitud la magnitud o duración de tales afectaciones en la economía.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Nacional' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>En la lectura definitiva del PIB correspondiente al primer trimestre de 2020, en términos reales y cifras desestacionalizadas, el indicador registró una contracción de -1.2% t/t, la cual contrasta con la estimación preliminar de -1.6% t/t.</nodo> <nodo>El Indicador Global de la Actividad Económica (IGAE) retrocedió en -1.3% en su comparativo secuencial.</nodo> <nodo>En la encuesta recabada por Banxico, analistas percibieron que los principales factores de riesgo que podrían obstaculizar el crecimiento económico de México se asocian con condiciones de índole externo.</nodo> <nodo>El Indicador de la Actividad Industrial presentó un decremento de -4.9% en su comparativo anual, lo anterior como consecuencia del débil desempeño registrado en su componente de construcción.</nodo> <nodo>La inflación general anual para abril del presente año se ubicó en +2.15% a/a, situándose en línea con los estimados del mercado.</nodo> <nodo>El Índice de Confianza del Consumidor registró en marzo pasado una caída mes a mes de -2.8%, así como un pronunciado decremento en el comparativo anual de -9.4%.</nodo> <nodo>El saldo mensual de las remesas en marzo presentó un importante incremento anual, cerrando el mes en US$4,016 millones con un incremento de +38.6%.</nodo> <nodo>La venta de vehículos ligeros en México durante abril finalizó en 34,903 unidades lo que reflejó una importante disminución de -64.5% a/a.</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>Internacional</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>En la primera estimación del PIB real en EE.UU. (GPD, por sus siglas en inglés) para el primer trimestre de 2020, se registró un decremento de -4.8% respecto al mismo periodo de 2018.</nodo> <nodo>El déficit comercial experimentó una expansión de +11.6% m/m, ubicándose en US$44,415 millones.</nodo> <nodo>La producción industrial disminuyó -11.2% en su comparativo secuencial, siendo la caída porcentual más pronunciada desde el registro del índice.</nodo> <nodo>La tasa de desempleo incrementó sustancialmente y se colocó en 14.7%, esto representó la mayor tasa de desempleo e incremento mensual desde que se realiza este reporte.</nodo> <nodo>El índice de precios al consumidor retrocedió -0.8% m/m, siendo esta variación negativa la más notable desde diciembre de 2008. </nodo> <nodo>El Índice de Confianza del Consumidor finalizó en 71.8 unidades en abril, resultando en una caída secuencial de -19.4% m/m, y anual de -26.1% a/a.</nodo> <nodo>La venta total de viviendas existentes presentó una contracción de -8.5% m/m, finalizando en 5.27 millones de unidades en marzo de 2020.</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>Comentario Económico</parrafo> <parrafo>Durante todos los meses del 2019 y principios de 2020, los datos económicos publicados, nos mostraban un entorno macroeconómico adverso, ya que una desaceleración en la actividad económica tanto externa como doméstica empezaba a materializarse. No obstante, durante el primer trimestre del presente año, el surgimiento de una eventualidad mundial sin precedentes cambió por completo el escenario económico tanto de naciones emergentes como desarrolladas.</parrafo> <parrafo>La afectación sanitaria provocada por el COVID-19 cambió por completo el rumbo de la economía mundial ya que provocó choques negativos de oferta y demanda, los cuales forzaron a los gobiernos a aplicar agresivos apoyos fiscales y monetarios para intentar mitigar los efectos de tal pandemia.</parrafo> <parrafo>En ese sentido, se muestran diversos indicadores que podrían aproximar el desafiante ambiente económico. Consideramos que presentar esta agrupación de variables otorga una visión general de los determinantes del desarrollo y crecimiento económico, así como de su tendencia y efectos de las políticas públicas aplicadas. </parrafo> <parrafo>En cuanto a la economía estadounidense, la primera estimación del PIB real en EE.UU. registró un decremento de -4.8% respecto al mismo periodo de 2018, resultado que refleja las condiciones de incertidumbre y el inicio de los estragos económicos de la pandemia. En el mismo sentido, la tasa de desempleo incrementó sustancialmente y se colocó en 14.7%. Lo anterior, aunado al prevaleciente ambiente adverso, obligó a la reserva federal a llevar el rango de la tasa de interés de referencia a un nivel de 0% y 0.25%. </parrafo> <parrafo>En cuanto a México, los principales indicadores presentaron resultados en línea con la reciente afectación y poca reacción por parte del gobierno federal ante tal evento. Por un lado, el Producto Interno Bruto durante el 1T20 registró una contracción de -1.2% respecto a lectura del trimestre anterior. Por otro, el Indicador de la Actividad Industrial presentó un decremento de -4.9% en su comparativo anual. Cabe señalar que, ante tales episodios, el Banco de México, siguiendo la tendencia de sus pares ha aplicado política monetaria más restrictiva, sorprendiendo al mercado con dos sesiones extraordinarias para realizar un recorte de 50 puntos base en cada una de ellas, con lo anterior (además de sus dos sesiones programadas) posicionó la tasa de referencia en 5.50% desde niveles de 7.0% en febrero de 2020.</parrafo> <parrafo>Si bien los anteriores resultados son desfavorables, consideramos que solo son la antesala a un escenario recesivo cuya duración dependerá en gran medida de la implementación de políticas públicas focalizadas a sectores estratégicos y especialmente vulnerables.</parrafo> <parrafo>Para 2020, tenemos un escenario base que arroja una contracción de -6.8% anual en la actividad económica, no obstante mencionar que, dicho escenario se puede estresar a medida que el gobierno federal continúe con una tímida reacción ante las actuales afectaciones. </parrafo> <parrafo>Respecto al tipo de cambio, estimamos una paridad peso/dólar que asciende a P$23.40/US$ para finales del 2020, el cual es consecuencia de la actual coyuntura económica externa y el prevaleciente ambiente de incertidumbre interna.</parrafo> <parrafo>En cuanto al componente inflacionario general, hemos pronosticado para el presente año un nivel de 2.88% (dic./dic.), que responde principalmente a la escasez de presiones inflacionarias producto del posicionamiento de las condiciones de holgura en terreno negativo.</parrafo> </seccion> </reportes>Reporte Económico: Perspectivas Económicas Mayo 2020

    Lunes, 1 de junio de 2020
    En la lectura definitiva del PIB correspondiente al primer trimestre de 2020, en términos reales y cifras desestacionalizadas, el indicador registró una contracción de -1.2% t/t, la cual contrasta con la estimación preliminar de -1.6% t/t.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Desarrollo' tipo='cuerpo'> <parrafo>Los casos totales en EE.UU. ascendieron a 1,6305,471 por lo que para los primeros 4 meses de la pandemia, el número de casos es ligeramente menor al estimado debido al repunte de los mismos al término de las medidas de distanciamiento que terminaron el 30 de abril pasado.</parrafo> <parrafo>El caso de Alemania es distinto: Los casos totalizaron 179,021, lo que implica un control sobre el crecimiento exponencial de la pandemia desde aproximadamente un mes.</parrafo> <parrafo>México que no es comparable por el número menor de pruebas, mantiene un crecimiento constante en el número de casos y de acuerdo a nuestro pronóstico, el momento de mayor fuerza de contagio de la pandemia será en mes y medio, para la primera semana de julio con poco más de 444 mil casos y 127 mil casos activos simultáneamente.</parrafo> <parrafo>Los casos en EEUU están concentrados en los estados de Nueva York y Nueva Jersey, que concentran un tercio de los casos, pero actualmente tienen un menor crecimiento respecto del resto de los Estados. También vemos de manera positiva el freno en la evolución de la pandemia en Estados con mayores índices de pobreza como Luisiana y Carolina del sur.</parrafo> <parrafo>Puede verse en la gráfica 1, la mitigación en el número de casos nuevos en EEUU, si bien se redujo sustancialmente la tasa de contagio en últimas 24 horas, no logra los niveles de China y Alemania que también iniciaron con la reapertura de actividades económicas.</parrafo> <parrafo>Asimismo, el caso de México como el de otros países de Latam que hacen sustancialmente menores pruebas que EEUU y Alemania, han tenido un curso menos explosivo en la tasa de infección, pero las medidas de contención no han resultado exitosas derivado de dos factores principales: El rastreo de las autoridades de los contactos de casos confirmados y por tanto, sospechosos y la falta de cumplimiento de medidas por parte de la población.</parrafo> <parrafo>México, superado solamente por Perú y Brasil, pero en general en Latinoamérica, podemos concluir que la pandemia continúa creciendo y hoy representa la mayor proporción de crecimiento de casos a nivel global.</parrafo> <parrafo>Uno de los problemas más graves de los países de latam es la concentración de la población en sus ciudades capitales derivado de las políticas económicas de centralismo que ocasionan un impacto más severo en las principales urbes con una dramática saturación de los servicios de salud que se encuentran a una capacidad superior al 70%.</parrafo> <parrafo>En México, el 42% de los casos se concentran en la ciudad y Estado de México.</parrafo> <parrafo>Consideramos que el fin de la pandemia en los países de Latinoamérica no será pronto sino hasta los meses de octubre y noviembre, no sólo porque es de las regiones donde inició tarde la pandemia (+90 días después del brote en China), situación que no fue capitalizada por los gobiernos de los países.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Gráfica 1. Casos totales en EE.UU. comparado con Hubei, Alemania y México' tipo='Grafica' fuente='Signum Research / WHO / CDC' mid='Nota-coyuntura-COVID-22052020.jpg' /> <anexo titulo='Ilustración 1. Casos de Covid-19 en EE.UU. por Estado' tipo='Grafica' fuente='Signum Research / WHO / CDC' mid='Nota-coyuntura-COVID-22052020_1.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 2. Casos totales en países de Latinoamérica en escala logarítmica' tipo='Grafica' fuente='Signum Research / WHO / CDC' mid='Nota-coyuntura-COVID-22052020_2.jpg' /> <anexo titulo='Ilustración 2. Casos totales en México por Entidad federativa' tipo='Grafica' fuente='Signum Research / WHO / CDC' mid='Nota-coyuntura-COVID-22052020_3.jpg' /> </reportes>Nota de Coyuntura: Actualización de la crisis del coronavirus Covid-19

    Viernes, 22 de mayo de 2020
    Los casos totales en EE.UU. ascendieron a 1,6305,471 por lo que para los primeros 4 meses de la pandemia, el número de casos es ligeramente menor al estimado debido al repunte de los mismos al término de las medidas de distanciamiento que terminaron el 30 de abril pasado.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>La Junta de Gobierno del Banco de México decidió por unanimidad recortar en 50 p.b. el objetivo para la Tasa de Interés Interbancaria y posicionarla en un nivel de 5.50%. </parrafo> <parrafo>El comunicado destacó que, la compleja situación económica y financiera global derivada de la afectación sanitaria del COVID-19 han provocado revisiones sin precedentes en las perspectivas de crecimiento de la economía global y en las condiciones financieras mundiales, asimismo, se ha registrado un importante retroceso en precios de materias primas, principalmente petróleo. </parrafo> <parrafo>En ese contexto, diversas autoridades centrales han llevado a cabo políticas fiscales y monetarias más agresivas y en periodos extraordinarios para intentar aminorar los efectos de la caída esperada en la demanda interna y externa.</parrafo> <parrafo>De igual modo, se señaló la recomposición de portafolios de inversión hacia activos de menor riesgo provocando una fuerte contracción en la tenencia de activos de economías emergentes, principalmente en instrumentos de renta fija, lo que ha propiciado una considerable depreciación de sus monedas y volatilidad en sus mercados cambiarios. Por lo que las condiciones financieras globales y nacionales seguirán sujetas a las perspectivas sobre los efectos de la pandemia.</parrafo> <parrafo>Si bien aún se desconocen la magnitud y la duración de las afectaciones ocasionadas por la pandemia en la economía mexicana, la información oportuna muestra que tuvo una importante contracción en el primer trimestre del año, si bien solo el periodo de marzo logró captar el efecto negativo, por lo que se esperan decrementos más pronunciados para el segundo trimestre que den lugar a contracciones importantes en el empleo. Así, las condiciones de holgura continúan ampliándose considerablemente.</parrafo> <parrafo>En cuanto a la inflación, se vería presionada a la baja por dos efectos: por la importante ampliación en la brecha negativa del producto y, en el corto plazo, por la reducción en los precios de los energéticos. Por otro lado, al alza por la reciente depreciación del tipo de cambio y posibles disrupciones en cadenas de producción y distribución de algunos bienes y servicios. Por ello, el órgano central considera que el balance de riesgos para la inflación se mantiene incierto.</parrafo> <parrafo>De esta manera, todos los miembros de la Junta de Gobierno decidieron disminuir en 50 puntos base la tasa de fondeo interbancario. En adelante, el Banco de México deberá mantenerse especialmente vigilante del entorno de incertidumbre provocado por la pandemia del COVID-19, lo anterior a fin de evitar posibles efectos de segundo orden sobre la formación de precios. </parrafo> <parrafo>Por último, es importante señalar que la dirección y la magnitud del recorte ya se encontraban descontadas, como nos lo deja ver la dinámica de los Cetes 28, cuyo rendimiento se posicionó en niveles por debajo del 5.50% desde el 12 de mayo de 2020.</parrafo> <parrafo>En un entorno de marcada incertidumbre y condiciones financieras cada vez más astringentes, vemos muy probable que la autoridad monetaria continúe con un ciclo de bajas en la tasa de interés.</parrafo> <parrafo>En ese sentido, con base en nuestro análisis, la inflación general se posicionaría al cierre de 2020 en 2.88%, mientras que vemos para el mismo periodo de tiempo un nivel de tasa de interés de 4.75%.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Gráfica 1. Cetes 28 vs Tasa Objetivo' tipo='Grafica' fuente='Signum Research con datos de Banxico' mid='Reporte-Económico-BANXICO-140520.jpg' /> </reportes>Reporte Económico: Decisión de Política Monetaria Banxico, mayo 2020

    Jueves, 14 de mayo de 2020
    La Junta de Gobierno del Banco de México decidió por unanimidad recortar en 50 p.b. el objetivo para la Tasa de Interés Interbancaria y posicionarla en un nivel de 5.50%.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='DESARROLLO' tipo='cuerpo'> <parrafo>La pandemia del COVID-19 llegó tarde a México respecto a otras regiones del mundo como Norteamérica y Europa. Los primeros cien casos registrados en México se dieron el 18 de marzo, dos días después de decretarse la fase 2 de la pandemia y la jornada nacional de sana distancia que implica restricciones parciales a la movilidad.</parrafo> <parrafo>Implica a su vez, que el inicio de la emergencia epidemiológica aparece 21 y 22 días después respecto de países como Italia y EEUU.</parrafo> <parrafo>No obstante, las características particulares de la población mexicana como lo son una menor movilidad internacional comparada, (lo que incrementaría el contagio), y un adelanto en las medidas de distanciamiento han generado un curso menos exponencial de la pandemia respecto otros países.</parrafo> <parrafo>Este reporte describe un modelo de predicción de la pandemia para responder las siguientes preguntas:</parrafo> <parrafo>¿Cuántos casos totales acumulados se esperan en México?</parrafo> <parrafo>¿Cuándo se daría el máximo número de casos nuevos en 24 horas?</parrafo> <parrafo>¿Cuándo se dará la mayor fuerza de contagio de la epidemia (Casos activos simultáneos)?</parrafo> <parrafo>En su caso, ¿Qué volumen de los casos activos será hospitalizado y cuales en terapia intensiva?</parrafo> <parrafo>¿En qué casos estará rebasada la infraestructura hospitalaria de México?</parrafo> <parrafo>Para ello, se construyó un modelo compartimental SIR*, que se compone de modelar el comportamiento de la población susceptible, la población infectada y la población recuperada frente a una epidemia.</parrafo> <parrafo>Se desarrollaron seis escenarios con diferente grado de severidad de la pandemia y las medidas de prevención de contagio por parte de la población son fundamentales para determinar el número de casos y el retraso y disminución de la curva de contagio.</parrafo> <parrafo>En México, se definieron tres fases de la pandemia en sintonía con las medidas establecidas por la organización mundial de la salud: </parrafo> <parrafo>1. La fase 1 de importación viral donde ocurrieron los primeros casos de aquellas personas que tuvieron viajes en el extranjero y que duró hasta el 15 de marzo.</parrafo> <parrafo>2. La fase 2 de transmisión comunitaria que inició con la jornada de sana distancia el pasado 16 de marzo, medidas parciales de cuarentena y el cierre de algunos negocios y eventos masivos como cine teatro y conciertos.</parrafo> <parrafo>3. La fase 3 en México cursa a partir del 21 de abril al 30 de mayo y consiste en el cierre de actividades no esenciales, por lo que puede ser considerada como una cuarentena suave o parcial.</parrafo> <parrafo>La estructura del modelo considera estas fases y que tienen un impacto en la población susceptible, que está definida como la cantidad inicial de personas susceptibles a la infección por covid-19 y es igual a la población total del país, esta cantidad disminuye a medida que crece la clase de infectados o un porcentaje de la población entra en cuarentena. </parrafo> <parrafo>El parámetro δ(t) representa a la proporción de individuos susceptibles que entran en cuarentena al tiempo t, y el parámetro β es la tasa de crecimiento de la clase Infectada. Note que δ es el único parámetro que depende del tiempo, y, de hecho, para la mayoría de las observaciones será igual a cero.</parrafo> <parrafo>En la realidad los individuos en cuarentena sí son susceptibles, pero con tasa de contagio β menor.</parrafo> <parrafo>Los casos infectados en el modelo epidemiológico son las personas que cursaron la infección pero que son aún contagiosos, es decir, son casos activos; Los recuperados son las personas que cursaron la infección y se recuperaron aproximadamente 3 días del término de los síntomas.</parrafo> <parrafo>Podemos decir que un individuo es contagioso durante 10 días, pero si cursa hospitalización que tienen una probabilidad de 15-20% de los casos confirmados, tendrá un periodo de recuperación mayor de 4 a 5 semanas aproximadamente.</parrafo> <parrafo>Una persona recuperada obtiene inmunidad para el modelo. </parrafo> <parrafo>Asimismo, los datos históricos se dieron utilizando las bases de datos recopiladas por el Center for Systems Science and Engineering (JHU CCSE) de la Universidad Johns Hopkins, para las variables Casos Confirmados, Fallecidos y Recuperados. </parrafo> <parrafo>Las medidas de distanciamiento también fueron modeladas. La variable delta fue modelada con base en la información del Oxford COVID-19 Government Response Tracker, que incluye las medidas económicas, de salud y de aislamiento tomadas por los gobiernos de 131 países, desde el primero de enero del 2020 a la fecha. Las variables que consideramos fueron:</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>El cierre de escuelas.</nodo> <nodo>El cierre temporal de lugares de trabajo</nodo> <nodo>La cancelación de eventos públicos</nodo> <nodo>La cancelación del transporte público y,</nodo> <nodo>Restricciones a la movilidad.</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>En el caso de México, el cierre de escuelas y el cierre temporal de lugares de trabajo no esenciales tuvieron un mayor impacto respecto de otros países. </parrafo> <parrafo>Por otro lado, medidas con menor impacto fueron las restricciones a la movilidad y al transporte público como, por ejemplo, la aplicación del doble hoy no circula en la ciudad de México y la reducción de cantidad de trenes en activo y estaciones también en la ciudad de México que fue menor al 20%.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Resultados</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Acorde a los seis escenarios desarrollados para México, los casos acumulados por COVID-19 serían en un rango de alrededor de 549 a 735 mil casos hacia el final de la pandemia, (fecha de últimos casos confirmados), estimado para el 28 de agosto para el escenario más agresivo y el 11 de octubre para el escenario más conservador.</parrafo> <parrafo>Como puede verse en la gráfica 1, los casos totales en escala logarítmica para el escenario más agresivo, la curva es más pronunciada, sin embargo, con la información actual disponible al 12 de mayo, podemos decir que la tasa de crecimiento de éstos es similar a los escenarios menos graves, lo que confirma un retraso en el máximo de casos respecto de lo sucedido en otros países desde el inicio de la pandemia.</parrafo> <parrafo>Como se ha determinado en diferentes estudios, los casos confirmados tienen un factor de casos asintomáticos que incrementa los casos totales aquí modelados.</parrafo> <parrafo>Asimismo, el máximo de casos nuevos para el escenario más agresivo fue de 16,456 confirmados en 24 horas proyectada para el 17 de junio.</parrafo> <parrafo>Para el caso más optimista, el máximo de casos nuevos se ubica el 11 de julio con 7,834 casos, un 52% menor lo que tiene implicaciones positivas para el sector salud por la menor saturación de servicios hospitalarios.</parrafo> <parrafo>Sin embargo, en todos los casos y como ha sucedido en otros países, la saturación hospitalaria es una realidad en las regiones urbanas y particularmente para México inclusive en el escenario más conservador, hay una ocupación preponderante de las camas totales censadas en el país.</parrafo> <parrafo>De acuerdo con el Inegi e información de instituciones privadas, existen 40mil casas hospitalarias en México incluyendo hospitales públicos y privados. A su vez, existen alrededor de 6mil camas para cuidados de terapia intensiva.</parrafo> <parrafo>Con ello, de acuerdo con las probabilidades de hospitalización de los casos activos que va del 15% al 20% y de casos críticos que se ubica en alrededor del 5% de los casos totales, la capacidad hospitalaria del país estaría rebasada para la primera semana de junio considerando el escenario más agresivo.</parrafo> <parrafo>El máximo de casos activos simultáneamente, momento que se conoce como el de mayor fuerza de contagio de la pandemia se ubica entre el 21 de junio y el 13 de julio de este año, de acuerdo con los escenarios presentados.</parrafo> <parrafo>En el caso más optimista, existiría una ocupación del 67% de las camas de terapia intensiva hacia el 13 de Julio, no obstante, el panorama es menos alentador dada la distribución geográfica de los casos confirmados.</parrafo> <parrafo>Con datos al 12 de mayo, los casos confirmados de COVID-19 con base en la información de las secretarías de salud de las 32 entidades federativas, el 42.8% se concentra en la ciudad y el Estado de México con un total de 39,830 casos.</parrafo> <parrafo>Tomando como base los casos intermedios 4 y 5, la capacidad instalada de terapia intensiva estaría rebasada para mediados de junio, es por ello importante las decisiones de política pública y colaboración privada para hacer frente al avance de la pandemia.</parrafo> <parrafo>La tasa de mortalidad que se ubica en alrededor de 10% estaría creciendo irremediablemente por la saturación hospitalaria en México y las deficiencias en el sector salud.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>CONCLUSIÓN</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Se desarrolló un modelo de predicción de casos confirmados de COVID-19 para determinar el momento de mayor fuerza de contagio de la pandemia y su evolución respecto de los casos que requieren hospitalización y terapia intensiva.</parrafo> <parrafo>Se requiere profundizar más acerca de las políticas públicas necesarias para enfrentar la pandemia, así como el impacto humano y económico de la misma.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Diagrama 1: Estructura general del modelo' tipo='Grafica' fuente='Signum Research' mid='Nota-Coyuntura--12052020.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 1: Casos totales para México en escala logarítmica' tipo='Grafica' fuente='Signum Research / Universidad de John Hopkins' mid='Nota-Coyuntura--12052020_1.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 2: Casos activos simultáneos de la pandemia y hospitalizaciones' tipo='Grafica' fuente='Signum Research / Universidad de John Hopkins' mid='Nota-Coyuntura--12052020_2.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 3: Mapa de casos confirmados de COVID-19 por Estado' tipo='Grafica' fuente='Signum Research / Secretarías de Salud de los Estados' mid='Nota-Coyuntura--12052020_3.jpg' /> </reportes>Nota de Coyuntura: Covid-19: Un modelo de predicción de la pandemia en México

    Jueves, 14 de mayo de 2020
    La pandemia del COVID-19 llegó tarde a México respecto a otras regiones del mundo como Norteamérica y Europa. Los primeros cien casos registrados en México se dieron el 18 de marzo, dos días después de decretarse la fase 2 de la pandemia y la jornada nacional de sana distancia que implica restricciones parciales a la movilidad.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo ' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Mercado Libre, Inc. (Clave de cotización: MELI) reportó resultados al 2020-I, con un incremento robusto de usuarios activos únicos de 30.5% a/a y de volumen bruto de mercancías así como transacciones de pagos al alza en un 44% a/a, lo que confirma nuestra tesis de inversión en la era del COVID-19. </nodo> <nodo>Sus aplicaciones de medios de pago como mercado pago siguen teniendo una mayor penetración en la región y continuarán creciendo para el pago de servicios y tiempo aire capturando el mercado de los negocios establecidos de retail de tiendas físicas. </nodo> <nodo>Recomendamos COMPRA con precio objetivo en revisión. </nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Mercado libre, Inc. ' tipo='cuerpo'> <parrafo>Mercado Libre, Inc. (Clave de cotización: MELI) reportó resultados al 2020-I, con un incremento robusto de usuarios activos únicos de 30.5% a/a y de volumen bruto de mercancías, así como transacciones de pagos al alza en un 44% a/a, lo que confirma nuestra tesis de inversión en la era del COVID-19. </parrafo> <parrafo>Los usuarios activos únicos totalizaron 43 millones lo que implica adiciones netas de más de 10 millones de usuarios en el periodo respecto hace un año. </parrafo> <parrafo>El volumen bruto de mercancías vendidas ascendió a US$3,414 millones y un volumen total de pagos superior a US$8,094 millones. </parrafo> <parrafo>Las ventas totales fueron US$652.1 millones de dólares, lo que implica un incremento de 37.6% a/a. Quitando el efecto de la depreciación en los países donde opera, el crecimiento fue de 70.5% a/a. </parrafo> <parrafo>El 61% de las ventas provienen de Brasil, el 20% de Argentina, México contribuye con 14.5% y un restante 4.5% de otros países latinoamericanos y la población de habla hispana en EEUU. </parrafo> <parrafo>La operación de México generó el mayor crecimiento en dólares, un 74% a/a considerando una devaluación de más del 20%. Sin embargo, no logra absorber todavía sus costos directos generando un margen bruto negativo de -20.1%. El margen bruto consolidado fue de 48%, que se contrajo 200 puntos base respecto del 2019-I. </parrafo> <parrafo>Los gastos operativos crecieron 51% a/a, y poco más de 100% a tipo de cambio constante, pero se redujeron 11% secuencialmente, dado una reducción en sus gastos de marketing. </parrafo> <parrafo>Con ello, la pérdida operativa fue de -US$29.7 millones que compara desfavorablemente respecto a la utilidad operativa reportada en el 2019-I de US$10.1 millones. No obstante, representa una reducción de 57% de la pérdida operativa reportada en el 2019-IV de US$68.9 millones. </parrafo> <parrafo>El margen operativo fue de -4.6%, una mejora de 567 puntos base de manera secuencial. </parrafo> <parrafo>EL EBITDA de MELI fue negativo por US$8.1 millones, y un margen EBITDA de -1.25% </parrafo> <parrafo>La deuda total de MELI incluyendo arrendamientos de corto y largo plazo es de US$1,125 millones, sin embargo, la deuda neta es de US$54 millones y posee inversiones temporales y efectivo restringido por US$1,752 millones. </parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión </subtitulo> </parrafo> <parrafo>Consideramos que el resultado es positivo con crecimiento importantes a tipo de cambio constante, y una mejora en la rentabilidad secuencialmente. El impacto de la pandemia del COVID-19 es favorable para los resultados en los próximos dos trimestres. </parrafo> <parrafo>Sus aplicaciones de medios de pago como mercado pago siguen teniendo una mayor penetración en la región y continuarán creciendo para el pago de servicios y tiempo aire capturando el mercado de los negocios establecidos de retail de tiendas físicas. </parrafo> <parrafo>No obstante, el crecimiento más acelerado en los gastos operativos principalmente en la región de México, aunque de manera consolidada pueden frenar el crecimiento en el flujo operativo a futuro a menos de que se de un plan estratégico de ahorros que será el catalizador a futuro. </parrafo> <parrafo>Recomendamos COMPRA con precio objetivo en revisión a reserva de incorporar los resultados a un modelo financiero de descuento de flujo libre de efectivo. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='MELI-2020-I-06052020.jpg ' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='MELI-2020-I-06052020_.jpg ' /> </reportes>MELI 2020-I

    Miércoles, 6 de mayo de 2020
    Mercado Libre, Inc. (Clave de cotización: MELI) reportó resultados al 2020-I, con un incremento robusto de usuarios activos únicos de 30.5% a/a y de volumen bruto de mercancías así como transacciones de pagos al alza en un 44% a/a, lo que confirma nuestra tesis de inversión en la era del COVID-19.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Desarrollo ' tipo='cuerpo'> <parrafo>A cuatro meses del brote de Coronavirus en Wuhan, China, pocos son los países que han contenido el avance de la pandemia y comienzan sus actividades productivas y la movilidad en un nuevo orden normal y todavía se mantienen deprimidas las actividades turísticas y aquellas que implican altas concentraciones de personas y en lugares cerrados.</parrafo> <parrafo>Los casos internacionales de covid-19 sin considerar China superan los 2.6 millones de personas y la tasa de mortalidad supera el 7%. </parrafo> <parrafo>En una gráfica con escala logarítmica podemos ver, con datos actualizados al 24 de abril, solamente China, Corea del Sur y en menor medida Alemania e Italia han controlado el avance de nuevos casos en sus países. </parrafo> <parrafo>Las actividades productivas y el consumo en China se reactivan, mientras el resto del mundo se frena económicamente por las medidas de contención que provoca la pandemia, por lo que recomendamos invertir en empresas chinas o que tienen fuertes operaciones en aquel país. </parrafo> <parrafo>En México existe un instrumento llamado CHNTRAC que replica el comportamiento de un índice creado por la Bolsa Mexicana de valores y está basado en en 20 empresas chinas de diferentes sectores. </parrafo> <parrafo>En la siguiente tabla analizamos sus componentes e incluimos una recomendación de porque sí o no es una buena alternativa de inversión en esta nueva normalidad conocida como la etapa post-covid19. Así mismo, incluimos otras empresas que consideramos favoritas en esta etapa. </parrafo> <parrafo>De los 20 componentes del índice consideramos atractivas solamente a 12 que a su vez concentran el 77% de los activos del fondo. Estas empresas operan en sectores de tecnología, servicios de la nube, educación y entretenimiento en línea, así como servicios móviles. </parrafo> <parrafo>De la misma forma, consideramos atractiva a China Life Insurance (LFC) dado que aunque es una de las principales aseguradoras del país en el ramo de vida, salud y accidentes, reportó el día de ayer resultados al 2020-I, y tuvo un incremento en utilidad operativa de 8% a/a por lo que la pandemia no tuvo un impacto considerable en su siniestralidad. </parrafo> <parrafo>Por otro lado, hay 8 empresas que no consideramos atractivas y que componen el 22.5% de este fondo: </parrafo> <parrafo>Petrochina, China Petroleum &amp; CNOOC, son empresas de petróleo y gas que es un sector afectado seriamente por la reducción en la demanda y en su caso, para invertir en petróleo es preferible invertir directamente en los futuros a mediano plazo de este. </parrafo> <parrafo>Huazhu (cadena de hoteles) y Trip.com (reservaciones en línea), son dos empresas del sector turismo que consideramos muy temprano para ver un repunte en sus operaciones en esta era post-covid. </parrafo> <parrafo>China Unicom es un proveedor de servicios móviles que tiene una alta tasa de desconexión, no es líder de mercado en China y no necesariamente se beneficia de la red 5G, preferimos China Mobile que tiene una cobertura mayor, aunque ambas están subvaluadas. </parrafo> <parrafo>Hay dos empresas tecnológicas en este fondo que no consideramos atractivas: MOMO que es una app para citas casuales que había tenido crecimientos importantes en usuarios, pero es uno de los principales afectados por la pandemia del COVID-19; Asimismo, Weibo que es conocido como el Twitter Chino, está fuertemente regulado por el Gobierno Chino y no tiene la penetración como otras aplicaciones como Wechat y QQ, propiedad de Tencent. </parrafo> <parrafo> <subtitulo>Los Ausentes en el CHNTRAC</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Indudablemente, recomendamos invertir en Tencent Holdings, que desarrolló aplicaciones como wechat (Facebook chino), wechat pay y QQ. La clave de cotización es TCEHYN. </parrafo> <parrafo>Wechat tiene más de mil millones de usuarios activos mensuales. </parrafo> <parrafo>Asimismo, recomendamos invertir en el sector de automóviles eléctricos en China, país que concentra cerca del 50% del mercado mundial de autos eléctricos e híbridos. </parrafo> <parrafo>Hay dos empresas que forman parte de este sector: NIO, Inc. que ofrece autos eléctricos de lujo en China, Hong Kong, EEUU, Reino Unido y Alemania. Reportó ventas por 1,118 millones de dólares en los últimos doce meses, es competidor directo de TESLA, Inc y comparte tecnología similar. </parrafo> <parrafo>Asimismo, NIU Technologies se especializó en scooters eléctricos (motocicletas) que tienen un alcance en una sola carga de 150 kilómetros y alcanza velocidades de hasta 80km/h. Tiene una amplia aceptación en China con crecimientos en ventas de doble dígito. También exporta a 27 países entre ellos México. </parrafo> <parrafo>NIU reportó ventas por 300millones de dólares. </parrafo> <parrafo>Ambas empresas fueron fundadas en 2014. </parrafo> <parrafo>Finalmente, en el sector de tecnología e internet hay dos empresas de sectores que sabemos se beneficiarán de la nueva post-covid19: Pinduoduo &amp; BiliBili, inc. </parrafo> <parrafo>Pinduoduo (PDD) es un tercer participante en el sector de comercio electrónico que es de nicho en las clases socioeconómicas bajas de China. Ofrece productos imitación a precios bajos, es como un “Dollar store” en línea. </parrafo> <parrafo>PDD reportó ventas por $4,306 millones de dólares en últimos doce meses, inició en 2018 y aunque tiene una utilidad operativa negativa, este se redujo a la mitad en su segundo año de operaciones. </parrafo> <parrafo>Asimismo, BiliBili, Inc. es un negocio de streaming de alta popularidad entre los jóvenes en China, es otras de las empresas que tiene crecimientos muy altos inclusive desde antes de la pandemia. La clave de cotización es BILI. </parrafo> <parrafo>Dado que estas empresas, con excepción de Tencent Holdings, son relativamente de reciente creación, su bursatilidad en el mercado secundario mexicano es baja. </parrafo> <parrafo>Conclusión. </parrafo> <parrafo>El instrumento CHNTRAC replica el comportamiento de un índice elaborado por la bolsa mexicana de valores de 20 emisoras chinas. Dadas las perspectivas actuales de la pandemia del covid-19, consideramos que ocho de las 20 empresas que concentran el 22.5% del fondo no tienen buenas perspectivas por lo que recomendamos no invertir en este fondo. </parrafo> <parrafo>Por otro lado, la alta ponderación en JD.COM de más de 14% que vemos atractiva, pero con un potencial bajo no lo vemos adecuado y acorde a un portafolio eficiente. </parrafo> <parrafo>Es mejor desarrollar un portafolio propio con las empresas que son más defensivas en la época post covid-19 por la que atraviesa hoy China. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='Nota-Coyuntura-COVID-24042020.jpg ' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='Nota-Coyuntura-COVID-24042020_1.jpg ' /> </reportes>Nota de coyuntura: Ideas de inversión en la era del Covid-19: China.

    Viernes, 24 de abril de 2020
    En México existe un instrumento llamado CHNTRAC que replica el comportamiento de un índice creado por la Bolsa Mexicana de valores y esta basado en en 20 empresas Chinas de diferentes sectores.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>La Junta de Gobierno del Banco de México decidió por unanimidad y en sesión extraordinaria recortar en 50 p.b. el objetivo para la Tasa de Interés Interbancaria y posicionarla en un nivel de 6.00%. </parrafo> <parrafo>El comunicado destacó que, la compleja situación económica y financiera global derivada de la afectación sanitaria del COVID-19 han provocado severos efectos sobre las perspectivas de crecimiento de la economía global y en las condiciones financieras mundiales, asimismo, se ha registrado un importante retroceso en precios de materias primas, principalmente petróleo. </parrafo> <parrafo>En ese contexto, diversas autoridades centrales han llevado a cabo políticas fiscales y monetarias más agresivas y en periodos extraordinarios para intentar aminorar los efectos de la caída esperada en la demanda interna y externa, para garantizar el buen funcionamiento de los mercados financieros y atenuar los efectos adversos en el empleo y en los ingresos de hogares y empresas.</parrafo> <parrafo>De igual modo, se señaló la importante depreciación del peso mexicano en el mismo sentido que las monedas de principales economías emergentes.</parrafo> <parrafo>En cuanto a los mercados financieros nacionales, si bien se ha observado una ligera mejoría, persisten importantes riesgos para un eficiente desempeño. Además, se destacó que tres agencias redujeron las calificaciones crediticias soberana y de Pemex, y dos de ellas ubicaron a la última por debajo del grado de inversión.</parrafo> <parrafo>En la misma línea, destaca el hecho de que las afectaciones sobre la actividad económica que se derivarían de una pandemia son desconocidas. Estimaciones iniciales sugieren que el PIB en el primer semestre de 2020 podría llegar a presentar una reducción mayor a 5% respecto al 2019. Por lo que las condiciones de holgura se están ampliando considerablemente, en un contexto en el que el balance de riesgos para el crecimiento está significativamente sesgado a la baja.</parrafo> <parrafo>En cuanto a la inflación, se vería presionada a la baja por dos efectos: por la ampliación en la brecha negativa del producto y, en el corto plazo, por la reducción en los precios de los energéticos. Por otro lado, al alza por la reciente y pronunciada depreciación del tipo de cambio. Si bien se estima que se mantenga la tendencia de la inflación hacia la meta de Banxico, esta podría ser más lenta y presenta factores de riesgos importantes.</parrafo> <parrafo>De esta manera, todos los miembros de la Junta de Gobierno decidieron disminuir en 50 puntos base la tasa de fondeo interbancario. En adelante, el Banco de México deberá mantenerse especialmente vigilante del entorno de incertidumbre provocado por la pandemia del COVID-19, lo anterior a fin de evitar posibles efectos de segundo orden sobre la formación de precios. </parrafo> <parrafo>Por último, es importante señalar que esta reunión extraordinaria, siendo la segunda de este tipo en lo que va del año, toma ligeramente por sorpresa al mercado, no obstante, consideramos que la dirección y la magnitud del recorte ya se encontraban descontadas, como nos lo deja ver la dinámica de los Cetes 28, cuyo rendimiento se posicionó en niveles por debajo del 6.5% desde el 2 de abril de 2020.</parrafo> <parrafo>En un entorno de marcada incertidumbre y condiciones financieras cada vez más astringentes, vemos muy probable que la autoridad monetaria continúe con un ciclo de bajas en la tasa de interés.</parrafo> <parrafo>En ese sentido, con base en nuestro análisis, la inflación general se posicionaría al cierre de 2020 en 3.53%, mientras que vemos para el mismo periodo de tiempo un nivel de tasa de interés de 5.25%.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Gráfica 1. cetes 28 vs tasa objetivo' tipo='Grafica' fuente='Signum Research con datos de Banxico' mid='Reporte-Economico-Decision-BANXICO-21042020.jpg' /> </reportes>Reporte Económico: Decisión de Política Monetaria Banxico, abril 2020

    Martes, 21 de abril de 2020
    La Junta de Gobierno del Banco de México decidió por unanimidad y en sesión extraordinaria recortar en 50 p.b. el objetivo para la Tasa de Interés Interbancaria y posicionarla en un nivel de 6.00%.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Desarrollo' tipo='cuerpo'> <parrafo>La pandemia global del coronavirus ha tenido un impacto considerable en los mercados dado que su alta transmisibilidad estimada de 2.5 a 3.5x (es decir, que un caso puede infectar de 2.5 a 3.5 personas adicionales) implica un crecimiento exponencial en los casos y alrededor del 20% cursa una enfermedad que requiere hospitalización y con base en la información pública disponible, el 7% fallece.</parrafo> <parrafo>Lo anterior requiere de medidas de contención y distanciamiento para evitar el contagio, y con ello la propagación exponencial del virus, evitando el colapso en los sistemas de salud de los países.</parrafo> <parrafo>Es por ello, que los esfuerzos de contención de las doce principales economías del mundo que concentran más del 70% del producto interno bruto mundial y 1.8 millones de casos de Covid-19, que representan el 74% del global reportado.</parrafo> <parrafo>El cierre parcial o total de EEUU, China, Japón, los principales países de Europa, India, Rusia, Canada y Brasil, han tenido un impacto en el consumo, la demanda agregada y la inversión global por lo que esperamos una recesión económica global para 2020.</parrafo> <parrafo>No obstante, estos esfuerzos de contención han dado como resultado una reducción importante en la tasa de contagio a niveles de Ro:1.0x o menor lo que ha contenido la velocidad de contagio como lo demuestra una gráfica con escala logarítmica.</parrafo> <parrafo>En el caso de Alemania los casos crecen a niveles de 1% o menos, en ultimas 24 horas, y la tasa de mortalidad es de las menores en Europa con un 2.84%. </parrafo> <parrafo>El día de hoy Alemania levanta parcialmente las restricciones a la movilidad en el país.</parrafo> <parrafo>Comparamos los casos en EEUU y Alemania con el brote inicial de Hubei, China desde el inicio en cada País y observamos como se han reducido los casos en ambos países y en el caso de EEUU estimamos que el máximo de casos acumulados al final de Abril será inferior a un millón de casos, un 33% de nuestro pronóstico inicial de 1.5 millones de casos y 65,000 fallecidos publicado el pasado 25 de marzo cuando EEUU tenía menos de 52 mil casos.</parrafo> <parrafo>Lo anterior confirma que la evolución de la pandemia es mucho menos severa respecto de lo pronósticado, cifra inclusive inferior respecto de lo presentado por el Gobierno de EEUU originalmente que implicaba una cifra de muertes de entre 100mil a 240mil personas.</parrafo> <parrafo>Este solo hecho ha permitido la recuperación de los principales índices accionarios de EEUU aún y cuando la recesión global es inminente y el subsecuente impacto negativo en la evolución en los precios del petróleo.</parrafo> <parrafo>En EEUU, los casos totales en las últimas 24 horas tuvieron un crecimiento de 3.3%, el menor crecimiento observado desde el inicio del brote e influenciado por Nueva York que creció 2.2% en 24 horas con cerca de 250mil casos al 19 de abril, tiene la mayor tasa de infectados por cada 100mil habitantes: 1,274 casos, casi 11 veces más que Hubei, China.</parrafo> <parrafo>La desaceleración en la tasa de contagio ha llevado al Presidente Trump a pedir a los gobernadores con menores casos a eliminar las medidas de contención, un llamado que ha tenido una respuesta mixta, dado que algunos gobernadores inclusive republicanos se oponen a una apertura antes de lo previsto.</parrafo> <parrafo>Los casos reportados en los Estados de Ohio, Iowa, Nebraska y North Dakota, los casos crecieron 14% en las últimas 24 horas, debido a una mayor numero de pruebas por día en las ultimas 48 horas.</parrafo> <parrafo>No obstante, la tendencia general es favorable y ha tenido un impacto positivo en los mercados.</parrafo> <parrafo>El impacto de la pandemia global es tál que toda estrategia de portafolio debe considerar la evolución de la misma con datos clave: El punto de inflexión de los casos de covid-19, la inmunidad comunitaria, el regreso de la movilidad de las personas.</parrafo> <parrafo>Invertir en activos refugio como el Oro, el sector farmaceutico y empresas defensivas del sector consumo con autoservicios y comercio electrónico.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Invertir en fondos indizados en el sector farmacéutico: Buena idea?</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Dado el impacto de la pandemia, dedicar un porcentaje del portafolio al sector farmacéutico es indispensable siempre y cuando son empresas con buenos fundamentales y están directamente relacionado a la cura de la pandemia del Covid-19.</parrafo> <parrafo>Los fondos indizados más líquidos del sector farmacéutico, de salud y biotecnología que existen desde antes de la pandemia tienen un alto porcentaje de sus pertenencias a empresas que curan otro tipo de enfermedades actuales como el cancer, HIV, diabetes, enfermedades de la piel y del hígado entre otras.</parrafo> <parrafo>Revisamos nueve fondos internacionales indizados al sector salud (ETF’s por sus siglas en inglés) y uno nacional que corresponde a Actinver que es un fondo indizado a una canasta de fondos extranjeros en salud.</parrafo> <parrafo>En el ponderado, estos ETF’s tienen menos de 30% de sus activos a empresas relacionadas directamente con el COVID-19 y han generado minusvalías en dólares a partir del 19 de febrero, fecha en que inicio la volatilidad por la expansión internacional de la pandemia.</parrafo> <parrafo>Lo anterior se debe principalmente a que empresas farmacéuticas que curan otras enfermedades han revisado a la baja su guía de resultados para 2020 dado que han tenido que frenar las pruebas de diversos fármacos para evitar el contagio del Covid-19 y la autoridad reguladora (FDA por sus siglas en inglés), está dando prioridad a la búsqueda de vacunas y tratamientos para el coronavirus.</parrafo> <parrafo>Es por ello que consideramos como alternativa invertir directamente en las empresas seleccionadas que están relacionadas a la cura y tratamiento del coronavirus con base en un portafolio que optimiza las ponderaciones de cada emisora con tal de maximizar el rendimiento con menor riesgo relativo.</parrafo> <parrafo>Desarrollamos un portafolio COVID-19 de empresas Farmacéuticas que ha generado un 12.4% en dólares desde el 19 de febrero y supera a los ETF’s mas conocidos en más de 1,000 puntos base.</parrafo> <parrafo>Las empresas que componen este portafolio incluyen:</parrafo> <parrafo>1.- Vacunas en desarrollo por empresas como JNJ, INO, MRNA y GSK principalmente, </parrafo> <parrafo>2.- Antiretrovirales para evitar complicaciones de la enfermedad como los fármacos Redesmivir y Kaletra de GILD y ABBv respectivamente, (aunque ABBV tiene una fuerte dependencia en el fármaco Humira para tratar Artritis reumatoide y colitis ulcerosa).</parrafo> <parrafo>3.- Un anticuerpo llamado Kevzara desarrollado por Regeneron que ha sido efectivo contra viruses como el Ébola. Y,</parrafo> <parrafo>4.- Otros tratamientos como Hidroxycloroquina desarrollado por Sanofi y genéricamente por TEVA y Actemra que es un antinflamatorio desarrollado por ROCHE que, administrado a tiempo, puede evitar la incidencia en la admisión a terapia intensiva.</parrafo> <parrafo>Pueden pasar hasta 18 meses en que una vacuna contra el COVID-19 pueda estar disponible para la población en general, por lo que el seguimiento puntual a la pandemia es necesario dentro de las estrategias de inversión.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Gráfica 1: Casos totales desde el inicio de la pandemia por País' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Actualización-COVID-20042020.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 2: Casos de Covid-19 en EEUU, Alemania y Hubei desde el inicio de la pandemia' tipo='Grafica' fuente='Signum Research / WHO / CDC' mid='Actualización-COVID-20042020_1.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 3: Casos de Covid-19 en EEUU por Estado' tipo='Grafica' fuente='Signum Research / WHO / CDC' mid='Actualización-COVID-20042020_2.jpg' /> <anexo titulo='Tabla 1: Desempeño de fondos indizados al sector farmacéutico' tipo='Grafica' fuente='Signum Research / Bloomberg' mid='Actualización-COVID-20042020_3.jpg' /> </reportes>Nota de coyuntura: Ideas de Inversión en la era del Covid-19

    Lunes, 20 de abril de 2020
    Comparamos los casos en EEUU y Alemania con el brote inicial de Hubei, China desde el inicio en cada País y observamos como se han reducido los casos en ambos países y en el caso de EEUU estimamos que el máximo de casos acumulados al final de Abril será inferior a un millón de casos, un 33% de nuestro pronóstico inicial de 1.5 millones de casos y 65,000 fallecidos publicado el pasado 25 de marzo cuando EEUU tenía menos de 52mil casos.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='DESARROLLO' tipo='cuerpo'> <parrafo>Los casos totales en EEUU ascienden a 636,972 mientras que en Alemania los casos totalizan 134,756 lo cual implica crecimientos de un digito bajo en las últimas 24 horas. En ambos casos vemos un comportamiento decreciente por lo que podemos afirmar que las medidas de contención han tenido un efecto positivo.</parrafo> <parrafo>Si bien en EEUU, los casos totales de COVID-19 se duplicaron en 12 días, el crecimiento ha sido cada vez menor con algunas excepciones como los Estados de Luisiana y los Estados Colindantes a Nueva York.</parrafo> <parrafo>En Nueva York, el epicentro actual de la pandemia con cerca de 215 mil casos se estableció el uso obligatorio de cubrebocas y se anunció que se ha realizado más de 500 mil pruebas. En general en EEUU la cifra se coloca por debajo de la línea de tendencia que establece un máximo de casos hacia finales de Abril con más de 1.5 millones de casos de infección Y 75 mil víctimas fatales, la tendencia apunta a un 255 menor a los estimado.</parrafo> <parrafo>En el caso de Alemania los casos crecen a niveles de 1% o menos, en ultimas 24 horas, y la tasa de mortalidad es de las menores en Europa con un 2.84%. A nivel global, la tasa de mortalidad se duplicó a niveles de 6.7% con la información pública disponible.</parrafo> <parrafo>Esta información confirma que la evolución de la pandemia es mucho menos severa que el pronóstico presentado por el Gobierno de EEUU que implica una cifra de muertes de entre 100mil a 240mil personas.</parrafo> <parrafo>Los futuros del mercado internacional reacción favorablemente a la evolución de la pandemia, sugerimos invertir en los índices accionarios de EEUU.</parrafo> <parrafo>Los datos al día de hoy son positivos porque implican una desaceleración en la curva de contagio y a su vez se ha llegado a su máximo en los países más afectados como Alemania, Italia y España, esto lo podemos ver claramente con una escala logarítmica.</parrafo> <parrafo>A su vez la reducción en la tasa de crecimiento de los casos en EEUU que concentra cerca de un tercio de los casos total reportados, frena el comportamiento global ex-china, País que junto a Corea del Sur han controlado la propagación del virus y reactivan su economía con excepción del sector turismo y entretenimiento.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Gráfica 1: Casos totales en EEUU comparado con Hubei y Alemania' tipo='Grafica' fuente='Signum Research / WHO / CDC' mid='Nota-Coyuntura-COVID-16042020.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 2: Casos de Covid-19 en EEUU por Estado' tipo='Grafica' fuente='Signum Research / WHO / CDC' mid='Nota-Coyuntura-COVID-16042020_1.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 3: Casos de Covid-19 por País en escala logarítmica' tipo='Grafica' fuente='Signum Research / WHO / información de los países' mid='Nota-Coyuntura-COVID-16042020_2.jpg' /> </reportes>Nota de Coyuntura: Actualización de la crisis del coronavirus Covid-19

    Jueves, 16 de abril de 2020
    Los casos totales en EEUU ascienden a 636,972 mientras que en Alemania los casos totalizan 134,756 lo cual implica crecimientos de un digito bajo en las últimas 24 horas. En ambos casos vemos un comportamiento decreciente por lo que podemos afirmar que las medidas de contención han tenido un efecto positivo.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>El presente análisis tiene como objetivo encontrar señales para adelantarnos al posible escenario en el que México perdiera el grado de inversión por parte de las principales calificadoras dado el desafiante entorno económico. </parrafo> <parrafo>En esa línea, el pasado 27 de marzo de 2020, la agencia Moody´s recortó la calificación soberana de Sudáfrica a Ba1, con lo que la posicionó en grado especulativo. Dicha medida resultó especialmente importante toda vez que las demás calificadoras S&amp;P y Fitch Ratings mantenían en el mismo nivel especulativo a la calificación soberana desde 2017.</parrafo> <parrafo>Moody´s mencionó que los principales factores que motivaron esta medida fueron: </parrafo> <parrafo>1) El continuo deterioro de la solidez fiscal; grandes déficits fiscales (-6.3% al cierre de 2019 como proporción del PIB) y aumento sostenido de la deuda (incrementó cerca de 12 puntos porcentuales de 2015 a 2019 para posicionarse en 62%, adicionalmente, la calificadora estimó que el endeudamiento aumente en 22 puntos porcentuales entre 2019 y 2023).</parrafo> <parrafo>2) Desempeño económico débil que se agravará ante el actual choque negativo del COVID-19, además de una persistente desconfianza en el sector empresarial y afectaciones en el mercado laboral.</parrafo> <parrafo>Cabe señalar que, aunado a lo anterior, el crecimiento económico en Sudáfrica ya empezaba a mostrar señales de desaceleración desde principios de 2018, concluyendo el 2019 con un retroceso de -0.5% a/a. Asimismo, existe una profunda disputa en torno a las reformas de política social y económica propuestas por su gobierno.</parrafo> <parrafo>La pérdida en grado de inversión provocó deterioros en los principales indicadores macroeconómicos de dicha economía:</parrafo> <parrafo>a) El rand sudafricano experimentó una importante depreciación acumulada de -15.86% de enero a marzo de 2020.</parrafo> <parrafo>b) El índice accionario S&amp;P de Sudáfrica experimentó un retroceso de -20.1% después del anuncio de la calificadora.</parrafo> <parrafo>c) El riesgo país de Sudáfrica, aproximado a través del credit default swap, experimentó un considerable aumento de 232 puntos base en marzo de 2020 respecto a inicios del año.</parrafo> <parrafo>d) Por su parte, el mercado de renta fija también registró movimientos notables y en línea con el panorama de incertidumbre prevaleciente, ya que inversionistas optan por activos menos riesgosos, aumentando el rendimiento por bonos de mayor riesgo.</parrafo> <parrafo>Los efectos en la economía sudafricana resultan importantes para este estudio debido a las similitudes que existen en su estructura económica, institucional y gubernamental comparada con la de México.</parrafo> <parrafo>Por lo anterior, y en vista de los potenciales riesgos para la economía mexicana, resulta útil intentar encontrar algún indicio del comportamiento de los índices económicos en caso de que México perdiera el grado de inversión.</parrafo> <parrafo>Sin embargo, a pesar de lo anterior es importante mencionar que existen ciertos matices entre las dos naciones, no obstante, consideramos que analizar el impacto de la economía sudafricana después del recorte en su calificación podría dar una buena aproximación de qué esperar en la tendencia de los mismos indicadores mexicanos en caso de que dicho escenario se materialice.</parrafo> <parrafo>La principal diferencia radica en el manejo de las finanzas públicas y en el margen que la calificación soberana de nuestro país conserva.</parrafo> <parrafo>Como se muestra, los niveles de deuda pública se han cuidado en México a fin de intentar hacer frente a complejos escenarios económicos, asimismo, el soberano aún presenta cierta holgura en su calificación, principalmente en el caso de Moody´s.</parrafo> <parrafo>Sin embargo, existen factores de riesgo que podrían hacer que el escenario de pérdida de grado de inversión se materialice:</parrafo> <parrafo>1. La economía mexicana se verá fuertemente golpeada, tanto por el lado de la Demanda como de la Oferta (estimamos un retroceso anual de -6.8% en el PIB de 2020). De igual manera, el estancamiento observado durante todo el 2019 (-0.1% a/a) prolongará aún más los efectos de la pandemia.</parrafo> <parrafo>2. Inacción del gobierno federal en la implementación de políticas que aminoren los efectos del choque externo, además de una política de gasto procíclica y la presencia de un alto nivel de incertidumbre que responde a políticas públicas poco predecibles y altos niveles de inseguridad. </parrafo> <parrafo>Si el caso de pérdida en el grado de inversión se materializa para México, indiscutiblemente se afectaría la senda de crecimiento de la economía mexicana, es decir que los potenciales niveles de bienestar se reducirían dificultando una recuperación de la actividad económica que después trascendería al aparato social resultando en mayores niveles de inseguridad.</parrafo> <parrafo>Por lo anterior, el gobierno federal debe mostrar mayor determinación en la implementación de gasto público eficiente y enfocado en sectores estratégicos, así como cuidar con especial atención los factores de riesgo que podrían detonar un nuevo recorte en su calificación soberana</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Gráfica 1. Histórico Rand sudafricano (ZAR$)' tipo='Grafica' fuente='Bloomberg' mid='Reporte-Económico-México-y-Sudáfrica-15042020.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 2. Índice S&amp;P Sudáfrica' tipo='Grafica' fuente='Bloomberg' mid='Reporte-Económico-México-y-Sudáfrica-15042020_1.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 3. CDS 5 años Sudáfrica' tipo='Grafica' fuente='Bloomberg' mid='Reporte-Económico-México-y-Sudáfrica-15042020_2.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 4. Rendimiento de bonos de largo plazo' tipo='Grafica' fuente='Bloomberg' mid='Reporte-Económico-México-y-Sudáfrica-15042020_3.jpg' /> <anexo titulo='Tabla 1. Histórico Deuda Neta en México' tipo='Grafica' fuente='SHCP' mid='Reporte-Económico-México-y-Sudáfrica-15042020_4.jpg' /> <anexo titulo='Tabla 2. Perfil crediticio México' tipo='Grafica' fuente='Bloomberg' mid='Reporte-Económico-México-y-Sudáfrica-15042020_5.jpg' /> </reportes> Reporte Económico: Comparativo México y Sudáfrica

    Miércoles, 15 de abril de 2020
    El presente análisis tiene como objetivo encontrar señales para adelantarnos al posible escenario en el que México perdiera el grado de inversión por parte de las principales calificadoras dado el desafiante entorno económico.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Desarrollo ' tipo='cuerpo'> <parrafo>Los casos totales en EEUU ascienden a 577,563 lo que representa una desaceleración en nuevos casos en las últimas 24 horas, dado que el sábado 11 de abril, los casos nuevos en EEUU crecieron 5.5% mientras que durante el domingo los casos tuvieron un alza de 4.3% respecto del acumulado del día anterior. </parrafo> <parrafo>El volumen más alto de crecimiento se concentra como en los últimos días en los estados colindantes a Nueva York y Nueva Jersey que tuvieron un crecimiento de 8.3%, por primera vez en las últimas semanas un crecimiento inferior a doble dígito. (Pensylvania, Connecticut, Delaware, Rhode island &amp; Maryland). </parrafo> <parrafo>Este volumen de casos de covid-19 se mantiene inferior a nuestro pronóstico de 1.5 millones de casos hacia finales de Abril que es cuando se llegará al máximo de casos reportados en la Unión Americana. </parrafo> <parrafo>En Alemania los casos totalizan 128,808 hoy, lo que implica un crecimiento de 0.9% respecto el día anterior. </parrafo> <parrafo>Los resultados en Alemania son positivos y las medidas de contención se levanten el 20 de Abril con cierre de negocios no esenciales y el regreso de la mayoría de la fuerza laboral con medidas de protección. A su vez, el mayor estímulo fiscal reciente con 400,000 millones de euros para evitar un problema de liquidez en la iniciativa privada y 100,000 millones de euros para refinanciar a empresas paraestatales. </parrafo> <parrafo>A su vez la percepción interna del manejo de la crisis por parte del gobierno mejoró de 55% negativo a principios de marzo cuando no se anunciaba paquetes fiscales ni medidas de contención a menos de 15% negativo actualmente acorde a un compilado de encuestas en Alemania (ZDF, morning consult). </parrafo> <parrafo>EEUU sigue su evolución creciente en el número de casos y particularmente en la tasa de mortalidad que se duplicó de 2 a 4% en el último mes pero que se mantiene por debajo del 6.2% que se encuentra actualmente. </parrafo> <parrafo>A nivel mundial los casos de contagio (sin considerar China) totalizaron 1.9 millones de personas, lo anterior considerando que alrededor que las economías más grandes del mundo han tomado alguna medida de contención parcial o total. </parrafo> <parrafo>En la siguiente tabla se resumen los países que han realizado alguna medida de contención de la curva de contagio, desde medidas parciales o cierre de fronteras hasta cuarentena total. </parrafo> <parrafo>Estos países representan el 80% del PIB mundial y la mayor parte de los casos registrados a nivel global. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='Nota-Coyuntura-COVID-13042020.jpg ' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='Nota-Coyuntura-COVID-13042020_1.jpg ' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='Nota-Coyuntura-COVID-13042020_2.jpg ' /> </reportes>Nota de Coyuntura: Actualización de la crisis del coronavirus Covid-19

    Lunes, 13 de abril de 2020
    Los casos totales en EEUU ascienden a 577,563 lo que representa una desaceleración en nuevos casos en las últimas 24 horas, dado que el sábado 11 de abril, los casos nuevos en EEUU crecieron 5.5% mientras que durante el domingo los casos tuvieron un alza de 4.3% respecto del acumulado del día anterior.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='DESARROLLO' tipo='cuerpo'> <parrafo>Los casos totales en EEUU ascienden a 421,891 lo que implica un fuerte incremento de 15.1% en las últimas 24 horas. En los dos últimos días EEUU experimento una caída en la tasa de crecimiento de número de casos a niveles de 8-9%.</parrafo> <parrafo>En Alemania los casos totalizan 110,483 al día de hoy, lo que implica un crecimiento de 8.5% respecto el día anterior. </parrafo> <parrafo>En el caso de EEUU, observamos que el resultado es congruente con las recientes declaraciones por parte de los departamentos de salud de diferentes Estados de la unión americana de desabasto en kits de pruebas.</parrafo> <parrafo>Los resultados de hoy revierten la tendencia decreciente en la curva de contagio, con más de 55 mil contagios en un solo día, sin embargo, se mantiene por debajo de nuestro pronóstico de 1.5 millones de casos hacia finales de Abril para EEUU.</parrafo> <parrafo>Con ello, Nueva York regresa con crecimiento de doble digito (14%) y cerca de 20 mil contagios en las últimas 24 horas, mientras que los estados Colindantes (Pensilvania, Delaware, Maryland, Rhode Island y Connecticut) experimentaron un crecimiento de 27.3%. En el caso de Washington D.C. reportó por primera vez una tasa de 31%.</parrafo> <parrafo>A nivel mundial los casos de contagio (sin considerar China) totalizaron 1.39 millones de personas, con 146mil nuevos casos en las últimas 24 horas reportados por los Gobiernos de los Países a la Organización mundial de la salud. Esto implica que poco más del 36% de los nuevos casos fueron generados en EEUU por lo que el incremento en la Unión Americana tuvo a su vez un impacto en el numero global de casos.</parrafo> <parrafo>Esto se explica dado que EEUU es de los países con mayores pruebas aplicadas per cápita al igual que países como Corea del Sur.</parrafo> <parrafo>En la siguiente tabla se resumen los países que han realizado alguna medida de contención de la curva de contagio, desde medidas parciales o cierre de fronteras hasta cuarentena total.</parrafo> <parrafo>Estos países representan el 80% del PIB mundial y la mayor parte de los casos registrados a nivel global.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Gráfica 1: Casos totales en EEUU comparado con Hubei y Alemania.' tipo='Grafica' fuente='Signum Research / WHO / CDC' mid='Nota-Coyuntura-COVID-08042020.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 2: Casos de Covid-19 en EEUU por Estado' tipo='Grafica' fuente='Signum Research / WHO / CDC' mid='Nota-Coyuntura-COVID-08042020_1.jpg' /> </reportes>Nota de Coyuntura: Actualización de la crisis del coronavirus Covid-19

    Miércoles, 8 de abril de 2020
    Los casos totales en EEUU ascienden a 421,891 lo que implica un fuerte incremento de 15.1% en las últimas 24 horas. En los dos últimos días EEUU experimento una caída en la tasa de crecimiento de número de casos a niveles de 8-9%.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>En cifras desestacionalizadas, el indicador de actividad industrial presentó un decremento de -3.52% en su comparativo anual, lo anterior como consecuencia del débil desempeño registrado en el componente de construcción. </parrafo> <parrafo>Al interior del índice, la industria manufacturera, reportó un retroceso de -2.19% a/a. Este decremento fue principalmente consecuencia del bajo desempeño de Fabricación de productos derivados del petróleo y del carbón (-18.14% a/a) y Fabricación de insumos textiles y acabado de textiles (-11.17% a/a).</parrafo> <parrafo>El sector construcción continuó presentando retrocesos en su comparativo anual para una variación de -9.54%. Cabe señalar que, con esta lectura, se hilan trece movimientos a la baja en este componente del índice. Dicho movimiento se atribuyó al débil desempeño de sus tres componentes: Trabajos Especializados para la Construcción (-8.11% a/a), Construcción de Obras de Ingeniería Civil (-17.13% a/a) y Edificación (-8.18% a/a).</parrafo> <parrafo>Por otro lado, la generación, transmisión y distribución de electricidad, agua y gas continuó registrando movimientos positivos, para avanzar en +1.53% a/a. Esta variación se explica principalmente por el incremento en su componente de Generación, transmisión y distribución de energía eléctrica (+1.71% a/a).</parrafo> <parrafo>Por último, el componente de minería continuó con la tendencia al alza presente desde finales de 2019, para representar una variación anual de +2.07%, lo anterior como consecuencia del incremento en su componente de Servicios relacionados con la minería (+11.84% a/a) y Extracción de petróleo y gas (+2.16% a/a).</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>En cuanto al sector energético, de acuerdo con cifras de PEMEX, durante febrero se produjeron 1.729 millones de barriles por día de crudo (+1.64% a/a), mientras que de gas natural se alcanzaron 4,942 millones de pies cúbicos por día (+1.5% a/a).</nodo> <nodo>Es importante mencionar el papel que juega la venta de crudo en la hacienda pública federal, ya que, durante el 2019 los ingresos petroleros representaron casi el 11% de los Ingresos Presupuestarios del Gobierno Federal.</nodo> <nodo>Dado lo anterior, es natural pensar que los ingresos por la venta de petróleo impactan de manera directa sobre el presupuesto federal. Es por ello que, dada la actual coyuntura económica, en la que el mercado de hidrocarburos se ha deteriorado considerablemente dado el ajuste en precio de las principales mezclas, los equilibrios fiscales podrían verse importantemente comprometidos. </nodo> <nodo>La guerra de precios no es el único factor que presiona el precio de los hidrocarburos, la baja demanda de las gasolinas, causada por la pandemia del Covid-19, será un efecto negativo a tomar en cuenta. </nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <anexo titulo='Gráfica 1. Actividad industrial, series desestacionalizadas (índice enero 2013=100)' tipo='Grafica' fuente='Signum Research con datos del INEGI' mid='Reporte-Económico-Industria-080420.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 2. Histórico producción de crudo diario' tipo='Grafica' fuente='Signum Research con datos de PEMEX' mid='Reporte-Económico-Industria-080420_1.jpg' /> </reportes>Reporte Económico: Actividad Industrial México, febrero 2020

    Miércoles, 8 de abril de 2020
    En cifras desestacionalizadas, el indicador de actividad industrial presentó un decremento de -3.52% en su comparativo anual, lo anterior como consecuencia del débil desempeño registrado en el componente de construcción.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>La venta de vehículos ligeros en México durante marzo finalizó en 87,5179 unidades lo que reflejó una fuerte caída de -25.5% a/a, un nivel que no se observaba desde hace 25 años. En el primer trimestre de 2020 se registraron 296,677 unidades con una disminución de -10.9% a/a. La comercialización de autos subcompactos (-29.9% a/a) y compactos (-20.3% a/a) fueron los que impulsaron la caída en ventas totales. Cabe mencionar que el 38% de las ventas totales fueron vehículos producidos en nuestro país y el 62% restante en el extranjero.</parrafo> <parrafo>Es importante mencionar que al cierre de febrero de 2020, alrededor del 62.8% de los vehículos nuevos fueron adquiridos mediante financiamiento. En el sexto bimestre de 2019, el 70.8% de la cartera automotriz osciló en un nivel de tasas de 12 a 17% promedio ponderado.</parrafo> <parrafo>La producción de vehículos finalizó el mes de marzo de 2020 en 261,805 unidades con una disminución de doble dígito de -24.6% a/a. La cifra acumulada durante el primer trimestre finalizó en 908,393 unidades, reflejando un ajuste de -8.6% a/a.</parrafo> <parrafo>trimestre las cifras reflejaron una caída de -6.9% a/a, finalizando en 779,269 unidades.</parrafo> <parrafo>Guillermo Rosales, director de la Asociación Mexicana de Distribuidores de Automotores (AMDA), mencionó que la reducción en la venta de vehículos durante el mes de marzo fue causada por las medidas preventivas del COVID-19 en nuestro país, por lo que a mediados de mes se tomaron medidas sanitarias que causaron un menor flujo de personas en las agencias de venta de vehículos. Dicho lo anterior y siguiendo la tendencia de las perspectivas económicas nacionales para 2020, la AMDA estimó una caída en venta de autos ligeros de alrededor de -26.0% anual.</parrafo> <parrafo>El director de la AMDA también mencionó la necesidad de que la administración convoque a un Acuerdo Nacional para combatir la crisis causada por el COVID-19, haciendo énfasis en la implementación de un programa de estímulos fiscales para evitar la pérdida de empleos por cierre de negocios y siga afectando de manera directa a la industria automotriz nacional.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Gráfica 1. Ventas acumuladas enero-marzo' tipo='Grafica' fuente='Bloomberg' mid='Reporte-Económico-AMIA-080420.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 2. Evolución en la producción y venta doméstica de vehículos (cifras 12M)' tipo='Grafica' fuente='Bloomberg' mid='Reporte-Económico-AMIA-080420_1.jpg' /> </reportes>Reporte Económico: Industria Automotriz en México, marzo 2020

    Miércoles, 8 de abril de 2020
    La venta de vehículos ligeros en México durante marzo finalizó en 87,5179 unidades lo que reflejó una fuerte caída de -25.5% a/a, un nivel que no se observaba desde hace 25 años.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>En cifras desestacionalizadas, la Inversión Fija Bruta (IFB), medidas como los gastos, en maquinaria y equipo (nacional e importado), construcción (residencial y no residencial), presentó un aumento de +1.7% m/m en enero pasado.</parrafo> <parrafo>El componente de Construcción mostró un aumento de +1.4% en términos secuenciales. Este movimiento fue impulsado por el crecimiento de Construcción No Residencial de +5.6% m/m. Por su parte, la partida Residencial mostró una ligera disminución secuencial de -0.8%. Al analizar la tendencia de esta serie, aún no se observa alguna señal que indique este componente se pudiera recuperar en el corto plazo. Cabe mencionar que este subcomponente es particularmente sensible a las tasas de interés, sin embargo, con base en el escenario actual, se puede beneficiar a este subcomponente en el mediano plazo.</parrafo> <parrafo>El componente de Maquinaria y Equipo fue el rubro que impulsó la desaceleración en IFB, reflejando un crecimiento marginal de +0.6% m/m. A su vez, este movimiento se derivó principalmente de un aumento presentado en Maquinaria y Equipo Nacional de +1.1% m/m. Dentro de este componente, el aumento en el subcomponente de Equipo de Transporte fue de +2.2% m/m y Maquinaria, Equipo y Otros Bienes finalizado con una variación de +0.9% m/m. Durante el mes de enero, la cuenta de Maquinaria y Equipo Importado presentó un ligero crecimiento de +0.3% m/m. Este movimiento secuencial se derivó por una importante caída de -14.1% m/m en Equipo de Transporte, sin embargo, el rubro de Maquinaria, Equipo y Otros Bienes tuvo un incremento de +1.8% m/m.</parrafo> <parrafo>Por otro lado en términos anuales, la Inversión Fija Bruta presentó una caída de -9.2%. El componente de Maquinaria y Equipo fue el rubro que impulsó dicha caída con una variación de -10.7% a/a, debido a la caída de Maquinaria y Equipo Importado de -12.7% a/a. El componente de Construcción reflejó una caída de -7.6% a/a impulsada por la disminución del subcomponente Residencial de -9.9% a/a.</parrafo> <parrafo>Cabe mencionar que la IFB es parte del componente de Inversión dentro del cálculo del PIB, visto en términos de la demanda. De las cuatro cuentas que se incorporan en el cálculo de la IFB —maquinaria y equipo de origen nacional, maquinaria y equipo de origen extranjero, construcción no residencial y construcción residencial— son las tres primeras las que presentan un mayor impacto en el comportamiento del PIB y, por consecuente, en el crecimiento de largo plazo de la economía. </parrafo> <parrafo>Dado que la Inversión Fija Bruta mostró resultados negativos en cifras mensuales, consideramos que la situación actual de la IFB aún es complicada ya que responde a la reticencia de las empresas a ejercer grandes inversiones dada la volatilidad en los mercados consecuencia del COVID-19. Es importante seguir monitoreando dicha situación, ya que los mercados internacionales han presentado caídas más pronunciadas que las disminuciones reflejadas en la crisis financiera del 2008, ya que sigue incrementado el número de personas contagiadas alrededor de todo el mundo.</parrafo> <parrafo>Tomando en cuenta lo anterior, consideramos que la Inversión Fija Bruta puede empezar a presentar caídas secuenciales de hasta 3.0% a partir del mes de marzo de 2020, impulsado por posibles caídas secuenciales en el subcomponente de Construcción de hasta -8.0% y Maquinaria y Equipo de hasta -20.0%.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Gráfica 1. Inversión Fija Bruta (cifras desestacionalizadas, 2013=100)' tipo='Grafica' fuente='Signum Research con información del INEGI' mid='Reporte-Económico-Inversión-Fija-Bruta.jpg' /> </reportes>Reporte Económico: Inversión Fija Bruta, enero 2020

    Miércoles, 8 de abril de 2020
    En cifras desestacionalizadas, la Inversión Fija Bruta (IFB), medidas como los gastos, en maquinaria y equipo (nacional e importado), construcción (residencial y no residencial), presentó un aumento de +1.7% m/m en enero pasado.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>La inflación general anual para marzo del presente año se ubicó en +3.25% a/a, situándose por debajo del promedio de los estimados del mercado.</parrafo> <parrafo>El índice subyacente se ubicó en un nivel de 3.60% en su comparativo anual, mientras que, para el mensual, representó una variación de 0.29%. Dentro de este segmento, las Mercancías incrementaron +3.83% a/a.</parrafo> <parrafo>El índice subyacente se ubicó en un nivel de 3.60% en su comparativo anual, mientras que, para el mensual, representó una variación de 0.29%. Dentro de este segmento, las Mercancías incrementaron +3.83% a/a.</parrafo> <parrafo>El subíndice de Vivienda se posicionó prácticamente en el mismo nivel que en febrero pasado, para registrar un aumento de +2.93% a/a. Por otro lado, destaca que el subíndice de Otros Servicios se desaceleró en esta lectura para representar un nivel de +3.47% a/a.</parrafo> <parrafo>El componente No subyacente registró una aceleración que la ubicó en +2.19% a/a desde niveles de +3.81% en la lectura del mes pasado. El subíndice de Agropecuarios registró una importante aceleración durante el mes en revisión, para una variación de +9.96% a/a, desde un nivel interanual de +7.82% durante el pasado mes de febrero.</parrafo> <parrafo>Destacó el incremento del subíndice de Frutas y verduras, el cual registró un nivel de +13.47% a/a. Es importante hacer mención que, durante el mes pasado, la variación de este rubro fue de +11.23% a/a. Los Pecuarios, en el mismo sentido que los anteriores componentes, registraron un en incremento en su comparativo anual de +7.00%, para un incremento de +209 pb respecto al mes pasado. En cuanto al segmento de Energéticos, se registró un importante decremento que lo posicionó en un nivel de -6.36% a/a, el cual fue capaz de restar dinamismo a los demás componentes de la inflación no subyacente.</parrafo> <parrafo>Dentro de los genéricos con mayor efecto positivo sobre el índice general, destaca el limón (+32.4% m/m), el chile serrano (+18.0% m/m), y el aguacate (+15.6% m/m). Los nopales (-14.1% m/m), la cebolla (-9.6 % m/m), el tomate verde (-8.7% m/m) y la gasolina de bajo octanaje (-7.2% m/m) se encontraron dentro de los genéricos que lideraron la incidencia mensual negativa.</parrafo> <parrafo>La localidad con mayor inflación mensual en marzo fue Tehuantepec, Oaxaca con +1.31% m/m, mientras que la que más disminuyó fue Monclova, Coahuila con -0.87% m/m. Entre las entidades con variaciones mayores a las de la nacional destacan Chiapas y Oaxaca. </parrafo> <parrafo>La inflación general, como se esperaba, registró cierta aceleración. Además, destaca que el elemento subyacente continúa presentando resiliencia a disminuir desde finales del 2018. Por otro lado, los incrementos de ciertos agropecuarios aceleraron el índice general, si bien el nivel de precios continúa en el objetivo inflacionario de Banxico. </parrafo> <parrafo>La inflación general se mantiene dentro del intervalo de variabilidad propuesto alrededor del 3%, no obstante, las presiones sobre el índice subyacente siguen siendo un factor de riesgo que debe ser especialmente vigilado por la autoridad monetaria. </parrafo> <parrafo>Además, como mencionamos en meses pasados, un repunte en los precios de los energéticos o de algunos agropecuarios podría ejercer presión sobre el índice general.</parrafo> <parrafo>El componente inflacionario general continúa dentro del intervalo de meta inflacionaria propuesta por Banxico, explicado por el componente no subyacente, del mismo modo, las condiciones de holgura dentro de la economía mexicana continúan aún más relajadas de lo esperado, lo que puede explicar la convergencia al rango inflacionario propuesto del 3.0%.</parrafo> <parrafo>Destacan los recientes choques externos en la economía mundial: la afectación sanitaria del COVID-19 y la guerra de precios que ha presionado a la baja la cotización internacional de crudo; el primero de ellos, podría generar presiones inflacionarias debido a la escasez más pronunciada en productos y servicios, el segundo, seguirá beneficiando al índice no subyacente hasta que países productores de petróleo no lleguen a un acuerdo.</parrafo> <parrafo>Se añade la incertidumbre que ambos factores externos han generado, aunado a que el tipo de cambio se ha visto afectado considerablemente, alcanzando niveles históricamente altos. No obstante, la evidencia empírica propuesta por algunos subgobernadores en la que se afirma que el traspaso del tipo de cambio a la inflación si bien existe, este ha disminuido, esperamos por parte del Banco de México, en su próxima reunión de mayo, un recorte de 50 puntos base en la tasa de interés, lo que la posicionaría en un nivel de 6.00%. </parrafo> <parrafo>Es importante mencionar que, dadas las magnitudes sin precedentes de la pandemia mundial, no podemos descartar que Banxico nuevamente se apresure a realizar dicho recorte durante el mes en curso en una reunión extraordinaria.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Gráfica 1. Inflación anual y sus componentes' tipo='Grafica' fuente='INEGI' mid='Reporte-Economico-Inflación-07042020.jpg' /> <anexo titulo='Tabla 1. Incidencias en el componente Subyacente y No Subyacente en marzo 2020' tipo='Grafica' fuente='Signum Research con información del INEGI' mid='Reporte-Economico-Inflación-07042020_1.jpg' /> </reportes>Reporte Económico: Índice Nacional de Precios al Consumidor, marzo 2020

    Martes, 7 de abril de 2020
    La inflación general anual para marzo del presente año se ubicó en +3.25% a/a, situándose por debajo del promedio de los estimados del mercado.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='DESARROLLO' tipo='cuerpo'> <parrafo>Los casos totales en EEUU ascienden a 366,584 mientras que en Alemania los casos totalizan 101,806 al cierre del día de ayer, 6 de abril. En ambos casos vemos un comportamiento decreciente por lo que podemos afirmar que las medidas de contención han tenido un efecto positivo.</parrafo> <parrafo>En el caso de EEUU la cifra se coloca por debajo de la línea de tendencia que establece un máximo de casos hacia finales del mes en curso, con más de 1.5 millones de casos de infección y 75 mil víctimas fatales.</parrafo> <parrafo>Los casos en EEUU crecieron por segundo dia consecutivo a una tasa de un dígito en últimas 24 horas. No obstante, crecen de manera más acelerada los estados colindantes a Nueva York y New Jersey, que crecieron a una tasa superior al 15%.</parrafo> <parrafo>Esta información confirma que la evolución de la pandemia es mucho menos severa que el pronóstico presentado por el Gobierno de EEUU que implicaba una cifra de muertes de entre 100mil a 240mil personas.</parrafo> <parrafo>Los mercados reacción favorablemente y el índice S&amp;P 500 ha recuperado más de 20% desde sus niveles mínimos a principios de marzo pasado.</parrafo> <parrafo>Los datos al día de hoy son positivos porque implican una desaceleración en la curva de contagio.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Gráfica 1: Casos totales en EEUU comparado con Hubei y Alemania' tipo='Grafica' fuente='Signum Research / WHO / CDC' mid='Nota-Coyuntura-COVID-07042020.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 2: Casos de Covid-19 en EEUU por Estado' tipo='Grafica' fuente='Signum Research / WHO / CDC' mid='Nota-Coyuntura-COVID-07042020_1.jpg' /> </reportes>Nota de Coyuntura: Actualización de la crisis del coronavirus Covid-19

    Martes, 7 de abril de 2020
    Los casos totales en EEUU ascienden a 366,584 mientras que en Alemania los casos totalizan 101,806 al cierre del día de ayer, 6 de abril. En ambos casos vemos un comportamiento decreciente por lo que podemos afirmar que las medidas de contención han tenido un efecto positivo.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Desarrollo ' tipo='resumen'> <parrafo>La pandemia global del coronavirus definitivamente cambió la forma de vivir de las personas y en algunos casos el sentido de negocio de industrias enteras. </parrafo> <parrafo>Mucho se ha escrito sobre los sectores afectados por la pandemia y la consecuente recesión económica. </parrafo> <parrafo>No obstante, hay sectores que durante esta temporada tendrán crecimientos superiores a lo que históricamente han tenido y también con respecto al resto de las industrias que tendrán una caída pronunciada en sus volúmenes. </parrafo> <parrafo>Este reporte recopila ideas de inversión en 32 empresas de sectores beneficiados y tres fondos indizados, todos denominados en dólares que forman parte del sistema internacional de cotizaciones (SIC) y que constituyen rendimientos por encima del mercado al menos durante 2020. </parrafo> <parrafo>Esta selección incluye empresas bien administradas con bajo apalancamiento y que seguirán liderando en resultados y apreciación si en definitiva esta pandemia cambia por completo nuestra forma de vivir. </parrafo> <parrafo>Los sectores que incluimos son farmacéuticas, autoservicio y farmacias, productos para el cuidado del hogar (desinfección), educación y servicios en línea, entretenimiento en línea y videojuegos y comercio electrónico. </parrafo> <parrafo>De cara a la pronunciada recesión global, incluimos al sector de metales preciosos como activo refugio proponemos tres fondos indizados con tenencias físicas de dichos metales y por tanto, siguen el comportamiento de los mismos. </parrafo> <parrafo>Sector de productos de cuidado en el Hogar: </parrafo> <parrafo>En este sector proponemos a las empresas Clorox, (CLX*), Church &amp; Dwight Company (CHD*) &amp; Kimberly Clark (KMB*).La necesidad de productos para desinfección, sanitización y desechables se incrementarán para evitar la propagación del virus. El papel de baño que tiene un alto consumo per cápita en EEUU de US$17.50 por persona, es el más alto a nivel mundial y se experimentaron compras de pánico.</parrafo> <parrafo>Clorox ha mostrado ser muy defensiva durante el inicio de la pandemia con un incremento de 7.1% des del pasado 19 de febrero sin considerar el efecto del tipo de cambio. En el mismo periodo, el índice S&amp;P 500 experimentó una contracción de -27%.</parrafo> <parrafo>Aunque el potencial actual de consenso es negativo y el múltiplo por encima de la industria, se justifica por los pronósticos de crecimiento en sus principales productos de desinfección. </parrafo> <parrafo>Asimismo, las tres compañías tienen un apalancamiento bajo y alta rentabilidad intrínseca, por lo que se considera una oportunidad de compra por el alza en los volúmenes. </parrafo> <parrafo>Sector de autoservicio y farmacias:</parrafo> <parrafo>Recomendamos a las empresas del sector: Walmart, Inc., (WMT*) Target, (TGT*) Costco, (COST*) Kroger (KG*) y a las farmacéuticas Walgreens (WBA*) y CVS (CVS*). </parrafo> <parrafo>Esta pandemia implica la necesidad de permanecer en casa y consumir más productos en venta en supermercados y farmacias cómo medicamentos para prevenir o enfrentar los efectos de la enfermedad. </parrafo> <parrafo>Hemos identificado incrementos de doble dígito respecto el año anterior de productos como químicos y desechables, productos congelados y botanas. Asimismo, alimentos básicos como huevo, lácteos y sus derivados y bebidas. </parrafo> <parrafo>Consideramos que la pandemia va a incrementar las ventas en estos sectores. </parrafo> <parrafo>No obstante, dentro de estas empresas, tanto Kroger como las farmacéuticas de EEUU, son empresas muy apalancadas y en el caso de Kroger un menor potencial de apreciación. </parrafo> <parrafo>Tanto CVS como Walgreens nos gustan por los centros médicos que tendrán mayor afluencia no solo para atender enfermos sino para hacer las pruebas de detección y con ello mayor rentabilidad del piso de venta. </parrafo> <parrafo>Sector de Farmacéuticas: </parrafo> <parrafo>En este sector tenemos a las siguientes empresas: Moderna, Inc. (MRNA*), Regeneron Pharma (RGEN*), TEVA (TEVAN), Pfizer, inc. (PFE*), Glaxosmithkline (GSK*), Inovio Pharma (INO*), Jhonson &amp; Jhonson, Inc. (JNJ*), Gilead (GILD*), Abbvie (ABBV*) y la francesa SANOFI (SNYN). </parrafo> <parrafo>Todas estas empresas de biotecnología están activamente hoy dedicando recursos para enfrentar al COVID-19. </parrafo> <parrafo>Moderna e Inovio son dos empresas de baja capitalización de mercado que se encuentran adelantadas en probar una vacuna para ser entregada de manera masiva a la población. Existe un acuerdo de colaboración con el departamento de Salud de EEUU y otras empresas de mayor escala como JNJ* y PFE* para su distribución. </parrafo> <parrafo>A su vez GSK del Reino Unido y la francesa SNY están dedicando recursos para buscar enfoques diferentes para la obtención de la vacuna para coronavirus. GSK dedica más del 18% de su portafolio a vacunas y SNY ha desarrollado exitosamente vacunas para la influenza y el Ébola. </parrafo> <parrafo>Por otro lado, Regeneron Pharma, desarrolla un anticuerpo utilizado contra el Ébola para ser utilizado en aquellos pacientes ya infectados y el CEO de la empresa, George Yancopoulos, mencionó que dicho anticuerpo estaría listo para agosto. </parrafo> <parrafo>Tanto Gilead como Abbvie han desarrollado antiretrovirales para contener el HIV y sus fármacos Redesmivir y Kaletra han sido usados en China y Tailandia con éxito para evitar complicaciones en pacientes con Covid-19. </parrafo> <parrafo>Finalmente, TEVA podrá distribuir el fármaco Hidroxycloroquina citado recientemente para enfrentar la enfermedad aguda en EEUU. No obstante, el riesgo está en su apalancamiento y problemas legales con opioides en EEUU. </parrafo> </seccion> </reportes>Nota de Coyuntura: Ideas de inversión en la era del Covid-19.

    Viernes, 3 de abril de 2020
    La pandemia global del coronavirus definitivamente cambió la forma de vivir de las personas y en algunos casos el sentido de negocio de industrias enteras.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis ' tipo='resumen'> <parrafo>Fitch Ratings redujo la calificación de Petróleos Mexicanos (PEMEX) de largo plazo en moneda extranjera a BB, y en moneda local a A, lo anterior desde niveles de BB+ y AA, respectivamente. Manteniendo la perspectiva negativa. </parrafo> <parrafo>Dichos recortes, según la institución, reflejan el continuo deterioro del perfil de crédito independiente de la compañía, lo que obedece al desafiante entorno en la industria mundial del petróleo y gas, así como a la limitada flexibilidad de la compañía para hacer frente a tal recesión. </parrafo> <parrafo>En ese sentido, la calificadora mencionó que se ha presentado un debilitamiento del vínculo crediticio entre México y la paraestatal que responde a la demora e incertidumbre sobre un apoyo excepcional del gobierno hacia la compañía. Por lo anterior, Fitch ha revisado su evaluación del apoyo gubernamental a PEMEX a “débil” desde “moderada”. </parrafo> <parrafo>En cuanto a la perspectiva negativa, es importante mencionar que refleja la vulnerabilidad financiera de PEMEX ante el complejo entorno actual de precios del petróleo, su afectado nivel de apalancamiento (Deuda Neta a EBITDA 6.1 x durante 2019) y su imperante necesidad por un apoyo gubernamental extraordinario y proactivo. En esa línea, cabe señalar que la carga de transferencias entre PEMEX y el gobierno no se ha visto beneficiada, ya que las contribuciones de la compañía a México promediaron aproximadamente el 10% de los ingresos federales. </parrafo> <parrafo>Dentro de los supuestos más importantes que la calificadora menciona, destacan: </parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Precio promedio del West Texas Intermediate (WTI): US$32 para 2020 y US$42 para 2021. </nodo> <nodo>Un ligero aumento en el Capex de Upstream. </nodo> <nodo>Producción petrolera retrocede en -5% durante los próximos años, no obstante, se espera una estabilización posterior. </nodo> <nodo>PEMEX recibirá el apoyo necesario del gobierno para garantizar una liquidez adecuada y los pagos del servicio de la deuda. </nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>Finalmente, cabe señalar que, a pesar de la degradación, la institución calificadora ya tenía en calidad especulativa a la paraestatal y con esta acción continúa en ese nivel. Por lo anterior y dada la compleja coyuntura económica, consideramos que es solo cuestión de tiempo para que otra calificadora siga la misma línea de Fitch y reduzca la calificación a PEMEX, lo que generaría presiones adicionales a las finanzas públicas. </parrafo> </seccion> </reportes>Nota sobre Evento Relevante: Fitch reduce la calificación de PEMEX

    Viernes, 3 de abril de 2020
    Fitch Ratings redujo la calificación de Petróleos Mexicanos (PEMEX) de largo plazo en moneda extranjera a BB, y en moneda local a A, lo anterior desde niveles de BB+ y AA, respectivamente. Manteniendo la perspectiva negativa.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo ' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Ante el actual ambiente de incertidumbre generado por la afectación sanitaria del COVID-19, diversas instituciones han emitido sus opiniones y recomendaciones a los gobiernos a fin de intentar minimizar lo más posible los efectos negativos sobre la actividad económica mundial. </nodo> <nodo>En ese sentido, el 1 de abril de 2020 el Instituto Tecnológico Autónomo de México (ITAM), llevó a cabo un panel en el que se abordaron las repercusiones económicas de dicha pandemia. </nodo> <nodo>Los gobiernos deben complementar y coordinar tres de sus principales instrumentos políticos: monetario, fiscal y estructural. </nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Panel Repercusiones Económicas del COVID-19: ITAM ' tipo='cuerpo'> <parrafo>Ante el actual ambiente de incertidumbre generado por la afectación sanitaria del COVID-19, diversas instituciones han emitido sus opiniones y recomendaciones a los gobiernos a fin de intentar minimizar lo más posible los efectos negativos sobre la actividad económica mundial. </parrafo> <parrafo>En ese sentido, el 1 de abril de 2020 el Instituto Tecnológico Autónomo de México (ITAM), llevó a cabo un panel en el que se abordaron las repercusiones económicas de dicha pandemia. El panel estuvo compuesto por Miguel Messmacher (ITAM), Carlos Serrano (BBVA MÉXICO) y Jorge Suárez (Reforma). </parrafo> <parrafo>Primeramente, los especialistas hicieron una distinción entre la actual afectación sanitaria y la crisis financiera de 2008-2009. Se destacó el hecho de que, durante 2009, el contagio en la actividad económica mexicana se dio, en mayor medida, mediante las exportaciones, las cuales se vieron fuertemente afectadas por la baja en la demanda estadounidense. </parrafo> <parrafo>En contraste, la afectación del COVID-19 afectará en rubros más importantes para la actividad económica mexicana que las exportaciones. </parrafo> <parrafo>Por componentes de la Demanda, el consumo privado se verá fuertemente afectado debido a la poca movilidad que existe por las medidas ante la contingencia, por su parte, las señales que ha enviado el gobierno al componente de la inversión se acentúan ante la incertidumbre generada por la crisis del coronavirus. En cuanto al gasto público, ante la política de austeridad, no juega en la dirección que debería. </parrafo> <parrafo>Por su parte, las exportaciones nuevamente sufrirán afectaciones derivadas del impacto entre la economía estadounidense y la mexicana debido a su estrecha relación comercial. En el mismo sentido, las remesas tendrán un retroceso pronunciado toda vez que la población que envía dichos recursos resulta especialmente vulnerable ya que no tiene acceso al esquema gubernamental de seguro de desempleo. </parrafo> <parrafo>Por otro lado, el cierre de varios establecimientos como medida preventiva de contagios, se traduce en una importante contracción de la Oferta Agregada. </parrafo> <parrafo>Lo anterior, a diferencia de la crisis financiera del 2008-2009, deteriora a la economía mundial mediante dos efectos; contracciones tanto de oferta como de demanda, con lo que, indiscutiblemente, la producción global se verá deteriorada, muy probablemente, en una profundidad mayor a la provocada por la crisis inmobiliaria de 2008-2009. </parrafo> <parrafo>Al interior, se mencionó que la duración de la inminente recesión económica dependerá de las políticas públicas que se apliquen en adelante, si bien, la recuperación podría ser aún más compleja debido a que la economía mexicana ya se encontraba en un ciclo de estancamiento antes de la afectación sanitaria. </parrafo> <parrafo>En esa línea, se enfatizaron tres líneas de acción que el gobierno federal debe considerar para acelerar el proceso de salida de tal recesión: </parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>1. Fortalecer el sistema de salud, dejando de lado los objetivos fiscales y priorizar en el sector salud y cuidando al máximo los fundamentales económicos. </nodo> <nodo>2. Otorgar protección a empresas y empleo mediante esquemas de refinanciamiento de deuda e incentivos fiscales. </nodo> <nodo>3. Ayudar a la población vulnerable (miembros de la economía informal y dependientes de remesas, así como a PyMES que mostraban rentabilidad antes de la afectación). </nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>Es importante mencionar que el gobierno tiene debilidades en varias de sus fuentes de ingresos, por lo que, ante las actuales presiones, es probable que recurra a fondos de estabilización o a déficits fiscales. </parrafo> <parrafo>En cuanto a las acciones del Banco Central mexicano, se considera que han ido en la dirección correcta, no obstante, se instó a que estas deberían ser más agresiva con lo que provocarían dos efectos que otorgarían cierto soporte al complejo entorno: i) se daría más espacio al gobierno para colocar deuda y llevar a cabo políticas contracíclicas, ii) aliviaría cargas en costo de deuda a empresas y familias. </parrafo> <parrafo>Se destacó que una de las principales razones por las que Banco de México no ha actuado con mayor fuerza se desprende del temor que genera una salida masiva de capitales, así como del potencial traspaso del tipo de cambio al nivel de precios si se relaja de manera más agresiva la política monetaria. </parrafo> <parrafo>Respecto a ello, los participantes no piensan que estos temores estén justificados toda vez que, debido al ambiente de incertidumbre, la fuga de capitales hacia activos menos riesgosos resulta inevitable. Segundo, según evidencia empírica, ante ciclos de recesión económica, el traspaso del tipo de cambio a la dinámica de precios es muy cercano a cero. Por lo anterior, consideran que el instituto central debería ser más agresivo en la implementación de una política monetaria expansiva, otorgando así facilidad de liquidez al mercado. </parrafo> <parrafo>En cuanto al tema inflacionario, preocupación latente tanto en consumidores como productores en ciclos de crisis, se mencionó que los riesgos inflacionarios están sesgados a la baja ya que, derivado de la recesión, la brecha del producto se irá ampliando aún más de lo previsto, lo que se traduciría en ausencia de presiones inflacionarias por parte de la Demanda Agregada, asimismo, el canal del tipo de cambio tampoco ejercerá presión en el nivel de precios. </parrafo> <parrafo>Por último, se recomendó que, ante la incertidumbre generada por el desconocimiento de la duración de la pandemia, tanto gobiernos como habitantes deben ser responsables y prudentes con las decisiones que tomen. Los gobiernos deben complementar y coordinar tres de sus principales instrumentos políticos: monetario, fiscal y estructural. De igual modo, evitar medidas proteccionistas que afecten aún más el ya deteriorado ambiente del comercio internacional. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='INEGI' mid='Reporte-Economico-itam-03042020.jpg ' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Banxico' mid='Reporte-Economico-itam-03042020_1.jpg ' /> </reportes>Reporte Económico: Panel Repercusiones Económicas del COVID-19: ITAM

    Viernes, 3 de abril de 2020
    Ante el actual ambiente de incertidumbre generado por la afectación sanitaria del COVID-19, diversas instituciones han emitido sus opiniones y recomendaciones a los gobiernos a fin de intentar minimizar lo más posible los efectos negativos sobre la actividad económica mundial.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Desarrollo ' tipo='cuerpo'> <parrafo>Los casos totales en EE.UU. ascendieron a 243,236 mientras que en Alemania los casos totalizaron 84,744 al 2 de abril del 2020. En ambos casos vemos un corportamiento decreciente por lo que podemos afirmar que las medidas de contención han tenido un efecto positivo. </parrafo> <parrafo>En el caso de EE.UU. la cifra se coloca por debajo de la línea de tendencia que establece un máximo de casos hacia finales del mes en curso con más de 1.5 millones de casos de infección y 75 mil víctimas fatales. </parrafo> <parrafo>Los casos están concentrados de manera más acelerada en los estados de Nueva York y Nueva Jersey, que concentran cerca del 50% de los casos. No obstante, crecen de manera más acelerada los estados de Lousiana con 43%, Florida con 29% y Pensilvania con 25% en las últimas 24 horas al cierre del 2 de abril pasado. </parrafo> <parrafo>El caso de Pensilvania es un claro efecto de no resntringir aun más la movilidad en Nueva York y Nueva Jersey como lo planteó el Presidente Trump de una Cuarentena Total para la región. </parrafo> <parrafo>La tasa de crecimiento de nuevos casos en nueva York se redujo a 10.2% lo que representó el mejor desempeño reciente. Los datos son positivos porque implican una desaceleración en la curva de contagio. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='Nota-Coyuntura-COVID-03042020.jpg ' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='Nota-Coyuntura-COVID-03042020_1.jpg ' /> </reportes>Nota de Coyuntura: Actualización de la crisis del coronavirus Covid-19

    Viernes, 3 de abril de 2020
    Los casos totales de covid-19 en EEUU al 2 de Abril suman 243,236 lo que implica un crecimiento de 14% en los casos en las últimas 24 horas.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo ' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>London InterBank Offered Rate (LIBOR) ha sido la tasa de referencia por excelencia, a través de la cual muchos bancos han ofrecido financiamiento a tasas variables. </nodo> <nodo>La Autoridad de Conducta Financiera (FCA, por sus siglas en inglés) envió un comunicado en el cual señalaba la cancelación de la LIBOR para finales de 2021. </nodo> <nodo>Un gran número de autoridades financieras han generado planes de acción para intentar reemplazar la tasa LIBOR. </nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Análisis ' tipo='cuerpo'> <parrafo>Durante décadas la London InterBank Offered Rate (LIBOR) ha sido la tasa de referencia por excelencia, a través de la cual muchos bancos han ofrecido financiamiento a tasas variables. Esta tasa se ha calculado como el promedio de las tasas a las que 20 grandes bancos del mundo se ofrecen financiamiento entre sí, sin garantía alguna. </parrafo> <parrafo>Tan solo en América Latina existen más de 1000 bonos de deuda referenciados a la LIBOR, así como 1491 préstamos a largo plazo. Por lo que, una transición desordenada hacia otro esquema de tasas, se considera un riesgo sistémico. </parrafo> <parrafo>Sin embargo; en 2017, la Autoridad de Conducta Financiera (FCA, por sus siglas en inglés) envió un comunicado en el cual señalaba la cancelación de la LIBOR para finales de 2021. </parrafo> <parrafo>Lo anterior obedeció a 2 principales razones: (i) la dinámica de la LIBOR se está volviendo más teórica que real; al observar que gran número de bancos alrededor del mundo ya no realizan financiamiento sin garantías, ya que las instituciones financieras optan por realizar operaciones de reporto para obtener financiamiento, y (ii) una investigación internacional realizada durante 2012 señaló que varios bancos manipulaban la LIBOR, al aumentar o disminuir la tasa con el fin de obtener ganancias extra normales. </parrafo> <parrafo>Debido a ello, un gran número de autoridades financieras han generado planes de acción para intentar reemplazar la tasa LIBOR. El Comité de Tasas de Referencia Alternativas (ARRC, por sus siglas en inglés) de EE.UU. optó por establecer como la nueva tasa libre de riesgo la Secured Overnight Funding Rate (SOFR). </parrafo> <parrafo>Por su parte, México a través de su Banco Central, adoptó dicha tendencia a principios del 2020 cuando publicó la Tasa de Interés Interbancaria de Equilibrio de un día (TIIE Fondeo). </parrafo> <parrafo>Dichos esquemas de tasas se diferencian de la LIBOR, al ser tasas calculadas a través de la interacción entre la oferta y demanda, ya que se realiza con base en las transacciones realizadas durante el día; mientras que la LIBOR se basa en expectativas de 20 bancos. Por lo que tasas como la SOFR capturan un mayor número de datos para su cálculo. </parrafo> <parrafo>Adicionalmente, como se mencionó, la LIBOR es una tasa sin garantía, mientras que la SOFR es una tasa garantizada. De igual modo, la SOFR es una tasa de interés de un día, basada en transacciones con el mismo vencimiento; la LIBOR, en contraste, cubre vencimientos desde un día hasta un año. </parrafo> <parrafo>Finalmente, se espera que las autoridades y reguladores financieros empiecen a establecer mecanismos graduales para incorporar estas tasas libres de riesgo al mercado de derivados para que las instituciones financieras empiecen a adoptar en sus productos la SOFR. </parrafo> <parrafo>No obstante, cabe señalar que, ante la coyuntura económica, la generación y adopción de medidas para la transición de la LIBOR hacia nuevas tasas muy seguramente se verán aplazados. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='Reporte-Economico-LIBOR-02042020.jpg ' /> </reportes>Reporte Económico: Transición de LIBOR a tasas libres de riesgo

    Jueves, 2 de abril de 2020
    London InterBank Offered Rate (LIBOR) ha sido la tasa de referencia por excelencia, a través de la cual muchos bancos han ofrecido financiamiento a tasas variables.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='DESARROLLO' tipo='cuerpo'> <parrafo>Los mercados accionarios de EEUU volvieron a reaccionar negativamente respecto de la evolución de la pandemia global del covid-19 que hoy tiene su foco en la unión americana.</parrafo> <parrafo>La casa blanca mencionó que en su totalidad los casos por muerte de COVID-19 superaran los 200mil si se llevan a cabo las medidas de contención como se han anunciado hasta el 30 de abril.</parrafo> <parrafo>Los casos totales en EEUU ascienden a 212,905, mientras que en la economía más sólida de Europa que es Alemania los casos totalizan 74,508. En ambos casos vemos un corportamiento decreciente por lo que podemos afirmar que las medidas de contención han tenido un efecto positivo.</parrafo> <parrafo>En el caso de EEUU la cifra se coloca por debajo de la línea de tendencia que establece un máximo de casos hacia finales de Abril con más de 1.5 millones de casos de infección.</parrafo> <parrafo>Los casos están concentrados de manera más acelerada en los estados de Nueva York y Nueva Jersey que concentran cerca del 50% de los casos. No obstante, crecen de manera más acelerada los estados de Lousiana, California y Florida.</parrafo> <parrafo>Consideramos necesario dar un seguimiento puntual a la evolución de los casos de covid-19 en la economía más grande del mundo por el impacto que tiene sobre los mercados.</parrafo> <parrafo>Los datos al día de hoy son positivos porque implican una desaceleración en la curva de contagio.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Gráfica 1: Casos totales en EEUU comparado con Hubei y Alemania' tipo='Grafica' fuente='Signum Research / WHO / CDC' mid='Nota-Coyuntura-COVID-01042020.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 2: Casos de Covid-19 en EEUU por Estado' tipo='Grafica' fuente='Signum Research / WHO ' mid='Nota-Coyuntura-COVID-01042020_1.jpg' /> </reportes>Nota de Coyuntura: Actualización de la crisis del coronavirus Covid-19

    Miércoles, 1 de abril de 2020
    Los mercados accionarios de EEUU volvieron a reaccionar negativamente respecto de la evolución de la pandemia global del covid-19 que hoy tiene su foco en la unión americana.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='DESARROLLO' tipo='cuerpo'> <parrafo>Durante esta semana conocimos datos positivos acerca de la pandemia global de Covid-19. Países europeos como España y Alemania comienzan a tener tasas de crecimiento de casos de infección menores en las últimas 24 horas que supone la efectividad de las medidas de contención, tardías en estos casos.</parrafo> <parrafo>Asimismo, podemos decir que los casos y número de fallecidos en Italia han llegado a su máximo.</parrafo> <parrafo>Como podemos observar en la gráfica 1, solo Italia y España han superado la dinámica en escala logarítima de casos reportados que ocurrieron en China.</parrafo> <parrafo>No obstante, ahora el foco está en Estados Unidos, que ha mostrado recientemente crecimientos superiores al resto de los países, impulsados primero por la ola de infecciones en California y el Estado de Washington y posteriormente los casos en el Estado de New York originados por la importación procedente de Europa.</parrafo> <parrafo>En seis de 7 días de la semana pasada hasta el viernes, los casos nuevos en las últimas 24 horas han representado más del 30% de los casos acumulados al día anterior.</parrafo> <parrafo>Lo anterior ha tenido un fuerte impacto en los mercados de capitales de EEUU, una reacción a la tasa acelerada de la transmisión y su impacto económico en la población, en los sistemas de salud y en diversos sectores que han disminuido de manera abrupta su actividad comercial o productiva.</parrafo> <parrafo>Al 29 de marzo los casos totales de infección por coronavirus en EEU totalizan 140,191. Medimos los casos de EEUU en una escala logarítmica y los comparamos con los casos en la provincia de Hubei, China, origen de la pandemia global y con Alemania, estos tres países representan más del 40% del producto interno bruto global.</parrafo> <parrafo>No obstante, dadas las medidas de contención anunciadas por Angela Merkel en Alemania y Donald Trump en EEUU, observamos una reducción en la tasa de crecimiento de casos de últimas 24 horas respecto el acumulado del día anterior.</parrafo> <parrafo>Para el caso de Estados Unidos, definimos una línea de tendencia que implica que el máximo de casos podría darse en la última semana de abril, lo que implicaría poco más de 1.5 millones de casos en la unión americana. Este pronóstico a su vez nos da certidumbre de un escenario de poco más de 70mil decesos durante esta primera etapa de la pandemia.</parrafo> <parrafo>Las medidas establecidas en Alemania fueron tardías respecto de la reacción de EEUU con base en el número relativo de casos de cada país en la fecha en que se determinaron estas medidas.</parrafo> <parrafo>Actualmente ambos países tienen casos reportados en cada provincia o entidad de estos. Sin embargo, EEUU presenta mayores riesgos de crecimiento exponencial: el 50% de los casos se concentran Nueva York y Nueva Jersey, pero ya hay crecimientos acelerados en Estados como Florida y Lousiana.</parrafo> <parrafo>La extensión de las medidas de contención hacia el 30 de abril permitirá una reducción de la curva de contagio y con ello, regresar a la actividad económica paulatinamente en corto tiempo en la economía más grande del mundo.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Gráfica 1: Casos acumulados de covid-19 positivos desde el inicio de la Pandemia.' tipo='Grafica' fuente='Signum Research / WHO' mid='Nota-Coyuntura-COVID-30032020.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 2: Casos totales reportados en EEUU, Hubei y Alemania desde el primer día de contagio (Escala logarítmica).' tipo='Grafica' fuente='Signum Research / WHO / CDC / ministerio de salud de China' mid='Nota-Coyuntura-COVID-30032020_1.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 3: Casos de Covid-19 en EEUU por Estado. ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research / CDC' mid='Nota-Coyuntura-COVID-30032020_2.jpg' /> </reportes>Nota de Coyuntura: Actualización Crisis del Covid-19

    Lunes, 30 de marzo de 2020
    Durante esta semana conocimos datos positivos acerca de la pandemia global de Covid-19.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>S&amp;P Ratings redujo la calificación soberana a largo plazo de México en moneda extranjera a BBB, y en moneda local a BBB+, lo anterior desde niveles de BBB+ y A-, respectivamente. Manteniendo la perspectiva negativa.</parrafo> <parrafo>De igual modo, y debido a que la agencia observa un pronunciado respaldo del gobierno hacia PEMEX, también redujo la calificación de la paraestatal a BBB desde BBB+.</parrafo> <parrafo>Dicha disminución, según el comunicado oficial, obedeció a un considerable impacto negativo sobre la economía mexicana, resultado de dos efectos; el choque de la afectación sanitaria del COVID-19, el cual impactará tanto en México como a en su principal socio comercial, mermando aún más el débil desempeño económico mexicano registrado en 2019; segundo, la pronunciada y reciente caída de los precios internacionales del petróleo.</parrafo> <parrafo>En esa línea, la calificadora mencionó que el bajo desempeño en la actividad económica mexicana refleja, en cierta medida, la desconfianza del sector privado, provocando un retroceso en la inversión. Asimismo, destacó que, ante los precios actuales de hidrocarburos, la inversión en refinerías y ductos podría verse comprometida deteriorando el perfil financiero de PEMEX, por lo que se recomienda ejercer medidas que fortalezcan la base tributaria no petrolera.</parrafo> <parrafo>Aunado a lo anterior, la afectación económica que tendrá EE.UU. derivado de la actual contingencia sanitaria, naturalmente trascenderá a México, toda vez que este país es el destino de cerca del 80% de las exportaciones mexicanas además de su importante presencia en el sector turístico.</parrafo> <parrafo>Debido a lo anterior, la agencia proyecta una caída anual del PIB en términos reales de entre 2% y 2.5% para 2020. No obstante, se estimó una modesta recuperación alrededor del 2% en 2021. </parrafo> <parrafo>Por otro lado, la implicación de la perspectiva negativa en el soberano resulta en la posibilidad de que nuevamente se reduzca la calificación durante los siguientes 12 a 24 meses, si no se ejecutan acciones de política encaminadas al fortalecimiento de finanzas públicas y al control de pasivos contingentes fuera del presupuesto federal. </parrafo> <parrafo>Si bien, se menciona que el gobierno actual se ha comprometido con la prudencia de la hacienda pública mediante una contención del déficit fiscal, la combinación en el corto plazo tanto de factores externos como internos, podrían presionar de manera significativa los resultados fiscales, resultando en un aumento en los niveles de endeudamiento en el corto plazo.</parrafo> <parrafo>Finalmente, destaca el hecho de que el descenso en los precios del crudo impulsaría una mejora en la cuenta corriente y comercial del país dado que México es un importador neto de petróleo. Asimismo, se menciona la línea de crédito que México tiene con el Fondo Monetario internacional, la cual asciende a US$61,000 millones. Lo anterior refleja su liquidez externa y prudente administración del marco macroeconómico.</parrafo> <parrafo>Por parte de S&amp;P, la calificación aún se tendría que degradar en dos niveles para que el soberano perdiera el grado de inversión, es decir, pasar primero a BBB-, desde el actual BBB y, finalmente, llegar a BB+.</parrafo> <parrafo>Si bien, este recorte en calificaciones ya era esperado, hay que mencionar la importancia que el gobierno federal debe poner en las recomendaciones de las agencias toda vez que, perder el grado de inversión podría resultar en un retroceso más pronunciado en el crecimiento y desarrollo del país aunado al ambiente de generalizada incertidumbre.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Tabla 1. calificaciones crediticias' tipo='Grafica' fuente='Bloomberg' mid='Nota-relevante-calificación-soberana-PEMEX-27032020.jpg' /> </reportes> Nota sobre Evento Relevante: S&P reduce la calificación soberana y de PEMEX

    Viernes, 27 de marzo de 2020
    S&P Ratings redujo la calificación soberana a largo plazo de México en moneda extranjera a BBB, y en moneda local a BBB+, lo anterior desde niveles de BBB+ y A-, respectivamente. Manteniendo la perspectiva negativa.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='DESARROLLO' tipo='cuerpo'> <parrafo>La pandemia del coronavirus Covid-19 lleva su curso con una contención en China donde se registran poco más de 81mil casos con 3,283 fallecidos al 24 de marzo lo que implica una tasa de mortalidad superior al 4%. No obstante, ya se han recuperado 73,159, por lo que se encuentran en padecimiento o aislamiento 5,305 personas en un país de más de 1,400 millones de habitantes.</parrafo> <parrafo>Las cifras en China son optimistas, sin embargo, el foco actualmente está en los casos internacionales que tienen un crecimiento exponencial. Los casos superan los 310 mil y la tasa de mortalidad es mayor en 4.6%.</parrafo> <parrafo>Primero fue Europa, afectada por las condiciones de temperatura y humedad en la zona que propician una mayor permanencia del virus en las superficies, así como la edad promedio mayor en la población europea que resulta más afectada por la enfermedad.</parrafo> <parrafo>Ahora el foco esta en Estados Unidos, que ha mostrado recientemente crecimientos superiores al resto de los países, impulsados primero por la ola de infecciones en California y el Estado de Washington y posteriormente los casos en el Estado de New York originados por la importación procedente de Europa.</parrafo> <parrafo>La interconectividad y las pruebas asequibles posteriores a una limitada información acerca de las mismas en las primeras semanas, ha disparado los casos en todos los estados de la Unión Americana, por lo que llevaron al presidente Donald Trump a declarar el estado de emergencia y establecer medidas de contención en los próximos 15 días dados a conocer el pasado 16 de marzo.</parrafo> <parrafo>En seis de los últimos nueve días, los casos nuevos en las últimas 24 horas han representado más del 30% de los casos acumulados al día anterior.</parrafo> <parrafo>Lo anterior ha tenido un fuerte impacto en los mercados de capitales de EEUU, una reacción a la tasa acelerada de la transmisión y su impacto económico en la población, en los sistemas de salud y en diversos sectores que han disminuido de manera abrupta su actividad comercial o productiva.</parrafo> <parrafo>Al 24 de marzo los casos totales de infección por coronavirus en EEU totalizan 53,303. Medimos los casos de EEUU en una escala logarítmica y los comparamos con los casos en la provincia de Hubei, China, origen de la pandemia global.</parrafo> <parrafo>Hasta los primeros 60 días del primer caso reportado en cada región, observamos un comportamiento similar. </parrafo> <parrafo>No obstante, a partir del tercer mes podemos ver un crecimiento más acelerado en la tasa de transmisión por varias razones: El tamaño relativo de la población y su dispersión geográfica e interconectividad (5.6 y 55 veces mayor a Hubei, respectivamente) y la certeza que tenemos de que EEUU no impone una cuarentena rígida total a la población como sucedió en Hubei.</parrafo> <parrafo>Dado lo anterior, podemos considerar que la tasa de contagio será mayor que lo observado en Hubei en una razón de 3:1 y plantear una tendencia que ubica el máximo de contagios en un mes a partir de la fecha de este reporte.</parrafo> <parrafo>Esto implica un contagio de aproximadamente 1.5 millones de estadounidenses, y con una tasa marginal decreciente de 100 puntos base cada 24 horas.</parrafo> <parrafo>Con ello, considerando el perfil de edad y enfermedades subyacentes de la población podemos estimar una tasa de mortalidad de 4-4.5%, resultando en 20 decesos por cada 100 mil habitantes.</parrafo> <parrafo>Esta tasa de mortalidad es mucho menor respecto de las principales causas de muerte reportadas en EEUU y implicará un incremento del 2% en la tasa de mortalidad total que se ubica en 863.8 por cada 100 mil habitantes.</parrafo> <parrafo>Esta estadística ofrece un grado de certidumbre acerca de la evolución de la pandemia en la economía más importante del mundo.</parrafo> <parrafo>Los mercados de capitales han sido extremadamente sensibles a la evolución de la pandemia por lo que consideramos necesario un seguimiento diario para acompañar las estrategias de inversión en los portafolios.</parrafo> <parrafo>Particularmente, la volatilidad de los mercados responderá a la rapidez con que la curva de contagios llegue a su máximo. Los datos más recientes demuestran una evolución más agresiva que países como Italia y España.</parrafo> <parrafo>Pero el caso base implica un contagio de cerca de 500 personas por cada 100 mil habitantes, una tasa 4 veces superior a la observada en la provincia de Hubei, China.</parrafo> <parrafo>Actualmente EEUU reporta una tasa de contagio de 10.1 personas por cada 100mil habitantes inferior a 100 en Italia y 115 en Hubei respectivamente.</parrafo> <parrafo>Consideramos que la pandemia tendrá un impacto económico negativo con una caída de doble digito en el producto interno bruto de EEUU en el 2020-I y negativo en 2020, pero conforme se reduzca la curva de contagios y se alcance el punto máximo de la misma, obtenemos paulatinamente la inmunidad de la población y con ello, esperamos una apreciación importante en el mercado de capitales incluyendo los sectores más afectados.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Gráfica 1: Casos registrados de infección por Covid-19 y # de recuperados y fallecidos' tipo='Grafica' fuente='Signum Research / WHO' mid='Nota-Coyuntura-Crisis-COVID19-25032020.jpg' /> <anexo titulo='Tabla 1: Instrucciones del presidente Donald Trump (En inglés).' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Nota-Coyuntura-Crisis-COVID19-25032020_1.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 2: Casos totales reportados en EEUU Y Hubei desde el primer día de contagio (Escala logarítmica).' tipo='Grafica' fuente='Signum Research / WHO / CDC / ministerio de salud de China' mid='Nota-Coyuntura-Crisis-COVID19-25032020_2.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 3: Principales causas de mortalidad en EEUU.' tipo='Grafica' fuente='Signum Research / US department of Health and Human Services.' mid='Nota-Coyuntura-Crisis-COVID19-25032020_3.jpg' /> <anexo titulo='Casos positivos de COVID-19 en EEUU por Estado.' tipo='Grafica' fuente='Signum Research / CDC' mid='Nota-Coyuntura-Crisis-COVID19-25032020_4.jpg' /> </reportes>Nota de Coyuntura: La Crisis del Covid-19 en los Estados Unidos de América

    Miércoles, 25 de marzo de 2020
    La pandemia del coronavirus Covid-19 lleva su curso con una contención en China donde se registran poco más de 81mil casos con 3,283 fallecidos al 24 de marzo lo que implica una tasa de mortalidad superior al 4%.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>El Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC, por sus siglas en inglés) de la Reserva Federal (FED) decisión disminuir en 100 p.b. la tasa de fondos federales quedando en un rango de 0.0%-0.25%, debido a las afectaciones generadas por el coronavirus (COIVD-19) en la economía estadounidense y mundial. Solo uno de los miembros del Comité votó por disminuir la tasa en 50 p.b.</parrafo> <parrafo>En el comunicado se señaló que el esparcimiento del virus ha afectado a comunidades y países en diferentes regiones del planeta, además que las condiciones financieras globales han sido afectadas significativamente. Información económica disponible indica que la economía estadounidense se enfrentará a un periodo de estrés en lo que resta del 2020. A pesar de esto, se mencionó que el mercado laboral continuó fuerte durante febrero y la actividad económica creció a una tasa moderada.</parrafo> <parrafo>Adicionalmente, se informó que el aumento de empleos ha sido sólido, en promedio, en los últimos meses, y la tasa de desempleo se ha mantenido baja. Sin embargo, a pesar de que se observó un crecimiento moderado en el gasto de los hogares, la inversión fija bruta y las exportaciones continúan débiles.</parrafo> <parrafo>De igual manera, se señaló que el sector energético se encuentra en una situación de estrés. En una base de 12 meses, la inflación subyacente y no subyacente se encuentran por debajo del objetivo de 2.0%. Las medidas de compensación por inflación basadas en el mercado han disminuido y las medidas basadas en encuestas de las expectativas de inflación a largo plazo se modificaron ligeramente.</parrafo> <parrafo>Esta decisión de política monetaria está en línea con el mandato del Comité de la Reserva Federal. Esperan que los efectos del coronavirus pesen en la actividad económica a corto plazo y plantean riesgos para el panorama económico. El Comité espera mantener dicho rango en la tasa de referencia hasta que esté seguro de que la economía ha resistido los últimos acontecimientos y se encuentra en camino de alcanzar sus objetivos de máximo empleo y estabilidad de precios.</parrafo> <parrafo>Por otra parte, se comunicó que la FED está preparada para utilizar todas sus herramientas para apoyar el acceso al crédito a hogares y comercios, y, por ende, promover el alcance de sus objetivos. Adicionalmente, la FED aumentó su tenencia en bonos gubernamentales en US$500,000 millones y en activos respaldados por hipotecas en US$200,000 millones; esto con el fin de garantizar la liquidez de estos activos en los mercados, los cuales son fundamentales para que los hogares y comercios puedan acceder al crédito.</parrafo> <parrafo>Finalmente, se mencionó que como medidas adicionales la FED reinvertirá todo pago de principal recibido; por mantener en su posesión bonos comerciales y activos respaldados por hipotecas, en estos mismos activos. El Comité continuará monitoreando de cerca las condiciones del mercado y está preparado para ajustar sus planes según corresponda.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Gráfica 1. Evolución de las tasas de referencia de principales Bancos Centrales al 20 de marzo 2020' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Reporte-Economico-ReservaFederal-20032020.jpg' /> </reportes>Reporte Económico: Decisión de Política Monetaria de la Reserva Federal

    Viernes, 20 de marzo de 2020
    El Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC, por sus siglas en inglés) de la Reserva Federal (FED) decisión disminuir en 100 p.b. la tasa de fondos federales quedando en un rango de 0.0%-0.25%, debido a las afectaciones generadas por el coronavirus (COIVD-19) en la economía estadounidense y mundial.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>La Junta de Gobierno del Banco de México decidió por mayoría y en sesión extraordinaria, recortar en 50 p.b. el objetivo para la Tasa de Interés Interbancaria y posicionarla en un nivel de 6.50%. Destaca el hecho de que un miembro votó por disminuir dicho objetivo a un nivel de 6.75% (reducción de 25 pb).</parrafo> <parrafo>El comunicado destacó que, la compleja situación económica y financiera global derivada de la afectación sanitaria del COVID-19 han provocado severos efectos sobre las perspectivas de crecimiento de la economía mundial y en las condiciones financieras globales, asimismo, se ha registrado un importante retroceso en precios de materias primas, principalmente petróleo. </parrafo> <parrafo>En ese contexto, diversas autoridades centrales han llevado a cabo políticas fiscales y monetarias más agresivas y en periodos extraordinarios para intentar aminorar los efectos de la caída esperada en la demanda interna y externa, así como para garantizar el buen funcionamiento de los mercados financieros.</parrafo> <parrafo>De igual modo, se señaló la importante depreciación del peso mexicano en el mismo sentido que las monedas de las principales economías emergentes. El Banco de México reconoció que ha implementado medidas adicionales de política monetaria no convencional para proveer liquidez y mejorar el funcionamiento de los mercados financieros nacionales.</parrafo> <parrafo>En la misma línea, destaca el hecho de que las afectaciones sobre la actividad económica que se derivarían de una pandemia, en un entorno de mayor debilidad económica mundial han conducido a un deterioro de las perspectivas de crecimiento. Por lo anterior se anticipa que las condiciones de holgura se amplíen aún más de lo previsto.</parrafo> <parrafo>En cuanto a la inflación, la ampliación más pronunciada en las condiciones de holgura, aunada a la disminución en los precios internacionales de crudo, podrían generar presiones a la baja sobre el nivel de precios. No obstante, existe el riesgo de presiones al alza debido a la depreciación del tipo de cambio sobre los precios. Si bien se estima que se mantenga la tendencia de la inflación hacia la meta de Banxico, esta podría ser más lenta y presenta factores de riesgos importantes.</parrafo> <parrafo>De esta manera, cuatro de los cinco miembros de la Junta de Gobierno decidieron disminuir en 50 puntos base la tasa de fondeo interbancario. En adelante, el Banco de México deberá mantenerse especialmente vigilante del entorno de incertidumbre provocado por la pandemia del COVID-19, lo anterior a fin de evitar posibles efectos de segundo orden sobre la formación de precios. </parrafo> <parrafo>Por último, es importante señalar que esta reunión extraordinaria toma ligeramente por sorpresa al mercado, no obstante, consideramos que la dirección y la magnitud del recorte ya se encontraban descontadas.</parrafo> <parrafo>En un entorno de marcada incertidumbre y condiciones financieras cada vez más astringentes, vemos muy probable que la autoridad monetaria continúe con un ciclo de bajas en la tasa de interés, si bien, más moderado, aunque dependerá de la evolución de la contingencia actual.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Gráfica 1. Cetes 28 vs Tasa Objetivo' tipo='Grafica' fuente='Signum Research con datos de Banxico' mid='Nota-Coyuntura-Banxico-20032020.jpg' /> </reportes>Nota de Coyuntura: Decisión de política monetaria Banxico, marzo 2020

    Viernes, 20 de marzo de 2020
    La Junta de Gobierno del Banco de México decidió por mayoría y en sesión extraordinaria, recortar en 50 p.b. el objetivo para la Tasa de Interés Interbancaria y posicionarla en un nivel de 6.50%.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='DESARROLLO' tipo='cuerpo'> <parrafo>El presidente Trump declaró emergencia nacional en EEUU por el incremento en los casos del coronavirus que superan los 1,250 casos en todo el país. Así mismo, se dieron incentivos adicionales a la economía para enfrentar la crisis.</parrafo> <parrafo>Utilizando una gráfica con escala logarítmica podemos observar cómo los casos tienen una evolución diferente, más acelerada que en China donde se originó el Brote y que tiene una clara contención con solo once casos nuevos en las últimas 24 horas.</parrafo> <parrafo>Los mercados internacionales de capitales responden negativamente con fuertes ajustes, el pasado jueves 12 de marzo, los principales índices accionarios de EEUU tuvieron caídas históricas de entre 9 y 10% en Dow Jones y S&amp;P 500 index. La caída siguió en Europa y Asia dado que el mercado consideró insuficientes las medidas económicas anunciadas por el Banco central Europeo para paliar la crisis.</parrafo> <parrafo>El Coronavirus COVID-19 es una enfermedad respiratoria leve en el 80% de los casos y con una baja tasa de mortalidad respecto de otra clase de coronavirus como SARs y MERS, dado que implica una tasa de 3.7% de mortalidad considerando los casos en china e internacionales respecto de tasas superiores al 10%.</parrafo> <parrafo>No obstante, es un virus con mayor transmisibilidad donde un portador puede infectar de 2 a 3 personas más, por lo que las cuarentenas son efectivas en reducir la propagación del virus en +50%. Es por el ello, que el costo económico es mayor al costo humano de la pandemia global declarada así por la organización mundial de la salud el pasado miércoles.</parrafo> <parrafo>Si medimos con escala logarítmica los casos de CoviD-19, observamos una contención en los casos principalmente en China y Japón. China, España, Corea del Sur, Iran e Italia concentran el 87.5% de los casos reportados al 13 de marzo.</parrafo> <parrafo>El presidente Trump presentó un esfuerzo coordinado con las empresas de autoservicio, de laboratorios y de Alphabet para dar a la población pruebas más rápidas de detección del virus para que se mantengan en aislamiento.</parrafo> <parrafo>La lenta reacción de países Europeos como Italia y España, ha dejado un aprendizaje y se observan esfuerzos coordinados para contener el virus, como la reciente entrega de utensilios necesarios por parte del gobierno Chino a Italia, y un mayor reconocimiento por parte de gobiernos y bancos centrales en adoptar medidas de emergencia en términos de política monetaria y fiscal.</parrafo> <parrafo>Los casos en Europa por cada 100mil habitantes crecieron a niveles superiores a los observados en China y hay una clara contención en Corea del Sur, Japón y Alemania a partir de entonces.</parrafo> <parrafo>Las medidas en EEUU apunta a una estrategia de contención con una mayor velocidad en las pruebas de detección que pueden tener resultados muy favorables como el cierre de escuelas y oficinas públicas y la cancelación de eventos culturales y deportivos.</parrafo> <parrafo>Es por ello, que consideramos que la estrategia fue bien vista por el mercado accionario.</parrafo> <parrafo>Recomendamos mantener liquidez en los portafolios e invertir en sectores defensivos con menor afectación por los cambios que ocasiona la pandemia del COVID-19 a nivel global.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Gráfica 1: Casos registrados de infección por Covid-19 y # de recuperados y fallecidos' tipo='Grafica' fuente='Signum Research / WHO' mid='Nota-coyuntura-COVID19-13032020.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 2: Casos de Covid-19 en países con mayor impacto (Escala logarítmica)' tipo='Grafica' fuente='Signum Research / WHO' mid='Nota-coyuntura-COVID19-13032020_1.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 3: Casos de Covid-19 en países con mayor impacto (por cada 100mil habitantes)' tipo='Grafica' fuente='Signum Research / WHO' mid='Nota-coyuntura-COVID19-13032020_2.jpg' /> </reportes> Nota de Coyuntura: Actualización de la crisis del coronavirus Covid-19

    Viernes, 13 de marzo de 2020
    El presidente Trump declaró emergencia nacional en EEUU por el incremento en los casos del coronavirus que superan los 1,250 casos en todo el país. Así mismo, se dieron incentivos adicionales a la economía para enfrentar la crisis.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='DESARROLLO' tipo='cuerpo'> <parrafo>La organización mundial de la Salud declaró hoy como Pandemia al Covid-19, dado el crecimiento de los casos internacionales de 13x en dos semanas. Afectando principalmente a Europa.</parrafo> <parrafo>Utilizando una gráfica con escala logarítmica podemos observar cómo los casos tienen una evolución diferente, más acelerada que en China donde se originó el Brote y parece tener una contención aunque ya hay cifras de casos importados en China.</parrafo> <parrafo>Los mercados internacionales de capitales responden negativamente con fuertes ajustes. </parrafo> <parrafo>En Italia, se declara una cuarentena en todo el país luego que se reportaron más de 3,000 casos y 168 fallecimientos en las últimas 24 horas. La tasa de mortalidad en China se mantiene por debajo de 4% sin embargo, la tasa es mayor en Italia e Irán de 6.2% y 4.4% respectivamente lo que demuestra vulnerabilidad en sus sistemas de salud.</parrafo> <parrafo>La tasa de mortalidad se mantiene en 3.7% a nivel internacional.</parrafo> <parrafo>Si medimos con escala logarítmica los casos de CoviD-19, observamos una contención en los casos principalmente en China y Japón. China, España, Corea del Sur, Iran e Italia concentran el 91% de los casos reportados al 11 de marzo.</parrafo> <parrafo>Se suma Gran Bretaña a los países que han anunciado medidas de política monetaria y fiscal para enfrentar el impacto económico de la pandemia. Asimismo, la volatilidad medida por el índice VIX se mantiene a niveles elevados con un alza de 15% el día de hoy.</parrafo> <parrafo>Recomendamos mantener liquidez en los portafolios e invertir en sectores defensivos con menor afectación por los cambios que ocasiona la pandemia del COVID-19 a nivel global.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Gráfica 1: Casos registrados de infección por Covid-19 y # de recuperados y fallecidos' tipo='Grafica' fuente='Signum Research / WHO' mid='Nota-coyuntura-COVID19-11032020.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 2: Casos de Covid-19 en países con mayor impacto (Escala logarítmica).' tipo='Grafica' fuente='Signum Research / WHO' mid='Nota-coyuntura-COVID19-11032020_1.jpg' /> </reportes>Nota de Coyuntura: Actualización de la crisis del coronavirus Covid-19

    Miércoles, 11 de marzo de 2020
    La organización mundial de la Salud declaró hoy como Pandemia al Covid-19, dado el crecimiento de los casos internacionales de 13x en dos semanas. Afectando principalmente a Europa.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='DESARROLLO' tipo='cuerpo'> <parrafo>Han pasado poco más de dos meses del brote de coronavirus de Wuhan, China y con ello conocemos un poco más acerca del virus que ha generado un impacto relevante en las expectativas económicas globales y en mercados de capitales.</parrafo> <parrafo>Es un virus que causa una enfermedad respiratoria que en la mayoría de los casos es leve pero también tiene una tasa de mortandad mayor al brote de influenza porcina H1N1 de 2009, que es de 3.7% de los casos totales en China respecto de 0.66% de los casos totales de H1N1. Es decir, COVID-19 es 5 veces más letal que H1N1 en China.</parrafo> <parrafo>Sin embargo, H1N1 tuvo tasas de mortalidad más altas en países como EEUU, Brasil o México (donde se originó el brote) que promedian una tasa de mortalidad de 2.8%. Con datos al 5 de marzo, la tasa de mortalidad en los casos internacionales fue de 2%.</parrafo> <parrafo>Sin embargo, los casos internacionales se encuentran en una fase de crecimiento exponencial por lo que es prematura la cifra de decesos que a su vez está influida por la calidad en los servicios de salud en cada país y en la capacidad de difundir y acatar por parte de la población medidas de prevención.</parrafo> <parrafo>Si medimos con escala logarítmica los casos de CoviD-19, observamos una contención en los casos principalmente en China y Japón. China, Japón, Coreo del Sur, Iran e Italia concentran el 97% de los casos reportados al 5 de marzo.</parrafo> <parrafo>Destaca, la baja tasa de mortalidad de Corea del Sur, inferior al 0.7% respecto de una tasa superior al 3.4% en Iran e Italia y de menos del 2% en Japón.</parrafo> <parrafo>Por otro lado, otro indicador importante es la tasa de transmisión se considera que cada caso infectará a de 2 a 2.5 personas. Este número es inferior que la influenza H1N1 calculado en en 1.46-1.48.</parrafo> <parrafo>Es por ello, el rápido crecimiento de los casos, el costo económico más elevado en tratar a los pacientes y ocasionado por las medidas gubernamentales para contener la propagación del virus como el cierre parcial o total de actividades y la intensificación en la comunicación de medidas de prevención.</parrafo> <parrafo>En Italia e Irán los casos se han incrementado de 23 a 25% en las últimas 24 horas, sin embargo, aún están por debajo en términos de densidad respecto de los casos en China. China actualmente tiene 5.6 casos por cada 100 mil habitantes respecto de 4.1 y 3.6 casos por cada 100 mil habitantes en Italia e Iran respectivamente.</parrafo> <parrafo>Los casos seguirán aumentando a una tasa decreciente, de ahí las medidas de política monetaria y fiscal anunciadas esta semana: La FED redujo su tasa de referencia de emergencia en 50 puntos base y se aprobaron apoyos para enfrentar la enfermedad por US$7,800 millones solo en EEUU. Medidas similares anunciadas en Canada, Australia, China, Malasia e Italia.</parrafo> <parrafo>Económicamente, los sectores más afectados son Turismo (que representa alrededor de un 10% del PIB mundial), aeropuertos y aerolíneas, restaurantes y retail tradicional.</parrafo> <parrafo>Asimismo, una reducción en las perspectivas de crecimiento globales afecta a materias primas, petróleo y gas, principalmente. Esperamos una caída en el crecimiento del producto internto bruto de China a tasa negativa y un crecimiento inferior al 4% en 2020.</parrafo> <parrafo>Los sectores que se benefician son: Comercio Electrónico, Entretenimiento en Casa (Streaming &amp; Gaming), Empresas farmacéuticas que fabrican antiretrovirales y vacunas y Cuidado en el Hogar. También, el Oro considerado un activo refugio.</parrafo> <parrafo>Con ello recomendamos acumular posiciones en sectores con una baja exposición a los efectos colaterales del virus y/o se benefician por la disrupción y el cambio en los patrones de consumo por el escenario actual.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Gráfica 1: Casos registrados de infección por Covid-19 y # de recuperados y fallecidos' tipo='Grafica' fuente='Signum Research / WHO' mid='Nota-Coyuntura-COVID-19-05032020.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 2: Casos de Covid-19 en países con mayor impacto (Escala logarítmica)' tipo='Grafica' fuente='Signum Research / WHO' mid='Nota-Coyuntura-COVID-19-05032020_1.jpg' /> <anexo titulo='Tabla 1: Sectores que ganan con el Covid-19' tipo='Grafica' fuente='Signum Research' mid='Nota-Coyuntura-COVID-19-05032020_3.jpg' /> </reportes> Nota de Coyuntura: Actualización de la crisis del coronavirus Covid-19

    Jueves, 5 de marzo de 2020
    Han pasado poco más de dos meses del brote de coronavirus de Wuhan, China y con ello conocemos un poco más acerca del virus que ha generado un impacto relevante en las expectativas económicas globales y en mercados de capitales.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='resumen'> <parrafo>La jornada del 3 de marzo de 2020, la Reserva Federal, a través de un comunicado medianamente esperado por los mercados anunció, en una sesión extraordinaria, el recorte en 50 puntos base de su tasa de fondos federales para posicionarla en un nivel de 1% – 1.25%. </parrafo> <parrafo>El anterior recorte se dio, según el comunicado oficial, a pesar de la fortaleza en los fundamentales de la economía estadounidense. No obstante, desde la perspectiva del Instituto Central, el efecto del Coronavirus plantea riesgos en la evolución para la actividad económica, por tal motivo y en aras de adelantarse e intentar aminorar un posible traspaso al mercado laboral y a la estabilidad de precios, tomaron esa medida toda vez que la reunión de política monetaria estaba programada para el día 18 de marzo de 2020 (la cual, según lo informado, aún se llevará a cabo).</parrafo> <parrafo>Dicha decisión provocó movimientos en los mercados financieros, incrementando el apetito entre los inversionistas por activos riesgosos. El mercado de capitales mexicano, así como el mercado cambiario reaccionaron positivamente debido a que el recorte por parte de la FED posicionó el diferencial de tasas entre México y Estados Unidos en un rango de 575-600 puntos base.</parrafo> <parrafo>Al interior y analizando la próxima respuesta del Banco de México, cabe señalar que el recorte extraordinario le ha restado margen de maniobra para su próximo anuncio de política monetaria, que se llevará a cabo el próximo 26 de marzo de 2020. </parrafo> <parrafo>En esa línea, algunos miembros del mercado han especulado si la autoridad monetaria podría tomar la misma dirección que la FED, al organizar una sesión extraordinaria para tomar acción en contra de los posibles impactos en la economía mexicana debido a la afectación sanitaria.</parrafo> <parrafo>Al respecto, destaca el ahínco que Banxico muestra en tener una efectiva comunicación con el mercado, evitando acciones poco predecibles y utilizando una política monetaria prudente, para lograr así la consolidación del anclaje de expectativas inflacionarias alrededor de su objetivo del 3.0 por ciento.</parrafo> <parrafo>Es importante mencionar que el banco central solo ha llamado a una sesión extraordinaria en febrero de 2016, cuando se presentaba alta volatilidad en los mercados financieros, un descenso pronunciado en los precios internacionales del petróleo (que golpeó las finanzas públicas), grandes presiones sobre la cotización de la moneda (depreciación anual cercana al 20%) y una inflación anual promedio durante la primera mitad del 2016 de 2.63%. </parrafo> <parrafo>Analizando el entorno económico doméstico actual, hay que mencionar tres importantes aspectos que el banco central tomará en cuenta para su próxima reunión: primero, el componente inflacionario ha convergido a la meta de Banxico (3.24% durante enero del 2020), a pesar de la resistencia de la inflación subyacente; el tipo de cambio ha presentado cierta estabilidad, que responde al atractivo diferencial de tasas y a la consolidación de finanzas públicas sanas, y por último, las condiciones de holgura se podrían ampliar aún más de lo esperado debido al efecto del COVID 19. </parrafo> <parrafo>Por lo anterior, y dado el escaso historial que tiene Banxico de realizar decisiones extraordinarias debido a que busca el fortalecimiento del canal de expectativas, vemos poco probable que siga la misma línea que la FED. No obstante, sí creemos que pudieran ejecutar una política más agresiva en el sentido de recortar en 50 puntos base, a diferencia del estimado de 25 pb, con lo cual el diferencial seguiría siendo atractivo (525 – 550 pb) otorgando estabilidad a la posición monetaria relativa entre México y Estados Unidos.</parrafo> <parrafo>Finalmente, debemos mencionar que las medidas que los principales bancos centrales están ejecutando parecen impulsar a los mercados de capitales y también podrían actuar de manera favorable sobre el crecimiento económico mundial. No obstante, resulta de vital importancia que las autoridades monetarias actúen con cautela, ya que la inyección monetaria per se es incapaz de alterar la economía en el mediano y largo plazo, además, existen naciones europeas y asiáticas que podrían estar próximas a adentrarse en un esquema teóricamente conocido como “trampa de la liquidez”, en la cual, la política monetaria pierde efecto debido a que las tasas de interés están tan cercanas a cero, o incluso son negativas. </parrafo> </seccion> </reportes>Reporte Económico: ¿Reunión extraordinaria de Banxico?

    Miércoles, 4 de marzo de 2020
    La jornada del 3 de marzo de 2020, la Reserva Federal, a través de un comunicado medianamente esperado por los mercados anunció, en una sesión extraordinaria, el recorte en 50 puntos base de su tasa de fondos federales para posicionarla en un nivel de 1% - 1.25%.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='resumen'> <parrafo>En las últimas jornadas, los mercados financieros globales presentaron contracciones semanales importantes, debido al pánico y temor generado por la expansión del coronavirus (COVID-19). En el mercado de EE. UU., los principales indicadores como el NASDAQ, el S&amp;P 500 y el Dow Jones disminuyeron semanalmente en -10.54%, -11.49% y en -12.36%, respectivamente. Esta tendencia también se pudo observar en el mercado local, el mercado mexicano cerró a la baja, finalizando el IPyC en 41,324.31 unidades, reportando una importante disminución semanal de -7.76%.</parrafo> <parrafo>Estos hechos han generado que la Organización para la Cooperación y el Desarrollo Económico (OCDE) reajustara sus expectativas de crecimiento mundial para 2020. El organismo señaló que, en caso de un efecto contenido, el crecimiento anual del Producto Interno Bruto Mundial (PIB) sería de 2.4%, un reajuste de -50 puntos base. En el caso de China, origen del brote fue de 80 puntos base para terminar en 4.9%, mientras que para México se estimó un avance en 2020 de 0.7%, un recorte de 50 puntos base.</parrafo> <parrafo>No obstante, al inicio de la jornada del 2 de marzo, dichos indicadores han reaccionado de manera favorable, lo cual podría atribuirse a las acciones y señales que han dado los principales bancos centrales para dar cierta estabilidad al ambiente de incertidumbre por la afectación sanitaria a través de herramientas de política monetaria.</parrafo> <parrafo>En ese sentido, el pasado viernes 28 de febrero, el presidente de la Reserva Federal en EE.UU.(FED por sus siglas en inglés), Jerome Powell, proporcionó indicios de recortes en la tasa de los fondos de reserva en la próxima reunión del Comité Federal de Mercado abierto (17-18 de marzo). El presidente comentó: “los fundamentales de la economía estadounidense siguen siendo fuertes. Sin embargo, el coronavirus plantea riesgos en evolución para la actividad económica. La Reserva Federal está monitoreando de cerca los desarrollos y sus implicaciones para el panorama económico. Utilizaremos nuestras herramientas y actuaremos según sea apropiado para apoyar la economía”.</parrafo> <parrafo>Tres días después del anuncio, el Banco Central Europeo (BCE), el Banco de Japón y el Banco de Inglaterra dieron señales de que pueda haber una actuación concertada de las autoridades monetarias para intentar reducir las tensiones existentes en los mercados.</parrafo> <parrafo>El gobernador del Banco Central de Japón (BoJ por sus siglas en inglés) Haruhiko Kuroda, anunció el 02 de marzo que realizará todos los esfuerzos posibles para proporcionar liquidez y garantizar la estabilidad en los mercados financieros a través de operaciones de mercado apropiadas y compras de activos. Con ello, el BoJ respaldó el ofrecer comprar ¥500,000 millones (US$4,600 millones) de bonos del gobierno para proporcionar liquidez.</parrafo> <parrafo>De igual manera, el Banco de Central de Inglaterra dijo que estaba trabajando con el ministerio de finanzas de Gran Bretaña y demás socios internacionales para proteger el sistema bancario y la economía del país con base en el impacto generado por la propagación del COVID-19.</parrafo> <parrafo>Por su parte, el BCE afirma que los bancos centrales mundiales han mantenido conversaciones sobre el impacto del brote de coronavirus y se encuentra preparado para actuar ante la gran incertidumbre generada sobre las perspectivas de crecimiento globales y de la zona euro. </parrafo> <parrafo>Asimismo, Luis de Guindos, vicepresidente de tal institución, recordó que el BCE no tiene un objetivo de tipo de cambio, lo cual, afirma con más fuerza la probabilidad de un recorte en tasas.</parrafo> <parrafo>Dichos anuncios han generado la especulación de que las autoridades monetarias podrían estar preparándose para una acción concertada, como la que se llevó a cabo en 2007 y 2008. </parrafo> <parrafo>Si bien las anteriores medidas parecen impulsar al mercado de capitales y podrían actuar de manera favorable sobre el crecimiento económico mundial, resulta de vital importancia que las autoridades monetarias actúen con cautela, ya que la inyección monetaria per se es incapaz de alterar la economía en el mediano y largo plazo, además, existen naciones europeas y asiáticas que podrían estar próximas a adentrarse en un esquema teóricamente conocido como “trampa de la liquidez”, en la cual, la política monetaria pierde efecto debido a que las tasas de interés están tan cercanas a cero, o incluso son negativas. </parrafo> <parrafo>Finalmente, derivado de lo anterior, esperamos un recorte de 25 puntos base en la tasa de referencia de la FED en su próxima reunión el 17 de marzo próximo. </parrafo> <parrafo>Consideramos, que estas medidas y decisiones mundiales, guiarán el camino a seguir por parte de Banxico, quien consideramos ajustaría su tasa de referencia en la misma magnitud.</parrafo> </seccion> </reportes>Expectativas de acción de Bancos Centrales ante COVID-19

    Lunes, 2 de marzo de 2020
    En las últimas jornadas, los mercados financieros globales presentaron contracciones semanales importantes, debido al pánico y temor generado por la expansión del coronavirus (COVID-19).
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Desarrollo' tipo='cuerpo'> <parrafo>El pasado 30 de enero, emitimos un reporte acerca del impacto que podría tener el nuevo coronavirus, originado en Wuhan, sobre el crecimiento global y de China en lo particular, así como en los mercados de capitales internacionales.</parrafo> <parrafo>En esa fecha se registraron poco más de 10 mil casos. Actualmente esa cifra se multiplicó 8 veces pero lo que ha impactado fuertemente a los mercados es el crecimiento de los casos internacionales.</parrafo> <parrafo>El virus ha demostrado ser de una baja tasa de mortandad, actualmente de 3.49% en China, no obstante, esto es más de tres veces la mortalidad de la influenza estacional. </parrafo> <parrafo>Asimismo, se confirma que el 80% de los casos se consideran “leves” y que sólo las personas arriba de 50 años o con alguna enfermedad crónica subyacente se encuentran en alto riesgo. Los casos en China tienen un crecimiento marginal decreciente y más del 40% de los casos se han recuperado. En las últimas 24 horas al 27 de febrero, el número de infecciones creció 0.55%.</parrafo> <parrafo>No obstante, los casos generados fuera de China ya superan a los casos en este país y empiezan a ocurrir casos en comunidad, es decir, sin tener un contacto directo con el brote.</parrafo> <parrafo>Los casos internacionales afectan principalmente a Corea del Sur, Japón e Italia, países donde sus gobiernos han establecido cuarentenas para contener la propagación del virus. Estos países acumulan el 62% de los casos internacionales y que tuvieron un alza de más de 30% en las últimas 24 horas.</parrafo> <parrafo>Lo anterior, tiene un fuerte impacto en la cadena de suministro global, pues en conjunto con China aportan más del 20% de las exportaciones de bienes intermedios y totalizan más del 27% del Producto interno bruto mundial.</parrafo> <parrafo>La falta de una vacuna y la incertidumbre generada por el virus tuvo un efecto disruptivo en los mercados de capitales, que muestran una corrección superior al 10% en las últimas cuatro jornadas al 27 de febrero pasado. </parrafo> <parrafo>Las razones son los efectos que tiene una pandemia para la economía global:</parrafo> <parrafo>1.- Una caída en las perspectivas de crecimiento económico global a menos de 2.5%, y con ello, una caída en el precio de las materias primas como el petróleo, minerales y granos.</parrafo> <parrafo>2.- Una reducción en el comercio internacional y afectaciones en la cadena de suministro a niveles de doble dígito.</parrafo> <parrafo>3.- Una disrupción en el turismo que responde por el 10% del Producto Interno Bruto mundial. El tráfico aéreo global experimenta una reducción en más de una década.</parrafo> <parrafo>4.- Un ajuste en el consumo conforme se establezcan cuarentenas en los países con presencia del virus. </parrafo> <parrafo>5.- Particularmente en China una disminución en la producción manufacturera, acompañada de un desplome en la venta de automóviles de más del 90% a/a para enero pasado, y una reducción efectiva en la movilidad de personas.</parrafo> <parrafo>No obstante, el gobierno chino tiene la doble tarea de mantener controlado el brote y estimular la economía con una reducción en la tasa de interés, un incremento en el déficit público de 2.8% en 2019 a 3.0% en 2020 y la inyección de miles de millones de dólares a la economía y en los mercados.</parrafo> <parrafo>Por su parte, se espera que, en la próxima reunión de la FED, se revise a la baja la tasa de interés.</parrafo> <parrafo>Este escenario desfavorable puede convertirse en una oportunidad de compra si se comprueba que al igual que la influenza estacional, el COVID-19 desaparece en verano para reactivarse su propagación en el invierno de 2020, fecha en que exista probablemente una vacuna.</parrafo> <parrafo>Con ello recomendamos acumular posiciones en sectores con una baja exposición a los efectos colaterales del virus y/o se benefician por la disrupción y el cambio en los patrones de consumo por el escenario actual.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='GRÁFICA 1: CASOS REGISTRADOS DE INFECCIÓN POR COVID-19 Y # DE RECUPERADOS Y FALLECIDOS' tipo='Grafica' fuente='Signum Research / WHO' mid='Nota-Coyuntura-Coronavirus-27022020.jpg' /> <anexo titulo='GRÁFICA 2: CASOS REGISTRADOS EN CHINA E INTERNACIONALES' tipo='Grafica' fuente='Signum Research / WHO' mid='Nota-Coyuntura-Coronavirus-27022020_1.jpg' /> </reportes>Nota de Coyuntura: Actualización de la crisis del coronavirus Covid-19

    Jueves, 27 de febrero de 2020
    El pasado 30 de enero, emitimos un reporte acerca del impacto que podría tener el nuevo coronavirus, originado en Wuhan, sobre el crecimiento global y de China en lo particular, así como en los mercados de capitales internacionales.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>La actividad económica mexicana, la cual desde finales del año 2018 presentaba indicios de desaceleración en línea con la economía mundial, empieza a dar señales de un escenario recesivo al decrecer -0.1% en 2019 respecto a su nivel de 2018.</nodo> <nodo>Al interior del Producto Interno Bruto destacó la contracción anual de las actividades secundarias -1.8% y la atonía de los servicios +0.5% a/a. </nodo> <nodo>Resulta de vital importancia notar que el crecimiento económico es una de las condiciones necesarias para generar desarrollo y, por tanto, bienestar en una nación. Se deben propiciar las condiciones adecuadas que estimulen el flujo de inversión.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>La actividad económica mexicana, la cual desde finales del año 2018 presentaba indicios de desaceleración en línea con la economía mundial, empieza a dar señales de un escenario recesivo al decrecer -0.1% en 2019 respecto a su nivel de 2018.</parrafo> <parrafo>Al interior del Producto Interno Bruto destacó la contracción anual de las actividades secundarias -1.8% y la atonía de los servicios +0.5% a/a, las cuales generan poco más del 95% de la totalidad del PIB. Por otro lado, el único sector que creció fue el de las actividades primarias +2.0% a/a, no obstante, la escasa contribución de este sector a la economía mexicana fue insuficiente para dar un verdadero soporte. </parrafo> <parrafo>El dato de crecimiento dado a conocer por el Instituto Nacional de Estadística y Geografía (INEGI) no es una sorpresa ya que, ante el actual ambiente de incertidumbre interna (lo que suele generar cautela en las decisiones de todos los agentes económicos), era natural pensar que el crecimiento se vería mermado aunado a la desafiante dinámica económica mundial. No obstante, es importante mencionar cuál es la señal que dicho dato deja ver hacia adelante.</parrafo> <parrafo>Por un lado, se ha mencionado que la actual coyuntura económica global ha experimentado una desaceleración, es decir, un crecimiento económico menos pronunciado al esperado, sin embargo, no ha presentado una contracción como es el caso de la economía mexicana, la cual, parece haberse alejado de la tendencia cíclica de su principal socio comercial; mientras Estados Unidos crece modestamente (+2.3% durante 2019).</parrafo> <parrafo>Por otro lado, al interior, vemos un consumo que ha dado cierta estabilidad a la actividad económica (históricamente ha contribuido cerca del 70% como proporción del PIB), si bien, también ha presentado señales de desaceleración.</parrafo> <parrafo>En el mismo sentido, las exportaciones netas han contribuido a que la caída tanto anual como trimestral no haya sido más pronunciada, no obstante, el comportamiento de dicho indicador responde a la caída de las importaciones y no tanto al aumento en exportaciones.</parrafo> <parrafo>Respecto a la Inversión, componente que aporta cerca del 20% de la Demanda Agregada, se ha visto afectada tanto por factores externos como internos. El efecto de la contracción en la inversión, representando casi el 20% de la totalidad del PIB, anuló los efectos positivos del consumo y las exportaciones netas. Asimismo, es importante mencionar la importante relación que existe entre inversión privada y pública, ya que, si no existe inversión privada, el gobierno generalmente es incapaz de llevar a cabo grandes acciones de infraestructura.</parrafo> <parrafo>Debido a lo anterior, y con base en nuestro análisis, en el cual consideramos potenciales factores de riesgo y la dinámica de los componentes del PIB, nos posicionamos en la misma línea que las expectativas del mercado al pronosticar un crecimiento de 1.0% para 2020 desde un nivel de 1.3%. Lo anterior responde principalmente a la baja base comparativa, a los beneficios otorgados por la ratificación del T-MEC, a una ligera reactivación del sector manufacturero en EE.UU. y al estímulo monetario llevado a cabo por Banxico.</parrafo> <parrafo>Resulta de vital importancia notar que el crecimiento económico es una de las condiciones necesarias para generar desarrollo y, por tanto, bienestar en una nación. Se deben propiciar las condiciones adecuadas que estimulen el flujo de inversion.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Gráfica 1. Producto Interno Bruto por componente (variación trimestral)' tipo='Grafica' fuente='INEGI' mid='Reporte-Economico-25022020.jpg' /> </reportes>Reporte Económico: Perspectivas y Señales para la Economía Mexicana

    Martes, 25 de febrero de 2020
    La actividad económica mexicana, la cual desde finales del año 2018 presentaba indicios de desaceleración en línea con la economía mundial, empieza a dar señales de un escenario recesivo al decrecer -0.1% en 2019 respecto a su nivel de 2018.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='resumen'> <parrafo>Se dieron a conocer las minutas de la reunión del Comité Federal de Mercado abierto (FOMC, por sus siglas en inglés) de la reunión que se llevó a cabo entre el 28 y 39 de enero del año presente.</parrafo> <parrafo>Los miembros del Comité coincidieron que las condiciones del mercado laboral se han mantenido fuertes y que el Producto Interno Bruto (GDP, por sus siglas en inglés) real incrementó a una tasa moderada en el cuarto trimestre del 2019 (2.3%).</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Se destacó el incrementó en nóminas no agrícolas durante diciembre, las cuales aumentaron con una cadencia mayor durante la segunda mitad del año.</nodo> <nodo>La tasa de desempleo se mantuvo constante en 3.50% durante diciembre, la cual se encuentra en los niveles más bajos desde hace 50 años. Asimismo, tanto la tasa de participación laboral como la tasa de empleo con respecto al número de habitantes se mantuvieron constantes. </nodo> <nodo>La tasa de desempleo de afroamericanos, asiáticos, hispanos y caucásicos se mantuvieron en niveles por debajo de los registrados en la última expansión económica.</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>Los precios al consumidor, medidos mediante el índice de precios para gastos de consumo personal (PCE, por sus siglas en inglés) aumentó a 1.5% durante los doce meses terminados en noviembre de 2019. La inflación, la cual no toma en cuenta variaciones en precios en alimentos y energía fue de 1.6%, mientras que la inflación subyacente fue ligeramente menor a la inflación debido a disminuciones en los precios de energéticos.</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Las exportaciones presentaron una disminución significativa en diciembre, derivado de contracciones en la compra de bienes de consumo y automóviles, mientras que las exportaciones se mantuvieron constantes.</nodo> <nodo>La producción industrial presentó aumentos en los últimos dos meses del 2019, debido a una recuperación en la producción de automóviles; sin embargo, continuó por debajo del nivel reportado el año anterior.</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>Los precios de los índices accionarios presentaron importantes crecimientos en el año, aunque mostraron ligeros retrocesos en las últimas jornadas debido al temor del coronavirus. Los sectores tecnología de la información y servicios públicos superaron los crecimientos de los índices agregados.</parrafo> <parrafo>Los estimados del crecimiento real del GDP presentados se mantuvieron constantes, aunque continúan persistentes riesgos que podrían llevar a la baja estas estimaciones. Dentro de los factores de riesgos mencionados destacaron la situación de la economía global y temas geopolíticos externos, así como el debilitamiento en el sector manufacturero interno el año pasado y la contracción en las importaciones.</parrafo> <parrafo>Con respecto a la política monetaria, el Comité decidió mantener la tasa de los fondos federales a un rango de 1.50%-1.75%.</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Los miembros que apoyaron esta decisión sostuvieron que esto será consistente con ayudar a compensar los efectos en demanda agregada y un crecimiento global que se debilita, así como para obtener su objetivo de inflación del 2%.</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>En conclusión, la decisión de política monetaria será consistente mientras las perspectivas económicas se mantengan alineados con las expectativas del Comité, aunque podría cambiar si surgieran desarrollos que reajusten las expectativas.</parrafo> </seccion> </reportes>Reporte Económico: Minutas FOMC, febrero 2020

    Miércoles, 19 de febrero de 2020
    Se dieron a conocer las minutas de la reunión del Comité Federal de Mercado abierto (FOMC, por sus siglas en inglés) de la reunión que se llevó a cabo entre el 28 y 39 de enero del año presente.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo>Nacional</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>En términos reales y cifras desestacionalizadas, el PIB en el cuarto trimestre de 2019 no presentó cambios en comparación con la lectura del trimestre anterior.</nodo> <nodo>El Indicador Global de la Actividad Económica (IGAE) mostró una expansión marginal de +0.2% m/m en términos reales durante noviembre pasado.</nodo> <nodo>El superávit comercial registró su tercera expansión consecutiva al cerrar el mes en US$1,282.64 millones (109.37% m/m).</nodo> <nodo>El Indicador de la Actividad Industrial en noviembre mostró un ligero aumento de +0.8% respecto al mes anterior.</nodo> <nodo>La Inversión Fija Bruta (IFB), medida como los gastos en maquinaria, equipo y construcción presentó una importante disminución de -8.7% a/a.</nodo> <nodo>Analistas consultados por Banxico percibieron que los principales factores de riesgo que podrían obstaculizar el crecimiento económico de México se asocian principalmente con la gobernanza y condiciones económicas internas.</nodo> <nodo>La inflación general anual para enero del presente año se ubicó en +3.24% a/a, situándose en la línea del promedio de los estimados del mercado.</nodo> <nodo>El saldo mensual de las remesas en diciembre reflejó un incremento anual, cerrando el mes en US$3,083 con un avance de +5.4% a/a.</nodo> <nodo>La Tasa de Desocupación (TD) disminuyó -35 p.b. respecto al mes precedente y se colocó en 3.1% de la Población Económicamente Activa (PEA). Esta cifra representó una variación de -48 p.b. respecto al mismo mes de 2018.</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>Internacional</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>En la primera estimación del PIB real en EE.UU. (GPD, por sus siglas en inglés) para el cuarto trimestre de 2019, se registró un incremento de +2.1% respecto al mismo periodo de 2018.</nodo> <nodo>El déficit comercial experimentó una expansión de +11.9% m/m, ubicándose en US$48,880 millones.</nodo> <nodo>La producción industrial disminuyó -0.3% en su comparativo secuencial, así como -1.0% en su comparativo anual.</nodo> <nodo>El índice de precios al consumidor aumentó +0.2% m/m. Lo anterior posicionó a la inflación interanual en un nivel de 2.3%.</nodo> <nodo>La tasa de desempleo no presentó variaciones y permaneció en 3.5%. El número de desempleados presentó cambios marginales y totalizaron 5.8 millones de personas. </nodo> <nodo>El Comité Federal de Mercado Abierto de la Reserva Federal (FED) decidió mantener en su rango actual la tasa de fondos federales quedando en 1.5%-1.75%.</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>Comentario Económico</parrafo> <parrafo>Durante los últimos meses del 2019 y el primero de 2020, los datos económicos publicados, siguiendo la tendencia del compilado del mes pasado, nos dejan ver un entorno macroeconómico adverso, ya que una desaceleración en la actividad económica tanto externa como doméstica se ha materializado. Debido a lo anterior, se muestran diversos indicadores que pueden aproximar el desafiante ambiente económico. Consideramos que presentar esta agrupación de variables otorga una visión general de los determinantes del desarrollo y crecimiento económico, así como de su tendencia.</parrafo> <parrafo>Respecto a la economía estadounidense, mucha de su actividad se ve influenciada por las decisiones de la Reserva Federal, la cual, en su primera reunión del 2020, mantuvo el rango de la tasa de interés de referencia para posicionarla en un nivel de 1.50% y 1.75%. Lo anterior se da en un ambiente donde las perspectivas de crecimiento para la economía estadounidense realizadas por dicho instituto oscilan alrededor del 2.0% para el presente años y la inflación empieza una convergencia hacia su meta inflacionaria. </parrafo> <parrafo>En esa línea, la primera estimación del PIB real en EE.UU. para el cuarto trimestre de 2019 registró un incremento de +2.1% respecto al mismo periodo de 2018. Asimismo, el déficit comercial experimentó una expansión de +11.9% m/m, ubicándose en US$48,880 millones. Por otro lado, la producción industrial disminuyó -0.3% en su comparativo secuencial, lo cual puede explicarse por el retroceso de las manufacturas observado durante la segunda mitad de 2019. </parrafo> <parrafo>Por otro lado, la inflación durante diciembre aumentó +0.2% m/m, con lo que el índice inflacionario interanual se ubicó en un nivel de 2.3%. Mientras tanto, la tasa de desempleo no presentó variaciones y permaneció en 3.5%. Las anteriores lecturas motivaron al órgano central a mantener constante su tasa de referencia. Para 2020 no esperamos grandes variaciones para ambos indicadores, por tanto, esperamos decisiones monetarias menos acomodaticias que en 2019.</parrafo> <parrafo>En cuanto a México, los principales indicadores presentaron resultados poco favorables que confirman un crecimiento prácticamente nulo y que, incluso, podría ser negativo. Por un lado, En el comparativo anual, el PIB del 2019-IV mostró una contracción real de -0.3%. Por otro, tanto la Inversión Fija Bruta, como el indicador de Actividad Industrial presentaron decrementos anuales, para variaciones de -8.7% y -1.8%, respectivamente. </parrafo> <parrafo>Para 2020 hemos estimado un crecimiento que asciende a 1.0% a/a debido principalmente a la baja base comparativa, a los beneficios otorgados por la ratificación del T-MEC, a una ligera reactivación del sector manufacturero en EE.UU. (cuyos beneficios podrían traspasar a la actividad económica mexicana) y al estímulo monetario llevado a cabo por Banxico. En la misma línea, pronosticamos un nivel de tipo de cambio que asciende a P$19.44/US$ para finales del 2020.</parrafo> <parrafo>Respecto al componente inflacionario general, este registró durante enero un nivel de 3.24% a/a, el cual se posiciona dentro del rango inflacionario propuesto por el Banco Central. No obstante, es importante señalar que dicho movimiento se ha visto recientemente favorecido por el inusual comportamiento del componente no subyacente, el cual ha registrado bajos niveles, mientras que la inflación subyacente ha presentado cierta resiliencia a la baja. En adelante, el Banco de México debe mantenerse atento a la trayectoria inflacionaria en el corto plazo, al escalamiento de tensiones geopolíticas, a las lecturas de crecimiento económico en México y al potencial traspaso del tipo de cambio al nivel de precios a fin de tomar las medidas más prudentes de política monetaria que le permitan cumplir su mandato.</parrafo> <parrafo>Finalmente, hemos pronosticado para el presente año un nivel de 3.58% para el componente inflacionario (dic./dic.), que responde a la resistencia de la inflación subyacente, a cierto incremento del componente no subyacente, a las condiciones de holgura más amplias de lo esperado y al efecto de la expectativa de recorte en tasas.</parrafo> </seccion> </reportes>Reporte Económico: Perspectivas Económicas Enero 2020

    Lunes, 17 de febrero de 2020
    En términos reales y cifras desestacionalizadas, el PIB en el cuarto trimestre de 2019 no presentó cambios en comparación con la lectura del trimestre anterior.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>La Junta de Gobierno del Banco de México (Banxico) decidió disminuir en 25 puntos base la Tasa de Interés Interbancaria y posicionarla en un nivel de 7.0%, lo que representó la primera disminución del año. Cabe resaltar que la decisión fue resuelta por unanimidad.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>La Junta de Gobierno del Banco de México (Banxico) decidió disminuir en 25 puntos base la Tasa de Interés Interbancaria y posicionarla en un nivel de 7.0%, lo que representó la primera disminución del año. Cabe resaltar que la decisión fue resuelta por unanimidad.</parrafo> <parrafo>En el comunicado se destaca que, en la economía mundial, se mantienen características de desaceleración, baja inflación, posturas monetarias acomodaticias y menores tasas de interés; sin embargo, el balance de riesgos para la actividad económica mundial continúa sesgado a la baja ante la presencia de diversos factores de incertidumbre, incluyendo los efectos recientes del brote del coronavirus.</parrafo> <parrafo>Por otra parte, se destaca el estancamiento de la actividad económica interna con debilidad generalizada en los componentes de la demanda agregada, el cual podría ampliar las condiciones de holgura.</parrafo> <parrafo>En cuanto a la inflación general anual, se observó un incrementó de 27 p.b. de noviembre de 2019 al cierre de enero de 2020 (3.24%), influenciada principalmente por el componente no subyacente, el cual aumentó 83 p.b. en el mismo periodo, mientras que el componente subyacente lo hizo en 8 p.b., manteniendo la inflación dentro del objetivo de variabilidad propuesto por Banxico.</parrafo> <parrafo>Aunando a lo anterior, se espera que la trayectoria de la inflación general y subyacente sean moderadamente superiores a los pronósticos presentados en el último informe trimestral. Entre los riesgos al alza para la inflación destacan:</parrafo> <parrafo>1. La resistencia para disminuir de la inflación subyacente.</parrafo> <parrafo>2. Aumentos salariales que afecten al mercado laboral y los precios.</parrafo> <parrafo>3. Un ajuste cambiario en el tipo de cambio por factores internos o externos.</parrafo> <parrafo>4. Un incremento no anticipado en los precios agropecuarios.</parrafo> <parrafo>5. Un deterioro en las finanzas públicas del país.</parrafo> <parrafo>De esta manera, los cinco miembros de la Junta de Gobierno decidieron disminuir en 25 puntos base la tasa de fondeo interbancario.</parrafo> <parrafo>Por último, si bien la inflación general se mantiene en niveles acorde al objetivo de la autoridad central, el componente subyacente, considerado como el indicador que refleja con mayor precisión las presiones inflacionarias, continúa mostrando una resistencia a la baja; por lo cual, podríamos esperar niveles más altos en los precios en los siguientes periodos.</parrafo> <parrafo>De acuerdo con nuestros pronósticos creemos que el banco central cuenta con los elementos necesarios para continuar la tendencia de recortes en la tasa de referencia, por lo que pronosticamos dos recortes más de 25 puntos en la tasa para terminar el año en 6.50%. </parrafo> </seccion> <anexo titulo='Gráfica 1. Cetes 28 vs Tasa objetivo' tipo='Grafica' fuente='Signum Research' mid='Politica-Febrero-20.jpg' /> </reportes>Reporte Económico: Decisión de Política Monetaria Banxico, febrero 2020

    Jueves, 13 de febrero de 2020
    La Junta de Gobierno del Banco de México (Banxico) decidió disminuir en 25 puntos base la Tasa de Interés Interbancaria y posicionarla en un nivel de 7.0%, lo que representó la primera disminución del año. Cabe resaltar que la decisión fue resuelta por unanimidad.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='DESARROLLO' tipo='resumen'> <parrafo>El coronavirus pertenece a la familia de virus que causan el resfriado común y su característica principalmente es que fueron originalmente transmitidos por animales vivos a Humanos.</parrafo> <parrafo>Este nuevo coronavirus originado en un mercado de animales y peces de Wuhan, China tiene un 85% de homologación con el SARS (Síndrome respiratorio agudo severo) que tuvo un brote en 2002-2003 y que es como un resfriado con complicaciones de neumonía, dificultad para respirar y, por tanto, peligroso para personas mayores de 65 años y/o inmunocomprometidos.</parrafo> <parrafo>De hecho, el SARS tuvo una tasa de fatalidad superior al 50% en personas mayores a 65 años que contrajeron la enfermedad.</parrafo> <parrafo>Se transmite principalmente por “fluidos o gotas” a corta distancia y través del contacto. Los síntomas son fiebre, fatiga y tos seca. Algunos pacientes mostraron fiebre baja, fatiga leve y ninguna neumonía y la mayoría se recuperaron en una semana. </parrafo> <parrafo>No obstante, este nuevo coronavirus tiene las siguientes diferencias:</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Es un virus más “artesanal” y existen muchos casos leves, similares al resfriado, e incluso sin síntomas.</nodo> <nodo>El periodo de incubación es generalmente de 3 a 7 días con un máximo de 14 días. (SARS tuvo un periodo de incubación menor).</nodo> <nodo>El nuevo coronavirus es infeccioso en la etapa de incubación.</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>Estas diferencias llevaron a la Organización Mundial de la Salud a emitir el día de hoy una alerta de emergencia epidemiológica por el coronavirus de Wuhan.</parrafo> <parrafo>Al corte del día de hoy con cifras oficiales del gobierno chino, existen 8,149 casos confirmados y poco más de 12,000 casos sospechosos. Hay reporte de 171 fallecidos y 135 enfermos dados de alta.</parrafo> <parrafo>Estas cifras no superan las estadísticas generadas por el SARS en términos del % de mortandad que fue del 9.6% para el SARS respecto de 2.1% que actualmente se reportan del coronavirus de Wuhan.</parrafo> <parrafo>El costo Humano, por tanto, medido en número de contagios que han fallecido es menor, sin embargo, el carácter infeccioso de este nuevo virus implica mayores medidas para evitar el contacto entre personas, paralizando el comercio, el transporte y el cierre parcial o total de escuelas, negocios y el sector financiero.</parrafo> <parrafo>En la última semana los casos se multiplicaron por 7.5x en China lo que llevo a reforzar la cuarentena en la provincia de Hubei, la cancelación de viajes internacionales y el cierre del tránsito hacia Hong Kong y Macao.</parrafo> <parrafo>El costo Económico por tanto es mayor reduciendo las expectativas de crecimiento de China que se encontraban en una fase de desaceleración por las tensiones comerciales con EE. UU., aunque no es fácilmente cuantificable.</parrafo> <parrafo>Hay que recordar que durante la crisis sanitaria del SARS, el crecimiento del producto interno bruto de China en el primer trimestre de 2003 se redujo de 11.2% a 9% y los índices accionarios de Hong Kong y Shanghái tuvieron retrocesos cercanos al 20% desde sus máximos en 2002.</parrafo> <parrafo>No obstante, en aquella época la información sobre la epidemia era escasa a tal grado que la alerta epidemiológica emitida por la OMS fue hasta marzo cuando el brote inició en noviembre del 2002.</parrafo> <parrafo>En ese caso, la información fluye más rápidamente (al menos cada 24 horas) y aunque los mecanismos de transmisión son mayores tenemos la certidumbre que los riesgos fatales de la enfermedad son menores.</parrafo> <parrafo>Es por ello, que si prevemos un impacto en los mercados de capitales en menor grado que con el Brote del SAR conforme se conozcan las cifras de contagio que están pronosticadas en cerca de 90 mil contagios en su punto más alto considerando mantener la cuarentena a la provincia de Hubei.</parrafo> <parrafo>Así que nuestro pronóstico de crecimiento de China se reduce a 4-4.5% para el 2020-I y menos de 5.5% para el año 2020.</parrafo> <parrafo>Lo anterior tiene un impacto negativo en empresas de sectores primarios que tienen como principal cliente a China, dado que el precio de los insumos como el petróleo y minerales ajustan a la baja: empresas como Grupo México (GMEXICO) y ALPEK Petroquímica se ven afectadas.</parrafo> <parrafo>Por otro lado, empresas con presencia en China del mercado Internacional como Starbucks (SBUX), McDonald’s (MCD), TSLA, Disney (DIS) y Wynn Resorts, experimentarán caída y representarán una opción de COMPRA si la crisis epidemiológica se resuelve favorablemente.</parrafo> <parrafo>Una vacuna ya esta siendo probada en pacientes con el Virus en Hong Kong, pero sin claridad en la efectividad de sus resultados y los contagios fuera de China están relativamente estables.</parrafo> </seccion> </reportes>Nota de Coyuntura: Crisis epidemiológica del coronavirus de Wuhan, China

    Jueves, 30 de enero de 2020
    El coronavirus pertenece a la familia de virus que causan el resfriado común y su característica principalmente es que fueron originalmente transmitidos por animales vivos a Humanos.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='resumen'> <parrafo>El Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC, por sus siglas en inglés) de la Reserva Federal (FED) decidió mantener en su rango actual la tasa de fondos federales quedando en 1.5%-1.75%. Cabe resaltar que los miembros del FOMC votaron de manera unánime en dicha decisión.</parrafo> <parrafo>En el comunicado se señaló que, desde la última reunión de Comité, el mercado laboral ha continuado fortaleciéndose y la actividad económica ha crecido a tasas sólidas. Se mencionó que la creación de empleos se ha mantenido fuerte en los últimos meses y se ha observado una tasa de desempleo baja. Asimismo, el gasto de los hogares ha crecido fuertemente, mientras la inversión fija en negocios y las exportaciones se mantienen débiles.</parrafo> <parrafo>Se mencionó que tanto la inflación general como la inflación subyacente se encontraron en niveles por debajo del 2%, en términos anuales. Además, se comentó que la inflación medida por la compensación de mercado se ha mantenido en niveles bajos, mientras que las expectativas de inflación de largo plazo han reflejado pocos cambios.</parrafo> <parrafo>Esta decisión de política monetaria va en línea con el mandato del Comité de la Reserva Federal, así como con las tendencias que ha tenido el desarrollo económico mundial, entre las que se encuentran una desaceleración global, así como de presiones inflacionarias. En el comunicado se comentó que esta decisión va en línea con la expansión de la actividad económica, la fortaleza del mercado laboral y el objetivo de inflación cercano al 2.0%. </parrafo> <parrafo>En esta ocasión, no se realizaron actualizaciones en las proyecciones económicas.</parrafo> </seccion> </reportes>Nota de Coyuntura: Decisión de Política Monetaria de la Reserva Federal

    Miércoles, 29 de enero de 2020
    El Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC, por sus siglas en inglés) de la Reserva Federal (FED) decidió mantener en su rango actual la tasa de fondos federales quedando en 1.5%-1.75%.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Bank of America Corporation (BAC) reportó resultados al 2019-IV. Los ingresos totales netos de gastos por intereses tuvieron un comportamiento negativo de -1.67% a/a</nodo> <nodo>La cartera total creció 6% a/a, totalizando $936,000 mm mientras el índice de morosidad se mantuvo en niveles bajos: 0.39%. Los créditos al consumo crecieron 7% a/a mientras que los créditos comerciales tuvieron un alza de 6% a/a.</nodo> <nodo>Los gastos operativos (no financieros) crecieron 1.2% a/a, a un total de US$13,239 millones lo que implican una razón de eficiencia del 59% respecto de 58% reportado en el 2018-IV. Implica una primera alza en gastos operativos en los últimos 5 años.</nodo> <nodo>Este es un resultado regular con una reducción en la rentabilidad e incremento en gastos operativos que han sido clave para las mejoras en el Banco en los últimos años.</nodo> <nodo>Dada las perspectivas actuales y la apreciación observada durante 2019 de 38.6%, no la consideraremos como top pick del Sistema Internacional de Cotizaciones (SIC), con una recomendación de MANTENER con precio objetivo de P$690 hacia el 2020-IV.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Bank of America Corporation (BAC) reportó resultados al 2019-IV. Los ingresos totales netos de gastos por intereses tuvieron un comportamiento negativo de -1.67% a/a, totalizando US$22,300 millones de dólares. Para el año 2019, los ingresos crecieron marginalmente 0.2% a/a.</parrafo> <parrafo>No obstante, otras métricas en el caso de Bancos son más relevantes que los ingresos totales como el crecimiento saludable de la cartera y el índice de morosidad.</parrafo> <parrafo>En ellos, BAC mantiene mejoras sustanciales: La cartera total creció 6% a/a, totalizando US$936,000 millones mientras el índice de morosidad se mantuvo en niveles bajos: 0.39%. Los créditos al consume crecieron 7% a/a mientras que los créditos comerciales tuvieron un alza de 6% a/a.</parrafo> <parrafo>Los gastos operativos (no financieros) crecieron 1.2% a/a, a un total de US$13,239 millones lo que implican una razón de eficiencia del 59% respecto de 58% reportado en el 2018-IV. Implica una primera alza en gastos operativos en los últimos 5 años. </parrafo> <parrafo>Asimismo, la provisión de reservas por créditos incobrables se incrementó 4% a/a a un mismo ritmo de los trimestres anteriores.</parrafo> <parrafo>La utilidad antes de impuestos totalizó US$8,169 millones, para una variación negativa de -6.1% a/a. La tasa efectiva de Impuestos se redujo a 14%, una tendencia favorable en los últimos tres años dado el incremento en crédito que tienen una ventaja impositiva y un beneficio reportado de US$300 millones. </parrafo> <parrafo>Con ello, la utilidad neta se redujo -3.9% a/a, para sumar US$6,994 millones. Considerando que las acciones en circulación se redujeron (-9%) a tasa anual (de 9,996 a 9,079), BAC reportó crecimiento en utilidad por acción de 5.7%, US$0.74 en el 2019-IV que es consistente con los trimestres anteriores. Finalmente, la captación creció 5% a/a, totalizando US$1,400 billones.</parrafo> <parrafo>Este es un resultado regular con una reducción en la rentabilidad e incremento en gastos operativos que han sido clave para las mejoras en el Banco en los últimos años.</parrafo> <parrafo>El retorno sobre capital se redujo de 11.57% en 2018-IV a 11% en 2019-IV. Sin embargo, una medida más clara de la rentabilidad de la empresa es el retorno promedio sobre el capital social tangible, que excluye acciones preferentes y activos intangibles debido a que BAC, junto con otros bancos, recibieron apoyos del gobierno de EE.UU. en la crisis financiera del 2008. El retorno promedio sobre el capital social tangible se contrajo 86 puntos base a un total de 15.43%. </parrafo> <parrafo>En la conferencia telefónica, la empresa redujo la guía anual principalmente en crecimiento de ingresos por intereses durante todo 2020. Dada las perspectivas actuales y la apreciación observada durante 2019 de 38.6%, no la consideraremos como top pick del Sistema Internacional de Cotizaciones (SIC), con una recomendación de MANTENER con precio objetivo de P$690 hacia el 2020-IV.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Comentario-al-reporte-BAC-2019-IV-16012020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Comentario-al-reporte-BAC-2019-IV-16012020_1.jpg' /> </reportes>BAC 2019-IV (P.O. al 2020-IV: P$ 690.00, MANTENER)

    Jueves, 16 de enero de 2020
    Bank of America Corporation (BAC) reportó resultados al 2019-IV. Los ingresos totales netos de gastos por intereses tuvieron un comportamiento negativo de -1.67% a/a
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo>Nacional</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>El PIB en el tercer trimestre de 2019 no presentó una variación significativa respecto al trimestre anterior para una variación de -0.1% t/t.</nodo> <nodo>El Indicador Global de la Actividad Económica (IGAE) mostró una contracción de -0.5% m/m en términos reales durante el mes de octubre.</nodo> <nodo>En cifras desestacionalizadas, la balanza comercial generó un superávit de US$544.9 millones, que se compara directamente con el déficit presentado en noviembre 2018.</nodo> <nodo>La Inversión Fija Bruta (IFB), medida como los gastos, en maquinaria y equipo (nacional e importado) y construcción (residencial y no residencial), presentó una disminución de -1.3% m/m.</nodo> <nodo>El indicador de actividad industrial presentó un decremento de -1.1% m/m, lo anterior como consecuencia del pobre desempeño registrado en su componente de minería y construcción.</nodo> <nodo>La inflación general anual para noviembre del presente año se ubicó en +2.97% a/a, situándose ligeramente por encima del promedio de los estimados del mercado.</nodo> <nodo>En la última encuesta del año recabada por Banxico, los analistas percibieron que los principales factores que podrían obstaculizar el crecimiento económico se asocian principalmente con la gobernanza y condiciones económicas internas.</nodo> <nodo>La Junta de Gobierno del Banco de México decidió por mayoría, recortar en 25 p.b. el objetivo para la Tasa de Interés Interbancaria y posicionarla en un nivel de 7.25%.</nodo> <nodo>El Índice de Confianza del Consumidor registró para noviembre, en cifras desestacionalizadas, una caída mes a mes de -0.8%, así como un incremento en el comparativo anual de +5.3%.</nodo> <nodo>La Tasa de Desocupación (TD) disminuyó -10 p.b. respecto al mes precedente y se colocó en 3.5% de la Población Económicamente Activa (PEA).</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>Internacional</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>En la tercera estimación del PIB real en EE.UU. (GPD, por sus siglas en inglés) para el tercer trimestre del año, se registró un incremento de +2.1% respecto al mismo periodo de 2018.</nodo> <nodo>Durante octubre, el déficit comercial experimentó un retroceso de -7.6% m/m, ubicándose en -US$47,199 millones.</nodo> <nodo>Durante noviembre, la producción industrial aumentó +1.1% en su comparativo secuencial, en cifras desestacionalizadas. </nodo> <nodo>El índice de precios al consumidor (CPI, por sus siglas en inglés) aumentó +0.3% m/m. Lo anterior posicionó a la inflación interanual en un nivel de 2.1%.</nodo> <nodo>La tasa de desempleo disminuyó -10 p.b. m/m y se colocó en 3.5%. El número de desempleados presentó cambios marginales y totalizaron 5.8 millones de personas.</nodo> <nodo>El Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC, por sus siglas en inglés) de la Reserva Federal (FED) decidió mantener en su rango actual la tasa de fondos federales quedando en 1.5%-1.75%.</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>Comentario Económico</parrafo> <parrafo>Durante los últimos meses del año, los datos económicos publicados, siguiendo la tendencia del compilado del mes pasado, nos dejan ver un entorno macroeconómico adverso, ya que una desaceleración en la actividad económica tanto externa como doméstica se ha materializado. Debido a lo anterior, se muestran diversos indicadores que pueden aproximar el desafiante ambiente económico reflejado durante la segunda mitad del año. Consideramos que presentar esta agrupación de variables otorga una visión general de los determinantes del desarrollo y crecimiento económico, así como de su tendencia de corto y mediano plazo.</parrafo> <parrafo>Respecto a la economía estadounidense, mucha de su actividad se ve influenciada por las decisiones de la Reserva Federal, la cual, en su última reunión del año, mantuvo el rango de la tasa de interés de referencia para posicionarla en un nivel de 1.50% y 1.75%. Lo anterior se da en un ambiente donde las perspectivas de crecimiento realizadas por dicho instituto oscilan alrededor del 2.0% para el 2020 y la inflación empieza una convergencia hacia su meta inflacionaria. </parrafo> <parrafo>En esa línea el déficit comercial experimentó un retroceso de -7.6% m/m, ubicándose en -US$47,199. Lo anterior como efecto de un decremento en las importaciones de -1.7% m/m, parcialmente contrarrestado por una disminución en las exportaciones de -0.2% m/m. Por otro lado, la producción industrial aumentó +1.1% en su comparativo secuencial, con lo cual rompe con la tendencia negativa observada desde agosto de 2019. </parrafo> <parrafo>Por otro lado, la inflación durante noviembre aumentó +0.3% m/m, con lo que el índice inflacionario interanual se ubicó en un nivel de 2.1%. Mientras tanto, la tasa de desempleo disminuyó -10 pb m/m y se colocó en 3.5%. Dichas lecturas motivaron al órgano central a mantener constante su tasa de referencia. Para 2020 no esperamos grandes variaciones para ambos indicadores.</parrafo> <parrafo>En cuanto a México, los principales indicadores presentaron resultados poco favorables que confirman un crecimiento prácticamente nulo. Por un lado, la tercera lectura del PIB reflejó un retroceso de -0.1% t/t. Por otro, tanto la Inversión Fija Bruta, como el indicador de Actividad Industrial presentaron decrementos secuenciales, para variaciones de -1.3% y -1.1%, respectivamente. </parrafo> <parrafo>Para 2020 hemos estimado un crecimiento que asciende a 1.0% a/a debido principalmente a la baja base comparativa, a una ligera reactivación del sector manufacturero en EE.UU. (cuyos beneficios podrían traspasar a la actividad económica mexicana) y al estímulo monetario llevado a cabo por Banxico. En la misma línea, pronosticamos un nivel de tipo de cambio que asciende a P$20.05/US$ para finales del 2020.</parrafo> <parrafo>Respecto al componente inflacionario general, este registró durante noviembre un nivel de 2.97% a/a, el cual se posiciona dentro del rango inflacionario propuesto por el Banco Central. No obstante, es importante señalar que dicho movimiento se ha visto recientemente favorecido por el inusual comportamiento del componente no subyacente, el cual ha registrado bajos niveles, mientras que la inflación subyacente ha presentado cierta resiliencia a la baja. En adelante, el Banco de México debe mantenerse atento a la trayectoria inflacionaria en el corto plazo, al escalamiento de tensiones geopolíticas, a las lecturas de crecimiento económico en México y al potencial traspaso del tipo de cambio al nivel de precios a fin de tomar las medidas más prudentes de política monetaria que le permitan cumplir su mandato.</parrafo> <parrafo>Finalmente, hemos pronosticado para el presente año un nivel para el componente inflacionario que oscilará al rededor del 3.3% y 3.8% durante los meses del 2020, que responde a la resistencia de la inflación subyacente, a cierto incremento del componente no subyacente y al efecto de la expectativa de recorte en tasas.</parrafo> </seccion> </reportes>Reporte Económico: Perspectivas Económicas Diciembre 2019

    Martes, 14 de enero de 2020
    El PIB en el tercer trimestre de 2019 no presentó una variación significativa respecto al trimestre anterior para una variación de -0.1% t/t.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen ejecutivo:' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Estados Unidos e Irán viven momentos de gran tensión tras la ejecución del principal general del país islámico, Qasem Soleimani.</nodo> <nodo>Al analizar las causas que pudieron detonar este conflicto, hay que señalar un factor importante que podría dar mayor contexto a las acciones de Estados Unidos.</nodo> <nodo>Si bien los motivos que avivarían nuevos roces en este conflicto parecen demasiado costosos y podrían comenzar a disiparse, no es posible aún descartarlos como potenciales fuentes de incertidumbre. </nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='DESARROLLO' tipo='cuerpo'> <parrafo>Estados Unidos e Irán viven momentos de gran tensión tras la ejecución del principal general del país islámico, Qasem Soleimani. Luego de este ataque, el gobierno estadunidense y el iraní lanzaron una serie de amenazas y promesas de venganza que generaron preocupación a nivel mundial ante el posible estallido de un conflicto armado en la zona.</parrafo> <parrafo>En la misma línea, días después, Irán ordenó un ataque contra las bases de Ain al-Asad y de Arbil en Irak que albergaban tropas de la coalición internacional (conformada por soldados estadounidenses) que lucha contra los restos del grupo yihadista Estado Islámico.</parrafo> <parrafo>Dicho acontecimiento, marcó un nuevo giro en la intensificación de la confrontación entre Washington y Teherán, elevando los precios mundiales del petróleo, además de generar inestabilidad y periodos de volatilidad en los mercados.</parrafo> <parrafo>Aunado a lo anterior, el mandatario estadounidense afirmó imponer sanciones económicas adicionales contra Irán, no obstante, aún no se ha hecho oficial ningún tipo de sanción y, en su última conferencia con los medios mencionó que: “Estados Unidos está listo para abrazar la paz con todos los que la buscan", con dichas declaraciones tranquilizó el nerviosismo de los mercados. El precio del crudo regresó a sus niveles observados antes del conflicto.</parrafo> <parrafo>Al analizar las causas que pudieron detonar este conflicto, hay que señalar un factor importante que podría dar mayor contexto a las acciones de Estados Unidos: Trump enfrenta un juicio político en el Congreso, segundo, se avecina una dura reelección en noviembre. </parrafo> <parrafo>En la política estadounidense, los factores internacionales suelen jugar un papel central que adquieren un importante valor en los debates presidenciales. El gobierno de Donald Trump no ha podido conseguir éxitos destacables en esta materia, más bien ha aislado a EE.UU. desde el contexto económico. </parrafo> <parrafo>Al estudiar los incentivos de ambas naciones, destaca que ninguna de las partes parece tener razones para buscar un enfrentamiento armado con la contraparte. Por un lado, Irán es consciente de su asimetría militar, con lo que, cualquier enfrentamiento con EE.UU. podría generar una caída de su actual régimen.</parrafo> <parrafo>Por otro, Estados Unidos, quien cuenta con un desafortunado historial bélico en Irak y Afganistán, aunado a los costos en los que podría incurrir por el estallido de un nuevo enfrentamiento, podría buscar alejarse de esa posibilidad. </parrafo> <parrafo>Si bien los motivos que avivarían nuevos roces en este conflicto parecen demasiado costosos y podrían comenzar a disiparse, no es posible aún descartarlos como potenciales fuentes de incertidumbre que estarán vigentes durante este 2020 y que podrían prologarse en el corto y mediano plazos.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Gráfica 1. Comportamiento diario del precio de la mezcla BRENT' tipo='Grafica' fuente='Signum Research con datos de Bloomberg' mid='Nota-Coyuntura-EE.UU.-IRAN-140120.jpg' /> </reportes>Nota de Coyuntura: Conflicto EE.UU.-Irán

    Martes, 14 de enero de 2020
    Estados Unidos e Irán viven momentos de gran tensión tras la ejecución del principal general del país islámico, Qasem Soleimani.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>La Junta de Gobierno del Banco de México decidió por mayoría, recortar en 25 p.b. el objetivo para la Tasa de Interés Interbancaria y posicionarla en un nivel de 7.25% con lo que hila cuatro recortes durante el presente año. Destaca el hecho de que un miembro votó por disminuir dicho objetivo a un nivel de 7.00% (reducción de 50 pb).</parrafo> <parrafo>El comunicado destacó que, durante el tercer trimestre del año, continuó la desaceleración de la economía mundial y sus perspectivas de crecimiento han seguido revisándose a la baja en un entorno en el que la inflación general y subyacente en las principales economías avanzadas son inferiores a las metas de sus respectivos bancos centrales, por lo anterior, diversos bancos centrales han adoptado posturas monetarias más acomodaticias.</parrafo> <parrafo>De igual modo se señaló que algunos riesgos para la economía global se han moderado principalmente por el acuerdo comercial preliminar alcanzado entre China y Estados Unidos, así como por los resultados electorales en Reino Unido, lo que ha incrementado el apetito por riesgo entre los inversionistas. No obstante, el balance de riesgos para la actividad económica mundial continúa sesgado a la baja. </parrafo> <parrafo>En cuanto a México, se afirmó que, si bien los datos de la actividad económica para el cuarto trimestre aún son limitados, se estima que persista la debilidad desde varios trimestres. Ello implica la ampliación en terreno negativo de las condiciones de holgura de la economía. Por lo anterior, y en un entorno de marcada incertidumbre, el balance de riesgos para el crecimiento nacional continúa sesgado a la baja.</parrafo> <parrafo>Durante noviembre, la inflación anual general registrada fue de 2.97%. Ello debido, principalmente, a una reducción del componente no subyacente, el cual se ubicó, durante el mismo periodo, en 0.98%, mientras que el componente subyacente se posicionó en 3.65%. En cuanto a las expectativas de inflación para 2020, estas han permanecido relativamente estables, si bien en niveles superiores a 3.0%, que podrían ser influenciadas por presiones de costos que se pudieran derivar de los aumentos en el salario mínimo.</parrafo> <parrafo>Entre los riesgos al alza para la inflación destacan:</parrafo> <parrafo>1. Que se mantenga la persistencia mostrada por la inflación subyacente.</parrafo> <parrafo>2. La posibilidad de que la cotización de la moneda nacional sea presionada por factores externos o internos, no obstante, la mitigación de algunas de las tensiones externas y los avances en la ratificación del TMEC han reducido este riesgo.</parrafo> <parrafo>3. Un entorno de debilidad en las finanzas públicas.</parrafo> <parrafo>4. Posible reavivación en la imposición de aranceles por parte de EE.UU., si bien este riesgo se ha reducido.</parrafo> <parrafo>5. Escalamiento de medidas proteccionistas a nivel global.</parrafo> <parrafo>6. Dada la magnitud de diversas revisiones salariales, se podrían generar presiones de costos, en la medida que estas superen las ganancias en la productividad.</parrafo> <parrafo>De esta manera, cuatro de los cinco miembros de la Junta de Gobierno decidieron disminuir en 25 puntos base la tasa de fondeo interbancario. En adelante, el Banco de México deberá mantenerse vigilante del entorno de incertidumbre prevaleciente a fin de evitar posibles efectos de segundo orden sobre la formación de precios. </parrafo> <parrafo>Por último, es importante señalar que, si bien el índice inflacionario general ha registrado movimientos a la baja, con lo que se ha posicionado dentro del objetivo inflacionario de la autoridad central, el componente subyacente, considerado como el indicador que refleja con mayor precisión las presiones inflacionarias, muestra cierta resistencia para regresar a dicho objetivo. </parrafo> <parrafo>Asimismo, hay que tener claras las limitantes del inicio de un ciclo de relajamiento en las tasas de interés, ya que la inyección monetaria per se es incapaz de alterar la senda de crecimiento de una economía, aunado a que existe cierto retraso en los canales de transmisión de la política monetaria sobre el nivel de precios.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Cetes 28 vs Tasa Objetivo' tipo='Grafica' fuente='Signum Research con datos de Banxico' mid='Nota-Coyuntura-BANXICO-19122019_1.jpg' /> </reportes>Nota de Coyuntura: Decisión de política monetaria Banxico, diciembre 2019

    Jueves, 19 de diciembre de 2019
    La Junta de Gobierno del Banco de México decidió por mayoría, recortar en 25 p.b. el objetivo para la Tasa de Interés Interbancaria y posicionarla en un nivel de 7.25% con lo que hila cuatro recortes durante el presente año. Destaca el hecho de que un miembro votó por disminuir dicho objetivo a un nivel de 7.00% (reducción de 50 pb).
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>El Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC, por sus siglas en inglés) de la Reserva Federal (FED) decidió mantener en su rango actual la tasa de fondos federales quedando en 1.5%-1.75%. Cabe resaltar que los miembros del FOMC votaron de manera unánime en dicha decisión.</parrafo> <parrafo>En el comunicado se señaló que, desde la última reunión del Comité, el mercado laboral se ha mantenido fuerte y la actividad económica ha crecido a una tasa mayor. Se mencionó que en promedió la creación de empleos ha mostrado una tendencia sólida y se ha observado una tasa de desempleo baja. Por otro lado, aunque el gasto de los hogares ha crecido con una tendencia fuerte, se observó que la inversión fija en negocios, así como las exportaciones han sido débiles.</parrafo> <parrafo>Se mencionó que tanto la inflación general, como la inflación subyacente se encontraron en niveles menores al objetivo del 2%, en los últimos doce meses. Además, se comentó que la inflación medida por la compensación de mercado se ha mantenido en niveles bajos y que las expectativas de inflación de largo plazo han reflejado pocos cambios. </parrafo> <parrafo>Esta decisión de política monetaria va en línea con el mandato del Comité de la Reserva Federal, así como con las tendencias que ha tenido el desarrollo económico mundial, entre las que se encuentran una desaceleración global, así como de presiones inflacionarias. En el comunicado se comentó que esta decisión va en línea con la expansión de la actividad económica, la fortaleza del mercado laboral y el objetivo de inflación cercano al 2.0%. </parrafo> <parrafo>En cuanto al esquema que muestra el camino apropiado para la política monetaria según los participantes de la FOMC, se observó que la mayoría de los miembros esperan que la tasa de interés se mantenga en el nivel actual (1.5%-1.75%) durante el 2020, a diferencia del estimado pasado en el cual la mayoría de los miembros estimaban tasas por encima de este rango. Por otra parte, más de dos tercios de los miembros esperan incrementos en la tasa para el 2021, lo cual no modifica sus expectativas anteriores.</parrafo> <parrafo>En cuanto a las proyecciones del crecimiento del PIB real e inflación general y subyacente, los miembros no modificaron sus expectativas con respecto a lo presentado en el mes de septiembre, en la cual se espera un crecimiento del PIB real del 2.0% para 2020 y de 1.9% en el largo plazo; una inflación subyacente de 1.9% en 2020 y de 2.0% en el largo plazo, y por último, una inflación general de 1.9% para 2020. Por otro lado, ajustaron marginalmente a la baja sus expectativas en la tasa de desempleo, de 3.7% a 3.6% y de 4.2% a 4.1% en los mismos periodos mencionados anteriormente.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Trayectoria apropiada de la política monetaria según miembros de la FOMC' tipo='Grafica' fuente='Reserva Federal' mid='Politica-Monetaria-FED-EEUU-Diciembre2019.jpg' /> </reportes>Nota de Coyuntura: Decisión de Política Monetaria de la Reserva Federal

    Miércoles, 11 de diciembre de 2019
    El Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC, por sus siglas en inglés) de la Reserva Federal (FED) decidió mantener en su rango actual la tasa de fondos federales quedando en 1.5%-1.75%.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo> <lista> <nodo>En cifras desestacionalizadas, la Inversión Fija Bruta (IFB), medida como los gastos, en maquinaria y equipo (nacional e importado) y construcción (residencial y no residencial), presentó una disminución de -1.3% m/m.</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>1.- El componente de Construcción mostró un decremento de -4.7% en términos secuenciales.</parrafo> <parrafo>- Este movimiento se derivó principalmente del retroceso de Construcción No Residencial de -4.7% m/m.</parrafo> <parrafo>- Por su parte, la partida residencial mostró un avance en términos secuenciales de -1.4%.</parrafo> <parrafo>• Al analizar la tendencia de esta serie, no se observa alguna señal que indique que este componente se pudiera recuperar en el corto plazo.</parrafo> <parrafo>- Cabe mencionar que este subcomponente se ve mermado ante altas tasas de interés, sin embargo, el pasado 14 de noviembre el Banco de México redujo en 25 p.b. por tercer mes consecutivo su tasa de referencia, finalizando en 7.50%, lo que puede beneficiar a este subcomponente en el mediano y largo plazo.</parrafo> <parrafo>2.- Por otra parte, el componente de Maquinaria y Equipo también presentó un ligero aumento de +0.8% m/m.</parrafo> <parrafo>- Este movimiento se derivó principalmente del avance presentada en Maquinaria y Equipo Nacional de +3.7% m/m.</parrafo> <parrafo>• Dentro de este componente, el aumento en el subcomponente de Equipo de Transporte fue de +4.6% m/m y Maquinaria, Equipo y Otros Bienes finalizó en +2.5% m/m.</parrafo> <parrafo>- Durante el mes de septiembre, la cuenta de Maquinaria y Equipo Importado presentó un decremento de -2.2% m/m.</parrafo> <parrafo>• Este movimiento secuencial se derivó por una caída del -6.4% m/m en Equipo de Transporte y Maquinaria, Equipo y Otros Bienes presentó un ligero decremento de -0.9% m/m.</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Es de importancia mencionar que la IFB es parte del componente de Inversión dentro del cálculo del PIB, visto en términos de la demanda. De las cuatro cuentas que se incorporan en el cálculo de la IFB —maquinaria y equipo de origen nacional, maquinaria y equipo de origen extranjero, construcción no residencial y construcción residencial— son las tres primeras las que presentan un mayor impacto en el comportamiento del PIB y, por consecuente, en el crecimiento de largo plazo de la economía.</nodo> <nodo>Dado que la Inversión Fija Bruta mostró resultados negativos en cifras mensuales, consideramos que la situación actual de la IFB responde a la reticencia de las empresas a ejercer grandes inversiones, dada la incertidumbre y volatilidad en los mercados producto de la guerra comercial entre Estados Unidos y China, ya que se espera que en las próximas semanas los dos países lleguen a un acuerdo para poner fin a dicho conflicto comercial.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <anexo titulo='Inversión Fija Bruta (cifras desestacionalizadas, 2013=100)' tipo='Grafica' fuente='Signum Research con información de INEGI' mid='Reporte-Economíco-Inversion-06122019.jpg' /> </reportes>Reporte Económico: Inversión Fija Bruta, Septiembre 2019

    Viernes, 6 de diciembre de 2019
    En cifras desestacionalizadas, la Inversión Fija Bruta (IFB), presentó una disminución de -1.3% m/m.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo>Nacional</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>El PIB en el tercer trimestre de 2019 reflejó un avance marginal de +0.1% t/t en términos reales y cifras desestacionalizadas.</nodo> <nodo>En cifras desestacionalizadas, la Inversión Fija Bruta (IFB), medida como los gastos en maquinaria, equipo y construcción, presentó un decremento de -3.3% a/a.</nodo> <nodo>En cifras desestacionalizadas, el indicador de actividad industrial presentó un decremento de -2.04% en su comparativo anual.</nodo> <nodo>La inflación general anual para octubre del presente año se ubicó en +3.02% a/a, situándose ligeramente por encima del promedio de los estimados del mercado.</nodo> <nodo>El Índice de Confianza del Consumidor registró para octubre, en cifras desestacionalizadas, una caída mes a mes de -2.1%, así como un incremento en el comparativo anual de +3.6%.</nodo> <nodo>La Tasa de Desocupación (TD) se mantuvo sin cambios respectos al mes precedente y se colocó en 3.5% de la Población Económicamente Activa (PEA).</nodo> <nodo>El saldo mensual de las remesas, en septiembre, tuvieron un importante incremento de doble dígito por tercer mes consecutivo, cerrando el mes en US$3,081 millones con un avance de +13.7% a/a.</nodo> <nodo>Durante octubre, la venta de vehículos ligeros en México totalizó 107,094 unidades, lo que representó una disminución de -8.9% a/a siendo el séptimo mes consecutivo con retrocesos.</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>Internacional</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>En cifras desestacionalizadas, el déficit comercial experimentó un retroceso de -4.7% m/m, ubicándose en -US$52,450 millones.</nodo> <nodo>Durante octubre, en cifras desestacionalizadas, la producción industrial presentó una caída tanto en su comparativo anual (-1.1%) como en su comparativo mensual (-0.8%).</nodo> <nodo>El empleo total de la nómina no agrícola aumentó en 128 mil registros durante el mes de octubre, superando el crecimiento esperado por el consenso de mercado (+85 mil). </nodo> <nodo>El índice de precios al consumidor (CPI, por sus siglas en inglés) aumentó +0.4% m/m, en cifras desestacionalizadas, luego de que durante septiembre no mostrara variaciones.</nodo> <nodo>El Índice de Confianza del Consumidor (ICC), finalizó en 96.8 unidades en noviembre (cifras desestacionalizadas), resultando en un avance secuencial de +1.4% m/m.</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>Comentario Económico</parrafo> <parrafo>Los datos económicos publicados en fechas recientes, siguiendo la tendencia del compilado del mes pasado, nos dejan ver un entorno macroeconómico adverso, ya que una desaceleración en la actividad económica tanto externa como interna se ha materializado. Debido a lo anterior, se muestran diversos indicadores que pueden aproximar el desafiante ambiente económico reflejado durante la segunda mitad del año. Consideramos que presentar esta agrupación de variables otorga una visión general de los determinantes del desarrollo y crecimiento económico, así como de su tendencia de corto y mediano plazo.</parrafo> <parrafo>Respecto a la economía estadounidense, mucha de su actividad se ve influenciada por las decisiones de la Reserva Federal, la cual, en su reunión de octubre, recortó nuevamente el rango de la tasa de interés de referencia para posicionarla en un nivel de 1.50% y 1.75% con la finalidad de incentivar tanto la convergencia a su meta inflacionaria como el moderado crecimiento económico registrado recientemente. </parrafo> <parrafo>En esa línea el déficit comercial experimentó un retroceso de -4.7% m/m, ubicándose en -US$52,450 millones. Lo anterior como efecto de un decremento en las importaciones de -1.7%. Asimismo, la producción industrial presentó una caída en su comparativo anual de -1.1%, así como en su comparativo secuencial de -0.8%, lo que refuerza el escenario de una desaceleración en la actividad económica. </parrafo> <parrafo>Por otro lado, la inflación durante octubre aumentó +0.4% m/m, lo que generó que en su comparativo anual, esta se ubicara en un nivel de 1.8%. No obstante, dicho incremento no fue suficiente para alcanzar el objetivo inflacionario de la FED, el cual se ubica alrededor del 2% a/a. Lo anterior podría aumentar la probabilidad de que el instituto central adopte una postura menos restrictiva durante su última reunión del año.</parrafo> <parrafo>En cuanto a México, los principales indicadores presentaron resultados poco favorables que apuntan a un crecimiento prácticamente nulo. Por un lado, la lectura preliminar del PIB durante el tercer trimestre de 2019 reflejó un avance marginal de +0.1% t/t. Por otro, tanto la Inversión Fija Bruta, como el indicador de Actividad Industrial presentaron decrementos en sus comparativos anuales para variaciones de -3.3% y -2.04%, respectivamente. </parrafo> <parrafo>Respecto al componente inflacionario general, este registró durante octubre un nivel de 3.02% a/a, el cual se posiciona dentro del rango inflacionario propuesto por el Banco Central. No obstante, es importante señalar que dicho movimiento se ha visto recientemente favorecido por el componente no subyacente, el cual ha registrado bajos niveles, mientras que la inflación subyacente ha presentado cierta resiliencia a la baja. En adelante, el Banco de México debe mantenerse atento a la trayectoria inflacionaria en el corto plazo, al escalamiento de tensiones geopolíticas, a las lecturas de crecimiento económico en México y al potencial traspaso del tipo de cambio al nivel de precios a fin de tomar las medidas más prudentes de política monetaria que le permitan cumplir su mandato.</parrafo> </seccion> </reportes>Reporte Económico: Perspectivas Económicas Noviembre 2019

    Miércoles, 27 de noviembre de 2019
    La estimación oportuna del PIB en el tercer trimestre de 2019 reflejó un avance marginal de +0.1% t/t en términos reales y cifras desestacionalizadas.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='resumen'> <parrafo>La Junta de Gobierno del Banco de México decidió por mayoría recortar, por tercera ocasión durante el presente año, en 25 pb el objetivo para la Tasa de Interés Interbancaria y posicionarla en un nivel de 7.50%. Cabe señalar que dicho movimiento coincide con la decisión de la Reserva Federal durante su reunión de octubre. Asimismo, resalta el hecho de que dos miembros votaron por disminuir dicho objetivo a un nivel de 7.25% (reducción de 50 pb).</parrafo> <parrafo>El comunicado destacó que, durante el tercer trimestre del año, continuó la desaceleración de la economía mundial y sus perspectivas de crecimiento han seguido revisándose a la baja en un entorno en el que las inflaciones general y subyacente en las principales economías avanzadas son inferiores a las metas de sus respectivos bancos centrales, por lo anterior, diversos bancos centrales han adoptado posturas monetarias más acomodaticias.</parrafo> <parrafo>De igual modo se menciona que los riesgos que enfrenta la economía global persisten, debido a un escalamiento en las disputas comerciales entre Estados Unidos y China, así como al deterioro en algunos riesgos políticos y geopolíticos. Dado lo anterior, el balance de riesgos para la actividad económica mundial continúa sesgado a la baja.</parrafo> <parrafo>En cuanto a México, se afirmó que, la actividad económica para el tercer trimestre del presente año se mantuvo estancada, lo que implica la ampliación de las condiciones de holgura de la economía a un ritmo mayor al previsto. Por lo anterior, y en un entorno de marcada incertidumbre, el balance de riesgos para el crecimiento nacional continúa sesgado a la baja.</parrafo> <parrafo>Durante octubre, la inflación general registrada fue de 3.02%. Ello debido, principalmente, a una reducción del componente no subyacente, el cual se ubicó, durante el mismo periodo, en 1.01%, mientras que el componente subyacente se posicionó en 3.68%. En cuanto a las expectativas de inflación, estas han permanecido relativamente estables, si bien en niveles superiores a 3%. </parrafo> <parrafo>Entre los riesgos al alza para la inflación destacaron: que se mantenga la persistencia mostrada por la inflación subyacente, la posibilidad de que la cotización de la moneda nacional sea presionada por factores externos o internos, que se reavive la amenaza de imposición de aranceles por parte de EE.UU., un entorno de debilidad en las finanzas públicas y el escalamiento de medidas proteccionistas a nivel global. Adicionalmente, dada la magnitud de diversas revisiones salariales, se podrían generar presiones de costos, en la medida que estas superen las ganancias en la productividad.</parrafo> <parrafo>De esta manera, tres de los cinco miembros de la Junta de Gobierno decidieron disminuir en 25 puntos base la tasa de fondeo interbancario. En adelante, el Banco de México deberá mantenerse vigilante del entorno de incertidumbre prevaleciente a fin de evitar posibles efectos de segundo orden sobre la formación de precios. </parrafo> <parrafo>Por último, es importante señalar que, si bien el índice inflacionario general ha registrado movimientos a la baja, con lo que ha empezado a converger al objetivo inflacionario de la autoridad central, el componente subyacente, considerado como el indicador que refleja con mayor precisión las presiones inflacionarias, muestra cierta resiliencia para regresar a dicho objetivo, por tanto, no se puede descartar como potencial factor de riesgo. </parrafo> <parrafo>Asimismo, hay que tener claras las limitantes del inicio de un ciclo de relajamiento en las tasas de interés, ya que la inyección monetaria per se es incapaz de alterar la senda de crecimiento de una economía, aunado a que existe cierto retraso en los canales de transmisión de la política monetaria sobre el nivel de precios, además destaca el hecho de que, si no se desarrolla un ambiente de confianza interna, los alcances de dicha política podrían resultar insuficientes.</parrafo> <parrafo>Finalmente, destaca el hecho de que Banxico debe defender a cabalidad su autonomía y mandato evitando que el orden político se imponga al económico, tomando las decisiones de orden macroprudencial que le permitan seguir manteniendo el anclaje de expectativas de mediano y largo plazo.</parrafo> </seccion> </reportes>Decisión de política monetaria Banxico, noviembre 2019.

    Jueves, 14 de noviembre de 2019
    La Junta de Gobierno del Banco de México decidió por mayoría recortar, por tercera ocasión durante el presente año, en 25 pb el objetivo para la Tasa de Interés Interbancaria y posicionarla en un nivel de 7.50%.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Summary ' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>BABA reported results for the Quarter ended in September 30th, 2019; Sales totalized RMB$119,017 million (USD$16,651 mm) increased 40% y/y. </nodo> <nodo>Cloud computing represented 8% of total revenues, totalized RMB$9,291 (USD$1,300 mm) </nodo> <nodo>The mobile monthly active users increased 18% y/y, up to 785 million at the end of September 2019. The net additions totaled 30 million vs the previous quarter and 119 million y/y. </nodo> <nodo>Income from operation was RMB$20,364 million, (USD$2,849 mm) increased 51% y/y. Adjusted EBITDA, increased 39% y/y to RMB$37,101 mm, (USD$5,191 mm) </nodo> <nodo>Net income attributable to ordinary shareholders was RMB72,540 million (US$10,149 million), which included a significant one-time gain recognized upon the receipt of the 33% equity interest in Ant Financial. </nodo> <nodo>Earnings per diluted share increased 36% y/y to USD$1.83 for Q3-2019. </nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Alibaba Group Holding LTD. ' tipo='cuerpo'> <parrafo>Alibaba Group (MXX: BABA N) reported results for the quarter ended in September 30th. 2019. Total revenues totalized RMB$119,017 million (USD$16,651 mm) increased 40% y/y, driven by core commerce 40% increase that represented 85% of total revenues. </parrafo> <parrafo>The core-commerce increased thanks to the growing base of mobile monthly active users that reached 785 million at the end of September. </parrafo> <parrafo>Also, cloud computing increased 64% y/y, totalizing USD$1,300 million. </parrafo> <parrafo>A quick comparison between the cloud computing business of BABA in China and Amazon worldwide, it represents 15% of the revenues generated by AWS of Amazon that is growing 35% y/y, a lower growth due to the higher competition from Microsoft and Google. </parrafo> <parrafo>Income from operations was RMB20,364 million (US$2,849 million), an increase of 51% yearover-year. Adjusted EBITDA, a non-GAAP measurement, increased 39% year-over-year to RMB37,101 million (US$5,191 million). </parrafo> <parrafo>EBITDA margin of 31% that contracted marginally 10 b.p. y/y. </parrafo> <parrafo>Several new initiatives improved over the Quarter: In core commerce, the brick and mortar grocery retailer, HEMA, ended the quarter with 170 stores in tier 1 &amp; 2 cities of China with a positive operative cash flow. Also, in the grocery business helped traditional and modern stores through taoxianda business which enables customers to order online; During the quarter, SunArt´s 485 stores, a leading retailer that operates Auchan hypermarkets, were connected and 6% of their revenues comes from online orders. </parrafo> <parrafo>The digital media and entertainment improved with the consolidation of Alibaba pictures, revenues increased 23% y/y and the negative EBITDA reduced by half to -USD$309 million. </parrafo> <parrafo>The Cainiao logistics network created by Alibaba now have more than 100 million active customers and the daily package volume handled by cainiao post increased over 100% y/y. </parrafo> <parrafo>BABA N is one of the top 10 trading stocks of the global market at the Mexican stock exchange with a daily average volume of P$36 million, and more than 75 daily operations over the last six months. We have a BUY rating with a Price target of P$4,192.05 at the end of 2020. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='Comentario-al-reporte-BABA-3Q19-06112019.jpg ' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='Comentario-al-reporte-BABA-3Q19-06112019_1.jpg ' /> </reportes>BABA 2019-III (Target price to Q4-2020: P$ 4,192.05, BUY)

    Miércoles, 6 de noviembre de 2019
    BABA reported results for the Quarter ended in September 30th, 2019; Sales totalized RMB$119,017 million (USD$16,651 mm) increased 40% y/y.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo>Nacional</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>En cifras desestacionalizadas, la Oferta Agregada presentó un retroceso de -0.2% t/t, en sintonía con el nulo crecimiento en el PIB durante el mismo periodo.</nodo> <nodo>El Indicador Global de la Actividad Económica (IGAE) mostró una contracción marginal de -0.3% m/m en términos reales durante el mes de julio.</nodo> <nodo>En cifras desestacionalizadas, la balanza comercial generó un superávit de +US$1,690.05 millones que se compara directamente con el déficit presentado en agosto 2018 de -US$1,507.27 millones.</nodo> <nodo>En cifras desestacionalizas, la Inversión Fija Bruta (IFB), medida como los gastos, en maquinaria y equipo (nacional e importado) y construcción (residencial y no residencial), presentó una disminución de -7.4% a/a.</nodo> <nodo>En cifras desestacionalizadas, el indicador de actividad industrial presentó un decremento de -2.8% en su comparativo anual, lo anterior como consecuencia del pobre desempeño registrado en los componentes de minería y construcción.</nodo> <nodo>En la encuesta de agosto, los analistas percibieron que los principales factores de riesgo que podrían obstaculizar el crecimiento económico de México se asocian con la gobernanza y condiciones económicas internas.</nodo> <nodo>El Instituto Nacional de Estadística y Geografía (INEGI) publicó los resultados de las Encuesta Nacional de Ocupación y Empleo (ENOE) correspondientes al mes de agosto 2019.</nodo> <nodo>La inflación general anual correspondiente a agosto pasado se ubicó en +3.16% a/a (-0.02% m/m), situándose por debajo del promedio de los estimados de mercado.</nodo> <nodo>El saldo mensual de las remesas en julio tuvo un importante incremento de +14.1% a/a, cerrando el mes en US$3,270 millones.</nodo> <nodo>La venta de vehículos ligeros en México durante agosto finalizó en 107,651 unidades lo que presentó una disminución de -9.7% a/a siendo el quinto mes consecutivo con retrocesos.</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>Internacional</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>En la tercera estimación del PIB real en EE.UU. para el segundo trimestre del año, se registró un incremento de +2.0% respecto al mismo periodo de 2018.</nodo> <nodo>En cifras desestacionalizadas, el déficit comercial experimentó un ligero retroceso de -2.7% m/m, ubicándose en -US$53,989 millones.</nodo> <nodo>La producción industrial, en cifras desestacionalizadas, presentó un incremento en su comparativo anual de +0.4%, así como en su comparativo secuencial de +0.6%.</nodo> <nodo>La oficina de estadísticas laborales (BLS por sus siglas en inglés) dio a conocer los datos de empleo en Estados Unidos.</nodo> <nodo>El índice de precios al consumidor (CPI, por sus siglas en inglés) aumentó +0.1% m/m, en cifras desestacionalizadas, luego de que el mes pasado incrementara +0.3% m/m.</nodo> <nodo>El Índice de Confianza del Consumidor (ICC), elaborado por la Universidad de Michigan, finalizó en 93.2 unidades en septiembre (cifras desestacionalizadas), resultando en un avance secuencial de +3.8% m/m y una caída de -6.9% a/a.</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>Comentario Económico</parrafo> <parrafo>Los datos económicos dados a conocer en fechas recientes, siguiendo la tendencia del compilado del mes pasado, nos dejan ver un entorno macroeconómico adverso, ya que una desaceleración en la actividad económica tanto externa como doméstica se ha materializado. Debido a lo anterior, se muestran diversos indicadores que pueden aproximar de mejor manera el desafiante ambiente económico reflejado durante la segunda mitad del año. Consideramos que presentar esta agrupación de variables otorga una visión general de los determinantes del desarrollo y crecimiento económico, así como de su tendencia de corto y mediano plazo.</parrafo> <parrafo>Respecto a la economía estadounidense, mucha de su actividad se ve influenciada por las decisiones de la Reserva Federal, como se mencionó el mes pasado, dicho organismo, en su reunión de septiembre, recortó el rango de la tasa de interés de referencia para posicionarla en un nivel de 1.75% y 2.0% con la finalidad de incentivar tanto la convergencia a su meta inflacionaria como el moderado crecimiento económico registrado recientemente. </parrafo> <parrafo>En esa línea, en la tercera estimación del PIB real en EE.UU. para el segundo trimestre del año, se registró un incremento de +2.0% respecto al mismo periodo de 2018, lo que implica la generación de señales de desaceleración en dicha economía, ya que se compara con el crecimiento durante el primer trimestre del año donde presentó un avance de 3.1% a/a.</parrafo> <parrafo>Por otro lado, la inflación, durante agosto, aumentó +0.1% m/m, mientras que en su comparativo anual registró un nivel de 1.7%. No obstante, dicho incremento no fue suficiente para alcanzar el objetivo inflacionario de la FED, el cual se ubica alrededor del 2% a/a. Lo anterior podría aumentar la probabilidad de que el instituto central adopte una postura menos restrictiva durante sus dos reuniones restantes del año.</parrafo> <parrafo>La balanza comercial sigue presentando un déficit, no obstante, durante su lectura de julio, registró una ligera disminución de -2.7% m/m, ubicándose en -US$53,989 millones.</parrafo> <parrafo>En cuanto a México, los principales indicadores presentaron resultados poco favorables que apuntan a un crecimiento prácticamente nulo. Por un lado, la Oferta Agregada, durante el segundo trimestre del año, presentó un retroceso de -0.2% t/t, en sintonía con el nulo crecimiento del PIB durante el mismo periodo. Por otro, el Indicador Global de la Actividad Económica (IGAE) mostró una contracción marginal de -0.3% m/m en términos reales durante el mes de julio. En el mismo sentido, tanto la Inversión Fija Bruta como el indicador de la actividad industrial presentaron decrementos en sus comparativos anuales para una variación de -7.4% y -2.8%, respectivamente. </parrafo> <parrafo>Respecto al componente inflacionario general, este registró durante agosto un nivel de 3.16% a/a, el cual se posiciona dentro del rango inflacionario propuesto por el Banco Central. No obstante, es importante señalar que dicho movimiento se ha visto recientemente favorecido por el componente no subyacente, el cual ha registrado bajos niveles, mientras que la inflación subyacente ha presentado cierta resiliencia a la baja. En adelante, el Banco de México debe mantenerse atento a la trayectoria inflacionaria en el corto plazo, al escalamiento de tensiones geopolíticas y a las lecturas de crecimiento económico en México a fin de tomar las medidas más prudentes de política monetaria que le permitan cumplir su mandato.</parrafo> </seccion> </reportes>Reporte Económico: Perspectivas Económicas Septiembre 2019

    Martes, 22 de octubre de 2019
    En cifras desestacionalizadas, la Oferta Agregada presentó un retroceso de -0.2% t/t, en sintonía con el nulo crecimiento en el PIB durante el mismo periodo.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo>Nacional</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>El PIB en el segundo trimestre de 2019 no reflejó variaciones en términos secuenciales, dejando atrás el avance marginal reportado en la lectura preliminar (+0.1%).</nodo> <nodo>En cifras desestacionalizadas, la balanza comercial generó un superávit de +US$653.37 millones que se compara directamente con el déficit presentado en julio 2018 de -US$1,457.9 millones.</nodo> <nodo>En cifras desestacionalizadas la Inversión Fija Bruta (IFB), medida como los gastos en maquinaria y equipo (nacional e importado) y construcción (residencial y no residencial), presentó una ligera disminución de -6.9% a/a.</nodo> <nodo>En cifras desestacionalizadas, el indicador de actividad industrial presentó un decremento de -2.1% en su comparativo anual, lo anterior como consecuencia del desempeño registrado en sus componentes de minería y construcción.</nodo> <nodo>En la encuesta de julio, los analistas percibieron que los principales factores de riesgo que podrían obstaculizar el crecimiento económico de México se asociaron con la gobernanza y condiciones económicas internas.</nodo> <nodo>La inflación general anual para julio del presente año se ubicó en 3.78% a/a, mientras que en su comparativo secuencial aumentó +0.38%.</nodo> <nodo>El Instituto Nacional de Estadística y Geografía (INEGI) publicó los resultados de las Encuesta Nacional de Ocupación y Empleo (ENOE) correspondientes al mes de julio 2019.</nodo> <nodo>El Índice de Confianza del Consumidor registró para julio, en cifras desestacionalizadas, un decremento de -1.4% m/m.</nodo> <nodo>El saldo mensual de las remesas en junio tuvo un retroceso de -0.7% a/a, cerrando el mes en US$3,118 millones.</nodo> <nodo>La venta de vehículos ligeros en México durante julio finalizó en 105,699 unidades lo que presentó una disminución -7.9% a/a siendo el cuarto mes consecutivo con retrocesos.</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>Internacional</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>En la segunda estimación del PIB real en EE.UU. (GPD, por sus siglas en inglés) para el segundo trimestre del año, se registró un incremento de +2.0% respecto al mismo periodo de 2018.</nodo> <nodo>En cifras desestacionalizadas, el déficit comercial experimentó una ligera disminución de -0.3% m/m, ubicándose en -US$55,154 millones.</nodo> <nodo>La producción industrial, en cifras desestacionalizadas, presentó un incremento en su comparativo anual de +0.5% y una caída en su comparativo mensual de -0.2%.</nodo> <nodo>La oficina de estadísticas laborales (BLS por sus siglas en inglés) dio a conocer los datos de empleo en Estados Unidos.</nodo> <nodo>El índice de precios al consumidor (CPI, por sus siglas en inglés) aumentó +0.3% m/m, en cifras desestacionalizadas.</nodo> <nodo>El Índice de Confianza del Consumidor (ICC), elaborado por la Universidad de Michigan, finalizó en 89.8 unidades en agosto (cifras desestacionalizadas), resultando en caídas de -8.7% m/m y -6.7% a/a.</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>Comentario Económico</parrafo> <parrafo>Los datos económicos dados a conocer recientemente, en el mismo sentido que el mes previo, nos dejan ver un entorno macroeconómico adverso, ya que una desaceleración en la actividad económica tanto externa como doméstica se empieza a materializar. Debido a lo anterior, se muestran diversos indicadores que pueden aproximar de mejor manera el complejo ambiente económico reflejado durante el segundo semestre del año. Consideramos que presentar este compilado de variables otorga una visión general de los determinantes del desarrollo y crecimiento económico, así como de su tendencia de corto y mediano plazo.</parrafo> <parrafo>Respecto a la economía estadounidense, mucha de su actividad económica se mueve en función de las decisiones de la Reserva Federal, dicho organismo recortó el rango de la tasa de interés para posicionarlo en 2.00% y 2.25% en su reunión de julio. Sin embargo, destaca que, en su reunión de septiembre este rango volvió a recortarse para posicionarse en un nivel de 1.75% y 2.0% a fin de converger a su meta inflacionaria e incentivar el moderado crecimiento económico registrado actualmente. </parrafo> <parrafo>En esa línea, en la segunda estimación del PIB real en EE.UU. correspondiente el segundo trimestre del año, se registró un incremento en su comparativo anual de +2.0%, lo que implica la generación de señales de desaceleración en dicha economía, ya que se compara con el crecimiento durante el primer trimestre del año donde presentó un avance de 3.1% a/a.</parrafo> <parrafo>Por otro lado, la inflación, en cifras desestacionalizadas, aumentó +0.3% m/m, mientras que en su comparativo anual registró, durante julio, un nivel de 1.8%. Cabe señalar que dicho incremento no fue suficiente para lograr el objetivo inflacionario de la FED, lo que podría aumentar la probabilidad de que el instituto central adopte una postura menos restrictiva a fin de otorgar dinamismo a su economía en el corto plazo. </parrafo> <parrafo>La balanza comercial sigue presentando un déficit, no obstante, durante su lectura de junio, registró una ligera disminución de expansión de -0.3% m/m, ubicándose en -US$55,154 millones. </parrafo> <parrafo>En cuanto a México, los principales indicadores presentaron resultados poco favorables y que, como se esperaba, apuntan a un crecimiento prácticamente nulo. El PIB durante el segundo trimestre de 2019 no reflejó variaciones en términos secuenciales, dejando atrás el marginal avance de +1.0% m/m reportado en la lectura preliminar. En el mismo sentido, tanto la Inversión Fija Bruta como el indicador de la actividad industrial presentaron decrementos en sus comparativos anuales para una variación de -6.9% y -2.1%, respectivamente. </parrafo> <parrafo>Por otro lado, durante julio, la inflación general registró un nivel de 3.78% a/a, el cual se encuentra en el rango inflacionario del Banco Central. No obstante, es importante señalar que dicho movimiento se vio favorecido por el componente no subyacente, el cual ha registrado bajos niveles, mientras que la inflación subyacente ha presentado cierta resistencia a la baja. En adelante, el Banco de México debe mantenerse atento a la trayectoria inflacionaria en el corto plazo, al escalamiento de tensiones geopolíticas y a las lecturas de crecimiento económico en México a fin de tomar las medidas más prudentes de política monetaria que le permitan cumplir su mandato.</parrafo> </seccion> </reportes>Reporte Económico: Perspectivas Económicas Agosto 2019

    Miércoles, 25 de septiembre de 2019
    El PIB en el segundo trimestre de 2019 no reflejó variaciones en términos secuenciales, dejando atrás el avance marginal reportado en la lectura preliminar (+0.1%).
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Como era anticipado por el mercado, el Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC, por sus siglas en inglés) de la Reserva Federal decidió bajar el rango de tasas en la sexta reunión del año en 25 puntos base.</nodo> <nodo>En el comunicado se señaló que el mercado laboral se mantuvo sólido y que el crecimiento económico continuó a un ritmo moderado.</nodo> <nodo>En la conferencia posterior al anuncio, Jerome Powell se mostró preocupado por la debilidad mostrada en las inversiones de las empresas y las exportaciones. </nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Como era anticipado por el mercado, el Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC, por sus siglas en inglés) de la Reserva Federal decidió bajar el rango de tasas en la sexta reunión del año en 25 puntos base, quedando éste entre 1.75% y 2%. Éste es el segundo recorte de tasas en lo que va del año. La decisión no fue unánime, toda vez que dos de los 10 miembros votaron por mantener el rango de 2% a 2.25% y uno votó por bajar el rango de 1.5% a 1.75%.</parrafo> <parrafo>En el comunicado se señaló que el mercado laboral se mantuvo sólido y que el crecimiento económico continuó a un ritmo moderado. Se mencionó que la creación de empleos permanece fuerte, al tiempo que la tasa de desempleo permaneció en niveles bajos. En cuanto al gasto en los hogares, se mencionó que ha crecido a un ritmo fuerte, en línea con lo que se ha mencionado en las encuestas de confianza del consumidor, que estaban esperando la baja en el rango de la tasa; no obstante, los indicadores de inversión fija en los negocios y las exportaciones han sido débiles. </parrafo> <parrafo>También se hizo mención de que la inflación tanto general, como subyacente, permanecieron por debajo del objetivo de 2%. Además, se comentó que la inflación medida por la compensación de mercado se ha mantenido en niveles bajos y que las expectativas de inflación de largo plazo han reportado pocos cambios. </parrafo> <parrafo>Esta decisión de política monetaria va en línea con el mandato del Comité de la Reserva Federal, así como con las tendencias que ha tenido el desarrollo económico mundial, entre las que se encuentran una desaceleración global, así como de presiones inflacionarias. En el comunicado se comentó que esta decisión va en línea con la expansión de la actividad económica, la fortaleza del mercado laboral y el objetivo de inflación cercano al 2%. De igual manera, se comentó que el Comité se mantendrá atento de la información próxima del ritmo de la economía y se actuará para preservar la expansión económica.</parrafo> <parrafo>En esta ocasión, el comunicado de decisión de política monetaria fue acompañado de la actualización de proyecciones económicas. En promedio, las proyecciones para el crecimiento económico cambiaron poco respecto a aquellas de junio. La proyección para 2019 y 2021 presentaron pequeñas variaciones, pasando de 2.1% a 2.2% y 1.8% a 1.9%, respectivamente. En el caso de la tasa de desempleo, las estimaciones se recortaron en - 10 p.b. para los años del periodo 2019, así como para el largo plazo. Las estimaciones de inflación, por otra parte, no presentaron cambios.</parrafo> <parrafo>También hubo cambios en el gráfico de puntos, esquema que muestra el camino apropiado para la política monetaria según los participantes del FOMC. Se observó que la mayoría de los miembros no esperan más aumentos al rango de tasas para 2019, pero que poco más de un tercio del staff proyecta que el rango de tasas terminará el año en 1.5% a 1.75%, por debajo de su nivel actual. Para 2020, más de la mitad de las proyecciones ubica la tasa entre 1.5% y 2%.</parrafo> <parrafo>En la conferencia posterior al anuncio, Jerome Powell se mostró preocupado por la debilidad mostrada en las inversiones de las empresas y las exportaciones, mostrando el peso de las inquietudes sobre las tensiones comerciales y el debilitamiento del crecimiento mundial. Cabe señalar que Powell subrayó que el ente monetario no estaba inclinado a usar tasas negativas en caso de recesión. Finalmente comentó que mantendrán su postura vigilante ante la evolución de los factores que inciden en el desarrollo de la economía y tomarán decisiones de política monetaria según la información recabada.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Gráfica 1. Trayectoria apropiada de la política monetaria según miembros de la FOMC' tipo='Grafica' fuente='Reserva Federal' mid='FED-18-09-19.jpg' /> </reportes>Nota de Coyuntura: Decisión de Política Monetaria de la Reserva Federal

    Miércoles, 18 de septiembre de 2019
    Como era anticipado por el mercado, el Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC, por sus siglas en inglés) de la Reserva Federal decidió bajar el rango de tasas en la sexta reunión del año en 25 puntos base, quedando éste entre 1.75% y 2%.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo ' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>El Instituto Nacional de Estadística y Geografía (INEGI) informó que, durante la primera quincena de agosto de 2019, el Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) registró un retroceso de -0.08% respecto a la quincena inmediata anterior. </nodo> <nodo>Por componente, el índice de precios subyacente aumentó secuencialmente +0.11% y +3.77% a tasa anual. </nodo> <nodo>Por su parte, el componente no subyacente retrocedió -0.66% en su comparativo quincenal, para alcanzar una inflación anual de 1.81%. </nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Inflación primera quincena, agosto 2019 ' tipo='cuerpo'> <parrafo>El Instituto Nacional de Estadística y Geografía (INEGI) informó que, durante la primera quincena de agosto de 2019, el Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) registró un retroceso de -0.08% respecto a la quincena inmediata anterior. Lo anterior representó una tasa de inflación anual de +3.29%, nivel más bajo desde diciembre de 2016. </parrafo> <parrafo>Por componente, el índice de precios subyacente aumentó secuencialmente +0.11% y +3.77% a tasa anual; por su parte, el componente no subyacente retrocedió -0.66% en su comparativo quincenal, para alcanzar una inflación anual de 1.81%. </parrafo> <parrafo>Destaca el incremento de las mercancías y de los servicios en el componente subyacente, los cuales registraron movimientos de +0.15% y +0.07%, respectivamente en el comparativo quincenal. Por otro lado, al interior del índice de precios no subyacente (el cual ha beneficiado la tendencia a la baja del índice inflacionario general), los precios de los productos agropecuarios se redujeron, quincenalmente, en -1.44% y los de los energéticos y tarifas autorizadas por el gobierno -0.08%. </parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión </subtitulo> </parrafo> <parrafo>Resalta esta observación de la inflación ya que se presenta días después de la última reunión de política monetaria, en la cual, el instituto central decidió por mayoría, reducir la tasa de fondeo interbancario en 25 puntos base. Asimismo, destaca que el índice inflacionario general empezaría a converger al objetivo de Banco de México. </parrafo> <parrafo>Un importante factor de riesgo para el nivel de precios es el componente subyacente de la inflación, el cual ha presentado cierta resiliencia a descender, y si la inflación en su conjunto ha disminuido, se debe a la influencia del componente no subyacente. En el mismo sentido, el potencial traspaso del tipo de cambio al nivel de precios es un elemento de riesgo que la autoridad monetaria vigila con especial atención. </parrafo> <parrafo>Si bien no podemos concluir que Banxico comenzará con un ciclo de bajas en la tasa de interés, es importante mencionar que los actuales datos de inflación, la política monetaria más expansiva de la FED y cierta presión política interna (debido al estancamiento de la economía doméstica), dejan al órgano central sin mucho margen de maniobra para continuar con la restricción monetaria observada desde inicios de 2019. </parrafo> <parrafo>Es menester que Banxico busque cumplir a cabalidad su mandato e imponga su autonomía en aras de mantener ancladas las expectativas de inflación, con lo que se logre generar el ambiente propicio para el crecimiento económico. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='Reporte-Económico-Inflacion_1ra-agosto-19.jpg ' /> </reportes>Reporte Económico: Inflación primera quincena, agosto 2019

    Jueves, 22 de agosto de 2019
    El Instituto Nacional de Estadística y Geografía (INEGI) informó que, durante la primera quincena de agosto de 2019, el Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) registró un retroceso de -0.08% respecto a la quincena inmediata anterior.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Una curva de rendimientos invertida, es decir, una formación en los instrumentos de deuda donde aquellos de corto plazo cotizan a un rendimiento mayor que los de largo plazo, es uno de los principales focos rojos en los mercados financieros. La razón responde a que esta estructura inusual ha sido un consistente predictor de periodos de recesión económica en EE.UU.</parrafo> <parrafo>Lo anterior supone que los inversionistas exigen un mayor rendimiento por prestar en el corto plazo que en el largo plazo, y esto se origina al descontar tipos de interés más bajos en el futuro. Cabe señalar que los bancos centrales toman medidas menos restrictivas ante choques negativos en la economía, por lo que prever bajos tipos de interés podría suponer que descuentan próximos retrocesos en la actividad económica que requieran intervención monetaria.</parrafo> <parrafo>Si observamos en el diferencial entre el rendimiento del bono a 10 años contra aquel de 2 años, notamos que ha tocado terreno negativo antes de las últimas siete recesiones en EE.UU., incluida la crisis del 2009. Entonces, se puede señalar que el temor en los mercados está justificado luego de que se observara un diferencial negativo por primera vez desde 2007. </parrafo> <parrafo>Otro de los eventos importantes que motivó la inversión de la curva fue que la producción industrial de un grupo de empresas de mayor tamaño en China (una medida establecida por el Buró Nacional de Estadísticas de China para medir la producción manufacturera) creció 4.8% a/a en julio, el menor crecimiento observado desde 2002.</parrafo> <parrafo>Con excepción de marzo de este año, que reportó un crecimiento superior al 8%, la tendencia a la baja se observa desde noviembre del 2018, dos meses después del anuncio de aranceles del 25% sobre US$250,000 millones de exportaciones chinas. Por otro lado, las ventas de retail en julio del 2019, totalizaron ¥3.3 billones, (US$471,000 millones), un crecimiento de 7.6% a/a; excluyendo automóviles, el crecimiento fue de 8.8% a/a.</parrafo> <parrafo>No obstante, las ventas de retail en China superan por primera vez las ventas reportadas en EE.UU. para julio por US$458,340 millones, +0.7% a/a. Asimismo, las ventas de comercio electrónico crecieron 20.9% a/a; las ventas de inmuebles crecieron a una tasa de 10.9% a/a en julio.</parrafo> <parrafo>Lo anterior muestra el cambio en los catalizadores de crecimiento de China del sector manufacturero-exportador al consumo, lo que genera presiones a la demanda de commodities. El crecimiento económico reportado para el 2019-II fue de 6.2% a precios constantes.</parrafo> <parrafo>La llegada de una inminente recesión económica global no puede darse por sentada solo por observar la inversión de la curva de rendimientos. De hecho, muchos economistas coinciden en distintos factores que le han restado poder predictivo a este indicador. Uno de ellos es el Relajamiento Cuantitativo o Quantitative Easing (QE). Ésta fue una estrategia usada por la Reserva Federal para inyectar liquidez a la economía de EE.UU. con el fin de reactivarla tras la severa crisis que aconteció hacia el final de la década pasada. </parrafo> <parrafo>El QE consistió en la compra por parte de la FED de Bonos del Tesoro y Activos Respaldados por Hipotecas, haciendo grande la hoja de balance del Banco Central. Con esto se consiguió no solo incentivar el gasto del gobierno y el muy lastimado mercado inmobiliario, sino que, debido a la gran demanda por instrumentos gubernamentales de largo plazo, las tasas se vieron presionadas a la baja. Otro de los factores que mantuvieron las tasas en niveles bajos fueron las tasas negativas en otras regiones como Japón y Europa, lo que también impulsó la demanda por bonos del tesoro en EE.UU. </parrafo> <parrafo>Entonces, a manera de conclusión, podemos afirmar que es muy pronto para pronosticar una recesión. Si bien es cierto que hay factores que apuntan hacia ella, como un debilitamiento en la economía global, una de las fases de expansión más largas de las que se tenga registro (que en algún momento debe llegar a su fin), curvas invertidas y tensiones comerciales que parecen difíciles de resolver, también hay otros que apuntan a cierta resiliencia en la economía, como una baja tasa de desempleo y altos niveles de gasto en los hogares. </parrafo> <parrafo>Los mercados financieros se están ajustando a nuevos paradigmas, y éstos pueden traer indicadores extraños. Sin embargo, un indicador nunca muestra el panorama completo, así que la llegada de una recesión puede no estar asegurada aún. </parrafo> </seccion> <anexo titulo='Gráfica 1. Curva de rendimiento de bonos en EE.UU.' tipo='Grafica' fuente='Departamento del Tesoro EE.UU., Signum Research' mid='Nota-Coyuntura-Inversion-rendimientos-160819.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 2. Producción Industrial China (variación anual)' tipo='Grafica' fuente='National Bureau of Statistics of China., Signum Research' mid='Nota-Coyuntura-Inversion-rendimientos-160819_1.jpg' /> </reportes>Nota de Coyuntura: Inversión de la curva de rendimientos en EE.UU.

    Viernes, 16 de agosto de 2019
    Una curva de rendimientos invertida, es decir, una formación en los instrumentos de deuda donde aquellos de corto plazo cotizan a un rendimiento mayor que los de largo plazo, es uno de los principales focos rojos en los mercados financieros.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>La Junta de Gobierno del Banco de México decidió por mayoría, recortar en 25 pb el objetivo para la Tasa de Interés Interbancaria a un día y posicionarla en un nivel de 8.00%.</nodo> <nodo>La actividad económica mundial se desaceleró, reflejando una menor expansión en las principales economías avanzadas y emergentes, por tanto, las perspectivas de crecimiento para la economía mundial se han revisado nuevamente a la baja. </nodo> <nodo>Entre junio y julio, la inflación general disminuyó de 3.95% a 3.78%. Ello debido, principalmente, a una reducción del componente no subyacente, el cual pasó de 4.19% a 3.64%, reflejando menores incrementos especialmente en los precios de los energéticos.</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>Decisión de política monetaria Banxico</parrafo> <parrafo>La Junta de Gobierno del Banco de México decidió por mayoría, recortar en 25 pb el objetivo para la Tasa de Interés Interbancaria a un día y posicionarla en un nivel de 8.00%. Con lo anterior, se rompe con el ciclo de restricción monetaria que el Instituto venía mostrando desde finales de 2015; cabe señalar que dicho movimiento coincide con la decisión de la Reserva Federal del pasado 31 de julio. </parrafo> <parrafo>El comunicado destacó que, durante el segundo trimestre del año, la actividad económica mundial se desaceleró, reflejando una menor expansión en las principales economías avanzadas y emergentes, por tanto, las perspectivas de crecimiento para la economía mundial se han revisado nuevamente a la baja. Asimismo, se presentaron tensiones entre Estados Unidos y otras economías, tanto en materia comercial, como en temas migratorios.</parrafo> <parrafo>Respecto a la inflación en las principales economías avanzadas, cabe señalar que se ha mantenido en niveles reducidos y por debajo de las metas de sus respectivos bancos centrales. En ese sentido, varios bancos centrales han adoptado posturas monetarias más acomodaticias.</parrafo> <parrafo>De igual modo se menciona que los riesgos que enfrenta la economía global han aumentado, debido a un escalamiento en las disputas comerciales, una salida desordenada del Reino Unido de la Unión Europea y el deterioro en algunos riesgos políticos y geopolíticos. Dado lo anterior, el balance de riesgos para la actividad económica mundial se ha deteriorado.</parrafo> <parrafo>En cuanto a México, se afirmó que, durante el presente año, se ha registrado una mayor debilidad en la mayoría de los componentes de la demanda agregada lo que ha provocado que la actividad económica en México continúe estancada. Así, las condiciones de holgura de la economía continuaron relajándose, incluso más de lo previsto, ampliándose la brecha del producto en terreno negativo. Lo anterior provocó que el balance de riesgos para el crecimiento continúe sesgado a la baja. </parrafo> <parrafo>Se hizo mención que, entre junio y julio, la inflación general disminuyó de 3.95% a 3.78%. Ello debido, principalmente, a una reducción del componente no subyacente, el cual pasó de 4.19% a 3.64%, reflejando menores incrementos especialmente en los precios de los energéticos, así como en los de las frutas y verduras. </parrafo> <parrafo>No obstante, el componente subyacente ha mantenido su persistencia alrededor de 3.8%. Las expectativas de inflación a diferentes plazos provenientes de encuestas y de los mercados financieros han permanecido relativamente estables, si bien en niveles superiores al 3.0%. </parrafo> <parrafo>Entre los riesgos al alza para la inflación destacaron: que se mantenga la persistencia mostrada por la inflación subyacente, la posibilidad de que la cotización de la moneda nacional se vea presionada por factores externos o internos, que se reavive la amenaza de imposición de aranceles por parte de EE.UU., un entorno de debilidad en las finanzas públicas y el escalamiento de medidas proteccionistas a nivel global. </parrafo> <parrafo>De esta manera, cuatro de los cinco miembros de la Junta de Gobierno decidieron disminuir en 25 puntos base la tasa de fondeo interbancario. En adelante, el Banco de México deberá mantenerse vigilante del entorno de incertidumbre prevaleciente a fin de evitar posibles efectos de segundo orden sobre la formación de precios. </parrafo> <parrafo>Finalmente, es importante señalar que, si bien el índice inflacionario general ha registrado movimientos a la baja, el componente subyacente, considerado como el indicador que más se aproxima al bienestar de los consumidores, sigue presentando resistencia para regresar al objetivo de la autoridad monetaria. Asimismo, destaca el hecho de que el Banxico debe defender a cabalidad su autonomía y mandato evitando que el orden político se imponga al económico, manteniendo así el anclaje de expectativas de mediano y largo plazo. </parrafo> </seccion> </reportes>Decisión de política monetaria Banxico, agosto 2019

    Jueves, 15 de agosto de 2019
    La Junta de Gobierno del Banco de México decidió por mayoría, recortar en 25 pb el objetivo para la Tasa de Interés Interbancaria a un día y posicionarla en un nivel de 8.00%.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo ' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Según el reporte del INEGI, el Indicador Global de la Actividad Económica (IGAE) mostró una moderada contracción de -0.1% m/m en términos reales durante el mes de mayo. </nodo> <nodo>En cifras desestacionalizadas, la balanza comercial reportó un superávit de +US$1,458.8 millones que se compara directamente con el déficit presentado en junio 2018 de -US 1,809.1 millones. </nodo> <nodo>El Índice de Confianza del Consumidor registró para junio, en cifras desestacionalizadas,un decremento de -1.3% m/m. </nodo> <nodo>En la primera estimación del PIB real en EE.UU. (GPD, por sus siglas en inglés) para el segundo trimestre del año, se registró un incremento de +2.1% respecto al mismo periodo de 2018. </nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>COMENTARIO ECONÓMICO </parrafo> <parrafo>Los recientes datos económicos, en el mismo sentido que el mes previo, nos dejan ver un entorno macroeconómico adverso, ya que apuntan a una desaceleración en la actividad económica tanto en externa como doméstica. </parrafo> <parrafo>Por lo anterior, se muestran los indicadores que consideramos pueden aproximar de mejor manera el complejo ambiente económico reflejado durante el primer semestre del año. Consideramos que presentar este compilado de variables otorga una visión general de los determinantes del desarrollo y crecimiento económico, así como de su tendencia de corto y mediano plazo. </parrafo> <parrafo>Respecto a la economía estadounidense, mucha de su actividad económica se mantiene atenta a las próximas decisiones de la Reserva Federal, dicho organismo mantuvo el rango de la tasa de interés en 2.25% y 2.50% en su reunión de junio. Sin embargo, por el tono de las minutas, el mercado podría haber incorporado una postura monetaria más acomodaticia para incentivar la actividad económica. En ese sentido, la primera estimación del PIB real en EE.UU., para el segundo trimestre del año, registró un incremento de +2.1% a/a, valor menos pronunciado al esperado por analistas. </parrafo> <parrafo>Por otro lado, la inflación, en cifras desestacionalizadas, aumentó +0.1% m/m. No obstante, dicho incremento no fue sucifiente para lograr el objetivo inflacionario de la FED, lo que podría aumentar la probabilidad de que el instituto central adopte una postura menos restrictiva. La balanza comercial sigue presentando un déficit, y durante su lectura de mayo, registró una expansión de +9.3% m/m, ubicándose en US$55,520 millones. </parrafo> <parrafo>En cuanto a México, los principales indicadores presentaron resultados poco favorables y que apuntan a un crecimiento más moderado del que se esperaba. Por un lado, el IGAE mostró una ligera contracción de -0.1% m/m en términos reales durante el mes de mayo. En el mismo sentido, tanto la Inversión Fija Bruta como el indicador de la actividad industrial presentaron decrementos en sus comparativos mensual y anual para una variación de -3.0% y -3.1%, respectivamente. Dentro del indicador de la actividad industrial en México, destaca el rubro de construcción (-8.9% a/a), el cual inició una tendencia a la baja desde finales de 2018, y de la cual no ha podido recuperarse. </parrafo> <parrafo>Por otro lado, durante junio, la inflación general registró un nivel de 3.95% a/a, regresando al rango inflacionario del Banco Central. No obstante, cabe señalar que dicho movimiento se vio favorecido por el componente no subyacente, el cual ha registrado bajos niveles, mientras que la inflación subyacente ha presentado cierta resistencia a la baja. En adelante, el Banco de México debe mantenerse atento a la trayectoria inflacionaria en el corto plazo, al escalamiento de tensiones geopolíticas y a las lecturas de crecimiento económico en México a fin de tomar las medidas macroprudenciales que le permitan cumplir su mandato. </parrafo> </seccion> </reportes>Reporte Económico: Perspectivas Económicas Junio 2019

    Jueves, 8 de agosto de 2019
    Según el reporte del INEGI, el Indicador Global de la Actividad Económica (IGAE) mostró una moderada contracción de -0.1% m/m en términos reales durante el mes de mayo.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Recientemente, la economía ha mostrado una cierta desaceleración, en la misma línea, factores de riesgo que podrían afectar la dinámica económica se empiezan a materializar. Debido a lo anterior, consideramos adecuado revisar a la baja nuestras estimaciones del PIB para el 2019 y 2020.</parrafo> <parrafo>La revisión que hacemos en nuestro estimado de crecimiento económico responde a los siguientes factores:</parrafo> <parrafo>I. El crecimiento que los actuales datos dejan ver respecto a la economía estadounidense podrían apuntar a un crecimiento más moderado en el ritmo de consumo e inversión y, debido a la importancia comercial con México, dicho retroceso afecta directamente la expectativa de crecimiento mexicano. Aunado a lo anterior, resalta el importante factor de riesgo que representaría el que se reavivaran las amenazas arancelarias por parte de EE.UU. hacia productos mexicanos.</parrafo> <parrafo>II. Al interior, proyectos federales cuya rentabilidad no es clara, así como decisiones de política pública que generan incertidumbre en los mercados y reducen la confianza de los agentes económicos privados, nacionales y extranjeros, que se traduce en menores flujos de inversión.</parrafo> <parrafo>III. La situación financiera de PEMEX resulta un importante elemento de riesgo que no solamente puede comprometer la realización de las metas fiscales sino que, debido a su contribución a la hacienda pública (15.5% del presupuesto total recae en ingresos petroleros) también reduce el margen de maniobra que el gobierno tiene para ejercer de manera eficiente su gasto. Lo cual podría provocar que un recorte en la calificación soberana sea inminente generando un ambiente más complejo para la inversión. </parrafo> <parrafo>IV. El consumo privado y gubernamental han representado, históricamente, dos terceras partes del PIB, en ese sentido, destacan las recientes publicaciones que se han hecho de dichos indicadores, los cuales podrían apuntar a un debilitamiento de este importante componente. </parrafo> <parrafo>Debido a lo anterior, presentamos nuestros nuevos estimados para el crecimiento económico mexicano, los cuales se revisaron a la baja, para posicionarse en un nivel de 0.4% para 2019 y 1.3% para 2020 desde niveles de 1.16% y 1.65%, respectivamente.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Consideraciones Finales</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Como se ha mencionado, el estudio del PIB como medida para aproximar la salud y dirección de una economía, así como el ejercicio de calcular estimados, provee de un sistema de señales, las cuales, podrían generar un ambiente de menor incertidumbre para la toma de decisiones, asimismo, son una herramienta capaz de fortalecer el canal de expectativas a fin de hacer frente a las adversidades de la coyuntura económica vigente.</parrafo> <parrafo>Resulta importante hacer mención que los gobiernos deben mantenerse especialmente atentos a este tipo de herramientas estadísticas, toda vez que son capaces de proveer una guía de corto y mediano plazo, lo anterior en aras de tomar las mejores decisiones de política pública que logren contrarrestar o aminorar los desafiantes escenarios que el ciclo económico podría presentar. De igual modo, la estimación del crecimiento económico, puede ayudar a evaluar la implementación de políticas públicas, ya que otorga una visión de la tendencia que la actividad económica toma después de la ejecución de determinados proyectos federales. </parrafo> </seccion> <anexo titulo='Gráfica 1. Serie histórica del consumo en México (variación anual)' tipo='Grafica' fuente='Signum Research con datos del INEGI' mid='Reporte-Económico-Recorte-en-PIB-2019-2020.jpg' /> <anexo titulo='Tabla 1. Expectativas de crecimiento real anual del PIB para México' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Reporte-Económico-Recorte-en-PIB-2019-2020_1.jpg' /> </reportes>Reporte Económico: Recorte en PIB 2019-2020

    Martes, 30 de julio de 2019
    Recientemente, la economía ha mostrado una cierta desaceleración, en la misma línea, factores de riesgo que podrían afectar la dinámica económica se empiezan a materializar.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo ' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>En cifras desestacionalizadas, la Inversión Fija Bruta (IFB), medida como los gastos en maquinaria y equipo (nacional e importado) y construcción (residencial y no residencial), presentó un retroceso de -3.0% m/m. </nodo> <nodo>En cifras desestacionalizadas, el indicador de actividad industrial presentó un decremento de -0.39% en su comparativo anual, lo anterior como consecuencia del pobre desempeño registrado en el rubro de extracción de petróleo y gas (-9.9% a/a) dentro del sector de minería. </nodo> <nodo>El Índice de Confianza del Consumidor registró, en cifras desestacionalizadas, un decremento de -1.1 puntos m/m (-2.4% m/m), así como un incremento en el comparativo anual de +8.0 unidades (+21.7% a/a). </nodo> <nodo>El Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC, por sus siglas en inglés) de la Reserva Federal decidió mantener sin cambios el rango de tasas en la cuarta reunión del año, quedando entre 2.25% y 2.50%. </nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>COMENTARIO ECONÓMICO </parrafo> <parrafo>Los datos actuales, en línea con la información dada a conocer el mes previo, nos dejan ver un entorno macroeconómico adverso para la actividad económica tanto externa como doméstica ya que diversos indicadores vislumbran un posible crecimiento económico menos pronunciado al esperado. </parrafo> <parrafo>En ese sentido, se presenta este compilado de variables económicas, el cual, otorga una visión general de los determinantes tendencia del desarrollo y crecimiento económico. </parrafo> <parrafo>Respecto a la economía estadounidense, mucha de su actividad económica sigue a la espera de la próxima reunión de la Reserva Federal, la cual mantuvo el rango de la tasa de interés en 2.25% y 2.50%. Sin embargo, prestando especial atención al tono de las minutas, el mercado podría esperar una postura monetaria menos restrictiva a fin de incentivar la actividad económica. En ese sentido, tanto la inflación como el mercado laboral estadounidense, factores que rigen la postura monetaria de EE.UU., registraron resultados poco volátiles, por un lado, el índice de precios al consumidor siguió mostrando una desaceleración al registrar un aumentó de +0.1% m/m, mientras que el empleo total de la nómina no agrícola aumentó en 75 mil registros durante el mes de marzo. Por otro lado, la balanza comercial sigue presentando un déficit, no obstante, en cifras desestacionalizadas, éste experimentó una reducción de -2.1% en su comparativo mensual para ubicarse en en -US$50,791 millones. </parrafo> <parrafo>Al interior, los principales indicadores presentaron resultados poco favorables, los cuales apuntan a un crecimiento menos pronunciado al que se esperaba. Por un lado, el IGAE mostró un moderado avance de +0.2% m/m en términos reales durante el mes de abril, el cual se sostuvo en el sector servicios de la economía, en el mismo sentido, tanto la Inversión Fija Bruta como el indicador de la actividad industrial presentaron decrementos en sus comparativos mensual y anual para una variación de -3.0% y -0.39%, respectivamente. </parrafo> <parrafo>En la misma línea, destaca que en la quinta encuesta de expectativas Banxico, los analistas hicieron un importante recorte en sus estimados de crecimiento económico mexicano para posicionarlo en 1.32% desde 1.52%. </parrafo> <parrafo>Por otro lado, durante mayo, la inflación general registró un nivel de 4.28%, el cual se encuentra por encima del rango propuesto por el Banco Central, lo anterior incentivó al instituto a mantener la restricción monetaria que ha presentado desde inicios de año, y ubicar la tasa de interés objetivo en 8.25%. </parrafo> </seccion> </reportes>Reporte Económico: Perspectivas Económicas Junio 2019

    Jueves, 11 de julio de 2019
    En cifras desestacionalizadas, la Inversión Fija Bruta (IFB), medida como los gastos en maquinaria y equipo (nacional e importado) y construcción (residencial y no residencial), presentó un retroceso de -3.0% m/m.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Asistimos al panel que Fibra Educa ofreció para tratar temas relacionados con el entorno macroeconómico vigente, así como los potenciales factores de riesgo e incertidumbre que podrían obstaculizar el crecimiento económico.</parrafo> <parrafo>Durante la primera ponencia, llevada a cabo por Alonso Cervera, director gerente de Investigación de Mercados Emergentes para Credit Suisse, se abordaron temas de índole macroeconómico que podrían explicar la actual coyuntura mundial y sus efectos en la economía mexicana.</parrafo> <parrafo>En esa línea, se mencionó que, si bien ha existido un panorama internacional que apunta a una desaceleración, el desarrollo de éste ha sido estable y se prevé un ligero repunte para el año 2020 tanto en economías emergentes como desarrolladas. </parrafo> <parrafo>Asimismo, se mencionaron las perspectivas que el sector privado, inversionistas y público en general tienen respecto a la economía doméstica durante el corto plazo. Las cuales, en los tres casos, se revisaron a la baja.</parrafo> <parrafo>A pesar del complejo ambiente de incertidumbre y datos que apuntan a una desaceleración económica interna, variables como el tipo de cambio o el riesgo país no han sufrido grandes periodos de volatilidad. En opinión de Alonso Cervera, lo anterior se debe a que la economía mexicana se encuentra “anestesiada” por tres principales factores:</parrafo> <parrafo>1. Mercados accionarios al alza.</parrafo> <parrafo>2. Recientes cambios a la baja en bonos del Tesoro estadounidenses</parrafo> <parrafo>3. Precios del petróleo al alza.</parrafo> <parrafo>Dichos factores, generan que los mercados desarrollados no sean una alternativa muy atractiva para la inversión, lo que incrementa el apetito por los activos riesgosos, como los mexicanos.</parrafo> <parrafo>Finalmente, se mencionaron algunos indicadores para evaluar la tendencia del crecimiento y que podrían convertirse en factores de riesgo para el desarrollo económico doméstico.</parrafo> <parrafo>El consumo privado, el cual representa cerca de dos terceras partes del crecimiento en México, se ha mantenido constante, pero se sugirió no descuidarlo ya que no ha presentado incrementos importantes desde el año pasado y pareciera reflejar una tendencia de estancamiento.</parrafo> <parrafo>La Inversión Fija Bruta, la cual permite un amplio conocimiento sobre el comportamiento de la inversión en el corto plazo, se encuentra deprimida desde principios del año 2017, sin lograr recuperarse.</parrafo> <parrafo>Respecto a las exportaciones, componente que impulsa de manera importante el PIB mexicano, se mencionó que recientemente han reportado poco crecimiento.</parrafo> <parrafo>Por otro lado, el expositor comentó que existen puntos positivos en la coyuntura macroeconómica del país. Uno de ellos es el compromiso de la actual administración por mantener finanzas públicas sanas a través de un superávit primario correspondiente al 1% del PIB. Otro punto positivo es que no se vislumbra un desequilibrio externo fuerte, por lo que no habría necesidad de financiar un déficit en cuenta corriente. Por último, subrayó que la inflación se encuentra en una senda descendente. </parrafo> <parrafo>No obstante, señaló que existen desafíos importantes para la economía nacional. Uno de ellos es que el crecimiento se encuentra por debajo del potencial. Otro factor de riesgo importante son las amenazas de las calificadoras a la nota soberana del país. El ponente comentó que México solía ser un país emergente ‘plus’, ya que mantenía buenas perspectivas de crecimiento junto con una nota crediticia sólida. Sin embargo, esta distinción empieza a perderse. </parrafo> <parrafo>La conclusión de la plática es que, dados los factores internos y externos, la actividad económica se está viendo afectada y resulta imperante tomar las decisiones de política pública para hacer frente al complejo escenario.</parrafo> <parrafo>La segunda ponencia corrió a cargo del Dr. Manuel Sánchez González, donde el ex subgobernador del Banco de México (Banxico), habló sobre los desafíos de la política monetaria en nuestro país.</parrafo> <parrafo>Estados Unidos tiene una tasa de desempleo históricamente baja y una notable estabilidad de precios con inflación cercana al objetivo de 2%, aunque por debajo de éste. El exfuncionario mencionó que los cambios en la tasa de interés por parte de la Reserva Federal de Estados Unidos (FED) dependerán del estado de la economía del país. Es decir, una baja de tasas de interés se daría en un escenario en donde la FED considere que la economía de Estados Unidos se muestra débil.</parrafo> <parrafo>Recientemente, se ha observado un aplanamiento en la curva de rendimiento de Estados Unidos, evento que deriva en una recesión 9 de cada 10 veces. Sin embargo, en esta ocasión podría ser un comportamiento inusual derivado de la compra de bonos gubernamentales por parte de la FED durante el llamado Relajamiento Cuantitativo o Quantitative Easing, traduciéndose en un “aplanamiento artificial”. </parrafo> <parrafo>El Dr. Sánchez comentó que, a pesar de que México tiene mayor potencial de crecimiento por ser economía emergente, el crecimiento económico de nuestro país está por debajo del de Estados Unidos. También precisó que la desaceleración económica de nuestro país, aunque se ha mostrado más abrupta en los últimos dos trimestres, no es reciente, ya que desde el segundo trimestre de 2015, México no ha logrado crecer. Lo anterior se debe a factores internos como son el estancamiento en el consumo privado, en los servicios sociales y en la inversión pública y privada (principalmente en la construcción no residencial), al desplome en la extracción petrolera y a una baja confianza empresarial.</parrafo> <parrafo>Por otro lado, mencionó que, a pesar de los episodios de volatilidad, el tipo de cambio se ha mantenido estable, ya que las variables financieras reaccionan a sorpresas y la tenencia de extranjeros en bonos gubernamentales sigue estable. </parrafo> <parrafo>Los factores externos de posible volatilidad a los que se enfrenta la economía actualmente son: la aparente normalización de la política monetaria en EE.UU., la guerra comercial, un Brexit desordenado, riesgo de recesión y riesgos geopolíticos; como factor interno destaca la política económica.</parrafo> <parrafo>En cuanto a los recientes acuerdos entre México y Estados Unidos, el Dr. Sánchez afirmó que el entendimiento sobre migración entre México y Estados Unidos evitó aranceles, pero impuso costos fiscales y de seguridad a México.</parrafo> <parrafo>Respecto a la política monetaria, mencionó que Banxico ha aplicado el ciclo más largo y profundo de apretamiento económico. Además, comentó que los principales desafíos para el Banco Central son una prolongada duración de la inflación por arriba del rango de variabilidad y cierta resistencia de la inflación subyacente a bajar.</parrafo> <parrafo>En opinión del ex subgoberandor, los factores que Banxico debería de considerar son: la aparente ampliación en la brecha del producto, lo que relaja las condiciones de holgura en la economía, el incremento en la probabilidad de que la FED reduzca la tasa de referencia y la posibilidad de que existan variaciones en el tipo de cambio.</parrafo> <parrafo>Con respecto a la ratificación del T-MEC, mencionó que no debe de ser un tema de preocupación, ya que, de no aprobarse en la fecha estimada, la opción por default es el NAFTA, el cual tiene condiciones más ventajosas que el nuevo tratado para México.</parrafo> <parrafo>En cuanto a las amenazas a la calificación soberana y de PEMEX, el exfuncionario se mostró optimistas al considerar que no todas las calificadoras unen a PEMEX con México y que el hecho de que la calificadora con visión más negativa haya realizado una baja a la calificación soberana no implica que el resto de las agencias sigan por este camino.</parrafo> <parrafo>Finalmente, el ponente concluyó la conferencia hablando sobre los factores de riesgo para la economía en México, los cuales incluyen el alcance de los programas gubernamentales, las perspectivas de PEMEX, la inseguridad y la desaceleración económica del país, así como el estancamiento e ineficiencia productiva y la necesidad de fortalecer la confianza de los inversionistas, ya que la inversión privada será el motor económico del país en los próximos años.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Consideraciones finales</subtitulo> </parrafo> <parrafo>El análisis provisto por los ponentes deja ver que el actual entorno económico, tanto interno como externo, resulta desafiante. No obstante, existen herramientas para poder hacer frente a tal coyuntura: políticas públicas encaminadas a incentivar la inversión y reducir incertidumbre, gasto público destinado de manera eficiente, fortalecimiento institucional y del canal de expectativas, así como una política monetaria que busque cumplir a cabalidad su mandato. </parrafo> <parrafo>En esa línea, organismos internacionales, autónomos y privados, al ver más probable la realización de escenarios de riesgo, han reducido su expectativa de crecimiento para la economía mexicana.</parrafo> <parrafo>Destaca la consulta que realiza el Banco de México mensualmente, en la cual, los pronósticos de crecimiento económico han experimentado recortes importantes en los últimos dos meses. El primero de ellos se posicionó en 1.32% desde 1.52% en la encuesta de mayo, mientras que en la de junio, dicho nivel se redujo hasta llegar a 1.13%. Esto ajuste responde, principalmente, a factores asociados con la gobernanza y condiciones económicas internas.</parrafo> <parrafo>En el mismo sentido, la agencia calificadora Moody´s anunció recientemente el recorte en sus estimados de crecimiento económico mexicano, lo anterior para una reducción de 50 p.b., ubicando así sus expectativas de crecimiento en 1.2%. Argumentando lo anterior en la posibilidad de que el gobierno federal incurra en mayores recortes de gasto público se ha incrementado.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Tabla 1: Pronóstico del PIB, variación anual %' tipo='Grafica' fuente='Haver Analytics de 2015 a 2017, Consensus Forecasts, junio 2019 y Latin America Consensus Forecasts, mayo 2019' mid='Reporte-Económico-FIBRAEDUCA-020719.jpg' /> <anexo titulo='Tabla 2. Expectativas de crecimiento real anual del PIB para México' tipo='Grafica' fuente='*Criterios Generales de Política Económica 2020' mid='Reporte-Económico-FIBRAEDUCA-020719_1.jpg' /> </reportes>Reporte Económico: Perspectivas Económicas Día Fibra Educa

    Martes, 2 de julio de 2019
    Asistimos al panel que Fibra Educa ofreció para tratar temas relacionados con el entorno macroeconómico vigente, así como los potenciales factores de riesgo e incertidumbre que podrían obstaculizar el crecimiento económico. Durante la
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>La Junta de Gobierno del Banco de México decidió, por cuarta vez consecutiva, mantener la tasa de referencia en un nivel de 8.25%. Un miembro de la Junta votó por recortarla 25 puntos base.</nodo> <nodo>Se observó un relajamiento en las condiciones de holgura mayor a lo previsto, y que el balance de riesgos para el crecimiento económico ha ampliado su sesgo a la baja.</nodo> <nodo>El comunicado señaló que entre abril y la primera quincena de julio, la inflación general disminuyó de 4.41% a 4.00%. Lo anterior debido principalmente a la reducción de su componente no subyacente. Sin embargo, la Junta percibe un alto grado de incertidumbre en los riesgos que pudieran influir en la inflación.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>La Junta de Gobierno del Banco de México decidió mantener por mayoría la tasa de referencia en un nivel de 8.25%, aunque un miembro de la Junta votó por recortarla en 25 puntos base. Ésta es la cuarta ocasión consecutiva en la que se toma una decisión de este tipo, la cual coincide la decisión de la Reserva Federal del pasado 19 de junio.</parrafo> <parrafo>El comunicado destacó que, a nivel global, los datos actuales muestran que la actividad económica en el 2019-II se desaceleraron como reflejo del moderado crecimiento de algunas de las principales economías avanzadas y emergentes. No obstante, se ha observado moderación en la creación de empleo, los salarios muestran una recuperación gradual y las tasas de desempleo se encuentran en niveles bajos. Se resaltó que la inflación general y subyacente en las principales economías se han mantenido en niveles reducidos. Como consecuencia de lo último, los principales bancos centrales perciben condiciones más favorables para adoptar una estrategia monetaria más acomodaticia en el corto plazo. Se mencionó que el tono dovish de la última decisión de política monetaria de la Reserva Federal generó un mayor apetito por activos riesgosos reflejados en un corrimiento hacia debajo de la curva de rendimientos. No obstante, persisten los riesgos para la economía global entre los que mencionaron una desaceleración más profunda de lo anticipado, incertidumbre en cuanto a la política comercial entre China y EE.UU. y nuevos episodios de volatilidad en los mercados financieros, entre otros. </parrafo> <parrafo>En cuanto a México, se comentó que existen factores de incertidumbre como la calificación crediticia de Pemex y de la deuda soberana. No obstante, el reciente acuerdo comercial entre México y Estados Unidos y un mayor atractivo por instrumentos mexicanos ante la perspectiva de una política monetaria más acomodaticia fomentaron a que la divisa nacional revirtiera su tendencia de depreciación. También se mencionó que la información disponible sugiere que la debilidad de la economía exhibida en el 2019-I presentó una tenue recuperación en el 2019-II por debajo de lo anticipado por el mercado, aunque persiste un entorno de debilidad para la demanda agregada. Lo anterior llevó a un relajamiento en las condiciones de holgura mayor a lo previsto y que el balance de riesgos para el crecimiento ha ampliado su sesgo a la baja. </parrafo> <parrafo>El comunicado señaló que entre abril y la primera quincena de junio, la inflación general disminuyó de 4.41% a 4.00%. Lo anterior debido principalmente a la reducción de su componente no subyacente, el cual pasó de 6.08% a 4.34% gracias a un crecimiento más moderado en los precios tanto de la frutas y verduras cono el de los energéticos. Asimismo, la inflación subyacente se mantuvo sin cambios en abril y en la primera quincena de junio, para ubicarse en 3.87%. El desempeño de la inflación subyacente responde a que el incremento en los precios de las mercancías alimentarias se compensó con la reducción en el componente de servicios. Se señaló que, las expectativas de inflación general y subyacente se mantuvieron sin cambios tanto en el corto, mediano y largo plazo. Las expectativas en todos los plazos se mantuvieron por arriba de la meta permanente de 3.0%. </parrafo> <parrafo>Se destacó que algunos riesgos para la inflación ganaron relevancia, mientras que otros disminuyeron. Entre los riesgos al alza, destacan las presiones sobre los precios de los energéticos o de los productos agropecuarios, que las revisiones salariales generen presiones a los costos, el escalamiento de medidas proteccionistas y compensatorias a nivel global o un deterioro de las finanzas públicas, entre otros. Por otra parte, de los riesgos a la baja destaca la apreciación del tipo de cambio ante un escenario global de políticas monetarias más acomodaticias y bajas tasas de interés y que las condiciones de holgura se amplíen más de lo previsto. La Junta informó que persiste un alto grado de incertidumbre en los riesgos que pudieran influir en la inflación. </parrafo> <parrafo>La Junta de Gobierno concluyó que, si bien las condiciones de holgura para la actividad económica se han relajado y la inflación general mostró retrocesos en el 2019-II, la balanza de riesgos para el crecimiento ha ampliado su sesgo a la baja. Consideraron también que la política monetaria debe responder con prudencia en caso de que se incremente la incertidumbre que enfrenta la economía. También se determinó que la política monetaria actual es congruente con la convergencia a la meta de inflación. En adelante, se dará seguimiento especial a los distintos factores que puedan representar presiones para la inflación en un contexto de incertidumbre. </parrafo> </seccion> <anexo titulo='Gráfica 1. Histórico de la tasa de referencia de la FED (límite superior) y Banxico' tipo='Grafica' fuente='Bloomberg y BANXICO' mid='Coyuntura-BANXICO-27062019.jpg' /> </reportes>Decisión de política monetaria Banxico, junio 2019

    Jueves, 27 de junio de 2019
    La Junta de Gobierno del Banco de México decidió, por cuarta vez consecutiva, mantener la tasa de referencia en un nivel de 8.25%. Un miembro de la Junta votó por recortarla 25 puntos base.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='RESUMEN EJECUTIVO' tipo='resumen'> <parrafo>NACIONAL</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Según el reporte del INEGI, el Indicador Global de la Actividad Económica (IGAE) mostró un retroceso de -0.6% m/m en términos reales durante el mes de marzo. </nodo> <nodo>En cifras desestacionalizadas, la balanza comercial generó un superávit que ascendió a US$18.06 millones, cifra que contrasta con el déficit presentado en abril 2018 de -US$237.8 millones. </nodo> <nodo>En cifras desestacionalizadas, la Inversión Fija Bruta (IFB), medida como los gastos en maquinaria y equipo (nacional e importado) y construcción (residencial y no residencial), presentó una contracción de -2.5% m/m. </nodo> <nodo>En cifras desestacionalizadas, el indicador de actividad industrial presentó un decremento de -2.6% en su comparativo anual. </nodo> <nodo>La venta de vehículos ligeros en México durante abril finalizó en 98,105 unidades, lo que representó un importante retroceso de -10.4% a/a.</nodo> <nodo>El Instituto Nacional de Estadística y Geografía (INEGI) publicó los resultados de la Encuesta Nacional de Ocupación y Empleo (ENOE) correspondientes a abril 2019. La Tasa de Desocupación (TD) disminuyó -10.3 p.b. respecto al mes precedente. </nodo> <nodo>La inflación general anual para abril del presente año se ubicó en 4.41% a/a (+0.05% m/m), situándose cerca del promedio de los estimados de los analistas. </nodo> <nodo>La Junta de Gobierno del Banco de México decidió por unanimidad mantener la tasa de referencia en un nivel de 8.25%. </nodo> <nodo>En la encuesta de abril, los analistas percibieron que los principales factores de riesgo que podrían obstaculizar el crecimiento económico de México se asocian con la gobernanza y con condiciones económicas. </nodo> <nodo>Las remesas en marzo tuvieron un incremento de +8.3% a/a, cerrando el mes en US$2,897 millones. </nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>INTERNACIONAL</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>En cifras desestacionalizadas, el déficit comercial de E.E.U.U. experimentó una expansión de +1.5% m/m, ubicándose en -US$50,002 millones. </nodo> <nodo>El índice de precios al consumidor (CPI, por sus siglas en inglés) aumentó +0.3% m/m, en cifras desestacionalizadas. </nodo> <nodo>La oficina de estadísticas laborales (BLS por sus siglas en inglés) dio a conocer los datos de empleo en Estados Unidos. La tasa de desempleo disminuyó marginalmente -0.2% m/m y se colocó en 3.6%. </nodo> <nodo>Como era anticipado, el Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC, por sus siglas en inglés) de la Reserva Federal decidió por unanimidad mantener sin cambios el rango de tasas, quedando éste entre 2.25% y 2.50%. </nodo> <nodo>El Índice de Confianza del Consumidor (ICC), elaborado por la Universidad de Michigan, finalizó en 100.0 unidades en mayo, resultando en un avance de +2.9% m/m, y de +2.0% en el compa- rativo anual. </nodo> <nodo>La cifra ajustada por estacionalidad de venta total de viviendas existentes presentó un ligero retroceso de -0.4% m/m, finalizando en 5.19 millones de unidades en abril de 2019. </nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>Comentario Económico</parrafo> <parrafo>El entorno macroeconómico que los datos actuales nos proveen, vislumbran condiciones adversas en la actividad económica, ya que tanto indicadores internos como externos apuntan a una posible desaceleración en el crecimiento doméstico y global.</parrafo> <parrafo>En esa línea, se presentan los indicadores que consideramos pueden aproximar de mejor manera el complejo ambiente económico reflejado durante los primeros meses del año. Consideramos que presentar este compilado de variables económicas otorga una visión general de los determinantes del desarrollo y crecimiento económico.</parrafo> <parrafo>Respecto a la economía estadounidense, mucha de su actividad económica está a la espera de la próxima reunión de la Reserva Federal, la cual mantuvo por unanimidad el rango de la tasa de in- terés en 2.25% y 2.50%. Sin embargo, por el tono de las minutas, el mercado podría esperar una postura monetaria más acomodaticia para incentivar la actividad económica. En ese sentido, tanto la inflación como el mercado laboral estadounidense presentaron desempeños favorables ya que, por un lado, el índice de precios al consumidor mostró una desaceleración, mientras que la tasa de desempleo disminuyó marginalmente -0.2% m/m y se colocó en 3.6%. Por otro lado, la balanza co- mercial sigue presentando un déficit, el cual experimentó una expansión de +1.5% m/m, ubicándose en -US$50,002 millones.</parrafo> <parrafo>Al interior, los principales indicadores presentaron resultados poco favorables y que apuntan a un crecimiento más moderado del que se esperaba. Por un lado, el IGAE registró un ligero retroceso de -0.6% m/m, en el mismo sentido, tanto la Inversión Fija Bruta como el indicador de la actividad industrial presentaron decrementos en sus comparativos mensual y trimestral para una variación de -2.5% y -1.3%, respectivamente.</parrafo> <parrafo>Por otro lado, durante abril, la inflación general registró un nivel de 4.41%, lo cual, incentivó al Banco Central a mantener la restricción monetaria que ha presentado desde inicios de año, y ubicar la tasa de interés objetivo en 8.25%.</parrafo> </seccion> </reportes>Reporte Económico: Perspectivas Económicas Mayo 2019

    Jueves, 13 de junio de 2019
    Según el reporte del INEGI, el Indicador Global de la Actividad Económica (IGAE) mostró un retroceso de -0.6% m/m en términos reales durante el mes de marzo.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='resumen'> <parrafo>La agencia calificadora Moody's revisó a la baja la perspectiva económica de México a “negativa” desde “estable”, pero manteniendo la calificación crediticia “A3” para la deuda denominada en moneda local y extranjera.</parrafo> <parrafo>El comunicado de la agencia enfatizó la debilidad de las políticas económicas que podrían repercutir en un bajo crecimiento y en aumentos a la deuda soberana. De igual forma, se abordó la imprevisibilidad gubernamental que ha mermado en la confianza de los inversionistas y las proyecciones de crecimiento de mediano plazo.</parrafo> <parrafo>Lo anterior, en sintonía con los cambios en el sector energético y la situación actual de PEMEX, que impactarían en las proyecciones de las políticas fiscales y desviarían los compromisos iniciales del gobierno de corto plazo de no incrementar el endeudamiento. La calificadora estimó que las asistencias gubernamentales hacia PEMEX para cumplir las necesidades financieras, podrían resultar en un costo anual entre 1%-2% del PIB, hacia los próximos cinco años, en un escenario en donde la empresa sea incapaz de recurrir a los mercados para financiarse.</parrafo> <parrafo>De acuerdo con Moody's, se esperaría un año desafiante, con un pronóstico de crecimiento de 1.5% al cierre de 2019. Sin embargo, consideró que la poca claridad en los mensajes gubernamentales continuará permeando en la confianza empresarial y en las proyecciones de inversión. Cabe mencionar que todos estos cambios no hicieron énfasis o integraron la actual tensión comercial entre México y EE.UU.</parrafo> <parrafo>Por otro lado, la agencia calificadora Fitch redujo la calificación soberana a “BBB” desde “BBB+” para la deuda largo plazo denominada en moneda local y extranjera; no obstante, actualizó la perspectiva de crecimiento a “estable” desde “negativa”.</parrafo> <parrafo>La calificadora fundamentó estos cambios en concordancia con el deterioro en el perfil crediticio de PEMEX, aunado a la debilidad en las perspectivas macroeconómicas ante las tensiones comerciales, e incertidumbre política económica y fiscal internas. La estimación de crecimiento económico mantendría un rezago, ubicándose en 1% en el 2019.</parrafo> <parrafo>Ante estos comunicados, el tipo de cambio mostró una importante depreciación de 0.84% a la fecha de este reporte, ubicándose en P$19.75 al punto de las 18:27 hrs. Es importante señalar que estos eventos se muestran a la par de las negociaciones en torno a la posible imposición de aranceles por parte de EE.UU. a México, relacionado al acuerdo migratorio, y en el proceso de ratificación del TMEC.</parrafo> <parrafo>Mantendremos de mayor información en las próximas jornadas.</parrafo> </seccion> </reportes>Nota sobre Evento Relevante: Cambios en la calificación y perspectiva soberana

    Miércoles, 5 de junio de 2019
    La agencia calificadora Moody's revisó a la baja la perspectiva económica de México a “negativa” desde “estable”, pero manteniendo la calificación crediticia “A3” para la deuda denominada en moneda local y extranjera.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>En la encuesta de mayo, los analistas percibieron que los principales factores de riesgo que podrían obstaculizar el crecimiento económico de México se asocian con la gobernanza y con condiciones económicas tanto de naturaleza doméstica como externa. En orden de importancia se mencionaron: </parrafo> <parrafo>1. Incertidumbre política interna (18%)</parrafo> <parrafo>2. Problemas de inseguridad pública (15%)</parrafo> <parrafo>3. Plataforma de producción petrolera (15%)</parrafo> <parrafo>4. Incertidumbre sobre la situación económica interna (9%)</parrafo> <parrafo>5. Debilidad del mercado externo y la economía mundial (9%)</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Resulta importante mencionar que el factor de riesgo asociado a la plataforma de producción petrolera se vio afectado durante mayo, ya que pasó a representar un 15% de las respuestas comparado con el 11% dado a conocer en la encuesta de abril. </nodo> <nodo>Durante mayo, se percibió una ligera mejora en la percepción de problemas de inseguridad pública, ya que su porcentaje se redujo a 15% desde 18% durante abril. </nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>La media de los pronósticos de inflación general de los analistas para 2019 presentó un deterioro durante mayo, ya que se ubicó en un nivel de 3.75% desde 3.66% en abril de 2019. Mientras tanto, su pronóstico para 2020 se ubicó en 3.65% desde 3.60% el mes pasado. </parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Respecto al rango intercuartílico, éste presentó un movimiento al alza ubicándose entre 3.60% y 3.93% comparado con el mes pasado (3.45% y 3.88%). En cuanto al rango en el que terminará la media de la inflación para el año 2019, el 53.18% de los analistas encuestados consideró que ésta quedará entre 3.6% a 4.0%. </nodo> <nodo>El porcentaje de analistas encuestados que estiman que la media de la inflación general para el año 2019 se encontrará entre 3.6% y 4.0% registró un aumento al pasar de 48.20% a 53.13%. Por otro lado, la desviación estándar no registró ningún tipo de variación respecto a abril de 2019, ya que nuevamente se ubicó en un nivel de 0.29.</nodo> <nodo>La media de las expectativas de la inflación subyacente para 2019 aumentó ligeramente respecto a la media de abril, para ubicarse en un nivel de 3.58% desde 3.54% en la encuesta del mes pasado. </nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>La media de los pronósticos de crecimiento del PIB para 2019 fue de 1.32%, registrando una importante caída respecto a la encuesta del mes pasado, en la que se ubicó en un nivel de 1.52%. Por otro lado, el estimado para 2020 se mantuvo sin cambio respecto a la encuesta del mes anterior y se ubicó en 1.72%.</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Dado lo anterior, el rango intercuartílico registró un deterioro respecto al de abril, al ubicarse entre 1.20% y 1.50%. </nodo> <nodo>Destaca el hecho de que la desviación estándar de los pronósticos se ubicó en el mismo nivel que el mes pasado para un valor de 0.25. Lo anterior significó que en mayo, y en general, las opiniones de los analistas no han distado mucho del promedio. </nodo> <nodo>La máxima observación fue de 1.80%, valor considerablemente inferior al máximo reportado en la encuesta de abril de 2019, el cual fue de 2.50%. </nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>Las perspectivas para el tipo de cambio registraron un ligero decremento en la quinta encuesta del año, la media de las estimaciones se ubicó en P$19.92/US$ para finales de 2019, un aumento de +0.10% con respecto a la encuesta de abril de 2019. Mientras tanto, la estimación para finales de 2020 ubican al tipo de cambio en P$20.41/US$ desde P$20.34/US$ en la encuesta pasada.</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>En línea con lo anterior, el rango intercuartílico registró resultados mixtos, al pasar de P$19.37-20.43 por dólar en abril de 2019, a P$19.55-20.35 durante mayo de 2019.</nodo> <nodo>Respecto a la desviación estándar, ésta se posicionó en 0.63 desde 0.70 en la encuesta de abril. Lo anterior apunta a que los analistas, en general, empiezan a esperar un valor del tipo de cambio más cercano al promedio.</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo> <subtitulo>Consideraciones Finales</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Destaca que, durante esta publicación de la encuesta recabada por el Banco de México, se observó un importante deceso en las expectativas de crecimiento económico de la economía mexicana, lo anterior podría deberse a que el sector privado empieza a ver más probables los potenciales escenarios de riesgo relacionados con las condiciones económicas internas, tales como la baja en producción petrolera, la cual impacta directamente sobre las finanzas públicas, asimismo, un deterioro en la calificación soberana y proyectos cuya rentabilidad y costo/beneficio no son claros. </parrafo> <parrafo>Respecto a la inflación, es importante señalar que el componente subyacente ha venido mostrando cierta resistencia a disminuir, por tanto, el Banco de México, en aras de mantener una inflación baja y estable, deberá monitorear de cerca la dinámica inflacionaria, de igual modo, prestar especial énfasis al comportamiento de la tasa de interés de la FED, la cual, apunta a una normalización de su política monetaria. </parrafo> </seccion> <anexo titulo='Gráfica 1 Expectativas de Inflación General, 2019' tipo='Grafica' fuente='Banxico' mid='Reporte-Especial-BANXICO-04062019.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 2 Expectativas de PIB, 2019' tipo='Grafica' fuente='Banxico' mid='Reporte-Especial-BANXICO-04062019_1.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 3 Expectativas de tipo de cambio (peso/dólar) al cierre del 2019' tipo='Grafica' fuente='Banxico' mid='Reporte-Especial-BANXICO-04062019_2.jpg' /> </reportes>Encuesta de Expectativas de Banxico, mayo 2019

    Martes, 4 de junio de 2019
    En la encuesta de mayo, los analistas percibieron que los principales factores de riesgo que podrían obstaculizar el crecimiento económico de México se asocian con la gobernanza y con condiciones económicas tanto de naturaleza doméstica como externa. En orden de importancia se mencionaron:
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Introducción ' tipo='cuerpo'> <parrafo>El Producto Interno Bruto (PIB) es uno de los principales indicadores con los que cuentan los gobiernos para medir la salud económica de un país. Dicho indicador representa una estimación del valor total monetario de todos los bienes y servicios producidos en un país durante un período específico de tiempo. </parrafo> <parrafo>Cabe señalar que, de manera general, el PIB se compone, por el lado del gasto, de la suma del consumo de las familias, la inversión, el gasto gubernamental y el saldo de la balanza comercial. De igual modo, para poder hacer comparables las cifras entre periodos de tiempo, estas se suelen desestacionalizar, es decir, a través de un proceso estadístico, es posible aislar los pronunciados aumentos o decrementos que la serie muestra propios del periodo del año en que se encuentre. </parrafo> <parrafo>Darle un continuo seguimiento al dato del PIB de un país resulta de vital importancia debido a que, mediante el mismo, es posible aproximar la salud de una economía, obtener información para la toma de decisiones económicas y políticas además de evaluar objetivamente los resultados de las políticas públicas tomadas en el pasado. </parrafo> <parrafo> <subtitulo>Contexto Económico</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Este análisis se realiza no solo en medio de un ambiente de incertidumbre política tanto interna como externa, sino que también en un ambiente que apunta a una desaceleración en la actividad económica global y doméstica.</parrafo> <parrafo>Debido a lo anterior, resulta imperante contar con herramientas que provean de un sistema de señales para poder tomar las mejores decisiones dado el desafiante panorama económico.</parrafo> <parrafo>En ese sentido, organismos internacionales, gubernamentales y privados han publicado sus estimados del PIB mexicano tanto para el presente año como para el venidero en aras de dotar de una posible dirección y poder realizar las acciones prudentes a fin de acrecentar el bienestar de la sociedad.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Metodología</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Iniciamos realizando un análisis exploratorio de la serie de tiempo de los valores absolutos del PIB, se tomaron observaciones desde el primer trimestre de 1993 y hasta el último trimestre de 2018. Los datos se obtuvieron del INEGI y se trabajó con las series desestacionalizadas a fin de aislar los posibles efectos del periodo estudiado. Posteriormente se realizaron ajustes para encontrar posibles tendencias del ciclo económico, asimismo, se suavizó la serie mediante técnicas econométricas. Una vez realizado lo anterior, se construyeron posibles escenarios probabilísticos en los cuales podría posicionarse la economía mexicana en los trimestres estimados (expansión, desaceleración, recesión, recuperación) dada la actual coyuntura.</parrafo> <parrafo>Para finalizar, el modelo arrojó los valores pronosticados para los valores absolutos del PIB de 2019 y todo el 2020 dado el escenario que consideramos podría darse en el actual ambiente de incertidumbre política y económica.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Consideraciones Finales</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Por último, cabe señalar que los pronósticos son una poderosa herramienta matemática para, en este caso, vislumbrar la actividad económica en el corto y mediano plazo dado los factores de riesgo potenciales en una economía. Asimismo, son capaces de fortalecer el canal de expectativas mediante las señales que envían a los mercados, y con ello, proveer de un ambiente de menor incertidumbre para la toma de decisiones, ya sean de inversión, consumo o política pública en aras de maximizar la utilidad de la sociedad dadas las vigentes restricciones de presupuesto.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Gráfica 1. Crecimiento del PIB mexicano (variación anual)' tipo='Grafica' fuente='Signum Research con datos del INEGI' mid='Reporte-especial-EstimaciónPIB240519.jpg' /> <anexo titulo='Tabla 1. Expectativas de crecimiento real anual del PIB para México' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Reporte-especial-EstimaciónPIB240519_1.jpg' /> </reportes>Reporte Especial: Estimación del PIB 2019-2020

    Viernes, 24 de mayo de 2019
    El Producto Interno Bruto (PIB) es uno de los principales indicadores con los que cuentan los gobiernos para medir la salud económica de un país. Dicho indicador representa una estimación del valor total monetario de todos los bienes y servicios producidos en un país durante un período específico de tiempo.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>La Junta de Gobierno del Banco de México decidió por unanimidad mantener la tasa de referencia en un nivel de 8.25%.</nodo> <nodo>La inflación general mostró un importante incremento entre marzo y abril del año en curso, contribuyendo en mayor medida el componente subyacente.</nodo> <nodo>La Junta de Gobierno concluyó que, si bien la inflación general y subyacente ha aumentado, se considera que esto es transitorio y que la política monetaria debe responder con prudencia en caso de que se incremente la incertidumbre que enfrenta la economía.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>La Junta de Gobierno del Banco de México decidió por unanimidad mantener la tasa de referencia en un nivel de 8.25%. Ésta es la tercera ocasión consecutiva en la que se toma una decisión de este tipo, la cual coincide la decisión de la Reserva Federal del pasado 2 de mayo. </parrafo> <parrafo>El comunicado destacó que, a nivel global, la actividad económica continuó con la desaceleración que empezó a presentarse desde la segunda mitad del año pasado, aunque algunas de las principales economías presentaron una moderada recuperación en el 2019-I. Si bien los mercados laborales continuaron mostrando fortaleza y aumento en los salarios, la inflación en la mayoría de los casos repuntó debido a aumentos en los precios de los energéticos, aunque dicho efecto fue compensado con un retroceso en la inflación subyacente derivado de factores transitorios y cambios metodológicos. Como consecuencia de lo último, no se espera que los principales bancos centrales adopten una estrategia monetaria más acomodaticia en el corto plazo. Se mencionó que persisten los riesgos para la economía global, entre los que mencionaron una desaceleración más profunda de lo anticipado, incertidumbre en cuanto a la política comercial entre China y EE.UU. y nuevos episodios de volatilidad en los mercados financieros, entre otros.</parrafo> <parrafo>En cuanto a México, se comentó que existen factores de incertidumbre como la calificación crediticia de Pemex y de la deuda soberana, para lo cual es particularmente importante que se cumplan las metas fiscales del Paquete Económico del 2019. También se mencionó que la información disponible sugiere que la debilidad de la economía exhibida en el 2018-IV, se acentuó en el 2019-I. Lo anterior se dio debido a distintos factores externos e internos de carácter transitorio. Dado lo anterior, el balance de riesgos continuó sesgado a la baja, en un entorno de marcada incertidumbre. </parrafo> <parrafo>El comunicado señaló que la inflación general mostró un importante incremento entre marzo y abril del año en curso. Lo anterior debido a alzas tanto en el segmento no subyacente como al subyacente, contribuyendo en mayor medida el segundo de éstos gracias a aumentos tanto en el componente de alimentos como en el de servicios. Se señaló que, las expectativas de inflación general y subyacente se han elevado tanto en el corto como en el mediano plazo, aunque en el largo plazo se mantuvieron sin cambios. Las expectativas en todos los plazos se mantuvieron por arriba de la meta permanente de 3.0%. </parrafo> <parrafo>Entre los riesgos para la inflación destacaron las posibles alzas en el tipo de cambio a causa de factores tanto internos como externos. También se mencionó la posibilidad de que la inflación repunte a causa de presiones sobre los precios de los energéticos o de los productos agropecuarios, por el escalamiento de medidas proteccionistas y compensatorias a nivel global o por un deterioro de las finanzas públicas. Los aumentos al salario mínimo también representan un factor de riesgo, tanto por el efecto directo que puedan ejercer como por el riesgo de que las revisiones salariales rebasen las ganancias en productividad, lo cual generaría presiones en costos. Se mencionó que, si bien se han intensificado los factores de riesgo a la baja, el balance de riesgos se mantiene con un sesgo al alza. </parrafo> <parrafo>La Junta de Gobierno concluyó que, si bien la inflación general y subyacente ha aumentado, se considera que esto es transitorio. Consideraron también que la política monetaria debe responder con prudencia en caso de que se incremente la incertidumbre que enfrenta la economía. También se determinó que la política monetaria actual es congruente con la convergencia a la meta de inflación. En adelante, se dará seguimiento especial a los distintos factores que puedan representar presiones para la inflación en un contexto de incertidumbre. </parrafo> </seccion> <anexo titulo='Gráfica 1. Histórico de la tasa de referencia de la FED (límite superior) y Banxico' tipo='Grafica' fuente='Bloomberg y BANXICO' mid='Politica-Monetaria-BANXICO-mayo.jpg' /> </reportes>Decisión de política monetaria Banxico, mayo 2019

    Jueves, 16 de mayo de 2019
    La Junta de Gobierno del Banco de México decidió por unanimidad mantener la tasa de referencia en un nivel de 8.25%.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>El Índice de Confianza del Consumidor registró, en cifras desestacionalizadas, un decremento de -0.9 puntos m/m (-1.9% m/m), así como un incremento en el comparativo anual de +10.2 unidades a/a (+28.1% a/a).</parrafo> <parrafo>En el cuarto mes del 2019, el indicador de confianza del consumidor se ubicó en 46.6 puntos en cifras desestacionalizadas.</parrafo> <parrafo>Por componentes, en el comparativo mensual se registraron decrementos porcentuales en la mayoría de los rubros excepto por “Posibilidades en el momento actual de los integrantes del hogar, comparadas con las de hace un año, para realizar compras de muebles, televisor, lavadora, otros aparatos electrodomésticos, etc.”. Destacó el retroceso del rubro “Situación económica del país dentro de 12 meses, respecto a la actual” de -4.8% m/m.</parrafo> <parrafo>Por otro lado, el comparativo anual presentó un incremento generalizado en todos sus rubros, acumulando diez meses de constantes crecimientos anuales. Asimismo, destaca el incremento de +48.9% a/a en el rubro “Situación económica del país dentro de 12 meses, respecto a la actual”. El rubro con incrementos más moderados fue el de “Situación económica en el momento actual de los miembros del hogar comparada con la que tenían hace 12 meses”, con un crecimiento del +12.0% a/a.</parrafo> <parrafo>En su desglose, el comparativo anual continúa presentando variaciones significativas en relación con las mediciones del mes pasado, principalmente en el subindicador complementario de “Comparando con el año anterior, ¿Cómo cree que se comporten los precios en el país en los siguientes 12 meses?” (+59.0% a/a). Asimismo, el subindicador complementario de “Situación económica personal en este momento comparada con la de hace 12 meses.” presentó los incrementos más discretos (+10.1% a/a).</parrafo> <parrafo>En cifras desestacionalizadas, se reportaron variaciones mixtas de los comparativos en el Índice especial de posibilidades de compra, con variaciones de -0.9% m/m y +25.7% a/a, colocándose en 25.3 puntos. </parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>El índice ya liga dos meses consecutivos de caídas explicado, en buena parte, por la disminución del subíndice de “Situación económica del país dentro de 12 meses, respecto a la actual”, aunque éste es el que mayor variación anual presentó. Cuatro de sus cinco componentes cayeron en variación mensual y uno se mantuvo. Se espera que, de continuar esta tendencia, el índice necesite más de un año para volver a rozar los niveles en los que estuvo a principios del año 2018. </parrafo> </seccion> <anexo titulo='Gráfica 1. Series del Índice de Confianza del Consumidor, cifras desestacionalizadas' tipo='Grafica' fuente='INEGI' mid='Reporte-Economico-abril-07052019.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 2. Índice Especial de Posibilidades de Compra (cifras desestacionalizadas)' tipo='Grafica' fuente='INEGI' mid='Reporte-Economico-abril-07052019_1.jpg' /> </reportes>Confianza del Consumidor, abril 2019

    Martes, 7 de mayo de 2019
    El Índice de Confianza del Consumidor registró, en cifras desestacionalizadas, un decremento de -0.9 puntos m/m (-1.9% m/m), así como un incremento en el comparativo anual de +10.2 unidades a/a (+28.1% a/a).
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo ' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>En la primera parte del documento, se hace mención del panorama económico mundial, el cual muestra señales de desaceleración desde finales de 2018. </nodo> <nodo>El gobierno federal vuelve a presentar sus estimaciones de las principales variables económicas, las cuales, se revisaron a la baja para el año en curso. </nodo> <nodo>El documento oficial enlista escenarios de riesgos a los que se encuentra sujeto el escenario estimado. </nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>El pasado 1 de abril de 2019, la Secretaría de Hacienda entregó los Precriterios Generales de Política Económica para 2020. Dicho documento inicia el diálogo entre el legislativo y el ejecutivo federal sobre las perspectivas económicas y de finanzas públicas que finalizará con la entrega del Paquete Económico para el ejercicio fiscal 2020. </parrafo> <parrafo>En la primera parte del documento, se hace mención del panorama económico mundial, el cual muestra señales de desaceleración desde finales de 2018. En línea con lo anterior, se citan los estimados de crecimiento económico de organismos internacionales y domésticos, los cuales, presentan una tendencia a la baja tanto en economías avanzadas como emergentes. </parrafo> <parrafo>Posteriormente, se aborda el escenario interno, el cual no estuvo exento de presentar los efectos de dicha desaceleración mundial, ya que durante el último trimestre de 2018, la actividad económica mexicana registró un ligero repunte de 1.7%. </parrafo> <parrafo>En ese sentido, el gobierno federal vuelve a presentar sus estimaciones de las principales variables económicas, las cuales, se revisaron a la baja para el año en curso. Asimismo, presentan sus estimaciones para el 2020, para situarse de la siguiente manera: Durante el año 2019, pronostican un crecimiento de entre 1.1-2.1%, rango que coincide por completo al provisto por el Banco de México en su último informe trimestral, mientras que para 2020, el rango se situó en 1.4-2.4%. </parrafo> <parrafo>Cabe señalar que en el documento se menciona que dichas cifras difieren a las previstas en los CGPE 2019, publicados en diciembre de 2018, como resultado del bajo nivel de crecimiento observado en la economía mexicana durante el último trimestre de 2018, debilidad que podría prolongarse al primer trimestre de 2019. </parrafo> <parrafo>Adicionalmente, se señala que dichas estimaciones no consideran los efectos de la estrategia de desarrollo económico de la actual administración ni otros factores que pueden implicar un mayor crecimiento, entre los cuales destacan: un fortalecimiento del consumo por el efecto de los programas sociales y una mayor inclusión financiera; el impulso por parte del gobierno a la inversión privada en infraestructura y sectores estratégicos; una mayor inversión pública, y un incremento de las exportaciones por la reconfiguración de las cadenas de valor globales y la posición estratégica de México</parrafo> <parrafo>Lo anterior resulta interesante ante un panorama de débil crecimiento económico, sin embargo, no se ahonda en los detalles ni en la ejecución de dichos programas, es decir, no se proponen acciones tajantes de política económica que contrarresten el aparente ciclo de desaceleración en el que la economía mundial parece haber entrado. </parrafo> <parrafo>Por otro lado, se menciona que se prevé que la inflación continúe una tendencia a la baja durante 2019 y 2020. Según el Banco de México, se pronostica que el nivel inflacionario anual de 2019, se ubique en 3.4%, cifra que coincide con los CGPE 2019. De igual modo, la dependencia federal estimó en US$57 el precio promedio del crudo mexicano de exportación, desde un precio de US$55 aprobado para 2019. </parrafo> <parrafo>Respecto al tipo de cambio, la Secretaría de Hacienda pronosticó un valor promedio de P$19.5 por dólar durante 2019, un ajuste a la baja comparado con lo proyectado en los CGPE 2019, el cual fue de P$20.0 por dólar. Mientras que para 2020, el precio pronosticado ascendió a P$20.0 por dólar. </parrafo> <parrafo>En cuanto a la Hacienda Pública, la dependencia federal mencionó que prevé cumplir con las metas fiscales aprobadas por el Congreso de la Unión para 2019: </parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Los Requerimientos Financieros del Sector Público (RFSP) alcancen un nivel de 2.5% del PIB. </nodo> <nodo>Balance primario superavitario de 1.0% del PIB. </nodo> <nodo>Saldo Histórico de los Requerimientos Financieros del Sector Público (SHRFSP)* se ubique en 45.1% del PIB (cifra menor a la reportada en los CGPE 2019 de 45.3% del PIB). </nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>En cuanto a la recaudación y egresos, el gobierno federal estima que los ingresos presupuestarios de 2019 sean inferiores en P$121.2 miles de millones, lo cual equivale a 0.5% del PIB. Dicho decremento se explica por menores ingresos petroleros, como resultado de una menor producción de crudo y gas natural. En el mismo sentido, se afirma que respecto al gasto neto se estima una reducción, idéntica en monto, de P$121.2 miles de millones como resultado del ajuste en el gasto programable necesario para alcanzar las metas fiscales aprobadas para 2019. </parrafo> <parrafo>Por último, resulta de vital importancia señalar que los precriterios presentados hacen mención de un elemento clave en la implementación de cualquier política pública y que puede ayudar al fortalecimiento del canal de expectativas: tener presentes los escenarios de riesgo en la ejecución de la política económica. </parrafo> <parrafo>El documento oficial enlista los siguientes riesgos a los que se encuentra sujeto el escenario estimado: </parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Mayor desaceleración a la anticipada de la economía mundial, en particular de la producción industrial de Estados Unidos, por tensiones comerciales y la posible afectación de las cadenas de valor globales, así como una salida desordenada del Reino Unido de la Unión Europea y el agravamiento de las tensiones geopolíticas. </nodo> <nodo>Mayor volatilidad en los mercados financieros internacionales que implique una disminución de los flujos de capitales a los países emergentes. </nodo> <nodo>Mayor incertidumbre por tensiones políticas externas. </nodo> <nodo>Mayor desaceleración de la actividad económica de la economía mexicana por un debilitamiento de la inversión privada en México mayor de lo anticipado. </nodo> <nodo>El retraso en la aprobación del nuevo acuerdo comercial con Estados Unidos y Canadá. </nodo> <nodo>Un mayor deterioro de la calificación crediticia de Pemex. </nodo> </lista> </parrafo> <parrafo> <subtitulo>Consideraciones Finales </subtitulo> </parrafo> <parrafo>Los Precriterios Generales de Política Económica para 2020 presentados están alineados con las recientes estimaciones en las variables macroeconómicas provistas tanto por organismos constitucionales autónomos como por organismos internacionales. </parrafo> <parrafo>Segundo, el mencionar los factores de riesgo latentes que podrían mermar la senda de crecimiento económico y los demás indicadores nos pareció adecuado, ya que integra factores estructurales tanto de naturaleza interna como externa. Sin embargo, la publicación oficial nos resultó insuficiente en el sentido de que no se proponen acciones para hacer frente al aparente debilitamiento en la actividad económica ni a las condiciones cada vez más astringentes de los mercados financieros; el análisis resulta descriptivo sin permitir conocer las medidas de orden macroprudencial que se pretenden implementar. </parrafo> <parrafo>La nueva administración tiene un gran reto, no solo de ejecución del paquete económico que incluye la materialización de sus metas fiscales, sino también de generación de señales adecuadas para el mercado que logren atraer inversión extranjera y doméstica. Asimismo, resulta imperante recalibrar algunos de sus proyectos federales, de los cuales, no se ve una clara rentabilidad. </parrafo> <parrafo>Debemos señalar la importancia que tiene el compromiso que debe existir por parte del gobierno federal para evitar un deterioro tanto en la calificación soberana como en la de Pemex, ya que, en caso de perder el grado de inversión, cambiaría por completo el rumbo de la economía mexicana. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='ReporteEconomico-04042019.jpg ' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='ReporteEconomico-04042019_1.jpg ' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='ReporteEconomico-04042019_2.jpg ' /> </reportes>Reporte Económico: Precriterios Generales de Política Económica 2020

    Jueves, 4 de abril de 2019
    El pasado 1 de abril de 2019, la Secretaría de Hacienda entregó los Precriterios Generales de Política Económica para 2020.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo ' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>La Junta de Gobierno del Banco de México decidió por unanimidad mantener la tasa de referencia en un nivel de 8.25%. </nodo> <nodo>El comunicado mencionó que la información disponible sugiere que el crecimiento de la actividad económica del país continuó en niveles bajos. </nodo> <nodo>También se comentó sobre la posibilidad de que la inflación repunte a causa de presiones sobre los precios de los energéticos o de los productos agropecuarios, por el escalamiento de medidas proteccionistas o por un deterioro de las finanzas públicas. </nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Decisión de política monetaria Banxico, marzo 2019 ' tipo='cuerpo'> <parrafo>La Junta de Gobierno del Banco de México decidió por unanimidad mantener la tasa de referencia en un nivel de 8.25%. Ésta es la segunda ocasión consecutiva en la que se toma una decisión de este tipo, la cual coincide la decisión de la Reserva Federal la semana pasada. </parrafo> <parrafo>El comunicado destacó que, a nivel global, la actividad económica continuó con la desaceleración que empezó a presentarse a finales del año pasado. Si bien los mercados laborales continuaron mostrando cierta estrechez, la inflación en la mayoría de los casos presentó decrementos debido a la reducción en los precios de los energéticos, al tiempo que la inflación subyacente se mantuvo estable. Como consecuencia de lo anterior, no se espera que los principales bancos centrales vuelvan más restrictiva su postura monetaria en el corto plazo. Se mencionó que persisten los riesgos para la economía global, entre los que mencionaron una desaceleración más profunda de lo anticipado, incertidumbre en cuanto a la política comercial entre China y EE.UU., una salida desordenada de Gran Bretaña de la Unión Europea, entre otros. </parrafo> <parrafo>En cuanto a México, se comentó que existen factores de incertidumbre como la calificación crediticia de Pemex que han propiciado que los activos nacionales coticen con un descuento o con una prima de riesgo adicional. También se mencionó que la información disponible sugiere que el crecimiento de la actividad económica del país continuó en niveles bajos. Lo anterior se dio debido a distintos factores como la coyuntura global, cierta debilidad en la demanda interna y ciertos factores transitorios. Dado lo anterior, el balance de riesgos continuó sesgado a la baja. </parrafo> <parrafo>El comunicado señaló que la inflación mostró una importante reducción entre enero y la primera quincena de marzo del año en curso. No obstante, también se apuntó que este movimiento se dio por decrementos en el segmento no subyacente, mismos que fueron provocados por algunos choques favorables que han comenzado a revertirse. Se señaló que, si bien las expectativas de inflación general han decrecido, aquellas para la inflación subyacente continúan en niveles cerca de 3.5%. Las expectativas de mediano y largo plazo se mantuvieron por arriba de la meta permanente de 3.0%. </parrafo> <parrafo>Entre los riesgos para la inflación destacaron las posibles alzas en el tipo de cambio a causa de factores tanto internos como externos. También se mencionó la posibilidad de que la inflación repunte a causa de presiones sobre los precios de los energéticos o de los productos agropecuarios, por el escalamiento de medidas proteccionistas y compensatorias a nivel global o por un deterioro de las finanzas públicas. Los aumentos al salario mínimo también representan un factor de riesgo, tanto por el efecto directo que puedan ejercer como por el riesgo de que las revisiones salariales rebasen las ganancias en productividad, lo cual generaría presiones en costos. Se mencionó que, si bien se han intensificado los factores de riesgo a la baja, el balance de riesgos se mantiene con un sesgo al alza, en un entorno de marcada incertidumbre. </parrafo> <parrafo>La Junta de Gobierno concluyó que la evolución de la inflación no ha presentado cambios significativos respecto a la trayectoria prevista y que la posición cíclica de la economía ha presentado cierto relajamiento. También se determinó que la política monetaria actual es congruente con la convergencia a la meta de inflación. En adelante, se dará seguimiento especial a los distintos factores que puedan representar presiones para la inflación en un contexto de incertidumbre. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Bloomberg' mid='notadecoyunturaBANXICOmarzo2019-28032019.jpg' /> </reportes>Decisión de política monetaria Banxico, marzo 2019

    Jueves, 28 de marzo de 2019
    La Junta de Gobierno del Banco de México decidió por unanimidad mantener la tasa de referencia en un nivel de 8.25%.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Como era ampliamente anticipado, el Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC, por sus siglas en inglés) de la Reserva Federal decidió por unanimidad mantener sin cambios el rango de tasas en la segunda reunión del año, quedando éste entre 2.25% y 2.50%. Ésta es la segunda decisión de este tipo en el año. </parrafo> <parrafo>En el comunicado se señaló que el mercado laboral se mantuvo sólido pero que el crecimiento económico desaceleró con relación al cuarto trimestre de 2018. Se mencionó que, si bien la nómina mostró cambios marginales en febrero, la creación de empleos se ha mantenido fuerte en promedio en los últimos meses. Además, la tasa de desempleo se ha mantenido en niveles bajos. En cuanto al gasto en los hogares y la inversión fija en los negocios, se subrayó que hay indicios de desaceleración por parte de estas variables. </parrafo> <parrafo>El comunicado hizo mención de que la inflación general ha decrecido, en parte gracias a menores precios de los energéticos. La inflación subyacente, por su parte, continuó cerca del 2.0%. Para finalizar, se comentó que las expectativas para la inflación de largo plazo permanecieron prácticamente sin cambios. </parrafo> <parrafo>En esta ocasión, el comunicado de decisión de política monetaria vino acompañado de la actualización de proyecciones económicas. Destaca que, en promedio, se espera un crecimiento menor para 2019 y 2020 que el proyectado en diciembre. Para este año, la estimación de crecimiento real del PIB pasó de 2.3% a 2.1%, mientras que hacia 2020 bajó de 2% a 1.9%. Las estimaciones de la tasa de desempleo subieron en +20 p.b. para 2019 y 2020, quedando en 3.7% y 3.8%, respectivamente; hacia 2021 incrementó de 3.8% a 3.9% pero la de largo plazo bajó -10 p.b., quedando en 4.3%. Por último, las proyecciones de inflación disminuyeron en -10 p.b. para 2019, 2020 y 2021; ubicándose en 1.8% para este año, y 2.0% para los dos años siguientes. </parrafo> <parrafo>También hubo cambios en el gráfico de puntos, que es el esquema que muestra el camino apropiado para la política monetaria según los participantes del FOMC. Se observa que la mayoría de los miembros no espera aumentos al rango de tasas para 2019 y 2020, y que probablemente solo se vería un incremento más adelante. Cabe señalar que las proyecciones de diciembre pasado pronosticaban entre dos y tres incrementos para 2019.</parrafo> <parrafo>El Banco Central también anunció que el programa de reducción de bonos en la hoja de balance finalizará en seis meses. La FED señaló que, a partir de mayo, reducirá la cantidad de activos de los cuales permite vencimientos. Bajo el programa actual, se permite el vencimiento de US$30 mil millones en papeles del Tesoro y de US$20 mil millones en Mortgage-backed securities (MBS) al mes; el monto de los instrumentos del Tesoro se reducirá a US$15 mil millones cada mes, mientras que los montos que venzan de MBS’s serán reinvertidos en papeles del Tesoro. </parrafo> <parrafo>La Reserva Federal mantuvo un tono dovish en su anuncio de política monetaria. El comunicado enfatiza la existencia de señales que apuntan hacia cierta desaceleración económica, algunas de ellas provenientes del mercado laboral. Es probable que este año ya no se observen movimientos en los rangos de tasas. El Banco Central deberá permanecer vigilante ante la evolución de ciertos factores que puedan acarrear choques a la economía como la evolución de la política comercial y el desenlace del Brexit. </parrafo> </seccion> <anexo titulo='Gráfica 1. Trayectoria apropiada de la política monetaria según miembros del FOMC' tipo='Grafica' fuente='Federal Reserve' mid='Politica-Monetaria-FED-032019.jpg' /> </reportes>Nota de Coyuntura: Decisión Política Monetaria de la FED

    Miércoles, 20 de marzo de 2019
    Como era ampliamente anticipado, el Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC, por sus siglas en inglés) de la Reserva Federal decidió por unanimidad mantener sin cambios el rango de tasas en la segunda reunión del año, quedando éste entre 2.25% y 2.50%. Ésta es la segunda decisión de este tipo en el año.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Posterior a los resultados corporativos al cierre del 2018 y las perspectivas económicas del año en curso, actualizamos nuestro pronóstico del IPyC hacia finales de 2019. </nodo> <nodo>Incorporamos un mayor riesgo país al mercado a nuestro escenario base de 150 p.b., en vez de los 50 p.b. que consideramos en nuestra proyección inicial debido a la consolidación del múltiplo Valor Empresa/EBITDA en los últimos meses.</nodo> <nodo>Para el cierre del 2019 el IPyC se encontrará en 43,300 unidades considerando el escenario base. Sin embargo, dependiendo del desempeño del múltiplo podríamos encontrarnos en el escenario conservador, o bien en el escenario moderado. </nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Introducción' tipo='cuerpo'> <parrafo>Posterior a los resultados corporativos al cierre del 2018 y las perspectivas económicas del año en curso, actualizamos nuestro pronóstico del IPyC hacia finales de 2019. </parrafo> <parrafo>Al cierre del 2018, el IPyC mostró un retroceso anual de -16.0% en lo que va del año. Consideramos que los factores relevantes que contribuyeron a este desempeño fue la decisión de cancelar la construcción del Nuevo Aeropuerto de la Ciudad de México (NAIM) y la propuesta de eliminar ciertas comisiones bancarias. </parrafo> <parrafo>Incorporamos un mayor riesgo país al mercado a nuestro escenario base de 150 p.b., en vez de los 50 p.b. que consideramos en nuestra proyección inicial. Lo anterior debido a la consolidación del múltiplo Valor Empresa/EBITDA en los últimos meses, el cual utilizamos para el cálculo de nuestro pronóstico del índice. </parrafo> <parrafo>Esto llevó a una reducción en el primer, segundo y tercer cuartil de la muestra histórica del múltiplo y condujo a una nueva estimación para el IPyC. Cabe resaltar que en nuestra proyección del índice excluimos a las emisoras del sector financiero ya que no contabilizan partidas tales como el EBITDA, y a las subsidiarias para evitar efectos de doble contabilidad.</parrafo> <parrafo>Para obtener un riesgo país que refleje con mayor veracidad al ajuste del múltiplo que ejemplifica la gráfica anterior, calculamos la mediana de la serie histórica del múltiplo VE/EBITDA a partir del anuncio de la cancelación del NAIM, la cual fue de 8.15x. Por otro lado, la mediana de la serie de tiempo del múltiplo con sólo 50 p.b. adicionales añadidos desde la entrada de Donald Trump en noviembre del 2016, fue de 9.27x. Así, el riesgo país observado por el mercado debe hacer que ambas medianas sean equivalentes.</parrafo> <parrafo>Donde x es el riesgo país. La solución muestra que el riesgo país que arroja el mercado es de aproximadamente 150 p.b.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Propiedades del múltiplo VE/EBITDA</subtitulo> </parrafo> <parrafo>La serie de tiempo del múltiplo Valor Empresa/EBITDA cuenta con la importante propiedad de estacionalidad de media y varianza, así como de reversión a la media: los valores históricos del múltiplo no muestran un factor de tendencia al ser una serie estacionaria que oscila alrededor de su valor medio. </parrafo> <parrafo> <subtitulo>Metodología</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Iniciamos realizando un análisis exploratorio de la serie de tiempo del múltiplo VE/EBITDA desde el 4 de enero del 2016. Generando un histograma con la frecuencia relativa observada, podemos apreciar que el múltiplo muestra ciertos atributos de normalidad tales como que la media y el segundo cuartil (o mediana) coinciden. </parrafo> <parrafo>Para verificar cuantitativamente lo anterior, se realizaron diversas pruebas de bondad de ajuste tales como la Kolmogorov – Smirnov, cuyos resultados arrojaron que es adecuado suponer que el múltiplo se distribuye como una normal. Destaca que si limitamos la longitud de nuestra muestra desde finales de octubre, cuando se anunció la cancelación del NAIM) las pruebas de normalidad y reversión a la media mejoran notablemente. </parrafo> <parrafo>Una vez que concluimos que la distribución del múltiplo VE/EBITDA es semejante a la de una normal, procedemos a buscar sus percentiles. A continuación, elaboramos una lista con los percentiles observados del múltiplo añadiendo 100 p. b. adicionales de riesgo país desde la entrada a la presidencia de Donald Trump en noviembre del 2016, así como al anuncio de la cancelación del NAIM en noviembre del 2018. Resultado del supuesto que el múltiplo VE/EBITDA12M se distribuye como una normal, y por la propiedad de reversión a la media, consideramos pertinente usar el percentil 75 (o el tercer cuartil de la muestra) para los pronósticos del valor del IPyC a futuro ya que el múltiplo podría mostrar ajustes adicionales a lo largo del año.</parrafo> <parrafo>Realizando un análogo a la valuación por múltiplos históricos (ajustando el valor del IPyC para cada uno de los cuartiles a partir de su nivel actual), concluimos que para el cierre del 2019 el IPyC se encontrará en 43,300 unidades considerando el escenario base. Sin embargo, dependiendo del desempeño del múltiplo podríamos encontrarnos en el escenario conservador, o bien en el escenario moderado.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Tabla 1. Valores históricos del múltiplo VE/EBITDA' tipo='Grafica' fuente='Signum Research' mid='Actualizacion-IPC-19032019.jpg' /> <anexo titulo='Tabla 2. Histograma del múltiplo VE/EBITDA' tipo='Grafica' fuente='Signum Research' mid='Actualizacion-IPC-19032019_1.jpg' /> <anexo titulo='Tabla 3. Distribución acumulada teórica vs. observada del múltiplo VE/EBITDA' tipo='Grafica' fuente='Signum Research' mid='Actualizacion-IPC-19032019_2.jpg' /> <anexo titulo='Tabla 4. Tabla de percentiles del múltiplo VE/EBITDA' tipo='Grafica' fuente='Signum Research' mid='Actualizacion-IPC-19032019_3.jpg' /> <anexo titulo='Tabla 5. Proyección del IPyC al 2019 para los tres escenarios' tipo='Grafica' fuente='Signum Research' mid='Actualizacion-IPC-19032019_4.jpg' /> </reportes>Actualización del objetivo del IPyC al 2019

    Martes, 19 de marzo de 2019
    Posterior a los resultados corporativos al cierre del 2018 y las perspectivas económicas del año en curso, actualizamos nuestro pronóstico del IPyC hacia finales de 2019.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>El Índice de Confianza del Consumidor registró, en cifras desestacionalizadas, un incremento de +5.0% m/m, así como una importante variación en el comparativo anual de +39.5% a/a. En el mes en revisión, el indicador de confianza del consumidor se ubicó en 48.8 puntos, en cifras desestacionalizadas, siendo el mes número 19 con constantes incrementos anuales.</parrafo> <parrafo>Por componentes, en el comparativo mensual, se registraron incrementos en todos los rubros. Destacó el crecimiento del rubro “Situación económica del país de hoy en día, comparada con la de hace 12 meses” con avance de +11.6% m/m.</parrafo> <parrafo>De igual forma, el comparativo anual presentó un incremento generalizado en todos sus rubros, acumulando ocho meses de constantes crecimientos anuales. Asimismo, destacó el incremento de +74.2% a/a en el segmento “Situación económica del país esperada dentro de 12 meses, respecto a la actual”. El rubro con incrementos más moderados fue el de “Situación económica en el momento actual de los miembros del hogar comparada con la que tenían hace 12 meses”, con un crecimiento del +12.7% a/a.</parrafo> <parrafo>En su desglose, el comparativo anual continúa presentando variaciones significativas en relación con las mediciones del mes pasado, principalmente en los sub indicadores complementarios de Comportamiento de los precios en el país en los siguientes 12 meses comparado con el año anterior (+130.0% a/a) y Posibilidades económicas para salir de vacaciones en los próximos 12 meses (+43.3% a/a). El sub indicador complementario de “Situación económica personal en este momento comparado con la de 12 meses antes” para un crecimiento de +12.7% a/a.</parrafo> <parrafo>En cifras desestacionalizadas, se reportaron incrementos en ambos comparativos en el Índice especial de posibilidades de compra, con variaciones de +6.7% m/m y +41.8% a/a, colocándose en 26.4 puntos. </parrafo> <parrafo>El incremento anual fue principalmente explicado por el aumento de posibilidades de compra de aparatos electrodomésticos, mientras que el incremento mensual fue impulsado por el rubro “Planeación de algún miembro del hogar para comprar un automóvil nuevo o usado en los próximos dos años”. </parrafo> <parrafo>Es importante mencionar que este es el máximo nivel alcanzado por el indicador en el año, así como la mayor cifra observada. Continuamos observando el comportamiento registrado durante la segunda mitad del año, después de las elecciones de julio, con altas expectativas de mejora de condiciones generales para la economía del país en los próximos 12 meses. </parrafo> </seccion> <anexo titulo='Gráfica 1. Series del Índice de Confianza del Consumidor, cifras desestacionalizadas' tipo='Grafica' fuente='INEGI' mid='economico-05032019.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 2. Índice Especial de Posibilidades de Compra (cifras desestacionalizadas)' tipo='Grafica' fuente='INEGI' mid='economico-05032019_1.jpg' /> </reportes>Confianza del Consumidor, febrero 2019

    Martes, 5 de marzo de 2019
    El Índice de Confianza del Consumidor registró, en cifras desestacionalizadas, un incremento de +5.0% m/m, así como una importante variación en el comparativo anual de +39.5% a/a .
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo=' ' tipo='resumen'> <parrafo>La Junta de Gobierno del Banco de México decidió mantener la tasa de referencia en un nivel de 8.25%. Esta acción, que es la primera que se toma durante el presente año, coincide con la decisión monetaria llevada a cabo por la FED. El comunicado menciona que la actividad económica mundial durante el cuarto trimestre de 2018 mostró una desaceleración, presentando un menor dinamismo en la mayoría de las economías avanzadas y algunas emergentes; destacan los casos de la zona euro, China, y en menor medida, Estados Unidos. Dado el entorno de menor dinamismo de la actividad económica las perspectivas de crecimiento global en 2019 y 2020 se revisaron a la baja, asimismo, resaltó la expectativa de la postura monetaria de los principales bancos centrales, la cual se vislumbra menos restrictiva.</parrafo> <parrafo>Para el caso de México, resalta que desde la última decisión de política monetaria, el tipo de cambio registró una apreciación y una disminución en su volatilidad. Por otro lado, las primas de riesgo soberano y las tasas de interés de mediano y largo plazos se redujeron, revirtiendo en parte los incrementos que habían registrado a finales de 2018. En línea con lo anterior, destacó la reducción en las tasas de interés en Estados Unidos, el debilitamiento del dólar, el Paquete Económico aprobado para 2019 y la aceptación de los inversionistas a la oferta de recompra de bonos del nuevo Aeropuerto Internacional de la Ciudad de México. </parrafo> <parrafo>En el último trimestre de 2018, la actividad económica en México exhibió una desaceleración importante respecto al trimestre previo, la cual podría continuar a inicios de 2019. Lo anterior, en respuesta a la desaceleración de la economía global, a cierta debilidad de la demanda interna y a factores estructurales que podrían afectar el crecimiento del primer trimestre del año. Así, se considera que las condiciones de holgura en la economía se relajaron hacia finales de 2018 e inicios de este año. Por lo antes señalado, el balance de riesgos para el crecimiento está sesgado a la baja. </parrafo> <parrafo>Respecto a la inflación, ésta disminuyó en 35 pb de noviembre pasado a enero de este año; se señaló que la parte no subyacente ha decrecido debido a menores incrementos en los precios de los energéticos y de los productos pecuarios. No obstante, el segmento subyacente continuó presentando resistencia a la baja. Por su parte, las expectativas de inflación general para el mediano y largo plazos siguen ubicándose por encima de la meta inflacionaria del Instituto, ubicándose en niveles alrededor de 3.50%. </parrafo> <parrafo>Entre los principales factores de riesgos para la inflación, se muestra la cotización de la moneda nacional, la cual puede verse presionada por factores tanto internos como externos, de igual modo, sobresalen posibles presiones sobre los precios de los energéticos o de los productos agropecuarios, un escalamiento de medidas proteccionistas a nivel global y un posible deterioro las finanzas públicas. En este ambiente de incertidumbre, el balance de riesgos para la trayectoria esperada de la inflación permanece sesgado a la alza. </parrafo> <parrafo>De esta manera, la Junta de Gobierno decidió por unanimidad mantener en 8.25% la tasa de fondeo interbancario. El Banco de México deberá mantenerse vigilante del entorno de incertidumbre prevaleciente a fin de evitar posibles efectos de segundo orden sobre la formación de precios, manteniendo así el anclaje de expectativas de mediano y largo plazo. </parrafo> </seccion> </reportes>Decisión de política monetaria Banxico, febrero 2019

    Jueves, 7 de febrero de 2019
    La Junta de Gobierno del Banco de México decidió mantener la tasa de referencia en un nivel de 8.25%. Esta acción, que es la primera que se toma durante el presente año, coincide con la decisión monetaria llevada a cabo por la FED.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Actualizamos nuestro objetivo del Índice de Precios y Cotizaciones (IPyC) al cierre del 2019, mediante la modelación del múltiplo VE / EBITDA (Valor Empresa a EBITDA a 12 meses). </nodo> <nodo>A partir de una muestra histórica a 3 años del múltiplo, elaboramos tres escenarios para nuestra estimación del Índice: En el escenario base se realiza una estimación a partir del percentil 50 de la muestra, mientras que en el escenario agresivo se proyecta a partir del percentil 75 y en el escenario conservador se estima al Índice a partir del percentil 25. </nodo> <nodo>Nuestra metodología arrojó que la estimación para el IPyC es de 46,500 unidades en el escenario base, mientras que en el escenario agresivo es de 47,300 unidades y en el escenario conservador es de 45,700 unidades. </nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Introducción' tipo='cuerpo'> <parrafo>Con relación a la publicación de los resultados trimestrales de las empresas que cotizan en la BMV actualizamos nuestro objetivo del Índice de Precios y Cotizaciones (IPyC) al cierre del 2019, mediante la modelación del múltiplo VE / EBITDA (Valor Empresa a EBITDA a 12 meses). </parrafo> <parrafo>Consideramos un tamaño de muestra de la serie histórica del múltiplo VE/EBITDA durante los últimos tres años. Así, nuestra serie histórica contiene observaciones de enero del 2016 a febrero del 2019. Para fines de esta estimación, podemos considerar al IPyC como una empresa cuyos ingresos y deuda corresponden a la suma de sus empresas integrantes. Bajo ésa lógica, podemos aplicar los conceptos de “ventas”, “EBITDA”, “margen EBITDA”, “deuda neta” y “valor empresa”, entre otros, al IPyC.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Contexto Económico</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Al cierre del 2018, el valor del IPyC mostró un retroceso anual de -15.63%. Un factor relevante que contribuyó a dicho resultado fue que en el último trimestre sucedieron en particular dos eventos exógenos a la operación de las emisoras que pertenecen al Índice y que impactaron negativamente en el rendimiento: la decisión de cancelar la construcción del Nuevo Aeropuerto de la Ciudad de México (NAIM) y la propuesta de eliminar ciertas comisiones bancarias. Lo anterior abatió tanto al valor del IPyC como el del múltiplo VE/EBITDA12M. </parrafo> <parrafo>Por ello, en nuestras perspectivas al 2019 para el Índice incluimos el efecto de dichas caídas añadiendo 50 p.b. adicionales de riesgo país a nuestro escenario base en para el cálculo del múltiplo desde que se anunció la cancelación del NAIM, que ocurrió el 29 de octubre del 2018. </parrafo> <parrafo> <subtitulo>Propiedades del múltiplo VE/EBITDA</subtitulo> </parrafo> <parrafo>La serie de tiempo del múltiplo Valor Empres/EBITDA cuenta con la importante propiedad de reversión a la media y estacionalidad en media y varianza: los valores históricos del múltiplo no muestran un factor de tendencia al ser una serie estacionaria que oscila alrededor de su valor medio. Ésta propiedad respalda nuestra metodología de proyectar el valor del IPyC para el 2019 usando la media del múltiplo.</parrafo> <parrafo></parrafo> </seccion> <anexo titulo='Tabla 1. Valores históricos del múltiplo VE/EBITDA' tipo='Grafica' fuente='Signum Research' mid='Reporte-Especial-IPyC-06022019.jpg' /> </reportes>Reporte Especial: Estimación del IPyC al 2019

    Miércoles, 6 de febrero de 2019
    Actualizamos nuestro objetivo del Índice de Precios y Cotizaciones (IPyC) al cierre del 2019, mediante la modelación del múltiplo VE / EBITDA (Valor Empresa a EBITDA a 12 meses).
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='resumen'> <parrafo>Como era ampliamente anticipado, el Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC, por sus siglas en inglés) de la Reserva Federal decidió por unanimidad mantener sin cambios el rango de tasas en la primera reunión del año, quedando éste entre 2.25% y 2.50%.</parrafo> <parrafo>En el comunicado se señaló que la actividad económica continúa incrementando a un ritmo sólido y que el mercado laboral continuó fortaleciéndose. Respecto al desarrollo de la economía, se señaló que el gasto en los hogares continuó creciendo sólidamente al tiempo que la inversión fija en los negocios desaceleró el crecimiento comparado con los primeros meses del año anterior. Se comentó que la inflación tanto general como subyacente se ubicó cerca de 2% y que aunque el indicador medido a través de encuestas haya desacelerado, las expectativas de largo plazo prácticamente no se han alterado. </parrafo> <parrafo>La FED justificó la decisión argumentando que un escenario con crecimiento económico sostenido, un mercado laboral sólido y la inflación cercana al objetivo de 2% sigue siendo el más probable según su visión. El comunicado no hizo mención de futuros aumentos graduales al rango de tasas, lenguaje que se solía utilizar anteriormente. En su lugar, enfatizó que el Comité será paciente en determinar los ajustes futuros a la tasa de referencia buscando integrar información acerca del desarrollo económico y financiero, así como de posibles presiones inflacionarias. En un comunicado anexo se mencionó que la FED consideraría ajustar la reducción del portafolio de bonos en caso de que existan las condiciones necesarias. </parrafo> <parrafo>Este anunció de la decisión de política monetaria marcó una nueva etapa en la estrategia de comunicación en la FED ya que de ahora en adelante, el presidente del Banco Central sostuvo una rueda de prensa 30 minutos después del anuncio del FOMC. En esta ocasión, Jay Powell comentó que aunque la economía está en buena posición, la probable desaceleración en el desarrollo de China, el Brexit y el prolongado cierre del gobierno han mandado señales contradictorias. Subrayó en estos casos, lo mejor es ser paciente y esperar mayor claridad. También comentó que el desarrollo de la inflación tendría un peso importante en futuras decisiones. Respecto a la hoja de balance, se comentó que el proceso terminaría pronto y con un balance mayor al estimado inicialmente. Cabe mencionar que, debido al cierre del gobierno, los miembros del FOMC no dispusieron de un panorama completo del desarrollo económico. </parrafo> <parrafo>Consideramos que este comunicado fue un punto de inflexión en el tono de la política monetaria, que mantenía cierto sesgo hawkish. Ahora, la FED mantuvo un lenguaje más alineado al crecimiento económico, situación muy demandad por el presidente Trump. No obstante, los miembros del Comité deberán mantenerse vigilantes ante la posible aparición de presiones inflacionarias, factor que podría hacer resurgir la necesidad de elevar tasas. </parrafo> <parrafo>La próxima reunión de política monetaria se llevará a cabo a mediados de marzo e incluirá una actualización de las proyecciones económicas. Es probable que en ella podamos observar un cambio en la gráfica de puntos. </parrafo> </seccion> </reportes>Nota de Coyuntura: Decisión Política Monetaria de la FED

    Miércoles, 30 de enero de 2019
    Como era ampliamente anticipado, el Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC, por sus siglas en inglés) de la Reserva Federal decidió por unanimidad mantener sin cambios el rango de tasas en la primera reunión del año, quedando éste entre 2.25% y 2.50%.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>El pasado 22 de enero de 2019, representantes de la Secretaria de Hacienda y Crédito Público llevaron a cabo una conferencia telefónica con el fin de informar los detalles del Plan Anual de Financiamiento del presente año.</nodo> <nodo>Se insistió que el objetivo principal de la política de crédito público será cubrir las necesidades de financiamiento del Gobierno Federal al menor costo posible, manteniendo un nivel de riesgo adecuado dadas las características de las finanzas públicas del país.</nodo> <nodo>Se estimó que el Saldo Histórico de los Requerimientos Financieros del Sector Público al cierre de 2019 sería de 45.3% como proporción del PIB.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>El día 22 de enero de 2019, representantes de la Secretaria de Hacienda y Crédito Público, dirigidos por Gabriel Yorio González, jefe de la Unidad de Crédito Público, llevaron a cabo una conferencia telefónica con el fin de informar los detalles del Plan Anual de Financiamiento del presente año.</parrafo> <parrafo>Durante la conferencia se insistió que el objetivo principal de la política de crédito público será cubrir las necesidades de financiamiento del Gobierno Federal al menor costo posible, manteniendo un nivel de riesgo adecuado dadas las características de las finanzas públicas del país.</parrafo> <parrafo>Para lograr dicho objetivo, se mencionaron las siguientes estrategias:</parrafo> <parrafo>1. Financiar las necesidades de recursos del Gobierno Federal en su mayor parte mediante endeudamiento interno, con el fin de mantener una estructura de deuda en la que predominen los pasivos denominados en moneda nacional de largo plazo y a tasa fija.</parrafo> <parrafo>2. Utilizar de manera complementaria el crédito externo cuando las condiciones en los mercados internacionales sean favorables.</parrafo> <parrafo>3. Aprovechar estratégicamente y de manera complementaria el financiamiento a través de Organismos Financieros Internacionales.</parrafo> <parrafo>4. Realizar operaciones de manejo de pasivos que permitan mejorar el perfil de vencimientos de la deuda y/o mejorar la estructura de costo o plazo del portafolio de pasivos.</parrafo> <parrafo>5. Contar con un manejo integral de los riesgos de deuda pública que permita hacer frente a choques que podrían afectar los términos bajo los que se accede al financiamiento.</parrafo> <parrafo>6. Llevar a cabo una política de comunicación pertinente sobre el manejo del endeudamiento público que le permita a los inversionistas y al público en general conocer los objetivos y las líneas de acción del Gobierno Federal como emisor de deuda.</parrafo> <parrafo>Posteriormente, se prosiguió a hacer mención de los datos de la Hacienda Pública en materia de endeudamiento; se estimó que el Saldo Histórico de los Requerimientos Financieros del Sector Público al cierre de 2019 sería de 45.3% como proporción del PIB. Para los siguientes años, la administración prevé una trayectoria estable y descendente de esta variable, además, se comentó que dicha trayectoria resultaría favorable en comparación con el nivel de endeudamiento de otras economías tanto emergentes como avanzadas.</parrafo> <parrafo>Por otro lado, se hizo del conocimiento del público la estrategia de financiamiento contenida en el Plan Anual, la cual se divide principalmente en dos grandes conjuntos: endeudamiento interno y endeudamiento externo.</parrafo> <parrafo>a) Estrategia de financiamiento para 2019. Endeudamiento interno.</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Subasta de Valores: Se mantendrá la flexibilidad necesaria para adaptarse a las condiciones prevalecientes en los mercados financieros.</nodo> <nodo>Nuevas referencias: se analizará la conveniencia de realizar subastas sindicadas de nuevas referencias de Bonos a Tasa Fija a plazo de 3 y 5 años y Udibonos a plazo de 3 y 30 años.</nodo> <nodo>Operaciones de Manejo de Pasivos: Se prevén operaciones de permuta, recompra de valores gubernamentales y operaciones conjuntas de recompra y colocación adicional. Se buscará realizar al menos una operación por trimestre.</nodo> <nodo>Formadores de Mercado: Se busca fortalecer la figura de Formadores de Mercado con el objetivo de incrementar la liquidez del mercado de deuda local.</nodo> <nodo>Cetes-directo: Se continuará fortaleciendo la venta de títulos gubernamentales en directo a personas físicas.</nodo> <nodo>Bonos M: El Gobierno Federal continuará con la colocación de Bonos de tasa fija a plazos de 3, 5, 10, 20 y 30 años con la misma frecuencia que en años pasados. </nodo> <nodo>Instrumentos Denominados en UDIs: Los Udibonos se seguirán colocando cada 4 semanas alternando las emisiones con plazo de 3, 10 y 30 años.</nodo> <nodo>Cetes: Se continuará con la mecánica de anunciar cada trimestre Cetes a 28, 91, 182 y 365 días.</nodo> <nodo>Bondes D: Se continuarán realizando subastas de Bondes D al plazo de 5 años. La colocación seguirá llevándose a cabo de manera quincenal.</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>b) Estrategia de financiamiento para 2019. Endeudamiento externo.</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Crédito Externo: Se utilizará de manera complementaria y oportunista</nodo> <nodo>Mercados Externos: El Gobierno Federal considerará utilizar los mercados internacionales cuando se puedan obtener condiciones favorables de financiamiento.</nodo> <nodo>Operaciones de Manejo de Pasivos: Se evaluará la opción de llevar a cabo operaciones de manejo de pasivos, enfocadas a fortalecer la estructura del portafolio de deuda pública y a reducir el riesgo de refinanciamiento en los próximos años.</nodo> <nodo>Organismos Financieros Internacionales: Se continuará utilizando el financiamiento a través de OFIs y organismos bilaterales como una fuente complementaria de recursos.</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>En cuanto a los riesgos del Portafolio de la Deuda, se hizo mención tanto del riesgo del tipo de cambio como de la tasa de interés, sin embargo, se mencionó que ambos son bajos, primeramente porque, al cierre de 2018, el 77.1% del saldo de la deuda se encuentra denominado en moneda nacional, y segundo, el 81.7% de los valores gubernamentales en el mercado local se encuentran a tasa fija y a largo plazo, asimismo, el 100% de la deuda externa de mercado se encuentra a tasa fija, por tanto, dicho riesgo es relativamente bajo.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Sección de preguntas</subtitulo> </parrafo> <parrafo>En el tiempo destinado a la resolución de preguntas, la mayor parte de las interrogantes se centraron en la situación de PEMEX. El titular de la Unidad de Crédito Público mencionó que no se recurrirá a mayor deuda por parte de la empresa, sino que, de ser necesario, se ajustaría el gasto reduciendo el destinado a infraestructura o a determinados programas sociales, a fin de mantener el anunciado superávit primario y evitar desequilibrios en agregados fiscales.</parrafo> <parrafo>Se abordó el método en que la Secretaría de Hacienda promovería el aumento de 25% en el número de usuarios del programa cetes-directo, en donde su estrategia se centraría en otorgar un mayor auge a la publicidad y difusión de este instrumento financiero. Además, se destacó que el monto de deuda gubernamental colocada por medio de la plataforma cetes-directo representa menos de un punto porcentual del total de la deuda pública.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Consideraciones finales</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Realizar ejercicios informativos de este tipo, en donde exista interacción entre el Gobierno Federal, inversionistas y público en general podría ser un factor que fortalezca el canal de expectativas dadas las señales que el gobierno envía a los mercados. Sin embargo, resulta de vital importancia el compromiso y el ahínco de cumplir con los objetivos mencionados, de no ser así, el resultado podría ser el contrario al buscado, generando nerviosismo entre inversionistas y posibles reducciones en indicadores de crecimiento nacional.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Gráfica 1. Comparación de la Deuda Pública Bruta (% del PIB)' tipo='Grafica' fuente='Signum Research con información del FMI' mid='Reporte-Economico-Plan-anuel-de-Financiamiento-2019-23012019.jpg' /> </reportes>Reporte Económico: Plan Anual de Financiamiento 2019

    Miércoles, 23 de enero de 2019
    El día 22 de enero de 2019, representantes de la Secretaria de Hacienda y Crédito Público, dirigidos por Gabriel Yorio González, jefe de la Unidad de Crédito Público, llevaron a cabo una conferencia telefónica con el fin de informar los detalles del Plan Anual de Financiamiento del presente año.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Tras 43 años de pertenecer a la Unión Europea (UE), el Reino Unido decidió en 2016 mediante un referéndum, abandonar esta organización política y económica. Pertenecer a este bloque confiere ciertos derechos, aunque también acarrea algunos problemas; por una parte, otorga el derecho a participar en el mercado único que permite el libre tránsito de personas, mercancías, servicios y capitales entre países miembros. No obstante, los integrantes también deben discutir temas relacionados al trato a refugiados o los apoyos financieros a miembros con problemas económicos.</parrafo> <parrafo>Las anteriores han sido mencionadas como razones por las que el Reino Unido recurrió a este proceso de salida, también conocido como “Brexit”. Sin embargo, las negociaciones han sido difíciles. Después de más de dos años de discusiones, las partes han llegado a un acuerdo (de 585 páginas) que establece en qué circunstancias el Reino Unido dejaría la UE el viernes 29 de marzo de 2019. </parrafo> <parrafo>El pasado 15 de enero de 2019, la primer ministra del Reino Unido, Theresa May, presentó ante el Parlamento británico el acuerdo para concretar el Brexit. Sin embargo, 432 miembros del Parlamento, entre ellos 118 de su propio Partido Conservador, votaron contra el acuerdo negociado con Bruselas, que solo logró 202 apoyos. Ésta fue la derrota más dura para el gobierno desde 1918.</parrafo> <parrafo>La primer ministra enfrentó al día siguiente una moción de censura presentada por el opositor Jeremy Corbyn, quien buscaba la destitución de la funcionaria. No obstante, como era anticipado, la mayoría del Parlamento británico votó en contra de dicha moción, con lo que Theresa May seguirá en su puesto y, adicionalmente, deberá presentar el próximo lunes un nuevo plan que será votado en el Parlamento el 29 de enero de 2019.</parrafo> <parrafo>Si bien representantes de la Comisión Europea mencionaron que el acuerdo sobre la salida del Reino Unido de la Unión Europea no se renegociará, Michel Barnier, negociador jefe de la Comisión Europea, señaló que si el Reino Unido decide cambiar las líneas de negociación y pretenden ir más allá de un simple acuerdo comercial, la Unión Europea estará lista para acompañar ese desarrollo y dar una respuesta favorable. </parrafo> <parrafo>A partir de este punto, la situación es particularmente delicada. La figura de la primer ministra ha quedado severamente debilitada. No obstante, conserva el puesto, por lo que se verá obligada a resolver el asunto. Ante esta situación, se vislumbran los siguientes escenarios:</parrafo> <parrafo> <subtitulo>1. Salida sin acuerdo </subtitulo> </parrafo> <parrafo>Si el Parlamento británico rechaza el nuevo acuerdo de la ministra May y ninguna de las partes flexibiliza la postura en las negociaciones, se hará referencia al artículo 50 del Tratado de Lisboa, provocando que el Reino Unido abandone el bloque el 29 de marzo de 2019, sin arreglo de por medio y sin un periodo de transición que permitiría a las empresas adaptarse al nuevo entorno. </parrafo> <parrafo>Este escenario es el más dañino para ambas partes. Primeramente, se debe señalar que poco menos de la mitad de las exportaciones del Reino Unido tienen como destino la UE y más de la mitad de sus importaciones provienen de las otras 27 naciones del bloque. Se presentarían afectaciones del libre tránsito, lo que limitaría oportunidades académicas o la posibilidad de viajar con mayor libertad, lo que mermaría el turismo y otras industrias, sin mencionar la evidente separación cultural de la vida europea. Finalmente, la idea de que el Reino Unido salga de la UE sin un futuro acuerdo comercial desincentivaría la inversión. El Banco de Inglaterra estima que este escenario puede provocar una caída del 8% del PIB británico en el corto plazo. </parrafo> <parrafo>Adicionalmente, es importante señalar que uno de los mayores puntos de fricción del acuerdo presentado por May es el tema fronterizo entre la República de Irlanda e Irlanda del Norte, la cual permanece abierta. Las personas transitan entre las dos naciones sin restricciones, lo que facilita las relaciones comerciales. La República de Irlanda pertenece a la UE, pero Irlanda del Norte, que es parte del Reino Unido, no estaría en el bloque comercial de la UE después de la separación, lo que requeriría una frontera con procesos más severos como puntos de control, cruces de frontera y otra infraestructura. Este escenario desaceleraría seriamente el comercio y otras actividades económicas, además de que pondría en riesgo los acuerdos de paz de 1998.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>2. Aplazar el Brexit</subtitulo> </parrafo> <parrafo>El parlamento británico puede pedir una extensión del periodo de negociaciones, para lo cual necesita el visto bueno de los otros 27 socios europeos. Sin embargo, uno de los obstáculos de este escenario son las próximas elecciones europeas se celebrarán entre el 23 y el 26 de mayo de 2019, cuando en teoría el Reino Unido ya no formará parte de la UE. </parrafo> <parrafo>Se debe considerar que la legislación no establece qué tanto se puede aplazar la ejecución del Artículo 50 de Lisboa. Esto quiere decir que el Reino Unido puede solicitar una extensión corta que le permitiera al gobierno ratificar el Brexit y afinar detalles o incluso prepararse para una salida sin acuerdo, o puede solicitar una extensión larga. En este segundo escenario, si se concretara una fecha de salida posterior a las elecciones europeas, la situación se complicaría puesto que el Reino Unido estaría obligado como estado todavía miembro a participar en dicho proceso electoral. </parrafo> <parrafo> <subtitulo>3. Segundo referéndum</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Esta opción consiste en poner en marcha nuevamente el procedimiento jurídico por el que se sometería nuevamente a votación popular la salida del Reino Unido de la Unión Europea, sin embargo, el proceso demandaría tiempo que por ahora resulta muy escaso tanto para Londres como para Bruselas, lo cual vuelve atractiva la opción de aplazar el Brexit.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>4. Cancelar el Brexit</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Finalmente, se vislumbra esta opción, en la cual una sentencia del Tribunal de Justicia europeo permitiría al Reino Unido revocar de forma unilateral la notificación con la que inició el proceso de salida de la UE. Esta opción no parece convencer a la primera ministra Theresa May, quien se ha declarado determinada a sacar al país de la Unión Europea.</parrafo> <parrafo>Por otro lado, el comportamiento de la libra va en línea con el ambiente de incertidumbre provocado por las turbulentas negociaciones entre el Reino Unido y la Unión Europea. Asimismo, comienza a percibirse una menor posibilidad de un Brexit sin acuerdo y cada vez parece más probable que habrá algún tipo de retraso en la fecha de salida, previsto para el 29 de marzo. </parrafo> <parrafo>Se considera que la libra esterlina se ha convertido en el mejor termómetro para medir la incertidumbre de los mercados financieros ante el Brexit. El martes pasado por la noche, tras la derrota parlamentaria de Theresa May, la libra esterlina perdió terreno frente al dólar pero recuperó pronto la paridad; el miércoles, la moneda inició con alzas, probablemente porque el mercado concluyó que tanto el Gobierno como los Comunes parecen absolutamente resueltos a evitar una salida sin acuerdo. Sin embargo, en las últimas jornadas, la libra se ha mantenido ante la expectativa de las próximas resoluciones. </parrafo> </seccion> <anexo titulo='Gráfica 1. Evolución de la libra esterlina' tipo='Grafica' fuente='Bloomberg' mid='Coyuntura-BREXIT-18012019.jpg' /> </reportes>Nota de Coyuntura: Decisión Parlamentaria en torno al Brexit

    Viernes, 18 de enero de 2019
    Tras 43 años de pertenecer a la Unión Europea (UE), el Reino Unido decidió en 2016 mediante un referéndum, abandonar esta organización política y económica.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='resumen'> <parrafo>El Gobierno Federal anunció un plan para impulsar al sector financiero del país. Este programa se basa en diversas propuestas que pretenden, entre otras cosas, aumentar la inclusión financiera. El plan fue presentado en conjunto por la Secretaría de Hacienda y Crédito Público, el Banco de México y la Asociación de Bancos de México (ABM). A continuación se describen los principales puntos del programa:</parrafo> <parrafo>1. Impulsar la inclusión financiera mediante el desarrollo de una banca digital. En este aspecto el gobernador del Banco de México, Alejandro Díaz de León, comentó que se lanzará una plataforma llamada CoDi (Cobros Digitales), que funcionará como una extensión del sistema SPEI y permitirá generar pagos seguros, expeditos y gratuitos tanto en compras remotas como presenciales. </parrafo> <parrafo>2. Fortalecer y mejorar las condiciones en la que los trabajadores acceden a créditos de nómina. El gobernador de Banxico señaló que buscan implementar una arquitectura abierta a fin de que los trabajadores puedan pagar todo tipo de créditos con la cuenta bancaria de nómina. </parrafo> <parrafo>3. Permitir que los jóvenes entre 15 y 17 años de edad puedan abrir cuentas bancarias a su nombre y sin contar con un tutor. El Secretario de Hacienda comentó que con esto se buscará beneficiar a 1.4 millones de personas, muchas de las cuales cuentan con un salario pero no tienen la posibilidad de abrir un una cuenta bancaria.</parrafo> <parrafo>4. Impulsar el mercado de bonos al actualizar el sistema que permite el préstamo de valores. Entre las medidas que se buscarán implementar se incluyen abrir la posibilidad de que un mayor número de entidades financieras realicen operaciones de reporto, permitir que acciones de menor liquidez puedan ser objeto de préstamo y ampliar la gama de títulos objetos de reporto y préstamos para considerar desde aquello con calidad BBB-. También se homologará el tratamiento tributario para tenedores de bonos nacionales y extranjeros.</parrafo> <parrafo>5. Fortalecer el régimen de las Afores y el ahorro voluntario. Carlos Urzúa señaló mencionó que se buscará reducir las comisiones que cobran las Afores así como extender el periodo de ahorro voluntario de forma que este sistema sea más atractivo para los jóvenes. De la misma manera, se flexibilizará el régimen de inversión. </parrafo> <parrafo>6. Incentivos fiscales sobre las Ofertas Públicas Iniciales. Los representantes de Hacienda comentaron que incentivarán las OPI’s mediante reducciones al ISR, con el fin de que existan más empresas listadas en bolsa. </parrafo> <parrafo>Consideramos que las propuestas son benéficas tanto para la población como para las instituciones financieras. México es uno de los países con menor penetración bancaria de América Latina, así que las iniciativas encausadas a cerrar esa brecha serán bien recibidas. </parrafo> </seccion> </reportes>Nota de Coyuntura: Programa para impulsar el sector financiero

    Martes, 8 de enero de 2019
    El Gobierno Federal anunció un plan para impulsar al sector financiero del país. Este programa se basa en diversas propuestas que pretenden, entre otras cosas, aumentar la inclusión financiera.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>El Secretario de Comunicaciones y Transportes, Javier Jiménez Espriú, comentó el pasado jueves que dado que ya se dio solución a los tenedores de los bonos, el proceso de cancelación de contratos de construcción del NAICM comenzó el pasado 27 de diciembre, declarando de esta manera la suspensión oficial de las obras del nuevo aeropuerto en Texcoco. Jiménez Espriú recordó que esta decisión fue planteada por el Ciudadano Presidente con base en la encuesta popular realizada previamente. De manera adicional, mencionó que posteriormente se le entregará al presidente un informe pormenorizado de cómo se realizó la operación, en qué situación se encontraron y cuál hubiera sido el futuro de la obra del aeropuerto de Texcoco de no haberse cancelado. </parrafo> <parrafo>Ante la pregunta de un periodista en la conferencia de prensa matutina del 3 de enero, el Secretario indicó que no se podía tomar una decisión sobre la cancelación de los contratos hasta que se resolviera el tema de los bonos financieros porque el hacerlo traería consecuencias difíciles de prever. </parrafo> <parrafo>Además, señaló que los fondos utilizados para llevar a cabo la propuesta hecha por la Secretaría de Hacienda para la recompra de bonos por US$1,800 millones, no se tomaron de las cuentas de recaudación del erario ya que, de acuerdo al Secretario, este monto surgió del dinero recaudado por los mismos bonos y estaba depositado en un banco debido a que no se pudo ejercer. </parrafo> <parrafo>Para complementar, mencionó que de los US$6,000 millones que inicialmente se debían, actualmente solo se deben US$4,200 millones e indicó que la administración tiene el propósito de disminuir anualmente la deuda en aproximadamente US$200 millones. </parrafo> <parrafo>Es importante mencionar que, de acuerdo con la oferta de recompra de Bonos emitidos para el financiamiento del proyecto, el anuncio inicial fue por US$1,800 millones destinados para frenar la caída en el valor de los títulos después del anuncio de la cancelación del aeropuerto (el monto total de la emisión fue de US$6,000) y se comprarían a un valor de US$90 y por cada 100 títulos un premio de US$5.75, no obstante esta fue rechazada por los inversionistas llevando a una contraoferta de US$100 y un premio de US$10 por cada 100 títulos.</parrafo> <parrafo>Este trato fue inicialmente rechazado por los inversionistas, sin embargo la Secretaría de Hacienda y Crédito Público (SHCP) anunció que no haría nuevas modificaciones a la oferta. Finalmente, el trato fue aceptado por la mayoría de los tenedores de bonos (aproximadamente el 70%). </parrafo> <parrafo>Posteriormente, se anunció la intención de amortizar anticipadamente la totalidad de las acciones “P” representativas del capital social del Grupo Aeroportuario de la Ciudad de México (GACM), para lo cual se convocó una asamblea general y especial de accionistas para obtener la autorización.</parrafo> <parrafo>Es importante mencionar que, a pesar de la disminución de la deuda por US$1,800 gracias a la buena recepción de la oferta de recompra, la calificación de los bonos por parte de Fitch Ratings sufrió una baja, pasando de BBB+ a BBB. La perspectiva negativa se debe principalmente a la incertidumbre respecto al resto de la deuda y la falta de estrategia para suplir las necesidades de la Ciudad de México en cuanto a transporte aéreo. Moody’s, por otro lado, cambio la revisión a estable debido a la aceptación de la última oferta de recompra.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Gráfica 1. Precio de Bonos con distintos vencimientos de MEXCAT' tipo='Grafica' fuente='Signum Research con información de Bloomberg' mid='Reporte-Especial-Cancelacion-NAIM-04012019.jpg' /> </reportes>Reporte Especial: Aviso oficial de suspensión del NAICM

    Viernes, 4 de enero de 2019
    El Secretario de Comunicaciones y Transportes, Javier Jiménez Espriú, comentó el pasado jueves que dado que ya se dio solución a los tenedores de los bonos, el proceso de cancelación de contratos de construcción del NAICM comenzó el pasado 27 de diciembre, declarando de esta manera la suspensión oficial de las obras del nuevo aeropuerto en Texcoco.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Reporte ' tipo='resumen'> <parrafo>La Junta de Gobierno del Banco de México decidió subir la tasa de referencia en 25 p.b., para ubicarse en 8.25%. Ésta es la cuarta decisión de este tipo en el año, igualando los avances en la tasa de referencia por parte de la FED. En el comunicado se mencionó que la actividad económica mundial continuó expandiéndose, si bien moderó el crecimiento con respecto a la primera mitad del año. EE.UU. desaceleró el crecimiento, sin embargo siguió siendo mayor al de otras economías desarrolladas como Japón, la zona euro y Reino Unido. Para el mediano plazo, la economía global podía verse afectada por la volatilidad del precio del petróleo así como por otros factores geopolíticos. </parrafo> <parrafo>Para el caso de México, se apuntó que el tipo de cambio ha presentado una importante volatilidad a raíz de la incertidumbre generada por algunas políticas de la nueva administración. De la misma manera, las primas de riesgo soberano así como las tasas de interés han presentado incrementos importantes aunque éstos se han revertido parcialmente. La Junta de Gobierno subrayó que es particularmente importante crear un ambiente de confianza y certidumbre para las inversiones, impulsando así la productividad y consolidando las finanzas públicas de manera sostenida. En este sentido, adquiere relevancia la promesa del nuevo gobierno de mantener la disciplina fiscal. </parrafo> <parrafo>En el comunicado se señaló que se estima que la actividad económica del país para el cuarto trimestre desacelere con respecto a la del trimestre previo. Se observa que las condiciones de holgura se han relajado a comparación con aquellas que existían a inicio del año. En este sentido, se expresó que el balance de riesgos para el crecimiento económico continúa sesgado a la baja y que se ha deteriorado. </parrafo> <parrafo>Respecto a la inflación, se señaló que la parte no subyacente ha decrecido a causa de la caída en los precios de los hidrocarburos. No obstante, el repunte de algunos productos agropecuarios ha compensado parcialmente la caída. Además, el segmento subyacente también ha sufrido los efectos de estos choques externos debido al encarecimiento de los costos de producción. Lo anterior ha contribuido a que el índice presente gran resistencia a disminuir. Las expectativas de inflación para el corto y mediano plazo han aumentado y la prima de riesgos inflacionarios de mediano y largo plazo continúa en niveles elevados. </parrafo> <parrafo>Entre los principales riesgos para la inflación resalta la cotización de la moneda nacional, que puede verse presionada por factores tanto internos como externos. Además, los aumentos recientes al salario mínimo pueden provocar que se propicien revisiones salariales que rebasen las ganancias en productividad y afecten la formalidad laboral así como los precios. Aunado a esto, persiste el riesgo de que un repunte en el precio de los energéticos o agropecuarios presione la inflación. En este ambiente de incertidumbre, el balance de riesgos para la trayectoria de la inflación se ha deteriorado y permanece sesgado a la alza. </parrafo> <parrafo>De esta manera, la Junta de Gobierno decidió por unanimidad incrementar en 25 p.b. la tasa de fondeo interbancario. El Banco de México deberá mantenerse vigilante ante los factores que pudieran tener un efecto potencial sobre la inflación a fin de mantener ancladas las expectativas de mediano plazo. </parrafo> </seccion> </reportes>Nota de Coyuntura: Decisión de política monetaria Banco de México, diciembre 2018

    Jueves, 20 de diciembre de 2018
    La Junta de Gobierno del Banco de México decidió subir la tasa de referencia en 25 p.b., para ubicarse en 8.25%.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Decisión de política monetaria de la Reserva Federal, diciembre 2018' tipo='resumen'> <parrafo>Como era anticipado por el mercado, el Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC, por sus siglas en inglés) decidió por unanimidad incrementar el rango de tasas entre 2.25% y 2.50% en la última reunión del año. Así mismo, se publicaron las actualizaciones a las proyecciones económicas. </parrafo> <parrafo>En el comunicado se señaló que la actividad económica continúa incrementando a un ritmo acelerado y que el mercado laboral continuó fortaleciéndose. Respecto al desarrollo en la economía, se señaló que el gasto en los hogares continuó creciendo sólidamente al tiempo que la inversión fija en los negocios desaceleró el crecimiento en comparación al mostrado en los primeros meses del año. En cuanto al mercado laboral, se subrayó que los puestos de trabajo continuaron aumentando en los últimos meses en promedio y que la tasa de desempleo continuó en niveles bajos. </parrafo> <parrafo>Se volvió a mencionar que el Comité considera que futuros aumentos graduales a la tasa de interés serían congruentes con una expansión económica sostenida, un mercado laboral sólido y un nivel de inflación cercano al 2% en el mediano plazo. También mencionaron que el balance de riesgos permanece equilibrado. </parrafo> <parrafo>Las proyecciones económicas también tuvieron algunas modificaciones. El cambio real en el GDP de 2018 pasó de 3.1% a 3.0%, al tiempo que el de 2019 bajó de 2.5% a 2.3%. Para el largo plazo, la estimación quedó en 1.9% (la anterior era de 1.8%). En cuanto a la tasa de desempleo, las proyecciones para 2020 y 2021 aumentaron 10 p.b. cada una y quedaron en 3.6% y 3.8% de manera respectiva. La estimación de largo plazo quedó en 4.4%. La inflación medida por el gasto de los consumidores se ajustó de 2% a 1.9% para 2018 y de 2.1% a 2% en 2019. </parrafo> <parrafo>De las más llamativas fue la actualización del camino de tasas de fondos federales: para 2019, la proyección fue de 2.9%, disminuyendo con respecto a la de septiembre que fue de 3.1%, y la de 2020 y 2021 bajó de 3.4% a 3.1% en cada caso. Para el largo plazo, la proyección se ajustó de 3% a 2.8%.</parrafo> <parrafo>En esta ocasión, el comunicado adquirió un tono más dovish ya que las estimaciones para las tasas de interés en el mediano plazo disminuyeron. El Comité deberá de mantenerse vigilante de la evolución de las condiciones del mercado laboral en relación a sus expectativas. </parrafo> </seccion> </reportes>Nota de Coyuntura: Decisión de política monetaria EE.UU.

    Miércoles, 19 de diciembre de 2018
    Como era anticipado por el mercado, el Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC, por sus siglas en inglés) decidió por unanimidad incrementar el rango de tasas entre 2.25% y 2.50% en la última reunión del año.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Iniciativa de Ley de Ingresos y Proyecto de Presupuesto de Egresos de la Federación 2019' tipo='cuerpo'> <parrafo>El pasado sábado 15 de diciembre de 2018, el titular de la SHCP, Carlos Urzúa, hizo entrega al Congreso de la Unión su propuesta de Paquete Económico para el ejercicio fiscal 2019, el cual, incorpora la proyección de ingresos y gasto público para el próximo año. Dicho Paquete estima ingresos por un total de P$5,814,291.7 millones para 2019. </parrafo> <parrafo>En particular, se reconocen los beneficios de los siguientes cinco principios: </parrafo> <parrafo>1. Disciplina de las finanzas públicas con balances que respetan el equilibrio presupuestario e impliquen niveles constantes o decrecientes del endeudamiento como proporción del PIB. </parrafo> <parrafo>2. La administración de la deuda pública ha sido exitosa en conseguir un perfil de largo plazo con una proporción elevada en moneda local y un predominio de tasas fijas.</parrafo> <parrafo>3. La autonomía del Banco de México es parte del diseño institucional que ayuda a anclar las expectativas de inflación.</parrafo> <parrafo>4. Una regulación prudencial y supervisión del sistema financiero para mantener su estabilidad.</parrafo> <parrafo>5. Acuerdos comerciales que permiten aprovechar ventajas competitivas de la economía mexicana.</parrafo> <parrafo>I. Expectativas de Crecimiento Económico México 2019</parrafo> <parrafo>Se estima que durante 2019 el valor real del PIB de México registre una expansión anual de entre 1.5 y 2.5%.</parrafo> <parrafo>En cuanto al componente inflacionario, se prevé una inflación anual para el cierre de 2019 de 3.4%, la cual, resulta igual a la estimada por el Banco de México en su Informe Trimestral julio-septiembre de 2018. </parrafo> <parrafo>Para las estimaciones de finanzas públicas, se utiliza un tipo de cambio nominal al cierre de 2019 de P$20.0 por dólar, ligeramente menor al de P$20.3 por dólar esperado por los analistas de acuerdo con la Encuesta de Expectativas del Banco de México, publicada el 3 de diciembre de 2018. </parrafo> <parrafo>Se estima que durante 2019 la tasa de interés permanezca constante en el nivel esperado para el cierre de 2018 de 8.3%, que es igual a la esperada por el sector privado, de acuerdo con la encuesta publicada por Citibanamex el 5 de diciembre. </parrafo> <parrafo>Para el sector petrolero, se propone usar un precio para la mezcla mexicana de exportación en 2019 de US$55.0 por barril, moderadamente superior a los precios actuales de US$51.83 por barril. Asimismo, se espera que en el mismo año la plataforma de producción total de crudo se ubique en 1.847 millones de barriles diarios.</parrafo> <parrafo>II. Ingresos Tributarios</parrafo> <parrafo>Como ya se mencionó, el Paquete Económico estima ingresos por un total de: P$5,814,291.7 millones para 2019. A continuación, se ilustra la fuente de ingresos tributarios no petroleros en miles de millones de pesos:</parrafo> <parrafo>La anterior muestra un incremento en la mayoría de los ingresos tributarios no petroleros, lo cual presumiría un método más eficiente de recaudación fiscal. </parrafo> <parrafo>III. Política de Gasto Neto Presupuestario </parrafo> <parrafo>El objetivo clave de los proyectos a continuación enlistados es reducir las brechas y desigualdades económicas en nuestro país, incrementando el bienestar social y el desarrollo económico, al tiempo que se mantienen los balances públicos equilibrados. </parrafo> <parrafo>IV. Esquema Fiscal en Frontera Norte</parrafo> <parrafo>Como ya antes había anunciado el Presidente Andrés Manuel López Obrador, a partir del 1 de enero de 2019 entrará en vigor una zona libre en la frontera norte del país con las siguientes características fiscales: </parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Reducción del IVA al 8%.</nodo> <nodo>Reducción del ISR de 1/3 de la tasa actual.</nodo> <nodo>Incremento al salario mínimo en la región. </nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>La justificación a estas medidas fiscales es, según el informe: “parte de una estrategia integral del Gobierno Federal con la intención de mejorar el bienestar de la población en la región a través de incentivar la actividad económica y con ello, alcanzar el objetivo indirecto de coadyuvar a reducir la violencia en la región”.</parrafo> <parrafo>V. Gasto Programable del Sector Público Presupuestario en Clasificación Administrativa, 2018-2019 </parrafo> <parrafo>A continuación, se presenta un comparativo con el presupuesto en miles de millones de pesos otorgado a las Secretarías de Estado referente a los Paquetes Económicos de 2018 y 2019: </parrafo> <parrafo>Por otro lado, se muestra un comparativo en miles de millones de pesos otorgados a Poderes de la Unión y Entes Autónomos en el Presupuesto Económico de 2019:</parrafo> <parrafo>VI. Conclusiones</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Las proyecciones de variables macroeconómicas están alineadas tanto con organismos constitucionales autónomos como con organismos internacionales, lo cual, busca un ambiente de confianza entre los inversionistas.</nodo> <nodo>Es importante remarcar que se prevé una Reforma Fiscal una vez que se muestre una mayor eficiencia en el gasto público, es decir, mejorar la distribución del ingreso y acortar las brechas económicas entre individuos al tiempo que se mantienen los balances públicos equilibrados.</nodo> <nodo>Se debe tener en cuenta la reducción fiscal en la frontera norte del país, ya que dicha acción reduciría los ingresos del gobierno y no habría garantía de que se estimule a la economía local.</nodo> <nodo>Los sectores económicos más beneficiados con el proyecto fueron los sociales y de infraestructura. </nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <anexo titulo='Tabla 1. Expectativas de crecimiento real anual del PIB para México' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Reporte-económico-paquete-económico2019.jpg' /> <anexo titulo='Tabla 2. Expectativas de inflación anual al cierre de 2019' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Reporte-económico-paquete-económico2019_1.jpg' /> <anexo titulo='Tabla 3. Expectativas del tipo de cambio nominal al cierre de 2019' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Reporte-económico-paquete-económico2019_2.jpg' /> <anexo titulo='Tabla 4. Expectativas de la tasa de interés al cierre de 2019' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Reporte-económico-paquete-económico2019_3.jpg' /> <anexo titulo='Tabla 5. Ingresos tributarios no petroleros 2018-2019' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Reporte-económico-paquete-económico2019_4.jpg' /> <anexo titulo='Tabla 6. Proyecto de Presupuesto de Egresos de la Federación 2019' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Reporte-económico-paquete-económico2019_5.jpg' /> <anexo titulo='Tabla 7. Gasto programable del sector público administrativo' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Reporte-económico-paquete-económico2019_6.jpg' /> <anexo titulo='Tabla 8. Poderes y entes autónomos' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Reporte-económico-paquete-económico2019_7.jpg' /> </reportes>Reporte Económico: Programa Económico 2019

    Miércoles, 19 de diciembre de 2018
    El pasado sábado 15 de diciembre de 2018, el titular de la SHCP, Carlos Urzúa, hizo entrega al Congreso de la Unión su propuesta de Paquete Económico para el ejercicio fiscal 2019, el cual, incorpora la proyección de ingresos y gasto público para el próximo año.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>La semana pasada, en EE.UU. el diferencial entre las tasas de interés de los bonos con vencimiento a tres años y la de bonos a cinco años se volvió negativo. Esta inversión parcial de la curva de rendimientos no se observaba desde 2007, en vísperas de la Gran Recesión, lo que envió una alerta a los mercados financieros.</parrafo> <parrafo>La importancia del spread de rendimientos de corto y largo plazo surge de la evidencia histórica en la que las recesiones de los últimos 60 años han sido precedidas por esta inversión de la curva. Si bien, el promedio de días desde la inversión hasta una recesión ronda los 600 días, la volatilidad actual de los mercados y un bajo desempeño en el sector inmobiliario, que afecta principalmente a la población de recursos medios y altos (responsables de gran parte de la actividad económica), podría apresurar una desaceleración. </parrafo> <parrafo>Ahora bien, la lógica detrás de este comportamiento puede verse desde diversas perspectivas: el aumento relativo en la tasa de bonos de tres años respondería a una baja de precio ante una menor demanda de estos instrumentos y, por el contrario, una mayor demanda de instrumentos de mediano plazo buscando una cobertura ante menores rendimientos esperados en este periodo.</parrafo> <parrafo>Por otro lado, este cambio de demanda no necesariamente se desplaza dentro del universo de renta fija. Ante la volatilidad actual de los mercados, pareciera que cualquier mejora relativa representa una oportunidad de entrada, por lo que noticias positivas pueden ser el incentivo necesario para que inversionistas que se refugiaban en el mercado de bonos, especialmente en el corto plazo, decidan inclinarse hacia el mercado de renta variable.</parrafo> <parrafo>Mientras la curva de rendimientos mantenga una pendiente positiva y relativamente alta, puede entenderse que las perspectivas de crecimiento económico son altas, así como las tasas inflacionarias esperadas. Entiéndase entonces que una curva con pendiente negativa o extremadamente baja (plana) implica exactamente lo contrario: bajas perspectivas de crecimiento y un panorama pesimista de la economía en general.</parrafo> <parrafo>Es importante mencionar que este movimiento de la curva no fue en absoluto repentino: desde hace ya dos años, el aplanamiento de la curva se hacía notorio, alertando de una posible inversión. El incremento en la tasas de corto plazo de la FED y la preocupación creciente por los conflictos comerciales, que deteriora la perspectiva de largo plazo, han contribuido a este aplanamiento. </parrafo> <parrafo>Por otro lado, este evento aislado no implica que una recesión este a la vuelta de la esquina en EE.UU. pero da inicio a una cuenta regresiva para la eventual inversión del resto de la curva (en particular del spread entre bonos de dos años y diez años) y posteriormente una recesión.</parrafo> <parrafo>No obstante, la percepción del mercado de esta primera señal podría acelerar la paulatina inversión del resto de la curva. El temor de una recesión podría incentivar a un gran número de inversionistas a adquirir bonos de largo plazo, aumentando la demanda y disminuyendo su rendimiento. Asimismo, la oferta y demanda crediticia sería afectada, agudizando la desaceleración económica.</parrafo> <parrafo>El crecimiento de la economía estadounidense no seguirá indefinidamente, y si la existencia de ciclos económicos es bien conocida por la mayoría de los inversionistas, este tipo de señales funcionan como un recordatorio. El rango de tiempo para que la desaceleración comience es desconocido, pero con o sin inversión en la curva, es un hecho que sucederá en algún punto. </parrafo> </seccion> <anexo titulo='Gráfica 1. Spreads de rendimiento de 3 a 5, 2 a 5 y 2 a 10 años' tipo='Grafica' fuente='Bloomberg' mid='Coyuntura-Inversion-cuerva-EEUU-11122018.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 2. Número de días entre la primera inversión del rendimiento de 2 a 10 años y el inicio de la siguiente recesión' tipo='Grafica' fuente='Bloomberg' mid='Coyuntura-Inversion-cuerva-EEUU-11122018_1.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 3. Cuervas de rendimientos de México y EE.UU. (al 7 de diciembre 2018)' tipo='Grafica' fuente='Valmer y U.S. Department of the Treasury' mid='Coyuntura-Inversion-cuerva-EEUU-11122018_3.jpg' /> </reportes>Inversión de la curva de rendimientos de EE.UU.

    Martes, 11 de diciembre de 2018
    La semana pasada, en EE.UU. el diferencial entre las tasas de interés de los bonos con vencimiento a tres años y la de bonos a cinco años se volvió negativo.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='resumen'> <parrafo>La Junta de Gobierno del Banco de México decidió subir la tasa de referencia en 25 p.b., para ubicarse en 8.00%. Ésta es la tercera decisión de este tipo en el año, mientras que en cuatro oportunidades se mantuvo la tasa sin cambios. En el comunicado, se mencionó que la actividad económica mundial continuó expandiéndose de manera moderada. No obstante, se mencionó que hay asimetrías en el crecimiento de las economías avanzadas: por un lado Japón y Reino Unido han avanzado a un menor ritmo del previsto mientras que en EE.UU., el crecimiento ha acelerado gracias al estímulo fiscal adoptado. También se apuntó que el precio del petróleo ha descendido de manera considerable y que los activos riesgosos en economías emergentes han mostrado un desempeño negativo.</parrafo> <parrafo>Para el caso de México, se apuntó que el tipo de cambio ha presentado una importante depreciación desde la última decisión de política monetaria. Lo anterior debido a la cancelación del proyecto del Nuevo Aeropuerto y, en general, por la preocupación de los inversionistas ante posibles políticas adoptadas por la nueva administración que tengan repercusiones en los mercados. Se señaló que las tasas de interés de mediano y largo plazo así como las primas de riesgo soberano aumentaron de manera importante. Este entorno presenta importantes riesgos para el crecimiento económico de mediano y largo plazo, así como para la formación de precios. La Junta de Gobierno mencionó que además de seguir una política monetaria prudente, es necesario que se promueva un ambiente que promueva las condiciones para una mayor productividad y que se mantenga un ambiente propicio para las inversiones en el marco de transparencia y fortalecimiento de políticas públicas. </parrafo> <parrafo>En cuanto a la actividad económica, se comentó que ésta mostró un repunte luego de una contracción en el segundo trimestre, lo que indicaría que la holgura se redujo ligeramente. No obstante, el balance de riesgos continúa sesgado a la baja debido a factores externos así como a la incertidumbre en el país. La inflación también repuntó en el periodo ente reuniones. Lo anterior se atribuye principalmente a presiones provenientes de los energéticos. Sin embargo, se mencionó que el componente subyacente ha mostrado cierta resistencia a disminuir. Los pronósticos de inflación para este año y el siguiente se han ajustado a la alza. Además, la inflación derivada de instrumentos de mercado muestra aumentos en el mediano y largo plazo. En este tenor, se mencionó que el balance de riesgos se ha deteriorado, manteniendo un importante sesgo a la alza en un entorno de marcada incertidumbre.</parrafo> <parrafo>Tomando en cuenta los elementos anteriores, la Junta de Gobierno decidió elevar la tasa de interés en 25 p.b. La decisión no fue unánime toda vez que un miembro votó por incrementar la tasa de referencia en 50 p.b. Hacia el futuro, se mencionó que la Junta tomará las acciones que considere necesarias con el fin de mantener ancladas las expectativas de inflación y así asegurar la convergencia de este indicador al objetivo de 3%.</parrafo> </seccion> </reportes>Nota de Coyuntura: Decisión de política monetaria Banco de México, noviembre 2018

    Viernes, 16 de noviembre de 2018
    La Junta de Gobierno del Banco de México decidió subir la tasa de referencia en 25 p.b., para ubicarse en 8.00%.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='resumen'> <parrafo>El pasado jueves se presentó ante el Senado de la República una iniciativa con proyecto de decreto para modificar la Ley para la Transparencia y el Ordenamiento de los Servicios Financieros y la Ley de Instituciones de Crédito con el fin de prohibir a los bancos el cobro de comisiones en diversos conceptos. La propuesta fue impulsada por la bancada de Morena, el partido con mayoría en ambas cámaras y al que pertenece el presidente electo y fue firmada por Ricardo Monreal. La iniciativa fue puesta, por ahora, en la “congeladora legislativa”. </parrafo> <parrafo>De acuerdo con el texto, esta iniciativa va encaminada, según los autores, a proteger el patrimonio de las familias mexicanas así como la competitividad de las pequeñas y medianas empresas de los “abusos” cometidos por las instituciones bancarias en materia de cobro de comisiones. Se subrayó que la legislación de Banco de México no ha sido suficiente para contener estas prácticas. </parrafo> <parrafo>La modificación propuesta a la Ley de Transparencia y Ordenamiento de los Servicios Financieros contempla prohibir el cobro de comisiones por los siguientes conceptos:</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Por operaciones de consulta de saldo y retiro de efectivo en cajeros internos</nodo> <nodo>Por no facturar el monto mínimo a comercios que hacen uso del producto en terminal punto de venta</nodo> <nodo>Por reposición del plástico bancario en caso de robo o extravío</nodo> <nodo>Por emisión de estado de cuenta adicional y/o impresión de movimientos</nodo> <nodo>Por aclaraciones improcedentes de la cuenta derivados de movimientos o cargos no reconocidos</nodo> <nodo>Por disposición de crédito en efectivo</nodo> <nodo>Por conceptos de anualidad de tarjeta de crédito</nodo> <nodo>Por solicitud de estado cuenta de meses anteriores en sucursal y vía telefónica</nodo> <nodo>Por transferencia de otros bancos, exitosa o no</nodo> <nodo>Por adquisición o administración de dispositivos de seguridad para la producción y utilización de contraseñas de uso único</nodo> <nodo>Por el mantenimiento de saldo mínimo para exentar manejo de cuenta o membresía y</nodo> <nodo>Por cheque de caja girado y certificado </nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>De la misma manera se establece que las entidades financieras no podrán cobrar comisiones por pago tardío de un crédito, no pago, o cualquier otro concepto cuando se cobren intereses moratorios durante ese mismo periodo y que se suspenderá el cómputo de intereses moratorios dentro de los primeros cinco días hábiles posteriores al vencimiento del plazo límite de pago establecido en el contrato entre el usuario y la institución financiera. Además, se obliga al Banco de México y a la CNBV a establecer esquemas tarifarios con el fin de reducir anualmente el cobro de comisiones por retiro y consulta de saldo a los usuarios en operaciones interbancarias.</parrafo> <parrafo>En la exposición de motivos se explicó que, de acuerdo con datos la CODUSEF, la banca en México ocupa el tercer lugar en comisiones como porcentaje de los ingresos totales. Como ejemplo se exponen las comisiones cobradas como porcentaje de los ingresos totales para cinco bancos del G-7, mismas que se comparan con el mismo indicador en sus países sede. Destaca el hecho de que las comisiones en México representan cerca entre el 33% y 39% de los ingresos totales para cuatro de esos bancos (Citibanamex, BBVA Bancomer, HSBC y Santander), mientras que las comisiones cobradas en otros países no superan el 25% de los ingresos. El caso que presenta mayor paridad es Scotiabank cuyo porcentaje en México es de 19% y en Canadá es del 14%. También se señaló que las comisiones como porcentaje de ingresos son considerablemente menores en otros países de América Latina como Colombia, Bolivia y Panamá.</parrafo> <parrafo> De la misma manera, se expuso que el monto de comisiones netas del sistema bancario mexicano durante 2017 fue de P$108 mil millones según datos de CONDUSEF, un monto 8% mayor al de 2016. También se señaló que en el 2018-I, se presentaron ante la Comisión 85,618 quejas relacionadas con cobros de comisiones no reconocidas, representando un importa superior a los P$218 millones, de los cuales solo se abonó cerca del 13%. </parrafo> <parrafo>El anuncio provocó un importante ajuste en el mercado mexicano. El IPC cayó -5.81% en el día, su mayor caída en más de 10 años, y los principales grupos financieros listados tuvieron descensos muy importantes. Tal es el caso de GFNorte (-11.90%), Regional (-7.32%), BBajio (-6.98%), Gentera (-10.23%), Santander (-8.12%) e Inbursa (-10.08%). </parrafo> <parrafo>Si bien el potencial impacto de esta iniciativa de ser aprobada es difícil de cuantificar, podríamos realizar algunas aproximaciones. En el tercer trimestre del año, GFNorte reportó comisiones netas por P$3,457 millones, lo que representa 14.5% de los ingresos totales. De la misma manera, las comisiones por servicios bancarios básicos ascendieron a P$3,053 millones, 54% del total de comisiones y tarifas cobradas y 13% de los ingresos totales. Según datos de la CNVB, en 2017 el monto total de comisiones cobradas por la banca múltiple en México fue de P$127,668 millones. Los rubros de tarjetas de crédito, aceptaciones por cuenta de terceros, apertura y manejo de cuenta, transferencia de fondos y servicios de banca electrónica sumaron casi P$69,000 millones, que corresponde a cerca del 54% del total de tarifas cobradas, similar al caso de GFNorte. Con esta aproximación concluimos que en caso de que esta iniciativa se acepte en su totalidad, el sistema bancario mexicano dejaría de percibir cerca de P$70,000 millones al año. </parrafo> <parrafo>Consideramos que esta iniciativa no será aprobada en su forma actual, si es que es aprobada, por lo que el impacto será considerablemente inferior al estimado por los mercados. Reiteramos nuestra recomendación de COMPRA para GFNORTEO y BBAJIOO y cambiamos la recomendación de RA de MANTENER a COMPRA. Los precios objetivo serán revisados en los próximos días. </parrafo> </seccion> </reportes>Nota de Coyuntura: Iniciativa para prohibir comisiones bancarias

    Viernes, 9 de noviembre de 2018
    El pasado jueves se presentó ante el Senado de la República una iniciativa con proyecto de decreto para modificar la Ley para la Transparencia y el Ordenamiento de los Servicios Financieros y la Ley de Instituciones de Crédito con el fin de prohibir a los bancos el cobro de comisiones en diversos conceptos.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Decisión de política monetaria de la Reserva Federal, noviembre 2018 ' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Reporte </subtitulo> </parrafo> <parrafo>Como era ampliamente anticipado, el Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC, por sus siglas en inglés) decidió por unanimidad mantener el rango de tasas entre 2% y 2.25% en la penúltima reunión del año. Ahora, el mercado espera que se dé un incremento de tasas en la reunión de diciembre, en donde también se publicarán las nuevas proyecciones macroeconómicas. </parrafo> <parrafo>En el comunicado se señaló que la actividad económica continúa incrementando a un ritmo acelerado y que el mercado laboral continuó fortaleciéndose. En cuanto al primer punto, se apuntó que el gasto en los hogares continuó creciendo sólidamente al tiempo que la inversión fija en los negocios moderó el incremento a comparación de los meses anteriores. Por otra parte, se hizo mención de que el aumento en puestos de trabajo fue sólido y que la tasa de desempleo decreció. </parrafo> <parrafo>Los miembros del comité consideraron que aumentos graduales a la tasa de interés serán consistentes con un aumento sostenido en la actividad económica, un mercado laboral fuerte y una lectura de inflación cercana al objetivo del comité del 2%. También subrayaron que el balance de riesgos se mantiene estable. </parrafo> <parrafo>Hacia el futuro, el comité deberá mantenerse vigilante ante una gran cantidad de factores como las métricas del mercado laboral, formación de presiones inflacionarias por la parte de los salarios, la evolución de los mercados financieros así como otros factores geopolíticos que puedan afectar el desarrollo económico. Entre ellos se destaca un posible escalamiento en las tensiones comerciales. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Reserva Federal ' mid='Coyuntura-POLITICA MONETARIA EEUU-08112018.jpg ' /> </reportes>Nota de Coyuntura: Decisión de política monetaria EE.UU.

    Jueves, 8 de noviembre de 2018
    El Comité Federal de Mercado Abierto decidió por unanimidad mantener el rango de tasas entre 2% y 2.25% en la penúltima reunión del año.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo ' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>La Junta de Gobierno del Banco de México decidió mantener la tasa de referencia en 7.75%. </nodo> <nodo>Se subrayó que la economía mexicana continúa transitando por un panorama complejo, principalmente quedando expuesta a factores externos. </nodo> <nodo>El precio de algunos energéticos ha aumentado más de lo previsto, lo cual ha afectado el ritmo de convergencia de la inflación al objetivo. </nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Decisión de política monetaria Banco de México, octubre 2018 ' tipo='cuerpo'> <parrafo>La Junta de Gobierno del Banco de México decidió mantener la tasa de referencia en 7.75%. Ésta es la segunda ocasión consecutiva en la que se toma una decisión de este tipo y también es la segunda vez en el año que no responde a un incremento de tasas por parte de la Reserva Federal con un movimiento similar. En esta ocasión, la decisión no fue unánime ya que un miembro de la junta de gobierno votó por incrementar la tasa en 25 p.b. </parrafo> <parrafo>En el comunicado también se mencionó que la economía mundial siguió creciendo a un ritmo moderado. En este contexto, llamó la atención la divergencia entre el crecimiento de las principales economías del mundo, con EE.UU. avanzando un ritmo acelerado mientras que Japón, Europa y Reino Unido crecieron por debajo de lo previsto. </parrafo> <parrafo>En el caso de México, la economía mostró una expansión en el tercer trimestre, luego de que en el segundo trimestre tuvo un decremento. Los miembros de la junta estiman que las condiciones de holgura se mantienen en niveles similares a los del trimestre anterior. El balance de riesgos continúa sesgado a la baja, si bien el nuevo acuerdo comercial alcanzado con EE.UU. y Canadá ha atenuado esta situación. Se subrayó que la economía mexicana continúa transitando por un panorama complejo, principalmente quedando expuesta a factores externos. </parrafo> <parrafo>De igual forma, el precio de algunos energéticos ha aumentado más de lo previsto, lo cual ha afectado el ritmo de convergencia de la inflación al objetivo. Si bien se asume que estos efectos son de naturaleza temporal, el desfase con el ajuste de los precios internos, sobre todo de las gasolinas, provoca que los aumentos sean más persistentes. Para el caso de la inflación subyacente, si bien también ha sido afectada indirectamente por la situación descrita con anterioridad, se espera que continúe decreciendo paulatinamente. Las expectativas de inflación para este año y el siguiente aumentaron moderadamente. Se mantiene una marcada incertidumbre en la evolución de la inflación con un balance de riesgos sesgado a la alza. Dentro de los principales, se pueden mencionar mayores presiones en el precio de los energéticos, un escalamiento de medidas proteccionistas y un gasto público mayor al anticipado. </parrafo> <parrafo>La Junta de Gobierno tomó la decisión de mantener las tasas considerando que los choques que han tenido efecto sobre la inflación son de carácter transitorio y que este indicador continúa en una trayectoria descendente. Hacia adelante, la Junta deberá mantenerse vigilante del traspaso que pudieran tener los choques externos que han afectado la inflación no subyacente, así como de otros factores que pudieran afectar la parte no subyacente, misma que se mantiene por arriba del 3%. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Bloomberg' mid='Politica-monetaria-BANXICO-04102018.jpg ' /> </reportes>Nota de Coyuntura: Decisión de política monetaria Banco de México

    Jueves, 4 de octubre de 2018
    La Junta de Gobierno del Banco de México decidió mantener la tasa de referencia en 7.75%.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>El domingo a última hora se anunció que Canadá había llegado a un acuerdo con EE.UU. respecto al Tratado de Libre Comercio de América del Norte. De esta manera, Canadá se incorporó al acuerdo previamente pactado entre México y la Unión Americana con algunos cambios. </nodo> <nodo>Según el Secretario de Economía, Ildefonso Guajardo, el tratado se firmaría el 29 de noviembre en el marco de la reunión del G-20 en Buenos Aires, Argentina, y entraría en vigor en la segunda mitad del próximo año.</nodo> <nodo>Canadá acordó abrir aproximadamente 3.5% de su mercado lácteo a las empresas de EE.UU. y, de acuerdo a fuentes canadienses, el gobierno canadiense está dispuesto a compensar a los empresarios de ese país afectados por esta medida. </nodo> <nodo>El acuerdo preservará el mecanismo de solución de controversias mediante el cual Canadá luchó para proteger su industria maderera y otros sectores de los aranceles antidumping de Estados Unidos. </nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>Nuevo Acuerdo Comercial México – EE.UU – Canadá </parrafo> <parrafo>El domingo a última hora se anunció que Canadá había llegado a un acuerdo con EE.UU. respecto al Tratado de Libre Comercio de América del Norte. De esta manera, Canadá se incorporó al acuerdo previamente pactado entre México y la Unión Americana con algunos cambios. </parrafo> <parrafo>Según el Secretario de Economía, Ildefonso Guajardo, el tratado se firmaría el 29 de noviembre en el marco de la reunión del G-20 en Buenos Aires, Argentina, y entraría en vigor en la segunda mitad del próximo año. Juan Carlos Baker, Subsecretario de Comercio Exterior fue el encargado de presentar el texto ante el senado para su revisión. </parrafo> <parrafo>Representantes de las tres partes se congratularon de haber alcanzado un acuerdo, mismo que consolidará la competitividad de la región y dotará de certidumbre a las inversiones. En redes sociales, el presidente de EE.UU. anunció que el pacto comercial dejará de llamarse “Tratado de Libre Comercio para América del Norte” y ahora se conocerá como “Acuerdo Estados Unidos México y Canadá” o USMCA, por sus siglas en inglés. </parrafo> <parrafo>Inclusión de Canadá </parrafo> <parrafo>Canadá acordó abrir aproximadamente 3.5% de su mercado lácteo a las empresas de EE.UU. y, de acuerdo a fuentes canadienses, el gobierno canadiense está dispuesto a compensar a los empresarios de ese país afectados por esta medida. </parrafo> <parrafo>De acuerdo al nuevo pacto, Canadá acordó eliminar sus categorías de leche Clase 6 y Clase 7; y los calendarios de precios asociados para leche descremada, leche ultrafina y proteínas de leche descremada y de otros componentes dentro de los seis meses posteriores a la entrada en vigencia del USMCA. Este acuerdo aumentará el acceso de Estados Unidos al mercado lácteo canadiense más allá de lo que lo había permitido el Acuerdo Transpacífico de Cooperación Económica. </parrafo> <parrafo>El acuerdo preservará el mecanismo de solución de controversias mediante el cual Canadá luchó para proteger su industria maderera y otros sectores de los aranceles antidumping de Estados Unidos. </parrafo> <parrafo>Respecto a las tarifas automotrices bajo la “sección 232” por motivos de seguridad nacional, México y Canadá obtendrían cada año una cuota de vehículos de pasajeros libres de aranceles por 2.6 millones de vehículos exportados anualmente a Estados Unidos, mientras que las camionetas construidas en ambos países estarán exentas por completo. Además, Canadá obtendrá una cuota de autopartes de US$32,400 millones de dólares anuales. </parrafo> <parrafo>La sección que incluye excepciones culturales se mantuvo en el acuerdo, respetando así una de las exigencias más fuertes de la delegación canadiense. No obstante, estas reglas pueden entrar en conflicto con otros segmentos del tratado como el de contenido digital, ya que se prohíbe la discriminación entre contenido digital foráneo y doméstico. </parrafo> <parrafo>Cambios importantes</parrafo> <parrafo>Agricultura</parrafo> <parrafo>Se mantiene libre de arancel para los productos agrícolas originarios de las Partes y se establece un Comité Agrícola para dar seguimiento a la implementación de los compromisos asumidos en este Capítulo. También se incluye una sección con disposiciones que aseguran una mayor transparencia y cooperación en ciertas actividades relacionadas con la biotecnología agrícola.</parrafo> <parrafo>Productos farmacéuticos y dispositivos médicos</parrafo> <parrafo>Compromete a las partes a facilitar cuidados de salud de alta calidad y mejoramientos continuos en los programas de salud, para sus ciudadanos. Promueve el acceso oportuno y económico a productos farmacéuticos y dispositivos médicos y se protegen las adquisiciones de medicamentos del gobierno federal mediante contratación pública.</parrafo> <parrafo>Anticorrupción</parrafo> <parrafo>En el capítulo de anticorrupción se obliga a las partes a penalizar ventajas indebidas y actos de corrupción que afecten el comercio internacional o la inversión, y se incluye la malversación o peculado; también, se obliga a mantener medidas para proteger a los denunciantes e incentivar a empresas a prohibir pagos de facilitación y generar conciencia entre funcionarios públicos para no aceptar dichos pagos. Este capítulo está sujeto a solución de diferencias con ciertas modificaciones y prevé la participación de autoridades competentes y la selección de panelistas con experiencia en el campo.</parrafo> <parrafo>Comercio digital</parrafo> <parrafo>El capítulo incluye disposiciones fundamentales para el desarrollo del comercio digital como son la protección de datos personales, aranceles aduaneros, no discriminación de productos digitales, libre flujo de información, firmas electrónicas, entre otras. Además, contiene disposiciones importantes en temas de ciberseguridad. </parrafo> <parrafo>Comercio transfronterizo de servicios</parrafo> <parrafo>Este capítulo se compone de las disposiciones sobre Trato Nacional, Trato de Nación más Favorecida, Acceso a Mercados (disposición que prohíbe la imposición de limitaciones cuantitativas) y Presencia Local (la cual obliga a las Partes a permitir el comercio de servicios de manera transfronteriza, sin necesidad de tener un establecimiento en el país de destino). Lo anterior garantiza que los proveedores puedan ofrecer sus servicios en un ambiente libre de discriminación y bajo un marco jurídico que les garantice las mismas condiciones que sus competidores. </parrafo> <parrafo>Competitividad</parrafo> <parrafo>Este capítulo fue propuesto por México, bajo el entendido que el desarrollo económico del país está ligado a la cooperación y el desarrollo de la región de América del Norte. Establece un mecanismo de información con el fin de fomentar la competitividad del bloque comercial. </parrafo> <parrafo>Compras Públicas</parrafo> <parrafo>En el capítulo, se promueve el uso de medios electrónicos en el proceso de contratación pública y se mantiene la obligación general de no imponer condiciones compensatorias (tales como contenido regional) en las compras cubiertas. Este apartado representa para la industria mexicana una plataforma de acceso al mercado de compras públicas de EE.UU., mismo que solo está abierto a la participación extranjera por medio de un tratado. </parrafo> <parrafo>Empresas propiedad del Estado </parrafo> <parrafo>México consiguió que se incorporaran dos nuevos Anexos con el fin de excluir de la aplicación de este capítulo a entidades de propósito específico que sean creadas por Empresas Productivas del Estado. Asimismo, se permite que el Estado otorgue subsidios a Empresas Productivas del Estado, subsidiarias y filiales que estén involucradas principalmente en petróleo y gas. Otras entidades como la Banca de Desarrollo también fueron excluidas de este apartado. </parrafo> <parrafo>Energía</parrafo> <parrafo>El principal objetivo de este capítulo era reafirmar y garantizar el respeto a la soberanía de México sobre el petróleo y los hidrocarburos, así como el reconocimiento del derecho soberano del país para modificar el marco legal. De la misma manera, se brinda certidumbre jurídica y se respetan los compromisos asumidos entre México y los inversionistas, prestadores de servicios, inversionistas y demás participantes del sector. </parrafo> <parrafo>Inversiones</parrafo> <parrafo>Aquí se buscaba actualizar el marco institucional de protección a las inversiones, así como el mecanismo de resolución de solución de diferencias. El capítulo se divide en dos partes, la primera de protección a la inversión extranjera y la segunda de mecanismos de arbitraje en conflictos Inversionista-Estado. </parrafo> <parrafo>El capítulo mantiene un mecanismo de solución de diferencias entre México y EE.UU. que otorga al inversionista el derecho de reclamar daños por la afectación de su inversión a través de dos modalidades, la de violaciones a las obligaciones de Trato Nacional, Nación más Favorecida y Expropiación Directa y la de cualquier violación cuando el inversionista participe en sectores de hidrocarburos, telecomunicaciones, energía, transportes e infraestructura. Los mecanismos también se actualizaron incorporando nuevas disciplinas. </parrafo> <parrafo>Laborales</parrafo> <parrafo>Principalmente, este capítulo busca promover la aplicación de los derechos laborales fundamentales, así como proteger a los trabajadores migrantes. Incluye disposiciones específicas para México en materia de negociación colectiva como:</parrafo> <parrafo>1. Garantizar el derecho de los trabajadores de participar en la negociación colectiva o de afiliarse a un sindicato. </parrafo> <parrafo>2. Establecer órganos independientes e imparciales para registrar elecciones sindicales y resolver disputas.</parrafo> <parrafo>3. Establecer requisitos para el registro de contratos colectivos y </parrafo> <parrafo>4. Garantizar transparencia de los contratos negociados. </parrafo> <parrafo>Medidas Sanitarias y Fitosanitarias</parrafo> <parrafo>Los acuerdos alcanzados en este apartado son de los más ambiciosos conseguidos durante la negociación. Como ejemplo, por primera vez se incluyeron medidas para fortalecer la compatibilidad de MSF, lo cual implica que ahora se deberán considerar las medidas de la otra parte en el desarrollo de las propias medidas. Además, se consigue que cuando México obtenga reconocimientos como libre de plagas y enfermedades, el reconocimiento por parte de EE.UU. y Canadá se logre de manera más expedita. </parrafo> <parrafo>Medio Ambiente</parrafo> <parrafo>De las diferencias del Tratado anterior en este aspecto sobresale la inclusión de un compromiso por prevenir y reducir la basura marina, promover la gestión forestal sostenible, evitar la caza de ballenas con fines comerciales y tipificar como delito grave el tráfico transnacional de especies silvestres protegidas. Asimismo, se incorporan disposiciones para garantizar la aplicación de la legislación ambiental en el territorio de las Partes en lo que respecta a la producción, consumo y comercio de sustancias que agoten la capa de ozono, contaminación marina por buques y el combato al tráfico de especies de flora y fauna. </parrafo> <parrafo>Obstáculos Técnicos al Comercio</parrafo> <parrafo>El nuevo acuerdo incorpora las disposiciones referentes a la transparencia de los procesos de elaboración, adopción y aplicación de las normas, reglamentos técnicos y procedimientos de evaluación de la conformidad de las Partes. Asimismo, se promueve el uso de normas, guías y recomendaciones internacionales, así como el intercambio de información y la realización de discusiones técnicas entre las partes con el fin de iniciar actividades de cooperación regulatoria con el fin de reducir o eliminar la duplicación de los requisitos técnicos que los productos deberán cumplir para ser comercializados en el territorio de las partes. Se prevé el establecimiento de un Comité de Obstáculos Técnicos para dar seguimiento a la implementación de los compromisos establecidos en el Capítulo.</parrafo> <parrafo>Política macroeconómica y cuestiones de tipo de cambio</parrafo> <parrafo>En el nuevo acuerdo se reafirma el compromiso de las partes por cumplir con los lineamientos del FMI para evitar la manipulación de los tipos de cambio o del sistema monetario internacional y contiene disposiciones para que las Partes hagan pública su información, por ejemplo, con relación a sus reservas de divisas y posiciones a plazo, flujo de capital y exportaciones e importaciones. Asimismo, prevé la creación de un Comité Macroeconómico para supervisar la implementación del Capítulo en América del Norte. </parrafo> <parrafo>Derechos de propiedad intelectual</parrafo> <parrafo> El objetivo de este rubro es establecer estándares mínimos de protección y observancia de los derechos de propiedad intelectual. El objetivo de México en ésta área es fomentar un sistema de propiedad intelectual eficaz y equitativo que contribuya al desarrollo económico logrando un equilibrio entre los intereses del innovador y el interés público. </parrafo> <parrafo>El nuevo acuerdo regula las disposiciones en materia de derecho de autor y derechos conexos, marcas, indicaciones geográficas, patentes y disposiciones en materia de observancia, entre otros. </parrafo> <parrafo>Reglas de origen</parrafo> <parrafo>En cuanto a reglas de origen en general, en donde se determinan los bienes que tendrán un trato arancelario preferencial, se actualizaron algunos artículos para hacerlos compatibles con disciplinas más modernas y se incorporaron nuevas disposiciones. </parrafo> <parrafo>Se actualizó la disposición sobre De Minimis, incrementando el porcentaje mínimo a 10%, se reconoció claramente que los peces obtenidos de la acuicultura en la región son originarios, se incorporaron nuevas disposiciones relacionadas a juegos y surtidos, así como disposiciones específicas sobre mercancías remanufacturadas, y se fortalecieron las cadenas de valor regionales mediante la cláusula sobre “acumulación” en la que se reconocen tanto los materiales como los procesos como originarios.</parrafo> <parrafo>Las reglas de origen específicas para vehículos ligeros consideran un Valor de Contenido Regional (VCR) de 75%, un Valor de Contenido Laboral (VCL), donde los trabajadores deben percibir un salario de al menos US$16 por hora, de 40% para autos y de 45% para camionetas, donde Investigación y Desarrollo podrán representar hasta el 15%, y compras de acero y aluminio originarias de la región de al menos un 70%. También se definieron tres categorías de autopartes (esenciales, principales y complementarias), donde el VCR de cada categoría se estableció en 75%, 70% y 65% y siete autopartes esenciales deben ser originarias de América del Norte. Las actualizaciones de VCR y VCL serán aplicables en cuatro incrementos.</parrafo> <parrafo>Para vehículos pesados, el VCR debe ser de 70%, el VCL de 45% (se mantiene el 15% de tope para Investigación y Desarrollo) y las compras globales de acero y aluminio realizadas el año previo deberán ser originarias de la región en al menos el 70%. Las actualizaciones de VCR y VCL serán aplicables en siete incrementos.</parrafo> <parrafo>Se incorporaron reglas de origen alternativas relativas a ciertos procesos químicos tales como reacción química, purificación, mezclas, tamaño de partícula, estandarización de materiales, separación de isómeros y procesos biotecnológicos. </parrafo> <parrafo>En cuanto a Televisores y Manufacturas eléctricas, se eliminaron reglas inoperantes por los avances tecnológicos. Se flexibilizó la regla de origen para la goma arábica debido a la falta de abasto en la región del principal insumo para su manufactura y para productos intensivos en acero, productos de titanio y fibra óptica, se agregó un requerimiento de materia prima originaria de la región con opción de cumplir con un VCR. </parrafo> <parrafo>Remedios Comerciales </parrafo> <parrafo>En el capítulo de Remedios Comerciales, se reconocieron los derechos de la Organización Mundial del Comercio (OMC) en materia de antidumping y subvenciones, y se acordaron reglas adicionales en favor de la transparencia. De igual forma se estableció un mecanismo para evitar la evasión de cuotas compensatorias, antidumping y salvaguardia. Se mantuvo el mecanismo del capítulo XIX del TLCAN.</parrafo> <parrafo>Servicios Financieros</parrafo> <parrafo>En Servicios Financieros, se incluyeron disposiciones que permiten la prestación de servicios transfronterizos sin exigir el establecimiento en otro país para suministrar los mismos, pero estableciendo regulaciones y vigilancia. De igual forma, se incluyeron definiciones específicas para delimitar la aplicación del capítulo. Se eliminó, mediante clausulas específicas, cualquier trato que ponga en desventaja a los prestadores de servicios financieros frente a competidores de otros países. Con lo anterior, se busca tener mayores oportunidades para las instituciones financieras mexicanas, así como un mayor acceso a servicios financieros aunado a la promoción de inversión extranjera en el sector financiero mexicano. </parrafo> <parrafo>Solución de Controversias Estado-Estado</parrafo> <parrafo>Con este capítulo, México buscaba conservar un mecanismo que permitiera dirimir las controversias que puedan surgir en torno a la interpretación del tratado, su aplicación y alcance. En este sentido, se mejoraron las disposiciones relativas a cooperación entre las Partes, consultas, conciliación y mediación, audiencias públicas, presentación de escritos, establecimiento de paneles y composición de los mismos, reemplazo de panelistas, participación de terceras Partes entre otros. </parrafo> <parrafo>Además, mantiene un derecho especial para las Partes en donde la compensación o represalia es inmediata, sin necesidad de que pasen tres años como los requiere la OMC. De la misma manera, se elimina la propuesta inicial de otorgar a una Parte el derecho de no implementar la decisión de un panel. </parrafo> <parrafo>Telecomunicaciones</parrafo> <parrafo>Se incluyó un principio de no discriminación que permite que los proveedores operen bajo condiciones justas. Además, se establecen reglas para evitar prácticas monopólicas. De la misma manera, contiene un mecanismo de solución de controversias que permite llevar posibles conflictos ante tribunales especializados. En comparación con el TLCAN original, las disposiciones de este apartado fortalecen los servicios públicos de telecomunicaciones en México. </parrafo> </seccion> </reportes>Nota de Coyuntura: Acuerdo Comercial México – EE.UU. – Canadá

    Martes, 2 de octubre de 2018
    El domingo a última hora se anunció que Canadá había llegado a un acuerdo con EE.UU. respecto al Tratado de Libre Comercio de América del Norte. De esta manera, Canadá se incorporó al acuerdo previamente pactado entre México y la Unión Americana con algunos cambios.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo ' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Como lo anticipaba el consenso de mercado, el Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) incrementó en +25 p.b. el rango de la tasa objetivo de la FED, quedando éste entre 2.00%-2.25%. </nodo> <nodo>En el informe se mencionó que el mercado laboral continuó fortaleciéndose y que la economía ha venido creciendo a un ritmo acelerado. </nodo> <nodo>En la gráfica de puntos se observa que la mayoría de los miembros espera un aumento más en el rango de tasas durante 2018. </nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Decisión de política monetaria EE.UU., septiembre 2018 ' tipo='cuerpo'> <parrafo>Como lo anticipaba el consenso de mercado, el Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) incrementó en +25 p.b. el rango de la tasa objetivo de la FED, quedando éste entre 2.00%-2.25%. La decisión fue unánime por parte de los miembros del consejo. Con ésta suman tres movimientos a la alza en el año. Resaltó que en este comunicado no se usó el término “acomodaticia” para describir la política monetaria. De la misma manera, se actualizaron las proyecciones económicas del staff. </parrafo> <parrafo>En el informe se mencionó que el mercado laboral continuó fortaleciéndose y que la economía ha venido creciendo a un ritmo acelerado. Se apuntó que el incremento en trabajos en los últimos meses ha sido alto y que la tasa de desempleo ha permanecido baja. En cuanto al crecimiento económico, se mencionó que tanto el gasto en los hogares como la inversión fija en los negocios han avanzado sólidamente. El comunicado también destacó que la inflación general y subyacente permanece cerca del objetivo de 2% y que los riesgos para ésta permanecen moderadamente balanceados. </parrafo> <parrafo>En esta ocasión también se presentaron las nuevas proyecciones económicas del Comité. Entre las actualizaciones más llamativas está la nueva proyección del PIB para 2018, que pasó de 2.8% en junio a 3.1%; de la misma manera, la proyección para 2019 pasó de 2.4% a 2.5%. Las otras estimaciones permanecieron prácticamente inalteradas, a excepción de aquella de la tasa de desempleo para 2018 que pasó de 3.6% a 3.7%. Cabe resaltar que por primera vez se incluyeron las estimaciones para 2021, punto en el cual se espera cierta desaceleración. </parrafo> <parrafo>En la gráfica de puntos, la cual describe el camino que debería seguir la política monetaria según los integrantes del staff, se observa que la mayoría de los miembros espera un aumento más en el rango de tasas durante 2018 y por lo menos dos incrementos más en 2019. En el largo plazo, se esperaría que la tasa se mantuviera alrededor de 3%. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Federal Reserve ' mid='Coyuntura-POLITICA MONETARIA-26092018.jpg ' /> </reportes>Nota de Coyuntura: Decisión de política monetaria EE.UU., septiembre 2018

    Miércoles, 26 de septiembre de 2018
    Como lo anticipaba el consenso de mercado, el Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) incrementó en +25 p.b. el rango de la tasa objetivo de la FED, quedando éste entre 2.00%-2.25%.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Reporte ' tipo='cuerpo'> <parrafo>Esta mañana se confirmó después de una llamada que sostuvieron el Presidente de México Enrique Peña Nieto y su homólogo de EE.UU. que ambos países habían alcanzado un acuerdo en cuanto a la renegociación del Tratado de Libre Comercio de América del Norte. </parrafo> <parrafo>Ahora, las negociaciones se trasladarán a la delegación de Canadá para que pueda integrarse al acuerdo comercial. Las pláticas podrían iniciar de inmediato y fuentes indican que se podría alcanzar un acuerdo para el final de esta semana. No obstante, el presidente Trump señaló que en caso de que no fuera posible alcanzar un arreglo con Canadá, lo más fácil sería imponer aranceles a los autos fabricados en ese país. </parrafo> <parrafo>El mandatario mexicano se comunicó el pasado domingo con el primer ministro Canadiense, Justin Trudeau. En la llamada se reafirmó el compromiso por alcanzar un acuerdo entre los tres países. Peña Nieto exhortó a la administración de Canadá a reintegrarse a las negociaciones para finalizarlas esta misma semana. Sin embargo, el Secretario de Relaciones Exteriores, Luis Videgaray, mencionó en conferencia de prensa que, de no ser positivas las negociaciones entre Estados Unidos y Canadá, no descarta la posibilidad de realizar un acuerdo comercial de manera bilateral entre EE.UU. y México. </parrafo> <parrafo>Es importante mencionar que Donald Trump no tiene permiso para negociar tratados bilaterales ya que el Congreso de su país solo le confirió la responsabilidad de renegociar un acuerdo trilateral. En ese sentido y aunque exista algún pacto bilateral preliminar, en realidad no se ha cerrado ninguna resolución oficial. Sin embargo, ésta pudiera ser una táctica de presión contra el equipo de Canadá. </parrafo> <parrafo>Se espera que Trump envíe una notificación al Congreso antes de fin de mes para avisar la intención de firmar el tratado comercial en 90 días. Esto le daría tiempo a Peña Nieto de firmar el acuerdo antes de dejar el cargo. </parrafo> <parrafo>Cabe recordar que hay ciertos temas ríspidos en la relación comercial de Canadá y EE.UU., entre ellos el tema de lácteos, madera y solución de controversias. Por ello, muchos expertos advierten que será difícil lograr un acuerdo en el tiempo esperado. </parrafo> <parrafo> <subtitulo>Nuevas reglas </subtitulo> </parrafo> <parrafo>Uno de los aspectos más importantes durante las negociaciones con los EE.UU. fue el de la industria automotriz, ya que durante el primer año de la administración del presidente Trump se propusieron diversas medidas proteccionistas con la finalidad de rescatar a la industria estadounidense. </parrafo> <parrafo>Algunos funcionarios estadounidenses y mexicanos han dado a conocer algunas reglas que podrían ser parte de este nuevo acuerdo, entre las cuales destacan que hacia el 2023 las compañías deberían fabricar al menos el 75% del contenido total de un automóvil en América del Norte, por encima del nivel actual que es de 62.5%. Cabe mencionar que de esta forma se da la oportunidad a las empresas que comienzan a incrementar la capacidad de uso en la región de poder mantenerse competitivas al final del periodo de 5 años. Además, se exigiría que entre un 40% y 45% del contenido de los autos sea fabricado por trabajadores que ganen cuando menos US$16 por hora. En caso de que no se cumplieran alguna de las condiciones anteriores, las empresas deberán someterse a un arancel del 2.5%. </parrafo> <parrafo>Consideramos que el nuevo contenido regional propuesto puede ser cubierto fácilmente por las empresas mexicanas, ya que algunas de las que cuentan con mayor participación en el mercado de este país como Rassini o Nemak cuentan con un contenido regional en sus productos de aproximadamente 90% y 85%, respectivamente. Sin embargo, resultará bastante complicado con las empresas cumplir con la regla de un sueldo mínimo de US$16 por hora, por lo cual el porcentaje solicitado de contenido entre un 40% y 45% muy probablemente será cubierto en los EE.UU. </parrafo> <parrafo>Es importante mencionar que este acuerdo bilateral no excluye los aranceles que impuso EE.UU. a Canadá y México a finales de mayo de este año. Asimismo, tampoco se excluyen los aranceles que México decidió aplicar a este país para balancear los impactos generados por los impuestos en dichos commodities. No obstante, las autoridades mexicanas esperan lograr un acuerdo durante la transición a este tratado bilateral para poder revocar las cuotas arancelarias. </parrafo> <parrafo>En cuanto al sector agrícola, se confirmó la eliminación de la cláusula conocida como de “estacionalidad” en la que se fijaban calendarios a exportaciones agrícolas, para limitar el comercio de productos mexicanos en las fechas de producción estadounidense. </parrafo> <parrafo>La duración del acuerdo alcanzado sería de 16 años y no de cinco como había propuesto inicialmente el Presidente Donald Trump. Además, habría una revisión del mismo cada seis años. En conferencia de prensa, el secretario de Economía anunció que se llegó a un acuerdo sobre el capítulo 20, muy similar al que se había pactado originalmente, y así evitar un debilitamiento en la resolución de controversias. La integración del capítulo 19 se dejará para cuando Canadá se una a la mesa de negociación. </parrafo> </seccion> </reportes>Nota de Coyuntura: Acuerdo Comercial México – EE.UU.

    Lunes, 27 de agosto de 2018
    Esta mañana se confirmó después de una llamada que sostuvieron el Presidente de México Enrique Peña Nieto y su homólogo de EE.UU. que ambos países habían alcanzado un acuerdo en cuanto a la renegociación del Tratado de Libre Comercio de América del Norte.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo ' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Asistimos al evento organizado en conjunto por la AMIB y el INEGI en el que se presentaron las actualizaciones que tendrá el INPC a partir de la siguiente revisión.</nodo> <nodo>Las actualizaciones incluyen un cambio de base y la actualización de la canasta de consumo y las áreas geográficas tomadas en cuenta. </nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Nueva canasta y ponderadores en el Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) ' tipo='cuerpo'> <parrafo>Asistimos al evento organizado en conjunto por la AMIB y el INEGI en el que se presentaron las actualizaciones que tendrá el índice a partir de la siguiente revisión, incluyendo un cambio de base y la actualización de la canasta de consumo y las áreas geográficas tomadas en cuenta. </parrafo> <parrafo> <subtitulo>Cambio de año Base </subtitulo> </parrafo> <parrafo>A partir de la primera quincena de agosto, la nueva base publicada será la segunda quincena de julio de 2018. El objetivo de este cambio de base es principalmente lograr captar los nuevos patrones de consumo en los hogares mexicanos y que estos se vean reflejados de igual forma en los ponderadores de la canasta. De igual forma, se incorporan recomendaciones hechas tras la evaluación del Fondo Monetario Internacional (FMI). </parrafo> <parrafo> <subtitulo>Actualización en la canasta de consumo </subtitulo> </parrafo> <parrafo>La canasta de consumo actualizada se conformará por 299 genéricos (antes 283) como resultado de la integración de diez nuevos genéricos, la desaparición de dos, y la fusión/desagregación de 16. </parrafo> <parrafo>Para la designación de genéricos, se implementó la Encuesta Nacional de Gastos de los hogares (ENGASTO) del periodo 2012-1013, siguiendo la recomendación del FMI de contemplar un ciclo estacional completo e incluyendo un catálogo de bienes comparables internacionalmente. </parrafo> <parrafo>Entre los genéricos agregados, se encuentran servicios para mascotas y diversos accesorios y herramientas para el hogar. Los genéricos que desaparecieron fueron calentadores de agua y larga distancia nacional debido a su integración en el gasto de vivienda en el caso del primero y a la desaparición del segundo como gasto en México. </parrafo> <parrafo>De igual forma se actualizaron los ponderadores incluyendo el gasto de hogares de localidades de menos de 15 mil habitantes, para tener una mejor representatividad del comportamiento en el consumo nacional, mas que un consumo exclusivamente urbano. </parrafo> <parrafo>Destaca la mayor ponderación a productos comestibles y energéticos y la disminución en la ponderación de servicios, resultando en un incremento en el peso del componente no subyacente de la inflación. </parrafo> <parrafo> <subtitulo>Ampliación de cobertura geográfica </subtitulo> </parrafo> <parrafo>Para la canasta de consumo actualizada se incluirán nueve nuevas áreas geográficas, totalizando en 55 áreas geográficas urbanas en total. </parrafo> <parrafo>Durante la conferencia se mencionó que continuará el esquema de agrupación de indicadores para 7 regiones, los cuales posteriormente se agregan en el INPC. No obstante, posteriormente se producirán indicadores para cada una de las 32 entidades del país, ya que la evolución de los precios en ocasiones es diferente es cada estado. De esta manera se pretende construir un indicador a nivel estatal, a partir de las ciudades capitales. </parrafo> <parrafo>Las ciudades que se integrarán en la cobertura geográfica del INPC son: Esperanza, Zacatecas, Atlacomulco, Izúcar de Matamoros, Tuxtla Gutiérrez, Cancún, Coatzacoalcos, Pachuca y Saltillo. </parrafo> <parrafo>Cabe mencionar que a pesar de que se incluyen localidades con menos de 15 mil habitantes para el cálculo de los ponderadores y actualización de la canasta, las cotizaciones se realizan en ciudades con más de 20 mil habitantes. De esta forma, se cumple con los conceptos que establece el Código Fiscal de la Federación del INPC. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Reporte-economico-15082018.jpg ' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Reporte-economico-15082018_1.jpg ' /> </reportes>Reporte Económico: Nueva canasta y ponderadores en el INPC

    Miércoles, 15 de agosto de 2018
    Asistimos al evento organizado en conjunto por la AMIB y el INEGI en el que se presentaron las actualizaciones que tendrá el INPC a partir de la siguiente revisión.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='agosto 2018' tipo='cuerpo'> <parrafo>La Junta de Gobierno del Banco de México decidió por unanimidad mantener la tasa de referencia en 7.75%. Ésta es la tercera decisión de este tipo en el año, mientras que en dos oportunidades se aumentó la tasa en 25 p.b. En el comunicado, se mencionó que la actividad económica mundial continuó expandiéndose a un ritmo acelerado. No obstante, se mencionó que hay asimetrías en el crecimiento de las economías avanzadas: por un lado Japón, Reino Unido y Europa han avanzado a un menor ritmo del previsto mientras que en EE.UU., el crecimiento ha acelerado gracias al estímulo fiscal. </parrafo> <parrafo>En el comunicado también se mencionó la contracción de la economía mexicana con respecto al trimestre anterior, lo cual se debió a una desaceleración en la construcción y menores exportaciones, aunque el consumo privado creció. Se estima que esto llevará a un relajamiento en las condiciones de holgura en la economía y que el crecimiento del PIB se ubicará en la parte baja del rango previsto de entre 2% y 3%. Se subrayó que el balance de riesgos continúa sesgado a la baja. </parrafo> <parrafo>Por otra parte, se comentó que la inflación mantuvo una trayectoria descendente en los primeros meses del año, lo cual era previsto. Sin embargo, desde junio se materializaron algunos riesgos como el aumento en el precio de gasolinas y gas L.P. Esto tuvo un efecto en el índice general, si bien se espera que éste sea transitorio. La estimación del indicador para final del año se ajustó de 4.00% a 4.25% y aquella de 2019 pasó de 3.5% a 3.6%. La inflación subyacente, por su parte, continuó su trayectoria decreciente.</parrafo> <parrafo>Los riesgos para la inflación continúan sesgados a la alza. Entre los principales, destacan una depreciación de la moneda nacional por mayores tasas de interés en el extranjero y un fortalecimiento del dólar. Además, persiste el riesgo del aumento en precios tanto de los energéticos como de algunos agropecuarios. Aunado a esto, se debe considerar que puede haber un escalamiento en las políticas proteccionistas de EE.UU. En cuanto a los riesgos a la baja, destaca una apreciación del tipo de cambio que pudiera darse por tras una negociación favorable del TLCAN. </parrafo> <parrafo>Se comentó también que el tipo de cambio mostró una importante apreciación desde la última reunión de política monetaria, además de una disminución en la volatilidad. Esto se atribuye a la disipación de la incertidumbre por el proceso electoral así como por mejores perspectivas en la renegociación del Tratado de Libre Comercio. </parrafo> <parrafo>La Junta de Gobierno tomó la decisión de mantener las tasas considerando que los choques que han tenido efecto sobre la inflación son de carácter transitorio y que este indicador continúa en una trayectoria descendente. Hacia adelante, la Junta deberá mantenerse vigilante del efecto en los precios de las variaciones del tipo de cambio, así como la posición monetaria relativa entre México y EE.UU. y de las condiciones de holgura en la economía a fin de mantener ancladas las expectativas de inflación para el mediano y largo plazo. </parrafo> </seccion> <anexo titulo='Gráfica 1. Evolución de la tasa objetivo en México ' tipo='Grafica' fuente='Bloomberg' mid='Politica-monetaria-BANXICO-03082018.jpg' /> </reportes>Nota de Coyuntura: Decisión de política monetaria Banco de México

    Viernes, 3 de agosto de 2018
    La Junta de Gobierno del Banco de México decidió por unanimidad mantener la tasa de referencia en 7.75%. Ésta es la tercera decisión de este tipo en el año, mientras que en dos oportunidades se aumentó la tasa en 25 p.b.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='agosto 2018' tipo='cuerpo'> <parrafo>Como lo anticipaba el consenso de analistas, el Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) mantuvo constante la tasa objetivo de la FED, permaneciendo en el rango de 1.75%-2.00%. La decisión fue unánime por parte de los ocho miembros del consejo. Cabe recordar que el mes pasado, el presidente Donald Trump lanzó un ataque hacia la Fed, mencionando que no estaba contento con los aumentos de tasas. Sin embargo, se anticipaba que el FOMC no hiciera movimientos en esta reunión desde antes de los comentarios del mandatario. </parrafo> <parrafo>En el comunicado se mencionó que el mercado laboral se ha venido fortaleciendo, mientras que la actividad económica continuó creciendo a un ritmo sólido. Asimismo, se subrayó que la tasa de desempleo permaneció en niveles bajos y que tanto la inversión fija en negocios como el gasto en los hogares han crecido fuertemente. El gasto de los consumidores tuvo el mayor crecimiento desde el último trimestre de 2014, mientras que el crecimiento de 4.1% del PIB fue el más elevado desde hace casi cuatro años. Si bien la economía de EE.UU. avanzó a paso firme, no hay que olvidar que la guerra comercial podría generar efectos adversos, por lo que la FED deberá mantenerse vigilante en este rubro. </parrafo> <parrafo>En cuanto a la inflación, se apuntó que el indicador de 12 meses, tanto general como subyacente, se mantuvo cerca del objetivo de 2.0%. Además, mencionaron que los indicadores de largo plazo para la inflación han presentado pocos cambios. El FOMC no parece preocuparse por el hecho de que la inflación haya rebasado el objetivo y mantiene una postura de convergencia simétrica hacia éste. </parrafo> <parrafo>Se comentó que se espera que los futuros incrementos a la tasa de referencia sean consistentes con una expansión sostenida de la actividad económica, un mercado laboral sólido y la convergencia de la inflación hacia el objetivo. Lo anterior reafirma la expectativa de algunos aumentos más durante el presente año. Se señaló que los riesgos para el desarrollo económico parecen balanceados. Hacia el futuro, el comité vigilará la evolución de los indicadores de desempleo e inflación, tomando en cuenta información del mercado laboral, la presencia de presiones inflacionarias y las expectativas para este indicador así como otras métricas financieros tanto nacionales como internacionales con el fin de evaluar el tiempo y la magnitud de futuros movimientos para la tasa de interés. </parrafo> <parrafo>El mercado todavía espera entre uno y dos incrementos en el rango de tasas, el próximo posiblemente en la reunión de septiembre. En esa reunión también se actualizarán las estimaciones económicas y el presidente de la FED, Jay Powell, ofrecerá una conferencia de prensa tras la publicación de la decisión. </parrafo> </seccion> <anexo titulo='Gráfica 1. Evolución de la tasa objetivo en EE.UU. (límite superior)' tipo='Grafica' fuente='Bloomberg' mid='Politica-monetaria-01082018.jpg' /> </reportes>Decisión de política monetaria EE.UU.

    Miércoles, 1 de agosto de 2018
    Como lo anticipaba el consenso de analistas, el Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) mantuvo constante la tasa objetivo de la FED, permaneciendo en el rango de 1.75%-2.00%.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='junio 2018' tipo='resumen'> <parrafo>Como era ampliamente anticipado por el consenso de analistas, el Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) elevó la tasa objetivo de la FED en +25 p.b., quedando ésta en el rango de 1.75%-2.00%. La decisión fue unánime por parte de los miembros del consejo. Con esto, el rango de tasas de interés en EE.UU. alcanzó su nivel más alto en casi 10 años. Este también representa el segundo incremento en la gestión de Jerome Powell. </parrafo> <parrafo>En el comunicado se mencionó que el mercado laboral continúa fortaleciéndose, mientras que la actividad económica continúa creciendo a un ritmo sólido. Asimismo, se enfatizó el crecimiento de empleos y el descenso en la tasa de desempleo. Además, se subrayó el hecho de que el gasto en los hogares haya repuntado al tiempo que la inversión fija en los negocios continúa con buenos avances. Los indicadores de la inflación general y subyacente avanzaron hacia el nivel de 2%. </parrafo> <parrafo>En esta reunión también se actualizaron las proyecciones económicas de la Reserva Federal para los próximos años. Dentro de estos cambios, destaca el crecimiento en la mediana de las expectativas de crecimiento real del PIB, que pasó de 2.7% a 2.8% desde la reunión de marzo. Por otra parte, la estimación de la tasa de desempleo quedó en 3.6%, abajo del 3.8% reportado hace tres meses. El indicador también se ajustó para los próximos dos años, bajando de 3.6% a 3.5% en ambos casos. </parrafo> <parrafo>En cuanto a la inflación, la estimación para el indicador general pasó de 1.9% a 2.1%, al tiempo que, para el segmento subyacente, incrementó 0.1 puntos porcentuales para quedar en 2.0%. Respecto a este tema, es importante destacar que el comité parece sentirse cómodo aun cuando la inflación muestre lecturas ligeramente por arriba del 2%, debido a la naturaleza simétrica del objetivo.</parrafo> <parrafo>Bajo esta coyuntura, el ritmo de aumentos en las tasas de interés también parece que acelerará. El FOMC dejó ver que, para este año, esperan dos aumentos más a las tasas de referencia y tres para el año que viene. </parrafo> <parrafo>Durante la junta, se mencionó que el tiempo y magnitud en alzas dependerá de las evaluaciones en las expectativas de las condiciones económicas relativas a los objetivos de pleno empleo y la inflación objetivo del 2%. Esta evaluación tomará en cuenta diferentes factores como las condiciones en el mercado laboral, presiones en los precios, expectativas inflacionarias y la coyuntura internacional y del sector financiero. El Comité espera que los cambios en la política monetaria continúen garantizando la expansión económica, el fortalecimiento del mercado laboral y la convergencia de la inflación al objetivo de 2% en el mediano plazo. </parrafo> </seccion> </reportes>Nota de Coyuntura: Decisión de política monetaria EE.UU.

    Miércoles, 13 de junio de 2018
    Como era ampliamente anticipado por el consenso de analistas, el Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) elevó la tasa objetivo de la FED en +25 p.b., quedando ésta en el rango de 1.75%-2.00%.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>El día de hoy, las acciones KIMBER A presentaron una importante caída del 5.66%. </nodo> <nodo>Ésta se debió a que la Cofece informó en el Diario Oficial de la Federación que inició una investigación por presuntas prácticas monopólicas en varios de los mercados en donde KIMBER participa. </nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='La COFECE anuncia investigación por presuntas prácticas monopólicas. ' tipo='cuerpo'> <parrafo>El día de hoy la Comisión Federal de Competencia Económica (Cofece) anunció en el Diario Oficial de la Federación que inició una investigación de oficio por presuntas prácticas monopólicas absolutas en el mercado de la producción, distribución y comercialización en el territorio nacional de productos para la higiene manufacturados con celulosa, y sus derivados, incluyendo pañales para bebé, protección sanitaria femenina, productos para incontinencia, papel higiénico desechable, toallas húmedas y otros productos relacionados. </parrafo> <parrafo>En su comunicado con la bolsa, Kimberly-Clark de México mencionó que esta investigación es en varios de los mercados en donde la empresa participa, que la Cofece cuenta con cinco períodos de 120 días hábiles para completar la investigación y que no puede hacer comentarios adicionales respecto a la situación. </parrafo> <parrafo>Tras la noticia, el precio de la acción registró una pérdida intradía de -7.45%. No obstante, la cotización cerró la jornada con una pérdida de -5.66%. Consideramos que esta noticia podría continuar presionando el precio de la acción hasta que haya más claridad en la situación de la empresa dentro de esta investigación. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='Nota-relevante-KIMBER-04052018.jpg ' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='Nota-relevante-KIMBER-04052018_1.jpg ' /> </reportes>Nota sobre Evento Relevante: KIMBER

    Viernes, 4 de mayo de 2018
    El día de hoy, las acciones KIMBER A presentaron una importante caída del 5.66%.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Reporte' tipo='resumen'> <parrafo>Como lo anticipaba el consenso de analistas, el Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) mantuvo constante la tasa objetivo de la FED, permaneciendo en el rango de 1.50%-1.75%. La decisión fue unánime por parte de los miembros del consejo. En el comunicado se mencionó que el mercado laboral se ha venido fortaleciendo, mientras que la actividad económica continúa creciendo a un ritmo moderado. Asimismo, se enfatizó en el sólido crecimiento de empleos y la inversión fija empresarial. No obstante, el gasto en los hogares continúa desacelerándose comparado con sus fuertes avances durante el último trimestre del año anterior. La tasa de desempleo se sitúa en niveles mínimos, lo que favorece el panorama de condiciones económicas. </parrafo> <parrafo>En cuanto a la inflación, se apuntó que el indicador de 12 meses, tanto general como subyacente, converge cerca del objetivo de 2.0%. Las expectativas de mediano plazo del indicador permanecen alrededor del 2%, mientras que los riesgos del panorama económico parecen controlados. Por otra parte, las expectativas de largo plazo permanecieron prácticamente constantes. Respecto a este tema, es importante destacar que el comité parece sentirse cómodo aun cuando la inflación muestre lecturas ligeramente por arriba del 2%, debido a la naturaleza simétrica del objetivo. No obstante, esto podría ser un catalizador para acelerar futuros incrementos en las tasas. </parrafo> <parrafo>Durante la junta se mencionó que el tiempo y magnitud en alzas dependerá de las evaluaciones en las expectativas de las condiciones económicas relativas a los objetivos de pleno empleo y la inflación objetivo del 2%. Esta evaluación tomará en cuenta diferentes factores como las condiciones en el mercado laboral, presiones en los precios, expectativas inflacionarias y la coyuntura internacional y del sector financiero. El Comité espera que las condiciones económicas avancen de manera que se garanticen los incrementos en las tasas objetivo, a pesar de que éstas permanezcan por un tiempo por debajo de los niveles esperados de largo plazo. </parrafo> <parrafo>Es importante recordar que la FED elevó su tasa de referencia tres veces durante el año pasado y lentamente redujeron la hoja de balance. Los miembros mencionaros durante la reunión anterior que podrían esperarse tres o cuatro incrementos durante el 2018, incluyendo el observado durante la junta pasada. Los inversionistas prevén que el segundo incremento en tasas objetivo del año será en junio.</parrafo> <parrafo>El comité deberá mantenerse pendiente de la evolución de indicadores económicos, toda vez que estos marcaran la pauta para futuros cambios en la política monetaria. </parrafo> </seccion> </reportes>Nota de Coyuntura: Decisión de política monetaria EE.UU., mayo 2018

    Miércoles, 2 de mayo de 2018
    Como lo anticipaba el consenso de analistas, el Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) mantuvo constante la tasa objetivo de la FED, permaneciendo en el rango de 1.50%-1.75%. La decisión fue unánime por parte de los miembros del consejo.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Reporte' tipo='resumen'> <parrafo>Como lo anticipaba el consenso de analistas, el Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) aumentó en 25 puntos base la tasa objetivo de la FED, ubicándola en el rango de 1.50%-1.75%. Éste es el primer movimiento de este tipo en el año, aunque se prevé que no será el único. Cabe mencionar que la decisión fue unánime. Además, ésta fue la primera reunión presidida por Jerome Powell. En el comunicado se enfatizó que el mercado laboral se siguió fortaleciendo, y que la economía avanza a un ritmo sólido. Se mencionó que el gasto en los hogares ha desacelerado luego de la elevada lectura del último trimestre. </parrafo> <parrafo>En cuanto a la inflación, se apuntó que el indicador de 12 meses, tanto general como subyacente, se mantiene por debajo del objetivo de 2.0%, aunque esperan que aumente en los próximos meses y que se estabilice en el mediano plazo. La institución confía en que, con ajustes graduales de política monetaria, la economía continúe con un buen ritmo de crecimiento y con un mercado laboral fortalecido. Se mencionó que la política monetaria permanece acomodaticia, lo que es congruente con la convergencia de la inflación hacia el objetivo. Se comentó también que la tasa de interés de los fondos federales permanecería por algún tiempo por debajo de su nivel del largo plazo. </parrafo> <parrafo>Si bien la decisión era ampliamente anticipada, el mercado se encontraba a la expectativa de la evolución del camino que podría tomar la política monetaria. En la actualización de proyecciones económicas por parte de los miembros del FOMC, se dejó ver que los miembros esperan ajustes en la política monetaria más rápidos que en el pasado. Para este año, los miembros esperan entre dos y tres incrementos adicionales en la tasa, mientras que para el 2019 y 2020 anticipan que el rango de tasas debería finalizar alrededor de 2.9% y 3.4% respectivamente. En la proyección de diciembre habían quedado en un rango de 2.7% y 3.1%. Esta revisión podría hablar de que la FED espera un impulso a la economía hacia la segunda mitad de este año y el próximo, en parte alimentado por la reforma fiscal. </parrafo> <parrafo>En cuanto a las proyecciones económicas, la mediana para el aumento del PIB real en 2018 pasó de 2.5% a 2.7%; para el siguiente año subió de 2.1% a 2.4% y no presentó cambios para 2020. La mediana de la tasa de desempleo para el año en curso bajó de 3.9% a 3.8%, de 3.9% a 3.6% para 2019 y de 4% a 3.6% para 2020. No obstante, las proyecciones para la inflación prácticamente no tuvieron cambios. </parrafo> <parrafo>El comité deberá mantenerse pendiente de la evolución de indicadores económicos, toda vez que estos marcaran la pauta para futuros cambios en la política monetaria. </parrafo> </seccion> </reportes>Nota de Coyuntura: Decisión de política monetaria EE.UU., marzo 2018

    Miércoles, 21 de marzo de 2018
    Como lo anticipaba el consenso de analistas, el Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) aumentó en 25 puntos base la tasa objetivo de la FED, ubicándola en el rango de 1.50%-1.75%.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Con base en cifras del Departamento de Comercio en EE.UU., en 2016 se registró un consumo total de 9.30 millones de toneladas de aluminio, de las cuales el 64% fueron importadas.</nodo> <nodo>Canadá fue el país donde EE.UU. importó más aluminio durante los primeros 10 meses de 2017 con el 41.53% de participación total de las importaciones.</nodo> <nodo>México fue el país donde se observó el mayor número de exportaciones de aluminio con un saldo de US$2,077 millones y una participación de 41.06% en las exportaciones totales.</nodo> <nodo>EE.UU. se ha convertido en uno de los más grandes importadores de acero en el mundo, las cuales representaron más de cuatro veces las exportaciones de acero durante el 2017.</nodo> <nodo>Entre los países donde se realizó el mayor número de importaciones en 2017 destaca Canadá con 5.800 millones de toneladas y Brasil con 4.678 millones de toneladas.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Derivado de las recientes declaraciones de Donald Trump sobre posibles aranceles a las importaciones de acero y aluminio, realizamos un breve análisis sobre el balance comercial de estos productos en EE.UU. </parrafo> <parrafo>En los últimos años, la participación del aluminio importado respecto al consumo total de este producto ha aumentado. Con base en cifras del Departamento de Comercio en EE.UU., en 2016 se registró un consumo total de 9.30 millones de toneladas de aluminio, de las cuales el 64% fueron importadas.</parrafo> <parrafo>En el periodo enero-octubre de 2017 las importaciones de aluminio en los EE.UU. fueron por US$13,897 millones, un crecimiento de +30.50% respecto al mismo periodo de 2016. Canadá fue el país donde EE.UU. importó más aluminio durante los primeros 10 meses de 2017 con el 41.53% de participación total de las importaciones, posteriormente siguió China y los Rusia con una participación de 10.57% y 9.37%. Cabe mencionar que México ocupó el 11vo lugar de los países donde EE.UU. importa más aluminio, con una participación de 1.44% de la importaciones totales. </parrafo> <parrafo>Por otro lado, en el periodo enero-octubre de 2017 las exportaciones de aluminio representaron un monto total de US$5,059 millones, un retroceso de -7.90% respecto al mismo periodo de 2016. México fue el país donde se observó el mayor número de exportaciones de aluminio con un saldo de US$2,077 millones, con un crecimiento de +8.70% a/a, y una participación de 41.06% en las exportaciones totales. Otro país que mostró una participación importante en las exportaciones totales fue Canadá con un monto de US$1,593 millones y una participación de 31.49%.</parrafo> <parrafo>Cabe mencionar que EE.UU. se ha convertido en uno de los más grandes importadores de acero en el mundo, las cuales representaron más de cuatro veces las exportaciones de acero durante el 2017, es decir, se importaron 36 millones de toneladas de acero y 10.1 millones de toneladas fueron exportadas. Además, la demanda total de acero en el 2017 fue de 107.3 millones de toneladas, mientras que la producción doméstica fue de 81.9 millones de toneladas. </parrafo> <parrafo>Aproximadamente el 91% de las importaciones totales de EE.UU. corresponde únicamente a 20 países, los cuales suman un monto total de 32.745 millones de toneladas. Entre los países donde se realizó el mayor número de importaciones en 2017 destaca Canadá con 5.800 millones de toneladas y Brasil con 4.678 millones de toneladas. México es el cuarto país de donde EE.UU. importa acero, ocupando el 9.04% de las importaciones totales para un momento de 3.249 millones de toneladas.</parrafo> <parrafo>El aumento en la capacidad de producción internacional de acero (Asia, Medio Oriente y Sudamérica), continúa afectando los precios de este commodity, lo que hace que sea cada vez más difícil para los productores estadunidenses exportar sus productos. Las exportaciones de EE.UU. cayeron 9 millones de toneladas en 2016 desde un máximo histórico de 12 millones de toneladas anuales, que se registraron entre 2011 y 2013. Cabe señalar que la mayoría de las exportaciones de acero estuvieron ligadas con la industria automotriz y fueron enviadas a Canadá (50% del total en 2016) y México (39% del total en 2016). </parrafo> <parrafo>El presidente de los EE.UU., Donald Trump, anunció la semana pasada la posible colocación de un arancel del 25% para los productos importados de acero y del 10% para los productos importados de aluminio. Entre los países más afectados por la colocación del arancel en los productos de acero se encuentran Canadá, Brasil, Corea del Sur y México, ya que estos cuatro países presentan el 48.38% de las importaciones totales; sin embargo, Canadá y México son los principales destinos de las exportaciones estadunidenses con 89% de las exportaciones totales, lo que podría contravenir los intereses de EE.UU. bajo el supuesto de una respuesta arancelaria similar de éstos países. </parrafo> <parrafo>Por otro lado, los países que resultarían más afectados por la posible colocación de un arancel en el aluminio serían Canadá, China, Rusia y los Emiratos Árabes Unidos, pues estos cuatro países tienen una participación del 69.93% en las importaciones totales. No obstante, dentro de los países donde EE.UU. tiene la mayor cantidad de exportaciones se encuentran México y Canadá con una participación sobre el total de exportaciones de 41.06% y 31.49%, respectivamente. Si los dos países anteriormente mencionados decidieran colocar un arancel en las importaciones de aluminio, EE.UU. se vería en problemas pues representan 72.55% de su mercado exterior. </parrafo> <parrafo>Cabe mencionar que la portavoz de la casa blanca, Sarah Sanders, mencionó que podría haber posibles recortes en los aranceles de acero y aluminio para México y Canadá, y algunos otros países. Asimismo, se espera que durante la semana se den a conocer más detalles oficiales respecto al tema.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Grafica 1. Países con mayor participación en las importaciones de EE.UU. de aluminio' tipo='Grafica' fuente='Departamento de Comercio de los EE.UU.' mid='Reporte-Especial-ALUMINIO-ACERO-070318.jpg' /> <anexo titulo='Grafica 2. Países con mayor participación en las exportaciones de EE.UU. de aluminio' tipo='Grafica' fuente='Departamento de comercio de los EE.UU.' mid='Reporte-Especial-ALUMINIO-ACERO-070318_1.jpg' /> <anexo titulo='Grafica 3. Países con mayor participación en las importaciones de EE.UU. de acero' tipo='Grafica' fuente='Departamento de comercio de los EE.UU.' mid='Reporte-Especial-ALUMINIO-ACERO-070318_2.jpg' /> </reportes>Nota de Coyuntura: Análisis de importaciones y exportaciones de acero y aluminio en EE.UU.

    Miércoles, 7 de marzo de 2018
    Con base en cifras del Departamento de Comercio en EE.UU., en 2016 se registró un consumo total de 9.30 millones de toneladas de aluminio, de las cuales el 64% fueron importadas.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>El consumo privado es una de las variables macroeconómicas más importantes ya que representa casi el 50% de la demanda agregada.</nodo> <nodo>Durante los trimestres recientes ha mantenido una dinámica favorable, apoyada en altos niveles de empleo y de remesas, así como de una reducción en la volatilidad cambiaria. Esto ha impulsado las ventas mismas tiendas de la ANTAD y el Índice de Confianza del Consumidor.</nodo> <nodo>Creemos que el desempeño del consumo privado durante el próximo año dependerá en gran medida de la renegociación del TLCAN y de las elecciones presidenciales.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Reporte Especial del Consumo Privado en México' tipo='cuerpo'> <parrafo>El consumo privado es una de las variables macroeconómicas más importantes ya que representa casi el 50% de la demanda agregada. Durante los trimestres recientes ha mantenido una dinámica favorable, apoyada en altos niveles de empleo y de remesas, así como de una reducción en la volatilidad cambiaria. Esto ha impulsado las ventas mismas tiendas de la ANTAD y el Índice de Confianza del Consumidor. </parrafo> <parrafo>Creemos que el desempeño del consumo privado durante el próximo año dependerá en gran medida de la renegociación del TLCAN y de las elecciones presidenciales. Si los resultados de estos dos procesos fueran satisfactorios, lo más probable es que el consumo privado mantendrá su sólido desempeño. Si, por el contrario, estos dos procesos se complicaran, podría haber un efecto negativo en el consumo privado, derivado de la volatilidad cambiaria, de una reducción en el Índice de Confianza del Consumidor, y de menores niveles de empleo, aunque parcialmente compensado por altos niveles de remesas.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Desempleo</subtitulo> </parrafo> <parrafo>La tasa de desempleo fue de solamente 3.35% de la Población Económicamente Activa en octubre, de acuerdo con Inegi. Esta cifra está cerca del mínimo de varios años de 3.27% registrado en julio de este mismo año. Además, se ha mantenido por debajo del 4% desde mayo de 2016. Creemos que el bajo nivel de desempleo se mantendrá en el futuro cercano, impulsado en gran medida por el crecimiento del sector servicios.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Remesas</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Las remesas alcanzaron US$2,643 millones en el mes de octubre de este año, lo cual representa un crecimiento anual del 19%. Este es el mayor nivel de los últimos diez años, lo cual creemos que ha incidido positivamente en el poder adquisitivo de la población de menores recursos. Creemos que esta tendencia favorable se mantendrá en el corto plazo debido al sólido crecimiento de la economía de los Estados Unidos, principalmente en sectores que usan mucha mano de obra mexicana como el de la construcción, restaurantes y hotelería. El principal riesgo es si el Gobierno de los Estados Unidos decidiera imponer algún impuesto a este tipo de transacciones.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Cartera de Crédito al Consumo</subtitulo> </parrafo> <parrafo>El crédito al consumo fue de P$950,412 millones en septiembre de este año, reflejando un importante incremento anual de 9% y un marginal 0.4% en su comparativo mensual. El crecimiento anual estuvo impulsado principalmente por los aumentos del +12.6%, +20.3% y 31.9% en créditos personales, automotriz y de adquisición de bienes inmuebles, respectivamente. Esperamos que la tendencia alcista se mantenga durante los próximos meses, reflejando perspectivas favorables para el consumo.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Índice de Confianza del Consumidor</subtitulo> </parrafo> <parrafo>El Índice de Confianza del Consumidor (ICC) registró una lectura de 89.3 unidades en noviembre de año en curso, lo cual representa un incremento anual del 5.6% y mensual del 1.0%. Cabe mencionar que el ICC ha estado recuperándose significativamente con respecto al mínimo histórico de 68.5 que registró en enero de este año, el cual se vio presionado por la importante depreciación del peso mexicano. </parrafo> <parrafo>Por componentes, “Las posibilidades en el momento actual de los integrantes del hogar comparados con las de hace un año, para realizar compras de muebles, televisor, lavadora, otros aparatos electrodomésticos, etc”, fue el que presentó el mayor crecimiento anual con +12.5%. Por el contrario, “la situación económica del país hoy en día, comparada con la de hace 12 meses” apenas presentó un incremento anual del 1.6%. La “Situación económica en el momento actual de los miembros del hogar comparada con la que tenían hace 12 meses” subió 3.3% a/a, la “Situación económica esperada de los miembros del hogar dentro de 12 meses respecto a la actual” mejoró 6.0% a/a y la “Situación económica del país esperada dentro de 12 meses, respecto a la actual” se incrementó 5.4% a/a. </parrafo> <parrafo> <subtitulo>Inflación</subtitulo> </parrafo> <parrafo>La inflación fue de 1.03% en noviembre, superando así las expectativas, con lo cual la inflación anual se situó en 6.63%. Este indicador todavía está influido por los fuertes ajustes en el precio de la gasolina que el gobierno llevó a cabo a principios del año actual. De acuerdo con la última Encuesta de Expectativas del Sector Privado de Banco de México, se espera que la inflación cierre el año actual en 6.50% pero que se reduzca a 3.84% en 2018, lo cual muy seguramente influirá positivamente en el poder adquisitivo y en los niveles de consumo de la población. </parrafo> <parrafo> <subtitulo>Ventas Mismas Tiendas ANTAD</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Las ventas mismas tiendas de la ANTAD aumentaron 5.4% en noviembre, mejorando así comparado con el crecimiento del 2.1% que registraron en octubre. Cabe mencionar que este indicador ha promediado 4.5% durante el periodo enero-noviembre de 2017, por debajo de la inflación. Esperamos que las ventas mismas tiendas sigan creciendo a una tasa de entre 4.0-4.5% en 2018, pero con una menor inflación. </parrafo> <parrafo> <subtitulo>Índice de Consumo Privado en el Mercado Interior </subtitulo> </parrafo> <parrafo>El Índice de Consumo Privado en el Mercado Interior registró una lectura de 115.43 puntos en septiembre, lo cual representa un incremento mensual del 0.8% y anual del 3.4%. El desempeño anual se debió principalmente a un crecimiento del 3.2% en el gasto en los bienes nacionales (+2.9% en bienes y +3.4% en servicios) y del 6.6% en los bienes importados. Esperamos que el indicador mantenga su tendencia al alza apoyado en un marco económico estable (tipo de cambio e inflación controlados), así como un alto nivel de empleo y de remesas. </parrafo> <parrafo> <subtitulo>Tipo de Cambio</subtitulo> </parrafo> <parrafo>El tipo de cambio es un factor muy importante en las decisiones de consumo de la población. Si no hay volatilidad, se percibe un clima de estabilidad macroeconómica. Si, por el contrario, la volatilidad se incrementara, la percepción es de inestabilidad macroeconómica. </parrafo> <parrafo>El peso mexicano experimentó una fuerte depreciación a principios del año actual debido a la incertidumbre causada por el TLCAN. Después de ese periodo de inestabilidad, se apreció por debajo de los P$18.00 por dólar a mediados de año. En la actualidad cotiza por arriba de P$19.00 por dólar. Creemos que pudiera haber cierta presión adicional en el futuro cercano debido a la política monetaria restrictiva de la Reserva Federal de los Estados Unidos. La renegociación del TLCAN y las elecciones presidenciales den México también son factores de riesgo.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Negociaciones del TLCAN</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Una renegociación exitosa del TLCAN podría apuntalar el tipo de cambio y la inversión privada, apoyando así los mayores niveles de consumo privado. Sin embargo, la cancelación de este acuerdo, o una modificación que le sea adversa a México, podría generar una alta volatilidad cambiaria, afectando el poder adquisitivo de la población.</parrafo> <parrafo>La sexta ronda de negociaciones del TLCAN se llevará a cabo del 23 al 28 de enero en la ciudad de Montreal, Canadá. Los puntos que todavía se tienen que resolver son las reglas de origen en el sector automotriz, la cláusula de revisión del TLCAN cada cinco años, y la temporalidad de las exportaciones agrícolas, entre otras. </parrafo> <parrafo> <subtitulo>Elecciones presidenciales 2018</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Las elecciones presidenciales se llevarán cabo el próximo 1° de julio de 2018. Los pre-candidatos principales son José Antonio Meade (PRI, PVEM, Nueva Alianza), Ricardo Anaya (PAN, PRD, Movimiento Ciudadano) y Andrés Manuel López Obrador (Morena, PT, Partido Encuentro Social). Creemos que este proceso podría generar cierta volatilidad en el tipo de cambio, dependiendo de los resultados de las encuestas que se vayan dando a conocer, así como del resultado final. </parrafo> </seccion> <anexo titulo='Tabla 1.- Oferta y Demanda Agregada (Escenario Base)' tipo='Grafica' fuente='Inegi, Signum Research' mid='Reporte-especial-21122017.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 1.- Tasa de desempleo en México' tipo='Grafica' fuente='Bloomberg' mid='Reporte-especial-21122017_1.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 2.- Remesas (Millones de US$)' tipo='Grafica' fuente='Banxico' mid='Reporte-especial-21122017_2.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 3.- Crédito al Consumo (Miles de Millones de Pesos)' tipo='Grafica' fuente='CNBV' mid='Reporte-especial-21122017_3.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 4.- Índice de confianza del consumidor (cifras desestacionalizadas)' tipo='Grafica' fuente='Bloomberg' mid='Reporte-especial-21122017_4.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 5.- Inflación (últimos doce meses)' tipo='Grafica' fuente='Bloomberg' mid='Reporte-especial-21122017_5.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 6.- Ventas Mismas Tiendas ANTAD' tipo='Grafica' fuente='ANTAD' mid='Reporte-especial-21122017_6.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 7.- Índice de consumo privado en el mercado interior (cifras desestacionalizadas)' tipo='Grafica' fuente='INEGI' mid='Reporte-especial-21122017_7.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 8.- Tipo de cambio (P$/US$)' tipo='Grafica' fuente='Bloomberg' mid='Reporte-especial-21122017_8.jpg' /> </reportes>Reporte Especial del Consumo Privado en México

    Jueves, 21 de diciembre de 2017
    El consumo privado es una de las variables macroeconómicas más importantes ya que representa casi el 50% de la demanda agregada.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Reporte' tipo='resumen'> <parrafo>Como lo había anticipado el consenso de analistas, el Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) aumentó en 25 puntos base la tasa objetivo de la FED, ubicándola en el rango de 1.25%-1.50%. Éste es el tercer movimiento de este tipo en el año. Cabe mencionar que en esta ocasión la decisión no fue unánime, siendo que dos miembros del comité votaron para mantener las tasas sin cambio. Ésta es la primera vez que hay más de un miembro que vota en contra de la acción desde hace más de un año. En el comunicado se enfatizó que el mercado laboral se sigue fortaleciendo, y que la economía avanza a un ritmo sólido, a pesar de los efectos de los huracanes. Se mencionó que el gasto en los hogares ha crecido moderadamente mientras las inversiones en los negocios han acelerado en trimestres recientes. </parrafo> <parrafo>En cuanto a la inflación, se apuntó que el indicador de 12 meses ha decrecido durante el año y se mantiene por debajo del objetivo de 2%. El Banco Central sigue esperando que la lectura se estabilice en el mediano plazo. La institución confía en que, con ajustes graduales de política monetaria, la economía continúe con un buen ritmo de crecimiento y con un mercado laboral fortalecido. Se mencionó que la política monetaria permanece acomodaticia, lo que es congruente con la convergencia de la inflación hacia el objetivo. Se comentó también que la tasa de interés de los fondos federales permanecería por algún tiempo por debajo de su nivel del largo plazo. </parrafo> <parrafo>Llama la atención que la retórica del comunicado cambió ligeramente, ya que se mencionó que los ajustes graduales en la política monetaria permitirían que el mercado laboral se mantuviera fuerte mientras que en los mensajes previos se enunciaba que los cambios ayudarían a que éste “se fortaleciera un poco más”. De la misma manera, el Instituto elevó sus pronósticos de crecimiento económico a 2.5% para 2017 y 2018, desde 2.4% y 2.1% publicados en las proyecciones de septiembre, respectivamente. Las estimaciones de la tasa de desempleo se redujeron en la nueva publicación. En cuanto a las perspectivas para las siguientes reuniones de política monetaria, se esperan dos o tres aumentos en el rango de tasas para 2018. </parrafo> <parrafo>Éste fue el último anuncio de política monetaria de Janet Yellen al frente de la FED, dado que a partir de febrero del próximo año Jerome Powell ocupará su lugar a la cabeza del Banco Central. En la conferencia de prensa, Yellen mencionó que ocupará lo que queda de su mandato en asegurar una transición suave. También mencionó que uno de los mayores logros durante su gestión fue regresar el mercado laboral a un nivel cercano al pleno empleo. En cuanto a los efectos de la inminente política fiscal promovida por el presidente Trump, se espera que los efectos no se propaguen en el largo plazo. </parrafo> <parrafo>Será deber del nuevo presidente de la FED vigilar la evolución de la inflación, ya que con un mercado laboral operando con muy poca o ninguna holgura y un crecimiento económico sólido la inflación continúa con un crecimiento débil. </parrafo> </seccion> </reportes>Decisión de política monetaria EE.UU., diciembre 2017

    Jueves, 14 de diciembre de 2017
    Como lo había anticipado el consenso de analistas, el Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) aumentó en 25 puntos base la tasa objetivo de la FED, ubicándola en el rango de 1.25%-1.50%.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>El pasado mes se registraron sismos con importantes afectaciones en la capital y a través del sureste del país. La comparación con el evento similar de 1985, resulta inevitable. </nodo> <nodo>Para comprender en su totalidad las afectaciones que reflejó el sismo de 1985 se debe conocer el contexto en el cual ocurrió. México comenzaba a recuperarse de la crisis de deuda ocasionada en 1982, la cual terminó con todo un periodo histórico de crecimiento y de baja inflación nacional. </nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Comparativo histórico ' tipo='cuerpo'> <parrafo>El pasado mes se registraron sismos con importantes afectaciones en la capital y a través del sureste del país. La comparación con el evento similar de 1985, resulta inevitable. Aunque los daños del terremoto de hace 32 años fueron mucho más cuantiosos en términos de pérdidas humanas y materiales, el evento de este año no carece de importancia puesto que se han contabilizado, hasta el momento, 369 víctimas mortales y cerca de 4,000 edificios afectados solamente en la Ciudad de México, algunos de manera irreparable. </parrafo> <parrafo>Aunque el sismo de 1985 fue, de acuerdo con la escala de Magnitud de momento (Mw), cerca de 30 veces mayor al de este año, la sensación de ambos fue altamente comparable y ello puede deberse tanto a la proximidad del epicentro como a las características del evento. Sin embargo, existieron diferencias que vale la pena analizar. Expertos del Instituto de Geofísica de la UNAM afirman que los sismos con epicentro en las costas del pacífico, como el de 1985, tienden a provocar ondas de baja frecuencia, mientras que en los eventos como el de este año predominan las ondas de frecuencias altas. </parrafo> <parrafo>Para comprender en su totalidad las afectaciones que reflejó el sismo de 1985 se debe conocer el contexto en el cual ocurrió. México comenzaba a recuperarse de la crisis de deuda ocasionada en 1982, la cual terminó con todo un periodo histórico de crecimiento y de baja inflación nacional. Dicho periodo se puede explicar a través de cuatro puntos principales: </parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>1982 fue el último año del sexenio </nodo> <nodo>La política fiscal se volvió muy expansionista, ya que solamente en 3 años, de 1979 a 1981, el déficit primario aumentó del 3% al 8% del PIB a pesar de un importante aumento de los precios del petróleo. </nodo> <nodo>Entre 1979 y 1981 el tipo de cambio real se apreció casi un 25% </nodo> <nodo>El rendimiento en las tasas de interés reales sobre los depósitos de un mes alcanzó en promedio el 20% </nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>Económicamente, México atravesaba un momento complicado. En el sexenio del presidente Miguel de la Madrid se aplicaron diversos programas de estabilización que condujeron al debilitamiento de las finanzas públicas, un decremento en la inversión tanto pública como privada y una tasa de desempleo elevada. En palabras de Dornbusch et al (1988): </parrafo> <parrafo>“El corte presupuestario fue feroz. El déficit primario era de 7% del PIB en 1982 y paso a un superávit de 5% en 1987 (…). Los ajustes presupuestarios implicaron cambios importantes en la composición de los gastos. El pago de los intereses de la deuda externa aumentó un 8% del PIB (de 1982 a 1986), pero los gastos totales disminuyeron un 1,5% del PIB: los gastos públicos no relacionados con el pago de intereses fueron recortados por un monto increíble equivalente al 9,6% del PIB. Una parte importante de estos recortes presupuestarios se orientó a las reducción de la inversión (publica)” </parrafo> <parrafo>Para ilustrar esta situación, basta con señalar que la Inversión Fija Bruta reportó un decremento de -35.57% entre enero de 1982 y enero de 1983. En este rubro la inversión en maquinaria y equipo extranjero se contrajo en -81.23% en el mismo periodo. Además, el país atravesaba un periodo de hiperinflación. En marzo de 1983, el indicador de precios anual tocaba el nivel de 115.39% y en prácticamente toda la década no logró reflejar una variación por debajo del 60% a/a. </parrafo> <parrafo>Las pérdidas en el terremoto de 1985 fueron cuantiosas y, hasta ahora, diversas fuentes siguen en discrepancia acerca de los daños. La cifra oficial de muertes fue de 3,192 pero algunos estudios llegan a reportar hasta 20,000; no obstante, el consenso sitúa la cifra de fallecimientos cerca de los 10,000. En cuanto a los daños inmobiliarios, este evento telúrico afectó en mayor medida a los edificios públicos, a los edificios del sector social y a las comunicaciones en manos del Gobierno. </parrafo> <parrafo>Los inmuebles más afectados fueron las escuelas y los hospitales. Dentro del Distrito Federal, ahora Ciudad de México, alrededor de 880 edificios fueron derrumbados, 370 fueron habitables después de importantes reparaciones y 1,581 se habitaron después de reparaciones menores, para sumar un total de 2,831 edificios dañados en la capital. La devastación fue tan grande que se tardó seis meses en restablecer por completo el servicio telefónico en la ciudad. </parrafo> <parrafo>Por su parte, el sismo del 19 de septiembre de este año, hasta el momento reportó en la capital 214 decesos y 80 edificios con daños mayores o colapsados. Estos daños, comparados con los datos del evento similar de 1985, representan el 6.7% de acuerdo a cifras oficiales y 9.09% de los edificios dañados. </parrafo> <parrafo>El PIB en 1985 finalizó con un crecimiento de 2.6%. Al año siguiente, el PIB cayó -3.75% debido a efectos acumulados de la crisis de deuda, la caída en el precio del petróleo y el terremoto. Para este año, aunque esperamos que existan afectaciones económicas a causa de este desastre natural, no consideramos que sean tan severas como hace 32 años. Si bien cerca del 25% del PIB se concentra en el centro del país (considerando solo la Ciudad de México y el Estado de México), este porcentaje es menor al que se registraba hace tres décadas cercano a una tercera parte del PIB para estas dos entidades. </parrafo> <parrafo> <subtitulo>Posible afectación en sectores económicos </subtitulo> </parrafo> <parrafo>Se espera que tras los recientes sismos el sector de consumo frecuente muestre cierto dinamismo, mientras que el consumo especializado verá cierta desaceleración debido al efecto solidaridad y al hecho de que varios centros comerciales se han transformado en centros de acopio. También se espera ver un aumento en las algunas carteras vencidas, principalmente en el segmento hipotecario. Otras industrias también verán algunas afectaciones por el cese parcial de operaciones. Se debe señalar que la mayoría de estos efectos serán transitorios. </parrafo> <parrafo>En general, vemos un ligero impacto negativo para el sistema bancario pero poco significativo. Los grupos financieros actuales proveen servicios no solo de banca tradicional, sino que muchos cuentan con una división de seguros. Las estimaciones preliminares de pérdidas para la industria de seguros y reaseguros, relacionadas con el sismo del 19 de septiembre son muy variadas y van desde US$1,200 millones hasta US$4,800 millones. En México, las aseguradoras con mayor participación en las primas de catástrofes son: Axa Seguros, Seguros Banorte, Seguros Inbursa y GNP. De esta manera, el impacto para las aseguradoras mexicanas debería ser limitado y estamos muy lejos de tener un sector en riesgo, pero si observaremos una disminución de utilidades para los próximos trimestres. </parrafo> <parrafo>En el sector inmobiliario estimamos un cambio en la tendencia de los precios de la vivienda en las zonas con mayores afectaciones en la Ciudad de México, que en algunos casos coinciden en zonas con avances en las rentas y los precios de los inmuebles de forma acelerada en los últimos años, como en el corredor Condesa-Roma en la delegación Cuauhtémoc. </parrafo> <parrafo>Algunas fuentes han señalado que los precios en estas colonias podrían descender hasta un 30% respecto a los niveles previos al sismo. Hasta el momento es difícil pronosticar la magnitud exacta de este posible ajuste. No obstante coincidimos en este descenso en los precios que podrá provenir de una mayor oferta inmobiliaria ante la afectación de los colonos en edificios con daños parciales o totales y/o adjuntos a propiedades con afectaciones similares. </parrafo> <parrafo>Por otro lado, consideramos que la demanda hipotecaria podría mostrar una desaceleración ante la cautela en la inversión en éstas áreas y la completa identificación en los daños y el proceso de reconstrucción. Lo anterior generaría un descenso en los precios residenciales hacia el corto y mediano plazos. </parrafo> <parrafo>Ante una externalidad negativa por el efecto mencionado en los precios residenciales, es probable que los precios de arrendamiento en el segmento de oficinas comiencen a descender de forma gradual hacia los próximos meses. Es importante destacar que en el segmento de oficinas existe una oferta nacional cercana a los 6.0 millones de m2, de los cuales aproximadamente el 90% se concentra en la Ciudad de México con una importante participación del corredor Reforma y, por lo tanto, de emisoras en el mercado como Fibra Uno y Fibra Danhos. Es importante monitorear la evolución de precios en estas regiones para determinar un posible impacto en los ingresos de arrendamiento de éstas emisoras. </parrafo> <parrafo> <subtitulo>Estadísticas relacionadas a los sismos de septiembre de 2017 </subtitulo> </parrafo> <parrafo>El 29 de septiembre del presente año, el Instituto de Estadística, Geografía e Informática (INEGI) publicó una encuesta realizada con el fin de obtener información cualitativa generada con base en las opiniones de los empresarios afectados por los sismos de septiembre. Esta encuesta centró su medición en los establecimientos que se pueden clasificar en los sectores de industrias manufactureras, comercio (mayorista y minorista) y los servicios privados no financieros en las entidades de Ciudad de México, Estado de México, Morelos, Puebla, Tlaxcala, Guerrero, Oaxaca y Chiapas. Estas entidades que en conjunto representan el 35.3% del Producto Interno Bruto (PIB) Nacional, de las cuales sobresalen la Ciudad de México, México, Puebla, Chiapas y Oaxaca con 16.8%, 8.9%, 3.2%, 1.6% y 1.6%, respectivamente. </parrafo> <parrafo>De acuerdo con esta encuesta, el 83.9% del total de establecimientos no registraron daños o afectaciones en la infraestructura o los servicios que brindan. El estado con más afectaciones fue Oaxaca con 24.6% de los establecimientos, seguido por Morelos y Chiapas. Cabe señalar que de aquellos comercios afectados, nueve de cada diez declararon no haber recibido apoyo para cubrir estas afectaciones. Únicamente una fracción de los establecimientos contemplados en la encuesta, representada por el 39.3%, decidieron suspender actividades a causa del sismo, concentrando su mayoría en las entidades de Morelos, Ciudad de México y Puebla con el 55.2%, 48.9% y 47.5%, de sus respectivos establecimientos. El 43.2% de aquellos que suspendieron actividades lo hicieron con un día hábil, el 23.4% con dos, el 10.8% con tres y el 22.6% con más de tres. </parrafo> <parrafo>De acuerdo con las expectativas de los empresarios de las industrias analizadas, el 42.3% de la industria manufacturera, el 49.5% de Comercio y el 41.3% de los Servicios privados no financieros esperan que la actividad económica de sus respectivos establecimientos sea menor en lo que resta del año. En este sentido, los estados que esperan afectaciones más severas en el desempeño de sus establecimientos son Morelos, Chiapas y Oaxaca mientras que Tlaxcala, Guerrero y Ciudad de México es donde más comercios esperan que haya afectaciones positivas o neutras en la actividad. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='Nota-coyuntura-04102017.jpg ' /> </reportes>Nota de Coyuntura: Afectaciones por los recientes sismos

    Miércoles, 4 de octubre de 2017
    El pasado mes se registraron sismos con importantes afectaciones en la capital y a través del sureste del país. La comparación con el evento similar de 1985, resulta inevitable.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Reporte' tipo='cuerpo'> <parrafo>Desde la originación del Tratado de Libre Comercio de América del Norte (TLCAN) en 1994, México ha reflejado una alta dependencia y sensibilidad a la economía de EE.UU. La Actividad Industrial en nuestro país muestra una alta correlación con la de este país.</parrafo> <parrafo>La evolución de la economía nacional en el corto y mediano plazo dependerá en gran medida de las próximas políticas comerciales por definir entre México y EE.UU. Por lo anterior, es de nuestro interés determinar las economías regionales que resultarían más afectadas ante cambios importantes en las negociaciones comerciales y políticas proteccionistas por parte de EE.UU.</parrafo> <parrafo>Con base en información del Banco de México (Banxico) en el reporte de economías regionales del último trimestre de 2016, se subrayó la concentración en la actividad exportadora en la región norte, al representar aproximadamente el 80% de su Producto Interno Bruto (PIB), seguido de la región centro norte, 24.6%; centro, 17.3%, y sur, 15.2% 1. </parrafo> <parrafo>Cabe mencionar que las regiones con mayor dependencia de la exportación, como porcentaje del PIB, también mostraron la mayor Inversión Extranjera Directa (IED) que a su vez denotaron una alta productividad laboral. </parrafo> <parrafo>Bajo este contexto, Banxico mencionó que esta causalidad podría generarse en ambos sentidos debido a que una mayor productividad podría ser consecuencia de los beneficios tecnológicos e innovaciones de las empresas extranjeras instaladas y, por otro lado, “aquellas regiones manufactureras que presentan un mayor nivel de productividad laboral tiendan a atraer por esa misma razón un mayor flujo de IED y generar más exportaciones 2”. </parrafo> <parrafo>En cifras desestacionalizadas, la balanza comercial en marzo presentó exportaciones mensuales por un total US$35,925 millones, para un avance de +14.1% a/a, integradas por crecimientos tanto en el rubro petrolero y no petrolero. Cabe mencionar que las exportaciones no petroleras dirigidas a EE.UU. incrementaron en +11.8% a/a.</parrafo> <parrafo>En este mismo mes, las exportaciones por tipo de bien fueron encabezadas por los avances anuales en el sector manufacturero, principalmente en la industria siderúrgica (+27%), de alimentos, bebidas y tabaco (+22%) y automotriz (+19%). </parrafo> <parrafo>El grado de diversificación en las exportaciones en términos de mercado y productos de cada región es una variable importante para determinar el costo económico por incurrir bajo un escenario proteccionista en EE.UU.</parrafo> <parrafo>Con base en el índice de Herfindal-Hirschman, al medir la concentración de una región en términos del destino de sus productos exportados, la región norte reflejó la menor diversificación ante su ubicación geográfica y la importante dependencia del mercado de EE.UU. Cabe subrayar que las demás regiones mostraron también una significativa dependencia de al menos 49%. De acuerdo con este índice, un valor cercano a uno indica una menor diversificación de exportaciones, y viceversa.</parrafo> <parrafo>Destacó el resultado en el sur, en donde los resultados en diversificación de mercado y productos fueron los más favorables, sin embargo, como se puede apreciar en la Gráfica 1, esta región no mostró un sólido desempeño en las exportaciones como porcentaje del PIB.</parrafo> <parrafo>El análisis con base en la concentración de productos arrojó los mismos resultados regionales, en donde el norte mostró una importante concentración en exportaciones manufactureras de equipo de transporte, equipo de computación, comunicación, medición de otros equipos, componentes y accesorios electrónicos, que representaron en conjunto más del 60% de las exportaciones totales. </parrafo> <parrafo>De igual forma, la región centro norte observó una concentración en términos de productos de prácticamente la misma magnitud. Por lo anterior, concluimos que las regiones norte y centro norte estarían más expuestas a un impacto negativo ante posibles modificaciones en el TLCAN. </parrafo> </seccion> <anexo titulo='Gráfica 1. Valor de las exportaciones como proporción del PIB' tipo='Grafica' fuente='Signum Research con información de Banxico' mid='Economias-regionales-y-dependencia-TLCAN.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 2. Índice de Herfindal-Hirschman de concentración de mercados de exportación' tipo='Grafica' fuente='Signum Research con información de Banxico' mid='Economias-regionales-y-dependencia-TLCAN_1.jpg' /> </reportes>Economías regionales y dependencia del TLCAN

    Miércoles, 17 de mayo de 2017
    Desde la originación del Tratado de Libre Comercio de América del Norte (TLCAN) en 1994, México ha reflejado una alta dependencia y sensibilidad a la economía de EE.UU. La Actividad Industrial en nuestro país muestra una alta correlación con la de este país.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Como lo había anticipado el consenso de analistas, el Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) mantuvo sin cambios la tasa objetivo en el rango de 0.75%-1.00%. En el comunicado se enfatizó que el mercado laboral se sigue fortaleciendo, incluso bajo la desaceleración en la actividad económica del primer trimestre del año. Mientras que la inflación continúa cerca del objetivo de 2%. Mencionaron que la desaceleración del PIB es transitoria y que con ajustes graduales de política monetaria, la economía crecerá de manera moderada. </parrafo> <parrafo>En marzo, el Índice de Precios del Consumidor (CPI por sus siglas en inglés) disminuyó -0.3% m/m después de un ajuste por estacionalidad. Éste es el primer decremento mensual desde febrero de 2016. La desaceleración se debió en gran medida al decremento en el índice de energía, que a su vez fue propiciado por un notable decremento en el índice de gasolinas. La baja en el índice de servicios de telefonía móvil también contribuyó al descenso. </parrafo> <parrafo>Por su parte, las últimas cifras el mercado laboral y la primera estimación del PIB para 2017-I, resultaron débiles; sin embargo, ninguno de los 2 reportes debe preocuparnos. </parrafo> <parrafo>Del lado del empleo, el incremento de plazas formales generadas por los establecimientos resultó sustancialmente por debajo de lo previsto por los especialistas (98k vs 180k E), mientras que la revisión conjunta para los meses de enero y febrero resultó en una generación de plazas 38k menor a los registros preliminares. </parrafo> <parrafo>Debemos analizar el escenario de la creación de empleos de manera trimestral, vista así, la generación de puestos de trabajos formales por parte de los establecimientos no agrícolas resultó igual en términos estadísticos que la generación para el mismo periodo de los dos años anteriores. Es decir, la economía estadounidense genera entre 500 y 550 miles de puestos de trabajo en el primer cuarto del año. Las cifras para el primer trimestre de 2017 se ubican en 533K.</parrafo> <parrafo>Por el lado del PIB, la primera estimación del 2017-I, mostró un débil crecimiento +0.7%, reflejando debilidad en el gasto de los consumidores y del gobierno. No obstante, estas cifras fueron influenciadas por efectos estacionales y se espera que repunten conforme transcurra el año. El punto más destacable de este reporte fue el crecimiento de la inversión no residencial, que había estado rezagada y que hacía adelante va a ser fundamental para impulsar el crecimiento del producto.</parrafo> <parrafo>Siendo la tercera de ocho reuniones previstas para el año, la decisión deja entrever que las políticas del Presidente Trump han dejado de tener relevancia significativa en la toma de decisiones de la FED, posiblemente a causa de su ineficacia para llevarlas a cabo. Si la FED estuviera esperando una reforma fiscal o comercial de tono radical en el corto plazo, tendría que haber aumentado la tasa en esta reunión, anticipándose al acontecimiento para mantener las expectativas bien ancladas; no fue así. El mercado también está viendo esto, pues solo está descontando una subida adicional este año (en la reunión de junio), a pesar de que los miembros del Comité esperan 2 alzas más. </parrafo> </seccion> <anexo titulo='Gráfica 1. Índice general de inflación y objetivo' tipo='Grafica' fuente='Bureau of Labor Statistics' mid='Decision-de-politica-03052017.jpg' /> </reportes>Decisión de política monetaria EE.UU., mayo 2017

    Miércoles, 3 de mayo de 2017
    Como lo había anticipado el consenso de analistas, el Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) mantuvo sin cambios la tasa objetivo en el rango de 0.75%-1.00%.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Una vez publicados los reportes financieros al 2016-IV, se analizó la rentabilidad de las empresas de la BMV mediante el ROIC (Return On Invested Capital) y el ROE (Return On Equity). El estudio se realizó a nivel agregado y por sectores económicos .</parrafo> <parrafo>El objetivo del análisis es identificar las emisoras que generan valor para todas las fuentes del capital, particularmente a los accionistas. Nos centramos particularmente en el ROIC por ser una clara métrica del desempeño de las operaciones de las empresas, que debiera ser el principal motor para la generación de valor por peso invertido.</parrafo> <parrafo>Para profundizar sobre la teoría que fundamentó el presente reporte, así como los supuestos y empresas de nuestra muestra, invitamos a los lectores a consultar las notas elaboradas en los Anexos de este documento.</parrafo> <parrafo>Para seleccionar a las empresas destacadas del mercado mexicano se construyó una curva de “isorentabilidad” del ROIC, bajo el mismo concepto utilizado en la teoría económica, para determinar una frontera que permita identificar a los inversionistas las empresas preferidas (ubicadas arriba de la curva), las no preferidas (debajo) o las indiferentes (sobre). En el Anexo 3 se profundiza sobre la construcción de esta herramienta.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>ROIC</subtitulo> </parrafo> <parrafo>En 2016-IV, la razón agregada de la BMV fue de 20.43%, -37.82 p.b a/a, por debajo de la reportada en 2015-IV (20.81%). Osciló entre 0.49% y 63.91%, correspondientes a TEAK y CMOCTEZ, respectivamente.</parrafo> <parrafo>La rentabilidad de las emisoras integrantes del IPyC fue superiora a la de la BMV, pero también mostró retroceso anual: 21.67% (-65 pb a/a). Como hemos mencionado en reportes anteriores, el bajo desempeño de AMX sesga los resultados consolidados, al ponderar de manera importante tanto en la muestra del IPyC como en la BMV. En la gráfica 1 se agregó el desempeño de dicha emisora, para evidenciar dicho hecho. </parrafo> <parrafo>Por lo anterior, consideramos importante resaltar que, de no agregar a AMX, habríamos observado resultados muy distintos. El ROIC, por ejemplo, mostraría una tendencia creciente desde 2015-I, mientras que el ROE desde 2015-IV. Bajo este escenario, el ROIC se habría ubicado en 19.76% para el IPyC (+106.9 pb a/a) y en 18.59% (+87.1 pb a/a) para la BMV. En el caso del ROE, éste se habría posicionado en 12.32% (+225.5 pb a/a) para el IPyC y en 11.87% (+320.35 pb a/a) para la BMV.</parrafo> <parrafo>Durante el cuarto trimestre de 2016 y con base en nuestras propias observaciones y criterios, percibimos un índice de buenos reportes del 55%, que compara desfavorablemente con el 65% del cuarto trimestre de 2015 y el 57% del 2016-III. Sin embargo, el índice de reportes excelentes se incrementó al 23.4%, desde el 6.5% en 2015-IV, en donde destacaron compañías como WALMEX, RASSINI, PEÑOLES, GRUMA, GAP, ELEKTRA, CMOCTEZ, BOLSA, BACHOCO, AZTECA, entre otras. Entre las principales tendencias generales encontramos: reportes mixtos en el sector industrial, buenos reportes en telecomunicaciones y medios, también reportes favorables en consumo y muy buenos reportes en el sector bancario.</parrafo> <parrafo>En la gráfica siguiente presentamos los principales resultados del trimestre. Ordenamos las compañías con base en el ROIC al 2016-IV, lo que nos permite identificar a las compañías con mayor rentabilidad de acuerdo a dicha métrica. Se ubicaron en los primeros tres lugares: CMOCTEZ, VOLAR y RASSINI.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>ROE</subtitulo> </parrafo> <parrafo>El nivel de rentabilidad de la BMV de acuerdo al ROE incrementó +165.93 pb a/a, a 11.29%, y osciló entre 0.59% y 94.72%, correspondientes a VASCONI e IENOVA, respectivamente. La tendencia en este indicador también había sido decreciente desde 2012-II, pero desde 2015 mostró recuperación. Para el caso del IPyC, el nivel de ROE se ubicó en 11.65% (+44.0 puntos base a/a).</parrafo> <parrafo>Analizando la composición del ROE mediante la entidad de DuPont , la recuperación en la rentabilidad del capital accionario se atribuyó al buen desempeño del margen neto de la BMV en el cuarto trimestre del año.</parrafo> <parrafo>El Margen Neto12M de la BMV fue de 6.19% (+105.45 pb a/a). La Utilidad Neta12M había registrado una tendencia a la baja desde 2012-II, sin embargo, este es el cuarto trimestre que el margen se expande en su comparación anual. Nos preocupaba qué pudiera suceder en el rubro luego de la importante depreciación que sufrió el peso posterior al resultado en las elecciones de EE.UU., pero pudimos observar poca afectación en el margen neto, que se mantuvo prácticamente estable respecto 2016-III.</parrafo> <parrafo>Consideramos que, aunque algunas compañías se han beneficiado por su operaciones en dólares, otras han mostrado mejora en el margen neto como consecuencia de menores precios de la energía (hecho que podría revertirse en 2017). Así, diversas empresas en los sectores Materiales e Industrial mostraron un importante avance en margen neto, tales como ICH (+1898 pb a/a); ASUR (+481 pb a/a); OMA (+638 pb a/a); CEMEX (+511 pb a/a); CMOCTEZ (+624 pb a/a); ELEMENTIA (+353 pb a/a); AUTLAN (+225 pb a/a), entre otras. </parrafo> <parrafo>Por el contrario, sectores perjudicados por la apreciación del dólar fueron Telecomunicaciones y Productos de consumo frecuente. </parrafo> <parrafo>La Rotación de Activos se ha mantenido estable, con variaciones negativas marginales, por lo que al final, el ROA (4.33%) presentó su cuarto avance anual.</parrafo> <parrafo>El multiplicador de capital, que había inflado la rentabilidad medida a través del ROE, retrocedió marginalmente. Con esto, la métrica del 2016-IV se ubicó en 2.52x.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Gráfica 1. Comportamiento del ROE y ROIC' tipo='Grafica' fuente='Signum Research' mid='Reporte-ROIC-ROE-30032017.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 2. Comparativo ROIC 2016-IV vs. 2015-IV' tipo='Grafica' fuente='Signum Research' mid='Reporte-ROIC-ROE-30032017_1.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 3. Deuda de la BMV al 2016-IV' tipo='Grafica' fuente='Signum Research' mid='Reporte-ROIC-ROE-30032017_2.jpg' /> </reportes>Análisis de Rentabilidad en la BMV al 2016-IV

    Jueves, 30 de marzo de 2017
    Una vez publicados los reportes financieros al 2016-IV, se analizó la rentabilidad de las empresas de la BMV mediante el ROIC (Return On Invested Capital) y el ROE (Return On Equity). El estudio se realizó a nivel agregado y por sectores económicos.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Reporte' tipo='cuerpo'> <parrafo>Como lo esperaba el mercado, el Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) elevó la tasa objetivo +25 pb hacia el rango de 0.75%-1.00%. En el comunicado de prensa enfatizaron el sólido desempeño de la economía, con un mercado laboral que continúa fortaleciéndose pues la creación de empleos se ha mantenido estable. Contrario a comunicados pasados donde se mencionaba que la inversión fija se mantenía “floja”, en este se señala que se ha “reafirmado”. Además se resalta que la inflación se acerca cada vez más al objetivo de largo plazo de 2%, pero el índice excluyendo alimentos y energía continúa rezagado. Posiblemente el cambio más importante entre este comunicado y el del mes pasado reside en la trayectoria esperada para la tasa de los fondos federales, en el comunicado anterior se había mencionado que el Comité esperaba que las condiciones económicas evolucionaran de manera que “solo” garantizaran incrementos graduales; ahora se removió la palabra “solo”, tal vez haciendo alusión a la incertidumbre con respecto a la economía y la posibilidad de que algunos eventos propicien aumentos no tan “graduales”. </parrafo> <parrafo>El Índice de Precios del Consumidor (CPI por sus siglas en inglés) de febrero aumentó 0.1% m/m después de un ajuste por estacionalidad. Éste es el menor incremento mensual desde julio de 2016. La desaceleración se debió en gran medida al decremento en el índice de energía, que a su vez fue propiciado por un notable decremento en el índice de gasolinas. El componente subyacente del índice, que excluye los precios altamente volátiles como Alimentos y Energía, aumentó +2.2 a/a. Este rubro se ha mantenido en la banda de 2.1%-2.3% por 15 meses. A pesar de que el CPI subyacente ha estado por encima del objetivo por más de 1 año, ésta no es la medida preferida de inflación de la FED, su objetivo está ligado al Índice de Gastos de Consumo Personal (PCE), cuyo componente subyacente ha permanecido estancado en el rango de 1.5%-1.7% por 12 meses. </parrafo> <parrafo>Las cifras del mercado laboral a febrero también fueron alentadoras pues se registró una tasa de desempleo de 4.7% y un crecimiento de +2.8% a/a en los salarios por hora promedio. Adicionalmente vimos que otros indicadores más amplios se siguen fortaleciendo y muchos trabajadores que habían abandonado la fuerza laboral están regresando a ella. </parrafo> <parrafo>Posterior al anuncio del FOMC, el peso y el oro se apreciaron, movimientos contrarios a lo que esperaríamos después de un anuncio de alza de tasas por parte de la FED. Es probable que el mercado estuviera anticipando un tono más “hawkish” en el comunicado y en las proyecciones de los integrantes. La mediana de las proyecciones de la tasa de fondos federales permaneció sin cambios con respecto a la estimación de diciembre, en 1.4%, lo cual implica 2 alzas adicionales este año. Mientras que los estimados de PIB, desempleo e inflación para este año tampoco sufrieron cambios. La probabilidad implícita en los futuros de la FED para una tasa en el rango de 1.25%-1.50% hacia finales de este año disminuyó de 36% a 34% después del anuncio.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Gráfica 1. Índice general de inflación y objetivo' tipo='Grafica' fuente='Bureau of Labor Statistics' mid='Nota-coyuntura-Politica-Monetario-EEUU-15032017.jpg' /> </reportes>Decisión de política monetaria EE.UU., marzo 2017

    Miércoles, 15 de marzo de 2017
    Como lo esperaba el mercado, el Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) elevó la tasa objetivo +25 pb hacia el rango de 0.75%-1.00%.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Anuncio de la Comisión de Cambios' tipo='resumen'> <parrafo>Tan solo un día después del anuncio del Banco Central sobre la permanencia por cinco meses adicionales del Gobernador del Banco de México, la Comisión de Cambios anunció que ofrecerá al mercado coberturas cambiarias liquidables en moneda nacional. </parrafo> <parrafo>El monto del programa será de hasta USD$20,000 millones y las principales características son:</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Las instituciones de crédito podrán presentar posturas por estos instrumentos, para posteriormente poder ofrecer las coberturas a los diferentes participantes del mercado.</nodo> <nodo>La primera subasta se realizará el lunes 6 de marzo por un monto de hasta USD$1,000 millones.</nodo> <nodo>El plazo de las coberturas no será mayor a doce meses, pero el Banco de México renovará la totalidad de los vencimientos de estas operaciones hasta que la Comisión de Cambios lo considere pertinente.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <parrafo>Inmediatamente después de la publicación del comunicado, el tipo de cambio spot comenzó a apreciarse hasta llegar a un mínimo de P$19.93/USD$, para una apreciación de 2.3%. Tan solo observando el comportamiento del mercado cambiario, la noticia aparenta ser extremadamente positiva. Sin embargo, consideramos que dado el alto nivel de incertidumbre en la actualidad, la decisión de la Comisión de Cambios puede tener dos interpretaciones:</parrafo> <parrafo>1. Por el lado positivo, podemos pensar que la Comisión de Cambios está aportando una herramienta adicional para el control del tipo de cambio. Esta medida sirve como un instrumento para propiciar un funcionamiento más ordenado en el mercado cambiario sin drenar las reservas internacionales, además de que reduce la presión de Banxico para aumentar tasas, recordando que éstas pueden llegar a ser nocivas para el crecimiento económico.</parrafo> <parrafo>2. Por el lado negativo, la noticia nos puede llevar a pensar que la Comisión de Cambios se está preparando para un entorno mucho más adverso al que estamos viviendo actualmente. En el comunicado, señaló que la alta volatilidad cambiaria que se ha registrado en los últimos meses no es consistente con los fundamentos económicos del país; sin embargo, decidió intervenir, cuando parecería que no hay necesidad. Además, vale la pena recordar que esta comisión había planteado que su intervención en el mercado cambiario solamente sería discrecional, por lo que este mecanismo hace pensar que las autoridades esperan un periodo fuerte de volatilidad en el tipo de cambio. </parrafo> <parrafo>Podemos señalar a manera de conclusión que hay que tomar esta medida con cautela. Existen factores que pueden presionar fuertemente el tipo de cambio como una política fiscal agresiva por parte de la nueva administración en EE.UU. o una nueva relación comercial con EE.UU. que resulte desfavorable para México. Es muy probable que la Comisión de Cambios esté tomando medidas preventivas ante un periodo muy difícil en cuanto a volatilidad cambiaria. </parrafo> </reportes>Nota de Coyuntura: Anuncio de la Comisión de Cambios

    Martes, 21 de febrero de 2017
    Tan solo un día después del anuncio del Banco Central sobre la permanencia por cinco meses adicionales del Gobernador del Banco de México, la Comisión de Cambios anunció que ofrecerá al mercado coberturas cambiarias liquidables en moneda nacional.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Reporte' tipo='cuerpo'> <parrafo>Como lo esperaba el mercado, el Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) mantuvo sin cambios la tasa objetivo en el rango de 0.50-0.75%. En la reunión de diciembre, los miembros del Comité proyectaron 3 alzas en tasas para este año, para cerrar el 2017 en el rango de 1.25%-1.50%. La probabilidad implícita en los futuros de la FED marca que la primera alza se podría dar en junio de este año, con una probabilidad de 71%. En nuestra opinión, la Reserva Federal ya contaba con todos los argumentos económicos para continuar con la normalización que inició en diciembre, sin embargo, consideramos que están esperando a ver la factibilidad de las políticas del presidente. En caso de que sí se instrumenten los recortes impositivos y el incremento en gasto de infraestructura, la FED tendría que acelerar la normalización para evitar el desanclaje de las expectativas de inflación.</parrafo> <parrafo>Los datos económicos del mes de diciembre fueron altamente positivos, en específico observamos que la inflación general se posicionó en +2.1% a/a, ligeramente por encima del objetivo de largo plazo de la FED. El alza en precios se puede explicar por el incremento en los precios de los energéticos, cuyo índice aumentó +5.4% a/a y por el aumento en salarios (+2.9% a/a), que surge como consecuencia de un mercado laboral en nivel de pleno empleo. Consideramos que haber reportado una inflación por encima del 2% son excelentes noticias pues no se había alcanzado desde principios del 2014, cuando comenzó la disminución en los precios del petróleo. Sin embargo, debemos tener en cuenta que el índice de inflación fácilmente se puede alejar del objetivo si las cotizaciones de los energéticos continúan la trayectoria alcista o si la política fiscal altamente expansiva tiene éxito. </parrafo> <parrafo>Las cifras del mercado laboral a diciembre también fueron alentadoras pues se registró una tasa de desempleo de 4.7%, por debajo de la tasa tradicionalmente considerada de pleno empleo (4.9%). Adicionalmente vimos que otros indicadores se siguen fortaleciendo y muchos trabajadores que habían abandonado la fuerza laboral están regresando a ella. </parrafo> <parrafo>Con respecto a las perspectivas para el resto del año, mucho va a depender de las políticas económicas que se lleven a cabo, con lo cual los principales riesgos surgen por el lado de la inflación. Hemos identificado 2 canales de política económica a través de los cuales se pueden desanclar las expectativas de inflación:</parrafo> <parrafo>1. Política fiscal expansiva: La política fiscal del presidente Trump se caracteriza por una disminución en las tasas impositivas y un elevado gasto gubernamental. Esto puede causar un detrimento en la inflación desde diversos ángulos; por el lado de la demanda, la disminución de impuestos desplaza la demanda agregada pues los agentes tienen mayor ingreso para consumir. Por el lado de la oferta, al incrementarse la producción las empresas van a demandar más insumos, elevando también el precio de estos, en especial el trabajo, que Trump ha enfatizado mucho en fomentar. Además, las políticas seguramente van a llevar a una ampliación en el déficit fiscal, lo cual va a requerir un mayor nivel de endeudamiento y una expansión en la base monetaria, potencialmente presionando la inflación.</parrafo> <parrafo>2. Política comercial proteccionista: El presidente ha remarcado que quiere seguir una política comercial tipo sustitución de importaciones bajo los slogans “America first” y “Made in the USA”, donde básicamente lo que quiere fomentar es que se dejen de importar los bienes que consumen y que las empresas que producen en otros países se regresen a EE.UU., principalmente a través de la instauración de aranceles y la renegociación de tratados comerciales. Lo anterior va a provocar indudablemente un aumento generalizado en los precios, pues por un lado los bienes de consumo que se importan van a ser más caros y por otro lado los costos de las empresas van a aumentar, posiblemente orillándolas a trasladar los mayores costos a sus consumidores.</parrafo> <parrafo>La Reserva Federal tiene muchos retos por venir, pues la política monetaria deberá ser usada para contrarrestar algunos de los efectos negativos de una política económica con las características mencionadas. Sin embargo, consideramos que en esta primera junta decidieron mantener la tasa objetivo sin cambios debido a que están esperando a ver cuál es la viabilidad de las propuestas.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Gráfica 1. Índice general de inflación y objetivo' tipo='Grafica' fuente='Bureau of Labor Statistics' mid='Nota-Coyuntura-PoliticaMonetaria-010217.jpg' /> </reportes>Decisión de política monetaria EE.UU., febrero 2017

    Miércoles, 1 de febrero de 2017
    Como lo esperaba el mercado, el Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) mantuvo sin cambios la tasa objetivo en el rango de 0.50-0.75%.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Reporte' tipo='cuerpo'> <parrafo>Junto con las tasas de interés, el tipo de cambio es una de las variables más importantes. La depreciación de nuestra moneda tiene efectos sobre la inflación así como en la balanza comercial y en el monto y el servicio deuda pública. Desde 1994, el tipo de cambio opera bajo un esquema de libre flotación, lo cual significa que su valor se determina libremente en el mercado. </parrafo> <parrafo>En el 2016, el peso fue una de las monedas más castigadas en el mundo. A finales del 2015, el Banco de México reportaba un tipo de cambio FIX de P$17.2487 por dólar; al cierre de 2016, el dólar se había encarecido hasta P$20.6194. Esto representó una depreciación de 19.5%, lo cual es impresionante si consideramos que desde 2006, el tipo de cambio se había depreciado alrededor de 6% por año en promedio. </parrafo> <parrafo>Durante 2016, gran parte de la volatilidad del tipo de cambio se debió a las elecciones de EE.UU. En la carrera presidencial, el peso mostró una fuerte correlación negativa con las preferencias electorales del candidato republicano. A partir de las elecciones, el tipo de cambio ha tenido episodios de gran volatilidad que han coincidido con declaraciones o amenazas vía redes sociales del ahora presidente Donald Trump; como un ejemplo podemos mencionar que el tipo de cambio se depreció 7.1% el día después de las elecciones y 2.5% después del anuncio de Ford de cancelar los planes de una nueva planta en San Luis Potosí. Para el 2017, pronosticamos que continuará la volatilidad para el peso debido, en gran medida, a las acciones que pueda tomar el nuevo presidente que atenten contra la relación económica entre México y EE.UU. y que debiliten la inversión extranjera en México. </parrafo> <parrafo>Realizamos un ejercicio para estimar el tipo de cambio hacia finales del 2017. Se utilizó un modelo de simulación para pronosticar dicha variable día a día, bajo el cual se simularon las variaciones diarias del tipo de cambio basados en una serie histórica. El proceso fue replicado una gran cantidad de veces con el fin de obtener estimaciones más robustas y, de la misma manera, se replicó con escenarios de mayor volatilidad. </parrafo> <parrafo>Para la estimación final, se decidió usar un escenario de volatilidad moderada. El que se eligió fue el año 2016, ya que durante este periodo se observó un rango considerable de dispersión. Además, el tipo de cambio no solo experimentó choques provenientes de EE.UU., sino también de otros eventos como el referéndum del Brexit. De este periodo se extrajeron tres percentiles de la muestra de volatilidades, las cuales se usaron para las simulaciones. </parrafo> <parrafo>Los resultados fueron los siguientes: en un primer escenario, se estima que el tipo de cambio llegaría a P$23.50 por dólar a final de 2017. Para un segundo escenario, un poco más pesimista, el tipo de cambio alcanzaría los P$24.80 por dólar. Finalmente, en un tercer escenario mucho más complicado para la economía mexicana, el tipo de cambio llegaría a P$26.30 pesos por dólar. </parrafo> <parrafo>Es justo recordar que las condiciones para un tercer escenario son difíciles de reunir (si bien no imposibles), ya que implicarían periodos relativamente largos con volatilidad elevada. Este tipo de eventos no han ocurrido ni siquiera en periodos de crisis (como en 2008), pero no descartaríamos su ocurrencia en un escenario extremo. </parrafo> <parrafo>El tipo de cambio es una variable que podría resultar sumamente vulnerable a las políticas del presidente electo de EE.UU. Sin duda observaremos volatilidad en su cotización durante este año y con seguridad habrá un pass-through hacia la inflación. Sin embargo, también esperamos que la depreciación del tipo de cambio tenga efectos positivos en la economía ya que podría atraer inversión extranjera y hará más atractivas las exportaciones mexicanas. </parrafo> </seccion> <anexo titulo='Gráfica 1. Depreciación anual del tipo de cambio 2006-2016' tipo='Grafica' fuente='Signum Research con información del Banco de México' mid='Reporte-Economico-200117.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 2. Histograma de volatilidades semanales en 2016 (Percentiles 0.25, 0.65 y 0.85 en gris)' tipo='Grafica' fuente='Signum Research con información del Banco de México' mid='Reporte-Economico-200117_1.jpg' /> </reportes>Reporte Económico: Escenarios del Tipo de Cambio en 2017

    Viernes, 20 de enero de 2017
    Junto con las tasas de interés, el tipo de cambio es una de las variables más importantes. La depreciación de nuestra moneda tiene efectos sobre la inflación así como en la balanza comercial y en el monto y el servicio deuda pública.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Reporte' tipo='resumen'> <parrafo>Asistimos al seminario de perspectivas macroeconómicas 2017, con sede en el Instituto Tecnológico Autónomo de México (ITAM), en el cual acudieron distintos expertos en diferentes áreas económicas. Describimos a grandes rasgos los puntos más destacables de cada exponente.</parrafo> <parrafo>Lic. Ángel Gurría, Secretario General de la OCDE</parrafo> <parrafo>Tema: Retos en el entorno internacional 2017</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Ante la incertidumbre generada por la llegada de Trump a la presidencia, es necesario construir distintos escenarios probables para las diferentes variables macroeconómicas. Hasta ahora, el protagonista de la historia ha sido el presidente electo pero falta ver a otros participantes que pueden tener injerencia en las decisiones de EE.UU., como el congreso, sindicatos, opinión pública. La confianza en los presidentes, los ministros, el sistema bancario y la democracia pende de un hilo.</nodo> <nodo>El principal problema que desencadenó los resultados como el Brexit y las elecciones en EE.UU. es la falta de confianza de los ciudadanos hacia sus líderes, instituciones y las frágiles coaliciones.</nodo> <nodo>Lo que el país requiere es la unidad y la implementación de las reformas estructurales. Ningún país de la OCDE tuvo reformas como las de México, pero estamos en la fase de implementación y será un importante reto hacerlo de la forma correcta. </nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>Dr. José Antonio Meade, Secretario de Hacienda y Crédito Público</parrafo> <parrafo>Tema: Entorno Macroeconómico 2017</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>México sigue siendo atractivo para aprovechar oportunidades comerciales y atraer inversión extranjera. Nuestro país ha hecho avances importantes en materia de telecomunicaciones y energía, terminando con los monopolios de dichas industrias y detonando cuantiosas inversiones. A pesar de que el entorno actual ha generado retraso de la inversión extranjera, están convencidos de que se mantendrán estas inversiones: tan sólo la Ronda 1.4 generó los compromisos más importantes en la historia, por cerca de 40 billones de dólares.</nodo> <nodo>Meade destacó que en una relación comercial hay incentivos de ambas partes para defender la transacción. El 70% del valor agregado de un bien se queda en EE.UU. Las empresas perderían competitividad si EE.UU. terminará con nuestra relación comercial, el problema es que mientras se resuelven las diferencias puede existir mucha volatilidad y pérdidas de algunos sectores. </nodo> <nodo>El Secretario también tocó el tema de la liberación del precio de la gasolina. El mercado del combustible era un monopolio que llevaba 78 años, existe una subinversión de US$16 mil millones en la infraestructura tanto de distribución como de almacenamiento. México tiene capacidad de almacenamiento para apenas dos días de abastecimiento. Pretender administrar los precios con cargo a las finanzas públicas sólo ha hecho daño. México consume cerca de 190 millones de litros de gasolina diarios. Debemos migrar a un esquema de precios que refleje la fluctuación en costos.</nodo> <nodo>Las finanzas públicas mostraban una importante dependencia de los ingresos petroleros, los cuales han caído en -5% del PIB.</nodo> <nodo>Por último, Meade resaltó que para crecer México debe implementar las reformas y abrir los sectores para generar empleo e inversión.</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>Tema: Política monetaria como elemento de estabilidad</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Se acumulan 17 meses con la inflación por debajo del 3%. </nodo> <nodo>No se ha visto un espiral inflacionario. El objetivo del Banco es que no se desestabilice el crecimiento de los precios en el corto y largo plazo y no exponernos a tasas más altas que son sostenibles. El camino es hacerlo vía incremento en precios relativos, dejando que se ajusten y reflejen en la inflación, y luego, con la base más alta de comparación, el crecimiento se ajuste en años próximos. </nodo> <nodo>La tendencia ha sido ascendente en la inflación subyacente, con gran volatilidad en la no subyacente. </nodo> <nodo>El trabajo del Banco Central es que no existan efectos de segundo orden, que el incremento en tipo de cambio no se traspase a la inflación y el mantener la inflación cerca del objetivo.</nodo> <nodo>El reto que enfrenta Banxico es que la política monetaria de EE.UU. se normalice sin generar impactos desfavorables en México. Que el ajuste en el tipo de cambio real sea ordenado. </nodo> <nodo>El 2016 mostró una coyuntura complicada, tanto en el ámbito interno como externo. En el externo, hubo un rebalanceo global de portafolios, de renta fija a variable, con menor demanda de duración, y de mercados emergentes a avanzados. </nodo> <nodo>Las tasas de interés real de largo plazo se ajustaron al alza con base en el nuevo escenario político de Trump.</nodo> <nodo>Los retos para 2017: la economía crecerá por debajo de su potencial; cuidar que no haya presiones inflacionarias de la demanda agregada; ser cautelosos en los aumentos de tasas para cuidar el crecimiento de la inflación.</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>Panel: Aspectos Económicos – Políticos y el futuro del Tratado de Libre Comercio</parrafo> <parrafo>Dr. Jaime Serra Puche</parrafo> <parrafo>Tema: Retos y oportunidades en un entorno externo complicado</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>El comercio en la actualidad se rige por tratados. En 1994 existían 42 tratados comerciales en el mundo, hoy son cerca de 280. Esto genera que la competencia ya no sea entre países, sino entre regiones. Las ideas de Trump van en contra de la tendencia global.</nodo> <nodo>La Organización Mundial del Comercio (OMC) es menos efectiva que el Tratado de Libre Comercio de América del Norte (TLCAN) pues ahí todo tiene que ser consenso absoluto y eso es muy ineficiente. </nodo> <nodo>La conectividad de América del Norte ha crecido, es muy difícil que en 4 años se dé marcha atrás en el proceso de integración. </nodo> <nodo>De cada dólar que México exporta a EE.UU., 40% es de importación de EE.UU., que se compara contra 25% de Canadá y 4% de China. Por otra parte, de cada dólar que México exporta a Canadá, 32% es de importación de ese país.</nodo> <nodo>El déficit comercial de EE.UU. se explica más por su falta de ahorro y por su régimen comercial con otros países con quien ni siquiera tiene tratados como China, Japón y la Unión Europea que con el TLCAN.</nodo> <nodo>Suponiendo que rige OMC y no el TLCAN, el promedio de arancel para México sería de 2.8%, la simple devaluación del peso ha compensado eso. En realidad, bajo OMC México tiene más maniobra para actuar en cuanto a impuestos, pues actualmente no aplica el impuesto máximo que podría aplicar en las diferentes industrias; pero no es así para EE.UU. quien ya aplica en la mayoría de los sectores el impuesto máximo a las importaciones mexicanas.</nodo> <nodo>Si EE.UU. sale de la OMC entonces existiría un panorama completamente diferente, habría guerra comercial y no le convendría al país entrar en dicha guerra con un dólar tan apreciado. </nodo> <nodo>Serra Puche destacó que es más importante nuestro actuar que el de ellos. Nuestro incremento de exportaciones se explica más por nuestra apertura comercial y disminución de aranceles (que antes no nos hacían competitivos) que por los menores aranceles de ellos. Lo peor que podríamos hacer sería cerrar la economía. Lo que debemos hacer es que sea más competitiva.</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>Dr. Jaime Zabludowsky, Presidente del consejo mexicano de asuntos internacionales</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>El valor agregado de EE.UU. en los bienes es decreciente. El problema no son los tratados ni aranceles, pues el 66% del comercio de este país no depende de algún tratado.</nodo> <nodo>Realmente el porcentaje de participación de los países en las importaciones de EE.UU. no ha cambiado a través del tiempo. En 1993 entre China y Japón aportaron el 26% de las importaciones, y en 2015 representan el 29%, lo que sí hubo fue un crecimiento en la participación de China y un descenso de Japón. Similar caso para México y Canadá.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> </reportes>Seminario Perspectivas Económicas 2017

    Miércoles, 18 de enero de 2017
    Asistimos al seminario de perspectivas macroeconómicas 2017, con sede en el Instituto Tecnológico Autónomo de México (ITAM), en el cual acudieron distintos expertos en diferentes áreas económicas. Describimos a grandes rasgos los puntos más destacables de cada exponente.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='SHCP anuncia metodología para los precios de las gasolinas en 2017 ' tipo='cuerpo'> <parrafo>La Secretaria de Hacienda y Crédito Público (SHCP) anunció la metodología para la liberación del precio de las gasolinas hacia 2017, en la cual se establecen 90 regiones, 83 al interior y siete en frontera, que corresponden a los puntos de abastecimiento de PEMEX y en las cuales los precios máximos diferirán de acuerdo a los costos de transportación y distribución de combustible desde las refinerías y puntos de importación. </parrafo> <parrafo>Los precios máximos regionales se formularán con base en lo siguiente: </parrafo> <parrafo>Los precios de referencia internacional de cada combustible. </parrafo> <parrafo>Los costos de transporte, internación, flete y distribución de Pemex. </parrafo> <parrafo>Otros conceptos, incluyendo los impuestos aplicables y el margen comercial para las estaciones de servicio. </parrafo> <parrafo>Los precios promedio a nivel nacional a partir del primero de enero al 3 de febrero de 2017 serán de $15.99 para gasolina Magna, $17.79 para gasolina Premium y $17.05 para diésel, lo que representan incrementos de 14.2%, 20.1% y 16.5% respectivamente, desde el precio máximo en diciembre de 2016. A partir del 18 de febrero, los precios máximos se ajustarán de forma diaria aunque estarán vigentes en regiones donde no se haya flexibilizado el mercado de combustibles. </parrafo> <parrafo>La SHCP destacó que no existe ningún incremento a los impuestos aplicables a los combustibles. Cabe mencionar que una de las principales motivaciones en las alzas en los precios en el corto plazo fue el reciente incremento en los precios de las mezclas internacionales. En particular, la mezcla de referencia West Texas Index (WTI) mostró un avance a diciembre de aproximadamente +23% en lo que va del año. </parrafo> <parrafo>Con base en lo anterior y tomando en cuenta los recientes desabastos en distintos estados del país y la Ciudad de México, PEMEX informó el 19/12/16 que esta situación afectó a menos del 1% de las estaciones de servicio, de 12 mil gasolineras en total en territorio nacional, e informó que actualmente todas las estaciones de servicio cuentan con sus inventarios normales. </parrafo> <parrafo>Este percance fue consecuencia del cierre por mal clima del puerto de Tuxpan que impidió la descarga del combustible que arribó a esta terminal. Por lo tanto, es importante destacar que la infraestructura de distribución y almacenamiento actual de PEMEX continuará con un papel fundamental para la fijación de precios aun cuando existan nuevos participantes en el mercado mexicano. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Nota-Coyuntura-SHCP-27122016.jpg' /> </reportes>Nota de Coyuntura: Precios de gasolinas hacia 2017

    Martes, 27 de diciembre de 2016
    La Secretaria de Hacienda y Crédito Público (SHCP) anunció la metodología para la liberación del precio de las gasolinas hacia 2017, en la cual se establecen 90 regiones que corresponden a los puntos de abastecimiento de PEMEX.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>En vista del latente designio de Donald Trump por renegociar o cancelar el TLCAN y por su importancia para la economía de nuestro país, describiremos brevemente los capítulos de dicho acuerdo regional que creó una zona libre de comercio en América del Norte.</nodo> <nodo>El tratado fue negociado en el año de 1991 hasta 1992 e iniciando su vigencia el 1 de enero de 1994, aunque en 1985 empezaron las negociaciones para un tratado entre Canadá y Estados Unidos, que culminaron en la firma del Tratado de Libre Comercio Canadá-Estados Unidos.</nodo> <nodo>El tratado considera partes del Acuerdo General sobre Aranceles Aduaneros y Comercio (GATT por sus siglas en inglés), el cual es un acuerdo internacional que se basa en reuniones periódicas de los estados miembros en donde se realizan negociaciones para reducir aranceles.</nodo> <nodo>Para poder renegociar o cancelar el tratado se necesita el acuerdo entre las partes y posteriormente la aprobación por la legislatura de cada miembro ya que es un acuerdo internacional con nivel de ley federal. </nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Los veintidós capítulos del Tratado de Libre Comercio de América del Norte ' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Capítulo I: Objetivos </subtitulo> </parrafo> <parrafo>La finalidad es eliminar obstáculos al comercio y facilitar la circulación de bienes y servicios, promover competencia leal, incrementar las oportunidades de inversión, proteger los derechos de propiedad intelectual, crear procedimientos para administración conjunta y establecer lineamientos para la cooperación de los territorios involucrados. Se destaca que el TLCAN debe prevalecer ante otros tratados internacionales, exceptuando ciertos tratados ambientales y de conservación.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Capítulo II: Definiciones generales</subtitulo> </parrafo> <parrafo>En éste capítulo se definen las palabras que serán utilizadas para describir el tratado ante los tres países involucrados. También se definen los territorios que son partícipes, terrestres y marítimos; siendo Canadá, Estados Unidos (con excepción de Guam, la comunidad de las Marianas del Norte, Samoa Americana, y las Islas Vírgenes) Puerto Rico y México. </parrafo> <parrafo> <subtitulo>Capítulo III: Trato nacional y acceso de bienes al mercado</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Cada una de las partes tratará a los bienes de otra parte como si fueran nacionales y sin restricciones, por lo que habrá eliminación arancelaria exceptuando ciertas partidas o que dos de las tres partes soliciten algún cambio. Se permitirán importaciones temporales, por ejemplo, maquilas que entren al territorio de algún país miembro y regresen a su origen para convertirse en producto terminado; importaciones libres de arancel aduanero son viables si son muestras comerciales o materiales de publicidad impresos. Las exportaciones muestran restricciones a la devolución de aranceles aduaneros, con ciertas excepciones. </parrafo> <parrafo> <subtitulo>Capítulo IV: Reglas de origen </subtitulo> </parrafo> <parrafo>Especifica que un bien es originario de cierto territorio del tratado cuando se produzca en su totalidad en el territorio de una o más de las partes. Para calcular el valor de contenido regional se dividirá el valor de transacción del bien menos el valor de los materiales no originarios utilizados en la producción del bien entre el valor de transacción del bien. </parrafo> <parrafo> <subtitulo>Capítulo V: Procedimientos aduaneros </subtitulo> </parrafo> <parrafo>Se emiten certificados de origen que sirven para sustentar el origen de la exportación de un bien para corroborar que pertenece al territorio que el tratado abarca y para que las partes puedan ser beneficiadas por el trato arancelario preferencial. Se estipula que el exportador debe de mantener una copia de dicho certificado por mínimo cinco años después de su firma. Para verificar el origen, las autoridades aduaneras pueden hacer escritos dirigidos al exportador o productor, visitar sus instalaciones u otros procedimientos que sean acordados. </parrafo> <parrafo> <subtitulo>Capítulo VI: Energía y petroquímica básica </subtitulo> </parrafo> <parrafo>Aborda el comercio de energéticos y petroquímica básica, en donde la mayor parte de las restricciones vienen de México. Se indica que el Estado mexicano se reserva para sí mismo la inversión, prestación de servicios, exploración y explotación de petróleo crudo y gas natural, así como el comercio exterior los mismos y de los productos refinados y petroquímicos básicos, la prestación del servicio público de energía, entre otros. Claramente dichas restricciones se vieron modificadas considerando la apertura que la reforma energética ha otorgado. </parrafo> <parrafo> <subtitulo>Capítulo VII: Sector agropecuario y medidas sanitarias y fitosanitarias </subtitulo> </parrafo> <parrafo>Se buscará la mejora de los subsidios para así fomentar las exportaciones del sector. Se designa un Comité de Comercio que se encargará de monitorear la implementación de las cláusulas del capítulo. También se estipulan las medidas sanitarias y fitosanitarias que se basan en la Ronda Uruguay, en donde se establece un acuerdo entre 117 países para la liberalización comercial con especial énfasis en la apertura del mercado monetario y el incremento de la protección a la propiedad intelectual. </parrafo> <parrafo> <subtitulo>Capítulo VIII: Medidas de emergencia </subtitulo> </parrafo> <parrafo>En el caso de que la reducción o eliminación de un arancel perjudique o amenace alguna industria nacional la parte dañada podrá tomar como medida de emergencia la suspensión de la reducción futura de cualquier tasa arancelaria o aumentar la tasa arancelaria hasta ciertos niveles. Algunas de las condiciones y limitaciones para aplicar dichas medidas son la notificación del inicio del procedimiento, que cualquier medida de emergencia tendrá inicio a más tardar en el año siguiente del inicio del procedimiento sin la posibilidad de aplicar la medida más de una vez. </parrafo> <parrafo> <subtitulo>Capítulo IX: Medidas relativas a normalización </subtitulo> </parrafo> <parrafo>Se especifican las medidas de estandarización para las partes que resulta en el aseguramiento de que la normatividad técnica no represente medidas discriminatorias en términos comerciales. Dichas medidas tienen el objetivo de incrementar la compatibilidad entre las partes para facilitar la actividad comercial. Los principales derechos y obligaciones son la adopción de medidas relativas a la normalización, fijación del nivel de protección, el trato no discriminatorio y la prohibición de los obstáculos innecesarios. </parrafo> <parrafo> <subtitulo>Capítulo X: Compras del sector público </subtitulo> </parrafo> <parrafo>Se determina que si existiese alguna relación comercial entre alguna de las partes y una entidad del sector público (por ejemplo una licitación) las partes deben preparar los contratos de tal forma que sigan las obligaciones del capítulo. Se estipulan varios de los puntos encontrados en el GATT. Entra las obligaciones destacan la no discriminación, la oportuna invitación a participar en diferentes medios de comunicación (Diario Oficial de la Federación para el caso de México), entre otras. </parrafo> <parrafo> <subtitulo>Capítulo XI: Inversión </subtitulo> </parrafo> <parrafo>En cuanto a las inversiones se destaca que las partes otorgaran trato nacional a los inversionistas que pertenezcan al tratado, con ciertas excepciones, por ejemplo, habrá el mismo trato que los estadounidenses para los inversionistas mexicanos en Estados Unidos y que para los canadienses en Canadá. Esto resulta atractivo para los inversionistas que no son miembros del tratado. La disposición de inversión abarca intereses menores, inversión propiamente dicha, derechos de propiedad e inversiones mayoritarias. Se han disminuido considerablemente ciertas restricciones en el sector minero y petroquímico. </parrafo> <parrafo> <subtitulo>Capítulo XII: Comercio transfronterizo de servicios </subtitulo> </parrafo> <parrafo>Sobre las medidas en el comercio de servicios, exceptuando servicios financieros, aéreos, compras gubernamentales y los subsidios o donaciones. Así como en las inversiones, se debe de otorgar trato nacional a todos los miembros del tratado. Se puede denegar los beneficios del capítulo, por ejemplo, si se determina que el servicio prestado es de una empresa propiedad de algún país que no es miembro o que sea servicio de transporte y el equipo utilizado no se encuentre registrado en ningún país miembro. </parrafo> <parrafo> <subtitulo>Capítulo XIII: Telecomunicaciones </subtitulo> </parrafo> <parrafo>Sobre las normas y obligaciones de las instituciones financieras, inversionistas y comercio transfronterizo de servicios financieros. De igual forma se otorga trato nacional, que los consumidores puedan comprar servicios financieros transfronterizos y poder establecer una institución financiera en el territorio del tratado. Así como los puntos para la solución de disputas, incluyendo a un Comité de Servicios Financiero que informará a la Comisión de Libre Comercio, supervisarán la aplicación del capítulo. En México, la autoridad responsable de estos servicios es la Secretaria de Hacienda y Crédito Público. </parrafo> <parrafo> <subtitulo>Capítulo XV: Política en materia de competencia, monopolios y empresas del Estado </subtitulo> </parrafo> <parrafo>En línea con la apertura del libre comercio, el capítulo se concentra en eliminar restricciones y fomentar la competencia entre las partes con cooperación y coordinación. Aunque no se impide a las partes la posibilidad de poder designar un monopolio mientras se notifique y se implementen condiciones que minimicen cualquier anulación o disminución de beneficios. También se refiere a que el tratado no impedirá a las partes mantener empresas del estado; por ejemplo de la previa existencia de paraestatales, sobre todo en México. </parrafo> <parrafo> <subtitulo>Capítulo XVI: Entrada temporal de personas de negocios </subtitulo> </parrafo> <parrafo>Capítulo que ha sido útil para el tránsito de personas con fines de negocios entre los países miembros, esto es, autorizando su entrada temporal mientras cumplan con ciertos requisitos; así se tiene acceso a oportunidades que otros países no miembros no tienen. Cabe resaltar que el tratado no incluye apertura del mercado laboral de cada país. </parrafo> <parrafo> <subtitulo>Capítulo XVII: Propiedad intelectual </subtitulo> </parrafo> <parrafo>Es un tema que cada vez toma más importancia en los tratados comerciales, el TLCAN se basa en gran parte en las cláusulas del Acuerdo sobre los Aspectos de los Derechos de Propiedad Intelectual relacionados con el Comercio (TRIPS por sus siglas en inglés) celebrado por la Organización Mundial del Comercio en 1994 y donde se establecen los principios básicos sobre la propiedad intelectual. </parrafo> <parrafo> <subtitulo>Capítulo XVIII: Publicación, notificación y administración de leyes </subtitulo> </parrafo> <parrafo>Se estipula que cada miembro tendrá un punto de enlace para comunicar cualquier asunto relacionado al tratado, por ejemplo, el aviso de la publicación de alguna nueva clausula; esto es para evitar conflictos y poder dar solución rápida a cualquier controversia. </parrafo> <parrafo> <subtitulo>Capítulo XIX: Revisión y solución de controversias en materia de cuotas antidumping y compensatorias </subtitulo> </parrafo> <parrafo>Los países miembros conservan el derecho de ejercer sus leyes nacionales sobre antidumping y derechos compensatorios a los productos importados de otro país miembro. Así mismo, se crearon paneles que tienen como responsabilidad la revisión de la justa aplicación del derecho nacional de cada país para estos casos. Dichas resoluciones nacionales pueden ser cuestionadas por alguna empresa y en ese caso el panel se encargaría de realizar la debida revisión. </parrafo> <parrafo> <subtitulo>Capítulo XX: Disposiciones institucionales y procedimientos para la solución de controversias </subtitulo> </parrafo> <parrafo>En éste capítulo se describe a la institución central trinacional del TLCAN que es la Comisión de Libre Comercio; supervisará la puesta en práctica del tratado, vigilará su desarrollo, resolverá controversias y supervisará a todos los comités involucrados. Dicha institución está integrada por los ministros de comercio de cada país miembro. La Comisión se reúne por lo menos una vez al año. </parrafo> <parrafo> <subtitulo>Capítulo XXI: Excepciones </subtitulo> </parrafo> <parrafo>Aunque el tratado se negoció buscando el menor número de excepciones a los capítulos que lo componen, habrá situaciones en donde las clausulas establecidas no podrán aplicarse por lo que el capítulo estipula que las excepciones incorporan las disposiciones del GATT. Por ejemplo, situaciones en materia ambiental en donde se buscará proteger la salud humana, animal o vegetal.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Capítulo XXII: Disposiciones finales</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Entre las disposiciones finales se encuentra que los países miembros pueden convenir modificaciones al tratado, la entrada en vigor del mismo, entre otros. Destaca el artículo de accesión en donde se estipula que está permitido que cualquier otro país no miembro solicite su entrada al área de libre comercio del tratado, si es que los países miembros dan su consentimiento. </parrafo> </seccion> </reportes>Nota de Coyuntura: TLCAN

    Jueves, 22 de diciembre de 2016
    En vista del latente designio de Donald Trump por renegociar o cancelar el TLCAN y por su importancia para la economía de nuestro país, describiremos brevemente los capítulos de dicho acuerdo regional que creó una zona libre de comercio en América del Norte.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Reporte ' tipo='resumen'> <parrafo>Derivado del incremento en tasa objetivo llevado a cabo por la FED y del resultado de las elecciones presidenciales en EE.UU., la Junta de Gobierno de Banco de México aumentó el objetivo de la tasa de interés interbancaria a un día en +50 puntos base para un nivel de 5.75%. Desde diciembre de 2015 la Junta ha incrementado la tasa en 275 pb, mientras que la Reserva Federal solo 50 pb, así, la postura relativa de política monetaria se ha expandido en 225 pb.</parrafo> <parrafo>La decisión de Banxico surge como respuesta al alza de +25 pb por parte de la FED, pues buscan limitar el impacto que pudiera tener la normalización de la política monetaria sobre el tipo de cambio y por transitividad sobre la inflación. La política monetaria en EE.UU., que por mucho tiempo ha permanecido acomodaticia, influye a nivel doméstico y exterior sobre diversas variables macroeconómicas, una de ellas es el tipo de cambio, pues mayores tasas de interés vuelven más atractivos los instrumentos Norteamericanos y por lo tanto se demandan más dólares. Lo anterior genera una apreciación del dólar frente a las demás monedas, de tal manera que el Banco de México tiene que reaccionar con un alza igual o superior a la de la FED para combatir la depreciación, en este caso el alza de Banxico fue más que proporcional e incluso con esto no se logró contrarrestar al 100% la depreciación generada por la decisión de la FED.</parrafo> <parrafo>El último reporte de inflación muestra un nivel de 3.3%, que ya se posiciona en el objetivo del Banco de México y que podría seguir aumentando si el tipo de cambio continúa depreciándose. Además la baja base comparativa anual del precio del petróleo se va a ver reflejada en las próximas lecturas de la inflación, pues recordemos que durante mucho tiempo se vio amortiguada por los bajos precios de los energéticos. </parrafo> <parrafo>Considerando, adicionalmente, las propuestas de campaña del presidente electo Donald J. Trump de poner restricciones al comercio internacional estaríamos observando incrementos substanciales en los precios, lo cual empujaría al Banco de México a seguir reaccionando para evitar el desanclaje de las expectativas de inflación. En general, un entorno de economías menos globalizadas puede presionar la inflación.</parrafo> </seccion> </reportes>Nota de Coyuntura: Decisión Política Monetaria de Banco de México

    Jueves, 15 de diciembre de 2016
    Derivado del incremento en tasa objetivo llevado a cabo por la FED y del resultado de las elecciones presidenciales en EE.UU., la Junta de Gobierno de Banco de México aumentó el objetivo de la tasa de interés interbancaria a un día en +50 puntos base para un nivel de 5.75%.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Reporte' tipo='cuerpo'> <parrafo>Como lo anticipó el mercado, el Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) elevó la tasa objetivo en +25 p.b. para establecerla en el rango de 0.50-0.75%. Este incremento marca la primera alza en lo que va del año y la segunda desde 2006, mostrando que la política monetaria ha permanecido acomodaticia durante un largo periodo. La decisión se toma después de recibir datos altamente positivos en términos de empleo e inflación, pues la tasa de desempleo se posicionó en 4.6%, para un mínimo de 9 años, mientras que la inflación alcanzó un máximo de 25 meses, ubicándose en 1.6%, aun ligeramente por debajo del objetivo de largo plazo. Muy probablemente la decisión del Comité incorporó escenarios de política fiscal expansiva que pudieran presionar la inflación por encima del objetivo. </parrafo> <parrafo>La FED opera bajo un mandato dual de procurar el poder adquisitivo de la moneda y alcanzar el pleno empleo, en términos de inflación esto implica llegar a un objetivo de 2%, el cual todavía no se alcanza, pero la tendencia es clara y se espera llegar pronto a él, pues por un lado los energéticos ya muestran una trayectoria alcista y por el otro los salarios están aumentando. Por lo tanto, el Comité consideró que se contaba con argumentos suficientes para reanudar la normalización de las tasas. </parrafo> <parrafo>En términos de empleo, el mercado laboral también ha mostrado signos de recuperación y si miramos únicamente la tasa de desempleo tradicional, la economía ya se encuentra en un nivel de pleno empleo. Ahora, hay que considerar que este pleno empleo se ha visto beneficiado por una disminución en la tasa de participación, pues algunos trabajadores han abandonado la fuerza laboral ante falta de oportunidades, sin embargo, la tasa de subempleo, que incorpora esta situación, también ha disminuido. Por lo que, podríamos decir que si bien aún no es un nivel de pleno empleo, se está muy cerca de él. En este sentido la FED consideró que ya es poco el progreso que se puede lograr en este rubro y por lo tanto procedió a incrementar tasas. </parrafo> <parrafo>Las propuestas del candidato incluyen un elevado gasto gubernamental, junto con recortes impositivos significativos, lo cual tiene el potencial de generar una serie de consecuencias económicas negativas, algunas de las cuales, enumeramos a continuación:</parrafo> <parrafo>1. Intertemporalidad fiscal. Las disminuciones impositivas que se realicen a los agentes hoy, las tendrán que pagar las generaciones futuras, dado que la misma no va acompañada de reducciones en el gasto gubernamental, lo que va a implicar un déficit presupuestal.</parrafo> <parrafo>2. Gasto ineficiente. No es novedad que el gasto del gobierno suele invertirse de manera menos eficiente que el gasto privado, pues el gobierno no sigue la misma función de maximización.</parrafo> <parrafo>3. Inflación elevada. Las presiones sobre la demanda agregada que genera la política fiscal expansiva pueden elevar la inflación a un nivel superior al objetivo de la FED.</parrafo> <parrafo>Por lo tanto, consideramos que los miembros del FOMC ya están incluyendo algunas de estas consecuencias en sus proyecciones y planean hacer uso de la política monetaria para mitigar algunos de los efectos.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Gráfica 1. Índice general de inflación y objetivo' tipo='Grafica' fuente='Bureau of Labor Statistics' mid='Decicion-FED-EU-14122016.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 2. Tasas de subempleo y desempleo tradicional' tipo='Grafica' fuente='Bureau of Labor Statistics' mid='Decicion-FED-EU-14122016_1.jpg' /> </reportes>Nota de Coyuntura: Decisión de política monetaria EE.UU., diciembre 2016

    Miércoles, 14 de diciembre de 2016
    Como lo anticipó el mercado, el Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) elevó la tasa objetivo en +25 p.b. para establecerla en el rango de 0.50-0.75%.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Reporte' tipo='resumen'> <parrafo>Las amenazas directas de Donald J. Trump (DJT) contra la posible terminación o renegociación del TLC así como su promesa de imponer aranceles de hasta 35% a la importación de productos vendidos en EE.UU. por empresas que hayan cambiado o iniciado sus operaciones fuera del país, perjudicaron seriamente las perspectivas de las compañías automotrices.</parrafo> <parrafo>Posterior al triunfo de DJT, empresas como Nemak, Rassini y Gissa, llegaron a perder hasta 16%, 19% y 12% de su valor de cotización, respectivamente, aunque la primera ya se ha recuperado significativamente, y explicaremos el porqué. </parrafo> <parrafo>Pero antes de entrar en detalle sobre la repercusión para cada compañía por una renegociación del TLC en perjuicio de México y las perspectivas generales de la industria automotriz, destacamos algunos datos económicos relevantes sobre su aportación a la economía mexicana. </parrafo> <parrafo>En primer lugar, en el periodo que va de enero a noviembre del 2016, las exportaciones automotrices representaron el 30.4% de las exportaciones nacionales y el 33% de las exportaciones manufactureras. Además, la balanza comercial automotriz mostró un superávit de US$45,798 millones en el acumulado a septiembre; sin embargo, resaltamos que dicho saldo positivo está desacelerando (-4.6% respecto el acumulado a septiembre del 2015). </parrafo> <parrafo>En términos del PIB, la industria automotriz representa aproximadamente el 3.2% del PIB nacional y el 18.4% del PIB manufacturero. Adicionalmente, la exportación automotriz es una de las principales generadores de divisas, aún más que las exportaciones petroleras, el turismo y las remesas; esto como consecuencia de que el 80% de nuestra producción de vehículos ligeros se exporta, y 77% se manda específicamente a EE.UU.</parrafo> <parrafo>Ahora bien, aunque Trump ha hablado sobre un impuesto de hasta el 35% a la importación de vehículos ya ensamblados, de acuerdo a la Organización Mundial del Comercio (OMC), el arancel que en promedio se aplicaría a las importación de autopartes sería del 2.5%, el cual sería perfectamente transferible al cliente y no tendría mayúscula afectación. Evidentemente, la exportación indirecta de las autopartes (la que se hace a través del vehículo ya ensamblado) sí podría experimentar un impacto negativo mayor. Un riesgo adicional con respecto este tema sería que DJT buscara la salida de EE.UU. de la OMC.</parrafo> <parrafo>¿Qué tanto afectaría a las compañías de autopartes una política proteccionista del republicano? Eso dependerá del lugar en que manufacturan la mayor parte de su producción y del nivel de exportaciones a EE.UU.</parrafo> <parrafo>Particularmente, consideramos que Rassini podría ser la más perjudicada, pues la mayor parte de su producción se concentra en México, de hecho, el 82% de su producción en Norteamérica es exportación directa. Sin embargo, genera el 97% de sus ingresos en dólares, por lo que sus crecimientos se benefician de la apreciación del dólar frente al peso. Por esta razón, es la emisora que menos se ha recuperado de su caída por Trump, y hasta el viernes acumulaba una pérdida del -8.4% desde el 8 de noviembre.</parrafo> <parrafo>Por otra parte, el 70% de la producción de Nemak se hace fuera de México, pues 11 de sus 36 plantas están en México, y sólo 12% de sus ingresos provienen de este país. En cuanto a sus exportaciones a EE.UU. de acuerdo a la administración, éstas representan entre el 11 y 12% de sus ingresos totales. No obstante, la empresa muestra una mayor diversificación de monedas, con 60% de sus ingresos en dólares y 40% en euros. Su menor exposición, ha hecho que a la fecha, acumule una pérdida menor que Rassini, del -4.25% desde el 8 de noviembre.</parrafo> <parrafo>Finalmente, GISSA, que gracias a la adquisición de Grupo Infun, modificó su composición de ingresos, tanto regional como en monedas, y disminuyó su exposición relativa a EE.UU.. Según nos comentó la administración, el segmento de autopartes pasaría de representar el 46% de los ingresos al 58%. De este monto, el 60% provendrían de Europa y el 40% de Norteamérica, sólo el 25% serán exportaciones a EE.UU. En términos de monedas, la situación de ingresos proforma quedaría 40% dólares, 40% euros y 20% pesos.</parrafo> <parrafo>Destacamos que las tres compañías muestran bajo endeudamiento: la Deuda Neta EBITDA al cierre del 2016-III de Nemak fue de 1.7x, para Rassini de 0.5x y para GISSA de 0x (aunque después de la adquisición, la deuda/EBITDA podría pasar a no más de 2.8x, desde 1.7x actual, según nos comentó la administración).</parrafo> <parrafo>Las emisoras también nos han confirmado que las inversiones comprometidas continuarán su curso, pero podrían serán más cautelosas respecto las nuevas inversiones. En este sentido, consideramos que la menor inversión en el corto plazo podría derivar en un menor crecimiento de la industria en el mediano plazo, aunque en el corto plazo, las inversiones realizadas en el pasado podrían mantener un buen ritmo de crecimiento.</parrafo> <parrafo>Las tendencias de la industria automotriz en EE.UU. dependerán también de las medidas regulatorias ambientales que tome DJT, pues se ha hecho especial énfasis en su poca preocupación por mejorar las condiciones ambientales, lo que desaceleraría las ventas de vehículos eléctricos o híbridos, o incluso el uso de materiales alternos, como el aluminio, para eficientar el uso de combustible.</parrafo> <parrafo>También hemos percibido que las compañías automotrices están enfocando sus inversiones hacia mercados con mayores tasas de crecimiento, como México, Europa y China, pues las expectativas para EE.UU. son menos alentadoras. El punto mencionado en el párrafo anterior reforzaría dicha decisión.</parrafo> <parrafo>En conclusión, consideramos que el retraso o disminución de las inversiones que se pueden realizar en el corto plazo en México, así como el gradual incremento en las tasas de interés, podrían reflejarse en una desaceleración de crecimiento en la industria automotriz. Además, en el caso de que efectivamente se impusieran aranceles significativos a las exportaciones manufactureras, la fuga de capitales en el mediano plazo podría ser más latente, aunque resaltamos que el principal perjudicado sería el consumidor estadounidense, por la transferencia del incremento en costo al precio final.</parrafo> </seccion> </reportes>Nota de coyuntura: Perspectivas ante el nuevo panorama macroeconómico en la industria automotriz

    Martes, 13 de diciembre de 2016
    Las amenazas directas de Donald J. Trump (DJT) contra la posible terminación o renegociación del TLC así como su promesa de imponer aranceles de hasta 35% a la importación de productos vendidos en EE.UU. por empresas que hayan cambiado o iniciado sus operaciones fuera del país, perjudicaron seriamente las perspectivas de las compañías automotrices.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Reporte' tipo='cuerpo'> <parrafo>Se dio a conocer la información sobre la conformación del PIB turístico de 2015. En cifras constantes (Base 100=2008), la cuenta satélite de turismo creció +3.6% a/a para ubicarse en P$419,880 millones y presentando su mayor crecimiento desde 2012. Esta cifra representó el 8.3% del Producto Interno Bruto Total Nacional, la cual se ha mantenido una tendencia lateral desde 2013; en años previos (2003-2012) el promedio se encontraba en 8.5%, incluso en los años de crisis (2008-2009) donde representó el 8.6%.</parrafo> <parrafo>Es importante resaltar que desde 2004 el transporte aéreo ha ganado terreno sobre el transporte terrestre respecto al total en este segmento de servicio; sin embargo, el segundo aún representa más de la mitad (58%), mientras que el primero aún no representa más de la cuarta parte (12%). En esta misma línea, consideramos que dicha composición refleja un terreno de oportunidad para el crecimiento de las aerolíneas y aeropuertos.</parrafo> <parrafo>De esta forma, el gasto de consumo turístico sumó P$2,459 millones (+4.5% a/a), de los cuales el 91.8% (+1.1% a/a) fue realizado por turistas mexicanos y el restante 8.2% por turistas extranjeros (+28.8% a/a), siendo ésta la mayor variación histórica. Observamos que cuando anualmente la depreciación del tipo de cambio es significativa (superior al 10%), la variación de consumo receptivo lo es también, con excepción de 2008, periodo en que la moneda se depreció 25% respecto al dólar y el consumo receptivo únicamente creció 2.0%. </parrafo> <parrafo>La formación bruta de capital fijo relacionada con la actividad turística participó con 4.6% de la inversión fija de la economía en 2015 a precios constantes, al situarse en los P$143,895 millones, desde el 1.2% en 2003. Tal participación es la mayor históricamente y sigue la tendencia positiva de los últimos 13 años.</parrafo> <parrafo>Las actividades turísticas, además de generar valor agregado a la economía, apoyan a la generación de empleo. Así, las actividades relacionadas con el turismo aportaron 2.3 millones de puestos de trabajo, representando 5.8% del total del empleo remunerado del país en 2015. La mayor creación de empleos se generó en restaurantes, bares y centros nocturnos (36.6%), seguido por Otros servicios (24.7%), Transporte (16.2%), producción de Artesanías y otros bienes (13.1%) y los servicios de alojamiento, segundas viviendas, tiempos compartidos y servicios de esparcimiento que agruparon el 9.4%. </parrafo> <parrafo>Observamos que la relación entre nivel de aportación al PIB turístico y la generación de empleo en la producción del servicio o bien es contraria, en función de la cantidad de personas requeridas para el servicio; como es el caso de Artesanías y otros bienes, que aportan gran porcentaje del Valor Agregado Bruto (14.6%) mas no en generación de empleo.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Tabla 1. Contribución de Bienes y Servicios al Valor Agregado Bruto' tipo='Grafica' fuente='INEGI' mid='Nota-Coyuntura-Turismo-06122016.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 1. Tasa de crecimiento del consumo receptivo vs depreciación anual del tipo de cambio (P$/US$)' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Nota-Coyuntura-Turismo-06122016_1.jpg' /> </reportes>Nota de Coyuntura: Cuenta Satélite del Turismo en México, 2015

    Martes, 6 de diciembre de 2016
    Se dio a conocer la información sobre la conformación del PIB turístico de 2015. En cifras constantes (Base 100=2008), la cuenta satélite de turismo creció +3.6% a/a para ubicarse en P$419,880 millones y presentando su mayor crecimiento desde 2012.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Reporte' tipo='cuerpo'> <parrafo>Derivado del deterioro en el balance de riesgos para la economía mundial (especialmente nacional) y con el objetivo de controlar las presiones inflacionarias, la Junta de Gobierno de Banco de México aumentó el objetivo de la tasa de interés interbancaria a un día en +50 puntos base para un nivel de 5.25%. Desde diciembre de 2015 la Junta ha incrementado la tasa en 225 pb, mientras que la Reserva Federal solo 25 pb, así, la postura relativa de política monetaria se ha expandido en 200 pb.</parrafo> <parrafo>Como bien sabemos, el objetivo prioritario del Banco de México es procurar la estabilidad del poder adquisitivo de la moneda, es decir, controlar la inflación. El último reporte de inflación publicado por el INEGI, muestra que en octubre observamos por primera vez, desde hace 16 meses, una inflación superior al objetivo de 3.0% establecido por la Junta de Gobierno. </parrafo> <parrafo>La inflación en mercancías se ha comportado como dicta la teoría económica, siendo principalmente las mercancías las que absorben los efectos de la depreciación del tipo de cambio (al ser, por su naturaleza, más intercambiables que los servicios), por lo que este componente de la inflación presentó un nivel de 3.97%, nivel no observado desde enero del 2013. Lo anterior nos hace reflexionar que el dato general de inflación ha estado artificialmente amortiguado por la inflación no subyacente, que incluye precios de energéticos y agropecuarios. Sin embargo, la inflación en mercancías ya comienza a incidir en la inflación general y el panorama en noviembre no es alentador: en el comparativo mensual el tipo de cambio se ha depreciado 8.3%.</parrafo> <parrafo>Como hemos mencionado en reportes anteriores, el peso se desempeña como una “moneda de cobertura” al ser altamente bursátil, operar las 24 horas y con un costo de “carry” bajo (ejercer posiciones cortas es relativamente barato). Por otro lado, el dólar es considerado un activo seguro, lo que genera que en escenarios de volatilidad los inversionistas demanden esta moneda creando una apreciación relativa respecto a otras.</parrafo> <parrafo> Además, los incrementos en tasa objetivo de la FED vuelven más atractivas las inversiones en EE.UU. por lo que también aumenta la demanda por esta divisa. Considerando lo anterior, el peso responde de manera acelerada ante cambios en la volatilidad internacional, más que otras monedas de países emergentes. Recientemente, las elecciones en EE.UU. han generado un entorno complicado para nuestra moneda. </parrafo> <parrafo>Ante tal situación, el Banco de México hace uso de sus herramientas de política monetaria para tratar de controlar la depreciación del tipo de cambio y mantener bien ancladas las expectativas de inflación. No obstante, parece que las políticas de Banxico no han sido tan eficientes para detener la depreciación, pues desde diciembre del 2015 el Instituto ha incrementado su tasa objetivo en +225 pb, pero el peso se ha depreciado 23%. </parrafo> <parrafo> En específico, durante la jornada actual no hemos observado apreciaciones significativas posteriores a la decisión de la Junta de Gobierno, consideramos que esto se puede deber a los siguientes factores: </parrafo> <parrafo>1. La presidenta de la FED, Janet Yellen anunció por la mañana que las tasas en EE.UU. subirán relativamente pronto, con lo cual la probabilidad implícita para un alza en diciembre se posiciona en 98%, de acuerdo al consenso de Bloomberg. </parrafo> <parrafo>2. Incrementos en la tasa de referencia de +50 pb no han sido suficientes para modificar la trayectoria del tipo de cambio, pues si bien el consenso de los analistas (recopilado por Bloomberg) se ubicaba en 50 pb, algunos esperaban alzas de +75 o +100 pb.</parrafo> <parrafo>3. El mercado ya está descontando algunas de las posibles políticas del futuro presidente Donald J. Trump, incluyendo las políticas fiscales expansivas, como un elevado gasto gubernamental y un considerable recorte impositivo, ambas políticas cuentan con potencial de presionar la inflación y por lo tanto obligarían a la FED a actuar en consecuencia, acelerando la normalización de la política monetaria. </parrafo> <parrafo>En conclusión, el país se encuentra en un entorno muy complicado, en el que la actividad económica dependerá parcialmente de factores externos y donde la respuesta de nuestras autoridades fiscales y monetarias será determinante para procurar la estabilidad. .</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Gráfica 1. Relación entre el tipo de cambio y la inflación subyacente en mercancías' tipo='Grafica' fuente='INEGI y Bloomberg' mid='Coyuntura-Pol-171116.jpg' /> </reportes>Decisión Política Monetaria de Banco de México

    Jueves, 17 de noviembre de 2016
    Derivado del deterioro en el balance de riesgos para la economía mundial (especialmente nacional) y con el objetivo de controlar las presiones inflacionarias, la Junta de Gobierno de Banco de México aumentó el objetivo de la tasa de interés interbancaria a un día en +50 puntos base para un nivel de 5.25%.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='RESUMEN EJECUTIVO:' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Comentario bursátil (p.2).</subtitulo> </parrafo> <parrafo> <subtitulo>Resumen de Reportes (p.5).</subtitulo> </parrafo> <parrafo> <subtitulo>Índices sectoriales (p.8).</subtitulo> </parrafo> <parrafo> <subtitulo>FIBRAS (p.11).</subtitulo> </parrafo> <parrafo> <subtitulo>Noticias nacionales e internacionales (p.12).</subtitulo> </parrafo> <parrafo> <subtitulo>Perspectivas ante un nuevo entorno político en EE.UU.</subtitulo> </parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Planteamos tres escenarios ante el triunfo del republicano, los tres incrementan la volatilidad. (p.13).</nodo> <nodo>Estudiamos el perfil demográfico de los votantes y encontramos que el factor que le dio el triunfo al republicado fueron aquellos votantes indecisos. (p.16).</nodo> <nodo>Estados claves en el triunfo del candidato republicano. (p.22). </nodo> </lista> </parrafo> <parrafo> <subtitulo>Nacional</subtitulo> </parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>La inflación general anual se ubicó en 3.06% a/a (+9 p.b. a/a). La inflación se ubicó en el objetivo del Banco de México de 3% por primera vez en 17 meses, impulsada tanto por el componente Subyacente como por el No Subyacente. (p.24).</nodo> <nodo>Mes récord en Ventas nacionales de vehículos ligeros (+14.6% a/a) para un mismo mes. Así, se acumularon 28 meses consecutivos con crecimiento anual doble dígito (exceptuando agosto 2015). (p.26).</nodo> <nodo>Tal como esperábamos, el indicador de la Producción Industrial incrementó marginalmente en septiembre, +0.1% m/m, aunque la subida no compensó la pérdida observada en agosto. (p.28).</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo> <subtitulo>Internacional</subtitulo> </parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>En cifras desestacionalizadas, el déficit comercial se contrajo en -10.52% m/m, ubicándose en -US$36,440 millones. La reducción del déficit fue consecuencia de un aumento en las exportaciones (+0.72% m/m) contra un decremento de las importaciones (-1.29% m/m). (p.30).</nodo> <nodo>En octubre, la tasa de desempleo disminuyó marginalmente respecto al mes anterior, para ubicarse en 4.9%. Cabe mencionar que se contrataron 161K trabajadores nuevos, cifra positiva aunque ligeramente por debajo de los estimados.  (p.34).</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>Anexo 1: Múltiplos (p.36).</parrafo> <parrafo>Anexo 2: Resumen de mercado (p.37).</parrafo> <parrafo>Anexo gráfico (p.38).</parrafo> </seccion> </reportes>Reporte semanal: edición especial perspectivas ante un nuevo entorno político en EE.UU.

    Lunes, 14 de noviembre de 2016
    Planteamos tres escenarios ante el triunfo del republicano, los tres incrementan la volatilidad.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Despertando a la Presidencia Trump ' tipo='resumen'> <parrafo>(Con base en información disponible entre 1 y 5 am, 9 de noviembre de 2016)</parrafo> <parrafo>Una Presidencia Trump ya no es un escenario hipotético. Se trata de un evento sistémico de consecuencias globales que gradualmente se irán asimilando. Responsablemente, y sin causar alarma, debemos considerar las consecuencias para los mercados financieros en México. </parrafo> <parrafo>Nadie sabe si Donald J. Trump realmente cumplirá con sus populistas promesas de campaña: un muro, incautación de remesas, aranceles totalmente ilegales bajo el TLC, una posible “renegociación” del tratado –o su rechazo. Todas éstas son propuestas que restringen considerablemente la libertad económica y que por lo tanto, a través de la historia, han causado daños económicos considerables. No somos analistas políticos y no nos dedicaremos a examinar las posibles causas de un resultado tan adverso para México.</parrafo> <parrafo>DJT ha mencionado la posibilidad de renegociar el TLC para buscar términos más favorables para Estados Unidos y desafortunadamente nuestras autoridades no han rechazado esa posibilidad. DJT ha amenazado con revocar este tratado si sus demandas no son atendidas. </parrafo> <parrafo>El TLC no es un tratado, sino un acuerdo: la diferencia entre ambos, en Estados Unidos, es que en vez de ser ratificado por dos terceras partes del Congreso, se necesita una mayoría simple en ambas cámaras para ser aprobado; además, sólo los tratados requieren explícitamente del congreso para ser revocados. El TLC es un acuerdo ejecutivo y del Congreso, por lo que, si el presidente decidiera revocarlo, el Congreso podría apelar ante la Suprema Corte de Justicia para no permitirlo—pero bajo un congreso controlado por los Republicanos, esto parece poco probable. </parrafo> <parrafo>Esto ha sucedido en dos casos anteriormente, en 1979, cuando el presidente Jimmy Carter decidió terminar el Acuerdo de Defensa Mutua con Taiwán, y en el 2001, cuando George W. Bush abandonó el Tratado Anti Misiles Balísticos; en ambos casos, se rechazó la apelación del Congreso por considerarlos asuntos políticos donde la Suprema Corte no tiene jurisdicción. </parrafo> <parrafo>Es importante destacar que no es el único candidato de los Estados Unidos que ha amenazado con renegociar, o derogar el TLC, pues Al Gore, Barak Obama y Hillary Clinton se mostraron en contra del TLC, Al Gore incluso considero que si la renegociación no era favorable iniciaría el proceso de seis meses para revocar el tratado, mientras que Obama y Clinton coincidieron en las primarias de 2008 que buscarían mejorar los términos, y como ya sabemos, esto no ocurrió.</parrafo> <parrafo>El hecho es que los inversionistas no toman riesgos innecesarios y la primera reacción de los mercados en activos de riesgo ha sido de rechazo: el Índice Nikkei baja 5.36%, y el Hang Seng 2.58%. En Europa las bolsas retroceden (en esta madrugada) entre 0.82% para el FTSE 100, a 2.83% para el IBEX de Madrid.</parrafo> <parrafo>Mientras tanto, el peso mexicano llegó a depreciarse casi un 12% en su cotización “overnight”, aunque su cotización poco a poco se estabiliza. Hasta ahora no se trata de un escenario de pánico: los inversionistas esperan que las instituciones y los empresarios en EE.UU. limiten las posibles acciones adversas de DJT.</parrafo> <parrafo>Impacto sobre la economía real</parrafo> <parrafo>La quiebra de Lehman Brothers, otro evento sistémico de consecuencias globales, provocó una caída en el PIB mexicano de casi un 7% al segundo trimestre de 2009. Algunos economistas estiman una recesión moderada en Estados Unidos durante 2017 como posible consecuencia de una “guerra comercial” con México y China. En México podríamos esperar una recesión más agresiva durante 2017 — por ahora, no esperamos que se revoque el TLC.</parrafo> <parrafo>Esta recesión será causada por el efecto en la confianza del consumidor y en las inversiones en propiedad, planta y equipo por parte de las empresas como consecuencia de la depreciación del tipo de cambio, incremento en tasas de interés en México y en general por la incertidumbre que causarán las propuestas populistas de DJT. De entrada, podemos esperar que muchas empresas internacionales que han basado su producción para América del Norte en México retrasarán sus planes de inversión.</parrafo> <parrafo>Tipo de cambio</parrafo> <parrafo>Confirmado un triunfo de DJT, nuestros escenarios para el tipo de cambio arrancan en 22.00 pesos por dólar (a esta hora el tipo de cambio spot en los mercados asiáticos ya se ubica en 20.53 pesos por dólar). Si la volatilidad se incrementa (hasta el percentil 75), el tipo de cambio podría tocar un nivel de P$25.50 pesos por dólar en los próximos meses, aunque éste es un escenario que consideramos relativamente extremo—un techo. No obstante, es probable que Banco de México decida incrementar su tasa de interés de referencia para proteger al tipo de cambio, no descartamos un incremento relativamente inmediato de hasta 100 puntos base.</parrafo> <parrafo>Tasas de interés</parrafo> <parrafo>Podemos esperar una salida importante de capitales del mercado mexicano que ya se intuye en la depreciación de la moneda. A nivel global podemos esperar una venta (sell-off) de activos riesgosos (que se aprecia por las caídas que ya se muestran en Asia y en Europa) para buscar refugio en activos como el oro (PEÑOLES (COMPRA)), que muestra un avance del 2.7% overnight (2:00 am).</parrafo> <parrafo>Naturalmente, podemos esperar también un flujo hacia los Treasuries de corto plazo, que se consideran “activos libres de riesgo” en la teoría financiera. En EE.UU. también podemos anticipar que la Fed decida mantener las tasas de interés relativamente bajas durante el resto de 2016 y parte de 2017, dependiendo de los efectos sobre la economía real y financiera de una presidencia de DJT a lo largo del año.</parrafo> <parrafo>En México, como consecuencia de estos movimientos hacia activos refugio, podríamos ver un incremento en tasas de interés en la parte larga de la curva de hasta 300 puntos base (pp.b). Una vez más es un escenario similar a la crisis de 2008, cuando el bono a siete años alcanzó el 10.64% en octubre –desde un nivel de 7.5% en febrero de ese año (cuando se empezaban a apreciar con claridad las consecuencias de la crisis hipotecaria).Una vez más, para defender el valor de la moneda, no descartamos que BANXICO incremente su tasa de interés objetivo en hasta 100 pp.b. con lo que las tasas de corto plazo se podrían acercar a 6.5%.</parrafo> <parrafo>Bolsa</parrafo> <parrafo>Si se confirma un triunfo Republicano, consideramos que el múltiplo VE/EBITDA abrirá alrededor del percentil 20 para aproximarse al percentil 10, lo que indica un nivel de 9.62 veces a 9.76 veces: un rango de entre los 45,246 y las 46,117 unidades (una caída de entre el 5 y el 6%). Si las propuestas populistas de DJT se confirman como posibles políticas públicas, eventualmente el mercado buscará nuevos mínimos en alrededor de las 40,000 unidades, mientras se resuelve la incertidumbre sobre las posibles medidas que aplicará DJT (ver al final).</parrafo> <parrafo>Empresas e industrias defensivas</parrafo> <parrafo>Una vez que el mercado encuentre nuevos mínimos, recomendamos la concentración de inversiones en empresas e industrias defensivas.</parrafo> <parrafo>Entre las industrias defensivas encontramos: consumo básico, extracción de metales preciosos y aseguradoras. En este entorno, entre las empresas defensivas de corto plazo encontramos, por ejemplo, a WALMEX, PEÑOLES, y QUALITAS (Q) –aunque WALMEX importa parte de sus mercancías, la experiencia nos dice que en épocas de volatilidad cambiaria, el comercio busca sustituir productos importados por productos nacionales.</parrafo> <parrafo>Otras empresas defensivas (en orden alfabético) son:</parrafo> <parrafo>AC: Consumo básico y activos y flujos externos. Bajo apalancamiento neto.</parrafo> <parrafo>AMX: Activos y flujos externos</parrafo> <parrafo>BACHOCO: Consumo básico con cierta vulnerabilidad al tipo de cambio por insumos. Deuda neta negativa.</parrafo> <parrafo>BIMBO: Consumo básico y activos y flujos externos aunque con deuda en dólares que en principio está empatada por sus flujos externos.</parrafo> <parrafo>ELEKTRA: Servicios financieros básicos, múltiplo muy bajo aunque con apalancamiento en dólares.</parrafo> <parrafo>FEMSA: Consumo básico y activos externos.</parrafo> <parrafo>GRUMA: Consumo básico y activos y flujos externos. Bajo apalancamiento.</parrafo> <parrafo>PEÑOLES: Extracción de metales preciosos que cotizan en moneda extranjera.</parrafo> <parrafo>Q: Las aseguradoras mantienen una parte significativa de sus activos en liquidez que actúa defensivamente.</parrafo> <parrafo>PINFRA: Sólida estructura financiera. Apalancamiento neto negativo</parrafo> <parrafo>WALMEX: Consumo básico. Apalancamiento neto negativo.</parrafo> <parrafo>Escenarios para una presidencia DJT</parrafo> <parrafo>Hoy no sabemos si DJT cumplirá con sus promesas de campaña y sus verdaderas intenciones se conocerán en las próximas semanas o incluso meses. No obstante, mientras esta información se conoce, los mercados reaccionarán con volatilidad ante cualquier gesto que indique que sus intenciones para aplicar sus políticas populistas son firmes. Planteamos tres escenarios.</parrafo> <parrafo>Escenario moderado</parrafo> <parrafo>DJT se comporta como un “hombre de negocios racional” y modera sus posturas populistas. Mantiene o acelera gradualmente el programa (bastante agresivo) de deportación de indocumentados que ha aplicado el Presidente Obama para dar gusto a su base electoral, realiza algunos otros gestos populistas en contra de algunas minorías que no tienen graves consecuencias para el desempeño de la economía.</parrafo> <parrafo>Aunque inicialmente cumple con sus promesas de establecer aranceles del 35% a las importaciones de la industria automotriz, eventualmente los ejecutivos de Detroit le hacen ver que esto es contraproducente y de la misma forma para todas las demás industrias. </parrafo> <parrafo>En materia comercial, su comportamiento es un poco más agresivo hacia China, pero eventualmente comprende también que una guerra comercial con el gigante asiático tampoco es favorable a los intereses de Estados Unidos. Su presidencia dura sólo un periodo. </parrafo> <parrafo>En este escenario, la tasa de desempleo en México se incrementa unos 200 puntos base y el peso mexicano y el principal indicador de la Bolsa Mexicana de valores oscilan entre 19-20 pesos y 43,000-46,000 puntos, durante 2017, de manera respectiva.</parrafo> <parrafo>Escenario medio</parrafo> <parrafo>DJT duplica o triplica la campaña de deportaciones que empezó el Presidente Obama. Aplica otras de sus promesas de campaña, de manera selectiva –y mientras le convenga políticamente. Su relación con la industria y con Wall Street se deteriora, por lo que decide no cumplir con todas sus promesas de campaña. Sus índices de popularidad disminuyen gradualmente y decide moderar su postura hacia el tercer año de su mandato. No se reelige.</parrafo> <parrafo>A partir de 2017, México empieza a resentir los efectos de estas deportaciones en sus índices de desempleo, informalidad y criminalidad. DJT aplica también, de manera unilateral, aranceles a los productos de ciertas industrias –como la automotriz—y cientos de empresas exportadoras dejan de ser rentables en México. Del 40% de los empleos formales que dependen del comercio bilateral, se pierde un 5%, con lo que el índice de desempleo y empleo informal crece alrededor de 200 puntos base. </parrafo> <parrafo>México cancela o retrasa algunos de sus proyectos de infraestructura, como el tren México-Toluca o el Aeropuerto Internacional de la Ciudad de México.</parrafo> <parrafo>Como consecuencia de una baja inversión y reducida confianza del consumidor, la economía mexicana enfrenta una recesión moderada en 2017. Las principales calificadoras de deuda reducen el grado de la deuda soberana, sin que esto implique que México pierde su grado de inversión. </parrafo> <parrafo>En este escenario, el tipo de cambio oscila entre los 22 y 24 pesos y el principal indicador, entre las 38,000 a 43,000 unidades durante 2017.</parrafo> <parrafo>Escenario Extremo</parrafo> <parrafo>DJT intenta cumplir con todas sus promesas de campaña. Decimos “intenta”, porque algunas serán imposibles de cumplir –como por ejemplo, deportar a 11 millones de indocumentados.</parrafo> <parrafo>No obstante, DJT, deporta a millones de inmigrantes indocumentados, unos dos o tres millones a lo largo de su primer periodo –difícilmente llegará a un segundo--, claramente, no logra cumplir con su promesa de deportar a los once millones de indocumentados que radican en EE.UU. sin violar tajantemente el estado de derecho y destruir industrias enteras.</parrafo> <parrafo>Aplica aranceles indiscriminados a más de la mitad de las industrias y empresas radicadas en México, que exportan hacia los Estados Unidos. México decide responder con aranceles a productos seleccionados que puedan causar el mayor daño político a DJT en el Congreso de los Estados Unidos, esto enfurece a un sujeto temperamental quien decide mantener o endurecer su política. El TLC no se revoca, pero es severamente dañado en la práctica. DJT representa una amenaza para la estabilidad mundial.</parrafo> <parrafo>Ante sus ataques a sus enemigos políticos y sus violaciones a la libertad de prensa y otras libertades, es severamente cuestionado y su popularidad se desploma. </parrafo> <parrafo>No obstante, en México miles de empresas quiebran y se pierden más del 10% de los empleos que dependen directa o indirectamente del TLC, esto implica que la tasa de desempleo y/o empleo informal se incrementa en al menos 400 puntos base.</parrafo> <parrafo>México pierde al menos una de las calificaciones que le dan grado de inversión y el riesgo país se incrementa entre 300 y hasta 500 puntos base.</parrafo> <parrafo>En este escenario, el tipo de cambio supera los 24 pesos durante 2017 y el IPC oscila entre las 35,000 a las 38,000 unidades –siempre y cuando no se revoque el TLC, en cuyo caso podríamos pensar en un eventual rompimiento a la baja de los 35,000 puntos y aproximarse a los 30,000.</parrafo> <parrafo>Simplemente consideremos que entre noviembre de 1994 y febrero de 1995, el IPC perdió 40% de su valor. Se trata de un escenario extremo que llevaría al IPC, precisamente alrededor de las 30,000 unidades. No obstante, consideramos que México tiene hoy muchas más herramientas institucionales y financieras para combatir una crisis similar.</parrafo> </seccion> </reportes>Nota de Coyuntura: Despertando a la Presidencia Trump

    Miércoles, 9 de noviembre de 2016
    (Con base en información disponible entre 1 y 5 am, 9 de noviembre de 2016) Una Presidencia Trump ya no es un escenario hipotético. Se trata de un evento sistémico de consecuencias globales que gradualmente se irán asimilando. Responsablemente, y sin causar alarma, debemos considerar las consecuencias para los mercados financieros en México.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Reporte' tipo='cuerpo'> <parrafo>Con información hasta las 1:00 de la mañana, y suponiendo que los estados en donde los candidatos llevan ventaja, se tiene un conteo de 305 votos electorales para Donald Trump, de forma que hasta este momento, el candidato republicano ganaría la presidencia. Esta disminución se dio debido a que el candidato republicano perdió la ventaja en Nuevo Hampshire, dándole los 4 votos electorales de ese estado a Hillary Clinton.</parrafo> <parrafo>La siguiente tabla muestra los 50 estados ordenados por el horario en que se empieza a recibir información, de forma que las últimas tres columnas son las que aún no se conocen. Esta será nuestra última actualización por el momento, por lo que consideramos a Donald Trump como ganador virtual de las elecciones, continuaremos informándoles más del tema. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Nota-Coyuntura-recuento1am-09112016.jpg' /> </reportes>Nota de Coyuntura: Elecciones EE.UU.: Recuento y estimación de votos del colegio electoral (1:10 am)

    Miércoles, 9 de noviembre de 2016
    Con información hasta las 1:00 de la mañana, y suponiendo que los estados en donde los candidatos llevan ventaja, se tiene un conteo de 305 votos electorales para Donald Trump, de forma que hasta este momento, el candidato republicano ganaría la presidencia.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Suponiendo que, como indican los resultados que se tienen hasta las 12:00 pm, Donald Trump es elegido presidente de los EE.UU., podemos suponer:</nodo> <nodo>Una salida masiva de capitales del mercado mexicano, cuya evidencia ya se muestra en la depreciación de 11.78% desde las 4 pm, alcanzando los P$20.70/US$</nodo> <nodo>Un flujo en los mercados de deuda hacia los Treasuries, de forma que los instrumentos de deuda mexicanos enfrentarían un “sell-off” que incrementaría las tasas de interés, estimamos 300 puntos base para la parte larga de la curva, escenario similar a la crisis del 2008, cuando el bono a 7 años alcanzó el 10.64% en octubre de 2008, desde 7.5% en febrero del mismo año.</nodo> <nodo>Considerando la experiencia de la crisis del 2008, en que los Treasuries fungieron como activo de refugio (en teoría libre de riesgo), encontramos que la parte corta de la curva, los Cetes, difícilmente se alejan de la tasa objetivo, por lo que el Banco de México podría controlar eficazmente las tasas de interés de corto plazo. Pero, dada la profunda depreciación que se ha empezado a manifestar, el banco central probablemente incremente la tasa objetivo para combatir el carácter especulativo de la depreciación, aumento que estimamos en al menos 100 puntos base, llevando las tasas de corto plazo hacia 6.5%.</nodo> <nodo>Como mencionamos en nuestros escenarios para el tipo de cambio, esperamos una reacción inmediata del mercado que lleve al peso hasta los P$22.50/US$, y una evolución para los próximos 12 meses que podría llegar hasta los P$25/US$.</nodo> <nodo>En cuanto a la tasa de interés de la Reserva Federal, creemos que tanto el pico en volatilidad por este evento al que el mercado le asignaba una baja probabilidad, pero principalmente, el escenario recesivo que se espera para la economía de EE.UU., desincentivará al Comité de incrementar la tasa de interés, manteniendo el estímulo actual.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Perspectivas para las tasas de interés dado el triunfo de Trump' tipo='cuerpo'> <parrafo>Suponiendo que, como indican los resultados que se tienen hasta las 12:00 pm, Donald Trump es elegido presidente de los EE.UU., podemos suponer:</parrafo> <parrafo>a) Una salida masiva de capitales del mercado mexicano, cuya evidencia ya se muestra en la depreciación de 11.78% desde las 4 pm, alcanzando los P$20.70/US$</parrafo> <parrafo>b) Un flujo en los mercados de deuda hacia los Treasuries, de forma que los instrumentos de deuda mexicanos enfrentarían un “sell-off” que incrementaría las tasas de interés, estimamos 300 puntos base para la parte larga de la curva, escenario similar a la crisis del 2008, cuando el bono a 7 años alcanzó el 10.64% en octubre de 2008, desde 7.5% en febrero del mismo año.</parrafo> <parrafo>c) Considerando la experiencia de la crisis del 2008, en que los Treasuries fungieron como activo de refugio (en teoría libre de riesgo), encontramos que la parte corta de la curva, los Cetes, difícilmente se alejan de la tasa objetivo, por lo que el Banco de México podría controlar eficazmente las tasas de interés de corto plazo. Pero, dada la profunda depreciación que se ha empezado a manifestar, el banco central probablemente incremente la tasa objetivo para combatir el carácter especulativo de la depreciación, aumento que estimamos en al menos 100 puntos base, llevando las tasas de corto plazo hacia 6.5%.</parrafo> <parrafo>Como mencionamos en nuestros escenarios para el tipo de cambio, esperamos una reacción inmediata del mercado que lleve al peso hasta los P$22.50/US$, y una evolución para los próximos 12 meses que podría llegar hasta los P$25/US$.</parrafo> <parrafo>En cuanto a la tasa de interés de la Reserva Federal, creemos que tanto el pico en volatilidad por este evento al que el mercado le asignaba una baja probabilidad, pero principalmente, el escenario recesivo que se espera para la economía de EE.UU., desincentivará al Comité de incrementar la tasa de interés, manteniendo el estímulo actual.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Gráfica 1. Reacción del Bono M a 7 años durante la crisis del 2008' tipo='Grafica' fuente='Banco de México, PIP Latam' mid='Nota-Coyuntura-tasas-09112016.jpg' /> <anexo titulo='Tabla 2. Reacción de los Cetes a 91 días durante la crisis del 2008' tipo='Grafica' fuente='Banco de México, PIP Latam' mid='Nota-Coyuntura-tasas-09112016_1.jpg' /> </reportes>Nota de Coyuntura: Perspectivas para las tasas de interés dado el triunfo de Trump

    Miércoles, 9 de noviembre de 2016
    Suponiendo que, como indican los resultados que se tienen hasta las 12:00 pm, Donald Trump es elegido presidente de los EE.UU., podemos suponer: Una salida masiva de capitales del mercado mexicano, cuya evidencia ya se muestra en la depreciación de 11.78% desde las 4 pm, alcanzando los P$20.70/US$
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Perspectivas para el Tipo de Cambio dado la victoria de Trump' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Impacto sobre el tipo de cambio </subtitulo> </parrafo> <parrafo>En los últimos 3 meses hemos visto al tipo de cambio dejar de responder al precio del petróleo y las insinuaciones de política monetaria de la Reserva Federal, para empezar a responder al avance del candidato republicano Donald J. Trump. </parrafo> <parrafo>Esto quedó claro durante la visita de Trump a México, el 31 de agosto, cuando el peso se depreció 3% en dos días, y Trump volvió a alcanzar el 43% de las preferencias. Desde el 26 de julio a la fecha, las preferencias por Trump (con datos de la agencia Five Thirty Eight) y el tipo de cambio han mantenido una correlación del 75%.</parrafo> <parrafo>El discurso xenófobo y proteccionista del candidato, bastan para entender por qué los inversionistas consideran que apostar en contra de México es la mejor medida cuando éste se hace más popular, pero a continuación ahondamos en los principales impactos que tendría la presidencia del candidato Republicano en la determinación del tipo de cambio, por el lado de la cuenta corriente. </parrafo> <parrafo> <subtitulo>Tratado de Libre Comercio </subtitulo> </parrafo> <parrafo>Trump ha hablado sobre renegociar el TLC para buscar términos más favorables para Estados Unidos, y que de no lograrlo lo anularía del todo.</parrafo> <parrafo>El TLC no es un tratado, sino un acuerdo; la diferencia entre ambos, en Estados Unidos, es que en vez de ser ratificado por dos terceras partes del congreso, se necesita una mayoría simple en ambas cámaras para ser aprobado; además, sólo los tratados requieren explícitamente del congreso para ser revocados. </parrafo> <parrafo>El TLC es un acuerdo ejecutivo y del congreso, por lo que, si el presidente decidiera revocarlo, el congreso podría apelar ante la Suprema Corte de Justicia para no permitirlo. Esto ha sucedido en dos casos anteriormente, en 1979, cuando el presidente Jimmy Carter decidió terminar el Acuerdo de Defensa Mutua con Taiwán, y en el 2001, cuando George W. Bush abandonó el Tratado Anti Misiles Balísticos; en ambos casos, se rechazó la apelación por considerarlos asuntos políticos donde la Suprema Corte no tiene jurisdicción. De forma que, no se sabe a ciencia cierta si Donald J. Trump, como presidente, pudiera anular el Tratado de Libre Comercio.</parrafo> <parrafo>Es importante destacar que no es el único candidato de los Estados Unidos que ha amenazado con renegociar, o derogar el TLC, pues Al Gore, Barak Obama y Hillary Clinton se mostraron en contra del TLC, Al Gore incluso considero que si la renegociación no era favorable iniciaría el proceso de 6 meses para revocar el tratado, mientras que Obama y Clinton coincidieron en las primarias de 2008 que buscarían mejorar los términos, y como ya sabemos, esto no ocurrió. </parrafo> <parrafo>Mientras que las exportaciones a Estados Unidos representan el 81% de las exportaciones totales, seguidas por Canadá (2.85%) y China (1.32%), y que el resto de los países pondera menos del 1% de las exportaciones totales, en el caso de las importaciones, las que provienen de Estados Unidos son el 46.25%, China (17.95%), Malasia (2.13%), Japón (4.62%), Corea (3.48%) y Alemania (3.65%) son proveedores importantes. </parrafo> <parrafo>De hecho, México exporta 70% más de lo que importa de Estados Unidos, por lo que el efecto neto de aranceles entre estos dos países sería más perjudicial para México, cuyas condiciones de intercambio se verían más deterioradas, y no sólo porque México es exportador neto y EE.UU. importador neto, sino por la diferencia de tamaño en las economías: las importaciones de México a Estados Unidos representan el 13% de sus importaciones totales y las exportaciones el 16%, es decir, mientras que una política arancelaria paralizaría el comercio exterior mexicano, el efecto sería menor para los Estados Unidos. </parrafo> <parrafo> <subtitulo>Bloqueo de las remesas </subtitulo> </parrafo> <parrafo>A diferencia de la situación particular con Estados Unidos, México es un importador neto, incluso en la balanza petrolera, por lo que al considerar la cuenta corriente, los únicos rubros que representan una entrada neta de divisas extranjeras al país son las remesas familiares (74%) y el turismo (26%). </parrafo> <parrafo>Una de las propuestas centrales de la campaña de Donald J. Trump, es la construcción de un muro fronterizo pagado por México, y en un memo al Washington Post durante las primarias republicanas, el candidato delineó su plan de financiamiento: el gobierno mexicano puede hacer un pago de entre 5 y 10 mil millones de dólares, o Trump buscaría modificar el Patriot Act, que regula a las instituciones financieras, y requiere que para abrir una cuenta en bancos o cooperativas el usuario acredite su identidad, lo cual no es necesario para enviar dinero; para que la identificación, y por tanto comprobación de residencia legal, sea un requisito para envíos de dinero. </parrafo> <parrafo>Dado que el Patriot Act es una ley, Trump no puede modificarla sin la aprobación del congreso, pero sí podría presentar un proyecto de ley ante el cual los estados se pudieran amparar, como fue el caso de la acción ejecutiva de los Dreamers que presentó Obama en el 2015. </parrafo> <parrafo>Además, ha sido muy claro en su política de cero tolerancia a la inmigración ilegal, proponiendo deportaciones masivas que son mucho más fáciles de implementar que los cambios en la ley, siendo ésta la manera más factible de disminuir las remesas. </parrafo> <parrafo>Aunque el bloqueo legal de las remesas es poco probable, su efecto sobre el tipo de cambio sería brutal, por ser éstas la principal fuente de divisas del país. </parrafo> <parrafo> <subtitulo>Impacto en el tipo de cambio </subtitulo> </parrafo> <parrafo>En el día de las elecciones, el tipo de cambio spot pasó de un cierre de P$18.3226 por dólar a P$20.6457 cuando el candidato republicano había asegurado 244 votos electorales. Creemos que, de ganar Trump, la reacción inicial del mercado sería parecida a la ocurrida en la semana del 6 al 10 de octubre de 2008, posterior a la quiebra de Lehman Brothers cuando el mercado reconoció que iniciaba una crisis, cuando el peso se devaluó 15%, lo que podría llevar a la moneda a los P$22.50/US$. Consideramos que el efecto en la economía por un triunfo republicano podría ser incluso más negativo para la economía mexicana que la crisis del 2008 –y por ello hemos considerado este escenario como base. </parrafo> <parrafo>Finalmente modelamos lo que podría pasar con el tipo de cambio en el próximo año según la volatilidad que se genere por elección de Trump, utilizamos un modelo Monte Carlo que genera 100,000 simulaciones según la desviación estándar que recibe como insumo. El modelo no asume una depreciación o apreciación como escenario base, simplemente muestra los rangos que podría tomar la trayectoria del tipo de cambio de acuerdo con la volatilidad. </parrafo> <parrafo>La siguiente tabla muestra los resultados de las simulaciones, el valor de las desviaciones estándar provienen de tomar los percentiles correspondientes en la serie histórica de desviación estándar para las variaciones diarias del tipo de cambio. Los percentiles de las simulaciones son los resultados del modelo. </parrafo> <parrafo>Aunque mostramos modelos con desviaciones estándar extremas, las de los percentiles 85 y 95; que sería el escenario más pesimista suponiendo que la volatilidad del mercado, y en particular para los activos mexicanos, se mantiene alta en el próximo año; el escenario más plausible, con un 50% de probabilidad, es que la volatilidad se ubique entre el percentil 25 y el 75, de forma que toparíamos la depreciación en P$25.50/US$. </parrafo> </seccion> <anexo titulo='Gráfica 1. Porcentaje de encuestados favorables a Donald J. Trump y tipo de cambio Pesos / Dólar' tipo='Grafica' fuente='Fuente. Five Thirty Eight, Banco de México' mid='Nota-Coyuntura-tipodecambio-09112016.jpg' /> <anexo titulo='Tabla 1. Simulaciones Monte Carlo para la trayectoria del tipo de cambio en un año' tipo='Grafica' fuente='Signum Research' mid='Nota-Coyuntura-tipodecambio-09112016_1.jpg' /> </reportes>Nota de Coyuntura: Perspectivas para el Tipo de Cambio dado la victoria de Trump

    Miércoles, 9 de noviembre de 2016
    En los últimos 3 meses hemos visto al tipo de cambio dejar de responder al precio del petróleo y las insinuaciones de política monetaria de la Reserva Federal, para empezar a responder al avance del candidato republicano Donald J. Trump.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Reporte' tipo='cuerpo'> <parrafo>Con información hasta las 12:00 de la noche, y suponiendo que los estados en donde los candidatos llevan ventaja, se tiene un conteo de 309 votos electorales para Donald Trump, de forma que hasta este momento, el candidato republicano ganaría la presidencia. Este aumento se dio debido a que el candidato republicano tiene ventaja en Pensilvania, dándole los 20 votos electorales de ese estado.</parrafo> <parrafo>La siguiente tabla muestra los 50 estados ordenados por el horario en que se empieza a recibir información, de forma que las últimas tres columnas son las que aún no se conocen. Estaremos enviando actualizaciones en cuanto se reciba mayor información.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Nota-Coyuntura-recuento12.10-08112016.jpg' /> </reportes>Nota de Coyuntura: Elecciones EE.UU.: Recuento y estimación de votos del colegio electoral (12:10 pm

    Miércoles, 9 de noviembre de 2016
    Con información hasta las 12:00 de la noche, y suponiendo que los estados en donde los candidatos llevan ventaja, se tiene un conteo de 309 votos electorales para Donald Trump, de forma que hasta este momento, el candidato republicano ganaría la presidencia. Este aumento se dio debido a que el candidato republicano tiene ventaja en Pensilvania, dándole los 20 votos electorales de ese estado.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='RESUMEN EJECUTIVO' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>COMENTARIO BURSÁTIL (p.2).</subtitulo> </parrafo> <parrafo> <subtitulo>RESUMEN DE REPORTES (p.5).</subtitulo> </parrafo> <parrafo> <subtitulo>ÍNDICES SECTORIALES (p.7).</subtitulo> </parrafo> <parrafo> <subtitulo>FIBRAS (p.10).</subtitulo> </parrafo> <parrafo> <subtitulo>NOTICIAS NACIONALES E INTERNACIONALES (p.11).</subtitulo> </parrafo> <parrafo> <subtitulo>ELECCIONES EN EE.UU.</subtitulo> </parrafo> <parrafo>En Signum Research pensamos que es poco probable que gane Donald J. Trump. Sin embargo, la probabilidad es positiva, por lo que en este reporte compartimos nuestros puntos de vista de lo que hipotéticamente pudiera representar una presidencia republicana para el peso mexicano, así como el efecto en las distintas industrias, particularmente en las emisoras que cotizan en bolsa. En este sentido, analizamos la exposición de las empresas ante este escenario, enfatizando en aquéllas que se comportan defensivas, así como en las que tienen mayor vulnerabilidad. (p.12).</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Nacional</subtitulo> </parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Con base en la estimación oportuna del PIB 2016-III, se presentó un aumento de +1.0% t/t, en cifras desestacionalizadas. Lo anterior resultó en un crecimiento de +1.9% anual al cierre de 2016-III. (p.33). </nodo> <nodo>Banxico reportó el saldo mensual de remesas de septiembre, el cual fue de US$2,378 millones y representó un incremento de doble dígito (+15.7% a/a), impulsado por el aumento de +9.5% a/a en miles de operaciones. (p.35).</nodo> <nodo>En la encuesta de octubre, los analistas percibieron tres factores de riesgo que representaron casi el 50% de las opiniones y que podrían obstaculizar el crecimiento económico de México, siendo la Debilidad del mercado externo y la economía mundial, Plataforma de producción petrolera y Problemas de inseguridad pública. (p.36).</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo> <subtitulo>Internacional</subtitulo> </parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Como lo anticipó el mercado, el Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) mantuvo sin cambios la tasa objetivo en el rango de 0.25-0.50%. Consideramos que la principal motivación en evitar el alza residió en cuestiones políticas. (p.38).</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>ANEXO 1: Múltiplos Diarios (p.39).</parrafo> <parrafo>ANEXO 2: Resumen de mercado (p.40).</parrafo> <parrafo>ANEXO GRÁFICO (p.41).</parrafo> </seccion> </reportes>Reporte Semanal: Edición Especial Elecciones en EE.UU.

    Martes, 8 de noviembre de 2016
    En Signum Research pensamos que es poco probable que gane Donald J. Trump. Sin embargo, la probabilidad es positiva, por lo que en este reporte compartimos nuestros puntos de vista de lo que hipotéticamente pudiera representar una presidencia republicana para el peso mexicano, así como el efecto en las distintas industrias, particularmente en las emisoras que cotizan en bolsa.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Reporte' tipo='cuerpo'> <parrafo>Con información hasta las 11:10 de la noche, y suponiendo que los estados en donde los candidatos llevan ventaja, se tiene un conteo de 283 votos electorales para Donald Trump, de forma que hasta este momento, el candidato republicano ganaría la presidencia.</parrafo> <parrafo>La siguiente tabla muestra los 50 estados ordenados por el horario en que se empieza a recibir información, de forma que las últimas tres columnas son las que aún no se conocen. Estaremos enviando actualizaciones en cuanto se reciba mayor información.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Nota-Coyuntura-recuento11-08112016.jpg' /> </reportes>Nota de Coyuntura: Elecciones EE.UU.: Recuento y estimación de votos del colegio electoral (11:10 pm

    Martes, 8 de noviembre de 2016
    Con información hasta las 11:10 de la noche, y suponiendo que los estados en donde los candidatos llevan ventaja, se tiene un conteo de 283 votos electorales para Donald Trump, de forma que hasta este momento, el candidato republicano ganaría la presidencia.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Con información hasta las 10 de la noche, y suponiendo que los estados que aún no reportan van a favorecer al candidato que lideró las encuestas durante la campaña, se tiene un conteo de 278 votos electorales para Donald Trump, de forma que hasta este momento, el candidato republicano ganaría la presidencia.</parrafo> <parrafo>La siguiente tabla muestra los 50 estados ordenados por el horario en que se empieza a recibir información, de forma que las últimas tres columnas son las que aún no se conocen. Con las primeras 4 columnas, que tienen votos computados por encima del 50%, el partido republicano tiene 159 votos electorales contra 112 para los demócratas.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Nota-Coyuntura-EleccionesEEUU-08112016.jpg' /> </reportes>Nota de Coyuntura: Elecciones EE.UU.: Recuento y estimación de votos del colegio electoral (10:30 pm

    Martes, 8 de noviembre de 2016
    Con información hasta las 10 de la noche, y suponiendo que los estados que aún no reportan van a favorecer al candidato que lideró las encuestas durante la campaña, se tiene un conteo de 278 votos electorales para Donald Trump, de forma que hasta este momento, el candidato republicano ganaría la presidencia.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Reporte' tipo='resumen'> <parrafo>En un escenario hipotético en el cual los ciudadanos estadounidenses se encontraran con la noticia de que el candidato ganador resultó ser Donald Trump, describiremos cómo sería dicha presidencia así como las consecuencias que implicaría, aunque consideramos que es poco probable que suceda. Basado en la opinión de Henry Blodget sobre toda la campaña electoral, así como la de Evan Osnos:</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Anunciará la renegociación del TLCAN y de otros acuerdos comerciales y también suspenderá la posible participación en el Acuerdo Transpacífico. Si llegara a lograr acuerdos que le convengan los anunciará como “grandes acuerdos” y relacionará cualquier crecimiento económico como resultado directo. En cuanto a China, aumentará los aranceles, lo cual hará que el gigante asiático tome represalias para iniciar una guerra comercial; la cual será perjudicial para los negocios en ambos países.</nodo> <nodo>Continuará con sus planes para el muro fronterizo. Contrario a sus promesas de que México lo pagaría, los contribuyentes estadounidenses serían los que asumirían el gasto. Se construirán algunas secciones del muro y Trump hablará de cómo dicho proyecto ha influenciado a la creación de empleo y la reducción de la delincuencia. También aumentará el tamaño de la fuerza de deportación de Estados Unidos y el número de personas que deporta.</nodo> <nodo>Propondrá un ambicioso proyecto de infraestructura. Probablemente el Congreso apoye parte del plan aunque incremente la deuda federal, pues sería positivo para el país. El hipotético presidente Trump también recortaría impuestos (aunque él nunca revelaría su declaración de impuestos y los mayores beneficios serían para la clase alta) y mantendría el Seguro Social y Medicare. </nodo> <nodo>Tratará de "borrar" tanto como se pueda de la presidencia de Obama. Incluyendo la derogación de Obamacare, la retirada de EE.UU. del acuerdo de emisiones de París, menos regulación en compras de armas, reiniciará el proceso del Keystone Pipeline, ordenará las investigaciones de las prácticas comerciales, detendrá el flujo de refugiados sirios y más. </nodo> <nodo>Restablecerá los métodos considerados como tortura bajo la ley internacional. Para él no será tortura pues será una forma de demostrar que el país no es débil. Probablemente recibirá apoyo de altos funcionarios de inteligencia y militares, pero si no lo recibiera los reemplazaría por funcionarios que lo apoyen. También buscará asignar a sus partidarios la mayoría de los puestos que él controle.</nodo> <nodo>Bombardeará ISIS. El cual será igual al bombardeo que se ha realizado durante años, aunque el hipotético presidente Trump lo anunciará como una “nueva” ofensiva importante y exaltará su eficacia.</nodo> <nodo>Continuará con el mismo estilo retórico que lo caracteriza. Así como lo hizo en toda su campaña, intimidará, amenazará, exagerará, fingirá, insultará e ignorará sus intenciones de actuar presidencial. Después de unos meses de disgusto, es posible que el mundo en general se acostumbre a su estilo. Él citará hechos solamente cuando le ayuden y cuando la verdad sea inconveniente, el hipotético presidente Trump la negará. El gobierno hipotético de Trump será probablemente uno de los más deshonestos en la historia moderna.</nodo> <nodo>Se equivocará en una difícil situación geopolítica o militar. Es probable que empeore las relaciones internacionales con Medio Oriente, Corea del Norte y China, aunque el candidato inmediato será Rusia, pues Trump pondrá en primer lugar su relación personal con Putin que detener los avances territoriales rusos o apoyar a los aliados estadounidenses. </nodo> <nodo>Intentará modificar la Primera Enmienda y restringir la libertad de prensa. Primero recompensará a las organizaciones de prensa de apoyo y a los reporteros, desprestigiando a los críticos. Si esto no ahoga las críticas de él o su administración, Trump aumentará su acoso a los críticos ordenando investigaciones y alentando a los partidarios a boicotearlos. El presidente Trump llamará a su fiscal general para amenazar a las organizaciones de noticias con acusaciones criminales y obligarlas a entregar sus fuentes. </nodo> <nodo>Responderá a los ataques terroristas al prohibir la entrada de musulmanes al país y aumentará la vigilancia de los musulmanes en EE.UU. Si los ataques continúan, el Presidente Trump dará otro paso, creando registros y/o campos musulmanes en los Estados Unidos. El presidente Trump también responderá a los ataques al promover el castigo a los "terroristas islámicos radicales" y sus familias en las ciudades de Siria, Irak y otros países.</nodo> <nodo>El mercado de valores caerá un 10-20% (de inicio). Se aumentará significativamente el riesgo y la incertidumbre. Eso inquieta a los inversionistas y a los tomadores de decisiones empresariales. Las compañías estadounidenses temporalmente "congelarán" los planes mientras tratan de averiguar los planes del presidente Trump. Esto probablemente reducirá temporalmente el crecimiento económico. El presidente Trump culpará al gobierno de Obama por esto y lo usará para exigir una acción de emergencia del Congreso. Los ataques explícitos de Trump a muchas empresas estadounidenses (Ford, Amazon, Macy's, Nabisco, Apple) y las promesas de obligar a algunas de estas empresas a mover sus operaciones manufactureras de regreso a Estados Unidos también molestarán a sus directivos. Casi ningún CEO importante ha apoyado a Trump y muchos han hablado en contra de él.</nodo> <nodo>El déficit fiscal y la deuda se dispararán. Los recortes de impuestos propuestos por Trump para los ricos no estimularán el crecimiento, de la misma forma que los recortes de impuestos de Bush no lo hicieron (porque los impuestos sobre los ricos no son realmente sofocantes para el crecimiento). La reducción de impuestos, sin embargo, aumentará el déficit y acelerará el crecimiento de la deuda federal. El Presidente Trump culpará de esto al Congreso y a la administración Obama.</nodo> <nodo>En algún momento del primer mandato del presidente Trump, habrá una gran recesión, y el mercado bursátil caerá un 30-50%. Las políticas podrían desencadenar esta recesión. Las guerras comerciales, por ejemplo, generalmente afectan a las economías y provocan pérdidas de empleos. Pase lo que pase, el Presidente Trump culpará a sus oponentes y lo usará para tratar de expandir su propio poder.</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>Reiteramos, todos los puntos previos son escenarios hipotéticos, no creemos que sea probable que sucedan pero considerando que hace unos meses no figuraba como el candidato presidencial republicano, vale la pena considerar el escenario de su victoria.</parrafo> <parrafo>Fuente: Henry Blodget</parrafo> </seccion> </reportes>Despertando en la presidencia de Trump

    Lunes, 7 de noviembre de 2016
    Aunque consideramos que es poco probable que suceda, en un escenario hipotético en el cual los ciudadanos estadounidenses se encontraran con la noticia de que el candidato ganador resultó ser Donald Trump, describiremos cómo sería dicha presidencia así como las consecuencias que implicaría.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Reporte' tipo='resumen'> <parrafo>Como lo anticipó el mercado, el Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) mantuvo sin cambios la tasa objetivo en el rango de 0.25-0.50%. Consideramos que la principal motivación en evitar el alza residió en cuestiones políticas. Si bien la FED se ha mantenido renuente a comentar o atribuir sus decisiones recientes a las elecciones del próximo 8 de noviembre (respetando la figura de organismo autónomo), todos los indicadores macroeconómicos apuntan en la dirección correcta, por lo que consideramos que existen riesgos inherentes de seguir postergando la normalización.</parrafo> <parrafo>Posiblemente el único argumento puramente macroeconómico para esperar reside en la expectativa de que la economía aún cuenta espacio para mejorar, por lo que la intención es continuar aprovechando las consecuencias positivas de las bajas tasas de interés por un poco más de tiempo antes de iniciar con una política monetaria que impulsaría el crecimiento en el mediano plazo. </parrafo> <parrafo>La FED se ha mostrado optimista en el sector laboral. La tasa de desempleo se ha mantenido por debajo de 5% desde principios del año y aunque no hemos observado mayores reducciones en esta variable, la creación de empleos se mantiene sólida, lo que quiere decir que hay agentes que están regresando a la fuerza laboral.</parrafo> <parrafo>Por el lado de la inflación el escenario también es positivo, pues aunque no se ha alcanzado el objetivo de mediano plazo (2%), la tendencia es ascendente. El Índice de Precios al Consumidor (CPI, por sus siglas en inglés) muestra signos claros de recuperación sustentados por el aumento en los precios de los energéticos. En septiembre el índice avanzó +1.5% a/a (+0.3% m/m), registrando así el mayor incremento desde abril del año en curso. Conforme la situación laboral continúe boyante, los salarios incrementarían gradualmente, pues la demanda laboral comenzará a rebasar a la oferta, lo cual beneficiará la tendencia de la inflación.</parrafo> <parrafo>Además, los riesgos de mantener la política monetaria expansiva por más tiempo del necesario son:</parrafo> <parrafo>1. Sobrecalentamiento de la economía: sucede cuando la riqueza de las familias aumenta considerando las inyecciones de efectivo por parte del Banco Central y esta riqueza se canaliza en incrementos sostenidos de la demanda agregada, alcanzando un punto en el que la capacidad productiva de la economía se ve rebasada y la inflación avanza de forma agresiva. </parrafo> <parrafo>2. Trampa de liquidez: la amplia base monetaria no se canaliza en mayor demanda sino en ahorro, pues las bajas tasas de interés disminuyen el costo de oportunidad de acumular efectivo, lo que genera una economía poco dinámica y con muy baja inflación, como ha sucedido en Japón.</parrafo> </seccion> </reportes>Decisión de política monetaria EE.UU., noviembre 2016

    Miércoles, 2 de noviembre de 2016
    Como lo anticipó el mercado, el Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) mantuvo sin cambios la tasa objetivo en el rango de 0.25-0.50%.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Decisión Política Monetaria de Banco de México' tipo='cuerpo'> <parrafo>Derivado del deterioro en el balance de riesgos para la economía mundial y con el objetivo de evitar presiones inflacionarias, la Junta de Gobierno de Banco de México aumentó el objetivo de la tasa de interés interbancaria a un día en 50 puntos base para un nivel de 4.75%. Desde diciembre de 2015 la Junta ha incrementado la tasa en 175 pb, mientras que la Reserva Federal solo 25 pb, así, la postura relativa de política monetaria se ha expandido en 150 pb.</parrafo> <parrafo>En el comunicado destacan varios puntos importantes: i) la FED señaló que se han fortalecido los argumentos para un aumento de tasas en el futuro cercano; ii) en septiembre la volatilidad en los mercados financieros internacionales aumentó de manera importante; iii) desde la última reunión de política monetaria, la cotización del peso frente al dólar mostró una significativa depreciación; iv) persiste el riesgo de que la volatilidad se recrudezca, en especial si se agudiza el nerviosismo derivado de las posibles consecuencias del proceso electoral en EE.UU.</parrafo> <parrafo>Como bien sabemos, el objetivo prioritario del Banco de México es procurar la estabilidad del poder adquisitivo de la moneda, es decir, controlar la inflación. Por un lado, la inflación general ha permanecido por debajo del objetivo de 3% por 16 meses consecutivos, no obstante, la inflación subyacente se ha visto presionada por el componente de mercancías, que en agosto se posicionó en 3.76%, representando un máximo no observado desde marzo de 2013. </parrafo> <parrafo>La inflación en mercancías se ha comportado como dicta la teoría económica, al ser principalmente las mercancías las que absorben los efectos de la depreciación del tipo de cambio (al ser, por su naturaleza, más intercambiables que los servicios). Lo anterior nos hace reflexionar que el dato general de inflación ha estado artificialmente amortiguado por la inflación no subyacente, que incluye precios de energéticos y agropecuarios. </parrafo> <parrafo>El peso actualmente se desempeña como una “moneda de cobertura” al ser altamente bursátil, operar las 24 horas y con un costo de “carry” bajo (ejercer posiciones cortas es relativamente barato). Por otro lado, el dólar es considerado un activo seguro, lo que genera que en escenarios de volatilidad los inversionistas demanden esta moneda creando una apreciación relativa respecto a otras. Ante esta situación, el peso responde de manera acelerada ante cambios en la volatilidad internacional, más que otras monedas de países emergentes. Recientemente, las elecciones en EE.UU. han generado un entorno complicado para el peso. </parrafo> <parrafo>Por lo tanto, el Banco de México, en su objetivo de procurar el poder de compra de la moneda, usa las herramientas a su alcance para reducir el impacto sobre la moneda nacional. Las principales herramientas son: i) hacer uso de las reservas internacionales para comprar pesos (vender dólares) y contrarrestar el impacto que tiene la elevada demanda de dólares sobre el precio de la moneda; ii) imponer restricciones regulatorias a la operación del tipo de cambio (limitar el intercambio del peso) y iii) poder de maniobra en las tasa de interés.</parrafo> <parrafo>Tradicionalmente se ejercía la primera opción, donde a través de la Comisión de Cambios se realizaban subastas de dólares para amortiguar la depreciación del peso. Sin embargo, asumiendo la situación de las reservas internacionales, esto ya no es opción, pues históricamente las reservas estaban compuestas en gran parte por los excedentes en las utilidades de PEMEX, por lo que con la reforma energética se limita este canal. La segunda opción tampoco es factible, pues imponer estos controles llevaría mucho tiempo y se eliminarían algunos de los beneficios de relejar una moneda bursátil. </parrafo> <parrafo>Por lo anterior, creemos que el Banco de México optó por el tercer camino: incrementar la tasa objetivo en +50 p.b. Este mecanismo funciona pues por un lado hace más atractivos los instrumentos de deuda mexicanos, por lo que se demandan más pesos mexicanos, y por otro lado incrementa el costo del carry, no obstante, hemos observado que el efecto de esta política sobre el tipo de cambio es limitado. </parrafo> <parrafo>Actualmente, el spread entre las tasas objetivo de México y Estados Unidos se ubica en 4.25%, después de alcanzar un mínimo de 2.75% el año pasado, por lo que consideramos que incrementos adicionales en el spread podrían llegar a crear presiones recesivas, lo que limitaría mucho el campo de acción del Banco de México en los meses por venir, pues recordemos que las elecciones de EE.UU. son en noviembre y aún restan dos reuniones de la FED este año. El mercado se encontrará a la espera de los próximos resultados electorales en EE.UU. así como las decisiones de la Reserva Federal en este país. </parrafo> </seccion> <anexo titulo='Gráfica 1. Relación entre el tipo de cambio y la inflación subyacente en mercancías.' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Nota-Coyuntura-BANXICO-290916.jpg' /> </reportes>Decisión Política Monetaria de Banco de México

    Jueves, 29 de septiembre de 2016
    Derivado del deterioro en el balance de riesgos para la economía mundial y con el objetivo de evitar presiones inflacionarias, la Junta de Gobierno de Banco de México aumentó el objetivo de la tasa de interés interbancaria a un día en 50 puntos base para un nivel de 4.75%.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Reporte' tipo='cuerpo'> <parrafo>Como lo anticipaba el mercado, el Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) mantuvo sin cambios la tasa objetivo en el rango de 0.25-0.50%. Contrario a reuniones anteriores, donde tampoco se movió la tasa, el comité destacó que en esta ocasión todos los indicadores macro ya apuntan en la dirección del alza, por lo tanto, ya no se trata de una cuestión de si subirán la tasa este año o no, sino que más bien se está buscando el momento adecuado para hacerlo. </parrafo> <parrafo>Una de las principales motivaciones para mantenerse a la espera es porque se tiene la expectativa de que la economía, y en específico el empleo, aún tienen espacio para mejorar, por lo que la intención es continuar aprovechando las consecuencias positivas de las bajas tasas por un poco más de tiempo, antes de iniciar con una política monetaria que ralentizará el crecimiento en el mediano plazo. </parrafo> <parrafo>Como hemos reiterado en reportes anteriores, la FED se rige bajo 2 mandatos para tomar sus decisiones: i) pleno empleo y ii) objetivo de inflación en 2%. </parrafo> <parrafo>Con respecto el empleo, Yellen se mostró optimista en el sector laboral, pues la tasa de desempleo se ha mantenido por debajo de 5% desde principios del año y aunque no hemos observado mayores reducciones en esta, la creación de empleos se mantiene sólida, lo que quiere decir que hay agentes que están regresando a la fuerza laboral (en agosto la cantidad de personas que dejaron la fuerza laboral al no ser capaces de hallar empleo disminuyó -7.7% a/a). En tanto, la cantidad de personas que trabajan de medio tiempo pero quisieran estar en un empleo de tiempo completo disminuyó -6.6% a/a.</parrafo> <parrafo>Por el lado de la inflación, no se ha podido alcanzar la meta del 2%, que se explica en gran parte por los bajos precios que aún persisten en los energéticos. Pero incluso excluyendo el efecto del petróleo, la inflación a julio se ubicó en 1.90%. No obstante, el índice general se está recuperando y los miembros del FOMC han reiterado que su objetivo de 2% es en el mediano plazo, es decir, no se tiene que alcanzar ese número para tomar una decisión contractiva. </parrafo> <parrafo>Además, los riesgos de mantener la política monetaria expansiva más tiempo del necesario son:</parrafo> <parrafo>1. Sobrecalentamiento de la economía: sucede cuando la riqueza de las familias aumenta dadas las inyecciones de efectivo por parte del banco central y esta riqueza se canaliza en incrementos sostenidos de la demanda agregada, llegando a un punto en el que la capacidad productiva de la economía se ve rebasada y la inflación se dispara. </parrafo> <parrafo>2. Trampa de liquidez: la amplia base monetaria no se canaliza en mayor demanda sino en ahorro, pues las bajas tasas de interés disminuyen el costo de oportunidad de acumular efectivo, lo que genera una economía poco dinámica y con muy baja inflación, como ha sucedido en Japón.</parrafo> <parrafo>En conclusión, pareciera que todos los indicadores apuntaban a un incremento de tasas en esta reunión, tanto las variables macro como los riesgos inherentes en mantener las tasas bajas por mucho tiempo. Sin embargo, la realización de las expectativas del mercado, que asignaban baja probabilidad al incremento en tasas, nos hace pensar que posiblemente fue la situación política la que llevó a los miembros de la FOMC a mantenerse inmóviles esta vez y que prefieran tomar una decisión después de las elecciones.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Gráfica 1. Trabajadores marginalmente ligados a la fuerza laboral' tipo='Grafica' fuente='Bureau of Labor Statistics' mid='Nota-Coyuntura-FED-210916.jpg ' /> <anexo titulo='Gráfica 2. Objetivo de inflación, índice general y energía' tipo='Grafica' fuente='Bureau of Labor Statistics' mid='Nota-Coyuntura-FED-210916_1.jpg ' /> </reportes>Decisión de Política Monetaria EE.UU., septiembre 2016

    Miércoles, 21 de septiembre de 2016
    Como lo anticipaba el mercado, el Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) mantuvo sin cambios la tasa objetivo en el rango de 0.25-0.50%.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo ' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>El índice de precios al consumidor en julio avanzó +0.84% a/a, mostrando una ligera desaceleración con respecto a meses anteriores </nodo> <nodo>Estos inusuales niveles bajos de inflación son contra intuitivos y no reflejan los movimientos que la teoría económica dicta. Esta paradoja entre la inflación y la política monetaria se puede explicar al revisar la “velocidad del dinero”, que representa la razón entre el PIB nominal y la oferta monetaria. </nodo> <nodo>Al tener tasas de interés tan bajas, el costo de oportunidad de la liquidez es casi nulo y aunado a los periodos de alta volatilidad observados, los agentes económicos prefieren tener cada vez una mayor proporción de efectivo en sus portafolios. </nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='La inflación en EE.UU. y la trampa de la liquidez ' tipo='cuerpo'> <parrafo>El índice de precios al consumidor en julio avanzó +0.84% a/a, mostrando una ligera desaceleración con respecto a meses anteriores, principalmente atribuido a la disminución de -10.88% a/a en los precios de los energéticos. Sin embargo, incluso excluyendo el impacto de los precios de los combustibles, la inflación se ubicó en +1.90%, representando una reducción al compararla con meses anteriores y encontrándose de nuevo por debajo del objetivo de 2% que mantiene la FED. </parrafo> <parrafo>Estos inusuales niveles bajos de inflación son contra intuitivos y no reflejan los movimientos que la teoría económica dicta. La teoría cuantitativa del dinero nos dice que la inflación sucede como consecuencia de la existencia de una mayor cantidad de dinero que bienes y servicios disponibles para comprar, dado que este dinero extra genera un exceso de demanda que eventualmente incrementa los precios y se alcanza un nuevo equilibrio. </parrafo> <parrafo>Posterior a la crisis, la FED adoptó una política monetaria expansiva en sus esfuerzos por reactivar la economía. Esta política monetaria incluye tasas de interés objetivo muy bajas (entre 0.25 y 0.5%) y una amplia base de oferta monetaria a través de la compra masiva de bonos, como podemos observar en la gráfica 2, la oferta de dinero aumentó casi 50% en el periodo estudiado. </parrafo> <parrafo>Dados los bajos crecimientos del PIB (+2.11% a/a en promedio desde el 2010) y la política monetaria fuertemente expansiva adoptada por la FED, teóricamente deberíamos estar observando altos niveles de inflación; sin embargo, estos permanecen siendo bajos (incluso ajustándolos por los precios de combustibles). </parrafo> <parrafo>Esta paradoja entre la inflación y la política monetaria se puede explicar al revisar la “velocidad del dinero”, que representa la razón entre el PIB nominal y la oferta monetaria (ecuación 1) y que intuitivamente nos dice cuántas veces se intercambia cada dólar existente en la economía para un periodo determinado. En la gráfica 2 podemos observar que la velocidad del dinero ha caído de 1.6x a 1.3x. </parrafo> <parrafo>La disminución en la velocidad del dinero puede ayudarnos a comprender porque la política monetaria “dovish” de la FED no se ha traducido en incrementos de precios, pues muestra la clara disminución en el gasto de los agentes. Al tener tasas de interés tan bajas, el costo de oportunidad de la liquidez es casi nulo y aunado a los periodos de alta volatilidad observados, los agentes económicos prefieren tener cada vez una mayor proporción de efectivo en sus portafolios. De tal manera que no están gastando las inyecciones de efectivo que realiza la FED. </parrafo> <parrafo>Pareciera que en algunos países la política monetaria tiene cada vez menos poder de influencia sobre la economía. En Japón sucede una situación similar, solo que más drástica, donde las tasas de interés han llegado a terreno negativo y no han logrado impulsar ni la inflación ni el crecimiento, llevando a que se propongan ideas de un tono más radical, como el “Helicopter Money”, que es una propuesta de regalar dinero con fecha de expiración a todas las familias, es decir, darles cupones con un tiempo límite para ser gastados. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='ReporteEconomico.jpg ' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='ReporteEconomico_1.jpg ' /> </reportes>La inflación en EE.UU. y la trampa de la liquidez

    Viernes, 19 de agosto de 2016
    El índice de precios al consumidor en julio avanzó +0.84% a/a, mostrando una ligera desaceleración con respecto a meses anteriores
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Reporte' tipo='cuerpo'> <parrafo>La Junta de Gobierno del Banco de México ha decidido mantener el objetivo para la Tasa de Interés Interbancaria a un día en un nivel de 4.25%. La decisión responde a diversos factores tanto externos como internos, incluyendo: i) las continuas revisiones a la baja en las perspectivas de crecimiento para la economía mundial, ii) los efectos sobre la Unión Europea por la salida del Reino Unido, iii) posibles episodios de volatilidad en los mercados financieros internacionales (destacando riesgos geopolíticos y en particular el proceso electoral en EE.UU.), iv) deterioro en el balance de riesgos para el crecimiento de la economía mexicana desde la última decisión de política monetaria en junio, v) inflación general aún por debajo de la meta permanente de 3%; pero sujeta a diversos riesgos como la depreciación del tipo de cambio, las elecciones en EE.UU., precios del petróleo débiles, déficit de cuenta corriente y la normalización de la política monetaria por la FED.</parrafo> <parrafo>Los bancos centrales enfrentan una disyuntiva al momento de tomar decisiones de política monetaria y más en una coyuntura como la actual, donde disminuir la tasa de interés puede impulsar la economía a través de la inversión y el consumo, pero al mismo tiempo puede crear presiones inflacionarias; mientras que aumentar la tasa ayuda a frenar estas presiones inflacionarias pero incrementa el costo del fondeo y desincentiva el consumo de los agentes, lo cual suele tener efectos indeseados en el crecimiento del producto. Para el caso del Banco de México, este no solo se tiene que preocupar por los efectos anteriormente mencionados, sino que además debe seguir muy de cerca las decisiones de otros bancos centrales y en específico las de la FED, pues cambios en tasas de interés en EE.UU. impactan nuestras variables macroeconómicas, principalmente el tipo de cambio que se traduce en efectos sobre la inflación. </parrafo> <parrafo>Dado lo anterior, el Banco de México suele responder más que proporcionalmente a los cambios en tasa objetivo de la FED. Desde diciembre de 2015 la Junta ha incrementado la tasa en 125 puntos base, mientras que la Reserva Federal solo 25, así, la postura relativa de política monetaria se ha expandido en 100 p.b.</parrafo> <parrafo>El Banco de México tiene como único mandato procurar la estabilidad del poder adquisitivo de la moneda que se puede ver mermado con el aumento generalizado de precios. Por esto, Banxico revisa muy de cerca todos los factores que pudieran impactar la inflación y alejarla de su objetivo del 3%. Específicamente, en los últimos 2 años hemos observado una fuerte depreciación del tipo de cambio, producto principalmente de la volatilidad internacional y el papel del peso como instrumento de cobertura, dada su amplia liquidez. </parrafo> <parrafo>Si bien no hemos podido percibir directamente el efecto de la depreciación del tipo de cambio sobre los precios domésticos (pues la inflación permanece por debajo del 3%), esto se ha debido a los bajos precios de algunos commodities y que se reflejan en la baja inflación no subyacente. Sin embargo, cuando analizamos la inflación subyacente en sus componentes, es decir, mercancías y servicios, vemos el impacto del actual tipo de cambio. Observando la gráfica podemos apreciar que la inflación subyacente en mercancías ha absorbido gran parte de la depreciación, esto como consecuencia de la importante cantidad de comercio que realizamos con EE.UU., que por un lado impacta a las mercancías al incrementar el costo de los productos finales importados y por otro lado impacta a muchas de las mercancías producidas en México pero que utilizan insumos de EE.UU. Los servicios, que por su naturaleza son menos importables que las mercancías no han sufrido del peso de la depreciación. </parrafo> <parrafo>En conclusión, consideramos que el Banco de México tomó la decisión adecuada al mantener la tasa objetivo sin cambios en esta junta, pero creemos que los riesgos son altos y hay muchos factores que a futuro pueden deteriorar el poder adquisitivo de la moneda. Por lo tanto, Banxico se deberá mantener muy atento al movimiento de las variables que tienen capacidad de perjudicar la inflación y alejarla de su objetivo, en especial vemos cierta presión por el lado del tipo de cambio que podría materializarse en presiones inflacionarias. </parrafo> </seccion> <anexo titulo='Gráfica 1. Inflación subyacente y tipo de cambio' tipo='Grafica' fuente='INEGI' mid='Nota-Coyuntura-PoliticaMonetaria-11082016.jpg' /> </reportes>Decisión de Política Monetaria, agosto 2016

    Jueves, 11 de agosto de 2016
    La Junta de Gobierno del Banco de México ha decidido mantener el objetivo para la Tasa de Interés Interbancaria a un día en un nivel de 4.25%.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Derivado del deterioro en el balance de riesgos para la economía mundial, la Junta de Gobierno aumentó el objetivo de la tasa de interés interbancaria a un día en 50 puntos base. Desde diciembre de 2015 la Junta ha incrementado la tasa en 125 puntos base, mientras que la Reserva Federal solo 25, así, la postura relativa de política monetaria se ha expandido en 100 pb.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Decisión de Política Monetaria, junio 2016' tipo='cuerpo'> <parrafo>Derivado del deterioro en el balance de riesgos para la economía mundial, la Junta de Gobierno aumentó el objetivo de la tasa de interés interbancaria a un día en 50 puntos base. Desde diciembre de 2015 la Junta ha incrementado la tasa en 125 puntos base, mientras que la Reserva Federal solo 25, así, la postura relativa de política monetaria se ha expandido en 100 pb.</parrafo> <parrafo>Posterior referéndum inglés, en que ganó el Brexit, el dólar se apreció generalizadamente. El Banco Central Europeo, el Banco de Inglaterra y el Banco Popular Chino garantizaron liquidez adicional, es decir, se inclinaron hacia una política monetaria expansiva. Dado que no creemos que la Reserva Federal cambie su postura de política monetaria, el dólar reflejó el efecto de posturas monetarias divergentes.</parrafo> <parrafo>Dado que las economías emergentes tienden a absorber la aversión al riesgo, es decir, la salida de capitales en busca de rendimientos con menor riesgo, y posterior a la volatilidad natural de este tipo de noticias, la manera de reducir el impacto en las monedas es ofreciendo un mayor rendimiento, es decir incrementando la tasa de interés.</parrafo> <parrafo>En el comunicado destacan que la economía global continúa débil y que no existen presiones inflacionarias a nivel doméstico, lo cual tradicionalmente no motivaría un incremento en tasa de interés, de forma que podemos concluir que los posibles efectos negativos del tipo de cambio sobre la inflación y el consumo han pesado más que el estímulo monetario que una tasa baja pueda tener.</parrafo> <parrafo>A pesar de la depreciación anual de 16.73%, la inflación subyacente en mayo se ubicó en 2.93%, por debajo de su tendencia de largo plazo, de en promedio 3.5%, la inflación en mercancías, y en especial en mercancías no alimenticias se ha acelerado en el último año y medio, lo cual ha sido compensado por los precios de algunos servicios como las telecomunicaciones, o los energéticos y derivados del petróleo, pero esto no significa que la inflación pueda mantenerse estable con un tipo de cambio por encima de los P$20/US$.</parrafo> <parrafo>Además, uno de los principales motores de la economía: el consumo, depende de la confianza del consumidor, que es altamente sensible a movimientos en el tipo de cambio, y dado que la penetración bancaria en el país, cercana al 20%, es muy reducida, el efecto en el consumidor de una mayor tasa de interés es menor al estímulo a la confianza que representa una apreciación de la moneda.</parrafo> <parrafo>Encontramos el mismo efecto neto en el costo de financiamiento de las empresas, al menos bajo la coyuntura actual, ya que la parte larga de la curva se ha visto más beneficiada de la apreciación cambiaria derivada de un incremento en tasa de interés (en febrero) que del incremento en sí, de forma que a pesar de aumentar la tasa objetivo, las tasas de largo plazo se han reducido, principalmente por la disminución en riesgo país que implica un tipo de cambio menor.</parrafo> <parrafo>Actualmente, el spread entre las tasas objetivo de México y Estados Unidos se ubica en 3.75%, después de un mínimo de 2.75% cuando la tasa mexicana se ubicaba en 3%. El spread llegó a ubicarse en 8%, pero creemos que se acercará a su tendencia de largo plazo de 4.25%, es decir, creemos que el Banco de México puede separarse 50 pb más de la Reserva Federal sin crear presiones recesivas.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Gráfica 1. Inflación anual en Mercancías no Alimenticias' tipo='Grafica' fuente='INEGI' mid='Decicion-Politica-Monetario-01072016.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 2. Tasa objetivo histórica' tipo='Grafica' fuente='Banco de México, Federal Reserve' mid='Decicion-Politica-Monetario-01072016_1.jpg' /> </reportes>Decisión de Política Monetaria, junio 2016

    Viernes, 1 de julio de 2016
    Derivado del deterioro en el balance de riesgos para la economía mundial, la Junta de Gobierno aumentó el objetivo de la tasa de interés interbancaria a un día en 50 puntos base. Desde diciembre de 2015 la Junta ha incrementado la tasa en 125 puntos base, mientras que la Reserva Federal solo 25, así, la postura relativa de política monetaria se ha expandido en 100 pb.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Gruma , S.A.B. de C.V.' tipo='resumen'> <parrafo> <subtitulo>GRUMAB (P.O. 2017-IV: en revisión)</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Gruma continuará creciendo sobretodo en volúmenes de venta y márgenes - Atribuido principalmente en su división de EE.UU. cuyas ventas son resultado de los derivados de tortilla envueltos (wraps) y productos sin gluten. Los márgenes se beneficiarán debido a una racionalización de SKU´s más agresiva que continúe proporcionando más eficiencias en sus ventas minoristas y en el segmento institucional.</parrafo> <parrafo>Gruma mantiene coberturas contra los efectos de los precios del maíz - Pese a que el precio del commodity se ha mantenido bajo y sus perspectivas presentan una tendencia a la baja, lo que beneficiará sus márgenes consolidados. En el caso de GIMSA (operadora en México) prevé un incremento en el precio del maíz en el país, por lo que espera una disminución en márgenes para mantener la cuota de mercado (aproximadamente 17.2%-17.7% en margen EBITDA) al cierre del año. </parrafo> <parrafo>En el caso de Gruma Europa, la empresa mantiene sus perspectivas estables pese al efecto del Brexit - Lo anterior debido a una mayor venta de volúmenes a través de una mayor capacidad instalada y penetración de mercado, dicha estrategia consiste en migrar sus ventas de suplir alimentos a diferentes marcas para integrarse verticalmente con sus productos dirigidos al consumidor final.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Mexichem , S.A.B. de C.V.</subtitulo> </parrafo> <parrafo> <subtitulo>MEXCHEM* (P.O. 2017-IV: P$47.0, 16.2% anual, COMPRA)</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Crecimiento estimado atractivo - Esperamos que 2017 sea un año de crecimiento para Mexichem dado el inicio de operaciones del cracker en Texas. Esperamos que el segmento Vinyl sea el impulsor de avance, seguido de Fluent. En términos consolidados estimamos un crecimiento en ventas para 2017 del 14.8%, con un margen EBITDA del 16.8%.</parrafo> <parrafo>Adquisiciones que generan valor - Esperamos que el desempeño de Vestolit y Duraline continúe beneficiando los ingresos de la compañía. Percibimos que la implementación exitosa de la estrategia cross-selling incrementará la participación de mercado y ventas en las distintas regiones de operación, ampliando el portafolio de productos y operando a mayor utilización de las plantas.</parrafo> <parrafo>Pajaritos ya descontado por el mercado - Aunque los resultados podrían venir débiles en los siguientes dos trimestres como consecuencia de la explosión en Pajaritos, hemos realizado el ajuste correspondiente en términos de EBITDA e ingresos para este y años posteriores. Además debemos resaltar que la compañía se encontraba asegurada por daños y perjuicios del siniestro.</parrafo> <parrafo>Mayores eficiencias - Gracias a la integración vertical, mayor rentabilidad por el enfoque a productos más especializados y una sana estructura financiera.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Nemak, S.A.B. de C.V.</subtitulo> </parrafo> <parrafo> <subtitulo>NEMAKA (P.O. 2017-IV: P$29.3, COMPRA)</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Industria y segmento nuevo atractivos - Creemos que la compañía participa en una de las industrias más atractivas y el nuevo segmento de componentes estructurales nos parece que puede liderar el crecimiento de la empresa. Hacia 2017 esperamos un crecimiento en ingresos del 11.3% con un EBITDA por unidad equivalente de US$16 gracias al mayor maquinado interno y enfoque hacia componentes más especializados.</parrafo> <parrafo>El mayor potencial podría provenir de Europa y China - En Europa ya se tienen dos plantas en construcción cuya producción será destinada a satisfacer la demanda de componentes estructurales. La planta en Polonia empezará a operar a finales de este año. También se existe un potencial de crecimiento de los monoblocks a diesel. La transición a componentes de aluminio apenas toma fuerza en China, por lo que podremos observar mayores tasas de crecimiento.</parrafo> <parrafo>Efecto Brexit marginal - De acuerdo a la compañía, las ventas de Reino Unido representan entre 3-4% de los ingresos totales y el 10-12% de los ingresos de Europa y no tiene plantas en dicha región. </parrafo> <parrafo> <subtitulo>Televisa , S.A.B. de C.V.</subtitulo> </parrafo> <parrafo> <subtitulo>TLEVI CPO (P.O. 2017-IV: P$106.0, COMPRA)</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Inversión a corto plazo - Creemos que existe una oportunidad de inversión de corto plazo en las acciones TELEVISA después de la fuerte corrección de los últimos días.</parrafo> <parrafo>Los fundamentos de TELEVISA nos parecen sólidos - Esperamos que los ingresos, EBITDA y utilidad neta de esta empresa aumenten a una tasa anual promedio del 7%, 7% y 4%, respectivamente, durante el periodo 2016-2021; su posición de liderazgo en los mercados mexicanos de TV abierta y TV de paga, la empresa está llevando a cabo una reestructuración en el negocio de TV abierta para enfrentar la migración del gasto publicitario hacia la TV de paga; bajo apalancamiento con una razón de deuda neta a EBITDA de 1.4 veces.</parrafo> <parrafo>Potencial de rendimiento - Contra nuestro nuevo precio objetivo de P$106.0 para finales de 2017 es de 14%.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Megacable Holdings, S.A.B. de C.V.</subtitulo> </parrafo> <parrafo> <subtitulo>MEGA CPO (P.O. 2017-IV: P$90.0, COMPRA)</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Alto potencial de crecimiento en EBITDA - A una tasa anual promedio del 11% en el periodo 2016-2017, apoyado en una aún baja penetración del 52% de la TV de paga, en un crecimiento anual del 15% en el negocio de datos corporativos y en los beneficios extraordinarios generados por el apagón analógico del año pasado.</parrafo> <parrafo>Oportunidad a corto plazo - Creemos que existe una oportunidad de compra de corto plazo en las acciones MEGACPO debido al importante castigo que han experimentado como resultado del referéndum del Brexit.</parrafo> <parrafo>Los fundamentos de MEGACABLE nos parecen excelentes - Esto incluye un alto potencial de crecimiento en ingresos, EBITDA y utilidad neta del 13%, 13% y 14%, respectivamente, durante el periodo 2016-2021; una importante generación de flujo de efectivo; una sólida estructura financiera con una razón de deuda neta a EBITDA de 0 veces; el hecho de que la empresa es uno de los consolidadores del negocio de TV por cable; y una reconocida administración.</parrafo> <parrafo>Múltiplos razonables - Las acciones de MEGACABLE cotizan a un VE/EBITDA de 8.7 veces y a un P/U de 17.3 veces, en ambos casos estimados para 2017. Estos múltiplos nos parecen razonables tomando en cuenta el alto potencial de crecimiento de la empresa.</parrafo> <parrafo>Rendimiento por dividendos - El rendimiento potencial contra nuestro nuevo precio objetivo de P$90.0 para finales de 2017 es de 22%, lo cual incluye un rendimiento por dividendos del 1.8%.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Prologis Property México S.A. de C.V.</subtitulo> </parrafo> <parrafo> <subtitulo>FIBRAPL (P.O. 2017-IV: P$32.4, COMPRA)</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Nuevas adquisiciones - Fibra Prologis (FIBRAPL) anunció la adquisición de un espacio industrial con una superficie de aproximadamente a 21,500 m2 y ubicado en El Salto, Guadalajara. Este inmueble fue desarrollado por el sponsor Prologis y estimamos que fue adquirido con una rentabilidad (CapRate) del 7.5% (Ingreso Operativo Neto/Valor de la Adquisición), en promedio con los niveles observados en la industria. Consideramos positiva esta noticia que permitirá robustecer aún más el portafolio y la generación de efectivo en el corto plazo.</parrafo> <parrafo>Dividendos dolarizados - FIBRAPL se ubicaría como la Fibra más atractiva en el sector con base en los dividendos por otorgar a lo largo de 2016 (US$0.11 por CBFI) y asumiendo el guidance actual de la administración, siendo el único en el sector que se encuentra dolarizado. </parrafo> <parrafo>Solidos Fundamentales - Estimamos que los fundamentales de la Fibra se mantendrían sólidos y beneficiados de los principales mercados del país. Debemos mencionar que la proporción de ingresos dolarizados disminuiría en el consolidado, debido al mismatch del portafolio, es decir, arrendatarios afectados por el actual tipo de cambio, que ejercen rentas en dólares y cuyo negocio gira en moneda nacional. No consideramos un impacto significativo en la generación de Fondos de Operación por estas medidas, en las que la administración se protegería con contratos denominados en moneda nacional a través de tarifas que no comprometan el desempeño y la rentabilidad de la Fibra. Mantenemos nuestra recomendación de COMPRA con precio objetivo de P$32.4 a finales de 2017-IV.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Fibra MTY, S.A.P.I. de C.V.</subtitulo> </parrafo> <parrafo> <subtitulo>FMTY (P.O. 2017-IV: P$14.90)</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Crecimiento agresivo en área bruta rentable - FMTY pretende consolidar un portafolio con 42 propiedades hacia finales de 2016, de los cuales 11 inmuebles están en proceso de incorporación (Portafolio “Huasteco” y “Fortaleza”), para finalizar con un Área Bruta Rentable (ABR) de aproximadamente 457,545 m², es decir, un crecimiento del +107.7% comparado con el cierre de 2015.</parrafo> <parrafo>Dividendos superiores al sector - Con base en nuestros estimados, la fibra otorgaría un dividendo en 2017 de P$1.00 por CBFI, lo que se traduce en un dividend yield de 7.93%, superior al promedio del sector. </parrafo> <parrafo>La depreciación del tipo de cambio favorece los ingreso de la fibra – Aproximadamente el 85% de los contratos están denominados en dólares, por lo que la depreciación de la moneda nacional favorece los ingresos, que se traduciría en mayores dividendos. Recomendamos COMPRA con precio objetivo a finales de 2017-IV de P$14.90 por CBFI.</parrafo> </seccion> </reportes>Shopping List

    Miércoles, 29 de junio de 2016
    Posterior a la volatilidad de los mercados, enviamos nuestras principales recomendaciones de compra con precios objetivo hacia finales de 2017
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='' tipo='resumen'> <parrafo>“Dos cosas son infinitas, el Universo y la estupidez humana, y de lo primero no estoy seguro,” Albert Einstein</parrafo> <parrafo></parrafo> <parrafo>En un voto histórico, y contra de todas las proyecciones, y de la razón, dado el conteo de votos hasta el momento, los ciudadanos del Reino Unido han votado por salir de la Unión Europea. Se considera que este puede ser un evento sistémico de consecuencias globales-de corto y largo plazo.</parrafo> <parrafo>51.8% de los ciudadanos han votado por abandonar la Unión Europea vs 48.2% por permanecer. Como consecuencia de estos resultados, las mesas de trading han estado activas en mercados como Nueva York y Londres durante toda la madrugada en el hemisferio occidental, puesto que la mayor parte de los inversionistas hicieron apuestas consistentes con el “Remain”, con lo que durante la madrugada han tratado de deshacer sus posiciones o tomar coberturas-con lo que los rendimientos de los Bonos del Tesoro en EE.UU. han caído significativamente en los mercados off-shore. Las agencias calificadoras han anunciado que podrían retirar la calificación “AAA” a los bonos soberanos británicos. </parrafo> <parrafo>Naturalmente, durante la madrugada en el hemisferio occidental, la volatilidad se disparó con retrocesos importantes en los mercados accionarios -y de otros activos riesgosos-- asiáticos y europeos, mientras que los activos y monedas de cobertura, como el oro, el yen y el dólar se han apreciado (+6% en el caso del oro). Los futuros del crudo (Brent y WTI) también se depreciaron más de 5% durante la madrugada. </parrafo> <parrafo>Mientras tanto, los futuros del S&amp;P500 también muestran una caída importante que se materializará a la apertura. El índice de bancos europeos cae más del 14% a la apertura (por ejemplo, Barclays, -20%), el CAC-40 en París, más del 8% y el FTSE 100, sólo un 4%. Curiosamente, los activos riesgosos en el Reino Unido se han mostrado menos volátiles que los correspondientes al continente, especialmente en la “periferia” como España y Portugal. </parrafo> <parrafo>Naturalmente, el peso mexicano se depreció considerablemente en los mercados off-shore (6%), con lo que BANXICO se podría ver obligado a incrementar la tasa de interés de referencia para proteger la moneda-si es que aún le interesa hacerlo. </parrafo> <parrafo>Mientras tanto, la libra esterlina, en su cotización off-shore y on-shore, experimentó el retroceso más importante desde 1992 --“black Wednesday”--, cuando esta moneda fue forzada por algunos especuladores para abandonar el Mecanismo Monetario Europeo. En cotizaciones off-shore, la libra llegó a caer más de 11%, para posteriormente recuperar un poco de terreno, con lo que ha tocado su nivel mínimo en 30 años. </parrafo> <parrafo>Se espera que el Banco de Inglaterra provea liquidez ilimitada y que lo mismo suceda con el Banco Central Europeo y la Reserva Federal. La primera línea de defensa es efectivamente esta provisión de liquidez, que no será suficiente para evitar un repunte importante en los niveles de volatilidad. </parrafo> <parrafo> <subtitulo>Consecuencias políticas </subtitulo> </parrafo> <parrafo>Debido a lo cerrado de las votaciones --48% vs 52%--, se incrementa la incertidumbre política en el Reino Unido. </parrafo> <parrafo>Debemos comentar que el voto, en principio, es non binding es decir, que el Parlamento del Reino Unido podría neutralizar este resultado y votar en contra de abandonar la Unión Europea, lo que necesariamente creará una crisis política-para evitar la catástrofe económica. También es necesario aclarar que si se diera una salida del Reino Unido de la Unión Europea, esto podría tomar años en llevarse a cabo, de acuerdo al Artículo 50 del Tratado de Lisboa. </parrafo> <parrafo>Las consecuencias políticas serán inmediatas. Pocos analistas políticos en el Reino Unido entienden la razón por la que David Cameron impulsó este referéndum, ya que su up-side era nulo y el down-side, catastrófico. </parrafo> <parrafo>El Primer Ministro Cameron anunció que va a renunciar, una vez se estabilice la situación y es probable que eventualmente se convoque a nuevas elecciones donde podrían ganar los Laboristas, quienes estaban nominalmente a favor de salir de la Unión Europea. No obstante enfatizamos nominalmente porque se espera que una vez lleguen al poder reconsideren y/o moderen su posición -que es adversa para el Reino Unido. </parrafo> <parrafo>Para ilustrar la complicación política, vale la pena considerar que, dado que la mayoría de los escoceses han votado por permanecer en la Unión Europea, la primer ministro ha anunciado desde Edimburgo la posibilidad de un referéndum en Escocia para abandonar el Reino Unido y permanecer en la Unión Europea. </parrafo> <parrafo>El resultado en las urnas es relativamente cerrado, pero lo cierto es que una crisis política importante está en puerta y los miembros del Parlamento del Reino Unido que vayan en contra del resultado del referéndum enfrentarán un costo político importante-no obstante, consideramos que existe una posibilidad de que el Parlamento vote eventualmente EN CONTRA de abandonar la Unión Europea. </parrafo> <parrafo>A nivel europeo, esto dará mayores argumentos a los extremos -a la derecha y a la izquierda-del espectro político para debilitar los vínculos en la Unión Europea. Por ejemplo, el Frente Nacional Francés ya declaró que buscará un referéndum para que Francia abandone la Unión Europea, un Frexit. </parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusiones </subtitulo> </parrafo> <parrafo>Aunque es probable que el Parlamento del Reino Unido eventualmente decida revertir el resultado del Referéndum, esto podría tomar varias meses, por lo elevado del costo político: periodo en que la volatilidad en los mercados financieros se incrementará en promedio. Las consecuencias políticas de largo plazo serán importantes a través de toda la Unión Europea. </parrafo> <parrafo>Esperamos que el mercado accionario mexicano se ajuste significativamente a la apertura y durante los siguientes días, especialmente si consideramos que el múltiplo VE/EBITDA se encuentra en los percentiles más altos. No descartamos que el IPC se ajuste hasta el rango de los 42,000 a 43,000 puntos en los próximos días. </parrafo> <parrafo>El peso podría tocar su mínimo histórico, por encima de los $20 pesos por dólar, a menos que, o hasta que, la comisión de cambios decida intervenir y/o Banco de México incremente significativamente la tasa de interés. Dado que el oro y otros metales preciosos se han apreciado significativamente, las acciones de Peñoles se pueden considerar defensivas, lo mismo aplica para empresas de consumo básico como WALMEX, LACOMER, KOF, AC ó FEMSA. </parrafo> <parrafo>No obstante, debemos enfatizar que para México la situación se estabilizará eventualmente, puesto que -aparte de la volatilidad en los mercados-el Brexit prácticamente no afecta la economía real ni su comercio exterior. No obstante, recomendamos actuar con precaución y gradualmente tomar las oportunidades que necesariamente se presentarán en el mercado accionario. </parrafo> <parrafo> <subtitulo>Otros temas relacionados: </subtitulo> </parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Banco Central de China promete estabilidad del Yuan. </nodo> <nodo>Se deprecian bonos soberanos en la periferia europea. </nodo> <nodo>Bancos Europeos caen considerablemente. </nodo> </lista> </parrafo> </seccion> </reportes> Nota de Coyuntura: BREXIT

    Viernes, 24 de junio de 2016
    En un voto histórico, y contra de todas las proyecciones, y de la razón, dado el conteo de votos hasta el momento, los ciudadanos del Reino Unido han votado por salir de la Unión Europea. Se considera que este puede ser un evento sistémico de consecuencias globales—de corto y largo plazo.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Reporte ' tipo='cuerpo'> <parrafo>En la encuesta de febrero, los analistas percibieron 4 factores de riesgo que representaron 69% de las opiniones, que podrían obstaculizar el crecimiento económico de México.</parrafo> <parrafo>1. Debilidad del mercado externo y la economía mundial (26%)</parrafo> <parrafo>2. Inestabilidad financiera internacional (20%)</parrafo> <parrafo>3. El precio de exportación del petróleo (12%)</parrafo> <parrafo>4. Plataforma de producción petrolera (11%)</parrafo> <parrafo>Cabe destacar, que de los 4 factores principales, la percepción respecto a los riesgos internacionales se incrementó, mientras que el porcentaje de respuestas respecto a los riesgos nacionales que puedan obstaculizar el crecimiento disminuyó.</parrafo> <parrafo>La media de los pronósticos de crecimiento del PIB al cierre del 2016 se ajustó a la baja, se reportó un crecimiento esperado de 2.45% anual (previo 2.69%).</parrafo> <parrafo>Conforme a la encuesta, el rango intercuartil presentó un cambio significativo, se encontró entre 2.3% y 2.6% (previo 2.5%-2.9%). El mínimo no presentó cambios (1.7%) y el máximo se ubicó en 3.2% (previo 3.5%). </parrafo> <parrafo>La caída en las expectativas se debió a los siguientes factores:</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>La debilidad del mercado externo, especialmente la incertidumbre respecto a las economías emergentes, y su efecto el comercio exterior. Esto impactó en el componente de exportaciones netas de la Demanda Agregada; particularmente en el 2015 presentó una caída significativa, lo que se reflejó en un déficit acumulado al cierre del año en la Balanza de Bienes de P$14,375 millones, resultando en el mayor déficit en Cuenta Corriente desde 1998 (P$32,381 millones), equivalente al 2.8% del PIB.</nodo> <nodo>Este factor de debilidad incluyó la desaceleración de la producción industrial de EE.UU., que ha impactado en las exportaciones manufactureras de México y en consecuencia en la menor producción industrial nacional.</nodo> <nodo>La inestabilidad financiera y la volatilidad internacional que han resultado en la continua especulación sobre el tipo de cambio. A pesar de las recientes medidas de política monetaria para contrarrestar dicho efecto, los contratos futuros apuestan por la depreciación del peso frente al dólar.</nodo> <nodo>El riesgo de la depreciación se traduce en un incremento en las expectativas de inflación, que en la última observación presentó un incremento importante en el componente subyacente. Cabe destacar que las mercancías presentan una tendencia alcista en precios desde septiembre 2015.</nodo> <nodo>El precio de exportación de petróleo volvió a ser fuente de preocupación entre los analistas, sobre todo con el reciente recorte al gasto público consecuencia de menores ingresos. De no recuperarse los precios, el gasto del gobierno para 2017 podría tener un nuevo ajuste a la baja. Por otro lado, gran parte de la caída de la Cuenta Corriente se debió a la caída de las exportaciones petroleras, que implicó un déficit petrolero de P$9,855 millones comparado con el superávit de P$1,097 millones en el 2014, es decir, una caída de P$10.952 millones. Lo anterior explicó el mal desempeño de la Balanza Comercial y de la Cuenta Corriente.</nodo> <nodo>Actualmente se percibe un panorama menos negativo en el mercado de crudo, en las últimas jornadas las principales mezclas de crudo han presentado importantes recuperaciones por las expectativas de menor producción en plataformas petroleras.</nodo> <nodo>Aunado a lo anterior se encuentra el riesgo de plataforma petrolera, es decir, mientras no haya una recuperación sostenida de los precios del petróleo, se anticipa un panorama negativo para las inversiones en México, ya que reduce el atractivo y rentabilidad del mercado nacional; por lo tanto, los efectos de la reforma energética se ven retrasados.</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>Por lo mencionado, la expectativa del crecimiento del PIB 2016 se redujo considerablemente en -24 p.b.</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>El repunte que tuvieron las expectativas en agosto 2015 como lo muestra la gráfica inferior, se debió al buen desempeño del consumo que se vio reflejado en los positivos reportes trimestrales de las empresas del sector consumo, en la misma tónica los indicadores de comercio mayorista, minorista y ventas ANTAD continuaron al alza; sin embargo en el mes mencionado, la depreciación del tipo de cambio comenzó a trasladarse a las mercancías, actualmente dicho componente acumuló seis incrementos consecutivos en enero.</nodo> <nodo>Esto último fue de especial importancia en la decisión del política monetaria que incluyó un alza de 50 p.b. en la tasa de referencia, ya que de presentarse efectos de segundo orden, es decir, un incremento sostenido en precios en bienes de no comerciables, el sector de servicios se vería afectado y por ende habría una caída en el consumo privado que ha sido el motor de la Demanda Agregada.</nodo> <nodo>Por lo anterior, y considerando el efecto de que tenga la política monetaria y fiscal, estimamos un crecimiento de 2.15% del PIB al cierre del 2016.</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>La media de los pronósticos de la inflación general de los analistas para 2016 se ubicó en 3.4%, lo que representó un incremento de 24 p.b. respecto al reporte de enero.</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>El rango intercuartil se ubicó entre 3.1% y 3.57% (previo 2.9%-3.3%). De acuerdo a los especialistas, existe un 75% de probabilidad de terminar el año por debajo del 4%.</nodo> <nodo>EL mínimo se ubicó en 2.68% (previo 2.10%); mientras que el máximo se incrementó en 41 p.b., resultando en 4.3%.</nodo> <nodo>La media de las expectativas de la inflación subyacente se ubicaron en 3.05% (previa 3%).</nodo> <nodo>Respecto a la inflación mínima histórica del 2015 (2.13%), se espera un importante repunte, por una parte como consecuencia de la normalización en precios del componente no subyacente; pero principalmente por el traslado de la depreciación del tipo de cambio.</nodo> <nodo>Como mencionamos en nuestro reporte previo, las reforma estructurales tienen efectos de largo plazo, por lo que este componente continuará mostrando dicho efecto en los precios de energéticos y telecomunicaciones, aunque en menor medida que en el 2015.</nodo> <nodo>A pesar del incremento de la tasa de interés objetivo en 50 p.b., para disminuir la especulación sobre el tipo de cambio, este ya había comenzado a afectar los precios de las mercancías del componente subyacente; en la misma tónica se observó un incremento peligroso en bienes no comerciables en el primer mes del 2016.</nodo> <nodo>Por lo anterior estimamos una inflación general de 3.3% al cierre del 2016.</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>Los especialistas estimaron en promedio un tipo de cambio de P$17.79 al cierre del 2016, superior al US$17.55 de enero.</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>El rango intercuartil se ubicó en US$17.28-US$18.37 (previo US$17.16-US$18.04).</nodo> <nodo>El mínimo se incrementó a US$16.8 (previo US$16.5); mientras que el máximo se ubicó en US$19.8 (previo US$18.81).</nodo> <nodo>La media de las estimaciones presentó un incremento porque se ajustó a la coyuntura del mercado cambiario, es decir, la sustancial depreciación que se presentó en enero y la primera quincena de febrero no estaban dentro de las expectativas de los analistas.</nodo> <nodo>Cabe destacar que el cambio en política monetaria fue adecuado para contrarrestar la especulación que se incrementó a finales del 2015 e inicios del 2016. El volumen de las apuestas en contra del peso en los mercados de futuros de Chicago se había incrementado sustancialmente, por lo que la intervención discrecional habilitada y el recorte del diferencial de tasas han incrementado el costo de oportunidad de tomar una estrategia corta en pesos.</nodo> <nodo>En los meses subsecuentes se verá el efecto de la intervención discrecional; en teoría los inversionistas que apuesten contra el peso tendrán de contraparte al Banco Central de México, lo que debería desincentivarlos; sin embargo, si la economía de EE.UU. presenta un crecimiento importante en el primer trimestre podrían fortalecerse las expectativas de un alza de tasas por parte de la FED lo que generaría volatilidad en el mercado cambiario y ejercería presión sobre el peso.</nodo> <nodo>Considerando lo anterior y con base en nuestra perspectiva actual, mantenemos nuestra estimación del tipo de cambio en US$17.7 al cierre del 2016; sin embargo, anticipamos un año de presión sobre el tipo de cambio.</nodo> <nodo>Para la tasa de fondeo interbancaria, la media de las estimaciones al cierre de 2016 se ubicó en 3.78% (previa 3.36%).</nodo> <nodo>El intervalo intercuartil fue 3.75% lo que significa que el 75% de las opiniones afirmó la estabilidad de las tasa al cierre del año</nodo> <nodo>La probabilidad del mercado de que el primer incremento de la FED fund rate sea en el primer semestre del año ha disminuido; sin embargo, todavía existe la posibilidad de un incremento de 25 p.b. este año. A pesar de esto los especialistas consideraron que Banxico no realizará otro incremento este año, probablemente porque 100 p.b. en un año significaría una presión importante sobre la demanda agregada.</nodo> <nodo>Nuestro estimado de la tasa de fondeo interbancaria es de 4%, consideramos que la FED realizará un incremento de 25 p.b y Banxico lo hará en la misma dirección para evitar la salida de capitales.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <anexo titulo='Gráfica 1. Evolución de las expectativas de PIB, 2016' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='ExpectativasBANXICO-Feb-03032016.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 2. Evolución de inflación general, 2016' tipo='Grafica' fuente='Banco de México' mid='ExpectativasBANXICO-Feb-03032016_1.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 3. Evolución de tipo de cambio (P$/US$), 2016' tipo='Grafica' fuente='Banco de México' mid='ExpectativasBANXICO-Feb-03032016_2.jpg' /> </reportes> Encuesta de Expectativas de Banxico, febrero 2016

    Jueves, 3 de marzo de 2016
    En la encuesta de febrero, los analistas percibieron 4 factores de riesgo que representaron 69% de las opiniones, que podrían obstaculizar el crecimiento económico de México.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo ' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>La media de los pronósticos del PIB al cierre del 2016 se ubicó en 2.69%, lo que representó una caída de 5 p.b. respecto a diciembre. </nodo> <nodo>Nuestro estimado del PIB al cierre del 2016 es de 2.59% </nodo> <nodo>La media de los pronósticos de la inflación general de los analistas para 2015 se ubicó en 3.1%, lo que representó un retroceso de 22 p.b. respecto al reporte de diciembre. </nodo> <nodo>Estimamos una inflación general de 3.13% al cierre del 2016. </nodo> <nodo>Esperamos que BANXICO realice a lo mucho dos incrementos de +25 p.b., por el riesgo existente de frenar la trayectoria positiva que ha tomado el consumo, que es el principal componente del PIB. </nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Encuesta de Expectativas de Banxico' tipo='cuerpo'> <parrafo>Dentro de los riesgos percibidos por los analistas encuestados que podrían obstaculizar el crecimiento de México, 4 acumularon el 66% de las respuestas, de los cuales, 3 fueron de carácter internacional. </parrafo> <parrafo>1.Debilidad del mercado externo y la economía mundial (23%) </parrafo> <parrafo>2.Inestabilidad financiera internacional (18%)</parrafo> <parrafo>3.El precio de exportación del petróleo (13%) </parrafo> <parrafo>4.Problemas de inseguridad pública (12%) </parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Cabe destacar que los fundamentos macroeconómicos del país son sólidos, por lo que no se perciben factores de riesgo relacionados con la economía doméstica ni con las políticas económicas llevadas a cabo, el único riesgo nacional es de tipo político y concierne a la inseguridad pública. </nodo> <nodo>A pesar de la recuperación que tuvo el mercado interno en los últimos dos trimestres del 2015, particularmente el sector terciario de la economía, se redujeron las opiniones optimistas respecto a la percepción del entorno económico y el clima para realizar negocios e inversiones. </nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>De acuerdo con lo anterior, la media de los pronósticos del PIB al cierre del 2016 se ubicó 2.69%, lo que representó una caída de 5 p.b. respecto a diciembre. </parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>El rango intercuartil se ubicó entre 2.5%-2.9% (previo 2.6%-2.9%). El mínimo no observó variación (1.7%); mientras que el máximo se incrementó en 2 p.b. (3.5%) </nodo> <nodo>La mayoría de los especialistas redujeron sus expectativas de crecimiento con base en la coyuntura internacional. </nodo> <nodo>La debilidad del mercado externo, resultado de la desaceleración de China (que afecta sobre todo al mercado de commodities), el mal desempeño de las economías emergentes, la lenta recuperación de Europa y la desaceleración de la industria manufacturera de EE.UU. </nodo> <nodo>La gran volatilidad presentada en los mercados financieros, que ha llevado a caídas sustanciales en los mercados bursátiles y a especulaciones sobre el tipo de cambio. </nodo> <nodo>Y por segunda ocasión en las recientes encuestas, los bajos precios del petróleo, que se tradujeron en un déficit histórico en la Balanza petrolera y consecuentemente en una caída en las Cuentas Externas del 2015. Lo anterior opacó en parte el beneficio de la depreciación del peso en la Balanza Comercial. </nodo> <nodo>Consideramos que la volatilidad de los mercados continuará, principalmente influenciados por China, que ha presentado caídas importantes en sus principales indicadores bursátiles en los últimos seis meses. Los inversionistas perciben un riesgo en los mercados emergentes y esto se traduce en especulaciones con el peso, que a pesar de mostrar sólidos fundamentos macroeconómicos, no es capaz de contrarrestar la depreciación histórica. </nodo> <nodo>La inflación será mayor como mínimo en un punto porcentual a la del 2015, lo que afectará el ingreso real de los consumidores, por una parte por la normalización de los precios y por otra por el traslado de la depreciación a los precios relativos. </nodo> <nodo>A pesar de esto, esperamos que el consumo continúe impulsando al PIB y que el crecimiento al cierre del 2016 sea mayor al del año anterior. </nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>Conforme a lo mencionado nuestro estimado del PIB al cierre del 2016 es de 2.59% </parrafo> </seccion> <anexo titulo='Gráfica 1. Evolución de las expectativas de PIB, 2015 ' tipo='Grafica' fuente='Banco de México ' mid='Encuesta-BANXICO-enero-2016-1.jpg ' /> <anexo titulo='Gráfica 2. Evolución de inflación general, 2015 ' tipo='Grafica' fuente='Banco de México ' mid='Encuesta-BANXICO-enero-2016-2.jpg ' /> </reportes>Encuesta de Expectativas de Banxico

    Martes, 2 de febrero de 2016
    La media de los pronósticos del PIB al cierre del 2016 se ubicó en 2.69%, lo que representó una caída de 5 p.b. respecto a diciembre. Nuestro estimado del PIB al cierre del 2016 es de 2.59%
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Las “Top Picks” de SIGNUM para el 2016' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>En este reporte presentamos nuestras "top picks" para el 2016.</nodo> <nodo>En el sector de telecomunicaciones y medios nuestras acciones preferidas son AMX y MEGA. Consideramos que la valuación de AMX es muy atractiva a los niveles actuales ya que opera a un descuento contra sus contrapartes internacionales. Además, creemos que el impacto regulatorio en México ya fue descontado por los mercados y no anticipamos cambios regulatorios adversos adicionales en el próxima revisión de preponderancia de marzo de este año. Por su parte, MEGA ofrece un alto potencial de crecimiento en EBITDA durante los próximos años (11% en promedio) apoyado en una aún baja penetración de TV de paga del 52% de los hogares, en una mayor penetración de internet y de telefonía y del apagón analógico del año anterior. </nodo> <nodo>En el sector consumo elegimos a FEMSA, ALSEA, CULTIBA y LACOMER debido a su atractivo potencial de crecimiento y excelentes fundamentos. En el caso de CULTIBA hacemos notar que su valuación es mucho menor que la de sus principales competidores.</nodo> <nodo>En aeropuertos, esperamos que GAP siga creciendo a altas tasas en el futuro. Además, la empresa cuenta con una sólida estructura financiera y genera un importante monto de flujo de efectivo libre. Además estamos muy positivos acerca del puente binacional en el aeropuerto de Tijuana.</nodo> <nodo>En el sector cementero CMOCTEZ registra el mayor ROIC de todas las empresas que cubrimos además que esperamos que su EBITDA aumente a tasas de doble dígito en el futuro.</nodo> <nodo>En materiales, PROTEAK cuenta con un negocio muy atractivo de largo plazo además de que es contra-cíclica.</nodo> <nodo>En Fibras, nuestras favoritas son Fibra HD y Fibra MQ debido a sus altos dividendos.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='MÉXICO REAL ESTATE MANAGEMENT, S.A. DE C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>AMX L (P.O. 2016-IV: P$14, COMPRA, RENDIMIENTO ESPERADO 22%)</subtitulo> </parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Esperamos que los ingresos de datos móviles y fijos representen cerca del 65% del total de ingresos de servicio a finales del 2020, comparado con solamente 45% en la actualidad, debido a una mayor penetración de Smartphones, un mayor uso del internet inalámbrico, a un fuerte crecimiento de las redes sociales y al surgimiento de nuevas aplicaciones como llamadas por WhatsApp.</nodo> <nodo>Estimamos un flujo de efectivo libre de más de US$4 mil millones por año en 2016 y 2017. Creemos que la empresa utilizará este exceso de recursos para adquirir empresas de telecomunicaciones en Europa, pagar dividendos ordinarios y, posiblemente, extraordinarios, y/o en adquirir acciones propias.</nodo> <nodo>Es probable que el IFETEL le otorgue un permiso a Telmex para que pueda proporcionar servicios de TV de paga después de que termine la investigación en curso. Estimamos que este negocio podría representar entre 3-5% del EBITDA consolidado de AMX después de cinco años de operaciones.</nodo> <nodo>Las acciones de AMX operan a un VE/EBITDA de 5.3 veces y a un P/U de 11.1 veces, los cuales se encuentran por debajo de los promedios globales de la industria de telecomunicaciones globalmente (5.5 y 13.5 veces, respectivamente). En nuestra opinión, AMX merece un premio contra sus contrapartes internacionales debido a que está manejada por el grupo de Carlos Slim, a su posición de liderazgo en Latinoamérica, a su alta generación de flujo libre de efectivo, a su alto retorno sobre capital (ROE), y a la posibilidad de que Telmex obtenga su permiso de TV de paga.</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo> <subtitulo>MEGA CPO (P.O. 2016-IV: P$75, COMPRA, RENDIMIENTO ESPERADO 17%)</subtitulo> </parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Alto potencial de crecimiento en EBITDA a una tasa anual promedio del 11% en el periodo 2016-2017, apoyado en una aún baja penetración del 52% de la TV de paga, en un crecimiento anual del 15% en el negocio de datos corporativos, en una mayor uso de servicios de internet y telefonía y en los beneficios extraordinarios generados por el apagón analógico del año pasado.</nodo> <nodo>Importante generación de flujo de efectivo libre de cerca de US$150 millones por año debido a los altos márgenes y bajo apalancamiento con una razón de deuda neta a EBITDA de -0.1x veces.</nodo> <nodo>Creemos que Megacable se mantendrá como uno de los consolidadores de la industria mexicana de TV de paga aprovechando su sólida estructura financiera y su alta generación de flujo libre de efectivo. También esperamos que siga adquiriendo empresas de telecomunicaciones enfocadas en el segmento corporativo.</nodo> <nodo>La administración de Megacable cuenta con un excelente historial de creación de valor.</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo> <subtitulo>FEMSA UBD (P.O. 2016-IV: P$165, COMPRA, RENDIMIENTO ESPERADO 4%)</subtitulo> </parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Crecimiento derivado de una recuperación en el tráfico de clientes ante la mejora en el sector consumo.</nodo> <nodo>El avance en ventas mismas tiendas de OXXO ha impulsado a las ventas totales con la expectativa de que este año se mantenga un crecimiento similar al del PIB.</nodo> <nodo>Se mantiene un alto crecimiento en la apertura de tiendas y aún existe potencial de expansión en poblaciones con más de 100,000 habitantes.</nodo> <nodo>La incorporación de las gasolineras resulta en un buen potencial de crecimiento con alta rentabilidad en la inversión.</nodo> <nodo>Se anunció que Amazon podrá utilizar las tiendas OXXO para la entrega de ciertos artículos lo cual a su vez generará un mayor tráfico de clientes.</nodo> <nodo>Los márgenes podrán seguir presionados por la consolidación de las gasolineras y por KOF. Esto podría verse compensado por la división de Femsa Comercio.</nodo> <nodo>Ha terminado el lock up para la venta de la participación de Heineken.</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo> <subtitulo>ALSEA * (P.O. 2016-IV: P$67, COMPRA, RENDIMIENTO ESPERADO 11%)</subtitulo> </parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Empresa con un alto potencial de crecimiento.</nodo> <nodo>Las franquicias que opera son líderes en sus segmentos con alto reconocimiento y con resultados muy favorables. Prácticamente todas las marcas generan un crecimiento positivo en ventas mismas tiendas.</nodo> <nodo>Además del crecimiento en nuevas unidades de las marcas existentes por parte de la empresa, se han otorgado sub-franquicias a terceros quienes pueden llevar a las marcas a poblaciones de menor tamaño. Estos operadores tienen menores costos de operación e implementación lo que permite mejorar la rentabilidad de Alsea.</nodo> <nodo>La evolución de las ventas mismas tiendas en la división internacional ha sido muy favorable, en especial en las operaciones de España se han superado las expectativas. El múltiplo de adquisición fue de 8.1 veces, en los últimos doce meses se ha llegado a 6.4 veces y en los siguientes años se espera que se abarate a 5 veces debido a la alta generación de EBITDA.</nodo> <nodo>La adquisición ha generado un alto valor debido a una fuerte recuperación en el consumo.</nodo> <nodo>Se espera que la división internacional crezca más que la operación de México. La expectativa es que represente la mitad de la operación.</nodo> <nodo>Este año se concretará la tercera y última fase de reestructura de VIPS incluyendo: instalación de cocinas del futuro que requieren de menor espacio, un ligero cambio en el logotipo, algunos cambios en el piso de las cafeterías, implementación de tecnologías para aumentar la velocidad de atención, reducción de costos laborales y nuevos platillos con mejores precios.</nodo> <nodo>VIPS funcionaba muy bien tal como estaba, es así, que los cambios han sido y serán graduales para mantener la participación de mercado que se tiene actualmente.</nodo> <nodo>Esperamos un aumento en la rentabilidad una vez que se haya terminado la reestructura.</nodo> <nodo>Se espera un aumento en ventas para 2016 alrededor de +15% con un crecimiento entre +15-20% en EBITDA que resultará en una expansión de entre 40 y 50 puntos base.</nodo> <nodo>Hacia los siguientes cinco años, se espera mantener un crecimiento de 15% en ventas y superior a 15% en EBITDA. Expansión 50 p.b.</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo> <subtitulo>CULTIBAB (P.O. 2016-IV: P$32.5, COMPRA, RENDIMIENTO ESPERADO 37%)</subtitulo> </parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Alto potencial de crecimiento en EBITDA con una tasa anual promedio del 16% durante el periodo 2016-2017, el cual es superior al 13% de AC y 7% de KOF. Este crecimiento se sustenta en mayores volúmenes y precios en línea con la inflación. Además, los márgenes deberán mejorar gradualmente a 15% en 2017 debido a economías de escala, introducción de nuevos productos y mejor planificación de rutas. </nodo> <nodo>Creemos que hay una oportunidad de que Cultiba aumente el precio del agua (49% de su portafolio) ya que existe un amplio diferencial contra sus rivales.</nodo> <nodo>Actualmente Cultiba cubre 68% del país. Con el aumento de refrigeradores esperamos que llegue a 80% para 2017. </nodo> <nodo>Sólida estructura financiera con un razón de deuda neta a EBITDA de solamente 0.9 veces.</nodo> <nodo>Atractiva valuación con un VE/EBITDA 2016E de 6.6 veces, por debajo del promedio histórico de 8.5 veces. También se compara favorablemente con las 9.7 veces de KOF y 11.1 veces de AC.</nodo> <nodo>El rendimiento potencial contra nuestro precio objetivo es de 36%.</nodo> <nodo>Reconocida administración.</nodo> <nodo>El principal riesgo es que los accionistas minoritarios de GEPP, la operación de refrescos, cuentan con una opción de compra sobre el 11% de esta subsidiaria, la cual se puede ejercer en el mes de octubre. Con esto se convertirían en acciones mayoritarios de GEPP.</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo> <subtitulo>LACOMER UBC (P.O. 2016-IV: P$18, COMPRA, RENDIMIENTO ESPERADO 11%)</subtitulo> </parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Aunque LACOMER se queda con un negocio interesante, su verdadero valor se verá en el largo plazo en lo que logra posicionarse únicamente en el segmento medio alto y consigue localidades de alto valor para las tiendas. </nodo> <nodo>Las ventas de la nueva Comer representarán el 30% de las ventas y el 35% del EBITDA de la anterior CCM.</nodo> <nodo>Durante este año ya se tienen aseguradas 6 aperturas, la mitad con el formato de Fresko y la otra mitad del formato City Market.</nodo> <nodo>Estimamos un crecimiento moderado en ventas para 2016 ya que algunas de las tiendas estarán en proceso de remodelación; en el futuro el crecimiento se acelerará.</nodo> <nodo>La empresa genera una alta rentabilidad y cuenta con una gran capacidad de crecimiento que le dará valor.</nodo> <nodo>Estimamos que el EBITDA se verá presionado por los costos y gastos que implica la operación de la nueva empresa así como los costos de remodelación y gastos de preapertura. Sin embargo, hacia adelante la empresa podría estar generando un margen EBITDA de alrededor de 10% superior al de la competencia.</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo> <subtitulo>GAP B (P.O. 2016-IV: P$172, COMPRA, RENDIMIENTO ESPERADO 21%)</subtitulo> </parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Alto potencial de crecimiento en EBITDA (tasa anual promedio del 12% en el periodo 2016-2017). </nodo> <nodo>Excelente estructura financiera con una razón de deuda neta a EBITDA de 0.6x.</nodo> <nodo>Importante generación de flujo libre de efectivo.</nodo> <nodo>GAP cuenta opera varios aeropuertos en el Bajío, la región con mayor crecimiento económico del país (más del 10% para Aguascalientes, 6.4% para Querétaro, 4.5% para Guanajuato y 3.8% para Jalisco) gracias a la creciente actividad industrial y empresarial. Por lo tanto, estimamos que el flujo de pasajeros hacia estos aeropuertos tendrá un crecimiento de doble dígito (16% promedio) durante los próximos años.</nodo> <nodo>Las perspectivas económicas positivas para EE.UU., aunado a un tipo de cambio P$/US$ depreciado, fomentarán el tráfico de pasajeros internacionales hacia los destinos turísticos nacionales. </nodo> <nodo>El puente binacional en el aeropuerto de Tijuana fomentará el tráfico de pasajeros nacionales cuyas intenciones sean cruzar la frontera, dada la eficiencia proporcionada por este recurso.</nodo> <nodo>El rendimiento potencial contra nuestro precio objetivo de P$172 es de 20%, incluyendo un rendimiento por dividendos del 1.4%. </nodo> </lista> </parrafo> <parrafo> <subtitulo>CMOCTEZ * (P.O. 2016-IV: P$65, COMPRA, RENDIMIENTO ESPERADO 22%)</subtitulo> </parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>En 2016 esperamos un incremento en ingresos del +6.7% a/a, a P$11,952 millones y un crecimiento en EBITDA del +9.1% a/a, a P$5,024 millones.</nodo> <nodo>La compañía ha crecido a doble dígito en ingresos y EBITDA desde 2014-III. Nuestra expectativa es que se mantenga este crecimiento hasta 2016-I, desacelere su impulso en los siguientes trimestres y retome el incremento de doble dígito en ambos rubros en 2017-I, cuando inicie operaciones su segunda línea de producción en Veracruz.</nodo> <nodo>Del 2014-III al 2015-III se presentó una expansión en el margen operativo y en el margen EBITDA de 639 y 534 puntos base, respectivamente, en cifras 12M. Para 2016 esperamos un incremento en margen EBITDA de 234 puntos base, a 42% al cierre del 2016-IV.</nodo> <nodo>Factores de inversión: márgenes superiores a los de la industria, alta rentabilidad medida a través de ROIC y ROE , alta generación de flujos de efectivo, sólida estructura financiera (con deuda casi nula), baja exposición a los mercados internacionales, baja exposición a fluctuaciones en el tipo de cambio y beneficio en márgenes por los bajos precios del petróleo. </nodo> <nodo>Factores de riesgo: Baja bursatilidad de la acción, alta competencia y posible estancamiento hacia 2020 si no incrementa su capacidad de producción.</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo> <subtitulo>TEAK CPO (P.O. 2016-IV: P$30.69, COMPRA, RENDIMIENTO ESPERADO 67%)</subtitulo> </parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Negocio de largo plazo con rendimientos atractivos. La Tasa Interna de Retorno (TIR) de cada hectárea (Ha) de plantación de teca se encuentra por encima del 20%. Aproximadamente, el 50% de las plantaciones de la compañía se ubican en terrenos con rentabilidades superiores al 25%.</nodo> <nodo>Se espera que en 20 años la demanda por madera muestre un crecimiento superior al 50%. Aunado a la anterior, en el mismo horizonte de tiempo se estima que la oferta de maderas tropicales será sustituida en gran parte por madera proveniente de plantaciones. </nodo> <nodo>Debido a la fuerte demanda por parte de la India y otras posibles depreciaciones de su moneda en el año en curso, podría mermarse las estimaciones en las ventas de la empresa.</nodo> <nodo>Pudiera darse el caso de una contingencia en las plantaciones (incendios, plagas, fenómenos naturales), lo que reduciría el rendimiento por hectárea y el precio final de las plantaciones.</nodo> <nodo>Presenta una baja bursatilidad: aproximadamente el 80% de la tenencia accionaria se encuentra en manos firmes. </nodo> </lista> </parrafo> <parrafo> <subtitulo>FIBRHD15 (P.O. 2016-IV: P$11.0, COMPRA, RENDIMIENTO ESPERADO 19%)</subtitulo> </parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Fibra más pequeña en términos de valor de capitalización, no obstante, la constitución del portafolio sobre un Cap Rate (rentabilidad) superior al 10% y un delgado esquema de comisiones, posiblemente la ubicaría como la Fibra con el mayor dividendo hacia finales de 2016. De acuerdo a las últimas adquisiciones ejercidas, el Cap Rate del portafolio resultante es superior al 10% (el más alto del sector).</nodo> <nodo>FIBRAHD podría captar recursos adicionales por un total de P$4,500 millones, con base en un precio de P$10.0 por CBFI y ejerciendo la totalidad de CBFIs en tesorería. La administración buscaría realizar una Oferta Pública o Privada Subsecuente en la primera mitad del año, por un monto entre P$600-750 millones, que servirán para liquidar líneas de crédito existentes y futuras adquisiciones.</nodo> <nodo>Consideramos que el "timing" de las próximas adquisiciones será fundamental para compensar la dilución de las próximas emisiones de CBFIs, a través de inmuebles con Cap Rates de al menos 10%.</nodo> <nodo>Proyectamos que el ambicioso plan de la Fibra podrá ser asequible si el mercado se encuentra en condiciones favorables para las próximas Ofertas Subsecuentes, de igual forma, la devolución del IVA por recuperar determinará la ejecución de las líneas de crédito disponibles.</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo> <subtitulo>FIBRAMQ (P.O. 2016-IV: P$27.3, COMPRA, RENDIMIENTO ESPERADO 36%)</subtitulo> </parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Fibra concentrada en activos industriales, lo que le permite generar ingresos a través de rentas dolarizadas, en sintonía con una mezcla adecuada de arrendatarios sin reflejar "mismatch" en el portafolio.</nodo> <nodo>El dividend yield, con base en los precios actuales, es superior al 8% (el más alto del sector). De acuerdo al crecimiento del portafolio, los avances en ocupación y los niveles actuales del tipo de cambio, consideramos que las próximas distribuciones se mantendrán por arriba del promedio del sector en general. </nodo> <nodo>El lento ritmo de adquisiciones en FIBRAMQ, detenido por la depreciación del tipo de cambio que encarece los bienes raíces industriales, mostraría un moderado pero continuo crecimiento en las próximas distribuciones trimestrales.</nodo> <nodo>Consideramos que los principales riesgos se enfocan en la edad promedio de los activos, que podrían traducirse en mayor Capex en el corto plazo, y afectar las estimaciones en dividendos.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> </reportes>Las “Top Picks” de Signum Research para el 2016

    Viernes, 22 de enero de 2016
    En este reporte presentamos nuestras "top picks" para el 2016.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>En el entorno económico nacional, México presentó la menor inflación desde que el INEGI tiene registro, ubicándose en 2.13% anual al cierre del 2015. La tasa del crecimiento del PIB se ha revisado al alza, actualmente se espera un crecimiento de 2.5% para 2015. </nodo> <nodo>En el entorno internacional, las mayores preocupaciones son el crecimiento de China y los bajos precios del petróleo. </nodo> <nodo>El año pasado el tipo de cambio FIX se depreció 14%, debido a choques exógenos: la caída del precio del petróleo, el bajo crecimiento económico mundial, las posturas monetarias divergentes y el incremento de la FED y más recientemente los eventos de China. </nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Perspectivas Macroeconómicas y retos después de la Reforma ' tipo='cuerpo'> <parrafo>En el entorno económico nacional, México presentó la menor inflación desde que el INEGI tiene registro, ubicándose en 2.13% anual al cierre del 2015. La tasa del crecimiento del PIB se ha revisado al alza, actualmente se espera un crecimiento de 2.5% para 2015. </parrafo> <parrafo>En el entorno internacional, las mayores preocupaciones son el crecimiento de China y los bajos precios del petróleo. </parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>El Secretario de Hacienda descartó un impacto directo proveniente de China, ya que no representa un porcentaje importante en la Balanza Comercial; sin embargo, el riesgo de una guerra de divisas está latente, consecuencia de la política cambiaria que ha utilizado dicho país para preservar sus altas tasas de crecimiento a través de las exportaciones. </nodo> <nodo>Además China mantendrá indefinidamente las restricciones a la venta de acciones por parte de grandes inversionistas </nodo> <nodo>Por otro lado, el precio de la mezcla mexicana por barril pasó de US$92 en el 2014 a $US42 en el 2015, actualmente se encuentra en $US22. </nodo> <nodo>Aunque existen coberturas por parte de la Secretaria de Hacienda y Crédito público (SHCP), de continuar este escenario, implicaría un menor precio de ejercicio al momento de contratar las coberturas por derivados puts. </nodo> <nodo>La caída del petróleo no es transitoria, será prolongada, como consecuencia del desequilibrio que existe en el mercado del crudo. La nueva tecnología en EE.UU. contribuye al exceso de oferta, ya que disminuye los costos de extracción. </nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>Cabe destacar que la dependencia de la economía mexicana hacia el petróleo es menor por dos principales razones: </parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>La contribución a las exportaciones totales por parte de las exportaciones petroleras ha disminuido (menos del 6%). En contraste, las exportaciones manufactureras representan alrededor del 90%. </nodo> <nodo>Las finanzas públicas son menos dependientes del petróleo, debido al ajuste en el gasto público, en 2015 se encontrará aproximadamente en 15% de los ingresos totales del gobierno federal. </nodo> </lista> </parrafo> <parrafo> <subtitulo>Paquete Económico 2016 </subtitulo> </parrafo> <parrafo>Para combatir la caída de los ingresos gubernamentales por el lado de la caída de los ingresos petroleros, se modificó el presupuesto: </parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Ajuste al gasto público: gasto programable </nodo> <nodo>Estabilización de la razón Deuda/PIB: va en línea con los cambios realizados; por ejemplo, se usará el 70% de los remantes de BANXICO para la reducción de la deuda pública y el restante se irá al Fondo de Estabilización de los Ingresos Presupuestarios (los remanentes se determinarán en abril). </nodo> <nodo>Reducir el déficit público a 0.5% del PIB para 2016. </nodo> </lista> </parrafo> <parrafo> <subtitulo> </subtitulo> </parrafo> <parrafo> <subtitulo>La exposición a la volatilidad internacional se ha reduciendo </subtitulo> </parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>El 70% de la deuda neta federal está denominada en pesos, en este sentido se ha ido reduciendo la exposición de la deuda al mercado cambiario además de que la mayor parte se encuentra en vencimientos de largo plazo. </nodo> <nodo>La línea de crédito flexible del FMI sólo lo poseen tres países: Colombia, Polonia y México (US$65 mil millones). </nodo> <nodo>Las coberturas del precio del petróleo otorgaron utilidades por US$6,300 millones en 2015 a un precio de US$79 por barril. Para 2016 se tiene una cobertura a US$49 por barril, actualmente la mezcla mexicana se encuentra en US$22. </nodo> <nodo>Las primas de riesgo en los bonos no se han visto afectadas como en los demás países emergentes. </nodo> </lista> </parrafo> <parrafo> <subtitulo> </subtitulo> </parrafo> <parrafo> <subtitulo>Reforma Financiera </subtitulo> </parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>El efecto se ha reflejado en el crecimiento del Crédito al sector privado (+ 13%). </nodo> <nodo>Penetración superior al 30% en 2015-III. </nodo> <nodo>Aumento de las instituciones financieras internacionales. </nodo> </lista> </parrafo> <parrafo> <subtitulo>Reforma Energética </subtitulo> </parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Disminución de los precios de la electricidad: las tarifas domésticas disminuyeron –10% real en dos años. </nodo> <nodo>Cabe destacar que la licitación y expansión de gasoductos se ha hecho en su mayoría, con capital privado del sector empresarial. </nodo> <nodo>Para 2016 se tendrá un régimen de precios controlados por una banda cambiaria de +/- 3% respecto a las fluctuaciones internacionales. En 2017 entrarán mayores marcas y en 2018 el precio de la gasolina fluctuará libremente. </nodo> </lista> </parrafo> <parrafo> <subtitulo>Reforma Hacendaria </subtitulo> </parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>El objetivo consistió en reducir la dependencia del petróleo incrementando la recaudación . </nodo> <nodo>En 2012, la recaudación no petrolera fue de 8.4% del PIB y los ingresos petroleros representaron el 39.2% del PIB. Para 2015 la situación cambió, aumentó la recaudación no petrolera (12.4% del PIB) y los ingresos petroleros representaron el 19.6% del PIB. </nodo> </lista> </parrafo> <parrafo> <subtitulo>La contribución de la política monetaria a la estabilidad macroeconómica </subtitulo> </parrafo> <parrafo>La correlación de la inflación y el tipo de cambio era prácticamente de 1 antes del 2003; ahora el traspaso es muy bajo, lo que se refleja en una baja correlación. </parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Cuando la inflación es menor al 5% por un plazo considerable existe una gran posibilidad de un crecimiento real en los salarios. </nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>El plazo promedio de la deuda federal es de 8 años, lo que implica una mayor oportunidad de aprovechar tasas bajas y reducir los costos de financiamiento. </parrafo> <parrafo>El año pasado el tipo de cambio FIX se depreció 14%, debido a choques exógenos: la caída del precio del petróleo, el bajo crecimiento económico mundial, las posturas monetarias divergentes y el incremento de la FED y más recientemente los eventos de China. </parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Cabe destacar que en un sistema de tipo de cambio flexible, la depreciación del tipo de cambio nominal sirve para amortiguar los desajustes del componente financiero de la cuenta corriente. </nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>Por el lado de los fundamentos macroeconómicos se tiene un panorama positivo: </parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>La brecha del PIB se mantiene negativa y la inflación es la más baja de la historia, las expectativas de inflación se encuentran ancladas. </nodo> <nodo>La baja inflación es una condición necesaria, más no suficiente para el crecimiento. </nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>Desde el punto de vista del gobernador de Banxico aún falta mucha penetración financiera. </parrafo> <parrafo> <subtitulo>Desafíos y oportunidades para México ante el entorno internacional </subtitulo> </parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Se espera un crecimiento de China del 6.5% para 2016. Mientras que para Brasil es de -2%. Cabe mencionar, que para Brasil la deuda pública es de alrededor 70% a una tasa promedio del 14%. </nodo> <nodo>Por otro lado, el ritmo de incrementos es más importante que la dirección que tomen las tasas al normalizar la política monetaria de la FED. </nodo> <nodo>En el entorno nacional, un componente necesario para el crecimiento es la inversión, actualmente la Inversión Extranjera Directa (IED) está creciendo al 3%. </nodo> <nodo>Como consecuencia al débil panorama mundial y sobre todo al mal desempeño de los mercados emergentes, se ha perdido la confianza en los mercados financieros. </nodo> <nodo>No se espera que América Latina crezca en 2016. </nodo> <nodo>Debido a que México sobresale en sus fundamentales respecto a sus pares emergentes, existe una extraordinaria oportunidad para consolidar la economía mexicana a nivel mundial. </nodo> <nodo>Desde el punto de vista del Secretario General de la OECD el crecimiento se ha visto impedido por: el bajo crecimiento de la inversión, bajo crecimiento del comercio exterior, bajo crecimiento del crédito y la desaceleración generalizada de los países emergentes. </nodo> </lista> </parrafo> <parrafo> <subtitulo>Oportunidades de Negocios en México </subtitulo> </parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Se percibe un ambiente favorable para los negocios en México consecuencia de la baja inflación y el acceso preferencial a 46 países, los cuales representan el 58% del PIB mundial. </nodo> <nodo>México se encuentra en el lugar 57 del ranking de competitividad. </nodo> <nodo>Entre los estados de la República, la entidad con mayor dificultad para hacer negocios es el D.F. debido a la enorme burocracia del sistema; mientras que Colima es el mejor lugar.</nodo> <nodo>La mayor debilidad del país a nivel internacional es la debilidad del estado de derecho. </nodo> <nodo>Particularmente, dos factores que afectan significativamente la confianza y competencia empresarial son la inseguridad y la corrupción. </nodo> </lista> </parrafo> <parrafo> <subtitulo>Razones para Invertir en México </subtitulo> </parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Desde el punto de vista del directo de BlackRock, aunque actualmente los fundamentos macroeconómicos son buenos, existen perspectivas de bajo crecimiento para los próximos meses. </nodo> <nodo>La salida de capitales de China, así como la apreciación del dólar con respecto a varias divisas, contribuye a la reducción de la liquidez global. </nodo> <nodo>El crecimiento de la productividad en México ha sido de las más bajas en el mundo, debido a rigideces estructurales y la informalidad. </nodo> <nodo>No existe un país rico con instituciones débiles. </nodo> <nodo>México se encuentra por debajo de la media en estado de derecho y control de corrupción. </nodo> <nodo>Por el lado del mercado petrolero, existe una externalidad positiva por los bajos precios del petróleo en el largo plazo, aunque en el corto plazo sea negativa. </nodo> </lista> </parrafo> </seccion> </reportes>Seminario de Perspectivas Económicas del ITAM

    Miércoles, 13 de enero de 2016
    En el entorno económico nacional, México presentó la menor inflación desde que el INEGI tiene registro, ubicándose en 2.13% anual al cierre del 2015. La tasa del crecimiento del PIB se ha revisado al alza, actualmente se espera un crecimiento de 2.5% para 2015.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Encuesta de Expectativas de Banxico' tipo='cuerpo'> <parrafo>Entre los principales factores de riesgo percibido por los analistas, que podrían obstaculizar el crecimiento económico de México, destacaron cuatro que representaron el 72% de las opiniones, dos de carácter nacional y dos internacional.</parrafo> <parrafo>1. Debilidad del mercado externo y la economía mundial (26%)</parrafo> <parrafo>2. Plataforma de producción petrolera (17%)</parrafo> <parrafo>3. Problemas de inseguridad pública (17%)</parrafo> <parrafo>4. Inestabilidad financiera internacional (12%)</parrafo> <parrafo>Desde su incorporación en marzo del 2015, el desempeño que pueda tener la reforma energética en el crecimiento económico, ha ocupado el segundo lugar en importancia. Esto debido a que el incremento de la productividad generado por la inversión petrolera se perfila como el factor que propicie la salida del estancamiento del PIB. Los resultados de las licitaciones de las rondas son un indicador del tiempo que se tardará en hacer efecto esta reforma. Particularmente, la tercera licitación de la ronda 1 presentó mejores resultados a los esperados, en la cual se asignaron 4 contratos tipo 1 y 21 contratos tipo 2.</parrafo> <parrafo>La preocupación continuó respecto al desempeño del comercio exterior; la desaceleración económica global, particularmente de China, así como el lento crecimiento de la UE, plantean un escenario incierto respecto al desempeño del comercio mundial.</parrafo> <parrafo>La volatilidad de los mercados financieros consecuencia de las acciones de política monetaria, especialmente de EE.UU., la UE y China, continuaron siendo un factor a tomar en cuenta. Esperamos que este factor pierda importancia resultado del incremento del rango para la Fed Fund Rate por primera vez en 7 años, la expectativa de dicho evento causó gran volatilidad a lo largo del 2015.</parrafo> <parrafo>A pesar de los factores mencionados, la perspectiva económica nacional actual luce mejor, lo que ha llevado a un alza en las expectativas de crecimiento. </parrafo> <parrafo>La media de los pronósticos de crecimiento del PIB al cierre del 2015 presentó su segundo ajuste al alza, después de haber sido revisado a la baja desde marzo 2014. La expectativa se ubicó en 2.25% anual (previo 2.44%).</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>El rango intercuartil se mantuvo sin cambios entre 2.4% y 2.5%. El mínimo se observó en 2.2% (sin cambios) y el máximo en 2.64% (previo 2.60%). </nodo> <nodo>Para el 2015-IV, los analistas reportaron un crecimiento esperado de 2.34% (previo 2.33%).</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>Nuestro estimado del PIB al cierre del 2015 es de 2.4%, como resultado del efecto que ha tenido la recuperación del consumo en la Actividad Económica Global.</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Todos los componentes de la DA crecieron en el 2015-III, particularmente el consumo y las exportaciones. </nodo> <nodo>A pesar de que las exportaciones se han incrementado, las importaciones no se han reducido por el efecto del tipo de cambio, lo que continuó afectando el desempeño de la Balanza Comercial.</nodo> <nodo>Esperamos que el efecto de la depreciación sobre el Déficit comercial se concrete en 2016, reflejando una mayor contribución de este componente al PIB del 2016.</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>La media de los pronósticos de la inflación general de los analistas hacia finales de 2015 se ubicó en 2.24%, lo que representó una caída de 16 p.b. respecto al reporte de noviembre.</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>El rango intercuartil se ubicó entre 2.11% y 2.35% (previo 2.3%-2.5%). La inflación continuó presentando retrocesos, alcanzando nuevos mínimos históricos. Por otro lado, la media de las expectativas de la inflación subyacente anual se ubicó en 2.43% (previa 2.58%). </nodo> <nodo>La menor inflación no subyacente, particularmente la caída en precios de productos pecuarios y energéticos, es el principal motivo de la menor inflación general.</nodo> <nodo>Para este año la inflación dejó de ser un problema, lo cual se explicó por el cambio estructural en precios, lo que ha mejorado el ingreso real de la población.</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>Este último factor, ha contribuido al incremento del consumo tanto de bienes duraderos como perecederos.</parrafo> <parrafo>Por el efecto del traslado del tipo de cambio, esperamos una mayor inflación general al cierre del 2016, actualmente la media de los pronósticos de los encuestados es de 3.34% anual.</parrafo> <parrafo>Con respecto al tipo de cambio, los especialistas estimaron en promedio un nivel de P$16.91 al cierre del 2015, lo que representó un ajuste importante respecto al P$16.70 de noviembre.</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>El rango intercuartil se ubicó entre P$16.75 y P$17.00 (previo P$16.57-P$16.91). Por otro lado, el esperado para el 2016 se ubicó en P$16.79.</nodo> <nodo>El incremento del rango de la Fed Fund Rate en +25 p.b., que condicionó el incremento en la misma magnitud de la tasa objetivo de Banxico, es el primer paso para la normalización del peso. A pesar que falta mucho para regresar al nivel de equilibrio (P$14.5), lo cual se plantea en el mediano plazo, la incertidumbre de dicho evento es lo que generó mayores presiones en el tipo de cambio, por lo tanto consideramos que la especulación con la moneda nacional disminuirá y el tipo de cambio (P$/US$) presentará una trayectoria descendente en el 2016.</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>Considerando lo anterior, nuestro estimado del tipo de cambio es de P$16.8 al cierre del 2015. </parrafo> <parrafo>Para la tasa de fondeo interbancaria, la media de las estimaciones para 2016-I se ubicó en 3.35% (previa 3.39%).</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>El intervalo intercuartil se ubicó entre 3.25% y 3.50%; mientras que el máximo no presentó cambios (4%) y el mínimo se ubicó en 3% (previo 2.93%).</nodo> <nodo>Existe un 75% de probabilidad que haya otro incremento de +25 p.b. en 2016-I.</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>1. La decisión de subir la tasa objetivo se vio condicionada por la decisión de la FED, ya que los inversionistas se habían adelantado a dicha alza. De no haberse concretado el incremento, el peso se hubiera depreciado significativamente.</parrafo> <parrafo>2. Tomando en cuenta que la FED plantea un escenario de alza de tasas muy gradual, ya que el objetivo de 2% de la inflación se espera hasta el 2018; consideramos que BANXICO será muy cauteloso en sus decisiones. Una señal de lo anterior es que el calendario de decisión de política monetaria se ha separado del mismo de la FED para 2016, lo que implica que tomará en cuenta las condiciones de la demanda interna.</parrafo> <parrafo>3. Ahora que el consumo se está recuperando, un alza de +75 p.b. en menos de un año incidiría como una política contracíclica restrictiva, resultando en un efecto de sustitución intertemporal del consumo y una reducción en la Formación Bruta de Capital, lo que deprimiría la Demanda Agregada.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Gráfica 1. Evolución de las expectativas de PIB, 2015' tipo='Grafica' fuente='Banco de México' mid='Banxico-18122015-1.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 2. Evolución de inflación general, 2015' tipo='Grafica' fuente='Banco de México' mid='Banxico-18122015-2.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 3. Evolución de tipo de cambio (P$/US$), 2015' tipo='Grafica' fuente='Banco de México' mid='Banxico-18122015-3.jpg' /> </reportes>Encuesta de Expectativas de Banxico

    Viernes, 18 de diciembre de 2015
    Entre los principales factores de riesgo percibido por los analistas, que podrían obstaculizar el crecimiento económico de México, destacaron cuatro que representaron el 72% de las opiniones, dos de carácter nacional y dos internacional.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Decisión de Política Monetaria del Banco de México' tipo='cuerpo'> <parrafo>El 17 de diciembre el Banco de México elevó su tasa objetivo en 25 puntos base, para mantener la posición relativa de política monetaria. El Banco de México ha comunicado su intención de iniciar un ciclo de alza de tasas sincronizado con la Reserva Federal. </parrafo> <parrafo>Consideramos que este incremento ya había sido descontado por el mercado. A pesar que una política restrictiva por parte de la FED encarece al dólar respecto al resto de las monedas, porque al incrementar la tasa se disminuye la liquidez y por la tanto se genera escasez, durante los dos días de reunión el peso se apreció 1.4%, señal de que el mercado esperaba que el costo relativo de la moneda mexicana se mantuviera constante.</parrafo> <parrafo>En las dos semanas anteriores a las juntas de los Bancos Centrales de México y Estados Unidos, la tasa de rendimiento de los Cetes a 28 días, instrumento que históricamente se ha comportado acorde a la tasa objetivo, aumentó 25 puntos base.</parrafo> <parrafo>Por ello, una de las principales contribuciones del alza en tasas por parte del Banco de México fue mantener condiciones ordenadas para el ajuste en la valuación de los activos generado por la FED, incluso hubo una disminución en el Índice VIX durante la semana, ya que el mercado tomó posiciones el viernes 11 y lunes 14 anterior.</parrafo> <parrafo>Basados en la Regla de Taylor, consideramos un nivel de convergencia para los próximos 24 meses de la tasa objetivo de la FED en 2%, y dado que el FOMC ha anunciado que la normalización será gradual, esperamos que cada incremento sea de 25 puntos base y que sea alternado con una decisión de mantener la tasa objetivo, es decir, que en cuatro de las ocho reuniones programadas para el próximo año se modifique la tasa objetivo.</parrafo> <parrafo>En cambio, para el caso mexicano, la Regla de Taylor indica un nivel de convergencia de 3.25% (con la inflación y desempleo actual), de forma que una política monetaria restrictiva que no esté acompañado de un alza en la inflación podría presionar la demanda interna. Así, esperamos que el ciclo restrictivo del Banco de México sea menor a los 200 puntos base esperados para la Reserva Federal, principalmente si la inflación continúa deprimida. Solo un crecimiento en la inflación más cercano a 4% podría justificar que la tasa objetivo se siga elevando sin afectar el dinamismo de la economía.</parrafo> </seccion> </reportes>Decisión de Política Monetaria del Banco de México

    Jueves, 17 de diciembre de 2015
    El 17 de diciembre el Banco de México elevó su tasa objetivo en 25 puntos base, para mantener la posición relativa de política monetaria. El Banco de México ha comunicado su intención de iniciar un ciclo de alza de tasas sincronizado con la Reserva Federal.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>El 16 de diciembre el Comité de Mercado Abierto de la Reserva Federal (FOMC) aumentó la tasa objetivo de los fondos federales 25 puntos base al rango de 0.25-0.5%, después de mantener por 7 años la tasa de referencia en el mínimo histórico de 0-0.25%.</nodo> <nodo>Intuitivamente, los ciclos económicos, monetarios y la tasa de desempleo están altamente relacionados, y en efecto encontramos una correlación de -64.34% entre el desempleo y la tasa objetivo de la FED y de 60.47% entre el crecimiento bianual del PIB y la tasa objetivo. </nodo> <nodo>Gracias a esta relación proyectamos el nivel de desempleo de acuerdo a la actividad económica y encontramos que el desempleo pronosticado se ubica en 6.30%, dado que el desempleo observado se encuentra en 5% creemos que esta diferencia representa un estímulo a la actividad económica, que da espacio a una restricción en la política monetaria, ya que además la tasa objetivo se ha desfasado respecto al crecimiento económico.</nodo> <nodo>La apreciación del dólar en el 2015 comenzó en la misma magnitud para economías avanzadas y emergentes, y durante la segunda mitad del año se observó una diferenciación entre monedas, siendo las de países emergentes las que absorbieron en mayor medida el incremento en el costo del dólar, con depreciaciones más profundas.</nodo> <nodo>Por ello, los países emergentes deberán diferenciarse a través de sus políticas monetarias para frenar la depreciación de su moneda, ya que, por ejemplo, Brasil y China están expandiendo aún más su política monetaria para estimular el crecimiento.</nodo> <nodo>Esperamos que el 17 de diciembre el Banco de México eleve su tasa objetivo en 25 puntos base para mantener la posición relativa de política monetaria. El Banco de México ha comunicado su intención de iniciar un ciclo de alza de tasas sincronizado con la Reserva Federal. El ajuste del calendario de reuniones de política monetaria de Banxico a un día después de la FED fue una clara señal de que México no relajará su postura monetaria relativa. Además, la regla de Taylor apunta hacia el mismo incremento.</nodo> <nodo>La apreciación del peso de 1.4% durante los dos días de reunión de la FED muestran la expectativa por parte del mercado de que el Banco de México aumente su tasa, y los instrumentos de rendimiento de Corto Plazo ya han descontado 25 puntos base en las últimas dos semanas, por lo tanto, una decisión de la Junta de Gobierna distinta a la esperada podría provocar condiciones astringentes en el mercado cambiario y de deuda, escenario que consideramos poco probable.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Decisión de Política Monetaria de la Reserva Federal' tipo='cuerpo'> <parrafo>El 16 de diciembre el Comité de Mercado Abierto de la Reserva Federal (FOMC) aumentó la tasa objetivo de los fondos federales 25 puntos base al rango de 0.25-0.5%, después de mantener por 7 años la tasa de referencia en el mínimo histórico de 0-0.25%.</parrafo> <parrafo>La siguiente gráfica muestra la inflación y desempleo de Estados Unidos contra la tasa objetivo. Se observa claramente la relación inversa que existe entre las trayectorias de desempleo y tasa objetivo, no así con la trayectoria de inflación.</parrafo> <parrafo>Aunque el alza en tasas se esperaba desde junio de este año, la Reserva Federal se encontró con las siguientes situaciones adversas que atrasaron el inicio de la normalización:</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Condiciones de mercado ásperas, principalmente después del colapso de las bolsas chinas a finales de agosto (-26.7% del 17 al 26 de agosto para el Shangai Composite) y que detonó en 2.12x al Índice VIX hasta los 40.74 puntos, así como caídas de doble dígito en muchas de las bolsas internacionales.</nodo> <nodo>La apreciación del dólar respecto la mayoría de las monedas del mundo, tanto por la caída en los precios del petróleo para las economías extractivas pero principalmente por la expectativa de una divergencia en políticas monetarias, generó debilidad al sector de exportaciones, que aunado al deterioro del sector energético en EE.UU. derivó en una preocupación por un impacto al crecimiento del PIB.</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>Intuitivamente, los ciclos económicos, monetarios y la tasa de desempleo están altamente relacionados, y en efecto encontramos una correlación de -64.34% entre el desempleo y la tasa objetivo de la FED y de 60.47% entre el crecimiento bianual del PIB y la tasa objetivo. </parrafo> <parrafo>Gracias a esta relación proyectamos el nivel de desempleo de acuerdo a la actividad económica y encontramos que el desempleo pronosticado se ubica en 6.30%, dado que el desempleo observado se encuentra en 5% creemos que esta diferencia representa un estímulo a la actividad económica, que da espacio a una restricción en la política monetaria, ya que además la tasa objetivo se ha desfasado respecto al crecimiento económico</parrafo> <parrafo>La apreciación del dólar en el 2015 comenzó en la misma magnitud para economías avanzadas y emergentes, y durante la segunda mitad del año se observó una diferenciación entre monedas, siendo las de países emergentes las que absorbieron en mayor medida el incremento en el costo del dólar, con depreciaciones más profundas.</parrafo> <parrafo>Por ello, los países emergentes deberán diferenciarse a través de sus políticas monetarias para frenar la depreciación de su moneda, ya que, por ejemplo, Brasil y China están expandiendo aún más su política monetaria para estimular el crecimiento.</parrafo> <parrafo>Esperamos que el 17 de diciembre el Banco de México eleve su tasa objetivo en 25 puntos base para mantener la posición relativa de política monetaria. El Banco de México ha comunicado su intención de iniciar un ciclo de alza de tasas sincronizado con la Reserva Federal. El ajuste del calendario de reuniones de política monetaria de Banxico a un día después de la FED fue una clara señal de que México no relajará su postura monetaria relativa. Además, la regla de Taylor apunta hacia el mismo incremento.</parrafo> <parrafo>La apreciación del peso de 1.4% durante los dos días de reunión de la FED muestran la expectativa por parte del mercado de que el Banco de México aumente su tasa, y los instrumentos de rendimiento de Corto Plazo ya han descontado 25 puntos base en las últimas dos semanas, por lo tanto, una decisión de la Junta de Gobierna distinta a la esperada podría provocar condiciones astringentes en el mercado cambiario y de deuda, escenario que consideramos poco probable.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Gráfica 1. Inflación, Desempleo y Tasa Objetivo de Estados Unidos' tipo='Grafica' fuente='Federal Reserve, Bureau of Labor Statistics' mid='EventoRelevante-FED-17122015-1.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 2. Tasa Objetivo, Crecimiento del PIB en dos años y desempleo observado y pronosticado' tipo='Grafica' fuente='Signum Research, Federal Reserve, Bureau of Labor Statistics, Bureau of Economic Analysis' mid='EventoRelevante-FED-17122015-3.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 3. Índice de monedas emergentes, desarrolladas y del dólar' tipo='Grafica' fuente='Bloomberg' mid='EventoRelevante-FED-17122015-4.jpg' /> </reportes>Decisión de Política Monetaria

    Jueves, 17 de diciembre de 2015
    El 16 de diciembre el Comité de Mercado Abierto de la Reserva Federal (FOMC) aumentó la tasa objetivo de los fondos federales 25 puntos base al rango de 0.25-0.5%, después de mantener por 7 años la tasa de referencia en el mínimo histórico de 0-0.25%.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Reporte PIB México, 2015-III' tipo='resumen'> <parrafo>Efecto del Consumo en el PIB</parrafo> <parrafo>Durante 2015-III, el repunte del consumo se vio reflejado en los buenos reportes trimestrales de dicho sector. El crecimiento de las actividades terciarias en julio, agosto y septiembre será el motor de la Demanda Agregada en los meses subsecuentes. </parrafo> <parrafo>A pesar de la desaceleración de la producción industrial de EE.UU., particularmente del sector automotriz, que implicó una caída de las exportaciones automotrices, se presentó un incremento de las exportaciones manufactureras. Lo anterior se tradujo en una caída de -1.01% t/t del déficit.</parrafo> <parrafo>Por lo tanto, tomando en cuenta que las Exportaciones y el Consumo son los componentes más importantes de la Demanda Agregada, especialmente el último que representa 2/3 partes del PIB, esperamos que el reporte del PIB de mañana refleje un crecimiento superior al del 2015-II sustentado por crecimientos de los componentes mencionados. </parrafo> <parrafo>Planteamos un escenario optimista, ya que las condiciones del consumidor en 2015 son mejores que las que se tenían el año anterior. A pesar de que a finales del 2014 se percibía un mejor panorama para el consumo, aún se tenían los efectos de la Reforma Fiscal. Cabe mencionar que estacionalmente el cuarto trimestre es bueno para el consumo, y tomando en cuenta que el plazo del crédito de las compras realizadas durante el buen fin en 2013 ya venció (por lo que los consumidores se han desapalancado) y las empresas del sector han aprendido a rotar sus inventarios posteriores al buen fin, estimamos que el momentum bullish del consumo se mantenga al cierre del 2015.</parrafo> <parrafo>Por lo anterior, pronosticamos un crecimiento del PIB al cierre del 2015 superior al 2.14% del 2014, y mayor al 2% del crecimiento mundial estimado. </parrafo> <parrafo>Posterior al reporte del PIB mandaremos nuestro pronóstico.</parrafo> </seccion> </reportes>Reporte PIB México, 2015-III

    Jueves, 19 de noviembre de 2015
    Durante 2015-III, el repunte del consumo se vio reflejado en los buenos reportes trimestrales de dicho sector. El crecimiento de las actividades terciarias en julio, agosto y septiembre será el motor de la Demanda Agregada en los meses subsecuentes.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Encuesta de Expectativas de Banxico' tipo='cuerpo'> <parrafo>Entre los principales factores de riesgo percibido por los analistas, que podrían obstaculizar el crecimiento económico de México, destacaron cuatro que representaron el 74% de las opiniones, dos de carácter nacional y dos internacional.</parrafo> <parrafo>1. Debilidad del mercado externo y la economía mundial (25%)</parrafo> <parrafo>2. Inestabilidad financiera internacional (21%)</parrafo> <parrafo>3. Plataforma de producción petrolera (15%)</parrafo> <parrafo>4. Problemas de inseguridad pública (13%)</parrafo> <parrafo>La media de los pronósticos de crecimiento del PIB al cierre del 2015 continuó ajustándose a la baja, reportó un crecimiento esperado de 2.29% anual (previo 2.31%).</parrafo> <parrafo>Las principales causas de las bajas expectativas son las siguientes:</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Debilidad del mercado externo como consecuencia de la desaceleración de China, que ha utilizado política monetaria expansiva y devaluaciones para preservar su competitividad. </nodo> <nodo>Además de China, las demás economías emergentes presentaron un mal desempeño económico, lo que ha generado volatilidad en sus mercado bursátiles y monedas, esto último ha sido muy notorio para la economía mexicana.</nodo> <nodo>La inseguridad pública ha retomado importancia en las opiniones de los expertos, consecuencia de los recientes eventos con el narcotráfico, lo que estableció un ambiente de incertidumbre sobre la estabilidad del gobierno, especialmente en el Norte del país.</nodo> <nodo>Continuó la preocupación sobre la rapidez y eficiencia en las licitaciones conforme a la reforma energética, los precios del petróleo preservaron su momentum bearish y el panorama a mediano plazo de dicho mercado no vislumbra recuperación, consecuentemente el atractivo de invertir en el mercado mexicano de petróleo se mostró disminuido.</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>Conforme a la encuesta, el rango intercuartil se mantuvo sin cambios entre 2.2% y 2.4%. El mínimo se observó en 1.9% (sin cambios) y el máximo en 2.6% (previo 2.7%). En términos trimestrales, se estimaron tasas interanuales promedio de 2.23%, con un crecimiento esperado de 2.19% (previo 2.22%) en 2015-III y 2.27% (sin cambios) en 2015-IV.</parrafo> <parrafo>Mantenemos nuestro estimado del PIB al cierre del 2015 en 2.0%, aunque nos mantenemos expectantes del efecto del consumo en el reporte del PIB hacia 2015-III.</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>La producción industrial de EE.UU. presentó una desaceleración, particularmente, la producción manufacturera retrocedió consecutivamente -0.1% m/m, tanto en agosto como en septiembre. Lo anterior fue reflejado en una importante caída de las exportaciones manufactureras en agosto de -7.13% m/m; lo que terminó por afectar el desempeño de la balanza comercial.</nodo> <nodo>Esto tendrá como consecuencia una aportación marginal del componente de exportaciones netas al crecimiento de la Oferta Agregada, ya que en términos trimestrales las importaciones totales disminuyeron más que la caída de las exportaciones totales para 2015-III.</nodo> <nodo>Lo relevante se presentó en los reportes del 2015-III para las empresas del sector consumo. Los buenos resultados reportados podrían aportar mayor variación al crecimiento del PIB compensando la desaceleración de las exportaciones y posiblemente alcanzando un mayor crecimiento al del 2015-II, recordando que el consumo representa dos terceras partes del PIB.</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>La media de los pronósticos de la inflación general de los analistas hacia finales de 2015 se ubicó en 2.66%, lo que representó una caída de 9 p.b. respecto al reporte de septiembre.</parrafo> <parrafo>El rango intercuartil se ubicó entre 2.54% y 2.7% (previo 2.66%-2.8%). De acuerdo a los especialistas, existió un 75% de probabilidad de terminar el año por debajo del 2.7%. La media de las expectativas de la inflación subyacente anual se ubicó en 2.69% (previa 2.7%), sin mostrar cambios significativos. Los pronósticos de la inflación al cierre del 2015 continuaron ajustándose a la baja, esto consecuencia de la tendencia negativa que presentó la inflación general, que acumuló 7 meses de caídas en septiembre, de los cuales cinco fueron mínimos históricos.</parrafo> <parrafo>A pesar de que el componente subyacente se ha normalizado, inclusive mostrando ligeros incrementos; los decrementos en costos de la electricidad y gas natural, -2.66% y -3.74% a/a respectivamente, han impactado de manera importante el componente no subyacente presionando la inflación general a la baja. Consecuencia de lo anterior y por la elevada base de comparación anual, no vislumbramos incrementos en el componente subyacente en los meses subsecuentes.</parrafo> <parrafo>Con respecto al tipo de cambio, los especialistas estimaron en promedio un nivel de P$16.75 al cierre del 2015, misma proyección que el mes anterior. El rango intercuartil no mostró variación y se ubicó entre P$16.50 y P$17.00.</parrafo> <parrafo>El riesgo de un alza de tasas continuó latente, por lo tanto los analistas mantuvieron sin movimientos sus pronósticos. Tomando en cuenta que los últimos reportes de inflación, desempleo y PIB del 2015-III de EE.UU. han mostrado resultados negativos con respecto a una normalización de la política monetaria, consideramos que la FED decidirá aplazar el alza de tasas hasta el 2016.</parrafo> <parrafo>Nuestra proyección, con base en la perspectiva actual, se ubica en P$16.4295</parrafo> <parrafo>Para la tasa de fondeo interbancaria, la media de las estimaciones al cierre de 2015-IV se ubicó en 3.15% (previa 3.24%). El intervalo intercuartil se ubicó entre 3% y 3.25%, lo que significa que el 75% de las opiniones todavía contemplaron una posible alza de BANXICO en 25 p.b.</parrafo> <parrafo>El mercado ha asignado un probabilidad de 50% a que el primer incremento de la FED fund rate sea en diciembre; sin embargo, los analistas ajustaron a la baja sus pronósticos, es decir, anticipan que el incremento se dará hasta el próximo año, tomando en cuenta que BANXICO decidió acomodar el calendario justo después de las reuniones del FOMC. </parrafo> <parrafo> Aunque el consumo se fortalezca en el reporte del PIB del 2015-III, no estimamos que BANXICO incremente la tasa de referencia. Consideramos contradictorio aplicar una política monetaria restrictiva cuando el crecimiento de la demanda agregada ha estado por debajo de lo esperado.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Gráfica 1. Evolución de las expectativas de PIB, 2015' tipo='Grafica' fuente='Banco de México' mid='Encuesta-BANXICO-Octubre-03112015-1.jpg ' /> <anexo titulo='Gráfica 2. Evolución de inflación general, 2015' tipo='Grafica' fuente='Banco de México' mid='Encuesta-BANXICO-Octubre-03112015-2.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 3. Evolución de tipo de cambio (P$/US$), 2015' tipo='Grafica' fuente='Banco de México' mid='Encuesta-BANXICO-Octubre-03112015-3.jpg' /> </reportes>Encuesta de Expectativas de Banxico Octubre 2015

    Martes, 3 de noviembre de 2015
    Entre los principales factores de riesgo percibido por los analistas, que podrían obstaculizar el crecimiento económico de México, destacaron cuatro que representaron el 74% de las opiniones, dos de carácter nacional y dos internacional.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Creemos que la empresa más expuesta es GAP debido a que cuenta con varios aeropuertos localizados cerca del huracán, incluyendo a Puerto Vallarta, Manzanillo, Guadalajara y Morelia. ASUR es la menos expuesta debido a la alta concentración de sus operaciones en la ciudad de Cancún.</nodo> <nodo>Como resultado, creemos que la reciente corrección en el precio de los aeropuertos mexicanos, representa una clara oportunidad de COMPRA de largo plazo tomando en cuenta los excelentes fundamentos del sector.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Corrección por el huracán “Patricia” representa una oportunidad de COMPRA en los aeropuertos' tipo='cuerpo'> <parrafo>Las acciones de los aeropuertos mexicanos, GAP B, ASUR B y OMA B han reaccionado negativamente ante la llegada del huracán Patricia a las costas mexicanas. Este fenómeno meteorológico es categoría 5 y es considerado como “extremadamente peligroso” por la Organización Meteorológica Mundial. Creemos que la empresa más expuesta es GAP debido a que cuenta con varios aeropuertos localizados cerca del huracán, incluyendo a Puerto Vallarta, Manzanillo, Guadalajara y Morelia. ASUR es la menos expuesta debido a la alta concentración de sus operaciones en la ciudad de Cancún.</parrafo> <parrafo>Dependiendo de la intensidad de este huracán y los daños que genere, es probable que las acciones del sector pudieran seguir cayendo en el corto plazo. Sin embargo, creemos que gran parte de la corrección ya se ha dado. Además, hay que tomar en cuenta que existen huracanes que pierden intensidad rápidamente y que no es seguro que Patricia vaya a afectar a alguno de los aeropuertos del sector.</parrafo> <parrafo>Como resultado, creemos que la reciente corrección en el precio de los aeropuertos mexicanos, representa una clara oportunidad de COMPRA de largo plazo tomando en cuenta los excelentes fundamentos del sector.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Nota-Coyuntura-AEROPUERTOS-23102015.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Nota-Coyuntura-AEROPUERTOS-23102015_1.jpg' /> </reportes>Corrección por el huracán “Patricia” representa una oportunidad de COMPRA en los aeropuertos

    Viernes, 23 de octubre de 2015
    Creemos que la empresa más expuesta es GAP debido a que cuenta con varios aeropuertos localizados cerca del huracán, incluyendo a Puerto Vallarta, Manzanillo, Guadalajara y Morelia. ASUR es la menos expuesta debido a la alta concentración de sus operaciones en la ciudad de Cancún.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Entre los principales riesgos percibidos por los analistas, destacaron cinco que representan el 75% de las opiniones, de los cuales tres son de carácter externo:Inestabilidad Financiera (24%), Debilidad del mercado externo y la economía mundial (20%), Plataforma de producción petrolera (14%), Problemas de inseguridad pública (9%) y El precio de exportación del petróleo (8%).</nodo> <nodo>Conforme nos acercamos a fin de año, la media de los pronósticos de crecimiento del PIB a 2015 continúan ajustándose a la baja, la expectativa que se observaba alrededor de 3%, ahora se percibe lejana, ubicándose en un estimado de 2.34% (2.55% encuesta anterior).</nodo> <nodo>Nuestro estimado para 2015 es de 2.14%: no vislumbramos un efecto multiplicador del consumo personal capaz de impulsar la demanda en los últimos trimestres del año (en cifras desestacionalizadas).</nodo> <nodo>La inflación general continuó con una tendencia a la baja en julio, la tasa anual se ubicó en 2.74%, esto representó la menor inflación anual desde que el INEGI muestra registro (1988). La caída se debió a menores incidencias en el componente no subyacente, que presentó una reducción anual, ubicándose en 4.12%.</nodo> <nodo>En agosto, los especialistas estimaron en promedio una inflación anual de 2.82% para el cierre del 2015, es decir, no existió variación mensual significativa. Acorde a esto, nuestro estimado para 2015 es de 2.92%.</nodo> <nodo>Dados los fuertes incrementos en la cotización del P$/US$ en el último mes, alcanzando niveles históricos, la media de las expectativas de los encuestados se incrementó a P$16.36 (previa P$15.64).</nodo> <nodo>Por el lado de la tasa de fondeo interbancaria, el promedio de estimaciones de los analistas presentó un ajuste al alza en 2015-III, al reportarse estimaciones promedio de 3.18% (previo 3.13%).</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Encuesta Expectativas Banco de México agosto 2015 ' tipo='cuerpo'> <parrafo>Entre los principales riesgos percibidos por los analistas, destacan cinco que representan el 75% de las opiniones, de los cuales tres son de carácter externo. </parrafo> <parrafo>En comparación al 2015-II, los analistas dejaron de percibir la plataforma de producción petrolera como principal factor de riesgo, para trasladarlo a la inestabilidad financiera, como resultante del contexto de volatilidad mundial y la débil economía mundial.</parrafo> <parrafo>1. Inestabilidad Financiera (24%)</parrafo> <parrafo>2. Debilidad del mercado externo y la economía mundial (20%) </parrafo> <parrafo>3. Plataforma de producción petrolera (14%)</parrafo> <parrafo>4. Problemas de inseguridad pública (9%) </parrafo> <parrafo>5. El precio de exportación del petróleo (8%) </parrafo> <parrafo>Conforme nos acercamos a fin de año, la media de los pronósticos de crecimiento del PIB a 2015 continúan ajustándose a la baja, la expectativa que se observaba alrededor de 3%, ahora se percibe lejana, ubicándose en un estimado de 2.34% (2.55% encuesta anterior).</parrafo> <parrafo>Las revisiones a la baja de las expectativas de crecimiento de los especialistas, se fundamentan en la siguientes razones:</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Los bajos precios del petróleo que no parecen mostrar repunte hasta el próximo año, debido a que la reforma energética no mostraría los resultados iniciales esperados; por lo tanto, la reforma más importante en términos de un incremento de productividad y consecuente efecto en la tasas de crecimiento del PIB, se retrasaría. </nodo> <nodo>La falta de recuperación de los ingresos petroleros por la débil ronda uno, lo que implicaría una baja de 300 mil barriles en la producción de crudo para el 2016. Los ingresos previstos se calcularon con 2.5 millones de barriles diarios; sin embargo, SENER reconoció que la producción será de 2.2-2.3 millones de barriles diarios. </nodo> <nodo>Inestabilidad financiera por parte de un desbalance en la restricción presupuestal. SHCP aseguró que no incrementará impuestos hacia el 2016, por lo tanto para mantener un presupuesto balanceado de 3% del PIB (déficit), el gasto gubernamental disminuiría; sin embargo, estas medidas agregarían presiones bajistas a la demanda agregada, rezagando las tasas de crecimiento. </nodo> <nodo>La depreciación del peso, consecuencia de las expectativas del alza de tasas en EE.UU, que de postergarse la primera alza en septiembre, generaría mayores presiones al tipo de cambio y un eventual efecto de segundo orden en precios. </nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>De acuerdo a la encuesta, el rango intercuartil de pronósticos se ubicó entre 2.20% (previo 2.50%) y 2.50% (previo 2.70%). </parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>El mínimo se mantuvo en 1.90%, mientras el máximo fue recortado en 20 pb ubicándose en 2.70%.</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>En términos trimestrales, se estiman tasas interanuales promedio de 2.31%, con un crecimiento esperado de 2.27% en 2015-III y 2.35% en 2015-IV.</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Las estimaciones continuaron observándose inferiores a las de SHCP (2.70%). </nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>Nuestro estimado para 2015 es de 2.14%: no vislumbramos un efecto multiplicador del consumo personal capaz de impulsar la demanda en los últimos trimestres del año (en cifras desestacionalizadas).</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>La confianza de los consumidores se ha visto mermada consecuencia de la depreciación del peso y los subsecuentes recortes en el presupuesto del gobierno para 2016. </nodo> <nodo>Debido a que una proporción de la PEA se trasladó a la no PEA, el componente laboral no ha logrado un desempeño significativo en los últimos trimestres. </nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>La inflación general continuó con una tendencia a la baja en julio, la tasa anual se ubicó en 2.74%, esto representó la menor inflación anual desde que el INEGI muestra registro (1988). La caída se debió a menores incidencias en el componente no subyacente, que presentó una reducción anual, ubicándose en 4.12%. </parrafo> <parrafo>En agosto, los especialistas estimaron en promedio una inflación anual de 2.82% para el cierre del 2015, es decir, no existió variación mensual significativa.</parrafo> <parrafo>El incremento en la media de las expectativas de la inflación subyacente anual en 2.69% (previa 2.63%), está fundamentado por los recientes incrementos en el componente de mercancías no alimenticias, ya que existió una tendencia bajista en el rubro de alimentos, bebidas y tabaco. </parrafo> <parrafo>El rango intercuartil se ubicó entre 2.7% y 2.9% (anterior 2. 74%-2.82%).El 75% de los estimados recopilados continuó estimando una tasa anual por debajo de 3.0% para cierre de 2015. </parrafo> <parrafo>Esperamos que las tasas anuales de inflación se mantengan por debajo del 3% en 2015-III. Para finales de año las tasas tenderán a incrementarse por el efecto del traslado del tipo de cambio; sin embargo, no lo suficiente para poner en riesgo el objetivo de inflación de 3% (+/-1%). </parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Acorde a esto, nuestro estimado para 2015 es de 2.92%. </nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>Dados los fuertes incrementos en la cotización del P$/US$ en el último mes, alcanzando niveles históricos, la media de las expectativas de los encuestados se incrementó a P$16.36 (previa P$15.64). </parrafo> <parrafo>El rango intercuartil se ubica entre P$16.00 y P$16.70 (anterior P$15.42 -P$15.90). </parrafo> <parrafo>Actualmente el tipo de cambio cotiza en P$16.94 (tipo de cambio FIX de BANXICO). </parrafo> <parrafo>Para septiembre existiría una mayor depreciación, al ejercer el primer incremento en la fed fund rate por parte de la FED. </parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Claramente el mercado ha anticipado estas posibles medidas, que han impactado en la moneda nacional de forma especulativa, ya que el tipo de cambio real se encuentra por debajo de los P$15.</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>Nuestra proyección del tipo de cambio, con base en la perspectiva actual, será publicado en los próximos días.</parrafo> <parrafo>Por el lado de la tasa de fondeo interbancaria, el promedio de estimaciones de los analistas presentó un ajuste al alza en 2015-III, al reportarse estimaciones promedio de 3.18% (previo 3.13%).</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Las estimaciones para 2015-IV disminuyeron de 3.37% a 3.34%.</nodo> <nodo>De acuerdo a esto, el Banco de México incrementaría la tasa objetivo posterior a la reunión de septiembre, en la que se espera que la FED inicie con su proceso de normalización de política monetaria. </nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <anexo titulo='Gráfica 1.Evolución de las expectativas de PIB, 2015' tipo='Grafica' fuente='Banco de México ' mid='BANXICO-02092015.jpg ' /> <anexo titulo='Gráfica 2. Evolución de inflación general, 2015' tipo='Grafica' fuente='Banco de México' mid='BANXICO-02092015_1.jpg ' /> <anexo titulo='Gráfica 3. Evolución de tipo de cambio (P$/US$), 2015 ' tipo='Grafica' fuente='Banco de México' mid='BANXICO-02092015_2.jpg ' /> </reportes>Encuesta de Expectativas, agosto 2015

    Miércoles, 2 de septiembre de 2015
    Entre los principales riesgos percibidos por los analistas, destacan cinco que representan el 75% de las opiniones, de los cuales tres son de carácter externo.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen ' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Realizamos un estudio del comportamiento del Tipo de Cambio Pesos / Dólar y encontramos dos fundamentos principales: el Poder de Paridad de Compra relativo de México contra Estados Unidos y el Spread en la tasa de interés real en dólares. </nodo> <nodo>Encontramos que la descomposición del Peso al dividir entre el Tipo de Cambio de Equilibrio resulta en un Residual Porcentual que mantiene una correlación del 67.26% con el Spread de las Tasas de Interés Reales en Dólares de México contra Estados Unidos.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Diagnóstico' tipo='cuerpo'> <parrafo>Realizamos un estudio del comportamiento del Tipo de Cambio Pesos / Dólar y encontramos dos fundamentos principales: el Poder de Paridad de Compra relativo de México contra Estados Unidos y el Spread en la tasa de interés real en dólares. </parrafo> <parrafo> <subtitulo>Poder de Paridad de Compra</subtitulo> </parrafo> <parrafo>La Ley de un Solo Precio establece que el precio de un bien en dos mercados debe ser el mismo cuando los mercados están en equilibrio.</parrafo> <parrafo>Suponga que en términos de la moneda del mercado 1 existe un bien en el mercado 2 que es más barato que en el mercado 1, entonces existe una oportunidad de arbitraje, y algún participante podría importar el bien del mercado 2 al mercado 1, generando utilidad.</parrafo> <parrafo>Así la demanda del bien en el mercado 2 crecería, al igual que la oferta en el mercado 1, lo cual provoca que el precio en el mercado 2 suba y en el mercado 1 baje, hasta llegar al equilibrio.</parrafo> <parrafo>Ahora, en términos de la moneda del mercado 1 los precios son iguales, y en términos de la moneda del mercado 2 eso se puede traducir en dos efectos: (1) que el precio en moneda local incremente o (2) que el tipo de cambio se aprecie.</parrafo> <parrafo>Dado que, el nivel de precios en moneda local está determinado mayormente por la oferta y demanda agregada nacional, de forma que esa clase de arbitraje se ve reflejada en flujos de efectivo del mercado 1 al mercado 2. Así, el mercado 2 tiene una abundancia de moneda del mercado 1, disminuyendo el precio de esa moneda, e incrementando el tipo de cambio de la moneda 1 / moneda 2.</parrafo> <parrafo>Durante los últimos 20 años, la inflación en México ha sido mayor a la inflación en Estados Unidos, con una mediana de 4.69% contra la mediana en EE.UU. de 2.31%. El mayor ritmo de crecimiento en los precios en México respecto a EE.UU. es la causa de la depreciación gradual del tipo de cambio.</parrafo> <parrafo>El cociente entre el Índice de Precios de la canasta básica para el consumidor promedio de México (INPC) entre el Índice de Estados Unidos (CPI) determina el precio de Equilibrio para el Tipo de Cambio, además, el Precio de Equilibrio constituye la tendencia de largo plazo del Tipo de Cambio. Empíricamente se ha observado que el tipo de cambio regresa su Precio de Equilibrio.</parrafo> <parrafo>La siguiente gráfica muestra el Tipo de Cambio observado contra el Precio de Equilibrio, que también se llama Tipo de Cambio de Equilibrio.</parrafo> <parrafo>Del 92 al 94 observamos una pendiente baja tanto para el Tipo de Cambio de Equilibrio como para el observado por dos razones:</parrafo> <parrafo>En este periodo el régimen del Tipo de Cambio era el de Bandas Cambiarias, con lo cual se controlaba artificialmente el Tipo de Cambio.</parrafo> <parrafo>En esos 3 años el Tipo de Cambio de Equilibrio se depreció solo 16.1%, comparado con las tasas a tres años de depreciación de la década que llegaron a superar el 50%, debido a que, del 92 al 94 la inflación total fue de 29.4%, alto para los estándares actuales, pero muy por debajo del más de 100% en tasa a 3 años que se observaron el resto de la década.</parrafo> <parrafo>Hasta el 2007, EE.UU. mostró una inflación estable entre 1 y 3%, por lo que la depreciación hasta ese momento responde directamente a las tasas de inflación mexicana.</parrafo> <parrafo>Después del 2009, México logró mantener su inflación por debajo de 5%, mientras que en EE.UU. se han observado incluso tasas negativas.</parrafo> <parrafo>El mínimo ritmo de depreciación a tres años se observó en el primer lustro de los 2000, y en los últimos 10 años se mantuvo entre 4 y 8%.</parrafo> <parrafo>Las mayores diferencias entre el Tipo de Cambio Observado y el Real se observaron en los cuatro momentos de mayor volatilidad en la década, la crisis financiera del 2008, la crisis de la zona Euro de 2011, y la primer y segunda crisis de la deuda griega, que estuvo acompañada además, por la caída de los precios de los commodities y la expectativa de la restricción monetaria de la Reserva Federal, al tiempo que el resto de las economías aún necesitan estímulos monetarios. Se ha hablado que en este tipo de coyunturas, el Peso es la moneda latinoamericana que absorbe un mayor impacto, ya que es una de las 3 monedas de economías emergentes que operan las 24 horas y la más líquida, ya que se operan US$135,000 millones diarios.</parrafo> <parrafo>Por ello, el Peso funciona como hedge para los instrumentos de otras economías emergentes, y por lo tanto, cuando las expectativas de crecimiento se deterioran para este bloque, el Peso se deprecia.</parrafo> <parrafo>Volviendo al punto anterior, respecto a la Política Monetaria de la FED, encontramos que las diferencias entre el Tipo de Cambio Observado y el de Equilibrio se explican principalmente por los spreads de Tasas de Interés.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Spread en Tasas de Interés Reales </subtitulo> </parrafo> <parrafo>La oferta monetaria se ve reflejada directamente en las tasas de interés, ya que estas representan el costo del dinero.</parrafo> <parrafo>Realizamos una conversión de las Tasas de Interés nominales a un año de México y EE.UU., Cetes y Treasuries, a Tasas reales observadas, es decir, las deflactamos por la inflación observada a un año, por ello, contamos con tasas reales hasta julio de 2014.</parrafo> <parrafo>Después las volvimos comparables, convirtiendo la Tasa Real de México en pesos a dólares, una vez más, a través del rendimiento observado en dólares.</parrafo> <parrafo>Encontramos que la descomposición del Peso al dividir entre el Tipo de Cambio de Equilibrio resulta en un Residual Porcentual que mantiene una correlación del 67.26% con el Spread de las Tasas de Interés Reales en Dólares de México contra Estados Unidos.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Gráfica 1. Tipo de Cambio de Equilibrio (Determinado por el Poder de Paridad de Compra) vs. el Tipo de Cambio Observado' tipo='Grafica' fuente='Signum Research' mid='Diagnostico-tipo-de-cambio-13082015-1.jpg ' /> <anexo titulo='Gráfica 2. Cociente del Tipo de Cambio Observado / de Equilibrio vs. Spread de Tasas de Interés Reales en Dólares de México y EE.UU.' tipo='Grafica' fuente='Signum Research' mid='Diagnostico-tipo-de-cambio-13082015-2.jpg' /> </reportes>Tipo de cambio observado y de equilibrio: Diagnóstico

    Jueves, 13 de agosto de 2015
    Realizamos un estudio del comportamiento del Tipo de Cambio Pesos / Dólar y encontramos dos fundamentos principales: el Poder de Paridad de Compra relativo de México contra Estados Unidos y el Spread en la tasa de interés real en dólares.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Entre los cinco principales riesgos predominaron tres de carácter interno, acorde con la precepción de los analistas: (1) Problemas de inseguridad pública, (2) Plataforma de producción petrolera y (3) Debilidad del mercado interno.</nodo> <nodo>Continuaron los ajustes a la baja en la media de pronósticos de PIB a 2015, ubicándose el promedio por debajo de 3%, para un estimado de 2.60% (2.66% encuesta anterior).</nodo> <nodo>El estimado promedio de inflación fue de 2.91%. El 75% de los estimados recopilados espera una tasa anual por debajo de 3.0% para cierre de año. Muy probablemente, las tasas interanuales continuarán oscilando entre 2.75 y 3.10% en los próximos meses.</nodo> <nodo>El tipo de cambio esperado continuó ajustándose al alza. El estimado promedio pasó de P$15.08 a P$15.26 por dólar. La situación de Grecia, la incertidumbre respecto a la FED y la baja cotización del precio del petróleo son las principales razones de este nivel estimado.</nodo> <nodo>De acuerdo con el promedio de estimaciones de los analistas, se prevé que la tasa de fondeo interbancario experimente un ajuste al alza en el primer trimestre de 2016, al reportarse estimaciones promedio de 3.51%.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Encuesta de Expectativas, junio 2015' tipo='cuerpo'> <parrafo>Entre los cinco principales riesgos, predominaron tres de carácter interno, acorde con la precepción de los analistas.</parrafo> <parrafo>Continúa sobresaliendo el riesgo “Plataforma de producción petrolera” por cuarto mes consecutivo, alcanzando el máximo de opiniones en 18%.</parrafo> <parrafo>1. Problemas de Inseguridad Pública (23%)</parrafo> <parrafo>2. Plataforma de producción petrolera (18%) </parrafo> <parrafo>3. Debilidad del mercado externo y la economía mundial (16%) </parrafo> <parrafo>4. Inestabilidad financiera internacional (12%) </parrafo> <parrafo>5. Debilidad del mercado interno (8%) </parrafo> <parrafo>Continuaron los ajustes a la baja en la media de pronósticos de PIB a 2015, ubicándose el promedio por debajo de 3%, para un estimado de 2.60% (2.66% encuesta anterior).</parrafo> <parrafo>Está ocurriendo lo mismo que en 2013 y 2014, con ajustes continuos a la baja en las expectativas de crecimiento de la actividad económica.</parrafo> <parrafo>Algunas de las razones: </parrafo> <parrafo>a) Caída en la cotización internacional del petróleo, con bajas expectativas de repunte. Esto ha incidido en algunos proyectos de la reforma energética, en específico de la ronda 1, debiendo flexibilizar las reglas de participación y los beneficios de los contratos para mantener los incentivos. Esto afectará los ingresos de la Federación el próximo año. </parrafo> <parrafo>b) Riesgo de nuevos recortes por parte de la SHCP para el próximo año, limitando las inversiones y el potencial de crecimiento de la actividad económica. </parrafo> <parrafo>c) A nivel internacional, en EE.UU., se han reportado cifras macroeconómicas poco alentadoras, como es el caso de la producción industrial, aunque el consumo interno mantiene buenas perspectivas habiendo superado la temporada de invierno. Además, desempeño de la economía estadounidense tras el inicio de normalización en política monetaria por parte de la FED aún es una incógnita, junto con el fortalecimiento del dólar que está desacelerando el nivel de exportaciones estadounidenses. </parrafo> <parrafo>Así, el rango intercuartilar de pronósticos se ubicó entre 2.50% (desde 2.54%) y 2.70% (desde 2.80%).</parrafo> <parrafo>El mínimo se ubicó en 1.90%, mientras el máximo fue de 3.20% (ambos sin cambios). </parrafo> <parrafo>En términos trimestrales se estiman tasas interanuales promedio de 2.64%, siendo la segunda mitad ligeramente mejor que la primera, con tasas anuales de 2.70 y 2.69%, en 2015-III y 2015-IV. </parrafo> <parrafo>Atrás quedaron las estimaciones superiores a 3% para estos dos trimestres. </parrafo> <parrafo>Nuestro estimado para 2015 es de 2.63%. </parrafo> <parrafo>En lo que respecta a la inflación, alcanzó un nivel mínimo en 2.88%, tras la aplicación del esquema de tarifas eléctricas de temporada cálida en diez ciudades, sin embargo, a partir del 1 de julio las tiendas de conveniencia deberán aplicar el IVA de 16% en los alimentos procesados, establecido en la tercera resolución Miscelánea Fiscal de 2015. </parrafo> <parrafo>Los genéricos que se verían impactados son sándwiches, burritos, pizzas, sopas instantáneas y hot dogs que se ubican en refrigeradores y áreas de comida rápida de las tiendas de conveniencia y autoservicios. </parrafo> <parrafo>Esto afectará el componente subyacente en una baja magnitud, ya que varias empresas del sector ya aplicaban este impuesto. </parrafo> <parrafo>El rango intercuartilar se ubicó entre 2.8 y 3.0% (anterior 2. 8-3.08%). </parrafo> <parrafo>El 75% de los estimados recopilados espera una tasa anual por debajo de 3.0% para cierre de año. </parrafo> <parrafo>Estimamos que, durante 2015 las tasas anuales de inflación se mantengan alrededor de 3.0% y menores, alcanzando los mayores niveles en la última parte del año. </parrafo> <parrafo>Nuestro estimado para 2015 es de 2.80%, mientras el estimado de los analistas consultados por Banxico fue de 2.91%. </parrafo> <parrafo>Desde la fuerte caída en el precio del petróleo, y dado la correlación lineal de casi uno entre la paridad y el precio del commoditie energético además que no ha cedido en lo que va del año depreciándose 6.38% y ya cotizando por encima de los P$15.50 por dólar (acorde con el tipo de cambio FIX del Banco de México) y tras la situación experimentada por Grecia, el estimado promedio pasó de P$15.08 (encuesta anterior) a P$15.26. </parrafo> <parrafo>El rango intercuartilar se ubica entre P$15.00 y P$15.48 (anterior P$14.85 -P$15.24). </parrafo> <parrafo>Nuestro estimado fue ajustado a P$15.38 para cierre de este año. </parrafo> <parrafo>De acuerdo con el promedio de estimaciones de los analistas, se prevé que la tasa de fondeo interbancario experimente un ajuste al alza en el primer trimestre de 2016, al reportarse estimaciones promedio de 3.51%. </parrafo> <parrafo>Esto señalaría que estiman que el Banco de México incremente su tasa objetivo en la segunda mitad de 2015, en respuesta, muy probablemente al inicio de normalización en tasas de interés por parte de la FED, que se espera hacia septiembre. </parrafo> <parrafo>Para 2015, la tasa de fondeo interbancario reportaría niveles promedio de 3.21%, 3.10% (2015-III) y 3.33% (2015-IV). </parrafo> </seccion> <anexo titulo='Gráfica 1. Evolución de las expectativas de PIB, 2015 ' tipo='Grafica' fuente='Banco de México ' mid='BANXICO-junio-06072015.jpg ' /> <anexo titulo='Gráfica 2. Evolución de inflación general, 2015 ' tipo='Grafica' fuente='Banco de México' mid='BANXICO-junio-06072015_1.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 3. Evolución de tipo de cambio (P$/US$), 2015' tipo='Grafica' fuente='Banco de México' mid='BANXICO-junio-06072015_2.jpg ' /> </reportes>Encuesta Expectativas Banco de México junio 2015

    Lunes, 6 de julio de 2015
    Entre los cinco principales riesgos predominaron tres de carácter interno, acorde con la precepción de los analistas: (1) Problemas de inseguridad pública, (2) Plataforma de producción petrolera y (3) Debilidad del mercado interno.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen ' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>El triunfo del NO, fue ganando terreno conforme el pueblo Griego fue llevado hasta el hartazgo de la burocracia de la Troika (conformado por el Banco Central Europeo, el Fondo Monetario Internacional y la comisión Europea), y opacado el beneficio de la seguridad financiera que implicaría permanecer en la zona del Euro.</nodo> <nodo>No a un nuevo rescate de la Troika obtuvo un 61% de los sufragios, respaldando a un gobierno que les restringe el acceso su propio dinero.</nodo> <nodo>En política, no sabemos si los griegos entendieron el impacto negativo de esta decisión o no quisieron escucharla: El valor de los depósitos de los ahorradores, el producto interno bruto y el poder adquisitivo de una nueva moneda se reducirán a mínimos a la par de una inflación, costo del dinero y desempleo alto y creciente.</nodo> <nodo>No hay fecha para cuando se quitaran las restricciones bancarias y bursátiles (el corralito), pero es previsible la quiebra del sistema bancario en Julio 20 y Grecia se declare en default para el pago de US$3.9 billones al Banco Central Europeo. </nodo> <nodo>La única salida para el pago de burócratas y pensiones seria imprimir una nueva moneda, por lo que el escenario base es la salida del Euro.</nodo> <nodo>La Troika se reunirá de emergencia este martes para definir su postura frente a Grecia y determinar si provee liquidez adicional a los bancos griegos. No obstante, no esperamos grandes concesiones ni permitirán que Grecia cambie las reglas.</nodo> <nodo>El impacto empieza a ser asimilado por los mercados previo a la apertura en América: el Euro se depreció por debajo de 1.1 respecto al dólar, aunque recupera terreno, los T-bills se aprecian un poco y los mercados asiáticos operaron con bajas de 3 y 4%.</nodo> <nodo>Este panorama generará fuerte volatilidad esta semana, para México esperamos que la depreciación del peso continúe y que el mercado de capitales, que se encuentra en niveles máximos se ajuste.</nodo> <nodo>Actualmente el IPyC de la bolsa mexicana se encuentra en niveles cercanos al percentil 98 con base en las observaciones de los últimos tres años y esperamos que se ajuste a un nivel del percentil 75 que corresponde a un valor del IPC de 43,250 hasta 44,000 puntos.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='El impacto de la victoria del “NO” en el Referéndum Griego sobre un nuevo rescate por parte de Europa' tipo='cuerpo'> <parrafo>El triunfo del NO, fue ganando terreno conforme el pueblo Griego fue llevado hasta el hartazgo de la burocracia de la Troika (conformado por el Banco Central Europeo, el Fondo Monetario Internacional y la comisión Europea), y opacado el beneficio de la seguridad financiera que implicaría permanecer en la zona del Euro.</parrafo> <parrafo>No a un nuevo rescate de la Troika obtuvo un 61% de los sufragios, respaldando a un gobierno que les restringe el acceso su propio dinero.</parrafo> <parrafo>Los griegos votaron en contra de más impuestos y recortes al gasto, y a favor del discurso persuasivo pero a su vez contradictorio de Alexis Tsipras, de que el “NO” es compatible con la permanencia en la zona del Euro, donde claramente es insostenible.</parrafo> <parrafo>En política, no sabemos si los griegos entendieron el impacto negativo de esta decisión o no quisieron escucharla: El valor de los depósitos de los ahorradores, el producto interno bruto y el poder adquisitivo de una nueva moneda se reducirán a mínimos a la par de una inflación, costo del dinero y desempleo alto y creciente.</parrafo> <parrafo>No hay fecha para cuando se quitaran las restricciones bancarias y bursátiles (el corralito), pero es previsible la quiebra del sistema bancario en Julio 20 y Grecia se declare en default para el pago de US$3.9 billones al Banco Central Europeo. </parrafo> <parrafo>La única salida para el pago de burócratas y pensiones seria imprimir una nueva moneda, por lo que el escenario base es la salida del Euro.</parrafo> <parrafo>El gobierno griego tratara de negociar más concesiones con la Troika, pero independientemente del resultado deberán entregar una propuesta seria a la mesa. El margen de maniobra es limitado, sin embargo, con la salida del controversial ministro de finanzas, Varoufakis, es posible un acuerdo esta semana.</parrafo> <parrafo>La Troika se reunirá de emergencia este martes para definir su postura frente a Grecia y determinar si provee liquidez adicional a los bancos griegos. No obstante, no esperamos grandes concesiones ni permitirán que Grecia cambie las reglas.</parrafo> <parrafo>Hay que estar atentos a las definiciones de corto plazo entre el presidente del Banco Central y la comisión Europea. La presión política es alta porque otros países fuertemente endeudados, como Portugal e Irlanda, han aceptado las medidas de austeridad y, apoyados por una economía más diversificada, han salido adelante.</parrafo> <parrafo>La recesión que enfrenta Grecia desde enero 2015, ha ocasionado el fracaso en políticas de austeridad y nubla el panorama de un rescate Europeo a toda costa.</parrafo> <parrafo>Cabe destacar que el adeudo total de Grecia supera los US$332 billones, lo que representa cerca del 50% del adeudo de Lehman Brothers antes de su quiebra.</parrafo> <parrafo>El riesgo de contagio existe y para estabilizar los mercados financieros, la troika puede intervenir en los mercados de bonos y otorgar concesiones fiscales a otros países relacionados, como Italia, España, Portugal e Irlanda, dado el efecto positivo en la recuperación económica que esto conlleva.</parrafo> <parrafo>Sin embargo, el impacto empieza a ser asimilado por los mercados previo a la apertura en América: el Euro se depreció por debajo de 1.1 respecto al dólar, aunque recupera terreno, los T-bills se aprecian un poco y los mercados asiáticos operaron con bajas de 3 y 4%.</parrafo> <parrafo>Este panorama generará fuerte volatilidad esta semana, para México esperamos que la depreciación del peso continúe y que el mercado de capitales, que se encuentra en niveles máximos se ajuste.</parrafo> <parrafo>Actualmente el IPyC de la bolsa mexicana se encuentra en niveles cercanos al percentil 98 con base en las observaciones de los últimos tres años y esperamos que se ajuste a un nivel del percentil 75 que corresponde a un valor del IPC de 43,250 hasta 44,000 puntos.</parrafo> </seccion> </reportes>Nota de Coyuntura: Referéndum griego

    Lunes, 6 de julio de 2015
    El triunfo del NO, fue ganando terreno conforme el pueblo Griego fue llevado hasta el hartazgo de la burocracia de la Troika (conformado por el Banco Central Europeo, el Fondo Monetario Internacional y la comisión Europea), y opacado el beneficio de la seguridad financiera que implicaría permanecer en la zona del Euro.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>El 18 de junio se publicaron las minutas de la decisión de Política Monetaria del Banco de México del 4 de junio. Observamos una falta de consenso entre los miembros de la Junta de Gobierno respecto al momento idóneo para incrementar el objetivo de la Tasa de Interés Interbancaria a un día.</nodo> <nodo>Por un lado, 2 o 3 miembros abogaron por adelantarse a la Reserva Federal, ya que percibieron un alto riesgo de depreciación de la moneda al momento del cambio por parte de la FED, y esto podría, finalmente, representar un “pass through” a la inflación.</nodo> <nodo>Por otro lado, la mayoría de los miembros (entre 4-5) opinaron que deben esperar a que la Reserva Federal actúe primero, considerando que la política fiscal es más eficaz para controlar los cambios en tasa de interés, recurriendo a la política monetaria únicamente en caso que las expectativas de inflación se desanclen. </nodo> <nodo>Con esta modificación, el retraso entre la decisión de la FED y  de Banxico será de solo un día, y en términos de horas de mercado será de 3, sincronizando lo más posible los comunicados de los dos.</nodo> <nodo>Se ha reducido la probabilidad de que el Banco de México se adelante, ya que en caso de ocurrir, la diferencia en el alza en tasas sería de al menos un mes, abriendo paso a un periodo de volatilidad en los valores mexicanos, y vemos poco probable que la FED dé señales certeras una reunión antes de comenzar a normalizar su Política Monetaria.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='CAMBIO EN EL CALENDARIO DE POLÍTICA MONETARIA DEL BANCO DE MÉXICO ' tipo='cuerpo'> <parrafo>El 18 de junio se publicaron las minutas de la decisión de Política Monetaria del Banco de México del 4 de junio. Observamos una falta de consenso entre los miembros de la Junta de Gobierno respecto al momento idóneo para incrementar el objetivo de la Tasa de Interés Interbancaria a un día.</parrafo> <parrafo>Por un lado, 2 o 3 miembros abogaron por adelantarse a la Reserva Federal, ya que percibieron un alto riesgo de depreciación de la moneda al momento del cambio por parte de la FED, y esto podría, finalmente, representar un “pass through” a la inflación. Dado que los mercados ya se han adelantado al incremento en tasas de interés y no se han observado efectos en la inflación, así como por el relajamiento adicional que ha generado la depreciación del tipo de cambio en los últimos meses, consideraron que el Banco de México pudiera iniciar un incremento en su tasa objetivo de forma anticipada. </parrafo> <parrafo>Por otro lado, la mayoría de los miembros (entre 4-5) opinaron que deben esperar a que la Reserva Federal actúe primero, considerando que la política fiscal es más eficaz para controlar los cambios en tasa de interés, recurriendo a la política monetaria únicamente en caso que las expectativas de inflación se desanclen. </parrafo> <parrafo>El Banco de México anunció el 1 de julio una modificación en el calendario de política monetaria, para pasar sus reuniones de dos semanas previo a la FED a un día después, señal de que esperarán a que la Reserva Federal incremente el objetivo de la tasa de fondos federales para hacer un cambio en la suya. </parrafo> <parrafo>Con esta modificación, el retraso entre la decisión de la FED y de Banxico será de solo un día, y en términos de horas de mercado será de 3, sincronizando lo más posible los comunicados de los dos. </parrafo> <parrafo>Se ha reducido la probabilidad de que el Banco de México se adelante, ya que en caso de ocurrir, la diferencia en el alza en tasas sería de al menos un mes, abriendo paso a un periodo de volatilidad en los valores mexicanos, y vemos poco probable que la FED dé señales certeras una reunión antes de comenzar a normalizar su Política Monetaria. </parrafo> </seccion> <anexo titulo='Tabla 1. Calendarios de Política Monetaria ' tipo='Grafica' fuente='Federal Reserve, Banco de México' mid='Nota-Coyuntura-BANXICO-02072015.jpg' /> </reportes>Cambio en el calendario de Política Monetaria del Banco de México

    Miércoles, 1 de julio de 2015
    El 18 de junio se publicaron las minutas de la decisión de Política Monetaria del Banco de México del 4 de junio. Observamos una falta de consenso entre los miembros de la Junta de Gobierno respecto al momento idóneo para incrementar el objetivo de la Tasa de Interés Interbancaria a un día.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Con base en la definición del National Bureau of Economic Research (NBER), una recesión económica se define como una baja significativa en la actividad de los distintos sectores económicos en EE.UU. y cuya duración es por más de unos cuántos meses. Normalmente, se refleja en el comportamiento del PIB real, el ingreso real, la producción industrial y las ventas minoristas.</nodo> <nodo>Con base en la técnica estadística de Análisis de Componentes Principales, concluimos que las siguientes siete variables macroeconómicas explican, aproximadamente, el 80% de la estructura de Varianza-Covarianza del componente cíclico.</nodo> <nodo>De acuerdo con el Indicador Cíclico Signum, a partir de diciembre de 2014 y hasta marzo de 2015 la economía mexicana se ubica en una fase de Desaceleración. Únicamente las variables del Índice de Confianza del Consumidor y Desempleo se encuentran en una fase expansiva, mientras Importaciones, Exportaciones y Producción Industrial experimentan una fase de desaceleración. Inversión fija bruta continúa recuperándose.</nodo> <nodo>Tras el cambio de gobierno ocurrido en 2013, y al no ejercerse el gasto público, la economía mexicana experimentó un marginal crecimiento en términos de Producto Interno Bruto, lo que se reflejó en una fase de recesión de la economía mexicana durante casi todo 2013.</nodo> <nodo>Efectivamente, el segundo semestre de 2014 mejoró con tasas interanuales  entre 2.20-2.70%, entrando en una fase de recuperación previa, para finalizar el año en una etapa de expansión, aunque apoyado más por una mejora de carácter externo, ante la alta correlación con la actividad económica en EE.UU.</nodo> <nodo>Las reformas estructurales poco a poco se han aprobado, y ya comienzan a observarse algunos avances en términos de implementación y “llegada” de inversión extranjera directa, no obstante, el mayor efecto lo esperaríamos hacia 2017-2018. </nodo> <nodo>Nuevamente, al igual que los dos años anteriores, 2015 inició con expectativas superiores a 3% por parte de los analistas, experimentando recortes sucesivos para ubicarse, actualmente alrededor de 2.6-2.7%. Y es que en el primer trimestre del año, de acuerdo con las principales variables macroeconómicas que consideramos, la economía mexicana se encuentra en una fase de desaceleración; tanto efectos de carácter interno como externo han incidido negativamente en la actividad económica, no logrando superar la tasa interanual de 3% en 2015-I. </nodo> <nodo>El mercado accionario pareciera ya reflejar este efecto, descontando un modesto crecimiento en 2015 y adelantándose a mejores perspectivas para 2016. Desafortunadamente ya acumulamos tres años con crecimientos por debajo de los estimados “pateando el bote”, en parte por un optimismo exacerbado que poco a poco se disemina y por otro lado, por malas decisiones tomadas que han incidido negativamente en  la actividad económica. </nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Introducción' tipo='cuerpo'> <parrafo>Con base en la definición del National Bureau of Economic Research (NBER), una recesión económica se define como una baja significativa en la actividad de los distintos sectores económicos en EE.UU. y cuya duración es por más de unos cuántos meses. Normalmente, se refleja en el comportamiento del PIB real, el ingreso real, la producción industrial y las ventas minoristas.</parrafo> <parrafo>Así, con base en el Reloj de Ciclos Económicos del INEGI determinamos aquellas variables con un alto nivel de significancia en el factor cíclico de la actividad económica en México.</parrafo> <parrafo>Utilizando la técnica estadística de Análisis de Componentes Principales, concluimos que las siguientes seis variables macroeconómicas explican, aproximadamente, el 80% de la estructura de Varianza-Covarianza del componente cíclico (79.86%).</parrafo> <parrafo>1) Índice de Confianza del Consumidor</parrafo> <parrafo>2) Tasa de Desempleo </parrafo> <parrafo>3) Importaciones </parrafo> <parrafo>4) Exportaciones </parrafo> <parrafo>5) Inversión Fija Bruta </parrafo> <parrafo>6) Producción Industrial </parrafo> <parrafo>Cabe mencionar, que en un principio habíamos considerados siete variables (se incluían Ventas de Establecimientos Comerciales), sin embargo, con las recientes modificaciones realizadas por el INEGI, se actualizó la información provista obteniendo distintas ponderaciones, resultando la variable antes mencionada, sin efecto alguno en el ciclo de la economía mexicana. </parrafo> <parrafo>A su vez, realizamos la descomposición de cada una de estas series analizando su factor cíclico, para definir la etapa del ciclo económico en el que se ubican. Definimos un semáforo, donde Expansión = verde, Desaceleración = amarillo, Recuperación = azul, y Recesión = rojo. </parrafo> <parrafo> <subtitulo>1) Inversión fija bruta</subtitulo> </parrafo> <parrafo>En cifras desestacionalizadas, la inversión fija bruta, medida como los gastos en maquinaria y equipo (nacional e importado) y construcción (residencial y no residencial), se recuperó totalmente (+4% m/m) de la fuerte caída observada en febrero y alcanzó un nuevo máximo histórico (108.3 puntos). </parrafo> <parrafo>El principal motor de crecimiento en inversión de maquinaria y equipo fue el gasto en bienes importados (+7.6% m/m), que también se recuperó parcialmente de la caída observada el mes anterior. </parrafo> <parrafo>Se vislumbra una recuperación más sólida de la construcción no residencial, +2.6% a/a, (presentó su quinta subida en los últimos siete meses). Cabe resaltar que este sector se había visto rezagado desde finales del 2012. </parrafo> <parrafo>El Indicador Cíclico Signum (ICS) para Inversión Fija Bruta mostró por doceavo mes consecutivo que, en materia de inversión, la economía se encuentra en una fase de recuperación. </parrafo> <parrafo>Durante marzo se observó un importante repunte del gasto en activos fijos, principalmente bienes importados y se recuperó parcialmente de la fuerte caída observada en febrero (mes posterior al anuncio del recorte presupuestal). </parrafo> <parrafo>La inversión en construcción, que estaba rezagada desde finales del 2012, presenta un sólido avance en términos anuales, impulsada por la construcción residencial. La construcción no residencial también comienza a presentar una recuperación importante. </parrafo> <parrafo>Es importante mencionar que en febrero, el ICS reveló una fase de recesión durante los dos primeros meses del año. No obstante, y debido a que el INEGI actualiza su indicador mensualmente, la nueva información constató que seguimos en una fase de recuperación, con una alta probabilidad de rebasar el umbral hacia una fase de expansión. </parrafo> <parrafo> <subtitulo>2) Actividad industrial </subtitulo> </parrafo> <parrafo>La actividad industrial no mostró cambios representativos respecto al mes anterior; la variación mensual fue de -0.1%, en cifras desestacionalizadas. Cabe mencionar, que el desempeño de la minería continuó con un rezago importante; aunque en abril fue compensado, parcialmente, por el crecimiento de los demás componentes. </parrafo> <parrafo>Las manufacturas mostraron el mayor crecimiento dentro de la Actividad Industrial, con una variación de +2.0 m/m, posterior al retroceso del mes anterior de -1.2%. </parrafo> <parrafo>Los mayores crecimientos fueron en la industria textil, vestimenta, equipo de transporte, alimentaria, bebidas y tabaco. </parrafo> <parrafo>Es importante mencionar que este componente presenta la mayor ponderación dentro del indicador general. </parrafo> <parrafo>Asimismo, experimenta una fuerte correlación con la Producción Industrial en EE.UU., que ha mostrado un estancamiento en las últimas revisiones. </parrafo> <parrafo>En su comparación anual, la Producción Industrial incrementó +1.1% beneficiada del dinamismo en construcción y manufacturas, aunque disminuida por la sólida contracción en la minería. </parrafo> <parrafo>A pesar que las variaciones anuales se han mantenido en terreno positivo, las tasas de crecimiento no han sido mayores a los reportados en 2014. </parrafo> <parrafo>El Indicador Cíclico Signum (ICS) para la Actividad Industrial se ubicó en una fase de desaceleración, iniciada desde enero de 2015 y posterior a la fase de expansión registrada prácticamente en todo 2014. </parrafo> <parrafo>Esta fase es resultado, principalmente, del rezago en minería (extracción en petróleo y gas), que ha mostrado retrocesos importantes ante cambios agresivos entre la oferta y demanda globales. </parrafo> <parrafo>El indicador nacional mostraría una fase de expansión en el corto plazo en la medida que la Producción Industrial en EE.UU. recupere la tendencia positiva, dado que las últimas revisiones en este país no han mostrado fortaleza. </parrafo> <parrafo> <subtitulo>3) Confianza del consumidor</subtitulo> </parrafo> <parrafo>El Índice de Confianza del Consumidor (ICC) continuó por arriba de las 90 unidades, por noveno mes consecutivo. </parrafo> <parrafo>Cerró en 91.48 unidades durante mayo de 2015 para una variación de +0.46% m/m, consecuencia del avance en el subíndice de bienes duraderos. </parrafo> <parrafo>Reiteramos nuestro punto de referencia en 100 puntos como una señal de que el consumo doméstico se recupera de forma sostenible. </parrafo> <parrafo>Esto, por la volatilidad experimentada en algunos subíndices y eventos de carácter interno aún latentes que pudieran afectar la disposición a gastar por parte del consumidor mexicano y que frenarían en algunos meses la tendencia alcista de largo plazo que se observa hasta el momento. </parrafo> <parrafo>El subíndice de Compra de Bienes Duraderos continuó mostrando crecimiento, para un incremento acumulado de 11.4% a/a después de la fuerte caída que sufrió en enero y febrero de 2014 y lo ubicó en un mínimo de 72.80 puntos. </parrafo> <parrafo>Es de alta relevancia este comportamiento dado la alta correlación lineal que experimenta con el Índice General, de 79.88%. </parrafo> <parrafo>Reiteramos que es necesario acercarse a niveles de 90 puntos para que el último impulso observado sea sostenible y reforzar la recuperación del índice general. </parrafo> <parrafo>Sin embargo, y como hemos mencionado, se observarían movimientos mixtos en el subíndice durante los próximos meses dado la coyuntura económica actual y la volatilidad que lo caracteriza. </parrafo> <parrafo>Esperamos observar un mayor dinamismo de la demanda interna, que compense la alta dependencia hacia la demanda externa, aunque más hacia finales de año. </parrafo> <parrafo> <subtitulo>Indicador Cíclico Signum</subtitulo> </parrafo> <parrafo>De acuerdo con el Indicador Cíclico Signum, a partir de diciembre de 2014 y hasta marzo de 2015 la economía mexicana se ubica en una fase de Desaceleración.</parrafo> <parrafo>Tras el cambio de gobierno ocurrido en 2013, y al no ejercerse el gasto público, la economía mexicana experimentó un marginal crecimiento en términos de Producto Interno Bruto, lo que se reflejó en una fase de recesión de la economía mexicana durante casi todo 2013.</parrafo> <parrafo>La lectura de PIB se ubicó por debajo de las expectativas del sector. La tasa anual de crecimiento interanual publicada por el INEGI fue de 1.39%, por debajo de nuestro estimado de 1.65%, y lejano al promedio que estimaban los analistas de 1.87%. </parrafo> <parrafo>Durante 2014, se observaron fuertes ajustes a la baja en las expectativas de los analistas. De acuerdo con la Encuesta de Expectativas del Banco de México, previo al inicio de 2014, se esperaba una recuperación de la economía mexicana, con un estimado promedio de PIB de 3.91%. La economía mexicana se recuperó, aunque la fase de expansión tardó en concretarse, principalmente, por la entrada de la Reforma Fiscal que vino a ser un lastre en el consumo. </parrafo> <parrafo>Efectivamente, el segundo semestre de 2014 mejoró con tasas interanuales entre 2.20-2.70%, entrando en una fase de recuperación previa, para finalizar el año en una etapa de expansión, aunque apoyado más por una mejora de carácter externo, ante la alta correlación con la actividad económica en EE.UU., que reportó crecimientos agresivos en el segundo semestre del año, que por datos internos, compensando en cierta forma la miscelánea fiscal. Así, el crecimiento observado del PIB estuvo por debajo de lo esperado, observando un dato de 2.14%.</parrafo> <parrafo>Las reformas estructurales poco a poco se han aprobado, y ya comienzan a observarse algunos avances en términos de implementación y “llegada” de inversión extranjera directa, no obstante, el mayor efecto lo esperaríamos hacia 2017-2018. </parrafo> <parrafo>Nuevamente, al igual que los dos años anteriores, 2015 inició con expectativas superiores a 3% por parte de los analistas, experimentando recortes sucesivos para ubicarse, actualmente alrededor de 2.6-2.7%. Y es que en el primer trimestre del año, de acuerdo con las principales variables macroeconómicas que consideramos, la economía mexicana se encuentra en una fase de desaceleración; tanto efectos de carácter interno como externo han incidido negativamente en la actividad económica, no logrando superar la tasa interanual de 3% en 2015-I. </parrafo> <parrafo>El mercado accionario pareciera ya reflejar este efecto, descontando un modesto crecimiento en 2015 y adelantándose a mejores perspectivas para 2016. Desafortunadamente ya acumulamos tres años con crecimientos por debajo de los estimados “pateando el bote”, en parte por un optimismo exacerbado que poco a poco se disemina y por otro lado, por malas decisiones tomadas que han incidido negativamente en la actividad económica. </parrafo> </seccion> <anexo titulo='Fase del ciclo económico en el que se encuentra las seis principales variables macroeconómicas que conforman el Indicador Cíclico Signum' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='indicadores-ciclicos-25062015.jpg ' /> <anexo titulo='Tabla 1. Ciclo económico de México (semáforo) ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='indicadores-ciclicos-25062015_2.jpg ' /> <anexo titulo='Gráfica 1. Comportamiento del Indicador Cíclico Signum' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='indicadores-ciclicos-25062015_3.jpg ' /> </reportes>Indicador Cíclico Signum

    Jueves, 25 de junio de 2015
    Con base en la definición del National Bureau of Economic Research (NBER), una recesión económica se define como una baja significativa en la actividad de los distintos sectores económicos en EE.UU. y cuya duración es por más de unos cuántos meses. Normalmente, se refleja en el comportamiento del PIB real, el ingreso real, la producción industrial y las ventas minoristas.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='RESUMEN EJECUTIVO' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>En mayo de 2015, el CFNAI se ubicó en -0.17 puntos desde -0.19 unidades en abril, manteniéndose en terreno negativo por quinto mes consecutivo.</nodo> <nodo>En lo que respecta al CFNAI-MA3, promedio móvil 3 meses, continuó en terreno negativo por cuarto mes consecutivo reportando un nivel de -0.16 unidades, avanzando en 0.04 puntos respecto a abril. </nodo> <nodo>De acuerdo al nivel del CFNAI-MA3, la actividad económica estadounidense se encuentra “algo por debajo” de su tendencia histórica de crecimiento. </nodo> <nodo>Con respecto a la inflación, se percibe una “suave presión inflacionaria” a derivarse de la actividad esperada para la economía estadounidense en los próximos meses. </nodo> <nodo>De los 85 indicadores considerados, el 41.2% contribuyó de forma positiva al índice y el 50.6% mejoró de abril a mayo. </nodo> <nodo>Entre los riesgos aún latentes percibimos: (1) efectos en la economía real tras las medidas de normalización en política monetaria, que pondría en marcha la FED tras el primer incremento en su tasa de referencia, (2) desaceleración de la economía a nivel global que pudiera limitar las exportaciones estadounidenses, (3) fortaleza del dólar que limita la competitividad en productos y servicios estadounidenses hacia el exterior, y (4) menor dinamismo en la recuperación del consumo interno, respecto al observado hasta el momento. </nodo> <nodo>Conforme a nuestros cálculos, y en función del CFNAI-MA3, la probabilidad de que la economía de EE.UU. experimente un escenario de recesión en los próximos 12 meses, es de 9.5%, menor al 15.2% del mes inmediato anterior. Muy probablemente la probabilidad incremente hacia el tercer trimestre del año. </nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='CFNAI, ÍNDICE DE ACTIVIDAD ECONÓMICA NACIONAL ' tipo='cuerpo'> <parrafo>El Índice de Actividad Nacional elaborado por la Reserva Federal de Chicago (CFNAI), consiste en un promedio ponderado de 85 indicadores de la actividad económica en EE.UU. </parrafo> <parrafo>Estos indicadores se distribuyen en cuatro categorías: 1) producción e ingreso, 2) empleo, desempleo, horas trabajadas, 3) consumo personal y vivienda y 4) ventas, órdenes e inventarios. Su importancia consiste en ser un indicador adelantado de la actividad económica en EE.UU. </parrafo> <parrafo>En mayo de 2015, el CFNAI se ubicó en -0.17 puntos desde -0.19 unidades de abril, manteniéndose en terreno negativo por quinto mes consecutivo. Dos categorías incidieron de forma negativa (producción e ingreso y consumo y vivienda); de igual forma, sólo dos categorías reportaron mejoras respecto al mes anterior (empleo, desempleo y horas trabajadas y ventas).</parrafo> <parrafo>En lo que respecta al CFNAI-MA3, promedio móvil 3 meses, continuó en terreno negativo por cuarto mes consecutivo reportando un nivel de -0.16 unidades, avanzando en 0.04 puntos respecto a abril.</parrafo> <parrafo>De acuerdo al nivel del CFNAI-MA3, la actividad económica estadounidense se encuentra “algo por debajo” de su tendencia histórica de crecimiento. Con respecto a la inflación, se percibe una “suave presión inflacionaria” a derivarse de la actividad esperada para la economía estadounidense en los próximos meses.</parrafo> <parrafo>La categoría de Empleo, desempleo y horas trabajadas se ubicó, nuevamente, en terreno positivo con una contribución de 0.10 unidades, sin movimientos respecto al mes anterior. Este comportamiento fue consecuencia de que el número de empleos bajo nómina en el sector no agrícola aumentara, a tasa anualizada, de 221,000 a 280,000 en mayo. La tasa de desempleo aumentó ligeramente a 5.5% (desde 5.4% el mes anterior).</parrafo> <parrafo>La categoría de Producción e Ingreso contribuyó en -0.17 unidades desde -0.19 puntos en abril. En los últimos seis meses ha reportado resultados negativos. La producción industrial se contrajo -0.2% m/m durante mayo desde -0.1% el mes inmediato anterior.</parrafo> <parrafo>La categoría de Consumo y Vivienda reportó una incidencia de -0.09 puntos sin movimiento respecto al mes anterior. En general, los datos del sector fueron modestos con los inicios de casas aumentando a 1,036,000 en mayo, a tasa anualizada, desde 1,165,000 en abril, aunque ya en niveles superiores al millón. En tanto, los permisos de construcción incrementaron en 1,275,000 unidades en mayo, a tasa anualizada, desde 1,140,000 en abril, no obstante, consideramos que ambos niveles son bastante aceptables, muestra de una mejora en el consumo interno estadounidense.</parrafo> <parrafo>De los 85 indicadores considerados, el 41.2% contribuyó de forma positiva al índice y el 50.6% mejoró de abril a mayo.</parrafo> <parrafo>El CFNAI ha reportado un bajo desempeño en lo que va del año, ubicándose en terreno negativo, en parte, por las condiciones climáticas prevalecientes que han disminuido el ritmo de recuperación de la economía estadounidense y un bajo desempeño de la actividad industrial, lo que ha implicado ajustes en los estimados de crecimiento, principalmente, de 2015. </parrafo> <parrafo>Esto apoya la postura de la FED, de retrasar el primer incremento en la tasa de los Fondos Federales, y de incrementar dicha tasa de forma gradual, con el fin de no afectar el desempeño de la economía real por decisiones premeditadas.</parrafo> <parrafo>Entre los riesgos aún latentes percibimos: (1) efectos en la economía real tras las medidas de normalización en política monetaria, que pondría en marcha la FED tras el primer incremento en su tasa de referencia, (2) desaceleración de la economía a nivel global que pudiera limitar las exportaciones estadounidenses, (3) fortaleza del dólar que limita la competitividad en productos y servicios estadounidenses hacia el exterior, y (4) menor dinamismo en la recuperación del consumo interno, respecto al observado hasta el momento.</parrafo> <parrafo>Conforme a nuestros cálculos, y en función del CFNAI-MA3, la probabilidad de que la economía de EE.UU. experimente un escenario de recesión en los próximos 12 meses, es de 9.5%, menor al 15.2% del mes inmediato anterior. Muy probablemente, la probabilidad incremente hacia el tercer trimestre del año.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Gráfica 1. Comportamiento del CFNAI y CFNAI-MA3' tipo='Grafica' fuente='Chicago FED' mid='CFNAI-mayo-22062015_1.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 2. Comportamiento de los cuatro componentes del CFNAI' tipo='Grafica' fuente='Chicago FED' mid='CFNAI-mayo-22062015_2.jpg ' /> <anexo titulo='Tabla 1. Probabilidad de recesión/sobrecalentamiento en los próximos 12 meses para la economía estadounidense.' tipo='Grafica' fuente='Signum Research' mid='CFNAI-mayo-22062015_3.jpg' /> </reportes>CFNAI, Mayo 2015

    Lunes, 22 de junio de 2015
    En mayo de 2015, el CFNAI se ubicó en -0.17 puntos desde -0.19 unidades en abril, manteniéndose en terreno negativo por quinto mes consecutivo.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='DECISIÓN DE POLÍTICA MONETARIA DE LA FED (JUNIO)' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>El Comité de Mercado Abierto de la Reserva Federal mantuvo sin cambios el objetivo de la tasa para fondos federales, en el rango de 0 a 0.25%. </nodo> <nodo>Cabe matizar, que aunque en estos aspectos se observó un mejor desempeño que en las reuniones de marzo y abril, respecto a la decisión de enero el tono del comunicado denota un menor ritmo de crecimiento, tanto para la economía como para el mercado laboral.</nodo> <nodo>Dentro de las proyecciones económicas de los miembros del FOMC destaca la revisión a la baja del estimado de crecimiento del PIB para 2015 de EE.UU. respecto a su última publicación (marzo 18).</nodo> <nodo>En conclusión, aunque los datos económicos observados son mejores a los de las últimas dos reuniones, no son tan fuertes como a finales de 2014. </nodo> <nodo>Además, el ritmo de los aumentos en tasa ha sido severamente disminuido, por lo que asignamos una mayor probabilidad a solo dos incrementos en el año. La reunión de septiembre continúa siendo la más probable para el primer cambio en tasa.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Reporte ' tipo='cuerpo'> <parrafo>El Comité de Mercado Abierto de la Reserva Federal mantuvo sin cambios el objetivo de la tasa para fondos federales, en el rango de 0 a 0.25%.</parrafo> <parrafo>Destacó un tono más optimista que en la última decisión (abril 29) en los rubros:</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Actividad económica</nodo> <nodo>Creación de empleos</nodo> <nodo>Holgura del Mercado Laboral</nodo> <nodo>Gasto de los Hogares </nodo> <nodo>Sector Vivienda </nodo> <nodo>Precios de los energéticos </nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>Cabe matizar, que aunque en estos aspectos se observó un mejor desempeño que en las reuniones de marzo y abril, respecto a la decisión de enero el tono del comunicado denota un menor ritmo de crecimiento, tanto para la economía como para el mercado laboral. </parrafo> <parrafo>Las expectativas de inflación se mantienen en niveles bajos, y se espera que sea el último indicador en converger a su objetivo.</parrafo> <parrafo>Las presiones deflacionarias provocadas por los precios de las importaciones, así como la caída en las exportaciones aparecen por segunda ocasión en la historia, desde la reunión pasada, en el comunicado de Política Monetaria, señal de que la apreciación generalizada del dólar es un factor que el FOMC está considerando. Una política monetaria más rígida en los Estados Unidos, cuando la tendencia global es de relajación monetaria, impulsarían aún más el valor del dólar.</parrafo> <parrafo>Dentro de las proyecciones económicas de los miembros del FOMC destaca la revisión a la baja del estimado de crecimiento del PIB para 2015 de EE.UU. respecto a su última publicación (marzo 18), entre este disminución en el pronóstico y la de marzo, el crecimiento esperado del PIB para 2015 ha pasado de 2.6-3.0% en diciembre de 2014 a 1.8-2.0%, es decir, la revisión ha sido considerable.</parrafo> <parrafo>También por segunda vez en el año, los pronósticos para la trayectoria de la tasa objetivo fueron reducidos. Para 2015, el FOMC le ha asignado la misma probabilidad a los rangos 0.25-0.5, 0.5-0.75 y 0.75-1.0%, y ningún miembro estima que la tasa se ubique por encima de 1% a cierre de año. Para 2016 las proyecciones se concentran alrededor de 1.5-1.75%, y para 2017 alrededor de 3%.</parrafo> <parrafo>En conclusión, aunque los datos económicos observados son mejores a los de las últimas dos reuniones, no son tan fuertes como a finales de 2014. Además, el ritmo de los aumentos en tasa ha sido severamente disminuido, por lo que asignamos una mayor probabilidad a solo dos incrementos en el año. La reunión de septiembre continúa siendo la más probable para el primer cambio en tasa.</parrafo> </seccion> </reportes>Nota de Coyuntura: FED Junio

    Miércoles, 17 de junio de 2015
    El Comité de Mercado Abierto de la Reserva Federal mantuvo sin cambios el objetivo de la tasa para fondos federales, en el rango de 0 a 0.25%.  
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='RESUMEN EJECUTIVO' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>El Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) registró una inflación mensual de -0.50% en mayo de 2015.</nodo> <nodo>Los altos comparables de 2014 han beneficiado el comportamiento en términos anuales para el Índice general, acumulando una caída, en lo que va de 2015, de -120 puntos base.</nodo> <nodo>La caída se debió a menores incidencias tanto del componente subyacente como del no subyacente, sin embargo, la principal razón derivó del componente no subyacente, en específico, del subíndice de Energía y Tarifas autorizadas por el gobierno, donde la aplicación del esquema de tarifas eléctricas de temporada cálida en diez ciudades implicó una inflación mensual de -4.73% en el componente.</nodo> <nodo>La principal razón derivó del componente no subyacente, en específico, del subíndice de Energía y Tarifas autorizadas por el gobierno, donde la aplicación del esquema de tarifas eléctricas de temporada cálida en diez ciudades implicó una inflación mensual de -4.73% en el componente.</nodo> <nodo>Del lado del Componente Subyacente, la tasa de inflación mensual fue de 0.12% para una incidencia de 0.09 puntos; esto, consecuencia del subíndice de Servicios que reportó una tasa mensual de 0.15% durante mayo, lo que derivó en una incidencia de 0.06 puntos, desde 0.02 puntos de abril.</nodo> <nodo>Como habíamos mencionado, las altas cotizaciones en la paridad peso-dólar podría incremento el costo de los productores generando un mayor precio final al consumidor, sin embargo, pareciera que el efecto es limitado aunque debemos esperar dado que la tasa anual continúa en niveles máximos de los últimos doce meses.</nodo> <nodo>Que la tasa anual del componente subyacente continúe muy cercano al límite inferior del rango propuesto por Banxico es una señal positiva porque: (1) contiene al subíndice de Servicios, fiel reflejo de los factores domésticos que afectan la inflación y (2) porque las presiones en el tipo de cambio parecieran no haber contagiado las expectativas en precios, al menos en los niveles actuales a los cotiza la paridad.</nodo> <nodo>Estimamos tasas anuales más cercanas a 3% en los próximos meses, aunque para el cierre de diciembre veríamos una caída, por un efecto de comparación anual, que llevaría la tasa anual a 2.80%.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='INFLACIÓN, MAYO DE 2015' tipo='cuerpo'> <parrafo>El Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) registró una inflación mensual de -0.50% en mayo de 2015. </parrafo> <parrafo>-La Inflación General a tasa anual se ubicó en 2.88% disminuyendo nuevamente, en esta ocasión -19 puntos base respecto a la tasa anual de abril, manteniéndose dentro del intervalo estimado por Banco de México de 3% +/- 1 punto porcentual.</parrafo> <parrafo>En el año, acumula una baja de -120 puntos base.</parrafo> <parrafo>-La caída se debió a menores incidencias tanto del componente subyacente como del no subyacente.</parrafo> <parrafo>Sin embargo, la principal razón derivó del componente no subyacente, en específico, del subíndice de Energía y Tarifas autorizadas por el gobierno, donde la aplicación del esquema de tarifas eléctricas de temporada cálida en diez ciudades, implicó una inflación mensual de -4.73% en el componente.</parrafo> <parrafo>-Como comentamos, el rubro de Energéticos fue la principal razón del comportamiento mensual.</parrafo> <parrafo>Durante mayo, el programa de tarifas eléctricas de temporada cálida inició vigencia en Mexicali, Ciudad Juárez, Culiacán, Chihuahua, Hermosillo, Matamoros, Colima, La Paz, Huatabampo y Ciudad Jiménez, lo que generó una inflación mensual de -23.30%, para una incidencia, del genérico de Electridad, de -0.532 puntos.</parrafo> <parrafo>De esta forma, el subíndice de Energéticos y Tarifas autorizadas por el gobierno finalizó con una incidencia de -0.456 puntos.</parrafo> <parrafo>-Sobresalió, de igual forma, el subíndice de Agropecuarios con una incidencia de -0.13 puntos, ante una baja tanto del grupo de precios de Frutas y Verduras (incidencia: -0.03 puntos), como de Pecuarios (incidencia: -0.10 puntos).</parrafo> <parrafo>Los precios del huevo (incidencia: -0.113 puntos), jitomate, cebolla, limón, pollo, otras frutas y plátanos, más que compensaron el alza mensual de chile serrano, papa y otros tubérculos, chile poblano, papaya y otros chiles frescos.</parrafo> <parrafo>-Del lado del Componente Subyacente, la tasa de inflación mensual fue de 0.12% para una incidencia de 0.09 puntos.</parrafo> <parrafo>Esto, consecuencia del subíndice de Servicios que reportó una tasa mensual de 0.15% durante mayo, lo que derivó en una incidencia de 0.06 puntos, desde 0.02 puntos de abril.</parrafo> <parrafo>En específico Otros Servicios generó la mitad de la incidencia del subíndice (0.03 puntos), tras una variación mensual de 0.18%; esto, a pesar que a tasa anual se mantiene por debajo de 2% por quinto mes consecutivo.</parrafo> <parrafo>El subíndice de Mercancías pareciera ceder, en parte por el subíndice de mercancías no alimenticias, que incrementó a tasa anual, ahora en 2.44%, aunque la incidencia disminuyó de 0.07 a 0.02 puntos, ante una baja inflación mensual de 0.11%.</parrafo> <parrafo>Como habíamos mencionado, las altas cotizaciones en la paridad peso-dólar podría incremento el costo de los productores generando un mayor precio final al consumidor, sin embargo, pareciera que el efecto es limitado aunque debemos esperar dado que la tasa anual continúa en niveles máximos de los últimos doce meses.</parrafo> <parrafo>Muy probablemente, en primera instancia, por cuestiones estadísticas, observemos una reducción de la tasa anual hacia el último trimestre de este año.</parrafo> <parrafo>Que la tasa anual del componente subyacente continúe muy cercano al límite inferior del rango propuesto por Banxico es una señal positiva porque: (1) contiene al subíndice de Servicios, fiel reflejo de los factores domésticos que afectan la inflación y (2) porque las presiones en el tipo de cambio parecieran no haber contagiado las expectativas en precios, al menos en los niveles actuales a los que cotiza la paridad peso-dólar (promedio 3 meses: P$15.2782, mínimo: P$14.8003 y máximo: P$15.6958).</parrafo> <parrafo>-En general, no observamos presiones inflacionarias en el corto plazo, sin embargo, no estimamos que la tendencia a la baja continúe, dado la volatilidad en el componente no subyacente, cuestiones de efecto estacional, que incidirán al alza en la tasa anual.</parrafo> <parrafo>Así, estimamos tasas anuales más cercanas a 3% en los próximos meses, aunque para el cierre de diciembre veríamos una caída, por un efecto de comparación anual, que llevaría la tasa anual a 2.80%. </parrafo> <parrafo>En 2016, la tasa anual cerraría en 3.60%.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Comentario-inflación-mayo-09062015_1.jpg ' /> <anexo titulo='Gráficas 1. Inflación y sus componentes ' tipo='Grafica' fuente='INEGI' mid='Comentario-inflación-mayo-09062015_2.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 2. Comportamiento del subíndice de Energéticos, tasa anual ' tipo='Grafica' fuente='INEGI ' mid='Comentario-inflación-mayo-09062015_3.jpg ' /> <anexo titulo='Gráfica 3. Comportamiento del subíndice de Mercancías no alimenticias, tasa anual' tipo='Grafica' fuente='INEGI ' mid='Comentario-inflación-mayo-09062015_4.jpg ' /> </reportes>REPORTE MENSUAL DE INFLACIÓN, MAYO 2015

    Martes, 9 de junio de 2015
    El Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) registró una inflación mensual de -0.50% en mayo de 2015.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='RESUMEN EJECUTIVO ' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>El Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) registró una inflación mensual de -0.26% en abril de 2015.</nodo> <nodo>Los altos comparables de 2014 han beneficiado el comportamiento en términos anuales para el Índice general, acumulando una caída en lo que va de 2015 de -102 puntos base.</nodo> <nodo>Nuevamente, el rubro de Energéticos fue una de las principales razones del comportamiento mensual.</nodo> <nodo>En esta ocasión, la Electricidad fue el determinante a la baja, dado el inicio del programa de tarifas eléctricas de temporada cálida en varias ciudades.</nodo> <nodo>Del lado del Componente Subyacente, la disminución a tasa mensual de 0.26 a 0.16% fue consecuencia del subíndice de Servicios que reportó una tasa mensual de 0.05% durante abril, lo que derivó en una baja incidencia de 0.02 puntos, desde 0.15 puntos de marzo.</nodo> <nodo>Otros Servicios es la principal razón, donde la variación mensual fue de -0.09% para una tasa anual de 1.23%.</nodo> <nodo>El subíndice de Mercancías se mantiene presionado, en parte por el subíndice de mercancías no alimenticias, que incrementó a tasa anual, ahora a 2.45%, tras una inflación mensual de 0.34% (incidencia: 0.07 puntos).</nodo> <nodo>En general, no observamos presiones inflacionarias en el corto plazo, sin embargo sí existen algunos factores, como los antes mencionados (gasolina y tipo de cambio), que pudieran generar volatilidad en la tasa anual.</nodo> <nodo>A pesar de esto, observamos que la tasa anual del índice general continuará oscilando cercana a 3%, con máximos niveles en los próximos meses, para luego disminuir nuevamente en el último trimestre del año.</nodo> <nodo>De hecho, nuestro estimado promedio para el cierre de 2015 es de 2.95% a tasa anual.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='INFLACIÓN, ABRIL DE 2015' tipo='cuerpo'> <parrafo>El Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) registró una inflación mensual de -0.26% en abril de 2015.</parrafo> <parrafo>La Inflación General a tasa anual se ubicó en 3.06% disminuyendo nuevamente, en esta ocasión -8 puntos base respecto a la tasa anual de marzo, continuando dentro del intervalo estimado por Banco de México de 3% +/- 1 punto porcentual.</parrafo> <parrafo>La caída se debió a menores incidencias, tanto del componente subyacente como del no subyacente.</parrafo> <parrafo>1. Además,