Reportes - Signum

  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Corporación Moctezuma, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo>Reporte Excelente: Corporación Moctezuma (clave de cotización: CMOCTEZ) reportó excelentes resultados al cuarto trimestre de 2020 debido a un crecimiento anual en ingresos y a una expansión anual en el margen EBITDA.</parrafo> <parrafo>Crecimiento de ingresos. Las ventas netas totalizaron P$3,953.7 millones, reportando un aumento de +30.3% en comparación con los P$3,035.5 millones obtenidos en el 2019-IV. Durante 2020 los ingresos del cemento y concreto ascendieron un total de P$13,969.3 millones siendo en su totalidad ingresos nacionales representando un aumento de +4.5% con respecto a 2019. En cuanto al cemento, que está enfocado al mercado de exportación, este totalizó P$99.9 millones, lo que implica un crecimiento de +172% con respecto al cierre del cuarto trimestre de 2019.</parrafo> <parrafo>Utilidad Bruta. La utilidad bruta en el cuarto trimestre fue de P$2,437 millones mostrando un incremento de +33.5% a/a. El costo de ventas representó el 38.4% de las ventas netas consolidadas en comparación a un 39.9% del cuarto trimestre de 2019. Con esto, el margen bruto tuvo un alza de +150 p.b. a/a, al pasar de 60.1% a 61.6%.</parrafo> <parrafo>Utilidad Bruta y EBITDA. Los gastos de operación mantuvieron una tendencia a la baja, con lo que la utilidad de operación del cuarto trimestre de 2020 tuvo un crecimiento de +35.0% a/a para ubicarse en P$1,567.6 millones. El margen operativo pasó de 38.3% a 39.6% que representa un aumento de +130 p.b. a/a.</parrafo> <parrafo>El EBITDA tuvo un incremento anual de +33.2% y ascendió a P$1,737.2 millones, con un margen EBITDA de 43.9% superior en +90 p.b. respecto el mismo periodo del año anterior.</parrafo> <parrafo>Utilidad Neta. La utilidad neta consolidada finalizó en P$1,012.7 millones en el cuarto trimestre de 2020, lo que implicó un incremento de +26.6% a/a.</parrafo> <parrafo>Corporación Moctezuma refleja un margen EBITDA superior a las empresas comparables del sector. Adicionalmente, la empresa mantiene estabilidad en su alto nivel de rentabilidad, mientras que CEMEX y GCC (Grupo Cementos de Chihuahua) tienen una mayor volatilidad. En el cuarto trimestre de 2020 el Margen EBITDA de Corporación Moctezuma fue de 43.9%, mientras que el de CEMEX México fue de 33.1% y el de Grupo Cementos de Chihuahua (GCC) fue de 35.0%.</parrafo> <parrafo>Al cierre del cuarto trimestre de 2020 el efectivo creció en +46.8% respecto al cierre de diciembre 2019, al ubicarse en P$3,098.8 millones. La empresa tiene un dividendo estimado de P$4.06 por acción con lo que implica un dividend yield de 7.03% respecto a los precios actuales.</parrafo> <parrafo>Tras una baja en la actividad económica en el segundo y tercer trimestre del año derivado de la pandemia por COVID-19, el cuarto trimestre del año mostró una recuperación significativa ya que se han reabierto las principales actividades económicas y se empiezan a reactivar los planes de crecimiento. Esperamos que la demanda por cemento y concreto tengan un mayor dinamismo en línea con esta reactivación económica, lo que fortalecerá los resultados operativos de la empresa. </parrafo> <parrafo>Con base en estas expectativas, subimos nuestro precio objetivo al cierre de 2021 a P$68.70 y mantenemos la recomendación de compra. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='CMOCTEZ-010321.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='CMOCTEZ-010321_1.jpg' /> </reportes>Comentario al reporte: CMOCTEZ (Precio Objetivo al 2021-IV: P$68.7,COMPRA)

    lunes, 1 de marzo de 2021
    Las ventas netas totalizaron P$3,953.7 millones, reportando un aumento de +30.3% El EBITDA tuvo un incremento anual de +33.2% y ascendió a P$1,737.2 millones, con un margen EBITDA de 43.9% superior en +90 p.b. La utilidad neta consolidada finalizó en P$1,012.7 millones en el cuarto trimestre de 2020, lo que implicó un incremento de +26.6% a/a.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Fibra Mty' tipo='cuerpo'> <parrafo>Fibra Mty (clave de cotización: FMTY 14) mostró buenos resultados trimestrales alcanzando niveles pre-pandemia. Los ingresos del trimestre se ubicaron en P$330.2 millones, lo que representó un crecimiento de +4.5% a/a. </parrafo> <parrafo>El Ingreso Operativo Neto (NOI) incrementó a P$300.1 millones (+5.3% a/a) y el EBITDA se ubicó en P$247.2 millones (+5.8% a/a). El Flujo de Operación (FFO) y Flujo de Operación Ajustado (AFFO) se situaron en P$247.3 millones (+1.6% a/a) y P$243.2 millones (+6.3% a/a) respectivamente.</parrafo> <parrafo>El 29 de octubre de 2020, Fibra Mty llevó a cabo la primera oferta pública y colocación de certificados bursátiles fiduciarios de largo plazo (CEBURES) con clave de cotización “FMTY 20D” por US$ 100 millones a una tasa de 4.60. Los recursos fueron utilizados principalmente para prepagar el Crédito Sindicado Banamex que tenía vencimientos en junio 2022 y diciembre 2023, extendiendo el plazo promedio de la deuda a 5.3 años, con un nivel de endeudamiento menor al 26.0% (Deuda Total/Activos Totales)</parrafo> <parrafo>Consideramos que FMTY se encuentra en una posición sólida, beneficiada principalmente de la exposición del portafolio al segmento de arrendamiento industrial. Recomendamos COMPRA.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='FMTY-010321.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='FMTY-010321_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: FMTY (Precio Objetivo al 2021-IV: P$13.00, COMPRA)

    lunes, 1 de marzo de 2021
    Fibra Mty (clave de cotización: FMTY 14) mostró buenos resultados trimestrales alcanzando niveles pre-pandemia. Los ingresos del trimestre se ubicaron en P$330.2 millones, lo que representó un crecimiento de +4.5% a/a.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Grupo Industrial Saltillo, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo>GIS (clave de cotización: GISSA) registró cifras que reflejan el gradual relajamiento en las medidas de confinamiento a nivel mundial y la reactivación en el especialmente castigado sector automotriz.</parrafo> <parrafo>Los ingresos consolidados del 2020-IV sumaron US$232 millones, para un incremento en su comparativo anual de +13.7%. Dicha expansión fue generada principalmente por su negocio de autopartes que benefició los resultados de Draxton (+13.6% a/a).</parrafo> <parrafo>En la misma línea, la compañía fue capaz de registrar un fuerte aumento anual en su EBITDA de +129.4%, lo que provocó una importante expansión en su margen EBITDA de 900 pb, para posicionarse en 16.8%. Es importante mencionar que, si bien los resultados lucen muy favorecedores, resultado no solo de la gradual reapertura del sector autopartes, hay que recordar que tanto Draxton como sus negocios de Construcción y Hogar registraron fuertes retrocesos en anteriores trimestres por lo que, dichas cifras no deben sobre estimarse.</parrafo> <parrafo>Respecto al apalancamiento de la empresa, la Deuda Neta sumó US$185 millones, para una contracción anual de -13.9%, con lo que la razón de Deuda Neta a EBITDA se colocó en 1.9 veces, valor idéntico al nivel que registrado durante el 2019-IV.</parrafo> <parrafo>Calificamos el reporte como positivo ya que la emisora ha dado señales de una gradual recuperación en sus negocios, sin embargo, naturalmente los rezagos registrados anualmente aún dejan ver los estragos provocados por la actual pandemia. (-16.6% en ingresos y -13.4% en EBITDA).</parrafo> <parrafo>Tenemos una recomendación de MANTENER, no obstante, sometemos a revisión nuestro precio objetivo hasta conocer más detalle de su estrategia de mediano y largo plazo en la próxima llamada de resultados.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='GISSA-010321.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='GISSA-010321_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: GISSA (

    lunes, 1 de marzo de 2021
    GIS (clave de cotización: GISSA) registró cifras que reflejan el gradual relajamiento en las medidas de confinamiento a nivel mundial y la reactivación en el especialmente castigado sector automotriz.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Durante el cuarto trimestre del año, los ingresos totales de Grupo Sports World disminuyeron -57.1% en comparación con el mismo período del año anterior. Se tuvo una mejora secuencial de +60.7% comparado con el tercer trimestre de 2020.</nodo> <nodo>En al acumulado del año, la baja en ingresos totales fue de -54.3% derivado del cierre total de la operación de clubes los cuales han reabierto sus operaciones gradualmente con ciertas limitaciones.</nodo> <nodo>En el cuarto trimestre del año, el margen Ebitda tuvo un decremento de -255 puntos base al pasar de 40.2% a 14.6%. En el año, el margen Ebitda se ajustó de 39.1% a 8.4% aun así logrando un Ebitda positivo de P$77,151 millones.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Grupo Sports World, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo>Durante el cuarto trimestre del año, los ingresos totales de Grupo Sports World disminuyeron -57.1% en comparación con el mismo período del año anterior. Se tuvo una mejora secuencial de +60.7% comparado con el tercer trimestre de 2020.</parrafo> <parrafo>En al acumulado del año, la baja en ingresos totales fue de -54.3% derivado del cierre total de la operación de clubes los cuales han reabierto sus operaciones gradualmente con ciertas limitaciones.</parrafo> <parrafo>Los ingresos por membresías bajaron -70.5% mientras que los ingresos por mantenimiento tuvieron un decremento de -57.4% mientras que los ingresos por mantenimiento decrecieron -57.4%.</parrafo> <parrafo>La baja corresponde a un número menor de clientes debido a la deserción que se ha dado por el cierre de los clubes y la posterior apertura intermitente de estos que ha afectado a las operaciones de la empresa. </parrafo> <parrafo>El total de otros ingresos tuvo una disminución de -54.7%. Dentro de estos, los ingresos por patrocinios disminuyeron por menores intercambios comerciales, patrocinios y espacios publicitarios, esto fue parcialmente compensado por un ingreso extraordinario por el nuevo operador de venta de pases corporativos.</parrafo> <parrafo>Alrededor del 30% de estos contratos corporativos están congelados, esperando a que se reanude el tiempo de estos y se espera que en 2021 se vuelvan a reactivar.</parrafo> <parrafo>Los clientes activos al cierre del trimestre disminuyeron -38.2%. La deserción neta del cuarto trimestre fue de 16.4% a diferencia de 3.4% registrada en el cuarto trimestre de 2019.</parrafo> <parrafo>Debido a que para 2021 se enfrentará una base comparativa muy baja de número de clientes y se esperan adiciones de clientes con la mayor actividad esperada de la población, la empresa espera adiciones netas en este año a diferencia de una tasa de deserción.</parrafo> <parrafo>A la fecha se tienen 57 clubes en operación de los cuales son 55 clubes Sports World y 2 de formato Load. Desde el inicio de año se han cerrado 6 clubes en el interior de la República.</parrafo> <parrafo>En el cuarto trimestre del año, el margen Ebitda tuvo un decremento de -255 puntos base al pasar de 40.2% a 14.6%. En el año, el margen Ebitda se ajustó de 39.1% a 8.4% aun así logrando un Ebitda positivo de P$77,151 millones.</parrafo> <parrafo>Sin tomar en cuenta la implementación de la norma financiera IFRS 16, el margen Ebitda pasó en el año de 17.1% a -15.3% para un Ebitda negativo de -P$138,449 millones.</parrafo> <parrafo>Desde el inicio de la pandemia, se ha tenido una importante baja en el nivel de gastos. El número de empleados se redujo en el año en -37% a/a, se han llegado a negociaciones con arrendadores, se ha logrado la automatización de procesos, recalendarización de pago a proveedores y optimización de Capex, entre otros.</parrafo> <parrafo>La empresa ha llegado a acuerdos con sus acreedores entre los cuales se tiene holgura en el cumplimiento de los covenants que se tenían pactados. Al cierre de 2020, la razón deuda neta a Ebitda fue de 41 veces por arriba de 4 veces registrada al cierre de 2019.</parrafo> <parrafo>Conclusión</parrafo> <parrafo>Consideramos que el reporte es malo. Continúa la baja en ingresos totales y en la generación de Ebitda debido a las afectaciones por el cierre de clubes dadas las medidas de contingencia por la presencia del Covid-19.</parrafo> <parrafo>A partir de mayo, la empresa enfrentará una baja base de comparación y se beneficiará de una reactivación de la población sin embargo, consideramos que una recuperación estructural en el sector llevará más tiempo.</parrafo> <parrafo>Preocupa el alto nivel de apalancamiento y esperamos que la empresa pueda seguir renegociando su deuda con sus acreedores.</parrafo> <parrafo>Tenemos un precio objetivo de P$10 al cierre de 2021 con una recomendación de Mantener.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='SPORT-010321.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='SPORT-010321_1.jpg' /> </reportes>Comentario al reporte: SPORT (Precio Objetivo al 2021-IV: P$10, MANTENER)

    lunes, 1 de marzo de 2021
    Durante el cuarto trimestre del año, los ingresos totales de Grupo Sports World disminuyeron -57.1% en comparación con el mismo período del año anterior. Se tuvo una mejora secuencial de +60.7% comparado con el tercer trimestre de 2020. En al acumulado del año, la baja en ingresos totales fue de -54.3% derivado del cierre total de la operación de clubes los cuales han reabierto sus operaciones gradualmente con ciertas limitaciones. En el cuarto trimestre del año, el margen Ebitda tuvo un decremento de -255 puntos base al pasar de 40.2% a 14.6%. En el año, el margen Ebitda se ajustó de 39.1% a 8.4% aun así logrando un Ebitda positivo de P$77,151 millones.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Hoteles City Express, S.A.B. de C.V. ' tipo='cuerpo'> <parrafo>Hoteles City Express, S.A.B. de C.V. (clave de cotización: HCITY) presentó sus resultados correspondientes al 4T20. Al 31 de diciembre de 2020, HCITY contaba con un inventario hotelero de 154 hoteles en 30 estados y más de 70 ciudades en México, cuatro hoteles en Colombia, uno en Costa Rica y uno en Chile.</parrafo> <parrafo>La ocupación del trimestre se ubicó en 29.9% (-2750 puntos base a/a), esto es, un incremento de 710 puntos base respecto al trimestre inmediato anterior. Los ingresos totales del trimestre se ubicaron en P$386.8 millones (-52.7% a/a) lo que representó un incremento de +30.4% t/t. Esto debido principalmente a la disminución de ocupación por la pandemia de COVID-19. </parrafo> <parrafo>La Tarifa Promedio Diaria (ADR) alcanzó P$949(-8.6% a/a), representando un pequeño decremento contra el 3T20 de -54 pb. A pesar de esto, la tarifa efectiva (“RevPAR”), que se ubicó en P$219, incrementó 29.7% t/t.</parrafo> <parrafo>La utilidad de operación del 4T20 registró una pérdida de P$187.1 millones, comparados con una ganancia de P$142.8 millones el mismo trimestre del año anterior. Mientras que el EBITDA del trimestre cerró con una pérdida de P$63.1 millones contra una ganancia de P$268.9 millones en el 4T19. Esto derivado de los efectos negativos de la pandemia y la baja ocupación de los hoteles.</parrafo> <parrafo>Los costos y gastos totales del trimestre presentaron una disminución de -16.9% a/a, principalmente por la baja ocupación de los hoteles y a los ahorros obtenidos con los proveedores y colaboradores más la eliminación de costos y gastos no prioritarios.</parrafo> <parrafo>El resultado integral de financiamiento incrementó a P$159.2 millones en el 4T20, esto por el uso de las líneas de financiamiento bancario en los últimos doce meses para garantizar liquidez de la Compañía. La deuda neta finalizó el año en P$5,290 millones, para reflejar una deuda total de P$6,409 millones, de la cual, P$403.0 millones mostraron un vencimiento en 2021 y P$1,914 millones para 2022. </parrafo> <parrafo>Cabe resaltar que la Compañía se mantiene en negociaciones de sus acuerdos con acreedores bancarios para negociar diversos términos en sus contratos de crédito con vencimiento en 2022. No descartamos una posible emisión de deuda o capital la cual ayude a refinanciar vencimientos cercanos.</parrafo> <parrafo>Al cierre del 4T20, la Compañía contaba con P$1,118.5 millones en Efectivo y equivalentes, lo que representó un incremento de 16.3% comparado con el cierre de 2019, además de contar con P$584.252 millones de impuestos por recuperar. Cabe mencionar que, con el fin de preservar la liquidez en el trimestre, la Compañía no dispuso de su fondo de recompra de acciones.</parrafo> <parrafo>También, es importante mencionar que HCITY tiene un portafolio desapalancado de hoteles en México y terrenos con un valor de P$1,500 millones y P$717.3 millones, respectivamente, los cuales podrían ser utilizados para liquidar deuda con vencimiento cercano.</parrafo> <parrafo>Conclusión</parrafo> <parrafo>El sector hotelero ha sido uno de los más afectados por la pandemia. Si bien es verdad que HCITY ha mostrado una recuperación respecto al trimestre anterior, continúa presentando pérdidas en EBITDA y utilidad de operación. Consideramos que el punto de inflexión en términos operativos y financieros podría reflejarse de forma contundente hacia la segunda mitad de este año. No obstante, mantendremos énfasis en las estrategias por parte de la administración para el refinanciamiento de la deuda de corto plazo. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='HCITY-010321.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='HCITY-010321_1.jpg' /> </reportes>Comentario al reporte: HCITY

    lunes, 1 de marzo de 2021
    Durante el cuarto trimestre del año, los ingresos totales de Grupo Sports World disminuyeron -57.1% en comparación con el mismo período del año anterior. Se tuvo una mejora secuencial de +60.7% comparado con el tercer trimestre de 2020. En al acumulado del año, la baja en ingresos totales fue de -54.3% derivado del cierre total de la operación de clubes los cuales han reabierto sus operaciones gradualmente con ciertas limitaciones. En el cuarto trimestre del año, el margen Ebitda tuvo un decremento de -255 puntos base al pasar de 40.2% a 14.6%. En el año, el margen Ebitda se ajustó de 39.1% a 8.4% aun así logrando un Ebitda positivo de P$77,151 millones.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo>Gentera reportó resultados negativos en la comparativa anual, derivado de una limitada actividad económica en México y el resto de países en los cuales opera la emisora, como consecuencia de la emergencia sanitaria.</parrafo> <parrafo>Sin embargo, con respecto al tercer trimestre del 2020, los resultados fueron favorables, ya que se observó un cambio de tendencia en los resultados, los cuales incrementaron en casi todas las métricas.</parrafo> <parrafo>El margen financiero presentó un ajuste de -21.6% a/a para finalizar en P$4,315 millones, lo que resultó en un Margen de Interés Neto (MIN) de 29.0%, el cual disminuyó -1700 p.b. a/a.</parrafo> </seccion> <seccion titulo='Gentera, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo>Gentera (clave de cotización: GENTERA) reportó resultados negativos en la comparativa anual, derivado de una limitada actividad económica en México y el resto de países en los cuales opera la emisora, como consecuencia de la emergencia sanitaria. Lo anterior, se vio reflejado en menores márgenes y contracciones en la cartera de crédito vigente. Sin embargo, con respecto al tercer trimestre del 2020, los resultados fueron favorables, ya que se observó un cambio de tendencia en los resultados, los cuales incrementaron en casi todas las métricas.</parrafo> <parrafo>Al cuarto trimestre del 2020, los ingresos por intereses fueron de P$4,900 millones, lo que representó una contracción de -18.4% comparado con el cuarto trimestre del 2019. Lo anterior, fue resultado de variaciones anuales de -15.9% y -13.1% en los ingresos por intereses en la cartera de microcréditos de Banco Compartamos y Compartamos Financiera (subsidiaria peruana), respectivamente, ante los beneficios otorgados a sus clientes durante la contingencia sanitaria. Sin embargo, en la comparativa trimestral, estos aumentaron +18.8%, como resultado de mayores ingresos por intereses de Banco Compartamos (+14.0% t/t) y Compartamos Financiera Perú, así como en los ingresos por intereses de ConCrédito (+72.6% t/t).</parrafo> <parrafo>La cartera de crédito vigente totalizó P$38,480 millones, lo que se tradujo en una disminución de -5.1% a/a, explicada por la dinámica operativa y los impactos generados por el COVID-19 en la cartera de crédito de las diferentes filiales financieras de GENTERA. Por otro lado, la cartera vencida aumentó +89.9% respecto al mismo trimestre del 2019, finalizando en P$2,209 millones, impulsando un crecimiento en el índice de morosidad de +264 p.b. a/a ubicándose en un nivel de 5.43%. En la comparativa trimestral, la cartera de crédito vigente incrementó +1.3% t/t; mientras que la cartera vencida se redujo -22.0% t/t y el índice de morosidad -151 p.b. t/t.</parrafo> <parrafo>Los gastos por intereses se ubicaron en P$585 millones para una variación de +15.8% a/a. Este movimiento fue explicado principalmente por el aumento en el saldo de efectivo y, como consecuencia, en los pasivos requeridos para financiar las diferentes iniciativas de la emisora. No obstante, los gastos por intereses disminuyeron -8.7% t/t.</parrafo> <parrafo>Con ello, el margen financiero presentó un ajuste de -21.6% a/a para finalizar en P$4,315 millones, lo que resultó en un Margen de Interés Neto (MIN) de 29.0%, el cual disminuyó -1700 p.b. a/a. Por otra parte, el margen financiero presentó un crecimiento de +23.9% t/t y el MIN de +670 p.b. t/t.</parrafo> <parrafo>Las estimaciones preventivas para riesgos crediticios fueron de P$555 millones, -40.1% menor a lo registrado el cuarto trimestre de 2019. Lo anterior, fue consecuencia de un mejor desempeño de la cartera de crédito de Banco Compartamos y de la decisión prudencial de registrar, en el tercer trimestre de 2020, provisiones adicionales de P$1,538 millones en México y P$38 millones en Guatemala, en respuesta a la pandemia de COVID-19. Derivado de lo anterior, el costo de riesgo trimestral se situó en un nivel de 1.36% y se redujo -86 p.b. a/a y -705 p.b. t/t. Por otro lado, el costo de riesgo anual finalizó en 16.7% y aumentó +850 p.b. respecto al mismo trimestre del anterior, como consecuencia de las fuertes reservas registradas a lo largo del 2020; sin embargo, este indicador se ajustó -78 p.b. respecto al trimestre anterior.</parrafo> <parrafo>Con respecto a los ingresos no financieros, las comisiones y tarifas netas descendieron -25.4% a/a, el resultado por intermediación representó una pérdida de -P$17 millones y el rubro de otros ingresos presentó un flujo positivo por $113 millones, en comparación con P$3 millones registrado el mismo trimestre del año anterior.</parrafo> <parrafo>Los gastos operativos totalizaron P$3,621 millones para una disminución marginal de -0.4% respecto al mismo trimestre de 2019; esto, como consecuencia del plan de acción anunciado al comienzo de la contingencia sanitaria, en el que explicaron que la emisora tendría un fuerte control de costos y una disciplina estricta en la administración de sus gastos de subsidiarias, principalmente en Compartamos Financiera y Banco Compartamos. Sin embargo; los gastos operativos presentaron un crecimiento de 12.0% respecto al trimestre anterior.</parrafo> <parrafo>Finalmente, la utilidad neta fue de P$291 millones, lo que representó una reducción de -63.8% a/a. Con ello, en rendimiento sobre capital (ROE), calculado como la utilidad neta de los últimos cuatro trimestres dividido entre el promedio del capital contable del mismo periodo de tiempo, se ubicó en un nivel por debajo del 0.0%, mientras que al 4T19 el ROE fue de 15.9%.</parrafo> <parrafo>Durante la llamada, la administración dio a conocer algunos estimados sobre los resultados esperados para el 2021. Adicionalmente, recalcó su visión positiva para el próximo año, ya que observaron un cambio de tendencia en los resultados de este trimestre, ante lo observado los trimestres pasados. Para el margen de interés neto, estiman que presente una recuperación importante para ubicarse en niveles similares previos a la pandemia lo que representaría un crecimiento alrededor de +1,000 p.b. </parrafo> <parrafo>Por otro lado, comentaron sobre una reactivación en la demanda del crédito de la emisora, ya que observan una falta de oferta por parte los principales competidores de Gentera; por lo cual, esperan un crecimiento en su portafolio que podría ser de doble dígito bajo al cierre del 2021.</parrafo> <parrafo>Conclusión</parrafo> <parrafo>Consideramos un reporte negativo por parte de la emisora, derivado de las disminuciones observadas en márgenes, rentabilidad y la cartera de crédito vigente, así como el aumento en el índice de morosidad. Sin embargo, en la comparativa trimestral observamos mejora en casi todos los rubros publicados, lo cual refleja un cambio positivo respecto a los trimestres pasados, una vez iniciada la pandemia.</parrafo> <parrafo>Ante el fuerte ajuste que se observó en el precio de la acción a lo largo del año, debido a los resultados desfavorables presentados durante los primeros tres trimestres del 2020, así como una expectativa de crecimiento importante para el 2021, establecemos nuestra recomendación de COMPRA con un precio objetivo de P$13.00 por acción.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='GENTERA-010321.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='GENTERA-010321_1.jpg' /> </reportes>Comentario al reporte: GENTERA (Precio Objetivo al 2021-IV: P$13.00, COMPRA)

    lunes, 1 de marzo de 2021
    Gentera reportó resultados negativos en la comparativa anual, derivado de una limitada actividad económica en México y el resto de países en los cuales opera la emisora, como consecuencia de la emergencia sanitaria.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Durante el cuarto trimestre del año, los ingresos totales consolidados de Femsa tuvieron un decremento de -1.5% en comparación con el mismo período del año anterior.</nodo> <nodo>En el año completo, los ingresos totales acumularon una baja de -2.7% al compararlos con los registrados en 2019.</nodo> <nodo>El margen Ebitda durante el cuarto trimestre tuvo un avance de +10 puntos base pasando de 16% a 16.1% y en el año se tuvo una baja de -30 puntos base para llegar a 14.6%.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <parrafo>Fomento Económico Mexicano, S.A.B. de C.V.</parrafo> <parrafo>Durante el cuarto trimestre del año, los ingresos totales consolidados de Femsa tuvieron un decremento de -1.5% en comparación con el mismo período del año anterior.</parrafo> <parrafo>En el año completo, los ingresos totales acumularon una baja de -2.7% al compararlos con los registrados en 2019.</parrafo> <parrafo>En el consolidado, el margen bruto tuvo un avance de +60 puntos base en el cuarto trimestre del año al pasar de 39.3% a 39.9%, mientras que en el año se tuvo un alza de +70 puntos base a 38.5%.</parrafo> <parrafo>El margen bruto es impulsado por un avance en las operaciones de Coca-Cola Femsa ante una mejor estructura de precios de insumos, mejora en la División Proximidad y de Combustibles, que compensaron la baja registrada en las operaciones de la División Salud.</parrafo> <parrafo>A pesar de la baja en ventas, el margen Ebitda durante el cuarto trimestre tuvo un avance de +10 puntos base pasando de 16% a 16.1% y en el año se tuvo una baja de -30 puntos base para llegar a 14.6%.</parrafo> <parrafo>Todas las divisiones presentaron avance en sus márgenes de operación que compensaron la baja presentada en las operaciones de la División Proximidad la cual tuvo gastos presionados por la presencia de la Pandemia.</parrafo> <parrafo>La utilidad neta disminuyó en -88% trimestre a trimestre para ubicarse en P$730 millones en parte debido al impacto negativo por la participación de Femsa en los resultados de Heineken. Femsa está pendiente de alguna oportunidad de inversión a nivel global en la cual pudiera invertir los recursos que actualmente tiene invertidos en su posición de Heineken y así, hacerlos más rentables.</parrafo> <parrafo>La empresa mantiene un sólido balance con vencimientos de deuda significativos hasta 2023.</parrafo> <parrafo>La División Proximidad, la cual incluya las operaciones de las tiendas OXXO, tuvo un decremento de -2.4% en los ingresos totales. </parrafo> <parrafo>Las ventas mismas tiendas en el período bajaron -4.3% compuestas de una baja de -16.9% en el tráfico de clientes que fue compensado por un alza de +15.1% en el ticket promedio de compra.</parrafo> <parrafo>La baja en el tráfico se debe a las nuevas medidas de contingencia que se implementaron hacia finales de 2020 debido al aumento de casos de Covid-19. Entre estas medidas se llevó a cabo el cierre total de tiendas durante los domingos en algunos estados como Nuevo León y Ciudad de México, en donde la empresa tiene una alta participación de tiendas.</parrafo> <parrafo>Otras de las medidas de restricción han sido la restricción a la venta de cerveza y bebidas alcohólicas, así como horarios restringidos lo que afecta a las ventas de las tiendas.</parrafo> <parrafo>Conforme se vaya retomando la movilidad y el proceso de vacunación vaya avanzando, se espera que las operaciones de la empresa de la empresa retomen un mayor ritmo de crecimiento de manera casi inmediata.</parrafo> <parrafo>Ha impactado en el trimestre el número de cierres de tiendas definitivos las cuales presentaban una baja rentabilidad o se encontraban en zonas (como centros comerciales) en donde no se esperaba una pronta recuperación de tráfico. </parrafo> <parrafo>En el año se abrieron 236 nuevas tiendas netas, siendo este una cifra muy por debajo de la apertura tradicional de alrededor de 1,300 tiendas al año e implica la apertura de menos de una tienda por día, cada día del año. Las aperturas sin tomar en cuenta los cierres fueron de casi dos tiendas por día los 365 días del año.</parrafo> <parrafo>Durante 2021 se espera la apertura de 800 nuevas tiendas para lo cual se destinará un Capex del 5% de las ventas del cual se destinará la mayoría para aperturas en México.</parrafo> <parrafo>El margen bruto de la División Proximidad tuvo un alza de +40 puntos base para llegar a 44.6% y fue principalmente impulsado por un mayor crecimiento de la categoría de servicios, en especial los financieros. La empresa ahora tiene una licencia de Fintech a la vez que lanzará una tarjeta Visa, todo en la búsqueda por proveer de mayores servicios financieros.</parrafo> <parrafo>La División Salud fue la única que tuvo un alza en los ingresos durante el trimestre con un avance de +15.4% impulsado por un avance de +15.3% en las ventas mismas tiendas. Sin tomar en cuenta los efectos cambiarios, los ingresos totales subieron +9.6%.</parrafo> <parrafo>En los últimos doce meses se ha tenido la apertura de 207 nuevas tiendas netas y ha favorecido un mayor dinamismo en las operaciones de México y Chile, en parte beneficiadas por una base de comparación baja.</parrafo> <parrafo>La División Combustibles sigue siendo impactada por la baja movilidad de la población por las medidas de confinamiento derivadas de la presencia del Covid-19. Los ingresos de esta división tuvieron un decremento de -30.7% en el trimestre afectados por una disminución de -31.1% en las ventas mismas estaciones.</parrafo> <parrafo>La baja corresponde a una disminución de -25.6% en el volumen promedio y un decremento de -7.4% en el precio promedio por litro. En el año, se abrieron 13 nuevas estaciones, de las cuales 7 se abrieron en el cuarto trimestre del año.</parrafo> <parrafo>Conclusión</parrafo> <parrafo>Consideramos que el reporte es regular. Los ingresos aún presentaron bajas debido a los cierres hacia finales de año debido a la presencia de la pandemia sin embargo, se logró un alza en el trimestre en el margen Ebitda al tener una mayor eficiencia en gastos en la mayoría de las divisiones y con mejoras en el margen Bruto por precios de insumos más favorables y una mezcla de productos más favorable.</parrafo> <parrafo>En la medida en que se siga recuperando la movilidad de la población conforme disminuya el ritmo de contagios de Covid-19, la empresa se beneficiará casi de inmediato en sus resultados a la vez que enfrentará una baja base de comparación</parrafo> <parrafo>Tenemos una recomendación de Compra con un precio objetivo para 2021 de P$165.</parrafo> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='FEMSA-010321.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='FEMSA-010321_1.jpg' /> </reportes>Comentario al reporte: FEMSA (Precio Objetivo al 2021-IV: P$165, COMPRA)

    lunes, 1 de marzo de 2021
    Durante el cuarto trimestre del año, los ingresos totales consolidados de Femsa tuvieron un decremento de -1.5% en comparación con el mismo período del año anterior. En el año completo, los ingresos totales acumularon una baja de -2.7% al compararlos con los registrados en 2019. El margen Ebitda durante el cuarto trimestre tuvo un avance de +10 puntos base pasando de 16% a 16.1% y en el año se tuvo una baja de -30 puntos base para llegar a 14.6%.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Megacable Holdings, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo>Megacable Holdings, S.A.B. de C.V. (Clave de cotización: MEGA) Reportó sus resultados para 2020-IV. Ingresos totalizaron P$5,780.9 millones, un incremento de +2.6% y/y, lo anterior debido a un incremento sustancial de 13% en las unidades generadores de ingreso (RGU’s).</parrafo> <parrafo>Los RGU’S sumaron 9.55 millones y los clientes únicos al alza 8.4% a/a.</parrafo> <parrafo>Por otro lado, la tasa de desconexión de los tres segmentos de mercado masivo se mantuvo estable entre 1.6% a 2.1%.</parrafo> <parrafo>El ARPU por suscriptor único se mantuvo estable en P$405.2</parrafo> <parrafo>El segmento empresarial que representa el 17% de los ingresos, tuvieron una reducción del 15% a/a.</parrafo> <parrafo>MEGACABLE reportó un EBITDA de P$2,767.3 millones, al alza 9.3% a/a. producto de una eficiencia en gastos operativos que tuvieron un crecimiento marginal de 2% a/a.</parrafo> <parrafo>Asimismo redujo su deuda neta en un 24% a/a que totalizó P$3,571.8 millones, dada la fuerte generación de flujo de efectivo de la emisora.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>MEGA tuvo un reporte robusto e iniciativas para mantener la preferencia de sus clientes con innovaciones tecnológicas que les permita un mejor servicio principalmente en internet para el mercado masivo.</parrafo> <parrafo>Mantenemos nuestra recomendación de COMPRA con un precio objetivo de P$78.80 al cierre del 2021.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='MEGA-260221.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='MEGA-260221_1.jpg' /> </reportes>Comentario al reporte: MEGA (Precio Objetivo al 2019-IV: P$78.80, COMPRA)

    viernes, 26 de febrero de 2021
    Megacable Holdings, S.A.B. de C.V. (Clave de cotización: MEGA) Reportó sus resultados para 2020-IV. Ingresos totalizaron P$5,780.9 millones, un incremento de +2.6% y/y, lo anterior debido a un incremento sustancial de 13% en las unidades generadores de ingreso (RGU’s). MEGA tuvo un reporte robusto e iniciativas para mantener la preferencia de sus clientes con innovaciones tecnológicas que les permita un mejor servicio principalmente en internet para el mercado masivo. Mantenemos nuestra recomendación de COMPRA con un precio objetivo de P$78.80 al cierre del 2021.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Corporación Moctezuma, S.A.B. de C.V. ' tipo='cuerpo'> <parrafo>Reporte Excelente: Corporación Moctezuma (clave de cotización: CMOCTEZ) reportó excelentes resultados al cuarto trimestre de 2020 debido a un crecimiento anual en ingresos y a una expansión anual en el margen EBITDA, dado a la disciplina que la empresa mantiene en costos y gastos.</parrafo> <parrafo>Las ventas netas totalizaron P$3,953.7 millones, reportando un aumento de +30.2% en comparación de un P$3,035.5 millones obtenidos en el 2019-IV.</parrafo> <parrafo>El costo de ventas representó el 38.4% de las ventas netas consolidadas en comparación a un 39.9% del cuarto trimestre de 2019. Con esto, el margen bruto tuvo un alza de +150 p.b. a/a, al pasar de 60.1% a 61.6%.</parrafo> <parrafo>El EBITDA tuvo un incremento anual de +33.2% y ascendió a P$1,737.2 millones, con un margen EBITDA de 43.9% superior en +90 p.b. respecto el mismo periodo del año anterior.</parrafo> <parrafo>La utilidad neta consolidada finalizó en P$1,012.7 millones en el cuarto trimestre de 2020, lo que implicó un incremento de +26.6% a/a.</parrafo> <parrafo>Al cierre del cuarto trimestre de 2020 el efectivo creció en +46.8% respecto al cierre de diciembre 2019, al ubicarse en P$3,098.8 millones.</parrafo> <parrafo>En conclusión, calificamos el reporte presentado por Corporación Moctezuma como excelente debido al aumento significativo en las ventas, EBITDA y margen EBITDA, a pesar de las condiciones económicas actuales. Con base en estos resultados, sostenemos nuestra recomendación de COMPRA incrementando nuestro precio objetivo a P$68.70 para finales de 2021. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='CMOCTEZ-260221.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='CMOCTEZ-260221_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: CMOCTEZ (Precio Objetivo al 2021-IV: $ 68.70, COMPRA)

    viernes, 26 de febrero de 2021
    Las ventas netas totalizaron P$3,953.7 millones, reportando un aumento de +30.2% en comparación de un P$3,035.5 millones obtenidos en el 2019-IV. El EBITDA tuvo un incremento anual de +33.2% y ascendió a P$1,737.2 millones, con un margen EBITDA de 43.9% superior en +90 p.b. respecto el mismo periodo del año anterior. La utilidad neta consolidada finalizó en P$1,012.7 millones en el cuarto trimestre de 2020, lo que implicó un incremento de +26.6% a/a.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo>Durante el cuarto trimestre de 2020, los ingresos totales de Organización Soriana decrecieron -2.3% en comparación con el mismo período del año anterior. En 2020, las ventas totales se incrementaron en +0.8% comparadas con 2019.</parrafo> <parrafo>En el cuarto trimestre, las ventas mismas tiendas bajaron -0.7% mientras que en el año completo se tuvo un alza de +1.8%. </parrafo> <parrafo>El Ebitda en el cuarto trimestre del año tuvo un decremento de -1.8% a/a lo que llevó a una expansión del margen Ebitda de +10 puntos base llegando a 9.3%. En el año, se tuvo una contracción en el margen Ebitda de -10 puntos base al pasar de 7.9% a 7.8%.</parrafo> </seccion> <seccion titulo='Organización Soriana, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo>Durante el cuarto trimestre de 2020, los ingresos totales de Organización Soriana decrecieron -2.3% en comparación con el mismo período del año anterior. En 2020, las ventas totales se incrementaron en +0.8% comparadas con 2019.</parrafo> <parrafo>En el cuarto trimestre, las ventas mismas tiendas bajaron -0.7% mientras que en el año completo se tuvo un alza de +1.8%. </parrafo> <parrafo>La baja en las ventas es parcialmente explicada por el cierre de 18 tiendas en los últimos doce meses, así como por una bonificación que se hizo a los locatarios debido a apoyos brindados por la baja operación de los negocios debido a la contingencia sanitaria por la presencia del Covid-19.</parrafo> <parrafo>Durante el cuarto trimestre del año, la utilidad bruta tuvo un decremento de -4.5% comparado con el mismo trimestre de 2019 con lo que el margen bruto bajó -50 puntos base al pasar de 23% a 22.5%.</parrafo> <parrafo>La afectación se debe a la bonificación de las rentas antes mencionada y un cambio en la mezcla de productos hacia categorías de menor contribución al margen. Entre las más afectadas estuvieron las de ropa, mercancías generales y alimentos preparados debido a cambios en los patrones de consumo de los clientes.</parrafo> <parrafo>Estos efectos fueron parcialmente compensados por una mejora en el nivel de merma.</parrafo> <parrafo>El Ebitda en el cuarto trimestre del año tuvo un decremento de -1.8% a/a lo que llevó a una expansión del margen Ebitda de +10 puntos base llegando a 9.3%. En el año, se tuvo una contracción en el margen Ebitda de -10 puntos base al pasar de 7.9% a 7.8%.</parrafo> <parrafo>Desde junio de 2020, la empresa implementó un programa estricto de ahorro en costos y gastos para lograr mitigar el impacto de gastos incrementales derivados de la pandemia.</parrafo> <parrafo>Al cierre de 2020, la empresa logró una reducción de 45% en la deuda neta gracias a un alto nivel de caja y a una baja en la deuda bancaria y bursátil.</parrafo> <parrafo>En el trimestre, el Capex fue mínimo limitado a la operación y funcionamiento de las tiendas y CEDIS, así como la estrategia omnicanal, suspendiendo el plan de expansión.</parrafo> <parrafo>Conclusión</parrafo> <parrafo>Consideramos que el reporte es malo, la empresa sigue teniendo reducción en ventas a diferencia de la tendencia del sector que se ha visto beneficiado de compras extraordinarias por la presencia de la pandemia. Destaca un ligero avance en el margen Ebitda durante el trimestre, pero con reducción en el comparativo anual.</parrafo> <parrafo>Tenemos una recomendación de Mantener con un precio objetivo al cierre de 2021 de P$20</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='SORIANA-260221.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='SORIANA-260221_1.jpg' /> </reportes>Comentario al reporte: SORIANA (Precio Objetivo al 2021-IV: P$20, MANTENER)

    viernes, 26 de febrero de 2021
    Durante el cuarto trimestre de 2020, los ingresos totales de Organización Soriana decrecieron -2.3% en comparación con el mismo período del año anterior. En 2020, las ventas totales se incrementaron en +0.8% comparadas con 2019. En el cuarto trimestre, las ventas mismas tiendas bajaron -0.7% mientras que en el año completo se tuvo un alza de +1.8%. El Ebitda en el cuarto trimestre del año tuvo un decremento de -1.8% a/a lo que llevó a una expansión del margen Ebitda de +10 puntos base llegando a 9.3%. En el año, se tuvo una contracción en el margen Ebitda de -10 puntos base al pasar de 7.9% a 7.8%.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Monster Beverage Corp. ' tipo='cuerpo'> <parrafo>Monster Beverage Corp. (Clave de cotización: MNST) Reportó sus resultados para 2020-IV. Ingresos totalizaron US$1,196.3 millones, un incremento de +18% y/y, lo anterior considerando una baja de dígito medio-alto en precios.</parrafo> <parrafo>Ingresos para 2020 sumaron US$4,598.6 millones, un incremento de +9% a/a. Las ventas durante el 2020-IV tuvieron un impacto negativo por US$15.2 millones debido al re-etiquetado impuesto en Japón (uno de los mercados más dinámicos para MNST) y escasez de materiales (aluminio) en Europa.</parrafo> <parrafo>Los volúmenes representados por cajas unidad se incrementaron a un nivel récord de 25% a/a para totalizar 132 millones. Con ello, las ventas netas promedio por caja/unidad fue de US$8.99 lo que significa una reducción de 6% a/a. </parrafo> <parrafo>Los volúmenes representados por cajas unidad se incrementaron a un nivel récord de 25% a/a para totalizar 132 millones. Con ello, las ventas netas promedio por caja/unidad fue de US$8.99 lo que significa una reducción de 6% a/a. </parrafo> <parrafo>El costo de ventas totalizó US$505.6millones, un incremento de +24% a/a. con ello la utilidad bruta totalizó US$690.7 millones, un crecimiento de +13% a/a, y un margen bruto de 57.7% una contracción de 230 puntos base. Como comparable, The coca cola company (KO) reportó un margen bruto de 58.4% en el mismo periodo.</parrafo> <parrafo>MNST reportó mayores mermas de inventario y devoluciones por parte de retailers en el periodo.</parrafo> <parrafo>Gastos de Operación totalizó US$288.4 millones, un decremento de -2% a/a. La reducción estuvo directamente relacionada con menores patrocinios de marca dada la pandemia global de covid-19, lo cual implicaría mayores gastos de nómina, publicidad y fletes.</parrafo> <parrafo>No obstante, esta reducción se debió también a eventos reagendados o pospuestos que tendrán lugar en el futuro.</parrafo> <parrafo>Con ello, la utilidad de operación totalizó US$402.3 millones un incremento de +27% a/a. Utilidad de operación para 2020 totalizó US$1,633.1 millones, un incremento de +16% a/a. El margen operativo para el cuarto trimestre por 33.63%, tuvo una expansión de +246 pb. </parrafo> <parrafo>MSNT reportó una importante reducción de gastos por intereses que totalizaron US$1.5 millones, dado que cerró el año sin deuda, así como también un beneficio no recurrente de impuestos por US$70.9 millones debido a la deducibilidad de ciertos activos intangibles transferidos de subsidiarias extranjeras.</parrafo> <parrafo>Con ello, la utilidad neta resultante fue de US$471.7 millones, un incremento de +85% a/a. No considerando el beneficio fiscal citado anteriormente que totalizó US$165.1 millones, la utilidad neta se incremento 29% a/a. Asimismo, MSNT cerró 2020 con una utilidad neta de US$1,409.6 millones +27% a/a.</parrafo> <parrafo>La utilidad por acción diluida fue de US$0.88 y US$2.64 para el 2020-IV y año completo 2020..</parrafo> <parrafo></parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='MNST-260221.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='MNST-260221_1.jpg' /> </reportes>Comentario Al reporte: MNST

    viernes, 26 de febrero de 2021
    Monster Beverage Corp. (Clave de cotización: MNST) Reportó sus resultados para 2020-IV. Ingresos totalizaron US$1,196.3 millones, un incremento de +18% y/y, lo anterior considerando una baja de dígito medio-alto en precios. la utilidad de operación totalizó US$402.3millones un incremento de +27% a/a. Utilidad de operación para 2020 totalizó US$1,633.1 millones, un incremento de +16% a/a. El margen operativo para el cuarto trimestre por 33.63%, tuvo una expansión de +246 pb. MNST posee un 32% de participación de mercado de bebidas energéticas y dicha participación creció 1.3%, sólo por debajo de Red Bull. Recomendamos COMPRA.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Terrafina, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo>Terrafina (clave de cotización: TERRA) anunció sus resultados del 4T20. </parrafo> <parrafo>La ocupación en el trimestre alcanzó 95.2% (-130 puntos base a/a), un pequeño retroceso de 30 puntos base respecto al 3T20. A pesar de esto, la tasa de renovación de contratos se ubicó en 89.9% (+770 pb t/t).</parrafo> <parrafo>La tasa de arrendamiento promedio anualizada por pie cuadrado al 31 de diciembre del 2020 fue de U$5.28 (+1.8% a/a). Terrafina reportó 39.2 millones de metros cuadrados de ABR con 274 propiedades y 298 arrendatarios.</parrafo> <parrafo>La cobranza neta (ingresos por rentas + rentas recolectadas – rentas no recolectadas) alcanzaron U$49.1 millones en el 4T20. Los ingresos por rentas en el trimestre fueron de U$48.5 millones (+30 pb a/a).</parrafo> <parrafo>Los ingresos netos operativos (NOI) se ubicaron en U$48.1 millones (+130 pb a/a). El margen NOI fue de 94.2%, un incremento de 10 puntos base respecto al mismo trimestre del año anterior. El EBITDA del trimestre se ubicó en U$43.2 millones (-20 pb a/a). El margen EBITDA fue de 84.6% (+101 pb a/a). Los fondos de operaciones ajustados (AFFO) del trimestre fueron de U$27.2 millones (+12.0% a/a). El margen AFFO fue de 52.7% (+600 pb a/a).</parrafo> <parrafo>Las distribuciones del año fueron de U$0.1107 por CBFI, lo que representa un dividend yield de 8.4%. La distribución del trimestre fue de P$0.6045 por CBFI.</parrafo> <parrafo>Recomendamos COMPRA.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='TERRA-250221.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='TERRA-250221_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: TERRA (Precio Objetivo al 2021-IV:P$33.70, COMPRA)

    jueves, 25 de febrero de 2021
    Terrafina mostró los resultados correspondientes al 4T20. La cobranza neta (ingresos por rentas + rentas recolectadas - rentas no recolectadas) alcanzaron U$49.1 millones en el trimestre. Los ingresos por rentas en el trimestre fueron de U$48.5 millones (+40 pb a/a).
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Moderna, Inc.' tipo='cuerpo'> <parrafo>Moderna (clave de cotización: MRNA) reportó al cuarto trimestre del 2020, ingresos totales de US$570.7 millones, en comparación con los US$14.1 millones registrados el mismo trimestre del 2019. Lo anterior, fue resultado de ingresos por subvenciones o subsidios que representaron cerca del 60% de los ingresos totales. </parrafo> <parrafo>Estos subsidios, están relacionados con el acuerdo firmado con BARDA (Biomedical Advanced Research and Development Authority), el cual impulsó el desarrollo de la vacuna contra el COVID-19. Durante diciembre de 2020, MRNA empezó a reconocer ingresos por la venta de la vacuna del COVID-19 al gobierno de Estados Unidos y agencias gubernamentales internacionales, las cuales totalizaron cerca de US$200 millones o el 35% de los ingresos totales.</parrafo> <parrafo>El costo de ventas fue de US$7.9 millones, mientras que el mismo periodo del 2019 no hubo registro en esta cuenta. Este rubro representa principalmente regalías otorgadas a terceros.</parrafo> <parrafo>Los gastos operativos, incluido el costo de ventas, finalizó en US$845.8 millones, lo que se tradujo en un aumento de +489% a/a. Este crecimiento, se debió principalmente a los gastos relacionados con investigación y desarrollo, los cuales fueron de US$758.9 millones y presentaron una variación de +543% a/a. Durante el año 2020, los gastos de investigación y desarrollo ascendieron a US$1,370 millones o fueron +176% mayores a los registrado durante el 2019. Estos crecimientos están relacionados con un aumento en la plantilla, estudios clínicos del COVID-19 y la acumulación de inventario previo al lanzamiento de la vacuna. Asimismo, los gastos de venta, generales y administrativos aumentaron +207% a/a, derivado de un incremento en servicios externos y gastos iniciales por la introducción de la vacuna al mercado global. Los gastos de venta, generales y administrativos representaron el 9.3% de los gastos operativos.</parrafo> <parrafo>Los resultados anteriores produjeron que la utilidad operativa representará una pérdida por -US$275 millones; mientras que, el mismo trimestre del 2019, la pérdida fue de -US$130 millones. El margen operativo se ubicó en un nivel de -48.2% presentando una mejora respecto al cuarto trimestre de 2019.</parrafo> <parrafo>Dentro del comunicado no se divulgó información acerca de los gastos por depreciación y amortización; por lo cual, resulta imposible realizar el cálculo del EBITDA.</parrafo> <parrafo>Los flujos de efectivo totales durante el 2020 fueron de US$1,960 millones, de los cuales los flujos por la operación representaron una entrada de efectivo por US$2,027 millones y el flujo por inversión representó una salida de efectivo de US$67 millones, derivado de la compra de equipo. Al cierre del 2020, el efectivo, equivalentes de efectivo e inversiones finalizó en P$5,246 millones.</parrafo> <parrafo>Al cierre del trimestre, la vacuna contra el COVID-19 desarrollada por MRNA fue aprobada por la Administración de Drogas y Alimentos (FDA, por sus siglas en inglés) del gobierno de Estados Unidos, así como el Departamento de Salud Canadiense. MRNA cuenta con acuerdos de compra anticipados de poco más de 1,000 millones de unidades de su vacuna, que totalizan aproximadamente US$11.7 mil millones y serán distribuidas en 8 países de acuerdo a lo señalado en la Tabla 1. Adicionalmente, MRNA cuenta con participación de mercado en las 5 principales economías de Europa incluyendo Alemania, Francia, España, Italia y el Reino Unido.</parrafo> <parrafo>Para el 2021, pronostican que sus gastos de capital sean alrededor de US$375 millones más/menos 10%, derivado de la capacidad proyectada de incluir 1,500 a 2,000 millones de vacunas de 100 microgramos cada una. Parte de la estrategia a largo plazo es desarrollar una vacuna contra el Cytomegalovirus (CMV) ya que actualmente no existe cura alguna contra dicha enfermedad.</parrafo> <parrafo>Conclusión</parrafo> <parrafo>Consideramos que las valuaciones actuales incorporan estos acuerdos de suministro considerando el precio actual de la vacuna, un margen EBITDA de 15% y un múltiplo de la industria de valor empresa a EBITDA de 15x.</parrafo> <parrafo>Sin embargo, sometemos nuestro precio objetivo a revisión del impacto que la tecnología de MRNA puede tener en otros virus y patologías como el cáncer.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='MODERNA-250221.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='MODERNA-250221_1.jpg' /> </reportes>Flash al Reporte: MRNA

    jueves, 25 de febrero de 2021
    Moderna (clave de cotización: MRNA) reportó al cuarto trimestre del 2020, ingresos totales de US$570.7 millones, en comparación con los US$14.1 millones registrados el mismo trimestre del 2019. Lo anterior, fue resultado de ingresos por subvenciones o subsidios que representaron cerca del 60% de los ingresos totales. Consideramos que las valuaciones actuales incorporan estos acuerdos de suministro considerando el precio actual de la vacuna, un margen EBITDA de 15% y un multiplo de la industrias de valor empresa a EBITDA de 15x. Sin embargo, sometemos nuestro precio objetivo a revisión del impacto que la tecnología de MRNA puede tener en otros virus y patologías como el cancer.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Fibra Uno Administración, S.A. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo>Fibra Uno (clave: FUNO) mostró resultados positivos fortalecidos por la reactivación en la afluencia de consumidores en el portafolio y menores concesiones a los inquilinos dada la mejora en sus operaciones. La ocupación promedio del portafolio fue de 93.1% al cierre del 4T20.</parrafo> <parrafo>Los ingresos del trimestre sumaron P$5,191 millones, que consideran los apoyos a los inquilinos, y lograron una variación secuencial de +14.5%. Por otro lado, el Ingreso Operativo Neto (NOI por sus siglas en inglés) fue de P$4,112 millones (+20.7% t/t), y por encima de lo reportado el mismo trimestre del año anterior (+2.2% a/a)</parrafo> <parrafo>Los Fondos de Operación (FFO, por sus siglas en inglés) del trimestre fueron de P$1,828 millones, beneficiados también del repago de deuda en el trimestre y la apreciación del tipo de cambio por la deuda dolarizada.</parrafo> <parrafo>Aunado al reciclaje de capital ejecutado en el trimestre, el AFFO fue de P$2,118 millones. Lo anterior resultó en una distribución de P$0.3119 por CBFI, equivalente a un dividend yield de 5.0% con base en los precios de mercado actuales de FUNO, el cual integró un payout ratio del 69% con base en los resultados acumulados del 2020.</parrafo> <parrafo>Recomendamos COMPRA.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='FUNO-250221.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='FUNO-250221_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: FUNO (Precio Objetivo al 2021-IV:P$28.00, COMPRA)

    jueves, 25 de febrero de 2021
    Fibra Uno mostró resultados impulsados por la reactivación del consumo en el último trimestre del año y una solidez en la ocupación del portafolio. El AFFO fue de P$2,118 millones. Lo anterior resultó en una distribución de P$0.3119 por CBFI, equivalente a un dividend yield de 5.0% asumiendo los precios de mercado actuales de FUNO, el cual integró un payout ratio del 69% con base en los resultados acumulados del 2020.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='cuerpo'> <parrafo>Durante el cuarto trimestre de 2020, las ventas totales de Chedraui subieron +11.9% en comparación con el mismo período del año anterior. En el año, las ventas crecieron +13% a/a.</parrafo> <parrafo>En el cuarto trimestre de 2020, el margen bruto tuvo un incremento de +110 puntos base llegando a 21.7%. </parrafo> <parrafo>El Ebitda creció +20.4% en el cuarto trimestre con lo que el margen tuvo un avance de +51 puntos base llegando a 7.2%. </parrafo> <parrafo> <subtitulo>Grupo Comercial Chedraui, S.A.B. de C.V.</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Durante el cuarto trimestre de 2020, las ventas totales de Chedraui subieron +11.9% en comparación con el mismo período del año anterior. En el año, las ventas crecieron +13% a/a.</parrafo> <parrafo>Gran parte del impulso en ventas se debe a ingresos extraordinarios debido a la presencia de la pandemia de Covid-19 lo cual generó ventas adicionales en parte originadas por compras de pánico, compras de abasto y sustitución por la falta de actividades de entretenimiento y cierre de restaurantes.</parrafo> <parrafo>En las operaciones de México, las ventas crecieron +7.1% en el cuarto trimestre mientras que las ventas mismas tiendas subieron +4.8. Adicionalmente, se abrieron 7 tiendas netas en el trimestre y 15 tiendas netas en los últimos doce meses lo que representó un alza de +1.8% en el piso de ventas.</parrafo> <parrafo>Por su parte, las ventas de Estados Unidos se incrementaron en +20.4% impulsadas con un alza en ventas mismas tiendas de +5.3%, por un tipo de cambio que favoreció y por una semana más de operación en el calendario fiscal en la región.</parrafo> <parrafo>Debido a las reducciones temporales en los pagos de rentas, los ingresos de la división inmobiliaria decrecieron en el cuarto trimestre del año en -11.5% y en el año completo en -18.7%.</parrafo> <parrafo>Al cierre del año, las ventas de México representaron el 56% de las ventas totales, las de Estados Unidos el 43% y las de la división inmobiliaria el 1%.</parrafo> <parrafo>En el cuarto trimestre de 2020, el margen bruto tuvo un incremento de +110 puntos base llegando a 21.7%. Esto se debe a la contención de costos que permitió mantener precios competitivos y por la mejora en el margen de las operaciones de sus tiendas de Fiesta en Estados Unidos.</parrafo> <parrafo>El Ebitda creció +20.4% en el cuarto trimestre con lo que el margen tuvo un avance de +51 puntos base llegando a 7.2%. Parte del alza se debe a la mejora en la rentabilidad de las tiendas Fiesta y parte a una reclasificación de los gastos de operación con lo que se obtuvo un beneficio extraordinario.</parrafo> <parrafo>El Capex durante 2020 fue de P$2,527 millones. La razón Deuda Neta a Ebitda cerró el año en 0.36 veces por debajo de la registrada al cierre de 2019 de 1.04 veces.</parrafo> <parrafo>La empresa dio a conocer su guía de resultados para 2021 en donde espera ingresos totales consolidados similares a los obtenidos en 2020, debido a la expectativa de un tipo de cambio menor en 2021 y a que 2021 compara contra un año bisiesto.</parrafo> <parrafo>Se espera un crecimiento en ventas a mismas tiendas en México de +3.3% y en Estados Unidos, se prevé una reducción en ventas de entre 1.7 y 1.9% en dólares.</parrafo> <parrafo>Para México, se espera la apertura de 1 Tienda Chedraui, 2 Súper Chedraui y 5 Supercito, mientras que, en Estados Unidos, no se considera abrir tiendas nuevas.</parrafo> <parrafo>Se espera una mejora de alrededor de 15 puntos base en el margen EBITDA en México y de 200 puntos base en la División Inmobiliaria, mientras que en Estados Unidos, se anticipa un margen al de 2020.</parrafo> <parrafo>La razón de Deuda Neta a EBITDA se espera en 0.2 veces.</parrafo> <parrafo>Conclusión</parrafo> <parrafo>Consideramos que los resultados son buenos con alza en ventas y mejora sustancial en los márgenes de rentabilidad sin embargo, hacia 2021 los elementos que impulsaron los resultados en 2020 pueden no estar presentes por lo que la guía de resultados es muy conservadora.</parrafo> <parrafo>Tenemos una recomendación de Mantener con un precio objetivo de P$30 al cierre de 2021.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='chdraui-250221.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='chdraui-250221_1.jpg' /> </reportes>Comentario al reporte: CHDRAUI (Precio Objetivo al 2021-IV: P$30, MANTENER)

    jueves, 25 de febrero de 2021
    Durante el cuarto trimestre de 2020, las ventas totales de Chedraui subieron +11.9% en comparación con el mismo período del año anterior. En el año, las ventas crecieron +13% a/a. En el cuarto trimestre de 2020, el margen bruto tuvo un incremento de +110 puntos base llegando a 21.7%. El Ebitda creció +20.4% en el cuarto trimestre con lo que el margen tuvo un avance de +51 puntos base llegando a 7.2%.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='cuerpo'> <parrafo>Durante el cuarto trimestre de 2020, las ventas totales de Alsea decrecieron -25.6% en comparación con el mismo período del año anterior. Las ventas mismas tiendas en el trimestre bajaron -25%.</parrafo> <parrafo>En comparación con el trimestre inmediato anterior, las ventas totales tuvieron un crecimiento de +13.5%.</parrafo> <parrafo>En el cuarto trimestre del año, el Ebtida tuvo un decremento de -33.3% con lo que el margen Ebitda disminuyo en -160 puntos base pasando de 15.7% a 14.1%.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Alsea, S.A.B. de C.V.</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Durante el cuarto trimestre de 2020, las ventas totales de Alsea decrecieron -25.6% en comparación con el mismo período del año anterior. Las ventas mismas tiendas en el trimestre bajaron -25%.</parrafo> <parrafo>En comparación con el trimestre inmediato anterior, las ventas totales tuvieron un crecimiento de +13.5% a pesar de que nuevamente se llevaron a cabo cierres de operaciones de restaurantes a mediados de diciembre en la Ciudad de México y otros estados de la República y en la mayor parte de Europa.</parrafo> <parrafo>En 2020, las ventas totales disminuyeron -33.4% en comparación con 2019; mientras que las ventas mismas tiendas disminuyeron -23%.</parrafo> <parrafo>Aun cuando se implementaron nuevas medidas de cierre de operaciones, la empresa se benefició de su buen posicionamiento en ventas a través de take-out, drive thru y entrega a domicilio las cuales se realizan a través de la página propia de la empresa o mediante agregadores.</parrafo> <parrafo>Sin embargo, los cierres fueron menores que lo registrado en el segundo trimestre del año al inicio de la pandemia. Durante el cuarto trimestre, el 88% de las unidades permanecieron abiertas con 91% en México, 89% en Europa y 82% en Sudamérica. Esto aún con restricciones de aforo, horarios y políticas sanitarias.</parrafo> <parrafo>El nivel de ventas en el año fue de 66% con respecto al registrado en 2019 que corresponde a un 70% en México, 69% en Sudamérica y 60% en Europa.</parrafo> <parrafo>Las ventas de México representaron el 49.5% de las ventas consolidadas y tuvieron una baja de -23.9% en el cuarto trimestre con respecto al mismo trimestre del año anterior pero un alza de +20.8% en comparación con el trimestre inmediato anterior.</parrafo> <parrafo>En Europa, las ventas bajaron -29.7% en el trimestre, representando 35.9% del total con un decremento de -1.4% secuencial debido a las medidas de confinamiento implementadas en el cuarto trimestre.</parrafo> <parrafo>En Sudamérica, las ventas decrecieron -20.2% en el cuarto trimestre del año con un alza de +36.1% en comparación con el tercer trimestre de 2020.</parrafo> <parrafo>El mejor desempeño por marca lo tiene Starbucks y Domino´s. Aunque aún no se regresa al trabajo presencial en todas las oficias y el tráfico en centros comerciales es bajo, las ventas de Starbucks se fueron recuperando secuencialmente hasta llegar al 90% de las ventas obtenidas en 2019.</parrafo> <parrafo>Por su parte, Domino´s se benefició de su buena posición para las entregas a domicilio la cual se ha reforzado durante la presencia de la pandemia y ha tenido un crecimiento importante en las órdenes registradas a través de la app.</parrafo> <parrafo>A pesar del decremento en ventas, se logró obtener un Ebitda positivo en el año en todas las regiones con una reducción en gastos operativos por P$7,482 millones en donde destacaron los acuerdos con proveedores y arrendadores, así como el acceso a programas gubernamentales en Europa.</parrafo> <parrafo>En el cuarto trimestre del año, el Ebtida tuvo un decremento de -33.3% con lo que el margen Ebitda disminuyó en -160 puntos base pasando de 15.7% a 14.1%.</parrafo> <parrafo>En 2020, el Ebitda disminuyó -80.5% al pasar de P$7,650 millones a P$1,489 millones con lo que el margen Ebitda bajó -940 puntos base pasando de 13.3% a 3.9%.</parrafo> <parrafo>Las operaciones de la segunda mitad del año lograron compensar la baja que se tuvo en Ebitda durante el segundo trimestre del año.</parrafo> <parrafo>En el año se cerraron 185 unidades corporativas las cuales tenían un nivel de rentabilidad más bajo de los parámetros de la empresa.</parrafo> <parrafo>En 2020, el Capex de la empresa fue de P$1,774 millones de los cuales el 40.8% del total se destinaron a la apertura de 58 unidades y remodelación de las existentes. El resto fue para reposición de equipos y proyectos de tecnología.</parrafo> <parrafo>En julio se llegó a un acuerdo con bancos para una dispensa en cuanto a términos en sus contratos de crédito hasta junio de 2021. Al cierre de año la deuda neta se incrementó en P$5,467 millones a P$28,280 millones por la necesidad de obtener liquidez para hacer frente a la contingencia.</parrafo> <parrafo>Al cierre de año la razón Deuda Neta a Ebitda fue de 19 veces en comparación con 2.9 veces al cierre de 2.9 veces.</parrafo> <parrafo>Incluyendo la norma financiera NIIF 16 la razón Deuda Neta a Ebitda fue de 4.0 veces. Aun así, el 73% de la deuda de la empresa tiene vencimiento en los siguientes tres años.</parrafo> <parrafo>Conclusión</parrafo> <parrafo>Consideramos que el reporte es malo. Aun se tiene un fuerte impacto en las ventas y en el Ebitda a pesar de que se tuvo recuperación secuencial y se logra tener un Ebitda positivo en el cuarto trimestre y en el año.</parrafo> <parrafo>Es alto el nivel de endeudamiento de la empresa y tiene altos vencimientos en los siguientes tres años por lo que tendrá que renegociar su deuda o utilizar una gran parte de su generación de efectivo a servir la deuda.</parrafo> <parrafo>Nuestra recomendación es de Compra con un precio objetivo de P$30 al cierre de 2021.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='ALSEA-250221.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='ALSEA-250221_1.jpg' /> </reportes>Comentario Al reporte: ALSEA (Precio Objetivo al 2021-IV: P$30, COMPRA)

    jueves, 25 de febrero de 2021
    Durante el cuarto trimestre de 2020, las ventas totales de Alsea decrecieron -25.6% en comparación con el mismo período del año anterior. Las ventas mismas tiendas en el trimestre bajaron -25%. En comparación con el trimestre inmediato anterior, las ventas totales tuvieron un crecimiento de +13.5%. En el cuarto trimestre del año, el Ebtida tuvo un decremento de -33.3% con lo que el margen Ebitda disminuyo en -160 puntos base pasando de 15.7% a 14.1%.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Salesforce.com, Inc' tipo='cuerpo'> <parrafo>Salesforce.com, Inc. (Clave de cotización: CRM) reportó sus resultados para 2020-IV. Los ingresos totalizaron US$5,817 millones, un aumento del +20% a/a impulsado por el segmento de suscripciones y servicios de soporte de CRM que representan el 94% de los ingresos.</parrafo> <parrafo>El 31% de los ingresos provinieron de Europa y Asia, mientras el 59% de las Americas, principalmente EEUU.</parrafo> <parrafo>Los costos de venta totalizaron US$1,479 millones, +21.2% a/a, con ello, la utilidad bruta por US$4,338 creció 19.5% con un margen bruto de 74.6%.</parrafo> <parrafo>Los gastos operativos por US$4,145 millones, +13% a/a, el 63% son gastos de ventas y marketing, mientras que un 22% son de investigación y desarrollo. El 15% restante son gastos de administración y generales, que tuvieron un alza de 17% a/a afectados por un cargo no recurrente de US$180 millones por arrendamientos de oficinas que ya no utiliza CRM.</parrafo> <parrafo>Con ello, CRM reportó una utilidad operativa positiva de US$193 millones, que compara favorablemente respecto la perdida operativa reportada en el 2019-IV.</parrafo> <parrafo>Los gastos de depreciación y amortización por US$869 millones, crecieron 37.3% a/a.</parrafo> <parrafo>Así el EBITDA totalizó US$1,062 millones, +77.9% a/a. con un margen EBITDA de 18.25% que se expande cerca de 600 puntos base.</parrafo> <parrafo>Asimismo, la posición de efectivo e inversiones en valores por US$11,966 millones, +50.5% a/a, no solo por la generación de flujo operativo sino por la ganancia en inversiones estratégicas.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='CRM-250221.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='CRM-250221_1.jpg' /> </reportes>Comentario Al reporte: CRM (Precio Objetivo al 2021-IV: U$270, COMPRA)

    jueves, 25 de febrero de 2021
    Salesforce.com, Inc. (Clave de cotización: CRM) reportó sus resultados para 2020-IV. Los ingresos totalizaron US$5,817 millones, un aumento del +20% a/a CRM se benefició de un mayor uso intensivo por parte de las empresas de tecnologías para conectar a clientes y empleados de manera digital y su crecimiento robusto que superó las expectativas del consenso del mercado, la posiciona como líder de software para clientes a nivel global con cerca de un tercio de participación de mercado. Asimismo, dado el acelerado crecimiento en la rentabilidad (Es su segundo año con utilidad neta positiva de más de US$4,000 millones, en el 2019 reportó una utilidad neta positiva de US$126 millones) los múltiplos de la valuación de CRM se abaten considerablemente a niveles de 55x valor empresa a EBITDA. Es por ello, que recomendamos como una top pick 2021 de COMPRA y un precio objetivo de US$270 hacia 2021.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Nvidia Corporation' tipo='cuerpo'> <parrafo>Nvidia (Clave de cotación: NVDA) reportó sus resultados para 2020-IV. Los ingresos totalizaron US$5,003 millones, un aumento del +61% a/a debido a que el segmento de Gaming (que representan el 50% de los ingresos) aumentaron un 67% a/a. </parrafo> <parrafo>El negocio de gaming alcanzó ingresos de US$2,500 millones de dólares, un aumento de + 10% secuencial. Los ingresos por gaming durante todo el año alcanzaron un nuevo récord de US$7,800 millones de dólares, un aumento del 41% con respecto a 2019. Esto se debe a la demanda de tarjetas gráficas para los siguientes modelos: GeForceRTx30, RTx3090, RTx3080 y RTs3090. 30 juegos dependen de los modelos RTx30 para juegos de alto rendimiento.</parrafo> <parrafo>La visualización profesional (también conocida como ProVIZ, que representa el 6% de los ingresos) se redujo un -7% a/a debido a una disminución en las estaciones de trabajo de escritorio durante la pandemia y a los clientes que abandonan la oficina para trabajar desde casa. Este efecto se amplificó durante 2020 ya que los ingresos de ProVIZ se redujeron en un -13% a/a a US $1,100 millones con respecto a 2019. </parrafo> <parrafo>Los ingresos automotrices (que representan el 3% de los ingresos totales) disminuyeron en un -11% a / a. Los ingresos anuales de la industria automotriz fueron de US$ 536 millones, una disminución del -23%. El segmento automotriz se redujo debido al Legacy Infotainment y debido a la debilidad estructural de la industria de automóviles de combustión interna que hoy domina el volumen de unidades.</parrafo> <parrafo>El centro de datos (que representa el 38% de los ingresos) aumentó un 97% a/a. Este aumento se debió a que los ingresos por cómputo del centro de datos Mellanox aumentaron + 45% a/a. Además, las industrias verticales lideraron el crecimiento aumentando los servidores basados en A100, así como las verticales educativas, de Internet de consumo y los servicios financieros.</parrafo> <parrafo>El costo de ingresos para el cuarto trimestre fue de US $ 1,846 millones, un aumento de + 67% a / a.</parrafo> <parrafo>La utilidad bruta del cuarto trimestre fue de US $ 3,157 millones, un aumento de + 57% a / a. El margen bruto resulta en 63%, una contracción de -18 pb.</parrafo> <parrafo>Los gastos operativos para el cuarto trimestre fueron de US $1,650 millones, un aumento de + 61% a / a, un aumento que es congruente con el de los ingresos. Esto aumentó principalmente debido a mayores gastos de ventas, generales y administrativos, al alza 75% a/a.</parrafo> <parrafo>La utilidad operativa resultó en US$1,507 millones, un aumento del 52% a/a. Así, el margen operativo es del 30%, una contracción de -18 pb.</parrafo> <parrafo>La depreciación y amortización aumentaron un 171% a/a a US$287 millones.</parrafo> <parrafo>El EBITDA del cuarto trimestre fue de US $ 1,794 millones. El margen EBITDA fue del 36%, una expansión de +6 pb.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='NVDA-250221.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='NVDA-250221_1.jpg' /> </reportes>Comentario Al reporte: NVDA (Precio Objetivo al 2021-IV: US$680, COMPRA)

    jueves, 25 de febrero de 2021
    Nvidia (Clave de cotación: NVDA) reportó sus resultados para 2020-IV. Los ingresos totalizaron US$5,003 millones, un aumento del +61% a/a debido a que el segmento de Gaming (que representan el 50% de los ingresos) aumentaron un 67% a/a. El EBITDA del cuarto trimestre fue de US $ 1,794 millones. El margen EBITDA fue del 36%, una expansión de +6 pb. son múltiples las iniciativas de crecimiento de NVDA, con múltiplos abatidos por el creciente flujo operativo positivo de la emisora, por lo que recomendamos como una top pick 2021 de COMPRA y un precio objetivo de US$680 hacia 2021.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Grupo Traxión S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo>Grupo Traxión (clave de cotización: TRAXION), a pesar de la desafiante coyuntura económica, mostró durante el último trimestre del 2020 un excelente desempeño, el cual obedece a la favorable dinámica en sus dos segmentos de negocio: Carga y logística y Transporte Escolar y de Personal.</parrafo> <parrafo>Los ingresos durante el periodo sumaron P$4,061 millones para un notable crecimiento de +30.3% en su comparativo anual, lo anterior se explica por la tendencia observada desde el segundo trimestre, donde la demanda por servicios logísticos de carga mostraron un aumento significativo, asimismo, un incremento significativo en la actividad de comercio electrónico. De igual manera, la flota que regularmente está dedicada a escuelas se encuentra temporalmente asignada a clientes del sector industrial, es decir, se realizó un rebalanceo de la flota, lo que evita que existan unidades ociosas.</parrafo> <parrafo>El EBITDA consolidado de la compañía sumó P$784 millones, registrando una variación anual de +21.7%, dicho incremento se derivó principalmente de un estricto control de gastos y reducción en costos de combustible (-18.3% a/a). No obstante, el margen EBITDA experimentó una contracción de -140 pb para posicionarse en un nivel de 19.3%. Lo anterior responde al hecho de que los negocios logísticos generan márgenes inferiores a los del transporte de carga, por lo que el incremento de estos servicios se tradujo en una compresión de 40 puntos base en la división de carga.</parrafo> <parrafo>Respecto al perfil de apalancamiento, al cierre del 2020, la Deuda Neta registrada fue de P$4,777 millones, un decremento de 7.9% respecto al mismo periodo del 2019. Con lo anterior, su razón de Deuda Neta a EBITDA se posicionó en 1.60 veces, cabe señalar que el próximo vencimiento se dará durante el año 2021 y representa el 18% del total de la deuda.</parrafo> <parrafo>En línea con los favorables resultados, la emisora ofreció su guía de resultados para el 2021, donde proyecta:</parrafo> <parrafo>Incremento en ingresos alrededor del 10%.</parrafo> <parrafo>Crecimiento en EBITDA alrededor del 10%.</parrafo> <parrafo> Margen EBITDA alrededor del 21%.</parrafo> <parrafo>Inversión en CAPEX de alrededor P$2,000 millones.</parrafo> <parrafo>Los resultados de la empresa mostraron la fortaleza y adaptabilidad de su perfil de negocio, por ello reafirmamos nuestra recomendación de COMPRA, no obstante, sometemos a revisión nuestro precio objetivo hasta tener mayor detalle de la estrategia de corto y mediano plazo en la conferencia de resultados.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='TRAXION-250221.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='TRAXION-250221_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: TRAXION

    jueves, 25 de febrero de 2021
    Grupo Traxión (clave de cotización: TRAXION) mostró durante el último trimestre del 2020 un excelente desempeño, el cual obedece a la favorable dinámica en sus dos segmentos de negocio: Carga y logística y Transporte Escolar y de Personal.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Promotora y Operadora de Infraestructura, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo>Promotora y Operadora de Infraestructura (Clave de cotización: PINFRA*) presentó un reporte regular afectado directamente por la coyuntura económica actual aunque con una mejora secuencial.</parrafo> <parrafo>Los ingresos totalizaron P$3,086.1 millones, disminuyendo en -15% con respecto a los P$3,612.8 millones del cuarto trimestre de 2019 y presentando un aumento de +27% en comparación de su trimestre inmediato anterior. Los ingresos consolidados se componen en 75% de los ingresos de concesiones, 4% de plantas y 21% de construcción. Cabe destacar que, en todos sus segmentos se presentaron contracciones significativas en sus ingresos.</parrafo> <parrafo>El EBITDA fue de P$1,822.7 millones que presentó una caída de -2% en comparación de los P$1,851.4 millones del cuarto trimestre de 2019, con un margen EBITDA de 59% del cuarto trimestre de 2020 que aumentó en +800 puntos base comparado con el 51% presentado en el cuarto trimestre de 2019. Por otra parte, el Margen EBITDA aumentó en +200 puntos base contra el tercer trimestre de 2020.</parrafo> <parrafo>El Tráfico Promedio Diario de Vehículos (TPDV) de las carreteras concesionadas mostró un retroceso del -10% a/a, colocándose en 245,361 unidades durante el cuarto trimestre de 2020, no obstante, el TPDV mostró un avance de +17% a diferencia del tercer trimestre de 2020.</parrafo> <parrafo>El tráfico de las carreteras sigue manteniéndose por debajo de los niveles del 2019, no obstante, el cuarto trimestre de 2020 presentó una recuperación mayor que los trimestres pasados, siendo así el trimestre con mayor flujo vehicular de 2020.</parrafo> <parrafo>El flujo Generado de la Operación finalizó en P$2,554 con un aumento del +69% contra P$1,509.6 registrados en el cuarto trimestre de 2019 y un +22% contra los P$2,092.2 del tercer trimestre 2020.</parrafo> <parrafo>Por último, la utilidad neta fue de P$270.9 presentando una disminución de -73% con respecto a los P$997.4 del cuarto trimestre de 2019 y un -53% contra el tercer trimestre de 2020.</parrafo> <parrafo>En conclusión, podemos decir que el reporte presentado en el cuarto trimestre de 2020 fue regular ya que disminuyó en todos sus rubros, aunque, tuvo una mejora secuencial con respecto al trimestre inmediato anterior.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='PINFRA-250221.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='PINFRA-250221_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: PINFRA (Precio Objetivo al 2021-IV P$ 168.25, COMPRA)

    jueves, 25 de febrero de 2021
    Los ingresos totalizaron P$3,086.1 millones, disminuyendo en -15% con respecto a los P$3,612.8 millones del cuarto trimestre de 2019. El EBITDA trimestral fue de P$1,822.7 millones que presentó una caída de -2% en comparación de los P$1,851.4 millones del cuarto trimestre de 2019. La utilidad neta fue de P$270.9 presentando una disminución de -73% con respecto a los P$997.4 millones del cuarto trimestre de 2019.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Compañía Minera Autlán (Clave de cotización: AUTLAN) presentó resultados regulares correspondientes al 2020-IV.</nodo> <nodo>Los ingresos totalizaron US$82.5 millones, lo que implica una disminución en -9.4% a/a.</nodo> <nodo>El EBITDA del periodo incrementó en 11.3% a/a y ascendió a US$10.3 millones. A su vez, el margen EBITDA se expandió en +233 p.b. a/a y alcanzó un nivel de 12.5%.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='COMPAÑIA MINERA AUTLÁN, S.A.B. DE C. V.' tipo='cuerpo'> <parrafo>Compañía Minera Autlán (Clave de cotización: AUTLAN) presentó resultados regulares correspondientes al 2020-IV. Los resultados se vieron principalmente afectados por la desaceleración de la industria siderúrgica nacional, la cual repercutió en la demanda doméstica por ferroaleaciones de manganeso. </parrafo> <parrafo>Las ventas netas del periodo totalizaron US$82.5 millones, lo que implica una disminución en -9.4% a/a. El ajuste proviene de la desaceleración económica en México que fue intensificada por los efectos de la pandemia de COVID-19 y que, como se mencionó anteriormente, afectó de manera significativa la demanda por ferroaleaciones de manganeso a nivel nacional. A pesar de ello, la compañía incrementó el volumen anual de exportación de nódulos y ferroaleaciones de manganeso en un 115% y 46%, respectivamente, con el propósito de contrarrestar la difícil situación nacional. </parrafo> <parrafo>Adicionalmente, los ingresos se vieron afectados por una contracción en la producción de su división de metales preciosos: Autlán Metallorum. Lo anterior muestra la dificultad de la emisora para recuperarse del paro sanitario realizado durante el 2020-II. De esta manera, los ingresos provenientes de este segmento tuvieron una importante reducción de -63.2% en comparación con el mismo trimestre de 2019, pese al incremento en el precio del oro de +26.5% a/a. </parrafo> <parrafo>Por otra parte, la División Autlán EMD continúa presentando operaciones estables y aporta cerca de US$5.2 millones a las ventas consolidadas de Autlán. </parrafo> <parrafo>Es importante mencionar que, como resultado de los esfuerzos de diversificación en los últimos años, los ingresos no relacionados con la industria siderúrgica representaron un 22% de las ventas netas consolidadas anuales. </parrafo> <parrafo>El costo de ventas consolidado disminuyó en -9.8% a/a, para representar un 88.8% de las ventas netas. Esta reducción fue resultado de aprovechamiento de materias primas sintéticas y tecnologías desarrolladas por Autlán, las cuales le han permitido tener una mayor flexibilidad operativa. Por otro lado, los gastos operativos tuvieron un incremento poco significativo de +1.5% a/a, como consecuencia directa del incremento en los gastos de venta asociados a los altos niveles de exportación. </parrafo> <parrafo>A pesar de ello, el EBITDA del periodo ascendió a $10.3 millones, +11.3% por encima del presentado en el mismo trimestre del año previo. A su vez, el margen EBITDA mostró una expansión de +233 p.b. y alcanzó un nivel de 12.5%.</parrafo> <parrafo>El resultado integral de financiamiento (RIF) presentó un saldo negativo por US$25.1 millones, de los cuales, US$21.0 derivan principalmente de fluctuaciones cambiarias que no tienen impacto en el flujo de efectivo. Lo anterior conllevó a que se obtuviera una pérdida neta por US$19.4 millones, la cual se compara con la pérdida de US$20.0 millones presentada en el mismo periodo del año anterior.</parrafo> <parrafo>Conclusión</parrafo> <parrafo>Consideramos que los resultados presentados por Autlán fueron regulares, principalmente afectados por la coyuntura de la industria siderúrgica nacional. Sin embargo, calificamos como positivas las rápidas medidas llevadas a cabo por la administración para mejorar su diversificación geográfica. </parrafo> <parrafo>Es importante mencionar que el desempeño obtenido por Autlán en este trimestre se debe a factores coyunturales y consideramos que estos no repercuten de manera significativa en nuestras perspectivas a largo plazo de la emisora. Por tal motivo, mantenemos nuestra recomendación de COMPRA con un precio objetivo de P$14.0 para finales de 2021-IV.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='AUTLAN-250221.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='AUTLAN-250221_1.jpg' /> </reportes>Comentario al reporte: AUTLAN (Precio Objetivo al 2021-IV: P$14.00,COMPRA)

    jueves, 25 de febrero de 2021
    Compañía Minera Autlán (Clave de cotización: AUTLAN) presentó resultados regulares correspondientes al 2020-IV. Los ingresos totalizaron US$82.5 millones, lo que implica una disminución en -9.4% a/a. El EBITDA del periodo incrementó en 11.3% a/a y ascendió a US$10.3 millones. A su vez, el margen EBITDA se expandió en +233 p.b. a/a y alcanzó un nivel de 12.5%.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Grupo Bimbo, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo>Grupo Bimbo, S.A.B. de C.V. (clave de cotización: BIMBO) reportó resultados al 2020-IV. Los ingresos totalizaron $84,778 millones de pesos, +12.4% principalmente por robustos crecimientos en la región de Norteamérica y de Europa-Asia-África (EAA) de 19.2% y 17.3% a/a respectivamente, impulsados por el canal de retail y de QSR (Restaurantes de comida rápida), parcialmente afectados por el segmento de food-service dada la emergencia sanitaria.</parrafo> <parrafo>Los costos totales por $39,225, se incrementaron 8.5% a/a. Destacan menores costos de materias primas globalmente. Con ello, la utilidad bruta totalizó $45,553, +15.9% a/a y un margen bruto de 53.7% que tuvo una expansión de 160 puntos base.</parrafo> <parrafo>Todas las regiones crecieron en rentabilidad bruta excepto México, afectado negativamente por menores volúmenes de venta que llevaron un crecimiento marginal en ventas de 1.6% a/a y mayores costos.</parrafo> <parrafo>Por el contrario, tanto la región de Norteamérica y EAA, capitalizaron la baja en el costo de los insumos con crecimientos superiores al 25% a/a en utilidad bruta.</parrafo> <parrafo>Asimismo, los gastos operativos totales se incrementaron 15.7% a/a para un total de $36,721 millones, un incremento más relacionado con las medidas relacionadas al covid-19 que a gastos de integración y reestructura que han venido decreciendo secuencialmente.</parrafo> <parrafo>Con ello, la utilidad operativa totalizó $8,517 millones, un alza de 40.3% a/a, impulsada principalmente por Norteamérica que tuvo un incremento superior al 100%, región que a su vez se caracterizaba por fuertes gastos de integración. México reportó una caída de -5.8% a/a, la utilidad operativa fue cercana al 52% del consolidado, mientras que la pérdida operativa en LATAM se redujo $143 millones para totalizar $523 millones.</parrafo> <parrafo>El margen operativo de 10% se expandió 200 puntos base.</parrafo> <parrafo>El EBITDA ajustado por cargos no recurrentes y extraordinarios, totalizó $12,776 millones, +18.2% a/a con un margen EBITDA de 15.1%. Asimismo, la utilidad neta mayoritaria, totalizó $2,890 millones, al alza 58.4% a/a.</parrafo> <parrafo>La deuda total se redujo de $86,672 millones a $85,229 millones, dado el prepago de deuda realizado por la fuerte posición de efectivo que finalizo el 2020 en $9,268, un incremento de 48% a/a respecto el año anterior.</parrafo> <parrafo>El 53% de la deuda esta denominada en dólares y el 7% en dólares canadienses, el 40% restante en pesos mexicanos.</parrafo> <parrafo>Con ello, el apalancamiento se redujo de 2.4x a 1.9x deuda neta a EBITDA.</parrafo> <parrafo>Más del 80% de la deuda tiene un vencimiento al 2024 o posterior y el costo ponderado de la misma es de 6.1%.</parrafo> <parrafo>Conclusión</parrafo> <parrafo>Grupo Bimbo tuvo un resultado robusto impulsado por mayores volúmenes y baja en costos, así como menores costos de integración de adquisiciones históricas. Asimismo, redujo su apalancamiento de forma considerable. </parrafo> <parrafo>El múltiplo de valor empresa a EBITDA actualizado al cierre del 2020 se ubica en 6.2x, por debajo de su industria y consideramos que seguirá abatiéndose hacia 2022.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='BIMBO-250221.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='BIMBO-250221_1.jpg' /> </reportes>Comentario Al reporte: BIMBO (Precio Objetivo al 2021-IV: P$45.40, COMPRA)

    jueves, 25 de febrero de 2021
    Grupo Bimbo tuvo un resultado robusto impulsado por mayores volúmenes y baja en costos, así como menores costos de integración de adquisiciones históricas. Asimismo, redujo su apalancamiento de forma considerable. El múltiplo de valor empresa a EBITDA actualizado al cierre del 2020 se ubica en 6.2x, por debajo de su industria y consideramos que seguirá abatiéndose hacia 2022. Mantenemos nuestra recomendación de COMPRA con un precio objetivo de P$45.40 hacia finales del 2021.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='cuerpo'> <parrafo>Durante el cuarto trimestre de 2020, las ventas de Genomma Lab Internacional crecieron +7.7% en comparación con el mismo período del año anterior. En el año completo, las ventas totales se incrementaron +9.1% comparadas con el año anterior.</parrafo> <parrafo>Las ventas en México crecieron en +11.6% en el cuarto trimestre impulsadas principalmente por la innovación de productos con lanzamiento de nuevos productos y extensiones de líneas.</parrafo> <parrafo>En el cuarto trimestre del año, el margen Ebitda se ubicó en 21% lo que implicó un avance de +350 puntos base. </parrafo> <parrafo> <subtitulo>Genomma Lab Internacional, S.A.B. de C.V.</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Durante el cuarto trimestre de 2020, las ventas de Genomma Lab Internacional crecieron +7.7% en comparación con el mismo período del año anterior. En el año completo, las ventas totales se incrementaron +9.1% comparadas con el año anterior.</parrafo> <parrafo>En el cuarto trimestre del año, el margen Ebitda se ubicó en 21% lo que implicó un avance de +350 puntos base. El alza en el margen se debe a un mayor apalancamiento de los gastos debido al crecimiento en ventas, así como ahorros en costos y gastos y una mayor eficiencia en las inversiones de mercadotecnia las cuales representan la mayoría de los gastos de la empresa.</parrafo> <parrafo>Las ventas en México crecieron en +11.6% en el cuarto trimestre impulsadas principalmente por la innovación de productos con lanzamiento de nuevos productos y extensiones de líneas.</parrafo> <parrafo>En el año, la empresa siguió expandiendo su presencia en las plataformas y canales digitales con el objetivo de aumentar su visibilidad y así aumentar su participación de mercado. Se ha logrado triplicar la participar triplicar la participación en e-commerce y un mayor crecimiento en canales tradicionales cerrando el año con más de 450,000 puntos de venta con más de 2,000 vendedores.</parrafo> <parrafo>La empresa ha invertido en un nuevo centro de distribución, así como una Planta de Manufactura en donde se tiene una Planta de Producción de Cuidado Personal y de productos OTC, así como un Almacén Central. E el cuarto trimestre se iniciaron operaciones en la línea de operación de bebidas isotónicas y el traslado completo de la operación logística de la empresa al nuevo Almacén Central.</parrafo> <parrafo>Se están en proceso de implementación de cuatro líneas adicionales en la planta de Cuidado Personal esperando iniciar operaciones durante 2021.</parrafo> <parrafo>Los esfuerzos de la empresa para tener una cadena de suministro óptima, tendrá un impacto positivo en los márgenes de rentabilidad hacia los siguientes trimestres al reducir los costos de distribución y logística.</parrafo> <parrafo>En Latinoamérica, las ventas se incrementaron +5.1% beneficiadas por lanzamientos de nuevas categorías y extensiones de líneas, así como el desarrollo de nuevos canales. Esto se contrarresta por la debilidad económica de la región, así como las medidas de confinamiento impuestas.</parrafo> <parrafo>El balance de la empresa se mantiene solido con una razón de deuda neta a Ebitda de 1.47 veces al cierre de 2000. La empresa espera mantenerse en este nivel para 2021 considerando las inversiones que debe hacer para completar la operación de su nueva Planta de Manufactura.</parrafo> <parrafo>La empresa anunció un pago voluntario por P$750 millones por concepto de impuestos, resolviendo así las diferencias de criterio con el SAT.</parrafo> <parrafo>Conclusión</parrafo> <parrafo>Consideramos que el reporte es bueno con un crecimiento en ventas favorable que se acompaña de un avance en el margen Ebitda a la vez que la empresa se beneficia de la tendencia actual de la población de mejorar su cuidado personal e higiene.</parrafo> <parrafo>Tenemos una recomendación de Mantener con un precio objetivo de P$24 al cierre de 2021.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='LAB-250221.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='LAB-250221_1.jpg' /> </reportes>Comentario al reporte: LAB (Precio Objetivo al 2021-IV: P$24, MANTENER)

    jueves, 25 de febrero de 2021
    Durante el cuarto trimestre de 2020, las ventas de Genomma Lab Internacional crecieron +7.7% en comparación con el mismo período del año anterior. En el año completo, las ventas totales se incrementaron +9.1% comparadas con el año anterior. Las ventas en México crecieron en +11.6% en el cuarto trimestre impulsadas principalmente por la innovación de productos con lanzamiento de nuevos productos y extensiones de líneas. En el cuarto trimestre del año, el margen Ebitda se ubicó en 21% lo que implicó un avance de +350 puntos base.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Concentradora Fibra Danhos, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo>Fibra Danhos (clave de cotización: DANHOS 13) mostró resultados del 4T20. El portafolio mostró una ocupación promedio de 86.5%. Los ingresos alcanzaron P$1,241.4 millones (-19.4% a/a) con un retroceso de -6.1% t/t, los ingresos operativos netos (NOI) se ubicaron en P$979.9 millones (-20.8% a/a) con un avance de +14.3% t/t. </parrafo> <parrafo>El programa de apoyo a arrendatarios durante el trimestre sumó un total de P$103.3 millones a través de notas de crédito y provisiones y representó una disminución de 53% t/t. La disminución de 310 pb en la ocupación del portafolio se debió principalmente a varios vencimientos de contratos de arrendamientos de oficinas en la Torre A de Toreo y Reforma que no fueron renovados. Incluyendo el único contrato de arrendamiento que tenían con una entidad gubernamental.</parrafo> <parrafo>El EBITDA fue de P$779.5 millones (-24.6% a/a) mostrando un incremento secuencial de +11.1% t/t y los fondos de operaciones ajustados (AFFO) sumaron P$819.5 millones (-23.6% a/a) representando un incremento de +21.5% t/t. A su vez, el margen NOI retrocedió a 78.9% (-140 puntos base a/a) al igual que el margen EBITDA (-440 pb a/a) y el margen AFFO (-370 pb a/a) que se ubicaron en 62.8% y 66%, respectivamente.</parrafo> <parrafo>Si bien Fibra Danhos comenzó con una recuperación al principio del trimestre en revisión, esta se detuvo debido a que hacia finales del año las autoridades de la Ciudad de México y del Estado de México decidieron suspender las actividades no esenciales debido al alto impacto de contagios a partir del 19 de diciembre hasta el 9 de febrero pasado. </parrafo> <parrafo>La fuerte recuperación en el NOI se debe principalmente al decremento de los gastos de operación (-25.7% a/a), además del incremento gradual en la movilidad de los centros comerciales hasta antes de regresar a semáforo rojo en diciembre. La afluencia trimestral de visitantes tuvo un incremento del 34.6% t/t, sin embargo, esto fue equivalente a una caída de -52.8% a/a.</parrafo> <parrafo>Cabe mencionar que, al 31 de diciembre de 2020, el portafolio de Fibra Danhos únicamente el 3.8% se encuentra en desarrollo y el otro 96.2% en estabilización y operación.</parrafo> <parrafo>En cuanto a la deuda, Fibra Danhos mantuvo un nivel sano de apalancamiento (LTV) de 8.4%. Además de tener un vencimiento próximo (2022) de sólo el 2.3% de la deuda total. El costo de la deuda fue de 7.95%.</parrafo> <parrafo>Para el 4T20, el Comité Técnico aprobó una distribución de P$0.6 por CBFI que representó el 107% del AFFO del trimestre. La distribución anual alcanzó P$1.0 por CBFI (contra P$2.47 por CBFI en el 2019), es decir, el 48% del AFFO generado en el 2020.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Si bien, Fibra Danhos no ha regresado a niveles pre-pandemia en resultados, ha mostrado una constante recuperación a pesar de que gran parte de su portafolio (67.1% del ABR total) pertenece al sector comercial, uno de los sectores más perjudicados por la pandemia. Esto es resultado de fuertes medidas sanitarias en sus establecimientos y de control de gastos. Mantenemos nuestra recomendación de COMPRA. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='DANHOS-250221.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='DANHOS-250221_1.jpg' /> </reportes>Comentario al reporte: DANHOS (Precio Objetivo al 2021-IV: P$27, COMPRA)

    jueves, 25 de febrero de 2021
    Fibra Danhos (clave de cotización: DANHOS 13) reportó resultados del 4T20. Los ingresos operativos netos (NOI) se ubicaron en P$979.9 millones (-20.8% a/a), mostrando un avance respecto al 3T20 de +14.3% t/t. Fibra Danhos mantuvo un nivel sano de apalancamiento (LTV) de 8.4% lo que representó una deuda total de P$5,630 millones. El costo de la deuda fue de 7.95% al cierre del 2020.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Reporte especial: Top Picks SIC 2021' tipo='resumen'> </seccion> </reportes>Reporte especial: Top Picks SIC 2021

    jueves, 25 de febrero de 2021
    Las operaciones en el sistema internacional de cotizaciones (SIC) se han incrementado de manera acelerada. Actualmente más de P$3,500 millones se operan diariamente solamente en acciones de empresas internacionales. Si bien los índices accionaros de EE.UU. que concentran más del 40% de la transaccionalidad global se encuentran a percentiles elevados, tenemos oportunidades en sectores con perspectivas robustas de corto y largo plazo. Dentro de estas industrias, estamos considerando 13 empresas que incluidas en un portafolio optimizado por riesgos y con el peso correcto dentro del mismo, representan una opción ganadora con rendimientos superiores al mercado.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Crédito Real, S.A.B. de C.V., SOFOM, E.N.R.' tipo='cuerpo'> <parrafo>Crédito Real (clave de cotización: CREAL) presentó al cuarto trimestre del 2020 ingresos por intereses de P$2,590 millones, lo que representó una disminución de -21.4% respecto al mismo trimestre del año anterior, generado principalmente por las afectaciones causadas por la pandemia y los programas de alivio otorgados a los clientes de la emisora.</parrafo> <parrafo>La cartera de crédito vigente totalizó P$46,847 millones, presentando un crecimiento de +1.1% a/a; sin embargo, la cartera vencida aumento en mayor proporción (+37.9% a/a). Lo anterior, resultó en un índice de morosidad de 1.83%, el cual aumentó de +48 p.b. a/a.</parrafo> <parrafo>Por otro lado, los gastos financieros totalizaron P$1,207 millones y registraron una disminución de -7.9% a/a, lo que resultó en un ajuste en el costo promedio de la deuda de -380 p.b. a/a para ubicarse en un nivel de 9.4%.</parrafo> <parrafo>Con ello, el margen financiero fue de P$1,383 millones, lo que se tradujo en una disminución de 30.2% a/a. Esta variación se debió principalmente a los menores ingresos resultantes de un dinamismo más débil en todas las líneas de negocio y al cambio en la contabilización de ingresos (por la consolidación de CREAL Arrendamiento), conforme a la cual comenzaron a registrar los ingresos de factoraje y arrendamiento en el resultado operativo.</parrafo> <parrafo>El costo de riesgo se ubicó en un nivel de 4.7% (+170 p.b a/a), derivado de crecimientos en las estimaciones preventivas para riesgos crediticios, los cuales fueron de P$558 (+58.9% a/a) al cierre del cuarto trimestre de 2020.</parrafo> <parrafo>Los gastos de administración finalizaron en P$1,053 millones, lo Con respecto a los ingresos no financieros, las comisiones y tarifas netas representaron una pérdida por -P$44 millones; de igual manera, el resultado por intermediación representó una pérdida de -P$111 millones. Lo anterior fue contrarrestado por un </parrafo> <parrafo>que se tradujo en un aumento de +8.4% respecto al mismo trimestre del 2019; atribuible principalmente a un aumento de P$193 millones en gastos de depreciación vinculados a la operación de CREAL Arrendamiento.</parrafo> <parrafo>Finalmente, la utilidad neta fue de P$115 millones, -73.0% menor a lo registrado el cuarto trimestre del 2019.</parrafo> <parrafo>Consideramos un reporte con resultados mixtos derivado de las disminuciones en el margen financiero y utilidad neta, así como el crecimiento del índice de morosidad. Lo anterior, fue parcialmente contrarrestado por el ligero incremento en la cartera de crédito vigente y el ajuste observado en el costo promedio de la deuda.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='CREll240221.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='CREll240221_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte CREAL (Precio Objetivo al 2021-IV: P$ 14.00, COMPRA)

    miércoles, 24 de febrero de 2021
    Crédito real presentó disminuciones en su margen financiero, derivado de un menor dinamismo en todos sus segmentos de la cartera; a pesar de registrar contracciones en su costo promedio de la deuda. La utilidad neta sufrió un ajuste de -73.0% a/a para finalizar en P$115 millones, como consecuencia de menores ingresos por intereses, crecimiento en las estimaciones para riesgos crediticios y variaciones positivas en gastos administrativos.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Grupo Aeroportuario del Pacífico, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo>Grupo Aeroportuario del Pacífico (clave de cotización: GAP) registró una disminución en ingresos totales de -48.7% a/a, finalizando en P$2,344 millones, impulsado por la disminución que reflejaron los servicios por adiciones a bienes concesionados (IFRIC 12); el segmento aeronáutico presentó una disminución de -27.0% a/a, mientras que el segmento no aeronáutico reflejó un retroceso de -32.4% a/a.</parrafo> <parrafo>El EBITDA ajustado reflejó una disminución de -27.1% a/a finalizando en P$1,767 millones mostrando un margen EBITDA ajustado de 75.4% comparado con el 53.0% del 4T20. La utilidad neta finalizó el trimestre en P$340 millones con una disminución de -76.2% a/a, reflejando un margen neto de 14.5% comparado con el 31.3% del mismo periodo de 2019.</parrafo> <parrafo>La deuda total finalizó el trimestre en P$24,355 millones con un incremento de +48.2% a/a y deuda neta de P$9,911 millones con aumento de +10.9% a/a, mostrando razones de apalancamiento Deuda/EBITDA de 4.2x y Deuda Neta/EBITDA de 1.7x.</parrafo> <parrafo>Consideramos el reporte como negativo al seguir mostrando disminuciones en diversos rubros financieros y márgenes de rentabilidad, además de mostrar una lenta recuperación por el rezago en el tráfico de pasajeros y en el EBITDA consecuencia del aumento en los gastos y costos operativos. Por lo tanto, mantenemos nuestra recomendación de MANTENER con un precio objetivo de P$224.97 por acción hacia finales de 2021-IV.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='GAP-240221.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='GAP-240221_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: GAP (Precio Objetivo al 2021-IV: P$224.97, MANTENER)

    miércoles, 24 de febrero de 2021
    Grupo Aeroportuario del Pacífico reportó resultados negativos al cierre del 4T20 El EBITDA registró una caída consecuencia del aumento en los costos y gastos operativos trimestrales Mantenemos nuestra recomendación y precio objetivo al cierre del 2021-IV
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='COMPAÑIA MINERA AUTLÁN, S.A.B. DE C. V.' tipo='cuerpo'> <parrafo>Compañía Minera Autlán (Clave de cotización: AUTLAN) presentó resultados regulares correspondientes al 2020-IV. Los resultados se vieron principalmente afectados por la desaceleración de la industria siderúrgica nacional, la cual repercutió en la demanda doméstica por ferroaleaciones de manganeso. </parrafo> <parrafo>Los ingresos totalizaron US$82.5 millones, lo que implica una disminución en -9.4% a/a. Adicional a la baja demanda por ferroaleaciones de manganeso, los ingresos se vieron afectados por una contracción en la producción de su división de metales preciosos: Autlán Metallorum. </parrafo> <parrafo>Los gastos de operación incrementaron 1.5% debido a gastos derivados de mayores exportaciones. Sin embargo, el EBITDA del periodo incrementó en 11.3% a/a y ascendió a US$10.3 millones. A su vez, el margen EBITDA se expandió en +233 p.b. a/a y alcanzó un nivel de 12.5%.</parrafo> <parrafo>El resultado integral de financiamiento (RIF) presentó un resultado negativo por US$25.1 millones, de los cuales, US$21.0 derivan principalmente de fluctuaciones cambiarias que no tienen impacto en el flujo de efectivo. Lo anterior conllevó a que se obtuviera una pérdida neta por US$19.4 millones, la cual se compara con la pérdida de US$20.0 millones presentada en el mismo periodo del año anterior. </parrafo> <parrafo>Consideramos que los resultados presentados por Autlán fueron regulares, principalmente afectados por la coyuntura de la industria siderúrgica nacional. Sin embargo, calificamos como positivas las rápidas medidas llevadas a cabo por la administración para mejorar su diversificación geográfica. </parrafo> <parrafo>Es importante mencionar que el desempeño obtenido por Autlán en este trimestre se debe a factores coyunturales y consideramos que estos no repercuten de manera significativa en nuestras perspectivas a largo plazo de la emisora. Por tal motivo, mantenemos nuestra recomendación de COMPRA con un precio objetivo de P$14 para finales de 2021-IV.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='AUTLAN-240221.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='AUTLAN-240221_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: AUTLAN (Precio Objetivo al 2021-IV: P$14.00,MANTENER)

    miércoles, 24 de febrero de 2021
    Compañía Minera Autlán (Clave de cotización: AUTLAN) presentó resultados regulares correspondientes al 2020-IV. Los ingresos totalizaron US$82.5 millones, lo que implica una disminución en -9.4% a/a. El EBITDA del periodo incrementó en 11.3% a/a y ascendió a US$10.3 millones. A su vez, el margen EBITDA se expandió en +233 p.b. a/a y alcanzó un nivel de 12.5%.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Gentera, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo>Gentera (clave de cotización: GENTERA) presentó al cuarto trimestre del 2020 ingresos por intereses de P$4,900 millones, lo que representó una contracción de -18.4% comparado con el cuarto trimestre del 2019. Lo anterior, fue resultado de variaciones anuales de -15.9% y -13.1% en los ingresos por intereses en la cartera de microcréditos de Banco Compartamos y Compartamos Financiera (subsidiaria peruana), respectivamente, ante los beneficios otorgados a sus clientes durante la contingencia sanitaria.</parrafo> <parrafo>La cartera de crédito vigente totalizó P$38,480 millones, lo que se tradujo en una disminución de -5.1% a/a, explicada por la dinámica operativa y los impactos generados por el COVID-19 en la cartera de crédito de las diferentes filiales financieras de GENTERA. Por otro lado, la cartera vencida aumentó +89.9% respecto al mismo trimestre del 2019, finalizando en P$2,209 millones, impulsando un crecimiento en el índice de morosidad de +264 p.b. a/a ubicándose en un nivel de 5.43%.</parrafo> <parrafo>Los gastos por intereses se ubicaron en P$585 millones para una variación de -8.7% a/a, generado por un ajuste en el costo de fondeo de -170 p.b. a/a para finalizar en 5.5%.</parrafo> <parrafo>Con ello, el margen financiero presentó un ajuste de -21.6% a/a para finalizar en P$4,315 millones, lo que resultó en un Margen de Interés Neto de 29.0%, el cual disminuyó -1700 p.b. a/a.</parrafo> <parrafo>Las estimaciones preventivas para riesgos crediticios fueron de P$555 millones, -40.1% menor a lo registrado el cuarto trimestre de 2019. Lo anterior, fue consecuencia de un mejor desempeño de la cartera de crédito de Banco Compartamos y de la decisión prudencial de registrar, en el tercer trimestre de 2020, provisiones adicionales de P$1,538 millones en México y P$38 millones en Guatemala, en respuesta a la pandemia de COVID-19.</parrafo> <parrafo>Con respecto a los ingresos no financieros, las comisiones y tarifas netas descendieron -25.4% a/a, el resultado por intermediación representó una pérdida de -P$17 millones y el rubro de otros ingresos presentó un flujo positivo por $113 millones, en comparación con P$3 millones registrado el mismo trimestre del año anterior.</parrafo> <parrafo>Los gastos operativos totalizaron P$3,621 millones para una disminución marginal de -0.4% respecto al mismo trimestre de 2019; esto, como consecuencia del plan de acción anunciado al comienzo de la contingencia sanitaria, en el que explicaron que la emisora tendría un fuerte control de costos y una disciplina estricta en la administración de sus gastos de subsidiarias, principalmente en Compartamos Financiera y Banco Compartamos.</parrafo> <parrafo>Finalmente, la utilidad neta fue de P$291 millones, lo que representó una reducción de -63.8% a/a.</parrafo> <parrafo>Consideramos un reporte negativo por parte de la emisora, derivado de las disminuciones observadas en márgenes, rentabilidad y la cartera de crédito vigente, así como el aumento en el índice de morosidad.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='GENTERA-240221.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='GENTERA_1-240221.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: GENTERA

    miércoles, 24 de febrero de 2021
    Gentera presentó un reporte desfavorable ante disminuciones en márgenes y rentabilidad, así como un aumento en el índice de morosidad. Por otra parte, se destacó un retroceso en las estimaciones preventivas para riesgos crediticios, como consecuencia de reservas adicionales registradas el trimestre anterior.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='GRUPO AEROPORTUARIO DEL SURESTE, S.A.B. DE C.V. ' tipo='cuerpo'> <parrafo>Grupo Aeroportuario del Sureste (clave de cotización: ASUR) registró resultados negativos al cierre del cuarto trimestre de 2020. Los ingresos totales (excluyendo servicios de construcción) finalizaron en P$2,350 millones con una caída de -36.2% a/a consecuencia de la caída en ingresos aeronáuticos (-36.4% a/a) impulsado por el rezago que presentó el tráfico internacional (-55.8% a/a) como nacional (-39.2% a/a). Por otro lado, el componente no aeronáutico finalizó con una disminución de -35.9% a/a impulsado por la caída en ingresos comerciales (-36.0% a/a).</parrafo> <parrafo>El EBITDA trimestral finalizó en P$1,330 millones con una disminución de -45.4% a/a, reflejando a un margen EBITDA de 31.3% a/a comparado con el 53.6% del 4T19. La utilidad neta finalizó en P$580 millones con un retroceso de -55.4% a/a.</parrafo> <parrafo>Al cierre del cuarto trimestre de 2020, la deuda total finalizó en P$15,065 millones con un incremento de +15.6 a/a y deuda neta de P$9,873 millones con un aumento de +14.2% a/a, mostrando razones de apalancamiento Deuda/EBITDA de 2.9x y Deuda Neta/EBITDA de 1.9x.</parrafo> <parrafo>A pesar de mostrar caídas generalizadas, el grupo aeroportuario muestra una recuperación financiera discreta respecto al trimestre anterior, esperando que el tráfico internacional se pueda empezar a reactivar en el corto plazo, además de que la acción de la compañía ha mostrado un importante rally en las últimas semanas, por lo que cambiamos nuestra recomendación de COMPRA a MANTENER con un precio objetivo de P$401.45 por acción hacia finales del 2021-IV.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='ASUR-240221.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='ASUR-240221_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: ASUR (Precio Objetivo al 2021-IV: P$401.45,MANTENER)

    miércoles, 24 de febrero de 2021
    Grupo Aeroportuario del Sureste reportó resultados negativos al cierre del 4T20, además de mostrar una recuperación financiera discreta El EBITDA trimestral mostró un rezago trimestre a trimestre consecuencia de un importante aumento en costos y gastos operativos Cambiamos nuestra recomendación y mantenemos nuestro precio objetivo hacia finales del 2021-IV
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Orbia Advaced Corporation, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo>Orbia (clave de cotización: ORBIA) mostró durante el último trimestre de 2020 cifras beneficiadas por la gradual reapertura de los sectores económicos en las regiones donde la compañía tiene presencia, además del resiliente modelo de negocio de la compañía el cual ha conseguido una recuperación en rentabilidad y una sólida generación de flujo libre operativo.</parrafo> <parrafo>Los ingresos consolidados sumaron US$1,742 millones, un incremento de +6.5% a/a. Lo anterior respondió al sólido desempeño de sus negocios de Wavin (+11.7% a/a) y Vestolit (+12.4% a/a).</parrafo> <parrafo>En el mismo sentido, el EBITDA de la compañía alcanzó US$383 millones, un notable incremento de +30.3% a/a, lo anterior impulsado, principalmente, por los resultados de Vestolit (soluciones de polímeros) y Wavin (construcción e infraestructura). Por un lado, Vestolit se vio beneficiado del incremento en los precios del PVC; por otro lado, Wavin aprovechó las favorables condiciones de mercado mientras que implementó con éxito el lanzamiento de nuevos productos</parrafo> <parrafo>Con lo anterior, el margen EBITDA experimentó una importante expansión de 401 pb respecto al mismo periodo del año pasado, para posicionarse en un nivel de 22.0%.</parrafo> <parrafo>La generación de Flujo libre operativo al 2020-IV sumó US$304 millones, es decir, una notable conversión de 79.2% como proporción del EBITDA que se compara con el 75.2% generado en 2019-IV, pero muy superior al 35.2% registrado el trimestre pasado.</parrafo> <parrafo>En cuanto al nivel apalancamiento de la empresa, al cierre del 2020, la deuda neta de Orbia cerró en US$2,751 millones, la cual comprende una deuda total de US$3,626 millones menos efectivo y equivalentes de US$875 millones. Con ello, la razón de deuda neta sobre EBITDA fue de 2.09 veces, valor que se mantiene en línea con el objetivo de apalancamiento de la compañía de estar alrededor del 2.0 veces.</parrafo> <parrafo>A pesar del complejo ambiente gestado por la actual afectación sanitaria, la compañía demostró resiliencia, respuestas ágiles y diversificación de productos, elementos que ayudarán a hacer frente de manera más eficiente los estragos de la pandemia.</parrafo> <parrafo>Resulta importante mencionar que, si bien los resultados acumulados de 2020 naturalmente aún presentan rezagos (-8.1% para los ingresos y -3.4% para el EBITDA), estos resultaron mejores a los esperados. Además de que, trimestre a trimestre, la compañía registró niveles prácticamente idénticos a los provistos antes de la pandemia.</parrafo> <parrafo>En ese sentido, la compañía ofreció una guía de resultados para el 2021, en la cual se estima un intervalo de crecimiento en el EBITDA de +4% a/a y +7% a/a, mientras que, el CAPEX se posicionaría entre US$350 y US$400 millones. No obstante, la emisora hizo la observación de que dichos resultados se darían bajo el supuesto de que no haya impactos significativos inesperados relacionados con la pandemia de COVID.</parrafo> <parrafo>Consideramos que los fundamentales de la compañía continúan mostrando solidez, por lo que reafirmamos nuestra recomendación de COMPRA con un precio objetivo a finales de 2021 a P$49.80 por acción.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='ORBIA-240221.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='ORBIA-240221_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: ORBIA (Precio Objetivo al 2021-IV: P$49.80,COMPRA)

    miércoles, 24 de febrero de 2021
    Orbia (clave de cotización: ORBIA) mostró durante el último trimestre de 2020 cifras beneficiadas por la gradual reapertura de los sectores económicos en las regiones donde la compañía tiene presencia. Los ingresos consolidados sumaron US$1,742 millones, un incremento de +6.5% a/a. Lo anterior respondió al sólido desempeño de sus negocios de Wavin (+11.7% a/a) y Vestolit (+12.4% a/a).
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Grupo Elektra presentó crecimientos favorables en los ingresos comerciales consolidados, impulsados por la venta de motocicletas Italika, así como de telefonía y línea blanca. Lo anterior, fue parcialmente contrarrestado por menores ingresos financieros consolidados ante una actividad económica limitada y un entorno de bajas tasas de interés.</nodo> <nodo>El margen EBITDA trimestral presentó un ajuste de -480 p.b. a/a, para finalizar en un nivel de 12.3%.</nodo> <nodo>La utilidad neta del grupo aumentó poco más del +100% a/a finalizando en P$3,118 millones, impulsada principalmente por un resultado integral de financiamiento positivo; el cual presentó un incremento de P$3,901 millones a/a en el rubro de otros resultados financieros; que reflejó una plusvalía del 10% en el valor de mercado del subyacente de instrumentos financieros que posee la compañía (no implica salida flujo de efectivo).</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Grupo Elektra, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo>Grupo Elektra (clave de cotización: ELEKTRA) reportó al cuarto trimestre de 2020 ingresos consolidados por P$33,663 millones, lo que representó un crecimiento de +3.8% respecto al mismo trimestre del 2019. Lo anterior, fue impulsado por un aumento de +28.1% a/a en los ingresos del segmento comercial; parcialmente contrarrestado por una disminución de -13.4% a/a en los ingresos financieros. Al cierre de dicho trimestre, los ingresos comerciales representaron el 51% del total y el 49% los ingresos financieros; mientras que al cierre del cuarto trimestre de 2019 la mezcla de ingresos fue de 42% y 58%, respectivamente.</parrafo> <parrafo>Por otra parte, los costos consolidados aumentaron en mayor medida (+15.2% a/a) respecto a los ingresos consolidados; como consecuencia de un crecimiento de +30.6% a/a en los costos comerciales, congruente con el firme crecimiento de ventas de mercancías, parcialmente compensado por una reducción de -12.7% a/a en el costo financiero, derivado en gran medida de menores intereses pagados.</parrafo> <parrafo>A nivel consolidado, el EBITDA tuvo una reducción de -25.7% a/a, al pasar de P$5,554 millones a P$4,125 millones. Con ello, el margen EBITDA trimestral se ubicó en un nivel de 12.3%, para un ajuste de -480 p.b. a/a; sin embargo, es importante mencionar que dicho margen presentó una mejora respecto al trimestre anterior.</parrafo> <parrafo>Por otro lado, los gastos de venta, administración y promoción incrementaron +4.2% para totalizar P$13,325 millones, como resultado principalmente de mayores gastos operativos, relacionados con la protección de la salud de cplaboradores y clientes, así como mayores gastos de personal y gastos de publicidad.</parrafo> <parrafo>El resultado integral de financiamiento finalizó con una ganancia de P$2,010 millones, mientras que el mismo trimestre del 2019 representó una pérdida de -P$1,578 millones. Lo anterior fue resultado principalmente de un incremento de P$3,901 millones a/a en el rubro de otros resultados financieros; que reflejó una plusvalía del 10% en el valor de mercado del subyacente de instrumentos financieros que posee la compañía (no implica salida flujo de efectivo).</parrafo> <parrafo>Finalmente, con estos resultados, la utilidad neta de la emisora fue de P$3,118 millones, lo que se tradujo en un crecimiento de +103.5% a/a. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='ELEKTRA-240221.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='ELEKTRA-240221_1.jpg' /> </reportes>Comentario al reporte: ELEKTRA( Precio Objetivo al 2021-IV: P$ 1430.78, MANTENER)

    miércoles, 24 de febrero de 2021
    Grupo Elektra presentó crecimientos favorables en los ingresos comerciales consolidados, impulsados por la venta de motocicletas Italika, así como de telefonía y línea blanca. Lo anterior, fue parcialmente contrarrestado por menores ingresos financieros consolidados ante una actividad económica limitada y un entorno de bajas tasas de interés.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='NFD, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo>Fibra Plus (clave de cotización: FPLUS), reportó muy buenos resultados del 4T20. El portafolio de FibraPlus estaba compuesto al 31 de diciembre del 2020 por 16 proyectos (un total de 280,339 m2 de ABR), en el que cuatro de ellos están en operación. El portafolio mostró una ocupación de 94.1%, excluyendo a Torre Premier y Salina Cruz que se encontraban en estabilización.</parrafo> <parrafo>Al 31 de diciembre de 2020, 34% del ABR total de la cartera de proyectos correspondía a inmuebles del sector industrial, 30% al segmento de oficinas, 27% al sector comercial y el 9% restante al segmento de vivienda, manteniéndose sin cambios vs. el 4T19. Cabe destacar que, Fibra Plus no contó con políticas que limiten la concentración por segmento en su cartera de proyectos.</parrafo> <parrafo>Los ingresos totales trimestrales se ubicaron en P$29.9 millones (+9.73% a/a). Los ingresos netos operativos (NOI) alcanzaron P$26.5 millones (+40.6% a/a), la utilidad operativa fue de P$13.9 millones (+95.44% a/a). A su vez, el margen NOI fue de 88.7%, es decir, una expansión de +2051 puntos base respecto al 4T19. Mientras que el margen de operación fue de 46.5%, con un alza de +2043 pb respecto al 4T19.</parrafo> <parrafo>El incremento en ingresos en el trimestre se debió principalmente al tipo de cambio, ya que más del 90% de los ingresos se encuentran denominados en dólares. Mientras que el aumento en la utilidad de operación fue gracias al efecto combinado del control de gastos de operación (-22% a/a) y los ingresos.</parrafo> <parrafo>Además, en el 2020 FibraPlus mantuvo la cobranza de las rentas por encima del 81.9% y la administración estimó que recuperarán el 100% del monto diferido con los pagos futuros.</parrafo> <parrafo>Como parte de su programa de construcción y desarrollo de los proyectos, durante el 4T20, Fibra Plus dispuso de P$98.0 millones adicionales de la línea de crédito preaprobada con Bancrea, y de P$66.1 millones más del préstamo preautorizado con BanBajío. Aun así, el nivel de endeudamiento o LTV (Loan to Value) se mantuvo como uno de los más bajos de la industria (13.99%). El costo promedio de la deuda es de 6.6%.</parrafo> <parrafo>El Fideicomiso presentó avances en la edificación de Espacio Condesa Comercial, cuyo avance de obra superó el 70%, mientras que el área firmada ascendió a 67%, con un 12% adicional en proceso de firma.</parrafo> <parrafo>Se espera que hacia finales de la primera mitad de 2021 sea entregado el proyecto Héredit Acueducto y el componente comercial de Espacio Condesa (dependiendo de que el comportamiento de la pandemia lo permita), con lo que tendrán un ABR en operación y estabilización 27.9% mayor al cierre de 2021 y con la capacidad de generar ingresos, a partir de 2022, 109.7% mayor al actual.</parrafo> <parrafo>Conclusión</parrafo> <parrafo>A pesar de ser una fibra pequeña, FibraPlus presentó un buen reporte, superando niveles pre-pandemia, añadiendo a esto una importante inversión en sus propiedades que resultarán en un incremento en los ingresos. Al precio del 23 de febrero de 2021, el P/NAV se ubicó en 54.32% por lo que se muestra un rezago importante de mercado. Nuestra recomendación es MANTENER.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='fplus-240221.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='fplus-240221_1.jpg' /> </reportes>Comentario al reporte: FPLUS

    miércoles, 24 de febrero de 2021
    Fibra Plus (FPLUS) reportó resultados positivos en términos secuenciales y anuales. FPLUS se encuentra en proceso de finalizar, en el transcurso del año, el proyecto más importante del portafolio "Espacio Condesa", el cual mostró una importante comercialización de espacios al cierre del 2020. El balance de la Fibra se encuentra en niveles saludables con un nivel de apalancamiento Loan to Value por debajo del 15%.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='cuerpo'> <parrafo>Durante el cuarto trimestre del año, las ventas totales de LaComer crecieron +19.9% en comparación con el mismo período del año anterior.</parrafo> <parrafo>En al año, se acumula un alza de +25.1% que compara con las ventas obtenidas en 2019.</parrafo> <parrafo>En el trimestre, la utilidad bruta tuvo un alza de +21.7% llevando al margen bruto de 27.4% a 27.8% lo que implica un alza de +40 puntos base.</parrafo> <parrafo>El Ebitda en el cuarto trimestre del año aumentó +32.2% con una mejora en el margen Ebitda de +80 puntos base al pasar de 8.4% a 9.2%.</parrafo> <parrafo>La Comer, S.A.B. de C.V.</parrafo> <parrafo>Durante el cuarto trimestre del año, las ventas totales de LaComer crecieron +19.9% en comparación con el mismo período del año anterior.</parrafo> <parrafo>En al año, se acumula un alza de +25.1% que compara con las ventas obtenidas en 2019.</parrafo> <parrafo>En el trimestre, las ventas mismas tiendas crecieron +16.3% que se componen de una baja en el número de clientes atendidos de -16.4% pero que fue compensado por un mayor ticket promedio de compra. </parrafo> <parrafo>Se ha mantenido la tendencia que se dio desde el inicio de la pandemia y así, en el año se alcanza un crecimiento en ventas mismas tiendas de +18.8% con una baja de -12.5% en el número de clientes que se compensa con un alza en promedio de 40% en el ticket promedio de compra.</parrafo> <parrafo>La empresa se ha beneficiado desde el inicio de la pandemia del tipo de clientes al que atiende para lo cual ha implementado unas de las medidas más estrictas de higiene en sus tiendas. Se ha cuidado mucho el área de perecederos y de pan manteniendo un estricto control para la desinfección de sus tiendas y para mantener la sana distancia.</parrafo> <parrafo>El cierre de restaurantes generó que muchos de los clientes optaran por hacer comidas en casa para lo cual se abastecieron en las tiendas de LaComer en donde se tiene una mayor participación de productos gourmet.</parrafo> <parrafo>Durante este trimestre se llevó a cabo la campaña del “Buen Fin” sin embargo, como era anticipado, no se tuvo un crecimiento adicional en ventas en estos días ya que la empresa se centró en el correcto abasto de sus tiendas y en ofertar productos de primera necesidad más que en generar una fuerte campaña de productos de mayor valor agregado.</parrafo> <parrafo>Todos los formatos de la empresa tuvieron resultados positivos, así como todas las regiones y categorías sin embargo, destaca el buen desempeño del formato de City Market.</parrafo> <parrafo>Debido a las medidas de confinamiento por la presencia del Covid-19, se han incrementado significativamente las ventas en la plataforma de “La Comer en tu Casa” sin embargo, gradualmente regresaron a niveles más normales en el cuarto trimestre del año en comparación con el tercer trimestre.</parrafo> <parrafo>Las ventas del trimestre fueron parcialmente impactadas por el cierre temporal de una tienda LaComer en el Estado de México para realizar una remodelación total.</parrafo> <parrafo>En el trimestre, la utilidad bruta tuvo un alza de +21.7% llevando al margen bruto de 27.4% a 27.8% lo que implica un alza de +40 puntos base.</parrafo> <parrafo>La empresa logró mejoras en logística, control de mermas y eficiencias en transporte lo que compensó los gastos adicionales relacionados con la presencia del Covid-19 así como menores ingresos inmobiliarios y costos adicionales en la operación de los centros de distribución.</parrafo> <parrafo>El Ebitda en el cuarto trimestre del año aumentó +32.2% con una mejora en el margen Ebitda de +80 puntos base al pasar de 8.4% a 9.2%.</parrafo> <parrafo>El importante crecimiento en ventas permitió compensar los gastos incrementales relacionados principalmente con la operación relacionada del sistema de ventas en línea “La Comer en tu Casa”.</parrafo> <parrafo>En julio se inauguró una tienda en Querétaro del formato Fresko y en septiembre se abrió una tienda de LaComer en Aguascalientes. Se cierra el año con 72 tiendas en operación.</parrafo> <parrafo></parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='LACOM-240221.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='LACOM-240221_1.jpg' /> </reportes>Comentario al reporte: LACOM Precio Objetivo al 2021-IV: P$46,COMPRA)

    miércoles, 24 de febrero de 2021
    Durante el cuarto trimestre del año, las ventas totales de LaComer crecieron +19.9% en comparación con el mismo período del año anterior. En al año, se acumula un alza de +25.1% que compara con las ventas obtenidas en 2019. En el trimestre, la utilidad bruta tuvo un alza de +21.7% llevando al margen bruto de 27.4% a 27.8% lo que implica un alza de +40 puntos base. El Ebitda en el cuarto trimestre del año aumentó +32.2% con una mejora en el margen Ebitda de +80 puntos base al pasar de 8.4% a 9.2%.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='TV AZTECA, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo>TV Azteca, S.A.B. de C.V. (Clave de cotización: AZTECA) reportó resultados al 2020-IV. Los ingresos totalizaron P$3,912 millones, una caída de 4% a/a. Para el año completo 2020, los ingresos decrecieron 16% a/a.</parrafo> <parrafo>Los costos y gastos totales se redujeron 13% a Ps.2,484 millones, a partir de Ps.2,863 millones del año previo.</parrafo> <parrafo>Como resultado, el EBITDA de la compañía creció 17%, a Ps.1,428 millones, en comparación con Ps.1,219 millones hace un año.</parrafo> <parrafo>La Empresa anunció que como parte de su estrategia para mantener viabilidad financiera y operativa, realizará una amortización anticipada hasta por $1,200 millones de pesos del principal — $4,000 millones de pesos — de los Certificados Bursátiles (CEBURES) con vencimiento en 2022; fecha a la cual la empresa seguirá cumpliendo con el remanente del principal y sus intereses.</parrafo> <parrafo>Sin embargo, entendemos que la empresa enfrenta dificultades temporales en la generación de flujo de efectivo. La empresa también anunció que iniciará un proceso constructivo de renegociación de sus pasivos.</parrafo> <parrafo>AZTECA está implementando desde hace más de un año un plan de eficiencias operativas y financieras para garantizar su viabilidad en un sector que ha sido fuertemente afectado por la emergencia sanitaria ocasionada por el virus SARS-COV-2.</parrafo> <parrafo>Por ejemplo, durante el 2020-IV, AZTECA reportó una fuerte reducción, del 48% a/a en gastos de venta y administración, por encima de la caída observada en los ingresos publicitarios. </parrafo> <parrafo>El EBITDA reportado en los últimos doce meses totalizó P$1,653 millones, lo que implica una caída de 36% respecto del reportado en 2019.</parrafo> <parrafo>Consideramos que la TV abierta es el medio más eficaz y económico en México para llegar al mercado masivo. En línea con la recuperación económica del país, los ingresos de publicidad por televisión tendrán un repunte considerando los altos niveles de audiencia que detenta.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Valuación</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Considerando un múltiplo de 5.21x valor empresa a EBITDA de empresas globales que son 100% puras en contenidos de televisión abierta y ajustado por riesgo país, incorporando el reciente anuncio de AZTECA del pago anticipado de su deuda, obtenemos un precio objetivo de P$0.87 hacia 2021-IV, lo que implica una reducción de P$0.13 respecto nuestro precio objetivo previo de P$1.00</parrafo> <parrafo>Como supuesto, esperamos una recuperación de los ingresos, así como un crecimiento del EBITDA del 32% hacia finales de 2022, ligeramente por debajo de los niveles anteriores a la pandemia ocasionada por el virus SAR-COV-2.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Riesgos</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Una mayor penetración en publicidad en medios digitales que retrase la recuperación de los ingresos en TV abierta.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Con ello, el valor empresa en la valuación se sitúa en P$11,346 millones, y una deuda neta proyectada de P$8,763 millones, obtenemos un valor de capitalización de P$2,583 millones.</parrafo> <parrafo>AZTECA reportó 2,986 millones de acciones en circulación, por lo que REDUCIMOS nuestro precio objetivo de P$1.00 a P$0.87, por las perspectivas a largo plazo de la industria y de la emisora.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='azteca-240221.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='azteca-240221_1.jpg' /> </reportes>Comentario al reporte: AZTECA (Precio Objetivo al 2021-IV: P$ 0.87, COMPRA)

    miércoles, 24 de febrero de 2021
    TV Azteca, S.A.B. de C.V. (Clave de cotización: AZTECA) reportó resultados al 2020-IV. Los ingresos totalizaron P$3,912 millones, una caída de 4% a/a. Para el año completo 2020, los ingresos decrecieron 16% a/a. AZTECA está implementando desde hace más de un año un plan de eficiencias operativas y financieras para garantizar su viabilidad en un sector que ha sido fuertemente afectado por la emergencia sanitaria ocasionada por el virus SARS-COV-2.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Corporación Actinver, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo>Corporación Actinver (clave de cotización: ACTINVR) reportó al cierre del cuarto trimestre ingresos por intereses de P$1,327 millones, lo que representó una disminución -41.7% a/a; asimismo, los gastos por intereses se ajustaron -46.1% a/a para finalizar P$1,900 millones.</parrafo> <parrafo>Con ello, el margen financiero totalizó P$303 millones, lo que se tradujo en un ajuste -19.6% respecto al mismo trimestre del 2019.</parrafo> <parrafo>La cartera de crédito neta finalizó en P$24,184 millones, aumentando tan solo +0.8% a/a. Las inversiones en valores se ajustaron -32.8% respecto al cierre del cuarto trimestre 2019.</parrafo> <parrafo>Por otro lado, las estimaciones preventivas contra riesgos crediticios fueron de P$83 millones, un +84.4% mayor a lo que finalizaron el cuarto trimestre de 2019.</parrafo> <parrafo>Por otra parte, las comisiones y tarifas netas presentaron un crecimiento marginal de +0.4% a/a; mientras que, el resultado por intermediación se redujo -32.6% en el mismo periodo de tiempo. El rubro otros ingresos (egresos) de la operación representó un flujo positivo por P$7 millones.</parrafo> <parrafo>Finalmente, la utilidad neta fue de P$146 millones, para una disminución de -33.0% respecto al mismo trimestre del año anterior.</parrafo> <parrafo>Consideramos un reporte desfavorable por parte de la emisora, ya que presentó disminuciones en márgenes, rentabilidad y un fuerte crecimiento en reservas.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='ACTINVR-240221.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='ACTINVR-240221_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: ACTINVR (Precio Objetivo al 2021-IV: P$10.20, MANTENER)

    miércoles, 24 de febrero de 2021
    Corporación Actinver presentó un reporte desfavorable ante disminuciones en márgenes, derivado de aumentos en provisiones contra riesgos crediticios y menores ingresos por intereses.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Durante el cuarto trimestre de 2020, las ventas totales de Liverpool decrecieron -7.5% en comparación con el mismo período del año anterior. En el año, se acumuló un decremento de -19.9%.</nodo> <nodo>Durante el trimestre, las ventas mismas tiendas de Liverpool decrecieron -3.0%, las de Suburbia -27.3% para un total de baja en ventas mismas tiendas de -6.6%. En el año, las ventas mismas tiendas de Liverpool cayeron -18.7% y de Suburbia -39.8% con un total de -21.7%.</nodo> <nodo>El margen Ebitda en el cuarto trimestre de 2020 tuvo una baja de -610 puntos base pasando de 21.5% a 15.5%. En el año, el margen el margen Ebitda disminuyó 880 puntos base al pasar de 16.6% a 7.8%.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='El Puerto de Liverpool, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo>Durante el cuarto trimestre de 2020, las ventas totales de Liverpool decrecieron -7.5% en comparación con el mismo período del año anterior. En el año, se acumuló un decremento de -19.9%.</parrafo> <parrafo>Al inicio del trimestre, todas las tiendas de Liverpool, Suburbia, boutiques y centros comerciales se encontraban en operación sin embrago, a partir del 19 de diciembre se regresó a semáforo rojo en la Ciudad de México, Estado de México y otros estados con lo que las tiendas físicas volvieron a cerrar operaciones.</parrafo> <parrafo>La empresa, nuevamente, tuvo que recurrir a las ventas en línea como única opción de compra, pero en esta ocasión se tuvo la opción de seguir teniendo Click & Collect para las entregas de mercancía directamente en los automóviles de las personas.</parrafo> <parrafo>Las ventas totales de la división comercial decrecieron -6.8% en el trimestre, acumulando una baja de -20.7% en el año.</parrafo> <parrafo>Si bien este segmento fue el que más impacto tuvo en el inicio de la pandemia, ha tenido una recuperación secuencial y termina el año, con baja, pero en niveles más defensivos.</parrafo> <parrafo>Durante el trimestre, las ventas mismas tiendas de Liverpool decrecieron -3.0%, las de Suburbia -27.3% para un total de baja en ventas mismas tiendas de -6.6%. En el año, las ventas mismas tiendas de Liverpool cayeron -18.7% y de Suburbia -39.8% con un total de -21.7%.</parrafo> <parrafo>Estas cifras se componen de una baja en el tráfico de clientes en Liverpool de -21.8% y en Suburbia de -31.5% que ha sido compensada con un alza en el ticket promedio de compra de +24% y +6.1% respectivamente.</parrafo> <parrafo>En el año, el tráfico de clientes de Liverpool bajó -35.9% y el de Suburbia en -46.1%.</parrafo> <parrafo>La caída en el cuarto trimestre de las ventas mismas tiendas de Liverpool y las de Suburbia superan a las registradas por las tiendas departamentales asociadas a la Antad de -2.0% en el trimestre y en el año de -15.1%. </parrafo> <parrafo>Las ventas de Suburbia son las más afectadas debido a que en estas tiendas apenas se empieza a desarrollar una plataforma en línea para las ventas digitales además de que el perfil de cliente en este tipo de tiendas tiene un menor acceso a Internet que el de las tiendas Liverpool.</parrafo> <parrafo>Adicionalmente, las ventas de Suburbia son en su mayoría de Ropa, categoría que ha sido la más afectada durante la pandemia.</parrafo> <parrafo>Las ventas de la categoría de Big Ticket siguen siendo las de mayor venta y destaca el desempeño de las regiones Norte, Occidente y Golfo y por otra parte, con un desempeño por debajo del promedio están la Ciudad de México y Área Metropolitana debido en parte al mayor nivel de contagios y las mayores medidas de confinamiento.</parrafo> <parrafo>En el cuarto trimestre del año, las ventas digitales crecieron 2.4 veces, el crecimiento en las visitas casi se duplicó y el índice de conversión subió 40%. Las ventas en Marketplace crecieron más de 420%. En todo el año, las ventas digitales crecieron 2.6 veces y Marketplace avanzó más de 600%.</parrafo> <parrafo>La participación de las ventas digitales dentro del total de ventas de Liverpool fue de 25.5% en el cuarto trimestre y de 28.8% en el año comparado con un 9.3% que se tuvo al cierre de 2019.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='LIVERPOL-230221.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='LIVERPOL-230221_1.jpg' /> </reportes>Comentario al reporte: LIVEPOL (Precio Objetivo al 2021-IV: P$71, MANTENER)

    martes, 23 de febrero de 2021
    Durante el cuarto trimestre de 2020, las ventas totales de Liverpool decrecieron -7.5% en comparación con el mismo período del año anterior. En el año, se acumuló un decremento de -19.9%. Durante el trimestre, las ventas mismas tiendas de Liverpool decrecieron -3.0%, las de Suburbia -27.3% para un total de baja en ventas mismas tiendas de -6.6%. En el año, las ventas mismas tiendas de Liverpool cayeron -18.7% y de Suburbia -39.8% con un total de -21.7%. El margen Ebitda en el cuarto trimestre de 2020 tuvo una baja de -610 puntos base pasando de 21.5% a 15.5%. En el año, el margen el margen Ebitda disminuyó 880 puntos base al pasar de 16.6% a 7.8%.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Consorcio ARA, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo>Consorcio ARA reportó resultados regulares en términos anuales durante el 4T20, finalizando los ingresos totales en P$1,555 millones, con una disminución de -11.4% a/a. El número de desarrollos vendidos durante el trimestre fue de 1,781 unidades con una caída de -19.9% a/a, lo anterior se atribuyó a la disminución en la comercialización del segmento de interés social (-36.1% a/a) y el segmento residencial (-3.3% a/a).</parrafo> <parrafo>Del total de ingresos, el segmento medio representó el 37.3%, 32.0% el segmento residencial. 26.2% el segmento de interés social y el 4.5% restante a otros proyectos inmobiliarios. El precio promedio de venta de viviendas durante el 4T20 fue de P$834.0 mil con un avance de +10.3% a/a, impulsado por la comercialización del segmento medio en la mezcla de ventas.</parrafo> <parrafo>El EBITDA trimestral finalizó en P$208 millones con un aumento de +9.9% a/a mostrando un margen EBITDA de 13.4% comparado con el 10.8% del 4T19. La utilidad neta mostró una disminución de -10.2% a/a llegando a un margen neto de 8.1% con un incremento de 100 p.b.</parrafo> <parrafo>La deuda total finalizó el trimestre en P$2,183 millones con una disminución de -16.0% a/a y deuda neta negativa por doceavo trimestre consecutivo, finalizando en –P$917 millones comparado con los –P$347 millones del 4T19, reflejando razones de apalancamiento Deuda/EBITA de 3.4x y Deuda Neta/EBITDA de -1.3x.</parrafo> <parrafo>El flujo libre de efectivo finalizó en P$303 millones, comparado con los P$302 millones del mismo periodo de 2019, lo anterior sigue siendo impulsado por un mayor incremento en Efectivo y Equivalentes de Efectivo.</parrafo> <parrafo>Con base en la importante posición de efectivo con el que cuenta la compañía al cierre del trimestre, se anunció la aprobación de un pago de dividendos por P$200 millones, es decir, P$0.15 por acción reflejando un dividend yield aproximadamente de 3.9%. Esto será propuesto para su aprobación en la Asamblea de Accionistas que se llevará a cabo el mes de abril de 2021.</parrafo> <parrafo>A pesar de que la compañía reflejó caídas en ingresos totales derivado de la contracción en la comercialización de viviendas, el EBITDA y los márgenes mostraron una importante recuperación secuencial, además de que la compañía genero un flujo libre de efectivo de P$900 millones al cierre del 2020 y mantiene un bajo endeudamiento, por lo que esperamos que empieza a mostrarse una importante recuperación. Por lo tanto, mantenemos nuestra recomendación de compra con un precio objetivo de P$4.82 por acción hacia finales del 2021-IV.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='ARA-230221.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='ARA-230221_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: ARA (Precio Objetivo al 2021-IV: P$ 4.82,COMPRA)

    martes, 23 de febrero de 2021
    Consorcio ARA reportó resultado regulares en términos anuales durante el 4T20 Con base en la importante posición de efectivo de la compañía, se anunció la propuesta de un pago de dividendos por P$200 millones que será aprobado en abril de 2021 Mantenemos nuestra recomendación y precio objetivo hacia finales del 2021-IV.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Grupo Aeroportuario del Centro Norte, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo> <lista> <nodo>Grupo Aeroportuario del Centro Norte registró retrocesos en ingresos totales, EBITDA y utilidad neta</nodo> <nodo>Los costos de servicios de aeropuertos y gastos generales y de administración registró una importante disminución derivado de la caída en el rubro de nómina</nodo> <nodo>A pesar de las disminuciones ya mencionadas, el grupo aeroportuario mostró una recuperación secuencial en sus principales métricas financieras resultado de la reactivación en el tráfico de pasajeros</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>Grupo Aeroportuario del Centro Norte (clave de cotización: OMA) registró una disminución en los ingresos totales (excluyendo ingresos por construcción) de -36.0% a/a finalizando en P$1,226 millones, impulsado por la disminución en el tráfico de pasajeros nacional (-42.7% a/a) e internacional (-57.5% a/a) durante el 4T20. El segmento aeronáutico presentó una disminución de -36.3% a/a impulsada por la caída en la afluencia de pasajeros de sus principales aeropuertos como son Monterrey (-47.6% a/a), Culiacán (-32.2% a/a) y Chihuahua (-45.0% a/a) durante el trimestre. </parrafo> <parrafo>Por otro lado, el componente no aeronáutico mostró un retroceso de -35.1% a/a consecuencia de la disminución en actividades comerciales (-53.5% a/a) que a su vez se derivó de las disminuciones en estacionamientos (-53.5% a/a), restaurantes (-37.2% a/a) y arrendadora de autos (-10.3% a/a) por una menor afluencia de personas en los aeropuertos del grupo aeroportuario. La administración menciona que a partir del mes de julio de 2020 se otorgaron descuentos a los inquilinos de la misma magnitud de la caída en el tráfico de pasajeros, sim embargo, con base en la evolución de la pandemia en nuestro país y una ligera recuperación en la afluencia de personas en los aeropuertos, podrían evaluar la posibilidad de disminuir con dichos descuentos. </parrafo> <parrafo>Los costos de servicios de aeropuertos y gastos generales y de administración registraron una importante disminución de -17.7% a/a derivado de la caída en el rubro de nómina (-12.5% a/a) consecuencia del recorte de personal implementado a partir del 3T20. </parrafo> <parrafo>Por lo tanto, el EBITDA ajustado finalizó el trimestre en P$853 millones, con una disminución de -39.2% a/a reflejando un margen EBITDA ajustado de 69.9% comparado con el 73.2% del mismo periodo de 2019. Por otro lado, la utilidad neta finalizó el 4T20 en P$239 millones con una disminución de -68.6% a/a, mostrando un margen neto de 7.2% comparado con el 12.8% del 4T19.</parrafo> <parrafo>Por otro lado, la deuda total en P$4,510 millones, con una ligera disminución de -1.0% a/a y deuda neta de P$1,551 millones con un incremento de +39.2% a/a reflejando razones de apalancamiento Deuda/EBITDA de 2.1x y Deuda Neta/EBITDA de 0.7x. Dado que el 65% del total de la deuda de la compañía tiene vencimiento este año y llevará acabo las inversiones programadas del nuevo Plan Maestro de Desarrollo, la administración anunció la emisión de aproximadamente P$4,000 millones en las próximas semanas, desglasado en P$3,500 millones para refinanciar el vencimiento ya mencionado y P$500 millones para el Plan Maestro.</parrafo> <parrafo>Durante el 4T20, las inversiones de capital en obras de mantenimiento mayor así como las inversiones de capital estratégicas fueron de P$472 millones, de los cuales P$396 millones fueron destinados a mejoras de bienes concesionados, P$46 millones a mantenimiento mayor y P$30 millones en inversiones estratégicas. Durante el 4T20, la compañía recibió la aprobación del Programa Maestro de Desarrollo de cada una de sus concesionarias para el periodo 2021-2025 por parte de la Secretaría de Comunicaciones y Transportes (STC) a través de la Agencia Federal de Aviación Civil (AFAC). </parrafo> <parrafo>Dentro de dichas inversiones comprometidas, destacó la expansión del Aeropuerto Internacional de Monterrey, esperando que dicha expansión se enfoque en cubrir la demanda de los aeropuertos de Santa Lucía, el Aeropuertos Internacional de la Ciudad de México y el aeropuerto de Toluca. Esperamos que a partir de este año dichas inversiones no tengan un contratiempo y puedan llevarse a cabo en el tiempo en el cual están programadas, lo anterior dependerá de la evolución de la pandemia en nuestro país.</parrafo> <parrafo>En conclusión consideramos el reporte como negativo, sin embargo, consideramos que la compañía mostró una importante recuperación trimestre a trimestre impulsado por la recuperación en el tráfico de pasajeros, un desempeño positivo en la reducción de gastos y la renovación de su Plan Maestro de Desarrollo para el periodo 2021-2025.</parrafo> <parrafo>Finalmente, con base en lo anterior es importante mencionar que Grupo Aeroportuario del Centro Norte se encuentra dentro de la lista de nuestras empresas favoritas para este año. Por lo tanto, mantenemos nuestra recomendación de COMPRA con un precio objetivo de P$162.86 millones por acción hacia finales de 2021-IV.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='OMA-230221.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='OMA-230221_1.jpg' /> </reportes>Comentario al reporte: OMA (P.O. al 2021-IV: P$162.86,COMPRA)

    martes, 23 de febrero de 2021
    Grupo Aeroportuario del Centro Norte registró retrocesos en ingresos totales, EBITDA y utilidad neta. Los costos de servicios de aeropuertos y gastos generales y de administración registró una importante disminución derivado de la caída en el rubro de nómina A pesar de las disminuciones ya mencionadas, el grupo aeroportuario mostró una recuperación secuencial en sus principales métricas financieras resultado de la reactivación en el tráfico de pasajeros
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Concentradora Fibra Hotelera Mexicana, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo>Fibra Hotel (clave de cotización: FIHO), reportó buenos resultados del 4T20. El portafolio mostró una ocupación de 36% excluyendo 5 de sus hoteles que han permanecido cerrados, contra 63.1% del 4T19; ingresos trimestrales de P$545 millones, que si bien representaron un retroceso importante contra el mismo trimestre del año anterior (-51.8% a/a), secuencialmente mostraron una fuerte recuperación (+45.0% t/t).</parrafo> <parrafo>Los ingresos netos operativos (NOI) alcanzaron P$111.02 millones (-68.8% a/a), y experimentaron un fuerte avance respecto al 3T20 (+270.9% t/t). Cabe mencionar que en el 2T20 FIHO reportó NOI negativo, lo que permitió la constante recuperación de la fibra. El incremento con respecto al trimestre inmediato anterior del NOI se debió principalmente al aumento de los ingresos totales ya que incrementaron los de gastos de operación (+17.2% t/t), esto por el aumento de ocupación (+1170 puntos base t/t). Cabe mencionar que el hotel Fiesta Americana Condesa Cancún tuvo una tasa de ocupación de 50.3%, muy superior a la tasa de ocupación promedio del portafolio.</parrafo> <parrafo>El EBITDA fue de P$60 millones (-79.9% a/a). Los fondos de operaciones (FFO) se ubicaron en P$38.2 millones (-82.5% a/a), cifras que se mantuvieron negativas en el segundo y tercer trimestre del año. A su vez, el margen NOI retrocedió a 20.4% (comparado con 31.1% del 3T20), al igual que el margen EBITDA a 10.9% (26.2% en 4T19) y el margen FFO a 7.0% (14.0% en 4T19).</parrafo> <parrafo>El nivel de endeudamiento o LTV (Loan To Value) se mantuvo en niveles sanos (29.2%) lo que representó una deuda total de P$4,916 millones. El costo promedio de la deuda fue de 7.36% al cierre del 2020.</parrafo> <parrafo>Respecto a las distribuciones, FIHO no ha reactivo la política de dividendos desde el primer trimestre del 2020. Consideramos que una vez que se alcance el punto de inflexión operativo y financiero de forma consistente hacia la segunda mitad del 2021 la administración retomará el reparto de distribuciones a sus accionistas.</parrafo> <parrafo>La administración mencionó en la conferencia telefónica que se estaba negociando la línea de crédito con Sabadell y</parrafo> <parrafo>FibraHotel informó al público inversionista que en relación con los movimientos presentados el día 22 de febrero (+3.21%), ciertos miembros del Comité Técnico y ciertos ejecutivos del Administrador adquirieron en conjunto aproximadamente 14 millones de CBFIs, equivalente al 1.8% de los CBFIs en circulación con derechos económicos.</parrafo> <parrafo>Conclusión</parrafo> <parrafo>El 2020 fue un año complicado para el sector hotelero, pero FibraHotel ha demostrado una fuerte recuperación. A pesar de esto, su P/NAV se ubica en 37.78% por lo que muestra un rezago importante de mercado, es por eso que consideramos que es una atractiva inversión. Nuestra recomendación es COMPRA.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='FIHO-230221.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='FIHO-230221_1.jpg' /> </reportes>Comentario al reporte: FIHO (P.O. al 2021-IV:P$8.00,COMPRA)

    martes, 23 de febrero de 2021
    Fibra Hotel (clave de cotización: FIHO) reportó buenos resultados del 4T20 respecto al trimestre inmediato anterior. Los ingresos netos operativos (NOI) alcanzaron P$111.02 millones (-68.8% a/a), y experimentaron un fuerte avance respecto al 3T20 (+270.9% t/t). El nivel de endeudamiento o LTV (Loan To Value) se mantuvo en niveles sanos (29.2%) lo que representó una deuda total de P$4,916 millones. El costo promedio de la deuda fue de 7.36% al cierre del 2020.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Subasta Primaria No. 8' tipo='cuerpo'> <parrafo>En la octava Subasta Primaria de Valores Gubernamentales del año se colocaron P$49,400 millones en Cetes (a 1, 3, 6 y 12 meses). Asimismo, se colocaron 600 millones de UDIS en UDIBONOS con vencimiento a 30 años, equivalentes a P$4,016.92 millones. La demanda nominal (3.26x) se ubicó por encima del promedio registrado de las subastas realizadas este año (2.73x).</parrafo> <parrafo>La octava Subasta de Valores Gubernamentales, salvo la colocación de los Bonos M, se llevó a cabo conforme a los montos estipulados en el Programa de Subastas para el primer trimestre de 2021, publicado por la Secretaría de Hacienda y Crédito Público el 18 de diciembre de 2020.</parrafo> <parrafo>La curva nominal de rendimientos del mercado secundario mostró un crecimiento significativo en la parte media y larga de la curva, así como un incremento marginal en la parte corta. Es importante mencionar que, durante el mes de enero el interés extranjero en valores de renta fija continuó disminuyendo y se presentaron salidas de aproximadamente P$4,659 millones, considerando Bonos M, Udibonos y Cetes. De este modo, es posible notar un empinamiento en la curva como resultado de las malas perspectivas de los participantes del mercado sobre la economía mexicana.</parrafo> <parrafo>De manera similar, la curva de rendimientos reales presentó un importante incremento en el rendimiento de todos los instrumentos colocados. El aumento más significativo fue presentado por el Udibono con vencimiento a diez años (+41 p.b.). Por otra parte, la curva de inflación implícita mostró movimientos mixtos a lo largo de toda la curva, con un decremento en la parte corta y un crecimiento en la parte larga de la misma. A su vez, el diferencial de rendimientos entre los papeles nacionales y estadounidenses presentó un crecimiento generalizado a lo largo de toda la curva siendo este de mayor proporción en la parte larga. El promedio del diferencial tuvo un incremento de +20 p.b. para colocarse en +480 p.b.</parrafo> <parrafo>Los instrumentos colocados en la subasta primaria presentaron un rendimiento cercano al de su cotización en el mercado secundario, con excepción del Udibono, que tuvo un rendimiento inferior. Cabe destacar que, a pesar de que se solicitaron Bonos M, no se colocó ninguno. Ahora bien, los Cetes de 182 días y los Udibonos presentaron una demanda por debajo de su nivel histórico, lo que provocó un rendimiento superior al presentado la semana previa.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Subasta-8-230221.jpg' /> </reportes>Subasta Primaria No. 8

    martes, 23 de febrero de 2021
    En la octava Subasta Primaria de Valores Gubernamentales del año se colocaron P$49,400 millones en Cetes (a 1, 3, 6 y 12 meses). Asimismo, se colocaron 600 millones de UDIS en UDIBONOS con vencimiento a 30 años, equivalentes a P$4,016.92 millones. La demanda nominal (3.26x) se ubicó por encima del promedio registrado de las subastas realizadas este año (2.73x).
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Vinte Viviendas Integrales, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo>Vinte Viviendas Integrales (clave de cotización: VINTE) reportó cifras regulares al cierre de 4T20, con un incremento en los ingresos totales pero con disminuciones en EBITDA y utilidad neta.</parrafo> <parrafo>Los ingresos totales finalizaron el trimestre en P$1,222 millones con un aumento de +5.7% a/a, dicho desempeño fue positivo a pesar de la disminución en la comercialización de viviendas, ya que durante el 4T20 se vendieron 1,296 viviendas reflejando un retroceso de -4.8% a/a.</parrafo> <parrafo>El EBITDA trimestral finalizó en P$149 millones con una caída de -36.3% a/a reflejando un margen EBITDA de 16.2% comparado con el 20.2% del mismo periodo de 2019. La utilidad neta reflejó una disminución de -50.0% a/a finalizando en P$89 millones con un margen neto de 7.3% comparado con el 15.4% del 4T19.</parrafo> <parrafo>Al cierre del trimestre, la deuda total finalizó en P$ 2,893 millones con un incremento de +23.4% a/a y deuda neta de P$1,600 millones con una disminución de -23.6% a/a mostrando razones de apalancamiento Deuda/EBITDA de 5.7x y Deuda Neta/EBITDA de 3.2x.</parrafo> <parrafo>A pesar de las disminuciones observadas, mantenemos nuestra recomendación de COMPRA con un precio objetivo de P$33.06 por acción hacia finales del 2021-IV.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='VINTE-220221.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='VINTE-220221_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: VINTE (P.O. al 2021-IV: P$ 33.06, COMPRA)

    lunes, 22 de febrero de 2021
    Vinte Viviendas Integrales reportó cifras regulares al cierre del 4T20. A pesar del incremento en los ingresos totales, la comercialización de viviendas reflejó una contracción. Mantenemos nuestra recomendación y precio objetivo hacia finales del 2021-IV
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Grupo Televisa, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo>Grupo Televisa (clave de cotización: TLEVISA) presentó resultados para el 2020-IV. Las ventas netas totalizaron P$27,783 millones, un retroceso de -1.7% a/a y una variación negativa de P$485 millones.</parrafo> <parrafo>Lo anterior se debió al impacto negativo de otros negocios (futbol, cine, editorial, etc.) que tuvieron una caída de -39.5% a/a, el nulo crecimiento en contenidos y la desaceleración del negocio de cable que creció 7.3% a/a.</parrafo> <parrafo>La variación negativa de otros negocios fue de P$764 millones y representan el 4% de las ventas del trimestre.</parrafo> <parrafo>Asimismo, el negocio de contenidos reportó ventas por P$11,112 millones, una caída de 0.5% a/a. Esta caída explicada por el negocio de publicidad que tuvo una recuperación y ventas de licencias que registraron retrocesos por -4.2%.</parrafo> <parrafo>Las regalías de Univisión tuvieron un incremento en términos constantes de 8.8% a/a para un total de US$110 millones.</parrafo> <parrafo>Sin embargo, el negocio de cablevisión y Sky que representan el 62.8% de los ingresos reportaron crecimientos aunque con una desaceleración importante. Cable creció 7.3% a/a y Sky reportó +4.4% a/a.</parrafo> <parrafo>La utilidad operativa de los segmentos operativos creció 13.9% a/a, totalizó P$12,634 millones, principalmente impulsada por eficiencias en contenidos, +23.4% a/a y en otros negocios +70% a/a.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='T-190221.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='T-190221_1.jpg' /> </reportes>Comentario Al Reporte: TLEVISA (P.O. al 2021-IV: P$44.14, COMPRA)

    viernes, 19 de febrero de 2021
    Grupo Televisa (clave de cotización: TLEVISA) presentó resultados para el 2020-III. Las ventas netas totalizaron P$27,783 millones, un retroceso de -1.7% a/a y una variación negativa de P$485 millones. TLEVISA ofreció una guía conservadora para 2021 en su conferencia de resultados y observamos una desaceleración en el negocio de CABLE. Reiteramos COMPRA aunque reducimos nuestro precio objetivo de P$50.19 a P$44.14 hacia el 2021-IV.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Fibra Shop' tipo='cuerpo'> <parrafo>FIBRA Shop (clave de cotización: FSHOP), un fideicomiso de infraestructura y bienes raíces especializado en el sector inmobiliario comercial en México, dio a conocer los resultados correspondientes al 4T20. Al 31 de diciembre de 2020 el portafolio de FSHOP constó de 17 propiedades, más dos coinversiones, Sentura Tlalnepantla (en la que FSHOP es dueño del 35.6%) y La Perla, un proyecto aún en desarrollo en el cual FSHOP mantiene una participación importante. Es importante mencionar que a partir del 4T20, el cálculo de los resultados financieros se añade la participación minoritaria del proyecto de Sentura Tlalnepantla (Sentura).</parrafo> <parrafo>Los ingresos totales del trimestre se ubicaron en P$375.2 millones, lo que representó un decremento de -5.15% a/a. Aun así, mostró una recuperación de +15.7% t/t, esto es, +3.28% sin considerar al proyecto Sentura. Las rentas base se ubicaron en P$249.2 millones sin considerar a Sentura, esto es, un decremento de 100 puntos base respecto al trimestre inmediato anterior, por el efecto de los apoyos otorgados principalmente a giros de entretenimiento como cines, arcadas y casinos, que se mantuvieron cerrados.</parrafo> <parrafo>De la superficie rentable, los locales con contrato de renta fija representaron el 64.46% del total y los locatarios con renta variable el restante el 35.54%. Medido como porcentaje de los ingresos, los contratos con renta fija reflejaron el 78.43% de los ingresos y los que incluyeron renta variable el 21.57%.</parrafo> <parrafo>El Ingreso Neto Operativo (NOI) del trimestre fue de P$284.4 millones, contra P$242.5 millones del trimestre anterior, es decir, un incremento de +17.28% t/t (+4.99% t/t sin la participación de Sentura). El margen NOI se ubicó en 75.8%, esto es, un incremento de 100 puntos base respecto al trimestre inmediato anterior.</parrafo> <parrafo>La ocupación promedio fue de 92.57%, lo que representó un retroceso de 159 puntos base con respecto del trimestre inmediato anterior. A pesar de esto, la afluencia promedio del portafolio ha mantenido una recuperación constante.</parrafo> <parrafo>FibraShop contó con un total 1,543 contratos firmados con arrendatarios, donde el 2.59% correspondieron a Anclas, 3.76% a Sub-Anclas y el 93.65% corresponden a locales, Fast Food, áreas comunes, kioscos y otros.</parrafo> <parrafo>El EBITDA reportado del 4T20 se ubicó en P$275.2 millones que comparado con el 3T20 (P$ 232.89) representó un incremento de +18.17% t/t (+5.26% t/t sin la participación en el Fideicomiso 2721). Los Fondos de Operaciones (FFO) se ubicaron en P$122.38 millones mostrando un incremento de +14.69% t/t.</parrafo> <parrafo>La distribución de este trimestre será pagada a más tardar el 11 de marzo de 2021 correspondiente a un monto de 0.1639 centavos por CBFI. Esto representa un incremento comparado con los otros trimestres del 2020. Cabe mencionar que Fibra Shop fueron los primeros en distribuir dividendos en especie.</parrafo> <parrafo>El pasado 10 de noviembre se firmó una línea de crédito revolvente con Scotiabank Inverlat, Sociedad Anónima, IBM (“Scotia”), hasta por un monto de 220 millones de pesos con garantía hipotecaria. La tasa de interés pactada fue de TIIE + 250 puntos base a un plazo de tres años. La razón de FSHOP para adquirir esta nueva línea de crédito fue fortalecer su liquidez y estar preparados para cualquier evento extraordinario que pudiera presentarse.</parrafo> <parrafo>FSHOP dio a conocer los avances de las diversas medidas implementadas para disminuir los impactos de la pandemia en su situación financiera. Uno de sus compromisos alcanzados fue disminuir en P$60 millones los gastos operativos anuales bajo la premisa de no disminuir la calidad en la operación ni comprometer el mantenimiento de los inmuebles. Otro de sus compromisos fue la suspensión temporal de proyectos estratégicos. Los proyectos denominados estratégicos incluían la instalación de paneles solares, expansiones de plazas, CAPEX, entre otros.</parrafo> <parrafo>Esta medida representó un ahorro de P$96 millones del presupuesto para el año 2020. Con la posibilidad de ser retomada nuevamente en 2021 si las condiciones financieras y de liquidez continúan mejorando.</parrafo> <parrafo>En 2021 FibraShop publicará su primer informe de resultado de su Programa de Sostenibilidad ASG, en el cual incluirá los compromisos de mediano y largo plazo, los cuales serán incluidos en la estrategia de negocio.</parrafo> <parrafo>Dada la recuperación de FSHOP en los fundamentales, reducciones en gastos, además de la solidez en el balance, consideramos que FSHOP es una importante opción de inversión de largo plazo.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='FSHOP-180221.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='FSHOP-180221_1.jpg' /> </reportes>Comentario al reporte: FSHOP (P.O. al 2021-IV:P$9.00, COMPRA)

    jueves, 18 de febrero de 2021
    FSHOP mostró resultados beneficiados de una relativa estabilidad en la ocupación del portafolio y una reactivación en la afluencia de consumidores en sus propiedades. Cabe mencionar que FSHOP es una de las Fibras con mayor rezago en el mercado medido a través del valor contable de las propiedades respecto al valor de mercado.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Corporación inmobiliaria Vesta, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo>Corporación Inmobiliaria Vesta, S.A.B. de C.V. (clave de cotización: VESTA) enfocada en bienes raíces industriales y centros de distribución en México, anunció sus resultados del 4T20 los cuales consideramos positivos. Al 31 de diciembre de 2020, todos los inquilinos de Vesta alcanzaron niveles de producción anteriores a la crisis.</parrafo> <parrafo>La ocupación del portafolio presentó un retroceso de 120 puntos base comparada con el trimestre inmediato anterior. A pesar de esto, se firmaron nuevos contratos con Purina y EP Logistics equivalentes a 30,189 m² y tuvieron renovaciones de arrendamientos equivalentes a 98,509 m².</parrafo> <parrafo>Los ingresos al cierre del año excedieron el límite superior del rango de guía revisado de Vesta 2020 alcanzando US$ 149.9 millones, lo que representó un aumento del 3.8% a/a. Los márgenes de NOI y EBITDA para el 2020 también excedieron la guía revisada para 2020 de la Compañía, y se ubicaron en 94.0% y 84.2%, respectivamente.</parrafo> <parrafo>La administración anunció una guía de resultados hacia el 2021 en donde estimó incrementos en ingresos entre 4.5%-5.5%, un margen NOI de 93% -ligeramente inferior al reportado en 2020-, y un margen EBITDA de 83%. Consideramos que estas proyecciones fueron conservadoras con base en los resultados observados en 2020.</parrafo> <parrafo>Recomendamos COMPRA.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='VESTA-180221.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='VESTA-180221_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: VESTA (Precio Objetivo al 2021-IV: P$46.00, COMPRA)

    jueves, 18 de febrero de 2021
    Corporación Inmobiliaria Vesta, S.A.B. de C.V. (clave de cotización: VESTA) enfocada en bienes raíces industriales y centros de distribución en México, anunció sus resultados del 4T20 los cuales consideramos positivos. Al 31 de diciembre de 2020, todos los inquilinos de Vesta alcanzaron niveles de producción anteriores a la crisis.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='cuerpo'> <parrafo>Durante el cuarto trimestre de 2020, las ventas totales de Walmart Inc. +7.3% en comparación con el mismo período del año anterior.</parrafo> <parrafo>Las ventas totales en el año subieron +6.7% comparadas con las registradas en 2019.</parrafo> <parrafo>El margen operativo bajó -15 puntos base al pasar de 3.75% a 3.6% en el cuarto trimestre de 2020.</parrafo> <parrafo>La utilidad por acción tuvo un decremento de -150% al pasar de US$1.46 en el cuarto trimestre de 2019 a -US$0.74. El impacto se debe principalmente a los costos relacionados con la presencia del Covid-19 y debido al regreso del beneficio obtenido por impuestos a la propiedad en el Reino Unido tras haber vendido sus operaciones en esta región.</parrafo> <parrafo> <subtitulo> </subtitulo> </parrafo> <parrafo>Walmart Inc.</parrafo> <parrafo>Durante el cuarto trimestre de 2020, las ventas totales de Walmart Inc. +7.3% en comparación con el mismo período del año anterior.</parrafo> <parrafo>Las ventas totales en el año subieron +6.7% comparadas con las registradas en 2019.</parrafo> <parrafo>El margen bruto tuvo un alza de +29 puntos base debido a las menores negociaciones con proveedores e inversión en logística que ha contribuido a hacer más eficientes las operaciones de distribución. Así mismo, se disminuyó el nivel de reducciones de precios en distintas categorías.</parrafo> <parrafo>Las operaciones de e-commerce se han vuelto más rentables lo que ha contribuido a mejores márgenes a la vez que se han podido apalancar de mejor manera con las mayores ventas en el Marketplace.</parrafo> <parrafo>El margen operativo bajó -15 puntos base al pasar de 3.75% a 3.6% en el cuarto trimestre de 2020.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='WMT-180221.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='WMT-180221_1.jpg' /> </reportes>Comentario al reporte: WMT (P.O. al 2021-IV: US$152, COMPRA)

    jueves, 18 de febrero de 2021
    Durante el cuarto trimestre de 2020, las ventas totales de Walmart Inc. +7.3% en comparación con el mismo período del año anterior. Las ventas totales en el año subieron +6.7% comparadas con las registradas en 2019. El margen operativo bajó -15 puntos base al pasar de 3.75% a 3.6% en el cuarto trimestre de 2020. La utilidad por acción tuvo un decremento de -150% al pasar de US$1.46 en el cuarto trimestre de 2019 a -US$0.74. El impacto se debe principalmente a los costos relacionados con la presencia del Covid-19 y debido al regreso del beneficio obtenido por impuestos a la propiedad en el Reino Unido tras haber vendido sus operaciones en esta región.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Reporte especial: Top Picks 2021' tipo='cuerpo'> </seccion> </reportes>Reporte especial: Top Picks 2021

    jueves, 18 de febrero de 2021
    Presentamos nuestras emisoras favoritas para este año las cuales consideramos muestran un rendimiento atractivo en el mercado. Consideramos que esta muestra podrá afrontar la situación económica actual con resultados sólidos; por otro lado, es una muestra diversificada en distintos sectores económicos y que además cuenta con un balance sólido. Sin duda, el 2021 supone retos importantes, y la evolución en los procesos de vacunación será un importante catalizador para la recuperación en la valuación de estas empresas y el mercado en general. Establecemos que estas empresas pueden destacar en un entorno de mercado complicado, con volatilidad del tipo de cambio, commodities, bajas tasas de interés y un consumo en recuperación dadas las circunstancias actuales.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Baidu, Inc.' tipo='cuerpo'> <parrafo>Baidu, Inc. reportó resultados robustos para el 2020-IV. Los ingresos totales por US$4,638 millones, un incremento de 3.9% a/a, en términos constantes de tipo de cambio. Los ingresos se incrementaron 5% en yuanes.</parrafo> <parrafo>Asimismo, reportó un EBITDA por US$1,312 millones, se incremento a su vez 3.9% a/a.</parrafo> <parrafo>BIDU tiene el portafolio más grande de patentes eninteligencia artificial en China. Gran parte de ellas están relacionadas con sus aplicaciones de mapas, autopilot, lo cual no sorporende sus intenciones de desarrollar vehículos eléctricos en su reciente asociación con la compañía armadora de automóviles Geely.</parrafo> <parrafo>No obstante, el principal impulso a sus resultados en el 2020-IV provino de los servicios de la nube. Los ingresos de la nube y otros servicios totalizaron US$645 millones y tuvieron un incremento de +50% a/a.</parrafo> <parrafo>Los ingresos de publicidad en sus plataformas totalizaron US$2,900 millones, sin crecimiento a/a, representaron el 62.5% de los ingresos totales.</parrafo> <parrafo>Finalmente, los ingresos de IQIYI (videos online) totalizaron US$1,140 millones, el 24.5% de los ingresos totales y decrecieron -1% a/a. IQIYI reportó 101.7 millones de usuarios activos.</parrafo> <parrafo>El margen EBITDA reportado por BIDU fue de 28.2%</parrafo> <parrafo>BIDU tiene una posición sólida en efectivo cercana a US$25,000 millones y dada una deuda por US$11,113 millones, su deuda neta es negativa. </parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>BIDU es una opción de COMPRA con un potencial de crecimiento y una ventaja competitiva en el mercado Chino de publicidad, servicios de la nube y ahora vehículos electrícos, que es el mercado más dinámico actualmente.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='BIDU-180221.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='BIDU-180221_1.jpg' /> </reportes>Comentario Al Reporte: BIDU

    jueves, 18 de febrero de 2021
    Baidu, Inc. reportó resultados robustos para el 2020-IV. Los ingresos totales por US$4,638 millones, un incremento de 3.9% a/a, en términos constantes de tipo de cambio. Los ingresos se incrementaron 5% en yuanes. BIDU es una opción de COMPRA con un potencial de crecimiento y una ventaja competitiva en el mercado Chino de publicidad, servicios de la nube y ahora vehículos electrícos, que es el mercado más dinámico actualmente.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Twilio, Inc.' tipo='cuerpo'> <parrafo>Twilio, Inc. reportó resultados robustos para el 2020-IV. Los clientes totales activos de las herramientas de TWLO finalizaron en 2020 en 221 mil, lo que implica un crecimiento anual compuesto de más de 85% en los dos últimos años. </parrafo> <parrafo>Lo anterior, es importante porque refleja el éxito de sus aplicaciones en un mayor número de clientes y la menor dependencia de clientes grandes, los 10 clientes más importantes aportan el 13% de ingresos, una reducción respecto del 20% que reportaron a finales del 2018.</parrafo> <parrafo>Con ello, los ingresos para el 2020-IV, totalizaron US$548.1 millones, un alza de 65.5% a/a. Lo anterior, implica una continua alza secuencial desde el inicio de la pandemia y actualmente el crecimiento anualizado supera los niveles pre-pandemia.</parrafo> <parrafo>TWLO maneja un indicador para medir no sólo el crecimiento en clientes sino también la usabilidad de las aplicaciones en su plataforma de comunicación como servicio en la nube (cPaas). Este indicador es la tasa de expansión neta basada en dólares (USNER: US net expansión rate). </parrafo> <parrafo>Durante el 2020-IV, se reportó una USNER de 139% que compara favorablemente respecto la expansión neta reportada de 125% en el 2019-IV.</parrafo> <parrafo>Con ello, TWLO se reportó un ingreso anual al alza 55% a/a y una tasa expansión neta sobresaliente de 137%.</parrafo> <parrafo>Los costos de venta totalizaron US$266 millones, un incremento de 69.9% a/a, con ello, la utilidad bruta por US$282.1 millones creció 61.5% a/a y un margen bruto de 51.5% </parrafo> <parrafo>Los gastos operativos totales tuvieron un alza importante. Sin embargo, gran parte corresponden a gastos extraordinarios y no recurrentes. Gastos operativos totalizaron US$467.4 millones, un alza de 74.1%.</parrafo> <parrafo>TWLO reportó gastos no recurrentes superiores a US$198 millones, entre los que se incluyen gastos relacionados a adquisiciones, amortización de activos intangibles y compensaciones basadas en acciones.</parrafo> <parrafo>Con ello, la utilidad operativa ajustada es positiva por US$12.77 millones que compara favorablemente respecto de la perdida operativa ajustada de -US$3 millones reportada en el 2019-IV.</parrafo> <parrafo>Asimismo, el EBITDA ajustado por US$64.3 millones tuvo un crecimiento de 128.8% a/a.</parrafo> <parrafo>La deuda neta de efectivo e inversiones en valores reportada por TWLO al cierre del 2020 es negativa por US$2,490 millones.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Este reporte confirma nuestra tesis de inversión de que la digitalización, el trabajo desde casa y el mayor uso de aplicaciones de mensajería a nivel global impulsan estas empresas que son medios eficaces y muy rápidos para comunicarse y mercadear productos y servicios a los clientes de las empresas de todos los sectores que las utilizan de manera más creciente.</parrafo> <parrafo>El potencial de crecimiento es alto y es por ello que es una de nuestras favoritas para 2021, recomendamos COMPRA con precio objetivo de US$475. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='TWLO-180221.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='TWLO-180221_1.jpg' /> </reportes>Comentario Al Reporte: TWLO ( P.O. al 2021-IV: U$ 475.0, COMPRA)

    jueves, 18 de febrero de 2021
    Twilio, Inc. reportó resultados robustos para el 2020-IV. Los clientes totales activos de las herramientas de TWLO finalizaron en 2020 en 221 mil, lo que implica un crecimiento anual compuesto de más de 85% en los dos últimos años. Los ingresos para el 2020-IV, totalizaron US$548.1 millones, un alza de 65.5% a/a. Lo anterior, implica una continua alza secuencial desde el inicio de la pandemia y actualmente el crecimiento anualizado supera los niveles pre-pandemia. Este reporte confirma nuestra tesis de inversión de que la digitalización, el trabajo desde casa y el mayor uso de aplicaciones de mensajería a nivel global impulsan estas empresas que son medios eficaces y muy rápidos para comunicarse y mercadear productos y servicios a los clientes de las empresas de todos los sectores que las utilizan de manera más creciente.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Wal-Mart de México, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Resumen Ejecutivo</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Durante el cuarto trimestre de 2020, las ventas totales de Walmart de México y Centroamérica se incrementaron +5.6% en comparación con el mismo período del año anterior.</parrafo> <parrafo>Así, se acumula en el año un crecimiento en ventas totales de +8.6% comparado con el año anterior.</parrafo> <parrafo>En el consolidado, el margen bruto tuvo un alza de +40 puntos base pasando de 22.7% a 23.1% en el cuarto trimestre de 2020.</parrafo> <parrafo>El margen Ebitda pasó de 11.1% a 11.4% lo que implica un crecimiento de +30 puntos base.</parrafo> <parrafo>Durante el cuarto trimestre de 2020, las ventas totales de Walmart de México y Centroamérica se incrementaron +5.6% en comparación con el mismo período del año anterior.</parrafo> <parrafo>Así, se acumula en el año un crecimiento en ventas totales de +8.6% comparado con el año anterior.</parrafo> <parrafo>En el consolidado, el margen bruto tuvo un alza de +40 puntos base pasando de 22.7% a 23.1% en el cuarto trimestre de 2020.</parrafo> <parrafo>El margen Ebitda pasó de 11.1% a 11.4% lo que implica un crecimiento de +30 puntos base.</parrafo> <parrafo>El alza en las ventas consolidadas se compone de un incremento de +5.9% en las ventas totales de México en el cuarto trimestre y un alza de +8.0% durante 2020. El alza en ventas mismas tiendas anual en México fue de +6.7%.</parrafo> <parrafo>Las ventas mismas tiendas de México crecieron en el cuarto trimestre del año en +4.9% impulsadas en parte por el desarrollo del Fin Irresistible llevado a cabo en noviembre, en sustitución de la campaña tradicional del Buen Fin y por un mayor impulso de la temporada navideña en donde categorías como ropa empezaron a mostrar cierta recuperación.</parrafo> <parrafo>El mayor impulso para las ventas mismas tiendas fueron las operaciones de Sam´s Club, con el peor desempeño en Superama. Por región, Norte y Sur superaron a el Área Metropolitana y Centro en mas del doble y por categoría, con un desempeño similar se encuentran abarrotes y mercancías generales que compensan la debilidad que aún tiene la categoría de ropa.</parrafo> <parrafo>El desempeño por región esta directamente relacionado con las medidas de confinamiento impuestas y las restricciones para la venta de algunas categorías, esto debido a la presencia de la pandemia.</parrafo> <parrafo>Las ventas de e-commerce siguen teniendo un crecimiento significativo. Durante el cuarto trimestre y el año completo, éstas aumentaron +17.1%. Las ventas de e-commerce representaron el 5.1% de las ventas en México durante el cuarto trimestre y el 3.8% en el año con 2.5 veces la penetración que se tuvo en 2019.</parrafo> <parrafo>La empresa sigue ganando participación de mercado al haber crecido 130 puntos por arriba de lo que creció la Antad este año.</parrafo> <parrafo>La contribución a las ventas totales fue de 2.6% en 2020 comparado con un 0.5% en 2019.</parrafo> <parrafo>La estrategia basada en precios bajos, así como un continuo trabajo en conjunto con los proveedores, llevaron a incrementar el diferencial de precios en 50 puntos base a la vez que se logró un aumento en el margen bruto de +20 puntos base llevándolo a 22.8%.</parrafo> <parrafo>Las operaciones de México tuvieron un impacto en gastos debido a mayores gastos de personal por un bono de agradecimiento y un aumento en el bono de desempeño. Adicionalmente, se retomó el ritmo de crecimiento de tiendas físicas, así como mayores gastos relacionados con las medidas de higiene necesarias para contener el esparcimiento del covid.</parrafo> <parrafo>Esto llevó a que en México el margen Ebitda cayera de 12% en el cuarto trimestre de 2019 a 11.6% en 2020, una baja de -40 puntos base, mismos que fueron compensados por las operaciones de Centroamérica en el agregado.</parrafo> <parrafo>En Centroamérica las ventas totales crecieron durante 2020 en +0.3%, el margen bruto se mantuvo en 24.2% y el margen Ebitda tuvo una expansión de +20 puntos base para llegar a 9.3%.</parrafo> <parrafo>El entorno sigue siendo complicado y únicamente tuvieron resultados positivos Nicaragua y en menor medida Guatemala. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='WALMART-180221.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='WALMART-180221_1.jpg' /> </reportes>Comentario al reporte: WALMEX ( P.O. al 2021-IV: P$66, COMPRA)

    jueves, 18 de febrero de 2021
    Durante el cuarto trimestre de 2020, las ventas totales de Walmart de México y Centroamérica se incrementaron +5.6% en comparación con el mismo período del año anterior. Así, se acumula en el año un crecimiento en ventas totales de +8.6% comparado con el año anterior. En el consolidado, el margen bruto tuvo un alza de +40 puntos base pasando de 22.7% a 23.1% en el cuarto trimestre de 2020. El margen Ebitda pasó de 11.1% a 11.4% lo que implica un crecimiento de +30 puntos base.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Quálitas reflejó un desempeño regular al cierre del 4T20 ya que las primas emitidas y el costo neto de siniestralidad mostraron un ligero retroceso, además de que la utilidad neta mostró una caída</nodo> <nodo>En cuanto las perspectivas para el 2021 podemos destacar 2 puntos nuevos a considerar para la generación de primas en el corto y largo plazo, el primer punto es el aumento en la participación de las subsidiarias y el segundo en la expansión a un nuevo ramo de la industria aseguradora</nodo> <nodo>Con base en las nuevas perspectivas para este año, cambiamos nuestra recomendación y actualizamos al alza nuestro precio objetivo hacia finales del 2021-IV</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Quálitas Controladora, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo>Qúalitas (clave de cotización: Q) reflejó un reporte regular al cierre del cuarto trimestre de 2020. Las primas emitidas y el costo neto de siniestralidad mostraron un ligero retroceso, además de que la utilidad neta mostró una caída después de varios trimestres reflejando destacables aumentos en dicho rubro.</parrafo> <parrafo>Las unidades aseguradas finalizaron el trimestre en 4.2 millones de unidades aseguradas presentando una ligera disminución de -1.0% a/a impulsado por la caída en automóviles en México (-1.8% a/a) derivado del complicado panorama actual de la industria automotriz. Sin embargo, Guillermo Rosales director general adjunto de la Asociación Mexicana de Distribuidores de Automotores (AMDA) mencionó que la venta de autos nuevos ha mostrado una tendencia negativa desde el 2017, se muestra una ligera recuperación en los últimos meses, por lo que dicha dependencia estoma que para el 2021 se estima un crecimiento de aproximadamente 13.0% a/a, aunque se puede ver mermado por el aumento de contagios y la implementación de la vacuna en nuestro país.</parrafo> <parrafo>Las primas emitidas finalizaron el trimestre en P$10,701 millones con una ligera disminución de -2.2% a/a, dicho desempeño se derivó por el segmento de instituciones financieras (-16.0% a/a) consecuencia de la continua caída en la venta de autos nuevos en nuestro país. No obstante, el segmento tradicional mostro un incremento de +3.9% a/a impulsado por el subsegmento individual que tuvo un avance de +14.6% a/a.</parrafo> <parrafo>Las primas devengadas finalizaron el 4T20 en P$9,261 millones con una disminución de -2.2% a/a, dicha caída se derivó por la proporción en la emisión trimestral y un aumento en la constitución de reservas técnicas. Cabe mencionar qué al cierre del trimestre, el portafolio está compuesto en 78.6% pólizas anuales y 21.4% en pólizas multianuales. </parrafo> <parrafo>El costo neto de adquisición del trimestre finalizó en P$2,115 millones con una disminución de -7.6% a/a reflejando un índice de adquisición de 19.9% con una caída de -111 p.b. a/a, lo anterior fue consecuencia de una baja emisión a través de instituciones financieras, lo que representa un costo de adquisición mayor al del segmento tradicional.</parrafo> <parrafo>Con base en cifras de la Oficina Coordinadora de Riesgos Asegurados (OCRA) el robo de vehículos asegurados en México disminuyó durante el 2020 -20.0% a/a para la industria y para Quálitas. Además, la compañía recuperó el 54.0%del total de unidades robadas reflejando un incremento de 390 p.b. a/a. Sin embargo, a pesar de que los siniestros atendidos reflejaron una disminución, dicha tendencia se puede invertir consecuencia de la reapertura económica y el incremento en movilidad a finales del 2020.</parrafo> <parrafo>El costo neto de siniestralidad finalizó en P$5,341 millones con una disminución de -2.2% a/a, mostrando un índice de siniestralidad del 57.7%, mismo nivel reflejado durante el mismo periodo de 2019. Por lo tanto, el índice combinado finalizó el trimestre en 82.9% comparado con el 83.6% del 4T20. Es importante mencionar que el índice combinado del 2020 finalizó en 80.1%, el cual cumple con la guía propuesta al encontrarse por debajo del rango propuesto (90.92%).</parrafo> <parrafo>Durante el 4T20, el Banco de México mantuvo su tasa de referencias sin cambios, finalizando en 4.00%, además de que los mercados globales mostraron un importante rally en los últimos meses consecuencia de la distribución de la vacuna, por lo que el resultado integral de financiamiento finalizó el trimestre en P$713 millones con una disminución de -15.3% a/a. </parrafo> <parrafo>Es importante mencionar que al cierre del 4T20, el portafolio de inversión estaba constituido por 89.0% en renta fija y el 11.0% restante en renta variable, ya que la empresa seguirá manteniendo un perfil de inversión de riesgo bajo, esperando mantener un porcentaje similar en el corto plazo.</parrafo> <parrafo>Finalmente, el resultado neto finalizó el 4T20 en P$1,465 millones, con un aumento de -4.6% a/a, por lo que reflejó un ROE 12M de 41.7% con un disminución -560 p.b.; cabe mencionar que dicho nivel se encuentra por encima del rango objetivo de largo plazo (20-25%).</parrafo> <parrafo>Actualmente, las subsidiarias asegurador en el extranjero (Estados Unidos Costa Rica, El Salvador y Perú) y las no aseguradoras representaron 9.6% del total emitido en la compañía, esperando incrementar de forma considerable su participación en Estados Unidos y Costa Rica dado el buen desempeño que ha mostrado en los últimos trimestres.</parrafo> <parrafo>En cuanto las perspectivas para el 2021 podemos destacar 2 puntos nuevos a considerar para la generación de primas en el corto y largo plazo, el primer punto es el aumento en la participación de las subsidiarias en el extranjero, en el cual la administración podría aumentar su participación de forma general y espera que muestren un desempeño positivo, incluso podrían analizar el mercado asegurador en Colombia y Chile en busca de nuevas oportunidades.</parrafo> <parrafo>El segundo punto es acerca de la expansión en el ramo de gastos médicos y de salud, en el cual la administración menciona que siguen mostrando avances en cuanto a la obtención de permisos esperando que pueda hacerse oficial en la segunda mitad de 2021.</parrafo> <parrafo>La compañía confirmó la guía para el cierre de 2021 rangos en índice de siniestralidad entre 59-64%, un rendimiento en inversiones de entre 100-150 puntos por encima de la tasa de referencia, un ROE de largo plazo entre 20-25%. Con base en la evolución en nuestro país y a nivel mundial, aunado a una recuperación lenta en la comercialización de autos nuevos en México la administración menciona que es incierto el panorama para la emisión de primas, al menos en el corto plazo.</parrafo> <parrafo>Con base en estos resultados y las perspectivas de la empresa, cambiamos nuestra recomendación de MANTENER a COMPRA actualizando nuestro precio objetivo de P$136.27 por acción hacia finales de 2021-IV.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Q-180221.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Q-180221_1.jpg' /> </reportes>Comentario al reporte: Q ( P.O. al 2021-IV: P$ 136.27, COMPRA)

    jueves, 18 de febrero de 2021
    Quálitas reflejó un desempeño regular al cierre del 4T20 ya que las primas emitidas y el costo neto de siniestralidad mostraron un ligero retroceso, además de que la utilidad neta mostró una caída En cuanto las perspectivas para el 2021 podemos destacar 2 puntos nuevos a considerar para la generación de primas en el corto y largo plazo, el primer punto es el aumento en la participación de las subsidiarias y el segundo en la expansión a un nuevo ramo de la industria aseguradora Con base en las nuevas perspectivas para este año, cambiamos nuestra recomendación y actualizamos al alza nuestro precio objetivo hacia finales del 2021-IV
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Concentradora Fibra Hotelera Mexicana' tipo='cuerpo'> <parrafo>Fibra Hotel (clave de cotización: FIHO) mostró resultados trimestrales con mejoras secuenciales al cierre del 2020, derivado de una mayor ocupación del portafolio respecto al 3T20 y ubicándose cerca del 40% en el trimestre en revisión. Destacan estos resultados al asumir un EBITDA ajustado positivo en el trimestre, posterior a la cifra negativa en el trimestre inmediato anterior.</parrafo> <parrafo>En el balance de la Fibra no se registraron cambios importantes respecto al 3T20, para un saldo en efectivo y equivalentes de P$460.5 millones, el cual comparó ligeramente por debajo de los niveles observados en el trimestre anterior (P$471.4 millones). La deuda totalizó P$4,597 millones, es decir, una razón de endeudamiento Loan to Value cercana al 30.0%, la cual consideramos prudente.</parrafo> <parrafo>Consideramos que los resultados fueron positivos dado el entorno económico y las restricciones de movilidad prevalecientes en las regiones donde opera FIHO. Recomendamos COMPRA con un precio objetivo de P$8.0 por CBFI a finales del 2021.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='FIHO-170221.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='FIHO-170221_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: FIHO (P.O. al 2021-IV:P$8.00, COMPRA)

    miércoles, 17 de febrero de 2021
    Fibra Hotel mostró resultados positivos respecto a nuestros estimados pese a la difícil coyuntura operativa prevaleciente. El balance de la Fibra no mostró cambios significativos respecto al trimestre inmediato anterior. Manteniendo una razón de endeudamiento prudente.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Perspectivas 2021' tipo='cuerpo'> <parrafo>Panorama Económico México</parrafo> <parrafo></parrafo> </seccion> </reportes>Reporte especial: Perspectivas 2021 Panorama Económico México

    miércoles, 17 de febrero de 2021
    Durante 2020, la pandemia del COVID-19 materializó choques que afectaron a todos los países de manera generalizada, repercutiendo en los principales indicadores macroeconómicos y las condiciones financieras globales. El caso de México destaca ya que, a pesar de mostrar un marco de finanzas públicas sanas, se mostraba un estancamiento en su ritmo de crecimiento durante todo el 2019 (-0.1% a/a) y el contexto de pandemia vino a generar estragos más agresivos en su actividad económica. En el mismo sentido y con la información más reciente, la contracción del PIB mexicano fue de -8.5% para el año 2020. Estas variaciones resultan mejor al esperado por el consenso de mercado y nuestros estimados, no obstante, lo anterior significó regresar a niveles de 2014. Presentamos nuestras perspectivas de mercados y panorama sectorial hacia el 2021 ante los choques provocados por la pandemia.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Bolsa Mexicana Valores, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo>Bolsa Mexicana de Valores (clave de cotización: BOLSA) presentó al cierre del cuarto trimestre de 2020 ingresos totales por P$954 millones, lo que representó un aumento de +4.5% respecto al mismo trimestre del año anterior. Los ingresos se desglosan de la siguiente manera:</parrafo> <parrafo>• Capitales: en el negocio de capitales se registró un aumento de +15.9% a/a para finalizar en P$131 millones. Aunando a lo anterior, con respecto a la operación de acciones los ingresos fueron de P$72 millones, un crecimiento de +12.5% a/a. El valor promedio operado diario (VOPD) durante este trimestre finalizó en P$15,494 millones para una variación de +26.0% a/a; impulsado por crecimientos en el VOPD del mercado doméstico de +10.0% a/a; mientras que en el Sistema Internacional de Cotizaciones (SIC) aumentó +47.0% a/a. Durante este periodo, el SIC participó con el 51% del VOPD total comparado con el 43% en el mismo trimestre del año anterior.</parrafo> <parrafo>• Derivados: MexDer registró ingresos por P$21 millones para un aumento de 10.5% a/a, explicado principalmente por una mayor operación de swaps de TIIE28; parcialmente contrarrestado por menores operaciones en futuros del dólar y el IPyC.</parrafo> <parrafo>• Operación OTC (SIF ICAP): durante el cuarto trimestre de 2020, los ingresos de este segmento de negocios sumaron un total de P$133 millones, lo que se tradujo en una disminución de -13.6% a/a, como resultado de ajustes anuales de -6.0% y -19.0% en los ingresos de SIF ICAP México y Chile, respectivamente. Lo anterior, fue consecuencia de un menor volumen de operación en bonos gubernamentales y swaps de tasa de interés, así como la depreciación del peso chileno contra el peso mexicano.</parrafo> <parrafo>• Emisoras: los ingresos obtenidos por cuotas de listado de valores fueron de P$29 millones, un -32.0% por debajo de lo obtenido el cuarto trimestre de 2019. El número de nuevos listados y el monto colocado en deuda de largo plazo disminuyó -44.0% y -10.0% a/a, respectivamente. Por otro lado, el número de listados de deuda de corto plazo aumentó un +1.0% a/a, mientras que el monto colocado disminuyó un -18.0% a/a. Adicionalmente, no hubo listados de capitales o instrumentos alternativos (CKDs/CERPIs) en el cuarto trimestre.</parrafo> <parrafo>• Mantenimiento: los ingresos por cuotas de mantenimiento en el cuarto trimestre de 2020 fueron de P$123 millones, cifra similar a lo obtenido el mismo trimestre del 2019. Es importante mencionar que BOLSA publicó, en enero de 2021, una nueva estructura de aranceles para distintos instrumentos, tanto en el mercado de deuda como de renta variable. Estiman que esta nueva estructura impacte de P$10 millones por trimestre durante el año.</parrafo> <parrafo>• Depósito Central de Valores: los ingresos del Indeval registraron un crecimiento de 14.6% a/a para finalizar en P$299 millones. Lo anterior, fue resultado de aumentos anuales de +4.0% y +28.0% en el valor promedio de los activos custodiados en el mercado local y SIC, respectivamente. Es importante mencionar que el crecimiento en el valor de los activos bajo custodia del SIC y su liquidación tiene impacto en el gasto de subcustodia.</parrafo> <parrafo>• Servicios de información: los ingresos por este segmento de negocio (Market Data y Valmer) totalizaron P$154 millones para un crecimiento de +14.1% a/a. Los ingresos de Market Data incrementaron +16.8% a/a, como consecuencia de mayores ventas de base de datos, índices y regularización de clientes. Asimismo, los ingresos de Valmer aumentaron +10.0% a/a, impulsados por el crecimiento en las ventas de base de datos y nuevos productos (análisis de riesgo de contraparte y ajuste de crédito y débito).</parrafo> <parrafo>Por otra parte, los gastos totales al cuarto trimestre del 2020 fueron de P$484 millones, lo que se tradujo en un crecimiento de +20.4% a/a. Es importante mencionar que se registraron partidas no recurrentes por P$35 millones, compuesto por P$13 millones en gastos relacionados con asesoría legal y apoyo para el desarrollo de Plan de Recuperación de Desastres, y P$22 millones por la reserva de cuentas incobrables de renta de espacios en el edificio de BOLSA y una reclasificación contable de notas de crédito a gasto. Sin considerar estos conceptos los gastos totales hubieran aumentado +12.0% a/a.</parrafo> <parrafo>Derivado de los resultados anteriores, la utilidad de operación registró un ajuste de -8.1% a/a; de igual manera, el EBITDA disminuyó -6.1% a/a para finalizar en P$527.3 millones. Con ello, el Margen EBITDA se ubicó en un nivel de 55.2% para un ajuste de -622 p.b. a/a.</parrafo> <parrafo>Sin embargo, a pesar de las disminuciones observadas en el EBITDA y la utilidad de operación, la utilidad neta aumentó +4.7% a/a, derivado de un ajuste de -443 p.b. a/a en la tasa efectiva de impuestos.</parrafo> <parrafo>Por otro lado, el Consejo de Administración acordó recomendar a la Asamblea de Accionistas en su próxima reunión, un aumento en el dividendo pagado de P$1.07 mil millones a P$1.2 mil millones, lo que resultaría en un payout ratio aproximado de 80% o un dividendo por acción aproximado de P$2.02.</parrafo> <parrafo>Consideramos un reporte con resultados mixtos por parte de la emisora, debido al incremento en ingresos totales y utilidad neta; sin embargo, los ajustes observados en el EBITDA, resultado del incremento en gastos perjudicaron los resultados de la emisora.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='BOLSA-170221.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='BOLSA-170221_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: BOLSA (P.O. al 2021-IV: P$ 50.00, COMPRA)

    miércoles, 17 de febrero de 2021
    La emisora presentó un reporte mixto, derivado de un aumento de +4.5% a/a en ingresos totales; sin embargo, los gastos totales crecieron en +20.4% a/a. Los gastos totales presentaron partidas no recurrentes por P$35 millones por gastos de asesoría legal y por reserva de cuentas incobrables. El Margen EBITDA se ubicó en un nivel de 55.2% para un ajuste de -622 p.b. a/a; sin embargo, la utilidad neta aumentó 4.7% ante una menor tasa efectiva de impuestos.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Arca Continental, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo>Arca Continental (Clave de Cotización: AC*) reportó resultados para el 2020-IV. Los ingresos aumentaron +3% a/a para totalizar P$42,665 millones. Los volúmenes crecieron 0.1% a/a, por un total de 561.1 millones de cajas unidad. Con ello, incrementos en precio y/o en la mezcla de venta fueron los que determinaron el incremento en ventas.</parrafo> <parrafo>Por categoría, las Colas que representan el 53% del volumen total tuvieron un crecimiento de 1.8% a/a, mientras que las bebidas carbonatadas de sabores y agua en presentaciones individuales (purificada, saborizada y mineralizada) que representan cerca del 30% de los volúmenes tuvieron un retroceso de -3.8% a/a.</parrafo> <parrafo>Por otro lado, el agua de garrafón tuvo un incremento de 1.7% a/a.</parrafo> <parrafo>Arca Contal presenta sus resultados en tres regiones: EEUU, México y Sudamérica. En México, reportó un volumen de 304.1 millones de cajas unidad, +0.5% a/a, mientras que en EEUU, los volúmenes decrecieron -3.2% a/a, un resultado defensivo considerando que The Coca Cola Company (KO) reportó una caída de -7% a/a en los volúmenes de norteamérica que incluye EEUU y Canadá. Asimismo, Sudamérica reportó 150 millones de cajas unidad, cerca del 27% del total, y creció 1.5% a/a, en línea con las expectativas. </parrafo> <parrafo>Asimismo, los ingresos por región crecieron de la siguiente forma: México y EEUU tuvieron un alza de 6.1% y 6.6% a/a respectivamente, particularmente el preció por caja en México totalizó P$66.0, lo que implica un crecimiento de 5.8% a/a.</parrafo> <parrafo>Sudamérica tuvo una caída en ventas del -7.8% a/a afectada parcialmente por la depreciación de las monedas de los países en donde opera.</parrafo> <parrafo>Los costos de venta totalizaron P$23,010 millones, un incremento de 2.3% a/a. Con ello la utilidad bruta totalizó P$19,655 millones, al alza 4% a/a y un margen bruto de 46.1%, que se expandió cerca de 40 puntos base.</parrafo> <parrafo>Hay una reducción importante en gastos operativos. Los gastos operativos totales por P$13,065 millones, se redujeron -3.1% a/a y pasaron de 32.5% a 30.6% de las ventas totales.</parrafo> <parrafo>Destacan los gastos de administración que se redujeron -11% a/a, una reducción de P$238 millones. Asimismo, los gastos de ventas que representan el 85% de los gastos operativos totales tuvieron una reducción marginal de -1.5% a/a.</parrafo> <parrafo>Gastos no recurrentes o extraordinarios tuvieron un importante ajuste del -37.5% a/a, con ello, la utilidad operativa después de gastos no recurrentes, totalizó P$6,208 millones, un incremento del 28.2% a/a.</parrafo> <parrafo>Los gastos de depreciación y amortización por P$2,244 millones tuvieron una reducción del 4% a/a.</parrafo> <parrafo>Con ello, el EBITDA ajustado por cargos no recurrentes, totalizó P$8,632 millones, un incremento de 7.7% a/a. El margen EBITDA de 20.23% tuvo una expansión superior a los 80 puntos base.</parrafo> <parrafo>Las inversiones totales por P$6,723 millones, representaron 4% de los ingresos totales y representaron una caída del 42% a/a y una cifra inferior a la guía de largo plazo ofrecida por AC* de 5-6% de las ventas.</parrafo> <parrafo>AC reafirmó su guía para 2021 de inversiones por el 6% de las ventas que se asignaran principalmente a empaque y coolers. </parrafo> <parrafo>AC cerró el año con una deuda total de P$50,577 millones de pesos, de la cual cerca del 30% tienen vencimiento en 2021-22. La deuda neta totalizó P$24,094 millones y con ello una razón de apalancamiento de 0.75x EBITDA de últimos doce meses.</parrafo> <parrafo>Dada la incertidumbre ocasionada por la emergencia sanitaria y la diferente penetración de la vacunación contra covid-19 en cada una de las regiones donde opera, AC decidió posponer su guía de resultados para 2021.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='AC-160221.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='AC-160221_1.jpg' /> </reportes>Comentario Al reporte: AC (P.O. al 2021-IV: P$117.50, COMPRA)

    martes, 16 de febrero de 2021
    Arca Continental (Clave de Cotización: AC*) reportó resultados para el 2020-IV. Los ingresos aumentaron +3% a/a para totalizar P$42,665 millones. Los volúmenes crecieron 0.1% a/a, por un total de 561.1 millones de cajas unidad. Con ello, incrementos en precio y/o en la mezcla de venta fueron los que determinaron el incremento en ventas. Consideramos que fue un resultado positivo para AC con un caída en los volúmenes de EEUU inferior al esperado, incremento secuencial en márgenes tanto en EEUU como en Sudamérica, y un resultado resiliente en México.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Subasta Primaria No. 7' tipo='cuerpo'> <parrafo>En la séptima Subasta Primaria de Valores Gubernamentales del año se colocaron P$51,400 millones en Cetes (a 1, 3, 6 y 12 meses) y Bonos con vencimiento a 5 años. Asimismo, se colocaron 850 millones de UDIS en UDIBONOS con vencimiento a 10 años, equivalentes a P$5,677.45 millones. La demanda nominal (2.36x) se ubicó por debajo del promedio registrado de las subastas realizadas este año (2.66x).</parrafo> <parrafo>La séptima Subasta de Valores Gubernamentales se llevó a cabo conforme a los montos estipulados en el Programa de Subastas para el primer trimestre de 2021, publicado por la Secretaría de Hacienda y Crédito Público el 18 de diciembre de 2020.</parrafo> <parrafo>La curva nominal de rendimientos del mercado secundario presentó una reducción marginal a lo largo de toda la curva con cambios nulos en la parte media de la misma. Es importante mencionar que, el pasado jueves 11 de febrero, Banco de México dio a conocer su decisión de política monetaria en la cual se decidió por unanimidad realizar una reducción de -25 p.b. en la tasa de referencia, de modo que esta se posicionó en 4.0%. Lo anterior se debe a que la junta de gobierno considera que el fenómeno inflacionario es transitorio.</parrafo> <parrafo>De la misma manera, la curva de rendimientos reales mostró una disminución en el rendimiento de todos los instrumentos colocados, siendo este de mayor proporción en la parte corta de la curva. La caída más significativa fue presentada por el Udibono con vencimiento a dos años (-24.09 p.b.). Por otro lado, la curva de inflación implícita presentó un fuerte crecimiento en la parte corta y media de la curva, así como cambios nulos en la parte larga de la misma. A su vez, el diferencial de rendimientos entre los papeles nacionales y estadounidenses presentó un decremento generalizado a lo largo de toda la curva. El spread promedio tuvo una reducción de -10 p.b. para colocarse en +460 p.b.</parrafo> <parrafo>Los instrumentos colocados en la subasta primaria presentaron un rendimiento cercano al de su cotización en el mercado secundario, con excepción del Bono M, que tuvo un rendimiento superior y Udibono, que tuvo un rendimiento inferior. Cabe destacar que, los Bonos M y los Udibonos presentaron una demanda por debajo de su nivel histórico, lo que provocó un rendimiento superior al presentado la semana previa. Asimismo, los Cetes de 91 días tuvieron una demanda inferior a su nivel histórico, lo que generó una disminución semanal en su rendimiento.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Subasta-7-160221.jpg' /> </reportes>Subasta Primaria No. 7

    martes, 16 de febrero de 2021
    En la séptima Subasta Primaria de Valores Gubernamentales del año se colocaron P$51,400 millones en Cetes (a 1, 3, 6 y 12 meses) y Bonos con vencimiento a 5 años. Asimismo, se colocaron 850 millones de UDIS en UDIBONOS con vencimiento a 10 años, equivalentes a P$5,677.45 millones. La demanda nominal (2.36x) se ubicó por debajo del promedio registrado de las subastas realizadas este año (2.66x).
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Grupo Aeroportuario del Centro Norte, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo>Grupo Aeroportuario del Centro Norte (clave de cotización: OMA) registró un retroceso en ingresos totales (excluyendo ingresos por construcción) de -36.0% a/a al cierre del 4T20 finalizando en P$1,226 millones, impulsado por la caída en el segmento aeronáutico (-36.3% a/a) producto de la caída en el tráfico de pasajeros (-44.5% a/a). </parrafo> <parrafo>Por otro lado, el rubro de ingresos no aeronáuticos mostró una disminución de -35.1% a/a consecuencia de la caída en estacionamientos (-53.5% a/a), restaurantes (-37.2% a/a) y arrendadoras de autos (-10.3% a/a).</parrafo> <parrafo>Los costos de servicios de aeropuertos y gastos generales y de administración registró una importante disminución de -17.7% a/a derivado de la caída en el rubro de nómina (-12.5% a/a) consecuencia del recorte de personal implementado a partir del 3T20. </parrafo> <parrafo>Por lo tanto, el EBITDA ajustado finalizó el trimestre en P$853 millones con una disminución de -39.2% a/a, reflejando un margen EBITDA ajustado de 69.9%, comparado con el 73.2% del mismo periodo de 2019. La utilidad neta finalizó el 4T20 en P$239 millones con una disminución de -68.6% a/a.</parrafo> <parrafo>Por otro lado, la deuda total finalizó en P$4,510 millones con una ligera disminución de -1.0% a/a y deuda neta de P$1,551 millones con un incremento de +39.2% a/a reflejando razones de apalancamiento Deuda/EBITDA de 2.1x y Deuda Neta/EBITDA de 0.7x.</parrafo> <parrafo>A pesar de las disminuciones ya mencionadas, el grupo aeroportuario mostró una recuperación secuencial en sus principales métricas financieras resultado de la reactivación en el tráfico de pasajeros durante el 4T20, por lo que esperamos que dicha tendencia se siga reflejando en el corto plazo. </parrafo> <parrafo>Por lo tanto, mantenemos nuestra recomendación de COMPRA con un precio objetivo de P$162.8.0 por acción hacia finales del 2021-IV.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='OMA-150221.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='OMA-150221_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: OMA (P.O. al 2021-IV: P$162.86,COMPRA)

    lunes, 15 de febrero de 2021
    Grupo Aeroportuario del Centro Norte registró retrocesos en ingresos totales, EBITDA y utilidad neta. Los costos de servicios de aeropuertos y gastos generales y de administración registró una importante disminución derivado de la caída en el rubro de nómina A pesar de las disminuciones ya mencionadas, el grupo aeroportuario mostró una recuperación secuencial en sus principales métricas financieras resultado de la reactivación en el tráfico de pasajeros
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='ALPEK, S.A.B. de C.V' tipo='cuerpo'> <parrafo>Aun resintiendo los efectos de las medidas de confinamiento generadas por la afectación sanitaria del COVID-19, ALFA mostró durante el último trimestre de 2020 un reporte con resultados mixtos para sus subsidiarias.</parrafo> <parrafo>Cabe señalar que, debido al proceso de escisión de Nemak, dicha subsidiaria dejó de tener participación en los resultados del conglomerado y se contabilizó como “Operaciones discontinuas”.</parrafo> <parrafo>Los ingresos consolidados ascendieron a US$3,218 millones, para un retroceso de -3.2% a/a, en el mismo sentido, registró un EBITDA de US$419 millones, un decremento de -13.1% a/a. Lo anterior resultó en una contracción anual de -150 pb en el margen EBITDA para posicionarse en 13.0%.</parrafo> <parrafo>La dinámica de los ingresos y flujo operativo es reflejo de menores precios de materias primas en Alpek y la baja demanda en Foodservice en la mayoría de las regiones donde opera Sigma.</parrafo> <parrafo>A pesar de lo anterior, el EBITDA acumulado comparable sumó US$1,364 millones, valor ligeramente mayor al estimado en la Guía de resultados antes de la pandemia de US$1,325 millones, lo anterior es reflejo de su estrategia de control y reducción de costos, además de su enfoque en negocios clave.</parrafo> <parrafo>La Deuda Neta al cierre del 2020-IV sumó US$4,699 millones, para una importante reducción de -25.1% a/a. A pesar de ello, el nivel de EBITDA, aun impactado por el efecto negativo de la pandemia, continúa ejerciendo presión en índices para medir apalancamiento, ya que su razón de Deuda a EBITDA cerró en 3.1x, valor idéntico al reportado al 2019-IV.</parrafo> <parrafo>Respecto al proceso de desinversión de Axtel, la compañía comentó que se encuentra en comunicación con compradores potenciales que han mostrado interés por su negocio de infraestructura.</parrafo> <parrafo>Respecto a la guía 2021, la emisora mencionó que se dará a conocer el 12 de febrero de 2021 antes de la apertura de mercado.</parrafo> <parrafo>Creemos que los actuales resultados ya se encuentran descontados en el precio de la acción, y dados los importantes ajustes en recientes jornadas, consideramos que es un punto de entrada atractivo. Tenemos una recomendación de COMPRA con un precio objetivo a finales de 2021 de P$16.98.</parrafo> <parrafo>Durante el 2020-IV, la petroquímica Alpek, continuó enfrentando un ambiente adverso derivado de la reciente afectación sanitaria del COVID-19, no obstante, contrarrestado por un crecimiento en volumen derivado de un aumento generalizado en la demanda de PET consecuencia de cambios en los hábitos de consumo que responden a mayores medidas de seguridad e higiene.</parrafo> <parrafo>El volumen total sumó 1.248 millones de toneladas, un máximo histórico trimestral, además de encontrarse 17.8% por encima del valor registrado durante el 2019-IV.</parrafo> <parrafo>Los ingresos consolidados ascendieron a US$1,392 millones, para un retroceso de -1.1% a/a. No obstante, el EBITDA registró una variación más pronunciada al sumar US$201 millones, un retroceso de -43.5% a/a que responde, principalmente, a una disminución del 16% en los precios promedio consolidados. Lo anterior posicionó al margen EBITDA en 14.4%, una fuerte contracción de -1,090 pb respecto al mismo periodo del año pasado.</parrafo> <parrafo>La Deuda Neta al cierre del 2020 ascendió a US$1,185 millones, para un decremento de -10.9% a/a. Con lo anterior, la razón de Deuda a EBITDA cerró en 2.1x desde 1.6x en el mismo periodo del año pasado. Dicho movimiento respondió al efecto negativo en el EBITDA.</parrafo> <parrafo>La emisora ha resentido los altos niveles de incertidumbre y las importantes variaciones en los precios del petróleo y materias primas, no obstante, mencionó que publicará su guía de resultados para el año 2021 la jornada del 12 de febrero en su conferencia telefónica de resultados.</parrafo> <parrafo>A pesar de lo anterior, durante el 2020, la emisora se posicionó como el tercer productor más importante del mundo en el negocio de poliestireno expandible (EPS). Además de ello, el reciente cambio en los hábitos de consumo y la reciente estabilización en los precios del crudo podrían seguir beneficiando a la compañía en próximos resultados.</parrafo> <parrafo>Tenemos una recomendación de COMPRA con un precio objetivo a finales de 2021 de P$20.60 por acción</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='alfa-110221.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='alfa-110221_1.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='alpek-110221.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='alpek-110221_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: ALFA y ALPEK

    jueves, 11 de febrero de 2021
    Aun resintiendo los efectos de las medidas de confinamiento generadas por la afectación sanitaria del COVID-19, Alfa mostró durante el último trimestre de 2020 un reporte con resultados mixtos para sus subsidiarias. Los ingresos consolidados de Alfa ascendieron a US$3,218 millones, para un retroceso de -3.2% a/a, en el mismo sentido, registró un EBITDA de US$419 millones, un decremento de -13.1% a/a. Alpek, continuó enfrentando un ambiente adverso derivado de la reciente afectación sanitaria del COVID-19, no obstante, contrarrestado por un crecimiento en volumen derivado de un aumento generalizado en la demanda de PET.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Cemex (Clave de cotización: CEMEX) reportó resultados positivos correspondientes al cuarto trimestre de 2020. Lo anterior como resultado de mayores volúmenes en México, Estados Unidos, y en la región de Europa, Medio Oriente, África y Asia (EMEAA); así como de un entorno de precios favorable para la mayoría de los productos. </nodo> <nodo>El EBITDA del trimestre tuvo una expansión de +16% respecto a lo registrado en 2019-IV, para posicionarse en US$644 millones. A su vez, el margen EBITDA fue de 17.0%, lo que representó un aumento de +120 p.b. a/a.</nodo> <nodo>Durante el periodo se registró una utilidad neta de +US$70 millones, comparada con una pérdida de -US$238 millones en el mismo trimestre de 2019. </nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='CEMEX, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo>Cemex (Clave de cotización: CEMEX) reportó resultados positivos correspondientes al cuarto trimestre de 2020. Lo anterior como resultado de mayores volúmenes en México, Estados Unidos, y en la región de Europa, Medio Oriente, África y Asia (EMEAA); así como de un entorno de precios favorable para la mayoría de los productos. </parrafo> <parrafo>En México, los ingresos totalizaron en US$836 millones, lo que representó un significativo incremento de +23% respecto al mismo periodo del año anterior. Esto se debió, principalmente, al aumento en los volúmenes de cemento (+17% a/a) y agregados (+1% a/a), así como a la estabilidad en los precios en moneda local. De esta manera, el margen EBITDA de la región se posicionó en 32.1%, mostrando un incremento de +70 p.b. a/a.</parrafo> <parrafo>La región de EE.UU. también presentó variaciones positivas; sin embargo, estas fueron en menor proporción que las observadas en México. Las ventas netas totalizaron US$1,011 millones, +8% respecto a 2019-IV, derivado de mayores volúmenes vendidos de cemento (+15% a/a), concreto (+6% a/a) y agregados (+7% a/a). El margen EBITDA de la región registró un incremento de +250 p.b. a/a para colocarse en 18.4%.</parrafo> <parrafo>Los ingresos provenientes de Europa, Asía, Medio Oriente y África, registraron un incremento de +9% a/a para posicionarse en US$1,192 millones. Lo anterior fue causado por mayores volúmenes vendidos en Israel, Alemania y república Checa, así como a un aumento en los precios en Europa. A su vez, el margen EBITDA de la región totalizó 13.3%, -20 p.b. a/a respecto a lo registrado en 2019-IV. </parrafo> <parrafo>En Centro, Sudamérica y Caribe, las ventas netas del trimestre fueron de US$410 millones, de modo que fue posible presenciar un aumento marginal de +3% con respecto a 2019-IV. Esto fue resultado de mayores volúmenes y precios más elevados en el cemento, a pesar de la reimposición de nuevas medidas de confinamiento en algunos países. Dado lo anterior, el margen EBITDA de la región registró un incremento de +70 p.b. a/a para colocarse en 25.9%.</parrafo> <parrafo>Por lo anterior, los ingresos consolidados totalizaron US$3,537 millones de dólares, lo que representó un incremento de +9.0% respecto al mismo periodo del año previo. El volumen consolidado de cemento, concreto y agregado aumentó en +13% a/a, +1% a/a y +4% a/a, respectivamente.</parrafo> <parrafo>Cabe destacar que, el costo de ventas como porcentaje de las ventas tuvo un incremento de +60 p.b, pasando de 68.2% en 2019-IV a 68.8% en 2020-IV. El aumento fue consecuencia directa de mayores costos de electricidad y de mantenimiento, así como de cemento y clínker comprado, lo cual fue parcialmente compensado por menores costos de combustible.</parrafo> <parrafo>El EBITDA del trimestre tuvo una expansión de +16% respecto a lo registrado en 2019-IV, para posicionarse en US$644 millones. A su vez, el margen EBITDA fue de 17.0%, lo que representó un aumento de +120 p.b. a/a.</parrafo> <parrafo>Durante el periodo se registró una utilidad neta de +US$70 millones, comparada con una pérdida de -US$238 millones en el mismo trimestre de 2019. La utilidad es reflejo de una mayor utilidad operativa, un menor impuesto a las ganancias y una variación positiva en las operaciones discontinuas, mitigadas parcialmente por mayores pérdidas por parte de instrumentos financieros. </parrafo> <parrafo>Con estos resultados la razón de endeudamiento neto (Deuda Neta/EBITDA), contemplando las notas perpetuas, se colocó en 4.1x que se compara con el registrado el trimestre pasado de 4.3x.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Calificamos el reporte presentado por CEMEX como excelente, principalmente por el fuerte incremento en ingresos a pesar de la situación adversa por la que estamos atravesando, así como por el crecimiento en EBITDA que fue resultado de una mejor rentabilidad. Además, consideramos que el plan “Operación Resiliencia” ha afectado de manera positiva a la emisora, ya que ha generado una importante expansión en márgenes. Por último, destacamos que el nivel de apalancamiento de la emisora disminuyó y afirmamos que se encuentra en un nivel saludable. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='cemex-110221.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='cemex-110221_1.jpg' /> </reportes>Comentario al reporte: CEMEX (SIN RECOMENDACIÓN)

    jueves, 11 de febrero de 2021
    Cemex (Clave de cotización: CEMEX) reportó resultados positivos correspondientes al cuarto trimestre de 2020. Lo anterior como resultado de mayores volúmenes en México, Estados Unidos, y en la región de Europa, Medio Oriente, África y Asia (EMEAA); así como de un entorno de precios favorable para la mayoría de los productos.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Decisión de Política Monetaria Banxico, febrero 2021' tipo='cuerpo'> <parrafo>La Junta de Gobierno del Banco de México decidió por unanimidad reducir el objetivo para la Tasa de Interés Interbancaria en 25 puntos base, para posicionarla en un nivel de 4.00%.</parrafo> <parrafo>El comunicado destacó que la economía global ha venido recuperándose, si bien a un ritmo más moderado y heterogéneo entre naciones y sectores. Además, los mercados financieros globales han mostrado un comportamiento positivo ante la expectativa de un importante paquete de estímulo fiscal en Estados Unidos.</parrafo> <parrafo>De igual modo, se mencionó que la inflación en las economías avanzadas se ubicó por debajo de los objetivos de sus respectivos bancos centrales, los cuales han reiterado su intención de mantener posturas monetarias expansivas por un periodo prolongado.</parrafo> <parrafo>Entre los riesgos globales se mencionaron, principalmente: un aumento en los contagios, retrasos en la producción y distribución de vacunas e insuficiencia de estímulos fiscales.</parrafo> <parrafo>En México, la actividad económica mejoró durante el cuarto trimestre a un ritmo ligeramente mayor al previsto, no obstante, dicho nivel permanece aún por debajo de niveles previos a la pandemia y se continúa observando un entorno de incertidumbre y riesgos a la baja. Por lo que se anticipan amplias condiciones de holgura a lo largo del horizonte en el que opera la política monetaria.</parrafo> <parrafo>Respecto a la inflación, el índice anual general pasó de 4.09% a 3.54% entre octubre de 2020 a enero de 2021 como resultado de presiones al alza en las mercancías y movimientos a la baja en los servicios dentro del componente subyacente. En el componente no subyacente, destacan las aceleraciones en los energéticos.</parrafo> <parrafo>En ese sentido, el comunicado hizo referencia al hecho de que se anticipan aumentos en la inflación general en el segundo trimestre del año asociados principalmente a los efectos aritméticos de la reducción en los precios de los energéticos del año pasado, no obstante, una trayectoria decreciente a partir del segundo semestre.</parrafo> <parrafo>En cuanto a la dinámica inflacionaria, destacaron factores a la baja: i) un efecto mayor al previsto de la ampliación de la brecha negativa del producto, ii) menores presiones inflacionarias globales y iii) mayor apreciación cambiaria.</parrafo> <parrafo>Al alza: i) presiones en la inflación subyacente por la recomposición del gasto hacia las mercancías, ii) episodios de depreciación cambiaria y iii) presiones de costos para las empresas.</parrafo> <parrafo>Por lo anterior, el órgano central considera que el balance de riesgos para la inflación continúa siendo incierto.</parrafo> <parrafo>En adelante, el Banco de México deberá mantenerse especialmente vigilante del entorno de incertidumbre provocado por la pandemia del COVID-19, lo anterior a fin de evitar posibles efectos de segundo orden sobre la formación de precios.</parrafo> <parrafo>Consideramos que el recorte no toma por sorpresa al mercado, a pesar del repunte en la inflación de enero de 2021 y las presiones que el tipo de cambio ha ejercido en recientes jornadas. Sin embargo, lo que sí destaca es la unanimidad que presentó la decisión, la cual la atribuimos a que el órgano central se encuentra confiado del anclaje de expectativas inflacionarias y a la búsqueda de una correcta comunicación con los agentes económicos.</parrafo> <parrafo>En ese sentido, esperamos que, si bien el ciclo de recortes no ha finalizado, este será mucho más moderado para el 2021. Pronosticamos un recorte adicional para el año, con lo que se cerraría el 2021 en un nivel de 3.75%.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='REPORTE ECONOMICO FEBRERO-110221.jpg' /> </reportes>Reporte económico: DECISIÓN DE POLÍTICA MONETARIA BANXICO, FEBRERO 2021

    jueves, 11 de febrero de 2021
    La Junta de Gobierno del Banco de México decidió por unanimidad reducir el objetivo para la Tasa de Interés Interbancaria en 25 puntos base, para posicionarla en un nivel de 4.00%. El comunicado destacó que la economía global ha venido recuperándose, si bien a un ritmo más moderado y heterogéneo entre naciones y sectores.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Uber Technologies, Inc.' tipo='cuerpo'> <parrafo>Uber Technologies, Inc., (Clave de cotización: UBER) reportó resultados al 2020-IV. Los resultados fueron mixtos con incrementos en el segmento de entregas (deliveries) que compensaron la fuerte caída en viajes (rides).</parrafo> <parrafo>Los ingresos totalizaron US$3,165 millones, una caída de -15.5% a/a. Esta caída un implica un retroceso en el proceso de recuperación de UBER debido al impacto de la segunda ola de la pandemia global del covid-19 con un impacto mayor en EEUU, Canadá y Latinoamérica, no solo hubo mayores cierres a la movilidad en múltiples estados de EEUU sino también en las principales ciudades de Canadá y Latam.</parrafo> <parrafo>Ambas regiones representan dos terceras partes de los ingresos de UBER y tuvieron una caída consolidada de -29.2% a/a.</parrafo> <parrafo>Considerando los segmentos de negocio, Deliveries reportó ingresos por US$1,356 millones, +224% a/a, y se encuentra al 92% del ingresos reportados por “Rides” que tuvieron un retroceso de 52% a/a, ingresos totalizaron US$1,471 millones.</parrafo> <parrafo>Definitivamente, el segmento de Deliveries tuvo un impulso durante 2020 y las órdenes brutas realizadas en la plataforma de Uber Eats superó las 10,000 millones, respecto de las 4,374 millones reportadas en el 2019-IV.</parrafo> <parrafo>Asimismo, es un segmento que tiene una mayor variedad con más de 600 mil restaurantes y esto ha permitido una mejora en la rentabilidad. La comisión (take rate) de Eats pasó de 6.5% en 2018 a 9.5% al cierre de 2019 y a 13.5% al cierre del 2020.</parrafo> <parrafo>Asimismo, el crecimiento inorgánico tuvo un avance durante 2020, con la adquisición de postmates y routematch, cornershop en México, se inicia en el segmento de Grocery.</parrafo> <parrafo>Los costos de ventas, totalizaron US$1,441 millones, una caída de 10% a/a. Con ello, la utilidad bruta totalizó US$1,724 con un margen bruto de 54.5%. Este margen se contrajo cerca de 270 puntos base debido a la menor absorción de costos fijos en el segmento de movilidad que tuvo sustancialmente menores volúmenes.</parrafo> <parrafo>Los gastos operativos a la baja un -20% a/a, por un total de US$2,421 millones, no considerando gastos de depreciación y amortización que se incrementaron 78% a/a y totalizaron US$180 millones, impulsados en parte por las fuertes y oportunas inversiones en “Deliveries”.</parrafo> <parrafo>Con ello, el flujo operativo EBITDA reportado es negativo por US$697 millones, y representa una reducción de 20% en el EBITDA negativo reportado en el 2019-IV.</parrafo> <parrafo>Para el año completo 2020, el EBITDA negativo totalizó -US$4,288, lo que implica una reducción de 47% a/a, en el flujo operativo negativo reportado un año antes.</parrafo> <parrafo>Conclusión</parrafo> <parrafo>UBER capitalizó la oportunidad de la pandemia global en el 2020 para expander sus operaciones de Deliveries así como ejecutando las medidas para reducir el impacto negativo de la reducción de la movilidad y el negocio de Rides.</parrafo> <parrafo>UBER ofreció como guía obtener punto de equilibrio en 2021, con EBITDA positivo y soportado por las nuevas iniciativas de deliveries que cuentan con una base de clientes mas robusta y la recuperación de Rides.</parrafo> <parrafo>UBER es el líder global en el mercado de movilidad (sin considerar China) con más del 47% del mercado. En Deliveries posee el 51%.</parrafo> <parrafo>Dadas las perspectivas positivas hacia 2021, mantenemos nuestra recomendación de COMPRA actualizamos nuestro precio objetivo hacia 2021 a US$71 considerando un múltiplo forward de Precio/ventas de 8.5x</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='UBER-110221.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='UBER-110221_1.jpg' /> </reportes>Flash al Reporte: UBER (P.O. al 2021-IV: US$ 70.0, COMPRA)

    jueves, 11 de febrero de 2021
    Uber Technologies, Inc., (Clave de cotización: UBER) reportó resultados al 2020-IV. Los resultados fueron mixtos con incrementos en el segmento de entregas (deliveries) que compensan la fuerte caída en viajes (rides). UBER ofreció como guía obtener punto de equilibrio en 2021, con EBITDA positivo y soportado por las nuevas iniciativas de deliveries que cuentan con una base de clientes más robusta y la recuperación de Rides. UBER es el líder global en el mercado de movilidad (sin considerar China) con más del 47% del mercado. En Deliveries posee el 51%. Dadas las perspectivas positivas hacia 2021, mantenemos nuestra recomendación de COMPRA actualizamos nuestro precio objetivo hacia 2021 a US$71 considerando un múltiplo forward de Precio/ventas de 8.5x
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='GRUPO ROTOPLAS, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo>Grupo Rotoplas (clave de cotización: AGUA) mostró un buen reporte, sin embargo con algunos resultados mixtos que responden al complejo ambiente derivado de la afectación sanitaria del COVID-19. </parrafo> <parrafo>Los ingresos al 2020-IV sumaron P$2,450 millones, para un notable incremento en su comparativo anual de +20.3%. Dicho desempeño fue impulsado por un incremento en México, Argentina y Centroamérica, además de un cambio en los hábitos y tendencias de consumo que incrementaron la demanda de agua y fortalecieron la plataforma de e-commerce en Estados Unidos.</parrafo> <parrafo>Por su parte, el EBITDA sumó P$404 millones, un ligero incremento de +1.0% a/a. Sin embargo, el margen EBITDA registró una contracción de -310 pb, ubicándose en 16.5%. </parrafo> <parrafo>Dicha dinámica en el margen respondió al resultado de una disminución en los ingresos de bebederos por una lenta ejecución de contratos ante el cierre de escuelas en México por la pandemia. Adicionalmente, se ha aplazado el cierre de contratos de plantas de tratamiento y reciclaje de agua principalmente con clientes del sector turístico y comercial. </parrafo> <parrafo>A pesar de ello, la compañía fue capaz de cumplir con su guía de resultados 2020, en la que contemplaba incrementos mayores o iguales al 10% en ingresos, margen EBITDA ajustado mayor o igual al 18% y un ROIC mayor o igual a su WACC.</parrafo> <parrafo>Respecto al apalancamiento de la empresa, la Deuda total sumó al 2020-IV P$4,117 millones, un fuerte incremento anual de +40.3%, sin embargo, la emisora cuenta con una fuerte posición de efectivo de P$3,132 millones, con lo que la razón de Deuda Neta a EBITDA se posicionó durante el mismo periodo en 0.6 veces, asimismo, el monto de su deuda constituye un monto de largo plazo cuyo vencimiento es en 2027, con una tasa fija de 8.65%.</parrafo> <parrafo>En el mismo sentido, la emisora dio a conocer la guía para 2021, en donde estima:</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Ingresos ≥ 10.0%.</nodo> <nodo>Margen EBITDA Ajustado ≥ 19.0%.</nodo> <nodo>Deuda Neta/EBITDA Ajustado ≤ 2.0x.</nodo> <nodo>ROIC = WACC +100 pb.</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>Los resultados estuvieron favorecidos por la gradual reapertura en diferentes sectores de la economía así como un cambio de hábito en los consumidores que ha favorecido los ingresos. Por lo anterior reafirmamos nuestra recomendación COMPRA con un Precio Objetivo a finales de 2021 de P$26.5 por acción, nos mantenemos atentos a los próximos proyectos que la emisora decida llevar a cabo a fin de realizar las adecuaciones correspondientes. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='AGUA-100221.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='AGUA-100221_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: AGUA (P.O. al 2021-IV: P$26.5, COMPRA)

    miércoles, 10 de febrero de 2021
    Grupo Rotoplas (clave de cotización: AGUA) mostró un buen reporte, sin embargo con algunos resultados mixtos que responden al complejo ambiente derivado de la afectación sanitaria del COVID-19. Los ingresos al 2020-IV sumaron P$2,450 millones, para un notable incremento en su comparativo anual de +20.3%. Dicho desempeño fue impulsado por un incremento en México, Argentina y Centroamérica.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='NEMAK, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo>Durante el último trimestre del 2020, Nemak presentó resultados positivos beneficiados por la gradual reapertura comercial en la industria automotriz, destacando el dinamismo del segmento de vehículos ligeros en Europa y el resto del mundo, particularmente la región de China. </parrafo> <parrafo>El volumen total al 2020-IV disminuyó ligeramente en -0.9% a/a, lo anterior resulta importante ya que deja ver que dicho nivel es prácticamente idéntico al registrado hace un año, es decir, niveles antes de la pandemia.</parrafo> <parrafo>Los ingresos de la compañía sumaron US$946 millones, un ligero aumento de +0.5% a/a, por su lado, el EBITDA registrado se posicionó en US$150 millones, una interesante variación de +12.8% a/a. Lo anterior fue consecuencia de una importante implementación de reducción de costos, mayores precios en el aluminio y un favorable dinamismo de las ventas en Europa.</parrafo> <parrafo>A pesar de los favorables resultados, naturalmente los indicadores financieros acumulados continúan presentando importantes rezagos, no obstante, la dinámica automotriz y los esquemas de reducción de costos de la compañía fueron capaces de contrarrestar los fuertes efectos de la pandemia.</parrafo> <parrafo>La Deuda Neta al cierre del cuarto trimestre de 2020 se ubicó en US$1,227 millones, para un ligero incremento de +1.7% a/a, lo que responde a utilización de líneas de crédito para reforzar su liquidez. Con lo anterior, la razón de Deuda Neta a EBITDA cerró en 2.8x, valor que se compara con el 1.9x registrado en el 2019-IV.</parrafo> <parrafo>Respecto al proceso de escisión de Nemak, el 14 de diciembre del 2020, Controladora Nemak, S.A.B. de C.V., sociedad a la que Alfa, S.A.B. de C.V. transfirió la totalidad de su participación accionaria en Nemak, comenzó a cotizar tanto en la Bolsa Mexicana de Valores como en la Bolsa Institucional de Valores, marcando así el inicio de una nueva etapa para Nemak como una empresa totalmente independiente.</parrafo> <parrafo>Los resultados de la compañía mostraron resiliencia, rápida adaptación y respuesta ágil ante un ambiente de marcada incertidumbre. Por lo anterior, reafirmamos nuestra recomendación de COMPRA con un precio objetivo a finales de 2021 de P$7.50 y mantenemos buenas perspectivas para la emisora conforme las restricciones a la movilidad se continúen relajando.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='NEMAK-100221.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='NEMAK-100221_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: NEMAK (P.O. al 2021-IV: P$7.50, COMPRA)

    miércoles, 10 de febrero de 2021
    Durante el último trimestre del 2020, Nemak presentó resultados positivos beneficiados por la gradual reapertura comercial en la industria automotriz. Los ingresos de la compañía sumaron US$946 millones, un ligero aumento de +0.5% a/a, por su lado, el EBITDA registrado se posicionó en US$150 millones, una interesante variación de +12.8% a/a. A pesar de los favorables resultados, naturalmente los indicadores financieros acumulados continúan presentando importantes rezagos.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='The Coca Cola Company.' tipo='cuerpo'> <parrafo>The Coca Cola Company (Clave de cotización: KO) reportó resultados para el 2020-IV y año 2020. El reporte estuvo caracterizado por la reducción de volúmenes dado el menor consumo en hoteles, restaurantes y cafes, (en general, el consumo fuera de casa) así como también la capacidad de la compañía para reducir sus gastos operativos de acorde a la reducción en el consumo.</parrafo> <parrafo>Los ingresos disminuyeron un -5% a/a por un total de US$8,611 millones debido a una disminución de -3% en el precio/mezcla y un impacto cambiario negativo de -2% a/a. Para todo el año, los ingresos disminuyeron un -11% a US$33.000 millones en comparación con 2019 debido a una disminución del -7% en las ventas de concentrados y una disminución del -2% en el precio/mezcla. Con ello, las ventas orgánicas se redujeron -3% a/a debido a un menor precio/mezcla en la misma proporción.</parrafo> <parrafo>El volumen global de cajas unitarias disminuyó un -3% interanual durante el cuarto trimestre y un -6% durante 2020. La marca registrada “Coke” aumentó + 1% en volumen debido a que Coca Cola Zero aumentó + 3% para el cuarto trimestre y +4% para todo el año.</parrafo> <parrafo>Por región, las ventas de KO tuvieron un comportamiento diferenciado afectado principalmente por el número de semanas en las que dichas regiones tuvieron restricciones a la movilidad.</parrafo> <parrafo>La utilidad bruta totalizó US$5,033 millones, una disminución del -9% a/a. El margen bruto de 58.45% se contrajo -223 puntos base. La contracción fue impulsada por la presión sobre el canal y la combinación de envases entre fuera de casa (restaurantes) y en casa (tiendas de abarrotes).</parrafo> <parrafo>Los gastos de venta, generales y administrativos del trimestre fueron de US$2,589 millones, una reducción importante de -20% a/a.</parrafo> <parrafo>La utilidad operativa resultante fue de US$2,338 millones, un aumento de +8% a/a. Por tanto, el margen operativo es de 27.15%, una expansión de +329 pb. Esto se debe a la gestión eficaz de los costos, la sincronización y el efecto escalonado de la reducción de gastos de marketing. Se espera una reducción del 11% en el segmento a partir del primer día de enero de 2021, y se reflejará en el primer trimestre.</parrafo> <parrafo>La depreciación y amortización aumentaron un 13% interanual a US$1,536 millones.</parrafo> <parrafo>El EBITDA totalizó en US$3,874 millones, un incremento de + 10% a/a. Por tanto, el margen EBITDA es 44.99% una expansión de +607 pb, reflejando eficiencias. Esto es a pesar de la presión de los ingresos y el impacto cambiario negativo.</parrafo> <parrafo>El efectivo de las operaciones para 2020 fue de US$9,800 millones, una disminución del -6% a/a, impulsado por la presión del virus SARS-CoV-2. El flujo de caja libre para todo el año ascendió a US$8,700 millones, un aumento de +3%, impulsado por menores gastos de capital en comparación con 2019.</parrafo> <parrafo>La utilidad por acción del 2020-IV fue de US$0.34, una disminución de -29% a/a. Las ganancias por acción no considerando gastos no recurrentes o extraordinarios (Non GAAP) para el 2020-IV aumentaron en un +6% interanual a US$0.47 superando el consenso del mercado en casi 12%.</parrafo> <parrafo>La deuda neta de KO totalizó al cierre del 2020-IV en US$34,227 millones, y una razón de apalancamiento de 3.25x.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Durante el cuarto trimestre, el resurgimiento del virus (en diciembre) provocó nuevos cierres en muchas partes del mundo. Esto llevó a restricciones en los restaurantes y resultó en menos ventas de bebidas on premise. Los volúmenes que más resultaron afectados fueron Europa Occidental y mostraron signos de recuperación en África Occidental y Turquía. Las ventas de Coca-Cola continuarán experimentando mejoras a lo largo de 2021 como resultado de la distribución de las vacunas COVID-19, dada las menores restricciones a la movilidad.</parrafo> <parrafo>Es por ello, que la guía ofrecida por KO para 2021 implica crecimientos globales en ventas de dígito alto, inclusive con un impacto cambiario negativo de 2%.</parrafo> <parrafo>Dada la guía ofrecida y las perspectivas positivas mantenemos nuestra recomendación de COMPRA y precio objetivo de US$57.50 hacia 2021, sin cambios.</parrafo> <parrafo>The Coca-Cola Company se ha involucrado en un proceso de litigio con el Servicio de Impuestos Internos (IRS, por sus siglas en inglés) que resultó en una estimación de US$12,000 millones para la obligación tributaria incremental agregada para los años previos al 2020, inclusive. Se pueden encontrar más detalles en su presentación 8-K con la SEC.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='KO-100221.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='KO-100221_1.jpg' /> </reportes>Flash al Reporte: KO (P.O.o al 2021-IV: US$57.50, COMPRA)

    miércoles, 10 de febrero de 2021
    The Coca Cola Company (Clave de cotización: KO) reportó resultados para el 2020-IV Y año 2020. El reporte estuvo caracterizado por la reducción de volúmenes dado el menor consumo en hoteles, restaurantes y cafes, (en general, el consumo fuera de casa) así como también la capacidad de la compañía para reducir sus gastos operativos de acorde a la reducción en el consumo. La guía ofrecida por KO para 2021 implica crecimientos globales en ventas de dígito alto, inclusive con un impacto cambiario negativo de 2%. Dada la guía ofrecida y las perspectivas positivas mantenemos nuestra recomendación de COMPRA y precio objetivo de US$57.50 hacia 2021, sin cambios.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Simon Property Group, Inc.' tipo='cuerpo'> <parrafo>El pasado 8 de febrero de 2021 Simon Property Group (clave de cotización SPG), un fideicomiso de inversión de bienes raíces (REIT, por sus siglas en inglés), líder global en la propiedad y manejo de destinos de uso mixto, entretenimiento, restaurantes y centros comerciales, reportó sus resultados correspondientes al 4T20.</parrafo> <parrafo>Al 31 de diciembre del 2020, SPG integró 234 propiedades equivalentes a 17.75 millones de metros cuadrados en Norte América, Asia y Europa. Además, poseían el 80% del capital accionario de The Taubman Realty Group (TRG), que a su vez integró 24 centros comerciales en los Estados Unidos, Asia y Puerto Rico.</parrafo> <parrafo>Los ingresos totales del trimestre para las entidades consolidadas se ubicaron en US$1,131.429 millones, lo que representó un decremento del -23.99% a/a. Mientras que para las Joint Ventures se ubicaron en US$709.8 millones (-20.32% a/a). “2020 fue un año difícil para todos los afectados por el COVID-19, incluyendo nuestra compañía” dijo David Simon, CEO. “Confiamos que hemos pasado lo peor y esperamos un crecimiento en ingresos y flujo de efectivo en 2021”.</parrafo> <parrafo>Al 31 de diciembre del 2020, SPG tenía más de US$8.2 miles de millones de liquidez, que consistían en US$1.5 miles de millones de efectivo, incluyendo las Joint Venture, y US$6.7 miles de millones de capacidad disponible de crédito revolvente.</parrafo> <parrafo>Al 5 de febrero de 2021, la compañía recolectó el 90% de sus alquileres facturados del segundo, tercer y cuarto trimestre, esto es, US$3.52 miles de millones. Lo anterior reflejó una importante solidez operativa de los inquilinos del portafolio, en donde la recolección de rentas prácticamente se ubicó en niveles prepandemia.</parrafo> <parrafo>El Ingreso Neto Operativo (NOI) del trimestre del portafolio conjunto fue de US$1.22 miles de millones, contra US$1.6 miles de millones del mismo trimestre del año anterior, esto es, un decremento de -23.89%. Lo anterior debido principalmente a la disminución de las rentas, el incremento de las rentas incobrables y la reducción de otros ingresos como los patrocinios de Simon Brand Ventures, entre otros.</parrafo> <parrafo>La ocupación del trimestre fue de 91.3%, lo que representó un retroceso de 380 puntos base a comparación del cuarto trimestre de 2019. La renta mínima por pie cuadrado fue de US$55.8 al 31 de diciembre del 2020, lo que representó un incremento del 2.2% a/a.</parrafo> <parrafo>El monto total de la deuda se ubicó en US$33.7 miles de millones de dólares, de los cuales el 10.11% vence en el 2021 y el 59% vence antes del 2025.</parrafo> <parrafo>Los Fondos de Operaciones (FFO) se ubicaron en US$786.6 millones, o $2.17 por acción. Además, estimaron que el FFO se encontrará en el rango de US$9.50 a US$9.75 por certificado al cierre de año del 2021, es decir, un crecimiento de al menos 4.3% a/a dado que el FFO para el 2020 se ubicó en US$9.11 por acción.</parrafo> <parrafo>La compañía pagó dividendos correspondientes al 4T20 de US$1.3 por acción el 22 de enero de 2021. El payout ratio del 2020 fue de 52.25%. La junta directiva de SPG declarará el dividendo del primer trimestre del año el 31 de marzo de 2021.</parrafo> <parrafo>La asamblea estimó que los ingresos netos para el 2021 estarán en el rango de US$4.60 a US$4.85 por acción, es decir, un incremento importante ya que en el 2020 los ingresos netos fueron de US$3.59 por acción.</parrafo> <parrafo>Es importante mencionar que la guía para 2021 de Simon Property Group fue realizada tomando como supuesto que no habrá cierres mandatorios para ninguna de sus propiedades del portafolio de consumo en Estados Unidos.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='SPG-100221.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='SPG-100221_1.jpg' /> </reportes>Comentario al reporte: SPG (P.O. al 2021-IV:US$120.00, COMPRA)

    miércoles, 10 de febrero de 2021
    Simon Property Group (clave de cotización SPG), un fideicomiso de inversión de bienes raíces (REIT, por sus siglas en inglés), líder global en la propiedad y manejo de destinos de uso mixto, entretenimiento, restaurantes y centros comerciales, reportó sus resultados correspondientes al 4T20. Al 5 de febrero de 2021, la compañía recolectó el 90% de sus alquileres facturados del segundo, tercer y cuarto trimestre, esto es, US$3.52 miles de millones.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='América Movil, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo>América móvil, S.A.B. de C.V. (Clave cotización: AMX) reportó los resultados para el 2020-IV. Los ingresos totalizaron P$255,029 millones, un retroceso de 3.1% a/a, impactado desfavorablemente por la fuerte apreciación de las monedas en Latinoamérica. Los ingresos por servicios tuvieron una caída marginal de 0.3% a/a y los ingresos por equipo, una caída de -9.7% a/a. En términos constantes de tipo de cambio los ingresos por servicios se incrementaron 2.2% a/a.</parrafo> <parrafo>Los costos de ventas totalizaron P$121,392 millones, un 47.6% de las ventas y tuvieron una caída de 2.94% a/a. No obstante, los costos por equipo tuvieron una caída de -5.7% a/a, lo que representó un cerca de 104% de los ingresos de Equipo, respecto de 99.98% en el 2019-IV, lo que impactó negativamente en la rentabilidad.</parrafo> <parrafo>Lo anterior, como consecuencia de las promociones ofrecidas para la venta de equipo.</parrafo> <parrafo>Con ello, la utilidad bruta totalizó P$133,637 millones con un margen bruto de 52.40%, con una contracción marginal respecto del margen reportado en 2019-IV de 52.47%.</parrafo> <parrafo>Los gastos operativos totalizaron P$50,776, representaron un 19.90% de las ventas, se redujeron 9.76% a/a.</parrafo> <parrafo>Con ello, el flujo operativo EBITDA reportado tuvo un crecimiento de 1.3% a/a para un total de P$82,862 millones. En términos constantes de tipo de cambio, el EBITDA se incrementó 5.3% a/a. el margen EBITDA por 32.5% tuvo una expansión de 140 puntos base.</parrafo> <parrafo>Aún y cuando los gastos financieros experimentaron un crecimiento de 206% a/a, se registró un beneficio por fluctuación cambiaria, lo que implicó un costo integral de financiamiento favorable por P$15,404 millones.</parrafo> <parrafo>La tasa efectiva de impuestos fue de 32.3%. Así la utilidad neta mayoritaria reportada totalizó P$37,312 millones, un incremento de 79.6% a/a. En el consolidado anual, la utilidad neta totalizó P$46,853 millones, una caída de 30.8% a/a.</parrafo> <parrafo>La deuda neta cerró en P$647 miles de millones de pesos incluyendo obligaciones de arrendamiento y fue equivalente a 1.93 veces el EBITDA de los Últimos Doce Meses.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='AMX-090221.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='AMX-090221_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: AMX (P.O. al 2020-IV: P$ 17.50, COMPRA)

    martes, 9 de febrero de 2021
    AMX tuvo un reporte favorable con mejoras en la rentabilidad dado un entorno difícil y un incremento, en términos constantes, en los ingresos por servicios. Asimismo, el nivel de apalancamiento se mantuvo saludable.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Subasta Primaria No. 6' tipo='cuerpo'> <parrafo>En la sexta Subasta Primaria de Valores Gubernamentales del año se colocaron P$53,300 millones en Cetes (a 1, 3, 6 y 12 meses) y Bonos con vencimiento a 20 años. Asimismo, se colocaron 800 millones de UDIS en UDIBONOS con vencimiento a 3 años, equivalentes a P$5,331.16 millones. La demanda nominal (2.95x) se ubicó por encima del promedio registrado de las subastas realizadas este año (2.71x).</parrafo> <parrafo>La sexta Subasta de Valores Gubernamentales se llevó a cabo conforme a los montos estipulados en el Programa de Subastas para el primer trimestre de 2021, publicado por la Secretaría de Hacienda y Crédito Público el 18 de diciembre de 2020.</parrafo> <parrafo>La curva nominal de rendimientos del mercado secundario mostró un crecimiento generalizado de ligera magnitud a lo largo de toda la curva, con excepción de la parte corta en donde se mantuvo sin cambios. Es importante mencionar que, el Instituto Nacional de Estadística y Geografía (INEGI) dio conocer el día de hoy la lectura correspondiente a la inflación de enero, la cual se posicionó en 3.54%, lo que representa un incremento de +39 p.b. de manera secuencial. Por otra parte, el tipo de cambio ha mostrado una importante depreciación frente al dólar en las últimas semanas, posicionándose ligeramente por encima de los P$20.00. Lo anterior resta margen de maniobra para disminuir la tasa de referencia en la próxima decisión de política monetaria que se llevará a cabo el próximo jueves; sin embargo, no descartamos un posible recorte.</parrafo> <parrafo>Por otro lado, la curva de rendimientos reales presentó movimientos mixtos con un decremento en el rendimiento de los instrumentos de mediano y corto plazo, y un incremento en de los de largo plazo. La disminución más significativa fue presentada por el Udibono con vencimiento a 3 años (-15.69 p.b.). De la misma manera, la curva de inflación implícita mostró movimientos mixtos con un incremento en la parte corta de la curva y un decremento en la parte larga. A su vez, el diferencial de rendimientos entre los papeles nacionales y estadounidenses presentó un ligero crecimiento en la parte media de la curva. El spread promedio fue de +470 p.b.</parrafo> <parrafo>Los instrumentos colocados en la subasta primaria presentaron un rendimiento cercano al de su cotización en el mercado secundario, excepto el Udibono, el cual tuvo un rendimiento inferior. Cabe destacar que, los Cetes de 364 días y los Udibonos presentaron una demanda por encima de su nivel histórico, lo que provocó una disminución en su rendimiento.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Subasta-6-090221.jpg' /> </reportes>Subasta Primaria No. 6

    martes, 9 de febrero de 2021
    En la sexta Subasta Primaria de Valores Gubernamentales del año se colocaron P$53,300 millones en Cetes (a 1, 3, 6 y 12 meses) y Bonos con vencimiento a 20 años. Asimismo, se colocaron 800 millones de UDIS en UDIBONOS con vencimiento a 3 años, equivalentes a P$5,331.16 millones. La demanda nominal (2.95x) se ubicó por encima del promedio registrado de las subastas realizadas este año (2.71x).
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Macquarie Mexico Real Estate Management, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo>FIBRA Maquire (clave de cotización: FIBRAMQ), un fideicomiso especializado en inmuebles industriales, comerciales y de oficinas en México, dio a conocer los resultados correspondientes al 4T20. El portafolio de FIBRA Macquarie constó de 236 propiedades industriales y 17 propiedades comerciales/oficinas ubicadas en 20 ciudades en 16 estados de la República Mexicana, al 31 de diciembre de 2020.</parrafo> <parrafo>Los ingresos totales del trimestre se ubicaron en US$49 millones, lo que representó un decremento del 4.29% a/a. Las concesiones de renta del portafolio total disminuyeron en el 4T20 a P$15.6 millones, 67.1% más bajas que en 3T20, donde P$11.7 millones fueron descuentos de rentas y P$3.9 millones fueron diferimientos.</parrafo> <parrafo>El Ingreso Neto Operativo (NOI) del trimestre fue de US$42.2 millones, contra US$44.5 millones del mismo trimestre del año anterior, esto representó un decremento de -5.17% a/a.</parrafo> <parrafo>La ocupación promedio fue de 94.5% lo que representó un retroceso de 70 puntos base a comparación del cuarto trimestre de 2019. La ocupación industrial disminuyó 162 puntos base a/a, aunque incrementó 34 puntos base t/t. La ocupación comercial disminuyó 234 puntos base a/a y 69 puntos base t/t a 91.4%.</parrafo> <parrafo>El 92.7% de las rentas del portafolio industrial se denominaron en dólares, mientras que el 100% de las rentas del portafolio comercial se denominaron en pesos. El plazo promedio ponderado restante de arrendamientos fue de 3.4 años.</parrafo> <parrafo>El EBITDA reportado del 4T20 se ubicó en US$38.7 millones que comparado con el 4T19 (US$41.5 millones) representó un decremento de -6.7% a/a.</parrafo> <parrafo>Los Fondos de Operaciones (FFO) se ubicaron en US$27 millones mostrando un decremento del -8.78% a/a. AFFO por CBFI fue de P$0.5940, contribuyendo a un total de P$2.5911 en 2020, excediendo marginalmente la guía para ese año. La administración estimó que el AFFO por CBFI en 2021 se encuentre entre P$2.27 y P$2.32.</parrafo> <parrafo>Las distribuciones del 4T20 se ubicaron en P$0.4750 por CBFI, representando un incremento del 4.4% a/a con una razón de pago de AFFO de 80.0%. La distribución anual fue de P$1.90 por CBFI, que aumentó 6.7% a/a con una razón de pago de AFFO de 73.2% para el 2020. La administración espera mantener las distribuciones en P$1.9 por CBFI para el 2021.</parrafo> <parrafo>El 18 de diciembre, FIBRAMQ adquirió un terreno de 20.6 hectáreas ubicado en Apodaca, Nuevo León. FIBRAMQ espera desarrollar más de 900 mil pies cuadrados de ABR industrial en el terreno. La inversión forma parte de la estrategia de FIBRAMQ de continuar mejorando su portafolio invirtiendo en activos clase “A” en mercados primarios, que muestran un buen desempeño y un panorama económico atractivo. FIBRAMQ esperó comenzar con construcciones del primer edificio en la primera mitad de 2021.</parrafo> <parrafo>Consideramos que bajo el escenario económico actual y el panorama en tasas de interés, FIBRAMQ es una opción atractiva debido a la importante exposición en el segmento de arrendamiento industrial, el cual mantendría solidez en sus fundamentales el corto, mediano y largo plazos. Recomendamos COMPRA.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='FIBRA-090221.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='FIBRA-090221_1.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='FIBRA-090221_2.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='FIBRA-090221_3.jpg' /> </reportes>Comentario al reporte: FIBRAMQ (P.O. al 2021-IV:P$29.3, COMPRA)

    martes, 9 de febrero de 2021
    FIBRAMQ reportó resultados al 4T20 en donde destacó la fortaleza en las ocupaciones del segmento industrial y comercial, asumiendo menos concesiones con los inquilinos de este último segmento dervidadas de la pandemia. La distribución anual fue de $1.90 por CBFI, que aumentó 6.7% a/a con una razón de pago de AFFO de 73.2% para el 2020. La administración esperó mantener las distribuciones en P$1.9 por CBFI para el 2021.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Qualcomm, Inc.' tipo='cuerpo'> <parrafo>Qualcomm, Inc. (Clave cotización: QCOM) reportó los resultados para el 2020-IV. Los ingresos se incrementaron +62% a/a a US$8,235 millones. Esto debido a una robusta demanda de equipos y servicios que representa el 70% de las ventas y que tuvo un crecimiento de 82% a/a, para un total de US$6,442 millones.</parrafo> <parrafo>La división de QCT (Qualcomm CDMA Technology) reportó ventas por US$6,500 millones, al alza 81% a/a, lo anterior producto de la adopción masiva de la tecnología 5G globalmente.</parrafo> <parrafo>Dentro del segmento QCT, la parte automotriz también tuvo un incremento sólido, producto del cambio en la industria con automóviles más conectados y más eléctricos con navegación en tiempo real y entretenimiento como un nuevo estándar. Las ventas totalizaron US$212 millones, +44% a/a. Así mismo, el subsegmento de Internet de las cosas (IoT) reportó un nuevo máximo histórico de US$1,044 millones, +48% a/a.</parrafo> <parrafo>El otro segmento importante de licenciamiento, QCL (Qualcomm Technology Licencing) al alza 18% a/a para un total de US$1,660 millones.</parrafo> <parrafo>Los costos de ventas totalizaron US$3,489 millones, un aumento de +65% a/a. Con ello, la utilidad bruta totalizó US$4,746 millones, un incremento de 60% a/a y con un margen bruto de 57.63%, que implica una ligera contracción de 75 puntos base.</parrafo> <parrafo>Los gastos operativos por un total de US$2,220 millones crecieron 15% a/a, sustancialmente menor al crecimiento en los ingresos y debido principalmente por gastos de investigación y Desarrollo que representan el 20% de las ventas, una reducción relativa comparada con el 2019-IV que representaron el 28% de las ventas.</parrafo> <parrafo>Con ello, la utilidad operativa tuvo un incremento de 145% a/a y un margen operativo de 30.67% que tuvo una expansión de poco más de mil puntos base.</parrafo> <parrafo>Los gastos de depreciación y amortización totalizaron US$364 millones, un ligero incremento de 4% a/a.</parrafo> <parrafo>Así, el flujo operativo EBITDA por US$2,890 millones tuvieron un incremento de 109% a/a, dada mayores eficiencias y absorción de costos fijos. El margen EBITDA fue de 35.1%, una expansión de cerca de 800 puntos base.</parrafo> <parrafo>Asimismo, las utilidades por acción diluidas excluyendo cargos no recurrentes y extraordinarios (non-GAAP) se incrementó 119% a/a para un total de US$2.17</parrafo> <parrafo>No obstante, QCOM ofreció una guía para el 2021-I que con una caída de 15% en los ingresos de QCT derivado de tres factores principales: 1, una escasez de semiconductores para enfrentar el suministro de una demanda mayor, combinado con nulas ventas para Huawei, dada la escisión reciente de la marca Honor y la decisión de Apple, Inc. (AAPL) de producir internamente sus modems.</parrafo> <parrafo>AAPL contribuye con alrededor del 11% de los ingresos de QCOM.</parrafo> <parrafo>Conclusión</parrafo> <parrafo>QCOM posee el liderazgo en tecnología 5G, sin embargo, aún y cuando reportó extraordinarios resultados, QCOM (junto con otras empresas de semiconductores) operaron a una capacidad limitada debido a la pandemia global del Covid-19, y enfrentan dificultades en la cadena de suministro.</parrafo> <parrafo>Sin embargo, dada las perspectivas positivas de la compañía recomendamos COMPRA con un precio objetivo en revisión.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='q-040221.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='q-040221_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: QCOM

    viernes, 5 de febrero de 2021
    Qualcomm, Inc. (Clave cotización: QCOM) reportó los resultados para el 2020-IV. Los ingresos se incrementaron +62% a/a a US$8,235 millones. Esto debido a una robusta demanda de equipos y servicios que representa el 70% de las ventas y que tuvo un crecimiento de 82% a/a, para un total de US$6,442 millones.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>La utilidad neta de Banco Santander México aumentó +11.5% a/a, a pesar de presentar contracciones en el margen financiero, así como aumentos en gastos operativos.</nodo> <nodo>Ante una actividad económica debilitada por la emergencia sanitaria, así como un cambio de enfoque hacia segmentos más defensivos de la cartera, la cartera vigente disminuyó -2.3% a/a para finalizar en P$681,129 millones.</nodo> <nodo>El índice de morosidad del banco incrementó +80 p.b. a/a y se ubicó en un nivel de 3.08%, mayor nivel en los últimos 5 años.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Banco Santander México, S.A., Institución de Banca Múltiple' tipo='cuerpo'> <parrafo>Al cierre del cuarto trimestre de 2020, Banco Santander México (clave de cotización: BSMX) presentó ingresos por intereses de P$26,541 millones, lo que representó una disminución de -15.9% respecto al mismo trimestre el 2019. Lo anterior, fue consecuencia principalmente de un retroceso de -17.2% a/a en los ingresos por intereses provenientes de la cartera de crédito, principal fuente de ingresos del banco. De igual manera, los gastos por intereses se ajustaron -30.7% a/a, ante menores intereses pagados por depósitos de exigibilidad inmediata, depósitos a plazo, préstamos interbancarios y operaciones de reporto.</parrafo> <parrafo>A pesar de una disminución mayor en los gastos por intereses respecto a los ingresos, el margen financiero se contrajo -2.7% a/a para finalizar en P$16,272 millones. Con ello, el margen de interés neto (MIN) se ubicó en un nivel de 4.50% para un ajuste de -89 p.b. a/a. Consideramos que, para el año 2021, el MIN mantenga niveles similares al mencionado, derivado de posibles disminuciones en la tasa de referencia a lo largo del año, contrarrestado por contracciones en el costo de fondeo ante un aumento en los depósitos de exigibilidad inmediata.</parrafo> <parrafo>Como consecuencia de una actividad económica afectada por el brote del coronavirus; así como, un cambio de enfoque por parte de la institución hacia segmentos de la cartera más defensivos, la cartera de crédito vigente presentó una contracción de -2.3% a/a totalizando P$681,129 millones; resultado de variaciones anuales de -7.1%, -4.0% y +13.3% en la cartera comercial, de consumo e hipotecario, respectivamente. Para 2021 pronosticamos que la cartera vigente presente variaciones anuales entre -2.0% y +2.0%, ante un cambio en el enfoque de la administración, como se mencionó anteriormente, presentando mayores crecimientos en la cartera hipotecaria y créditos a automóviles, sacrificando el crecimiento en la cartera comercial y tarjeta de crédito.</parrafo> <parrafo>Por otro lado, la cartera vencida finalizó en P$21,640 millones, lo que se tradujo en un aumento de +32.9% respecto al cuarto trimestre de 2019. El segmento que presentó el mayor crecimiento fue el sector consumo, con un aumento</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='BSMX-040221.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='BSMX-040221_1.jpg' /> </reportes>Comentario al reporte: BSMX (P.P. al 2021-IV: P$ 24.00,COMPRA)

    jueves, 4 de febrero de 2021
    La utilidad neta de Banco Santander México aumentó +11.5% a/a, a pesar de presentar contracciones en el margen financiero, así como aumentos en gastos operativos. Ante una actividad económica debilitada por la emergencia sanitaria, así como un cambio de enfoque hacia segmentos más defensivos de la cartera, la cartera vigente disminuyó -2.3% a/a para finalizar en P$681,129 millones. El índice de morosidad del banco incrementó +80 p.b. a/a y se ubicó en un nivel de 3.08%, mayor nivel en los últimos 5 años.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Prologis Inc.' tipo='cuerpo'> <parrafo>FIBRA Prologis (clave de cotización: FIBRAPL 14), un fideicomiso de inversión en bienes raíces de inmuebles industriales clase-A en México, anunció sus resultados del cuarto trimestre de 2020. Al 31 de diciembre de 2020, FIBRA Prologis poseía 205 inmuebles de logística y manufactura, que representó un total de 3.7 millones de metros cuadrados.</parrafo> <parrafo>Los ingresos totales se ubicaron en US$58.03 millones (P$1,225.6 millones), lo que representó un incremento del 18.6% si se compara con el mismo trimestre del año anterior. El Ingreso Neto Operativo (NOI) del trimestre fue de US$50.19 millones contra US$42.69 millones del mismo trimestre del año anterior, esto fue un incremento de 17.5% a/a.</parrafo> <parrafo>La ocupación promedio fue de 96.6%, lo que representó un pequeño retroceso a comparación del cuarto trimestre de 2019 en el que contaban con una ocupación del 97.1%. El volumen de arrendamiento en 2020 fue 1.2 millones de metros cuadrados, o un tercio de su portafolio, con una retención de clientes del 72.7%. El cambio en renta neta efectiva fue de 10.5%, que consideramos importante.</parrafo> <parrafo>Al cierre del trimestre, los ingresos denominados en dólares estadounidenses representaban el 63.8% de la renta neta efectiva anualizada.</parrafo> <parrafo>El EBITDA reportado en este trimestre se ubicó en US$45.25 millones lo que representa un incremento del +25.3% a/a. Pero al compararlo con el trimestre inmediato anterior observamos un decremento de -3.7% t/t. Los Fondos de Operaciones (FFO) se ubicaron en US$32.82 millones (US$0.1663 por certificado) mostrando un incremento del +32.0% a/a. La administración estimó que el FFO incremente para 2021 en el rango US$0.1700 - US$0.1750. La ocupación esperada para el 2021 se ubicaría entre 95.0% - 96.0%.</parrafo> <parrafo>Las distribuciones esperadas para el 2021 por CBFI serían de US$0.1075, lo que implicaría un incremento comparado con las distribuciones de US$0.0970 del 2020.</parrafo> <parrafo>Al 31 de diciembre de 2020, FIBRAPL contaba con aproximadamente US$857.0 millones de deuda a la par con una tasa de interés efectiva promedio ponderada de 3.4% y un plazo promedio ponderado de 7.1 años.</parrafo> <parrafo>El 7 de diciembre de 2020 FIBRAPL ejerció una oferta de bonos verdes por Certificados Bursátiles Fiduciarios de Largo Plazo a 12 años de Fideicomiso a Largo Plazo por un monto total de emisión de US$347.0 millones. Los Bonos devengan intereses al 4.12% anual.</parrafo> <parrafo>El 26 de enero pasado, Prologis, Inc. (NYSE: PLD) dio a conocer los resultados del 4T20. Al 31 de diciembre 2020 la compañía poseía o tenía inversiones en propiedades en operación y proyectos en desarrollo por un total de 91 millones de metros cuadrados en 19 países.</parrafo> <parrafo>Los ingresos del trimestre se ubicaron en US$1,111.6 millones, lo que representó un incremento del 35% respecto al mismo trimestre del año anterior. El Ingreso Neto Operativo (NOI) del 4T20 se ubicó en US$740.96 millones y representó el 67% de los ingresos totales y tuvo un incremento del 37% respecto al mismo trimestre del año anterior.</parrafo> <parrafo>La ocupación promedio del trimestre se mantuvo en niveles saludables (95.8%) mostrando una recuperación de 100 puntos base respecto a los trimestres anteriores del 2020 sin llegar aún a niveles pre-pandemia.</parrafo> <parrafo>El EBITDA reportado en el 4T20 fue de US$907 millones lo que representó un incremento del +20.1% a/a. Los Fondos de Operaciones del trimestre (FFO) se ubicaron en US$ 722.74 millones, mostrando un avance anual de +31.1%.</parrafo> <parrafo>Los Fondos de Operaciones Ajustados del trimestre (AFFO) se ubicaron en US$617.975 millones, lo que representó un incremento +3.15% a/a. Las distribuciones del trimestre incrementaron año a año de US$0.53 por acción en el 4T19 a US$0.58 en el 4T20. El Capex presentó un incremento del +40.4% a/a debido principalmente al mayor costo de mejoras de propiedad (+30.3% a/a).</parrafo> <parrafo>Al cierre del 4T20, la deuda total finalizó en US$16,849 millones, es decir, 30.1% de sus activos totales (US$56,065 millones). El gasto de la deuda en el 4T20 fue de US$76,856. El 0.7% de la deuda total vence en el 2021 (US$ 126 millones) y el porcentaje de deuda que vence antes de 2025 es 19.4%. Una gran parte de la deuda total (42%) se denominó en euros.</parrafo> <parrafo>“Esperamos generar mil millones de dólares en Flujo de Caja Libre (FCF) después de dividendos y mantener un payout ratio equivalente al 60% del AFFO.” Dijo Thomas S. Olinger, CFO, Prologis.</parrafo> <parrafo>La administración estimó que los dividendos aumenten de US$2.01 por certificado en 2020 hasta posicionarse en el rango de US$2.36 – US$2.52. Además, se espera que la ocupación se mantenga en el rango de 95.5% - 96.5%.</parrafo> <parrafo>Se esperan invertir entre US$2.3 y US$2.7 miles de millones en nuevos desarrollos. Globalmente, los arrendamientos firmados en el 4T20 superaron los 6 millones de metros cuadrados. De estos, el 19.8% es representado por la actividad del e-commerce.</parrafo> <parrafo>Desde 2011, la tasa de crecimiento de los ingresos ha superado a las demás “fibras de logística” en más de 350 puntos base. Las rentas en este mercado aumentaron 3.2% en la segunda mitad del 2020; PLD anticipó un crecimiento en 2021 aproximadamente del 5%. El valor del portafolio de logística logró un incremento secuencial global cerca del 6% arriba de niveles pre-pandemia, lo que representó su mayor incremento secuencial en una década.</parrafo> <parrafo>En la llamada de resultados mencionaron que el e-commerce representó el 20% de los bienes vendidos en EE.UU. en 2020 a nivel sectorial. Para poder continuar con este crecimiento, se proyectó que la demanda de espacio incrementará a más de 18 millones de metros cuadrados en los próximos años, con base en datos de la administración. PLD estimó que el incremento de 5% en niveles de inventario producirá un incremento en la demanda de cerca de 27 millones de metros cuadrados solamente en EE.UU.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='FIBRA-040221.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='FIBRA-040221_1.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='PLD-040221.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='PLD-040221_1.jpg' /> </reportes>Comentario al Reporte: FIBRAPL (P.O. al 2021-IV:P$44, MANTENER)

    jueves, 4 de febrero de 2021
    Prologis Inc (clave de cotización: PLD) y Fibra PrologIs (FIBRAPL) mostraron resultados destacables al cierre del 2020. Lo anterior motivado por la tendencia positiva en la demanda de e-commerce, y la fortaleza de los inquilinos del portafolio. Ambas emisoras serán muy importantes a considerar en los portafolios de inversión para el 2021.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Banco Santander México, S.A., Institución de Banca Múltiple' tipo='cuerpo'> <parrafo>Al cierre del cuarto trimestre de 2020, Banco Santander México (clave de cotización: BSMX) presentó ingresos por intereses de P$26,541 millones, lo que representó una disminución de -15.9% respecto al mismo trimestre el 2019. Lo anterior, fue consecuencia principalmente de un retroceso de -17.2% a/a en los ingresos por intereses provenientes de la cartera de crédito, principal fuente de ingresos del banco. De igual manera, los gastos por intereses se ajustaron -30.7% a/a, ante menores intereses pagados por depósitos de exigibilidad inmediata, depósitos a plazo, préstamos interbancarios y operaciones de reporto.</parrafo> <parrafo>A pesar de una disminución mayor en los gastos por intereses respecto a los ingresos, el margen financiero se contrajo -2.7% a/a para finalizar en P$16,272 millones. Con ello, el margen de interés neto se ubicó en un nivel de 4.50% para un ajuste de -89 p.b. a/a</parrafo> <parrafo>Como consecuencia de una actividad económica afectada por el brote del coronavirus; así como, un cambio de enfoque por parte de la institución hacia segmentos de la cartera más defensivos, la cartera de crédito vigente presentó una contracción de -2.3% a/a totalizando P$681,129 millones; resultado de variaciones anuales de -7.1%, -4.0% y +13.3% en la cartera comercial, de consumo e hipotecario, respectivamente.</parrafo> <parrafo>Por otro lado, la cartera vencida finalizó en P$21,640 millones, lo que se tradujo en un aumento de +32.9% respecto al cuarto trimestre de 2019. El segmento que presentó el mayor crecimiento fue el sector consumo, con un aumento de +69.1% a/a; seguido por los créditos hipotecarios (+25.3% a/a) y la cartera comercial (+12.5% a/a). Con ello el índice de morosidad del banco se ubicó en un nivel 3.08%, nivel más alto de los últimos 5 años, aumentando +80 p.b. respecto al cuarto trimestre de 2019.</parrafo> <parrafo>Las estimaciones preventivas para riesgos crediticios fueron de P$3,152 millones, presentando una disminución de -35.2% a/a, ante menores reservas en todos los segmentos de la cartera. En el reporte de resultados del banco, mencionan que ellos estiman que el saldo remanente de las reservas prudenciales constituidas el segundo trimestre de 2020 proporcionan un nivel apropiado para afrontar posibles pérdidas futuras.</parrafo> <parrafo>Las estimaciones preventivas para riesgos crediticios fueron de P$3,152 millones, presentando una disminución de -35.2% a/a, ante menores reservas en todos los segmentos de la cartera. En el reporte de resultados del banco, mencionan que ellos estiman que el saldo remanente de las reservas prudenciales constituidas el segundo trimestre de 2020 proporcionan un nivel apropiado para afrontar posibles pérdidas futuras.</parrafo> <parrafo>Los gastos de administración y promoción totalizaron P$11,102 millones para un aumento de 7.3% respecto al mismo trimestre del 2019. Lo anterior, fue resultado de mayores gastos de tecnología y remuneraciones, así como un incremento en el pago de honorarios profesionales.</parrafo> <parrafo>Finalmente, con una reducción anual de -333 p.b. en la tasa efectiva de impuestos (23.4%), la utilidad neta del banco fue de P$5,480 millones, lo que se tradujo en un crecimiento de +11.5% a/a; sin embargo, a pesar del aumento en la utilidad neta, la rentabilidad del banco se vio deteriorada, al disminuir anualmente -15 p.b. en el rendimiento sobre capital (ROE) para finalizar en 14.73%. Lo anterior, es una mezcla de menores utilidades y crecimientos en el capital contable de la institución.</parrafo> <parrafo>Consideramos un reporte regular por parte de la emisora, derivado de las contracciones en el margen financiero y cartera vigente, así como el aumento en la morosidad. Sin embargo, destacamos el menor nivel de estimaciones preventivas contra riesgos crediticios, los cuales favorecieron la utilidad neta del banco.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='S-030221.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='S-030221_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: BSMX (P.P. al 2021-IV: P$ 24.00,COMPRA)

    miércoles, 3 de febrero de 2021
    La utilidad neta de Banco Santander México aumentó +11.5% a/a, a pesar de presentar contracciones en el margen financiero, así como aumentos en gastos operativos. Ante una actividad económica debilitada por la emergencia sanitaria, así como un cambio de enfoque hacia segmentos más defensivos de la cartera, la cartera vigente disminuyó -2.3% a/a para finalizar en P$681,129 millones. El índice de morosidad del banco incrementó +80 p.b. a/a y se ubicó en un nivel de 3.08%, mayor nivel en los últimos 5 años.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Alphabet Incorporated' tipo='cuerpo'> <parrafo>Alphabet Incorporated (Clave de cotización: GOOGL) reportó resultados para 2020-IV: Los ingresos aumentaron un +23% a/a, totalizaron US$56,898 millones.</parrafo> <parrafo>Los servicios computacionales de Google, que representan el 93% de los ingresos, aumentaron un +22% interanual a US$52,873 millones de dólares. Los servicios de Google aumentaron debido a la solidez de la publicidad en la Red de Búsqueda, YouTube y la publicidad en redes aumentó un +23% (la misma tasa que los ingresos) a US$7,400 millones.</parrafo> <parrafo>Los ingresos provenientes de publicidad en Google search incrementaron a doble dígito porque los comercios han tenido una respuesta favorable en las ventas online a través de dicha plataforma de publicidad. Por ejemplo, la parte de comercio electrónico de la empresa de productos para mascotas Petco, Inc., tuvo un crecimiento de 100% en EEUU, debido principalmente a las búsquedas en Google, Google shopping y anuncios.</parrafo> <parrafo>La recuperación de la reducción del gasto en publicidad por parte de negocios minoristas durante la pandemia comenzó a darse durante el tercer trimestre, lo que tuvo un impacto positivo directo en los ingresos por publicidad. y los ingresos de Google Play, así como los ingresos por suscripciones de YouTube, también impulsaron el aumento de otros ingresos de Google en un +27% interanual hasta los US$6,700 millones de dólares estadounidenses.</parrafo> <parrafo>Los ingresos de YouTube aumentaron +46% interanual a US$6,900 millones, reflejando la recuperación de COVID-19.</parrafo> <parrafo>La parte del comercio electrónico de los ingresos de Petco aumentó en un +100%, lo que provocó un gran aumento en los ingresos de la Búsqueda de Google, las Compras y los Anuncios.</parrafo> <parrafo>Los ingresos de Google en la nube crecieron un +47% interanual a US$3,800 millones, debido a los resultados significativos de GCP (Google Cloud Platform), así como al espacio de trabajo. Alphabet llegó a un acuerdo con Vodafone, Optus, Alpha Group y Highmark Health para usar GCP.</parrafo> <parrafo>El Costo de Ingresos fue de US$26,080 millones, un aumento de +24% a/a. Con ello, La utilidad bruta es de US$ 30,818 millones, un aumento del +23% a/a. Por lo tanto, el margen bruto es del 45%, una expansión de +22 pb.</parrafo> <parrafo>Los gastos operativos ascienden a US $15,167 millones, una disminución de -4% a/a debido a que los gastos de Ventas y Marketing disminuyeron en -7% a/a a US $ 5,314 millones. Esta disminución se debió a que Google redujo el gasto de personal debido a COVID-19. Esto es a pesar del aumento de +3,180 nuevas contrataciones secuencialmente desde el tercer trimestre.</parrafo> <parrafo>La utilidad operativa totalizó en US$15,651 millones, un incremento del +69% a/a. Este aumento es a pesar de la pérdida operativa del segmento de nube de -US$1,200 millones, no obstante, esta pérdida tuvo un incremento marginal del 4% que se explica por las agresivas inversiones en el segmento.</parrafo> <parrafo>Por tanto, el margen operativo total es de 27.5%, una expansión de +740 pb.</parrafo> <parrafo>La depreciación y amortización fueron de US$3,725 millones, respectivamente, aumentaron un +9% interanual.</parrafo> <parrafo>El EBITDA resultó en US$19,376 millones, un incremento de +53% a/a. Por tanto, el margen EBITDA es de 34%, una expansión de +650 pb, debido a eficiencias en gastos y mayor absorción de costos fijos.</parrafo> <parrafo>El flujo de caja libre totalizando US$17,200 millones.</parrafo> <parrafo>Conclusión</parrafo> <parrafo>Los ingresos durante 2020 aumentaron un +13% a/a a US$183,000 millones. Los ingresos de la nube se triplicaron con creces en los últimos dos años. La cartera de pedidos también se triplicó, pero en la mitad de ese tiempo, principalmente debido a la nube.</parrafo> <parrafo>Google acaba de cerrar la adquisición de Fitbit este trimestre. Como resultado, la plantilla aumentará el próximo trimestre.</parrafo> <parrafo>Alphabet lanzó “reimaginar la aplicación Google Play” este trimestre.</parrafo> <parrafo>El crecimiento año tras año en la búsqueda minorista de Google aumentó en un +300%, impulsado en parte por COVID. Durante 2020, Google aumentó su comunidad de comerciantes en un +80%.</parrafo> <parrafo>Se espera que el CapEx aumente hasta 2021 debido a la inversión en nuevos centros de datos.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='google-030221.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='google-030221_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: GOOGL

    miércoles, 3 de febrero de 2021
    Los servicios de Google aumentaron debido a la solidez de la publicidad en la Red de Búsqueda, YouTube y la publicidad en redes aumentó un +23% Los ingresos de YouTube aumentaron +46% interanual a US$6,900 millones, reflejando la recuperación de COVID-19. Los ingresos de Google en la nube crecieron un +47% interanual a US $3,800 millones, debido a los resultados significativos de GCP (Google Cloud Platform), así como al espacio de trabajo.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='ALFA, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo>La jornada del 2 de febrero de 2021, el conglomerado Alfa vio bruscamente reducido el precio de sus títulos, registrando una contracción cercana al 15% para posicionar su precio en P$10.80 a las 8:33 a.m. (su nivel más bajo desde octubre del año pasado). Debido a lo anterior la Bolsa Mexicana suspendió la cotización de los valores temporalmente. </parrafo> <parrafo>En ese sentido, la emisora emitió un comunicado al respecto en el que señalaba que no eran de su conocimiento las causas que pudieron dar origen al movimiento. No obstante, es importante mencionar que la brusca caída en sus títulos se da justo después de confirmarse la salida de Alfa del índice MSCI EM (MSCI Emerging Markets Index), índice bursátil que agrupa a empresas de destacada capitalización en países de mercados emergentes.</parrafo> <parrafo>Realizamos la actualización de nuestro modelo integrando los estimados para 2021 obteniendo un Valor Empresa a EBITDA Forward de 6.46x, valor inferior al del IPyC por lo que, con el ajuste de esta jornada en el precio de cotización de Alfa, consideramos que es un punto de entrada atractivo. Reafirmamos nuestra recomendación de COMPRA, sin embargo, con la actualización del modelo, modificamos nuestro precio objetivo para finales de 2021 a P$16.98.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='ALFA-030221.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='ALFA-030221_1.jpg' /> </reportes>Alerta en Precio: ALFA (Precio Objetivo al 2021-IV: P$16.98, COMPRA)

    miércoles, 3 de febrero de 2021
    La jornada del 2 de febrero de 2021, el conglomerado Alfa vio bruscamente reducido el precio de sus títulos, registrando una contracción cercana al 15%. Es importante mencionar que la brusca caída en sus títulos se da justo después de confirmarse la salida de Alfa del índice MSCI EM (MSCI Emerging Markets Index). Realizamos la actualización de nuestro modelo integrando los estimados para 2021 obteniendo un Valor Empresa a EBITDA Forward de 6.46x.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Compañía Minera Autlán (clave de cotización: AUTLAN) informó que su planta de ferroaleaciones ubicada en Gómez Palacio, Durango, ha reanudado sus operaciones. </nodo> <nodo>La Planta Gómez Palacio no operó durante todo el 2020 debido a las difíciles condiciones del mercado siderúrgico nacional e internacional.</nodo> <nodo>La planta está especializada en la producción de silicomanganeso que sirve como materia prima para la fabricación de acero.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Reanudación de operaciones de la Planta Gómez Palacio' tipo='cuerpo'> <parrafo>Compañía Minera Autlán (clave de cotización: AUTLAN) informó que su planta de ferroaleaciones ubicada en Gómez Palacio, Durango, ha reanudado sus operaciones de manera temporal y en continua evaluación del desempeño del mercado siderúrgico.</parrafo> <parrafo>La Planta Gómez Palacio no operó durante todo el 2020 debido a las difíciles condiciones del mercado siderúrgico nacional e internacional, situación que se agudizó por los efectos de la pandemia ocasionada por el COVID-19. No obstante, en las últimas semanas el mercado ha mostrado señales de recuperación, por lo que Autlán ha decidido comprometerse para abastecer la creciente demanda de ferroaleaciones de manganeso.</parrafo> <parrafo>Cabe destacar que, la Planta Gómez Palacio es una de las tres grandes plantas de Autlán y complementará la producción de las Plantas Tamós y Teziutlán que se han mantenido operando de forma continua. La planta está especializada en la producción de silicomanganeso que sirve como materia prima para la fabricación de acero y tiene una capacidad de producción de 33 mil toneladas anuales.</parrafo> <parrafo>Como resultado de la reapertura de la planta, la cual cesa y reanuda operaciones según las condiciones del mercado, y de un incremento en el precio del acero en +102.2% de manera anual (2021-I vs. 2020-I), esperamos una significativa recuperación en las ventas de Autlán para 2021.</parrafo> <parrafo>Dado lo anterior, consideramos que Autlán podría presentar un fuerte aumento en EBITDA a pesar de que los márgenes puedan verse afectados. De esta manera, reafirmamos nuestro precio objetivo de P$12.5 hacia finales de 2021, con una recomendación de COMPRA.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='AUTLAN-030221.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='AUTLAN-030221_1.jpg' /> </reportes>Nota sobre evento relevante: AUTLAN (Precio Objetivo al 202I-IV: P$ 12.50, COMPRA)

    miércoles, 3 de febrero de 2021
    Compañía Minera Autlán (clave de cotización: AUTLAN) informó que su planta de ferroaleaciones ubicada en Gómez Palacio, Durango, ha reanudado sus operaciones. La Planta Gómez Palacio no operó durante todo el 2020 debido a las difíciles condiciones del mercado siderúrgico nacional e internacional. La planta está especializada en la producción de silicomanganeso que sirve como materia prima para la fabricación de acero.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Alibaba Holding Group.' tipo='cuerpo'> <parrafo>Alibaba Holding Group (clave de cotización: BABA) reportó resultados al 2020-IV. BABA reafirma su liderazgo en comercio electrónico en China con 902 millones de usuarios móviles activos mensuales.</parrafo> <parrafo>Los ingresos crecieron 46.1% a/a para totalizar US$33,883 millones (221,084 millones de yuanes), En yuanes representa un crecimiento de 37% a/a</parrafo> <parrafo>Los costos de venta por un total de US$18,585 millones, crecieron 53.4% a/a. Con ello, la utilidad bruta totalizo US$15,298 millones y un margen bruto de 45.1%. El margen bruto se contrajo 260 puntos base, dada la mayor competitividad en el sector en China y producto de mayores costos de tecnología asociados a la venta en la plataforma y en costos de envío.</parrafo> <parrafo>Los gastos operativos totales por US$7,788 millones, crecieron 44.3%, destaca los gastos de venta y mercadotecnia que tuvieron un crecimiento de 71% a/a y representan el 49.8% de los gastos totales, y un crecimiento de alrededor del 30% para general, administrativos y de desarrollo de producto.</parrafo> <parrafo>Con ello, la utilidad operativa creció 32.2% a/a para un total de US$7,510 millones. El margen operativo fue de 22.2% y se contrajo 230 puntos base.</parrafo> <parrafo>El EBITDA ajustado de BABA totalizó US$10,480, +30.6% a/a y un margen de 30.9%.</parrafo> <parrafo>El negocio de BABA de la nube totalizó en el trimestre US$2,470 millones, +60.4% a/a, y ventas en los últimos 12 meses de US$7,796 millones. Esto representa un 60% de lo reportado por Google Cloud y un 17.2% de lo reportado por AWS. Sin embargo, el margen operativo de Alibaba Cloud es negativo lo que caracteriza que se encuentra en una etapa de una menor monetización de los servicios de la nube. El ingreso generado por la plataforma de comercio electrónico representa el 88.4% del total.</parrafo> <parrafo>ALIBABA es una empresa con una deuda neta negativa, la deuda total por US$10,038 millones y una robusta posición de efectivo por US$47,837 millones.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Consideramos que BABA es una de las empresas más subvaluadas actualmente y con resultados sólidos por su posición de liderazgo en el sector en China y la pandemia como catalizador. El crecimiento en el flujo operativo si bien es robusto, implica una desaceleración, por ello, el ajuste observado el día del reporte.</parrafo> <parrafo>Es por ello, que mantenemos nuestro precio objetivo de US$320 por acción hacia el 2021 y una recomendación de COMPRA lo que implica un potencial superior al 24%.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='BABA-020221.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='BABA-020221_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: BABA (Precio Objetivo al 2020-IV: U$320.0, COMPRA)

    martes, 2 de febrero de 2021
    Alibaba Holding Group (clave de cotización: BABA) reportó resultados al 2020-IV. BABA reafirma su liderazgo en comercio electrónico en China con 902 millones de usuarios móviles activos mensuales. El EBITDA ajustado de BABA totalizó US$10,480, +30.6% a/a y un margen de 30.9%. El negocio de BABA de la nube totalizó en el trimestre US$2,470 millones, +60.4% a/a, y ventas en los últimos 12 meses de US$7,796 millones. Esto representa un 60% de lo reportado por Google Cloud y un 17.2% de lo reportado por AWS. Consideramos que BABA es una de las empresas más subvaluadas actualmente y con resultados sólidos por su posición de liderazgo en el sector en China y la pandemia como catalizador. El crecimiento en el flujo operativo si bien es robusto, implica una desaceleración, por ello, el ajuste observado el día del reporte.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='AMAZON.COM, Inc.' tipo='cuerpo'> <parrafo>Amazon.com, Inc. (Clave de cotización: AMZN) es una de las pocas empresas beneficiadas en ésta era de la digitalización y la pandemia global del covid-19. Asimismo, es una emisora que demuestra integración y solidez en su propuesta de valor y por tanto presenta sólidos crecimientos en ventas al ser parte de la vida diaria de millones de personas, no solamente en EEUU, sino en los 19 países donde opera.</parrafo> <parrafo>Es un ícono en EEUU donde se estima que más de la mitad de las familias estadounidenses poseen una membresía prime, sin embargo, la penetración actual de la compañía es inferior al 5% de las operaciones totales del retail y captura un 39.1% estimado para 2020 de las operaciones de comercio electrónico en aquel país (considerando inclusive las operaciones de terceros que superan el 60% de las operaciones totales en la plataforma).</parrafo> <parrafo>Asimismo, la baja penetración del comercio electrónico, de solo 14% del volumen total de ventas en EEUU representa un catalizador aún y cuando hay sectores como construcción, automóviles y gasolina que tienen un peso importante en el retail total (cerca del 40%) pero no son susceptibles de entrar a la plataforma de AMZN.</parrafo> <parrafo>Este reporte es un inicio de cobertura para AMZN con una recomendación de COMPRA considerando el momento oportuno de la inversión por la baja penetración del comercio electrónico comparado con otras industrias como la publicidad y las transacciones de pagos/financieras, su liderazgo en servicios públicos de la nube con casi un tercio de participación de mercado global y rápido crecimiento alimentado por el mayor uso de su plataforma por parte de terceros así como la digitalización y el cambio en el patrón de consumo que implica el menor tiempo disponible para hacer compras.</parrafo> <parrafo>Asimismo, consideramos que AMZN seguirá teniendo crecimientos de doble digito en ingresos en Norteamérica sin lograr poseer una participación preponderante de más del 50% de las ventas proyectadas de comercio electrónico hacia el 2030.</parrafo> <parrafo>Elaboramos una valuación de flujos descontados de flujo de efectivo con una proyección explicita del flujo operativo de la compañía hacia 2030 así como una valuación por suma de parte para tal efecto.</parrafo> <parrafo>Este reporte se compone como sigue:</parrafo> <parrafo>1.- Introducción a AMZN: Un icono empresarial en EEUU en el siglo XXI.</parrafo> <parrafo>2.- Proyección de las ventas de retail y de comercio electrónico en EEUU hacia 2030.</parrafo> <parrafo>3.- Descripción de las unidades de negocio de AMZN: Ventas online directas y de terceros, servicios de la nube AWS e ingresos internacionales.</parrafo> <parrafo>4.- Estructura de costos de AMZN.</parrafo> <parrafo>5.- Valuación de la empresa: Flujos libres de efectivo descontados y suma de partes.</parrafo> <parrafo>6.- Riesgos</parrafo> <parrafo>7.- Conclusiones.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='amazon-020221.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='amazon-020221_1.jpg' /> </reportes>Inicio de Cobertura: AMZN (Precio Objetivo al 2020-IV: U$3,875.0,COMPRA)

    martes, 2 de febrero de 2021
    Amazon.com, Inc. (Clave de cotización: AMZN) es una de las pocas empresas beneficiadas en ésta era de la digitalización y la pandemia global del covid-19. AMZN posee un negocio que es líder global en servicios públicos de la nube con un 32% de participación de mercado. Los resultados para el 2020-IV con crecimientos de 44% en ventas y EBITDA representan un máximo histórico en ventas, rentabilidad y crecimiento. Recomendamos COMPRA sustentado por los fuertes crecimientos en ingresos y mejora en la rentabilidad por la mayor penetración de los servicios de la nube AWS en la mezcla de ingresos de AMZN.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Subasta Primaria No. 5' tipo='cuerpo'> <parrafo>En la quinta Subasta Primaria de Valores Gubernamentales del año se colocaron P$44,400 millones en Cetes (a 1, 3, 6 y 12 meses) y Bonos con vencimiento a 3 años. Asimismo, se colocaron 600 millones de UDIS en UDIBONOS con vencimiento a 30 años, equivalentes a P$3,999.65 millones. La demanda nominal (2.24x) se ubicó por debajo del promedio registrado de las subastas realizadas este año (2.66x).</parrafo> <parrafo>La quinta Subasta de Valores Gubernamentales se llevó a cabo conforme a los montos estipulados en el Programa de Subastas para el primer trimestre de 2021, publicado por la Secretaría de Hacienda y Crédito Público el 18 de diciembre de 2020.</parrafo> <parrafo>La curva nominal de rendimientos del mercado secundario presentó movimientos marginales mixtos a lo largo de toda la curva, con un crecimiento en la parte larga y un decrecimiento poco significativo en la parte corta. Es importante mencionar que, el pasado viernes 29 de enero se dio a conocer la estimación oportuna del PIB en la que destaca un incremento secuencial de +3.1%. No obstante, en el comparativo anual es posible observar una caída de -8.5%, situándose en niveles del 2014. Lo anterior, en combinación con la estabilidad de la inflación, podría contribuir a otro recorte en la tasa de referencia.</parrafo> <parrafo>Por otro lado, la curva de rendimientos reales presentó una disminución generalizada a lo largo de toda la curva, mostrando una caída de mayor proporción en la parte larga y media de la misma. El decremento más relevante fue presentado por el Udibono con vencimiento a 7 años (-10.7 p.b.). Por otra parte, la curva de inflación implícita mostró movimientos mixtos con un importante incremento en las lecturas estimadas de mediano y largo plazo, y un decremento en las de corto plazo. A su vez, el diferencial de rendimientos entre los papeles nacionales y estadounidenses se mantuvo prácticamente sin cambios en comparación con la semana previa en +466.36 p.b. El promedio de cambio fue de +0.24 p.b.</parrafo> <parrafo>Los instrumentos colocados en la subasta primaria presentaron un rendimiento cercano al de su cotización en el mercado secundario, con excepción del Cete a 343 días, el cual tuvo un rendimiento superior, y el Bono M, que presentó un rendimiento inferior. Cabe destacar que, todos los instrumentos subastados presentaron una demanda por debajo de su nivel histórico, lo que generó un incremento en su rendimiento en la mayoría de los casos.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Subasta-5-020221.jpg' /> </reportes>Subasta Primaria No. 5

    martes, 2 de febrero de 2021
    En la quinta Subasta Primaria de Valores Gubernamentales del año se colocaron P$44,400 millones en Cetes (a 1, 3, 6 y 12 meses) y Bonos con vencimiento a 3 años. Asimismo, se colocaron 600 millones de UDIS en UDIBONOS con vencimiento a 30 años, equivalentes a P$3,999.65 millones. La demanda nominal (2.24x) se ubicó por debajo del promedio registrado de las subastas realizadas este año (2.66x).
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <parrafo>McDonalds Corp.</parrafo> <parrafo>McDonalds Corporation (Clave de cotización: MCD) reportó resultados para 2020-IV: Los ingresos bajaron un 2% a/a para un total de US $ 5.314 debido a que los restaurantes operados por la compañía disminuyeron un 6% a/a, así como también debido a que las tiendas franquiciadas se vieron obligadas a cerrar debido a la pandemia. Las ventas comparables globales cayeron un -1.3% en el cuarto trimestre. Las ventas comparables en EE. UU. aumentaron un 5,5% a/a debido a la alta penetración de los servicios drive-thru ofrecidos. Las ventas comparables del Mercado Operativo Internacional (IOM) cayeron -7.4% a/a. La disminución de dos dígitos en las ventas en Italia, España, Francia y Alemania fue compensadas por un crecimiento positivo de un dígito en el Reino Unido y Australia. Las ventas en el segmento de tiendas franquiciadas internacionalmente cayeron un -3,6% en el trimestre.</parrafo> <parrafo>Los Gastos Operativos disminuyeron 1% a/a a US$3.418 millones, una disminución menor que la de los ingresos. Esto se debe a que los gastos de ocupación de restaurantes en franquicia disminuyeron un modesto -0,4% a / a.</parrafo> <parrafo>La Utilidad de Operación se redujo un -7% a/a a US$2,143 millones debido a que los Gastos de Ventas, Generales y Administrativos aumentaron un 19% a/a a U$698 millones. Los gastos generales y administrativos aumentaron principalmente debido a gastos únicos relacionados con la renovación de la marca. El Margen Operativo se contrajo 190 pb a/a hasta el 40,33%.</parrafo> <parrafo>La depreciación y amortización aumentaron 17% a/a a US$80 millones. Dando como resultado un EBITDA de US$2,223 una disminución de -6% a/a. El margen EBITDA se contrajo -166 pb hasta 41,84% respecto el 2019-IV.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>McDonald's ha expandido los restaurantes que ofrecen entregas a domicilio a casi 30,000 y los restaurantes que ofrecen servicio de drive-thru a 25,000. A pesar de que muchas tiendas cerraron debido al COVID-19, McDonald's abrió 500 nuevas tiendas durante 2020, lo implica un crecimiento de 1.7% a/a.</parrafo> <parrafo>La utilidad por acción ajustada en el cuarto trimestre fue de US$1.70 para el cuarto trimestre, excluyendo las ganancias de la propiedad del 3% de McDonald's Japón. Este resultado es ligeramente por debajo del consenso del mercado.</parrafo> <parrafo>La guía para el Margen operativo de 2021 está en el rango medio a bajo de los 40%. La guía para la depreciación en 2021 crecerá a alrededor de US$60 millones lo que implica un crecimiento de 3.5% anual.</parrafo> <parrafo>Se proyecta que la tasa impositiva efectiva para 2021 sea de 21-23%, mientras que las tasas de cambio de divisas beneficiarían a las EPS en alrededor de US$ 0.06 a US$ 0.08 en el 2021-I y en US$27-US$29 para 2021.</parrafo> <parrafo>Se proyecta que los gastos de capital serán de aproximadamente US$2,300 millones para 2021.</parrafo> <parrafo>McDonald's planea abrir 1300 nuevos restaurantes a nivel mundial, incluidos 500 restaurantes en los segmentos de EE. UU. y la OIM, y 500 en China.</parrafo> <parrafo>Dada la guía ofrecida por la compañía y la recuperación esperada del sector mantenemos nuestra recomendación de COMPRA así como también nuestro precio objetivo de US$240 hacia 2021.</parrafo> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='MCD-290121.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='MCD-290121_1.jpg' /> </reportes>Comentario al reporte: MCD (P.O. al 2020-IV: En revisión, COMPRA)

    viernes, 29 de enero de 2021
    McDonald's ha expandido los restaurantes que ofrecen entregas a domicilio a casi 30,000 y los restaurantes que ofrecen servicio de drive-thru a 25,000. A pesar de que muchas tiendas cerraron debido al COVID-19, McDonald's abrió 500 nuevas tiendas durante 2020, lo implica un crecimiento de 1.7% a/a. McDonald's planea abrir 1300 nuevos restaurantes a nivel mundial, incluidos 500 restaurantes en los segmentos de EE. UU. y la OIM, y 500 en China.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Visa Inc.' tipo='cuerpo'> <parrafo>Al cierre del primer trimestre fiscal de 2021 (cuarto trimestre 2020 año calendario), Visa Inc. (clave de cotización: V) reportó ingresos netos por US$5,687 millones, lo que representó una disminución de -6.1% a/a. Este retroceso fue consecuencia principalmente de un ajuste de -28.0% a/a en los ingresos por transacciones internacionales.</parrafo> <parrafo>En términos operacionales, el volumen total en dólares (total volume, TV) de las transacciones hechas con tarjetas o productos emitidos por V, totalizo US$3.1 billones para un aumento de +1.1% a/a en términos nominales. Este cambio, fue impulsado principalmente por un crecimiento anual en los EE.UU. y Europa de +6.9% u 1.9%, respectivamente; parcialmente contrarrestado por retrocesos en las regiones de Asia-Pacifico (-6.1% a/a) y Latinoamérica (-6.1% a/a).</parrafo> <parrafo>Aunando a lo anterior, el TV es calculado por la suma del volumen de pagos (payment volume, PV) y el volumen en efectivo (cash volume, CV). En cuanto al PV, se observó una variación de +4.8% a/a en términos nominales, derivado de alzas de +8.1% y 7.3% en EE.UU. y Europa, respectivamente, el cual representó el 79.4% del TV. Por otro lado, el CV disminuyó -10.8% respecto al mismo trimestre del 2019; de las cuales; los mayores retrocesos se dieron en las regiones de Asia. Pacifico (-17.0% a/a) y Europa (-16.7% a/a, siendo el país de Canadá la única región que aumento su CV</parrafo> <parrafo>Por otra parte, los gastos operativos de la emisora fueron de US$1,843 millones, lo que se tradujo en un ajuste de -9.6% a/a; como resultado principalmente de menores gastos administrativos y generales (-35.1% a/a), así como gastos de publicidad (-25.2% a/a)</parrafo> <parrafo>Con ello, el EBITDA finalizó en US$4,041 millones para una contracción de -3.7% respecto al primer trimestre fiscal del 2020. Sin embargo, el margen EBITDA trimestral se ubicó en un nivel de 71.1%, lo que representó un aumento de +180 p.b. a/a.</parrafo> <parrafo>Los gastos no operativos totalizaron US$96 millones, los cuales aumentaron poco más del doble derivado de un crecimiento de +22.5% a/a en los gastos por intereses netos, así como una disminución de -42.0% en los ingresos por inversiones.</parrafo> <parrafo>Finalmente, con una tasa efectiva de impuestos de 16.6% (-110 p.b. a/a), la utilidad neta de V fue de US$3,126 millones, lo que representó una reducción de -4.5% respecto al mismo trimestre del año anterior. Con ello, las utilidades por acción (Earnings Per Share, EPS) disminuyeron US$0.04 para las acciones clase A (finalizando en US$1.42), US$0.06 para la clase B (US$2.31) y US$0.16 para la clase C (US$5.69).</parrafo> <parrafo>Consideramos un reporte regular por parte de la emisora debido a las reducciones observadas en los ingresos netos y utilidad neta. Sin embargo, destacamos el aumento en el margen EBITDA trimestral y sus cifras operacionales, así como las disminuciones en gastos operativos.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='V-290121.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='V-290121_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: V (P.O. al 2021-IV: nd, COMPRA)

    viernes, 29 de enero de 2021
    Al cierre del primer trimestre fiscal de 2021 (cuarto trimestre 2020 año calendario), Visa Inc. reportó ingresos netos por US$5,687 millones, lo que representó una disminución de -6.1% a/a. El EBITDA finalizó en US$4,041 millones para una contracción de -3.7% respecto al primer trimestre fiscal del 2020. Sin embargo, el margen EBITDA trimestral se ubicó en un nivel de 71.1%, lo que representó un aumento de +180 p.b. a/a. La utilidad neta de Visa fue de US$3,126 millones, lo que representó una reducción de -4.5% respecto al mismo trimestre del año anterior.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Quálitas Controladora, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo>Quálitas (clave de cotización: Q) reflejó un reporte regular al cierre del cuarto trimestre de 2020. Las primas emitidas mostraron una ligera disminución, un ligero retroceso en el costo neto de siniestralidad y una caída en la utilidad neta después de varios trimestres reflejando importantes aumentos en dicho rubro.</parrafo> <parrafo>Las unidades aseguradas finalizaron el trimestre en 4.2 millones de unidades aseguradas presentando una ligera disminución de -1.0% a/a impulsado por la caída en automóviles en México (-1.8% a/a) derivado del complicado panorama actual de la industria automotriz en nuestro país.</parrafo> <parrafo>Las primas emitidas del trimestre fueron de P$10,701 millones con una caída de -2.2% a/a mientras que las primas devengadas finalizaron el trimestre mostraron la misma disminución durante el trimestre finalizando en P$9,261 millones.</parrafo> <parrafo>A pesar de que la mayor parte de los estados en nuestro país se encontraban en confinamiento durante el trimestre derivado de la pandemia, un importante número de vehículos volvió a la movilidad durante el mes de diciembre, por lo que el costo neto de siniestralidad finalizó en P$5,341 millones con una ligera disminución de -2.2% a/a. Por lo tanto, el Índice combinado finalizó el trimestre en 82.9%, comparado con el 83.6% del 4T19. </parrafo> <parrafo>Durante el 4T20, el Banco de México mantuvo intacta su tasa de referencia, finalizando en 4.25%, además de que los mercados globales mostraron un importante rally a la alza en los últimos meses consecuencia del inicio en la distribución de la vacuna en distintas partes del mundo, no obstante, el Resultado Integral de Financiamiento mostró una disminución de -15.3% a/a; por lo tanto, la utilidad neta finalizó en P$1,465 millones con una caída de -4.6% a/a, por lo que reflejó un ROE 12M de 41.7% comparado con el 47.3% del mismo periodo del 2019.</parrafo> <parrafo>Con base en el rally ya mencionado, el precio de la acción de la compañía mostró una importante apreciación en las últimas semanas, por lo que cambiamos nuestra recomendación de COMPRA a MANTENER con un precio objetivo de P$112.82 por acción hacia finales de 2021-IV.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Q-280121.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Q-280121_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: Q (P.O. al 2021-IV: P$ 112.82,MANTENER)

    jueves, 28 de enero de 2021
    Quálitas reflejó un reporte regular al cierre del cuarto trimestre de 2020. Un importante número de vehículos volvió a la movilidad durante el mes de diciembre a pesar del confinamiento en nuestro país Cambiamos nuestra recomendación de COMPRA a MANTENER conservando nuestro precio objetivo hacia finales del 2021-IV
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Tesla Inc.' tipo='cuerpo'> <parrafo>Tesla reportó resultados al cuarto trimestre del 2020:</parrafo> <parrafo>Los ingresos aumentaron un +46% a a, sumando US$10,744 millones debido a que las ventas de Automóviles aumentaron un +47% a/a para posicionarse en US$ 6,143 millones.</parrafo> <parrafo>El costo de ventas ascendió a US$8,678 millones, un incremento de +45% a/a, dicho incremento fue menor al de Ingresos. Lo anterior se debe principalmente al aumento del costo de las ventas de automóviles en un +44% interanual, un aumento que es menor que el de las ventas de automóviles.</parrafo> <parrafo>La Utilidad Bruta asciende a US$2,066 millones, un incremento de +49% a/a, con lo anterior, el Margen Bruto se expandió en +39 Puntos Básicos interanual hasta el 19.23% para el trimestre.</parrafo> <parrafo>Los gastos operativos sumaron US$1,491 millones, un +44% más a/a debido principalmente a que los gastos de administración y ventas aumentaron un +39% a/a.</parrafo> <parrafo>La utilidad operativa asciende a US$575 millones, un aumento del +60% anual, con ello, el Margen Operativo aumentó en 49 puntos base a/a para representar 5.35%, dicho valor resultó en una expansión mayor a la del Margen Bruto.</parrafo> <parrafo>La depreciación, amortización reportaron un valor de US$618 millones, un ligero aumento de +7% a/a.</parrafo> <parrafo>El EBITDA resultante para el 4T20 es de US$1,193 millones, una expansión de +27% a/a. Con lo anterior, el margen EBITDA se posicionó en 11.10%, una contracción de 158 puntos base a/a., lo cual puede reflejar condiciones de poca eficiencia operativa. En línea contraria, cabe mencionar que el Margen de EBITDA Ajustado se expandió 131 puntos base a/a para representar 17.22%.</parrafo> <parrafo>El Flujo de Caja Libre de alrededor de US$1,900 millones, un incremento del +57% a/a. Mientras que el EBITDA Ajustado sumó US$1,850 millones.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='tesla-280121.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='tesla-280121_1.jpg' /> </reportes>Comentario al reporte: TSLA

    jueves, 28 de enero de 2021
    el Margen Operativo aumentó en 49 puntos base a/a para representar 5.35% Con estos resultados, la compañía suma su sexto trimestre con crecimientos secuenciales. La guía de Tesla para 2021 es una Tasa de Crecimiento Anual Compuesta del 50% para el volumen de producción, con lo que se estima una producción de 1,450,000 vehículos.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Mastercard Incorporated' tipo='cuerpo'> <parrafo>Mastercard Incorporated (clave de cotización: MA) presentó, al cuarto trimestre de 2020, ingresos netos por US$4,120 millones, lo que representó una disminución de -6.7% respecto al mismo trimestre del 2019. Lo anterior fue principalmente resultado de las afectaciones causadas por el COVID-19, así como un retroceso de -29% a/a en el volumen transfronterizo (Cross-border Volume) en moneda local (para cada región).</parrafo> <parrafo>Esta disminución fue parcialmente contrarrestada por un crecimiento en +16.0% en otros ingresos, así como en términos operacionales, se observó un incremento en el volumen total en dólares de las transacciones realizadas en todo el mundo (Gross Domestic Volume, GDV) de +1.0% a/a, para totalizarUS$1.7 billones. Dentro de los Estados Unidos, el GDV aumentó +3.9% a/a para finalizar en US$527 miles de millones; mientras que dentro de Europa y America Latina las variaciones anuales fueron de +0.2% y -12.3%, respectivamente.</parrafo> <parrafo>Aunando en lo anterior, es importante mencionar que, el GDV, está compuesto por la suma de el volumen de compra (Purchase Volume, PV) y el volumen de efectivo (Cash Volume, CV). En cuanto al PV, representó el 75.6% del GDV y presentó un crecimiento de +3.1% a/a en el volumen global; mientras que en EE.UU., Europa y América Latina incrementó +4.9%, 3.2% y +7.0%, respectivamente. Por otro lado, el CV retrocedió -3.7% a/a términos globales y en las regiones mencionadas anteriormente disminuyó anualmente -3.4%, -2.9% y -10.8%, respectivamente.</parrafo> <parrafo>Por otro lado, el número de tarjetas emitidas por MA y en circulación alrededor del mundo totalizó 2,334 millones de tarjetas, lo que se tradujo en un aumentó de +7.4% a/a. De igual manera, dentro de los EE.UU. el número de tarjetas creció +5.7%, mientras que, en América Latina y Europa, creció el número de tarjetas en +11.4% y 9.4%, respectivamente.</parrafo> <parrafo>Los gastos operativos presentaron un crecimiento de +2.3% respecto al mismo trimestre del 2019, finalizando en US$2,062 millones. El aumento anterior, fue resultado principalmente de un incremento de +2.9% a/a en gastos generales y administrativos, así como la constitución de una provisión por litigio de US$45 millones, la cual no existía al cuarto trimestre de 2019.</parrafo> <parrafo>Con ello, el EBITDA fue de US$2,208 millones, lo que representó un ajuste de -13.2% a/a. Igualmente, el margen EBITDA retrocedió -410 p.b. a/a para finalizar en 53.6%.</parrafo> <parrafo>Al cierre del cuarto trimestre de 2020, el rubro de otros ingresos finalizó en US$110 millones, lo que se tradujo en un aumento de +44.7% a/a; principalmente impulsada por un crecimiento de +84.9% a/a en las ganancias sobre inversiones de capital netas.</parrafo> <parrafo>Finalmente, con una tasa efectiva de impuestos de 17.7% (+250 p.b. a/a), la utilidad neta de MA fue de US$1,785 millones para un retroceso de -15.0% respecto al mismo trimestre del 2019. Con ello, las ganancias por acción (Earnings Per Share, EPS) disminuyeron US$0.29 o -13.9% a/a para ubicarse en un nivel de US$1.79.</parrafo> <parrafo>Consideramos un reporte regular por parte de la emisora, debido a las disminuciones en ingresos netos y utilidad neta; sin embargo, destacar el aumento en las cifras operacionales y crecimientos dentro de EE.UU.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='MA-280121.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='MA-280121_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: MA (P.O. al 2021-IV: nd, MANTENER)

    jueves, 28 de enero de 2021
    Mastercard Incorporated presentó, al cuarto trimestre de 2020, ingresos netos por US$4,120 millones, lo que representó una disminución de -6.7% respecto al mismo trimestre del 2019.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='AT&amp;T.' tipo='cuerpo'> <parrafo>AT&amp;T presentó sus resultados al 4T20, con una caída en ingresos de -2.4% a/a, parcialmente contrarrestado por el incremento en ingresos de Mobility, quedando en US$45,691 millones, debido a disminuciones en los ingresos de las siguientes divisiones: Video, Business Wireline (Legacy) y Broadband (Internet), más adelanta se detallará lo antes mencionado.</parrafo> <parrafo>Lo ingresos del segmento de Mobility incrementaron +7.6% a/a, quedando en US$20,100 millones, dentro del cual destaca el crecimiento del subsegmento de Equipment en 28.3% comparado con el mismo trimestre del 2019 y el incremento en el subsegmento de Service de 0.5% a/a, derivado del incremento en los suscriptores; en general, el crecimiento en Mobility se dio por el incremento en las ventas del servicio de post-pago, así como el incremento en las tarifas.</parrafo> <parrafo>El segmento de Video cayó -11.2% a/a, resultando en US$7,200 millones, derivado de la caída en el servicio de video Premium y en suscriptores OTT (servicios de streaming).</parrafo> <parrafo>Los ingresos de Wireline Business (Legacy) disminuyeron -4.1% a/a debido a la caída en sus productos; parcialmente contrarrestado por el incremento en servicios.</parrafo> <parrafo>El costo de ventas incrementó significativamente en +62.3% a/a, debido a un cargo extraordinario por deterioro de activos, mismo que incrementó +1122% a/a. Los gastos de venta, generales y administrativos disminuyeron -1.6% a/a, quedando en US$10,182 millones.</parrafo> <parrafo>La utilidad de operación pasó a ser negativa este trimestre, en un total de -US$10,745 millones, lo que representa una disminución de más del -300% a/a.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>AT&amp;T logró añadir a 1.5 millones de nuevos usuarios de servicios de post-pago a su red durante 2020, destacando que 1.2 millones fueron añadidos en el 4T20, la mayor inclusión de nuevos clientes en los últimos 10 años. El desarrollo y lanzamiento de la red 5G en el segundo semestre del 2020 continuará dando impulsó al crecimiento del segmento de COMPRA Precio Objetivo al 2020-IV: U$31.75 Precio de Cierre (27/01/21) U$ 30 Dividend Est. (en U$) U$ 2 Potencial total (con dividendos) 12.5 % Valor de Capitalización (millones U$): 213,495 Imp. Prom. diario (6M, millones) 1,117 Max Trim U$ 33 P/U 16.8x Min Trim U$ 28 VE/EBITDA 11.5x Chg % Trim 7.8% ROIC 1.6% US$ millones 2020-IV 2019-IV Δ% a/a Ingresos $46,821 $45,691 -2.4% EBITDA -$3,766 $10,099 -159%</parrafo> <parrafo>De igual forma, se añadieron 1 millón de nuevos suscriptores de fibra óptica en 2020, incluyendo los 270,000 en 4T20, debido a la conexión de alta velocidad que provee este servicio.</parrafo> <parrafo>Los servicios de HBO y HBO Max, mismos que representaron el 5.2% de los ingresos en 4T20, tuvieron 7 millones de nuevos suscriptores en 2020, y esperamos que esa tendencia de crecimiento continúe ante el incremento de la demanda de servicios Premium de streaming a nivel mundial. El servicio de HBO llegó a 102 millones de suscriptores en total, con más de la mitad fuera de EE.UU.</parrafo> <parrafo>El tipo de cambio del dólar frente a monedas de Latinoamérica impacto negativamente en US$200 millones. A pesar del resultado anterior, hubo 500,000 nuevos suscriptores en México y 50,000 nuevo en Brasil durante el 4T20.</parrafo> <parrafo>Consideramos que el 2020 tuvo afectaciones por la emergencia sanitaria en las regiones donde opera lo que implicó una reducción cercana al 40% en el flujo operativo comparada con 2019. Considerando un múltiplo forward para la industria de servicios de telecomunicaciones móviles de 8.5x y no incremento en el apalancamiento de la emisora, así como un crecimiento esperado de 20% en el EBITDA de 2021 producto de la recuperación paulatina de AT&amp;T, estamos reduciendo nuestro precio objetivo hacia 2021 de US$33.1 A US$31.75 por acción.</parrafo> <parrafo>AT&amp;T es una de las emisoras que no han experimentado una recuperación en el precio de su acción desde el impacto del inicio de la pandemia global del covid-19, por lo que se encuentra a un precio atractivo. Asimismo cuenta con una oferta que se beneficia de la digitalización, la penetración de la red 5G y el internet de las cosas que son catalizadores para la inversión.</parrafo> <parrafo>AT&amp;T tiene una sólida calificación crediticia y ha estado amortizando pago de la deuda con costo. Una de las ventajas de la acción de AT&amp;T es que tiene un alto dividendo. Dado el reporte, así como de las perspectivas a corto plazo, mantenemos la recomendación de COMPRA con un precio objetivo de US$31.75 por acción hacia finales de 2021-IV.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='T-280121.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='T-280121_1.jpg' /> </reportes> Flash al reporte: T ( P.O. al 2020-IV: U$31.75, COMPRA)

    jueves, 28 de enero de 2021
    AT&T presentó sus resultados al 4T20, con una caída en ingresos de -2.4% a/a, parcialmente contrarrestado por el incremento en ingresos de servicios móviles, quedando en US$45,691 millones
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo=' ' tipo='resumen'> <parrafo>Grupo México (Clave de cotización: GMEXICO) reportó resultados positivos correspondientes al cuarto trimestre de 2020, presentando una importante expansión en los ingresos y el EBITDA, así como un alza en la producción en la división minera, en comparación con el mismo trimestre del año previo.</parrafo> <parrafo>Los ingresos totales trimestrales finalizaron en US$3,217.0 millones, lo que representó un incremento de +22.1% con respecto a 2019-IV. </parrafo> <parrafo>El EBITDA consolidado se colocó en US$1,723.9 millones, mostrando una expansión de +48.5% respecto al 2019-IV. De la misma manera, el margen EBITDA incrementó +950 p.b. a/a, para ubicarse en 53.6%.</parrafo> </seccion> <seccion titulo='GRUPO MÉXICO, S.A.B. DE C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo>Grupo México (Clave de cotización: GMEXICO) reportó resultados positivos correspondientes al cuarto trimestre de 2020, presentando una importante expansión en los ingresos y el EBITDA, así como un alza en la producción en la división minera, en comparación con el mismo trimestre del año previo. </parrafo> <parrafo>Los ingresos totales trimestrales finalizaron en US$3,217.0 millones, lo que representó un incremento de +22.1% con respecto a 2019-IV. Lo anterior fue resultado de un aumento en el precio de la mayoría de los metales, tales como cobre (+20.0% a/a), oro (+26.5% a/a), plata (+41.0% a/a) y zinc (12.0% a/a), que en conjunto representan el 72.3% de los ingresos de Grupo México.Los ingresos totales trimestrales finalizaron en US$3,217.0 millones, lo que representó un incremento de +22.1% con respecto a 2019-IV. Lo anterior fue resultado de un aumento en el precio de la mayoría de los metales, tales como cobre (+20.0% a/a), oro (+26.5% a/a), plata (+41.0% a/a) y zinc (12.0% a/a), que en conjunto representan el 72.3% de los ingresos de Grupo México.</parrafo> <parrafo>En su división minera, los ingresos trimestrales tuvieron una expansión anual del +35.5% totalizando US$2,630.9 millones. Lo anterior se origina por un incremento en el precio promedio trimestral de los metales mencionados can anterioridad, así como del aumento en la producción de molibdeno (+12.5% a/a), plata (10.3% a/a) y cobre (+0.9% a/a). Cabe resaltar que, el costo por libra de cobre, “cash cost”, fue de US$0.85, lo que representa una disminución de -24.2% a/a.</parrafo> <parrafo>En su división de transportes, los ingresos disminuyeron con respecto al mismo trimestre del año anterior en -13.7% como resultado de menores volúmenes transportados en términos de toneladas por kilómetro (-3.2% a/a) y de una reducción en la cantidad de carros movidos (-4.1% a/a). A pesar de ello, se observaron mejoras importantes en los indicadores de eficiencia y productividad. Además, la longitud promedio por tren y las toneladas butas por tren aumentaron en 5.1% a/a y 4.5% a/a, de manera respectiva. Lo que permite transportar una mayor carga con un menor número de trenes, para ahorrar en tripulaciones y liberar capacidad de vía para mejorar la velocidad. </parrafo> <parrafo>En su división de infraestructura, las ventas netas totalizaron en US$136.1 millones, lo que representa un decremento de -9.6% a/a, debido a que se obtuvieron menores ingresos acumulados en la compañía constructora (-37.8% a/a) y en las autopistas (-20.7% a/a), como resultado de las afectaciones derivadas de la contingencia sanitaria. No obstante, se presentaron cifras récord en los ingresos acumulados de la división servicios de ingeniería (+40.0% a/a) y un aumento marginal en los ingresos acumulados de la división de generación de energía (+1.9% a/a). Como resultado de la recuperación de dichos negocios, se observa una mejora de 5.3% en comparación con el trimestre inmediato anterior. </parrafo> <parrafo>Consideramos pertinente destacar que, durante la llamada trimestral, dieron a conocer que 2020 fue un año récord en la producción de cobre, molibdeno y plata. Asimismo, se señaló que se espera incrementar la producción de cobre 210 kilotoneladas en los próximos 5 años. Por otro lado, se destacó que fue posible mantener el servicio ferroviario sin interrupción a pesar de la desafiante situación presentada este año, lo que provocó que la caída en los ingresos en su división de transportes no fuera tan pronunciada. Por último, Grupo México informó que dedicó un presupuesto extraordinario de P$500 millones para proteger al personal de salud y apoyar la capacidad sanitaria de los hospitales COVID en México, sin que eso afectará su desempeño a lo largo de 2020.</parrafo> <parrafo>Los costos como porcentaje de las ventas, disminuyeron -711.4 p.b. para colocarse en 45.8%. Por lo anterior, la utilidad operativa registrada durante el trimestre fue de US$1,320.3 millones (61.2% a/a). El EBITDA consolidado se colocó en US$1,723.9 millones, lo que representó una expansión de +48.5% respecto al 2019-IV. De la misma manera, el margen EBITDA incrementó +950 p.b. a/a, para ubicarse en 53.6%.</parrafo> <parrafo>La utilidad neta del trimestre fue de US$1,065.4 millones (+96.5% a/a), lo anterior se debe, principalmente, a una reducción en el apartado de plusvalía por tenencia de acciones. Es importante mencionar que, sin tomar en cuenta dicho apartado, la utilidad neta (sin tenencia accionaria) del periodo incrementa en +131.7% a/a.</parrafo> <parrafo>Consideramos pertinente destacar, que Grupo México cuenta con una razón de apalancamiento neto de 2.3x, un nivel saludable para el sector en el que se encuentra. </parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Calificamos el reporte presentado por Grupo México como excelente. Sin embargo, consideramos que el precio promedio del cobre se mantendrá estable en 2021 y, además, la producción no incrementará de manera significativa a lo largo de este año. Por lo anterior, cambiamos nuestra recomendación de COMPRA a MANTENER con un precio objetivo de P$99.0 por acción hacia finales de 2021-IV.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='GMEXICO-280121.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='GMEXICO-280121_1.jpg' /> </reportes>Comentario al reporte GMEXICO (P.O. al 2021-IV: P$ 99.00, MANTENER)

    jueves, 28 de enero de 2021
    Grupo México (Clave de cotización: GMEXICO) reportó resultados positivos correspondientes al cuarto trimestre de 2020, presentando una importante expansión en los ingresos y el EBITDA, así como un alza en la producción en la división minera, en comparación con el mismo trimestre del año previo. Los ingresos totales trimestrales finalizaron en US$3,217.0 millones, lo que representó un incremento de +22.1% con respecto a 2019-IV. El EBITDA consolidado se colocó en US$1,723.9 millones, mostrando una expansión de +48.5% respecto al 2019-IV. De la misma manera, el margen EBITDA aumentó +950 p.b. a/a, para ubicarse en 53.6%.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Banco del Bajío, S.A., Institución de Banca Múltiple' tipo='cuerpo'> <parrafo>Banco del Bajío (clave de cotización: BBAJIO) presentó al cuarto trimestre de 2020, ingresos por intereses de P$4,519</parrafo> <parrafo>Asimismo, los gastos por intereses retrocedieron -24.2% a/a para finalizar en P$1,906 millones. Esta disminución fue</parrafo> <parrafo>Derivado de los resultados anteriores, el margen financiero presentó un ajuste de -17.5% respecto al 4T20 para</parrafo> <parrafo>Por otro lado, a pesar de una actividad económica nacional afectada por la pandemia y las medidas tomadas para</parrafo> <parrafo>La cartera vencida fue de P$2,088 millones, lo que se tradujo en un incremento de +22.7% a/a. El mayor aumento se observó en la cartera comercial de +43.95 a/a; contrarrestado por disminuciones anuales de -19.4% y -25.5% en la cartera hipotecaria y de consumo, respectivamente. Con ello, el índice de morosidad se ubicó en 1.05% (+11 p.b. a/a), nivel por debajo del índice morosidad agregado del sector.</parrafo> <parrafo>A lo largo del 2020, dentro del sector bancario, se observó un alza generalizada de las estimaciones preventivas contra riesgos crediticios, derivado de las afectaciones causadas por la pandemia actual. La institución no fue la excepción en este trimestre, ya que dicho rubro aumento poco más de tres veces respecto al mismo trimestre de 2019, para totalizar P$592 millones. Esta alza, fue derivada de reservas adicionales a las regulatorias por P$210 millones, así como mayores reservas en la cartera hipotecaria.</parrafo> <parrafo>Los ingresos diferentes a intereses fueron de P$686 millones durante el cuarto trimestre de 2020, lo que representó un ajuste marginal de -0.7% a/a. El resultado anterior, fue consecuencia de un aumentó en las comisiones y tarifas netas de +3.3% a/a y +32.8 a/a en el resultado por intermediación; contrarrestado por otros gastos de la operación por P$18 millones, los cuales fueron un ingreso por P$46 millones el cuarto trimestre de 2019.</parrafo> <parrafo>Los gastos de venta, generales y administrativos incrementaron marginalmente respecto al mismo periodo del año anterior, para totalizar P$1,713 millones.</parrafo> <parrafo>Finalmente, derivado de los resultados anteriores, la utilidad neta finalizó en P$734 millones, una disminución de -47.4% a/a; con ello, la rentabilidad, medido a través del retorno sobre capital (ROE), se vio debilitada en -948 p.b. a/a para ubicarse en un nivel de 8.52%.</parrafo> <parrafo>Consideramos un reporte regular por parte de la emisora, debido a las disminuciones en márgenes y rentabilidad, así como los incrementos en reservas y el índice de morosidad; mientras que calificamos como positivo el crecimiento de su cartera vigente, ante las afectaciones por la coyuntura actual.</parrafo> <parrafo>Actualizamos nuestra recomendación de COMPRA a MANTENER, ya que modificamos nuestro precio objetivo al cierre de 2021 a P$27.00 por acción, derivado de nuevos supuestos en el modelo de valuación.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='BAJIO-270121.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='BAJIO-270121_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: BBAJIO (P.O. al 2021-IV: P$ 27.0, MANTENER)

    miércoles, 27 de enero de 2021
    El margen financiero presentó un ajuste de -17.5% respecto al 4T20 para finalizar en P$2,613 millones, a pesar de que los gastos disminuyeron en mayor magnitud en el trimestre. A lo largo del 2020, dentro del sector bancario, se observó un alza generalizada de las estimaciones preventivas contra riesgos crediticios, derivado de las afectaciones causadas por la pandemia actual. La institución no fue la excepción en este trimestre, ya que dicho rubro aumentó poco más de tres veces respecto al mismo trimestre de 2019, para totalizar P$592 millones La utilidad neta finalizó en P$734 millones, una disminución de -47.4% a/a; con ello, la rentabilidad, medido a través del retorno sobre capital (ROE), se vio debilitada en -948 p.b. a/a para ubicarse en un nivel de 8.52%.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='cuerpo'> <parrafo> <lista> <nodo>Grupo Financiero Banorte reportó al cierre de diciembre de 2020 ingresos de intereses netos (IIN) sin seguros y pensiones de P$17,810 millones, lo que representó una disminución de -4.3% respecto al último trimestre de 2019.</nodo> <nodo>A pesar del retroceso observado en la actividad económica durante el 2020, la cartera de crédito vigente del grupo incrementó +5.2% a/a, finalizando en P$802,138 millones.</nodo> <nodo>El de morosidad se ubicó en 1.10%, lo que representó un ajuste de -55 p.b. respecto al 4T19; sin embargo, en términos secuenciales, creció +27 p.b.</nodo> <nodo>Ante la duración extendida y una segunda ola de contagios por la pandemia del COVID-19, principalmente en la Ciudad de México y su zona metropolitana, se volvió a observar un cierre en la actividad económica del país. Consecuentemente, en anticipación a un probable deterioro en la cartera, el grupo decidió registrar de manera extraordinaria P$2,406 millones de provisiones adicionales para riesgos crediticos en diciembre 2020.</nodo> <nodo>La utilidad neta fue de P$5,966 millones, una disminución de -33.8% a/a.</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo> <subtitulo>Grupo Financiero Banorte, S.A.B. de C.V.</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Grupo Financiero Banorte (clave de cotización: GFNORTE) reportó al cierre de diciembre de 2020 ingresos de intereses netos (IIN) sin seguros y pensiones de P$17,810 millones, lo que representó una disminución de -4.3% respecto al último trimestre de 2019. Lo anterior, derivado de una contracción de -18.9% a/a en los ingresos por intereses, a pesar de que los gastos por intereses retrocedieran en mayor proporción (-37.2% a/a). </parrafo> <parrafo>Por otro lado, los IIN de seguros y pensiones aumentaron +11.7% a/a totalizando P$1,770 millones. Con ello, los IIN totales del grupo fueron de P$19,850 millones, una variación de -3.0% respecto al mismo trimestre de 2019.</parrafo> <parrafo>A pesar del retroceso observado en la actividad económica durante el 2020, la cartera de crédito vigente del grupo incrementó +5.2% a/a, finalizando en P$802,138 millones. Lo anterior, fue impulsado por crecimientos anuales de +5.7%, +11.6% y +11.9% en la cartera de consumo, comercial y corporativo, respectivamente. Pronosticamos que la cartera vigente, continuará creciendo para el 2021 en niveles entre niveles 4.0% y 7.0% a/a, derivado de una reactivación en el crédito por una mayor oferta y demanda, así como una recuperación en la actividad económica nacional </parrafo> <parrafo>Por otra parte, la cartera vencida fue de P$8,931 millones al cierre del cuarto trimestre de 2020, lo que se tradujo en una disminución de -30.3% respecto al mismo trimestre del año anterior; sin embargo, esta disminución fue consecuencia del efecto combinado de castigos anticipados y porque no se ha materializado en totalidad el efecto de la extensión de los programas de apoyo. Es importante mencionar que la cartera vencida incrementó +34.1% respecto al tercer trimestre del 2020.</parrafo> <parrafo>Derivado de lo anterior, el índice de morosidad (IMOR) se ubicó en 1.10%, lo que representó un ajuste de -55 p.b. respecto al 4T19; sin embargo, en términos secuenciales, creció +27 p.b. Para 2021, esperamos que el índice de morosidad aumente a un nivel similar a lo que ha presentado el grupo en el pasado (1.7%-1.9%), como consecuencia de un aumento en la morosidad, así como menores quitas y castigos.</parrafo> <parrafo>El margen financiero del grupo fue de P$21,038 millones, una disminución de -6.5% a/a; con ello, el Margen de Interés Neto (MIN) presentó un retroceso de -90 p.b. a/a para finalizar en 4.8%. Consideramos que el MIN presente una reducción alrededor de -10 p.b. a/a, ya que consideramos que dentro del año habrá un recorte de -25 p.b. en la tasa de referencia, lo que afectará los ingresos por intereses; sin embargo, ante una recuperación en la actividad económica nacionales estimamos una mayor oferta y demanda por créditos.</parrafo> <parrafo>Ante la duración extendida y una segunda ola de contagios por la pandemia del COVID-19, principalmente en la Ciudad de México y su zona metropolitana, se volvió a observar un cierre en la actividad económica del país. Consecuentemente, en anticipación a un probable deterioro en la cartera, el grupo decidió registrar de manera extraordinaria P$2,406 millones de provisiones adicionales para riesgos crediticos en diciembre 2020; de los cuales, P$2,000 millones son provisiones adicionales y P$406 millones son castigos anticipados en diferentes portafolios. </parrafo> <parrafo>Lo anterior, resultó en un aumento anual de +52.9% en las estimaciones preventivas contra riesgos crediticios para finalizar en P$5,993 millones. Con ello, el costo de riesgo anual, calculado como la suma de gastos por estimaciones preventivas contra riesgos crediticios últimos 12 meses, entre la cartera total promedio, aumentó +99 p.b. a/a para situarse en 2.97%. Pronosticamos que el costo de riesgo disminuirá a niveles cercanos a 2.3%, como consecuencia de menores reservas durante el año.</parrafo> <parrafo>Los ingresos no financieros finalizaron en P$5,315 millones, un ajuste de -9.1% respecto al mismo trimestre del año anterior, como resultado de variaciones anuales de -14.9% y -1.6% en las comisiones por servicios y el resultado por intermediación, respectivamente.</parrafo> <parrafo>Los gastos no financieros, los cuales incluyen gastos de personal, honorarios, gastos de administración y promoción, entre otros, aumentaron +9.8% respecto al 4T19, para totalizar P$11,612 millones.</parrafo> <parrafo>Finalmente, como resultado de lo anterior, la utilidad neta de GFNORTE fue de P$5,966 millones, una disminución de -33.8% a/a; es por ello que la rentabilidad del grupo, medida a través del retorno de capital (ROE) se ajustó -810 p.b. a/a para ubicarse en un nivel de 10.4%. Pronosticamos que, para 2021, el ROE del grupo incrementará a niveles entre 14.0% y 16.0% derivado de mayores utilidades como consecuencia de menores gastos por estimaciones preventivas contra riesgos crediticios, principal factor que deterioro la rentabilidad del grupo.</parrafo> <parrafo>Por otro lado, la administración proporcionó durante la llamada de resultados del cuarto trimestre, su guía de resultados para 2021; la cual consideramos asequible para el grupo y semejante a nuestros pronósticos. </parrafo> <parrafo>Adicionalmente, mencionaron que reactivarán el pago del dividendo del 2019 durante el 2021, el cual se retuvo a lo largo del 2020, a consecuencia de las afectaciones causadas por la pandemia actual, para mantener sanos niveles de liquidez y capital para el grupo. Lo anterior, se someterá a aprobación en la próxima junta de accionistas. Mencionaron que el payout ratio para dicho dividendo sería de 50%, lo equivaldría aproximadamente a P$6.39 por acción.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Consideramos un reporte regular por parte de la emisora, por las disminuciones en márgenes, aumento en las estimaciones preventivas contra riesgo crediticio y retrocesos en su rentabilidad. Es importante destacar el crecimiento en la cartera vigente a pesar de las afectaciones causadas por la pandemia actual; adicionalmente, resaltar el ajuste presentado en el IMOR a consecuencia del efecto combinado de castigos anticipados y el programa de apoyo.</parrafo> <parrafo>Ante los ajustes que ha presentado el precio de la acción en los últimos días, adicional al aviso de la reanudación del pago de dividendos, modificamos nuestra recomendación de MANTENER a COMPRA, ya que presenta un rendimiento atractivo. Mantenemos nuestro precio objetivo de P$118.00 por acción al cierre del 2021.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='GFNORTE-270121.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='GFNORTE-270121_1.jpg' /> </reportes>Comentario al reporte: GFNORTE (P.O. al 2021-IV: P$118.00, COMPRA)

    miércoles, 27 de enero de 2021
    Grupo Financiero Banorte reportó al cierre de diciembre de 2020 ingresos de intereses netos (IIN) sin seguros y pensiones de P$17,810 millones, lo que representó una disminución de -4.3% respecto al último trimestre de 2019. A pesar del retroceso observado en la actividad económica durante el 2020, la cartera de crédito vigente del grupo incrementó +5.2% a/a, finalizando en P$802,138 millones.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Microsoft Corporation' tipo='cuerpo'> <parrafo>Microsoft Corporation (Clave de cotización: MSFT) reportó resultados al 2020-IV. Nuevamente, los servicios de la</parrafo> <parrafo>Estimamos que los gastos que las empresas erogarán en servicios de la nube superarán los US146,000 millones de</parrafo> <parrafo>MSFT no reporta por separado los servicios de la nube sino que los incluye dentro del segmento de “Intelligent cloud”, que incluye productos de servidores y servicios empresariales, pero estimamos que el producto de Cloud “Azure” representa más del 50% de los ingresos en el segmento.</parrafo> <parrafo>Actualmente MSFT cuenta con el 19% de participación de mercado en la industria, y los cuatro grandes jugadores concentran el 64% del mercado.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='MSFT-270121.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='MSFT-270121_1.jpg' /> </reportes>Comentario al Reporte: MSFT (P.O. al 2021-IV: U$252.9, COMPRA

    miércoles, 27 de enero de 2021
    Microsoft Corporation (Clave de cotización: MSFT) reportó resultados al 2020-IV. Nuevamente, los servicios de la nube impulsan los resultados de MSFT El EBITDA consolidado totalizó US$20,658 millones, un crecimiento de 20.8% a/a, Consideramos que MSFT es una emisora patrimonial que actualmente está diversificada con dos segmentos principales de rápido crecimiento: Software (sistemas y aplicaciones) y servicios computacionales de la nube. El segmento que sigue ganando terreno dentro de la estructura de ingresos de la compañía y capturando una mayor participación de mercado es el de los servicios computacionales de la Nube y que representa el principal catalizador de MSFT
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Fresnillo PLC reportó la producción correspondiente al cuarto trimestre de 2020 en donde destaca una reducción anual en la producción de oro y plata.</nodo> <nodo>En la división de metales preciosos, se reportaron caídas secuenciales y anuales en la producción de plata. A su vez, la producción de oro registró un importante aumento secuencial y decrementos anuales.</nodo> <nodo>Por el contrario, en la división de metales industriales, se registró un significativo incremento en la producción tanto de zinc como de plomo.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Producción minera Fresnillo 2020-IV' tipo='cuerpo'> <parrafo>Fresnillo PLC, subsidiaria de Peñoles en la que mantiene participación accionaria de 74.9%, reportó la producción correspondiente al cuarto trimestre de 2020 en donde destaca una reducción anual en la producción de oro y plata.</parrafo> <parrafo>En la división de metales preciosos, se reportaron caídas secuenciales (-6.0% t/t) y anuales (-2.5% a/a) en la producción de plata, impulsadas por menores leyes y un bajo volumen de mineral procesado en la planta de Saucito; sin embargo, lo anterior fue parcialmente mitigado por una mayor ley en San Julián. A su vez, la producción de oro registró un importante aumento secuencial de +24.8% t/t y decrementos anuales de -7.8% a/a. Los incrementos trimestrales en la producción de metales preciosos son consecuencia de los mayores volúmenes de mineral procesado, así como de una mayor ley de mineral y tasa de recuperación en la planta de Herradura. No obstante, la caída anual fue resultado de un menor mineral procesado en la planta de Noche Buena, mayores leyes en la planta de Ciénega y una menor tasa de recuperación en la planta de Herradura comparada con el mismo trimestre del año previo.</parrafo> <parrafo>Contrario a lo anterior, en la división de metales industriales, se registró un significativo incremento en la producción tanto de zinc (+25.2% a/a) como de plomo (+20.1% a/a). Lo anterior fue causado por mayores leyes en la planta de Saucito.</parrafo> <parrafo>Cabe destacar que, a pesar de la incertidumbre generada por la actual pandemia de COVID-19, fue posible continuar con la construcción de la planta de procesamiento de Juanicipio. Además, la constru</parrafo> <parrafo>Por otra parte, se espera que la producción de Fresnillo no presente un aumento significativo durante 2021. De modo que la producción de la plata se situará aproximadamente dentro del rango de 53.5 a 59.5 moz (+0.9% a +12.2%) y la del oro de 675 a 725 koz (-12.3% a -5.8%).</parrafo> <parrafo>Esperamos resultados similares para la producción de Peñoles. No obstante, consideramos que los ingresos podrían verse beneficiados con los altos precios promedio trimestrales tanto del oro (+41.0% a/a) como de la plata (+26.5% a/a). Por lo anterior mantenemos nuestra recomendación de COMPRA con un precio objetivo de P$400 hacia finales de 2021-IV.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='PE-270121.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='PE-270121_1.jpg' /> </reportes>Nota sobre evento relevante: PE&amp;OLES (Precio Objetivo al 202I-IV:P$ 400.00,COMPRA)

    miércoles, 27 de enero de 2021
    Fresnillo PLC reportó la producción correspondiente al cuarto trimestre de 2020 en donde destaca una reducción anual en la producción de oro y plata. En la división de metales preciosos, se reportaron caídas secuenciales y anuales en la producción de plata. A su vez, la producción de oro registró un importante aumento secuencial y decrementos anuales. Por el contrario, en la división de metales industriales, se registró un significativo incremento en la producción tanto de zinc como de plomo.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Grupo Cementos de Chihuahua, S.A.B de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo>Grupo Cementos de Chihuahua (clave de cotización: GCC*) reportó resultados al cuarto trimestre de 2020 regulares,</parrafo> <parrafo>Las ventas netas reportadas fueron de US$232.5 millones presentando un aumento de +1.7% a/a. Parte de este</parrafo> <parrafo>El costo de ventas representó el 67.4% de las ventas netas consolidadas en comparación a un 65.6% del cuarto</parrafo> <parrafo>El EBITDA tuvo una disminución de -5.9% a US$81.3 millones, con un Margen EBITDA de 35.0% (-280 p.b. a/a).</parrafo> <parrafo>La utilidad neta consolidada totalizó US$27.5 millones en el cuarto trimestre de 2020, que resultó en un decremento</parrafo> <parrafo>La empresa tiene un bajo nivel de apalancamiento con una razón deuda neta a EBITDA de 0.24 veces por debajo de</parrafo> <parrafo>En conclusión, podemos decir que el reporte presentado por GCC fue regular debido al aumento que tuvo en ventas,</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='GCC-270121.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='GCC-270121_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: GCC (SIN RECOMENDACIÓN)

    miércoles, 27 de enero de 2021
    Grupo Cementos de Chihuahua (clave de cotización: GCC*) reportó resultados regulares al cuarto trimestre de 2020. Las ventas netas reportadas fueron de US$232.5 millones presentando un aumento de +1.7% a/a. El EBITDA tuvo una disminución de -5.9% a US$81.3 millones, con un Margen EBITDA de 35.0% (-280 p.b. a/a).
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='GRUPO MÉXICO, S.A.B. DE C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo>Grupo México (Clave de cotización: GMEXICO) reportó resultados positivos correspondientes al cuarto trimestre de 2020. Los ingresos trimestrales totalizaron US$3,217.0 millones, lo que representó un incremento de +22.1% respecto al mismo trimestre del año previo. </parrafo> <parrafo>El crecimiento en los ingresos fue impulsado, principalmente, por un aumento en el precio de la mayoría de los metales, tales como cobre (+20.0% a/a), oro (+26.5% a/a), plata (+41.0% a/a) y zinc (12.0% a/a). Además, los volúmenes producidos de Cobre, Molibdeno y Plata incrementaron de manera importante. Por otro lado, las divisiones de Transporte e Infraestructura mostraron una recuperación en ventas de +0.7% y +3.2% respectivamente, con respecto al trimestre inmediato anterior. </parrafo> <parrafo>A pesar de un incremento en el costo de ventas (+5.7% a/a), la utilidad operativa registrada durante el trimestre fue de US$1,320.3 millones (+61.2% a/a). El EBITDA consolidado se colocó en US$1,723.9 millones, lo que representó un crecimiento de +48.5% respecto al 2019-IV. Asimismo, el margen EBITDA aumentó +950 p.b. a/a, para ubicarse en 53.6%.</parrafo> <parrafo>La utilidad neta del trimestre fue de US$1,065.4 millones (+96.5% a/a). No obstante, si no se toma en cuenta la tenencia accionaria del periodo, esta incrementa en +131.7% a/a.</parrafo> <parrafo>Calificamos el reporte presentado por Grupo México como excelente. Sin embargo, consideramos que el precio promedio del cobre se mantendrá estable en 2021 y, además, la producción no incrementará de manera significativa a lo largo de este año. Por lo anterior, cambiamos nuestra recomendación de COMPRA a MANTENER sometiendo nuestro precio objetivo a revisión a espera de los comentarios de la administración de la empresa en su conference call. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='G-260121.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='G-260121_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: GMEXICO (P.O. al 2021-IV: En revisión, MANTENER)

    martes, 26 de enero de 2021
    Grupo México (Clave de cotización: GMEXICO) reportó resultados positivos correspondientes al cuarto trimestre de 2020. Los ingresos trimestrales totalizaron US$3,217.0 millones, lo que representó un incremento de +22.1% respecto al mismo trimestre del año previo. El EBITDA consolidado se colocó en US$1,723.9 millones, lo que representó un crecimiento de +48.5% respecto al 2019-IV. Asimismo, el margen EBITDA aumentó +950 p.b. a/a, para ubicarse en 53.6%.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='cuerpo'> <parrafo>Durante el primer trimestre fiscal de 2021, las ventas totales decrecieron -4.9% en comparación con el mismo período del año anterior.</parrafo> <parrafo>Las ventas mismas tiendas decrecieron -5% derivadas de una baja de -19% en el número de transacciones que fue parcialmente compensado por un incremento de +17% en ticket promedio de compra.</parrafo> <parrafo>La utilidad por acción fue de US$0.54 en el primer trimestre fiscal de 2021, por debajo de US$0.74 del mismo período del año anterior. La afectación proviene principalmente de impactos derivados de la pandemia.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Starbucks Corporation</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Durante el primer trimestre fiscal de 2021, las ventas totales decrecieron -4.9% en comparación con el mismo período del año anterior.</parrafo> <parrafo>Las ventas de tiendas operadas por la empresa decrecieron -0.9% mientras que las ventas de las tiendas con licencia de operación disminuyeron -22.5%.</parrafo> <parrafo>Las ventas mismas tiendas decrecieron -5% derivadas de una baja de -19% en el número de transacciones que fue parcialmente compensado por un incremento de +17% en ticket promedio de compra. Esta tendencia se ha mantenido desde el inicio de la pandemia y se ha observado que los clientes han modificado sus preferencias hacia marcas premium.</parrafo> <parrafo>La utilidad de operación consolidada se ubicó en US$913.5 millones por debajo en -25.1% del monto registrado en el primer trimestre fiscal de 2020.</parrafo> <parrafo>La utilidad por acción fue de US$0.54 en el primer trimestre fiscal de 2021, por debajo de US$0.74 del mismo período del año anterior. La afectación proviene principalmente de impactos derivados de la pandemia.</parrafo> <parrafo>Durante el trimestre, las ventas totales del segmento de Estados Unidos disminuyeron -6% debido principalmente a una baja de -6% en las ventas mismas tiendas trimestrales. La baja se deba a una menor venta de productos, así como menores regalías cobradas a las tiendas operadas con licencia por el impacto de la pandemia.</parrafo> <parrafo>Esto fue compensado parcialmente por la apertura de 105 aperturas netas lo que implica un crecimiento de 1% en los últimos doce meses.</parrafo> <parrafo>La utilidad de operación en este segmento decreció en el trimestre en -26% con lo que el margen operativo pasó de 21.9% a 17.3% lo que implica una baja de -460 puntos base.</parrafo> <parrafo>En el segmento internacional, las ventas totales se incrementaron +5% beneficiado parcialmente por el efecto cambiario, así como por la apertura de 1,038 aperturas netas lo que implica un crecimiento de +8% en los últimos doce meses.</parrafo> <parrafo>Esto compensó un menor volumen de ventas, así como menores regalías de las licencias internacionales</parrafo> <parrafo>Las ventas mismas tiendas del segmento internacional decrecieron -3% en el trimestre derivado de una baja de -10% en el número de transacciones y un alza de +8% en el ticket promedio de compra.</parrafo> <parrafo>Hacia adelante la empresa considera que se tendrá una mejora gradual. Las cifras de enero ya muestran una recuperación con respecto a lo reportado en diciembre de 2020 en Estados Unidos. El mejor desempeño se espera para la segunda mitad del año en donde se anticipa una mayor movilidad de la población y un retorno a clases.</parrafo> <parrafo>Adicionalmente, las categorías de viajes y consumo de café en oficinas pueden retomar un mayor dinamismo. Dichas categorías han sido impactadas por la presencia de la pandemia y son parcialmente compensadas por un mayor consumo en casa.</parrafo> <parrafo>La mejora no será igual ya que en China, se tiene otra ola de contagios lo que llevó a que en enero las ventas mismas tiendas decrecieran -7%. Aun así, también se espera un mayor dinamismo en la segunda mitad del año.</parrafo> <parrafo>Se ha tenido una importante mejora en los tiempos de entrega en la modalidad de pick up en tienda y el 25% de las transacciones ya se realizan a través de la aplicación de la empresa. El posicionamiento de la marca sigue siendo muy alto y, en China, Starbucks es la primera elección de los consumidores.</parrafo> <parrafo>Con esto, la empresa ha actualizado su guía de resultados para 2021 esperando una UPA en el rango de US$2.42 a US$2.62 que incluye US$0.10 debido a la semana adicional de operación que se tuvo en 2020 y que se contabiliza en el primer trimestre fiscal.</parrafo> <parrafo>Este rango es superior al previamente estimado de US$2.34 a US$2.54.</parrafo> <parrafo>Por otra parte, se reitera la expectativa de un incremento en mismas tiendas global de entre +18% a +23% que se compone de un alza de entre +17-22% en Estados Unidos y entre +25-30% en la División Internacional. Dentro de estas, las ventas mismas tiendas de China se espera crezcan entre +27 a 32%.</parrafo> <parrafo>Se espera abrir 2,150 nuevas tiendas y 1,100 aperturas netas, de las cuales serán 850 en Estados Unidos y 1,300 en Internacional de las cuales serán 600 aperturas netas en China con un CAPEX de US$1.9 billones.</parrafo> <parrafo>Se espera un margen operativo de entre 14% a 15%.</parrafo> <parrafo>Para el segundo trimestre fiscal 2021 se espera una UPA de entre US$0.45 a US$0.50.</parrafo> <parrafo>Conclusión</parrafo> <parrafo>Consideramos que el reporte es regular reflejando el impacto que aún se tiene por la presencia de la pandemia sin embargo se tiene una recuperación secuencial.</parrafo> <parrafo>La UPA del trimestre superó a la guía estimada de la empresa y las expectativas para el año son alentadoras al esperar una significativa recuperación hacia la segunda mitad del año beneficiada por un mayor dinamismo de la población.</parrafo> <parrafo>Tenemos un precio objetivo al cierre de 2021 de US$130 con recomendación de Compra.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='STARBUC-260121.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='STARBUC-260121_1.jpg' /> </reportes>Comentario al reporte: SBUX (P.O. al 2021-IV: U$ 130, COMPRA)

    martes, 26 de enero de 2021
    Durante el primer trimestre fiscal de 2021, las ventas totales decrecieron -4.9% en comparación con el mismo período del año anterior. Las ventas mismas tiendas decrecieron -5% derivadas de una baja de -19% en el número de transacciones que fue parcialmente compensado por un incremento de +17% en ticket promedio de compra. La utilidad por acción fue de US$0.54 en el primer trimestre fiscal de 2021, por debajo de US$0.74 del mismo período del año anterior. La afectación proviene principalmente de impactos derivados de la pandemia.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>LMT reportó resultados positivos al cierre del 2020. Lo anterior fue beneficiado de la tendencia positiva en ingresos en todos los segmentos de negocios.</nodo> <nodo>La administración proporcionó una guía que consideramos asequible bajo el entorno económico actual.</nodo> <nodo>La estructura de capital se mantiene en niveles saludables, con una razón de apalancamiento inferior a 1x.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Lockheed Martin Corp.' tipo='cuerpo'> <parrafo>Lockheed Martin (LMT) mostró resultados al 4T20 logrando crecimientos generalizados en ingresos y flujo operativo a pesar del entorno económico desafiante. La emisora otorgó una guía de resultados hacia el 2021 la cual consideramos modesta y asequible en función de los pedidos gubernamentales y estatales en el acumulado del 2020.</parrafo> <parrafo>Los ingresos netos sumaron en el trimestre US$17,032 millones, para un avance de +7.2% a/a. El breakdown de ventas en el 2020 mostró ponderaciones sin cambios importantes respecto a lo reportado en 2019, componiéndose de la siguiente forma: aeronáutico, 40%; rotary and mission systems (RMS), 24%; misiles y control de fuego, 17%, y espacial, 18%. Destacó que en el acumulado anual, los primeros dos segmentos de negocio mostraron variaciones en ingresos del 11% respectivamente.</parrafo> <parrafo>La administración estimó crecimientos moderados en resultados hacia el 2021, en línea con un gradual avance en los ingresos aeronáuticos y una relativa estabilidad en los demás rubros de negocio. Cabe señalar que el backlog (pedidos no realizados) acumulado al 2020 totalizó US$147,000 millones, y logrando una tendencia positiva respecto a los últimos años.</parrafo> <parrafo>La utilidad operativa consolidada en el trimestre sumó US$2,289 millones, para un incremento de +6.5% a/a, y un margen operativo de 13.4%, sin cambios significativos respecto al 4T19.</parrafo> <parrafo>Es importante señalar que la administración no estimó mayores eficiencias operativas hacia el 2021, con base en la proyección de utilidad operativa para el año completo entre US$7,355-U$7,495 millones, equivalente a un margen operativo del 11% con base en el rango estimado de ingresos anuales entre US$67,100 y U$68,500 millones.</parrafo> <parrafo>Este impacto obedecería a distintos factores tanto de oferta de mercado, manejo de inventarios y estructura de pedidos en el año en curso.</parrafo> <parrafo>La estructura de la deuda se mantuvo sin cambios significativos, integrando un saldo de US$11,700 millones. Lo anterior derivó en una razón Deuda Neta/EBITDA cercana a 1x, la cual consideramos muy prudente.</parrafo> <parrafo>Una de los principales objetivos de LMT será la generación de flujo de efectivo, esperando un monto mayor o igual a US$8,300 millones hacia el 2021. Cabe señalar que este flujo podría destinarse en cierta medida a la recompra de acciones en el mercado al igual que a la continuidad en el pago de dividendos. Con base en los precios actuales de LMT, el dividend yield de la empresa es de 2.93%.</parrafo> <parrafo>LMT se encuentra en el proceso de adquisición de Aerojet Rocketdyne Holdings por un monto estimado de US$4,400 millones, la cual sería financiada con una combinación de efectivo y deuda. En la llamada de resultados con la administración, se justificó que esta transacción haría sentido para reforzar la tecnología hipersónica y de inteligencia artificial que busca reforzar la empresa.</parrafo> <parrafo>Recomendamos COMPRA con un precio objetivo hacia finales del 2021 de US$400 por acción.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='LMT-260121.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='LMT-260121_1.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='LMT-260121_2.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='LMT-260121_3.jpg' /> </reportes>Comentario al reporte: LMT (P.O. al 2021-IV:US$400.00, COMPRA)

    martes, 26 de enero de 2021
    Lockheed Martin (LMT) mostró resultados al 4T20 logrando crecimientos generalizados en ingresos y flujo operativo a pesar del entorno económico desafiante.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='American Express Company' tipo='cuerpo'> <parrafo>American Express Company (clave de cotización: AXP) presentó al cuarto trimestre de 2020 ingresos por intereses de US$2,287 millones, lo que representó una disminución de -25.9% respecto al mismo trimestre del año anterior. Lo anterior fue consecuencia de ajustes anuales de -23.8%, -42.0% y -78.2% en intereses por préstamos, intereses y dividendos sobre inversiones y depósitos en otros bancos, respectivamente.</parrafo> <parrafo>De igual manera, los gastos por intereses retrocedieron -51.3% a/a para totalizar US$390 millones. La mayor disminución se observó en los intereses pagados a los depósitos, la cual fue de -56.1% a/a. Sin embargo, a pesar de la mayor disminución en gastos, el ingreso neto por intereses retrocedió -16.9% a/a para finalizar en US$1,897 millones.</parrafo> <parrafo>Asimismo, los ingresos no financieros de AXP presentaron una disminución de -17.9% a/a, totalizando US$7,454 millones. Esto debido a que el discount revenue se ajustó -18.7% a/a (mayor fuente de ingresos de AXP); mientras que las comisiones netas por tarjetas aumentaron +13.5% a/a.</parrafo> <parrafo>Este trimestre se destacó la disminución en reservas contra riesgos crediticios, la cual fue de US$-111 millones; mientras que a lo largo de 2020 dichas reservas incrementaron drásticamente debido a las afectaciones causadas por la pandemia actual. En contraste, las reservas en los primeros tres trimestres del 2020 fueron de US$2,621 millones, US$1,555 millones y US$665 millones, cada trimestre respectivamente.</parrafo> <parrafo>Por otra parte, los gastos no financieros fueron de US$7,604 millones, lo que se tradujo en una disminución de -9.0% a/a.</parrafo> <parrafo>Finalmente, resultado de lo anterior, además de un aumento en la tasa efectiva de impuestos (22.6% +780 p.b a/a), la utilidad neta de AXP fue de US$1,438 millones, una variación de -15.1% respecto al mismo trimestre del 2019.</parrafo> <parrafo>En términos operacionales, el volumen de transacciones realizadas con tarjetas u otro producto de pago emitidos por AXP, así como tarjetas emitidas en virtud de acuerdos de asociación de redes con bancos y otras instituciones (joint ventures) fue de US$277,500 millones, lo que representó una reducción de -14.7% a/a. Este retroceso fue consecuencia de ajustes de -12.3% en Estados Unidos de América (representó el 68.5% del total) y -19.4% en el resto del mundo.</parrafo> <parrafo>De igual manera, el número de tarjetas emitidas y en circulación por parte de AXP disminuyeron, al cuarto trimestre de 2020, -2.1% a/a, totalizando 112 millones de tarjetas en circulación. Dentro de Estados Unidos el número de tarjetas (53.8 millones) decrecieron en -1.6% a/a y en el resto del mundo -2.5% a/a.</parrafo> <parrafo>Consideramos un reporte desfavorable por parte de la emisora, debido a diminuciones en ingresos financieros netos e ingresos no financieros, así como el retroceso en las cifras operacionales.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='AXL-260121.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='AXL-260121_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: AXP (P.O. al 2021-IV: En revisión, MANTENER)

    martes, 26 de enero de 2021
    American Express Company presentó, al cuarto trimestre de 2020, ingresos por intereses de US$2,287 millones, lo que representó una disminución de -25.9% respecto al mismo trimestre del año anterior. Este trimestre se destacó la disminución en reservas contra riesgos crediticios, la cual fue de US$-111 millones; mientras que a lo largo de 2020 dichas reservas incrementaron drásticamente debido a las afectaciones causadas por la pandemia actual. La utilidad neta de American Express fue de US$1,438 millones, una variación de -15.1% respecto al mismo trimestre del 2019.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Subasta Primaria No. 4' tipo='cuerpo'> <parrafo>En la cuarta Subasta Primaria de Valores Gubernamentales del año se colocaron P$61,400 millones en Cetes (a 1, 3, 6 y 12 meses) y Bonos con vencimiento a 10 años. Asimismo, se colocaron 850 millones de UDIS en UDIBONOS con vencimiento a 10 años, equivalentes a P$5,639.01 millones. La demanda nominal (2.41x) se ubicó por debajo del promedio registrado de las subastas realizadas el año pasado (2.81x).</parrafo> <parrafo>La cuarta Subasta de Valores Gubernamentales se llevó a cabo conforme a los montos estipulados en el Programa de Subastas para el primer trimestre de 2021, publicado por la Secretaría de Hacienda y Crédito Público el 18 de diciembre de 2020.</parrafo> <parrafo>La curva nominal de rendimientos del mercado secundario presento movimientos poco significativos a lo largo de toda la curva, con un ligero incremento en el rendimiento de los instrumentos de corto y largo plazo. Es importante señalar que, la inflación de la primera quincena de enero se colocó en 3.33%, mostrando un incremento de 0.51% de manera secuencial. A pesar de ello, continúa posicionándose dentro del rango inflacionario de Banco de México. De esta manera, dado que no hay presiones inflacionarias, existe la posibilidad de recortar la tasa de referencia en la próxima decisión de política monetaria.</parrafo> <parrafo>Contrario a lo anterior, la curva de rendimientos reales presentó una disminución generalizada a lo largo de toda la curva. El decremento más relevante fue presentado por el Udibono con vencimiento a 20 años (-16.02 p.b.). Por otra parte, la curva de inflación implícita presentó un importante incremento en las lecturas estimadas de largo plazo, y un crecimiento menos importante en las de mediano y corto plazo. Lo anterior concuerda con la aceleración de la inflación en la primera quincena de enero. A su vez, el diferencial de rendimientos entre los papeles nacionales y estadounidenses mostró movimientos marginales mixtos, con un incremento en la parte corta y larga de la curva. El promedio de cambio pasó de -0.76 p.b. a +2.69 p.b.</parrafo> <parrafo>Los instrumentos colocados en la subasta primaria presentaron un rendimiento cercano al de su cotización en el mercado secundario. Cabe destacar que, los Cetes de 182 y 350 días presentaron una demanda por debajo de su nivel histórico, lo que generó un incremento en su rendimiento. Por otra parte, los Udibonos tuvieron una demanda por encima de su nivel histórico, de modo que su rendimiento disminuyó.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Subasta-4-260121.jpg' /> </reportes>Subasta Primaria No. 4

    martes, 26 de enero de 2021
    En la cuarta Subasta Primaria de Valores Gubernamentales del año se colocaron P$61,400 millones en Cetes (a 1, 3, 6 y 12 meses) y Bonos con vencimiento a 10 años. Asimismo, se colocaron 850 millones de UDIS en UDIBONOS con vencimiento a 10 años, equivalentes a P$5,639.01 millones. La demanda nominal (2.41x) se ubicó por debajo del promedio registrado de las subastas realizadas el año pasado (2.81x).
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Regional, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo>Regional (clave de cotización: R) reportó durante el cuarto trimestre de 2020 ingresos financieros por P$3,512</parrafo> <parrafo>A pesar de un ajuste menor en los gastos financieros, respecto a los ingreses por intereses, el margen financiero</parrafo> <parrafo>A pesar de una actividad económica menor generada por las afectaciones causadas por la pandemia, la cartera de</parrafo> <parrafo>Por otra parte, la cartera vencida de R fue de P$1,552 millones, lo que representó una reducción -19.1% a/a; sin</parrafo> <parrafo>Dentro del sector bancario, se observó, a lo largo del 2020, fuertes crecimientos en las estimaciones preventivas</parrafo> <parrafo>Las comisiones y tarifas netas al cuarto trimestre de 2020 registraron un crecimiento +8.9% respecto al 4T19,</parrafo> <parrafo>Los gastos de administración y promoción fueron de P$1,327 millones, lo que provocó un aumento de +20.5% respecto al mismo periodo del año anterior, derivado de un aumento en sueldos y prestaciones de +49.25 a/a.</parrafo> <parrafo>Finalmente, la utilidad neta de R fue de P$513 millones, lo que generó una reducción -44.2% respecto al 4T19, a consecuencia de un menor margen financiero, fuertes crecimientos en reservas y aumentos en los gastos de administración y promoción. Derivado de lo anterior, la rentabilidad de la emisora, medida a través del retorno en capital (ROE), se vio reducida en -609 p.b. para ubicarse en un nivel de 14.0%.</parrafo> <parrafo>Consideramos un reporte regular por parte de la emisora, derivado de las disminuciones en el margen financiero y utilidad neta, así como los fuertes aumentos en reservas y gastos de administración y promoción; cabe mencionar, que los últimos gastos mencionados aumentaron debido a los sueldos y prestaciones, los cuales pudieron ser mejor gestionados.</parrafo> <parrafo>A pesar de los resultados expuestos y de una actualización en nuestro modelo de valuación, mantenemos nuestra recomendación de COMPRA, actualizando nuestro precio objetivo a P$98.00 por acción al cierre del 2021.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='R-250121.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='R-250121_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: R (P.O. al 2021-IV: P$ 98.00,COMPRA)

    lunes, 25 de enero de 2021
    A pesar de un ajuste menor en los gastos financieros, respecto a los ingresos por intereses, el margen financiero disminuyó -3.0% a/a finalizando en P$1,875 millones. Dentro del sector bancario, se observó, a lo largo del 2020, fuertes crecimientos en las estimaciones preventivas contra riesgos crediticios ante un probable aumento en la morosidad. Regional registró un crecimiento de +106% a/a en dicho rubro finalizando en P$472 millones. La utilidad neta de Regional fue de P$513 millones, lo que generó una reducción -44.2% respecto al 4T19, a consecuencia de un menor margen financiero, fuertes crecimientos en reservas y aumentos en los gastos de administración y promoción.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Kimberly Clark de México (clave de cotización: KIMBER) presentó un reporte favorable al 4T20, con un incremento en ventas netas de +7.2% a/a.</nodo> <nodo>Destacó el crecimiento año-año (+48%) en el sector de exportaciones, mismo que todo el año presentó buenos resultados, debido a que la emisora busca convertirse en proveedor de producto final para Kimberly Clark EE.UU.</nodo> <nodo>En el año se invirtió en CAPEX P$813 millones, que representó 1.74% de las ventas netas consolidadas del 2020, porcentaje muy similar al 1.77% invertido en 2019.</nodo> <nodo>Dada la alta base comparativa en el volumen, esta primera parte del año se daría el crecimiento en ventas mediante una estrategia de precio.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Kimberly Clark de México, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo>Kimberly Clark de México (clave de cotización: KIMBER) presentó un reporte favorable al 4T20, con un incremento en ventas netas de +7.2% a/a, quedando en P$11,576 millones, derivado de un crecimiento en volumen de +3.0% a/a, así como un incremento en precio; la emisora tiene una estrategia de precio constante y eficiente, motivo que le ha dado un importante impulso a sus resultados.</parrafo> <parrafo>Destacó el crecimiento año-año (+48%) en el sector de exportaciones, mismo que todo el año presentó buenos resultados, debido a que la emisora busca convertirse en proveedor de producto final para Kimberly Clark EE.UU.; los crecimientos para este sector presentarán una alta base comparativa para el 2021, pero estimamos que seguirían siendo de doble dígito.</parrafo> <parrafo>La utilidad bruta creció +4.7% a/a, resultando en P$4,461 millones, con un margen bruto de 38.53% y una contracción año-año de -93 p.b., producto de que las fibras para reciclar, tanto nacionales como importadas, compararon de manera desfavorable, así como mayores costos en la energía eléctrica.</parrafo> <parrafo>Para este año podríamos esperar cierta estabilidad en los costos de las fibras, y posiblemente un comparable favorable por una apreciación del peso frente al dólar en la primera mitad del año. El programa de reducción de costos generó aproximadamente P$350 millones en el 4T20.</parrafo> <parrafo>El EBITDA presentó un crecimiento de +5.3% a/a, resultando en P$3,099 millones, con un margen EBITDA de 26.77% y una contracción de -48 p.b.</parrafo> <parrafo>En el año se invirtió en CAPEX P$813 millones, que representó 1.74% de las ventas netas consolidadas del 2020, porcentaje muy similar al 1.77% invertido en 2019.</parrafo> <parrafo>La posición de efectivo fue de P$18,600 millones. La deuda neta de la emisora fue de P$13,100 millones, con una razón de apalancamiento (deuda neta / EBITDA) de 1.1x, menor a 1.39x del 4T19.</parrafo> <parrafo>En la llamada de resultados con la administración, la empresa no dio a conocer alguna guía de resultados para 2020, esperando mantener crecimientos en las ventas y expansión en los márgenes de rentabilidad, así como un incremento, en términos reales, del dividendo por acción, lo anterior se dará a conocer después de la junta de asamblea a realizarse en febrero.</parrafo> <parrafo>También se comentó que, ante el crecimiento en la demanda del tissue en EE.UU., por lo que continuará la exportación a KCC y siguen en pláticas para poder formar parte de su cadena de suministro, lo que anticiparía que dicho segmento continuará con la tendencia de crecimiento para 2021.</parrafo> <parrafo>Dada la alta base comparativa en el volumen, esta primera parte del año se daría el crecimiento en ventas mediante una estrategia de precio; sin embargo, considerando que la demanda de tissue sigue aumentando, se podría esperar que para la segunda mitad del año el crecimiento en ventas esté dado por incremento en volumen.</parrafo> <parrafo>Dadas las perspectivas económicas para este año, así como las de consumo, mantenemos nuestra recomendación de COMPRA con un precio objetivo de P$41.05 por acción hacia finales de 2021.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='KIMBER-250121.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='KIMBER-250121_1.jpg' /> </reportes>Comentario al reporte: KIMBER: (P.O. al 2021-IV: P$ 41.05, COMPRA)

    lunes, 25 de enero de 2021
    Kimberly Clark de México (clave de cotización: KIMBER) presentó un reporte favorable al 4T20, con un incremento en ventas netas de +7.2% a/a. Destacó el crecimiento año-año (+48%) en el sector de exportaciones, mismo que todo el año presentó buenos resultados, debido a que la emisora busca convertirse en proveedor de producto final para Kimberly Clark EE.UU.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='NFLX' tipo='cuerpo'> <parrafo>Netflix, Inc. (Clave de cotización: NFLX) reportó resultados al 2020-IV. Las ventas totalizaron US$6,644 millones, lo que implica un incremento de 22% a/a.</parrafo> <parrafo>Los costos de venta se incrementaron 20% a/a, para un total de US$4,165 millones, lo que implica un margen bruto de 37.3%, una expansión de 70 puntos base.</parrafo> <parrafo>Los gastos de marketing se redujeron 13% para un total de US$762.5 millones y los gastos de venta y administración totalizaron US$275.5 millones, un incremento de 8% a/a, lo que implica menores crecimientos respecto de lo reportado en ingresos.</parrafo> <parrafo>Los gastos de marketing se redujeron 13% para un total de US$762.5 millones y los gastos de venta y administración totalizaron US$275.5 millones, un incremento de 8% a/a, lo que implica menores crecimientos respecto de lo reportado en ingresos.</parrafo> <parrafo>No obstante, los gastos de tecnología e investigación se incrementaron 19% a/a para un total de US$486 millones.</parrafo> <parrafo>Con ello, los gastos operativos totales fueron de US$1,525 millones, lo que implica una caída de -1.1% a/a.</parrafo> <parrafo>Este resultado robusto con con controles en gastos permitió a NFLX, un flujo operativo positivo EBITDA de US$986.2 millones, que representa un crecimiento de 103% a/a y un margen EBITDA de 14.84%.</parrafo> <parrafo>Los suscriptores activos pagados de NFLX totalizaron 203.66 millones, un crecimiento robusto de 21.9% a/a dada la alta base comparativa. Las adiciones neta por 8.5 millones, caso cuadruplicaron el resultado del trimestre anterior.</parrafo> <parrafo>Conclusión</parrafo> <parrafo>Consideramos que NFLX tuvo un resultado robusto muy superior a lo observado en los dos trimestres anteriores. La Pandemia global del COVID-19 seguirá impulsando las empresas de entretenimiento en línea.</parrafo> <parrafo>No obstante, consideramos a la emisora adelantada por lo que recomendamos MANTENER.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='netflix-220121.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='netflix-220121_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: NFLX

    viernes, 22 de enero de 2021
    Durante el 2021-IV, los ingresos totalizaron US$20,367 millones, una reducción de 6.5% a/a afectado principalmente por la división de sistemas que incluye plataforma de hardware y representa un 12% de los ingresos con caída de 19% en términos constantes de tipo de cambio.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Grupo Financiero Banorte, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo>Grupo Financiero Banorte (clave de cotización: GFNORTE) reportó al cierre de diciembre de 2020 ingresos de intereses</parrafo> <parrafo>Por otro lado, los IIN de seguros y pensiones aumentaron +11.7% a/a totalizando P$1,770 millones. Con ello, los IIN</parrafo> <parrafo>A pesar del retroceso observado en la actividad económica durante el 2020, la cartera de crédito vigente del grupo</parrafo> <parrafo>Por otra parte, la cartera vencida fue de P$8,931 millones al cierre del cuarto trimestre de 2020, lo que se tradujo en</parrafo> <parrafo>Derivado de lo anterior, el índice de morosidad (IMOR) se ubicó en 1.10%, lo que representó un ajuste de -55 p.b.</parrafo> <parrafo>El margen financiero del grupo fue de P$21,038 millones, una disminución de -6.5% a/a; con ello, el Margen de</parrafo> <parrafo>Ante la duración extendida y una segunda ola de contagios por la pandemia del COVID-19, principalmente en la Ciudad de México y su zona metropolitana, se volvió a observar un cierre en la actividad económica del país. Consecuentemente, en anticipación a un probable deterioro en la cartera, el grupo decidió registrar de manera extraordinaria P$2,406 millones de provisiones adicionales para riesgos crediticos en diciembre 2020; de los cuales, P$2,000 millones son provisiones adicionales y P$406 millones son castigos anticipados en diferentes portafolios. Lo anterior, resultó en un aumento anual de +52.9% en las estimaciones preventivas contra riesgos crediticios para finalizar en P$5,993 millones.</parrafo> <parrafo>Los ingresos no financieros finalizaron en P$5,315 millones, un ajuste de -9.1% respecto al mismo trimestre del año anterior, como resultado de variaciones anuales de -14.9% y -1.6% en las comisiones por servicios y el resultado por intermediación, respectivamente.V</parrafo> <parrafo>Los gastos no financieros, los cuales incluyen gastos de personal, honorarios, gastos de administración y promoción, entre otros, aumentaron +9.8% respecto al 4T19, para totalizar P$11,612 millones.</parrafo> <parrafo>Finalmente, como resultado de lo anterior, la utilidad neta de GFNORTE fue de P$5,966 millones, una disminución de -33.8% a/a; es por ello que la rentabilidad del grupo, medida a través del retorno de capital (ROE) se ajustó -810 p.b. a/a para ubicarse en un nivel de 10.4%.</parrafo> <parrafo>Consideramos un reporte regular por parte de la emisora, por las disminuciones en márgenes, aumento en las estimaciones preventivas contra riesgo crediticio y retrocesos en su rentabilidad. Es importante destacar el crecimiento en la cartera vigente a pesar de las afectaciones causadas por la pandemia actual; adicionalmente, resaltar el ajuste presentado en el IMOR a consecuencia del efecto combinado de castigos anticipados y el programa de apoyo.</parrafo> <parrafo>Modificamos nuestro precio objetivo al cierre de 2021, incorporando nuevas perspectivas en el sector financiero, como mayores reservas derivado de aumentos en la morosidad, ligeros incrementos en la cartera vigente ante una actividad económica restringida por la coyuntura actual, entre otros. Es por ello, que cambiamos nuestra recomendación de COMPRA a MANTENER.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='GENORTE-210121.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='GENORTE_1-210121.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: GFNORTE (Precio Objetivo al 2021-IV: P$118.00, MANTENER)

    jueves, 21 de enero de 2021
    A pesar del retroceso observado en la actividad económica durante el 2020, la cartera de crédito vigente del grupo incrementó +5.2% a/a, finalizando en P$802,138 millones. La cartera vencida fue de P$8,931 millones al cierre del cuarto trimestre de 2020, lo que se tradujo en una disminución de -30.3% respecto al mismo trimestre del año anterior; sin embargo, esta disminución fue consecuencia del efecto combinado de castigos anticipados y porque no se ha materializado en totalidad el efecto de la extensión de los programas de apoyo. Ante la duración extendida y una segunda ola de contagios por la pandemia del COVID-19, principalmente en la Ciudad de México y su zona metropolitana, se volvió a observar un cierre en la actividad económica del país. Consecuentemente, en anticipación a un probable deterioro en la cartera, el grupo decidió registrar de manera extraordinaria P$2,406 millones de provisiones adicionales para riesgos crediticios en diciembre 2020.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Kimberly Clark de México, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo>Kimberly Clark de México (clave de cotización: KIMBER) presentó un reporte favorable para el consolidado del 2020 y al 4T20, con un incremento en ventas netas de +7.2% a/a, quedando en P$11,576 millones, derivado de un crecimiento en volumen de +3.0% a/a, así como un incremento en precio; la emisora tiene una estrategia de precio constante y eficiente, motivo que le ha dado un importante impulso a sus resultados.</parrafo> <parrafo>Se destaca el crecimiento año-año (+48%) en el sector de exportaciones, mismo que todo el año presentó buenos resultados, debido a que la emisora busca convertirse en proveedor de producto final para Kimberly Clark EE.UU.; lo crecimientos para este sector presentarán una alta base comparativa para este año, pero consideramos que seguirían siendo de doble dígito.</parrafo> <parrafo>La utilidad bruta creció +4.7% a/a, resultando en P$4,461 millones, con un margen bruto de 38.53% y una contracción año-año de -93 p.b., producto de que las fibras para reciclar, tanto nacionales como importadas, compararon de manera desfavorable, así como mayores costos en la energía eléctrica. Para este año se puede espera cierta estabilidad en los costos de las fibras, y posiblemente un comparable favorable por una apreciación del peso frente al dólar en la primera mitad del año. El programa de reducción de costos generó aproximadamente P$350 millones en el 4T20.</parrafo> <parrafo>La utilidad de operación incrementó +6.9% a/a, quedando en P$2,655 millones, con un margen operativo de 22.93% y una contracción año-año de -7 p.b.; sin embargo, se obtuvieron mayores eficiencias en la distribución, así como la inversión en marcas.La utilidad de operación incrementó +6.9% a/a, quedando en P$2,655 millones, con un margen operativo de 22.93% y una contracción año-año de -7 p.b.; sin embargo, se obtuvieron mayores eficiencias en la distribución, así como la inversión en marcas.</parrafo> <parrafo>El EBITDA presentó un crecimiento de +5.3% a/a, resultando en P$3,099 millones, con un margen EBITDA de 26.77% y una contracción de -48 p.b.</parrafo> <parrafo>En el año se invirtió en CAPEX P$813 millones, que representa 1.74% de las ventas netas consolidadas del 2020, porcentaje muy similar al 1.77% invertido en 2019.</parrafo> <parrafo>La posición de efectivo fue de P$18,600 millones. La deuda neta de la emisora fue de P$13,100 millones, con una razón de apalancamiento (deuda neta / EBITDA) de 1.1x, menor a 1.39x del 4T19.</parrafo> <parrafo>Dadas las perspectivas económicas para este año, así como las de consumo, mantenemos nuestra recomendación de COMPRA con un precio objetivo de P$41.05 por acción hacia finales de 2021. Quedamos a espera de lo que se comente en la llamada de resultados, así como la posibilidad de que la emisora dé a conocer una guía para 2021.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='KIMBER-210121.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='KIMBER-210121_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: KIMBER (Precio Objetivo al 2021-IV: P$ 41.05 ,COMPRA)

    jueves, 21 de enero de 2021
    Kimberly Clark de México (clave de cotización: KIMBER) presentó un reporte favorable para el consolidado del 2020 y al 4T20, derivado de un crecimiento en volumen. Se destaca el crecimiento año-año (+48%) en el sector de exportaciones. El programa de reducción de costos generó aproximadamente P$350 millones en el 4T20.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Fibra Hotel' tipo='cuerpo'> <parrafo>El precio del FibraHotel (FIHO) ha mostrado un crecimiento importante en el mercado en las últimas semanas. Desde</parrafo> <parrafo>Consideramos que una posible causa responda al manejo responsable en el segmento operativo y financiero</parrafo> <parrafo>Integrando las cifras del tráfico de pasajeros nacionales e internaciones de principales grupos aeroportuarios enIntegrando las cifras del tráfico de pasajeros nacionales e internaciones de principales grupos aeroportuarios en</parrafo> <parrafo>Al 3T20 FIHO contaba con un LTV de 29.2%. Esto mantendría un espacio adicional para mayor apalancamiento bajo un</parrafo> <parrafo>El 19 de enero pasado Fibra Hotel informó al público inversionista sobre la convocatoria y las medidas de higiene yEl 19 de enero pasado Fibra Hotel informó al público inversionista sobre la convocatoria y las medidas de higiene y</parrafo> <parrafo>En la Orden del Día se abordará la propuesta, discusión y, en su caso, aprobación de tres temas:</parrafo> <parrafo>Otorgar una dispensa a la Emisora de sus certificados de deuda FIHO 19. Se discutirá otorgar una dispensa para permitir a la emisora contratar Deuda adicional por un monto de hasta P$500 millones en el año en curso.</parrafo> <parrafo>El 20 de enero Fibra Hotel anunció la fecha y hora de su reporte y conferencia telefónica de resultados del cuarto trimestre de 2020. El reporte de resultados se enviará el 17 de febrero después de cierre de mercado y la llamada con la administración será el día 18 de febrero a las 11:00 a.m. hora de la ciudad de México.</parrafo> <parrafo>Mantendremos mayor detalle de FIHO una vez publicados los resultados trimestrales. Mantenemos nuestra recomendación de COMPRA.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='h-210121.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='h-210121_1.jpg' /> </reportes>Alerta en Precio: FIHO

    jueves, 21 de enero de 2021
    El precio del FibraHotel (FIHO) ha mostrado un crecimiento importante en el mercado en las últimas semanas. Desde que comenzó el año, FIHO ha aumentado alrededor del +29% con base en los precios de cierre actuales. Lo anterior destacaría considerando el importante rezago en la Fibra y el sector hotelero en general desde las medidas de confinamiento a partir de marzo del año pasado.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Subasta Primaria No. 3' tipo='cuerpo'> <parrafo>En la tercera Subasta Primaria de Valores Gubernamentales del año se colocaron P$51,400 millones en Cetes (a 1, 3, 6 y 12 meses) y Bonos con vencimiento a 5 años. La demanda nominal (2.48x) se ubicó por debajo del promedio registrado de las subastas realizadas el año pasado (2.77x).En la tercera Subasta Primaria de Valores Gubernamentales del año se colocaron P$51,400 millones en Cetes (a 1, 3, 6 y 12 meses) y Bonos con vencimiento a 5 años. La demanda nominal (2.48x) se ubicó por debajo del promedio registrado de las subastas realizadas el año pasado (2.77x).</parrafo> <parrafo>La tercera Subasta de Valores Gubernamentales se llevó a cabo conforme a los montos estipulados en el Programa de Subastas para el primer trimestre de 2021, publicado por la Secretaría de Hacienda y Crédito Público el 18 de diciembre de 2020.v</parrafo> <parrafo>La curva nominal de rendimientos del mercado secundario presentó una reducción a lo largo de toda la curva con decrementos de mayor proporción en la parte larga de la misma.La curva nominal de rendimientos del mercado secundario presentó una reducción a lo largo de toda la curva con decrementos de mayor proporción en la parte larga de la misma.</parrafo> <parrafo>De la misma manera, la curva de rendimientos reales presentó una disminución en el rendimiento de todos los instrumentos colocados, con excepción de la parte corta de la curva en donde se obtuvieron crecimientos marginales. El decremento más relevante fue presentado por el Udibono con vencimiento a 10 años (-10.12 p.b.). Por otro lado, la curva de inflación implícita presentó movimientos mixtos, con un importante incremento en las lecturas estimadas de mediano y largo plazo, y una caída en las correspondientes de corto plazo. A su vez, el diferencial de rendimientos entre los papeles nacionales y estadounidenses mostró cambios marginales a lo largo de toda la curva. El promedio de cambio fue de -0.76 p.b.</parrafo> <parrafo>Los instrumentos colocados en la subasta primaria presentaron un rendimiento cercano al de su cotización en el mercado secundario. Además, todos los instrumentos colocados presentaron una demanda por debajo de su nivel histórico. Cabe destacar que el riesgo país de México ha aumentado de manera significativa en lo que va del año. Por esta razón, el efecto de una menor demanda en los instrumentos colocados fue mitigado por una mayor aversión al riesgo, dando como resultado cambios nulos su rendimiento.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Subasta-3-190121.jpg' /> </reportes>Subasta Primaria No. 3

    martes, 19 de enero de 2021
    En la tercera Subasta Primaria de Valores Gubernamentales del año se colocaron P$51,400 millones en Cetes (a 1, 3, 6 y 12 meses) y Bonos con vencimiento a 5 años. La demanda nominal (2.48x) se ubicó por debajo del promedio registrado de las subastas realizadas el año pasado (2.77x).
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Beyond Meat, Inc.' tipo='cuerpo'> <parrafo>Beyond Meat (clave de cotización: BYND) ha presentado importantes ajustes en el precio de su acción en las últimas jornadas, con una pérdida de alrededor -20% desde el 18 de diciembre de 2020, dicha fecha es cuando empezó la tendencia a la baja en el precio, resultado de cambios en recomendación, pronósticos de resultados y precio objetivo por parte del consenso del mercado. Como, por ejemplo, el consenso esperaba crecimientos en ventas de poco más del 30% para el cierre del 2020, y actualmente la expectativa es un digito alto.</parrafo> <parrafo>Dado lo anterior, realizamos un análisis estadístico en el precio de la acción, con el objetivo de entender la volatilidad y el comportamiento de las variaciones diarias, así como una valuación por flujos descontados (DCF por sus siglas en inglés).</parrafo> <parrafo>Análisis estadístico</parrafo> <parrafo>Empezamos haciendo un análisis exploratorio de las variaciones diarias, partiendo del 2 de enero del 2020 hasta el 6 de enero del 2021, en donde encontramos que la serie de tiempo de los rendimientos tiene la propiedad de estacionariedad en primer orden, lo que implica que, a lo largo del tiempo, tiene una tendencia constante, como se aprecia en la siguiente gráfica:</parrafo> <parrafo>Sin embargo, observamos que la volatilidad no es constante en el tiempo, el salto más fuerte recientemente observado</parrafo> <parrafo>Se puede apreciar que el retorno medio en el periodo de estudio es prácticamente de cero, por lo que debemos tener cautela en la inversión; por otro lado, la desviación estándar diaria de 5.09% nos indica que podríamos obtener oportunidades intradía con un retorno significativo.</parrafo> <parrafo>El nivel de curtosis de la tabla de rendimientos diarios es de 6.38, indicándonos que, no solo la función de distribución de los rendimientos no se aproxima a una distribución normal, sino que el histograma de los rendimientos tiene un sesgo a la derecha, y considerando que el retorno medio es casi cero, la frecuencia con la que aparecen rendimientos positivos es mayor que la frecuencia con la que aparecen rendimientos negativos.</parrafo> <parrafo>La función de distribución que mejor explica el comportamiento de los datos fue la distribución Weibull, usualmente se usa para modelar valores extremos, por la característica de que las colas de la curva son pesadas, y consideramos que ajusta bien al precio de la acción por la característica mencionada anteriormente</parrafo> <parrafo>La función de distribución que mejor explica el rendimiento diario del precio de la acción fue la distribución Logística, con un sesgo a la derecha, indicándonos de una mayor frecuencia por los valores a la derecha del centro, que es cercano a cero.</parrafo> <parrafo>Dados los resultados anteriores, consideramos que el precio de la acción de BYND tiene un nivel alto de volatilidad, misma que es difícil de pronosticar ya que no presenta tendencia fija durante el tiempo, donde se observan resultados positivos con mayor frecuencia, lo cual es un dato importante a la hora de invertir en la emisora, donde observamos que casi el 40% de los días hemos tenido rendimientos de hasta 5%.</parrafo> <parrafo>Ahora pasaremos a la valuación por flujos descontados (DCF por sus siglas en inglés) donde se darán a conocer nuestros pronósticos de resultados, así como los supuestos en los que yace la valuación para concluir con el precio objetivo y recomendación.</parrafo> <parrafo>Valuación</parrafo> <parrafo>Realizamos un modelo de flujos descontados para BYND, donde incorporamos proyecciones a 10 años. Lo anterior, De acuerdo al múltiplo VE/EBITDA de la industria de alimentos procesados (muestra en la que está considerada BYND), calculado por el profesor Aswath Damodaran de la Universidad de Nueva York “NYU”, el múltiplo de la industria es 14.26x, con datos al cierre del 3T20.El inverso de dicho múltiplo lo utilizaremos como la tasa de descuento WACC del modelo.</parrafo> <parrafo>Realizamos un modelo de flujos descontados para BYND, donde incorporamos proyecciones a 10 años. Lo anterior, De acuerdo al múltiplo VE/EBITDA de la industria de alimentos procesados (muestra en la que está considerada BYND), calculado por el profesor Aswath Damodaran de la Universidad de Nueva York “NYU”, el múltiplo de la industria es 14.26x, con datos al cierre del 3T20.El inverso de dicho múltiplo lo utilizaremos como la tasa de descuento WACC del modelo.</parrafo> <parrafo>El consenso de analistas de Bloomberg espera un incremento en ventas netas de 8.0% a/a para el 4T20, es importante mencionar que un mes atrás, el crecimiento estimado a/a para las ventas 4T20 era de 33%, lo que nos índica que el mercado ha descontado menores crecimientos de la emisora influenciados por el impacto de la pandemia en su canal de foodservice.</parrafo> <parrafo>La muestra usada para calcular el múltiplo de la industria incorpora 88 empresas, por ejemplo, Hormel Foods Corporation y Tyson Foods, Inc., siendo competidores de BYND en la venta de proteína a base de plantas. No obstante, BYND es uno de los pocos jugadores 100% dedicados a la venta de productos proteínicos a base de plantas. Otro importante jugador del sector es Impossible Foods, sin embargo, no es una compañía publica.</parrafo> <parrafo>La tasa de descuento WACC utilizada en la valuación es de 7.03%.</parrafo> <parrafo>La tasa de crecimiento a perpetuidad es de 3.75%. Dada las proyecciones, el margen EBITDA objetivo para los próximos años será de entre 12% a 14%, similar a los observados en la industria por empresas consolidadas. Esperamos observar un flujo operativo de efectivo en el 2021, con un crecimiento constante en los márgenes EBITDA.</parrafo> <parrafo>Considerando como escenario base el de un crecimiento esperado de 8.0% a/a en las ventas en el 2020-IV y un crecimiento compuesto anual de 36% de 2020-2030, nos da la siguiente valuación:</parrafo> <parrafo>Estamos pronosticando una TACC (tasa anual de crecimiento compuesto) de 34% de crecimiento para la utilidad bruta, así como una de 32% para el EBITDA, en los últimos cinco años de la proyección.</parrafo> <parrafo>Estimamos que para 2021 se obtenga un resultado positivo de EBITDA, con un margen de 1%, viniendo de un resultado negativo esperado para 2020; de igual forma, estimamos que hasta 2026 se obtenga un flujo libre de efectivo positivo derivado de las fuertes inversiones de capital para incrementar su presencia global.</parrafo> <parrafo>La emisora tiene un monto de efectivo mayor que la deuda total, por lo que consideramos que una estrategia a futuro de BYND podría ser buscar el crecimiento mediante un apalancamiento, y aun así tener un perfil de deuda sano.</parrafo> <parrafo>Conclusión</parrafo> <parrafo>En conclusión, BYND tiene un precio objetivo de US$145.9 por acción hacia finales del 2021. A los precios actuales del mercado, dado el análisis estadístico realizado, así como la valuación por flujos descontados, la recomendación es de COMPRA con un potencial de retorno alrededor del 17%.</parrafo> <parrafo>Consideramos que la consolidación de BYND en la industria estaría dada por la inversión en investigación y desarrollo (R&amp;D), ya que el desarrollo de nuevas proteínas lo mantendría en el liderazgo del sector.</parrafo> <parrafo>De igual forma, la inversión en publicidad y mercadotecnia ayudarán a su consolidación, debido a que el producto no se considera único, pero si con potencial de crecimiento.</parrafo> <parrafo>Quedamos a la espera de los resultados del 4T20, en donde esperamos estén en línea con los estimados del consenso, así como algún anuncio de nuevo lanzamiento para el primer mes del 2021</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='BYND-140121.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='BYND-140121_1.jpg' /> </reportes> Reporte especial: BYND (P.O. al 2021-IV: US$ 145.90, COMPRA)

    jueves, 14 de enero de 2021
    Realizamos un análisis estadístico en el precio de la acción, con el objetivo de entender la volatilidad y el comportamiento de las variaciones diarias, así como una valuación por flujos descontados (DCF por sus siglas en inglés).
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Bausch Health Companies Inc.' tipo='cuerpo'> <parrafo>El día de hoy, la farmacéutica Bausch Health Companies, Inc., (Clave de cotización: BHC) presentó un reporte anticipado de resultados al cierre del 2020-IV y año 2020. Reportó ventas por más de US$2,200 millones de dólares, una caída marginal de 1% a/a. Este resultado es favorable porque gran parte de su cartera de medicamentos fueron afectados por la cuarentena originada por la pandemia. Asimismo, reportó un resultado robusto en EBITDA que estimamos en U$350 millones y compara favorablemente respecto del EBITDA negativo reportado en el 2019-IV.</parrafo> <parrafo>BHC manufactura medicamentos para el cuidado de los ojos y de la piel que suman poco más del 60% de los ingresos, así como una cartera de medicamentos para enfermedades gastrointestinales bajo la división de Salix que representan alrededor del 23% de los ingresos.</parrafo> <parrafo>Por otro lado, la división de cuidado de ojos y piel fue afectada al inicio de la pandemia porque son medicamentos OTC sin receta y tuvieron un ajuste dada la reducción del trafico en las tiendas y farmacias.</parrafo> <parrafo>No obstante, la recuperación fue rápida. De acuerdo a lo reportado, para el 2020-IV gran parte de la cartera de medicamentos había recuperados los niveles pre-pandemia. Por ejemplo, los procedimientos para la remoción de cataratas en ojos, Estelaris Ellite, presentan crecimientos así como las gotas LUMIFY que se ubica a 80% de los niveles pre-pandemia y el medicamento para la presión en ojos, Vyzulta, que tiene un crecimiento sostenido.</parrafo> <parrafo>Asimismo, el tratamiento Thermage que un facelift no invasivo, presentó crecimientos de doble digito a/a.</parrafo> <parrafo>La administración expuso en una conferencia de Healthcare el día de hoy, que la tendencia del uso intensivo de computadoras y de conferencias vía Zoom durante el trabajo en casa está siendo un nuevo catalizador para tratamientos oculares y faciales.</parrafo> <parrafo>Sin embargo, no todo es positivo en la cartera de productos. BHC tiene el liderazgo en un medicamento para tratar la diarrea del viajero, Xifaxan, que reportó ingresos trimestrales en el 2019-IV por US$306 millones de COMPRA Precio Objetivo al 2020-IV: U$ 33.7 Precio de Cierre (13/01/21) U$ 25.8 Dividendo P12M (en US$) U$ 0 Potencial total (con dividendos) 30.6% Valor de Capitalización (millones US$): 9,152 Imp. Prom. diario (6M, millones) 70.59 Max Trim U$ 21 P/U N.A. Min Trim U$ 16 VE/EBITDA 10.2x Chg % Trim 33.02% ROIC 6% US$ millones 2020-IV 2019-IV Δ% a/a Ingresos 2,200 2,224 -1% EBITDA (E) 350 -587 n.m.</parrafo> <parrafo>Por otro lado, la empresa ha generado más de US$1,000 millones de dólares en efectivo y prepagado US$900 millones de deuda con flujos propios. No tiene obligaciones importantes de pago de deuda hasta el 2024.</parrafo> <parrafo>Consideramos que las perspectivas de la compañía son positivas y se ubica a un múltiplo bajo de valor empresa a EBITDA. El múltiplo de la industria farmacéutica se ubica en 15x EBITDA.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Con base en nuestro estimado de flujo operativo para 2020 y un múltiplo de 15x EBITDA, establecemos un precio objetivo de US$33.70 hacia 2021 y una recomendación de COMPRA.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='BHC-140121.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='BHC-140121_1.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='BHC-140121_2.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: BHC (P.O. al 2020-IV: U$ 33.7, COMPRA)

    jueves, 14 de enero de 2021
    El día de hoy, la farmacéutica Bausch Health Companies, Inc., (Clave de cotización: BHC) presentó un reporte anticipado de resultados al cierre del 2020-IV y año 2020. La administración expuso en una conferencia de Healthcare el día de hoy, que la tendencia del uso intensivo de computadoras y de conferencias vía Zoom durante el trabajo en casa está siendo un nuevo catalizador para tratamientos oculares y faciales. Consideramos que las perspectivas de la compañía son positivas y se ubica a un múltiplo bajo de valor empresa a EBITDA. El múltiplo de la industria farmacéutica se ubica en 15x EBITDA.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>El precio de la acción de Orbia (clave de cotización: ORBIA*) reflejó durante la jornada del 8 de enero del presente año, un importante rally, no obstante, la demanda observada ha empezado a disiparse.</nodo> <nodo>Cabe señalar la información publicada en medios en la que se afirmó que Apollo Global Management Inc. (firma global de gestión de inversiones alternativas) se encontraba cerca de lograr un acuerdo para comprar el negocio de Vestolit, antes Vinyl, de Orbia.</nodo> <nodo>La industria petroquímica ha estado fuertemente influenciada por los efectos de la pandemia, no obstante, mientras las medidas de confinamiento se han relajado, la demanda global ha empezado a cobrar relevancia.</nodo> <nodo>Vemos en Orbia un atractivo punto de inversión debido a sus fundamentales bien definidos y a su diversificación geográfica y de productos. Tenemos una recomendación de COMPRA con un precio objetivo a finales de año de P$49.80 por acción.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Orbia Advanced Corporation, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo>El precio de la acción de Orbia (clave de cotización: ORBIA*) reflejó durante la jornada del 8 de enero del presente año, un importante rally, no obstante, la demanda observada ha empezado a disiparse.</parrafo> <parrafo>En ese sentido, cabe señalar la información publicada en medios en la que se afirmó que Apollo Global Management Inc. (firma global de gestión de inversiones alternativas) se encontraba cerca de lograr un acuerdo para comprar el negocio de Vestolit, antes Vinyl, de Orbia.</parrafo> <parrafo>Después de crecer casi 2% durante la jornada del 7 de enero, la administración de ORBIA, la noche de ese mismo día, emitió un comunicado en donde informó que la administración continúa evaluando oportunidades de creación de valor, incluyendo la posible venta y/o alianzas estratégicas en relación con su negocio de vinilo. No obstante, se hizo especial énfasis en que la compañía no ha suscrito contrato vinculante alguno para llevar a cabo ningún tipo de transacción específica.</parrafo> <parrafo>Una vez iniciada la jornada del 8 de enero, el precio de los títulos de Orbia registró incrementos superiores al 9% al cierre de ese día. No obstante, al inicio del lunes pasado, dicho precio empezaba con bajas considerables cercanas al 3%, las cuales se fueron acentuando al día siguiente. A la fecha, el precio de la acción ha acumulado un ajuste cercano al 10% desde su punto más alto en este año.</parrafo> <parrafo>Es importante mencionar el entorno de negocio en el que se desenvuelve Vestolit. La industria petroquímica ha estado fuertemente influenciada por los efectos de la pandemia, no obstante, mientras las medidas de confinamiento se han relajado, la demanda global ha empezado a cobrar relevancia, con lo que los principales referentes de crudo en el mundo han visto recuperado su precio con variaciones del orden del 40% respecto a sus valores de octubre de 2020, lo cual también pudo haber influido en la dinámica del precio de la acción de la compañía.</parrafo> <parrafo>Hemos realizado una valuación por múltiplos históricos, tomando en cuenta una muestra representativa de empresas internacionales, las cuales reflejan un modelo de negocio similar al de las tres divisiones de Orbia.</parrafo> <parrafo>Decidimos utilizar el múltiplo Valor Empresa/EBITDA debido a que esta métrica es menos variable respecto a otros múltiplos financieros, como el Precio/Utilidad.</parrafo> <parrafo>Dentro de dicho modelo, el múltiplo VE/EBITDA ponderado de la industria (Petroquímicos, Irrigación y comercialización de Flúor) se ubicó en 6.75x, mientras que el de Orbia alcanzó un nivel de 5.87x, con base en los resultados al tercer trimestre de 2020. Cabe señalar que se añadió un riesgo país de 120 puntos base, el cual se aproximó a partir de los niveles actuales del credit default swap correspondiente a México.</parrafo> <parrafo>Es importante mencionar que, debido a que la compañía no ha dado un comunicado oficial respecto al negocio de vinilo, aún se encuentra integrada en la valuación, sin embargo, hay que enfatizar que vemos muy probable que esta operación se lleve a cabo, si bien aún deben disiparse las condiciones de incertidumbre globales.</parrafo> <parrafo>Respecto a sus próximos resultados correspondientes al 4T20, esperamos que los negocios de Wavin, Netafim y Vestolit otorgen cierto soporte secuencialmente, mientras que Fluor seguirá reflejando las desafiantes condiciones respecto a las importaciones ilegales de gases refrigerantes en la unión europea. Con lo anterior, los ingresos consolidados tendrían una variación positiva trimestre a trimestre de un dígito alto, mientras que anualmente este incremento oscilaría alrededor de 5%.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>En adelante se seguirá con especial atención la posible estrategia de desinversión de la compañía ya que, de efectuarse, la valuación de los negocios requeriría ajustes que pudieran aproximar de mejor manera el precio de la acción. Por lo anterior, vemos en Orbia un atractivo punto de inversión debido a sus fundamentales bien definidos y a su diversificación geográfica y de productos. Tenemos una recomendación de COMPRA con un precio objetivo a finales de año de P$49.80 por acción.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='ORBIA-130121.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='ORBIA-130121_1.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='ORBIA-130121_2.jpg' /> </reportes>Nota sobre Evento Relevante: ORBIA (P.O. al 2021-IV: P$49.80, COMPRA)

    miércoles, 13 de enero de 2021
    El precio de la acción de Orbia (clave de cotización: ORBIA*) reflejó durante la jornada del 8 de enero del presente año, un importante rally, no obstante, la demanda observada ha empezado a disiparse. Cabe señalar la información publicada en medios en la que se afirmó que Apollo Global Management Inc. (firma global de gestión de inversiones alternativas) se encontraba cerca de lograr un acuerdo para comprar el negocio de Vestolit, antes Vinyl, de Orbia. Hemos realizado una valuación por múltiplos históricos, tomando en cuenta una muestra representativa de empresas internacionales, las cuales reflejan un modelo de negocio similar al de las divisiones de Orbia.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Subasta Primaria No. 2' tipo='cuerpo'> <parrafo>En la segunda Subasta Primaria de Valores Gubernamentales del año se colocaron P$53,100 millones en Cetes (a 1, 3, 6 y 12 meses) y Bonos con vencimiento a 30 años. La demanda nominal (3.26x) se ubicó por encima del promedio registrado de las subastas realizadas el año pasado (2.82x).</parrafo> <parrafo>La segunda Subasta de Valores Gubernamentales se llevó a cabo conforme a los montos estipulados en el Programa de Subastas para el primer trimestre de 2021, publicado por la Secretaría de Hacienda y Crédito Público el 18 de diciembre de 2020.</parrafo> <parrafo>La curva nominal de rendimientos del mercado secundario presentó movimientos mixtos, con un ligero decremento en la parte corta de la curva y un incremento moderado tanto en la parte media como en la parte larga de la misma. El pasado jueves 7 de enero el Instituto Nacional de Estadística y Geografía (INEGI) dio a conocer la lectura de la inflación correspondiente a diciembre de 2020, la cual se posicionó en 3.15% a/a. La cifra anterior fue menor a la esperada, lo que podría dar espacio para posibles recortes en la tasa de interés objetivo. A pesar de ello, no podemos descartar futuros episodios en los que el componente inflacionario se ubique nuevamente por encima del 4%, debido a la compleja base comparativa y a la resistencia en el componente subyacente.</parrafo> <parrafo>Por otra parte, la curva de rendimientos reales presentó movimientos poco significativos. La disminución de mayor magnitud la presentó el rendimiento del Udibono con vencimiento en 1 año (-2 p.b.), mientras que el incremento más relevante fue presentado por el Udibono con vencimiento a 30 años (+4 p.b.). A su vez, la curva de inflación implícita presentó movimientos mixtos, con un importante decremento en las lecturas estimadas de mediano y corto plazo, y un aumento significativo en las correspondientes de largo plazo. Contrario a lo anterior, el diferencial de rendimientos entre los papeles nacionales y estadounidenses mostró un decremento en la parte corta y media de la curva, situando el spread de los instrumentos de un año en 410 puntos base. El spread promedio fue de 470 p.b.</parrafo> <parrafo>Los instrumentos colocados en la subasta primaria presentaron un rendimiento cercano al de su cotización en el mercado secundario. Es importante mencionar que, la mayoría de los instrumentos colocados (exceptuando el Cete a 364 días y el Bono M) presentaron una demanda por encima de su nivel histórico, lo que provocó que su rendimiento fuera inferior al presentado en la semana previa.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Subasta-2-120121.jpg' /> </reportes>Subasta Primaria No. 2

    martes, 12 de enero de 2021
    En la segunda Subasta Primaria de Valores Gubernamentales del año se colocaron P$53,100 millones en Cetes (a 1, 3, 6 y 12 meses) y Bonos con vencimiento a 30 años. La demanda nominal (3.26x) se ubicó por encima del promedio registrado de las subastas realizadas el año pasado (2.82x).
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='NIO, Inc. celebró su NIO Day 2020 y presentó tres innovaciones que serán catalizadores del crecimiento para los próximos años:' tipo='cuerpo'> <parrafo>1.- La estación domestica de servicio en casa “power home”, William LI, CEO de NIO comentó que el 66% de los usuarios ya tienen un power plan que es una suscripción pagada y que facilita la experiencia del cliente en la carga del vehículo. Por ejemplo, con el concepto único desarrollado por NIO, Battery as a service (BaaS), los clientes pueden adquirir un NIO con un descuento hasta de US$20,000 lo que lo hace una opción más competitiva en el mercado chino y el cambio de batería en uno de las 145 dedicadas dura 3 minutos. Los dueños de un NIO pagan una suscripción de US$150 dólares al mes. Asimismo, se anunció el lanzamiento de la batería de estado sólido de 150kwh lo que permitirá un alcance de hasta 1,000 km por carga.</parrafo> <parrafo>2.- Con el soporte de software de Qualcomm cockpit ($QCOM), presentó la tecnología NAD (NIO autonomous driving), la tecnología autopilot de NIO.</parrafo> <parrafo>3.- El lanzamiento del NIO Sedan ET7, un auto innovador que se presenta de manera competitiva respecto del modelo S de TSLA y se comercializará a principios del 2022.</parrafo> <parrafo>ET7 costará ¥448K (US$69.2K) en versión más económica con batería de 80kwh. Asimismo, se presenta la opción sin batería aun costo de ¥348k (US$58.4K) y una suscripción mensual BaaS.</parrafo> <parrafo>La aceleración de 0 a 100 km/h en 3.9 segundos y una autonomía de 1,000 km por carga.</parrafo> <parrafo>Con ello, se presenta una opción en el mercado chino con innovaciones tecnológicas, competitivo en precio y la mayor autonomía en el mercado. Esto catalizará un mayor volumen de ventas en unidades e ingresos por servicio.</parrafo> <parrafo>El pasado 3 de enero, NIO presentó cifras de ventas en unidades para diciembre, el 2020-IV y año completo 2020. Durante 2020, se vendieron 43,728 unidades, un crecimiento de 112.8% a/a. Este resultado fue superior en 7% a nuestro estimado para el cierre del año ubicado ligeramente por debajo de las 41,000 unidades que implicaban un crecimiento de 100% a/a.</parrafo> <parrafo>Consideramos que NIO tiene ventajas tecnológicas y un producto con un modelo innovador que además es competitivo en precio en el mercado chino que representa más del 50% de las ventas de autos eléctricos globales.</parrafo> <parrafo>NIO, inc., anunció en el NIO day, el proyecto estratégico conjunto con Qualcomm, Inc., (QCOM) y Nvidia (NVDA) para desarrollar mayores innovaciones en el sistema autopiloto de NIO, como lo son cámaras de alta resolución inteligentes con mejores procesadores, así como una mayor conectividad 5G.</parrafo> <parrafo>El modelo de negocios de NIO se acerca más a uno de suscriptores con un ingreso promedio por usuario dada las aplicaciones del software y la monetización de las estaciones de servicio que incluyen un swap de baterías.</parrafo> <parrafo>Estamos actualizando nuestro modelo de valuación con base en flujos de efectivo actualizando los datos al cierre del 2020 y crecimientos superiores al 50% a/a a partir de 2022, fecha en que se proyecta la comercialización del nuevo sedan ET7.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='NIO-120121.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='NIO-120121_1.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='NIO-120121_2.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='NIO-120121_3.jpg' /> </reportes>Nota Sobre evento relevante: NIO (P.O. al 2021-IV:US$ 72.20, COMPRA)

    martes, 12 de enero de 2021
    El pasado 3 de enero, NIO presentó cifras de ventas en unidades para diciembre, el 2020-IV y año completo 2020. Durante 2020, se vendieron 43,728 unidades, un crecimiento de 112.8% a/a. Este resultado fue superior en 7% a nuestro estimado para el cierre del año ubicado ligeramente por debajo de las 41,000 unidades que implican un crecimiento de 100% a/a. NIO, Inc. celebró su NIO Day 2020 y presentó tres innovaciones que serán catalizadores del crecimiento para los próximos años: El sedan ET7 con autopilot, una batería de 150kwh con autonomía de 1,000 hacia 2022 y el modelo de Battery as a service. El modelo de negocios de NIO se acerca más a uno de suscriptores con un ingreso promedio por usuario dada las aplicaciones del software y la monetización de las estaciones de servicio que incluyen un swap de baterías. Consideramos que NIO tiene ventajas tecnológicas y un producto con un modelo innovador que además es competitivo en precio en el mercado chino que representa más del 50% de las ventas de autos eléctricos globales.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Subasta Primaria No. 1' tipo='cuerpo'> <parrafo>En la primera Subasta Primaria de Valores Gubernamentales del año se colocaron P$44,400 millones en Cetes (a 1, 3, 6 y 12 meses) y Bonos con vencimiento a 3 años. Asimismo, se colocaron 800 millones de UDIS en UDIBONOS con vencimiento a 3 años, equivalentes a P$5,290.04 millones. La demanda nominal (2.92x) se ubicó por encima del promedio registrado de las subastas realizadas el año pasado (2.81x).</parrafo> <parrafo>La primera Subasta de Valores Gubernamentales se llevó a cabo conforme a los montos estipulados en el Programa de Subastas para el primer trimestre de 2021, publicado por la Secretaría de Hacienda y Crédito Público el 18 de diciembre de 2020.</parrafo> <parrafo>La curva nominal de rendimientos del mercado secundario presentó un crecimiento marginal a lo largo de toda la curva, con un incremento de mayor proporción en la parte larga de la misma. Cabe destacar que, en comparación con el cuarto trimestre del año pasado, el Programa de Subastas para el primer trimestre de 2021 contempla un incremento el monto a colocar en bonos a 5 años en +P$4,000 millones, mientras que los bonos a 10 años incrementaron su respectivo en +P$3,000 millones; mientras que la cantidad de emisiones de instrumentos a corto plazo se mantuvo constante. Con lo anterior, es posible concluir que se está incentivando el consumo en el corto plazo para reactivar la economía y, además, se está refinanciando la deuda de largo plazo, con el objetivo de obtener más entradas de capital a un costo de deuda menor. </parrafo> <parrafo>Contrario a lo anterior, la curva de rendimientos reales mostró un descenso generalizado en el rendimiento de todos los instrumentos subastados. La disminución de mayor magnitud la presentó el rendimiento del Udibono con vencimiento en 1 año (-25 p.b.). Por otro lado, la curva de inflación implícita presentó un importante crecimiento a lo largo de toda la curva. De la misma manera, el diferencial de rendimientos entre los papeles nacionales y estadounidenses mostró un aumento; no obstante, este fue poco significativo. El cambio promedio fue de +3.33 p.b. </parrafo> <parrafo>Los instrumentos colocados en la subasta primaria presentaron un rendimiento cercano al de su cotización en el mercado secundario. Es importante mencionar que, la mayoría de los instrumentos colocados presentaron una demanda por debajo de su nivel histórico; con excepción del Cete a 91 días y el Bono M, los cuales presentaron una demanda superior. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Subasta-1-050121.jpg' /> </reportes>Subasta Primaria No. 1

    martes, 5 de enero de 2021
    En la primera Subasta Primaria de Valores Gubernamentales del año se colocaron P$44,400 millones en Cetes (a 1, 3, 6 y 12 meses) y Bonos con vencimiento a 3 años. Asimismo, se colocaron 800 millones de UDIS en UDIBONOS con vencimiento a 3 años, equivalentes a P$5,290.04 millones. La demanda nominal (2.92x) se ubicó por encima del promedio registrado de las subastas realizadas el año pasado (2.81x).
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Subasta Primaria No. 52' tipo='cuerpo'> <parrafo>En la quincuagésima segunda Subasta Primaria de Valores Gubernamentales del año se colocaron P$41,850 millones en Cetes (a 1, 3, 6 y 12 meses) y Bonos con vencimiento a 5 años. Asimismo, se colocaron 550 millones de UDIS en UDIBONOS con vencimiento a 10 años, equivalentes a P$3,628.49 millones. La demanda nominal (2.71x) se ubicó por debajo del promedio registrado de las subastas realizadas este año (2.81x).</parrafo> <parrafo>La quincuagésima segunda Subasta de Valores Gubernamentales se llevó a cabo conforme a los montos estipulados en el Programa de Subastas para el cuarto trimestre de 2020, publicado por la Secretaría de Hacienda y Crédito Público el 25 de septiembre de 2020.</parrafo> <parrafo>La curva nominal de rendimientos del mercado secundario presentó una reducción significativa a lo largo de toda la curva, principalmente en la parte media y larga de la misma. El pasado jueves 17 de noviembre se dio a conocer la última decisión de política monetaria del año, en la cual Banco de México decidió mantener la tasa de interés interbancaria, de modo que esta continúa posicionándose en 4.25%. No obstante, debido a que esperamos que la inflación cierre el año dentro del rango inflacionario, esperamos futuras reducciones en 2021.</parrafo> <parrafo>Del mismo modo, la curva de rendimientos reales mostró un descenso generalizado en el rendimiento de todos los instrumentos subastados. La disminución de mayor magnitud la presentó el rendimiento del Udibono con vencimiento en 1 año (-39 p.b.). Por otro lado, la curva de inflación implícita presentó movimientos mixtos, con un ligero crecimiento en la parte corta de la curva y un decremento en la parte media y larga de la misma. A su vez, el diferencial de rendimientos entre los papeles nacionales y estadounidenses se mantuvo constante en la parte corta de la curva y mostró una reducción en los papeles de mediano y largo plazo. El cambio promedio fue de -15.67 p.b. </parrafo> <parrafo>Los instrumentos colocados en la subasta primaria presentaron un rendimiento cercano al de su cotización en el mercado secundario, a excepción del Udibono, el cual tuvo un rendimiento superior. Es importante mencionar que, la mayoría de los instrumentos colocados presentaron una demanda por debajo de su nivel histórico; con excepción del Cete a 357 días y el Udibono, los cuales presentaron una demanda superior. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Subasta-52-221220.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Subasta-52-221220_1.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Subasta-52-221220_2.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Subasta-52-221220_3.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Subasta-52-221220_4.jpg' /> </reportes>Subasta Primaria No. 52

    martes, 22 de diciembre de 2020
    En la quincuagésima segunda Subasta Primaria de Valores Gubernamentales del año se colocaron P$41,850 millones en Cetes (a 1, 3, 6 y 12 meses) y Bonos con vencimiento a 5 años. Asimismo, se colocaron 550 millones de UDIS en UDIBONOS con vencimiento a 10 años, equivalentes a P$3,628.49 millones. La demanda nominal (2.71x) se ubicó por debajo del promedio registrado de las subastas realizadas este año (2.81x).
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Nueva cepa del SARS-COV-2 desarrollada en el Reino Unido impacta negativamente a los mercados de valores.' tipo='cuerpo'> <parrafo>Los mercados iniciaron la semana con un ajuste de cerca del 2% debido a las medidas implementadas en Europa para contener una nueva cepa del coronavirus en el sur de Inglaterra que es, en resumen, más contagiosa, pero con menor letalidad. </parrafo> <parrafo>No obstante, esta cepa está reconocida por el gobierno del Reino Unido como la responsable del incremento en hospitalizaciones en Londres y la ciudad de Kent. </parrafo> <parrafo>Originalmente fue detectada en septiembre, sin embargo, para la primera semana de diciembre el 62% de los nuevos casos positivos fueron relacionados a esta nueva cepa, comparado con un 28% tres semanas antes. </parrafo> <parrafo>Actualmente ya se han encontrado al menos un caso de la nueva Cepa del SARS-cov-2 en Dinamarca, Australia, Italia, Holanda y Gibraltar. </parrafo> <parrafo>Una realidad que ya ha sido comunicado públicamente por la organización mundial de la salud (OMS) es que el virus tiene una mutación mucho más rápida que la del virus de la influenza estacional. </parrafo> <parrafo>Una vacuna tradicional basada en un adenovirus debilitado podría resultar inservible para esta nueva cepa, pero a su vez no hay evidencia de la ineficacia de las nuevas vacunas de decodificación genética desarrolladas por Pfizer-Biontech y Moderna, debido a que esta mutación sucede inclusive antes del inicio de la vacunación de ambas empresas. </parrafo> <parrafo>No obstante, de acuerdo al virólogo de la universidad de Leicester, Julian Tang, no hay cambios significantes en la replicación de la proteína del virus que reduce la efectividad de la vacuna. </parrafo> <parrafo>No existe también con seguridad que esta nueva cepa se haya originado en el Reino Unido, dado que pocos países en el mundo tienen un control de virología como el Reino Unido. </parrafo> <parrafo>El anunció de la nueva cepa, aceleró la autorización del uso de emergencia de la vacuna de Pfizer-Biontech por parte de la Unión Europea y cuya vacunación iniciará el 27 de diciembre. Asimismo, de acuerdo a estudios de la dicha Unión Europea el número de personas dispuestas a aplicarse la vacuna prácticamente se duplicó a niveles cercanos al 60%. </parrafo> <parrafo>A partir de esta semana, 25 países europeos han suspendido los vuelos con el Reino Unido. Asimismo, en América Latina ya cerraron fronteras con el Reino Unido: Argentina, Colombia, Chile y Perú. </parrafo> <parrafo>Esta nueva cepa tiene 28 mutaciones genéticas lo que lo hacen altamente transmisible, un 70% más infecciosa que el SARS-COV-2 originado en Wuhan. </parrafo> <parrafo>De hecho, la tasa de reproducción o Ro crece a 0.4 respecto del virus de Wuhan. De acuerdo a diversos estudios, el coronavirus de Wuhan tenía una tasa de reproducción de 2.5x, es decir, que 1 infectado podría transmitir el virus en promedio a 2.5 personas. Las medidas de distanciamiento social y la cuarentena decretada por China redujeron dicha tasa de contagio a 0.5x. </parrafo> <parrafo>Finalmente, existe la posibilidad de dicha cepa afecte las pruebas PCR que se han usado actualmente por lo que se podrían reportar falsos negativos. </parrafo> <parrafo>Con ello, el impacto económico de la nueva cepa es lo que agrega un nivel de riesgo e incertidumbre adicional a los mercados mundiales.</parrafo> </seccion> </reportes>Nota sobre evento relevante: Nueva cepa del SARS-COV-2 desarrollada en el Reino Unido impacta negati

    martes, 22 de diciembre de 2020
    Los mercados iniciaron la semana con un ajuste de cerca del 2% debido a las medidas implementadas en Europa para contener una nueva cepa del coronavirus en el sur de Inglaterra. Actualmente ya se han encontrado al menos un caso de la nueva Cepa del SARS-cov-2 en Dinamarca, Australia, Italia, Holanda y Gibraltar. A partir de esta semana, 25 países europeos han suspendido los vuelos con el Reino Unido. El posible impacto económico de la nueva cepa es lo que agrega un nivel de riesgo e incertidumbre adicional a los mercados mundiales.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Decisión de Política Monetaria Banxico, Diciembre 2020' tipo='cuerpo'> <parrafo>La Junta de Gobierno del Banco de México decidió por mayoría mantener el objetivo para la Tasa de Interés Interbancaria en un nivel de 4.25%.</parrafo> <parrafo>El comunicado destacó que la economía global ha venido recuperándose, si bien de manera heterogénea entre naciones y sectores. Asimismo, se mencionó que la inflación en las economías avanzadas se ubicó por debajo de los objetivos de sus respectivos bancos centrales, los cuales han reiterado su intención de mantener posturas monetarias expansivas por un periodo prolongado </parrafo> <parrafo>En México, la actividad económica continuó mejorando a inicio del cuarto trimestre, no obstante, dichos niveles permanecen por debajo de los niveles previos a la pandemia y se continúa observando un entorno de incertidumbre y riesgos a la baja. Por lo que se anticipan amplias condiciones de holgura a lo largo del horizonte en el que opera la política monetaria.</parrafo> <parrafo>En cuanto a la inflación, el índice anual pasó de 4.09% a 3.33% entre octubre y noviembre de 2020 como resultado de la desaceleración en sus dos grandes componentes. Al interior destacó la inflación subyacente, la cual disminuyó de 3.98% a 3.66% debido a la menor variación anual de las mercancías no alimenticias como resultado del efecto del “Buen Fin”. Por otro lado, se registraron caídas en los precios de las frutas y verduras y gasolinas en el componente no subyacente. Las expectativas de la inflación general para el cierre de 2020 se redujeron, mientras que las de mediano y largo plazos se mantuvieron estables en niveles superiores a la meta de 3.0%.</parrafo> <parrafo>En cuanto a la trayectoria inflacionaria, destacaron factores a la baja: i) un efecto mayor al previsto de la ampliación de la brecha negativa del producto, ii) menores presiones inflacionarias globales y iii) mayor apreciación cambiaria. </parrafo> <parrafo>Al alza: i) presiones en la inflación subyacente por la recomposición del gasto hacia las mercancías, ii) episodios de depreciación cambiaria y iii) presiones de costos para las empresas. Por lo anterior, el órgano central considera que el balance de riesgos para la inflación se mantiene incierto.</parrafo> <parrafo>De esta manera, tres de los cinco miembros de la Junta de Gobierno decidieron mantener la tasa de fondeo interbancario en su actual nivel, mientras que dos de ellos votaron por reducir la tasa en 25 pb.</parrafo> <parrafo>En adelante, el Banco de México deberá mantenerse especialmente vigilante del entorno de incertidumbre provocado por la pandemia del COVID-19, lo anterior a fin de evitar posibles efectos de segundo orden sobre la formación de precios. </parrafo> <parrafo>Es importante mencionar que Banxico, consciente de la importancia del canal de expectativas, se mantiene especialmente cuidadoso en generar robustez en la comunicación con el mercado, por lo que, en su última reunión del año se mantuvo cauto y, aunque la inflación se ha vuelto a posicionar en el rango de meta inflacionaria, decidió mantener su tasa de fondeo hasta tener más claridad de los niveles inflacionarios dentro del horizonte en el que opera la política monetaria.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='economico 2-171220.jpg' /> </reportes>Reporte económico: DECISIÓN DE POLÍTICA MONETARIA BANXICO, DICIEMBRE 2020

    jueves, 17 de diciembre de 2020
    La Junta de Gobierno del Banco de México decidió por mayoría mantener el objetivo para la Tasa de Interés Interbancaria en un nivel de 4.25%. La inflación general pasó de 4.09% a 3.33% entre octubre y noviembre de 2020 como resultado de la desaceleración en sus dos grandes componentes. Aunque la inflación se ha vuelto a posicionar en el rango de meta inflacionaria, Banco de México decidió mantener su tasa de fondeo hasta tener más claridad de los niveles inflacionarios dentro del horizonte en el que opera la política monetaria.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Decisión de política monetaria de la Reserva Federal, diciembre 2020' tipo='cuerpo'> <parrafo>El Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC, por sus siglas en inglés) de la Reserva Federal (FED) tomó la decisión de mantener la tasa de fondos federales en un rango de 0.0%-0.25% de manera unánime.</parrafo> <parrafo>En el comunicado se señaló que el brote del coronavirus ha generado y continúa generando enormes dificultades humanas y económicas en Estados Unidos y en todo el mundo. A pesar de ello, en los últimos meses, se ha visto una recuperación gradual en la economía y empleo americanos; sin embargo, continúan por debajo de los niveles anteriores a la pandemia.</parrafo> <parrafo>Por otro lado, se comentó que una demanda más débil y precios de petróleo significativamente más bajos han generado que la inflación muestre cierta resiliencia. Adicionalmente, las condiciones financieras han mejorado debido a las medidas de política monetaria y fiscal para apoyar la economía y el flujo de crédito a los hogares y empresas estadounidenses.</parrafo> <parrafo>El camino de la economía dependerá significativamente del curso de evolución del virus. La actual crisis de salud pública seguirá afectando la actividad económica, el empleo, y la inflación a corto plazo, y plantea riesgos considerables para las perspectivas económicas el mediano plazo.</parrafo> <parrafo>La FOMC decidió mantener el rango objetivo para la tasa de fondos federales de 0.0% a 0.25%. La FOMC espera mantener dicho nivel de tasas hasta que se sienta confiado de que la actividad económica ha resistido eventos recientes y se encuentra en camino de lograr sus metas máximo empleo y estabilidad de precios.</parrafo> <parrafo>En el comunicado, se señaló que, para apoyar el flujo del crédito a hogares y negocios, en los próximos meses, la Reserva Federal aumentará su tenencia en bonos del Tesoro y activos respaldados por hipotecas, con el fin de mantener un buen funcionamiento del mercado, fomentando así la transmisión efectiva de la política monetaria a condiciones financieras más amplias.</parrafo> <parrafo>En esta ocasión, el Comité dio a conocer las actualizaciones de sus proyecciones económicas, las cuales fueron publicadas por última vez en septiembre de 2020. Se destaca un ligero incremento para el cambio real en GDP para 2020; del cual, se espera una caída de -2.4%. Por otro lado, se espera una tasa menor de desempleo a finales del año de 6.7%.</parrafo> <parrafo>Por otro lado, los miembros del Comité esperan que este nivel de tasas se mantenga por lo que resta del año, así como para todo 2021; para el 2022, un miembro modificó su proyección del rango de 0.50%-0.75% al rango de 0.25%-0.505.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='economico-161220.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='economico-161220_1.jpg' /> </reportes>Decisión de política monetaria de la Reserva Federal, diciembre 2020

    miércoles, 16 de diciembre de 2020
    El Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC, por sus siglas en inglés) de la Reserva Federal (FED) tomó la decisión de mantener la tasa de fondos federales en un rango de 0.0%-0.25% de manera unánime. El Comité actualizó sus pronósticos económicos.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Subasta Primaria No. 51' tipo='cuerpo'> <parrafo>En la quincuagésima primera Subasta Primaria de Valores Gubernamentales del año se colocaron P$56,000 millones en Cetes (a 1, 3, 6 y 12 meses), Bondes y Bonos con vencimiento a 10 años. La demanda nominal (2.61x) se ubicó por debajo del promedio registrado de las subastas realizadas este año (2.82x).</parrafo> <parrafo>La quincuagésima primera Subasta de Valores Gubernamentales se llevó a cabo conforme a los montos estipulados en el Programa de Subastas para el cuarto trimestre de 2020, publicado por la Secretaría de Hacienda y Crédito Público el 25 de septiembre de 2020.</parrafo> <parrafo>La curva nominal de rendimientos del mercado secundario presentó cambios marginales con respecto a la semana previa, mostrando una ligera reducción en la parte larga de la misma. Cabe destacar que, el próximo jueves 17 de noviembre se llevará a cabo la última decisión de política monetaria del año, la cual traerá consigo un interesante debate. Esto se debe a que, una baja adicional en la tasa de interés no se traduciría en un efecto notable sobre el ritmo de crecimiento económico. Sin embargo, con base en el discurso de los miembros de la junta, no podemos descartar una baja de 25 puntos básicos en dicha reunión. </parrafo> <parrafo>De la misma manera, la curva de rendimientos reales se mantuvo constante con respecto a la semana previa, excepto en la parte corta de la misma en donde se observa una mayor reducción. La disminución de mayor magnitud la presentó el rendimiento del Udibono con vencimiento en 1 año (-35 p.b.). Por otro lado, la curva de inflación implícita presentó movimientos mixtos, con un ligero crecimiento en el rendimiento de los instrumentos de corto plazo y un decremento en los instrumentos de largo plazo. A su vez, el diferencial de rendimientos entre los papeles nacionales y estadounidenses mostró una ligera disminución en la parte corta y larga de la curva, y un crecimiento poco significativo en la parte media de la misma. El spread promedio se mantuvo sin cambios. </parrafo> <parrafo>Los instrumentos colocados en la subasta primaria presentaron un rendimiento cercano al de su cotización en el mercado secundario. Es importante mencionar que, la mayoría de los instrumentos colocados presentaron una demanda por debajo de su nivel histórico; con excepción de los Bondes, los cuales presentaron una demanda muy por encima de su nivel histórico. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Subasta-51-121220.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Subasta-51-121220_1.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Subasta-51-121220_2.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Subasta-51-121220_3.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Subasta-51-121220_4.jpg' /> </reportes>Subasta Primaria No. 51

    martes, 15 de diciembre de 2020
    En la quincuagésima primera Subasta Primaria de Valores Gubernamentales del año se colocaron P$56,000 millones en Cetes (a 1, 3, 6 y 12 meses), Bondes y Bonos con vencimiento a 10 años. La demanda nominal (2.61x) se ubicó por debajo del promedio registrado de las subastas realizadas este año (2.82x).
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>La jornada del 14 de diciembre de 2020, Controladora Nemak empezó a cotizar en la Bolsa Mexicana de Valores (BMV) y en la Bolsa Institucional de Valores (BIVA) después de un proceso de escisión que comenzó en julio del presente año.</nodo> <nodo>Las acciones de ambas compañías ya cotizan en bolsa por separado; sin embargo, se busca que, eventualmente, ambas entidades se fusionen, lo que iría en el sentido de la estrategia de la empresa de liberar el valor de todos los negocios.</nodo> <nodo>Para el 2021, esperamos un escenario de gradual recuperación en la industria automotriz, impulsado principalmente por el desempeño de China y la estrategia de control de gastos puesto en marcha por la compañía, sin embargo, aún se continuarán con los rezagos anuales. </nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='NEMAK, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo>La jornada del 14 de diciembre de 2020, Controladora Nemak empezó a cotizar en la Bolsa Mexicana de Valores (BMV) y en la Bolsa Institucional de Valores (BIVA) después de un proceso de escisión que comenzó en julio del presente año.</parrafo> <parrafo>Con lo anterior, el conglomerado ALFA transfirió la totalidad de su participación en el capital social de Nemak (75.24%) a Controladora Nemak, así como otros activos y capital. Con ello, accionistas de ALFA recibieron una acción de Controladora Nemak por cada acción que poseían.</parrafo> <parrafo>Es importante mencionar que, Controladora Nemak y Nemak, naturalmente, no registraron el mismo precio de mercado, esto radica en el hecho de que el capital de la Controladora se dividirá entre 4,909,211,020 acciones (por el efecto de ALFA) y Nemak se compone de 3,076,984,305 acciones.</parrafo> <parrafo>De igual modo, hay que mencionar que las acciones de ambas compañías ya cotizan en bolsa por separado; sin embargo, se busca que, eventualmente, ambas entidades se fusionen, lo que iría en el sentido de la estrategia de la empresa de liberar el valor de todos los negocios. De igual manera, con lo anterior se abriría la puerta a mayor independencia en la toma de decisiones maximizando así su perfil financiero, de igual modo, cuando se dé la fusión en una sola entidad, la bursatilidad de la emisora debería aumentar.</parrafo> <parrafo>En cuanto al valor de mercado actual de Controladora Nemak (cuyo activo principal son las acciones representativas del capital social de Nemak), destaca la reciente subvaluación observada en su precio. </parrafo> <parrafo>Finalmente, esperamos que la emisora pueda alcanzar su actual guía 2020 en la que estima un volumen de 35 millones de unidades equivalentes (-20.6% a/a), ingresos por US$3,100 millones (-22.8% a/a) y EBITDA de US$425 millones (-31.6% a/a), lo que implicaría una contracción de 170 pb en el margen EBITDA.</parrafo> <parrafo>Para el 2021, esperamos un escenario de gradual recuperación en la industria automotriz, impulsado principalmente por el desempeño de China y la estrategia de control de gastos puesto en marcha por la compañía, sin embargo, aún se continuarán con los rezagos anuales. Los ingresos y el EBITDA 2021 de la empresa, según nuestros estimados, registrarían variaciones de -1.6% y +0.9%, respectivamente.</parrafo> <parrafo>Con los anteriores resultados, el múltiplo Valor Empresa a EBITDA se posicionaría en 4.53 veces, valor posicionado por debajo del de su industria 4.81 veces. Debido a lo anterior, reafirmamos nuestra recomendación de COMPRA con un precio objetivo a finales de 2021 de P$7.50, no obstante, nos mantenemos atentos a próximos anuncios y estrategias de la emisora a fin de realizar las modificaciones correspondientes. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='NEMAK-121220.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='NEMAK-121220_1.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='NEMAK-121220_2.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='NEMAK-121220_3.jpg' /> </reportes>Nota sobre evento relevante: NEMAK (P.O. al 2021-IV:P$7.50, COMPRA)

    martes, 15 de diciembre de 2020
    La jornada del 14 de diciembre de 2020, Controladora Nemak empezó a cotizar en la Bolsa Mexicana de Valores (BMV) y en la Bolsa Institucional de Valores (BIVA) después de un proceso de escisión que comenzó en julio del presente año. Las acciones de ambas compañías ya cotizan en bolsa por separado; sin embargo, se busca que, eventualmente, ambas entidades se fusionen, lo que iría en el sentido de la estrategia de la empresa de liberar el valor de todos los negocios. Para el 2021, esperamos un escenario de gradual recuperación en la industria automotriz, impulsado principalmente por el desempeño de China y la estrategia de control de gastos puesto en marcha por la compañía, sin embargo, aún se continuarán con los rezagos anuales.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='LULULEMON ATHLETICA, Inc.' tipo='cuerpo'> <parrafo>LULULEMON ATHLETICA, INC. (Clave de cotización: LULU). Reportó resultados para el 2020-III. Las ventas totales por US$1,117.4 millones, crecieron 22% a/a impulsadas principalmente por las ventas ONLINE que representan el 42.8%, un crecimiento acelerado por la contingencia sanitaria, dado que en el 2019-III representó 26.3%.</parrafo> <parrafo>Por región, las ventas en EEUU crecieron 19% a/a, mientras que las ventas del segmento internacional se incrementaron un 45% a/a. Las ventas ONLINE crecieron 94% a/a para un total de US$478 millones.</parrafo> <parrafo>Los costos de ventas totalizaron US$490.1 millones, un alza de 19.2% a/a, </parrafo> <parrafo>Con ello, la utilidad bruta se incrementó 24% a/a, para totalizar US$627.4 millones, con un margen bruto de 56.1%.</parrafo> <parrafo>Los gastos operativos totales se incrementaron 25% a/a, para un total de US$411.7 millones.</parrafo> <parrafo>Con ello, la utilidad de operación reportada fue de US$204.9 millones, un incremento de 16.6% a/a. Los gastos de depreciación y amortización totalizaron US$133.1 millones.</parrafo> <parrafo>Así el flujo operativo EBITDA totalizó US$338.1 millones, un alza de 16.5% a/a. y un margen EBITDA de 30.25%</parrafo> <parrafo>La utilidad por acción diluida por US$1.16 superó el consenso del mercado de US$0.88 en un 32%; La utilidad neta mayoritaria fue de US$143.6 millones, +17% a/a.</parrafo> <parrafo>Consideramos que es un resultado robusto impulsado por las operaciones digitales y LULU se caracteriza por ser una empresa de una alta rentabilidad intrínseca.</parrafo> <parrafo>Actualizamos nuestro precio objetivo a US$390 hacia 2021, con una recomendación de COMPRA.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='LULU-111220.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='LULU-111220_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: LULU (P.O al 2021-IV: U$ 390.00,COMPRA)

    viernes, 11 de diciembre de 2020
    LULULEMON ATHLETICA, INC. (Clave de cotización: LULU). Reportó resultados para el 2020-III. Las ventas totales por US$1,117.4 millones, crecieron 22% a/a impulsadas principalmente por las ventas ONLINE que representan el 42.8%, un crecimiento acelerado por la contingencia sanitaria, dado que en el 2019-III representó 26.3%. El flujo operativo EBITDA totalizó US$338.1 millones, un alza de 16.5% a/a. y un margen EBITDA de 30.25% Consideramos que es un resultado robusto impulsado por las operaciones digitales y LULU se caracteriza por ser una empresa de una alta rentabilidad intrínseca.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Costco Wholesale Corporation' tipo='cuerpo'> <parrafo>Durante el primer trimestre fiscal 2021, las ventas totales de Costco Wholesale Corporation crecieron +16.9% en comparación con el mismo período del año anterior, para ubicarse en US$42.35 billones.</parrafo> <parrafo>Durante el primer trimestre fiscal, las ventas mismas tiendas consolidadas se incrementaron +15.4% mientras que, en cifras ajustadas (excluyendo el impacto del cambio en el precio de la gasolina y movimientos cambiarios) el alza fue de +17.1%.</parrafo> <parrafo>La utilidad por acción en el trimestre fue de US$2.63 en comparación con US$1.91 para un crecimiento de 38.4%.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Análisis</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Durante el primer trimestre fiscal 2021, las ventas totales de Costco Wholesale Corporation crecieron +16.9% en comparación con el mismo período del año anterior, para ubicarse en US$42.35 billones.</parrafo> <parrafo>Durante el primer trimestre fiscal, las ventas mismas tiendas consolidadas se incrementaron +15.4% mientras que, en cifras ajustadas (excluyendo el impacto del cambio en el precio de la gasolina y movimientos cambiarios) el alza fue de +17.1%.</parrafo> <parrafo>El mayor crecimiento en ventas mismas tiendas fue en las operaciones internacionales con un incremento de +18.7% seguido de Canadá con un alza de +16.2% y Estados Unidos un avance de +14.6%.</parrafo> <parrafo>El crecimiento es fuerte y supera al registrado por otras cadenas de autoservicios, en especial en Estados Unidos. A nivel internacional, las medidas de higiene y distanciamiento adoptadas en los clubes han sido muy aceptadas por la clientela lo que ha resultado en un incremento en el tráfico de clientes, así como en el ticket promedio de compra.</parrafo> <parrafo>Destaca el alza en Estados Unidos en el tráfico de clientes de +3.3% que compensa la baja de -1.3% que se tuvo en Canadá debido a medidas de confinamiento que aún siguen presentes.</parrafo> <parrafo>Las ventas en las tiendas físicas se han complementado con las ventas en línea las cuales tuvieron un crecimiento durante el trimestre de +86.4%.</parrafo> <parrafo>A la fecha, Costco opera 803 clubes de precio con 558 en Estados Unidos, 102 en Canadá, 39 en México, 29 en Reino Unido, 27 en Japón, 16 en Corea, 14 en Taiwan, 12 en Australia, 3 en España y uno en Islandia, Francia y China.</parrafo> <parrafo>En el trimestre, el margen bruto tuvo un avance de +50 puntos base al pasar de 11.05% a 11.5% y, de igual manera, el margen operativo creció en +50 puntos base al pasar de 2.9% a 3.4%.</parrafo> <parrafo>El incremento en rentabilidad se da a pesar de un reforzamiento de las medidas de seguridad para evitar mayores contagios del coronavirus y con esto mayores gastos en las medidas de sanitización y sana distancia.</parrafo> <parrafo>Los gastos adicionales por la presencia del Covid ascienden a US$53 millones y estos, además de incluir los artículos necesarios para medidas de higiene, también incluyen aumentos en salarios y un mayor número de empleados en especial para satisfacer la demanda en línea.</parrafo> <parrafo>Hacia las últimas semanas, en la medida en que han crecido los casos de coronavirus, la empresa ha experimentado nuevamente una mayor demanda en artículos de higiene y aquellos relacionados con la pandemia.</parrafo> <parrafo>Así mismo, se ven nuevamente dificultades para la distribución de productos y se experimenta un retraso en las entregas de las compras en línea por la saturación en los métodos de entrega.</parrafo> <parrafo>En cuanto a las categorías tradicionales, la demanda sigue aún baja, la empresa ha bajado en alrededor de -20% el nivel de inventario en productos estacionales.</parrafo> <parrafo>La utilidad por acción en el trimestre fue de US$2.63 en comparación con US$1.91 para un crecimiento de 38.4%.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Consideramos que el reporte es bueno con un favorable crecimiento en ventas acompañado con un mayor nivel de rentabilidad.</parrafo> <parrafo>Creemos que la empresa se beneficiará hacia finales de año tanto por un mayor número de festejos en casa buscando cumplir con las medidas de confinamiento.</parrafo> <parrafo>Tenemos un precio objetivo al cierre de 2021 de US$385.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='COSTCO-101220.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='COSTCO-101220_1.jpg' /> </reportes>Comentario al reporte: COST (P.O. al 2021-IV: US$385,COMPRA)

    jueves, 10 de diciembre de 2020
    Durante el primer trimestre fiscal 2021, las ventas totales de Costco Wholesale Corporation crecieron +16.9% en comparación con el mismo período del año anterior, para ubicarse en US$42.35 billones. Durante el primer trimestre fiscal, las ventas mismas tiendas consolidadas se incrementaron +15.4% mientras que, en cifras ajustadas (excluyendo el impacto del cambio en el precio de la gasolina y movimientos cambiarios) el alza fue de +17.1%. La utilidad por acción en el trimestre fue de US$2.63 en comparación con US$1.91 para un crecimiento de 38.4%.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis del Tipo de Cambio' tipo='cuerpo'> <parrafo>Nuestra moneda ha ganado gran terreno frente al dólar y se posiciona entre las divisas con mayor apreciación en el mundo en los últimos meses. Desde su máximo histórico, por encima de P$25 por dólar en marzo pasado, y hasta el día de hoy, el peso ha registrado una importante apreciación cercana al 20%. Consideramos que lo anterior, si bien se debe principalmente a factores de orden externo, es importante mencionar fundamentos internos que han diferenciado al peso mexicano de otras monedas emergentes.</parrafo> <parrafo>Sorprende dicha apreciación dado el contexto actual; primeramente, en medio de una importante depresión económica mundial, la cual acentuó los indicios de desaceleración desde finales de 2018 registrados en México. De igual modo, una notable falta de estímulos fiscales internos ante la pandemia de Covid-19 y una marcada incertidumbre por los alcances de esta contingencia.</parrafo> <parrafo>El factor externo que podría explicar el beneficio en el tipo cambio tiene sus bases en un evento político y de perspectivas económicas futuras; en el contexto electoral en EE.UU. desde la victoria por parte del candidato Joe Biden que provocó un generalizado apetito por riesgo, causando debilidad generalizada en el dólar y fortaleza en diversas monedas, entre ellas las emergentes, y especialmente en nuestro país.</parrafo> <parrafo>México ha visto un importante beneficio del aumento en el apetito por activos riesgosos. En esa línea, surge la interrogante de qué es lo que podría estar diferenciando a México de otras naciones emergentes que no se han visto tan favorecidas como la mexicana, y la razón es que existen fundamentales que han ayudado a otorgar fortaleza a nuestra moneda. </parrafo> <parrafo>Además de ello, debemos señalar que el peso mexicano fue, durante el 2019, la moneda latinoamericana que absorbió un mayor impacto al ser la segunda divisa más líquida dentro del segmento emergente, superada únicamente por el Renminbi chino. </parrafo> <parrafo>Respecto a los fundamentales que podrían estar otorgando fortaleza al peso destacan:</parrafo> <parrafo>1. Relación Comercial con EE.UU.</parrafo> <parrafo>Durante el tercer trimestre del 2020, el saldo en la balanza comercial mexicana registró un importante superávit de US$16,345 millones, nivel históricamente alto y que se compara con el déficit presentado en el mismo periodo del año pasado de -US$750 millones. </parrafo> <parrafo>Lo anterior fue reflejo de la gradual reapertura en la actividad económica estadounidense, además de los importantes estímulos fiscales y monetarios llevados a cabo en este país, lo que implicó que las exportaciones superaran en 17.3% el ritmo de crecimiento de las importaciones durante el 3T20.</parrafo> <parrafo>Dicha relación comercial afectaría directamente el nivel de ingreso de México hacia adelante y por tanto sus perspectivas de crecimiento.</parrafo> <parrafo>2. Reservas Internacionales</parrafo> <parrafo>Al 20 de noviembre de 2020, las reservas internacionales sumaron US$194,379 millones cifra que no dista demasiado de su máximo histórico de US$196,010 millones registrado en enero de 2015.</parrafo> <parrafo>Al 20 de noviembre de 2020, las reservas internacionales sumaron US$194,379 millones cifra que no dista demasiado de su máximo histórico de US$196,010 millones registrado en enero de 2015.</parrafo> <parrafo>Además de ello, cabe señalar la línea de crédito flexible con el Fondo Monetario Internacional (FMI) que México posee, la cual asciende a US$61,000 millones, valor que sumado a la reserva presenta un importante saldo para hacer frente posibles desequilibrios que afecten el valor del peso en momentos de generalizada incertidumbre.</parrafo> <parrafo>3. Finanzas Públicas</parrafo> <parrafo>Si bien, ante la crisis sanitaria, el Gobierno Federal no realizó destacables políticas de estímulos económicos, la señal de disciplina fiscal, de equilibrios macroeconómicos a través de un balance público cauteloso y los esfuerzos realizados para combatir la evasión fiscal han logrado generar una mejora en la percepción entre inversionistas extranjeros y calificadoras.</parrafo> <parrafo>4. Autonomía del Banco Central</parrafo> <parrafo>El Banco de México ha sido un agente vital para la apreciación del peso y un importante pilar para los fundamentales económicos. A través de una política monetaria prudente, oportuna y especialmente acomodaticia ha logrado mitigar, en la medida de lo posible, el traspaso de los efectos de la actual crisis a la actividad económica. Si bien la inyección monetaria ha sido su principal herramienta, en un entorno de marcada incertidumbre, ha implementado medidas para proveer de liquidez al sector financiero y ha colaborado con otros bancos centrales.</parrafo> <parrafo>Como se mencionó, gran parte de la apreciación del peso se asociaría a la generalizada debilidad del dólar, no obstante, si los anteriores puntos se descartaran o se encontraran frágiles, no se podría asegurar que la apreciación de la divisa mexicana fuera tan notoria.</parrafo> <parrafo>Debido a lo anterior, la benéfica dinámica en el tipo de cambio, por responder a factores externos, se encuentra sujeta a mucha volatilidad.</parrafo> <parrafo>Al exterior, una nueva ola mundial de Covid-19 que obligue a nuevas medidas de confinamiento o una perspectiva negativa en el congreso estadounidense que impida la materialización de apoyos fiscales adicionales propuestos por Biden, son solo algunos eventos que podrían cortar con la jornada positiva observada no solo con la cotización del peso mexicano sino en otros mercados.</parrafo> <parrafo>Al interior, y en el mismo sentido, una incorrecta ejecución de políticas públicas que comprometan la estabilidad fiscal y el marco macroeconómico mexicano, además del papel protagónico como factor de riesgo que Pemex ha cobrado, podrían restar fortaleza al peso.</parrafo> <parrafo>En ese sentido, cabe destacar que el pasado 11 de noviembre de 2020, Fitch Ratings ratificó la calificación de la deuda soberana de México con perspectiva estable. Sin embargo, mencionó que los pasivos contingentes por Pemex continúan siendo un elemento de riesgo crediticio para el soberano.</parrafo> <parrafo>De igual manera, durante el presente mes, la calificadora Standard &amp; Poor´s confirmó la calificación de México y mantuvo la perspectiva negativa, dicha acción se tomó debido al manejo cauteloso de la política fiscal y monetaria en México, con lo que se espera que la deuda se mantenga estable a partir del próximo año. Sin embargo, la perspectiva negativa resultó de la posibilidad de un perfil fiscal más débil como consecuencia de una baja base tributaria y riesgos fuera del presupuesto provenientes de Pemex.</parrafo> <parrafo>Por ello y por el vínculo que pesa sobre la petrolera y el soberano, resulta necesario que Pemex continúe fortaleciendo su posición financiera, ya que, de seguir deteriorándose, podría afectar la posición fiscal del Gobierno Federal, detonando así revisiones adicionales a la calificación crediticia tanto de Pemex como de la deuda soberana, lo que implicaría episodios de volatilidad en el tipo de cambio.</parrafo> <parrafo>El cálculo del valor “justo” del tipo de cambio resulta una desafiante tarea debido al alto componente de volatilidad, además de que la liquidez del peso mexicano permite realizar grandes transacciones que modifican su precio en un periodo de tiempo realmente corto. A pesar de lo anterior, existen herramientas que podrían dar señales de la dirección de esta variable.</parrafo> <parrafo>En ese sentido, existe un modelo teórico: Paridad del Poder de Compra, el cual es utilizado para determinar el tipo de cambio justo o de equilibrio en una economía.</parrafo> <parrafo>Para ello, se usó el diferencial de inflación entre México y Estados Unidos que tiene su fundamento en el posible arbitraje que podrían desarrollar los agentes económicos. </parrafo> <parrafo>Para lo anterior, suponer que existe un mismo producto cuyo precio es distinto en ambos países (descontando costos de transporte y gravámenes), los agentes podrían comprar en el país donde el producto sea más barato y venderlo donde sea más caro, apropiándose de tal diferencial. Dicho proceso (arbitraje) depreciaría la moneda donde el producto es más caro y apreciaría la del otro país regresando al tipo de cambio justo.</parrafo> <parrafo>Si bien el anterior modelo tiene limitantes en el corto plazo, existe evidencia empírica que muestra que el precio de equilibrio constituye la tendencia de largo plazo del tipo de cambio, lo que implica que, el tipo de cambio observado regresa su precio justo. Sin embargo, mientras ello ocurre la moneda local se encuentra subvaluada (por debajo de su precio de equilibrio) o sobrevaluada (por encima de su valor de equilibrio).</parrafo> <parrafo>Las mayores diferencias entre el Tipo de Cambio Nominal y el de Equilibrio se observan en los momentos de generalizada incertidumbre no solo interna sino externa, además, desde finales de 2014 el valor nominal se ha distanciado fuertemente de su valor de equilibrio.</parrafo> <parrafo>Si bien los resultados del modelo teórico son considerados para el largo plazo, nos dan una señal de los niveles justos en los que debería operar el peso mexicano. </parrafo> <parrafo>De igual modo, es importante mencionar la relación que podría existir entre la política monetaria de la FED con la dinámica del tipo de cambio. En ese sentido, realizamos una conversión de las tasas de interés nominales a un año de México y EE.UU. a tasas reales observadas, deflactando con el índice de precios.</parrafo> <parrafo>Encontramos que el coeficiente de correlación entre el diferencial de tasas reales y el valor nominal del peso es positivo y cercano al 50%.</parrafo> <parrafo>Debido a lo anterior, realizamos un análisis con variables que podrían explicar la dinámica del tipo de cambio en el corto plazo, el Credit Default Swap (CDS), empleado para aproximar el riesgo país de una nación, es un indicador que reacciona rápidamente ante choques tanto internos como externos y que reflejan la perspectiva del país en el extranjero. Dicho indicador mantiene una correlación del 60% con el tipo de cambio nominal.</parrafo> <parrafo>De igual modo, el índice accionario de México podría otorgar luz respecto a la dinámica del tipo de cambio nominal, esto debido a que la fortaleza en las principales empresas mexicanas modifica la perspectiva de crecimiento al alza, con lo que inversionistas demandan mayor cantidad de pesos para poder realizar transacciones internas, apreciando así la moneda local. En ese sentido, la correlación observada entre el tipo de cambio nominal es negativa y se posiciona en -78%. </parrafo> <parrafo>Debido a lo anterior, realizamos una regresión lineal múltiple integrando como variables explicativas el CDS (pronosticado a través de un modelo autorregresivo), en el cual obtuvimos un valor promedio para el mes de diciembre de 2021 de 180 puntos, nuestro pronóstico del IPyC a finales del 2021 de 44,800 unidades y el diferencial de tasas reales, que esperamos para el cierre de 2021 cercano al 2.0%, para aproximar el tipo de cambio nominal hacia este periodo. Cabe señalar que el coeficiente más significativo fue el correspondiente al CDS.</parrafo> <parrafo>Dados los anteriores supuestos, el tipo de cambio nominal para finales de 2021 se posicionaría en P$21.83 por dólar. </parrafo> <parrafo>Finalmente mencionar que, al ser una divisa tan líquida, el peso mexicano funge como una válvula de escape a choques externos, sin embargo, existen fuertes pilares que otorgan solidez y, mientras estos no modifiquen su naturaleza, el peso seguirá mostrando fortaleza dentro del sector de países emergentes</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='economico-101220.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='economico-101220_1.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='economico-101220_2.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='economico-101220_3.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='economico-101220_4.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='economico-101220_5.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='economico-101220_6.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='economico-101220_7.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='economico-101220_8.jpg' /> </reportes>Reporte económico: ANÁLISIS DEL TIPO DE CAMBIO

    jueves, 10 de diciembre de 2020
    Nuestra moneda ha ganado gran terreno frente al dólar y se posiciona entre las divisas con mayor apreciación en el mundo en los últimos meses. El factor externo que podría explicar el beneficio en el tipo de cambio tiene sus bases en un evento político y de perspectivas económicas futuras; en el contexto electoral en EE.UU. Ante lo anterior, surge la interrogante de qué es lo que podría estar diferenciando a México de otras naciones emergentes que no se han visto tan favorecidas como la mexicana, y la razón es que existen fundamentales que han ayudado a otorgar fortaleza a nuestra moneda. Realizamos una regresión lineal múltiple integrando como variables explicativas el CDS, nuestro pronóstico del IPyC a finales del 2021 y el diferencial de tasas reales que esperamos para el cierre de 2021 para aproximar el tipo de cambio nominal hacia este periodo.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Introducción' tipo='cuerpo'> <parrafo>Ante el rally presentado por el mercado mexicano en jornadas pasadas, decidimos realizar un estudio para detectar las oportunidades de compra que existen de aquellas empresas que, de alguna manera, se han quedado rezagadas en el mercado, a pesar de haber presentado resultados mejores a los esperados en los reportes del 3T considerando el tema de la pandemia por COVID-19.</parrafo> <parrafo>El rally del mercado mexicano empezó a principios de noviembre pasado, con la victoria del candidato demócrata a las elecciones de EE.UU., Joe Biden, que podría implicar mejoras en acuerdos comerciales con México, así como mayor certidumbre en materia económica y política. A continuación, presentamos una gráfica con el múltiplo VE/EBITDA del IPyC, ajustado por riesgo país, donde se ubican eventos relevantes en distintos periodos para el índice.</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>A = Donald, J. Trump gana las elecciones de EE.UU.</nodo> <nodo>B = Andrés Manuel López Obrador, en calidad de presidente electo, anuncia la cancelación del proyecto del Nuevo Aeropuerto de la Ciudad de México.</nodo> <nodo>C = México confirma el primer caso de COVID-19.</nodo> <nodo>D = La OMS declara oficialmente al COVID-19 como pandemia a nivel mundial.</nodo> <nodo>E = Arabia Saudita anuncia que aumentará las exportaciones de petróleo.</nodo> <nodo>F = Joe Biden gana las elecciones de EE.UU.</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>El periodo de estudio que consideramos para analizar el comportamiento del múltiplo VE/EBITDA del IPyC comprende del 04/01/2016 al 07/12/2020, donde en las últimas jornadas pasó de estar rondando en el primer y segundo decil por varios meses a ubicarse en un percentil superior al octavo decil, lo que nos hace considerar “caro” al mercado mexicano actualmente. </parrafo> <parrafo>En la gráfica anterior, observamos el histograma de los niveles observado del múltiplo VE/EBITDA dentro del periodo de estudio. Las marcas de color morado claro representan los tres cuartiles (25,25,75), el nivel actual del múltiplo se distingue por la barra de color morado fuerte, por lo que con base en los resultados al 3T20 y nuestras expectativas al próximo trimestre (4T20) podríamos anticipar que el mercado mexicano está sobrevaluado; sin embargo, no todas las emisoras pertenecientes al IPyC han tenido un rally como el del mismo índice, por lo que realizamos un estudio para ubicar posibles oportunidades de inversión. </parrafo> <parrafo> <subtitulo>Desarrollo</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Considerando el buen momento que está teniendo el IPyC, así como el desempeño favorable observado por algunas emisoras pertenecientes al índice, decidimos hacer un estudio para detectar las empresas donde existe oportunidad de inversión, comparando su múltiplo histórico VE/EBITDA contra el percentil donde este se ubique, tomando como referencia el múltiplo y percentil actual del IPyC. Dicho estudio comprende del 04/01/2016 al 07/12/2020, mismo periodo analizado en el múltiplo VE/EBITDA del IPyC.</parrafo> <parrafo>Para el análisis ya se incluyen empresas que son subsidiarios, como el caso de FEMSA y Coca Cola FEMSA; sin embargo, sin tomar en cuenta las emisoras del segmento financiero debido a la contabilidad distinta que no refleja EBITDA. Es decir, 29 empresas a considerar, de las cuales se toman en cuenta aquellas emisoras que tienen un comparable favorable respecto al IPyC, tanto en percentil histórico como del múltiplo, y que serían apuestas interesantes ante el rally del mercado mexicano. </parrafo> <parrafo>A continuación, presentamos el cambio porcentual presentado, tanto por las emisoras consideradas para el estudio como el del IPyC, desde el anuncio de la victoria de Joe Biden a la presidencia de EE.UU. (03/11/2020) hasta el 07/12/2020.</parrafo> <parrafo>Es de destacar que, al menos de las emisoras seleccionadas, ninguna presenta un cambio negativo. De esta gráfica podemos observar que 11 de las 29 empresas han presentado un incremento por encima del IPyC, en el periodo antes mencionado. </parrafo> <parrafo>Ahora, analizaremos a las mismas empresas desde el punto de vista de su múltiplo VE/EBITDA y el percentil en el que se encuentran, respecto a la muestra comentada al principio de este trabajo. El múltiplo histórico actual del IPyC es 8.4x y el percentil en el que se ubicó fue el 90, al 7 de diciembre pasado.</parrafo> <parrafo>Observamos que empresas como AC, Bimbo, América Móvil, GCC, Mega, entre otras, se ubican por debajo del IPyC, tanto en múltiplo como percentil histórico, por lo que consideramos que son opciones atractivas de inversión a los precios actuales del mercado mexicano. Encontramos, como común denominador de estas emisoras, que presentaron reportes favorables al 3T20, muchos superando estimados propios y del consenso de mercado. </parrafo> <parrafo>Realizamos el mismo estudio, pero acortando el periodo utilizado, siendo ahora del 04/01/2018 al 07/12/2020, los resultados fueron los siguientes:</parrafo> <parrafo>Con la modificación en el horizonte del tiempo para determinar nuevamente los percentiles correspondientes, prácticamente observamos los mismos resultados en el primero ejercicio que en el segundo, con la diferencia que en el segundo sale GMEXICO de la muestra en el cuadrante inferior izquierdo, en el cual se encuentran las emisoras que consideramos como oportunidad de inversión.</parrafo> <parrafo>Considerando ambos ejercicios, podemos decir que, a los precios actuales y considerando el rally del mercado mexicano, el efecto del tiempo tiene poca relevancia ante los resultados obtenidos, por lo que se reafirma, ante esta métrica, que las emisoras </parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Permaneceremos pendientes a los resultados del 4T20, que modificarían los múltiplos y percentiles, así como de los movimientos del mercado mexicano, con el objetivo de validar las oportunidades de inversión antes mencionadas.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Especial-091220.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Especial-091220_1.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Especial-091220_2.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Especial-091220_3.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Especial-091220_4.jpg' /> </reportes>Reporte especial: Análisis de percentiles históricos, IPyC

    miércoles, 9 de diciembre de 2020
    Ante el rally presentado por el mercado mexicano en jornadas pasadas, decidimos realizar un estudio para detectar las oportunidades de compra en el mercado mexicano. El ejercicio consiste en comparar el múltiplo VE/EBITDA actual contra el percentil al que pertenece dentro de un periodo de 2 y 4 años.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Subasta Primaria No. 50' tipo='cuerpo'> <parrafo>En la quincuagésima Subasta Primaria de Valores Gubernamentales del año se colocaron P$42,000 millones en Cetes (a 1, 3, 6 y 12 meses) y Bonos con vencimiento a 3 años. Asimismo, se colocaron 700 millones de UDIS en UDIBONOS con vencimiento a 3 años, equivalentes a P$4,622.44 millones. La demanda nominal (3.31x) se ubicó por encima del promedio registrado de las subastas realizadas este año (2.82x).</parrafo> <parrafo>La quincuagésima Subasta de Valores Gubernamentales se llevó a cabo conforme a los montos estipulados en el Programa de Subastas para el cuarto trimestre de 2020, publicado por la Secretaría de Hacienda y Crédito Público el 25 de septiembre de 2020.</parrafo> <parrafo>La curva nominal de rendimientos del mercado secundario presentó una reducción generalizada a lo largo de toda la curva. Con respecto a la curva presentada hace un mes, es posible observar que la curva actual se ha ido aplanando, lo que muestra una reducción importante en el diferencial entre los rendimientos del instrumento de mayor plazo respecto al de menor. Por otra parte, estimamos que la inflación del mes de noviembre se situé en 3.41% a/a, ubicándose por debajo del rango inflacionario de Banco de México, lo que resta presiones inflacionarias para la próxima decisión de política monetaria. </parrafo> <parrafo>De manera similar, la curva de rendimientos reales presentó decrementos marginales en la parte corta y media de la curva, así como cambios nulos en la parte larga de la misma. La disminución de mayor magnitud la presentó el rendimiento del Udibono con vencimiento en 1 año (-43 p.b.). Por su parte, la curva de inflación implícita presentó movimientos mixtos, con un ligero crecimiento en los instrumentos de corto plazo y un decremento en los instrumentos de mediano y largo plazo. A su vez, el diferencial de rendimientos entre los papeles nacionales y estadounidenses mostro una disminución en toda la curva, siendo más notable la caída en la parte larga de la misma. El spread promedio disminuyó -20 p.b., como resultado de una reducción en el rendimiento de los bonos mexicanos, lo anterior lo atribuimos principalmente a la salida de capitales de EE.UU. hacia mercados emergentes.</parrafo> <parrafo>Los instrumentos colocados en la subasta primaria presentaron un rendimiento cercano al de su cotización en el mercado secundario, a excepción del Bono M de 3 años, el cual tuvo un rendimiento ligeramente inferior. Es importante mencionar que, la mayoría de los instrumentos colocados (exceptuando el Bono M de 3 años) presentaron una demanda por encima de su nivel histórico, lo que provocó que su rendimiento fuera inferior al presentado en la semana previa.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Subasta-50-081220.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Subasta-50-081220_1.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Subasta-50-081220_2.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Subasta-50-081220_3.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Subasta-50-081220_4.jpg' /> </reportes>Subasta Primaria No. 50

    martes, 8 de diciembre de 2020
    En la quincuagésima Subasta Primaria de Valores Gubernamentales del año se colocaron P$42,000 millones en Cetes (a 1, 3, 6 y 12 meses) y Bonos con vencimiento a 3 años. Asimismo, se colocaron 700 millones de UDIS en UDIBONOS con vencimiento a 3 años, equivalentes a P$4,622.44 millones. La demanda nominal (3.31x) se ubicó por encima del promedio registrado de las subastas realizadas este año (2.82x).
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>A través de un comunicado, Cemex anuncio su objetivo de reducir en 35% las emisiones netas de dióxido de carbono (CO2) para 2030.</nodo> <nodo>Dentro de 10 años, se pronostica un decremento de 53% en los costos de combustible, principalmente el uso de combustibles alternos.</nodo> <nodo>Consideramos que esta noticia más allá de ser una buena noticia para el medio ambiente, tiene implicaciones importantes en términos de valuación.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='CEMEX, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo>A través de un comunicado, Cemex anuncio su objetivo de reducir en 35% las emisiones netas de dióxido de carbono (CO2) para 2030, lo que representaría importantes oportunidades tanto para el medio ambiente como para la empresa, especialmente por la esperada reducción de costos. </parrafo> <parrafo>Dentro de 10 años, se pronostica un decremento de 53% en los costos de combustible, principalmente el uso de combustibles alternos. Por otra parte, se busca incrementar el factor de clínker en 31%, el cual permite que las fábricas de cemento reduzcan el consumo de energía, las emisiones de gases de efecto invernadero y el costo de producción por tonelada de cemento.</parrafo> <parrafo>Cemex espera poder ofrecer concreto con cero emisiones netas de CO2 en todos sus productos y geografías para 2050. Lo anterior requiere nuevas tecnologías que puedan ser llevadas a mayor escala a costos competitivos.</parrafo> <parrafo>Para poder contribuir con la ambición esperada de Cemex para 2050, se requiere de mejoras en las tecnologías utilizadas para el concreto. De esta manera, se podrá aumentar la velocidad de construcción y la durabilidad del concreto. Además, se espera una reducción en el costo y, evidentemente, un buen comportamiento ambiental.</parrafo> <parrafo>Actualmente, Cemex está participando en 29 proyectos disruptivos a lo largo de su cadena de valor: 15 de captura, almacenamiento y utilización de carbono, 10 de tecnologías para el concreto y 4 de economía circular.</parrafo> <parrafo>Es importante mencionar que Cemex recibió un reconocimiento por CDP como consecuencia de su divulgación en Cambio Climático. Asimismo, debido a que reportan bajo todos los estándares relevantes de ASG (Ambientales, Sociales y Gobierno Corporativo) y sus indicadores clave están auditados por KPMG, se decidió incluirlos en cinco índices internacionales de ASG, lo que contribuirá al desarrollo y expansión de Cemex en gran medida. </parrafo> <parrafo>En particular, consideramos que esta noticia más allá de ser una buena noticia para el medio ambiente, tiene implicaciones importantes en términos de valuación. Gracias a la inclusión en índices sustentables, se facilita la posibilidad de emitir bonos verdes, los cuales cuentan con tasas de interés por debajo de los bonos comunes. </parrafo> <parrafo>Para ejemplificar este argumento, tenemos el caso de KOF que emitió bonos verdes en EE.UU. a principios de septiembre. En esta emisión consiguió colocar US$500 millones con un spread de 120 p.b. sobre el rendimiento del bono soberano estadounidense (1.42%), lo que resultó en un costo de financiamiento de aproximadamente 2.6%. Es decir, gracias a la colocación de este bono verde, KOF se pudo financiar a un menor spread que el bono soberano mexicano. </parrafo> <parrafo>Al cierre de 2020-III, Cemex contaba con un costo de financiamiento de 4.94%. Si bien, podríamos esperar que, gracias a sus niveles de apalancamiento, las posibles emisiones de bonos verdes por parte de Cemex sean con un mayor spread que el obtenido por KOF, éstas serían por debajo de su costo de financiamiento actual. </parrafo> <parrafo>En términos de valuación, favorecería a una disminución de la WACC (Costo Promedio del Capital, por sus siglas en inglés) que a su vez incrementa el valor presente de los flujos futuros y llevaría a valuaciones por encima de las actuales. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='CEMEX-031220.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='CEMEX-031220_1.jpg' /> </reportes>Nota sobre Evento Relevante: Panel sobre Acción Climática, CEMEX

    jueves, 3 de diciembre de 2020
    A través de un comunicado, Cemex anuncio su objetivo de reducir en 35% las emisiones netas de dióxido de carbono (CO2) para 2030. Dentro de 10 años, se pronostica un decremento de 53% en los costos de combustible, principalmente el uso de combustibles alternos. Consideramos que esta noticia más allá de ser una buena noticia para el medio ambiente, tiene implicaciones importantes en términos de valuación.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='CRM &amp; TWLO: Una historia de crecimiento a largo plazo en software' tipo='cuerpo'> <parrafo>La industria del software nace con la necesidad de las empresas de tener un control de las operaciones, necesidades básicas como tener el producto adecuado en las cantidades y ubicación para satisfacer las necesidades de los clientes y operar con rentabilidad, así como cumplir con la regulación aplicable.</parrafo> <parrafo>Así pues, las empresas demandaron en un primer orden bases de datos para almacenar sus operaciones y un software de planeación de recursos (ERP por sus siglas en ingles) con el objetivo de automatizar las actividades de “back office” de la empresa. Fue a mediados de la década de los 90’s que el software ERP incorporaba todas las funciones básicas de una empresa que cuenta con clientes, inventarios, almacenes y sucursales.</parrafo> <parrafo>Sin embargo, poco se había desarrollado para impulsar la actividad principal de cualquier empresa: Las ventas. Las aplicaciones dedicadas para automatizar la labor de venta (Salesforce automation apps (SFA)), surgen entonces para incrementar el nivel de servicio y productividad en ventas, a la ves de implementar atención post-venta a los clientes.</parrafo> <parrafo>Antes de ello, ya existían software de almacenamiento de la cartera de clientes y software de pronósticos de venta con un alcance limitado pero que aportaban un soporte tecnológico al equipo y gerentes de venta.</parrafo> <parrafo>Salesforce.com, Inc., (Clave de cotización: CRM) nace en 1999 justo antes de la burbuja bursátil punto.com, con una idea de digitalizar las operaciones del equipo de ventas y poder acceder a ellas a través de internet en cualquier momento y lugar, una propuesta adelantada para entonces.</parrafo> <parrafo>CRM introdujo por primera vez el modelo de software as a service debido a la conveniencia de sus aplicaciones que están desarrolladas en internet, y hoy es una empresa sólida de servicios computacionales de la nube y captura más del 19% de mercado global de software de servicio al clientes y servicios de la nube para venta/post-venta.</parrafo> <parrafo>Esta cifra representa más del doble de las ventas del producto de SAP (SAP) y el triple de Oracle (ORCL), así como 6x la oferta que tiene Microsoft (MSFT).</parrafo> <parrafo>La diferencia de CRM es la experiencia del cliente. Es por ello, el crecimiento líder en el sector en ventas superior al 23% a/a. cercano a CRM esta Adobe (ADBE) en su nicho de Digital media, que crece a su vez 21% a/a gracias a sus ventas de entrenamiento de sus productos como Photoshop, Premier, Illustator y Dreamweaver que componen el segmento de “Creative Cloud” y que representa el 70% de los ingresos. ADBE con 15 millones de usuarios ha crecido su cartera de cliente en un 49.7% anual compuesto en los últimos 7 años.</parrafo> <parrafo>Después de entender las similitudes de CRM y ADBE, la tesis de inversión de este documento se centra en empresas que ofrecen software como servicio en la nube, (Cloud SaaS) que son las que mayor crecimiento actualmente tienen debido a la digitalización.</parrafo> <parrafo>En 2008, se funda Twilio, Inc. (TWLO) e introduce una forma innovadora de comunicarse con los clientes a través de una plataforma de comunicación como servicio (cPaaS) introduce mensajes, voz y video a través de todas las formas de comunicación disponibles como SMS, Whatsapp, FB messenger, etc. Una aplicación práctica muy utilizada son campañas de marketing digital.</parrafo> <parrafo>El catalizador de está plataforma que se adapta perfectamente a software de CRM como Customer 360 de CRM, radica en la digitalización y alcance de los clientes a través de mensajes de texto y/o aplicaciones de mensajería.</parrafo> <parrafo>Las aplicaciones más conocidas tuvieron un crecimiento anual compuesto de 12.8% a/a en los últimos tres años. Las empresas recientemente están prefiriendo realizar campañas de mercadotecnia a través de correo electrónico y mensajería instantánea.</parrafo> <parrafo>TWLO y CRM son empresas complementarias y no competitivas. Una gran mayoría de los clientes que tienen TWLO también utilizan software de CRM, ADBE y ORCL. </parrafo> <parrafo>Sin embargo, el modelo de negocio de TWLO que implica mayor inversión a la plataforma, ingresos variables por la utilización de la misma y por tanto, los mayores crecimientos en la industria con un 56% anual compuesto en los últimos 6 años.</parrafo> <parrafo>Tanto TWLO como CRM utilizan inteligencia artificial para sacar el mejor provecho de las interacciones con los clientes.</parrafo> <parrafo>Un ejemplo interesante ocurre actualmente con la cadena de hospitales Mount Sinai Health System. Se desarrolló una solución de mensajería que permite recibir y confirmar una cama de hospital por SMS, evitando espera, así como también a los pacientes chatear en vivo con el personal/Doctor asignado y recibir la atención en minutos.</parrafo> <parrafo>De forma similar, la empresa de cable Comcast utiliza TWLO para interacciones en video.</parrafo> <parrafo>Los técnicos de instalación, a través del teléfono, guían en vivo a los clientes en el proceso de soporte en video y dicha aplicación fue desarrollada en semanas y no meses. Es por eso que consideramos que es una poderosa plataforma, líder en la industria para las operaciones B2C (Business to consumer).</parrafo> <parrafo>Tanto TWLO, CRM &amp; ADBE han tenido una apreciación importante que se profundizó con la pandemia y supera por mucho empresas que ofrecen hardware y soluciones de software como ORCL &amp; CSCO. TWLO un fenómeno que creció más de 1,100% en los últimos dos años (eje secundario, línea punteada), un año después de su oferta pública inicial. Destacan crecimientos superiores al 240% en el mismo lapso para CRM y ADBE. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='especial-031220.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='especial-031220_1.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='especial-031220_2.jpg' /> </reportes>Reporte Especial: CRM &amp; TWLO: Una historia de crecimiento a largo plazo en software

    jueves, 3 de diciembre de 2020
    TWLO es una empresa de rápido crecimiento y en vísperas de generar un flujo operativo positivo en los próximos 12 meses. El crecimiento de los servicios de la nube y de las estrategias digitales de las empresas que se profundizaron con el COVID-19 va a seguir impulsando los resultados de estas empresas. CRM se ha beneficiado del crecimiento inorgánico y su oferta diversificada lo hacen un competidor con una oferta de valor mayor dado el engagement de sus clientes con sus aplicaciones y es el líder de la industria en software de servicio al cliente. Tanto TWLO, como CRM y ADBE son alternativas de inversión indispensables para cualquier portafolio en el 2021.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>El 23 de noviembre, Walmart de México y Centroamérica dio a conocer que fue notificada por la Comisión Federal de Competencia Económica por presuntas prácticas monopólicas relativas en el mercado de abastecimiento y distribución al mayoreo de bienes de consumo, comercialización minorista de ellos y servicios relacionados.</nodo> <nodo>Tan solo de las empresas que cotizan en la BMV, Walmex tiene el 68.7% del total de tiendas y el 52.2% de los metros cuadrados en sus operaciones en México, seguido de su siguiente competidor, Soriana, con 21.1% y 33.1% respectivamente.</nodo> <nodo>Así mismo, en el 87% de las áreas de influencia con un solo participante, es Walmart la cadena que esta presente la cual no enfrenta competencia en casi la mitad de sus tiendas establecidas en zonas no urbanizadas o de menor densidad.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Comparativo Sector Comercio' tipo='cuerpo'> <parrafo>El 23 de noviembre, Walmart de México y Centroamérica dio a conocer que fue notificada por la Comisión Federal de Competencia Económica por presuntas prácticas monopólicas relativas en el mercado de abastecimiento y distribución al mayoreo de bienes de consumo, comercialización minorista de ellos y servicios relacionados.</parrafo> <parrafo>Creemos que dicha resolución viene a partir de la publicación del estudio por parte de la Cofece publicado en noviembre de 2020: “Estudio de competencia en el canal moderno del comercio al menudeo de alimentos y bebidas”.</parrafo> <parrafo>El sector comercio tiene especial relevancia ya que las familias en México destinan el 27% de su gasto a la compra de alimentos y bebidas. Tradicionalmente, los participantes en el sector se categorizan en: el sector tradicional, en donde se incluyen a misceláneas, canales modernos, en donde podemos ver a las grandes cadenas comerciales y el medio electrónico el cual, a raíz de la pandemia, ha tomado una especial relevancia creciendo hasta a niveles de tres dígitos.</parrafo> <parrafo>El sector tuvo un avance de entre tres a cinco años en el desarrollo de tecnología y en la participación de las ventas omnicanal durante este año debido a las medidas de contingencia implementadas, lo que llevó a que la población eligiera las compras digitales como principal medio para el abasto principalmente de alimentos y bebidas.</parrafo> <parrafo>En el país operan 79 cadenas minoristas, cada una con 20 establecimientos o más, solo Walmart y Soriana tienen presencia nacional y, en menor medida Chedraui, la cual tiene presencia en 25 estados de la República. El resto de las cadenas tiene presencia regional.</parrafo> <parrafo>De las cuatro empresas del sector autoservicios que cotizan en la BMV, a continuación presentamos su número de tiendas.</parrafo> <parrafo>Tan solo de estas empresas Walmex tiene el 68.7% del total de tiendas y el 52.2% de los metros cuadrados en sus operaciones en México, seguido de su siguiente competidor, Soriana, con 21.1% y 33.1% respectivamente.</parrafo> <parrafo>Si tomamos en cuenta las 76 cadenas que considera la Cofece para su estudio, Walmart cuenta con el 40% de las tiendas al cierre de 2019 seguida de Soriana con un 20%, Chedraui con 8% y de ahí siguen Merza con 5% y Casa Ley con 3%. Las demás cadenas comerciales no tienen más del 3% de participación.</parrafo> <parrafo>Esto se refleja en el nivel de ventas de las principales cadenas de autoservicio en donde también se ve un significativo liderazgo por parte de Walmart.</parrafo> <parrafo>Las ventas de Walmart 12 meses representan el 68% de las ventas totales de las cuatro empresas que cotizan en la BMV. Así mismo, las ventas de Walmart son cuatro veces las de su más cercano competidor que es Soriana.</parrafo> <parrafo>Con estas cifras, es posible que la Cofece considere que Walmart tiene una posición preponderante en el sector y tome las medidas pertinentes antimonopólicas.</parrafo> <parrafo>En cuanto a las tiendas de descuento, según datos de la Cofece, Walmart tiene el 24% del total de tiendas a julio de 2019, seguido de Tiendas 3B con 23% y Tiendas Neto con 19%. Le siguen Dunosusa con 13%, Super Willys con 9%, Super Bara 4%, Soriana 3% y Casa Ley 3%.</parrafo> <parrafo>En lo que respecta a las tiendas de conveniencia, OXXO tiene el 41% del total de establecimientos, Tiendas Six el 26%, Modelorama 21%, Seven 4% seguidas de otras cadenas con menor participación.</parrafo> <parrafo>Adicionalmente, se encuentra que en 1,592 municipios en donde habitan más de 17 millones de personas no hay tiendas de autoservicio y en 255 de ellos solo hay una tienda de autoservicio.</parrafo> <parrafo>De esta manera, en el 10% de las áreas de influencia del país solo hay una tienda de autoservicio, en 15% hay un duopolio y en el 24% hay tres participantes. En el 51% restante hay más de tres tiendas del canal moderno. </parrafo> <parrafo>Así mismo, en el 87% de las áreas de influencia con un solo participante, este corresponde a Walmart, la cual no enfrenta competencia en casi la mitad de sus tiendas establecidas en zonas no urbanizadas o de menor densidad.</parrafo> <parrafo>La teoría indica que un poder casi monopólico incide en precios más altos hacia los consumidores. En áreas de mayor competencia, puede ser que los precios sean más bajos al buscar tener una mayor competitividad sin embargo, en donde solo hay una tienda, se puede ejercer un mayor poder sobre los precios.</parrafo> <parrafo>Otro de los problemas es hacia los proveedores. Al ser tan grande el poder de compra que tiene la empresa con ellos se suponen prácticas como el pago fuera del plazo establecido, aplicación de cargos no negociados o la devolución de mercancía sin acuerdo previo. </parrafo> <parrafo>Así mismo, los proveedores más chicos pueden estar sujetos a mayores costos, así como un mayor riesgo de que no se vendan sus productos en las tiendas de Walmart.</parrafo> <parrafo>En un inicio, el poder de compra de las cadenas minoristas podría beneficiar a los consumidores al obtener menores precios que se pueden trasladar a los consumidores sin embargo, esto también puede tener efectos anticompetitivos ya que se puede, entre otras prácticas, podría haber presión hacia los proveedores para tener la exclusividad.</parrafo> <parrafo>Se puede también forzar a que se le venda al mismo precio que a las otras cadenas o bien, en busca de un mayor beneficio, se puede limitar las ganancias de los proveedores afectando así su capacidad para una mayor inversión.</parrafo> <parrafo>En cuanto a los niveles de eficiencia de las cadenas comerciales, el número de Centros de Distribución, Cedis, reduce los costos de distribución de los productos de tal manera que la cadena comercial con el mayor número de Cedis enfrenta menores costos. Walmart es la cadena que tiene mas Cedis con 16 seguido de Soriana con 14, OXXO con 13, Chedraui 7, Círculo K 5, La Comer 2 y HEB 1.</parrafo> <parrafo>Las economías de escala alcanzadas por las grandes cadenas comerciales, puede limitar la posibilidad de que los formatos de tiendas pequeños tengan algún grado de presión competitiva sobre los competidores más grandes.</parrafo> <parrafo>Esto se refleja en el margen bruto y el margen Ebtida de las empresas, el cual se muestra a continuación.</parrafo> <parrafo>A pesar de que La Comer tiene un menor número de Centros de Distribución, estos se adecuan de manera eficiente al tamaño de la empresa, la cual siempre se ha caracterizado por una favorable relación con proveedores, aprovechamiento de economías de escala y el más bajo nivel de merma del sector.</parrafo> <parrafo>Soriana tenía un margen bruto similar al de Walmart en 2016 sin embargo empezó a perder eficiencia a partir de que se expandió hacia el resto de la República Mexicana e inició una operación multiformato.</parrafo> <parrafo>El diferencial entre Chedraui y Walmart se ha mantenido con una ligera mejora por parte de Chedraui en los últimos cuatro trimestres.</parrafo> <parrafo>En cuanto al margen Ebitda, se puede ver una diferencia importante por parte de Walmex al tener un estricto control de costos y gastos. LaComer tiene un gran beneficio por el margen bruto y, tras el aprovechamiento de economías de escala una vez que redujo el tamaño de sus operaciones con la venta de tiendas a Soriana, ha tenido una mayor rentabilidad.</parrafo> <parrafo>Tras una baja en el margen Ebitda, Soriana ha logrado tener una mayor estabilidad, pero sin crecimiento en los últimos cinco años mientras que Chedraui ha logrado aumentar su nivel de eficiencia.</parrafo> <parrafo>Pareciera que el sector como tal no tiene barreras de entrada sin embargo, en el canal moderno, se ha tenido un muy alto nivel de inversión en sistemas de distribución y en tecnología lo que ha llevado a altos niveles de productividad reduciendo de manera importante los costos, que si bien resulta en un menor precio hacia los consumidores, constituye una barrera de entrada a nuevos competidores.</parrafo> <parrafo>Adicionalmente, la falta de terrenos disponibles para la construcción de nuevas tiendas constituye una barrera de entrada. Esto ha resultado en que Walmart no enfrente competencia en 21% de todas las áreas de influencia en las cuales está presente a nivel nacional. Esto compara con 1% de Soriana, 4% de Chedraui y 3% de Otras Cadenas.</parrafo> <parrafo>Por otra parte, se encontró que en 7 de cada 10 municipios analizados se encontraron obstáculos normativos a la apertura y operación de las tiendas del canal moderno. Algunas de estas medidas no están justificadas y retrasan la entrada de nuevos establecimientos del canal moderno.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Vemos una clara superioridad de Walmart en términos de número de tiendas, nivel de ventas y de margen Ebitda mientras que el margen bruto es similar al de LaComer con un tamaño considerablemente menor.</parrafo> <parrafo>Hay algunas barreras de entrada en el sector, principalmente la falta de terrenos en ciudades de alta densidad de población y parece haber obstáculos administrativos dispares.</parrafo> <parrafo>Los datos analizados parecen mostrar evidencia de la posición preponderante de Walmex en el sector comercial. La Cofece tiene hasta la primera semana de enero para dar su resolución.</parrafo> <parrafo>Si bien esta situación pone cierta presión en el precio de la acción de Walmex, no esperamos que el curso de sus operaciones tenga un cambio significativo por lo que la empresa seguirá teniendo un alto valor.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='especial-021220.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='especial-021220_1.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='especial-021220_2.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='especial-021220_3.jpg' /> </reportes>Reporte especial: Comparativo Sector Comercio

    miércoles, 2 de diciembre de 2020
    El 23 de noviembre, Walmart de México y Centroamérica dio a conocer que fue notificada por la Comisión Federal de Competencia Económica por presuntas prácticas monopólicas relativas en el mercado de abastecimiento y distribución al mayoreo de bienes de consumo, comercialización minorista de ellos y servicios relacionados. Tan solo de las empresas que cotizan en la BMV, Walmex tiene el 68.7% del total de tiendas y el 52.2% de los metros cuadrados en sus operaciones en México, seguido de su siguiente competidor, Soriana, con 21.1% y 33.1% respectivamente. Así mismo, en el 87% de las áreas de influencia con un solo participante, es Walmart la cadena que esta presente la cual no enfrenta competencia en casi la mitad de sus tiendas establecidas en zonas no urbanizadas o de menor densidad.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Subasta Primaria No. 49' tipo='cuerpo'> <parrafo>En la cuadragésima novena Subasta Primaria de Valores Gubernamentales del año se colocaron P$52,250 millones en Cetes (a 1, 3, 6 y 12 meses), Bondes y Bonos con vencimiento a 30 años. Asimismo, se colocaron 450 millones de UDIS en UDIBONOS con vencimiento a 30 años, equivalentes a P$2,970.96 millones. La demanda nominal (2.88x) se ubicó en línea con el promedio registrado de las subastas realizadas este año (2.81x).</parrafo> <parrafo>La cuadragésima novena Subasta de Valores Gubernamentales se llevó a cabo conforme a los montos estipulados en el Programa de Subastas para el cuarto trimestre de 2020, publicado por la Secretaría de Hacienda y Crédito Público el 25 de septiembre de 2020.</parrafo> <parrafo>La curva nominal de rendimientos del mercado secundario presentó una reducción en la parte media y larga de la curva; no obstante, en la parte corta hubo un ligero incremento. Ahora bien, el rendimiento del Cete a 28 días durante el mes de noviembre fue de +4.25%. Por otra parte, el rendimiento que ofreció el mercado de capitales a lo largo del mismo mes fue de +11.51%. De modo que el premio por riesgo de mercado fue de +7.26%.</parrafo> <parrafo>De la misma manera, la curva de rendimientos reales presentó movimientos mixtos, con un crecimiento significativo en el rendimiento de los instrumentos colocados en el corto plazo y decrementos marginales el los rendimientos de los instrumentos de mediano y largo plazo. El crecimiento de mayor magnitud lo presentó el rendimiento del Udibono con vencimiento en 1 año (+218 p.b.). A su vez, la curva de inflación implícita presentó un notable decremento a lo largo de toda la curva, especialmente en la parte corta de la misma. Cabe destacar que, la inflación implícita en los papeles de corto plazo finalmente se posicionó por debajo del rango superior objetivo de Banco de México. Por otra parte, el diferencial de rendimientos entre los papeles nacionales y estadounidenses mostro movimientos mixtos con crecimientos en la parte corta de la curva, y decrementos en la parte media y larga. El spread promedio se mantuvo constante. </parrafo> <parrafo>Los instrumentos colocados en la subasta primaria presentaron un rendimiento cercano al de su cotización en el mercado secundario. Es importante mencionar que, tanto los Cetes de 28, 182 y 350 días como los Bonos M presentaron una demanda por debajo de su nivel histórico, lo que provocó un incremento en su rendimiento. Contrario a lo anterior, los Cetes de 91 días, Bondes y los Udibonos presentaron una demanda alta comparada con su nivel histórico.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Subasta-49-011220.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Subasta-49-011220_1.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Subasta-49-011220_2.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Subasta-49-011220_3.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Subasta-49-011220_4.jpg' /> </reportes>Subasta Primaria No. 49

    martes, 1 de diciembre de 2020
    En la cuadragésima novena Subasta Primaria de Valores Gubernamentales del año se colocaron P$52,250 millones en Cetes (a 1, 3, 6 y 12 meses), Bondes y Bonos con vencimiento a 30 años. Asimismo, se colocaron 450 millones de UDIS en UDIBONOS con vencimiento a 30 años, equivalentes a P$2,970.96 millones. La demanda nominal (2.88x) se ubicó en línea con el promedio registrado de las subastas realizadas este año (2.81x).
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>El pasado 30 de noviembre de 2020, el grupo aeroportuario recibió la aprobación del Programa Maestro de Desarrollo para cada una de sus concesionarias para el periodo 2021-2025</nodo> <nodo>Dentro de dichas inversiones comprometidas, destacó la expansión del Aeropuerto Internacional de Monterrey</nodo> <nodo>Con la publicación del nuevo Programa y posible apalancamiento en el corto plazo, mantenemos nuestro precio objetivo y actualizamos a la alza nuestro precio objetivo hacia finales de 2021-IV</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Grupo Aeroportuario del Centro Norte, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo>Grupo Aeroportuario del Centro Norte S.A.B. de C.V. (OMA) anunció el pasado 30 de noviembre de 2020 que recibió la aprobación del Programa Maestro de Desarrollo (PMD) de cada una de sus concesionarias para el periodo 2021-2025 por parte de la Secretaría de Comunicaciones y Transportes (SCT) a través de la Agencia Federal de Aviación Civil (AFAC).</parrafo> <parrafo>Las inversiones comprometidas correspondientes al Programa Maestro de Desarrollo al 31 de diciembre de 2019 son las siguientes:</parrafo> <parrafo>El Plan que aún se encuentra vigente estaba enfocado en la ampliación y remodelación de los aeropuertos con menor afluencia de personas, sin embargo, como se puede observar en la tabla anterior, la mayor parte de las inversiones comprometidas estarán enfocadas en los aeropuertos que generan un mayor número de tráfico de pasajeros, tanto nacionales como internacionales. </parrafo> <parrafo>Dentro de dichas inversiones comprometidas, destacó la expansión del Aeropuerto Internacional de Monterrey, en el cual destacan la expansión de áreas públicas y construcción del Ala 1, con el que esperan aumentar 15,000 m2, representando 25% más que el que existe actualmente, en el cual se proyecta que estén completamente operativas para 2022. Para la fase 2, está la construcción del Ala 2, que representará un espacio de 16,000 m2 adicionales, y se estima que esté completa para 2024, por lo que dicho aeropuerto tendrá una capacidad anual de 16.5 millones de pasajeros, esto implica un aumento +42% comparado con el tráfico de pasajeros al cierre del 2019. De acuerdo con la administración, dicha expansión está enfocada en la construcción del aeropuerto de Santa Lucía, el Aeropuerto Internacional de la Ciudad de México y el aeropuerto de Toluca.</parrafo> <parrafo>Por otro lado, el grupo aeroportuario cuenta con un nivel estable de apalancamiento al cierre del tercer trimestre de 2020, no obstante, aproximadamente el 64% del total de la deuda tiene vencimiento el próximo año, por lo que esperamos que la administración puede adquirir deuda en el corto plazo para poder refinanciarse y adquirir liquidez para la renovación del nuevo Plan Maestro de Desarrollo 2021-2025.</parrafo> <parrafo>Con la publicación del nuevo Plan Maestro y un posible apalancamiento en el corto plazo para refinanciar su deuda actual y obtener recursos para llevar acabo las inversiones comprometidas en CAPEX, mantenemos nuestra recomendación de COMPRA actualizando nuestro precio objetivo a P$162.86 por acción hacia finales de 2021-IV.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='OMA-011220.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='OMA-011220_1.jpg' /> </reportes>Nota sobre evento relevante: OMA (P.O. al 2021-IV: P$162.86,COMPRA)

    martes, 1 de diciembre de 2020
    El pasado 30 de noviembre de 2020, el grupo aeroportuario recibió la aprobación del Programa Maestro de Desarrollo para cada una de sus concesionarias para el periodo 2021-2025 Dentro de dichas inversiones comprometidas, destacó la expansión del Aeropuerto Internacional de Monterrey Con la publicación del nuevo Programa y posible apalancamiento en el corto plazo, mantenemos nuestro precio objetivo y actualizamos a la alza nuestro precio objetivo hacia finales de 2021-IV
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Compañía minera Autlán, S.A.B. DE C. V' tipo='cuerpo'> <parrafo> <lista> <nodo>Realizamos una llamada con la administración de Compañía Minera Autlán (clave de cotización: AUTLAN) con el objetivo de actualizar las perspectivas de la empresa.</nodo> <nodo>Debido a la situación económica nacional presentada este año como resultado de la pandemia de COVID-19, la compañía se vio en la necesidad de expandir su demanda hacia el terreno internacional. No obstante, la emisora busca regresar al terreno nacional en el próximo año.</nodo> <nodo>La administración estima que su división Autlán EMD continúe presentando operaciones estables y buscan tener participación en el largo plazo en la cadena productiva de baterías de litio.</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>Realizamos una llamada con la administración de Compañía Minera Autlán (clave de cotización: AUTLAN) con el objetivo de actualizar las perspectivas de la empresa. La emisora presentó resultados negativos correspondientes al tercer trimestre del año, influenciados por la contracción en la demanda de metales industriales en México, así como a una disminución en su producción de metales preciosos. </parrafo> <parrafo>Una vez conocido el punto de vista de la empresa, aunado al desempeño que ha tenido durante los últimos tres trimestres, estimamos que la producción anual de oro se situará en aproximadamente 30 mil onzas anuales en 2020. De esta manera, es muy probable que en 2020-IV se obtengan volúmenes muy similares a los alcanzados en este trimestre. Además, la administración considera que la recuperación en la producción de metales preciosos comience a inicios del próximo año y aumente en mayor grado durante en la segunda parte de 2021.</parrafo> <parrafo>Cabe destacar que, debido a la situación económica nacional presentada este año como resultado de la pandemia de COVID-19, la compañía se vio en la necesidad de expandir su demanda hacia el terreno internacional. Lo anterior, como consecuencia directa de la baja demanda nacional de ferroaleaciones, que llevó a la compañía a participar en economías completamente nuevas como Medio Oriente para recolocar el exceso de este material y a exportar todo su excedente de minerales en países como China, Europa y EE.UU. Sin embrago, a pesar de la reciente expansión internacional, la emisora busca regresar al terreno nacional en el próximo año y mantener márgenes similares a los actuales que, en general, son buenos. </parrafo> <parrafo>Por otra parte, la administración estima que su división Autlán EMD continúe presentando operaciones estables. En el último trimestre, esta división solo representó el 10% de los ingresos consolidados; no obstante, consideramos que tiene un importante potencial de crecimiento a largo plazo. Actualmente, Autlán EMD está trabajando en reemplazar los insumos ajenos a la compañía con productos de otras divisiones de Autlán para poder mejorar los márgenes. Adicionalmente, buscan tener participación en el largo plazo (5 años) en la cadena productiva de baterías de litio, sector con grandes expectativas de crecimiento gracias a los vehículos eléctricos.</parrafo> <parrafo>Es importante señalar que, la compañía ha mantenido un nivel de apalancamiento neto de 2.8x, el cual únicamente ha aumentado por la diminución marginal en la generación de EBITDA. No obstante, la deuda no ha crecido y se espera que no lo haga. </parrafo> <parrafo>A lo largo de este año, y como resultado de la situación actual, Autlán se vio en la necesidad de cesar operaciones en su planta de ferroaleaciones Gómez Palacio. Esto con el objetivo de mantener un nivel saludable entre la producción y la demanda, además de disminuir costos y gastos. De esta manera, fueron capaces de adaptarse a las condiciones adversas de mercado, lo que los llevó a una mejor rentabilidad. </parrafo> <parrafo>Ahora bien, consideramos que el próximo año la industria siderúrgica nacional se recuperará en gran medida. De esta manera y, aunado a que Autlán es el único productor nacional de insumos para la producción de acero, se espera un crecimiento importante tanto en ventas como en EBITDA. </parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>A pesar de que consideramos que los resultados presentados por Autlán durante 2020 han sido débiles, estimamos que para el próximo año la compañía presentará mejores resultados. Adicionalmente, el hecho de mantener sus márgenes en una situación económica adversa muestra la fortaleza de la empresa. Con base en los resultados obtenidos y en nuestras perspectivas de la empresa, mantenemos nuestra recomendación de COMPRA, con un precio objetivo de P$12.5 para 2021-IV. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='AUTLAN-271120.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='AUTLAN-271120_1.jpg' /> </reportes>visita empresa: AUTLAN (P.O. al 2021-IV:P$ 12.50, COMPRA)

    viernes, 27 de noviembre de 2020
    Realizamos una llamada con la administración de Compañía Minera Autlán (clave de cotización: AUTLAN) con el objetivo de actualizar las perspectivas de la empresa. Debido a la situación económica nacional presentada este año como resultado de la pandemia de COVID-19, la compañía se vio en la necesidad de expandir su demanda hacia el terreno internacional. No obstante, la emisora busca regresar al terreno nacional en el próximo año. La administración estima que su división Autlán EMD continúe presentando operaciones estables y buscan tener participación en el largo plazo en la cadena productiva de baterías de litio.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis Medios de Pagos' tipo='cuerpo'> <parrafo>Dentro del sector de sistemas de pagos, analizamos a las empresas Visa Incorporated (V), MasterCard Incorporated (MA) y American Express Company (AXP). El giro de negocio de las primeras dos empresas mencionadas es facilitar la transferencia de recursos a través de la emisión de productos como tarjetas de crédito, tarjetas de débito, prepago, entre otros, así como proporcionar la red para realizar movimientos bancarios, pero sin poner a disposición recursos propios para el otorgamiento del crédito. En contraste, AXP, emisora que se asimila más a un banco, además de emitir productos similares a los mencionados anteriormente, esta emisora otorga créditos a sus clientes, principalmente a través de tarjetas de crédito.</parrafo> <parrafo>Por ello, este análisis se concentra mayormente en información de V y MA, debido a que la contabilidad de AXP difiere sustancialmente de las otras dos, por lo que algunas métricas presentadas en este reporte no pudieron ser comparables entre las tres emisoras (se incluye información de AXP en métricas comparables).</parrafo> <parrafo>Durante el 2020, la rentabilidad de estas emisoras se vio fuertemente afectado derivado de la crisis sanitara, al cierre del tercer trimestre de 2020, la rentabilidad de AXP, MA y V, medido a través de retorno en capital (ROE), fue de 15.6%, 113.5% y 30.7%, respectivamente; presentando disminuciones de -1,565, -2,065 y -430 p.b. a/a, respectivamente. Esto, principalmente a que las tres emisoras presentaron fuertes contracciones en su utilidad neta.</parrafo> <parrafo>Asimismo, al analizar el volumen total, en miles de millones de dólares, de las transacciones trimestrales realizadas por estas tres emisoras, podemos observar que este indicador fue afectado en los primeros tres trimestres del año. </parrafo> <parrafo>El volumen total o Gross Domestic Volume (GDV) representa el volumen de compra (Purchase Volume) más el volumen de efectivo (Cash Volume), incluyendo el impacto de transferencias de saldos y cheques de conveniencia. Aunando a lo anterior, Purchase Volume se entiende por el monto total en dólares de compras realizadas con tarjetas con la marca de cada una de las emisoras durante un periodo determinado (trimestral en este caso); mientras que, Cash Volume significa el monto total en dólares de desembolsos en efectivo obtenidos con tarjetas con la marca de las emisoras en un periodo determinado (para AXP, no se desglosa el GDV de la misma manera que V y MA, por lo que suponemos un Cash Volume de US$0, con el fin de hacer comprable la métrica).</parrafo> <parrafo>Comparando el GDV de las tres emisoras, observamos que V ha contado con una mayor participación de mercado en los últimos 15 trimestres, ya que el GDV de MA y AXP tan solo representan, en promedio de los últimos 4 años, el 54% y 10% del GDV de V, respectivamente. Al cierre de 2020-III, el GDV de AXP, MA y V fue de US$249, US$1,648 y US$2,995 miles de millones, lo que representó variaciones anuales de -19.3%, -0.24% y +0.57%, respectivamente.</parrafo> <parrafo>Por otro lado, se analizó el número de transacciones totales realizadas con productos de las emisoras trimestralmente (no se incluye AXP ya que no revela esta información), incluyendo compras con tarjetas de crédito y débito, así como retiro de efectivo; del cual observamos que, durante el periodo de estudio, MA presentó mayores crecimientos en el número de transacciones totales realizadas con sus productos; sin embargo, V continuó presentado mayor participación en el mercado. Al cierre del 2020-III, el número de transacciones totales para V incrementó +1.71% a/a, para finalizar en 54,116 millones de transacciones; mientras que para MA, aumentó +4.53% a/a, totalizando 33,021 millones de transacciones.</parrafo> <parrafo>En relación con el GDV y el número de transacciones totales, realizamos el análisis del monto promedio realizado por transacción, dividiendo el GDV entre el número total de transacciones. Destacó que, durante el periodo de análisis, el monto promedio por transacción ha presentado disminuciones anuales en casi todos los trimestres (para ambas emisoras), lo que refleja crecimientos de mayor magnitud en el número de transacciones totales que en el GDV.</parrafo> <parrafo>Por otra parte, observamos que el monto promedio por transacción es similar entre MA y V; sin embargo, el monto siempre ha sido mayor para V en los últimos 15 trimestres analizados. Al cierre del 2020-III, el monto promedio por transacción de V fue de US$55.34 (-4.57% a/a), mientras que para MA fue de US$49.91 (-1.12% a/a).</parrafo> <parrafo>Finalmente, decidimos analizar la relación que existe entre el GDV de estas tres emisoras con el Valor Empresa (VE, a excepción de AXP ya que no reporta deuda neta) y la Capitalización de Mercado (MktCap), con el fin de concluir por cuales empresas se está pagando un premio mayor o, en su caso, cuál de los precios se encuentra rezagado en comparación con sus competidores. Al realizar el cociente del VE/GDV y MktCap/GDV (para el GDV se tomó la cifra últimos 12 meses) observamos que V cuenta con el menor múltiplo en ambas métricas, mientras que AXP cuenta con el mayor múltiplo, lo que podría sugerir un que el precio de la acción de V cuenta con un potencial atractivo y/o AXP se encuentra sobrevaluada.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='especial-261120.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='especial-261120_1.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='especial-261120_2.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='especial-261120_3.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='especial-261120_4.jpg' /> </reportes>Reporte especial: Análisis Sistemas de Pagos

    jueves, 26 de noviembre de 2020
    Realizamos un análisis de las cifras operativas de V, MA y AXP, en cuanto a su volumen de total, número de transacciones, valor promedio por transacción y múltiplos. Observamos un deterioro en la rentabilidad de estas emisoras, en lo que va del año, debido a fuertes disminuciones en su ROE. V ha mostrado una superioridad en su operatividad respecto a las otras emisoras.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Realizamos una llamada con la administración de Proteak (TEAK) para abordar diversos temas operativos y financieros de la compañía.</nodo> <nodo>Los resultados al 3T20 fueron favorables en términos secuenciales, apoyados de una mejora en la producción de tableros en sintonía con la mejora en la demanda doméstica.</nodo> <nodo>Cambiamos nuestra recomendación pero sometemos a revisión nuestro precio objetivo hasta conocer con más detalle los procesos de refinanciamiento y aumento de capital de TEAK.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Proteak Uno, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo>Realizamos una llamada telefónica con la administración de Proteak (clave de cotización: TEAK) para actualizar las perspectivas de la empresa de corto y mediano plazos. Cabe mencionar que la emisora al 3T20 mostró resultados positivos en términos secuenciales, beneficiados de una sólida la comercialización en el segmento de tableros de MDF, en línea con la mejora en el consumo doméstico.</parrafo> <parrafo>Al 3T20, el volumen de ventas en el segmento de MDF fue de 57,339 m3, representando una cifra récord de acuerdo con la administración y que fue resultado de la estabilización en la curva de aprendizaje en la planta de producción. La participación de mercado de “Tecnotabla” -marca de Proteak en el segmento de MDF natural- fue del 29%, con base en los estimados de la empresa, y del 35% en melanina, producto de mayor valor agregado y con mayor margen de rentabilidad para la empresa. </parrafo> <parrafo>Cabe mencionar que la estrategia de TEAK en los últimos trimestres se ha enfocado en incrementar las ventas de productos de valor agregado, en línea con la curva de aprendizaje mencionada en la producción, así como a los movimientos en la demanda en nuestro país. </parrafo> <parrafo>Un punto importante en este reporte trimestral fue que el efecto de las importaciones de tableros de MDF, provenientes de principales competidores en Brasil, mostraron un descenso con base en las condiciones en la demanda y oferta en este país, también explicado por los efectos de la paridad real contra el dólar. Consideramos que este punto benefició las condiciones en la oferta doméstica y con ello los precios de los productos de TEAK.</parrafo> <parrafo>Los ingresos trimestrales fueron de P$346.6 millones, sin cambios representativos respecto al mismo trimestre del año anterior, y en su mayoría compuestos por las ventas de tableros de MDF por un total de P$327.4 millones. El costo de ventas en el trimestre fue de P$307.4 millones, por lo que el margen bruto se ubicó en 16%, por debajo de los niveles reportados en el 3T19 de 22%. </parrafo> <parrafo>Se reportó una pérdida operativa en el trimestre, totalizando en P$-9.3 millones, y comparándose con la pérdida operativa de P$-4.7 millones en el 3T19. No obstante, el EBITDA sumó P$23.8 millones, para un descenso de -14% a/a. Estimamos que hacia el 4T20 estas variables mostrarán avances secuenciales, asumiendo que la comercialización de tableros mantenga crecimientos, acompañado de eficiencias en gastos operativos y administrativos.</parrafo> <parrafo>La estructura de capital se mantuvo relativamente constante respecto al trimestre anterior, con una relación Pasivos a Capital de 1.1x. Sobre este punto, la administración se encuentra en procesos de refinanciamiento de deuda y de aumento de capital. Consideramos que de efectuarse ambos procesos de financiamiento, la razón deuda a capital podría disminuir por debajo de 0.8x, bajo la premisa que la negociación con el principal acreedor buscará refinanciar créditos actuales a mejores condiciones en términos de tasas de interés y vencimientos de la deuda.</parrafo> <parrafo>La apreciación actual del tipo de cambio peso-dólar, podría incidir de forma importante en el balance general de la emisora hacia el 4T20, considerando la valuación del activo biológico y la dolarización de la deuda. El desempeño de la moneda también ha incidido en cambios en la estrategia de exportación hacia EE.UU. en el trimestre en revisión, cuyas ventas hacia este país podrían mantener un ritmo modesto al mostrar mayores esfuerzos de comercialización en nuestro país.</parrafo> <parrafo>Hacia adelante mantenemos atención a los procesos de financiamiento mencionados, así como en el desempeño de los costos operativos y gastos en general, que podrían permitir un punto de inflexión en la utilidad operativa en el corto plazo. </parrafo> <parrafo>Consideramos que los precios actuales de mercado de TEAK muestran una importante subvaluación respecto a la valuación contable del activo biológico y propiedad planta y equipo –rubro vinculado principalmente a la planta de producción de MDF- por un total de P$4,833 millones al 3T20, y considerando, por otro lado, la mejora en las perspectivas operativas en los próximos trimestres.</parrafo> <parrafo>Cambiamos nuestra recomendación de MANTENER a COMPRA y sometemos a revisión nuestro precio objetivo hasta conocer más detalles sobre los procesos de refinanciamiento de pasivos y aumento de capital correspondientes.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='TEAK-261120.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='TEAK-261120_1.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='TEAK-261120_2.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='TEAK-261120_3.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='TEAK-261120_4.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='TEAK-261120_5.jpg' /> </reportes>Visita empresa: TEAK

    jueves, 26 de noviembre de 2020
    Realizamos una llamada con la administración de Proteak (TEAK) para abordar diversos temas operativos y financieros de la compañía. Los resultados al 3T20 fueron favorables en términos secuenciales, apoyados de una mejora en la producción de tableros en sintonía con la mejora en la demanda doméstica. Cambiamos nuestra recomendación pero sometemos a revisión nuestro precio objetivo hasta conocer con más detalle los procesos de refinanciamiento y aumento de capital de TEAK.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis agregado del IPyC – 3T20' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Balance General</nodo> <nodo>Al 2020-III, los activos totales presentaron una caída secuencial del -1.02%, pero un incremento en el comparativo anual de +13.13%, lo anterior como resultado de un crecimiento importante en los activos circulantes, sobre todo en la cuenta de Efectivo y equivalentes.</nodo> <nodo>La razón de deuda neta a EBITDA 12M al 2020-III se ubicó en 2.06x. Estimamos que para finales de 2020 se ubique en un nivel de 1.97 veces.</nodo> <nodo>El costo promedio del financiamiento de las empresas que conforman el IPyC al 2020-III, excluyendo financieras y subsidiarias, fue de 5.7%.</nodo> <nodo>Estado de Resultados</nodo> <nodo>Ventas 12M registró un crecimiento en el comparativo secuencial de 0.81% y un incremento año-año de +0.85%.</nodo> <nodo>Al 2020-III, el margen operativo del agregado del IPyC se ubicó en 12.66%, con una contracción secuencial de -21 p.b.</nodo> <nodo>El EBITDA 12M del agregado del IPyC, registró un ajuste en el comparativo anual de -3.4%, así como una caída secuencial de -1.1%, esto conforme a las reducciones esperadas para este año.</nodo> <nodo>El margen EBITDA 12M cae, por primera vez desde 2017, del nivel de 20% y esperamos que continúe así por lo que resta del año, el margen en el 2020-III fue de 19.95%.</nodo> <nodo>Rentabilidad</nodo> <nodo>El retorno sobre el capital invertido (ROIC) del agregado del Índice se ubicó en 20.3%, presentando caídas tanto en el comparativo secuencial como anual, lo que indicó que las empresas que conforman el IPyC están reflejando problemas para crear valor con su capital invertido, derivado de la crisis sanitaria y los efectos en la economía.</nodo> <nodo>El retorno sobre la utilidad neta (ROE) del agregado de empresas se encuentra en 6.62%, con caídas en el nivel secuencial y anual de -85 p.b. y -657 p.b., respectivamente, explicado por la abrupta caída en rentabilidad de empresas como América Móvil, Televisa y Grupo Peñoles, principalmente.</nodo> <nodo>La tasa de dividendos 12 meses (dividend yield) del IPyC se ubicó en 1.78%, al cierre del trimestre. Dado el pronóstico que tenemos para 2021 (44,873 unidades), estimamos un rendimiento de dividendo menor para el cierre del próximo año.</nodo> <nodo>Introducimos el cálculo del costo del capital, derivado de la tasa de descuento WACC del IPyC, el costo promedio de la deuda y de los porcentajes de deuda y capital de la muestra de emisoras pertenecientes al índice.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='ROIC-251120.jpg' /> </reportes>Reporte especial: Análisis agregado del IPyC – 3T20

    miércoles, 25 de noviembre de 2020
    Al 2020-III, los activos totales presentaron una caída secuencial del -1.02%, pero un incremento en el comparativo anual de +13.13%, lo anterior como resultado de un crecimiento importante en los activos circulantes, sobre todo en la cuenta de Efectivo y equivalentes. La razón de deuda neta a EBITDA 12M al 2020-III se ubicó en 2.06x. Estimamos que para finales de 2020 se ubique en un nivel de 1.97 veces. El costo promedio del financiamiento de las empresas que conforman el IPyC al 2020-III, excluyendo financieras y subsidiarias, fue de 5.7%. Ventas 12M registró un crecimiento en el comparativo secuencial de 0.81% y un incremento año-año de +0.85%. El EBITDA 12M del agregado del IPyC, registró un ajuste en el comparativo anual de -3.4%, así como una caída secuencial de -1.1%, esto conforme a las reducciones esperadas para este año. El retorno sobre la utilidad neta (ROE) del agregado de empresas se encuentra en 6.62%, con caídas en el nivel secuencial y anual de -85 p.b. y -657 p.b., respectivamente, explicado por la abrupta caída en rentabilidad de empresas como América Móvil, Televisa y Grupo Peñoles, principalmente. La tasa de dividendos 12 meses (dividend yield) del IPyC se ubicó en 1.78%, al cierre del trimestre. Dado el pronóstico que tenemos para 2021 (44,873 unidades), estimamos un rendimiento de dividendo menor para el cierre del próximo año.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Subasta Primaria No. 48' tipo='cuerpo'> <parrafo>En la cuadragésima octava Subasta Primaria de Valores Gubernamentales del año se colocaron P$51,050 millones en Cetes (a 1, 3, 6 y 12 meses) y Bonos con vencimiento a 5 años. Asimismo, se colocaron 850 millones de UDIS en UDIBONOS con vencimiento a 10 años, equivalentes a P$5,610.21 millones. La demanda nominal (2.56x) se ubicó por debajo del promedio registrado de las subastas realizadas este año (2.81x).</parrafo> <parrafo>La cuadragésima octava Subasta de Valores Gubernamentales se llevó a cabo conforme a los montos estipulados en el Programa de Subastas para el cuarto trimestre de 2020, publicado por la Secretaría de Hacienda y Crédito Público el 25 de septiembre de 2020.</parrafo> <parrafo>La curva nominal de rendimientos del mercado secundario presentó una reducción poco significativa a lo largo de toda la curva, siendo más notoria la caída en la parte media de la misma. Es importante resaltar que, el día de hoy se dio a conocer la inflación de la primera mitad de noviembre la cual se ubicó en 3.54% a/a, mostrando un crecimiento secuencial de +4 p.b., de modo que vuelve a ubicarse dentro del rango inflacionario de Banco de México. Este efecto, combinado con la debilidad del dólar frente al peso, le da un respiro al banco central mexicano. No obstante, habrá que continuar monitoreando la inflación para saber si este fue un caso atípico o efectivamente continúan sin haber presiones inflacionarias. </parrafo> <parrafo>Por el contrario, la curva de rendimientos reales presentó un ligero crecimiento en el rendimiento de todos los instrumentos colocados, con un aumento de mayor magnitud en el mediano y corto plazo. El incremento de mayor relevancia lo presentó el rendimiento del Udibono con vencimiento en 1 año (+100 p.b.). Por otra parte, la curva de inflación implícita presentó un importante decremento a lo largo de toda la curva. Contrario a lo anterior, el diferencial de rendimientos entre los papeles nacionales y estadounidenses mostro movimientos mixtos con crecimientos en la parte corta y larga de la curva, y decrementos en la parte media. El spread promedio disminuyó -10 p.b. </parrafo> <parrafo>Los instrumentos colocados en la subasta primaria presentaron un rendimiento cercano al de su cotización en el mercado secundario, con excepción del bono M, el cual tuvo un rendimiento ligeramente inferior, y el Udibono, el cual tuvo un rendimiento superior. Es importante mencionar que, todos los instrumentos presentaron una baja demanda comparada con su nivel histórico, lo que provocó que su rendimiento fuera superior al presentado en la semana previa, excepto el Cete de 357 días, el cual tuvo una demanda sumamente superior.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Subasta-48-241120.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Subasta-48-241120_1.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Subasta-48-241120_2.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Subasta-48-241120_3.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Subasta-48-241120_4.jpg' /> </reportes>Subasta Primaria No. 48

    martes, 24 de noviembre de 2020
    En la cuadragésima octava Subasta Primaria de Valores Gubernamentales del año se colocaron P$51,050 millones en Cetes (a 1, 3, 6 y 12 meses) y Bonos con vencimiento a 5 años. Asimismo, se colocaron 850 millones de UDIS en UDIBONOS con vencimiento a 10 años, equivalentes a P$5,610.21 millones. La demanda nominal (2.56x) se ubicó por debajo del promedio registrado de las subastas realizadas este año (2.81x).
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Nio, Inc.' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Análisis </subtitulo> </parrafo> <parrafo>Presentamos un inicio de cobertura para NIO, Inc. (Clave de cotización: NIO), una de las empresas líderes de la industria de vehículos eléctricos con base en China.</parrafo> <parrafo>Consideramos que es una opción atractiva de COMPRA con un potencial cercano al 50%, a pesar del fuerte incremento que experimentó la emisora en lo que va del año de más de 1,250% debido a que este año fue una transición para NIO con incrementos acelerados en entregas de vehículos y una reducción importante en sus pérdidas operativas.</parrafo> <parrafo>NIO tiene una fuerte correlación al desempeño observado por TSLA y consideramos que tiene el producto, tiene el mercado y también las mejoras tecnológicas para competir como la opción de movilidad eléctrica de lujo en China, que es el mercado más grande la industria.</parrafo> <parrafo>Hace seis años TSLA tenía un solo modelo en el mercado y ventas trimestrales superiores a 10mil vehículos, y NIO reportó ventas en unidades para el 2020-III de 12,206.</parrafo> <parrafo>Este reporte se compone de la siguiente forma:</parrafo> <parrafo>1. Antecedentes</parrafo> <parrafo>2. Descripción de la empresa</parrafo> <parrafo>3. Evolución de las ventas de NIO comparadas con TSLA</parrafo> <parrafo>4. Valuación a través de un modelo de flujos descontados.</parrafo> <parrafo>5. Riesgos y Conclusiones.</parrafo> <parrafo>6. Resultados financieros al 2020-III.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='NIO.191120.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='NIO.191120_1.jpg' /> </reportes>Inicio de Cobertura: NIO (Precio Objetivo al 2021-IV: $63.80,COMPRA)

    jueves, 19 de noviembre de 2020
    Presentamos un inicio de cobertura para NIO, Inc. (Clave de cotización: NIO), con una recomendación de COMPRA. NIO es una empresa china de vehículos eléctricos en el segmento premium. NIO tuvo resultados robustos en el 2020-III, por un lado el crecimiento en entregas de vehículos superó el 154% a/a y en el mes de octubre reportó poco más de 5,500 entregas. Creemos que no tiene una desventaja tecnológica y los riesgos competitivos están incorporados en nuestra valuación via la baja en precios.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='cuerpo'> <parrafo>Durante el tercer trimestre de 2020, las ventas totales de Target se incrementaron +21.3% en comparación del mismo período del año anterior. </parrafo> <parrafo>En el trimestre, las ventas mismas tiendas crecieron +20.7% en comparación con el mismo período del año anterior.</parrafo> <parrafo>El margen operativo tuvo un avance de +310 puntos base pasando de 5.4% a 8.5%.</parrafo> <parrafo>En el trimestre, la utilidad neta por acción fue de US$2.01 por arriba de US$1.39 registrado en el tercer trimestre de 2019 para un crecimiento de +44.5%.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Target Corporation</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Durante el tercer trimestre de 2020, las ventas totales de Target se incrementaron +21.3% en comparación del mismo período del año anterior. </parrafo> <parrafo>En el trimestre, las ventas mismas tiendas crecieron +20.7% en comparación con el mismo período del año anterior.</parrafo> <parrafo>Para la mayoría del sector comercial, la tendencia ha sido que las ventas mismas tiendas sean impulsadas por un avance en el ticket promedio de compra que compensa la baja en el tráfico de clientes que ha sido provocado por las medidas de confinamiento o por la precaución de la gente de no querer tener una mayor exposición al coronavirus.</parrafo> <parrafo>Destaca en esta ocasión, que el impulso de las ventas mismas tiendas viene de un alza de +15.6% en el ticket promedio de compra y un crecimiento de +4.5% en el tráfico de clientes siendo este el primer avance que vemos en dicho indicador en el sector comercial.</parrafo> <parrafo>Las ventas mismas tiendas tomando en cuenta las tiendas físicas crecieron +9.9% en el trimestre mientras que las ventas comparables en las operaciones digitales se incrementaron +155% representando 10.9 puntos porcentuales de las ventas mismas tiendas consolidadas.</parrafo> <parrafo>La empresa ha tenido importantes avances en sus operaciones omnicanal para lo cual, desde el inicio de la pandemia, ha incrementado el personal de ese segmento. </parrafo> <parrafo>Se tienen tres métodos de entrega en un mismo día: Pick Up de órdenes en tienda, Drive Up y Shipt. El crecimiento trimestral en este servicio fue de +217% y más del 95% de las ventas fueron surtidas desde las tiendas.</parrafo> <parrafo>El tener la capacidad de un surtido desde tienda tiene un impacto favorable en los costos lo que, a su vez, se puede traducir en precios mas competitivos hacia los clientes a la vez que se logra un mejor cumplido en tiempos de entrega.</parrafo> <parrafo>Esta manera de operar ha resultado en una ganancia de participación de mercado en las cinco principales categorías de la empresa. En lo que va del año, Target ha ganado más de US$6 billones en participación de mercado.</parrafo> <parrafo>Hacia la temporada navideña, la empresa ha preparado sus tiendas físicas para lograr un mayor distanciamiento entre personas y evitando tumultos y ofreciendo una experiencia de compra eficiente ya sea en la tienda física o en línea.</parrafo> <parrafo>El margen bruto tuvo un avance de +80 puntos base al pasar de 29.8% en el tercer trimestre de 2019 a 30.6% en 2020.</parrafo> <parrafo>Los precios de los productos han tenido importantes descuentos y se tiene una mezcla de productos menores favorable en términos de rentabilidad, pero esto ha sido compensado por un mayor surtido a través de los canales digitales y menores costos en la cadena de suministro.</parrafo> <parrafo>Este beneficio también se refleja en el margen operativo el cual tuvo un avance de +310 puntos base pasando de 5.4% a 8.5%.</parrafo> <parrafo>Un mayor nivel de ventas ha permitido el apalancamiento de gastos compensando un mayor nivel de gastos principalmente por mayores beneficios a empleados y a gastos relacionados con el Covid.</parrafo> <parrafo>En el trimestre, la utilidad neta por acción fue de US$2.01 por arriba de US$1.39 registrado en el tercer trimestre de 2019 para un crecimiento de +44.5%.</parrafo> <parrafo>En los últimos doce meses el ROIC de la empresa es de 19.9% superior a los últimos doce meses de 15%. El alza viene del avance en rentabilidad de la empresa y un menor nivel de CAPEX.</parrafo> <parrafo>Conclusión</parrafo> <parrafo>Consideramos que el reporte es muy bueno con un favorable incremento en ventas acompañado de mayores niveles de rentabilidad.</parrafo> <parrafo>Hacia el cuarto trimestre creemos que la empresa está bien posicionada para lograr un buen avance en ventas, así como continuar con la eficiencia en las operaciones en línea lo que le ha permitido ganar participación de mercado.</parrafo> <parrafo>Mantenemos una recomendación de Compra con un precio objetivo al cierre de 2021 de US$170.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='T-181120.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='T-181120_1.jpg' /> </reportes>Comentario al reporte: TGT (P.O. al 2021-IV: US$170, COMPRA)

    miércoles, 18 de noviembre de 2020
    Durante el tercer trimestre de 2020, las ventas totales de Target se incrementaron +21.3% en comparación del mismo período del año anterior. En el trimestre, las ventas mismas tiendas crecieron +20.7% en comparación con el mismo período del año anterior. El margen operativo tuvo un avance de +310 puntos base pasando de 5.4% a 8.5%. En el trimestre, la utilidad neta por acción fue de US$2.01 por arriba de US$1.39 registrado en el tercer trimestre de 2019 para un crecimiento de +44.5%.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Subasta Primaria No. 47' tipo='cuerpo'> <parrafo>En la cuadragésima séptima Subasta Primaria de Valores Gubernamentales del año se colocaron P$56,000 millones en Cetes (a 1, 3, 6 y 12 meses), Bondes y Bonos con vencimiento a 20 años. La demanda nominal (2.18x) se ubicó por debajo del promedio registrado de las subastas realizadas este año (2.81x).</parrafo> <parrafo>La cuadragésima séptima Subasta de Valores Gubernamentales se llevó a cabo conforme a los montos estipulados en el Programa de Subastas para el cuarto trimestre de 2020, publicado por la Secretaría de Hacienda y Crédito Público el 25 de septiembre de 2020.</parrafo> <parrafo>La curva nominal de rendimientos del mercado secundario presentó movimientos marginales mixtos, mostrando un crecimiento en la parte corta de la curva y una disminución en la parte larga. Cabe destacar que, el pasado jueves 12 de noviembre se llevó a cabo la decisión de política monetaria en la cual Banco de México decidió mantener la tasa de interés interbancaria, de modo que esta continua posicionándose en +4.25%. No obstante, esto no descarta otra posible reducción hacia finales de este año. </parrafo> <parrafo>Por el contrario, la curva de rendimientos reales presentó un ligero decremento en el rendimiento de todos los instrumentos colocados, siendo más significativa la caída en el corto plazo. La disminución de mayor magnitud la presentó el rendimiento del Udibono con vencimiento en 1 año (-42 p.b.). Por otra parte, la curva de inflación implícita presentó un crecimiento generalizado a lo largo de toda la curva. De la misma manera, el diferencial de rendimientos entre los papeles nacionales y estadounidenses mostro un incremento poco significativo en todos los instrumentos colocados. El spread promedio fue de +5.0%. </parrafo> <parrafo>Los instrumentos colocados en la subasta primaria se colocaron con un rendimiento ligeramente por encima al de su cotización en el mercado secundario, excepto el Cete de 28 días, el cual estuvo en línea con el rendimiento. Es importante mencionar que, todos los instrumentos presentaron una baja demanda comparada con su nivel histórico, a excepción del Bondes LD251016, el cual tuvo una demanda sumamente elevada (29.82%).</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Subasta-47-171120.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Subasta-47-171120_1.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Subasta-47-171120_2.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Subasta-47-171120_3.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Subasta-47-171120_4.jpg' /> </reportes>Subasta Primaria No. 47

    martes, 17 de noviembre de 2020
    En la cuadragésima séptima Subasta Primaria de Valores Gubernamentales del año se colocaron P$56,000 millones en Cetes (a 1, 3, 6 y 12 meses), Bondes y Bonos con vencimiento a 20 años. La demanda nominal (2.18x) se ubicó por debajo del promedio registrado de las subastas realizadas este año (2.81x).
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Producción Industrial EE.UU., Octubre 2020' tipo='cuerpo'> <parrafo> <lista> <nodo>Durante octubre pasado, la producción industrial presentó un avance de +1.1% en su comparativo secuencial, cifra ligeramente mejor a lo esperado por el consenso (+1.0%). Lo anterior destaca luego de que, en septiembre, se registrara un ajuste de -0.4%. A pesar de lo anterior, el comparativo anual continúa presentando rezagos de -5.3%, en cifras desestacionalizadas. </nodo> <nodo>La producción manufacturera registró un aumento de +1.0% m/m; nivel que se compara con el +0.1% registrado el mes inmediato anterior, si bien, anualmente presentó caídas de -3.9%. </nodo> <nodo>Dentro de este grupo se encuentran resultados mixtos, destacando el ajuste de -1.2% m/m en la manufactura de mobiliario, mientras que los productos minerales no metálicos incrementaron +3.0% m/m. Es importante mencionar que, este rubro de la industria estadounidense se encuentra fuertemente ligada con la mexicana a través de las cadenas productivas. Registrando un coeficiente de correlación de 0.73 con datos a octubre de 2020.</nodo> <nodo>La producción de los servicios públicos registró un avance de +3.9% m/m luego de caer -5.2% durante septiembre. Anualmente, su rezago registrado fue de -3.0%.</nodo> <nodo>Respecto a la minería, se registró una ligera baja de -0.6% m/m, después de acelerarse en 1.2% durante el mes pasado. En su comparativo anual, la minería continúa con un fuerte ajuste de -14.4%.</nodo> <nodo>En cifras desestacionalizadas, la capacidad de uso total de la industria se colocó en 72.8%, lo que representó un alza secuencial de +80 p.b. </nodo> <nodo>En los grupos por etapa de proceso, los tres segmentos que los conforman presentaron porcentajes de capacidad con resultados positivos en su comparativo mensual. El porcentaje de los grupos primarios y semiterminados (71.0%) aumentaron +130 p.b. m/m y los grupos terminados (71.7%) con una expansión de +40 p.b. m/m; por otro lado, la capacidad de crudo (78.7%) se expandió +20 p.b. m/m.</nodo> <nodo>Finalmente mencionar que este dato, si bien era esperado por el mercado, la importancia radica en la fuerte relación que tiene con la economía mexicana mediante las manufacturas dentro de la actividad industrial. En ese sentido, las Actividades secundarias de México podría seguir viéndose beneficiadas por el ligero avance en la industria de EE.UU. en la lectura de octubre pasado, con lo que su avance secuencial podría posicionarse en +0.4%, lo que implicaría retrocesos anuales de -5.7%, derivado del deprimido componente de Construcción en México que aún continúa restando dinamismo.</nodo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='reporte e-171120.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='reporte e-171120_1.jpg' /> </reportes>Producción Industrial EE.UU., Octubre 2020

    martes, 17 de noviembre de 2020
    Durante octubre pasado, la producción industrial estadounidense presentó un avance de +1.1% en su comparativo secuencial, cifra ligeramente mejor a lo esperado por el consenso (+1.0%). La producción manufacturera registró un aumento de +1.0% m/m; nivel que se compara con el +0.1% registrado el mes inmediato anterior, si bien, anualmente presentó caídas de -3.9%. La importancia de este indicador radica en la fuerte relación que tiene con la economía mexicana mediante las manufacturas dentro de la actividad industrial. En ese sentido, las Actividades secundarias de México podría seguir viéndose beneficiadas por el ligero avance en la industria de EE.UU.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Compañía Minera Autlán (clave de cotización: AUTLAN) presentó resultados negativos correspondientes al tercer trimestre del año, influenciados por la contracción en la demanda de metales industriales en México.</nodo> <nodo>Las ventas netas del periodo totalizaron US$79.3 millones, lo que representó una notable caída de -31.0% respecto al mismo periodo del año anterior.</nodo> <nodo>El EBITDA del periodo ascendió a $18.0 millones, -30.2% por debajo del presentado en el mismo trimestre del año anterior. No obstante, el margen EBITDA mostró una expansión de +22.3 p.b. para colocarse en 22.6%.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='COMPAÑIA MINERA AUTLÁN, S.A.B. DE C. V. ' tipo='cuerpo'> <parrafo>Compañía Minera Autlán (clave de cotización: AUTLAN) presentó resultados negativos correspondientes al tercer trimestre del año, influenciados por la contracción en la demanda de metales industriales en México. No obstante, a pesar de esta reducción, el margen EBITDA mostró una ligera expansión.</parrafo> <parrafo>Las ventas netas del periodo totalizaron US$79.3 millones, lo que representó una notable caída de -31.0% respecto al mismo periodo del año anterior. Este ajuste proviene principalmente de la desaceleración en la industria siderúrgica mexicana por efectos de la pandemia del COVID-19, lo que ocasionó una baja en la demanda de ferroaleaciones de manganeso a nivel nacional. A pesar de ello, la compañía ha incrementado la exportación de ferroaleaciones y nódulos de manganeso en un 4% a/a y 42% a/a, respectivamente. </parrafo> <parrafo>Adicionalmente, la división de metales preciosos, Autlán Metallorum, presentó una fuerte contracción en el volumen de ventas derivado del paro sanitario realizado durante el 2020-II. De modo que, pese al incremento en el precio del oro de +29.6%, los ingresos provenientes de este segmento tuvieron una reducción significativa de -73.5% en comparación con el mismo trimestre de 2019. </parrafo> <parrafo>Por otra parte, la División Autlán EMD continúa presentando operaciones estables y aporta cerca de cinco millones de dólares a las ventas consolidadas de Autlán. </parrafo> <parrafo>Cabe destacar que, en este trimestre, los ingresos no relacionados con la industria siderúrgica representaron un 21% de las ventas netas consolidadas, como resultado de los esfuerzos de diversificación en los últimos dos años. </parrafo> <parrafo>El costo de ventas consolidado se redujo en -28.2% a/a, para representar un 80% de las ventas netas. Por su parte, los gastos operativos tuvieron una importante reducción de -25.3% a/a, a pesar de que los gastos de venta aumentaron (+17.2% a/a) por un mayor volumen de exportaciones. </parrafo> <parrafo>De esta manera, el EBITDA del periodo ascendió a $18.0 millones, -30.2% por debajo del presentado en el mismo trimestre del año anterior. No obstante, el margen EBITDA mostró una expansión de +22.3 p.b. para colocarse en 22.6%.</parrafo> <parrafo>El resultado neto del trimestre derivó en una pérdida neta por -US$10.8 millones, que se compara directamente con la utilidad neta de US$6.4 millones generada en el 2019-III. Lo anterior se deriva principalmente de un Resultado Integral de Financiamiento (RIF) negativo por la pérdida financiera derivada de la fluctuación cambiaria. </parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Calificamos el reporte presentado por Autlán como negativo debido a la fuerte contracción en las ventas derivada de la condición económica actual. No obstante, destacamos que, gracias a la diversificación de ingresos que han llevado a cabo durante los últimos años, lograron mantener el margen EBITDA obtenido en el mismo periodo del año anterior. Con base en estos resultados y en las perspectivas de la industria siderúrgica nacional, mantenemos nuestra recomendación de COMPRA, sometiendo nuestro precio objetivo a revisión hasta conocer las expectativas a futuro de la compañía. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='AUTLAN-171120.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='AUTLAN-171120_1.jpg' /> </reportes>Comentario al reporte: AUTLAN

    martes, 17 de noviembre de 2020
    Compañía Minera Autlán (clave de cotización: AUTLAN) presentó resultados negativos correspondientes al tercer trimestre del año, influenciados por la contracción en la demanda de metales industriales en México. Las ventas netas del periodo totalizaron US$79.3 millones, lo que representó una notable caída de -31.0% respecto al mismo periodo del año anterior. El EBITDA del periodo ascendió a $18.0 millones, -30.2% por debajo del presentado en el mismo trimestre del año anterior. No obstante, el margen EBITDA mostró una expansión de +22.3 p.b. para colocarse en 22.6%.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo>Durante el tercer trimestre del año, las ventas totales consolidadas de Walmart Inc. tuvieron un crecimiento de +5.2% en comparación con el mismo período del año anterior.</parrafo> <parrafo>Sin tomar en cuenta efectos cambiarios, el avance fue de +6.1% a/a.</parrafo> <parrafo>La utilidad de operación creció en el trimestre +22.5% lo que llevó a una expansión en el margen operativo de +70 puntos base para ubicarse en 4.3% en el tercer trimestre de 2020.</parrafo> <parrafo>La utilidad por acción en el trimestre fue de US$1.8 por arriba en +56% a lo registrado en el mismo período del año anterior.</parrafo> </seccion> <seccion titulo='Walmart Inc.' tipo='cuerpo'> <parrafo>Durante el tercer trimestre del año, las ventas totales consolidadas de Walmart Inc. tuvieron un crecimiento de +5.2% en comparación con el mismo período del año anterior.</parrafo> <parrafo>Sin tomar en cuenta efectos cambiarios, el avance fue de +6.1% a/a.</parrafo> <parrafo>Las ventas se componen de un alza en las operaciones de Estados Unidos de +6.2%. Las ventas mismas tiendas crecieron +6.4% (sin tomar en cuenta gasolina) y se mantiene el comportamiento que se ha tenido desde que inició la pandemia en donde el ticket promedio de compra subió +24% mientras que el número de transacciones decreció -14.2%.</parrafo> <parrafo>A pesar de que se ha recuperado la movilidad de la población y las tiendas se encuentran abiertas en su mayoría, la gente sigue manteniendo cierto distanciamiento social buscando tener las menores salidas con lo que las visitas al super son menos, pero con un volumen de compras mayor.</parrafo> <parrafo>Con la presencia de la pandemia, aún se tiene una mayor demanda por productos en distintas categorías siendo las de mayor impulso las de mercancías generales, salud y bienestar y alimentos.</parrafo> <parrafo>Las ventas de e-commerce crecieron durante el tercer trimestre +79% a la vez que siguen teniendo una mayor participación en el crecimiento de las ventas mismas tiendas, durante el tercer trimestre la participación fue de 570 puntos base por arriba de lo registrado en el mismo período del año anterior de 210 puntos base.</parrafo> <parrafo>El principal impulso viene de las ventas mismas tiendas de Sam´s Club las cuales crecieron +11.1% y las ventas en e-commerce se incrementaron +41%. Las menores ventas de tabaco impactaron negativamente en 420 puntos base.</parrafo> <parrafo>El continuo crecimiento en Sam´s club viene tanto por nuevos miembros como por renovaciones. Los ingresos por membresías se incrementaron en +10.4% t/t.</parrafo> <parrafo>Las ventas totales de los negocios internacionales crecieron +1.3% sin embargo, sin tomar en cuenta los efectos cambiarios, las ventas crecieron +5.0%.</parrafo> <parrafo>El principal impulso viene de Flipkart (ventas de ropa en India), las operaciones de Canadá y de Walmex (México y Centroamérica).</parrafo> <parrafo>A nivel internacional, la empresa ha invertido en la mejora en la productividad de las tiendas y operaciones omnicanal teniendo como resultado ahorros importantes en costos y gastos.</parrafo> <parrafo>A nivel consolidado, el margen bruto creció +50 puntos base. Los gastos incrementales relacionados con la presencia del Covid fueron parcialmente compensados por un gasto extraordinario registrado en el tercer trimestre del año anterior.</parrafo> <parrafo>La utilidad de operación creció en el trimestre +22.5% lo que llevó a una expansión en el margen operativo de +70 puntos base para ubicarse en 4.3% en el tercer trimestre de 2020.</parrafo> <parrafo>La utilidad por acción en el trimestre fue de US$1.8 por arriba en +56% a lo registrado en el mismo período del año anterior.</parrafo> <parrafo>Durante el trimestre, la empresa anunció la venta de Asda, su subsidiaria en el Reino Unido a los hermanos Issa y TDR Capital. También se llevó a cabo la venta de las operaciones en Argentina a Grupo de Narvaez.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Consideramos que es un buen reporte con crecimiento en ventas y avances importantes en los niveles de rentabilidad debido a la continua inversión en productividad.</parrafo> <parrafo>La empresa busca invertir de manera continua en maneras de hacer más eficiente su operación omnicanal y mejorar la experiencia de compra con tecnología que elimine las fricciones.</parrafo> <parrafo>Consideramos que los buenos fundamentales ya están incluidos en el precio de la acción y, aunque estamos aumentando nuestro precio, creemos que la empresa esta en su precio justo.</parrafo> <parrafo>Mantenemos una recomendación de Compra con un precio objetivo al cierre de 2021 de US$150.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='WALMART-171120.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='WALMART-171120_1.jpg' /> </reportes>Comentario al reporte: WMT (P.O. al 2021-IV: US$150, COMPRA)

    martes, 17 de noviembre de 2020
    Durante el tercer trimestre del año, las ventas totales consolidadas de Walmart Inc. tuvieron un crecimiento de +5.2% en comparación con el mismo período del año anterior. Sin tomar en cuenta efectos cambiarios, el avance fue de +6.1% a/a. La utilidad de operación creció en el trimestre +22.5% lo que llevó a una expansión en el margen operativo de +70 puntos base para ubicarse en 4.3% en el tercer trimestre de 2020. La utilidad por acción en el trimestre fue de US$1.8 por arriba en +56% a lo registrado en el mismo período del año anterior.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Buen Fin 2020' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Este año se tiene un Buen Fin extendido que se lleva a cabo del 9 al 20 de noviembre con lo que se tiene una duración de 12 días de promociones.</nodo> <nodo>Las medidas sanitarias llevan, por una parte, a la promoción más activa de las ventas en línea y por otra, distintos tipos de descuentos en donde no sea necesaria la permanencia de los clientes por un largo tiempo en las tiendas.</nodo> <nodo>En esta ocasión, la participación de las ventas en línea es mucho mayor, así como las promociones que se ofrecen en las plataformas. </nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Cada año se lleva a cabo el Buen Fin, que corresponde a ciertos días de ventas promocionales en el sector comercial del país. A partir del año pasado, se empezó a tener una variación a esta venta y ésta se llevó a cabo del 15 al 18 de noviembre. En esa ocasión, se tuvo un puente extendido ya que el viernes 15, las escuelas incorporadas a la SEP no tuvieron clases, a diferencia de otros años.</parrafo> <parrafo>Este fue un cambio menor, sin embargo, este año se tendrá un cambio sustancial en la manera en la que se lleva a cabo el Buen Fin debido a la presencia de la pandemia en donde se ha modificado la movilidad social y se han tenido repercusiones en el poder adquisitivo de la población.</parrafo> <parrafo>En los meses desde que inició el confinamiento, el desempleo ha aumentado, los salarios en varios sectores han bajado y el cierre temporal de diversas actividades económicas no esenciales ha afectado el ingreso de las familias, esto ha provocado, entre otras cosas, que las empresas del sector comercial también hayan modificado la manera de vender.</parrafo> <parrafo>Primero que nada, este año se tiene un Buen Fin extendido que se lleva a cabo del 9 al 20 de noviembre con lo que se tiene una duración de 12 días de promociones.</parrafo> <parrafo>En la pandemia, debido a la restricción de movilidad en el país, las empresas han tenido un mayor enfoque en las ventas en línea para poder seguir ofreciendo sus productos a los consumidores.</parrafo> <parrafo>La participación de las ventas en línea como proporción de las ventas totales se ha incrementado. En las empresas de autoservicio la participación se ha incrementado a un nivel de entre 5% a 10% y en las empresas departamentales la participación llegó hasta 30% para después estabilizarse en 20%.</parrafo> <parrafo>El catálogo de productos se ha incrementado, los tiempos de entrega han mejorado y, en general, la experiencia en línea ha mejorado considerablemente.</parrafo> <parrafo>Una situación que es también muy diferente en esta edición del Buen Fin son las restricciones que se mantienen vigentes para la operación de las tiendas. Estas deben de mantener los protocolos de higiene como la toma de temperatura a la entrada de las tiendas, así como el uso del gel antibacterial.</parrafo> <parrafo>Pero de manera más significativa y con mayor repercusión para las ventas están las restricciones en el aforo en tiendas en donde en algunas solo se permite el 30% de capacidad, así como días en que las tiendas permanecen cerradas. En algunos estados se pide a los centros comerciales el cierre total de instalaciones los fines de semana.</parrafo> <parrafo>Estas medidas llevan, por una parte, a la promoción más activa de las ventas en línea y por otra, distintos tipos de descuentos en donde no sea necesaria la permanencia de los clientes por un largo tiempo en las tiendas.</parrafo> <parrafo>Aprovechando esta mejora en las ventas omnicanal, algunas empresas iniciaron las ventas del Buen Fin en línea cuatro días antes, esto es desde el 5 de noviembre de 2020.</parrafo> <parrafo>Entre ellas se encuentra Walmart, la empresa ya no participa como tal en el Buen Fin sino que ha instaurado su propia campaña promocional denominada “El Fin Irresistible” la cual se llevó a cabo en línea del 5 al 8 de noviembre.</parrafo> <parrafo>Entre los beneficios de la venta están compras a 18 mensualidades sin intereses, envío sin costo y bonificaciones. Se dieron también promociones del tipo 3x2 iniciando con la venta de bebidas alcohólicas las cuales tienen un gran éxito y se tiene una gran participación de descuentos directos.</parrafo> <parrafo>En las ediciones anteriores del Buen Fin casi no se veía este tipo de promociones de descuentos directos, sin embargo en este año debido al afectado poder adquisitivo de la población y la incertidumbre sobre la permanencia en los trabajos, los consumidores están más reacios a optar por compras a mensualidades sin intereses y han mostrado un mayor preferencia por compras directas a menores precios.</parrafo> <parrafo>Otras empresas que empezaron antes con ventas en línea fueron tiendas de comercio especializado como Elektra quien inició el viernes 6 de noviembre con su promoción “El Mejor Fin”. Entre las promociones, se ofrecía un 10% de descuento directo y opciones a 3, 6 y 12 meses sin intereses.</parrafo> <parrafo>Algunas otras empresas de ventas especializadas optaron por otorgar “Pases VIP” para tener acceso a los descuentos del Buen Fin de manera anticipada en línea.</parrafo> <parrafo>En lo que respecta a las tiendas departamentales, El Palacio de Hierro extendió sus días de venta de Noches Palacio hasta el 8 de noviembre en donde se puede comprar en línea obteniendo monedas las cuales se pueden canjear por obsequios según el nivel de compras.</parrafo> <parrafo>Por su parte Liverpool, sin anunciar ningún tipo de venta previa, ya ofrecía descuentos directos en su página de internet desde una semana antes del inicio del Buen Fin.</parrafo> <parrafo>Uno de los principales competidores es Amazon quien, al anunciar el Buen Fin, instaba a los clientes a crear una Wish List y poner los productos en el carrito de compras para completar la compra dentro de los días del Buen Fin.</parrafo> </seccion> </reportes>Reporte Especial: Buen Fin 2020

    viernes, 13 de noviembre de 2020
    Cada año se lleva a cabo el Buen Fin, que corresponde a ciertos días de ventas promocionales en el sector comercial del país. A partir del año pasado, se empezó a tener una variación a esta venta y ésta se llevó a cabo del 15 al 18 de noviembre. En esa ocasión, se tuvo un puente extendido ya que el viernes 15, las escuelas incorporadas a la SEP no tuvieron clases, a diferencia de otros años.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Cisco Systems, Inc.' tipo='cuerpo'> <parrafo>Cisco Systems, Inc. (clave de cotización: CSCO) reportó ventas por US$11,929 millones, lo que representó una caída de 9% y/y debido a menor ventas de equipo -13% a/a, mientras que las ventas de servicio tuvieron una caída de 2% a/a.</parrafo> <parrafo>Por región las ventas cayeron 10% a/a en las Américas y en la región de Europa, medio oriente y África. En Asia pacífico la caída de fue 7% a/a.</parrafo> <parrafo>Los costos totales por US$4,348 millones tuvieron una caída de -7%, inferior a la caída en ventas debido a la penetración del segmento de servicios que tuvo una caída inferior al 2%.</parrafo> <parrafo>Con ello, la utilidad bruta por US$7,581 millones, tuvo una caída de 10.4% a/a con un margen bruto de 63.6%, lo que implica una contracción de 80 puntos base.</parrafo> <parrafo>Los gastos operativos totalizaron US$5,011 millones, un alza de 2.6% a/a, representaron 42% de las ventas respecto de 37% del 2019-III. Sin embargo, esta alza se debió a gastos extraordinarios por reestructura. Gastos administrativos también al alza 5% a/a mientras que los gastos de investigación y desarrollo tuvieron una caída de 3% a/a.</parrafo> <parrafo>Con ello, la utilidad operativa totalizó US$2,570 millones, lo que implica una caída de 28% a/a.</parrafo> <parrafo>Los gastos de depreciación y amortización se redujeron ligeramente de US$461 a US$451 millones.</parrafo> <parrafo>El EBITDA totalizó US$3,021, para una variación negativa de más de US$1,000 millones, una caída de 25% a/a y un margen EBITDA de 25.3% lo que implica una contracción de 540 puntos base.</parrafo> <parrafo>No obstante, CSCO es una empresa poco apalancada respecto el ponderado de su industria con una deuda neta por US$3,744 millones y una posición de efectivo sólida que totalizó US$10,822 millones.</parrafo> <parrafo>La guía ofrecida para próximo trimestre implica una recuperación en ventas, con una caída de 2% a/a y una continua erosión en sus márgenes operativos.</parrafo> <parrafo>Asimismo, CSCO reportó su enfoque en servicios de la nube y la transición de su oferta integral de 4G a 5G.</parrafo> <parrafo>Conclusión</parrafo> <parrafo> <subtitulo>CSCO tuvo un reporte financiero débil, pero ofreció una guía importante de avances tecnológicos en sus aplicaciones.</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Desarrollos relevantes en Webex y Umbrella y su plataforma “thousand eyes”, que permite el trabajo en casa y en ubicaciones remotas.</parrafo> <parrafo>Consideramos que fue un reporte malo impactada negativamente por la dependencia de los ingresos por equipo y riesgos de obsolescencia. Recomendamos MANTENER con precio objetivo de US$44 hacia 2021. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='CSCO-131120.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='CSCO-131120_1.jpg' /> </reportes>Comentario al reporte: CSCO (P.O. al 2021-IV U$ 44.0, MANTENER)

    viernes, 13 de noviembre de 2020
    Cisco Systems, Inc. (clave de cotización: CSCO) reportó ventas por US$11,929 millones, lo que representó una caída de 9% y/y debido a menor ventas de equipo -13% a/a, mientras que las ventas de servicio tuvieron una caída de 2% a/a No obstante, CSCO es una empresa poco apalancada respecto el ponderado de su industria con una deuda neta por US$3,744 millones y una posición de efectivo sólida que totalizó US$10,822 millones. Ofreció una guía importante de avances tecnológicos en sus aplicaciones. Desarrollos relevantes en Webex y Umbrella y su plataforma “thousand eyes”, que permite el trabajo en casa y en ubicaciones remotas.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Decisión de Política Monetaria Banxico, Noviembre 2020' tipo='cuerpo'> <parrafo>La Junta de Gobierno del Banco de México decidió por mayoría mantener el objetivo para la Tasa de Interés Interbancaria en un nivel de 4.25%. Esta acción sorprendió al consenso de mercado y a nuestros estimados, donde esperábamos un recorte adicional de 25 pb.</parrafo> <parrafo>El comunicado destacó que la economía global ha venido recuperándose, si bien de manera heterogénea entre naciones y sectores. Asimismo, se mencionó que la inflación en las economías avanzadas se ubicó por debajo de los objetivos de sus respectivos bancos centrales, los cuales han reiterado su intención de mantener posturas monetarias expansivas por un periodo prolongado </parrafo> <parrafo>En México, la actividad económica comenzó a recuperarse al tercer trimestre del 2020 después de los importantes retrocesos registrados en el segundo trimestre, no obstante, dichos niveles permanecen por debajo de los niveles previos a la pandemia y se continúa observando un entorno de incertidumbre y riesgos a la baja. </parrafo> <parrafo>En cuanto a la inflación, el índice se aceleró de 4.01% a 4.09% entre septiembre y octubre de 2020 principalmente como resultado del incremento en el componente no subyacente. Al interior destacó el aumento en los precios de las frutas y verduras. En ese sentido, las expectativas de la inflación general para el cierre de 2020 se incrementaron, mientras que las de mediano y largo plazos se mantuvieron estables en niveles superiores a la meta de 3.0%.</parrafo> <parrafo>En cuanto a la trayectoria inflacionaria, destacaron factores a la baja: i) un efecto mayor al previsto de la ampliación de la brecha negativa del producto, ii) menores presiones inflacionarias globales y iii) que las medidas de distanciamiento reduzcan la demanda de ciertos servicios. </parrafo> <parrafo>Al alza: i) episodios adicionales de depreciación del tipo de cambio, ii) dificultades en el suministro de algunos bienes y servicios aunados a mayores costos asociados a la adopción de medidas sanitarias y iii) resistencia a la baja en el componente subyacente. Por lo anterior, el órgano central considera que el balance de riesgos para la inflación se mantiene incierto.</parrafo> <parrafo>De esta manera, cuatro de los cinco miembros de la Junta de Gobierno decidieron mantener la tasa de fondeo interbancario en su actual nivel, mientras que uno de ellos votó por reducir la tasa en 25 pb.</parrafo> <parrafo>En adelante, el Banco de México deberá mantenerse especialmente vigilante del entorno de incertidumbre provocado por la pandemia del COVID-19, lo anterior a fin de evitar posibles efectos de segundo orden sobre la formación de precios. </parrafo> <parrafo>Es importante mencionar que Banxico, consciente de la importancia del canal de expectativas se mantiene especialmente cuidadoso en generar robustez en la comunicación con el mercado, por lo que, en adelante se mantendrá cauto en sus próximas decisiones, las cuales estarán fundamentadas en los niveles inflacionarios dentro del horizonte en el que opera la política monetaria. </parrafo> <parrafo>Debido a lo anterior, la mayoría de los miembros de la Junta de Gobierno se inclinó por mantener la tasa en su actual nivel, sin embargo, no se pueden descartar posibles recortes hacia adelante.</parrafo> <parrafo>Finalmente, la inflación ha venido repuntando para posicionarse ligeramente por encima del objetivo de meta inflacionaria, no obstante, consideramos que esta aceleración será transitoria debido a la naturaleza del choque externo que provocó la afectación sanitaria.</parrafo> <parrafo>Con base en nuestros estimados, la inflación general cerraría el año en 3.99%.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='REPORTE ECONOMICO-121120.jpg' /> </reportes>Reporte económico: DECISIÓN DE POLÍTICA MONETARIA BANXICO, NOVIEMBRE 2020

    jueves, 12 de noviembre de 2020
    La Junta de Gobierno del Banco de México decidió por mayoría mantener el objetivo para la Tasa de Interés Interbancaria en un nivel de 4.25%. En México, la actividad económica comenzó a recuperarse al tercer trimestre del 2020 después de los importantes retrocesos registrados en el segundo trimestre, no obstante, dichos niveles permanecen por debajo de los niveles previos a la pandemia y se continúa observando un entorno de incertidumbre y riesgos a la baja. En cuanto a la inflación, el índice se aceleró de 4.01% a 4.09% entre septiembre y octubre de 2020 principalmente como resultado del incremento en el componente no subyacente. La mayoría de los miembros de la Junta de Gobierno se inclinó por mantener la tasa en su actual nivel, sin embargo, no se pueden descartar posibles recortes hacia adelante.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>McDonald Corporation (clave de cotización: MCD) reportó ventas por US$5,418 millones, lo que representó una caída de 2% y/y debido a menor tráfico de clientes dada la emergencia sanitaria.</nodo> <nodo>Sin embargo, las tiendas en mercados en desarrollo, que corresponden a un 38% de las tiendas totales tuvieron un retroceso en ventas comparables de -10.1% a/a.</nodo> <nodo>Los costos y gastos de MCD totalizaron US$2,892 millones una caída de 7% a/a. la caída corresponde al plan de reducción de costos de la compañía en restaurantes propios que tuvieron una caída de 5% a/a. </nodo> <nodo>El apalancamiento es de 5.1x EBITDA, principalmente por la caída abrupta en el flujo operativo en los últimos doce meses.</nodo> <nodo>Es un reporte positivo y reiteramos nuestra recomendación de COMPRA con precio objetivo de US$240 al cierre del 2021-IV.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='McDonald’s Corporation ' tipo='cuerpo'> <parrafo>McDonald Corporation (clave de cotización: MCD) reportó ventas por US$5,418 millones, lo que representó una caída de 2% y/y debido a menor tráfico de clientes dada la emergencia sanitaria.</parrafo> <parrafo>No obstante, vemos una recuperación constante en las ventas comparables (que incluyen las tiendas que tienen más de 13 meses de antigüedad), particularmente en EEUU, se tuvo un incremento de 4.6% a/a.</parrafo> <parrafo>La recuperación en EEUU se debe a la estrategia corporativa implementada inclusive desde antes de la pandemia de las “3D”: Digital, Drive-Thru y Delivery, lo que permitió una recuperación más rápida y donde las ventas sin contacto físico ya representan más del 90%.</parrafo> <parrafo>Asimismo, aunque con menor empuje, las tiendas en mercados internacionales que comprenden principalmente Canada, Australia y Europa, reportaron una caída en ventas comparables de -4.4% a/a., aunque una mejora notable secuencialmente dado que en el 2020-II reportó una caída de -41.4% a/a.</parrafo> <parrafo>Sin embargo, las tiendas en mercados en desarrollo, que corresponden a un 38% de las tiendas totales tuvieron un retroceso en ventas comparables de -10.1% a/a debido principalmente al débil desempeño en Latinoamérica y China que cuentan con poco más de 2,300 y 3,300 restaurantes respectivamente, aunque parcialmente beneficiado por un sólido desempeño en Japón. Estas dos regiones tienen cerca del 40% del total de tiendas franquiciadas. Arcos Dorados que también cotiza en el SIC (Clave de cotización: ARCO) es el principal franquiciante de MCD, no ha tenido una recuperación y un ajuste de más de 40% desde febrero cuando la emergencia sanitaria del COVID-19 llegó a América latina. </parrafo> <parrafo>Los costos y gastos de MCD totalizaron US$2,892 millones una caída de 7% a/a. la caída corresponde al plan de reducción de costos de la compañía en restaurantes propios que tuvieron una caída de 5% a/a. así como un ingreso extraordinario superior a los US$116 millones que corresponde a la venta de las acciones de MCD Japón, lo que reduce su participación a 3% en aquel franquiciante. </parrafo> <parrafo>La utilidad operativa resultante es de US$2,526 millones, con una variación positiva de US$117 millones, un incremento de 5% a/a debido a un equipo operativo menor en tiendas propias durante la pandemia global. </parrafo> <parrafo>Con ello, el EBITDA resultante fue de US$2,602 millones, un incremento de 5% a/a. El margen EBITDA reportado de 48.03%, lo que implicó una expansión de 299 puntos base.</parrafo> <parrafo>MCD reportó una deuda total con arrendamientos a largo plazo de US$50,568 millones, y la deuda neta por US$46,884 millones. Con ello, el apalancamiento es de 5.1x EBITDA, principalmente por la caída abrupta en el flujo operativo en los últimos doce meses.</parrafo> <parrafo>Un apalancamiento histórico de 3.0x es considerado estable para MCD dado su alto flujo y bajo perfil de riesgo.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Consideramos que fue un reporto positivo con una recuperación en curso y aun precio atractivo. Recomendamos COMPRA con precio objetivo de US$240 hacia 2021. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='MAC-121120.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='MAC-121120_1.jpg' /> </reportes>Comentario al reporte: MCD (P.O. al 2021-IV U$240.0, COMPRA)

    jueves, 12 de noviembre de 2020
    McDonald Corporation (clave de cotización: MCD) reportó ventas por US$5,418 millones, lo que representó una caída de 2% y/y debido a menor tráfico de clientes dada la emergencia sanitaria. Sin embargo, las tiendas en mercados en desarrollo, que corresponden a un 38% de las tiendas totales tuvieron un retroceso en ventas comparables de -10.1% a/a. Los costos y gastos de MCD totalizaron US$2,892 millones una caída de 7% a/a. la caída corresponde al plan de reducción de costos de la compañía en restaurantes propios que tuvieron una caída de 5% a/a. El apalancamiento es de 5.1x EBITDA, principalmente por la caída abrupta en el flujo operativo en los últimos doce meses.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Simon Property Group Inc.' tipo='cuerpo'> <parrafo> Simon Property Group (clave de cotización: SPG) mostró resultados al tercer trimestre del año influenciados por la reapertura de la mayoría de sus propiedades en EE.UU. La ocupación promedio se mantuvo en niveles sólidos del 91.4% al cierre del trimestre en revisión en las más de 200 propiedades retail del portafolio. </parrafo> <parrafo>El Fideicomiso destacó que las operaciones se encuentran en plena capacidad para recibir el efecto estacional de finales de año. Por otro lado, al 6 de noviembre pasado, se señaló que SIMON recolectó cerca del 80% de las rentas correspondientes al trimestre inmediato anterior (2T20). Cabe mencionar que la renta base mínima del portafolio fue de US$56.13 por pie cuadrado, es decir, un incremento de 2.9% a/a. </parrafo> <parrafo>Consideramos todos estos eventos como positivos con base en la coyuntura actual, en donde la Compañía reflejó una reactivación importante que sugiere una tendencia acelerada para lograr niveles de ingresos pre-Covid hacia la primera mitad del próximo año, con base en nuestros estimados. </parrafo> <parrafo>Los ingresos totales del trimestre fueron de US$1,060 millones, para un retroceso de -25% a/a, en su mayoría explicado por menores ingresos por rentas. Las cuentas por cobrar de la Compañía incrementaron a US$1,082 millones, desde US$669 millones en el 3T19. No obstante, esta cifra se ubicó por debajo del trimestre inmediato anterior, lo que sugeriría menores concesiones y descuentos a los inquilinos del portafolio. </parrafo> <parrafo>En cuanto a los gastos de operación, se obtuvo una reducción del 7.6% comparado con el mismo trimestre del año anterior entre los cuales destacaron la reducción de gastos de operación de propiedades, publicidad, oficinas, administración, reparación y mantenimiento. </parrafo> <parrafo>Los Fondos de Operación (FF0, por sus siglas en inglés) sumaron US$723 millones en el trimestre, lo que implicó una variación de -33% a/a.</parrafo> <parrafo>De acuerdo con nuestros cálculos, la razón de apalancamiento Loan to Value (Deuda/Activos Totales) fue de 80%; sin reflejar cambios importantes respecto al trimestre inmediato anterior. La Deuda total fue de US$25,204 millones, a una tasa promedio ponderada de 3.16%. </parrafo> <parrafo>La emisora comunicó que, a pesar de afirmar que “lo peor ha quedado atrás”, no esperamos un incremento en el pago de dividendos para el 4Q20. El 23 de octubre pasado se pagaron 1.3 dólares por certificado. Lo anterior equivaldría a un dividend yield de 9.3% bajo los precios actuales de mercado e integrando las distribuciones de los últimos 12 meses. </parrafo> <parrafo>SIMON mostró un importante crecimiento en el precio de mercado posterior a las elecciones presidenciales en EE.UU. y a las noticias positivas en torno a la efectividad de vacunas contra la pandemia actual. A pesar de ello, consideramos que la Compañía muestra un importante potencial de apreciación en el corto plazo en la medida que se mantenga la tendencia de estos resultados.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='SIMON-111120.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='SIMON-111120_1.jpg' /> </reportes>Comentario al reporte: SPG

    miércoles, 11 de noviembre de 2020
    Simon Property Group (clave de cotización: SPG) mostró resultados al tercer trimestre del año incididos por la reapertura de la mayoría de sus propiedades en EE.UU. La ocupación promedio se mantuvo en 91.4% al cierre del trimestre en revisión en las más de 200 propiedades retail del portafolio. La administración destacó que las operaciones se encuentran en plena capacidad para recibir el efecto estacional de finales de año. El 23 de octubre pasado se pagaron 1.3 dólares por certificado. Lo anterior equivaldría a un dividend yield de 9.3% bajo los precios actuales de mercado e integrando las distribuciones de los últimos 12 meses.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Beyond Meat, Inc.' tipo='cuerpo'> <parrafo>Beyond Meat (clave de cotización: BYND) presentó un reporte regular de resultados al 3T20, con un incremento en ventas netas de +2.7% a/a, quedando en US$94.436 millones, resultado de un incremento en ventas de 38.8% a/a, en el canal de retail, mismo que representó el 74.2% de las ventas netas; sin embargo, fue contrarrestado por una caída año-año de -41.4% en el canal de food service, derivado del impacto que sigue provocando la pandemia por COVID-19.</parrafo> <parrafo>Destaca que dentro del segmento de retail, se observó una contracción en la demanda durante el 3T20, explicado por una expansión inusual de la demanda en el 2T20, y, a raíz de la paulatina reapertura de los comercios en 3T20, el consumo en el canal de retail perdió fuerza y no logró mantener el ritmo de crecimiento observado en el trimestre previo.</parrafo> <parrafo>La compañía continua con los esfuerzos de bajar el precio neto de sus productos, por lo que este trimestre en el incremento en volumen se empezó a ver dicha estrategia, así como la estrategia de empaquetar los productos en una caja, para dar así una nueva presentación y venderlo a un menor precio, se espera que esta estrategia sea de largo plazo. </parrafo> <parrafo>La utilidad bruta trimestral consolidada fue de US$25.528 millones, lo que implicó una caída año-año de -22.13%, con un margen bruto de 27% y una contracción de -870 p.b., con respecto al mismo periodo del año pasado. Lo anterior se debe a una menor absorción de los costos fijos de producción, ya que la emisora redujo la producción durante el trimestre para reducir los niveles de inventario.</parrafo> <parrafo>La pérdida de operación de este trimestre fue de –US$18.456 millones, comparado con la utilidad de operación de US$3.6 millones generada en el mismo periodo del año pasado, esto debido a mayores gastos operativos por al aumento de personal para respaldar el crecimiento a largo plazo, así como incrementos en marketing, y mayores gastos de compensación en iniciativas de expansión internacional e inversiones de innovación.</parrafo> <parrafo>El EBITDA ajustado consolidado trimestral fue de –US$4.3 millones, comparado con US$11 millones obtenidos en el mismo periodo del año pasado. </parrafo> <parrafo>La pérdida neta fue de –US$19.3 millones, comparado con US$4.1 millones obtenidos en el mismo periodo del año pasado. La pérdida neta por acción fue de –US$0.31, comparado con la utilidad neta diluida por acción US$0.06. </parrafo> <parrafo>Si bien consideramos que la demanda continuará creciendo a un ritmo atractivo, no seguirá la tendencia que venía presentado hasta el 2T20, la emisora seguirá en búsqueda de expansión, con nuevos contratos ya sea en el canal retail como food service, lo que ofrecería una nueva tendencia de crecimiento. De igual forma, consideramos que las inversiones en marketing y publicidad deben seguir la tendencia presentada, o incrementar, pues representa un diferenciador respecto a sus competidores, así como la inversión en investigación, pues el lanzamiento de nuevas proteínas a base de carne impulsaría las ventas. </parrafo> <parrafo>Dentro de nuestra valuación, incorporamos la posibilidad de que la emisora se apalanque en un periodo de corto a mediano plazo. </parrafo> <parrafo>Dadas las perspectivas de mercado, nuestras proyecciones y lo esperado en el sector, así como lo observado durante la jornada de hoy, ponemos la recomendación de COMPRA con un precio objetivo de US$142.00 por acción hacia finales de 2021-IV. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='BYND-101120.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='BYND-101120_1.jpg' /> </reportes>Comentario al reporte: BYND (P.O. al 2021-IV: US$ 142.00, COMPRA)

    martes, 10 de noviembre de 2020
    Beyond Meat (clave de cotización: BYND) presentó un reporte regular de resultados al 3T20, con un incremento en ventas netas de +2.7% a/a, menor a nuestros estimados y los del mercado El canal de retail creció +38.8% a/a, mientras que el canal food-service cayó -41.4%. Destaca que dentro del segmento de retail, se observó una contracción en la demanda durante el 3T20. La compañía continúa con los esfuerzos de bajar el precio neto de sus productos. La pérdida neta fue de –US$19.3 millones, comparado con US$4.1 millones obtenidos en el mismo periodo del año pasado.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Subasta Primaria No. 46' tipo='cuerpo'> <parrafo>En la cuadragésima sexta Subasta Primaria de Valores Gubernamentales del año se colocaron P$47,500 millones en Cetes (a 1, 3, 6 y 12 meses) y Bonos con vencimiento a 10 años. Asimismo, se colocaron 450 millones de UDIS en UDIBONOS con vencimiento a 30 años, equivalentes a P$2,965.6 millones. La demanda nominal (2.59x) se ubicó por debajo del promedio registrado de las subastas realizadas este año (2.83x).</parrafo> <parrafo>La cuadragésima sexta Subasta de Valores Gubernamentales se llevó a cabo conforme a los montos estipulados en el Programa de Subastas para el cuarto trimestre de 2020, publicado por la Secretaría de Hacienda y Crédito Público el 25 de septiembre de 2020.</parrafo> <parrafo>La curva nominal de rendimientos del mercado secundario presentó un decremento a lo largo de toda la curva, siendo de mayor magnitud en la parte media y larga de la misma. Es importante señalar que, el Instituto Nacional de Geografía y Estadística (INEGI) dio a conocer la inflación de octubre la cual se ubicó en 4.09% a/a, la más alta desde mayo del 2019, registrando un incremento de +8 p.b. con respecto al mes inmediato anterior. A pesar de ello, el componente no subyacente de la inflación disminuyó. De esta manera, sostenemos nuestra postura que Banco de México decidirá mantener la tasa de interés interbancaria el próximo jueves, en la siguiente Junta de Gobierno.</parrafo> <parrafo>Por otro lado, la curva de rendimientos reales presentó movimientos marginales mixtos mostrando un crecimiento en la parte corta de la curva y una disminución en la parte larga de la misma. El incremento de mayor relevancia lo presentó el rendimiento del Udibono con vencimiento en 1 año (+46 p.b.). Por el contrario, la curva de inflación implícita presentó una importante disminución a lo largo de toda la curva. De la misma manera, el diferencial de rendimientos entre los papeles nacionales y estadounidenses mostro un decremento generalizado en todos los instrumentos colocados, mostrando una reducción más significativa en la parte larga de la curva. El spread promedio disminuyó en -20 p.b. </parrafo> <parrafo>Los instrumentos colocados en la subasta primaria presentaron un rendimiento cercano al de su cotización en el mercado secundario excepto el Cete de 28 días, el cual tuvo un rendimiento inferior. Cabe destacar que, todos los instrumentos presentaron una baja demanda comparada con su nivel histórico, a excepción del Cete a 28 días y del Udibono. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Subasta-46-101120.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Subasta-46-101120_1.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Subasta-46-101120_2.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Subasta-46-101120_3.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Subasta-46-101120_4.jpg' /> </reportes>Subasta Primaria No. 46

    martes, 10 de noviembre de 2020
    En la cuadragésima sexta Subasta Primaria de Valores Gubernamentales del año se colocaron P$47,500 millones en Cetes (a 1, 3, 6 y 12 meses) y Bonos con vencimiento a 10 años. Asimismo, se colocaron 450 millones de UDIS en UDIBONOS con vencimiento a 30 años, equivalentes a P$2,965.6 millones. La demanda nominal (2.59x) se ubicó por debajo del promedio registrado de las subastas realizadas este año (2.83x).
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='T-mobile US, Inc.' tipo='cuerpo'> <parrafo>T-Mobile Us, Inc., (Clave de cotización: TMUS) reportó resultados robustos y un récord histórico de crecimiento en ventas. Las ventas totales por US$19,272 millones, al alza 74% a/a, principalmente debido al incremento de los ingresos del segmento de pospago que crecieron 78% a/a, que representa el 53% de las ventas.</parrafo> <parrafo>Los ingresos por venta de equipos también tuvieron un fuerte impulso de 127% a/a y representan ahora el 26% de las ventas totales.</parrafo> <parrafo>Los ingresos promedio por usuario totalizaron US$48.55, lo que representa un incremento de cerca de 5% a/a, al alza principalmente por el ARPU de pospago.</parrafo> <parrafo>Las ventas se incrementaron a pesar de un incremento en la tasa de desconexión (Churn rate por sus siglas en inglés y que representa el cambio de compañía telefónica), de 0.89% a 0.90% a/a.</parrafo> <parrafo>El costo de ventas, prácticamente se duplicó por un total de US$4,367 millones, principalmente por el costo de los equipos. Con ello, la utilidad bruta totalizó US$14,905 millones, un incremento de 78% a/a, consistente con el crecimiento en ventas y resultando un margen bruto de 77% que implica una expansión de poco menos de 100 puntos base.</parrafo> <parrafo>La utilidad operativa para el 2020-III, de US$2,565 millones, se incrementó 74% con un margen operativo de 13%, que se mantuvo estable respecto el 2019-III.</parrafo> <parrafo>Los gastos de depreciación y amortización por un total de US$4,150 millones, crecieron 66% a/a, producto de las fuertes inversiones en el espectro de radiofrecuencia, que fue el primero en lanzar la red 5G en EEUU.</parrafo> <parrafo>Con ello, el flujo operativo EBITDA para el trimestre fue de US$6,175 millones, un incremento de 115% a/a, y un margen EBITDA de 34.8% que tuvo una expansión de 658 puntos base respecto el 2019-III.</parrafo> <parrafo>Durante la conferencia telefónica se comentó que la adquisición y fusión con Sprint ha presentado retos y costos en la fusión, sin embargo, han sido tamizados de forma importante por las “sinergias” resultantes en un crecimiento mayor en el flujo operativo.</parrafo> <parrafo>La adquisición ha tomado más tiempo de lo esperado con los ajustes anunciados como la deposición de cientos de antenas de Sprint que continuará durante 2021.</parrafo> <parrafo>Dado que TMUS cambió su prioridad en la satisfacción de sus clientes, ha buscado ofrecer una cobertura 5G más confiable y el primero en lanzarla al mercado en el 2019-IV. Asimismo, firmó un contrato con el departamento de Educación de EEUU para ofrecer más señales a cientos de escuelas y miles de estudiantes, dada su cobertura amplia que utiliza una banda ancha de 600mhz de espectro radioeléctrico.</parrafo> <parrafo>Uno de los problemas del espectro en EEUU es el faltante ante un alza importante en la demanda por lo que TMUS ve un oportunidad en sus ingenieros de diseñar antenas 5G.</parrafo> <parrafo>A diferencia de la red de Verizon que es una combinación entre 5G y 4G-LTE (Long term evolution of the 4th G, por sus siglas en inglés)., TMUS usa una red separada para sus señales 5G y tiene una cobertura mayor en los estados contiguos de EEUU que las redes de AT&amp;amp;T y Verizon juntos.</parrafo> <parrafo>Sin embargo, la red de TMUS no es tan confiable como la de AT&amp;amp;T. En un estudio desarrollado por Ookla, el nivel 5G es alcanzado por la red de AT&amp;amp;T, alrededor de la mitad del tiempo, mientras que Verizon es alcanzado en un nivel tan bajo como 1%, mientras que TMUS es superior a Verizon pero inferior a AT&amp;amp;T.</parrafo> <parrafo>TMUS continúa avanzando como el líder de la industria en pospago gracias a la preferencia de sus clientes y la nueva y mejorada red 5G.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Recomendamos COMPRA y mantenemos precio objetivo de US$130 y un potencial de 11.5% hacia 2021.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='TMUS-061120.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='TMUS-061120_1.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='TMUS-061120_2.jpg' /> </reportes> Flash al reporte: TMUS (P.O. al 2021-IV: US$130, MANTENER)

    viernes, 6 de noviembre de 2020
    T-Mobile Us, Inc., (Clave de cotización: TMUS) reportó resultados robustos y un récord histórico de crecimiento en ventas. Las ventas totales por US$19,272 millones, al alza 74% a/a, principalmente debido al incremento de los ingresos del segmento de pospago que crecieron 78% a/a, que representa el 53% de las ventas. El flujo operativo EBITDA para el trimestre fue de US$6,175 millones, un incremento de 115% a/a, y un margen EBITDA de 34.8% que tuvo una expansión de 658 puntos base respecto el 2019-III. TMUS usa una red separada para sus señales 5G y tiene una cobertura mayor en los estados contiguos de EEUU que las redes de AT&T y Verizon juntos TMUS continúa avanzando como el líder de la industria en pospago gracias a la preferencia de sus clientes y la nueva y mejorada red 5G.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Industrias Peñoles (Clave de cotización: PE&amp;OLES) presentó resultados positivos correspondientes al 2020-III. Los ingresos totales incrementaron como resultado tanto de una mejora en la producción de los metales preciosos como a un aumento en sus precios. A su vez, su EBITDA creció debido al descenso en los costos de ventas y gastos de operación.</nodo> <nodo>Los ingresos trimestrales totalizaron en US$1,232 millones, lo que representó un incremento de +11.5% respecto al mismo periodo del año anterior.</nodo> <nodo>El EBITDA del trimestre se vio favorecido con un significativo incremento de +73.3% a/a, para colocarse en US$466.4 millones; mientras que el margen EBITDA se ubicó en 37.9%, lo que representa un incremento de +1,180 p.b.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Industrias Peñoles, S.A.B. de C.V. ' tipo='cuerpo'> <parrafo>Industrias Peñoles (Clave de cotización: PE&amp;OLES) presentó resultados positivos correspondientes al 2020-III. Los ingresos totales incrementaron como resultado tanto de una mejora en la producción de los metales preciosos, como a un aumento en sus precios. A su vez, el EBITDA incrementó debido al descenso en los costos de ventas y gastos de operación. </parrafo> <parrafo>Los ingresos trimestrales totalizaron en US$1,232 millones, lo que representó un incremento de +11.5% respecto al mismo periodo del año anterior. Con respecto a la producción, las operaciones mineras presentaron resultados mixtos. Por un lado, la producción de metales preciosos registró un decremento de -13.5% a/a en cuanto al oro, debido al menor volumen de mineral depositado en Herradura y Noche Buena. No obstante, la producción de plata incrementó +4.1% a/a como resultado del volumen de mineral beneficiado de Capela y Juanicipio, así como a las mejores leyes en San Julián.</parrafo> <parrafo>Por otro lado, la producción de metales industriales registro fuertes decrementos en la mayoría de sus productos. La producción de plomo y zinc mostró un retroceso de -10.5% a/a y -11.7% a/a, respectivamente, debido a menores volúmenes de mineral beneficiado y debido al déficit de producción de la unidad Madero, cuya suspensión de operaciones fue anunciada el trimestre anterior. La producción de cobre tuvo una variación marginal de +0.1% a/a, mientras que el cobre catódico tuvo una fuerte disminución (-55.0% a/a), debido a que la extracción de mineral fue suspendida y únicamente continúa la lixiviación del mineral depositado para recuperar el cobre de los patios de Milpillas. </parrafo> <parrafo>En las operaciones metalúrgicas, el oro, la plata y el zinc presentaron contracciones en su producción por -21.9% a/a, -1.3% a/a y -18.1% a/a, de manera respectiva, principalmente por la menor recepción y tratamiento de dorés de Herradura y Noche Buena, así como al menor volumen de concentrados por fallas operativas en el proceso de lixiviación de la Planta de Zinc. Mientras tanto, el plomo registró un ligero incremento de +1.4% a/a. </parrafo> <parrafo>Por su parte, las operaciones químicas presentaron un importante decremento en la producción de óxido de magnesio (-68.2% a/a), debido a una menor demanda en las industrias del acero y el cemento. De la misma manera, el volumen producido de sulfato de sodio tuvo un descenso (-13.6%) por la contracción estacional de la demanda por parte de la industria de detergentes. No obstante, el volumen de sulfato de amonio creció en 7.8% como resultado de una mayor disponibilidad de ácido sulfúrico para su fabricación. </parrafo> <parrafo>Cabe destacar que, en términos de precios, el oro tuvo una variación positiva de +29.64% a/a y la plata de +43.3% a/a, lo que benefició de manera significativa los ingresos de la Compañía. De la misma manera, el precio de los metales industriales también incrementó, de modo que el cobre tuve una variación de +10.34% a/a y el zinc de +0.3% a/a. </parrafo> <parrafo>El costo de ventas disminuyó -5.1% a/a respecto al 2019-III. Lo anterior se atribuye principalmente a menores costos de producción (-4.9% a/a), derivados de un menor ritmo en las operaciones. A su vez, los gastos de operación presentaron una contracción (-15.2% a/a), como consecuencia de un menor ritmo de exploración y barrenaciones en el periodo (-33.4% a/a). </parrafo> <parrafo>Por lo anterior, el EBITDA del trimestre se vio favorecido con un significativo incremento de +73.3% a/a, para colocarse en US$466.4 millones; mientras que el margen EBITDA se ubicó en 37.9%, lo que representa un incremento de +1,180 p.b. a/a.</parrafo> <parrafo>De la misma manera, se registró un resultado favorable en el rubro de otros gastos de US$6.1 millones, lo que representa una disminución de -44.1% a/a. No obstante, los gastos financieros ascendieron a US$96.6 millones (+187.7% a/a) como resultado de menores ingresos financieros y a una pérdida cambiaria. A pesar de ello, se obtuvo una utilidad neta de US$18.7 millones, la cual se encuentra ligeramente por debajo de la obtenida en el mismo trimestre del año anterior. </parrafo> <parrafo>Con estos resultados la razón de endeudamiento neto (Deuda Neta/EBTIDA) se redujo, en comparación con el presentado el trimestre pasado (2.8x), para colocarse en 2.1. Consideramos que este nivel es saludable para la empresa.</parrafo> <parrafo>Conclusión</parrafo> <parrafo>Calificamos el reporte presentado por Industrias Peñoles como bueno. Además, consideramos que los precios del oro y la plata podrían situarse por encima de los niveles actuales hacía finales de año, así como también, esperamos una recuperación en la producción de Peñoles en los meses posteriores. Por lo anterior, cambiamos nuestra recomendación a COMPRA con un precio objetivo de P$400.00 hacia 2021-IV.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='PEÑOLES-061120.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='PEÑOLES-061120_1.jpg' /> </reportes>Comentario al reporte: PE&amp;OLES (P.O. al 202I-IV: P$ 400.00, COMPRA)

    viernes, 6 de noviembre de 2020
    Industrias Peñoles (Clave de cotización: PE&OLES) presentó resultados positivos correspondientes al 2020-III. Los ingresos totales incrementaron como resultado tanto de una mejora en la producción de los metales preciosos como a un aumento en sus precios. A su vez, su EBITDA creció debido al descenso en los costos de ventas y gastos de operación. Los ingresos trimestrales totalizaron en US$1,232 millones, lo que representó un incremento de +11.5% respecto al mismo periodo del año anterior. El EBITDA del trimestre se vio favorecido con un significativo incremento de +73.3% a/a, para colocarse en US$466.4 millones; mientras que el margen EBITDA se ubicó en 37.9%, lo que representa un incremento de +1,180 p.b.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Tráfico de Pasajeros Octubre 2020' tipo='cuerpo'> <parrafo>Grupo Aeroportuario del Sureste (clave de cotización: ASUR) anunció el pasado el 05 de noviembre de 2020 el tráfico de pasajeros de octubre de este año, el cual disminuyó en -501% a/a, impulsado por las caídas en los aeropuertos de México (-44.9% a/a), Puerto Rico (-41.5% a/a) y Colombia (-67.8% a/a).</parrafo> <parrafo>Como hemos mencionado en los últimos meses, el aeropuerto de Cancún se mantiene como el aeropuerto más importante para el grupo aeroportuario, el cual sigue mostrando una importante mejoría en el tráfico internacional respecto a meses previos (-58.5% a/a), no obstante, es importante señalar que los aeropuertos nacionales no han dejado de operar desde el inicio de la pandemia, por lo que el tráfico nacional ha mostrado una destacable reactivación (-34.9% a/a).</parrafo> <parrafo>Como se anunció el 23 de marzo de 2020, ni México ni Puerto Rico han emitido prohibiciones de vuelo hasta la fecha. En Puerto Rico, la Autoridad Federal de Aviación (FAA) aceptó la solicitud del Gobernador de Puerto Rico, donde todos los vuelos con destino a Puerto Rico aterricen en el Aeropuerto Luis Marín Muñoz, operado por la subsidiaria Aerostar de ASUR, por lo que el tráfico total en dicho país ha mostrado una ligera recuperación.</parrafo> <parrafo>Por parte de Colombia, a partir del 01 de septiembre pasado los siguientes aeropuertos restablecieron vuelos comerciales bajo la fase inicial de conectividad gradual anunciada por la Aeronáutica Civil de Colombia: José María Córdova de Rionegro, Olaya Herrera de Medellín y Los Garzones de Montería. Asimismo, los aeropuertos de Carepa y Quibdó iniciaron operaciones a partir del 02 de octubre de 2020. Los vuelos internacionales a Colombia se restablecieron a partir del 21 de septiembre pasado, aunque de forma limitada como plan de reactivación gradual.</parrafo> <parrafo>Grupo Aeroportuario del Pacífico (GAP) anunció el pasado 04 de noviembre de 2020 el tráfico de pasajeros del mes de octubre pasado, el cual disminuyó -34.9% a/a impulsado por la caída en el tráfico internacional (-43.6% a/a) y nacional (-29.5% a/a).</parrafo> <parrafo>Por parte de México, los 14 aeropuertos que opera el grupo aeroportuario siguen sin dejar de operar desde el inicio de la emergencia sanitaria en nuestro país, por lo que podemos seguir destacando la recuperación en el tráfico nacional por parte de los aeropuertos de Guadalajara, Tijuana y Los Cabos; por otro lado, dichos aeropuertos también reflejan una recuperación en el tráfico internacional, principalmente por parte del Cross Border Xpress el cual tampoco ha dejado de operar con la frontera de Estados Unidos.V</parrafo> <parrafo>Por parte de Jamaica, su gobierno restringió la entrada de todos los vuelos internacional a partir del 25 de marzo, restricción que se levantó a partir del 15 de junio, por lo que los aeropuertos han iniciado sus operaciones de forma gradual.</parrafo> <parrafo>El pasado 29 de octubre el grupo aeroportuario informó que concluyó exitosamente el refinanciamiento de su deuda bancaria por US$191 millones a vencer en enero y febrero de 2021. Con este financiamiento, la compañía extiende los vencimientos de pasivos a corto plazo en dólares, lo cual proporciona mayor claridad respecto al uso de los recursos financieros para el 2021.</parrafo> <parrafo>Grupo Aeroportuario del Noreste (OMA) presentó el pasado 04 de noviembre el total de tráfico de pasajeros del mes de octubre de 2020, el cual reflejó una disminución de -46.7% a/a impulsada por la caída en el tráfico nacional (-45.2%% a/a) e internacional (-59.8%&amp; a/a).</parrafo> <parrafo>Es importante mencionar que el tráfico doméstico representa aproximadamente un 85% del total, por lo que se puede seguir observando una constante recuperación de forma secuencial, ya que los aeropuertos con mayor afluencia presentaron las siguientes variaciones en el tráfico doméstico: Monterrey (-51.2% a/a), Culiacán (-34.7% a/a) y Chihuahua (-44.6% a/a).</parrafo> <parrafo>La administración mencionó que sigue en estricto orden las medidas sanitarias en todos sus aeropuertos, principalmente en el aeropuerto de Monterrey, ya que es el principal activo del grupo, lo anterior con el fin de seguir mostrando una recuperación gradual en el tráfico doméstico para el corto plazo.</parrafo> <parrafo>En las últimas semanas, los casos de contagios a nivel nacional han ido aumentando, por lo que el pasado 23 de octubre el estado de Chihuahua regresó a semáforo rojo esperando que los estados donde se cuenta con mayor número de contagios puedan regresar a esta fase, por lo que en el caso en el que la Ciudad de México, Monterrey, Guadalajara y Quintana Roo regresen a dicho nivel, podría afectarse de manera importante la recuperación que han mostrado los grupos aeroportuarios en los últimos meses.</parrafo> <parrafo>A partir de marzo pasado, los mercados globales presentaron una fuerte caída provocado por el surgimiento y la propagación del nuevo virus COVID-19 a nivel mundial, por lo que las acciones de los grupos aeroportuarios sufrieron una importante ajuste en su precio, por lo que en los últimos meses han ido mostrando una recuperación gradual esperando que se pueda llegar a niveles previos a la pandemia en el corto y mediano plazo. Es importante mencionar que la acción del Grupo Aeroportuario del Pacífico es la acción que ha mostrado una mayor recuperación en las últimas semanas, lo anterior se puede atribuir a que es el grupo que ha mostrado una mayor recuperación en el tráfico de pasajeros en los últimos meses.</parrafo> <parrafo>En los últimos días, ABC Aerolíneas S.A. de C.V. (Interjet) ha mostrado problemas para llevar a cabo sus operaciones por falta de recursos y, de acuerdo con diferentes medios de información, se vuelve a tomar la opción de una posible quiebra por parte de la aerolínea. Recordemos que el pasado 13 de julio del presente año la compañía anunció la restructuración financiera y comercial por medio de una inyección de capital de aproximadamente US$150 millones. Con base en cifras al cierre del 2019, el porcentaje total de ingresos aeronáuticos que representa Interjet para ASUR, GAP y OMA es 10.6%, 3.9%, 13.14% respectivamente.</parrafo> <parrafo>Es importante mencionar que, el panorama en el cual la aerolínea se declare en bancarrota, Volaris podría ser la compañía que absorba la mayor parte de la participación del mercado de Interjet, lo anterior con base en la sólida posición financiera de la emisora, al contar con una recuperación constante en el tráfico de pasajeros mensual y una deuda neta negativa al tercer trimestre de este año.</parrafo> <parrafo>Por parte de Aeroméxico, la aerolínea también ha presentado problemas para poder llevar acabo sus operaciones por falta de liquidez, por lo que bajo el escenario en el cual el grupo dejara de operar, uno de los grupos aeroportuarios que pueden verse afectados por dicho acontecimiento es OMA, ya que Aeroméxico es uno de sus principales clientes, representando aproximadamente el 25% del total de ingresos aeronáuticos al cierre del 2019, comparado con ASUR y GAP en los cuales representa el 4.4% y 10%, respectivamente.</parrafo> <parrafo>Conclusión</parrafo> <parrafo>Consideramos que en los próximos meses podremos seguir observando una recuperación gradual en el tráfico de pasajeros domésticos, lo anterior dependerá de que los aeropuertos mexicanos sigan operando de forma continua, sin embargo, como ya mencionamos, seguimos monitoreando la evolución de la pandemia en nuestro país ante un posible rebrote. En el caso de OMA, el aeropuerto de Chihuahua representa uno de los aeropuertos con mayor afluencia del grupo, por lo que podría empezar a perjudicar la recuperación en el tráfico, esperando que el estado de Monterrey no regrese a semáforo rojo epidemiológico, ya que afectaría de forma importante el tráfico total doméstico. Por parte de GAP, consideramos que seguirá mostrando una constante recuperación en el tráfico de pasajeros, siempre y cuando el estado de Guadalajara no mantenga la fase actual de “botón rojo” por un plazo mayor al esperado.</parrafo> <parrafo>Finalmente, ASUR ha empezado a mostrar una recuperación en el tráfico internacional, esperando que pueda mantener dicho desempeño en el corto plazo, impulsado principalmente por el aeropuerto de Cancún y la recuperación en los aeropuertos de Puerto Rico y Colombia.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='SECTOR-051120.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='SECTOR-051120_1.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='SECTOR-051120_2.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='SECTOR-051120_3.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='SECTOR-051120_4.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='SECTOR-051120_5.jpg' /> </reportes>Reporte Sectorial: Tráfico de Pasajeros, Octubre 2020

    jueves, 5 de noviembre de 2020
    Los tres grupos aeroportuarios nacionales anunciaron su tráfico de pasajeros al cierre del mes de octubre de 2020. Con base en cifras al cierre del mes de octubre, realizamos diversas proyecciones del tráfico hacia los meses de noviembre y diciembre para cada grupo.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Alibaba, Group.' tipo='cuerpo'> <parrafo>Alibaba Group Holding Ltd. (Clave de cotización: BABA) reportó resultados al 2020-III. Las ventas totales crecieron 30% en Yuanes (RMB), 36.6% a/a en dólares, dada la apreciación de la moneda frente al dólar de 7.12 a 6.78 en los últimos doce meses.</parrafo> <parrafo>Los usuarios activos mensuales móviles totalizaron 881 millones, lo que representó un incremento secuencial de 7 millones y 96 millones interanual; asimismo, la plataforma cuenta con 757 millones usuarios activos anuales.</parrafo> <parrafo>Los ingresos de Alibaba se componen de su negocio esencial de comercio electrónico, los servicios de la nube y otras iniciativas de negocio.</parrafo> <parrafo>Los ingresos totalizaron RMB$155,059 millones (US$22,838 millones); El 62 % corresponde a comercio electrónico en China. 20% corresponde a servicios de logística y comercio electrónico internacional, 10% los servicios de la nube, Entretenimiento y digital media representó un 5% y otras iniciativas y comercio wholesale con Freshippo 3%.</parrafo> <parrafo>Costos y gastos tuvieron un crecimiento superior alas ventas de 43%, al pasar de 83% a 91% de los ingresos totales.</parrafo> <parrafo>La principal alza provino de gastos desarrollo tecnológico de producto y gastos de mercadotecnia y ventas que pasaron de RMB$22.9 mil millones a RMB$36.6 mil millones.</parrafo> <parrafo>No obstante, un alto porcentaje de los gastos reportados, (superior al 80%) fueron gastos de compensación basados en acciones.No obstante, un alto porcentaje de los gastos reportados, (superior al 80%) fueron gastos de compensación basados en acciones.</parrafo> <parrafo>EL EBITDA ajustado por gastos no recurrentes y extraordinarios, fue de RMB$47,505 millones, (US$7,000) al alza 28% a/a en yuanes, 34.3% a/a en dólares. El margen EBITDA fue de 30.65%, lo que implica una contracción de 50 puntos base.</parrafo> <parrafo>BABA reportó una deuda neta negativa, que ha sido creciente en los últimos cuatro trimestres debido a una mayor posición de efectivo y equivalentes.BABA reportó una deuda neta negativa, que ha sido creciente en los últimos cuatro trimestres debido a una mayor posición de efectivo y equivalentes.</parrafo> <parrafo>La deuda total fue de US$17,938 millones, y una posición de efectivo de US$44,407 millones, lo que implica una deuda neta de -US$26,469 millones.</parrafo> <parrafo>Esperamos que el múltiplo valor empresa a EBITDA de BABA continúe abatiéndose de cara a los fuertes crecimientos en flujo operativo de la empresa superiores al 30%, desarrollamos un pronóstico que implica crecimientos de EBTIDA de 30% a/a y obtenemos un precio objetivo de US$317 hacia finales del 2021.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Recomendamos COMPRA con precio objetivo de US$317.00 sin considerar el impacto positivo que tendría la oferta pública de Ant Group, donde BABA es dueño del 33% del capital accionario.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='BABA-051120.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='BABA-051120_1.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='BABA-051120_2.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: BABA (P.O. al 2021-IV:US$317,COMPRA)

    jueves, 5 de noviembre de 2020
    Los ingresos totalizaron RMB$155,059 millones (US$22,838 millones); El 62 % corresponde a comercio electrónico en China. 20% corresponde a servicios de logística y comercio electrónico internacional, 10% los servicios de la nube, Entretenimiento y digital media representó un 5% y otras iniciativas y comercio wholesale con Freshippo 3%. EL EBITDA ajustado por gastos no recurrentes y extraordinarios, fue de RMB$47,505 millones, (US$7,000) al alza 28% a/a en yuanes, 34.3% a/a en dólares. El margen EBITDA fue de 30.65%, lo que implica una contracción de 50 puntos base. BABA reportó una deuda neta negativa, que ha sido creciente en los últimos cuatro trimestres debido a una mayor posición de efectivo y equivalentes. Esperamos que el múltiplo valor empresa a EBITDA de BABA continúe abatiéndose de cara a los fuertes crecimientos en flujo operativo de la empresa superiores al 30%.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>ventas totalizaron US$8,346 millones, lo que implica un crecimiento de 73% a/a.</nodo> <nodo>Adicionalmente, QCOM recibió ingresos extraordinarios provenientes por Huawei, por un total de US $1,841 millones, resultado del acuerdo legal e ingresos por regalías por ventas a Huawei y originados desde enero del 2020.</nodo> <nodo>QCOM ha invertido históricamente el 20% de sus ventas en investigación y desarrollo y este nivel se mantiene intacto hasta este trimestre.</nodo> <nodo>La utilidad operativa del 2020-III fue de US$3,452 millones, tuvo un crecimiento de 392% a/a. con un margen operativo de 41.4%.</nodo> <nodo>QCOM presento un resultado robusto que demuestra el dinamismo en el negocio móvil de radiofrecuencias que es un mercado estimado en US$18,060 millones y del cual QCOM tiene un 15-25% del mercado.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Qualcomm, Inc.' tipo='cuerpo'> <parrafo>Qualcomm, Inc. (Clave de cotización: QCOM) reportó resultados para el 2020-III que corresponde a su 4to. Trimestre y año fiscal 2020. Las ventas totalizaron US$8,346 millones, lo que implica un crecimiento de 73% a/a. El crecimiento se debió principalmente a la división de licencias de Qualcomm Technology (QTL), que tuvieron un crecimiento del 30% a/a, así como un crecimiento del 34% en la división de Qualcomm CDMA (QCT).</parrafo> <parrafo>Adicionalmente, QCOM recibió ingresos extraordinarios provenientes por Huawei, por un total de US $1,841 millones, resultado del acuerdo legal e ingresos por regalías por ventas a Huawei y originados desde enero del 2020.</parrafo> <parrafo>El costo de ventas por US$2,766, al alza 30.6% a/a, en sintonía con el dinamismo de las dos divisiones de QTL y QCT.</parrafo> <parrafo>Con ello, la utilidad bruta totalizó US$5,580, sin embargo el margen bruto, -excluyendo ingresos extraordinarios de Huawei-, fue de 57.5%, se expandió cerca de 200 puntos base respecto del 2019-III.</parrafo> <parrafo>Los gastos de investigación y desarrollo totalizaron US$1,583 millones, un incremento de cerca del 10% a/a, mientras que los gastos de venta, administración y operativos crecieron un 1% a/a para un total de US$551 millones.Los gastos de investigación y desarrollo totalizaron US$1,583 millones, un incremento de cerca del 10% a/a, mientras que los gastos de venta, administración y operativos crecieron un 1% a/a para un total de US$551 millones.</parrafo> <parrafo>QCOM ha invertido históricamente el 20% de sus ventas en investigación y desarrollo y este nivel se mantiene intacto hasta este trimestre.</parrafo> <parrafo>Con ello, costos y gastos totalizaron US$4,894 millones, al alza 19% a/a, muy por debajo del crecimiento en ventas.</parrafo> <parrafo>La utilidad operativa del 2020-III fue de US$3,452 millones, tuvo un crecimiento de 392% a/a. con un margen operativo de 41.4%.</parrafo> <parrafo>El margen operativo de QCOM es sustancialmente mayor que otros competidores lo que demuestra el poder de mercado que detenta. Por ejemplo, Nokia reportó un margen operativo de 6.6%</parrafo> <parrafo>La depreciación y amortización para el trimestre fue de US$339 millones, una reducción de 3% a/a, lo que implica un EBITDA de US$3,791 millones, al alza 261% a/a y un margen EBITDA de 45%, lo que implica una expansión de 2,300 puntos base respecto el 2019-III, (aunque explicado en parte por el ingreso extraordinario de Huawei).</parrafo> <parrafo>La utilidad por acción diluida de QCOM fue de US$2.58, muy por encima del US$0.42 del 2019-III y superando el consenso del mercado en 24%.</parrafo> <parrafo>QCOM ofreció una guía para el primer trimestre 2021 (2020-IV). Ventas por US$7,800 A 8,600 millones, y utilidad por acción diluida de US$1.95 a 2.15.</parrafo> <parrafo>La tecnología de QCOM presente en cuatro de los sectores disruptivos de mayor crecimiento y potencial es una diversificación muy robusta para seguir ofreciendo resultados sobresalientes.</parrafo> <parrafo>Conclusión</parrafo> <parrafo>QCOM presento un resultado robusto que demuestra el dinamismo en el negocio móvil de radiofrecuencias que es un mercado estimado en US$18,060 millones y del cual QCOM tiene un 15-25% del mercado.</parrafo> <parrafo>La división de QCT participa en aparatos móviles (Tabletas, teléfonos móviles y relojes), Radiofrecuencia y automóviles que conecta las funciones del automóvil con el controlador digital. Los contratos en el sector automotriz se estima se incrementen sustancialmente con la llegada de autos eléctricos con autopilot.</parrafo> <parrafo>Durante el Día del Analista de Qualcomm durante la presentación de Cristiano Amon, el Presidente de Qualcomm Inc., declaró que están estimando que los operadores inalámbricos de México, Brasil y Chile tendrán Sub-6 5G a finales de 2020, y Sub-6 + mmWave después de 2021. Además, Qualcomm considera que la tecnología 5G es un mercado de aproximadamente US$12-13.2 miles de millones con una adición de 22 millones de puestos de trabajo.</parrafo> <parrafo>Recomendamos COMPRA con precio objetivo en revisión mientras incorporamos la guía ofrecida a nuestro modelo de valuación.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='QCOM-051120.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='QCOM-051120_1.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='QCOM-051120_2.jpg' /> </reportes>Comentario al reporte: QCOM

    jueves, 5 de noviembre de 2020
    Qualcomm, Inc. (Clave de cotización: QCOM) reportó resultados para el 2020-III que corresponde a su 4to. Trimestre y año fiscal 2020. Las ventas totalizaron US$8,346 millones, lo que implica un crecimiento de 73% a/a.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Decisión de Política Monetaria de la Reserva Federal, noviembre 2020' tipo='cuerpo'> <parrafo>El Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC, por sus siglas en inglés) de la Reserva Federal (FED) tomó la decisión de mantener la tasa de fondos federales en un rango de 0.0%-0.25% de manera unánime.</parrafo> <parrafo>En el comunicado se señaló que el brote del coronavirus ha generado y continúa generando enorme dificultades humanas y económicas en Estados Unidos y en todo el mundo. A pesar de ello, en los últimos meses, se ha visto una recuperación gradual en la economía y empleo americanos; sin embargo, continúan por debajo de los niveles anteriores a la pandemia.</parrafo> <parrafo>Por otro lado, se comentó que una demanda más débil y precios de petróleo significativamente más bajos han generado que la inflación muestre cierta resiliencia. Adicionalmente, las condiciones financieras han mejorado debido a las medidas de política monetaria y fiscal para apoyar la economía y el flujo de crédito a los hogares y empresas estadounidenses.</parrafo> <parrafo>Se mencionó que el camino de la economía estadounidense dependerá del curso futuro del virus. La actual crisis de salud pública tendrá un gran peso en la actividad económica, el empleo e inflación a corto plazo, y plantea riesgos considerables para las perspectivas económicas en el mediano plazo.</parrafo> <parrafo>El Comité espera mantener este rango objetivo hasta que esté seguro de que la economía ha resistido los eventos recientes, y esté en camino de alcanzar sus objetivos máximos de empleo y estabilidad de precios.</parrafo> <parrafo>En el comunicado, se señaló que, para apoyar el flujo del crédito a hogares y negocios, en los próximos meses, la Reserva Federal aumentará su tenencia en bonos del Tesoro y activos respaldados por hipotecas, con el fin de mantener un buen funcionamiento del mercado, fomentando así la transmisión efectiva de la política monetaria a condiciones financieras más amplias. Adicionalmente, se continuará ofreciendo operaciones de reporto overnight a gran escala.</parrafo> <parrafo>En esta ocasión, la Reserva Federal no proporcionó sus proyecciones económicas. Los últimos estimados se publicaron en septiembre de 2020.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='decision p-051120.jpg' /> </reportes>Reporte Económico: Decisión de Política Monetaria de la Reserva Federal, noviembre 2020

    jueves, 5 de noviembre de 2020
    El Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC, por sus siglas en inglés) de la Reserva Federal (FED) tomó la decisión de mantener la tasa de fondos federales en un rango de 0.0%-0.25% de manera unánime.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Mercadolibre, Inc. (clave de cotización: MELI) reportó resultados para el 2020-III. Fue un reporte sólido con crecimientos de triple dígito en el volumen bruto de mercancías vendidas (GMV) y el volumen total de pagos, que a su vez cerca del 40% de los pagos fue fondeado a través de la plataforma de mercado pago.</nodo> <nodo>Las ventas totalizaron US$1,115.70 millones, un crecimiento de 85% a/a. El sólido crecimiento en Brasil de 57% a/a y de triple dígito en dólares en Argentina y México con +145% y 111% a/a respectivamente.</nodo> <nodo>MELI tuvo un reporte que permite afirmar que es la emisora del crecimiento en el dinámico sector de comercio electrónico. Ya genera un flujo operativo positivo en los últimos 12 meses y los múltiplos de valor empresas a GMV se han abatido en cada reporte trimestral. </nodo> <nodo>Considerando un crecimiento desacelerado de 60% en el GMV, el múltiplo de valor empresa a GMV se abate a 2.48x HACIA 2021 con un precio objetivo de US$1,502.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Mercadolibre, Inc.' tipo='cuerpo'> <parrafo>Mercadolibre, Inc. (clave de cotización: MELI) reportó resultados para el 2020-III. Fue un reporte sólido con crecimientos de triple digito en el volumen bruto de mercancías vendidas (GMV) y el volumen total de pagos, que a su vez cerca del 40% de los pagos fue fondeado a través de la plataforma de mercado pago.</parrafo> <parrafo>Las ventas totalizaron US$1,115.70 millones, un crecimiento de 85% a/a. El sólido crecimiento en Brasil de 57% a/a y de triple digito en dólares en Argentina y México con +145% y 111% a/a respectivamente.</parrafo> <parrafo>En su moneda local, todos los países tuvieron crecimientos en ventas superiores al 100%.En su moneda local, todos los países tuvieron crecimientos en ventas superiores al 100%.</parrafo> <parrafo>El volumen bruto de mercancías vendidas superó los US$5,900 millones, +62% a/a, por lo que alcanzó un máximo histórico de US$18,261.4 millones en los últimos doce meses. El 70% fue realizado a través de teléfonos móviles.</parrafo> <parrafo>Asimismo, el volumen total de pagos por US$14,506 millones, tuvo un crecimiento de 91.7% a/a en dólares y 161.2% a/a en términos neutros de tipo de cambio.</parrafo> <parrafo>MELI registro más de 76 millones de usuarios activos en su plataforma , lo que implica casi de 17 millones de adiciones en el trimestre.MELI registro más de 76 millones de usuarios activos en su plataforma , lo que implica casi de 17 millones de adiciones en el trimestre.</parrafo> <parrafo>El costo de ventas creció +99.4% en dólares. El alza superior al nivel de ventas, debido a la mayor penetración de mercado envíos que fue capaz de enviar 187.6 millones de artículos, lo que implica un crecimiento de 131% a/a.El costo de ventas creció +99.4% en dólares. El alza superior al nivel de ventas, debido a la mayor penetración de mercado envíos que fue capaz de enviar 187.6 millones de artículos, lo que implica un crecimiento de 131% a/a.</parrafo> <parrafo>Con ello, la utilidad bruta totalizó US$480.19 millones, +68.9 % a/a, y un margen de 43%.</parrafo> <parrafo>Los gastos operativos totales tuvieron un crecimiento menor de 8.4% a/a por US$397 millones. Destaca, un crecimiento de gastos de desarrollo de producto y tecnología de +49% a/a, cercanos a US$89 millones y la reducción en gastos de venta y mercadotecnia, para una variación positiva de US$23.3 millones.</parrafo> <parrafo>La utilidad operativa fue de US$83.1 millones, que compara favorable mente respecto de la pérdida operativa reportada en el 2019-III por US$81.9 millones. El margen operativo fue de 7.4%. </parrafo> <parrafo>El EBITDA de MELI totalizó US$111.27 millones, +278% a/a con un margen EBITDA cercano al 10%.</parrafo> <parrafo>Conclusiones</parrafo> <parrafo>MELI tuvo un reporte que permite afirmar que es la emisora del crecimiento en el dinámico sector de comercio electrónico. Ya genera un flujo operativo positivo en los últimos 12 meses y los múltiplos de valor empresas a GMV se han abatido en cada reporte trimestral. </parrafo> <parrafo>Considerando un crecimiento desacelerado de 60% en el GMV, el múltiplo de valor empresa a GMV se abate a 2.48x HACIA 2021 con un precio objetivo de US$1,502.Considerando un crecimiento desacelerado de 60% en el GMV, el múltiplo de valor empresa a GMV se abate a 2.48x HACIA 2021 con un precio objetivo de US$1,502.</parrafo> <parrafo>Recomendamos COMPRA con un potencial de apreciación cercano al 15% sobre precios actuales.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='meli-041120.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='meli-041120_1.jpg' /> </reportes>Comentario al reporte: MELI (Precio objetivo al 2021-IV: U$ 1,502.00,COMPRA)

    miércoles, 4 de noviembre de 2020
    Mercadolibre, Inc. (clave de cotización: MELI) reportó resultados para el 2020-III. Fue un reporte sólido con crecimientos de triple dígito en el volumen bruto de mercancías vendidas (GMV) y el volumen total de pagos, que a su vez cerca del 40% de los pagos fue fondeado a través de la plataforma de mercado pago. Las ventas totalizaron US$1,115.70 millones, un crecimiento de 85% a/a. El sólido crecimiento en Brasil de 57% a/a y de triple dígito en dólares en Argentina y México con +145% y 111% a/a respectivamente. MELI tuvo un reporte que permite afirmar que es la emisora del crecimiento en el dinámico sector de comercio electrónico. Ya genera un flujo operativo positivo en los últimos 12 meses y los múltiplos de valor empresas a GMV se han abatido en cada reporte trimestral. Considerando un crecimiento desacelerado de 60% en el GMV, el múltiplo de valor empresa a GMV se abate a 2.48x HACIA 2021 con un precio objetivo de US$1,502.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Quálitas reflejó un reporte positivo al cierre del tercer trimestre de 2020 con una disminución en el costo neto de siniestralidad y un constante aumento en utilidad neta</nodo> <nodo>Con base en cifras de la Oficina Coordinadora de Riesgos Asegurados (OCRA) el robo de vehículos asegurados en México disminuyó durante el 3T20 en -19.1% a/a para la industria y -20.4% a/a para la compañía</nodo> <nodo>En cuanto a las oportunidades de negocio, la administración ha mencionado en los últimos trimestres la oportunidad de enfocarse en un negocio adicional el cual sería gastos médicos y de salud</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Quálitas Controladora, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo>Quálitas (clave de cotización: Q) reflejó un reporte positivo al cierre del tercer trimestre de 2020. Las primas emitidas mostraron un incremento marginal, una disminución en el costo neto de siniestralidad y un constante aumento en utilidad neta.</parrafo> <parrafo>Las unidades aseguradas finalizaron el 3T20 en 4.20 millones con una disminución de -0.5% a/a. Es importante mencionar que dicho rubro puede seguir viéndose afectado en el corto plazo, ya que, con cifras al cierre de septiembre pasado, la AMDA espera una lenta recuperación en la venta de autos nuevos, por lo que estima una caída este rubro de -28.0% al cierre de año.</parrafo> <parrafo>Las primas emitidas finalizaron el trimestre en P$8,656 millones con un ligero incremento de +0.5% a/a, dicho desempeño positivo fue impulsado principalmente por el segmento tradicional que a su vez fue impulsada por el sub segmento individual que tuvo un avance de +9.7% a/a. Es importante recalcar que a pesar del panorama complicado que refleja la economía y la industria automotriz en nuestro país, la compañía estima un crecimiento de un dígito para finales de año.</parrafo> <parrafo>Las primas devengadas finalizaron el 3T20 en P$8,977 millones con un ligero incremento de +2.7% a/a, impulsada por el desempeño por parte de las pólizas anuales, ya que permiten ajustar tarifas entre 3 y 4 veces al año. Al cierre del trimestre, el portafolio estuvo compuesto en 80.3% en pólizas anuales y el 19.7% restante en pólizas multianuales.</parrafo> <parrafo>El costo neto de adquisición del trimestre finalizó en P$1,942 millones con un aumento de +3.9% a/a reflejando un índice de adquisición de 22.6% con un incremento de +78 p.b., lo anterior fue consecuencia de la composición de la emisión, ya que no ha habido cambios en las comisiones que paga la compañía, principalmente en el incremento en los bonos de producción de agentes.</parrafo> <parrafo>Con base en cifras de la Oficina Coordinadora de Riesgos Asegurados (OCRA) el robo de vehículos asegurados en México disminuyó durante el 3T20 en -19.1% a/a para la industria y -20.4% a/a para la compañía. Además, la compañía recuperó el 53.6% del total de unidades robadas reflejando un incremento de +360 p.b. a/a. Es importante mencionar que en los últimos meses se han presentado diversos eventos meteorológicos en la mayor parte de nuestro país, sin embargo, dichos eventos no afectaron de manera directa el costo de siniestralidad ya que la mayor parte de las personas sigue en confinamiento consecuencia de la emergencia sanitaria. </parrafo> <parrafo>El costo neto de siniestralidad finalizó en P$4,638 millones con una disminución de -10.8% a/a, mostrando un índice de siniestralidad del 51.7% comparado con el 59.5% del mismo periodo de 2019. Por lo tanto, el índice combinado finalizó el trimestre en 81.6% comparado con el 87.8%, por lo que es importante mencionar que dicho nivel está muy por debajo de la guía propuesta para este año (90-92%).</parrafo> <parrafo>Durante el 3T20, el Banco de México redujo en 75 puntos base la tasa de referencia, finalizando en 4.25%, además de que los mercados globales siguen mostrando una volatilidad en los últimos meses, por lo que el resultado integral de financiamiento finalizó el trimestre en P$544 millones con una disminución de -26.4% a/a. Es importante mencionar que al cierre del 3T20, el portafolio de inversión estaba constituido por 88.4% en renta fija y el 11.6% restante en renta variable, ya que la empresa seguirá manteniendo un perfil de inversión de riesgo bajo, esperando mantener un porcentaje similar en el corto plazo.</parrafo> <parrafo>Finalmente, el resultado neto finalizó el 3T20 en P$1,657 millones con un aumento de +25.2% a/a, por lo que reflejó un ROE 12M de 45.7% con un incremento de +216 p.b. a/a; cabe mencionar que dicho nivel se encuentra por encima del rango objetivo de largo plazo (20-25%), no obstante, la administración mantendrá su guía para el último trimestre.</parrafo> <parrafo>Actualmente, las subsidiarias aseguradoras en el extranjero (Estados Unidos, Costa Rica, El Salvador y Perú) y las no aseguradoras representaron el 8.9% del total emitido en la compañía, esperando incrementar su participación en Estados Unidos y Costa Rica dado el buen desempeño que ha mostrado en los últimos meses. En cuanto a las oportunidades de negocio, la administración ha mencionado en los últimos trimestres la oportunidad de enfocarse en un negocio adicional el cual sería gastos médicos y de salud, el cual ha mostrado avances en cuanto a la obtención de permisos, esperando que pueda hacerse oficial en los próximos seis meses.</parrafo> <parrafo>La compañía confirmó la guía para el cierre de 2020 crecimientos entre 5-7% en prima emitida; 7-9% en prima devengada, rangos en índice de adquisición de 21-23%, siniestralidad entre 62-64%, operación 3-4%, e índice combinado de 90-92%, crecimiento en resultado operativo entre 7 y 9% y un ROE de largo plazo de entre 20-25%. </parrafo> <parrafo>Con base en estos resultados y los precios actuales de la acción, mantenemos nuestra recomendación de COMPRA actualizando nuestro precio objetivo de P$112.82 por acción hacia finales de 2021-IV.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Q-041120.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Q-041120_1.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Q-041120_2.jpg' /> </reportes>Comentario al reporte: Q (P.O. al 2021-IV: P$ 112.82, COMPRA)

    miércoles, 4 de noviembre de 2020
    Quálitas reflejó un reporte positivo al cierre del tercer trimestre de 2020 con una disminución en el costo neto de siniestralidad y un constante aumento en utilidad neta Con base en cifras de la Oficina Coordinadora de Riesgos Asegurados (OCRA) el robo de vehículos asegurados en México disminuyó durante el 3T20 en -19.1% a/a para la industria y -20.4% a/a para la compañía
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Grupo Aeroportuario del Centro Norte registró diminuciones en ingresos, EBITDA, utilidad neta y márgenes de rentabilidad</nodo> <nodo>Cabe mencionar que el grupo cuenta con un nivel estable de apalancamiento al cierre del trimestre, no obstante, aproximadamente el 64% del total de la deuda tiene vencimiento el próximo año, por lo que esperamos que la administración puede adquirir deuda en el corto plazo</nodo> <nodo>Consideramos el reporte como negativo, no obstante, la compañía muestra una recuperación financiera respecto al trimestre anterior</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Grupo Aeroportuario del Centro Norte, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo>Grupo Aeroportuario del Centro Norte (clave de cotización: OMA) registró una disminución en los ingresos totales (excluyendo ingresos por construcción) de -57.9% a/a finalizando en P$825 millones, impulsado por la disminución en el tráfico de pasajeros nacional (-60.7% a/a) e internacional (-76.8% a/a) durante el 3T20. El segmento aeronáutico presentó una disminución de -60.1% a/a impulsada por la caída en la afluencia de pasajeros de sus principales aeropuertos como son Monterrey (-65.5% a/a), Culiacán (-51.6% a/a) y Chihuahua (-58.7% a/a) durante el trimestre.</parrafo> <parrafo>Por otro lado, el componente no aeronáutico mostró un retroceso de -50.5% a/a impulsado por la disminución en actividades comerciales (-58.7% a/a) que a su vez fue impulsado por las disminuciones en estacionamientos (-66.3% a/a), arrendadora de autos (-50.9% a/a) y restaurantes (-72.8% a/a) ya que dichos rubros se generaron vía rentas fijas o rentas mínimas, al no generarse participaciones sobre ventas por una menor afluencia de personas. </parrafo> <parrafo>Los costos de servicios de aeropuertos y gastos generales y de administración registraron una ligera disminución de -4.4% a/a derivado de la caída de servicios subcontratados (-28.3% a/a) y servicios de mantenimiento menor (-30.1% a/a) dichas reducciones es consecuencia de las iniciativas de reducción de costos implementadas por la compañía en los últimos trimestres.</parrafo> <parrafo>Por lo tanto, el EBITDA ajustado finalizó el trimestre en P$432 millones con una disminución de -70.2% a/a, reflejando un margen EBITDA ajustado de 52.3% comparado con el 74.1% del mismo periodo de 2019. Por otro lado, la utilidad neta finalizó en P$69 millones con una caída de -91.9% a/a mostrando un margen neto de 8.3% comparado con el 43.9% del 3T19.</parrafo> <parrafo>Por otro la deuda total finalizó en P$4,523 millones con una ligera disminución de -0.7% a/a y deuda neta de P$1,502 millones con un incremento de +4.7% a/a reflejando razones de apalancamiento Deuda/EBITDA de 1.6x y Deuda Neta/EBITDA de 0.5x. Cabe mencionar que el grupo cuenta con un nivel estable de apalancamiento al cierre del trimestre, no obstante, aproximadamente el 64% del total de la deuda tiene vencimiento el próximo año, por lo que esperamos que la administración puede adquirir deuda en el corto plazo para poder refinanciar dicha deuda y adquirir liquidez para la renovación del nuevo Plan Maestro de Desarrollo que tiene vencimiento al final de 2020.</parrafo> <parrafo>Durante el 3T20, las inversiones de capital en obras de mantenimiento mayor así como las inversiones de capital estratégicas fueron de P$438 millones, de los cuales P$389 millones fueron destinados a mejoras de bienes concesionados, P$10 millones a mantenimiento mayor P$39 millones en inversiones estratégicas. La administración menciona que el nuevo Plan Maestro de Desarrollo fue entregado a las autoridades correspondientes para su revisión a mediados de este año, esperando que pueda ser entregado para su publicación oficial a partir del mes de diciembre de 2020, en el cual esperaríamos la reducción de hasta un 30% en la inversión original que era de P$15,000 millones aproximadamente.</parrafo> <parrafo>Consideramos el reporte como negativo, no obstante, la compañía muestra una recuperación financiera respecto al trimestre anterior, además, con el fin de incrementar su nivel de tráfico internacional actualmente la compañía compite con diversos grupos aeroportuarios por la concesión del aeropuerto de Barbados, esperando tener una actualización de dicha situación a partir del mes de enero de 2021. </parrafo> <parrafo>En conclusión, esperamos una recuperación moderada en el tráfico de pasajeros para lo que resta del año, la publicación del nuevo Plan Maestro enfocada en los aeropuertos con mayor afluencia y un posible apalancamiento en el corto plazo para refinanciar su deuda actual y tener liquidez para llevar acabo dicho Plan.</parrafo> <parrafo>Con base en lo anterior, mantenemos nuestra recomendación de COMPRA con un precio objetivo de P$144.0 por acción hacia finales de 2021-IV.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='OMA-041120.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='OMA-041120_1.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='OMA-041120_2.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='OMA-041120_3.jpg' /> </reportes>Comentario al reporte: OMA (P.O. al 2021-IV: P$144.00, COMPRA)

    miércoles, 4 de noviembre de 2020
    Grupo Aeroportuario del Centro Norte registró diminuciones en ingresos, EBITDA, utilidad neta y márgenes de rentabilidad Cabe mencionar que el grupo cuenta con un nivel estable de apalancamiento al cierre del trimestre, no obstante, aproximadamente el 64% del total de la deuda tiene vencimiento el próximo año, por lo que esperamos que la administración puede adquirir deuda en el corto plazo Consideramos el reporte como negativo, no obstante, la compañía muestra una recuperación financiera respecto al trimestre anterior
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Proceso Electoral en EE.UU. y el impacto en los mercados (actualización)' tipo='cuerpo'> <parrafo>La contienda electoral se ha cerrado cada vez más sin definir alguna victoria contundente para la elección presidencial. Estados clave o “bisagra” se encaminan a cerrar la elección. Sin embargo, debido a la reducida brecha entre ambos candidatos, no anticipamos un resultado oficial en las próximas horas. </parrafo> <parrafo>Los mercados se mantienen volátiles y en su mayoría parecen anticipar la relección de Donald Trump, quien ha dado declaraciones anticipadas y no oficiales de su victoria; de igual forma, también ha iniciado la controversia sobre el fraude electoral y la vía hacia la Suprema Corte para solucionarlo. </parrafo> <parrafo>De acuerdo con cifras de Associated Press (AP), Joe Biden encabeza los votos electorales a las 7:51 am, hora local, con un total de 238, en comparación con Donald Trump con un acumulado de 213 votos electorales. Los Estados clave para esta elección que muestran un menor diferencial de votos entre ambos candidatos son Michigan (16 votos electorales), Nevada (6), Wisconsin (10), Carolina del Norte (15) y Georgia (16). </parrafo> <parrafo>Posterior a la fortaleza generalizada del dólar estadounidense en horas previas, el Bloomberg Dollar Index muestra un descenso importante. La depreciación observada del peso mexicano, a partir de las 20:00 hrs de la noche anterior, ha mostrado un cambio de tendencia importante hasta las 07:30 hrs de hoy.</parrafo> <parrafo>Los futuros del S&amp;P 500 apuntan hacia una apertura positiva, posterior a la fuerte volatilidad reflejada en el aftermarket donde se mostraban variaciones superiores en un rango alrededor del 3.0%. De igual forma, los futuros del índice tecnológico NASDAQ, muestran una apertura positiva hacia esta jornada.</parrafo> <parrafo>Los commodities muestran alzas generalizadas, destacando la recuperación tanto en metales industriales y preciosos, particularmente el oro y el cobre. Por otro lado, el precio de la mezcla del petróleo se mantiene relativamente estable, en niveles superiores al cierre de la jornada anterior.</parrafo> <parrafo>Mantendremos de mayor información en las próximas horas.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='ELECCIONES 3-041120.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='ELECCIONES 3-041120_1.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='ELECCIONES 3-041120_2.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='ELECCIONES 3-041120_3.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='ELECCIONES 3-041120_4.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='ELECCIONES 3-041120_5.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='ELECCIONES 3-041120_6.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='ELECCIONES 3-041120_7.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='ELECCIONES 3-041120_8.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='ELECCIONES 3-041120_9.jpg' /> </reportes>(actualización) Nota de Coyuntura: Proceso Electoral en EE.UU. y el impacto en los mercados

    miércoles, 4 de noviembre de 2020
    La contienda electoral se ha cerrado cada vez más sin definir alguna victoria contundente para la elección presidencial. Los Estados clave para esta elección que muestran un menor diferencial de votos entre ambos candidatos son Michigan (16 votos electorales), Nevada (6), Wisconsin (10), Carolina del Norte (15) y Georgia (16). Posterior a la fortaleza generalizada del dólar estadounidense en horas previas, el Bloomberg Dollar Index muestra un descenso importante. Los futuros del S&P 500 apuntan hacia una apertura positiva
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Proceso Electoral en EE.UU. y el impacto en los mercados (actualización)' tipo='cuerpo'> <parrafo>El liderazgo que inicialmente se observó por el candidato demócrata Joe Biden se ha cerrado respecto a su contrincante republicano. Algunos Estados clave que definirán la victoria de esta elección han mostrado tendencias sorpresivas como el caso de Florida, con preferencia electoral hacia Donald Trump. Con ello reaccionó de forma importante el mercado cambiario al reflejar una fortaleza generalizada del dólar estadounidense. Con base en los datos actuales, la relección de Donald Trump parece más probable, asumiendo las preferencias actuales en los Estados “bisagra” que muestran mayor inclinación por el candidato republicano.</parrafo> <parrafo>Posterior a la actualización de votos en Florida, el mercado cambiario mostró una importante volatilidad. El índice Bloomberg Dollar Index avanzó respecto a la canasta de divisas internacionales. En particular, se observa la mayor depreciación en la moneda mexicana, con un retroceso frente al dólar de 2.26% a las 22:15 hrs, hora local, seguido del franco suizo, el dólar canadiense y el renminbi chino con depreciaciones moderadas de 0.66% en promedio.</parrafo> <parrafo>Dadas las preferencias anteriores, el mercado ha mostrado mayor optimismo en el sector tecnológico, medido a través de los futuros del NASDAQ, el cual había mostrado un rezago en jornadas anteriores debido a las potenciales regulaciones previstas por Joe Biden. Por otro lado, consideramos que las empresas relacionadas al sector energía, particularmente petróleo, podrían reaccionar de forma positiva dado el apoyo de Trump en la campaña electoral.</parrafo> <parrafo>Los metales industriales y preciosos han reaccionado de forma relativamente similar a los datos mencionados, mostrando un ajuste importante en la cotización del oro y el cobre. Por el contrario, la mezcla de petróleo WTI muestra mayor fortaleza.</parrafo> <parrafo>Con base en la dirección de estos resultados que permiten anticipar la relección de Donald Trump, estimamos que los mercados en EE.UU. podrían reaccionar de forma positiva. Mantendremos de mayor información en las próximas horas.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='ELECCIONES 2-031120.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='ELECCIONES 2-031120_1.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='ELECCIONES 2-031120_2.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='ELECCIONES 2-031120_3.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='ELECCIONES 2-031120_4.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='ELECCIONES 2-031120_5.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='ELECCIONES 2-031120_6.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='ELECCIONES 2-031120_7.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='ELECCIONES 2-031120_8.jpg' /> </reportes>Proceso Electoral en EE.UU. y el impacto en los mercados (actualización)

    martes, 3 de noviembre de 2020
    El liderazgo que inicialmente se observó por el candidato demócrata Joe Biden se ha cerrado respecto a su contrincante republicano. Con base en los datos actuales, la relección de Donald Trump parece más probable, asumiendo las preferencias actuales en los Estados “bisagra” que muestran mayor inclinación por el candidato republicano. El dólar estadounidense mostró una fortaleza generalizada, en donde el peso mexicano ha mostrado la mayor depreciación de las divisas internacionales.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Proceso Electoral en EE.UU. y el impacto en los mercados' tipo='cuerpo'> <parrafo>El proceso electoral en EE.UU. se ha convertido nuevamente en un suceso histórico. Diversos Estados serán clave para esta elección que se ejecuta bajo condiciones extraordinarias por la pandemia prevaleciente. La cantidad de electores que han anticipado su voto ha sido histórica, de aproximadamente 100 millones de votos, con base en la información del US Election Project.El proceso electoral en EE.UU. se ha convertido nuevamente en un suceso histórico. Diversos Estados serán clave para esta elección que se ejecuta bajo condiciones extraordinarias por la pandemia prevaleciente. La cantidad de electores que han anticipado su voto ha sido histórica, de aproximadamente 100 millones de votos, con base en la información del US Election Project.</parrafo> <parrafo>La atención en este proceso electoral está centrada en los Estados “bisagra”, es decir, aquellos que típicamente no muestran un sesgo político en elecciones anteriores pero que cuentan con votos electorales importantes, tales como Florida, Pensilvania, Georgia, Carolina del Norte, Michigan y Wisconsin. No obstante, han existido sorpresas con la información más reciente, en donde Texas (Estado típicamente republicano) muestra una resistencia demócrata mayor a la esperada.</parrafo> <parrafo>Debido a la metodología de este proceso electoral, a través del correo postal, es necesario considerar posibles demoras o retrasos en los resultados preliminares de esta contienda. Las elecciones comenzarán a cerrar primeras casillas a las 17:00 pm, hora local, y finalizarían entre las 2:00 y 3:00 a.m en el Estado de Alaska y Hawai.</parrafo> <parrafo>Con base en la información de Associated Press (AP) a las 19:16 hrs, hora local, el conteo electoral se mantiene liderado por Joe Bide, con 85 votos electorales, por encima de los 55 votos electorales registrados por Donald Trump.</parrafo> <parrafo>Como es de esperarse, la evolución de este proceso electoral reflejaría volatilidad en los mercados en general y principalmente afectación en el mercado cambiario. Sin embargo, de acuerdo con el Bloomberg Dollar Index -el cual mide el desempeño del dólar estadounidense frente a una canasta representativa de divisas internacionales- a las 19:00 hrs, hora del Centro, se muestra una variación marginal del índice respecto al cierre de la jornada del 3 de noviembre.</parrafo> <parrafo>Los futuros del S&amp;P 500 a las 19:21 hrs, hora del centro, presenta un ajuste marginal de -0.06% respecto a la jornada anterior.</parrafo> <parrafo>Mantendremos de mayor información sobre la evolución del proceso electoral y los mercados en las próximas horas una vez que contemos con mayores datos sobre Estados clave en la contienda.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='ELECCIONES-031120.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='ELECCIONES-031120_1.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='ELECCIONES-031120_2.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='ELECCIONES-031120_3.jpg' /> </reportes> Nota de coyuntura: Proceso Electoral en EE.UU. y el impacto en los mercados

    martes, 3 de noviembre de 2020
    La atención en este proceso electoral está centrada en los Estados “bisagra”, es decir, aquellos que típicamente no muestran un sesgo político en elecciones anteriores pero que cuentan con votos electorales importantes .
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Subasta Primaria No. 45' tipo='cuerpo'> <parrafo>En la cuadragésima quinta Subasta Primaria de Valores Gubernamentales del año se colocaron P$56,500 millones en Cetes (a 1, 3, 6 y 12 meses), Bondes y Bonos con vencimiento a 3 años. Asimismo, se colocaron 700 millones de UDIS en UDIBONOS con vencimiento a 3 años, equivalentes a P$4,613.2 millones. La demanda nominal (2.26x) se ubicó por debajo del promedio registrado de las subastas realizadas este año (2.83x).</parrafo> <parrafo>La cuadragésima quinta Subasta de Valores Gubernamentales se llevó a cabo conforme a los montos estipulados en el Programa de Subastas para el cuarto trimestre de 2020, publicado por la Secretaría de Hacienda y Crédito Público el 25 de septiembre de 2020.</parrafo> <parrafo>La curva nominal de rendimientos del mercado secundario presentó un crecimiento generalizado a lo largo de toda la curva con incrementos de mayor magnitud en la parte media y larga de la misma. Es importante señalar que, el Instituto Nacional de Geografía y Estadística (INEGI) dio a conocer la variación trimestral del PIB, la cual se ubicó ligeramente por encima de los estimados en +12%; no obstante, sigue habiendo un rezago anual de -8.6%. Por otra parte, esperamos que la inflación del mes de octubre se encuentre por encima del rango superior de Banco de México (4.0%). Dado que ambos efectos son contrarios, consideramos que en la próxima decisión de política monetaria que se llevará a cabo el 12 se noviembre se decidirá mantener la tasa de interés interbancaria.</parrafo> <parrafo>De la misma manera, la curva de rendimientos reales presentó un incremento en todos los instrumentos colocados, siendo mayor el crecimiento en la parte media de la curva. El aumento más significativo lo presentó el rendimiento del Udibono con vencimiento en 1 año (+32 p.b.). Por otro lado, la curva de inflación implícita presentó movimientos marginales mixtos, mostrando un decrecimiento en la parte corta de la curva y un incremento en la parte larga. Contrario a lo anterior, el diferencial de rendimientos entre los papeles nacionales y estadounidenses mostro un ligero incremento a lo largo de toda la curva. El spread promedio fue de 5.1%.De la misma manera, la curva de rendimientos reales presentó un incremento en todos los instrumentos colocados, siendo mayor el crecimiento en la parte media de la curva. El aumento más significativo lo presentó el rendimiento del Udibono con vencimiento en 1 año (+32 p.b.). Por otro lado, la curva de inflación implícita presentó movimientos marginales mixtos, mostrando un decrecimiento en la parte corta de la curva y un incremento en la parte larga. Contrario a lo anterior, el diferencial de rendimientos entre los papeles nacionales y estadounidenses mostro un ligero incremento a lo largo de toda la curva. El spread promedio fue de 5.1%.</parrafo> <parrafo>Los instrumentos colocados en la subasta primaria presentaron un rendimiento cercano al de su cotización en el mercado secundario excepto el Udibono y el Cete de 182 días, los cuales tuvieron un rendimiento superior. Cabe destacar que todos los instrumentos presentaron una baja demanda comparada con su nivel histórico, lo que provocó que su rendimiento fuera superior al presentado en la semana previa.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Subasta-45-031120.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Subasta-45-031120_1.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Subasta-45-031120_2.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Subasta-45-031120_3.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Subasta-45-031120_4.jpg' /> </reportes>Subasta Primaria No. 45

    martes, 3 de noviembre de 2020
    En la cuadragésima quinta Subasta Primaria de Valores Gubernamentales del año se colocaron P$56,500 millones en Cetes (a 1, 3, 6 y 12 meses), Bondes y Bonos con vencimiento a 3 años. Asimismo, se colocaron 700 millones de UDIS en UDIBONOS con vencimiento a 3 años, equivalentes a P$4,613.2 millones. La demanda nominal (2.26x) se ubicó por debajo del promedio registrado de las subastas realizadas este año (2.83x).
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Amazon.com, Inc. (clave de cotización: AMZN) reportó resultados para el 2020-III. Las ventas totales por US$96,145 millones tuvieron una alza de 37% a/a. Los ingresos en Norteamérica por US$59,373 millones representaron 61.7%, mientras que los ingresos internacionales que incorpora las operaciones en 18 países incluido México, representaron 26%, totalizaron US$25,171 millones al alza 37%.</nodo> <nodo>Por otro lado, AMZN AWS, la división de servicios de la nube reporto ingresos por US11,601 millones, +29% a/a y se consolida como el segundo proveedor más importante, solo detrás de Microsoft (MSFT).</nodo> <nodo>El margen comparable de retail (like for like gross margin) de AMZN que incluye los costos de flete es superior a los principales lideres en la industria. El margen cerró en 25.3%, se contrajo 110 puntos base. El margen bruto de Walmart fue de 24.8% acumulado en 2020.El margen comparable de retail (like for like gross margin) de AMZN que incluye los costos de flete es superior a los principales lideres en la industria. El margen cerró en 25.3%, se contrajo 110 puntos base. El margen bruto de Walmart fue de 24.8% acumulado en 2020.v</nodo> <nodo>AMZN tuvo el mejor reporte históricamente, la penetración del comercio electrónico en EEUU que se intensificó desde el inicio de la pandemia, es liderada por el crecimiento de AMZN que supera a la industria.AMZN tuvo el mejor reporte históricamente, la penetración del comercio electrónico en EEUU que se intensificó desde el inicio de la pandemia, es liderada por el crecimiento de AMZN que supera a la industria.</nodo> <nodo>Recomendamos COMPRA con precio objetivo en revisión, en espera de incorporar los resultados en una metodología de valuación de la empresa.Recomendamos COMPRA con precio objetivo en revisión, en espera de incorporar los resultados en una metodología de valuación de la empresa.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Amazon.com, Inc.' tipo='cuerpo'> <parrafo>Amazon.com, Inc. (clave de cotización: AMZN) reportó resultados para el 2020-III. Las ventas totales por US$96,145 millones tuvieron una alza de 37% a/a. Los ingresos en Norteamérica por US$59,373 millones representaron 61.7%, mientras que los ingresos internacionales que incorpora las operaciones en 18 países incluido México, representaron 26%, totalizaron US$25,171 millones al alza 37%.</parrafo> <parrafo>Con ello, AMZN prácticamente aceleró el crecimiento de su negocio core de comercio electrónico domestico e internacional, 16 puntos porcentuales, (el crecimiento casi se duplicó).</parrafo> <parrafo>Por otro lado, AMZN AWS, la división de servicios de la nube reporto ingresos por US11,601 millones, +29% a/a y se consolida como el segundo proveedor más importante, solo detrás de Microsoft (MSFT).</parrafo> <parrafo>Los costos de ventas crecieron 38% a/a, totalizaron US$57,106 millones. Con ello, la utilidad bruta totalizó US$39,039 millones, con un margen bruto de 40.6%.</parrafo> <parrafo>Los gastos de fullfilment por un total de US$14,705 millones, al alza 44% a/a, lo que implica un mayor volumen bruto de mercancías vendidas y una mayor penetración de los servicios de entrega de un solo día Amazon prime.</parrafo> <parrafo>El margen comparable de retail (like for like gross margin) de AMZN que incluye los costos de flete es superior a los principales lideres en la industria. El margen cerró en 25.3%, se contrajo 110 puntos base. El margen bruto de Walmart fue de 24.8% acumulado en 2020.</parrafo> <parrafo>Los gastos operativos totalizaron en US$18,140 millones, +18.1% a/a. El principal incremento en tecnología y contenido que tuvo una variación positiva de US$1,776 millones, y una alza de 19.1% a/a. Asimismo, los gastos de marketing por US$5,434 millones, al alza US$682 millones, +14.3.</parrafo> <parrafo>Con ello, los costos y gastos totales por US$89,951 millones, crecieron 35% a/a, un crecimiento ligeramente por debajo del crecimiento en ingresos.Con ello, los costos y gastos totales por US$89,951 millones, crecieron 35% a/a, un crecimiento ligeramente por debajo del crecimiento en ingresos.</parrafo> <parrafo>La utilidad operativa totalizó US$6,194 millones, +96.2% a/a.</parrafo> <parrafo>Gastos por depreciación y amortización crecieron 17% para un total de US$6,523 millones.</parrafo> <parrafo>El EBITDA de AMZN totalizó US$12,717 millones, +46% a/a con un margen EBITDA de 13.2%.</parrafo> <parrafo>AMZN reportó un ingreso extraordinario neto por US$925 millones, principalmente por ganancias no realizadas de inversiones en capitales.AMZN reportó un ingreso extraordinario neto por US$925 millones, principalmente por ganancias no realizadas de inversiones en capitales.</parrafo> <parrafo>Con ello, la utilidad por acción diluida fue de US$12.37, un crecimiento de 197% a/a y superando ampliamente los estimados.Con ello, la utilidad por acción diluida fue de US$12.37, un crecimiento de 197% a/a y superando ampliamente los estimados.</parrafo> <parrafo>AMZN cerró el trimestre con una posición de efectivo en el Balance por US$29,930 millones y generó un flujo libre de efectivo superior a los US$29,500 millones al cierre del trimestre, con adquisiciones de Capex de US$6,423 millones.</parrafo> <parrafo>La deuda con costo reportada fue de US$23,414 millones, por lo que la deuda neta fue negativa al cierre del 2020-III.</parrafo> <parrafo>Conclusiones</parrafo> <parrafo>AMZN tuvo el mejor reporte históricamente, la penetración del comercio electrónico en EEUU que se intensificó desde el inicio de la pandemia, es liderada por el crecimiento de AMZN que supera a la industria.</parrafo> <parrafo>Recomendamos COMPRA con precio objetivo en revisión, en espera de incorporar los resultados en una metodología de valuación de la empresa.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='AMAZON-301020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='AMAZON-301020_1.jpg' /> </reportes>Comentario al reporte: AMZN

    viernes, 30 de octubre de 2020
    Amazon.com, Inc. (clave de cotización: AMZN) reportó resultados para el 2020-III. Las ventas totales por US$96,145 millones tuvieron una alza de 37% a/a. Los ingresos en Norteamérica por US$59,373 millones representaron 61.7%, mientras que los ingresos internacionales que incorpora las operaciones en 18 países incluido México, representaron 26%, totalizaron US$25,171 millones al alza 37%. Por otro lado, AMZN AWS, la división de servicios de la nube reporto ingresos por US11,601 millones, +29% a/a y se consolida como el segundo proveedor más importante, solo detrás de Microsoft (MSFT).
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Alphabet, Inc. ' tipo='cuerpo'> <parrafo>Alphabet, Inc. (clave de cotización: GOOGL) reportó resultados para el 2020-III. Las ventas totales por US$46,173 millones tuvieron una alza de 14% a/a, destaca el crecimiento de los ingresos por publicidad en Youtube que superaron los US$5,000 y tuvieron un crecimiento de 32% a/a.</parrafo> <parrafo>La principal fuente de ingresos sigue siendo la publicidad en su buscador Google search que representó el 57% de los ingresos al 2020-III. Este segmento creció a una tasa anual de 6.45% a/a.</parrafo> <parrafo>Los tres segmentos de mayor crecimiento son: La publicidad en Youtube, los ingresos provenientes de Youtube music no relacionados a publicidad y los servicios de la nube.</parrafo> <parrafo>Youtube Music tiene una propuesta de valor superior a sus competidores como Amazon Music ó Apple music, dado que ofrece playlist con inteligencia artificial, (machine/Deep learning), y la opción de escuchar música con y sin video.</parrafo> <parrafo>Si bien es una alternativa de music streaming por membresía reciente, ya tiene 35 millones de suscriptores globalmente, mientras que Spotify mantienen el liderazgo con más de 144 millones de suscriptores premium. Estimamos que Apple Music supera los 80 millones de suscriptores pagados.</parrafo> <parrafo>Los ingresos de Youtube music totalizaron US$5,478 millones, un crecimiento de 35% a/a.</parrafo> <parrafo>Otros de los sectores que tuvieron un impulso por la pandemia global del covid-19, son los servicios empresariales digitales que requieren de servicios virtuales de la nube. Google Cloud reportó ingresos por US$3,444, +44% a/a, con ello se consolida como uno de los cuatro principales proveedores de servicios de la nube por detrás de Amazon y Microsoft y por encima de Alibaba que es referente en China.Otros de los sectores que tuvieron un impulso por la pandemia global del covid-19, son los servicios empresariales digitales que requieren de servicios virtuales de la nube. Google Cloud reportó ingresos por US$3,444, +44% a/a, con ello se consolida como uno de los cuatro principales proveedores de servicios de la nube por detrás de Amazon y Microsoft y por encima de Alibaba que es referente en China.</parrafo> <parrafo>A partir del 2020-IV, la división de Google Cloud va a reportarse de forma independiente con resultados separados del resto de las unidades de negocio.</parrafo> <parrafo>Los gastos operativos totalizaron US$13,843 millones, un crecimiento de 0.6% a/a, debido a una reducción de 3% a/a en gastos generales y administrativos que totalizaron U$6,987 millones, -US$213 millones.</parrafo> <parrafo>Sin embargo, los gastos de investigación y desarrollo se incrementaron 5% a/a para un total de US$6,856 millones, cerca de un 15% de sus ingresos.V</parrafo> <parrafo>Con ello, la utilidad operativa se incrementó 22% a/a, para un total de US$11,213 millones y un margen operativo de 24.3%</parrafo> <parrafo>La depreciación y amortización tuvo también un crecimiento acelerado de 19% principalmente debido a las inversiones realizadas en la división de Google Cloud que incremento el costo de servidores y data centers. Sin embargo, las inversiones de capital tuvieron una reducción en el trimestre debido a menores inversiones inmobiliarias.</parrafo> <parrafo>Con ello, el EBITDA totalizó US$14,691 millones con un margen EBITDA de 32%, al alza 21% a/a.</parrafo> <parrafo>Conclusión.</parrafo> <parrafo>GOOGL reportó un resultado robusto con un crecimiento sólido en publicidad, y un cambio estratégico en Youtube que será catalizador en el futuro a la par del dinamismo de su negocio de servicios de la nube.</parrafo> <parrafo>Asimismo, gran parte del crecimiento en publicidad en buscadores son los ingresos pagados por búsquedas relacionadas a comercio electrónico, por lo que la integración con todas las plataformas actuales (AMZN, Shopify, Paypal) es una de las iniciativas estratégicas mas importantes de GOOGL.</parrafo> <parrafo>Recomendamos COMPRA con un precio objetivo de US$1,750 hacia el 2021.Recomendamos COMPRA con un precio objetivo de US$1,750 hacia el 2021.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='GOOGL-291020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='GOOGL-291020_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: GOOGL (Precio Objetivo al 2021-IV: US$1,750, COMPRA)

    jueves, 29 de octubre de 2020
    Alphabet, Inc. (clave de cotización: GOOGL) reportó resultados para el 2020-III. Las ventas totales por US$46,173 millones tuvieron una alza de 14% a/a, destaca el crecimiento de los ingresos por publicidad en Youtube que superaron los US$5,000 y tuvieron un crecimiento de 32% a/a. GOOGL reportó un resultado robusto con un crecimiento sólido en publicidad, y un cambio estratégico en Youtube que será catalizador en el futuro a la par del dinamismo de su negocio de servicios de la nube. Asimismo, gran parte del crecimiento en publicidad en buscadores son los ingresos pagados por búsquedas relacionadas a comercio electrónico, por lo que la integración con todas las plataformas actuales (AMZN, Shopify, Paypal) es una de las iniciativas estratégicas más importantes de GOOGL.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Facebook Inc.' tipo='cuerpo'> <parrafo>Facebook Inc (Clave de cotización FB) reportó resultados favorables en el tercer trimestre de 2020, a pesar de contar con un “boicot” a inicios del mismo. Sin embargo, los ingresos se pudieron ver impulsados por el incremento en la publicidad política. </parrafo> <parrafo>Los ingresos del periodo ascendieron a US$21,470 millones, lo que implicó un incremento de +21.6% a/a. Los ingresos se vieron beneficiados ante un mayor número de usuarios diarios activos (DAU, por sus siglas en inglés) que incrementaron en +12.1% a/a, además de incrementar el ingreso promedio por usuario en +8.7% a/a. </parrafo> <parrafo>A pesar del notable incremento en ingresos, debido al incremento en gastos de investigación y desarrollo, así como mayores gastos administrativos, el EBITDA del trimestre incrementó en +13.2% a/a ascendiendo a US$9,738 millones. El margen EBITDA se colocó en 45.4%, -337 p.b. por debajo del presentado en el mismo periodo del año previo. </parrafo> <parrafo>La utilidad neta totalizó US$7,846 millones, lo que implicó un crecimiento en 28.8% a/a. </parrafo> <parrafo>Hacia el próximo año, Facebook mencionó que la orientación y la medición de los anuncios podrían ser más difíciles el próximo año principalmente por la actualización a las reglas de privacidad en la nueva actualización de iOS. Esta actualización le pedirá al usuario aceptar compartir sus datos con desarrolladores como Facebook, lo que complicaría la recopilación de información para la entrega de publicidad dirigida. </parrafo> <parrafo>A pesar de lo anterior, consideramos que Facebook aún representa una buena oportunidad de inversión por lo que le asignamos recomendación de COMPRA con un precio objetivo de US$315 hacia finales de 2021-IV.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='FB-291020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='FB-291020_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: FB (Precio Objetivo al 2021-IV:US$ 315.00, COMPRA)

    jueves, 29 de octubre de 2020
    Facebook Inc reportó resultados favorables en el tercer trimestre de 2020, a pesar de contar con un “boicot” a inicios del mismo. Los ingresos se vieron beneficiados ante un mayor número de usuarios diarios activos, además de incrementar el ingreso promedio por usuario. Facebook mencionó que la orientación y la medición de los anuncios podrían ser más difíciles el próximo año principalmente por la actualización a las reglas de privacidad en la nueva actualización de iOS.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Apple Inc. ' tipo='cuerpo'> <parrafo>Apple Inc reportó resultados mixtos en el cuarto trimestre fiscal de 2020, impulsados por mayores ventas de Mac y iPad pero mitigados por la venta de iPhone. </parrafo> <parrafo>Los ingresos trimestrales ascendieron a US$64,698 millones, +1.0% encima de los presentados en el mismo trimestre del año anterior. Los ingresos provenientes de la venta de iPhones se redujo en -20.7% a/a, siendo el único producto que presentó una contracción en sus ventas. Atribuimos parte de este efecto al retraso en la presentación de la nueva generación de productos, la cual causó que las ventas del nuevo iPhone comenzaran a reflejarse hasta el 2020-IV. </parrafo> <parrafo>El EBITDA se contrajo en -8.3% a/a y totalizó US$25,831 millones. Las principales causas de este efecto fueron un incremento en los gastos de investigación y desarrollo; así como mayores gastos administrativos. El margen EBITDA se colocó en 39.9% , lo que implicó una reducción de -406 p.b. </parrafo> <parrafo>La utilidad neta del periodo fue de US$12,673 millones, lo que implicó una caída de -7.4% a/a. La utilidad por acción fue de US$0.74. </parrafo> <parrafo>A pesar de que consideramos que los resultados obtenidos en el trimestre no son totalmente favorables, el incremento en los ingresos provenientes de servicios podría dar señales de una diversificación de ingresos con mayor peso en software, lo que abriría principalmente la oportunidad a un incremento en el nivel de rentabilidad de la empresa. </parrafo> <parrafo>Con base en los resultados obtenidos, así como en nuestras perspectivas para la empresa, mantenemos nuestra recomendación de COMPRA con un precio objetivo de US$133 hacia finales de 2021-IV.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='APPLE-291020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='APPLE-291020_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: AAPL (Precio Objetivo al 2021-IV:US$ 133.00, COMPRA)

    jueves, 29 de octubre de 2020
    Apple Inc reportó resultados mixtos en el cuarto trimestre fiscal de 2020, impulsados por mayores ventas de Mac y iPad pero mitigados por la venta de iPhone. Los ingresos provenientes de la venta de iPhones se redujo en -20.7% a/a, siendo el único producto que presentó una contracción en sus ventas. El crecimiento de los ingresos provenientes de servicios podría dar señales de una nueva diversificación de ingresos a futuro.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Grupo Financiero Banorte, S.A.B. de C.V. ' tipo='cuerpo'> <parrafo>Grupo Financiero Banorte (clave de cotización: GFNORTE) ingresos de intereses netos (IIN) sin seguros y pensiones por $18,432 millones, lo que representó un aumento de +2.8% a/a, como consecuencia de una disminución mayor en gastos por intereses que ingresos por intereses (-39.1% y -17.3% a/a, respectivamente). Por otro lado, los IIN de seguros y pensiones disminuyeron marginalmente (-1.0%) respecto al mismo trimestre del año anterior.</parrafo> <parrafo>La cartera de crédito vigente tuvo un saldo de $798,478 millones, lo que se tradujo en un incremento de +9.0% a/a, derivado de aumentos en todos los segmentos de la cartera de crédito, en la que se destaca el crecimiento del segmento comercial (+13.7% a/a), los créditos a entidades financieras (+70.8% a/a) y (+9.9% a/a). </parrafo> <parrafo>La cartera de crédito vencida totalizó disminuyó de manera significativa a pesar de las condiciones macroeconómicas existentes para totalizar P$6,660 millones, un ajuste de -53.6% a/a. Con ello, el índice de morosidad del grupo fue de 0.83%, nivel por debajo a lo presentado en los últimos cuatro trimestres.</parrafo> <parrafo>El margen financiero fue de $18,359 millones, un crecimiento anual de +2.9%, a pesar de ello, el Margen de Interés Neto se redujo -60 p.b. a/a para finalizar en 5.1%, impulsado por un aumento de +14.7% en los activos productivos promedio.</parrafo> <parrafo>Las estimaciones preventivas contra riesgos crediticios fueron de $3,138 millones, un decremento de -23.8% respecto al mismo trimestre del 2019. Lo anterior, reflejó los comportamientos positivos en la cartera de crédito, una ligera recuperación en la actividad económica y en los niveles de empleo.</parrafo> <parrafo>Por otro lado, los ingresos no financieros decrecieron -21.4% a/a para sumar un total de P$4,880 millones; esto, como consecuencia de disminuciones anuales de -2.7% en las comisiones por servicios netas, -51.0% en el resultado por intermediación y -9.1% en otros ingresos de la operación.</parrafo> <parrafo>Los gastos no financieros, los cuales incluyen gastos de personal, honorarios, gastos de administración y promoción, entre otros, se mantuvieron relativamente estable respecto al mismo periodo del año anterior, totalizando P$10,627 millones.</parrafo> <parrafo>Finalmente, la utilidad neta fue de P$8,906 millones para un crecimiento anual de +0.5%.</parrafo> <parrafo>GFNORTE presentó un índice de capitalización de 21.12%, lo que representó un ligero incremento de +79 p.b. a/a. Es importante mencionar que, dicha cifra, se encuentra por encima del mínimo regulatorio.</parrafo> <parrafo>Consideramos un reporte excelente por parte de la emisora, ya que presentó aumentos en margen financiero y utilidad neta, así como una expansión casi de doble digito en su cartera vigente. Además, la disminución en su índice de morosidad disminuye los riesgos a los que enfrenta la entidad anta la pandemia actual.Consideramos un reporte excelente por parte de la emisora, ya que presentó aumentos en margen financiero y utilidad neta, así como una expansión casi de doble digito en su cartera vigente. Además, la disminución en su índice de morosidad disminuye los riesgos a los que enfrenta la entidad anta la pandemia actual.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='G-291020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='G-291020_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: GFNORTE (P.O. al 2021-IV: P$101.15,COMPRA)

    jueves, 29 de octubre de 2020
    Grupo Financiero Banorte presentó un reporte excelente, al presentar ligeros aumentos en el margen financiero y utilidad neta; a pesar de las condiciones macroeconómicas actuales. La cartera de crédito vigente aumentó +9.0% a/a, mientras que la cartera vencida se contrajo poco más de +50% a/a. Lo anterior, se reflejó en una disminución de -110 p.b. a/a en el índice de morosidad (0.86%). Las estimaciones preventivas contra riesgos crediticios se redujeron -24% y -63% en su comparativa anual y trimestral, respectivamente.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='INDUSTRIAS PEÑOLES, S.A.B. DE C. V.' tipo='cuerpo'> <parrafo>Industrias Peñoles (Clave de cotización: PE&amp;OLES) presentó resultados positivos correspondientes al 2020-III. Los ingresos totales incrementaron como resultado tanto de una mejora en la producción de los metales preciosos como a un aumento en sus precios. A su vez, su EBITDA creció debido al descenso en los costos de ventas y gastos de operación.</parrafo> <parrafo>Los ingresos trimestrales totalizaron US$1,232 millones, lo que representó un incremento de +11.6% respecto al mismo periodo del año anterior. Esto se debió, principalmente, al aumento en el precio del oro (+29.64%a/a) y la plata (+43.3%), así como a mayores volúmenes vendidos de plata, concentrados y zinc. </parrafo> <parrafo>El costo de ventas disminuyó -5.1% respecto al 2019-III. Lo anterior se atribuye a menores costos de producción (-4.9% a/a), derivados de un menor ritmo en las operaciones. Por lo anterior, el EBITDA del trimestre se vio favorecido con un significativo incremento de +73.3% a/a, para colocarse en US$466.4 millones; mientras que el margen EBITDA se ubicó en 37.9%, mostrando un incremento de +1,180 p.b. </parrafo> <parrafo>De la misma manera, se registró un resultado favorable en el rubro de otros gastos de US$6.1 millones, lo que representa una disminución de -44.1% a/a. No obstante, los gastos financieros ascendieron a US$96.6 millones (+187.7% a/a) como resultado de menores ingresos financieros y a una pérdida cambiaria. A pesar de ello, se obtuvo una utilidad neta de US$18.7 millones, la cual se encuentra ligeramente por debajo de la obtenida en el mismo trimestre del año anterior. Es importante mencionar que Peñoles cuenta con una razón de apalancamiento de -2.9x.V</parrafo> <parrafo>En conclusión, calificamos el reporte presentado por Industrias Peñoles como bueno. Además, consideramos que los precios del oro y la plata podrían situarse por encima de los niveles actuales hacía finales de año, así como también, esperamos una recuperación en la producción de Peñoles en los meses posteriores. Por lo anterior, cambiamos nuestra recomendación a COMPRA con un precio objetivo de P$370.00 hacia 2021-IV.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='PE&amp;OLES-291020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='PE&amp;OLES-291020_1.jpg' /> </reportes> Flash al reporte: PE&OLES (P.O. al 202I-IV: P$ 370.00, COMPRA)

    jueves, 29 de octubre de 2020
    Industrias Peñoles (Clave de cotización: PE&OLES) presentó resultados positivos correspondientes al 2020-III. Los ingresos totales incrementaron como resultado tanto de una mejora en la producción de los metales preciosos como a un aumento en sus precios.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Moderna, Inc.' tipo='cuerpo'> <parrafo>Moderna, Inc. (clave de cotización: MRNA) reportó resultados hacia el 2020-III. Dos aspectos relevantes del reporte fue la revisión al alza de su guía de resultados y la culminación de la fase 3 de la vacuna Mrna-1973 para Covid-19, que se espera su distribución masiva para finales del 2020/ principios 2021.</parrafo> <parrafo>Moderna espera un flujo de efectivo positivo al cierre del 2020, después de inversiones en propiedad, planta y equipo por US$100 A US$300 millones.</parrafo> <parrafo>Las ventas totales por US$157.9 millones compara favorablemente con los US$17 millones del 2019-III. El crecimiento se debe a los ingresos por apoyos de parte de gobiernos para el suministro de vacunas, principalmente de COVID-19.</parrafo> <parrafo>Los gastos de investigación y desarrollo totalizaron US$344.5 millones, al alza 188% a/a explicados por los gastos relacionados a las pruebas e incremento de personal científico y de consultoría biomédica del departamento de desarrollo clínico de la vacuna Mrna-1273.</parrafo> <parrafo>Los gastos generales y administrativos totalizaron US$48.5, +72% a/a. El incremento derivado de costos legales comerciales y de consultoría para llevar al mercado la vacuna del covid-19.</parrafo> <parrafo>MRNA reportó una perdida neta de US$233 millones, al alza 89% a/a. La diferencia respecto de la pérdida reportada de US$123.2 millones, es la conclusión de las tres fases de prueba del COVID-19 y la firma de 12 contratos con gobiernos de Norteamérica, Europa, Asia y medio oriente para el suministro de la vacuna que es la más avanzada para enfrentar la pandemia global de COVID-19 con sus costos económicos y humanos.</parrafo> <parrafo>La perdida por acción diluida fue de US$0.59. MRNA cerró el trimestre con US$3,968 millones de efectivo y equivalentes, producto de los fondos de apoyos otorgados por gobiernos, principalmente de BARDA (Autoridad de EEUU de investigación y desarrollo biomédico, por sus siglas en inglés).</parrafo> <parrafo>Asimismo, MRNA firmó un nuevo contrato con el gobierno de Japón y Takeda Pharmaceuticals para el suministro de 50 millones de dosis en aquel país.</parrafo> <parrafo>Con ello, MRNA suministrará la vacuna en EEUU, Canada, Europa (con contratos específicos de suministros con empresas farmacéuticas asociadas en el Reino Unido, Suiza y España), Japón e Israel.</parrafo> <parrafo>En total, tiene contratos para el suministro de más de 250 millones de dosis, y la producción de 1,000 millones para el 2021.</parrafo> <parrafo>Por otro lado, MRNA tiene 21 proyectos de vacuna de codificación genética para diferentes tipos de virus incluyendo Citomegalovirus y Zika, entre otros.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusiones</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Con base en las cifras de ventas, el margen EBITDA esperado y un múltiplo forward de 15X de valor empresa a EBITDA para el 2021, tenemos un precio objetivo de US$90 hacia el cierre del 2021.</parrafo> <parrafo>Recomendamos COMPRA a reserva de conocer los resultados de la fase tres que se conocerán al final de este año.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='MRNA-291020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='MRNA-291020_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: MRNA (P.O. al 2021-IV: US$90.00, COMPRA)

    jueves, 29 de octubre de 2020
    Moderna, Inc. (clave de cotización: MRNA) reportó resultados hacia el 2020-III. Dos aspectos relevantes del reporte fue la revisión al alza de su guía de resultados y la culminación de la fase 3 de la vacuna Mrna-1973 para Covid-19. Las ventas totales fueron por US$157.9 millones, el crecimiento se debe a los ingresos por apoyos de parte de gobiernos para el suministro de vacunas, principalmente de COVID-19. La pérdida por acción diluida fue de US$0.59.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Grupo México (Clave de cotización: GMEXICO) reportó resultados positivos correspondientes al tercer trimestre de 2020, mostrando una significativa recuperación secuencial en ingresos, EBITDA y volúmenes en la división minera. Grupo México (Clave de cotización: GMEXICO) reportó resultados positivos correspondientes al tercer trimestre de 2020, mostrando una significativa recuperación secuencial en ingresos, EBITDA y volúmenes en la división minera. </nodo> <nodo>Los ingresos totales trimestrales totalizaron US$2,834 millones, lo que representó un incremento de +1.4%respecto al mismo trimestre del año anterior. </nodo> <nodo>El EBITDA consolidado se colocó en US$1,493 millones, lo que representó una expansión de +19.6% respecto al 2019-III. De la misma manera, el margen EBITDA aumentó +800 p.b. a/a, para ubicarse en 52.7%. </nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='GRUPO MEXICO, S.A.B. DE C.V. ' tipo='cuerpo'> <parrafo>Grupo México (Clave de cotización: GMEXICO) reportó resultados positivos correspondientes al tercer trimestre de 2020, mostrando una significativa recuperación secuencial en ingresos, EBITDA y volúmenes en la división minera.</parrafo> <parrafo>Los ingresos totales trimestrales totalizaron US$2,834 millones, lo que representó un incremento de +1.4% respecto al mismo trimestre del año anterior. Esto fue resultado, principalmente, de mayores precios en la mayoría de los metales, como el cobre (+10.3% a/a), la plata (+43.3% a/a) y el zinc (+0.3% a/a).</parrafo> <parrafo>En su división minera, los ingresos trimestrales tuvieron una expansión anual del +8.1% totalizando US$2,253 millones. Lo anterior se origina por un incremento en el precio promedio trimestral del cobre y del zinc, así como del aumento en la producción de molibdeno en +7.8% a/a. Es importante mencionar que, el costo por libra de cobre, “cash cost”, fue de US$0.81, lo que representa una disminución de -25.2% a/a.</parrafo> <parrafo>En su división de transportes, los ingresos disminuyeron con respecto al mismo trimestre del año anterior en -4.8% como resultado combinado de menores volúmenes transportados en términos de toneladas por kilómetro (-8.0%) y en carros movidos (-7.8%). No obstante, se observa una fuerte recuperación en los vagones cargados, pasando de una disminución de -25% en 2020-II a -4% al final del 2020-III. Consideramos pertinente destacar que, durante la llamada trimestral, dieron a conocer que la rentabilidad en el sector de transportes mejoró como resultado de menores tiempos de espera en las terminales.En su división de transportes, los ingresos disminuyeron con respecto al mismo trimestre del año anterior en -4.8% como resultado combinado de menores volúmenes transportados en términos de toneladas por kilómetro (-8.0%) y en carros movidos (-7.8%). No obstante, se observa una fuerte recuperación en los vagones cargados, pasando de una disminución de -25% en 2020-II a -4% al final del 2020-III. Consideramos pertinente destacar que, durante la llamada trimestral, dieron a conocer que la rentabilidad en el sector de transportes mejoró como resultado de menores tiempos de espera en las terminales.</parrafo> <parrafo>En su división de infraestructura, las ventas netas totalizaron en US$129 millones, lo que representa un decremento de -12.9% a/a, debido a que se obtuvieron menores ingresos en la compañía constructora (-46.2% a/a) y en las autopistas, tales como la Salamanca-León (-22.4%). No obstante, se obtuvieron mayores ingresos en la división de petróleo (9.7%) y de servicios de ingeniería (53.5%). De modo que, gracias a la recuperación de dichos negocios, se observa una mejora de 2.5% contra el trimestre inmediato anterior.</parrafo> <parrafo>Los costos como porcentaje de las ventas, disminuyeron -900 p.b. para colocarse en 43.6%. Por lo anterior, la utilidad operativa registrada durante el trimestre fue de US$1,187.7 millones (34.5% a/a). El EBITDA consolidado se colocó en US$1,493 millones, lo que representó una expansión de +19.6% respecto al 2019-III. De la misma manera, el margen EBITDA incrementó +800 p.b. a/a, para ubicarse en 52.7%.</parrafo> <parrafo>La utilidad neta del trimestre fue de US$718 millones (+187.6% a/a), lo anterior se debe principalmente a un incremento en el apartado de plusvalía por tenencia de acciones. Es importante mencionar que, sin tomar en cuenta el apartado anterior, la utilidad neta (sin tenencia accionaria) del periodo disminuyó -33.28%.</parrafo> <parrafo>Consideramos pertinente destacar, que Grupo México cuenta con una razón de apalancamiento neto de 1.14x, un nivel saludable para el sector en el que se encuentra.</parrafo> <parrafo>Conclusión</parrafo> <parrafo>Calificamos el reporte de GMEXICO como bueno, ya que se vieron beneficiados por el incremento en la recuperación de volúmenes de la división minera, así como por un mejor escenario en los precios del cobre, pero afectados por la desaceleración de los ingresos de la división transportes. Con base lo anterior, mantenemos nuestra recomendación de COMPRA incrementando nuestro precio objetivo a P$69.10 por acción hacia finales de 2021-IV.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='GMEXICO-291020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='GMEXICO-291020_1.jpg' /> </reportes>Comentario al reporte: GMEXICO

    jueves, 29 de octubre de 2020
    Grupo México (Clave de cotización: GMEXICO) reportó resultados positivos correspondientes al tercer trimestre de 2020, mostrando una significativa recuperación secuencial en ingresos, EBITDA y volúmenes en la división minera. Los ingresos totales trimestrales totalizaron US$2,834 millones, lo que representó un incremento de +1.4% respecto al mismo trimestre del año anterior. El EBITDA consolidado se colocó en US$1,493 millones, lo que representó una expansión de +19.6% respecto al 2019- III. De la misma manera, el margen EBITDA aumentó +800 p.b. a/a, para ubicarse en 52.7%.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Corporación Moctezuma, S.A.B de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo>Corporación Moctezuma (clave de cotización: CMOCTEZ) reportó excelentes resultados al tercer trimestre de 2020 debido a un crecimiento anual en ingresos y a una expansión anual en el margen EBITDA. </parrafo> <parrafo>Las ventas netas totalizaron P$3,754.5 millones, reportando un aumento de +18.2% a comparación de los P$3,175.3 millones obtenidos en el 2019-III.</parrafo> <parrafo>El costo de ventas representó el 53.8% de las ventas netas consolidadas en comparación a un 59.3% del tercer trimestre de 2019. Con esto, el margen bruto tuvo un alza de +550 p.b. a/a, al pasar de 40.7% a 46.2%.</parrafo> <parrafo>El EBITDA tuvo un incremento anual de +38.6% y ascendió a P$1,747.1 millones, con un margen EBITDA de 46.5% superior en +680 p.b. respecto el mismo periodo del año anterior.</parrafo> <parrafo>La utilidad neta consolidada finalizó en P$1,115.9 millones en el tercer trimestre de 2020, lo que implicó un incremento de +42.4% a/a.</parrafo> <parrafo>Al cierre del tercer trimestre de 2020 el efectivo creció en +62.7% respecto al cierre de diciembre 2019, al ubicarse en P$3,435 millones. </parrafo> <parrafo>En conclusión, calificamos el reporte presentado por Corporación Moctezuma como excelente debido al aumento significativo en las ventas, EBITDA y margen EBITDA, a pesar de las condiciones económicas actuales. Con base en estos resultados, sostenemos nuestra recomendación de COMPRA incrementando nuestro precio objetivo a P$62.00 para finales de 2021. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='CMOCTEZ-281020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='CMOCTEZ-281020_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: CMOCTEZ (P.O. al 2021-IV: P$ 62.00, COMPRA)

    jueves, 29 de octubre de 2020
    Las ventas netas totalizaron P$3,754.5 millones, reportando un aumento de +18.2% a comparación de los P$3,175.3 millones obtenidos en el 2019-III. El EBITDA tuvo un incremento anual de +38.6% y ascendió a P$1,747.1 millones, con un margen EBITDA de 46.5% superior en +680 p.b. respecto el mismo periodo del año anterior.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Grupo Cementos de Chihuahua, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo>Grupo Cementos de Chihuahua (clave de cotización: GCC*) reportó resultados al tercer trimestre de 2020 regulares debido a que sus ventas netas disminuyeron, pero su margen EBITDA tuvo una mejora significativa a comparación del tercer trimestre de 2019. </parrafo> <parrafo>Las ventas netas reportadas fueron de US$281.1 millones presentando una disminución de -6.8% a comparación de los US$301.7 millones del tercer trimestre de 2019. Parte de la afectación fue la depreciación del peso mexicano con respecto al dólar ya que, si excluimos este efecto, las ventas hubieran aumentado en un +4.2%.</parrafo> <parrafo>El costo de ventas representó el 66.2% de las ventas netas consolidadas en comparación a un 69.6% del tercer trimestre de 2019. Esta disminución se debió a costos variables y gastos de producción favorables, mejor estrategia de precios y menores costos de flete.</parrafo> <parrafo>El EBITDA tuvo un aumentó de +3.7% a US$99.9 millones, con un Margen EBITDA de 35.5% (+3.6 p.p.). El 79% del EBITDA es generado en Estados Unido y el resto en México.</parrafo> <parrafo>La utilidad neta consolidada totalizó US$52.6 millones en el tercer trimestre de 2020, que resultó en un incremento de +7.8% a comparación del tercer trimestre de 2019. El flujo de efectivo operativo neto presentó US$111.9 millones, que se compara con los US$99.8 millones del tercer trimestre de 2019 presentando así un aumento de +12.1%.</parrafo> <parrafo>La empresa tiene un bajo nivel de apalancamiento con una razón deuda neta a EBITDA de 0.61 veces por debajo de 0.96 veces registrado al cierre del segundo trimestre del 2020.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>En conclusión, podemos decir que el reporte presentado por GCC fue regular debido a la disminución que tuvo en ventas contrarrestado con el aumento del EBITDA y margen EBITDA.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='GCC-271020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='GCC-271020_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: GCC

    jueves, 29 de octubre de 2020
    Grupo Cementos de Chihuahua (clave de cotización: GCC*) reportó resultados al tercer trimestre de 2020 regulares debido a que sus ventas netas disminuyeron, pero su margen EBITDA tuvo una mejora significativa a comparación del tercer trimestre de 2019.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Impulsora del Desarrollo y el Empleo en América Latina, S.A.B de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo>Impulsora del Desarrollo y el Empleo en América Latina (clave de cotización: IDEAL*) presentó un reporte negativo debido a la afectación de la pandemia y los bloqueos de algunas casetas de cobro en el trimestre en revisión. </parrafo> <parrafo>Los ingresos totales fueron de P$3,409.6 millones, causando una disminución de -6.3% con respecto al tercer trimestre de 2019 que totalizaron P$3,638.1 millones. Estos resultados negativos se deben a la disminución del tráfico promedio diario del sector carreteras principalmente por la pandemia de COVID-19, los bloqueos en algunas casetas y el bajo nivel de inflación del país en el periodo. La utilidad bruta para el tercer trimestre de 2020 fue de P$3,341.5 millones aumentando en un +2.2% en comparación de los P$3,268.8 millones del tercer trimestre de 2019. Los ingresos totales fueron de P$3,409.6 millones, causando una disminución de -6.3% con respecto al tercer trimestre de 2019 que totalizaron P$3,638.1 millones. Estos resultados negativos se deben a la disminución del tráfico promedio diario del sector carreteras principalmente por la pandemia de COVID-19, los bloqueos en algunas casetas y el bajo nivel de inflación del país en el periodo. La utilidad bruta para el tercer trimestre de 2020 fue de P$3,341.5 millones aumentando en un +2.2% en comparación de los P$3,268.8 millones del tercer trimestre de 2019. </parrafo> <parrafo>El EBITDA finalizó en P$1,910.8 millones en el tercer trimestre de 2020 logrando una baja de -8.6% contra los P$2,091.2 millones del tercer trimestre de 2019, con un margen EBITDA de 56% que disminuyó en -150 puntos base con respecto a los 57.5% del tercer trimestre de 2019. La utilidad neta fue de P$2,482.7 millones en el tercer trimestre de 2020 logrando un aumento significativo de +239% a comparación de los P$731.5 millones del tercer trimestre de 2019.</parrafo> <parrafo>Al cierre del tercer trimestre de 2020 la deuda total de IDEAL ascendió a P$41,204 millones, de los cuales, P$34,183.8 millones correspondieron a deuda neta y el 87.7% está a nivel proyecto.</parrafo> <parrafo>En conclusión, podemos decir que el reporte presentado por IDEAL fue débil debido a la disminución que tuvo en ventas, EBITDA y margen EBITDA. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='IDEAL-281020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='IDEAL-281020_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: IDEAL (P.O. al 2021-IV: P$ 43.50, MANTENER)

    miércoles, 28 de octubre de 2020
    Los ingresos totales fueron de P$3,409.6 millones, causando una disminución de -6.3% con respecto al tercer trimestre de 2019 que totalizaron P$3,638.1 millones. El EBITDA finalizó en P$1,910.8 millones en el tercer trimestre de 2020 logrando una baja de -8.6% contra los P$2,091.2 millones del tercer trimestre de 2019
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Industrias Bachoco, S.A.B. de C.V. ' tipo='cuerpo'> <parrafo>Industrias Bachoco (clave de cotización: BACHOCO) presento un buen reporte, con un incremento en ventas netas trimestrales de +19.5% a/a, quedando en P$18,292 millones, lo anterior derivado de un incremento en el precio en las principales líneas de negocio, en línea con la inflación promedio trimestral de alimentos del sector agropecuario reportada por el INEGI, la cual tuvo un crecimiento de +7.27% en comparación con el mismo trimestre del año pasado. El buen resultado en ventas también se debió al impacto favorable por los ingresos dolarizados, que representó el 28.3% de las ventas en este trimestre.</parrafo> <parrafo>La compañía mencionó en su comunicado de prensa que en el trimestre en cuestión de dio una expansión en la demanda, derivado de la reactivación económica, por lo que se observó un equilibrio más favorable entre oferta y demanda, sobre todo para la región de México. El volumen de venta consolidado creció +3.2% a/a, con un total de 568,470 toneladas vendidas.</parrafo> <parrafo>El costo de ventas consolidado presentó un incremento de +18.9% a/a, resultando en P$15,107 millones, explicado por un incremento en costos de materia prima en moneda nacional. La utilidad bruta creció +22.2% a/a, quedando en P$3,184 millones, con un margen bruto de 17.4% y una expansión año-año de +40 p.b.</parrafo> <parrafo>Durante el trimestre, se integró a los resultados financieros a Sonora Agropecuaria (SASA), que es una procesadora y distribuidora de cerdo con participación en el mercado de exportación</parrafo> <parrafo>La utilidad de operación trimestral consolidada creció +25.6% a/a, quedando en P $1,484 millones; con un margen operativo del 8.1% y una expansión de +40 p.b. respecto al mismo periodo del año pasado, parcialmente contrarrestado por la venta de activos en desuso, como gallinas y otros subproductos, el cual se registró como gasto ya que el precio de venta está por debajo del valor en libros de los activos vendidos.</parrafo> <parrafo>El EBITDA consolidado incrementó en 21.4% a/a, finalizando en P$1,828 millones, con un margen EBITDA de 10% y una expansión año-año de 20 p.b.</parrafo> <parrafo>La posición de efectivo y equivalentes al finalizar el periodo fue de P$18,240 millones. La deuda total de la emisora fue de P$2,544 millones. No tienen una razón de apalancamiento mayor a cero, por lo que consideramos que la emisora tendría la posibilidad de apalancarse para el próximo año, propiciando crecimiento y manteniendo un perfil de apalancamiento saludable.</parrafo> <parrafo>Dadas las perspectivas de consumo, así como de los resultados ofrecidos por la emisora, cambiamos la recomendación de MANTENER a COMPRA y ponemos en revisión el precio objetivo, a la espera de los comentarios hechos por la administración en la llamada de resultados.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='BACHOCO-281020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='BACHOCO-281020_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: BACHOCO

    miércoles, 28 de octubre de 2020
    Industrias Bachoco (clave de cotización: BACHOCO) presentó un buen reporte, con un incremento en ventas netas trimestrales de +19.5% a/a, lo anterior derivado de un incremento en el precio en las principales líneas de negocio. El volumen de venta consolidado creció +3.2% a/a, con un total de 568,470 toneladas vendidas. Durante el trimestre, se integró a los resultados financieros a Sonora Agropecuaria (SASA), que es una procesadora y distribuidora de cerdo con participación en el mercado de exportación. No tienen una razón de apalancamiento mayor a cero, por lo que consideramos que la emisora tendría la posibilidad de apalancarse para el próximo año, propiciando crecimiento y manteniendo un perfil de apalancamiento saludable.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Crédito Real, S.A.B. de C.V., SOFOM, E.N.R.' tipo='cuerpo'> <parrafo>Crédito Real (clave de cotización: CREAL) registró ingresos por intereses en el trimestre de P$2,523 millones, lo queV</parrafo> <parrafo>La cartera de crédito vigente presentó un crecimiento anual de +11.5% para totalizar P$47,665 millones, en la que</parrafo> <parrafo>El margen financiero decreció -19.4% a/a a P$1,415 millones, y con ello, el Margen de Interés Neto presentó un</parrafo> <parrafo>Las estimaciones preventivas contra riesgos crediticios sumaron P$504 millones, aumentando +38.6% respecto al</parrafo> <parrafo>Las comisiones y tarifas cobradas disminuyeron -72.9% a/a como consecuencia de la desinversión de Resuelve duranteLas comisiones y tarifas cobradas disminuyeron -72.9% a/a como consecuencia de la desinversión de Resuelve durante</parrafo> <parrafo>El resultado por intermediación, el cual representa el resultado y valuación de instrumentos financieros derivados, fue</parrafo> <parrafo>Los gastos de administración aumentaron +4.8% respecto al mismo trimestre del año anterior, sumando un total de P$975 millones.</parrafo> <parrafo>Finalmente, con una tasa efectiva de impuesto del 11.5% (-1150 p.b. a/a), la utilidad neta de la emisora fue de P$199 millones, decreciendo -54.4% en su comparativa anual.V</parrafo> <parrafo>Consideramos un reporte regular de la emisora, como consecuencia de menores márgenes, el cual se atribuye principalmente al efecto combinado de un menor dinamismo económico y a las medidas adoptadas durante el trimestre para hacer frente a la pandemia de COVID-19, entre las cuales destacan el lanzamiento de los programas de alivio, la constitución de provisiones adicionales para pérdidas crediticias y la adopción de estándares de originación más restrictivos.Consideramos un reporte regular de la emisora, como consecuencia de menores márgenes, el cual se atribuye principalmente al efecto combinado de un menor dinamismo económico y a las medidas adoptadas durante el trimestre para hacer frente a la pandemia de COVID-19, entre las cuales destacan el lanzamiento de los programas de alivio, la constitución de provisiones adicionales para pérdidas crediticias y la adopción de estándares de originación más restrictivos.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='CREAL-281020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='CREAL-281020_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: CREAL (P.O. al 2021-IV: P$ 16.00, COMPRA)

    miércoles, 28 de octubre de 2020
    Crédito Real presentó un reporte regular debido a menores ingresos financieros, que afectaron el margen financiero y la utilidad neta. Se observó un crecimiento en la organización de la emisora lo que responde a un mejor dinamismo en los sectores que la emisora ofrece sus servicios
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Durante el tercer trimestre de 2020, las ventas totales de Femsa tuvieron un decremento de -3.0% en comparación con el mismo período del año anterior.</nodo> <nodo>El Ebitda consolidado tuvo una baja de -4.9% y de manera orgánica la disminución fue de -8.7%.</nodo> <nodo>El margen Ebitda consolidado bajó en -30 puntos base al pasar de 15.2% a 14.9%.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Fomento Económico Mexicano, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo>Durante el tercer trimestre de 2020, las ventas totales de Femsa tuvieron un decremento de -3.0% en comparación con el mismo período del año anterior.</parrafo> <parrafo>En términos orgánicos el decremento en ventas fue de -7.1% al no incluir las fusiones y adquisiciones de los últimos doce meses.</parrafo> <parrafo>El Ebitda consolidado tuvo una baja de -4.9% y de manera orgánica la disminución fue de -8.7%.El Ebitda consolidado tuvo una baja de -4.9% y de manera orgánica la disminución fue de -8.7%.</parrafo> <parrafo>El margen Ebitda consolidado bajó en -30 puntos base al pasar de 15.2% a 14.9%.</parrafo> <parrafo>La División Proximidad, que incluye la operación de las tiendas OXXO, tuvo una baja en las ventas totales de -6.1% en el tercer trimestre del año. Las ventas mismas tiendas bajaron -9.1% en el mismo período.</parrafo> <parrafo>La baja es conducida por una disminución en el tráfico de clientes de -22% que es parcialmente compensada por un alza en el ticket promedio de compra de +16.5%.</parrafo> <parrafo>El ticket promedio ha subido por un cambio en la mezcla de ventas la cual ahora se enfoca más en las categorías del consumo del hogar y productos relacionados con la pandemia.El ticket promedio ha subido por un cambio en la mezcla de ventas la cual ahora se enfoca más en las categorías del consumo del hogar y productos relacionados con la pandemia.</parrafo> <parrafo>La tendencia del tráfico y el ticket está en línea con la tendencia del sector comercial en donde los consumidores han reducido el número de visitas a las tiendas, pero compran un mayor número de productos y de diferentes categorías que las que tradicionalmente se compraban antes de la pandemia.</parrafo> <parrafo>En el trimestre se abrieron 75 unidades netas que incluyen 139 aperturas, 126 reaperturas, 108 cierres definitivos y 82 cierres temporales por medidas relacionadas con la pandemia. Al cierre de septiembre de 2020 se tienen 19,633 tiendas en operación. Las tiendas que se han cerrado han sido por falta de rentabilidad.</parrafo> <parrafo>El margen Ebitda de la División Proximidad tuvo una baja de -280 puntos base al pasar de 14.4% en el tercer trimestre de 2019 a 11.6% en el mismo período de este año.</parrafo> <parrafo>La División Salud presentó un incremento en ventas totales de +6.4% impulsado en parte por un crecimiento en las ventas mismas tiendas de +7.5%.</parrafo> <parrafo>Las ventas fueron principalmente beneficiadas por una mejora en las operaciones de México y las operaciones de ventas institucionales en Colombia a la vez que tiene un efecto cambiario positivo. Cabe destacar que aún sin tomar en cuenta el efecto cambiario, las ventas mismas tiendas y ventas totales crecieron en un dígito medio en el trimestre.</parrafo> <parrafo>El número de tiendas en el trimestre aumentó en 60 incluyendo cierres temporales con lo que se cierra el trimestre con 3,249 tiendas en operación.</parrafo> <parrafo>El margen Ebtida de la División Salud aumentó +120 puntos base al pasar de 9.7% a 10.9%. Se tuvo un beneficio en la estructura de costos por un efecto positivo en el cambio de la mezcla de ventas debido a un diferente comportamiento de los consumidores al cambiar las restricciones de movilidad en las operaciones de Sudamérica.</parrafo> <parrafo>La División Combustibles tuvo un decremento en los ingresos totales de -30.6% y una baja en las ventas mismas tiendas de -31.5%.</parrafo> <parrafo>La baja corresponde a una disminución de -27.5% en el volumen promedio debido a la reducción en la movilidad que aún se tiene por la presencia de la pandemia. Adicionalmente, el precio promedio por litro bajó -5.6%.</parrafo> <parrafo>A pesar de que la división sigue siendo afectada por una menor movilidad de la población, se tiene una recuperación secuencial con respecto al trimestre inmediato anterior y conforme se vaya retomando la movilidad, la recuperación en esta división será casi inmediata.</parrafo> <parrafo>El Ebitda de la División Combustibles bajó -2.0% y el margen Ebitda tuvo un aumento de +180 puntos base al pasar de 4.5% a 6.3%.</parrafo> <parrafo>Al cierre del tercer trimestre se tienen 551 estaciones de servicio sin tener ninguna adición en el tercer trimestre del año.</parrafo> <parrafo>Tras dos trimestres de fuertes bajas derivadas de las medidas de confinamiento establecidas por la pandemia, la empresa ha visto una recuperación secuencial en todas sus divisiones por lo que, entre sus nuevas acciones, Femsa retomará su programa de expansión en tiendas de Femsa Comercio y acelerará sus iniciativas digitales en todas sus plataformas.</parrafo> <parrafo>Adicionalmente, la empresa se encuentra considerando pequeñas adquisiciones que complementen la operación vertical en algunas de sus divisiones.</parrafo> <parrafo>La empresa mantiene un sólido balance con una alta generación de efectivo.</parrafo> <parrafo>El 8 de octubre la empresa anunció que su subsidiaria Femsa Comercio tuvo un acuerdo con SMU, S.A., minorista de Chile para adquirir su cadena de tiendas OK Market por $43,500 millones de pesos chilenos. Se espera que la autorización se de en 2021.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Consideramos que el reporte es malo por las bajas en ingresos y Ebitda sin embargo refleja estabilidad y una importante recuperación secuencial en todas sus divisiones.Consideramos que el reporte es malo por las bajas en ingresos y Ebitda sin embargo refleja estabilidad y una importante recuperación secuencial en todas sus divisiones.</parrafo> <parrafo>Creemos que hacia los siguientes trimestres pueden empezarse a reflejar mejores resultados en la medida en que la población retome la movilidad, aunque con el riesgo de un rebrote que intensifique nuevamente las medidas de confinamiento.</parrafo> <parrafo>Aun así, la empresa esta mejor preparada para operar en este entorno y cuenta con más recursos para enfrentar este reto.V</parrafo> <parrafo>Tenemos una recomendación de Compra con un precio objetivo para 2021 de P$165.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='FEMSA-281020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='FEMSA-281020_1.jpg' /> </reportes>Comentario al reporte: FEMSA (P.O. al 2021-IV: P$165, COMPRA)

    miércoles, 28 de octubre de 2020
    Durante el tercer trimestre de 2020, las ventas totales de Femsa tuvieron un decremento de -3.0% en comparación con el mismo período del año anterior. El Ebitda consolidado tuvo una baja de -4.9% y de manera orgánica la disminución fue de -8.7%. El margen Ebitda consolidado bajó en -30 puntos base al pasar de 15.2% a 14.9%.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Grupo Aeroportuario del Pacífico, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo>Grupo Aeroportuario del Pacífico (clave de cotización: GAP) registró una disminución en ingresos totales de -28.9% a/a, finalizando en P$3,068 millones, a pesar del incremento de doble dígito que reflejaron los servicios por adiciones a bienes concesionados (IFRIC 12). El segmento aeronáutico presentó una disminución de -40.5% a/a, mientras que el segmento no aeronáutico reflejó un retroceso de -53.3% a/a.</parrafo> <parrafo>El EBITDA ajustado reflejó una disminución de -55.2% a/a finalizando en P$1,093 millones mostrando un margen EBITDA ajustado de 35.6% comparado con el 56.6% del 3T19. La utilidad neta finalizó el trimestre en P$352 millones con una caída de -74.1% a/a reflejando un margen neto de 11.4% comparado con el 31.56% del mismo periodo de 2019.</parrafo> <parrafo>La deuda total finalizó el trimestre en P$25,117 millones con un incremento de +51.1% a/a y deuda neta de P$9,897 millones con un aumento de +31.9% a/a mostrando razones de apalancamiento Deuda/EBITDA de 3.9x y Deuda Neta/EBITDA de 1.5x.</parrafo> <parrafo>Consideramos el reporte como negativo al seguir mostrando disminuciones en diversos rubros financieros y márgenes de rentabilidad, no obstante, la compañía muestra un importante recuperación secuencial, a pesar del panorama complicado que muestra el sector aeroportuario producto de la pandemia en nuestro país. Por lo tanto, mantenemos nuestra recomendación de COMPRA con un precio objetivo P$224.97 por acción hacia finales de 2021-IV.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='GAP-281020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='GAP-281020_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: GAP (P.O. al 2021-IV: P$224.97, COMPRA)

    miércoles, 28 de octubre de 2020
    Grupo Aeroportuario del Pacífico reflejó disminuciones en ingresos, EBITDA, utilidad neta y márgenes de rentabilidad La compañía mostró incrementos en la deuda total consecuencia de la emisión de deuda en los últimos meses A pesar de presentar disminuciones, la compañía muestra una importante recuperación financiera secuencial
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Banco Santander México, S.A., Institución Banca Múltiple' tipo='cuerpo'> <parrafo>Banco Santander México (clave de cotización: BSMX) reportó ingresos financieros por P$27,503 millones, lo que representó una disminución de -9.7% a/a, originado principalmente por menores ingresos en la cartera de crédito, operaciones de reporto y préstamo de valores, de disponibilidades y cuentas de margen.</parrafo> <parrafo>La cartera de crédito vigente registró un incremento anual de +5.7% para finalizar en P$719,938 millones, impulsado por variaciones anuales en la cartera comercial, de consumo e hipotecario de +6.0%, -1.5% y +10.5%, respectivamente. </parrafo> <parrafo>Por otro lado, la cartera vencida disminuyó -5.5% respecto al mismo trimestre del año anterior, en la que se destaca el retroceso de -41.8% a/a en la cartera de consumo; con ello, el índice de morosidad se ubicó en 2.09% (-24 p.b. a/a).</parrafo> <parrafo>El margen financiero finalizó en P$16,089 millones para una contracción de -3.0% a/a, lo que generó que el Margen de Interés Neto se ubicará en 4.50% (-124 p.b. a/a).</parrafo> <parrafo>Las estimaciones preventivas contra riesgos crediticios fueron de P$4,596 millones para un ajuste anual de -2.6%. Es importante mencionar que, el trimestre anterior, el banco presentó un saldo en este rubro por $8,350 millones, derivado del deterioro en entorno económico y como preparación para futuras pérdidas derivadas de la pandemia. Por consecuente, la emisora presento reservas en niveles similares previos a la pandemia.</parrafo> <parrafo>Las comisiones y tarifas netas aumentaron +2.4% en su comparativa anual; asimismo, el resultado por intermediación incremento +17.3% a/a, mientras que otros ingresos de la operación disminuyeron -29.7% a/a.</parrafo> <parrafo>Los gastos de administración y promoción totalizaron P$10,429 millones para un crecimiento de +6.6% a/a, reflejo de mayores gastos de tecnología y las depreciaciones y amortizaciones relacionadas con las iniciativas estratégicas del banco.</parrafo> <parrafo>Finalmente, con una tasa efectiva de impuestos de 24.9% (-83 p.b. a/a), la utilidad neta fue de P$5,030 millones, lo que representó un ajuste de -8.8% respecto al mismo trimestre del año anterior.</parrafo> <parrafo>En cuanto a la solvencia y liquidez del banco, BSMX continúa presentando indicadores sólidos respecto al sector, ya que su Índice de capitalización fue de 17.16% (+27 p.b. a/a) y un Coeficiente de Cobertura de Liquidez de 275% (casi más de 100 puntos porcentuales en su comparativa anual), superiores al mínimo regulatorio.</parrafo> <parrafo>Consideramos un reporte bueno por parte de la emisora, a pesar de presentar un menor margen financiero, así como utilidad neta respecto al 3T19. Destacamos los niveles de reservas, los cuales implicaron un menor impacto en las utilidades. De igual manera, la contracción el índice de morosidad refleja un eficiente proceso de originación por parte de la institución.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='BSMX-281020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='BSMX-281020_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: BSMX (Precio Objetivo al 2021-IV: P$ 20.50, COMPRA)

    miércoles, 28 de octubre de 2020
    Banco Santander México reportó un menor margen financiero derivado de menores ingresos financieros. Se destaca el saldo trimestral de las estimaciones preventivas contra riesgos crediticios, el cual se mantuvo en niveles similares previos a la pandemia. El índice de morosidad disminuyó -24 p.b. en su comparativa anual.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Gruma, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo>Gruma (clave de cotización: GRUMA) presentó un buen reporte de resultados el 3T20, con un incremento trimestral en ventas netas de +17% a/a (por encima de nuestro estimado y el del consenso de mercado), ubicándose en P$23,473 millones, derivado de un incremento en el precio del producto en todas las subsidiarias, particularmente en Gruma EE.UU., así como un impacto favorable en los ingresos dolarizados por la depreciación del peso frente al dólar. </parrafo> <parrafo>Se destaca que el volumen de venta permaneció sin cambio en el comparativo anual, esto por un sobre inventariado en la región de EE.UU. y México, parcialmente contrarrestado por un incremento en el negocio de tortilla en EE.UU.</parrafo> <parrafo>El costo de ventas trimestral creció +14%, derivado de un aumento en costos en EE.UU. y México y costos extraordinarios por temas de COVID-19. La utilidad bruta trimestral aumentó +22.9% a/a, resultando en P$9,152 millones, con un margen bruto de 38.98% y una expansión anual de 185 p.b.</parrafo> <parrafo>Los gastos de operación crecieron +28% a/a, con un monto de P$6,338 millones, explicado por pagos de indemnizaciones relacionados con recortes de personal realizados durante el trimestre, gastos de seguros y donaciones, y el cambio en la mezcla de ventas entre canales en el negocio de tortilla en Gruma EE.UU. ya que las comisiones de venta y otros gastos de ventas son mayores en el canal minorista que en el canal institucional, así como fletes extraordinarios entre plantas y contratación de personal temporal en medio la pandemia del COVID-19. </parrafo> <parrafo>La utilidad de operación incrementó +21% a/a, quedando en P$2,998 millones, con un margen operativo de 12.8% y una expansión de 50 p.b. respecto al mismo periodo del año pasado. </parrafo> <parrafo>El EBITDA consolidado trimestral aumentó +20% a/a, finalizando en P$3,954 millones, con un margen EBITDA de 16.8% y una expansión año-año de +30 p.b. La emisora destacó en su comunicado de prensa que se consiguió una cifra histórica en el EBITDA a pesar de los tiempos complicado por la actual pandemia, que incurrió en costos y gastos por P$196 millones relacionados por temas de COVID-19.</parrafo> <parrafo>La posición al finalizar el periodo de efectivo y equivalentes fue de P$7,852 millones. La deuda total de la emisora fue de P$32,706 millones, con una deuda neta de P$24,854 millones, con una razón de apalancamiento (deuda neta a EBITDA) de 1.7x, menor a la registra el trimestre pasado (1.89x) y menor a la registrada en el mismo periodo del año pasado (1.8x).</parrafo> <parrafo>Dadas las perspectivas actuales de mercado, así como de los resultados de la emisora y las tendencias de consumo, mantenemos la recomendación de COMPRA con un precio objetivo de P$292.65 por acción hacia finales de 2021-IV.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='GRUMA-281020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='GRUMA-281020_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: GRUMA (P.O. al 2021-IV: P$ 292.65,COMPRA)

    miércoles, 28 de octubre de 2020
    Gruma (clave de cotización: GRUMA) presentó un buen reporte de resultados el 3T20, con un incremento trimestral en ventas netas de +17% a/a (por encima de nuestro estimado y el del consenso de mercado). Se destaca que el volumen de venta permaneció sin cambio en el comparativo anual. La razón de apalancamiento (deuda neta a EBITDA) fue de 1.7x.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Orbia Advance Corporation, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo>Orbia (clave de cotización: ORBIA) mostró durante el 2020-III cifras ligeramente mejores a nuestros estimados que reflejan la gradual reapertura de los sectores económicos en las regiones donde la compañía tiene presencia. </parrafo> <parrafo>Los ingresos consolidados sumaron US$1,639 millones, para un decremento de -6.2% a/a. Lo anterior respondió a la contracción en las ventas de sus negocios de Koura (-20.5% a/a) y Vestolit (-9.6% a/a). </parrafo> <parrafo>En el mismo sentido, el EBITDA de la compañía alcanzó US$362 millones, un decremento de -5.0% a/a, que respondió a las afectaciones en el negocio de Koura, menores precios de PVC (efecto negativo en Vestolit) y una base de comparación desafiante. Sin embargo, es importante mencionar que el margen EBITDA se posicionó en 22.1%, una ligera expansión de 30 pb debido a la sólida recuperación de sus negocios de Dura-Line, Netafim y Wavin. </parrafo> <parrafo>La generación de Flujo libre operativo en dicho periodo sumó US$127 millones, es decir, una conversión de 35.2% como proporción del EBITDA que se compara con el 39.5% generado en 2019-III, pero muy superior al 7.0% registrado el trimestre pasado. </parrafo> <parrafo>En cuanto al nivel apalancamiento de la empresa, la razón de Deuda Neta a EBITDA durante el actual periodo se ubicó en un nivel de 2.39x, valor que se mantiene en línea con el objetivo de apalancamiento de la compañía de estar alrededor del 2.0x.En cuanto al nivel apalancamiento de la empresa, la razón de Deuda Neta a EBITDA durante el actual periodo se ubicó en un nivel de 2.39x, valor que se mantiene en línea con el objetivo de apalancamiento de la compañía de estar alrededor del 2.0x.</parrafo> <parrafo>A pesar del complejo ambiente gestado por la actual afectación sanitaria, la compañía demostró resiliencia, respuestas ágiles y diversificación de productos, elementos que ayudarán a hacer frente de manera más eficiente los estragos de la pandemia.</parrafo> <parrafo>Si bien los resultados anuales naturalmente aún presentan los efectos de la pandemia, las variaciones secuenciales en ingresos y EBITDA (+16.1% y +37.6%, respectivamente) podrían ser la antesala a una gradual recuperación. No obstante, aún prevalece un ambiente de generalizada incertidumbre debido al posible impacto de una segunda oleada de COVID-19.</parrafo> <parrafo>Consideramos que los fundamentales de la compañía continúan mostrando solidez, por lo que reafirmamos nuestra recomendación de COMPRA con un precio objetivo a finales de 2021 a P$49.80 por acción</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='ORBIA-281020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='ORBIA-281020_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: ORBIA (P.O. al 2021-IV: P$49.80, COMPRA)

    miércoles, 28 de octubre de 2020
    Orbia (clave de cotización: ORBIA) mostró durante el 2020-III cifras ligeramente mejores a nuestros estimados que reflejan la gradual reapertura de los sectores económicos en las regiones donde la compañía tiene presencia.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='cuerpo'> <parrafo> <lista> <nodo>Durante el tercer trimestre de 2020, las ventas totales de Alsea decrecieron -31.4% en comparación con el mismo periodo del año anterior.</nodo> <nodo>En el tercer trimestre del año, las ventas mismas tiendas decrecieron -30.7% en comparación con el tercer trimestre de 2019. En México, las ventas mismas tiendas baaron-29.6%, en Europa -29.8% y en Sudamérica -36.5%.</nodo> <nodo>El margen Ebtida tuvo un decremento de 900 puntos base en el trimestre al pasar de 13.4% a 4.4%.</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo> <subtitulo>Alsea, S.A.B. de C.V.</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Durante el tercer trimestre de 2020, las ventas totales de Alsea decrecieron -31.4% en comparación con el mismo periodo del año anterior.</parrafo> <parrafo>En México la baja fue de -31.6%, en Europa de -22.5% y en Sudamérica de -50.2%. Cabe mencionar que en Argentina y Chile las medidas de confinamiento han sido más estrictas que en el resto de las regiones.</parrafo> <parrafo>En el tercer trimestre del año, las ventas mismas tiendas decrecieron -30.7% en comparación con el tercer trimestre de 2019. En México, las ventas mismas tiendas baaron-29.6%, en Europa -29.8% y en Sudamérica -36.5%.</parrafo> <parrafo>Las ventas siguen presentando niveles por debajo de lo registrado el año anterior sin embargo, muestran una fuerte recuperación secuencial con un crecimiento de 91% con respecto al segundo trimestre de 2020. Las ventas en México se incrementaron 65%, en Europa 146% y en Sudamérica 64% en comparación al trimestre inmediato anterior.</parrafo> <parrafo>Al cierre del tercer trimestre, se tiene el 90% de las unidades en operación de acuerdo con las restricciones que se establecen por región. Entre las tiendas que se encuentran cerradas algunas se encuentran en corporativos y universidades y otras se ubican muy cercanas entre sí por lo que con las restricciones de aforo no tiene sentido abrirlas.</parrafo> <parrafo>Los segmentos en donde más cierres de tiendas se han tenido es en Comida Rápida y en Comida Casual. Por regiones, en México es en donde ha habido más cierres de unidades.</parrafo> <parrafo>A pesar de que los restaurantes han abierto en las regiones en donde opera, las ventas a domicilio crecieron +42% en el tercer trimestre del año en comparación con el mismo período del año anterior y representaron el 29% de las ventas consolidadas del trimestre.</parrafo> <parrafo>Destaca el buen desempeño de Domino´s Pizza, Starbucks y Burger King las cuales lideran la recuperación y en donde Domino´s sigue beneficiándose de la gran experiencia que tiene para entregas a domicilio.</parrafo> <parrafo>Ante la contingencia y hacia el mediano plazo, la empresa sigue invirtiendo de manera importante en la digitalización de los procesos, así como la expansión de los canales de entrega. Con estas iniciativas se siguen impulsando los programas de lealtad como WOW Rewards lo que permite tener un mayor conocimiento y acercamiento al cliente.</parrafo> <parrafo>La empresa continua con su programa de ahorro en gastos y eficiencias con iniciativas como el manejo de un menor número de SKU´s, reducciones en el nivel de merma, acuerdos en rentas y regalías, así como eficiencias en logística y distribución.La empresa continua con su programa de ahorro en gastos y eficiencias con iniciativas como el manejo de un menor número de SKU´s, reducciones en el nivel de merma, acuerdos en rentas y regalías, así como eficiencias en logística y distribución.</parrafo> <parrafo>Durante el trimestre, se tuvieron beneficios de los apoyos gubernamentales en Europa y Sudamérica a la vez que hubo estabilidad en el costo de materias primas y alimentos.</parrafo> <parrafo>A pesar de estas eficiencias y ahorros en costos, la baja en el nivel de ventas no permite apalancar todos los costos por lo que el Ebitda tuvo una disminución de -77.3% pasando de P$1,915 millones en el tercer trimestre de 2019 a P$434 millones en el tercer trimestre de 2020.</parrafo> <parrafo>El margen Ebtida tuvo un decremento de 900 puntos base en el trimestre al pasar de 13.4% a 4.4%.</parrafo> <parrafo>El margen Ebitda en México bajó de 22.9% a 13.4%, en Europa disminuyó de 15.3% a 12.5% y en Sudamérica de 16.1% a 9.2%.</parrafo> <parrafo>Sin embargo, se ha tenido una importante recuperación secuencial en el Ebitda. En comparación con el segundo trimestre de este año, el Ebitda consolidado creció +125%. En México, el incremento fue de 138%, en Europa 123% y en Sudamérica 96%.</parrafo> <parrafo>Algunos de los participantes en el sector ya han tenido que cerrar sus puertas a la vez que atraviesan por la pandemia y posiblemente algunos mas tengan que cerrar. La empresa seguirá posicionando sus marcas para lograr tener una mayor participación de mercado.</parrafo> <parrafo>La empresa tenía planeado un Capex para este año de entre P$4.5 mil millones a P$5 mil millones, el cual se ha reducido a P$1.7 mil millones. Se han pospuesto el 80% de las aperturas que se tenían contempladas para este año. </parrafo> <parrafo>En los primeros nueve meses del año se han realizado inversiones por P$1,301 millones que se han usado para terminar de abrir 42 unidades que se tenían pendientes, remodelación de unidades y mantenimiento, así como procesos de tecnología.</parrafo> <parrafo>Durante el tercer trimestre se dispuso de líneas de corto plazo por $15 millones de euros en España y se cuentan con líneas comprometidas para disponer conforme sea necesario para la operación en Europa.</parrafo> <parrafo>Al cierre del trimestre, la deuda neta a Ebitda se ubicó en 11.6 veces debido a la reestructura financiera que ha tenido por sus necesidades de liquidez para hacer frente a las operaciones en el entorno de la contingencia del coronavirus.</parrafo> <parrafo>Se ha decidido retirar la guía inicial que se había propuesto hacia 2022 debido a la incertidumbre que prevalece lo que imposibilita hacer estimaciones confiables.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Consideramos que el reporte es malo dado que la empresa aún presenta una fuerte baja en ingresos y en Ebitda sin embargo, se tiene una recuperación secuencial en la medida en que han reabierto las unidades y se puede atender a los clientes ya sea de manera presencial o con entregas a domicilio.</parrafo> <parrafo>Nuestra expectativa es que una vez que se logró un Ebitda positivo así se mantenga la tendencia hacia los siguientes trimestres.</parrafo> <parrafo>Nuestra recomendación es de Compra con un precio objetivo de P$35 al cierre de 2021.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='ALSEA-281020.jpgV' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='ALSEA-281020_1.jpg' /> </reportes>Comentario al reporte: ALSEA (P.O. al 2018-IV: P$35, COMPRA)

    miércoles, 28 de octubre de 2020
    Durante el tercer trimestre de 2020, las ventas totales de Alsea decrecieron -31.4% en comparación con el mismo periodo del año anterior. En el tercer trimestre del año, las ventas mismas tiendas decrecieron -30.7% en comparación con el tercer trimestre de 2019. En México, las ventas mismas tiendas baaron-29.6%, en Europa -29.8% y en Sudamérica -36.5%. El margen Ebtida tuvo un decremento de 900 puntos base en el trimestre al pasar de 13.4% a 4.4%.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Banco del Bajío, S.A., Institución de Banca Múltiple' tipo='cuerpo'> <parrafo>Banco del Bajío (clave de cotización: BBAJIO) reportó ingresos financieros por P$4,692 millones, lo que representó una disminución de -21.0% a/a, impulsado por los recortes observados en la tasa de referencia; la TIIE promedio en el trimestre fue de 4.98%; mientras que el mismo trimestre del año pasado fue de 8.35%. Asimismo, los gastos financieros retrocedieron -26.5% a/a para finalizar en P$2,061 millones.</parrafo> <parrafo>La cartera de crédito vigente totalizó P$189,528 millones, un aumento de +7.1% a/a, derivado de crecimientos en la cartera empresarial de +2.7% a/a. Por otro lado, la cartera vencida fue de P$1,667 millones, una contracción de -3.6% a/a, como consecuencia principalmente de castigos realizados en el periodo. Con ello, el Índice de Morosidad finalizó en 0.87% (-10 p.b. a/a), por debajo de la media del sector.</parrafo> <parrafo>El margen financiero decreció anualmente -16.2% para finalizar en P$2,631 millones, lo que se tradujo en un ajuste en el Margen de Interés Neto (4.2%) -90 p.b. a/a.</parrafo> <parrafo>Las estimaciones preventivas contra riesgos crediticios fueron de P$835 millones, mientras que, el mismo trimestre del año anterior, fueron de P$227 millones. Este aumento fue consecuencia de reservas adicionales creadas por la posibilidad de incumplimiento en los pagos de créditos ante las afectaciones causadas por la crisis sanitaria, así como resultado de la calificación de cartera.</parrafo> <parrafo>Los ingresos no financieros presentaron una variación de +5.0% a/a y su saldo fue de P$640 millones. Esta variación fue incidida por una disminución anual en el resultado por intermediación de -P$7 millones, originados por las operaciones de swaps de tasas con clientes; así como una disminución en las comisiones por operaciones de crédito de -P$18 millones y por un incremento en las comisiones pagadas por uso de fondos de fomento en +P$11 millones. Estos efectos fueron compensados por una disminución en pagos por -P$23 millones en las comisiones por uso de las TPV de otros bancos por tarjetahabientes propios.</parrafo> <parrafo>Por otro lado, los gastos de venta, generales y administrativos fueron de P$1,535 millones, un decremento de -5.9% a/a.</parrafo> <parrafo>Finalmente, con estos resultados la institución presentó una utilidad neta de P$759 millones, para una variación de -45.4% a/a.</parrafo> <parrafo>Consideramos un reporte regular por parte de la emisora, como consecuencia de las disminuciones en el margen financiero y utilidad neta, causados principalmente por menores ingresos financieros, derivado de las bajas tasas de interés en la economía mexicana, así como el crecimiento en las reservas. Sin embargo, el banco mostró crecimientos en su cartera vigente y una cartera vencida menor, lo que mejoró su índice de morosidad. Asimismo, la administración presentó un sólido plan para reducir sus gastos.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='BAJIO-281020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='BAJIO-281020_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: BBAJIO (P.O. al 2021-IV: P$ 23.50, COMPRA)

    miércoles, 28 de octubre de 2020
    Banco del Bajío presentó disminuciones tanto en márgenes y utilidad neta, causados por menores tasas de interés y un crecimiento en las estimaciones preventivas contra riesgos crediticios. Se destaca el crecimiento en la cartera vigente, así como una reducción en la cartera vencida, lo cual generó un Índice de Morosidad de 0.86%.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Promotora y Operadora de Infraestructura, S.A.B de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo>Promotora y Operadora de Infraestructura (Clave de cotización: PINFRA*) presentó un reporte negativo afectado directamente por la coyuntura económica actual. </parrafo> <parrafo>Los ingresos totalizaron P$2,423 millones, disminuyendo en un -17.7% con respecto a los P$2,943.4 millones del tercer trimestre de 2019. Los ingresos consolidados provinieron en 81% de los ingresos de concesiones, en 3% de plantas y en 16% de construcción. Cabe destacar que, en todos sus segmentos se presentaron contracciones significativas en sus ingresos.</parrafo> <parrafo>El EBITDA fue de P$1,388.7 millones que presentó una caída de -23.6% en comparación de los P$1,816.8 millones del tercer trimestre de 2019, con un margen EBITDA de 57% del tercer trimestre de 2020 que disminuyó en -500 puntos base en comparación del 62% presentado en el tercer trimestre de 2019.</parrafo> <parrafo>El Tráfico Promedio Diario de Vehículos (TPDV) de las carreteras concesionadas mostró un retroceso del -20% a/a, colocándose en 209,810 unidades durante el tercer trimestre de 2020.</parrafo> <parrafo>El tráfico de las carreteras sigue viéndose afectado por la epidemia del virus COVID-19, presentando una ligera recuperación con respecto del segundo trimestre de 2020</parrafo> <parrafo>El flujo Generado de la Operación finalizó con P$2,092.2 con un aumento del 8% contra P$1,939.1 registrados en el tercer trimestre de 2019.</parrafo> <parrafo>Por último, la utilidad neta finalizó con P$576.1 presentando una disminución de -56% con respecto a los P$1,313.6 del tercer trimestre de 2019.</parrafo> <parrafo>En conclusión, podemos decir que el reporte presentado en el tercer trimestre de 2020 fue malo ya que disminuyó en todos sus rubros, aunque, tuvo una mejora secuencial con respecto al trimestre inmediato anterior.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='PINFRA-281020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='PINFRA-281020_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: PINFRA

    miércoles, 28 de octubre de 2020
    Los ingresos totalizaron P$2,423 millones, disminuyendo en un -17.7% con respecto a los P$2,943.4 millones del tercer trimestre de 2019. El EBITDA fue de P$1,388.7 millones que presentó una caída de -23.6% en comparación de los P$1,816.8 millones del tercer trimestre de 2019
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Impacto y alcance de nueva Miscelánea fiscal 2021' tipo='cuerpo'> <parrafo>El pasado 9 de septiembre se publico la nueva Miscelánea fiscal para 2021 que incorporó nuevas obligaciones a los contribuyentes, así como también nuevos impuestos. Sin considerar las modificaciones a la ley del impuesto sobre la renta, las principales modificaciones fueron:</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Un impuesto a las plataformas digitales que impacta directamente a las operaciones de comercio electrónico para pequeñas y medianas empresas, a prestadores de servicios como Taxis, entre otros.</nodo> <nodo>La publicación de un listado de servicios digitales residentes en el extranjero con registro federal de contribuyentes en México, para el correcto registro del impuesto al valor agregado.</nodo> <nodo>Un incremento en el IEPS a las bebidas azucaradas, tabaco y bebidas alcohólicas.</nodo> <nodo>Adiciones al artículo 67B que tipifica penalmente el tráfico de comprobantes fiscales.</nodo> <nodo>La prohibición de que estructuras del sector público contraten empresas Fantasma. Y,</nodo> <nodo>La obligatoriedad del buzón tributario mediante el cual la autoridad podrá hacer exhortos y cartas invitación a los contribuyentes para revisar el cumplimiento de sus obligaciones mensuales.</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>Respecto al último punto, cabe señalar que la principal modificación aquí fue que las empresas que tienen la obligatoriedad de dictaminar sus estados financieros con auditores externos, ahora será opcional aún y cuando, el volumen de sus operaciones lo califica para tal efecto.Respecto al último punto, cabe señalar que la principal modificación aquí fue que las empresas que tienen la obligatoriedad de dictaminar sus estados financieros con auditores externos, ahora será opcional aún y cuando, el volumen de sus operaciones lo califica para tal efecto.</parrafo> <parrafo>De acuerdo al código fiscal, empresas con una facturación impositiva de más de P$100 millones de pesos al año, activos por P$79 millones o más de 300 empleados requieren dictaminar sus financieros, por lo que ahora será opcional y por tanto la revisión recae en el contribuyente y no en el auditor externo dictaminador.</parrafo> <parrafo>Asimismo, las empresas que llevaban a cabo la dictaminación de sus estados financieros tenían la obligatoriedad de almacenar la documentación respectiva de sus dictaminaciones hasta por cinco años, para futuras revisiones de la autoridad.</parrafo> <parrafo>Ahora, acorde a un comunicado del SAT del pasado 12 de octubre, cualquier invitación o exhorto enviado a su buzón tributario deberá ser resulto en la administración desconcentrada de recaudación más cercana al domicilio fiscal, con la excepción de los exhortos emitidos por la Administración central de grandes contribuyentes.</parrafo> <parrafo>La omisión o negligencia de dichos exhortos ponen en desventaja al contribuyente inclusive puede tipificarse penalmente como defraudación fiscal.</parrafo> <parrafo>Observaciones y recomendaciones sobre la nueva reglamentación.</parrafo> <parrafo>1.- A pesar de ser opcional la dictaminación de los estados financieros por parte de corporativos, se recomienda la continuidad de la misma, porque representa un primer filtro de las observaciones de la autoridad.</parrafo> <parrafo>2.- Se debe atender en tiempo y forma las invitaciones y exhortos realizados al buzón tributario con el apoyo del equipo de auditoría interna y externa.</parrafo> <parrafo>3.- Las observaciones realizadas sobre los ejercicios anteriores recaen sobre el principio de la no retroactividad de la ley, si por ejemplo se hicieron en años anteriores operaciones a través de plataformas digitales que no tuvieron el pago de impuestos, no hay un incumplimiento de la regla establecida en 2020.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusiones</subtitulo> </parrafo> <parrafo>La exigibilidad retroactiva de obligaciones fiscales es inconstitucional. Se debe de impugnar en esa instancia y tener el apoyo con un equipo de abogados, si y sólo si se recibe un crédito fiscal que se prevé sea parte de la estrategia de la autoridad inclusive antes del plazo de contestación de una carta invitación o exhorto.</parrafo> </seccion> </reportes>Reporte Especial: Impacto y alcance de nueva Miscelánea fiscal 2021

    miércoles, 28 de octubre de 2020
    El pasado 9 de septiembre se publico la nueva Miscelánea fiscal para 2021 que incorporó nuevas obligaciones a los contribuyentes, así como también nuevos impuestos.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='cuerpo'> <parrafo>En marzo de este año la empresa tenía planeado su Walmex Day sin embargo, debido a la pandemia el evento tuvo que ser cancelado y hoy se llevó a cabo un Omnichannel Tour que no sustituye al Walmex Day pero que da una visión completa sobre las acciones que la empresa está tomando en sus operaciones.</parrafo> <parrafo>Para lograr mantener bajos costos, Walmex está centrada en mejorar la productividad de sus operaciones y ahora con un especial enfoque en las operaciones omnicanal.Para lograr mantener bajos costos, Walmex está centrada en mejorar la productividad de sus operaciones y ahora con un especial enfoque en las operaciones omnicanal.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Wal-Mart de México, S.A.B. de C.V.</subtitulo> </parrafo> <parrafo>En marzo de este año la empresa tenía planeado su Walmex Day sin embargo, debido a la pandemia el evento tuvo que ser cancelado y hoy se llevó a cabo un Omnichannel Tour que no sustituye al Walmex Day pero que da una visión completa sobre las acciones que la empresa está tomando en sus operaciones.</parrafo> <parrafo>Walmart de México y Centroamérica ha tenido un importante crecimiento durante este año logrando aumentar la diferencia contra el resto del mercado medido por la Antad. En el segundo trimestre de 2020 la diferencia de las ventas mismas tiendas de Walmex contra la Antad fue de 30 puntos base mientras que para el tercer trimestre del año la diferencia se amplió a 340 puntos.</parrafo> <parrafo>La empresa se sigue basando su enfoque en la satisfacción del cliente y en la mejora de la experiencia en las tiendas buscando que esta sea libre de fricciones a la vez que se centra en mantener una estructura baja de costos para poder ofrecer precios bajos todos los días.</parrafo> <parrafo>Para lograr mantener bajos costos, Walmex está centrada en mejorar la productividad de sus operaciones y ahora con un especial enfoque en las operaciones omnicanal.</parrafo> <parrafo>Desde la presencia de la pandemia, las operaciones a través de e-commerce han crecido 5.8 veces y los planes de desarrollo de la operación omnicanal se ha acelerado entre 3 a 5 años. El 80% de las entregas se hacen a domicilio y el restante en Pick Up en tienda, al revés sucede solo en Bodega Aurrerá en donde el 80% de las compras en línea se recogen en las tiendas.v</parrafo> <parrafo>El mejor desempeño en ventas en los últimos meses se ha dado en el formato de Sam´s Club. El número de socios del club se ha incrementado en tres veces y la tasa de conversión ha mejorado también en tres veces. El mayor uso de la página en línea y la app ha resultado en un mayor conocimiento y acercamiento al cliente.</parrafo> <parrafo>Para atender los pedidos en línea, en totos los clubes se tiene la opción de Pick Up en tienda, envíos desde las tiendas con mercancía existente o Sam´s a domicilio que atiende servicios bajo demanda en donde se han incluido categorías como perecederos y farmacia.</parrafo> <parrafo>Hacia 2021, se trabará en la oferta de un catálogo extendido con entregas y manejo de inventario por parte de los proveedores lo que aumentará la productividad en la operación omnicanal.</parrafo> <parrafo>Como parte de la iniciativa de eliminar la fricción en la experiencia de compra se han puesto nuevas iniciativas entre las que destaca el self check out y la apertura de nuevas membresías en menos de un minuto con una nueva aplicación.</parrafo> <parrafo>En cuanto al formato de Walmart, se anunció que se lanzará un nuevo formato denominado Walmart Express. Este formato es parecido en tamaño al de un Superama y orientado a clientes que son sensibles a las diferencias en precios.</parrafo> <parrafo>Además de tener su propia expansión, eventualmente las tiendas Superama se convertirán al formato Walmart Express y la app de Superama se fusionará con la de Walmart para tener una sola.Además de tener su propia expansión, eventualmente las tiendas Superama se convertirán al formato Walmart Express y la app de Superama se fusionará con la de Walmart para tener una sola.</parrafo> <parrafo>El formato de Bodega Aurrerá seguirá atendiendo a familias con sensibilidad en variaciones de precio y se desarrollará aún mas la operación omnicanal en estas tiendas en donde se ha demostrado que los clientes sí tienen una alta presencia en Internet.El formato de Bodega Aurrerá seguirá atendiendo a familias con sensibilidad en variaciones de precio y se desarrollará aún mas la operación omnicanal en estas tiendas en donde se ha demostrado que los clientes sí tienen una alta presencia en Internet.</parrafo> <parrafo>En cuanto a Centroamérica, el entorno es difícil tanto en la parte social como en la económica adicional a las restricciones que se han impuesto para operar debido a la pandemia.</parrafo> <parrafo>Antes de la presencia del coronavirus, en esta región no se tenían operaciones omnicanal por lo que se han tenido que desarrollar con el lanzamiento de una nueva plataforma que aún tiene un catálogo limitado pero que ya a la fecha presenta un ticket promedio de 3.5 veces por arriba de lo que se registra en las tiendas.</parrafo> <parrafo>La empresa está centrada en optimizar y simplificar las operaciones en preparación para el futuro cercano manteniendo el enfoque en lograr una estructura de costos baja para poder seguir ofreciendo precios bajos todos los días. </parrafo> <parrafo>Para lograr estos objetivos, Walmex inauguró su primer Centro de Distribución Omnicanal para atender principalmente a al región sur y sureste. El Cedis cuenta con un área de 5,000 pies cuadrados y ha entregado 6 millones de paquetes vendidos en línea.</parrafo> <parrafo>La empresa busca tener una mayor cercanía con el cliente ya sea en línea o con tiendas presenciales en donde el 85% de la población de las principales ciudades vive a menos de 10 minutos de una tienda de Walmart.</parrafo> <parrafo>Conclusión</parrafo> <parrafo>Consideramos que la empresa continúa posicionándose como una de las empresas de mayor presencia en línea en la actualidad lo que se complementa con las tiendas físicas y así refuerza su posición de liderazgo en el sector autoservicios.</parrafo> <parrafo>La continua inversión en lograr una mayor productividad se traduce en mejores márgenes de rentabilidad lo que le permitirá seguir creciendo de manera rentable una vez que las operaciones se normalicen teniendo a la vez una sólida posición financiera libre de deuda con costo y una fuerte posición de efectivo.</parrafo> <parrafo>Tenemos una recomendación es de COMPRA con un precio objetivo de P$62 al cierre de 2021.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='WALMART-281020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='WALMART-281020_1.jpg' /> </reportes>Reporte Especial: WALMEX (P.O. al 2018-IV: P$62, COMPRA)

    miércoles, 28 de octubre de 2020
    En marzo de este año la empresa tenía planeado su Walmex Day sin embargo, debido a la pandemia el evento tuvo que ser cancelado y hoy se llevó a cabo un Omnichannel Tour que no sustituye al Walmex Day pero que da una visión completa sobre las acciones que la empresa está tomando en sus operaciones. Para lograr mantener bajos costos, Walmex está centrada en mejorar la productividad de sus operaciones y ahora con un especial enfoque en las operaciones omnicanal.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='cuerpo'> <parrafo>Durante el tercer trimestre del año, las ventas totales de Organización Soriana tuvieron un decremento de -4.5% en comparación con el mismo período del año anterior. </parrafo> <parrafo>En el trimestre, las ventas mismas tiendas bajaron -3.3% con respecto al tercer trimestre de 2019.</parrafo> <parrafo>El Ebitda durante el tercer trimestre del año tuvo una baja de -3.9% en comparación con el mismo período del año anterior y el margen Ebitda se logró mantener estable en 6.9%.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Organización Soriana, S.A.B. de C.V.</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Durante el tercer trimestre del año, las ventas totales de Organización Soriana tuvieron un decremento de -4.5% en comparación con el mismo período del año anterior. </parrafo> <parrafo>En el trimestre, las ventas mismas tiendas bajaron -3.3% con respecto al tercer trimestre de 2019.V</parrafo> <parrafo>La baja de las ventas se deba parcialmente al cierre de 17 tiendas que se llevaron a cabo en los últimos doce meses de las cuales solo dos han sido temporales. En el tercer trimestre se cerraron 6 tiendas de las cuales 1 es temporal. Estos cierres corresponden a tiendas que formaban parte del programa de eficiencias tras la adquisición de Gigante y Comercial Mexicana. En el mes de octubre se han cerrado de manera definitiva dos tiendas adicionales.</parrafo> <parrafo>Adicionalmente, las ventas han sido afectadas por las condonaciones en rentas que se han dado a los locatarios debido al cierre de operaciones que han tenido en los últimos meses debido a las medidas implementadas para buscar contener el esparcimiento del coronavirus. </parrafo> <parrafo>A la fecha, los apoyos ofrecidos a los locatarios y la bonificación en rentas ha concluido pero, en algunos estados se han vuelto a anunciar ciertas restricciones por lo que no se descarta que se tenga que volver a implementar el programa de apoyos.</parrafo> <parrafo>Cabe mencionar que este trimestre se tiene la venta más importante de la empresa que es Julio Regalado sin embargo, por las condiciones dada la presencia de la pandemia, no se pudo llevar a cabo como tradicionalmente se realiza.</parrafo> <parrafo>Esta venta está basada en las compras de altos volúmenes de mercancía con el formato de 3x2 sin embargo, el poder adquisitivo de la población ha sido dañado en estos meses por un alto nivel de desempleo, mayor inflación y menores salarios con lo que la gente no tiene los recursos para hacer compras tan grandes.</parrafo> <parrafo>Por otra parte, este tipo de ventas implican un alto tráfico de clientes en las tiendas que buscan aprovechar las promociones existentes. Aún se tienen muchas restricciones en la operación de las tiendas con aforo reducido, restricciones de horarios y limitaciones en fines de semana en algunos estados lo que limita también la venta.</parrafo> <parrafo>Es así que, en el comparativo, las ventas mismas tiendas de Julio Regalado finalizaron con un decremento.</parrafo> <parrafo>Con esta expectativa, la empresa se enfocó en lograr mantener los niveles de rentabilidad. La venta de Julio Regalado se llevó a cabo con un inventario 20% menor que el año pasado. En el trimestre, los inventarios tuvieron una reducción de -10.1% lo que ayudó a mejorar la estructura de costos.</parrafo> <parrafo>La Utilidad Bruta tuvo un decremento de -4.5% en el tercer trimestre del año con lo que el margen bruto logró permanecer estable en 21.2%</parrafo> <parrafo>La empresa ha implementado un estricto control de gastos que han logrado compensar los crecientes gastos relacionados con la implementación de medidas enfocadas a mantener la salud de empleados y clientes, así como la sanitización en tiendas y Centros de Distribución.</parrafo> <parrafo>El Ebitda durante el tercer trimestre del año tuvo una baja de -3.9% en comparación con el mismo período del año anterior y el margen Ebitda se logró mantener estable en 6.9%.</parrafo> <parrafo>La empresa tuvo una reducción en su deuda de -23% debido a que con la reducción en el inventario y una menor baja en el rubro de proveedores, la generación de flujo de efectivo por capital de trabajo permitió generar suficientes recursos para el pago de la temporada de Julio Regalado sin la necesidad de incurrir en deuda como en años anteriores.</parrafo> <parrafo>El Capex para 2020 se estimaba en P$2,100 millones el cual se destinaría en su mayoría a remodelaciones e inversión en sistemas con la apertura de 4 tiendas. La empresa ha decidido reducir el Capex a P$1,000 millones que se destinará a gastos estrictamente indispensables. </parrafo> <parrafo>Conclusión</parrafo> <parrafo>Consideramos que el reporte es regular, se sigue teniendo una baja en ventas, pero destaca que en este trimestre se logró mantener estabilidad en los márgenes de rentabilidad.</parrafo> <parrafo>Tenemos una recomendación de Mantener con un precio objetivo al cierre de 2021 de P$20.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='SORIANA-281020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='SORIANA-281020_1.jpg' /> </reportes>Comentario al reporte: SORIANA (P.O.o al 2018-IV: P$20, MANTENER)

    miércoles, 28 de octubre de 2020
    Durante el tercer trimestre del año, las ventas totales de Organización Soriana tuvieron un decremento de -4.5% en comparación con el mismo período del año anterior. En el trimestre, las ventas mismas tiendas bajaron -3.3% con respecto al tercer trimestre de 2019. El Ebitda durante el tercer trimestre del año tuvo una baja de -3.9% en comparación con el mismo período del año anterior y el margen Ebitda se logró mantener estable en 6.9%.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Microsoft Corporation (clave de cotización: MSFT) reportó resultados para el 2020-III. Las ventas totales por US$37,154 millones tuvieron una alza de 12% a/a, impulsado por los ingresos por servicios que representan el 57% de las ventas que incrementaron +24% a/aMicrosoft Corporation (clave de cotización: MSFT) reportó resultados para el 2020-III. Las ventas totales por US$37,154 millones tuvieron una alza de 12% a/a, impulsado por los ingresos por servicios que representan el 57% de las ventas que incrementaron +24% a/a</nodo> <nodo>Observamos crecimientos en todos los segmentos de negocio como son computación, servicios de la nube y software.</nodo> <nodo>Los gastos operativos totalizaron US$10,276 millones, crecieron 3.1% a/a. explicados por mayores gastos de investigación y desarrollo por US$4,926 ó 13.2% de las ingresos, al alza 8% a/a, y dado que los gastos de venta y administración tuvieron una disminución de -1% a/a.V</nodo> <nodo>La utilidad operativa totalizó US$15,876 millones, +25.1% a/a con un margen operativo de 42.7% que compara favorablemente con el margen de 38% reportado en el 2019-III.</nodo> <nodo>MSFT tuvo un reporte solido de resultados y sigue incrementando el flujo de efectivo hacia los accionistas y superó los estimados de utilidad por acción en un 18%.</nodo> <nodo>Recomendamos COMPRA con un precio objetivo de US$42 al cierre del 2021.</nodo> <nodo> </nodo> </seccion> <seccion titulo='Microsoft Corporation.' tipo='cuerpo'> <nodo>Microsoft Corporation (clave de cotización: MSFT) reportó resultados para el 2020-III. Las ventas totales por US$37,154 millones tuvieron una alza de 12% a/a, impulsado por los ingresos por servicios que representan el 57% de las ventas que incrementaron +24% a/a.</nodo> <nodo>MSFT tienes tres principales unidades de negocio con los que tiene diversificados sus ingresos:</nodo> <nodo>Productividad y procesos de negocio: </nodo> <nodo>Con ventas totales por US$12,300 millones, Incluye Microsoft office que ofrece versiones comerciales y domesticas como suscripciones 365 renovadas digitalmente y que incluyen servicios de la nube, La red social laboral Linkedin y el software ERP Dynamics. </nodo> <nodo>Office reportó ventas por US$9,278 en sus dos segmentos comercial y de consumo, con un crecimiento de 9% y 13% a/a respectivamente, acompañado de más de 43.5 millones de cuentas personales activas. Linkedin reportó ventas por US$2,206 millones, un crecimiento de 16% a/a. Dynamics creció en el segmento más dinámico de CRM (Customer Relationship manager software), las ventas totales incrementaron 19% a/a, y captura un 7% de participación de mercado en el segmento, (Salesforce es el líder con 30%).</nodo> <nodo>Servicios inteligentes de la nube: </nodo> <nodo>Reportó ventas por US$13,000 millones, un incremento de 20% a/a, impulsados por Azure, que creció 48% a/a. </nodo> <nodo>Computación (more personal computing): </nodo> <nodo>Incluye las ventas de Windows para PC’s, Surface y Xbox, así como los ingresos de publicidad en su buscador MSFT Bing, reporto ventas por US$11,800 millones, al alza 6% a/a. </nodo> <nodo>Destaca un crecimiento de digito medio en Windows, un fuerte impulso en Surface &amp;amp;amp; Xbox al alza más de 30% a/a mientras que los ingresos por publicidad retrocedieron 10% a/a, totalizaron US$1,786 millones, por lo que representan menos del 5% de los ingresos.</nodo> <nodo>Los costos de ventas por US$11,002 millones, +6% a/a, representaron menos del 30% de los ingresos, una contracción de casi 100 puntos base.</nodo> <nodo>Con ello, la utilidad bruta por US$26,152 millones, creció 15% a/a con un margen bruto de 70.4%.</nodo> <nodo>Los gastos operativos totalizaron US$10,276 millones, crecieron 3.1% a/a. explicados por mayores gastos de investigación y desarrollo por US$4,926 ó 13.2% de los ingresos, al alza 8% a/a, y dado que los gastos de venta y administración tuvieron una disminución de -1% a/a.</nodo> <nodo>La utilidad operativa totalizó US$15,876 millones, +25.1% a/a con un margen operativo de 42.7% que compara favorablemente con el margen de 38% reportado en el 2019-III.</nodo> <nodo>Los gastos de depreciación y amortización se redujeron 11% a/a, debido a un cambio en la estimación de la vida útil de sus servidores y plataforma tecnológica, totalizaron US$2,645 millones.V</nodo> <nodo>Con ello, el EBITDA de MSFT totalizó US$18,521, +18% a/a y con un margen EBITDA de 49.8%. El margen se expandió 240 puntos base.Con ello, el EBITDA de MSFT totalizó US$18,521, +18% a/a y con un margen EBITDA de 49.8%. El margen se expandió 240 puntos base.</nodo> <nodo>MSFT terminó con una posición de efectivo y equivalentes de US$17,205 millones, una variación positiva de US$3,629 millones respecto al trimestre anterior. En septiembre 19, MSFT anunció la adquisición de la empresa de Gaming, Bethesda Software, Inc. por US$7,500 millones en efectivo para fortalecer su división de Gaming que ya representa aproximadamente el 10% de sus ingresos.</nodo> <nodo>MSFT cerró el 2020-III con una deuda neta de US$46,347 millones, un apalancamiento por debajo de 1.0x.</nodo> <nodo>Conclusiones.</nodo> <nodo>MSFT tuvo un reporte solido de resultados y sigue incrementando el flujo de efectivo hacia los accionistas y superó los estimados de utilidad por acción en un 18%.</nodo> <nodo>Recomendamos COMPRA con un precio objetivo de US$42 al cierre del 2021.</nodo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='MICROSOFT-281020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='MICROSOFT-281020_1.jpg' /> </reportes> Comentario al reporte: MSFT Comentario al reporte: MSFT (P.O. al 2020-IV: US$230, COMPRA)

    miércoles, 28 de octubre de 2020
    Microsoft Corporation (clave de cotización: MSFT) reportó resultados para el 2020-III. Las ventas totales por US$37,154 millones tuvieron una alza de 12% a/a, impulsado por los ingresos por servicios que representan el 57% de las ventas que incrementaron +24% a/a Observamos crecimientos en todos los segmentos de negocio como son computación, servicios de la nube y software.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='CEMEX, S.A.B de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo>Cemex (Clave de cotización: CEMEX) presentó resultados favorables correspondientes al 2020-III. Mayores volúmenes en México y en la región de Europa, Medio Oriente, África y Asia (EMEAA); así como un entorno de precios favorable en la mayoría de las regiones, fueron los principales impulsores de los resultados. </parrafo> <parrafo>Los ingresos totalizaron US$3,436.2 millones, +1.8% por encima de los obtenidos en el mismo trimestre del año anterior. La región con mayor crecimiento en ingresos fue EMEAA cuyos ingresos incrementaron en +7.7% a/a; sin embargo, en términos comparables a las operaciones actuales y ajustando por fluctuaciones cambiarias, únicamente incrementaron en +2.0% a/a. </parrafo> <parrafo>Debido a menores gastos de ventas, distribución y gastos corporativos; el EBITDA del periodo incrementó en +11.2% a/a y ascendió a US$728.3 millones. En términos comparables a las operaciones actuales y excluyendo el efecto cambiario, el EBITDA incrementó en +15.0% a/a. El margen EBITDA se colocó en 21.2%, +180 p.b. a/a. </parrafo> <parrafo>No obstante, debido al deterioro de activos y crédito mercantil por US$1,500 millones, aunado con un mayor gasto financiero y a un efecto cambiario negativo, Cemex presentó una pérdida neta por US$1,535 millones, que se compara directamente con la utilidad neta presentada en el 2019-III por US$187 millones. </parrafo> <parrafo>La deuda total, incluyendo las notas perpetuas, disminuyó -US$504 millones respecto al trimestre inmediato anterior, totalizando US$10,303 millones. Con estos resultados la razón de endeudamiento neto, contemplando las notas perpetuas, se colocó en 4.3x que se compara con el 4.7x obtenido en 2020-II.</parrafo> <parrafo>Calificamos el reporte presentado por CEMEX como bueno principalmente por la expansión en márgenes derivado de su plan “Operación Resiliencia” que derivó en un ahorro de US$89 millones en este trimestre. Adicionalmente, consideramos que la pérdida neta fue ocasionada por el reembolso de notas senior garantizadas y no por un mal manejo operativo o administrativo de la emisora. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='CEMEX-281020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='CEMEX-281020_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: CEMEX

    miércoles, 28 de octubre de 2020
    Cemex presentó resultados favorables correspondientes al 2020-III. Mayores ingresos en México y Europa; así como un entorno de precios favorable en la mayoría de las regiones, fueron los principales impulsores de los resultados. Su plan “Operación Resiliencia” derivó en un ahorro de US$89 millones en este trimestre. La deuda total, incluyendo las notas perpetuas, disminuyó respecto al trimestre inmediato anterior y la razón de endeudamiento neto se colocó en 4.3x.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Gentera, S.A.B. de C.V. ' tipo='cuerpo'> <parrafo>Gentera (clave de cotización: GENTERA) reportó ingresos financieros por P$4,123 millones, lo que representó una contracción de -28.5% a/a. Lo anterior, fue impulsado por una contracción anual de -17.5% en la cartera de microcréditos en México, así como los beneficios otorgados a los clientes de Banco Compartamos durante la contingencia actual (diferimiento de pagos). Asimismo, Compartamos Financiera, subsidiara peruana, mostró una reducción de -13.3% a/a en sus ingresos por los beneficios otorgados a sus clientes.</parrafo> <parrafo>La cartera vigente finalizó en P$37,991, una ligera disminución de -0.8% a/a. Por otro lado, la cartera vencida ascendió a P$2,833 millones, lo que se tradujo en un aumento de +147.9% en su comparativa anual, derivado de un deterioro en todas las subsidiarias de GENTERA como consecuencia de las afectaciones de la crisis sanitaria. Con ello, el índice de morosidad fue de 6.94%, cifra muy por encima del 2.90% reportado el mismo trimestre del año anterior.</parrafo> <parrafo>El margen financiero fue de $3,482 millones, un ajuste de -33.7% a/a; de esta manera, el Margen de Interés Neto se situó en 28.4% (-2880 p.b. a/a).El margen financiero fue de $3,482 millones, un ajuste de -33.7% a/a; de esta manera, el Margen de Interés Neto se situó en 28.4% (-2880 p.b. a/a).</parrafo> <parrafo>Se destacó el crecimiento en las estimaciones preventivas contra riesgos crediticios, las cuales aumentaron de P$828 millones el 3T19 a P$3,434 millones (+314% a/a), como consecuencia de las afectaciones causadas por la contingencia sanitaria y una medida prudencial de la administración de reservar P$1,576 millones adicionales como medida precautoria; así como la consolidación de ConCrédito durante este trimestre.</parrafo> <parrafo>Las comisiones y tarifas netas finalizaron en P$147 millones (-35.0% a/a). Por otro lado, el resultado por intermediación registró una pérdida de P$3 millones, la cual está ligada a la posición monetaria en dólares que la emisora tiene cubierta por contratos pactados en dicha divisa.</parrafo> <parrafo>Los gastos operativos fueron de P$3,233 millones, una contracción de -3.6% en su comparativa anual, en línea con el plan de acción anunciado al comienzo de la contingencia sanitaria, en el cual se comprometieron a tener un fuerte control de costos y una disciplina estricta en la administración de gastos de subsidiarias.</parrafo> <parrafo>Finalmente, con estos resultados, la emisora presentó una pérdida neta por -P$1,983 millones, mientras que el mismo trimestre del año anterior la utilidad neta finalizó en P$948 millones.</parrafo> <parrafo>Consideramos un reporte negativo por parte de la emisora, derivado de las disminuciones en márgenes, crecimientos en el índice de morosidad, así como aumentó fuerte en las reservas.</parrafo> <parrafo>Derivado de los resultados presentados, retiramos nuestra recomendación de COMPRA y precio objetivo presentados el trimestre anterior, los cuales serán revisados y presentados una vez sean ajustados nuestros pronósticos.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='GENTERA-271020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='GENTERA-271020_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: GENTERA

    miércoles, 28 de octubre de 2020
    Gentera presentó un reporte desfavorable, derivado de disminuciones en ingresos financieros y una pérdida neta de P$1,983 millones. La cartera vencida aumentó +148% a/a como consecuencia de las afectaciones causadas por la pandemia actual. Las estimaciones preventivas contra riesgos crediticios finalizaron en P$3,434 millones, un crecimiento mayor a tres veces respecto al presentado el mismo trimestre del año anterior.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='TV AZTECA, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo>TV Azteca, S.A.B. de C.V.. (clave de cotización: Azteca). Reportó resultados para el 2020-III. Las ventas totales por P$2,494 millones tuvieron una caída de 14% a/a, debido a menores ventas de publicidad que tuvieron una contracción de 16% a/a y representan el 93% de los ingresos de AZTECA.</parrafo> <parrafo>Por otro lado, los ingresos por venta de contenido al exterior y TV Azteca Guatemala y Honduras totalizaron P$60 millones, con una marginal reducción de 1.6% a/a. El negocio de Comunicaciones Perú mantuvo su ritmo de crecimiento con ventas de P$113 millones, un alza de 15.3% a/a.</parrafo> <parrafo>Costos y gastos tuvieron una importante reducción de 13% a/a, acorde a la disminución del volumen de negocio. Destacan menores gastos de administración que se redujeron 69% a/a, manteniendo los costos de producción, programación y transmisión sin cambios para no afectar la calidad de los contenidos.</parrafo> <parrafo>Con ello, el EBITDA totalizó P$358 millones, una reducción de 23% a/a y con un margen EBITDA de 14.4%, que se contrajo aproximadamente 150 puntos base.</parrafo> <parrafo>TV Azteca registró pérdida neta de Ps.77 millones en el trimestre, a partir de utilidad de Ps.194 millones hace un año.</parrafo> <parrafo>La deuda de TV Azteca, fue de P$14,410 millones, lo que implica una importante reducción de P$381 millones respecto del trimestre previo, dada la apreciación del peso durante el 2020-III. La deuda de TV Azteca, fue de P$14,410 millones, lo que implica una importante reducción de P$381 millones respecto del trimestre previo, dada la apreciación del peso durante el 2020-III. </parrafo> <parrafo>La posición de efectivo totalizó P$1,782 millones, lo que implica una reducción de P$452 millones de manera secuencial. Con ello, la deuda neta finalizó en P$12,628 millones.</parrafo> <parrafo>Hay una importante recuperación en los resultados de AZTECA respecto del trimestre previo, que fue el que mayor impacto tuvo la emergencia sanitaria principalmente en el negocio de publicidad y contenidos.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='AZTECA-271020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='AZTECA-271020_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: AZTECA

    miércoles, 28 de octubre de 2020
    TV Azteca, S.A.B. de C.V.. (clave de cotización: Azteca). Reportó resultados para el 2020-III. Las ventas totales por P$2,494 millones tuvieron una caída de 14% a/a, debido a menores ventas de publicidad que tuvieron una contracción de 16% a/a y representan el 93% de los ingresos de AZTECA. Costos y gastos tuvieron una importante reducción de 13% a/a, acorde a la disminución del volumen de negocio. Destacan menores gastos de administración que se redujeron 69% a/a, manteniendo los costos de producción, programación y transmisión sin cambios para no afectar la calidad de los contenidos . Hay una importante recuperación en los resultados de AZTECA respecto del trimestre previo, que fue el que mayor impacto tuvo la emergencia sanitaria principalmente en el negocio de publicidad y contenidos.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Durante el tercer trimestre del año, las ventas totales de Liverpool tuvieron un decremento de -10.7% en comparación con el mismo período del año anterior.</nodo> <nodo>En el trimestre, las ventas comerciales bajaron -10.8%, una mejora secuencial con respecto al trimestre anterior al tener las tiendas abiertas este trimestre.</nodo> <nodo>El Ebitda disminuyó en el trimestre -76.6% y el margen Ebitda bajó de 14.1% en el tercer trimestre de 2019 a 3.7% en el tercer trimestre de este año.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='El Puerto de Liverpool, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo>Durante el tercer trimestre del año, las ventas totales de Liverpool tuvieron un decremento de -10.7% en comparación con el mismo período del año anterior.</parrafo> <parrafo>En el trimestre, las ventas comerciales bajaron -10.8%, una mejora secuencial con respecto al trimestre anterior al tener las tiendas abiertas este trimestre.</parrafo> <parrafo>Tras haber tenido todas sus tiendas cerradas en el segundo trimestre del año, a partir de julio se inició la reapertura gradual de las tiendas de Liverpool. Al inicio del trimestre se tenían el 50% de las tiendas abiertas y al cierre del trimestre se logró tener en operación el 100% de las tiendas Liverpool, tiendas Suburbia y los 28 Centros Comerciales.</parrafo> <parrafo>Cabe mencionar que a operación todavía esta sujeta a ciertas restricciones en flujo de personas, horarios y en algunos estados se limita la apertura en los fines de semana.</parrafo> <parrafo>La empresa sigue poniendo especial énfasis a la operación omnicanal la cual ha tenido una especial relevancia en esta temporada debido al cierre total o parcial de las tiendas. En el trimestre, las ventas digitales tuvieron un crecimiento de 2.8 veces y representaron el 23.6% de las ventas totales. Las ventas en Marketplace crecen en más del 550%.</parrafo> <parrafo>Una vez que se tienen las tiendas abiertas, las formas de entrega han tenido una mejora con lo que Click &amp; Collect representó en el trimestre el 19% de las ventas digitales y el surtido a través de las tiendas es del 90% de las entregas lo que mejora la rentabilidad de la operación omnicanal.</parrafo> <parrafo>Durante el trimestre, las ventas mismas tiendas de Liverpool tuvieron un decremento de -10.7% pero destaca que en agosto se tuvo un alza de +6% en las ventas mismas tiendas y en septiembre de +7% siendo estas cifras alentadoras y por arriba de nuestros estimados.</parrafo> <parrafo>En cuanto a Suburbia, las ventas mismas tiendas tuvieron un decremento de -31.4% en el trimestre sin embargo ya en septiembre la baja ya muestra una mejora hacia un decremento de -9.0%.</parrafo> <parrafo>La recuperación en las tiendas Suburbia es más lenta que en Liverpool debido a que la plataforma de internet de Suburbia se encuentra apenas en su etapa de desarrollo además de su alta participación en las ventas de ropa las cuales han tenido una afectación considerable en la pandemia.</parrafo> <parrafo>La tendencia de las ventas sigue siendo impulsada por un crecimiento en el ticket promedio de compra que compensa a la baja en el tráfico de clientes que aún tiene una fuerte caída. Para las tiendas Liverpool, en el trimestre el ticket promedio creció +37.9% mientras que el tráfico bajó -34.9%.</parrafo> <parrafo>Los ingresos de la División de Crédito decrecieron -3.3%, la cartera de clientes bajó -19.5%. La cartera vencida durante este trimestre fue de 9.3%, por arriba del 6.0% registrado en el tercer trimestre de 2019 cuando esta cifra había sido un máximo histórico.</parrafo> <parrafo>La cartera vencida fue afectada debido a que en junio se finalizó el programa de “Skip a Payment” al cual se habían suscrito 2 millones de tarjetahabientes los cuales ahora ya tenían que retomar los pagos. Adicionalmente, se tuvo un aumento en la morosidad.</parrafo> <parrafo>La División de Arrendamiento tuvo un decremento en ingresos de -34.8%. Se siguen ofreciendo descuentos en el pago de renta a los locatarios y se ha condonado la cuota de publicidad. Este plan está concluyendo en el mes de octubre. Los niveles de ocupación de los centros comerciales se observan en 92.4%.</parrafo> <parrafo>La utilidad bruta consolidada en el tercer trimestre del año tuvo una disminución de -19.4%. El margen bruto bajó de -390 puntos base al pasar de 41.0% a 37.1%. </parrafo> <parrafo>El Ebitda disminuyó en el trimestre -76.6% y el margen Ebitda bajó de 14.1% en el tercer trimestre de 2019 a 3.7% en el tercer trimestre de este año.</parrafo> <parrafo>La baja en el nivel de rentabilidad refleja una diferente mezcla de producto con artículos de menor margen. Se han tenido un mayor número de promociones encaminadas a tener un menor nivel de inventario y los costos en logística han subido debido a las entregas a domicilio.</parrafo> <parrafo>Adicionalmente, los gastos se vieron impactados por la creación de reservas para cuentas incobrables en 2.8 veces más que las registrada en el tercer trimestre del año anterior.</parrafo> <parrafo>Al cierre del trimestre, la razón deuda neta a Ebitda fue de 1.5 veces manteniendo la estabilidad en el nivel de apalancamiento.</parrafo> <parrafo>La empresa ha ajustado su plan de aperturas. Se ha pospuesto la apertura de dos tiendas Liverpool que se tenían planeadas para este año. Para Suburbia, el plan de aperturas se disminuyó de 23 unidades a 9, quedan pendientes dos aperturas en el año.</parrafo> <parrafo>Conclusión</parrafo> <parrafo>Consideramos que el reporte es regular. Se logro un aumento en ventas por arriba de lo esperado beneficiado por la apertura de tiendas que se dio a partir de julio de este año tras permanecer casi tres meses cerradas en su totalidad.</parrafo> <parrafo>Sin embargo, las promociones han tenido que ser altas y las cuentas incobrables se han incrementado de manera considerable lo que ha afectado la rentabilidad de la empresa.</parrafo> <parrafo>Tenemos una recomendación de Mantener con un precio objetivo de P$66 al cierre de 2020.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='LIVERPOOL-271020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='LIVERPOOL-271020_1.jpg' /> </reportes> Comentario al reporte: LIVEPOL(P.O. al 2018-IV: P$66.0, MANTENER)

    miércoles, 28 de octubre de 2020
    Durante el tercer trimestre del año, las ventas totales de Liverpool tuvieron un decremento de -10.7% en comparación con el mismo período del año anterior. En el trimestre, las ventas comerciales bajaron -10.8%, una mejora secuencial con respecto al trimestre anterior al tener las tiendas abiertas este trimestre. El Ebitda disminuyó en el trimestre -76.6% y el margen Ebitda bajó de 14.1% en el tercer trimestre de 2019 a 3.7% en el tercer trimestre de este año.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Los ingresos consolidados de Grupo Elektra incrementaron +1.8% a/a, impulsado por mayores ingresos de la división comercial, mientras que los ingresos financieros disminuyeron en su comparativa anual.</nodo> <nodo>El EBITDA consolidado del grupo disminuyó -48.9% a/a, derivado de una menor utilidad bruta y un ligero crecimiento en gastos de venta, administración y promoción.</nodo> <nodo>Grupo ELEKTRA presentó una pérdida neta de P$1,636 millones, como consecuencia de una reducción en su EBITDA, así como una disminución de -P$6,581 millones en el resultado integral de financiamiento en su comparativa anual. Es importante mencionar que lo anterior fue resultado de una minusvalía en el valor de mercado de instrumentos financieros, que no representan un flujo de efectivo.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Grupo Elektra, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo>Grupo Elektra (clave de cotización: ELEKTRA) reportó ingresos consolidados por P$30,256 millones, lo que representó un aumento de +1.8% respecto al mismo trimestre del año anterior. La variación se compuso por un incremento de +27.6% a/a en los ingresos comerciales; el cual, compensó la disminución del -12.8% a/a en ingresos financieros. Al cierre del tercer trimestre, los ingresos financieros representaron el 55% de los ingresos consolidados, mientras que los ingresos comerciales el resto.</parrafo> <parrafo>A nivel consolidado, el EBITDA tuvo una reducción de -48.9% a/a, al pasar de P$4,082 millones a P$2,085 millones. Con ello, el Margen EBITDA se ubicó en 6.9% al cierre del trimestre, mientras que al 3T19 dicho margen fue de 13.7%. Cabe mencionar, que los gastos de administración, venta y promoción aumentaron 3.9% en su comparativa anual, como resultado de mayores gastos de personal, gastos relacionados con la protección de la salud de colaboradores y clientes, parcialmente compensados por menores gastos de publicidad.</parrafo> <parrafo>El resultado integral de financiamiento finalizó con una pérdida de –P$2,565 millones, mientras que el tercer trimestre del año anterior presentó una utilidad de P$4,016 millones. Lo anterior, fue impulsado por una minusvalía del -5% en el valor de mercado del subyacente de instrumentos financieros que posee la emisora, la cual no implica flujo de efectivo.</parrafo> <parrafo>Finalmente, con los resultados anteriores, ELEKTRA presentó una pérdida neta de -P$1,636 millones, una variación de -P$5,894 millones respecto al 3T19.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>División Comercial</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Las ventas de la división comercial han mostrado un crecimiento dinámico con la pandemia por la que atraviesa el país, sin embargo, en la búsqueda de tener una mayor movilidad evitando el contacto con un mayor número de personas, los consumidores han aumentado la demanda por motocicletas de la marca Italika lo que ha impulsado de manera importante a las ventas.</parrafo> <parrafo>Adicionalmente, al no haber un regreso a clases presencial, los consumidores siguen teniendo cada vez más la necesidad de tener una mayor conectividad con lo que la división de telefonía y cómputo tuvo un importante crecimiento durante este trimestre.</parrafo> <parrafo>Se mantiene el enfoque en el acondicionamiento del hogar con lo que las categorías de línea blanca y colchones también muestran un gran dinamismo con una amplia oferta y precios más competitivos que el mercado.</parrafo> <parrafo>Grupo Elektra se sigue beneficiando de sus tiendas presenciales y de su oferta en línea. Las tiendas tienen un piso de ventas más amplio con lo que se puede tener una mejor oferta de productos y servicios lo que favorece el tráfico de clientes en las tiendas.</parrafo> <parrafo>También se observa una mayor participación con las operaciones omnicanal a través de la tienda en línea (www.elektra.com.mx), con una oferta de productos aun mayor lo que ha complementado a las visitas a tiendas presenciales para aquellos clientes que, ante la contingencia sanitaria, prefieren realizar sus compras en línea.</parrafo> <parrafo>Al cierre de los primeros nueve meses de 2020, Grupo Elektra cuenta con 6,945 puntos de venta. Se han cerrado 377 puntos de contacto Purpose Financial en Estados Unidos para impulsar las operaciones crediticias en línea.</parrafo> <parrafo>En los últimos doce meses, se han abierto 47 nuevas tiendas Elektra. Del número total de unidades se tienen 4,778 en México, 1,521 en Estados Unidos y 646 en Centro y Sudamérica.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>División Financiera</subtitulo> </parrafo> <parrafo>El margen financiero consolidado de ELEKTRA disminuyó -17.1% a/a para totalizar P$11,203 millones, impulsado por menores ingresos financieros, a pesar de presentar reducciones en su costo financiero, derivado de menores niveles en la tasa de referencia.</parrafo> <parrafo>La cartera bruta consolidada de Banco Azteca México, Purpose Financial y Banco Azteca Latinoamerica fue de P$118,026 millones, un crecimiento de +6.9% a/a. El índice de morosidad consolidado fue de 5.1%, un aumento de +80 p.b. a/a. Por otro lado, el saldo de la cartera bruta (P$99,396 millones) de Banco Azteca México incrementó +6.8% a/a, mientras que el índice de morosidad de banco fue de 5.1% (+140 p.b. a/a), como consecuencia de que un amplio número de clientes optó por no recurrir a los esquemas de apoyo para diferir pagos que otorgó el banco derivado de la pandemia actual.</parrafo> <parrafo>Los depósitos consolidados de ELEKTRA fueron de P$176,535 millones, una variación de +17.1% respecto al mismo periodo del año anterior. Asimismo, la captación tradicional de Banco Azteca aumentó +16.4% a/a para totalizar P$170,634 millones.</parrafo> <parrafo>Banco Azteca continúa presentando un sólido nivel de liquidez y solvencia, al presentar al tercer trimestre del año un Coeficiente de Cobertura de Liquidez (CCL) de 742%, muy por encima del mínimo regulatorio como la media del sector. El índice de capitalización (ICAP) fue de 14.92%, igualmente por encima del mínimo regulatorio.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>En la parte comercial, consideramos que los resultados de Grupo Elektra son positivos con un fuerte crecimiento en ventas, tanto en las tiendas presenciales como en línea. Los gastos se han visto presionados por rubros extraordinarios y están encaminados en lograr una mayor eficiencia en la operación de la empresa.</parrafo> <parrafo>Se tiene un alto número de puntos de contacto lo que permite tener un mayor acercamiento con la población y así lograr satisfacer sus necesidades de la manera más eficiente.</parrafo> <parrafo>Por otro lado, en la división financiera, consideramos los resultados como regulares derivado de la disminución en los ingresos; sin embargo, Banco Azteca cuenta con una posición sólida en cuanto a niveles de liquidez y solvencia para afrontar las afectaciones causadas por la pandemia sanitaria. Estimamos que los ingresos financieros presentaran un crecimiento importante una vez que las condiciones de la pandemia vayan mejorando.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='ELEKTRA-271020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='ELEKTRA-271020_1.jpg' /> </reportes>Comentario al reporte: ELEKTRA (P.O. al 2021-IV: P$ 1282.8, MANTENER)

    miércoles, 28 de octubre de 2020
    Los ingresos consolidados de Grupo Elektra incrementaron +1.8% a/a, impulsado por mayores ingresos de la división comercial, mientras que los ingresos financieros disminuyeron en su comparativa anual.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Compañía Minera Autlán, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo>Compañía Minera Autlán presentó resultados negativos, influenciados por la contracción en la demanda por metales industriales en México. No obstante, a pesar de esta reducción, el margen EBITDA mostró una ligera expansión. </parrafo> <parrafo>Las ventas netas del periodo totalizaron US$79.3 millones, lo que representó una notable caída de -31.0% a/a. Este ajuste proviene principalmente de la desaceleración en la industria siderúrgica mexicana por efectos de la pandemia del COVID-19. Adicionalmente, la división de metales preciosos, Autlán Metallorum, presentó una fuerte contracción en el volumen de ventas derivado del paro sanitario realizado durante el 2020-II.</parrafo> <parrafo>El EBITDA del periodo ascendió a US$18.0 millones, -30.2% por debajo de la presentada en el mismo trimestre del año anterior. No obstante, el margen EBITDA mostró una expansión de +22.3 p.b. para colocarse en 22.6%. </parrafo> <parrafo>El resultado neto del trimestre derivó en una pérdida neta por US$10.8 millones, que se compara directamente con la utilidad neta de US$6.4 millones generada en el 2019-III. Lo anterior se deriva principalmente de un Resultado Integral de Financiamiento (RIF) negativo por la pérdida financiera derivada de la fluctuación cambiaria. </parrafo> <parrafo>Calificamos el reporte presentado por Autlán como negativo debido a la fuerte contracción en las ventas. No obstante, destacamos que a pesar de ser una empresa que presenta economías de escala, lograron mantener el margen EBITDA obtenido en el mismo periodo del año anterior. Con base en estos resultados y en las perspectivas de la industria siderúrgica nacional, cambiamos nuestra recomendación a MANTENER, con un precio objetivo de P$10.50 hacia finales de 2021-IV.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='AUTLAN-271020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='AUTLAN-271020_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: AUTLAN (P.O. al 2020-IV:P$ 10.50, MANTENER)

    miércoles, 28 de octubre de 2020
    Compañía Minera Autlán presentó resultados negativos, influenciados por la contracción en la demanda por metales industriales en México. No obstante, a pesar de esta reducción, el margen EBITDA mostró una ligera expansión. La división de metales preciosos, Autlán Metallorum, presentó una fuerte contracción en el volumen de ventas derivado del paro sanitario realizado durante el 2020-II. Con base en estos resultados y en las perspectivas de la industria siderúrgica nacional, cambiamos nuestra recomendación a MANTENER.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Arca Continental (clave de cotización: AC) presentó un reporte BUENO, con un incremento en ventas netas de +5.6% a/a (por encima de nuestro estimado de +3.3% a/a), derivado de una estrategia de precio, así como del impacto positivo en los ingresos dolarizados por la depreciación del peso frente al dólar.</nodo> <nodo>El volumen de venta consolidado presentó un ajuste año-año de -5.6%, principalmente por las restricciones en movilidad.</nodo> <nodo>La administración no ofreció una guía para cierre de fin de año, argumentando un clima económico difícil y mucha incertidumbre en el consumo.</nodo> <nodo>La administración consideró que para 2021 se observará un comparable estable para el costo de los principales insumos, como el PET, el aluminio y la fructuosa.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Arca Continental, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo>Arca Continental (clave de cotización: AC) presentó un reporte BUENO, con un incremento en ventas netas de +5.6% a/a (por encima de nuestro estimado de +3.3% a/a), quedando en P$44,811 millones, derivado de una estrategia de precio, así como del impacto positivo en los ingresos dolarizados por la depreciación del peso frente al dólar; se espera que el impacto continúe hasta 1T21. </parrafo> <parrafo>El volumen de venta consolidado presentó un ajuste año-año de -5.6%, principalmente por las restricciones en movilidad que se siguen observando y que aún no se puede lograr una apertura total en los canales de venta; dado el rebrote de casos que se está teniendo, esperamos que el volumen no pueda tener un incremento año-año en el 4T20, a pesar de ser uno de los mejores trimestres para la emisora. </parrafo> <parrafo>La utilidad bruta trimestral consolidada incrementó +6.1% a/a, resultando en P$20,266 millones, con un margen bruto de 45.2% y una expansión año-año de +10 p.b., derivado de menores costos en el PET, parcialmente contrarrestado por un incremento en los costos de concentrado en México.</parrafo> <parrafo>La utilidad de operación consolidada creció +9.4% a/a, con un monto de P$6,045 millones, con un margen de operación de 13.5% y una expansión año-año de +50 p.b., el total de gastos relacionados con el COVID-19 fueron P$160 millones, de los cuales P$143 millones se contabilizaron como gastos operativos y P$17 millones como gastos no recurrentes.</parrafo> <parrafo>El EBITDA trimestral consolidado subió +7.7% (por arriba de nuestro estimado de +4.5% a/a), quedando en P$8,642 millones, con un margen EBITDA de 19.3% y una expansión de +40 p.b.</parrafo> <parrafo>Al finalizar el periodo, la posición de efectivo y equivalentes fue de P$32,435 millones. La deuda total fue de P$58,260 millones con una deuda neta P$25,824 millones, la razón de apalancamiento (deuda neta a EBITDA) fue de 0.8x, en línea con el objetivo que se tiene para el periodo entre 2019-2024, y menor que la registrada en el trimestre anterior (0.9x) y la registrada en el mismo trimestre del año pasado (1.16x).</parrafo> <parrafo>Durante la conferencia de resultados, la administración comentó que se vió una recuperación en el volumen trimestre a trimestre, a pesar de haber tenido resultados poco favorables para los meses de julio y agosto, así como un sólido desempeño en el canal de retail, así como la presentación retornable en las regiones donde opera.</parrafo> <parrafo>La administración no ofreció una guía para cierre de fin de año, argumentando un clima económico difícil y mucha incertidumbre en el consumo. </parrafo> <parrafo>Respecto a la nueva fábrica en Houston, la cual ya opera al 100% de su capacidad, se espera que para fin de año se den US$80 millones de los US$90 millones de ahorro como meta que tiene la estrategia en sinergias para marzo del próximo año, dejando ver el incremento en rentabilidad en la región de EE.UU.</parrafo> <parrafo>Debido a la pandemia por COVID-19, la dinámica de consumo ha cambiado drásticamente, dejando que el consumo on-line tenga un crecimiento mayor al esperado por la emisora, por lo que durante estos dos últimos trimestres el consumo en la plataforma digital, así como la entrega directa en casa, pueden estar marcando una nueva tendencia de consumo, misma que pensamos prevalecerá después de que la pandemia llegue a su fin.</parrafo> <parrafo>La administración consideró que para 2021 se observará un comparable estable para el costo de los principales insumos, como el PET, el aluminio y la fructuosa.</parrafo> <parrafo>Dadas las perspectivas del mercado y la economía, así como de nuestras estimaciones para la emisora, mantenemos la recomendación de COMPRA con un precio objetivo de P$117.5 por acción hacia finales de 2021-IV.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='AC-271020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='AC-271020_1.jpg' /> </reportes>Comentario al reporte: AC (P.O. al 2021-IV: P$ 117.5, COMPRA)

    miércoles, 28 de octubre de 2020
    Arca Continental (clave de cotización: AC) presentó un reporte BUENO, con un incremento en ventas netas de +5.6% a/a (por encima de nuestro estimado de +3.3% a/a), derivado de una estrategia de precio, así como del impacto positivo en los ingresos dolarizados por la depreciación del peso frente al dólar. El volumen de venta consolidado presentó un ajuste año-año de -5.6%, principalmente por las restricciones en movilidad. La administración no ofreció una guía para cierre de fin de año, argumentando un clima económico difícil y mucha incertidumbre en el consumo. La administración consideró que para 2021 se observará un comparable estable para el costo de los principales insumos, como el PET, el aluminio y la fructuosa.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Grupo Industrial Saltillo, S.A.B. de C.V. ' tipo='cuerpo'> <parrafo>GIS (clave de cotización: GISSA) registró cifras que reflejan el gradual relajamiento en las medidas de confinamiento a nivel mundial. No obstante, sus resultados aún integran una afectación en los volúmenes de la industria automotriz en todas las regiones en las que opera derivado de la afectación sanitaria del COVID-19.</parrafo> <parrafo>Los ingresos consolidados del 2020-III sumaron US$205 millones, para un decremento en su comparativo anual de -5.1%. Dicha reducción fue generada principalmente por la aún deteriorada industria de autopartes que afectó a su negocio de Draxton (-7.7% a/a).</parrafo> <parrafo>A pesar de lo anterior, la compañía fue capaz de registrar un aumento anual en su EBITDA de +15.2%, lo que provocó una expansión en su margen EBITDA de 323 pb, para posicionarse en 18.5%. Lo anterior es resultado no solo de la gradual reapertura del sector autopartes, sino que sus negocios de Construcción y Hogar otorgaron cierto soporte, ya que durante el mismo trimestre del año pasado, dichos segmentos habían registrado cifras negativas, afectación que no se repitió durante este periodo. </parrafo> <parrafo>Respecto al apalancamiento de la empresa, la Deuda Neta sumó US$204 millones, una contracción anual de -12.0%, con lo que la razón de Deuda Neta a EBITDA se colocó en 2.7 veces, nivel que contrasta con la razón de 1.9 veces registrada durante el 2019-III. Lo anterior derivado en gran medida del importante decremento en el EBITDA acumulado de la compañía.</parrafo> <parrafo>Calificamos el reporte como regular ya que, si bien la emisora ha dado señales de una gradual recuperación en sus negocios, las cifras acumuladas aún dejan ver los estragos provocados la actual pandemia.</parrafo> <parrafo>Tenemos una recomendación de MANTENER con un precio objetivo a finales de 2021 de P$19.47 por acción, el cual es reflejo de las perspectivas de mediano plazo en sus negocios, así como las importantes medidas fiscales en las principales regiones donde opera. No obstante, dicho precio se encuentra sujeto a modificaciones ya que aún prevalece un elevado grado de incertidumbre debido a recientes rebrotes de COVID-19.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='G-271020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='G-271020_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: GISSA (P.O. al 2021-IV:P$19.47, MANTENER)

    miércoles, 28 de octubre de 2020
    GIS (clave de cotización: GISSA) registró cifras que reflejan el gradual relajamiento en las medidas de confinamiento a nivel mundial. Los ingresos consolidados del 2020-III sumaron US$205 millones, para un decremento en su comparativo anual de -5.1%. La compañía registró un aumento anual en su EBITDA de +15.2%, lo que provocó una expansión en su margen EBITDA de 323 pb. Lo anterior es resultado no solo de la gradual reapertura del sector autopartes, sino que sus negocios de Construcción y Hogar otorgaron cierto soporte.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Pfizer, Inc.' tipo='cuerpo'> <parrafo>Pfizer, Inc. (clave de cotización: PFE). Reportó resultados para el 2020-III. Las ventas totales por US$12,131 millones tuvieron una caída de 4% a/a, aunque el 69% de la variación negativa está relacionado con la desconsolidación del negocio de medicinas OTC y Consumer Health Care, que hoy es una coinversión con Glaxosmithkline (GSK) al 32%.</parrafo> <parrafo>Eliminando el efecto de la desconsolidación de Consumer Health JV, los ingresos experimentaron una caída de 1.4% a/a debido a menor volumen de ventas de la división de Upjohn, que incluye medicamentes como Celebrex y Lyrica para dolor e inflamación, y Lipitor para enfermedades cardiovasculares.</parrafo> <parrafo>El 84% de las ventas provienen de la división de Biofarma que reportó un incremento en ventas de 3% a/a., principalmente por la popularidad de medicamentos para tratar cardiomiopatías como Vindagel/Vidamax, a si como como un sólido portafolio de medicamentos como el anticoagulante Eliquis con ventas globales superiores a los US$1,100 millones en el 2020-III.</parrafo> <parrafo>Pfizer tiene en su portafolio otros dos medicamentes con ventas superiores a los US$1,000 por trimestre: El medicamento para cancer de mama, Ibrance, y la vacuna para el pneumococo, Prevnar 13.Pfizer tiene en su portafolio otros dos medicamentes con ventas superiores a los US$1,000 por trimestre: El medicamento para cancer de mama, Ibrance, y la vacuna para el pneumococo, Prevnar 13.</parrafo> <parrafo>Asimismo, su división de jeringas esterilizables reportó ingresos por US$1,195 millones, (casi un 10% de sus ingresos totales) y un jugador principal en el segmento que tiene un potencial importante por la aplicación de la vacuna del covid-19.</parrafo> <parrafo>Los esfuerzos de PFE en la elaboración de la vacuna para COVID-19 lo colocan como uno de los dos primeras empresas farmacéuticas en asociación con la empresa biotecnológica alemana Biontech.</parrafo> <parrafo>La fase 3 de la vacuna BNT162 para la prevención del COVID-19, ha vacunado a 44,000 personas y de estas 36,000 han recibido una segunda vacunación al 26 de octubre de este año. Dentro de los participantes se autorizó por parte de la FDA incluir a participantes desde la edad de 12 años.</parrafo> <parrafo>La nota mas relevante acerca de la vacuna es el acuerdo para suministrar más de 200 millones de vacunas para la unión europea y la posibilidad de su uso de emergencia tanto en Europa, como Canadá y EEUU, lo que la coloca como una de las principales vacunas en estar disponibles de manera masiva.</parrafo> <parrafo>Para ello, se requiere lograr el periodo de seguridad que son dos meses a partir de que la mitad de los participantes recibieron la segunda dosis y esto corresponde con la tercer semana de noviembre.</parrafo> <parrafo>Por otro lado, la pandemia del COVID-19 tuvo un impacto negativo en las ventas de su portafolio de medicamentos, con 12 medicamentos con ventas trimestrales superiores a los US$100 millones con caídas de doble dígito. La emisora explicó en la conferencia del impacto de la cuarentena de la población que evitó hospitales y farmacias para la adquisición de estos medicamentos.</parrafo> <parrafo>Los costos de ventas de PFE fueron US$2,529 millones, una caída de 3% a/a. El costo como porcentaje de las ventas fue de 20.8% que compara favorablemente con el reportado el 2019-III, por 20.5%. Lo anterior refleja una mayor absorción de costos fijos debido al mayor volumen de ventas en la división de Biopharma.</parrafo> <parrafo>Con ello, la utilidad bruta por US$9,602 millones tuvo una disminución de 4.7% a/a y un margen bruto de 79.15%.</parrafo> <parrafo>Los gastos operativos fueron US$5,376 millones, se redujeron 3% a/a, principalmente por la reducción de gastos de venta, información y administración de -7% a/a. Los gastos de investigación y desarrollo crecieron debido a los esfuerzos para desarrollar la vacuna de Covid-19.</parrafo> <parrafo>La utilidad operativa consolidada excluyendo otros gastos/ingresos (que incluye gastos por intereses y no recurrentes) totalizó US$3,324 millones. Eliminando el efecto del ingreso por la desconsolidación del negocio de Consumer Health Care de US$8,078 millones en el 2019-III, la utilidad operativa creció 12% a/a.</parrafo> <parrafo>La utilidad por acción diluida reportada fue de US$0.39 en el trimestre, una caída de -71% a/a.</parrafo> <parrafo> Conclusiones.</parrafo> <parrafo>El 2020-III fue un trimestre con un comparable difícil dado los cambios en el portafolio de negocios de PFE y el impacto de la pandemia sobre la cartera de medicamentos. No obstante, PFE mantuvo su guía de resultados con crecimientos en Ventas y EBITDA superiores a digito medio para todo el 2020.</parrafo> <parrafo>Hay que considerar que dentro de esta guía no se incluyó ingreso alguno proveniente de la vacuna del Covid-19.</parrafo> <parrafo>PFE es una Farmacéutica con operaciones globales, que consideramos mejor posicionada frente a la emergencia sanitaria del COVID-19, a un bajo múltiplo de valor empresa a EBTIDA comparado con su industria y recomendamos COMPRA con un precio objetivo de US$42 al cierre del 2021.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='PZ-271020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='PZ-271020_1.jpg' /> </reportes>Comentario al reporte: PFE (P.O. al 2020-IV: U$42.0, COMPRA)

    miércoles, 28 de octubre de 2020
    Pfizer, Inc. (clave de cotización: PFE). Reportó resultados para el 2020-III. Las ventas totales por US$12,131 millones tuvieron una caída de 4% a/a, aunque el 69% de la variación negativa está relacionado con la desconsolidación del negocio de medicinas OTC y Consumer Health Care, que hoy es una coinversión con Glaxosmithkline (GSK) al 32%. La utilidad operativa consolidada excluyendo otros gastos/ingresos (que incluye gastos por intereses y no recurrentes) totalizó US$3,324 millones. Eliminando el efecto del ingreso por la desconsolidación del negocio de Consumer Health Care de US$8,078 millones en el 2019-III, la utilidad operativa creció 12% a/a El 2020-III fue un trimestre con un comparable difícil dado los cambios en el portafolio de negocios de PFE y el impacto de la pandemia sobre la cartera de medicamentos. No obstante, PFE mantuvo su guía de resultados con crecimientos en Ventas y EBITDA superiores a digito medio para todo el 2020. Hay que considerar que dentro de esta guía no se incluyó ingreso alguno proveniente de la vacuna del Covid-19.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Regional mostró contracciones anuales en margen financiero y utilidad neta, derivado de menores ingresos y mayores niveles en las estimaciones preventivas contra riesgos crediticios, impulsado por las afectaciones causadas por la pandemia COVID-19.</nodo> <nodo>Destacó la disminución anual en la cartera vencida, mientras que la cartera vigente presentó un ligero incremento en su comparativa anual.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Regional, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo>Regional (clave de cotización: R) reportó ingresos financieros por P$3,608 millones lo que representó una disminución de -16.8% respecto al mismo trimestre del año anterior. Asimismo, observamos una disminución de -23.9% a/a en los gastos financieros del trimestre para totalizar P$1,790 millones. Con ello, el margen financiero mostró de igual manera una contracción de -8.5% a/a, lo que impulsó un ajuste en el Margen de Interés Neto (MIN) de -55 p.b. a/a para finalizar en 5.8%.</parrafo> <parrafo>La cartera de crédito vigente fue de P$109,787 millones, un crecimiento de +3.3% a/a, el cual, fue impulsado por crecimientos los tres diferentes segmentos de la cartera (comercial, consumo y vivienda), en la que destaca un aumento en la cartera de consumo de +13.3% a/a. Por otro lado, la cartera vencida presentó un retroceso de -20.9% a/a para finalizar en P$1,362 millones, lo que se tradujo en una disminución de -37 p.b. a/a en el Índice de Morosidad (IMOR) y finalizar en 1.22%.</parrafo> <parrafo>La captación tradicional al cierre del trimestre disminuyó a P$97,610 millones (-0.6% a/a); de los cuales, los depósitos de exigibilidad inmediata aumentaron anualmente +21.4%, mientras que los depósitos a plazo se redujeron -14.6% a/a. Lo anterior, obedece a la estrategia de R de cambiar la mezcla de fondeo con el propósito de decrecer su costo de fondeo, el cual fue de 3.0% (-240 p.b. a/a)</parrafo> <parrafo>Las estimaciones preventivas contra riesgos crediticios (EPRC) fueron de P$260 millones, lo que representó un crecimiento del +100% respecto al mismo trimestre del año anterior, impulsado por las afectaciones causadas por el coronavirus. Con ello, el índice de cobertura de la institución fue de 1.69x, mientras que el mismo trimestre del año anterior fue de 1.30x. Estimamos que el índice de cobertura continuará en niveles similares al presentado en los próximos trimestres.Las estimaciones preventivas contra riesgos crediticios (EPRC) fueron de P$260 millones, lo que representó un crecimiento del +100% respecto al mismo trimestre del año anterior, impulsado por las afectaciones causadas por el coronavirus. Con ello, el índice de cobertura de la institución fue de 1.69x, mientras que el mismo trimestre del año anterior fue de 1.30x. Estimamos que el índice de cobertura continuará en niveles similares al presentado en los próximos trimestres.</parrafo> <parrafo>Los ingresos no financieros (seguros, comisiones y tarifas netas, arrendamiento y otros) fueron de $605 millones, una disminución de -8.7% a/a impulsada por menores ingresos por arrendamiento. Por otro lado, los gastos de administración y promoción fueron de P$1,112, una variación de +1.8% a/a.</parrafo> <parrafo>Finalmente, la utilidad neta de R finalizó en P$775 millones, lo que se tradujo en un ajuste de -24.4% respecto al mismo trimestre del año anterior; dicha disminución se vio reflejada en el Rendimiento sobre Capital (ROE) de 16.5%, -397 p.b. menor en su comparativa anual.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Consideramos un reporte regular por parte de la emisora, ya que la rentabilidad se vio afectada por menores ingresos y un mayor nivel de reservas; sin embargo, destaca la disminución en la cartera vencida la cual esperábamos incrementara debido a las afectaciones causadas por la pandemia.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='R-271020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='R-271020_1.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='R-271020_2.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='R-271020_3.jpg' /> </reportes>Comentario al reporte: R (P.O. al 2021-IV: P$ 74.00, COMPRA)

    miércoles, 28 de octubre de 2020
    Regional mostró contracciones anuales en margen financiero y utilidad neta, derivado de menores ingresos y mayores niveles en las estimaciones preventivas contra riesgos crediticios, impulsado por las afectaciones causadas por la pandemia COVID-19. Destacó la disminución anual en la cartera vencida, mientras que la cartera vigente presentó un ligero incremento en su comparativa anual.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Subasta Primaria No. 44' tipo='cuerpo'> <parrafo>En la cuadragésima cuarta Subasta Primaria de Valores Gubernamentales del año se colocaron P$44,550 millones en Cetes (a 1, 3, 6 y 12 meses) y Bonos con vencimiento a 5 años. Asimismo, se colocaron 850 millones de UDIS en UDIBONOS con vencimiento a 10 años, equivalentes a P$5,601.74 millones. La demanda nominal (2.25x) se ubicó por debajo del promedio registrado de las subastas realizadas este año (2.85x).En la cuadragésima cuarta Subasta Primaria de Valores Gubernamentales del año se colocaron P$44,550 millones en Cetes (a 1, 3, 6 y 12 meses) y Bonos con vencimiento a 5 años. Asimismo, se colocaron 850 millones de UDIS en UDIBONOS con vencimiento a 10 años, equivalentes a P$5,601.74 millones. La demanda nominal (2.25x) se ubicó por debajo del promedio registrado de las subastas realizadas este año (2.85x).</parrafo> <parrafo>La cuadragésima cuarta Subasta de Valores Gubernamentales se llevó a cabo conforme a los montos estipulados en el Programa de Subastas para el cuarto trimestre de 2020, publicado por la Secretaría de Hacienda y Crédito Público el 25 de septiembre de 2020.</parrafo> <parrafo>La curva nominal de rendimientos del mercado secundario presentó movimientos marginales, con un incremento poco significativo en el rendimiento de los instrumentos de mediano y corto plazo, y un decremento de mayor magnitud en respectivo a los instrumentos de largo plazo. Cabe señalar que, la inflación quincenal de la primera mitad de octubre se ubicó en 4.1%, de modo que continúa por encima del rango superior objetivo de Banco de México. Esto se debió, principalmente, al aumento del componente subyacente de la inflación. Por otra parte, el IGAE se ubicó secuencialmente en +1.1%, pero continúa presentando una disminución anual de -8.5%. A pesar de que ambos efectos son contrarios para la decisión sobre mantener o recortar la tasa de interés, consideramos que la Junta de Gobierno no realizará un recorte en su próxima reunión y continuará vigilando los movimientos de la inflación de cara al próximo año.</parrafo> <parrafo>De la misma manera, la curva de rendimientos reales presentó movimientos mixtos, con una diminución en la parte corta y un crecimiento en la parte larga de la misma. Es importante señalar que la disminución más significativa la presentó el rendimiento del Udibono con vencimiento en 1 año (-86 p.b.); de modo que, por segunda semana consecutiva, obtuvo un rendimiento negativo (-0.91%). Por el mismo lado, la curva de inflación implícita presentó un crecimiento en la parte corta de la curva, y un retroceso en la parte media y larga de la misma. Por otro lado, el diferencial de rendimientos entre los papeles nacionales y estadounidenses se mantuvo constante a lo largo de toda la curva, excepto en la parte larga, en donde disminuyó.</parrafo> <parrafo>Los instrumentos colocados en la subasta primaria presentaron un rendimiento cercano al de su cotización en el mercado secundario excepto el Udibono, el cual tuvo un rendimiento superior. Es importante mencionar que todos los instrumentos presentaron una baja demanda comparada con su nivel histórico, lo que provocó que se colocaran con un rendimiento superior al presentado la semana previa.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Subasta-44-271020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Subasta-44-271020_1.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Subasta-44-271020_2.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Subasta-44-271020_3.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Subasta-44-271020_4.jpg' /> </reportes>Subasta Primaria No. 44

    martes, 27 de octubre de 2020
    En la cuadragésima cuarta Subasta Primaria de Valores Gubernamentales del año se colocaron P$44,550 millones en Cetes (a 1, 3, 6 y 12 meses) y Bonos con vencimiento a 5 años. Asimismo, se colocaron 850 millones de UDIS en UDIBONOS con vencimiento a 10 años, equivalentes a P$5,601.74 millones. La demanda nominal (2.25x) se ubicó por debajo del promedio registrado de las subastas realizadas este año (2.85x).
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Fibra Uno Administración, S.A. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo> Fibra Uno (clave: FUNO) mostró resultados positivos respecto al trimestre inmediato anterior, beneficiados de una relativa en estabilidad en ingresos al asumir menores descuentos a los inquilinos del portafolio y menores cuentas por cobrar, posterior al fuerte repunte en este rubro en el 2T20. </parrafo> <parrafo>La ocupación se mantuvo en niveles sólidos, ubicándose en 93.8% en el total del portafolio: industrial, 97.1%; comercial, 94.3%; oficinas, 83.8%. </parrafo> <parrafo>Se registró una mejora importante en los Fondos de Operación (FFO) y Fondos de Operación Ajustados (AFFO) derivados de un control en gastos por intereses e impulsados por el ingreso derivado de la venta de activos no estratégicos. </parrafo> <parrafo>La distribución por CBFI correspondiente a este trimestre fue de P$0.3179, equivalente a un dividend yield últimos 12 meses de 8.7%, con base en los precios actuales de FUNO. </parrafo> <parrafo>La administración se ha mantenido activa en el fondo de recompra, acumulando el 1.7% del total de CBFIs en circulación en tesorería. </parrafo> <parrafo>Recomendamos COMPRA con precio objetivo hacia finales del 2021-IV de P$25.00 por CBFI. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='FUNO-261020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='FUNO-261020_1.jpg' /> </reportes>Flash al Reporte: FUNO (P.O. al 2021-IV: P$25.00, COMPRA)

    lunes, 26 de octubre de 2020
    Fibra Uno mostró resultados positivos respecto al trimestre inmediato anterior La ocupación se mantuvo en niveles sólidos La distribución por CBFI correspondiente a este trimestre fue de P$0.3179, equivalente a un dividend yield últimos 12 meses de 8.7%, con base en los precios actuales de FUNO.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Megacable Holdings, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo>Megacable Holdings, S.A.B. de C.V. (clave de cotización: MEGA). Presentó un reporte positivo de resultados al 2020-III superando nuestros estimados de ingresos y EBITDA en 2% y 1.7% respectivamente. </parrafo> <parrafo>El escenario que planteamos fue un escenario favorable derivado del incremento de la movilidad, el incremento en precios ejecutado en Julio y que había sido suspendido desde marzo y la terminación de paquetes promocionales.</parrafo> <parrafo>Los ingresos netos totalizaron P$5,621 millones de pesos, un incremento de 4% a/a. Si bien el negocio corporativo -dependiente parcialmente de proyectos gubernamentales-, retrocedió 9% a/a, los ingresos de telefonía y banda ancha crecieron 15% y 9% a/a respectivamente.V</parrafo> <parrafo>Destacan ingresos del negocio masivo por P$4,636 millones, un crecimiento de 7% a/a.</parrafo> <parrafo>El EBITDA consolidado totalizó P$2,782 millones creció 12% a/a, con un margen de 49.5%. El margen de las operaciones de CABLE fue de 51.1%</parrafo> <parrafo>Los Unidades generadores de ingreso (RGU) totalizaron 9.4 millones, con un crecimiento de 12.3% a/a, las adiciones netas fueron de poco más de 1 millón de nuevos usuarios, 35% en internet, 14% en video, 44% en telefonía y un 10% restante en servicios móviles.</parrafo> <parrafo>La tasa de desconexión tuvo una sustancial disminución tanto secuencial como anual. En Internet de 1.5%, en Video de 1.7% y en telefonía de 2.1%. Esto representa una mejora de casi 45% respecto el 2019-III.</parrafo> <parrafo>El operador móvil virtual de MEGA superó los 100mil usuarios activos.</parrafo> <parrafo>MEGA reportó una utilidad neta por P$1,071 millones, +7.7% a/a.</parrafo> <parrafo>La deuda neta reportada por P$4,909 millones se redujo respecto el trimestre anterior, principalmente por la amortización de un crédito de P$550 millones.</parrafo> <parrafo>Incorporando estos resultados tenemos un múltiplo abatido a un precio atractivo, de 5.75x Valor empresa a EBITDA, muy por debajo de la industria que se ubica por arriba de 6.5x</parrafo> <parrafo>Con ello recomendamos COMPRA con un precio objetivo de P$78.8 hacia el 2021.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='MEGA-261020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='MEGA-261020-1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: MEGA (P.O. al 2021-IV: P$ 78.80, COMPRA)

    lunes, 26 de octubre de 2020
    Megacable Holdings, S.A.B. de C.V. (clave de cotización: MEGA). Presentó un reporte positivo de resultados al 2020-III superando nuestros estimados de ingresos y EBITDA en 2% y 1.7% respectivamente. Incorporando estos resultados tenemos un múltiplo abatido a un precio atractivo, de 5.75x Valor empresa a EBITDA, muy por debajo de la industria que se ubica por arriba de 6.5x
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Regional, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo>Regional (clave de cotización: R) reportó ingresos financieros por P$3,608 millones lo que representó una disminución de -16.8% respecto al mismo trimestre del año anterior. Asimismo, observamos una disminución de -23.9% a/a en los gastos financieros del trimestre para totalizar P$1,790 millones. Con ello, el margen financiero mostró de igual manera una contracción de -8.5% a/a, lo que impulsó un ajuste en el Margen de Interés Neto (MIN) de -55 p.b. a/a para finalizar en P$1,818 millones.</parrafo> <parrafo>La cartera de crédito vigente fue de P$109,787 millones, un crecimiento de +3.3% a/a, el cual, fue impulsado por crecimientos los tres diferentes segmentos de la cartera (comercial, consumo y vivienda), en la que destaca un aumento en la cartera de consumo de +13.3% a/a. Por otro lado, la cartera vencida presentó un retroceso de -20.9% a/a para finalizar en P$1,362 millones, lo que se tradujo en una disminución de -37 p.b. a/a en el Índice de Morosidad (IMOR) y finalizar en 1.22%.La cartera de crédito vigente fue de P$109,787 millones, un crecimiento de +3.3% a/a, el cual, fue impulsado por crecimientos los tres diferentes segmentos de la cartera (comercial, consumo y vivienda), en la que destaca un aumento en la cartera de consumo de +13.3% a/a. Por otro lado, la cartera vencida presentó un retroceso de -20.9% a/a para finalizar en P$1,362 millones, lo que se tradujo en una disminución de -37 p.b. a/a en el Índice de Morosidad (IMOR) y finalizar en 1.22%.</parrafo> <parrafo>Las estimaciones preventivas contra riesgos crediticios fueron de P$260 millones, lo que represento un crecimiento del +100% respecto al mismo trimestre del año anterior, impulsado por las afectaciones causadas por el coronavirus.</parrafo> <parrafo>Los ingresos no financieros (seguros, comisiones y tarifas netas, arrendamiento y otros) fueron de $605 millones, una disminución e -8.7% a/a impulsada por menores ingresos por arrendamiento. Por otro lado, los gastos de administración y promoción fueron de P$1,112, una variación de +1.8% a/a.</parrafo> <parrafo>Finalmente, la utilidad neta de R finalizó en P$775 millones, lo que se tradujo en un ajuste de -24.4% respecto al mismo trimestre del año anterior; dicha disminución se vio reflejada en el Rendimiento sobre Capital (ROE) de 16.5%, -397 p.b. menor en su comparativa anual.</parrafo> <parrafo>Consideramos un reporte regular por parte de la emisora, ya que la rentabilidad se vio afectada por menores ingresos y un mayor nivel de reservas; sin embargo, destaca la disminución en la cartera vencida la cual esperábamos incrementara debido a las afectaciones causadas por la pandemia</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='R-261020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='R-261020_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: R (P.O. al 2021-IV: P$ 74.00, COMPRA)

    lunes, 26 de octubre de 2020
    Regional mostró contracciones anuales en margen financiero y utilidad neta derivado de menores ingresos y mayores niveles en las estimaciones preventivas contra riesgos crediticios. Destacó la disminución en la cartera vencida, mientras que la cartera vigente presentó un ligero incremento en su comparativa anual.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Twilio, Inc.' tipo='cuerpo'> <parrafo>Twilio, Inc., (Clave de cotización: TWLO) una de las empresas de servicios virtuales de la nube reportó resultados al 2020-III. Twilio está presente en más de 180 países ofrece una plataforma de servicio y marketing para clientes y se integra perfectamente con software como el desarrollado por Salesforce.com (CRM).Twilio, Inc., (Clave de cotización: TWLO) una de las empresas de servicios virtuales de la nube reportó resultados al 2020-III. Twilio está presente en más de 180 países ofrece una plataforma de servicio y marketing para clientes y se integra perfectamente con software como el desarrollado por Salesforce.com (CRM).</parrafo> <parrafo>Los ingresos netos del 2020-III superaron en casi US$50 millones la guía de TWLO para totalizar US$448 millones, un crecimiento de 51.8% a/a.</parrafo> <parrafo>Actualmente reporta 208 mil cuentas activas, y los 10 principales clientes representan el 14% de los ingresos. Asimismo, el 27% de los ingresos son internacionales.</parrafo> <parrafo>Desde el punto de vista del canal por el cual fueron proveídos los servicios digitales, el 61% fueron a través de correo electrónico y/o mensajes de texto SMS, 17% a través de voz y un 22% a través de App u otros medios.V</parrafo> <parrafo>El margen bruto por 51.5% se redujo poco más de 200 puntos base. Los gastos operativos se incrementaron 35.6% a/a principalmente en los rubros de investigación y desarrollo, así como ventas y marketing.El margen bruto por 51.5% se redujo poco más de 200 puntos base. Los gastos operativos se incrementaron 35.6% a/a principalmente en los rubros de investigación y desarrollo, así como ventas y marketing.</parrafo> <parrafo>Con ello, se reportó una perdida operativa de US$112 millones, -18% a/a. La pérdida neta reportada por US$116 millones, lo que significa una pérdida de US$0.79 por acción.</parrafo> <parrafo>Eliminando gastos no recurrentes y extraordinarios, TWLO reportó una utilidad neta por acción diluida de US$0.04, muy por encima de la guía ofrecida de US$0.05-$0.09.</parrafo> <parrafo>TWLO reportó efectivo por US$1,100 millones, y dada la deuda con costos por US$661 millones, (incluyendo arrendamientos), tiene una deuda neta negativa.TWLO reportó efectivo por US$1,100 millones, y dada la deuda con costos por US$661 millones, (incluyendo arrendamientos), tiene una deuda neta negativa.</parrafo> <parrafo>La guía ofrecida para el 2020-IV al alza: Ventas por US$ 450 millones, un crecimiento de 38% a/a, con una pérdida operativa de US$10-15 millones.</parrafo> <parrafo>Si bien, la guía se modificó al alza, se observa una desaceleración, como es medido con el indicador de tasa de expansión neta que incluye el crecimiento en cuentas activas y el crecimiento en ingresos, lo que implica una mayor usabilidad de las herramientas y de la plataforma en lo general.</parrafo> <parrafo>La tasa de expansión neta al 2020-III fue de 137% a/a. </parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión.</subtitulo> </parrafo> <parrafo>TWLO es una empresa de rápido crecimiento y en vísperas de generar un flujo operativo positivo en los próximos 12 meses. El crecimiento de los servicios de la nube y de las estrategias digitales de las empresas que se profundizaron con el COVID-19 va a seguir impulsando los resultados de estas empresas.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='TWLO-261020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='TWLO-261020_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: TWLO

    lunes, 26 de octubre de 2020
    Actualmente reporta 208 mil cuentas activas, y los 10 principales clientes representan el 14% de los ingresos. Asimismo, el 27% de los ingresos son internacionales. Ventas por US$ 450 millones, un crecimiento de 38% a/a, con una pérdida operativa de US$10-15 millones. La tasa de expansión neta al 2020-III fue de 137% a/a.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Grupo Traxión, S.A.B. de C.V. ' tipo='cuerpo'> <parrafo>Grupo Traxión (clave de cotización: TRAXION), a pesar de la desafiante coyuntura económica, mostró durante el 2020-III un excelente desempeño, el cual obedece a la favorable dinámica en sus dos segmentos de negocio: Carga y logística y Transporte Escolar y de Personal.</parrafo> <parrafo>Los ingresos durante el periodo sumaron P$3,774 millones para un crecimiento de +20.4% en su comparativo anual, lo anterior se explica principalmente por la tendencia observada desde el trimestre pasado, donde la demanda por servicios logísticos de carga ha mostrado un aumento significativo, de igual manera, la flota que regularmente está dedicada a escuelas se encuentra temporalmente asignada a clientes del sector industrial, lo que evita que exista flota ociosa.Los ingresos durante el periodo sumaron P$3,774 millones para un crecimiento de +20.4% en su comparativo anual, lo anterior se explica principalmente por la tendencia observada desde el trimestre pasado, donde la demanda por servicios logísticos de carga ha mostrado un aumento significativo, de igual manera, la flota que regularmente está dedicada a escuelas se encuentra temporalmente asignada a clientes del sector industrial, lo que evita que exista flota ociosa.</parrafo> <parrafo>El EBITDA consolidado de la compañía sumó P$844 millones, registrando una variación anual de +21.2%, dicho incremento se derivó principalmente de un estricto control de gastos y reducción en costos de combustible (-15.0% a/a). El margen EBITDA experimentó una ligera expansión de +20 pb y se posicionó en un nivel de 22.4%.</parrafo> <parrafo>Respecto al perfil de apalancamiento, la Deuda Neta registrada fue de P$4,786 millones, un decremento de -11.3% respecto al mismo periodo del 2019. Con lo anterior, su razón de Deuda Neta a EBITDA se posicionó en 1.69 veces, dicho movimiento obedece a que la emisora colocó P$2,500 millones de certificados bursátiles a un plazo de 7 años, con tasa fija de 8.98%, con lo que la compañía mejoró su perfil de apalancamiento y su capacidad de generación futura de flujo de efectivo. </parrafo> <parrafo>Reafirmamos nuestra recomendación de COMPRA con un precio objetivo a finales de 2021 de P$18.80, no obstante, nos mantenemos atentos a próximos anuncios y estrategias de la emisora a fin de realizar las modificaciones correspondientes.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='TRAXION-261020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='TRAXION-261020_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: TRAXION (P.O. al 2021-IV:P$18.80, COMPRA)

    lunes, 26 de octubre de 2020
    Grupo Traxión (clave de cotización: TRAXION), a pesar de la desafiante coyuntura económica, mostró durante el 2020-III un excelente desempeño. Los ingresos sumaron P$3,774 millones para un crecimiento de +20.4% a/a, lo anterior se explica principalmente por la tendencia observada desde el trimestre pasado, donde la demanda por servicios logísticos de carga ha mostrado un aumento significativo debido a la pandemia. El EBITDA consolidado de la compañía sumó P$844 millones, registrando una variación anual de +21.2%, dicho incremento se derivó principalmente de un estricto control de gastos y reducción en costos de combustible.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Durante el tercer trimestre de 2020, las ventas totales de Grupo Sports World tuvieron un decremento de -73.1% en comparación con el mismo período del año anterior.</nodo> <nodo>La falta de generación de ingresos llevó a una disminución en el Ebitda durante el tercer trimestre de 2020 de -109.7%. Con esto, el margen Ebitda pasó de 41.4% a -14.9% en el tercer trimestre de este año.</nodo> <nodo>La empresa mantiene un alto nivel de apalancamiento.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Grupo Sports World, S.A.B. de C.V' tipo='cuerpo'> <parrafo>Durante el tercer trimestre de 2020, las ventas totales de Grupo Sports World tuvieron un decremento de -73.1% en comparación con el mismo período del año anterior.</parrafo> <parrafo>Se ha tenido una recuperación secuencial y en comparación con el segundo trimestre del año, los ingresos totales crecieron 56.9%.Se ha tenido una recuperación secuencial y en comparación con el segundo trimestre del año, los ingresos totales crecieron 56.9%.Se ha tenido una recuperación secuencial y en comparación con el segundo trimestre del año, los ingresos totales crecieron 56.9%.</parrafo> <parrafo>En el segundo trimestre del año, todos los clubes de la empresa permanecieron cerrados en su totalidad como medida de contingencia para limitar el esparcimiento del coronavirus. Conforme ha avanzado el semáforo epidemiológico, se han abierto las actividades económicas, entre ellas los gimnasios.</parrafo> <parrafo>Al cierre del tercer trimestre, estaban abiertos 26 clubes de los 60 que opera la empresa en diferentes estados de la República Mexicana representando el 43.3% del total de clubes. En la primera semana de octubre se avanzó hacia la apertura en CDMX con lo que, a la fecha, el total de clubes de la empresa están en operación.</parrafo> <parrafo>Cabe destacar que estas aperturas aún tienen varias restricciones de uso y de aforo lo que puede limitar la generación de ingresos y la tasa de deserción. Sin embargo, se ha visto una tendencia positiva en la generación de reservaciones para el uso de las instalaciones ante una mayor confianza de los usuarios esperando que la tendencia pueda ir mejorando gradualmente.</parrafo> <parrafo>La empresa sigue desarrollando una oferta virtual con clases en línea tanto para usuarios de los clubes como para público en general con la posibilidad de pagarlas en la tienda en línea lo que genera una fuente de ingresos adicional a la vez que fomenta una mayor retención de los clientes.</parrafo> <parrafo>La política de la empresa ha sido la de no recibir cancelaciones de membresías hasta que esta pueda ser presencial una vez que el club este abierto. Debido a que este trimestre ya se abrieron 26 clubes, se registró una tasa de deserción neta promedio de 23.5% y una tasa de deserción bruta promedio de 26.4% comparadas con el 3.6% y 6.4% registradas en el tercer trimestre del año anterior respectivamente.La política de la empresa ha sido la de no recibir cancelaciones de membresías hasta que esta pueda ser presencial una vez que el club este abierto. Debido a que este trimestre ya se abrieron 26 clubes, se registró una tasa de deserción neta promedio de 23.5% y una tasa de deserción bruta promedio de 26.4% comparadas con el 3.6% y 6.4% registradas en el tercer trimestre del año anterior respectivamente.La política de la empresa ha sido la de no recibir cancelaciones de membresías hasta que esta pueda ser presencial una vez que el club este abierto. Debido a que este trimestre ya se abrieron 26 clubes, se registró una tasa de deserción neta promedio de 23.5% y una tasa de deserción bruta promedio de 26.4% comparadas con el 3.6% y 6.4% registradas en el tercer trimestre del año anterior respectivamente.</parrafo> <parrafo>En estos meses, la empresa ha buscado hacer más eficientes las operaciones y reducir los gastos lo más posible. Entre las medidas de reducción de gastos están los ajustes en salarios, reducción de personal, automatización de procesos, negociaciones con arrendadores y no pago cuando los clubes estaban cerrados, entre otras.</parrafo> <parrafo>A pesar de esto, la falta de generación de ingresos llevó a una disminución en el Ebitda durante el tercer trimestre de 2020 de -109.7%.</parrafo> <parrafo>Con esto, el margen Ebitda pasó de 41.4% a -14.9% en el tercer trimestre de este año.</parrafo> <parrafo>En el trimestre la empresa logró refinanciar el total de la deuda con costo que mantiene obteniendo nueve meses de gracia en intereses y en el pago de capital y aumentando la duración del nuevo crédito.</parrafo> <parrafo>Adicionalmente, se colocaron 10.4 millones de acciones a P$8.0 por acción con lo que la empresa obtuvo recursos por P$83.4 millones a ser destinados para propósitos corporativos generales.</parrafo> <parrafo>Aun con la refinanciación y la capitalización de la empresa, la razón deuda neta a Ebitda se encuentra muy elevada al cierre del tercer trimestre de 2020 en 10.2 veces por arriba de lo registrado en el tercer trimestre de 2019 de 4.8 veces.</parrafo> <parrafo>La empresa continua con el proceso de regularización del cumplimiento de sus obligaciones fiscales y busca obtener una extensión en el plazo de pago.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Consideramos que el reporte es malo. La empresa se encuentra en uno de los sectores más afectados por la pandemia y, a pesar de que ha podido retomar actividades, estas se encuentran muy limitadas lo que a su vez limita la generación de ingresos.</parrafo> <parrafo>Esperamos que la recuperación sea paulatina y puede tardar más que lo que tardará la economía en general.Esperamos que la recuperación sea paulatina y puede tardar más que lo que tardará la economía en general.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='SPORTS-261020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='SPORTS-261020_1.jpg' /> </reportes>Comentario al reporte: SPORT( P.O. al 2021-IV: P$10, MANTENER)

    lunes, 26 de octubre de 2020
    Durante el tercer trimestre de 2020, las ventas totales de Grupo Sports World tuvieron un decremento de -73.1% en comparación con el mismo período del año anterior. La falta de generación de ingresos llevó a una disminución en el Ebitda durante el tercer trimestre de 2020 de -109.7%. Con esto, el margen Ebitda pasó de 41.4% a -14.9% en el tercer trimestre de este año. La empresa mantiene un alto nivel de apalancamiento.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='AT&amp;amp;amp;T Inc.' tipo='cuerpo'> <parrafo>AT&amp;amp;amp;T, Inc. reportó resultados hacia el 2020-III. Los ingresos totales por US$42,340 millones, tuvieron un retroceso de 5% a/a debido principalmente a menores ingresos por roaming dada la reducción de movilidad de las personas, aunque fueron parcialmente contrarrestados por mayores ingresos por venta de equipos.</parrafo> <parrafo>Los costos totales de US$19,839 millones decrecieron 2% a/a, lo anterior debido a un mayor costo de equipos y una marginal reducción en costos de programación y operación.</parrafo> <parrafo>Por lo tanto, la utilidad bruta totalizó US$22,301 millones que equivale a un descenso de -8% a/a. </parrafo> <parrafo>Dada la creciente demanda de conectividad y entretenimiento durante la pandemia, el margen bruto por 53% se erosionó con una caída de 200puntos base a/a. </parrafo> <parrafo>Los gastos de operación fueron de un total de US$9,299 millones que representa un incremento del 1% a/a debido a la discapacidad activa y abandono de US$73 millones de dólares. Mientras los gastos de operación decrecieron 7.8% a/a.</parrafo> <parrafo>La utilidad de operaciones fue de US$6,132 millones, una caída de 22% a/a, debido a menores servicios y al cierre, el margen EBITDA por 31% se contrajo 180 puntos base.</parrafo> <parrafo>Hasta hoy hay 700,000 smartphones nuevos añadidos con las adiciones netas de 1 millón post-pago de clientes durante la pandemia.</parrafo> <parrafo>AT&amp;amp;amp;T dijo en el reporte trimestral hay mucho espacio que se puede vender como fibra óptica “trenching foot print,” para llegar a ser el proveedor de banda ancha más confiable. AT&amp;amp;amp;T admite que falta cobertura en ciertas casas en Dallas Texas, y Unidades habitacionales en Los Ángeles. Se espera que se expanda su cobertura de fibra óptica por el 25% este año de 15 millones de casas conectadas a 20 millones de casas. AT&amp;amp;amp;T dijo en el reporte trimestral hay mucho espacio que se puede vender como fibra óptica “trenching foot print,” para llegar a ser el proveedor de banda ancha más confiable. AT&amp;amp;amp;T admite que falta cobertura en ciertas casas en Dallas Texas, y Unidades habitacionales en Los Ángeles. Se espera que se expanda su cobertura de fibra óptica por el 25% este año de 15 millones de casas conectadas a 20 millones de casas. </parrafo> <parrafo>El ingreso promedio por usuario (ARPU por sus siglas en inglés) aumentó más del 7% con el contenido primario de videos relacionados con HBO Max y los anuncios de deportes. </parrafo> <parrafo>El impacto del COVID-19 ha causado una reducción de US$1,600 millones durante el 2020-III en utilidad operativa para Warner Media. </parrafo> <parrafo>En LATAM, México tuvo adiciones netas por 500 mil suscriptores, pero una caída de doble dígito en ingresos dado el impacto de la depreciación del peso.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión:</subtitulo> </parrafo> <parrafo>AT&amp;amp;amp;T tuvo un reporte con caída en ingresos y EBTIDA, pero supero los estimados de consenso del mercado. Recomendamos COMPRA y reiteramos nuestro precio objetivo de $33.1.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='T-231020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='T-231020_1.jpg' /> </reportes> <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='AT&amp;amp;amp;T Inc.' tipo='cuerpo'> <parrafo>AT&amp;amp;amp;T, Inc. reportó resultados hacia el 2020-III. Los ingresos totales por US$42,340 millones, tuvieron un retroceso de 5% a/a debido principalmente a menores ingresos por roaming dada la reducción de movilidad de las personas, aunque fueron parcialmente contrarrestados por mayores ingresos por venta de equipos.</parrafo> <parrafo>Los costos totales de US$19,839 millones decrecieron 2% a/a, lo anterior debido a un mayor costo de equipos y una marginal reducción en costos de programación y operación.</parrafo> <parrafo>Por lo tanto, la utilidad bruta totalizó US$22,301 millones que equivale a un descenso de -8% a/a. </parrafo> <parrafo>Dada la creciente demanda de conectividad y entretenimiento durante la pandemia, el margen bruto por 53% se erosionó con una caída de 200puntos base a/a. </parrafo> <parrafo>Los gastos de operación fueron de un total de US$9,299 millones que representa un incremento del 1% a/a debido a la discapacidad activa y abandono de US$73 millones de dólares. Mientras los gastos de operación decrecieron 7.8% a/a.</parrafo> <parrafo>La utilidad de operaciones fue de US$6,132 millones, una caída de 22% a/a, debido a menores servicios y al cierre, el margen EBITDA por 31% se contrajo 180 puntos base.</parrafo> <parrafo>Hasta hoy hay 700,000 smartphones nuevos añadidos con las adiciones netas de 1 millón post-pago de clientes durante la pandemia.</parrafo> <parrafo>AT&amp;amp;amp;T dijo en el reporte trimestral hay mucho espacio que se puede vender como fibra óptica “trenching foot print,” para llegar a ser el proveedor de banda ancha más confiable. AT&amp;amp;amp;T admite que falta cobertura en ciertas casas en Dallas Texas, y Unidades habitacionales en Los Ángeles. Se espera que se expanda su cobertura de fibra óptica por el 25% este año de 15 millones de casas conectadas a 20 millones de casas. AT&amp;amp;amp;T dijo en el reporte trimestral hay mucho espacio que se puede vender como fibra óptica “trenching foot print,” para llegar a ser el proveedor de banda ancha más confiable. AT&amp;amp;amp;T admite que falta cobertura en ciertas casas en Dallas Texas, y Unidades habitacionales en Los Ángeles. Se espera que se expanda su cobertura de fibra óptica por el 25% este año de 15 millones de casas conectadas a 20 millones de casas. </parrafo> <parrafo>El ingreso promedio por usuario (ARPU por sus siglas en inglés) aumentó más del 7% con el contenido primario de videos relacionados con HBO Max y los anuncios de deportes. </parrafo> <parrafo>El impacto del COVID-19 ha causado una reducción de US$1,600 millones durante el 2020-III en utilidad operativa para Warner Media. </parrafo> <parrafo>En LATAM, México tuvo adiciones netas por 500 mil suscriptores, pero una caída de doble dígito en ingresos dado el impacto de la depreciación del peso.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión:</subtitulo> </parrafo> <parrafo>AT&amp;amp;amp;T tuvo un reporte con caída en ingresos y EBTIDA, pero supero los estimados de consenso del mercado. Recomendamos COMPRA y reiteramos nuestro precio objetivo de $33.1.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='T-231020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='T-231020_1.jpg' /> </reportes> Comentario al reporte: T (P.O. al 2020-IV: 33.1, COMPRA)

    viernes, 23 de octubre de 2020
    AT&T, Inc. reportó resultados hacia el 2020-III. Los ingresos totales por US$42,340 millones, tuvieron un retroceso de 5% a/a debido principalmente a menores ingresos por roaming dada la reducción de movilidad de las personas, aunque fueron parcialmente contrarrestados por mayores ingresos por venta de equipos. AT&T tuvo un reporte con caída en ingresos y EBTIDA, pero supero los estimados de consenso del mercado. Recomendamos COMPRA y reiteramos nuestro precio objetivo de $33.1.V
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Becle, S.A.B. de C.V. ' tipo='cuerpo'> <parrafo>Becle (clave de cotización: CUERVO) presentó excelente reporte, con un incremento en ventas netas de 48.3%, quedando en P$10,413 millones, derivado un crecimiento de volumen de 26%, destacando que la única región que tuvo una mejora en el volumen fue EUA y Canadá por fuertes tendencias de consumo y desplazamientos, y un fuerte desempeño continuo de la categoría de Tequila y de los productos listos para beber, mientras que México y Resto del Mundo (R.O.W. por sus siglas en inglés) disminuyeron por cambios en la dinámica de consumo por la pandemia de COVID-19.</parrafo> <parrafo>La utilidad bruta trimestral consolidada creció +52.9%, con un monto de P$5,756 millones, con un margen bruto de 55.3% y una expansión de +170 p.b., explicado por una mejor mezcla de venta, sobre todo en la región de EUA y Canadá. </parrafo> <parrafo>La utilidad de operación aumentó +169.2% a/a, quedando en P$3,063 millones, con un margen operativo de 29.4% y una expansión de 1320 p.b., derivado de una caída en los gastos de publicidad por temas relacionados de COVID-19; cabe destacar que los gastos de distribución aumentaron +56.1% por un incremento en el volumen.</parrafo> <parrafo>El EBITDA consolidado incrementó +150.1% a/a, con un monto de P$3,249 millones, para dar un margen EBITDA de 31.2% y una expansión de 1270 p.b.</parrafo> <parrafo>Al finalizar el periodo, la posición de efectivo y equivalentes de efectivo fue de P$7,779 millones y la deuda total fue de p$11,309 millones, siendo el segundo trimestre consecutivo que la emisora presenta una deuda neta positiva. La razón de apalancamiento fue de 0.4x.</parrafo> <parrafo>Dadas las perspectivas del mercado, así como de las tendencias de consumo presentadas en la región de EUA y Canadá, cambiamos la recomendación de MANTENER a COMPRA y ponemos en revisión el precio objetivo a espera de lo que se comente en la llamada de resultados.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='cuervo-221020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='cuervo-221020_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: CUERVO

    jueves, 22 de octubre de 2020
    Becle (clave de cotización: CUERVO) presentó excelente reporte, con un incremento en ventas netas de 48.3%, derivado un crecimiento de volumen de 26%. La única región que tuvo una mejora en el volumen fue EUA y Canadá por fuertes tendencias de consumo y desplazamientos. Este es el segundo trimestre consecutivo en el que la emisora presenta una deuda neta positiva. La razón de apalancamiento fue de 0.4x. Cambiamos la recomendación de MANTENER a COMPRA .Becle (clave de cotización: CUERVO) presentó excelente reporte, con un incremento en ventas netas de 48.3%, derivado un crecimiento de volumen de 26%. La única región que tuvo una mejora en el volumen fue EUA y Canadá por fuertes tendencias de consumo y desplazamientos. Este es el segundo trimestre consecutivo en el que la emisora presenta una deuda neta positiva. La razón de apalancamiento fue de 0.4x. Cambiamos la recomendación de MANTENER a COMPRA .
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Grupo Herdez, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo>Grupo Herdez (clave de cotización: HERDEZ) presentó un reporte malo, con un incremento en ventas de +4.5% a/a, quedando en P$5,817 millones, derivado de un buen rendimiento en los segmentos de Conservas y Exportaciones, no con el mismo ritmo observado en el máximo punto de la pandemia en todos los estados, pues durante dicho periodo donde se comía solo en casa impulsaba los volúmenes. Se espera que el próximo trimestre ambos segmentos presenten resultados similares, a medida que un retorno a semáforo rojo vuelva a obligar el cierre temporal de restaurantes y comercios. Destaca que el segmento de Congelados recuperó en el comparativo secuencial, pero sigue presentado retroceso en el comparativo anual, pues los horarios de apertura restringidos continúan generando presión en los ingresos de este segmento.</parrafo> <parrafo>La utilidad bruta presentó un ajuste de -1.1% a/a, con un monto de P$2,180 millones, para dar un margen bruto de 37.6% y una contracción del mismo de -100 p.b., lo anterior derivado de una menor absorción de costos fijos en el segmento de Congelados, así como una mezcla de ventas desfavorable en Helados Nestlé. El único margen bruto que presentó una expansión fue el segmento de Exportación.</parrafo> <parrafo>La utilidad de operación trimestral consolidada cayó -13.4% a/a, resultando en P$649 millones, con un margen operativo de 11.2% y una contracción de -230 p.b., lo anterior explicado por una pérdida operativa de P$$224 millones en el segmento de Congelados, así como el efecto de otros gastos netos por P$$15 millones derivado de adecuaciones adicionales a sus instalaciones, esto para combatir la propagación del COVID-19.</parrafo> <parrafo>El EBITDA trimestral presentó una caída -10.8% a/a, con un monto de P$872 millones, con un margen EBITDA de 15% y una contracción de -260 p.b.El EBITDA trimestral presentó una caída -10.8% a/a, con un monto de P$872 millones, con un margen EBITDA de 15% y una contracción de -260 p.b.</parrafo> <parrafo>Al finalizar el periodo, la posición de efectivo y equivalentes tuvo un monto de P$3,372 millones. La deuda total con costo fue de P$10,372 millones, con una razón de apalancamiento de 1.7x, la misma que el mismo periodo del 2T20.</parrafo> <parrafo>Dadas las perspectivas de consumo, así como de las tendencias presentadas en los segmentos de la empresa, mantenemos la recomendación de MANTENER y ponemos en revisión el precio objetivo a la espera de lo comentado en la conferencia de resultados el día de mañana. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='HERDEZ-221020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='HERDEZ-221020_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: HERDEZ

    jueves, 22 de octubre de 2020
    Grupo Herdez (clave de cotización: HERDEZ) presentó un reporte malo, con un incremento en ventas de +4.5% a/a, derivado de un buen rendimiento en los segmentos de Conservas y Exportaciones. La razón de apalancamiento de 1.7x, la misma que el mismo periodo del 2T20.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Grupo Televisa, S.A.B. de C.V.Grupo Televisa, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo>Grupo Televisa (clave de cotización: TLEVISA) presentó resultados para el 2020-III. Las ventas netas totalizaron P$23,943 millones, un retroceso de 7.1% a/a y una variación negativa de P$1,843 millones.</parrafo> <parrafo>Lo anterior se debió principalmente por un comparable difícil en el segmento de otros negocios que consolida principalmente las unidades más afectadas por la emergencia sanitaria del COVID-19: como son el negocio de Futbol, Editorial, espectáculos y cine que tuvieron ingresos no recurrentes en el 2019-III. </parrafo> <parrafo>La variación negativa de otros negocios fue de P$1,654 millones y representan el 3% de las ventas del trimestre.</parrafo> <parrafo>Asimismo, el negocio de contenidos reportó ventas por P$8,033 millones, una caída de 7.2% a/a. Esta caída explicada por el negocio de publicidad que retrocedió -13% y ventas de licencias que registraron retrocesos por -3.7%.</parrafo> <parrafo>Las regalías de Univisión tuvieron un retroceso en términos constantes de 8% a/a para un total de US$92 millones.</parrafo> <parrafo>Sin embargo, el negocio de cablevisión y Sky que representan el 65.9% de los ingresos reportaron crecimientos. Cable creció 7.9% a/a y Sky reportó +4.9% a/a.</parrafo> <parrafo>La utilidad operativa de los segmentos operativos tuvo una ligera contracción de -1.7%, totalizó P$10,531 millones, principalmente afectada por el segmentos de otros Negocios, +P$3.3 millones, una caída de 99.5% a/a, y un impacto negativo en el resultado consolidado de más de P$712 millones.</parrafo> <parrafo>Tanto Cable, como Sky y Contenidos tuvieron crecimientos en flujo operativo. </parrafo> <parrafo>Cable, soportado por un fuerte crecimiento en adiciones netas, principalmente en banda ancha, y un crecimiento de doble dígito en la base de unidades generadoras de ingreso (RGU’s), reportó una utilidad operativa por P$4,796 millones, +7% a/a. El margen reportado de 42.3%. </parrafo> <parrafo>Destaca el negocio empresarial (16% de las ventas), cuya utilidad operativa incremento 21.6% a/a.</parrafo> <parrafo>Las adiciones netas totalizaron 447,578 durante el trimestre.</parrafo> <parrafo>Por otro lado, los servicios de banda ancha de Sky, que continuó su crecimiento secuencial en adiciones netas, reportó una utilidad operativa de P$2,437 millones, +1.5% a/a. Las RGU’s de banda ancha totalizaron 8.06 millones, al alza 1.4% a/a.Por otro lado, los servicios de banda ancha de Sky, que continuó su crecimiento secuencial en adiciones netas, reportó una utilidad operativa de P$2,437 millones, +1.5% a/a. Las RGU’s de banda ancha totalizaron 8.06 millones, al alza 1.4% a/a.</parrafo> <parrafo>El margen operativo se contrajo 150 puntos base para quedar en 43.5%</parrafo> <parrafo>Finamente el negocio de contenidos que tuvo caídas en el negocio de publicidad, reportó un crecimiento en utilidad operativa de 5.9% a/a derivado de un fuerte programa de reducción de costos y gastos que permitieron incrementar el margen operativo del segmento a 41%, mas de 500 puntos base.</parrafo> <parrafo>Los gastos operativos también tuvieron una reducción significativa.</parrafo> <parrafo>Los gastos corporativos totalizaron P$374.9 millones una reducción de 14.1% a/a.</parrafo> <parrafo>Con ello, el flujo operativo EBITDA consolidado tuvo una ligera disminución de -1.1%, totalizaron P$10,156.5 millones, y un margen EBITDA de 42.4%, lo que implica una expansión de poco mas de 250 puntos base.</parrafo> <parrafo>Las inversión se mantuvieron estables en alrededor de US$251 millones y la deuda neta totalizó P$104,668, lo que implica una reducción de P$10,935 millones respecto del cierre del 2019.</parrafo> <parrafo>Así, el múltiplo de valor empresa a EBITDA incorporando estos resultados, se ubica por debajo de 4.9x muy por debajo de su industria.</parrafo> <parrafo>Reiteramos COMPRA con precio objetivo de P$50.19 al 2021-IV</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='TELEVISA-221020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='TELEVISA-221020_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: TLEVISA (Precio Objetivo al 2021-IV: P$ 50.19, COMPRA)

    jueves, 22 de octubre de 2020
    Grupo Televisa (clave de cotización: TLEVISA) presentó resultados para el 2020-III. Las ventas netas totalizaron P$23,943 millones, un retroceso de 7.1% a/a y una variación negativa de P$1,843 millones. Tanto Cable, como Sky y Contenidos tuvieron crecimientos en flujo operativo. Así, el múltiplo de valor empresa a EBITDA incorporando estos resultados, se ubica por debajo de 4.9x muy por debajo de su industria.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Unifin Financiera, S.A.B. de C.V. ' tipo='cuerpo'> <parrafo>Unifin Financiera (clave de cotización: UNIFIN) registró ingresos por intereses de P$2,604 millones durante el tercer trimestre de 2020, lo que representó una disminución de 8.7% a/a, impulsado por retrocesos en los ingresos de todos los segmentos de la cartera de crédito (arrendamiento -1.3%, factoraje -62.4% y automotriz -21.4%).</parrafo> <parrafo>Asimismo, los gastos por intereses registraron una disminución de -12.8% a/a para totalizar P$1,667 millones, explicado por un estricto control en la contratación de pasivos y por la recompra de bonos propios por US$13.9 millones, que representaron un ahorro de P$89.1 millones. Con ello, el costo de fondeo de UNIFIN se situó 10.1% para un ajuste de -60 p.b. a/a.</parrafo> <parrafo>La cartera de crédito vigente fue de $62,150 millones, lo que se tradujo en un aumento de +17.5% respecto al mismo periodo del año anterior. Lo anterior, fue reflejo de un crecimiento en la cartera de arrendamiento de +20.7% a/a, mientras que los segmentos de factoraje y crédito automotriz disminuyeron -28.1% y -12.0% a/a, respectivamente. Por otro lado, la cartera vencida se expandió +47.9% a/a; y con ello, el Índice de Morosidad (IMOR) fue de 4.91%, un aumento de +98 p.b. a/a; sin embargo, comprando este índice con el trimestre anterior, la calidad del activo mejoró -80 p.b. t/t.La cartera de crédito vigente fue de $62,150 millones, lo que se tradujo en un aumento de +17.5% respecto al mismo periodo del año anterior. Lo anterior, fue reflejo de un crecimiento en la cartera de arrendamiento de +20.7% a/a, mientras que los segmentos de factoraje y crédito automotriz disminuyeron -28.1% y -12.0% a/a, respectivamente. Por otro lado, la cartera vencida se expandió +47.9% a/a; y con ello, el Índice de Morosidad (IMOR) fue de 4.91%, un aumento de +98 p.b. a/a; sin embargo, comprando este índice con el trimestre anterior, la calidad del activo mejoró -80 p.b. t/t.</parrafo> <parrafo>Con estos resultados, el margen financiero fue de $910 millones, decreciendo -3.2% a/a, la cual esta principalmente relacionada con una menor exposición en el negocio de factoraje, así como la prudencia de la administración anta la pandemia actual. Lo anterior, impulsó una disminución en el Margen de Interés Neto (MIN) de -84 p.b. a/a para finalizar en 6.8%.</parrafo> <parrafo>Como se observó en los trimestres pasados del año, las estimaciones preventivas contra riesgos crediticios aumentaron poco más de 5 veces respecto al mismo trimestre del mes anterior, para finalizar $395 millones; esto, como medida precautoria ante las afectaciones causadas por el COVID-19. Es importante mencionar que, este monto de reservas fue -37.1% menor al presentado el trimestre anterior.</parrafo> <parrafo>Por otro lado, los gastos administrativos aumentaron +17.8% a/a finalizando en P$369 millones, el cual se debe principalmente a gastos asociados a una reducción de la plantilla de 5%, así como gastos relacionados con Uniclick.</parrafo> <parrafo>El resultado financiero aumento 2.5 veces totalizando P$411 millones, explicado por la cancelación de los derivados relacionados con la recompra de los bonos internacionales y ajustes hechos en el portafolio de coberturas.</parrafo> <parrafo>Finalmente, la utilidad neta fue de P$385 millones, -18.5% menor al reportado el mismo trimestre del año anterior.</parrafo> <parrafo>Consideramos un reporte regular por parte de la emisora, debido a los ajustes observados tanto en margen financiero y utilidad neta, lo cual fue reflejo de las afectaciones causadas por la pandemia actual (menores ingresos financieros y crecimientos en estimaciones preventivas contra riesgos crediticios); sin embargo, consideramos que los próximos trimestres los resultados continuaran mejorando secuencialmente, ante disminuciones en las reservas y una mayor demanda hacia el crédito.Consideramos un reporte regular por parte de la emisora, debido a los ajustes observados tanto en margen financiero y utilidad neta, lo cual fue reflejo de las afectaciones causadas por la pandemia actual (menores ingresos financieros y crecimientos en estimaciones preventivas contra riesgos crediticios); sin embargo, consideramos que los próximos trimestres los resultados continuaran mejorando secuencialmente, ante disminuciones en las reservas y una mayor demanda hacia el crédito.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='UNIFIN-221020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='UNIFIN-221020_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte UNIFIN (P.O. al 2021-IV: P$ 21.86,COMPRA)

    jueves, 22 de octubre de 2020
    Unifin Financiera presentó resultados regulares afectados por la pandemia actual, el cual resultó en menores ingresos por intereses y mayor crecimiento en las reservas contra riesgos crediticios, respecto al mismo trimestre del año anterior. La cartera de crédito presentó un incremento anual de +17.5%, impulsado por el segmento de arrendamiento, mientras que los segmentos de factoraje y automotriz disminuyeron en su comparativa anual.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Tesla, Inc.' tipo='cuerpo'> <parrafo>Tesla reportó resultados al 3T20, con un incremento en ventas netas de +39% a/a, quedando en US$8,771 millones, el 86% de los ingresos vienen del sector automotriz, mismo que creció 42% en el mismo periodo de comparación. </parrafo> <parrafo>El costo de ventas incrementó +31% a/a, con un monto de US$6,708 millones, que representó un 76% de los ingresos, menor al reportado en 1T19 (87.5%), lo que refleja una mayor absorción del costo fijo debido a un mayor volumen de ventas. La utilidad bruta incrementó +73% a/a, resultando en US$2,063 millones, con un margen bruto de 27% y una expansión año-año de +462 p.b.V</parrafo> <parrafo>Los gastos operativos fueron de US$1,254 millones, con un incremento de +35% a/a. La utilidad operativa creció 210% a/a, US$809 millones, con un margen operativo 9.2% a/a con una expansión año-año de +508 p.b.</parrafo> <parrafo>La depreciación y amortización del periodo fue de US$274 millones, con una caída de -55% a/a. El EBITDA ajustado trimestral incrementó +24% a/a, con un monto de US$1,083 millones.</parrafo> <parrafo>La verdadera pregunta que debe hacerse Tesla es, ¿cuántos años han avanzado en las energías renovables? La respuesta proviene de Tim, su ingeniero de celdas de batería, quien dijo durante el Battery Day que ha sido el mayor desarrollo que ha visto en 20 años. El principal objetivo de Tesla es convertirse en el mejor fabricante del mundo.</parrafo> <parrafo>Siguiendo ese objetivo, Tesla ha desarrollado una nueva aleación de aluminio que permite hacer el molde más grande para un para la parte trasera del Model Y, como se muestra en la imagen 3. Lo anterior reduce un proceso de armado de 200 partes, por lo que reduciría el costo total del coche y dará puntos base al margen bruto.</parrafo> <parrafo>Tesla ha aumentado la producción a 150.000 entregas por trimestre. Esta cantidad es la mitad que esperada para su planta de Shanghai que, según Musk, alcanzará 1 millón por año. Durante los próximos dos trimestres, la planta de producción de Shanghai suministrará el Model 3 y el Model Y a Europa, mientras que la Gigafábrica de Berlín estará terminada el próximo verano.</parrafo> <parrafo>California anunció la prohibición a largo plazo de los vehículos que funcionan con diésel y gasolina a partir del año 2025. Mientras la emisora lucha por obtener una licencia para vender vehículos en Texas, la construcción de una nueva Gigafábrica en Austin. Esto hará que el número total de Gigafactorías se establezca en seis para el final de 2021.</parrafo> <parrafo>La producción total de vehículos alcanzará los 20 millones en 2030, tras la inversión de US$2.500 millones anuales. Cada Gigafábrica espera amortizarse en 2 años cada una.</parrafo> <parrafo>Este es el quinto trimestre consecutivo con incrementos secuenciales en ventas para la emisora, las Gigafactory de Shangai y Fremont se pagarían solas para el final del 2020. Las ventas de techos solares se han incrementado de tal manera que han llevado el negocio a un punto de rentabilidad. Tesla está integrada verticalmente 10 veces más que otras compañías de carros en el sentido que diseñan la maquinaria de la fábrica que ensambla el coche. </parrafo> <parrafo>Dadas las perspectivas de la industria, así como del crecimiento en ingresos y márgenes de operación que ha presentado, mantenemos la recomendación de COMPRA con un precio objetivo en revisión. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='TESLA-221020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='TESLA-221020_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: TSLA

    jueves, 22 de octubre de 2020
    Tesla reportó resultados al 3T20, con un incremento en ventas netas de +39% a/a, el 86% de los ingresos vienen del sector automotriz, mismo que creció 42% en el mismo periodo de comparación. Tesla ha aumentado la producción a 150.000 entregas por trimestre. La producción total de vehículos alcanzará los 20 millones en 2030, tras la inversión de US$2.500 millones anuales. Cada Gigafábrica espera amortizarse en 2 años cada una.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Grupo Aeroportuario del Sureste, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo>Grupo Aeroportuario del Sureste (clave de cotización: ASUR) registró resultados negativos al cierre del tercer trimestre de 2020. Los ingresos totales (excluyendo servicios de construcción) finalizaron en P$1,694 millones, con una disminución de -56.2% a/a consecuencia de la caída en ingresos aeronáuticos (-56.0% a/a) impulsado por el rezago que presentó el tráfico internacional (-80.4% a/a) como nacional (-65.2% a/a). Por otro lado, el componente no aeronáutico finalizó con una disminución de -56.5% a/a impulsado por la caída en ingresos comerciales (-63.5% a/a).</parrafo> <parrafo>El EBITDA trimestral finalizó en P$755 millones con una disminución de -69.5% a/a, reflejando a un margen EBITDA de 30.9% a/a, comparado con el 60.3% del 3T19. La utilidad neta finalizó en P$147 millones con una disminución de -89.0% a/a.</parrafo> <parrafo>Al cierre del segundo trimestre de 2020, la deuda total finalizó en P$15,773 millones con un incremento de +4.4% a/a y deuda neta de P$9,960 millones con un aumento de +9.6% a/a mostrando razones de apalancamiento Deuda/EBITDA de 2.6x y Deuda Neta/EBITDA de 1.6x.</parrafo> <parrafo>A pesar de mostrar caídas generalizadas, el grupo aeroportuario muestra una recuperación financiera respecto al trimestre anterior, esperando que pueda mantener dicha tendencia en el corto y mediano plazo, por lo tanto, mantenemos nuestra recomendación de COMPRA con un precio objetivo de P$332.10 por acción hacia finales de 2021-IV.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='ASUR-221020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='ASUR-221020_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: ASUR (Precio Objetivo al 2021-IV: P$322.10,COMPRA)

    jueves, 22 de octubre de 2020
    Grupo Aeroportuario del Sureste reportó resultados negativos al cierre del tercer trimestre de 2020 El grupo aeroportuario mostró incrementos en deuda total y deuda neta Mantenemos nuestra recomendación y precio objetivo hacia finales de 2021-IV
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Consorcio ARA, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo>Consorcio ARA reportó resultados negativos en términos anuales durante el 3T20, finalizando los ingresos totales en P$1,366 millones, con una disminución de -38.6% a/a y con un retroceso en EBITDA de -49.2% a/a, ubicándose en P$173 millones.</parrafo> <parrafo>El número de unidades vendidas durante el trimestre fue de 1,567 unidades con una caída de -45.8% a/a, lo anterior se atribuye a la contracción en la comercialización del segmento de interés social (-51.8% a/a) y el segmento medio (-36.1% a/a). Del total de ingresos, el segmento de interés social representó el 29.5% a/a, 35.2% el segmento medio, 32.3% el segmento residencial y el 3.0% restante a otros proyectos inmobiliarios.</parrafo> <parrafo>El precio promedio de venta de viviendas durante el 3T20 fue de P$840.5 mil, con un incremento de +12.9% a/a, impulsado por la comercialización del segmento medio-residencial en las mezcla de ventas.</parrafo> <parrafo>La deuda total finalizó el trimestre en P$2,292 millones con un disminución de -15.45% a/a y deuda neta negativa por onceavo trimestre consecutivo, finalizando en –P$678 millones, comparado con los –P$136 millones del 3T19, reflejando razones de apalancamiento Deuda Total/EBITDA de 3.6x y Deuda Neta/EBITDA de -1.0x.</parrafo> <parrafo>El flujo libre de efectivo finalizó en P$264 millones, comparado con los P$179 millones del mismo periodo de 2019, lo anterior sigue siendo impulsado por un mayor incremento en Inventarios.</parrafo> <parrafo>A pesar de que la compañía reflejó caídas importante por segundo trimestre consecutivo, es importante mencionar que cuenta con una solidez financiera, con un importante nivel de efectivo en caja y una destacable generación de flujo libre de efectivo positivo, por lo tanto, mantenemos nuestra recomendación de COMPRA con un precio objetivo de P$4.16 por acción hacia finales del 2021-IV.A pesar de que la compañía reflejó caídas importante por segundo trimestre consecutivo, es importante mencionar que cuenta con una solidez financiera, con un importante nivel de efectivo en caja y una destacable generación de flujo libre de efectivo positivo, por lo tanto, mantenemos nuestra recomendación de COMPRA con un precio objetivo de P$4.16 por acción hacia finales del 2021-IV.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='ARA-221020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='ARA-221020_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: ARA (P.O. al 2021-IV: P$ 4.16, COMPRA)

    jueves, 22 de octubre de 2020
    Ara reportó resultados negativos al cierre del 3T20 La deuda neta fue negativa por onceavo mes consecutivo A pesar de los resultados negativos al cierre del trimestre, mantenemos nuestra recomendación y precio objetivo hacia finales de 2021-IV
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='cuerpo'> <parrafo>Durante el tercer trimestre del año las ventas totales se incrementaron +6.7% en comparación con el mismo período del año anterior.</parrafo> <parrafo>El alza en ventas se compone de un crecimiento de +6.5% en las operaciones de México que compensó una disminución de -4.0% en las ventas totales de Centroamérica sin tomar en cuenta efectos cambiarios.</parrafo> <parrafo>Durante el tercer trimestre, las ventas mismas tiendas en México crecieron +5.4%. </parrafo> <parrafo>El margen Ebitda tuvo una disminución de 40 puntos base al pasar de 11.4% en el tercer trimestre de 2019 a 11.0% en el mismo período de este año.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Wal-Mart de México, S.A.B. de C.V.</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Durante el tercer trimestre del año las ventas totales se incrementaron +6.7% en comparación con el mismo período del año anterior.</parrafo> <parrafo>El alza en ventas se compone de un crecimiento de +6.5% en las operaciones de México que compensó una disminución de -4.0% en las ventas totales de Centroamérica sin tomar en cuenta efectos cambiarios.</parrafo> <parrafo>Durante el tercer trimestre, las ventas mismas tiendas en México crecieron +5.4%. </parrafo> <parrafo>Sam´s club tiene el mejor desempeño de los formatos, alcanzando un crecimiento en ventas mimas tiendas de doble dígito, le sigue Superama y por debajo del promedio del grupo, esta Bodega Aurrerá con un crecimiento de un dígito bajo.</parrafo> <parrafo>La región Norte es la que más ha crecido y, por el contrario, la región Centro se encuentra por debajo del promedio con un alza de un dígito bajo debido a un entorno económico más difícil que en el resto del país.</parrafo> <parrafo>La empresa se ha visto beneficiada de la tendencia de consumo prevaleciente en donde la gente continúa comiendo en casa lo que impulsa a la categoría de abarrotes. En el trimestre, se tuvo una venta atípica de regreso a clases en donde las líneas tradicionales de venta tuvieron un desempeño muy bajo, pero parcialmente compensado por una mayor venta de productos electrónicos para el regreso a clases virtual.</parrafo> <parrafo>Walmex sigue teniendo una fuerte inversión para impulsar a las ventas omnicanal. En el tercer trimestre del año, las ventas en línea representaron el 3.8% de las ventas totales en comparación con el 1.5% registrado el cierre de 2019. El crecimiento en ventas netas de mercancías generales y abarrotes en línea fue de +201%.</parrafo> <parrafo>En el trimestre, las ventas omnicanal contribuyeron con el 2.7% del crecimiento total de ventas mientras que en 2019 contribuyeron con el 0.5%. La contribución en el segundo trimestre de 2020 fue de 3.3%, la cifra de este trimestre refleja el regreso parcial a la movilidad de la base de clientes.</parrafo> <parrafo>En cuanto a Centroamérica, el entorno sigue siendo retador. Las ventas mismas tiendas durante el tercer trimestre del año decrecieron -6.0%, sin tomar en cuenta los efectos cambiarios.</parrafo> <parrafo>En el trimestre Nicaragua y El Salvador tuvieron ventas mismas tiendas positivas mientras que Guatemala, Costa Rica y Honduras permanecieron con decremento.</parrafo> <parrafo>En el trimestre, la utilidad bruta tuvo un avance en el tercer trimestre del año de +7.0% con lo que el margen bruto permaneció estable en 23.6%. Esto se logra a pesar de una mayor inversión en precios, pero con mayores eficiencias y productividad.</parrafo> <parrafo>El Ebitda se incrementó en el tercer trimestre de 2020 en 3.3% comparado con el mismo período del año anterior.El Ebitda se incrementó en el tercer trimestre de 2020 en 3.3% comparado con el mismo período del año anterior.</parrafo> <parrafo>El margen Ebitda tuvo una disminución de 40 puntos base al pasar de 11.4% en el tercer trimestre de 2019 a 11.0% en el mismo período de este año.</parrafo> <parrafo>La principal afectación viene de las operaciones de Centroamérica ante la falta de apalancamiento de los gastos por el bajo nivel de ventas, adicionalmente se tuvo una mayor presión en gastos por el acuerdo en el pago de regalías que entró en vigor en 2019.</parrafo> <parrafo>En México, el margen Ebtida tuvo una baja de -10 puntos base al pasar de 11.6% a 11.5%. De no haberse tenido el gasto de regalías en Centroamérica, el margen Ebitda consolidado hubiera disminuido 10 puntos base a 11.3%.</parrafo> <parrafo>En los meses anteriores, se retrasaron las aperturas de tiendas principalmente por la falta de obtención de permisos y por las medidas encaminadas a mantener el distanciamiento social. Se han abierto 24 nuevas tiendas, 19 en México y 5 en Centroamérica lo que contribuye al crecimiento en ventas totales en 1.4%, por debajo de la expectativa de la empresa.</parrafo> <parrafo>Hacia los siguientes meses se espera retomar el dinamismo en las aperturas tanto en México como en Centroamérica.</parrafo> <parrafo>Adicionalmente, en Centroamérica, se tuvo una mayor presión en gastos por el acuerdo en el pago de regalías que entró en vigor en 2019. También se tiene afectación por el cierre de las tiendas que se tuvo durante el trimestre con lo que no se pudieron apalancar los gastos, así como una mezcla de productos enfocada en bienes básicos.</parrafo> <parrafo>La empresa mantiene una sólida posición financiera, libre de deuda con costo y con una alta generación de efectivo.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Consideramos que los resultados son regulares. Se tiene un buen crecimiento en ventas, pero con un impacto en el margen Ebitda parcialmente afectado por gastos extraordinarios y parte por los gastos en los que se ha incurrido ante la presencia de la pandemia.</parrafo> <parrafo>Las operaciones de Centroamérica siguen impactando los resultados consolidados y esto puede retrasar la recuperación hacia adelante. </parrafo> <parrafo>Tenemos una recomendación es de COMPRA con un precio objetivo de P$62 al cierre de 2021.</parrafo> </seccion> <