Reportes - Signum

  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>A finales de este mes esperamos el reporte al segundo trimestre del año de Femsa. Al igual que la mayoría de las empresas que cotizan en el mercado, esperamos que los resultados de la empresa tengan un fuerte impacto derivado de la presencia del coronavirus y las medidas de confinamiento que se han implementado para contener su propagación.</parrafo> <parrafo>Esperamos que las tres líneas de negocio de la división comercial se vean impactadas, aunque en diferentes dimensiones.</parrafo> <parrafo>La división de Femsa Proximidad, la cual incluye las operaciones de las tiendas OXXO, se vio afectada en los tres meses del trimestre. Podemos decir que abril no tuvo un gran impacto, mayo fue el peor mes, y junio se vio un poco mejor en comparación con los meses anteriores.</parrafo> <parrafo>La falta de movilidad de las personas tuvo un impacto mayor a lo esperado en estas tiendas en donde una de sus características principales es la compra de conveniencia en donde la categoría enfocada a las reuniones sociales se vio muy afectada.</parrafo> <parrafo>La baja en el tráfico impactó a la venta de los productos denominados como de “antojo” que en muchas ocasiones son compras de oportunidad, las cuales no se tuvieron.</parrafo> <parrafo>Con una baja en el tráfico de clientes, así como en el ticket promedio de compra, esperamos que las ventas mismas tiendas durante el trimestre tengan una caída de doble dígito bajo.</parrafo> <parrafo>Finalmente, mayo fue adicionalmente afectado por la falta de venta de cerveza, la cual representa aprox. el 15% de las ventas totales de OXXO, debido a que las operaciones de las cerveceras fueron cerradas al no ser consideradas como actividades esenciales.</parrafo> <parrafo>Esperamos también afectación en el margen bruto y margen Ebitda debido a un cambio en la mezcla de productos en las tiendas hacia aquellos enfocados en necesidades esenciales y un menor apalancamiento de los gastos fijos.</parrafo> <parrafo>En cuanto a la división de Farmacia, consideramos que este es el formato más defensivo de la empresa, aunque tampoco estuvo exento de tener una afectación. Hacia finales de marzo y principios de abril se tuvo un impulso en ventas por compras de abastecimiento de medicamentos, así como de productos relacionados con la higiene y sanitización sin embargo, hacia finales de abril y mayo, las ventas se empezaron a normalizar. </parrafo> <parrafo>En Sudamérica, medidas de movilidad mucho más estrictas, afectaron aún más las ventas, así como los horarios reducidos. Para esta división esperamos que las ventas mismas tiendas se mantengan sin variación con respecto al año anterior, de igual manera el margen bruto; sin embargo, esperamos una afectación en el margen Ebitda.</parrafo> <parrafo>La división Combustibles esperamos sea la más afectada ya que ha sido impactada tanto por la baja movilidad, lo que ha reducido significativamente el volumen de venta de gasolina, así como por menores precios de las gasolinas.</parrafo> <parrafo>Para esta división esperamos una caída de más de doble dígito en las ventas mismas estaciones y un margen operativo negativo.</parrafo> <parrafo>La empresa tenía el objetivo de abrir 1,200 tiendas este año lo cual se ha reducido a 900 tiendas para este año. Hacia 2021, se espera regresar a abrir 1,200 tiendas, pero con una menor proporción en México y más en Sudamérica.</parrafo> <parrafo> Hacia adelante esperamos que este sea el peor trimestre para la empresa. En la medida en que empiezan a abrirse las actividades económicas y la movilidad, las ventas de la empresa podrán tener mayor dinamismo, siendo OXXO la operación más resiliente.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Consideramos que la recuperación será gradual. Esperamos que sea hasta el siguiente año cuando veamos una mejora palpable, pero la administración de la empresa es buena y se tiene una posición financiera sólida para hacer frente a la contingencia actual.</parrafo> <parrafo>Esperamos un segundo trimestre muy afectado, pero creemos que el precio de la acción ya incorpora este efecto negativo.</parrafo> <parrafo>Nuestra recomendación es de Compra pero ajustamos nuestro precio objetivo al cierre de 2020 a P$158.0 por acción.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='comentarioprevio-FEMSA-08072020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='comentarioprevio-FEMSA-08072020_1.jpg' /> </reportes>Comentario previo al reporte: FEMSA

    miércoles, 8 de julio de 2020
    A finales de este mes esperamos el reporte al segundo trimestre del año de Femsa. Al igual que la mayoría de las empresas que cotizan en el mercado, esperamos que los resultados de la empresa tengan un fuerte impacto derivado de la presencia del coronavirus y las medidas de confinamiento que se han implementado para contener su propagación.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis ' tipo='cuerpo'> <parrafo>En la vigésima octava Subasta Primaria de Valores Gubernamentales del año se colocaron P$35,800 millones en Cetes (a 1, 3, 6 y 12 meses) y Bonos con vencimiento a 5 años, asimismo se colocaron 475 millones de UDIS en UDIBONOS con vencimiento a 10 años. La demanda nominal (2.67x) se ubicó por debajo del promedio registrado de las subastas realizadas este año (2.89x).</parrafo> <parrafo>La vigésima octava Subasta de Valores Gubernamentales se llevó a cabo conforme a los montos estipulados en el Programa de Subastas para el tercer trimestre de 2020, publicado por la Secretaría de Hacienda y Crédito Público el 26 de junio de 2020.</parrafo> <parrafo>La curva nominal de rendimientos del mercado secundario presentó una disminución media de -16 p.b., a lo largo de toda la curva. Es posible observar una disminución de mayor magnitud en el largo plazo, mientras que en el mediano y corto plazo hubo una reducción de menor proporción. El día de hoy se publicó la Encuesta de Expectativas de Analistas de Mercados Financieros de Citi correspondiente a julio 2020. En esta encuesta destaca que la inflación esperada para 2020 continúa contrayéndose, además de que el crecimiento del PIB promedio para 2020 se colocó en -9.3%. Por tal motivo, consideramos que Banco de México podría continuar disminuyendo la tasa de interés de referencia en lo que resta del año. </parrafo> <parrafo>Por otro lado, la curva de rendimientos reales presentó movimientos marginales a lo largo de toda la curva, mostrando un moderado incremento en la parte intermedia de la curva La diminución con mayor magnitud lo presentó el Udibono convencimiento en 2 años (-2.95 p.b.). Por el contrario, la curva de inflación implícita mostró una disminución, con una notable caída en las lecturas estimadas para el mediano y largo plazo. El diferencial de rendimientos entre los papeles nacionales y estadounidenses presentó una disminución MEDIA DE -13.3 p.b. a lo largo de toda la curva, con caídas de mayor magnitud en el largo plazo y con cambios casi nulos en el mediano plazo. Es importante mencionar que el spread promedio se situó en 5.0%.</parrafo> <parrafo>Los instrumentos que se dispusieron en la subasta primaria se colocaron a un rendimiento cercano al de su cotización en el mercado secundario. Los Cetes subastados de 175 y 357 días estuvieron en línea con el rendimiento del mercado secundario, mientras que los Cetes de 28 días presentaron un rendimiento ligeramente mayor y los Bonos a 5 años presentaron un rendimiento inferior. Es importante resaltar que la demanda por Cetes con plazo de 365 días presentó una demanda por encima de su nivel histórico, lo que provocó una ligera caída en su rendimiento. Por el contrario, tanto los Cetes de 28 días presentaron una baja demanda comparado con su nivel histórico, lo que provocó un rendimiento superior al de la semana previa.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Tabla 1. Resultados de la subasta' tipo='Grafica' fuente='Banco de México, Signum Research' mid='Subasta-28-07072020.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 1. Curva de rendimientos nominal, comparativo semanal' tipo='Grafica' fuente='Valmer' mid='Subasta-28-07072020_1.jpg' /> </reportes>Subasta Primaria No. 28

    martes, 7 de julio de 2020
    En la vigésima octava Subasta Primaria de Valores Gubernamentales del año se colocaron P$35,800 millones en Cetes (a 1, 3, 6 y 12 meses) y Bonos con vencimiento a 5 años, asimismo se colocaron 475 millones de UDIS en UDIBONOS con vencimiento a 10 años.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Grupo Televisa (clave de cotización: TLEVISA) presentó resultados para el 2020-II. las ventas netas totalizaron P$22,407.2 millones, lo que representa una disminución de -7.8% a/a.</nodo> <nodo>La utilidad operativa de los segmentos de negocio totalizó P$8,636.3 millones, una reducción de -12.4%, por lo que la caída secuencial al alza afectados por los negocios de contenidos y otros negocios que tuvieron un decremento de -28.9% a/a y pérdida operativa de P$422 millones.</nodo> <nodo>Con ello, el margen operativo de TLEVISA fue de 35.8%, que se contrajo 310 puntos base respecto 2019-II.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Grupo Televisa, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Análisis</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Grupo Televisa (clave de cotización: TLEVISA) presentó resultados para el 2020-II. las ventas netas totalizaron P$22,407.2 millones, lo que representa una disminución de -7.8% a/a.</parrafo> <parrafo>La caída en los ingresos de TLEVISA se deben a una abrupta disminución en los ingresos por publicidad en el segmento de contenidos que tuvieron un decremento de -33% a/a, una disminución de casi mil quinientos millones de pesos. Lo anterior confirma un agravamiento en la disminución del negocio que representó, décadas atrás, la principal fuente de ingresos para TLEVISA.</parrafo> <parrafo>Asimismo, la venta de canales crece 16% pero basado en aumentos de precio a suscriptores y las regalías en dólares por parte de Univisión tuvieron una caída de cerca de 20% a/a. No obstante, dada la depreciación del peso, TLEVISA reportó una caída en las regalías de sólo -2.4% a/a. </parrafo> <parrafo>El negocio de Cable tuvo un crecimiento de 10.7% a/a en ingresos, totalizaron P$11.308.8 millones, aunque observamos una desaceleración en el negocio masivo de 9.9% en el 2020-I a 7.7% en el 2020-II. </parrafo> <parrafo>Las unidades generadoras de ingreso (RGU por sus siglas en inglés) totalizaron 13.40 millones, un crecimiento de 7.98% a/a impulsado por Banda ancha y voz, mientras que el segmento de video tuvo una reducción de -1.2% a/a.</parrafo> <parrafo>El negocio de Sky continuó su tendencia al alza. Los RGU’s en el segmento crecieron 4.3%, lo que implicó adiciones netas por 91.7 mil impulsado por banda ancha y video que tuivo su quinto trimestre consecutivo al alza.</parrafo> <parrafo>Ingresos totalizaron P$5,514 millones, +3.1% a/a.</parrafo> <parrafo>Otros negocios tuvieron un decremento importante de 67.1% a/a, para un total de P$567 millones, una reducción de cerca de P$1,160 millones. Es el segmento más afectado por la pandemia del covid-19: Futbol, juegos y deportes, así como el negocio editorial y los largometrajes que tuvieron fuerte dinamismo en el 2019.</parrafo> <parrafo>Los costos de venta consolidados tuvieron un incremento de 0.9% a/a, una variación negativa de P$126 millones, mientras que los gastos de ventas y administración se redujeron 10.2% a/a, en línea con la caída en ventas, representaron 24.45% de los ingresos netos respecto de 25.09% en el 2019-II.</parrafo> <parrafo>La utilidad operativa de los segmentos de negocio totalizó P$8,636.3 millones, una reducción de -12.4%, por lo que la caída secuencial al alza afectados por los negocios de contenidos y otros negocios que tuvieron un decremento de -28.9% a/a y pérdida operativa de P$422 millones.</parrafo> <parrafo>La utilidad operativa de SKY totalizó P$2,321.4 millones, tuvo un alza marginal de 0.7% a/a, y un margen operativo superior a 42%.</parrafo> <parrafo>El segmento de cable tuvo un incremento en utilidad operativa del 4.1% a/a y representó el 53.9% de la utilidad operativa de los segmentos operativos. Sin embargo, el margen se contrajo 260 puntos base, de 43.8% a 41.2% debido a un crecimiento de los paquetes de menor margen y mayores promociones para promover la adopción de cargos automáticos recurrentes.</parrafo> <parrafo>Con ello, el margen operativo de TLEVISA fue de 35.8%, que se contrajo 310 puntos base respecto 2019-II.</parrafo> <parrafo>La utilidad operativa reportada fue de P$2,693.2, una disminución de 34.5% a/a.</parrafo> <parrafo>TLEVISA reportó deuda neta de P$109,037.5 millones, una reducción de P$4,618 millones respecto el 2020-I.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Incorporando los resultados del 2020-II, con un múltiplo de Valor empresa a EBITDA estimado para 2020 de 7.58x, recomendamos COMPRA, pero ajustamos nuestro precio objetivo de P$50.16 a P$48.9 al cierre del 2021.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Comentario-TLEVISA-070720.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Comentario-TLEVISA-070720_1.jpg' /> </reportes>TLEVISA 2020-II (P.O. al 2021-IV: P$ 48.90, COMPRA)

    martes, 7 de julio de 2020
    Grupo Televisa (clave de cotización: TLEVISA) presentó resultados para el 2020-II. las ventas netas totalizaron P$22,407.2 millones, lo que representa una disminución de -7.8% a/a.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>GIS, conglomerado que cuenta con tres grupos de negocio, los cuales operan en los sectores de: autopartes, construcción y hogar, no ha estado exento al desafiante entorno económico doméstico y global, ya que, desde finales de 2018, la dinámica de sus volúmenes de venta empezó a resentir las condiciones cada vez más astringentes de los mercados en operación. </parrafo> <parrafo>Adicionalmente, la reciente afectación sanitaria derivada del COVID-19 ha gestado un ambiente de incertidumbre sin precedentes, por lo cual diversas emisoras han tenido que llevar a cabo medidas extraordinarias a fin de intentar mitigar los efectos de la pandemia. En ese sentido, dada la actual y compleja coyuntura económica, esperamos un desempeño débil al 2T20 debido a la naturaleza y exposición de sus negocios. </parrafo> <parrafo>Cabe señalar que, los ingresos consolidados al 1T20 sumaron US$208 millones, para un decremento en su comparativo anual de -12.6%. Dicha reducción fue generada, principalmente, por el desfavorable desempeño en ventas tanto de su negocio de autopartes (-14.9% a/a) como en el de construcción (-6.5% a/a).</parrafo> <parrafo>En la misma línea, el EBITDA de la compañía alcanzó US$31 millones, un decremento de -6.1% a/a. A pesar de lo anterior, la compañía generó un margen EBITDA de 14.9%, una expansión de +103 pb. respecto al registrado en el 1T19. Dichas mejoras se deben principalmente a la implementación de un programa de mejora en productividad que ha reducido costos y gastos.</parrafo> <parrafo>Respecto a la división de negocio Draxton (autopartes), que durante el trimestre de 2020 representó el 71% de los ingresos consolidados, continuó presentando un ambiente complejo no solo por el estancamiento de la industria automotriz, sino que la importante contracción de la demanda global de autos será un factor presente durante todo el año. Cabe señalar que Europa estuvo fuertemente impactada por la pandemia y su producción y ventas se empezaron a afectar desde mediados de febrero pasado, mientras que Estados Unidos registrará sus peores cifras durante el segundo trimestre del año. </parrafo> <parrafo>Si bien la dinámica es desafiante, la administración ha mencionado que podría beneficiarse de las medidas que varias economías han implementado a fin de hacer frente a la actual pandemia. En ese sentido, destaca el caso de Estados Unidos, Alemania y el Reino Unido, que han destinado un 9.1%, 10.1% y 4.5%, respectivamente como proporción de su PIB a “incentivos inmediatos” a fondo perdido.</parrafo> <parrafo>De igual modo, la implementación del T-MEC es un factor que otorgará cierto dinamismo a la industria automotriz, no obstante, se espera que sea gradual. Asimismo, no puede descartarse el factor de riesgo que representa la percepción de un débil estado de derecho en México, lo que podría restar beneficios al acuerdo comercial entre naciones. </parrafo> <parrafo>En cuanto a su negocio Vitromex (construcción) y Cinsa (Hogar), verán afectados sus resultados debido a la incertidumbre prevaleciente que responde a la crisis del COVID-19, la cual trajo consigo afectaciones en la demanda, aunado a suspensiones en compras, cierre de tiendas y rutas de mayoreo en el canal tradicional e institucional. </parrafo> <parrafo>Respecto al apalancamiento de la empresa, la razón de Deuda Neta a EBITDA cerró el primer trimestre del 2020 en 1.8 veces, que contrastó con la razón de 2.5 veces registrada durante el mismo periodo del año pasado. Lo anterior derivado en gran medida al fortalecimiento de su posición en efectivo que responde a la venta del negocio de calentadores de agua Calorex durante el año pasado.</parrafo> <parrafo>En adelante, la administración vislumbra un ambiente retador debido a la actual pandemia y a la desaceleración en la industria automotriz durante todo el año pasado, con decrementos más pronunciados hacia el próximo periodo de reportes, no obstante, espera una ligera y gradual recuperación en volúmenes para finales del presente año, además continuará con su estrategia de mejora productiva que le ha permitido el control de costos y gastos en todos sus negocios.</parrafo> <parrafo>Vislumbramos un trimestre retador para la compañía, el cual traerá consigo retrocesos de doble dígito tanto para los ingresos como para el EBITDA.</parrafo> <parrafo>En un primer escenario, las ventas se desplomarían -30% a/a mientras que el EBITDA lo haría en -25% a/a, en un segundo escenario, las ventas retrocederían en -40% a/a mientras que el EBITDA se contraería en 30% a/a. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='comentarioprevio-GISSA-07072020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='comentarioprevio-GISSA-07072020_1.jpg' /> </reportes>Comentario previo al reporte: GISSA

    martes, 7 de julio de 2020
    GIS, conglomerado que cuenta con tres grupos de negocio, los cuales operan en los sectores de: autopartes, construcción y hogar, no ha estado exento al desafiante entorno económico doméstico y global, ya que, desde finales de 2018, la dinámica de sus volúmenes de venta empezó a resentir las condiciones cada vez más astringentes de los mercados en operación.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Los resultados de Grupo México correspondientes al 2020-II podrían verse afectados por la disminución en el precio de los metales industriales, así como la baja demanda causada por la pandemia.</parrafo> <parrafo>Estimamos que la producción minera podría contraerse –4.3% a/a para el caso del cobre, un avance de +2.4 a/a para el molibdeno y un incremento de +2.2% a/a para el zinc. Sin embargo, consideramos que los incrementos en producción de algunos metales no serán suficientes para contrarrestar el efecto causado por la caída en los precios promedio trimestrales. El precio del cobre disminuyó en -13.5% a/a, el molibdeno tuvo una caída de -30.9% a/a y el zinc se contrajo -22.5%. Consideramos que el beneficio de la división de metales preciosos de Grupo México por el incremento en precios tanto del oro (+30.7% a/a) como la plata (+9.8% a/a) fue bajo debido a que, además de representar menos del 5% de los ingresos totales en el primer trimestre de este año, la minería de metales preciosos no fue considerada como actividad esencial en México y por lo tanto la producción permaneció suspendida hasta el 1 de junio pasado. </parrafo> <parrafo>Con base en lo anterior, esperamos que los ingresos de la emisora totalicen US$2,245.4 millones, lo que representaría una variación anual de -17.4%. Consideramos que el EBITDA consolidado podría contraerse -25.5% a/a, para totalizar US$981.2 millones. El margen EBITDA se reduciría en -470 p.b., ubicándose en 43.7%.</parrafo> <parrafo>De presentarse estos resultados, el múltiplo Valor empresa a EBITDA de la emisora se colocaría en 5.7 veces, tomando como base un tipo de cambio promedio trimestral. Al contrastar este múltiplo con el de sus principales comparables (6.0 veces) se hace evidente que el precio de la acción podría encontrarse subvaluado, ya que en el múltiplo de la industria no se han considerado los efectos de la pandemia. </parrafo> <parrafo>En conclusión, esperamos un reporte débil por parte de Grupo México. No obstante, consideramos que en este reporte se reflejaría el efecto causado por la pandemia del COVID-19. En adelante, esperamos una recuperación de la economía global y un incremento en el precio del cobre, y con ello mejores resultados por parte de Grupo México.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='comentarioprevio-GMEXICO-07072020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='comentarioprevio-GMEXICO-07072020_1.jpg' /> </reportes>Comentario previo al reporte: GMEXICO

    martes, 7 de julio de 2020
    Los resultados de Grupo México correspondientes al 2020-II podrían verse afectados por la disminución en el precio de los metales industriales, así como la baja demanda causada por la pandemia.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>El segundo trimestre de este año será un trimestre no visto antes en la historia de la empresa. Las operaciones serán fuertemente impactadas por el cierre total o parcial de todos sus restaurantes en todas las regiones en donde opera, teniendo como consecuencia una fuerte caída en ventas.</parrafo> <parrafo>El año había iniciado de manera favorable, con ventas en enero y febrero incluso por arriba de lo originalmente presupuestado. </parrafo> <parrafo>En marzo, inicio la propagación del coronavirus, afectando inicialmente a las operaciones de Europa en donde la empresa tiene 893 unidades corporativas del total de 3,403. Como referencia, al cierre de 2019, las ventas totales de Europa representaron el 38% de las ventas totales de Alsea.</parrafo> <parrafo>En este mes, las ventas de Europa operaban al 45% del total mientras que México al 80%, Chile al 50% y Colombia al 75%.</parrafo> <parrafo>Con estos datos, en el primer trimestre del año se tuvo una baja en ventas totales de -11.5% y una disminución de -20.5% en Ebitda lo que implicó una reducción de -110 puntos base en el margen Ebitda al pasar de 11.3% a 10.2%.</parrafo> <parrafo>La baja en ventas correspondió a una baja de -2.8% en México, -17.5% en Europa y -22.9% en América Latina.</parrafo> <parrafo>En el mes de abril, la situación se vuelve más complicada pues se refuerzan las medidas de confinamiento y de sana distancia con lo que en Europa ya no se tienen unidades abiertas, pero se logra reiniciar con las operaciones de entrega a domicilio en Domino´s y Burger King.</parrafo> <parrafo>En México, en abril y mayo se limita ya por completo la movilidad y las operaciones se reducen al 20% de su capacidad total quedando solo abierta la opción de entrega a domicilio.</parrafo> <parrafo>A finales de junio, Alsea dio una actualización de la evolución de las operaciones de la empresa.</parrafo> <parrafo>En el mes de abril, las ventas totales de la empresa cayeron -75.6% y en mayo disminuyeron -67.1%. En abril, las ventas estuvieron 40.8% arriba de lo estimado originalmente por la empresa a inicios de abril y en mayor estuvieron 54.5% por arriba de lo que esperaba la empresa.</parrafo> <parrafo>Destaca la mejora significativa en las operaciones de Europa en donde se ha tenido una caída menos pronunciada a lo esperado pues se inició con la apertura de unidades en la región más rápido de lo que se esperaba.</parrafo> <parrafo>Del total de unidades corporativas, el 9% están abiertas con capacidad limitada, 59% opera solo con entrega a domicilio y para llevar y el 68% de las unidades totales están en funcionamiento.</parrafo> <parrafo>Tomando en cuenta estas consideraciones, estimamos que las ventas durante el segundo trimestre del año tendrán una baja de -75% en comparación con el mismo período del año anterior.</parrafo> <parrafo>Consideramos que Alsea ya tenía una ventaja con respecto a la competencia en cuanto avance en innovaciones tecnológicas enfocadas en el servicio de entrega a domicilio a través de sus propios sistemas de entrega como en la asociación con agregadores.</parrafo> <parrafo>A raíz de la contingencia, se ha reforzado considerablemente el canal con un gran enfoque en la seguridad e higiene buscando que no se tenga ningún contacto humano en la preparación y entrega de los alimentos lo que propicia un mayor tráfico de clientes, así como mayor lealtad.</parrafo> <parrafo>Las nuevas medidas de higiene, de manera de operar, de atención en la entrega a domicilio y la búsqueda por un oportuno abastecimiento tuvieron un fuerte impacto en gastos durante el trimestre.</parrafo> <parrafo>Estimamos que en el segundo trimestre el Ebitda tenga una baja de -160% en comparación del mismo período del año anterior.</parrafo> <parrafo>Un tema que generaba preocupación en la empresa y el público inversionista era la reestructura del pasivo de la empresa, así como la negociación para los contratos de crédito y que de esta manera se pudiera tener acceso a nuevas fuentes de financiamiento.</parrafo> <parrafo>El 2 de julio, Alsea anunció que ha llegado a acuerdos con todos los bancos para negociar diversos términos en sus contratos de crédito con la finalidad de suspender desde el 29 de junio de 2020 hasta el 30 de junio de 2021, los compromisos asumidos originalmente con los bancos principalmente: apalancamiento bruto e índice de cobertura de intereses, los cuales fueron afectados a partir del surgimiento del Covid-19.</parrafo> <parrafo>Por su parte, Alsea se ha comprometido a mantener un capital contable de P$8.5 mil millones, así como ciertos niveles mínimos de liquidez. Durante el período del acuerdo, se incrementará temporalmente el costo de intereses y comisiones.</parrafo> <parrafo>Adicionalmente, Alsea ha acordado mantener un nivel mínimo de Capex, así como lograr un crecimiento orgánico de entre 80 y 90 unidades corporativas en 2021. La empresa tendrá la oportunidad de acceder a deuda adicional y ha refinanciado sus créditos de corto plazo extendiendo sus compromisos de pago al 30 de junio de 2021.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Esperamos un trimestre muy difícil para la empresa. La mayoría de sus operaciones estuvieron cerradas durante estos tres meses y esto tiene una consecuente afectación en ventas y en el resultado operativo.</parrafo> <parrafo>Creemos que Alsea tiene ventaja con respecto a su competencia debido a su avance tecnológico en la operación de las entregas a domicilio lo que ha resultado un beneficio en estos tiempos en donde la única opción de venta para los restaurantes ha sido la comida para llevar.</parrafo> <parrafo>Vemos que la administración de la empresa ha sido muy proactiva en lograr mantener las operaciones de la empresa con una buena posición financiera permitiéndole seguir accediendo a fuentes de financiamiento.</parrafo> <parrafo>Nuestra recomendación es de Compra con un precio objetivo de P$30 al cierre de 2020.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Previo-ALSEA-060720.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Previo-ALSEA-060720_1.jpg' /> </reportes>Comentario previo al reporte: ALSEA

    lunes, 6 de julio de 2020
    El segundo trimestre de este año será un trimestre no visto antes en la historia de la empresa. Las operaciones serán fuertemente impactadas por el cierre total o parcial de todos sus restaurantes en todas las regiones en donde opera, teniendo como consecuencia una fuerte caída en ventas.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Fibra Educa (clave de cotización: EDUCA) mostró resultados positivos al inicio de año, beneficiados principalmente de la incorporación de nuevos activos durante el transcurso del 2019.</nodo> <nodo>A la fecha de este reporte, no se refleja algún impacto económico en la Fibra debido a la contingencia actual, que pueda anticipar descensos o concesiones en las rentas del portafolio. </nodo> <nodo>Es importante mencionar que EDUCA es de las pocas Fibras con rendimientos positivos en el mercado en lo que va del año, contrastando de forma importante respecto a la valuación de otras Fibras con descuentos importantes en el Net Asset Value (NAV). </nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Fibra Educa' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Análisis</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Fibra Educa (clave de cotización: EDUCA) mostró resultados positivos al inicio de año, beneficiados principalmente de la incorporación de nuevos activos durante el transcurso del 2019, logrando ingresos trimestrales de P$729.08 millones, es decir, un sólido crecimiento de +44.7% a/a.</parrafo> <parrafo>El portafolio al cierre del trimestre integró 54 inmuebles en el sector educativo, con un área bruta rentable (ABR) de 414,289 m2 y cinco inmuebles en el segmento de oficinas con un ABR de 34,907 m2. A la fecha de este reporte, no se refleja algún impacto económico en la Fibra debido a la contingencia actual, que pueda anticipar descensos o concesiones en las rentas del portafolio. </parrafo> <parrafo>Durante la llamada de resultados que realizamos con la administración, se reconoció que el efecto en la matrícula estudiantil podría reflejar un descenso, debido a la contracción económica por la contingencia sanitaria actual; sin embargo, consideramos que este impacto no tendría efectos significativos en los fundamentales de la Fibra. Por lo anterior, consideramos que los ingresos hacia el 2T20 estarán en línea con los resultados del primer trimestre del año. </parrafo> <parrafo>La distribución correspondiente al primer trimestre del año fue de P$637.4 millones, equivalente a un dividendo trimestral de P$0.5193 por CBFI. Lo anterior representaría un dividend yield de 7.3%, con base en los precios actuales de EDUCA en el mercado. Cabe mencionar que a partir del primer trimestre, la administración reflejó una reserva de capital con el fin de ejercer inversiones y adecuaciones sustentables en distintos activos. La estimación de esta reserva para todo el 2020 es de P$80 millones aprox.</parrafo> <parrafo>Al cierre del primer trimestre, la Fibra reportó recursos líquidos por P$1,941 millones, que consideran el IVA por recuperar de P$1,043 millones, los cuales estimamos podrían ser recuperados en las próximas semanas. Debido a que la Fibra ha ejecutado prácticamente la totalidad de los recursos levantados en la Oferta Pública Inicial en 2018, esperamos que la administración pudiera ejercer líneas de crédito bancarias en el transcurso del tercer trimestre del año, con el objetivo de continuar con el crecimiento del portafolio. La razón de endeudamiento Loan to Value (Deuda/Activos Totales) podría ubicarse cercana al 20% hacia finales de este año.</parrafo> <parrafo>Es importante mencionar que EDUCA es de las pocas Fibras con rendimientos positivos en el mercado en lo que va del año, contrastando de forma importante respecto a la valuación de otras Fibras con descuentos importantes en el Net Asset Value (NAV), el cual estimamos es cercano al 40% con base en los precios del sector.</parrafo> <parrafo>Bajo la coyuntura actual en tasas de interés consideramos que EDUCA se mantendría como una atractiva opción de inversión. Mantenemos de próximas noticias referentes a posibles adquisiciones y/o financiamientos que pudieran ejecutarse en el corto plazo.</parrafo> <parrafo>Recomendamos COMPRA con precio objetivo hacia finales del 2020-IV de P$30.50 por CBFI.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Reporte-Empresa-EDUCA-060720.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Reporte-Empresa-EDUCA-060720_1.jpg' /> </reportes>Reporte Empresa: EDUCA

    lunes, 6 de julio de 2020
    Fibra Educa (clave de cotización: EDUCA) mostró resultados positivos al inicio de año, beneficiados principalmente de la incorporación de nuevos activos durante el transcurso del 2019.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>En la última reunión del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC, por sus siglas en inglés) de la Reserva Federal (FED) llevada a cabo el pasado 10 de junio, se tomó la decisión de mantener la tasa de fondos federales en un rango de 0.0%-0.25%. </parrafo> <parrafo>Siguiendo esa línea, varios agentes del mercado se han planteado la posibilidad de que la autoridad monetaria podría llevar su tasa a niveles negativos como algunas naciones europeas y asiáticas en un desesperado intento por reactivar la economía ante la crisis provocada por el coronavirus, aunado a ciertas presiones políticas.</parrafo> <parrafo>En ese sentido, un escenario en el que la FED lleve la tasa de interés a terreno negativo no sería la acción más prudente en el actual entorno de marcada incertidumbre debido a que podría generar los efectos contrarios a los deseados si la tasa es conducida a intervalos profundamente negativos. </parrafo> <parrafo>Primeramente, al analizar el mecanismo que incentiva el incremento en la actividad económica a través de la reducción del precio del dinero, destaca que, ante una reducción en tasas de interés, los consumidores perciben más atractivo consumir hoy que mañana, ya que, si ahorraran su ingreso el retorno sería menor, asimismo, el costo de adquirir crédito se abarata reactivando el consumo. En el mismo sentido, empresarios también ven reducido el costo de adquirir o mantener créditos por lo que se incentiva el aumento en proyectos de inversión. Ambas decisiones generarían una expansión económica.</parrafo> <parrafo>A pesar del anterior mecanismo, es importante mencionar que, cuando se observan niveles peculiarmente bajos o negativos en la tasa de interés, un agente vital en la estructura económica cobra especial importancia: la banca, la cual podría ver amenazada su estructura financiera ante niveles negativos en el costo del dinero al mermar la rentabilidad y limitando la originación del crédito, con lo que, la medida monetaria causaría el efecto contrario al esperado, lo que acentuaría el declive en todos los componentes de la demanda agregada.</parrafo> <parrafo>Aunado a lo anterior, destaca un potencial riesgo mencionado en la teoría económica keynesiana que sugiere que una mayor oferta monetaria eleva el nivel general de precios, no obstante deben darse dos condiciones: la primera, que esa oferta de dinero sea gastada en la economía real acelerando así su ritmo de crecimiento; la segunda, que dicha economía haya alcanzado la ocupación total de sus factores productivos y, por tanto, no sea capaz de incrementar su oferta de bienes y servicios tras el incentivo a aumentar el gasto. Es decir, se presentará inflación en el caso que la demanda agregada se expanda sin que lo haga la oferta agregada.</parrafo> <parrafo>Ante la actual coyuntura económica, en la cual se experimentaron dos choques externos que contrajeron tanto la demanda como la oferta agregada, y que, según el proceso de formación de precios van en sentido contrario ya que la contracción de la demanda tiende a disminuir el nivel de precios mientras que la reducción en la oferta reflejará la escasez de productos a través del aumento en dicho nivel, los efectos de la propuesta keynesiana sobre la inflación resultarían inciertos.</parrafo> <parrafo>Por lo anterior, el resultado de aplicar medidas monetarias tan agresivas podría generar ambientes de estrés financiero en varios bancos comerciales disminuyendo su capacidad de otorgar créditos o endureciendo las condiciones para realizarlos, con lo que, sin ninguna duda, se prolongaría y empeoraría el actual retroceso económico, mientras que el balance en el componente inflacionario resultaría incierto. </parrafo> <parrafo>Finalmente cabe señalar que, por ahora, el mandato dual de la FED de máximo empleo y estabilidad de precios parece estar dando señales de recuperación con lo que la autoridad monetaria no se vería obligada a inyecciones monetarias tan pronunciadas. Sin embargo, un nuevo brote de COVID-19 podría alterar lo anterior, además de ello, es importante recordar la importancia del estímulo fiscal como complemento al monetario a fin de evitar potenciales factores de riesgo que limiten el crecimiento económico.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Gráfica 1. Tasa Objetivo de la Reserva Federal' tipo='Grafica' fuente='Bloomberg' mid='Reporte-Economico-FED-02072020.jpg' /> <anexo titulo='Tabla 1. Proyecciones económicas de la Reserva Federal a junio 2020' tipo='Grafica' fuente='FED' mid='Reporte-Economico-FED-02072020_1.jpg' /> </reportes>Reporte Económico: FED: ¿tentada a pisar terreno negativo?

    jueves, 2 de julio de 2020
    En la última reunión del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC, por sus siglas en inglés) de la Reserva Federal (FED) llevada a cabo el pasado 10 de junio, se tomó la decisión de mantener la tasa de fondos federales en un rango de 0.0%-0.25%.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='DESARROLLO' tipo='cuerpo'> <parrafo>La industria farmacéutica es una industria que ha resultado ser un paradigma en las inversiones bursátiles. </parrafo> <parrafo>Por un lado, el éxito depende de la aprobación por las entidades regulatorias mundiales para el uso de sus medicamentos, y también enfrentan regulación excesiva respecto del costo del mismos una vez que años de investigación y desarrollo han logrado encontrar una cura para diferentes enfermedades. Por otro lado, son muy valoradas y reciben fuertes montos de financiamiento público cuando se trata de controlar o erradicar una pandemia.</parrafo> <parrafo>La industria farmacéutica utiliza hasta el 20% de sus ingresos como gastos en investigación y desarrollo, totalizando una suma superior a los US$160mil millones al cierre del 2019 y cerca del 80% está concentrado en las veinte compañías más grandes.</parrafo> <parrafo>Las inversiones en investigación y desarrollo han crecido 2.9% a una tasa anual compuesta desde 2006. Ese crecimiento por sí mismo, es un catalizador para la inversión. No solo se ha ampliado la expectativa de vida en más de una década desde 1980, sino que se ha entregado por parte de la industria al consumidor, la prevención de la muerte y el mejoramiento de la calidad de vida.</parrafo> <parrafo>La aparición de la pandemia global del covid-19 es otro catalizador: La necesidad de una vacuna no solo reduce el costo humano de morir por el virus sino también el costo económico que implica la paralización de la economía.</parrafo> <parrafo>A su vez, al reconocer el impacto que tiene dicha enfermedad sobre las personas más vulnerables como adultos mayores y enfermos crónicos, hemos observado un incremento natural en la prevención, uso y almacenamiento de los medicamentos como en el caso del crecimiento exponencial en las compras de insulina por parte de enfermos diabéticos que son irremediablemente un grupo en riesgo respecto del covid-19.</parrafo> <parrafo>Las terapias con mayor crecimiento en el uso durante 2020 están centradas en los siguientes tratamientos: oncológicos (para la cura de diferentes tipos de cáncer), Inmunoestimulantes (para personas de edad avanzada o enfermedades crónicas), vacunas lideradas hasta hoy por la vacuna de la influenza, antidiabéticos y antivirales.</parrafo> <parrafo>Sin embargo, todos los tratamientos y vacunas, tienen que pasar forzosamente por un proceso de pruebas y aprobación por el principal ente regulador que es la food and drug administration (FDA por sus siglas en inglés), así como también dichas terapias tienen un ciclo cuando se convierten en genéricos, acorde a la regulación.</parrafo> <parrafo>En México, poco más de 100 empresas farmacéuticas, hospitales y servicios de la salud cotizan en el sistema internacional de cotizaciones. No obstante, es importante considerar la liquidez en el mercado secundario dado que sólo 32 califican para nuestro indicador de liquidez que pondera el volumen diario operado en los últimos seis meses y el número de transacciones ejecutadas en los últimos seis meses.</parrafo> <parrafo>Sólo 8 empresas han ejecutado una operación de compra-venta en el SIC promedio diariamente en los últimos seis meses: Pfizer (PFE), la emisora más liquida del SIC, junto con UnitedHealth (UNH), BristolMayersSquibb (BMY), Merck (MRK), Johnson&amp;Johnson (JNJ), Gilead (GILD), TEVA, y ModernaTx (MRNA). De estas, la mitad son intensivas en COVID-19 y lideradas por MRNA.</parrafo> <parrafo>Actualmente, el enfoque ha sido las farmacéuticas que desarrollan una vacuna contra el covid-19. Las empresas Moderna ($MRNA), Inovio ($INO) Y Biontech ($BNTX), esta última respaldada por Pfizer, ambas desarrollan vacunas no convencionales basadas en una codificación del DNA, con la instrucción de destruir al virus.</parrafo> <parrafo>Inovio recibió en junio US$71 millones de dólares por parte del Departamento de defensa de EEUU y contrato al Dr. Mammen, quien fue jefe de la respuesta anti pandemia de la armada de EEUU, como responsable del Desarrollo de la vacuna. Entregó resultados de sus pruebas en humanos de su primera fase con un 94% de efectividad y alta tolerabilidad realizada en 40 personas.</parrafo> <parrafo>Por otro lado, Moderna ($MRNA) se asoció con Johnson and Johnson ($JNJ) para la distribución de una vacuna que se encuentra en fase tres de pruebas, es decir la fase final para su distribución masiva. Es probable que las primeras dosis se apliquen a finales del 2020.</parrafo> <parrafo>Otra vacuna que ha dado resultados positivos en primeras etapas es la desarrollada por el Instituto Oxford y patrocinada por Aztra Zeneca, basada en un Adenovirus inactivado que tiene los componentes genéticos del Sars-cov-2. </parrafo> <parrafo>En la tabla 1, podemos ver una calificación de 1 a 5 de la inversión en farmacéuticas intensivas en COVID-19, que se refiere a lo siguiente:</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>4-5: Implica que la probabilidad de éxito es muy baja y/o que el tiempo para ser desarrollado es muy largo, en varios años o inclusive décadas. Aquí también se ubican las empresas que al día de hoy ya otorgaron resultados de sus tratamientos, sus resultados son limitados por lo que no tiene expectativas.</nodo> <nodo>3: Implica que tienen la tecnologías y escala necesarias para la producción, pero no los avances para liderar una cura para la pandemia por lo que son atractivas, pero no lideran la carrera por la vacuna.</nodo> <nodo>1-2: Son las empresas que tienen los contratos de manufactura, distribución y asociación con las tecnologías más promisorias, han tenido etapas exitosas y se encuentran en la etapa final por lo que lideran la carrera para encontrar una cura.</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>También ha habido empresas que han desarrollado tratamiento una vez que has sido infectado por el virus del covid-19.</parrafo> <parrafo>Tal es el caso de los antirretrovirales de Gilead (Remdesivir) y Abbvie (Kaletra) que han tenido una eficacia limitada a casos más graves. También antiinflamatorios como Actemra desarrollado por la suiza Roche ($ROG) han sido utilizados con cierta mejoría en pacientes graves.</parrafo> <parrafo>Asimismo, también en pruebas un anticuerpo desarrollado por Regeneron ($REGN) que permite neutralizar la replicación y eliminación del virus. Regeneron confirmó públicamente su disponibilidad para agosto.</parrafo> <parrafo>En un último esfuerzo terapéutico se encuentra Vir Technology que utiliza una tecnología RNA interferente que genéticamente reduce el tamaño del virus SARS-cov-2 lo que impide su replicación. </parrafo> <parrafo>Pero también, otras farmacéuticas con múltiplo bajo de valor empresa a flujo operativo (EBITDA), -que al cierre del 2020 se ubica en 13.75x-, y una amplia cartera de tratamientos que consideramos atractivas para ponderar un portafolio que acompañe a las farmacéuticas que están enfocadas en covid-19 porque son de alto riesgo dada la incertidumbre de las pruebas y la mutación del virus.</parrafo> <parrafo>Los factores a considerar para seleccionar las mejores empresas farmacéuticas con fines de inversión son:</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Están subvaluadas con un bajo múltiplo de VE/EBITDA.</nodo> <nodo>Son dominantes porque poseen una terapia/tratamiento/vacuna y se distribuyen globalmente.</nodo> <nodo>Baja dependencia en un solo fármaco: incrementa el riesgo de convertirse en genérico.</nodo> <nodo>Han recibido patrocinio gubernamental para desarrollar una terapia/vacuna y está por demostrar su eficacia.</nodo> <nodo>Tienen la capacidad y la escala de distribuir globalmente un tratamiento para la cura de una enfermedad.</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>Nos referimos a Novo Nordisk ($NVO) que tiene la producción y distribución global más grande de insulina en el mundo. Pfizer ($PFE) no solo participa una parte de sus recursos en una vacuna anti-Covid, también desarrolla vacunas para influenza y otros medicamentos líderes como el anticoagulante Eliquis, medicamentos neuronales y para el cáncer de mama, entre otros.</parrafo> <parrafo>Finalmente, Biogen ($BIIB) y Amgen ($AMGN) son dos empresas del sector oncológico han desarrollado nuestros tratamientos eficaces y con menores efectos secundarios.</parrafo> <parrafo>Es por ello, que consideramos que invertir en la industria farmacéutica debe ser selectivo considerando los factores antes mencionados y aprovechando esta oportunidad que tenemos para reconfigurar nuestros portafolios.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Tabla 1. Vacunas y tratamientos para el COVID-19' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Reporte-Sectorial-Facmaceuticas-02072020.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 1. múltiplo de Valor empresa a EBITDA de farmacéuticas' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Reporte-Sectorial-Facmaceuticas-02072020_1.jpg' /> </reportes> Reporte Sectorial: Inversiones en Farmacéuticas

    jueves, 2 de julio de 2020
    La industria farmacéutica es una industria que ha resultado ser un paradigma en las inversiones bursátiles.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Nacional' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>La Oferta Agregada (igual a la Demanda Agregada) presentó un retroceso de -1.1% t/t, en sintonía con el decremento durante el mismo periodo tanto del PIB (-1.2% t/t) como de las Importaciones de Bienes y Servicios (-1.9% t/t).</nodo> <nodo>El saldo de la balanza comercial registró un ligero incremento respecto al mes anterior al pasar de un déficit de -US$4,360.6 millones a un déficit de -US$4,062.6 millones.</nodo> <nodo>El Indicador Global de la Actividad Económica (IGAE), en términos reales, retrocedió en -17.3% en su comparativo secuencial.</nodo> <nodo>El indicador de actividad industrial presentó un decremento de -29.6% en su comparativo anual, lo anterior como consecuencia del débil desempeño registrado en su componente de construcción e industria manufacturera.</nodo> <nodo>En la encuesta recabada por Banxico, se percibió que los principales factores de riesgo que podrían obstaculizar el crecimiento económico de México se asocian principalmente con condiciones de índole tanto interno como externo.</nodo> <nodo>La Población Económicamente Activa pasó de 57.4 millones de personas en marzo de 2020 a 45.4 millones de personas en abril del mismo año. Lo anterior, representa una variación a la baja de 12 millones de personas en abril.</nodo> <nodo>La inflación general anual para mayo del presente año se ubicó en +2.84% a/a, situándose por debajo de los estimados del mercado.</nodo> <nodo>La Junta de Gobierno del Banco de México decidió por unanimidad recortar en 50 p.b. el objetivo para la Tasa de Interés Interbancaria y posicionarla en un nivel de 5.00%.</nodo> <nodo>El saldo mensual de las remesas en abril presentó un nulo crecimiento anual, cerrando el mes en US$2,861 millones. Cabe mencionar que, en su comparativo secuencial, presentó una disminución de -28.8%.</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>Internacional</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>La economía de EE.UU. registró una contracción anualizada respecto al cuarto trimestre de 2019 de -5.0%, la cual difiere ligeramente de su lectura preliminar de -4.8%.</nodo> <nodo>Durante mayo, la producción industrial incrementó +1.4% en su comparativo secuencial, mientras que en su comparativo anual disminuyó en -15.3%.</nodo> <nodo>La tasa de desempleo disminuyó y se colocó en 13.3%. El número de desempleados decreció en 2.1 millones para totalizar 21.0 millones de personas desempleadas.</nodo> <nodo>El índice de precios al consumidor retrocedió -0.1% m/m, con lo que la inflación interanual se posicionó en un nivel de 0.1%. </nodo> <nodo>El Índice de Confianza del Consumidor finalizó en 78. unidades en junio, resultando en una importante recuperación en el comparativo mensual de +8.0% m/m, pero una caída en el comparativo anual de -20.5%. </nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>Comentario Económico</parrafo> <parrafo>Durante el año 2019 y principios del 2020, los datos económicos nos mostraban un entorno macroeconómico adverso, ya que una desaceleración en la actividad económica tanto externa como interna empezaba a materializarse. Aunado a lo anterior, a finales del primer trimestre del presente año, el surgimiento de un evento mundial sin precedentes cambió por completo el escenario económico tanto de naciones emergentes como desarrolladas.</parrafo> <parrafo>La afectación sanitaria provocada por el COVID-19 cambió radicalmente el rumbo de la economía mundial ya que provocó dos choques negativos; uno de oferta y otro de demanda, los cuales forzaron a los gobiernos a aplicar agresivos apoyos fiscales y monetarios para intentar mitigar los efectos de tal pandemia.</parrafo> <parrafo>En esa línea, se muestran diversos indicadores que reflejan el desafiante ambiente económico, ya que consideramos que presentar esta agrupación de variables otorga una visión general de los determinantes del desarrollo y crecimiento económico, así como de su tendencia y efectos de las políticas públicas aplicadas. </parrafo> <parrafo>En cuanto a la economía estadounidense, el PIB real de EE.UU. registró una contracción anualizada respecto al cuarto trimestre de 2019 de -5.0%, resultado que refleja las condiciones de incertidumbre y el inicio de los estragos económicos de la pandemia. En el mismo sentido, la tasa de desempleo continúa en niveles elevados, alcanzando un 13.3% durante mayo, si bien presentó una ligera recuperación, ya que durante abril se colocó en 14.7%. Lo anterior, aunado al prevaleciente ambiente adverso, obligó a la reserva federal a mantener el rango de la tasa de interés de referencia a un nivel de 0% y 0.25%, a pesar de ello, vemos poco probable que pise terreno negativo por el potencial factor de riesgo para la estructura financiera de la banca que podrían desatar tasas de interés negativas. </parrafo> <parrafo>En cuanto a México, los principales indicadores presentaron resultados en línea con la reciente afectación y poca reacción por parte del gobierno federal ante tal evento. Por un lado, destacó la lectura del IGAE durante abril, la cual registró retrocesos de doble dígito tanto en su comparativo secuencial como anual, para variaciones de -17.3% y -19.7%, respectivamente. </parrafo> <parrafo>Por otro, el Indicador de la Actividad Industrial presentó un pronunciado decremento de -29.6% en su comparativo anual, lo cual explica la desafortunada, aunque esperada dinámica del IGAE. Cabe señalar que, ante tales episodios, el Banco de México, siguiendo la tendencia de sus pares ha aplicado política monetaria más restrictiva, ya que, a pesar de haber tenido dos sesiones extraordinarias para realizar un recorte de 50 puntos base en cada una de ellas, volvió a recortar en 50 puntos su tasa de referencia en su reunión de junio, con lo que posicionó la tasa de referencia en 5.00%.</parrafo> <parrafo>Como esperábamos, la dinámica más reciente de indicadores económicos nos muestra un escenario sin precedentes en México, el cual se ha acentuado por la poca respuesta fiscal del gobierno e incertidumbre sobre la evolución del virus. Consideramos que la magnitud y alcance de la actual pandemia estará determinada por la implementación temprana de políticas públicas focalizadas a sectores estratégicos y especialmente vulnerables, sin embargo, no observamos ningún catalizador que estimule el crecimiento económico en el corto plazo, es por ello que nos posicionamos en el rango más pesimista de nuestros escenarios al pronosticar una contracción real en la economía mexicana de -12.0% para el 2020, mientras que la ligera recuperación de +2.0% que vislumbramos para 2021, se daría únicamente por un beneficio en la base comparativa y un marginal avance en los componentes de la demanda agregada, principalmente en el consumo.</parrafo> <parrafo>Respecto al tipo de cambio, estimamos una paridad peso/dólar que asciende a P$23.40/US$ para finales del 2020, el cual es consecuencia de la actual coyuntura económica externa y el prevaleciente ambiente de incertidumbre interna.</parrafo> <parrafo>En cuanto al componente inflacionario general, hemos pronosticado para el presente año un nivel de 2.95% (dic./dic.), que responde principalmente a la escasez de presiones inflacionarias producto del posicionamiento de las condiciones de holgura en terreno negativo. En ese sentido, el Banco de México seguiría con su expansión monetaria, no obstante, más cautelosa que la que ha aplicado, con lo que cerraría el año con una tasa de referencia de 4.50%.</parrafo> </seccion> </reportes>Reporte Económico: Perspectivas Económicas Junio 2020

    jueves, 2 de julio de 2020
    Durante el año 2019 y principios del 2020, los datos económicos nos mostraban un entorno macroeconómico adverso, ya que una desaceleración en la actividad económica tanto externa como interna empezaba a materializarse.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo=' Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Grupo Televisa (Clave de cotización: TLEVISA), anunció el día de hoy que la Corte de Distrito de los Estados Unidos de América para el Distrito Sur de Nueva York otorgó la certificación de clase a una clase de tenedores de ADRs de Televisa en el caso subtitulado In re Grupo Televisa Securities Litigation, 1:18-cv-01979-LLS (S.D.N.Y.). La Compañía tiene la intención de solicitar la revisión de esta resolución.</parrafo> <parrafo>El pasado 9 de junio, dicho litigio había sido desestimado por el juez de distrito porque se demostró que el principal demandante, el fondo de inversión canadiense CAAT (College of applied arts and technology) había asumido posiciones cortas de TLEVISA y, por tanto, no había sufrido una minusvalía durante los días en que se hizo pública la información referente en este litigio.</parrafo> <parrafo>Con ello, el fondo CAAT fue removido de dicho caso y fue ahora aceptado por el Juez del distrito sur de Nueva York.</parrafo> <parrafo>Palm Tran Plan de Florida sufrió la mayor pérdida de los demandantes involucrados en el litigio. Compró 7,398 ADR’s por US$229,386.14 y los vendió en US$208,867.59.</parrafo> <parrafo>El litigio está relacionado con un caso de soborno por los derechos de transmisión de las copas mundiales en Latinoamérica de 2018, 2022, 2026 y 2030 por parte de FIFA, algo que la emisora ha desmentido argumentando que ningún funcionario o ejecutivo de la empresa participó en ello.</parrafo> <parrafo>El impacto de la nota sobre el precio de la acción fue bajo, -0.12% al cierre de hoy, sin embargo, es importante la revisión y defensa del caso.</parrafo> <parrafo>Recomendamos COMPRA con precio objetivo de $50.16 hacia el 2021-IV</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Evento-Relevante-TLEVISA-010720.jpg ' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Evento-Relevante-TLEVISA-010720_1.jpg' /> </reportes>Nota sobre Evento Relevante: TLEVISA

    miércoles, 1 de julio de 2020
    Grupo Televisa (Clave de cotización: TLEVISA), anunció el día de hoy que la Corte de Distrito de los Estados Unidos de América para el Distrito Sur de Nueva York otorgó la certificación de clase a una clase de tenedores de ADRs de Televisa en el caso subtitulado In re Grupo Televisa Securities Litigation, 1:18-cv-01979-LLS (S.D.N.Y.). La Compañía tiene la intención de solicitar la revisión de esta resolución.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>FedEx mostró resultados positivos, con descensos menores a los esperados con base en la coyuntura actual. Los ingresos al cierre del cuarto trimestre fiscal del 2020 sumaron US$17,358 millones, sin cambios representativos respecto al 4T19.</nodo> <nodo>La empresa no emitió una guía de resultados hacia el próximo año fiscal 2021, sin embargo anticipó que el Capex destinado sería de aproximadamente US$4,900 millones, cifra menor a lo registrado en el año en revisión.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='FedEx Corp.' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Análisis</subtitulo> </parrafo> <parrafo>FedEx mostró resultados positivos, con descensos menores a los esperados con base en la coyuntura actual. Los ingresos al cierre del cuarto trimestre fiscal del 2020 sumaron US$17,358 millones, sin cambios representativos respecto al 4T19 (-2.5% a/a). Las ventas fueron principalmente afectadas en el segmento Express y Freight, con caídas anuales de doble dígito, pero relativamente compensadas por el segmento Ground, con un importante avance de +20% a/a.</parrafo> <parrafo>No obstante, debido a mayores gastos enfocados en prevención sanitaria y extensiones en los días de servicio bajo la situación extraordinaria actual, y la limitación de economías de escala por el volumen de transacciones, el margen operativo experimentó una importante contracción, ubicándose en 5.2% (non-GAAP) respecto al 9.6% reportado en el mismo trimestre del año anterior. Lo anterior resultó en una utilidad operativa trimestral del US$907 millones, es decir, un retroceso de -47.2%. </parrafo> <parrafo>La empresa no emitió una guía de resultados hacia el próximo año fiscal 2021, sin embargo anticipó que el Capex destinado sería de aproximadamente US$4,900 millones, cifra menor a lo registrado en el año en revisión de US$5,900 millones. La administración reconoció que el panorama de corto plazo es incierto, sin embargo, se mostró optimista de reflejar una recuperación en línea con la capacidad de la red aérea y los alcances residenciales de la empresa. </parrafo> <parrafo>La utilidad neta del trimestre fue de US$2,490 millones (non-GAAP), para un descenso de -39.7% a/a, que incluye un beneficio fiscal de US$71 millones relacionado al apoyo gubernamental por la afectación del Covid. </parrafo> <parrafo>El apalancamiento de la empresa, medido a través de la razón Deuda Neta/EBITDA se ubicó en aproximadamente 2.8x, con base en los resultados actuales. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='FDX-2020-IV-30062020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='FDX-2020-IV-30062020_1.jpg' /> </reportes>FDX 2020-IV

    martes, 30 de junio de 2020
    FedEx mostró resultados positivos, con descensos menores a los esperados con base en la coyuntura actual. Los ingresos al cierre del cuarto trimestre fiscal del 2020 sumaron US$17,358 millones, sin cambios representativos respecto al 4T19.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>En la vigésima séptima Subasta Primaria de Valores Gubernamentales del año se colocaron P$42,800 millones en Cetes (a 1, 3, 6 y 12 meses), Bondes y Bonos con vencimiento a 10 años. La demanda nominal (2.94x) se ubicó por encima del promedio registrado de las subastas realizadas este año (2.9x).</parrafo> <parrafo>La vigésima séptima Subasta de Valores Gubernamentales se llevó a cabo conforme a los montos estipulados en el Programa de Subastas para el segundo trimestre de 2020, publicado por la Secretaría de Hacienda y Crédito Público el 23 de marzo de 2020.</parrafo> <parrafo>La curva nominal de rendimientos del mercado secundario presentó una disminución generalizada en toda la curva de -6.5 p.b., en promedio. El pasado 25 de junio Banco de México anunció su decisión de Política Monetaria, en la cual destaca la reducción de -50 p.b. en el objetivo para la tasa de interés interbancaria; no obstante, consideramos que en la siguiente decisión de política monetaria Banco de México nuevamente podría realizar un recorte de -50 p.b. a la tasa de interés objetivo. </parrafo> <parrafo>Del mismo modo, la curva de rendimientos reales también presentó una disminución a lo largo de toda la curva, siendo más notable la caída en la parte corta de la curva. El descenso con mayor magnitud lo presentó el Udibono con vencimiento en 1 año (-49.0 p.b.). Por el contrario, la curva de inflación implícita mostró una expansión, con notables incrementos en el corto y mediano plazo. A pesar de lo anterior, la inflación implícita se colocó dentro del rango inflacionario de Banco de México, lo que apoyaría al banco central de realizar futuros recortes a la tasa de referencia. El diferencial de rendimientos entre los papeles nacionales y estadounidenses presentó movimientos mixtos, con un crecimiento marginal en el largo plazo y una diminución en el corto y mediano plazo.</parrafo> <parrafo>Es importante mencionar que Banco de México realizó una permuta de instrumentos de largo plazo por instrumentos de corto plazo, en particular cambió instrumentos con vencimiento superior a nueve años por instrumentos con vencimiento menor a tres años. Consideramos que este movimiento podría haberse originado con la intención de aplanar la curva en el largo plazo para poder emitir papeles en esa parte de la curva a menores tasas. </parrafo> </seccion> <anexo titulo='Tabla 1. Resultados de la subasta' tipo='Grafica' fuente='Banco de México, Signum Research' mid='Subasta-27-30062020.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 1. Curva de rendimientos nominal, comparativo semanal' tipo='Grafica' fuente='Valmer' mid='Subasta-27-30062020_1.jpg' /> </reportes>Subasta Primaria No. 27

    martes, 30 de junio de 2020
    En la vigésima séptima Subasta Primaria de Valores Gubernamentales del año se colocaron P$42,800 millones en Cetes (a 1, 3, 6 y 12 meses), Bondes y Bonos con vencimiento a 10 años. La demanda nominal (2.94x) se ubicó por encima del promedio registrado de las subastas realizadas este año (2.9x).
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>A pesar de una baja demanda por microcomponentes provocada por la pandemia, Micron Technology presentó buenos resultados correspondientes al tercer trimestre fiscal de 2020. </nodo> <nodo>El segmento de SSD (unidades de estado sólido) presentó un récord de ventas debido a que la demanda por SSD en la nube se duplicó.</nodo> <nodo>El segmento de centro de datos y redes presentó un buen desempeño debido a la necesidad por trabajar de manera remota. </nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Micron Technology, INC.' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Análisis</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Micron Technology (Clave de cotización: MU) presentó buenos resultados correspondientes al tercer trimestre fiscal de 2020. A pesar de una baja demanda por microcomponentes provocada por la pandemia, las ventas de Micron incrementaron en +13.6% a/a.</parrafo> <parrafo>Los ingresos trimestrales incrementaron en US$5,438 millones (+13.6% a/a). Es importante destacar que a la mayoría de los segmentos de la compañía presentaron un buen desempeño, destacando los siguientes puntos:</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>El segmento de SSD (unidades de estado sólido) presentó un récord de ventas debido a que la demanda por SSD en la nube se duplicó.</nodo> <nodo>El segmento de centro de datos y redes presentó un buen desempeño debido a la necesidad por trabajar de manera remota. </nodo> <nodo>El segmento móvil presentó crecimientos moderados debido a la desaceleración de la demanda por teléfonos inteligentes.</nodo> <nodo>El segmento de ordenadores personales (PC) los envíos disminuyeron debido a la optimización de recursos que trasladó la oferta de DRAM de cómputo hacia los centros de datos.</nodo> <nodo>Dentro del segmento de gráficos se comenzaron a enviar memorias DRAM DDR6 para las consolas de videojuegos de la próxima generación. </nodo> <nodo>En el segmento de automatización los ingresos disminuyeron significativamente debido a las interrupciones de </nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>La utilidad bruta totalizó US$1,763 millones, -4.8% por debajo de la presentada en el mismo trimestre del año previo. El margen bruto se colocó en 28.2%, -624 p.b. por debajo del presentado en 2019-III, la subutilización de la planta de Lehi impactó en aproximadamente 285 p.b. </parrafo> <parrafo>Los gastos por intereses netos aumentaron a US$24 millones, en comparación con los US$6 millones en el trimestre inmediato anterior. Este aumento en el gasto fue impulsado principalmente por la emisión de US$1.25 mil millones de emisión de notas de grado de inversión en el trimestre. A pesar de lo anterior, la razón de apalancamiento neto (Deuda Neta a EBITDA) continúa siendo negativa. </parrafo> <parrafo>Las ganancias por acción en el trimestre fueron de US$0.82, por debajo de los US$1,05 en el mismo periodo del año anterior. </parrafo> <parrafo>La administración proporcionó una guía para los resultados del siguiente trimestre, en donde destaca que estiman percibir ingresos en el rango US$5,750 – US$6,250 millones.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Hacia adelante, a pesar de que los efectos económicos de la pandemia aún no son claros, consideramos que los centros de datos continúan presentando una demanda sólida. Adicionalmente, la próxima generación de consolas de juegos será un factor que podría impulsar los ingresos de la compañía de cara a la segunda mitad del año. </parrafo> <parrafo>Calificamos el reporte presentado por MICRON como bueno debido a la solidez de las ventas a pesar de la coyuntura actual. Como lo mencionamos anteriormente, consideramos que la demanda por sus productos y servicios continuará de manera sólida a pesar de las condiciones actuales y, adicionalmente, que los fundamentales de Micron continuaran mostrando estabilidad. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Comentario-al-reporte-MU-29062020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Comentario-al-reporte-MU-29062020_1.jpg' /> </reportes>MU 2020-II

    lunes, 29 de junio de 2020
    A pesar de una baja demanda por microcomponentes provocada por la pandemia, Micron Technology presentó buenos resultados correspondientes al tercer trimestre fiscal de 2020.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo=' Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>McDonald´s confirmó que ya no venderá la hamburguesa hecha con carne de Beyond Meat (BYND) que se ofrecía en restaurantes de la cadena en Ontario, Canadá. La hamburguesa P.L.T. (Plant. Lettuce. Tomato) estuvo en el menú por un periodo de seis meses, de septiembre del año pasado a abril del año corriente, como producto por tiempo limitado, con el objetivo de entender la dinámica de consumo de alimentos con una base distinta a la carne habitual que se maneja en la cadena de comida rápida.</parrafo> <parrafo>El director ejecutivo de BYND, Ethan Brown, fue cuestionado en la llamada de resultados del 1T20 sobre la salida de la hamburguesa P.L.T. del menú de McDonald´s en las sucursales de Canadá, a lo que Brown respondió que la relación con la cadena de comida rápida es buena, se obtuvieron buenos resultados de inicio a fin del periodo en la venta del producto y que se analizará la información obtenida durante el ejercicio. </parrafo> <parrafo>Para el 1T20, las ventas internacionales en restaurantes representaron 18.1% de las ventas totales de BYND, dentro de los cuales se encuentra K.F.C. en China, Starbucks en China y Canadá, Subway en Canadá y se espera que continué la venta de sus productos en las cadenas de comida rápida antes mencionadas; la emisora se encuentra en constante expansión para colocar sus productos en restaurantes, tanto dentro de EE.UU. como internacional, dicho canal representó el 42.5% de las ventas totales de BYND.</parrafo> <parrafo>La acción de BYND llegó a presentar un ajuste de -9.5% en el precio de su acción en la jornada del 25 de junio pasado, asociado a la confirmación del suceso antes mencionado; sin embargo, el ajuste al finalizar la jornada fue de -3.98%. Consideramos que el mercado sobre reaccionó a esta noticia, en línea con el pesimismo con el que se ha juzgado dada la coyuntura económica y sanitaria actual; no obstante, mantenemos la recomendación de COMPRA con revisión en el precio objetivo con base en buenas perspectivas de crecimiento en corto, mediano y largo plazo y una favorable dinámica de consumo en el canal de retail en EE.UU., así como resultados similares a los presentados en 1T20.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Evento-Relevante-BYND-26062020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Evento-Relevante-BYND-26062020_1.jpg' /> </reportes>Nota sobre Evento Relevante: BYND

    viernes, 26 de junio de 2020
    McDonald´s confirmó que ya no venderá la hamburguesa hecha con carne de Beyond Meat (BYND) que se ofrecía en restaurantes de la cadena en Ontario, Canadá.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Como era ampliamente esperado por el mercado, la Junta de Gobierno del Banco de México decidió por unanimidad recortar en 50 p.b. el objetivo para la Tasa de Interés Interbancaria y posicionarla en un nivel de 5.00%. </parrafo> <parrafo>El comunicado destacó que, la compleja situación económica y financiera global derivada de la afectación sanitaria del COVID-19 ha provocado una fuerte contracción en la actividad económica mundial, la cual se profundizó en el segundo trimestre, si bien algunos indicadores de diversas economías presentaron cierta mejoría en mayo. </parrafo> <parrafo>En ese contexto, diversas autoridades centrales han llevado a cabo políticas fiscales y monetarias más agresivas y en periodos extraordinarios para propiciar un funcionamiento ordenado de los mercados financieros, además de intentar atenuar los efectos adversos en el empleo y en los ingresos de hogares y empresas.</parrafo> <parrafo>En el mismo sentido, se señaló que, desde la última decisión de política monetaria, los mercados financieros globales mostraron un comportamiento positivo, reflejando los efectos de las medidas de estímulo fiscal, monetario y financiero adoptadas en diversas economías, no obstante, aún prevalece un elevado grado de incertidumbre.</parrafo> <parrafo>En México, la actividad económica tuvo una importante contracción en el primer trimestre del año, además, la información disponible indica que las afectaciones derivadas de la pandemia se incrementaron en abril. Si bien la reapertura de algunos sectores y regiones en mayo y junio propiciará cierta recuperación. </parrafo> <parrafo>En cuanto a la inflación, el índice se aceleró de 2.15% a 3.17% entre abril y la primera quincena de junio de 2020 como resultado de incrementos tanto del componente no subyacente como del subyacente. En cuanto a la trayectoria inflacionaria, destacaron factores a la baja: i) un efecto mayor al previsto de la ampliación de la brecha negativa del producto, y ii) menores presiones inflacionarias globales. Al alza: i) episodios adicionales de depreciación del tipo de cambio, ii) dificultades en el suministro de algunos bienes y servicios aunados a mayores costos asociados a la adopción de medidas sanitarias. Por lo anterior, el órgano central considera que el balance de riesgos para la inflación se mantiene incierto.</parrafo> <parrafo>De esta manera, todos los miembros de la Junta de Gobierno decidieron disminuir en 50 puntos base la tasa de fondeo interbancario. En adelante, el Banco de México deberá mantenerse especialmente vigilante del entorno de incertidumbre provocado por la pandemia del COVID-19, lo anterior a fin de evitar posibles efectos de segundo orden sobre la formación de precios. </parrafo> <parrafo>Como se mencionó, la dirección y la magnitud del recorte ya se encontraban descontadas como nos lo deja ver la dinámica de los Cetes 28, cuyo rendimiento se posicionó en niveles por debajo del 5.00% desde el 18 de junio de 2020.</parrafo> <parrafo>En un entorno de marcada incertidumbre y condiciones financieras cada vez más astringentes, vemos muy probable que la autoridad monetaria continúe con un ciclo de bajas en la tasa de interés, si bien menos agresivos que los actuales.</parrafo> <parrafo>En ese sentido, con base en nuestro análisis, la inflación general se posicionaría al cierre de 2020 en 2.95%, mientras que vemos para el mismo periodo de tiempo un nivel de tasa de interés de 4.50%.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Gráfica 1. Cetes 28 vs Tasa Objetivo' tipo='Grafica' fuente='Signum Research con datos de Banxico' mid='Desición-BANXICO-25062020.jpg' /> </reportes>Reporte Económico: Decisión de Política Monetaria Banxico, Junio 2020

    jueves, 25 de junio de 2020
    Como era ampliamente esperado por el mercado, la Junta de Gobierno del Banco de México decidió por unanimidad recortar en 50 p.b. el objetivo para la Tasa de Interés Interbancaria y posicionarla en un nivel de 5.00%.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Fitch Ratings redujo el perfil crediticio de Canadá para posicionarlo en AA+ desde un nivel de AAA (mejor nivel asignado por parte de la calificadora); la perspectiva se mantiene estable.</parrafo> <parrafo>La agencia mencionó que la reducción en la calificación refleja el deterioro de las finanzas públicas de Canadá durante el 2020 como resultado de la actual pandemia.</parrafo> <parrafo>En esa línea, Fitch mencionó que Canadá tendrá un déficit público mucho más amplio en 2020 y saldrá de la afectación sanitaria con índices de deuda pública mucho más altos. </parrafo> <parrafo>La evolución en el déficit público responde en gran medida al gasto público para contrarrestar la fuerte caída en la producción, ya que diversos sectores de la economía se cerraron para contener la propagación del virus. Aunque se espera que dichas medidas apoyen la recuperación, las perspectivas de inversión y crecimiento de la economía enfrentan desafíos.</parrafo> <parrafo>La respuesta de la política monetaria del Banco de Canadá al coronavirus ha sido sustancial, ya que los recortes de tasas se dieron desde principios de enero de 2020 hasta posicionarla en un nivel de 0.25% en marzo pasado, de igual modo, la perspectiva es que dicho nivel se mantenga hasta 2021.</parrafo> <parrafo>Fitch espera que la respuesta del coronavirus eleve la deuda bruta consolidada del gobierno de Canadá al 115.1% como proporción del PIB durante 2020.</parrafo> <parrafo>Asimismo, la agencia pronostica una severa recesión de la economía canadiense que representaría una contracción en el PIB de -7.1% a/a en 2020. Mientras que, para 2021, estima una recuperación de +3.9%. Sin embargo, cabe señalar que las perspectivas de crecimiento a mediano plazo de Canadá, de aproximadamente +1.7% por año antes de la pandemia, están limitadas por los desafíos de inversión.</parrafo> <parrafo>Asimismo, la agencia espera que el déficit del gobierno se amplíe a 16.1% del PIB en 2020, luego de lograr pequeños superávits generales de menos del 1% del PIB durante el periodo del 2014 al 2019.</parrafo> <parrafo>Respecto a la perspectiva estable, se mencionó que refleja la expectativa de que la deuda consolidada de Canadá como proporción del PIB se estabilizará en el mediano plazo, en línea con las políticas previas al coronavirus, y que la economía se recuperará gradualmente, respaldada por importantes políticas monetarias y fiscales anticíclicas, además de la fortaleza estructural de Canadá. No obstante, se recalcó la debilidad que representa la dependencia de los flujos de cartera extranjera para financiar déficits en cuenta corriente, lo que ha contribuido a un nivel persistente y creciente de deuda externa neta.</parrafo> <parrafo>Dentro de los factores que podrían conducir a una mejora en la calificación, se listan:</parrafo> <parrafo>1. Confianza en que la proporción consolidada de Deuda/PIB del gobierno se coloque en una trayectoria descendente en el mediano plazo.</parrafo> <parrafo>2. Evidencia de que las medidas de política han hecho que el desempeño económico de Canadá sea más resistente de lo que la calificadora pronostica.</parrafo> <parrafo>3. Que el potencial de crecimiento a mediano plazo mejore (debido a una perspectiva de inversión más fuerte).</parrafo> <parrafo>Por otro lado, los factores que podrían conducir a un recorte adicional en la calificación:</parrafo> <parrafo>1. Que el indicador Deuda a PIB del gobierno no presente una senda decreciente en el mediano plazo.</parrafo> <parrafo>2. Un aumento del riesgo de estrés del mercado inmobiliario o desarrollos del sector financiero que conduzcan a un aumento de las vulnerabilidades fiscales.</parrafo> <parrafo>Si bien, este recorte de calificación sorprendió ligeramente al mercado, las dos calificadoras con mayor presencia global aún tienen a los títulos canadienses en el mejor nivel posible. No obstante, el recorte por parte de Fitch debería encender las alertas del gobierno en la instrumentación de su política pública para evitar posibles factores de riesgo que conlleven un recorte adicional dado el ambiente de generalizada incertidumbre. </parrafo> </seccion> <anexo titulo='Gráfica 1. Tasa de Referencia Banco Central Canadá' tipo='Grafica' fuente='Bloomberg' mid='Tasa-referencia-Canada-24062020.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 2. Deuda Total % PIB' tipo='Grafica' fuente='Statistics Canada' mid='Tasa-referencia-Canada-24062020_1.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 3. Tipo de Cambio vs. CDS' tipo='Grafica' fuente='Bloomberg' mid='Tasa-referencia-Canada-24062020_2.jpg' /> <anexo titulo='Tabla 1. Perfil de Crédito' tipo='Grafica' fuente='Bloomberg' mid='Tasa-referencia-Canada-24062020_3.jpg' /> </reportes>Nota sobre Evento Relevante: Fitch reduce la calificación crediticia de Canadá

    miércoles, 24 de junio de 2020
    Fitch Ratings redujo el perfil crediticio de Canadá para posicionarlo en AA+ desde un nivel de AAA (mejor nivel asignado por parte de la calificadora); la perspectiva se mantiene estable.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Consideramos que el próximo reporte trimestral de Quálitas (clave de cotización: Q) mostrará un desempeño regular en cifras operativas y financieras al cierre del 2T20. Consideramos que en términos trimestrales, la emisión de primas podría reflejar una importante caída respecto al 2T19 impulsada por tres principales factores:</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>El pasado mes de mayo se dio a conocer las cifras por parte del INEGI en la venta de autos nuevos en México, representado una disminución de -58.96% a/a, un nivel que no se había observado en escenarios anteriores de crisis económica, por lo que la compañía espera que se mantenga dicha tendencia negativa hacia el próximo mes de junio, lo que afectará el desempeño de la primas emitidas durante el 2T20, no obstante, considera que para la segunda mitad del año las primas puedan mostrar una ligera recuperación. Cabe mencionar que la AMDA, con cifras al cierre de mayo, estimó una caída de venta de autos nuevos al cierre del 2020 de -30.0% a/a en un escenario optimista y -46.8% a/a en el escenario pesimista.</nodo> <nodo>Problemas de liquidez por parte de los consumidores, ya que al cierre de abril de 2020 con base en cifras reportadas por parte del INEGI, la población económicamente activas disminuyó en 12 millones de personas en términos anuales, consecuencia de la pandemia generada en nuestro país, por lo que será complicado adquirir una prima de Quálitas o poder renovar una póliza multianual.</nodo> <nodo>Cabe mencionar que el 2019 fue uno de los años más importantes en general para la compañía, reflejando niveles históricos en comparación con años anteriores, por lo que consideramos que la alta base comparativa pueda impulsar una caída pronunciada en las primas emitidas.</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>Con base en lo anterior, consideramos que el próximo trimestre las primas emitidas podrían retroceder -20.0% a/a finalizando en P$6,599 millones, no obstante, esperamos que pueda ser compensado por un desempeño positivo por parte del costo neto de siniestralidad consecuencia de la coyuntura actual, que limita de forma significativa la exposición vehicular. </parrafo> <parrafo>Por lo tanto, esperamos que el costo neto de siniestralidad finalice el trimestre en revisión en P$4,019 millones con una variación de -21.58% a/a. No obstante, no descartamos que dicho costo puede aumentar de forma gradual en los próximos meses consecuencia de la reanudación de diversas actividades económicas a nivel nacional, lo que aumentará la probabilidad de que pueda ocurrir un siniestro, además de que se pueda invertir la tendencia negativa que ha reflejado el robo de autos en México en los últimos meses. </parrafo> <parrafo>Respecto al segmento financiero, esperamos que el portafolio de inversión reflejaría un desempeño regular en términos anuales, recordando que el portafolio está constituido en un 88% en renta fija, el cual se puede verse mermado por la disminución en la tasa de referencia en las últimas decisiones de Política Monetaria, finalizando en 5.50%, no obstante, el portafolio enfocado a renta variable puede mostrar un buen desempeño siguiendo la misma tendencia positiva observada en trimestres anteriores, a pesar de la caída de los mercados globales y la importante depreciación de la moneda nacional en los últimos meses.</parrafo> <parrafo>Recordemos que en la última Asamblea General Ordinaria y Extraordinaria de Accionistas que se llevó a cabo el pasado 20 de abril de 2020 se aprobó el pago de dividendo por la cantidad de P$722.5 millones (haciendo énfasis en el excedente de capital que posee la compañía para generar menor incertidumbre ante problemas de liquidez), la aprobación total del presupuesto para la adquisición de acciones propias ascendiendo a P$1,400 millones y la reducción de capital mediante la cancelación de 12 millones de acciones recompradas en Tesorería, finalizando con un total de 413 millones acciones. La administración menciona que espera que se lleve a cabo dicha reducción de capital a finales del 2T20, sin embargo, también se considera la posible reducción de 13 millones de acciones adicionales en los próximos meses.</parrafo> <parrafo>Con base en nuestras perspectivas y los precios actuales de la acción, mantenemos nuestra recomendación de COMPRA con un precio objetivo de P$112.82 por acción hacia finales de 2021-IV. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Previo-Q-24062020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Previo-Q-24062020_1.jpg' /> </reportes>Comentario previo al reporte: Q

    miércoles, 24 de junio de 2020
    Consideramos que el próximo reporte trimestral de Quálitas (clave de cotización: Q) mostrará un desempeño regular en cifras operativas y financieras al cierre del 2T20.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>En la vigésima sexta Subasta Primaria de Valores Gubernamentales del año se colocaron P$30,200 millones en Cetes (a 1, 3, y 6 meses), Bonos a 3 años y 400 mil Udibonos con vencimiento a 3 años, equivalentes a P$2,655 millones. La demanda nominal (3.11x) se ubicó por encima del promedio registrado de las subastas realizadas este año (2.88x). </parrafo> <parrafo>La vigésima sexta Subasta de Valores Gubernamentales se llevó a cabo conforme a los montos estipulados en el Programa de Subastas para el segundo trimestre de 2020, publicado por la Secretaría de Hacienda y Crédito Público el 23 de marzo de 2020. </parrafo> <parrafo>La curva nominal de rendimientos del mercado secundario presentó una disminución generalizada en toda la curva, principalmente en los instrumentos de corto plazo, de los cuales, el instrumento que reflejó una mayor caída fue el Cete de 28 días (-15.0 p.b.). Esta semana Banco de México anunciará su decisión de Política Monetaria, en la cual esperamos una reducción de -50 p.b., lo que posiblemente impulsó la demanda de los instrumentos subastados de menor plazo. </parrafo> <parrafo>Por otra parte, la curva de rendimientos reales presentó movimientos mixtos, con crecimientos nulos en el mediano y largo plazo y una disminución en los rendimientos de los instrumentos de corto plazo. La disminución con mayor magnitud lo presentó el Udibono de 1 año (-9.0 p.b.). Por otro lado, la curva de inflación implícita mostró una contracción, con notables ajustes en el mediano y largo plazo. Es importante mencionar que la inflación implícita se encuentra dentro del rango inflacionario de Banco de México. El diferencial de rendimientos entre los papeles nacionales y estadounidenses presentó movimientos marginalmente negativos. </parrafo> <parrafo>Los instrumentos colocados en la subasta primaria se colocaron a un rendimiento por debajo al de su cotización en el mercado secundario. Es importante mencionar que la demanda por Cetes con plazo de 28 y 90 días así como el Udibono a 3 años presentó una demanda por encima de su nivel histórico. Por otro lado, el Cete a 175 días y el Bono a 3 años presentaron una baja demanda comparado con su nivel histórico. </parrafo> </seccion> <anexo titulo='Tabla 1. Resultados de la subasta' tipo='Grafica' fuente=' Banco de México, Signum Research' mid='Subasta-26-23062020.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 1. Curva de rendimientos nominal, comparativo semanal' tipo='Grafica' fuente='Valmer' mid='Subasta-26-23062020_1.jpg' /> </reportes>Subasta Primaria No. 26

    martes, 23 de junio de 2020
    En la vigésima sexta Subasta Primaria de Valores Gubernamentales del año se colocaron P$30,200 millones en Cetes (a 1, 3, y 6 meses), Bonos a 3 años y 400 mil Udibonos con vencimiento a 3 años, equivalentes a P$2,655 millones. La demanda nominal (3.11x) se ubicó por encima del promedio registrado de las subastas realizadas este año (2.88x).
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Mercado Libre, Inc. (Clave de cotización: MELI) ha tenido una apreciación importante desde marzo pasado cuando los inversionistas esperaban el impacto de la recesión en Latinoamérica en sus operaciones.</nodo> <nodo>Dado que es una empresa de comercio electrónico que está en una etapa de crecimiento y adquisición de clientes así como de incremento en la participación de mercado en las regiones donde opera, no genera actualmente una utilidad operativa positiva lo que dificulta la comparación con empresas similares como Amazon e Ebay de EE.UU. o Alibaba de China.</nodo> <nodo>MELI supera el crecimiento en ingresos que otras empresas líderes como BABA y AMZN con crecimientos superiores al 30% a/a.</nodo> <nodo>Es por ello que un múltiplo que consideramos necesario para comparar la valuación de las empresas de comercio electrónico es el Valor empresa/Volumen bruto de mercancías vendidas (EV/GMV por sus siglas en inglés).</nodo> <nodo>El múltiplo EV/GMV de nuestra selección es de 2.8x, mientras que el múltiplo actual de MELI es de 3.16x. No obstante, el múltiplo es inferior al de AMZN que se ubica en 4.0x considerando que MELI tiene una posición dominante en los mercados donde opera es por ello que se paga un premio.</nodo> <nodo>Un riesgo importante serán los efectos recesivos que ya se muestran en la región. </nodo> <nodo>Recomendamos COMPRA con precio objetivo de US$1,030 hacia 2021-IV lo que implica un bajo potencial de 11% dada la reciente apreciación a partir del reporte de resultados del 2020-I. </nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Mercadolibre, Inc.' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Análisis</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Mercado Libre, Inc. (Clave de cotización: MELI) ha tenido una apreciación importante desde marzo pasado cuando los inversionistas esperaban el impacto de la recesión en Latinoamérica en sus operaciones.</parrafo> <parrafo>Dado que es una empresa de comercio electrónico que esta en una etapa de crecimiento y adquisición de clientes así como de incremento en la participación de mercado en las regiones donde opera, no genera actualmente una utilidad operativa positiva lo que dificulta la comparación con empresas similares como Amazon e Ebay de EEUU o Alibaba de China.</parrafo> <parrafo>No obstante la empresa se beneficia la pandemia del covid-19 que obliga a sus clientes a permanecer en casa, hacer transacciones electrónicas y reducir el uso del efectivo. Durante el reporte del 2020-I, MELI confirmó lo anterior, dado que las transacciones de pagos se mantuvieron al alza en un 44% a/a.</parrafo> <parrafo>Los usuarios activos únicos totalizaron 43 millones lo que implica adiciones neta de más de 10 millones de usuarios en el periodo respecto hace un año. MELI opera principalmente en Argentina, Brasil y México.</parrafo> <parrafo>En el 2020-I, el volumen bruto de mercancías vendidas ascendió a US$3,414 millones +34% a/a, y un volumen total de pagos superior a US$8,094 millones. </parrafo> <parrafo>Mercado Libre ha desarrollado durante estos últimos 5 años no sólo una plataforma de comercio electrónico, sino de logística con mercado envíos y un wallet bancario llamado mercado pagos que ya ofrece financiamientos y rendimientos a sus clientes.</parrafo> <parrafo>Los mercados de prueba han sido: Brasil que es el mercado de comercio electrónico más desarrollado en la región y representa el 61% de los ingresos de MELI, y México con cerca del 15% de los ingresos y el crecimiento más dinámico para la emisora con un 74% a/a para el 2020-I ajustado por el efecto cambiario de más del 20%.</parrafo> <parrafo>Sin embargo, Brasil es un mercado más maduro y aunque es el líder con más de 300 millones de visitas mensuales enfrenta una competencia mas diversificada de operadores locales tanto de comercio electrónico como de medios de pago. En retail, tenemos una creciente participación de empresas como Lojas americanas, Magazine Luiza y Casas Bahia. Asimismo, aunque distante gana participación de mercado Amazon Brazil con aproximadamente el 15% del volumen de operación de MELI.</parrafo> <parrafo>Sin embargo, en medios de pago, la empresa Pago seguro Digital (Clave de cotización: PAGS) tiene una participación del 25% de todas las operaciones online de Brasil a través de su boleto bancario. Este sistema genera una línea de captura para que el cliente pase a cualquier sucursal bancaria o negocio afiliado a realizar sus pagos con liberación inmediata.</parrafo> <parrafo>En México, también mantiene una posición de liderazgo por encima de Amazon México y otros retailers importantes como Walmart.com.mx y Costco.com.mx que opera desde 2013.</parrafo> <parrafo>El nivel de servicio en México es superior respecto medios disponibles para las transacciones y tiempos de entrega, así como también el modelo de operación electrónico esta diseñado para que vendedores y compradores ejecuten las operaciones de compra-venta a través de la plataforma, se realicen entregan rápidas con calificaciones para los vendedores y protección para los mismos en caso de devoluciones.</parrafo> <parrafo>No obstante, la reciente legislación en México que impone un impuesto al valor agregado a las plataformas electrónicas representa un riesgo para el continuo crecimiento de las operaciones en el país.</parrafo> <parrafo>Por otro lado, en sus tres principales mercados: Brasil, Argentina y México, MELI está siendo capaz de realizar entregas de un día igualando la propuesta de Amazon en EEUU pero sin el cobro de una membresía como lo es Amazon Prime.</parrafo> <parrafo>Lo anterior ha incrementado los gastos operativos y de logística por encima del crecimiento observado en los ingresos y reducido los márgenes de la empresa que como mencionamos previamente es parte de la estrategia de capturar mercado en las regiones donde opera.</parrafo> <parrafo>Los márgenes brutos comparables (que incluyen gastos de mercadotecnia, fletes y logística) son inferiores a empresas como la canadiense Shopify, Inc. (SHOP), Amazon y la China Alibaba Holdings LTD (BABA), pero similares a la también China JD.com que ya ofrece en China entregas de productos frescos y abarrotes y tiene una estructura de logística propia.</parrafo> <parrafo>Empresas con mayores márgenes como la japonesa Rakuten, Inc. (4755 JP) e Ebay, Inc. cuentan con una menor inversión en sus operaciones logísticas, utilizan mayormente a empresas logísticas externas afectando el servicio al cliente. De hecho, Ebay, Inc. ha reportado una reducción de 4% a/a en el volumen bruto de mercancías vendidas.</parrafo> <parrafo>Asimismo, Sea Limited, de Singapur experimenta el crecimiento en ingresos más alto en el sector con un 84% anual compuesto en los últimos 4 años pero es la más joven aunque fundada en 2009 con entretenimiento digital, desarrolló el negocio de comercio electrónico años después.</parrafo> <parrafo>Es por ello que un múltiplo que consideramos necesario para comparar la valuación de las empresas de comercio electrónico es el Valor empresa al Volumen bruto de mercancías vendidas (EV/GMV por sus siglas en inglés). Lo anterior, por que todos los negocios relacionados a la plataforma están incluidos: la venta directa, las comisiones por el servicio a terceros y los ingresos por servicios de la nube ofrecidos a terceros.</parrafo> <parrafo>Asimismo es necesario comparar el volumen total de pagos a través de sus plataformas y/o wallets bancarios. En este caso, comparar mercado pago con Paypal y pago seguro entre otras.</parrafo> <parrafo>El múltiplo EV/GMV de nuestra selección es de 2.8x mientras que el múltiplo actual de MELI es de 3.16x. No obstante, el múltiplo es inferior al de AMZN que se ubica en 4.0x considerando que MELI tiene una posición dominante en los mercados donde opera es por ello que se paga un premio.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Reporte-Empresa-MELI-18062020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Reporte-Empresa-MELI-18062020_1.jpg' /> </reportes>Reporte Empresa: MELI

    jueves, 18 de junio de 2020
    Mercado Libre, Inc. (Clave de cotización: MELI) ha tenido una apreciación importante desde marzo pasado cuandolos inversionistas esperaban el impacto de la recesión en Latinoamérica en sus operaciones.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Cadu Inmobiliaria (Clave de cotización: CADU) mostró resultados negativos al cierre del 1T20, con decrementos generalizados en ingresos totales, EBITDA, utilidad neta y márgenes de rentabilidad.</parrafo> <parrafo>Los ingresos totales finalizaron el trimestre en P$758 millones, con una disminución de -20.1% a/a, consecuencia del ajuste en los ingresos por vivienda pero compensado por los ingresos en la venta de terrenos.</parrafo> <parrafo>Con base lo anterior y tomando en cuenta el crecimiento de +16.2% a/a por parte de los gastos generales, el EBITDA trimestral finalizó P$146 millones con una disminución de -36.6% a/a, llevando a un margen EBITDA de 19.3% comparado con el 24.3% del 1T19. De igual forma, la utilidad neta mostró una contracción de -51.6% a/a finalizando el trimestre en P$86 millones, con un margen neto de 11.3% comparado con el 18.7% del primer trimestre de 2019.</parrafo> <parrafo>La deuda total finalizó en P$3,972 millones con un incremento de +8.6% a/a y deuda neta de P$3,553 millones con un avance de +22.94% a/a, reflejando razones de apalancamiento Deuda/EBITDA de 4.06x y Deuda Neta/EBITDA de 3.63x. Es importante mencionar que la administración ha llegado a distintos acuerdos con los tenedores de bonos para renegociar las obligaciones que tenía la administración para pagar este año. Por otro lado, el flujo libre de efectivo finalizó en –P$213 millones, comparado con el –P$94 millones del primer trimestre de 2019. </parrafo> <parrafo>Dadas las condiciones actuales generadas por el COVID-19 en nuestro país, la administración ha tomado la decisión de poner en revisión la guía de resultados para el 2020, hasta que el panorama sea menos incierto, además de cancelar el pago de dividendos para este año, con el fin de mantener la liquidez de la empresa. </parrafo> <parrafo>Consideramos que el tema de vivienda en nuestro país será uno de los sectores más afectados consecuencia de la coyuntura actual, por lo que recomendamos MANTENER sometiendo nuestro precio a revisión hacia finales del 2020-IV. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-CADU-2020-I-16062020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-CADU-2020-I-16062020_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: CADU 2020-I, MANTENER

    martes, 16 de junio de 2020
    Cadu Inmobiliaria (Clave de cotización: CADU) mostró resultados negativos al cierre del 1T20, con decrementos generalizados en ingresos totales, EBITDA, utilidad neta y márgenes de rentabilidad.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>En la vigésima quinta Subasta Primaria de Valores Gubernamentales del año se colocaron P$57,000 millones en Cetes (a 1, 3, 6 y 12 meses), Bondes de 4 años y Bonos de 30 años, así como 200 títulos de UDIS con vencimiento a 30 años, equivalentes a P$1,287 millones. La demanda nominal (3.11x) se ubicó por encima del promedio registrado de las subastas realizadas este año (2.88x).</parrafo> <parrafo>La vigésima quinta Subasta de Valores Gubernamentales se llevó a cabo conforme a los montos estipulados en el Programa de Subastas para el segundo trimestre de 2020, publicado por la Secretaría de Hacienda y Crédito Público el 23 de marzo de 2020.</parrafo> <parrafo>La curva nominal de rendimientos del mercado secundario presentó una disminución generalizada en toda la curva, principalmente en los instrumentos de mediano plazo, de los cuales, el instrumento que reflejó una mayor caída fue el Bono a 5 años (-33.4 p.b.). El pasado 15 de junio, se reactivaron de manera parcial las actividades no esenciales en México, por lo que esperamos una ligera recuperación para la economía nacional a partir de la segunda mitad de 2020. Consideramos que la tasa de rendimiento gubernamental mexicana ha encontrado un soporte importante debido a la relativa estabilización de éstas en los niveles actuales, a pesar de la apreciación del peso mexicano frente al dólar estadounidense.</parrafo> <parrafo>De igual forma, la curva de rendimientos reales presentó movimientos mixtos, con crecimientos nulos en el corto plazo y una disminución en los rendimientos de los instrumentos de mediano y largo plazo. La diminución con mayor magnitud lo presentó el Udibono de 30 años (-12.4 p.b.). Por otro lado, la curva de inflación implícita mostró una contracción, con notables ajustes en el corto y mediano plazo. Es importante mencionar que la inflación implícita se encuentra dentro del rango inflacionario de Banco de México. El diferencial de rendimientos entre los papeles nacionales y estadounidenses presentó movimientos negativos.</parrafo> <parrafo>Los instrumentos colocados en la subasta primaria se colocaron a un rendimiento ligeramente por debajo al de su cotización en el mercado secundario. Es importante mencionar que la demanda por Cetes con plazo de 28 y 182 días presentaron una demanda por encima de su nivel histórico. Por otro lado, los Bondes de 4 años presentaron una baja demanda comparado con su nivel histórico.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Tabla 1. Resultados de la subasta' tipo='Grafica' fuente='Banco de México, Signum Research' mid='Subasta-Primaria-25-16062020.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 1. Curva de rendimientos nominal, comparativo semanal' tipo='Grafica' fuente='Valmer' mid='Subasta-Primaria-25-16062020_1.jpg' /> </reportes>Subasta Primaria No. 25

    martes, 16 de junio de 2020
    En la vigésima quinta Subasta Primaria de Valores Gubernamentales del año se colocaron P$57,000 millones en Cetes (a 1, 3, 6 y 12 meses), Bondes de 4 años y Bonos de 30 años, así como 200 títulos de UDIS con vencimiento a 30 años, equivalentes a P$1,287 millones.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo ' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Impulsora del Desarrollo y el Empleo en América Latina (Clave de cotización: IDEAL) mostró resultados débiles correspondientes al 2020-I, debido principalmente a menores ingresos por la disminución en el Tráfico Promedio Diario de Vehículos (TDPV). </nodo> <nodo>El tráfico promedio de vehículos (TPDV) de las autopistas concesionadas disminuyó -6.0% a/a, principalmente por el bajo desempeño económico en el país y el inicio de la pandemia causada por el COVID-19. </nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='IMPULSORA DEL DESARROLLO Y EL EMPLEO EN AMÉRICA LATINA, S.A.B. de C.V. ' tipo='cuerpo'> <parrafo>Impulsora del Desarrollo y el Empleo en América Latina (Clave de cotización: IDEAL) mostró resultados débiles correspondientes al 2020-I, debido principalmente a menores ingresos por la disminución en el Tráfico Promedio Diario de Vehículos (TDPV). </parrafo> <parrafo>Los ingresos del trimestre totalizaron P$3,044.1 millones, -0.9% por debajo de lo reportado en el mismo periodo del año previo. Es importante mencionar que, al contabilizar los ingresos que excluyen las normas financieras internacionales (ingresos provenientes de la Planta de Tratamiento de Aguas Residuales –PTAR–, las autopistas Toluca-Atlacomulco y Mitla-Tehuantepec), el ingreso ajustado ascendió a P$3,445.4 millones (-0.1% a/a). A pesar de esta contracción, los ingresos por servicios energéticos incrementaron en +45.57% a/a, así como sus ingresos por agua +21.64% a/a. Estos incrementos fueron un factor importante para contrarrestar la caída en los ingresos por peaje (-8.64% a/a). </parrafo> <parrafo>El tráfico promedio de vehículos (TPDV) de las autopistas concesionadas disminuyó -6.0% a/a, principalmente por el bajo desempeño económico en el país y el inicio de la pandemia causada por el COVID-19. Aunado a lo anterior, los bloqueos en algunas casetas de peaje afectaron el tráfico diario de la carretera Tepic-Villa Unión, cuyo tráfico promedio diario de vehículos disminuyó en -93.79% a/a. </parrafo> <parrafo>Es importante mencionar que la coyuntura actual no afecto únicamente al tráfico promedio diario de vehículos de IDEAL (-7.46% t/t), el resto de sus empresas comparables también fueron afectadas; durante el 2020-I, ALEATIC y PINFRA reportaron contracciones de -9.26% t/t y -10.07% t/t, respectivamente. Consideramos que la reducción de menor magnitud en el TPDV de las concesiones de IDEAL se debe a que los activos están más orientadas al tráfico comercial y en menor medida al tráfico turístico. </parrafo> <parrafo>El EBITDA del trimestre totalizó P$2,132.2 millones, un retroceso del -11.7% en su comparativo anual. El margen EBITDA se colocó en 69.74%, es decir, un retroceso de -846 p.b. respecto al mismo periodo del año anterior. </parrafo> <parrafo>Es importante mencionar que la compañía concluyó la desinversión en el sector de Infraestructura Social y de Energía, recibiendo P$5,785 millones por la venta de dos centros penitenciarios y P$2,850 millones por la venta de dos plantas hidroeléctricas. Debido a lo anterior, dos fondos de pensiones de Canadá, CPP Investment y OTPP, lanzaron una oferta pública para adquirir acciones de IDEAL en donde CPP Investment adquirió 23.7% y OTPP 16.3%. Con esta transacción y asociación, además de la creación de FIDEAL (Fibra-E), IDEAL tendrá nuevas fuentes de capital para invertir en nuevos proyectos de infraestructura en México y América Latina. </parrafo> <parrafo>Esperamos que el tráfico de vehículos continúe mostrando contracciones durante el siguiente trimestre debido a la coyuntura actual; sin embargo, consideramos que el TPDV podría recuperarse de manera pronta debido a que la mayoría de las carreteras funcionan como rutas comerciales </parrafo> <parrafo>Calificamos el reporte de IDEAL como débil. Recomendamos MANTENER con un precio objetivo de P$39.70 por acción hacia finales de 2020. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='IDEAL-2020-I-15062020.jpg ' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='IDEAL-2020-I-15062020_1.jpg ' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='IDEAL-2020-I-15062020_2.jpg ' /> </reportes>IDEAL 2020-I (P.O. al 2020-IV: P$ 39.70, MANTENER)

    lunes, 15 de junio de 2020
    Impulsora del Desarrollo y el Empleo en América Latina (Clave de cotización: IDEAL) mostró resultados débiles correspondientes al 2020-I, debido principalmente a menores ingresos por la disminución en el Tráfico Promedio Diario de Vehículos (TDPV).
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis ' tipo='cuerpo'> <parrafo>Impulso del Desarrollo y el Empleo en América Latina (Clave de cotización: IDEAL) mostró resultados débiles correspondientes al 2020-I, debido a menores ingresos por la disminución en el tráfico de vehículos. </parrafo> <parrafo>Los ingresos totalizaron P$3,044.1 millones, -0.9% por debajo de lo reportado en el mismo periodo del año previo. Es importante mencionar que, al contabilizar los ingresos que excluyen las normas financieras internacionales (ingresos provenientes de PTAR, las autopistas Toluca-Atlacomulco y Mitla-Tehuantepec), el ingreso ajustado asciende a P$3,445.4 millones (-0.1% a/a). </parrafo> <parrafo>El tráfico promedio de vehículos (TPDV) de las autopistas concesionadas disminuyó -6.0% a/a, principalmente por el bajo crecimiento económico en el país y el inicio de la pandemia por COVID-19. Aunado a lo anterior, los bloqueos en algunas casetas de peaje afectaron el tráfico diario de la carretera Tepic-Villa Unión. </parrafo> <parrafo>El EBITDA del trimestre totalizó P$2,132.2 millones, un retroceso del -11.7% en su comparativo anual. El margen EBITDA se colocó en 69.74%, es decir, un retroceso de 846 p.b. respecto al mismo periodo del año anterior. </parrafo> <parrafo>Es importante mencionar que, la compañía concluyó la desinversión en el sector de Infraestructura Social y de Energía. Debido a lo anterior, CPP Investment y OTPP lanzaron una oferta pública para adquirir acciones de IDEAL en donde CPP Investment adquirió 23.7% y OTPP 16.3%. </parrafo> <parrafo>Esperamos que el tráfico de vehículos disminuya en el siguiente trimestre debido a la coyuntura actual, sin embargo, consideramos que el TPDV no sería afectado en menor medida debido a que la mayoría de las carreteras funcionan como rutas comerciales. </parrafo> <parrafo>Calificamos el reporte de IDEAL como débil, por lo que mantenemos nuestra recomendación de MANTENER con un precio objetivo de P$39.70 por acción hacia finales de 2020. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='Flash-IDEAL-2020-I-11062020.jpg ' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='Flash-IDEAL-2020-I-11062020_1.jpg ' /> </reportes>Flash al reporte: IDEAL 2020-I

    jueves, 11 de junio de 2020
    Impulso del Desarrollo y el Empleo en América Latina (Clave de cotización: IDEAL) mostró resultados débiles correspondientes al 2020-I, debido a menores ingresos por la disminución en el tráfico de vehículos.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Desarollo ' tipo='cuerpo'> <parrafo>Realizamos diversas llamadas con los principales grupos aeroportuarios y una aerolínea pública de México para conocer sus perspectivas para el corto y mediano plazo acerca de sus estrategias operativas y financieras para mantener liquidez ante la coyuntura actual generada por el COVID-19. </parrafo> <parrafo>El pasado 11 de marzo de 2020, la Organización Mundial de la Salud declaró al COVID-19 como una pandemia, por lo que dio lugar a restricciones de viaje impuestos por diferentes gobiernos internacionales, cancelaciones de vuelos y una importante disminución de la demanada de viajes aéreos nacionales e internacionales. El pasado 19 de marzo de 2020, Estados Unidos emitió un aviso de viaje en el que recomendó a los viajeros que evitarán todos los viajes internacionales. El pasado 31 de marzo, la Secretaría de Salud en México publicó un decreto suspendiendo todas las actividades no esenciales en México hasta el 30 de abril de 2020 la cual fue extendida hasta el 30 de mayo pasado del presente año. </parrafo> <parrafo>Recientemente, los tres grupos aeroportuarios nacionales presentaron disminuciones superiores al 90% anual al cierre de abril y mayo pasados, reaccionando a la menor afluencia en los aeropuertos derivado de la pandemia en nuestro país, no obstante, el pasado 01 de junio se reactivaron ciertas actividades económicas a nivel nacional, por lo que esperamos una ligera recuperación en el tráfico doméstico.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Grupo Aeroportuario del Sureste (ASUR) </subtitulo> </parrafo> <parrafo>El tráfico de pasajeros total al cierre del 1T20 presentó una disminución de -11.4% a/a en tráfico internacional y -2.7% a/a nacional, impulsada principalmente por el desempeño negativo de la afluencia de pasajeros en el aeropuerto de Cancún a partir de la segunda mitad del mes de marzo de 2020, provocado por las restricciones en vuelos con destinos internacionales y restricciones sanitaras en México. </parrafo> <parrafo>La empresa mencionó que es difícil estimar una recuperación en el flujo de personas durante el corto y mediano plazo, dependiendo de la evolución en el número de contagios en nuestro país y alrededor del mundo, esperando que puedan recuperarse de forma gradual a mediados del 2021.</parrafo> <parrafo>Por otro lado, recordemos que el pasado 20 de marzo, el gobierno colombiano emitió una suspensión de 30 días a partir del 23 de marzo las llegadas internacionales, extendiéndose hasta el 30 de mayo de 2020 oficialmente, con una posibilidad de extenderse a finales de junio de este año. Por el lado de Puerto Rico a pesar de que el pasado 30 de marzo el gobierno impuso una cuarentena de dos semanas a todos los pasajeros que llegarán al Aeropuerto Luis Muñoz Marín, dicho activo permanece abierto y operativo, aunque también con una disminución importante en volumen de pasajeros. </parrafo> <parrafo>Con base en lo anterior, los ingresos aeronáuticos reflejaron un retroceso de -3.4% a/a al cierre del 1T20, esperando que dicho rubro siga manteniendo una tendencia a la baja en el corto plazo consecuencia de las perspectivas del tráfico de pasajeros ya mencionada. Por otro lado, los ingresos no aeronáuticos reflejaron un aumento al cierre del 1T20 de +4.0% a/a, impulsado por desempeño de los ingresos comerciales que a su vez se benefician del desempeño positivo por parte de los tele-servicios, bancos y casas de cambio. La administración menciona que siguen en negociaciones respecto al pago de arrendamiento con los inquilinos dentro de los aeropuertos de la compañía, otorgando descuentos o extensión en el plazo de pago. </parrafo> <parrafo>En junio de 2018, la Secretaría de Comunicaciones y Transportes aprobó el Programa Maestro de Desarrollo vigente, que entró en vigor el 1 de enero de 2019 en el cual incluye la expansión de la terminal 4 de Cancún, la expansión en las terminales de Oaxaca y Villahermosa además de renovación de equipo en la mayoría de los aeropuertos. La empresa menciona que sigue en pie con dicho Plan y espera que a partir del 01 de junio poder reactivar de forma gradual las actividades de ampliación en sus aeropuertos, principalmente en la terminal de Cancún. </parrafo> <parrafo>Al cierre del 1T20, el CAPEX de la compañía finalizó en P$353.7 millones, de los cuales México representó la mayor parte de dicha inversión con un 67.54% del total, ya que sigue reflejando sus planes de modernización de sus aeropuertos mexicanos en el marco de su plan de desarrollo, Puerto Rico y Colombia representaron el 32.46% restante. </parrafo> <parrafo> <subtitulo>Grupo Aeroportuario del Pacífico (GAP) </subtitulo> </parrafo> <parrafo>Durante el 1T20, Grupo Aeroportuario del Pacífico registró una disminución de -1.4% a/a en el tráfico de pasajeros, impulsada por la caída de -2.9% a/a en tráfico de pasajeros internacionales y un nulo crecimiento por parte del tráfico doméstico. </parrafo> <parrafo>Dadas las condiciones actuales ocasionadas por la pandemia, consideramos que para el cierre del 2T20 el nivel de tráfico de personas disminuya cerca de un 90% anual, no obstante, la administración señaló que espera una recuperación a finales de julio principalmente en los vuelos de trabajo nacionales, esperando un comportamiento positivo por parte del aeropuerto de Guadalajara y Tijuana, por lo que esperamos una ligera recuperación para la segunda mitad del 2020. </parrafo> <parrafo>Con respecto a las operaciones en los aeropuertos en Jamaica, el gobierno suspendió todos los vuelos internacionales entrantes durante 134 días a partir del 25 de marzo de 2020, con la excepción de transporte de cargo y mercancías, permitiendo únicamente las salidas de vuelos comerciales. Dicha suspensión fue ampliada al 30 de mayo de este año, no obstante, la administración menciona que a partir del 01 de junio permitirá el acceso </parrafo> <parrafo>A pesar de lo anterior, los ingresos totales registraron un incremento en el 1T20 de +35.1% a/a, impulsado por el avance de +18.7% a/a en ingresos aeronáuticos y el 13.4% a/a no aeronáuticos. Dicho incremento en ingresos aeronáuticos fue impulsado por el importante desempeño de los servicios por adiciones a bienes concesionados (IFRIC 12) que lograron un avance de tres dígitos. </parrafo> <parrafo>Por parte de los ingresos no aeronáuticos, el crecimiento fue impulsado por el desempeño positivo de las tiendas libre de impuestos “Duty Free”, locales comerciales, alimentos y bebidas. Es importante mencionar que la compañía ha otorgado distintos estímulos a las aerolíneas que tienen operación en sus aeropuertos, entre ellos, descuentos y extensiones de pago de Servicios Aeronáuticos; por otro lado han otorgado hasta 12 meses de diferimiento de pago de obligaciones para los locales que se encuentran dentro de los aeropuertos. </parrafo> <parrafo>El costo total de gastos de operación finalizó con un avance de +23.7% a/a consecuencia de un aumento en los costos por bienes a bienes concesionados (IFRIC-12) y un aumento en los gastos por parte del aeropuerto de Kingston. La administración menciona que a pesar de la considerable disminución del tráfico, los gastos de operación se mantienen, por lo que ha tomado diversas medidas para poder disminuir dichos gastos, esperando que del 80% del total de costos y gastos operativos puedan disminuirse en un 40% para el cierre del 2T20. </parrafo> <parrafo>Es importante mencionar que le pasado 12 de diciembre de 2019 se aprobó el Plan Maestro de desarrollo para los Aeropuertos en México y Jamaica por parte de la Secretaría de Comunicaciones y Transportes en México y la Autoridad de Aviación Civil de Jamaica para el periodo 2020-2024. </parrafo> <parrafo> <subtitulo>Grupo Aeroportuario del Noreste (OMA) </subtitulo> </parrafo> <parrafo>Grupo Aeroportuario del Noreste reportó al cierre del 1T20 una disminución en el tráfico de pasajeros de -4.9% a/a impulsado por la caída del -4.7% a/a en tráfico doméstico. La administración menciona que espera una recuperación a partir de la segunda mitad del 2020, principalmente en los vuelos nacionales de trabajo por parte de su principal aeropuerto en Monterrey, seguido por la recuperación en vuelos familiares y por último de turismo. Es importante mencionar que del total de tráfico de pasajeros, el tráfico doméstico representó aproximadamente el 86% y el 14% restante para el tráfico internacional. </parrafo> <parrafo>Con base en lo anterior, los ingresos totales (excluyendo los ingresos por servicios de construcción reflejaron una disminución de -1.9% a/a impulsada por la disminución de -3.6% a/a por parte de los ingresos aeronáuticos, no obstante, los ingresos no aeronáuticos reflejaron un aumento de +3.4% a/a, a pesar de la disminución del -14.4% a/a en servicios de hotelería. La administración menciona que ha otorgado distintas concesiones de hasta 100% hacia las aerolíneas en servicios aeroportuarios, además de otorgar diferimiento para el pago de obligaciones para los locales dentro de sus aeropuertos. </parrafo> <parrafo>La empresa anunció que la operación de los hoteles de OMA experimentó disminuciones significativas en el flujo de personas a mediados de marzo pasado, por lo que el 06 de abril de 2020, decidió suspender temporalmente los servicios del Hotel Hilton Garden Inn hasta al menos el 30 de abril pasado, o en su defecto, que el hotel reinicie operaciones una vez que la suspensión de actividades no esenciales en México sea eliminada. </parrafo> <parrafo>Los costos de servicios de aeropuertos y gastos generales de administración reflejaron un ligero crecimiento de +0.6% a/a, derivado de mayores gastos por parte de la nómina. Es importante mencionar que a partir del 2019 la empresa tiene un nuevo contrato de electricidad con su proveedor de energía renovable, suministrando aproximadamente el 55% del consumo total siendo uno de los costos más significativos, por lo que esperamos niveles bajos de costos y gastos operativos, esperando que pueda beneficiar a los márgenes en el corto plazo. </parrafo> <parrafo>En diciembre de 2015, la Secretaría de Comunicaciones y Transportes aprobó los programas maestros de desarrollo para cada una de las subsidiarias concesionarias por el periodo 2016-2020 con una vigencia del 01 de enero de 2016 al 31 de diciembre de 2020, enfocado principalmente a la remodelación y ampliación de los aeropuertos que aportan un menor tráfico de pasajeros. Sin embargo, la compañía presentará el nuevo Programa Maestro de Desarrollo, el cual en el escenario en que sea aprobado tendrá una vigencia del 01 de enero de 2021 al 31 de diciembre de 2025. La administración menciona que dicho plan estará enfocado en la ampliación y remodelación de los aeropuertos que reportan mayor afluencia de personas, esperando una posible postergación de un año dadas las condiciones actuales provocadas por la pandemia en nuestro país. </parrafo> <parrafo> <subtitulo>Controladora Vuela Compañía de Aviación (VOLAR) </subtitulo> </parrafo> <parrafo>Al cierre del 1T20, la compañía mostró un aumento de +8.9% a/a en el tráfico de pasajeros impulsada por el crecimiento del +8.1% a/a del tráfico doméstico, a pesar de mostrar una diminución a mediados de marzo pasado generada por la coyuntura actual. </parrafo> <parrafo>La empresa menciona que a partir de mayo, las autoridades federales pidieron una reducción superior al 50% en la capacidad de sus aviones por vuelo, consecuencia de las medidas sanitarias implementadas por la Secretaría de Salud, no obstante, la administración espera que dicha reducción de capacidad pueda ir disminuyendo en el corto plazo. Además, espera que el tráfico pueda reactivarse de forma gradual a partir de la segunda mitad del 2020, principalmente en los vuelos de trabajo domésticos. </parrafo> <parrafo>Los gastos operativos por asiento milla disponible durante el primer trimestre de 2020 reflejaron una ligera diminución de -1.2% a/a con un precio promedio del combustible por galón de P$41.1 al cierre del trimestre con una disminución de -10.1% a/a. La administración considera que dicho gasto puede mostrar una disminución en el corto plazo, impulsado por un menor uso de las aeronaves consecuencia de la pandemia en nuestro país la baja demanda de vuelos internacionales, además de la caída en los precios del petróleo y la turbosina en las últimas semanas. </parrafo> <parrafo>Los gastos operativos por asiento milla disponible excluyendo combustible al cierre del 1T20 representó un incremento de +4.4% a/a. La administración menciona que ha recibido diversas concesiones por parte de la mayoría de los grupos aeroportuarios de nuestro país respecto a los servicios aeroportuarios, por lo que esperamos una reducción en dicho rubro en el corto plazo. </parrafo> <parrafo>Al cierre del 31 de marzo de 2020, Volaris contaba con una importante posición de efectivo, finalizando en P$10,650 millones, por lo que cuenta con una deuda neta negativa de –P$4,817 millones (excluyendo el pasivo por arrendamiento reconocido bajo la adopción de la NIIF 16). La empresa menciona que se encuentra en pláticas con sus principales proveedores con el fin de diferir sus obligaciones, por lo que no recurriría a una línea de crédito, al menos en el corto plazo, por lo que consideramos que puede seguir mostrando una deuda negativa en el corto y mediano plazo. Cabe mencionar que los gastos de arrendamiento de la flota de la empresa podrán ser disminuidos en el 2T20 hacia un 50% aproximadamente. </parrafo> <parrafo>Al cierre del 1T20, la compañía no incorporó aeronaves adicionales a su flota, por lo que al cierre del trimestre la flota está compuesta de 82 aeronaves con una edad promedio de 5.3 años, las cuales contaban con un promedio de 187 asientos por aeronave. Es importante mencionar que la empresa tiene un pedido de aproximadamente 80 aeronaves nuevas hacia el 2022, no obstante, la administración mencionó que dadas las condiciones actuales generadas por la pandemia a nivel mundial, se puede generar un retraso en la entrega de aeronaves. </parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión </subtitulo> </parrafo> <parrafo>Consideramos que el sector aeroportuario ha sido uno de los más castigado por el mercado, con base en la suspensión del tráfico internacional, no obstante, es importante mencionar que los aeropuertos nacionales no han detenido su operación a pesar de la pandemia en nuestro país y podría reactivar el tráfico de forma gradual, por lo que mantenemos nuestras expectativas positivas en el corto y mediano plazo. </parrafo> <parrafo>Con base en las perspectivas ya mencionadas, consideramos que OMA puede ser el grupo con una mejor recuperación, ya que sus operaciones dependen cerca de un 90% del tráfico doméstico, además de un importante Plan Maestro de Desarrollo enfocado en los principales aeropuertos del grupo; el segundo grupo que puede tener una mayor recuperación sería GAP, ya que mantiene perspectivas positivas en el aeropuerto de Guadalajara y Tijuana, el cual mantiene continua operatividad entre México y Estados Unidos a pesar de la coyuntura actual; finalmente consideramos que ASUR puede mostrar una recuperación más lenta, ya que la mayor parte de los ingresos dependen del aeropuerto de Cancún, principalmente del tráfico internacional, el cual mantiene un panorama incierto en el corto plazo. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='Visita-aeropuertos-11062020.jpg ' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='Visita-aeropuertos-11062020_1.jpg ' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='Visita-aeropuertos-11062020_2.jpg ' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='Visita-aeropuertos-11062020_3.jpg ' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research con información de la emisora' mid='Visita-aeropuertos-11062020_4.jpg ' /> </reportes>Visita Empresa: Perspectivas Grupos Aeroportuarios

    jueves, 11 de junio de 2020
    Realizamos diversas llamadas con los principales grupos aeroportuarios y una aerolínea pública de México para conocer sus perspectivas para el corto y mediano plazo acerca de sus estrategias operativas y financieras.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis ' tipo='cuerpo'> <parrafo>Fibra Terrafina (TERRA) mostró resultados positivos al 1T20 y logró mantener sólidos indicadores operativos en términos de cobranza de rentas en abril y mayo pasados, con base en los comentarios de la administración. La ocupación del portafolio fue de 96.1% al cierre del primer trimestre (+19 p.b. a/a). </parrafo> <parrafo>Los ingresos por rentas fueron de US$50.3 millones para un avance de +0.9% a/a. De igual forma, el Ingreso Operativo Neto fue de US$47.1 millones, logrando un crecimiento de +7.3% a/a. Se registraron importantes eficiencias en los gastos administrativos y financieros que redituaron en Fondos de Operación (FFO, por sus siglas en inglés) de US$30.3 millones, y un sólido avance de +14.1% a/a. </parrafo> <parrafo>Lo anterior resultó en un dividendo correspondiente al primer trimestre de P$0.5532, es decir, un dividend yield de 9.7% considerando el precio actual de TERRA y el acumulado de distribuciones de los últimos cuatro trimestres. </parrafo> <parrafo>Recomendamos COMPRA con precio objetivo hacia finales de 2020-IV de P$33.70 por CBFI. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='Flash-TERRA-2020-I-11062020.jpg ' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='Flash-TERRA-2020-I-11062020_1.jpg ' /> </reportes>Flash al reporte: TERRA

    jueves, 11 de junio de 2020
    Fibra Terrafina (TERRA) mostró resultados positivos al 1T20 y logró mantener sólidos indicadores operativos en términos de cobranza de rentas en abril y mayo pasados, con base en los comentarios de la administración.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Realizamos un estudio de la serie histórica del múltiplo VE/EBITDA del IPyC ajustada por riesgo país, esto para conocer sus propiedades financieras y estadísticas.</nodo> <nodo>Conociendo las propiedades y tomando supuestos de crecimiento económico, considerando los estragos generados por la pandemia de COVID-19, obtuvimos pronósticos del IPyC para cierre de 2020 y 2021.</nodo> <nodo>Los supuestos utilizados en este trabajo fueron considerados bajo un escenario base, es decir, a lo que le asignamos mayor probabilidad de ocurrencia, dada la coyuntura en la que fueron creados.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Introducción' tipo='cuerpo'> <parrafo>El propósito de este estudio es conocer las propiedades financieras y estadísticas del múltiplo Valor Empresa/EBITDA del Índice de Precios y Cotizaciones (IPyC), con el objetivo de conocer la percepción de los inversionistas del mercado accionario mexicano, junto con un pronóstico de este índice hacia finales del 2020 y 2021.</parrafo> <parrafo>Para realizar este estudio, realizamos un análisis exploratorio de la serie de tiempo del múltiplo VE/EBITDA por un periodo de 4 años, a partir del 2015 hasta el 31 diciembre de 2019; posteriormente, realizamos inferencia estadística sobre la serie de tiempo para conocer los posibles resultados del múltiplo a finales de 2020, así como de los componentes que lo conforman, para después finalizar con el pronóstico del IPyC. </parrafo> <parrafo>Se tomaron en cuenta los resultados del IPyC respetando los cambios en la muestra de las empresas que lo integran durante el periodo comprendido y sustrayendo subsidiarias para evitar la doble contabilidad de resultados y considerando que las empresas financieras no generan EBITDA. La muestra seleccionada al 31 de marzo pasado, contemplando lo anterior, es la siguiente (Tabla 1):</parrafo> <parrafo>El múltiplo VE/EBITDA es una herramienta ampliamente utilizada por los inversionistas para determinar si una empresa genera mayor o menor valor directamente relacionado con el flujo operativo (EBITDA). Indica que la empresa podría estar subvaluada o sobrevaluada.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Situación actual del mercado doméstico</subtitulo> </parrafo> <parrafo>El 29 de febrero del año en curso, se registró en México el primer caso confirmado de COVID-19, virus que apareció en China a finales de 2019, mismo que se ha expandido por todo el mundo, generando tanto una crisis sanitaria como económica, deteriorando la actividad comercial e industrial en la economía mexicana y ajustando los pronósticos de crecimiento para 2020. </parrafo> <parrafo>Por otro lado, a principios de marzo pasado, los precios internacionales del petróleo sufrieron importantes ajustes a raíz de la crisis sanitaria y sus efectos sobre el crecimiento económico global. Con base en lo anterior, se generó un desplome de los principales mercados accionarios, incluyendo el de México, resultando en pérdidas de hasta 30% en el valor de los índices, lo que ajustó el pronóstico previo que teníamos para el IPyC hacia finales de 2020 (47,204 unidades) dadas las condiciones anteriores. </parrafo> <parrafo>Los supuestos anteriores (Tabla 2) fueron considerados bajo un escenario base, es decir, a lo que le asignamos mayor probabilidad de ocurrencia, dada la coyuntura en la que fueron creados.</parrafo> <parrafo>A = Donald Trump gana las elecciones presidenciales en EE.UU.</parrafo> <parrafo>B = Andrés Manuel López Obrador, en calidad de presidente electo, anuncia la cancelación del nuevo aeropuerto de la Ciudad de México.</parrafo> <parrafo>C = México confirma el primer caso de COVID-19. </parrafo> <parrafo>D = La OMS declara oficialmente al COVID-19 como pandemia.</parrafo> <parrafo>E = Guerra de precios de petróleo.</parrafo> <parrafo>Los primeros dos shocks externos que muestra la gráfica anterior resultaron en afectaciones importantes en la economía; sin embargo, las empresas pertenecientes al IPyC reflejaron resiliencia ante dichas situaciones y generaron incrementos trimestrales en ingresos y EBITDA en el comparativos anual, lo que permitió al múltiplo conservar una de sus propiedades, la de ser una serie estacionaria (propiedad que se detalla en la siguiente sección). </parrafo> <parrafo> <subtitulo>Análisis estadístico del IPyC</subtitulo> </parrafo> <parrafo>En el análisis exploratorio realizado previamente a la serie, obtuvimos que la distribución teórica que más se ajustaba la serie del múltiplo era una distribución lognormal, por lo que proyectamos 2,000 escenarios posibles tomando el supuesto que las variaciones diarias, que son 254 días laborales del 31 de diciembre de 2019 al 31 de diciembre de 2020, siguen un movimiento browniano geométrico. </parrafo> <parrafo>La mediana y el tercer cuartil del múltiplo VE/EBITDA proyectado al cierre de 2020 se ubicarían en 8.09x y 8.29x, respectivamente. Para el pronóstico previo se usó la mediana como múltiplo proyectado hacia finales de 2020, esto por la propiedad de reversión a la media, característica de una serie estacionaria; sin embargo, para el pronóstico post COVID-19, utilizamos el tercer cuartil (8.29x) como múltiplo proyectado asumiendo el nuevo escenario en tasas de interés en la economía doméstica e internacional.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Supuestos de crecimiento post-COVID-19</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Los estragos en la economía provocados por la pandemia de COVID-19 a nivel mundial, resultarían en una caída en el crecimiento del PIB mundial de -5.2%, de acuerdo al pronóstico del Banco Mundial, generarán fuertes caídas en el comercio internacional, el turismo, las exportaciones, así como distorsiones en la oferta y demanda de productos, en menor medida aquellos que son considerados esenciales. Para el año 2021 se espera una gradual recuperación, siempre y cuando sea exitosa la reapertura de la actividad económica.</parrafo> <parrafo>Para el caso de México, estimamos una caída en el PIB para 2020 de -9.5% (-12.14% en términos reales), considerando una inflación anual de 3.00%, esto debido a que casi todos los sectores de la economía experimentarán importantes afectaciones en sus ventas y sus operaciones. Ante esta situación, ajustamos los supuestos para el modelo previamente mencionados y agregamos los supuestos y resultados para 2021.</parrafo> <parrafo>Consideramos que para 2021, la economía tendrá una recuperación (en términos reales) de 1.8% a/a, de acuerdo a nuestro escenario base, lo que nos conduce a un incremento en 10.76% a/a en EBITDA, lo que nos arroja un nivel del IPyC de 40,874 unidades del IPyC.</parrafo> <parrafo>Realizando el cociente del múltiplo Valor Empresa/EBITDA semanal del principal índice accionario de EE.UU., el S&amp;P 500, contra la serie ajustada por riesgo país del múltiplo semanal del IPyC, observamos que, durante todo el periodo de muestra que abarca desde 2015 a la fecha, esta variable muestra una tendencia relativamente estable y, del periodo de aparición del COVID-19 a la fecha, el cociente repuntó de tal forma que se encuentra en el máximo del periodo antes mencionado (1.9x).</parrafo> <parrafo>Estimamos que a medida que las economías de ambos países se recuperen el cociente disminuya, indicando un mayor apetito de inversión en el mercado doméstico.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>La economía mexicana enfrenta importantes retos, tanto sanitarios como económicos, donde muy probablemente observaremos contracciones en los márgenes operativos de las empresas del IPyC, así como incrementos en sus razones de apalancamiento, ya sea por una caída en el EBITDA o un incremento en la deuda neta. Esto último debido a que muchas empresas están ejerciendo líneas de crédito revolventes; dando prioridad a la preservación de liquidez que es uno de los objetivos principales durante esta pandemia, por lo que muchos proyectos e inversiones en capital serán desplazados por no ser considerados esenciales para la operación.</parrafo> <parrafo>A pesar de que tanto en los pronósticos de crecimiento económico como del nivel del IPyC presentados en este trabajo pueden considerarse conservadores, establecemos que existen áreas de oportunidad para invertir en el mercado de capitales doméstico. </parrafo> <parrafo>Concluimos que los pronósticos del IPyC para 2020 y 2021 serían de 34,938 y 40,874 unidades, respectivamente. </parrafo> </seccion> <anexo titulo='Tabla 1. Muestra seleccionada para el cálculo del múltiplo Valor Empresa/EBITDA del IPyC' tipo='Grafica' fuente='Signum Research' mid='Reporte-IPyC-11062020.jpg' /> <anexo titulo='' tipo='Grafica' fuente='Signum Research' mid='Reporte-IPyC-11062020_1.jpg' /> <anexo titulo='Tabla 2. Supuestos previos y post al COVID-10 para pronóstico IPyC' tipo='Grafica' fuente='Signum Research' mid='Reporte-IPyC-11062020_2.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 1. Múltiplio VE/EBITDA IPyC (serie ajustada por riesgo país)' tipo='Grafica' fuente='Signum Research' mid='Reporte-IPyC-11062020_3.jpg' /> <anexo titulo='Tabla 4. Escenarios para el pronóstico del IPyC 2020 y 2021' tipo='Grafica' fuente='Signum Research' mid='Reporte-IPyC-11062020_5.jpg' /> <anexo titulo='Tabla 5. Principales supuestos macroeconómicos' tipo='Grafica' fuente='Signum Research' mid='Reporte-IPyC-11062020_6.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 2. Cociente VE/EBITDA S&amp;P 500 vs. IPyC (eje izq.), México CDS 5 YR (eje der.)' tipo='Grafica' fuente='Signum Research' mid='Reporte-IPyC-11062020_7.jpg' /> </reportes> Reporte Especial: Pronóstico IPyC 2020-2021

    jueves, 11 de junio de 2020
    Realizamos un estudio de la serie histórica del múltiplo VE/EBITDA del IPyC ajustada por riesgo país, esto para conocer sus propiedades financieras y estadísticas.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>En la vigésima cuarta Subasta Primaria de Valores Gubernamentales del año se colocaron P$39,300 millones en Cetes (a 1, 3 y 6 meses), Bonos a 5 años, así como 400 títulos de UDIS con vencimiento a 10 años, equivalentes a P$2,575 millones. La demanda nominal (2.38x) se ubicó por debajo del promedio registrado de las subastas realizadas este año (2.87x).</parrafo> <parrafo>La vigésima cuarta Subasta de Valores Gubernamentales se llevó a cabo conforme a los montos estipulados en el Programa de Subastas para el segundo trimestre de 2020, publicado por la Secretaría de Hacienda y Crédito Público el 23 de marzo de 2020.</parrafo> <parrafo>La curva nominal de rendimientos del mercado secundario presentó movimientos mixtos, con una moderada disminución en el rendimiento de los instrumentos de corto plazo e incrementos en el rendimiento de los papeles de mediano y largo plazo. El Instituto Nacional de Estadística y Geografía (INEGI) dio a conocer el Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) correspondiente a mayo 2020, el cual reflejó un incremento mensual de +2.8%; sin embargo, esta lectura se colocó por debajo de la estimación del mercado. Consideramos que de continuar esta tendencia de inflación por debajo del 3.0%, aunado a la recuperación del tipo de cambio nacional, podría incentivar a nuevas reducciones en la tasa de referencia por parte de Banco de México.</parrafo> <parrafo>De igual forma, la curva de rendimientos reales presentó movimientos mixtos en el corto plazo y un incremento en el rendimiento de los instrumentos de mediano y largo plazo. Por otro lado, la curva de inflación implícita mostró aumentos generalizados a lo largo de la curva. El diferencial de rendimientos entre los papeles nacionales y estadounidenses presentó movimientos marginales mixtos. </parrafo> <parrafo>Los instrumentos colocados en la subasta primaria se colocaron a un rendimiento cercano al de su cotización en el mercado secundario, con excepción del Bono de 5 años, el cual se colocó por en encima. Es importante mencionar que el bono Cetes a 28 días fue el único instrumento de corto plazo que presentó una demanda por encima de su nivel histórico, además de que el Bono a 5 años presentó un destacable incremento en su rendimiento respecto a la semana anterior.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Tabla 1. Resultados de la subasta' tipo='Grafica' fuente='Banco de México, Signum Research' mid='Subasta-Primaria-24-09062020.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 1. Curva de rendimientos nominal, comparativo semanal' tipo='Grafica' fuente='Valmer' mid='Subasta-Primaria-24-09062020_1.jpg' /> </reportes>Subasta Primaria No. 24

    martes, 9 de junio de 2020
    En la vigésima cuarta Subasta Primaria de Valores Gubernamentales del año se colocaron P$39,300 millones en Cetes (a 1, 3 y 6 meses), Bonos a 5 años, así como 400 títulos de UDIS con vencimiento a 10 años, equivalentes a P$2,575 millones. La demanda nominal (2.38x) se ubicó por debajo del promedio registrado de las subastas realizadas este año (2.87x).
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='DESARROLLO' tipo='resumen'> <parrafo>El Hot sale fue un evento de comercio electrónico que duró 9 días, del 23 de mayo al 1 de junio con ofertas cruzadas de fabricantes, comerciantes e instituciones financieras, que lo convirtieron en el evento de mayor impacto de comercio electrónico en la historia de México.</parrafo> <parrafo>Organizado por la Asociación mexicana de ventas online (AMVO) que agrupa a 360 comerciantes, un alza de 137 empresas respecto a los 223 afiliados que tuvo en 2019 y que ofrecen ventas en línea en México.</parrafo> <parrafo>Durante 2019, el Hot Sale que se celebró del 27 de mayo al 1 de junio, un similar de eventos en EEUU como el memorial day Sale o Cibermonday. El éxito reportado en 2019 extendió el evento por dos días más totalizando ventas superiores a los P$11,000 millones un crecimiento de 30% respecto del 2018, pero excluyendo los dos días adicionales, el crecimiento fue 77% a/a.</parrafo> <parrafo>Para 2020, las expectativas fueron diferentes. El crecimiento secuencial de las operaciones en línea en México que se mantienen bajas respecto de otros países desarrollados (menos del 5% de las ventas de retail son en línea), el impacto del distanciamiento social ocasionado por el COVID-19 y la ampliación del evento de 5 a 9 días con mayores ofertas cruzadas lo convirtieron en el evento de comercio electrónico más grande de México.</parrafo> <parrafo>Asimismo, una encuesta de intención de compra desarrollada por la AMVO publicada el pasado 8 de mayo, mostró que 7 de cada 10 encuestados esperaban aprovechar las ofertas y descuentos del HOT SALE 2020. Por otro lado, 6 de cada 10 confirmó practicar el distanciamiento social que podemos considerar como un beneficio colateral de la pandemia respecto de las ventas en línea y las operaciones de comercio electrónico.</parrafo> <parrafo>Estimamos ventas superiores a los P$35,000 millones de pesos dada la incorporación de 137 afiliados y las condiciones anteriormente descritas. Este pronóstico compara desfavorablemente respecto de los eventos benchmarking de ventas online más reconocidos.</parrafo> <parrafo>Este pronóstico compara favorablemente, por ejemplo, el Buen fin 2019 que tiene un alto porcentaje de ventas en tiendas físicas reporto ventas por $120,000 millones en un fin de semana completo. Este evento de comercio electrónico representaría un 29%.</parrafo> <parrafo>Sin embargo, la penetración de las ventas online sigue siendo baja. Las ventas por hora pronosticadas por el HOT SALE en dólares fueron de US$7 millones, lo que representa el 1.8% del Cibermonday que vendió US$9,400 millones en 24 horas (US$392 millones) y 0.24% del Singles Day 11.11 Sales en China que vendió US$68,000 millones en 24 horas (US$2,833 millones); La población económicamente activa de México es un tercio de la de EEUU y un 9% de la de China.</parrafo> <parrafo>Durante la campaña, observamos descuentos atractivos en operaciones cruzadas: Descuentos del fabricante combinados por cupones ofrecidos por el comerciante y venta a meses sin intereses con reembolsos de hasta 20% con algunas instituciones financieras.</parrafo> <parrafo>También observamos servicios de logística y mensajería ya saturados por la pandemia, colapsados y tiempos de entrega que impactaron negativamente los resultados de la pandemia.</parrafo> <parrafo>Empresas como AMZN y MELI emplearon servicios dedicados de mensajería, mientras que otros comercios como Costco dependieron de empresas de logística como FDEX que tuvieron rezagos, errores y retrasos en sus entregas.</parrafo> <parrafo>Por su parte Best Buy, que mantiene en algunas categorías de Electrónica un liderazgo en costos, ofreció una logística propia con entregas realizadas por sus propios empleados garantizando el servicio hasta la entrega del producto.</parrafo> <parrafo>Los bancos por su parte, ofrecieron descuentos atractivos, pero con límites de compra más altos respecto de la versión HOT SALE anterior y sujetos al uso de sus aplicaciones móviles que en algunos casos no funcionaron correctamente por la demanda.</parrafo> <parrafo>CONCLUSIÓN</parrafo> <parrafo>Consideramos como positiva la campaña, que tiene que seguir creciendo a la par de la penetración del comercio electrónico en México.</parrafo> </seccion> </reportes>Nota de Coyuntura: Perspectivas del evento de comercio electrónico HOT SALE en México

    viernes, 5 de junio de 2020
    El Hot sale fue un evento de comercio electrónico que duró 9 días, del 23 de mayo al 1 de junio con ofertas cruzadas de fabricantes, comerciantes e instituciones financieras, que lo convirtieron en el evento de mayor impacto de comercio electrónico en la historia de México.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Diversos indicadores financieros y económicos son capaces de reflejar una perspectiva amplia de la actual y desafiante coyuntura derivada de las afectaciones del COVID-19. No obstante, es difícil proporcionar con exactitud la magnitud o duración de tales afectaciones en la economía.</parrafo> <parrafo>Por lo anterior, encontrar indicadores capaces de recopilar señales que sugieran un punto de inflexión, deben ser especialmente considerados en episodios de generalizada incertidumbre.</parrafo> <parrafo>Aunque las perspectivas a corto plazo en la economía global son poco alentadoras, cualquier indicio de avivamiento en alguno de los siguientes indicadores podría señalar el comienzo de un retorno a los hábitos de consumo previos a la pandemia. </parrafo> <parrafo>En este análisis proponemos un compilado de algunos indicadores que resultan más convenientes que las fuentes de información tradicionales debido a la periodicidad con la que son publicados, lo que los vuelve más veraces.</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Tendencias de movilidad</nodo> <nodo>Solicitudes de desempleo en EE.UU.</nodo> <nodo>Solicitudes de hipotecas en EE.UU.</nodo> <nodo>Reservaciones en Restaurantes</nodo> <nodo>Venta de entradas al cine</nodo> <nodo>Ventas Retail</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>a) Tendencias de Movilidad </parrafo> <parrafo>Durante la actual pandemia, la compañía Apple ha hecho públicos algunos de los datos recolectados en su plataforma de Apple Maps, lo anterior con el fin de informar las nuevas tendencias de transporte ante las medidas de confinamiento. La información consta de cambios en el volumen de personas que están conduciendo, caminando o usando el transporte público en sus comunidades.</parrafo> <parrafo>Los datos se generan contando la cantidad de solicitudes de indicaciones a la aplicación de mapas. Luego, ese conjunto de datos son comparados para reflejar un cambio en el volumen de personas. </parrafo> <parrafo>Si bien, cada nación enfrentó la crisis sanitaria en tiempos determinados y con medidas más restrictivas que otras, se presentan agrupaciones de países que pueden ser comparables entre ellos.</parrafo> <parrafo>Este indicador, que otorga una aproximación de la movilidad en determinada región, puede ser clave para anticipar una posible reactivación en el ritmo de consumo de bienes y servicios. Por tanto, el monitoreo constante de los datos podría ser una fuente de gran información para la toma de decisiones. </parrafo> <parrafo>b) Solicitudes de desempleo</parrafo> <parrafo>Dichos datos proveen de gran sensibilidad ya que son capaces de dar una señal clara del rumbo del mercado laboral. Como indicador adelantado mostró los primeros indicios de la profundidad de la actual pandemia, sin embargo, de igual forma, nos puede señalar el comienzo de una reactivación económica en caso de presentarse una gradual recuperación.</parrafo> <parrafo>En ese sentido, destaca el reciente movimiento a la baja de este indicador en la última observación de inicios de mayo en curso, lo anterior resulta una señal positiva que podría apuntar a una recuperación gradual para finales de año o inicios del próximo, siempre y cuando mayores conflictos de orden político no resten dinamismo a la actividad económica.</parrafo> <parrafo>c) Solicitudes de Hipotecas en EE.UU.</parrafo> <parrafo>Ante el actual ambiente de generalizada incertidumbre, gran parte de los bancos centrales alrededor del mundo han decidido llevar a cabo planes de acción agresivos mediante recortes en sus tasas de interés, la autoridad monetaria en Estados Unidos no ha sido la excepción a ese ciclo expansivo para intentar sumar dinamismo a la economía. </parrafo> <parrafo>En ese sentido, valdría la pena observar detenidamente el mercado inmobiliario estadounidense en el actual contexto, ya que la compra de viviendas resulta especialmente sensible a tasas de interés e implica relativamente poco contacto humano, por lo que podría resultar una fuente de información veraz para observar señales de un punto de inflexión en la actual crisis.</parrafo> <parrafo>d) Reservaciones en restaurantes </parrafo> <parrafo>Naturalmente, debido a las medidas de confinamiento y de un efecto riqueza negativo, las reservaciones en restaurantes se vieron considerablemente mermadas, al punto de llegar a cero durante todo el tiempo que esté vigente la cuarentena.</parrafo> <parrafo>Una vez que se relajen las condiciones de confinamiento, la dinámica de las reservaciones en restaurantes podría otorgar una señal de la duración de la pandemia y de una posible reactivación económica (debido al vínculo que posee con la confianza del consumidor), además de que la periodicidad de los datos es diaria lo que hace que cualquier cambio de tendencia pueda monitorearse fácilmente. </parrafo> <parrafo>e) Entradas de cine</parrafo> <parrafo>Al igual que otros miembros del sector de entretenimiento, los cines han sido unos de los grandes afectados por la reciente crisis sanitaria, viéndose obligados a cerrar sus operaciones como medida de prevención de contagios.</parrafo> <parrafo>A pesar de ello, observar a detalle la evolución de la venta de boletos podría captar la señal adelantada de que consumidores empiezan a recuperar su confianza y, por tanto, ser un atisbo de un gradual regreso a hábitos de consumo.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>f) Ventas Retail</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Estudiar el comportamiento de los bienes de la industria del Retail podría resultar de gran utilidad debido al componente inelástico de la mayoría de sus bienes, además de que los costos de adquirirlos son relativamente estables. </parrafo> <parrafo>En este compilado decidimos mostrar el índice Johnson Redbook para intentar aproximar la dinámica de dichos bienes en Estados Unidos, mientas que, para el caso de México, las ventas registradas por la Asociación Nacional De Tiendas De Autoservicio Y Departamentales (ANTAD) nos parece un adecuado indicador.</parrafo> <parrafo>Al analizar los anteriores datos, destaca que varias naciones representativas se encuentran en medio de los efectos que ha causado el COVID-19, no obstante, es importante mencionar que la dinámica de algunos datos sugiere que los consumidores creen que el impacto del coronavirus será transitorio, si bien, podría existir el temor de un nuevo brote.</parrafo> <parrafo>Por lo anterior, consideramos que monitorear los anteriores índices como un conglomerado de información puede otorgar mayor luz que solo analizando uno de ellos. Será necesario realizar conclusiones con base en la unión de los resultados obtenidos por el comportamiento de la totalidad de los datos y no inclinarse solo por la dinámica de uno de los indicadores.</parrafo> <parrafo>Finalmente, hay que mencionar que la magnitud y profundidad de la actual pandemia, estará íntimamente relacionada con la política pública que cada uno de los países aplique; en unas economías, esta crisis sería transitoria y con efectos que podrán disiparse en un intervalo de tiempo razonable, sin embargo, otras naciones verán afectado el nivel de crecimiento económico de mediano y largo plazo al destinar recursos de manera poco eficiente.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Gráfica 1. Movilidad Europa (13 enero 2020=100)' tipo='Grafica' fuente='Apple' mid='Reporte-Económico-IndicadoresAltaFrecuencia-030620.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 2. Movilidad Norteamérica (13 enero 2020=100)' tipo='Grafica' fuente='Apple' mid='Reporte-Económico-IndicadoresAltaFrecuencia-030620_1.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 3. Movilidad Sudamérica (13 enero 2020=100)' tipo='Grafica' fuente='Apple' mid='Reporte-Económico-IndicadoresAltaFrecuencia-030620_2.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 4. Movilidad México (13 enero 2020=100)' tipo='Grafica' fuente='Apple' mid='Reporte-Económico-IndicadoresAltaFrecuencia-030620_3.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 5. Número de solicitudes de desempleo' tipo='Grafica' fuente='U.S. Department of labor' mid='Reporte-Económico-IndicadoresAltaFrecuencia-030620_4.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 6. Número de solicitudes hipotecarias' tipo='Grafica' fuente='Mortgage Bankers Association' mid='Reporte-Económico-IndicadoresAltaFrecuencia-030620_5.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 7. Reserva en restaurantes vía Open Table' tipo='Grafica' fuente='Signum Research con datos de OpenTable' mid='Reporte-Económico-IndicadoresAltaFrecuencia-030620_6.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 8. Venta de entradas al cine' tipo='Grafica' fuente='Signum Research con datos de the-numbers.com' mid='Reporte-Económico-IndicadoresAltaFrecuencia-030620_7.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 9. Índice Johnson Redbook' tipo='Grafica' fuente='Johnson Redbook' mid='Reporte-Económico-IndicadoresAltaFrecuencia-030620_8.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 10. Ventas ANTAD' tipo='Grafica' fuente='ANTAD' mid='Reporte-Económico-IndicadoresAltaFrecuencia-030620_9.jpg' /> </reportes>Reporte Económico: Indicadores de Alta Frecuencia

    miércoles, 3 de junio de 2020
    Diversos indicadores financieros y económicos son capaces de reflejar una perspectiva amplia de la actual y desafiante coyuntura derivada de las afectaciones del COVID-19. No obstante, es difícil proporcionar con exactitud la magnitud o duración de tales afectaciones en la economía.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Durante mayo de 2020, las ventas totales de Costco Wholesale crecieron +7.7% en comparación con el mismo mes del año anterior.</nodo> <nodo>En el mes, las ventas mismas tiendas consolidadas se incrementaron +5.4% comparadas con 2019.</nodo> <nodo>El alza corresponde a un avance de +5.5% en Estados Unidos, -0.9% en Canadá y +12.0% en las operaciones Internacionales.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Costco Wholesale Corporation' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Análisis</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Costco Wholesale opera una cadena de internacional de ventas al mayoreo a través de membresías. En las tiendas se pueden adquirir productos de marca propia Kirkland Signature y opera estaciones de gasolina de autoservicio.</parrafo> <parrafo>La empresa cuenta con 787 tiendas de las cuales 547 se encuentran en Estados Unidos, 100 en Canadá y el resto en: México (39), Reino Unido (29), Japón (26), Korea (16), Taiwan (13), Australia (12), España (2), Islandia (1), Francia (1) y China (1). </parrafo> <parrafo>Durante mayo de 2020, las ventas totales de Costco Wholesale crecieron +7.7% en comparación con el mismo mes del año anterior.</parrafo> <parrafo>En el mes, las ventas mismas tiendas consolidadas se incrementaron +5.4% comparadas con 2019.</parrafo> <parrafo>El alza corresponde a un avance de +5.5% en Estados Unidos, -0.9% en Canadá y +12.0% en las operaciones Internacionales.</parrafo> <parrafo>Sin tomar en cuenta la volatilidad del cambio en el precio de la gasolina y de los efectos cambiarios, el incremento en las ventas mismas tiendas fue de +6.1 durante mayo de este año.</parrafo> <parrafo>El crecimiento corresponde a un alza de +6.7% en Estados Unidos, un incremento de +2.9% en Canadá y un avance de +6.3% en la división internacional.</parrafo> <parrafo>Tras un inicio de año con una variación de ingresos atípica con el inicio de la presencia del Covid-19 en diferentes regiones del mundo, mayor vuelve a mostrar un crecimiento en ventas mismas tiendas en todas las regiones en donde opera la empresa sin tomar en cuenta la volatilidad de los precios de las gasolinas y tipo de cambio.</parrafo> <parrafo>Incluso, varios países como Canadá, México y gran parte de mayo en Estados Unidos, aun se tuvieron medidas de confinamiento que hicieron que los consumidores se quedaran en casa con solo salidas para las compras esenciales.</parrafo> <parrafo>Costco ha sido una opción viable para el abastecimiento de productos de higiene y limpieza como artículos de consumo diario, con medidas que promueven la salud de los clientes y los empleados. </parrafo> <parrafo>Favoreció adicionalmente que este mes se volvió a permitir la apertura parcial de algunas áreas como Óptica, Audio, Área de Comida y Fotografía las cuales estaban cerradas principalmente en Estados Unidos.</parrafo> <parrafo>Durante mayo de este año, las ventas de e-commerce crecieron +106.2% en comparación con el mismo período del año anterior. El alza es aún superior a lo registrado en los primeros cuatro meses del año y se debe a una mayor participación de la población que opta por este tipo de canal mientras continúan las medidas de confinamiento en varios países en donde opera.</parrafo> <parrafo>Sin tomar en cuenta las variaciones en precios de gasolina y los efectos cambiarios, las ventas de e-commerce durante mayo crecieron 108.1% comparadas con el mismo mes del año anterior.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Consideramos que el reporte muestra que con la apertura de tiendas en su capacidad total y el reinicio de actividades en las distintas regiones en donde opera la empresa, se puede tener un mayor crecimiento en ventas con un portafolio de productos de alto valor.</parrafo> <parrafo>Las ventas en línea pueden seguir teniendo un impulso debido a que parte de la clientela que ha probado este canal de compras puede mantener entre sus preferencias este tipo de consumo.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Reporte-Empresa-COSTCO-030620.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Reporte-Empresa-COSTCO-030620_1.jpg' /> </reportes>Reporte Empresa: COST

    miércoles, 3 de junio de 2020
    Durante mayo de 2020, las ventas totales de Costco Wholesale crecieron +7.7% en comparación con el mismo mes del año anterior.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis ' tipo='cuerpo'> <parrafo>En la vigésima tercera Subasta Primaria de Valores Gubernamentales del año se colocaron P$49,000 millones en Cetes (a 1, 3 y 6 meses), Bondes y Bonos a 30 años. La demanda nominal (2.95x) se ubicó por debajo del promedio registrado de las subastas realizadas este año (3.07x). </parrafo> <parrafo>La vigésima tercera Subasta de Valores Gubernamentales se llevó a cabo conforme a los montos estipulados en el Programa de Subastas para el segundo trimestre de 2020, publicado por la Secretaría de Hacienda y Crédito Público el 23 de marzo de 2020. </parrafo> <parrafo>La curva nominal de rendimientos del mercado secundario presentó una ligera disminución generalizada, a excepción de los instrumentos de corto plazo que presentaron un incremento marginal. El pasado 1 de junio, se reactivaron de manera parcial las actividades esenciales en México, por lo que esperamos una ligera recuperación para la economía nacional a partir de la segunda mitad de 2020. Consideramos que la tasa de rendimiento gubernamental mexicana ha encontrado un soporte importante debido a la relativa estabilización de éstas en los niveles actuales, a pesar de la apreciación del peso mexicano frente al dólar estadounidense. </parrafo> <parrafo>La curva de rendimientos reales presentó movimientos negativos generalizados a lo largo de la curva, principalmente en los instrumentos de corto y mediano plazo. La disminución de mayor magnitud lo presentó el Udibono de (-28.9 p.b.). Por otro lado, la curva de inflación implícita mostró movimientos mixtos, con incrementos en el corto y mediano plazo pero con disminuciones en el largo plazo. Es importante mencionar que la inflación implícita se encuentra dentro del rango inflacionario de Banco de México. </parrafo> <parrafo>El diferencial de rendimientos entre los papeles nacionales y estadounidenses presentó movimientos mixtos, con diversas disminuciones y crecimientos a lo largo de la curva. Consideramos que la reciente apreciación en el tipo de cambio podría haber sido impulsada por el importante diferencial entre las tasas de referencia de Estados Unidos y México. </parrafo> <parrafo>Los instrumentos colocados en la subasta primaria se colocaron en su cotización en el mercado secundario, con excepción del Bono de largo plazo, el cual se colocó por debajo del rendimiento. Es importante mencionar que en esta subasta se presentó un ligero incremento en la demanda, principalmente en los bonos de corto plazo, no obstante, el Bono a 30 años presentó una importante disminución en su rendimiento respecto a su colocación previa. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='Subasta-Primaria-23-02062020.jpg ' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='Subasta-Primaria-23-02062020_1.jpg ' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='Subasta-Primaria-23-02062020_2.jpg ' /> </reportes>Subasta Primaria No. 23

    martes, 2 de junio de 2020
    En la vigésima tercera Subasta Primaria de Valores Gubernamentales del año se colocaron P$49,000 millones en Cetes (a 1, 3 y 6 meses), Bondes y Bonos a 30 años.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Nacional' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>En la lectura definitiva del PIB correspondiente al primer trimestre de 2020, en términos reales y cifras desestacionalizadas, el indicador registró una contracción de -1.2% t/t, la cual contrasta con la estimación preliminar de -1.6% t/t.</nodo> <nodo>El Indicador Global de la Actividad Económica (IGAE) retrocedió en -1.3% en su comparativo secuencial.</nodo> <nodo>En la encuesta recabada por Banxico, analistas percibieron que los principales factores de riesgo que podrían obstaculizar el crecimiento económico de México se asocian con condiciones de índole externo.</nodo> <nodo>El Indicador de la Actividad Industrial presentó un decremento de -4.9% en su comparativo anual, lo anterior como consecuencia del débil desempeño registrado en su componente de construcción.</nodo> <nodo>La inflación general anual para abril del presente año se ubicó en +2.15% a/a, situándose en línea con los estimados del mercado.</nodo> <nodo>El Índice de Confianza del Consumidor registró en marzo pasado una caída mes a mes de -2.8%, así como un pronunciado decremento en el comparativo anual de -9.4%.</nodo> <nodo>El saldo mensual de las remesas en marzo presentó un importante incremento anual, cerrando el mes en US$4,016 millones con un incremento de +38.6%.</nodo> <nodo>La venta de vehículos ligeros en México durante abril finalizó en 34,903 unidades lo que reflejó una importante disminución de -64.5% a/a.</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>Internacional</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>En la primera estimación del PIB real en EE.UU. (GPD, por sus siglas en inglés) para el primer trimestre de 2020, se registró un decremento de -4.8% respecto al mismo periodo de 2018.</nodo> <nodo>El déficit comercial experimentó una expansión de +11.6% m/m, ubicándose en US$44,415 millones.</nodo> <nodo>La producción industrial disminuyó -11.2% en su comparativo secuencial, siendo la caída porcentual más pronunciada desde el registro del índice.</nodo> <nodo>La tasa de desempleo incrementó sustancialmente y se colocó en 14.7%, esto representó la mayor tasa de desempleo e incremento mensual desde que se realiza este reporte.</nodo> <nodo>El índice de precios al consumidor retrocedió -0.8% m/m, siendo esta variación negativa la más notable desde diciembre de 2008. </nodo> <nodo>El Índice de Confianza del Consumidor finalizó en 71.8 unidades en abril, resultando en una caída secuencial de -19.4% m/m, y anual de -26.1% a/a.</nodo> <nodo>La venta total de viviendas existentes presentó una contracción de -8.5% m/m, finalizando en 5.27 millones de unidades en marzo de 2020.</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>Comentario Económico</parrafo> <parrafo>Durante todos los meses del 2019 y principios de 2020, los datos económicos publicados, nos mostraban un entorno macroeconómico adverso, ya que una desaceleración en la actividad económica tanto externa como doméstica empezaba a materializarse. No obstante, durante el primer trimestre del presente año, el surgimiento de una eventualidad mundial sin precedentes cambió por completo el escenario económico tanto de naciones emergentes como desarrolladas.</parrafo> <parrafo>La afectación sanitaria provocada por el COVID-19 cambió por completo el rumbo de la economía mundial ya que provocó choques negativos de oferta y demanda, los cuales forzaron a los gobiernos a aplicar agresivos apoyos fiscales y monetarios para intentar mitigar los efectos de tal pandemia.</parrafo> <parrafo>En ese sentido, se muestran diversos indicadores que podrían aproximar el desafiante ambiente económico. Consideramos que presentar esta agrupación de variables otorga una visión general de los determinantes del desarrollo y crecimiento económico, así como de su tendencia y efectos de las políticas públicas aplicadas. </parrafo> <parrafo>En cuanto a la economía estadounidense, la primera estimación del PIB real en EE.UU. registró un decremento de -4.8% respecto al mismo periodo de 2018, resultado que refleja las condiciones de incertidumbre y el inicio de los estragos económicos de la pandemia. En el mismo sentido, la tasa de desempleo incrementó sustancialmente y se colocó en 14.7%. Lo anterior, aunado al prevaleciente ambiente adverso, obligó a la reserva federal a llevar el rango de la tasa de interés de referencia a un nivel de 0% y 0.25%. </parrafo> <parrafo>En cuanto a México, los principales indicadores presentaron resultados en línea con la reciente afectación y poca reacción por parte del gobierno federal ante tal evento. Por un lado, el Producto Interno Bruto durante el 1T20 registró una contracción de -1.2% respecto a lectura del trimestre anterior. Por otro, el Indicador de la Actividad Industrial presentó un decremento de -4.9% en su comparativo anual. Cabe señalar que, ante tales episodios, el Banco de México, siguiendo la tendencia de sus pares ha aplicado política monetaria más restrictiva, sorprendiendo al mercado con dos sesiones extraordinarias para realizar un recorte de 50 puntos base en cada una de ellas, con lo anterior (además de sus dos sesiones programadas) posicionó la tasa de referencia en 5.50% desde niveles de 7.0% en febrero de 2020.</parrafo> <parrafo>Si bien los anteriores resultados son desfavorables, consideramos que solo son la antesala a un escenario recesivo cuya duración dependerá en gran medida de la implementación de políticas públicas focalizadas a sectores estratégicos y especialmente vulnerables.</parrafo> <parrafo>Para 2020, tenemos un escenario base que arroja una contracción de -6.8% anual en la actividad económica, no obstante mencionar que, dicho escenario se puede estresar a medida que el gobierno federal continúe con una tímida reacción ante las actuales afectaciones. </parrafo> <parrafo>Respecto al tipo de cambio, estimamos una paridad peso/dólar que asciende a P$23.40/US$ para finales del 2020, el cual es consecuencia de la actual coyuntura económica externa y el prevaleciente ambiente de incertidumbre interna.</parrafo> <parrafo>En cuanto al componente inflacionario general, hemos pronosticado para el presente año un nivel de 2.88% (dic./dic.), que responde principalmente a la escasez de presiones inflacionarias producto del posicionamiento de las condiciones de holgura en terreno negativo.</parrafo> </seccion> </reportes>Reporte Económico: Perspectivas Económicas Mayo 2020

    lunes, 1 de junio de 2020
    En la lectura definitiva del PIB correspondiente al primer trimestre de 2020, en términos reales y cifras desestacionalizadas, el indicador registró una contracción de -1.2% t/t, la cual contrasta con la estimación preliminar de -1.6% t/t.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis ' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Salesforce.com, Inc. (Clave de cotización: CRM) reportó cifras para el 2020-I. CRM reportó un crecimiento sostenido consecutivo de doble dígito en ventas en los últimos 18 trimestres. </nodo> <nodo>Las ventas totalizaron US$4,865 millones, un incremento de 30.2% a/a alcanzando la guía ofrecida por la compañía. Este incremento fue impulsado por las suscripciones y soporte que representan el 94% de los ingresos. </nodo> <nodo>El flujo operativo EBITDA fue positivo por US$765 millones, una caída de 10.6% a/a. </nodo> <nodo>Consideramos que CRM es una empresa con un alto potencial de crecimiento por sus aplicaciones intensivas en inteligencia artificial para incrementar y mejorar las relaciones con los clientes de las empresas de diferentes sectores. Sus ventas de suscripciones y servicios de la nube ya representan más del 50% del total de la compañía. </nodo> <nodo>Recomendamos COMPRA con precio objetivo de US$195. </nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Salesforce.com, inc. ' tipo='cuerpo'> <parrafo>Salesforce.com, Inc. (Clave de cotización: CRM) reportó cifras para el 2020-I. CRM reportó un crecimiento sostenido consecutivo de doble dígito en ventas en los últimos 18 trimestres. </parrafo> <parrafo>CRM es líder es servicios de inteligencia de mercado, servicio al cliente, y software hecho a la medida de los usuarios para proteger sus relaciones con sus clientes. También adquirió recientemente Tableau, un software líder en reportes analíticos ampliamente utilizado para medir el desempeño de indicadores. Como ejemplo: Todos los indicadores de la pandemia del Covid-19 han sido reportados en mapas desarrollados por Tableau. </parrafo> <parrafo>Las ventas totalizaron US$4,865 millones, un incremento de 30.2% a/a alcanzando la guía ofrecida por la compañía. Este incremento fue impulsado por las suscripciones y soporte que representan el 94% de los ingresos. </parrafo> <parrafo>Asimismo, otros servicios profesionales por un total de US$290 millones crecieron 20% a/a </parrafo> <parrafo>El 69% de las ventas se generaron en el continente americano, 20% en Europa y 11% en la región de asia pacífico. </parrafo> <parrafo>Los costos de ventas tuvieron un alza mayor dado el incremento en servicios de soporte durante la pandemia. Totalizaron US$1,254 millones y representaron un 25.8% de las ventas respecto de 24.5% en el 2019-I. </parrafo> <parrafo>Con ello, la utilidad bruta totalizó US$3,611 millones, con un margen bruto de 74.2% que tuvo una contracción de 130 puntos base. </parrafo> <parrafo>Los gastos operativos crecieron de manera más agresiva en línea con la estrategia de la compañía de desarrollo, crecimiento y captura de un mayor volumen de mercado. Los gastos de investigación y desarrollo al alza un 55% a/a, Los gastos de mercadotecnia y ventas subieron un 40.8% a/a mientras que gastos de administración tuverion un crecimiento de 38.7% a/a. </parrafo> <parrafo>Con ello, los gastos operativos totales fueron de US$3,751 millones un alza de 43.6% a/a. </parrafo> <parrafo>Así, se obtuvo una pérdida operativa de US$140 millones. El flujo operativo EBITDA fue positivo por US$765 millones, una caída de 10.6% a/a. </parrafo> <parrafo>El margen EBITDA por 15.7% tuvo una contracción de 720 puntos base. </parrafo> <parrafo>CRM tiene una deuda neta negativa y una posición de efectivo superior a los US$5,750 millones. </parrafo> <parrafo>El múltiplo de valor empresa a EBITDA se ubica actualmente en 50x. </parrafo> <parrafo>CRM tuvo una caída superior al 3.5% posterior al reporte trimestral debido a la reducción de la guía ofrecida para 2020 que paso de 23% a 17% en ventas y de 20% a 11% en utilidades por acción diluidas. </parrafo> <parrafo>Consideramos que CRM es una empresa con un alto potencial de crecimiento por sus aplicaciones intensivas en inteligencia artificial para incrementar y mejorar las relaciones con los clientes de las empresas de diferentes sectores. Sus ventas de suscripciones y servicios de la nube ya representan más del 50% del total de la compañía. </parrafo> <parrafo>Recomendamos COMPRA con precio objetivo de US$195. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='CRM-1Q20-29052020.jpg ' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='CRM-1Q20-29052020_1.jpg ' /> </reportes>CRM 2020-I

    viernes, 29 de mayo de 2020
    Salesforce.com, Inc. (Clave de cotización: CRM) reportó cifras para el 2020-I. CRM reportó un crecimiento sostenido consecutivo de doble dígito en ventas en los últimos 18 trimestres.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Durante el primer trimestre del año, las ventas totales de Costco Wholesale crecieron +7.3% en comparación con el mismo período del año anterior.</nodo> <nodo>En el trimestre, las ventas mismas tiendas consolidadas crecieron +4.8%, y sin tomar en cuenta efectos cambiarios ni precios de gasolina, el aumento fue de +7.8%.</nodo> <nodo>La utilidad neta en el primer trimestre fue de US$838 millones o US$1.89 por acción, una reducción de -7.5% comparado con los US$906 millones del año anterior.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Costco Wholesale Corporation' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Análisis</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Durante el primer trimestre del año, las ventas totales de Costco Wholesale crecieron +7.3% en comparación con el mismo período del año anterior.</parrafo> <parrafo>En el trimestre, las ventas mismas tiendas consolidadas crecieron +4.8% y sin tomar en cuenta efectos cambiarios ni precios de gasolina, el aumento fue de +7.8%.</parrafo> <parrafo>El alza en ventas mismas tiendas se compone de un crecimiento de +5.9% en Estados Unidos y de +6.2% en las operaciones Internacionales que compensan la caída en Canadá de -2.5%.</parrafo> <parrafo>Sin tomar en cuenta efectos cambiarios y precios de gasolina, las tres regiones crecieron con alzas de +8.0%, +12.2% y +3.0% respectivamente.</parrafo> <parrafo>El tráfico de clientes en las operaciones internacionales bajaron -4.1% durante el trimestre y en Estados Unidos se redujo -2.0%.</parrafo> <parrafo>El ticket promedio de compra global creció +9.3%. Esto debido a las nuevas condiciones de compra de los clientes con menos visitas a las tiendas, pero compras para un mayor tiempo.</parrafo> <parrafo>Por su parte, las ventas de e-commerce durante el primer trimestre crecieron +64.5%.</parrafo> <parrafo>Durante el primer trimestre del año el margen bruto tuvo un alza de +50 puntos base al pasar de 13.0% a 13.5% favorecido por un más eficiente manejo de inventario.</parrafo> <parrafo>Los gastos de operación representaron el 10.3% de los ingresos totales superior al 9.7% registrado en el primer trimestre del año anterior.</parrafo> <parrafo>El impacto proviene de un mayor nivel de salarios y costos de sanitización requeridos para seguir los lineamientos de sana distancia en las tiendas. </parrafo> <parrafo>Entre ellos se ofrece gel sanitizante a la entrada de las tiendas, los empleados cuentan con cubrebocas y caretas, se han puesto en el piso señalamientos para promover la distancia entre los clientes y en las cajas se han instalado mamparas entre las personas que cobran y los clientes.</parrafo> <parrafo>El margen de operación en el trimestre fue de 3.16% casi igual al registrado en el mismo período el año anterior de 3.23%.</parrafo> <parrafo>La utilidad neta en el primer trimestre fue de US$838 millones o US$1.89 por acción, una reducción de -7.5% comparado con los US$906 millones del año anterior.</parrafo> <parrafo>El impacto vino de una mayor provisión de impuestos que el año anterior.</parrafo> <parrafo>El CAPEX estimado para este año es de entre US$2.7 – US$2.9 billones. Se espera la apertura de 13 tiendas en el año. El monto de CAPEX es ligeramente inferior al reportado a principios de año.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Consideramos que el reporte es favorable y la empresa es defensiva en el entorno actual. La mayoría de sus tiendas continúan abiertas y solo en Estados Unidos se han cerrado las áreas de óptica, audición y comida lo que ha impactado parcialmente las ventas.</parrafo> <parrafo>Aun así, se logra un crecimiento en ventas logrando mantener los niveles de rentabilidad.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='COST-1Q20-28052020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='COST-1Q20-28052020_1.jpg' /> </reportes>COST 2020-I

    jueves, 28 de mayo de 2020
    Durante el primer trimestre del año, las ventas totales de Costco Wholesale crecieron +7.3% en comparación con el mismo período del año anterior.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo ' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>BABA reportó cifras para el 2020-I y año fiscal 2020; Las ventas por RMB$114,314 millones (USD$16,144 mm) tuvieron un incremento de 22% a/a lo que implica una desaceleración provocada por la pandemia del covid-19. </nodo> <nodo>BABA reportó un crecimiento en los usuarios activos únicos de 2.1% a/a o (MAU por sus siglas en inglés) totalizando 729 millones en sus aplicaciones. </nodo> <nodo>Los clientes únicos activos mensuales sumaron 849 millones en los últimos 12 meses, un incremento de 22 millones respecto del trimestre previo. </nodo> <nodo>La utilidad de operación fue de RMB$7,131 millones (USD$1,007 mm) una caída de 19% a/a con un margen operativo de 6.2%. </nodo> <nodo>BABA reportó un flujo operativo ajustado (EBITDA) de RMB$25,440 millones (USD$3,593 mm), un incremento de 1% a/a y un margen EBITDA de 22.3%. </nodo> <nodo>Recomendamos COMPRA con precio objetivo de USD$260 al cierre del 2021 y un potencial en dólares de 30%. </nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Alibaba Group Holding Ltd. ' tipo='cuerpo'> <parrafo>Alibaba Group Holding ltd. (BABA) reportó cifras para el 2020-I. Las ventas por RMB$114,314 millones (USD$16,144 mm) tuvieron un incremento de 22% a/a impactado negativamente por la pandemia del Covid-19 que, aunque en un inicio se reportó un incremento en el tráfico de usuarios, la recesión ocasionada por la cuarentena, afectó el volumen de ventas. </parrafo> <parrafo>No obstante, en los últimos doce meses, el volumen de mercancías vendidas alcanzó un máximo histórico superior a USD$1,000,000 millones (un trillón de dólares). </parrafo> <parrafo>Este crecimiento esta soportado por el negocio de comercio electrónico cuyos ingresos tuvieron un alza de 35% a/a y representa el 85% de los ingresos, así como los servicios de la nube que representan 8% de los ingresos de BABA y con un mayor crecimiento de 62% a/a. </parrafo> <parrafo>BABA reportó un crecimiento en los usuarios activos únicos de 2.1% a/a o (MAU por sus siglas en inglés) totalizando 729 millones en sus aplicaciones. </parrafo> <parrafo>En los portales de BABA como Taobao.com y Tmall.com aunque tuvieron un crecimiento de doble digito en el volumen de mercancías vendidas, en términos de ingresos tuvieron un resultado mixto porque sectores completos como moda y confección tuvieron una caída superior al 35%. Por otro lado, el segmento de otros que son nuevas inversiones de BABA como su incursión en farmacia online y abarrotes tuvieron un crecimiento de 88% a/a. </parrafo> <parrafo>Los costos de venta por RMB$75,502 millones representaron 64% de las ventas, crecieron 4% a/a. Con ello, el margen bruto se contrajo de 40% a 36.6%. </parrafo> <parrafo>Los gastos generales, de administración y venta por RMB$30,637 millones en el 2020-I representaron un 26.8% de las ventas, respecto de 28% en el 2019-I, una reducción de 120 puntos base a/a. </parrafo> <parrafo>Como resultado la utilidad de operación fue de RMB$7,131 millones (USD$1,007 mm) la cual tuvo una caída de 19% a/a con un margen operativo de 6.2%. </parrafo> <parrafo>El EBITDA ajustado por amortizaciones de activos intangibles, gastos extraordinarios y compensaciones basadas en acciones fue de RMB$25,440 millones (USD$3,593 mm), un incremento de 1% a/a y un margen EBITDA de 22.3%. </parrafo> <parrafo>Lo anterior explicado por un incremento de 30% en EBITDA en el segmento de comercio electrónico y una caída marginal de 1% en el negocio de servicios de la nube. No obstante, nuevas iniciativas representaron un flujo operativo negativo de RMB$6,441 (USD$910 mm). </parrafo> <parrafo>La utilidad neta totalizó RMB$348 mm (USD49 mm), una reducción de 99% a/a. </parrafo> <parrafo>Durante el 2020-I, se realizaron inversiones por RMB$9,683 millones, 8.5% de las ventas. </parrafo> <parrafo>BABA N en el Sistema internacional de cotizaciones (SIC) tiene un volumen promedio diario superior a 9k títulos en los últimos seis meses. Reiteramos COMPRA con precio objetivo de US$260. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='Comentario-al-reporte-BABA-1Q20-27052020.jpg ' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='Comentario-al-reporte-BABA-1Q20-27052020_1.jpg ' /> </reportes>BABA 2020-I

    miércoles, 27 de mayo de 2020
    BABA reportó cifras para el 2020-I y año fiscal 2020; Las ventas por RMB$114,314 millones (USD$16,144 mm) tuvieron un incremento de 22% a/a lo que implica una desaceleración provocada por la pandemia del covid-19.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis ' tipo='cuerpo'> <parrafo>Grupo Televisa (Clave de cotización: TLEVISA), reportó que la transacción anunciada el pasado 24 de Julio del 2019 para la venta de un porcentaje no consolidado del 40% de OCESA Entretenimiento, S.A. de C.V. (OCESA), expiró el pasado 26 de mayo sin un acuerdo para ejecutarse la transacción. </parrafo> <parrafo>Esta operación de compra por parte de Live Nation Entertainment, Inc., estaba valuada en P$5,206 millones más un dividendo de P$350 millones para TLEVISA. </parrafo> <parrafo>OCESA es un líder de entretenimiento fuera de casa con operaciones en México, américa central y Colombia. Asimismo, es dueño de Ticketmaster México. </parrafo> <parrafo>OCESA es operada por Corporación Internamericana de Entreetenimiento (CIE) que parte del acuerdo con Live Nation fue la venta de 11% del negocio de entretenimiento en vivo y el 51% de los otros negocios de CIE. </parrafo> <parrafo>Con ello consideramos este resultado negativo en su estrategia de enfoque de TLEVISA descontado por el mercado, TLEVISA CPO tiene un alza superior a 8% al momento de este reporte. </parrafo> <parrafo>Mantenemos nuestra recomendación de COMPRA con un precio objetivo de P$50.16 hacia finales de 2021 basado en un múltiplo de valor empresa a EBITDA de 7.5x </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='Nota-evento-relevante-TLEVISA-27052020.jpg ' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='Nota-evento-relevante-TLEVISA-27052020_1.jpg ' /> </reportes>Nota sobre Evento Relevante: TLEVISA

    miércoles, 27 de mayo de 2020
    TLEVISA reportó que la transacción anunciada el pasado 24 de Julio del 2019 para la venta de un porcentaje no consolidado del 40% de OCESA Entretenimiento expiró sin acuerdo entre las partes.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>TV Azteca (clave de cotización: AZTECA) presentó resultados para el 2020-I, afectado por la reducción en la inversión publicitaria ante la recesión económica profundizada por la pandemia del COVID-19 y el retraso en el calendario de las negociaciones de preventas de publicidad.</nodo> <nodo>Las ventas netas totalizaron P$2,462 millones de pesos, una caída de doble dígito afectado principalmente por el menor dinamismo en las ventas de publicidad que representan el 72.8%.</nodo> <nodo>Los gastos de venta y administración se redujeron 31% a/a para totalizar P$229 millones. El gasto como porcentaje de la venta representó 9.3% de las ventas respecto de 10.7% del 2019-I, una reducción de 140 puntos base.</nodo> <nodo>Vemos una caída importante en los ingresos de publicidad para el primer semestre del 2020 pero vendrá acompañada por un incremento en la audiencia provocado por las medidas de distanciamiento de la pandemia.</nodo> <nodo> Consideramos que es un resultado negativo descontado por el mercado, mantenemos nuestra recomendación y precio objetivo en revisión para incorporar estos resultados.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='TV AZTECA, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Análisis</subtitulo> </parrafo> <parrafo>TV Azteca (clave de cotización: AZTECA) presentó resultados para el 2020-I, afectado por dos factores principales: la reducción en la inversión publicitaria por parte de sus clientes ante la recesión económica profundizada por la pandemia del COVID-19 y el retraso en el calendario de las negociaciones de preventas lo que acentuó la caída en ventas.</parrafo> <parrafo>Las ventas netas totalizaron P$2,462 millones de pesos, una caída de doble dígito afectado principalmente por el menor dinamismo en las ventas de publicidad que representan el 72.8%.</parrafo> <parrafo>Las ventas de publicidad se redujeron 26% a/a para totalizar P$1,794 millones, afectado por la menor demanda de tiempo comercializable. No obstante, otros ingresos de Azteca tuvieron un mejor desempeño, TV Azteca Guatemala y TV Azteca Honduras, así como los ingresos por derechos del torneo de Golf “WGC Mexico Championship” por un total de P$566 millones, tuvieron una reducción de -4.9% a/a.</parrafo> <parrafo>Por otro lado, los ingresos relacionados a servicios y operación de la red de fibra óptica de Azteca comunicaciones Perú, totalizaron P$102 millones, un incremento de 6.25% a/a.</parrafo> <parrafo>Estos resultados negativos en ingresos están en línea con lo esperado dada las dificultades estructurales del negocio de contenidos de TV Abierta, que consideramos persistirán hacia el próximo trimestre y posteriormente una recuperación de la mano con el incremento de la audiencia dadas las medidas de distanciamiento.</parrafo> <parrafo>La adquisición de programas en el exterior denominados en dólares impactó negativamente a los costos totales a pesar de los esfuerzos de la emisora de reducir costos en línea con la reducción en los ingresos.</parrafo> <parrafo>Los costos de programación, producción y transmisión tuvieron un incremento de 7% a/a impactados negativamente por la depreciación del peso que fue del 22.9% a/a con datos al cierre del 2020-I. </parrafo> <parrafo>Asimismo, los gastos de venta y administración se redujeron 31% a/a para totalizar P$229 millones. El gasto como porcentaje de la venta representó 9.3% de las ventas respecto de 10.7% del 2019-I, una reducción de 140 puntos base.</parrafo> <parrafo>Con ello, el EBITDA de AZTECA fue de P$-273 millones afectado por la reducción en los ingresos de publicidad.</parrafo> <parrafo>Vemos una caída importante en los ingresos de publicidad para el primer semestre del 2020 pero vendrá acompañada por un incremento en la audiencia provocado por las medidas de distanciamiento de la pandemia. </parrafo> <parrafo>AZTECA registró una pérdida cambiaria de P$1,710 millones, lo que representa el 62% de la pérdida neta reportada para el 2020-I que totalizó p$2,776 millones.</parrafo> <parrafo>Consideramos que, en general, el negocio de publicidad en TV Abierta tendrá uno de los peores años en décadas dado el timing y severidad que la pandemia del Covid-19 tuvo para la industria particularmente en México.</parrafo> <parrafo>El CPO de Azteca ya tiene un ajuste importante de 50.6% desde el 28 de enero (fecha en que se dieron a conocer los primeros casos internacionales de covid-19) por lo que incorpora el difícil panorama para la industria. En el mismo lapso el IP&amp;C de la BMV tuvo un ajuste de 19%.</parrafo> <parrafo>No obstante, la emisora detalló planes para un cambio estructural de las operaciones que encajan con la situación actual recesiva para minimizar su impacto. La reducción en costos y gastos va en línea con este propósito sin afectar una visión de largo plazo para la emisora.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión </subtitulo> </parrafo> <parrafo>Consideramos que es un resultado negativo descontado por el mercado, mantenemos nuestra recomendación y precio objetivo en revisión para incorporar estos resultados.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Comentario-al-reporte-AZTECA-1Q20-26052020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Comentario-al-reporte-AZTECA-1Q20-26052020_1.jpg' /> </reportes>AZTECA 2020-I

    martes, 26 de mayo de 2020
    TV Azteca (clave de cotización: AZTECA) presentó resultados para el 2020-I, afectado por la reducción en la inversión publicitaria ante la recesión económica profundizada por la pandemia del COVID-19 y el retraso en el calendario de las negociaciones de preventas de publicidad.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Grupo Elektra reportó ingresos consolidados por P$31,164 millones al primer trimestre de 2020, para un incremento de +15.3% a/a.</nodo> <nodo>Los costos financieros presentaron un incremento importante derivado a que un acreditado importante inició su proceso de quiebra.</nodo> <nodo>La utilidad bruta consolidada tuvo un decremento de -21.3% a/a, al pasar de P$16,967 millones a P$13,350 millones; con ello, el margen bruto pasó de 62.8% a 42.8%.</nodo> <nodo>El EBITDA fue de P$742 millones, en comparación con P$5,557 millones registrados en el mismo período del año anterior.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Grupo Elektra, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Análisis</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Grupo Elektra (clave de cotización: ELEKTRA) reportó ingresos consolidados por P$31,164 millones al primer trimestre de 2020, para un incremento de +15.3% a/a. Los ingresos de la parte comercial representaron 34.6% de los ingresos consolidados, mientras que los ingresos financieros el 65.4%.</parrafo> <parrafo>Los costos totales finalizaron en P$17,814 millones, lo que representó un incremento de +76.9% a/a. Esto derivado de aumentos en el costos financieros y comerciales de +166.5% y +18.0% a/a, respectivamente.</parrafo> <parrafo>En el primer trimestre del año, la utilidad bruta consolidada tuvo un decremento de -21.3% a/a, al pasar de P$16,967 millones a P$13,350 millones; con ello, el margen bruto pasó de 62.8% a 42.8% en comparación con el mismo trimestre del año pasado.</parrafo> <parrafo>La utilidad neta de la emisora fue de P$142 millones, una disminución de -96.9% a/a.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>División Comercial</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Los ingresos comerciales reflejaron buen dinamismo y duplicaron el crecimiento en ventas registrado por las tiendas asociadas a la Antad, durante los primeros tres meses del año. Las ventas comerciales de Grupo Elektra siguen siendo impulsadas por las ventas de sus motocicletas Italika, las cuales siguen ganando participación de mercado, así como por sus productos de telefonía y línea blanca.</parrafo> <parrafo>Las condiciones del mercado han cambiado y Grupo Elektra se ha adaptado con tiendas que tienen una mayor superficie en donde se exhibe un portafolio de productos y servicios más amplios y una mejor atención al cliente, satisfaciendo así las necesidades de los consumidores y dándole ventaja en la operación a las tiendas Elektra.</parrafo> <parrafo>En los tiempos actuales ha cobrado mucha más relevancia la operación omnicanal en las tiendas comerciales. Grupo Elektra ha invertido en el desarrollo de su tienda en línea; en la cual, se tiene un catálogo de productos extendido a precios competitivos lo que resulta en un mayor impulso de las ventas.</parrafo> <parrafo>Durante el primer trimestre, el margen bruto de la división comercial se ubicó en 33.4%, que compara con 35.8% registrado en el mismo trimestre del año anterior.</parrafo> <parrafo>Los costos crecen en línea con el incremento de la operación comercial, sin embargo, la volatilidad que ha mostrado el tipo de cambio podría impactar de manera importante la compra de mercancía. Ante este escenario, Grupo Elektra adquirió opciones que le dan el derecho mas no la obligación de adquirir dólares a un tipo de cambio en pesos hasta por US$330 millones, que permiten cubrir compras de mercancía del exterior, así como otros pasivos denominados en moneda extranjera.</parrafo> <parrafo>El EBITDA fue de P$742 millones en comparación con P$5,557 millones registrados en el mismo período del año anterior, lo que se tradujo en un ajuste de -86.6% a/a. Al cierre del primer trimestre del año Grupo Elektra cuenta con 7,238 puntos de contacto. En los últimos doce meses se han abierto 57 nuevas tiendas Elektra las cuales cuentan con una mayor superficie de ventas.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>División Financiera</subtitulo> </parrafo> <parrafo>El incremento en costos financieros fue derivado que, el mes de marzo, un acreditado importante de Banco Azteca en Estados Unidos inició su proceso de quiebra, por lo que la emisora decidió reservar, de manera prudencial, el 100% del valor del crédito (P$7,243 millones).</parrafo> <parrafo>La cartera bruta consolidada de Banco Azteca México, Purpose Financial y Banco Azteca Latinoamérica fue de P$116,381 millones, lo que se tradujo en un aumento de +12.7% a/a. Esto derivado que la cartera vigente consolidada finalizó en P$103,745 millones, un incremento de +4.0% a/a; sin embargo, la cartera vencida consolidada fue de P$12,636 millones en comparación con P$3,532 millones reportado el mismo trimestre del año anterior. Con ello, el índice de morosidad consolidado (IMOR) aumentó a 10.9% (+750 p.b. a/a).</parrafo> <parrafo>Por otro lado, la cartera bruta de Banco Azteca México se incrementó +8.3% para totalizar P$95,361 millones; no obstante, el IMOR fue de 11.9% en comparación con 2.9% el año anterior.</parrafo> <parrafo>La captación tradicional de Banco Azteca México fue de P$155,433 millones, un crecimiento de 18.3% a/a.</parrafo> <parrafo>El índice de capitalización de Banco Azteca México fue de 18.27%, en comparación con 16.89% del año anterior. Esto refleja una sólida base de capital por parte de Banco Azteca México para afrontar situaciones de estrés; ya que, a pesar del aumento en la cartera vencida, que incrementa los activos sujetos a riesgo de crédito, el capital neto presentó un crecimiento mayor. Cabe mencionar que el índice de capitalización se encuentra por encima del mínimo regulatorio (10.5%).</parrafo> <parrafo>Finalmente, es importante mencionar que, a principios de mayo en curso, Grupo Elektra llevó a cabo la colocación de deuda por un monto de P$2,500 millones, a una tasa fija de 9.35% con un vencimiento a 2027. Los recursos serán destinados a inversiones de capital y capital de trabajo.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Excluyendo la reserva del 100% del monto del crédito vencido mencionado anteriormente, Grupo Elektra hubiera reportado resultados sólidos en un entorno que empezó a verse deteriorado hacia finales de marzo por la presencia del coronavirus.</parrafo> <parrafo>Debido a la inversión que ha realizado la empresa en su operación omnicanal, hoy logra un mayor impulso en ventas complementando las operaciones en tienda. En el mediano plazo podrá capitalizar un mayor dinamismo teniendo ventaja sobre su competencia.</parrafo> <parrafo>Asimismo, la división financiera se vio afectada por el aumento en reservas y cartera vencida; sin embargo, presentó crecimientos importantes en ingresos financieros, cartera vigente y captación tradicional lo que refleja una estrategia sólida por parte del grupo. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Comentario-al-reporte-ELEKTRA-1Q20-26052020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Comentario-al-reporte-ELEKTRA-1Q20-26052020_1.jpg' /> </reportes>ELEKTRA 2020-I (P.O. al 2020-IV: P$1,418.00, MANTENER)

    martes, 26 de mayo de 2020
    Grupo Elektra reportó ingresos consolidados por P$31,164 millones al primer trimestre de 2020, para un incremento de +15.3% a/a.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>En la vigésima segunda Subasta Primaria de Valores Gubernamentales del año se colocaron P$48,700 millones en Cetes (a 1, 3 y 6 meses) y Bonos a 3 años, así como 400 millones de UDIS con vencimiento a 3 años, equivalentes a P$2,568 millones. La demanda nominal (2.51x) se ubicó por debajo del promedio registrado de las subastas realizadas este año (3.07x).</parrafo> <parrafo>La vigésima segunda Subasta de Valores Gubernamentales se llevó a cabo conforme a los montos estipulados en el Programa de Subastas para el segundo trimestre de 2020, publicado por la Secretaría de Hacienda y Crédito Público el 23 de marzo de 2020.</parrafo> <parrafo>La curva nominal de rendimientos del mercado secundario presentó un ligero crecimiento generalizado, principalmente en los instrumentos de mediano plazo. Consideramos que el escaso apoyo por parte del gobierno ante la coyuntura económica actual podría provocar un fuerte incremento en la tasa de desempleo nacional, por lo que pudiera generar presiones deflacionarias, por lo que esperaríamos que Banco de México continúe reduciendo la tasa de interés objetivo en el corto y mediano plazo.</parrafo> <parrafo>La curva de rendimientos reales presentó movimientos negativos generalizados a lo largo de la curva. La disminución de mayor magnitud lo presentó el Udibono de 1 año (-43 p.b.). Por otro lado. la curva de inflación implícita mostró crecimientos, incrementando su nivel en las lecturas de corto y mediano plazo. Es importante mencionar que la inflación implícita se encuentra dentro del rango inflacionario de Banco de México.</parrafo> <parrafo>Dado el crecimiento generalizado de los rendimientos nominales del mercado secundario, el diferencial de rendimientos entre los papes nacionales y estadounidenses presentó movimientos mixtos, con ligeras disminuciones en el corto plazo y crecimientos marginales en el mediano y largo plazo. Consideramos que la reciente apreciación en el tipo de cambio podría haber sido impulsada por el importante diferencial entre las tasas de referencia de Estados Unidos y México.</parrafo> <parrafo>Los instrumentos colocados en la primaria se colocaron en línea con su cotización en el mercado secundario, con excepción del Bono de mediano plazo, el cual se colocó ligeramente por debajo del rendimiento. Es importante mencionar que esta subasta se presentó una demanda en los instrumentos subastados, a excepción del Udibono de 3 años que tuvo una demanda alta, lo que provocó una importante variación negativa en su rendimiento respecto a la semana pasada.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Tabla 1. Resultados de la subasta' tipo='Grafica' fuente='Banco de México, Signum Research' mid='Subasta-Primaria-22-26052020.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 1. Curva de rendimientos nominal, comparativo semanal' tipo='Grafica' fuente='Valmer' mid='Subasta-Primaria-22-26052020_1.jpg' /> </reportes>Subasta Primaria No. 22

    martes, 26 de mayo de 2020
    En la vigésima segunda Subasta Primaria de Valores Gubernamentales del año se colocaron P$48,700 millones en Cetes (a 1, 3 y 6 meses) y Bonos a 3 años, así como 400 millones de UDIS con vencimiento a 3 años, equivalentes a P$2,568 millones.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>CEMEX informó el pasado 25 de mayo que modificó los límites de las razones de apalancamiento financiero consolidado y de cobertura del Contrato de Crédito de 2017, lo cual debería facilitar a CEMEX su cumplimiento. Como parte de la enmienda al Contrato de Crédito CEMEX acordó limitar, de manera temporal, ciertas flexibilidades relacionadas a inversiones en activo fijo, adquisiciones y recompra de acciones, entre otras.</parrafo> <parrafo>Es importante mencionar que este crédito se utilizó principalmente para refinanciar el Contrato de 2014. Los términos y condiciones principales del actual contrato incluían: plazo promedio ponderado de 4.3 años con vencimiento final en julio 2022; con un margen aplicable sobre la tasa de interés de referencia de entre 125 a 350 p.b. dependiendo de la razón de apalancamiento de CEMEX, los márgenes oscilarán entre 50 y 125 p.b., por debajo de los que aplicarían en Contrato de Crédito de 2014, cuando la razón de apalancamiento fuese menor a 4.5x.</parrafo> <parrafo>Bajo los términos acordados de esta enmienda, el límite de apalancamiento financiero consolidado financiero, deuda neta a EBITDA operativo, incrementa a 6.75x para junio de 2020 y a 7.00x para el periodo de septiembre 2020 a marzo de 2021; y decrece posteriormente. Adicionalmente, la tabla de margen de tasa de interés ha sido ajustada para reflejar los nuevos límites de apalancamiento financiero. Al cierre del 1T20, CEMEX reportó una razón de apalancamiento de financiero consolidado de 4.40x.</parrafo> <parrafo>Debido a la coyuntura actual, consideramos que las capacidades de cumplimiento de CEMEX podrían verse afectadas por los resultados de operación, condiciones económicas y volatilidad en el tipo de cambio, así como por las condiciones generales en los mercados financieros. Es por ello que consideramos las modificaciones realizadas al Contrato de Crédito de 2017 como una medida prudente para evitar un mayor impacto en su situación financiera, de liquidez y resultados operativos.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Nota-evento-relevante-CEMEX-26052020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Nota-evento-relevante-CEMEX-26052020_1.jpg' /> </reportes>Nota sobre Evento Relevante: CEMEX

    martes, 26 de mayo de 2020
    CEMEX informó el pasado 25 de mayo que modificó los límites de las razones de apalancamiento financiero consolidado y de cobertura del Contrato de Crédito de 2017, lo cual debería facilitar a CEMEX su cumplimiento.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>En las últimas semanas la acción de Compañía Minera Autlán (Clave de cotización: AUTLAN) ha cotizado a niveles similares a 2016. A pesar de que en su último reporte trimestral (2020-I), la emisora presentó resultados negativos debido a menores volúmenes vendidos por parte de la división de metales preciosos (-27.5% a/a) y en las ferroaleaciones de manganeso (-1.5% a/a), consideramos que el mercado ha reaccionado sobremanera los efectos de este reporte, así como la disminución de la demanda de metales industriales. </parrafo> <parrafo>Debido a que la minería de metales preciosos no fue considerada como actividad esencial por el Gobierno mexicano, la división de metales preciosos (Autlán Metallorum) se vio obligada a detener sus operaciones. Sin embargo, está decisión fue reconsiderada y, a partir del 1 de junio, la minería de metales preciosos será considerada actividad esencial. Por lo anterior, esta división podría reanudar sus operaciones y capitalizar los altos precios del oro.</parrafo> <parrafo>De acuerdo a la emisora, a pesar del paro de labores mineras en la división Autlán Metallorum, las ventas durante este periodo fueron positivas gracias al mineral extraído que se encontraba en inventario.</parrafo> <parrafo>En la división de industria del manganeso, el precio internacional del manganeso incrementó durante el primer mes del segundo trimestre (32.09% m/m), llegando a niveles que no se habían visto desde principios de 2017. El alza en los precios, en conjunto con sus volúmenes de producción, presenta una oportunidad para la división de manganeso. </parrafo> <parrafo>Actualmente, Autlán se encuentra como la décima empresa del mercado mexicano con menor múltiplo EV/EBITDA, de 3.6 veces (a la fecha de este reporte). Consideramos que está subvaluación no corresponde con los fundamentales financieros que la empresa posee. </parrafo> <parrafo>Por los motivos anteriormente expuestos, consideramos que los recientes ajustes en el precio de la acción no corresponden a los fundamentales de la empresa. Tomando en cuenta que su múltiplo VE/EBITDA se encuentra en 3.6x, muy por debajo de sus comparables mexicanas, reiteramos nuestra recomendación de COMPRA con un precio objetivo de P$9.20 por acción hacia 2020-IV.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Alerta-en-Precio-AUTLAN-260520.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Alerta-en-Precio-AUTLAN-260520_1.jpg' /> </reportes>Alerta en precio: AUTLAN (P.O. al 2020-IV: P$ 9.20, COMPRA)

    martes, 26 de mayo de 2020
    En las últimas semanas la acción de Compañía Minera Autlán (Clave de cotización: AUTLAN) ha cotizado a niveles similares a 2016.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis ' tipo='cuerpo'> <parrafo>Corpovael Inmobiliaria (CADU) informó el pasado 14 de mayo de 2020 que se llevó a cabo la celebración de una asamblea de tenedores para cada una de las emisiones de certificados bursátiles realizadas por Cadu con clave de pizarra “CADU 18” y “CADU 19”. </parrafo> <parrafo>Por parte del certificado bursátil “CADU 18” se aprobó y autorizó la prórroga de obligación de pagos principal establecidos en el Título de los Certificados Bursátiles, ya que la compañía tenía que cumplir con dichas obligaciones los días 21 de cada mes, hasta finalizar el 2020 sumando un total aproximadamente de P$114 millones (“monto diferido”) que será pagado el 21 de febrero de 2023, que es la fecha de vencimiento del certificado ya mencionado. </parrafo> <parrafo>Dicho acuerdo incluye el otorgamiento de un premio equivalente a 25 puntos base sobre el saldo insoluto de los Certificados Bursátiles, es decir P$1.25 millones a favor de los Tenedores el cual será pagado el 21 de enero de 2021. También incluye la modificación del Título con la finalidad de incluir la obligación de hacer que la Emisora construya un contrato de fideicomiso de garantía a más tardar el 30 de septiembre de 2020 con el fin de garantizar el pago del monto diferido ya mencionado. </parrafo> <parrafo>Por parte de “CADU 19” se autorizó y aprobó el otorgamiento de una prórroga para el cumplimiento de las obligaciones que tenía Cadu para el ejercicio social del 2020, empezando a pagar a partir del 1 de enero de 2021 el total de sus obligaciones. Dicha prórroga dependerá de que Cadu apruebe en la Asamblea General de Accionista del 2021 el pago de dividendos para dicho año. Cabe mencionar que la Emisora tendrá un monto diferido de dicho bono de P$27 millones. </parrafo> <parrafo>Dichas condiciones generadas por la Emisora y los Tenedores de Certificados Bursátiles generan mayor certidumbre por parte de los inversionistas hacia la Emisora ante la contingencia sanitaria del COVID-19. </parrafo> <parrafo>Cabe mencionar que al cierre del 4T19, la deuda total finalizó en P$3,326 millones con un incremento de +10.6% a/a y la deuda neta cerró el periodo en P$3,221 millones con un avance de +19.47% a/a, llevando a razones de apalancamiento Deuda/EBITDA de 2.75x y Deuda Neta /EBITDA de 2.66x. </parrafo> <parrafo>Dadas las condiciones actuales producto del COVID-19, consideramos que el sector vivienda seguirá mostrando un rezago en el corto y mediano plazo, por lo que cambiamos nuestra recomendación de COMPRA a MANTENER sometiendo a revisión nuestro precio objetivo hacia finales del 2020-IV. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='Nota-evento-relevante-CADU-25052020.jpg ' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='Nota-evento-relevante-CADU-25052020_2.jpg ' /> </reportes>Nota sobre Evento Relevante: CADU

    lunes, 25 de mayo de 2020
    Cadu informó el pasado 14 de mayo de 2020 que se llevó a cabo la celebración de una asamblea de tenedores para cada una de las emisiones de certificados bursátiles realizadas.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Desarrollo' tipo='cuerpo'> <parrafo>Los casos totales en EE.UU. ascendieron a 1,6305,471 por lo que para los primeros 4 meses de la pandemia, el número de casos es ligeramente menor al estimado debido al repunte de los mismos al término de las medidas de distanciamiento que terminaron el 30 de abril pasado.</parrafo> <parrafo>El caso de Alemania es distinto: Los casos totalizaron 179,021, lo que implica un control sobre el crecimiento exponencial de la pandemia desde aproximadamente un mes.</parrafo> <parrafo>México que no es comparable por el número menor de pruebas, mantiene un crecimiento constante en el número de casos y de acuerdo a nuestro pronóstico, el momento de mayor fuerza de contagio de la pandemia será en mes y medio, para la primera semana de julio con poco más de 444 mil casos y 127 mil casos activos simultáneamente.</parrafo> <parrafo>Los casos en EEUU están concentrados en los estados de Nueva York y Nueva Jersey, que concentran un tercio de los casos, pero actualmente tienen un menor crecimiento respecto del resto de los Estados. También vemos de manera positiva el freno en la evolución de la pandemia en Estados con mayores índices de pobreza como Luisiana y Carolina del sur.</parrafo> <parrafo>Puede verse en la gráfica 1, la mitigación en el número de casos nuevos en EEUU, si bien se redujo sustancialmente la tasa de contagio en últimas 24 horas, no logra los niveles de China y Alemania que también iniciaron con la reapertura de actividades económicas.</parrafo> <parrafo>Asimismo, el caso de México como el de otros países de Latam que hacen sustancialmente menores pruebas que EEUU y Alemania, han tenido un curso menos explosivo en la tasa de infección, pero las medidas de contención no han resultado exitosas derivado de dos factores principales: El rastreo de las autoridades de los contactos de casos confirmados y por tanto, sospechosos y la falta de cumplimiento de medidas por parte de la población.</parrafo> <parrafo>México, superado solamente por Perú y Brasil, pero en general en Latinoamérica, podemos concluir que la pandemia continúa creciendo y hoy representa la mayor proporción de crecimiento de casos a nivel global.</parrafo> <parrafo>Uno de los problemas más graves de los países de latam es la concentración de la población en sus ciudades capitales derivado de las políticas económicas de centralismo que ocasionan un impacto más severo en las principales urbes con una dramática saturación de los servicios de salud que se encuentran a una capacidad superior al 70%.</parrafo> <parrafo>En México, el 42% de los casos se concentran en la ciudad y Estado de México.</parrafo> <parrafo>Consideramos que el fin de la pandemia en los países de Latinoamérica no será pronto sino hasta los meses de octubre y noviembre, no sólo porque es de las regiones donde inició tarde la pandemia (+90 días después del brote en China), situación que no fue capitalizada por los gobiernos de los países.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Gráfica 1. Casos totales en EE.UU. comparado con Hubei, Alemania y México' tipo='Grafica' fuente='Signum Research / WHO / CDC' mid='Nota-coyuntura-COVID-22052020.jpg' /> <anexo titulo='Ilustración 1. Casos de Covid-19 en EE.UU. por Estado' tipo='Grafica' fuente='Signum Research / WHO / CDC' mid='Nota-coyuntura-COVID-22052020_1.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 2. Casos totales en países de Latinoamérica en escala logarítmica' tipo='Grafica' fuente='Signum Research / WHO / CDC' mid='Nota-coyuntura-COVID-22052020_2.jpg' /> <anexo titulo='Ilustración 2. Casos totales en México por Entidad federativa' tipo='Grafica' fuente='Signum Research / WHO / CDC' mid='Nota-coyuntura-COVID-22052020_3.jpg' /> </reportes>Nota de Coyuntura: Actualización de la crisis del coronavirus Covid-19

    viernes, 22 de mayo de 2020
    Los casos totales en EE.UU. ascendieron a 1,6305,471 por lo que para los primeros 4 meses de la pandemia, el número de casos es ligeramente menor al estimado debido al repunte de los mismos al término de las medidas de distanciamiento que terminaron el 30 de abril pasado.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis ' tipo='cuerpo'> <parrafo>UNIFIN Financiera S.A.B. de C.V. (UNIFIN) anunció su propuesta para llevar un aumento de capital de hasta P$2,520 millones. El aumento de capital se someterá a la autorización de la Asamblea de Accionistas convocada para el 5 de junio de 2020.</parrafo> <parrafo>UNIFIN planea emitir 140 millones de nuevas acciones, a un precio de P$18.00 por acción (precio de cierre 21 de mayo de 2020: P$13.92). Todos los accionistas podrán suscribir acciones en ejercicio del derecho de preferencia y evitar así la dilución. El grupo de control tiene la intención de participar en el aumento, alineado con su compromiso con la Compañía. </parrafo> <parrafo>En el comunicado no se menciona el fin específico de estos recursos, se comenta que esta emisión ayudará a mejorar los índices de capital y liquidez, y busca poner a la emisora en una posición sólida para apoyar a sus clientes en este periodo económico desafiante.</parrafo> <parrafo>Con cifras al cierre de primer trimestre de 2020, el índice de capitalización (calculado como el capital contable/ portafolio total neto) se ubicó en 19.8%, mientras que la razón de apalancamiento financiero (pasivos financieros/capital contable) fue de 6.3x. </parrafo> <parrafo>Cabe destacar que, UNIFIN al ser una entidad no regulada por la Comisión Nacional Bancaría y de Valores (CNBV), no debe reportar mensualmente su índice de capitalización a la CNBV ni mantener un mínimo regulatorio. Para los bancos, dicho índice no debe ser menor a 10.5% (para los bancos de importancia sistémica el límite es mayor); en caso de que el índice sea menor, la CNBV puede limitar la operación del banco con el fin de mejorar la solvencia de la institución. </parrafo> <parrafo>Suponiendo que los 140 millones de acciones se compran a P$18.00 por acción, el capital contable aumentaría en P$2,520 millones, lo que generaría que el índice de capitalización aumentara en +408 p.b. para finalizar en 23.9%. Por otro lado, el apalancamiento financiero disminuiría a 5.3x. Cabe mencionar que, P$17,215 millones de los pasivos totales, tienen un vencimiento en los próximos 12 meses, lo que representa el 22.0% de los pasivos totales de la emisora.</parrafo> <parrafo>Finalmente, suponiendo que el “precio justo” de la acción sea P$18.00 el múltiplo P/U aumentaría a 3.2x y el múltiplo P/VL a 0.6x, similar a los múltiplos de sus comparables. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='Nota-evento-relevante-UNIFIN-21052020.jpg ' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='Nota-evento-relevante-UNIFIN-21052020_1.jpg ' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='Nota-evento-relevante-UNIFIN-21052020_2.jpg ' /> </reportes>Nota sobre Evento Relevante: UNIFIN

    jueves, 21 de mayo de 2020
    UNIFIN Financiera S.A.B. de C.V. (UNIFIN) anunció su propuesta para llevar un aumento de capital de hasta P$2,520 millones.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Durante el primer trimestre del año, los ingresos totales de Target Corporation crecieron +11.3% en comparación con el mismo período del año anterior.</nodo> <nodo>Las ventas comerciales crecieron +11.3%, mientras que otros ingresos tuvieron un avance de +7.7%.</nodo> <nodo>Se tuvo una disminución en el margen bruto de -450 puntos base, al pasar de 29.6% a 25.1% y una baja de -470 puntos base en el margen Ebitda, al pasar de 10.2% en el primer trimestre de 2029 a 5.5% en el primer trimestre de 2020.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Target Corporation' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Análisis</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Durante el primer trimestre del año, los ingresos totales de Target Corporation crecieron +11.3% en comparación con el mismo período del año anterior.</parrafo> <parrafo>Las ventas comerciales crecieron +11.3% mientras que otros ingresos tuvieron un avance de +7.7%.</parrafo> <parrafo>En el trimestre, las ventas mismas tiendas crecieron +10.8%, que se componen de un crecimiento de +12.5% en el ticket promedio que compensa una baja de -1.5% en el número de transacciones.</parrafo> <parrafo>En línea con el cambio en el patrón de compras de los consumidores ante la presencia del Covid-19, se realizan menos visitas a las tiendas, pero con un mayor volumen de compras por visita para reducir las salidas de casa.</parrafo> <parrafo>Aun así, la proporción de las ventas realizadas en las tiendas físicas representó el 84.7% del total de ventas mientras que la proporción en línea fue el 15.3% del total. Esta proporción compara contra un 92.9% en tiendas físicas y 7.1% en línea registrada en el primer trimestre del año anterior.</parrafo> <parrafo>La proporción de ventas en línea como parte de las ventas totales se duplicó año contra año y las ventas comparables en medios digitales crecieron +141% durante el primer trimestre del año.</parrafo> <parrafo>El crecimiento en las ventas digitales se dio desde febrero con un alza de +33% y subió de manera exponencial en abril con un incremento de +282% en la medida en que se ampliaban las medidas de confinamiento.</parrafo> <parrafo>El 80% de los pedidos en línea pudieron ser abastecidos desde las tiendas físicas lo que hace más eficiente la operación en línea, a la vez que permite un mejor desempeño de las entregas mismo día con posibilidad de recoger los pedidos en tienda y drive through.</parrafo> <parrafo>Las acciones requeridas para contrarrestar los efectos por la presencia del coronavirus han tenido un impacto importante en los costos y gastos de la empresa. </parrafo> <parrafo>Entre los principales impactos en costos y gastos están un mayor nivel de inventario por las menores ventas registradas en la categoría de Ropa y Accesorios, una mezcla de productos orientada hacia productos de consumo básico los cuales tienen un menor margen y mayores costos de operación de la plataforma digital y su cadena de suministro.</parrafo> <parrafo>Un número mucho más alto de órdenes en línea ha resultado en una mayor inversión en personal para atender este canal de ventas, así como alza en salarios y prestaciones.</parrafo> <parrafo>Estos impactos se reflejaron en una disminución en el margen bruto de -450 puntos base al pasar de 29.6% a 25.1% y una baja de -470 puntos base en el margen Ebitda, al pasar de 10.2% en el primer trimestre de 2029 a 5.5% en el primer trimestre de 2020.</parrafo> <parrafo>En el primer trimestre del año, la UPA fue de US$0.59 que implica una baja de -61.3%, comparada con una cifra de US$1.53 registrada en el mismo período del año anterior.</parrafo> <parrafo>El ROIC fue de 13.4% en los últimos doce meses terminados en el primer trimestre del año comparado con un nivel de 14.3% registrado el año anterior.</parrafo> <parrafo>El 25 de marzo, la empresa anunció que retiraba su guía de resultados para el primer trimestre del año, segundo trimestre y año completo debido a la incertidumbre en el entorno económico y los patrones de consumo que se presentan con relación al Covid-19.</parrafo> <parrafo>Adicionalmente, se anunció que se suspendía la recompra de acciones como parte del compromiso de la empresa de mantener sus calificaciones crediticias. </parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Consideramos que el reporte fue bueno en un entorno difícil para la operación. La empresa se encuentra en un sector defensivo y con una amplia variedad de categorías en sus tiendas físicas y en línea lo cual le permite tener ventaja en el sector a la vez que gana participación de mercado.</parrafo> <parrafo>Esperamos que gradualmente se tengan mejores resultados y la empresa está bien posicionada para capitalizar un mayor dinamismo en la economía.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='TGT-2020-I-20052020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='TGT-2020-I-20052020_1.jpg' /> </reportes>TGT 2020-I

    miércoles, 20 de mayo de 2020
    Durante el primer trimestre del año, los ingresos totales de Target Corporation crecieron +11.3% en comparación con el mismo período del año anterior.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Durante el primer trimestre de 2020, las ventas totales consolidadas de Walmart Inc. crecieron +8.6% en comparación con el mismo período del año anterior. Sin tomar en cuenta los movimientos cambiarios, las ventas crecieron +9.7%.</nodo> <nodo>Las ventas totales de Walmart US crecieron en el primer trimestre +10.5% mientras que las ventas mismas tiendas se incrementaron +10.0% (sin considerar gasolina) y las ventas de e-commerce subieron +74%.</nodo> <nodo>A pesar de la baja en el margen bruto, se ha logrado contener el nivel de gastos con lo que el margen operativo tuvo una disminución de -10 puntos base al pasar de 4.0% a 3.9%.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Walmart Inc.' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Análisis</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Durante el primer trimestre de 2020, las ventas totales consolidadas de Walmart Inc. crecieron +8.6% en comparación con el mismo período del año anterior. Sin tomar en cuenta los movimientos cambiarios, las ventas crecieron +9.7%.</parrafo> <parrafo>Las ventas totales de Walmart US crecieron en el primer trimestre +10.5%, mientras que las ventas mismas tiendas se incrementaron +10.0% (sin considerar gasolina) y las ventas de e-commerce subieron +74%.</parrafo> <parrafo>Hace cuatro años, la empresa adquirió Jet.com con el objetivo de darle impulso a la plataforma en línea de Walmart.com y lograr un mayor crecimiento de las operaciones omnicanal. Debido a la relevancia que ha tenido esta línea de negocio y el reconocimiento que ha tenido Walmart.com, se discontinuará Jet.com para continuar ofreciendo el servicio en línea únicamente a través de la marca Walmart.com.</parrafo> <parrafo>Las ventas totales de Sam´s Club se incrementaron +9.6% y las ventas mismas tiendas en Sam´s Club crecieron +12.0% (sin considerar gasolina) impulsadas principalmente por un mayor número de transacciones. Las ventas e-commerce en estas tiendas se incrementaron +40%.</parrafo> <parrafo>De manera permanente, las ventas en Sam´s Club se han visto afectadas por menores ventas de tabaco las cuales en este trimestre impactaron negativamente en -410 puntos base.</parrafo> <parrafo>El crecimiento en ventas durante el trimestre fue impactado fuertemente por la presencia del coronavirus en las diferentes regiones en donde opera la empresa. Las categorías que han tenido un mayor impulso han sido alimentos, consumibles, salud y bienestar.</parrafo> <parrafo>En la división omnicanal, el principal impulso viene por la categoría de frutas y verduras en su modalidad de recoger en tienda, así como en entrega a domicilio.</parrafo> <parrafo>Las ventas totales de Walmart International crecieron +3.4% en el primer trimestre del año.</parrafo> <parrafo>El margen bruto tuvo un decremento de -70 puntos base al pasar de 24.9% a 24.2%. La empresa ha tenido una mayor inversión en precios durante este año lo que impacta al margen bruto.</parrafo> <parrafo>Adicionalmente, se ha tenido un cambio de mezcla de productos hacia aquellos de menor margen debido al enfoque actual en productos de primera necesidad por la presencia del Covid-19. Ante esto, también se ha tenido una reducción en precios en artículos de mercancías generales.</parrafo> <parrafo>A pesar de la baja en el margen bruto, se ha logrado contener el nivel de gastos con lo que el margen operativo tuvo una disminución de -10 puntos base al pasar de 4.0% a 3.9%.</parrafo> <parrafo>Durante el primer trimestre, el flujo libre de efectivo de la empresa fue de US$5,265 millones lo que representa un crecimiento de 287% en comparación con el mismo periodo del año anterior. El principal impulso viene de un manejo más eficiente de inventarios, enfocados en surtir principalmente los bienes de primera necesidad en vez de bienes duraderos lo que resulta en un tiempo acelerado de venta con relación al nivel de inventarios.</parrafo> <parrafo>Adicionalmente, la empresa ha detenido parte de su Capex para este año lo que deja un mayor nivel libre de efectivo.</parrafo> <parrafo>En el primer trimestre de este año, la UPA ajustada fue de US$1.18 por acción que compara con lo registrado en el mismo trimestre el año anterior de US$1.13 por acción.</parrafo> <parrafo>Debido al variable entorno que se vive actualmente, la empresa ha decidido retirar su guía de estimados para el año fiscal 2021. Entre las variables que pueden tener un impacto en los resultados según la empresa están la duración y la intensidad de la presencia del Covid-19, la duración de la cuarentena en las distintas regiones donde opera, así como los estímulos económicos que se puedan otorgar, el impacto en el desempleo y la confianza del consumidor.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>La empresa tuvo un buen resultado con la mayoría de sus tiendas abiertas en todas las regiones al considerarse una actividad esencial y con una buena demanda por bienes principalmente básicos.</parrafo> <parrafo>La empresa tiene una muy buena plataforma omnicanal lo que le ha permitido tener una buena respuesta en un entorno de creciente participación de pedidos en línea y entregas a domicilio.</parrafo> <parrafo>Si bien el entorno en el corto plazo es incierto y retador, la empresa tiene una posición financiera fuerte y se encuentra bien posicionada para seguir teniendo una operación eficiente en el mediano plazo. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='WMT-2020-I-20052020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='WMT-2020-I-20052020_1.jpg' /> </reportes>WMT 2020-I

    miércoles, 20 de mayo de 2020
    Durante el primer trimestre de 2020, las ventas totales consolidadas de Walmart Inc. crecieron +8.6% en comparación con el mismo período del año anterior. Sin tomar en cuenta los movimientos cambiarios, las ventas crecieron +9.7%.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis ' tipo='cuerpo'> <parrafo>En la vigésima primer Subasta Primaria de Valores Gubernamentales del año se colocaron P$73,500 millones en Cetes (a 1, 3, 6 y 12 meses), Bondes de 4 años y Bonos a 10 años, así como 200 millones de UDIS con vencimiento a 30 años, equivalentes a P$1,283 millones. La demanda nominal (2.92x) se ubicó por debajo del promedio registrado de las subastas realizadas este año (3.07x). </parrafo> <parrafo>La vigésima primera Subasta de Valores Gubernamentales se llevó a cabo conforme a los montos estipulados en el Programa de Subastas para el segundo trimestre de 2020, publicado por la Secretaría de Hacienda y Crédito Público el 23 de marzo de 2020 </parrafo> <parrafo>La curva nominal de rendimientos del mercado secundario presentó un crecimiento marginal, destacando los crecimientos en el mediano plazo. El pasado 14 de mayo de 2020, Banxico dio a conocer una nueva reducción en su tasa de referencia de 50 puntos base, colocándola en 5.50%. </parrafo> <parrafo>Es importante mencionar que la inflación del pasado mes de abril presentó una caída de -2.15% a/a consecuencia de la caída en los precios de los energéticos y los efectos del COVID-19, por lo que esperamos recortes adicionales en la tasa de referencia para lo que resta del 2020. Consideramos que Banco de México buscará seguir inyectando liquidez al mercado para evitar caer en un escenario deflacionario, como consecuencia de la contracción en la demanda. Esperamos una mayor demanda en instrumentos gubernamentales, principalmente en los instrumentos de corto plazo. </parrafo> <parrafo>La curva de rendimientos reales presentó movimientos negativos generalizados a lo largo de la curva. La disminución de mayor magnitud lo presentó el Udibono de 1 año (-56.0 p.b). Por otro lado, la curva de inflación implícita mostró crecimientos, incrementando su nivel en las lecturas de corto y mediano plazo. Es importante mencionar que la inflación implícita se encuentra dentro del rango inflacionario de Banco de México. </parrafo> <parrafo>Dado el crecimiento marginal generalizado de los rendimientos nominales del mercado secundario, el diferencial de rendimientos entre los papeles nacionales y estadounidenses presentó movimientos mixtos, con ligeras disminuciones en el corto plazo y crecimientos marginales en el mediano y largo plazo. </parrafo> <parrafo>Los instrumentos colocados en la subasta primaria se colocaron cerca de su cotización en el mercado secundario, con excepción del Bono de 10 años y los Udibonos de largo plazo, los cuales se colocaron con un rendimiento inferior. Es importante mencionar que esta subasta se presentó una demanda baja en los instrumentos subastados, sobresaliendo la caída de la demanda en el Bono de 10 años. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='Subasta-Primaria-21-19052020.jpg ' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='Subasta-Primaria-21-19052020_1.jpg ' /> </reportes>Subasta Primaria No. 21

    martes, 19 de mayo de 2020
    En la vigésima primer Subasta Primaria de Valores Gubernamentales del año se colocaron P$73,500 millones en Cetes (a 1, 3, 6 y 12 meses), Bondes de 4 años y Bonos a 10 años, así como 200 millones de UDIS con vencimiento a 30 años, equivalentes a P$1,283 millones.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>La Junta de Gobierno del Banco de México decidió por unanimidad recortar en 50 p.b. el objetivo para la Tasa de Interés Interbancaria y posicionarla en un nivel de 5.50%. </parrafo> <parrafo>El comunicado destacó que, la compleja situación económica y financiera global derivada de la afectación sanitaria del COVID-19 han provocado revisiones sin precedentes en las perspectivas de crecimiento de la economía global y en las condiciones financieras mundiales, asimismo, se ha registrado un importante retroceso en precios de materias primas, principalmente petróleo. </parrafo> <parrafo>En ese contexto, diversas autoridades centrales han llevado a cabo políticas fiscales y monetarias más agresivas y en periodos extraordinarios para intentar aminorar los efectos de la caída esperada en la demanda interna y externa.</parrafo> <parrafo>De igual modo, se señaló la recomposición de portafolios de inversión hacia activos de menor riesgo provocando una fuerte contracción en la tenencia de activos de economías emergentes, principalmente en instrumentos de renta fija, lo que ha propiciado una considerable depreciación de sus monedas y volatilidad en sus mercados cambiarios. Por lo que las condiciones financieras globales y nacionales seguirán sujetas a las perspectivas sobre los efectos de la pandemia.</parrafo> <parrafo>Si bien aún se desconocen la magnitud y la duración de las afectaciones ocasionadas por la pandemia en la economía mexicana, la información oportuna muestra que tuvo una importante contracción en el primer trimestre del año, si bien solo el periodo de marzo logró captar el efecto negativo, por lo que se esperan decrementos más pronunciados para el segundo trimestre que den lugar a contracciones importantes en el empleo. Así, las condiciones de holgura continúan ampliándose considerablemente.</parrafo> <parrafo>En cuanto a la inflación, se vería presionada a la baja por dos efectos: por la importante ampliación en la brecha negativa del producto y, en el corto plazo, por la reducción en los precios de los energéticos. Por otro lado, al alza por la reciente depreciación del tipo de cambio y posibles disrupciones en cadenas de producción y distribución de algunos bienes y servicios. Por ello, el órgano central considera que el balance de riesgos para la inflación se mantiene incierto.</parrafo> <parrafo>De esta manera, todos los miembros de la Junta de Gobierno decidieron disminuir en 50 puntos base la tasa de fondeo interbancario. En adelante, el Banco de México deberá mantenerse especialmente vigilante del entorno de incertidumbre provocado por la pandemia del COVID-19, lo anterior a fin de evitar posibles efectos de segundo orden sobre la formación de precios. </parrafo> <parrafo>Por último, es importante señalar que la dirección y la magnitud del recorte ya se encontraban descontadas, como nos lo deja ver la dinámica de los Cetes 28, cuyo rendimiento se posicionó en niveles por debajo del 5.50% desde el 12 de mayo de 2020.</parrafo> <parrafo>En un entorno de marcada incertidumbre y condiciones financieras cada vez más astringentes, vemos muy probable que la autoridad monetaria continúe con un ciclo de bajas en la tasa de interés.</parrafo> <parrafo>En ese sentido, con base en nuestro análisis, la inflación general se posicionaría al cierre de 2020 en 2.88%, mientras que vemos para el mismo periodo de tiempo un nivel de tasa de interés de 4.75%.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Gráfica 1. Cetes 28 vs Tasa Objetivo' tipo='Grafica' fuente='Signum Research con datos de Banxico' mid='Reporte-Económico-BANXICO-140520.jpg' /> </reportes>Reporte Económico: Decisión de Política Monetaria Banxico, mayo 2020

    jueves, 14 de mayo de 2020
    La Junta de Gobierno del Banco de México decidió por unanimidad recortar en 50 p.b. el objetivo para la Tasa de Interés Interbancaria y posicionarla en un nivel de 5.50%.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='DESARROLLO' tipo='cuerpo'> <parrafo>La pandemia del COVID-19 llegó tarde a México respecto a otras regiones del mundo como Norteamérica y Europa. Los primeros cien casos registrados en México se dieron el 18 de marzo, dos días después de decretarse la fase 2 de la pandemia y la jornada nacional de sana distancia que implica restricciones parciales a la movilidad.</parrafo> <parrafo>Implica a su vez, que el inicio de la emergencia epidemiológica aparece 21 y 22 días después respecto de países como Italia y EEUU.</parrafo> <parrafo>No obstante, las características particulares de la población mexicana como lo son una menor movilidad internacional comparada, (lo que incrementaría el contagio), y un adelanto en las medidas de distanciamiento han generado un curso menos exponencial de la pandemia respecto otros países.</parrafo> <parrafo>Este reporte describe un modelo de predicción de la pandemia para responder las siguientes preguntas:</parrafo> <parrafo>¿Cuántos casos totales acumulados se esperan en México?</parrafo> <parrafo>¿Cuándo se daría el máximo número de casos nuevos en 24 horas?</parrafo> <parrafo>¿Cuándo se dará la mayor fuerza de contagio de la epidemia (Casos activos simultáneos)?</parrafo> <parrafo>En su caso, ¿Qué volumen de los casos activos será hospitalizado y cuales en terapia intensiva?</parrafo> <parrafo>¿En qué casos estará rebasada la infraestructura hospitalaria de México?</parrafo> <parrafo>Para ello, se construyó un modelo compartimental SIR*, que se compone de modelar el comportamiento de la población susceptible, la población infectada y la población recuperada frente a una epidemia.</parrafo> <parrafo>Se desarrollaron seis escenarios con diferente grado de severidad de la pandemia y las medidas de prevención de contagio por parte de la población son fundamentales para determinar el número de casos y el retraso y disminución de la curva de contagio.</parrafo> <parrafo>En México, se definieron tres fases de la pandemia en sintonía con las medidas establecidas por la organización mundial de la salud: </parrafo> <parrafo>1. La fase 1 de importación viral donde ocurrieron los primeros casos de aquellas personas que tuvieron viajes en el extranjero y que duró hasta el 15 de marzo.</parrafo> <parrafo>2. La fase 2 de transmisión comunitaria que inició con la jornada de sana distancia el pasado 16 de marzo, medidas parciales de cuarentena y el cierre de algunos negocios y eventos masivos como cine teatro y conciertos.</parrafo> <parrafo>3. La fase 3 en México cursa a partir del 21 de abril al 30 de mayo y consiste en el cierre de actividades no esenciales, por lo que puede ser considerada como una cuarentena suave o parcial.</parrafo> <parrafo>La estructura del modelo considera estas fases y que tienen un impacto en la población susceptible, que está definida como la cantidad inicial de personas susceptibles a la infección por covid-19 y es igual a la población total del país, esta cantidad disminuye a medida que crece la clase de infectados o un porcentaje de la población entra en cuarentena. </parrafo> <parrafo>El parámetro δ(t) representa a la proporción de individuos susceptibles que entran en cuarentena al tiempo t, y el parámetro β es la tasa de crecimiento de la clase Infectada. Note que δ es el único parámetro que depende del tiempo, y, de hecho, para la mayoría de las observaciones será igual a cero.</parrafo> <parrafo>En la realidad los individuos en cuarentena sí son susceptibles, pero con tasa de contagio β menor.</parrafo> <parrafo>Los casos infectados en el modelo epidemiológico son las personas que cursaron la infección pero que son aún contagiosos, es decir, son casos activos; Los recuperados son las personas que cursaron la infección y se recuperaron aproximadamente 3 días del término de los síntomas.</parrafo> <parrafo>Podemos decir que un individuo es contagioso durante 10 días, pero si cursa hospitalización que tienen una probabilidad de 15-20% de los casos confirmados, tendrá un periodo de recuperación mayor de 4 a 5 semanas aproximadamente.</parrafo> <parrafo>Una persona recuperada obtiene inmunidad para el modelo. </parrafo> <parrafo>Asimismo, los datos históricos se dieron utilizando las bases de datos recopiladas por el Center for Systems Science and Engineering (JHU CCSE) de la Universidad Johns Hopkins, para las variables Casos Confirmados, Fallecidos y Recuperados. </parrafo> <parrafo>Las medidas de distanciamiento también fueron modeladas. La variable delta fue modelada con base en la información del Oxford COVID-19 Government Response Tracker, que incluye las medidas económicas, de salud y de aislamiento tomadas por los gobiernos de 131 países, desde el primero de enero del 2020 a la fecha. Las variables que consideramos fueron:</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>El cierre de escuelas.</nodo> <nodo>El cierre temporal de lugares de trabajo</nodo> <nodo>La cancelación de eventos públicos</nodo> <nodo>La cancelación del transporte público y,</nodo> <nodo>Restricciones a la movilidad.</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>En el caso de México, el cierre de escuelas y el cierre temporal de lugares de trabajo no esenciales tuvieron un mayor impacto respecto de otros países. </parrafo> <parrafo>Por otro lado, medidas con menor impacto fueron las restricciones a la movilidad y al transporte público como, por ejemplo, la aplicación del doble hoy no circula en la ciudad de México y la reducción de cantidad de trenes en activo y estaciones también en la ciudad de México que fue menor al 20%.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Resultados</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Acorde a los seis escenarios desarrollados para México, los casos acumulados por COVID-19 serían en un rango de alrededor de 549 a 735 mil casos hacia el final de la pandemia, (fecha de últimos casos confirmados), estimado para el 28 de agosto para el escenario más agresivo y el 11 de octubre para el escenario más conservador.</parrafo> <parrafo>Como puede verse en la gráfica 1, los casos totales en escala logarítmica para el escenario más agresivo, la curva es más pronunciada, sin embargo, con la información actual disponible al 12 de mayo, podemos decir que la tasa de crecimiento de éstos es similar a los escenarios menos graves, lo que confirma un retraso en el máximo de casos respecto de lo sucedido en otros países desde el inicio de la pandemia.</parrafo> <parrafo>Como se ha determinado en diferentes estudios, los casos confirmados tienen un factor de casos asintomáticos que incrementa los casos totales aquí modelados.</parrafo> <parrafo>Asimismo, el máximo de casos nuevos para el escenario más agresivo fue de 16,456 confirmados en 24 horas proyectada para el 17 de junio.</parrafo> <parrafo>Para el caso más optimista, el máximo de casos nuevos se ubica el 11 de julio con 7,834 casos, un 52% menor lo que tiene implicaciones positivas para el sector salud por la menor saturación de servicios hospitalarios.</parrafo> <parrafo>Sin embargo, en todos los casos y como ha sucedido en otros países, la saturación hospitalaria es una realidad en las regiones urbanas y particularmente para México inclusive en el escenario más conservador, hay una ocupación preponderante de las camas totales censadas en el país.</parrafo> <parrafo>De acuerdo con el Inegi e información de instituciones privadas, existen 40mil casas hospitalarias en México incluyendo hospitales públicos y privados. A su vez, existen alrededor de 6mil camas para cuidados de terapia intensiva.</parrafo> <parrafo>Con ello, de acuerdo con las probabilidades de hospitalización de los casos activos que va del 15% al 20% y de casos críticos que se ubica en alrededor del 5% de los casos totales, la capacidad hospitalaria del país estaría rebasada para la primera semana de junio considerando el escenario más agresivo.</parrafo> <parrafo>El máximo de casos activos simultáneamente, momento que se conoce como el de mayor fuerza de contagio de la pandemia se ubica entre el 21 de junio y el 13 de julio de este año, de acuerdo con los escenarios presentados.</parrafo> <parrafo>En el caso más optimista, existiría una ocupación del 67% de las camas de terapia intensiva hacia el 13 de Julio, no obstante, el panorama es menos alentador dada la distribución geográfica de los casos confirmados.</parrafo> <parrafo>Con datos al 12 de mayo, los casos confirmados de COVID-19 con base en la información de las secretarías de salud de las 32 entidades federativas, el 42.8% se concentra en la ciudad y el Estado de México con un total de 39,830 casos.</parrafo> <parrafo>Tomando como base los casos intermedios 4 y 5, la capacidad instalada de terapia intensiva estaría rebasada para mediados de junio, es por ello importante las decisiones de política pública y colaboración privada para hacer frente al avance de la pandemia.</parrafo> <parrafo>La tasa de mortalidad que se ubica en alrededor de 10% estaría creciendo irremediablemente por la saturación hospitalaria en México y las deficiencias en el sector salud.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>CONCLUSIÓN</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Se desarrolló un modelo de predicción de casos confirmados de COVID-19 para determinar el momento de mayor fuerza de contagio de la pandemia y su evolución respecto de los casos que requieren hospitalización y terapia intensiva.</parrafo> <parrafo>Se requiere profundizar más acerca de las políticas públicas necesarias para enfrentar la pandemia, así como el impacto humano y económico de la misma.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Diagrama 1: Estructura general del modelo' tipo='Grafica' fuente='Signum Research' mid='Nota-Coyuntura--12052020.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 1: Casos totales para México en escala logarítmica' tipo='Grafica' fuente='Signum Research / Universidad de John Hopkins' mid='Nota-Coyuntura--12052020_1.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 2: Casos activos simultáneos de la pandemia y hospitalizaciones' tipo='Grafica' fuente='Signum Research / Universidad de John Hopkins' mid='Nota-Coyuntura--12052020_2.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 3: Mapa de casos confirmados de COVID-19 por Estado' tipo='Grafica' fuente='Signum Research / Secretarías de Salud de los Estados' mid='Nota-Coyuntura--12052020_3.jpg' /> </reportes>Nota de Coyuntura: Covid-19: Un modelo de predicción de la pandemia en México

    jueves, 14 de mayo de 2020
    La pandemia del COVID-19 llegó tarde a México respecto a otras regiones del mundo como Norteamérica y Europa. Los primeros cien casos registrados en México se dieron el 18 de marzo, dos días después de decretarse la fase 2 de la pandemia y la jornada nacional de sana distancia que implica restricciones parciales a la movilidad.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>El presente informe tiene como objetivo estudiar la variación del diferencial entre bonos corporativos y CETES a lo largo del tiempo. Para ello, fue necesario utilizar un índice de bonos corporativos representativo, así como un conglomerado de instrumentos gubernamentales, en este caso, los Certificados de la Tesorería de la Federación (CETES).</parrafo> <parrafo>Es importante señalar que en el mercado mexicano existe una gran variedad de instrumentos que replican el comportamiento de los bonos, de modo que es posible diversificar la inversión y obtener un menor riesgo a la hora de invertir. A continuación, se muestra el comportamiento de dos ETFs (Exchange-Traded Funds): CORPTRC y CETETRAC, los cuales replican el comportamiento de los bonos corporativos y gubernamentales, respectivamente. </parrafo> <parrafo>Ahora bien, iShares Mexico Corporate Bond TRAC (CORPTRC) es un fondo constituido en México cuyo objetivo es replicar el rendimiento del índice “VLMRCPTC”, el cual busca generar resultados de inversión a partir del desempeño en términos del precio y de los dividendos de papeles de deuda corporativa emitida por empresas mexicanas de alta calificación crediticia.</parrafo> <parrafo>CORPTRC posee una canasta de más de 80 bonos corporativos mexicanos con calificación de AA en la escala de Moody’s para México, entre los cuales se encuentran bonos emitidos por empresas como:</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>COCA-COLA FEMSA, S.A.B. DE C.V.</nodo> <nodo>DAIMLER MEXICO, S.A. DE C.V.</nodo> <nodo>FIBRA UNO ADMINISTRACION, S.A. DE C.V.</nodo> <nodo>GRUPO MEXICO TRANSPORTES, S.A.B. DE C.V.</nodo> <nodo>GRUPO AEROPORTUARIO DEL PACIFICO, S.A.B. DE C.V.</nodo> <nodo>GRUPO LALA, S.A.B. DE C.V.</nodo> <nodo>VOLKSWAGEN LEASING, S.A. DE C.V.</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>Asimismo, las características que ofrece el portafolio al 11 de mayo son las siguientes:</parrafo> <parrafo>Tasa cupón promedio ponderado: 7.73%. Esta tasa se calcula al realizar un promedio de las tasas cupón de los bonos pertenecientes al fondo, ponderados por su tamaño relativo en la cartera.</parrafo> <parrafo>Tasa de rendimiento a vencimiento (YTM): 6.74%. En este caso, el rendimiento a vencimiento del fondo es el promedio ponderado del rendimiento a vencimiento de las posiciones individuales del fondo con base en el Net Asset Value (NAV).</parrafo> <parrafo>Vencimiento medio ponderado: 3.81 años. Es el período de tiempo promedio en el que el fondo vence o es reembolsado por su emisor. Por lo general, un vencimiento medio ponderado más largo implica mayor volatilidad como respuesta a las fluctuaciones en los tipos de interés.</parrafo> <parrafo>Por otro lado, iShares S&amp;P/Valmer México CETETRAC busca resultados de inversión que corresponden al precio y rentabilidad del mercado de bonos a corto plazo de México, con una madurez inferior a un año, conocidos como "CETES". </parrafo> <parrafo>Las características que ofrece CETETRAC son:</parrafo> <parrafo>- Tasa de rendimiento a vencimiento (YTM): 5.28%. </parrafo> <parrafo>- Vencimiento medio ponderado: 0.41 años (28 días).</parrafo> <parrafo>Cabe destacar que, a pesar de que los bonos pertenecientes al CORPTRAC deberían replicar el comportamiento de los bonos integrados en el índice de Valmer, estos siguen una tendencia distinta, lo cual puede deberse a una mayor sensibilidad en el mercado, al cobro de una tasa para administrar el portafolio, entre otras razones. </parrafo> <parrafo>Por ello, se decidió utilizar directamente las variaciones en los precios del índice “VLMRCPTC” para calcular el diferencial del rendimiento en ambos instrumentos, al tiempo que se utiliza como base el precio teórico de CORPTRAC para que, con las variaciones de los precios del índice, se pueda construir un precio más apegado a la realidad. </parrafo> <parrafo>En la siguiente gráfica se observa el diferencial del rendimiento entre los bonos corporativos y los CETES, el cual fue obtenido al comparar sus rendimientos diarios a partir de 2016. La gráfica se suavizó con el promedio de los diferenciales de los últimos 2 años, con el objetivo de visualizar los datos de una mejor manera.</parrafo> <parrafo>En promedio, la sobretasa que pagaron las empresas mexicanas a lo largo de estos cuatro años fue cercana a cuatro puntos porcentuales sobre el rendimiento de los Cetes. Sin embargo, hay ocasiones en las que el diferencial ha rebasado este nivel, como se ha observado recientemente debido a las decisiones de política monetaria de Banco de México y a la gran volatilidad presentada en los mercados financieros.</parrafo> <parrafo>A inicios de febrero pasado, la tasa de bonos corporativos aumentó considerablemente mientras que la tasa de CETES sostuvo un descenso moderado, dando como resultado un spread elevado a inicios de este mes. Por ello, el diferencial incrementó desde 3.4% a finales de enero hasta 4.6% a inicios de febrero pasado.</parrafo> <parrafo>Ahora bien, el pasado 20 de marzo, una vez que los efectos económicos de la pandemia ocasionada por el COVID-19 se comenzaron a materializar en nuestro país, el Banco Central mexicano decidió aplicar una política monetaria expansiva recortando su tasa de interés objetivo en 50 puntos base, colocándola en 6.5% y dando como resultado un aumento considerable en el diferencial en los días posteriores a la toma de esta decisión. Esto se debe a que los bonos corporativos mantuvieron su rendimiento, mientras que la autoridad monetaria recortó su tasa de interés objetivo, dando como resultado un spread de 4.4%. Después del segundo recorte en la tasa de referencia, reflejado por Banco de México el pasado 21 de abril, se volvió a observar una subida en el diferencial de una magnitud ligeramente menor.</parrafo> <parrafo>Finalmente, como consecuencia de la gran volatilidad en la que se encuentran actualmente los mercados y al innegable deterioro de la economía, el spread ha disminuido. Sin embargo, consideramos que el mercado secundario de valores gubernamentales está descontando una nueva reducción a la tasa objetivo en al menos 50 puntos base por parte de Banxico en su próxima decisión de política monetaria. Adicionalmente, esperamos que la tasa de referencia de Banco de México se coloque en 5% a finales de este año, por lo que consideramos que el diferencial podría continuar presentando periodos de alta volatilidad en los meses venideros.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Gráfica 1. Diferencial del rendimiento entre bonos corporativos vs CETES, suavizada' tipo='Grafica' fuente='Signum Research' mid='Reporte-Especial-CETES-12052020.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 2. CETES 28 días vs Tasa Objetivo' tipo='Grafica' fuente='Signum Research' mid='Reporte-Especial-CETES-12052020_1.jpg' /> </reportes> Reporte Especial: Análisis del rendimiento de bonos corporativos y CETES

    martes, 12 de mayo de 2020
    El presente informe tiene como objetivo estudiar la variación del diferencial entre bonos corporativos y CETES a lo largo del tiempo.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>En la vigésima Subasta Primaria de Valores Gubernamentales del año se colocaron P$40,300 millones en Cetes (a 1, 3 y 6 meses) y Bonos a 5 años, así como 400 millones de UDIS con vencimiento a 10 años, equivalentes a P$2,563 millones. La demanda nominal (2.94x) se ubicó por debajo del promedio registrado de las subastas realizadas este año (3.07x).</parrafo> <parrafo>La vigésima Subasta de Valores Gubernamentales se llevó a cabo conforme a los montos estipulados en el Programa de Subastas para el segundo trimestre de 2020, publicado por la Secretaría de Hacienda y Crédito Público el 23 de marzo de 2020.</parrafo> <parrafo>La curva nominal de rendimientos del mercado secundario presentó una disminución generalizada a lo largo de la curva, destacando la caída en el rendimiento de los bonos de largo plazo. Es importante mencionar que a pesar de que el rendimiento de los papeles de corto plazo fue el que presentó una caída de menor magnitud, esta fue de alrededor de 25 p.b. </parrafo> <parrafo>El próximo jueves 14 de mayo de 2020, Banxico dará a conocer su próxima decisión de política monetaria, en la cual anticipamos una reducción de 50 puntos en la tasa de referencia, colocándola en 5.50%. Adicionalmente, con base en el rendimiento de los bonos con un vencimiento menor a un año, esperamos que la tasa de interés de referencia se coloque en 5.0% a finales de 2020. A pesar de la expectativa de reducción de tasas, consideramos que los instrumentos con mayor demanda en el corto plazo serán los de menor vigencia debido a la preferencia por liquidez.</parrafo> <parrafo>La curva de rendimientos reales mostró movimientos negativos generalizados a lo largo de la curva. La disminución de mayor magnitud lo presentó el bono de 1 año (-66.0 p.b.) siguiendo la misma tendencia de su equivalente en instrumento nominal. Por otro lado, la curva de inflación implícita mostró movimientos mixtos, incrementando su nivel en las lecturas de corto plazo, pero disminuyendo las presiones inflacionarias implícitas en el mediano y largo plazo. Es importante mencionar que la inflación implícita en la parte corta de la curva se localiza por debajo del rango inflacionario objetivo de Banco de México.</parrafo> <parrafo>Debido a la reducción generalizada de los rendimientos nominales del mercado secundario, el diferencial de rendimientos entre los papeles nacionales y estadounidenses presentó una contracción a lo largo de toda la curva. </parrafo> <parrafo>Los instrumentos colocados en la subasta primaria se colocaron cerca de su cotización en el mercado secundario, con excepción del Bono a 5 años y los Udibonos de mediano plazo, los cuales se colocaron con un rendimiento inferior. Es importante mencionar que esta subasta se presentó una alta demanda en los Cetes de 28 días. Por otro, el rendimiento de los instrumentos subastados tuvo una fuerte caída respecto a su colocación previa, principalmente el Bono a 5 años.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Tabla 1. Resultados de la subasta' tipo='Grafica' fuente='Banco de México, Signum Research' mid='Subasta-Primaria-20-12052020.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 1. Curva de rendimientos nominal, comparativo semanal' tipo='Grafica' fuente='Valmer' mid='Subasta-Primaria-20-12052020_1.jpg' /> </reportes>Subasta Primaria No. 20

    martes, 12 de mayo de 2020
    En la vigésima Subasta Primaria de Valores Gubernamentales del año se colocaron P$40,300 millones en Cetes (a 1, 3 y 6 meses) y Bonos a 5 años, así como 400 millones de UDIS con vencimiento a 10 años, equivalentes a P$2,563 millones. La demanda nominal (2.94x) se ubicó por debajo del promedio registrado de las subastas realizadas este año (3.07x).
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis ' tipo='cuerpo'> <parrafo>Simon Property Group (SPG o “Simon”) es uno de los Fideicomisos Inmobiliarios (REIT, por sus siglas en inglés) más grandes del mundo en términos de valor de capitalización, y especializado en el arrendamiento de centros comerciales principalmente en EE.UU, con un portafolio de más de 200 propiedades al cierre del primer trimestre del 2020 (1T20). </parrafo> <parrafo>La ocupación al cierre del trimestre en los activos en EE.UU. fue de 94.0%, por debajo de lo reportado en el 1T19 (95.1%). Los resultados al 1T20 mostraron fortaleza particularmente en enero y febrero pasado, no obstante, fue a partir de finales del trimestre cuando se reflejaron las pausas operativas generalizadas en el portafolio. A la fecha de este análisis, Simon mencionó que 77 propiedades han reiniciado operaciones en EE.UU. </parrafo> <parrafo>Los ingresos del trimestre fueron de US$1,353 millones, para un descenso de -6.8% a/a. El Ingreso operativo Neto (NOI, por sus siglas en inglés) retrocedió -0.2% a/a, lo anterior favorecido por las actualizaciones en las rentas por encima de la inflación (lease spreads) y mejoras en la comercialización de espacios pero compensado a la baja por el cierre de algunos inquilinos. </parrafo> <parrafo>Los Fondos de Operación (FFO, por sus siglas en inglés) sumaron US$851.01 millones, para una reducción de -9.4% a/a. Con base en lo anterior, se declaró un dividendo por US$2.05 por acción, equivalente a un dividend yield de 15.2% con base en los precios actuales (Market Cap.: US$16,883 millones al cierre del 11/05/20). </parrafo> <parrafo>Durante la llamada con analistas, la administración reconoció la compleja situación actual, y las negociaciones case by case del portafolio, con posibilidades de diferimientos de rentas con diversos tenants de la compañía. </parrafo> <parrafo>La administración señaló que la prioridad no será la recompra de acciones, a pesar del significativo descuento de mercado en la compañía en términos de Net Asset Value (NAV) y los múltiplos financieros reflejados con base en las utilidades mencionadas. </parrafo> <parrafo>La Deuda financiera de Simon finalizó en US$27,553 millones, con vencimiento promedio a siete años. El efectivo y equivalentes totalizó US$3,700 millones, como reflejo de la disposición de nuevas líneas de crédito para hacer frente a eventualidades operativas y financieras. Este monto representó el 57% de la estimación de intereses por pagar del total de financiamientos al 1T20. La razón de endeudamiento Loan to Value (Deuda/Activos Totales) fue de 81% al cierre del periodo en revisión. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='SPG-2020-I-11052020.jpg ' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='SPG-2020-I-11052020_1.jpg ' /> </reportes>Flash al reporte: SPG 2020-I

    lunes, 11 de mayo de 2020
    Simon Property Group (SPG o “Simon”) es uno de los Fideicomisos Inmobiliarios (REIT, por sus siglas en inglés) más grandes del mundo en términos de valor de capitalización, y especializado en el arrendamiento de centros comerciales principalmente en EE.UU, con un portafolio de más de 200 propiedades al cierre del primer trimestre del 2020 (1T20).
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Debido a la actual coyuntura económica, en la cual una profunda caída en el ritmo de la mayoría de los componentes de la Demanda Agregada empieza a materializarse debido a la afectación sanitaria del COVID-19, la mayoría de las empresas de este sector registraron decrementos en sus principales resultados financieros. No obstante, destacó el hecho de que, en algunas de ellas, dichos retrocesos fueron menos pronunciados que los esperados. No obstante, el segundo trimestre del año será más desafiante.</nodo> <nodo>Orbia Advance (ORBIA), compañía que busca dar un nuevo giro a su modelo de negocios y pasar de ser una empresa que genera volumen y expuesta a la dinámica de precios de diversos commodities, a una organización que genere valor agregado en sus productos, registró en el trimestre resultados mejores a nuestros estimados, lo anterior impulsado por el desempeño de Vestolit (Soluciones de Polímeros) y Dura-Line (Transmisión de Datos).</nodo> <nodo>Orbia Advance (ORBIA), compañía que busca dar un nuevo giro a su modelo de negocios y pasar de ser una empresa que genera volumen y expuesta a la dinámica de precios de diversos commodities, a una organización que genere valor agregado en sus productos, registró en el trimestre resultados mejores a nuestros estimados, lo anterior impulsado por el desempeño de Vestolit (Soluciones de Polímeros) y Dura-Line (Transmisión de Datos).</nodo> <nodo>Finalmente, Grupo Traxión registró un desempeño destacable, a pesar de la compleja situación que experimenta el mercado interno de autotransportes, logrando incrementos en ingresos y EBITDA de doble dígito que se explican principalmente por aumento en los ingresos consolidados, eficiencias en costos y gastos. </nodo> <nodo>A continuación, se presenta un compilado de los reportes trimestrales de las emisoras mencionadas anteriormente.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Orbia Advance Corporation, S.A.B. de C.V' tipo='cuerpo'> <parrafo>ORBIA*</parrafo> <parrafo>Orbia (clave de cotización: ORBIA) mostró durante el primer trimestre de 2020 resultados mixtos con un decremento en ingresos y EBITDA menos pronunciados a los esperados.</parrafo> <parrafo>Los ingresos consolidados al 1T20 sumaron US$1,626 millones, para un decremento de -7.9% a/a. Lo anterior respondió a la compleja situación derivada de la afectación sanitaria del coronavirus, lo que provocó la caída en ventas en sus negocios de Netafim (-15.0% a/a), Wavia (-8.2% a/a) y Koura (-11.2% a/a). </parrafo> <parrafo>Por otro lado, el EBITDA de la compañía alcanzó US$309 millones, un ligero decremento de -2.8% a/a, lo que posicionó al margen EBITDA durante el 1T20 en 19% (aumento de +102 pb). Dicho desempeño obedeció a mejores márgenes en los negocios de Vestolit (+18.6% a/a) y Dura-Line (+7.45 a/a). </parrafo> <parrafo>Si bien el margen experimentó una expansión, cabe señalar que Vestolit fue beneficiado de la base comparativa, ya que durante el 1T19 se registraron eventos no recurrentes que impactaron negativamente sus resultados.</parrafo> <parrafo>Respecto a Dura-Line, se benefició de una mejor mezcla de productos de alta gama y menores costos de materias primas.</parrafo> <parrafo>En cuanto al nivel apalancamiento de la empresa, la razón de Deuda Neta a EBITDA durante el 1T20 se ubicó en un nivel de 2.15x. Es importante mencionar que, si bien dicho indicador se encuentra ligeramente por encima del nivel de 2.0x que la empresa considera óptimo, la compañía cuida con especial énfasis el mantener su grado de inversión por parte de las calificadoras.</parrafo> <parrafo>Debido al actual ambiente económico y financiero mundial derivado de la actual pandemia, la compañía dispuso de US$1,000 millones de su línea de crédito revolvente, encaminado a reforzar su liquidez y flexibilidad financiera. En ese sentido, destaca que la vida promedio de la deuda de Orbia oscila en los 12 años, y su próximo vencimiento relevante será en 2022.</parrafo> <parrafo>En la misma línea, destaca la generación de Flujo libre operativo, ya que sumó US$105 millones, es decir, una conversión de 33.8%, como proporción del EBITDA. Mientras la compañía sea capaz, como en este caso, de generar indicadores que reflejen de mejor manera sus estrategias de costos a pesar del desafiante entorno, seguirá siendo un atractivo punto de inversión. </parrafo> <parrafo>En adelante, la administración no tiene claros los alcances de la actual pandemia, sin embargo, comentó que en cuanto visualicen información más confiable, harán saber al mercado los ajustes a su guía de resultados. </parrafo> <parrafo>En ese sentido, cualquier tipo de negociación respecto al posible proceso de desinversión de Vestolit queda pausado hasta conocer los efectos en la actual coyuntura. </parrafo> <parrafo>A pesar de lo anterior, consideramos que la empresa cuenta con fundamentales bien definidos y diversificación de productos. Reafirmamos nuestra recomendación de COMPRA, sin embargo, debido al efecto negativo que tendrá en la economía global la afectación sanitaria, redujimos nuestro precio objetivo a finales de 2020 a P$39.95 desde P$46.60 por acción.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Grupo Traxión, S.A.B. de C.V</subtitulo> </parrafo> <parrafo>TRAXION A </parrafo> <parrafo>Grupo Traxión (clave de cotización: TRAXION) mostró durante el primer trimestre del año un buen desempeño, el cual obedece a la favorable dinámica en sus dos segmentos: transporte escolar y de personal, carga y logística.</parrafo> <parrafo>Los ingresos al cierre del 1T20 sumaron P$3,184 millones para un crecimiento de +12.3% en su comparativo anual, lo anterior se explica principalmente por el crecimiento de las ventas del sector de Transporte escolar y de personal, el cual representó una variación anual de +16.3%, mientas que Carga y logística creció en 9.6% durante el mismo periodo. </parrafo> <parrafo>El EBITDA de la compañía sumó P$642 millones, registrando una variación anual de +12.2%, dicho incremento se derivó principalmente de la estabilidad en costos y gastos. El margen EBITDA no experimentó cambio y se posicionó en un nivel de 20.2%, idéntico al del 1T19. </parrafo> <parrafo>Por grupo de negocio, Transporte escolar y de personal registró una variación anual, para el anterior rubro, de +17.1%, lo que representó un margen EBITDA de 23.0% a/a (+20 pb). Por otro lado, Carga y logística incrementó anualmente en 7.3%, no obstante, registró un retroceso de -40 pb en su margen EBITDA que responde al aumento en sus operaciones.</parrafo> <parrafo>Los costos totales (71.2% de los ingresos consolidados al 1T20), registraron un aumento de +11.4% a/a, lo que se explica por el incremento en el rubro de Instalaciones, servicios y suministros (+38.0% a/a), el cual restó efecto positivo al decremento en los costos por combustible (-8.1% a/a).</parrafo> <parrafo>Destaca el incremento trimestral del costo de Instalaciones, servicios y suministros (+23.7%) el cual se explica por subcontrataciones de activos de terceros que la emisora hace para seguir con sus operaciones (renta de terminales, patios, oficinas, talleres, puntos de venta). En adelante, la compañía no espera que este costo disminuya, pero sí mantendrá cierta estabilidad.</parrafo> <parrafo>Si bien los resultados durante este trimestre fueron positivos, los alcances de la actual pandemia aún no han influenciado la totalidad de los indicadores de la emisora, por lo que, esperamos resultados menos favorables para el siguiente trimestre debido a las alteraciones en cadenas productivas que afectarán sin ninguna duda el volumen de kilómetros recorridos, además de que la reactivación en la actividad económica y en los canales en los que Traxión opera será gradual.</parrafo> <parrafo>Aunque la administración ha mencionado que cuenta con una gran diversificación entre sus clientes, lo que podría ayudar a que los efectos negativos de la situación de contingencia actual sean menos pronunciados, es innegable que los próximos resultados estarán afectados a pesar de la resiliencia que los negocios de la empresa poseen.</parrafo> <parrafo>Aunado a lo anterior, se mencionó que, debido a la afectación sanitaria, gran parte de la flota se mantuvo ociosa unos días. No obstante, clientes del giro de consumo frecuente demandaron niveles históricamente altos de camiones, con lo que aproximadamente el 70% de dichos camiones ociosos se emplearon, lo anterior podría dar cierto soporte a los próximos resultados. </parrafo> <parrafo>La emisora reconoce que las condiciones de incertidumbre son altas por lo que se encuentran en constante comunicación con clientes a fin de reaccionar a posibles efectos negativos. Debido a lo anterior, la administración no reafirmó su guía de resultados 2020 porque considera que aún no existe la suficiente información para emitir tal información. Cabe señalar que dicha guía pronosticaba aumentos en ingresos y EBITDA alrededor del 8% a/a y un margen EBITDA que oscilaría entre el 21% (indicadores que ya reflejaban cierta desaceleración, no obstante, ante el actual escenario dichas estimaciones podrían cambiar).</parrafo> <parrafo>En el sentido contrario, para el segmento de Transporte escolar y de personal, los contratos con los que la emisora cuenta podrían dar cierto soporte al desafiante ambiente ya que benefician el proceso de restablecer operaciones una vez que se levante la contingencia.</parrafo> <parrafo>La actual depreciación del peso mexicano es una importante variable que la emisora vigila de cerca debido a que la mayoría de las unidades que compra las adquiere en dólares. Sin embargo, es importante mencionar que, desde el año pasado, la compañía pactó el precio de los nuevos camiones adquiridos, el tipo de cambio y el precio de recompra (en caso de que la empresa vendedora quiera recomprar la unidad ya que Traxión renueva con regularidad su flota). </parrafo> <parrafo>Respecto al perfil de apalancamiento, la Deuda Neta registrada fue de P$4,984 millones, un incremento de +2.7% respecto al mismo periodo del 2019. Con lo anterior, su razón de Deuda Neta a EBITDA se posicionó en 1.93 veces, dicho movimiento obedece a que la emisora decidió, para hacer frente a la contingencia sanitaria, disponer líneas de crédito para fortalecer su posición de efectivo (P$1,744 millones) y dar continuidad a las operaciones. </parrafo> <parrafo>Es importante mencionar que, antes de la contingencia, la administración tenía la intención de emitir un bono para mejorar su nivel de apalancamiento, sin embargo, ante las actuales condiciones, Traxión decidió esperar, sin embargo, tiene la firme intención de llevar a cabo dicha estrategia en cuanto vea más claridad en el horizonte de corto y mediano plazo.</parrafo> <parrafo>Finalmente, debido a lo anterior y con base en nuestros estimados, consideramos que la empresa opera en un sector de la economía fundamental para México y si bien existen riesgos a la baja como el nivel de costos y la desaceleración en la actividad económica registrada desde finales de 2018, las actuales estrategias de la compañía nos parecen acertadas y podrían convertirla en un atractivo punto de inversión, por ello recomendamos COMPRA con un precio objetivo a finales de 2020 de P$14.50 por acción. </parrafo> <parrafo>En adelante nos mantenemos atentos de posibles acciones de la compañía para enfrentar el adverso ambiente, así como algún tipo de actualización en su guía de resultados a fin de hacer las adecuaciones necesarias.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Grupo Industrial Saltillo, S.A.B. de C.V</subtitulo> </parrafo> <parrafo>GISSA A </parrafo> <parrafo>GIS (clave de cotización: GISSA) registró cifras débiles, pero anticipadas, integrando una afectación en los volúmenes de la industria automotriz en Europa, China y EE.UU. durante el primer trimestre de 2020 derivado de la afectación sanitaria del COVID-19.</parrafo> <parrafo>Los ingresos consolidados al 1T20 sumaron US$208 millones, para un decremento en su comparativo anual de -12.6%. Dicha reducción fue generada por el débil desempeño en ventas tanto de su negocio de autopartes (-14.9% a/a) como en el de construcción (-6.5% a/a).</parrafo> <parrafo>En la misma línea, el EBITDA de la compañía alcanzó US$31 millones, un decremento de -6.1% a/a. A pesar de lo anterior, la compañía generó un margen EBITDA de 14.9%, una expansión de +103 pb. respecto al registrado en el 1T20. Dichas mejoras se deben principalmente a la implementación de un programa de mejora en productividad que ha reducido costos y gastos.</parrafo> <parrafo>Respecto a la división de negocio Draxton (autopartes), que durante el trimestre de 2020 representó el 71% de los ingresos consolidados, continuó presentando un ambiente complejo no solo por el estancamiento de la industria automotriz, sino que la importante contracción de la demanda global de autos será un factor presente durante todo el año. Cabe señalar que Europa estuvo fuertemente impactada por la pandemia y su producción y ventas se empezaron a afectar desde mediados de febrero, mientras que Estados Unidos registrará sus peores cifras durante los próximos trimestres. </parrafo> <parrafo>En cuanto a su negocio Vitromex (construcción), registró resultados mixtos ya que, por un lado, sus ingresos se vieron disminuidos en su comparativo anual -4.2% debido a la incertidumbre prevaleciente. No obstante, la compañía, durante este trimestre, fue capaz de generar un EBITDA positivo después de diversos trimestres con pérdidas, por lo anterior, la variación anual fue de +110%.</parrafo> <parrafo>Cinsa, negocio que comercia productos para el hogar y que representó el 8.2% de los ingresos consolidados, experimentó durante este trimestre resultados débiles. Lo anterior responde a la crisis del COVID-19, que trajo consigo afectaciones en la demanda, lo que provocó suspensiones en compras y el cierre de tiendas y rutas de mayoreo en el canal tradicional e institucional. Las ventas experimentaron una contracción de -8.9% a/a, mientras que el EBITDA varió en -76.3% a/a.</parrafo> <parrafo>Respecto al apalancamiento de la empresa, la razón de Deuda Neta a EBITDA cerró el año 2019 en 1.8 veces, que contrastó con la razón de 2.5 veces registrada durante el 2019. Lo anterior derivado en gran medida al fortalecimiento de su posición en efectivo que responde a la venta del negocio de calentadores de agua Calorex durante el año pasado.</parrafo> <parrafo>En adelante, la administración vislumbra un ambiente retador debido a la actual pandemia y a la desaceleración en la industria automotriz durante todo el año pasado, con decrementos más pronunciados hacia el segundo trimestre de 2020, no obstante, espera una gradual recuperación en volúmenes para finales del presente año.</parrafo> <parrafo>Una vez que la compañía cuente con información veraz sobre los alcances y los traspasos de la afectación sanitaria a sus resultados, lo informará al mercado. </parrafo> <parrafo>Calificamos el reporte como regular ya que, a pesar de sus decrementos en ingresos y EBITDA, la estrategia de mejora productiva de la compañía fue capaz de aumentar su margen EBITDA, además el nivel de apalancamiento nos parece adecuado ante la actual coyuntura. Por lo anterior, reafirmamos nuestra recomendación de COMPRA, no obstante, revisamos a la baja nuestro precio objetivo a finales de 2020 P$19.47 desde un nivel de P$26.66 por acción.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='ORBIA-2Q20-08052020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='ORBIA-2Q20-08052020_1.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 1. Ingresos por región al 1T20' tipo='Grafica' fuente='Signum Research con datos de la compañía' mid='ORBIA-2Q20-08052020_2.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='TRAXIONA-2Q20-08052020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='TRAXIONA-2Q20-08052020_1.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 2. Desglose de costos como proporción de los ingresos al 1T20' tipo='Grafica' fuente='TRAXIÓN' mid='TRAXIONA-2Q20-08052020_2.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='GISSA-2Q20-08052020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='GISSA-2Q20-08052020_1.jpg' /> </reportes>Sector Industrial 1T20

    viernes, 8 de mayo de 2020
    Debido a la actual coyuntura económica, en la cual una profunda caída en el ritmo de la mayoría de los componentes de la Demanda Agregada empieza a materializarse debido a la afectación sanitaria del COVID-19, la mayoría de las empresas del sector industrial registraron decrementos en sus principales resultados financieros.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>El margen financiero fue de P$16,896 millones, un crecimiento de +2.7% a/a. Con ello el margen de interés neto (MIN) se ubicó en 5.45%, una contracción de -13 p.b. a/a</nodo> <nodo>La utilidad neta del banco fue de P$5,414 millones, lo que se tradujo en un incremento de +2.3% a/a. Debido a las mayores comisiones junto con el resultado por intermediación, compensaron el bajo crecimiento en el margen financiero, así como el significativo incremento en las estimaciones contra riesgos crediticios y una tasa de impuestos más alta. A pesar de esto, el ROE decreció -92 p.b. a 15.48%.</nodo> <nodo>Ajustamos nuestro precio objetivo para el último trimestre de 2020 a P$15.0 por acción de $29.00; asimismo, modificamos nuestra recomendación de MANTENER a COMPRA.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Banco Santander México, S.A., Institución de Banca Múltiple' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Análisis</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Esta sección es para realizar un análisis sobre como consideramos que fueron los resultados: fue en línea con lo estimado</parrafo> <parrafo>Banco Santander México (clave de cotización: BSMX) reportó ingresos por intereses de P$30,847 millones, lo que representó una variación marginal de +0.2% a/a. Esto fue impulsado por un crecimiento anual de +39.3% en los intereses y rendimientos de inversiones en valores, mientras que los intereses provenientes de la cartera de crédito tan solo aumentaron +0.4% a/a.</parrafo> <parrafo>La cartera de crédito vigente totalizó P$759,042 millones, lo que se tradujo en un crecimiento de +12.2% a/a. Este resultado se debió a que la cartera comercial presentó incrementos anuales de +15.9%, principalmente en entidades financieras y corporativos. La cartera hipotecaria y de consumo crecieron +7.7% y 3.4% a/a, respectivamente. Sin embargo, la cartera vencida presentó una variación anual de +12.7% para finalizar en P$16,767 millones, impulsado por un crecimiento en la cartera hipotecaria de 25.3%. Con ello, el índice de morosidad (IMOR) se ubicó 2.16%, sin cambios importantes respecto al mismo periodo del año pasado. Consideramos que existirá un desaceleramiento en el crecimiento de la cartera en los próximos trimestres, debido a la baja demanda que existirá y una originación más restrictiva, con el fin de mantener una calidad de activos sana.</parrafo> <parrafo>Durante los principios de la pandemia, BSMX implementó un programa para apoyar a sus clientes difiriendo el pago de capital e intereses para diferentes tipos de créditos. Dicho programa busca ayudar a la liquidez de sus clientes y evitar el incumplimiento. Con cifras al 27 de abril, cerca de 406,000 clientes se registraron en dicho programa y el monto total de créditos en el programa alcanzó cerca de P$122,000 millones, lo que representó que aprox. 16% de la cartera vigente se ha incorporado a este programa. Se desglosa de la siguiente manera:</parrafo> <parrafo>Los gastos financieros fueron de P$13,951 millones, lo que representó un decremento de -2.6% a/a, esto a pesar de que el saldo promedio de los pasivos que generan intereses aumento +6.7% a/a. Esta variación se atribuyó a una disminución de -53 p.b. a/a en el costo de fondeo del banco (4.95%).</parrafo> <parrafo>Los depósitos finalizaron en P$810,340 millones, lo que representó un incremento de +15.3% a/a. Lo anterior, fue derivado de crecimientos anuales de +17% en los depósitos a plazo, mientras que los depósitos a la vista aumentaron +14.5% a/a. Cabe mencionar que los depósitos de clientes representaron el 85.8% del total de las fuentes de fondeo de la emisora; con ello, se logró reducir el costo de fondeo como se mencionó anteriormente, entre otros efectos.</parrafo> <parrafo>Con estos resultados, el margen financiero fue de P$16,896 millones, un crecimiento de +2.7% a/a. Con ello el margen de interés neto (MIN) se ubicó en 5.45%, una contracción de -13 p.b. a/a, debido a que, los activos productivos promedio aumentaron en mayor proporción que el margen financiero (+5.3% a/a).</parrafo> <parrafo>Las estimaciones contra riesgos crediticios fueron de P$5,165 millones, lo que mostró un incremento de +19.6% a/a derivado de la implementación de un modelo de calificación interna para la cartera hipotecaria. A pesar de este incremento, el índice de cobertura (135.2%) disminuyó -489 p.b. a/a. Estimamos que este rubro presentará crecimientos importantes en los últimos 2 trimestres del año, derivado a aumentos en la cartera vencida y la finalización del programa de apoyo, el cual da oportunidad a las instituciones de crédito de posponer la creación de reservas de créditos restructurados o que no reciban pago en el periodo de gracia.</parrafo> <parrafo>Las comisiones y tarifas aumentaron +6.1%, mientras que el resultado por intermediación creció +166% a/a. Por otro lado, los gastos de administración y promoción presentaron un aumento +5.7% a/a para finalizar en $9,785 millones, lo anterior fue reflejo de la amortización de inversiones estratégicas para mejorar la infraestructura operacional e impulsar la digitalización del banco.</parrafo> <parrafo>Con un aumento de +73 p.b. a/a en la tasa efectiva de impuestos (26.0%), la utilidad neta del banco fue de P$5,414 millones, lo que se tradujo en un incremento de +2.3% a/a. Debido a las mayores comisiones junto con el resultado por intermediación, compensaron el bajo crecimiento en el margen financiero, así como el significativo incremento en las estimaciones contra riesgos crediticios y una tasa de impuestos más alta. A pesar de esto, el ROE decreció -92 p.b. a 15.48%.</parrafo> <parrafo>Durante la llamada, la administración retiró su guía de expectativas para el 2020 debido a la incertidumbre que existe derivado del COVID-19. La administración proporcionara una guía cuando se sienta cómoda para ofrecer una guía confiable de resultados. Adicionalmente, señalaron que el pago del dividendo del año fiscal 2019 será diferido y se someterá a discusión, su pago, en octubre de este año.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Consideramos un reporte favorable por parte de la emisora, debido a su crecimiento en cartera y utilidad neta; sin embargo, el deterioro en IMOR afectó nuestra calificación de los resultados. Asimismo, las bajas en el MIN derivado de los recortes en la tasa de interés afectaron el desempeño de la emisora.</parrafo> <parrafo>Ajustamos nuestro precio objetivo para el último trimestre de 2020 a P$15.00 por acción de $29.00. Esto derivado de las nuevas perspectivas del sector. Los principales ajustes se observaron en el margen financiero impulsado por los recortes en la tasa de referencia y desaceleramiento en el crecimiento de la cartera vigente; adicionalmente, incrementamos el crecimiento en la cartera vencida y estimaciones contra riesgos crediticios para finales del año. Asimismo, modificamos nuestra recomendación de MANTENER a COMPRA.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='BSMX-2Q20-08052020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='BSMX-2Q20-08052020_1.jpg' /> </reportes>BSMX 2020-I (P.O. al 2020-IV: P$ 15.00, COMPRA)

    viernes, 8 de mayo de 2020
    El margen financiero fue de P$16,896 millones, un crecimiento de +2.7% a/a. Con ello el margen de interés neto (MIN) se ubicó en 5.45%, una contracción de -13 p.b. a/a
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Twilio, Inc (clave de cotización: TWLO) reportó resultados para el 2020-I. TWLO resultó beneficiada de la pandemia del COVID-19, dado que superó en 9% su guía de resultados.</nodo> <nodo>Los ingresos del 2020-I totalizaron US$365 millones, un incremento de 57% a/a; eliminado el efecto de la adquisición de Sendgrid, los ingresos crecieron 48% a/a.</nodo> <nodo>Los costos de ventas toalizaron US$171 millones, + 60% a/a y con ello, la utilidad bruta fue de US$193.5 millones de pesos y un margen bruto de 53%, que tuvo una contracción de 100 puntos base.</nodo> <nodo>La pérdida operativa fue de US$92.7 millones, un incremento de 5.8% a/a, consistente con la etapa de crecimiento y expansión de TWLO.</nodo> <nodo>La deuda total de TWLO tiene un crecimiento marginal de 1.2%, por US$470.9 millones. No obstante, el efectivo e inversiones de corto plazo son US$1,843.2 millones, por lo que la deuda neta es negativa.</nodo> <nodo>Recomendamos COMPRA con precio objetivo de P$4,125 hacia finales de 2020-IV.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Twilio, Inc.' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Análisis</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Twilio, Inc (clave de cotización: TWLO) reportó resultados para el 2020-I. TWLO resultó beneficiada de la pandemia del COVID-19, dado que superó en 9% su guía de resultados para este trimestre que fue dada a conocer antes de la emergencia global de la pandemia.</parrafo> <parrafo>TWLO ofrece servicios virtuales de la nube a empresas con soluciones integrales de servicio al cliente y campañas de mercadotecnia. Por ejemplo, te permite instalar en un tiempo record (5 días) un call center escalable y cada posición es multicanal, atendiendo a varios clientes en diferentes aplicaciones al mismo tiempo (Voz IP, mensajería, Facebook, messenger, whatsapp, live chat, etc.) a diferencia del call center tradicional que es una posición para un canal y un alto porcentaje de caída de llamadas.</parrafo> <parrafo>A su vez, con la reciente adquisición de SendGrid robustece su oferta de productos, ofreciendo campanas de mercadotecnia programables en minutos (no días) y un seguimiento puntual del resultado de las decenas de miles de correos electrónicos enviados simultáneamente de una manera simple.</parrafo> <parrafo>Lo anterior soportado por su infraestructura de red virtual y compatible con los principales softwares de CRM como el ofrecido por Salesforce.com entre otros.</parrafo> <parrafo>Los ingresos del 2020-I totalizaron US$365 millones, un incremento de 57% a/a; eliminado el efecto de la adquisición de Sendgrid, los ingresos crecieron 48% a/a lo que implica que los usuarios activos de sus productos incrementaron su uso respecto del 2019-I, dado que prácticamente la totalidad de los ingresos tiene un componente variable.</parrafo> <parrafo>El 72% de las ventas se originan en EEUU y el 28% son clientes internacionales.</parrafo> <parrafo>TWLO reportó más de 190 mil clientes activos al cierre del 2020-I.</parrafo> <parrafo>La capacidad para medir la habilidad de TWLO para generar ingresos incrementales radica en el mayor uso de los productos por parte de sus clientes activos, el crecimiento en usuarios en línea con el crecimiento de sus negocios o extienden el uso de los productos a nuevas aplicaciones ofrecidas a sus clientes.</parrafo> <parrafo>Esta capacidad es conocida como la tasa neta de expansión basada en dólares que para el 2020-I, tuvo un incremento de 143% a/a.</parrafo> <parrafo>Los costos de ventas toalizaron US$171 millones, + 60% a/a y con ello, la utilidad bruta fue de US$193.5 millones de pesos y un margen bruto de 53%, que tuvo una contracción de 100 puntos base.</parrafo> <parrafo>Los gastos operativos totalizaron US$286.2 millones, se incrementaron a una menor tasa respecto del crecimiento de los ingresos, un 34% a/a, aunque los gastos generales y administrativos que representan el 15% de las ventas, tuvieron una reducción de 14% a/a.</parrafo> <parrafo>El incremento en gastos están explicados principalmente en investigación y desarrollo, y mercadotecnia.</parrafo> <parrafo>Así, la pérdida operativa fue de US$92.7 millones, un incremento de 5.8% a/a, consistente con la etapa de crecimiento y expansión de TWLO.</parrafo> <parrafo>El flujo operativo EBITDA es negativo en US$60 millones, una mejora de 9.1% a/a.</parrafo> <parrafo>La deuda total de TWLO tiene un crecimiento marginal de 1.2%, por US$470.9 millones. No obstante, el efectivo e inversiones de corto plazo son US$1,843.2 millones, por lo que la deuda neta es negativa.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión </subtitulo> </parrafo> <parrafo>Consideramos que TWLO ofrece un servicio que explota de mejor manera las capacidades en línea de las empresas y es compatible con software empresarial de servicio al cliente. La red 5G representa una oportunidad para el crecimiento de TWLO dado un uso más intensivo de un mayor número de aplicaciones y medios para comunicarse con sus clientes.</parrafo> <parrafo>Asimismo, también se beneficia de la pandemia del COVID-19, que implica un mayor uso de las redes para comunicarse con la empresa.</parrafo> <parrafo>Recomendamos COMPRA con precio objetivo de P$4,125 por acción hacia finales de 2020-IV.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='TWLO-2Q20-07052020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='TWLO-2Q20-07052020_1.jpg' /> </reportes>TWLO 2020-I (P.O. al 2020-IV: P$4,125.00, COMPRA)

    jueves, 7 de mayo de 2020
    Twilio, Inc (clave de cotización: TWLO) reportó resultados para el 2020-I. TWLO resultó beneficiada de la pandemia del COVID-19, dado que superó en 9% su guía de resultados.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo ' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Durante abril de 2020, las ventas totales de Costco Wholesale decrecieron -1.8% en comparación con el mismo mes del año anterior. </nodo> <nodo>En el mes, las ventas mismas tiendas consolidadas bajaron -4.7% comparadas con 2019. </nodo> <nodo>El decremento corresponde a una baja de -3.3% en Estados Unidos, -11.7% en Canadá y -4.6% en las operaciones Internacionales. </nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Costco Wholesale Corporation ' tipo='cuerpo'> <parrafo>Costco Wholesale opera una cadena de internacional de ventas al mayoreo a través de membresías. En las tiendas se pueden adquirir productos de marca propia Kirkland Signature y opera estaciones de gasolina de autoservicio. La empresa cuenta con 787 tiendas, de las cuales 547 se encuentran en Estados Unidos, 100 en Canadá y el resto en: México (39), Reino Unido (29), Japón (26), Korea (16), Taiwan (13), Australia (12), España (2), Islandia (1), Francia (1) y China (1). </parrafo> <parrafo>Durante abril de 2020, las ventas totales de Costco Wholesale decrecieron -1.8% en comparación con el mismo mes del año anterior. En el mes, las ventas mismas tiendas consolidadas bajaron -4.7% comparadas con 2019.El decremento corresponde a una baja de -3.3% en Estados Unidos, -11.7% en Canadá y -4.6% en las operaciones Internacionales. </parrafo> <parrafo>Sin tomar en cuenta la volatilidad del cambio en el precio de la gasolina y de los efectos cambiarios, el decremento en las ventas mismas tiendas fue de -0.5% durante abril de este año. El decremento corresponde a un nulo crecimiento en Estados Unidos, un decremento de -5.0% en Canadá y fue parcialmente compensado por un alza de +2.0% en la división internacional. </parrafo> <parrafo>Durante febrero y marzo se tuvieron crecimientos atípicos impulsados por las compras de pánico que se presentaron tras anunciar la presencia del coronavirus en los diferentes países en donde opera la empresa. El impacto se presenta diferido en los dos meses debido a que en las distintas regiones en donde opera los anuncios del confinamiento para aplanar la curva de contagios fue en distintas fechas. </parrafo> <parrafo>Una vez pasado este momento de compras de pánico, se tiene un mes con alta volatilidad en donde la tendencia es de un menor tráfico de clientes, pero con un mayor ticket promedio de compra. Esto es un menor número de visitas a las tiendas, pero con una mayor cantidad de super. </parrafo> <parrafo>Sin embargo, en las regiones en donde la restricción de movilidad fue aún mayor, la baja en el tráfico de clientes superó al incremento en el ticket promedio de compra, afectando al comparativo de las ventas mismas tiendas. </parrafo> <parrafo>En Estados Unidos, parte de la afectación corresponde a la baja en el precio de la gasolina y un menor volumen de venta por una baja movilidad en el país, ya que sin tomar en cuenta esta variación, las ventas mismas tiendas permanecieron estables. El 70% del impacto en las ventas corresponde a la venta de gasolina. Por el contrario, en Canadá, la baja movilidad si tuvo un impacto más fuerte en el tráfico de clientes. </parrafo> <parrafo>Como medida para mitigar el efecto de la pandemia, la empresa ha implementado medidas de estricta higiene en todas sus tiendas a nivel internacional lo que ha generado confianza entre los consumidores para seguir realizando sus compras en estas tiendas. Adicional a esto, se ha reforzado la página en línea a través de la cual se sigue surtiendo un catálogo ampliado de productos para seguir satisfaciendo la demanda de los consumidores que tienen medidas más estrictas de aislamiento. </parrafo> <parrafo>Durante abril de este año, las ventas de e-commerce crecieron 85.7% en comparación con el mismo período del año anterior. El alza es muy superior a lo registrado en los dos meses anteriores y corresponde a un nivel de confinamiento más fuerte. </parrafo> <parrafo>Sin tomar en cuenta las variaciones en precios de gasolina y los efectos cambiarios, las ventas de e-commerce durante abril crecieron 87.7% comparadas con el mismo mes del año anterior. </parrafo> <parrafo>Además de las medidas de confinamiento, la empresa enfrentó algunos cierres de tiendas o de departamentos adentro de las tiendas como la Óptica, Viajes, Área de Comida, Audio y Fotografía. </parrafo> <parrafo>Sin tomar en cuenta estas divisiones, los crecimientos en ventas mismas tiendas para el mes de abril serían los siguientes: +11.2% en Estados Unidos, +1.5% Canadá, +4.3% Internacional, y el total de la Empresa un alza de +8.6%. </parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión </subtitulo> </parrafo> <parrafo>Consideramos que el reporte refleja la debilidad esperada en un mes con una alta volatilidad impactado por las medidas de confinamiento impuestas en el mundo para limitar el esparcimiento del Covid-19. </parrafo> <parrafo>El cierre de ciertos departamentos en las tiendas tiene un fuerte impacto, así como la venta de gasolina debido a la baja movilidad en las ciudades en donde opera. </parrafo> <parrafo>En la medida en que se empiecen a retomar las actividades económicas, los resultados de la empresa podrán volver a tener un avance favorable. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='reporte especial COSTCO-06052020.jpg ' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='reporte especial COSTCO-06052020_1.jpg ' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='reporte especial COSTCO-06052020_2.jpg ' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='reporte especial COSTCO-06052020_3.jpg ' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='reporte especial COSTCO-06052020_4.jpg ' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='reporte especial COSTCO-06052020_5.jpg ' /> </reportes>Reporte Especial: COSTCO

    miércoles, 6 de mayo de 2020
    Costco Wholesale opera una cadena de internacional de ventas al mayoreo a través de membresías. En las tiendas se pueden adquirir productos de marca propia Kirkland Signature y opera estaciones de gasolina de autoservicio. La empresa cuenta con 787 tiendas, de las cuales 547 se encuentran en Estados Unidos, 100 en Canadá y el resto en: México (39), Reino Unido (29), Japón (26), Korea (16), Taiwan (13), Australia (12), España (2), Islandia (1), Francia (1) y China (1).
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo ' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>El margen financiero se ubicó en P$5,487 millones, un crecimiento anual de +10.8%. A pesar de ello, el margen de interés neto (MIN) fue de 41.7%, una disminución de -360 p.b. a/a. </nodo> <nodo>Las estimaciones contra riesgos crediticios aumentaron +94.9% a/a, para finalizar en P$1,251 millones, derivado principalmente de una decisión prudencial de reservar P$438 millones en provisiones. </nodo> <nodo>La utilidad neta disminuyó -6.1% a/a para finalizar en $787 millones; con ello, el ROE de la emisora se contrajo -120 p.b. a/a y fue de 14.7%. </nodo> <nodo>Ajustamos nuestro precio objetivo a P$13.00 por acción y mantenemos nuestra recomendación de COMPRA. </nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Gentera, S.A.B. de C.V. ' tipo='cuerpo'> <parrafo>GENTERA reportó ingresos por intereses de P$5,965 millones, lo que representó un incremento de +8.9% a/a. Esto fue debido al crecimiento de la cartera de microcrédito en México y la fuerte contribución de la subsidiaria peruana, Compartamos Financiera. </parrafo> <parrafo>La cartera de crédito alcanzó P$44,510 millones, un avance de +25.3% a/a, impulsado por el impulso en la cartera de Compartamos Financiera de +49.9% a/a. Con esto el índice de morosidad (IMOR) se ubicó en 3.32%, una variación anual de +28 p.b. Estimamos que estos niveles se encontrarán relativamente estables para el siguiente trimestre, y se verán afectados a finales del año por la pandemia actual. Cabe mencionar que, GENTERA aplicó los criterios contables emitidos por la CNBV a partir de finales de marzo pasado para diferir el pago de intereses y capital a créditos, con el fin de garantizar el crédito a los usuarios del sistema bancario. </parrafo> <parrafo>Los gastos financieros totalizaron P$478 millones en el trimestre, lo que se tradujo en una disminución de -9.0% a/a. Este movimiento fue explicado por las variaciones en los pasivos requeridos para financiar las carteras de Banco Compartamos y Compartamos Financiera durante el período; favorecidos por el entorno de recortes de tasas de referencia en México para Banco Compartamos, y en Perú para Compartamos Financiera (costo de fondeo 6.9%). </parrafo> <parrafo>Con esto el margen financiero se ubicó en P$5,487 millones, un crecimiento anual de +10.8%. A pesar de ello, el margen de interés neto (MIN) fue de 41.7%, una disminución de -360 p.b. a/a. Este resultado es principalmente explicado por: i) la disminución de los precios de créditos; ii) la menor contribución de Banco Compartamos en la cartera consolidada, que representa el 57.1%, y, en menor medida por 3) la liquidez adicional que Banco Compartamos mantuvo durante el trimestre, con la finalidad de mitigar la potencial volatilidad vinculada al COVID-19. </parrafo> <parrafo>Las estimaciones contra riesgos crediticios aumentaron +94.9% a/a, para finalizar en P$1,251 millones, derivado principalmente de una decisión prudencial de reservar P$438 millones en provisiones alineadas con los criterios contables especiales emitidos por las autoridades mexicanas y peruanas; así como el aumento en la cartera total. Resultado de lo anterior, el índice de cobertura (228.9%) presentó un incremento de +17.2 p.p. a/a; estimamos que esta variable continuará incrementando en los próximos trimestres, pero a un menor ritmo, ya que el banco contará con mayor información sobre las afectaciones de la pandemia. </parrafo> <parrafo>Las comisiones y tarifas netas disminuyeron -4.7% a/a; mientras que, el resultado por intermediación, fue de $30 millones en comparación a un ingreso nulo en el mismo periodo del año anterior. Por otro lado, los gastos operativos fueron de P$3,539 millones para aumentar +6.6% a/a. Con esto el índice de eficiencia presentó un deterioro para aumentar a 77.4%. </parrafo> <parrafo>Estos resultados, generaron que la utilidad neta disminuyera -6.1% a/a para finalizar en $787 millones; con ello, el ROE de la emisora se contrajo -120 p.b. a/a y fue de 14.7%. </parrafo> <parrafo>Durante la llamada, la administración señaló que la guía de expectativas para 2020 fue dada de baja, derivado de las afectaciones producidas por la pandemia actual. Comentaron que proporcionaran una guía nueva una vez que las operaciones se reanuden de forma regular cuenten con la información necesaria. </parrafo> <parrafo>Por otro lado, mencionaron los objetivos para la emisora en lo que sigue del año: </parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Proteger y apoyar a sus clientes y colaboradores para evitar el contagio del COVID-19. </nodo> <nodo>Redefinir nuevas estrategias operativas, con el fin de adaptarse a la coyuntura actual. </nodo> <nodo>Mantener niveles de capitalización y liquidez sólidos para afrontar los efectos de la contingencia. </nodo> <nodo>Reducir los gastos a lo esencial. </nodo> <nodo>Aprovechar las oportunidades que se encuentren en el camino. </nodo> <nodo>Mantener una comunicación clara y eficiente de manera interna y externa. </nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>Adicionalmente, la administración señaló que se suspenderá el pago del dividendo para el año fiscal 2019, así como el uso del programa de recompra de acciones; esto, con el fin de fortalecer los niveles de liquidez y solvencia de la emisora. Asimismo, revisaran las inversiones de capital y pospondrán las que no consideren esenciales. </parrafo> <parrafo>Por último, durante las últimas semanas del mes de marzo, la emisora implemento el plan de diferimiento de pagos e intereses, por ocho semanas, al 100% de sus clientes; con cifras de abril, mencionaron que han observado que el 39% de sus clientes continúan pagando de manera adecuada. Consideramos que esto tendrá un impacto significativo en los ingresos por interés, por lo que esperamos disminuciones en los próximos trimestres. </parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión </subtitulo> </parrafo> <parrafo>Consideramos un reporte regular por parte de la empresa, ya que observaron un crecimiento sustancial en la cartera, así como en el margen financiero. A pesar de esto, el crecimiento en el índice de eficiencia y contracción en la utilidad neta afectó el resultado. Cabe mencionar que el efecto del aumento en provisiones, si bien, afectó la utilidad neta, consideramos que es una medida acertada para evitar algún efecto negativo en el futuro. </parrafo> <parrafo>Por otro lado, realizamos ajustes en los supuestos de nuestros modelos, esperamos afectaciones en los ingresos por intereses derivados del plan de diferimiento de pagos, incrementos de mayor magnitud en la cartera vencida y estimaciones preventivas contra riesgos crediticios. Es por ello que ajustamos nuestro precio objetivo a P$13.00 por acción y mantenemos nuestra recomendación de COMPRA. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='GENTERA-2020-I-06052020.jpg ' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='GENTERA-2020-I-06052020_1.jpg ' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='GENTERA-2020-I-06052020_2.jpg ' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='GENTERA-2020-I-06052020_3.jpg ' /> </reportes>GENTERA 2020-I (P.O. al 2020-IV:P$ 13.00, COMPRA)

    miércoles, 6 de mayo de 2020
    El margen financiero se ubicó en P$5,487 millones, un crecimiento anual de +10.8%. A pesar de ello, el margen de interés neto (MIN) fue de 41.7%, una disminución de -360 p.b. a/a.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo ' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>The Walt Disney Company (Clave de cotización: DIS) reportó resultados al 2020-I (Segundo trimestre fiscal), afectado por la reducción en ingresos de su división de Parques y un alza en costos asociados a COVID-19 de más de US$1,400 millones. </nodo> <nodo>Consideramos que DIS es una empresa diversificada con sólidos fundamentales a largo plazo y que representa una oportunidad de COMPRA con precio objetivo de P$3,120 millones hacia 2020-IV. </nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='The Walt Disney Company. ' tipo='cuerpo'> <parrafo>The Walt Disney Company (Clave de cotización: DIS) reportó resultados al 2020-I (Segundo trimestre fiscal), afectado por la reducción en ingresos de su división de Parques y un alza en costos asociados a COVID-19 de más de US$1,400 millones.</parrafo> <parrafo>Los ingresos totales fueron US$18,009 millones, un incremento de 20.7% a/a impulsado por el segmento internacional y Directo-al-consumidor que consolida el negocio de entretenimiento en línea con Hulu y Disney+. Este segmento tuvo un crecimiento cerca a los US$3,000 millones y explica el 96% del incremento. </parrafo> <parrafo>No obstante, el ingreso de parques tuvo una reducción de 10% y los servicios por cable y televisión, así como el negocio de Cine tuvieron un crecimiento de 28% y 18% a/a. Sin embargo, gran parte del crecimiento (74%) de ambos segmentos es eliminado a través de las ventas a Disney+ y Hulu que representaron US$1,453 millones. </parrafo> <parrafo>Hay que considerar que Disney Shanghái y Hong Kong fueron cerrados en enero, Tokio Disneyland en febrero y los parques de U.S. y Francia a mediados de marzo. </parrafo> <parrafo>Con ello, el segmento de parques, experiencias y productos representa 30.7% de los ingresos netos respecto de un 41% que representó en el 2019-I. </parrafo> <parrafo>En mayo 11, Disney Shanghai será reabierto y el resto de los parques permanecerá cerrado por lo que dicha división será afectada en los resultados hacia 2020-II. </parrafo> <parrafo>Costos y gastos totalizaron US$16,639, lo que implica un crecimiento de 44.3% a/a, lo anterior por mayores costos de producción en el segmento de televisión y cable, costos asociados a medidas COVID-19 en parques y pérdidas por deterioro por menor distribución en el segmento de películas de cine. </parrafo> <parrafo>La utilidad operativa ajustada, (no considerando los ingresos extraordinarios por revaluación de HULU, dada la adquisición de Twenty first century Fox (TFCF), y otros cargos extraordinarios) fue de US$1,370 millones, una caída de -59.6% a/a y un margen operativo de 7.6%, que experimentó una contracción de 1,500 puntos base.</parrafo> <parrafo>Los gastos por depreciación y amortización se incrementaron 61% principalmente por la adquisición de TFCF, totalizaron US$1,333 millones. </parrafo> <parrafo>Con ello, el EBITDA ajustado por cargos extraordinarios fue de US$2,703 millones, una reducción de -35.6% a/a. El margen EBITDA fue de 15%, una contracción de 1,325 puntos base. </parrafo> <parrafo>La deuda total fue de US$55,446 millones, un incremento de 15.3% a/a respecto el 2019-IV. La posición de efectivo se incrementó en US$7,503 millones, principalmente por el financiamiento en un 73%, el resto por flujo operativo neto de inversiones de capital. </parrafo> <parrafo>Con ello, la deuda neta totalizó US$41,107 millones y la razón de apalancamiento sobre EBITDA de 2.08x. </parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión </subtitulo> </parrafo> <parrafo>Consideramos que los resultados seguirán afectados por la pandemia hacia el 2020-II, principalmente en dos segmentos que representan cerca del 45% de los ingresos netos: Parques, experiencias y productos, y, el segmento de CINE que reportó menores ingresos por distribución. </parrafo> <parrafo>Por tanto, esperamos una reducción en el flujo operativo hacia el 2020-II y un incremento en el endeudamiento de DIS. </parrafo> <parrafo>No obstante, el dinamismo del negocio de streaming es superior al esperado con la ejecución impecable de Disney+ con más de 54 millones de suscriptores en 6 meses de operación, lo que representa ya un 30% de los suscriptores activos de Netflix. </parrafo> <parrafo>Consideramos que DIS es una empresa diversificada con sólidos fundamentales a largo plazo y que representa una oportunidad de COMPRA con precio objetivo de P$3,120 millones hacia 2020-IV. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='DIS-2020-I-06052020.jpg ' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='DIS-2020-I-06052020_.jpg ' /> </reportes>DIS 2020-I (P.O. al 2020-IV:P$ 3,120, COMPRA)

    miércoles, 6 de mayo de 2020
    The Walt Disney Company (Clave de cotización: DIS) reportó resultados al 2020-I (Segundo trimestre fiscal), afectado por la reducción en ingresos de su división de Parques y un alza en costos asociados a COVID-19 de más de US$1,400 millones.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo ' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Mercado Libre, Inc. (Clave de cotización: MELI) reportó resultados al 2020-I, con un incremento robusto de usuarios activos únicos de 30.5% a/a y de volumen bruto de mercancías así como transacciones de pagos al alza en un 44% a/a, lo que confirma nuestra tesis de inversión en la era del COVID-19. </nodo> <nodo>Sus aplicaciones de medios de pago como mercado pago siguen teniendo una mayor penetración en la región y continuarán creciendo para el pago de servicios y tiempo aire capturando el mercado de los negocios establecidos de retail de tiendas físicas. </nodo> <nodo>Recomendamos COMPRA con precio objetivo en revisión. </nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Mercado libre, Inc. ' tipo='cuerpo'> <parrafo>Mercado Libre, Inc. (Clave de cotización: MELI) reportó resultados al 2020-I, con un incremento robusto de usuarios activos únicos de 30.5% a/a y de volumen bruto de mercancías, así como transacciones de pagos al alza en un 44% a/a, lo que confirma nuestra tesis de inversión en la era del COVID-19. </parrafo> <parrafo>Los usuarios activos únicos totalizaron 43 millones lo que implica adiciones netas de más de 10 millones de usuarios en el periodo respecto hace un año. </parrafo> <parrafo>El volumen bruto de mercancías vendidas ascendió a US$3,414 millones y un volumen total de pagos superior a US$8,094 millones. </parrafo> <parrafo>Las ventas totales fueron US$652.1 millones de dólares, lo que implica un incremento de 37.6% a/a. Quitando el efecto de la depreciación en los países donde opera, el crecimiento fue de 70.5% a/a. </parrafo> <parrafo>El 61% de las ventas provienen de Brasil, el 20% de Argentina, México contribuye con 14.5% y un restante 4.5% de otros países latinoamericanos y la población de habla hispana en EEUU. </parrafo> <parrafo>La operación de México generó el mayor crecimiento en dólares, un 74% a/a considerando una devaluación de más del 20%. Sin embargo, no logra absorber todavía sus costos directos generando un margen bruto negativo de -20.1%. El margen bruto consolidado fue de 48%, que se contrajo 200 puntos base respecto del 2019-I. </parrafo> <parrafo>Los gastos operativos crecieron 51% a/a, y poco más de 100% a tipo de cambio constante, pero se redujeron 11% secuencialmente, dado una reducción en sus gastos de marketing. </parrafo> <parrafo>Con ello, la pérdida operativa fue de -US$29.7 millones que compara desfavorablemente respecto a la utilidad operativa reportada en el 2019-I de US$10.1 millones. No obstante, representa una reducción de 57% de la pérdida operativa reportada en el 2019-IV de US$68.9 millones. </parrafo> <parrafo>El margen operativo fue de -4.6%, una mejora de 567 puntos base de manera secuencial. </parrafo> <parrafo>EL EBITDA de MELI fue negativo por US$8.1 millones, y un margen EBITDA de -1.25% </parrafo> <parrafo>La deuda total de MELI incluyendo arrendamientos de corto y largo plazo es de US$1,125 millones, sin embargo, la deuda neta es de US$54 millones y posee inversiones temporales y efectivo restringido por US$1,752 millones. </parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión </subtitulo> </parrafo> <parrafo>Consideramos que el resultado es positivo con crecimiento importantes a tipo de cambio constante, y una mejora en la rentabilidad secuencialmente. El impacto de la pandemia del COVID-19 es favorable para los resultados en los próximos dos trimestres. </parrafo> <parrafo>Sus aplicaciones de medios de pago como mercado pago siguen teniendo una mayor penetración en la región y continuarán creciendo para el pago de servicios y tiempo aire capturando el mercado de los negocios establecidos de retail de tiendas físicas. </parrafo> <parrafo>No obstante, el crecimiento más acelerado en los gastos operativos principalmente en la región de México, aunque de manera consolidada pueden frenar el crecimiento en el flujo operativo a futuro a menos de que se de un plan estratégico de ahorros que será el catalizador a futuro. </parrafo> <parrafo>Recomendamos COMPRA con precio objetivo en revisión a reserva de incorporar los resultados a un modelo financiero de descuento de flujo libre de efectivo. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='MELI-2020-I-06052020.jpg ' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='MELI-2020-I-06052020_.jpg ' /> </reportes>MELI 2020-I

    miércoles, 6 de mayo de 2020
    Mercado Libre, Inc. (Clave de cotización: MELI) reportó resultados al 2020-I, con un incremento robusto de usuarios activos únicos de 30.5% a/a y de volumen bruto de mercancías así como transacciones de pagos al alza en un 44% a/a, lo que confirma nuestra tesis de inversión en la era del COVID-19.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Beyond Meat (clave de cotización: BYND) reportó resultados al 1T20 con un incremento trimestral en ventas netas de 141% a/a, quedando en US$97.1 millones, esto por avances en volumen y parcialmente contrarrestado por una disminución en los precios. El incremento en volumen se explicó por mayores puntos de distribución, así como una caída en la cadena de suministro de carne a causa de los cierres por la pandemia.</parrafo> <parrafo>Se observó una caída en ventas en el canal de food service (restaurantes, establecimientos comerciales, etc.) en la segunda mitad de marzo, por lo que se espera que el desempeño en este canal para el 2T20 no sea de la magnitud presentada en el 1T20 (46.71% a/a para 1T20). Este canal representó el 31% de los ingresos de la compañía dentro de EE.UU. y el 76% en la venta internacional. </parrafo> <parrafo>Beyond Meat ofrece alternativas de carne que podrían encontrar un nuevo foco de atención a medida que la pandemia de coronavirus dañe la cadena de suministro de carne tradicional, por lo que esperamos que se mantenga en la opción elegida para carne por los consumidores acabando la pandemia, esto por el cambio en la dinámica de consumo esperada en el sector de consumo frecuente.</parrafo> <parrafo>La utilidad bruta fue de US$37.7 millones, con un margen bruto de 38.8% y una expansión de 1,200 p.b., esto derivado de eficiencias en la producción, así como menores costos en materiales e insumos de empaque.</parrafo> <parrafo>Por primera vez desde el listado de la compañía, se registró utilidad neta de US$1.8 millones, en comparación con una pérdida de -US$6.6 millones que se presentó en el mismo periodo del año pasado; la ganancia por acción diluida fue de US$0.03, siendo mayor a –US$0.06 esperado por la empresa para el trimestre. </parrafo> <parrafo>El EBITDA ajustado del periodo resultó en US$12.7 millones, con un margen EBITDA de 13.1%, esto en comparación de la caída de –US$2.1 millones que se presentó en 1T19. </parrafo> <parrafo>La emisora espera que el buen momento en el canal de retail continúe, en la medida que la demanda de carne se mantenga y la cadena de suministro de carne tradicional continúe afectada; sin embargo, dada la incertidumbre relacionada a la pandemia, incluida la magnitud y la duración del impacto en el canal de food service, la compañía suspendió la guía de crecimiento para 2020 presentada en febrero pasado.</parrafo> <parrafo>Dadas las perspectivas de crecimiento de negocio para este nuevo concepto de carne, considerando que es líder dentro de este nuevo mercado y que empieza a representar un competidor serio en la industria de la carne, ponemos la recomendación de COMPRA con revisión en el precio objetivo.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='BYND-2020-I-05052020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='BYND-2020-I-05052020_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: BYND 2020-I, COMPRA

    martes, 5 de mayo de 2020
    Beyond Meat (clave de cotización: BYND) reportó resultados al 1T20 con un incremento trimestral en ventas netas de 141% a/a, quedando en US$97.1 millones, esto por avances en volumen y parcialmente contrarrestado por una disminución en los precios.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Los ingresos trimestrales totalizaron US$100.2 millones, representando una disminución de -13.8% respecto al mismo periodo del año previo. </nodo> <nodo>La producción en los segmentos de metales preciosos y ferroaleaciones reportó notables caídas respecto al trimestre anterior.</nodo> <nodo>La adquisición de Cegasa Portable Energy (Autlán EMD) diversifica la gama de productos que la empresa ofrece, siendo el Bióxido de Manganeso Electrolítico un insumo importante para la producción de baterías alcalinas.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Compañía Minera Autlán, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Análisis</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Compañía Minera Autlán (Clave de cotización: AUTLAN) mostró resultados negativos correspondientes al 2020-I. La producción en los segmentos de metales preciosos (-27.5% a/a) y ferroaleaciones (-1.5% a/a) reportó notables caídas respecto al trimestre anterior.</parrafo> <parrafo>Los ingresos trimestrales totalizaron US$100.2 millones, representando una disminución de -13.8% respecto al mismo periodo del año previo. Lo anterior debido, principalmente, al menor volumen vendido en la división Autlán Metallorum y a menores precios de venta en las ferroaleaciones de manganeso.</parrafo> <parrafo>La industria siderúrgica mundial fue afectada con una menor demanda de acero en sectores como la construcción y la industria automotriz. A pesar del desempeño favorable que presentaron los precios del oro (+7.0% a/a), los ingresos provenientes del segmento de metales preciosos disminuyeron -27.5% a/a, el resultado anterior se produjo debido a la disminución en el volumen vendido (-33.0% a/a).</parrafo> <parrafo>Consideramos importante mencionar la adquisición de Cegasa Portable Energy (Autlán EMD), ya que diversifica la gama de productos que la empresa ofrece, siendo el Bióxido de Manganeso Electrolítico (EMD, por sus siglas en inglés) un insumo importante para la producción de baterías alcalinas. Estimamos que está adquisición se realizó a un múltiplo EV/EBITDA de 6.1 veces. La producción reportada de EMD durante el trimestre fue de dos mil toneladas, la cual contempla únicamente la producción a partir de febrero pasado. Sin embargo, estimamos que la producción pudiera llegar hasta las 3,500 toneladas trimestrales.</parrafo> <parrafo>El EBITDA del trimestre totalizó US$18.9 millones, lo que implicó una contracción significativa de -27.1% a/a. El margen EBITDA se colocó en 18.9%, -342.9 p.b. por debajo del obtenido en 2019-I.</parrafo> <parrafo>El resultado integral de financiamiento (RIF) del primer trimestre del 2020 reflejó una utilidad financiera neta por US$26 millones, generado en su mayoría por la depreciación del peso frente al dólar, influyendo en que Autlán presentara una utilidad neta por US$22.1 millones, que se compara con la utilidad neta de US$3.82 millones del trimestre pasado.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Debido a la coyuntura actual, en México no se consideró la minería de metales preciosos como actividad esencial, por lo que Autlán se vio obligado a detener sus operaciones de la división Autlán Metallorum. Lo anterior podría implicar una disminución en el volumen vendido en los próximos meses, sin embargo, este sería parcialmente compensado por el inventario que se tiene en existencia.</parrafo> <parrafo>Calificamos el reporte como negativo, debido tanto al aumento en gastos operativos como a la disminución en el volumen de ventas por parte del segmento metales preciosos. A pesar de la coyuntura actual en México, consideramos que Autlán posee la capacidad de vender sus productos en el extranjero sin que esto represente una disminución importante en rentabilidad de sus operaciones. Actualmente Autlán cotiza a un múltiplo Valor Empresa a EBITDA de 3.7x, nivel que consideramos que representa una subvaluación por el mercado, es por ello que cambiamos nuestra recomendación de MANTENER a COMPRA, con un precio objetivo de P$9.20 por acción.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='AUTLAN-2020-I-05052020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='AUTLAN-2020-I-05052020_1.jpg' /> </reportes>AUTLAN 2020-I (P.O. al 2020-IV:P$ 9.20, COMPRA)

    martes, 5 de mayo de 2020
    Los ingresos trimestrales totalizaron US$100.2 millones, representando una disminución de -13.8% respecto al mismo periodo del año previo.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>A pesar de un incremento en el precio internacional del oro, Industrias Peñoles (Clave de Cotización: PE&amp;OLES) presentó resultados negativos principalmente generados por menores volúmenes vendidos de oro y plata afinados.</nodo> <nodo>Las ventas netas del primer trimestre totalizaron US$1,041.1 millones, -9.3% por debajo de las presentadas en 2019-I. </nodo> <nodo>Derivado de lo anterior, el EBITDA del periodo ascendió a US$175.4 millones, inferior en -36.0% al presentado en el mismo periodo del año previo. El margen EBITDA disminuyó en 704.2 p.b. a/a y se colocó en 16.8%.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Industrias Peñoles, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Análisis</subtitulo> </parrafo> <parrafo>A pesar de un incremento en el precio internacional del oro, Industrias Peñoles (Clave de Cotización: PE&amp;OLES) presentó resultados negativos principalmente generados por menores volúmenes vendidos de oro y plata afinados. </parrafo> <parrafo>Las ventas netas del primer trimestre totalizaron US$1,041.1 millones, -9.3% por debajo de las presentadas en 2019-I. Pese al incremento medio en el precio internacional del oro (+21.3% a/a) y la plata (+8.5% a/a) durante el primer trimestre. </parrafo> <parrafo>Las operaciones mineras presentaron disminuciones importantes en la producción de metales como cobre (-20% a/a), cobre catódico (-10.7% a/a) y oro (-5.9% a/a). Esto debido a que se tuvo un a menor ley en el mineral depositado en las minas de Milpas, Sabina, Tizapa y Bismark, así como a un menor volumen depositado en las minas de cielo abierto de la Herradura y Noche Buena. Además de estas disminuciones en producción, el paro en la planta de Zinc, repercutió en la producción de las operaciones metalúrgicas. </parrafo> <parrafo>La operación en la división metalúrgica disminuyó su producción de zinc en -14.3% a/a, la de plomo en -13.2% a/a, la de oro en -12.9% a/a y la de plata en -12.3% a/a.</parrafo> <parrafo>Los productos químicos tuvieron variaciones marginales a excepción del sulfato de amonio, cuya producción disminuyo en -27.7% a/a, ya que se contó con una menor cantidad de ácido sulfúrico por el paro de la Fundición.</parrafo> <parrafo>A pesar de la disminución en las ventas netas, los costos relacionados a ellas incrementaron en +1.6% a/a debido principalmente a menores ingresos por cuotas de tratamiento (que se contabilizan como un crédito en el costo de ventas) derivado de menores volúmenes adquiridos de plomo y zinc a terceros. A pesar de la disminución en los precios de combustibles (-9.0% a/a), los costos de producción aumentaron (+1.9% a/a). Lo anterior fue causado, principalmente, por un aumento en los costos de acarreo y tumbe de minerales (+9.0% a/a), y un aumento en los costos de mantenimiento y reparación (+9.0% a/a).</parrafo> <parrafo>Derivado de lo anterior, el EBITDA del periodo ascendió a US$175.4 millones, inferior en -36.0% al presentado en el mismo periodo del año previo. El margen EBITDA disminuyó en 704.2 p.b. a/a y se colocó en 16.8%.</parrafo> <parrafo>Industrias Peñoles registró una pérdida neta por US$139.6 millones, que se compara con la utilidad de US$44.1 millones registrada en el mismo periodo del año previo. Lo anterior fue producto principalmente de las variaciones desfavorables en los renglones de otros ingresos (gastos) e Ingresos (gastos) financieros por -US$75.7 millones y -US$41.1 millones, respectivamente.</parrafo> <parrafo>Con estos resultados la razón de endeudamiento neto (Deuda Neta/EBTIDA) incrementó hasta colocarse en 3.0x. A pesar de que este nivel aún es saludable, consideramos que comienza a representar un factor de riesgo para la emisora. </parrafo> <parrafo>Ante la coyuntura actual, la administración ha implementado una serie de medidas destinadas a mitigar los impactos en sus operaciones y salvaguardar la liquidez, entre las que destaca el recorte en gastos e inversiones. Otra de las decisiones tomadas fue la de monetizar una parte del valor de mercado de las posiciones de cobertura, con lo que se recibió US$87.6 millones.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Calificamos el reporte presentado por Industrias Peñoles como negativo debido principalmente a la caída en el margen EBITDA de la emisora. A pesar de estos resultados consideramos que esta es una de las industrias (metales preciosos) más defensivas ante la coyuntura actual, por tal motivo mantenemos nuestra recomendación de compra con un precio objetivo de P$215.00 hacia finales de 2020-IV.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='PENOLES-2020-I-04052020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='PENOLES-2020-I-04052020_1.jpg' /> </reportes>PE&OLES 2020-I (P.O. al 2020-IV: P$ 215.00, COMPRA)

    lunes, 4 de mayo de 2020
    A pesar de un incremento en el precio internacional del oro, Industrias Peñoles (Clave de Cotización: PE&OLES) presentó resultados negativos principalmente generados por menores volúmenes vendidos de oro y plata afinados.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Corporación Moctezuma presentó resultados favorecidos por la fluctuación del tipo de cambio, sus posiciones en moneda extranjera contrarrestaron el efecto marginal negativo que tuvieron los ingresos en comparación con el trimestre del periodo previo. </nodo> <nodo>Los ingresos trimestrales de Corporación Moctezuma totalizaron P$3,261.9 millones, lo que representó un retroceso de -0.6% respecto al mismo periodo del año anterior, principalmente originado por la contracción de la industria de la construcción mexicana.</nodo> <nodo>El resultado financiero del periodo resultó en una utilidad neta de P$336 millones, en comparación con la ganancia presentada de P$.606 millones del periodo anterior.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='' tipo='cuerpo'> <parrafo>Reporte positivo. Corporación Moctezuma (Clave de cotización: CMOCTEZ) presentó resultados favorecidos por la fluctuación del tipo de cambio, sus posiciones en moneda extranjera contrarrestaron el efecto marginal negativo que tuvieron los ingresos en comparación con el trimestre del periodo previo.</parrafo> <parrafo>Contracción porcentual en las ventas de concreto. Los ingresos trimestrales de Corporación Moctezuma totalizaron P$3,261.9 millones, lo que representó un retroceso de -0.6% respecto al mismo periodo del año anterior, principalmente originado por la contracción de la industria de la construcción mexicana. Por división, los ingresos obtenidos por las ventas de cemento aumentaron un +0.96% a/a, no obstante, los ingresos obtenidos por la venta de concreto disminuyeron -9.49% a/a. </parrafo> <parrafo>El costo de ventas disminuyo -3.8% a/a; no obstante, como porcentaje de las ventas totales representó 53.8%, nivel inferior al presentado en 2019-I (55.6%). La utilidad bruta aumentó +3.3% a/a, colocándose en P$1,505.4 millones. El margen bruto se colocó en 46.15%, superior en +177 p.b. frente al observado en el mismo trimestre del año previo.</parrafo> <parrafo>Utilidad operativa. Derivado de un flujo positivo del renglón de otros gastos por P$14.82 millones, el cual se comparó con el flujo negativo de P$3.5 millones presentado en el mismo periodo del año previo, la utilidad operativa fue de P$1,373.7 millones con un margen operativo de 42.11%. En comparación con el reporte presentado en el 2019-I, la utilidad operativa incrementó +4.4% a/a, a la vez que su margen incrementó +202 p.b. El EBITDA del trimestre aumentó en +4.9% a/a y se ubicó en P$1,304.6 millones, con un margen EBITDA de 46.93% (+246.14 p.b.)</parrafo> <parrafo>Utilidad neta. El resultado financiero del periodo resultó en una utilidad neta de P$336 millones, en comparación con la ganancia presentada de P$.606 millones del periodo anterior. La utilidad neta totalizó P$1,226.5 millones, +32.6% respecto al 2019-I. Lo anterior debido a la importante apreciación que tuvieron tanto el dólar (+25.32% a/a) como el euro (+22.48 a/a). El margen neto se ubicó en 37.6%, +942 p.b. a/a.</parrafo> <parrafo>Alta rentabilidad respecto a comparables. Históricamente, Corporación Moctezuma refleja un margen EBITDA superior a las empresas comparables, como CEMEX México y Grupo Cementos Chihuahua (GCC). Durante el 2020-I Corporación Moctezuma obtuvo un margen EBITDA de 46.93%, mientras que CEMEX México y GCC generaron un margen EBITDA de 34% y 25% respectivamente. La recuperación en el margen EBITDA se dio gracias a que los costos de venta, como porcentaje de las ventas totales, disminuyó -3.11% respecto al trimestre anterior.</parrafo> <parrafo>El efectivo aumentó en +48.8% respecto al 2019-I, al posicionarse en P$3,141.5 millones, está variación se generó por la operación propia del negocio y debido a que en diciembre de 2019 se realizó un pago de dividendo. Cabe mencionar que los productos de la compañía presentan un alto margen de beneficio.</parrafo> <parrafo>Es importante mencionar, que CMOCTEZ posee un dividend yield estimado de 9.26% tomando como base el último precio de cierre y un dividendo estimado de P$5.00 por acción.</parrafo> <parrafo>Consideramos que es importante enfatizar que la empresa continúa presentando niveles altos en sus métricas de rentabilidad. De acuerdo a nuestro análisis de rentabilidad de las empresas que cotizan en el mercado accionario mexicano, Corporación Moctezuma se colocó dentro de las primeras cinco empresas públicas mexicanas más rentables, medido a través del ROIC.</parrafo> <parrafo>Es importante mencionar que las métricas de rentabilidad de CMOCTEZ comienzan a mostrar signos de estabilización después de mostrar notables reducciones durante el año pasado. Consideramos que el bajo precio de los combustibles podría impulsar estas métricas durante los siguientes trimestres.</parrafo> <parrafo>Perspectivas para resto de año. Si bien corporación Moctezuma tuvo un primer trimestre bueno, los efectos de la pandemia no se vieron reflejados en sus resultados y consideramos que estos podrían impactar los resultados a partir del segundo trimestre. Por tal motivo, hemos decidido someter a revisión nuestro precio objetivo debido a la incertidumbre financiera que se vive por la coyuntura actual, la pandemia del covid-19 no ha terminado y los impactos financieros que vaya a causar todavía no pueden ser cuantificables.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='CMOCTEZ-2020-I-04052020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='CMOCTEZ-2020-I-04052020_1.jpg' /> </reportes>CMOCTEZ 2020-I (P.O. al 2020-IV: P$ 57.00, COMPRA)

    lunes, 4 de mayo de 2020
    Corporación Moctezuma presentó resultados favorecidos por la fluctuación del tipo de cambio, sus posiciones en moneda extranjera contrarrestaron el efecto marginal negativo que tuvieron los ingresos en comparación con el trimestre del periodo previo.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='DESARROLLO' tipo='cuerpo'> <parrafo>Con datos al 3 de mayo, los casos totales confirmados por coronavirus sin considerar China suman 3.44 millones, una tasa de recuperación de un terció y una tasa de mortalidad de 7.05%. Poco más de un tercio de los casos proviene de EEUU con 1.16 millones. En EEUU se establecieron restricciones a la movilidad y el cierre temporal de negocios no esenciales hasta el pasado 30 de abril con una fuerte oposición de parte de grupos que estuvieron en contra de las medidas incluyendo algunos gobernadores.</parrafo> <parrafo>Las medidas tuvieron su efecto para reducir paulatinamente la tasa de contagio cada 24 horas de poco más de 30% a mediados de marzo a un mínimo de 2.3% el pasado 27 de abril. </parrafo> <parrafo>Se inició con la apertura en los Estados, algunos más amplia que otros, por ejemplo, en Texas solo está permitido un 25% de capacidad en comercios y restaurantes (se tiene que hacer un conteo de clientes/comensales). Lo anterior, provocó un repunte en la tasa de contagio últimas 24 horas a 3.1% considerando una base superior a 1.1 millones de casos.</parrafo> <parrafo>A 110 días del inicio de la pandemia en EEUU no vemos un aplanamiento en el contagio como sucedió en Alemania, considerando que las cifras son comparables dado el alto número de pruebas realizadas en ambos países: (EEUU hizo 1.6 pruebas por cada 100mil habitantes y Alemania 2.49 pruebas por cada 100mil habitantes).</parrafo> <parrafo>México a su vez, se encuentra a 65 días del inicio de la pandemia, realiza 0.05 pruebas por cada 100 mil habitantes, pero estableció medidas a menos de 30 días del inicio de la pandemia. La escala logarítmica de los casos confirmados nos muestra dos cosas: un crecimiento más acelerado al inicio e inefectividad en las medidas de contención. </parrafo> <parrafo>La escasa realización de pruebas, hacen comparable el seguimiento de la Pandemia en México con otros países de Latinoamérica. Estudios metodológicos para países emergentes establecen los casos reales de contagio por un factor que van desde 8x hasta 50x, los casos confirmados reportados que son de quienes en su mayoría tuvieron una hospitalización.</parrafo> <parrafo>No obstante, es más relevante como se comporta a lo largo del tiempo la curva de contagio para determinar en que momento se puede volver a una nueva normalidad las actividades económicas.</parrafo> <parrafo>En la siguiente gráfica, podemos observar que, con base en la escala logarítmica de los casos confirmados, éstos no son tan severos como en España, pero tampoco vemos una contención de los nuevos casos. Lo anterior explica porque el término de medidas de contención estimadas para Latinoamérica es de las más tardías no sólo porque iniciaron la pandemia después sino por la falta de cumplimiento de las medidas de contención.</parrafo> <parrafo>Podemos ver que los países que lideran el crecimiento más acelerado de casos son Brasil, Perú y México.</parrafo> <parrafo>Dado que tenemos la evolución más anticipada de la pandemia en otros países de Europa y Norteamérica, hicimos una extrapolación de como serían los casos totales en México cuando el número de nuevos casos sea marginal, así como las tasas observadas de hospitalización, cuidados intensivos y fallecimientos.</parrafo> <parrafo>Este ejercicio comparado puede utilizarse como base de los que esperamos para México, pero por razones estructurales de la capacidad y calidad hospitalaria del país, no podemos esperar un comportamiento como el de Alemania, por ejemplo.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>CONCLUSIÓN</subtitulo> </parrafo> <parrafo>EEUU inicia la reapertura de la actividad económica pero la curva de contagio no se ha aplanado por completo y la tasa de nuevos contagios creció de 2.3% a 3.1%. México y Latinoamérica no tienen una contención de los casos al nivel observado en otras regiones como Europa y Asia, prevemos un nivel de contagio mayor de hasta 50x veces lo reportado y la curva de contagio explica porque es la región que saldrá más tarde la pandemia.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Gráfica 1: Casos totales por países desde el inicio de la pandemia' tipo='Grafica' fuente='Signum Research / WHO / CDC' mid='Nota-COVID-19-04052020.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 2: Mapa de casos confirmados totales en EEUU por Estado' tipo='Grafica' fuente='Signum Research / WHO / CDC' mid='Nota-COVID-19-04052020_1.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 3: Casos totales para México y Latinoamérica desde el inicio de la pandemia comparado con Corea y España' tipo='Grafica' fuente='Signum Research / WHO / CDC, cifras al 3 de mayo.' mid='Nota-COVID-19-04052020_2.jpg' /> <anexo titulo='Tabla 1: Estadísticos de la Pandemia del Covid-19 de diversos países aplicados comparativamente para México' tipo='Grafica' fuente='John Hopkins University, Worldometer, Institute for Heatlh metrics and Evaluation, WHO, NHS of PR of China (Cifras al 25/04)' mid='Nota-COVID-19-04052020_3.jpg' /> </reportes>Nota de Coyuntura: Actualización de la pandemia del covid-19

    lunes, 4 de mayo de 2020
    Con datos al 3 de mayo, los casos totales confirmados por coronavirus sin considerar China suman 3.44 millones, una tasa de recuperación de un terció y una tasa de mortalidad de 7.05%.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>El total de créditos vencidos fue de $2,167 millones en comparación con los P$1,614 millones al 31 de marzo de 2019, lo cual representó un crecimiento de $53 millones o +34.3% a/a.</nodo> <nodo>La estimación para pérdidas por créditos fue de P$310 millones, lo cual representó un incremento de P$182 millones o +142.2%, derivado del resultado de la calificación para riesgos crediticios.</nodo> <nodo>Actualizamos nuestro precio objetivo para finales de 2020 de $41.00 por acción a $27.00, pero mantenemos nuestra recomendación de COMPRA.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Banco del Bajío, S.A., Institución de Banca Múltiple' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Análisis</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Banco de Bajío (clave de cotización: BBAJIO) reportó sus resultados al primer trimestre de 2020. Durante este periodo, el banco anunció medidas para combatir las afectaciones que podría generar la pandemia actual a sus trabajadores y clientes.</parrafo> <parrafo>En este comunicado, se señaló el programa de diferimiento de pagos de intereses y capital de créditos por seis meses para apoyar la liquidez de sus clientes; adicionalmente, se comunicó que la emisora se enfocaría en mantener niveles de capital y liquidez adecuados. Estas medidas tuvieron un impacto significativo en los resultados del trimestre; sin embargo, consideramos que los efectos de la pandemia y las medidas tomadas por la administración se reflejarían en los próximos trimestres o final del año. </parrafo> <parrafo>BBAJIO reportó ingresos por intereses de P$5,432 millones, lo cual representó un decremento de -2.6% a/a. Este decremento se debió principalmente a un efecto al crecimiento en volumen de crédito otorgado, el cual se ve disminuido por las modificaciones en la tasa de referencia en la cartera de crédito, así como un incremento en los saldos promedio de disponibilidades.</parrafo> <parrafo>La cartera de crédito vigente totalizó P$186,264 millones al final del periodo, un aumento de +6.9% en su comparativa anual. Este incremento se debió principalmente al crecimiento en la cartera empresarial vigente en +5.6% a/a. El total de cartera empresarial vigente representó el 60.4% del total de los activos. El total de créditos vencidos fue de $2,167 millones en comparación con los P$1,614 millones al 31 de marzo de 2019, lo cual representó un crecimiento de $53 millones o +34.3% a/a. Con ello, el índice de morosidad (IMOR) presentó un aumento de +23 p.b. a/a para finalizar en 1.15%.</parrafo> <parrafo>Los gastos por interés fueron de P$2,341 millones, lo que se tradujo una disminución de -6.1%. Esto fue resultado de la combinación entre la disminución de la tasa de interés y del aumento de volumen en los saldos promedio de pasivos que devengan intereses.</parrafo> <parrafo>Los depósitos a la vista fueron P$160,521 millones, lo que se tradujo en un crecimiento de +15.5% a/a; mientras que los depósitos a plazo incrementaron +8.3% para finalizar en P$85,905 millones.</parrafo> <parrafo>Lo anterior generó que el margen financiero fuera de P$3,091 millones, lo que representó una variación marginal de +0.3% a/a. Sin embargo, el margen de interés neto (4.73%) disminuyó -70 p.b. en su comparativa anual.</parrafo> <parrafo>La estimación para pérdidas por créditos fue de P$310 millones, lo cual representó un incremento de P$182 millones o +142.2%, derivado del resultado de la calificación para riesgos crediticios; dentro de este efecto ya se encuentra incluida el efecto de disminución resultado del uso de la metodología interna para cartera comercial mayor y menor a 14 millones de UDIs. Con ello, el índice de cobertura presentó un deterioro de -385 p.b. a/a para ubicarse en 134.7%.</parrafo> <parrafo>Los gastos de venta, generales y administrativos fueron de P$1,660 millones, lo cual representó una variación de $103 millones o +6.6% a/a. Este incremento se vio afectado principalmente por sueldos y beneficios a empleados pasando de P$666 millones en el período 1T19 a $726 millones en 1T20, que significa un incremento de $60 millones o +9.0% a/a, lo cual se debió principalmente al incremento en los sueldos y premios pagados por P$27 millones.</parrafo> <parrafo>Finalmente, con una tasa efectiva de impuestos de 25.2%, la utilidad neta del banco fue de $1,238 millones, una disminución de -12.2% en su comparativa anual. El ROE fue de 15.4%, en comparación con 19.3% reportado el mismo periodo del 2019 (-393 p.b. a/a).</parrafo> <parrafo>Durante la llamada, la administración proporcionó la información sobre la evolución de los clientes que se han adherido al programa de diferimiento de pagos y, adicionalmente, otorgaron un estimado del porcentaje que esperan que se integren al programa:</parrafo> <parrafo>Con esto, la administración señaló que derivado del programa de diferimientos de pago esperan que el IMOR se mantenga relativamente estable en los próximos trimestres; sin embargo, mencionaron que a finales del año, se observe un crecimiento sustancial en el IMOR, tanto del banco, como de todo el sector bancario. Es por ello, que la administración se enfocará en la creación de reservas adicionales en los siguientes trimestres con el fin de estar preparados ante un aumento en la cartera vencida a finales del año.</parrafo> <parrafo>Por otro lado, la administración compartió los resultados sobre las pruebas de estrés realizadas. Los supuestos más relevantes son una contracción anual de -9.0% en el PIB nacional, un crecimiento estable en el IMOR hasta el final del programa de diferimiento de pagos, un aumento agresivo en la creación de estimaciones preventivas contra riesgos crediticios, la tasa de referencia en un nivel de 4.5% y un crecimiento de +8% y +6% en la cartera de crédito para 2020 y 2021, respectivamente.</parrafo> <parrafo>Las conclusiones de la prueba de estrés mostraron que la emisora no presentará pérdidas en los siguientes trimestres, no tendrá problemas de liquidez, mantendrá niveles adecuados de capitalización y mantendrá un índice de cobertura por encima del 100%.</parrafo> <parrafo>Finalmente, la administración retiró la guía de expectativas para el 2020, proporcionada a principios de año, debido a que no cuenta con la información suficiente para poder pronosticar sus resultados para 2020; por lo que proporcionarán una nueva guía cuando la información esté disponible.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Consideramos un reporte desfavorable por parte de la emisora, ya que las disminuciones en ingresos financieros y utilidad neta, así como deterioro en el MIN, IMOR y ROE. Asimismo, el crecimiento en la cartera vencida y estimaciones contra riesgos crediticios ha sido el mayor observado de los bancos emisores de acciones a los que damos seguimiento. Estos crecimientos en cartera vencida y provisiones podrán crecer aún más en los siguientes trimestres, ya que los efectos del COVID-19 aún no se ven reflejados al 100% en este trimestre.</parrafo> <parrafo>Actualizamos nuestro precio objetivo para finales de 2020 de $41.00 por acción a $27.00, esto debido a ajustes realizado en nuestros modelos de valuación. Disminuimos el crecimiento en la cartera de crédito derviado de una contracción estimada -6.7% en el PIB mexicano, un aumento en la cartera vencida y una creación acelerada en el 2020 en las estimaciones preventivas contra riesgos crediticios, así como presiones en el margen financiero derivado de disminuciones en la tasa de referencia. Aun así, mantenemos nuestra recomendación de COMPRA.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='BAJIO-2020-I-04052020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='BAJIO-2020-I-04052020_1.jpg' /> </reportes>BBAJIO 2020-I (P.O. al 2020-IV: P$ 27.00, COMPRA)

    lunes, 4 de mayo de 2020
    El total de créditos vencidos fue de $2,167 millones en comparación con los P$1,614 millones al 31 de marzo de 2019, lo cual representó un crecimiento de $53 millones o +34.3% a/a.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>A pesar de un incremento en el precio internacional del oro, Industrias Peñoles (Clave de Cotización: PE&amp;OLES *) presentó resultados negativos principalmente generados por menores volúmenes vendidos de oro y plata afinados. </parrafo> <parrafo>Las ventas netas del primer trimestre totalizaron US$1,041.1 millones, -9.3% por debajo de las presentadas en 2019-I. Pese al incremento medio en el precio internacional del oro (+21.3% a/a) y la plata (+8.5% a/a) durante el primer trimestre, las ventas netas decayeron debido a un menor volumen vendido de estos dos metales.</parrafo> <parrafo>A pesar de la disminución en las ventas netas, los costos relacionados incrementaron en +1.6% a/a, debido principalmente a menores ingresos por cuotas de tratamiento (que se contabilizan como un crédito en el costo de ventas) derivado de menores volúmenes adquiridos de plomo y zinc a terceros. Por lo anterior, el EBITDA del periodo ascendió a US$175.4 millones, inferior en -36.0% al presentado en el mismo periodo del año previo. El margen EBITDA disminuyó en 704.2 p.b. a/a y se colocó en 16.8%.</parrafo> <parrafo>Los renglones de otros ingresos (gastos) e Ingresos (gastos) financieros registraron una minusvalía de -US$75.7 millones y -US$41.1 millones, por lo tanto, Industrias Peñoles registró una pérdida neta por US$139.6 millones, que se compara con la utilidad neta de US$44.1 millones registrada en el mismo periodo del año previo. </parrafo> <parrafo>Con estos resultados la razón de endeudamiento neto (Deuda Neta/EBTIDA) incrementó hasta colocarse en 3.0x. A pesar de que este nivel aún es saludable, consideramos que comienza a representar un factor de riesgo para la emisora. </parrafo> <parrafo>Calificamos el reporte presentado por Industrias Peñoles como negativo debido principalmente a la caída en el margen EBITDA de la emisora. A pesar de estos resultados consideramos que esta es una de las industrias más defensivas ante la coyuntura actual (metales preciosos), por tal motivo mantenemos nuestra recomendación de compra con un precio objetivo de P$215.00 hacia finales de 2020-IV. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-PENOLES-2020-I-04052020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-PENOLES-2020-I-04052020_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: PE&OLES 2020-I (P.O. al 2020-IV: P$ 215.00, COMPRA)

    lunes, 4 de mayo de 2020
    A pesar de un incremento en el precio internacional del oro, Industrias Peñoles (Clave de Cotización: PE&OLES *) presentó resultados negativos principalmente generados por menores volúmenes vendidos de oro y plata afinados.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Amazon.com, Inc. (Clave de cotización: AMZN) reportó resultados al 2020-I, que confirma nuestra tesis de inversión en la era del COVID-19: el crecimiento reportado en ventas fue el más alto desde el 2018-I.</nodo> <nodo>Los ingresos totalizaron US$75,452 millones, un incremento de 26% a/a, impulsado por Norteamérica y AWS que crecieron 29% y 33% a/a respectivamente.</nodo> <nodo>La utilidad por acción diluida reportada fue de US$5.01, lo que implica una reducción de 29.3% a/a. Este resultado es a su vez por debajo de la guía espera de US$6.95.</nodo> <nodo>Consideramos que en este trimestre, el impacto de la pandemia fue más preponderante en costos y gastos operativos y que los incrementos en ventas han sido los más altos de los últimos dos años pero no fueron tan extraordinarios dadas las condiciones de cuarentena de las personas. </nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Amazon.com, Inc.' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Análisis</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Amazon.com, Inc. (Clave de cotización: AMZN) reportó resultados al 2020-I, que confirma nuestra tesis de inversión en la era del COVID-19: el crecimiento reportado en ventas fue el más alto desde el 2018-I, a pesar del efectivo recesivo de la pandemia y más de 25 millones de personas sin salario en EEUU durante marzo, región que representa el 61% de los ingresos. El restante 26% lo compone el segmento internacional y un 13% los ingresos por servicios de la nube (AWS). </parrafo> <parrafo>Los ingresos totalizaron US$75,452 millones, un incremento de 26% a/a, impulsado por Norteamérica y AWS que crecieron 29% y 33% a/a respectivamente.</parrafo> <parrafo>El segmento internacional tuvo un crecimiento menor de 18%, pero eliminando el impacto de tipo de cambio, fue de 20% a/a.</parrafo> <parrafo>Los ingresos por ventas en línea como porcentaje del total de ingresos, representan 48.5%. Lo anterior se debe principalmente al crecimiento sostenido de los servicios por suscripciones Amazon Prime y los servicios de la nube AWS, mientras que las tiendas físicas de whole foods también tuvieron un dinamismo superior con crecimiento de 8% en ventas a/a.</parrafo> <parrafo> Los ingresos por suscripciones que incluye Amazon prime totalizaron US$5,556 millones, +28% a/a.</parrafo> <parrafo>Los costos de venta al alza US$44,257 millones, un incremento de 30.5% a/a, mientras que los gastos de logística, se incrementaron 34.1%, principalmente por el impacto adverso de las entregas “Prime” de un solo día. Lo anterior, debido a mayores medidas para mitigar los efectos de la pandemia del covid-19 en toda la cadena de suministro.</parrafo> <parrafo>Gastos de tecnología y marketing crecieron 22% a/a, mientras que los gastos de venta y administración también tuvieron un crecimiento de 23.8% a/a.</parrafo> <parrafo>Con ello la utilidad operativa de AMZN retrocedió -9.75% a/a, para totalizar US$3,989 millones y un margen operativo de 5.3%, que tuvo una fuerte contracción de 210 puntos base.</parrafo> <parrafo>Dado el plan de inversiones en todos los segmentos de negocio, AMZN reporto un incremento de gastos por depreciación y amortización de +10.5% a/a. Con ello el flujo operativo EBITDA, totalizó US9,351 millones, con un alza marginal de 0.8% a/a.</parrafo> <parrafo>AMZN reportó un gasto extraordinario por US$606 millones principalmente por efectos de tipo de cambio, lo que impacto negativamente en la utilidad neta.</parrafo> <parrafo>La utilidad por acción diluida reportada fue de US$5.01, lo que implica una reducción de 29.3% a/a. Este resultado es a su vez por debajo de la guía espera de US$6.95.</parrafo> <parrafo>Consideramos que en este trimestre, el impacto de la pandemia fue más preponderante en costos y gastos operativos y que los incrementos en ventas han sido los más altos de los últimos dos años pero no fueron tan extraordinarios dadas las condiciones de cuarentena de las personas.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión </subtitulo> </parrafo> <parrafo>Recomendamos COMPRA con precio objetivo de MXN$63,500 al cierre del 2020.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='AMZN-2020-I-30042020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='AMZN-2020-I-30042020_1.jpg' /> </reportes>AMZN 2020-I (P.O. al 2020-IV: P$ 63,500, COMPRA)

    jueves, 30 de abril de 2020
    Amazon.com, Inc. (Clave de cotización: AMZN) reportó resultados al 2020-I, que confirma nuestra tesis de inversión en la era del COVID-19: el crecimiento reportado en ventas fue el más alto desde el 2018-I.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>GIS (clave de cotización: GISSA) registró cifras débiles, pero anticipadas, integrando una afectación en los volúmenes de la industria automotriz en Europa, China y EE.UU. durante el primer trimestre de 2020 derivado de la afectación sanitaria del COVID-19.</parrafo> <parrafo>Los ingresos consolidados al 1T20 sumaron US$208 millones, para un decremento en su comparativo anual de -12.6%. Dicha reducción fue generada por el débil desempeño en ventas tanto de su negocio de autopartes (-14.9% a/a) como en el de construcción (-6.5% a/a).</parrafo> <parrafo>En la misma línea, el EBITDA de la compañía alcanzó US$31 millones, un decremento de -6.1% a/a. A pesar de lo anterior, la compañía generó un margen EBITDA de 14.9%, una expansión de +103 pb. respecto al registrado en el 1T20. Dichas mejoras se deben principalmente a la implementación de un programa de mejora en productividad que ha reducido costos y gastos.</parrafo> <parrafo>Respecto al apalancamiento de la empresa, la razón de Deuda Neta a EBITDA cerró el año 2019 en 1.8 veces, que contrastó con la razón de 2.5 veces registrada durante el 2019. Lo anterior derivado en gran medida al fortalecimiento de su posición en efectivo que responde a la venta del negocio de calentadores de agua Calorex durante el año pasado.</parrafo> <parrafo>Calificamos el reporte como regular ya que, a pesar de sus decrementos en ingresos y EBITDA, la estrategia de mejora productiva de la compañía fue capaz de aumentar su margen EBITDA.</parrafo> <parrafo>Por lo anterior, reafirmamos nuestra recomendación de COMPRA y sometemos a revisión nuestro precio objetivo hasta conocer a detalle las estrategias que la compañía pondrá en marcha para afrontar la compleja situación. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-GISSA-2020-I-30042020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-GISSA-2020-I-30042020_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: GISSA 2020-I, COMPRA

    jueves, 30 de abril de 2020
    GIS (clave de cotización: GISSA) registró cifras débiles, pero anticipadas, integrando una afectación en los volúmenes de la industria automotriz en Europa, China y EE.UU. durante el primer trimestre de 2020 derivado de la afectación sanitaria del COVID-19.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Becle (clave de cotización: CUERVO) presentó un reporte desfavorable, con un incremento en ventas netas de +5.3% a/a, quedando en P$5,205 millones, derivado de un incremento en precio en todas las regiones. </nodo> <nodo>El EBITDA trimestral bajó -40.0% a/a, quedando en P$688 millones, el margen EBITDA fue 13.2% con una contracción de -850 p.b. comparado con el 1T19.</nodo> <nodo>En la llamada de resultados, la empresa estableció como uno de sus objetivos de corto plazo el preservar y generar liquidez, conservando intacto el monto para CAPEX de mantenimiento y posponiendo proyectos no esenciales para la compañía. </nodo> <nodo>Mantenemos nuestra recomendación de venta con un cambio de precio objetivo de P$27.5 a P$30.3 por acción hacia finales de 2020-IV.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Becle, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Análisis</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Becle (clave de cotización: CUERVO) presentó un reporte desfavorable, con un incremento en ventas netas de +5.3% a/a, quedando en P$5,205 millones, derivado de un incremento en precio en todas las regiones, así como un incremento en volumen en la región de EUA y Canadá y resto del mundo, (R.O.W. por sus siglas en ingles) de 6.4% a/a y 9.5% a/a, respectivamente; parcialmente contrarrestado por la caída en volumen en México de -40.1% a/a, derivado de un efecto negativo por el inicio de la pandemia de COVID-19, que deprimió el consumo en las últimas semanas de marzo pasado, así como un nuevo impuesto para bebidas energéticas (Boost, marca de Becle) y la reformulación de un producto de la empresa.</parrafo> <parrafo>La utilidad bruta trimestral disminuyó -3.4% a/a, resultando en P$2,689 millones, con un margen bruto de 51.7% y una contracción de -110 p.b., derivado del incremento anual en los precios del agave, impactando el costo de ventas. Este problema lo presentan desde finales de 2018.</parrafo> <parrafo>La utilidad de operación trimestral bajó -48.0% a/a, finalizando en P$513 millones, con un margen operativo de 9.9% y una contracción de -880 p.b. respecto el mismo periodo del año pasado, esto explicado por mayores gastos de publicidad, sobre todo en la región de EUA y Canadá, así como mayores gastos de venta y administración.</parrafo> <parrafo>El EBITDA trimestral bajó -40.0% a/a, quedando en P$688 millones, el margen EBITDA fue 13.2% con una contracción de -850 p.b. comparado con el 1T19. </parrafo> <parrafo>La posición de efectivo y equivalentes fue de P$9,862 millones. La deuda total de la compañía ascendió a P$11,831 millones, con un incremento de 21.5% comparado con el 1T19, esto por la emisión de un instrumento de deuda a largo plazo por US$500 millones y el efecto cambiario del instrumento se reconocen como deuda por P$2,318 millones. Por lo anterior, la emisora presenta una razón de deuda neta a EBITDA positiva de 0.35x, destacando que no presentaba una razón de apalancamiento positiva desde 3T19 y usualmente esta razón de apalancamiento es negativa para la emisora.</parrafo> <parrafo>En la llamada de resultados, la empresa estableció como uno de sus objetivos de corto plazo el preservar y generar liquidez, por lo que su CAPEX para 2020 (no dado a conocer) se reducirá, conservando intacto el monto para CAPEX de mantenimiento y posponiendo proyectos no esenciales para la compañía. Cabe destacar que en la llamada, efectuada el día de hoy, Juan Domingo Beckmann (Director General) estuvo presente, recordando que se diera a conocer que contrajo coronavirus a mediados de marzo. </parrafo> <parrafo>No dieron a conocer una guía de crecimiento para 2020, comentando que cuando el periodo de volatilidad e incertidumbre concluya, tanto económica como sanitaria, se dará a conocer al público inversionista.</parrafo> <parrafo>Se espera que para 2T20, la situación en México continúe en condiciones desfavorables, esto por la continuación de la pandemia, situación que tiene cerrados los restaurantes/bares/establecimientos, y de igual forma afectando al canal que ha presentado las mayores ventas, el de retail, esto por las medidas de prohibición de venta de alcohol establecidas por gobiernos estatales como acción para evitar la propagación del COVID-19.</parrafo> <parrafo>De igual forma, se espera un posible cambio en la tendencia de consumo de bebidas alcohólicas durante y después de la pandemia, por lo que la emisora ya prepara posibles cambios en la mezcla de venta.</parrafo> <parrafo>Para EE.UU. se espera que el consumo siga la misma tendencia que ha presentado, por lo que el impulso en ventas durante 2T20 y 3T20 podría provenir de esta región. </parrafo> <parrafo>Mantenemos nuestra recomendación de venta con un cambio de precio objetivo de P$27.5 a P$30.3 por acción hacia finales de 2020-IV.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='CUERVO-2020-I-30042020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='CUERVO-2020-I-30042020_1.jpg' /> </reportes>CUERVO 2020-I (P.O. al 2020-IV: P$ 30.30, VENTA)

    jueves, 30 de abril de 2020
    Becle (clave de cotización: CUERVO) presentó un reporte desfavorable, con un incremento en ventas netas de +5.3% a/a, quedando en P$5,205 millones, derivado de un incremento en precio en todas las regiones.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Corporación Actinver (clave de cotización: ACTINVR) reportó ingresos totales por P$3,104 millones, lo que representó una disminución de -14.4% a/a. Cabe destacar que, en el mismo periodo del año anterior, el rubro otros ingresos presentó un ingreso extraordinario procedente de una alianza estratégica con la Aseguradora MAPFRE; sin considerar este ingreso extraordinario se hubiera observado una reducción de -2% a/a. </parrafo> <parrafo>Los ingresos se desglosaron de la siguiente manera:</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Los ingresos por intereses disminuyeron marginalmente -0.2% a/a para totalizar P$2,039 millones.</nodo> <nodo>Las comisiones y tarifas cobradas fueron $867 millones, un incremento anual de +1.9%.</nodo> <nodo>El resultado por intermediación se contrajo -41.3% a/a para finalizar en P$165 millones; esto, derivado de la gran volatilidad observada en el mercado generada por la pandemia actual.</nodo> <nodo>Otros ingresos fueron de P$33 millones, un ajuste anual de 92.7%, derivado del ingreso extraordinario mencionado anteriormente.</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>Los gastos totales fueron de P$2,847 millones, lo que se tradujo en una reducción de -2.0% a/a; se desglosan de la siguiente manera:</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Los gastos por intereses fueron de P$1,661 millones, una reducción de -1.8% a/a.</nodo> <nodo>Las estimaciones preventivas contra riesgos crediticios finalizaron en P$67 millones, un incremento de +42.6% respecto al mismo periodo del año anterior.</nodo> <nodo>Las comisiones pagadas disminuyeron -10.2% a/a, para totalizar P$79 millones.</nodo> <nodo>Los gastos de administración y promoción fueron de P$1,040 millones, un ajuste de -3.6% a/a.</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>Con estos resultados, el resultado de la operación finalizó en P$258 millones, una disminución de -64.2% a/a; asimismo, el margen operativo (19.9%) se redujo en 2,019 p.b. en su comparativa anual.</parrafo> <parrafo>Finalmente, con una tasa efectiva de impuestos de 29.7%, la utilidad neta fue de P$179 millones, lo que representó una reducción de -64.6% a/a. Con ello, el ROE disminuyó -722 p.b. a/a para finalizar en 9.8%.</parrafo> <parrafo>Por otra parte, se observó un incremento sustancial en las disponibilidades de ACTINVR, con el fin de cuidar la liquidez de la emisora, de +181% a/a.</parrafo> <parrafo>La cartera de crédito vigente fue de P$25,149 millones, lo que representó un aumento de +13.2% a/a, impulsada por crecimientos anuales en la cartera comercial (+12%) y entidades financieras (+131%). Sin embargo, la cartera vencida incrementó +25.3% a/a derivado de un crecimiento anual en la cartera comercial; a pesar de observarse reducciones en la cartera vencida de entidades financieras y de consumo. Con ello, el índice de morosidad fue de 0.93%, un aumento de +14 p.b. a/a.</parrafo> <parrafo>Consideramos un reporte desfavorable por parte de la emisora; ya que, a pesar de ajustar las cifras por el ingreso extraordinario, se observaron disminuciones en ingresos, margen operativo y utilidad neta. Además, el crecimiento en la cartera vencida, superior a la cartera vigente, pone en riesgo la calidad de activos de ACTINVR; cabe mencionar que esta variable todavía se encuentra por debajo del sistema bancario (2.2%, a febrero 2020).</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='ACTINVR-2020-I-30042020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='ACTINVR-2020-I-30042020_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: ACTINVR 2020-I

    jueves, 30 de abril de 2020
    Corporación Actinver (clave de cotización: ACTINVR) reportó ingresos totales por P$3,104 millones, lo que representó una disminución de -14.4% a/a.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Durante el primer trimestre de 2020, los ingresos totales de Femsa crecieron +5.6% en comparación con el mismo período del año anterior.</nodo> <nodo>En el consolidado, el Ebitda tuvo un crecimiento de +9.7% con lo que el margen Ebitda pasó de 13.5% a 14.0%, un avance de +50 puntos base.</nodo> <nodo>La División Proximidad de Femsa Comercio que comprende las operaciones de OXXO tuvo un crecimiento en ventas totales de +10.6% durante el primer trimestre del año. En este período, las ventas mismas tiendas crecieron +5.5%.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Fomento Económico Mexicano, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo>Análisis</parrafo> <parrafo>Durante el primer trimestre de 2020, los ingresos totales de Femsa crecieron +5.6% en comparación con el mismo período del año anterior. Las ventas de la empresa fueron parcialmente afectadas por la presencia del coronavirus en México y otras regiones en donde opera. </parrafo> <parrafo>Esto, a pesar de que la mayoría de las operaciones tienen permitido operar debido a que son consideradas como actividades esenciales. Sin embargo, hay crecientes restricciones que varían según la región en donde operan y esto ha afectado al tráfico de clientes.</parrafo> <parrafo>En el consolidado, el Ebitda tuvo un crecimiento de +9.7% a/a, con lo que el margen Ebitda pasó de 13.5% a 14.0%, un avance de +50 puntos base.</parrafo> <parrafo>La División Proximidad de Femsa Comercio que comprende las operaciones de OXXO tuvo un crecimiento en ventas totales de +10.6% durante el primer trimestre del año. En este período, las ventas mismas tiendas crecieron +5.5%.</parrafo> <parrafo>Las ventas mismas tiendas fueron impulsadas por un alza de +9.1% en el ticket promedio que compensó una disminución de -3.3% en el tráfico de clientes.</parrafo> <parrafo>En menor medida, las ventas de esta división se vieron parcialmente impulsadas por las compras de pánico que iniciaron hacia la segunda quincena de marzo debido al anuncio de la presencia del coronavirus y las medidas de emergencia sanitaria que se anunciarían posteriormente.</parrafo> <parrafo>Sin embargo, el confinamiento y la falta de reuniones entre personas limita el volumen de ventas tanto en bebidas como en artículos de conveniencia.</parrafo> <parrafo>El alza en ventas se explica también por la apertura de 268 tiendas en el trimestre y la apertura neta de 1,365 tiendas en los últimos doce meses, con lo que el número total de tiendas llega a 19,598 tiendas. La razón de apertura de tiendas se mantiene cercana a 4 aperturas de tiendas por día, todos los días del año.</parrafo> <parrafo>El margen Ebitda de la división Proximidad tuvo un avance de +40 puntos base, al pasar de 12.2% a 12.6%.</parrafo> <parrafo>La División Salud tuvo un crecimiento en ventas totales en el primer trimestre del año de +19.9% en comparación con el mismo período del año anterior impulsadas principalmente por la adquisición de Corporación GPF en el segundo trimestre de 2019.</parrafo> <parrafo>De manera orgánica se tuvo un decremento de -0.9% en ventas totales durante el trimestre. Las ventas mismas tiendas decrecieron -6.8% durante el primer trimestre.</parrafo> <parrafo>El trimestre tuvo una tendencia positiva, pero fue impactada por efectos cambiarios negativos. Sin tomar cuenta estos efectos, los ingresos totales crecieron +35.9% y las ventas mismas tiendas se incrementaron +3.1%.</parrafo> <parrafo>En el trimestre, se abrieron 35 tiendas con la apertura de 812 unidades en los últimos doce meses para llegar a 3,196 puntos de venta.</parrafo> <parrafo>Las ventas totales de la División Combustibles tuvieron una nula variación en el trimestre, con una baja de -1.5% en las ventas mismas estaciones. </parrafo> <parrafo>En el trimestre, el precio promedio por litro se redujo -0.9% y el volumen promedio tuvo una disminución de -0.6%.</parrafo> <parrafo>Se sigue teniendo una expansión limitada en estaciones de gasolina, en el trimestre se abrieron 5 estaciones OXXO Gas para alcanzar 10 nuevas estaciones en los últimos doce meses llegando a un total de 500 estaciones OXXO Gas en operación.</parrafo> <parrafo>La empresa se basará en fortalecer la posición de efectivo accediendo parcialmente a las líneas de crédito disponibles y se podrá moderar la inversión en activo fijo según sea necesario.</parrafo> <parrafo>Por el momento, para 2020 se espera un CAPEX de US$1,500 millones en donde más del 60% será invertido en México.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Consideramos que el reporte es favorable con un buen crecimiento en ventas acompañado de un avance en el margen Ebitda.</parrafo> <parrafo>A pesar de tener cierta afectación por la contingencia actual, la empresa es defensiva en el entorno actual.</parrafo> <parrafo>Tenemos una recomendación de Compra con un precio objetivo para 2020 de P$169.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='FEMSA-2020-I-30042020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='FEMSA-2020-I-30042020_1.jpg' /> </reportes>FEMSA 2020-I (P.O. al 2020-IV: P$ 169.00, COMPRA)

    jueves, 30 de abril de 2020
    Durante el primer trimestre de 2020, los ingresos totales de Femsa crecieron +5.6% en comparación con el mismo período del año anterior.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Cemex reportó resultados regulares durante el primer trimestre de 2020. Las ventas netas consolidadas fueron impulsadas por la reactivación de la demanda por materiales de construcción en Estados Unidos y mitigadas parcialmente por la caída en la demanda en Sur y Centro América.</parrafo> <parrafo>Los ingresos consolidados totalizaron US$3,085.3 millones, presentando cambios marginales respecto al año previo. Sin embargo, al comparar las ventas respecto a una base comparable (descontando la venta de los activos desinvertidos en 2019-I) las ventas incrementaron en +2.0%.</parrafo> <parrafo>El EBITDA consolidado totalizó US$533.8 millones, lo que representó una diminución de -2.2% a/a. Al comparar el EBITDA generado respecto a una base comparable, este incrementó en +1.0%. A pesar de la mejora en el margen operativo de las operaciones en EE.UU., el margen EBITDA consolidado totalizó 17.3%, -300 p.b. respecto al mismo periodo del año previo. </parrafo> <parrafo>La utilidad neta del periodo totalizó US$42 millones, lo que representó un incremento de 9.0% a/a. Lo anterior como reflejo principal de menores gastos financieros, una variación positiva en la fluctuación cambiaria, menores impuestos y mayores ingresos netos por participación no controladora. </parrafo> <parrafo>Con estos resultados la razón de endeudamiento neto (Deuda Neta/EBITDA) incrementó marginalmente respecto al trimestre anterior, colocándose en 4.55x. </parrafo> <parrafo>A pesar de presentar resultados regulares durante el primer trimestre del año, consideramos que el impacto económico de la pandemia generada por el COVID-19 se reflejará a partir del segundo trimestre del año. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-CEMEX-2020-I-30042020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-CEMEX-2020-I-30042020_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: CEMEX 2020-I

    jueves, 30 de abril de 2020
    Cemex reportó resultados regulares durante el primer trimestre de 2020. Las ventas netas consolidadas fueron impulsadas por la reactivación de la demanda por materiales de construcción en Estados Unidos y mitigadas parcialmente por la caída en la demanda en Sur y Centro América.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Coca Cola Femsa (clave de cotización: KOF) presentó un reporte regular, con una caída trimestral en ingresos de -1.9% a/a, ubicándose en P$45,348 millones, esto derivado de una caída marginal en el volumen consolidado (-0.3% a/a) y por la depreciación de las monedas donde se tiene presencia, a pesar de la implementación de un aumento de precio por encima de la inflación. De no considerarse el efecto de la depreciación, los ingresos crecieron +3.6% a/a.</parrafo> <parrafo>La utilidad bruta disminuyó -0.9% a/a, resultando en P$20,714 millones, con un margen bruto de 45.7% y una expansión de 50 p.b., la expansión se explica por menores costos en el PET y el aluminio, parcilmente contrarrestados por mayores costos en el concentrado. Omitiendo el efecto de la depreciación, la utilidad bruta crecería +4.4%a/a, y el margen bruto se hubiera expandido 30 p.b.</parrafo> <parrafo>La utilidad de operación incrementó marginalmente en +0.3% a/a, para dar un resultado de P$5,729 millones, con un margen operativo de 12.6% y una expansión de 20 p.b., esto derivado de eficiencias en gastos operativos y el derecho de recuperar ciertos impuestos en Brasil. No considerando el impacto negativo por la depreciación comentada anteriormente, la utilidad operativa hubiera incrementado en +6.3% a/a y el margen operativo se hubiera expandido en 30 p.b.</parrafo> <parrafo>El EBITDA trimestral incrementó +6.4% a/a, quedando en P$9,086 millones, con un margen EBITDA de 20% y una expansión de +150 p.b., esto derivado de menores costos en ciertas materias primas, así como menores gastos operativos. De no considerarse el efecto de la depreciación, el EBITDA hubiera crecido +12.2% a/a y el margen EBITDA hubiera permanecido sin cambios.</parrafo> <parrafo>La posición de efectivo y equivalentes de la compañía fue de P$39,433 millones. La deuda neta de la emisora finalizó en P$45,619 millones, la razón deuda neta a EBITDA del 1T20 fue de 1.21x, menor que 1.34x del 4T19 y que 1.43x del 1T19. Lo que permitió el ajuste de la razón de apalancamiento entre 4T19 y 1T20 fue el incremento de 92% en la posición de efectivo y equivalentes, así como el crecimeinto en EBITDA. </parrafo> <parrafo>Mantenemos nuestra recomendación de MANTENER y ponemos en revisión el precio objetivo.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-KOF-2020-I-29042020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-KOF-2020-I-29042020_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: KOF 2020-I, MANTENER

    miércoles, 29 de abril de 2020
    Coca Cola Femsa (clave de cotización: KOF) presentó un reporte regular, con una caída trimestral en ingresos de -1.9% a/a, ubicándose en P$45,348 millones, esto derivado de una caída marginal en el volumen consolidado (-0.3% a/a) y por la depreciación de las monedas donde se tiene presencia, a pesar de la implementación de un aumento de precio por encima de la inflación. De no considerarse el efecto de la depreciación, los ingresos crecieron +3.6% a/a.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Unifin Financiera (clave de cotización: UNIFIN) reportó ingresos por intereses de P$2,926 millones, un incremento de +22.0% a/a, impulsados principalmente por los ingresos de arrendamiento y crédito automotriz.</parrafo> <parrafo>de +22.0% a/a, impulsados principalmente por los ingresos de arrendamiento y crédito automotriz.</parrafo> <parrafo>La emisora renovó con éxito todas las líneas revolventes que vencen durante el trimestre.</parrafo> <parrafo>El margen financiero finalizó en P$1,125 millones, un crecimiento de +29.2% a/a, lo que reflejó la capacidad de la emisora para controlar los costos por intereses durante el trimestre. </parrafo> <parrafo>La reserva para cuentas incobrables en el trimestre fue de P$127 millones, un incremento de +114.5% a/a.</parrafo> <parrafo>La reserva para cuentas incobrables en el trimestre fue de P$127 millones, un incremento de +114.5% a/a.</parrafo> <parrafo>La utilidad neta fue de P$413 millones, una contracción anual de -12.7%, la cual se atribuye al incremento de las reservas para cuentas incobrables.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-UNIFIN-2020-I-29042020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-UNIFIN-2020-I-29042020_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: UNIFIN 2020-I

    miércoles, 29 de abril de 2020
    Unifin Financiera (clave de cotización: UNIFIN) reportó ingresos por intereses de P$2,926 millones, un incremento de +22.0% a/a, impulsados principalmente por los ingresos de arrendamiento y crédito automotriz.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>GENTERA reportó ingresos por intereses de P$5,965 millones, lo que representó un incremento de +8.9% a/a. Esto fue debido al crecimiento de la cartera de microcrédito en México y la fuerte contribución de la subsidiaria peruana, Compartamos Financiera.</parrafo> <parrafo>La cartera de crédito alcanzó P$44,510 millones, un crecimiento de +25.3% a/a, impulsado por el avance en la cartera de Compartamos Financiera de +49.9% a/a. Con esto el índice de morosidad (IMOR) se ubicó en 3.32%, una variación anual de +28 p.b. Estimamos que estos niveles se encontrarán relativamente estables para el siguiente trimestre, y se verán afectados a finales del año por la pandemia actual. Cabe mencionar que, GENTERA aplicó los criterios contables emitidos por la CNBV a partir de finales de marzo pasado para diferir el pago de intereses y capital a créditos, con el fin de garantizar el crédito a los usuarios del sistema bancario.</parrafo> <parrafo>Los gastos financieros totalizaron P$478 millones, lo que se tradujo en una disminución de -9.0% a/a. Este movimiento fue explicado por las variaciones en los pasivos requeridos para financiar las carteras de Banco Compartamos y Compartamos Financiera durante el período; favorecidos por el entorno de recortes de tasas de referencia en México para Banco Compartamos y en Perú para Compartamos Financiera (costo de fondeo 6.9%).</parrafo> <parrafo>Con esto el margen financiero se ubicó en P$5,487 millones, un crecimiento anual de +10.8%. A pesar de ello, el margen de interés neto (MIN) fue de 41.7%, una disminución de -360 p.b. a/a. Este resultado es principalmente explicado por: i) La disminución de los precios de créditos; ii) la menor contribución de Banco Compartamos en la cartera consolidada, que representa el 57.1%, y, en menor medida por 3) la liquidez adicional que Banco Compartamos mantuvo durante el trimestre, con la finalidad de mitigar la potencial volatilidad vinculada al COVID-19.</parrafo> <parrafo>Las estimaciones contra riesgos crediticios aumentaron +94.9% a/a, para finalizar en P$1,251 millones, derivado principalmente de una decisión prudencial de reservar P$438 millones en provisiones alineadas con los criterios contables especiales emitidos por las autoridades mexicanas y peruanas; así como, el aumento en la cartera total.</parrafo> <parrafo>Las comisiones y tarifas netas disminuyeron -4.7% a/a; mientras que, el resultado por intermediación, fue de $30 millones en comparación a un ingreso nulo en el mismo periodo del año anterior. Por otro lado, los gastos operativos fueron de P$3,539 millones para aumentar +6.6% a/a. Con esto el índice de eficiencia presentó un deterioro para aumentar a 77.4%.</parrafo> <parrafo>Estos resultados, generaron que la utilidad neta disminuyera -6.1% a/a para finalizar en $787 millones; con ello, el ROE de la emisora se contrajo -120 p.b. a/a y fue de 14.7%.</parrafo> <parrafo>Consideramos un reporte regular por parte de la empresa, ya que observaron un crecimiento sustancial en la cartera; así como en el margen financiero. A pesar de esto, el crecimiento en el índice de eficiencia y contracción en la utilidad neta afectó el resultado. Cabe mencionar que el efecto del aumento en provisiones, si bien, afectó la utilidad neta, consideramos que es una medida acertada para evitar algún efecto negativo en el futuro.</parrafo> <parrafo>Ajustaremos nuestro precio objetivo y recomendación una vez que hayamos escuchado la conferencia telefónica con la administración para tener una mejor perspectiva de lo que esperan en 2020.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-GENTERA-2020-I-29042020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-GENTERA-2020-I-29042020_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: GENTERA 2020-I

    miércoles, 29 de abril de 2020
    GENTERA reportó ingresos por intereses de P$5,965 millones, lo que representó un incremento de +8.9% a/a. Esto fue debido al crecimiento de la cartera de microcrédito en México y la fuerte contribución de la subsidiaria peruana, Compartamos Financiera.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Corporación Moctezuma (Clave de cotización: CMOCTEZ) reportó resultados positivos, resultado de su utilidad en fluctuaciones cambiarias y disminución en intereses pagados en su comparativo con el periodo anterior.</parrafo> <parrafo>Los ingresos trimestrales totalizaron P$3,261 millones, lo que representó un retroceso de -0.6% respecto al mismo periodo del año anterior, esto derivado de la contracción de la economía mexicana.</parrafo> <parrafo>El EBITDA registró un crecimiento de +4.9% a/a, totalizando P$1,530.8 millones. Lo anterior fue causado por la reducción en su costo de ventas (-3.76% a/a) y a una utilidad registrada en el renglón de otros gastos (ingresos) neto.</parrafo> <parrafo>Durante el primer trimestre del año, Corporación Moctezuma registró una utilidad neta de P$1,226.5 millones, en comparación a P$924.1 millones del periodo anterior. Esto se debió la importante apreciación del tipo de cambio que tuvieron tanto el dólar (+25.32% a/a) como el euro (+22.48% a/a) con respecto al peso mexicano. </parrafo> <parrafo>Calificamos el reporte presentado por Corporación Moctezuma como bueno. No obstante, debido a una baja base comparativa, las variaciones anuales en sus resultados no se ven afectadas en la misma proporción que sus comparables. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-CMOCTEZ-2020-I-29042020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-CMOCTEZ-2020-I-29042020_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: CMOCTEZ 2020-I, COMPRA

    miércoles, 29 de abril de 2020
    Corporación Moctezuma (Clave de cotización: CMOCTEZ) reportó resultados positivos, resultado de su utilidad en fluctuaciones cambiarias y disminución en intereses pagados en su comparativo con el periodo anterior.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Los ingresos trimestrales totalizaron US$181.4 millones, un avance de +11% respecto al mismo periodo del año anterior.</nodo> <nodo>Se registró una utilidad neta de US$16.5 millones (+321.7% a/a), en comparación a US$3.9 millones del mismo trimestre del año anterior.</nodo> <nodo>Se reportó un crecimiento en EBITDA de 18.4% a/a debido a una mayor eficiencia de costos y gastos en algunas de sus plantas y minas.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='GRUPO CEMENTOS DE CHIHUAHUA, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Análisis</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Grupo de Cementos Chihuahua (Clave de cotización: GCC) reportó resultados favorables correspondientes al primer trimestre de 2020. Las ventas netas consolidadas aumentaron +11% a/a, debido a mayores volúmenes de cemento y concreto.</parrafo> <parrafo>Los ingresos trimestrales totalizaron US$181.4 millones, un avance de +11% respecto al mismo periodo del año anterior. Los ingresos provenientes de Estados Unidos aumentaron +15.8% a/a, representando 66% de los ingresos consolidados, en línea con el incremento en volumen de cemento (+12.5% a/a) y concreto (+21.2% a/a), así como un escenario favorable en los precios del cemento (+2.1% a/a) y del concreto (+5.4 a/a) en esa región. </parrafo> <parrafo>Por otra parte, los ingresos provenientes de México aumentaron +2.8% a/a, representando 34% de los ingresos consolidados. Dicho incremento deriva del aumento en volumen de ventas de concreto (+1.5% a/a), así como del incremento en los precios tanto del concreto (+5% a/a) como del cemento (+5.9% a/a). Esto fue parcialmente compensado por la disminución marginal en los volúmenes de cemento y por la depreciación del peso durante el trimestre. </parrafo> <parrafo>El EBITDA registró un crecimiento del 18.4% a/a, y totalizó en US$45.3 millones. Lo anterior se derivó de menores costos variables en la planta de Rapid City, así como menores costos variables y gastos en la mina de carbón. El EBITDA generado por las operaciones de Estados Unidos representó el 63% del total. El margen EBITDA se colocó en 25.0%, +160 p.b. respecto al mismo perdió del año previo. </parrafo> <parrafo>Durante el primer trimestre del año, Grupo de Cementos Chihuahua registró una utilidad neta de US$16.5 millones, en comparación a los US$3.9 millones presentada en el mismo trimestre del año anterior.</parrafo> <parrafo>La razón de apalancamiento neto (Deuda neta/Ebitda) se colocó en 1.12 veces, a la vez que el perfil de vencimiento de deuda no presentará vencimientos relevantes en los próximos dos años. La razón EV/EBITDA de GCC se encuentra en 5.3 veces en comparación con el de la industria que es de 8 veces, al 29 de abril pasado; consideramos que en los siguientes trimestres podía haber una caída en el EBITDA, ubicándose en línea con el de la industria. </parrafo> <parrafo>En virtud de la coyuntura actual, la empresa adoptó medidas para mitigar el impacto financiero que pudiera tener el covid-19. GCC estableció planes de contingencia para garantizar un suministro sin interrupción a los clientes; al mismo tiempo de una reducción de costos y gastos por US$15 millones en el año; y aumentará tanto la liquidez como la flexibilidad financiera mediante la disminución de las inversiones en capital de 2020 y aplazará los proyectos considerados como no esenciales.</parrafo> <parrafo>Aunado a lo anterior, la administración ha decidido continuar con la distribución de dividendos. Sin embargo, mencionaron que diferirán la fecha de pago para mantener su liquidez.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Debido a que la producción de concreto y cemento es una actividad esencial, tanto en México como en Estados Unidos, la producción podría ser afectada moderadamente. Sin embargo, debido a que una proporción de los clientes de la emisora no son considerados como sectores esenciales, estimamos que la producción únicamente disminuiría en función de la demanda por sus productos.</parrafo> <parrafo>Es importante mencionar que históricamente los ingresos percibidos por la emisora en el primer trimestre del año representan menos del 20% de los ingresos anuales, por lo que a pesar de los buenos resultados presentados en este trimestre no implicaría que la emisora podría tener un año favorable. Los efectos de la desaceleración económica no se han visto reflejados en estos resultados y consideramos que impactarse en el segundo trimestre, ya que la demanda podría verse afectada si la pandemia se prolonga en demasía y la economía no se reactiva de manera pronta.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='GCC-2020-I-29042020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='GCC-2020-I-29042020_1.jpg' /> </reportes>GCC 2020-I

    miércoles, 29 de abril de 2020
    Los ingresos trimestrales totalizaron US$181.4 millones, un avance de +11% respecto al mismo periodo del año anterior.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Grupo Aeroportuario del Pacífico (clave de cotización: GAP) registró un importante incremento en ingresos totales de +35.1% a/a, finalizando en P$4,968 millones, beneficiado principalmente por el desempeño de los ingresos que tuvo un incremento de tres dígitos. El segmento aeronáutico presentó un avance de +18.7% a/a, mientras que el segmento no aeronáutico incrementó en +13.4% a/a.</parrafo> <parrafo>El costo total de gastos de operación finalizó en P$ millones, con un incremento de +23.7% a/a, consecuencia de crecimiento en el costo por bienes adiciones de bienes concesionados (IFRIC-12) y un aumento en los gastos por parte del aeropuerto de Kingston. </parrafo> <parrafo>No obstante, el EBITDA ajustado finalizó en P$2,824 millones con un avance de +13.0% a/a, es decir, un margen EBITDA de 56.5%, comparado con el 68.0% del 1T19.</parrafo> <parrafo>Dado el impacto financiero ocasionado por el COVID-19, la compañía no descarta utilizar líneas de crédito bancarias para financiar el capital de trabajo, así como la emisión de Certificados Bursátiles dirigidas a cubrir inversiones de capital.</parrafo> <parrafo>El pasado mes de abril, la compañía dispuso una línea de crédito con Scotiabank por P$1,000 millones, con un plazo a 15 meses y pago de capital al vencimiento, pagando una tasa de interés variable de TIIE a 28 días más 100 puntos base y comisión, dichos recursos serán destinados para usos corporativos. Es importante mencionar que el certificado bursátil que emitió el pasado 13 de febrero de 2020 presentaba una spread considerablemente más bajo, siendo de TIIE a 28 días más 17 puntos base.</parrafo> <parrafo>Consideramos el reporte como regular, ya que observamos incrementos en ingresos y EBITDA pero disminución en márgenes. </parrafo> <parrafo>Dada la coyuntura actual del COVID-19, la compañía reflejó una caída fuerte que reflejó la compañía en el tráfico de pasajeros en el mes de marzo, consideramos que dicho rubro seguirá manteniendo una fuerte tendencia a la baja para el 2T20, afectando de forma directa los ingresos aeronáuticos y no aeronáuticos, esperando que las condiciones sanitarias mejoren y se reactive la afluencia de personas en los aeropuertos para la segunda mitad de 2020. Mantenemos nuestra recomendación y precio objetivo EN REVISIÓN.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-GAP-2020-I-29042020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-GAP-2020-I-29042020_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: GAP 2020-I

    miércoles, 29 de abril de 2020
    Grupo Aeroportuario del Pacífico (clave de cotización: GAP) registró un importante incremento en ingresos totales de +35.1% a/a, finalizando en P$4,968 millones, beneficiado principalmente por el desempeño de los ingresos que tuvo un incremento de tres dígitos.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Vinte Viviendas Integrales (clave de cotización: VINTE) reportó cifras negativas al cierre de 1T20, con una fuerte caída de ingresos, EBITDA y utilidad neta. </parrafo> <parrafo>El EBITDA trimestral finalizó en P$127 millones con una importante disminución de -25.8% a/a y un margen EBITDA de 18.4%, comparado con el 22.0% del mismo periodo de 2019. La utilidad neta finalizó el 1T20 en P$73 millones, con una variación de doble dígito de -31.9% a/a u n margen neto de 11.32%, comparado con el 14.0% del 1T19. </parrafo> <parrafo>Al cierre del trimestre, la deuda total finalizó en P$2,973 millones con un incremento de 43.48% a/a una deuda neta de P$2,373 millones, comparado con los P$1,705 millones del 1T19, llevando a razones de apalancamiento Deuda/EBITDA de 3.58x y Deuda Neta/EBITDA de 2.86x. </parrafo> <parrafo>A pesar que la compañía anunció un crecimiento entre 10-15% en ingresos para el 2020, consideramos que puede retirar dicha guía consecuencia de las caídas fuertes mencionadas, además de una posible postergación en la distribución de dividendos. Consideramos que el panorama en el corto y mediano plazo para el sector vivienda será complicado, ya que sigue mostrando un rezago en la comercialización y construcción de viviendas, además, con base en la coyuntura actual del COVID-19. </parrafo> <parrafo>Con base en lo anterior, cambiamos nuestra recomendación de COMPRA a MANTENER, sometiendo a revisión nuestro precio objetivo.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-VINTE-2020-I-29042020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-VINTE-2020-I-29042020_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: VINTE 2020-I, MANTENER

    miércoles, 29 de abril de 2020
    Vinte Viviendas Integrales (clave de cotización: VINTE) reportó cifras negativas al cierre de 1T20, con una fuerte caída de ingresos, EBITDA y utilidad neta.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Banco Santander México (clave de cotización: BSMX) reportó ingresos por intereses de P$30,847 millones, lo que representó una variación marginal de +0.2% a/a. Esto fue impulsado por un crecimiento anual de +39.3% en los intereses y rendimientos de inversiones en valores, mientras que los intereses provenientes de la cartera de crédito tan solo aumentaron +0.4% a/a.</parrafo> <parrafo>La cartera de crédito vigente totalizó P$759,042 millones, lo que se tradujo en un crecimiento de +12.2% a/a. Este resultado se debió a que la cartera comercial presentó crecimientos anuales de +15.9%, principalmente en entidades financieras y corporativos. La cartera hipotecaria y de consumo crecieron +7.7% y 3.4% a/a, respectivamente. Sin embargo, la cartera vencida presentó una variación anual de 12.7% para finalizar en P$16,767 millones, impulsado por un crecimiento en la cartera hipotecaria de 25.3%. Con ello, el índice de morosidad (IMOR) se ubicó 2.16%, sin cambios importantes respecto al mismo periodo del año pasado.</parrafo> <parrafo>Los gastos financieros fueron de P$13,951 millones, lo que representó un decremento de -2.6% a/a, esto a pesar de que el saldo promedio de los pasivos que generan intereses aumento +6.7% a/a. Esta variación se atribuyó a una disminución de -53 p.b. a/a en el costo de fondeo del banco (4.95%).</parrafo> <parrafo>Con estos resultados, el margen financiero fue de P$16,896 millones, un crecimiento de +2.7% a/a. Con ello el margen de interés neto (MIN) se ubicó en 5.45%, una contracción de -13 p.b. a/a, debido a que, los activos productivos promedio aumentaron en mayor proporción que el margen financiero (+5.3% a/a).</parrafo> <parrafo>Las estimaciones contra riesgos crediticios fueron de P$5,165 millones, lo que mostró un incremento de +19.6% a/a derivado de la implementación de un modelo de calificación interna para la cartera hipotecaria. A pesar de este incremento, el índice de cobertura (135.2%) disminuyó -489 p.b. a/a.</parrafo> <parrafo>Las comisiones y tarifas aumentaron +6.1%, mientras que el resultado por intermediación creció +166% a/a. Por otro lado, los gastos de administración y promoción presentaron un aumento +5.7% a/a para finalizar en $9,785 millones, lo anterior fue reflejo de la amortización de inversiones estratégicas para mejorar la infraestructura operacional e impulsar la digitalización del banco.</parrafo> <parrafo>Con un aumento de +73 p.b. a/a en la tasa efectiva de impuestos (26.0%), la utilidad neta del banco fue de P$5,414 millones, lo que se tradujo en un incremento de +2.3% a/a. Debido a las mayores comisiones junto con el resultado por intermediación, compensaron el bajo crecimiento en el margen financiero, así como el significativo incremento en las estimaciones contra riesgos crediticios y una tasa de impuestos más alta. A pesar de esto, el ROE decreció -92 p.b. a 15.48%.</parrafo> <parrafo>Consideramos un reporte favorable por parte de la emisora, debido a su crecimiento en cartera y utilidad neta; sin embargo, el deterioro en IMOR afectó nuestra calificación. Asimismo, las bajas en el MIN derivado de los recortes en la tasa de interés afectaron el desempeño de la emisora.</parrafo> <parrafo>Revisaremos nuestro precio objetivo y recomendación para ajustar las proyecciones ante la coyuntura actual, asimismo, escucharemos la llamada de la administración para actualizar las perspectivas para el 2020. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-BSMX-2020-I-29042020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-BSMX-2020-I-29042020_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: BSMX 2020-I

    miércoles, 29 de abril de 2020
    Banco Santander México (clave de cotización: BSMX) reportó ingresos por intereses de P$30,847 millones, lo que representó una variación marginal de +0.2% a/a.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Orbia (clave de cotización: ORBIA) mostró durante el primer trimestre de 2020 resultados mixtos con un decremento en ingresos y EBITDA menos pronunciados a los esperados.</parrafo> <parrafo>Los ingresos consolidados al 1T20 sumaron US$1,626 millones, para un decremento de -7.9% a/a. Lo anterior respondió a la compleja situación derivada de la afectación sanitaria del coronavirus, lo que provocó la caída en ventas en sus negocios de Netafim (-15.0% a/a), Wavia (-8.2% a/a) y Koura (-11.2% a/a). </parrafo> <parrafo>Por otro lado, el EBITDA de la compañía alcanzó US$309 millones, un ligero decremento de -2.8% a/a, lo que posicionó al margen EBITDA durante el 1T20 en 19% (aumento de +102 pb). Dicho desempeño obedeció a mejores márgenes en los negocios de Vestolit (+18.6% a/a) y Dura-Line (+7.45 a/a). </parrafo> <parrafo>Respecto al nivel apalancamiento de la empresa, la razón de Deuda Neta a EBITDA durante el 1T20 se ubicó en un nivel de 2.15x. Es importante mencionar que, si bien dicho indicador se encuentra ligeramente por encima del nivel de 2.0x que la empresa considera óptimo, la compañía cuida con especial énfasis el mantener su grado de inversión por parte de las calificadoras.</parrafo> <parrafo>Debido al actual ambiente económico y financiero mundial derivado de la actual pandemia, la compañía dispuso de US$1,000 millones de su línea de crédito revolvente en aras de reforzar su liquidez y flexibilidad financiera. En ese sentido, destaca que la vida promedio de la deuda de Orbia oscila en los 12 años, y su próximo vencimiento relevante será en 2022.</parrafo> <parrafo>Por lo anterior, reafirmamos nuestra recomendación de COMPRA y sometemos a revisión nuestro precio objetivo hasta conocer a detalle las estrategias que la compañía pondrá en marcha para afrontar la compleja situación. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-ORBIA-2020-I-29042020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-ORBIA-2020-I-29042020_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: ORBIA 2020-I, COMPRA

    miércoles, 29 de abril de 2020
    Orbia (clave de cotización: ORBIA) mostró durante el primer trimestre de 2020 resultados mixtos con un decremento en ingresos y EBITDA menos pronunciados a los esperados.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Tesla, Inc. (Clave de cotización: TSLA) reportó resultados al 2020-I, que estuvieron parcialmente influenciados por la pandemia del COVID-19, rompiendo el crecimiento secuencial en ventas en los últimos cuatro trimestres.</nodo> <nodo>El margen bruto de TSLA totalizó US$1,231 millones un incremento de 118% a/a y retrocede -11% de manera secuencial. El margen bruto reportado es de 20.6%, una expansión de 815 puntos base.</nodo> <nodo>El EBITDA ajustado tuvo un crecimiento superior a 500% a/a, +US$951 millones y el margen EBITDA fue de 15.9% ampliando su distanciamiento al margen observado en la industria automotriz tradicional que es de aproximadamente 8% y sin contracción secuencial.</nodo> <nodo>Consideramos que es un resultado positivo y que dado que la demanda en China se ha reactivado y la apertura en EEUU implica que TSLA seguirá cumpliendo con su plan de entregas. </nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Conclusión ' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Análisis</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Tesla, Inc. (Clave de cotización: TSLA) reportó resultados al 2020-I, que estuvieron parcialmente influenciados por la pandemia del COVID-19, rompiendo el crecimiento secuencial en ventas en los últimos cuatro trimestres. </parrafo> <parrafo>Los ingresos totalizaron US$5,985 millones, un incremento de 38% a/a, pero una caída secuencial de 19% respecto del 2019-IV. Si bien, TSLA no reporta las ventas por región podemos considerar que el impacto negativo en ventas proviene de China, donde tiene el 29% de la capacidad instalada de producción de la Empresa.</parrafo> <parrafo>Los costos de venta crecieron a una menor velocidad que las ventas por las mejoras tecnológicas en la división automotriz, que tuvieron un crecimiento de 28.5% a/a. Destacan mejoras a la carrocería interior del modelo 3 y modelo y, que pasaron de 70 piezas de metal a dos piezas, lo que implica más eficiencia en costo.</parrafo> <parrafo>El margen bruto de TSLA totalizó US$1,231 millones un incremento de 118% a/a y retrocede -11% de manera secuencial. El margen bruto reportado es de 20.6%, una expansión de 815 puntos base.</parrafo> <parrafo>Los gastos operativos tuvieron una reducción de 13% a/a, la reducción proviene de gastos de venta y administración porque los gastos de investigación y desarrollo crecieron marginalmente.</parrafo> <parrafo>Con ello, la utilidad operativa totalizó US$359 millones de dólares que compara favorablemente respecto de la pérdida operativa de US$522 millones reportada el 2019-I.</parrafo> <parrafo>El EBITDA ajustado tuvo un crecimiento superior a 500% a/a, +US$951 millones y el margen EBITDA fue de 15.9%, ampliando su distanciamiento al margen observado en la industria automotriz tradicional que es de aproximadamente 8% y sin contracción secuencial.</parrafo> <parrafo>TSLA superó ampliamente el estimado de utilidad por acción diluida de consenso, al reportar US$1.24 dólares respecto de una pérdida esperada de -US$0.36.</parrafo> <parrafo>TSLA sigue innovando en mejoras en sus automóviles lo que hace más eficientes en costos y generó utilidad neta positiva con crecimiento en entregas de vehículos.</parrafo> <parrafo>No ofreció una guía específica hacia el próximo trimestre (2020-II).</parrafo> <parrafo>Consideramos que es un resultado positivo y que dado que la demanda en China se ha reactivado y la apertura en EEUU implica que TSLA seguirá cumpliendo con su plan de entregas.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='TSLA-2020-I-29042020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='TSLA-2020-I-29042020_1.jpg' /> </reportes>TSLA 2020-I

    miércoles, 29 de abril de 2020
    Tesla, Inc. (Clave de cotización: TSLA) reportó resultados al 2020-I, que estuvieron parcialmente influenciados por la pandemia del COVID-19, rompiendo el crecimiento secuencial en ventas en los últimos cuatro trimestres.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Durante el primer trimestre del año, las ventas totales de Alsea disminuyeron -11.6% en comparación con el mismo período del año anterior.</nodo> <nodo>Las ventas mismas tiendas en el trimestre decrecieron -2.1%. Durante los meses de enero y febrero pasados se acumulaba un alza de +5.5%, que fue superada por la baja de -16.4% en las ventas mismas tiendas de marzo.</nodo> <nodo>Durante el primer trimestre del año, el Ebitda tuvo un decremento de -9.2% lo que llevó al margen Ebitda a tener un alza de +50 puntos base al pasar de 20.1% a 20.6%.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Alsea, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Análisis</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Durante el primer trimestre del año, las ventas totales de Alsea disminuyeron -11.6% en comparación con el mismo período del año anterior.</parrafo> <parrafo>Las ventas mismas tiendas en el trimestre decrecieron -2.1%. Durante los meses de enero y febrero se acumulaba un alza de +5.5%, que fue superada por la baja de -16.4% en las ventas mismas tiendas de marzo.</parrafo> <parrafo>Las ventas mismas tiendas cayeron en México -2.6%, en Europa -4.8% y en Sudamérica crecieron +6.8%. La afectación viene principalmente de las ventas registradas en el mes de marzo en las operaciones de Europa en donde las unidades en esta región tuvieron que ser cerradas temporalmente por la presencia del coronavirus.</parrafo> <parrafo>Esto provocó que, durante marzo, las ventas en Europa estuvieran 54% por debajo de lo registrado un año antes y en abril, la baja es de 94%.</parrafo> <parrafo>En México, el efecto del coronavirus empezó casi un mes después que en Europa por lo que, en marzo, en donde la afectación empezó en la segunda quincena, las ventas cayeron -18.5% y durante abril -67%.</parrafo> <parrafo>La ventaja para México, en comparación con Europa, es que en nuestro país se ha podido continuar con las entregas a domicilio mientras que en Europa no se pudieron tener ni siquiera pedidos para llevar.</parrafo> <parrafo>En abril se reabrieron para entrega a domicilio algunas unidades en Europa, principalmente 94 tiendas Domino´s Pizza en España, que en conjunto representaron el 9% del total de unidades en esta región.</parrafo> <parrafo>Con esto, actualmente el nivel de ventas es del 33% en México, 8% en Europa y 28% en Sudamérica.</parrafo> <parrafo>Alsea tiene una gran ventaja con respecto a su competencia en cuanto a entregas a domicilio al tener una plataforma avanzada con una importante inversión en tecnología, principalmente en Domino´s y trabajando con agregadores como Uber Eats ya desde antes de la pandemia. </parrafo> <parrafo>Durante este trimestre se habían tenido los primeros dos meses del año con operaciones por arriba de los estimados sin embargo en marzo ya se vio una desaceleración y ya en abril las ventas fueron mínimas. La reapertura de tiendas será gradual durante mayo en Europa y junio en México y Sudamérica, pero aún se espera un impacto aun mayor en el segundo trimestre.</parrafo> <parrafo>Durante el primer trimestre del año, el Ebitda tuvo un decremento de -9.2%, lo que llevó al margen Ebitda a tener un alza de +50 puntos base al pasar de 20.1% a 20.6%.</parrafo> <parrafo>En términos comparativos, esto es sin tomar en cuenta la norma IFRS19 en ambos períodos de comparación, el margen Ebitda pasó de 11.3% a 10.2% lo que implica una baja de -110 puntos base.</parrafo> <parrafo>Parte de la relativa estabilidad en el margen Ebitda proviene del margen bruto pues, a pesar de ser afectado por los efectos cambiarios, los precios de las materias primas han caído a niveles mínimos de las últimas dos décadas.</parrafo> <parrafo>Como medidas para contener gastos, la empresa está buscando el abasto con proveedores locales para minimizar el impacto cambiario en la estructura de costos a la vez que se busca reducir el número de SKU´s.</parrafo> <parrafo>Adicionalmente, se están recortando gastos de publicidad, así como la optimización de la estructura corporativa. Se mantienen negociaciones con arrendadores para reducir el costo de rentas. En los países europeos así como en Chile, el gobierno está apoyando con alrededor del 70% de los salarios base de los colaboradores lo que reducirá el costo para Alsea. En su conjunto, esto trae ahorros por P$800 millones en gastos.</parrafo> <parrafo>Al cierre del primer trimestre del año, la razón deuda neta a Ebitda se ubicó en 3.46 veces, esto sin considerar la norma contable IFRS16. El 93% de la deuda corresponde a largo plazo y no se tiene deuda en dólares. La razón deuda total a Ebitda es de 3.97 veces y el covenant es de 4.0 veces. El Ebitda a intereses pagados es de 3.47 veces y el covenant es de 3.0 veces.</parrafo> <parrafo>La empresa se encuentra en pláticas con sus principales acreedores para lograr exenciones de los covenants que se tienen para lograr una estabilidad financiera este año y el siguiente.</parrafo> <parrafo>La empresa tenía planeado un Capex para este año de entre P$4.5 mil millones a P$5 mil millones, el cual se ha reducido a P$1.7 mil millones. Se han pospuesto el 80% de las aperturas que se tenían contempladas para este año. </parrafo> <parrafo>Se ha decidido retirar la guía inicial que se había propuesto hacia 2022 debido a la incertidumbre que prevalece lo que imposibilita hacer estimaciones confiables.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Consideramos que el reporte es malo, en línea con lo esperado debido al cierre de las operaciones de los restaurantes en las regiones en donde operan. En algunos cierre total y en otros con la posibilidad de mantener entregas a domicilio.</parrafo> <parrafo>El margen Ebitda estuvo por arriba de nuestros estimados en parte beneficiado por una menor estructura de costos y una iniciativa de importantes ahorros en gastos.</parrafo> <parrafo>Aun así, el reporte al segundo trimestre se espera peor pues reflejará el efecto total del impacto por la presencia del coronavirus, para después ver una mejora gradual hacia el tercer y cuarto trimestres.</parrafo> <parrafo>Nuestra recomendación es de Compra con un precio objetivo de P$30.0 por acción al cierre de 2020.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='ALSEA-2020-I-29042020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='ALSEA-2020-I-29042020_1.jpg' /> </reportes>ALSEA 2020-I (P.O. al 2020-IV: P$ 30.00, COMPRA)

    miércoles, 29 de abril de 2020
    Durante el primer trimestre del año, las ventas totales de Alsea disminuyeron -11.6% en comparación con el mismo período del año anterior.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Fibra Uno (FUNO) mostró una importante solidez en la ocupación del portafolio, acompañado de avances importantes en ingresos totales e Ingreso Operativo Neto (NOI) al cierre del 1T20. Actualmente la administración continúa en negociaciones con los inquilinos en torno a la afectación por la pandemia del COVID-19. </parrafo> <parrafo>La Fibra mantiene una liquidez sana, con líneas de crédito disponibles para afrontar posibles contingencias operativas y financieras. Los vencimientos importantes de deuda serán a partir de finales del 2022, lo que muestra una significativa holgura. El índice de cobertura de servicio de la deuda (liquidez/obligaciones financieras de mediano plazo) fue de 1.90x, nivel que consideramos defensivo. </parrafo> <parrafo>Con base en esta situación, la Fibra distribuirá el 50% de los Fondos de Operación Ajustados (AFFO por sus siglas en inglés), equivalentes a P$0.2904 por CBFI, equivalente a un dividend yield de 5.9%, con base en los precios actuales de FUNO.</parrafo> <parrafo>Recomendamos COMPRA y sometemos a revisión nuestro precio objetivo, una vez actualizadas las perspectivas con la administración en la llamada de resultados.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-FUNO-2020-I-29042020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-FUNO-2020-I-29042020_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: FUNO 2020-I, COMPRA

    miércoles, 29 de abril de 2020
    Fibra Uno (FUNO) mostró una importante solidez en la ocupación del portafolio, acompañado de avances importantes en ingresos totales e Ingreso Operativo Neto (NOI) al cierre del 1T20.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Los ingresos totales por US$17,737 millones tuvieron un crecimiento de 18% a/a.</nodo> <nodo>Costos y gastos tuvieron un incremento de 1% a/a, por lo que la utilidad operativa se incremento 78% a/a con un margen operativo de 33.2%, una expansión de 1,120 puntos base.</nodo> <nodo>El flujo operativo EBITDA totalizó US$7,490 millones, un alza de 60% a/a. La utilidad diluida por acción fue de US$1.71 +101% a/a.</nodo> <nodo>FB continúa creciendo en usuarios y aunque veremos una caída en los próximos trimestres en ingresos por publicidad dada la recesión, el crecimiento hacia 2021 será mayor y la posición dominante. </nodo> <nodo>Recomendamos COMPRA con precio objetivo de MXN$5,375 al cierre del 2020.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Facebook, Inc.' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Análisis</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Facebook, Inc., reportó resultados al 2020-I. Los ingresos totales por US$17,737 millones tuvieron un crecimiento de 18% a/a. Este crecimiento ha sido el menor reportado por FB pero la desaceleración es mucho menor a lo esperado, por lo que es positivo. </parrafo> <parrafo>No obstante, mencionaron que el mes de Abril ya refleja una debilidad en la demanda de publicidad por la pandemia del covid-19.</parrafo> <parrafo>Este crecimiento derivado el constante crecimiento en usuarios únicos activos: 1,730 millones de usuarios únicos activos, +11% a/a y usuarios mensuales únicos activos casi 3,000 millones de la familia de aplicaciones de FB: Facebook, Instagram, Whatsapp y Messenger. </parrafo> <parrafo>Costos y gastos tuvieron un incremento de 1% a/a, por lo que la utilidad operativa se incremento 78% a/a con un margen operativo de 33.2%, una expansión de 1,120 puntos base. </parrafo> <parrafo>El flujo operativo EBITDA totalizó US$7,490 millones, un alza de 60% a/a. La utilidad diluida por acción fue de US$1.71 +101% a/a. </parrafo> <parrafo>La posición de efectivo de FB superó los US$60,000 millones. </parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión </subtitulo> </parrafo> <parrafo>FB continúa creciendo en usuarios y aunque veremos una caída en los próximos trimestres en ingresos por publicidad dada la recesión, el crecimiento hacia 2021 será mayor y la posición dominante dado la mayor cobertura respecto de otros medios. Recomendamos COMPRA con precio objetivo de MXN$5,375 al cierre del 2020.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-FB-2020-I-29042020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-FB-2020-I-29042020_1.jpg' /> </reportes>FB 2020-I (P.O. al 2020-IV: P$ 5,375.00, COMPRA)

    miércoles, 29 de abril de 2020
    Los ingresos totales por US$17,737 millones tuvieron un crecimiento de 18% a/a.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis ' tipo='cuerpo'> <parrafo>Mastercard (clave de cotización: MA) presentó ingresos totales de US$4,009 millones, lo que representó un incremento de +3.1% a/a, o de +5.0% sin considerar los efectos de tipo de cambio; esto incluye un crecimiento de +1% a/a debido a adquisiciones realizadas. Este crecimiento fue impulsado por un aumento de +8% a/a en el volumen de transacciones realizadas que, en dólares americanos, totalizó en US$1.6 billones. </parrafo> <parrafo>Adicionalmente, se observó una variación anual de +13% en las transacciones conmutadas. Asimismo, el rubro otros ingresos presentó un crecimiento de +26% a/a, esto debido a las adquisiciones realizadas y a los ingresos de las compañías Cyber &amp; Intelligence y Data &amp; Services solutions. </parrafo> <parrafo>Sin embargo, estos resultados se vieron afectados por crecimientos en reembolsos de +23.5% a/a, para finalizar en US$2,153 millones; debido a la creación de nuevos y renovados acuerdos, así como el crecimiento en volúmenes. Asimismo, se observó una disminución de -1% a/a en el volumen de transacciones transfronterizas. </parrafo> <parrafo>Por otra parte, los gastos operativos fueron de US$1,798 millones, lo que se tradujo en un aumento de +7.3% a/a. Esto explicado por nuevas adquisiciones y por la continua inversión en iniciativas estratégicas. Con ello, la utilidad operativa fue de US$2,217 millones, lo que representó un cambio marginal de +0.1% a/a; sin embargo, el margen operativo se ajustó -160 p.b. a/a para finalizar en 55.3%. </parrafo> <parrafo>Finalmente, con una disminución de -190 p.b. en la tasa efectiva de impuestos (14.9%), la utilidad neta fue de US$1,693 millones, un ajuste del -9.1% a/a. </parrafo> <parrafo>Durante la llamada, la administración señaló que, a pesar de las afectaciones de la pandemia actual, la emisora cuenta con un flujo operativo fuerte, así como niveles de liquidez substanciales (US$10,207 millones en efectivo y equivalentes). Sin embargo, con la finalidad de no afectar la liquidez, el programa de recompra de acciones se mantendrá suspendido, pero el pago de dividendo no ha tenido modificación alguna. </parrafo> <parrafo>Adicionalmente, comentaron que los efectos del COVID-19 afectaron principalmente en marzo pasado en los resultados; sin embargo, esperan que estos efectos continúen y se reflejarían totalmente en los siguientes trimestres. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='Flash-MA-2020-I-29042020.jpg ' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='Flash-MA-2020-I-29042020_1.jpg ' /> </reportes>Flash al reporte: MA 2020-I

    miércoles, 29 de abril de 2020
    El crecimiento en ingresos (+3.1% a/a) fue impulsado por un crecimiento de +8% en las transacciones realizadas que, en dólares americanos, totalizó US$1.6 billones.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Durante el primer trimestre de 2020, las ventas totales de LaComer crecieron +25.6% en comparación con el mismo período el año anterior.</nodo> <nodo>El crecimiento en ventas mismas tiendas fue de +16.9% en los primeros tres meses del año, cifra por arriba del promedio del sector. </nodo> <nodo>El Ebitda durante el primer trimestre del año creció +42.6% y el margen Ebitda tuvo un aumento de +140 puntos base al pasar de 10.3% a 11.7%.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='La Comer, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Análisis</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Durante el primer trimestre de 2020, las ventas totales de LaComer crecieron +25.6% en comparación con el mismo período el año anterior.</parrafo> <parrafo>El crecimiento en ventas mismas tiendas fue de +16.9% en los primeros tres meses del año, cifra por arriba del promedio del sector y por arriba de lo registrado por la Antad Autoservicios, lo que sigue reflejando una mayor participación de mercado de las tiendas de LaComer.</parrafo> <parrafo>En el trimestre, el número de clientes tuvo un alza de +6.6% lo que impulsó parcialmente a las ventas. Adicionalmente, se abrieron 5 tiendas en los últimos doce meses lo que trae un alza de +7.5% en el número de metros cuadrados.</parrafo> <parrafo>A partir de la segunda mitad de marzo pasado se tuvo un mayor nivel de ventas como resultado del anuncio de la presencia del coronavirus en el país. Ante esto, los consumidores realizaron compras de pánico principalmente de productos perecederos y abarrotes, así como productos de higiene y sanitizantes.</parrafo> <parrafo>Este incremento inusual en las ventas resultó en un alto crecimiento de las ventas de las tiendas de autoservicio en el trimestre, aunque en mayor medida para LaComer.</parrafo> <parrafo>Consideramos que los primeros dos meses del año ya se tenían crecimientos favorables por arriba del promedio del sector y en marzo tuvo aun un crecimiento mayor ya que, desde un principio, se implementaron medidas de higiene que favorecieron la confianza de los clientes para realizar sus compras.</parrafo> <parrafo>La empresa ha invertido en el desarrollo de su plataforma “La Comer en tu Casa” con entregas a domicilio las cuales se han incrementado de manera sustancial desde la segunda quincena de marzo.</parrafo> <parrafo>En el primer trimestre del año, la utilidad bruta creció +26.2% con lo que el margen bruto avanzó +13 puntos base al pasar de 27.7% a 27.9%.</parrafo> <parrafo>Se ha dado prioridad al abasto en todas las tiendas, aunque con esto se haya sacrificado algo de eficiencia en logística sin embargo, dados los avances previos que se ha tenido en el trato con proveedores y mejoras en el abasto una vez que los sistemas se adaptaron al nuevo tamaño de la empresa, se logró tener un crecimiento en el margen bruto.</parrafo> <parrafo>El Ebitda durante el primer trimestre del año creció +42.6% y el margen Ebitda tuvo un aumento de +140 puntos base al pasar de 10.3% a 11.7%.</parrafo> <parrafo>El crecimiento en Ebitda es significativo a pesar de la presión en gastos que se ha tenido por mayores gastos para fortalecer las áreas de logística buscando satisfacer la alta demanda en su plataforma digital.</parrafo> <parrafo>Se ha incrementado también el gasto en limpieza y sanitización de las tiendas, así como vigilancia para evitar saqueos y garantizar una máxima seguridad.</parrafo> <parrafo>La empresa mantiene una posición financiera sólida con un balance libre de deuda.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Consideramos que el reporte es excelente con un incremento en ventas por arriba del promedio del sector y un aumento en márgenes muy alto reflejando eficiencias continuas en las operaciones a pesar de mayores gastos relacionados con la contingencia sanitaria.</parrafo> <parrafo>Tenemos una recomendación de Compra con un precio objetivo de P$28.0 por acción al cierre de 2020.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='LACOM-2020-I-29042020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='LACOM-2020-I-29042020_1.jpg' /> </reportes>LACOMER 2020-I (P.O. al 2020-IV: P$ 28.00, COMPRA)

    miércoles, 29 de abril de 2020
    Durante el primer trimestre de 2020, las ventas totales de LaComer crecieron +25.6% en comparación con el mismo período el año anterior.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Grupo Aeroportuario del Pacífico reportó resultados regulares al cierre del primer trimestre de 2020</nodo> <nodo>La empresa mencionó que a pesar de que el sector aeroportuario es uno de los sectores más afectados por el COVID-19, no afectará su Plan Maestro de Desarrollo que tiene a 5 años</nodo> <nodo>La administración ha recomendado que no se decrete un dividendo para este año</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Grupo Aeroportuario del Centro Norte, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Análisis</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Grupo Aeroportuario del Centro Norte (clave de cotización: OMA) registró una caída en ingresos totales (excluyendo ingresos por construcción) de -1.9% a/a, finalizando en P$1,716 millones, dicha disminución fue explicada por el descenso de -3.6% a/a por parte de los ingresos aeronáuticos. Por otro lado, el componente no aeronáutico mostró un avance de +3.4% a/a impulsado por el desempeño de los ingresos comerciales (+8.9% a/a).</parrafo> <parrafo>Los costos de servicios de aeropuertos y gastos generales de administración reflejaron un crecimiento de +0.6% a/a, derivado de mayores gastos por parte de la nómina, por lo que el EBITDA ajustado finalizó en P$1,239 millones con una caída de -2.4% a/a, reflejando un margen EBITDA ajustado de 72.2% con una disminución de -40 p.b. a/a.</parrafo> <parrafo>A pesar de una menor captación de ingresos, la utilidad neta finalizó el trimestre con un importante avance de +27.6% a/a, finalizando en P$1,084 millones, dicha avance fue impulsado por el beneficio cambiario dado los niveles actuales del tipo de cambio nacional. </parrafo> <parrafo>Por otro lado, la deuda total de la compañía finalizó en P$4,546 millones con una ligera disminución de -0.55% a/a y la deuda neta finalizó en P$379 millones con una caída de -49.47% a/a, llevando a razones de apalancamiento Deuda/EBITDA de 3.8x y Deuda Neta/EBITDA de 0.3x.</parrafo> <parrafo>Dentro de la conferencia telefónica, la empresa mencionó que a pesar de que el sector aeroportuario es uno de los sectores más afectados por el COVID-19, no afectará su Plan Maestro de Desarrollo que tiene a 5 años, además de que esperan un segundo trimestre con caídas más importantes, consecuencia del tráfico de pasajeros durante mayo y junio próximos, afectando de manera directa los ingresos aeronáuticos y no aeronáuticos. </parrafo> <parrafo>No obstante, dada una menor afluencia de personas en la mayoría de sus aeropuertos espera disminuir los costos, principalmente en el rubro de electricidad que es uno de los costos más significativos.</parrafo> <parrafo>Dada la actual contingencia sanitaria en nuestro país, se pospuso la Asamblea General Anual Ordinaria y Extraordinaria de Accionistas para el día de 19 de junio de 2020, en la cual la administración ha recomendado que no se decrete un dividendo para este año, además de cancelar un determinado número de acciones en circulación que serán detalladas una vez que se concluya la Asamblea.</parrafo> <parrafo>Consideramos al reporte como negativo, ya que la empresa reflejó afectación en sus estados financieros por la coyuntura actual. Mantenemos nuestra recomendación y precio objetivo EN REVISIÓN.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='OMA-2020-I-29042020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='OMA-2020-I-29042020_1.jpg' /> </reportes>OMA 2020-I

    miércoles, 29 de abril de 2020
    Grupo Aeroportuario del Centro Norte (clave de cotización: OMA) registró una caída en ingresos totales (excluyendo ingresos por construcción) de -1.9% a/a, finalizando en P$1,716 millones, dicha disminución fue explicada por el descenso de -3.6% a/a por parte de los ingresos aeronáuticos. Por otro lado, el componente no aeronáutico mostró un avance de +3.4% a/a impulsado por el desempeño de los ingresos comerciales (+8.9% a/a).
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>En la décima octava Subasta Primaria de Valores Gubernamentales del año se colocaron P$40,200 millones en Cetes (a 1, 3 y 6 meses), Bonos a 3 años y 400 millones de UDIS con vencimiento a 3 años. La demanda nominal (2.60x) se ubicó marcadamente por debajo del promedio registrado de las subastas realizadas este año (3.07x).</parrafo> <parrafo>La décima octava Subasta de Valores Gubernamentales se llevó a cabo conforme a los montos estipulados en el Programa de Subastas para el primer segundo trimestre de 2020, publicado por la Secretaría de Hacienda y Crédito Público el 23 de marzo de 2020.</parrafo> <parrafo>La nominal de rendimientos del mercado secundario presentó una disminución generalizada a lo largo de la curva, destacando la caída en el rendimiento en los bonos de corto y mediano plazo, no obstante, en los rendimientos de los bonos de largo plazo presentaron ligeras disminuciones.</parrafo> <parrafo>El pasado jueves 23 de abril de 2020, la Secretaría de Hacienda y Crédito Público emitió un comunicado en cual informa acerca de la primera operación de permuta de valores gubernamentales para Formadores de Mercado, la cual consistió en el intercambio de instrumentos a tasa fija nominal (Bonos M) con vencimiento en 2047 por Bonos M con vencimientos entre 2020 y 2042 por un monto de P$9,528 millones. Lo anterior con el objetivo de contribuir a preservar el funcionamiento ordenado del mercado y mejorar el perfil de vencimientos de la deuda interna del Gobierno Federal.</parrafo> <parrafo>La curva de rendimientos reales mostró movimientos negativos en los instrumentos de corto y mediano plazo. La disminución de mayor magnitud lo presentó el bono de años (-31.3 p.b.) siguiendo la misma tendencia de su equivalente en instrumento nominal. Por otro lado, la curva de inflación implícita mostró movimientos positivos, con crecimientos marginales en el corto y mediano plazo y aumentos ligeramente pronunciados en el largo plazo. Cabe mencionar que los instrumentos de corto plazo se encuentran por debajo del rango objetivo del Banco de México (2%-4%) y los instrumentos de largo plazo se encuentran por encima de dicho rango.</parrafo> <parrafo>El diferencial de rendimiento entre los papeles nacionales y estadounidenses presentó movimientos negativos con importantes disminuciones en el corto y mediano plazo; y ligeras caídas en los diferenciales de los papeles de largo plazo.</parrafo> <parrafo>Los instrumentos colocados en la subasta primaria se colocaron cerca de su cotización en el mercado secundario, con excepción de los Udibonos de corto plazo, los cuales se colocaron por debajo. Es importante mencionar que en esta subasta se presentó una alta demanda en los Cetes de 91 días. Por otro lado, el rendimiento de los instrumentos subastados tuvieron una fuerte caída respecto a los colocados en su colocación anterior, principalmente el rendimiento de los Udibonos, sin embargo, consideramos que dicho instrumento es defensivo ante la alta volatilidad del mercado de renta fija mexicano.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Tabla 1. Resultados de la subasta' tipo='Grafica' fuente='Banco de México, Signum Research' mid='Subasta-Primaria-18-28042020.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 1. Curva de rendimientos nominal, comparativo semanal' tipo='Grafica' fuente='Valmer' mid='Subasta-Primaria-18-28042020_1.jpg' /> </reportes>Subasta Primaria No. 18

    martes, 28 de abril de 2020
    En la décima octava Subasta Primaria de Valores Gubernamentales del año se colocaron P$40,200 millones en Cetes (a 1, 3 y 6 meses), Bonos a 3 años y 400 millones de UDIS con vencimiento a 3 años. La demanda nominal (2.60x) se ubicó marcadamente por debajo del promedio registrado de las subastas realizadas este año (3.07x).
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Grupo Bimbo (clave de cotización: BIMBO) presentó un buen reporte, con un incremento trimestral en ventas netas de +7.0% a/a, ubicándose en P$74,404 millones.</nodo> <nodo>La utilidad bruta incrementó +8.6% a/a, finalizando en P$39,842 millones, con un margen bruto de 53.5% y una expansión de 70 p.b., esto explicado por menores costos en materias primas.</nodo> <nodo>Mantenemos la recomendación de COMPRA con un precio objetivo de P$42.14 por acción hacia finales de 2020-IV.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Grupo Bimbo, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Análisis</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Grupo Bimbo (clave de cotización: BIMBO) presentó un buen reporte, con un incremento trimestral en ventas netas de +7.0% a/a, ubicándose en P$74,404 millones, derivado de un crecimiento en volumen en todas las regiones, sobre todo en Norteamérica y México (que integraron el 82% ventas netas), así como un impacto positivo por tipo de cambio.</parrafo> <parrafo>La utilidad bruta incrementó +8.6% a/a, finalizando en P$39,842 millones, con un margen bruto de 53.5% y una expansión de 70 p.b., esto explicado por menores costos en materias primas.</parrafo> <parrafo>La utilidad de operación disminuyó -56.2% a/a, resultando en P$2,027 millones, con un margen operativo de 2.7% y una contracción de -400 p.b., esto derivado de un cargo a estado de resultados por US$154 millones, provenientes de una cuenta de pasivo de planes de pensiones y beneficios. </parrafo> <parrafo>Omitiendo este cargo, la utilidad operativa hubiera presentado un incremento trimestral de +10.9% a/a, con un margen operativo de 6.9% y una expansión de 20 p.b., esto por menores gastos de reestructura e integración. </parrafo> <parrafo>El EBITDA ajustado creció +11.4%, para dar un resultado trimestral de P$8,899 millones, con un margen EBITDA de 12% y una expansión de 50 p.b., derivado de menores costos en materias primas, sobre todo en la región de México, así como de menores gastos de reestructura y distribución en todas las regiones donde opera.</parrafo> <parrafo>La utilidad neta trimestral presentó una caída de -98.5% a/a, con una contracción de -190 p.b., esto reflejando el cargo al estado de resultados mencionado anteriormente; de omitirse este cargo, la utilidad neta trimestral hubiera crecido +42.3% a/a y quedaría en P$1,880 millones, con un margen neto de 2.5% y una expansión de 60 p.b.</parrafo> <parrafo>La posición de efectivo de la compañía fue de P$24,443 millones. La deuda total fue de P$120,137 millones, P$33,465 millones mayor que al 4T19, esto por una disposición de un crédito revolvente para el refinanciamiento de un bono con vencimiento en junio de 2020 y para aportar liquidez a la emisora. La razón deuda neta a EBITDA ajustado fue de 2.8x, mayor a 2.4x del 4T19 y 2.6x del 1T19. </parrafo> <parrafo>En la llamada de resultados, la administración comentó que, al igual que muchas empresas del sector, uno de los objetivos ante esta crisis es la generación y preservación de liquidez, anunciando que el CAPEX que tenían estimado para 2020 (US$700-US$800 millones) se ajustará, aún no tienen una cifra estimada pero mencionaron que el CAPEX de mantenimiento no sufrirá ajustes (US$450 millones). De igual forma, comentaron que mientras no se encuentre comprometida la generación de liquidez, la compañía seguirá activa en su plan de recompra de acciones, pues esto genera valor a los accionistas; durante el 1T20, la compañía invirtió P$1,700 millones en recompra, y se espera que siga el plan durante 2020, no con la misma tendencia de compra pero si activo.</parrafo> <parrafo>Se comentó que el crecimiento en los volúmenes se dio en todas las regiones, pero el canal que mejor crecimiento tuvo fue el moderno (supermercados, tiendas de conveniencia, etc.), sobre todo en las últimas semanas de marzo. Para abril en curso, se espera que este canal siga siendo el de mayor crecimiento en volumen, sobre todo en la región de Norteamérica y México, indicándonos que las ventas netas para 2T20 pueden incrementarse dígito medio-alto. </parrafo> <parrafo>Algunas de las fábricas y rutas de distribución se encuentran operando a su máxima capacidad, esto dependiendo de las necesidades de cada región y teniendo como objetivo satisfacer la demanda en el canal moderno, cabe destacar que recientemente se reabrió la planta en Wuhan, China. Sin embargo, las plantas destinadas a satisfacer los establecimientos comerciales y restaurantes se encuentran trabajando en una capacidad mínima y cuatro de ellas se encuentran cerradas, ubicándose en las regiones de Francia, Sudáfrica, Marruecos y Kazajistán, esta última abierta en febrero pasado y que provee de bollos a McDonald´s en dicha región.</parrafo> <parrafo>La emisora dejó en claro que, a pesar de la situación y del objetivo de preservar y generar liquidez, no cierra la oportunidad de alguna adquisición, siempre y cuando no genere presión en el nivel de apalancamiento.</parrafo> <parrafo>De igual forma, comentaron que el nivel de apalancamiento observado en el 1T20 (Deuda NETA/EBITDA de 2.8x) se espera que disminuya para finales de año, lo que nos indica la posible continuación de la tendencia de crecimiento en EBITDA, asumiendo que los costos financieros permanezcan estables, por lo que también se espera una caída en el múltiplo VE/EBITDA actualmente de 7.0x. </parrafo> <parrafo>Mantenemos la recomendación de COMPRA con un precio objetivo de P$42.14 por acción hacia finales de 2020-IV.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='BIMBO-2020-I-28042020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='BIMBO-2020-I-28042020_1.jpg' /> </reportes>BIMBO 2020-I (P.O. al 2020-IV: P$42.14, COMPRA)

    martes, 28 de abril de 2020
    Grupo Bimbo (clave de cotización: BIMBO) presentó un buen reporte, con un incremento trimestral en ventas netas de +7.0% a/a, ubicándose en P$74,404 millones.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Banco de Bajío (clave de cotización: BBAJIO) reporto ingresos por intereses de P$5,432 millones, lo cual representó un decremento de -2.6% a/a. Este decremento se debió principalmente a un efecto al crecimiento en volumen de crédito otorgado, el cual se ve disminuido por las modificaciones en la tasa de referencia en la cartera de crédito, así como un incremento en los saldos promedio de disponibilidades.</parrafo> <parrafo>La cartera de crédito vigente totalizó P$186,264 millones al final del periodo, un aumento de +6.9% en su comparativa anual. Este incremento se debió principalmente al crecimiento en la cartera empresarial vigente en +5.6% a/a. El total de cartera empresarial vigente representó el 60.4% del total de los activos. El total de créditos vencidos fue de $2,167 millones en comparación con los P$1,614 millones al 31 de marzo de 2019, lo cual representó un crecimiento de $53 millones o +34.3% a/a. Con ello, el índice de morosidad (IMOR) presentó un aumento de +23 p.b. a/a para finalizar en 1.15%.</parrafo> <parrafo>Los gastos por interés fueron de P$2,341 millones, lo que se tradujo una disminución de -6.1%. Esta disminución fue el resultado de la combinación entre la disminución de la tasa y del aumento de volumen en los saldos promedio de pasivos que devengan intereses.</parrafo> <parrafo>Estos resultados generaron que el margen financiero fuera de P$3,091 millones, lo que representó una variación marginal de +0.3% a/a. Sin embargo, el margen de interés neto (4.73%) disminuyó -70 p.b. en su comparativa anual.</parrafo> <parrafo>La estimación para pérdidas por créditos fue de P$310 millones, lo cual representó un incremento de P$182 millones o +142.2%, derivado del resultado de la calificación para riesgos crediticios; dentro de este efecto ya se encuentra incluida el efecto de disminución resultado del uso de la metodología interna para cartera comercial mayor y menor a 14 millones de UDIs.</parrafo> <parrafo>Los gastos de venta, generales y administrativos fueron de P$1,660 millones, lo cual representó un incremento de P$103 millones o +6.6% a/a. Este incremento se vio afectado principalmente por sueldos y beneficios a empleados pasando de P$666 millones en el período 1T19 a P$726 millones en 1T20, que significa un incremento de P$60 millones o +9.0% a/a, lo cual se debió principalmente al incremento en los sueldos y premios pagados por P$27 millones.</parrafo> <parrafo>Finalmente, con una tasa efectiva de impuestos de 25.2%, la utilidad neta del banco fue de $1,238 millones, una disminución de -12.2% en su comparativa anual. Esto, generó que el ROE reportado fuera de 15.4%, en comparación con 19.3% reportado el mismo periodo del 2019 (-393 p.b. a/a).</parrafo> <parrafo>Consideramos un reporte desfavorable por parte de la emisora, ya que las disminuciones en ingresos financieros y utilidad neta, así como deterioro en el MIN, IMOR y ROE afectaron nuestra decisión. Asimismo, el crecimiento en la cartera vencida y estimaciones contra riesgos crediticios ha sido el mayor observado de los bancos emisores de acciones a los que damos seguimiento. Estos crecimientos podrán en cartera vencida y provisiones podrán crecer aún más en los siguientes trimestres, ya que los efectos del COVID-19 aún no se ven reflejados al 100% en este trimestre.</parrafo> <parrafo>Actualizaremos nuestro precio objetivo para 2020 y recomendación ya que hayamos escuchado la conferencia de resultados el día de mañana, ya que nos otorgará mayor claridad de las expectativas de la emisora para el futuro.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-BBAJIO-2020-I-28042020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-BBAJIO-2020-I-28042020_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: BBAJIO 2020-I

    martes, 28 de abril de 2020
    Banco de Bajío (clave de cotización: BBAJIO) reporto ingresos por intereses de P$5,432 millones, lo cual representó un decremento de -2.6% a/a.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Grupo de Cementos Chihuahua (Clave de cotización: GCC) reportó resultados favorables correspondientes al primer trimestre de 2020. Las ventas netas consolidadas aumentaron +11% a/a, debido a mayores volúmenes de cemento y concreto.</parrafo> <parrafo>Los ingresos trimestrales totalizaron US$181.4 millones, un avance de +11% respecto al mismo periodo del año anterior. Los ingresos provenientes de Estados Unidos aumentaron 15.8% a/a, en línea con el incremento en volumen de cemento (+12.5% a/a) y concreto (+21.2% a/a), así como un escenario favorable en los precios del cemento (+2.1% a/a) y del concreto (+5.4 a/a). </parrafo> <parrafo>El EBITDA registró un crecimiento del 18.4% y totalizó US$ 45.3 millones. Lo anterior se derivó de menores costos variables en la planta de Rapid City y menores costos variables y gastos de venta en la mina de carbón. El margen EBITDA se colocó en 25%, +160 p.b. respecto al mismo perdió del año previo.</parrafo> <parrafo>Durante el primer trimestre del año, Grupo de Cementos Chihuahua registró una utilidad neta de US$16.5 millones, en comparación a US$3.9 millones del mismo trimestre del año anterior.</parrafo> <parrafo>A pesar de la crisis sanitaria y el impacto financiero que pudiera tener, la administración de ha decidido seguir con la distribución de dividendos, pero con flexibilidad en la fecha de pago.</parrafo> <parrafo>Debido a que la producción de concreto y cemento es una actividad esencial, tanto en México como en Estados Unidos, la producción solo se verá afectada marginalmente. Sin embargo, debido a que los clientes de la emisora no son considerados como sectores esenciales, estimamos que la producción únicamente disminuiría en función de la demanda por sus productos.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-GCC-2020-I-28042020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-GCC-2020-I-28042020_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: GCC 2020-I

    martes, 28 de abril de 2020
    Grupo de Cementos Chihuahua (Clave de cotización: GCC) reportó resultados favorables correspondientes al primer trimestre de 2020. Las ventas netas consolidadas aumentaron +11% a/a, debido a mayores volúmenes de cemento y concreto.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Los ingresos totalizaron P$250,102 millones, un incremento de 1.8% a/a, el 83.7% proviene de servicios móviles que tuvieron un crecimiento de 1.5% a/a y el restante 16.3% de ingresos de equipo incrementaron 4.3% a/a.</nodo> <nodo>El EBITDA totalizó P$77,627 millones y un margen EBITDA de 31% que se expande 30 puntos base respecto el 2019-I.</nodo> <nodo>AMXL reportó una menor depreciación y amortización por P$ 38,677 millones -3.3% a/a; con ello, la utilidad operativa ajustada tuvo un crecimiento de 9.9% a/a y un margen operativo de 15.6%, +120 p.b.</nodo> <nodo>Se registró una pérdida cambiaria por $93,303 millones, lo que llevó a una pérdida neta de P$29,381 millones, -250% a/a.</nodo> <nodo>Consideramos que que es un resultado positivo acorde a nuestra proyección para 2020 que implica una caída en ingresos de 1% a/a, y acorde a una valuación de 6.3x EBITDA recomendamos COMPRA con precio objetivo de P$17.50.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='America Móvil, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Análisis</subtitulo> </parrafo> <parrafo>América Móvil, S.A.B. de C.V. (Clave de cotización: AMX) reportó resultados al 2020-I, mismo que no fueron influenciados significativamente por la pandemia del Covid-19. El número de suscriptores totales fue de 283 millones en todas las regiones, principalmente incorpora el incremento de 3.5 millones de suscriptores provenientes de la adquisición de Nextel y crecimiento orgánico en pospago de 1.4 millones, principalmente en Brasil y México.</parrafo> <parrafo>Los ingresos totalizaron P$250,102 millones, un incremento de 1.8% a/a, el 83.7% proviene de servicios móviles que tuvieron un crecimiento de 1.5% a/a y el restante 16.3% de ingresos de equipo incrementaron 4.3% a/a. Ambos rubros fueron fuertemente afectados por las fluctuaciones de tipo de cambio en las regiones donde opera; eliminando el efecto cambiario, los ingresos tuvieron un crecimiento consolidado de 5% a/a.</parrafo> <parrafo>Costos y gastos tuvieron un crecimiento inferior de 1.3% a/a respecto del crecimiento observado en ingresos, con ello, el flujo operativo EBITDA tuvo un crecimiento de 2.9% a/a. en términos constante crfeció 8.3% impulsado principalmente por México, Brasil y Colombia.</parrafo> <parrafo>El EBITDA totalizó P$77,627 millones y un margen EBITDA de 31% que se expande 30 puntos base respecto el 2019-I.</parrafo> <parrafo>AMXL reportó una menor depreciación y amortización por P$ 38,677 millones -3.3% a/a; con ello, la utilidad operativa ajustada tuvo un crecimiento de 9.9% a/a y un margen operativo de 15.6%, +120 p.b.</parrafo> <parrafo>Se registró una perdida cambiaria por $93,303 millones, lo que llevó a una perdida neta de P$29,381 millones, -250% a/a.</parrafo> <parrafo>La deuda neta al cierre del 2020-I totalizó $817mil millones de pesos por lo que la razón de apalancamiento deuda neta a EBITDA fue de 1.87x.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='AMX-2020-I-28042020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='AMX-2020-I-28042020_1.jpg' /> </reportes>AMX 2020-I (P.O. al 2020-IV: P$ 17.50, COMPRA)

    martes, 28 de abril de 2020
    Los ingresos totalizaron P$250,102 millones, un incremento de 1.8% a/a, el 83.7% proviene de servicios móviles que tuvieron un crecimiento de 1.5% a/a y el restante 16.3% de ingresos de equipo incrementaron 4.3% a/a.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Industrias Bachoco (clave de cotización: BACHOCO) presentó un reporte favorable, con un incremento trimestral en ventas netas +9.9% a/a, finalizando en P$15,738 millones, esto derivado de un incremento en volumen y en precio, sobre todo en el sector avicultor (90% de las ventas totales); cabe destacar que las ventas en la región de EE.UU. crecieron +16.4% a/a. </parrafo> <parrafo>El costo de ventas trimestral incrementó +8.3% a/a, derivado de un mayor volumen de venta. La utilidad bruta creció +20.6% a/a, quedando P$2,181 millones, con un margen 13.9% y una expansión de +130 p.b. La utilidad de operación incrementó +80.2% respecto el mismo trimestre del año pasado, finalizando en P$604 millones, con un margen operativo de 3.8% y una expansión de +150 p.b. </parrafo> <parrafo>La compañía registró un incremento financiero neto de P$2,426 millones, comparado con P$76 millones del mismo periodo del año pasado, esto explicado por la depreciación de tipo de cambio y que la posición de efectivo se encuentra en dólares, entre otras.</parrafo> <parrafo>El EBITDA trimestral incrementó +44.7% a/a, resultando en P$947 millones, con un margen EBITDA de 6.0% y una expansión de +140 p.b.</parrafo> <parrafo>La posición de efectivo finalizó en P$20,895 millones. La deuda total de la emisora al final del periodo fue P$4,367 millones. </parrafo> <parrafo>Mantenemos la recomendación de compra con un precio objetivo de P$90.90 por acción hacia finales de 2020-IV.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-BACHOCO-2020-I-28042020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-BACHOCO-2020-I-28042020_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: BACHOCO 2020-I (P.O. al 2020-IV: P$ 90.90, COMPRA)

    martes, 28 de abril de 2020
    Industrias Bachoco (clave de cotización: BACHOCO) presentó un reporte favorable, con un incremento trimestral en ventas netas +9.9% a/a, finalizando en P$15,738 millones, esto derivado de un incremento en volumen y en precio, sobre todo en el sector avicultor (90% de las ventas totales); cabe destacar que las ventas en la región de EE.UU. crecieron +16.4% a/a.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo=' Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Durante el primer trimestre de 2020, las ventas totales de El Puerto de Liverpool decrecieron -2.7% en comparación con el mismo período del año anterior.</nodo> <nodo>En los primeros tres meses del año, las ventas mismas tiendas de Liverpool decrecieron -4.0% debido a un alza en el ticket promedio de compra y una baja de -7.4% en el tráfico de clientes. Las ventas mismas tiendas de Suburbia cayeron -11.3%.</nodo> <nodo>Durante el primer trimestre del año, la utilidad bruta decreció -2.3% resultando en una alza de +18 puntos base en el margen bruto para ubicarse en 40.4%.</nodo> <nodo>El margen Ebitda en el trimestre cayó -13% con lo que el margen Ebitda pasó de 10.8% a 9.6% lo que implica una baja de -120 puntos base. </nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='El Puerto de Liverpool, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Análisis</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Durante el primer trimestre de 2020, las ventas totales de El Puerto de Liverpool decrecieron -2.7% en comparación con el mismo período del año anterior.</parrafo> <parrafo>De manera oficial el gobierno indicó que, por la declaración de emergencia sanitaria debido al Covid-19, la empresa tendría que cerrar todos los almacenes Liverpool, tiendas Suburbia, centros comerciales Galerías, boutiques de diversas marcas y módulos de Click &amp; Collect a nivel nacional.</parrafo> <parrafo>El periodo de cierre, por el momento es desde el martes 31 de marzo hasta el 31 de mayo. Aun así, desde la segunda quincena de marzo ya se vio una reducción de la demanda en las tiendas y centros comerciales pues ya se anunciaban las primeras medidas de contingencia sanitaria.</parrafo> <parrafo>En el primer trimestre las ventas de la división comercial decrecieron -3.3%. La baja corresponde a una disminución de -4.3% que es parcialmente compensada por un crecimiento de +3.0% en las ventas de Suburbia.</parrafo> <parrafo>En los primeros tres meses del año, las ventas mismas tiendas de Liverpool decrecieron -4.0% debido a un alza en el ticket promedio de compra y una baja de -7.4% en el tráfico de clientes.</parrafo> <parrafo>Las ventas mismas tiendas de Suburbia cayeron -11.3%. Los dos tipos de tiendas tienen caídas superiores a las registradas por las tiendas de Antad Departamentales las cuales tuvieron un decremento en el primer trimestre del año de -1.4%.</parrafo> <parrafo>Con el cierre de tiendas, la empresa atiende a sus clientes a través de su plataforma digital. Durante el mes de abril, una vez que ya estaban cerradas las tiendas en su totalidad, se estima que las ventas en los canales digitales sean cinco veces mas altas que las registradas en el mismo mes del año anterior.</parrafo> <parrafo>En el trimestre, las ventas omnicanal crecieron +26.5% a la vez que representaron el 9.3% del total de las ventas de la empresa.</parrafo> <parrafo>La empresa espera mantener ciertas ventas que realizaba con anterioridad en sus tiendas físicas, pero ahora en la tienda en línea tal como Ventas Nocturnas o Venta del Día de las Madres.</parrafo> <parrafo>Dada la baja en ventas, se busca un manejo de inventarios más eficiente por lo que se han eliminado ciertos pedidos o bien diferido aquellos de los que, por ahora, hay una baja o nula demanda. La colocación de pedidos futuros se ha racionalizado para limitar el impacto en los márgenes.</parrafo> <parrafo>Las ventas totales en la división de crédito decrecieron -0.3% en el trimestre. La cartera vencida en el primer trimestre de este año fue de 5.1%, igual nivel que el registrado en el mismo período del año anterior.</parrafo> <parrafo>A pesar de que se sigue fomentando el pago de los créditos existentes en línea y se han dado facilidades a los clientes para hacer pagos diferidos, se espera un incremento significativo en la cartera vencida tanto en Liverpool y Suburbia para lo que se han tomado acciones para limitar el otorgamiento de nuevos créditos.</parrafo> <parrafo>En el primer trimestre, los ingresos por arrendamiento crecieron +3.5%. El bajo crecimiento se debe a un factor bajo de inflación en la renegociación de contratos y a un bajo desempeño de las ventas con lo que se afecta la parte variable de las rentas.</parrafo> <parrafo>Solo pocos inquilinos se mantienen abiertos en los centros comerciales que opera Liverpool. Al resto de los inquilinos se han negociado esquemas de reducción y diferimiento de rentas buscando mantener los niveles de ocupación lo cuales durante el primer trimestre se ubicaron en 94.5%.</parrafo> <parrafo>Durante el primer trimestre del año, la utilidad bruta decreció -2.3% resultando en una alza de +18 puntos base en el margen bruto para ubicarse en 40.4%.</parrafo> <parrafo>El margen Ebitda en el trimestre cayó -13% con lo que el margen Ebitda pasó de 10.8% a 9.6% lo que implica una baja de -120 puntos base. </parrafo> <parrafo>La empresa ha implementado un plan para controlar los gastos de operación basada en la reducción en publicidad, se mantendrá la plantilla de personal, pero se cancelan nuevas posiciones o aumentos de sueldo se busca el diferimiento y quitas de rentas, ahorro energético, en mantenimiento y abastecimientos y cancelación de gastos de viaje.</parrafo> <parrafo>Para este año, se reducirá el Capex al mínimo posponiendo la mayoría de las aperturas hasta 2021. De las 23 tiendas Suburbia que se tenían programadas, se abrirán únicamente 9 y no se abrirá ninguna tienda Liverpool. El Capex estimado para este año es de P$6,700 millones, aunque se siguen evaluando posibles recortes adicionales.</parrafo> <parrafo>Durante este mes, la empresa dispondrá de P$3,500 millones de líneas de crédito de corto plazo con diferentes bancos. Por otra parte, los siguientes vencimientos de deuda de largo plazo por P$3,400 millones se darán en 2022.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Consideramos que el reporte es malo en especial porque durante el primer trimestre del año no se tuvieron tiendas cerradas en el país.</parrafo> <parrafo>Esperamos que los resultados en el segundo trimestre del año se vean fuertemente afectados ya que, por lo menos, las tiendas físicas estarán cerradas durante dos meses. A pesar de que se ha tenido un mayor dinamismo en las ventas en línea, estas representan el 9.3% de las ventas totales de la empresa por lo que a afectación en ventas y márgenes será fuerte.</parrafo> <parrafo>Incorporando estos resultados en nuestro modelo, estamos ajustando nuestro precio objetivo a la baja.</parrafo> <parrafo>Tenemos una recomendación de Mantener con un precio objetivo de P$66 al cierre de 2020.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='LIVEPOL-2020-I-28042020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='LIVEPOL-2020-I-28042020_1.jpg' /> </reportes>LIVEPOL 2020-I (P.O. al 2020-IV: P$ 66.00, MANTENER)

    martes, 28 de abril de 2020
    Durante el primer trimestre de 2020, las ventas totales de El Puerto de Liverpool decrecieron -2.7% en comparación con el mismo período del año anterior.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Durante el primer trimestre del año, las ventas totales tuvieron un crecimiento de 12.9% en comparación con el mismo trimestre del año anterior.</nodo> <nodo>Las mismas tiendas en el trimestre crecieron en México +10.8% mientras que en Centroamérica tuvieron un alza de +5.5%.</nodo> <nodo>En el primer trimestre del año, la utilidad bruta creció +13.2% en comparación con los primeros tres meses de 2019. Esto llevó a que el margen bruto tuviera un avance de +10 puntos base al pasar de 22.7% a 22.8%.</nodo> <nodo>El Ebitda creció +15.7% con lo que el margen Ebitda pasó de 10.8% a 11.1% que implica un alza de +30 puntos base.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Wal-Mart de México, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Análisis</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Durante el primer trimestre del año, las ventas totales tuvieron un crecimiento de 12.9% en comparación con el mismo trimestre del año anterior.</parrafo> <parrafo>El incremento se compone de un alza en ventas totales de +12.5% en México y de +8.0% en Centroamérica, sin tomar en cuenta los efectos cambiarios.</parrafo> <parrafo>Las ventas mismas tiendas en el trimestre crecieron en México +10.8% mientras que en Centroamérica tuvieron un alza de +5.5%.</parrafo> <parrafo>La empresa retrasó el reporte de las ventas de marzo debido a la contingencia sanitaria que se vive en el mundo. El crecimiento durante este mes fue de 21.5%, en línea con nuestros estimados.</parrafo> <parrafo>Walmex ha anunciado que, por el momento, no reportarán los datos de ventas mensuales dada la volatilidad que se tiene en el mercado.</parrafo> <parrafo>La mayor parte del alza corresponde a las ventas de pánico que se dieron en las últimas dos semanas de marzo, fecha en la que se anunció el inicio de la suspensión de actividades no esenciales en México. Esto provocó que las personas se abastecieran de productos esenciales en mayores cantidades de lo normal.</parrafo> <parrafo>En Centroamérica, la situación fue similar en donde se han establecidos restricciones en el horario de operación de las tiendas y en el caso de Honduras el gobierno ha solicitado que el cierre de tiendas.</parrafo> <parrafo>Hacia los siguientes meses, este efecto de compras de pánico debe ser menor y esperamos una reducción en el tráfico de clientes, pero con tickets de compra mayores ya que las compras son mayores para que tengan una más larga duración.</parrafo> <parrafo>Las categorías que tienen un mayor impulso son las de abarrotes y perecederos y, por el contrario, mercancías generales y línea blanca se ven afectadas por el momento. La empresa ha reducido el abasto de este tipo de productos para enfocarse en aquellos de primera necesidad.</parrafo> <parrafo>En el trimestre, la categoría de ropa tuvo incluso un decremento en ventas a unidades iguales en las operaciones de México.</parrafo> <parrafo>Por región, todas tuvieron un crecimiento a mismas tiendas destacando el alza de la región Norte. Por formato, Sam´s Club fue el que mejor desempeño tuvo, por arriba del promedio de los otros formatos.</parrafo> <parrafo>La empresa se ha enfocado de manera importante en las ventas de e-commerce en México. Para guardar la recomendación de permanecer en casa, una gran parte de la población ha optado por hacer pedidos en línea lo que ha impulsado este canal de ventas.</parrafo> <parrafo>Walmart ha invertido en lograr una mayor eficiencia en tiempos de entrega y una óptima distribución para lograr un mayor crecimiento en las ventas en línea.</parrafo> <parrafo>En el trimestre, las ventas netas mediante este canal crecieron +68%, representaron el 1.6% de las ventas totales a la vez que contribuyeron con 0.7% al crecimiento en ventas totales.</parrafo> <parrafo>En el trimestre se abrieron 9 tiendas las cuales contribuyeron al crecimiento en ventas totales en 1.9% por arriba de la expectativa de la empresa de lograr una contribución en el año de entre 1.7 a 1.8%.</parrafo> <parrafo>Adicionalmente, en el trimestre se abrió el primer centro de distribución omnicanal en Mérida, se abrió un nuevo centro de distribución para e-commerce en la Ciudad de México y otro centro de distribución omnicanal en Chihuahua.</parrafo> <parrafo>En el primer trimestre del año, la utilidad bruta creció +13.2% en comparación con los primeros tres meses de 2019. Esto llevó a que el margen bruto tuviera un avance de +10 puntos base al pasar de 22.7% a 22.8%.</parrafo> <parrafo>El Ebitda creció +15.7% con lo que el margen Ebitda pasó de 10.8% a 11.1% que implica un alza de +30 puntos base.</parrafo> <parrafo>La inversión en productividad sigue resultando en eficiencias que permiten que, a pesar de que las categorías en las que se está poniendo especial atención por ahora, tienen un menor margen, se logró un avance en el margen Ebitda. </parrafo> <parrafo>Las cifras de los márgenes superaron nuestras expectativas. El resto del año será más retador pero esperamos que la empresa pueda, por lo menos mantener estabilidad en márgenes o lograr un alza gradual.</parrafo> <parrafo>La empresa mantiene una gran solidez financiera con un balance libre de deuda con costo.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Consideramos que el reporte es excelente. Se logra un muy buen crecimiento en ventas con avance en margen bruto y margen Ebitda a pesar de la contingencia sanitaria con diferentes condiciones de compra por parte de los consumidores.</parrafo> <parrafo>No creemos que estos resultados puedan mantenerse hacia el resto del año pues reflejan un momento de emergencia sanitaria. Las ventas de abril han presentado mayor volatilidad y hacia adelante el bajo crecimiento económico esperado puede incidir en la confianza del consumidor.</parrafo> <parrafo>Tenemos una recomendación es de COMPRA con un precio objetivo de P$63 al cierre de 2020.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='WALMEX-2020-I-28042020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='WALMEX-2020-I-28042020_1.jpg' /> </reportes>WALMEX 2020-I (P.O. al 2020-IV: P$ 63.00, COMPRA)

    martes, 28 de abril de 2020
    Durante el primer trimestre del año, las ventas totales tuvieron un crecimiento de 12.9% en comparación con el mismo trimestre del año anterior.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Grupo Televisa (clave de cotización: TLEVISA) presentó resultados para el 2020-I. las ventas netas totalizaron P$23,228.8 millones, lo que representa una disminución de 0.7% a/a.</nodo> <nodo>La caída en los ingresos de TLEVISA se deben a una abrupta disminución en los ingresos por publicidad en el segmento de contenidos que tuvieron un decremento de -28.4% a/a, una disminución de más de mil millones de pesos.</nodo> <nodo>TLEVISA reportó que la pandemia del COVID-19 impactó negativamente los resultados en el 2020-I, principalmente en contenidos, medios impresos y Futbol, pero no ofreció una guía del impacto para el 2020-II.</nodo> <nodo>Incorporando los resultados del 2020-I, con un múltiplo de Valor empresa a EBITDA estimado para 2020 de 5.2x, recomendamos COMPRA con precio objetivo de P$29.32 al cierre del 2020.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Grupo Televisa, S.A.B.' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Análisis</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Grupo Televisa (clave de cotización: TLEVISA) presentó resultados para el 2020-I. las ventas netas totalizaron P$23,228.8 millones, lo que representa una disminución de 0.7% a/a.</parrafo> <parrafo>La caída en los ingresos de TLEVISA se deben a una abrupta disminución en los ingresos por publicidad en el segmento de contenidos que tuvieron un decremento de -28.4% a/a, una disminución de más de mil millones de pesos. No obstante, los negocios de suscripción de red y las regalías en dólares provenientes de Univisión tuvieron un impacto favorable por la depreciación del peso por lo que el impacto de la reducción de los ingresos por publicidad en México se atenuó en el negocio de contenidos que totalizaron P$6,726 millones, una reducción de 6.4% a/a y representan 28.9% de los ingresos netos.</parrafo> <parrafo>Las regalías de Univisión tuvieron un crecimiento de 10.9% en dólares.</parrafo> <parrafo>El negocio de Cable tuvo un crecimiento de 10.9% a/a, totalizaron P$10,824.7 millones, impulsados por un incremento en adiciones netas en banda ancha y voz. Las unidades generadoras de ingreso (RGU por sus siglas en inglés) totalizaron 12.91 millones, un crecimiento de 6.45% a/a.</parrafo> <parrafo>Solo el segmento de video tuvo una disminución en RGU de -1.5% a/a.</parrafo> <parrafo>El negocio de Sky tuvo un crecimiento marginal de 2.3% a/a, ingresos totalizaron P$5,405 millones, lo que supone una reducción en la mezcla de venta, un crecimiento más acelerado en banda ancha que en video.</parrafo> <parrafo>Otros negocios tuvieron un decremento importante de 16.5% a/a, para un total de P$1,756.5 millones, debido a menores ingresos en Futbol, videojuegos y el negocio editorial.</parrafo> <parrafo>Los costos de venta consolidados tuvieron un incremento de 3.6% a/a, principalmente impulsados en el segmento de contenidos, mientras que los gastos de ventas y administración se redujeron 1.9% a/a</parrafo> <parrafo>La utilidad operativa de los segmentos de negocio totalizó P$8,709.2 millones, una reducción de -7.1%, afectados por los negocios de Contenidos y otros negocios que tuvieron un decremento de -28.8% a/a y -26.2% a/a.</parrafo> <parrafo>La utilidad operativa de SKY totalizó P$2,234 millones, redujo también -3.2% a/a, debido a mayores costos de adquisición de venta de banda ancha que a su vez tiene un menor margen.</parrafo> <parrafo>Sólo el segmento de cable tuvo un incremento en utilidad operativa del 4.5% a/a.</parrafo> <parrafo>Con ello, el margen operativo de TLEVISA fue de 35.2%, que se contrajo 310 puntos base respecto 2019-I.</parrafo> <parrafo>TLEVISA reportó un incremento sustancial de la deuda total de P$36,847 millones, un alza de poco más de 23% respecto el 2019-IV.</parrafo> <parrafo>TLEVISA reportó que la pandemia del COVID-19 impactó negativamente los resultados en el 2020-I, principalmente en contenidos, medios impresos y Futbol, pero no ofreció una guía del impacto para el 2020-II.</parrafo> <parrafo>Incorporando los resultados del 2020-I, con un múltiplo de Valor empresa a EBITDA estimado para 2020 de 5.2x, recomendamos COMPRA con precio objetivo de P$29.32 al cierre del 2020.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='TLEVISA-2020-I-28042020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='TLEVISA-2020-I-28042020_1.jpg' /> </reportes>TLEVISA 2020-I (P.O. al 2020-IV: P$ 29.32, COMPRA)

    martes, 28 de abril de 2020
    Grupo Televisa (clave de cotización: TLEVISA) presentó resultados para el 2020-I. las ventas netas totalizaron P$23,228.8 millones, lo que representa una disminución de 0.7% a/a.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Los ingresos trimestrales totalizaron US$2,449.9 millones. Los ingresos provenientes de la actividad minera disminuyeron -6.3% a/a, principalmente por la caída en el precio de metales como el cobre (-8.7% a/a), molibdeno (-18.1% a/a) y zinc (-21.3% a/a).</nodo> <nodo>La administración de Grupo México informó que debido a la coyuntura actual ocasionada por la pandemia de COVID-19 el dividendo a distribuir se reducirá al 50% para totalizar P$0.40 por acción. </nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Grupo México (Clave de cotización: GMEXICO) reportó resultados desfavorables correspondientes al primer trimestre de 2020. Los ingresos consolidados disminuyeron -3.3% a/a, influenciados principalmente por la caída en los precios de sus principales productos (cobre, molibdeno y zinc).</parrafo> <parrafo>Los ingresos trimestrales totalizaron US$2,449.9 millones. Los ingresos provenientes de la actividad minera disminuyeron -6.3% a/a, principalmente por la caída en el precio de metales como el cobre (-8.7% a/a), molibdeno (-18.1% a/a) y zinc (-21.3% a/a); no obstante, la disminución fue mitigada por un aumento de la producción del cobre (+4.3% a/a) así como un buen desempeño por parte de su división de transporte que observó incremento del volumen transportado (+6.6% a/a).</parrafo> <parrafo>El EBITDA registró una fuerte contracción de -12.2% a/a y totalizó US$1,071.4 millones. Lo anterior derivado principalmente de la fuerte palanca operativa presente en las operaciones mineras. El margen EBITDA se colocó en 43.7%, -450 p.b. respecto al mismo periodo del año previo. La división de transporte registro un aumento en EBITDA de +13.2% debido al crecimiento acumulado en el trimestre de los ingresos en los segmentos químicos (+28%), agrícolas (+27%) y cementero (+16%), así como mejoras en la productividad como la reducción de tiempo de espera en patios (-13.4% a/a).</parrafo> <parrafo>Debido a lo anterior, durante el primer trimestre del año, Grupo México registró una pérdida neta de US$237.3 millones, cifra que contrasta con la utilidad neta de US$535.8 millones obtenida en el mismo trimestre del año anterior. </parrafo> <parrafo>A causa de la pandemia, Grupo México ejecutó medidas para disminuir el riesgo de contagio y proteger la salud de sus empleados. Se mantuvieron las operaciones esenciales con menos del 40% de trabajadores en México y 49% en Perú, debido a que las operaciones mineras no requieren de muchos trabajadores, y por sus ubicaciones, están aisladas de las comunidades.</parrafo> <parrafo>La administración de Grupo México informó que debido a la coyuntura actual ocasionada por la pandemia de COVID-19 el dividendo a distribuir se reducirá al 50% para totalizar P$0.40 por acción. Sin embargo, estipularon que su política de dividendos continuará y que dependiendo de la situación económica se evaluará la posibilidad de modificarse.</parrafo> <parrafo>La razón de apalancamiento neto (Deuda neta/EBITDA) es de 1.4 veces y los vencimientos que se tienen para este año no son un factor de preocupación ya que totalizan US$558 millones. </parrafo> <parrafo>Adicionalmente, en el caso de Grupo México consideramos que, debido a que la minería se considera como una actividad económica esencial, el impacto de la cuarentena en la producción de metales sería marginal, siempre y cuando la pandemia no se prolongue en demasía y la economía presente una pronta recuperación. </parrafo> <parrafo>Para el resto del año podemos esperar que los niveles de demanda del cobre se mantengan bajos mientras la pandemia continúe y la actividad económica se mantenga estancada. Consideramos que la actividad económica se podría recuperar hasta principios de 2021, al igual que la demanda de cobre.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='GMEXICO-2020-I-27042020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='GMEXICO-2020-I-27042020_1.jpg' /> </reportes>GMEXICO 2020-I (P.O. al 2020-IV: P$ 48.50, MANTENER)

    lunes, 27 de abril de 2020
    Grupo México (Clave de cotización: GMEXICO) reportó resultados desfavorables correspondientes al primer trimestre de 2020. Los ingresos consolidados disminuyeron -3.3% a/a, influenciados principalmente por la caída en los precios de sus principales productos (cobre, molibdeno y zinc).
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Regional (clave de cotización: R) reportó ingresos por intereses P$4,207 millones, lo que representó un incremento +2% a/a. Por otro lado, los gastos financieros aumentaron +1% en su comparativo anual, para totalizar P$2,244 millones. Estos resultados generaron que el margen financiero aumentara +5% a/a; con ello, el margen de interés neto (MIN) presentó una disminución de -34 p.b. a/a, para terminar en 6.1%. Esto debido a que los activos productivos promedio aumentaron +8% a/a.</parrafo> <parrafo>La cartera vigente fue de P$111,306 millones, un crecimiento de 11% a/a. Dichos resultados fueron impulsados por un crecimiento anual de 13% en la cartera empresarial; sin embargo, los créditos a entidades financieras y gubernamentales presentaron una contracción anual de -67% y -71%, respectivamente. Cabe mencionar que, la cartera a entidades financieras y gubernamentales representan menos del 1% de la cartera comercial. La cartera de consumo e hipotecaria aumentaron en +26% y 4% a/a, respectivamente.</parrafo> <parrafo>Por otro lado, la cartera vencida fue de P$2,067 millones, lo que se derivó en un incremento de +14% a/a. Dicho resultado generó que el índice de morosidad aumentará marginalmente +6 p.b. a/a, para finalizar en 1.8%.</parrafo> <parrafo>Las comisiones y tarifas netas alcanzaron un total de P$229 millones, un aumento de +31% a/a. Esto fue impulsado por un crecimiento de +24% a/a en las comisiones y tarifas netas provenientes del uso de medios de pago, las cuales representan el 35% del total de este rubro.</parrafo> <parrafo>El resultado por seguros y cambio registró una ganancia de P$224 millones, lo que mostró un aumento de 34% a/a. Por otro lado, los ingresos por arrendamiento puro fueron de P$220 millones, una variación de +23% a/a.</parrafo> <parrafo>Los gastos de administración y promoción ascendieron a P$1,152 millones, una variación de +13% a/a. Destacan los incrementos anuales de +34% en los gastos de administración y +27% en los gastos de rentas, depreciaciones y amortizaciones. Con esto, el índice de eficiencia se mantuvo en 0.8% al igual que el primer trimestre de 2019. </parrafo> <parrafo>Finalmente, con una tasa efectiva de 28.5%, la utilidad neta de la emisora fue de P$887 millones, lo que representó un incremento de +2% a/a; sin embargo, el ROE presentó un decremento de -234 p.b. a/a, debido al ligero crecimiento en utilidad neta, mientras que el capital contable aumento 19% a/a.</parrafo> <parrafo>La emisora, presentó el 27 de marzo medidas para combatir los efectos del coronavirus, en las cuales destacaban medidas para el diferimiento del pago de créditos, medidas para fortalecer la solvencia y liquidez de la emisora y el diferimiento de inversiones en capital.</parrafo> <parrafo>Consideramos un reporte favorable por parte de la emisora, ya que presentó aumentos en ingresos, margen financiero y utilidad neta; sin embargo, los principales indicadores financieros, como MIN, IMOR y ROE, presentaron deterioros durante este trimestre.</parrafo> <parrafo>Actualizaremos nuestro precio objetivo para 2020 y recomendación una vez que hayamos escuchado la conferencia de resultados el día de mañana, ya que esto nos dará una mejor guía de lo que la emisora espera para este año.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-R-2020-I-27042020.jpg ' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-R-2020-I-27042020_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: R 2020-I

    lunes, 27 de abril de 2020
    Regional (clave de cotización: R) reportó ingresos por intereses P$4,207 millones, lo que representó un incremento +2% a/a. Por otro lado, los gastos financieros aumentaron +1% en su comparativo anual, para totalizar P$2,244 millones.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Grupo Bimbo (clave de cotización: BIMBO) presentó un buen reporte, con un incremento trimestral en ventas netas de +7.0% a/a, ubicándose en P$74,404 millones, derivado de un crecimiento en volumen en todas las regiones, sobre todo en Norteamérica y México (que integraron el 82% ventas netas), así como un impacto positivo por tipo de cambio.</parrafo> <parrafo>La utilidad bruta incrementó +8.6% a/a, finalizando en P$39,842 millones, con un margen bruto de 53.5% y una expansión de 70 p.b., esto explicado por menores costos en materias primas.</parrafo> <parrafo>La utilidad de operación disminuyó -56.2% a/a, resultando en P$2,027 millones, con un margen operativo de 2.7% y una contracción de -400 p.b., esto derivado de un cargo a estado de resultados por US$154 millones, provenientes de una cuenta de pasivo de planes de pensiones y beneficios. </parrafo> <parrafo>Omitiendo este cargo, la utilidad operativa hubiera presentado un incremento trimestral de +10.9% a/a, con un margen operativo de 6.9% y una expansión de 20 p.b., esto por menores gastos de reestructura e integración. </parrafo> <parrafo>El EBITDA ajustado creció +11.4%, para dar un resultado trimestral de P$8,899 millones, con un margen EBITDA de 12% y una expansión de 50 p.b., derivado de menores costos en materias primas, sobre todo en la región de México, así como de menores gastos de reestructura y distribución en todas las regiones donde opera.</parrafo> <parrafo>La utilidad neta trimestral presentó una caída de -98.5% a/a, con una contracción de -190 p.b., esto reflejando el cargo al estado de resultados mencionado anteriormente; de omitirse este cargo, la utilidad neta trimestral hubiera crecido +42.3% a/a y quedaría en P$1,880 millones, con un margen neto de 2.5% y una expansión de 60 p.b.</parrafo> <parrafo>La posición de efectivo de la compañía fue de P$24,443 millones. La deuda total fue de P$120,137 millones, P$33,465 millones mayor que al 4T19, esto por una disposición de un crédito revolvente para el refinanciamiento de un bono con vencimiento en junio de 2020 y para aportar liquidez a la emisora. La razón deuda neta a EBITDA ajustado fue de 2.8x, mayor a 2.4x del 4T19 y 2.6x del 1T19. </parrafo> <parrafo>Mantenemos la recomendación de COMPRA con un precio objetivo de P$42.14 por acción hacia finales de 2020-IV.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-BIMBO-2020-I-27042020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-BIMBO-2020-I-27042020_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: BIMBO 2020-I (P.O. al 2020-IV: P$42.14, COMPRA)

    lunes, 27 de abril de 2020
    Grupo Bimbo (clave de cotización: BIMBO) presentó un buen reporte, con un incremento trimestral en ventas netas de +7.0% a/a, ubicándose en P$74,404 millones, derivado de un crecimiento en volumen en todas las regiones, sobre todo en Norteamérica y México (que integraron el 82% ventas netas), así como un impacto positivo por tipo de cambio.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Grupo Traxión (clave de cotización: TRAXION) mostró durante el primer trimestre del año un buen desempeño, el cual obedece a la favorable dinámica en sus dos segmentos: transporte escolar y de personal, carga y logística.</parrafo> <parrafo>Los ingresos al cierre del 1T20 sumaron P$3,184 millones para un crecimiento de +12.3% en su comparativo anual, lo anterior se explica principalmente por el crecimiento de las ventas del sector de transporte escolar y de personal, el cual representó una variación anual de +16.3%. </parrafo> <parrafo>El EBITDA de la compañía sumó P$642 millones, registrando una variación anual de +12.2%, dicho incremento se derivó principalmente de la estabilidad en costos y gastos. El margen EBITDA no experimentó cambio y se posicionó en un nivel de 20.2%, idéntico al del 1T19. </parrafo> <parrafo>Los costos totales (71.2% de los ingresos consolidados al 1T20), registraron un aumento de +11.4% a/a, lo que se explica por el incremento en el rubro de Instalaciones, servicios y suministros (+38.0% a/a), el cual restó efecto positivo al decremento en los costos por combustible (-8.1% a/a).</parrafo> <parrafo>Respecto al perfil de apalancamiento, la Deuda Neta registrada fue de P$4,984 millones, un incremento de +2.7% respecto al mismo periodo del 2019. Con lo anterior, su razón de Deuda Neta a EBITDA se posicionó en 1.93 veces, dicho movimiento obedece a que la emisora decidió, para hacer frente a la contingencia sanitaria, disponer líneas de crédito para fortalecer su posición de efectivo (P$1,744 millones) y dar continuidad a las operaciones. </parrafo> <parrafo>Proveeremos de mayor detalle en nuestra recomendación y precio objetivo posterior a la llamada de resultados con la administración. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-TRAXION-2020-I-27042020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-TRAXION-2020-I-27042020_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: TRAXION 2020-I

    lunes, 27 de abril de 2020
    Grupo Traxión (clave de cotización: TRAXION) mostró durante el primer trimestre del año un buen desempeño, el cual obedece a la favorable dinámica en sus dos segmentos: transporte escolar y de personal, carga y logística.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Fibra Shop (clave de cotización: FSHOP) mostró resultados positivos, manteniendo una sólida ocupación en el trimestre de 95.7%, con avances generalizados en ingresos, NOI y EBITDA. Estos resultados lograron un desempeño positivo a pesar del impacto a partir de marzo pasado por la situación del COVID-19. </parrafo> <parrafo>FSHOP sería la primera Fibra doméstica en otorgar un dividendo en especie, en CBFIs, con el objetivo de preservar la liquidez ante la situación actual. Lo anterior será equivalente a una distribución de P$0.1124 por CBFI, que anualizando de forma simple, se reflejaría un dividend yield cercano al 6.3%, con base en los precios actuales de la Fibra y los CBFIs con derechos económicos. </parrafo> <parrafo>La administración señaló que, a la fecha de este reporte, todas las propiedades del portafolio se encuentran en operación al integrar inquilinos en industrias esenciales, lo que la posiciona en un escenario defensivo. </parrafo> <parrafo>Cabe señalar que la Fibra refleja un vencimiento importante a finales de junio próximo del bono FSHOP15 por un total de P$2,758 millones. Sin embargo, la Fibra cuenta con una línea de crédito revolvente por P$2,900 millones, la cual podrá cubrir las obligaciones financieras de corto plazo.</parrafo> <parrafo>Recomendamos COMPRA y sometemos a revisión nuestro precio objetivo. Proporcionaremos más información posterior a la llamada de resultados con la administración.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='FSHOP-2020-I-27042020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='FSHOP-2020-I-27042020_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: FSHOP 2020-I, COMPRA

    lunes, 27 de abril de 2020
    Fibra Shop (clave de cotización: FSHOP) mostró resultados positivos, manteniendo una sólida ocupación en el trimestre de 95.7%, con avances generalizados en ingresos, NOI y EBITDA.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Durante el primer trimestre de 2020, los ingresos totales de Grupo Sports World tuvieron un decremento de -2.9% en comparación con el mismo período del año anterior.</nodo> <nodo>El margen Ebitda tuvo un decremento de -110 puntos base, al pasar de 37.2% en el primer trimestre de 2019 a 36.1% en el mismo período de 2020.</nodo> <nodo>Esperamos que el mayor impacto en las operaciones se tenga durante el segundo trimestre del año, en donde se tendrá el cierre de operaciones durante dos meses que dure el paro de actividades no esenciales en México.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Grupo Sports World, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Análisis</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Durante el primer trimestre de 2020, los ingresos totales de Grupo Sports World tuvieron un decremento de -2.9% en comparación con el mismo período del año anterior.</parrafo> <parrafo>Las operaciones de la empresa se ven afectadas en parte por la contingencia del coronavirus ya que, para evitar la reunión de gente se suspendieron las actividades en todos sus clubes a partir del 20 de marzo pasado y hasta nuevo aviso.</parrafo> <parrafo>Adicional al cierre de los clubes, ya desde finales de 2019 y los primeros dos meses de 2020, las operaciones de la empresa ya mostraban debilidad debido a la desaceleración económica que tiene el país, lo que frenó la actividad comercial por debajo del objetivo de la empresa.</parrafo> <parrafo>El número de clientes totales creció en el trimestre +1.7%, sin embargo, el número de clientes mismos clubes decreció -1.8% debido a la contingencia sanitaria.</parrafo> <parrafo>La tasa de deserción neta promedio en el primer trimestre fue de 5.2%, un alza de 80 puntos base con respecto a la registrada en el mismo período del año anterior. </parrafo> <parrafo>En este tiempo, la empresa se ha enfocado en mantener la lealtad de sus clientes con clases en línea a través de su aplicación. Adicionalmente, a los usuarios que ya han pagado la anualidad de los clubes se les extenderá el plazo de uso en los meses que estén cerrados los clubes y los que hacen su pago con cargo recurrente, podrán utilizar este crédito en clases u otros servicios una vez que abran los clubes.</parrafo> <parrafo>La estrategia de la empresa ante esta contingencia se basa principalmente en reducir los gastos corrientes a un nivel mínimo continuando con la operación. Una de las ventajas es la flexibilidad que se tiene en gastos.</parrafo> <parrafo>Una gran parte de los empleados tienen un sueldo base y ganan en base a comisiones o clases adicionales. Se puede mantener el sueldo base y esto reduciría la nómina en un 70%. El gasto de personal representa el 30.9% del total de ingresos.</parrafo> <parrafo>En cuanto al pago de rentas, la empresa se encuentra en negociaciones con sus arrendadores para buscar reducir el pago de las rentas ante la contingencia. A la fecha se ha logrado un acuerdo con el 50% de sus arrendadores.</parrafo> <parrafo>Aun así, la utilidad de operación tuvo una baja de -52.6%, con lo que el margen de operación pasó de 11.5% a 5.6%, una baja de -590 puntos base.</parrafo> <parrafo>El Ebitda cayó -5.8% sin considerar el efecto del IFRS16, sin contar este efecto contable, el Ebitda cayó -34.5% durante el primer trimestre del año.</parrafo> <parrafo>El margen Ebitda tuvo un decremento de -110 puntos base al pasar de 37.2% en el primer trimestre de 2019 a 36.1% en el mismo período de 2020.</parrafo> <parrafo>El mayor nivel de gastos corresponde a las aperturas que se realizaron en 2019 y que aún están en su etapa de maduración y que no pueden ser tan apalancados al permanecer cerradas las operaciones de los clubes.</parrafo> <parrafo>El Capex presupuestado para este año se reducirá al mínimo. A la fecha solo hay un club en construcción, este es el Zumba Fit, el nuevo concepto que busca atender al segmento low cost. El proyecto quedará en stand by y se buscará el retraso de inicio de pago de renta.</parrafo> <parrafo>El trimestre terminó con la operación de 63 clubes de los cuales dos son del concepto LOAD.</parrafo> <parrafo>La empresa tiene una posición financiera sólida, a la fecha ya se han cobrado las anualidades por lo que se tiene una posición de Efectivo y Equivalentes de P$227 millones, superior a los P$89.7 millones al cierre del primer trimestre del año anterior.</parrafo> <parrafo>Adicionalmente el 17 de marzo se dispuso de P$100 millones de una línea de crédito revolvente que se mantiene a una tasa de TIIE 28 +175 p.b.</parrafo> <parrafo>Este año se tiene pago de capital por P$50 millones, que ya están cubiertos y pago de intereses que también están cubiertos. Al cierre del primer trimestre de 2020, la razón deuda neta a Ebitda fue de 1.9 veces. Esto sin contar con la norma contable IFRS16, tomando en cuenta la norma la razón es de 4.0 veces.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Consideramos que el reporte es regular. El giro de la empresa es uno de los más afectados en esta contingencia por el coronavirus por el alto contagio que puede haber en lugares de reunión de muchas personas y en donde se tienen áreas húmedas y sudor por parte de los usuarios.</parrafo> <parrafo>Esperamos que el mayor impacto en las operaciones se tenga durante el segundo trimestre del año, en donde se tendrá el cierre de operaciones durante dos meses que dure el paro de actividades no esenciales en México.</parrafo> <parrafo>Ante este escenario estamos ajustando a la baja nuestro precio objetivo a P$17 por acción al cierre de 2020 con una recomendación de Mantener. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='SPORTS-2020-I-27042020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='SPORTS-2020-I-27042020_1.jpg' /> </reportes>SPORT 2020-I (P.O. al 2020-IV: P$ 17.00, MANTENER)

    lunes, 27 de abril de 2020
    Durante el primer trimestre de 2020, los ingresos totales de Grupo Sports World tuvieron un decremento de -2.9% en comparación con el mismo período del año anterior.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Desarrollo ' tipo='cuerpo'> <parrafo>A cuatro meses del brote de Coronavirus en Wuhan, China, pocos son los países que han contenido el avance de la pandemia y comienzan sus actividades productivas y la movilidad en un nuevo orden normal y todavía se mantienen deprimidas las actividades turísticas y aquellas que implican altas concentraciones de personas y en lugares cerrados.</parrafo> <parrafo>Los casos internacionales de covid-19 sin considerar China superan los 2.6 millones de personas y la tasa de mortalidad supera el 7%. </parrafo> <parrafo>En una gráfica con escala logarítmica podemos ver, con datos actualizados al 24 de abril, solamente China, Corea del Sur y en menor medida Alemania e Italia han controlado el avance de nuevos casos en sus países. </parrafo> <parrafo>Las actividades productivas y el consumo en China se reactivan, mientras el resto del mundo se frena económicamente por las medidas de contención que provoca la pandemia, por lo que recomendamos invertir en empresas chinas o que tienen fuertes operaciones en aquel país. </parrafo> <parrafo>En México existe un instrumento llamado CHNTRAC que replica el comportamiento de un índice creado por la Bolsa Mexicana de valores y está basado en en 20 empresas chinas de diferentes sectores. </parrafo> <parrafo>En la siguiente tabla analizamos sus componentes e incluimos una recomendación de porque sí o no es una buena alternativa de inversión en esta nueva normalidad conocida como la etapa post-covid19. Así mismo, incluimos otras empresas que consideramos favoritas en esta etapa. </parrafo> <parrafo>De los 20 componentes del índice consideramos atractivas solamente a 12 que a su vez concentran el 77% de los activos del fondo. Estas empresas operan en sectores de tecnología, servicios de la nube, educación y entretenimiento en línea, así como servicios móviles. </parrafo> <parrafo>De la misma forma, consideramos atractiva a China Life Insurance (LFC) dado que aunque es una de las principales aseguradoras del país en el ramo de vida, salud y accidentes, reportó el día de ayer resultados al 2020-I, y tuvo un incremento en utilidad operativa de 8% a/a por lo que la pandemia no tuvo un impacto considerable en su siniestralidad. </parrafo> <parrafo>Por otro lado, hay 8 empresas que no consideramos atractivas y que componen el 22.5% de este fondo: </parrafo> <parrafo>Petrochina, China Petroleum &amp; CNOOC, son empresas de petróleo y gas que es un sector afectado seriamente por la reducción en la demanda y en su caso, para invertir en petróleo es preferible invertir directamente en los futuros a mediano plazo de este. </parrafo> <parrafo>Huazhu (cadena de hoteles) y Trip.com (reservaciones en línea), son dos empresas del sector turismo que consideramos muy temprano para ver un repunte en sus operaciones en esta era post-covid. </parrafo> <parrafo>China Unicom es un proveedor de servicios móviles que tiene una alta tasa de desconexión, no es líder de mercado en China y no necesariamente se beneficia de la red 5G, preferimos China Mobile que tiene una cobertura mayor, aunque ambas están subvaluadas. </parrafo> <parrafo>Hay dos empresas tecnológicas en este fondo que no consideramos atractivas: MOMO que es una app para citas casuales que había tenido crecimientos importantes en usuarios, pero es uno de los principales afectados por la pandemia del COVID-19; Asimismo, Weibo que es conocido como el Twitter Chino, está fuertemente regulado por el Gobierno Chino y no tiene la penetración como otras aplicaciones como Wechat y QQ, propiedad de Tencent. </parrafo> <parrafo> <subtitulo>Los Ausentes en el CHNTRAC</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Indudablemente, recomendamos invertir en Tencent Holdings, que desarrolló aplicaciones como wechat (Facebook chino), wechat pay y QQ. La clave de cotización es TCEHYN. </parrafo> <parrafo>Wechat tiene más de mil millones de usuarios activos mensuales. </parrafo> <parrafo>Asimismo, recomendamos invertir en el sector de automóviles eléctricos en China, país que concentra cerca del 50% del mercado mundial de autos eléctricos e híbridos. </parrafo> <parrafo>Hay dos empresas que forman parte de este sector: NIO, Inc. que ofrece autos eléctricos de lujo en China, Hong Kong, EEUU, Reino Unido y Alemania. Reportó ventas por 1,118 millones de dólares en los últimos doce meses, es competidor directo de TESLA, Inc y comparte tecnología similar. </parrafo> <parrafo>Asimismo, NIU Technologies se especializó en scooters eléctricos (motocicletas) que tienen un alcance en una sola carga de 150 kilómetros y alcanza velocidades de hasta 80km/h. Tiene una amplia aceptación en China con crecimientos en ventas de doble dígito. También exporta a 27 países entre ellos México. </parrafo> <parrafo>NIU reportó ventas por 300millones de dólares. </parrafo> <parrafo>Ambas empresas fueron fundadas en 2014. </parrafo> <parrafo>Finalmente, en el sector de tecnología e internet hay dos empresas de sectores que sabemos se beneficiarán de la nueva post-covid19: Pinduoduo &amp; BiliBili, inc. </parrafo> <parrafo>Pinduoduo (PDD) es un tercer participante en el sector de comercio electrónico que es de nicho en las clases socioeconómicas bajas de China. Ofrece productos imitación a precios bajos, es como un “Dollar store” en línea. </parrafo> <parrafo>PDD reportó ventas por $4,306 millones de dólares en últimos doce meses, inició en 2018 y aunque tiene una utilidad operativa negativa, este se redujo a la mitad en su segundo año de operaciones. </parrafo> <parrafo>Asimismo, BiliBili, Inc. es un negocio de streaming de alta popularidad entre los jóvenes en China, es otras de las empresas que tiene crecimientos muy altos inclusive desde antes de la pandemia. La clave de cotización es BILI. </parrafo> <parrafo>Dado que estas empresas, con excepción de Tencent Holdings, son relativamente de reciente creación, su bursatilidad en el mercado secundario mexicano es baja. </parrafo> <parrafo>Conclusión. </parrafo> <parrafo>El instrumento CHNTRAC replica el comportamiento de un índice elaborado por la bolsa mexicana de valores de 20 emisoras chinas. Dadas las perspectivas actuales de la pandemia del covid-19, consideramos que ocho de las 20 empresas que concentran el 22.5% del fondo no tienen buenas perspectivas por lo que recomendamos no invertir en este fondo. </parrafo> <parrafo>Por otro lado, la alta ponderación en JD.COM de más de 14% que vemos atractiva, pero con un potencial bajo no lo vemos adecuado y acorde a un portafolio eficiente. </parrafo> <parrafo>Es mejor desarrollar un portafolio propio con las empresas que son más defensivas en la época post covid-19 por la que atraviesa hoy China. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='Nota-Coyuntura-COVID-24042020.jpg ' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='Nota-Coyuntura-COVID-24042020_1.jpg ' /> </reportes>Nota de coyuntura: Ideas de inversión en la era del Covid-19: China.

    viernes, 24 de abril de 2020
    En México existe un instrumento llamado CHNTRAC que replica el comportamiento de un índice creado por la Bolsa Mexicana de valores y esta basado en en 20 empresas Chinas de diferentes sectores.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Grupo Financiero Banorte reportó ingresos de intereses netos (IIN), sin seguros y pensiones, de P$32,662 millones, un aumento de 6% a/a.</nodo> <nodo>Las estimaciones contra riesgos crediticios fueron de P$4,344 millones, lo que representó un crecimiento de +16% a/a.</nodo> <nodo>Actualizamos nuestro precio objetivo a P$86.00 por acción de P$115.00, derivado a que modificamos los supuestos en crecimientos en cartera de crédito, estimaciones contra riesgos crediticios y gastos, entre otros; adicionalmente, modificamos nuestra recomendación de MANTENER a COMPRA.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Grupo Financiero Banorte, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Análisis</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Grupo Financiero Banorte (clave de cotización: GFNORTE) reportó ingresos de intereses netos (IIN), sin seguros y pensiones, de P$32,662 millones, un aumento de 6% a/a. Esto se debió a que los ingresos por intereses disminuyeron -8% en su comparativa anual, mientras que los gastos por intereses -21% a/a. Asimismo, los IIN de seguros y pensiones incrementaron +4% a/a, para terminar en P$3,453 millones.</parrafo> <parrafo>La cartera de crédito vigente presentó un incremento anual de +2% para totalizar P$779,818 millones. Destaca un crecimiento de +7% en la cartera de consumo, impulsado por variaciones anuales de +10% y +9% en la cartera automotriz e hipotecaria, respectivamente; sin embargo, la cartera de nómina decreció -2% a/a. Por otro lado, la cartera vencida fue de P$13,212 millones, una reducción anual de -2% a/a. Dicho resultado generó que el índice de morosidad (IMOR) se redujera marginalmente en -8 p.b. a/a, para terminar en 1.66%.</parrafo> <parrafo>Los depósitos totales reportados fueron de P$772,993 millones, un incremento de +5% a/a. Este resultado lo impulso el crecimiento anual de +15% en los depósitos a la vista, mientras los depósitos a plazo se redujeron -1% a/a. Con ello el costo de fondeo representó el 45% de la tasa de referencia, -30 p.b. con lo presentado el mismo periodo del 2019.</parrafo> <parrafo>Con esto, el margen financiero se ubicó en P$18,296 millones, un incremento de +6% a/a. Con ello, el margen de interés neto (MIN) presentó un aumento de +66 p.b. a/a.</parrafo> <parrafo>Las estimaciones contra riesgos crediticios fueron de P$4,344 millones, lo que representó un crecimiento de +16% a/a. Las provisiones en la cartera comercial, corporativa y de gobierno aumentaron en +266% a/a, debido a crecimientos anuales en la cartera vencida de +18%, -33% y +900% en cada cartera, respectivamente. Por otro lado, en la cartera comercial se observaron incrementos anuales de +3%, -13% y +33% en tarjetas de crédito, créditos de nómina y vivienda. Con esto, el costo de riesgo (2.2%) aumento +30 p.b. a/a.</parrafo> <parrafo>Los ingresos no financieros fueron de $4,949 millones, una reducción de -21% a/a; esto debido a que en el primer trimestre de 2019 se registró un ingreso extraordinario por $1,661 millones por el reconocimiento del efecto de conversión de Banorte USA. Sin este efecto, los ingresos financieros habrían aumentado +8% a/a.</parrafo> <parrafo>Por otro lado, los gastos no financieros totalizaron P$10,466 millones, un incremento de +5% a/a. Este resultado fue impulsado por un control en el gasto de personal, el cual se redujo marginalmente; sin embargo, se observó un crecimiento anual en los gastos de administración del +12%, así como de +16% en gastos de rentas, depreciaciones y amortizaciones. Con ello, el índice de eficiencia (38.9%) presentó un deterioro al incrementar +190 p.b. a/a.</parrafo> <parrafo>Finalmente, con una tasa efectiva de impuestos por 25.9%, la utilidad neta fue de P$9,118 millones, lo que se tradujo una contracción de -8% en su comparativa anual; sin embargo, al ajustar las cifras sin contar el efecto no recurrente, la utilidad neta hubiera aumentado en +4% a/a. Con ello, el rendimiento sobre capital (ROE) fue de 18.8%, una reducción de -360 p.b. a/a o de -100 p.b. ajustando con cifras recurrentes.</parrafo> <parrafo>Durante la llamada, la administración señaló que darán de baja la guía de expectativas para el año 2020, proporcionada a principios del año. Esto debido a que no cuentan con los elementos para estimar las implicaciones de la pandemia actual; sin embargo, estimaron que el crecimiento en gastos para 2020 se mantendrá por debajo del 4% (antes entre 5 – 5.5%), ya que pospondrán los proyectos no esenciales para la emisora; esto, representaría aproximadamente una reducción de P$2,600 millones en gastos.</parrafo> <parrafo>Por otro lado, durante marzo, la emisora proporcionó un comunicado en el cual sus clientes podrían diferir por cuatro meses el pago de capital e intereses de ciertos créditos, solo si se encontraban vigentes al 28 de febrero. El 18% del total de los clientes de GFNORTE han aplicado a este programa y se desglosa de la siguiente manera por tipo de cartera:</parrafo> <parrafo>Estiman que el 30% del total de sus clientes aplicarán para este programa.</parrafo> <parrafo>Con respecto a la solvencia y liquidez de la emisora, la emisora destacó que actualmente cuentan con un índice de capitalización (ICAP) de 19%, lo que representó un incremento de +90 p.b. a/a, mientras que su coeficiente de cobertura de liquidez (CCL) fue de 120%, un crecimiento de +300 p.b. a/a. Cabe mencionar que dichos indicadores se encuentran por encima del mínimo regulatorio establecido por la Comisión Nacional Bancaria y de Valores (CNBV), lo que demuestra un fuerte posicionamiento por parte de la emisora. Asimismo, con el fin de no afectar la liquidez y solvencia de la emisora, la asamblea de accionistas y el consejo de administración decidieron diferir el pago del dividendo programado para el 2020; aunque no proporcionaron un estimado para el pago.</parrafo> <parrafo>Adicionalmente, comentaron que se realizó una prueba de estrés para garantizar el nivel de solvencia del grupo. Los supuestos del ejercicio fueron que la cartera total se mantendrá constante durante el tiempo y costo de riesgo aumentaba a 7% (actual 2.2%). A pesar de estos supuestos, que representan un escenario pesimista, el ICAP de la emisora aún se encontraba por encima del mínimo regulatorio (11.5%).</parrafo> <parrafo>Por otro lado, realizaron un análisis de los sectores económicos que tendrán un mayor impacto derivado de la pandemia actual y la concentración que tienen en su cartera total:</parrafo> <parrafo>Finalmente, mencionaron que, ante la coyuntura actual, esperan crecimientos en sus estimaciones preventivas contra riesgos crediticios, sin especificar la proporción, ya que podrían solicitar a la CNBV realizar provisiones adicionales a las requeridas por regulación.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Consideramos un reporte favorable por parte de la emisora, ya que presentó incrementos en margen financiero y cartera de crédito, así como una disminución en la cartera vencida. Adicionalmente, presentó mejoras en el IMOR y MIN, además la utilidad neta habría presentado crecimientos si ajustamos con cifras recurrentes.</parrafo> <parrafo>Actualizamos nuestro precio objetivo a P$86.00 por acción de P$115.00, derivado a que modificamos los supuestos en crecimientos en cartera de crédito, estimaciones contra riesgos crediticios y gastos, entre otros; adicionalmente, modificamos nuestra recomendación de MANTENER a COMPRA.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='GFNORTE-2020-I-24042020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='GFNORTE-2020-I-24042020_1.jpg' /> </reportes>GFNORTE 2020-I (P.O. al 2020-IV: P$86.00, COMPRA)

    viernes, 24 de abril de 2020
    Grupo Financiero Banorte reportó ingresos de intereses netos (IIN), sin seguros y pensiones, de P$32,662 millones, un aumento de 6% a/a.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Durante el primer trimestre de 2020, las ventas totales de Soriana crecieron +9.9% en comparación con el mismo período del año anterior.</nodo> <nodo>Casi todo el crecimiento en las ventas totales corresponde al incremento en ventas mismas tiendas el cual durante el primer trimestre fue de 9.6%.</nodo> <nodo>El margen Ebitda en el trimestre fue de 7.7%, un decremento de -20 puntos base comparado con el 7.9% registrado en el mismo período del año anterior.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Organización Soriana, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Análisis</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Durante el primer trimestre de 2020, las ventas totales de Soriana crecieron +9.9% en comparación con el mismo período del año anterior. Casi todo el crecimiento en las ventas totales corresponde al incremento en ventas mismas tiendas, el cual durante el primer trimestre fue de 9.6%.</parrafo> <parrafo>El alza se encuentra muy por arriba de lo registrado en los trimestres anteriores y esto es debido al impulso que se tuvo en marzo pasado en donde se presentaron las compras de pánico debido al inicio de la propagación del coronavirus en México.</parrafo> <parrafo>Esto provocó que se anunciaran medidas para contener el contagio desde mediados de marzo lo que ocasionó un nivel de compras atípicas resultando en un alza en las ventas mismas tiendas de doble dígito alto con un alza en el ticket promedio de +24.5%.</parrafo> <parrafo>Dentro de lo positivo, cabe mencionar que las ventas de febrero pasado ya tenían una tendencia positiva al tener un comparativo muy débil en el primer trimestre de 2019, en donde el crecimiento a ventas fue negativo.</parrafo> <parrafo>En cuanto a las categorías que se habían planeado para las vacaciones de Semana Santa y vacaciones de verano, el desempeño ha sido muy malo pues no se tuvo este período vacacional y no se espera una gran actividad para el verano.</parrafo> <parrafo>Esto ha sido compensado con otras categorías en las que anteriormente no se tenía una mayor participación como artículos de ejercicio o albercas inflables. Este cambio en la mezcla de productos puede tener eventualmente un impacto en el ticket promedio ante un mayor enfoque en productos esenciales.</parrafo> <parrafo>En el primer trimestre del año, la utilidad bruta creció +3.8% con lo que el margen bruto cayó -130 puntos base al pasar de 23.2% a 21.9%.</parrafo> <parrafo>En el primer trimestre de 2019 se tuvo un ingreso no recurrente debido a algunos acuerdos con proveedores sin embargo, una cifra alrededor de 22% en el margen bruto es lo normal para la empresa y se espera que el resto del año se mantenga ese nivel.</parrafo> <parrafo>La empresa mantiene un estricto control de gastos que ha implementado desde al año anterior. Esto ha permitido que apalanque los gastos, con lo que el Ebitda tuvo un incremento durante el primer trimestre del año de +8.3%.</parrafo> <parrafo>El margen Ebitda en el trimestre fue de 7.7%, un decremento de -20 puntos base comparado con el 7.9% registrado en el mismo período del año anterior.</parrafo> <parrafo>La guía para 2020 era de un crecimiento en ventas mismas tiendas de +4%, superior al registrado en 2019. Los primeros cuatro meses del año presentan un aumento en ventas mismas tiendas por arriba de las expectativas en especial por las condiciones atípicas que ha presentado la presencia del coronavirus.</parrafo> <parrafo>Para el resto del año el escenario es incierto lo que ya no permite tener un estimado certero para 2020 ni en ventas ni en margen Ebitda, para el cual se esperaba un alza de +10 puntos base. A la fecha esperamos una baja para el año en el margen Ebitda debido a los gastos necesarios para mantener las operaciones en esta temporada de baja actividad.</parrafo> <parrafo>El Capex para 2020 se estimaba en P$2,100 millones, el cual se destinaría en su mayoría a remodelaciones e inversión en sistemas con la apertura de 4 tiendas. La empresa ha decidido frenar por completo el CAPEX y únicamente invertir en situaciones necesarias como algunas remodelaciones o emergencias. Ahora, el estimado de Capex durante este año sería entre P$700 a 900 millones.</parrafo> <parrafo>Se esperaba destinar P$4,800 millones para pago de deuda. No se sabe el monto exacto que se destinará para este fin, pero todo el Flujo Libre de Efectivo se usará para el pago de la deuda.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Consideramos que el reporte es regular. Se tuvo un buen crecimiento en ventas impulsado tanto por una muy baja base de comparación como por el impulso que se tuvo por las ventas de pánico recién anunciada la presencia del coronavirus.</parrafo> <parrafo>Los márgenes se vieron impactados tanto por una diferente mezcla de productos como por gastos adicionales que se requieren para operar en un ambiente diferente.</parrafo> <parrafo>Mantenemos una recomendación de VENTA con un precio objetivo al cierre de 2020 de P$19.0 por acción.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='SORIANA-2020-I-24042020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='SORIANA-2020-I-24042020_1.jpg' /> </reportes>SORIANA 2020-I (P.O. al 2020-IV: P$ 19.00, VENTA)

    viernes, 24 de abril de 2020
    Durante el primer trimestre de 2020, las ventas totales de Soriana crecieron +9.9% en comparación con el mismo período del año anterior.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Grupo Herdez (clave de cotización: HERDEZ) presentó un buen reporte, con incrementos trimestrales en ventas netas de +10.4% a/a, por arriba de nuestros estimados (9.6% a/a), finalizando en P$5,752 millones. Esto derivado a buenos niveles de venta en enero y febrero pasados, así como ventas extraordinarias en el segmento de Conservas, sobre todo en las pastas, enlatados, atún, durante las dos últimas semanas de marzo.</parrafo> <parrafo>En el segmento de Congelados, las ventas netas permanecieron sin cambios respecto al mismo periodo del año pasado. En el segmento de Exportaciones, las ventas netas trimestrales incrementaron +9.6% a/a, esto derivado de un incremento en la demanda de mole y mayonesa.</parrafo> <parrafo>La utilidad bruta incrementó +10.1% a/a, finalizando en P$2,174 millones, con un margen de 37.8% y una contracción de -10 p.b., esto por una caída en utilidad bruta en el segmento de Congelados, derivado de una mezcla de ventas desfavorable.</parrafo> <parrafo>La utilidad de operación incrementó +34.6% a/a, resultando en P$859 millones, con un margen operativo de 14.9% y una expansión de +270 p.b., menores gastos de publicidad en el segmento de Exportaciones, y un ingreso neto extra de P$168 millones por la venta de los 3 de los 6 buques atuneros.</parrafo> <parrafo>El EBITDA trimestral consolidado incrementó +27.2% a/a, quedando por debajo de nuestros estimados (+14%), finalizando en P$1,051 millones, con un margen EBITDA de 18.3% y una expansión de +240 p.b.</parrafo> <parrafo> La posición de efectivo y equivalentes fue P$4,241 millones. La deuda total de la emisora fue de P$10,304 millones, la deuda neta fue de P$6,063 millones. Lar razón deuda neta a EBITDA fue de 1.5x, menor a 1.7x del trimestre previo y en línea con el 1T19.</parrafo> <parrafo>Consideramos que fue un reporte positivo. Mantenemos nuestra recomendación de COMPRA con un precio objetivo de P$32.1 por acción hacia finales de 2020-IV.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='HERDEZ-2020-I-23042020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='HERDEZ-2020-I-23042020_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: HERDEZ 2020-I (P.O. al 2020-IV: P $32.1, COMPRA)

    jueves, 23 de abril de 2020
    Grupo Herdez (clave de cotización: HERDEZ) presentó un buen reporte, con incrementos trimestrales en ventas netas de +10.4% a/a, por arriba de nuestros estimados (9.6% a/a), finalizando en P$5,752 millones.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Gruma (clave de cotización: GRUMA) presentó un buen reporte, con un incremento trimestral en ventas netas, derivado de un incremento en volumen en todas las regiones donde opera, excepto China.</nodo> <nodo>Se tiene contemplado un incremento en precio para México durante el segundo trimestre, esto por mayores costos del maíz debido a la afectación por tipo de cambio.</nodo> <nodo>Mantenemos nuestra recomendación de COMPRA y cambiamos el precio objetivo de P$212.5 a P$241.5 por acción hacia finales de 2020.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Gruma, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Análisis</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Gruma (clave de cotización: GRUMA) presentó un buen reporte, con un incremento trimestral en ventas netas +16% a/a, quedando en P$21,544 millones, derivado de un incremento en volumen en todas las regiones donde opera, excepto China. El volumen consolidado trimestral creció +6% a/a. </parrafo> <parrafo>En las ventas netas destacó el incremento en volúmenes en Gruma USA y Gruma Europa, de +9.0% a/a y +17% a/a, respectivamente, esto derivado de mayores ventas por la situación del COVID-19, mayor preferencia por parte de los productos en EE.UU. y mayores ventas en el negocio de molienda de maíz para los productores de snacks en Europa.</parrafo> <parrafo>El costo de ventas trimestral incrementó +14% a/a, totalizando P$13,425 millones, esto debido a mayores volúmenes de venta y presiones de costos de insumos en Gruma USA y la región en México. La utilidad bruta del trimestre fue de P$8,119 millones, con un margen bruto de 37.68% y una expansión de 107 p.b.</parrafo> <parrafo>Los gastos operativos trimestrales crecieron +18% a/a, finalizando en P$5,601 millones. Esto se explicó por un mayor volumen de venta, lo que generó mayores comisiones de venta, sobre todo en Gruma USA, así como incrementos en gastos de fletes y mercadotecnia. La utilidad operativa creció +30%, quedando en P$2,662 millones, con un margen operativo de 12.4% y una expansión de 140 p.b.</parrafo> <parrafo>El EBITDA trimestral incrementó +22% a/a, finalizando en P$3,505 millones, con un margen EBITDA de 16.3% y una expansión de 80 p.b., esto por el crecimiento de volumen en la mayoría de las regiones, así como mejor mezcla de ventas en Gruma USA y Gruma Europa.</parrafo> <parrafo>Se tiene contemplado un incremento en precio para México durante el segundo trimestre, esto por mayores costos del maíz debido a la afectación por tipo de cambio.</parrafo> <parrafo>La posición de efectivo de la emisora fue de P$5,823 millones. La deuda total de la emisora terminó en P$32,208 millones, de la cual, 79% fue denominada en dólares, con un aumento en pesos de +21% respecto al 4T19, esto debido a la depreciación del tipo de cambio.</parrafo> <parrafo>La deuda neta fue de P$26,385 millones, con una razón deuda neta a EBITDA de 2.0x, mayor a 1.8x del 4T19 y mayor a 1.5x del 1T19, este incremento en la razón de apalancamiento se explicó, en mayor medida a la depreciación del tipo de cambio.</parrafo> <parrafo>En llamada de resultados con la administración, dieron a conocer la guía de resultados para 2020, donde se espera crecimientos similares a los observados para 1T20, particularmente para la región de Gruma USA, así como un CAPEX de US$250 millones, que serán invertidos en mantenimiento de las plantas y ampliación de las rutas de distribución.</parrafo> <parrafo>Dadas las perspectivas actuales, así como de los resultados presentados y considerando la resiliencia del sector ante la situación económica actual, mantenemos nuestra recomendación de COMPRA y cambiamos el precio objetivo de P$212.5 a P$241.5 por acción hacia finales de 2020.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='GRUMA-2020-I-23042020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='GRUMA-2020-I-23042020_1.jpg' /> </reportes>GRUMA 2020-I (P.O. al 2020-IV: P$ 241.50, COMPRA)

    jueves, 23 de abril de 2020
    Gruma (clave de cotización: GRUMA) presentó un buen reporte, con un incremento trimestral en ventas netas, derivado de un incremento en volumen en todas las regiones donde opera, excepto China.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Consorcio ARA, reportó resultados negativos en términos anuales durante el 1T20, finalizando los ingresos totales en P$1,432 millones, con una caída de -15.6% a/a y con una importante disminución en EBITDA de -45.0% a/a, finalizando en P$135.3 millones.</parrafo> <parrafo>El número de unidades vendidas durante el trimestre fue de 1,802 unidades, con una disminución de -18.8% a/a, lo anterior se atribuye a la contracción en la comercialización del segmento de interés social (-23.16% a/a) y residencial (-19.03% a/a). Del total de ingresos, el segmento de interés social representó el 37.5%, 29.3% el segmento medio, 29.1% el segmento residencial y el 4.1% restante a otros proyectos inmobiliarios. </parrafo> <parrafo>El precio promedio de venta de viviendas durante el 1T20 fue de P$761.9 mil, con un ligero aumento de +2.8% a/a, impulsado por la comercialización del segmento medio-residencial en la mezcla de ventas.</parrafo> <parrafo>La deuda total finalizó el trimestre en P$2,574 millones con una ligera disminución -2.8% a/a y una deuda negativa por noveno trimestre consecutivo, finalizando en –P$120.5 millones, comparado con los –P$296.8 millones del 1T20, reflejando razones de apalancamiento Deuda Total/EBITDA de 2.68x y Deuda Neta/EBITDA de -0.13x.</parrafo> <parrafo>El flujo libre de efectivo finalizó en –P$102.2 millones, comparado con los –P$52.4 millones del mismo periodo de 2019, lo anterior fue impulsado a un menor incremento en proveedores.</parrafo> <parrafo>Ara retiró la guía planteada hacia 2020 producto de la incertidumbre actual, mencionando que darán una guía actualizada cuando el panorama se encuentre más claro.</parrafo> <parrafo>Con base en los resultados anteriores y la incertidumbre por la coyuntura actual, cambiamos nuestra recomendación de COMPRA a MANTENER, sometiendo a revisión nuestro precio objetivo.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-ARA-2020-I-23042020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-ARA-2020-I-23042020_1.jpg ' /> </reportes>Flash al reporte: ARA 2020-I, MANTENER

    jueves, 23 de abril de 2020
    Consorcio ARA, reportó resultados negativos en términos anuales durante el 1T20, finalizando los ingresos totales en P$1,432 millones, con una caída de -15.6% a/a y con una importante disminución en EBITDA de -45.0% a/a, finalizando en P$135.3 millones.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Kimberly Clark de México (clave de cotización: KIMBER) presentó un buen reporte con un incremento en ventas netas, en línea con nuestros estimados, de +6.2% a/a, finalizando en P$11,692 millones. Este crecimiento derivó de un mayor volumen de venta, +7% a/a respecto al mismo periodo del año pasado, así como una caída en precio y mezcla de productos de -1% a/a.</parrafo> <parrafo>La utilidad bruta aumentó +19.4% a/a, quedando en P$4,625 millones, con un margen bruto de 39.56% y una expansión de 440 p.b. respecto el mismo periodo del año pasado. Esto derivado de un mejor comparable en las fibras vírgenes y para reciclar, el fluff, los materiales superabsorbentes y resinas, los precios de energía también fueron menores en precios. </parrafo> <parrafo>La utilidad de operación incrementó +31.1% a/a, resultando en P$2,702 millones, con un margen operativo de 23.11% y una expansión de 440 p.b. El EBITDA trimestral creció +25.6% a/a, en línea con nuestros estimados (+25.87%) alcanzando P$3,214 millones durante el trimestre, con un margen EBITDA de 27.5% y una sólida expansión de 426 p.b.</parrafo> <parrafo>La posición de efectivo y equivalentes fue de P$9,723 millones. La deuda neta fue de P$12,200 millones, menor comparada con P$15,300 millones al 4T19. La deuda a largo plazo representó 73% del monto total y toda la deuda estaba denominada en pesos. La razón deuda neta a EBITDA fue de 1.1x, menor de 1.4x del 4T19 y 1.7x de 1T19. Mantenemos nuestra recomendación de COMPRA con un precio objetivo de P$39.1 por acción hacia finales de 2020-IV.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-KIMBER-2020-I-23042020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-KIMBER-2020-I-23042020_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: KIMBER 2020-I (P.O. al 2020-IV: P$ 39.1, COMPRA)

    jueves, 23 de abril de 2020
    Kimberly Clark de México (clave de cotización: KIMBER) presentó un buen reporte con un incremento en ventas netas.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Corporación Inmobiliaria Vesta (VESTA) mostró resultados regulares, logrando solidez en las ocupaciones del portafolio, en línea con una sana comercialización de espacios, pero reflejando retrocesos en rentabilidad debido al descenso en márgenes operativos. </parrafo> <parrafo>Durante el trimestre en revisión, la empresa firmó dos contratos de arrendamiento importantes en Guadalajara y Puebla, con una inversión total esperada de US$54 millones. Con ello, el portafolio en desarrollo finalizó en 163,718 m2.</parrafo> <parrafo>Los ingresos del trimestre sumaron US$37.7 millones, logrando un avance de +3.9% a/a. De igual forma, el Ingreso Operativo Neto (NOI) fue de US$35.4 millones (+1.4%), con un margen NOI de 94%, y un retroceso de 230 puntos base debido a mayores costos de operación. Los Fondos de Operación (antes de impuestos) sumaron US$22.2 millones, para una variación de +1.1%. </parrafo> <parrafo>La liquidez de la empresa finalizó en US$122.8, que integró la disposición de una línea de crédito revolvente a tres años por US$85 millones. Consideramos que la compañía se encuentra en una posición financiera sana ante la situación de emergencia sanitaria actual. </parrafo> <parrafo>Hasta el momento desconocemos el porcentaje del portafolio que continua en operación dadas las condiciones prevalecientes. Sin embargo, proporcionaremos más detalles al respecto posterior a la llamada de resultados con la administración.</parrafo> <parrafo>Recomendamos COMPRA y sometemos a revisión nuestro precio objetivo. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-VESTA-2020-I-23042020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-VESTA-2020-I-23042020_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: VESTA 2020-I, COMPRA

    jueves, 23 de abril de 2020
    Corporación Inmobiliaria Vesta (VESTA) mostró resultados regulares, logrando solidez en las ocupaciones del portafolio, en línea con una sana comercialización de espacios, pero reflejando retrocesos en rentabilidad debido al descenso en márgenes operativos.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Grupo Aeroportuario del Sureste (clave de cotización: ASUR) registró resultados regulares al cierre el primer trimestre del 2020. Los ingresos totales (excluyendo servicios de construcción) finalizaron en P$3,924 millones, con una ligera disminución de -0.5% a/a, consecuencia de la caída en ingresos aeronáuticos (-3.4% a/a), tanto Internacional (-11.4% a/a) como nacional (-2.7% a/a). Por otro lado, el componente no aeronáutico reflejó un aumento de +4.0% a/a, impulsado por el crecimiento en ingresos comerciales de +1.8% a/a.</parrafo> <parrafo>Los costos y gastos operativos (excluyendo construcción) reflejaron un ligero aumento de +1.0% a/a, por lo que el EBITDA finalizó en P$2,743 millones con un avance de +3.0% a/a, llevando a un margen EBITDA de 66.0%, comparado con el 63.9% a/a del 1T19.</parrafo> <parrafo>La utilidad neta finalizó en P$1,964 millones, con un incremento de doble dígito de +29.3% a/a, reflejando un margen neto de 50.0%, comparado con el 38.5% del 1T19.</parrafo> <parrafo>Al cierre del primer trimestre de 2020, la deuda total finalizó en P$15,266 millones con un incremento de +7.60% a/a, y una deuda neta de P$7,481 millones con una disminución de -10.24% a/a, mostrando razones de apalancamiento Deuda/EBITDA de 1.5x y Deuda Neta/ EBITDA de 0.7x.</parrafo> <parrafo>El pasado 23 de marzo de 2020, la compañía emitió un comunicado acerca de la situación del COVID-19, en la cual destacan la suspensión de la aviación comercial para los aeropuertos de Colombia y las negociaciones del grupo aeroportuario con los inquilinos para un descuento en operaciones o extensión de plazo de pago de las mismas.</parrafo> <parrafo>Consideramos el reporte como regular, ya que a pesar de que observamos incrementos en EBITDA y utilidad neta, los ingresos aeronáuticos presentaron una ligera disminución consecuencia de la fuerte caída del tráfico de pasajeros durante marzo pasado consecuencia del COVID-19. Mantenemos nuestra recomendación y precio objetivo en REVISIÓN.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='ASUR-2020-I-23042020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='ASUR-2020-I-23042020_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: ASUR 2020-I

    jueves, 23 de abril de 2020
    Arca Continental (clave de cotización: AC) presentó un buen reporte con un incremento trimestral en ventas netas de +5.3%, en línea con nuestros estimados, derivado de la estrategia de aumento en precio en las regiones de operación.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Arca Continental (clave de cotización: AC) presentó un buen reporte con un incremento trimestral en ventas netas de +5.3%, en línea con nuestros estimados, derivado de la estrategia de aumento en precio en las regiones de operación.</nodo> <nodo>El EBITDA trimestral consolidado aumentó +5.8% a/a, alcanzando un margen EBITDA de 17.1% y una expansión de +10 p.b., respecto al 1T19, esto debido a una estrategia en precio, dependiendo de la inflación de la región, así como un comparativo favorable en costo de materia prima.</nodo> <nodo>La administración comentó en la llamada de resultados que se realizarán ajustes en CAPEX, además de que la inversión será destinada a priorizar la liquidez, la rentabilidad y proteger la operación de mediano-largo plazo.</nodo> <nodo>Ajustamos nuestro precio objetivo de P$124.5 a P$106.61 hacia finales de 2020, manteniendo nuestra recomendación de COMPRA.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Arca Continental, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Análisis</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Arca Continental (clave de cotización: AC) presentó un buen reporte con un incremento trimestral en ventas netas de +5.3%, en línea con nuestros estimados, finalizando en P$38,893 millones, derivado de la estrategia de aumento en precio en las regiones de operación. </parrafo> <parrafo>El volumen consolidado incrementó +0.2% a/a, con crecimientos en México y EE.UU, contrarrestado por Perú y Ecuador, donde los cierres de negocios y movimiento en las calles se dio a principios de marzo pasado. </parrafo> <parrafo>Se destaca el incremento en volumen de venta consolidado en la categoría de agua y garrafón, que responde a lo observado en los establecimientos de retail, que junto con productos de tissue y enlatados, fueron los primeros productos en mostrar desabasto. Se espera que para el próximo trimestre se siga con incrementos en volumen de estas categorías. </parrafo> <parrafo>El costo de ventas trimestral incrementó +3.9% a/a, relacionado al incremento en el costo del concentrado en todas las regiones, esto por la depreciación de las monedas frente al dólar. La utilidad bruta trimestral consolidada incrementó +7.2% a/a, quedando en P$17,435 millones, representando un margen bruto de 44.8% y una expansión de 80 p.b. respecto al año anterior.</parrafo> <parrafo>Los gastos operativos crecieron +8.4% a/a, esto derivado por revisiones de sueldos, cierres de las plantas en Texas, acorde al plan de apertura de la nueva planta en Dallas, así como el efecto negativo por depreciación de tipo de cambio. Los gastos no recurrentes incrementaron +55.4% a/a, esto debido a las iniciativas tomadas en las operaciones por la crisis sanitarias. </parrafo> <parrafo>La utilidad de operación trimestral creció +1.0% a/a, quedando en P$3,934 millones, con un margen operativo de 10.1% y una contracción de -50 p.b. respecto al mismo periodo del año anterior.</parrafo> <parrafo>El EBITDA trimestral consolidado aumentó +5.8% a/a, finalizando en P$6,637 millones, alcanzando un margen EBITDA de 17.1% y una expansión de +10 p.b., respecto al 1T19, esto debido a una estrategia en precio, dependiendo de la inflación de la región, así como un comparativo favorable en costo de materia prima.</parrafo> <parrafo>El saldo de efectivo y equivalentes del periodo fue de P$29,589 millones, con una deuda total de P$60,760 millones, resultando en una deuda neta de P$31,171 millones. La razón de Deuda Neta/EBITDA fue de 1.0x, similar a la del trimestre anterior y menor a 1.39x del mismo periodo del año pasado. </parrafo> <parrafo>La administración comentó en la llamada de resultados que se realizarán ajustes en CAPEX, además de que la inversión será destinada a priorizar la liquidez, la rentabilidad y proteger la operación de mediano-largo plazo.</parrafo> <parrafo>Para el mes en curso, la administración espera un mes similar a las últimas dos semanas de marzo pasado, con México y EE.UU. con incrementos en volumen, y Ecuador y Perú con caídas en volúmenes y ventas. </parrafo> <parrafo>Estimamos que el crecimiento en las categorías de agua y garrafón continúen con la tendencia positiva; sin embargo, al tratarse de productos con bajo margen de rentabilidad, el volumen en el 2T19 crecería, pero los niveles de rentabilidad podrían verse afectados. La inflación crecería en menor proporción que el mismo periodo del año </parrafo> <parrafo>En esta temporada de pandemia, se ha visto un crecimiento en el canal “direct-to-home”, tanto en México como en la región de Sudamérica, por lo que las oportunidades de crecimiento a través de este medio pueden dispararse en esta crisis sanitaria, además de que después de dicho ciclo, esta forma de consumo pueda convertirse en una de las principales de la emisora, brindando la oportunidad de incrementar ventas y rentabilidad. </parrafo> <parrafo>Se anunció un cambio en la guía de crecimiento para 2020 anunciada durante el Arca Day, en agosto pasado, donde se proyectaba un crecimiento en ventas netas de 6%-8%, un crecimiento en EBITDA de 8%-10% y un CAPEX como porcentaje de ventas netas de 5%-6%. No se dieron a conocer los detalles de la nueva guía 2020, pero la administración comentó que siguen trabajando en ella, esto por la volatilidad que se está suscitando en el entorno actual, pero que se dará a conocer en el transcurso del 2T19. </parrafo> <parrafo>Dado lo comentado en la llamada de resultados, la situación económica actual y efectuando un cambio en el crecimiento a perpetuidad del modelo de valuación, ajustamos nuestro precio objetivo de P$124.5 a P$106.61 hacia finales de 2020, manteniendo nuestra recomendación de COMPRA.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='AC-2020-I-23042020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='AC-2020-I-23042020_1.jpg' /> </reportes>AC 2020-I (P.O. al 2020-IV: P$106.6, COMPRA)

    jueves, 23 de abril de 2020
    Arca Continental (clave de cotización: AC) presentó un buen reporte con un incremento trimestral en ventas netas de +5.3%, en línea con nuestros estimados, derivado de la estrategia de aumento en precio en las regiones de operación.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Grupo Financiero Banorte (clave de cotización: GFNORTE) reportó ingresos de intereses netos (IIN), sin seguros y pensiones, de P$32,662 millones, un aumento de +6% a/a. Esto se debió a que los ingresos por intereses disminuyeron -8% en su comparativa anual, mientras que los gastos por intereses -21% a/a. Asimismo, los IIN de seguros y pensiones incrementaron +4% a/a, para terminar en P$3,453 millones.</parrafo> <parrafo>La cartera de crédito vigente presentó un incremento anual de +2% para totalizar P$779,818 millones. Destaca un crecimiento de +7% en la cartera de consumo, impulsado por variaciones anuales de +10% y +9% en la cartera automotriz e hipotecaria, respectivamente; sin embargo, la cartera de nómina decreció -2% a/a. Por otro lado, la cartera vencida fue de P$13,212 millones, una reducción anual de -2% a/a. Dicho resultado generó que el índice de morosidad (IMOR) se redujera marginalmente en -8 p.b. a/a, para terminar en 1.66%.</parrafo> <parrafo>Con esto, el margen financiero se ubicó en P$18,296 millones, un incremento de +6% a/a. Con ello, el margen de interés neto (MIN) presentó un aumento de +66 p.b. a/a.</parrafo> <parrafo>Los ingresos no financieros fueron de $4,949 millones, una reducción de -21% a/a; esto debido a que en el primer trimestre de 2019 se registró un ingreso extraordinario por $1,661 millones por el reconocimiento del efecto de conversión de Banorte USA. Sin este efecto, los ingresos financieros hubieran aumentado +8% a/a.</parrafo> <parrafo>Por otro lado, los gastos no financieros totalizaron P$10,466 millones, un aumento de +5% a/a. Este resultado fue impulsado por un control en el gasto de personal, el cual se redujo marginalmente; sin embargo, se observó un crecimiento anual en los gastos de administración del +12%, así como de +16% en gastos de rentas, depreciaciones y amortizaciones. Con ello, el índice de eficiencia (38.9%) presentó un deterioro al incrementar +190 p.b. a/a.</parrafo> <parrafo>Finalmente, con una tasa efectiva de impuestos por 25.9%, la utilidad neta fue de P$9,118 millones, lo que se tradujo una contracción de -8% en su comparativa anual; sin embargo, al ajustar las cifras sin contar el efecto no recurrente, la utilidad neta hubiera aumentado en +4% a/a. Con ello, el rendimiento sobre capital (ROE) fue de 18.8%, una reducción de -360 p.b. a/a o de -100 p.b. ajustando con cifras recurrentes.</parrafo> <parrafo>Consideramos un reporte favorable por parte de la emisora, ya que presentó incrementos en margen financiero y cartera de crédito, así como una disminución en la cartera vencida. Adicionalmente, presentó mejoras en el IMOR y MIN, además la utilidad neta habría presentado crecimientos si ajustamos con cifras recurrentes.</parrafo> <parrafo>Actualizaremos nuestro precio objetivo y recomendación una vez escuchado la conferencia de resultados el día de mañana, ya que nos proporcionara un mejor panorama de lo que la emisora espera para el 2020 ante la pandemia actual.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-GFNORTE-2020-I-23042020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-GFNORTE-2020-I-23042020_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: GFNORTE 2020-I

    jueves, 23 de abril de 2020
    Grupo Financiero Banorte (clave de cotización: GFNORTE) reportó ingresos de intereses netos (IIN), sin seguros y pensiones, de P$32,662 millones, un aumento de +6% a/a.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Quálitas reflejó un reporte destacable al cierre del primer trimestre de 2020 impulsado por el crecimiento de primas emitidas, a pesar de la coyuntura actual, además de un control de gastos de siniestralidad.</nodo> <nodo>S&amp;P Global confirmó a principios de abril de este año la entrada de Q* al S&amp;P/BMV IPC como resultado de un incremento en el valor de mercado y la liquidez de la acción.</nodo> <nodo>Con base en estos resultados y los precios actuales de la acción, mantenemos nuestra recomendación de COMPRA actualizando nuestro precio objetivo de P$112.82 por acción hacia finales de 2020-IV.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Quálitas Controladora, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Análisis</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Quálitas reflejó un reporte destacable al cierre del primer trimestre de 2020. Lo anterior impulsado por el crecimiento de primas emitidas, a pesar de la coyuntura actual, además de un control de gastos de siniestralidad.</parrafo> <parrafo>Las unidades aseguradas finalizaron el 1T20 en 4.32 millones de unidades, con un ligero aumento de 2.3% a/a. La empresa menciona que a pesar de que esperan una disminución de doble dígito en la venta de autos para el 2020, confía en que se sigan con un buen desempeño en dicho rubro. </parrafo> <parrafo>Las primas emitidas finalizaron en P$9,605 millones, con un incremento de +14.5% a/a, dicho desempeño fue impulsado principalmente por el segmento tradicional e instituciones financieras también impulsaron el crecimiento en primas, ya que presentaron un importante avance de +22.5% a/a.</parrafo> <parrafo>Las primas devengadas finalizaron el 1T20 en P$1,304 millones con una variación de doble dígito de +16.2% a/a, dicho desempeño positivo fue impulsado por el desempeño de las pólizas anuales, ya que permiten ajustar las tarifas entre 3 y 4 veces al año, lo que permite sobrellevar la incertidumbre y desaceleración actual en el sector automotriz. </parrafo> <parrafo>El costo neto de adquisición del trimestre finalizó en P$2,110 millones con un aumento de +14.2% a/a, esto impulsado por la recuperación en la emisión a través de instituciones financieras, lo que reflejó un costo de adquisición más alto, por lo que se reflejó un índice de adquisición de 22.4% (+23 p.b. a/a). </parrafo> <parrafo>Con base en las cifras de la Oficina Coordinadora de Riesgos Asegurados (OCRA) el robo de autos sigue manteniendo una tendencia a la baja, que durante el periodo enero-marzo registró una disminución de -16.2% a/a para la industria y -19.3% para Quálitas. </parrafo> <parrafo>De acuerdo con lo anterior, el costo neto de siniestralidad finalizó en P$4,854 millones con una ligera disminución de -0.9% a/a, lo que llevó a un índice de siniestralidad del 51.9%, con una caída de -896 p.b. a/a. La administración mencionó que esperan un buen control de costos de siniestralidad en el corto plazo y mediano derivado de un menor volumen de autos en las calles por las restricciones y recomendaciones para evitar salir de casa por la contingencia sanitaria.</parrafo> <parrafo>El índice combinado finalizó el trimestre en 80.2%, comparado con el 87.1% del 1T20. Cabe mencionar que dicho nivel está muy por debajo de la guía propuesta de resultados para 2020 (90-92%).</parrafo> <parrafo>El resultado integral de financiamiento finalizó el trimestre en P$59 millones, con una fuerte caída de -91.4% a/a, lo anterior se debe a las caídas que han mostrados los mercados internacionales en las últimas semanas derivado del COVID-19 lo que afectó de manera directa el portafolio, además de la reducción de la tasa de referencia del Banco de México de 75 puntos base durante el primer trimestre de 2020, finalizando en 6.50%. </parrafo> <parrafo>Es importante recalcar que al cierre del 1T20, el portafolio de inversión estaba constituido por 88% en renta fija el 12% restante en renta variable, no obstante, la administración mencionó que no planea modificar la estrategia de inversión, ya que esperan una recuperación en los mercados en el corto y mediano plazo. </parrafo> <parrafo>El resultado neto finalizó el 1T20 en P$1,440 millones, con un incremento de +20.4% a/a, lo que llevó a un ROE 12 meses de 43.8%, comparado con el 33% del 1T19; cabe mencionar que dicho nivel está por encima del rango objetivo de largo plazo (20-25%).</parrafo> <parrafo>La empresa anunció el lunes 20 de abril los puntos que se aprobaron en su última Asamblea General Ordinaria y Extraordinaria de Accionistas, de los cuales destacan la aprobación del pago de dividendo por la cantidad de P$722 millones que se pagará en una sola exhibición el día 1 de mayo de 2020 y la reducción de capital por medio de la cancelación de 12 millones de acciones, finalizando en 413 millones de acciones en circulación.</parrafo> <parrafo>Cabe mencionar que S&amp;P Global confirmó a principios de abril de este año la entrada de Q* al S&amp;P/BMV IPC como resultado de un incremento en el valor de mercado y la liquidez de la acción. La acción de la compañía empezará a cotizar dentro del índice a partir del lunes 27 de abril de 2020.</parrafo> <parrafo>La compañía confirmó la guía para el cierre de 2020 crecimientos entre 5-7% en prima emitida; 7-9% en prima devengada, rangos en índice de adquisición de 21-23%, siniestralidad entre 62-64%, operación 3-4%, e índice combinado de 90-92%, crecimiento en resultado operativo entre 7 y 9% y un ROE de largo plazo de entre 20-25%. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Q-2020-I-23042020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Q-2020-I-23042020_1.jpg' /> </reportes> Q 2020-I (P.O. al 2020-IV: P$ 112.82, COMPRA)

    jueves, 23 de abril de 2020
    Quálitas reflejó un reporte destacable al cierre del primer trimestre de 2020 impulsado por el crecimiento de primas emitidas, a pesar de la coyuntura actual, además de un control de gastos de siniestralidad.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Los ingresos al primer trimestre del año sumaron P$1,982 millones, para un ligero incremento en su comparativo anual de +2.2%. Dicho desempeño fue impulsado por un incremento de doble dígito en Estados Unidos, Centroamérica y México, en la línea contraría, mermado por menores ingresos en Argentina, Perú y Brasil.</nodo> <nodo>Por otro lado, el EBITDA sumó P$346 millones, un ligero decremento de -0.2% a/a. Lo que provocó que el margen EBITDA registrara una contracción de -400 pb, ubicándose en 17.5%.</nodo> <nodo>Respecto al apalancamiento de la empresa, la razón de Deuda Neta a EBITDA durante el 1T20 se ubicó en un nivel de 0.4 veces, desde niveles de 1.4 veces al cierre del 1T19.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Grupo Rotoplas, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Análisis</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Grupo Rotoplas (clave de cotización: AGUA) mostró cifras débiles y en línea con nuestros estimados. Dicho desempeño obedeció al complejo ambiente derivado de la afectación sanitaria del COVID-19. </parrafo> <parrafo>Los ingresos al primer trimestre del año sumaron P$1,982 millones, para un ligero incremento en su comparativo anual de +2.2%. Dicho desempeño fue impulsado por un incremento de doble dígito en Estados Unidos, Centroamérica y México, en la línea contraría, mermado por menores ingresos en Argentina, Perú y Brasil.</parrafo> <parrafo>Por grupo de negocio, los Productos (93% de los ingresos) registró un ligero incremento de +1.5% a/a mientras que los Servicios se vieron impulsados en +12.2% a/a. Dicho desempeño responde a un cambio de tendencia en los consumidores debido a la actual pandemia.</parrafo> <parrafo>Por otro lado, el EBITDA sumó P$346 millones, un ligero decremento de -0.2% a/a. Lo que provocó que el margen EBITDA registrara una contracción de -400 pb, ubicándose en 17.5%.</parrafo> <parrafo>Por región, México vio incrementado su EBITDA en +7.9% a/a, al sumar P$315 millones, del mismo modo, sus ingresos aumentaron en +10.1% a/a, lo que responde a una disminución en los costos de materias primas y aumento en la productividad de las plantas de manufactura. Cabe señalar que, al estar catalogada como actividad esencial, las plantas y centros de distribución continuaron operando.</parrafo> <parrafo>Argentina sumó ingresos por P$271 millones para un decremento anual de -18.6%, en la misma línea, el EBTDA de dicha región sumó P$4 millones, un importante retroceso de -83.8% a/a. Lo anterior responde a la exposición de los costos a moneda extranjera y gastos fijos resultantes de una disminución en el volumen de producción y de venta por la contingencia sanitaria. El importante impacto de la depreciación del peso argentino impactó las ventas en pesos mexicanos ya que en moneda local crecen +24.1% a/a. </parrafo> <parrafo>Esta región ha tenido operaciones intermitentes, ya que las plantas cerraron a partir del 20 de marzo, sin embargo, se logró un permiso para distribuir productos esenciales a partir del día 27.</parrafo> <parrafo>Otros países (Estados Unidos, Perú, Guatemala, El Salvador, Costa Rica, Honduras, Nicaragua y Brasil) registraron disminuciones en ingresos y EBITDA anuales por -1.6% y -8.8%, respectivamente. Dichos movimientos se explican por el cierre de operaciones en Perú y las restricciones de movilidad en Brasil, las cuales restaron dinamismo al favorable desempeño en EE.UU., el cual creció doble dígito en ingresos debido a un incremento en la demanda por la contingencia sanitaria.</parrafo> <parrafo>La Utilidad Neta tuvo una importante expansión, la cual sumó P$465 durante el 1T20, dicho valor se compara con la cifra de P$94 millones durante el mismo periodo del año pasado. Este avance obedeció al beneficio en ingresos financieros por ganancias en instrumentos cambiarios por la apreciación del tipo de cambio de monedas extranjeras contra el peso mexicano. Cabe señalar que, sin tales efectos, la utilidad neta ascendería a P$193 millones (+104.9% a/a).</parrafo> <parrafo>Respecto al apalancamiento de la empresa, la razón de Deuda Neta a EBITDA durante el 1T20 se ubicó en un nivel de 0.4 veces, desde niveles de 1.4 veces al cierre del 1T19. Lo anterior es resultado del fortalecimiento de su posición de efectivo en 87.2% a/a debido a la reapertura de un Bono Sustentable por P$1,600 millones, con vencimiento en 2027, y a la desinversión de activos de manufactura en EE.UU. por P$771 millones</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Consideramos el reporte como regular ya que no se registraron avances en los principales indicadores financieros de la compañía, sin embargo, los resultados en México, región predominante en ingresos y EBITDA, muestran cierta resiliencia a la actual contingencia sanitaria. En adelante nos mantendremos atentos de las próximas actualizaciones que la empresa haga en su guía de resultados una vez que tenga más claridad en las condiciones macroeconómicas de las regiones donde opera el Grupo. Reiteramos nuestra recomendación de COMPRA a un P.O. a finales de 2020 de P$18.00. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='AGUA-2020-I-23042020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='AGUA-2020-I-23042020_1.jpg' /> </reportes>AGUA 2020-I (P.O. al 2020-IV: P$18.00, COMPRA)

    jueves, 23 de abril de 2020
    Los ingresos al primer trimestre del año sumaron P$1,982 millones, para un ligero incremento en su comparativo anual de +2.2%. Dicho desempeño fue impulsado por un incremento de doble dígito en Estados Unidos, Centroamérica y México, en la línea contraría, mermado por menores ingresos en Argentina, Perú y Brasil.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Crédito Real reportó ingresos financieros por P$2,692 millones lo que representó una disminución de -4.9% a/a.</nodo> <nodo>El margen financiero se contrajo -8.6% a/a a P$1,612 millones, el cual se vio afectado por un efecto no recurrente de P$64 millones en los gastos financieros.</nodo> <nodo>La utilidad neta disminuyó -51.1% a/a para finalizar en P$305.4 millones, lo que generó una reducción de -880 p.b. a/a en el ROE.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Crédito Real, S.A.B. de C.V., SOFOM, E.N.R.' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Análisis</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Crédito Real (clave de cotización: CREAL) reportó ingresos financieros por P$2,692 millones lo que representó una disminución de -4.9% a/a. Esto se atribuyó a una menor originación asociada a un arranque débil del año en el negocio de nómina, un ritmo de crecimiento más controlado en el negocio de PyMEs y la aplicación de medidas restrictivas a las actividades de originación en los negocios internacionales para hacer frente a la pandemia actual.</parrafo> <parrafo>La cartera de crédito presentó un crecimiento de +29.7% a/a para finalizar en P$49,664 millones. Este incremento se logró principalmente por el avance de +74.8% a/a en la cartera de PyMEs en México, así como incrementos en las carteras internacionales (Instacredit +33.5% y USA +165%). La cartera vencida incrementó 21.1% a/a, para terminar en P$766 millones, lo que llevó a una disminución en el Índice de Morosidad (IMOR) total de -10 p.b. a/a (1.5%).</parrafo> <parrafo>Los gastos por intereses incrementaron +1.3% a/a para terminar en P$1,080 millones. Dicho incremento reflejó un efecto no recurrente de P$64 millones por la liquidación de un derivado, vinculado a la línea de crédito sindicalizada con Credit Suisse por US$110 millones, el cual venció el 21 de febrero de 2020. Sin contar dicho efecto no recurrente los gastos totalizaron P$1,016 millones.</parrafo> <parrafo>La deuda total alcanzó P$50,845 millones, un aumento de +60.6% a/a. Esto debido a que la deuda bursátil en mercados locales e internacionales creció +43.3%, la cual se vio afectado por la depreciación del peso ante la deuda denominada en moneda extranjera (dólares americanos, francosuizo y euros). Por otra parte, la deuda bancaria incrementó +103.2% a/a para terminar en P$18,445.6 millones. Cabe resaltar que, durante el trimestre en cuestión, se suscribió un préstamo sindicado por US$110 millones y se aumentó la línea de crédito con Banorte por P$1,000 millones. Adicionalmente, el 100% de la deuda en moneda extranjera se encuentra cubierta con algún tipo de derivado.</parrafo> <parrafo>Aunando a lo anterior, el costo promedio de fondeo fue de 9.4%, una disminución de -430 p.b. a/a. Esto por consecuencia de la reducción en 75 p.b en la tasa de referencia durante el trimestre, así como estrategias en la actividad de financiamiento conducidas en los últimos 12 meses.</parrafo> <parrafo>El margen financiero se contrajo -8.6% a/a a P$1,612 millones; sin considerar el efecto no recurrente mencionado el margen financiero hubiera disminuido -5.0% a/a. Con esto, el margen de interés neto (MIN) fue de 13.4%, lo que representó una disminución de -550 p.b. a/a.</parrafo> <parrafo>Las estimaciones preventivas contra riesgos crediticios sumaron un total de P$459.9 millones, una variación de +36.4% a/a. Esto se explicó por los siguientes factores:</parrafo> <parrafo>i. Un aumento de P$67.8 millones o 20.1% a/a en el segmento de autos usados a medida que la cartera continúa creciendo.</parrafo> <parrafo>ii. Un crecimiento de +17.7% a/a en el negocio de Instacredit, derivado de la constitución de reservas adicionales para hacer frente a los efectos causados por la pandemia actual.</parrafo> <parrafo>iii. Un aumento de +17.2% a/a en los negocios de Estados unidos (Autos y PyMEs) debido a un mayor índice de morosidad propiciado por los efectos del coranavirus.</parrafo> <parrafo>iv. Un incremento de 0.6 millones en el portafolio de PyMEs.</parrafo> <parrafo>Con esto el índice de cobertura se ubicó en 219.1%, un incremento de +112 p.b. a/a. Esto refleja que la emisora se encuentra reservando más ante las posibles afectaciones que podrá generar la coyuntura actual.</parrafo> <parrafo>Las comisiones y tarifas cobradas durante el periodo de reporte fueron nulas, en comparación de P$135 millones el mismo periodo del año pasado. Esto se debió a que, durante diciembre de 2019, la emisora disminuyó su participación accionaria en Resuelve por cuestiones estratégicas.</parrafo> <parrafo>El resultado por intermediación fue de P$61.3 millones, una disminución de -76.2% a/a, cabe mencionar que esta línea representa el resultado y valuación de los instrumentos financieros derivados; adicionalmente, durante 2019, se registró un efecto no recurrente por P$220 millones, como resultado de la liquidación de derivados vinculados a los Senior Notes con vencimiento en 2019. Sin contar este efecto el resultado por intermediación en el primer trimestre de 2019 hubiera sido de P$37.2 millones, es decir, un aumento de +64.8% a/a.</parrafo> <parrafo>Los gastos de operación fueron de P$772.5 millones, una disminución de -9.6% a/a. Este resultado fue atribuido a una disminución de P$126.7 millones en México, impulsada por ahorros generados a nivel corporativo y los gastos correspondientes a Resuelve que se dejaron de reconocer.</parrafo> <parrafo>Con estos resultados, la utilidad neta fue de P$305.4 millones, lo que representó una disminución de -51.1% a/a; sin tomar en cuenta los efectos no recurrentes, la utilidad neta hubiera sido de 350.2 millones y 470.3 millones en el primer trimestre de 2020 y 2019, respectivamente. Esto hubiera representado una disminución de -25.5% a/a.</parrafo> <parrafo>Por otra parte, la emisora adoptó medidas para afrontar la pandemia actual, con el fin de solidificar sus niveles de liquidez y capital. El saldo reportado de efectivo y equivalentes ascendió a P$1,919.4 millones en comparación de los 410.4 millones reportado el mismo periodo del año anterior. Adicionalmente, se aprobó el pago de un dividendo por P$0.75 por acción, el cual será pagadero al segundo semestre del presente año con el fin de no perjudicar el nivel de solvencia de la emisora (ICAP 38.5%), además de suspender la actividad del fondo de recompra para no comprometer su liquidez.</parrafo> <parrafo>Adicionalmente, la emisora señaló que, la guía de expectativas 2020, proporcionada a principios del año, será actualizada una vez que la administración cuente con los elementos e información necesaria, ya que, ante la coyuntura actual, no cuentan con los elementos para rectificarla.</parrafo> <parrafo>Durante la llamada, la administración aclaró algunos puntos sobre sus expectativas para el 2020 y las acciones que están llevando a cabo para enfrentar los efectos del coronavirus. En cuanto a la cartera de crédito, se mencionó que la administración se ha acercado al 100% de sus clientes (a excepción del segmento de nómina), de manera individual, para resolver problemas que puedan enfrentar sus clientes. Se mencionó que más del 90% de sus clientes continúan pagando de manera adecuada y como lo venían haciendo anteriormente.</parrafo> <parrafo>Adicionalmente, las reestructuras que realizan se basan en una ampliación del vencimiento del crédito, con el fin de recibir menores pagos al momento del cobro, mas no afectar o reducir la tasa que cobran a sus clientes.</parrafo> <parrafo>Por otra parte, comentaron que, es difícil realizar algún pronóstico para el IMOR, ya que las afectaciones de esta crisis siguen por verse; sin embargo, mencionaron que en cuanto a sus negocios internacionales (EE.UU. y Centroamérica) no esperan un deterioro significativo, ya que las medidas que han implementado los gobiernos de cada país; por ejemplo, apoyos fiscales y de liquidez o cierre de fronteras en tiempo, en el caso de Centroamérica, han llegado a generar un impacto positivo en los clientes de la emisora. En cuanto a México, estiman que el mayor impacto podría verse en la cartera de PyMEs.</parrafo> <parrafo>En cuanto a la originación, estiman un desaceleramiento en los próximos trimestres, debido a que dicho proceso se llevaba de manera presencial; aunque, actualmente realizan dicho proceso a través de un centro de atención telefónica. Aclararon que el proceso de originación se concentrará en el negocio de nóminas, ya que este proceso se lleva directamente con el empleador. Además, señalaron que, a pesar de contar aun con vendedores en las calles, buscar nuevos clientes en los demás segmentos ha resultado difícil para su equipo, por lo que buscarán renovar créditos con personas que ya han sido o continúan siendo clientes del negocio, ya que el proceso de calificación del cliente resulta más sencillo.</parrafo> <parrafo>Por último, mencionaron que renovaran la deuda con vencimiento a 2020 con el fin de no afectar la liquidez de la emisora, lo cual representa el 13.4% de la deuda total.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Consideramos un reporte desfavorable, ya que la emisora presentó disminuciones en ingresos financieros, margen financiero y utilidad neta, así como ajustes en MIN y ROE. Cabe señalar que los efectos no recurrentes afectaron gravemente los resultados de este periodo. A pesar de esto, el incremento en la cartera de crédito, así como disminución en el IMOR son buenas noticias para la emisora; sin embargo, consideramos que estos elementos podrán verse afectados ante la pandemia actual, cuyo efecto consideramos se verá reflejado en el próximo trimestre.</parrafo> <parrafo>Actualizamos el precio objetivo para finales de 2020 a P$18.00 por acción desde $27.00. Esto debido a que reducimos el crecimiento en cartera debido a la coyuntura actual. Adicionalmente, incrementamos en el IMOR consolidado de la empresa, entre otros ajustes. Esto sin incluir los resultados del trimestre actual que estuvieron por debajo de nuestros estimados. A pesar de esto, consideramos que la acción cuenta con un potencial atractivo por lo que continuamos manteniendo nuestra recomendación de COMPRA.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='CREAL-2020-I-23042020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='CREAL-2020-I-23042020_1.jpg' /> </reportes>CREAL 2020-I (P.O. al 2020-IV: P$ 18.00, COMPRA)

    jueves, 23 de abril de 2020
    Crédito Real (clave de cotización: CREAL) reportó ingresos financieros por P$2,692 millones lo que representó una disminución de -4.9% a/a.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>IENOVA mostró resultados positivos, con avances importantes en EBITDA debido a la entrada en operación de distintos proyectos durante los últimos trimestres. Con base en estos resultados, la razón de apalancamiento Deuda Neta/EBITDA disminuyó a 3.2x. La empresa mencionó que cuenta con líneas de crédito comprometidas que podrán hacer frente a las próximas inversiones en puerta, así como a las obligaciones financieras de corto plazo. </parrafo> <parrafo>Debemos destacar que la empresa cuenta con proyectos importantes vinculados al almacenamiento de hidrocarburos, que bajo la coyuntura actual en los precios del mercado energético, podrían lograr una estabilidad operativa mayor a la esperada. </parrafo> <parrafo>Recomendamos COMPRA y anunciaremos nuestro precio objetivo posterior a la llamada de resultados con la administración. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-al-reporte-IENOVA-22042020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-al-reporte-IENOVA-22042020_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: IENOVA 2020-I, COMPRA

    miércoles, 22 de abril de 2020
    IENOVA mostró resultados positivos, con avances importantes en EBITDA debido a la entrada en operación de distintos proyectos durante los últimos trimestres.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Fibra Hotel (FIHO) mostró resultados débiles en sintonía con la compleja situación actual. Los ingresos del trimestre sumaron P$948 millones y los Fondos de Operación Ajustados (AFFO) totalizaron P$97.0 millones.</parrafo> <parrafo>La Fibra determinó el cierre temporal de prácticamente la totalidad del portafolio en línea con las recomendaciones de las Instituciones gubernamentales. De igual forma, el Comité Técnico aprobó cambios en la política de distribución para darle flexibilidad y liquidez a la Fibra durante este periodo de contingencia, por lo que no habría pago de dividendos correspondientes a estos resultados.</parrafo> <parrafo>Los recursos en caja totalizaron P$908 millones, suficientes para cubrir las obligaciones financieras de corto plazo, que incluyen P$31 millones en lo que resta del 2020. Cabe mencionar que la deuda de FIHO muestra principales amortizaciones a partir del 2023 (83.3% del total).</parrafo> <parrafo>Consideramos que el segmento de viajeros de negocio podría ser de los primeros en reactivarse una vez superada la Fase de contingencia actual, sin embargo, no es posible determinar con firmeza cuándo esto sucederá. Recomendamos MANTENER y mantendremos de mayor detalle posterior a la llamada de resultados con la administración. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-al-reporte-FIHO-22042020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-al-reporte-FIHO-22042020_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: FIHO 2020-I, MANTENER

    miércoles, 22 de abril de 2020
    Fibra Hotel (FIHO) mostró resultados débiles en sintonía con la compleja situación actual. Los ingresos del trimestre sumaron P$948 millones y los Fondos de Operación Ajustados (AFFO) totalizaron P$97.0 millones.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Gruma (clave de cotización: GRUMA) presentó un buen reporte, con un incremento trimestral en ventas netas +16% a/a, quedando en P$21,544 millones, derivado de un incremento en volumen en todas las regiones donde opera, excepto China. El volumen consolidado trimestral creció +6% a/a. </parrafo> <parrafo>En las ventas netas destacó el incremento en volúmenes en Gruma USA y Gruma Europa, de +9.0% a/a y +17% a/a, respectivamente, esto derivado de mayores ventas por la situación del COVID-19, mayor preferencia por parte de los productos en EE.UU. y mayores ventas en el negocio de molienda de maíz para los productores de snacks en Europa.</parrafo> <parrafo>El costo de ventas trimestral incrementó +14% a/a, totalizando P$13,425 millones, esto debido a mayores volúmenes de venta y presiones de costos de insumos en Gruma USA y la región en México. La utilidad bruta del trimestre fue de P$8,119 millones, con un margen bruto de 37.68% y una expansión de 107 p.b.</parrafo> <parrafo>Los gastos operativos trimestrales crecieron +18% a/a, finalizando en P$5,601 millones. Esto se explicó por un mayor volumen de venta, lo que generó mayores comisiones de venta, sobre todo en Gruma USA, así como incrementos en gastos de fletes y mercadotecnia. La utilidad operativa creció +30%, quedando en P$2,662 millones, con un margen operativo de 12.4% y una expansión de 140 p.b.</parrafo> <parrafo>El EBITDA trimestral incrementó +22% a/a, finalizando en P$3,505 millones, con un margen EBITDA de 16.3% y una expansión de 80 p.b., esto por el crecimiento de volumen en la mayoría de las regiones, así como mejor mezcla de ventas en Gruma USA y Gruma Europa.</parrafo> <parrafo>Se tiene contemplado un incremento en precio para México durante el segundo trimestre, esto por mayores costos del maíz debido a la afectación por tipo de cambio.</parrafo> <parrafo>La posición de efectivo de la emisora fue de P$5,823 millones. La deuda total de la emisora terminó en P$32,208 millones, de la cual, 79% fue denominada en dólares, con un aumento en pesos de +21% respecto al 4T19, esto debido a la depreciación del tipo de cambio.</parrafo> <parrafo> La deuda neta fue de P$26,385 millones, con una razón deuda neta a EBITDA de 2.0x, mayor a 1.8x del 4T19 y mayor a 1.5x del 1T19, este incremento en la razón de apalancamiento se explicó, en mayor medida a la depreciación del tipo de cambio.</parrafo> <parrafo>Dadas las perspectivas actuales, así como de los resultados presentados y considerando la resiliencia del sector ante la situación económica actual, mantenemos nuestra recomendación de COMPRA y ponemos en revisión el precio objetivo a espera de la llamada de resultados.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-al-reporte-GRUMA-22042020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-al-reporte-GRUMA-22042020_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: GRUMA 2020-I, COMPRA

    miércoles, 22 de abril de 2020
    Gruma (clave de cotización: GRUMA) presentó un buen reporte, con un incremento trimestral en ventas netas +16% a/a, quedando en P$21,544 millones, derivado de un incremento en volumen en todas las regiones donde opera, excepto China. El volumen consolidado trimestral creció +6% a/a.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Crédito Real (clave de cotización: CREAL) reportó ingresos financieros por P$2,692 millones lo que representó una disminución de -4.9% a/a. La disminución se atribuyó a una menor originación asociada a un arranque débil del año en el negocio de nómina, un ritmo de crecimiento más controlado en el negocio de PyMEs y la aplicación de medidas restrictivas a las actividades de originación en los negocios internacionales, para hacer frente a la pandemia actual.</parrafo> <parrafo>La cartera de crédito presentó un crecimiento de +29.7% a/a para finalizar en P$49,664 millones. Este incremento se logró principalmente por el avance de +74.8% a/a en la cartera de PyMEs en México, así como incrementos en las carteras internacionales (Instacredit +33.5% y USA +165%). La cartera vencida incrementó 21.1% a/a, para terminar en P$766 millones, lo que llevó a una disminución en el Índice de Morosidad (IMOR) total de -10 p.b. a/a (1.5%).</parrafo> <parrafo>Los gastos por intereses incrementaron +1.3% a/a para terminar en P$1,080 millones. Dicho incremento reflejó un efecto no recurrente de P$64 millones por la liquidación de un derivado, vinculado a la línea de crédito sindicalizada con Credit Suisse por US$110 millones, el cual venció el 21 de febrero de 2020. Sin contar dicho efecto no recurrente los gastos totalizaron P$1,016 millones.</parrafo> <parrafo>Aunando a lo anterior, el costo promedio de fondeo fue de 9.4%, una disminución de -430 p.b. a/a. Esto por consecuencia de la reducción en 75 p.b en la tasa de referencia durante el trimestre, así como estrategias en la actividad de financiamiento conducidas en los últimos 12 meses.</parrafo> <parrafo>El margen financiero se contrajo -8.6% a/a a P$1,612 millones; sin considerar el efecto no recurrente mencionado el margen financiero hubiera disminuido -5.0% a/a. Con esto, el margen de interés neto (MIN) fue de 13.4%, lo que representó una disminución de -550 p.b. a/a.</parrafo> <parrafo>Las comisiones y tarifas cobradas durante el periodo de reporte fueron nulas, en comparación de P$135 millones el mismo periodo del año pasado. Esto se debió a que, durante diciembre de 2019, la emisora disminuyó su participación accionaria en Resuelve por cuestiones estratégicas.</parrafo> <parrafo>El resultado por intermediación fue de P$61.3 millones, una disminución de -76.2% a/a, cabe mencionar que esta línea representa el resultado y valuación de los instrumentos financieros derivados; adicionalmente, durante 2019, se registró un efecto no recurrente por P$220 millones, como resultado de la liquidación de derivados vinculados a los Senior Notes con vencimiento en 2019. Sin contar este efecto el resultado por intermediación en el primer trimestre de 2019 hubiera sido de P$37.2 millones, es decir, un aumento de +64.8% a/a.</parrafo> <parrafo>Los gastos de operación fueron de P$772.5 millones, una disminución de -9.6% a/a. Este resultado fue atribuido a una disminución de P$126.7 millones en México, impulsada por ahorros generados a nivel corporativo y los gastos correspondientes a Resuelve que se dejaron de reconocer.</parrafo> <parrafo>Con estos resultados, la utilidad neta fue de P$305.4 millones, lo que representó una disminución de -51.1% a/a; sin tomar en cuenta los efectos no recurrentes, la utilidad neta hubiera sido de 350.2 millones y 470.3 millones en el primer trimestre de 2020 y 2019, respectivamente. Esto hubiera representado una disminución de -25.5% a/a.</parrafo> <parrafo>Finalmente, la emisora adoptó medidas para afrontar la pandemia actual, con el fin de solidificar sus niveles de liquidez y capital. El saldo reportado de efectivo y equivalentes ascendió a P$1,919.4 millones en comparación de los 410.4 millones reportado el mismo periodo del año anterior. Adicionalmente, se aprobó el pago de un dividendo por P$0.75 por acción, el cual será pagadero al segundo semestre del presente año con el fin de no perjudicar el nivel de solvencia de la emisora (ICAP 38.5%).</parrafo> <parrafo>Adicionalmente, la emisora señaló que, la guía de expectativas 2020, proporcionada a principios del año, será actualizada una vez que la administración cuente con los elementos e información necesaria, ya que, ante la coyuntura actual, no cuentan con los elementos para rectificarla.</parrafo> <parrafo>Consideramos un reporte desfavorable, ya que presentó disminuciones en ingresos financieros, margen financiero y utilidad neta, así como ajustes en MIN y ROE. Cabe señalar que los efectos no recurrentes afectaron gravemente los resultados de este periodo. A pesar de esto, el incremento en la cartera de crédito, así como disminución en el IMOR son buenas noticias para la emisora; sin embargo, consideramos que estos elementos podrán verse afectados ante la pandemia actual, cuyo efecto consideramos se verá reflejado en el próximo trimestre.</parrafo> <parrafo>Por el momento nos encontramos revisando la recomendación y precio objetivo 2020 de la emisora, los cuales serán actualizados una vez que hayamos escuchado la conferencia de la administración, la cual nos dará más guía sobre lo que espera la emisora para 2020.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-al-reporte-CREAL-22042020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-al-reporte-CREAL-22042020_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: CREAL 2020-I

    miércoles, 22 de abril de 2020
    Crédito Real (clave de cotización: CREAL) reportó ingresos financieros por P$2,692 millones lo que representó una disminución de -4.9% a/a.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Grupo Rotoplas (clave de cotización: AGUA) mostró cifras débiles y en línea con nuestros estimados. Dicho desempeño obedeció al complejo ambiente derivado de la afectación sanitaria del COVID-19. </parrafo> <parrafo>Los ingresos al primer trimestre del año sumaron P$1,982 millones, para un ligero incremento en su comparativo anual de +2.2%, dicho desempeño fue impulsado por un incremento de doble dígito en Estados Unidos, Centroamérica y México, en la línea contraría, mermado por menores ingresos en Argentina, Perú y Brasil.</parrafo> <parrafo>Por otro lado, el EBITDA sumó P$346 millones, un ligero decremento de -0.2% a/a. Lo que provocó que el margen EBITDA registrara una contracción de -400 pb para representar el 17.5%. Dichos movimientos se vieron afectados, principalmente por el pronunciado decremento del EBITDA en la región de Argentina, el cual se contrajo anualmente en -18.6% debido a costos y gastos fijos resultantes de una disminución en el volumen de producción y de venta por la contingencia sanitaria.</parrafo> <parrafo>La Utilidad Neta tuvo una importante expansión, la cual sumó P$465 durante el 1T20, dicho valor se compara con la cifra de P$94 millones durante el mismo periodo del año pasado. Este avance obedeció al beneficio en ingresos financieros por ganancias en instrumentos cambiarios por la apreciación del tipo de cambio de monedas extranjeras contra el peso mexicano. Cabe señalar que, sin tales efectos, la utilidad neta ascendería a P$193 millones (+104.9% a/a).</parrafo> <parrafo>Respecto al apalancamiento de la empresa, la razón de Deuda Neta a EBITDA durante el 1T20 se ubicó en un nivel de 0.4 veces, desde niveles de 1.4 veces al cierre del 1T19. Lo anterior es resultado del fortalecimiento de su posición de efectivo en 87.2% a/a debido a la reapertura de un Bono Sustentable por P$1,600 millones con vencimiento en 2027.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-al-reporte-AGUA-22042020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-al-reporte-AGUA-22042020_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: AGUA 2020-I (P.O. al 2020-IV: P$18.00, COMPRA)

    miércoles, 22 de abril de 2020
    Grupo Rotoplas (clave de cotización: AGUA) mostró cifras débiles y en línea con nuestros estimados. Dicho desempeño obedeció al complejo ambiente derivado de la afectación sanitaria del COVID-19.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Hoteles City Express (clave de cotización: HCITY) mostró resultados impactados por la coyuntura actual. La ocupación del portafolio finalizó en 46.1% (727 puntos base a/a), debido a la significativa desaceleración del turismo en marzo pasado. La tarifa efectiva fue de P$473, para un descenso de -12.7%. </parrafo> <parrafo>El portafolio finalizó con 154 hoteles en operación (+2.7% a/a). La administración mencionó que actualmente diversos hoteles cuentan con permisos para operar debido a la cercanía con industrias esenciales, alojando a personal del sector salud principalmente. Los ingresos trimestrales fueron de P$651.58 millones, para un retroceso de -9.1%. Por otro lado, la utilidad operativa fue de P$35.9 millones, para un importante ajuste de -66.7%. Sin embargo, el EBITDA totalizó P$158.9 millones, para una variación de -26.5% a/a.</parrafo> <parrafo>Prácticamente la totalidad de la deuda contratada vencerá a partir del 2023. Como medida de prevención, la emisora ejerció una línea de crédito por P$1,000 millones, cuyos recursos se mantienen en instrumentos de deuda gubernamentales de corto plazo.</parrafo> <parrafo>Consideramos que estos resultados naturalmente se anticipaban debido a la situación de emergencia sanitaria actual. Consideramos que la emisora muestra una característica defensiva importante debido al break even operativo del portafolio más bajo de la industria (aprox. 35% de ocupación con base en nuestros estimados), que permite la operación de algunos activos apoyados de las ubicaciones con otras industrias esenciales. </parrafo> <parrafo>Mantendremos mayor información posterior a la llamada con la administración. Recomendamos MANTENER.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-al-reporte-HCITY-22042020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-al-reporte-HCITY-22042020_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: HCITY 2020-I (P.O. al 2020-IV:P$ 7.38, MANTENER)

    miércoles, 22 de abril de 2020
    Hoteles City Express (clave de cotización: HCITY) mostró resultados impactados por la coyuntura actual.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Netflix, Inc. (clave de cotización: NFLX) reportó resultados para el 2020-I. Es un reporte positivo impulsado por un crecimiento robusto de usuarios activos netos pagados de 22.8%</nodo> <nodo>Las adiciones netas pagadas durante el 2019-IV crecieron 20% a/a, por lo que la crisis provocada por la pandemia del coronavirus confirma la tesis de un incremento en los usuarios activos de Netflix.</nodo> <nodo>La utilidad operativa totalizó USD$958 millones, un crecimiento de 109% a/a con un margen operativo de 16.6% que se expande 640 puntos base.</nodo> <nodo>La utilidad neta por acción para el 2020-I reportada de USD$1.57 por acción quedó por debajo de los estimados de consenso de USD$1.64; No obstante, implica un crecimiento interanual y secuencial de 107% y 20.8% respectivamente.</nodo> <nodo>Consideramos que NFLX se beneficiará de las medidas de contención actuales ocasionadas por la crisis del coronavirus y de las empresas de entretenimiento en línea es quien ofrece el mayor valor y contenido por lo que recomendamos COMPRA con precio objetivo de P$11,475.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Netflix, Inc.' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Análisis</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Netflix, Inc. (clave de cotización: NFLX) reportó resultados para el 2020-I. Es un reporte positivo impulsado por un crecimiento robusto de usuarios activos netos pagados de 22.8% que rompe con la tendencia de desaceleración reportada desde un año atrás debido al incremento de la competencia.</parrafo> <parrafo>Las adiciones netas pagadas durante el 2019-IV crecieron 20% a/a, por lo que la crisis provocada por la pandemia del coronavirus confirma la tesis de un incremento en los usuarios activos de Netflix.</parrafo> <parrafo>NFLX cerró el 2020-I con poco más de 182 millones de suscriptores activos.</parrafo> <parrafo>Asimismo, aún y cuando el segmento internacional fue afectado adversamente por la fortaleza del dólar respecto de otras monedas, el ingreso promedio por usuario (ARPU por sus siglas en inglés) tuvo un crecimiento global de 7.2%. Solamente en Latinoamérica que representa cerca del 14% de los ingresos tuvo un impacto considerable por la depreciación de las divisas de la región.</parrafo> <parrafo>Como ejemplo, esta el plan premium de Brasil que tiene un costo de R$33 costaba antes de la crisis USD$8.5 dólares y al cierre del trimestre se redujo 26% a USD$6.5 dólares.</parrafo> <parrafo>No obstante, en la región de EEUU y Canadá que representa el 47.4% de los ingresos, tuvieron un crecimiento de 19.8% lo cual demuestra un crecimiento en adiciones pagadas, dado que el crecimiento del ARPU fue de 14%. </parrafo> <parrafo>La utilidad operativa totalizó USD$958 millones, un crecimiento de 109% a/a con un margen operativo de 16.6% que se expande 640 puntos base.</parrafo> <parrafo>Lo anterior confirma la capacidad de ejecución de NFLX que ha incrementado sustancialmente la producción de contenido propio a menor costo.</parrafo> <parrafo>NFLX se ha posicionado en ofrecer cada ves mayor contenido local con alta calidad en las historias, extremadamente fácil de escoger en su plataforma y conectada con sus suscriptores en cada región.</parrafo> <parrafo>El EBITDA ajustado por partidas no recurrentes y extraordinarias totalizó USD$1,080, un incremento de 86% a/a.</parrafo> <parrafo>La utilidad neta por acción para el 2020-I reportada de USD$1.57 por acción quedó por debajo de los estimados de consenso de USD$1.64; No obstante, implica un crecimiento interanual y secuencial de 107% y 20.8% respectivamente.</parrafo> <parrafo>NFLX ofreció un guía para el 2020-II que implica un crecimiento sostenido en adiciones pagadas netas de 25.6% para un total de 190 millones de suscriptores activos e incluso supera el crecimiento más alto reportado desde el 2019-I.</parrafo> <parrafo>Esto considerando una ejecución impecable por parte de Disney+ que en menos de 6 meses logró captar poco más de 50 millones de suscriptores, NFLX recupera la tendencia creciente en el número de suscriptores.</parrafo> <parrafo>Consideramos que NFLX se beneficiará de las medidas de contención actuales ocasionadas por la crisis del coronavirus y de las empresas de entretenimiento en línea es quien ofrece el mayor valor y contenido por lo que recomendamos COMPRA con precio objetivo de P$11,475.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='NFLX-1Q20-21042020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='NFLX-1Q20-21042020_1.jpg' /> </reportes>NFLX 2020-I (P.O. al 2020-IV: P$11,475.00, COMPRA)

    martes, 21 de abril de 2020
    Netflix, Inc. (clave de cotización: NFLX) reportó resultados para el 2020-I. Es un reporte positivo impulsado por un crecimiento robusto de usuarios activos netos pagados de 22.8%
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo=' ' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Durante el primer trimestre del año, los ingresos totales de Grupo Chedraui crecieron +14.1% en comparación con el mismo período del año anterior.</nodo> <nodo>El alza corresponde a un alza de +10.1% en las operaciones de México y de +18.1% en Estados Unidos.</nodo> <nodo>El Ebitda se incrementó +12.8% y el margen Ebitda pasó de 7.4% a 7.3%, con una baja de -10 puntos base.</nodo> <nodo>Consideramos que el reporte fue bueno con un crecimiento sólido en ventas y estabilidad en márgenes de rentabilidad con un buen desempeño en las operaciones de México y Estados Unidos. </nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Grupo Comercial Chedraui, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Análisis</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Durante el primer trimestre del año, los ingresos totales de Grupo Chedraui crecieron +14.1% en comparación con el mismo período del año anterior. El alza corresponde a un alza anual de +10.1% en las operaciones de México y de +18.1% en Estados Unidos.</parrafo> <parrafo>Las variaciones fueron impulsadas por la apertura de 11 unidades en México en los últimos doce meses con lo que se cierra el trimestre con 431 tiendas en operación de las cuales 306 son en México y 125 en Estados Unidos.</parrafo> <parrafo>En México, se tuvo un alza en ventas mismas tiendas de +10.1% durante el trimestre. Estimamos que en enero las ventas mismas tiendas tuvieron un crecimiento moderado en línea con la inercia de bajo crecimiento que se tenía al cerrar 2019.</parrafo> <parrafo>Sin embargo, febrero se ve impulsado por un día más de operación, lo que pudo haber llevado al alza en ventas mismas tiendas a un dígito alto, y en marzo el crecimiento estimamos fue de casi +20% debido principalmente a las ventas de pánico que se dieron en las dos últimas semanas de marzo cuando se empezaron a tomar medidas sanitarias para controlar la propagación del coronavirus.</parrafo> <parrafo>No esperamos que el alza de marzo se repita en abril en curso pues ya no se tendrán estas compras de pánico y la gente ha permanecido más en sus casas, reduciendo el número de visitas a las tiendas de autoservicio, aunque con niveles de compras mayores pero, en su mayoría, de bienes básicos.</parrafo> <parrafo>Este cambio en la mezcla de bienes hacia un portafolio de productos básicos resulta en un impacto en el margen bruto y en el margen Ebitda al incurrir en mayores gastos para mantener la operación durante la contingencia. Esperamos, sin embargo, que el impacto mayor se tenga en el segundo trimestre del año.</parrafo> <parrafo>En Estados Unidos, las ventas mismas tiendas crecieron +10.4% en el primer trimestre del año en términos de dólares. A la vez, los márgenes de rentabilidad lograron estabilidad.</parrafo> <parrafo>En el consolidado, la utilidad bruta en el primer trimestre del año tuvo un crecimiento de +12.7% con lo que el margen bruto decreció -30 puntos base, al pasar de 21.6% a 21.3%. El Ebitda se incrementó +12.8% y el margen Ebitda pasó de 7.4% a 7.3% con una baja de -10 puntos base. </parrafo> <parrafo>La empresa mantiene una estructura financiera sana con una razón deuda neta a Ebitda de 1.18 veces.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Consideramos que el reporte fue bueno con un crecimiento sólido en ventas y estabilidad en márgenes de rentabilidad con un buen desempeño en las operaciones de México y Estados Unidos. El segundo trimestre puede reflejar mayor debilidad, pero siendo defensiva en el entorno actual al enfocarse en bienes de primera necesidad. </parrafo> <parrafo>Esperamos que el reporte tenga un impacto positivo en el precio de la acción.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='CHDRAUI-1Q20-21042020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='CHDRAUI-1Q20-21042020_1.jpg' /> </reportes>CHDRAUI 2020-I

    martes, 21 de abril de 2020
    Durante el primer trimestre del año, los ingresos totales de Grupo Chedraui crecieron +14.1% en comparación con el mismo período del año anterior.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Kimberly Clark de México (clave de cotización: KIMBER) presentaría un buen reporte, con un incremento estimado en ventas netas trimestrales de +6.3% a/a, derivado de un crecimiento en el volumen de venta de dígito medio, mismo que tuvo un favorable cierre de trimestre por las compras de pánico que generó la pandemia de COVID-19; así como una expansión en margen EBITDA de 430 p.b respecto al mismo periodo del año anterior.</parrafo> <parrafo>El costo de venta presentaría un incremento de dígito medio, y para este reporte trimestral no esperamos que el efecto negativo de la depreciación de tipo de cambio, así como el efecto positivo en la caída de precio de los principales insumos, como pulpa o derivados del petróleo, tengan efecto preponderantes en el costo. </parrafo> <parrafo>En llamada con la administración, nos comentan que la administración no tiene contemplado que efecto pesará más en el costo de venta, esto por la volatilidad actual de los mercados financieros. Nosotros estimamos un incremento aproximado en costo de venta entre 2020 y 2019 de 10%, por lo que la rentabilidad de la empresa podría verse afectada en la segunda mitad del año.</parrafo> <parrafo>En lo va del año, la emisora no ha realizado ningún aumento de precio, y dicha estrategia será implementada durante el 2T20; para la segunda mitad del año podría verse un aumento en sus precios para contrarrestar el posible incremento en costos.</parrafo> <parrafo>Los gastos de operación tendrían un incremento trimestral de dígito medio-bajo, continuando con las mejoras y optimización en plantas, así como de incrementos de dígito bajo en publicidad y marketing. </parrafo> <parrafo>Hasta la fecha, no se ha cerrado o disminuido la producción en ninguna de sus 10 plantas y 8 bodegas de distribución y operan con las medidas precautorias necesarias, así como ninguna interrupción en la cadena de suministro. La administración comentó que no tienen plan de cerrar o disminuir la producción, así como que ninguno de los 9,000 empleados que laboran en Kimberly Clark de México ha dado positivo en la prueba de COVID-19.</parrafo> <parrafo>La emisora no tiene planes de adquirir más deuda por el momento. El 37% de la deuda es en dólares, pero cuentan con un instrumento de conversión de dicha deuda dolarizada a moneda nacional, por lo que el 100% de la deuda está en pesos. </parrafo> <parrafo>La emisora tiene un vencimiento de deuda a finales de este año de un pago de P$235 millones, así como uno a principios de 2021 de P$3,778 millones, por lo que buscarán liquidar un porcentaje y la otra parte lo refinanciarán.</parrafo> <parrafo>El CAPEX para 2020 era de P$2,500 millones; sin embargo, dada la coyuntura actual de la economía mundial, la administración busca ajustar ese presupuesto inicial de CAPEX, aún no se tiene el monto que se manejará para el año. Dado lo anterior, estimamos un CAPEX para 2020 de P$2,000 millones.</parrafo> <parrafo>Dadas las perspectivas de crecimiento actuales, la recesión económica inminente, la caída en el consumo, un posible aumento en los costos, hemos decidido ajustar nuestro precio objetivo de P$43.12 a P$39.08 por acción hacia finales de 2020, manteniendo la recomendación de COMPRA.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Previo-KIMBER-1Q20-21042020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Previo-KIMBER-1Q20-21042020_1.jpg' /> </reportes>Comentario previo al reporte: KIMBER

    martes, 21 de abril de 2020
    Kimberly Clark de México (clave de cotización: KIMBER) presentaría un buen reporte, con un incremento estimado en ventas netas trimestrales de +6.3% a/a, derivado de un crecimiento en el volumen de venta de dígito medio, mismo que tuvo un favorable cierre de trimestre por las compras de pánico que generó la pandemia de COVID-19; así como una expansión en margen EBITDA de 430 p.b respecto al mismo periodo del año anterior.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Para el 1T20, estimamos que Grupo Herdez (clave de cotización: HERDEZ) presentará un favorable reporte, con un incremento trimestral estimado en ventas netas de +9.56% a/a, esto derivado de un incremento en ingresos de doble dígito en la sección de conservas, donde destaca la venta de productos enlatados, atún, pastas, purés, etc. </parrafo> <parrafo>Así como un posible incremento trimestral de +13.9% en EBITDA y una expansión en margen de 63 p.b., esto por el incremento en venta de productos con mayor margen de ganancia. No se realizó ningún incremento en precio de producto durante el trimestre.</parrafo> <parrafo>Estaba planeada la presentación de resultados del reporte con las nuevas categorías de los segmentos, esto para incorporar los negocios en un segmento acorde, pero la administración que no se realizará para este trimestre por cuestiones contables, por lo que Cielito Lindo Café seguirá incorporando en Participación de subsidiarias.</parrafo> <parrafo>Durante marzo pasado, Nutrisa y Cielito Lindo café operó en la mitad de su capacidad por la disminución en el tráfico, así como el cierre paulatino que se dio en plazas y centros comerciales.</parrafo> <parrafo>La administración comentó que, por el momento, las negociaciones para la desinversión en el negocio de atún, a través de su asociada “Herdez del Fuerte”, han sido pospuestas tanto por el tema del COVID-19 como de la evaluación de más opciones de venta, por lo que aún contarán con el negocio para 2T20.</parrafo> <parrafo>El incremento en costos de ventas sería de +7.7% a/a, esto por el incremento en ventas. Cabe destacar que a pesar que el 50% de los costos de venta están denominados en dólares, para el 1T20 no se observó afectaciones por la depreciación del peso frente al dólar. </parrafo> <parrafo>De igual forma, se dará un incremento en gastos por un aumento en publicidad, derivado por el aumento en volumen.</parrafo> <parrafo>No se tiene contemplado la adquisición de nueva deuda, el 100% está en moneda nacional y estimamos que para 1T20 la razón deuda neta a EBITDA baje a 1.65x veces de 1.7x veces que alcanzó al 4T19.</parrafo> <parrafo>El CAPEX para 2020 anunciado en la pasada conferencia fue de P$900 millones, no se tienen planes para recortarlo, a diferencia de otras emisoras del sector de consumo, esto por los mantenimientos de maquinaria y equipo por el aumento observado y esperado en el volumen de venta.</parrafo> <parrafo>Todas las plantas y cedis (centros de distribución) permanecen abiertos y trabajando a su máxima capacidad, esto para satisfacer la demanda de productos a todo el país. </parrafo> <parrafo>Con base en el análisis previo, incorporando un posible incremento en costo de los insumos, el ajuste al crecimiento económico, tanto para el país como para las empresas del sector, y un posible cambio en la dinámica de consumo posterior a la etapa de pandemia, mantenemos nuestra recomendación de COMPRA y ajustamos el precio objetivo de P$40.80 a P$32.1 por acción hacia finales de 2020. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Previo-HERDEZ-1Q20-21042020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Previo-HERDEZ-1Q20-21042020_1.jpg' /> </reportes>Comentario previo al reporte: HERDEZ

    martes, 21 de abril de 2020
    Para el 1T20, estimamos que Grupo Herdez (clave de cotización: HERDEZ) presentará un favorable reporte, con un incremento trimestral estimado en ventas netas de +9.56% a/a, esto derivado de un incremento en ingresos de doble dígito en la sección de conservas, donde destaca la venta de productos enlatados, atún, pastas, purés, etc.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Grupo Lala (clave de cotización: LALA) presentó un reporte negativo, con un incremento en ventas, así como una caída trimestral en EBITDA y una contracción en el margen EBITDA de -210 p.b.</nodo> <nodo>La razón deuda neta a EBITDA fue de 3.2x, igual al mismo periodo del año pasado y mayor a 3.0x del 4T19.</nodo> <nodo>Incorporando las nuevas perspectivas al modelo de valuación, modificamos el precio objetivo de P$16.7 a P$11.40 por acción hacia 2020-IV, manteniendo la recomendación de MANTENER.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Grupo Lala, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Análisis</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Grupo Lala (clave de cotización: LALA) presentó un reporte negativo, con un incremento en ventas de +3.7% a/a, quedando en P$19,405 millones, así como una caída trimestral en EBITDA de -15.0% a/a, y una contracción en el margen EBITDA de -210 p.b. </parrafo> <parrafo>Las ventas netas crecieron debido a un incremento en volumen en México, Brasil y la región de Centroamérica, así como de una ganancia en las operaciones de EE.UU. por la depreciación del peso frente al dólar y el aumento de venta en marzo provocado por el COVID-19 en México y Centroamérica; sin embargo, las ventas fueron ligeramente contrarrestadas por la depreciación del real brasileño frente al peso.</parrafo> <parrafo>El costo de ventas trimestral consolidado incrementó +7.7% a/a, esto debido a mayores costos en materias primas, incrementos en costos por energía, y un una mala planeación de materias primas y mayor mantenimiento en plantas; dicho problema se presentó también en 4T19 y la administración comentó en la llamada de resultados correspondiente que una de las prioridades para 2020 era la estabilización de la operación en México, problema que sigue persistiendo. </parrafo> <parrafo>La utilidad bruta trimestral cayó -3.52% a/a, quedando en P$6,389 millones, con un margen bruto de 32.9% y una contracción de -250 p.b. La utilidad operativa presentó una caída trimestral de -28.2% a/a, quedando en P$1,045 millones, con un margen operativo de 5.4% y una contracción del mismo de -240 p.b.</parrafo> <parrafo>El EBITDA trimestral cayó -15.03% a/a, resultando en P$1,831 millones, con un margen EBITDA de 9.4% y una contracción de -210 p.b., esto debido a aumentos de gastos operativos y de producción en México, presión en materias primas y mayor venta de productos con bajo margen en Brasil, así como una ligera contracción de margen EBITDA en Centroamérica.</parrafo> <parrafo>La utilidad neta trimestral se redujo -53.8% a/a, ubicándose en P$258 millones, con un margen neto de 1.3% y una contracción de -170 p.b., esto debido a menor desempeño operativo en México y Brasil.</parrafo> <parrafo>Al finalizar el periodo de análisis, el efectivo y equivalentes finalizó en P$5,501 millones. La deuda total fue de P$31,142 millones, donde el 100% es a tasa variable, 83% está a largo plazo y 92% denominada en pesos mexicanos, el resto en reales brasileños; la deuda neta es de P$25,641 millones, la razón deuda neta a EBITDA fue de 3.2x, igual al mismo periodo del año pasado y mayor a 3.0x del 4T19.</parrafo> <parrafo>En llamada de resultados, la administración comentó que la planeación de materias primas en México, situación que viene afectando los niveles de rentabilidad desde 4T19, ha mejorado y seguirá mejorando en los trimestres subsecuentes. </parrafo> <parrafo>Para este 1T20, el margen EBITDA de México presentó una expansión de +250 p.b. respecto al 4T19 y la emisora comentó que los niveles de rentabilidad para la región incrementarán, por lo que estimamos que tanto la rentabilidad de México como de la emisora en su consolidado recuperará los niveles observados en la primera mitad de 2019.</parrafo> <parrafo>Por el momento, el CAPEX previsto para este año será usado para actividades esenciales de la operación, por lo que las actividades que no sean esenciales, como el lanzamiento de nuevos productos, serán diferidas; también se suspenderá la recompra de acciones.</parrafo> <parrafo>El objetivo financiero para la emisora durante esta etapa de pandemia es contar con liquidez, buscar incrementar su posición de efectivo mediante el uso de créditos revolventes, reducir gastos, incrementar iniciativas de capital de trabajo, etc.</parrafo> <parrafo>Para el 2T19, se espera que el volumen de venta incremente en dígito bajo, por lo que la emisora realizará un incremento de precios de manera paulatina, y el incremento en rentabilidad podría venir de optimizaciones en costos y gastos. Se espera que las ventas en abril en curso sean débiles en comparación con las ventas en marzo, las cuales incluyen el efecto de las compras de pánico que se dieron por el inicio de la pandemia.</parrafo> <parrafo>Para la segunda mitad del año, se podría esperar un cambio en la dinámica de consumo, esto por las cuestiones económicas que dejará la epidemia, como desempleo y caída en el crecimiento económico, por lo que el crecimiento de los volúmenes podría verse comprometido y la implementación de una estrategia de precio sería inminente.</parrafo> <parrafo>La empresa está analizando un incremento en la capacidad de distribución en Brasil, quizá no para el corto plazo pero si en adelante, ya que existen oportunidades de crecimiento en la región.</parrafo> <parrafo>Dadas las perspectivas de crecimiento, tanto para el país como para la emisora, modificamos la valuación como sus parámetros para actualizar el precio objetivo y la recomendación.</parrafo> <parrafo>Incorporando las nuevas perspectivas al modelo de valuación, modificamos el precio objetivo de P$16.7 a P$11.40 por acción hacia 2020-IV, manteniendo la recomendación de MANTENER.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='LALA-1Q20-21042020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='LALA-1Q20-21042020_1.jpg' /> </reportes>LALA 2020-I (P.O. al 2020-IV: P$ 11.40, MANTENER)

    martes, 21 de abril de 2020
    Grupo Lala (clave de cotización: LALA) presentó un reporte negativo, con un incremento en ventas, así como una caída trimestral en EBITDA y una contracción en el margen EBITDA de -210 p.b.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Quálitas (clave de cotización: Q) reflejó un reporte destacable al cierre del primer trimestre de 2020, Lo anterior sigue siendo impulsado por el crecimiento de primas emitidas, a pesar de la coyuntura actual, además de un continuo control de costos de siniestralidad.</parrafo> <parrafo>Las primas emitidas del trimestre fueron de P$9,605 millones, con un avance de +14.5% a/a, mientras que las primas devengadas finalizaron en P$1,304 millones con un incremento de doble dígito de +16.2% a/a.</parrafo> <parrafo>A pesar de que el robo de autos en México sigue mostrando una tendencia a la baja, aunado a una menor exposición de accidentes, el costo de siniestralidad finalizó en P$4,854 millones con una ligera disminución de -0.9% a/a.</parrafo> <parrafo>A pesar de la caída del 91.3% a/a en el resultado integral de financiamiento, la utilidad neta finalizó en P$1,440 millones, con un importante avance de +20.4% a/a, siendo la segunda utilidad neta trimestral más alta de la historia, por lo que reflejó un ROE 12M de 43.8%, siendo un importante nivel en el sector y la historia de la compañía.</parrafo> <parrafo>Cabe mencionar que S&amp;P Global confirmó a principios de abril de este año la entrada de Q* al S&amp;P/BMV IPC como resultado de un incremento en el valor de mercado y la liquidez de la acción. La acción de la compañía empezará a cotizar dentro del índice a partir del lunes 27 de abril de 2020.</parrafo> <parrafo>La empresa anunció el día de ayer los puntos que se aprobaron en su última Asamblea General Ordinaria y Extraordinaria de Accionistas, de los cuales destacan la aprobación del pago de dividendo por la cantidad de P$722 millones que se pagará en una sola exhibición el día 1 de mayo de 2020 y la reducción de capital por medio de la cancelación de 12 millones de acciones, finalizando en 413 millones de acciones en circulación, por lo que mantenemos nuestras perspectivas positivas para la llamada del día de mañana a las 9:00 A.M. hora de la Ciudad de México.</parrafo> <parrafo>Con base en estos resultados y los precios actuales de la acción, mantenemos nuestra recomendación en COMPRA con un precio objetivo de P$86.76 por acción hacia finales de 2020-IV.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-al-reporte-Q-21042020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-al-reporte-Q-21042020_1.jpg' /> </reportes> Flash al reporte: Q 2020-I (P.O. al 2020-IV: P$ 86.76, COMPRA)

    martes, 21 de abril de 2020
    Quálitas (clave de cotización: Q) reflejó un reporte destacable al cierre del primer trimestre de 2020, Lo anterior sigue siendo impulsado por el crecimiento de primas emitidas, a pesar de la coyuntura actual, además de un continuo control de costos de siniestralidad.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>En la décima séptima Subasta Primaria de Valores Gubernamentales del año se colocaron P$61,000 millones en Cetes (a 1, 3, 6 y 12 meses), Bondes de 4 años, Bonos a 30 años y 200 millones de UDIS con vencimiento a 30 años. La demanda nominal (2.21x) se ubicó por debajo del promedio registrado de las subastas realizadas este año (3.07x).</parrafo> <parrafo>La décima séptima Subasta de Valores Gubernamentales se llevó a cabo conforme a los montos estipulados en el Programa de Subastas para el primer segundo trimestre de 2020, publicado por la Secretaría de Hacienda y Crédito Público el 23 de marzo de 2020.</parrafo> <parrafo>La curva nominal de rendimientos del mercado secundario presentó movimientos mixtos a lo largo de la curva, destacando la caída en el rendimiento de los bonos de corto plazo y los crecimientos marginales en los rendimientos de los bonos de largo plazo.</parrafo> <parrafo>El día de hoy en una segunda sesión extraordinaria, Banco de México anunció una reducción de 50 puntos base en su tasa de referencia, colocándola en 6.00%. No obstante, es importante mencionar que dicha reducción ya se encontraba descontada en el mercado secundario, lo anterior con base en el rendimiento del instrumento gubernamental CETES a 28 días. El pasado viernes 17 de abril Moody’s Investors Service redujo la calificación de la nota soberana de México de largo plazo en moneda extranjera, pasando de A3 a BAA1, consecuencia de una menor perspectiva positiva de crecimiento económico de mediano plazo. Es importante mencionar que México se encuentra cerca perder el grado de inversión por parte de las 3 principales calificadoras, lo que podría afectar de manera adversa al precio de los instrumentos gubernamentales.</parrafo> <parrafo>La curva de rendimientos reales mostró movimientos negativos en los instrumentos de mediano y largo plazo. La disminución de mayor magnitud lo presentó el bono de 5 años (-26 p.b.) siguiendo la misma tendencia de su equivalente en instrumento nominal. Por otro lado, la curva de inflación implícita mostró movimientos mixtos, con crecimientos marginales en el corto y mediano plazo y una disminución en el largo plazo. Cabe mencionar que los instrumentos de largo plazo se encuentran por encima del rango objetivo del Banco de México (2%-4%).</parrafo> <parrafo>El diferencial de rendimiento entre los papeles nacionales y estadounidenses presentó movimientos mixtos con una reducción en el corto y mediano plazo; y un aumento en el diferencial de los papeles de mayor plazo.</parrafo> <parrafo>Los instrumentos colocados en la subasta primaria se colocaron cerca de su cotización en el mercado secundario, a excepción de los Udibonos de largo plazo, los cuales se colocaron parcialmente por debajo. Es importante mencionar que en esta subasta se presentó una baja demanda por instrumentos gubernamentales posiblemente por la cercanía de la pérdida en el grado de inversión de los instrumentos soberanos. </parrafo> </seccion> <anexo titulo='Tabla 1. Resultados de la subasta' tipo='Grafica' fuente='Banco de México, Signum Research' mid='Subasta-17-21042020.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 1. Curva de rendimientos nominal, comparativo semanal' tipo='Grafica' fuente='Valmer' mid='Subasta-17-21042020_1.jpg' /> </reportes>Subasta Primaria No. 17

    martes, 21 de abril de 2020
    En la décima séptima Subasta Primaria de Valores Gubernamentales del año se colocaron P$61,000 millones en Cetes (a 1, 3, 6 y 12 meses), Bondes de 4 años, Bonos a 30 años y 200 millones de UDIS con vencimiento a 30 años. La demanda nominal (2.21x) se ubicó por debajo del promedio registrado de las subastas realizadas este año (3.07x).
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>La Junta de Gobierno del Banco de México decidió por unanimidad y en sesión extraordinaria recortar en 50 p.b. el objetivo para la Tasa de Interés Interbancaria y posicionarla en un nivel de 6.00%. </parrafo> <parrafo>El comunicado destacó que, la compleja situación económica y financiera global derivada de la afectación sanitaria del COVID-19 han provocado severos efectos sobre las perspectivas de crecimiento de la economía global y en las condiciones financieras mundiales, asimismo, se ha registrado un importante retroceso en precios de materias primas, principalmente petróleo. </parrafo> <parrafo>En ese contexto, diversas autoridades centrales han llevado a cabo políticas fiscales y monetarias más agresivas y en periodos extraordinarios para intentar aminorar los efectos de la caída esperada en la demanda interna y externa, para garantizar el buen funcionamiento de los mercados financieros y atenuar los efectos adversos en el empleo y en los ingresos de hogares y empresas.</parrafo> <parrafo>De igual modo, se señaló la importante depreciación del peso mexicano en el mismo sentido que las monedas de principales economías emergentes.</parrafo> <parrafo>En cuanto a los mercados financieros nacionales, si bien se ha observado una ligera mejoría, persisten importantes riesgos para un eficiente desempeño. Además, se destacó que tres agencias redujeron las calificaciones crediticias soberana y de Pemex, y dos de ellas ubicaron a la última por debajo del grado de inversión.</parrafo> <parrafo>En la misma línea, destaca el hecho de que las afectaciones sobre la actividad económica que se derivarían de una pandemia son desconocidas. Estimaciones iniciales sugieren que el PIB en el primer semestre de 2020 podría llegar a presentar una reducción mayor a 5% respecto al 2019. Por lo que las condiciones de holgura se están ampliando considerablemente, en un contexto en el que el balance de riesgos para el crecimiento está significativamente sesgado a la baja.</parrafo> <parrafo>En cuanto a la inflación, se vería presionada a la baja por dos efectos: por la ampliación en la brecha negativa del producto y, en el corto plazo, por la reducción en los precios de los energéticos. Por otro lado, al alza por la reciente y pronunciada depreciación del tipo de cambio. Si bien se estima que se mantenga la tendencia de la inflación hacia la meta de Banxico, esta podría ser más lenta y presenta factores de riesgos importantes.</parrafo> <parrafo>De esta manera, todos los miembros de la Junta de Gobierno decidieron disminuir en 50 puntos base la tasa de fondeo interbancario. En adelante, el Banco de México deberá mantenerse especialmente vigilante del entorno de incertidumbre provocado por la pandemia del COVID-19, lo anterior a fin de evitar posibles efectos de segundo orden sobre la formación de precios. </parrafo> <parrafo>Por último, es importante señalar que esta reunión extraordinaria, siendo la segunda de este tipo en lo que va del año, toma ligeramente por sorpresa al mercado, no obstante, consideramos que la dirección y la magnitud del recorte ya se encontraban descontadas, como nos lo deja ver la dinámica de los Cetes 28, cuyo rendimiento se posicionó en niveles por debajo del 6.5% desde el 2 de abril de 2020.</parrafo> <parrafo>En un entorno de marcada incertidumbre y condiciones financieras cada vez más astringentes, vemos muy probable que la autoridad monetaria continúe con un ciclo de bajas en la tasa de interés.</parrafo> <parrafo>En ese sentido, con base en nuestro análisis, la inflación general se posicionaría al cierre de 2020 en 3.53%, mientras que vemos para el mismo periodo de tiempo un nivel de tasa de interés de 5.25%.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Gráfica 1. cetes 28 vs tasa objetivo' tipo='Grafica' fuente='Signum Research con datos de Banxico' mid='Reporte-Economico-Decision-BANXICO-21042020.jpg' /> </reportes>Reporte Económico: Decisión de Política Monetaria Banxico, abril 2020

    martes, 21 de abril de 2020
    La Junta de Gobierno del Banco de México decidió por unanimidad y en sesión extraordinaria recortar en 50 p.b. el objetivo para la Tasa de Interés Interbancaria y posicionarla en un nivel de 6.00%.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Durante el 1T20, Nemak presentó débiles resultados en línea con la compleja dinámica del mercado automotriz, la cual ha dado señales de generalizado estancamiento que se han potenciado con la reciente pandemia del COVID-19.</nodo> <nodo>Los ingresos de la compañía sumaron US$907 millones, mientras que el EBITDA fue de US$142 millones, lo que representó un cambio en su comparativo anual de -17.7% y -18.9%, respectivamente.</nodo> <nodo>Respecto a las perspectivas del sector, se prevén condiciones cambiantes del entorno industrial y macroeconómico que podrían continuar generando volatilidad en los mercados en los que la empresa opera, además de que esperamos retrocesos más pronunciados en próximos trimestres.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='NEMAK, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Análisis</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Durante el 1T20, Nemak presentó débiles resultados en línea con la compleja dinámica del mercado automotriz, la cual ha dado señales de generalizado estancamiento que se han potenciado con la reciente pandemia del COVID-19.</parrafo> <parrafo>El volumen ascendió a 10.5 millones de unidades equivalentes, cifra 13.2% menor respecto al mismo periodo del año anterior. </parrafo> <parrafo>Los ingresos de la compañía sumaron US$907 millones, mientras que el EBITDA fue de US$142 millones, lo que representó un cambio en su comparativo anual de -17.7% y -18.9%, respectivamente.</parrafo> <parrafo>Lo anterior como consecuencia de menores volúmenes en todas las regiones donde la compañía opera, la descontinuación de ciertos modelos entre los principales clientes de Detroit, una disminución de exportaciones en general y bajos precios del aluminio. </parrafo> <parrafo>Cabe señalar que Nemak realizó un cierre temporal de operaciones en China, no obstante, reinició operaciones gradualmente a partir de febrero.</parrafo> <parrafo>La Deuda Neta al cierre del primer trimestre de 2020 se ubicó en US$1,210 millones, para un decremento de -7.3% a/a. Por otro lado, la razón de Deuda Neta a EBITDA cerró en 2.1 veces desde 1.8 veces durante el primer trimestre de 2019.</parrafo> <parrafo>Finalmente, y en línea con la actual coyuntura económica, la empresa decidió retirar su Guía de Resultados para 2020, en la cual estimaba reducciones de -5.4% y -9.0% en Ingresos y EBITDA, correspondientemente, debido a la incertidumbre sobre el alcance y la duración de los paros de producción de clientes asociados con la pandemia.</parrafo> <parrafo>En el mismo sentido, se pondrá en revisión el pago de dividendo previamente aprobado de US$0.0164 por acción hasta estudiar con detalle las afectaciones que tendrá en sus resultados la actual pandemia.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Consideramos el reporte como negativo ya que se registraron decrementos en volumen, ingresos y EBITDA, no obstante, estos estuvieron en línea con lo esperado. Respecto a las perspectivas del sector, se prevén condiciones cambiantes del entorno industrial y macroeconómico que podrían continuar generando volatilidad en los mercados en los que la empresa opera, además de que esperamos retrocesos más pronunciados en próximos trimestres.</parrafo> <parrafo>No obstante, la compañía cuenta con fundamentales bien definidos y debido a las estrategias de minimización de costos que la administración pondrá en marcha, mantenemos nuestra recomendación de COMPRA, sin embargo dada la magnitud de los recientes acontecimientos decidimos cambiar nuestro precio objetivo a finales de 2020 a P$4.05 por acción desde P$9.91. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='NEMAK-1Q20-21042020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='NEMAK-1Q20-21042020_1.jpg' /> </reportes>NEMAK 2020-I (P.O. al 2020-IV: P$4.05, COMPRA)

    martes, 21 de abril de 2020
    Durante el 1T20, Nemak presentó débiles resultados en línea con la compleja dinámica del mercado automotriz, la cual ha dado señales de generalizado estancamiento que se han potenciado con la reciente pandemia del COVID-19.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Durante el primer trimestre del 2020, la petroquímica Alpek, enfrentó un ambiente adverso derivado de la reciente afectación sanitaria del COVID-19 aunado a un entorno de profunda disminución de precios en materias primas en sus dos segmentos de negocio: Poliéster y Plásticos y Químicos.</nodo> <nodo>Los ingresos consolidados ascendieron a US$1,433 millones, para un retroceso de -12.7% a/a; en la misma línea, registró un EBITDA de US$111 millones, para una importante variación de -20.7% a/a.</nodo> <nodo>Por lo anterior, y en un ambiente en donde esperamos que mayores retrocesos se registren en los próximos trimestres, hemos decidido modificar nuestro precio objetivo a finales de 2020 a P$12.80.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='ALPEK, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Análisis</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Durante el primer trimestre del 2020, la petroquímica Alpek, enfrentó un ambiente adverso derivado de la reciente afectación sanitaria del COVID-19 aunado a un entorno de profunda disminución de precios en materias primas (el precio promedio del crudo Brent disminuyó 49% durante el trimestre) en sus dos segmentos de negocio: Poliéster y Plásticos y Químicos.</parrafo> <parrafo>El volumen consolidado durante el 1T20 sumó 1,184 millones de toneladas, cifra 8.9% mayor que la registrada en el 1T19, lo anterior fue impulsado por el segmento de Poliéster, que se benefició de un crecimiento orgánico por una fuerte demanda de PET, así como la reciente adquisición de la planta de PET en el Reino Unido.</parrafo> <parrafo>Los ingresos consolidados ascendieron a US$1,433 millones, para un retroceso de -12.7% a/a; en la misma línea, registró un EBITDA de US$111 millones, para una importante variación de -20.7% a/a. Lo anterior posicionó al margen EBITDA en 7.7%, una disminución de -82 pb respecto al mismo periodo del año pasado.</parrafo> <parrafo>La Deuda Neta al 31 de marzo de 2020 ascendió a US$1,436 millones, para un notable decremento de -24.7% a/a, lo que responde a la desinversión de sus cogeneradoras. Debido a lo anterior, la razón de Deuda a EBITDA cerró en 1.7 veces desde 2.2 veces durante el 1T20.</parrafo> <parrafo>Dada la actual pandemia, la compañía mencionó que podría verse ligeramente beneficiada de dicho efecto ya que muchos de los materiales utilizados para bienes esenciales; jeringas, cubre bocas, batas médicas, envases para agua, alimentos y pruebas de laboratorio requieren como insumo los productos que la empresa provee.</parrafo> <parrafo>En la misma línea, destacan algunas de las estrategias que Alpek pondrá en marcha para hacer frente a la desafiante coyuntura, entre las que se encuentran: El aplazamiento del periodo de construcción de su planta de Corpus Christi Polymers, posponer inversiones programadas de US$45 millones y someter a revisión el pago de dividendo anunciado con anterioridad.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Los resultados de Alpek, como se esperaba, estuvieron afectados por los choques externos que han generado incertidumbre y disminuciones de demanda y oferta global, aunado a ello, el insual comportamiento de los precios internacionales del petróleo observado en la jornada del 20 de abril de 2020 será un factor que presionará en mayor medida los próximos resultados.</parrafo> <parrafo>En esa línea, la emisora decidió retirar la guía propuesta a principios de 2020, donde estimaba retrocesos anuales en ingresos y EBITDA de -8.6% y -35.6%, respectivamente. Sin embargo, mencionó que se proporcionará una guía actualizada tan pronto como se pueda determinar una estimación confinable, ya que por ahora es difícil determinar el impacto del COVID-19 con la información disponible.</parrafo> <parrafo>Por lo anterior, y en un ambiente en donde esperamos que mayores retrocesos se registren en los próximos trimestres, hemos decidido modificar nuestro precio objetivo a finales de 2020 a P$12.80 desde niveles de P$18.92, no obstante, mantenemos nuestra recomendación de COMPRA.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='ALPEK-1Q20-21042020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='ALPEK-1Q20-21042020_1.jpg' /> </reportes>ALPEK 2020-I (P.O. al 2020-IV:P$12.80, COMPRA)

    martes, 21 de abril de 2020
    Durante el primer trimestre del 2020, la petroquímica Alpek, enfrentó un ambiente adverso derivado de la reciente afectación sanitaria del COVID-19 aunado a un entorno de profunda disminución de precios en materias primas en sus dos segmentos de negocio: Poliéster y Plásticos y Químicos.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Durante el primer trimestre de 2020, ALFA mostró un reporte débil, aunque mejor al esperado, que responde a la desafiante coyuntura económica y sanitaria vigentes.</nodo> <nodo>Los ingresos consolidados ascendieron a US$4,167 millones, para un retroceso de -6.9% a/a, en línea contraria, registró un EBITDA de US$563 millones, un incremento de +8.4% a/a, resultando en un aumento de +200 pb en el margen EBITDA.</nodo> <nodo>Consideramos que el reporte de Alfa fue negativo, no obstante, mejor al esperado. Sin embargo, hay que considerar que los efectos de COVID-19 serán más pronunciados durante trimestres posteriores además del comportamiento sin precedentes de los precios internacionales del petróleo.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='ALFA, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Análisis</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Durante el primer trimestre de 2020, ALFA mostró un reporte débil, aunque mejor al esperado, que responde a la desafiante coyuntura económica y sanitaria vigentes.</parrafo> <parrafo>Los ingresos consolidados ascendieron a US$4,167 millones, para un retroceso de -6.9% a/a, en línea contraria, registró un EBITDA de US$563 millones, un incremento de +8.4% a/a, resultando en un aumento de +200 pb en el margen EBITDA.</parrafo> <parrafo>Dichos resultados se debieron, principalmente, al menor volumen de ventas en todas sus subsidiarias exceptuando Sigma y Axtel, donde Sigma otorgó soporte a los resultados consolidados al registrar una variación anual de +7.9% y +1.8% en ingresos y EBITDA, respectivamente. Mientras que Axtel fue favorecida por US$107 millones por la desinversión de Centros de Datos.</parrafo> <parrafo>El impacto negativo en los resultados consolidados es reflejo de una reducción en el volumen de Nemak, menores precios de materias primas en Alpek y afectaciones en ingresos de Newpek.</parrafo> <parrafo>La Deuda Neta al cierre del 1T20 sumó US$6,323 millones, para una reducción de -12.1% a/a. Lo anterior posicionó su razón de Deuda a EBITDA en 2.7 veces desde 2.6 veces durante el 1T19. Es importante mencionar que los impuestos fueron los mayores contribuyentes de salida de efectivo en el trimestre, debido a que incluyen obligaciones anuales que se pagaron en el 1T20 por un total de US$146 millones.</parrafo> <parrafo>Dadas las magnitudes de la pandemia, la compañía señaló que reforzará su liquidez para poder hacer frente al complejo escenario. En ese sentido, el saldo de efectivo consolidado de la Alfa es comparable al Flujo generado en 2019 (US$2,298 millones) y mayor a la suma total de vencimientos consolidados de deuda de los próximos tres años.</parrafo> <parrafo>Por subsidiaria, Alpek reportó cifras débiles, pero ya anticipadas, al registrar decrementos anuales en ingresos y EBITDA de -12.7% y -20.7%, respectivamente. Lo anterior se debió tanto a la baja en volúmenes como a un pronunciado decremento en el precio de materias primas (-20% en precios promedio consolidados).</parrafo> <parrafo>Sigma otorgó soporte a los resultados del conglomerado. Los ingresos de la subsidiaria sumaron US$1,637 millones, una variación de +7.9%. En el mismo sentido, el EBITDA fue de US$169 millones, para un incremento de +1.8% a/a. Lo anterior se explica por mayores volúmenes y precios promedio en todas las regiones donde opera la compañía como resultado de las compras anticipadas de consumidores para la cuarentena relacionada con el COVID-19. Su razón de Deuda Neta a EBITDA cerró en 2.9x y su próximo vencimiento es en 2024.</parrafo> <parrafo>Nemak, como se tenía contemplado, reportó resultados negativos y en sintonía con la compleja dinámica del mercado de autopartes, la cual ha presentado señales de generalizada desaceleración. Los ingresos de la compañía registraron una variación en su comparativo anual de -17.7%, mientras tanto, el EBITDA retrocedió en -18.9%. Lo anterior debido, principalmente, a menores volúmenes en todas sus regiones derivados de la abrupta disminución de la producción de vehículos ligeros ante el COVID-19. </parrafo> <parrafo>Los ingresos de Axtel sumaron US$157 millones, una reducción de -9.2% a/a explicado principalmente por la venta del negocio de Mercado Masivo la transacción de los Centros de Datos. Por otro lado, el EBITDA trimestral fue de US$156 millones, un importante incremento anual de +168.9%. Lo anterior se atribuyó a la mencionada desinversión de activos por un monto de US $107.</parrafo> <parrafo>Newpek reportó resultados negativos, sus ingresos retrocedieron anualmente en -30.4%, mientras que el EBITDA fue negativo y sumó -US$6 millones. El deficiente desempeño se debió a las constantes bajas en precios del crudo y a la disminución natural de la productividad de los pozos de petróleo.</parrafo> <parrafo>Debido a la magnitud aún incierta de la pandemia mundial, la compañía se encuentra implementando iniciativas de reducción de costos como el diferimiento de ciertas inversiones, así como la optimización del capital de trabajo y un programa voluntario de reducción de sueldos.</parrafo> <parrafo>Como consecuencia de lo anterior, Alfa ha decidido retirar la guía de resultados dada a conocer a principios de 2020 hasta tener mayor certeza de las afectaciones que tendrá la actual pandemia.</parrafo> <parrafo>Finalmente, la asamblea de accionistas aprobó un dividendo de 2 centavos de dólar, que a los precios actuales mostraría un dividend yield de 4.7%.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Consideramos que el reporte de Alfa fue negativo, no obstante, mejor al esperado. Sin embargo, hay que considerar que los efectos de COVID-19 serán más pronunciados durante trimestres posteriores además del comportamiento sin precedentes de los precios internacionales del petróleo, los cuales alcanzaron, durante la jornada del 20 de abril de 2020, variaciones negativas históricas. </parrafo> <parrafo>Por tal motivo hemos decidido modificar nuestro precio objetivo a finales de 2020 a P$12.50 desde P$17.91 por acción manteniendo nuestra recomendación de COMPRA. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='ALFA-1Q20-21042020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='ALFA-1Q20-21042020_1.jpg' /> </reportes>ALFA 2020-I (P.O. al 2020-IV: P$12.50, COMPRA)

    martes, 21 de abril de 2020
    Durante el primer trimestre de 2020, ALFA mostró un reporte débil, aunque mejor al esperado, que responde a la desafiante coyuntura económica y sanitaria vigentes.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Sostuvimos una llamada telefónica con el equipo de relación con inversionistas de Cydsa, para conocer si la coyuntura actual su división de Procesamiento y Logística de Energéticos pudiera ser beneficiada.</nodo> <nodo>Particularmente, su división de Procesamiento y almacenamiento subterráneo de hidrocarburos, cuenta con tres cavernas adaptadas para el almacenaje de hidrocarburos de las cuales solamente una se encuentra en uso.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='CYDSA, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo>Sostuvimos una llamada telefónica con el equipo de relación con inversionistas de Cydsa, para conocer si la coyuntura actual, en la que existe una escasez de lugares de almacenamiento de hidrocarburos, pudiera beneficiar a su división de Procesamiento y Logística de Energéticos.</parrafo> <parrafo>Cydsa es un grupo empresarial que cuenta con cinco áreas de negocio: sal para consumo doméstico y aplicaciones industriales; cloro, cosa cáustica y especialidades derivadas; cogeneración de electricidad y vapor, y procesamiento y almacenamiento subterráneo de hidrocarburos. </parrafo> <parrafo>Particularmente, la división de procesamiento y almacenamiento subterráneo cuenta con tres cavernas adaptadas para el almacenaje de hidrocarburos, de las cuales solamente una de ellas se encuentra en operación mediante con un contrato con Petróleos Mexicanos (Pemex) para almacenar hasta 1.8 millones de barriles de Gas LP con una capacidad de procesamiento, inyección, extracción y traslado de hasta 120 mil barriles diarios.</parrafo> <parrafo>Respecto a las otras dos cavernas, la administración nos aclaró que éstas podrían almacenar otros tipos de hidrocarburos. Sin embargo, debido a la separación en términos de pasivos de la división de Procesamiento y almacenamiento subterráneo de hidrocarburos respecto al conglomerado, se necesita tener un contrato firmado por una contraparte para poder solicitar créditos bancarios y de esta manera comenzar a tramitar los permisos y adaptar la infraestructura necesaria para llevar a cabo el almacenamiento. </parrafo> <parrafo>De acuerdo con CYDSA, este proceso podría llegar a tardar alrededor de dos años en completarse, por lo que descartamos que esta empresa pudiera verse beneficiada en el corto plazo ante los precios actuales del petróleo. No obstante lo anterior, revisaremos los próximos reportes trimestrales de esta empresa para aprovechar posibles oportunidades de inversión.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Visita-Empresa-CYDSASA-21042020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Visita-Empresa-CYDSASA-21042020_1.jpg' /> </reportes>Visita Empresa: CYDSASA

    martes, 21 de abril de 2020
    Sostuvimos una llamada telefónica con el equipo de relación con inversionistas de Cydsa, para conocer si la coyuntura actual su división de Procesamiento y Logística de Energéticos pudiera ser beneficiada.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Grupo Lala (clave de cotización: LALA) presentó un mal reporte, con un incremento en ventas de +3.7% a/a, quedando en P$19,405 millones, así como una caída trimestral en EBITDA de -15.0% a/a, con una contracción en el margen EBITDA de -210 p.b.</parrafo> <parrafo>Las ventas netas crecieron debido a un incremento en volumen en México, Brasil y la región de Centroamérica, así como de una ganancia en las operaciones de EE.UU. por la depreciación del peso frente al dólar y el aumento de venta en marzo provocado por el COVID-19 en México y Centroamérica; sin embargo, las ventas fueron ligeramente contrarrestadas por la depreciación del real brasileño frente al peso.</parrafo> <parrafo>El costo de ventas trimestral consolidado incrementó +7.7% a/a, esto debido a mayores costos en materias primas, incrementos en costos por energía, y un una mala planeación de materias primas y mayor mantenimiento en plantas, dicho problema se presentó en 4T19 y la administración comentó en la llamada de resultados correspondiente a dicho periodo que una de las prioridades para 2020 era la estabilización de la operación en México, problema que sigue persistiendo. </parrafo> <parrafo>La utilidad bruta trimestral cayó -3.52% a/a, quedando en P$6,389 millones, con un margen bruto de 32.9% y una contracción de -250 p.b. La utilidad operativa presentó una caída trimestral de -28.2% a/a, quedando en P$1,045 millones, con un margen operativo de 5.4% y una contracción del mismo de -240 p.b.</parrafo> <parrafo>El EBITDA trimestral cayó -15.03% a/a, resultando en P$1,831 millones, con un margen EBITDA de 9.4% y una contracción de -210 p.b., esto debido a aumentos de gastos operativos y de producción en México, presión en materias primas y mayor venta de productos con bajo margen en Brasil, así como una ligera contracción de margen EBITDA en Centroamérica.</parrafo> <parrafo>La utilidad neta trimestral se redujo -53.8% a/a, quedando en P$258 millones, con un margen neto de 1.3% y una contracción de -170 p.b., esto debido a menor desempeño operativo en México y Brasil.</parrafo> <parrafo>Al finalizar el periodo de análisis, el efectivo y equivalentes finalizó en P$5,501 millones. La deuda total fue de P$31,142 millones, donde el 100% es a tasa variable, 83% está a largo plazo y 92% denominada en pesos mexicanos, el resto en reales brasileños; la deuda neta es de P$25,641 millones, la razón deuda neta a EBITDA fue de 3.2x, igual al mismo periodo del año pasado y mayor a 3.0x del 4T19.</parrafo> <parrafo>Mantenemos la recomendación de MANTENER y ponemos el precio objetivo en revisión, quedando a la espera de llamada de resultados para incorporar la actualización de guía de resultados. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='FLASH-LALA-20042020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='FLASH-LALA-20042020_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: LALA 2020-I, MANTENER

    lunes, 20 de abril de 2020
    Grupo Lala (clave de cotización: LALA) presentó un mal reporte, con un incremento en ventas de +3.7% a/a, quedando en P$19,405 millones, así como una caída trimestral en EBITDA de -15.0% a/a, con una contracción en el margen EBITDA de -210 p.b.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Desarrollo' tipo='cuerpo'> <parrafo>La pandemia global del coronavirus ha tenido un impacto considerable en los mercados dado que su alta transmisibilidad estimada de 2.5 a 3.5x (es decir, que un caso puede infectar de 2.5 a 3.5 personas adicionales) implica un crecimiento exponencial en los casos y alrededor del 20% cursa una enfermedad que requiere hospitalización y con base en la información pública disponible, el 7% fallece.</parrafo> <parrafo>Lo anterior requiere de medidas de contención y distanciamiento para evitar el contagio, y con ello la propagación exponencial del virus, evitando el colapso en los sistemas de salud de los países.</parrafo> <parrafo>Es por ello, que los esfuerzos de contención de las doce principales economías del mundo que concentran más del 70% del producto interno bruto mundial y 1.8 millones de casos de Covid-19, que representan el 74% del global reportado.</parrafo> <parrafo>El cierre parcial o total de EEUU, China, Japón, los principales países de Europa, India, Rusia, Canada y Brasil, han tenido un impacto en el consumo, la demanda agregada y la inversión global por lo que esperamos una recesión económica global para 2020.</parrafo> <parrafo>No obstante, estos esfuerzos de contención han dado como resultado una reducción importante en la tasa de contagio a niveles de Ro:1.0x o menor lo que ha contenido la velocidad de contagio como lo demuestra una gráfica con escala logarítmica.</parrafo> <parrafo>En el caso de Alemania los casos crecen a niveles de 1% o menos, en ultimas 24 horas, y la tasa de mortalidad es de las menores en Europa con un 2.84%. </parrafo> <parrafo>El día de hoy Alemania levanta parcialmente las restricciones a la movilidad en el país.</parrafo> <parrafo>Comparamos los casos en EEUU y Alemania con el brote inicial de Hubei, China desde el inicio en cada País y observamos como se han reducido los casos en ambos países y en el caso de EEUU estimamos que el máximo de casos acumulados al final de Abril será inferior a un millón de casos, un 33% de nuestro pronóstico inicial de 1.5 millones de casos y 65,000 fallecidos publicado el pasado 25 de marzo cuando EEUU tenía menos de 52 mil casos.</parrafo> <parrafo>Lo anterior confirma que la evolución de la pandemia es mucho menos severa respecto de lo pronósticado, cifra inclusive inferior respecto de lo presentado por el Gobierno de EEUU originalmente que implicaba una cifra de muertes de entre 100mil a 240mil personas.</parrafo> <parrafo>Este solo hecho ha permitido la recuperación de los principales índices accionarios de EEUU aún y cuando la recesión global es inminente y el subsecuente impacto negativo en la evolución en los precios del petróleo.</parrafo> <parrafo>En EEUU, los casos totales en las últimas 24 horas tuvieron un crecimiento de 3.3%, el menor crecimiento observado desde el inicio del brote e influenciado por Nueva York que creció 2.2% en 24 horas con cerca de 250mil casos al 19 de abril, tiene la mayor tasa de infectados por cada 100mil habitantes: 1,274 casos, casi 11 veces más que Hubei, China.</parrafo> <parrafo>La desaceleración en la tasa de contagio ha llevado al Presidente Trump a pedir a los gobernadores con menores casos a eliminar las medidas de contención, un llamado que ha tenido una respuesta mixta, dado que algunos gobernadores inclusive republicanos se oponen a una apertura antes de lo previsto.</parrafo> <parrafo>Los casos reportados en los Estados de Ohio, Iowa, Nebraska y North Dakota, los casos crecieron 14% en las últimas 24 horas, debido a una mayor numero de pruebas por día en las ultimas 48 horas.</parrafo> <parrafo>No obstante, la tendencia general es favorable y ha tenido un impacto positivo en los mercados.</parrafo> <parrafo>El impacto de la pandemia global es tál que toda estrategia de portafolio debe considerar la evolución de la misma con datos clave: El punto de inflexión de los casos de covid-19, la inmunidad comunitaria, el regreso de la movilidad de las personas.</parrafo> <parrafo>Invertir en activos refugio como el Oro, el sector farmaceutico y empresas defensivas del sector consumo con autoservicios y comercio electrónico.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Invertir en fondos indizados en el sector farmacéutico: Buena idea?</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Dado el impacto de la pandemia, dedicar un porcentaje del portafolio al sector farmacéutico es indispensable siempre y cuando son empresas con buenos fundamentales y están directamente relacionado a la cura de la pandemia del Covid-19.</parrafo> <parrafo>Los fondos indizados más líquidos del sector farmacéutico, de salud y biotecnología que existen desde antes de la pandemia tienen un alto porcentaje de sus pertenencias a empresas que curan otro tipo de enfermedades actuales como el cancer, HIV, diabetes, enfermedades de la piel y del hígado entre otras.</parrafo> <parrafo>Revisamos nueve fondos internacionales indizados al sector salud (ETF’s por sus siglas en inglés) y uno nacional que corresponde a Actinver que es un fondo indizado a una canasta de fondos extranjeros en salud.</parrafo> <parrafo>En el ponderado, estos ETF’s tienen menos de 30% de sus activos a empresas relacionadas directamente con el COVID-19 y han generado minusvalías en dólares a partir del 19 de febrero, fecha en que inicio la volatilidad por la expansión internacional de la pandemia.</parrafo> <parrafo>Lo anterior se debe principalmente a que empresas farmacéuticas que curan otras enfermedades han revisado a la baja su guía de resultados para 2020 dado que han tenido que frenar las pruebas de diversos fármacos para evitar el contagio del Covid-19 y la autoridad reguladora (FDA por sus siglas en inglés), está dando prioridad a la búsqueda de vacunas y tratamientos para el coronavirus.</parrafo> <parrafo>Es por ello que consideramos como alternativa invertir directamente en las empresas seleccionadas que están relacionadas a la cura y tratamiento del coronavirus con base en un portafolio que optimiza las ponderaciones de cada emisora con tal de maximizar el rendimiento con menor riesgo relativo.</parrafo> <parrafo>Desarrollamos un portafolio COVID-19 de empresas Farmacéuticas que ha generado un 12.4% en dólares desde el 19 de febrero y supera a los ETF’s mas conocidos en más de 1,000 puntos base.</parrafo> <parrafo>Las empresas que componen este portafolio incluyen:</parrafo> <parrafo>1.- Vacunas en desarrollo por empresas como JNJ, INO, MRNA y GSK principalmente, </parrafo> <parrafo>2.- Antiretrovirales para evitar complicaciones de la enfermedad como los fármacos Redesmivir y Kaletra de GILD y ABBv respectivamente, (aunque ABBV tiene una fuerte dependencia en el fármaco Humira para tratar Artritis reumatoide y colitis ulcerosa).</parrafo> <parrafo>3.- Un anticuerpo llamado Kevzara desarrollado por Regeneron que ha sido efectivo contra viruses como el Ébola. Y,</parrafo> <parrafo>4.- Otros tratamientos como Hidroxycloroquina desarrollado por Sanofi y genéricamente por TEVA y Actemra que es un antinflamatorio desarrollado por ROCHE que, administrado a tiempo, puede evitar la incidencia en la admisión a terapia intensiva.</parrafo> <parrafo>Pueden pasar hasta 18 meses en que una vacuna contra el COVID-19 pueda estar disponible para la población en general, por lo que el seguimiento puntual a la pandemia es necesario dentro de las estrategias de inversión.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Gráfica 1: Casos totales desde el inicio de la pandemia por País' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Actualización-COVID-20042020.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 2: Casos de Covid-19 en EEUU, Alemania y Hubei desde el inicio de la pandemia' tipo='Grafica' fuente='Signum Research / WHO / CDC' mid='Actualización-COVID-20042020_1.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 3: Casos de Covid-19 en EEUU por Estado' tipo='Grafica' fuente='Signum Research / WHO / CDC' mid='Actualización-COVID-20042020_2.jpg' /> <anexo titulo='Tabla 1: Desempeño de fondos indizados al sector farmacéutico' tipo='Grafica' fuente='Signum Research / Bloomberg' mid='Actualización-COVID-20042020_3.jpg' /> </reportes>Nota de coyuntura: Ideas de Inversión en la era del Covid-19

    lunes, 20 de abril de 2020
    Comparamos los casos en EEUU y Alemania con el brote inicial de Hubei, China desde el inicio en cada País y observamos como se han reducido los casos en ambos países y en el caso de EEUU estimamos que el máximo de casos acumulados al final de Abril será inferior a un millón de casos, un 33% de nuestro pronóstico inicial de 1.5 millones de casos y 65,000 fallecidos publicado el pasado 25 de marzo cuando EEUU tenía menos de 52mil casos.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>En México, se dio a conocer un comunicado de Emergencia Sanitaria en donde se suspendieron las actividades no esenciales hasta el 30 de abril. Posteriormente, esta semana se anunció que dicha medida se alarga hasta el 30 de mayo a la vez que se mantienen las medidas de Sana Distancia.</nodo> <nodo>Con esta determinación, las tiendas departamentales y centros comerciales, permanecen cerrados hasta que se levanten estas restricciones.</nodo> <nodo>Al revisar nuestros estimados, ajustamos nuestro precio objetivo a la baja y un cambio de recomendación a Mantener al esperar una recuperación más lenta que en otros sectores o en otras empresas que gozaran de un mayor dinamismo en sus operaciones previo al Covid-19.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='El Puerto de Liverpool, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo>Estamos en un momento incierto en donde las decisiones se toman día con día según vaya dándose a conocer la evolución de la pandemia actual.</parrafo> <parrafo>En México, se dio a conocer un comunicado de Emergencia Sanitaria en donde se suspendieron las actividades no esenciales hasta el próximo 30 de abril. Posteriormente, esta semana se anunció que dicha medida se alarga hasta el 30 de mayo a la vez que se mantienen las medidas de Sana Distancia.</parrafo> <parrafo>Con esta determinación, las tiendas departamentales y centros comerciales, permanecen cerrados hasta que se levanten estas restricciones.</parrafo> <parrafo>Una de las empresas más afectadas con esta medida es Liverpool quien cuenta con 123 tiendas Liverpool y Fábricas de Francia, 157 tiendas Suburbia y 28 Centros Comerciales Galerías.</parrafo> <parrafo>Al tener cerradas todas las operaciones, se tiene la principal afectación en los ingresos que se reciben por la parte comercial, los cuales representaron en 2019 el 87.6% de los ingresos totales.</parrafo> <parrafo>De los ingresos por bienes comerciales, se mantiene en operación las ventas a través de medios digitales. Durante 2019, estas representaron el 9.3% del total de las ventas de Liverpool, sin embargo, en el año el 93% de las órdenes fueron surtidas desde los almacenes con la App que tienen los vendedores.</parrafo> <parrafo>La empresa ha estado promocionando de manera activa este canal de ventas con descuentos en línea y con la implementación de sus tradicionales Ventas Nocturnas que se llevan a cabo en línea.</parrafo> <parrafo>La ventaja comparativa es que la empresa ha avanzado mucho en hacer más eficientes los tiempos de entrega y lograr una mejor comunicación con el cliente para tener un servicio más efectivo. Todas las tiendas de Liverpool sirven de centros de distribución para las entregas de su servicio en línea lo que beneficia el proceso, pero ha eliminado el servicio de Click &amp; Collect mediante el cual se llevaban a cabo la mayoría de sus transacciones.</parrafo> <parrafo>En cuanto a las otras divisiones, la principal afectación para la operación de crédito creemos que será en el nivel de cartera vencida. La empresa mantiene un nivel superior al promedio del sector bancario al ubicarse en 5.5% en el cuarto trimestre de 2019 y en este momento con la expectativa de un mayor nivel de desempleo, es posible que este nivel aumentará.</parrafo> <parrafo>Finalmente, la división de arrendamiento se verá afectada ya que los locatarios también están cerrados por lo que se espera que las rentas se difieran o se ajusten a la baja con lo que los ingresos para Liverpool durante el segundo trimestre del año también se verán impactados a la baja.</parrafo> <parrafo>La empresa emitió un comunicado en donde anuncia su plan que ha implementado durante esta cuarentena. Mantendrá a toda su plantilla laboral y los centros de distribución operan con un número reducido de personal para realizar las entregas de las ventas en línea.</parrafo> <parrafo>En cuanto a su posición financiera, el total de su deuda denominada en dólares por US$1.05 mil millones tiene coberturas al 100% y es a tasa fija. Dos bonos por P$3.0 mil millones que expiraban este mayo, han sido refinanciados y ahora tienen un vencimiento en 2022.</parrafo> <parrafo>Se han frenado todos los proyectos de inversión para reducir el nivel de CAPEX al mínimo. Se han buscado ofrecer soluciones a los clientes para facilitar el pago de sus créditos y con esto, evitar la morosidad.</parrafo> <parrafo>Hemos incorporado este escenario en nuestros estimados que, si bien tiene un alto nivel de incertidumbre, refleja un escenario negativo por lo menos para la primera mitad del año.</parrafo> <parrafo>La segunda mitad del año debe ser mejor, pero con una completa recuperación y cabe recordar que la empresa ya tenía un rezago en su crecimiento en los últimos trimestres principalmente en las operaciones de Suburbia y con un bajo dinamismo en Liverpool.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Al revisar nuestros estimados, ajustamos nuestro precio objetivo a la baja y un cambio de recomendación a Mantener al esperar una recuperación más lenta que en otros sectores o en otras empresas que gozaran de un mayor dinamismo en sus operaciones previo al Covid-19.</parrafo> <parrafo>Nuestra recomendación es de Mantener con un precio objetivo al cierre de 2020 de P$74.0 por acción.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Cambio-en-PO-LIVEPOL-20042020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Cambio-en-PO-LIVEPOL-20042020_1.jpg' /> </reportes> Cambio en Precio Objetivo: LIVEPOL (P.O. al 2020-IV: P$ 74.00, MANTENER)

    lunes, 20 de abril de 2020
    En México, se dio a conocer un comunicado de Emergencia Sanitaria en donde se suspendieron las actividades no esenciales hasta el 30 de abril. Posteriormente, esta semana se anunció que dicha medida se alarga hasta el 30 de mayo a la vez que se mantienen las medidas de Sana Distancia.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Industrias Peñoles, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo>El entorno actual muestra distintas oportunidades en el mercado. Debido a la incertidumbre económica global y al escenario en bajas tasas de interés en economías avanzadas, por políticas monetarias expansivas, los metales preciosos muestran una significativa fortaleza frente a muchos otros activos en el mercado. </parrafo> <parrafo>En el caso mexicano, Industrias Peñoles (clave de cotización: PE&amp;OLES) es una importante referencia debido a la fuerte exposición en oro y plata, metales que representaron más del 60% de las ventas netas al cierre 4T19. De igual forma, es importante mencionar que la comercialización de sus productos se efectúa en dólares. Estos factores permiten que la emisora muestre una posición muy defensiva bajo el entorno económico actual. </parrafo> <parrafo>Los precios spot del oro muestran un avance promedio de +13% en lo que va del año. Lo anterior atribuido al efecto monetario que existe en estos commodities respecto a las tasas de interés, así como a la percepción de los inversionistas como activo de refugio por su valor intrínseco. Cabe mencionar que el desempeño en los precios de la plata no ha mostrado el mismo dinamismo, la variación en lo que va del año es de -13.0%. </parrafo> <parrafo>PE&amp;OLES cuenta con la participación del 75% de su subsidiaria Fresnillo (clave de cotización: FRES), con una importante presencia mundial en las exportaciones de oro y plata con principales operaciones en nuestro país. FRES cotiza de forma independiente en la Bolsa de Valores de Londres, donde muestra una liquidez preponderante respecto a la cotización en la Bolsa Mexicana de Valores. </parrafo> <parrafo> <subtitulo>Análisis de Correlación</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Con base en lo anterior, realizamos un análisis comparativo entre las valuaciones de mercado y teóricas de ambas emisoras (PE&amp;OLES y FRES). Los fundamentales de las empresas a analizar permiten anticipar una relación significativa con los precios de mercado de los metales preciosos que producen. </parrafo> <parrafo>Existen periodos en donde la correlación entre los precios del oro y las acciones de estas emisoras es significativa (superior a 0.70), la cual incrementa considerablemente cuando la cotización del oro en el mercado avanza o retrocede significativamente, sin embargo, esta correlación tiende a perder fuerza en sintonía con los periodos de menor volatilidad en los precios del metal (gráfica 2). Bajo las condiciones prevalecientes, estimamos que la correlación de Fresnillo y el oro mantendrá fuerza, asumiendo que el escenario de incertidumbre económica y de bajas tasas de interés permanecerá en el corto plazo, lo que mantendría la cotización del oro en niveles altos.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Oportunidad de Arbitraje</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Establecemos que las relaciones anteriores permiten una oportunidad atractiva de inversión en PE&amp;OLES debido a la importante participación en la subsidiaria FRES, y a la exposición en los precios del oro. De acuerdo con nuestro análisis, el spread o diferencial entre el valor teórico respecto al de mercado de PE&amp;OLES* se mantiene en aproximadamente 80%. </parrafo> <parrafo>Al 16 de abril pasado, el valor de capitalización de FRES se colocó en GBP$5,372 millones, lo que al tipo de cambio peso-libra esterlina correspondiente, equivaldría a un monto de P$161,319 millones. Este nivel implicaría que el valor de capitalización de PE&amp;OLES debería de ser al menos de P$120,973 millones; no obstante, dicho valor se ubicó en P$68,111 millones en el mismo periodo. </parrafo> <parrafo>Bajo el supuesto de que FRES, al contar con un mayor importe promedio diario negociado, se encuentra en un precio justo, significaría que la acción de PE&amp;OLES debería cotizar a niveles cercanos a P$304.35 por acción, lo que denota una clara subvaluación respecto al precio actual de la emisora de P$174.81.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Alerta-en-precio-PENOLES-20042020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Alerta-en-precio-PENOLES-20042020_1.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 1. Correlación histórica entre precios del oro y la cotización de Fresnillo en libras esterlinas' tipo='Grafica' fuente='Signum Research con información de Bloomberg' mid='Alerta-en-precio-PENOLES-20042020_2.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 2. Correlación histórica FRES-oro vs. Desviación Estándar en la cotización del oro' tipo='Grafica' fuente='Signum Research con información de Bloomberg' mid='Alerta-en-precio-PENOLES-20042020_3.jpg' /> <anexo titulo='Diagrama 1. Relación valores de capitalización de FRES y PE&amp;OLES' tipo='Grafica' fuente='Signum Research con información de mercado al cierre del 16 de abril 2020' mid='Alerta-en-precio-PENOLES-20042020_4.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 3. Relación de valor teórico respecto al mercado PE&amp;OLES y FRES' tipo='Grafica' fuente='Signum Research con información de Bloomberg' mid='Alerta-en-precio-PENOLES-20042020_5.jpg' /> </reportes> Alerta en Precio: PE&OLES (P.O. al 2020-IV: P$215.00, COMPRA)

    lunes, 20 de abril de 2020
    El entorno actual muestra distintas oportunidades en el mercado. Debido a la incertidumbre económica global y al escenario en bajas tasas de interés en economías avanzadas, por políticas monetarias expansivas, los metales preciosos muestran una significativa fortaleza frente a muchos otros activos en el mercado.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>El panorama actual sigue siendo incierto y complejo al mantenerse medidas que restringen diversas actividades para limitar el contagio del coronavirus Covid-19.</nodo> <nodo>Esta semana, esta medida se ha ampliado hasta el 30 de mayo con lo que se imposibilita a los restaurantes a seguir ofreciendo sus servicios completos quedando abierta la posibilidad de hacer envíos a domicilio, así como pick up en tienda. </nodo> <nodo>Esta nueva medida, cambia nuestros estimados para el año y con esto nuestro precio objetivo se presiona a la baja, aunque aun presentando un rendimiento objetivo favorable con lo que mantenemos nuestra recomendación de Compra.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Alsea, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo>El panorama actual sigue siendo incierto y complejo al mantenerse medidas que restringen diversas actividades para limitar el contagio del coronavirus Covid-19.</parrafo> <parrafo>En este entorno, el sector restaurantero está siendo uno de los más afectados debido al contacto entre las personas que se tiene en estos establecimientos y la facilidad con la que se podría transmitir el virus en caso de la falta de higiene en alimentos.</parrafo> <parrafo>En México, tras un primer comunicado de Emergencia Sanitaria, se suspendieron actividades no esenciales hasta el 30 de abril, prohibiendo las reuniones o congregaciones de más de 50 personas, además de las medidas de Sana Distancia vigentes.</parrafo> <parrafo>Esta semana, esta medida se ha ampliado hasta el 30 de mayo con lo que se imposibilita a los restaurantes a seguir ofreciendo sus servicios completos, quedando abierta la posibilidad de hacer envíos a domicilio, así como pick up en tienda. </parrafo> <parrafo>Adicionalmente, está el riesgo de que pronto se anuncie la Fase 3 en la cual existe la posibilidad de que se prohíban también las entregas a domicilio con lo que las ventas en México serian aún más afectadas. Este escenario ya se vive en España, en donde no se puede tener servicio a domicilio.</parrafo> <parrafo>Consideramos que el principal impacto se tendrá durante el segundo trimestre del año. Los meses de enero y febrero tenían un buen desempeño y el impacto se empieza a sentir en marzo en Europa principalmente y, en menor medida en México.</parrafo> <parrafo>Hacia el segundo trimestre, se espera que las ventas de Europa tengan un mes sin operaciones completas debido al cierre de sus establecimientos y sin la posibilidad de tener servicio a domicilio. En México, se podrán tener operaciones al 20% debido a las entregas a domicilio pero ahora por dos meses completos: abril y mayo.</parrafo> <parrafo>El Capex que se esperaba para este año era de entre P$4.5 a P$5 mil millones, el cual se ha reducido a P$2 mil millones, disminuyendo al mínimo las aperturas y eliminando todos los proyectos que no sean relevantes para seguir operando.</parrafo> <parrafo>La empresa ha hablado con sus principales marcas y por el momento se han eliminado los requerimientos de aperturas de unidades.</parrafo> <parrafo>Al cierre de 2019, la razón deuda neta a Ebitda se ubicó en 2.9 veces. La deuda no está denominada en dólares, el 61% está en pesos, el 38% en euros y el 1% en pesos chilenos.</parrafo> <parrafo>El 1% corresponde a deuda a corto plazo. Durante 2020 se tiene que hacer un pago por P$303 millones. La empresa tiene la liquidez para cubrir este pago, adicionalmente, ya se encuentra en pláticas con sus principales acreedores para, por lo menos durante dos años, pedir que se eliminen los covenants necesarios para poder seguir accediendo a fuentes de financiamiento.</parrafo> <parrafo>Hacia adelante, la empresa tendrá un proceso de reestructura principalmente con una estructura más eficiente de personal. Se mantendrá un enfoque en maximizar la satisfacción del cliente con innovaciones y tecnología en sus distintas marcas.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Esta nueva medida, cambia nuestros estimados para el año y con esto nuestro precio objetivo se presiona a la baja, aunque aun presentando un rendimiento objetivo favorable con lo que mantenemos nuestra recomendación de Compra.</parrafo> <parrafo>No consideramos que la empresa presente actualmente un riesgo de default pero, en caso de prolongarse el cierre de sus unidades o de tener una recuperación más lenta a lo esperado, podría caer en un problema de liquidez más serio.</parrafo> <parrafo>Nuestra recomendación es de compra con un precio objetivo al cierre de 2020 de P$32 por acción.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Alerta-en-precio-ALSEA-17042020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Alerta-en-precio-ALSEA-17042020_1.jpg' /> </reportes>Alerta en Precio: ALSEA (P.O. al 2020-IV: P$ 32.00, COMPRA)

    viernes, 17 de abril de 2020
    El panorama actual sigue siendo incierto y complejo al mantenerse medidas que restringen diversas actividades para limitar el contagio del coronavirus Covid-19.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Durante el 1T20, Nemak presentó débiles resultados en línea con la compleja dinámica del mercado automotriz, la cual ha dado señales de generalizado estancamiento que se han potenciado con la reciente pandemia del COVID-19.</parrafo> <parrafo>Los ingresos de la compañía sumaron US$907 millones, mientras que el EBITDA fue de US$142 millones, lo que representó un cambio en su comparativo anual de -17.7% y -18.9%, respectivamente. Lo anterior consecuencia de menores volúmenes (-13.1% a/a) en todas las regiones donde la compañía opera, los cuales fueron afectadas por una mezcla de productos menos favorable, disminución de exportaciones en general y precios del aluminio.</parrafo> <parrafo>La Deuda Neta al cierre del primer trimestre de 2020 se ubicó en US$1,210 millones, para un decremento de -7.3% a/a. Por otro lado, la razón de Deuda Neta a EBITDA cerró en 2.1 veces desde 1.8 veces durante el primer trimestre de 2019. </parrafo> <parrafo>Debido a la gran volatilidad en el mercado en el que operan, la compañía retira la guía de resultados propuesta a principios de 2020.</parrafo> <parrafo>Po lo anterior recomendamos MANTENER y sometemos a revisión nuestro precio objetivo hasta tener más detalles de las acciones que la administración está llevando a cabo para mitigar los afectos de la afectación sanitaria.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-al-reporte-NEMAK-16042020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-al-reporte-NEMAK-16042020_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: NEMAK 2020-I, MANTENER

    jueves, 16 de abril de 2020
    Durante el 1T20, Nemak presentó débiles resultados en línea con la compleja dinámica del mercado automotriz, la cual ha dado señales de generalizado estancamiento que se han potenciado con la reciente pandemia del COVID-19.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Durante el primer trimestre del 2020, la petroquímica Alpek, enfrentó un ambiente adverso derivado de la reciente afectación sanitaria del COVID-19 aunado a un entorno de profunda disminución de precios en materias primas (el precio promedio del crudo Brent disminuyó 49% durante el trimestre) en sus dos segmentos de negocio: Poliéster y Plásticos y Químicos.</parrafo> <parrafo>Los ingresos consolidados ascendieron a US$1,433 millones, para un retroceso de -12.7% a/a; en la misma línea, registró un EBITDA de US$111 millones, para una importante variación de -20.7% a/a. Lo anterior posicionó al margen EBITDA en 7.7%, una disminución de -82 pb respecto al mismo periodo del año pasado.</parrafo> <parrafo>La Deuda Neta al 31 de marzo de 2020 ascendió a US$1,436 millones, para un notable decremento de -24.7% a/a, lo que responde a la desinversión de sus cogeneradoras. Debido a lo anterior, la razón de Deuda a EBITDA cerró en 1.7 veces desde 2.2 veces durante el 1T20.</parrafo> <parrafo>Los resultados de Alpek, como se esperaba, estuvieron afectados por los choques externos que han generado incertidumbre y disminuciones de demanda y oferta global. Por lo anterior, y en un ambiente en donde esperamos que mayores retrocesos se registren en el próximo trimestre, la emisora decidió retirar la guía propuesta a principios de 2020, donde estimaba retrocesos anuales en ingresos y EBITDA de -8.6% y -35.6%, respectivamente.</parrafo> <parrafo>Reafirmamos nuestra recomendación de COMPRA, no obstante, sometemos a revisión nuestro precio objetivo hasta conocer mayores perspectivas de la administración en su próxima conferencia de resultados.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-al-reporte-ALPEK-16042020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-al-reporte-ALPEK-16042020_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: ALPEK 2020-I, COMPRA

    jueves, 16 de abril de 2020
    Durante el primer trimestre del 2020, la petroquímica Alpek, enfrentó un ambiente adverso derivado de la reciente afectación sanitaria del COVID-19 aunado a un entorno de profunda disminución de precios en materias primas (el precio promedio del crudo Brent disminuyó 49% durante el trimestre) en sus dos segmentos de negocio: Poliéster y Plásticos y Químicos.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Durante el primer trimestre de 2020, ALFA mostró un reporte mejor al esperado, que responde a la desafiante coyuntura económica y sanitaria vigente.</parrafo> <parrafo>Los ingresos consolidados ascendieron a US$4,167 millones, para un retroceso de -6.9% a/a, en línea contraria, registró un EBITDA de US$563 millones, un incremento de +8.4% a/a, resultando en un aumento de +200 pb en el margen EBITDA.</parrafo> <parrafo>Dichos resultados se debieron, principalmente, al menor volumen de ventas en todas sus subsidiarias exceptuando Sigma y Axtel. La primera otorgó soporte a los resultados consolidados al registrar una variación anual de +7.9% y +1.8% en ingresos y EBITDA, respectivamente. Mientras que Axtel fue favorecida por US$107 millones por la desinversión de Centros de Datos.</parrafo> <parrafo>El impacto negativo en los resultados consolidados es reflejo de una reducción en el volumen de Nemak, menores precios de materias primas en Alpek y afectaciones en ingresos de Newpek.</parrafo> <parrafo>La Deuda Neta al cierre del 1T20 sumó US$6,323 millones, para una reducción de -12.1% a/a. Lo anterior posicionó su razón de Deuda a EBITDA en 2.7 veces desde 2.6 veces durante el 1T19.</parrafo> <parrafo>Al igual que en todas sus subsidiarias, Alfa ha decidido retirar la guía de resultados dada a conocer a principios de 2020 hasta tener mayor certeza de las afectaciones que tendrá la actual pandemia.</parrafo> <parrafo>Reafirmamos nuestra recomendación de COMPRA y sometemos a revisión nuestro precio objetivo hasta conocer a detalle las estrategias que la compañía pondrá en marcha para afrontar la compleja situación.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-al-reporte-ALFA-16042020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-al-reporte-ALFA-16042020_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: ALFA 2020-I, COMPRA

    jueves, 16 de abril de 2020
    Durante el primer trimestre de 2020, ALFA mostró un reporte mejor al esperado, que responde a la desafiante coyuntura económica y sanitaria vigente.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>La pandemia del coronavirus está teniendo un efecto positivo para empresas de sectores defensivos como consumo masivo. En el caso de BACHOCO vemos un efecto positivo por dos principales razones:</parrafo> <parrafo>1.- Una reducción en el precio de los insumos.</parrafo> <parrafo>La desaceleración económica y la recesión que generó las medidas de contención en los principales países con actividad económica empezando por China, redujo el precio de importantes insumos incluyendo el petróleo que a su vez tuvo su propio impacto por la guerra por ganar participación de mercado por parte de los principales productores como son Arabia Saudita y Rusia.</parrafo> <parrafo>Los precios de la pasta de soya, el maíz y el sorgo todos enfrentas caída por lo que BACHOCO se beneficiará con menores costos durante 2020 comparado con 2019. </parrafo> <parrafo>2.- Incremento en el precio del pollo y del huevo por mayor demanda.</parrafo> <parrafo>Durante el mes de marzo, que iniciaron las medidas de contención en EEUU y México que son los principales mercados de BACHOCO, observamos un incremento en las ventas de autoservicio por parte de la población que esperaba medidas de cuarentena parcial y total.</parrafo> <parrafo>Observamos tasas de crecimiento superiores al 50% en principales categorías tales como Huevo y Pollo, Comida congelada, comida para bebe, productos del cuidado del hogar como sanitizantes y papel higiénico y productos en la categoría de lácteos y derivados.</parrafo> <parrafo>Una mayor demanda generalmente incrementa el precio de los productos y esto se confirmó con el reciente reporte del índice nacional de precios al consumidor para la primera quincena de marzo donde el huevo y el pollo tuvieron la mayor incidencia al alza en el índice publicado por el INEGI.</parrafo> <parrafo> El precio del huevo tuvo un incremento mes a mes de 6.31% y el precio del pollo tuvo a su vez un incremento de 3.64%</parrafo> <parrafo>Consideramos que esta tendencia se mantendrá hasta julio por lo que recomendamos COMPRA con precio objetivo de $90.90.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Alerta-Precio-BACHOCO-16042020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Alerta-Precio-BACHOCO-16042020_1.jpg' /> </reportes>Alerta en Precio: BACHOCO (P.O. al 2020-IV: 90.90, COMPRA)

    jueves, 16 de abril de 2020
    La pandemia del coronavirus está teniendo un efecto positivo para empresas de sectores defensivos como consumo masivo. En el caso de BACHOCO vemos un efecto positivo por dos principales razones.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='DESARROLLO' tipo='cuerpo'> <parrafo>Los casos totales en EEUU ascienden a 636,972 mientras que en Alemania los casos totalizan 134,756 lo cual implica crecimientos de un digito bajo en las últimas 24 horas. En ambos casos vemos un comportamiento decreciente por lo que podemos afirmar que las medidas de contención han tenido un efecto positivo.</parrafo> <parrafo>Si bien en EEUU, los casos totales de COVID-19 se duplicaron en 12 días, el crecimiento ha sido cada vez menor con algunas excepciones como los Estados de Luisiana y los Estados Colindantes a Nueva York.</parrafo> <parrafo>En Nueva York, el epicentro actual de la pandemia con cerca de 215 mil casos se estableció el uso obligatorio de cubrebocas y se anunció que se ha realizado más de 500 mil pruebas. En general en EEUU la cifra se coloca por debajo de la línea de tendencia que establece un máximo de casos hacia finales de Abril con más de 1.5 millones de casos de infección Y 75 mil víctimas fatales, la tendencia apunta a un 255 menor a los estimado.</parrafo> <parrafo>En el caso de Alemania los casos crecen a niveles de 1% o menos, en ultimas 24 horas, y la tasa de mortalidad es de las menores en Europa con un 2.84%. A nivel global, la tasa de mortalidad se duplicó a niveles de 6.7% con la información pública disponible.</parrafo> <parrafo>Esta información confirma que la evolución de la pandemia es mucho menos severa que el pronóstico presentado por el Gobierno de EEUU que implica una cifra de muertes de entre 100mil a 240mil personas.</parrafo> <parrafo>Los futuros del mercado internacional reacción favorablemente a la evolución de la pandemia, sugerimos invertir en los índices accionarios de EEUU.</parrafo> <parrafo>Los datos al día de hoy son positivos porque implican una desaceleración en la curva de contagio y a su vez se ha llegado a su máximo en los países más afectados como Alemania, Italia y España, esto lo podemos ver claramente con una escala logarítmica.</parrafo> <parrafo>A su vez la reducción en la tasa de crecimiento de los casos en EEUU que concentra cerca de un tercio de los casos total reportados, frena el comportamiento global ex-china, País que junto a Corea del Sur han controlado la propagación del virus y reactivan su economía con excepción del sector turismo y entretenimiento.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Gráfica 1: Casos totales en EEUU comparado con Hubei y Alemania' tipo='Grafica' fuente='Signum Research / WHO / CDC' mid='Nota-Coyuntura-COVID-16042020.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 2: Casos de Covid-19 en EEUU por Estado' tipo='Grafica' fuente='Signum Research / WHO / CDC' mid='Nota-Coyuntura-COVID-16042020_1.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 3: Casos de Covid-19 por País en escala logarítmica' tipo='Grafica' fuente='Signum Research / WHO / información de los países' mid='Nota-Coyuntura-COVID-16042020_2.jpg' /> </reportes>Nota de Coyuntura: Actualización de la crisis del coronavirus Covid-19

    jueves, 16 de abril de 2020
    Los casos totales en EEUU ascienden a 636,972 mientras que en Alemania los casos totalizan 134,756 lo cual implica crecimientos de un digito bajo en las últimas 24 horas. En ambos casos vemos un comportamiento decreciente por lo que podemos afirmar que las medidas de contención han tenido un efecto positivo.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>La reciente afectación sanitaria derivada del COVID-19 ha gestado un ambiente de incertidumbre sin precedentes, es por ello que diversas emisoras han tenido que llevar a cabo medidas extraordinarias a fin de intentar mitigar los efectos de la pandemia.</parrafo> <parrafo>En ese sentido, la emisora en México, región más importante para la empresa y que durante el 2019 representó el 79% del EBITDA de la compañía, mantiene todas las plantas en operación y las labores administrativas se llevan a cabo de manera remota desde el 16 de marzo de 2020.</parrafo> <parrafo>En cuanto a las regiones de Centroamérica, Brasil y Argentina, la empresa ha podido continuar en operación debido a que los gobiernos de esas regiones permitieron que plantas continúen abiertas y funcionando, a excepción de Perú, en donde suspendieron la totalidad de las operaciones. Sin embargo, la contribución de Perú a los ingresos consolidados es relativamente baja (aportó cerca del 8% en 2019). </parrafo> <parrafo>En cuanto a Estados Unidos, su negocio de e-commerce se ha visto ligeramente beneficiado por el aumento en la demanda de productos de almacenamiento debido a la actual contingencia.</parrafo> <parrafo>Un factor determinante para afrontar la compleja situación es el nivel de apalancamiento de las emisoras, en esa línea, destaca que Rotoplas cuenta solo con deuda de largo plazo (vencimiento en 2027), en pesos mexicanos y a una tasa fija de alrededor del 8.6%. Además, su razón de Deuda Neta a Ebitda se posicionó en 0.8 veces al cierre de 2019.</parrafo> <parrafo>Si bien el balance de la emisora nos parece sólido y capaz de otorgar resistencia al desafiante entorno, la compañía no estará exenta de afectaciones en sus resultados agregados del 2020, por lo que no podría cumplir con la guía de resultados propuesta en su último trimestre del año pasado, en la cual estimaba avances en ingresos iguales o mayores al 10% a/a y un margen EBITDA igual o superior al 18%.</parrafo> <parrafo>Por lo anterior y con base en nuestro análisis, pronosticamos para el 1T20 ingresos que ascenderían a P$1,973 millones, mientras que el EBITDA se posicionaría en P$346 millones, lo anterior implicaría ligeras variaciones anuales de +0.7% y +3.0%, respectivamente.</parrafo> <parrafo>Consideramos que los próximos resultados estarán afectados por el desafiante entorno económico global e interno, además esperamos mayores afectaciones durante el 2T20 y 3T20. No obstante, consideramos que la empresa cuenta con fundamentales bien definidos, y dado su modelo de negocio, que otorga cierta resiliencia debido al componente inelástico de sus productos, reiteramos nuestra recomendación de COMPRA, sin embargo, disminuimos nuestro precio objetivo a finales de 2020 a P$18.00 por acción desde P$20.00.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Previo-al-reporte-AGUA-15042020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Previo-al-reporte-AGUA-15042020_1.jpg' /> </reportes>Comentario previo al reporte: AGUA

    miércoles, 15 de abril de 2020
    La reciente afectación sanitaria derivada del COVID-19 ha gestado un ambiente de incertidumbre sin precedentes, es por ello que diversas emisoras han tenido que llevar a cabo medidas extraordinarias a fin de intentar mitigar los efectos de la pandemia.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>El presente análisis tiene como objetivo encontrar señales para adelantarnos al posible escenario en el que México perdiera el grado de inversión por parte de las principales calificadoras dado el desafiante entorno económico. </parrafo> <parrafo>En esa línea, el pasado 27 de marzo de 2020, la agencia Moody´s recortó la calificación soberana de Sudáfrica a Ba1, con lo que la posicionó en grado especulativo. Dicha medida resultó especialmente importante toda vez que las demás calificadoras S&amp;P y Fitch Ratings mantenían en el mismo nivel especulativo a la calificación soberana desde 2017.</parrafo> <parrafo>Moody´s mencionó que los principales factores que motivaron esta medida fueron: </parrafo> <parrafo>1) El continuo deterioro de la solidez fiscal; grandes déficits fiscales (-6.3% al cierre de 2019 como proporción del PIB) y aumento sostenido de la deuda (incrementó cerca de 12 puntos porcentuales de 2015 a 2019 para posicionarse en 62%, adicionalmente, la calificadora estimó que el endeudamiento aumente en 22 puntos porcentuales entre 2019 y 2023).</parrafo> <parrafo>2) Desempeño económico débil que se agravará ante el actual choque negativo del COVID-19, además de una persistente desconfianza en el sector empresarial y afectaciones en el mercado laboral.</parrafo> <parrafo>Cabe señalar que, aunado a lo anterior, el crecimiento económico en Sudáfrica ya empezaba a mostrar señales de desaceleración desde principios de 2018, concluyendo el 2019 con un retroceso de -0.5% a/a. Asimismo, existe una profunda disputa en torno a las reformas de política social y económica propuestas por su gobierno.</parrafo> <parrafo>La pérdida en grado de inversión provocó deterioros en los principales indicadores macroeconómicos de dicha economía:</parrafo> <parrafo>a) El rand sudafricano experimentó una importante depreciación acumulada de -15.86% de enero a marzo de 2020.</parrafo> <parrafo>b) El índice accionario S&amp;P de Sudáfrica experimentó un retroceso de -20.1% después del anuncio de la calificadora.</parrafo> <parrafo>c) El riesgo país de Sudáfrica, aproximado a través del credit default swap, experimentó un considerable aumento de 232 puntos base en marzo de 2020 respecto a inicios del año.</parrafo> <parrafo>d) Por su parte, el mercado de renta fija también registró movimientos notables y en línea con el panorama de incertidumbre prevaleciente, ya que inversionistas optan por activos menos riesgosos, aumentando el rendimiento por bonos de mayor riesgo.</parrafo> <parrafo>Los efectos en la economía sudafricana resultan importantes para este estudio debido a las similitudes que existen en su estructura económica, institucional y gubernamental comparada con la de México.</parrafo> <parrafo>Por lo anterior, y en vista de los potenciales riesgos para la economía mexicana, resulta útil intentar encontrar algún indicio del comportamiento de los índices económicos en caso de que México perdiera el grado de inversión.</parrafo> <parrafo>Sin embargo, a pesar de lo anterior es importante mencionar que existen ciertos matices entre las dos naciones, no obstante, consideramos que analizar el impacto de la economía sudafricana después del recorte en su calificación podría dar una buena aproximación de qué esperar en la tendencia de los mismos indicadores mexicanos en caso de que dicho escenario se materialice.</parrafo> <parrafo>La principal diferencia radica en el manejo de las finanzas públicas y en el margen que la calificación soberana de nuestro país conserva.</parrafo> <parrafo>Como se muestra, los niveles de deuda pública se han cuidado en México a fin de intentar hacer frente a complejos escenarios económicos, asimismo, el soberano aún presenta cierta holgura en su calificación, principalmente en el caso de Moody´s.</parrafo> <parrafo>Sin embargo, existen factores de riesgo que podrían hacer que el escenario de pérdida de grado de inversión se materialice:</parrafo> <parrafo>1. La economía mexicana se verá fuertemente golpeada, tanto por el lado de la Demanda como de la Oferta (estimamos un retroceso anual de -6.8% en el PIB de 2020). De igual manera, el estancamiento observado durante todo el 2019 (-0.1% a/a) prolongará aún más los efectos de la pandemia.</parrafo> <parrafo>2. Inacción del gobierno federal en la implementación de políticas que aminoren los efectos del choque externo, además de una política de gasto procíclica y la presencia de un alto nivel de incertidumbre que responde a políticas públicas poco predecibles y altos niveles de inseguridad. </parrafo> <parrafo>Si el caso de pérdida en el grado de inversión se materializa para México, indiscutiblemente se afectaría la senda de crecimiento de la economía mexicana, es decir que los potenciales niveles de bienestar se reducirían dificultando una recuperación de la actividad económica que después trascendería al aparato social resultando en mayores niveles de inseguridad.</parrafo> <parrafo>Por lo anterior, el gobierno federal debe mostrar mayor determinación en la implementación de gasto público eficiente y enfocado en sectores estratégicos, así como cuidar con especial atención los factores de riesgo que podrían detonar un nuevo recorte en su calificación soberana</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Gráfica 1. Histórico Rand sudafricano (ZAR$)' tipo='Grafica' fuente='Bloomberg' mid='Reporte-Económico-México-y-Sudáfrica-15042020.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 2. Índice S&amp;P Sudáfrica' tipo='Grafica' fuente='Bloomberg' mid='Reporte-Económico-México-y-Sudáfrica-15042020_1.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 3. CDS 5 años Sudáfrica' tipo='Grafica' fuente='Bloomberg' mid='Reporte-Económico-México-y-Sudáfrica-15042020_2.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 4. Rendimiento de bonos de largo plazo' tipo='Grafica' fuente='Bloomberg' mid='Reporte-Económico-México-y-Sudáfrica-15042020_3.jpg' /> <anexo titulo='Tabla 1. Histórico Deuda Neta en México' tipo='Grafica' fuente='SHCP' mid='Reporte-Económico-México-y-Sudáfrica-15042020_4.jpg' /> <anexo titulo='Tabla 2. Perfil crediticio México' tipo='Grafica' fuente='Bloomberg' mid='Reporte-Económico-México-y-Sudáfrica-15042020_5.jpg' /> </reportes> Reporte Económico: Comparativo México y Sudáfrica

    miércoles, 15 de abril de 2020
    El presente análisis tiene como objetivo encontrar señales para adelantarnos al posible escenario en el que México perdiera el grado de inversión por parte de las principales calificadoras dado el desafiante entorno económico.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Desarrollo ' tipo='cuerpo'> <parrafo>Los casos totales en EEUU ascienden a 577,563 lo que representa una desaceleración en nuevos casos en las últimas 24 horas, dado que el sábado 11 de abril, los casos nuevos en EEUU crecieron 5.5% mientras que durante el domingo los casos tuvieron un alza de 4.3% respecto del acumulado del día anterior. </parrafo> <parrafo>El volumen más alto de crecimiento se concentra como en los últimos días en los estados colindantes a Nueva York y Nueva Jersey que tuvieron un crecimiento de 8.3%, por primera vez en las últimas semanas un crecimiento inferior a doble dígito. (Pensylvania, Connecticut, Delaware, Rhode island &amp; Maryland). </parrafo> <parrafo>Este volumen de casos de covid-19 se mantiene inferior a nuestro pronóstico de 1.5 millones de casos hacia finales de Abril que es cuando se llegará al máximo de casos reportados en la Unión Americana. </parrafo> <parrafo>En Alemania los casos totalizan 128,808 hoy, lo que implica un crecimiento de 0.9% respecto el día anterior. </parrafo> <parrafo>Los resultados en Alemania son positivos y las medidas de contención se levanten el 20 de Abril con cierre de negocios no esenciales y el regreso de la mayoría de la fuerza laboral con medidas de protección. A su vez, el mayor estímulo fiscal reciente con 400,000 millones de euros para evitar un problema de liquidez en la iniciativa privada y 100,000 millones de euros para refinanciar a empresas paraestatales. </parrafo> <parrafo>A su vez la percepción interna del manejo de la crisis por parte del gobierno mejoró de 55% negativo a principios de marzo cuando no se anunciaba paquetes fiscales ni medidas de contención a menos de 15% negativo actualmente acorde a un compilado de encuestas en Alemania (ZDF, morning consult). </parrafo> <parrafo>EEUU sigue su evolución creciente en el número de casos y particularmente en la tasa de mortalidad que se duplicó de 2 a 4% en el último mes pero que se mantiene por debajo del 6.2% que se encuentra actualmente. </parrafo> <parrafo>A nivel mundial los casos de contagio (sin considerar China) totalizaron 1.9 millones de personas, lo anterior considerando que alrededor que las economías más grandes del mundo han tomado alguna medida de contención parcial o total. </parrafo> <parrafo>En la siguiente tabla se resumen los países que han realizado alguna medida de contención de la curva de contagio, desde medidas parciales o cierre de fronteras hasta cuarentena total. </parrafo> <parrafo>Estos países representan el 80% del PIB mundial y la mayor parte de los casos registrados a nivel global. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='Nota-Coyuntura-COVID-13042020.jpg ' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='Nota-Coyuntura-COVID-13042020_1.jpg ' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='Nota-Coyuntura-COVID-13042020_2.jpg ' /> </reportes>Nota de Coyuntura: Actualización de la crisis del coronavirus Covid-19

    lunes, 13 de abril de 2020
    Los casos totales en EEUU ascienden a 577,563 lo que representa una desaceleración en nuevos casos en las últimas 24 horas, dado que el sábado 11 de abril, los casos nuevos en EEUU crecieron 5.5% mientras que durante el domingo los casos tuvieron un alza de 4.3% respecto del acumulado del día anterior.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='DESARROLLO' tipo='cuerpo'> <parrafo>Los casos totales en EEUU ascienden a 421,891 lo que implica un fuerte incremento de 15.1% en las últimas 24 horas. En los dos últimos días EEUU experimento una caída en la tasa de crecimiento de número de casos a niveles de 8-9%.</parrafo> <parrafo>En Alemania los casos totalizan 110,483 al día de hoy, lo que implica un crecimiento de 8.5% respecto el día anterior. </parrafo> <parrafo>En el caso de EEUU, observamos que el resultado es congruente con las recientes declaraciones por parte de los departamentos de salud de diferentes Estados de la unión americana de desabasto en kits de pruebas.</parrafo> <parrafo>Los resultados de hoy revierten la tendencia decreciente en la curva de contagio, con más de 55 mil contagios en un solo día, sin embargo, se mantiene por debajo de nuestro pronóstico de 1.5 millones de casos hacia finales de Abril para EEUU.</parrafo> <parrafo>Con ello, Nueva York regresa con crecimiento de doble digito (14%) y cerca de 20 mil contagios en las últimas 24 horas, mientras que los estados Colindantes (Pensilvania, Delaware, Maryland, Rhode Island y Connecticut) experimentaron un crecimiento de 27.3%. En el caso de Washington D.C. reportó por primera vez una tasa de 31%.</parrafo> <parrafo>A nivel mundial los casos de contagio (sin considerar China) totalizaron 1.39 millones de personas, con 146mil nuevos casos en las últimas 24 horas reportados por los Gobiernos de los Países a la Organización mundial de la salud. Esto implica que poco más del 36% de los nuevos casos fueron generados en EEUU por lo que el incremento en la Unión Americana tuvo a su vez un impacto en el numero global de casos.</parrafo> <parrafo>Esto se explica dado que EEUU es de los países con mayores pruebas aplicadas per cápita al igual que países como Corea del Sur.</parrafo> <parrafo>En la siguiente tabla se resumen los países que han realizado alguna medida de contención de la curva de contagio, desde medidas parciales o cierre de fronteras hasta cuarentena total.</parrafo> <parrafo>Estos países representan el 80% del PIB mundial y la mayor parte de los casos registrados a nivel global.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Gráfica 1: Casos totales en EEUU comparado con Hubei y Alemania.' tipo='Grafica' fuente='Signum Research / WHO / CDC' mid='Nota-Coyuntura-COVID-08042020.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 2: Casos de Covid-19 en EEUU por Estado' tipo='Grafica' fuente='Signum Research / WHO / CDC' mid='Nota-Coyuntura-COVID-08042020_1.jpg' /> </reportes>Nota de Coyuntura: Actualización de la crisis del coronavirus Covid-19

    miércoles, 8 de abril de 2020
    Los casos totales en EEUU ascienden a 421,891 lo que implica un fuerte incremento de 15.1% en las últimas 24 horas. En los dos últimos días EEUU experimento una caída en la tasa de crecimiento de número de casos a niveles de 8-9%.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Arca Continental (clave de cotización: AC) presentará un buen reporte de resultados, que derivaría de un incremento trimestral en ingresos aproximado de +6.7% a/a, así como de una expansión del margen EBITDA de 16 p.b. </parrafo> <parrafo>El incremento en ingresos estaría explicado por un incremento de dígito bajo en el volumen de venta consolidado, así como la implementación de estrategia de aumento de precio por encima de la inflación en las regiones de México y EE.UU, así como aumento de precio en línea con la inflación para la región de latinoamérica. </parrafo> <parrafo>El incremento en volumen de venta consolidado vendría de un incremento en volumen en la región de EE.UU., donde se vio un impulso por las compras de pánico generadas por la crisis sanitaria que se está suscitando; dado la región en EE.UU. donde opera que es el sureste, no se ha observado un alto total en la movilidad, lo que permitiría que el consumo en el canal de retail siga creciendo. En la región de latinoamérica se daría una caída en volumen comparado con el mismo periodo del año pasado, esto debido a que la región de Ecuador y Perú entraron antes en contingencia que las otras regiones, por lo que el consumo presentó debilidad y caída en ventas.</parrafo> <parrafo>Se ha visto una disminución en la venta a cines, restaurantes, establecimientos de espacios públicos; sin embargo, las ventas consolidadas de este canal representan alrededor del 9% del volumen, por lo que, de seguir la contingencia sanitaria, no perjudicaría en gran medida al volumen e ingresos de la operación en su conjunto.</parrafo> <parrafo>Los costos de venta presentarían un incremento de dígito medio-bajo, esto debido a que para 2020 ya se tiene cubierto más del 80% de las necesidades de insumos, por lo que la depreciación del tipo de cambio no afectó ni afectará, en gran medida, a la compra de materias primas del año.</parrafo> <parrafo>Para este primer reporte esperamos un incremento en gastos de dígito medio-alto, esto por el cierre de las plantas que se dio en EE.UU., así como un incremento en gastos por publicidad y marketing.</parrafo> <parrafo>Por el lado de la deuda en dólares de la emisora, que representa un 39% de la deuda total al cierre de 2019, no representa motivo de preocupación dado la depreciación de tipo de cambio que se observó en todo el mes de marzo, esto debido a que cuenta con una cobertura natural por las operaciones de EE.UU., pues para 2019, los ingresos dolarizados cubrieron 2.75 veces la deuda denominada en dólares; además, a cierre del año pasado, alrededor del 70% de la caja estaba dolarizada, indicando que para 1T20 se tendrá una ganancia cambiaria.</parrafo> <parrafo>Actualmente no se tiene algún plan para contratar más deuda, con excepción que durante el año la administración encuentre una buena opción de adquisición, por lo que estimamos que la razón deuda neta a EBITDA de la compañía permanecerá por debajo de 1.0x veces.</parrafo> <parrafo>Para el EBITDA trimestral, esperamos un incremento de +6.7% comparado con el mismo periodo del año pasado, por lo que se daría una expansión de margen EBITDA de 16 p.b; estimamos una expansión de dígito medio-bajo en el margen EBITDA de EE.UU.; una expansión de dígito bajo en el margen EBITDA de México, y una contracción en el margen EBITDA de Latinoamérica.</parrafo> <parrafo>En la gráfica anterior, observamos como Arca Continental ha tenido un ajuste en el precio de su acción menor al del IpyC, así como tiene una razón EBITDA a Intereses pagados mayor al del mercado y sus principales competidores, lo que indica su EBITDA 12m puede cubrir más de 8 veces el monto de intereses pagados en 2019, indicando que la emisora no solo es el embotellador más rentable de México, sino el embotellador con el perfil de deuda más sano.</parrafo> <parrafo>En conclusión, con los datos presentados y estimados, bajo perfil de apalancamiento y perteneciendo a un mercado resiliente a los tiempos de crisis, mantenemos nuestra recomendación de COMPRA con un precio objetivo de P$124.5 por acción hacia 2020-IV. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Previo-AC-080420.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Previo-AC-080420_1.jpg' /> </reportes>Comentario previo al reporte: AC

    miércoles, 8 de abril de 2020
    Arca Continental (clave de cotización: AC) presentará un buen reporte de resultados, que derivaría de un incremento trimestral en ingresos aproximado de +6.7% a/a, así como de una expansión del margen EBITDA de 16 p.b.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>En cifras desestacionalizadas, el indicador de actividad industrial presentó un decremento de -3.52% en su comparativo anual, lo anterior como consecuencia del débil desempeño registrado en el componente de construcción. </parrafo> <parrafo>Al interior del índice, la industria manufacturera, reportó un retroceso de -2.19% a/a. Este decremento fue principalmente consecuencia del bajo desempeño de Fabricación de productos derivados del petróleo y del carbón (-18.14% a/a) y Fabricación de insumos textiles y acabado de textiles (-11.17% a/a).</parrafo> <parrafo>El sector construcción continuó presentando retrocesos en su comparativo anual para una variación de -9.54%. Cabe señalar que, con esta lectura, se hilan trece movimientos a la baja en este componente del índice. Dicho movimiento se atribuyó al débil desempeño de sus tres componentes: Trabajos Especializados para la Construcción (-8.11% a/a), Construcción de Obras de Ingeniería Civil (-17.13% a/a) y Edificación (-8.18% a/a).</parrafo> <parrafo>Por otro lado, la generación, transmisión y distribución de electricidad, agua y gas continuó registrando movimientos positivos, para avanzar en +1.53% a/a. Esta variación se explica principalmente por el incremento en su componente de Generación, transmisión y distribución de energía eléctrica (+1.71% a/a).</parrafo> <parrafo>Por último, el componente de minería continuó con la tendencia al alza presente desde finales de 2019, para representar una variación anual de +2.07%, lo anterior como consecuencia del incremento en su componente de Servicios relacionados con la minería (+11.84% a/a) y Extracción de petróleo y gas (+2.16% a/a).</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>En cuanto al sector energético, de acuerdo con cifras de PEMEX, durante febrero se produjeron 1.729 millones de barriles por día de crudo (+1.64% a/a), mientras que de gas natural se alcanzaron 4,942 millones de pies cúbicos por día (+1.5% a/a).</nodo> <nodo>Es importante mencionar el papel que juega la venta de crudo en la hacienda pública federal, ya que, durante el 2019 los ingresos petroleros representaron casi el 11% de los Ingresos Presupuestarios del Gobierno Federal.</nodo> <nodo>Dado lo anterior, es natural pensar que los ingresos por la venta de petróleo impactan de manera directa sobre el presupuesto federal. Es por ello que, dada la actual coyuntura económica, en la que el mercado de hidrocarburos se ha deteriorado considerablemente dado el ajuste en precio de las principales mezclas, los equilibrios fiscales podrían verse importantemente comprometidos. </nodo> <nodo>La guerra de precios no es el único factor que presiona el precio de los hidrocarburos, la baja demanda de las gasolinas, causada por la pandemia del Covid-19, será un efecto negativo a tomar en cuenta. </nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <anexo titulo='Gráfica 1. Actividad industrial, series desestacionalizadas (índice enero 2013=100)' tipo='Grafica' fuente='Signum Research con datos del INEGI' mid='Reporte-Económico-Industria-080420.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 2. Histórico producción de crudo diario' tipo='Grafica' fuente='Signum Research con datos de PEMEX' mid='Reporte-Económico-Industria-080420_1.jpg' /> </reportes>Reporte Económico: Actividad Industrial México, febrero 2020

    miércoles, 8 de abril de 2020
    En cifras desestacionalizadas, el indicador de actividad industrial presentó un decremento de -3.52% en su comparativo anual, lo anterior como consecuencia del débil desempeño registrado en el componente de construcción.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>La venta de vehículos ligeros en México durante marzo finalizó en 87,5179 unidades lo que reflejó una fuerte caída de -25.5% a/a, un nivel que no se observaba desde hace 25 años. En el primer trimestre de 2020 se registraron 296,677 unidades con una disminución de -10.9% a/a. La comercialización de autos subcompactos (-29.9% a/a) y compactos (-20.3% a/a) fueron los que impulsaron la caída en ventas totales. Cabe mencionar que el 38% de las ventas totales fueron vehículos producidos en nuestro país y el 62% restante en el extranjero.</parrafo> <parrafo>Es importante mencionar que al cierre de febrero de 2020, alrededor del 62.8% de los vehículos nuevos fueron adquiridos mediante financiamiento. En el sexto bimestre de 2019, el 70.8% de la cartera automotriz osciló en un nivel de tasas de 12 a 17% promedio ponderado.</parrafo> <parrafo>La producción de vehículos finalizó el mes de marzo de 2020 en 261,805 unidades con una disminución de doble dígito de -24.6% a/a. La cifra acumulada durante el primer trimestre finalizó en 908,393 unidades, reflejando un ajuste de -8.6% a/a.</parrafo> <parrafo>trimestre las cifras reflejaron una caída de -6.9% a/a, finalizando en 779,269 unidades.</parrafo> <parrafo>Guillermo Rosales, director de la Asociación Mexicana de Distribuidores de Automotores (AMDA), mencionó que la reducción en la venta de vehículos durante el mes de marzo fue causada por las medidas preventivas del COVID-19 en nuestro país, por lo que a mediados de mes se tomaron medidas sanitarias que causaron un menor flujo de personas en las agencias de venta de vehículos. Dicho lo anterior y siguiendo la tendencia de las perspectivas económicas nacionales para 2020, la AMDA estimó una caída en venta de autos ligeros de alrededor de -26.0% anual.</parrafo> <parrafo>El director de la AMDA también mencionó la necesidad de que la administración convoque a un Acuerdo Nacional para combatir la crisis causada por el COVID-19, haciendo énfasis en la implementación de un programa de estímulos fiscales para evitar la pérdida de empleos por cierre de negocios y siga afectando de manera directa a la industria automotriz nacional.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Gráfica 1. Ventas acumuladas enero-marzo' tipo='Grafica' fuente='Bloomberg' mid='Reporte-Económico-AMIA-080420.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 2. Evolución en la producción y venta doméstica de vehículos (cifras 12M)' tipo='Grafica' fuente='Bloomberg' mid='Reporte-Económico-AMIA-080420_1.jpg' /> </reportes>Reporte Económico: Industria Automotriz en México, marzo 2020

    miércoles, 8 de abril de 2020
    La venta de vehículos ligeros en México durante marzo finalizó en 87,5179 unidades lo que reflejó una fuerte caída de -25.5% a/a, un nivel que no se observaba desde hace 25 años.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>En cifras desestacionalizadas, la Inversión Fija Bruta (IFB), medidas como los gastos, en maquinaria y equipo (nacional e importado), construcción (residencial y no residencial), presentó un aumento de +1.7% m/m en enero pasado.</parrafo> <parrafo>El componente de Construcción mostró un aumento de +1.4% en términos secuenciales. Este movimiento fue impulsado por el crecimiento de Construcción No Residencial de +5.6% m/m. Por su parte, la partida Residencial mostró una ligera disminución secuencial de -0.8%. Al analizar la tendencia de esta serie, aún no se observa alguna señal que indique este componente se pudiera recuperar en el corto plazo. Cabe mencionar que este subcomponente es particularmente sensible a las tasas de interés, sin embargo, con base en el escenario actual, se puede beneficiar a este subcomponente en el mediano plazo.</parrafo> <parrafo>El componente de Maquinaria y Equipo fue el rubro que impulsó la desaceleración en IFB, reflejando un crecimiento marginal de +0.6% m/m. A su vez, este movimiento se derivó principalmente de un aumento presentado en Maquinaria y Equipo Nacional de +1.1% m/m. Dentro de este componente, el aumento en el subcomponente de Equipo de Transporte fue de +2.2% m/m y Maquinaria, Equipo y Otros Bienes finalizado con una variación de +0.9% m/m. Durante el mes de enero, la cuenta de Maquinaria y Equipo Importado presentó un ligero crecimiento de +0.3% m/m. Este movimiento secuencial se derivó por una importante caída de -14.1% m/m en Equipo de Transporte, sin embargo, el rubro de Maquinaria, Equipo y Otros Bienes tuvo un incremento de +1.8% m/m.</parrafo> <parrafo>Por otro lado en términos anuales, la Inversión Fija Bruta presentó una caída de -9.2%. El componente de Maquinaria y Equipo fue el rubro que impulsó dicha caída con una variación de -10.7% a/a, debido a la caída de Maquinaria y Equipo Importado de -12.7% a/a. El componente de Construcción reflejó una caída de -7.6% a/a impulsada por la disminución del subcomponente Residencial de -9.9% a/a.</parrafo> <parrafo>Cabe mencionar que la IFB es parte del componente de Inversión dentro del cálculo del PIB, visto en términos de la demanda. De las cuatro cuentas que se incorporan en el cálculo de la IFB —maquinaria y equipo de origen nacional, maquinaria y equipo de origen extranjero, construcción no residencial y construcción residencial— son las tres primeras las que presentan un mayor impacto en el comportamiento del PIB y, por consecuente, en el crecimiento de largo plazo de la economía. </parrafo> <parrafo>Dado que la Inversión Fija Bruta mostró resultados negativos en cifras mensuales, consideramos que la situación actual de la IFB aún es complicada ya que responde a la reticencia de las empresas a ejercer grandes inversiones dada la volatilidad en los mercados consecuencia del COVID-19. Es importante seguir monitoreando dicha situación, ya que los mercados internacionales han presentado caídas más pronunciadas que las disminuciones reflejadas en la crisis financiera del 2008, ya que sigue incrementado el número de personas contagiadas alrededor de todo el mundo.</parrafo> <parrafo>Tomando en cuenta lo anterior, consideramos que la Inversión Fija Bruta puede empezar a presentar caídas secuenciales de hasta 3.0% a partir del mes de marzo de 2020, impulsado por posibles caídas secuenciales en el subcomponente de Construcción de hasta -8.0% y Maquinaria y Equipo de hasta -20.0%.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Gráfica 1. Inversión Fija Bruta (cifras desestacionalizadas, 2013=100)' tipo='Grafica' fuente='Signum Research con información del INEGI' mid='Reporte-Económico-Inversión-Fija-Bruta.jpg' /> </reportes>Reporte Económico: Inversión Fija Bruta, enero 2020

    miércoles, 8 de abril de 2020
    En cifras desestacionalizadas, la Inversión Fija Bruta (IFB), medidas como los gastos, en maquinaria y equipo (nacional e importado), construcción (residencial y no residencial), presentó un aumento de +1.7% m/m en enero pasado.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Femsa tiene operaciones en distintos sectores lo cual la hace relativamente defensiva ante el entorno actual al poder compensar la mayor debilidad en algunos de ellos con una afectación menor en otros.</nodo> <nodo>De cualquier manera, esperamos un impacto en las operaciones para este año y, posiblemente, las del siguiente año.</nodo> <nodo>Incorporamos en nuestras estimaciones un escenario conservador con la expectativa de menores aperturas en el año, un bajo crecimiento en ventas mismas tiendas con mayor afectación en caso de no poder vender cerveza en las tiendas OXXO.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Fomento Económico Mexicano, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo>El entorno en México, así como en el mundo, es de gran incertidumbre pero con la certeza de que hay una afectación económica importante la cual varía en cada región del mundo así como en cada sector.</parrafo> <parrafo>Femsa tiene operaciones en distintos sectores lo cual la hace relativamente defensiva ante el entorno actual al poder compensar la mayor debilidad en algunos de ellos con una afectación menor en otros. De cualquier manera, esperamos un impacto en las operaciones para este año y, posiblemente, las del siguiente año.</parrafo> <parrafo>En cuanto a la operación más defensiva de la empresa encontramos la División Proximidad. Esta comprende principalmente a las tiendas OXXO.</parrafo> <parrafo>Estas tiendas pueden permanecer abiertas al estar comprendidas dentro de las actividades esenciales, sin embargo, aún están expuestas a una mayor debilidad del consumidor y al abastecimiento de los bienes que vende.</parrafo> <parrafo>La estrategia de la empresa está enfocada en un portafolio orientado a lograr un mayor valor agregado sin embargo, por ahora las empresas comerciales están enfocando sus esfuerzos en abastecer artículos de primera necesidad dejando a un lado aquellas categorías que pudieran tener mejores márgenes debido a que las cadenas de suministro se han visto afectadas.</parrafo> <parrafo>Uno de los riesgos más evidentes es la posibilidad de que se frene el surtido de cerveza ya que la producción ha sido considerada como no esencial, por lo que las principales marcas han establecido un plan de contingencia para no detener el surtido pero, eventualmente, llegarán los faltantes.</parrafo> <parrafo>Esta categoría representa alrededor del 20% de las ventas en las tiendas OXXO por lo que, si se frenara el surtido, consideramos que habría un mayor impacto en las ventas y los márgenes de esta división.</parrafo> <parrafo>Otro riesgo es la baja en venta de refrescos y botanas debido al paro de reuniones sociales que generan una mayor demanda por productos de conveniencia.</parrafo> <parrafo>Femsa no ha hecho un anuncio formal en cuanto a su plan de inversión ante esta contingencia, pero consideramos que este año se puede reducir el número de aperturas para destinar el efectivo disponible a la operatividad del negocio base.</parrafo> <parrafo>En cuanto a la División Salud, consideramos que se puede tener cierta mejora en estas operaciones. En los últimos trimestres el sector ha estado deprimido. En México se han mantenido operaciones estables mientras que en Chile los resultados no han sido alentadores debido al entorno social y político del país.</parrafo> <parrafo>Sin embargo, con el esparcimiento del coronavirus, podremos esperar un mayor dinamismo en el sector en la búsqueda por productos de higiene, así como ciertos antivirales y otros productos relacionados con la salud.</parrafo> <parrafo>Finalmente, la División Combustibles esperamos no tenga una buena primera mitad del año debido principalmente a la baja en el precio promedio de la gasolina con una baja de alrededor del -30%.</parrafo> <parrafo>Adicionalmente, con el paro de diversas actividades en el país, el volumen demandado por gasolina ha bajado alrededor de -16%.</parrafo> <parrafo>Esperamos una recuperación una vez que se retome la movilidad en el país y en la medida en que le empresa pueda seguir abriendo estaciones de gasolina que, en los últimos dos trimestres, han estado frenadas.</parrafo> <parrafo>Incorporamos en nuestras estimaciones un escenario conservador con la expectativa de menores aperturas en el año, un bajo crecimiento en ventas mismas tiendas con una mayor afectación en caso de no poder vender cerveza en las tiendas OXXO.</parrafo> <parrafo>La empresa mantiene una estructura de apalancamiento sólida con una deuda en dólares del 7.8% del total. Aun con las recientes adquisiciones tiene en alto nivel de caja con lo que puede seguir manteniendo su operación.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>A pesar de un entorno difícil de operación, consideramos que la empresa se mantiene relativamente defensiva aun así siendo afectada en sus operaciones. </parrafo> <parrafo>Incorporando este escenario, ajustamos nuestro precio objetivo a P$165 por acción al cierre de 2020 con una recomendación de Compra.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Cambio-P.O.-FEMSA-08042020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Cambio-P.O.-FEMSA-08042020_1.jpg' /> </reportes>Cambio en Precio Objetivo: FEMSA

    miércoles, 8 de abril de 2020
    Femsa tiene operaciones en distintos sectores lo cual la hace relativamente defensiva ante el entorno actual al poder compensar la mayor debilidad en algunos de ellos con una afectación menor en otros.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>La inflación general anual para marzo del presente año se ubicó en +3.25% a/a, situándose por debajo del promedio de los estimados del mercado.</parrafo> <parrafo>El índice subyacente se ubicó en un nivel de 3.60% en su comparativo anual, mientras que, para el mensual, representó una variación de 0.29%. Dentro de este segmento, las Mercancías incrementaron +3.83% a/a.</parrafo> <parrafo>El índice subyacente se ubicó en un nivel de 3.60% en su comparativo anual, mientras que, para el mensual, representó una variación de 0.29%. Dentro de este segmento, las Mercancías incrementaron +3.83% a/a.</parrafo> <parrafo>El subíndice de Vivienda se posicionó prácticamente en el mismo nivel que en febrero pasado, para registrar un aumento de +2.93% a/a. Por otro lado, destaca que el subíndice de Otros Servicios se desaceleró en esta lectura para representar un nivel de +3.47% a/a.</parrafo> <parrafo>El componente No subyacente registró una aceleración que la ubicó en +2.19% a/a desde niveles de +3.81% en la lectura del mes pasado. El subíndice de Agropecuarios registró una importante aceleración durante el mes en revisión, para una variación de +9.96% a/a, desde un nivel interanual de +7.82% durante el pasado mes de febrero.</parrafo> <parrafo>Destacó el incremento del subíndice de Frutas y verduras, el cual registró un nivel de +13.47% a/a. Es importante hacer mención que, durante el mes pasado, la variación de este rubro fue de +11.23% a/a. Los Pecuarios, en el mismo sentido que los anteriores componentes, registraron un en incremento en su comparativo anual de +7.00%, para un incremento de +209 pb respecto al mes pasado. En cuanto al segmento de Energéticos, se registró un importante decremento que lo posicionó en un nivel de -6.36% a/a, el cual fue capaz de restar dinamismo a los demás componentes de la inflación no subyacente.</parrafo> <parrafo>Dentro de los genéricos con mayor efecto positivo sobre el índice general, destaca el limón (+32.4% m/m), el chile serrano (+18.0% m/m), y el aguacate (+15.6% m/m). Los nopales (-14.1% m/m), la cebolla (-9.6 % m/m), el tomate verde (-8.7% m/m) y la gasolina de bajo octanaje (-7.2% m/m) se encontraron dentro de los genéricos que lideraron la incidencia mensual negativa.</parrafo> <parrafo>La localidad con mayor inflación mensual en marzo fue Tehuantepec, Oaxaca con +1.31% m/m, mientras que la que más disminuyó fue Monclova, Coahuila con -0.87% m/m. Entre las entidades con variaciones mayores a las de la nacional destacan Chiapas y Oaxaca. </parrafo> <parrafo>La inflación general, como se esperaba, registró cierta aceleración. Además, destaca que el elemento subyacente continúa presentando resiliencia a disminuir desde finales del 2018. Por otro lado, los incrementos de ciertos agropecuarios aceleraron el índice general, si bien el nivel de precios continúa en el objetivo inflacionario de Banxico. </parrafo> <parrafo>La inflación general se mantiene dentro del intervalo de variabilidad propuesto alrededor del 3%, no obstante, las presiones sobre el índice subyacente siguen siendo un factor de riesgo que debe ser especialmente vigilado por la autoridad monetaria. </parrafo> <parrafo>Además, como mencionamos en meses pasados, un repunte en los precios de los energéticos o de algunos agropecuarios podría ejercer presión sobre el índice general.</parrafo> <parrafo>El componente inflacionario general continúa dentro del intervalo de meta inflacionaria propuesta por Banxico, explicado por el componente no subyacente, del mismo modo, las condiciones de holgura dentro de la economía mexicana continúan aún más relajadas de lo esperado, lo que puede explicar la convergencia al rango inflacionario propuesto del 3.0%.</parrafo> <parrafo>Destacan los recientes choques externos en la economía mundial: la afectación sanitaria del COVID-19 y la guerra de precios que ha presionado a la baja la cotización internacional de crudo; el primero de ellos, podría generar presiones inflacionarias debido a la escasez más pronunciada en productos y servicios, el segundo, seguirá beneficiando al índice no subyacente hasta que países productores de petróleo no lleguen a un acuerdo.</parrafo> <parrafo>Se añade la incertidumbre que ambos factores externos han generado, aunado a que el tipo de cambio se ha visto afectado considerablemente, alcanzando niveles históricamente altos. No obstante, la evidencia empírica propuesta por algunos subgobernadores en la que se afirma que el traspaso del tipo de cambio a la inflación si bien existe, este ha disminuido, esperamos por parte del Banco de México, en su próxima reunión de mayo, un recorte de 50 puntos base en la tasa de interés, lo que la posicionaría en un nivel de 6.00%. </parrafo> <parrafo>Es importante mencionar que, dadas las magnitudes sin precedentes de la pandemia mundial, no podemos descartar que Banxico nuevamente se apresure a realizar dicho recorte durante el mes en curso en una reunión extraordinaria.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Gráfica 1. Inflación anual y sus componentes' tipo='Grafica' fuente='INEGI' mid='Reporte-Economico-Inflación-07042020.jpg' /> <anexo titulo='Tabla 1. Incidencias en el componente Subyacente y No Subyacente en marzo 2020' tipo='Grafica' fuente='Signum Research con información del INEGI' mid='Reporte-Economico-Inflación-07042020_1.jpg' /> </reportes>Reporte Económico: Índice Nacional de Precios al Consumidor, marzo 2020

    martes, 7 de abril de 2020
    La inflación general anual para marzo del presente año se ubicó en +3.25% a/a, situándose por debajo del promedio de los estimados del mercado.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>En la décima quinta Subasta Primaria de Valores Gubernamentales del año se colocaron P$48,000 millones en Cetes (a 1, 3 y 6 meses), Bondes de 4 años, así como Bonos a 10 años. La demanda nominal (2.86x) se ubicó por debajo del promedio registrado de las subastas realizadas este año (3.07x).</parrafo> <parrafo>La décima quinta Subasta de Valores Gubernamentales se llevó a cabo conforme a los montos estipulados en el Programa de Subastas para el primer segundo trimestre de 2020, publicado por la Secretaría de Hacienda y Crédito Público el 23 de marzo de 2020.</parrafo> <parrafo>La curva nominal de rendimientos del mercado secundario presentó movimientos mixtos a lo largo de la curva, destacando el incremento en el rendimiento de los bonos de largo plazo y la reducción en el rendimiento de los instrumentos de corto plazo, lo anterior hace evidente la preferencia que existe por liquidez en los mercados financieros y que también se hace presente en el mercado de deuda gubernamental mexicano.</parrafo> <parrafo>El día de hoy el Instituto Nacional de Estadística y Geografía (INEGI) informó que en marzo el Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) mostró una disminución de 0.05% en el comparativo mensual generado principalmente por un menor precio de la gasolina, con esto la tasa anual de inflación se ubicó en 3.25%. Sin embargo, tomando en cuenta la incertidumbre que ha generado el COVID-19 y las disputas comerciales en el mercado de hidrocarburos, esperamos que Banxico reduzca su tasa de referencia en -50 p.b., para ubicarse en 6.00%. Este factor podría ser un catalizador para la demanda de bonos gubernamentales de corto plazo, hecho que se hace notar en la demanda de los Cetes de 28d.</parrafo> <parrafo>La curva de rendimientos reales mostró movimientos marginales en los instrumentos de corto y mediano plazo; sin embargo presentó un aumento en el rendimiento de los udibonos de largo plazo. Al igual que en la curva de rendimientos nominales, se hace notar la preferencia por liquidez de los mercados financieros en los instrumentos con tasas de interés reales. Por otro lado, la curva de inflación implícita mostró un aumento generalizado. Cabe mencionar que los niveles de largo plazo se encuentran por encima del rango objetivo de Banco de México (2%-4%).</parrafo> <parrafo>El diferencial de rendimiento entre los papeles nacionales y estadounidenses presentó movimientos mixtos con una reducción en el corto y mediano plazo; y un aumento en el diferencial de los papeles de mayor plazo.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Tabla 1. Resultados de la subasta' tipo='Grafica' fuente='Banco de México, Signum Research' mid='Subasta-15-07042020.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 1. Curva de rendimientos nominal, comparativo semanal' tipo='Grafica' fuente='Valmer' mid='Subasta-15-07042020_1.jpg' /> </reportes>Subasta Primaria No. 15

    martes, 7 de abril de 2020
    En la décima quinta Subasta Primaria de Valores Gubernamentales del año se colocaron P$48,000 millones en Cetes (a 1, 3 y 6 meses), Bondes de 4 años, así como Bonos a 10 años.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Banco del Bajío anunció las medidas a implementar derivado de la propagación del COVID-19, con el objetivo de salvaguardar la salud de sus clientes y colaboradores, así como mantener sus operaciones y apoyar a sus clientes.</nodo> <nodo>La administración aprobó el cierre temporal de 108 de sus sucursales, lo que representa el cierre del 35% de ellas.</nodo> <nodo>La institución puso a disposición la opción de diferir hasta por seis meses el pago de sus créditos; como son créditos hipotecarios, tarjetas de crédito, créditos a automóviles, personales, nómina y créditos comerciales.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Banco del Bajío, S.A., Institución de Banca Múltiple' tipo='cuerpo'> <parrafo>El pasado 3 de abril, Banco del Bajío (clave de cotización: BBAJIO) anunció las medidas a implementar derivado de la propagación del COVID-19, con el objetivo de salvaguardar la salud de sus clientes y colaboradores, así como mantener sus operaciones y apoyar a sus clientes. Con esto, BBAJIO se une a GFNORTE, GENTERA y REGIONAL, de los bancos emisores de capital que han publicado medidas para mitigar el impacto de esta crisis sanitaria.</parrafo> <parrafo>En primer lugar, la administración definió un grupo de alto nivel para la evaluación permanente de la evolución de la contingencia, tanto fuera como dentro de la institución, con el fin de establecer las estrategias y medidas de prevención ante la contingencia sanitaria.</parrafo> <parrafo>Con ello, la administración está llevando ajustes en sus procesos y productos, con el objetivo de mantener un óptimo nivel de servicio, además de garantizar la continuidad operativa de la institución y el bienestar de sus clientes y colaboradores. En apego con las directrices del Sector Salud, la administración adoptó acciones para controlar el acceso y servicio de todas sus sucursales y edificios corporativos, limitando el acceso en sucursales a grupos de 10, 5 o 2 personas dependiendo el tamaño de la sucursal. De igual manera, la administración aprobó el cierre temporal de 108 de sus sucursales, lo que representa el cierre del 35% del total.</parrafo> <parrafo>Por otra parte, la institución identificó al personal más vulnerable para que desempeñe sus funciones desde sus hogares. Posteriormente, se realizó un programa de identificación de colaboradores que de acuerdo con la criticidad de sus funciones las pueda llevar parcial o totalmente mediante el esquema de trabajo en casa, en el que actualmente participan cerca del 38% de su personal.</parrafo> <parrafo>Por otra parte, con el fin de apoyar la situación de liquidez de sus clientes, la institución puso a disposición la opción de diferir hasta por seis meses el pago de sus créditos; como son créditos hipotecarios, tarjetas de crédito, créditos a automóviles, personales, nómina y créditos comerciales. Lo anterior, no generará cobro de intereses moratorios, cargos por gastos de cobranza y no afectará el historial crediticio de sus clientes.</parrafo> <parrafo>Finalmente, dentro del documento se señala que a pesar de que los niveles de capitalización y liquidez de la institución siempre han estado por encima del mínimo regulatorio, la administración se encuentra tomando medidas necesarias para que dichos indicadores no se vean afectados. Adicionalmente, señalan que la diversificación de sus fuentes de fondeo a través de los depósitos, así como las diferentes líneas de crédito que tienen disponibles, les permitirá mitigar cualquier riesgo de liquidez que se le presente. Cabe señalar que se destaca que la institución no cuenta con exposición alguna al riesgo por tipo de cambio.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Nota-Coyuntura-BBAJIO-07042020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Nota-Coyuntura-BBAJIO-07042020_1.jpg' /> </reportes>Nota de Coyuntura: BBAJIO

    martes, 7 de abril de 2020
    Banco del Bajío anunció las medidas a implementar derivado de la propagación del COVID-19, con el objetivo de salvaguardar la salud de sus clientes y colaboradores, así como mantener sus operaciones y apoyar a sus clientes.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='DESARROLLO' tipo='cuerpo'> <parrafo>Los casos totales en EEUU ascienden a 366,584 mientras que en Alemania los casos totalizan 101,806 al cierre del día de ayer, 6 de abril. En ambos casos vemos un comportamiento decreciente por lo que podemos afirmar que las medidas de contención han tenido un efecto positivo.</parrafo> <parrafo>En el caso de EEUU la cifra se coloca por debajo de la línea de tendencia que establece un máximo de casos hacia finales del mes en curso, con más de 1.5 millones de casos de infección y 75 mil víctimas fatales.</parrafo> <parrafo>Los casos en EEUU crecieron por segundo dia consecutivo a una tasa de un dígito en últimas 24 horas. No obstante, crecen de manera más acelerada los estados colindantes a Nueva York y New Jersey, que crecieron a una tasa superior al 15%.</parrafo> <parrafo>Esta información confirma que la evolución de la pandemia es mucho menos severa que el pronóstico presentado por el Gobierno de EEUU que implicaba una cifra de muertes de entre 100mil a 240mil personas.</parrafo> <parrafo>Los mercados reacción favorablemente y el índice S&amp;P 500 ha recuperado más de 20% desde sus niveles mínimos a principios de marzo pasado.</parrafo> <parrafo>Los datos al día de hoy son positivos porque implican una desaceleración en la curva de contagio.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Gráfica 1: Casos totales en EEUU comparado con Hubei y Alemania' tipo='Grafica' fuente='Signum Research / WHO / CDC' mid='Nota-Coyuntura-COVID-07042020.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 2: Casos de Covid-19 en EEUU por Estado' tipo='Grafica' fuente='Signum Research / WHO / CDC' mid='Nota-Coyuntura-COVID-07042020_1.jpg' /> </reportes>Nota de Coyuntura: Actualización de la crisis del coronavirus Covid-19

    martes, 7 de abril de 2020
    Los casos totales en EEUU ascienden a 366,584 mientras que en Alemania los casos totalizan 101,806 al cierre del día de ayer, 6 de abril. En ambos casos vemos un comportamiento decreciente por lo que podemos afirmar que las medidas de contención han tenido un efecto positivo.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Ante la coyuntura actual, Regional compartió sus medidas para disminuir el impacto económico que ha generado el coronavirus, tanto en sus clientes como en el negocio.</nodo> <nodo>Dentro de las medidas se destaca el trabajo del personal vía remota, diferimiento de créditos, fortalecimiento del ICAP, liquidez y diferimiento de inversiones en capital.</nodo> <nodo>La emisora realizo ajustes en su guía de expectativas para el año 2020, en el que ajustan el crecimiento de la utilidad neta del año a niveles entre -10% y +5%.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Regional, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo>Ante la coyuntura actual, la Comisión Nacional Bancaría y de Valores (CNBV) emitió el pasado 27 de marzo criterios contables especiales para disminuir el impacto económico que generará el coronavirus (COVID-19). Estos criterios permitirán a las instituciones de crédito diferir total o parcialmente el pago de capital y/o intereses hasta por cuatros meses, con la posibilidad de extenderlo dos meses adicionales.</parrafo> <parrafo>De igual forma, diversas instituciones financieras publicaron medidas internas adicionales, tanto para evitar la propagación del virus, así como para ayudar a sus clientes a contar con liquidez y acceso al crédito.</parrafo> <parrafo>Ahora fue el caso de Regional (clave de cotización: R), quien publicó el pasado 3 de abril, las medidas a implementar, así como un ajuste en su guía de expectativas para 2020 proporcionada durante la llamada con analistas para discutir sus resultados del cuarto trimestre de 2019.</parrafo> <parrafo>En el comunicado se destacan las siguientes medidas:</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Trabajo vía remota: en el comunicado se señala que un solo colaborado de R ha dado positivo a las pruebas de COVID-19; quien se ha aislado y mantenido su cuarentena desde su llegada a México (se destaca que dicho colaborador obtuvo el virus en el extranjero). Es por ello, que R impuso medidas para que su base de empleados trabaje remotamente; sin embargo, solo personal categorizado como esencial aún se encuentra trabajado dentro de sus oficinas. Adicionalmente, R señala que ha implementado los protocolos sanitarios, dentro de sus oficinas, en línea con las medidas de prevención comunicadas por las autoridades correspondientes. Finalmente, se menciona que la emisora se encuentra trabajando para que el 100% de sus colaboradores trabajen remotamente.</nodo> <nodo>Diferimiento de pagos en créditos: dentro del documento se señala que pensando en el impacto que esta crisis sanitaria tendrá en los clientes de la emisora, R ofrecerá soluciones personales a sus clientes:</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>- En el caso de créditos personales, tarjetas de créditos, hipotecarios y a automóviles, el banco ofrecerá el diferimiento del pago de capital e intereses por cuatro meses.</parrafo> <parrafo>- En el caso de créditos comerciales, el diferimiento de pago podrá ser por 4, 6 o 9 meses, esto dependiendo del caso, el cual será tratado directa e individualmente con cada cliente que solicite esta ayuda.</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Fortalecimiento del Índice de Capitalización (ICAP): con cifras al cierre de enero, R cuenta con un índice de capitalización de 14.4%, 100% compuesto por capital fundamental (CET1) y por encima del mínimo regulatorio establecido por la CNBV (11.5%, para bancos que no son de importancia sistémica). A pesar de ello, la emisora pospondrá el pago de su dividendo hasta que la emergencia sanitaria haya concluido. Adicionalmente, la administración espera que su ICAP incremente 100 p.b. una vez que haya sido aprobado, por la CNBV, su modelo interno de riesgo operacional; ya que los requerimientos de capital por riesgo operacional son menores si se cuenta con un modelo interno, que si se utiliza el modelo establecido en las disposiciones emitidas por la CNBV. Con estas medidas, se espera que el ICAP aumente a 18.0%.</nodo> <nodo>Liquidez: la emisora adicionará, como medida prudencial, P$8,000 millones a su línea de liquidez para mitigar cualquier riesgo que pueda presentar la emisora. Esto, a pesar de que la administración se ha esforzado en incrementar su base depósitos y ha creado nuevos segmentos para fortalecerla.</nodo> <nodo>Diferimiento de inversiones de capital: otra medida adicional es el diferimiento de las inversiones de capital, como es la creación de su segunda oficina administrativa y la creación de nuevas sucursales. No obstante, se señala que las inversiones para la creación de “Hey Banco” continuaran con lo programado, debido a la importancia que representa para la emisora.</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>Por otra parte, dentro del comunicado se señala que debido a los impactos económicos que ha generado la situación sanitaria, el banco realizó ajustes en su pronóstico para el PIB de 2020, el cual es fundamental para sus expectativas del negocio. Anteriormente, el crecimiento esperado para esta variable era de 0.5-1.0%, con el ajuste realizado la emisora espera un crecimiento anual entre -6.0% y -1.5%. </parrafo> <parrafo>Con este ajuste en las expectativas del crecimiento del PIB, las expectativas del negocio cambiaron de la siguiente manera:</parrafo> <parrafo>Adicionalmente, se señala que esperan cancelaciones de créditos entre 400 y 600 millones de pesos, en un periodo de 12 a 24 meses. Estas cifras representarían cancelaciones del 0.4% y 0.6% de la cartera vigente al cuarto trimestre de 2019, respectivamente. </parrafo> <parrafo>Finalmente, la administración realizó un análisis de concentración, cuyo resultado fue que la emisora no tiene exposición concentrada a sectores empresariales con un impacto económico mayor negativo debido a la contingencia, tasas de cambio más altas y / o la caída del petróleo precios, tales como turismo, entretenimiento, aerolíneas, gobierno o PEMEX o su cadena de suministro.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Nota-Coyuntura-R-07042020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Nota-Coyuntura-R-07042020_1.jpg' /> </reportes>Nota de Coyuntura: R

    martes, 7 de abril de 2020
    Ante la coyuntura actual, Regional compartió sus medidas para disminuir el impacto económico que ha generado el coronavirus, tanto en sus clientes como en el negocio.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Desarrollo ' tipo='resumen'> <parrafo>La pandemia global del coronavirus definitivamente cambió la forma de vivir de las personas y en algunos casos el sentido de negocio de industrias enteras. </parrafo> <parrafo>Mucho se ha escrito sobre los sectores afectados por la pandemia y la consecuente recesión económica. </parrafo> <parrafo>No obstante, hay sectores que durante esta temporada tendrán crecimientos superiores a lo que históricamente han tenido y también con respecto al resto de las industrias que tendrán una caída pronunciada en sus volúmenes. </parrafo> <parrafo>Este reporte recopila ideas de inversión en 32 empresas de sectores beneficiados y tres fondos indizados, todos denominados en dólares que forman parte del sistema internacional de cotizaciones (SIC) y que constituyen rendimientos por encima del mercado al menos durante 2020. </parrafo> <parrafo>Esta selección incluye empresas bien administradas con bajo apalancamiento y que seguirán liderando en resultados y apreciación si en definitiva esta pandemia cambia por completo nuestra forma de vivir. </parrafo> <parrafo>Los sectores que incluimos son farmacéuticas, autoservicio y farmacias, productos para el cuidado del hogar (desinfección), educación y servicios en línea, entretenimiento en línea y videojuegos y comercio electrónico. </parrafo> <parrafo>De cara a la pronunciada recesión global, incluimos al sector de metales preciosos como activo refugio proponemos tres fondos indizados con tenencias físicas de dichos metales y por tanto, siguen el comportamiento de los mismos. </parrafo> <parrafo>Sector de productos de cuidado en el Hogar: </parrafo> <parrafo>En este sector proponemos a las empresas Clorox, (CLX*), Church &amp; Dwight Company (CHD*) &amp; Kimberly Clark (KMB*).La necesidad de productos para desinfección, sanitización y desechables se incrementarán para evitar la propagación del virus. El papel de baño que tiene un alto consumo per cápita en EEUU de US$17.50 por persona, es el más alto a nivel mundial y se experimentaron compras de pánico.</parrafo> <parrafo>Clorox ha mostrado ser muy defensiva durante el inicio de la pandemia con un incremento de 7.1% des del pasado 19 de febrero sin considerar el efecto del tipo de cambio. En el mismo periodo, el índice S&amp;P 500 experimentó una contracción de -27%.</parrafo> <parrafo>Aunque el potencial actual de consenso es negativo y el múltiplo por encima de la industria, se justifica por los pronósticos de crecimiento en sus principales productos de desinfección. </parrafo> <parrafo>Asimismo, las tres compañías tienen un apalancamiento bajo y alta rentabilidad intrínseca, por lo que se considera una oportunidad de compra por el alza en los volúmenes. </parrafo> <parrafo>Sector de autoservicio y farmacias:</parrafo> <parrafo>Recomendamos a las empresas del sector: Walmart, Inc., (WMT*) Target, (TGT*) Costco, (COST*) Kroger (KG*) y a las farmacéuticas Walgreens (WBA*) y CVS (CVS*). </parrafo> <parrafo>Esta pandemia implica la necesidad de permanecer en casa y consumir más productos en venta en supermercados y farmacias cómo medicamentos para prevenir o enfrentar los efectos de la enfermedad. </parrafo> <parrafo>Hemos identificado incrementos de doble dígito respecto el año anterior de productos como químicos y desechables, productos congelados y botanas. Asimismo, alimentos básicos como huevo, lácteos y sus derivados y bebidas. </parrafo> <parrafo>Consideramos que la pandemia va a incrementar las ventas en estos sectores. </parrafo> <parrafo>No obstante, dentro de estas empresas, tanto Kroger como las farmacéuticas de EEUU, son empresas muy apalancadas y en el caso de Kroger un menor potencial de apreciación. </parrafo> <parrafo>Tanto CVS como Walgreens nos gustan por los centros médicos que tendrán mayor afluencia no solo para atender enfermos sino para hacer las pruebas de detección y con ello mayor rentabilidad del piso de venta. </parrafo> <parrafo>Sector de Farmacéuticas: </parrafo> <parrafo>En este sector tenemos a las siguientes empresas: Moderna, Inc. (MRNA*), Regeneron Pharma (RGEN*), TEVA (TEVAN), Pfizer, inc. (PFE*), Glaxosmithkline (GSK*), Inovio Pharma (INO*), Jhonson &amp; Jhonson, Inc. (JNJ*), Gilead (GILD*), Abbvie (ABBV*) y la francesa SANOFI (SNYN). </parrafo> <parrafo>Todas estas empresas de biotecnología están activamente hoy dedicando recursos para enfrentar al COVID-19. </parrafo> <parrafo>Moderna e Inovio son dos empresas de baja capitalización de mercado que se encuentran adelantadas en probar una vacuna para ser entregada de manera masiva a la población. Existe un acuerdo de colaboración con el departamento de Salud de EEUU y otras empresas de mayor escala como JNJ* y PFE* para su distribución. </parrafo> <parrafo>A su vez GSK del Reino Unido y la francesa SNY están dedicando recursos para buscar enfoques diferentes para la obtención de la vacuna para coronavirus. GSK dedica más del 18% de su portafolio a vacunas y SNY ha desarrollado exitosamente vacunas para la influenza y el Ébola. </parrafo> <parrafo>Por otro lado, Regeneron Pharma, desarrolla un anticuerpo utilizado contra el Ébola para ser utilizado en aquellos pacientes ya infectados y el CEO de la empresa, George Yancopoulos, mencionó que dicho anticuerpo estaría listo para agosto. </parrafo> <parrafo>Tanto Gilead como Abbvie han desarrollado antiretrovirales para contener el HIV y sus fármacos Redesmivir y Kaletra han sido usados en China y Tailandia con éxito para evitar complicaciones en pacientes con Covid-19. </parrafo> <parrafo>Finalmente, TEVA podrá distribuir el fármaco Hidroxycloroquina citado recientemente para enfrentar la enfermedad aguda en EEUU. No obstante, el riesgo está en su apalancamiento y problemas legales con opioides en EEUU. </parrafo> </seccion> </reportes>Nota de Coyuntura: Ideas de inversión en la era del Covid-19.

    viernes, 3 de abril de 2020
    La pandemia global del coronavirus definitivamente cambió la forma de vivir de las personas y en algunos casos el sentido de negocio de industrias enteras.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis ' tipo='resumen'> <parrafo>Fitch Ratings redujo la calificación de Petróleos Mexicanos (PEMEX) de largo plazo en moneda extranjera a BB, y en moneda local a A, lo anterior desde niveles de BB+ y AA, respectivamente. Manteniendo la perspectiva negativa. </parrafo> <parrafo>Dichos recortes, según la institución, reflejan el continuo deterioro del perfil de crédito independiente de la compañía, lo que obedece al desafiante entorno en la industria mundial del petróleo y gas, así como a la limitada flexibilidad de la compañía para hacer frente a tal recesión. </parrafo> <parrafo>En ese sentido, la calificadora mencionó que se ha presentado un debilitamiento del vínculo crediticio entre México y la paraestatal que responde a la demora e incertidumbre sobre un apoyo excepcional del gobierno hacia la compañía. Por lo anterior, Fitch ha revisado su evaluación del apoyo gubernamental a PEMEX a “débil” desde “moderada”. </parrafo> <parrafo>En cuanto a la perspectiva negativa, es importante mencionar que refleja la vulnerabilidad financiera de PEMEX ante el complejo entorno actual de precios del petróleo, su afectado nivel de apalancamiento (Deuda Neta a EBITDA 6.1 x durante 2019) y su imperante necesidad por un apoyo gubernamental extraordinario y proactivo. En esa línea, cabe señalar que la carga de transferencias entre PEMEX y el gobierno no se ha visto beneficiada, ya que las contribuciones de la compañía a México promediaron aproximadamente el 10% de los ingresos federales. </parrafo> <parrafo>Dentro de los supuestos más importantes que la calificadora menciona, destacan: </parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Precio promedio del West Texas Intermediate (WTI): US$32 para 2020 y US$42 para 2021. </nodo> <nodo>Un ligero aumento en el Capex de Upstream. </nodo> <nodo>Producción petrolera retrocede en -5% durante los próximos años, no obstante, se espera una estabilización posterior. </nodo> <nodo>PEMEX recibirá el apoyo necesario del gobierno para garantizar una liquidez adecuada y los pagos del servicio de la deuda. </nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>Finalmente, cabe señalar que, a pesar de la degradación, la institución calificadora ya tenía en calidad especulativa a la paraestatal y con esta acción continúa en ese nivel. Por lo anterior y dada la compleja coyuntura económica, consideramos que es solo cuestión de tiempo para que otra calificadora siga la misma línea de Fitch y reduzca la calificación a PEMEX, lo que generaría presiones adicionales a las finanzas públicas. </parrafo> </seccion> </reportes>Nota sobre Evento Relevante: Fitch reduce la calificación de PEMEX

    viernes, 3 de abril de 2020
    Fitch Ratings redujo la calificación de Petróleos Mexicanos (PEMEX) de largo plazo en moneda extranjera a BB, y en moneda local a A, lo anterior desde niveles de BB+ y AA, respectivamente. Manteniendo la perspectiva negativa.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo ' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Ante el actual ambiente de incertidumbre generado por la afectación sanitaria del COVID-19, diversas instituciones han emitido sus opiniones y recomendaciones a los gobiernos a fin de intentar minimizar lo más posible los efectos negativos sobre la actividad económica mundial. </nodo> <nodo>En ese sentido, el 1 de abril de 2020 el Instituto Tecnológico Autónomo de México (ITAM), llevó a cabo un panel en el que se abordaron las repercusiones económicas de dicha pandemia. </nodo> <nodo>Los gobiernos deben complementar y coordinar tres de sus principales instrumentos políticos: monetario, fiscal y estructural. </nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Panel Repercusiones Económicas del COVID-19: ITAM ' tipo='cuerpo'> <parrafo>Ante el actual ambiente de incertidumbre generado por la afectación sanitaria del COVID-19, diversas instituciones han emitido sus opiniones y recomendaciones a los gobiernos a fin de intentar minimizar lo más posible los efectos negativos sobre la actividad económica mundial. </parrafo> <parrafo>En ese sentido, el 1 de abril de 2020 el Instituto Tecnológico Autónomo de México (ITAM), llevó a cabo un panel en el que se abordaron las repercusiones económicas de dicha pandemia. El panel estuvo compuesto por Miguel Messmacher (ITAM), Carlos Serrano (BBVA MÉXICO) y Jorge Suárez (Reforma). </parrafo> <parrafo>Primeramente, los especialistas hicieron una distinción entre la actual afectación sanitaria y la crisis financiera de 2008-2009. Se destacó el hecho de que, durante 2009, el contagio en la actividad económica mexicana se dio, en mayor medida, mediante las exportaciones, las cuales se vieron fuertemente afectadas por la baja en la demanda estadounidense. </parrafo> <parrafo>En contraste, la afectación del COVID-19 afectará en rubros más importantes para la actividad económica mexicana que las exportaciones. </parrafo> <parrafo>Por componentes de la Demanda, el consumo privado se verá fuertemente afectado debido a la poca movilidad que existe por las medidas ante la contingencia, por su parte, las señales que ha enviado el gobierno al componente de la inversión se acentúan ante la incertidumbre generada por la crisis del coronavirus. En cuanto al gasto público, ante la política de austeridad, no juega en la dirección que debería. </parrafo> <parrafo>Por su parte, las exportaciones nuevamente sufrirán afectaciones derivadas del impacto entre la economía estadounidense y la mexicana debido a su estrecha relación comercial. En el mismo sentido, las remesas tendrán un retroceso pronunciado toda vez que la población que envía dichos recursos resulta especialmente vulnerable ya que no tiene acceso al esquema gubernamental de seguro de desempleo. </parrafo> <parrafo>Por otro lado, el cierre de varios establecimientos como medida preventiva de contagios, se traduce en una importante contracción de la Oferta Agregada. </parrafo> <parrafo>Lo anterior, a diferencia de la crisis financiera del 2008-2009, deteriora a la economía mundial mediante dos efectos; contracciones tanto de oferta como de demanda, con lo que, indiscutiblemente, la producción global se verá deteriorada, muy probablemente, en una profundidad mayor a la provocada por la crisis inmobiliaria de 2008-2009. </parrafo> <parrafo>Al interior, se mencionó que la duración de la inminente recesión económica dependerá de las políticas públicas que se apliquen en adelante, si bien, la recuperación podría ser aún más compleja debido a que la economía mexicana ya se encontraba en un ciclo de estancamiento antes de la afectación sanitaria. </parrafo> <parrafo>En esa línea, se enfatizaron tres líneas de acción que el gobierno federal debe considerar para acelerar el proceso de salida de tal recesión: </parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>1. Fortalecer el sistema de salud, dejando de lado los objetivos fiscales y priorizar en el sector salud y cuidando al máximo los fundamentales económicos. </nodo> <nodo>2. Otorgar protección a empresas y empleo mediante esquemas de refinanciamiento de deuda e incentivos fiscales. </nodo> <nodo>3. Ayudar a la población vulnerable (miembros de la economía informal y dependientes de remesas, así como a PyMES que mostraban rentabilidad antes de la afectación). </nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>Es importante mencionar que el gobierno tiene debilidades en varias de sus fuentes de ingresos, por lo que, ante las actuales presiones, es probable que recurra a fondos de estabilización o a déficits fiscales. </parrafo> <parrafo>En cuanto a las acciones del Banco Central mexicano, se considera que han ido en la dirección correcta, no obstante, se instó a que estas deberían ser más agresiva con lo que provocarían dos efectos que otorgarían cierto soporte al complejo entorno: i) se daría más espacio al gobierno para colocar deuda y llevar a cabo políticas contracíclicas, ii) aliviaría cargas en costo de deuda a empresas y familias. </parrafo> <parrafo>Se destacó que una de las principales razones por las que Banco de México no ha actuado con mayor fuerza se desprende del temor que genera una salida masiva de capitales, así como del potencial traspaso del tipo de cambio al nivel de precios si se relaja de manera más agresiva la política monetaria. </parrafo> <parrafo>Respecto a ello, los participantes no piensan que estos temores estén justificados toda vez que, debido al ambiente de incertidumbre, la fuga de capitales hacia activos menos riesgosos resulta inevitable. Segundo, según evidencia empírica, ante ciclos de recesión económica, el traspaso del tipo de cambio a la dinámica de precios es muy cercano a cero. Por lo anterior, consideran que el instituto central debería ser más agresivo en la implementación de una política monetaria expansiva, otorgando así facilidad de liquidez al mercado. </parrafo> <parrafo>En cuanto al tema inflacionario, preocupación latente tanto en consumidores como productores en ciclos de crisis, se mencionó que los riesgos inflacionarios están sesgados a la baja ya que, derivado de la recesión, la brecha del producto se irá ampliando aún más de lo previsto, lo que se traduciría en ausencia de presiones inflacionarias por parte de la Demanda Agregada, asimismo, el canal del tipo de cambio tampoco ejercerá presión en el nivel de precios. </parrafo> <parrafo>Por último, se recomendó que, ante la incertidumbre generada por el desconocimiento de la duración de la pandemia, tanto gobiernos como habitantes deben ser responsables y prudentes con las decisiones que tomen. Los gobiernos deben complementar y coordinar tres de sus principales instrumentos políticos: monetario, fiscal y estructural. De igual modo, evitar medidas proteccionistas que afecten aún más el ya deteriorado ambiente del comercio internacional. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='INEGI' mid='Reporte-Economico-itam-03042020.jpg ' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Banxico' mid='Reporte-Economico-itam-03042020_1.jpg ' /> </reportes>Reporte Económico: Panel Repercusiones Económicas del COVID-19: ITAM

    viernes, 3 de abril de 2020
    Ante el actual ambiente de incertidumbre generado por la afectación sanitaria del COVID-19, diversas instituciones han emitido sus opiniones y recomendaciones a los gobiernos a fin de intentar minimizar lo más posible los efectos negativos sobre la actividad económica mundial.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Desarrollo ' tipo='cuerpo'> <parrafo>Los casos totales en EE.UU. ascendieron a 243,236 mientras que en Alemania los casos totalizaron 84,744 al 2 de abril del 2020. En ambos casos vemos un corportamiento decreciente por lo que podemos afirmar que las medidas de contención han tenido un efecto positivo. </parrafo> <parrafo>En el caso de EE.UU. la cifra se coloca por debajo de la línea de tendencia que establece un máximo de casos hacia finales del mes en curso con más de 1.5 millones de casos de infección y 75 mil víctimas fatales. </parrafo> <parrafo>Los casos están concentrados de manera más acelerada en los estados de Nueva York y Nueva Jersey, que concentran cerca del 50% de los casos. No obstante, crecen de manera más acelerada los estados de Lousiana con 43%, Florida con 29% y Pensilvania con 25% en las últimas 24 horas al cierre del 2 de abril pasado. </parrafo> <parrafo>El caso de Pensilvania es un claro efecto de no resntringir aun más la movilidad en Nueva York y Nueva Jersey como lo planteó el Presidente Trump de una Cuarentena Total para la región. </parrafo> <parrafo>La tasa de crecimiento de nuevos casos en nueva York se redujo a 10.2% lo que representó el mejor desempeño reciente. Los datos son positivos porque implican una desaceleración en la curva de contagio. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='Nota-Coyuntura-COVID-03042020.jpg ' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='Nota-Coyuntura-COVID-03042020_1.jpg ' /> </reportes>Nota de Coyuntura: Actualización de la crisis del coronavirus Covid-19

    viernes, 3 de abril de 2020
    Los casos totales de covid-19 en EEUU al 2 de Abril suman 243,236 lo que implica un crecimiento de 14% en los casos en las últimas 24 horas.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo ' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>London InterBank Offered Rate (LIBOR) ha sido la tasa de referencia por excelencia, a través de la cual muchos bancos han ofrecido financiamiento a tasas variables. </nodo> <nodo>La Autoridad de Conducta Financiera (FCA, por sus siglas en inglés) envió un comunicado en el cual señalaba la cancelación de la LIBOR para finales de 2021. </nodo> <nodo>Un gran número de autoridades financieras han generado planes de acción para intentar reemplazar la tasa LIBOR. </nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Análisis ' tipo='cuerpo'> <parrafo>Durante décadas la London InterBank Offered Rate (LIBOR) ha sido la tasa de referencia por excelencia, a través de la cual muchos bancos han ofrecido financiamiento a tasas variables. Esta tasa se ha calculado como el promedio de las tasas a las que 20 grandes bancos del mundo se ofrecen financiamiento entre sí, sin garantía alguna. </parrafo> <parrafo>Tan solo en América Latina existen más de 1000 bonos de deuda referenciados a la LIBOR, así como 1491 préstamos a largo plazo. Por lo que, una transición desordenada hacia otro esquema de tasas, se considera un riesgo sistémico. </parrafo> <parrafo>Sin embargo; en 2017, la Autoridad de Conducta Financiera (FCA, por sus siglas en inglés) envió un comunicado en el cual señalaba la cancelación de la LIBOR para finales de 2021. </parrafo> <parrafo>Lo anterior obedeció a 2 principales razones: (i) la dinámica de la LIBOR se está volviendo más teórica que real; al observar que gran número de bancos alrededor del mundo ya no realizan financiamiento sin garantías, ya que las instituciones financieras optan por realizar operaciones de reporto para obtener financiamiento, y (ii) una investigación internacional realizada durante 2012 señaló que varios bancos manipulaban la LIBOR, al aumentar o disminuir la tasa con el fin de obtener ganancias extra normales. </parrafo> <parrafo>Debido a ello, un gran número de autoridades financieras han generado planes de acción para intentar reemplazar la tasa LIBOR. El Comité de Tasas de Referencia Alternativas (ARRC, por sus siglas en inglés) de EE.UU. optó por establecer como la nueva tasa libre de riesgo la Secured Overnight Funding Rate (SOFR). </parrafo> <parrafo>Por su parte, México a través de su Banco Central, adoptó dicha tendencia a principios del 2020 cuando publicó la Tasa de Interés Interbancaria de Equilibrio de un día (TIIE Fondeo). </parrafo> <parrafo>Dichos esquemas de tasas se diferencian de la LIBOR, al ser tasas calculadas a través de la interacción entre la oferta y demanda, ya que se realiza con base en las transacciones realizadas durante el día; mientras que la LIBOR se basa en expectativas de 20 bancos. Por lo que tasas como la SOFR capturan un mayor número de datos para su cálculo. </parrafo> <parrafo>Adicionalmente, como se mencionó, la LIBOR es una tasa sin garantía, mientras que la SOFR es una tasa garantizada. De igual modo, la SOFR es una tasa de interés de un día, basada en transacciones con el mismo vencimiento; la LIBOR, en contraste, cubre vencimientos desde un día hasta un año. </parrafo> <parrafo>Finalmente, se espera que las autoridades y reguladores financieros empiecen a establecer mecanismos graduales para incorporar estas tasas libres de riesgo al mercado de derivados para que las instituciones financieras empiecen a adoptar en sus productos la SOFR. </parrafo> <parrafo>No obstante, cabe señalar que, ante la coyuntura económica, la generación y adopción de medidas para la transición de la LIBOR hacia nuevas tasas muy seguramente se verán aplazados. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='Reporte-Economico-LIBOR-02042020.jpg ' /> </reportes>Reporte Económico: Transición de LIBOR a tasas libres de riesgo

    jueves, 2 de abril de 2020
    London InterBank Offered Rate (LIBOR) ha sido la tasa de referencia por excelencia, a través de la cual muchos bancos han ofrecido financiamiento a tasas variables.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='DESARROLLO' tipo='cuerpo'> <parrafo>Los mercados accionarios de EEUU volvieron a reaccionar negativamente respecto de la evolución de la pandemia global del covid-19 que hoy tiene su foco en la unión americana.</parrafo> <parrafo>La casa blanca mencionó que en su totalidad los casos por muerte de COVID-19 superaran los 200mil si se llevan a cabo las medidas de contención como se han anunciado hasta el 30 de abril.</parrafo> <parrafo>Los casos totales en EEUU ascienden a 212,905, mientras que en la economía más sólida de Europa que es Alemania los casos totalizan 74,508. En ambos casos vemos un corportamiento decreciente por lo que podemos afirmar que las medidas de contención han tenido un efecto positivo.</parrafo> <parrafo>En el caso de EEUU la cifra se coloca por debajo de la línea de tendencia que establece un máximo de casos hacia finales de Abril con más de 1.5 millones de casos de infección.</parrafo> <parrafo>Los casos están concentrados de manera más acelerada en los estados de Nueva York y Nueva Jersey que concentran cerca del 50% de los casos. No obstante, crecen de manera más acelerada los estados de Lousiana, California y Florida.</parrafo> <parrafo>Consideramos necesario dar un seguimiento puntual a la evolución de los casos de covid-19 en la economía más grande del mundo por el impacto que tiene sobre los mercados.</parrafo> <parrafo>Los datos al día de hoy son positivos porque implican una desaceleración en la curva de contagio.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Gráfica 1: Casos totales en EEUU comparado con Hubei y Alemania' tipo='Grafica' fuente='Signum Research / WHO / CDC' mid='Nota-Coyuntura-COVID-01042020.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 2: Casos de Covid-19 en EEUU por Estado' tipo='Grafica' fuente='Signum Research / WHO ' mid='Nota-Coyuntura-COVID-01042020_1.jpg' /> </reportes>Nota de Coyuntura: Actualización de la crisis del coronavirus Covid-19

    miércoles, 1 de abril de 2020
    Los mercados accionarios de EEUU volvieron a reaccionar negativamente respecto de la evolución de la pandemia global del covid-19 que hoy tiene su foco en la unión americana.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Conversamos con la administración de Fibra HD para abordar las estrategias operativas y financieras de cara a la contingencia sanitaria actual. </nodo> <nodo>La Fibra anunció recientemente medidas encaminadas a fortalecer el balance general y aminorar el impacto económico con base en el escenario prevaleciente.</nodo> <nodo>Consideramos que las demás Fibras participantes en el sector comercial, anunciarán medidas similares a las descritas anteriormente, particularmente en el diferimiento de las rentas y/o ajustes en las mismas, buscando proteger las ocupaciones de los portafolios en la medida de lo posible.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Fibra HD' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Análisis</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Conversamos con la administración de Fibra HD para abordar las estrategias operativas y financieras de cara a la contingencia sanitaria actual. La Fibra anunció recientemente medidas encaminadas a fortalecer el balance general y aminorar el impacto económico con base en el escenario prevaleciente.</parrafo> <parrafo>La administración se mantiene en distintas negociaciones principalmente con inquilinos ancla del segmento comercial, el cual ha sido el más afectado por las medidas preventivas de contingencia. FIBRA HD confía en lograr acuerdos buscando el diferimiento de las rentas en función de los vencimientos de los contratos comerciales, y mecanismos transitorios de ajuste en las rentas. Por otro lado, los protocolos de higiene y seguridad se reforzarán en el portafolio en general. </parrafo> <parrafo>Consideramos que éstas medidas extraordinarias también podrían extenderse hacia el segmento de oficinas. La Fibra comentó que hasta el momento, el segmento de arrendamiento educativo e industrial muestra una continuidad en el flujo de las rentas. </parrafo> <parrafo>La Fibra dispuso de un crédito en cuenta corriente por P$500 millones. Es importante señalar que la línea de crédito no era garantizada y el costo financiero de la misma se ubicó en TIIE+200 p.b., sin cambios a los previamente acordados con la institución crediticia. </parrafo> <parrafo>Con base en lo anterior, y añadiendo la caja disponible reportada al cierre del 2019, los recursos líquidos de ascenderían a P$1,500 millones, aproximadamente. De acuerdo con la administración, la Fibra lograría cumplir con sus compromisos financieros durante un periodo de 12 meses, considerando la amortización anticipada de la emisión del bono FIBRAHD-18U por P$749 millones en mayo próximo. Con ello, la razón de apalancamiento Loan to Value descendería a niveles de 36% (Deuda/Activos Totales) desde 46% a la fecha de este reporte.</parrafo> <parrafo>Por otro lado, la Fibra anunció que las distribuciones correspondientes al periodo de febrero a julio de este año se suspenderán, hasta tener una mayor claridad en la recuperación operativa posiblemente en agosto próximo. De igual forma, la actividad en el fondo de recompra se suspenderá indefinidamente. </parrafo> <parrafo>Consideramos que estas medidas fortalecerán de forma significativa la posición financiera de la Fibra. Hasta el momento, es incierto el periodo en el que esta contingencia prevalecerá, por lo que el impacto de los inquilinos es difícil de precisar hasta no contar con mayor información de las autoridades gubernamentales que permitan anticipar una reactivación en estos mercados.</parrafo> <parrafo>Consideramos que las demás Fibras participantes en el sector comercial, anunciarán medidas similares a las descritas anteriormente, particularmente en el diferimiento de las rentas y/o ajustes en las mismas, buscando proteger las ocupaciones de los portafolios en la medida de lo posible.</parrafo> <parrafo>Recomendamos MANTENER y sometemos a revisión nuestro precio objetivo.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Reporte-Empresa-FIBRAHD-01042020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Reporte-Empresa-FIBRAHD-01042020_1.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 1. Balance de recompras en lo que va del año hasta el 24 de marzo 2020' tipo='Grafica' fuente='Signum Research' mid='Reporte-Empresa-FIBRAHD-01042020_2.jpg' /> </reportes>Reporte Empresa: FIBRAHD

    miércoles, 1 de abril de 2020
    Conversamos con la administración de Fibra HD para abordar las estrategias operativas y financieras de cara a la contingencia sanitaria actual.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>La Comisión Nacional Bancaria y de Valores (CNBV) anticipó criterios contables especiales, aplicables a las instituciones de crédito, con el fin de mitigar los impactos generados por el coronavirus (COVID-19).</nodo> <nodo>Estos criterios permitirán a las instituciones de crédito diferir total o parcialmente el pago de capital y/o intereses hasta por cuatros meses, con la posibilidad de extenderlo dos meses adicionales.</nodo> <nodo>Algunos bancos ya habían publicado medidas internas para combatir los efectos económicos y operativos que generará la propagación del COVID-19.</nodo> <nodo>Estas medidas generarán que la cartera vencida e índice de morosidad (IMOR) se mantengan relativamente estables por un periodo entre siete y nueve meses, mientras que las instituciones mantendrán una mayor liquidez al tener que reservar menos estimaciones preventivas contra riesgo crediticio.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>El pasado de 25 de marzo, la Comisión Nacional Bancaria y de Valores (CNBV) anticipó criterios contables especiales, aplicables a las instituciones de crédito, con el fin de mitigar los impactos generados por el coronavirus (COVID-19). De la misma manera, la CNBV se encuentra trabajando en criterios contables similares para otros sectores del sistema financiero, como para las Sociedades Financieras Populares (SOFIPO), Sociedades Cooperativas de Ahorro y Préstamo (SOCAP) y Uniones de Crédito.</parrafo> <parrafo>En términos generales, estos criterios permitirán a las instituciones de crédito diferir total o parcialmente el pago de capital y/o intereses hasta por cuatros meses, con la posibilidad de extenderlo dos meses adicionales. Esto será aplicable para créditos al consumo, hipotecarios y comerciales.</parrafo> <parrafo>Sin embargo, la CNBV especificó en su comunicado que esto solo será aplicable para créditos que se encuentren clasificados como vigentes al 28 de febrero de 2020, por lo que créditos que se encuentren en cartera vencida no podrán solicitar este apoyo.</parrafo> <parrafo>El 27 de marzo, la CNBV publicó, con carácter temporal, los criterios contables especiales, en los cuales se estableció lo siguiente:</parrafo> <parrafo>1. Los créditos con pago único de principal al vencimiento y pagos periódicos de intereses, así como pago único de principal e intereses al vencimiento, que sean renovados o reestructurados no se considerarán como cartera vencida. La nueva fecha de vencimiento del crédito renovado o reestructurado no podrá ser mayor a seis meses.</parrafo> <parrafo>2. Los créditos con pagos periódicos de principal e intereses, objetos de renovación o reestructuración, no serán considerados en la cartera vencida, aunque:</parrafo> <parrafo>a) De los créditos que no ha transcurrido al menos 80% del plazo original del crédito:</parrafo> <parrafo>i. El acreditado no hubiera cubierto la totalidad de interés devengados a la fecha de renovación o reestructuración.</parrafo> <parrafo>ii. El acreditado no hubiera cubierto el principal del monto original del crédito, que a la fecha de renovación o reestructuración debió ser cubierto.</parrafo> <parrafo>b) De los créditos que se encuentren en el último 20% del plazo original del crédito:</parrafo> <parrafo>i. El acreditado no hubiera liquidado la totalidad de los intereses devengados.</parrafo> <parrafo>ii. El acreditado no hubiera cubierto la totalidad del monto original del crédito a la fecha de reestructuración o renovación.</parrafo> <parrafo>iii. El acreditado no hubiera cubierto el 60% del monto original del crédito.</parrafo> <parrafo>3. Los créditos que desde su inicio se estipule su carácter de revolvente, que se reestructuren o renueven dentro de los 120 días naturales al 28 de febrero de 2020, no serán clasificados en la cartera vencida, aunque:</parrafo> <parrafo>a) El acreditado no hubiera liquidado la totalidad de intereses exigibles.</parrafo> <parrafo>b) El acreditado no hubiera cubierto la totalidad de los pagos que esté obligado a la fecha de renovación o reestructuración.</parrafo> <parrafo>4. Los créditos antes mencionados no serán considerados como reestructurados si:</parrafo> <parrafo>a) Se solicita una ampliación de garantías que amparen el crédito.</parrafo> <parrafo>b) Se realiza una o más modificaciones a las condiciones originales del crédito o al esquema de pagos, como cambio de la tasa de interés establecida, cambio de moneda o unidad de cuenta, concesión de un plazo de espera respecto al cumplimiento de las obligaciones de pago y prórroga del plazo del crédito.</parrafo> <parrafo>Ninguno de estos créditos deberá ser reportado como créditos vencidos ante las sociedades de información crediticia.</parrafo> <parrafo>5. Las instituciones podrán diferir la constitución de estimaciones preventivas para riesgos crediticios relacionadas con el otorgamiento de quitas, condonaciones, bonificaciones y descuentos a sus clientes, en el evento de que las reestructuras o renovaciones incluyan estos mecanismos.</parrafo> <parrafo>6. En el caso que el importe total de las quitas, condonaciones, bonificaciones o descuentos, que la entidad otorgue a sus clientes, exceda el saldo de la estimación preventiva contra riesgos crediticios asociada al crédito, las instituciones deberán constituir estimaciones por la diferencia entre el importe y la estimación.</parrafo> <parrafo>7. A los créditos a los que se modifique las condiciones originales del crédito, en las que se ajusten los perfiles de riesgo del acreditado y no impliquen un diferimiento total o parcial de principal y/o intereses, no serán considerados como reestructuras siempre que:</parrafo> <parrafo>a) Se traten de créditos registrados en la cartera vigente al 28 de febrero de 2020.</parrafo> <parrafo>b) Las modificaciones contractuales se realicen en los 120 días naturales posteriores a la fecha mencionada.</parrafo> <parrafo>c) Se establezca que dichas modificaciones solo serán aplicables por un periodo que no podrá exceder los seis meses, obligándose las instituciones a mantener los perfiles de riesgo originalmente establecidos para cada crédito.</parrafo> <parrafo>En el comunicado de la CNBV, se señala que las instituciones, en la aplicación de los criterios contables especiales, deberán apegarse a las siguientes condiciones:</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>No deberán realizar modificaciones contractuales que consideren de manera explícita o implícita la capitalización de intereses, ni el cobro de ningún tipo de comisión derivada de la reestructuración.</nodo> <nodo>No deberán cancelar, restringir o disminuir las líneas de crédito previamente autorizadas o pactadas.</nodo> <nodo>No deberán solicitar garantías adicionales o su sustitución para el caso de reestructuraciones.</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>Adicionalmente, las instituciones financieras deberán revelar en sus notas a los estados financieros anuales del 2020 y 2021, las afectaciones derivadas de los mencionados criterios contables especiales. De igual manera, esta información deberá incluirse en la información financiera de los cuatro trimestres del 2020 y el primer trimestre de 2021, así como cualquier comunicado público de información financiera anual de los ejercicios 2020 y 2021.</parrafo> <parrafo>Aunando a lo anterior, las instituciones, por lo menos, deberán incluir en la revelación de las notas lo siguiente:</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>La mención de que se encuentran aplicando los criterios contables especiales emitidos por la CNBV y las razones por las cuales fue necesaria su emisión.</nodo> <nodo>El detalle de los criterios contables especiales aplicados, así como aquellas normas que se debieron haber aplicado conforme a los criterios contables vigentes.</nodo> <nodo>Los importes que se hubieran registrado y presentado tanto en el balance general como en el estado de resultados por tipo de cartera, de no haberse aplicado los criterios contables especiales.</nodo> <nodo>El detalle de los conceptos y montos por tipo de cartera, por los cuales se haya realizado la afectación contable con motivo de la aplicación de los criterios contables especiales.</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>Para que las instituciones puedan implementar estos criterios contables especiales, estas deben entregar a la CNBV las condiciones generales de los programas de apoyo otorgados a los acreditados, así como un reporte detallado de los créditos, en donde se desagreguen las condiciones originales del crédito y los beneficios otorgados con los criterios contables especiales. Este reporte deberá ser entregado mensualmente, a la CNBV, los primeros 10 días del mes siguiente al cierre de mes en cuestión.</parrafo> <parrafo>Por último, en el comunicado se señaló que estos criterios contables especiales también serán aplicables Sociedades Financieras de Objeto Múltiple que mantengan vínculos patrimoniales con instituciones de crédito, las que emitan valores de deuda a su cargo o las que autorice la CNBV.</parrafo> <parrafo>Previo a este comunicado, algunos bancos ya habían publicado medidas internas para combatir los efectos económicos y operativos que generará la propagación del COVID-19.</parrafo> <parrafo>Tal es el caso de Gentera, quien envió un comunicado en el cual establecían medidas para garantizar la continuidad operativa de la institución, medias que reducirían el gasto no esencial para la operación del negocio, y medidas para garantizar los niveles de liquidez y capital de la institución ante un aumento en la exposición del riesgo de liquidez y de crédito.</parrafo> <parrafo>Asimismo, Grupo Financiero Banorte publicó medidas que ayudarían a sus clientes a contar con acceso al crédito y garantizar su liquidez, por lo que anunció que aplazaría el pago de créditos por cuatro meses a los clientes que así lo soliciten. Dentro de los productos que entrarían a este programa se encuentran tarjetas de crédito, créditos personales, automotrices, de nómina, hipotecarios y créditos comerciales a PyMEs.</parrafo> <parrafo>Aunque la mayoría de las instituciones de banca múltiple no han publicado medidas internas para reducir los impactos de la afectación sanitaria, consideramos que estas actuarán de acuerdo con las medidas que publique tanto la CNBV y la Asociación de Bancos de México. Por ejemplo, esto fue algo que nos comentó personal de Banco del Bajío, quienes se apegarían a las medidas publicadas por la CNBV.</parrafo> <parrafo>Finalmente, consideramos que estas medidas son de vital importancia para garantizar el acceso al crédito al público en general y disminuir los impactos económicos del COVID-19. Por otro lado, generarán que la cartera vencida e índice de morosidad (IMOR) se mantengan relativamente estables por un periodo entre siete y nueve meses, mientras que las instituciones mantendrán una mayor liquidez al tener que reservar menos estimaciones preventivas contra riesgo crediticio, ya que los créditos en cartera vencida se reservan el 100% del saldo insoluto. Será de suma importancia monitorear la evolución del crecimiento de esta partida contable y de esta razón financiera, ya que, durante la última crisis global, en México, se observó un crecimiento importante en el índice de morosidad de la cartera de consumo.</parrafo> <parrafo>De las empresas emisoras de capital del sector financiera, a las cuales damos seguimiento, consideramos que estas medidas tendrán un mayor impacto en las emisoras con una mayor concentración en la cartera de consumo e hipotecario. Esto debido a que los créditos al consumo serán los principales reestructurados o renovados, ya que el impacto que generará el COVID-19 en los ingresos de los hogares será significativo, por lo que los hogares destinarán sus recursos a compra de víveres, pago de arrendamientos, entre otros.</parrafo> <parrafo>Por lo tanto, consideramos que BSMX y GFNORTE, al ser las emisoras con la cartera de crédito con mayor volumen, así como una concentración cerca del 15% y 20% en la cartera de consumo e hipotecario, respectivamente al cierre de 2019, serán las emisoras que mayor número de solicitudes de reestructuraciones y renovaciones recibirán. Es por ello, que realizaremos estimaciones del impacto que tendrán estas medidas en los ingresos por intereses, crecimiento en cartera (vigente y vencida) y estimaciones contra riesgos crediticios de las emisoras mencionadas.</parrafo> <parrafo>Adicionalmente, las emisoras con una mayor concentración en la cartera comercial observarán un impacto cruzado en los ingresos por intereses debido a dos efectos, primero, disminuciones en el crecimiento de la cartera comercial debido a las afectaciones del COVID-19, y segundo, disminuciones en la tasa de referencia. Cabe mencionar que, por lo general, los créditos comerciales se encuentran establecidos a tasa variable, por lo que disminuciones en la tasa de referencia, disminuirá la tasa activa que cobran las instituciones.</parrafo> <parrafo>Por estas razones, consideramos que el sector financiero enfrentará grandes retos durante el 2020, estimamos que las emisoras que ofrecieron guías de expectativas para 2020, reajustarán sus estimaciones. Además, actualizaremos nuestros pronósticos y precios objetivos a finales de 2020 para al sector, ya que las situaciones actuales son totalmente diferentes a las prevalecientes durante el inicio del año; adicionalmente, realizaremos un análisis de sensibilidad en los ingresos financieros de las emisoras ante movimientos en la tasa de referencia.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Gráfica 1. Evolución histórica IMOR de la totalidad de las instituciones de banca múltiple' tipo='Grafica' fuente='Signum Research con datos de la CNBV' mid='Nota-Coyuntura-Criterios-contables-01042020.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 2. Crecimiento anual histórico de la cartera vencida total' tipo='Grafica' fuente='Signum Research con datos de la CNBV' mid='Nota-Coyuntura-Criterios-contables-01042020_1.jpg' /> </reportes>Nota de Coyuntura: Criterios contables especiales emitidos por la CNBV

    miércoles, 1 de abril de 2020
    La Comisión Nacional Bancaria y de Valores (CNBV) anticipó criterios contables especiales, aplicables a las instituciones de crédito, con el fin de mitigar los impactos generados por el coronavirus (COVID-19).
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>En la décima cuarta Subasta Primaria de Valores Gubernamentales del año se colocaron P$39,200 millones en Cetes (1, 3 y 6 meses), Bonos a 3 años y 400 millones de UDIS con vencimiento a 3 años. La demanda observada (3.80x) se ubicó por encima del promedio registrado de las demás subastas realizadas este año (3.01x).</parrafo> <parrafo>La décima cuarta Subasta de Valores Gubernamentales se llevó a cabo conforme a los montos estipulados en el Programa de Subastas para el primer trimestre de 2020, publicado por la Secretaría de Hacienda y Crédito Público el 19 de diciembre del 2019. </parrafo> <parrafo>La curva nominal de rendimientos del mercado secundario presentó una disminución generalizada que promedio un ajuste de -50 p.b. respecto a los niveles observados la semana previa. Este movimiento fue de mayor magnitud en la parte larga de la curva. El pasado 26 de marzo la calificadora S&amp;P Global Ratings bajó la calificación soberana de México a “BBB” desde “BBB+” al prever un impacto pronunciado en la economía por la propagación del COVID-19, lo que podría afectar la confianza de los inversionistas y podría ocasionar una disminución en la demanda de instrumentos gubernamentales, al menos en el corto plazo. No obstante lo anterior, consideramos que este efecto se encontraba descontado en el mercado de renta fija. Hacia futuro, consideramos que existe una alta probabilidad de un recorte en dos escalones en la calificación de Moody’s desde “A3” hasta “Baa2”; sin embargo, al igual que el recorte de S&amp;P, consideramos que ya se encuentra descontado. </parrafo> <parrafo>La curva de rendimientos reales presentó una disminución importante en los rendimientos de largo plazo. No obstante, en la parte corta y media de la curva presentó variaciones poco significativas. Por otro lado, la curva de inflación implícita mostró una disminución generalizada. Cabe mencionar que los niveles de largo plazo de esta curva infieren que, para el largo plazo, la inflación continuará dentro del rango objetivo de Banco de México (2%-4%). </parrafo> <parrafo>Los instrumentos subastados de corto plazo presentaron una demanda superior a su promedio histórico, lo que provocó que los papeles se colocasen con un rendimiento por debajo del presentado en el mercado secundario. Por el contrario, los instrumentos de mediano y largo plazo colocados en esta subasta presentaron una demanda inferior a su promedio histórico, lo que podría denotar una preferencia por liquidez, incluso en el mercado de renta fija. </parrafo> <parrafo>El diferencial de rendimiento entre los papeles nacionales y estadounidenses presentó importantes disminuciones, sobresaliendo las disminuciones en el corto y mediano plazo.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Tabla 1. Resultados de la subasta' tipo='Grafica' fuente='Banco de México, Signum Research' mid='Subasta-14-31032020.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 1. Curva de rendimientos nominal, comparativo semanal' tipo='Grafica' fuente='Valmer' mid='Subasta-14-31032020_1.jpg' /> </reportes> Subasta Primaria No. 14

    martes, 31 de marzo de 2020
    En la décima cuarta Subasta Primaria de Valores Gubernamentales del año se colocaron P$39,200 millones en Cetes (1, 3 y 6 meses), Bonos a 3 años y 400 millones de UDIS con vencimiento a 3 años.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Estamos viviendo un entorno complejo para la economía global. Los países en el mundo han optado por diversas medidas para intentar limitar el riesgo por el contagio del coronavirus Covid-19 y por disminuir el impacto económico que esto conlleva.</parrafo> <parrafo>La globalización lleva a una mayor propagación del virus y también a un mayor impacto en las empresas que tienen operaciones en distintos países en donde se tiene contagio del virus.</parrafo> <parrafo>El sector restaurantero está siendo uno de los más afectados debido al contacto entre las personas que se tiene en estos establecimientos y la facilidad con la que se podría transmitir el virus en caso de la falta de higiene en alimentos.</parrafo> <parrafo>Esto ha provocado que, en algunas regiones, se hayan dado avisos gubernamentales de cierre de establecimientos y en otras, se puede seguir operando parcialmente. Temporalmente, Alsea ha cerrado sus establecimientos en España, Portugal, Francia y Benelux. Las tiendas operan al 93% en Argentina, al 52% en Chile y 95% en Colombia. </parrafo> <parrafo>En México, con el comunicado de la Emergencia Sanitaria, se suspenden actividades no esenciales hasta el 30 de abril, prohibiendo las reuniones o congregaciones de más de 50 personas, además de las medidas de Sana Distancia vigentes.</parrafo> <parrafo>Con este comunicado, se imposibilita a los restaurantes seguir ofreciendo sus servicios completos quedando abierta la posibilidad de hacer envíos a domicilio, así como pick up en tienda. Alsea ha invertido de manera importante en este segmento de negocio buscando hacer más eficiente la entrega a domicilio. Se ha incorporado la estrategia de distribución a través de las nuevas plataformas ofreciendo diferentes métodos de pagos y con un enfoque eficiente en el conocimiento de los clientes.</parrafo> <parrafo>Además de su propio sistema de reparto, como en el caso de Domino´s Pizza, se trabaja ya con agregadores entre ellos, Uber Eats, lo que facilita la entrega a domicilio.</parrafo> <parrafo>Tuvimos una llamada con el área de Relación con Inversionistas para tener una mejor visión en cuanto a la estrategia que está implementando la empresa en este momento y con base en esto, actualizamos nuestros estimados para contemplar el escenario actual.</parrafo> <parrafo>Consideramos que el principal impacto se tendrá durante el segundo trimestre del año. Los meses de enero y febrero pasado tenían un buen desempeño y el impacto se empieza a sentir en marzo, en Europa principalmente y, en menor medida en México.</parrafo> <parrafo>Hacia el segundo trimestre, se espera que las ventas de Europa tengan un mes sin operaciones completas debido al cierre de sus establecimientos y sin la posibilidad de tener servicio a domicilio. En México, se podrán tener operaciones al 20% debido a las entregas a domicilio.</parrafo> <parrafo>Hacia los siguientes meses, vemos una recuperación gradual una vez que termine esta situación en el mundo. Esperamos que la recuperación sea más rápida en Europa debido a las medidas de apoyo que el gobierno ha implementado en cuanto al pago de sueldos a la población, como en España a través del programa ERTE (Expediente de Regulación Temporal de Empleo).</parrafo> <parrafo>Al cierre de 2019, las ventas de México representaron el 48% del total, las de Europa el 38% y las de Latinoamérica el 14%.</parrafo> <parrafo>Nuestros estimados contemplan una caída en las ventas totales de un dígito medio para el primer trimestre de 2020 y una caída cercana al -40% para el segundo trimestre. La baja estimada para el año es de doble dígito medio. </parrafo> <parrafo>Con estas cifras, esperamos una baja en el Ebitda para 2020 de -25%.</parrafo> <parrafo>El Capex que se esperaba para este año era de entre P$4.5 a P$5 mil millones, el cual se ha reducido a P$2 mil millones, disminuyendo al mínimo las aperturas y eliminando todos los proyectos que no sean relevantes para seguir operando.</parrafo> <parrafo>La empresa ha hablado con sus principales marcas y por el momento se han eliminado los requerimientos de aperturas de unidades.</parrafo> <parrafo>Al cierre de 2019, la razón deuda neta a Ebitda se ubicó en 2.9 veces. La deuda no está denominada en dólares, el 61% está en pesos, el 38% en euros y el 1% en pesos chilenos.</parrafo> <parrafo>El 1% corresponde a deuda a corto plazo. Durante 2020 se tiene que hacer un pago por P$303 millones. La empresa tiene la liquidez para cubrir este pago adicionalmente, ya se encuentra en pláticas con sus principales acreedores para, por lo menos durante dos años, pedir que se eliminen los covenants necesarios para poder seguir accediendo a fuentes de financiamiento.</parrafo> <parrafo>Hacia adelante, la empresa tendrá un proceso de reestructura principalmente con una estructura más eficiente de personal. Se mantendrá un enfoque en maximizar la satisfacción del cliente con innovaciones y tecnología en sus distintas marcas.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Los estimados que estamos incorporando consideran un escenario negativo, pero realista dado el entorno actual.</parrafo> <parrafo>Se tendría un impacto mayor si es que el tiempo de cuarentena se prolonga y con esto, el tiempo que las unidades tengan que estar cerradas.</parrafo> <parrafo>No consideramos que la empresa presente actualmente un riesgo de default pero, en caso de prolongarse el cierre de sus unidades o de tener una recuperación más lenta a lo esperado, podría caer en un problema de liquidez más serio.</parrafo> <parrafo>Creemos que el precio de la acción ha sido considerablemente afectado y ya no refleja los fundamentales de la empresa aun en escenarios más negativos. Es por esto que recomendamos COMPRA aunque reconocemos que, mientras dure la cuarentena y no se tenga mayor claridad sobre el fin de esta, el precio de la acción puede seguir presionado a la baja.</parrafo> <parrafo>Nuestra recomendación es de compra con un precio objetivo al cierre de 2020 de P$42 por acción.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Cambio-PO-ALSEA-31032020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Cambio-PO-ALSEA-31032020_1.jpg' /> </reportes>Cambio en Precio Objetivo: ALSEA (P.O. al 2020-IV: P$ 42.00, COMPRA)

    martes, 31 de marzo de 2020
    Estamos viviendo un entorno complejo para la economía global. Los países en el mundo han optado por diversas medidas para intentar limitar el riesgo por el contagio del coronavirus Covid-19 y por disminuir el impacto económico que esto conlleva.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Desarrollo' tipo='cuerpo'> <parrafo>Conversamos con la administración de Proteak (clave de cotización: TEAK) para profundizar en los resultados correspondientes al 4T19, y abordar las expectativas operativas y de mercado en el corto plazo. Cabe mencionar que la empresa cerró el 4T19 con ingresos trimestrales de P$302 millones, los cuales integraron las ventas de tableros de MDF (P$277 millones) y de TECA. Este monto representó una reducción de -12% a/a, explicado en su mayoría por una presión en precios en el segmento MDF y un ajuste en el volumen comercializado respecto al mismo trimestre del año anterior.</parrafo> <parrafo>La empresa mencionó que la afectación en precios se debió al efecto de las importaciones de tableros por parte de Brasil, el cual es un importante competidor de Proteak, y que debido a las fluctuaciones cambiarias entre el real brasileño y la moneda mexicana se propició de una mayor oferta por parte de este país. La administración no descarta que este impacto continúe en el corto plazo, con base en el desempeño cambiario actual. De acuerdo con datos de Proteak, los precios de estas importaciones muestran un descuento cercano al 15% respecto a los precios de mercado de la empresa.</parrafo> <parrafo>Sin embargo, la administración mantuvo la expectativa de una producción estable en el año en curso. Al 2019, el volumen acumulado finalizó en 206K m3. Consideramos que la empresa tendría la capacidad de lograr una producción de 220K m3 hacia finales del 2020, no obstante, debemos estar alertas ante posibles cambios importantes en la demanda debido a la contingencia actual por la pandemia del COVID-19.</parrafo> <parrafo>Es importante mencionar que las ventas de productos de valor agregado (VA) han incrementado la proporción respecto al total de ingresos, lo anterior consideramos es positivo debido a que esta categoría de productos refleja una mayor rentabilidad respecto al resto; la administración espera que esta tendencia se mantenga hacia los próximos trimestres, con un porcentaje aproximado del 17% respecto a las ventas totales del segmento de MDF. </parrafo> <parrafo>Esperamos que en el transcurso de este año se derivarían mayores eficiencias operativas ante menores costos de energía, explicado por la coyuntura actual en los commodities industriales, particularmente en gas y electricidad, importantes insumos en la producción de tableros de MDF.</parrafo> <parrafo>El Capex estimado para el 2020 es de P$30 millones. Con base en lo anterior, la empresa mantendría un balance general sano que permita la inversión en capital de trabajo necesaria, en la medida que el margen bruto se ubique por encima del 20.0% en el segmento de MDF, el cual estimamos asequible con base en las próximas mejoras en la mezcla de productos de valor agregado.</parrafo> <parrafo>La valuación del activo biológico, el cual mantiene un peso significativo en el balance general, sumó P$1,936 millones, representando el 31% de los activos totales al cierre de 2019. Lo anterior denota una subvaluación muy significativa respecto al valor de capitalización de la emisora de P$2,104 millones, con base en los precios actuales del CPO. </parrafo> <parrafo>Mantendremos de mayor información ante posibles cambios en las estrategias de la empresa para afrontar el escenario actual de desaceleración económica por la pandemia del COVID-19. Sometemos a revisión nuestro precio objetivo y recomendación.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Reporte-Empresa-TEAK-31032020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Reporte-Empresa-TEAK-31032020_1.jpg' /> </reportes>Reporte Empresa: TEAK

    martes, 31 de marzo de 2020
    Conversamos con la administración de Proteak (clave de cotización: TEAK) para profundizar en los resultados correspondientes al 4T19, y abordar las expectativas operativas y de mercado en el corto plazo.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='DESARROLLO' tipo='cuerpo'> <parrafo>Durante esta semana conocimos datos positivos acerca de la pandemia global de Covid-19. Países europeos como España y Alemania comienzan a tener tasas de crecimiento de casos de infección menores en las últimas 24 horas que supone la efectividad de las medidas de contención, tardías en estos casos.</parrafo> <parrafo>Asimismo, podemos decir que los casos y número de fallecidos en Italia han llegado a su máximo.</parrafo> <parrafo>Como podemos observar en la gráfica 1, solo Italia y España han superado la dinámica en escala logarítima de casos reportados que ocurrieron en China.</parrafo> <parrafo>No obstante, ahora el foco está en Estados Unidos, que ha mostrado recientemente crecimientos superiores al resto de los países, impulsados primero por la ola de infecciones en California y el Estado de Washington y posteriormente los casos en el Estado de New York originados por la importación procedente de Europa.</parrafo> <parrafo>En seis de 7 días de la semana pasada hasta el viernes, los casos nuevos en las últimas 24 horas han representado más del 30% de los casos acumulados al día anterior.</parrafo> <parrafo>Lo anterior ha tenido un fuerte impacto en los mercados de capitales de EEUU, una reacción a la tasa acelerada de la transmisión y su impacto económico en la población, en los sistemas de salud y en diversos sectores que han disminuido de manera abrupta su actividad comercial o productiva.</parrafo> <parrafo>Al 29 de marzo los casos totales de infección por coronavirus en EEU totalizan 140,191. Medimos los casos de EEUU en una escala logarítmica y los comparamos con los casos en la provincia de Hubei, China, origen de la pandemia global y con Alemania, estos tres países representan más del 40% del producto interno bruto global.</parrafo> <parrafo>No obstante, dadas las medidas de contención anunciadas por Angela Merkel en Alemania y Donald Trump en EEUU, observamos una reducción en la tasa de crecimiento de casos de últimas 24 horas respecto el acumulado del día anterior.</parrafo> <parrafo>Para el caso de Estados Unidos, definimos una línea de tendencia que implica que el máximo de casos podría darse en la última semana de abril, lo que implicaría poco más de 1.5 millones de casos en la unión americana. Este pronóstico a su vez nos da certidumbre de un escenario de poco más de 70mil decesos durante esta primera etapa de la pandemia.</parrafo> <parrafo>Las medidas establecidas en Alemania fueron tardías respecto de la reacción de EEUU con base en el número relativo de casos de cada país en la fecha en que se determinaron estas medidas.</parrafo> <parrafo>Actualmente ambos países tienen casos reportados en cada provincia o entidad de estos. Sin embargo, EEUU presenta mayores riesgos de crecimiento exponencial: el 50% de los casos se concentran Nueva York y Nueva Jersey, pero ya hay crecimientos acelerados en Estados como Florida y Lousiana.</parrafo> <parrafo>La extensión de las medidas de contención hacia el 30 de abril permitirá una reducción de la curva de contagio y con ello, regresar a la actividad económica paulatinamente en corto tiempo en la economía más grande del mundo.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Gráfica 1: Casos acumulados de covid-19 positivos desde el inicio de la Pandemia.' tipo='Grafica' fuente='Signum Research / WHO' mid='Nota-Coyuntura-COVID-30032020.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 2: Casos totales reportados en EEUU, Hubei y Alemania desde el primer día de contagio (Escala logarítmica).' tipo='Grafica' fuente='Signum Research / WHO / CDC / ministerio de salud de China' mid='Nota-Coyuntura-COVID-30032020_1.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 3: Casos de Covid-19 en EEUU por Estado. ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research / CDC' mid='Nota-Coyuntura-COVID-30032020_2.jpg' /> </reportes>Nota de Coyuntura: Actualización Crisis del Covid-19

    lunes, 30 de marzo de 2020
    Durante esta semana conocimos datos positivos acerca de la pandemia global de Covid-19.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>S&amp;P Ratings redujo la calificación soberana a largo plazo de México en moneda extranjera a BBB, y en moneda local a BBB+, lo anterior desde niveles de BBB+ y A-, respectivamente. Manteniendo la perspectiva negativa.</parrafo> <parrafo>De igual modo, y debido a que la agencia observa un pronunciado respaldo del gobierno hacia PEMEX, también redujo la calificación de la paraestatal a BBB desde BBB+.</parrafo> <parrafo>Dicha disminución, según el comunicado oficial, obedeció a un considerable impacto negativo sobre la economía mexicana, resultado de dos efectos; el choque de la afectación sanitaria del COVID-19, el cual impactará tanto en México como a en su principal socio comercial, mermando aún más el débil desempeño económico mexicano registrado en 2019; segundo, la pronunciada y reciente caída de los precios internacionales del petróleo.</parrafo> <parrafo>En esa línea, la calificadora mencionó que el bajo desempeño en la actividad económica mexicana refleja, en cierta medida, la desconfianza del sector privado, provocando un retroceso en la inversión. Asimismo, destacó que, ante los precios actuales de hidrocarburos, la inversión en refinerías y ductos podría verse comprometida deteriorando el perfil financiero de PEMEX, por lo que se recomienda ejercer medidas que fortalezcan la base tributaria no petrolera.</parrafo> <parrafo>Aunado a lo anterior, la afectación económica que tendrá EE.UU. derivado de la actual contingencia sanitaria, naturalmente trascenderá a México, toda vez que este país es el destino de cerca del 80% de las exportaciones mexicanas además de su importante presencia en el sector turístico.</parrafo> <parrafo>Debido a lo anterior, la agencia proyecta una caída anual del PIB en términos reales de entre 2% y 2.5% para 2020. No obstante, se estimó una modesta recuperación alrededor del 2% en 2021. </parrafo> <parrafo>Por otro lado, la implicación de la perspectiva negativa en el soberano resulta en la posibilidad de que nuevamente se reduzca la calificación durante los siguientes 12 a 24 meses, si no se ejecutan acciones de política encaminadas al fortalecimiento de finanzas públicas y al control de pasivos contingentes fuera del presupuesto federal. </parrafo> <parrafo>Si bien, se menciona que el gobierno actual se ha comprometido con la prudencia de la hacienda pública mediante una contención del déficit fiscal, la combinación en el corto plazo tanto de factores externos como internos, podrían presionar de manera significativa los resultados fiscales, resultando en un aumento en los niveles de endeudamiento en el corto plazo.</parrafo> <parrafo>Finalmente, destaca el hecho de que el descenso en los precios del crudo impulsaría una mejora en la cuenta corriente y comercial del país dado que México es un importador neto de petróleo. Asimismo, se menciona la línea de crédito que México tiene con el Fondo Monetario internacional, la cual asciende a US$61,000 millones. Lo anterior refleja su liquidez externa y prudente administración del marco macroeconómico.</parrafo> <parrafo>Por parte de S&amp;P, la calificación aún se tendría que degradar en dos niveles para que el soberano perdiera el grado de inversión, es decir, pasar primero a BBB-, desde el actual BBB y, finalmente, llegar a BB+.</parrafo> <parrafo>Si bien, este recorte en calificaciones ya era esperado, hay que mencionar la importancia que el gobierno federal debe poner en las recomendaciones de las agencias toda vez que, perder el grado de inversión podría resultar en un retroceso más pronunciado en el crecimiento y desarrollo del país aunado al ambiente de generalizada incertidumbre.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Tabla 1. calificaciones crediticias' tipo='Grafica' fuente='Bloomberg' mid='Nota-relevante-calificación-soberana-PEMEX-27032020.jpg' /> </reportes> Nota sobre Evento Relevante: S&P reduce la calificación soberana y de PEMEX

    viernes, 27 de marzo de 2020
    S&P Ratings redujo la calificación soberana a largo plazo de México en moneda extranjera a BBB, y en moneda local a BBB+, lo anterior desde niveles de BBB+ y A-, respectivamente. Manteniendo la perspectiva negativa.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Tuvimos una llamada con la administración de Gruma, en donde platicamos del impacto que tendrá la emisora causado por el entorno actual, tanto económico como sanitario.</nodo> <nodo>En el volumen neto consolidado existe un efecto positivo, así como el impulso de los ingresos en dólares por la depreciación del peso, lo que beneficiará los resultados del primer trimestre.</nodo> <nodo>En Europa las operaciones tienen una afectación porque el 50% del volumen se vende al sector de restaurantes, sin embargo, hay un incremento en autoservicios.</nodo> <nodo>La depreciación del tipo de cambio presentada en las últimas jornadas tiene un impacto positivo en EEUU como negativo en las operaciones de México.</nodo> <nodo>Recomendamos COMPRA con precio objetivo en revisión en espera de los resultados del 2020-I.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='GRUMA, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Análisis</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Tuvimos una llamada con la administración de Gruma, en donde platicamos del impacto que tendrá la emisora causado por el entorno actual, tanto económico como sanitario.</parrafo> <parrafo>Para este primer trimestre, se tendrá un efecto positivo en el volumen de venta e ingresos, esto debido a las compras de pánico que se están dando en EE.UU., región que representó el 54% de las ventas en 2019. Este impulso se da a pesar de que la venta de producto a restaurantes, rubro que representa el 15% de los ingresos en dicha región, ha caído por el cierre temporal y/o la reducción abrupta en el tráfico de establecimientos por la crisis sanitaria. </parrafo> <parrafo>En Europa también observan un incremento de volumen de venta en Autoservicio, sin embargo, el impacto aquí es mixto dado que la venta de producto a restaurantes representa el 50% de los ingresos en Gruma Europa. </parrafo> <parrafo>En México y Centroamérica aún no se ha presentado algún impacto por la situación del coronavirus. </parrafo> <parrafo>En el volumen neto consolidado sí existe un efecto positivo, así como el impulso de los ingresos en dólares por la depreciación del peso, lo que beneficiará los resultados del primer trimestre.</parrafo> <parrafo>La administración nos comentó que, hasta el momento, todas las plantas se encuentran abiertas y no existe intención de cerrar alguna temporalmente.</parrafo> <parrafo>La depreciación del tipo de cambio presentada en las últimas jornadas tiene un impacto positivo en EEUU como negativo en las operaciones de México; positivo, por los ingresos provenientes de EE.UU., que aunados al incremento en volumen, estimamos un incremento en ventas de dígito medio-alto; negativo por un impacto en el costo de los insumos, sobre todo del maíz, que a pesar de haber presentado una caída de alrededor de 13% en las últimas jornada, la depreciación del tipo de cambio ha sido mayor, así como la deuda con costo, ya que el 72% de la deuda total está en dólares.</parrafo> <parrafo>Sin embargo, se tiene una cobertura natural de la deuda por las operaciones en EE.UU., la administración nos comentó que no se presentaría un impacto negativo por la deuda en dólares y que en términos netos, el impacto de la depreciación es favorable.</parrafo> <parrafo>No se hizo ningún aumento de precio en el trimestre, pero se tiene contemplado uno para México durante el segundo trimestre, esto por mayores costos del maíz debido a la afectación por tipo de cambio.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Recomendamos COMPRA con precio objetivo en revisión en espera de los resultados del 2020-I.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Reporte-Empresa-GRUMA-26032020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Reporte-Empresa-GRUMA-26032020_1.jpg' /> </reportes>Reporte Empresa: GRUMA

    jueves, 26 de marzo de 2020
    Tuvimos una llamada con la administración de Gruma, en donde platicamos del impacto que tendrá la emisora causado por el entorno actual, tanto económico como sanitario.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Grupo Financiero Banorte (clave de cotización: GFNORTE) anunció, este 25 de marzo, que aplazaría el pago de créditos por cuatro meses a los clientes que así lo soliciten.</nodo> <nodo>Dentro de los productos que entrarían a este programa se encuentran tarjetas de crédito, créditos personales, automotrices, de nómina, hipotecarios y créditos comerciales a PyMEs.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Grupo Financiero Banorte, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo>Diversas empresas han comenzado a difundir acciones para mitigar las implicaciones económicas consecuencia de de la situación actual. Algunas Instituciones financieras han anunciado medidas para garantizar la operatividad de la institución, su liquidez y capital, gestión del gasto y exposición al riesgo cambiario.</parrafo> <parrafo>Grupo Financiero Banorte (clave de cotización: GFNORTE) anunció, este 25 de marzo, que aplazaría el pago de créditos por cuatro meses a los clientes que así lo soliciten, debido a las afectaciones que podrá generar en la economía doméstica la pandemia. Dicho programa estará disponible para sus clientes hasta el 30 de abril de este año.</parrafo> <parrafo>Dentro de los créditos que podrán ser aplazados se encuentra el pago a tarjetas de crédito, de las cuales no se requerirá pago mínimo hasta por 4 meses, sin que esto afecte en el Buró de Crédito o genere intereses moratorios y/o gastos de cobranza adicionales. Adicionalmente, anunciaron que cualquier pago a través de sus tarjetas de crédito, mayor a $500.00, en hospitales, servicios de salud y farmacias entrarán en la modalidad de meses sin intereses (durante los meses de marzo y abril).</parrafo> <parrafo>Para los créditos de nómina, automotriz y personal se anunció la suspensión del pago por cuatro meses y se amplió el plazo original del crédito siete meses adicionales. De igual manera para los créditos hipotecarios, se suspendieron por cuatro meses el pago de intereses y capital; sin embargo, este crédito extendió el plazo original por cuatro meses adicionales.</parrafo> <parrafo>Finalmente, para créditos comerciales a pequeñas y medianas empresas (PyMEs) en cuenta corriente, se anunció el diferimiento del pago por intereses hasta por cuatro meses; mientras que para créditos simples se difirió el pago de capital e intereses en el mismo plazo.</parrafo> <parrafo>Cabe señalar que, la emisora señaló que sus clientes deberán estar al corriente de sus pagos al 20 de marzo de 2020, por lo que clientes en situación de mora no podrán ejercer este beneficio. Los clientes podrán solicitar este apoyo a través de la página de internet de la emisora, llamando a su centro de contacto o a través de la aplicación móvil.</parrafo> <parrafo>Consideramos esta medida oportuna para apoyar la situación actual y futura que atravesará el país. Adicionalmente, esperamos que esto marque la pauta para que otras instituciones financieras establezcan medidas que apoyen a disminuir las implicaciones de esta afectación sanitaria. Es necesario señalar que el sector financiero jugará un papel fundamental en el escenario actual, las instituciones de banca múltiple y la banca de desarrollo deben garantizar al público en general el acceso al crédito y la disposición de sus recursos. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Nota-Coyuntura-GFNORTE-25032020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Nota-Coyuntura-GFNORTE-25032020_1.jpg' /> </reportes>Nota de coyuntura: GFNORTE

    miércoles, 25 de marzo de 2020
    Grupo Financiero Banorte (clave de cotización: GFNORTE) anunció, este 25 de marzo, que aplazaría el pago de créditos por cuatro meses a los clientes que así lo soliciten.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='DESARROLLO' tipo='cuerpo'> <parrafo>La pandemia del coronavirus Covid-19 lleva su curso con una contención en China donde se registran poco más de 81mil casos con 3,283 fallecidos al 24 de marzo lo que implica una tasa de mortalidad superior al 4%. No obstante, ya se han recuperado 73,159, por lo que se encuentran en padecimiento o aislamiento 5,305 personas en un país de más de 1,400 millones de habitantes.</parrafo> <parrafo>Las cifras en China son optimistas, sin embargo, el foco actualmente está en los casos internacionales que tienen un crecimiento exponencial. Los casos superan los 310 mil y la tasa de mortalidad es mayor en 4.6%.</parrafo> <parrafo>Primero fue Europa, afectada por las condiciones de temperatura y humedad en la zona que propician una mayor permanencia del virus en las superficies, así como la edad promedio mayor en la población europea que resulta más afectada por la enfermedad.</parrafo> <parrafo>Ahora el foco esta en Estados Unidos, que ha mostrado recientemente crecimientos superiores al resto de los países, impulsados primero por la ola de infecciones en California y el Estado de Washington y posteriormente los casos en el Estado de New York originados por la importación procedente de Europa.</parrafo> <parrafo>La interconectividad y las pruebas asequibles posteriores a una limitada información acerca de las mismas en las primeras semanas, ha disparado los casos en todos los estados de la Unión Americana, por lo que llevaron al presidente Donald Trump a declarar el estado de emergencia y establecer medidas de contención en los próximos 15 días dados a conocer el pasado 16 de marzo.</parrafo> <parrafo>En seis de los últimos nueve días, los casos nuevos en las últimas 24 horas han representado más del 30% de los casos acumulados al día anterior.</parrafo> <parrafo>Lo anterior ha tenido un fuerte impacto en los mercados de capitales de EEUU, una reacción a la tasa acelerada de la transmisión y su impacto económico en la población, en los sistemas de salud y en diversos sectores que han disminuido de manera abrupta su actividad comercial o productiva.</parrafo> <parrafo>Al 24 de marzo los casos totales de infección por coronavirus en EEU totalizan 53,303. Medimos los casos de EEUU en una escala logarítmica y los comparamos con los casos en la provincia de Hubei, China, origen de la pandemia global.</parrafo> <parrafo>Hasta los primeros 60 días del primer caso reportado en cada región, observamos un comportamiento similar. </parrafo> <parrafo>No obstante, a partir del tercer mes podemos ver un crecimiento más acelerado en la tasa de transmisión por varias razones: El tamaño relativo de la población y su dispersión geográfica e interconectividad (5.6 y 55 veces mayor a Hubei, respectivamente) y la certeza que tenemos de que EEUU no impone una cuarentena rígida total a la población como sucedió en Hubei.</parrafo> <parrafo>Dado lo anterior, podemos considerar que la tasa de contagio será mayor que lo observado en Hubei en una razón de 3:1 y plantear una tendencia que ubica el máximo de contagios en un mes a partir de la fecha de este reporte.</parrafo> <parrafo>Esto implica un contagio de aproximadamente 1.5 millones de estadounidenses, y con una tasa marginal decreciente de 100 puntos base cada 24 horas.</parrafo> <parrafo>Con ello, considerando el perfil de edad y enfermedades subyacentes de la población podemos estimar una tasa de mortalidad de 4-4.5%, resultando en 20 decesos por cada 100 mil habitantes.</parrafo> <parrafo>Esta tasa de mortalidad es mucho menor respecto de las principales causas de muerte reportadas en EEUU y implicará un incremento del 2% en la tasa de mortalidad total que se ubica en 863.8 por cada 100 mil habitantes.</parrafo> <parrafo>Esta estadística ofrece un grado de certidumbre acerca de la evolución de la pandemia en la economía más importante del mundo.</parrafo> <parrafo>Los mercados de capitales han sido extremadamente sensibles a la evolución de la pandemia por lo que consideramos necesario un seguimiento diario para acompañar las estrategias de inversión en los portafolios.</parrafo> <parrafo>Particularmente, la volatilidad de los mercados responderá a la rapidez con que la curva de contagios llegue a su máximo. Los datos más recientes demuestran una evolución más agresiva que países como Italia y España.</parrafo> <parrafo>Pero el caso base implica un contagio de cerca de 500 personas por cada 100 mil habitantes, una tasa 4 veces superior a la observada en la provincia de Hubei, China.</parrafo> <parrafo>Actualmente EEUU reporta una tasa de contagio de 10.1 personas por cada 100mil habitantes inferior a 100 en Italia y 115 en Hubei respectivamente.</parrafo> <parrafo>Consideramos que la pandemia tendrá un impacto económico negativo con una caída de doble digito en el producto interno bruto de EEUU en el 2020-I y negativo en 2020, pero conforme se reduzca la curva de contagios y se alcance el punto máximo de la misma, obtenemos paulatinamente la inmunidad de la población y con ello, esperamos una apreciación importante en el mercado de capitales incluyendo los sectores más afectados.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Gráfica 1: Casos registrados de infección por Covid-19 y # de recuperados y fallecidos' tipo='Grafica' fuente='Signum Research / WHO' mid='Nota-Coyuntura-Crisis-COVID19-25032020.jpg' /> <anexo titulo='Tabla 1: Instrucciones del presidente Donald Trump (En inglés).' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Nota-Coyuntura-Crisis-COVID19-25032020_1.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 2: Casos totales reportados en EEUU Y Hubei desde el primer día de contagio (Escala logarítmica).' tipo='Grafica' fuente='Signum Research / WHO / CDC / ministerio de salud de China' mid='Nota-Coyuntura-Crisis-COVID19-25032020_2.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 3: Principales causas de mortalidad en EEUU.' tipo='Grafica' fuente='Signum Research / US department of Health and Human Services.' mid='Nota-Coyuntura-Crisis-COVID19-25032020_3.jpg' /> <anexo titulo='Casos positivos de COVID-19 en EEUU por Estado.' tipo='Grafica' fuente='Signum Research / CDC' mid='Nota-Coyuntura-Crisis-COVID19-25032020_4.jpg' /> </reportes>Nota de Coyuntura: La Crisis del Covid-19 en los Estados Unidos de América

    miércoles, 25 de marzo de 2020
    La pandemia del coronavirus Covid-19 lleva su curso con una contención en China donde se registran poco más de 81mil casos con 3,283 fallecidos al 24 de marzo lo que implica una tasa de mortalidad superior al 4%.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Consideramos que el próximo reporte trimestral de Quálitas (clave de cotización: Q) mostrará un buen desempeño en cifras operativas y financieras. Estimamos que en términos trimestrales, la emisión de primas podría lograr un crecimiento moderado de un dígito respecto al 1T19, de igual forma, se reflejaría una disminución en los costos de siniestralidad debido a una menor exposición vehicular producto del COVID-19, resultado de las medidas preventivas en general. </parrafo> <parrafo>Respecto al segmento financiero, esperamos que el portafolio de inversión muestre un desempeño moderado en términos anuales, recordando que el portafolio está constituido en un 85% en renta fija y el mercado nacional ha reflejado una alta volatilidad en las semanas dada la coyuntura actual.</parrafo> <parrafo>Respecto al segmento financiero, esperamos que el portafolio de inversión refleje un débil desempeño en términos anuales; cabe mencionar que al cierre de 2019 el portafolio está constituido en un 85% en renta fija y el mercado nacional ha reflejado una alta volatilidad en las semanas dada la coyuntura actual.</parrafo> <parrafo>Hasta el momento, consideramos incierta la entrada de Quálitas al IPyC, la cual se esperaba que iniciara el pasado lunes 23 de marzo. Debido a las condiciones actuales de volatilidad en los mercados, estaremos atentos a los próximos comunicados de S&amp;P Dow Jones Indices, para determinar las nuevas condiciones y tiempos de entrada y salida del índice de referencia mencionado.</parrafo> <parrafo>El pasado 20 de marzo del presente año se convocó a la Asamblea General Ordinaria y Extraordinaria de Accionistas de Quálitas, que se llevará acabo el día 20 de abril del 2020, en cual destacan la posible aprobación de los siguientes puntos: </parrafo> <parrafo>*La reducción de capital mediante la cancelación de 12 millones de acciones recompradas en tesorería, finalizando con un total de 413 millones de acciones en circulación.</parrafo> <parrafo>*Decretar el pago de dividendo en efectivo por la cantidad de P$722.5 millones, equivalentes a P$1.70 por acción, que se pagará en una sola exhibición el día 11 de mayo del 2020, por lo que tomando en cuenta el último precio de mercado, esperamos un dividend yield de 2.90%.</parrafo> <parrafo>*La aprobación total del presupuesto para la adquisición de acciones propias que ascendería a P$1,400 millones.</parrafo> <parrafo>Con base en nuestras perspectivas y los precios actuales de la acción, mantenemos nuestra recomendación de COMPRA con un precio objetivo de P$86.76 por acción hacia finales de 2020-IV. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Reporte-Empresa-Q-25032020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Reporte-Empresa-Q-25032020_1.jpg' /> </reportes> Reporte Empresa: Q

    miércoles, 25 de marzo de 2020
    Consideramos que el próximo reporte trimestral de Quálitas (clave de cotización: Q) mostrará un buen desempeño en cifras operativas y financieras.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Gentera S.A.B. de C.V. (clave de cotización: GENTERA) anunció, el pasado 23 de marzo, acciones enfocadas en mantener la continuidad de la operación del negocio.</nodo> <nodo>En dichas medidas se establecen medidas de continuidad operativa, reducción del gasto, liquidez, capital y exposición al tipo de cambio.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Gentera, S.A.B de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo>La reciente propagación del coronavirus (COVID-19) en México y otros países ha generado efectos colaterales en la salud de la población, en la economía, en los mercados financieros y en las pequeñas y grandes empresas.</parrafo> <parrafo>Es por ello, que Gentera S.A.B. de C.V. (clave de cotización: GENTERA) anunció, el pasado 23 de marzo, acciones enfocadas en mantener la continuidad de la operación del negocio, y de esta manera asegurar en todo momento un servicio ininterrumpido para atender las necesidades de sus clientes y la correcta ejecución de sus procesos.</parrafo> <parrafo>De igual manera, las siguientes acciones se enfocarán en fortalecer la liquidez y capitalización de la emisora, a través del manejo óptimo de sus fuentes de fondeo y reducción en el gasto.</parrafo> <parrafo>1. Continuidad del negocio y operaciones</parrafo> <parrafo>La institución informó que se encuentran adaptando sus procesos operativos en campo a fin de limitar la congregación de grupos de clientes y colaboradores. Los promotores de crédito y personal operativo recibieron la instrucción de practicar el distanciamiento social y de utilizar medios alternativos de contacto con sus clientes para asegurar su salud, el servicio y la operación.</parrafo> <parrafo>En el comunicado, se señaló que la emisora cuenta con experiencia operando sin la necesidad de que los grupos se reúnen físicamente, como se observó en diferentes contingencias pasadas como el H1N1, terremotos, entre otros. Esto se ha logró gracias a que las redes digitales han ofrecido la capacidad de comunicarse a distancia con su cliente.</parrafo> <parrafo>Por otra parte, se anunció la activación sus programas de continuidad operativa en oficinas de servicio, en sucursales y corresponsalías, a fin de garantizar que sus clientes puedan hacer pagos, depósitos o retiros de forma accesible en alguno de sus cuarenta mil puntos transaccionales, sin la necesidad de congregarse.</parrafo> <parrafo>Adicionalmente, la emisora comunicó que se encuentra trabajando con las autoridades y entes reguladores correspondientes para que se le permita, en caso de ser necesario, establecer reservas adicionales ante el riesgo de crédito, con el fin de que los costos relacionados a este riesgo reflejen de manera más la clara la situación actual.</parrafo> <parrafo>2. Gestión de gasto</parrafo> <parrafo>GENTERA anunció que mantendrá una estricta disciplina en el ejercicio del gasto operativo en todas sus subsidiarias para reducirlo a lo esencial. Cualquier proyecto no prioritario para la operación actual será pospuesto hasta que consideren que existen las condiciones adecuadas para su reanudación.</parrafo> <parrafo>3.Liquidéz y capital</parrafo> <parrafo>Se activó un plan extraordinario de liquidez el cual busca mitigar los riesgos de liquidez y volatilidad en los mercados. Esto generó que la emisora cuenta con un nivel de caja significativamente mayor al establecido por la normatividad y su política interna. Estiman que los niveles serán suficientes para hacer frente a todo pasivo con vencimiento en 2020. </parrafo> <parrafo>En cuanto a capital, el Consejo de Administración acordó que propondrá a la Asamblea de Accionistas modificar la fecha de pago del dividendo decretado para 2019; originalmente la fecha definida era el 30 de junio de 2020. Adicionalmente se encuentran analizando que cualquier inversión futura que requiera el uso de capital, en caso de ser necesario, posponerla.</parrafo> <parrafo>4. Exposición a riesgos cambiarios</parrafo> <parrafo>En cuanto a la exposición a riesgos cambiarios de GENTERA, es importante recordar que cada una de las operaciones en México, Perú y Guatemala, se fondean en su respectiva moneda local y no tienen en sus balances locales exposición a volatilidad cambiaria. Los efectos de tipo de cambio sólo afectan la consolidación contable de GENTERA.</parrafo> <parrafo>Consideramos que estas medidas son apropiadas y oportunas ante la coyuntura actual. Cabe señalar que, de las emisoras de las cuales tenemos seguimiento dentro del sector financiero, GENTERA ha sido la primera emisora en hacernos llegar estas medidas para asegurar la continuidad del negocio y minimizar los impactos generados por el COVID-19.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Nota-coyuntura-GENTERA_25032020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Nota-coyuntura-GENTERA_25032020_1.jpg' /> </reportes>Nota de Coyuntura: GENTERA

    miércoles, 25 de marzo de 2020
    Gentera S.A.B. de C.V. (clave de cotización: GENTERA) anunció, el pasado 23 de marzo, acciones enfocadas en mantener la continuidad de la operación del negocio.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo=' Resumen ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>La situación actual de emergencia sanitaria afectará directamente el segmento hotelero. </nodo> <nodo>Diversas emisoras han anunciado estrategias operativas y financieras para mitigar los impactos económicos.</nodo> <nodo>En diversos casos, se suspenden las operaciones de diversos activos con la finalidad de reducir costos y gastos operativos en el corto plazo.</nodo> <nodo>Analizamos la situación financiera de emisoras representativas en el sector, con la finalidad de evaluar la solvencia dados los próximos compromisos financieros.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>La situación de emergencia sanitaria muestra un impacto directo en el segmento hotelero doméstico e internacional. La demanda hotelera es mermada por medidas de prevención y políticas gubernamentales encaminadas a contener la propagación de la pandemia prevaleciente. En el caso mexicano, diversas emisoras han comunicado nuevas medidas operativas y financieras para limitar la afectación de esta situación.</parrafo> <parrafo>Grupo Posadas, que cuenta con el portafolio administrado de hoteles más grande en el país, mencionó la suspensión de operaciones de 76 hoteles de forma gradual a partir del 23 de marzo pasado. De acuerdo con la empresa, las ocupaciones en lo que va de marzo se ubican alrededor del 20%, y proyectó que en promedio se ubicarán en 16% en marzo, abril y mayo próximos. Por el lado financiero, la administración señaló que cuenta con los recursos suficientes para cubrir con las obligaciones del pago de intereses de Senior Notes con vencimiento a 2022. La caja de la empresa a la fecha del comunicado (23 de marzo 2020) fue de P$1,600 millones y que consideran US$51 millones.</parrafo> <parrafo>Fibra hotel (FIHO) anunció un plan agresivo de reducción de costos y el cierre temporal de 30 hoteles (3,957 cuartos) en las distintas categorías de negocio y regiones del país, en su mayoría operados por Grupo Posadas, lo que representaría el 35% del portafolio actual. </parrafo> <parrafo>La Fibra mencionó que estos hoteles se encuentran en una misma zona, ciudad o cluster, lo anterior también con la finalidad de canalizar las ocupaciones hacia otros hoteles pertenecientes a la Fibra. FIHO no descarta la opción del cierre temporal de 20 hoteles adicionales (aprox. 3,000 cuartos). </parrafo> <parrafo>Por el lado financiero, FIHO cuenta con una caja disponible de P$650 millones, sin contar la próxima disposición de una línea de crédito revolvente por P$200 millones. La Fibra se mantiene en negociaciones con instituciones financieras para lograr acceder a nuevas líneas de crédito. </parrafo> <parrafo>Estimamos que bajo la situación actual, los bancos comerciales podrían incrementar el costo del crédito para las empresas en general o en su defecto, limitar considerablemente el acceso crediticio debido al cambio en el perfil de riesgos en la mayoría de las industrias.</parrafo> <parrafo>El perfil de vencimientos de la deuda muestra amortizaciones importantes a partir del 2023, en su mayoría a tasa fija. Menos del 5% de la deuda vencerá este año. La Fibra refleja un apalancamiento actual de 25.8% (Deuda/Activos Totales), el cual consideramos prudente. </parrafo> <parrafo>De acuerdo con la administración de FIHO, el fondo de recompra mantendrá inactividad por el momento, con la finalidad de preservar estos recursos que pudieran destinarse a otros fines operativos o financieros. Consideramos que las demás emisoras del sector podrían ejercer políticas similares con base en la situación actual. </parrafo> <parrafo>Hoteles City Express (clave de cotización HCITY) ejecutará protocolos de salud y seguridad, y mecanismos de prevención con los huéspedes, de igual forma, anunció cambios en las políticas de reservación y la extensión del vencimiento en los programas de lealtad. </parrafo> <parrafo>Por el lado financiero, la emisora dispuso de la línea de crédito revolvente por P$1,000 millones, lo anterior únicamente como medida preventiva para garantizar la liquidez ante cualquier eventualidad. Consideramos que esta estrategia mostrará la solvencia necesaria bajo un escenario en el que los efectos de la pandemia podrían extenderse hacia los próximos trimestres. Es importante mencionar que el apalancamiento de la empresa (Deuda Neta/EBITDA) fue de 4.4x al cierre del 2019; no obstante, el 97% de la deuda cuenta con vencimientos a partir de 2023. </parrafo> <parrafo>Cabe mencionar que HCITY mantiene un break even operativo muy competitivo en la industria, el cual estimamos es cercano al 30% de ocupación en promedio. Hasta el momento, la empresa no ha comunicado medidas relacionadas al cierre temporal de hoteles.</parrafo> <parrafo>HCITY ha sido activa en el fondo de recompra de acciones con base en el fuerte ajuste de mercado. Al 11 de marzo pasado, la empresa mantenía recursos por P$567.7 millones para este fondo, y 4.7 millones de acciones recompradas. </parrafo> <parrafo>De acuerdo con aproximaciones de algunas empresas, durante el periodo de la influenza estacional N1H1 en nuestro país, las ocupaciones hoteleras disminuyeron alrededor de 10 puntos porcentuales en promedio. La contingencia actual es distinta y hasta el momento es incierta la duración en las medidas preventivas relacionadas. Consideramos que los resultados al primer trimestre del año serían relativamente compensados por el desempeño en enero y febrero pasados, meses en los que las ocupaciones permanecían relativamente estables, sin embargo, el impacto del mes en curso será muy importante.</parrafo> <parrafo>Hasta el momento, Fibra Inn (FINN) no ha revelado las estrategias correspondientes, sin embargo, con base en los resultados al cierre del 2019, la Fibra se mantendría en una posición relativamente cómoda con el vencimiento de la emisión FINN18 en 2028 por P$3,200 millones. Los recursos líquidos en este periodo sumaron P$780 millones, considerando el IVA por recuperar de P$194.6 millones. La Fibra estimó amortizaciones de intereses en los próximos seis trimestres por P$504.9 millones.</parrafo> <parrafo>Consideramos que las emisoras bajo nuestra cobertura (FINN, FIHO y HCITY) reflejan la liquidez necesaria para cubrir los compromisos financieros de corto plazo. Sin embargo recomendamos MANTENER para las emisoras en cuestión, hasta lograr mayor claridad en el punto de inflexión operativo del sector.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Gráfica 1. Evolución en los precios accionarios de emisoras en el sector hotelero (base 100: enero 2019) ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research con información de Bloomberg' mid='Nota-relevante-Sector-Hotelero.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 2. Recompras acumuladas en acciones y CBFIs (01 enero 2020 al 20 de marzo 2020)' tipo='Grafica' fuente='Signum Research con información de la BMV' mid='Nota-relevante-Sector-Hotelero_1.jpg' /> </reportes> Nota sobre Evento Relevante: Impactos y nuevas medidas en el segmento hotelero

    miércoles, 25 de marzo de 2020
    La situación actual de emergencia sanitaria afectará directamente el segmento hotelero.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Tuvimos una llamada con la administración de Kimberly Clark de México, en donde platicamos del impacto que tendrá la emisora causado por el entorno actual, tanto económico como sanitario. </parrafo> <parrafo>El primer impacto se situará en el volumen de venta, debido a las compras de pánico que se han observado en los últimos días, uno de los productos que primero registró mayores ventas fue el papel de baño, uno de sus principales productos y donde, la emisora cuanta con una participación de mercado mayor al 50%, lo que generará un impacto positivo para el resultado del primer trimestre del año y estimamos que, de igual forma, se refleje en el segundo trimestre del año. </parrafo> <parrafo>Cabe destacar que para este primer trimestre, la administración no realizó ningún aumento en precios, por lo que el incremento en ventas estará determinado por el avance en volumen.</parrafo> <parrafo>Estas compras de pánico podrían generar una debilidad en el volumen de venta para el tercer trimestre, considerando el sobreabastecimiento de los consumidores, lo que presionaría a la empresa a modificar la mezcla de ventas para no tener un impacto desfavorable en ingresos.</parrafo> <parrafo>En relación a los costos, para este primer trimestre se tendría un impacto positivo, esto por la caída de los precios del petróleo, que representa alrededor del 30% de los costos, debido a que la depreciación del peso fue menor a la caída en el costo del petróleo en este periodo.</parrafo> <parrafo>Los gastos operativos se mantendrían estables para este primer trimestre, por lo que se esperaría una expansión en márgenes operativos.</parrafo> <parrafo>El 27 de febrero del año corriente se realizó la asamblea general anual, donde, entre mucho puntos, se acordó el fondo de recompra de acciones para 2020 por un monto de P$200 millones, fondo que no se ha utilizado a pesar de los ajustes importantes que ha presentado la acción por el actual ambiente de volatilidad, la administración comentó que por el momento no tienen planeado usarlo.</parrafo> <parrafo>Un posible riesgo para el segundo trimestre, y subsecuentes, es la depreciación del tipo de cambio, lo que impacta negativamente a los costos de insumos, ya que el 60% está denominado en dólares al 2019; se tiene una cobertura parcial con los ingresos que se obtienen en dólares por el segmento de exportación, pero resulta insuficiente, puesto que dicho segmento representó el 8% en 2019 de las ventas totales.</parrafo> <parrafo>Considerando el supuesto que el tipo de cambio permanecerá arriba de P$22 para el segundo trimestre, estimamos un incremento en los costos totales alrededor de 10%, y considerando que para dicho periodo pronosticamos un incremento en volumen de 3%, la administración tendría que hacer un incremento de precio aproximado de 7% para no tener una contracción en los márgenes operativos. </parrafo> <parrafo>Dado las condiciones actuales del mercado, ponemos el precio objetivo en revisión, manteniendo la recomendación de COMPRA.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Reporte-Empresa-KIMBER-25032020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Reporte-Empresa-KIMBER-25032020_1.jpg' /> </reportes>Reporte Empresa: KIMBER

    miércoles, 25 de marzo de 2020
    Tuvimos una llamada con la administración de Kimberly Clark de México, en donde platicamos del impacto que tendrá la emisora causado por el entorno actual, tanto económico como sanitario.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>El Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC, por sus siglas en inglés) de la Reserva Federal (FED) decisión disminuir en 100 p.b. la tasa de fondos federales quedando en un rango de 0.0%-0.25%, debido a las afectaciones generadas por el coronavirus (COIVD-19) en la economía estadounidense y mundial. Solo uno de los miembros del Comité votó por disminuir la tasa en 50 p.b.</parrafo> <parrafo>En el comunicado se señaló que el esparcimiento del virus ha afectado a comunidades y países en diferentes regiones del planeta, además que las condiciones financieras globales han sido afectadas significativamente. Información económica disponible indica que la economía estadounidense se enfrentará a un periodo de estrés en lo que resta del 2020. A pesar de esto, se mencionó que el mercado laboral continuó fuerte durante febrero y la actividad económica creció a una tasa moderada.</parrafo> <parrafo>Adicionalmente, se informó que el aumento de empleos ha sido sólido, en promedio, en los últimos meses, y la tasa de desempleo se ha mantenido baja. Sin embargo, a pesar de que se observó un crecimiento moderado en el gasto de los hogares, la inversión fija bruta y las exportaciones continúan débiles.</parrafo> <parrafo>De igual manera, se señaló que el sector energético se encuentra en una situación de estrés. En una base de 12 meses, la inflación subyacente y no subyacente se encuentran por debajo del objetivo de 2.0%. Las medidas de compensación por inflación basadas en el mercado han disminuido y las medidas basadas en encuestas de las expectativas de inflación a largo plazo se modificaron ligeramente.</parrafo> <parrafo>Esta decisión de política monetaria está en línea con el mandato del Comité de la Reserva Federal. Esperan que los efectos del coronavirus pesen en la actividad económica a corto plazo y plantean riesgos para el panorama económico. El Comité espera mantener dicho rango en la tasa de referencia hasta que esté seguro de que la economía ha resistido los últimos acontecimientos y se encuentra en camino de alcanzar sus objetivos de máximo empleo y estabilidad de precios.</parrafo> <parrafo>Por otra parte, se comunicó que la FED está preparada para utilizar todas sus herramientas para apoyar el acceso al crédito a hogares y comercios, y, por ende, promover el alcance de sus objetivos. Adicionalmente, la FED aumentó su tenencia en bonos gubernamentales en US$500,000 millones y en activos respaldados por hipotecas en US$200,000 millones; esto con el fin de garantizar la liquidez de estos activos en los mercados, los cuales son fundamentales para que los hogares y comercios puedan acceder al crédito.</parrafo> <parrafo>Finalmente, se mencionó que como medidas adicionales la FED reinvertirá todo pago de principal recibido; por mantener en su posesión bonos comerciales y activos respaldados por hipotecas, en estos mismos activos. El Comité continuará monitoreando de cerca las condiciones del mercado y está preparado para ajustar sus planes según corresponda.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Gráfica 1. Evolución de las tasas de referencia de principales Bancos Centrales al 20 de marzo 2020' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Reporte-Economico-ReservaFederal-20032020.jpg' /> </reportes>Reporte Económico: Decisión de Política Monetaria de la Reserva Federal

    viernes, 20 de marzo de 2020
    El Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC, por sus siglas en inglés) de la Reserva Federal (FED) decisión disminuir en 100 p.b. la tasa de fondos federales quedando en un rango de 0.0%-0.25%, debido a las afectaciones generadas por el coronavirus (COIVD-19) en la economía estadounidense y mundial.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>La Junta de Gobierno del Banco de México decidió por mayoría y en sesión extraordinaria, recortar en 50 p.b. el objetivo para la Tasa de Interés Interbancaria y posicionarla en un nivel de 6.50%. Destaca el hecho de que un miembro votó por disminuir dicho objetivo a un nivel de 6.75% (reducción de 25 pb).</parrafo> <parrafo>El comunicado destacó que, la compleja situación económica y financiera global derivada de la afectación sanitaria del COVID-19 han provocado severos efectos sobre las perspectivas de crecimiento de la economía mundial y en las condiciones financieras globales, asimismo, se ha registrado un importante retroceso en precios de materias primas, principalmente petróleo. </parrafo> <parrafo>En ese contexto, diversas autoridades centrales han llevado a cabo políticas fiscales y monetarias más agresivas y en periodos extraordinarios para intentar aminorar los efectos de la caída esperada en la demanda interna y externa, así como para garantizar el buen funcionamiento de los mercados financieros.</parrafo> <parrafo>De igual modo, se señaló la importante depreciación del peso mexicano en el mismo sentido que las monedas de las principales economías emergentes. El Banco de México reconoció que ha implementado medidas adicionales de política monetaria no convencional para proveer liquidez y mejorar el funcionamiento de los mercados financieros nacionales.</parrafo> <parrafo>En la misma línea, destaca el hecho de que las afectaciones sobre la actividad económica que se derivarían de una pandemia, en un entorno de mayor debilidad económica mundial han conducido a un deterioro de las perspectivas de crecimiento. Por lo anterior se anticipa que las condiciones de holgura se amplíen aún más de lo previsto.</parrafo> <parrafo>En cuanto a la inflación, la ampliación más pronunciada en las condiciones de holgura, aunada a la disminución en los precios internacionales de crudo, podrían generar presiones a la baja sobre el nivel de precios. No obstante, existe el riesgo de presiones al alza debido a la depreciación del tipo de cambio sobre los precios. Si bien se estima que se mantenga la tendencia de la inflación hacia la meta de Banxico, esta podría ser más lenta y presenta factores de riesgos importantes.</parrafo> <parrafo>De esta manera, cuatro de los cinco miembros de la Junta de Gobierno decidieron disminuir en 50 puntos base la tasa de fondeo interbancario. En adelante, el Banco de México deberá mantenerse especialmente vigilante del entorno de incertidumbre provocado por la pandemia del COVID-19, lo anterior a fin de evitar posibles efectos de segundo orden sobre la formación de precios. </parrafo> <parrafo>Por último, es importante señalar que esta reunión extraordinaria toma ligeramente por sorpresa al mercado, no obstante, consideramos que la dirección y la magnitud del recorte ya se encontraban descontadas.</parrafo> <parrafo>En un entorno de marcada incertidumbre y condiciones financieras cada vez más astringentes, vemos muy probable que la autoridad monetaria continúe con un ciclo de bajas en la tasa de interés, si bien, más moderado, aunque dependerá de la evolución de la contingencia actual.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Gráfica 1. Cetes 28 vs Tasa Objetivo' tipo='Grafica' fuente='Signum Research con datos de Banxico' mid='Nota-Coyuntura-Banxico-20032020.jpg' /> </reportes>Nota de Coyuntura: Decisión de política monetaria Banxico, marzo 2020

    viernes, 20 de marzo de 2020
    La Junta de Gobierno del Banco de México decidió por mayoría y en sesión extraordinaria, recortar en 50 p.b. el objetivo para la Tasa de Interés Interbancaria y posicionarla en un nivel de 6.50%.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Desarrollo' tipo='cuerpo'> <parrafo>Realizamos el análisis de la recompra de acciones por parte de las empresas pertenecientes al IPyC del 2 de enero al 17 de marzo del año corriente, esto con la finalidad de observar cambios en la tendencia de operaciones de recompra por parte de las emisoras bajo la coyuntura actual.</parrafo> <parrafo>Con la reciente crisis sanitaria a nivel mundial, los mercados financieros han presentado importantes ajustes en las recientes jornadas, sobre todo desde finales de febrero pasado, que fue cuando el brote tomó importancia no solo en China, sino a nivel internacional. </parrafo> <parrafo>En el mercado nacional, el principal índice accionario presentó un ajuste de -17.05% a inicio de año, y un ajuste de -13.75% del 26 de febrero, fecha considerada como punto de inflexión, al 17 de marzo, generando una actividad inusual en el fondo de recompra de algunas emisoras del IPyC.</parrafo> <parrafo>Durante el periodo de estudio, 24 de las 35 emisoras pertenecientes al IPyC realizaron operaciones de compra y venta de sus acciones, sobre todo en la operación de compra, que representó el 82% del importe total de las operaciones, esto con el objetivo de proporcionar mayor liquidez en el mercado.</parrafo> <parrafo>El balance por emisora representa la diferencia entre el monto comprado menos el monto vendido.</parrafo> <parrafo>En la gráfica anterior se observa que la emisora con mayor balance durante el periodo de estudio fue CEMEX, donde se destaca que inició sus operaciones de recompra el 10 de marzo del año corriente, luego de no haber realizado ninguna operación desde el 6 de septiembre de 2019, indicando que en cinco días realizó el 21.7% de las operaciones del balance de todo el IPyC al 17 de marzo.</parrafo> <parrafo>Casos como el de ASUR, BOLSA, BSMX, FEMSA, GAP, GMEXICO, IENOVA, KIMBER, KOF, PEÑOLES y WALMEX no tuvieron operaciones de recompra durante el periodo de estudio.</parrafo> <parrafo>Tomando el agregado del balance de las emisoras del IPyC, observamos un cambio de tendencia en las recompras a partir del 26 de febrero, fecha en la que se incrementó la volatilidad en los mercados considerablemente. Las emisoras aumentaron la recompra de sus acciones, para inyectar mayor liquidez en el mercado.</parrafo> <parrafo>Del 27 de febrero al 17 de marzo se efectuaron el 75% de las operaciones del balance en el periodo de estudio. Esperamos que esta tendencia continué a medida que el mercado nacional siga ajustándose.</parrafo> <parrafo>A continuación se presenta el listado del rango de precios de compra y venta de acciones por parte de las emisoras en el periodo de tiempo estudiado.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Gráfica 1. Balance del periodo por emisora del 2 de enero 2020 al 17 de marzo 2020' tipo='Grafica' fuente='Signum Research' mid='Reporte-Especial-recompra_20032020.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 2. Balance agregado diario IPyC' tipo='Grafica' fuente='Signum Research' mid='Reporte-Especial-recompra_20032020_1.jpg' /> <anexo titulo='Tabla 1. Rango de precios (por acción) por emisora del IPyC' tipo='Grafica' fuente='Signum Research' mid='Reporte-Especial-recompra_20032020_2.jpg' /> </reportes>Reporte especial: Análisis de recompra de acciones IPyC

    viernes, 20 de marzo de 2020
    Realizamos el análisis de la recompra de acciones por parte de las empresas pertenecientes al IPyC del 2 de enero al 17 de marzo del año corriente, esto con la finalidad de observar cambios en la tendencia de operaciones de recompra por parte de las emisoras bajo la coyuntura actual.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Grupo Sports World informó la suspensión de actividades en todos sus clubes a partir del 20 de marzo y hasta nuevo aviso.</nodo> <nodo>La estrategia de la empresa ante esta contingencia se basa principalmente en reducir los gastos corrientes a un nivel mínimo continuando con la operación. Una de las ventajas es la flexibilidad que se tiene en gastos.</nodo> <nodo>La empresa tiene una posición financiera sólida, a la fecha ya se han cobrado las anualidades por lo que se tiene una caja de P$230 millones, superior a la del mismo período de años anteriores. Se cuenta con una línea de crédito con Santander a cinco años, en caso de ser necesario.</nodo> <nodo>La empresa atraviesa por un momento complejo, opera en uno de los sectores más vulnerables ante la situación actual sin embargo, está tomando las acciones correctas para limitar el impacto que esto tendrá sobre sus resultados operativos.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Grupo Sports World, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Análisis</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Grupo Sports World (clave de cotización: SPORT) informó la suspensión de actividades en todos sus clubes a partir del 20 de marzo y hasta nuevo aviso.</parrafo> <parrafo>El cierre es temporal y la empresa podría reiniciar operaciones a partir del 1 de abril gradualmente, primero las zonas que no son húmedas para después abrir por completo.</parrafo> <parrafo>La ventaja para este tipo de negocio es que, tras una desinfección completa, se pueden iniciar operaciones de inmediato.</parrafo> <parrafo>La estrategia de la empresa ante esta contingencia se basa principalmente en reducir los gastos corrientes a un nivel mínimo continuando con la operación. Una de las ventajas es la flexibilidad que se tiene en gastos.</parrafo> <parrafo>Una gran parte de los empleados tienen un sueldo base y son compensados con base en comisiones o clases adicionales. Se puede mantener el sueldo base y esto reduciría la nómina en un 70%. El gasto de personal representó el 30.9% del total de ingresos al 2019.</parrafo> <parrafo>El 93% de los empleados corresponden a la operación de clubes mientras que el 6.9% es del corporativo, de ahí la capacidad de disminuir la nómina en tan poco tiempo.</parrafo> <parrafo>Mientras no estén en uso los clubes, se elimina el uso de agua, lavado de toallas y se disminuye el uso de gas y luz. Estos gastos representan el 20.3% del total de ingresos.</parrafo> <parrafo>Las rentas representan el 25% del total de ingresos. La empresa busca una quita con sus arrendatarios, tomando como antecedente lo que sucedió en 2009 cuando se tuvo la influenza H1N1 en México. El mes de marzo ya se cubrió, pero se busca que no se pague la renta en los días en que este cerrado. </parrafo> <parrafo>Hay una recomendación a nivel nacional de cerrar temporalmente establecimientos como restaurantes y gimnasios, entre otros.</parrafo> <parrafo>El Capex presupuestado para este año se reducirá al mínimo. A la fecha, solo existe un club en construcción, este es el Zumba Fit, el nuevo concepto que busca atender al segmento low cost. El proyecto quedará en stand by y se buscará el retraso de inicio de pago de renta.</parrafo> <parrafo>La empresa tiene una posición financiera sólida, a la fecha ya se han cobrado las anualidades por lo que se tiene una caja de P$230 millones, superior a la del mismo período de años anteriores. Se cuenta con una línea de crédito con Santander a cinco años, en caso de ser necesario.</parrafo> <parrafo>Este año se tiene pago de capital por P$50 millones, que ya están cubiertos y pago de intereses que también están cubiertos. Al cierre de 2019, la razón deuda neta a Ebitda es de 1.9 veces.</parrafo> <parrafo>La empresa busca fortalecer su relación con los clientes. Mantendrá abierta su aplicación en donde cada día sube videos para ofrecer opciones de ejercicios en línea. </parrafo> <parrafo>Del 100% del cobro de membresías, el 20% se cobra con anualidad a quienes se les extenderá su plazo en la misma cantidad de días que transcurran desde el 1 de abril hasta que se reanuden las actividades.</parrafo> <parrafo>Poco más de la mitad de las membresías se realiza con cargo recurrente y se devolverá en crédito del club la parte proporcional de la mensualidad que ya se había pagado para poder usarse en clases personalizadas u otros servicios una vez que abra el club.</parrafo> <parrafo>Con esto, se busca mantener una baja tasa de deserción en el año.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>La empresa atraviesa por un momento complejo, opera en uno de los sectores más vulnerables ante la situación actual. Sin embargo, está tomando las acciones correctas para limitar el impacto que esto tendrá sobre sus resultados operativos.</parrafo> <parrafo>Tenemos una recomendación de mantener debido a la falta de liquidez de la acción y ponemos en revisión nuestro precio objetivo hasta que incorporemos el impacto en los resultados anuales.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Nota-relevante-SPORT-20032020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Nota-relevante-SPORT-20032020_1.jpg' /> </reportes>Nota sobre Evento Relevante: SPORT

    viernes, 20 de marzo de 2020
    Grupo Sports World (clave de cotización: SPORT) informó la suspensión de actividades en todos sus clubes a partir del 20 de marzo y hasta nuevo aviso.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Alsea ha comunicado su plan de contingencia ante la presencia del coronavirus Covid-19.</nodo> <nodo>En algunas regiones, se le han dado avisos gubernamentales de cierre de establecimientos y en otras, se puede seguir operando parcialmente.</nodo> <nodo>El impacto final en los resultados dependerá de la duración del cierre de operaciones en las distintas regiones en donde opera y es entonces que podremos definir un nuevo precio objetivo para la empresa.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Alsea, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo>Alsea ha comunicado su plan de contingencia ante la presencia del coronavirus Covid-19.</parrafo> <parrafo>Sabemos que el sector restaurantero es uno de los más afectados debido al contacto que se tiene en estos lugares y la facilidad con la que se podría transmitir el virus en caso de la falta de higiene en alimentos.</parrafo> <parrafo>En algunas regiones, se le han dado avisos gubernamentales de cierre de establecimientos y en otras, se puede seguir operando parcialmente.</parrafo> <parrafo>Temporalmente, Alsea ha cerrado sus establecimientos en España, Portugal, Francia y Benelux. Las tiendas operan al 93% en Argentina, al 52% en Chile y 95% en Colombia. En México, el 99% de los establecimientos están abiertos pero, en las siguientes semanas, el escenario puede cambiar llevando a un cierre mayor.</parrafo> <parrafo>Al cierre de 2019, las ventas de México representaron el 48% del total, las de Europa el 38% y las de Latinoamérica el 14%.</parrafo> <parrafo>Una fuente importante de ingresos y que sigue siendo permitida en todos sus establecimientos es la de carry-out, drive-thru y entrega a domicilio. De tal manera que la empresa enfocará todos sus esfuerzos en maximizar las ventas a través de estos canales.</parrafo> <parrafo>Se buscará aprovechar la fortaleza de Domino´s Pizza, reanudar las entregas a domicilio de Domino´s en España y trabajar con los agregadores.</parrafo> <parrafo>La empresa tiene contacto permanente con las autoridades para participar en los programas de apoyo a las empresas y empleados afectados.</parrafo> <parrafo>El Capex que se esperaba para este año era de entre P$4.5 a P$5 mil millones, el cual se ha reducido a P$2 mil millones, reduciendo al mínimo las aperturas y reduciendo todos los proyectos que no sean relevantes para seguir operando.</parrafo> <parrafo>Se reducen puestos a nivel corporativo para tener una reducción importante de gastos y se planteó un programa de ausencia voluntaria por 30 días sin sueldo.</parrafo> <parrafo>Se está también reduciendo el personal en las unidades, disminuyendo las horas de trabajo y se busca el apoyo de sindicatos. A la vez se reduce al mínimo los gastos de mercadotecnia y publicidad.</parrafo> <parrafo>Además de la situación del coronavirus, el 25% de los costos de la empresa están dolarizados por lo que la depreciación del tipo de cambio tendrá un impacto. Para mitigar esto, se están buscando proveedores locales, principalmente en México, reduciendo SKU´s y optimizando la gestión de inventario.</parrafo> <parrafo>La empresa utiliza su fondo de recompra de acciones dado el bajo precio de la acción.</parrafo> <parrafo>Al cierre de 2019, la razón deuda neta a Ebitda se ubicó en 2.9 veces. La deuda no está denominada en dólares, el 61% está en pesos, el 38% en euros y el 1% en pesos chilenos.</parrafo> <parrafo>El 1% corresponde a deuda a corto plazo. Durante 2020 se tiene que hacer un pago por P$303 millones. La empresa tiene la liquidez para cubrir este pago. Aun así, está negociando con sus acreedores para poder modificar los covenants en caso de ser necesario.</parrafo> <parrafo>Si el Ebitda se redujera en el año en un -25% en el consolidado, la razón deuda neta a Ebitda se ubicaría en 3.9 veces, aun por debajo de 4 veces que es el covenant actual. Si el flujo operativo se redujera en -50%, la razón deuda neta a Ebitda se ubicaría en 5.9 veces.</parrafo> <parrafo>Como referencia, durante 2009 cuando fue la epidemia de la influenza H1N1 en México, las ventas mismas tiendas se redujeron -3.7% y el Ebitda disminuyó -3.1% con una reducción en el margen Ebitda de -170 puntos base. Claro que en ese momento el impacto fue local, ahora es global y Alsea ya cuenta con operaciones en unas las regiones más afectadas a la fecha. </parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>La situación para la empresa es compleja. Se encuentra en uno de los sectores con más vulnerabilidad ante la presencia del coronavirus y cuenta con operaciones en países afectados por el esparcimiento lo que impacta aún más a sus operaciones.</parrafo> <parrafo>Los resultados operativos para este año tendrán un fuerte impacto y no llegarán a la guía propuesta a inicios de año. El Capex se ha reducido a poco más de la mitad. </parrafo> <parrafo>La empresa había realizado un importante esfuerzo en reducir su nivel de apalancamiento el cual se volverá a ver afectado por la baja esperada en Ebitda.</parrafo> <parrafo>El impacto final en los resultados dependerá de la duración del cierre de operaciones en las distintas regiones en donde opera y es entonces que podremos definir un nuevo precio objetivo para la empresa.</parrafo> <parrafo>Por el momento, creemos que la baja en el precio de la acción ya ha descontado un escenario muy adverso y ya hay una sobre reacción a la baja lo que abre una oportunidad de inversión con miras a una recuperación en el mediano plazo.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Nota-relevante-ALSEA-19032020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Nota-relevante-ALSEA-19032020_1.jpg' /> </reportes>Nota sobre evento relevante: ALSEA

    jueves, 19 de marzo de 2020
    Alsea ha comunicado su plan de contingencia ante la presencia del coronavirus Covid-19.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Debido a la situación de emergencia sanitaria actual, Hoteles City Express (HCITY) anunció nuevas medidas operativas y financieras.</nodo> <nodo>Consideramos que las estrategias actuales aminorarían el impacto en los fundamentales por las circunstancias extraordinarias prevalecientes.</nodo> <nodo>La empresa se ha mantenido activa en el Fondo de Recompra.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Hoteles City Express, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo>Hoteles City Express (clave de cotización: HCITY) anunció nuevas medidas operativas y financieras a ser implementadas de cara al impacto por la pandemia del COVID-19. La empresa ejecutará protocolos de salud y seguridad, y mecanismos de prevención con los huéspedes, de igual forma, anunció cambios en las políticas de reservación y la extensión del vencimiento en los programas de lealtad. </parrafo> <parrafo>Por el lado financiero, la emisora dispuso de la línea de crédito revolvente por P$1,000 millones, lo anterior únicamente como medida preventiva para garantizar la liquidez ante cualquier eventualidad. Consideramos que esta estrategia mostrará la solvencia necesaria bajo un escenario en el que los efectos de la pandemia podrían extenderse hacia los próximos trimestres. Es importante mencionar que el apalancamiento de la empresa (Deuda Neta/EBITDA) fue de 4.4x al cierre del 2019; no obstante, el 97% de la deuda cuenta con vencimientos a partir de 2023. </parrafo> <parrafo>El segmento hotelero podría ser afectado significativamente en el corto plazo en las ocupaciones del portafolio con base en la situación actual. No obstante, debemos considerar que la empresa mantiene un break even operativo muy competitivo en la industria, el cual estimamos es cercano al 30% de ocupación en promedio. </parrafo> <parrafo>Las condiciones extraordinarias vigentes impiden realizar una valuación justa de corto plazo. Los fundamentales del sector serían afectados en función del periodo que la pandemia actual prevalezca. Sin embargo, consideramos que las medidas ejercidas por la administración sin duda ayudarían a aminorar el impacto. </parrafo> <parrafo>HCITY ha sido activa en el fondo de recompra de acciones con base en el fuerte ajuste de mercado. Al 11 de marzo pasado, la empresa mantenía recursos por P$567.7 millones para este fondo, y 4.7 millones de acciones recompradas. Proyectamos que la emisora se mantendrá dinámica en este rubro.</parrafo> <parrafo>Recomendamos MANTENER y sometemos a revisión nuestro precio objetivo.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Nota-relevante-HCITY-19032020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Nota-relevante-HCITY-19032020_1.jpg' /> </reportes>Nota sobre Evento Relevante: HCITY

    jueves, 19 de marzo de 2020
    Debido a la situación de emergencia sanitaria actual, Hoteles City Express (HCITY) anunció nuevas medidas operativas y financieras.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Sostuvimos una llamada con la administración de Orbia (clave de cotización: ORBIA*) para abordar las perspectivas ante la actual coyuntura en los precios internacionales del petróleo, así como la incertidumbre generada por la afectación sanitaria del COVID-19.</nodo> <nodo>En la misma línea que los principales índices accionarios, el precio de la acción de Orbia ha reflejado un importante retroceso, destacando el decremento de la jornada del pasado 18 de marzo de -16.83%.</nodo> <nodo>Reafirmamos nuestra recomendación de COMPRA, no obstante, nos mantendremos atentos a la actual coyuntura a fin de dar las adecuaciones pertinentes en nuestro precio objetivo.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Desarrollo' tipo='cuerpo'> <parrafo>Sostuvimos una llamada con la administración de Orbia (clave de cotización: ORBIA*) para abordar las perspectivas ante la actual coyuntura en los precios internacionales del petróleo, así como la incertidumbre generada por la afectación sanitaria del COVID-19.</parrafo> <parrafo>En la misma línea que los principales índices accionarios, el precio de la acción de Orbia ha reflejado un importante retroceso, destacando el decremento de la jornada del pasado 18 de marzo de -16.83%.</parrafo> <parrafo>Respecto a Vestolit (Soluciones de Polímeros), negocio que durante el 2019 representó el 33% de sus ingresos, ha resentido las afectaciones de la guerra de precios que han afectado las cotizaciones de hidrocarburos. Es importante mencionar el doble efecto negativo que afectaría a Vestolit, por un lado, el decremento en precios de petróleos impacta de forma negativa en sus ingresos, por otro, ante una menor demanda global de productos debido al COVID-19, los ingresos, flujo y márgenes se ven presionados a la baja.</parrafo> <parrafo>Ante tal situación, la compañía mencionó que aún se mueven en un ambiente de incertidumbre ya que no vislumbran algún plazo en el cual el conflicto político de guerra de precios cese. Lo mismo sucede con la contingencia sanitaria, ya que son factores externos que indiscutiblemente afectarán sus resultados y que podrían explicar el retroceso en el precio de sus títulos. No obstante, se mencionó que, si bien son factores que escapan de su control, la administración monitorea con frecuencia la evolución de dichos factores y pone en marcha estrategias de control de gastos operativos para hacer frente a las afectaciones.</parrafo> <parrafo>Cabe resaltar que, si bien no se ha hecho ningún anuncio oficial, la posibilidad de la venta del negocio de Vestolit, estaría en línea con el objetivo de la nueva estrategia de la empresa, la cual, consciente de problemáticas futuras, como escasez pronunciada de alimentos y agua, busca generar mayor valor agregado en sus productos y reducir su exposición a la dinámica de precios de diversas materias primas. Por lo tanto, consideramos como una fuerte posibilidad que dicha transacción pueda llevarse a cabo.</parrafo> <parrafo>En cuanto al negocio de Fluent (57% de los ingresos en 2019), la administración mencionó que, si bien se verá afectado por la contingencia sanitaria debido a una contracción de la demanda global de productos y un retroceso en el sector mundial de construcción e irrigación, la caída en precios de petróleo podría beneficiar las operaciones debido a que los costos de producción serían aminorados.</parrafo> <parrafo>Finalmente, la división de Koura (Fluor) continúa dentro de un ambiente retador derivado principalmente de las crecientes importaciones ilegales de gases refrigerantes en Europa, afectando el desempeño del sector downstream (productos derivado del Flúor). A pesar de lo anterior, el desempeño en el sector upstream (Flúor en grado metalúrgico y ácido) podría dar cierto soporte a los resultados consolidados. Si bien esta división de negocio no está directamente expuesta a ninguno de los factores externos, podrían presentarse ligeras afectaciones a través de cadenas de producción y suministro.</parrafo> <parrafo>Respecto a su nivel de apalancamiento, la emisora cerró el 2019 con una Deuda Neta a EBITDA de 2.10 veces. Destaca que, dentro del perfil de su deuda, el 78.9% de la misma es de largo plazo. Asimismo, la administración mencionó que, si el flujo generado durante 2020 lo permite, empezarán a amortizar su deuda.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Durante recientes jornadas, el sector petroquímico ha estado afectado por la desfavorable volatilidad en los precios de sus principales insumos. Debido a la naturaleza de los productos que produce, los próximos resultados de Orbia podrían verse afectados por estos choques externos. No obstante, consideramos que la diversificación geográfica y de productos, así como su nueva estrategia y posibles planes de desinversión, la convierten en un atractivo punto de inversión toda vez que los efectos negativos mencionados con anterioridad empiecen a disiparse.</parrafo> <parrafo>Reafirmamos nuestra recomendación de COMPRA, no obstante, nos mantendremos atentos a la actual coyuntura a fin de dar las adecuaciones pertinentes en nuestro precio objetivo.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Nota-relevante-ORBIA-19032020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Nota-relevante-ORBIA-19032020_1.jpg' /> </reportes>Nota sobre Evento Relevante: ORBIA

    jueves, 19 de marzo de 2020
    Sostuvimos una llamada con la administración de Orbia (clave de cotización: ORBIA*) para abordar las perspectivas ante la actual coyuntura en los precios internacionales del petróleo, así como la incertidumbre generada por la afectación sanitaria del COVID-19.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>La emergencia médica, declarada como pandemia por la Organización Mundial de la Salud el pasado 4 de marzo, tendrá afectaciones extraordinariamente graves sobre la economía mexicana.</nodo> <nodo>El COVID-19 es una enfermedad respiratoria ligera en el 80% de los casos y con una baja tasa de mortalidad respecto de otras clases de coronavirus.</nodo> <nodo>El crecimiento exponencial en los casos internacionales y el conocimiento que la disminución de la movilidad y el tráfico de personas es clave para reducir la curva de contagios.</nodo> <nodo>Podemos considerar como caso base que la pandemia afectará a 200 personas por cada millón de habitantes de la población mundial.</nodo> <nodo>El sistema financiero jugará un papel fundamental para prevenir o reducir las afectaciones que el Coronavirus generará en la economía global. En México, Banxico, las instituciones de banca múltiple y banca de desarrollo deberán tomar medidas extraordinarias para asegurar la liquidez en el sector financiero y garantizar la continuidad del sistema de pagos.</nodo> <nodo>En lo general, se debe garantizar la operación sin disrupciones del sistema de pagos a nivel nacional. Esta es una responsabilidad fundamental de la autoridad fiscal y monetaria.</nodo> <nodo>Definitivamente, una política fiscal restrictiva llevará a la economía mexicana a un estado de depresión, que a su vez colapsará cualquier recaudación estimada por lo que sería absolutamente contraproducente.</nodo> <nodo>Los bancos mexicanos cuentan con requerimientos de liquidez y capital en caso de eventos de estrés, no obstante, la situación actual es extraordinaria.</nodo> <nodo>La situación actual en los mercados financieros deberá de ser respaldada de una política monetaria y fiscal responsables. De acuerdo con información al 17 de marzo pasado, los principales Bancos Centrales internacionales han adoptado medidas de política monetaria expansivas. Se han adoptado otras medidas no convencionales en apoyo a las necesidades de crédito en los hogares y empresas.</nodo> <nodo>México renovó su línea de crédito flexible, el pasado 22 de noviembre de 2019, con el Fondo Monetario Internacional (FMI) por un monto de US$61,000 millones durante un periodo de dos años.</nodo> <nodo>El FMI publicó, el pasado 16 de marzo, un comunicado en el cual establece medidas de política para hacer frente al coronavirus. Dichas medidas deben ser oportunas y decisivas por parte de autoridades sanitarias, bancos centrales y autoridades bancarias, fiscales, regulatorias y supervisoras para evitar el brote del virus y neutralizar su impacto económico.</nodo> <nodo>Presentamos el análisis de vulnerabilidad ante el impacto económico del Coronavirus en las emisoras del mercado accionario. Se considera desde el valor 1 (menos vulnerable) hasta el 5 (más vulnerable).</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Introducción' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Efectos del COVID-19 sobre la economía: a grandes males, grandes remedios</subtitulo> </parrafo> <parrafo>La emergencia médica, declarada como pandemia por la Organización Mundial de la Salud el pasado 4 de marzo tendrá afectaciones extraordinariamente graves sobre la economía mexicana. Desde el 31 de enero al 18 de marzo, el tipo de cambio se incrementó de P$18.84 pesos a prácticamente P$24 pesos por dólar, una depreciación del 27% en menos de un mes. Durante el mismo lapso, el principal indicador de la Bolsa Mexicana de Valores se ajustó de 44,108 unidades, a 35,800 puntos, una caída del 19% ---un ajuste del 35% en dólares--. El índice de volatilidad del Standard &amp; Poors 500 alcanzó su máximo histórico en las 84.97 unidades, con lo que prácticamente duplicó el nivel alcanzado durante la crisis financiera de 2008-2009.</parrafo> <parrafo>La economía europea se ha paralizado y lo mismo podremos esperar gradualmente para América del Norte en las próximas semanas. La economía global, que venía creciendo alrededor de un 3% por año en la última década, tendrá un crecimiento cercano a cero en 2020 o ligeramente negativo, por primera vez en muchos años. El equipo económico de Signum Research actualizó sus pronósticos de crecimiento para 2020 en México y esperamos una contracción del 3.3%, en un escenario relativamente moderado-en un escenario extremo el PIB se podría contraer aún más que durante la crisis de 1995 cuando la caída fue de 6.3%.</parrafo> <parrafo>En este entorno, el panorama económico de México se ha deteriorado de manera significativa y las consecuencias de este deterioro afectarán el desempeño y el bienestar de los mexicanos en años por venir. Ante este panorama, no se debe abandonar la disciplina, pero sí la ortodoxia económica de manera temporal porque como dice el dicho, “a grandes males, grandes remedios”. Esto implica que la SHCP, Banco de México, el sistema bancario y el sector privado deberán tomar medidas extraordinarias y coordinadas para minimizar los efectos adversos sobre la economía financiera y real de esta crisis sanitaria.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Política Monetaria</subtitulo> </parrafo> <parrafo>En el ámbito monetario, en primer lugar, se deberá garantizar en todo momento la disponibilidad de efectivo en todas las regiones del país -se debe considerar tener efectivo en exceso para enfrentar esta contingencia. La falta de disponibilidad de efectivo podría crear pánico y puede derivar en inestabilidad social, que a su vez es contagiosa. Algunos bancos han considerado cerrar sucursales, esto no debe ser permitido de la misma forma en que no se permite interrumpir los servicios de salud porque los servicios financieros son esenciales para el funcionamiento de una sociedad. En lo general, se debe garantizar la operación sin disrupciones del sistema de pagos a nivel nacional. Esta es una responsabilidad fundamental de la autoridad fiscal y monetaria.</parrafo> <parrafo>Dada la depreciación del tipo de cambio, el margen de maniobra para reducir las tasas de interés es reducido, pero los programas de canje de títulos de largo plazo por títulos de corto plazo que han llevado a cabo las autoridades financieras abonan a la liquidez del sistema, se deben considerar otros esquemas y facilidades con efectos similares. Se deberán considerar de manera temporal medidas que se han adoptado en otros países como la adquisición por parte del Banco Central de bonos corporativos de empresas con solidez financiera para generar aún más liquidez en el sistema.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Política Fiscal</subtitulo> </parrafo> <parrafo>La Secretaría de Hacienda deberá hacer uso y permitir la utilización de todos los fondos disponibles para hacer frente a eventos catastróficos -éste sin duda es un evento catastrófico como el que más--. El Congreso deberá autorizar, de manera extraordinaria déficits fiscales superiores a los contemplados en los últimos años -en China, uno de los países más ortodoxos en materia fiscal y monetaria, se han autorizado déficits temporales superiores al 10% del producto. A los contribuyentes se les deben dar todas las facilidades de cumplimiento fiscal concebibles para un evento extraordinario. Por ejemplo, a un colega recientemente se le canceló su firma electrónica fiscal y tuvo que ir en estos días de contingencia a las oficinas del SAT con lo que el riesgo personal de contagio se incrementa para miles y miles de contribuyentes de manera innecesaria.</parrafo> <parrafo>Dado que el desempleo sin duda se incrementará, la autoridad deberá establecer incentivos para la contratación de personal bajo cualquier esquema. En EEUU circula por ejemplo la idea de otorgar créditos a tasa cero a las empresas que mantengan una contratación del 90% o más de su fuerza laboral durante todo el periodo que dure la contingencia -aquí la banca de desarrollo puede tener un papel muy relevante.</parrafo> <parrafo>La depreciación del tipo de cambio creará oportunidades para la industria manufacturera de exportación -aunque estas oportunidades serán limitadas por el grado de desaceleración de la economía de Estados Unidos. Por ello, este tipo de industrias deberán recibir todo el apoyo de las autoridades por ser fuente primordial de divisas. Definitivamente, una política fiscal restrictiva llevará a la economía mexicana a un estado de depresión, que a su vez colapsará cualquier recaudación estimada por lo que sería absolutamente contraproducente.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Sistema Financiero</subtitulo> </parrafo> <parrafo>La SHCP, BANXICO y la CNBV deberán otorgar todas las facilidades de operación a las entidades financieras para que puedan desempeñar el papel que hoy es más esencial que nunca. Algunas reglas de operación deberán ser temporalmente flexibilizadas para garantizar la operación en todo momento de estas entidades, especialmente cuando el personal pudiera ser escaso para algunas tareas.</parrafo> <parrafo>El adecuado nivel de capitalización del que goza el sistema bancario permite hacer frente a esta crisis con mayor solidez pero las reglas planteadas por el Comité de Basilea deberán flexibilizarse de manera temporal para que los bancos puedan asumir un mayor riesgo crediticio en los próximos trimestres y reactivar y normalizar la actividad económica lo más pronto posible.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Política industrial y regional</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Habrá industrias con daños considerables, que podrían resultar irreparables: consideremos por ejemplo la industria de la hospitalidad a nivel nacional. Miles de hoteles y restaurantes irán a la quiebra sin apoyo fiscal y financiero: los efectos económicos, sociales y financieros de esto serían muy costosos. Habrá regiones enteras paralizadas temporalmente pero los efectos de esto no serán temporales. Pensemos en cientos de regiones y corredores turísticos del país como la Riviera Maya, Bahía de Banderas y la Riviera Nayarita que quedarán paralizadas por semanas enteras -semanas en que la gente necesita alimentos, medicinas y cubrir otras necesidades básicas.</parrafo> <parrafo>Se deberá considerar una amnistía fiscal para estas industrias y regiones, incentivos para la pronta recuperación del empleo, créditos blandos a través de la banca de desarrollo y el apoyo a todo tipo de proyectos que abonen a la recuperación expedita.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Política de Salud</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Se debe considerar la liberación de recursos extraordinarios para hospitales, clínicas y otros centros de salud. Se deberá facilitar la contratación de personal temporal -que provendrá de otras industrias afectadas y la importación de todo el equipo médico que sea necesario para enfrentar la contingencia: respiradores, cubre-bocas, kits de prueba, guantes de latex, etc. Ante la escasez a nivel global de este tipo de equipamiento e insumos, se deberán dar facilidades, fiscales y pecuniarias, a empresas y universidades para el diseño y la fabricación de este equipo en el país.</parrafo> <parrafo>A grandes males, grandes remedios: es momento de que gobierno, empresas y sociedad civil se unan para enfrentar la contingencia sanitaria y sus gravísimas consecuencias económicas y sociales. Se requerirá creatividad, solidaridad y flexibilidad por parte de todas las partes involucradas. De no actuar, las consecuencias para todo México serán desastrosas, profundas y de largo alcance. Éste es el momento de demostrar de qué estamos hechos los mexicanos.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Antecedentes</subtitulo> </parrafo> <parrafo>A finales de noviembre un adulto de aproximadamente 30 años se presentó con una enfermedad pulmonar grave en el Hospital central de Wuhan, China. Los casos similares incrementaron y el gobierno de China informó a la organización mundial de la salud el pasado 29 de diciembre de 2019 de una enfermedad similar al Coronavirus conocido como SARS y que ocasionó una epidemia con un saldo superior a 8 mil infectados en 2003. </parrafo> <parrafo>En enero pasado se conoció el perfil del virus: el Coronavirus COVID-19 es una enfermedad respiratoria leve en el 80% de los casos y con una baja tasa de mortalidad respecto de otra clase de coronavirus como SARs y MERS, dado que implica una tasa de mortalidad de 3.9% respecto al 10% y 35% que experimentaron los otros coronavirus conocidos.Es una enfermedad común en animales y solo siete tipos de coronavirus se han transmitido a humanos.</parrafo> <parrafo>No obstante, el COVID-19 es altamente infeccioso, con una tasa de transmisibilidad de 2.5-3.5, donde un portador puede infectar de 2 a 3 personas más, a través de fluidos corporales que entran a través de ojos, nariz y boca. Como comparación, la transmisibilidad de la influenza porcina H1N1 de 2009 tuvo una tasa de transmisión menor de 1.2 a 1.5. </parrafo> <parrafo>Conforme a los casos reportados antes y después de la cuarentena decretada en la provincia de Hubei, China, el pasado 23 de enero, se demostró que la cuarentena fue una medida efectiva para reducir la propagación del virus en más de un 50%.</parrafo> <parrafo>Es por el ello, que consideramos que el costo económico es mayor al costo humano de la pandemia global declarada así por la organización mundial de la salud el pasado miércoles 4 de marzo.</parrafo> <parrafo>El virus no tiene una vacuna actualmente pero se inactiva fácilmente con alcohol y/o cloro, sin embargo puede permanecer hasta 48 horas en climas secos. No obstante, la permanencia del virus es mayor en climas fríos y húmedos donde puede permanecer en las superficies hasta 28 días.</parrafo> <parrafo>El crecimiento exponencial en los casos internacionales y el conocimiento de que la disminución de la movilidad y el tráfico de personas es clave para reducir la curva de contagios tuvieron un impacto profundo en el mercado de capitales, que experimentó una caída de más de 30% en los últimos 23 días y una reducción importante en la proyección de crecimiento económico mundial.</parrafo> <parrafo>Sin embargo, la crisis de salud parece controlada en el país de origen. El comportamiento exponencial eventualmente llegará a una etapa de control como sucede en China y ya está pasando en Japón y Corea del sur con medidas menos drásticas.</parrafo> <parrafo>La importancia de reducir la curva de contagios es necesaria para evitar un colapso en los sistemas de salud, dado que el 20% de los casos se reportan como graves (hospitalización) o críticos (terapia intensiva) y sucede principalmente en personas mayores de 50 años y con enfermedades subyacentes o un sistema inmunológico comprometido.</parrafo> <parrafo> <subtitulo> ITALIA: UN CASO ATÍPICO</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Italia enfrenta el epicentro de la crisis de salud a nivel internacional. El clima húmedo y frío y la edad promedio de los italianos, cercana a los 47 años, con el sistema de salud considerado de los mejores del mundo, enfrenta una tasa de mortalidad cercana al