Reportes - Signum

  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>A través de un comunicado, Cemex anuncio su objetivo de reducir en 35% las emisiones netas de dióxido de carbono (CO2) para 2030.</nodo> <nodo>Dentro de 10 años, se pronostica un decremento de 53% en los costos de combustible, principalmente el uso de combustibles alternos.</nodo> <nodo>Consideramos que esta noticia más allá de ser una buena noticia para el medio ambiente, tiene implicaciones importantes en términos de valuación.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='CEMEX, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo>A través de un comunicado, Cemex anuncio su objetivo de reducir en 35% las emisiones netas de dióxido de carbono (CO2) para 2030, lo que representaría importantes oportunidades tanto para el medio ambiente como para la empresa, especialmente por la esperada reducción de costos. </parrafo> <parrafo>Dentro de 10 años, se pronostica un decremento de 53% en los costos de combustible, principalmente el uso de combustibles alternos. Por otra parte, se busca incrementar el factor de clínker en 31%, el cual permite que las fábricas de cemento reduzcan el consumo de energía, las emisiones de gases de efecto invernadero y el costo de producción por tonelada de cemento.</parrafo> <parrafo>Cemex espera poder ofrecer concreto con cero emisiones netas de CO2 en todos sus productos y geografías para 2050. Lo anterior requiere nuevas tecnologías que puedan ser llevadas a mayor escala a costos competitivos.</parrafo> <parrafo>Para poder contribuir con la ambición esperada de Cemex para 2050, se requiere de mejoras en las tecnologías utilizadas para el concreto. De esta manera, se podrá aumentar la velocidad de construcción y la durabilidad del concreto. Además, se espera una reducción en el costo y, evidentemente, un buen comportamiento ambiental.</parrafo> <parrafo>Actualmente, Cemex está participando en 29 proyectos disruptivos a lo largo de su cadena de valor: 15 de captura, almacenamiento y utilización de carbono, 10 de tecnologías para el concreto y 4 de economía circular.</parrafo> <parrafo>Es importante mencionar que Cemex recibió un reconocimiento por CDP como consecuencia de su divulgación en Cambio Climático. Asimismo, debido a que reportan bajo todos los estándares relevantes de ASG (Ambientales, Sociales y Gobierno Corporativo) y sus indicadores clave están auditados por KPMG, se decidió incluirlos en cinco índices internacionales de ASG, lo que contribuirá al desarrollo y expansión de Cemex en gran medida. </parrafo> <parrafo>En particular, consideramos que esta noticia más allá de ser una buena noticia para el medio ambiente, tiene implicaciones importantes en términos de valuación. Gracias a la inclusión en índices sustentables, se facilita la posibilidad de emitir bonos verdes, los cuales cuentan con tasas de interés por debajo de los bonos comunes. </parrafo> <parrafo>Para ejemplificar este argumento, tenemos el caso de KOF que emitió bonos verdes en EE.UU. a principios de septiembre. En esta emisión consiguió colocar US$500 millones con un spread de 120 p.b. sobre el rendimiento del bono soberano estadounidense (1.42%), lo que resultó en un costo de financiamiento de aproximadamente 2.6%. Es decir, gracias a la colocación de este bono verde, KOF se pudo financiar a un menor spread que el bono soberano mexicano. </parrafo> <parrafo>Al cierre de 2020-III, Cemex contaba con un costo de financiamiento de 4.94%. Si bien, podríamos esperar que, gracias a sus niveles de apalancamiento, las posibles emisiones de bonos verdes por parte de Cemex sean con un mayor spread que el obtenido por KOF, éstas serían por debajo de su costo de financiamiento actual. </parrafo> <parrafo>En términos de valuación, favorecería a una disminución de la WACC (Costo Promedio del Capital, por sus siglas en inglés) que a su vez incrementa el valor presente de los flujos futuros y llevaría a valuaciones por encima de las actuales. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='CEMEX-031220.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='CEMEX-031220_1.jpg' /> </reportes>Nota sobre Evento Relevante: Panel sobre Acción Climática, CEMEX

    jueves, 3 de diciembre de 2020
    A través de un comunicado, Cemex anuncio su objetivo de reducir en 35% las emisiones netas de dióxido de carbono (CO2) para 2030. Dentro de 10 años, se pronostica un decremento de 53% en los costos de combustible, principalmente el uso de combustibles alternos. Consideramos que esta noticia más allá de ser una buena noticia para el medio ambiente, tiene implicaciones importantes en términos de valuación.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='CRM &amp; TWLO: Una historia de crecimiento a largo plazo en software' tipo='cuerpo'> <parrafo>La industria del software nace con la necesidad de las empresas de tener un control de las operaciones, necesidades básicas como tener el producto adecuado en las cantidades y ubicación para satisfacer las necesidades de los clientes y operar con rentabilidad, así como cumplir con la regulación aplicable.</parrafo> <parrafo>Así pues, las empresas demandaron en un primer orden bases de datos para almacenar sus operaciones y un software de planeación de recursos (ERP por sus siglas en ingles) con el objetivo de automatizar las actividades de “back office” de la empresa. Fue a mediados de la década de los 90’s que el software ERP incorporaba todas las funciones básicas de una empresa que cuenta con clientes, inventarios, almacenes y sucursales.</parrafo> <parrafo>Sin embargo, poco se había desarrollado para impulsar la actividad principal de cualquier empresa: Las ventas. Las aplicaciones dedicadas para automatizar la labor de venta (Salesforce automation apps (SFA)), surgen entonces para incrementar el nivel de servicio y productividad en ventas, a la ves de implementar atención post-venta a los clientes.</parrafo> <parrafo>Antes de ello, ya existían software de almacenamiento de la cartera de clientes y software de pronósticos de venta con un alcance limitado pero que aportaban un soporte tecnológico al equipo y gerentes de venta.</parrafo> <parrafo>Salesforce.com, Inc., (Clave de cotización: CRM) nace en 1999 justo antes de la burbuja bursátil punto.com, con una idea de digitalizar las operaciones del equipo de ventas y poder acceder a ellas a través de internet en cualquier momento y lugar, una propuesta adelantada para entonces.</parrafo> <parrafo>CRM introdujo por primera vez el modelo de software as a service debido a la conveniencia de sus aplicaciones que están desarrolladas en internet, y hoy es una empresa sólida de servicios computacionales de la nube y captura más del 19% de mercado global de software de servicio al clientes y servicios de la nube para venta/post-venta.</parrafo> <parrafo>Esta cifra representa más del doble de las ventas del producto de SAP (SAP) y el triple de Oracle (ORCL), así como 6x la oferta que tiene Microsoft (MSFT).</parrafo> <parrafo>La diferencia de CRM es la experiencia del cliente. Es por ello, el crecimiento líder en el sector en ventas superior al 23% a/a. cercano a CRM esta Adobe (ADBE) en su nicho de Digital media, que crece a su vez 21% a/a gracias a sus ventas de entrenamiento de sus productos como Photoshop, Premier, Illustator y Dreamweaver que componen el segmento de “Creative Cloud” y que representa el 70% de los ingresos. ADBE con 15 millones de usuarios ha crecido su cartera de cliente en un 49.7% anual compuesto en los últimos 7 años.</parrafo> <parrafo>Después de entender las similitudes de CRM y ADBE, la tesis de inversión de este documento se centra en empresas que ofrecen software como servicio en la nube, (Cloud SaaS) que son las que mayor crecimiento actualmente tienen debido a la digitalización.</parrafo> <parrafo>En 2008, se funda Twilio, Inc. (TWLO) e introduce una forma innovadora de comunicarse con los clientes a través de una plataforma de comunicación como servicio (cPaaS) introduce mensajes, voz y video a través de todas las formas de comunicación disponibles como SMS, Whatsapp, FB messenger, etc. Una aplicación práctica muy utilizada son campañas de marketing digital.</parrafo> <parrafo>El catalizador de está plataforma que se adapta perfectamente a software de CRM como Customer 360 de CRM, radica en la digitalización y alcance de los clientes a través de mensajes de texto y/o aplicaciones de mensajería.</parrafo> <parrafo>Las aplicaciones más conocidas tuvieron un crecimiento anual compuesto de 12.8% a/a en los últimos tres años. Las empresas recientemente están prefiriendo realizar campañas de mercadotecnia a través de correo electrónico y mensajería instantánea.</parrafo> <parrafo>TWLO y CRM son empresas complementarias y no competitivas. Una gran mayoría de los clientes que tienen TWLO también utilizan software de CRM, ADBE y ORCL. </parrafo> <parrafo>Sin embargo, el modelo de negocio de TWLO que implica mayor inversión a la plataforma, ingresos variables por la utilización de la misma y por tanto, los mayores crecimientos en la industria con un 56% anual compuesto en los últimos 6 años.</parrafo> <parrafo>Tanto TWLO como CRM utilizan inteligencia artificial para sacar el mejor provecho de las interacciones con los clientes.</parrafo> <parrafo>Un ejemplo interesante ocurre actualmente con la cadena de hospitales Mount Sinai Health System. Se desarrolló una solución de mensajería que permite recibir y confirmar una cama de hospital por SMS, evitando espera, así como también a los pacientes chatear en vivo con el personal/Doctor asignado y recibir la atención en minutos.</parrafo> <parrafo>De forma similar, la empresa de cable Comcast utiliza TWLO para interacciones en video.</parrafo> <parrafo>Los técnicos de instalación, a través del teléfono, guían en vivo a los clientes en el proceso de soporte en video y dicha aplicación fue desarrollada en semanas y no meses. Es por eso que consideramos que es una poderosa plataforma, líder en la industria para las operaciones B2C (Business to consumer).</parrafo> <parrafo>Tanto TWLO, CRM &amp; ADBE han tenido una apreciación importante que se profundizó con la pandemia y supera por mucho empresas que ofrecen hardware y soluciones de software como ORCL &amp; CSCO. TWLO un fenómeno que creció más de 1,100% en los últimos dos años (eje secundario, línea punteada), un año después de su oferta pública inicial. Destacan crecimientos superiores al 240% en el mismo lapso para CRM y ADBE. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='especial-031220.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='especial-031220_1.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='especial-031220_2.jpg' /> </reportes>Reporte Especial: CRM &amp; TWLO: Una historia de crecimiento a largo plazo en software

    jueves, 3 de diciembre de 2020
    TWLO es una empresa de rápido crecimiento y en vísperas de generar un flujo operativo positivo en los próximos 12 meses. El crecimiento de los servicios de la nube y de las estrategias digitales de las empresas que se profundizaron con el COVID-19 va a seguir impulsando los resultados de estas empresas. CRM se ha beneficiado del crecimiento inorgánico y su oferta diversificada lo hacen un competidor con una oferta de valor mayor dado el engagement de sus clientes con sus aplicaciones y es el líder de la industria en software de servicio al cliente. Tanto TWLO, como CRM y ADBE son alternativas de inversión indispensables para cualquier portafolio en el 2021.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>El 23 de noviembre, Walmart de México y Centroamérica dio a conocer que fue notificada por la Comisión Federal de Competencia Económica por presuntas prácticas monopólicas relativas en el mercado de abastecimiento y distribución al mayoreo de bienes de consumo, comercialización minorista de ellos y servicios relacionados.</nodo> <nodo>Tan solo de las empresas que cotizan en la BMV, Walmex tiene el 68.7% del total de tiendas y el 52.2% de los metros cuadrados en sus operaciones en México, seguido de su siguiente competidor, Soriana, con 21.1% y 33.1% respectivamente.</nodo> <nodo>Así mismo, en el 87% de las áreas de influencia con un solo participante, es Walmart la cadena que esta presente la cual no enfrenta competencia en casi la mitad de sus tiendas establecidas en zonas no urbanizadas o de menor densidad.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Comparativo Sector Comercio' tipo='cuerpo'> <parrafo>El 23 de noviembre, Walmart de México y Centroamérica dio a conocer que fue notificada por la Comisión Federal de Competencia Económica por presuntas prácticas monopólicas relativas en el mercado de abastecimiento y distribución al mayoreo de bienes de consumo, comercialización minorista de ellos y servicios relacionados.</parrafo> <parrafo>Creemos que dicha resolución viene a partir de la publicación del estudio por parte de la Cofece publicado en noviembre de 2020: “Estudio de competencia en el canal moderno del comercio al menudeo de alimentos y bebidas”.</parrafo> <parrafo>El sector comercio tiene especial relevancia ya que las familias en México destinan el 27% de su gasto a la compra de alimentos y bebidas. Tradicionalmente, los participantes en el sector se categorizan en: el sector tradicional, en donde se incluyen a misceláneas, canales modernos, en donde podemos ver a las grandes cadenas comerciales y el medio electrónico el cual, a raíz de la pandemia, ha tomado una especial relevancia creciendo hasta a niveles de tres dígitos.</parrafo> <parrafo>El sector tuvo un avance de entre tres a cinco años en el desarrollo de tecnología y en la participación de las ventas omnicanal durante este año debido a las medidas de contingencia implementadas, lo que llevó a que la población eligiera las compras digitales como principal medio para el abasto principalmente de alimentos y bebidas.</parrafo> <parrafo>En el país operan 79 cadenas minoristas, cada una con 20 establecimientos o más, solo Walmart y Soriana tienen presencia nacional y, en menor medida Chedraui, la cual tiene presencia en 25 estados de la República. El resto de las cadenas tiene presencia regional.</parrafo> <parrafo>De las cuatro empresas del sector autoservicios que cotizan en la BMV, a continuación presentamos su número de tiendas.</parrafo> <parrafo>Tan solo de estas empresas Walmex tiene el 68.7% del total de tiendas y el 52.2% de los metros cuadrados en sus operaciones en México, seguido de su siguiente competidor, Soriana, con 21.1% y 33.1% respectivamente.</parrafo> <parrafo>Si tomamos en cuenta las 76 cadenas que considera la Cofece para su estudio, Walmart cuenta con el 40% de las tiendas al cierre de 2019 seguida de Soriana con un 20%, Chedraui con 8% y de ahí siguen Merza con 5% y Casa Ley con 3%. Las demás cadenas comerciales no tienen más del 3% de participación.</parrafo> <parrafo>Esto se refleja en el nivel de ventas de las principales cadenas de autoservicio en donde también se ve un significativo liderazgo por parte de Walmart.</parrafo> <parrafo>Las ventas de Walmart 12 meses representan el 68% de las ventas totales de las cuatro empresas que cotizan en la BMV. Así mismo, las ventas de Walmart son cuatro veces las de su más cercano competidor que es Soriana.</parrafo> <parrafo>Con estas cifras, es posible que la Cofece considere que Walmart tiene una posición preponderante en el sector y tome las medidas pertinentes antimonopólicas.</parrafo> <parrafo>En cuanto a las tiendas de descuento, según datos de la Cofece, Walmart tiene el 24% del total de tiendas a julio de 2019, seguido de Tiendas 3B con 23% y Tiendas Neto con 19%. Le siguen Dunosusa con 13%, Super Willys con 9%, Super Bara 4%, Soriana 3% y Casa Ley 3%.</parrafo> <parrafo>En lo que respecta a las tiendas de conveniencia, OXXO tiene el 41% del total de establecimientos, Tiendas Six el 26%, Modelorama 21%, Seven 4% seguidas de otras cadenas con menor participación.</parrafo> <parrafo>Adicionalmente, se encuentra que en 1,592 municipios en donde habitan más de 17 millones de personas no hay tiendas de autoservicio y en 255 de ellos solo hay una tienda de autoservicio.</parrafo> <parrafo>De esta manera, en el 10% de las áreas de influencia del país solo hay una tienda de autoservicio, en 15% hay un duopolio y en el 24% hay tres participantes. En el 51% restante hay más de tres tiendas del canal moderno. </parrafo> <parrafo>Así mismo, en el 87% de las áreas de influencia con un solo participante, este corresponde a Walmart, la cual no enfrenta competencia en casi la mitad de sus tiendas establecidas en zonas no urbanizadas o de menor densidad.</parrafo> <parrafo>La teoría indica que un poder casi monopólico incide en precios más altos hacia los consumidores. En áreas de mayor competencia, puede ser que los precios sean más bajos al buscar tener una mayor competitividad sin embargo, en donde solo hay una tienda, se puede ejercer un mayor poder sobre los precios.</parrafo> <parrafo>Otro de los problemas es hacia los proveedores. Al ser tan grande el poder de compra que tiene la empresa con ellos se suponen prácticas como el pago fuera del plazo establecido, aplicación de cargos no negociados o la devolución de mercancía sin acuerdo previo. </parrafo> <parrafo>Así mismo, los proveedores más chicos pueden estar sujetos a mayores costos, así como un mayor riesgo de que no se vendan sus productos en las tiendas de Walmart.</parrafo> <parrafo>En un inicio, el poder de compra de las cadenas minoristas podría beneficiar a los consumidores al obtener menores precios que se pueden trasladar a los consumidores sin embargo, esto también puede tener efectos anticompetitivos ya que se puede, entre otras prácticas, podría haber presión hacia los proveedores para tener la exclusividad.</parrafo> <parrafo>Se puede también forzar a que se le venda al mismo precio que a las otras cadenas o bien, en busca de un mayor beneficio, se puede limitar las ganancias de los proveedores afectando así su capacidad para una mayor inversión.</parrafo> <parrafo>En cuanto a los niveles de eficiencia de las cadenas comerciales, el número de Centros de Distribución, Cedis, reduce los costos de distribución de los productos de tal manera que la cadena comercial con el mayor número de Cedis enfrenta menores costos. Walmart es la cadena que tiene mas Cedis con 16 seguido de Soriana con 14, OXXO con 13, Chedraui 7, Círculo K 5, La Comer 2 y HEB 1.</parrafo> <parrafo>Las economías de escala alcanzadas por las grandes cadenas comerciales, puede limitar la posibilidad de que los formatos de tiendas pequeños tengan algún grado de presión competitiva sobre los competidores más grandes.</parrafo> <parrafo>Esto se refleja en el margen bruto y el margen Ebtida de las empresas, el cual se muestra a continuación.</parrafo> <parrafo>A pesar de que La Comer tiene un menor número de Centros de Distribución, estos se adecuan de manera eficiente al tamaño de la empresa, la cual siempre se ha caracterizado por una favorable relación con proveedores, aprovechamiento de economías de escala y el más bajo nivel de merma del sector.</parrafo> <parrafo>Soriana tenía un margen bruto similar al de Walmart en 2016 sin embargo empezó a perder eficiencia a partir de que se expandió hacia el resto de la República Mexicana e inició una operación multiformato.</parrafo> <parrafo>El diferencial entre Chedraui y Walmart se ha mantenido con una ligera mejora por parte de Chedraui en los últimos cuatro trimestres.</parrafo> <parrafo>En cuanto al margen Ebitda, se puede ver una diferencia importante por parte de Walmex al tener un estricto control de costos y gastos. LaComer tiene un gran beneficio por el margen bruto y, tras el aprovechamiento de economías de escala una vez que redujo el tamaño de sus operaciones con la venta de tiendas a Soriana, ha tenido una mayor rentabilidad.</parrafo> <parrafo>Tras una baja en el margen Ebitda, Soriana ha logrado tener una mayor estabilidad, pero sin crecimiento en los últimos cinco años mientras que Chedraui ha logrado aumentar su nivel de eficiencia.</parrafo> <parrafo>Pareciera que el sector como tal no tiene barreras de entrada sin embargo, en el canal moderno, se ha tenido un muy alto nivel de inversión en sistemas de distribución y en tecnología lo que ha llevado a altos niveles de productividad reduciendo de manera importante los costos, que si bien resulta en un menor precio hacia los consumidores, constituye una barrera de entrada a nuevos competidores.</parrafo> <parrafo>Adicionalmente, la falta de terrenos disponibles para la construcción de nuevas tiendas constituye una barrera de entrada. Esto ha resultado en que Walmart no enfrente competencia en 21% de todas las áreas de influencia en las cuales está presente a nivel nacional. Esto compara con 1% de Soriana, 4% de Chedraui y 3% de Otras Cadenas.</parrafo> <parrafo>Por otra parte, se encontró que en 7 de cada 10 municipios analizados se encontraron obstáculos normativos a la apertura y operación de las tiendas del canal moderno. Algunas de estas medidas no están justificadas y retrasan la entrada de nuevos establecimientos del canal moderno.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Vemos una clara superioridad de Walmart en términos de número de tiendas, nivel de ventas y de margen Ebitda mientras que el margen bruto es similar al de LaComer con un tamaño considerablemente menor.</parrafo> <parrafo>Hay algunas barreras de entrada en el sector, principalmente la falta de terrenos en ciudades de alta densidad de población y parece haber obstáculos administrativos dispares.</parrafo> <parrafo>Los datos analizados parecen mostrar evidencia de la posición preponderante de Walmex en el sector comercial. La Cofece tiene hasta la primera semana de enero para dar su resolución.</parrafo> <parrafo>Si bien esta situación pone cierta presión en el precio de la acción de Walmex, no esperamos que el curso de sus operaciones tenga un cambio significativo por lo que la empresa seguirá teniendo un alto valor.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='especial-021220.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='especial-021220_1.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='especial-021220_2.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='especial-021220_3.jpg' /> </reportes>Reporte especial: Comparativo Sector Comercio

    miércoles, 2 de diciembre de 2020
    El 23 de noviembre, Walmart de México y Centroamérica dio a conocer que fue notificada por la Comisión Federal de Competencia Económica por presuntas prácticas monopólicas relativas en el mercado de abastecimiento y distribución al mayoreo de bienes de consumo, comercialización minorista de ellos y servicios relacionados. Tan solo de las empresas que cotizan en la BMV, Walmex tiene el 68.7% del total de tiendas y el 52.2% de los metros cuadrados en sus operaciones en México, seguido de su siguiente competidor, Soriana, con 21.1% y 33.1% respectivamente. Así mismo, en el 87% de las áreas de influencia con un solo participante, es Walmart la cadena que esta presente la cual no enfrenta competencia en casi la mitad de sus tiendas establecidas en zonas no urbanizadas o de menor densidad.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Subasta Primaria No. 49' tipo='cuerpo'> <parrafo>En la cuadragésima novena Subasta Primaria de Valores Gubernamentales del año se colocaron P$52,250 millones en Cetes (a 1, 3, 6 y 12 meses), Bondes y Bonos con vencimiento a 30 años. Asimismo, se colocaron 450 millones de UDIS en UDIBONOS con vencimiento a 30 años, equivalentes a P$2,970.96 millones. La demanda nominal (2.88x) se ubicó en línea con el promedio registrado de las subastas realizadas este año (2.81x).</parrafo> <parrafo>La cuadragésima novena Subasta de Valores Gubernamentales se llevó a cabo conforme a los montos estipulados en el Programa de Subastas para el cuarto trimestre de 2020, publicado por la Secretaría de Hacienda y Crédito Público el 25 de septiembre de 2020.</parrafo> <parrafo>La curva nominal de rendimientos del mercado secundario presentó una reducción en la parte media y larga de la curva; no obstante, en la parte corta hubo un ligero incremento. Ahora bien, el rendimiento del Cete a 28 días durante el mes de noviembre fue de +4.25%. Por otra parte, el rendimiento que ofreció el mercado de capitales a lo largo del mismo mes fue de +11.51%. De modo que el premio por riesgo de mercado fue de +7.26%.</parrafo> <parrafo>De la misma manera, la curva de rendimientos reales presentó movimientos mixtos, con un crecimiento significativo en el rendimiento de los instrumentos colocados en el corto plazo y decrementos marginales el los rendimientos de los instrumentos de mediano y largo plazo. El crecimiento de mayor magnitud lo presentó el rendimiento del Udibono con vencimiento en 1 año (+218 p.b.). A su vez, la curva de inflación implícita presentó un notable decremento a lo largo de toda la curva, especialmente en la parte corta de la misma. Cabe destacar que, la inflación implícita en los papeles de corto plazo finalmente se posicionó por debajo del rango superior objetivo de Banco de México. Por otra parte, el diferencial de rendimientos entre los papeles nacionales y estadounidenses mostro movimientos mixtos con crecimientos en la parte corta de la curva, y decrementos en la parte media y larga. El spread promedio se mantuvo constante. </parrafo> <parrafo>Los instrumentos colocados en la subasta primaria presentaron un rendimiento cercano al de su cotización en el mercado secundario. Es importante mencionar que, tanto los Cetes de 28, 182 y 350 días como los Bonos M presentaron una demanda por debajo de su nivel histórico, lo que provocó un incremento en su rendimiento. Contrario a lo anterior, los Cetes de 91 días, Bondes y los Udibonos presentaron una demanda alta comparada con su nivel histórico.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Subasta-49-011220.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Subasta-49-011220_1.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Subasta-49-011220_2.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Subasta-49-011220_3.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Subasta-49-011220_4.jpg' /> </reportes>Subasta Primaria No. 49

    martes, 1 de diciembre de 2020
    En la cuadragésima novena Subasta Primaria de Valores Gubernamentales del año se colocaron P$52,250 millones en Cetes (a 1, 3, 6 y 12 meses), Bondes y Bonos con vencimiento a 30 años. Asimismo, se colocaron 450 millones de UDIS en UDIBONOS con vencimiento a 30 años, equivalentes a P$2,970.96 millones. La demanda nominal (2.88x) se ubicó en línea con el promedio registrado de las subastas realizadas este año (2.81x).
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>El pasado 30 de noviembre de 2020, el grupo aeroportuario recibió la aprobación del Programa Maestro de Desarrollo para cada una de sus concesionarias para el periodo 2021-2025</nodo> <nodo>Dentro de dichas inversiones comprometidas, destacó la expansión del Aeropuerto Internacional de Monterrey</nodo> <nodo>Con la publicación del nuevo Programa y posible apalancamiento en el corto plazo, mantenemos nuestro precio objetivo y actualizamos a la alza nuestro precio objetivo hacia finales de 2021-IV</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Grupo Aeroportuario del Centro Norte, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo>Grupo Aeroportuario del Centro Norte S.A.B. de C.V. (OMA) anunció el pasado 30 de noviembre de 2020 que recibió la aprobación del Programa Maestro de Desarrollo (PMD) de cada una de sus concesionarias para el periodo 2021-2025 por parte de la Secretaría de Comunicaciones y Transportes (SCT) a través de la Agencia Federal de Aviación Civil (AFAC).</parrafo> <parrafo>Las inversiones comprometidas correspondientes al Programa Maestro de Desarrollo al 31 de diciembre de 2019 son las siguientes:</parrafo> <parrafo>El Plan que aún se encuentra vigente estaba enfocado en la ampliación y remodelación de los aeropuertos con menor afluencia de personas, sin embargo, como se puede observar en la tabla anterior, la mayor parte de las inversiones comprometidas estarán enfocadas en los aeropuertos que generan un mayor número de tráfico de pasajeros, tanto nacionales como internacionales. </parrafo> <parrafo>Dentro de dichas inversiones comprometidas, destacó la expansión del Aeropuerto Internacional de Monterrey, en el cual destacan la expansión de áreas públicas y construcción del Ala 1, con el que esperan aumentar 15,000 m2, representando 25% más que el que existe actualmente, en el cual se proyecta que estén completamente operativas para 2022. Para la fase 2, está la construcción del Ala 2, que representará un espacio de 16,000 m2 adicionales, y se estima que esté completa para 2024, por lo que dicho aeropuerto tendrá una capacidad anual de 16.5 millones de pasajeros, esto implica un aumento +42% comparado con el tráfico de pasajeros al cierre del 2019. De acuerdo con la administración, dicha expansión está enfocada en la construcción del aeropuerto de Santa Lucía, el Aeropuerto Internacional de la Ciudad de México y el aeropuerto de Toluca.</parrafo> <parrafo>Por otro lado, el grupo aeroportuario cuenta con un nivel estable de apalancamiento al cierre del tercer trimestre de 2020, no obstante, aproximadamente el 64% del total de la deuda tiene vencimiento el próximo año, por lo que esperamos que la administración puede adquirir deuda en el corto plazo para poder refinanciarse y adquirir liquidez para la renovación del nuevo Plan Maestro de Desarrollo 2021-2025.</parrafo> <parrafo>Con la publicación del nuevo Plan Maestro y un posible apalancamiento en el corto plazo para refinanciar su deuda actual y obtener recursos para llevar acabo las inversiones comprometidas en CAPEX, mantenemos nuestra recomendación de COMPRA actualizando nuestro precio objetivo a P$162.86 por acción hacia finales de 2021-IV.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='OMA-011220.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='OMA-011220_1.jpg' /> </reportes>Nota sobre evento relevante: OMA (P.O. al 2021-IV: P$162.86,COMPRA)

    martes, 1 de diciembre de 2020
    El pasado 30 de noviembre de 2020, el grupo aeroportuario recibió la aprobación del Programa Maestro de Desarrollo para cada una de sus concesionarias para el periodo 2021-2025 Dentro de dichas inversiones comprometidas, destacó la expansión del Aeropuerto Internacional de Monterrey Con la publicación del nuevo Programa y posible apalancamiento en el corto plazo, mantenemos nuestro precio objetivo y actualizamos a la alza nuestro precio objetivo hacia finales de 2021-IV
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Compañía minera Autlán, S.A.B. DE C. V' tipo='cuerpo'> <parrafo> <lista> <nodo>Realizamos una llamada con la administración de Compañía Minera Autlán (clave de cotización: AUTLAN) con el objetivo de actualizar las perspectivas de la empresa.</nodo> <nodo>Debido a la situación económica nacional presentada este año como resultado de la pandemia de COVID-19, la compañía se vio en la necesidad de expandir su demanda hacia el terreno internacional. No obstante, la emisora busca regresar al terreno nacional en el próximo año.</nodo> <nodo>La administración estima que su división Autlán EMD continúe presentando operaciones estables y buscan tener participación en el largo plazo en la cadena productiva de baterías de litio.</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>Realizamos una llamada con la administración de Compañía Minera Autlán (clave de cotización: AUTLAN) con el objetivo de actualizar las perspectivas de la empresa. La emisora presentó resultados negativos correspondientes al tercer trimestre del año, influenciados por la contracción en la demanda de metales industriales en México, así como a una disminución en su producción de metales preciosos. </parrafo> <parrafo>Una vez conocido el punto de vista de la empresa, aunado al desempeño que ha tenido durante los últimos tres trimestres, estimamos que la producción anual de oro se situará en aproximadamente 30 mil onzas anuales en 2020. De esta manera, es muy probable que en 2020-IV se obtengan volúmenes muy similares a los alcanzados en este trimestre. Además, la administración considera que la recuperación en la producción de metales preciosos comience a inicios del próximo año y aumente en mayor grado durante en la segunda parte de 2021.</parrafo> <parrafo>Cabe destacar que, debido a la situación económica nacional presentada este año como resultado de la pandemia de COVID-19, la compañía se vio en la necesidad de expandir su demanda hacia el terreno internacional. Lo anterior, como consecuencia directa de la baja demanda nacional de ferroaleaciones, que llevó a la compañía a participar en economías completamente nuevas como Medio Oriente para recolocar el exceso de este material y a exportar todo su excedente de minerales en países como China, Europa y EE.UU. Sin embrago, a pesar de la reciente expansión internacional, la emisora busca regresar al terreno nacional en el próximo año y mantener márgenes similares a los actuales que, en general, son buenos. </parrafo> <parrafo>Por otra parte, la administración estima que su división Autlán EMD continúe presentando operaciones estables. En el último trimestre, esta división solo representó el 10% de los ingresos consolidados; no obstante, consideramos que tiene un importante potencial de crecimiento a largo plazo. Actualmente, Autlán EMD está trabajando en reemplazar los insumos ajenos a la compañía con productos de otras divisiones de Autlán para poder mejorar los márgenes. Adicionalmente, buscan tener participación en el largo plazo (5 años) en la cadena productiva de baterías de litio, sector con grandes expectativas de crecimiento gracias a los vehículos eléctricos.</parrafo> <parrafo>Es importante señalar que, la compañía ha mantenido un nivel de apalancamiento neto de 2.8x, el cual únicamente ha aumentado por la diminución marginal en la generación de EBITDA. No obstante, la deuda no ha crecido y se espera que no lo haga. </parrafo> <parrafo>A lo largo de este año, y como resultado de la situación actual, Autlán se vio en la necesidad de cesar operaciones en su planta de ferroaleaciones Gómez Palacio. Esto con el objetivo de mantener un nivel saludable entre la producción y la demanda, además de disminuir costos y gastos. De esta manera, fueron capaces de adaptarse a las condiciones adversas de mercado, lo que los llevó a una mejor rentabilidad. </parrafo> <parrafo>Ahora bien, consideramos que el próximo año la industria siderúrgica nacional se recuperará en gran medida. De esta manera y, aunado a que Autlán es el único productor nacional de insumos para la producción de acero, se espera un crecimiento importante tanto en ventas como en EBITDA. </parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>A pesar de que consideramos que los resultados presentados por Autlán durante 2020 han sido débiles, estimamos que para el próximo año la compañía presentará mejores resultados. Adicionalmente, el hecho de mantener sus márgenes en una situación económica adversa muestra la fortaleza de la empresa. Con base en los resultados obtenidos y en nuestras perspectivas de la empresa, mantenemos nuestra recomendación de COMPRA, con un precio objetivo de P$12.5 para 2021-IV. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='AUTLAN-271120.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='AUTLAN-271120_1.jpg' /> </reportes>visita empresa: AUTLAN (P.O. al 2021-IV:P$ 12.50, COMPRA)

    viernes, 27 de noviembre de 2020
    Realizamos una llamada con la administración de Compañía Minera Autlán (clave de cotización: AUTLAN) con el objetivo de actualizar las perspectivas de la empresa. Debido a la situación económica nacional presentada este año como resultado de la pandemia de COVID-19, la compañía se vio en la necesidad de expandir su demanda hacia el terreno internacional. No obstante, la emisora busca regresar al terreno nacional en el próximo año. La administración estima que su división Autlán EMD continúe presentando operaciones estables y buscan tener participación en el largo plazo en la cadena productiva de baterías de litio.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis Medios de Pagos' tipo='cuerpo'> <parrafo>Dentro del sector de sistemas de pagos, analizamos a las empresas Visa Incorporated (V), MasterCard Incorporated (MA) y American Express Company (AXP). El giro de negocio de las primeras dos empresas mencionadas es facilitar la transferencia de recursos a través de la emisión de productos como tarjetas de crédito, tarjetas de débito, prepago, entre otros, así como proporcionar la red para realizar movimientos bancarios, pero sin poner a disposición recursos propios para el otorgamiento del crédito. En contraste, AXP, emisora que se asimila más a un banco, además de emitir productos similares a los mencionados anteriormente, esta emisora otorga créditos a sus clientes, principalmente a través de tarjetas de crédito.</parrafo> <parrafo>Por ello, este análisis se concentra mayormente en información de V y MA, debido a que la contabilidad de AXP difiere sustancialmente de las otras dos, por lo que algunas métricas presentadas en este reporte no pudieron ser comparables entre las tres emisoras (se incluye información de AXP en métricas comparables).</parrafo> <parrafo>Durante el 2020, la rentabilidad de estas emisoras se vio fuertemente afectado derivado de la crisis sanitara, al cierre del tercer trimestre de 2020, la rentabilidad de AXP, MA y V, medido a través de retorno en capital (ROE), fue de 15.6%, 113.5% y 30.7%, respectivamente; presentando disminuciones de -1,565, -2,065 y -430 p.b. a/a, respectivamente. Esto, principalmente a que las tres emisoras presentaron fuertes contracciones en su utilidad neta.</parrafo> <parrafo>Asimismo, al analizar el volumen total, en miles de millones de dólares, de las transacciones trimestrales realizadas por estas tres emisoras, podemos observar que este indicador fue afectado en los primeros tres trimestres del año. </parrafo> <parrafo>El volumen total o Gross Domestic Volume (GDV) representa el volumen de compra (Purchase Volume) más el volumen de efectivo (Cash Volume), incluyendo el impacto de transferencias de saldos y cheques de conveniencia. Aunando a lo anterior, Purchase Volume se entiende por el monto total en dólares de compras realizadas con tarjetas con la marca de cada una de las emisoras durante un periodo determinado (trimestral en este caso); mientras que, Cash Volume significa el monto total en dólares de desembolsos en efectivo obtenidos con tarjetas con la marca de las emisoras en un periodo determinado (para AXP, no se desglosa el GDV de la misma manera que V y MA, por lo que suponemos un Cash Volume de US$0, con el fin de hacer comprable la métrica).</parrafo> <parrafo>Comparando el GDV de las tres emisoras, observamos que V ha contado con una mayor participación de mercado en los últimos 15 trimestres, ya que el GDV de MA y AXP tan solo representan, en promedio de los últimos 4 años, el 54% y 10% del GDV de V, respectivamente. Al cierre de 2020-III, el GDV de AXP, MA y V fue de US$249, US$1,648 y US$2,995 miles de millones, lo que representó variaciones anuales de -19.3%, -0.24% y +0.57%, respectivamente.</parrafo> <parrafo>Por otro lado, se analizó el número de transacciones totales realizadas con productos de las emisoras trimestralmente (no se incluye AXP ya que no revela esta información), incluyendo compras con tarjetas de crédito y débito, así como retiro de efectivo; del cual observamos que, durante el periodo de estudio, MA presentó mayores crecimientos en el número de transacciones totales realizadas con sus productos; sin embargo, V continuó presentado mayor participación en el mercado. Al cierre del 2020-III, el número de transacciones totales para V incrementó +1.71% a/a, para finalizar en 54,116 millones de transacciones; mientras que para MA, aumentó +4.53% a/a, totalizando 33,021 millones de transacciones.</parrafo> <parrafo>En relación con el GDV y el número de transacciones totales, realizamos el análisis del monto promedio realizado por transacción, dividiendo el GDV entre el número total de transacciones. Destacó que, durante el periodo de análisis, el monto promedio por transacción ha presentado disminuciones anuales en casi todos los trimestres (para ambas emisoras), lo que refleja crecimientos de mayor magnitud en el número de transacciones totales que en el GDV.</parrafo> <parrafo>Por otra parte, observamos que el monto promedio por transacción es similar entre MA y V; sin embargo, el monto siempre ha sido mayor para V en los últimos 15 trimestres analizados. Al cierre del 2020-III, el monto promedio por transacción de V fue de US$55.34 (-4.57% a/a), mientras que para MA fue de US$49.91 (-1.12% a/a).</parrafo> <parrafo>Finalmente, decidimos analizar la relación que existe entre el GDV de estas tres emisoras con el Valor Empresa (VE, a excepción de AXP ya que no reporta deuda neta) y la Capitalización de Mercado (MktCap), con el fin de concluir por cuales empresas se está pagando un premio mayor o, en su caso, cuál de los precios se encuentra rezagado en comparación con sus competidores. Al realizar el cociente del VE/GDV y MktCap/GDV (para el GDV se tomó la cifra últimos 12 meses) observamos que V cuenta con el menor múltiplo en ambas métricas, mientras que AXP cuenta con el mayor múltiplo, lo que podría sugerir un que el precio de la acción de V cuenta con un potencial atractivo y/o AXP se encuentra sobrevaluada.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='especial-261120.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='especial-261120_1.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='especial-261120_2.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='especial-261120_3.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='especial-261120_4.jpg' /> </reportes>Reporte especial: Análisis Sistemas de Pagos

    jueves, 26 de noviembre de 2020
    Realizamos un análisis de las cifras operativas de V, MA y AXP, en cuanto a su volumen de total, número de transacciones, valor promedio por transacción y múltiplos. Observamos un deterioro en la rentabilidad de estas emisoras, en lo que va del año, debido a fuertes disminuciones en su ROE. V ha mostrado una superioridad en su operatividad respecto a las otras emisoras.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Realizamos una llamada con la administración de Proteak (TEAK) para abordar diversos temas operativos y financieros de la compañía.</nodo> <nodo>Los resultados al 3T20 fueron favorables en términos secuenciales, apoyados de una mejora en la producción de tableros en sintonía con la mejora en la demanda doméstica.</nodo> <nodo>Cambiamos nuestra recomendación pero sometemos a revisión nuestro precio objetivo hasta conocer con más detalle los procesos de refinanciamiento y aumento de capital de TEAK.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Proteak Uno, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo>Realizamos una llamada telefónica con la administración de Proteak (clave de cotización: TEAK) para actualizar las perspectivas de la empresa de corto y mediano plazos. Cabe mencionar que la emisora al 3T20 mostró resultados positivos en términos secuenciales, beneficiados de una sólida la comercialización en el segmento de tableros de MDF, en línea con la mejora en el consumo doméstico.</parrafo> <parrafo>Al 3T20, el volumen de ventas en el segmento de MDF fue de 57,339 m3, representando una cifra récord de acuerdo con la administración y que fue resultado de la estabilización en la curva de aprendizaje en la planta de producción. La participación de mercado de “Tecnotabla” -marca de Proteak en el segmento de MDF natural- fue del 29%, con base en los estimados de la empresa, y del 35% en melanina, producto de mayor valor agregado y con mayor margen de rentabilidad para la empresa. </parrafo> <parrafo>Cabe mencionar que la estrategia de TEAK en los últimos trimestres se ha enfocado en incrementar las ventas de productos de valor agregado, en línea con la curva de aprendizaje mencionada en la producción, así como a los movimientos en la demanda en nuestro país. </parrafo> <parrafo>Un punto importante en este reporte trimestral fue que el efecto de las importaciones de tableros de MDF, provenientes de principales competidores en Brasil, mostraron un descenso con base en las condiciones en la demanda y oferta en este país, también explicado por los efectos de la paridad real contra el dólar. Consideramos que este punto benefició las condiciones en la oferta doméstica y con ello los precios de los productos de TEAK.</parrafo> <parrafo>Los ingresos trimestrales fueron de P$346.6 millones, sin cambios representativos respecto al mismo trimestre del año anterior, y en su mayoría compuestos por las ventas de tableros de MDF por un total de P$327.4 millones. El costo de ventas en el trimestre fue de P$307.4 millones, por lo que el margen bruto se ubicó en 16%, por debajo de los niveles reportados en el 3T19 de 22%. </parrafo> <parrafo>Se reportó una pérdida operativa en el trimestre, totalizando en P$-9.3 millones, y comparándose con la pérdida operativa de P$-4.7 millones en el 3T19. No obstante, el EBITDA sumó P$23.8 millones, para un descenso de -14% a/a. Estimamos que hacia el 4T20 estas variables mostrarán avances secuenciales, asumiendo que la comercialización de tableros mantenga crecimientos, acompañado de eficiencias en gastos operativos y administrativos.</parrafo> <parrafo>La estructura de capital se mantuvo relativamente constante respecto al trimestre anterior, con una relación Pasivos a Capital de 1.1x. Sobre este punto, la administración se encuentra en procesos de refinanciamiento de deuda y de aumento de capital. Consideramos que de efectuarse ambos procesos de financiamiento, la razón deuda a capital podría disminuir por debajo de 0.8x, bajo la premisa que la negociación con el principal acreedor buscará refinanciar créditos actuales a mejores condiciones en términos de tasas de interés y vencimientos de la deuda.</parrafo> <parrafo>La apreciación actual del tipo de cambio peso-dólar, podría incidir de forma importante en el balance general de la emisora hacia el 4T20, considerando la valuación del activo biológico y la dolarización de la deuda. El desempeño de la moneda también ha incidido en cambios en la estrategia de exportación hacia EE.UU. en el trimestre en revisión, cuyas ventas hacia este país podrían mantener un ritmo modesto al mostrar mayores esfuerzos de comercialización en nuestro país.</parrafo> <parrafo>Hacia adelante mantenemos atención a los procesos de financiamiento mencionados, así como en el desempeño de los costos operativos y gastos en general, que podrían permitir un punto de inflexión en la utilidad operativa en el corto plazo. </parrafo> <parrafo>Consideramos que los precios actuales de mercado de TEAK muestran una importante subvaluación respecto a la valuación contable del activo biológico y propiedad planta y equipo –rubro vinculado principalmente a la planta de producción de MDF- por un total de P$4,833 millones al 3T20, y considerando, por otro lado, la mejora en las perspectivas operativas en los próximos trimestres.</parrafo> <parrafo>Cambiamos nuestra recomendación de MANTENER a COMPRA y sometemos a revisión nuestro precio objetivo hasta conocer más detalles sobre los procesos de refinanciamiento de pasivos y aumento de capital correspondientes.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='TEAK-261120.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='TEAK-261120_1.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='TEAK-261120_2.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='TEAK-261120_3.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='TEAK-261120_4.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='TEAK-261120_5.jpg' /> </reportes>Visita empresa: TEAK

    jueves, 26 de noviembre de 2020
    Realizamos una llamada con la administración de Proteak (TEAK) para abordar diversos temas operativos y financieros de la compañía. Los resultados al 3T20 fueron favorables en términos secuenciales, apoyados de una mejora en la producción de tableros en sintonía con la mejora en la demanda doméstica. Cambiamos nuestra recomendación pero sometemos a revisión nuestro precio objetivo hasta conocer con más detalle los procesos de refinanciamiento y aumento de capital de TEAK.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis agregado del IPyC – 3T20' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Balance General</nodo> <nodo>Al 2020-III, los activos totales presentaron una caída secuencial del -1.02%, pero un incremento en el comparativo anual de +13.13%, lo anterior como resultado de un crecimiento importante en los activos circulantes, sobre todo en la cuenta de Efectivo y equivalentes.</nodo> <nodo>La razón de deuda neta a EBITDA 12M al 2020-III se ubicó en 2.06x. Estimamos que para finales de 2020 se ubique en un nivel de 1.97 veces.</nodo> <nodo>El costo promedio del financiamiento de las empresas que conforman el IPyC al 2020-III, excluyendo financieras y subsidiarias, fue de 5.7%.</nodo> <nodo>Estado de Resultados</nodo> <nodo>Ventas 12M registró un crecimiento en el comparativo secuencial de 0.81% y un incremento año-año de +0.85%.</nodo> <nodo>Al 2020-III, el margen operativo del agregado del IPyC se ubicó en 12.66%, con una contracción secuencial de -21 p.b.</nodo> <nodo>El EBITDA 12M del agregado del IPyC, registró un ajuste en el comparativo anual de -3.4%, así como una caída secuencial de -1.1%, esto conforme a las reducciones esperadas para este año.</nodo> <nodo>El margen EBITDA 12M cae, por primera vez desde 2017, del nivel de 20% y esperamos que continúe así por lo que resta del año, el margen en el 2020-III fue de 19.95%.</nodo> <nodo>Rentabilidad</nodo> <nodo>El retorno sobre el capital invertido (ROIC) del agregado del Índice se ubicó en 20.3%, presentando caídas tanto en el comparativo secuencial como anual, lo que indicó que las empresas que conforman el IPyC están reflejando problemas para crear valor con su capital invertido, derivado de la crisis sanitaria y los efectos en la economía.</nodo> <nodo>El retorno sobre la utilidad neta (ROE) del agregado de empresas se encuentra en 6.62%, con caídas en el nivel secuencial y anual de -85 p.b. y -657 p.b., respectivamente, explicado por la abrupta caída en rentabilidad de empresas como América Móvil, Televisa y Grupo Peñoles, principalmente.</nodo> <nodo>La tasa de dividendos 12 meses (dividend yield) del IPyC se ubicó en 1.78%, al cierre del trimestre. Dado el pronóstico que tenemos para 2021 (44,873 unidades), estimamos un rendimiento de dividendo menor para el cierre del próximo año.</nodo> <nodo>Introducimos el cálculo del costo del capital, derivado de la tasa de descuento WACC del IPyC, el costo promedio de la deuda y de los porcentajes de deuda y capital de la muestra de emisoras pertenecientes al índice.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='ROIC-251120.jpg' /> </reportes>Reporte especial: Análisis agregado del IPyC – 3T20

    miércoles, 25 de noviembre de 2020
    Al 2020-III, los activos totales presentaron una caída secuencial del -1.02%, pero un incremento en el comparativo anual de +13.13%, lo anterior como resultado de un crecimiento importante en los activos circulantes, sobre todo en la cuenta de Efectivo y equivalentes. La razón de deuda neta a EBITDA 12M al 2020-III se ubicó en 2.06x. Estimamos que para finales de 2020 se ubique en un nivel de 1.97 veces. El costo promedio del financiamiento de las empresas que conforman el IPyC al 2020-III, excluyendo financieras y subsidiarias, fue de 5.7%. Ventas 12M registró un crecimiento en el comparativo secuencial de 0.81% y un incremento año-año de +0.85%. El EBITDA 12M del agregado del IPyC, registró un ajuste en el comparativo anual de -3.4%, así como una caída secuencial de -1.1%, esto conforme a las reducciones esperadas para este año. El retorno sobre la utilidad neta (ROE) del agregado de empresas se encuentra en 6.62%, con caídas en el nivel secuencial y anual de -85 p.b. y -657 p.b., respectivamente, explicado por la abrupta caída en rentabilidad de empresas como América Móvil, Televisa y Grupo Peñoles, principalmente. La tasa de dividendos 12 meses (dividend yield) del IPyC se ubicó en 1.78%, al cierre del trimestre. Dado el pronóstico que tenemos para 2021 (44,873 unidades), estimamos un rendimiento de dividendo menor para el cierre del próximo año.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Subasta Primaria No. 48' tipo='cuerpo'> <parrafo>En la cuadragésima octava Subasta Primaria de Valores Gubernamentales del año se colocaron P$51,050 millones en Cetes (a 1, 3, 6 y 12 meses) y Bonos con vencimiento a 5 años. Asimismo, se colocaron 850 millones de UDIS en UDIBONOS con vencimiento a 10 años, equivalentes a P$5,610.21 millones. La demanda nominal (2.56x) se ubicó por debajo del promedio registrado de las subastas realizadas este año (2.81x).</parrafo> <parrafo>La cuadragésima octava Subasta de Valores Gubernamentales se llevó a cabo conforme a los montos estipulados en el Programa de Subastas para el cuarto trimestre de 2020, publicado por la Secretaría de Hacienda y Crédito Público el 25 de septiembre de 2020.</parrafo> <parrafo>La curva nominal de rendimientos del mercado secundario presentó una reducción poco significativa a lo largo de toda la curva, siendo más notoria la caída en la parte media de la misma. Es importante resaltar que, el día de hoy se dio a conocer la inflación de la primera mitad de noviembre la cual se ubicó en 3.54% a/a, mostrando un crecimiento secuencial de +4 p.b., de modo que vuelve a ubicarse dentro del rango inflacionario de Banco de México. Este efecto, combinado con la debilidad del dólar frente al peso, le da un respiro al banco central mexicano. No obstante, habrá que continuar monitoreando la inflación para saber si este fue un caso atípico o efectivamente continúan sin haber presiones inflacionarias. </parrafo> <parrafo>Por el contrario, la curva de rendimientos reales presentó un ligero crecimiento en el rendimiento de todos los instrumentos colocados, con un aumento de mayor magnitud en el mediano y corto plazo. El incremento de mayor relevancia lo presentó el rendimiento del Udibono con vencimiento en 1 año (+100 p.b.). Por otra parte, la curva de inflación implícita presentó un importante decremento a lo largo de toda la curva. Contrario a lo anterior, el diferencial de rendimientos entre los papeles nacionales y estadounidenses mostro movimientos mixtos con crecimientos en la parte corta y larga de la curva, y decrementos en la parte media. El spread promedio disminuyó -10 p.b. </parrafo> <parrafo>Los instrumentos colocados en la subasta primaria presentaron un rendimiento cercano al de su cotización en el mercado secundario, con excepción del bono M, el cual tuvo un rendimiento ligeramente inferior, y el Udibono, el cual tuvo un rendimiento superior. Es importante mencionar que, todos los instrumentos presentaron una baja demanda comparada con su nivel histórico, lo que provocó que su rendimiento fuera superior al presentado en la semana previa, excepto el Cete de 357 días, el cual tuvo una demanda sumamente superior.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Subasta-48-241120.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Subasta-48-241120_1.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Subasta-48-241120_2.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Subasta-48-241120_3.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Subasta-48-241120_4.jpg' /> </reportes>Subasta Primaria No. 48

    martes, 24 de noviembre de 2020
    En la cuadragésima octava Subasta Primaria de Valores Gubernamentales del año se colocaron P$51,050 millones en Cetes (a 1, 3, 6 y 12 meses) y Bonos con vencimiento a 5 años. Asimismo, se colocaron 850 millones de UDIS en UDIBONOS con vencimiento a 10 años, equivalentes a P$5,610.21 millones. La demanda nominal (2.56x) se ubicó por debajo del promedio registrado de las subastas realizadas este año (2.81x).
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Nio, Inc.' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Análisis </subtitulo> </parrafo> <parrafo>Presentamos un inicio de cobertura para NIO, Inc. (Clave de cotización: NIO), una de las empresas líderes de la industria de vehículos eléctricos con base en China.</parrafo> <parrafo>Consideramos que es una opción atractiva de COMPRA con un potencial cercano al 50%, a pesar del fuerte incremento que experimentó la emisora en lo que va del año de más de 1,250% debido a que este año fue una transición para NIO con incrementos acelerados en entregas de vehículos y una reducción importante en sus pérdidas operativas.</parrafo> <parrafo>NIO tiene una fuerte correlación al desempeño observado por TSLA y consideramos que tiene el producto, tiene el mercado y también las mejoras tecnológicas para competir como la opción de movilidad eléctrica de lujo en China, que es el mercado más grande la industria.</parrafo> <parrafo>Hace seis años TSLA tenía un solo modelo en el mercado y ventas trimestrales superiores a 10mil vehículos, y NIO reportó ventas en unidades para el 2020-III de 12,206.</parrafo> <parrafo>Este reporte se compone de la siguiente forma:</parrafo> <parrafo>1. Antecedentes</parrafo> <parrafo>2. Descripción de la empresa</parrafo> <parrafo>3. Evolución de las ventas de NIO comparadas con TSLA</parrafo> <parrafo>4. Valuación a través de un modelo de flujos descontados.</parrafo> <parrafo>5. Riesgos y Conclusiones.</parrafo> <parrafo>6. Resultados financieros al 2020-III.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='NIO.191120.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='NIO.191120_1.jpg' /> </reportes>Inicio de Cobertura: NIO (Precio Objetivo al 2021-IV: $63.80,COMPRA)

    jueves, 19 de noviembre de 2020
    Presentamos un inicio de cobertura para NIO, Inc. (Clave de cotización: NIO), con una recomendación de COMPRA. NIO es una empresa china de vehículos eléctricos en el segmento premium. NIO tuvo resultados robustos en el 2020-III, por un lado el crecimiento en entregas de vehículos superó el 154% a/a y en el mes de octubre reportó poco más de 5,500 entregas. Creemos que no tiene una desventaja tecnológica y los riesgos competitivos están incorporados en nuestra valuación via la baja en precios.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='cuerpo'> <parrafo>Durante el tercer trimestre de 2020, las ventas totales de Target se incrementaron +21.3% en comparación del mismo período del año anterior. </parrafo> <parrafo>En el trimestre, las ventas mismas tiendas crecieron +20.7% en comparación con el mismo período del año anterior.</parrafo> <parrafo>El margen operativo tuvo un avance de +310 puntos base pasando de 5.4% a 8.5%.</parrafo> <parrafo>En el trimestre, la utilidad neta por acción fue de US$2.01 por arriba de US$1.39 registrado en el tercer trimestre de 2019 para un crecimiento de +44.5%.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Target Corporation</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Durante el tercer trimestre de 2020, las ventas totales de Target se incrementaron +21.3% en comparación del mismo período del año anterior. </parrafo> <parrafo>En el trimestre, las ventas mismas tiendas crecieron +20.7% en comparación con el mismo período del año anterior.</parrafo> <parrafo>Para la mayoría del sector comercial, la tendencia ha sido que las ventas mismas tiendas sean impulsadas por un avance en el ticket promedio de compra que compensa la baja en el tráfico de clientes que ha sido provocado por las medidas de confinamiento o por la precaución de la gente de no querer tener una mayor exposición al coronavirus.</parrafo> <parrafo>Destaca en esta ocasión, que el impulso de las ventas mismas tiendas viene de un alza de +15.6% en el ticket promedio de compra y un crecimiento de +4.5% en el tráfico de clientes siendo este el primer avance que vemos en dicho indicador en el sector comercial.</parrafo> <parrafo>Las ventas mismas tiendas tomando en cuenta las tiendas físicas crecieron +9.9% en el trimestre mientras que las ventas comparables en las operaciones digitales se incrementaron +155% representando 10.9 puntos porcentuales de las ventas mismas tiendas consolidadas.</parrafo> <parrafo>La empresa ha tenido importantes avances en sus operaciones omnicanal para lo cual, desde el inicio de la pandemia, ha incrementado el personal de ese segmento. </parrafo> <parrafo>Se tienen tres métodos de entrega en un mismo día: Pick Up de órdenes en tienda, Drive Up y Shipt. El crecimiento trimestral en este servicio fue de +217% y más del 95% de las ventas fueron surtidas desde las tiendas.</parrafo> <parrafo>El tener la capacidad de un surtido desde tienda tiene un impacto favorable en los costos lo que, a su vez, se puede traducir en precios mas competitivos hacia los clientes a la vez que se logra un mejor cumplido en tiempos de entrega.</parrafo> <parrafo>Esta manera de operar ha resultado en una ganancia de participación de mercado en las cinco principales categorías de la empresa. En lo que va del año, Target ha ganado más de US$6 billones en participación de mercado.</parrafo> <parrafo>Hacia la temporada navideña, la empresa ha preparado sus tiendas físicas para lograr un mayor distanciamiento entre personas y evitando tumultos y ofreciendo una experiencia de compra eficiente ya sea en la tienda física o en línea.</parrafo> <parrafo>El margen bruto tuvo un avance de +80 puntos base al pasar de 29.8% en el tercer trimestre de 2019 a 30.6% en 2020.</parrafo> <parrafo>Los precios de los productos han tenido importantes descuentos y se tiene una mezcla de productos menores favorable en términos de rentabilidad, pero esto ha sido compensado por un mayor surtido a través de los canales digitales y menores costos en la cadena de suministro.</parrafo> <parrafo>Este beneficio también se refleja en el margen operativo el cual tuvo un avance de +310 puntos base pasando de 5.4% a 8.5%.</parrafo> <parrafo>Un mayor nivel de ventas ha permitido el apalancamiento de gastos compensando un mayor nivel de gastos principalmente por mayores beneficios a empleados y a gastos relacionados con el Covid.</parrafo> <parrafo>En el trimestre, la utilidad neta por acción fue de US$2.01 por arriba de US$1.39 registrado en el tercer trimestre de 2019 para un crecimiento de +44.5%.</parrafo> <parrafo>En los últimos doce meses el ROIC de la empresa es de 19.9% superior a los últimos doce meses de 15%. El alza viene del avance en rentabilidad de la empresa y un menor nivel de CAPEX.</parrafo> <parrafo>Conclusión</parrafo> <parrafo>Consideramos que el reporte es muy bueno con un favorable incremento en ventas acompañado de mayores niveles de rentabilidad.</parrafo> <parrafo>Hacia el cuarto trimestre creemos que la empresa está bien posicionada para lograr un buen avance en ventas, así como continuar con la eficiencia en las operaciones en línea lo que le ha permitido ganar participación de mercado.</parrafo> <parrafo>Mantenemos una recomendación de Compra con un precio objetivo al cierre de 2021 de US$170.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='T-181120.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='T-181120_1.jpg' /> </reportes>Comentario al reporte: TGT (P.O. al 2021-IV: US$170, COMPRA)

    miércoles, 18 de noviembre de 2020
    Durante el tercer trimestre de 2020, las ventas totales de Target se incrementaron +21.3% en comparación del mismo período del año anterior. En el trimestre, las ventas mismas tiendas crecieron +20.7% en comparación con el mismo período del año anterior. El margen operativo tuvo un avance de +310 puntos base pasando de 5.4% a 8.5%. En el trimestre, la utilidad neta por acción fue de US$2.01 por arriba de US$1.39 registrado en el tercer trimestre de 2019 para un crecimiento de +44.5%.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Subasta Primaria No. 47' tipo='cuerpo'> <parrafo>En la cuadragésima séptima Subasta Primaria de Valores Gubernamentales del año se colocaron P$56,000 millones en Cetes (a 1, 3, 6 y 12 meses), Bondes y Bonos con vencimiento a 20 años. La demanda nominal (2.18x) se ubicó por debajo del promedio registrado de las subastas realizadas este año (2.81x).</parrafo> <parrafo>La cuadragésima séptima Subasta de Valores Gubernamentales se llevó a cabo conforme a los montos estipulados en el Programa de Subastas para el cuarto trimestre de 2020, publicado por la Secretaría de Hacienda y Crédito Público el 25 de septiembre de 2020.</parrafo> <parrafo>La curva nominal de rendimientos del mercado secundario presentó movimientos marginales mixtos, mostrando un crecimiento en la parte corta de la curva y una disminución en la parte larga. Cabe destacar que, el pasado jueves 12 de noviembre se llevó a cabo la decisión de política monetaria en la cual Banco de México decidió mantener la tasa de interés interbancaria, de modo que esta continua posicionándose en +4.25%. No obstante, esto no descarta otra posible reducción hacia finales de este año. </parrafo> <parrafo>Por el contrario, la curva de rendimientos reales presentó un ligero decremento en el rendimiento de todos los instrumentos colocados, siendo más significativa la caída en el corto plazo. La disminución de mayor magnitud la presentó el rendimiento del Udibono con vencimiento en 1 año (-42 p.b.). Por otra parte, la curva de inflación implícita presentó un crecimiento generalizado a lo largo de toda la curva. De la misma manera, el diferencial de rendimientos entre los papeles nacionales y estadounidenses mostro un incremento poco significativo en todos los instrumentos colocados. El spread promedio fue de +5.0%. </parrafo> <parrafo>Los instrumentos colocados en la subasta primaria se colocaron con un rendimiento ligeramente por encima al de su cotización en el mercado secundario, excepto el Cete de 28 días, el cual estuvo en línea con el rendimiento. Es importante mencionar que, todos los instrumentos presentaron una baja demanda comparada con su nivel histórico, a excepción del Bondes LD251016, el cual tuvo una demanda sumamente elevada (29.82%).</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Subasta-47-171120.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Subasta-47-171120_1.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Subasta-47-171120_2.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Subasta-47-171120_3.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Subasta-47-171120_4.jpg' /> </reportes>Subasta Primaria No. 47

    martes, 17 de noviembre de 2020
    En la cuadragésima séptima Subasta Primaria de Valores Gubernamentales del año se colocaron P$56,000 millones en Cetes (a 1, 3, 6 y 12 meses), Bondes y Bonos con vencimiento a 20 años. La demanda nominal (2.18x) se ubicó por debajo del promedio registrado de las subastas realizadas este año (2.81x).
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Producción Industrial EE.UU., Octubre 2020' tipo='cuerpo'> <parrafo> <lista> <nodo>Durante octubre pasado, la producción industrial presentó un avance de +1.1% en su comparativo secuencial, cifra ligeramente mejor a lo esperado por el consenso (+1.0%). Lo anterior destaca luego de que, en septiembre, se registrara un ajuste de -0.4%. A pesar de lo anterior, el comparativo anual continúa presentando rezagos de -5.3%, en cifras desestacionalizadas. </nodo> <nodo>La producción manufacturera registró un aumento de +1.0% m/m; nivel que se compara con el +0.1% registrado el mes inmediato anterior, si bien, anualmente presentó caídas de -3.9%. </nodo> <nodo>Dentro de este grupo se encuentran resultados mixtos, destacando el ajuste de -1.2% m/m en la manufactura de mobiliario, mientras que los productos minerales no metálicos incrementaron +3.0% m/m. Es importante mencionar que, este rubro de la industria estadounidense se encuentra fuertemente ligada con la mexicana a través de las cadenas productivas. Registrando un coeficiente de correlación de 0.73 con datos a octubre de 2020.</nodo> <nodo>La producción de los servicios públicos registró un avance de +3.9% m/m luego de caer -5.2% durante septiembre. Anualmente, su rezago registrado fue de -3.0%.</nodo> <nodo>Respecto a la minería, se registró una ligera baja de -0.6% m/m, después de acelerarse en 1.2% durante el mes pasado. En su comparativo anual, la minería continúa con un fuerte ajuste de -14.4%.</nodo> <nodo>En cifras desestacionalizadas, la capacidad de uso total de la industria se colocó en 72.8%, lo que representó un alza secuencial de +80 p.b. </nodo> <nodo>En los grupos por etapa de proceso, los tres segmentos que los conforman presentaron porcentajes de capacidad con resultados positivos en su comparativo mensual. El porcentaje de los grupos primarios y semiterminados (71.0%) aumentaron +130 p.b. m/m y los grupos terminados (71.7%) con una expansión de +40 p.b. m/m; por otro lado, la capacidad de crudo (78.7%) se expandió +20 p.b. m/m.</nodo> <nodo>Finalmente mencionar que este dato, si bien era esperado por el mercado, la importancia radica en la fuerte relación que tiene con la economía mexicana mediante las manufacturas dentro de la actividad industrial. En ese sentido, las Actividades secundarias de México podría seguir viéndose beneficiadas por el ligero avance en la industria de EE.UU. en la lectura de octubre pasado, con lo que su avance secuencial podría posicionarse en +0.4%, lo que implicaría retrocesos anuales de -5.7%, derivado del deprimido componente de Construcción en México que aún continúa restando dinamismo.</nodo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='reporte e-171120.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='reporte e-171120_1.jpg' /> </reportes>Producción Industrial EE.UU., Octubre 2020

    martes, 17 de noviembre de 2020
    Durante octubre pasado, la producción industrial estadounidense presentó un avance de +1.1% en su comparativo secuencial, cifra ligeramente mejor a lo esperado por el consenso (+1.0%). La producción manufacturera registró un aumento de +1.0% m/m; nivel que se compara con el +0.1% registrado el mes inmediato anterior, si bien, anualmente presentó caídas de -3.9%. La importancia de este indicador radica en la fuerte relación que tiene con la economía mexicana mediante las manufacturas dentro de la actividad industrial. En ese sentido, las Actividades secundarias de México podría seguir viéndose beneficiadas por el ligero avance en la industria de EE.UU.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Compañía Minera Autlán (clave de cotización: AUTLAN) presentó resultados negativos correspondientes al tercer trimestre del año, influenciados por la contracción en la demanda de metales industriales en México.</nodo> <nodo>Las ventas netas del periodo totalizaron US$79.3 millones, lo que representó una notable caída de -31.0% respecto al mismo periodo del año anterior.</nodo> <nodo>El EBITDA del periodo ascendió a $18.0 millones, -30.2% por debajo del presentado en el mismo trimestre del año anterior. No obstante, el margen EBITDA mostró una expansión de +22.3 p.b. para colocarse en 22.6%.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='COMPAÑIA MINERA AUTLÁN, S.A.B. DE C. V. ' tipo='cuerpo'> <parrafo>Compañía Minera Autlán (clave de cotización: AUTLAN) presentó resultados negativos correspondientes al tercer trimestre del año, influenciados por la contracción en la demanda de metales industriales en México. No obstante, a pesar de esta reducción, el margen EBITDA mostró una ligera expansión.</parrafo> <parrafo>Las ventas netas del periodo totalizaron US$79.3 millones, lo que representó una notable caída de -31.0% respecto al mismo periodo del año anterior. Este ajuste proviene principalmente de la desaceleración en la industria siderúrgica mexicana por efectos de la pandemia del COVID-19, lo que ocasionó una baja en la demanda de ferroaleaciones de manganeso a nivel nacional. A pesar de ello, la compañía ha incrementado la exportación de ferroaleaciones y nódulos de manganeso en un 4% a/a y 42% a/a, respectivamente. </parrafo> <parrafo>Adicionalmente, la división de metales preciosos, Autlán Metallorum, presentó una fuerte contracción en el volumen de ventas derivado del paro sanitario realizado durante el 2020-II. De modo que, pese al incremento en el precio del oro de +29.6%, los ingresos provenientes de este segmento tuvieron una reducción significativa de -73.5% en comparación con el mismo trimestre de 2019. </parrafo> <parrafo>Por otra parte, la División Autlán EMD continúa presentando operaciones estables y aporta cerca de cinco millones de dólares a las ventas consolidadas de Autlán. </parrafo> <parrafo>Cabe destacar que, en este trimestre, los ingresos no relacionados con la industria siderúrgica representaron un 21% de las ventas netas consolidadas, como resultado de los esfuerzos de diversificación en los últimos dos años. </parrafo> <parrafo>El costo de ventas consolidado se redujo en -28.2% a/a, para representar un 80% de las ventas netas. Por su parte, los gastos operativos tuvieron una importante reducción de -25.3% a/a, a pesar de que los gastos de venta aumentaron (+17.2% a/a) por un mayor volumen de exportaciones. </parrafo> <parrafo>De esta manera, el EBITDA del periodo ascendió a $18.0 millones, -30.2% por debajo del presentado en el mismo trimestre del año anterior. No obstante, el margen EBITDA mostró una expansión de +22.3 p.b. para colocarse en 22.6%.</parrafo> <parrafo>El resultado neto del trimestre derivó en una pérdida neta por -US$10.8 millones, que se compara directamente con la utilidad neta de US$6.4 millones generada en el 2019-III. Lo anterior se deriva principalmente de un Resultado Integral de Financiamiento (RIF) negativo por la pérdida financiera derivada de la fluctuación cambiaria. </parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Calificamos el reporte presentado por Autlán como negativo debido a la fuerte contracción en las ventas derivada de la condición económica actual. No obstante, destacamos que, gracias a la diversificación de ingresos que han llevado a cabo durante los últimos años, lograron mantener el margen EBITDA obtenido en el mismo periodo del año anterior. Con base en estos resultados y en las perspectivas de la industria siderúrgica nacional, mantenemos nuestra recomendación de COMPRA, sometiendo nuestro precio objetivo a revisión hasta conocer las expectativas a futuro de la compañía. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='AUTLAN-171120.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='AUTLAN-171120_1.jpg' /> </reportes>Comentario al reporte: AUTLAN

    martes, 17 de noviembre de 2020
    Compañía Minera Autlán (clave de cotización: AUTLAN) presentó resultados negativos correspondientes al tercer trimestre del año, influenciados por la contracción en la demanda de metales industriales en México. Las ventas netas del periodo totalizaron US$79.3 millones, lo que representó una notable caída de -31.0% respecto al mismo periodo del año anterior. El EBITDA del periodo ascendió a $18.0 millones, -30.2% por debajo del presentado en el mismo trimestre del año anterior. No obstante, el margen EBITDA mostró una expansión de +22.3 p.b. para colocarse en 22.6%.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo>Durante el tercer trimestre del año, las ventas totales consolidadas de Walmart Inc. tuvieron un crecimiento de +5.2% en comparación con el mismo período del año anterior.</parrafo> <parrafo>Sin tomar en cuenta efectos cambiarios, el avance fue de +6.1% a/a.</parrafo> <parrafo>La utilidad de operación creció en el trimestre +22.5% lo que llevó a una expansión en el margen operativo de +70 puntos base para ubicarse en 4.3% en el tercer trimestre de 2020.</parrafo> <parrafo>La utilidad por acción en el trimestre fue de US$1.8 por arriba en +56% a lo registrado en el mismo período del año anterior.</parrafo> </seccion> <seccion titulo='Walmart Inc.' tipo='cuerpo'> <parrafo>Durante el tercer trimestre del año, las ventas totales consolidadas de Walmart Inc. tuvieron un crecimiento de +5.2% en comparación con el mismo período del año anterior.</parrafo> <parrafo>Sin tomar en cuenta efectos cambiarios, el avance fue de +6.1% a/a.</parrafo> <parrafo>Las ventas se componen de un alza en las operaciones de Estados Unidos de +6.2%. Las ventas mismas tiendas crecieron +6.4% (sin tomar en cuenta gasolina) y se mantiene el comportamiento que se ha tenido desde que inició la pandemia en donde el ticket promedio de compra subió +24% mientras que el número de transacciones decreció -14.2%.</parrafo> <parrafo>A pesar de que se ha recuperado la movilidad de la población y las tiendas se encuentran abiertas en su mayoría, la gente sigue manteniendo cierto distanciamiento social buscando tener las menores salidas con lo que las visitas al super son menos, pero con un volumen de compras mayor.</parrafo> <parrafo>Con la presencia de la pandemia, aún se tiene una mayor demanda por productos en distintas categorías siendo las de mayor impulso las de mercancías generales, salud y bienestar y alimentos.</parrafo> <parrafo>Las ventas de e-commerce crecieron durante el tercer trimestre +79% a la vez que siguen teniendo una mayor participación en el crecimiento de las ventas mismas tiendas, durante el tercer trimestre la participación fue de 570 puntos base por arriba de lo registrado en el mismo período del año anterior de 210 puntos base.</parrafo> <parrafo>El principal impulso viene de las ventas mismas tiendas de Sam´s Club las cuales crecieron +11.1% y las ventas en e-commerce se incrementaron +41%. Las menores ventas de tabaco impactaron negativamente en 420 puntos base.</parrafo> <parrafo>El continuo crecimiento en Sam´s club viene tanto por nuevos miembros como por renovaciones. Los ingresos por membresías se incrementaron en +10.4% t/t.</parrafo> <parrafo>Las ventas totales de los negocios internacionales crecieron +1.3% sin embargo, sin tomar en cuenta los efectos cambiarios, las ventas crecieron +5.0%.</parrafo> <parrafo>El principal impulso viene de Flipkart (ventas de ropa en India), las operaciones de Canadá y de Walmex (México y Centroamérica).</parrafo> <parrafo>A nivel internacional, la empresa ha invertido en la mejora en la productividad de las tiendas y operaciones omnicanal teniendo como resultado ahorros importantes en costos y gastos.</parrafo> <parrafo>A nivel consolidado, el margen bruto creció +50 puntos base. Los gastos incrementales relacionados con la presencia del Covid fueron parcialmente compensados por un gasto extraordinario registrado en el tercer trimestre del año anterior.</parrafo> <parrafo>La utilidad de operación creció en el trimestre +22.5% lo que llevó a una expansión en el margen operativo de +70 puntos base para ubicarse en 4.3% en el tercer trimestre de 2020.</parrafo> <parrafo>La utilidad por acción en el trimestre fue de US$1.8 por arriba en +56% a lo registrado en el mismo período del año anterior.</parrafo> <parrafo>Durante el trimestre, la empresa anunció la venta de Asda, su subsidiaria en el Reino Unido a los hermanos Issa y TDR Capital. También se llevó a cabo la venta de las operaciones en Argentina a Grupo de Narvaez.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Consideramos que es un buen reporte con crecimiento en ventas y avances importantes en los niveles de rentabilidad debido a la continua inversión en productividad.</parrafo> <parrafo>La empresa busca invertir de manera continua en maneras de hacer más eficiente su operación omnicanal y mejorar la experiencia de compra con tecnología que elimine las fricciones.</parrafo> <parrafo>Consideramos que los buenos fundamentales ya están incluidos en el precio de la acción y, aunque estamos aumentando nuestro precio, creemos que la empresa esta en su precio justo.</parrafo> <parrafo>Mantenemos una recomendación de Compra con un precio objetivo al cierre de 2021 de US$150.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='WALMART-171120.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='WALMART-171120_1.jpg' /> </reportes>Comentario al reporte: WMT (P.O. al 2021-IV: US$150, COMPRA)

    martes, 17 de noviembre de 2020
    Durante el tercer trimestre del año, las ventas totales consolidadas de Walmart Inc. tuvieron un crecimiento de +5.2% en comparación con el mismo período del año anterior. Sin tomar en cuenta efectos cambiarios, el avance fue de +6.1% a/a. La utilidad de operación creció en el trimestre +22.5% lo que llevó a una expansión en el margen operativo de +70 puntos base para ubicarse en 4.3% en el tercer trimestre de 2020. La utilidad por acción en el trimestre fue de US$1.8 por arriba en +56% a lo registrado en el mismo período del año anterior.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Buen Fin 2020' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Este año se tiene un Buen Fin extendido que se lleva a cabo del 9 al 20 de noviembre con lo que se tiene una duración de 12 días de promociones.</nodo> <nodo>Las medidas sanitarias llevan, por una parte, a la promoción más activa de las ventas en línea y por otra, distintos tipos de descuentos en donde no sea necesaria la permanencia de los clientes por un largo tiempo en las tiendas.</nodo> <nodo>En esta ocasión, la participación de las ventas en línea es mucho mayor, así como las promociones que se ofrecen en las plataformas. </nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Cada año se lleva a cabo el Buen Fin, que corresponde a ciertos días de ventas promocionales en el sector comercial del país. A partir del año pasado, se empezó a tener una variación a esta venta y ésta se llevó a cabo del 15 al 18 de noviembre. En esa ocasión, se tuvo un puente extendido ya que el viernes 15, las escuelas incorporadas a la SEP no tuvieron clases, a diferencia de otros años.</parrafo> <parrafo>Este fue un cambio menor, sin embargo, este año se tendrá un cambio sustancial en la manera en la que se lleva a cabo el Buen Fin debido a la presencia de la pandemia en donde se ha modificado la movilidad social y se han tenido repercusiones en el poder adquisitivo de la población.</parrafo> <parrafo>En los meses desde que inició el confinamiento, el desempleo ha aumentado, los salarios en varios sectores han bajado y el cierre temporal de diversas actividades económicas no esenciales ha afectado el ingreso de las familias, esto ha provocado, entre otras cosas, que las empresas del sector comercial también hayan modificado la manera de vender.</parrafo> <parrafo>Primero que nada, este año se tiene un Buen Fin extendido que se lleva a cabo del 9 al 20 de noviembre con lo que se tiene una duración de 12 días de promociones.</parrafo> <parrafo>En la pandemia, debido a la restricción de movilidad en el país, las empresas han tenido un mayor enfoque en las ventas en línea para poder seguir ofreciendo sus productos a los consumidores.</parrafo> <parrafo>La participación de las ventas en línea como proporción de las ventas totales se ha incrementado. En las empresas de autoservicio la participación se ha incrementado a un nivel de entre 5% a 10% y en las empresas departamentales la participación llegó hasta 30% para después estabilizarse en 20%.</parrafo> <parrafo>El catálogo de productos se ha incrementado, los tiempos de entrega han mejorado y, en general, la experiencia en línea ha mejorado considerablemente.</parrafo> <parrafo>Una situación que es también muy diferente en esta edición del Buen Fin son las restricciones que se mantienen vigentes para la operación de las tiendas. Estas deben de mantener los protocolos de higiene como la toma de temperatura a la entrada de las tiendas, así como el uso del gel antibacterial.</parrafo> <parrafo>Pero de manera más significativa y con mayor repercusión para las ventas están las restricciones en el aforo en tiendas en donde en algunas solo se permite el 30% de capacidad, así como días en que las tiendas permanecen cerradas. En algunos estados se pide a los centros comerciales el cierre total de instalaciones los fines de semana.</parrafo> <parrafo>Estas medidas llevan, por una parte, a la promoción más activa de las ventas en línea y por otra, distintos tipos de descuentos en donde no sea necesaria la permanencia de los clientes por un largo tiempo en las tiendas.</parrafo> <parrafo>Aprovechando esta mejora en las ventas omnicanal, algunas empresas iniciaron las ventas del Buen Fin en línea cuatro días antes, esto es desde el 5 de noviembre de 2020.</parrafo> <parrafo>Entre ellas se encuentra Walmart, la empresa ya no participa como tal en el Buen Fin sino que ha instaurado su propia campaña promocional denominada “El Fin Irresistible” la cual se llevó a cabo en línea del 5 al 8 de noviembre.</parrafo> <parrafo>Entre los beneficios de la venta están compras a 18 mensualidades sin intereses, envío sin costo y bonificaciones. Se dieron también promociones del tipo 3x2 iniciando con la venta de bebidas alcohólicas las cuales tienen un gran éxito y se tiene una gran participación de descuentos directos.</parrafo> <parrafo>En las ediciones anteriores del Buen Fin casi no se veía este tipo de promociones de descuentos directos, sin embargo en este año debido al afectado poder adquisitivo de la población y la incertidumbre sobre la permanencia en los trabajos, los consumidores están más reacios a optar por compras a mensualidades sin intereses y han mostrado un mayor preferencia por compras directas a menores precios.</parrafo> <parrafo>Otras empresas que empezaron antes con ventas en línea fueron tiendas de comercio especializado como Elektra quien inició el viernes 6 de noviembre con su promoción “El Mejor Fin”. Entre las promociones, se ofrecía un 10% de descuento directo y opciones a 3, 6 y 12 meses sin intereses.</parrafo> <parrafo>Algunas otras empresas de ventas especializadas optaron por otorgar “Pases VIP” para tener acceso a los descuentos del Buen Fin de manera anticipada en línea.</parrafo> <parrafo>En lo que respecta a las tiendas departamentales, El Palacio de Hierro extendió sus días de venta de Noches Palacio hasta el 8 de noviembre en donde se puede comprar en línea obteniendo monedas las cuales se pueden canjear por obsequios según el nivel de compras.</parrafo> <parrafo>Por su parte Liverpool, sin anunciar ningún tipo de venta previa, ya ofrecía descuentos directos en su página de internet desde una semana antes del inicio del Buen Fin.</parrafo> <parrafo>Uno de los principales competidores es Amazon quien, al anunciar el Buen Fin, instaba a los clientes a crear una Wish List y poner los productos en el carrito de compras para completar la compra dentro de los días del Buen Fin.</parrafo> </seccion> </reportes>Reporte Especial: Buen Fin 2020

    viernes, 13 de noviembre de 2020
    Cada año se lleva a cabo el Buen Fin, que corresponde a ciertos días de ventas promocionales en el sector comercial del país. A partir del año pasado, se empezó a tener una variación a esta venta y ésta se llevó a cabo del 15 al 18 de noviembre. En esa ocasión, se tuvo un puente extendido ya que el viernes 15, las escuelas incorporadas a la SEP no tuvieron clases, a diferencia de otros años.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Cisco Systems, Inc.' tipo='cuerpo'> <parrafo>Cisco Systems, Inc. (clave de cotización: CSCO) reportó ventas por US$11,929 millones, lo que representó una caída de 9% y/y debido a menor ventas de equipo -13% a/a, mientras que las ventas de servicio tuvieron una caída de 2% a/a.</parrafo> <parrafo>Por región las ventas cayeron 10% a/a en las Américas y en la región de Europa, medio oriente y África. En Asia pacífico la caída de fue 7% a/a.</parrafo> <parrafo>Los costos totales por US$4,348 millones tuvieron una caída de -7%, inferior a la caída en ventas debido a la penetración del segmento de servicios que tuvo una caída inferior al 2%.</parrafo> <parrafo>Con ello, la utilidad bruta por US$7,581 millones, tuvo una caída de 10.4% a/a con un margen bruto de 63.6%, lo que implica una contracción de 80 puntos base.</parrafo> <parrafo>Los gastos operativos totalizaron US$5,011 millones, un alza de 2.6% a/a, representaron 42% de las ventas respecto de 37% del 2019-III. Sin embargo, esta alza se debió a gastos extraordinarios por reestructura. Gastos administrativos también al alza 5% a/a mientras que los gastos de investigación y desarrollo tuvieron una caída de 3% a/a.</parrafo> <parrafo>Con ello, la utilidad operativa totalizó US$2,570 millones, lo que implica una caída de 28% a/a.</parrafo> <parrafo>Los gastos de depreciación y amortización se redujeron ligeramente de US$461 a US$451 millones.</parrafo> <parrafo>El EBITDA totalizó US$3,021, para una variación negativa de más de US$1,000 millones, una caída de 25% a/a y un margen EBITDA de 25.3% lo que implica una contracción de 540 puntos base.</parrafo> <parrafo>No obstante, CSCO es una empresa poco apalancada respecto el ponderado de su industria con una deuda neta por US$3,744 millones y una posición de efectivo sólida que totalizó US$10,822 millones.</parrafo> <parrafo>La guía ofrecida para próximo trimestre implica una recuperación en ventas, con una caída de 2% a/a y una continua erosión en sus márgenes operativos.</parrafo> <parrafo>Asimismo, CSCO reportó su enfoque en servicios de la nube y la transición de su oferta integral de 4G a 5G.</parrafo> <parrafo>Conclusión</parrafo> <parrafo> <subtitulo>CSCO tuvo un reporte financiero débil, pero ofreció una guía importante de avances tecnológicos en sus aplicaciones.</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Desarrollos relevantes en Webex y Umbrella y su plataforma “thousand eyes”, que permite el trabajo en casa y en ubicaciones remotas.</parrafo> <parrafo>Consideramos que fue un reporte malo impactada negativamente por la dependencia de los ingresos por equipo y riesgos de obsolescencia. Recomendamos MANTENER con precio objetivo de US$44 hacia 2021. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='CSCO-131120.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='CSCO-131120_1.jpg' /> </reportes>Comentario al reporte: CSCO (P.O. al 2021-IV U$ 44.0, MANTENER)

    viernes, 13 de noviembre de 2020
    Cisco Systems, Inc. (clave de cotización: CSCO) reportó ventas por US$11,929 millones, lo que representó una caída de 9% y/y debido a menor ventas de equipo -13% a/a, mientras que las ventas de servicio tuvieron una caída de 2% a/a No obstante, CSCO es una empresa poco apalancada respecto el ponderado de su industria con una deuda neta por US$3,744 millones y una posición de efectivo sólida que totalizó US$10,822 millones. Ofreció una guía importante de avances tecnológicos en sus aplicaciones. Desarrollos relevantes en Webex y Umbrella y su plataforma “thousand eyes”, que permite el trabajo en casa y en ubicaciones remotas.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Decisión de Política Monetaria Banxico, Noviembre 2020' tipo='cuerpo'> <parrafo>La Junta de Gobierno del Banco de México decidió por mayoría mantener el objetivo para la Tasa de Interés Interbancaria en un nivel de 4.25%. Esta acción sorprendió al consenso de mercado y a nuestros estimados, donde esperábamos un recorte adicional de 25 pb.</parrafo> <parrafo>El comunicado destacó que la economía global ha venido recuperándose, si bien de manera heterogénea entre naciones y sectores. Asimismo, se mencionó que la inflación en las economías avanzadas se ubicó por debajo de los objetivos de sus respectivos bancos centrales, los cuales han reiterado su intención de mantener posturas monetarias expansivas por un periodo prolongado </parrafo> <parrafo>En México, la actividad económica comenzó a recuperarse al tercer trimestre del 2020 después de los importantes retrocesos registrados en el segundo trimestre, no obstante, dichos niveles permanecen por debajo de los niveles previos a la pandemia y se continúa observando un entorno de incertidumbre y riesgos a la baja. </parrafo> <parrafo>En cuanto a la inflación, el índice se aceleró de 4.01% a 4.09% entre septiembre y octubre de 2020 principalmente como resultado del incremento en el componente no subyacente. Al interior destacó el aumento en los precios de las frutas y verduras. En ese sentido, las expectativas de la inflación general para el cierre de 2020 se incrementaron, mientras que las de mediano y largo plazos se mantuvieron estables en niveles superiores a la meta de 3.0%.</parrafo> <parrafo>En cuanto a la trayectoria inflacionaria, destacaron factores a la baja: i) un efecto mayor al previsto de la ampliación de la brecha negativa del producto, ii) menores presiones inflacionarias globales y iii) que las medidas de distanciamiento reduzcan la demanda de ciertos servicios. </parrafo> <parrafo>Al alza: i) episodios adicionales de depreciación del tipo de cambio, ii) dificultades en el suministro de algunos bienes y servicios aunados a mayores costos asociados a la adopción de medidas sanitarias y iii) resistencia a la baja en el componente subyacente. Por lo anterior, el órgano central considera que el balance de riesgos para la inflación se mantiene incierto.</parrafo> <parrafo>De esta manera, cuatro de los cinco miembros de la Junta de Gobierno decidieron mantener la tasa de fondeo interbancario en su actual nivel, mientras que uno de ellos votó por reducir la tasa en 25 pb.</parrafo> <parrafo>En adelante, el Banco de México deberá mantenerse especialmente vigilante del entorno de incertidumbre provocado por la pandemia del COVID-19, lo anterior a fin de evitar posibles efectos de segundo orden sobre la formación de precios. </parrafo> <parrafo>Es importante mencionar que Banxico, consciente de la importancia del canal de expectativas se mantiene especialmente cuidadoso en generar robustez en la comunicación con el mercado, por lo que, en adelante se mantendrá cauto en sus próximas decisiones, las cuales estarán fundamentadas en los niveles inflacionarios dentro del horizonte en el que opera la política monetaria. </parrafo> <parrafo>Debido a lo anterior, la mayoría de los miembros de la Junta de Gobierno se inclinó por mantener la tasa en su actual nivel, sin embargo, no se pueden descartar posibles recortes hacia adelante.</parrafo> <parrafo>Finalmente, la inflación ha venido repuntando para posicionarse ligeramente por encima del objetivo de meta inflacionaria, no obstante, consideramos que esta aceleración será transitoria debido a la naturaleza del choque externo que provocó la afectación sanitaria.</parrafo> <parrafo>Con base en nuestros estimados, la inflación general cerraría el año en 3.99%.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='REPORTE ECONOMICO-121120.jpg' /> </reportes>Reporte económico: DECISIÓN DE POLÍTICA MONETARIA BANXICO, NOVIEMBRE 2020

    jueves, 12 de noviembre de 2020
    La Junta de Gobierno del Banco de México decidió por mayoría mantener el objetivo para la Tasa de Interés Interbancaria en un nivel de 4.25%. En México, la actividad económica comenzó a recuperarse al tercer trimestre del 2020 después de los importantes retrocesos registrados en el segundo trimestre, no obstante, dichos niveles permanecen por debajo de los niveles previos a la pandemia y se continúa observando un entorno de incertidumbre y riesgos a la baja. En cuanto a la inflación, el índice se aceleró de 4.01% a 4.09% entre septiembre y octubre de 2020 principalmente como resultado del incremento en el componente no subyacente. La mayoría de los miembros de la Junta de Gobierno se inclinó por mantener la tasa en su actual nivel, sin embargo, no se pueden descartar posibles recortes hacia adelante.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>McDonald Corporation (clave de cotización: MCD) reportó ventas por US$5,418 millones, lo que representó una caída de 2% y/y debido a menor tráfico de clientes dada la emergencia sanitaria.</nodo> <nodo>Sin embargo, las tiendas en mercados en desarrollo, que corresponden a un 38% de las tiendas totales tuvieron un retroceso en ventas comparables de -10.1% a/a.</nodo> <nodo>Los costos y gastos de MCD totalizaron US$2,892 millones una caída de 7% a/a. la caída corresponde al plan de reducción de costos de la compañía en restaurantes propios que tuvieron una caída de 5% a/a. </nodo> <nodo>El apalancamiento es de 5.1x EBITDA, principalmente por la caída abrupta en el flujo operativo en los últimos doce meses.</nodo> <nodo>Es un reporte positivo y reiteramos nuestra recomendación de COMPRA con precio objetivo de US$240 al cierre del 2021-IV.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='McDonald’s Corporation ' tipo='cuerpo'> <parrafo>McDonald Corporation (clave de cotización: MCD) reportó ventas por US$5,418 millones, lo que representó una caída de 2% y/y debido a menor tráfico de clientes dada la emergencia sanitaria.</parrafo> <parrafo>No obstante, vemos una recuperación constante en las ventas comparables (que incluyen las tiendas que tienen más de 13 meses de antigüedad), particularmente en EEUU, se tuvo un incremento de 4.6% a/a.</parrafo> <parrafo>La recuperación en EEUU se debe a la estrategia corporativa implementada inclusive desde antes de la pandemia de las “3D”: Digital, Drive-Thru y Delivery, lo que permitió una recuperación más rápida y donde las ventas sin contacto físico ya representan más del 90%.</parrafo> <parrafo>Asimismo, aunque con menor empuje, las tiendas en mercados internacionales que comprenden principalmente Canada, Australia y Europa, reportaron una caída en ventas comparables de -4.4% a/a., aunque una mejora notable secuencialmente dado que en el 2020-II reportó una caída de -41.4% a/a.</parrafo> <parrafo>Sin embargo, las tiendas en mercados en desarrollo, que corresponden a un 38% de las tiendas totales tuvieron un retroceso en ventas comparables de -10.1% a/a debido principalmente al débil desempeño en Latinoamérica y China que cuentan con poco más de 2,300 y 3,300 restaurantes respectivamente, aunque parcialmente beneficiado por un sólido desempeño en Japón. Estas dos regiones tienen cerca del 40% del total de tiendas franquiciadas. Arcos Dorados que también cotiza en el SIC (Clave de cotización: ARCO) es el principal franquiciante de MCD, no ha tenido una recuperación y un ajuste de más de 40% desde febrero cuando la emergencia sanitaria del COVID-19 llegó a América latina. </parrafo> <parrafo>Los costos y gastos de MCD totalizaron US$2,892 millones una caída de 7% a/a. la caída corresponde al plan de reducción de costos de la compañía en restaurantes propios que tuvieron una caída de 5% a/a. así como un ingreso extraordinario superior a los US$116 millones que corresponde a la venta de las acciones de MCD Japón, lo que reduce su participación a 3% en aquel franquiciante. </parrafo> <parrafo>La utilidad operativa resultante es de US$2,526 millones, con una variación positiva de US$117 millones, un incremento de 5% a/a debido a un equipo operativo menor en tiendas propias durante la pandemia global. </parrafo> <parrafo>Con ello, el EBITDA resultante fue de US$2,602 millones, un incremento de 5% a/a. El margen EBITDA reportado de 48.03%, lo que implicó una expansión de 299 puntos base.</parrafo> <parrafo>MCD reportó una deuda total con arrendamientos a largo plazo de US$50,568 millones, y la deuda neta por US$46,884 millones. Con ello, el apalancamiento es de 5.1x EBITDA, principalmente por la caída abrupta en el flujo operativo en los últimos doce meses.</parrafo> <parrafo>Un apalancamiento histórico de 3.0x es considerado estable para MCD dado su alto flujo y bajo perfil de riesgo.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Consideramos que fue un reporto positivo con una recuperación en curso y aun precio atractivo. Recomendamos COMPRA con precio objetivo de US$240 hacia 2021. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='MAC-121120.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='MAC-121120_1.jpg' /> </reportes>Comentario al reporte: MCD (P.O. al 2021-IV U$240.0, COMPRA)

    jueves, 12 de noviembre de 2020
    McDonald Corporation (clave de cotización: MCD) reportó ventas por US$5,418 millones, lo que representó una caída de 2% y/y debido a menor tráfico de clientes dada la emergencia sanitaria. Sin embargo, las tiendas en mercados en desarrollo, que corresponden a un 38% de las tiendas totales tuvieron un retroceso en ventas comparables de -10.1% a/a. Los costos y gastos de MCD totalizaron US$2,892 millones una caída de 7% a/a. la caída corresponde al plan de reducción de costos de la compañía en restaurantes propios que tuvieron una caída de 5% a/a. El apalancamiento es de 5.1x EBITDA, principalmente por la caída abrupta en el flujo operativo en los últimos doce meses.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Simon Property Group Inc.' tipo='cuerpo'> <parrafo> Simon Property Group (clave de cotización: SPG) mostró resultados al tercer trimestre del año influenciados por la reapertura de la mayoría de sus propiedades en EE.UU. La ocupación promedio se mantuvo en niveles sólidos del 91.4% al cierre del trimestre en revisión en las más de 200 propiedades retail del portafolio. </parrafo> <parrafo>El Fideicomiso destacó que las operaciones se encuentran en plena capacidad para recibir el efecto estacional de finales de año. Por otro lado, al 6 de noviembre pasado, se señaló que SIMON recolectó cerca del 80% de las rentas correspondientes al trimestre inmediato anterior (2T20). Cabe mencionar que la renta base mínima del portafolio fue de US$56.13 por pie cuadrado, es decir, un incremento de 2.9% a/a. </parrafo> <parrafo>Consideramos todos estos eventos como positivos con base en la coyuntura actual, en donde la Compañía reflejó una reactivación importante que sugiere una tendencia acelerada para lograr niveles de ingresos pre-Covid hacia la primera mitad del próximo año, con base en nuestros estimados. </parrafo> <parrafo>Los ingresos totales del trimestre fueron de US$1,060 millones, para un retroceso de -25% a/a, en su mayoría explicado por menores ingresos por rentas. Las cuentas por cobrar de la Compañía incrementaron a US$1,082 millones, desde US$669 millones en el 3T19. No obstante, esta cifra se ubicó por debajo del trimestre inmediato anterior, lo que sugeriría menores concesiones y descuentos a los inquilinos del portafolio. </parrafo> <parrafo>En cuanto a los gastos de operación, se obtuvo una reducción del 7.6% comparado con el mismo trimestre del año anterior entre los cuales destacaron la reducción de gastos de operación de propiedades, publicidad, oficinas, administración, reparación y mantenimiento. </parrafo> <parrafo>Los Fondos de Operación (FF0, por sus siglas en inglés) sumaron US$723 millones en el trimestre, lo que implicó una variación de -33% a/a.</parrafo> <parrafo>De acuerdo con nuestros cálculos, la razón de apalancamiento Loan to Value (Deuda/Activos Totales) fue de 80%; sin reflejar cambios importantes respecto al trimestre inmediato anterior. La Deuda total fue de US$25,204 millones, a una tasa promedio ponderada de 3.16%. </parrafo> <parrafo>La emisora comunicó que, a pesar de afirmar que “lo peor ha quedado atrás”, no esperamos un incremento en el pago de dividendos para el 4Q20. El 23 de octubre pasado se pagaron 1.3 dólares por certificado. Lo anterior equivaldría a un dividend yield de 9.3% bajo los precios actuales de mercado e integrando las distribuciones de los últimos 12 meses. </parrafo> <parrafo>SIMON mostró un importante crecimiento en el precio de mercado posterior a las elecciones presidenciales en EE.UU. y a las noticias positivas en torno a la efectividad de vacunas contra la pandemia actual. A pesar de ello, consideramos que la Compañía muestra un importante potencial de apreciación en el corto plazo en la medida que se mantenga la tendencia de estos resultados.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='SIMON-111120.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='SIMON-111120_1.jpg' /> </reportes>Comentario al reporte: SPG

    miércoles, 11 de noviembre de 2020
    Simon Property Group (clave de cotización: SPG) mostró resultados al tercer trimestre del año incididos por la reapertura de la mayoría de sus propiedades en EE.UU. La ocupación promedio se mantuvo en 91.4% al cierre del trimestre en revisión en las más de 200 propiedades retail del portafolio. La administración destacó que las operaciones se encuentran en plena capacidad para recibir el efecto estacional de finales de año. El 23 de octubre pasado se pagaron 1.3 dólares por certificado. Lo anterior equivaldría a un dividend yield de 9.3% bajo los precios actuales de mercado e integrando las distribuciones de los últimos 12 meses.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Beyond Meat, Inc.' tipo='cuerpo'> <parrafo>Beyond Meat (clave de cotización: BYND) presentó un reporte regular de resultados al 3T20, con un incremento en ventas netas de +2.7% a/a, quedando en US$94.436 millones, resultado de un incremento en ventas de 38.8% a/a, en el canal de retail, mismo que representó el 74.2% de las ventas netas; sin embargo, fue contrarrestado por una caída año-año de -41.4% en el canal de food service, derivado del impacto que sigue provocando la pandemia por COVID-19.</parrafo> <parrafo>Destaca que dentro del segmento de retail, se observó una contracción en la demanda durante el 3T20, explicado por una expansión inusual de la demanda en el 2T20, y, a raíz de la paulatina reapertura de los comercios en 3T20, el consumo en el canal de retail perdió fuerza y no logró mantener el ritmo de crecimiento observado en el trimestre previo.</parrafo> <parrafo>La compañía continua con los esfuerzos de bajar el precio neto de sus productos, por lo que este trimestre en el incremento en volumen se empezó a ver dicha estrategia, así como la estrategia de empaquetar los productos en una caja, para dar así una nueva presentación y venderlo a un menor precio, se espera que esta estrategia sea de largo plazo. </parrafo> <parrafo>La utilidad bruta trimestral consolidada fue de US$25.528 millones, lo que implicó una caída año-año de -22.13%, con un margen bruto de 27% y una contracción de -870 p.b., con respecto al mismo periodo del año pasado. Lo anterior se debe a una menor absorción de los costos fijos de producción, ya que la emisora redujo la producción durante el trimestre para reducir los niveles de inventario.</parrafo> <parrafo>La pérdida de operación de este trimestre fue de –US$18.456 millones, comparado con la utilidad de operación de US$3.6 millones generada en el mismo periodo del año pasado, esto debido a mayores gastos operativos por al aumento de personal para respaldar el crecimiento a largo plazo, así como incrementos en marketing, y mayores gastos de compensación en iniciativas de expansión internacional e inversiones de innovación.</parrafo> <parrafo>El EBITDA ajustado consolidado trimestral fue de –US$4.3 millones, comparado con US$11 millones obtenidos en el mismo periodo del año pasado. </parrafo> <parrafo>La pérdida neta fue de –US$19.3 millones, comparado con US$4.1 millones obtenidos en el mismo periodo del año pasado. La pérdida neta por acción fue de –US$0.31, comparado con la utilidad neta diluida por acción US$0.06. </parrafo> <parrafo>Si bien consideramos que la demanda continuará creciendo a un ritmo atractivo, no seguirá la tendencia que venía presentado hasta el 2T20, la emisora seguirá en búsqueda de expansión, con nuevos contratos ya sea en el canal retail como food service, lo que ofrecería una nueva tendencia de crecimiento. De igual forma, consideramos que las inversiones en marketing y publicidad deben seguir la tendencia presentada, o incrementar, pues representa un diferenciador respecto a sus competidores, así como la inversión en investigación, pues el lanzamiento de nuevas proteínas a base de carne impulsaría las ventas. </parrafo> <parrafo>Dentro de nuestra valuación, incorporamos la posibilidad de que la emisora se apalanque en un periodo de corto a mediano plazo. </parrafo> <parrafo>Dadas las perspectivas de mercado, nuestras proyecciones y lo esperado en el sector, así como lo observado durante la jornada de hoy, ponemos la recomendación de COMPRA con un precio objetivo de US$142.00 por acción hacia finales de 2021-IV. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='BYND-101120.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='BYND-101120_1.jpg' /> </reportes>Comentario al reporte: BYND (P.O. al 2021-IV: US$ 142.00, COMPRA)

    martes, 10 de noviembre de 2020
    Beyond Meat (clave de cotización: BYND) presentó un reporte regular de resultados al 3T20, con un incremento en ventas netas de +2.7% a/a, menor a nuestros estimados y los del mercado El canal de retail creció +38.8% a/a, mientras que el canal food-service cayó -41.4%. Destaca que dentro del segmento de retail, se observó una contracción en la demanda durante el 3T20. La compañía continúa con los esfuerzos de bajar el precio neto de sus productos. La pérdida neta fue de –US$19.3 millones, comparado con US$4.1 millones obtenidos en el mismo periodo del año pasado.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Subasta Primaria No. 46' tipo='cuerpo'> <parrafo>En la cuadragésima sexta Subasta Primaria de Valores Gubernamentales del año se colocaron P$47,500 millones en Cetes (a 1, 3, 6 y 12 meses) y Bonos con vencimiento a 10 años. Asimismo, se colocaron 450 millones de UDIS en UDIBONOS con vencimiento a 30 años, equivalentes a P$2,965.6 millones. La demanda nominal (2.59x) se ubicó por debajo del promedio registrado de las subastas realizadas este año (2.83x).</parrafo> <parrafo>La cuadragésima sexta Subasta de Valores Gubernamentales se llevó a cabo conforme a los montos estipulados en el Programa de Subastas para el cuarto trimestre de 2020, publicado por la Secretaría de Hacienda y Crédito Público el 25 de septiembre de 2020.</parrafo> <parrafo>La curva nominal de rendimientos del mercado secundario presentó un decremento a lo largo de toda la curva, siendo de mayor magnitud en la parte media y larga de la misma. Es importante señalar que, el Instituto Nacional de Geografía y Estadística (INEGI) dio a conocer la inflación de octubre la cual se ubicó en 4.09% a/a, la más alta desde mayo del 2019, registrando un incremento de +8 p.b. con respecto al mes inmediato anterior. A pesar de ello, el componente no subyacente de la inflación disminuyó. De esta manera, sostenemos nuestra postura que Banco de México decidirá mantener la tasa de interés interbancaria el próximo jueves, en la siguiente Junta de Gobierno.</parrafo> <parrafo>Por otro lado, la curva de rendimientos reales presentó movimientos marginales mixtos mostrando un crecimiento en la parte corta de la curva y una disminución en la parte larga de la misma. El incremento de mayor relevancia lo presentó el rendimiento del Udibono con vencimiento en 1 año (+46 p.b.). Por el contrario, la curva de inflación implícita presentó una importante disminución a lo largo de toda la curva. De la misma manera, el diferencial de rendimientos entre los papeles nacionales y estadounidenses mostro un decremento generalizado en todos los instrumentos colocados, mostrando una reducción más significativa en la parte larga de la curva. El spread promedio disminuyó en -20 p.b. </parrafo> <parrafo>Los instrumentos colocados en la subasta primaria presentaron un rendimiento cercano al de su cotización en el mercado secundario excepto el Cete de 28 días, el cual tuvo un rendimiento inferior. Cabe destacar que, todos los instrumentos presentaron una baja demanda comparada con su nivel histórico, a excepción del Cete a 28 días y del Udibono. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Subasta-46-101120.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Subasta-46-101120_1.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Subasta-46-101120_2.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Subasta-46-101120_3.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Subasta-46-101120_4.jpg' /> </reportes>Subasta Primaria No. 46

    martes, 10 de noviembre de 2020
    En la cuadragésima sexta Subasta Primaria de Valores Gubernamentales del año se colocaron P$47,500 millones en Cetes (a 1, 3, 6 y 12 meses) y Bonos con vencimiento a 10 años. Asimismo, se colocaron 450 millones de UDIS en UDIBONOS con vencimiento a 30 años, equivalentes a P$2,965.6 millones. La demanda nominal (2.59x) se ubicó por debajo del promedio registrado de las subastas realizadas este año (2.83x).
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='T-mobile US, Inc.' tipo='cuerpo'> <parrafo>T-Mobile Us, Inc., (Clave de cotización: TMUS) reportó resultados robustos y un récord histórico de crecimiento en ventas. Las ventas totales por US$19,272 millones, al alza 74% a/a, principalmente debido al incremento de los ingresos del segmento de pospago que crecieron 78% a/a, que representa el 53% de las ventas.</parrafo> <parrafo>Los ingresos por venta de equipos también tuvieron un fuerte impulso de 127% a/a y representan ahora el 26% de las ventas totales.</parrafo> <parrafo>Los ingresos promedio por usuario totalizaron US$48.55, lo que representa un incremento de cerca de 5% a/a, al alza principalmente por el ARPU de pospago.</parrafo> <parrafo>Las ventas se incrementaron a pesar de un incremento en la tasa de desconexión (Churn rate por sus siglas en inglés y que representa el cambio de compañía telefónica), de 0.89% a 0.90% a/a.</parrafo> <parrafo>El costo de ventas, prácticamente se duplicó por un total de US$4,367 millones, principalmente por el costo de los equipos. Con ello, la utilidad bruta totalizó US$14,905 millones, un incremento de 78% a/a, consistente con el crecimiento en ventas y resultando un margen bruto de 77% que implica una expansión de poco menos de 100 puntos base.</parrafo> <parrafo>La utilidad operativa para el 2020-III, de US$2,565 millones, se incrementó 74% con un margen operativo de 13%, que se mantuvo estable respecto el 2019-III.</parrafo> <parrafo>Los gastos de depreciación y amortización por un total de US$4,150 millones, crecieron 66% a/a, producto de las fuertes inversiones en el espectro de radiofrecuencia, que fue el primero en lanzar la red 5G en EEUU.</parrafo> <parrafo>Con ello, el flujo operativo EBITDA para el trimestre fue de US$6,175 millones, un incremento de 115% a/a, y un margen EBITDA de 34.8% que tuvo una expansión de 658 puntos base respecto el 2019-III.</parrafo> <parrafo>Durante la conferencia telefónica se comentó que la adquisición y fusión con Sprint ha presentado retos y costos en la fusión, sin embargo, han sido tamizados de forma importante por las “sinergias” resultantes en un crecimiento mayor en el flujo operativo.</parrafo> <parrafo>La adquisición ha tomado más tiempo de lo esperado con los ajustes anunciados como la deposición de cientos de antenas de Sprint que continuará durante 2021.</parrafo> <parrafo>Dado que TMUS cambió su prioridad en la satisfacción de sus clientes, ha buscado ofrecer una cobertura 5G más confiable y el primero en lanzarla al mercado en el 2019-IV. Asimismo, firmó un contrato con el departamento de Educación de EEUU para ofrecer más señales a cientos de escuelas y miles de estudiantes, dada su cobertura amplia que utiliza una banda ancha de 600mhz de espectro radioeléctrico.</parrafo> <parrafo>Uno de los problemas del espectro en EEUU es el faltante ante un alza importante en la demanda por lo que TMUS ve un oportunidad en sus ingenieros de diseñar antenas 5G.</parrafo> <parrafo>A diferencia de la red de Verizon que es una combinación entre 5G y 4G-LTE (Long term evolution of the 4th G, por sus siglas en inglés)., TMUS usa una red separada para sus señales 5G y tiene una cobertura mayor en los estados contiguos de EEUU que las redes de AT&amp;amp;T y Verizon juntos.</parrafo> <parrafo>Sin embargo, la red de TMUS no es tan confiable como la de AT&amp;amp;T. En un estudio desarrollado por Ookla, el nivel 5G es alcanzado por la red de AT&amp;amp;T, alrededor de la mitad del tiempo, mientras que Verizon es alcanzado en un nivel tan bajo como 1%, mientras que TMUS es superior a Verizon pero inferior a AT&amp;amp;T.</parrafo> <parrafo>TMUS continúa avanzando como el líder de la industria en pospago gracias a la preferencia de sus clientes y la nueva y mejorada red 5G.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Recomendamos COMPRA y mantenemos precio objetivo de US$130 y un potencial de 11.5% hacia 2021.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='TMUS-061120.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='TMUS-061120_1.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='TMUS-061120_2.jpg' /> </reportes> Flash al reporte: TMUS (P.O. al 2021-IV: US$130, MANTENER)

    viernes, 6 de noviembre de 2020
    T-Mobile Us, Inc., (Clave de cotización: TMUS) reportó resultados robustos y un récord histórico de crecimiento en ventas. Las ventas totales por US$19,272 millones, al alza 74% a/a, principalmente debido al incremento de los ingresos del segmento de pospago que crecieron 78% a/a, que representa el 53% de las ventas. El flujo operativo EBITDA para el trimestre fue de US$6,175 millones, un incremento de 115% a/a, y un margen EBITDA de 34.8% que tuvo una expansión de 658 puntos base respecto el 2019-III. TMUS usa una red separada para sus señales 5G y tiene una cobertura mayor en los estados contiguos de EEUU que las redes de AT&T y Verizon juntos TMUS continúa avanzando como el líder de la industria en pospago gracias a la preferencia de sus clientes y la nueva y mejorada red 5G.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Industrias Peñoles (Clave de cotización: PE&amp;OLES) presentó resultados positivos correspondientes al 2020-III. Los ingresos totales incrementaron como resultado tanto de una mejora en la producción de los metales preciosos como a un aumento en sus precios. A su vez, su EBITDA creció debido al descenso en los costos de ventas y gastos de operación.</nodo> <nodo>Los ingresos trimestrales totalizaron en US$1,232 millones, lo que representó un incremento de +11.5% respecto al mismo periodo del año anterior.</nodo> <nodo>El EBITDA del trimestre se vio favorecido con un significativo incremento de +73.3% a/a, para colocarse en US$466.4 millones; mientras que el margen EBITDA se ubicó en 37.9%, lo que representa un incremento de +1,180 p.b.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Industrias Peñoles, S.A.B. de C.V. ' tipo='cuerpo'> <parrafo>Industrias Peñoles (Clave de cotización: PE&amp;OLES) presentó resultados positivos correspondientes al 2020-III. Los ingresos totales incrementaron como resultado tanto de una mejora en la producción de los metales preciosos, como a un aumento en sus precios. A su vez, el EBITDA incrementó debido al descenso en los costos de ventas y gastos de operación. </parrafo> <parrafo>Los ingresos trimestrales totalizaron en US$1,232 millones, lo que representó un incremento de +11.5% respecto al mismo periodo del año anterior. Con respecto a la producción, las operaciones mineras presentaron resultados mixtos. Por un lado, la producción de metales preciosos registró un decremento de -13.5% a/a en cuanto al oro, debido al menor volumen de mineral depositado en Herradura y Noche Buena. No obstante, la producción de plata incrementó +4.1% a/a como resultado del volumen de mineral beneficiado de Capela y Juanicipio, así como a las mejores leyes en San Julián.</parrafo> <parrafo>Por otro lado, la producción de metales industriales registro fuertes decrementos en la mayoría de sus productos. La producción de plomo y zinc mostró un retroceso de -10.5% a/a y -11.7% a/a, respectivamente, debido a menores volúmenes de mineral beneficiado y debido al déficit de producción de la unidad Madero, cuya suspensión de operaciones fue anunciada el trimestre anterior. La producción de cobre tuvo una variación marginal de +0.1% a/a, mientras que el cobre catódico tuvo una fuerte disminución (-55.0% a/a), debido a que la extracción de mineral fue suspendida y únicamente continúa la lixiviación del mineral depositado para recuperar el cobre de los patios de Milpillas. </parrafo> <parrafo>En las operaciones metalúrgicas, el oro, la plata y el zinc presentaron contracciones en su producción por -21.9% a/a, -1.3% a/a y -18.1% a/a, de manera respectiva, principalmente por la menor recepción y tratamiento de dorés de Herradura y Noche Buena, así como al menor volumen de concentrados por fallas operativas en el proceso de lixiviación de la Planta de Zinc. Mientras tanto, el plomo registró un ligero incremento de +1.4% a/a. </parrafo> <parrafo>Por su parte, las operaciones químicas presentaron un importante decremento en la producción de óxido de magnesio (-68.2% a/a), debido a una menor demanda en las industrias del acero y el cemento. De la misma manera, el volumen producido de sulfato de sodio tuvo un descenso (-13.6%) por la contracción estacional de la demanda por parte de la industria de detergentes. No obstante, el volumen de sulfato de amonio creció en 7.8% como resultado de una mayor disponibilidad de ácido sulfúrico para su fabricación. </parrafo> <parrafo>Cabe destacar que, en términos de precios, el oro tuvo una variación positiva de +29.64% a/a y la plata de +43.3% a/a, lo que benefició de manera significativa los ingresos de la Compañía. De la misma manera, el precio de los metales industriales también incrementó, de modo que el cobre tuve una variación de +10.34% a/a y el zinc de +0.3% a/a. </parrafo> <parrafo>El costo de ventas disminuyó -5.1% a/a respecto al 2019-III. Lo anterior se atribuye principalmente a menores costos de producción (-4.9% a/a), derivados de un menor ritmo en las operaciones. A su vez, los gastos de operación presentaron una contracción (-15.2% a/a), como consecuencia de un menor ritmo de exploración y barrenaciones en el periodo (-33.4% a/a). </parrafo> <parrafo>Por lo anterior, el EBITDA del trimestre se vio favorecido con un significativo incremento de +73.3% a/a, para colocarse en US$466.4 millones; mientras que el margen EBITDA se ubicó en 37.9%, lo que representa un incremento de +1,180 p.b. a/a.</parrafo> <parrafo>De la misma manera, se registró un resultado favorable en el rubro de otros gastos de US$6.1 millones, lo que representa una disminución de -44.1% a/a. No obstante, los gastos financieros ascendieron a US$96.6 millones (+187.7% a/a) como resultado de menores ingresos financieros y a una pérdida cambiaria. A pesar de ello, se obtuvo una utilidad neta de US$18.7 millones, la cual se encuentra ligeramente por debajo de la obtenida en el mismo trimestre del año anterior. </parrafo> <parrafo>Con estos resultados la razón de endeudamiento neto (Deuda Neta/EBTIDA) se redujo, en comparación con el presentado el trimestre pasado (2.8x), para colocarse en 2.1. Consideramos que este nivel es saludable para la empresa.</parrafo> <parrafo>Conclusión</parrafo> <parrafo>Calificamos el reporte presentado por Industrias Peñoles como bueno. Además, consideramos que los precios del oro y la plata podrían situarse por encima de los niveles actuales hacía finales de año, así como también, esperamos una recuperación en la producción de Peñoles en los meses posteriores. Por lo anterior, cambiamos nuestra recomendación a COMPRA con un precio objetivo de P$400.00 hacia 2021-IV.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='PEÑOLES-061120.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='PEÑOLES-061120_1.jpg' /> </reportes>Comentario al reporte: PE&amp;OLES (P.O. al 202I-IV: P$ 400.00, COMPRA)

    viernes, 6 de noviembre de 2020
    Industrias Peñoles (Clave de cotización: PE&OLES) presentó resultados positivos correspondientes al 2020-III. Los ingresos totales incrementaron como resultado tanto de una mejora en la producción de los metales preciosos como a un aumento en sus precios. A su vez, su EBITDA creció debido al descenso en los costos de ventas y gastos de operación. Los ingresos trimestrales totalizaron en US$1,232 millones, lo que representó un incremento de +11.5% respecto al mismo periodo del año anterior. El EBITDA del trimestre se vio favorecido con un significativo incremento de +73.3% a/a, para colocarse en US$466.4 millones; mientras que el margen EBITDA se ubicó en 37.9%, lo que representa un incremento de +1,180 p.b.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Tráfico de Pasajeros Octubre 2020' tipo='cuerpo'> <parrafo>Grupo Aeroportuario del Sureste (clave de cotización: ASUR) anunció el pasado el 05 de noviembre de 2020 el tráfico de pasajeros de octubre de este año, el cual disminuyó en -501% a/a, impulsado por las caídas en los aeropuertos de México (-44.9% a/a), Puerto Rico (-41.5% a/a) y Colombia (-67.8% a/a).</parrafo> <parrafo>Como hemos mencionado en los últimos meses, el aeropuerto de Cancún se mantiene como el aeropuerto más importante para el grupo aeroportuario, el cual sigue mostrando una importante mejoría en el tráfico internacional respecto a meses previos (-58.5% a/a), no obstante, es importante señalar que los aeropuertos nacionales no han dejado de operar desde el inicio de la pandemia, por lo que el tráfico nacional ha mostrado una destacable reactivación (-34.9% a/a).</parrafo> <parrafo>Como se anunció el 23 de marzo de 2020, ni México ni Puerto Rico han emitido prohibiciones de vuelo hasta la fecha. En Puerto Rico, la Autoridad Federal de Aviación (FAA) aceptó la solicitud del Gobernador de Puerto Rico, donde todos los vuelos con destino a Puerto Rico aterricen en el Aeropuerto Luis Marín Muñoz, operado por la subsidiaria Aerostar de ASUR, por lo que el tráfico total en dicho país ha mostrado una ligera recuperación.</parrafo> <parrafo>Por parte de Colombia, a partir del 01 de septiembre pasado los siguientes aeropuertos restablecieron vuelos comerciales bajo la fase inicial de conectividad gradual anunciada por la Aeronáutica Civil de Colombia: José María Córdova de Rionegro, Olaya Herrera de Medellín y Los Garzones de Montería. Asimismo, los aeropuertos de Carepa y Quibdó iniciaron operaciones a partir del 02 de octubre de 2020. Los vuelos internacionales a Colombia se restablecieron a partir del 21 de septiembre pasado, aunque de forma limitada como plan de reactivación gradual.</parrafo> <parrafo>Grupo Aeroportuario del Pacífico (GAP) anunció el pasado 04 de noviembre de 2020 el tráfico de pasajeros del mes de octubre pasado, el cual disminuyó -34.9% a/a impulsado por la caída en el tráfico internacional (-43.6% a/a) y nacional (-29.5% a/a).</parrafo> <parrafo>Por parte de México, los 14 aeropuertos que opera el grupo aeroportuario siguen sin dejar de operar desde el inicio de la emergencia sanitaria en nuestro país, por lo que podemos seguir destacando la recuperación en el tráfico nacional por parte de los aeropuertos de Guadalajara, Tijuana y Los Cabos; por otro lado, dichos aeropuertos también reflejan una recuperación en el tráfico internacional, principalmente por parte del Cross Border Xpress el cual tampoco ha dejado de operar con la frontera de Estados Unidos.V</parrafo> <parrafo>Por parte de Jamaica, su gobierno restringió la entrada de todos los vuelos internacional a partir del 25 de marzo, restricción que se levantó a partir del 15 de junio, por lo que los aeropuertos han iniciado sus operaciones de forma gradual.</parrafo> <parrafo>El pasado 29 de octubre el grupo aeroportuario informó que concluyó exitosamente el refinanciamiento de su deuda bancaria por US$191 millones a vencer en enero y febrero de 2021. Con este financiamiento, la compañía extiende los vencimientos de pasivos a corto plazo en dólares, lo cual proporciona mayor claridad respecto al uso de los recursos financieros para el 2021.</parrafo> <parrafo>Grupo Aeroportuario del Noreste (OMA) presentó el pasado 04 de noviembre el total de tráfico de pasajeros del mes de octubre de 2020, el cual reflejó una disminución de -46.7% a/a impulsada por la caída en el tráfico nacional (-45.2%% a/a) e internacional (-59.8%&amp; a/a).</parrafo> <parrafo>Es importante mencionar que el tráfico doméstico representa aproximadamente un 85% del total, por lo que se puede seguir observando una constante recuperación de forma secuencial, ya que los aeropuertos con mayor afluencia presentaron las siguientes variaciones en el tráfico doméstico: Monterrey (-51.2% a/a), Culiacán (-34.7% a/a) y Chihuahua (-44.6% a/a).</parrafo> <parrafo>La administración mencionó que sigue en estricto orden las medidas sanitarias en todos sus aeropuertos, principalmente en el aeropuerto de Monterrey, ya que es el principal activo del grupo, lo anterior con el fin de seguir mostrando una recuperación gradual en el tráfico doméstico para el corto plazo.</parrafo> <parrafo>En las últimas semanas, los casos de contagios a nivel nacional han ido aumentando, por lo que el pasado 23 de octubre el estado de Chihuahua regresó a semáforo rojo esperando que los estados donde se cuenta con mayor número de contagios puedan regresar a esta fase, por lo que en el caso en el que la Ciudad de México, Monterrey, Guadalajara y Quintana Roo regresen a dicho nivel, podría afectarse de manera importante la recuperación que han mostrado los grupos aeroportuarios en los últimos meses.</parrafo> <parrafo>A partir de marzo pasado, los mercados globales presentaron una fuerte caída provocado por el surgimiento y la propagación del nuevo virus COVID-19 a nivel mundial, por lo que las acciones de los grupos aeroportuarios sufrieron una importante ajuste en su precio, por lo que en los últimos meses han ido mostrando una recuperación gradual esperando que se pueda llegar a niveles previos a la pandemia en el corto y mediano plazo. Es importante mencionar que la acción del Grupo Aeroportuario del Pacífico es la acción que ha mostrado una mayor recuperación en las últimas semanas, lo anterior se puede atribuir a que es el grupo que ha mostrado una mayor recuperación en el tráfico de pasajeros en los últimos meses.</parrafo> <parrafo>En los últimos días, ABC Aerolíneas S.A. de C.V. (Interjet) ha mostrado problemas para llevar a cabo sus operaciones por falta de recursos y, de acuerdo con diferentes medios de información, se vuelve a tomar la opción de una posible quiebra por parte de la aerolínea. Recordemos que el pasado 13 de julio del presente año la compañía anunció la restructuración financiera y comercial por medio de una inyección de capital de aproximadamente US$150 millones. Con base en cifras al cierre del 2019, el porcentaje total de ingresos aeronáuticos que representa Interjet para ASUR, GAP y OMA es 10.6%, 3.9%, 13.14% respectivamente.</parrafo> <parrafo>Es importante mencionar que, el panorama en el cual la aerolínea se declare en bancarrota, Volaris podría ser la compañía que absorba la mayor parte de la participación del mercado de Interjet, lo anterior con base en la sólida posición financiera de la emisora, al contar con una recuperación constante en el tráfico de pasajeros mensual y una deuda neta negativa al tercer trimestre de este año.</parrafo> <parrafo>Por parte de Aeroméxico, la aerolínea también ha presentado problemas para poder llevar acabo sus operaciones por falta de liquidez, por lo que bajo el escenario en el cual el grupo dejara de operar, uno de los grupos aeroportuarios que pueden verse afectados por dicho acontecimiento es OMA, ya que Aeroméxico es uno de sus principales clientes, representando aproximadamente el 25% del total de ingresos aeronáuticos al cierre del 2019, comparado con ASUR y GAP en los cuales representa el 4.4% y 10%, respectivamente.</parrafo> <parrafo>Conclusión</parrafo> <parrafo>Consideramos que en los próximos meses podremos seguir observando una recuperación gradual en el tráfico de pasajeros domésticos, lo anterior dependerá de que los aeropuertos mexicanos sigan operando de forma continua, sin embargo, como ya mencionamos, seguimos monitoreando la evolución de la pandemia en nuestro país ante un posible rebrote. En el caso de OMA, el aeropuerto de Chihuahua representa uno de los aeropuertos con mayor afluencia del grupo, por lo que podría empezar a perjudicar la recuperación en el tráfico, esperando que el estado de Monterrey no regrese a semáforo rojo epidemiológico, ya que afectaría de forma importante el tráfico total doméstico. Por parte de GAP, consideramos que seguirá mostrando una constante recuperación en el tráfico de pasajeros, siempre y cuando el estado de Guadalajara no mantenga la fase actual de “botón rojo” por un plazo mayor al esperado.</parrafo> <parrafo>Finalmente, ASUR ha empezado a mostrar una recuperación en el tráfico internacional, esperando que pueda mantener dicho desempeño en el corto plazo, impulsado principalmente por el aeropuerto de Cancún y la recuperación en los aeropuertos de Puerto Rico y Colombia.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='SECTOR-051120.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='SECTOR-051120_1.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='SECTOR-051120_2.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='SECTOR-051120_3.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='SECTOR-051120_4.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='SECTOR-051120_5.jpg' /> </reportes>Reporte Sectorial: Tráfico de Pasajeros, Octubre 2020

    jueves, 5 de noviembre de 2020
    Los tres grupos aeroportuarios nacionales anunciaron su tráfico de pasajeros al cierre del mes de octubre de 2020. Con base en cifras al cierre del mes de octubre, realizamos diversas proyecciones del tráfico hacia los meses de noviembre y diciembre para cada grupo.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Alibaba, Group.' tipo='cuerpo'> <parrafo>Alibaba Group Holding Ltd. (Clave de cotización: BABA) reportó resultados al 2020-III. Las ventas totales crecieron 30% en Yuanes (RMB), 36.6% a/a en dólares, dada la apreciación de la moneda frente al dólar de 7.12 a 6.78 en los últimos doce meses.</parrafo> <parrafo>Los usuarios activos mensuales móviles totalizaron 881 millones, lo que representó un incremento secuencial de 7 millones y 96 millones interanual; asimismo, la plataforma cuenta con 757 millones usuarios activos anuales.</parrafo> <parrafo>Los ingresos de Alibaba se componen de su negocio esencial de comercio electrónico, los servicios de la nube y otras iniciativas de negocio.</parrafo> <parrafo>Los ingresos totalizaron RMB$155,059 millones (US$22,838 millones); El 62 % corresponde a comercio electrónico en China. 20% corresponde a servicios de logística y comercio electrónico internacional, 10% los servicios de la nube, Entretenimiento y digital media representó un 5% y otras iniciativas y comercio wholesale con Freshippo 3%.</parrafo> <parrafo>Costos y gastos tuvieron un crecimiento superior alas ventas de 43%, al pasar de 83% a 91% de los ingresos totales.</parrafo> <parrafo>La principal alza provino de gastos desarrollo tecnológico de producto y gastos de mercadotecnia y ventas que pasaron de RMB$22.9 mil millones a RMB$36.6 mil millones.</parrafo> <parrafo>No obstante, un alto porcentaje de los gastos reportados, (superior al 80%) fueron gastos de compensación basados en acciones.No obstante, un alto porcentaje de los gastos reportados, (superior al 80%) fueron gastos de compensación basados en acciones.</parrafo> <parrafo>EL EBITDA ajustado por gastos no recurrentes y extraordinarios, fue de RMB$47,505 millones, (US$7,000) al alza 28% a/a en yuanes, 34.3% a/a en dólares. El margen EBITDA fue de 30.65%, lo que implica una contracción de 50 puntos base.</parrafo> <parrafo>BABA reportó una deuda neta negativa, que ha sido creciente en los últimos cuatro trimestres debido a una mayor posición de efectivo y equivalentes.BABA reportó una deuda neta negativa, que ha sido creciente en los últimos cuatro trimestres debido a una mayor posición de efectivo y equivalentes.</parrafo> <parrafo>La deuda total fue de US$17,938 millones, y una posición de efectivo de US$44,407 millones, lo que implica una deuda neta de -US$26,469 millones.</parrafo> <parrafo>Esperamos que el múltiplo valor empresa a EBITDA de BABA continúe abatiéndose de cara a los fuertes crecimientos en flujo operativo de la empresa superiores al 30%, desarrollamos un pronóstico que implica crecimientos de EBTIDA de 30% a/a y obtenemos un precio objetivo de US$317 hacia finales del 2021.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Recomendamos COMPRA con precio objetivo de US$317.00 sin considerar el impacto positivo que tendría la oferta pública de Ant Group, donde BABA es dueño del 33% del capital accionario.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='BABA-051120.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='BABA-051120_1.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='BABA-051120_2.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: BABA (P.O. al 2021-IV:US$317,COMPRA)

    jueves, 5 de noviembre de 2020
    Los ingresos totalizaron RMB$155,059 millones (US$22,838 millones); El 62 % corresponde a comercio electrónico en China. 20% corresponde a servicios de logística y comercio electrónico internacional, 10% los servicios de la nube, Entretenimiento y digital media representó un 5% y otras iniciativas y comercio wholesale con Freshippo 3%. EL EBITDA ajustado por gastos no recurrentes y extraordinarios, fue de RMB$47,505 millones, (US$7,000) al alza 28% a/a en yuanes, 34.3% a/a en dólares. El margen EBITDA fue de 30.65%, lo que implica una contracción de 50 puntos base. BABA reportó una deuda neta negativa, que ha sido creciente en los últimos cuatro trimestres debido a una mayor posición de efectivo y equivalentes. Esperamos que el múltiplo valor empresa a EBITDA de BABA continúe abatiéndose de cara a los fuertes crecimientos en flujo operativo de la empresa superiores al 30%.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>ventas totalizaron US$8,346 millones, lo que implica un crecimiento de 73% a/a.</nodo> <nodo>Adicionalmente, QCOM recibió ingresos extraordinarios provenientes por Huawei, por un total de US $1,841 millones, resultado del acuerdo legal e ingresos por regalías por ventas a Huawei y originados desde enero del 2020.</nodo> <nodo>QCOM ha invertido históricamente el 20% de sus ventas en investigación y desarrollo y este nivel se mantiene intacto hasta este trimestre.</nodo> <nodo>La utilidad operativa del 2020-III fue de US$3,452 millones, tuvo un crecimiento de 392% a/a. con un margen operativo de 41.4%.</nodo> <nodo>QCOM presento un resultado robusto que demuestra el dinamismo en el negocio móvil de radiofrecuencias que es un mercado estimado en US$18,060 millones y del cual QCOM tiene un 15-25% del mercado.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Qualcomm, Inc.' tipo='cuerpo'> <parrafo>Qualcomm, Inc. (Clave de cotización: QCOM) reportó resultados para el 2020-III que corresponde a su 4to. Trimestre y año fiscal 2020. Las ventas totalizaron US$8,346 millones, lo que implica un crecimiento de 73% a/a. El crecimiento se debió principalmente a la división de licencias de Qualcomm Technology (QTL), que tuvieron un crecimiento del 30% a/a, así como un crecimiento del 34% en la división de Qualcomm CDMA (QCT).</parrafo> <parrafo>Adicionalmente, QCOM recibió ingresos extraordinarios provenientes por Huawei, por un total de US $1,841 millones, resultado del acuerdo legal e ingresos por regalías por ventas a Huawei y originados desde enero del 2020.</parrafo> <parrafo>El costo de ventas por US$2,766, al alza 30.6% a/a, en sintonía con el dinamismo de las dos divisiones de QTL y QCT.</parrafo> <parrafo>Con ello, la utilidad bruta totalizó US$5,580, sin embargo el margen bruto, -excluyendo ingresos extraordinarios de Huawei-, fue de 57.5%, se expandió cerca de 200 puntos base respecto del 2019-III.</parrafo> <parrafo>Los gastos de investigación y desarrollo totalizaron US$1,583 millones, un incremento de cerca del 10% a/a, mientras que los gastos de venta, administración y operativos crecieron un 1% a/a para un total de US$551 millones.Los gastos de investigación y desarrollo totalizaron US$1,583 millones, un incremento de cerca del 10% a/a, mientras que los gastos de venta, administración y operativos crecieron un 1% a/a para un total de US$551 millones.</parrafo> <parrafo>QCOM ha invertido históricamente el 20% de sus ventas en investigación y desarrollo y este nivel se mantiene intacto hasta este trimestre.</parrafo> <parrafo>Con ello, costos y gastos totalizaron US$4,894 millones, al alza 19% a/a, muy por debajo del crecimiento en ventas.</parrafo> <parrafo>La utilidad operativa del 2020-III fue de US$3,452 millones, tuvo un crecimiento de 392% a/a. con un margen operativo de 41.4%.</parrafo> <parrafo>El margen operativo de QCOM es sustancialmente mayor que otros competidores lo que demuestra el poder de mercado que detenta. Por ejemplo, Nokia reportó un margen operativo de 6.6%</parrafo> <parrafo>La depreciación y amortización para el trimestre fue de US$339 millones, una reducción de 3% a/a, lo que implica un EBITDA de US$3,791 millones, al alza 261% a/a y un margen EBITDA de 45%, lo que implica una expansión de 2,300 puntos base respecto el 2019-III, (aunque explicado en parte por el ingreso extraordinario de Huawei).</parrafo> <parrafo>La utilidad por acción diluida de QCOM fue de US$2.58, muy por encima del US$0.42 del 2019-III y superando el consenso del mercado en 24%.</parrafo> <parrafo>QCOM ofreció una guía para el primer trimestre 2021 (2020-IV). Ventas por US$7,800 A 8,600 millones, y utilidad por acción diluida de US$1.95 a 2.15.</parrafo> <parrafo>La tecnología de QCOM presente en cuatro de los sectores disruptivos de mayor crecimiento y potencial es una diversificación muy robusta para seguir ofreciendo resultados sobresalientes.</parrafo> <parrafo>Conclusión</parrafo> <parrafo>QCOM presento un resultado robusto que demuestra el dinamismo en el negocio móvil de radiofrecuencias que es un mercado estimado en US$18,060 millones y del cual QCOM tiene un 15-25% del mercado.</parrafo> <parrafo>La división de QCT participa en aparatos móviles (Tabletas, teléfonos móviles y relojes), Radiofrecuencia y automóviles que conecta las funciones del automóvil con el controlador digital. Los contratos en el sector automotriz se estima se incrementen sustancialmente con la llegada de autos eléctricos con autopilot.</parrafo> <parrafo>Durante el Día del Analista de Qualcomm durante la presentación de Cristiano Amon, el Presidente de Qualcomm Inc., declaró que están estimando que los operadores inalámbricos de México, Brasil y Chile tendrán Sub-6 5G a finales de 2020, y Sub-6 + mmWave después de 2021. Además, Qualcomm considera que la tecnología 5G es un mercado de aproximadamente US$12-13.2 miles de millones con una adición de 22 millones de puestos de trabajo.</parrafo> <parrafo>Recomendamos COMPRA con precio objetivo en revisión mientras incorporamos la guía ofrecida a nuestro modelo de valuación.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='QCOM-051120.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='QCOM-051120_1.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='QCOM-051120_2.jpg' /> </reportes>Comentario al reporte: QCOM

    jueves, 5 de noviembre de 2020
    Qualcomm, Inc. (Clave de cotización: QCOM) reportó resultados para el 2020-III que corresponde a su 4to. Trimestre y año fiscal 2020. Las ventas totalizaron US$8,346 millones, lo que implica un crecimiento de 73% a/a.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Decisión de Política Monetaria de la Reserva Federal, noviembre 2020' tipo='cuerpo'> <parrafo>El Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC, por sus siglas en inglés) de la Reserva Federal (FED) tomó la decisión de mantener la tasa de fondos federales en un rango de 0.0%-0.25% de manera unánime.</parrafo> <parrafo>En el comunicado se señaló que el brote del coronavirus ha generado y continúa generando enorme dificultades humanas y económicas en Estados Unidos y en todo el mundo. A pesar de ello, en los últimos meses, se ha visto una recuperación gradual en la economía y empleo americanos; sin embargo, continúan por debajo de los niveles anteriores a la pandemia.</parrafo> <parrafo>Por otro lado, se comentó que una demanda más débil y precios de petróleo significativamente más bajos han generado que la inflación muestre cierta resiliencia. Adicionalmente, las condiciones financieras han mejorado debido a las medidas de política monetaria y fiscal para apoyar la economía y el flujo de crédito a los hogares y empresas estadounidenses.</parrafo> <parrafo>Se mencionó que el camino de la economía estadounidense dependerá del curso futuro del virus. La actual crisis de salud pública tendrá un gran peso en la actividad económica, el empleo e inflación a corto plazo, y plantea riesgos considerables para las perspectivas económicas en el mediano plazo.</parrafo> <parrafo>El Comité espera mantener este rango objetivo hasta que esté seguro de que la economía ha resistido los eventos recientes, y esté en camino de alcanzar sus objetivos máximos de empleo y estabilidad de precios.</parrafo> <parrafo>En el comunicado, se señaló que, para apoyar el flujo del crédito a hogares y negocios, en los próximos meses, la Reserva Federal aumentará su tenencia en bonos del Tesoro y activos respaldados por hipotecas, con el fin de mantener un buen funcionamiento del mercado, fomentando así la transmisión efectiva de la política monetaria a condiciones financieras más amplias. Adicionalmente, se continuará ofreciendo operaciones de reporto overnight a gran escala.</parrafo> <parrafo>En esta ocasión, la Reserva Federal no proporcionó sus proyecciones económicas. Los últimos estimados se publicaron en septiembre de 2020.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='decision p-051120.jpg' /> </reportes>Reporte Económico: Decisión de Política Monetaria de la Reserva Federal, noviembre 2020

    jueves, 5 de noviembre de 2020
    El Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC, por sus siglas en inglés) de la Reserva Federal (FED) tomó la decisión de mantener la tasa de fondos federales en un rango de 0.0%-0.25% de manera unánime.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Mercadolibre, Inc. (clave de cotización: MELI) reportó resultados para el 2020-III. Fue un reporte sólido con crecimientos de triple dígito en el volumen bruto de mercancías vendidas (GMV) y el volumen total de pagos, que a su vez cerca del 40% de los pagos fue fondeado a través de la plataforma de mercado pago.</nodo> <nodo>Las ventas totalizaron US$1,115.70 millones, un crecimiento de 85% a/a. El sólido crecimiento en Brasil de 57% a/a y de triple dígito en dólares en Argentina y México con +145% y 111% a/a respectivamente.</nodo> <nodo>MELI tuvo un reporte que permite afirmar que es la emisora del crecimiento en el dinámico sector de comercio electrónico. Ya genera un flujo operativo positivo en los últimos 12 meses y los múltiplos de valor empresas a GMV se han abatido en cada reporte trimestral. </nodo> <nodo>Considerando un crecimiento desacelerado de 60% en el GMV, el múltiplo de valor empresa a GMV se abate a 2.48x HACIA 2021 con un precio objetivo de US$1,502.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Mercadolibre, Inc.' tipo='cuerpo'> <parrafo>Mercadolibre, Inc. (clave de cotización: MELI) reportó resultados para el 2020-III. Fue un reporte sólido con crecimientos de triple digito en el volumen bruto de mercancías vendidas (GMV) y el volumen total de pagos, que a su vez cerca del 40% de los pagos fue fondeado a través de la plataforma de mercado pago.</parrafo> <parrafo>Las ventas totalizaron US$1,115.70 millones, un crecimiento de 85% a/a. El sólido crecimiento en Brasil de 57% a/a y de triple digito en dólares en Argentina y México con +145% y 111% a/a respectivamente.</parrafo> <parrafo>En su moneda local, todos los países tuvieron crecimientos en ventas superiores al 100%.En su moneda local, todos los países tuvieron crecimientos en ventas superiores al 100%.</parrafo> <parrafo>El volumen bruto de mercancías vendidas superó los US$5,900 millones, +62% a/a, por lo que alcanzó un máximo histórico de US$18,261.4 millones en los últimos doce meses. El 70% fue realizado a través de teléfonos móviles.</parrafo> <parrafo>Asimismo, el volumen total de pagos por US$14,506 millones, tuvo un crecimiento de 91.7% a/a en dólares y 161.2% a/a en términos neutros de tipo de cambio.</parrafo> <parrafo>MELI registro más de 76 millones de usuarios activos en su plataforma , lo que implica casi de 17 millones de adiciones en el trimestre.MELI registro más de 76 millones de usuarios activos en su plataforma , lo que implica casi de 17 millones de adiciones en el trimestre.</parrafo> <parrafo>El costo de ventas creció +99.4% en dólares. El alza superior al nivel de ventas, debido a la mayor penetración de mercado envíos que fue capaz de enviar 187.6 millones de artículos, lo que implica un crecimiento de 131% a/a.El costo de ventas creció +99.4% en dólares. El alza superior al nivel de ventas, debido a la mayor penetración de mercado envíos que fue capaz de enviar 187.6 millones de artículos, lo que implica un crecimiento de 131% a/a.</parrafo> <parrafo>Con ello, la utilidad bruta totalizó US$480.19 millones, +68.9 % a/a, y un margen de 43%.</parrafo> <parrafo>Los gastos operativos totales tuvieron un crecimiento menor de 8.4% a/a por US$397 millones. Destaca, un crecimiento de gastos de desarrollo de producto y tecnología de +49% a/a, cercanos a US$89 millones y la reducción en gastos de venta y mercadotecnia, para una variación positiva de US$23.3 millones.</parrafo> <parrafo>La utilidad operativa fue de US$83.1 millones, que compara favorable mente respecto de la pérdida operativa reportada en el 2019-III por US$81.9 millones. El margen operativo fue de 7.4%. </parrafo> <parrafo>El EBITDA de MELI totalizó US$111.27 millones, +278% a/a con un margen EBITDA cercano al 10%.</parrafo> <parrafo>Conclusiones</parrafo> <parrafo>MELI tuvo un reporte que permite afirmar que es la emisora del crecimiento en el dinámico sector de comercio electrónico. Ya genera un flujo operativo positivo en los últimos 12 meses y los múltiplos de valor empresas a GMV se han abatido en cada reporte trimestral. </parrafo> <parrafo>Considerando un crecimiento desacelerado de 60% en el GMV, el múltiplo de valor empresa a GMV se abate a 2.48x HACIA 2021 con un precio objetivo de US$1,502.Considerando un crecimiento desacelerado de 60% en el GMV, el múltiplo de valor empresa a GMV se abate a 2.48x HACIA 2021 con un precio objetivo de US$1,502.</parrafo> <parrafo>Recomendamos COMPRA con un potencial de apreciación cercano al 15% sobre precios actuales.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='meli-041120.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='meli-041120_1.jpg' /> </reportes>Comentario al reporte: MELI (Precio objetivo al 2021-IV: U$ 1,502.00,COMPRA)

    miércoles, 4 de noviembre de 2020
    Mercadolibre, Inc. (clave de cotización: MELI) reportó resultados para el 2020-III. Fue un reporte sólido con crecimientos de triple dígito en el volumen bruto de mercancías vendidas (GMV) y el volumen total de pagos, que a su vez cerca del 40% de los pagos fue fondeado a través de la plataforma de mercado pago. Las ventas totalizaron US$1,115.70 millones, un crecimiento de 85% a/a. El sólido crecimiento en Brasil de 57% a/a y de triple dígito en dólares en Argentina y México con +145% y 111% a/a respectivamente. MELI tuvo un reporte que permite afirmar que es la emisora del crecimiento en el dinámico sector de comercio electrónico. Ya genera un flujo operativo positivo en los últimos 12 meses y los múltiplos de valor empresas a GMV se han abatido en cada reporte trimestral. Considerando un crecimiento desacelerado de 60% en el GMV, el múltiplo de valor empresa a GMV se abate a 2.48x HACIA 2021 con un precio objetivo de US$1,502.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Quálitas reflejó un reporte positivo al cierre del tercer trimestre de 2020 con una disminución en el costo neto de siniestralidad y un constante aumento en utilidad neta</nodo> <nodo>Con base en cifras de la Oficina Coordinadora de Riesgos Asegurados (OCRA) el robo de vehículos asegurados en México disminuyó durante el 3T20 en -19.1% a/a para la industria y -20.4% a/a para la compañía</nodo> <nodo>En cuanto a las oportunidades de negocio, la administración ha mencionado en los últimos trimestres la oportunidad de enfocarse en un negocio adicional el cual sería gastos médicos y de salud</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Quálitas Controladora, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo>Quálitas (clave de cotización: Q) reflejó un reporte positivo al cierre del tercer trimestre de 2020. Las primas emitidas mostraron un incremento marginal, una disminución en el costo neto de siniestralidad y un constante aumento en utilidad neta.</parrafo> <parrafo>Las unidades aseguradas finalizaron el 3T20 en 4.20 millones con una disminución de -0.5% a/a. Es importante mencionar que dicho rubro puede seguir viéndose afectado en el corto plazo, ya que, con cifras al cierre de septiembre pasado, la AMDA espera una lenta recuperación en la venta de autos nuevos, por lo que estima una caída este rubro de -28.0% al cierre de año.</parrafo> <parrafo>Las primas emitidas finalizaron el trimestre en P$8,656 millones con un ligero incremento de +0.5% a/a, dicho desempeño positivo fue impulsado principalmente por el segmento tradicional que a su vez fue impulsada por el sub segmento individual que tuvo un avance de +9.7% a/a. Es importante recalcar que a pesar del panorama complicado que refleja la economía y la industria automotriz en nuestro país, la compañía estima un crecimiento de un dígito para finales de año.</parrafo> <parrafo>Las primas devengadas finalizaron el 3T20 en P$8,977 millones con un ligero incremento de +2.7% a/a, impulsada por el desempeño por parte de las pólizas anuales, ya que permiten ajustar tarifas entre 3 y 4 veces al año. Al cierre del trimestre, el portafolio estuvo compuesto en 80.3% en pólizas anuales y el 19.7% restante en pólizas multianuales.</parrafo> <parrafo>El costo neto de adquisición del trimestre finalizó en P$1,942 millones con un aumento de +3.9% a/a reflejando un índice de adquisición de 22.6% con un incremento de +78 p.b., lo anterior fue consecuencia de la composición de la emisión, ya que no ha habido cambios en las comisiones que paga la compañía, principalmente en el incremento en los bonos de producción de agentes.</parrafo> <parrafo>Con base en cifras de la Oficina Coordinadora de Riesgos Asegurados (OCRA) el robo de vehículos asegurados en México disminuyó durante el 3T20 en -19.1% a/a para la industria y -20.4% a/a para la compañía. Además, la compañía recuperó el 53.6% del total de unidades robadas reflejando un incremento de +360 p.b. a/a. Es importante mencionar que en los últimos meses se han presentado diversos eventos meteorológicos en la mayor parte de nuestro país, sin embargo, dichos eventos no afectaron de manera directa el costo de siniestralidad ya que la mayor parte de las personas sigue en confinamiento consecuencia de la emergencia sanitaria. </parrafo> <parrafo>El costo neto de siniestralidad finalizó en P$4,638 millones con una disminución de -10.8% a/a, mostrando un índice de siniestralidad del 51.7% comparado con el 59.5% del mismo periodo de 2019. Por lo tanto, el índice combinado finalizó el trimestre en 81.6% comparado con el 87.8%, por lo que es importante mencionar que dicho nivel está muy por debajo de la guía propuesta para este año (90-92%).</parrafo> <parrafo>Durante el 3T20, el Banco de México redujo en 75 puntos base la tasa de referencia, finalizando en 4.25%, además de que los mercados globales siguen mostrando una volatilidad en los últimos meses, por lo que el resultado integral de financiamiento finalizó el trimestre en P$544 millones con una disminución de -26.4% a/a. Es importante mencionar que al cierre del 3T20, el portafolio de inversión estaba constituido por 88.4% en renta fija y el 11.6% restante en renta variable, ya que la empresa seguirá manteniendo un perfil de inversión de riesgo bajo, esperando mantener un porcentaje similar en el corto plazo.</parrafo> <parrafo>Finalmente, el resultado neto finalizó el 3T20 en P$1,657 millones con un aumento de +25.2% a/a, por lo que reflejó un ROE 12M de 45.7% con un incremento de +216 p.b. a/a; cabe mencionar que dicho nivel se encuentra por encima del rango objetivo de largo plazo (20-25%), no obstante, la administración mantendrá su guía para el último trimestre.</parrafo> <parrafo>Actualmente, las subsidiarias aseguradoras en el extranjero (Estados Unidos, Costa Rica, El Salvador y Perú) y las no aseguradoras representaron el 8.9% del total emitido en la compañía, esperando incrementar su participación en Estados Unidos y Costa Rica dado el buen desempeño que ha mostrado en los últimos meses. En cuanto a las oportunidades de negocio, la administración ha mencionado en los últimos trimestres la oportunidad de enfocarse en un negocio adicional el cual sería gastos médicos y de salud, el cual ha mostrado avances en cuanto a la obtención de permisos, esperando que pueda hacerse oficial en los próximos seis meses.</parrafo> <parrafo>La compañía confirmó la guía para el cierre de 2020 crecimientos entre 5-7% en prima emitida; 7-9% en prima devengada, rangos en índice de adquisición de 21-23%, siniestralidad entre 62-64%, operación 3-4%, e índice combinado de 90-92%, crecimiento en resultado operativo entre 7 y 9% y un ROE de largo plazo de entre 20-25%. </parrafo> <parrafo>Con base en estos resultados y los precios actuales de la acción, mantenemos nuestra recomendación de COMPRA actualizando nuestro precio objetivo de P$112.82 por acción hacia finales de 2021-IV.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Q-041120.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Q-041120_1.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Q-041120_2.jpg' /> </reportes>Comentario al reporte: Q (P.O. al 2021-IV: P$ 112.82, COMPRA)

    miércoles, 4 de noviembre de 2020
    Quálitas reflejó un reporte positivo al cierre del tercer trimestre de 2020 con una disminución en el costo neto de siniestralidad y un constante aumento en utilidad neta Con base en cifras de la Oficina Coordinadora de Riesgos Asegurados (OCRA) el robo de vehículos asegurados en México disminuyó durante el 3T20 en -19.1% a/a para la industria y -20.4% a/a para la compañía
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Grupo Aeroportuario del Centro Norte registró diminuciones en ingresos, EBITDA, utilidad neta y márgenes de rentabilidad</nodo> <nodo>Cabe mencionar que el grupo cuenta con un nivel estable de apalancamiento al cierre del trimestre, no obstante, aproximadamente el 64% del total de la deuda tiene vencimiento el próximo año, por lo que esperamos que la administración puede adquirir deuda en el corto plazo</nodo> <nodo>Consideramos el reporte como negativo, no obstante, la compañía muestra una recuperación financiera respecto al trimestre anterior</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Grupo Aeroportuario del Centro Norte, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo>Grupo Aeroportuario del Centro Norte (clave de cotización: OMA) registró una disminución en los ingresos totales (excluyendo ingresos por construcción) de -57.9% a/a finalizando en P$825 millones, impulsado por la disminución en el tráfico de pasajeros nacional (-60.7% a/a) e internacional (-76.8% a/a) durante el 3T20. El segmento aeronáutico presentó una disminución de -60.1% a/a impulsada por la caída en la afluencia de pasajeros de sus principales aeropuertos como son Monterrey (-65.5% a/a), Culiacán (-51.6% a/a) y Chihuahua (-58.7% a/a) durante el trimestre.</parrafo> <parrafo>Por otro lado, el componente no aeronáutico mostró un retroceso de -50.5% a/a impulsado por la disminución en actividades comerciales (-58.7% a/a) que a su vez fue impulsado por las disminuciones en estacionamientos (-66.3% a/a), arrendadora de autos (-50.9% a/a) y restaurantes (-72.8% a/a) ya que dichos rubros se generaron vía rentas fijas o rentas mínimas, al no generarse participaciones sobre ventas por una menor afluencia de personas. </parrafo> <parrafo>Los costos de servicios de aeropuertos y gastos generales y de administración registraron una ligera disminución de -4.4% a/a derivado de la caída de servicios subcontratados (-28.3% a/a) y servicios de mantenimiento menor (-30.1% a/a) dichas reducciones es consecuencia de las iniciativas de reducción de costos implementadas por la compañía en los últimos trimestres.</parrafo> <parrafo>Por lo tanto, el EBITDA ajustado finalizó el trimestre en P$432 millones con una disminución de -70.2% a/a, reflejando un margen EBITDA ajustado de 52.3% comparado con el 74.1% del mismo periodo de 2019. Por otro lado, la utilidad neta finalizó en P$69 millones con una caída de -91.9% a/a mostrando un margen neto de 8.3% comparado con el 43.9% del 3T19.</parrafo> <parrafo>Por otro la deuda total finalizó en P$4,523 millones con una ligera disminución de -0.7% a/a y deuda neta de P$1,502 millones con un incremento de +4.7% a/a reflejando razones de apalancamiento Deuda/EBITDA de 1.6x y Deuda Neta/EBITDA de 0.5x. Cabe mencionar que el grupo cuenta con un nivel estable de apalancamiento al cierre del trimestre, no obstante, aproximadamente el 64% del total de la deuda tiene vencimiento el próximo año, por lo que esperamos que la administración puede adquirir deuda en el corto plazo para poder refinanciar dicha deuda y adquirir liquidez para la renovación del nuevo Plan Maestro de Desarrollo que tiene vencimiento al final de 2020.</parrafo> <parrafo>Durante el 3T20, las inversiones de capital en obras de mantenimiento mayor así como las inversiones de capital estratégicas fueron de P$438 millones, de los cuales P$389 millones fueron destinados a mejoras de bienes concesionados, P$10 millones a mantenimiento mayor P$39 millones en inversiones estratégicas. La administración menciona que el nuevo Plan Maestro de Desarrollo fue entregado a las autoridades correspondientes para su revisión a mediados de este año, esperando que pueda ser entregado para su publicación oficial a partir del mes de diciembre de 2020, en el cual esperaríamos la reducción de hasta un 30% en la inversión original que era de P$15,000 millones aproximadamente.</parrafo> <parrafo>Consideramos el reporte como negativo, no obstante, la compañía muestra una recuperación financiera respecto al trimestre anterior, además, con el fin de incrementar su nivel de tráfico internacional actualmente la compañía compite con diversos grupos aeroportuarios por la concesión del aeropuerto de Barbados, esperando tener una actualización de dicha situación a partir del mes de enero de 2021. </parrafo> <parrafo>En conclusión, esperamos una recuperación moderada en el tráfico de pasajeros para lo que resta del año, la publicación del nuevo Plan Maestro enfocada en los aeropuertos con mayor afluencia y un posible apalancamiento en el corto plazo para refinanciar su deuda actual y tener liquidez para llevar acabo dicho Plan.</parrafo> <parrafo>Con base en lo anterior, mantenemos nuestra recomendación de COMPRA con un precio objetivo de P$144.0 por acción hacia finales de 2021-IV.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='OMA-041120.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='OMA-041120_1.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='OMA-041120_2.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='OMA-041120_3.jpg' /> </reportes>Comentario al reporte: OMA (P.O. al 2021-IV: P$144.00, COMPRA)

    miércoles, 4 de noviembre de 2020
    Grupo Aeroportuario del Centro Norte registró diminuciones en ingresos, EBITDA, utilidad neta y márgenes de rentabilidad Cabe mencionar que el grupo cuenta con un nivel estable de apalancamiento al cierre del trimestre, no obstante, aproximadamente el 64% del total de la deuda tiene vencimiento el próximo año, por lo que esperamos que la administración puede adquirir deuda en el corto plazo Consideramos el reporte como negativo, no obstante, la compañía muestra una recuperación financiera respecto al trimestre anterior
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Proceso Electoral en EE.UU. y el impacto en los mercados (actualización)' tipo='cuerpo'> <parrafo>La contienda electoral se ha cerrado cada vez más sin definir alguna victoria contundente para la elección presidencial. Estados clave o “bisagra” se encaminan a cerrar la elección. Sin embargo, debido a la reducida brecha entre ambos candidatos, no anticipamos un resultado oficial en las próximas horas. </parrafo> <parrafo>Los mercados se mantienen volátiles y en su mayoría parecen anticipar la relección de Donald Trump, quien ha dado declaraciones anticipadas y no oficiales de su victoria; de igual forma, también ha iniciado la controversia sobre el fraude electoral y la vía hacia la Suprema Corte para solucionarlo. </parrafo> <parrafo>De acuerdo con cifras de Associated Press (AP), Joe Biden encabeza los votos electorales a las 7:51 am, hora local, con un total de 238, en comparación con Donald Trump con un acumulado de 213 votos electorales. Los Estados clave para esta elección que muestran un menor diferencial de votos entre ambos candidatos son Michigan (16 votos electorales), Nevada (6), Wisconsin (10), Carolina del Norte (15) y Georgia (16). </parrafo> <parrafo>Posterior a la fortaleza generalizada del dólar estadounidense en horas previas, el Bloomberg Dollar Index muestra un descenso importante. La depreciación observada del peso mexicano, a partir de las 20:00 hrs de la noche anterior, ha mostrado un cambio de tendencia importante hasta las 07:30 hrs de hoy.</parrafo> <parrafo>Los futuros del S&amp;P 500 apuntan hacia una apertura positiva, posterior a la fuerte volatilidad reflejada en el aftermarket donde se mostraban variaciones superiores en un rango alrededor del 3.0%. De igual forma, los futuros del índice tecnológico NASDAQ, muestran una apertura positiva hacia esta jornada.</parrafo> <parrafo>Los commodities muestran alzas generalizadas, destacando la recuperación tanto en metales industriales y preciosos, particularmente el oro y el cobre. Por otro lado, el precio de la mezcla del petróleo se mantiene relativamente estable, en niveles superiores al cierre de la jornada anterior.</parrafo> <parrafo>Mantendremos de mayor información en las próximas horas.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='ELECCIONES 3-041120.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='ELECCIONES 3-041120_1.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='ELECCIONES 3-041120_2.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='ELECCIONES 3-041120_3.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='ELECCIONES 3-041120_4.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='ELECCIONES 3-041120_5.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='ELECCIONES 3-041120_6.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='ELECCIONES 3-041120_7.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='ELECCIONES 3-041120_8.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='ELECCIONES 3-041120_9.jpg' /> </reportes>(actualización) Nota de Coyuntura: Proceso Electoral en EE.UU. y el impacto en los mercados

    miércoles, 4 de noviembre de 2020
    La contienda electoral se ha cerrado cada vez más sin definir alguna victoria contundente para la elección presidencial. Los Estados clave para esta elección que muestran un menor diferencial de votos entre ambos candidatos son Michigan (16 votos electorales), Nevada (6), Wisconsin (10), Carolina del Norte (15) y Georgia (16). Posterior a la fortaleza generalizada del dólar estadounidense en horas previas, el Bloomberg Dollar Index muestra un descenso importante. Los futuros del S&P 500 apuntan hacia una apertura positiva
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Proceso Electoral en EE.UU. y el impacto en los mercados (actualización)' tipo='cuerpo'> <parrafo>El liderazgo que inicialmente se observó por el candidato demócrata Joe Biden se ha cerrado respecto a su contrincante republicano. Algunos Estados clave que definirán la victoria de esta elección han mostrado tendencias sorpresivas como el caso de Florida, con preferencia electoral hacia Donald Trump. Con ello reaccionó de forma importante el mercado cambiario al reflejar una fortaleza generalizada del dólar estadounidense. Con base en los datos actuales, la relección de Donald Trump parece más probable, asumiendo las preferencias actuales en los Estados “bisagra” que muestran mayor inclinación por el candidato republicano.</parrafo> <parrafo>Posterior a la actualización de votos en Florida, el mercado cambiario mostró una importante volatilidad. El índice Bloomberg Dollar Index avanzó respecto a la canasta de divisas internacionales. En particular, se observa la mayor depreciación en la moneda mexicana, con un retroceso frente al dólar de 2.26% a las 22:15 hrs, hora local, seguido del franco suizo, el dólar canadiense y el renminbi chino con depreciaciones moderadas de 0.66% en promedio.</parrafo> <parrafo>Dadas las preferencias anteriores, el mercado ha mostrado mayor optimismo en el sector tecnológico, medido a través de los futuros del NASDAQ, el cual había mostrado un rezago en jornadas anteriores debido a las potenciales regulaciones previstas por Joe Biden. Por otro lado, consideramos que las empresas relacionadas al sector energía, particularmente petróleo, podrían reaccionar de forma positiva dado el apoyo de Trump en la campaña electoral.</parrafo> <parrafo>Los metales industriales y preciosos han reaccionado de forma relativamente similar a los datos mencionados, mostrando un ajuste importante en la cotización del oro y el cobre. Por el contrario, la mezcla de petróleo WTI muestra mayor fortaleza.</parrafo> <parrafo>Con base en la dirección de estos resultados que permiten anticipar la relección de Donald Trump, estimamos que los mercados en EE.UU. podrían reaccionar de forma positiva. Mantendremos de mayor información en las próximas horas.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='ELECCIONES 2-031120.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='ELECCIONES 2-031120_1.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='ELECCIONES 2-031120_2.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='ELECCIONES 2-031120_3.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='ELECCIONES 2-031120_4.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='ELECCIONES 2-031120_5.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='ELECCIONES 2-031120_6.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='ELECCIONES 2-031120_7.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='ELECCIONES 2-031120_8.jpg' /> </reportes>Proceso Electoral en EE.UU. y el impacto en los mercados (actualización)

    martes, 3 de noviembre de 2020
    El liderazgo que inicialmente se observó por el candidato demócrata Joe Biden se ha cerrado respecto a su contrincante republicano. Con base en los datos actuales, la relección de Donald Trump parece más probable, asumiendo las preferencias actuales en los Estados “bisagra” que muestran mayor inclinación por el candidato republicano. El dólar estadounidense mostró una fortaleza generalizada, en donde el peso mexicano ha mostrado la mayor depreciación de las divisas internacionales.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Proceso Electoral en EE.UU. y el impacto en los mercados' tipo='cuerpo'> <parrafo>El proceso electoral en EE.UU. se ha convertido nuevamente en un suceso histórico. Diversos Estados serán clave para esta elección que se ejecuta bajo condiciones extraordinarias por la pandemia prevaleciente. La cantidad de electores que han anticipado su voto ha sido histórica, de aproximadamente 100 millones de votos, con base en la información del US Election Project.El proceso electoral en EE.UU. se ha convertido nuevamente en un suceso histórico. Diversos Estados serán clave para esta elección que se ejecuta bajo condiciones extraordinarias por la pandemia prevaleciente. La cantidad de electores que han anticipado su voto ha sido histórica, de aproximadamente 100 millones de votos, con base en la información del US Election Project.</parrafo> <parrafo>La atención en este proceso electoral está centrada en los Estados “bisagra”, es decir, aquellos que típicamente no muestran un sesgo político en elecciones anteriores pero que cuentan con votos electorales importantes, tales como Florida, Pensilvania, Georgia, Carolina del Norte, Michigan y Wisconsin. No obstante, han existido sorpresas con la información más reciente, en donde Texas (Estado típicamente republicano) muestra una resistencia demócrata mayor a la esperada.</parrafo> <parrafo>Debido a la metodología de este proceso electoral, a través del correo postal, es necesario considerar posibles demoras o retrasos en los resultados preliminares de esta contienda. Las elecciones comenzarán a cerrar primeras casillas a las 17:00 pm, hora local, y finalizarían entre las 2:00 y 3:00 a.m en el Estado de Alaska y Hawai.</parrafo> <parrafo>Con base en la información de Associated Press (AP) a las 19:16 hrs, hora local, el conteo electoral se mantiene liderado por Joe Bide, con 85 votos electorales, por encima de los 55 votos electorales registrados por Donald Trump.</parrafo> <parrafo>Como es de esperarse, la evolución de este proceso electoral reflejaría volatilidad en los mercados en general y principalmente afectación en el mercado cambiario. Sin embargo, de acuerdo con el Bloomberg Dollar Index -el cual mide el desempeño del dólar estadounidense frente a una canasta representativa de divisas internacionales- a las 19:00 hrs, hora del Centro, se muestra una variación marginal del índice respecto al cierre de la jornada del 3 de noviembre.</parrafo> <parrafo>Los futuros del S&amp;P 500 a las 19:21 hrs, hora del centro, presenta un ajuste marginal de -0.06% respecto a la jornada anterior.</parrafo> <parrafo>Mantendremos de mayor información sobre la evolución del proceso electoral y los mercados en las próximas horas una vez que contemos con mayores datos sobre Estados clave en la contienda.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='ELECCIONES-031120.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='ELECCIONES-031120_1.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='ELECCIONES-031120_2.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='ELECCIONES-031120_3.jpg' /> </reportes> Nota de coyuntura: Proceso Electoral en EE.UU. y el impacto en los mercados

    martes, 3 de noviembre de 2020
    La atención en este proceso electoral está centrada en los Estados “bisagra”, es decir, aquellos que típicamente no muestran un sesgo político en elecciones anteriores pero que cuentan con votos electorales importantes .
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Subasta Primaria No. 45' tipo='cuerpo'> <parrafo>En la cuadragésima quinta Subasta Primaria de Valores Gubernamentales del año se colocaron P$56,500 millones en Cetes (a 1, 3, 6 y 12 meses), Bondes y Bonos con vencimiento a 3 años. Asimismo, se colocaron 700 millones de UDIS en UDIBONOS con vencimiento a 3 años, equivalentes a P$4,613.2 millones. La demanda nominal (2.26x) se ubicó por debajo del promedio registrado de las subastas realizadas este año (2.83x).</parrafo> <parrafo>La cuadragésima quinta Subasta de Valores Gubernamentales se llevó a cabo conforme a los montos estipulados en el Programa de Subastas para el cuarto trimestre de 2020, publicado por la Secretaría de Hacienda y Crédito Público el 25 de septiembre de 2020.</parrafo> <parrafo>La curva nominal de rendimientos del mercado secundario presentó un crecimiento generalizado a lo largo de toda la curva con incrementos de mayor magnitud en la parte media y larga de la misma. Es importante señalar que, el Instituto Nacional de Geografía y Estadística (INEGI) dio a conocer la variación trimestral del PIB, la cual se ubicó ligeramente por encima de los estimados en +12%; no obstante, sigue habiendo un rezago anual de -8.6%. Por otra parte, esperamos que la inflación del mes de octubre se encuentre por encima del rango superior de Banco de México (4.0%). Dado que ambos efectos son contrarios, consideramos que en la próxima decisión de política monetaria que se llevará a cabo el 12 se noviembre se decidirá mantener la tasa de interés interbancaria.</parrafo> <parrafo>De la misma manera, la curva de rendimientos reales presentó un incremento en todos los instrumentos colocados, siendo mayor el crecimiento en la parte media de la curva. El aumento más significativo lo presentó el rendimiento del Udibono con vencimiento en 1 año (+32 p.b.). Por otro lado, la curva de inflación implícita presentó movimientos marginales mixtos, mostrando un decrecimiento en la parte corta de la curva y un incremento en la parte larga. Contrario a lo anterior, el diferencial de rendimientos entre los papeles nacionales y estadounidenses mostro un ligero incremento a lo largo de toda la curva. El spread promedio fue de 5.1%.De la misma manera, la curva de rendimientos reales presentó un incremento en todos los instrumentos colocados, siendo mayor el crecimiento en la parte media de la curva. El aumento más significativo lo presentó el rendimiento del Udibono con vencimiento en 1 año (+32 p.b.). Por otro lado, la curva de inflación implícita presentó movimientos marginales mixtos, mostrando un decrecimiento en la parte corta de la curva y un incremento en la parte larga. Contrario a lo anterior, el diferencial de rendimientos entre los papeles nacionales y estadounidenses mostro un ligero incremento a lo largo de toda la curva. El spread promedio fue de 5.1%.</parrafo> <parrafo>Los instrumentos colocados en la subasta primaria presentaron un rendimiento cercano al de su cotización en el mercado secundario excepto el Udibono y el Cete de 182 días, los cuales tuvieron un rendimiento superior. Cabe destacar que todos los instrumentos presentaron una baja demanda comparada con su nivel histórico, lo que provocó que su rendimiento fuera superior al presentado en la semana previa.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Subasta-45-031120.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Subasta-45-031120_1.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Subasta-45-031120_2.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Subasta-45-031120_3.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Subasta-45-031120_4.jpg' /> </reportes>Subasta Primaria No. 45

    martes, 3 de noviembre de 2020
    En la cuadragésima quinta Subasta Primaria de Valores Gubernamentales del año se colocaron P$56,500 millones en Cetes (a 1, 3, 6 y 12 meses), Bondes y Bonos con vencimiento a 3 años. Asimismo, se colocaron 700 millones de UDIS en UDIBONOS con vencimiento a 3 años, equivalentes a P$4,613.2 millones. La demanda nominal (2.26x) se ubicó por debajo del promedio registrado de las subastas realizadas este año (2.83x).
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Amazon.com, Inc. (clave de cotización: AMZN) reportó resultados para el 2020-III. Las ventas totales por US$96,145 millones tuvieron una alza de 37% a/a. Los ingresos en Norteamérica por US$59,373 millones representaron 61.7%, mientras que los ingresos internacionales que incorpora las operaciones en 18 países incluido México, representaron 26%, totalizaron US$25,171 millones al alza 37%.</nodo> <nodo>Por otro lado, AMZN AWS, la división de servicios de la nube reporto ingresos por US11,601 millones, +29% a/a y se consolida como el segundo proveedor más importante, solo detrás de Microsoft (MSFT).</nodo> <nodo>El margen comparable de retail (like for like gross margin) de AMZN que incluye los costos de flete es superior a los principales lideres en la industria. El margen cerró en 25.3%, se contrajo 110 puntos base. El margen bruto de Walmart fue de 24.8% acumulado en 2020.El margen comparable de retail (like for like gross margin) de AMZN que incluye los costos de flete es superior a los principales lideres en la industria. El margen cerró en 25.3%, se contrajo 110 puntos base. El margen bruto de Walmart fue de 24.8% acumulado en 2020.v</nodo> <nodo>AMZN tuvo el mejor reporte históricamente, la penetración del comercio electrónico en EEUU que se intensificó desde el inicio de la pandemia, es liderada por el crecimiento de AMZN que supera a la industria.AMZN tuvo el mejor reporte históricamente, la penetración del comercio electrónico en EEUU que se intensificó desde el inicio de la pandemia, es liderada por el crecimiento de AMZN que supera a la industria.</nodo> <nodo>Recomendamos COMPRA con precio objetivo en revisión, en espera de incorporar los resultados en una metodología de valuación de la empresa.Recomendamos COMPRA con precio objetivo en revisión, en espera de incorporar los resultados en una metodología de valuación de la empresa.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Amazon.com, Inc.' tipo='cuerpo'> <parrafo>Amazon.com, Inc. (clave de cotización: AMZN) reportó resultados para el 2020-III. Las ventas totales por US$96,145 millones tuvieron una alza de 37% a/a. Los ingresos en Norteamérica por US$59,373 millones representaron 61.7%, mientras que los ingresos internacionales que incorpora las operaciones en 18 países incluido México, representaron 26%, totalizaron US$25,171 millones al alza 37%.</parrafo> <parrafo>Con ello, AMZN prácticamente aceleró el crecimiento de su negocio core de comercio electrónico domestico e internacional, 16 puntos porcentuales, (el crecimiento casi se duplicó).</parrafo> <parrafo>Por otro lado, AMZN AWS, la división de servicios de la nube reporto ingresos por US11,601 millones, +29% a/a y se consolida como el segundo proveedor más importante, solo detrás de Microsoft (MSFT).</parrafo> <parrafo>Los costos de ventas crecieron 38% a/a, totalizaron US$57,106 millones. Con ello, la utilidad bruta totalizó US$39,039 millones, con un margen bruto de 40.6%.</parrafo> <parrafo>Los gastos de fullfilment por un total de US$14,705 millones, al alza 44% a/a, lo que implica un mayor volumen bruto de mercancías vendidas y una mayor penetración de los servicios de entrega de un solo día Amazon prime.</parrafo> <parrafo>El margen comparable de retail (like for like gross margin) de AMZN que incluye los costos de flete es superior a los principales lideres en la industria. El margen cerró en 25.3%, se contrajo 110 puntos base. El margen bruto de Walmart fue de 24.8% acumulado en 2020.</parrafo> <parrafo>Los gastos operativos totalizaron en US$18,140 millones, +18.1% a/a. El principal incremento en tecnología y contenido que tuvo una variación positiva de US$1,776 millones, y una alza de 19.1% a/a. Asimismo, los gastos de marketing por US$5,434 millones, al alza US$682 millones, +14.3.</parrafo> <parrafo>Con ello, los costos y gastos totales por US$89,951 millones, crecieron 35% a/a, un crecimiento ligeramente por debajo del crecimiento en ingresos.Con ello, los costos y gastos totales por US$89,951 millones, crecieron 35% a/a, un crecimiento ligeramente por debajo del crecimiento en ingresos.</parrafo> <parrafo>La utilidad operativa totalizó US$6,194 millones, +96.2% a/a.</parrafo> <parrafo>Gastos por depreciación y amortización crecieron 17% para un total de US$6,523 millones.</parrafo> <parrafo>El EBITDA de AMZN totalizó US$12,717 millones, +46% a/a con un margen EBITDA de 13.2%.</parrafo> <parrafo>AMZN reportó un ingreso extraordinario neto por US$925 millones, principalmente por ganancias no realizadas de inversiones en capitales.AMZN reportó un ingreso extraordinario neto por US$925 millones, principalmente por ganancias no realizadas de inversiones en capitales.</parrafo> <parrafo>Con ello, la utilidad por acción diluida fue de US$12.37, un crecimiento de 197% a/a y superando ampliamente los estimados.Con ello, la utilidad por acción diluida fue de US$12.37, un crecimiento de 197% a/a y superando ampliamente los estimados.</parrafo> <parrafo>AMZN cerró el trimestre con una posición de efectivo en el Balance por US$29,930 millones y generó un flujo libre de efectivo superior a los US$29,500 millones al cierre del trimestre, con adquisiciones de Capex de US$6,423 millones.</parrafo> <parrafo>La deuda con costo reportada fue de US$23,414 millones, por lo que la deuda neta fue negativa al cierre del 2020-III.</parrafo> <parrafo>Conclusiones</parrafo> <parrafo>AMZN tuvo el mejor reporte históricamente, la penetración del comercio electrónico en EEUU que se intensificó desde el inicio de la pandemia, es liderada por el crecimiento de AMZN que supera a la industria.</parrafo> <parrafo>Recomendamos COMPRA con precio objetivo en revisión, en espera de incorporar los resultados en una metodología de valuación de la empresa.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='AMAZON-301020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='AMAZON-301020_1.jpg' /> </reportes>Comentario al reporte: AMZN

    viernes, 30 de octubre de 2020
    Amazon.com, Inc. (clave de cotización: AMZN) reportó resultados para el 2020-III. Las ventas totales por US$96,145 millones tuvieron una alza de 37% a/a. Los ingresos en Norteamérica por US$59,373 millones representaron 61.7%, mientras que los ingresos internacionales que incorpora las operaciones en 18 países incluido México, representaron 26%, totalizaron US$25,171 millones al alza 37%. Por otro lado, AMZN AWS, la división de servicios de la nube reporto ingresos por US11,601 millones, +29% a/a y se consolida como el segundo proveedor más importante, solo detrás de Microsoft (MSFT).
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Alphabet, Inc. ' tipo='cuerpo'> <parrafo>Alphabet, Inc. (clave de cotización: GOOGL) reportó resultados para el 2020-III. Las ventas totales por US$46,173 millones tuvieron una alza de 14% a/a, destaca el crecimiento de los ingresos por publicidad en Youtube que superaron los US$5,000 y tuvieron un crecimiento de 32% a/a.</parrafo> <parrafo>La principal fuente de ingresos sigue siendo la publicidad en su buscador Google search que representó el 57% de los ingresos al 2020-III. Este segmento creció a una tasa anual de 6.45% a/a.</parrafo> <parrafo>Los tres segmentos de mayor crecimiento son: La publicidad en Youtube, los ingresos provenientes de Youtube music no relacionados a publicidad y los servicios de la nube.</parrafo> <parrafo>Youtube Music tiene una propuesta de valor superior a sus competidores como Amazon Music ó Apple music, dado que ofrece playlist con inteligencia artificial, (machine/Deep learning), y la opción de escuchar música con y sin video.</parrafo> <parrafo>Si bien es una alternativa de music streaming por membresía reciente, ya tiene 35 millones de suscriptores globalmente, mientras que Spotify mantienen el liderazgo con más de 144 millones de suscriptores premium. Estimamos que Apple Music supera los 80 millones de suscriptores pagados.</parrafo> <parrafo>Los ingresos de Youtube music totalizaron US$5,478 millones, un crecimiento de 35% a/a.</parrafo> <parrafo>Otros de los sectores que tuvieron un impulso por la pandemia global del covid-19, son los servicios empresariales digitales que requieren de servicios virtuales de la nube. Google Cloud reportó ingresos por US$3,444, +44% a/a, con ello se consolida como uno de los cuatro principales proveedores de servicios de la nube por detrás de Amazon y Microsoft y por encima de Alibaba que es referente en China.Otros de los sectores que tuvieron un impulso por la pandemia global del covid-19, son los servicios empresariales digitales que requieren de servicios virtuales de la nube. Google Cloud reportó ingresos por US$3,444, +44% a/a, con ello se consolida como uno de los cuatro principales proveedores de servicios de la nube por detrás de Amazon y Microsoft y por encima de Alibaba que es referente en China.</parrafo> <parrafo>A partir del 2020-IV, la división de Google Cloud va a reportarse de forma independiente con resultados separados del resto de las unidades de negocio.</parrafo> <parrafo>Los gastos operativos totalizaron US$13,843 millones, un crecimiento de 0.6% a/a, debido a una reducción de 3% a/a en gastos generales y administrativos que totalizaron U$6,987 millones, -US$213 millones.</parrafo> <parrafo>Sin embargo, los gastos de investigación y desarrollo se incrementaron 5% a/a para un total de US$6,856 millones, cerca de un 15% de sus ingresos.V</parrafo> <parrafo>Con ello, la utilidad operativa se incrementó 22% a/a, para un total de US$11,213 millones y un margen operativo de 24.3%</parrafo> <parrafo>La depreciación y amortización tuvo también un crecimiento acelerado de 19% principalmente debido a las inversiones realizadas en la división de Google Cloud que incremento el costo de servidores y data centers. Sin embargo, las inversiones de capital tuvieron una reducción en el trimestre debido a menores inversiones inmobiliarias.</parrafo> <parrafo>Con ello, el EBITDA totalizó US$14,691 millones con un margen EBITDA de 32%, al alza 21% a/a.</parrafo> <parrafo>Conclusión.</parrafo> <parrafo>GOOGL reportó un resultado robusto con un crecimiento sólido en publicidad, y un cambio estratégico en Youtube que será catalizador en el futuro a la par del dinamismo de su negocio de servicios de la nube.</parrafo> <parrafo>Asimismo, gran parte del crecimiento en publicidad en buscadores son los ingresos pagados por búsquedas relacionadas a comercio electrónico, por lo que la integración con todas las plataformas actuales (AMZN, Shopify, Paypal) es una de las iniciativas estratégicas mas importantes de GOOGL.</parrafo> <parrafo>Recomendamos COMPRA con un precio objetivo de US$1,750 hacia el 2021.Recomendamos COMPRA con un precio objetivo de US$1,750 hacia el 2021.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='GOOGL-291020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='GOOGL-291020_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: GOOGL (Precio Objetivo al 2021-IV: US$1,750, COMPRA)

    jueves, 29 de octubre de 2020
    Alphabet, Inc. (clave de cotización: GOOGL) reportó resultados para el 2020-III. Las ventas totales por US$46,173 millones tuvieron una alza de 14% a/a, destaca el crecimiento de los ingresos por publicidad en Youtube que superaron los US$5,000 y tuvieron un crecimiento de 32% a/a. GOOGL reportó un resultado robusto con un crecimiento sólido en publicidad, y un cambio estratégico en Youtube que será catalizador en el futuro a la par del dinamismo de su negocio de servicios de la nube. Asimismo, gran parte del crecimiento en publicidad en buscadores son los ingresos pagados por búsquedas relacionadas a comercio electrónico, por lo que la integración con todas las plataformas actuales (AMZN, Shopify, Paypal) es una de las iniciativas estratégicas más importantes de GOOGL.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Facebook Inc.' tipo='cuerpo'> <parrafo>Facebook Inc (Clave de cotización FB) reportó resultados favorables en el tercer trimestre de 2020, a pesar de contar con un “boicot” a inicios del mismo. Sin embargo, los ingresos se pudieron ver impulsados por el incremento en la publicidad política. </parrafo> <parrafo>Los ingresos del periodo ascendieron a US$21,470 millones, lo que implicó un incremento de +21.6% a/a. Los ingresos se vieron beneficiados ante un mayor número de usuarios diarios activos (DAU, por sus siglas en inglés) que incrementaron en +12.1% a/a, además de incrementar el ingreso promedio por usuario en +8.7% a/a. </parrafo> <parrafo>A pesar del notable incremento en ingresos, debido al incremento en gastos de investigación y desarrollo, así como mayores gastos administrativos, el EBITDA del trimestre incrementó en +13.2% a/a ascendiendo a US$9,738 millones. El margen EBITDA se colocó en 45.4%, -337 p.b. por debajo del presentado en el mismo periodo del año previo. </parrafo> <parrafo>La utilidad neta totalizó US$7,846 millones, lo que implicó un crecimiento en 28.8% a/a. </parrafo> <parrafo>Hacia el próximo año, Facebook mencionó que la orientación y la medición de los anuncios podrían ser más difíciles el próximo año principalmente por la actualización a las reglas de privacidad en la nueva actualización de iOS. Esta actualización le pedirá al usuario aceptar compartir sus datos con desarrolladores como Facebook, lo que complicaría la recopilación de información para la entrega de publicidad dirigida. </parrafo> <parrafo>A pesar de lo anterior, consideramos que Facebook aún representa una buena oportunidad de inversión por lo que le asignamos recomendación de COMPRA con un precio objetivo de US$315 hacia finales de 2021-IV.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='FB-291020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='FB-291020_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: FB (Precio Objetivo al 2021-IV:US$ 315.00, COMPRA)

    jueves, 29 de octubre de 2020
    Facebook Inc reportó resultados favorables en el tercer trimestre de 2020, a pesar de contar con un “boicot” a inicios del mismo. Los ingresos se vieron beneficiados ante un mayor número de usuarios diarios activos, además de incrementar el ingreso promedio por usuario. Facebook mencionó que la orientación y la medición de los anuncios podrían ser más difíciles el próximo año principalmente por la actualización a las reglas de privacidad en la nueva actualización de iOS.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Apple Inc. ' tipo='cuerpo'> <parrafo>Apple Inc reportó resultados mixtos en el cuarto trimestre fiscal de 2020, impulsados por mayores ventas de Mac y iPad pero mitigados por la venta de iPhone. </parrafo> <parrafo>Los ingresos trimestrales ascendieron a US$64,698 millones, +1.0% encima de los presentados en el mismo trimestre del año anterior. Los ingresos provenientes de la venta de iPhones se redujo en -20.7% a/a, siendo el único producto que presentó una contracción en sus ventas. Atribuimos parte de este efecto al retraso en la presentación de la nueva generación de productos, la cual causó que las ventas del nuevo iPhone comenzaran a reflejarse hasta el 2020-IV. </parrafo> <parrafo>El EBITDA se contrajo en -8.3% a/a y totalizó US$25,831 millones. Las principales causas de este efecto fueron un incremento en los gastos de investigación y desarrollo; así como mayores gastos administrativos. El margen EBITDA se colocó en 39.9% , lo que implicó una reducción de -406 p.b. </parrafo> <parrafo>La utilidad neta del periodo fue de US$12,673 millones, lo que implicó una caída de -7.4% a/a. La utilidad por acción fue de US$0.74. </parrafo> <parrafo>A pesar de que consideramos que los resultados obtenidos en el trimestre no son totalmente favorables, el incremento en los ingresos provenientes de servicios podría dar señales de una diversificación de ingresos con mayor peso en software, lo que abriría principalmente la oportunidad a un incremento en el nivel de rentabilidad de la empresa. </parrafo> <parrafo>Con base en los resultados obtenidos, así como en nuestras perspectivas para la empresa, mantenemos nuestra recomendación de COMPRA con un precio objetivo de US$133 hacia finales de 2021-IV.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='APPLE-291020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='APPLE-291020_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: AAPL (Precio Objetivo al 2021-IV:US$ 133.00, COMPRA)

    jueves, 29 de octubre de 2020
    Apple Inc reportó resultados mixtos en el cuarto trimestre fiscal de 2020, impulsados por mayores ventas de Mac y iPad pero mitigados por la venta de iPhone. Los ingresos provenientes de la venta de iPhones se redujo en -20.7% a/a, siendo el único producto que presentó una contracción en sus ventas. El crecimiento de los ingresos provenientes de servicios podría dar señales de una nueva diversificación de ingresos a futuro.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Grupo Financiero Banorte, S.A.B. de C.V. ' tipo='cuerpo'> <parrafo>Grupo Financiero Banorte (clave de cotización: GFNORTE) ingresos de intereses netos (IIN) sin seguros y pensiones por $18,432 millones, lo que representó un aumento de +2.8% a/a, como consecuencia de una disminución mayor en gastos por intereses que ingresos por intereses (-39.1% y -17.3% a/a, respectivamente). Por otro lado, los IIN de seguros y pensiones disminuyeron marginalmente (-1.0%) respecto al mismo trimestre del año anterior.</parrafo> <parrafo>La cartera de crédito vigente tuvo un saldo de $798,478 millones, lo que se tradujo en un incremento de +9.0% a/a, derivado de aumentos en todos los segmentos de la cartera de crédito, en la que se destaca el crecimiento del segmento comercial (+13.7% a/a), los créditos a entidades financieras (+70.8% a/a) y (+9.9% a/a). </parrafo> <parrafo>La cartera de crédito vencida totalizó disminuyó de manera significativa a pesar de las condiciones macroeconómicas existentes para totalizar P$6,660 millones, un ajuste de -53.6% a/a. Con ello, el índice de morosidad del grupo fue de 0.83%, nivel por debajo a lo presentado en los últimos cuatro trimestres.</parrafo> <parrafo>El margen financiero fue de $18,359 millones, un crecimiento anual de +2.9%, a pesar de ello, el Margen de Interés Neto se redujo -60 p.b. a/a para finalizar en 5.1%, impulsado por un aumento de +14.7% en los activos productivos promedio.</parrafo> <parrafo>Las estimaciones preventivas contra riesgos crediticios fueron de $3,138 millones, un decremento de -23.8% respecto al mismo trimestre del 2019. Lo anterior, reflejó los comportamientos positivos en la cartera de crédito, una ligera recuperación en la actividad económica y en los niveles de empleo.</parrafo> <parrafo>Por otro lado, los ingresos no financieros decrecieron -21.4% a/a para sumar un total de P$4,880 millones; esto, como consecuencia de disminuciones anuales de -2.7% en las comisiones por servicios netas, -51.0% en el resultado por intermediación y -9.1% en otros ingresos de la operación.</parrafo> <parrafo>Los gastos no financieros, los cuales incluyen gastos de personal, honorarios, gastos de administración y promoción, entre otros, se mantuvieron relativamente estable respecto al mismo periodo del año anterior, totalizando P$10,627 millones.</parrafo> <parrafo>Finalmente, la utilidad neta fue de P$8,906 millones para un crecimiento anual de +0.5%.</parrafo> <parrafo>GFNORTE presentó un índice de capitalización de 21.12%, lo que representó un ligero incremento de +79 p.b. a/a. Es importante mencionar que, dicha cifra, se encuentra por encima del mínimo regulatorio.</parrafo> <parrafo>Consideramos un reporte excelente por parte de la emisora, ya que presentó aumentos en margen financiero y utilidad neta, así como una expansión casi de doble digito en su cartera vigente. Además, la disminución en su índice de morosidad disminuye los riesgos a los que enfrenta la entidad anta la pandemia actual.Consideramos un reporte excelente por parte de la emisora, ya que presentó aumentos en margen financiero y utilidad neta, así como una expansión casi de doble digito en su cartera vigente. Además, la disminución en su índice de morosidad disminuye los riesgos a los que enfrenta la entidad anta la pandemia actual.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='G-291020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='G-291020_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: GFNORTE (P.O. al 2021-IV: P$101.15,COMPRA)

    jueves, 29 de octubre de 2020
    Grupo Financiero Banorte presentó un reporte excelente, al presentar ligeros aumentos en el margen financiero y utilidad neta; a pesar de las condiciones macroeconómicas actuales. La cartera de crédito vigente aumentó +9.0% a/a, mientras que la cartera vencida se contrajo poco más de +50% a/a. Lo anterior, se reflejó en una disminución de -110 p.b. a/a en el índice de morosidad (0.86%). Las estimaciones preventivas contra riesgos crediticios se redujeron -24% y -63% en su comparativa anual y trimestral, respectivamente.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='INDUSTRIAS PEÑOLES, S.A.B. DE C. V.' tipo='cuerpo'> <parrafo>Industrias Peñoles (Clave de cotización: PE&amp;OLES) presentó resultados positivos correspondientes al 2020-III. Los ingresos totales incrementaron como resultado tanto de una mejora en la producción de los metales preciosos como a un aumento en sus precios. A su vez, su EBITDA creció debido al descenso en los costos de ventas y gastos de operación.</parrafo> <parrafo>Los ingresos trimestrales totalizaron US$1,232 millones, lo que representó un incremento de +11.6% respecto al mismo periodo del año anterior. Esto se debió, principalmente, al aumento en el precio del oro (+29.64%a/a) y la plata (+43.3%), así como a mayores volúmenes vendidos de plata, concentrados y zinc. </parrafo> <parrafo>El costo de ventas disminuyó -5.1% respecto al 2019-III. Lo anterior se atribuye a menores costos de producción (-4.9% a/a), derivados de un menor ritmo en las operaciones. Por lo anterior, el EBITDA del trimestre se vio favorecido con un significativo incremento de +73.3% a/a, para colocarse en US$466.4 millones; mientras que el margen EBITDA se ubicó en 37.9%, mostrando un incremento de +1,180 p.b. </parrafo> <parrafo>De la misma manera, se registró un resultado favorable en el rubro de otros gastos de US$6.1 millones, lo que representa una disminución de -44.1% a/a. No obstante, los gastos financieros ascendieron a US$96.6 millones (+187.7% a/a) como resultado de menores ingresos financieros y a una pérdida cambiaria. A pesar de ello, se obtuvo una utilidad neta de US$18.7 millones, la cual se encuentra ligeramente por debajo de la obtenida en el mismo trimestre del año anterior. Es importante mencionar que Peñoles cuenta con una razón de apalancamiento de -2.9x.V</parrafo> <parrafo>En conclusión, calificamos el reporte presentado por Industrias Peñoles como bueno. Además, consideramos que los precios del oro y la plata podrían situarse por encima de los niveles actuales hacía finales de año, así como también, esperamos una recuperación en la producción de Peñoles en los meses posteriores. Por lo anterior, cambiamos nuestra recomendación a COMPRA con un precio objetivo de P$370.00 hacia 2021-IV.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='PE&amp;OLES-291020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='PE&amp;OLES-291020_1.jpg' /> </reportes> Flash al reporte: PE&OLES (P.O. al 202I-IV: P$ 370.00, COMPRA)

    jueves, 29 de octubre de 2020
    Industrias Peñoles (Clave de cotización: PE&OLES) presentó resultados positivos correspondientes al 2020-III. Los ingresos totales incrementaron como resultado tanto de una mejora en la producción de los metales preciosos como a un aumento en sus precios.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Moderna, Inc.' tipo='cuerpo'> <parrafo>Moderna, Inc. (clave de cotización: MRNA) reportó resultados hacia el 2020-III. Dos aspectos relevantes del reporte fue la revisión al alza de su guía de resultados y la culminación de la fase 3 de la vacuna Mrna-1973 para Covid-19, que se espera su distribución masiva para finales del 2020/ principios 2021.</parrafo> <parrafo>Moderna espera un flujo de efectivo positivo al cierre del 2020, después de inversiones en propiedad, planta y equipo por US$100 A US$300 millones.</parrafo> <parrafo>Las ventas totales por US$157.9 millones compara favorablemente con los US$17 millones del 2019-III. El crecimiento se debe a los ingresos por apoyos de parte de gobiernos para el suministro de vacunas, principalmente de COVID-19.</parrafo> <parrafo>Los gastos de investigación y desarrollo totalizaron US$344.5 millones, al alza 188% a/a explicados por los gastos relacionados a las pruebas e incremento de personal científico y de consultoría biomédica del departamento de desarrollo clínico de la vacuna Mrna-1273.</parrafo> <parrafo>Los gastos generales y administrativos totalizaron US$48.5, +72% a/a. El incremento derivado de costos legales comerciales y de consultoría para llevar al mercado la vacuna del covid-19.</parrafo> <parrafo>MRNA reportó una perdida neta de US$233 millones, al alza 89% a/a. La diferencia respecto de la pérdida reportada de US$123.2 millones, es la conclusión de las tres fases de prueba del COVID-19 y la firma de 12 contratos con gobiernos de Norteamérica, Europa, Asia y medio oriente para el suministro de la vacuna que es la más avanzada para enfrentar la pandemia global de COVID-19 con sus costos económicos y humanos.</parrafo> <parrafo>La perdida por acción diluida fue de US$0.59. MRNA cerró el trimestre con US$3,968 millones de efectivo y equivalentes, producto de los fondos de apoyos otorgados por gobiernos, principalmente de BARDA (Autoridad de EEUU de investigación y desarrollo biomédico, por sus siglas en inglés).</parrafo> <parrafo>Asimismo, MRNA firmó un nuevo contrato con el gobierno de Japón y Takeda Pharmaceuticals para el suministro de 50 millones de dosis en aquel país.</parrafo> <parrafo>Con ello, MRNA suministrará la vacuna en EEUU, Canada, Europa (con contratos específicos de suministros con empresas farmacéuticas asociadas en el Reino Unido, Suiza y España), Japón e Israel.</parrafo> <parrafo>En total, tiene contratos para el suministro de más de 250 millones de dosis, y la producción de 1,000 millones para el 2021.</parrafo> <parrafo>Por otro lado, MRNA tiene 21 proyectos de vacuna de codificación genética para diferentes tipos de virus incluyendo Citomegalovirus y Zika, entre otros.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusiones</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Con base en las cifras de ventas, el margen EBITDA esperado y un múltiplo forward de 15X de valor empresa a EBITDA para el 2021, tenemos un precio objetivo de US$90 hacia el cierre del 2021.</parrafo> <parrafo>Recomendamos COMPRA a reserva de conocer los resultados de la fase tres que se conocerán al final de este año.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='MRNA-291020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='MRNA-291020_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: MRNA (P.O. al 2021-IV: US$90.00, COMPRA)

    jueves, 29 de octubre de 2020
    Moderna, Inc. (clave de cotización: MRNA) reportó resultados hacia el 2020-III. Dos aspectos relevantes del reporte fue la revisión al alza de su guía de resultados y la culminación de la fase 3 de la vacuna Mrna-1973 para Covid-19. Las ventas totales fueron por US$157.9 millones, el crecimiento se debe a los ingresos por apoyos de parte de gobiernos para el suministro de vacunas, principalmente de COVID-19. La pérdida por acción diluida fue de US$0.59.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Grupo México (Clave de cotización: GMEXICO) reportó resultados positivos correspondientes al tercer trimestre de 2020, mostrando una significativa recuperación secuencial en ingresos, EBITDA y volúmenes en la división minera. Grupo México (Clave de cotización: GMEXICO) reportó resultados positivos correspondientes al tercer trimestre de 2020, mostrando una significativa recuperación secuencial en ingresos, EBITDA y volúmenes en la división minera. </nodo> <nodo>Los ingresos totales trimestrales totalizaron US$2,834 millones, lo que representó un incremento de +1.4%respecto al mismo trimestre del año anterior. </nodo> <nodo>El EBITDA consolidado se colocó en US$1,493 millones, lo que representó una expansión de +19.6% respecto al 2019-III. De la misma manera, el margen EBITDA aumentó +800 p.b. a/a, para ubicarse en 52.7%. </nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='GRUPO MEXICO, S.A.B. DE C.V. ' tipo='cuerpo'> <parrafo>Grupo México (Clave de cotización: GMEXICO) reportó resultados positivos correspondientes al tercer trimestre de 2020, mostrando una significativa recuperación secuencial en ingresos, EBITDA y volúmenes en la división minera.</parrafo> <parrafo>Los ingresos totales trimestrales totalizaron US$2,834 millones, lo que representó un incremento de +1.4% respecto al mismo trimestre del año anterior. Esto fue resultado, principalmente, de mayores precios en la mayoría de los metales, como el cobre (+10.3% a/a), la plata (+43.3% a/a) y el zinc (+0.3% a/a).</parrafo> <parrafo>En su división minera, los ingresos trimestrales tuvieron una expansión anual del +8.1% totalizando US$2,253 millones. Lo anterior se origina por un incremento en el precio promedio trimestral del cobre y del zinc, así como del aumento en la producción de molibdeno en +7.8% a/a. Es importante mencionar que, el costo por libra de cobre, “cash cost”, fue de US$0.81, lo que representa una disminución de -25.2% a/a.</parrafo> <parrafo>En su división de transportes, los ingresos disminuyeron con respecto al mismo trimestre del año anterior en -4.8% como resultado combinado de menores volúmenes transportados en términos de toneladas por kilómetro (-8.0%) y en carros movidos (-7.8%). No obstante, se observa una fuerte recuperación en los vagones cargados, pasando de una disminución de -25% en 2020-II a -4% al final del 2020-III. Consideramos pertinente destacar que, durante la llamada trimestral, dieron a conocer que la rentabilidad en el sector de transportes mejoró como resultado de menores tiempos de espera en las terminales.En su división de transportes, los ingresos disminuyeron con respecto al mismo trimestre del año anterior en -4.8% como resultado combinado de menores volúmenes transportados en términos de toneladas por kilómetro (-8.0%) y en carros movidos (-7.8%). No obstante, se observa una fuerte recuperación en los vagones cargados, pasando de una disminución de -25% en 2020-II a -4% al final del 2020-III. Consideramos pertinente destacar que, durante la llamada trimestral, dieron a conocer que la rentabilidad en el sector de transportes mejoró como resultado de menores tiempos de espera en las terminales.</parrafo> <parrafo>En su división de infraestructura, las ventas netas totalizaron en US$129 millones, lo que representa un decremento de -12.9% a/a, debido a que se obtuvieron menores ingresos en la compañía constructora (-46.2% a/a) y en las autopistas, tales como la Salamanca-León (-22.4%). No obstante, se obtuvieron mayores ingresos en la división de petróleo (9.7%) y de servicios de ingeniería (53.5%). De modo que, gracias a la recuperación de dichos negocios, se observa una mejora de 2.5% contra el trimestre inmediato anterior.</parrafo> <parrafo>Los costos como porcentaje de las ventas, disminuyeron -900 p.b. para colocarse en 43.6%. Por lo anterior, la utilidad operativa registrada durante el trimestre fue de US$1,187.7 millones (34.5% a/a). El EBITDA consolidado se colocó en US$1,493 millones, lo que representó una expansión de +19.6% respecto al 2019-III. De la misma manera, el margen EBITDA incrementó +800 p.b. a/a, para ubicarse en 52.7%.</parrafo> <parrafo>La utilidad neta del trimestre fue de US$718 millones (+187.6% a/a), lo anterior se debe principalmente a un incremento en el apartado de plusvalía por tenencia de acciones. Es importante mencionar que, sin tomar en cuenta el apartado anterior, la utilidad neta (sin tenencia accionaria) del periodo disminuyó -33.28%.</parrafo> <parrafo>Consideramos pertinente destacar, que Grupo México cuenta con una razón de apalancamiento neto de 1.14x, un nivel saludable para el sector en el que se encuentra.</parrafo> <parrafo>Conclusión</parrafo> <parrafo>Calificamos el reporte de GMEXICO como bueno, ya que se vieron beneficiados por el incremento en la recuperación de volúmenes de la división minera, así como por un mejor escenario en los precios del cobre, pero afectados por la desaceleración de los ingresos de la división transportes. Con base lo anterior, mantenemos nuestra recomendación de COMPRA incrementando nuestro precio objetivo a P$69.10 por acción hacia finales de 2021-IV.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='GMEXICO-291020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='GMEXICO-291020_1.jpg' /> </reportes>Comentario al reporte: GMEXICO

    jueves, 29 de octubre de 2020
    Grupo México (Clave de cotización: GMEXICO) reportó resultados positivos correspondientes al tercer trimestre de 2020, mostrando una significativa recuperación secuencial en ingresos, EBITDA y volúmenes en la división minera. Los ingresos totales trimestrales totalizaron US$2,834 millones, lo que representó un incremento de +1.4% respecto al mismo trimestre del año anterior. El EBITDA consolidado se colocó en US$1,493 millones, lo que representó una expansión de +19.6% respecto al 2019- III. De la misma manera, el margen EBITDA aumentó +800 p.b. a/a, para ubicarse en 52.7%.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Corporación Moctezuma, S.A.B de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo>Corporación Moctezuma (clave de cotización: CMOCTEZ) reportó excelentes resultados al tercer trimestre de 2020 debido a un crecimiento anual en ingresos y a una expansión anual en el margen EBITDA. </parrafo> <parrafo>Las ventas netas totalizaron P$3,754.5 millones, reportando un aumento de +18.2% a comparación de los P$3,175.3 millones obtenidos en el 2019-III.</parrafo> <parrafo>El costo de ventas representó el 53.8% de las ventas netas consolidadas en comparación a un 59.3% del tercer trimestre de 2019. Con esto, el margen bruto tuvo un alza de +550 p.b. a/a, al pasar de 40.7% a 46.2%.</parrafo> <parrafo>El EBITDA tuvo un incremento anual de +38.6% y ascendió a P$1,747.1 millones, con un margen EBITDA de 46.5% superior en +680 p.b. respecto el mismo periodo del año anterior.</parrafo> <parrafo>La utilidad neta consolidada finalizó en P$1,115.9 millones en el tercer trimestre de 2020, lo que implicó un incremento de +42.4% a/a.</parrafo> <parrafo>Al cierre del tercer trimestre de 2020 el efectivo creció en +62.7% respecto al cierre de diciembre 2019, al ubicarse en P$3,435 millones. </parrafo> <parrafo>En conclusión, calificamos el reporte presentado por Corporación Moctezuma como excelente debido al aumento significativo en las ventas, EBITDA y margen EBITDA, a pesar de las condiciones económicas actuales. Con base en estos resultados, sostenemos nuestra recomendación de COMPRA incrementando nuestro precio objetivo a P$62.00 para finales de 2021. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='CMOCTEZ-281020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='CMOCTEZ-281020_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: CMOCTEZ (P.O. al 2021-IV: P$ 62.00, COMPRA)

    jueves, 29 de octubre de 2020
    Las ventas netas totalizaron P$3,754.5 millones, reportando un aumento de +18.2% a comparación de los P$3,175.3 millones obtenidos en el 2019-III. El EBITDA tuvo un incremento anual de +38.6% y ascendió a P$1,747.1 millones, con un margen EBITDA de 46.5% superior en +680 p.b. respecto el mismo periodo del año anterior.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Grupo Cementos de Chihuahua, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo>Grupo Cementos de Chihuahua (clave de cotización: GCC*) reportó resultados al tercer trimestre de 2020 regulares debido a que sus ventas netas disminuyeron, pero su margen EBITDA tuvo una mejora significativa a comparación del tercer trimestre de 2019. </parrafo> <parrafo>Las ventas netas reportadas fueron de US$281.1 millones presentando una disminución de -6.8% a comparación de los US$301.7 millones del tercer trimestre de 2019. Parte de la afectación fue la depreciación del peso mexicano con respecto al dólar ya que, si excluimos este efecto, las ventas hubieran aumentado en un +4.2%.</parrafo> <parrafo>El costo de ventas representó el 66.2% de las ventas netas consolidadas en comparación a un 69.6% del tercer trimestre de 2019. Esta disminución se debió a costos variables y gastos de producción favorables, mejor estrategia de precios y menores costos de flete.</parrafo> <parrafo>El EBITDA tuvo un aumentó de +3.7% a US$99.9 millones, con un Margen EBITDA de 35.5% (+3.6 p.p.). El 79% del EBITDA es generado en Estados Unido y el resto en México.</parrafo> <parrafo>La utilidad neta consolidada totalizó US$52.6 millones en el tercer trimestre de 2020, que resultó en un incremento de +7.8% a comparación del tercer trimestre de 2019. El flujo de efectivo operativo neto presentó US$111.9 millones, que se compara con los US$99.8 millones del tercer trimestre de 2019 presentando así un aumento de +12.1%.</parrafo> <parrafo>La empresa tiene un bajo nivel de apalancamiento con una razón deuda neta a EBITDA de 0.61 veces por debajo de 0.96 veces registrado al cierre del segundo trimestre del 2020.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>En conclusión, podemos decir que el reporte presentado por GCC fue regular debido a la disminución que tuvo en ventas contrarrestado con el aumento del EBITDA y margen EBITDA.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='GCC-271020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='GCC-271020_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: GCC

    jueves, 29 de octubre de 2020
    Grupo Cementos de Chihuahua (clave de cotización: GCC*) reportó resultados al tercer trimestre de 2020 regulares debido a que sus ventas netas disminuyeron, pero su margen EBITDA tuvo una mejora significativa a comparación del tercer trimestre de 2019.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Impulsora del Desarrollo y el Empleo en América Latina, S.A.B de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo>Impulsora del Desarrollo y el Empleo en América Latina (clave de cotización: IDEAL*) presentó un reporte negativo debido a la afectación de la pandemia y los bloqueos de algunas casetas de cobro en el trimestre en revisión. </parrafo> <parrafo>Los ingresos totales fueron de P$3,409.6 millones, causando una disminución de -6.3% con respecto al tercer trimestre de 2019 que totalizaron P$3,638.1 millones. Estos resultados negativos se deben a la disminución del tráfico promedio diario del sector carreteras principalmente por la pandemia de COVID-19, los bloqueos en algunas casetas y el bajo nivel de inflación del país en el periodo. La utilidad bruta para el tercer trimestre de 2020 fue de P$3,341.5 millones aumentando en un +2.2% en comparación de los P$3,268.8 millones del tercer trimestre de 2019. Los ingresos totales fueron de P$3,409.6 millones, causando una disminución de -6.3% con respecto al tercer trimestre de 2019 que totalizaron P$3,638.1 millones. Estos resultados negativos se deben a la disminución del tráfico promedio diario del sector carreteras principalmente por la pandemia de COVID-19, los bloqueos en algunas casetas y el bajo nivel de inflación del país en el periodo. La utilidad bruta para el tercer trimestre de 2020 fue de P$3,341.5 millones aumentando en un +2.2% en comparación de los P$3,268.8 millones del tercer trimestre de 2019. </parrafo> <parrafo>El EBITDA finalizó en P$1,910.8 millones en el tercer trimestre de 2020 logrando una baja de -8.6% contra los P$2,091.2 millones del tercer trimestre de 2019, con un margen EBITDA de 56% que disminuyó en -150 puntos base con respecto a los 57.5% del tercer trimestre de 2019. La utilidad neta fue de P$2,482.7 millones en el tercer trimestre de 2020 logrando un aumento significativo de +239% a comparación de los P$731.5 millones del tercer trimestre de 2019.</parrafo> <parrafo>Al cierre del tercer trimestre de 2020 la deuda total de IDEAL ascendió a P$41,204 millones, de los cuales, P$34,183.8 millones correspondieron a deuda neta y el 87.7% está a nivel proyecto.</parrafo> <parrafo>En conclusión, podemos decir que el reporte presentado por IDEAL fue débil debido a la disminución que tuvo en ventas, EBITDA y margen EBITDA. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='IDEAL-281020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='IDEAL-281020_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: IDEAL (P.O. al 2021-IV: P$ 43.50, MANTENER)

    miércoles, 28 de octubre de 2020
    Los ingresos totales fueron de P$3,409.6 millones, causando una disminución de -6.3% con respecto al tercer trimestre de 2019 que totalizaron P$3,638.1 millones. El EBITDA finalizó en P$1,910.8 millones en el tercer trimestre de 2020 logrando una baja de -8.6% contra los P$2,091.2 millones del tercer trimestre de 2019
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Industrias Bachoco, S.A.B. de C.V. ' tipo='cuerpo'> <parrafo>Industrias Bachoco (clave de cotización: BACHOCO) presento un buen reporte, con un incremento en ventas netas trimestrales de +19.5% a/a, quedando en P$18,292 millones, lo anterior derivado de un incremento en el precio en las principales líneas de negocio, en línea con la inflación promedio trimestral de alimentos del sector agropecuario reportada por el INEGI, la cual tuvo un crecimiento de +7.27% en comparación con el mismo trimestre del año pasado. El buen resultado en ventas también se debió al impacto favorable por los ingresos dolarizados, que representó el 28.3% de las ventas en este trimestre.</parrafo> <parrafo>La compañía mencionó en su comunicado de prensa que en el trimestre en cuestión de dio una expansión en la demanda, derivado de la reactivación económica, por lo que se observó un equilibrio más favorable entre oferta y demanda, sobre todo para la región de México. El volumen de venta consolidado creció +3.2% a/a, con un total de 568,470 toneladas vendidas.</parrafo> <parrafo>El costo de ventas consolidado presentó un incremento de +18.9% a/a, resultando en P$15,107 millones, explicado por un incremento en costos de materia prima en moneda nacional. La utilidad bruta creció +22.2% a/a, quedando en P$3,184 millones, con un margen bruto de 17.4% y una expansión año-año de +40 p.b.</parrafo> <parrafo>Durante el trimestre, se integró a los resultados financieros a Sonora Agropecuaria (SASA), que es una procesadora y distribuidora de cerdo con participación en el mercado de exportación</parrafo> <parrafo>La utilidad de operación trimestral consolidada creció +25.6% a/a, quedando en P $1,484 millones; con un margen operativo del 8.1% y una expansión de +40 p.b. respecto al mismo periodo del año pasado, parcialmente contrarrestado por la venta de activos en desuso, como gallinas y otros subproductos, el cual se registró como gasto ya que el precio de venta está por debajo del valor en libros de los activos vendidos.</parrafo> <parrafo>El EBITDA consolidado incrementó en 21.4% a/a, finalizando en P$1,828 millones, con un margen EBITDA de 10% y una expansión año-año de 20 p.b.</parrafo> <parrafo>La posición de efectivo y equivalentes al finalizar el periodo fue de P$18,240 millones. La deuda total de la emisora fue de P$2,544 millones. No tienen una razón de apalancamiento mayor a cero, por lo que consideramos que la emisora tendría la posibilidad de apalancarse para el próximo año, propiciando crecimiento y manteniendo un perfil de apalancamiento saludable.</parrafo> <parrafo>Dadas las perspectivas de consumo, así como de los resultados ofrecidos por la emisora, cambiamos la recomendación de MANTENER a COMPRA y ponemos en revisión el precio objetivo, a la espera de los comentarios hechos por la administración en la llamada de resultados.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='BACHOCO-281020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='BACHOCO-281020_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: BACHOCO

    miércoles, 28 de octubre de 2020
    Industrias Bachoco (clave de cotización: BACHOCO) presentó un buen reporte, con un incremento en ventas netas trimestrales de +19.5% a/a, lo anterior derivado de un incremento en el precio en las principales líneas de negocio. El volumen de venta consolidado creció +3.2% a/a, con un total de 568,470 toneladas vendidas. Durante el trimestre, se integró a los resultados financieros a Sonora Agropecuaria (SASA), que es una procesadora y distribuidora de cerdo con participación en el mercado de exportación. No tienen una razón de apalancamiento mayor a cero, por lo que consideramos que la emisora tendría la posibilidad de apalancarse para el próximo año, propiciando crecimiento y manteniendo un perfil de apalancamiento saludable.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Crédito Real, S.A.B. de C.V., SOFOM, E.N.R.' tipo='cuerpo'> <parrafo>Crédito Real (clave de cotización: CREAL) registró ingresos por intereses en el trimestre de P$2,523 millones, lo queV</parrafo> <parrafo>La cartera de crédito vigente presentó un crecimiento anual de +11.5% para totalizar P$47,665 millones, en la que</parrafo> <parrafo>El margen financiero decreció -19.4% a/a a P$1,415 millones, y con ello, el Margen de Interés Neto presentó un</parrafo> <parrafo>Las estimaciones preventivas contra riesgos crediticios sumaron P$504 millones, aumentando +38.6% respecto al</parrafo> <parrafo>Las comisiones y tarifas cobradas disminuyeron -72.9% a/a como consecuencia de la desinversión de Resuelve duranteLas comisiones y tarifas cobradas disminuyeron -72.9% a/a como consecuencia de la desinversión de Resuelve durante</parrafo> <parrafo>El resultado por intermediación, el cual representa el resultado y valuación de instrumentos financieros derivados, fue</parrafo> <parrafo>Los gastos de administración aumentaron +4.8% respecto al mismo trimestre del año anterior, sumando un total de P$975 millones.</parrafo> <parrafo>Finalmente, con una tasa efectiva de impuesto del 11.5% (-1150 p.b. a/a), la utilidad neta de la emisora fue de P$199 millones, decreciendo -54.4% en su comparativa anual.V</parrafo> <parrafo>Consideramos un reporte regular de la emisora, como consecuencia de menores márgenes, el cual se atribuye principalmente al efecto combinado de un menor dinamismo económico y a las medidas adoptadas durante el trimestre para hacer frente a la pandemia de COVID-19, entre las cuales destacan el lanzamiento de los programas de alivio, la constitución de provisiones adicionales para pérdidas crediticias y la adopción de estándares de originación más restrictivos.Consideramos un reporte regular de la emisora, como consecuencia de menores márgenes, el cual se atribuye principalmente al efecto combinado de un menor dinamismo económico y a las medidas adoptadas durante el trimestre para hacer frente a la pandemia de COVID-19, entre las cuales destacan el lanzamiento de los programas de alivio, la constitución de provisiones adicionales para pérdidas crediticias y la adopción de estándares de originación más restrictivos.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='CREAL-281020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='CREAL-281020_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: CREAL (P.O. al 2021-IV: P$ 16.00, COMPRA)

    miércoles, 28 de octubre de 2020
    Crédito Real presentó un reporte regular debido a menores ingresos financieros, que afectaron el margen financiero y la utilidad neta. Se observó un crecimiento en la organización de la emisora lo que responde a un mejor dinamismo en los sectores que la emisora ofrece sus servicios
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Durante el tercer trimestre de 2020, las ventas totales de Femsa tuvieron un decremento de -3.0% en comparación con el mismo período del año anterior.</nodo> <nodo>El Ebitda consolidado tuvo una baja de -4.9% y de manera orgánica la disminución fue de -8.7%.</nodo> <nodo>El margen Ebitda consolidado bajó en -30 puntos base al pasar de 15.2% a 14.9%.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Fomento Económico Mexicano, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo>Durante el tercer trimestre de 2020, las ventas totales de Femsa tuvieron un decremento de -3.0% en comparación con el mismo período del año anterior.</parrafo> <parrafo>En términos orgánicos el decremento en ventas fue de -7.1% al no incluir las fusiones y adquisiciones de los últimos doce meses.</parrafo> <parrafo>El Ebitda consolidado tuvo una baja de -4.9% y de manera orgánica la disminución fue de -8.7%.El Ebitda consolidado tuvo una baja de -4.9% y de manera orgánica la disminución fue de -8.7%.</parrafo> <parrafo>El margen Ebitda consolidado bajó en -30 puntos base al pasar de 15.2% a 14.9%.</parrafo> <parrafo>La División Proximidad, que incluye la operación de las tiendas OXXO, tuvo una baja en las ventas totales de -6.1% en el tercer trimestre del año. Las ventas mismas tiendas bajaron -9.1% en el mismo período.</parrafo> <parrafo>La baja es conducida por una disminución en el tráfico de clientes de -22% que es parcialmente compensada por un alza en el ticket promedio de compra de +16.5%.</parrafo> <parrafo>El ticket promedio ha subido por un cambio en la mezcla de ventas la cual ahora se enfoca más en las categorías del consumo del hogar y productos relacionados con la pandemia.El ticket promedio ha subido por un cambio en la mezcla de ventas la cual ahora se enfoca más en las categorías del consumo del hogar y productos relacionados con la pandemia.</parrafo> <parrafo>La tendencia del tráfico y el ticket está en línea con la tendencia del sector comercial en donde los consumidores han reducido el número de visitas a las tiendas, pero compran un mayor número de productos y de diferentes categorías que las que tradicionalmente se compraban antes de la pandemia.</parrafo> <parrafo>En el trimestre se abrieron 75 unidades netas que incluyen 139 aperturas, 126 reaperturas, 108 cierres definitivos y 82 cierres temporales por medidas relacionadas con la pandemia. Al cierre de septiembre de 2020 se tienen 19,633 tiendas en operación. Las tiendas que se han cerrado han sido por falta de rentabilidad.</parrafo> <parrafo>El margen Ebitda de la División Proximidad tuvo una baja de -280 puntos base al pasar de 14.4% en el tercer trimestre de 2019 a 11.6% en el mismo período de este año.</parrafo> <parrafo>La División Salud presentó un incremento en ventas totales de +6.4% impulsado en parte por un crecimiento en las ventas mismas tiendas de +7.5%.</parrafo> <parrafo>Las ventas fueron principalmente beneficiadas por una mejora en las operaciones de México y las operaciones de ventas institucionales en Colombia a la vez que tiene un efecto cambiario positivo. Cabe destacar que aún sin tomar en cuenta el efecto cambiario, las ventas mismas tiendas y ventas totales crecieron en un dígito medio en el trimestre.</parrafo> <parrafo>El número de tiendas en el trimestre aumentó en 60 incluyendo cierres temporales con lo que se cierra el trimestre con 3,249 tiendas en operación.</parrafo> <parrafo>El margen Ebtida de la División Salud aumentó +120 puntos base al pasar de 9.7% a 10.9%. Se tuvo un beneficio en la estructura de costos por un efecto positivo en el cambio de la mezcla de ventas debido a un diferente comportamiento de los consumidores al cambiar las restricciones de movilidad en las operaciones de Sudamérica.</parrafo> <parrafo>La División Combustibles tuvo un decremento en los ingresos totales de -30.6% y una baja en las ventas mismas tiendas de -31.5%.</parrafo> <parrafo>La baja corresponde a una disminución de -27.5% en el volumen promedio debido a la reducción en la movilidad que aún se tiene por la presencia de la pandemia. Adicionalmente, el precio promedio por litro bajó -5.6%.</parrafo> <parrafo>A pesar de que la división sigue siendo afectada por una menor movilidad de la población, se tiene una recuperación secuencial con respecto al trimestre inmediato anterior y conforme se vaya retomando la movilidad, la recuperación en esta división será casi inmediata.</parrafo> <parrafo>El Ebitda de la División Combustibles bajó -2.0% y el margen Ebitda tuvo un aumento de +180 puntos base al pasar de 4.5% a 6.3%.</parrafo> <parrafo>Al cierre del tercer trimestre se tienen 551 estaciones de servicio sin tener ninguna adición en el tercer trimestre del año.</parrafo> <parrafo>Tras dos trimestres de fuertes bajas derivadas de las medidas de confinamiento establecidas por la pandemia, la empresa ha visto una recuperación secuencial en todas sus divisiones por lo que, entre sus nuevas acciones, Femsa retomará su programa de expansión en tiendas de Femsa Comercio y acelerará sus iniciativas digitales en todas sus plataformas.</parrafo> <parrafo>Adicionalmente, la empresa se encuentra considerando pequeñas adquisiciones que complementen la operación vertical en algunas de sus divisiones.</parrafo> <parrafo>La empresa mantiene un sólido balance con una alta generación de efectivo.</parrafo> <parrafo>El 8 de octubre la empresa anunció que su subsidiaria Femsa Comercio tuvo un acuerdo con SMU, S.A., minorista de Chile para adquirir su cadena de tiendas OK Market por $43,500 millones de pesos chilenos. Se espera que la autorización se de en 2021.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Consideramos que el reporte es malo por las bajas en ingresos y Ebitda sin embargo refleja estabilidad y una importante recuperación secuencial en todas sus divisiones.Consideramos que el reporte es malo por las bajas en ingresos y Ebitda sin embargo refleja estabilidad y una importante recuperación secuencial en todas sus divisiones.</parrafo> <parrafo>Creemos que hacia los siguientes trimestres pueden empezarse a reflejar mejores resultados en la medida en que la población retome la movilidad, aunque con el riesgo de un rebrote que intensifique nuevamente las medidas de confinamiento.</parrafo> <parrafo>Aun así, la empresa esta mejor preparada para operar en este entorno y cuenta con más recursos para enfrentar este reto.V</parrafo> <parrafo>Tenemos una recomendación de Compra con un precio objetivo para 2021 de P$165.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='FEMSA-281020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='FEMSA-281020_1.jpg' /> </reportes>Comentario al reporte: FEMSA (P.O. al 2021-IV: P$165, COMPRA)

    miércoles, 28 de octubre de 2020
    Durante el tercer trimestre de 2020, las ventas totales de Femsa tuvieron un decremento de -3.0% en comparación con el mismo período del año anterior. El Ebitda consolidado tuvo una baja de -4.9% y de manera orgánica la disminución fue de -8.7%. El margen Ebitda consolidado bajó en -30 puntos base al pasar de 15.2% a 14.9%.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Grupo Aeroportuario del Pacífico, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo>Grupo Aeroportuario del Pacífico (clave de cotización: GAP) registró una disminución en ingresos totales de -28.9% a/a, finalizando en P$3,068 millones, a pesar del incremento de doble dígito que reflejaron los servicios por adiciones a bienes concesionados (IFRIC 12). El segmento aeronáutico presentó una disminución de -40.5% a/a, mientras que el segmento no aeronáutico reflejó un retroceso de -53.3% a/a.</parrafo> <parrafo>El EBITDA ajustado reflejó una disminución de -55.2% a/a finalizando en P$1,093 millones mostrando un margen EBITDA ajustado de 35.6% comparado con el 56.6% del 3T19. La utilidad neta finalizó el trimestre en P$352 millones con una caída de -74.1% a/a reflejando un margen neto de 11.4% comparado con el 31.56% del mismo periodo de 2019.</parrafo> <parrafo>La deuda total finalizó el trimestre en P$25,117 millones con un incremento de +51.1% a/a y deuda neta de P$9,897 millones con un aumento de +31.9% a/a mostrando razones de apalancamiento Deuda/EBITDA de 3.9x y Deuda Neta/EBITDA de 1.5x.</parrafo> <parrafo>Consideramos el reporte como negativo al seguir mostrando disminuciones en diversos rubros financieros y márgenes de rentabilidad, no obstante, la compañía muestra un importante recuperación secuencial, a pesar del panorama complicado que muestra el sector aeroportuario producto de la pandemia en nuestro país. Por lo tanto, mantenemos nuestra recomendación de COMPRA con un precio objetivo P$224.97 por acción hacia finales de 2021-IV.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='GAP-281020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='GAP-281020_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: GAP (P.O. al 2021-IV: P$224.97, COMPRA)

    miércoles, 28 de octubre de 2020
    Grupo Aeroportuario del Pacífico reflejó disminuciones en ingresos, EBITDA, utilidad neta y márgenes de rentabilidad La compañía mostró incrementos en la deuda total consecuencia de la emisión de deuda en los últimos meses A pesar de presentar disminuciones, la compañía muestra una importante recuperación financiera secuencial
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Banco Santander México, S.A., Institución Banca Múltiple' tipo='cuerpo'> <parrafo>Banco Santander México (clave de cotización: BSMX) reportó ingresos financieros por P$27,503 millones, lo que representó una disminución de -9.7% a/a, originado principalmente por menores ingresos en la cartera de crédito, operaciones de reporto y préstamo de valores, de disponibilidades y cuentas de margen.</parrafo> <parrafo>La cartera de crédito vigente registró un incremento anual de +5.7% para finalizar en P$719,938 millones, impulsado por variaciones anuales en la cartera comercial, de consumo e hipotecario de +6.0%, -1.5% y +10.5%, respectivamente. </parrafo> <parrafo>Por otro lado, la cartera vencida disminuyó -5.5% respecto al mismo trimestre del año anterior, en la que se destaca el retroceso de -41.8% a/a en la cartera de consumo; con ello, el índice de morosidad se ubicó en 2.09% (-24 p.b. a/a).</parrafo> <parrafo>El margen financiero finalizó en P$16,089 millones para una contracción de -3.0% a/a, lo que generó que el Margen de Interés Neto se ubicará en 4.50% (-124 p.b. a/a).</parrafo> <parrafo>Las estimaciones preventivas contra riesgos crediticios fueron de P$4,596 millones para un ajuste anual de -2.6%. Es importante mencionar que, el trimestre anterior, el banco presentó un saldo en este rubro por $8,350 millones, derivado del deterioro en entorno económico y como preparación para futuras pérdidas derivadas de la pandemia. Por consecuente, la emisora presento reservas en niveles similares previos a la pandemia.</parrafo> <parrafo>Las comisiones y tarifas netas aumentaron +2.4% en su comparativa anual; asimismo, el resultado por intermediación incremento +17.3% a/a, mientras que otros ingresos de la operación disminuyeron -29.7% a/a.</parrafo> <parrafo>Los gastos de administración y promoción totalizaron P$10,429 millones para un crecimiento de +6.6% a/a, reflejo de mayores gastos de tecnología y las depreciaciones y amortizaciones relacionadas con las iniciativas estratégicas del banco.</parrafo> <parrafo>Finalmente, con una tasa efectiva de impuestos de 24.9% (-83 p.b. a/a), la utilidad neta fue de P$5,030 millones, lo que representó un ajuste de -8.8% respecto al mismo trimestre del año anterior.</parrafo> <parrafo>En cuanto a la solvencia y liquidez del banco, BSMX continúa presentando indicadores sólidos respecto al sector, ya que su Índice de capitalización fue de 17.16% (+27 p.b. a/a) y un Coeficiente de Cobertura de Liquidez de 275% (casi más de 100 puntos porcentuales en su comparativa anual), superiores al mínimo regulatorio.</parrafo> <parrafo>Consideramos un reporte bueno por parte de la emisora, a pesar de presentar un menor margen financiero, así como utilidad neta respecto al 3T19. Destacamos los niveles de reservas, los cuales implicaron un menor impacto en las utilidades. De igual manera, la contracción el índice de morosidad refleja un eficiente proceso de originación por parte de la institución.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='BSMX-281020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='BSMX-281020_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: BSMX (Precio Objetivo al 2021-IV: P$ 20.50, COMPRA)

    miércoles, 28 de octubre de 2020
    Banco Santander México reportó un menor margen financiero derivado de menores ingresos financieros. Se destaca el saldo trimestral de las estimaciones preventivas contra riesgos crediticios, el cual se mantuvo en niveles similares previos a la pandemia. El índice de morosidad disminuyó -24 p.b. en su comparativa anual.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Gruma, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo>Gruma (clave de cotización: GRUMA) presentó un buen reporte de resultados el 3T20, con un incremento trimestral en ventas netas de +17% a/a (por encima de nuestro estimado y el del consenso de mercado), ubicándose en P$23,473 millones, derivado de un incremento en el precio del producto en todas las subsidiarias, particularmente en Gruma EE.UU., así como un impacto favorable en los ingresos dolarizados por la depreciación del peso frente al dólar. </parrafo> <parrafo>Se destaca que el volumen de venta permaneció sin cambio en el comparativo anual, esto por un sobre inventariado en la región de EE.UU. y México, parcialmente contrarrestado por un incremento en el negocio de tortilla en EE.UU.</parrafo> <parrafo>El costo de ventas trimestral creció +14%, derivado de un aumento en costos en EE.UU. y México y costos extraordinarios por temas de COVID-19. La utilidad bruta trimestral aumentó +22.9% a/a, resultando en P$9,152 millones, con un margen bruto de 38.98% y una expansión anual de 185 p.b.</parrafo> <parrafo>Los gastos de operación crecieron +28% a/a, con un monto de P$6,338 millones, explicado por pagos de indemnizaciones relacionados con recortes de personal realizados durante el trimestre, gastos de seguros y donaciones, y el cambio en la mezcla de ventas entre canales en el negocio de tortilla en Gruma EE.UU. ya que las comisiones de venta y otros gastos de ventas son mayores en el canal minorista que en el canal institucional, así como fletes extraordinarios entre plantas y contratación de personal temporal en medio la pandemia del COVID-19. </parrafo> <parrafo>La utilidad de operación incrementó +21% a/a, quedando en P$2,998 millones, con un margen operativo de 12.8% y una expansión de 50 p.b. respecto al mismo periodo del año pasado. </parrafo> <parrafo>El EBITDA consolidado trimestral aumentó +20% a/a, finalizando en P$3,954 millones, con un margen EBITDA de 16.8% y una expansión año-año de +30 p.b. La emisora destacó en su comunicado de prensa que se consiguió una cifra histórica en el EBITDA a pesar de los tiempos complicado por la actual pandemia, que incurrió en costos y gastos por P$196 millones relacionados por temas de COVID-19.</parrafo> <parrafo>La posición al finalizar el periodo de efectivo y equivalentes fue de P$7,852 millones. La deuda total de la emisora fue de P$32,706 millones, con una deuda neta de P$24,854 millones, con una razón de apalancamiento (deuda neta a EBITDA) de 1.7x, menor a la registra el trimestre pasado (1.89x) y menor a la registrada en el mismo periodo del año pasado (1.8x).</parrafo> <parrafo>Dadas las perspectivas actuales de mercado, así como de los resultados de la emisora y las tendencias de consumo, mantenemos la recomendación de COMPRA con un precio objetivo de P$292.65 por acción hacia finales de 2021-IV.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='GRUMA-281020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='GRUMA-281020_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: GRUMA (P.O. al 2021-IV: P$ 292.65,COMPRA)

    miércoles, 28 de octubre de 2020
    Gruma (clave de cotización: GRUMA) presentó un buen reporte de resultados el 3T20, con un incremento trimestral en ventas netas de +17% a/a (por encima de nuestro estimado y el del consenso de mercado). Se destaca que el volumen de venta permaneció sin cambio en el comparativo anual. La razón de apalancamiento (deuda neta a EBITDA) fue de 1.7x.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Orbia Advance Corporation, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo>Orbia (clave de cotización: ORBIA) mostró durante el 2020-III cifras ligeramente mejores a nuestros estimados que reflejan la gradual reapertura de los sectores económicos en las regiones donde la compañía tiene presencia. </parrafo> <parrafo>Los ingresos consolidados sumaron US$1,639 millones, para un decremento de -6.2% a/a. Lo anterior respondió a la contracción en las ventas de sus negocios de Koura (-20.5% a/a) y Vestolit (-9.6% a/a). </parrafo> <parrafo>En el mismo sentido, el EBITDA de la compañía alcanzó US$362 millones, un decremento de -5.0% a/a, que respondió a las afectaciones en el negocio de Koura, menores precios de PVC (efecto negativo en Vestolit) y una base de comparación desafiante. Sin embargo, es importante mencionar que el margen EBITDA se posicionó en 22.1%, una ligera expansión de 30 pb debido a la sólida recuperación de sus negocios de Dura-Line, Netafim y Wavin. </parrafo> <parrafo>La generación de Flujo libre operativo en dicho periodo sumó US$127 millones, es decir, una conversión de 35.2% como proporción del EBITDA que se compara con el 39.5% generado en 2019-III, pero muy superior al 7.0% registrado el trimestre pasado. </parrafo> <parrafo>En cuanto al nivel apalancamiento de la empresa, la razón de Deuda Neta a EBITDA durante el actual periodo se ubicó en un nivel de 2.39x, valor que se mantiene en línea con el objetivo de apalancamiento de la compañía de estar alrededor del 2.0x.En cuanto al nivel apalancamiento de la empresa, la razón de Deuda Neta a EBITDA durante el actual periodo se ubicó en un nivel de 2.39x, valor que se mantiene en línea con el objetivo de apalancamiento de la compañía de estar alrededor del 2.0x.</parrafo> <parrafo>A pesar del complejo ambiente gestado por la actual afectación sanitaria, la compañía demostró resiliencia, respuestas ágiles y diversificación de productos, elementos que ayudarán a hacer frente de manera más eficiente los estragos de la pandemia.</parrafo> <parrafo>Si bien los resultados anuales naturalmente aún presentan los efectos de la pandemia, las variaciones secuenciales en ingresos y EBITDA (+16.1% y +37.6%, respectivamente) podrían ser la antesala a una gradual recuperación. No obstante, aún prevalece un ambiente de generalizada incertidumbre debido al posible impacto de una segunda oleada de COVID-19.</parrafo> <parrafo>Consideramos que los fundamentales de la compañía continúan mostrando solidez, por lo que reafirmamos nuestra recomendación de COMPRA con un precio objetivo a finales de 2021 a P$49.80 por acción</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='ORBIA-281020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='ORBIA-281020_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: ORBIA (P.O. al 2021-IV: P$49.80, COMPRA)

    miércoles, 28 de octubre de 2020
    Orbia (clave de cotización: ORBIA) mostró durante el 2020-III cifras ligeramente mejores a nuestros estimados que reflejan la gradual reapertura de los sectores económicos en las regiones donde la compañía tiene presencia.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='cuerpo'> <parrafo> <lista> <nodo>Durante el tercer trimestre de 2020, las ventas totales de Alsea decrecieron -31.4% en comparación con el mismo periodo del año anterior.</nodo> <nodo>En el tercer trimestre del año, las ventas mismas tiendas decrecieron -30.7% en comparación con el tercer trimestre de 2019. En México, las ventas mismas tiendas baaron-29.6%, en Europa -29.8% y en Sudamérica -36.5%.</nodo> <nodo>El margen Ebtida tuvo un decremento de 900 puntos base en el trimestre al pasar de 13.4% a 4.4%.</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo> <subtitulo>Alsea, S.A.B. de C.V.</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Durante el tercer trimestre de 2020, las ventas totales de Alsea decrecieron -31.4% en comparación con el mismo periodo del año anterior.</parrafo> <parrafo>En México la baja fue de -31.6%, en Europa de -22.5% y en Sudamérica de -50.2%. Cabe mencionar que en Argentina y Chile las medidas de confinamiento han sido más estrictas que en el resto de las regiones.</parrafo> <parrafo>En el tercer trimestre del año, las ventas mismas tiendas decrecieron -30.7% en comparación con el tercer trimestre de 2019. En México, las ventas mismas tiendas baaron-29.6%, en Europa -29.8% y en Sudamérica -36.5%.</parrafo> <parrafo>Las ventas siguen presentando niveles por debajo de lo registrado el año anterior sin embargo, muestran una fuerte recuperación secuencial con un crecimiento de 91% con respecto al segundo trimestre de 2020. Las ventas en México se incrementaron 65%, en Europa 146% y en Sudamérica 64% en comparación al trimestre inmediato anterior.</parrafo> <parrafo>Al cierre del tercer trimestre, se tiene el 90% de las unidades en operación de acuerdo con las restricciones que se establecen por región. Entre las tiendas que se encuentran cerradas algunas se encuentran en corporativos y universidades y otras se ubican muy cercanas entre sí por lo que con las restricciones de aforo no tiene sentido abrirlas.</parrafo> <parrafo>Los segmentos en donde más cierres de tiendas se han tenido es en Comida Rápida y en Comida Casual. Por regiones, en México es en donde ha habido más cierres de unidades.</parrafo> <parrafo>A pesar de que los restaurantes han abierto en las regiones en donde opera, las ventas a domicilio crecieron +42% en el tercer trimestre del año en comparación con el mismo período del año anterior y representaron el 29% de las ventas consolidadas del trimestre.</parrafo> <parrafo>Destaca el buen desempeño de Domino´s Pizza, Starbucks y Burger King las cuales lideran la recuperación y en donde Domino´s sigue beneficiándose de la gran experiencia que tiene para entregas a domicilio.</parrafo> <parrafo>Ante la contingencia y hacia el mediano plazo, la empresa sigue invirtiendo de manera importante en la digitalización de los procesos, así como la expansión de los canales de entrega. Con estas iniciativas se siguen impulsando los programas de lealtad como WOW Rewards lo que permite tener un mayor conocimiento y acercamiento al cliente.</parrafo> <parrafo>La empresa continua con su programa de ahorro en gastos y eficiencias con iniciativas como el manejo de un menor número de SKU´s, reducciones en el nivel de merma, acuerdos en rentas y regalías, así como eficiencias en logística y distribución.La empresa continua con su programa de ahorro en gastos y eficiencias con iniciativas como el manejo de un menor número de SKU´s, reducciones en el nivel de merma, acuerdos en rentas y regalías, así como eficiencias en logística y distribución.</parrafo> <parrafo>Durante el trimestre, se tuvieron beneficios de los apoyos gubernamentales en Europa y Sudamérica a la vez que hubo estabilidad en el costo de materias primas y alimentos.</parrafo> <parrafo>A pesar de estas eficiencias y ahorros en costos, la baja en el nivel de ventas no permite apalancar todos los costos por lo que el Ebitda tuvo una disminución de -77.3% pasando de P$1,915 millones en el tercer trimestre de 2019 a P$434 millones en el tercer trimestre de 2020.</parrafo> <parrafo>El margen Ebtida tuvo un decremento de 900 puntos base en el trimestre al pasar de 13.4% a 4.4%.</parrafo> <parrafo>El margen Ebitda en México bajó de 22.9% a 13.4%, en Europa disminuyó de 15.3% a 12.5% y en Sudamérica de 16.1% a 9.2%.</parrafo> <parrafo>Sin embargo, se ha tenido una importante recuperación secuencial en el Ebitda. En comparación con el segundo trimestre de este año, el Ebitda consolidado creció +125%. En México, el incremento fue de 138%, en Europa 123% y en Sudamérica 96%.</parrafo> <parrafo>Algunos de los participantes en el sector ya han tenido que cerrar sus puertas a la vez que atraviesan por la pandemia y posiblemente algunos mas tengan que cerrar. La empresa seguirá posicionando sus marcas para lograr tener una mayor participación de mercado.</parrafo> <parrafo>La empresa tenía planeado un Capex para este año de entre P$4.5 mil millones a P$5 mil millones, el cual se ha reducido a P$1.7 mil millones. Se han pospuesto el 80% de las aperturas que se tenían contempladas para este año. </parrafo> <parrafo>En los primeros nueve meses del año se han realizado inversiones por P$1,301 millones que se han usado para terminar de abrir 42 unidades que se tenían pendientes, remodelación de unidades y mantenimiento, así como procesos de tecnología.</parrafo> <parrafo>Durante el tercer trimestre se dispuso de líneas de corto plazo por $15 millones de euros en España y se cuentan con líneas comprometidas para disponer conforme sea necesario para la operación en Europa.</parrafo> <parrafo>Al cierre del trimestre, la deuda neta a Ebitda se ubicó en 11.6 veces debido a la reestructura financiera que ha tenido por sus necesidades de liquidez para hacer frente a las operaciones en el entorno de la contingencia del coronavirus.</parrafo> <parrafo>Se ha decidido retirar la guía inicial que se había propuesto hacia 2022 debido a la incertidumbre que prevalece lo que imposibilita hacer estimaciones confiables.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Consideramos que el reporte es malo dado que la empresa aún presenta una fuerte baja en ingresos y en Ebitda sin embargo, se tiene una recuperación secuencial en la medida en que han reabierto las unidades y se puede atender a los clientes ya sea de manera presencial o con entregas a domicilio.</parrafo> <parrafo>Nuestra expectativa es que una vez que se logró un Ebitda positivo así se mantenga la tendencia hacia los siguientes trimestres.</parrafo> <parrafo>Nuestra recomendación es de Compra con un precio objetivo de P$35 al cierre de 2021.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='ALSEA-281020.jpgV' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='ALSEA-281020_1.jpg' /> </reportes>Comentario al reporte: ALSEA (P.O. al 2018-IV: P$35, COMPRA)

    miércoles, 28 de octubre de 2020
    Durante el tercer trimestre de 2020, las ventas totales de Alsea decrecieron -31.4% en comparación con el mismo periodo del año anterior. En el tercer trimestre del año, las ventas mismas tiendas decrecieron -30.7% en comparación con el tercer trimestre de 2019. En México, las ventas mismas tiendas baaron-29.6%, en Europa -29.8% y en Sudamérica -36.5%. El margen Ebtida tuvo un decremento de 900 puntos base en el trimestre al pasar de 13.4% a 4.4%.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Banco del Bajío, S.A., Institución de Banca Múltiple' tipo='cuerpo'> <parrafo>Banco del Bajío (clave de cotización: BBAJIO) reportó ingresos financieros por P$4,692 millones, lo que representó una disminución de -21.0% a/a, impulsado por los recortes observados en la tasa de referencia; la TIIE promedio en el trimestre fue de 4.98%; mientras que el mismo trimestre del año pasado fue de 8.35%. Asimismo, los gastos financieros retrocedieron -26.5% a/a para finalizar en P$2,061 millones.</parrafo> <parrafo>La cartera de crédito vigente totalizó P$189,528 millones, un aumento de +7.1% a/a, derivado de crecimientos en la cartera empresarial de +2.7% a/a. Por otro lado, la cartera vencida fue de P$1,667 millones, una contracción de -3.6% a/a, como consecuencia principalmente de castigos realizados en el periodo. Con ello, el Índice de Morosidad finalizó en 0.87% (-10 p.b. a/a), por debajo de la media del sector.</parrafo> <parrafo>El margen financiero decreció anualmente -16.2% para finalizar en P$2,631 millones, lo que se tradujo en un ajuste en el Margen de Interés Neto (4.2%) -90 p.b. a/a.</parrafo> <parrafo>Las estimaciones preventivas contra riesgos crediticios fueron de P$835 millones, mientras que, el mismo trimestre del año anterior, fueron de P$227 millones. Este aumento fue consecuencia de reservas adicionales creadas por la posibilidad de incumplimiento en los pagos de créditos ante las afectaciones causadas por la crisis sanitaria, así como resultado de la calificación de cartera.</parrafo> <parrafo>Los ingresos no financieros presentaron una variación de +5.0% a/a y su saldo fue de P$640 millones. Esta variación fue incidida por una disminución anual en el resultado por intermediación de -P$7 millones, originados por las operaciones de swaps de tasas con clientes; así como una disminución en las comisiones por operaciones de crédito de -P$18 millones y por un incremento en las comisiones pagadas por uso de fondos de fomento en +P$11 millones. Estos efectos fueron compensados por una disminución en pagos por -P$23 millones en las comisiones por uso de las TPV de otros bancos por tarjetahabientes propios.</parrafo> <parrafo>Por otro lado, los gastos de venta, generales y administrativos fueron de P$1,535 millones, un decremento de -5.9% a/a.</parrafo> <parrafo>Finalmente, con estos resultados la institución presentó una utilidad neta de P$759 millones, para una variación de -45.4% a/a.</parrafo> <parrafo>Consideramos un reporte regular por parte de la emisora, como consecuencia de las disminuciones en el margen financiero y utilidad neta, causados principalmente por menores ingresos financieros, derivado de las bajas tasas de interés en la economía mexicana, así como el crecimiento en las reservas. Sin embargo, el banco mostró crecimientos en su cartera vigente y una cartera vencida menor, lo que mejoró su índice de morosidad. Asimismo, la administración presentó un sólido plan para reducir sus gastos.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='BAJIO-281020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='BAJIO-281020_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: BBAJIO (P.O. al 2021-IV: P$ 23.50, COMPRA)

    miércoles, 28 de octubre de 2020
    Banco del Bajío presentó disminuciones tanto en márgenes y utilidad neta, causados por menores tasas de interés y un crecimiento en las estimaciones preventivas contra riesgos crediticios. Se destaca el crecimiento en la cartera vigente, así como una reducción en la cartera vencida, lo cual generó un Índice de Morosidad de 0.86%.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Promotora y Operadora de Infraestructura, S.A.B de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo>Promotora y Operadora de Infraestructura (Clave de cotización: PINFRA*) presentó un reporte negativo afectado directamente por la coyuntura económica actual. </parrafo> <parrafo>Los ingresos totalizaron P$2,423 millones, disminuyendo en un -17.7% con respecto a los P$2,943.4 millones del tercer trimestre de 2019. Los ingresos consolidados provinieron en 81% de los ingresos de concesiones, en 3% de plantas y en 16% de construcción. Cabe destacar que, en todos sus segmentos se presentaron contracciones significativas en sus ingresos.</parrafo> <parrafo>El EBITDA fue de P$1,388.7 millones que presentó una caída de -23.6% en comparación de los P$1,816.8 millones del tercer trimestre de 2019, con un margen EBITDA de 57% del tercer trimestre de 2020 que disminuyó en -500 puntos base en comparación del 62% presentado en el tercer trimestre de 2019.</parrafo> <parrafo>El Tráfico Promedio Diario de Vehículos (TPDV) de las carreteras concesionadas mostró un retroceso del -20% a/a, colocándose en 209,810 unidades durante el tercer trimestre de 2020.</parrafo> <parrafo>El tráfico de las carreteras sigue viéndose afectado por la epidemia del virus COVID-19, presentando una ligera recuperación con respecto del segundo trimestre de 2020</parrafo> <parrafo>El flujo Generado de la Operación finalizó con P$2,092.2 con un aumento del 8% contra P$1,939.1 registrados en el tercer trimestre de 2019.</parrafo> <parrafo>Por último, la utilidad neta finalizó con P$576.1 presentando una disminución de -56% con respecto a los P$1,313.6 del tercer trimestre de 2019.</parrafo> <parrafo>En conclusión, podemos decir que el reporte presentado en el tercer trimestre de 2020 fue malo ya que disminuyó en todos sus rubros, aunque, tuvo una mejora secuencial con respecto al trimestre inmediato anterior.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='PINFRA-281020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='PINFRA-281020_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: PINFRA

    miércoles, 28 de octubre de 2020
    Los ingresos totalizaron P$2,423 millones, disminuyendo en un -17.7% con respecto a los P$2,943.4 millones del tercer trimestre de 2019. El EBITDA fue de P$1,388.7 millones que presentó una caída de -23.6% en comparación de los P$1,816.8 millones del tercer trimestre de 2019
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Impacto y alcance de nueva Miscelánea fiscal 2021' tipo='cuerpo'> <parrafo>El pasado 9 de septiembre se publico la nueva Miscelánea fiscal para 2021 que incorporó nuevas obligaciones a los contribuyentes, así como también nuevos impuestos. Sin considerar las modificaciones a la ley del impuesto sobre la renta, las principales modificaciones fueron:</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Un impuesto a las plataformas digitales que impacta directamente a las operaciones de comercio electrónico para pequeñas y medianas empresas, a prestadores de servicios como Taxis, entre otros.</nodo> <nodo>La publicación de un listado de servicios digitales residentes en el extranjero con registro federal de contribuyentes en México, para el correcto registro del impuesto al valor agregado.</nodo> <nodo>Un incremento en el IEPS a las bebidas azucaradas, tabaco y bebidas alcohólicas.</nodo> <nodo>Adiciones al artículo 67B que tipifica penalmente el tráfico de comprobantes fiscales.</nodo> <nodo>La prohibición de que estructuras del sector público contraten empresas Fantasma. Y,</nodo> <nodo>La obligatoriedad del buzón tributario mediante el cual la autoridad podrá hacer exhortos y cartas invitación a los contribuyentes para revisar el cumplimiento de sus obligaciones mensuales.</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>Respecto al último punto, cabe señalar que la principal modificación aquí fue que las empresas que tienen la obligatoriedad de dictaminar sus estados financieros con auditores externos, ahora será opcional aún y cuando, el volumen de sus operaciones lo califica para tal efecto.Respecto al último punto, cabe señalar que la principal modificación aquí fue que las empresas que tienen la obligatoriedad de dictaminar sus estados financieros con auditores externos, ahora será opcional aún y cuando, el volumen de sus operaciones lo califica para tal efecto.</parrafo> <parrafo>De acuerdo al código fiscal, empresas con una facturación impositiva de más de P$100 millones de pesos al año, activos por P$79 millones o más de 300 empleados requieren dictaminar sus financieros, por lo que ahora será opcional y por tanto la revisión recae en el contribuyente y no en el auditor externo dictaminador.</parrafo> <parrafo>Asimismo, las empresas que llevaban a cabo la dictaminación de sus estados financieros tenían la obligatoriedad de almacenar la documentación respectiva de sus dictaminaciones hasta por cinco años, para futuras revisiones de la autoridad.</parrafo> <parrafo>Ahora, acorde a un comunicado del SAT del pasado 12 de octubre, cualquier invitación o exhorto enviado a su buzón tributario deberá ser resulto en la administración desconcentrada de recaudación más cercana al domicilio fiscal, con la excepción de los exhortos emitidos por la Administración central de grandes contribuyentes.</parrafo> <parrafo>La omisión o negligencia de dichos exhortos ponen en desventaja al contribuyente inclusive puede tipificarse penalmente como defraudación fiscal.</parrafo> <parrafo>Observaciones y recomendaciones sobre la nueva reglamentación.</parrafo> <parrafo>1.- A pesar de ser opcional la dictaminación de los estados financieros por parte de corporativos, se recomienda la continuidad de la misma, porque representa un primer filtro de las observaciones de la autoridad.</parrafo> <parrafo>2.- Se debe atender en tiempo y forma las invitaciones y exhortos realizados al buzón tributario con el apoyo del equipo de auditoría interna y externa.</parrafo> <parrafo>3.- Las observaciones realizadas sobre los ejercicios anteriores recaen sobre el principio de la no retroactividad de la ley, si por ejemplo se hicieron en años anteriores operaciones a través de plataformas digitales que no tuvieron el pago de impuestos, no hay un incumplimiento de la regla establecida en 2020.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusiones</subtitulo> </parrafo> <parrafo>La exigibilidad retroactiva de obligaciones fiscales es inconstitucional. Se debe de impugnar en esa instancia y tener el apoyo con un equipo de abogados, si y sólo si se recibe un crédito fiscal que se prevé sea parte de la estrategia de la autoridad inclusive antes del plazo de contestación de una carta invitación o exhorto.</parrafo> </seccion> </reportes>Reporte Especial: Impacto y alcance de nueva Miscelánea fiscal 2021

    miércoles, 28 de octubre de 2020
    El pasado 9 de septiembre se publico la nueva Miscelánea fiscal para 2021 que incorporó nuevas obligaciones a los contribuyentes, así como también nuevos impuestos.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='cuerpo'> <parrafo>En marzo de este año la empresa tenía planeado su Walmex Day sin embargo, debido a la pandemia el evento tuvo que ser cancelado y hoy se llevó a cabo un Omnichannel Tour que no sustituye al Walmex Day pero que da una visión completa sobre las acciones que la empresa está tomando en sus operaciones.</parrafo> <parrafo>Para lograr mantener bajos costos, Walmex está centrada en mejorar la productividad de sus operaciones y ahora con un especial enfoque en las operaciones omnicanal.Para lograr mantener bajos costos, Walmex está centrada en mejorar la productividad de sus operaciones y ahora con un especial enfoque en las operaciones omnicanal.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Wal-Mart de México, S.A.B. de C.V.</subtitulo> </parrafo> <parrafo>En marzo de este año la empresa tenía planeado su Walmex Day sin embargo, debido a la pandemia el evento tuvo que ser cancelado y hoy se llevó a cabo un Omnichannel Tour que no sustituye al Walmex Day pero que da una visión completa sobre las acciones que la empresa está tomando en sus operaciones.</parrafo> <parrafo>Walmart de México y Centroamérica ha tenido un importante crecimiento durante este año logrando aumentar la diferencia contra el resto del mercado medido por la Antad. En el segundo trimestre de 2020 la diferencia de las ventas mismas tiendas de Walmex contra la Antad fue de 30 puntos base mientras que para el tercer trimestre del año la diferencia se amplió a 340 puntos.</parrafo> <parrafo>La empresa se sigue basando su enfoque en la satisfacción del cliente y en la mejora de la experiencia en las tiendas buscando que esta sea libre de fricciones a la vez que se centra en mantener una estructura baja de costos para poder ofrecer precios bajos todos los días.</parrafo> <parrafo>Para lograr mantener bajos costos, Walmex está centrada en mejorar la productividad de sus operaciones y ahora con un especial enfoque en las operaciones omnicanal.</parrafo> <parrafo>Desde la presencia de la pandemia, las operaciones a través de e-commerce han crecido 5.8 veces y los planes de desarrollo de la operación omnicanal se ha acelerado entre 3 a 5 años. El 80% de las entregas se hacen a domicilio y el restante en Pick Up en tienda, al revés sucede solo en Bodega Aurrerá en donde el 80% de las compras en línea se recogen en las tiendas.v</parrafo> <parrafo>El mejor desempeño en ventas en los últimos meses se ha dado en el formato de Sam´s Club. El número de socios del club se ha incrementado en tres veces y la tasa de conversión ha mejorado también en tres veces. El mayor uso de la página en línea y la app ha resultado en un mayor conocimiento y acercamiento al cliente.</parrafo> <parrafo>Para atender los pedidos en línea, en totos los clubes se tiene la opción de Pick Up en tienda, envíos desde las tiendas con mercancía existente o Sam´s a domicilio que atiende servicios bajo demanda en donde se han incluido categorías como perecederos y farmacia.</parrafo> <parrafo>Hacia 2021, se trabará en la oferta de un catálogo extendido con entregas y manejo de inventario por parte de los proveedores lo que aumentará la productividad en la operación omnicanal.</parrafo> <parrafo>Como parte de la iniciativa de eliminar la fricción en la experiencia de compra se han puesto nuevas iniciativas entre las que destaca el self check out y la apertura de nuevas membresías en menos de un minuto con una nueva aplicación.</parrafo> <parrafo>En cuanto al formato de Walmart, se anunció que se lanzará un nuevo formato denominado Walmart Express. Este formato es parecido en tamaño al de un Superama y orientado a clientes que son sensibles a las diferencias en precios.</parrafo> <parrafo>Además de tener su propia expansión, eventualmente las tiendas Superama se convertirán al formato Walmart Express y la app de Superama se fusionará con la de Walmart para tener una sola.Además de tener su propia expansión, eventualmente las tiendas Superama se convertirán al formato Walmart Express y la app de Superama se fusionará con la de Walmart para tener una sola.</parrafo> <parrafo>El formato de Bodega Aurrerá seguirá atendiendo a familias con sensibilidad en variaciones de precio y se desarrollará aún mas la operación omnicanal en estas tiendas en donde se ha demostrado que los clientes sí tienen una alta presencia en Internet.El formato de Bodega Aurrerá seguirá atendiendo a familias con sensibilidad en variaciones de precio y se desarrollará aún mas la operación omnicanal en estas tiendas en donde se ha demostrado que los clientes sí tienen una alta presencia en Internet.</parrafo> <parrafo>En cuanto a Centroamérica, el entorno es difícil tanto en la parte social como en la económica adicional a las restricciones que se han impuesto para operar debido a la pandemia.</parrafo> <parrafo>Antes de la presencia del coronavirus, en esta región no se tenían operaciones omnicanal por lo que se han tenido que desarrollar con el lanzamiento de una nueva plataforma que aún tiene un catálogo limitado pero que ya a la fecha presenta un ticket promedio de 3.5 veces por arriba de lo que se registra en las tiendas.</parrafo> <parrafo>La empresa está centrada en optimizar y simplificar las operaciones en preparación para el futuro cercano manteniendo el enfoque en lograr una estructura de costos baja para poder seguir ofreciendo precios bajos todos los días. </parrafo> <parrafo>Para lograr estos objetivos, Walmex inauguró su primer Centro de Distribución Omnicanal para atender principalmente a al región sur y sureste. El Cedis cuenta con un área de 5,000 pies cuadrados y ha entregado 6 millones de paquetes vendidos en línea.</parrafo> <parrafo>La empresa busca tener una mayor cercanía con el cliente ya sea en línea o con tiendas presenciales en donde el 85% de la población de las principales ciudades vive a menos de 10 minutos de una tienda de Walmart.</parrafo> <parrafo>Conclusión</parrafo> <parrafo>Consideramos que la empresa continúa posicionándose como una de las empresas de mayor presencia en línea en la actualidad lo que se complementa con las tiendas físicas y así refuerza su posición de liderazgo en el sector autoservicios.</parrafo> <parrafo>La continua inversión en lograr una mayor productividad se traduce en mejores márgenes de rentabilidad lo que le permitirá seguir creciendo de manera rentable una vez que las operaciones se normalicen teniendo a la vez una sólida posición financiera libre de deuda con costo y una fuerte posición de efectivo.</parrafo> <parrafo>Tenemos una recomendación es de COMPRA con un precio objetivo de P$62 al cierre de 2021.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='WALMART-281020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='WALMART-281020_1.jpg' /> </reportes>Reporte Especial: WALMEX (P.O. al 2018-IV: P$62, COMPRA)

    miércoles, 28 de octubre de 2020
    En marzo de este año la empresa tenía planeado su Walmex Day sin embargo, debido a la pandemia el evento tuvo que ser cancelado y hoy se llevó a cabo un Omnichannel Tour que no sustituye al Walmex Day pero que da una visión completa sobre las acciones que la empresa está tomando en sus operaciones. Para lograr mantener bajos costos, Walmex está centrada en mejorar la productividad de sus operaciones y ahora con un especial enfoque en las operaciones omnicanal.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='cuerpo'> <parrafo>Durante el tercer trimestre del año, las ventas totales de Organización Soriana tuvieron un decremento de -4.5% en comparación con el mismo período del año anterior. </parrafo> <parrafo>En el trimestre, las ventas mismas tiendas bajaron -3.3% con respecto al tercer trimestre de 2019.</parrafo> <parrafo>El Ebitda durante el tercer trimestre del año tuvo una baja de -3.9% en comparación con el mismo período del año anterior y el margen Ebitda se logró mantener estable en 6.9%.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Organización Soriana, S.A.B. de C.V.</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Durante el tercer trimestre del año, las ventas totales de Organización Soriana tuvieron un decremento de -4.5% en comparación con el mismo período del año anterior. </parrafo> <parrafo>En el trimestre, las ventas mismas tiendas bajaron -3.3% con respecto al tercer trimestre de 2019.V</parrafo> <parrafo>La baja de las ventas se deba parcialmente al cierre de 17 tiendas que se llevaron a cabo en los últimos doce meses de las cuales solo dos han sido temporales. En el tercer trimestre se cerraron 6 tiendas de las cuales 1 es temporal. Estos cierres corresponden a tiendas que formaban parte del programa de eficiencias tras la adquisición de Gigante y Comercial Mexicana. En el mes de octubre se han cerrado de manera definitiva dos tiendas adicionales.</parrafo> <parrafo>Adicionalmente, las ventas han sido afectadas por las condonaciones en rentas que se han dado a los locatarios debido al cierre de operaciones que han tenido en los últimos meses debido a las medidas implementadas para buscar contener el esparcimiento del coronavirus. </parrafo> <parrafo>A la fecha, los apoyos ofrecidos a los locatarios y la bonificación en rentas ha concluido pero, en algunos estados se han vuelto a anunciar ciertas restricciones por lo que no se descarta que se tenga que volver a implementar el programa de apoyos.</parrafo> <parrafo>Cabe mencionar que este trimestre se tiene la venta más importante de la empresa que es Julio Regalado sin embargo, por las condiciones dada la presencia de la pandemia, no se pudo llevar a cabo como tradicionalmente se realiza.</parrafo> <parrafo>Esta venta está basada en las compras de altos volúmenes de mercancía con el formato de 3x2 sin embargo, el poder adquisitivo de la población ha sido dañado en estos meses por un alto nivel de desempleo, mayor inflación y menores salarios con lo que la gente no tiene los recursos para hacer compras tan grandes.</parrafo> <parrafo>Por otra parte, este tipo de ventas implican un alto tráfico de clientes en las tiendas que buscan aprovechar las promociones existentes. Aún se tienen muchas restricciones en la operación de las tiendas con aforo reducido, restricciones de horarios y limitaciones en fines de semana en algunos estados lo que limita también la venta.</parrafo> <parrafo>Es así que, en el comparativo, las ventas mismas tiendas de Julio Regalado finalizaron con un decremento.</parrafo> <parrafo>Con esta expectativa, la empresa se enfocó en lograr mantener los niveles de rentabilidad. La venta de Julio Regalado se llevó a cabo con un inventario 20% menor que el año pasado. En el trimestre, los inventarios tuvieron una reducción de -10.1% lo que ayudó a mejorar la estructura de costos.</parrafo> <parrafo>La Utilidad Bruta tuvo un decremento de -4.5% en el tercer trimestre del año con lo que el margen bruto logró permanecer estable en 21.2%</parrafo> <parrafo>La empresa ha implementado un estricto control de gastos que han logrado compensar los crecientes gastos relacionados con la implementación de medidas enfocadas a mantener la salud de empleados y clientes, así como la sanitización en tiendas y Centros de Distribución.</parrafo> <parrafo>El Ebitda durante el tercer trimestre del año tuvo una baja de -3.9% en comparación con el mismo período del año anterior y el margen Ebitda se logró mantener estable en 6.9%.</parrafo> <parrafo>La empresa tuvo una reducción en su deuda de -23% debido a que con la reducción en el inventario y una menor baja en el rubro de proveedores, la generación de flujo de efectivo por capital de trabajo permitió generar suficientes recursos para el pago de la temporada de Julio Regalado sin la necesidad de incurrir en deuda como en años anteriores.</parrafo> <parrafo>El Capex para 2020 se estimaba en P$2,100 millones el cual se destinaría en su mayoría a remodelaciones e inversión en sistemas con la apertura de 4 tiendas. La empresa ha decidido reducir el Capex a P$1,000 millones que se destinará a gastos estrictamente indispensables. </parrafo> <parrafo>Conclusión</parrafo> <parrafo>Consideramos que el reporte es regular, se sigue teniendo una baja en ventas, pero destaca que en este trimestre se logró mantener estabilidad en los márgenes de rentabilidad.</parrafo> <parrafo>Tenemos una recomendación de Mantener con un precio objetivo al cierre de 2021 de P$20.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='SORIANA-281020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='SORIANA-281020_1.jpg' /> </reportes>Comentario al reporte: SORIANA (P.O.o al 2018-IV: P$20, MANTENER)

    miércoles, 28 de octubre de 2020
    Durante el tercer trimestre del año, las ventas totales de Organización Soriana tuvieron un decremento de -4.5% en comparación con el mismo período del año anterior. En el trimestre, las ventas mismas tiendas bajaron -3.3% con respecto al tercer trimestre de 2019. El Ebitda durante el tercer trimestre del año tuvo una baja de -3.9% en comparación con el mismo período del año anterior y el margen Ebitda se logró mantener estable en 6.9%.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Microsoft Corporation (clave de cotización: MSFT) reportó resultados para el 2020-III. Las ventas totales por US$37,154 millones tuvieron una alza de 12% a/a, impulsado por los ingresos por servicios que representan el 57% de las ventas que incrementaron +24% a/aMicrosoft Corporation (clave de cotización: MSFT) reportó resultados para el 2020-III. Las ventas totales por US$37,154 millones tuvieron una alza de 12% a/a, impulsado por los ingresos por servicios que representan el 57% de las ventas que incrementaron +24% a/a</nodo> <nodo>Observamos crecimientos en todos los segmentos de negocio como son computación, servicios de la nube y software.</nodo> <nodo>Los gastos operativos totalizaron US$10,276 millones, crecieron 3.1% a/a. explicados por mayores gastos de investigación y desarrollo por US$4,926 ó 13.2% de las ingresos, al alza 8% a/a, y dado que los gastos de venta y administración tuvieron una disminución de -1% a/a.V</nodo> <nodo>La utilidad operativa totalizó US$15,876 millones, +25.1% a/a con un margen operativo de 42.7% que compara favorablemente con el margen de 38% reportado en el 2019-III.</nodo> <nodo>MSFT tuvo un reporte solido de resultados y sigue incrementando el flujo de efectivo hacia los accionistas y superó los estimados de utilidad por acción en un 18%.</nodo> <nodo>Recomendamos COMPRA con un precio objetivo de US$42 al cierre del 2021.</nodo> <nodo> </nodo> </seccion> <seccion titulo='Microsoft Corporation.' tipo='cuerpo'> <nodo>Microsoft Corporation (clave de cotización: MSFT) reportó resultados para el 2020-III. Las ventas totales por US$37,154 millones tuvieron una alza de 12% a/a, impulsado por los ingresos por servicios que representan el 57% de las ventas que incrementaron +24% a/a.</nodo> <nodo>MSFT tienes tres principales unidades de negocio con los que tiene diversificados sus ingresos:</nodo> <nodo>Productividad y procesos de negocio: </nodo> <nodo>Con ventas totales por US$12,300 millones, Incluye Microsoft office que ofrece versiones comerciales y domesticas como suscripciones 365 renovadas digitalmente y que incluyen servicios de la nube, La red social laboral Linkedin y el software ERP Dynamics. </nodo> <nodo>Office reportó ventas por US$9,278 en sus dos segmentos comercial y de consumo, con un crecimiento de 9% y 13% a/a respectivamente, acompañado de más de 43.5 millones de cuentas personales activas. Linkedin reportó ventas por US$2,206 millones, un crecimiento de 16% a/a. Dynamics creció en el segmento más dinámico de CRM (Customer Relationship manager software), las ventas totales incrementaron 19% a/a, y captura un 7% de participación de mercado en el segmento, (Salesforce es el líder con 30%).</nodo> <nodo>Servicios inteligentes de la nube: </nodo> <nodo>Reportó ventas por US$13,000 millones, un incremento de 20% a/a, impulsados por Azure, que creció 48% a/a. </nodo> <nodo>Computación (more personal computing): </nodo> <nodo>Incluye las ventas de Windows para PC’s, Surface y Xbox, así como los ingresos de publicidad en su buscador MSFT Bing, reporto ventas por US$11,800 millones, al alza 6% a/a. </nodo> <nodo>Destaca un crecimiento de digito medio en Windows, un fuerte impulso en Surface &amp;amp;amp; Xbox al alza más de 30% a/a mientras que los ingresos por publicidad retrocedieron 10% a/a, totalizaron US$1,786 millones, por lo que representan menos del 5% de los ingresos.</nodo> <nodo>Los costos de ventas por US$11,002 millones, +6% a/a, representaron menos del 30% de los ingresos, una contracción de casi 100 puntos base.</nodo> <nodo>Con ello, la utilidad bruta por US$26,152 millones, creció 15% a/a con un margen bruto de 70.4%.</nodo> <nodo>Los gastos operativos totalizaron US$10,276 millones, crecieron 3.1% a/a. explicados por mayores gastos de investigación y desarrollo por US$4,926 ó 13.2% de los ingresos, al alza 8% a/a, y dado que los gastos de venta y administración tuvieron una disminución de -1% a/a.</nodo> <nodo>La utilidad operativa totalizó US$15,876 millones, +25.1% a/a con un margen operativo de 42.7% que compara favorablemente con el margen de 38% reportado en el 2019-III.</nodo> <nodo>Los gastos de depreciación y amortización se redujeron 11% a/a, debido a un cambio en la estimación de la vida útil de sus servidores y plataforma tecnológica, totalizaron US$2,645 millones.V</nodo> <nodo>Con ello, el EBITDA de MSFT totalizó US$18,521, +18% a/a y con un margen EBITDA de 49.8%. El margen se expandió 240 puntos base.Con ello, el EBITDA de MSFT totalizó US$18,521, +18% a/a y con un margen EBITDA de 49.8%. El margen se expandió 240 puntos base.</nodo> <nodo>MSFT terminó con una posición de efectivo y equivalentes de US$17,205 millones, una variación positiva de US$3,629 millones respecto al trimestre anterior. En septiembre 19, MSFT anunció la adquisición de la empresa de Gaming, Bethesda Software, Inc. por US$7,500 millones en efectivo para fortalecer su división de Gaming que ya representa aproximadamente el 10% de sus ingresos.</nodo> <nodo>MSFT cerró el 2020-III con una deuda neta de US$46,347 millones, un apalancamiento por debajo de 1.0x.</nodo> <nodo>Conclusiones.</nodo> <nodo>MSFT tuvo un reporte solido de resultados y sigue incrementando el flujo de efectivo hacia los accionistas y superó los estimados de utilidad por acción en un 18%.</nodo> <nodo>Recomendamos COMPRA con un precio objetivo de US$42 al cierre del 2021.</nodo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='MICROSOFT-281020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='MICROSOFT-281020_1.jpg' /> </reportes> Comentario al reporte: MSFT Comentario al reporte: MSFT (P.O. al 2020-IV: US$230, COMPRA)

    miércoles, 28 de octubre de 2020
    Microsoft Corporation (clave de cotización: MSFT) reportó resultados para el 2020-III. Las ventas totales por US$37,154 millones tuvieron una alza de 12% a/a, impulsado por los ingresos por servicios que representan el 57% de las ventas que incrementaron +24% a/a Observamos crecimientos en todos los segmentos de negocio como son computación, servicios de la nube y software.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='CEMEX, S.A.B de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo>Cemex (Clave de cotización: CEMEX) presentó resultados favorables correspondientes al 2020-III. Mayores volúmenes en México y en la región de Europa, Medio Oriente, África y Asia (EMEAA); así como un entorno de precios favorable en la mayoría de las regiones, fueron los principales impulsores de los resultados. </parrafo> <parrafo>Los ingresos totalizaron US$3,436.2 millones, +1.8% por encima de los obtenidos en el mismo trimestre del año anterior. La región con mayor crecimiento en ingresos fue EMEAA cuyos ingresos incrementaron en +7.7% a/a; sin embargo, en términos comparables a las operaciones actuales y ajustando por fluctuaciones cambiarias, únicamente incrementaron en +2.0% a/a. </parrafo> <parrafo>Debido a menores gastos de ventas, distribución y gastos corporativos; el EBITDA del periodo incrementó en +11.2% a/a y ascendió a US$728.3 millones. En términos comparables a las operaciones actuales y excluyendo el efecto cambiario, el EBITDA incrementó en +15.0% a/a. El margen EBITDA se colocó en 21.2%, +180 p.b. a/a. </parrafo> <parrafo>No obstante, debido al deterioro de activos y crédito mercantil por US$1,500 millones, aunado con un mayor gasto financiero y a un efecto cambiario negativo, Cemex presentó una pérdida neta por US$1,535 millones, que se compara directamente con la utilidad neta presentada en el 2019-III por US$187 millones. </parrafo> <parrafo>La deuda total, incluyendo las notas perpetuas, disminuyó -US$504 millones respecto al trimestre inmediato anterior, totalizando US$10,303 millones. Con estos resultados la razón de endeudamiento neto, contemplando las notas perpetuas, se colocó en 4.3x que se compara con el 4.7x obtenido en 2020-II.</parrafo> <parrafo>Calificamos el reporte presentado por CEMEX como bueno principalmente por la expansión en márgenes derivado de su plan “Operación Resiliencia” que derivó en un ahorro de US$89 millones en este trimestre. Adicionalmente, consideramos que la pérdida neta fue ocasionada por el reembolso de notas senior garantizadas y no por un mal manejo operativo o administrativo de la emisora. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='CEMEX-281020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='CEMEX-281020_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: CEMEX

    miércoles, 28 de octubre de 2020
    Cemex presentó resultados favorables correspondientes al 2020-III. Mayores ingresos en México y Europa; así como un entorno de precios favorable en la mayoría de las regiones, fueron los principales impulsores de los resultados. Su plan “Operación Resiliencia” derivó en un ahorro de US$89 millones en este trimestre. La deuda total, incluyendo las notas perpetuas, disminuyó respecto al trimestre inmediato anterior y la razón de endeudamiento neto se colocó en 4.3x.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Gentera, S.A.B. de C.V. ' tipo='cuerpo'> <parrafo>Gentera (clave de cotización: GENTERA) reportó ingresos financieros por P$4,123 millones, lo que representó una contracción de -28.5% a/a. Lo anterior, fue impulsado por una contracción anual de -17.5% en la cartera de microcréditos en México, así como los beneficios otorgados a los clientes de Banco Compartamos durante la contingencia actual (diferimiento de pagos). Asimismo, Compartamos Financiera, subsidiara peruana, mostró una reducción de -13.3% a/a en sus ingresos por los beneficios otorgados a sus clientes.</parrafo> <parrafo>La cartera vigente finalizó en P$37,991, una ligera disminución de -0.8% a/a. Por otro lado, la cartera vencida ascendió a P$2,833 millones, lo que se tradujo en un aumento de +147.9% en su comparativa anual, derivado de un deterioro en todas las subsidiarias de GENTERA como consecuencia de las afectaciones de la crisis sanitaria. Con ello, el índice de morosidad fue de 6.94%, cifra muy por encima del 2.90% reportado el mismo trimestre del año anterior.</parrafo> <parrafo>El margen financiero fue de $3,482 millones, un ajuste de -33.7% a/a; de esta manera, el Margen de Interés Neto se situó en 28.4% (-2880 p.b. a/a).El margen financiero fue de $3,482 millones, un ajuste de -33.7% a/a; de esta manera, el Margen de Interés Neto se situó en 28.4% (-2880 p.b. a/a).</parrafo> <parrafo>Se destacó el crecimiento en las estimaciones preventivas contra riesgos crediticios, las cuales aumentaron de P$828 millones el 3T19 a P$3,434 millones (+314% a/a), como consecuencia de las afectaciones causadas por la contingencia sanitaria y una medida prudencial de la administración de reservar P$1,576 millones adicionales como medida precautoria; así como la consolidación de ConCrédito durante este trimestre.</parrafo> <parrafo>Las comisiones y tarifas netas finalizaron en P$147 millones (-35.0% a/a). Por otro lado, el resultado por intermediación registró una pérdida de P$3 millones, la cual está ligada a la posición monetaria en dólares que la emisora tiene cubierta por contratos pactados en dicha divisa.</parrafo> <parrafo>Los gastos operativos fueron de P$3,233 millones, una contracción de -3.6% en su comparativa anual, en línea con el plan de acción anunciado al comienzo de la contingencia sanitaria, en el cual se comprometieron a tener un fuerte control de costos y una disciplina estricta en la administración de gastos de subsidiarias.</parrafo> <parrafo>Finalmente, con estos resultados, la emisora presentó una pérdida neta por -P$1,983 millones, mientras que el mismo trimestre del año anterior la utilidad neta finalizó en P$948 millones.</parrafo> <parrafo>Consideramos un reporte negativo por parte de la emisora, derivado de las disminuciones en márgenes, crecimientos en el índice de morosidad, así como aumentó fuerte en las reservas.</parrafo> <parrafo>Derivado de los resultados presentados, retiramos nuestra recomendación de COMPRA y precio objetivo presentados el trimestre anterior, los cuales serán revisados y presentados una vez sean ajustados nuestros pronósticos.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='GENTERA-271020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='GENTERA-271020_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: GENTERA

    miércoles, 28 de octubre de 2020
    Gentera presentó un reporte desfavorable, derivado de disminuciones en ingresos financieros y una pérdida neta de P$1,983 millones. La cartera vencida aumentó +148% a/a como consecuencia de las afectaciones causadas por la pandemia actual. Las estimaciones preventivas contra riesgos crediticios finalizaron en P$3,434 millones, un crecimiento mayor a tres veces respecto al presentado el mismo trimestre del año anterior.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='TV AZTECA, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo>TV Azteca, S.A.B. de C.V.. (clave de cotización: Azteca). Reportó resultados para el 2020-III. Las ventas totales por P$2,494 millones tuvieron una caída de 14% a/a, debido a menores ventas de publicidad que tuvieron una contracción de 16% a/a y representan el 93% de los ingresos de AZTECA.</parrafo> <parrafo>Por otro lado, los ingresos por venta de contenido al exterior y TV Azteca Guatemala y Honduras totalizaron P$60 millones, con una marginal reducción de 1.6% a/a. El negocio de Comunicaciones Perú mantuvo su ritmo de crecimiento con ventas de P$113 millones, un alza de 15.3% a/a.</parrafo> <parrafo>Costos y gastos tuvieron una importante reducción de 13% a/a, acorde a la disminución del volumen de negocio. Destacan menores gastos de administración que se redujeron 69% a/a, manteniendo los costos de producción, programación y transmisión sin cambios para no afectar la calidad de los contenidos.</parrafo> <parrafo>Con ello, el EBITDA totalizó P$358 millones, una reducción de 23% a/a y con un margen EBITDA de 14.4%, que se contrajo aproximadamente 150 puntos base.</parrafo> <parrafo>TV Azteca registró pérdida neta de Ps.77 millones en el trimestre, a partir de utilidad de Ps.194 millones hace un año.</parrafo> <parrafo>La deuda de TV Azteca, fue de P$14,410 millones, lo que implica una importante reducción de P$381 millones respecto del trimestre previo, dada la apreciación del peso durante el 2020-III. La deuda de TV Azteca, fue de P$14,410 millones, lo que implica una importante reducción de P$381 millones respecto del trimestre previo, dada la apreciación del peso durante el 2020-III. </parrafo> <parrafo>La posición de efectivo totalizó P$1,782 millones, lo que implica una reducción de P$452 millones de manera secuencial. Con ello, la deuda neta finalizó en P$12,628 millones.</parrafo> <parrafo>Hay una importante recuperación en los resultados de AZTECA respecto del trimestre previo, que fue el que mayor impacto tuvo la emergencia sanitaria principalmente en el negocio de publicidad y contenidos.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='AZTECA-271020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='AZTECA-271020_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: AZTECA

    miércoles, 28 de octubre de 2020
    TV Azteca, S.A.B. de C.V.. (clave de cotización: Azteca). Reportó resultados para el 2020-III. Las ventas totales por P$2,494 millones tuvieron una caída de 14% a/a, debido a menores ventas de publicidad que tuvieron una contracción de 16% a/a y representan el 93% de los ingresos de AZTECA. Costos y gastos tuvieron una importante reducción de 13% a/a, acorde a la disminución del volumen de negocio. Destacan menores gastos de administración que se redujeron 69% a/a, manteniendo los costos de producción, programación y transmisión sin cambios para no afectar la calidad de los contenidos . Hay una importante recuperación en los resultados de AZTECA respecto del trimestre previo, que fue el que mayor impacto tuvo la emergencia sanitaria principalmente en el negocio de publicidad y contenidos.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Durante el tercer trimestre del año, las ventas totales de Liverpool tuvieron un decremento de -10.7% en comparación con el mismo período del año anterior.</nodo> <nodo>En el trimestre, las ventas comerciales bajaron -10.8%, una mejora secuencial con respecto al trimestre anterior al tener las tiendas abiertas este trimestre.</nodo> <nodo>El Ebitda disminuyó en el trimestre -76.6% y el margen Ebitda bajó de 14.1% en el tercer trimestre de 2019 a 3.7% en el tercer trimestre de este año.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='El Puerto de Liverpool, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo>Durante el tercer trimestre del año, las ventas totales de Liverpool tuvieron un decremento de -10.7% en comparación con el mismo período del año anterior.</parrafo> <parrafo>En el trimestre, las ventas comerciales bajaron -10.8%, una mejora secuencial con respecto al trimestre anterior al tener las tiendas abiertas este trimestre.</parrafo> <parrafo>Tras haber tenido todas sus tiendas cerradas en el segundo trimestre del año, a partir de julio se inició la reapertura gradual de las tiendas de Liverpool. Al inicio del trimestre se tenían el 50% de las tiendas abiertas y al cierre del trimestre se logró tener en operación el 100% de las tiendas Liverpool, tiendas Suburbia y los 28 Centros Comerciales.</parrafo> <parrafo>Cabe mencionar que a operación todavía esta sujeta a ciertas restricciones en flujo de personas, horarios y en algunos estados se limita la apertura en los fines de semana.</parrafo> <parrafo>La empresa sigue poniendo especial énfasis a la operación omnicanal la cual ha tenido una especial relevancia en esta temporada debido al cierre total o parcial de las tiendas. En el trimestre, las ventas digitales tuvieron un crecimiento de 2.8 veces y representaron el 23.6% de las ventas totales. Las ventas en Marketplace crecen en más del 550%.</parrafo> <parrafo>Una vez que se tienen las tiendas abiertas, las formas de entrega han tenido una mejora con lo que Click &amp; Collect representó en el trimestre el 19% de las ventas digitales y el surtido a través de las tiendas es del 90% de las entregas lo que mejora la rentabilidad de la operación omnicanal.</parrafo> <parrafo>Durante el trimestre, las ventas mismas tiendas de Liverpool tuvieron un decremento de -10.7% pero destaca que en agosto se tuvo un alza de +6% en las ventas mismas tiendas y en septiembre de +7% siendo estas cifras alentadoras y por arriba de nuestros estimados.</parrafo> <parrafo>En cuanto a Suburbia, las ventas mismas tiendas tuvieron un decremento de -31.4% en el trimestre sin embargo ya en septiembre la baja ya muestra una mejora hacia un decremento de -9.0%.</parrafo> <parrafo>La recuperación en las tiendas Suburbia es más lenta que en Liverpool debido a que la plataforma de internet de Suburbia se encuentra apenas en su etapa de desarrollo además de su alta participación en las ventas de ropa las cuales han tenido una afectación considerable en la pandemia.</parrafo> <parrafo>La tendencia de las ventas sigue siendo impulsada por un crecimiento en el ticket promedio de compra que compensa a la baja en el tráfico de clientes que aún tiene una fuerte caída. Para las tiendas Liverpool, en el trimestre el ticket promedio creció +37.9% mientras que el tráfico bajó -34.9%.</parrafo> <parrafo>Los ingresos de la División de Crédito decrecieron -3.3%, la cartera de clientes bajó -19.5%. La cartera vencida durante este trimestre fue de 9.3%, por arriba del 6.0% registrado en el tercer trimestre de 2019 cuando esta cifra había sido un máximo histórico.</parrafo> <parrafo>La cartera vencida fue afectada debido a que en junio se finalizó el programa de “Skip a Payment” al cual se habían suscrito 2 millones de tarjetahabientes los cuales ahora ya tenían que retomar los pagos. Adicionalmente, se tuvo un aumento en la morosidad.</parrafo> <parrafo>La División de Arrendamiento tuvo un decremento en ingresos de -34.8%. Se siguen ofreciendo descuentos en el pago de renta a los locatarios y se ha condonado la cuota de publicidad. Este plan está concluyendo en el mes de octubre. Los niveles de ocupación de los centros comerciales se observan en 92.4%.</parrafo> <parrafo>La utilidad bruta consolidada en el tercer trimestre del año tuvo una disminución de -19.4%. El margen bruto bajó de -390 puntos base al pasar de 41.0% a 37.1%. </parrafo> <parrafo>El Ebitda disminuyó en el trimestre -76.6% y el margen Ebitda bajó de 14.1% en el tercer trimestre de 2019 a 3.7% en el tercer trimestre de este año.</parrafo> <parrafo>La baja en el nivel de rentabilidad refleja una diferente mezcla de producto con artículos de menor margen. Se han tenido un mayor número de promociones encaminadas a tener un menor nivel de inventario y los costos en logística han subido debido a las entregas a domicilio.</parrafo> <parrafo>Adicionalmente, los gastos se vieron impactados por la creación de reservas para cuentas incobrables en 2.8 veces más que las registrada en el tercer trimestre del año anterior.</parrafo> <parrafo>Al cierre del trimestre, la razón deuda neta a Ebitda fue de 1.5 veces manteniendo la estabilidad en el nivel de apalancamiento.</parrafo> <parrafo>La empresa ha ajustado su plan de aperturas. Se ha pospuesto la apertura de dos tiendas Liverpool que se tenían planeadas para este año. Para Suburbia, el plan de aperturas se disminuyó de 23 unidades a 9, quedan pendientes dos aperturas en el año.</parrafo> <parrafo>Conclusión</parrafo> <parrafo>Consideramos que el reporte es regular. Se logro un aumento en ventas por arriba de lo esperado beneficiado por la apertura de tiendas que se dio a partir de julio de este año tras permanecer casi tres meses cerradas en su totalidad.</parrafo> <parrafo>Sin embargo, las promociones han tenido que ser altas y las cuentas incobrables se han incrementado de manera considerable lo que ha afectado la rentabilidad de la empresa.</parrafo> <parrafo>Tenemos una recomendación de Mantener con un precio objetivo de P$66 al cierre de 2020.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='LIVERPOOL-271020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='LIVERPOOL-271020_1.jpg' /> </reportes> Comentario al reporte: LIVEPOL(P.O. al 2018-IV: P$66.0, MANTENER)

    miércoles, 28 de octubre de 2020
    Durante el tercer trimestre del año, las ventas totales de Liverpool tuvieron un decremento de -10.7% en comparación con el mismo período del año anterior. En el trimestre, las ventas comerciales bajaron -10.8%, una mejora secuencial con respecto al trimestre anterior al tener las tiendas abiertas este trimestre. El Ebitda disminuyó en el trimestre -76.6% y el margen Ebitda bajó de 14.1% en el tercer trimestre de 2019 a 3.7% en el tercer trimestre de este año.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Los ingresos consolidados de Grupo Elektra incrementaron +1.8% a/a, impulsado por mayores ingresos de la división comercial, mientras que los ingresos financieros disminuyeron en su comparativa anual.</nodo> <nodo>El EBITDA consolidado del grupo disminuyó -48.9% a/a, derivado de una menor utilidad bruta y un ligero crecimiento en gastos de venta, administración y promoción.</nodo> <nodo>Grupo ELEKTRA presentó una pérdida neta de P$1,636 millones, como consecuencia de una reducción en su EBITDA, así como una disminución de -P$6,581 millones en el resultado integral de financiamiento en su comparativa anual. Es importante mencionar que lo anterior fue resultado de una minusvalía en el valor de mercado de instrumentos financieros, que no representan un flujo de efectivo.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Grupo Elektra, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo>Grupo Elektra (clave de cotización: ELEKTRA) reportó ingresos consolidados por P$30,256 millones, lo que representó un aumento de +1.8% respecto al mismo trimestre del año anterior. La variación se compuso por un incremento de +27.6% a/a en los ingresos comerciales; el cual, compensó la disminución del -12.8% a/a en ingresos financieros. Al cierre del tercer trimestre, los ingresos financieros representaron el 55% de los ingresos consolidados, mientras que los ingresos comerciales el resto.</parrafo> <parrafo>A nivel consolidado, el EBITDA tuvo una reducción de -48.9% a/a, al pasar de P$4,082 millones a P$2,085 millones. Con ello, el Margen EBITDA se ubicó en 6.9% al cierre del trimestre, mientras que al 3T19 dicho margen fue de 13.7%. Cabe mencionar, que los gastos de administración, venta y promoción aumentaron 3.9% en su comparativa anual, como resultado de mayores gastos de personal, gastos relacionados con la protección de la salud de colaboradores y clientes, parcialmente compensados por menores gastos de publicidad.</parrafo> <parrafo>El resultado integral de financiamiento finalizó con una pérdida de –P$2,565 millones, mientras que el tercer trimestre del año anterior presentó una utilidad de P$4,016 millones. Lo anterior, fue impulsado por una minusvalía del -5% en el valor de mercado del subyacente de instrumentos financieros que posee la emisora, la cual no implica flujo de efectivo.</parrafo> <parrafo>Finalmente, con los resultados anteriores, ELEKTRA presentó una pérdida neta de -P$1,636 millones, una variación de -P$5,894 millones respecto al 3T19.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>División Comercial</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Las ventas de la división comercial han mostrado un crecimiento dinámico con la pandemia por la que atraviesa el país, sin embargo, en la búsqueda de tener una mayor movilidad evitando el contacto con un mayor número de personas, los consumidores han aumentado la demanda por motocicletas de la marca Italika lo que ha impulsado de manera importante a las ventas.</parrafo> <parrafo>Adicionalmente, al no haber un regreso a clases presencial, los consumidores siguen teniendo cada vez más la necesidad de tener una mayor conectividad con lo que la división de telefonía y cómputo tuvo un importante crecimiento durante este trimestre.</parrafo> <parrafo>Se mantiene el enfoque en el acondicionamiento del hogar con lo que las categorías de línea blanca y colchones también muestran un gran dinamismo con una amplia oferta y precios más competitivos que el mercado.</parrafo> <parrafo>Grupo Elektra se sigue beneficiando de sus tiendas presenciales y de su oferta en línea. Las tiendas tienen un piso de ventas más amplio con lo que se puede tener una mejor oferta de productos y servicios lo que favorece el tráfico de clientes en las tiendas.</parrafo> <parrafo>También se observa una mayor participación con las operaciones omnicanal a través de la tienda en línea (www.elektra.com.mx), con una oferta de productos aun mayor lo que ha complementado a las visitas a tiendas presenciales para aquellos clientes que, ante la contingencia sanitaria, prefieren realizar sus compras en línea.</parrafo> <parrafo>Al cierre de los primeros nueve meses de 2020, Grupo Elektra cuenta con 6,945 puntos de venta. Se han cerrado 377 puntos de contacto Purpose Financial en Estados Unidos para impulsar las operaciones crediticias en línea.</parrafo> <parrafo>En los últimos doce meses, se han abierto 47 nuevas tiendas Elektra. Del número total de unidades se tienen 4,778 en México, 1,521 en Estados Unidos y 646 en Centro y Sudamérica.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>División Financiera</subtitulo> </parrafo> <parrafo>El margen financiero consolidado de ELEKTRA disminuyó -17.1% a/a para totalizar P$11,203 millones, impulsado por menores ingresos financieros, a pesar de presentar reducciones en su costo financiero, derivado de menores niveles en la tasa de referencia.</parrafo> <parrafo>La cartera bruta consolidada de Banco Azteca México, Purpose Financial y Banco Azteca Latinoamerica fue de P$118,026 millones, un crecimiento de +6.9% a/a. El índice de morosidad consolidado fue de 5.1%, un aumento de +80 p.b. a/a. Por otro lado, el saldo de la cartera bruta (P$99,396 millones) de Banco Azteca México incrementó +6.8% a/a, mientras que el índice de morosidad de banco fue de 5.1% (+140 p.b. a/a), como consecuencia de que un amplio número de clientes optó por no recurrir a los esquemas de apoyo para diferir pagos que otorgó el banco derivado de la pandemia actual.</parrafo> <parrafo>Los depósitos consolidados de ELEKTRA fueron de P$176,535 millones, una variación de +17.1% respecto al mismo periodo del año anterior. Asimismo, la captación tradicional de Banco Azteca aumentó +16.4% a/a para totalizar P$170,634 millones.</parrafo> <parrafo>Banco Azteca continúa presentando un sólido nivel de liquidez y solvencia, al presentar al tercer trimestre del año un Coeficiente de Cobertura de Liquidez (CCL) de 742%, muy por encima del mínimo regulatorio como la media del sector. El índice de capitalización (ICAP) fue de 14.92%, igualmente por encima del mínimo regulatorio.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>En la parte comercial, consideramos que los resultados de Grupo Elektra son positivos con un fuerte crecimiento en ventas, tanto en las tiendas presenciales como en línea. Los gastos se han visto presionados por rubros extraordinarios y están encaminados en lograr una mayor eficiencia en la operación de la empresa.</parrafo> <parrafo>Se tiene un alto número de puntos de contacto lo que permite tener un mayor acercamiento con la población y así lograr satisfacer sus necesidades de la manera más eficiente.</parrafo> <parrafo>Por otro lado, en la división financiera, consideramos los resultados como regulares derivado de la disminución en los ingresos; sin embargo, Banco Azteca cuenta con una posición sólida en cuanto a niveles de liquidez y solvencia para afrontar las afectaciones causadas por la pandemia sanitaria. Estimamos que los ingresos financieros presentaran un crecimiento importante una vez que las condiciones de la pandemia vayan mejorando.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='ELEKTRA-271020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='ELEKTRA-271020_1.jpg' /> </reportes>Comentario al reporte: ELEKTRA (P.O. al 2021-IV: P$ 1282.8, MANTENER)

    miércoles, 28 de octubre de 2020
    Los ingresos consolidados de Grupo Elektra incrementaron +1.8% a/a, impulsado por mayores ingresos de la división comercial, mientras que los ingresos financieros disminuyeron en su comparativa anual.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Compañía Minera Autlán, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo>Compañía Minera Autlán presentó resultados negativos, influenciados por la contracción en la demanda por metales industriales en México. No obstante, a pesar de esta reducción, el margen EBITDA mostró una ligera expansión. </parrafo> <parrafo>Las ventas netas del periodo totalizaron US$79.3 millones, lo que representó una notable caída de -31.0% a/a. Este ajuste proviene principalmente de la desaceleración en la industria siderúrgica mexicana por efectos de la pandemia del COVID-19. Adicionalmente, la división de metales preciosos, Autlán Metallorum, presentó una fuerte contracción en el volumen de ventas derivado del paro sanitario realizado durante el 2020-II.</parrafo> <parrafo>El EBITDA del periodo ascendió a US$18.0 millones, -30.2% por debajo de la presentada en el mismo trimestre del año anterior. No obstante, el margen EBITDA mostró una expansión de +22.3 p.b. para colocarse en 22.6%. </parrafo> <parrafo>El resultado neto del trimestre derivó en una pérdida neta por US$10.8 millones, que se compara directamente con la utilidad neta de US$6.4 millones generada en el 2019-III. Lo anterior se deriva principalmente de un Resultado Integral de Financiamiento (RIF) negativo por la pérdida financiera derivada de la fluctuación cambiaria. </parrafo> <parrafo>Calificamos el reporte presentado por Autlán como negativo debido a la fuerte contracción en las ventas. No obstante, destacamos que a pesar de ser una empresa que presenta economías de escala, lograron mantener el margen EBITDA obtenido en el mismo periodo del año anterior. Con base en estos resultados y en las perspectivas de la industria siderúrgica nacional, cambiamos nuestra recomendación a MANTENER, con un precio objetivo de P$10.50 hacia finales de 2021-IV.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='AUTLAN-271020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='AUTLAN-271020_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: AUTLAN (P.O. al 2020-IV:P$ 10.50, MANTENER)

    miércoles, 28 de octubre de 2020
    Compañía Minera Autlán presentó resultados negativos, influenciados por la contracción en la demanda por metales industriales en México. No obstante, a pesar de esta reducción, el margen EBITDA mostró una ligera expansión. La división de metales preciosos, Autlán Metallorum, presentó una fuerte contracción en el volumen de ventas derivado del paro sanitario realizado durante el 2020-II. Con base en estos resultados y en las perspectivas de la industria siderúrgica nacional, cambiamos nuestra recomendación a MANTENER.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Arca Continental (clave de cotización: AC) presentó un reporte BUENO, con un incremento en ventas netas de +5.6% a/a (por encima de nuestro estimado de +3.3% a/a), derivado de una estrategia de precio, así como del impacto positivo en los ingresos dolarizados por la depreciación del peso frente al dólar.</nodo> <nodo>El volumen de venta consolidado presentó un ajuste año-año de -5.6%, principalmente por las restricciones en movilidad.</nodo> <nodo>La administración no ofreció una guía para cierre de fin de año, argumentando un clima económico difícil y mucha incertidumbre en el consumo.</nodo> <nodo>La administración consideró que para 2021 se observará un comparable estable para el costo de los principales insumos, como el PET, el aluminio y la fructuosa.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Arca Continental, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo>Arca Continental (clave de cotización: AC) presentó un reporte BUENO, con un incremento en ventas netas de +5.6% a/a (por encima de nuestro estimado de +3.3% a/a), quedando en P$44,811 millones, derivado de una estrategia de precio, así como del impacto positivo en los ingresos dolarizados por la depreciación del peso frente al dólar; se espera que el impacto continúe hasta 1T21. </parrafo> <parrafo>El volumen de venta consolidado presentó un ajuste año-año de -5.6%, principalmente por las restricciones en movilidad que se siguen observando y que aún no se puede lograr una apertura total en los canales de venta; dado el rebrote de casos que se está teniendo, esperamos que el volumen no pueda tener un incremento año-año en el 4T20, a pesar de ser uno de los mejores trimestres para la emisora. </parrafo> <parrafo>La utilidad bruta trimestral consolidada incrementó +6.1% a/a, resultando en P$20,266 millones, con un margen bruto de 45.2% y una expansión año-año de +10 p.b., derivado de menores costos en el PET, parcialmente contrarrestado por un incremento en los costos de concentrado en México.</parrafo> <parrafo>La utilidad de operación consolidada creció +9.4% a/a, con un monto de P$6,045 millones, con un margen de operación de 13.5% y una expansión año-año de +50 p.b., el total de gastos relacionados con el COVID-19 fueron P$160 millones, de los cuales P$143 millones se contabilizaron como gastos operativos y P$17 millones como gastos no recurrentes.</parrafo> <parrafo>El EBITDA trimestral consolidado subió +7.7% (por arriba de nuestro estimado de +4.5% a/a), quedando en P$8,642 millones, con un margen EBITDA de 19.3% y una expansión de +40 p.b.</parrafo> <parrafo>Al finalizar el periodo, la posición de efectivo y equivalentes fue de P$32,435 millones. La deuda total fue de P$58,260 millones con una deuda neta P$25,824 millones, la razón de apalancamiento (deuda neta a EBITDA) fue de 0.8x, en línea con el objetivo que se tiene para el periodo entre 2019-2024, y menor que la registrada en el trimestre anterior (0.9x) y la registrada en el mismo trimestre del año pasado (1.16x).</parrafo> <parrafo>Durante la conferencia de resultados, la administración comentó que se vió una recuperación en el volumen trimestre a trimestre, a pesar de haber tenido resultados poco favorables para los meses de julio y agosto, así como un sólido desempeño en el canal de retail, así como la presentación retornable en las regiones donde opera.</parrafo> <parrafo>La administración no ofreció una guía para cierre de fin de año, argumentando un clima económico difícil y mucha incertidumbre en el consumo. </parrafo> <parrafo>Respecto a la nueva fábrica en Houston, la cual ya opera al 100% de su capacidad, se espera que para fin de año se den US$80 millones de los US$90 millones de ahorro como meta que tiene la estrategia en sinergias para marzo del próximo año, dejando ver el incremento en rentabilidad en la región de EE.UU.</parrafo> <parrafo>Debido a la pandemia por COVID-19, la dinámica de consumo ha cambiado drásticamente, dejando que el consumo on-line tenga un crecimiento mayor al esperado por la emisora, por lo que durante estos dos últimos trimestres el consumo en la plataforma digital, así como la entrega directa en casa, pueden estar marcando una nueva tendencia de consumo, misma que pensamos prevalecerá después de que la pandemia llegue a su fin.</parrafo> <parrafo>La administración consideró que para 2021 se observará un comparable estable para el costo de los principales insumos, como el PET, el aluminio y la fructuosa.</parrafo> <parrafo>Dadas las perspectivas del mercado y la economía, así como de nuestras estimaciones para la emisora, mantenemos la recomendación de COMPRA con un precio objetivo de P$117.5 por acción hacia finales de 2021-IV.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='AC-271020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='AC-271020_1.jpg' /> </reportes>Comentario al reporte: AC (P.O. al 2021-IV: P$ 117.5, COMPRA)

    miércoles, 28 de octubre de 2020
    Arca Continental (clave de cotización: AC) presentó un reporte BUENO, con un incremento en ventas netas de +5.6% a/a (por encima de nuestro estimado de +3.3% a/a), derivado de una estrategia de precio, así como del impacto positivo en los ingresos dolarizados por la depreciación del peso frente al dólar. El volumen de venta consolidado presentó un ajuste año-año de -5.6%, principalmente por las restricciones en movilidad. La administración no ofreció una guía para cierre de fin de año, argumentando un clima económico difícil y mucha incertidumbre en el consumo. La administración consideró que para 2021 se observará un comparable estable para el costo de los principales insumos, como el PET, el aluminio y la fructuosa.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Grupo Industrial Saltillo, S.A.B. de C.V. ' tipo='cuerpo'> <parrafo>GIS (clave de cotización: GISSA) registró cifras que reflejan el gradual relajamiento en las medidas de confinamiento a nivel mundial. No obstante, sus resultados aún integran una afectación en los volúmenes de la industria automotriz en todas las regiones en las que opera derivado de la afectación sanitaria del COVID-19.</parrafo> <parrafo>Los ingresos consolidados del 2020-III sumaron US$205 millones, para un decremento en su comparativo anual de -5.1%. Dicha reducción fue generada principalmente por la aún deteriorada industria de autopartes que afectó a su negocio de Draxton (-7.7% a/a).</parrafo> <parrafo>A pesar de lo anterior, la compañía fue capaz de registrar un aumento anual en su EBITDA de +15.2%, lo que provocó una expansión en su margen EBITDA de 323 pb, para posicionarse en 18.5%. Lo anterior es resultado no solo de la gradual reapertura del sector autopartes, sino que sus negocios de Construcción y Hogar otorgaron cierto soporte, ya que durante el mismo trimestre del año pasado, dichos segmentos habían registrado cifras negativas, afectación que no se repitió durante este periodo. </parrafo> <parrafo>Respecto al apalancamiento de la empresa, la Deuda Neta sumó US$204 millones, una contracción anual de -12.0%, con lo que la razón de Deuda Neta a EBITDA se colocó en 2.7 veces, nivel que contrasta con la razón de 1.9 veces registrada durante el 2019-III. Lo anterior derivado en gran medida del importante decremento en el EBITDA acumulado de la compañía.</parrafo> <parrafo>Calificamos el reporte como regular ya que, si bien la emisora ha dado señales de una gradual recuperación en sus negocios, las cifras acumuladas aún dejan ver los estragos provocados la actual pandemia.</parrafo> <parrafo>Tenemos una recomendación de MANTENER con un precio objetivo a finales de 2021 de P$19.47 por acción, el cual es reflejo de las perspectivas de mediano plazo en sus negocios, así como las importantes medidas fiscales en las principales regiones donde opera. No obstante, dicho precio se encuentra sujeto a modificaciones ya que aún prevalece un elevado grado de incertidumbre debido a recientes rebrotes de COVID-19.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='G-271020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='G-271020_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: GISSA (P.O. al 2021-IV:P$19.47, MANTENER)

    miércoles, 28 de octubre de 2020
    GIS (clave de cotización: GISSA) registró cifras que reflejan el gradual relajamiento en las medidas de confinamiento a nivel mundial. Los ingresos consolidados del 2020-III sumaron US$205 millones, para un decremento en su comparativo anual de -5.1%. La compañía registró un aumento anual en su EBITDA de +15.2%, lo que provocó una expansión en su margen EBITDA de 323 pb. Lo anterior es resultado no solo de la gradual reapertura del sector autopartes, sino que sus negocios de Construcción y Hogar otorgaron cierto soporte.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Pfizer, Inc.' tipo='cuerpo'> <parrafo>Pfizer, Inc. (clave de cotización: PFE). Reportó resultados para el 2020-III. Las ventas totales por US$12,131 millones tuvieron una caída de 4% a/a, aunque el 69% de la variación negativa está relacionado con la desconsolidación del negocio de medicinas OTC y Consumer Health Care, que hoy es una coinversión con Glaxosmithkline (GSK) al 32%.</parrafo> <parrafo>Eliminando el efecto de la desconsolidación de Consumer Health JV, los ingresos experimentaron una caída de 1.4% a/a debido a menor volumen de ventas de la división de Upjohn, que incluye medicamentes como Celebrex y Lyrica para dolor e inflamación, y Lipitor para enfermedades cardiovasculares.</parrafo> <parrafo>El 84% de las ventas provienen de la división de Biofarma que reportó un incremento en ventas de 3% a/a., principalmente por la popularidad de medicamentos para tratar cardiomiopatías como Vindagel/Vidamax, a si como como un sólido portafolio de medicamentos como el anticoagulante Eliquis con ventas globales superiores a los US$1,100 millones en el 2020-III.</parrafo> <parrafo>Pfizer tiene en su portafolio otros dos medicamentes con ventas superiores a los US$1,000 por trimestre: El medicamento para cancer de mama, Ibrance, y la vacuna para el pneumococo, Prevnar 13.Pfizer tiene en su portafolio otros dos medicamentes con ventas superiores a los US$1,000 por trimestre: El medicamento para cancer de mama, Ibrance, y la vacuna para el pneumococo, Prevnar 13.</parrafo> <parrafo>Asimismo, su división de jeringas esterilizables reportó ingresos por US$1,195 millones, (casi un 10% de sus ingresos totales) y un jugador principal en el segmento que tiene un potencial importante por la aplicación de la vacuna del covid-19.</parrafo> <parrafo>Los esfuerzos de PFE en la elaboración de la vacuna para COVID-19 lo colocan como uno de los dos primeras empresas farmacéuticas en asociación con la empresa biotecnológica alemana Biontech.</parrafo> <parrafo>La fase 3 de la vacuna BNT162 para la prevención del COVID-19, ha vacunado a 44,000 personas y de estas 36,000 han recibido una segunda vacunación al 26 de octubre de este año. Dentro de los participantes se autorizó por parte de la FDA incluir a participantes desde la edad de 12 años.</parrafo> <parrafo>La nota mas relevante acerca de la vacuna es el acuerdo para suministrar más de 200 millones de vacunas para la unión europea y la posibilidad de su uso de emergencia tanto en Europa, como Canadá y EEUU, lo que la coloca como una de las principales vacunas en estar disponibles de manera masiva.</parrafo> <parrafo>Para ello, se requiere lograr el periodo de seguridad que son dos meses a partir de que la mitad de los participantes recibieron la segunda dosis y esto corresponde con la tercer semana de noviembre.</parrafo> <parrafo>Por otro lado, la pandemia del COVID-19 tuvo un impacto negativo en las ventas de su portafolio de medicamentos, con 12 medicamentos con ventas trimestrales superiores a los US$100 millones con caídas de doble dígito. La emisora explicó en la conferencia del impacto de la cuarentena de la población que evitó hospitales y farmacias para la adquisición de estos medicamentos.</parrafo> <parrafo>Los costos de ventas de PFE fueron US$2,529 millones, una caída de 3% a/a. El costo como porcentaje de las ventas fue de 20.8% que compara favorablemente con el reportado el 2019-III, por 20.5%. Lo anterior refleja una mayor absorción de costos fijos debido al mayor volumen de ventas en la división de Biopharma.</parrafo> <parrafo>Con ello, la utilidad bruta por US$9,602 millones tuvo una disminución de 4.7% a/a y un margen bruto de 79.15%.</parrafo> <parrafo>Los gastos operativos fueron US$5,376 millones, se redujeron 3% a/a, principalmente por la reducción de gastos de venta, información y administración de -7% a/a. Los gastos de investigación y desarrollo crecieron debido a los esfuerzos para desarrollar la vacuna de Covid-19.</parrafo> <parrafo>La utilidad operativa consolidada excluyendo otros gastos/ingresos (que incluye gastos por intereses y no recurrentes) totalizó US$3,324 millones. Eliminando el efecto del ingreso por la desconsolidación del negocio de Consumer Health Care de US$8,078 millones en el 2019-III, la utilidad operativa creció 12% a/a.</parrafo> <parrafo>La utilidad por acción diluida reportada fue de US$0.39 en el trimestre, una caída de -71% a/a.</parrafo> <parrafo> Conclusiones.</parrafo> <parrafo>El 2020-III fue un trimestre con un comparable difícil dado los cambios en el portafolio de negocios de PFE y el impacto de la pandemia sobre la cartera de medicamentos. No obstante, PFE mantuvo su guía de resultados con crecimientos en Ventas y EBITDA superiores a digito medio para todo el 2020.</parrafo> <parrafo>Hay que considerar que dentro de esta guía no se incluyó ingreso alguno proveniente de la vacuna del Covid-19.</parrafo> <parrafo>PFE es una Farmacéutica con operaciones globales, que consideramos mejor posicionada frente a la emergencia sanitaria del COVID-19, a un bajo múltiplo de valor empresa a EBTIDA comparado con su industria y recomendamos COMPRA con un precio objetivo de US$42 al cierre del 2021.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='PZ-271020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='PZ-271020_1.jpg' /> </reportes>Comentario al reporte: PFE (P.O. al 2020-IV: U$42.0, COMPRA)

    miércoles, 28 de octubre de 2020
    Pfizer, Inc. (clave de cotización: PFE). Reportó resultados para el 2020-III. Las ventas totales por US$12,131 millones tuvieron una caída de 4% a/a, aunque el 69% de la variación negativa está relacionado con la desconsolidación del negocio de medicinas OTC y Consumer Health Care, que hoy es una coinversión con Glaxosmithkline (GSK) al 32%. La utilidad operativa consolidada excluyendo otros gastos/ingresos (que incluye gastos por intereses y no recurrentes) totalizó US$3,324 millones. Eliminando el efecto del ingreso por la desconsolidación del negocio de Consumer Health Care de US$8,078 millones en el 2019-III, la utilidad operativa creció 12% a/a El 2020-III fue un trimestre con un comparable difícil dado los cambios en el portafolio de negocios de PFE y el impacto de la pandemia sobre la cartera de medicamentos. No obstante, PFE mantuvo su guía de resultados con crecimientos en Ventas y EBITDA superiores a digito medio para todo el 2020. Hay que considerar que dentro de esta guía no se incluyó ingreso alguno proveniente de la vacuna del Covid-19.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Regional mostró contracciones anuales en margen financiero y utilidad neta, derivado de menores ingresos y mayores niveles en las estimaciones preventivas contra riesgos crediticios, impulsado por las afectaciones causadas por la pandemia COVID-19.</nodo> <nodo>Destacó la disminución anual en la cartera vencida, mientras que la cartera vigente presentó un ligero incremento en su comparativa anual.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Regional, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo>Regional (clave de cotización: R) reportó ingresos financieros por P$3,608 millones lo que representó una disminución de -16.8% respecto al mismo trimestre del año anterior. Asimismo, observamos una disminución de -23.9% a/a en los gastos financieros del trimestre para totalizar P$1,790 millones. Con ello, el margen financiero mostró de igual manera una contracción de -8.5% a/a, lo que impulsó un ajuste en el Margen de Interés Neto (MIN) de -55 p.b. a/a para finalizar en 5.8%.</parrafo> <parrafo>La cartera de crédito vigente fue de P$109,787 millones, un crecimiento de +3.3% a/a, el cual, fue impulsado por crecimientos los tres diferentes segmentos de la cartera (comercial, consumo y vivienda), en la que destaca un aumento en la cartera de consumo de +13.3% a/a. Por otro lado, la cartera vencida presentó un retroceso de -20.9% a/a para finalizar en P$1,362 millones, lo que se tradujo en una disminución de -37 p.b. a/a en el Índice de Morosidad (IMOR) y finalizar en 1.22%.</parrafo> <parrafo>La captación tradicional al cierre del trimestre disminuyó a P$97,610 millones (-0.6% a/a); de los cuales, los depósitos de exigibilidad inmediata aumentaron anualmente +21.4%, mientras que los depósitos a plazo se redujeron -14.6% a/a. Lo anterior, obedece a la estrategia de R de cambiar la mezcla de fondeo con el propósito de decrecer su costo de fondeo, el cual fue de 3.0% (-240 p.b. a/a)</parrafo> <parrafo>Las estimaciones preventivas contra riesgos crediticios (EPRC) fueron de P$260 millones, lo que representó un crecimiento del +100% respecto al mismo trimestre del año anterior, impulsado por las afectaciones causadas por el coronavirus. Con ello, el índice de cobertura de la institución fue de 1.69x, mientras que el mismo trimestre del año anterior fue de 1.30x. Estimamos que el índice de cobertura continuará en niveles similares al presentado en los próximos trimestres.Las estimaciones preventivas contra riesgos crediticios (EPRC) fueron de P$260 millones, lo que representó un crecimiento del +100% respecto al mismo trimestre del año anterior, impulsado por las afectaciones causadas por el coronavirus. Con ello, el índice de cobertura de la institución fue de 1.69x, mientras que el mismo trimestre del año anterior fue de 1.30x. Estimamos que el índice de cobertura continuará en niveles similares al presentado en los próximos trimestres.</parrafo> <parrafo>Los ingresos no financieros (seguros, comisiones y tarifas netas, arrendamiento y otros) fueron de $605 millones, una disminución de -8.7% a/a impulsada por menores ingresos por arrendamiento. Por otro lado, los gastos de administración y promoción fueron de P$1,112, una variación de +1.8% a/a.</parrafo> <parrafo>Finalmente, la utilidad neta de R finalizó en P$775 millones, lo que se tradujo en un ajuste de -24.4% respecto al mismo trimestre del año anterior; dicha disminución se vio reflejada en el Rendimiento sobre Capital (ROE) de 16.5%, -397 p.b. menor en su comparativa anual.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Consideramos un reporte regular por parte de la emisora, ya que la rentabilidad se vio afectada por menores ingresos y un mayor nivel de reservas; sin embargo, destaca la disminución en la cartera vencida la cual esperábamos incrementara debido a las afectaciones causadas por la pandemia.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='R-271020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='R-271020_1.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='R-271020_2.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='R-271020_3.jpg' /> </reportes>Comentario al reporte: R (P.O. al 2021-IV: P$ 74.00, COMPRA)

    miércoles, 28 de octubre de 2020
    Regional mostró contracciones anuales en margen financiero y utilidad neta, derivado de menores ingresos y mayores niveles en las estimaciones preventivas contra riesgos crediticios, impulsado por las afectaciones causadas por la pandemia COVID-19. Destacó la disminución anual en la cartera vencida, mientras que la cartera vigente presentó un ligero incremento en su comparativa anual.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Subasta Primaria No. 44' tipo='cuerpo'> <parrafo>En la cuadragésima cuarta Subasta Primaria de Valores Gubernamentales del año se colocaron P$44,550 millones en Cetes (a 1, 3, 6 y 12 meses) y Bonos con vencimiento a 5 años. Asimismo, se colocaron 850 millones de UDIS en UDIBONOS con vencimiento a 10 años, equivalentes a P$5,601.74 millones. La demanda nominal (2.25x) se ubicó por debajo del promedio registrado de las subastas realizadas este año (2.85x).En la cuadragésima cuarta Subasta Primaria de Valores Gubernamentales del año se colocaron P$44,550 millones en Cetes (a 1, 3, 6 y 12 meses) y Bonos con vencimiento a 5 años. Asimismo, se colocaron 850 millones de UDIS en UDIBONOS con vencimiento a 10 años, equivalentes a P$5,601.74 millones. La demanda nominal (2.25x) se ubicó por debajo del promedio registrado de las subastas realizadas este año (2.85x).</parrafo> <parrafo>La cuadragésima cuarta Subasta de Valores Gubernamentales se llevó a cabo conforme a los montos estipulados en el Programa de Subastas para el cuarto trimestre de 2020, publicado por la Secretaría de Hacienda y Crédito Público el 25 de septiembre de 2020.</parrafo> <parrafo>La curva nominal de rendimientos del mercado secundario presentó movimientos marginales, con un incremento poco significativo en el rendimiento de los instrumentos de mediano y corto plazo, y un decremento de mayor magnitud en respectivo a los instrumentos de largo plazo. Cabe señalar que, la inflación quincenal de la primera mitad de octubre se ubicó en 4.1%, de modo que continúa por encima del rango superior objetivo de Banco de México. Esto se debió, principalmente, al aumento del componente subyacente de la inflación. Por otra parte, el IGAE se ubicó secuencialmente en +1.1%, pero continúa presentando una disminución anual de -8.5%. A pesar de que ambos efectos son contrarios para la decisión sobre mantener o recortar la tasa de interés, consideramos que la Junta de Gobierno no realizará un recorte en su próxima reunión y continuará vigilando los movimientos de la inflación de cara al próximo año.</parrafo> <parrafo>De la misma manera, la curva de rendimientos reales presentó movimientos mixtos, con una diminución en la parte corta y un crecimiento en la parte larga de la misma. Es importante señalar que la disminución más significativa la presentó el rendimiento del Udibono con vencimiento en 1 año (-86 p.b.); de modo que, por segunda semana consecutiva, obtuvo un rendimiento negativo (-0.91%). Por el mismo lado, la curva de inflación implícita presentó un crecimiento en la parte corta de la curva, y un retroceso en la parte media y larga de la misma. Por otro lado, el diferencial de rendimientos entre los papeles nacionales y estadounidenses se mantuvo constante a lo largo de toda la curva, excepto en la parte larga, en donde disminuyó.</parrafo> <parrafo>Los instrumentos colocados en la subasta primaria presentaron un rendimiento cercano al de su cotización en el mercado secundario excepto el Udibono, el cual tuvo un rendimiento superior. Es importante mencionar que todos los instrumentos presentaron una baja demanda comparada con su nivel histórico, lo que provocó que se colocaran con un rendimiento superior al presentado la semana previa.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Subasta-44-271020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Subasta-44-271020_1.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Subasta-44-271020_2.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Subasta-44-271020_3.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Subasta-44-271020_4.jpg' /> </reportes>Subasta Primaria No. 44

    martes, 27 de octubre de 2020
    En la cuadragésima cuarta Subasta Primaria de Valores Gubernamentales del año se colocaron P$44,550 millones en Cetes (a 1, 3, 6 y 12 meses) y Bonos con vencimiento a 5 años. Asimismo, se colocaron 850 millones de UDIS en UDIBONOS con vencimiento a 10 años, equivalentes a P$5,601.74 millones. La demanda nominal (2.25x) se ubicó por debajo del promedio registrado de las subastas realizadas este año (2.85x).
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Fibra Uno Administración, S.A. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo> Fibra Uno (clave: FUNO) mostró resultados positivos respecto al trimestre inmediato anterior, beneficiados de una relativa en estabilidad en ingresos al asumir menores descuentos a los inquilinos del portafolio y menores cuentas por cobrar, posterior al fuerte repunte en este rubro en el 2T20. </parrafo> <parrafo>La ocupación se mantuvo en niveles sólidos, ubicándose en 93.8% en el total del portafolio: industrial, 97.1%; comercial, 94.3%; oficinas, 83.8%. </parrafo> <parrafo>Se registró una mejora importante en los Fondos de Operación (FFO) y Fondos de Operación Ajustados (AFFO) derivados de un control en gastos por intereses e impulsados por el ingreso derivado de la venta de activos no estratégicos. </parrafo> <parrafo>La distribución por CBFI correspondiente a este trimestre fue de P$0.3179, equivalente a un dividend yield últimos 12 meses de 8.7%, con base en los precios actuales de FUNO. </parrafo> <parrafo>La administración se ha mantenido activa en el fondo de recompra, acumulando el 1.7% del total de CBFIs en circulación en tesorería. </parrafo> <parrafo>Recomendamos COMPRA con precio objetivo hacia finales del 2021-IV de P$25.00 por CBFI. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='FUNO-261020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='FUNO-261020_1.jpg' /> </reportes>Flash al Reporte: FUNO (P.O. al 2021-IV: P$25.00, COMPRA)

    lunes, 26 de octubre de 2020
    Fibra Uno mostró resultados positivos respecto al trimestre inmediato anterior La ocupación se mantuvo en niveles sólidos La distribución por CBFI correspondiente a este trimestre fue de P$0.3179, equivalente a un dividend yield últimos 12 meses de 8.7%, con base en los precios actuales de FUNO.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Megacable Holdings, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo>Megacable Holdings, S.A.B. de C.V. (clave de cotización: MEGA). Presentó un reporte positivo de resultados al 2020-III superando nuestros estimados de ingresos y EBITDA en 2% y 1.7% respectivamente. </parrafo> <parrafo>El escenario que planteamos fue un escenario favorable derivado del incremento de la movilidad, el incremento en precios ejecutado en Julio y que había sido suspendido desde marzo y la terminación de paquetes promocionales.</parrafo> <parrafo>Los ingresos netos totalizaron P$5,621 millones de pesos, un incremento de 4% a/a. Si bien el negocio corporativo -dependiente parcialmente de proyectos gubernamentales-, retrocedió 9% a/a, los ingresos de telefonía y banda ancha crecieron 15% y 9% a/a respectivamente.V</parrafo> <parrafo>Destacan ingresos del negocio masivo por P$4,636 millones, un crecimiento de 7% a/a.</parrafo> <parrafo>El EBITDA consolidado totalizó P$2,782 millones creció 12% a/a, con un margen de 49.5%. El margen de las operaciones de CABLE fue de 51.1%</parrafo> <parrafo>Los Unidades generadores de ingreso (RGU) totalizaron 9.4 millones, con un crecimiento de 12.3% a/a, las adiciones netas fueron de poco más de 1 millón de nuevos usuarios, 35% en internet, 14% en video, 44% en telefonía y un 10% restante en servicios móviles.</parrafo> <parrafo>La tasa de desconexión tuvo una sustancial disminución tanto secuencial como anual. En Internet de 1.5%, en Video de 1.7% y en telefonía de 2.1%. Esto representa una mejora de casi 45% respecto el 2019-III.</parrafo> <parrafo>El operador móvil virtual de MEGA superó los 100mil usuarios activos.</parrafo> <parrafo>MEGA reportó una utilidad neta por P$1,071 millones, +7.7% a/a.</parrafo> <parrafo>La deuda neta reportada por P$4,909 millones se redujo respecto el trimestre anterior, principalmente por la amortización de un crédito de P$550 millones.</parrafo> <parrafo>Incorporando estos resultados tenemos un múltiplo abatido a un precio atractivo, de 5.75x Valor empresa a EBITDA, muy por debajo de la industria que se ubica por arriba de 6.5x</parrafo> <parrafo>Con ello recomendamos COMPRA con un precio objetivo de P$78.8 hacia el 2021.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='MEGA-261020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='MEGA-261020-1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: MEGA (P.O. al 2021-IV: P$ 78.80, COMPRA)

    lunes, 26 de octubre de 2020
    Megacable Holdings, S.A.B. de C.V. (clave de cotización: MEGA). Presentó un reporte positivo de resultados al 2020-III superando nuestros estimados de ingresos y EBITDA en 2% y 1.7% respectivamente. Incorporando estos resultados tenemos un múltiplo abatido a un precio atractivo, de 5.75x Valor empresa a EBITDA, muy por debajo de la industria que se ubica por arriba de 6.5x
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Regional, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo>Regional (clave de cotización: R) reportó ingresos financieros por P$3,608 millones lo que representó una disminución de -16.8% respecto al mismo trimestre del año anterior. Asimismo, observamos una disminución de -23.9% a/a en los gastos financieros del trimestre para totalizar P$1,790 millones. Con ello, el margen financiero mostró de igual manera una contracción de -8.5% a/a, lo que impulsó un ajuste en el Margen de Interés Neto (MIN) de -55 p.b. a/a para finalizar en P$1,818 millones.</parrafo> <parrafo>La cartera de crédito vigente fue de P$109,787 millones, un crecimiento de +3.3% a/a, el cual, fue impulsado por crecimientos los tres diferentes segmentos de la cartera (comercial, consumo y vivienda), en la que destaca un aumento en la cartera de consumo de +13.3% a/a. Por otro lado, la cartera vencida presentó un retroceso de -20.9% a/a para finalizar en P$1,362 millones, lo que se tradujo en una disminución de -37 p.b. a/a en el Índice de Morosidad (IMOR) y finalizar en 1.22%.La cartera de crédito vigente fue de P$109,787 millones, un crecimiento de +3.3% a/a, el cual, fue impulsado por crecimientos los tres diferentes segmentos de la cartera (comercial, consumo y vivienda), en la que destaca un aumento en la cartera de consumo de +13.3% a/a. Por otro lado, la cartera vencida presentó un retroceso de -20.9% a/a para finalizar en P$1,362 millones, lo que se tradujo en una disminución de -37 p.b. a/a en el Índice de Morosidad (IMOR) y finalizar en 1.22%.</parrafo> <parrafo>Las estimaciones preventivas contra riesgos crediticios fueron de P$260 millones, lo que represento un crecimiento del +100% respecto al mismo trimestre del año anterior, impulsado por las afectaciones causadas por el coronavirus.</parrafo> <parrafo>Los ingresos no financieros (seguros, comisiones y tarifas netas, arrendamiento y otros) fueron de $605 millones, una disminución e -8.7% a/a impulsada por menores ingresos por arrendamiento. Por otro lado, los gastos de administración y promoción fueron de P$1,112, una variación de +1.8% a/a.</parrafo> <parrafo>Finalmente, la utilidad neta de R finalizó en P$775 millones, lo que se tradujo en un ajuste de -24.4% respecto al mismo trimestre del año anterior; dicha disminución se vio reflejada en el Rendimiento sobre Capital (ROE) de 16.5%, -397 p.b. menor en su comparativa anual.</parrafo> <parrafo>Consideramos un reporte regular por parte de la emisora, ya que la rentabilidad se vio afectada por menores ingresos y un mayor nivel de reservas; sin embargo, destaca la disminución en la cartera vencida la cual esperábamos incrementara debido a las afectaciones causadas por la pandemia</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='R-261020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='R-261020_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: R (P.O. al 2021-IV: P$ 74.00, COMPRA)

    lunes, 26 de octubre de 2020
    Regional mostró contracciones anuales en margen financiero y utilidad neta derivado de menores ingresos y mayores niveles en las estimaciones preventivas contra riesgos crediticios. Destacó la disminución en la cartera vencida, mientras que la cartera vigente presentó un ligero incremento en su comparativa anual.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Twilio, Inc.' tipo='cuerpo'> <parrafo>Twilio, Inc., (Clave de cotización: TWLO) una de las empresas de servicios virtuales de la nube reportó resultados al 2020-III. Twilio está presente en más de 180 países ofrece una plataforma de servicio y marketing para clientes y se integra perfectamente con software como el desarrollado por Salesforce.com (CRM).Twilio, Inc., (Clave de cotización: TWLO) una de las empresas de servicios virtuales de la nube reportó resultados al 2020-III. Twilio está presente en más de 180 países ofrece una plataforma de servicio y marketing para clientes y se integra perfectamente con software como el desarrollado por Salesforce.com (CRM).</parrafo> <parrafo>Los ingresos netos del 2020-III superaron en casi US$50 millones la guía de TWLO para totalizar US$448 millones, un crecimiento de 51.8% a/a.</parrafo> <parrafo>Actualmente reporta 208 mil cuentas activas, y los 10 principales clientes representan el 14% de los ingresos. Asimismo, el 27% de los ingresos son internacionales.</parrafo> <parrafo>Desde el punto de vista del canal por el cual fueron proveídos los servicios digitales, el 61% fueron a través de correo electrónico y/o mensajes de texto SMS, 17% a través de voz y un 22% a través de App u otros medios.V</parrafo> <parrafo>El margen bruto por 51.5% se redujo poco más de 200 puntos base. Los gastos operativos se incrementaron 35.6% a/a principalmente en los rubros de investigación y desarrollo, así como ventas y marketing.El margen bruto por 51.5% se redujo poco más de 200 puntos base. Los gastos operativos se incrementaron 35.6% a/a principalmente en los rubros de investigación y desarrollo, así como ventas y marketing.</parrafo> <parrafo>Con ello, se reportó una perdida operativa de US$112 millones, -18% a/a. La pérdida neta reportada por US$116 millones, lo que significa una pérdida de US$0.79 por acción.</parrafo> <parrafo>Eliminando gastos no recurrentes y extraordinarios, TWLO reportó una utilidad neta por acción diluida de US$0.04, muy por encima de la guía ofrecida de US$0.05-$0.09.</parrafo> <parrafo>TWLO reportó efectivo por US$1,100 millones, y dada la deuda con costos por US$661 millones, (incluyendo arrendamientos), tiene una deuda neta negativa.TWLO reportó efectivo por US$1,100 millones, y dada la deuda con costos por US$661 millones, (incluyendo arrendamientos), tiene una deuda neta negativa.</parrafo> <parrafo>La guía ofrecida para el 2020-IV al alza: Ventas por US$ 450 millones, un crecimiento de 38% a/a, con una pérdida operativa de US$10-15 millones.</parrafo> <parrafo>Si bien, la guía se modificó al alza, se observa una desaceleración, como es medido con el indicador de tasa de expansión neta que incluye el crecimiento en cuentas activas y el crecimiento en ingresos, lo que implica una mayor usabilidad de las herramientas y de la plataforma en lo general.</parrafo> <parrafo>La tasa de expansión neta al 2020-III fue de 137% a/a. </parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión.</subtitulo> </parrafo> <parrafo>TWLO es una empresa de rápido crecimiento y en vísperas de generar un flujo operativo positivo en los próximos 12 meses. El crecimiento de los servicios de la nube y de las estrategias digitales de las empresas que se profundizaron con el COVID-19 va a seguir impulsando los resultados de estas empresas.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='TWLO-261020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='TWLO-261020_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: TWLO

    lunes, 26 de octubre de 2020
    Actualmente reporta 208 mil cuentas activas, y los 10 principales clientes representan el 14% de los ingresos. Asimismo, el 27% de los ingresos son internacionales. Ventas por US$ 450 millones, un crecimiento de 38% a/a, con una pérdida operativa de US$10-15 millones. La tasa de expansión neta al 2020-III fue de 137% a/a.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Grupo Traxión, S.A.B. de C.V. ' tipo='cuerpo'> <parrafo>Grupo Traxión (clave de cotización: TRAXION), a pesar de la desafiante coyuntura económica, mostró durante el 2020-III un excelente desempeño, el cual obedece a la favorable dinámica en sus dos segmentos de negocio: Carga y logística y Transporte Escolar y de Personal.</parrafo> <parrafo>Los ingresos durante el periodo sumaron P$3,774 millones para un crecimiento de +20.4% en su comparativo anual, lo anterior se explica principalmente por la tendencia observada desde el trimestre pasado, donde la demanda por servicios logísticos de carga ha mostrado un aumento significativo, de igual manera, la flota que regularmente está dedicada a escuelas se encuentra temporalmente asignada a clientes del sector industrial, lo que evita que exista flota ociosa.Los ingresos durante el periodo sumaron P$3,774 millones para un crecimiento de +20.4% en su comparativo anual, lo anterior se explica principalmente por la tendencia observada desde el trimestre pasado, donde la demanda por servicios logísticos de carga ha mostrado un aumento significativo, de igual manera, la flota que regularmente está dedicada a escuelas se encuentra temporalmente asignada a clientes del sector industrial, lo que evita que exista flota ociosa.</parrafo> <parrafo>El EBITDA consolidado de la compañía sumó P$844 millones, registrando una variación anual de +21.2%, dicho incremento se derivó principalmente de un estricto control de gastos y reducción en costos de combustible (-15.0% a/a). El margen EBITDA experimentó una ligera expansión de +20 pb y se posicionó en un nivel de 22.4%.</parrafo> <parrafo>Respecto al perfil de apalancamiento, la Deuda Neta registrada fue de P$4,786 millones, un decremento de -11.3% respecto al mismo periodo del 2019. Con lo anterior, su razón de Deuda Neta a EBITDA se posicionó en 1.69 veces, dicho movimiento obedece a que la emisora colocó P$2,500 millones de certificados bursátiles a un plazo de 7 años, con tasa fija de 8.98%, con lo que la compañía mejoró su perfil de apalancamiento y su capacidad de generación futura de flujo de efectivo. </parrafo> <parrafo>Reafirmamos nuestra recomendación de COMPRA con un precio objetivo a finales de 2021 de P$18.80, no obstante, nos mantenemos atentos a próximos anuncios y estrategias de la emisora a fin de realizar las modificaciones correspondientes.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='TRAXION-261020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='TRAXION-261020_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: TRAXION (P.O. al 2021-IV:P$18.80, COMPRA)

    lunes, 26 de octubre de 2020
    Grupo Traxión (clave de cotización: TRAXION), a pesar de la desafiante coyuntura económica, mostró durante el 2020-III un excelente desempeño. Los ingresos sumaron P$3,774 millones para un crecimiento de +20.4% a/a, lo anterior se explica principalmente por la tendencia observada desde el trimestre pasado, donde la demanda por servicios logísticos de carga ha mostrado un aumento significativo debido a la pandemia. El EBITDA consolidado de la compañía sumó P$844 millones, registrando una variación anual de +21.2%, dicho incremento se derivó principalmente de un estricto control de gastos y reducción en costos de combustible.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Durante el tercer trimestre de 2020, las ventas totales de Grupo Sports World tuvieron un decremento de -73.1% en comparación con el mismo período del año anterior.</nodo> <nodo>La falta de generación de ingresos llevó a una disminución en el Ebitda durante el tercer trimestre de 2020 de -109.7%. Con esto, el margen Ebitda pasó de 41.4% a -14.9% en el tercer trimestre de este año.</nodo> <nodo>La empresa mantiene un alto nivel de apalancamiento.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Grupo Sports World, S.A.B. de C.V' tipo='cuerpo'> <parrafo>Durante el tercer trimestre de 2020, las ventas totales de Grupo Sports World tuvieron un decremento de -73.1% en comparación con el mismo período del año anterior.</parrafo> <parrafo>Se ha tenido una recuperación secuencial y en comparación con el segundo trimestre del año, los ingresos totales crecieron 56.9%.Se ha tenido una recuperación secuencial y en comparación con el segundo trimestre del año, los ingresos totales crecieron 56.9%.Se ha tenido una recuperación secuencial y en comparación con el segundo trimestre del año, los ingresos totales crecieron 56.9%.</parrafo> <parrafo>En el segundo trimestre del año, todos los clubes de la empresa permanecieron cerrados en su totalidad como medida de contingencia para limitar el esparcimiento del coronavirus. Conforme ha avanzado el semáforo epidemiológico, se han abierto las actividades económicas, entre ellas los gimnasios.</parrafo> <parrafo>Al cierre del tercer trimestre, estaban abiertos 26 clubes de los 60 que opera la empresa en diferentes estados de la República Mexicana representando el 43.3% del total de clubes. En la primera semana de octubre se avanzó hacia la apertura en CDMX con lo que, a la fecha, el total de clubes de la empresa están en operación.</parrafo> <parrafo>Cabe destacar que estas aperturas aún tienen varias restricciones de uso y de aforo lo que puede limitar la generación de ingresos y la tasa de deserción. Sin embargo, se ha visto una tendencia positiva en la generación de reservaciones para el uso de las instalaciones ante una mayor confianza de los usuarios esperando que la tendencia pueda ir mejorando gradualmente.</parrafo> <parrafo>La empresa sigue desarrollando una oferta virtual con clases en línea tanto para usuarios de los clubes como para público en general con la posibilidad de pagarlas en la tienda en línea lo que genera una fuente de ingresos adicional a la vez que fomenta una mayor retención de los clientes.</parrafo> <parrafo>La política de la empresa ha sido la de no recibir cancelaciones de membresías hasta que esta pueda ser presencial una vez que el club este abierto. Debido a que este trimestre ya se abrieron 26 clubes, se registró una tasa de deserción neta promedio de 23.5% y una tasa de deserción bruta promedio de 26.4% comparadas con el 3.6% y 6.4% registradas en el tercer trimestre del año anterior respectivamente.La política de la empresa ha sido la de no recibir cancelaciones de membresías hasta que esta pueda ser presencial una vez que el club este abierto. Debido a que este trimestre ya se abrieron 26 clubes, se registró una tasa de deserción neta promedio de 23.5% y una tasa de deserción bruta promedio de 26.4% comparadas con el 3.6% y 6.4% registradas en el tercer trimestre del año anterior respectivamente.La política de la empresa ha sido la de no recibir cancelaciones de membresías hasta que esta pueda ser presencial una vez que el club este abierto. Debido a que este trimestre ya se abrieron 26 clubes, se registró una tasa de deserción neta promedio de 23.5% y una tasa de deserción bruta promedio de 26.4% comparadas con el 3.6% y 6.4% registradas en el tercer trimestre del año anterior respectivamente.</parrafo> <parrafo>En estos meses, la empresa ha buscado hacer más eficientes las operaciones y reducir los gastos lo más posible. Entre las medidas de reducción de gastos están los ajustes en salarios, reducción de personal, automatización de procesos, negociaciones con arrendadores y no pago cuando los clubes estaban cerrados, entre otras.</parrafo> <parrafo>A pesar de esto, la falta de generación de ingresos llevó a una disminución en el Ebitda durante el tercer trimestre de 2020 de -109.7%.</parrafo> <parrafo>Con esto, el margen Ebitda pasó de 41.4% a -14.9% en el tercer trimestre de este año.</parrafo> <parrafo>En el trimestre la empresa logró refinanciar el total de la deuda con costo que mantiene obteniendo nueve meses de gracia en intereses y en el pago de capital y aumentando la duración del nuevo crédito.</parrafo> <parrafo>Adicionalmente, se colocaron 10.4 millones de acciones a P$8.0 por acción con lo que la empresa obtuvo recursos por P$83.4 millones a ser destinados para propósitos corporativos generales.</parrafo> <parrafo>Aun con la refinanciación y la capitalización de la empresa, la razón deuda neta a Ebitda se encuentra muy elevada al cierre del tercer trimestre de 2020 en 10.2 veces por arriba de lo registrado en el tercer trimestre de 2019 de 4.8 veces.</parrafo> <parrafo>La empresa continua con el proceso de regularización del cumplimiento de sus obligaciones fiscales y busca obtener una extensión en el plazo de pago.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Consideramos que el reporte es malo. La empresa se encuentra en uno de los sectores más afectados por la pandemia y, a pesar de que ha podido retomar actividades, estas se encuentran muy limitadas lo que a su vez limita la generación de ingresos.</parrafo> <parrafo>Esperamos que la recuperación sea paulatina y puede tardar más que lo que tardará la economía en general.Esperamos que la recuperación sea paulatina y puede tardar más que lo que tardará la economía en general.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='SPORTS-261020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='SPORTS-261020_1.jpg' /> </reportes>Comentario al reporte: SPORT( P.O. al 2021-IV: P$10, MANTENER)

    lunes, 26 de octubre de 2020
    Durante el tercer trimestre de 2020, las ventas totales de Grupo Sports World tuvieron un decremento de -73.1% en comparación con el mismo período del año anterior. La falta de generación de ingresos llevó a una disminución en el Ebitda durante el tercer trimestre de 2020 de -109.7%. Con esto, el margen Ebitda pasó de 41.4% a -14.9% en el tercer trimestre de este año. La empresa mantiene un alto nivel de apalancamiento.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='AT&amp;amp;amp;T Inc.' tipo='cuerpo'> <parrafo>AT&amp;amp;amp;T, Inc. reportó resultados hacia el 2020-III. Los ingresos totales por US$42,340 millones, tuvieron un retroceso de 5% a/a debido principalmente a menores ingresos por roaming dada la reducción de movilidad de las personas, aunque fueron parcialmente contrarrestados por mayores ingresos por venta de equipos.</parrafo> <parrafo>Los costos totales de US$19,839 millones decrecieron 2% a/a, lo anterior debido a un mayor costo de equipos y una marginal reducción en costos de programación y operación.</parrafo> <parrafo>Por lo tanto, la utilidad bruta totalizó US$22,301 millones que equivale a un descenso de -8% a/a. </parrafo> <parrafo>Dada la creciente demanda de conectividad y entretenimiento durante la pandemia, el margen bruto por 53% se erosionó con una caída de 200puntos base a/a. </parrafo> <parrafo>Los gastos de operación fueron de un total de US$9,299 millones que representa un incremento del 1% a/a debido a la discapacidad activa y abandono de US$73 millones de dólares. Mientras los gastos de operación decrecieron 7.8% a/a.</parrafo> <parrafo>La utilidad de operaciones fue de US$6,132 millones, una caída de 22% a/a, debido a menores servicios y al cierre, el margen EBITDA por 31% se contrajo 180 puntos base.</parrafo> <parrafo>Hasta hoy hay 700,000 smartphones nuevos añadidos con las adiciones netas de 1 millón post-pago de clientes durante la pandemia.</parrafo> <parrafo>AT&amp;amp;amp;T dijo en el reporte trimestral hay mucho espacio que se puede vender como fibra óptica “trenching foot print,” para llegar a ser el proveedor de banda ancha más confiable. AT&amp;amp;amp;T admite que falta cobertura en ciertas casas en Dallas Texas, y Unidades habitacionales en Los Ángeles. Se espera que se expanda su cobertura de fibra óptica por el 25% este año de 15 millones de casas conectadas a 20 millones de casas. AT&amp;amp;amp;T dijo en el reporte trimestral hay mucho espacio que se puede vender como fibra óptica “trenching foot print,” para llegar a ser el proveedor de banda ancha más confiable. AT&amp;amp;amp;T admite que falta cobertura en ciertas casas en Dallas Texas, y Unidades habitacionales en Los Ángeles. Se espera que se expanda su cobertura de fibra óptica por el 25% este año de 15 millones de casas conectadas a 20 millones de casas. </parrafo> <parrafo>El ingreso promedio por usuario (ARPU por sus siglas en inglés) aumentó más del 7% con el contenido primario de videos relacionados con HBO Max y los anuncios de deportes. </parrafo> <parrafo>El impacto del COVID-19 ha causado una reducción de US$1,600 millones durante el 2020-III en utilidad operativa para Warner Media. </parrafo> <parrafo>En LATAM, México tuvo adiciones netas por 500 mil suscriptores, pero una caída de doble dígito en ingresos dado el impacto de la depreciación del peso.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión:</subtitulo> </parrafo> <parrafo>AT&amp;amp;amp;T tuvo un reporte con caída en ingresos y EBTIDA, pero supero los estimados de consenso del mercado. Recomendamos COMPRA y reiteramos nuestro precio objetivo de $33.1.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='T-231020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='T-231020_1.jpg' /> </reportes> <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='AT&amp;amp;amp;T Inc.' tipo='cuerpo'> <parrafo>AT&amp;amp;amp;T, Inc. reportó resultados hacia el 2020-III. Los ingresos totales por US$42,340 millones, tuvieron un retroceso de 5% a/a debido principalmente a menores ingresos por roaming dada la reducción de movilidad de las personas, aunque fueron parcialmente contrarrestados por mayores ingresos por venta de equipos.</parrafo> <parrafo>Los costos totales de US$19,839 millones decrecieron 2% a/a, lo anterior debido a un mayor costo de equipos y una marginal reducción en costos de programación y operación.</parrafo> <parrafo>Por lo tanto, la utilidad bruta totalizó US$22,301 millones que equivale a un descenso de -8% a/a. </parrafo> <parrafo>Dada la creciente demanda de conectividad y entretenimiento durante la pandemia, el margen bruto por 53% se erosionó con una caída de 200puntos base a/a. </parrafo> <parrafo>Los gastos de operación fueron de un total de US$9,299 millones que representa un incremento del 1% a/a debido a la discapacidad activa y abandono de US$73 millones de dólares. Mientras los gastos de operación decrecieron 7.8% a/a.</parrafo> <parrafo>La utilidad de operaciones fue de US$6,132 millones, una caída de 22% a/a, debido a menores servicios y al cierre, el margen EBITDA por 31% se contrajo 180 puntos base.</parrafo> <parrafo>Hasta hoy hay 700,000 smartphones nuevos añadidos con las adiciones netas de 1 millón post-pago de clientes durante la pandemia.</parrafo> <parrafo>AT&amp;amp;amp;T dijo en el reporte trimestral hay mucho espacio que se puede vender como fibra óptica “trenching foot print,” para llegar a ser el proveedor de banda ancha más confiable. AT&amp;amp;amp;T admite que falta cobertura en ciertas casas en Dallas Texas, y Unidades habitacionales en Los Ángeles. Se espera que se expanda su cobertura de fibra óptica por el 25% este año de 15 millones de casas conectadas a 20 millones de casas. AT&amp;amp;amp;T dijo en el reporte trimestral hay mucho espacio que se puede vender como fibra óptica “trenching foot print,” para llegar a ser el proveedor de banda ancha más confiable. AT&amp;amp;amp;T admite que falta cobertura en ciertas casas en Dallas Texas, y Unidades habitacionales en Los Ángeles. Se espera que se expanda su cobertura de fibra óptica por el 25% este año de 15 millones de casas conectadas a 20 millones de casas. </parrafo> <parrafo>El ingreso promedio por usuario (ARPU por sus siglas en inglés) aumentó más del 7% con el contenido primario de videos relacionados con HBO Max y los anuncios de deportes. </parrafo> <parrafo>El impacto del COVID-19 ha causado una reducción de US$1,600 millones durante el 2020-III en utilidad operativa para Warner Media. </parrafo> <parrafo>En LATAM, México tuvo adiciones netas por 500 mil suscriptores, pero una caída de doble dígito en ingresos dado el impacto de la depreciación del peso.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión:</subtitulo> </parrafo> <parrafo>AT&amp;amp;amp;T tuvo un reporte con caída en ingresos y EBTIDA, pero supero los estimados de consenso del mercado. Recomendamos COMPRA y reiteramos nuestro precio objetivo de $33.1.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='T-231020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='T-231020_1.jpg' /> </reportes> Comentario al reporte: T (P.O. al 2020-IV: 33.1, COMPRA)

    viernes, 23 de octubre de 2020
    AT&T, Inc. reportó resultados hacia el 2020-III. Los ingresos totales por US$42,340 millones, tuvieron un retroceso de 5% a/a debido principalmente a menores ingresos por roaming dada la reducción de movilidad de las personas, aunque fueron parcialmente contrarrestados por mayores ingresos por venta de equipos. AT&T tuvo un reporte con caída en ingresos y EBTIDA, pero supero los estimados de consenso del mercado. Recomendamos COMPRA y reiteramos nuestro precio objetivo de $33.1.V
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Becle, S.A.B. de C.V. ' tipo='cuerpo'> <parrafo>Becle (clave de cotización: CUERVO) presentó excelente reporte, con un incremento en ventas netas de 48.3%, quedando en P$10,413 millones, derivado un crecimiento de volumen de 26%, destacando que la única región que tuvo una mejora en el volumen fue EUA y Canadá por fuertes tendencias de consumo y desplazamientos, y un fuerte desempeño continuo de la categoría de Tequila y de los productos listos para beber, mientras que México y Resto del Mundo (R.O.W. por sus siglas en inglés) disminuyeron por cambios en la dinámica de consumo por la pandemia de COVID-19.</parrafo> <parrafo>La utilidad bruta trimestral consolidada creció +52.9%, con un monto de P$5,756 millones, con un margen bruto de 55.3% y una expansión de +170 p.b., explicado por una mejor mezcla de venta, sobre todo en la región de EUA y Canadá. </parrafo> <parrafo>La utilidad de operación aumentó +169.2% a/a, quedando en P$3,063 millones, con un margen operativo de 29.4% y una expansión de 1320 p.b., derivado de una caída en los gastos de publicidad por temas relacionados de COVID-19; cabe destacar que los gastos de distribución aumentaron +56.1% por un incremento en el volumen.</parrafo> <parrafo>El EBITDA consolidado incrementó +150.1% a/a, con un monto de P$3,249 millones, para dar un margen EBITDA de 31.2% y una expansión de 1270 p.b.</parrafo> <parrafo>Al finalizar el periodo, la posición de efectivo y equivalentes de efectivo fue de P$7,779 millones y la deuda total fue de p$11,309 millones, siendo el segundo trimestre consecutivo que la emisora presenta una deuda neta positiva. La razón de apalancamiento fue de 0.4x.</parrafo> <parrafo>Dadas las perspectivas del mercado, así como de las tendencias de consumo presentadas en la región de EUA y Canadá, cambiamos la recomendación de MANTENER a COMPRA y ponemos en revisión el precio objetivo a espera de lo que se comente en la llamada de resultados.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='cuervo-221020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='cuervo-221020_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: CUERVO

    jueves, 22 de octubre de 2020
    Becle (clave de cotización: CUERVO) presentó excelente reporte, con un incremento en ventas netas de 48.3%, derivado un crecimiento de volumen de 26%. La única región que tuvo una mejora en el volumen fue EUA y Canadá por fuertes tendencias de consumo y desplazamientos. Este es el segundo trimestre consecutivo en el que la emisora presenta una deuda neta positiva. La razón de apalancamiento fue de 0.4x. Cambiamos la recomendación de MANTENER a COMPRA .Becle (clave de cotización: CUERVO) presentó excelente reporte, con un incremento en ventas netas de 48.3%, derivado un crecimiento de volumen de 26%. La única región que tuvo una mejora en el volumen fue EUA y Canadá por fuertes tendencias de consumo y desplazamientos. Este es el segundo trimestre consecutivo en el que la emisora presenta una deuda neta positiva. La razón de apalancamiento fue de 0.4x. Cambiamos la recomendación de MANTENER a COMPRA .
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Grupo Herdez, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo>Grupo Herdez (clave de cotización: HERDEZ) presentó un reporte malo, con un incremento en ventas de +4.5% a/a, quedando en P$5,817 millones, derivado de un buen rendimiento en los segmentos de Conservas y Exportaciones, no con el mismo ritmo observado en el máximo punto de la pandemia en todos los estados, pues durante dicho periodo donde se comía solo en casa impulsaba los volúmenes. Se espera que el próximo trimestre ambos segmentos presenten resultados similares, a medida que un retorno a semáforo rojo vuelva a obligar el cierre temporal de restaurantes y comercios. Destaca que el segmento de Congelados recuperó en el comparativo secuencial, pero sigue presentado retroceso en el comparativo anual, pues los horarios de apertura restringidos continúan generando presión en los ingresos de este segmento.</parrafo> <parrafo>La utilidad bruta presentó un ajuste de -1.1% a/a, con un monto de P$2,180 millones, para dar un margen bruto de 37.6% y una contracción del mismo de -100 p.b., lo anterior derivado de una menor absorción de costos fijos en el segmento de Congelados, así como una mezcla de ventas desfavorable en Helados Nestlé. El único margen bruto que presentó una expansión fue el segmento de Exportación.</parrafo> <parrafo>La utilidad de operación trimestral consolidada cayó -13.4% a/a, resultando en P$649 millones, con un margen operativo de 11.2% y una contracción de -230 p.b., lo anterior explicado por una pérdida operativa de P$$224 millones en el segmento de Congelados, así como el efecto de otros gastos netos por P$$15 millones derivado de adecuaciones adicionales a sus instalaciones, esto para combatir la propagación del COVID-19.</parrafo> <parrafo>El EBITDA trimestral presentó una caída -10.8% a/a, con un monto de P$872 millones, con un margen EBITDA de 15% y una contracción de -260 p.b.El EBITDA trimestral presentó una caída -10.8% a/a, con un monto de P$872 millones, con un margen EBITDA de 15% y una contracción de -260 p.b.</parrafo> <parrafo>Al finalizar el periodo, la posición de efectivo y equivalentes tuvo un monto de P$3,372 millones. La deuda total con costo fue de P$10,372 millones, con una razón de apalancamiento de 1.7x, la misma que el mismo periodo del 2T20.</parrafo> <parrafo>Dadas las perspectivas de consumo, así como de las tendencias presentadas en los segmentos de la empresa, mantenemos la recomendación de MANTENER y ponemos en revisión el precio objetivo a la espera de lo comentado en la conferencia de resultados el día de mañana. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='HERDEZ-221020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='HERDEZ-221020_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: HERDEZ

    jueves, 22 de octubre de 2020
    Grupo Herdez (clave de cotización: HERDEZ) presentó un reporte malo, con un incremento en ventas de +4.5% a/a, derivado de un buen rendimiento en los segmentos de Conservas y Exportaciones. La razón de apalancamiento de 1.7x, la misma que el mismo periodo del 2T20.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Grupo Televisa, S.A.B. de C.V.Grupo Televisa, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo>Grupo Televisa (clave de cotización: TLEVISA) presentó resultados para el 2020-III. Las ventas netas totalizaron P$23,943 millones, un retroceso de 7.1% a/a y una variación negativa de P$1,843 millones.</parrafo> <parrafo>Lo anterior se debió principalmente por un comparable difícil en el segmento de otros negocios que consolida principalmente las unidades más afectadas por la emergencia sanitaria del COVID-19: como son el negocio de Futbol, Editorial, espectáculos y cine que tuvieron ingresos no recurrentes en el 2019-III. </parrafo> <parrafo>La variación negativa de otros negocios fue de P$1,654 millones y representan el 3% de las ventas del trimestre.</parrafo> <parrafo>Asimismo, el negocio de contenidos reportó ventas por P$8,033 millones, una caída de 7.2% a/a. Esta caída explicada por el negocio de publicidad que retrocedió -13% y ventas de licencias que registraron retrocesos por -3.7%.</parrafo> <parrafo>Las regalías de Univisión tuvieron un retroceso en términos constantes de 8% a/a para un total de US$92 millones.</parrafo> <parrafo>Sin embargo, el negocio de cablevisión y Sky que representan el 65.9% de los ingresos reportaron crecimientos. Cable creció 7.9% a/a y Sky reportó +4.9% a/a.</parrafo> <parrafo>La utilidad operativa de los segmentos operativos tuvo una ligera contracción de -1.7%, totalizó P$10,531 millones, principalmente afectada por el segmentos de otros Negocios, +P$3.3 millones, una caída de 99.5% a/a, y un impacto negativo en el resultado consolidado de más de P$712 millones.</parrafo> <parrafo>Tanto Cable, como Sky y Contenidos tuvieron crecimientos en flujo operativo. </parrafo> <parrafo>Cable, soportado por un fuerte crecimiento en adiciones netas, principalmente en banda ancha, y un crecimiento de doble dígito en la base de unidades generadoras de ingreso (RGU’s), reportó una utilidad operativa por P$4,796 millones, +7% a/a. El margen reportado de 42.3%. </parrafo> <parrafo>Destaca el negocio empresarial (16% de las ventas), cuya utilidad operativa incremento 21.6% a/a.</parrafo> <parrafo>Las adiciones netas totalizaron 447,578 durante el trimestre.</parrafo> <parrafo>Por otro lado, los servicios de banda ancha de Sky, que continuó su crecimiento secuencial en adiciones netas, reportó una utilidad operativa de P$2,437 millones, +1.5% a/a. Las RGU’s de banda ancha totalizaron 8.06 millones, al alza 1.4% a/a.Por otro lado, los servicios de banda ancha de Sky, que continuó su crecimiento secuencial en adiciones netas, reportó una utilidad operativa de P$2,437 millones, +1.5% a/a. Las RGU’s de banda ancha totalizaron 8.06 millones, al alza 1.4% a/a.</parrafo> <parrafo>El margen operativo se contrajo 150 puntos base para quedar en 43.5%</parrafo> <parrafo>Finamente el negocio de contenidos que tuvo caídas en el negocio de publicidad, reportó un crecimiento en utilidad operativa de 5.9% a/a derivado de un fuerte programa de reducción de costos y gastos que permitieron incrementar el margen operativo del segmento a 41%, mas de 500 puntos base.</parrafo> <parrafo>Los gastos operativos también tuvieron una reducción significativa.</parrafo> <parrafo>Los gastos corporativos totalizaron P$374.9 millones una reducción de 14.1% a/a.</parrafo> <parrafo>Con ello, el flujo operativo EBITDA consolidado tuvo una ligera disminución de -1.1%, totalizaron P$10,156.5 millones, y un margen EBITDA de 42.4%, lo que implica una expansión de poco mas de 250 puntos base.</parrafo> <parrafo>Las inversión se mantuvieron estables en alrededor de US$251 millones y la deuda neta totalizó P$104,668, lo que implica una reducción de P$10,935 millones respecto del cierre del 2019.</parrafo> <parrafo>Así, el múltiplo de valor empresa a EBITDA incorporando estos resultados, se ubica por debajo de 4.9x muy por debajo de su industria.</parrafo> <parrafo>Reiteramos COMPRA con precio objetivo de P$50.19 al 2021-IV</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='TELEVISA-221020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='TELEVISA-221020_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: TLEVISA (Precio Objetivo al 2021-IV: P$ 50.19, COMPRA)

    jueves, 22 de octubre de 2020
    Grupo Televisa (clave de cotización: TLEVISA) presentó resultados para el 2020-III. Las ventas netas totalizaron P$23,943 millones, un retroceso de 7.1% a/a y una variación negativa de P$1,843 millones. Tanto Cable, como Sky y Contenidos tuvieron crecimientos en flujo operativo. Así, el múltiplo de valor empresa a EBITDA incorporando estos resultados, se ubica por debajo de 4.9x muy por debajo de su industria.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Unifin Financiera, S.A.B. de C.V. ' tipo='cuerpo'> <parrafo>Unifin Financiera (clave de cotización: UNIFIN) registró ingresos por intereses de P$2,604 millones durante el tercer trimestre de 2020, lo que representó una disminución de 8.7% a/a, impulsado por retrocesos en los ingresos de todos los segmentos de la cartera de crédito (arrendamiento -1.3%, factoraje -62.4% y automotriz -21.4%).</parrafo> <parrafo>Asimismo, los gastos por intereses registraron una disminución de -12.8% a/a para totalizar P$1,667 millones, explicado por un estricto control en la contratación de pasivos y por la recompra de bonos propios por US$13.9 millones, que representaron un ahorro de P$89.1 millones. Con ello, el costo de fondeo de UNIFIN se situó 10.1% para un ajuste de -60 p.b. a/a.</parrafo> <parrafo>La cartera de crédito vigente fue de $62,150 millones, lo que se tradujo en un aumento de +17.5% respecto al mismo periodo del año anterior. Lo anterior, fue reflejo de un crecimiento en la cartera de arrendamiento de +20.7% a/a, mientras que los segmentos de factoraje y crédito automotriz disminuyeron -28.1% y -12.0% a/a, respectivamente. Por otro lado, la cartera vencida se expandió +47.9% a/a; y con ello, el Índice de Morosidad (IMOR) fue de 4.91%, un aumento de +98 p.b. a/a; sin embargo, comprando este índice con el trimestre anterior, la calidad del activo mejoró -80 p.b. t/t.La cartera de crédito vigente fue de $62,150 millones, lo que se tradujo en un aumento de +17.5% respecto al mismo periodo del año anterior. Lo anterior, fue reflejo de un crecimiento en la cartera de arrendamiento de +20.7% a/a, mientras que los segmentos de factoraje y crédito automotriz disminuyeron -28.1% y -12.0% a/a, respectivamente. Por otro lado, la cartera vencida se expandió +47.9% a/a; y con ello, el Índice de Morosidad (IMOR) fue de 4.91%, un aumento de +98 p.b. a/a; sin embargo, comprando este índice con el trimestre anterior, la calidad del activo mejoró -80 p.b. t/t.</parrafo> <parrafo>Con estos resultados, el margen financiero fue de $910 millones, decreciendo -3.2% a/a, la cual esta principalmente relacionada con una menor exposición en el negocio de factoraje, así como la prudencia de la administración anta la pandemia actual. Lo anterior, impulsó una disminución en el Margen de Interés Neto (MIN) de -84 p.b. a/a para finalizar en 6.8%.</parrafo> <parrafo>Como se observó en los trimestres pasados del año, las estimaciones preventivas contra riesgos crediticios aumentaron poco más de 5 veces respecto al mismo trimestre del mes anterior, para finalizar $395 millones; esto, como medida precautoria ante las afectaciones causadas por el COVID-19. Es importante mencionar que, este monto de reservas fue -37.1% menor al presentado el trimestre anterior.</parrafo> <parrafo>Por otro lado, los gastos administrativos aumentaron +17.8% a/a finalizando en P$369 millones, el cual se debe principalmente a gastos asociados a una reducción de la plantilla de 5%, así como gastos relacionados con Uniclick.</parrafo> <parrafo>El resultado financiero aumento 2.5 veces totalizando P$411 millones, explicado por la cancelación de los derivados relacionados con la recompra de los bonos internacionales y ajustes hechos en el portafolio de coberturas.</parrafo> <parrafo>Finalmente, la utilidad neta fue de P$385 millones, -18.5% menor al reportado el mismo trimestre del año anterior.</parrafo> <parrafo>Consideramos un reporte regular por parte de la emisora, debido a los ajustes observados tanto en margen financiero y utilidad neta, lo cual fue reflejo de las afectaciones causadas por la pandemia actual (menores ingresos financieros y crecimientos en estimaciones preventivas contra riesgos crediticios); sin embargo, consideramos que los próximos trimestres los resultados continuaran mejorando secuencialmente, ante disminuciones en las reservas y una mayor demanda hacia el crédito.Consideramos un reporte regular por parte de la emisora, debido a los ajustes observados tanto en margen financiero y utilidad neta, lo cual fue reflejo de las afectaciones causadas por la pandemia actual (menores ingresos financieros y crecimientos en estimaciones preventivas contra riesgos crediticios); sin embargo, consideramos que los próximos trimestres los resultados continuaran mejorando secuencialmente, ante disminuciones en las reservas y una mayor demanda hacia el crédito.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='UNIFIN-221020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='UNIFIN-221020_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte UNIFIN (P.O. al 2021-IV: P$ 21.86,COMPRA)

    jueves, 22 de octubre de 2020
    Unifin Financiera presentó resultados regulares afectados por la pandemia actual, el cual resultó en menores ingresos por intereses y mayor crecimiento en las reservas contra riesgos crediticios, respecto al mismo trimestre del año anterior. La cartera de crédito presentó un incremento anual de +17.5%, impulsado por el segmento de arrendamiento, mientras que los segmentos de factoraje y automotriz disminuyeron en su comparativa anual.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Tesla, Inc.' tipo='cuerpo'> <parrafo>Tesla reportó resultados al 3T20, con un incremento en ventas netas de +39% a/a, quedando en US$8,771 millones, el 86% de los ingresos vienen del sector automotriz, mismo que creció 42% en el mismo periodo de comparación. </parrafo> <parrafo>El costo de ventas incrementó +31% a/a, con un monto de US$6,708 millones, que representó un 76% de los ingresos, menor al reportado en 1T19 (87.5%), lo que refleja una mayor absorción del costo fijo debido a un mayor volumen de ventas. La utilidad bruta incrementó +73% a/a, resultando en US$2,063 millones, con un margen bruto de 27% y una expansión año-año de +462 p.b.V</parrafo> <parrafo>Los gastos operativos fueron de US$1,254 millones, con un incremento de +35% a/a. La utilidad operativa creció 210% a/a, US$809 millones, con un margen operativo 9.2% a/a con una expansión año-año de +508 p.b.</parrafo> <parrafo>La depreciación y amortización del periodo fue de US$274 millones, con una caída de -55% a/a. El EBITDA ajustado trimestral incrementó +24% a/a, con un monto de US$1,083 millones.</parrafo> <parrafo>La verdadera pregunta que debe hacerse Tesla es, ¿cuántos años han avanzado en las energías renovables? La respuesta proviene de Tim, su ingeniero de celdas de batería, quien dijo durante el Battery Day que ha sido el mayor desarrollo que ha visto en 20 años. El principal objetivo de Tesla es convertirse en el mejor fabricante del mundo.</parrafo> <parrafo>Siguiendo ese objetivo, Tesla ha desarrollado una nueva aleación de aluminio que permite hacer el molde más grande para un para la parte trasera del Model Y, como se muestra en la imagen 3. Lo anterior reduce un proceso de armado de 200 partes, por lo que reduciría el costo total del coche y dará puntos base al margen bruto.</parrafo> <parrafo>Tesla ha aumentado la producción a 150.000 entregas por trimestre. Esta cantidad es la mitad que esperada para su planta de Shanghai que, según Musk, alcanzará 1 millón por año. Durante los próximos dos trimestres, la planta de producción de Shanghai suministrará el Model 3 y el Model Y a Europa, mientras que la Gigafábrica de Berlín estará terminada el próximo verano.</parrafo> <parrafo>California anunció la prohibición a largo plazo de los vehículos que funcionan con diésel y gasolina a partir del año 2025. Mientras la emisora lucha por obtener una licencia para vender vehículos en Texas, la construcción de una nueva Gigafábrica en Austin. Esto hará que el número total de Gigafactorías se establezca en seis para el final de 2021.</parrafo> <parrafo>La producción total de vehículos alcanzará los 20 millones en 2030, tras la inversión de US$2.500 millones anuales. Cada Gigafábrica espera amortizarse en 2 años cada una.</parrafo> <parrafo>Este es el quinto trimestre consecutivo con incrementos secuenciales en ventas para la emisora, las Gigafactory de Shangai y Fremont se pagarían solas para el final del 2020. Las ventas de techos solares se han incrementado de tal manera que han llevado el negocio a un punto de rentabilidad. Tesla está integrada verticalmente 10 veces más que otras compañías de carros en el sentido que diseñan la maquinaria de la fábrica que ensambla el coche. </parrafo> <parrafo>Dadas las perspectivas de la industria, así como del crecimiento en ingresos y márgenes de operación que ha presentado, mantenemos la recomendación de COMPRA con un precio objetivo en revisión. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='TESLA-221020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='TESLA-221020_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: TSLA

    jueves, 22 de octubre de 2020
    Tesla reportó resultados al 3T20, con un incremento en ventas netas de +39% a/a, el 86% de los ingresos vienen del sector automotriz, mismo que creció 42% en el mismo periodo de comparación. Tesla ha aumentado la producción a 150.000 entregas por trimestre. La producción total de vehículos alcanzará los 20 millones en 2030, tras la inversión de US$2.500 millones anuales. Cada Gigafábrica espera amortizarse en 2 años cada una.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Grupo Aeroportuario del Sureste, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo>Grupo Aeroportuario del Sureste (clave de cotización: ASUR) registró resultados negativos al cierre del tercer trimestre de 2020. Los ingresos totales (excluyendo servicios de construcción) finalizaron en P$1,694 millones, con una disminución de -56.2% a/a consecuencia de la caída en ingresos aeronáuticos (-56.0% a/a) impulsado por el rezago que presentó el tráfico internacional (-80.4% a/a) como nacional (-65.2% a/a). Por otro lado, el componente no aeronáutico finalizó con una disminución de -56.5% a/a impulsado por la caída en ingresos comerciales (-63.5% a/a).</parrafo> <parrafo>El EBITDA trimestral finalizó en P$755 millones con una disminución de -69.5% a/a, reflejando a un margen EBITDA de 30.9% a/a, comparado con el 60.3% del 3T19. La utilidad neta finalizó en P$147 millones con una disminución de -89.0% a/a.</parrafo> <parrafo>Al cierre del segundo trimestre de 2020, la deuda total finalizó en P$15,773 millones con un incremento de +4.4% a/a y deuda neta de P$9,960 millones con un aumento de +9.6% a/a mostrando razones de apalancamiento Deuda/EBITDA de 2.6x y Deuda Neta/EBITDA de 1.6x.</parrafo> <parrafo>A pesar de mostrar caídas generalizadas, el grupo aeroportuario muestra una recuperación financiera respecto al trimestre anterior, esperando que pueda mantener dicha tendencia en el corto y mediano plazo, por lo tanto, mantenemos nuestra recomendación de COMPRA con un precio objetivo de P$332.10 por acción hacia finales de 2021-IV.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='ASUR-221020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='ASUR-221020_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: ASUR (Precio Objetivo al 2021-IV: P$322.10,COMPRA)

    jueves, 22 de octubre de 2020
    Grupo Aeroportuario del Sureste reportó resultados negativos al cierre del tercer trimestre de 2020 El grupo aeroportuario mostró incrementos en deuda total y deuda neta Mantenemos nuestra recomendación y precio objetivo hacia finales de 2021-IV
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Consorcio ARA, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo>Consorcio ARA reportó resultados negativos en términos anuales durante el 3T20, finalizando los ingresos totales en P$1,366 millones, con una disminución de -38.6% a/a y con un retroceso en EBITDA de -49.2% a/a, ubicándose en P$173 millones.</parrafo> <parrafo>El número de unidades vendidas durante el trimestre fue de 1,567 unidades con una caída de -45.8% a/a, lo anterior se atribuye a la contracción en la comercialización del segmento de interés social (-51.8% a/a) y el segmento medio (-36.1% a/a). Del total de ingresos, el segmento de interés social representó el 29.5% a/a, 35.2% el segmento medio, 32.3% el segmento residencial y el 3.0% restante a otros proyectos inmobiliarios.</parrafo> <parrafo>El precio promedio de venta de viviendas durante el 3T20 fue de P$840.5 mil, con un incremento de +12.9% a/a, impulsado por la comercialización del segmento medio-residencial en las mezcla de ventas.</parrafo> <parrafo>La deuda total finalizó el trimestre en P$2,292 millones con un disminución de -15.45% a/a y deuda neta negativa por onceavo trimestre consecutivo, finalizando en –P$678 millones, comparado con los –P$136 millones del 3T19, reflejando razones de apalancamiento Deuda Total/EBITDA de 3.6x y Deuda Neta/EBITDA de -1.0x.</parrafo> <parrafo>El flujo libre de efectivo finalizó en P$264 millones, comparado con los P$179 millones del mismo periodo de 2019, lo anterior sigue siendo impulsado por un mayor incremento en Inventarios.</parrafo> <parrafo>A pesar de que la compañía reflejó caídas importante por segundo trimestre consecutivo, es importante mencionar que cuenta con una solidez financiera, con un importante nivel de efectivo en caja y una destacable generación de flujo libre de efectivo positivo, por lo tanto, mantenemos nuestra recomendación de COMPRA con un precio objetivo de P$4.16 por acción hacia finales del 2021-IV.A pesar de que la compañía reflejó caídas importante por segundo trimestre consecutivo, es importante mencionar que cuenta con una solidez financiera, con un importante nivel de efectivo en caja y una destacable generación de flujo libre de efectivo positivo, por lo tanto, mantenemos nuestra recomendación de COMPRA con un precio objetivo de P$4.16 por acción hacia finales del 2021-IV.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='ARA-221020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='ARA-221020_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: ARA (P.O. al 2021-IV: P$ 4.16, COMPRA)

    jueves, 22 de octubre de 2020
    Ara reportó resultados negativos al cierre del 3T20 La deuda neta fue negativa por onceavo mes consecutivo A pesar de los resultados negativos al cierre del trimestre, mantenemos nuestra recomendación y precio objetivo hacia finales de 2021-IV
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='cuerpo'> <parrafo>Durante el tercer trimestre del año las ventas totales se incrementaron +6.7% en comparación con el mismo período del año anterior.</parrafo> <parrafo>El alza en ventas se compone de un crecimiento de +6.5% en las operaciones de México que compensó una disminución de -4.0% en las ventas totales de Centroamérica sin tomar en cuenta efectos cambiarios.</parrafo> <parrafo>Durante el tercer trimestre, las ventas mismas tiendas en México crecieron +5.4%. </parrafo> <parrafo>El margen Ebitda tuvo una disminución de 40 puntos base al pasar de 11.4% en el tercer trimestre de 2019 a 11.0% en el mismo período de este año.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Wal-Mart de México, S.A.B. de C.V.</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Durante el tercer trimestre del año las ventas totales se incrementaron +6.7% en comparación con el mismo período del año anterior.</parrafo> <parrafo>El alza en ventas se compone de un crecimiento de +6.5% en las operaciones de México que compensó una disminución de -4.0% en las ventas totales de Centroamérica sin tomar en cuenta efectos cambiarios.</parrafo> <parrafo>Durante el tercer trimestre, las ventas mismas tiendas en México crecieron +5.4%. </parrafo> <parrafo>Sam´s club tiene el mejor desempeño de los formatos, alcanzando un crecimiento en ventas mimas tiendas de doble dígito, le sigue Superama y por debajo del promedio del grupo, esta Bodega Aurrerá con un crecimiento de un dígito bajo.</parrafo> <parrafo>La región Norte es la que más ha crecido y, por el contrario, la región Centro se encuentra por debajo del promedio con un alza de un dígito bajo debido a un entorno económico más difícil que en el resto del país.</parrafo> <parrafo>La empresa se ha visto beneficiada de la tendencia de consumo prevaleciente en donde la gente continúa comiendo en casa lo que impulsa a la categoría de abarrotes. En el trimestre, se tuvo una venta atípica de regreso a clases en donde las líneas tradicionales de venta tuvieron un desempeño muy bajo, pero parcialmente compensado por una mayor venta de productos electrónicos para el regreso a clases virtual.</parrafo> <parrafo>Walmex sigue teniendo una fuerte inversión para impulsar a las ventas omnicanal. En el tercer trimestre del año, las ventas en línea representaron el 3.8% de las ventas totales en comparación con el 1.5% registrado el cierre de 2019. El crecimiento en ventas netas de mercancías generales y abarrotes en línea fue de +201%.</parrafo> <parrafo>En el trimestre, las ventas omnicanal contribuyeron con el 2.7% del crecimiento total de ventas mientras que en 2019 contribuyeron con el 0.5%. La contribución en el segundo trimestre de 2020 fue de 3.3%, la cifra de este trimestre refleja el regreso parcial a la movilidad de la base de clientes.</parrafo> <parrafo>En cuanto a Centroamérica, el entorno sigue siendo retador. Las ventas mismas tiendas durante el tercer trimestre del año decrecieron -6.0%, sin tomar en cuenta los efectos cambiarios.</parrafo> <parrafo>En el trimestre Nicaragua y El Salvador tuvieron ventas mismas tiendas positivas mientras que Guatemala, Costa Rica y Honduras permanecieron con decremento.</parrafo> <parrafo>En el trimestre, la utilidad bruta tuvo un avance en el tercer trimestre del año de +7.0% con lo que el margen bruto permaneció estable en 23.6%. Esto se logra a pesar de una mayor inversión en precios, pero con mayores eficiencias y productividad.</parrafo> <parrafo>El Ebitda se incrementó en el tercer trimestre de 2020 en 3.3% comparado con el mismo período del año anterior.El Ebitda se incrementó en el tercer trimestre de 2020 en 3.3% comparado con el mismo período del año anterior.</parrafo> <parrafo>El margen Ebitda tuvo una disminución de 40 puntos base al pasar de 11.4% en el tercer trimestre de 2019 a 11.0% en el mismo período de este año.</parrafo> <parrafo>La principal afectación viene de las operaciones de Centroamérica ante la falta de apalancamiento de los gastos por el bajo nivel de ventas, adicionalmente se tuvo una mayor presión en gastos por el acuerdo en el pago de regalías que entró en vigor en 2019.</parrafo> <parrafo>En México, el margen Ebtida tuvo una baja de -10 puntos base al pasar de 11.6% a 11.5%. De no haberse tenido el gasto de regalías en Centroamérica, el margen Ebitda consolidado hubiera disminuido 10 puntos base a 11.3%.</parrafo> <parrafo>En los meses anteriores, se retrasaron las aperturas de tiendas principalmente por la falta de obtención de permisos y por las medidas encaminadas a mantener el distanciamiento social. Se han abierto 24 nuevas tiendas, 19 en México y 5 en Centroamérica lo que contribuye al crecimiento en ventas totales en 1.4%, por debajo de la expectativa de la empresa.</parrafo> <parrafo>Hacia los siguientes meses se espera retomar el dinamismo en las aperturas tanto en México como en Centroamérica.</parrafo> <parrafo>Adicionalmente, en Centroamérica, se tuvo una mayor presión en gastos por el acuerdo en el pago de regalías que entró en vigor en 2019. También se tiene afectación por el cierre de las tiendas que se tuvo durante el trimestre con lo que no se pudieron apalancar los gastos, así como una mezcla de productos enfocada en bienes básicos.</parrafo> <parrafo>La empresa mantiene una sólida posición financiera, libre de deuda con costo y con una alta generación de efectivo.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Consideramos que los resultados son regulares. Se tiene un buen crecimiento en ventas, pero con un impacto en el margen Ebitda parcialmente afectado por gastos extraordinarios y parte por los gastos en los que se ha incurrido ante la presencia de la pandemia.</parrafo> <parrafo>Las operaciones de Centroamérica siguen impactando los resultados consolidados y esto puede retrasar la recuperación hacia adelante. </parrafo> <parrafo>Tenemos una recomendación es de COMPRA con un precio objetivo de P$62 al cierre de 2021.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='WALMART-221020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='WALMART-221020_1.jpg' /> </reportes>Comentario al reporte: WALMEX (P.O. al 2021-IV: P$62.0,COMPRA)

    jueves, 22 de octubre de 2020
    Durante el tercer trimestre del año las ventas totales se incrementaron +6.7% en comparación con el mismo período del año anterior. El alza en ventas se compone de un crecimiento de +6.5% en las operaciones de México que compensó una disminución de -4.0% en las ventas totales de Centroamérica sin tomar en cuenta efectos cambiarios. Durante el tercer trimestre, las ventas mismas tiendas en México crecieron +5.4%. El margen Ebitda tuvo una disminución de 40 puntos base al pasar de 11.4% en el tercer trimestre de 2019 a 11.0% en el mismo período de este año.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Corporación Actinver, S.A.B. de C.V. ' tipo='cuerpo'> <parrafo>Corporación Actinver (clave de cotización: ACTINVR) presentó al cierre del tercer trimestre ingresos por intereses de P$1,390 millones, lo que representó una disminución de -39.2% a/a; mientras que los gastos por intereses ajustaron -44.1% a/a para totalizar P$1,082 millones. Con ello, el margen financiero finalizó P$308 millones, el cual se redujo 12.7% respecto al mismo trimestre del año pasado.</parrafo> <parrafo>La cartera de crédito neta presentó un crecimiento marginal +1.3% respecto al mismo trimestre del año anterior para totalizar P$24,258 millones; sin embargo, las inversiones en valores decrecieron -52.9% a/a para finalizar en P$41,495 millones. El índice de morosidad aumentó +10 p.b., aunque continúa manteniéndose en niveles por debajo del sector bancario, finalizando en 0.87%.</parrafo> <parrafo>Por otro lado, los pasivos totales decrecieron -37.6% a/a, impulsado por una disminución en acreedores por reporto y otras cuentas por pagar.</parrafo> <parrafo>Las estimaciones preventivas contra riesgos crediticios fueron de P$65 millones, mientras que, el tercer trimestre de 2019, este rubro tan solo fue de P$19 millones, lo que representó un aumento mayor a tres veces.</parrafo> <parrafo>Por otro lado, dentro de los ingresos no financieros, continúa mostrando un crecimiento sostenido y orgánico el segmento de comisiones y tarifas netas, el cual aumentó 13.9% a/a. De la misma manera, se destaca el aumento en el resultado por intermediación el cual creció +76.1% a/a.</parrafo> <parrafo>Con estos resultados, la utilidad operativa finalizó en P$247 millones, un aumento de +37.9% a/a, con ello, el margen operativo se expandió +416 p.b. a/a para finalizar en 18.8%. </parrafo> <parrafo>Finalmente, la utilidad neta fue de P$166 millones, registrando un aumento de +31.7% a/a; sin embargo, el ROE presento un ajuste de -354 p.b. a/a para finalizar en 10.6%.</parrafo> <parrafo>Consideramos un buen reporte por parte de la emisora, por sus incrementos en márgenes; consideramos que los ingresos financieros continuaran mostrando una mejora secuencial.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='ACTINVER-221020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='ACTINVER-221020_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: ACTINVR

    jueves, 22 de octubre de 2020
    Corporación Actinver presentó un buen reporte al registrar crecimientos tanto en utilidad operativa como utilidad neta, impulsado por resultado de intermediación y las tarifas y comisiones netas. -Los ingresos financieros registraron un ajuste de -39.2% a/a, mientras que la cartera de crédito presentó una expansión marginal respecto al mismo trimestre del año anterior.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Grupo Bimbo presentó un excelente reporte de resultados, con un incremento en ventas netas, derivado de un incremento en volumen de la región de Norteamérica e impacto positivo por la depreciación del peso frente al dólar.</nodo> <nodo>Todos los márgenes operativos presentaron una expansión en el comparativo año-año.</nodo> <nodo>La razón de apalancamiento de deuda neta a EBITDA del trimestre fue de 2.2x, menor a la registrada el mismo periodo del año pasado (2.6x) y menor a la del trimestre previo (2.5x).</nodo> <nodo>Mejoraron la guía presentada en el Bimbo Day del año pasado.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Grupo Bimbo, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo>Grupo Bimbo (clave de cotización: BIMBO) presentó un excelente reporte de resultados, con un incremento en ventas netas de +14.6% a/a, resultando en P$85,800 millones, derivado de un incremento en volumen y un impacto positivo por la depreciación del peso frente al dólar en la región de Norteamérica, así como el incremento en ventas en todas las regiones. Cabe destacar que la región que tuvo el menor incremento en ventas durante el trimestre fue México, explicado por la presión en las categorías de botanas saladas y confitería, así como afectaciones por la pandemia de COVID-19 en los canales de conveniencia, autovend, mayoreo y servicios de alimentos.</parrafo> <parrafo>La utilidad bruta trimestral consolidada creció +16.9% a/a, quedando en P$39,526 millones, con un margen bruto de 53.8% y una expansión del mismo de +100 p.b., que se atribuye a menores costos de materias primas y costos indirectos, esto debido a inversiones pasadas e iniciativas de reestructura implementadas.</parrafo> <parrafo>La utilidad de operación consolidada subió +46.8% a/a, quedando en P$7,945 millones, con un margen operativo de 9.3% y una expansión del mismo de +210 p.b., lo anterior explicado por, en mayor medida, a que en el mismo trimestre del año pasado se tuvo un cargo no monetario de US$48 millones por el ajuste del pasivo referente a los Planes de Pensiones Multipatronales (“MEPPs”, por sus siglas en inglés).</parrafo> <parrafo>El EBITDA ajustado incrementó en +17.9% a/a, con un monto de P$12,110 millones, con un margen EBITDA ajustado de 14.1% y una expansión del mismo de +40 p.b., esto derivado del sólido desempeño operativo principalmente en Norteamérica y Latinoamérica. Es importante mencionar que la única región que no presentó expansión en el margen EBITDA ajustado fue México, esto por una mezcla de ventas desfavorables e incremento en gastos por temas relacionados de COVID-19.</parrafo> <parrafo>El efectivo y equivalentes de efectivo terminó el periodo en P$12,032 millones. La deuda total de la emisora fue de P$96,672 millones. La razón de apalancamiento de deuda neta a EBITDA del trimestre fue de 2.2x, menor a la registrada el mismo periodo del año pasado (2.6x) y menor a la del trimestre previo (2.5x).</parrafo> <parrafo>En la llamada de resultados, la administración dijo estar optimista respecto al futuro. </parrafo> <parrafo> <subtitulo>GUÍA AL ALZA</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Ofrecieron una guía del 2020 consolidado, en donde se espera un crecimiento en ventas netas entre el 10% y el 15%, superior al 1% de crecimiento en ventas reportado en 2019; un incremento en EBITDA ajustado de entre 15% y 20%, mayor al 5.4% para 2019; un nivel de CAPEX anual entre US$550 US$600 millones.</parrafo> <parrafo>Comentaron que, respecto a los resultados de México, de no incluir los gastos extra en temas relacionados con el COVID-19, el EBITDA ajustado seguiría estando por debajo del nivel del mismo trimestre del año pasado, pues la mayor afectación sigue estando en el cierre de canales estratégicos para la operación del país, como las escuelas y el cierre parcial de comercios.</parrafo> <parrafo>Uno de los objetivos principales para el próximo año de la emisora seguirá siendo la preservación y generación del flujo de efectivo, así como bajar el nivel de apalancamiento de la emisora.</parrafo> <parrafo>El canal de restaurantes de comida rápida, que tuvo una fuerte afectación el trimestre pasado, ha mostrado mejoras secuenciales y esperan que la tendencia continúe para lo que resta del año, esto gracias a su portafolio diversificado y con presencia multinacional.</parrafo> <parrafo>Consideramos que Grupo Bimbo será capaz de mantener la tendencia de crecimiento en todos sus segmentos para el año que entra; el único riesgo, hasta el momento, que podemos apreciar será una posible apreciación del tipo de cambio, sobretodo del peso frente al dólar, ya que casi todo 2020 estuvo por arriba de los P$21 por dólar y cualquier nivel por debajo podría generar presiones en los resultados y márgenes operativos, pues Norteamérica representó el 53% de los ingresos al 3T20.</parrafo> <parrafo>Dadas las perspectivas de consumo, así como las tendencias de crecimiento de la empresa, mantenemos la recomendación de COMPRA y aumentamos el precio objetivo de P$45.40 a P$47.50 por acción hacia finales de 2021-IV.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='BIMBO-211020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='BIMBO-211020_1.jpg' /> </reportes>Comentario al reporte: BIMBO (P.O. al 2020-IV: P$ 47.50, COMPRA)

    miércoles, 21 de octubre de 2020
    Grupo Bimbo presentó un excelente reporte de resultados, con un incremento en ventas netas, derivado de un incremento en volumen de la región de Norteamérica e impacto positivo por la depreciación del peso frente al dólar. Todos los márgenes operativos presentaron una expansión en el comparativo año-año. La razón de apalancamiento de deuda neta a EBITDA del trimestre fue de 2.2x, menor a la registrada el mismo periodo del año pasado (2.6x) y menor a la del trimestre previo (2.5x). Mejoraron la guía presentada en el Bimbo Day del año pasado.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Grupo Rotoplas, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo>Grupo Rotoplas (clave de cotización: AGUA) mostró cifras por encima de nuestros estimados, aunque aún influenciadas por el complejo ambiente derivado de la afectación sanitaria del COVID-19. </parrafo> <parrafo>Los ingresos al 2020-III sumaron P$2,364 millones, para un notable incremento en su comparativo anual de +18.1%. Dicho desempeño fue impulsado por un incremento en México y Centroamérica, además de un cambio en los hábitos y tendencias de consumo que incrementaron la demanda de agua y fortalecieron la plataforma de e-commerce en Estados Unidos.</parrafo> <parrafo>En línea contraria, el EBITDA sumó P$366 millones, un decremento de -5.9% a/a. Lo que provocó que el margen EBITDA registrara una contracción de -390 pb, ubicándose en 15.5%. </parrafo> <parrafo>Dichos movimientos se vieron afectados principalmente por gastos relacionados con la adaptación a la nueva normalidad y a un EBITDA negativo en su negocio de servicios, que se explica por la inversión en el crecimiento de la plataforma de purificación Bebbia y los gastos relacionados al lanzamiento del nuevo servicio Rieggo (soluciones hidráulicas para el sector agrícola).</parrafo> <parrafo>El ROIC de la compañía cerró en 9.8%, una mejora de +50 pb contra lo registrado en el 3T19, lo anterior es consistente con el objetivo primario de la empresa de incrementar el retorno sobre capital.</parrafo> <parrafo>Respecto al apalancamiento de la empresa, la deuda total durante el 2020-III sumó P$4,151 millones, sin embargo, la razón de Deuda Neta a EBITDA se ubicó en un nivel de 0.5 veces, desde niveles de 1.3 veces al cierre del 2019-III. Lo anterior es resultado del fortalecimiento de su posición de efectivo, el cual sumó al cierre del tercer trimestre de 2020 P$3,394 millones.</parrafo> <parrafo>Como mencionamos, los resultados continúan aún afectados por el desafiante entorno económico global e interno, no obstante, destacan los resultados de su nueva estrategia que busca llevar el Retorno sobre el capital (ROIC) a niveles iguales o superiores al Costo promedio ponderado del Capital (WACC), además de los importantes resultados secuenciales. </parrafo> <parrafo>Es por ello que modificamos nuestra recomendación a COMPRA, sin embargo, sometemos a revisión nuestro precio objetivo hasta conocer mayores perspectivas de la administración en su próxima conferencia de resultados.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='AGUA-211020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='AGUA-211020_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: AGUA

    miércoles, 21 de octubre de 2020
    Grupo Rotoplas (clave de cotización: AGUA) mostró cifras por encima de nuestros estimados, aunque aún influenciadas por el complejo ambiente derivado de la afectación sanitaria del COVID-19. Los ingresos al 2020-III sumaron P$2,364 millones, para un notable incremento en su comparativo anual de +18.1%. En línea contraria, el EBITDA sumó P$366 millones, un decremento de -5.9% a/a. Lo que provocó que el margen EBITDA registrara una contracción de -390 pb, ubicándose en 15.5%.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='ALFA, S.A.B. de C.V. ' tipo='cuerpo'> <parrafo>En línea con el gradual relajamiento en las medidas de confinamiento generadas por la afectación sanitaria del COVID-19, ALFA mostró durante el tercer trimestre de 2020 un reporte ligeramente mejor a nuestros estimados.</parrafo> <parrafo>Cabe señalar que, debido al proceso de escisión de Nemak, dicha subsidiaria dejó de tener participación en los resultados del conglomerado y se contabilizó como “Operaciones discontinuas”.</parrafo> <parrafo>Los ingresos consolidados ascendieron a US$3,056 millones, para un retroceso de -8.9% a/a, en el sentido contrario, registró un EBITDA de US$444 millones, un incremento de +8.6% a/a. Lo anterior resultó en una importante expansión anual de +231 pb en el margen EBITDA para posicionarse en 14.5%.</parrafo> <parrafo>La dinámica de los ingresos es reflejo de menores precios de materias primas en Alpek y la baja demanda en Foodservice de Sigma. Mientras que el aumento en EBITDA se explica, además de la gradual reapertura en la actividad económica, por una ganancia extraordinaria de US$67 millones proveniente principalmente de la venta de activos de Newpek en Texas. Con lo anterior el EBITDA comparable de ALFA sumó US$377 millones.</parrafo> <parrafo>La Deuda Neta al cierre del 3T20 sumó US$4,894 millones, para una importante reducción de -30.4% a/a. No obstante, el efecto negativo de la contracción en el Flujo durante el trimestre pasado continúa presionando, ya que su razón de Deuda a EBITDA cerró en 3.0 veces desde 3.1 veces durante el 3T19.</parrafo> <parrafo>Respecto a los dividendos, se mencionó que seguirán siendo aplazados como parte de las acciones tomadas para maximizar el flujo de efectivo durante la actual pandemia.</parrafo> <parrafo>A pesar de los retrocesos anuales, la emisora registró importantes variaciones trimestrales, reflejo de la resiliencia de varios de los productos ofrecidos. Reafirmamos nuestra recomendación de COMPRA y sometemos a revisión nuestro precio objetivo hasta conocer a detalle las estrategias de la compañía.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>ALPEK, S.A.B. de C.V.</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Durante el tercer trimestre del 2020, la petroquímica Alpek, continuó enfrentando un ambiente adverso derivado de la reciente afectación sanitaria del COVID-19, no obstante, contrarrestado por un crecimiento en volumen debido a una creciente demanda de PET consecuencia de mayores medidas de seguridad e higiene.</parrafo> <parrafo>El volumen total sumó 1.260 millones de toneladas, un máximo histórico trimestral, además de encontrarse 12.7% por encima del valor registrado durante el 3T19. </parrafo> <parrafo>Los ingresos consolidados ascendieron a US$1,325 millones, para un retroceso de -13.0% a/a; en la misma línea, registró un EBITDA de US$179 millones, para una variación de -7.7% a/a. Lo anterior posicionó al margen EBITDA en 13.5%, una expansión de +80 pb respecto al mismo periodo del año pasado.</parrafo> <parrafo>Es importante mencionar que el EBITDA registrado incluye una ganancia no-erogable por US$19 millones por costo de inventarios, con lo que el Flujo comparable durante el tercer trimestre del año fue de US$160 millones. </parrafo> <parrafo>La Deuda Neta al cierre del 2020-III ascendió a US$1,235 millones, para un notable decremento de -39.3% a/a. Con lo anterior, la razón de Deuda a EBITDA cerró en 1.7 veces desde 2.4 veces durante el 3T19.</parrafo> <parrafo>La emisora continúa observando altos niveles de incertidumbre, por lo que no dio ningún tipo de actualización a la guía propuesta a principios de 2020, no obstante, afirmó que hará las adecuaciones pertinentes cuando las condiciones lo permitan. </parrafo> <parrafo>La compañía continúa mostrando rezagos en su comparativo anual, sin embargo, secuencialmente mostró recuperaciones interesantes, lo que podría ser la antesala a una recuperación mayor a la esperada. Tenemos una recomendación de COMPRA con un precio objetivo a finales de 2021 de P$20.60 por acción.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>NEMAK, S.A.B. de C.V.</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Durante el 2020-III, Nemak presentó resultados positivos beneficiados por la gradual reapertura comercial en la industria automotriz, destacando el dinamismo del segmento de vehículos ligeros en China. </parrafo> <parrafo>Los ingresos de la compañía sumaron US$896 millones, para un decremento de -6.9% a/a, mientras que el EBITDA registrado se posicionó en US$178 millones, una destacable variación de +28.1% a/a. Lo anterior fue consecuencia, principalmente de una importante reducción de costos, ya que los costos fijos de operación y el costo de ventas registraron variaciones anuales de -28% y -9%, respectivamente. Lo que contrarrestó el decremento anual en volúmenes (-4.7%).</parrafo> <parrafo>La Deuda Neta al cierre del tercer trimestre de 2020 se ubicó en US$1,405 millones, para un incremento de +15.0% a/a, lo que responde a utilización de líneas de crédito para reforzar su liquidez. Con lo anterior, la razón de Deuda Neta a EBITDA cerró en 3.4 veces.</parrafo> <parrafo>Respecto al proceso de escisión de Nemak, el cual se tenía planeado que se llevara a cabo durante el presente mes, la administración mencionó que estima terminar en algunas semanas todos los procesos administrativos, el listado y la entrega de las acciones a cada uno de los accionistas de ALFA, quienes recibirán el equivalente a una acción de “Controladora Nemak” por cada acción de ALFA.</parrafo> <parrafo>Reafirmamos nuestra recomendación de COMPRA con un precio objetivo a finales de 2021 de P$7.50, no obstante, nos mantenemos atentos a próximos anuncios y estrategias de la emisora a fin de realizar las modificaciones correspondientes. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='alfa-211020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='alfa-211020_1.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='alfa-211020_2.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='alfa-211020_3.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='alfa-211020_4.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='alfa-211020_5.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: ALFA, ALPEK, NEMAK

    miércoles, 21 de octubre de 2020
    Los ingresos de Alfa ascendieron a US$3,056 millones, para un retroceso de -8.9% a/a, en el sentido contrario, registró un EBITDA de US$444 millones, un incremento de +8.6% a/a. Alpek registró ingresos por US$1,325 millones, para un retroceso de -13.0% a/a; en la misma línea, el EBITDA sumó US$179 millones, para una variación de -7.7% a/a. Nemak reportó ventas por US$896 millones, un decremento anual de -6.9%, mientras que el EBITDA registrado se posicionó en US$178 millones, una destacable variación de +28.1% a/a.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='cuerpo'> <parrafo>Durante el tercer trimestre del año, las ventas totales de LaComer crecieron +24.7% en comparación con el mismo período del año anterior.Durante el tercer trimestre del año, las ventas totales de LaComer crecieron +24.7% en comparación con el mismo período del año anterior.</parrafo> <parrafo>El alza fue impulsada por un avance de 19.1% en las ventas mismas tiendas.</parrafo> <parrafo>El margen Ebitda tuvo un avance de +80 puntos base al pasar de 8.9% en el tercer trimestre de 2019 a 9.7% en el mismo período este año.</parrafo> <parrafo>Consideramos que el reporte es excelente con un fuerte incremento en ventas que va acompañado de un gran avance en los márgenes de rentabilidad a pesar de los gastos extraordinarios que se tienen derivados de la pandemia.</parrafo> <parrafo>La Comer, S.A.B. de C.V.</parrafo> <parrafo>Durante el tercer trimestre del año, las ventas totales de LaComer crecieron +24.7% en comparación con el mismo período del año anterior.</parrafo> <parrafo>El alza fue impulsada por un avance de 19.1% en las ventas mismas tiendas durante el trimestre que a su vez corresponden a un incremento de doble dígito en el ticket promedio de compra y un cambio de -17.8% en el tráfico de clientes.</parrafo> <parrafo>La tendencia de estos indicadores sigue siendo de menores visitas a las tiendas físicas, pero con un volumen mayor de compra para un tiempo más largo que lo tradicionalmente observado antes de la pandemia.</parrafo> <parrafo>En lo que va del año, las ventas de la empresa han tenido un efecto extraordinario debido a la presencia de la pandemia. Parte del impulso que se ha tenido en ventas se ha debido al aprovisionamiento inicial el cual fue bajando gradualmente, pero han surgido otros efectos principalmente la sustitución de las visitas a restaurantes por comidas en casas.</parrafo> <parrafo>Creemos que precisamente en este segmento es en donde LaComer ha tenido una ventaja competitiva debido al alto porcentaje de productos gourmet en sus tiendas y el tipo de población al que atiende.</parrafo> <parrafo>Hacia el cuarto trimestre del año, consideramos que este seguirá siendo un beneficio para la empresa, en especial mientras se sigan registrando más casos de coronavirus que apuntan a un repunte de infecciones con lo que las celebraciones de la temporada navideña pueden celebrarse en gran parte en casa.</parrafo> <parrafo>La empresa ha sido beneficiada de una buena percepción por parte de la población en cuanto a procesos de sanitización en tienda lo que ha permitido resultado en una mayor participación de mercado en la división de autoservicios.</parrafo> <parrafo>Por otra parte, se mantiene un impulso importante en las ventas en línea a través de “La Comer en tu Casa” las cuales llegaron a representar el 10% de las ventas totales y conforme se ha retomado cierta movilidad en la población, éstas se han estabilizado hacia el 8% de las ventas totales.</parrafo> <parrafo>Se espera terminar el año en una cifra ligeramente por debajo del 8% de ventas en línea como proporción de las ventas totales, muy por arriba del nivel registrado al cierre de 2019 de 2%.</parrafo> <parrafo>Durante este trimestre se implementó la venta promocional anual de Temporada Naranja, aunque fue muy diferente a lo experimentado en los años anteriores. El tiempo de la temporada fue menor con menos promociones y con un mayor enfoque en apoyar a la economía de los hogares.</parrafo> <parrafo>En línea con lo que experimentó el sector, la temporada de regreso a clases fue muy baja, sin embargo, otras categorías como Vinos y Licores tuvieron un gran crecimiento.</parrafo> <parrafo>En el trimestre, el margen bruto se incrementó +20 puntos base al pasar de 27.2% a 27.4% en el tercer trimestre del año.</parrafo> <parrafo>Esto se logra a pesar del cambio en la mezcla de productos en donde se tiene una menor participación de productos preparados, los cuales tienen mayor margen y a menores ingresos por arrendamientos los cuales aportan directamente al margen bruto.</parrafo> <parrafo>En el trimestre, se tuvieron mayores gastos como porcentaje de las ventas debido principalmente a gastos relacionados con la sanitización necesaria para operar en optimas condiciones durante la contingencia. Además, se han subido sueldos y salarios para fortalecer las áreas de Logística y “La Comer en tu Casa”.</parrafo> <parrafo>A pesar de estos gastos, el margen Ebitda tuvo un avance de +80 puntos base al pasar de 8.9% en el tercer trimestre de 2019 a 9.7% en el mismo período este año.</parrafo> <parrafo>La empresa mantiene un balance libre de deuda con costo con lo que no tiene presiones de gastos financieros.</parrafo> <parrafo>En septiembre, se abrió una tienda LaComer en Aguascalientes con lo que el número total de tiendas en operación es de 73. El Capex para 2020 será de P$1,600 millones. De las 6 tiendas que se tenían planeadas en 2020 solo se abrirán cuatro, esperando pasar esas aperturas para 2021 cuando se planea abrir entre 5 y 6 tiendas.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Consideramos que el reporte es excelente con un fuerte incremento en ventas que va acompañado de un gran avance en los márgenes de rentabilidad a pesar de los gastos extraordinarios que se tienen derivados de la pandemia.</parrafo> <parrafo>Hacia el final del año, esperamos que la empresa se vea beneficiada por la sustitución de las festividades de fin de año que en vez de realizarse en restaurantes pueden llevarse a cabo en casas lo que aumenta la demanda por productos gourmet en las tiendas de LaComer debido al perfil del cliente al que atiende.</parrafo> <parrafo>En base a esto, estamos aumentando nuestro precio objetivo al cierre de 2021 a P$44 con una recomendación de Compra.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='LA COMER-211020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='LA COMER-211020_1.jpg' /> </reportes>Comentario al reporte: LACOM (P.O. al 2021-IV: P$44,COMPRA)

    miércoles, 21 de octubre de 2020
    Durante el tercer trimestre del año, las ventas totales de LaComer crecieron +24.7% en comparación con el mismo período del año anterior. El alza fue impulsada por un avance de 19.1% en las ventas mismas tiendas. El margen Ebitda tuvo un avance de +80 puntos base al pasar de 8.9% en el tercer trimestre de 2019 a 9.7% en el mismo período este año. Consideramos que el reporte es excelente con un fuerte incremento en ventas que va acompañado de un gran avance en los márgenes de rentabilidad a pesar de los gastos extraordinarios que se tienen derivados de la pandemia.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Producción minera Fresnillo 2020-III' tipo='cuerpo'> <parrafo>Fresnillo PLC, subsidiaria de Peñoles en la que mantiene participación accionaria de 74.99%, reportó la producción correspondiente al tercer trimestre del año en curso en donde destaca una reducción anual en la producción de oro.</parrafo> <parrafo>En su división de metales preciosos, reportó caídas secuenciales de -2.3% t/t en la producción de plata, principalmente por menores leyes en la planta de Fresnillo y a un bajo volumen de mineral procesado; sin embargo, en su comparativo anual se mantuvo en términos similares. A su vez, la producción de oro registró decrementos secuenciales (-6.3% t/t) y anuales (-17.7% a/a). Los decrementos trimestrales en la producción de metales preciosos son consecuencia de la lenta recuperación y de las pocas leyes tanto en la planta de Herradura como en la de Noche Buena.</parrafo> <parrafo>De la misma manera, en su división de metales industriales, registró una contracción en la producción tanto de zinc (-1.5% a/a) como de plomo (-6.4% a/a). Lo anterior fue causado por menores leyes en la planta de Fresnillo, así como a un mayor volumen de mineral procesado. No obstante, la disminución fue parcialmente mitigada por mayores leyes en la planta de Saucito.</parrafo> <parrafo>Es importante mencionar que, en lo que va del cuarto trimestre, el precio de la plata se ha incrementado 8.0% t/t y del oro 2.1% t/t, lo que representa una oportunidad para Peñoles ya que, manteniendo el volumen de producción, podría incrementar el nivel de rentabilidad en el 2020-IV.</parrafo> <parrafo>Debido a lo anterior, esperamos resultados similares para la producción de Peñoles, que, en combinación con los altos precios promedio trimestrales tanto del oro (+29.6% a/a) como de la plata (+43.3% a/a), podría presentar un reporte con resultados ligeramente por debajo a los estimados anteriormente. Sostenemos nuestra recomendación de MANTENER con un precio objetivo de P$270 hacia finales de 2021-IV.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='PEÑOLES-211020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='PEÑOLES-211020_1.jpg' /> </reportes>Nota sobre evento relevante: PE&amp;OLES (P.O. al 2020-IV:P$ 370.00, MANTENER)

    miércoles, 21 de octubre de 2020
    Fresnillo PLC reportó la producción correspondiente al tercer trimestre del año en curso en donde destaca una reducción anual en la producción de oro. En su división de metales preciosos, reportó caídas secuenciales en la producción de plata. A su vez, la producción de oro registró decrementos secuenciales y anuales. De la misma manera, en su división de metales industriales, registró una contracción en la producción tanto de zinc como de plomo.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Kimberly Clark de México (clave de cotización: KIMBER) presentó un buen reporte de resultados al 3T20, con un incremento en ventas, superior a nuestros estimados. </nodo> <nodo>Destacó que el segmento de Exportaciones aumentó 54% a/a, siguiendo con la ruta trazada a principios de año de convertirse en un socio de KC EE.UU. </nodo> <nodo>La razón deuda neta a EBITDA fue de 0.9 veces.</nodo> <nodo>La administración comentó que esperan que el 4T20 sea muy similar al trimestre en cuestión, a pesar de los retos actuales como incertidumbre en la economía.</nodo> <nodo>Para trimestres consecutivos, KCM ya tiene analizado una estrategia de precios en ciertas categorías.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Kimberly Clark de México, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo>Kimberly Clark de México (clave de cotización: KIMBER) presentó un buen reporte de resultados Al 3T20, con un incremento en ventas de +6.7% a/a, superior a nuestros estimados (5% a/a), quedando en P$11,097 millones. Lo anterior derivado de un crecimiento en volumen de venta de 7%, mientras que el precio y la mezcla de ventas permanecieron similares al 3T19. Se destaca que, dentro de los segmentos de negocio, el de Consumidor creció +7% a/a, el de Profesional disminuyó en 31%, esto por cuestiones de la emergencia sanitaria, ya que este segmento vende productos a empresas, oficinas, restaurantes, centros de negocio, etc., mientras que el segmento de Exportaciones aumentó 54% a/a, siguiendo con la ruta trazada a principios de año de convertirse en un socio de KC EE.UU.</parrafo> <parrafo>La utilidad bruta incrementó +5.5% a/a, resultando en P$4,203 millones, con un margen bruto de 37.87% y una contracción en margen de -44 p.b., esto explicado por un incremento en costo de las fibras recicladas importadas, uno de sus principales insumos, así como mayores costos en la energía. El programa de reducción en costos generó ahorros por P$400 millones durante el trimestre, por lo que, durante el año, dicho programa ha generado ahorros por P$1,350 millones, el equivalente al 3.85% de los ingresos que se han generado en 2020.</parrafo> <parrafo>La utilidad de operación creció +10% a/a, quedando en P$2,360 millones, con un margen operativo de 21.3% y una expansión en margen de +60 p.b., esto por eficiencias en la distribución.</parrafo> <parrafo>El EBITDA incrementó en +7.8%, resultando en P$2,485 millones, con un margen EBITDA de 25.64% y una expansión de margen de +27 p.b.</parrafo> <parrafo>En julio pasado, la compañía emitió 3 bonos con vencimiento en 2029, 2030 y 2031, lo tres sumando un valor de US$500 millones a una tasa fija de 2.31%; los recursos recaudados servirán para pagar deuda con vencimiento a finales de 2020 y principios de 2021, así como el incremento del efectivo. </parrafo> <parrafo>Al final del periodo, la posición de efectivo finalizó en P$22,034 millones. La deuda neta del periodo fue de P$11,100 millones, con el 81% de la deuda a largo plazo y el total denominado en pesos, para dar una razón deuda neta a EBITDA de 0.9 veces., menor al trimestre previo (0.98x) y menor al mismo periodo del año pasado (1.3x).</parrafo> <parrafo>Durante la llamada de resultados, la administración comentó que esperan que el 4T20 sea muy similar al trimestre en cuestión, a pesar de los retos actuales como incertidumbre en la economía, un mayor encarecimiento de la moneda, lo que implica un menor gasto por hogar.</parrafo> <parrafo>De igual forma, mencionaron que los resultados observados muestran una estabilización en la demanda dentro de las categorías, pues los resultados del 1T20 y 2T20 muestran el efecto de mayor demanda de productos de limpieza que provocó el inicio de la pandemia por COVID-19, por lo que una caída en el crecimiento del volumen trimestre a trimestre se considera dentro de los esperado por la emisora y por el mercado; para trimestres consecutivos, KCM ya tiene analizado una estrategia de precios en ciertas categorías, por lo que mientras se centrarán en la estrategia de optimizar las inversiones en marcas.</parrafo> <parrafo>En el caso del incremento registrado en el costo de las fibras recicladas, la emisora observó una tendencia a la baja en el costo a finales del 3T20 y esperan que esta tendencia continúe; de ser así, se puede esperar una recuperación secuencial en el margen bruto.</parrafo> <parrafo>Se esperan presiones en el margen EBITDA para el 4T20 y 1T21, esto por una alta base comparativa y las dificultades que emanen de no controlar la pandemia, por lo que la estrategia de la compañía para mantener el margen EBITDA en un rango de 25%-27% es ser más agresivos en el programa de reducción de costos, así como un mayor control de gastos operativos.</parrafo> <parrafo>KCM mencionó que, a pesar de que tienen una resultados sanos y positivos en la hoja de balance, así como en la generación de efectivo, no se tiene planeado aumentar el pago de dividendo por acción, permanecerán conservadores en ese aspecto. </parrafo> <parrafo>Dadas las perspectivas de consumo, así como del desempeño de la compañía, mantenemos la recomendación de COMPRA con un precio objetivo de P$41.05 por acción hacia finales de 2021.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='KIMBERLY-211020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='KIMBERLY-211020_1.jpg' /> </reportes>Comentario al reporte: KIMBER (P.O. al 2021-IV:P$ 41.05, COMPRA)

    miércoles, 21 de octubre de 2020
    Kimberly Clark de México (clave de cotización: KIMBER) presentó un buen reporte de resultados al 3T20, con un incremento en ventas, superior a nuestros estimados. Destacó que el segmento de Exportaciones aumentó 54% a/a, siguiendo con la ruta trazada a principios de año de convertirse en un socio de KC EE.UU. La razón deuda neta a EBITDA fue de 0.9 veces. La administración comentó que esperan que el 4T20 sea muy similar al trimestre en cuestión, a pesar de los retos actuales como incertidumbre en la economía. Para trimestres consecutivos, KCM ya tiene analizado una estrategia de precios en ciertas categorías.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Comportamiento del índice S&amp;P500: Una Burbuja?. ' tipo='cuerpo'> <parrafo>El índice S&amp;P500 que mide a las 500 empresas más grandes en los EEUU por valor de capitalización se encuentra en máximos históricos, a pesar de la recesión económica ocasionada por la emergencia sanitaria del COVID-19.</parrafo> <parrafo>Sin embargo, para evaluar si consideramos que el mercado ya esta demasiado caro para invertir es necesario observar la tendencia del múltiplo de valor Empresa agregado del índice respecto del flujo operativo EBITDA de las empresas que lo componen.</parrafo> <parrafo>Asimismo, es necesario desagregar el índice por subsectores para entender la evolución que definitivamente ha sido atípica durante este 2020.</parrafo> <parrafo>Como podemos ver en la gráfica 1, durante los primeros dos meses del año, el S&amp;P500 había llegado a un máximo histórico de aproximadamente 3,400 puntos para posteriormente perder un tercio de su valor en menos de un mes, cuando se conoció la expansión internacional de la pandemia del Covid-19.</parrafo> <parrafo>Antes de la pandemia, el múltiplo VE/EBITDA, esta relativamente abatido por debajo de 14x, conforme las empresas integrantes del índice reportaron resultados afectados por la pandemia y la recuperación observada en el índice producto de los estímulos monetarios y fiscales y mayor certidumbre respecto del impacto de la pandemia, este múltiplo llegó a niveles históricos de 17x.</parrafo> <parrafo>De la misma forma, el índice recuperó y regreso a los niveles pre-pandemia en los seis meses posteriores y continúo su alza ante mejores expectativas de los reportes del 2020-III. Con ello el índice ha generado un rendimiento cercano al 8% en lo que va del año.</parrafo> <parrafo>Esto es explicado en parte por los sectores que tuvieron en la pandemia del Covid-19 un catalizador para seguir fortaleciendo su ventaja competitiva e incrementando sus utilidades de manera sustancial: El sector tecnológico, servicios virtuales de la nube, internet, comercio electrónico y entretenimiento en línea. </parrafo> <parrafo>Estos sectores a su vez, hoy presentan un mayor peso en el índice respecto de años atrás y por tanto se encuentran también en máximos históricos.</parrafo> <parrafo>No obstante, más del 40% de las empresas que componen el índice se encuentran todavía por debajo de los niveles pre-pandemia, por lo que es importante la selección de aquellas empresas con buenos fundamentales en portafolios y estrategias eficientes.</parrafo> <parrafo>En la gráfica 2, podemos que ver que sectores fuertemente afectados por la recesión económica y/o el distanciamiento social provocado por la pandemia, tienen fuertes caídas en flujo operativo en sintonía con un ajuste importante respecto del máximo del precio de la acción en los últimos 12 meses.</parrafo> <parrafo>Todo el sector de petróleo y gas, que por el momento evitaremos dado que no tendrán una rápida recuperación, incluyendo servicios para la industria que incluye empresas como Schlumberger (SLB). </parrafo> <parrafo>Asimismo, el sector aeroespacial y aerolíneas, cuyo ajuste también es explicado por la caída en EBITDA reportado. Cabe señalar que el sector Aeroespacial liderado por Boeing, Co. (BA) ha tenido uno de los peores resultados de su historia, pero el ajuste ha sido más defensivo por los subsidios del gobierno de EEUU a través del impulso del sector de Defensa durante este año, asimismo puede ser una oportunidad de COMPRA, dado que la problemática de su avión comercial 737MAX puede iniciar operaciones con American Airlines este año.</parrafo> <parrafo>Casinos es un sector en “stand-by” a la espera de una vacuna que permita el regreso de la gente a estas actividades de recreación.</parrafo> <parrafo>Sin embargo, vemos sectores como Seguros, fibras residenciales y farmacias que se esperaba una caída importante y reportaron resultados muy defensivos y hasta crecimientos en EBITDA. En el caso de seguros, se esperaba un incremento en la siniestralidad y reducción de primas por la recesión, pero no fue el caso. Las fibras residenciales son muy sensibles a la baja en tasas de interés, pero los clientes han estado pagando sus hipotecas, tenemos 6 fibras que cotizan en el mercado mexicano. Finalmente, farmacias lideradas por CVS han reportado resultados robustos, pero en estos sectores caídas de 20-30% en el precio de la acción respecto de su máximo pre-pandemia.</parrafo> <parrafo>Servicios móviles, ligeramente debajo de su máximo, pero confirmado con mayores ventas por el uso intensivo de datos durante la pandemia y mejores resultados en utilidades por acción.</parrafo> <parrafo>El sector de tabaco, integrado por Phillips Morris (PM) y Altria (MO) distribuidores de Marlboro internacional y en EEUU respectivamente, tienen un potencial de apreciación, no han tenido retrocesos en EBITDA, así como también ofrecen un dividendo atractivo de 6% y 9% respectivamente. Asimismo, una alta rentabilidad intrínseca.</parrafo> <parrafo>Medios de pago, conformado por Visa (V), Mastercard (MA) entre otros, afectado por el volumen de transacciones en comercios físicos, pero con robustos resultados en línea, se mantiene con un ligero ajuste.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión.</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Hay sectores del S&amp;P500 que no vemos un catalizador a futuro como los sectores de energías no renovables y el sector financiero dada las bajas tasas de interés y alto apalancamiento.</parrafo> <parrafo>Los sectores que impulsan el índice S&amp;P500 son sectores tecnológicos que ha tenidos fuertes crecimientos en ventas y flujo de efectivo y podrán seguir creciendo a nuevos máximos históricos y mucho depende un resultado contundente en las elecciones presidenciales de EEUU.</parrafo> <parrafo>Hay oportunidades en sectores como seguros, farmacias, comercio especializado, servicios computaciones y fibras que no han resultados tan afectados por la pandemia como se esperaba y que pueden tener un mayor potencial de apreciación siempre y cuando haya un avance respecto de la aplicación masiva de una vacuna.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='S&amp;500-211020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='S&amp;500-211020_1.jpg' /> </reportes> Reporte Especial: Comportamiento del índice S&amp;P500

    miércoles, 21 de octubre de 2020
    Hay sectores del S&P500 que no vemos un catalizador a futuro como los sectores de energías no renovables y el sector financiero dada las bajas tasas de interés y alto apalancamiento. Los sectores que impulsan el índice S&P500 son sectores tecnológicos que ha tenidos fuertes crecimientos en ventas y flujo de efectivo y podrán seguir creciendo a nuevos máximos históricos y mucho depende un resultado contundente en las elecciones presidenciales de EEUU. Hay oportunidades en sectores como seguros, farmacias, comercio especializado, servicios computaciones y fibras que no han resultados tan afectados por la pandemia como se esperaba y que pueden tener un mayor potencial de apreciación siempre y cuando haya un avance respecto de la aplicación masiva de una vacuna.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Alphabet, Inc.' tipo='cuerpo'> <parrafo>El departamento de justiciar de EEUU y once estados de la unión americana prepararon el día de hoy una demanda antimonopolio en contra de Alphabet, inc (clave de cotización: GOOGL), acusándola de practicas monopólicas con respecto a los buscadores y la publicidad en buscadores.</parrafo> <parrafo>No es la primera vez que GOOGL enfrenta a autoridades gubernamentales que considera abusivas sus prácticas de negocio con respecto a sus aplicaciones.</parrafo> <parrafo>Durante 2019, Francia demando a GOOGL porque los desarrolladores de aplicaciones francesas tenían que pagar una cuota bajo términos y condiciones que cambiaban -incluyendo el pricing-, arbitrariamente. En esa ocasión GOOGL tuvo un impacto en sus utilidades por acción de poco más de US$550 millones en el 2019-III por concepto de gastos legales.</parrafo> <parrafo>En esta ocasión, El departamento de justicia de EEUU alega que GOOGL mantiene su monopolio en buscadores de internet de manera ilegal a través de asociaciones con distribuidores.</parrafo> <parrafo>Un ejemplo es la asociación con Apple, Inc (AAPL), porque el buscador predeterminado de Safari, (el portal de AAPL) es Google.</parrafo> <parrafo>Google tiene mas del 80% de participación de mercado a nivel mundial en buscadores de internet, mientras que Bing de Microsoft (MSFT) tiene sólo un 4-5%, y Baidu (BIDU) un 14% particularmente en China.</parrafo> <parrafo>No obstante, las búsquedas móviles en EEUU son realizadas en un 95% a través de Google y mucho de ello tiene que ver el Iphone.</parrafo> <parrafo>La noticia aunque negativa no es un llamado de la corte por un hecho punitivo comprobado (lo que implica fuertes costos legales). GOOGL ya había tenido acercamientos con la comisión federal de competencia (FTC por sus siglas en inglés), por lo que ya estaba de alguna forma descontado por el mercado.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='GOOGL-211020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='GOOGL-211020_1.jpg' /> </reportes>Nota sobre evento relevante: GOOGL (P.O. al 2020-IV: U$ 1,750.0, COMPRA)

    miércoles, 21 de octubre de 2020
    El departamento de justicia de EEUU y once estados de la unión americana prepararon el día de hoy una demanda antimonopolio en contra de Alphabet, inc (clave de cotización: GOOGL), acusandola de prácticas monopólicas con respecto a los buscadores y la publicidad en buscadores. La noticia aunque negativa no es un llamado de la corte por un hecho punitivo comprobado (lo que implica fuertes costos legales). GOOGL ya había tenido acercamientos con la comisión federal de competencia (FTC por sus siglas en inglés), por lo que ya estaba de alguna forma descontado por el mercado.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Netflix, Inc. ' tipo='cuerpo'> <parrafo>Netflix reportó sus resultados trimestrales correspondientes al tercer trimestre de 2020, en los cuales continúa beneficiándose de la restricción de movilidad en la mayoría de los países, aunque denota que el efecto de la pandemia comienza a disiparse.</parrafo> <parrafo>Los ingresos incrementaron en 22.7% a/a para totalizar US$6,435.6 millones. La región que contribuyó en mayor proporción a este incremento fue la que comprende a Europa, Medio Oriente y África; con un ingreso con un crecimiento anual de +41.4%. No obstante, el crecimiento acelerado trimestral en las membresías durante el 2020-II (+10 millones suscriptores t/t) ya no se hizo presente durante este periodo (+2.2 millones suscriptores t/t).</parrafo> <parrafo>La utilidad operativa del trimestre se colocó en US$1,314 millones (+34.1% a/a) con un margen operativo de 20.4% +174 p.b. a/a. El principal factor que incidió en este crecimiento fue la reducción anual en costos de marketing en -4.7% a/a, además de la alta presencia de los costos fijos en este sector que permiten tener economías de escala. </parrafo> <parrafo>La utilidad neta ascendió a US$790.0 millones, lo que representó un crecimiento anual en +18.8% a/a. Con estos resultados, el múltiplo Precio a Utilidad se colocó redujo a 70.1x.</parrafo> <parrafo>Netflix ofreció una guía para el próximo trimestre donde destaca un incremento en nuevos suscriptores de +6.0 millones a/a que se compara favorablemente contra el incremento de este periodo (+2.2 millones). Adicionalmente, mencionaron que los ingresos de la primera mitad de 2021 podrían mostrar una contracción en términos anuales debido a los factores que le beneficiaron durante la primera mitad de este año. Debido a lo anterior, las acciones de Netflix caen en el horario extendido de su mercado de origen (Estados Unidos) más de -5.8% respecto al precio de cierre de hoy.</parrafo> <parrafo>Consideramos que debido al relajamiento de las medidas de contención social el número de suscriptores activos crecerá a un menor ritmo que el observado durante los últimos trimestres, lo cual impactará tanto a los ingresos como a los márgenes de la compañía. Calificamos el reporte del tercer trimestre como bueno y asignamos una recomendación de MANTENER con un precio objetivo de US$560 por acción.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='NETFLIX-211020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='NETFLIX-211020_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: NFLX (P.O. al 2021-IV:US$ 560.00,MANTENER)

    miércoles, 21 de octubre de 2020
    Netflix reportó sus resultados trimestrales correspondientes al tercer trimestre de 2020, en los cuales continúa beneficiándose de la restricción de movilidad en la mayoría de los países, aunque denota que el efecto de la pandemia comienza a disiparse. Netflix ofreció una guía para el próximo trimestre donde destaca un incremento en nuevos suscriptores de +6.0 millones a/a que se compara favorablemente contra el incremento de este periodo No obstante, el crecimiento acelerado trimestral en las membresías durante el 2020-II no se hizo presente durante este periodo .
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='América Móvil, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo>América Móvil, S.A.B. de C.V. (clave de cotización: AMX) presentó resultados robustos hacia el 2020-III, impulsados por la recuperación de la movilidad en los diferentes países donde opera, principalmente en América Latina.</parrafo> <parrafo>Destacan adiciones netas por 1.8 millones de clientes de post-pago principalmente de Brasil, Austria y Colombia. Asimismo, los clientes de prepago al alza 1.4 millones, 85.7% de ellos provenientes de México, que en el trimestre pasado tuvieron una caída de doble digito producto de la cuarentena impuesta por la emergencia sanitaria en el país.</parrafo> <parrafo>Con ello, los ingresos consolidados totalizaron P$260,172 millones, un incremento de 4.7%, impulsado por los ingresos por servicios que tuvieron un alza de 5.4% a/a y representaron poco más del 83% del total consolidado. En términos neutrales de tipo de cambio, los ingresos por servicio crecieron 1.5% a/a, respecto de 0.8% en el 2019-III, lo que confirma nuestra tesis fundamental de que la pandemia es un catalizador para el principal segmento de AMX.</parrafo> <parrafo>Asimismo, los ingresos por equipo, crecieron 1.6% a/a. para un total de P$42,636 millones.</parrafo> <parrafo>Hay que considerar que poco más del 40% de los ingresos de AMX están denominados en dólares y/o Euros, por lo que parte del crecimiento observado se explica por la depreciación a/a del peso.</parrafo> <parrafo>En la tabla 1, se muestran indicadores y resultados por país de AMX. Destaca la reducción en la tasa de desconexión en la mayoría de los países con excepción de Brasil y Argentina y sólidos incrementos en adiciones netas por más de 1.8 millones de suscriptores de post-pago en Brasil.</parrafo> <parrafo>La base de clientes de post-pago creció 5.7% a/a totalizando 281 millones de suscriptores activos con un ingreso promedio por usuario (ARPU) de 5% a tasa constante.</parrafo> <parrafo>Costos y gastos consolidados, crecieron a una tasa inferior al crecimiento observado en ventas, totalizaron P$173,712 millones, +2.2% a/a.</parrafo> <parrafo>Con ello, la utilidad operativa por P$45,066 millones, creció a una tasa de 18.4% a/a. Destacan sólidos resultados en México, Perú, Chile y EEUU.</parrafo> <parrafo>La depreciación y amortización sumaron P$41,394 millones, +2.3% a/a, en lo que va del año tuvo un crecimiento marginal de 0.6%, en línea con las reducciones en inversiones de capital.</parrafo> <parrafo>Con ello, el EBITDA reportado por P$86,460 millones, crece 10.1% a/a, +7% en términos neutros de tipo de cambio.</parrafo> <parrafo>La posición de efectivo de AMX creció sustancialmente, un 21.2% a/a, para un total de P$81,737 millones.</parrafo> <parrafo>Con ello, dado el crecimiento en el flujo operativo y en la posición de efectivo, se reduce la razón de apalancamiento de manera secuencial de 1.95x a 1.88x.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>AMX reportó un sólido resultado que confirma la tendencia de la industria a un mayor uso de datos durante esta etapa difícil de emergencia sanitaria. La expansión en Brasil y la venta de su negocio de EEUU en su mejor momento y a un precio atractivo combinan con una ejecución exitosa en los mercados donde opera.</parrafo> <parrafo>AMX tiene la ventaja competitiva y las barreras de entrada suficientes para seguir liderando el sector en LATAM, reiteramos nuestra recomendación de COMPRA con precio objetivo de P$17.50 hacia finales de 2021.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='AMX-201020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='AMX-201020_1.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='AMX-201020_2.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: AMX(P.O. al 2020-IV: P$ 17.50, COMPRA)

    martes, 20 de octubre de 2020
    América Móvil, S.A.B. de C.V. (clave de cotización: AMX) presentó resultados robustos hacia el 2020-III, impulsados por la recuperación de la movilidad en los diferentes países donde opera, principalmente en América Latina. La expansión en Brasil y la venta de su negocio de EEUU en su mejor momento y a un precio atractivo combinan con una ejecución exitosa en los mercados donde opera. AMX tiene la ventaja competitiva y las barreras de entrada suficientes para seguir liderando el sector en LATAM, reiteramos nuestra recomendación de COMPRA con precio objetivo de P$17.50 hacia finales de 2021.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Grupo Aeroportuario del Centro Norte, S.A.B. de C.V. ' tipo='cuerpo'> <parrafo>Grupo Aeroportuario del Centro Norte (clave de cotización: OMA) registró un retroceso en ingresos totales (excluyendo ingresos por construcción) de -57.9% a/a al cierre del 3T20, impulsado por la caída en el segmento aeronáutico (-60.1% a/a) producto de la caída en el tráfico de pasajeros (-62.4% a/a). Por otro lado, el rubro de ingresos no aeronáuticos mostró una disminución de -50.5% a/a consecuencia de la caída en estacionamientos (-66.3% a/a), restaurantes (-72.8% a/a) y arrendadoras de autos (-50.9% a/a). </parrafo> <parrafo>Los costos de servicios de aeropuertos y gastos generales y de administración registró una ligera diminución de -4.4% a/a derivado de la caída de servicios subcontratados (-28.3% a/a) y servicios de mantenimiento menor (-30.1% a/a). Por lo tanto, el EBITDA ajustado finalizó el trimestre en P$432 millones con una disminución de -70.2% a/a, reflejando un margen EBITDA ajustado de 52.3%, comparado con el 74.1% a/a del mismo periodo de 2019. La pérdida neta finalizó el 3T20 en P$69 millones comparado con los P$858 millones del 3T19.</parrafo> <parrafo>Por otro lado, la deuda total finalizó en P$4,523 millones con una ligera disminución de -0.7% a/a y deuda neta de P$1,502 millones con un incremento de +4.7% a/a reflejando razones de apalancamiento Deuda/EBITDA de 1.6x y Deuda Neta/EBITDA de 0.5x.</parrafo> <parrafo>A pesar de los incrementos ya mencionados, el grupo aeroportuario mostró una recuperación secuencial en resultados derivado del desempeño del tráfico de pasajeros durante el trimestre, por lo que esperamos que dicho restablecimiento en el tráfico continúe en el corto plazo. Por lo tanto, mantenemos nuestra recomendación de COMPRA con un precio objetivo de P$144.0 por acción hacia finales del 2021-IV.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='OMA-201020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='OMA-201020_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: OMA (P.O. al 2021-IV: P$144.00, COMPRA)

    martes, 20 de octubre de 2020
    Grupo Aeroportuario del Centro Norte registró disminuciones en ingresos, EBITDA, utilidad neta y márgenes A pesar de los incrementos ya mencionados, el grupo aeroportuario mostró una recuperación secuencial en resultados derivado del desempeño del tráfico de pasajeros durante el trimestre Mantenemos nuestra recomendación y precio objetivo hacia finales de 2020-IV
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='cuerpo'> <parrafo>Durante el tercer trimestre de 2020, las ventas totales de Grupo Chedraui tuvieron un crecimiento de +11.0% en comparación con el mismo período del año anterior.</parrafo> <parrafo>El margen Ebitda consolidado en el tercer trimestre del año fue de 7.6% lo que implica una expansión de +60 puntos base comparado con el del tercer trimestre de 2019 de 7.0%.</parrafo> <parrafo>Consideramos que el reporte es bueno con un avance favorable en las ventas las cuales se han empezado a normalizar tras un trimestre extraordinario de abril a junio. </parrafo> <parrafo>Los márgenes de rentabilidad muestran un muy buen avance en especial impulsados por las eficiencias que se han alcanzado en las operaciones de Estados Unidos.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Grupo Comercial Chedraui, S.A.B. de C.V.</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Durante el tercer trimestre de 2020, las ventas totales de Grupo Chedraui tuvieron un crecimiento de +11.0% en comparación con el mismo período del año anterior.</parrafo> <parrafo>En los últimos doce meses se han tenido 11 aperturas netas en México y en Estados Unidos lo que implica un crecimiento en el piso de ventas de +0.9%.</parrafo> <parrafo>Las ventas totales en las operaciones de México crecieron +5.6% impulsadas por un crecimiento en ventas mismas tiendas de +4.1%.</parrafo> <parrafo>Las ventas mismas tiendas estuvieron por arriba de lo registrado por la Antad, en casi el doble para los tres meses del tercer trimestre lo que implica que se ha ganado participación de mercado. En las seis zonas geográficas en donde opera la empresa se lograron estos resultados.</parrafo> <parrafo>Durante el segundo trimestre del año, las tiendas en las zonas turísticas tuvieron un gran impacto negativo por la presencia de la pandemia y las medidas de confinamiento que se han implementado para buscar contenerla, sin embargo, en el tercer trimestre se ha visto una mejora significativa en estas zonas.</parrafo> <parrafo>Este trimestre se tuvo un comportamiento atípico en especial en lo que respecta a la temporada de regreso a clases en donde casi no se vendió mercancía de papelería pero que fue compensado por la división electrónica. </parrafo> <parrafo>La empresa sigue impulsando sus ventas con la operación omnicanal que este trimestre representó en promedio el 4.5% de las ventas totales. Se espera que hacia el cuarto trimestre se normalice esta participación y se cierre el año con un promedio de 3% sobre ventas por arriba del registrado en 2019 de 1.2%.</parrafo> <parrafo>En Estados Unidos, las ventas totales crecieron +19.4% en el tercer trimestre del año impulsadas por un alza de +6.7% en las operaciones de El Super y de +5.5% en las de Fiesta, en términos de dólares.</parrafo> <parrafo>Las ventas mismas tiendas siguen siendo impulsadas principalmente por un crecimiento en el ticket promedio de compra alrededor de +20% que compensa una disminución en el tráfico de clientes alrededor de -15%.</parrafo> <parrafo>El tráfico de clientes se empieza a normalizar, pero depende en gran medida de que se controle el rebrote que se ha visto en algunos estados de Estados Unidos y la expectativa de una vacuna para frenar la propagación del coronavirus.</parrafo> <parrafo>Los ingresos del segmento inmobiliario tuvieron un decremento de -26.3% en el tercer trimestre de 2020 en comparación con el mismo período del año anterior. Las cifras muestran una mejora con respecto a lo registrado en el segundo trimestre del año en donde se tiene una afectación importante por la reducción en los pagos de renta los cuales se espera que se vayan regularizando gradualmente.</parrafo> <parrafo>El margen bruto tuvo un crecimiento de +100 puntos base al pasar de 22% a 23% en el tercer trimestre de 2020.</parrafo> <parrafo>El Ebitda consolidado tuvo un crecimiento de +20.6% en el tercer trimestre del año. El avance viene principalmente de un crecimiento de +85.9% en las operaciones de Estados Unidos en parte impulsado por la conversión cambiaria y un alza de +2.7% en México.</parrafo> <parrafo>El cambio en la mezcla de ventas durante el mes de agosto impactado por la baja temporada de regreso a clases tuvo un impacto en los márgenes de rentabilidad en las operaciones de México, situación que fue compensada por el alza registrada en Estados Unidos.</parrafo> <parrafo>En 2018 se compró la cadena de Fiesta, durante 2019 se llevaron a cabo diversos cambios e iniciativas para lograr una mayor captación de clientes a la vez que se han logrado muchas eficiencias en la operación lo que ha llevado a un incremento importante en el margen Ebitda el cual además venía de una base de comparación muy baja.</parrafo> <parrafo>Consideramos que en 2021 el crecimiento en los niveles de rentabilidad de Estados Unidos será más estable debido a una mayor base de comparación.</parrafo> <parrafo>El margen Ebitda consolidado en el tercer trimestre del año fue de 7.6% lo que implica una expansión de +60 puntos base comparado con el del tercer trimestre de 2019 de 7.0%.</parrafo> <parrafo>Debido a la contingencia actual, la empresa ha decidido reducir su nivel de Capex para este año a P$2,500 millones por debajo del registrado en 2019 de P$4,600 millones.</parrafo> <parrafo>Con la atención puesta en la generación de flujo y la liberación de efectivo por la reducción del Capex, se han tenido más recursos para disminuir el nivel de endeudamiento con lo que la razón deuda neta a Ebitda se ubicó al cierre del tercer trimestre de 2020 en 0.8 veces.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Consideramos que el reporte es bueno con un avance favorable en las ventas las cuales se han empezado a normalizar tras un trimestre extraordinario de abril a junio. </parrafo> <parrafo>Los márgenes de rentabilidad muestran un muy buen avance en especial impulsados por las eficiencias que se han alcanzado en las operaciones de Estados Unidos. Esperamos un impacto positivo en el precio de la acción.</parrafo> <parrafo>Tenemos una recomendación de Mantener con un precio objetivo de P$29 al cierre de 2021.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='CHDRAUI-201020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='CHDRAUI-201020_1.jpg' /> </reportes>Comentario al reporte: CHDRAUI (P.O. al 2021-IV: P$29.0, MANTENER)

    martes, 20 de octubre de 2020
    Durante el tercer trimestre de 2020, las ventas totales de Grupo Chedraui tuvieron un crecimiento de +11.0% en comparación con el mismo período del año anterior. El margen Ebitda consolidado en el tercer trimestre del año fue de 7.6% lo que implica una expansión de +60 puntos base comparado con el del tercer trimestre de 2019 de 7.0%. Consideramos que el reporte es bueno con un avance favorable en las ventas las cuales se han empezado a normalizar tras un trimestre extraordinario de abril a junio. Los márgenes de rentabilidad muestran un muy buen avance en especial impulsados por las eficiencias que se han alcanzado en las operaciones de Estados Unidos.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Quálitas Controladora, S.A.B. de C.V. ' tipo='cuerpo'> <parrafo>Quálitas (clave de cotización: Q) reflejó un reporte positivo al cierre del tercer trimestre de 2020. Las primas emitidas mostraron un incremento marginal, una disminución en el costo neto de siniestralidad y un constante aumento en utilidad neta.</parrafo> <parrafo>Las unidades aseguradas finalizaron el trimestre en 4.2 millones de unidades aseguradas presentando una ligera caída de -0.5% a/a impulsado por la caída en automóviles (-1.7% a/a) derivado del panorama complicado de la industria automotriz en México.</parrafo> <parrafo>Las primas emitidas del trimestre fueron de P$8,656 millones con un ligero incremento de +0.5% a/a, mientras que las primas devengadas finalizaron en P$8,977 millones con un aumento de +2.7% a/a.</parrafo> <parrafo>A pesar de los incrementos en eventos meteorológicos durante el 3T20, no afectó de forma directa al costo neto de siniestralidad, por lo que finalizó el trimestre en P$4,638 millones con una disminución de -10.8% a/a. Por lo tanto, el índice combinado finalizó el trimestre 81.6%, comparado con el 87.8% del 3T19.</parrafo> <parrafo>Durante el 3T20, el Banco de México redujo en 75 puntos base la tasa de referencia, finalizando en 4.25%, además de que los mercados globales siguen mostrando una volatilidad en los últimos meses, por lo que el Resultado Integral de Financiamiento mostró una disminución de -26.4% a/a; sin embargo, la utilidad neta finalizó en P$653 millones con un aumento de +22.6% a/a, por lo que reflejó un ROE 12M de 45.7% con un incremento de +216 p.b. a/a. </parrafo> <parrafo>Con base en estos resultados y los precios actuales de la acción, mantenemos nuestra recomendación en COMPRA con un precio objetivo de P$112.82 por acción hacia finales de 2021-IV.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Q-201020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Q-201020_1.jpg' /> </reportes>Flash al Reporte: Q (P.O. al 2021-IV: P$ 112.82, COMPRA)

    martes, 20 de octubre de 2020
    Quálitas reportó cifras positivas al cierre del tercer trimestre de 2020 A pesar de los incrementos en eventos meteorológicos durante el 3T20, no afectó de forma directa al costo neto de siniestralidad Mantenemos nuestra recomendación y precio objetivo hacia finales de 2021-IV
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Corpovael, S.A.B. de C.V. ' tipo='cuerpo'> <parrafo>Cadu Inmobiliaria (calve de cotización: CADU) mostró resultados negativos al cierre del 3T20, con importantes disminuciones generalizados en ingresos totales, EBITDA, utilidad neta y márgenes de rentabilidad.</parrafo> <parrafo>Los ingresos totales finalizaron el trimestre en P$822 millones con una disminución de -29.7% a/a, consecuencia de la caída en la comercialización de vivienda (-23.8% a/a), ya que las unidades vendidas finalizaron en 989, con una variación de -51.3% a/a.</parrafo> <parrafo>Con base en lo anterior, el EBITDA trimestral finalizó en P$110 millones con un retroceso de -63.2% a/a, reflejando un margen EBITDA de 13.3%, comparado con el 25.4% del 3T19. De igual forma, la utilidad neta mostró una contracción de -93.0% a/a finalizando en P$15 millones, y reflejando un margen neto de 1.8% comparado con el 18.3% del mismo periodo de 2019.</parrafo> <parrafo>La deuda total finalizó en P$3,778 millones con un ligero incremento de +2.0% a/a y deuda neta de P$3,203 millones con una ligera disminución de -3.71% a/a, reflejando razones de apalancamiento Deuda/EBITDA de 11.2x y Deuda Neta/EBITDA de 9.5x.</parrafo> <parrafo>Por otro lado, el flujo libre de efectivo finalizó en P$281 millones, comparado con los P$30 millones del tercer trimestre de 2019, impulsado por un mayor incremento en Inventarios y Proveedores.</parrafo> <parrafo>Mantenemos nuestra recomendación de COMPRA con un precio objetivo de P$9.05 por acción hacia finales del 2021-IV.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='CADU-201020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='CADU-201020_1.jpg' /> </reportes>Flash al Reporte: CADU (P.O. al 2021-IV: P$ 9.05,COMPRA)

    martes, 20 de octubre de 2020
    Cadu reportó cifras negativas al cierre del 3T20, con disminuciones en ingresos, EBITDA, utilidad neta y márgenes de rentabilidad Por otro lado, el flujo libre de efectivo finalizó en P$281 millones, comparado con los P$30 millones del tercer trimestre de 2019 Mantenemos nuestra recomendación y precio objetivo hacia finales del 2020-IV.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Subasta Primaria No. 43' tipo='cuerpo'> <parrafo>En la cuadragésima tercera Subasta Primaria de Valores Gubernamentales del año se colocaron P$46,750 millones en Cetes (a 1, 3, 6 y 12 meses), Bondes y Bonos con vencimiento a 30 años. La demanda nominal (3.24x) se ubicó por encima del promedio registrado de las subastas realizadas este año (2.78x).</parrafo> <parrafo>La cuadragésima tercera Subasta de Valores Gubernamentales se llevó a cabo conforme a los montos estipulados en el Programa de Subastas para el cuarto trimestre de 2020, publicado por la Secretaría de Hacienda y Crédito Público el 25 de septiembre de 2020.</parrafo> <parrafo>La curva nominal de rendimientos del mercado secundario presentó un incremento poco significativo a lo largo de toda la curva, con un aumento de mayor magnitud en los instrumentos de mediano y largo plazo. Es importante resaltar que, el tipo de cambio se ha mantenido estable a lo largo del mes de octubre, mostrando una apreciación de +1.31% con respecto a la semana previa. De esta manera, Banco de México podrá reducir la tasa de interés interbancaria en hasta +25 p.b. en la próxima decisión de política monetaria, de no presentarse algún otro evento relevante. </parrafo> <parrafo>Por otro lado, la curva de rendimientos reales presentó movimientos marginales mixtos a lo largo de toda la curva, con un decrecimiento en la parte corta y un crecimiento en la parte larga de la misma. Cabe destacar que la disminución más significativa la presentó el rendimiento del Udibono con vencimiento en 1 año (-28 p.b.), de modo que obtuvo un rendimiento negativo (-0.05%). Por el contrario, la curva de inflación implícita presentó un crecimiento generalizado a lo largo de toda la curva, siendo notable el incremento en el corto plazo. De la misma manera, el diferencial de rendimientos entre los papeles nacionales y estadounidenses presentó un incremento a lo largo de toda la curva, con un spread promedio de +5.1%.</parrafo> <parrafo>Los instrumentos colocados en la subasta primaria presentaron un rendimiento cercano al de su cotización en el mercado secundario excepto el Cete con vencimiento a 28 días, el cual se ubicó ligeramente por debajo. Es importante mencionar que los Cetes de 28 y 364 días, así como el Bono M presentaron una demanda por encima de su nivel histórico. Contrario a lo anterior, tanto los Cetes de 91 como los cetes de 182 días presentaron una baja demanda comparada con su nivel histórico.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Subasta-43-201020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Subasta-43-201020_1.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Subasta-43-201020_2.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Subasta-43-201020_3.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Subasta-43-201020_4.jpg' /> </reportes>Subasta Primaria No. 43

    martes, 20 de octubre de 2020
    En la cuadragésima tercera Subasta Primaria de Valores Gubernamentales del año se colocaron P$46,750 millones en Cetes (a 1, 3, 6 y 12 meses), Bondes y Bonos con vencimiento a 30 años. La demanda nominal (3.24x) se ubicó por encima del promedio registrado de las subastas realizadas este año (2.78x).
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Vinte Viviendas Integrales reportó cifras negativas al cierre del 3T20 con reducciones en ingresos, EBITDA y utilidad neta</nodo> <nodo>El pasado 30 de septiembre de 2020, la compañía realizó un aumento en la línea de crédito revolvente con el BID Invest, por un monto adicional de P$200 millones con un plazo remanente de 3 años</nodo> <nodo>Mantenemos nuestra recomendación y precio objetivo hacia finales del 2021-IV</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Vinte Viviendas Integrales, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo>Vinte Viviendas Integrales (VINTE) reportó cifras negativas al cierre del 3T20 con una reducción en ingresos totales, finalizando en P$922 millones con un ligero retroceso de -0.8% a/a.</parrafo> <parrafo>Las unidades vendidas finalizaron en 922 unidades con una disminución de -7.7% a/a. Es importante mencionar que dicho rubro reflejó una ligera caída consecuencia del rezago en la comercialización de viviendas a partir de abril generada por la pandemia en nuestro país.</parrafo> <parrafo>Consecuencia de la caída en ingresos totales y en la venta de desarrollos, el precio promedio reflejó una ligera disminución de -2.9% a/a finalizando el trimestre en P$905.9 mil. A pesar de reflejar un ligero retroceso, es importante destacar el dinamismo de la mezcla de ingresos de la compañía, la cual se sigue enfocando en las viviendas con mayores precios, a pesar de mostrar un incremento en el costo de venta generan mayor rentabilidad.</parrafo> <parrafo>Durante el tercer trimestre de 2020, los ingresos de las viviendas por medio de créditos del Infonavit representaron el 33%, comparado con el 35% del 3T19; el Fovissste representó el 25% comparado con el 19% del tercer trimestre de 2019; los bancos comerciales representaron el 18% comparado con el 17% del 3T19.</parrafo> <parrafo>Cabe mencionar que al cierre del 3T20, la participación de subsidios en los ingresos totales fue nula, comparado con el 0.2% durante el 3T19, esperando que dicho comportamiento se siga manteniendo en el corto y mediano plazo.</parrafo> <parrafo>Los gastos de administración y ventas reflejaron un incremento de +14.0% a/a consecuencia del inicio de operaciones en la plaza de Monterrey y la consolidación de Jardines de Mayakoba, por lo tanto el EBITDA finalizó el trimestre en P$159 millones con una caída de -25.4% a/a, reflejando un margen EBITDA de 17.3% comparado con el 22.9% del mismo periodo de 2019. La utilidad neta finalizó en P$92 millones con una disminución de -32.6% a/a, mostrando un margen neto de 10.0% comparado con el 14.7% del 3T19.</parrafo> <parrafo>Al cierre del tercer trimestre de 2020, la deuda total finalizó en P$2,594 millones con un incremento de +21.5% a/a y deuda neta de P$2,083 millones con un aumento de +19.5% a/a. Dichos incrementos siguen siendo impulsados por la consolidación del fideicomiso de Jardines de Mayakoba. Cabe mencionar que del total de la deuda, el 100% se encuentran en moneda nacional y el 80% de la deuda neta se encuentra denominada en tasa fija. La razón de apalancamiento Deuda/EBITDA finalizó en 3.5x y Deuda Neta/EBITDA de 2.7x.</parrafo> <parrafo>El flujo libre de efectivo al cierre del 3T20, excluyendo la reserva territorial (CAPEX) finalizó en P$212 millones, comparado con los P$155 millones del mismo periodo de 2019, dicho incremento fue impulsado por el incremento en Inventarios.</parrafo> <parrafo>El pasado 30 de septiembre de 2020, la compañía realizó un aumento en la línea de crédito revolvente con el BID Invest, por un monto adicional de P$200 millones con un plazo remanente de 3 años. Dichos recursos serán destinados al financiamiento para el desarrollo de comunidades sustentables de proyectos existentes y nuevos.</parrafo> <parrafo>Como podemos observar, la compañía ha mostrado una recuperación en la comercialización de sus desarrollos a pesar del rezago importante que posee actualmente nuestro país en el sector vivienda, a pesar de la caída momentánea del EBITDA durante este trimestre, el cual se podrá estabilizar a partir del siguiente trimestre. </parrafo> <parrafo>En cuanto a la deuda, podemos analizar que a pesar de que cuenta con un nivel alto de deuda total, la razón de apalancamiento Deuda Neta/EBITDA aún se encuentra por debajo de 3.0x y puede ir disminuyendo en el corto plazo. Finalmente, la compañía ha generado un importante nivel de flujo libre de efectivo, esperando que cierre el año con un nivel importante para poder realizar importantes inversiones durante el 2021 y seguir reflejando una solidez financiera ante una posible crisis económica generada por la pandemia.</parrafo> <parrafo>Con base en lo anterior, mantenemos nuestra recomendación de COMPRA, con un precio objetivo de P$33.06 por acción hacia finales del 2021-IV.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='VINTE-201020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='VINTE-201020_1.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='VINTE-201020_2.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='VINTE-201020_3.jpg' /> </reportes>Comentario al reporte: VINTE (P.O. al 2021-IV: P$ 33.06,COMPRA)

    martes, 20 de octubre de 2020
    Vinte Viviendas Integrales reportó cifras negativas al cierre del 3T20 con reducciones en ingresos, EBITDA y utilidad neta El pasado 30 de septiembre de 2020, la compañía realizó un aumento en la línea de crédito revolvente con el BID Invest, por un monto adicional de P$200 millones con un plazo remanente de 3 años Mantenemos nuestra recomendación y precio objetivo hacia finales del 2021-IV
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Grupo Lala, S.A.B. de C.V. ' tipo='cuerpo'> <parrafo>Grupo Lala (clave de cotización: LALA) presentó un reporte regular, con un incremento en ventas netas de +9.2% a/a, ubicándose en P$20,275 millones, esto derivado de una mejora en los volúmenes de México y Brasil, esto por un mayor consumo en casa y por el aumento en precios por encima de la inflación. Destaca que todas las regiones en donde se tiene presencia incrementaron sus ventas en el comparativo año-año, así como todos los segmentos de negocios (leche, derivados, bebidas y otros, materia prima y otros).</parrafo> <parrafo>El costo de ventas creció +9.6% a/a, para dar una utilidad bruta de P$7,247 millones, con un margen bruto de 35% y una contracción año-año del margen de -20 p.b. esto derivado de presiones en el costo de materias primas en Brasil. Secuencialmente, el margen se expandió +80 p.b., esto por una mejor planeación en la demanda de México, problema que se había suscitado desde finales de 2019 y se arrastró durante la mitad del 2020. </parrafo> <parrafo>En el reporte de resultados del 2T20 anticipamos que dicha cuestión ya se encontraba en su etapa final, por lo que, de continuar los incrementos en costos de materias en Brasil, podríamos ver una expansión año-año del margen bruto en el 4T20.</parrafo> <parrafo>Los gastos de operativos cayeron -4.1% a/a, resultando en P$5,704 millones, esta mejora se atribuyó a las previas inversiones de México, mejorando la planeación de la demanda, y generando ahorros en gastos generales que compensan los gastos incrementales relacionados con el COVID-19 en todas las regiones. </parrafo> <parrafo>La utilidad operativa disminuyó -15.0% a/a, quedando en P$1,281 millones, con un margen operativo de 6.2% y una contracción año-año del mismo de -170 p.b., esto a pesar del recorte observado en gastos de operación. Lo anterior se dio por un efecto extraordinario de gasto de impuestos, que fue de P$277 millones; de no considerarse el efecto, la utilidad operativa hubiera generado un incremento de 3.3% a/a, con un margen de 7.5% y una contracción de -40 p.b.</parrafo> <parrafo>El EBITDA se ajustó -11.3% a/a, quedando en P$2,045 millones, con un margen EBITDA de 9.9% y una contracción anual de -220 p.b., esto principalmente al impacto extraordinario mencionado en el párrafo anterior, así como una base de comparación alta del 3T19 que incluía un beneficio en Brasil no recurrente.</parrafo> <parrafo>La emisora cerró el periodo con un monto de efectivo y equivalentes de P$4,429 millones. La deuda total fue de P$30,468 millones, lo que da una deuda neta de P$26,039 millones, con una razón de apalancamiento deuda neta a EBITDA de 3.5x, mayor a la registrada en el mismo periodo del año pasado (2.9x) y mayor a la registrada en el trimestre previo (3.4x), lo anterior como reflejo la emisión de certificados bursátiles por un monto de P$4,634 millones, con el objetivo de amortizar deuda de corto plazo.</parrafo> <parrafo>Dadas las perspectivas de consumo actuales, así como los resultados presentados por la emisora, continuamos con la recomendación de MANTENER con un precio objetivo de P$12.9 por acción hacia finales de 2021-IV</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='LALA-191020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='LALA-191020_1.jpg' /> </reportes>Flash al Reporte: LALA (P.O.al 2021-IV:P$ 12.90, MANTENER)

    lunes, 19 de octubre de 2020
    Grupo Lala (clave de cotización: LALA) presentó un reporte regular, con un incremento en ventas netas, esto derivado de una mejora en los volúmenes de México y Brasil, esto por un mayor consumo en casa. Todos los márgenes de rentabilidad presentaron contracciones en el comparativo anual, pero expansiones en el comparativo secuencial. La razón de apalancamiento deuda neta a EBITDA de 3.5x, mayor a la registrada en el mismo periodo del año pasado (2.9x) y mayor a la registrada en el trimestre previo (3.4x), lo anterior se dio por la emisión de certificados bursátiles. Continuamos con la recomendación de MANTENER.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='INDUSTRIAS PEÑOLES, S.A.B. DE C. V.' tipo='cuerpo'> <parrafo>Industrias Peñoles podría presentar resultados favorables correspondientes al tercer trimestre del 2020, como consecuencia de la reactivación de la producción minera comenzada a finales de junio. Además, este efecto se vio impulsado por un mayor precio internacional de los metales, principalmente del oro y la plata. </parrafo> <parrafo>Consideramos que los ingresos del tercer trimestre podrían incrementar en +9.0% a/a, para totalizar US$1,204.7 millones. Lo anterior se origina principalmente de que, en promedio, durante el tercer trimestre de 2020, el precio internacional del oro se colocó en US$1,911.2 por onza (+29.6% a/a), mientras que el precio de plata se ubicó en US$24.4 por onza (+43.3% a/a). Cabe destacar que, de acuerdo con nuestros estimados, la venta de estos minerales representaría el 72.1% de los ingresos totales de 2020-II.</parrafo> <parrafo>Por otra parte, estimamos que el EBITDA podría finalizar en US$385.5 millones, lo que representa un incremento significativo del 43.2% a/a. De igual manera, esperamos presente un margen EBITDA de 32.0%, lo que implicaría un crecimiento anual de +760 p.b., como resultado directo de mayores precios en los metales preciosos y a las economías de escala que presenta Industrias Peñoles.</parrafo> <parrafo>En caso de que los resultados de la empresa no disten en demasía de nuestros estimados, el múltiplo valor empresa a EBITDA se colocaría en 6.1 veces. De modo que se ubicaría por debajo del múltiplo de la industria, el cual es de 6.8 veces. Por esta razón, consideramos que el precio de la acción se encuentra moderadamente por debajo de la valuación de la industria. </parrafo> <parrafo>Por lo anterior, consideramos que los próximos resultados de la compañía serán positivos, como resultado del incremento significativo en los precios del oro y la plata. No obstante, creemos que el precio de la acción descuenta parcialmente estos resultados y refleja casi en su totalidad el incremento en el precio de estos metales, por lo cual mantenemos una recomendación de MANTENER con un precio objetivo de P$370 hacia finales de 2021. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='PEÑOLES-191020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='PEÑOLES-191020_1.jpg' /> </reportes>Comentario previo al reporte: PE&amp;OLES (P.O. al 2020-IV: P$ 370.00,MANTENER)

    lunes, 19 de octubre de 2020
    Industrias Peñoles podría presentar resultados favorables correspondientes al tercer trimestre del 2020, como consecuencia de la reactivación de la producción minera y de un mayor precio internacional del oro y la plata. Consideramos que los ingresos del tercer trimestre podrían incrementar, debido a que, en promedio, durante el tercer trimestre de 2020, el precio internacional del oro se colocó en US$1,911.2 por onza (+29.6% a/a), mientras que el precio de plata se ubicó en US$24.4 por onza (+43.3% a/a). De igual manera, esperamos presente un incremento significativo en el margen EBITDA, como resultado directo de mayores precios en los metales preciosos y a las economías de escala que presenta Industrias Peñoles.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Kimberly Clark de México, S.A.B. de C.V. ' tipo='cuerpo'> <parrafo>Kimberly Clark de México (clave de cotización: KIMBER) presentó un buen reporte de resultados Al 3T20, con un incremento en ventas de +6.7% a/a, superior a nuestros estimados (5% a/a), quedando en P$11,097 millones. Lo anterior derivado de un crecimiento en volumen de de venta de 7%, mientras que el precio y la mezcla de ventas permanecieron similares al 3T19. Se destaca que dentro de los segmentos de negocio, el de Consumidor creció +7% a/a, el de Profesional disminuyó en 31%, esto por cuestiones de la emergcencia sanitaria, ya que este segmento vende productos a empresas, oficinas, restaurantes, centros de negocio, etc., mientras que el segmento de Exportaciones aumentó 54% a/a, siguiendo con la ruta trazada a principios de año de convertirse en un socio de KC EE.UU.</parrafo> <parrafo>La utilidad bruta incrementó +5.5% a/a, resultando en P$4,203 millones, con un margen bruto de 37.87% y una contracción en margen de -44 p.b., esto explicado por un incremento en costo de las fibras recicladas importadas, uno de sus principales insumos, así como mayores costos en la energía. El programa de reducción en costos generó ahorros por P$400 millones durante el trimestre, por lo que durante el año, dicho programa ha generado ahorros por P$1,350 millones, el equivalente al 3.85% de los ingresos que se han generado en 2020.</parrafo> <parrafo>La utilidad de operación creció +10% a/a, quedando en P$2,360 millones, con un margen operativo de 21.3% y una expansión en margen de +60 p.b., esto por eficiencias en la distribución.</parrafo> <parrafo>El EBITDA incrementó en +7.8%, resultando en P$2,485 millones, con un margen EBITDA de 25.64% y una expansión de margen de +27 p.b.</parrafo> <parrafo>En julio pasado, la compañía emitió 3 bonos con vencimiento en 2029, 2030 y 2031, lo tres sumando un valor de US$500 millones a una tasa fija de 2.31%; los recursos recaudados servirán para pagar deuda con vencimiento a finales de 2020 y principios de 2021, así como el incremento del efectivo. </parrafo> <parrafo>Al final del periodo, la posición de efectivo finalizó en P$22,034 millones. La deuda neta del periodo fue de P$11,100 millones, con el 81% de la deuda a largo plazo y el total denominado en pesos, para dar una razón deuda neta a EBITDA de 0.9 veces., menor al trimestre previo (0.98x) y menor al mismo periodo del año pasado (1.3x).</parrafo> <parrafo>Dadas las perspectivas de consumo, así como del desempeño de la compañía, mantenemos la recomendación de COMPRA con un precio objetivo de P$41.05 por acción hacia finales de 2021.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='KIMBERLY-151020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='KIMBERLY-151020_1.jpg' /> </reportes>Flash al Reporte: KIMBER

    jueves, 15 de octubre de 2020
    Kimberly Clark de México (clave de cotización: KIMBER) presentó un buen reporte de resultados al 3T20, con un incremento en ventas, superior a nuestros estimados. Destacó que el segmento de Exportaciones aumentó 54% a/a, siguiendo con la ruta trazada a principios de año de convertirse en un socio de KC EE.UU. Hubo expansión del margen operativo y margen EBITDA. La razón deuda neta a EBITDA fue de 0.9 veces.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Grupo Herdez, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo>Para Grupo Herdez (clave de cotización: HERDEZ) esperamos un reporte regular, con un incremento trimestral estimado de +5% a/a, derivado de un crecimiento en volumen, en menor medida que el trimestre previo, en los segmentos de Conservas y Exportaciones; se espera una desaceleración de consumo en los sectores antes mencionados, esto por la reapertura de restaurantes y negocios, ya que los consumidores fueron dejando de comer en casa, lo que había estado impulsando el volumen. </parrafo> <parrafo>La desinversión del negocio de atún está a un 15% de concluirse, lo que generará beneficios en el margen bruto de la emisora en el próximo año, ya que dicho producto no aportaba valor a la cadena de producción y era de los que menor margen de ganancia generaba. Lo anterior no significa que Grupo Herdez abandone la marca de atún, pues ahora solo será el distribuidor; cabe destacar que para el 2T20 la emisora ya no contaba con ningún buque atunero.</parrafo> <parrafo>El segmento de Congelados continuó sufriendo todo el trimestre en cuestión por la paulatina reapertura de plazas comerciales y centros de esparcimiento, por lo que es el único segmento que presentará caída en ventas en el comparativo año-año, aunque se espera una recuperación en el comparativo secuencial; dicho segmento representó el 15% de las ventas totales en 2019. La venta a restaurantes y comercios presentará un incremento derivado de la reapertura económica; no obstante, dado que este canal representa menos del 5% de las ventas consolidadas, el impacto resultaría nulo. </parrafo> <parrafo>Por el lado de los costos, aún no se observa un impacto negativo por tipo de cambio, debido al favorable inventario de insumos; sin embargo, se espera que, para los trimestres consecuentes, el efecto del tipo de cambio en los costos pueda generar presión en los márgenes de rentabilidad, ya que los costos dolarizados representan el 50% de costos totales y otro 20% son costos indexados al tipo de cambio.</parrafo> <parrafo>Los gastos de operación continúan contemplando el gasto extra en productos y esfuerzos por evitar la propagación del COVID-19, así como se seguirán observando gastos por la integración de Cielito Lindo Café.</parrafo> <parrafo>La emisora realizó, a finales de agosto, la emisión de P$3,500 millones en certificados bursátiles de largo plazo, esto con el objetivo de liquidar los bonos HERDEZ-17.5 y HERDEZ-18, por lo que la vida promedio de la deuda ascendió a 6 años. La emisión se realizó en 2 bonos, uno de P$2,500 millones a un vencimiento de 10 años y una tasa fija; el otro fue una emisión de P$1,000 millones a un vencimiento de 5 años y una tasa variable. Con ello, la razón deuda neta a EBITDA pasó de 1.7x a 1.85x, por lo que consideramos que continúan con un nivel sano de apalancamiento y la emisora tiene margen de maniobra en una operación de fusión o adquisición. </parrafo> <parrafo>De lo anterior, la emisora comentó que no espera otra emisión de deuda por lo que resta del año, así como ninguna operación de fusión o adquisición. </parrafo> <parrafo>Dada la coyuntura actual y en espera a los resultados del 3T20 y lo que se mencione en la llamada de resultados con la administración, mantenemos la recomendación de MANTENER y ponemos el precio objetivo en revisión. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='HERDEZ-151020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='HERDEZ-151020_1.jpg' /> </reportes>Comentario previo al reporte: HERDEZ

    jueves, 15 de octubre de 2020
    Para Grupo Herdez (clave de cotización: HERDEZ) esperamos un reporte regular, con un incremento trimestral en ventas y en EBITDA, pero contracción del margen EBITDA. La desinversión del negocio de atún está a un 15% de concluirse, lo que generará beneficios en el margen bruto de la emisora en el próximo año. La emisora comentó que no espera otra emisión de deuda por lo que resta del año, así como ninguna operación de fusión o adquisición.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Axtel, S.A.B. de C.V' tipo='cuerpo'> <parrafo>Axtel registró ingresos totales por P$3,095 millones durante el tercer trimestre de este año, una variación negativa de -2.3% a/a, afectado principalmente por la caída en servicios de telecom empresarial y de gobierno.</parrafo> <parrafo>En esa línea, la unidad de negocio de servicios, que atiende el mercado empresarial y gubernamental, bajo la marca Alestra, generó ingresos P$2,427 millones. Al interior de Alestra, destacó el incremento trimestral de +39% de ventas de servicios de TI (Tecnologías de la Información) en el segmento empresarial. Dicho resultado, se vio favorecido por el incremento de +41% t/t en las ventas de soluciones de nube y ciberseguridad, así como de +36% t/t en soluciones de integración de sistemas. </parrafo> <parrafo>En el segmento gubernamental, Alestra registró ingresos por P$468 millones, un ligero incremento de +5% a/a. De igual modo, Axtel destacó el incremento +35% a/a de los ingresos de servicios de nube y ciberseguridad. Por su parte, la unidad de negocio de infraestructura reportó ingresos por P$1,280 millones, un incremento de +3% a/a. </parrafo> <parrafo>Respecto al EBITDA, la empresa reportó en el periodo, un total de P$1,078 millones, cifra ligeramente inferior a la reportada en el mismo periodo de 2019 (-3%). En cuanto al nivel de apalancamiento, la Deuda Neta a EBITDA fue de 1.9x, nivel inferior al 3.4x reportados al 3T19. Así mismo, la cobertura de intereses fue de 5.1x, superior a las 3.2x registradas en el mismo periodo del año pasado.</parrafo> <parrafo>No obstante, reportó una reducción de poco más del +50% a/a en la pérdida, apoyado por menores gastos por intereses.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='AXEL-141020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='AXEL-141020_1.jpg' /> </reportes>Flash al Reporte: AXTEL

    miércoles, 14 de octubre de 2020
    Axtel registró ingresos totales por P$3,095 millones durante el tercer trimestre de este año, cifra cercana a lo reportado en el mismo periodo de 2019. Respecto al EBITDA, la empresa reportó en el periodo un total de P$1,078 millones cifra ligeramente mayor a la reportada en el mismo periodo de 2019 (+2%). En cuanto al nivel de apalancamiento, la Deuda Neta a EBITDA fue de 1.9x, nivel inferior al 3.4x reportado al 3T19.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Apple Inc. realizó la presentación de sus productos de nueva generación que se integrarán al mercado a finales de octubre.</nodo> <nodo>Desde el lanzamiento del iPhone 4 en 2010, la venta de teléfonos móviles se convirtió en la principal fuente de ingresos para Apple. En 2019, la venta de iPhone representó el 54.7% de las ventas de la compañía, ascendiendo a US$142.4 mil millones.</nodo> <nodo>A pesar de que la integración de la conectividad 5G a los teléfonos móviles de Apple era casi un hecho para esta generación, la falta de infraestructura de esta red le resta atractivo a esta nueva generación.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Apple, Inc.' tipo='cuerpo'> <parrafo>Apple Inc. realizó la presentación de sus productos de nueva generación que se integrarán al mercado a finales de octubre. En este evento se dieron a conocer los cuatro modelos del iPhone de duodécima generación, así como los accesorios MagSafe y el HomePod mini.</parrafo> <parrafo>Es importante mencionar que desde el lanzamiento del iPhone 4 en 2010, la venta de teléfonos móviles se convirtió en la principal fuente de ingresos para Apple. En 2019, la venta de iPhone representó el 54.7% de las ventas de la compañía, ascendiendo a US$142.4 mil millones. Por tal motivo, la presentación de la nueva generación de este producto acaparó la atención del público inversionista.</parrafo> <parrafo>Las características principales de la nueva generación de iPhone son que todos sus modelos incorporarán conectividad 5G, una mejor calidad de imagen (a través de su pantalla Super Retina XDR) y una pantalla con mayor resistencia, además de la promesa de ofrecer el mejor rendimiento del mercado a través de su nuevo chipset A14 Bionic. </parrafo> <parrafo>A pesar de que la integración de la conectividad 5G a los teléfonos móviles de Apple era casi un hecho para esta generación, la falta de infraestructura de esta red en Estados Unidos (país que representó el 39.3% de sus ingresos en 2019) le resta atractivo a esta nueva generación. Consideramos que, por este motivo, además de las condiciones económicas actuales, Apple decidió mantener el mismo precio que la generación anterior, pero dejando de ofrecer el adaptador de carga y audífonos con el iPhone para poder mitigar el impacto en el margen de utilidad del producto. </parrafo> <parrafo>De la misma manera, en la presentación se dio a conocer un nuevo producto: el Homepod mini, un altavoz inteligente que competirá directamente con el Amazon Echo. A pesar de colocarse en un precio ligeramente por debajo del similar de Amazon, el Homepod mini promete ofrecer una buena calidad de sonido a través del uso de inteligencia artificial en el procesamiento del sonido, además de contar con la conectividad característica de los productos Apple.</parrafo> <parrafo>A pesar de que no se presentó un producto disruptivo, consideramos que la innovación en la nueva generación de productos Apple se hace presente en cuestiones imperceptibles para el usuario promedio. Dentro de los puntos más destacables se encuentran:</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Ceramic Shield: El desarrollo de una pantalla que promete ser más duradera y hasta cuatro veces más resistente que otras pantallas del mercado. </nodo> <nodo>Chipset A14 Bionic: Primer procesador de 5nm en teléfonos móviles y capaz de incluir 11.8 billones de transistores.</nodo> <nodo>Algoritmos de fotografía computacional: La integración de los motores Neural Engine y la tecnología Deep Fusion tanto en la cámara trasera como en la frontal podrían hacer que la cámara de estos dispositivos se coloque dentro de las mejores cámaras móviles del mercado. </nodo> <nodo>Teléfono móvil con tecnología 5G más pequeño del mercado: Hasta la fecha de elaboración de este reporte, este teléfono es el de menor tamaño del mercado que incorpora conectividad 5G.</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>Finalmente, consideramos que la estrategia de precios podría hacer que el iPhone gane terreno frente a otros teléfonos de gama alta. De igual manera, esperamos que la ausencia del adaptador de carga no afecte la preferencia del mercado por este producto, debido a que la universalidad de este aditamento permite utilizar cualquier otro adaptador con el cable incluido con el teléfono. </parrafo> <parrafo>Consideramos como buena esta presentación de Apple a pesar de la falta de productos disruptivos. La diversificación de precios en esta nueva generación de iPhone que van desde los US$699 para la versión mini hasta los US$1,399 para la versión de mayor capacidad del iPhone 12 Pro, podrán permitirle competir en un mercado más amplio con el distintivo de la integración de la conectividad 5G.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='APPLE-141020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='APPLE-141020_1.jpg' /> </reportes>Nota sobre evento relevante: AAPL

    miércoles, 14 de octubre de 2020
    Apple Inc. realizó la presentación de sus productos de nueva generación que se integrarán al mercado a finales de octubre. Desde el lanzamiento del iPhone 4 en 2010, la venta de teléfonos móviles se convirtió en la principal fuente de ingresos para Apple. En 2019, la venta de iPhone representó el 54.7% de las ventas de la compañía, ascendiendo a US$142.4 mil millones. A pesar de que la integración de la conectividad 5G a los teléfonos móviles de Apple era casi un hecho para esta generación, la falta de infraestructura de esta red le resta atractivo a esta nueva generación.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Bolsa Mexicana de Valores, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo>Bolsa Mexicana de Valores (clave de cotización: BOLSA) reportó ingresos por P$962 millones al tercer trimestre de 2020, lo que representó un aumento de +2.99% respecto al mismo trimestre del año anterior. Este resultado, fue impulsado principalmente por los servicios relacionados al Sistema Internacional de Cotizaciones (SIC) en el Depósito Central de Valores y Servicios de Información. </parrafo> <parrafo>El valor operado promedio diario (VOPD) durante el tercer trimestre de 2020 fue de P$14,225 millones, lo que se tradujo en un incremento del +2% en comparación con el tercer trimestre del año anterior. Es importante mencionar que se modificaron los aranceles por operación el 1 de noviembre de 2019 y por tal motivo existió una diferencia entre las tasas de crecimiento del VOPD y los ingresos. En este periodo, el SIC participó en el 54% del VOPD, mientras que el mismo trimestre del año anterior fue de 42%.</parrafo> <parrafo>Por otro lado, los gastos totales de BOLSA fueron de $440 millones, un aumento de +1.85% a/a, lo cual fue impulsado por crecimientos en gastos por personal y gastos por subcustodia. Con ello, la emisora reportó una variación su utilidad de operación de +4.02% para totalizar P$522 millones; mientras que el EBITDA fue de P$574 millones (Margen EBITDA DE 59.7%), el cual aumentó +4.25% a/a (+70 p.b.).</parrafo> <parrafo>El resultado integral de financiamiento mostró un cambio negativo de -P$56 millones, debido principalmente al impacto cambiario por la apreciación del peso frente al dólar por -P$42 millones y la reducción de tasas por parte del Banco de México por –P$14 millones.</parrafo> <parrafo>Finalmente, con estos resultados la utilidad neta totalizó P$346 millones para una disminución anual de -6.07%, resultado principalmente de la variación presentada en el resultado integral de financiamiento mencionado anteriormente.</parrafo> <parrafo>Consideramos un reporte bueno por parte de la emisora, ya que mostró mejores resultados operativos respecto al mismo trimestre del año anterior; sin embargo, las condiciones macroeconómicas actuales afectaron la utilidad neta del trimestre.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='BOLSA-141020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='BOLSA-141020_1.jpg' /> </reportes>Flash al Reporte: BOLSA

    miércoles, 14 de octubre de 2020
    La emisora presentó mejores resultados operativos respecto al mismo trimestre del año anterior, debido a crecimientos de +2.99% a/a en ingresos y de +4.75% a/a en su EBITDA. A pesar de los buenos resultados operativos, la utilidad neta se vio afectado por las condiciones macroeconómicas actuales.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Vinte Viviendas Integrales, S.A.B. de C.V' tipo='cuerpo'> <parrafo>Vinte Viviendas Integrales (clave de cotización: VINTE) reportó cifras negativas al cierre de 3T20, con disminuciones en ingresos, EBITDA y utilidad neta.</parrafo> <parrafo>Los ingresos totales finalizaron el trimestre en P$922 millones con una ligera disminución de -0.8% a/a, dicho desempeño fue impulsado por una menor comercialización de viviendas, ya que durante el 3T20 se vendieron 985 viviendas con una caída de -7.7% a/a.</parrafo> <parrafo>El EBITDA trimestral finalizó en P$153 millones con una caída de -28.1% a/a y un margen EBITDA de 16.6%, comparado con el 22.9% del mismo periodo de 2019. La utilidad neta finalizó en P$92 millones con una disminución -32.8% a/a, reflejando un margen neto de 10.0% comparado con el 14.7% del 3T19.</parrafo> <parrafo>Al cierre del trimestre, la deuda total finalizó en P$2,593 millones con un incremento de +21.5% a/a y deuda neta de P$2,083 millones con un incremento de +19.5% a/a, reflejando razones de apalancamiento Deuda Total/EBITDA de 3.5x y Deuda Neta/EBITDA de 2.8x.</parrafo> <parrafo>A pesar de las disminuciones observadas, mantenemos nuestra recomendación de COMPRA con un precio objetivo de P$33.06 por acción hacia finales del 2021-IV.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='VINTE-141020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='VINTE-141020_1.jpg' /> </reportes>Flash al Reporte: VINTE (P. O. al 2021-IV: P$ 33.06, COMPRA)

    miércoles, 14 de octubre de 2020
    Vinte reflejó resultados negativos al cierre del 3T20, mostrando disminuciones en ingresos, EBITDA y utilidad neta. Además, presentó un incremento en la deuda total consecuencia de la consolidación de Jardínes de Mayakoba. A pesar de mostrar disminuciones en dichos rubros y en márgenes, mantenemos nuestra recomendación y precio objetivo hacia finales del 2021-IV
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Subasta Primaria No. 42' tipo='cuerpo'> <parrafo>En la cuadragésima segunda Subasta Primaria de Valores Gubernamentales del año se colocaron P$39,000 millones en Cetes (a 1, 3, 6 y 12 meses) y Bonos con vencimiento a 3 años. Asimismo, se colocaron 700 millones de UDIS en UDIBONOS con vencimiento a 3 años, equivalentes a P$4,589.4 millones. La demanda nominal (2.54x) se ubicó por debajo del promedio registrado de las subastas realizadas este año (2.85x).</parrafo> <parrafo>La cuadragésima segunda Subasta de Valores Gubernamentales se llevó a cabo conforme a los montos estipulados en el Programa de Subastas para el cuarto trimestre de 2020, publicado por la Secretaría de Hacienda y Crédito Público el 25 de septiembre de 2020.</parrafo> <parrafo>La curva nominal de rendimientos del mercado secundario presentó una disminución generalizada a lo largo de toda la curva, con decrementos marginales en los instrumentos de corto plazo y reducciones significativas en los instrumentos de largo plazo. Cabe mencionar que, el pasado jueves 8 de octubre, el INEGI dio a conocer la lectura de la inflación correspondiente a septiembre, la cual se ubicó en 4.01%, lo que muestra una ligera desaceleración con respecto al mes previo. No obstante, en las minutas publicadas por Banco de México 3 de los 5 miembros de la junta informan que hay un espacio limitado para poder hacer futuros recortes a la tasa de interés interbancaria. </parrafo> <parrafo>De la misma manera, la curva de rendimientos reales presentó un decremento poco significativo a lo largo de toda la curva, con cambios nulos en la parte corta y media de la misma. La disminución más significativa la presentó el rendimiento del Udibono con vencimiento a 30 años (-8.7 p.b.). Por otro lado, la curva de inflación implícita presentó movimientos mixtos, con una reducción en la parte corta y media de la curva, y un incremento en la parte larga de la misma. Es importante destacar que la inflación implícita en los papeles de corto plazo disminuyó -7.2 p.b. respecto a la semana pasada; nos obstante, continúa posicionándose por encima del rango superior objetivo de Banco de México (+4.0%). Por el contrario, el diferencial de rendimientos entre los papeles nacionales y estadounidenses presentó un descenso a lo largo de toda la curva, con un cambio promedio de -7.9 p.b.</parrafo> <parrafo>Los instrumentos colocados en la subasta primaria presentaron un rendimiento cercano al de su cotización en el mercado secundario. Es importante mencionar que todos los instrumentos presentaron una demanda por debajo de su nivel histórico.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Subasta-42-131020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Subasta-42-131020_1.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Subasta-42-131020_2.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Subasta-42-131020_3.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Subasta-42-131020_4.jpg' /> </reportes>Subasta Primaria No. 42

    martes, 13 de octubre de 2020
    En la cuadragésima segunda Subasta Primaria de Valores Gubernamentales del año se colocaron P$39,000 millones en Cetes (a 1, 3, 6 y 12 meses) y Bonos con vencimiento a 3 años. Asimismo, se colocaron 700 millones de UDIS en UDIBONOS con vencimiento a 3 años, equivalentes a P$4,589.4 millones. La demanda nominal (2.54x) se ubicó por debajo del promedio registrado de las subastas realizadas este año (2.85x).
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Una jornada histórica para los mercados ' tipo='cuerpo'> <parrafo>Los mercados internacionales muestran un gran optimismo posterior a la elección de Joe Biden a la presidencia de EE.UU. Diversas monedas en mercados emergentes y avanzados logran recuperar terreno frente al dólar; de igual forma, los mercados accionarios repuntan de forma generalizada asimilando una política menos hostil e incierta por parte de EE.UU. hacia el mundo. </parrafo> <parrafo>El mercado doméstico no es la excepción. El tipo de cambio reflejó una importante apreciación cercana al 3.0% en los últimos tres días, ubicándose alrededor de los P$20.3 por dólar al medio día de esta jornada. El principal índice accionario de nuestro país logra acercarse a los 40,000 puntos, luego de un importante rezago a finales del mes pasado. </parrafo> <parrafo>No debemos dejar de lado noticias positivas sobre en contra del COVID-19, donde PFIZER anunció un 90% de efectividad en las pruebas de su vacuna en proceso. </parrafo> <parrafo>Estos hechos en particular muestran un rally histórico en diversos activos con variaciones más pronunciadas en aquellas empresas que mostraban ajustes importantes por el efecto de la pandemia, como el sector turístico.</parrafo> <parrafo>El Credit Default Swap (CDS), convencionalmente utilizado para aproximar el riesgo país de las naciones, también experimentó fluctuaciones que obedecieron a las expectativas y el resultado del proceso electoral en EE.UU. Economías emergentes reflejaron un descenso promedio de 20 puntos base respecto a la jornada del viernes pasado. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='especial-091120.jpg' /> </reportes>Reporte especial: Una jornada histórica para los mercados

    viernes, 9 de octubre de 2020
    Los mercados internacionales muestran un gran optimismo posterior a la elección de Joe Biden a la presidencia de EE.UU. Diversas monedas en mercados emergentes y avanzados logran recuperar terreno frente al dólar; de igual forma, los mercados accionarios repuntan de forma generalizada asimilando una política menos hostil e incierta por parte de EE.UU. hacia el mundo.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Tuvimos una llamada con la administración de MEGACABLE (clave de cotización: MEGA), previo a sus resultados del 2020-III.</nodo> <nodo>Se espera un buen trimestre apoyado por la ejecución de precios que se había retrasado dada la pandemia del COVID-19, así como la terminación de las tarifas promocionales y los paquetes especiales para tal efecto.</nodo> <nodo>No obstante, el sector empresarial seguirá presionado con una caída en ingresos que además tiene un comparable difícil por ingresos más altos por parte de gobierno.</nodo> <nodo>Lo anterior, implica un crecimiento en la rentabilidad dada la recuperación en el negocio masivo de cable que cuenta con 7% de empresas pequeñas y medianas, y la reducción del sector empresarial que tiene una rentabilidad menor.</nodo> <nodo>Recomendamos COMPRA con precio objetivo de P$78 y consideramos que es una buena oportunidad de inversión hacia el reporte de resultados que estacionalmente es positivo para MEGA cada año pero también por el efecto colateral de la emergencia sanitaria del COVID-19.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Megacable Holdings, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo>Tuvimos una llamada con la administración de MEGACABLE (clave de cotización: MEGA), previo a sus resultados del 2020-III.</parrafo> <parrafo>El sector de telecomunicaciones lo consideramos resiliente ante la emergencia sanitaria actual y en general esperábamos un incremento no solo en suscriptores sino también en el uso de los servicios móviles, medido en la industria con el Ingreso promedio por usuario (ARPU).</parrafo> <parrafo>No obstante, este sector liderado en México por América Móvil, si tuvo fuertes afectaciones en varios frentes: Primero, la drástica reducción de los servicios móviles de prepago ante la dificultad de los consumidores de adquirir y/o visitar los comercios que ofrecen recargas; Segundo, la reducción en el ARPU derivado del impacto en el ingreso personal disponible de las personas con la consecuente recesión económica; y, tercero, el cierre de micro, pequeños y medianos negocios que dejaron de utilizar los servicios de datos ante el cierre parcial o permanente de sus operaciones.</parrafo> <parrafo>MEGA tiene una cierta exposición que no consideramos relevante pero que aportará al buen resultado del 2020-III, dado el regreso de las operaciones y el incremento de la movilidad en las principales ciudades donde opera.</parrafo> <parrafo>El 7% de su negocio masivo, esto es, poco más de 600mil son pequeños negocios que muestran signos de recuperación. Asimismo, el 18% de sus ingresos al 2020-II provienen del sector empresarial y gobierno que si tendrán una afectación (incertidumbre para la inversión) y esperamos una caída de doble dígito en el segmento.</parrafo> <parrafo>Conforme MEGA migre a proyectos a la medida que permitan ser el proveedor de datos de las empresas de manera recurrente y reduzca su exposición de los ingresos en el sector gobierno que hoy representan el 15% de los ingresos empresariales y por tanto casi el 3% de los ingresos consolidados, habrá una mejora en el segmento.</parrafo> <parrafo>No obstante, el impulso más importante en los ingresos es el negocio masivo. Durante el 2020-II, no se tuvo un crecimiento en los ingresos ni en el ARPU. Lo anterior se debió a tres razones:</parrafo> <parrafo>Los incrementos de tarifas que ordinariamente se realizan en Marzo y Octubre, no se ejecutaron como medida de apoyo ante la pandemia del COVID-19, así como la terminación de paquetes especiales y tarifas promocionales en adquisición de $600/$650 pesos de tres a seis meses. El ajuste a la alza de las tarifas se ejecutó en Julio por lo que implica un impacto favorable para casi todo el trimestre.</parrafo> <parrafo>Aunado a la regularización de las tarifas, no hubo un incremento en la tasa de desconexión. La pérdida por salida de vacaciones no se materializó y el efecto del trabajo en casa y clases en línea tuvieron un impacto positivo.</parrafo> <parrafo>Esperamos un crecimiento en ingresos de dígito medio alto en el segmento masivo.</parrafo> <parrafo>Asimismo, la continua inversión en su plataforma implica eficiencias en costos por lo esperamos una expansión en márgenes EBITDA interanual aunque con una ligera contracción de manera secuencial.</parrafo> <parrafo>Actualmente MEGA tiene una red de más de 63,000 kilómetros lo que implica el alcance de sus servicios a 8.8 millones de casas pero solamente el 5% tiene fibra óptica. Con las recientes inversiones que implican la instalación de fibra óptica completa hacia los nodos y con cable coaxial del nodo a las residencias, el servicio de internet y cable es más competitivo y la administración espera una penetración de fibra óptica en el 40-45% de los clientes hacia finales del 2021.</parrafo> <parrafo>Por otro lado, el proyecto que tienen de cableado subterráneo implica ahorro en costos de interconexión con Telmex y una entrada de ingresos adicionales por la utilización de la infraestructura.</parrafo> <parrafo>El nivel de apalancamiento actual de MEGA es bajo respecto al ponderado de su industria, con una razón de 0.51x veces EBITDA de los últimos doce meses.</parrafo> <parrafo>No hay créditos adicionales para lo que resta del 2020, un escenario de incremento de deuda sería una operación de adquisición como lo es el interés público que MEGA tiene sobre las operaciones restantes empresariales de AXTEL.</parrafo> <parrafo>Dado la etapa de crecimiento de la empresa y las iniciativas de inversión anteriormente mencionadas, esperamos que MEGA cumpla con su guía de inversión de US$400 millones para 2020, lo implica un mayor gasto de inversión.</parrafo> <parrafo>Consideramos que MEGA es atractiva a los precios actuales y dado la mejora en los resultados al 2020-III, Recomendamos COMPRA con precio objetivo de P$78.00 hacia 2021, lo que implica un potencial superior al 17%.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='MEGA-081020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='MEGA-081020_1.jpg' /> </reportes>Comentario previo al reporte: MEGA (P.O. 2021-IV: P$78.0, COMPRA)

    jueves, 8 de octubre de 2020
    Tuvimos una llamada con la administración de MEGACABLE (clave de cotización: MEGA), previo a sus resultados del 2020-III. Se espera un buen trimestre apoyado por la ejecución de precios que se había retrasado dada la pandemia del COVID-19, así como la terminación de las tarifas promocionales y los paquetes especiales para tal efecto. No obstante, el sector empresarial seguirá presionado con una caída en ingresos que además tiene un comparable difícil por ingresos más altos por parte de gobierno. Lo anterior, implica un crecimiento en la rentabilidad dada la recuperación en el negocio masivo de cable que cuenta con 7% de empresas pequeñas y medianas, y la reducción del sector empresarial que tiene una rentabilidad menor. Recomendamos COMPRA con precio objetivo de P$78 y consideramos que es una buena oportunidad de inversión hacia el reporte de resultados que estacionalmente es positivo para MEGA cada año pero también por el efecto colateral de la emergencia sanitaria del COVID-19.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Tráfico de Pasajeros Septiembre 2020' tipo='cuerpo'> <parrafo>Grupo Aeroportuario del Sureste (clave de cotización: ASUR) anunció el pasado 06 de octubre de 2020 el tráfico de pasajeros de septiembre de este año, el cual disminuyó en -58.6% a/a, impulsado por las caídas en los aeropuertos de México (-48.7% a/a), Puerto Rico (-47.9% a/a) y Colombia (-86.2% a/a).</parrafo> <parrafo>Como hemos mencionado, el aeropuerto de Cancún es el aeropuerto más importante del grupo aeroportuario, el cual sigue mostrando un lenta recuperación en el tráfico internacional (-65.8% a/a), no obstante, dado que los aeropuertos nacionales no han dejado de operar desde el inicio de la emergencia sanitara, el tráfico nacional ha mostrado una importante recuperación (-21.7% a/a).</parrafo> <parrafo>Como se anunció el 23 de marzo de 2020, ni México ni Puerto Rico han emitido prohibiciones de vuelo hasta la fecha. En Puerto Rico, la Autoridad Federal de Aviación (FAA) aceptó la solicitud del Gobernador de Puerto Rico, donde todos los vuelos con destino a Puerto Rico aterricen en el Aeropuerto Luis Marín Muñoz, operado por la subsidiaria Aerostar de ASUR, por lo que el tráfico total en dicho país ha mostrado una ligera recuperación.</parrafo> <parrafo>Por parte de Colombia, todos los vuelos internacionales entrantes incluidos los de conexión fueron suspendidos por el gobierno colombiano a partir del 23 de marzo de 2020. Dicha suspensión fue extendida hasta el 31 de agosto de 2020, no obstante, a partir del primero de julio de 2020 se estableció un plan piloto de vuelos domésticos para ciudades de baja concentración, el cual dependerá de las diversas administraciones municipales. No obstante, el pasado 01 de septiembre se ha reiniciado los vuelos comerciales, esperando que a partir del mes de octubre se pueda reflejar una recuperación en el tráfico de dicho país.</parrafo> <parrafo>Grupo Aeroportuario del Pacífico (GAP) anunció el pasado 05 de octubre de 2020 el tráfico de pasajeros del mes de septiembre pasado, el cual disminuyó -38.3% a/a, impulsado por la caída en el tráfico internacional (-47.1% a/a) y nacional (-33.7% a/a).</parrafo> <parrafo>Por parte de México, los 14 aeropuertos que opera el grupo aeroportuario siguen sin dejar de operar desde el inicio de la emergencia sanitaria en nuestro país, por lo que podemos destacar la recuperación en el tráfico nacional por parte de los aeropuertos de Guadalajara, Tijuana y Los Cabos; por otro lado, dichos aeropuertos también reflejan una recuperación en el tráfico internacional, principalmente por parte del Cross Border Xpress el cual tampoco ha dejado de operar con la frontera de Estados Unidos.</parrafo> <parrafo>Por parte de Jamaica, su gobierno restringió la entrada de todos los vuelos internacionales a partir del 25 de marzo, restricción que se levantó a partir del 15 de junio, por lo que los aeropuertos han iniciado sus operaciones de forma gradual.</parrafo> <parrafo>Grupo Aeroportuario del Noreste (OMA) presentó el pasado 05 de octubre el total de tráfico de pasajeros del mes de agosto de 2020, el cual reflejó una disminución de -50.7% a/a impulsada por la caída en el tráfico nacional (-48.9% a/a) e internacional (-65.9% a/a).</parrafo> <parrafo>Es importante mencionar que el tráfico doméstico representa aproximadamente un 85% del total, por lo que se puede observar una constante recuperación de forma secuencial, ya que los aeropuertos con mayor afluencia presentaron las siguientes variaciones en el tráfico doméstico: Monterrey (-52.5% a/a), Culiacán (-41.6% a/a) y Chihuahua (-43.6% a/a). </parrafo> <parrafo>La administración mencionó que sigue en estricto orden las medidas sanitarias en todos sus aeropuertos, principalmente en el aeropuerto de Monterrey, ya que es el principal activo del grupo, lo anterior con el fin de seguir mostrando una recuperación gradual en el tráfico doméstico para el corto plazo.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Consideramos que en los próximos meses poder seguir observando una recuperación gradual en el tráfico de pasajeros por parte de los tres grupos aeroportuarios, esperando disminuciones menores comparadas con las fuerte caídas observadas a partir del mes de abril, dicha recuperación será impulsada por el tráfico doméstico, por lo que GAP y OMA seguirán mostrando una recuperación en el corto plazo. </parrafo> <parrafo>Por otro lado, ASUR seguirá mostrando una lenta recuperación consecuencia de su dependencia del tráfico internacional, además de que el grupo aeroportuario depende de la operación del aeropuerto de Cancún, el cual aún refleja un ligero rezago.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Trafico de pasajeros-081020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Trafico de pasajeros-081020_1.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Trafico de pasajeros-081020_2.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Trafico de pasajeros-081020_3.jpg' /> </reportes>Reporte Sectorial: Tráfico de Pasajeros, Septiembre 2020

    jueves, 8 de octubre de 2020
    Los tres grupos aeroportuarios nacionales anunciaron su tráfico de pasajeros al cierre del mes de septiembre de 2020. Con base en cifras al cierre del mes de septiembre, realizamos diversas proyecciones del tráfico hacia los meses de octubre y noviembre para cada grupo.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Grupo Rotoplas, S.A.B. de C.V' tipo='cuerpo'> <parrafo>Grupo Rotoplas (clave de cotización: AGUA) reportará resultados correspondientes al 2020-III al cierre de la jornada del 21 de octubre de 2020. Para contextualizar, cabe mencionar los resultados del Grupo al 2020-II; los ingresos sumaron P$1,904 millones, para un ligero incremento en su comparativo anual de +0.7%. Dicho desempeño fue impulsado por un incremento de doble dígito en Estados Unidos y Centroamérica; en la línea contraría, mermado por menores ingresos en Argentina y Perú.</parrafo> <parrafo>Por otro lado, el EBITDA sumó P$294 millones, un decremento de -12.8% a/a, lo anterior provocó que el margen</parrafo> <parrafo>Como mencionamos en el trimestre pasado, consideramos que las afectaciones más profundas derivadas de la actual contingencia ya se dieron, sin embargo, los próximos resultados aún presentarán un componente de desaceleración debido al cierre de algunas plantas, si bien este será más moderado respecto el 2020-II.</parrafo> <parrafo>México, región más importante para la empresa y que durante el 2020-II generó el 80% del EBITDA de la compañía, pudo mantener todas las plantas en operación debido a que las actividades de Rotoplas se consideraron esenciales, por tanto, los próximos resultados mostrarán la resiliencia que la venta de productos (almacenamiento, conducción y mejoramiento) y servicios (purificación, tratamiento y reciclaje) han caracterizado a esta región.</parrafo> <parrafo>En Estados Unidos, su negocio de e-commerce, a diferencia del canal tradicional de venta, se verá beneficiado por el aumento en la demanda de productos de almacenamiento debido a la pandemia, lo que podría otorgar cierto soporte a los próximos resultados.</parrafo> <parrafo>Respecto a Argentina, región que aportó el 10.5% del EBITDA total durante el segundo trimestre del año, todas sus plantas se encuentran operando de forma normal, además de que la estrategia comercial en dicha región los ha llevado a posicionarse como líderes en las 3 marcas que operan, con lo que los ingresos al 2020-III alcanzarían cifras de doble dígito, no obstante, debido al efecto negativo de Argentina como nación hiperinflacionaria, al momento de realizar la conversión a pesos mexicanos, dichos ingresos se traducirían en un ligero aumento.</parrafo> <parrafo>Es importante señalar la influencia que el programa “Flow” ha tenido en la dirección de la compañía. Dicho programa busca la mejora continua de la rentabilidad mediante la estrategia de llevar el Retorno sobre el capital (ROIC) a niveles iguales o superiores al Costo promedio ponderado del Capital (WACC).</parrafo> <parrafo>En esa línea, a finales de septiembre de 2020, la compañía creó un área especial para garantizar la ejecución y la permanencia de dicho programa de transformación, cumpliendo así con los objetivos de creación de valor de corto y largo plazo establecidos. Del mismo modo, la jornada del 7 de octubre de 2020, Rotoplas anunció el lanzamiento de Rieggo, empresa conjunta entre el Grupo y Renewable Resources Group Solutions México con una participación 50/50 y cuyo fin es el de proporcionar soluciones de agua para el sector agrícola en México. </parrafo> <parrafo>Finalmente, respecto al nivel de apalancamiento de la emisora, la compañía cuenta solo con deuda de largo plazo (vencimiento en 2027), en pesos mexicanos y a una tasa fija de alrededor del 8.6%. Además, su razón de Deuda Neta a EBITDA se posicionó en 0.6 veces al cierre del segundo trimestre del 2020.</parrafo> <parrafo>Por lo anterior y con base en nuestro análisis, pronosticamos para el 3T20 ingresos que ascenderían a P$2,026 millones, mientras que el EBITDA se posicionaría en P$342 millones, con lo que el margen EBITDA se ubicaría en 16.9%. Cabe señalar que en el comparativo anual, la compañía enfrentará una base compleja ya que el 2019-III fue uno de los mejores trimestres de la emisora en términos de resultados. Sin embargo, secuencialmente las variaciones en ingresos y EBITDA serían de +6.4% y +16.6%, respectivamente.</parrafo> <parrafo>Como se mencionó, los próximos resultados continuarán afectados por el desafiante entorno económico global e interno, por ello reafirmamos nuestra recomendación de MANTENER y sometemos a revisión nuestro precio objetivo para 2021 hasta contar con los próximos resultados de la emisora.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='AGUA-071020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='AGUA-071020_1.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='AGUA-071020_2.jpg' /> </reportes>Comentario previo al reporte: AGUA (P.O. 2021-IV: En Revisión, MANTENER)

    miércoles, 7 de octubre de 2020
    Grupo Rotoplas (clave de cotización: AGUA) reportará resultados correspondientes al 2020-III al cierre de la jornada del 21 de octubre de 2020. Las afectaciones más profundas derivadas de la actual contingencia ya se dieron, sin embargo, los próximos resultados aún presentarán un componente de desaceleración debido al cierre de algunas plantas. Cabe señalar que en el comparativo anual, la compañía enfrentará una base compleja ya que el 2019-III fue uno de los mejores trimestres de la emisora en términos de resultados. Sin embargo, secuencialmente las variaciones serían positivas.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Orbia Advance Corporation, S.A.B. de C.V. ' tipo='cuerpo'> <parrafo>Orbia se compone de tres importantes grupos de negocio: Vestolit (Soluciones de polímeros), Fluent (Irrigación, comunicación de datos, construcción e infraestructura) y Koura (Flúor). A pesar de los importantes decrementos en sus resultados del segundo trimestre, conforme las medidas de confinamiento se han relajado alrededor del mundo, esperamos graduales recuperaciones en todos sus negocios de manera secuencial, si bien anualmente prevalecerán los retrocesos al 3T20.</parrafo> <parrafo>En esa línea, la división de Vestolit, la cual representó durante 2020-II el 24.3% del EBITDA consolidado, registraría en el próximo trimestre cifras que serán reflejo de la gradual recuperación en las operaciones de la compañía. Primeramente, la administración ha mencionado una recuperación más acelerada a la esperada en la actividad económica europea. </parrafo> <parrafo>En el mismo sentido, debido a la reactivación de la oferta global en resinas de PVC, su precio se ha visto modificado al alza, pasando desde aproximadamente US$100 por tonelada durante el punto más crítico de la pandemia a niveles de US$550 por tonelada actualmente, lo que afectará positivamente los resultados de esta división. </parrafo> <parrafo>Cabe señalar que, ante la actual coyuntura, cualquier tipo de negociación respecto al posible proceso de desinversión de Vestolit continúa pausado hasta disipar la incertidumbre generada por la actual pandemia. </parrafo> <parrafo>Respecto al negocio de Fluent, responsable de la generación del 50% del EBITDA global durante el segundo trimestre del 2020, presentaría resultados beneficiados tanto por la reapertura en la actividad económica como por la importante respuesta fiscal de varias naciones europeas donde la compañía tiene presencia. </parrafo> <parrafo>El negocio de Wavin, el cual estuvo fuertemente golpeado durante el trimestre pasado, mostrará una recuperación resultado del buen desempeño de la mayoría de las regiones en las que opera, si bien, algunas naciones de LATAM (Colombia, Perú y México) mostrarán cierto rezago. Por su lado Dura-line (comunicación de datos) seguirá mostrando resultados resilientes ante la actual pandemia derivado principalmente de una mejor mezcla de productos, mientras que Netafim registraría ingresos ligeramente a la baja producto de un efecto de estacionalidad. </parrafo> <parrafo>En cuanto a la división Koura, se espera que el ambiente retador continúe en esta división de negocio derivado de las crecientes importaciones ilegales de gases refrigerantes en la Unión Europea, las cuales han llegado a representar cerca del 30% de la totalidad de ese mercado, afectando considerablemente el desempeño del sector downstream (productos derivado del Flúor, principalmente gases refrigerantes). </parrafo> <parrafo>Adicionalmente, el sector upstream (Flúor en grado metalúrgico y ácido), que venía otorgando soporte, será incidido por la actual pandemia debido a la contracción en la demanda global, por lo que sus próximos resultados serían poco favorables. Con lo anterior, este sería el único grupo de negocio en el que no se observaría una recuperación. </parrafo> <parrafo>En cuanto al nivel apalancamiento de la empresa, la razón de Deuda Neta a EBITDA durante el 2020-II se ubicó en un nivel de 2.4x, lo que responde al impacto desfavorable del EBITDA de la compañía, ya que la Deuda Neta tuvo una ligera contracción -0.7% a/a. </parrafo> <parrafo>Debido a lo anterior, y con base en nuestros estimados, pronosticamos que la empresa registraría durante el 2020-III, ingresos por US$1,601 millones mientras que el EBITDA sumaría US$334 millones, con lo que el margen EBITDA se posicionaría en 20.8%.</parrafo> <parrafo>A pesar del complejo ambiente gestado por la actual afectación sanitaria, la compañía ha mostrado resiliencia, respuestas ágiles y diversificación de productos, elementos que ayudarán a hacer frente de manera más eficiente los estragos de la pandemia. Consideramos que sus fundamentales continúan sólidos y en adelante, los resultados seguirán mostrando recuperación. Reafirmamos nuestra recomendación de COMPRA, sin embargo, modificamos al alza nuestro precio objetivo a finales de 2021 a P$49.80 por acción.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='ORBIA-061020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='ORBIA-061020_1.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='ORBIA-061020_2.jpg' /> </reportes>Comentario previo al reporte: ORBIA (P.O. 2021-IV: P$49.80, COMPRA)

    martes, 6 de octubre de 2020
    Orbia se compone de tres importantes grupos de negocio: Vestolit (Soluciones de polímeros), Fluent (Irrigación, comunicación de datos, construcción e infraestructura) y Koura (Flúor). Vestolit, que representó durante 2020-II el 24.3% del EBITDA consolidado, registraría en el próximo trimestre cifras que serán reflejo de la gradual recuperación en las operaciones de la compañía. Respecto a Fluent, responsable de la generación del 50% del EBITDA global durante el segundo trimestre del 2020, presentaría resultados beneficiados tanto por la reapertura en la actividad económica como por la importante respuesta fiscal de varias naciones europeas donde la compañía tiene presencia.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Subasta Primaria No. 41' tipo='cuerpo'> <parrafo>En la cuadragésima primera Subasta Primaria de Valores Gubernamentales del año se colocaron P$46,000 millones en Cetes (a 1, 3, 6 y 12 meses), Bondes y Bonos con vencimiento a 20 años. Asimismo, se colocaron 450 millones de UDIS en UDIBONOS con vencimiento a 30 años, equivalentes a P$2,949.2 millones. La demanda nominal (3.08x) se ubicó por encima del promedio registrado de las subastas realizadas este año (2.86x).</parrafo> <parrafo>La cuadragésima primera Subasta de Valores Gubernamentales se llevó a cabo conforme a los montos estipulados en el Programa de Subastas para el cuarto trimestre de 2020, publicado por la Secretaría de Hacienda y Crédito Público el 25 de septiembre de 2020.</parrafo> <parrafo>La curva nominal de rendimientos del mercado secundario presentó un crecimiento generalizado a lo largo de toda la curva, con un incremento de mayor magnitud en la parte larga de la misma. Es importante mencionar que el spread que existe entre el rendimiento de los bonos de largo plazo se ha incrementado hasta su máximo nivel de los últimos meses. El próximo jueves 8 de octubre se dará a conocer la inflación del mes de septiembre y esperamos que, por segundo mes consecutivo, se ubique por encima del rango inflacionario de banco de México. No obstante, consideramos que en el mes de octubre los precios en el subsegmento de mercancías disminuirían, lo que permitirá que la inflación deje de aumentar y se ubique cerca del rango alto inflacionario. Para finales de año estimamos que esta disminuya y se ubique cerca de 3.80%. </parrafo> <parrafo>Por otro lado, la curva de rendimientos reales presentó movimientos mixtos en los instrumentos de mediano y corto plazo, y una expansión en el rendimiento de los instrumentos de largo plazo. El crecimiento más significativo lo presentó el rendimiento del Udibono con vencimiento a 30 años (+12.8 p.b.). Por otra parte, la curva de inflación implícita mostró un incremento a lo largo de toda la curva, con crecimientos significativos en la parte media y larga de la curva, y un aumento marginal en la parte corta de la misma. Cabe señalar que la inflación implícita en los papeles de corto plazo incrementó +9.0 p.b. con respecto a la semana pasada, por lo que continúa posicionándose por encima del rango superior objetivo de Banco de México. De la misma manera, el diferencial de rendimientos entre los papeles nacionales y estadounidenses presentó un aumento en toda la curva. El spread promedio incremento 10 p.b.</parrafo> <parrafo>Los instrumentos colocados en la subasta primaria presentaron un rendimiento cercano al de su cotización en el mercado secundario, excepto el bono con duración de 20 años que se colocó por encima de este. Es importante mencionar que los Bondes y los Udibonos presentaron una demanda por encima de su nivel histórico, lo que incremento su rendimiento, mientras que los demás instrumentos subastados presentaron una baja demanda comparada con su nivel histórico.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Subasta-41-061020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Subasta-41-061020_1.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Subasta-41-061020_2.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Subasta-41-061020_3.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Subasta-41-061020_4.jpg' /> </reportes>Subasta Primaria No. 41

    martes, 6 de octubre de 2020
    En la cuadragésima primera Subasta Primaria de Valores Gubernamentales del año se colocaron P$46,000 millones en Cetes (a 1, 3, 6 y 12 meses), Bondes y Bonos con vencimiento a 20 años. Asimismo, se colocaron 450 millones de UDIS en UDIBONOS con vencimiento a 30 años, equivalentes a P$2,949.2 millones. La demanda nominal (3.08x) se ubicó por encima del promedio registrado de las subastas realizadas este año (2.86x).
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Uno de los sectores más afectos con la presencia del coronavirus y las medidas de confinamiento que se implementaron para intentar contenerlo fue el de las Tiendas Departamentales debido a que éstas cerraron por completo dejando sólo las ventas en línea.</nodo> <nodo>El peor momento para el sector fue el segundo trimestre del año y conforme han avanzado los meses se ha tenido una recuperación gradual. En el tercer trimestre, ya ha habido tiendas abiertas y se ha visto que los clientes sí han mostrado intención de regresar a las tiendas.</nodo> <nodo>Esperamos que los resultados trimestrales sean mejores a los registrados en el segundo trimestre, pero aun por debajo de lo publicado en el tercer trimestre del año anterior.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='El Puerto de Liverpool, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo>Uno de los sectores más afectos con la presencia del coronavirus y las medidas de confinamiento que se implementaron para intentar contenerlo fue el de las Tiendas Departamentales debido a que éstas cerraron por completo dejando sólo las ventas en línea.</parrafo> <parrafo>El peor momento para el sector fue el segundo trimestre del año y conforme han avanzado los meses se ha tenido una recuperación gradual. En el tercer trimestre, ya ha habido tiendas abiertas y se ha visto que los clientes sí han mostrado intención de regresar a las tiendas.</parrafo> <parrafo>Los hábitos, sin embargo, han cambiado. Las ventas de ropa y zapatos siguen siendo muy afectadas en especial ante la imposibilidad de probarse la mercancía. Por el contrario, las ventas de productos electrónicos tuvieron un buen desempeño en especial para el regreso a clases.</parrafo> <parrafo>En este escenario, se ha tenido un buen manejo de inventarios logrando reducir en un 70% las compras de la ropa de temporada con lo que se logrará no tener ventas de liquidación.</parrafo> <parrafo>A pesar del regreso gradual a las tiendas físicas, las ventas en línea mantienen una alta participación dentro de las ventas totales. La empresa ha invertido fuertemente en los sistemas en línea y se ha logrado que el 93% de la mercancía se surta desde las tiendas lo que lo hace más rentable.</parrafo> <parrafo>Un problema para la empresa fue que repentinamente el 100% de la venta se convirtió en digital lo que provocó la saturación en el proceso de entrega, convirtiendo a la última milla en el gran reto de la empresa.</parrafo> <parrafo>Al cierre de 2019 el 9.8% de las ventas fueron digitales y la expectativa es que hacia adelante el 20% de las ventas sean digitales.</parrafo> <parrafo>Para 2020 no se abrirán tiendas Liverpool y se mantienen las 9 aperturas planeadas de tiendas Suburbia. Para 2021, se espera retomar el plan de aperturas con 2 a 3 tiendas Liverpool y entre 15 a 20 tiendas Suburbia.</parrafo> <parrafo>Para el tercer trimestre del año, aun esperamos una caída en ventas, pero en menor magnitud que la registrada en el segundo trimestre del año. Consideramos que las ventas tendrán una baja de -30% en el trimestre.</parrafo> <parrafo>Un riesgo para este trimestre son los ingresos por crédito. Este trimestre vence el plan de “Skip a Payment” en donde los clientes de la tarjeta de crédito deben regresar a pagar sus pagos mensuales. Se espera que sí regresen a pagar, pero esto se veré en los datos del reporte.</parrafo> <parrafo>Ante cierta mejora en las ventas, esperamos que la utilidad bruta caiga en la mitad de la baja registrada en el segundo trimestre de 2020 la cual fue de -63.1%.</parrafo> <parrafo>Así mismo, esperamos que el Ebitda caiga -80% reflejando mejora con respecto a lo registrado en el segundo trimestre del año.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Esperamos que los resultados trimestrales sean mejores a los registrados en el segundo trimestre, pero aun por debajo de lo publicado en el tercer trimestre del año anterior.</parrafo> <parrafo>No descartamos un repunte en el precio de la acción ante una mejora en el reporte, pero aún falta un gran camino por delante para tener operaciones fuertes y sólidas.</parrafo> <parrafo>Nuestra recomendación es de Mantener con un precio objetivo de P$66 al cierre de 2021.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='LIVERPOL-061020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='LIVERPOL-061020_1.jpg' /> </reportes>Comentario previo al reporte: LIVEPOL (P.O. al 2021-IV: P$66, MANTENER)

    martes, 6 de octubre de 2020
    Uno de los sectores más afectos con la presencia del coronavirus y las medidas de confinamiento que se implementaron para intentar contenerlo fue el de las Tiendas Departamentales debido a que éstas cerraron por completo dejando sólo las ventas en línea. El peor momento para el sector fue el segundo trimestre del año y conforme han avanzado los meses se ha tenido una recuperación gradual. En el tercer trimestre, ya ha habido tiendas abiertas y se ha visto que los clientes sí han mostrado intención de regresar a las tiendas. Esperamos que los resultados trimestrales sean mejores a los registrados en el segundo trimestre, pero aun por debajo de lo publicado en el tercer trimestre del año anterior.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='cuerpo'> <parrafo>A pesar de que las compras de pánico se han moderado, la empresa sigue experimentando un alto volumen de ventas por lo que en el tercer trimestre del año podemos esperar un alto crecimiento en las ventas mismas tiendas.</parrafo> <parrafo>Esperamos que el reporte de LaComer al tercer trimestre sea bueno con resultados sólidos tanto en ventas como en márgenes de rentabilidad.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>La Comer, S.A.B. de C.V.</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Durante el primer y segundo trimestre del año, las ventas de La Comer tuvieron un efecto extraordinario debido a la presencia del coronavirus. </parrafo> <parrafo>En parte, esto se ha debido a las compras de pánico que tuvo la población una vez que se dio el anuncio de la pandemia y el aprovisionamiento de artículos dada la incertidumbre de la evolución del virus.</parrafo> <parrafo>A pesar de que las compras de pánico se han moderado, la empresa sigue experimentando un alto volumen de ventas por lo que en el tercer trimestre del año podemos esperar un alto crecimiento en las ventas mismas tiendas.</parrafo> <parrafo>La Comer ha logrado posicionarse en la percepción de los consumidores como una tienda sanitizada en donde se cumplen los protocolos de sana distancia, se ofrecen cubrebocas y guantes a la entrada de las tiendas y esto, ha resultado en una ganancia de participación de mercado que puede ser permanente incluso al terminar la pandemia.</parrafo> <parrafo>Adicionalmente, los clientes siguen sustituyendo los consumos en restaurantes por comidas en casas por lo que se tiene un impulso adicional en ventas. Por el estrato de la población al que se atiende, este efecto es más evidente en las tiendas de La Comer.</parrafo> <parrafo>En línea con la tendencia del trimestre anterior, las ventas mismas tiendas serán impulsadas casi en su totalidad por el incremento en el ticket promedio de compra el cual compensará la caída que aún se tiene en el tráfico de clientes.</parrafo> <parrafo>Las personas siguen realizando menores visitas a las tiendas, pero comprando un mayor volumen de artículos buscando limitar las salidas de casa.</parrafo> <parrafo>Esperamos que en el tercer trimestre las ventas en línea mantengan un buen desempeño. Las ventas de “La Comer en tu Casa” llegaron a representar el 10% de las ventas totales y ahora esperamos que se hayan moderado sin embargo, aún se mantienen muy por arriba de la participación que se registró al cierre de 2019.</parrafo> <parrafo>Durante este trimestre la empresa implementa su principal campaña promocional “Temporada Naranja” con la cual compite directamente con “Julio Regalado” que ahora opera Soriana. Este año la campaña no pudo ser implementada en su totalidad ni con las mismas características que en los años anteriores.</parrafo> <parrafo>El enfoque este año fue en apoyar la economía de las personas con un bajo desempeño en la categoría de “Regreso a Clases” pero con algunas categorías presentando un mejor desempeño.</parrafo> <parrafo>Esperamos que el margen bruto pueda seguir bajo presión ya que los ingresos por arrendamiento siguen siendo afectados por la falta de rentas y locaciones que aún no están abiertas. Adicionalmente, hay algunas categorías que representan una menor participación en el portafolio de productos y que tenían un mayor margen. Esperamos una baja de -50 puntos base en el margen bruto.</parrafo> <parrafo>En cuanto al margen Ebitda, se tiene cierta presión por los gastos adicionales relacionados con la pandemia en especial en lo relacionado con las medidas de higiene y salud, sin embargo, en la medida en que se tengan mayores ventas, estos gastos pueden ser absorbidos.</parrafo> <parrafo>Esperamos entonces que el margen Ebitda pueda tener un aumento de +65 puntos base en el tercer trimestre del año.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Esperamos que el reporte de LaComer al tercer trimestre sea bueno con resultados sólidos tanto en ventas como en márgenes de rentabilidad.</parrafo> <parrafo>Nuestra recomendación es de Compra con un precio objetivo de P$40 al cierre de 2021.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='LACOME-051020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='LACOME-051020_1.jpg' /> </reportes>Comentario previo al reporte: LACOM (P.O.al 2021-IV:P$40,COMPRA)

    lunes, 5 de octubre de 2020
    A pesar de que las compras de pánico se han moderado, la empresa sigue experimentando un alto volumen de ventas por lo que en el tercer trimestre del año podemos esperar un alto crecimiento en las ventas mismas tiendas. Esperamos que el reporte de LaComer al tercer trimestre sea bueno con resultados sólidos tanto en ventas como en márgenes de rentabilidad.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Femsa reportará sus resultados trimestrales hacia finales de este mes. Las tres divisiones de la empresa han sido afectadas por la baja movilidad que ha resultados de las medidas de confinamiento por la presencia del coronavirus, sin embargo, se ha tenido una mejora gradual.</nodo> <nodo>Para el tercer trimestre de 2020 aún esperamos una baja en las ventas consolidadas de Femsa, aunque menor a la registrada en el segundo trimestre del año y el Ebitda puede también tener una caída menos pronunciada por un mejor desempeño en la División Proximidad.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Fomento Económico Mexicano, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo>Femsa reportará sus resultados trimestrales hacia finales de este mes. Las tres divisiones de la empresa han sido afectadas por la baja movilidad que ha resultados de las medidas de confinamiento por la presencia del coronavirus, sin embargo, se ha tenido una mejora gradual.</parrafo> <parrafo>En el segundo trimestre del año, vimos como la División Proximidad fue muy afectada por la movilidad en todas las categorías de las ventas de las tiendas OXXO.</parrafo> <parrafo>A pesar de que la movilidad está mejorando, todavía un tercio de las tiendas opera con algún tipo de restricción principalmente en lo que respecta a la venta de alcohol. Así, aunque haya mayor movilidad, no se está reflejando en mejores resultados como se hubiera esperado.</parrafo> <parrafo>La categoría de reunión sigue siendo afectada debido a que la gente aún no se siente cómoda haciendo reuniones de un mayor número de personas. Una mayor recuperación se dará en el momento en que haya una vacuna disponible para la población.</parrafo> <parrafo>Tradicionalmente, la empresa abre anualmente 1,200 tiendas OXXO. Este año las aperturas netas se esperan en 600 tiendas y para el siguiente año se tiene la intención de volver a abrir 1,200 unidades, aunque algunas de las aperturas pueden ser fuera de México.</parrafo> <parrafo>En cuanto a la División Salud, se ha tenido un buen desempeño para las operaciones de México impulsadas en parte por la presencia del Covid lo que ha incrementado el consumo de medicamentos enfocados a mejorar la salud y bienestar de la población.</parrafo> <parrafo>En Centroamérica, las autoridades han sido más restrictivas por lo que las ventas en la región han sido más afectadas y apenas se empieza a ver una incipiente recuperación.</parrafo> <parrafo>La División Combustibles está totalmente relacionada con la movilidad. Este ha sido el sector más afectado y el que peores resultados ha tenido, sin embargo, también es el que una más pronta recuperación puede mostrar una vez que haya una mayor movilidad.</parrafo> <parrafo>No se espera que se tenga una recuperación importante este año pues si la baja movilidad se extiende hacia diciembre, lo cual es muy probable, la comparación será complicada y los resultados se verán afectados.</parrafo> <parrafo>De igual manera, el primer trimestre de 2020 aun mostró resultados fuertes por lo que la base de comparación no ayudará, de tal manera que se verá una mejora significativa hasta el segundo trimestre de 2021.</parrafo> <parrafo>Para el tercer trimestre de 2020 aún esperamos una baja en las ventas consolidadas de Femsa, aunque menor a la registrada en el segundo trimestre del año y el Ebitda puede también tener una caída menos pronunciada por un mejor desempeño en la División Proximidad.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Consideramos que el reporte al tercer trimestre del año aun será malo, aunque mejor al reportado en el segundo trimestre del año. Los resultados de la empresa están altamente relacionados con la movilidad de la población la cual solo se ha ido recuperando gradualmente.</parrafo> <parrafo>Esperamos una recuperación mayor hacia el segundo trimestre de 2021 aunque esperamos que el precio de la acción pueda tener un impulso al inicio de 2021 cuando se puedan anunciar avances sobre el desarrollo de una vacuna.</parrafo> <parrafo>Nuestra recomendación es de Compra con un precio objetivo de P$165 al cierre de 2021.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='FEMSA-021020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='FEMSA-021020_1.jpg' /> </reportes>Comentario previo al reporte: FEMSA (P.O. al 2021-IV: P$165, COMPRA)

    viernes, 2 de octubre de 2020
    Femsa reportará sus resultados trimestrales hacia finales de este mes. Las tres divisiones de la empresa han sido afectadas por la baja movilidad que ha resultados de las medidas de confinamiento por la presencia del coronavirus, sin embargo, se ha tenido una mejora gradual. Para el tercer trimestre de 2020 aún esperamos una baja en las ventas consolidadas de Femsa, aunque menor a la registrada en el segundo trimestre del año y el Ebitda puede también tener una caída menos pronunciada por un mejor desempeño en la División Proximidad.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>A finales de octubre, Alsea dará a conocer sus resultados del tercer trimestre del año. Esperamos que las cifras este trimestre tengan una mejora con respecto al segundo trimestre del año, aunque aún por debajo de lo registrado en el tercer trimestre del año anterior.</nodo> <nodo>Esperamos que el nivel de Ebitda para el tercer trimestre ya pueda ser ligeramente positivo durante este trimestre.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Alsea, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo>A finales de octubre, Alsea dará a conocer sus resultados del tercer trimestre del año. Esperamos que las cifras este trimestre tengan una mejora con respecto al segundo trimestre del año, aunque aún por debajo de lo registrado en el tercer trimestre del año anterior.</parrafo> <parrafo>Durante el tercer trimestre, las operaciones de la empresa estuvieron ya abiertas la mayor parte de los meses para consumo dentro de los establecimientos, aunque con restricciones, pero ya en una modalidad diferente a únicamente la de “take out” o “delivery”.</parrafo> <parrafo>La región que más recuperación ha mostrado es la de Europa ya que inició la reapertura antes que México o Sudamérica. La tendencia muestra un nivel de ocupación de 70% en promedio en sus unidades. La primera semana de septiembre se ha llegado ya a 82% con respecto al año anterior.</parrafo> <parrafo>Las terrazas, lugares dentro de los restaurantes en donde se permite una mayor afluencia de clientes, operan al 100% y a pesar del regreso presencial a los restaurantes, las ventas a través de “take out” o “delivery” no han bajado.</parrafo> <parrafo>Recientemente ha surgido la preocupación sobre un rebrote de coronavirus en Europa. Las autoridades en los países en donde opera Alsea han informado que no tienen intención de cerrar la economía de la misma manera que lo hicieron en el mes de abril. De implementar algunas medidas de contención, la empresa estima que las operaciones de la empresa se afectarían de 70% al que opera actualmente a 65%.</parrafo> <parrafo>En cuanto a México, las operaciones también han ido mejorando gradualmente en la medida en que los estados han ido avanzando en el semáforo y se han abierto las operaciones. A la primera semana de septiembre se opera al 77% y, sin tomar en cuenta CDMX que tiene mayores restricciones, las operaciones están el 85% con respecto a lo que se tenían en el mismo periodo de 2019.</parrafo> <parrafo>Domino´s Pizza sigue siendo la marca con mejor desempeño al verse beneficiada por un sistema ya probado de entregas a domicilio. Las ventas de esta marca van +4% por arriba de lo registrado en 2019.</parrafo> <parrafo>Le sigue en desempeño Starbucks quien pronto tuvo una recuperación y a la fecha opera al 85% de lo registrado en 2019.</parrafo> <parrafo>En cuanto a Sudamérica, la recuperación ha sido más lenta en especial en Argentina y Chile en donde en julio y agosto se volvió al confinamiento por un rebrote del Covid-19. Mientras tanto Colombia, tuvo una recuperación muy rápida impulsado principalmente por una alta participación de Domino´s.</parrafo> <parrafo>En el consolidado, esperamos que la baja en las ventas totales durante este trimestre sea de la mitad de la disminución registrada durante el segundo trimestre de 2020 en donde las ventas consolidadas se redujeron -64.4%.</parrafo> <parrafo>En cuanto a los gastos, la empresa mantiene su negociación para reducir temporalmente parte de los arrendamientos de sus unidades.</parrafo> <parrafo>Se espera que el apoyo en Europa para cubrir los sueldos de los empleados en el esquema del ERTE se extienda.</parrafo> <parrafo>En México se mantienen esquemas de pago de 4x3 o 5x4 dependiendo del nivel de operación de las unidades. Se espera que pronto se pueda regularizar esta situación.</parrafo> <parrafo>El Centro de Operaciones Alsea ya opera con todas sus eficiencias y, una vez pasada la crisis, esto se reflejará de manera más evidente en los niveles de rentabilidad.</parrafo> <parrafo>Esperamos que el nivel de Ebitda para el tercer trimestre ya pueda ser ligeramente positivo durante este trimestre.</parrafo> <parrafo>El Capex para 2020 se estima en P$1.7 millones en donde se han frenado la mayoría de las aperturas que se tenían planeadas. Para 2021 se espera un Capex de entre P$3.2 a P$3.5 millones en donde se buscará retomar un plan fuerte de aperturas para buscar ganar participación de mercado. </parrafo> <parrafo>Se espera abrir entre 80 a 85 nuevas tiendas en donde el 85% serán de las marcas Domino´s Pizza y Starbucks que son los más rentables.</parrafo> <parrafo>Se ha decidido retirar la guía inicial que se había propuesto hacia 2022 debido a la incertidumbre que prevalece lo que imposibilita hacer estimaciones confiables.</parrafo> <parrafo>La deuda se ha refinanciado y hacia el siguiente año se buscará un nuevo financiamiento para extender el plazo de la deuda sin embargo, en el corto plazo no hay riesgo de incumplimiento.</parrafo> <parrafo>En cuanto al pago reclamado por el SAT, no se ha anunciado ningún avance, pero la empresa espera que finalmente se llegue a un acuerdo por un monto mucho menor al monto requerido por P$3.8 millones.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Consideramos que los resultados serán mejores que los presentados en el segundo trimestre del año.</parrafo> <parrafo>Esperamos que una vez que se elimine el tema pendiente que la empresa tiene con el SAT y se retome la movilidad de la población, el precio de la acción pueda tener un mayor impulso.</parrafo> <parrafo>Nuestra recomendación es de Compra con un precio objetivo de P$35 al cierre de 2021.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='ALSEA-011020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='ALSEA-011020_1.jpg' /> </reportes>Comentario previo al reporte: ALSEA (P.O. al 2021-IV: P$35.0, COMPRA)

    jueves, 1 de octubre de 2020
    A finales de octubre, Alsea dará a conocer sus resultados del tercer trimestre del año. Esperamos que las cifras este trimestre tengan una mejora con respecto al segundo trimestre del año, aunque aún por debajo de lo registrado en el tercer trimestre del año anterior. Esperamos que el nivel de Ebitda para el tercer trimestre ya pueda ser ligeramente positivo durante este trimestre.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Consorcio ARA, S.A.B. de C.V. ' tipo='cuerpo'> <parrafo>Hacia los próximos resultados al 3T20 estimamos un reporte negativo en términos anuales por parte de Consorcio Ara pero con una recuperación respecto al 2T20, lo anterior con base en un crecimiento gradual en el ritmo de ventas de vivienda, principalmente en el segmento medio residencial. </parrafo> <parrafo>Con base en los anterior, esperamos que los desarrollos que han mostrado una dificultad para comercializar desde finales de 2018 empiecen a mostrar una ligera recuperación, por lo que estimamos que los ingresos totales finalicen el trimestre en P$1,814 millones con una disminución -18.47% a/a. Con base en lo anterior, aunado a un control en gastos generales y de ventas propuesta por la administración durante el 2T20, esperamos que el EBITDA trimestral finalicé el 3T20 en P$218 millones con un caída de -25.60% a/a reflejando un margen EBITDA de 12.0% con un retroceso de – 330 p.b. a/a.</parrafo> <parrafo>En los últimos trimestres, la utilidad neta se ha visto mermada por una menor percepción en ingresos totales y pérdidas en negocios conjuntos e instrumentos financieros correspondientes a préstamos de los centros comerciales consolidados, por lo que esperamos que la utilidad neta finalice el 3T20 en P$144 millones, con una disminución de -30.10% a/a y un margen neto de 7.94% con un retroceso de -132 p.b. a/a.</parrafo> <parrafo>Es importante mencionar al cierre del 2T20, la compañía cuenta con deuda neta negativa por décimo trimestre consecutivo, por lo que esperamos que el siguiente trimestre siga reflejando dicho nivel ya que la administración no planea emitir deuda durante la segunda mitad del 2020, por lo que la razón Deuda Neta/EBITDA finalizaría en -0.5x al cierre del 3T20.</parrafo> <parrafo>Recordemos que la empresa se caracteriza por una importante generación de flujo libre de efectivo en los últimos años, por lo que esperamos que el 2020 no sea una excepción, sobre todo por su estrategia financiera de no hacer inversiones en el corto plazo para preservar la liquidez de la compañía, por lo que esperamos que al cierre del 3T20 el flujo libre de efectivo finalice en P$653 millones.</parrafo> <parrafo>Con base lo anterior, mantenemos nuestra recomendación en COMPRA con un precio objetivo de P$4.16 por acción hacia finales de 2021-IV.</parrafo> <parrafo>Corpovael, S.A.B. de C.V.</parrafo> <parrafo>De igual forma, hacia los próximos resultados al 3T20 estimamos un reporte negativo por parte de Cadu Inmobiliaria, sin embargo, se podrá reflejar recuperaciones comparado con las fuertes disminuciones durante el 2T20. </parrafo> <parrafo>La comercialización de desarrollos en el estado de Quintana Roo ha mostrado una discreta recuperación en los últimos meses, esperando que puedan mostrar un bueno desempeño en la segunda mitad del año, además de que estimamos que puedan empezar la venta de sus desarrollos del segmento medio-residencial en la región de Tulum. Con base en lo anterior, esperando un buen desempeño por parte del segmento de interés social y medio, estimamos que los ingresos totales cierren el 3T20 en P$992 millones con una disminución de -15.21% a/a.</parrafo> <parrafo>Producto del COVID-19, a partir del 2T20 se llevó acabo la estrategia financiera para reducir gastos generales que incluyen reducciones a sueldos de funcionarios, comisiones de ventas, gastos de promoción y publicidad, no obstante, el EBITDA mostrará una contracción consecuencia de la caída en ingresos totales, finalizando en P$158 millones, con una disminución de 42.54% a/a, y un margen EBITDA de 16.0%, comparado con el 25.3% del mismo periodo de 2019.</parrafo> <parrafo>Con base en lo anterior, la utilidad neta seguirá viéndose afectada por una menor percepción de ingresos totales, por lo que estimamos que finalicé en P$106 millones con un retroceso de -47.48% a/a y un margen neto de 10.69% comparado con el 18.30% a/a.</parrafo> <parrafo>Es importante mencionar que durante el 2T20, la compañía llevó a cabo asambleas con los tenedores de los certificados bursátiles “CADU-18” y “CADU-19” en la que se acordó aplazar las obligaciones para este año, además de aprobarse una dispensa en el cumplimiento de los covenants preestablecidos de estos instrumentos para los ejercicios sociales 2020 y 2021, sin embargo, la compañía posee un nivel alto de endeudamiento, por lo que esperamos que la razón de apalancamiento Deuda Neta/EBITDA finalice el siguiente trimestre en 3.9x.</parrafo> <parrafo>Finalmente, la empresa ha decidido preservar su liquidez ante la coyuntura complicada en nuestro país generada por la pandemia, enfocándose en la generación positiva de flujo libre de efectivo, por lo que esperamos que finalizara el 3T20 en P$348 millones.</parrafo> <parrafo>Con base en lo anterior, mantenemos nuestra recomendación de COMPRA con un precio objetivo de P$9.05 por acción hacia finales del 2021-IV.</parrafo> <parrafo>Vinte Viviendas Integrales, S.A.B. de C.V.</parrafo> <parrafo>Hacia los próximos resultados al 3T20 estimamos un reporte positivo por parte de Vinte Viviendas Integrales. La compañía ha demostrado en los últimos meses un importante dinamismo en la comercialización de viviendas a través de medios tecnológicos, además de enfocarse en la venta de sus desarrollos en los estados donde tienen mayor participación (Estado de México, Hidalgo, Querétaro, Puebla y Quintana Roo) y no adquirir reserva territorial en el corto plazo. </parrafo> <parrafo>Es importante mencionar que la empresa mostraba un crecimiento constante en los trimestres anteriores a la pandemia, por lo que esperamos que los ingresos totales muestren una recuperación producto de la reactivación económica, finalizando el 3T20 en P$1,004 millones con un incremento de +7.96% a/a.</parrafo> <parrafo>Además, la empresa sigue manteniendo un estricto control de gastos generales y de venta, lo que podría beneficiar al EBITDA en el corto plazo, sin embargo, dicho rubro puede verse ligeramente mermado por la consolidación de Jardines de Mayakoba durante el 3T20, por lo que esperamos que el EBITDA trimestral finalice en P$209 millones con una ligera caída de -2.34% a/a mostrando un margen EBITDA de 20.8% con una disminución de -220 p.b. a/a.</parrafo> <parrafo>Con base en lo anterior, esperamos que la utilidad neta del periodo finalice en P$144 millones con un incremento de +5.11% a/a reflejando un margen neto de 14.34% con una disminución de -40 p.b. a/a.</parrafo> <parrafo>A pesar de que la compañía cuenta con un nivel alto de endeudamiento y con un importante vencimiento en el 2022, consideramos que puede refinanciar su deuda en el corto plazo con el fin de ampliar dicha deuda a largo plazo, por lo que esperamos una razón de apalancamiento Deuda Neta /EBITDA de 2.5x hacia finales del 3T20.</parrafo> <parrafo>Finalmente, la administración hace énfasis en la preservación de liquidez de la compañía, al no invertir en CAPEX durante este año para poder generar un importante nivel de flujo libre de efectivo para poder llevar a cabo importantes inversiones a partir del 2021, por lo que esperamos que dicho rubro finalice el 3T20 en P$313 millones.</parrafo> <parrafo>Con base en lo anterior, mantenemos nuestra recomendación de COMPRA con un precio objetivo de P$33.06 por acción hacia finales del 2021-IV.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='VIVIENDA-011020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='VIVIENDA-011020_1.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='VIVIENDA-011020_2.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='VIVIENDA-011020_3.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='VIVIENDA-011020_4.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='VIVIENDA-011020_5.jpg' /> </reportes>Comentario previo al reporte: VIVIENDA

    jueves, 1 de octubre de 2020
    Hacia los próximos resultados al 3T20 estimamos un reporte negativo en términos anuales por parte de Consorcio Ara pero con una recuperación respecto al 2T20 . De igual forma, hacia los próximos resultados al 3T20 estimamos un reporte negativo por parte de Cadu Inmobiliaria, sin embargo, se podrá reflejar recuperaciones comparado con las fuertes disminuciones durante el 2T20. Hacia los próximos resultados al 3T20 estimamos un reporte positivo por parte de Vinte Viviendas Integrales.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Tuvimos una llamada con la administración de América Móvil, previo a sus resultados del 2020-III.</nodo> <nodo>Si bien el 2020-II fue un trimestre caracterizado por la incertidumbre y los resultados atípicos por la emergencia sanitaria del covid-19, para el tercer trimestre esperamos una recuperación en México y Brasil, países que representan más del 50% del flujo operativo de la compañía.</nodo> <nodo>Recientes operaciones de adquisiciones mejoran posición competitiva y rentabilidad.</nodo> <nodo>Recomendamos COMPRA con precio objetivo de P$17.50 con una valuación por múltiplos de valor empresa a EBITDA ajustada por riesgo país se demuestra que AMX se encuentra subvaluada.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='América Móvil, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo>Tuvimos una llamada con la administración de América Móvil, previo a sus resultados del 2020-III.</parrafo> <parrafo>Si bien el 2020-II fue un trimestre caracterizado por la incertidumbre y los resultados atípicos por la emergencia sanitaria del covid-19, para el tercer trimestre esperamos una recuperación en México y Brasil, países que representan más del 50% del flujo operativo de la compañía.</parrafo> <parrafo>La guía de reducción de 20% en Capex se está cumpliendo, ejerciendo el mínimo indispensable sin restar competitividad, la administración nos comentó que dicha meta podrá ser superada para finales de año.</parrafo> <parrafo>En México, que reportó una caída en clientes de postpago y la consecuente reducción en los ingresos promedio por usuario (ARPU), que consideramos es un switch de los clientes de postpago a prepago derivado de las condiciones recesivas de la economía.</parrafo> <parrafo>Asimismo, el ingreso de ventas de equipos, que representa un sexto de los ingresos totales pero que ya totaliza más del 80% de la variación negativa anual, tardará en recuperarse, pues la compañía se ha concentrado en limitar el financiamiento de manera más prudencial acorde con su estrategia activa de cobranza para cuidar su flujo de efectivo.</parrafo> <parrafo>Por otro lado, la aparición de servicios móviles virtuales durante 2019-20 de operadores importantes como Walmex, TLEVICPO y MEGACPO, no han tenido un impacto importante en la tasa de desconexión que se mantuvo estable en 4.1% en el 2020-II.</parrafo> <parrafo>La oferta es limitada dado que la cobertura se circunscribe en zonas urbanas y dichos operadores siguen representando un % marginal de los suscriptores móviles en el país a pesar del crecimiento en la oferta.</parrafo> <parrafo>Por lo tanto, se espera una recuperación en México respecto de otros países de la región como Perú que enfrenta una situación complicada por el crecimiento de los casos de COVID-19.</parrafo> <parrafo>Brasil seguirá impulsando los resultados de AMX.</parrafo> <parrafo>Esperamos un crecimiento en ventas con mejoras en la rentabilidad, impulsado por mayores usuarios de postpago y mejoras en el ARPU.</parrafo> <parrafo>En Europa, las afectaciones continúan.</parrafo> <parrafo>El rebrote de COVID-19 que implica alza en el contagio en personas jóvenes, observamos también un crecimiento en prepago y la eliminación del roaming que representaba cerca del 12% del total de ingresos.</parrafo> <parrafo>Recientes operaciones de adquisiciones mejoran posición competitiva y rentabilidad.</parrafo> <parrafo>Compra de OI en Brasil manera conjunto con Teléfonica y Tim: Se obtienen una base de clientes superior a los 20 millones que si bien son en su mayoría de prepago y con menor ARPU, son ingresos adicionales sin un costo de adquisición por cliente, así como también se adquiere el espectro regional que soporta el servicio de datos en el país.</parrafo> <parrafo>Hay que recordar que a principios se hizo un soft-launch de la red 5G para evaluar la demanda en la región considerando la electrónica y el alto costo de los teléfonos.</parrafo> <parrafo>Esta operación mejora su posición competitiva en Brasil.</parrafo> <parrafo>Por otro lado, la venta de Tracfone en EEUU que se especializaba en prepago y que fortalece a Verizon que es débil en el segmento. La competencia en dicho segmento se ha intensificado por lo que dicha venta es positiva, por el premio que pagó Verizon (8.1x VE/EBITDA), y también porque implica una expansión en márgenes consolidados.</parrafo> <parrafo>AMX reporta resultados el próximo 15 de octubre y han duplicado su plan de recompras que venia de niveles de 1 millón de acciones por día.</parrafo> <parrafo>Recomendamos COMPRA con precio objetivo de P$17.50 con una valuación por múltiplos de valor empresa a EBITDA ajustada por riesgo país se demuestra que AMX se encuentra subvaluada.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='AMX-300920.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='AMX-300920_1.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='AMX-300920_2.jpg' /> </reportes>Comentario previo al reporte: AMX (P.O. 2021-IV: P$17.50, COMPRA)

    miércoles, 30 de septiembre de 2020
    Tuvimos una llamada con la administración de América Móvil, previo a sus resultados del 2020-III. Si bien el 2020-II fue un trimestre caracterizado por la incertidumbre y los resultados atípicos por la emergencia sanitaria del covid-19, para el tercer trimestre esperamos una recuperación en México y Brasil, países que representan más del 50% del flujo operativo de la compañía. Recientes operaciones de adquisiciones mejoran posición competitiva y rentabilidad. Recomendamos COMPRA con precio objetivo de P$17.50 con una valuación por múltiplos de valor empresa a EBITDA ajustada por riesgo país se demuestra que AMX se encuentra subvaluada.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Gruma, S.A.B. de C.V' tipo='cuerpo'> <parrafo>Tuvimos una llamada con la administración de Gruma, en donde platicamos acerca de las operaciones y tendencias de consumo para el 3T20, se mencionó que la guía ofrecida (para Gruma consolidado se espera un crecimiento de 3%-4% en el volumen, que implica un incremento en ventas netas año-año alrededor de 20%; para el EBITDA consolidado, se espera una expansión de su margen de 30-40 p.b.) se mantiene. </parrafo> <parrafo>Para este tercer trimestre, se sigue teniendo un efecto positivo en el volumen de venta e ingresos, esto debido a las operaciones en EE.UU., región que representó el 60.2% de las ventas en 2T20. Dicha región ha logrado mantener la demanda, no como la observada en los picos del 1T20 y 2T20, sobre todo en el canal de retail, que representó aproximadamente el 80% de las ventas en dicha región para 2T20, el resto es del canal de restaurantes (20%). Para este trimestre y, lo que resta del año, podemos esperar el impacto positivo de la depreciación del peso frente al dólar; sin embargo, podría representar una presión para 2021. </parrafo> <parrafo>En Europa se observó una caída en el volumen de tortilla, sobre todo en el canal de restaurantes, mismo que representó un 60% de las ventas en 2T20, lo anterior derivado a un cambio en la tendencia de consumo en la población europea por la temporada de verano. Lo anterior parcialmente compensado por la venta de maíz. Se espera que para el cierre del año existan dos posibles efectos: uno positivo, por un incremento en el volumen; uno negativo, por un posible cierre en ciertos puntos estratégicos, esto debido a un rebrote de la pandemia por COVID-19. </parrafo> <parrafo>En México y Centroamérica se ha mantenido la demanda y no se ha realizado algún incremento en precio desde el realizado en 1T20.</parrafo> <parrafo>En el volumen neto consolidado sí existe un efecto positivo, así como el impulso de los ingresos en dólares por la depreciación del peso, lo que beneficiará los resultados del tercer trimestre. </parrafo> <parrafo>La administración nos comentó que para 3T20 se dieron algunas presiones en el costo de ventas, esto por el incremento en el precio del maíz, derivado de cuestiones climatológicas; sin embargo, las operaciones en México y EE.UU. ya se encuentran cubiertas. </parrafo> <parrafo>Estacionalmente, el tercer trimestre no es el más atractivo para la emisora, por lo que consideramos aceptable un estimado de crecimiento en ventas de 7% a/a; no obstante, las estabilidades en sus gastos nos permiten pronosticar una expansión de 80 p.b. para el margen EBITDA. </parrafo> <parrafo>Dada la guía ofrecida por la emisora, así como la tendencia esperada de consumo para este año y los precios actuales de la acción, mantenemos el precio objetivo a P$292.65 por acción hacían finales de 2021-IV y cambiamos la recomendación a COMPRA.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='GRUMA-300920.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='GRUMA-300920_1.jpg' /> </reportes>Comentario previo al reporte: GRUMA (P.O. 2021-IV: P$292.65, COMPRA)

    miércoles, 30 de septiembre de 2020
    Tuvimos una llamada con la administración de Gruma, en donde platicamos acerca de las operaciones y tendencias de consumo para el 3T20, se mencionó que la guía ofrecida se mantiene. En México y Centroamérica se ha mantenido la demanda y no se ha realizado algún incremento en precio desde el realizado en 1T20.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Arca Continental, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo>Para el 2020-III, esperamos un reporte favorable para Arca Continental (clave de cotización: AC) considerando la coyuntura actual de recesión económica ocasionada por la emergencia, así como la nueva cuestión del etiquetado nutrimental, que podría comprometer el crecimiento de las ventas netas; la razón: la capacidad que tiene la emisora para la ejecución de precios en situaciones económicas adversas.</parrafo> <parrafo>Tuvimos una llamada con el equipo de relación con inversionistas de Arca Continental, en el cual se tocó temas como el volumen de ventas, que se sigue observando caías en el crecimiento año-año, así como de un comparable difícil del año pasado; sin embargo, se aprecia una recuperación trimestre-trimestre, explicado por las reaperturas de negocios y un incremento en la movilidad, lo anterior podría verse comprometido con posibles cierres por rebrotes del COVID-19.</parrafo> <parrafo>El incremento en ventas estaría dado por una estrategia de precio, por encima de la inflación para México y EE.UU. y al margen de la inflación en Latinoamérica; de igual forma, por un buen comparable en las operaciones de EE.UU., lo que daría un impulso a las ventas netas, así como de un incremento de ventas de dígito medio en México, recordando que el trimestre pasado México presentó un crecimiento marginal en el comparativo anual.</parrafo> <parrafo>Por el lado de costos, el PET ha presentado un comparable favorable para este trimestre y se espera que siga la misma tendencia para el 4T20; por el lado de los demás insumos, la mayoría ya se tenía cubierto, por lo que no se espera presiones en margen bruto para este trimestre y el final de año, implicando una expansión en margen bruto, debido a que estacionalmente el cuarto trimestre es de buenos resultados operativos.</parrafo> <parrafo>Se espera un nivel de gastos similares que en 2T20, esto debido a que la emisora continúa con los esfuerzos de apoyar a los empleados durante la actual crisis sanitaria, que van desde bonos por asistencia hasta el transporte, como es el caso de Perú.</parrafo> <parrafo>La presentación de Retornable en México continúa con buena aceptación por parte de los consumidores, así como los buenos resultados en el canal de venta tradicional (retail, tradicional) que representan un 7% de las ventas en México y el 16% en EE.UU. La recuperación se ha visto más acelerada en EE.UU. que en México, a pesar de que la movilidad en México no se vio tan restringida.</parrafo> <parrafo>Dadas las perspectivas de consumo y una posible recuperación en las operaciones on-premise, mantenemos la recomendación de COMPRA con un precio objetivo de P$117.5 por acción hacia finales de 2021-IV.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='AC-300920.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='AC-300920_1.jpg' /> </reportes>Comentario previo al reporte: AC (P.O. 2021-IV: P$117.5, COMPRA)

    miércoles, 30 de septiembre de 2020
    Para el 2020-III, esperamos un reporte favorable para Arca Continental (clave de cotización: AC) considerando la coyuntura actual de recesión económica ocasionada por la emergencia, así como la nueva cuestión del etiquetado nutrimental. Se aprecia una recuperación trimestre-trimestre, explicado por las reaperturas de negocios y un incremento en la movilidad, lo anterior podría verse comprometido con posibles cierres por rebrotes del COVID-19.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Las ventas trimestrales se vieron impulsadas por la fortaleza de la demanda de DRAM por parte de los clientes de la nube, computadoras personales y consolas de videojuegos.</nodo> <nodo>El segmento de Computación y Redes (CNBU) presentó un incremento de +58.7% a/a al incrementar sus ventas hasta US$3,020 millones.</nodo> <nodo>La mejora en el margen bruto se originó principalmente por la adopción de la nueva generación de DRAM (1z nm) y fue parcialmente mitigada por la subocupación de su fábrica en Lehi.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Micron Technology, INC.' tipo='cuerpo'> <parrafo>Micron Technology (Clave de cotización: MU) presentó buenos resultados correspondientes al cuarto trimestre fiscal de 2020. Las ventas trimestrales se vieron impulsadas por la fortaleza de la demanda de DRAM por parte de los clientes de la nube, computadoras personales y consolas de videojuegos. </parrafo> <parrafo>Los ingresos trimestrales (GAAP) ascendieron a US$6,056 millones (+24.4% a/a), ubicándose en el rango medio de los ingresos estimados por la administración el trimestre anterior. Es importante destacar que tres de las cuatro unidades de negocio presentaron incrementos en sus ventas:</parrafo> <parrafo>El segmento de Computación y Redes (CNBU) presentó un incremento de +58.7% a/a al incrementar sus ventas hasta US$3,020 millones, representando el 49.8% de las ventas totales.</parrafo> <parrafo>Los ingresos de la unidad de negocio de Móviles (MBU) ascendieron a US$1,462 millones, lo que representó una ligera contracción respecto al trimestre anterior (-4% t/t) pero una expansión en términos anuales.</parrafo> <parrafo>El segmento de Almacenamiento (SBU) obtuvo ingresos por US$913 millones, lo que representó una caída secuencial de -10.0% t/t pero un incremento anual de +7.6% a/a.</parrafo> <parrafo>El segmento de Tecnología Integrada (EBU) presentó ventas por US$654 millones, presentando una reducción tanto en términos secuenciales (-3.1% t/t) como en anuales (-7.2% a/a).</parrafo> <parrafo>La utilidad bruta totalizó US$2,608 millones, +48.2% por encima de la presentada en el mismo trimestre del año previo. El margen bruto se colocó en 34.1%, +550 p.b. a/a por debajo del presentado en 2019-IV. La mejora en el margen bruto se originó principalmente por la adopción de la nueva generación de DRAM (1z nm) y fue parcialmente mitigada por la subocupación de su fábrica en Lehi.</parrafo> <parrafo>Los gastos por intereses netos ascendieron a US$31 millones, en comparación con los US$24 millones en el trimestre inmediato anterior. El incremento se origina principalmente por una disminución en el rendimiento de las inversiones en efectivo. </parrafo> <parrafo>Las ganancias por acción en el trimestre fueron de US$1.08, por encima de los US$0.56 en el mismo periodo del año anterior. </parrafo> <parrafo>La administración proporcionó una guía para los resultados del siguiente trimestre, en donde destaca que estiman percibir ingresos en el rango US$5,000 – US$5,400 millones. Lo anterior implicaría una reducción de -2.7% a/a para el rango inferior y un incremento de +4.9% a/a para el rango superior.</parrafo> <parrafo>Hacia adelante, estimamos que la demanda empresarial por productos de Micron continuará débil durante la primera mitad del siguiente año fiscal (septiembre 2020- febrero 2020) además de que los inventarios de algunos clientes de esta emisora podrían mostrar niveles superiores a lo habitual. Adicionalmente, las restricciones que se le han impuesto a Huawei, consumidor de productos de Micron, podrían continuar afectando las ventas de esta emisora durante este periodo. </parrafo> <parrafo>Calificamos el reporte presentado por MICRON como bueno debido a la solidez de las ventas y a la expansión en márgenes por la adopción de nueva tecnología. Con base en estos resultados y con mira en una marcada recuperación en los resultados a partir de marzo del próximo año, sostenemos una recomendación de COMPRA con un precio objetivo de US$62.00 por acción. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='MU-290920.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='MU-290920_1.jpg' /> </reportes>Comentario al reporte: MU ( P,O, al 2020-IV:US$ 62.00, COMPRA)

    martes, 29 de septiembre de 2020
    Las ventas trimestrales se vieron impulsadas por la fortaleza de la demanda de DRAM por parte de los clientes de la nube, computadoras personales y consolas de videojuegos. El segmento de Computación y Redes (CNBU) presentó un incremento de +58.7% a/a al incrementar sus ventas hasta US$3,020 millones. La mejora en el margen bruto se originó principalmente por la adopción de la nueva generación de DRAM (1z nm) y fue parcialmente mitigada por la subocupación de su fábrica en Lehi.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Grupo Rotoplas, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo>El precio de la acción de Rotoplas (clave de cotización: AGUA*) ha reflejado avances en las últimas semanas, producto de la coyuntura actual y la relajación en las medidas de confinamiento que respondieron a la afectación sanitaria provocada por el COVID-19. </parrafo> <parrafo>Cabe mencionar que en el último reporte trimestral de la emisora (2020-II), los ingresos sumaron P$1,904 millones, para un ligero incremento en su comparativo anual de +0.7%. Dicho desempeño fue impulsado por un incremento de doble dígito en Estados Unidos y Centroamérica; en la línea contraría, mermado por menores ingresos en Argentina y Perú.</parrafo> <parrafo>En cuanto al EBITDA de la compañía, este sumó P$294 millones, un decremento de -12.8% a/a. Lo que provocó que el margen EBITDA registrara una contracción de -240 pb, ubicándose en 15.4%.</parrafo> <parrafo>Dichos movimientos se vieron afectados, principalmente por el pronunciado decremento del EBITDA en la región de Perú debido a las estrictas medidas de confinamiento de dicha región, además de costos y gastos fijos resultantes de una disminución en el volumen de producción y de venta por la contingencia sanitaria.</parrafo> <parrafo>Finalmente, respecto al apalancamiento de la empresa, la Deuda Total durante el 2020-II sumó P$4,075 millones, con lo que la razón de Deuda Neta a EBITDA se ubicó en un nivel de 0.6 veces, desde niveles de 1.4 veces al cierre del 2019-II. Lo anterior es resultado del fortalecimiento de su posición de efectivo debido a la reapertura de un Bono Sustentable por P$1,600 millones con vencimiento en 2027.</parrafo> <parrafo>Consideramos que los recientes avances en la cotización del precio de la acción responden a que el mercado podría estar adelantándose a los próximos resultados del tercer trimestre, los cuales, debido a la relajación en las medidas de confinamiento presentarán avances en su comparativo secuencial; pronosticamos variaciones trimestrales en ingresos de +5.0%, mientras que la recuperación en EBITDA estaría cercana al 10%.</parrafo> <parrafo>De igual manera, es importante mencionar que, en recientes días, se informó que la compañía fue incluida dentro de la muestra del FTSE BIVA lanzado por la Bolsa Institucional de Valores (BIVA).</parrafo> <parrafo>Lo anterior ha impulsado favorablemente el precio de los títulos de la emisora, superando ligeramente nuestro precio objetivo. Es por ello que decidimos cambiar nuestra recomendación a MANTENER desde COMPRA y sometemos a revisión nuestro precio objetivo. Sin embargo, cabe señalar que esta acción se encuentra sujeta a la llamada que sostendremos próximamente con la compañía.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='AGUA-290920.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='AGUA-290920_1.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='AGUA-290920_2.jpg' /> </reportes>Cambio en Recomendación: AGUA (Precio Objetivo al 2020-IV: En Revisión)

    martes, 29 de septiembre de 2020
    El precio de la acción de Rotoplas (clave de cotización: AGUA*) ha reflejado avances en las últimas semanas, producto de la coyuntura actual y la relajación en las medidas de confinamiento. Consideramos que los recientes avances en la cotización del precio de la acción responden a que el mercado podría estar adelantándose a los próximos resultados del tercer trimestre. Pronosticamos variaciones trimestrales en ingresos de +5.0%, mientras que la recuperación en EBITDA estaría cercana al 10%.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Subasta Primaria No. 40' tipo='cuerpo'> <parrafo>En la cuadragésima Subasta Primaria de Valores Gubernamentales del año se colocaron P$45,050 millones en Cetes (a 1, 3, 6 y 12 meses) y Bonos con vencimiento a 5 años. Asimismo se colocaron 850 millones de UDIS en UDIBONOS con vencimiento a 10 años, equivalentes a P$5,566.54 millones. La demanda nominal (2.29x) se ubicó por debajo del promedio registrado de las subastas realizadas este año (2.85x).</parrafo> <parrafo>La cuadragésima Subasta de Valores Gubernamentales se llevó a cabo conforme a los montos estipulados en el Programa de Subastas para el cuarto trimestre de 2020, publicado por la Secretaría de Hacienda y Crédito Público el 25 de septiembre de 2020.</parrafo> <parrafo>La curva nominal de rendimientos del mercado secundario presentó movimientos marginales mixtos a lo largo de toda la curva, con una disminución en la parte corta de la misma y un incremento tanto en la parte media como en la parte larga. El pasado jueves 24 de septiembre Banco de México anunció su decisión de Política Monetaria, en la cual destaca la reducción de -25 p.b. en el objetivo para la tasa de interés interbancaria. Asimismo, el Instituto Nacional de Estadística y Geografía (INEGI) dio a conocer que la primera lectura de la inflación quincenal de septiembre, la cual se ubicó en 4.10% respecto al mismo periodo del año anterior. Esperamos que la inflación se mantenga por encima del rango inflacionario durante este mes; no obstante, consideramos que para finales de año podría regresar a este.</parrafo> <parrafo>Por otro lado, la curva de rendimientos reales presento una reducción poco significativa tanto en los instrumentos de corto plazo como en los instrumentos de largo plazo, con cambios nulos en la parte media de la curva. La disminución más significativa la presentó el Udibono con vencimiento en 2 años (-11.91 p.b.). Por el contrario, la curva de inflación implícita mostró un incremento a lo largo de toda la curva, con crecimientos importantes en la parte media y larga de la curva, y un aumento marginal en la parte corta de la misma. Cabe señalar que, la inflación implícita en los papeles de corto plazo continúa posicionándose por encima del rango superior objetivo de Banco de México y no mostró ninguna tendencia a la baja. A su vez, el diferencial de rendimientos entre los papeles nacionales y estadounidenses presentó movimientos mixtos con una disminución en la parte corta y crecimientos en la parte larga. El spread promedio se ubicó en 5.0%.</parrafo> <parrafo>Los instrumentos colocados en la subasta primaria presentaron un rendimiento cercano al de su cotización en el mercado secundario, excepto el Cete de 28 días que se colocó por debajo de este y el Udibono que se colocó por encima. Es importante mencionar que todos los instrumentos subastados presentaron una demanda por debajo de su nivel histórico, con excepción al Cete de 28 días que presentó una demanda superior. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Subasta-40-290920.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Subasta-40-290920_1.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Subasta-40-290920_2.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Subasta-40-290920_3.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Subasta-40-290920_4.jpg' /> </reportes>Subasta Primaria No. 40

    martes, 29 de septiembre de 2020
    En la cuadragésima Subasta Primaria de Valores Gubernamentales del año se colocaron P$45,050 millones en Cetes (a 1, 3, 6 y 12 meses) y Bonos con vencimiento a 5 años. Asimismo se colocaron 850 millones de UDIS en UDIBONOS con vencimiento a 10 años, equivalentes a P$5,566.54 millones. La demanda nominal (2.29x) se ubicó por debajo del promedio registrado de las subastas realizadas este año (2.85x).
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Costco Wholesale Corporation' tipo='cuerpo'> <parrafo>Durante el cuarto trimestre fiscal, las ventas totales de Costco Wholesale se incrementaron +12.5% al compararlas con el mismo período del año anterior.</parrafo> <parrafo>Las ventas mismas tiendas consolidadas tuvieron un crecimiento de +11.4% en el trimestre. Esta alza se compone de un incremento de +11.0% en Estados Unidos, +9.1% en Canadá y +16.1% en las operaciones Internacionales.</parrafo> <parrafo>La utilidad por acción fue de US$3.13 por arriba en +26.7% de los US$2.47 registrados en el mismo trimestre del año anterior.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Análisis</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Durante el cuarto trimestre fiscal, las ventas totales de Costco Wholesale se incrementaron +12.5% al compararlas con el mismo período del año anterior.</parrafo> <parrafo>En el año fiscal, las ventas totales se incrementaron 9.3% en comparación con el año fiscal anterior.</parrafo> <parrafo>Las ventas se vieron impulsadas por las tres regiones en donde opera la empresa en un trimestre en donde se han levantado gradualmente las restricciones que se tenían en los meses anteriores.</parrafo> <parrafo>Entre los principales avances se encuentran tiendas abiertas, ya que en algunos países se tuvieron que cerrar por completo, horarios más extendidos, algunas áreas adicionales con apertura como óptica o área de alimentos para llevar.</parrafo> <parrafo>Dentro de las tiendas, el mejor desempeño lo ha tenido la división de farmacias al continuar una creciente demanda por productos orientados al cuidado de la salud.</parrafo> <parrafo>Las ventas mismas tiendas consolidadas tuvieron un crecimiento de +11.4% en el trimestre. Esta alza se compone de un incremento de +11.0% en Estados Unidos, +9.1% en Canadá y +16.1% en las operaciones Internacionales.</parrafo> <parrafo>En Estados Unidos y Canadá el tráfico de clientes ya es positivo y en otras operaciones internacionales aún es negativo, pero se encuentra en camino de recuperación. En especial, en países en donde la pandemia empezó más tarde, aún se observa la tendencia de que se realizan menores visitas a las tiendas con compras mayores.</parrafo> <parrafo>Es así, que el ticket promedio de compra sigue siendo el principal impulso de las ventas mismas tiendas.</parrafo> <parrafo>En el cuarto trimestre fiscal, las ventas en línea tuvieron un crecimiento de +90.6% que representa una baja de -50 puntos base en comparación con el trimestre anterior debido al regreso paulatino de la gente las tiendas físicas.</parrafo> <parrafo>Durante el año fiscal, el avance en e-commerce fue de +49.5% impulsado principalmente por la alta demanda que se originó desde el brote del Covid-19.</parrafo> <parrafo>Durante el trimestre, el margen bruto se mantuvo estable en 13%. Los costos de logística y distribución han logrado ser controlados a pesar del incremento de la participación de las ventas en línea y los retos para la distribución de mercancía.</parrafo> <parrafo>El margen operativo avanzó +50 puntos base al pasar de 3.1% a 3.6%. Esto se logró a pesar de un incremento en gastos relacionados con la presencia del Covid-19 y que corresponden a gastos de sanitización e incremento en salarios y horas extras principalmente para el personal que atiende la operación omnicanal.</parrafo> <parrafo>La utilidad por acción fue de US$3.13 por arriba en +26.7% de los US$2.47 registrados en el mismo trimestre del año anterior.</parrafo> <parrafo>Durante este año se ha retrasado la expansión de clubes de precios por la presencia del Covid-19.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Consideramos que el reporte es muy bueno. Se logra ver un mayor crecimiento en ventas que el trimestre pasado debido a la reapertura de tiendas y áreas dentro de las tiendas. Se ha visto una mejora gradual en el tráfico de clientes, pero aún con cifras fuertes en las ventas en línea.</parrafo> <parrafo>Creemos que la mayor parte de estos fundamentales ya están incorporados en el precio de la acción por lo que nuestra recomendación es de Mantener, esperando un ajuste en el precio para volver a invertir en la acción.</parrafo> <parrafo>Tenemos un precio objetivo al cierre de 2021 de US$350.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='COST-250920.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='COST-250920_1.jpg' /> </reportes>Comentario al reporte: COST ( P.O. al 2020-IV: US$350, MANTENER)

    viernes, 25 de septiembre de 2020
    Durante el cuarto trimestre fiscal, las ventas totales de Costco Wholesale se incrementaron +12.5% al compararlas con el mismo período del año anterior.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Decisión de Política Monetaria Banxico, Septiembre 2020' tipo='cuerpo'> <parrafo>Como era esperado por el mercado, la Junta de Gobierno del Banco de México decidió por unanimidad recortar en 25 pb. el objetivo para la Tasa de Interés Interbancaria y posicionarla en un nivel de 4.25%. </parrafo> <parrafo>El comunicado destacó que la economía global ha venido recuperándose, no obstante aún prevalecen importantes riesgos a la baja. Asimismo, se mencionó que la inflación en las economías avanzadas se ubica por debajo de los objetivos de sus respectivos bancos centrales. </parrafo> <parrafo>En ese sentido, destacó el anuncio de la nueva estrategia de política monetaria de la Reserva Federal, que mantendrá el estímulo monetario hasta que la inflación supere moderadamente su meta de 2%.</parrafo> <parrafo>En México, la actividad económica comenzó a recuperarse en junio y julio después de los importantes retrocesos registrados en abril y mayo de 2020, no obstante se continúa observando un entorno de incertidumbre y riesgos a la baja. Respecto al peso mexicano, ha presentado cierta apreciación, aunque recientemente ha estado sujeto a episodios de marcada volatilidad.</parrafo> <parrafo>En cuanto a la inflación, el índice se aceleró de 3.62% a 4.10% entre julio y la primera quincena de septiembre de 2020 como resultado de incrementos tanto del componente no subyacente como del subyacente. Al interior destacó cierto aumento en los precios de los energéticos y una recomposición en la inflación subyacente, manteniéndose baja la de servicios y aumentando la de mercancías.</parrafo> <parrafo>En cuanto a la trayectoria inflacionaria, destacaron factores a la baja: i) un efecto mayor al previsto de la ampliación de la brecha negativa del producto, ii) menores presiones inflacionarias globales y iii) que las medidas de distanciamiento reduzcan la demanda de ciertos servicios. </parrafo> <parrafo>Al alza: i) episodios adicionales de depreciación del tipo de cambio, ii) dificultades en el suministro de algunos bienes y servicios aunados a mayores costos asociados a la adopción de medidas sanitarias y iii) resistencia a la baja en el componente subyacente. Por lo anterior, el órgano central considera que el balance de riesgos para la inflación se mantiene incierto.</parrafo> <parrafo>De esta manera, todos los miembros de la Junta de Gobierno decidieron disminuir en 25 puntos base la tasa de fondeo interbancario. Si bien mencionaron que el margen de maniobra se ha limitado, la conducción de la política monetaria dependerá de la evolución de los factores que inciden sobre las perspectivas de inflación y sus expectativas, incluyendo los efectos que en ambas pudiera tener la pandemia.</parrafo> <parrafo>En adelante, el Banco de México deberá mantenerse especialmente vigilante del entorno de incertidumbre provocado por la pandemia del COVID-19, lo anterior a fin de evitar posibles efectos de segundo orden sobre la formación de precios. </parrafo> <parrafo>En un entorno de marcada incertidumbre, condiciones financieras cada vez más astringentes y un comportamiento inflacionario con importantes riesgos al alza, vemos probable que la autoridad monetaria aplique un recorte adicional de 25 puntos base en la tasa de referencia en su próxima reunión de política monetaria de noviembre y la mantendría en la de diciembre. Con lo anterior terminaría el año 2020 en un nivel de 4.00%.</parrafo> <parrafo>Respecto a la inflación general, con base en nuestros estimados, cerraría el año en 3.80%.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Decisión de Política Monetaria Banxico-240920.jpg' /> </reportes>Reporte Económico: Decisión de Política Monetaria Banxico, Septiembre 2020

    jueves, 24 de septiembre de 2020
    Como era esperado por el mercado, la Junta de Gobierno del Banco de México decidió por unanimidad recortar en 25 pb. el objetivo para la Tasa de Interés Interbancaria y posicionarla en un nivel de 4.25%. El comunicado destacó que la economía global ha venido recuperándose, no obstante aún prevalecen importantes riesgos a la baja . Ante la actual coyuntura, vemos probable que la autoridad monetaria aplique un recorte adicional de 25 puntos base en la tasa de referencia en su próxima reunión de política monetaria de noviembre y la mantendría en la de diciembre. Con lo anterior terminaría el año 2020 en un nivel de 4.00%.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Tuvimos una conferencia con Mercado libre (Clave de cotización: MELI) para revisar sus expectativas, dados los robustos resultados en el 2020-II. </nodo> <nodo>MELI tiene mejoras importantes en dos grandes rubros: su cadena de suministro y su plataforma de pagos, mercado pago donde se ejecutaron estrategias con resultados sobresalientes.</nodo> <nodo>Con ello, MELI continúa mejorando el servicio al cliente y la experiencia de compra, incorporando un mayor numero de opciones de pago, acortando los tiempos de entrega dentro de 48 hrs. en la mayoría de los envíos y con ello, reportando crecimientos superiores al mercado en el volumen bruto de mercancías vendidas (GMV por sus siglas en inglés).</nodo> <nodo>MELI es el líder de comercio electrónico en la región de Latinoamérica con tres mercados principales: México, Brasil y Argentina. Asimismo, reporta crecimientos robustos de triple digito en Chile y Colombia.</nodo> <nodo>Reiteramos nuestra recomendación de COMPRA con precio objetivo de US$1,275. </nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Mercadolibre, Inc.' tipo='cuerpo'> <parrafo>Tuvimos una conferencia con Mercado libre (Clave de cotización: MELI) posterior a sus resultados del 2020-II. Mercado Libre es la Plataforma de comercio electrónico y pagos líder en américa latina. Inició hace más de dos décadas con un modelo Ebay de formato de subasta, consignación y dropshipping para posteriormente darse cuenta que no era el modelo de alto crecimiento al que se aspiraba.</parrafo> <parrafo>En los últimos 10 diez años, el modelo de negocio como hoy lo entendemos, donde más del 98% de los productos vendidos son nuevos de fabricantes directos que tienen su tienda virtual dentro de la Plataforma, ha tenido un crecimiento acelerado.</parrafo> <parrafo>De 2010 a los últimos doce meses al 2020-II, El numero de usuarios registrados ha crecido a una tasa anual compuesta de más de 20% y el volumen total de pagos superior a un 48%. Lo anterior, considerando que ya en 2010 tenia un liderazgo en la región que se caracterizaba por la baja penetración de internet y que a la fecha sigue representando un potencial importante.</parrafo> <parrafo>La administración nos comentó que este modelo se adaptó y les permitió ser cada ves mas competitivos en precios con tiendas oficiales de marcas reconocidas, principalmente en electrónica. De hecho, actualmente el 25% del volumen de venta proviene de tiendas oficiales.</parrafo> <parrafo>No obstante, MELI tuvo que adaptarse para no perder competitividad con un enfoque en el desempeño de los retailers y cada categoría. Por ejemplo, una misma comisión al vendedor generalizada (payrate) restaba competitividad al segmento de electrónica y resultaba marginal en otros segmentos como muebles.</parrafo> <parrafo>Sin embargo, el crecimiento ha sido muy superior en 2020 derivado de la cuarentena ocasionada por la emergencia sanitaria del COVID-19. Los resultados al 2020-II fueron robustos: Los usuarios únicos totales crecieron 45% a/a, y el volumen bruto de mercancías tuvo un crecimiento anual superior al 100% sin considerar el impacto de tipo de cambio. Asimismo, el volumen total de pagos tuvo un crecimiento de 142.1% en términos neutrales cambiarios y el total de transacciones creció 122.9% a/a.</parrafo> <parrafo>Por otro lado, otros catalizadores de crecimiento son categorías como moda/Apparel, productos de consumo masivo (CPG) y supermercado.</parrafo> <parrafo>De hecho, CPG ya representa el 6% del volumen total de mercancías y supermercado representa actualmente el 4%.</parrafo> <parrafo>El principal mercado es Brasil con cerca del 53% de las ventas y la mayor penetración de internet en la región. Posteriormente, Argentina y México participan con el 27% y 14% respectivamente. El 6% restante, otros países, de los cuales observamos mayor dinamismo en Chile y Colombia. </parrafo> <parrafo>El incremento sustancial en el volumen durante el 2020-II permitió a MELI reportar una utilidad operativa positiva en todas sus regiones.</parrafo> <parrafo>MELI tiene mejoras importantes en dos grandes rubros: su cadena de suministro y su plataforma de pagos, mercado pago donde se ejecutaron estrategias con resultados sobresalientes.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>1.- Logística:</subtitulo> </parrafo> <parrafo>La administración consideró que se mejora la experiencia del cliente y la recompra (engagement) cuando el envío llega en menos de 48 horas. Actualmente el 80% de los productos vendidos llegan en menos de dos días.</parrafo> <parrafo>Sin embargo, esta mejora en el nivel de servicio tendría que hacerse con una reducción en costos para tener un crecimiento con rentabilidad. Para ello, MELI tiene contratos de arrendamiento a largo plazo tanto de las bodegas como del transporte (modelo asset light mode) pero con el control de la operación de las rutas diseñadas para acceder a costos más económicos por envío.</parrafo> <parrafo>Mercado envíos ya tiene una penetración del 91% del total consolidado, mucho radica en los centros nodales que permiten eficientar las rutas y mantener alto el nivel de servicio sin interrupciones.</parrafo> <parrafo>Las bodegas están preparadas para el fulfillment de productos desde la bodega y optimizadas para crossdocking con el beneficio de menor tiempo de espera y mano de obra.</parrafo> <parrafo>El costo ponderado de un envío se redujo en un 27% a/a de USD$5.9 a USD$4.3 incluyendo el costo de la bodega. El costo de fullfilment actual es de USD$2.3 mientras que crossdocking es de USD$3.1.</parrafo> <parrafo>La administración nos comentó inclusive de la posibilidad de implementar la venta y envío de productos frescos en horas, pero para ello y particularmente en México, están explorando tres opciones:</parrafo> <parrafo>1. Adquirir una compañía con experiencia en productos frescos y la cadena de frio.</parrafo> <parrafo>2. Una asociación estratégica con algún supermercado para la entrega.</parrafo> <parrafo>3. Desarrollo propio lo que requerirá un fuerte esfuerzo corporativo.</parrafo> <parrafo>Los costos y gastos operativos de MELI crecieron menos de 40% a/a en el 2020-II, inferior en +2,000 puntos base respecto al crecimiento en ingresos lo que refleja una mayor absorción de costos fijos y el resultado de sus estrategias, y se espera que las eficiencias continúen.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>2.- Pagos:</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Mercado pago cuenta ya con 52 millones de usuarios activos y un promedio de 8 pagos por usuario único. Ofrece pagos online y offline con soluciones como punto de venta móvil (mPOS) Y pago con código QR.</parrafo> <parrafo>Asimismo, el wallet bancario tuvo un crecimiento consolidado de 373% a/a en el 2020-II.</parrafo> <parrafo>A partir de ahora mas opciones de pago a través de la plataforma. Paypal está disponible para operaciones transfronterizas, así como opción de pago para extranjeros en Brasil y México.</parrafo> <parrafo>No obstante, el 41% del volumen total de pagos son a través de la plataforma de mercado pago.</parrafo> <parrafo>Mercado pago maneja activos de los pagadores que tienen una cuenta digital y otorga créditos. Los activos en administración en Latinoamérica suman US$503 millones, MXN$73 millones en México, alrededor de R$1,700 millones en Brasil y $8,758 millones de pesos argentinos.</parrafo> <parrafo>Asimismo, la cartera de crédito actual suma US$170 millones y esperan reducir la originación de créditos ajustando sus modelos al mayor riesgo que conlleva la recesión económica ocasionada por la pandemia en la región.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión.</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Mercado Libre está posicionada para un crecimiento acelerado y ha desarrollado estrategias exitosas alrededor de su modelo de negocio que son catalizadoras del crecimiento en su flujo operativo.</parrafo> <parrafo>Asimismo, consideramos que es oportuno invertir en MELI considerando que reportará a partir de 2020 un EBITDA positivo y creciente.</parrafo> <parrafo>Reiteramos nuestra recomendación de COMPRA con precio objetivo de US$1,275. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='MELI-230920.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='MELI-230920_1.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='MELI-230920_2.jpg' /> </reportes>Visita a Empresa: MELI (P.O. al 2021-IV: U$ 1,275.00)

    miércoles, 23 de septiembre de 2020
    Tuvimos una conferencia con Mercado libre (Clave de cotización: MELI) posterior a sus resultados del 2020-II. Mercado Libre es la Plataforma de comercio electrónico y pagos líder en américa latina. Inició hace más de dos décadas con un modelo Ebay de formato de subasta, consignación y dropshipping para posteriormente darse cuenta que no era el modelo de alto crecimiento al que se aspiraba.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Subasta Primaria No. 39' tipo='cuerpo'> <parrafo>En la trigésima novena Subasta Primaria de Valores Gubernamentales del año se colocaron P$49,800 millones en Cetes (a 1, 3, 6 y 12 meses) y Bonos con vencimiento a 10 años. La demanda nominal (2.63x) se ubicó por debajo del promedio registrado de las subastas realizadas este año (2.87x).</parrafo> <parrafo>La trigésima novena Subasta de Valores Gubernamentales se llevó a cabo conforme a los montos estipulados en el Programa de Subastas para el tercer trimestre de 2020, publicado por la Secretaría de Hacienda y Crédito Público el 26 de junio de 2020.</parrafo> <parrafo>La curva nominal de rendimientos del mercado secundario presentó movimientos mixtos poco significativos a lo largo de toda la curva, con una disminución en la parte corta de la misma y un incremento tanto en la parte media como en la parte larga. Es posible observar una reducción significativa en el rendimiento de los Cetes a 28 días, por lo que esperamos que el próximo jueves 22 de septiembre, que Banco de México dará a conocer la decisión de política monetaria, haya un recorte de 25 p.b. Por otra parte, consideramos que la inflación quincenal del mes de septiembre, que también se dará a conocer el próximo jueves, se ubicará por encima del rango inflacionario de Banco de México (+4.0%), lo que resta rango de maniobra para realizar un recorte de mayor proporción. </parrafo> <parrafo>Por otro lado, la curva de rendimientos reales se mantuvo constante. El aumento de mayor magnitud lo presentó el Udibono con vencimiento a 3 años (+2.46 p.b.), mientras que la disminución más significativa la presentó el Udibono con vencimiento en 5 años (-1.11 p.b.). Por el contrario, la curva de inflación implícita mostró una disminución a lo largo de toda la curva, con una caída importante en los instrumentos de mediano y largo plazo, y un ligero decremento en los instrumentos de corto plazo. Cabe destacar que, la inflación implícita en los papeles de corto plazo continúa posicionándose por encima del rango superior objetivo de Banco de México; no obstante, se redujo ligeramente con respecto a la semana previa. A su vez, el diferencial de rendimientos entre los papeles nacionales y estadounidenses presentó movimientos mixtos con una disminución en la parte corta y crecimientos marginales en la parte larga. </parrafo> <parrafo>Los instrumentos colocados en la subasta primaria presentaron un rendimiento cercano al de su cotización en el mercado secundario, excepto el Cete de 28 días que se colocó por debajo de este. Es importante mencionar que los Bondes y los Bonos M presentaron una demanda por debajo de su nivel histórico, mientras que los Cetes de 28 y 364 días presentaron una demanda alta comparada con su nivel histórico.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Subasta-39-220920.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Subasta-39-220920_1.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Subasta-39-220920_2.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Subasta-39-220920_3.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Subasta-39-220920_4.jpg' /> </reportes>Subasta Primaria No. 39

    martes, 22 de septiembre de 2020
    En la trigésima novena Subasta Primaria de Valores Gubernamentales del año se colocaron P$49,800 millones en Cetes (a 1, 3, 6 y 12 meses) y Bonos con vencimiento a 10 años. La demanda nominal (2.63x) se ubicó por debajo del promedio registrado de las subastas realizadas este año (2.87x).
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Durante el 2020-I, el ritmo de expansión de la actividad económica en Estados Unidos, medida a través del ROIC de las empresas miembros del índice S&amp;P 500, mostró un deterioro tanto secuencial como anual, debido afectaciones macroeconómicas y la pandemia del COVID-19.</nodo> <nodo>De los once sectores económicos analizados, ocho registraron cambios anuales negativos en su ROIC, mientras que los sectores de Servicios de Comunicación, Consumo Básico y Financiero presentaron incrementos anuales de +167.1, +67.0 y +52.5 p.b., respectivamente.</nodo> <nodo>Las emisoras que, de acuerdo a nuestra Curva de “Isorentabilidad” del ROIC son preferidas, y que mantienen un Margen EBITDA y Rotación de Capital Invertido superiores al mercado estadounidense fueron 192, de las cuales seleccionamos las mejores diez: MSFT, ADS, MA, ANET, SPGI, PM, BKNG, YUM, QCOM e INTU.</nodo> <nodo>En conjunto, el ROE y el ROIC nos permitieron determinar las empresas destacadas bajo los dos criterios: MA y QCOM.</nodo> <nodo>Como se explica con mayor detalle en el anexo dos, para fines de este estudio se calculó el ROIC como el cociente del EBITDA12M y el Capital Invertido12M.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Análisis de Rentabilidad de los miembros del S&amp;P 500' tipo='cuerpo'> <parrafo>Una vez publicados los reportes financieros al primer trimestre de 2020 (2020-I) se analizó la rentabilidad de las empresas miembros del índice financiero del mercado estadounidense S&amp;P 500, mediante el ROIC (Return on Invested Capital) y el ROE (Return on Equity). El estudio se realizó a nivel agregado y por sectores .</parrafo> <parrafo>El objetivo del análisis es identificar las emisoras que generan valor para todas las fuentes del capital, particularmente a los accionistas. Nos centramos particularmente en el ROIC al considerarla una clara métrica del desempeño de las operaciones de las empresas para la generación de valor por cada peso invertido.</parrafo> <parrafo>Para profundizar sobre la teoría financiera del presente reporte, así como los supuestos y empresas de nuestra muestra, invitamos a consultar las notas elaboradas en los Anexos al final de este documento. </parrafo> <parrafo>Para seleccionar a las empresas destacadas pertenecientes al S&amp;P 500 se construyó una curva de “isorentabilidad” del ROIC, bajo el mismo concepto utilizado en la teoría económica, para determinar una frontera que permita identificar a los inversionistas las empresas preferidas (ubicadas encima de la curva), las no preferidas (debajo) o las indiferentes (sobre). En el Anexo 3 se profundiza sobre la construcción de esta herramienta.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Reporte especial -210920.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Reporte especial -210920_1.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Reporte especial -210920_2.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='' /> </reportes> Reporte especial: Análisis de Rentabilidad de las emisoras integrantes del S&amp;P 500 al 2020-I

    lunes, 21 de septiembre de 2020
    Durante el 2020-I, el ritmo de expansión de la actividad económica en Estados Unidos, medida a través del ROIC de las empresas miembros del índice S&P 500, mostró un deterioro tanto secuencial como anual, debido afectaciones macroeconómicas y la pandemia del COVID-19.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Empresas líderes en la carrera por la vacuna del Covid-19.' tipo='cuerpo'> <parrafo>El virus SARS-COV-2 causante de la enfermedad de COVID-19 ha causado un fuerte impacto negativo con un costo económico y humano. Asimismo, ha tenido un impacto en los mercados bursátiles internacionales. </parrafo> <parrafo>La búsqueda de una vacuna involucra a más de 135 proyectos actualmente en fase de prueba de los cuales, hay 10 de empresas que cotizan en bolsa y de las cuales siete pueden adquirirse en el mercado de valores mexicano. </parrafo> <parrafo>Quien lleva el liderazgo es Moderna, Inc. (Clave de cotización: MRNA) que se encuentra en la fase tres con la aplicación de manera masiva a más de 30mil personas en 89 locaciones de los EEUU. Acorde al documento presentado ante la autoridad de pruebas clínicas de los EEUU (Clinicaltrials.gov) el pasado 27 de julio, se espera entregar resultados finales el 27 de octubre de 2020. </parrafo> <parrafo>Con ello, podría ser la primera vacuna basada en una codificación genética a nivel RNA en distribuirse a finales de este año. MRNA anunció en el último mes acuerdo con gobiernos de los países de EEUU y Japón, así como con la comunidad Europa, para distribuir 100, 40 y 80 millones de vacunas en una etapa inicial a un costo unitario de US$30. </parrafo> <parrafo>Asimismo, un acuerdo adicional para el suministro de 500 millones de vacunas adicionales a EEUU. No obstante, la acción de MRNA ha estado rezagada. El motivo: ya son ocho semanas desde el anuncio del inicio de las pruebas en la última fase para 30mil personas y solamente han enrolado a 25,296 al 16 de septiembre pasado lo que implica el 84% del total planeado. Lo anterior, puede indicar un retraso en la evolución de las pruebas. Asimismo, otras empresas farmacéuticas globales continúan avanzando en sus pruebas.</parrafo> <parrafo>No obstante, el día de hoy, MRNA reportó que 10,025 personas que participan en la fase tres ya recibieron una segunda aplicación de la vacuna, acorde a lo previamente reportado de la necesidad de una doble vacunación en un periodo de 30 días.</parrafo> <parrafo>Sanofi (SNY) en asociación con GlaxoSmithKline (GSK) así como la vacuna de Johnson &amp; Johnson (JNJ) iniciaron pruebas rápidas de una primera fase y con acuerdos globales de distribución con una vacuna basada en proteínas propias del covid-19 de cultivo asi como en un adenovirus debilitado respectivamente. </parrafo> <parrafo>En el caso de la vacuna de Sanofi en colaboración con GSK, estamos hablando de un convenio por 600 millones de vacunas para EEUU y 60 millones para el Reino Unido. No solo ello, también en colaboración con Translate Bio (TBIO), están desarrollando otra vacuna en pruebas con la misma tecnología genética utilizada en la vacuna de Moderna. </parrafo> <parrafo>Lo anterior, implica un escenario más competido en una vacuna que es requerida a nivel mundial. Sin embargo, aun y cuando consideramos que la inversión en vacunas para covid-19 es altamente especulativo dada la incertidumbre creada en torno a las recientes mutaciones del virus, también es una oportunidad de inversión. </parrafo> <parrafo>Tomando como base el 27 de julio, fecha de la fase final de pruebas de la vacuna líder para Covid-19, todas las empresas farmaceúticas involucradas han tenido minusvalías. En contraste, el Indice Healthcare ha tenido un mejor desempeño, aunque su rendimiento ha sido también negativo -0.14%.</parrafo> <parrafo>La incertidumbre respecto de la efectividad de la vacuna es la razón principal de la volatilidad considerando la importancia y su necesidad global para reducir/eliminar el impacto económico y humano de la pandemia.</parrafo> <parrafo>La eficacia en la vacuna implicará ingresos de hasta decenas de miles de millones de dólares anuales considerando los acuerdos actuales de suministro de la vacuna hechos públicos a la fecha. </parrafo> <parrafo>No sólo para MRNA que soporta un precio objetivo mayor a los US$90 dólares hacia el cierre del 2021 considerando únicamente los convenios actualmente firmados, sino también particularmente para las empresas que se encuentra en la fase uno de pruebas porque tienen un mayor potencial de apreciación ante nuevas noticias de resultados en sus pruebas. </parrafo> <parrafo> <subtitulo>Dia de Investigación y Desarrollo de Moderna, Inc. (MRNA).</subtitulo> </parrafo> <parrafo>El día de hoy se celebró el día virtual de investigación y desarrollo de Moderna, Inc., empresa ha que mostrado una evolución de 360 grados en un año. Desde septiembre 2019, MRNA ya hacía ensayos en su plataforma de vacunas de codificación genética MRNA, considerada la más avanzada en la industria.</parrafo> <parrafo>La plataforma puede utilizarse para la creación y desarrollo de vacunas y anticuerpos para cualquier tipo de virus y actualmente en fase de pruebas se tienen vacunas contra los viruses de: Zika, Chikungunya y Citomegalovirus, así como se anunció hoy el desarrollo de una vacuna para la influenza estacional.</parrafo> <parrafo>Esta plataforma que inició su desarrollo hacia 2015, tiene dos componentes principales: Replica las condiciones genéticas del virus lo que permite una alta probabilidad técnica de éxito y es menos capital-intensiva que la tecnología recombinante que es liderada por los laboratorios franceses e ingleses principalmente para la vacunación vs la influenza estacional. De hecho, esta tecnología recombinante ha tenido una eficacia reducida debido a la falta de coincidencia de cepas que se presenta cada año.</parrafo> <parrafo>De acuerdo a la OMS, La influenza estacional afecta anualmente a 3-5 millones de personas, de las cuales alrededor de 800,000 en EEUU con un costo económico calculado en US$11,000 millones.</parrafo> <parrafo>La tecnología de MRNA permite generar anticuerpos para diferentes tipos de virus respiratorios con una sola vacuna. El objetivo es generar una vacunación profiláctica para grupos vulnerables respecto de COVID-19, Influenza estacional, ortoneumovirus (RSV) y metaneumovirus.</parrafo> <parrafo>La fase 3 para la vauna del COVID-19 lleva su curso con el 84% de la población objetivo y cerca de un 40% de estos ya recibieron la revacunación. La vacuna ha sido bien tolerada y muestra anticuerpos vs el COVID-19 en los participantes.</parrafo> <parrafo>Si bien MRNA está integrada verticalmente para su manufactura, también tiene acuerdos de colaboración con las farmaceúticas LONZA ($LONN) de Suiza, y Rovi ($ROVI) de España.</parrafo> <parrafo>Como conclusión, MRNA es una empresa con una tecnología disruptiva en el sector farmacéutico y con el liderazgo en la carrera de la vacuna COVID-19 que presenta una oportunidad de inversión, aunque con un riesgo superior al mercado.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Reporte especial -170920.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Reporte especial -170920_1.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Reporte especial -170920_2.jpg' /> </reportes> Reporte especial: Empresas líderes en la carrera por la vacuna del Covid-19.

    jueves, 17 de septiembre de 2020
    El virus SARS-COV-2 causante de la enfermedad de COVID-19 ha causado un fuerte impacto negativo con un costo económico y humano. Asimismo, ha tenido un impacto en los mercados bursátiles internacionales.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Subasta Primaria No. 38' tipo='cuerpo'> <parrafo>En la trigésima octava Subasta Primaria de Valores Gubernamentales del año se colocaron P$40,000 millones en Cetes (a 1, 3, 6 y 12 meses) y Bonos con vencimiento a 3 años. Asimismo se colocaron 460 millones de UDIS, equivalentes a P$3,007.8 millones en UDIBONOS con vencimiento a 3 años. La demanda nominal (2.65x) se ubicó por debajo del promedio registrado de las subastas realizadas este año (2.88x).</parrafo> <parrafo>La trigésima octava Subasta de Valores Gubernamentales se llevó a cabo conforme a los montos estipulados en el Programa de Subastas para el tercer trimestre de 2020, publicado por la Secretaría de Hacienda y Crédito Público el 26 de junio de 2020.</parrafo> <parrafo>La curva nominal de rendimientos del mercado secundario presentó una disminución poco significativa a lo largo de toda la curva. Cabe mencionar que, en línea con nuestras expectativas, el Instituto Nacional de Estadística y Geografía (INEGI) dio a conocer la lectura de la inflación correspondiente al mes de agosto, la cual se ubicó en 4.05%, es decir, por encima del objetivo inflacionario de Banco de México. No obstante, creemos que esta alza en la inflación es transitoria, de modo que estimamos que se mantenga en septiembre, pero disminuya para finales de este año. Por otro lado, el tipo de cambio mostro una apreciación significativa con respecto a la semana previa +3.05%, por lo que, a pesar de la elevada inflación, consideramos que es muy probable otro recorte en la tasa de interés en la próxima decisión de política monetaria. </parrafo> <parrafo>Por otra parte, la curva de rendimientos reales se mantuvo constante en la parte media y larga de la curva, mientras que en la parte corta presentó movimientos mixtos. El aumento de mayor magnitud lo presentó el Udibono con vencimiento 2 años (+11.62 p.b.). Por otro lado, la curva de inflación implícita mostró movimientos mixtos a lo largo de toda la curva, con una caída significativa en los instrumentos de mediano y largo plazo, y un ligero incremento en los instrumentos de corto plazo. Es importante señalar que, la inflación implícita en los papeles de corto plazo nuevamente volvió a posicionarse por encima del rango superior objetivo de Banco de México, ubicándose en +4.15%. A su vez, el diferencial de rendimientos entre los papeles nacionales y estadounidenses presentó una disminución marginal a lo largo de toda la curva, con un spread promedio de -4.28 p.b. </parrafo> <parrafo>Los instrumentos colocados en la subasta primaria presentaron un rendimiento cercano al de su cotización en el mercado secundario, excepto el bono a 3 años que se colocó ligeramente por debajo de este. Es importante mencionar que los Cetes de 175 días y los Bonos M presentaron una demanda por debajo de su nivel histórico, mientras que los Cetes de 91 días y los Udibonos presentaron una demanda alta comparada con su nivel histórico.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Subasta-38-150920.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Subasta-38-150920_1.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Subasta-38-150920_2.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Subasta-38-150920_3.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Subasta-38-150920_4.jpg' /> </reportes>Subasta Primaria No. 38

    martes, 15 de septiembre de 2020
    En la trigésima octava Subasta Primaria de Valores Gubernamentales del año se colocaron P$40,000 millones en Cetes (a 1, 3, 6 y 12 meses) y Bonos con vencimiento a 3 años. Asimismo se colocaron 460 millones de UDIS, equivalentes a P$3,007.8 millones en UDIBONOS con vencimiento a 3 años. La demanda nominal (2.65x) se ubicó por debajo del promedio registrado de las subastas realizadas este año (2.88x).
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo=' ' tipo='resumen'> <parrafo>Una vez que dio inicio la pandemia del coronavirus y con esto se anunciaron las restricciones de movilidad y confinamiento en el país, las acciones de Femsa han operado a la baja.</parrafo> <parrafo>Consideramos que el precio de la acción ha caído de manera significativa y ya no refleja el valor real de la empresa.</parrafo> </seccion> <seccion titulo='Fomento Económico Mexicano, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo>Una vez que dio inicio la pandemia del coronavirus y con esto se anunciaron las restricciones de movilidad y confinamiento en el país, las acciones de Femsa han operado a la baja.</parrafo> <parrafo>Se tuvo un período de estabilidad entre mediados de abril y mediados de junio sin embargo a partir de la mitad de junio se ha tenido un descenso en el precio de la acción en especial una vez que se dieron a conocer los resultados del segundo trimestre del año.</parrafo> <parrafo>En ese trimestre, todas las divisiones fueron impactadas por la falta de movilidad, así como otras medidas que también resultaron en impactos adicionales como lo fue la falta de producción de cerveza con lo que a partir de mayo se terminó el inventario de esta bebida y restricciones a la venta tanto de cerveza como de alcohol.</parrafo> <parrafo>Las operaciones de las gasolineras tuvieron el mayor impacto ya que la baja en el precio del petróleo en el mercado internacional llevó a una baja en el precio de la gasolina y la falta de movilidad resultó en un menor volumen.</parrafo> <parrafo>Gradualmente las operaciones han ido mejorando, en la medida en que los estados avanzan de semáforo se ha retomado cierta movilidad. Los empleados en gran medida han podido regresar a los puestos de trabajo y poco a poco se empiezan a tener pequeñas reuniones sociales.</parrafo> <parrafo>Si bien las áreas afectadas son las que más impacto tienen sobre la operación de Femsa, consideramos que esto es pasajero y la empresa tiene una muy buena solidez en su balance que le permite no incrementar su nivel de endeudamiento a la vez que no enfrenta problemas de flujo de efectivo.</parrafo> <parrafo>Como diversos sectores en el país, Femsa se ha ido adaptando a la nueva normalidad con una oferta que busca aumentar el tráfico de clientes en sus tiendas OXXO, que es un lugar en donde se puede realizar varios servicios financieros sin tener que ir a varios lugares lo que resulta una buena opción para mantener el distanciamiento social.</parrafo> <parrafo>Uno de los mayores retrasos para la empresa es la falta de escuelas de forma presencial ya que esto limita la movilidad y con esto las compras en tiendas OXXO así como la demanda de gasolina sin embargo, se espera un regreso cuando los semáforos estén en verde.</parrafo> <parrafo>La empresa se ha adaptado a las nuevas condiciones y una vez que esta situación pase queda una empresa sólida que si bien se enfrentará, posiblemente, a un consumidor con un bajo poder de adquisición, es una situación que sabe manejar y para la cual cuenta con muchas herramientas.</parrafo> <parrafo>No descartamos que el reporte al tercer trimestre del año todavía presente resultados débiles, pero deberán ir mejorando gradualmente.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Consideramos que el precio de la acción ha caído de manera significativa y ya no refleja el valor real de la empresa.</parrafo> <parrafo>Encontramos una buena opción de inversión a estos precios y reiteramos nuestra recomendación de Compra con un precio objetivo para 2021 de P$165.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='FEMSA-150920.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='FEMSA-150920_1.jpg' /> </reportes>Alerta en precio: FEMSA (P.O. al 2021-IV: P$165, COMPRA)

    martes, 15 de septiembre de 2020
    Una vez que dio inicio la pandemia del coronavirus y con esto se anunciaron las restricciones de movilidad y confinamiento en el país, las acciones de Femsa han operado a la baja. Consideramos que el precio de la acción ha caído de manera significativa y ya no refleja el valor real de la empresa.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Lululemon Atlhetica, Inc. (clave de cotización: LULU) reportó resultados robustos al 2020-II. Las ventas totales fueron US$902.9 millones, un incremento de 2% a/a lo que implica una recuperación importante superando el estimado del consenso del mercado en ingresos y una mejora trimestre a trimestre</nodo> <nodo>La utilidad por acción diluida ajustada por gastos extraordinarios fue de US$0.74, +34.5% respecto del consenso del mercado, -22% respecto del 2019-II</nodo> <nodo>A su vez LULU reportó la reapertura de más del 97% de sus tiendas. Pero su liderazgo en la parte digital nos permite afirmar que LULU es tendencia en el consumo de ropa deportiva que desde hace varios años ha sido adquirida no solamente por deportistas.</nodo> <nodo>Considerando un crecimiento en flujo operativo superior a 25% para 2021 y un múltiplo forward inferior VE/EBITDA a 24x, recomendamos COMPRA con un precio objetivo de US$360 hacia 2021-IV.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Lululemon Athletica, Inc.' tipo='cuerpo'> <parrafo>Lululemon Atlhetica, Inc. (clave de cotización: LULU) reportó resultados robustos al 2020-II. Las ventas totales fueron US$902.9 millones, un incremento de 2% a/a lo que implica una recuperación importante superando el estimado del consenso del mercado en ingresos y una mejora trimestre a trimestre. Durante el 2020-I, LULU reportó una caída de 17% en ingresos.</parrafo> <parrafo>Este resultado favorable se debe a la fuerte participación de los canales digitales en sus ingresos que son superiores al 60%.</parrafo> <parrafo>Debido al cierre de tiendas ocasionado por la emergencia sanitaria, las ventas en tiendas físicas tuvieron un decremento de 51% a/a, totalizando $287.2 millones, por lo que representan ahora menos del 32% de las ventas.</parrafo> <parrafo>La utilidad bruta por US$489.5 millones, con un margen bruto de 54.2% que se contrajo 80 puntos base.</parrafo> <parrafo>Los gastos operativos se incrementaron 11%, para un total de US$352 millones, un 39.1% de las ventas.</parrafo> <parrafo>Con ello, la utilidad operativa fue de US$124.4 millones, una caída de 25.6% a/a. y un margen bruto de 13.8%.</parrafo> <parrafo>La utilidad operativa ajustada, excluyendo gastos extraordinarios relacionados a adquisiciones, totalizó US$135.9 millones, con un margen operativo de 15%. </parrafo> <parrafo>El EBITDA totalizó US$208 millones, una caída de 12% a/a, con un margen EBITDA de 23.1%</parrafo> <parrafo>La utilidad por acción diluida ajustada por gastos extraordinarios fue de US$0.74, +34.5% respecto del consenso del mercado, -22% respecto del 2019-II</parrafo> <parrafo>Los resultados de LULU superaron al consenso del mercado y a la industria, y gran parte se debe al reconocimiento y lealtad de marca a través de su estrategia digital Omnicanal Guest experience que tuvo un crecimiento de 157% a/a con un incremento en el tráfico de su portal de internet del 90% y tasa de conversión también sobresaliente en un 45%.</parrafo> <parrafo>Las empresas del sector como Adidas, Puma, VF Corporation (Marcas como Timberland y The North Face) tuvieron caídas superiores al 40% en ventas en el 2020-II, debido a su baja inversión y penetración en mercados digitales.</parrafo> <parrafo>Por otro lado, empresas como Under Armour (Clave de cotización: $UAA) que tuvieron inversiones importantes en la parte digital, están siendo afectadas por estrategias como los patrocinios a eventos deportivos y olímpicos, lo que implica un enfoque en la audiencia hacia estos eventos que fueron cancelados, por lo que tuvieron un impacto importante por la pandemia del COVID-19.</parrafo> <parrafo>Por otro lado, The Gap, Inc. (clave de cotización: GPS) reportó un crecimiento de 13% a/a en ventas impulsado por sus canales digitales que representan el 24% de sus ventas y la reapertura de más del 90% de sus tiendas.</parrafo> <parrafo>A su vez LULU reportó la reapertura de más del 97% de sus tiendas. Pero su liderazgo en la parte digital nos permite afirmar que LULU es tendencia en el consumo de ropa deportiva que desde hace varios años ha sido adquirida no solamente por deportistas.</parrafo> <parrafo>El multiplo de valor empresa a EBITDA que se ubica por encima de la industria pero que está fuertemente influenciado por el valor de capitalización de $NKE, se explica porque es líder de crecimiento en el sector y posee fortalezas ante la situación de mercado actual.</parrafo> <parrafo>Considerando un crecimiento en flujo operativo superior a 25% para 2021 y un múltiplo forward inferior VE/EBITDA a 24x, recomendamos COMPRA con un precio objetivo de US$360 hacia 2021-IV</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='LULU-090920.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='LULU-090920_1.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='LULU-090920_2.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='LULU-090920_3.jpg' /> </reportes>Comentario al reporte: LULU ( P.O. al 2021-IV: US$360, COMPRA)

    miércoles, 9 de septiembre de 2020
    Lululemon Atlhetica, Inc. (clave de cotización: LULU) reportó resultados robustos al 2020-II. Las ventas totales fueron US$902.9 millones, un incremento de 2% a/a lo que implica una recuperación importante superando el estimado del consenso del mercado en ingresos y una mejora trimestre a trimestre. Durante el 2020-I, LULU reportó una caída de 17% en ingresos.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Criterios Generales de Política Económica 2021' tipo='cuerpo'> <parrafo>El pasado 8 de septiembre de 2020, el titular de la SHCP, Arturo Herrera, hizo entrega al Congreso de la Unión su propuesta de Paquete Económico para el ejercicio fiscal 2021, el cual incorporó la proyección de ingresos y gasto público para el próximo año. Dicho Paquete estimó ingresos por un total de P$5,538 miles de millones para 2021. </parrafo> <parrafo>En particular, se reconocieron algunos puntos que marcarán el rumbo de las decisiones de política fiscal durante el próximo año:</parrafo> <parrafo>1. El compromiso del Gobierno de México de mantener la disciplina y prudencia de la política fiscal con el fin de contar con fundamentos macroeconómicos sólidos ante un entorno económico internacional de marcada incertidumbre. </parrafo> <parrafo>2. Durante el 2021 se descarta la acción de incrementar los impuestos existentes, así como de crear nuevos impuestos hasta demostrar una mayor eficiencia en el ejercicio del gasto público.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>I. Expectativas de Crecimiento Económico México 2020 - 2021</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Para este rubro, el documento oficial señaló el complejo ambiente resultado de la actual afectación sanitaria del COVID-19, la cual ha cambiado por completo el rumbo de la economía global y doméstica. En ese sentido, presentó su estimado de crecimiento para la actividad económica mexicana para ubicarla en un rango de -10.0% - 7.0%, con un pronóstico puntual de -8.0%</parrafo> <parrafo>Por otro lado, el pronóstico para 2021 lo ubicó en 3.6% – 5.6%, con un pronunciado estimado puntual de 4.6%. Las razones que refieren a esta recuperación son:</parrafo> <parrafo>a. Una proyección en el crecimiento de EE.UU. de 3.8% para el 2021.</parrafo> <parrafo>b. Potenciación de los sectores económicos mexicanos integrados mediante el T-MEC.</parrafo> <parrafo>c. Remoción paulatina de las medidas de confinamiento.</parrafo> <parrafo>Lo anterior supone un declive optimista comparado con los pronósticos del mercado para 2020, mientras que, para 2021, el pronóstico del federal es realmente esperanzador y escaso de medidas que fundamenten tal recuperación.</parrafo> <parrafo>En nuestro caso, estimamos una pronunciada caída de -12.0% para el 2020 que responde a los estragos que provocó la crisis del coronavirus en todos los componentes de la demanda agregada, golpeando con especial fuerza al sector de la inversión. Para 2021, nuestro pronóstico asciende a 2.0%, no obstante dicha variación positiva responde, en gran medida, a que la base comparativa se encontrará muy afectada y no a que percibamos una aplicación de política pública encaminada a favorecer condiciones de recuperación económica.</parrafo> <parrafo>En cuanto al componente inflacionario, se previó una inflación anual para el cierre de 2020 de 3.5%, la cual se encontró por debajo de la línea esperada por el consenso de mercado. Al igual que el pronóstico de crecimiento económico, consideramos que la inflación esperada por la hacienda pública resultó optimista y ha descartado la resistencia presentada por el componente subyacente y la volatilidad del no subyacente.</parrafo> <parrafo>Para las estimaciones de finanzas públicas, el gobierno federal estimó una paridad nominal peso/dólar al cierre de 2020 de P$22.30 por dólar, mientras que, para el cierre de 2021 tal paridad se ubicó en P$21.90 por dólar.</parrafo> <parrafo>Para el sector petrolero, el gobierno federal estimó un precio para la mezcla mexicana de exportación durante 2020 de US$34.6 por barril, mientras que para 2021 esperó que dicho precio se ubique en US$42.1 por barril. Consideramos realistas y, hasta cierto punto, conservadoras las estimaciones en el precio de la mezcla mexicana, no obstante, el documento oficial estima para 2021 una plataforma de producción de crudo que asciende a los 1,857 miles de barriles diarios, lo cual supondría regresar a niveles de extracción petrolera de hace 2 años. Lo anterior resultaría optimista debido a que, aunque hay inyección de capital desde el gobierno hacia PEMEX y menor carga tributaria, la paraestatal continuó con sus planes de invertir en actividades cuya rentabilidad no es clara, como es el caso de inversión en actividades de refinería.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Criterios Generales de Política Económica 2021-090920.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Criterios Generales de Política Económica 2021-090920_1.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Criterios Generales de Política Económica 2021-090920_2.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Criterios Generales de Política Económica 2021-090920_3.jpg' /> </reportes>Reporte Económico: Criterios Generales de Política Económica 2021

    miércoles, 9 de septiembre de 2020
    El pasado 8 de septiembre de 2020, el titular de la SHCP, Arturo Herrera, hizo entrega al Congreso de la Unión su propuesta de Paquete Económico para el ejercicio fiscal 2021, el cual incorporó la proyección de ingresos y gasto público para el próximo año. Dicho Paquete estimó ingresos por un total de P$5,538 miles de millones para 2021.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Tráfico de Pasajeros Agosto 2020' tipo='cuerpo'> <parrafo>Grupo Aeroportuario del Sureste (clave de cotización: ASUR) anunció el pasado 08 de septiembre de 2020 el tráfico de pasajeros del mes de agosto de este año, el cual disminuyó en -71.4% a/a, impulsado por las caídas en los aeropuertos de México (-63.1% a/a), Puerto Rico (-62.9% a/a) y Colombia (-99.6% a/a).</parrafo> <parrafo>Es importante mencionar que, con base en cifras al cierre del 2019, los aeropuertos que operó el grupo aeroportuario en México aportan aproximadamente dos terceras partes del tráfico total, de los cuales Cancún es el segundo aeropuerto con mayor afluencia de personas en el país, tanto el tráfico internacional como nacional, no obstante, podemos observar que dichos rubros mostraron retrocesos de -77.2% a/a y -50.6% a/a, respectivamente.</parrafo> <parrafo>Como se anunció el 23 de marzo de 2020, ni México ni Puerto Rico han emitido prohibiciones de vuelo hasta la fecha. En Puerto Rico, la Autoridad Federal de Aviación (FAA) aceptó la solicitud del Gobernador de Puerto Rico, donde todos los vuelos con destino a Puerto Rico aterricen en el Aeropuerto Luis Marín Muñoz, operado por la subsidiaria Aerostar de ASUR.</parrafo> <parrafo>Por parte de Colombia, todos los vuelos internacionales entrantes incluidos los de conexión fueron suspendidos por el gobierno colombiano a partir del 23 de marzo de 2020. Dicha suspensión fue extendida hasta el 31 de agosto de 2020, no obstante, a partir del primero de julio de 2020 se estableció un plan piloto de vuelos domésticos para ciudades de baja concentración, el cual dependerá de las diversas administraciones municipales.</parrafo> <parrafo>Grupo Aeroportuario del Pacífico (GAP) anunció el pasado 03 de septiembre de 2020 el tráfico de pasajeros del mes de agosto pasado, el cual disminuyó -51.4% a/a, impulsado por la caída del tráfico internacional (-61.1% a/a) y nacional (-45.2% a/a).</parrafo> <parrafo>Por parte de México, los 14 aeropuertos que opera el grupo aeroportuario no han dejado de operar durante los meses anteriores producto de la emergencia sanitaria, de los cuales destaca la recuperación en el tráfico doméstico por parte de los aeropuertos de Guadalajara, Tijuana y Los Cabos. Por parte del tráfico internacional, observamos que se empieza a mostrar una ligera recuperación, además de que el Cross Border Xpress no ha dejado de operar en los últimos meses.</parrafo> <parrafo>Por parte de Jamaica, su gobierno restringió la entrada de todos los vuelos internacionales a partir del 25 de marzo, restricción que se levantó a partir del 15 de junio, por lo que los aeropuertos han iniciado sus operaciones de forma gradual.</parrafo> <parrafo>El pasado 03 de septiembre, la compañía también anunció que su subsidiaria MBJ Airports Limited (“MBJA”) firmó un contrato de crédito con The Bank of Nova Scotia Jamaica Limited y The Bank of Nova Scotia, formalizándose ese mismo día. El monto total del crédito asciende a US$60 millones a un plazo de 5 años con tasa de interés mensual de Libor más 310 puntos base y pago de 10% del ´principal en el mes 54, el 90% al vencimiento. Dichos fondos serán destinados para financiar el Programa de Inversiones de Capital, así como para usos corporativos generales.</parrafo> <parrafo>Grupo Aeroportuario del Noreste (OMA) presentó el pasado 04 de septiembre el total de tráfico de pasajeros del mes de agosto de 2020, el cual reflejó una disminución de -61.3% a/a impulsada por la caída en el tráfico nacional (-59.4% a/a) e internacional (-77.4% a/a).</parrafo> <parrafo>Es importante mencionar que el tráfico doméstico representó aproximadamente el 85% del total, por lo que podemos observar una constante recuperación, ya que los aeropuertos con mayor afluencia presentaron las siguientes variaciones en el tráfico nacional: Monterrey (-61.9% a/a), Culiacán (-49.4% a/a) y Chihuahua (-57.4% a/a). </parrafo> <parrafo>La administración mencionó que sigue en estricto orden las medidas sanitarias en todos sus aeropuertos, principalmente en el aeropuerto de Monterrey, ya que es el principal activo del grupo, lo anterior con el fin de seguir mostrando una recuperación gradual en el tráfico doméstico para el corto plazo.</parrafo> <parrafo>Conclusión</parrafo> <parrafo>Consideramos que en los próximos meses poder seguir observando una recuperación gradual en el tráfico de pasajeros por parte de los tres grupos aeroportuarios, esperando disminuciones menores comparadas con las fuerte caídas observadas a partir del mes de abril, dicha recuperación será impulsada por el tráfico doméstico, por lo que GAP y OMA seguirán mostrando una recuperación en el corto plazo. </parrafo> <parrafo>Por otro lado, ASUR seguirá mostrando una lenta recuperación consecuencia de su dependencia del tráfico internacional, además de que el grupo aeroportuario depende de la operación del aeropuerto de Cancún, el cual aún refleja un ligero rezago.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Trafico de pasajeros-090920.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Trafico de pasajeros-090920_1.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Trafico de pasajeros-090920_2.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Trafico de pasajeros-090920_3.jpg' /> </reportes>Reporte sectorial: Tráfico de Pasajeros, Agosto 2020

    miércoles, 9 de septiembre de 2020
    Grupo Aeroportuario del Sureste (clave de cotización: ASUR) anunció el pasado 08 de septiembre de 2020 el tráfico de pasajeros del mes de agosto de este año, el cual disminuyó en -71.4% a/a, impulsado por las caídas en los aeropuertos de México (-63.1% a/a), Puerto Rico (-62.9% a/a) y Colombia (-99.6% a/a).
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Unifin Financiera es una sociedad dedicada al otorgamiento de soluciones financieras a sus clientes para la adquisición de activo fijo y de liquidez; esto, a través de sus tres principales productos: arrendamiento, factoraje y crédito automotriz.</nodo> <nodo>Unifin concluyó, el 25 de agosto de 2020, una nueva emisión de 140 millones a P$18.00 por acción, equivalente a un monto total de $2,520 millones. Estos recursos serán destinados a apoyar a los clientes de UNIFIN, ante las afectaciones de la pandemia actual; adicionalmente, estos recursos apoyarán el crecimiento del portafolio de crédito de la emisora.</nodo> <nodo>Dentro del documento se encuentra una descripción del entorno actual y resultados operativos de UNIFIN, así como la descripción de la valuación realizada para establecer un precio objetivo para finales de 2021 y nuestra recomendación.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Unifin Financiera, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo>Unifin Financiera S.A.B. de C.V. (clave de cotización: UNIFIN, o la empresa) es una sociedad dedicada al otorgamiento de soluciones financieras a sus clientes para la adquisición de activo fijo y de liquidez; esto, a través de sus tres principales productos: arrendamiento, factoraje y crédito automotriz.</parrafo> <parrafo>El principal nicho de UNIFIN son las medianas empresas, a las cuales les resulta más complicado recibir un crédito por parte de las instituciones de banca múltiple. Este sector representa uno de los principales pilares en la actividad económica mexicana, por lo cual existe una gran posibilidad de expansión y crecimiento para la empresa.</parrafo> <parrafo>Actualmente UNIFIN solo cuenta con presencia en territorio nacional, siendo la Ciudad de México y Área Metropolitana la principal zona geográfica en la que se concentran sus clientes.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='UNIFIN-080920.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='UNIFIN-080920_1.jpg' /> </reportes>Inicio de cobertura: UNIFIN

    martes, 8 de septiembre de 2020
    Unifin Financiera S.A.B. de C.V. (clave de cotización: UNIFIN, o la empresa) es una sociedad dedicada al otorgamiento de soluciones financieras a sus clientes para la adquisición de activo fijo y de liquidez; esto, a través de sus tres principales productos: arrendamiento, factoraje y
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Industria Automotriz en México, agosto 2020' tipo='cuerpo'> <parrafo>La venta de vehículos ligeros en México durante agosto finalizó en 72,092 unidades lo que reflejó una disminución de -28.66% a/a. Durante el periodo de enero-agosto de 2020 se registraron 586,410 unidades con un retroceso de -31.39% a/a. La comercialización de autos subcompactos (-36.7% a/a), usos múltiples (-26.8% a/a) y compactos (-19.5% a/a) fueron los que impulsaron la caída en ventas totales.</parrafo> <parrafo>Es importante mencionar que al cierre de julio, alrededor del 62.8% de los vehículos fueron adquiridos mediante financiamiento. En el primer cuatrimestre de 2020, el 66.7% de la cartera automotriz osciló en un nivel de tasas de 12 a 17% promedio ponderado.</parrafo> <parrafo>La producción de vehículos finalizó el mes de agosto de 2020 en 293,463 unidades con un caída de -13.15% a/a. La cifra acumulada durante el periodo enero-agosto finalizó en 1,761, 107 unidades con una disminución de -32.59% a/a.</parrafo> <parrafo>Las exportaciones reflejaron un retroceso de -8.59% a/a, finalizando en 257,610 unidades. Durante el periodo enero-agosto las cifras reflejaron un retroceso de -33.37% a/a, finalizando en 1,532, 127 unidades.</parrafo> <parrafo>El director general de la Asociación Mexicana de la Industria Automotriz (AMIA) Fausto Cuevas mencionó que la producción y exportación en nuestro país seguirá siendo complicada en el corto plazo, ya que el principal destino que es Norteamérica aún cuenta con un panorama incierto hasta una menor reactivación en las actividades económicas producto de la pandemia.</parrafo> <parrafo>También agregó que a pesar de que la venta de autos nuevos han reflejado caídas similares a la crisis económica del 2008, espera que muestre una recuperación en los próximos meses, por lo que estiman que la venta de autos cierre el año con una disminución de -28.0% a/a.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='AMIA-080920.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='AMIA-080920_1.jpg' /> </reportes>Nota de coyuntura: Industria Automotriz en México, agosto 2020

    martes, 8 de septiembre de 2020
    La venta de vehículos ligeros en México durante agosto finalizó en 72,092 unidades lo que reflejó una disminución de -28.66% a/a. Durante el periodo de enero-agosto de 2020 se registraron 586,410 unidades con un retroceso de -31.39% a/a. La comercialización de autos subcompactos (-36.7% a/a), usos múltiples (-26.8% a/a) y compactos (-19.5% a/a) fueron los que impulsaron la caída en ventas totales.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Subasta Primaria No. 37' tipo='cuerpo'> <parrafo>En la trigésima séptima Subasta Primaria de Valores Gubernamentales del año se colocaron P$43,300 millones en Cetes (a 1, 3, 6 y 12 meses), Bondes y Bonos con vencimiento a 30 años. Asimismo se colocaron 240 millones de UDIS, equivalentes a P$1,568 millones en UDIBONOS con vencimiento a 30 años. La demanda nominal (2.79x) se ubicó por debajo del promedio registrado de las subastas realizadas este año (2.88x).</parrafo> <parrafo>La trigésima séptima Subasta de Valores Gubernamentales se llevó a cabo conforme a los montos estipulados en el Programa de Subastas para el tercer trimestre de 2020, publicado por la Secretaría de Hacienda y Crédito Público el 26 de junio de 2020.</parrafo> <parrafo>La curva nominal de rendimientos del mercado secundario presentó una disminución poco significativa a lo largo de toda la curva. Es importante mencionar que debido a que el tipo de cambio se ha mantenido estable, consideramos que Banxico tiene un poco de espacio para posibles recortes en la reunión del 24 de septiembre. No obstante, el día de mañana se dará a conocer la inflación del mes agosto, la cual esperamos que se sitúe por encima de del rango superior establecido por Banco de México (4.0%), razón por la cual consideramos que el próximo recorte en la tasa de interés interbancaria no sería tan elevado.</parrafo> <parrafo>Por otra parte, la curva de rendimientos reales presentó crecimientos marginales a lo largo de toda la curva con incrementos nulos en la parte media de la misma. El aumento de mayor magnitud lo presentó el Udibono con vencimiento en un año (+10 p.b.). Por otro lado, la curva de inflación implícita mostró una caída significativa en los instrumentos de mediano y largo plazo, así como una disminución en menor proporción en los instrumentos de corto plazo. Cabe mencionar que, después de dos semanas consecutivas en las que la inflación implícita se posicionó por encima del rango superior objetivo de Banco de México, finalmente disminuyó; no obstante, se encuentra únicamente 4 p.b. por debajo de este rango. De la misma manera, el diferencial de rendimientos entre los papeles nacionales y estadounidenses presentó una ligera reducción en los papeles de mediano y largo plazo; y movimientos nulos en la parte corta de la curva, de modo que el spread promedio fue de 5%. </parrafo> <parrafo>Los instrumentos colocados en la subasta primaria presentaron un rendimiento cercano al de su cotización en el mercado secundario, excepto el bono a 30 años que se colocó ligeramente por encima de este. Es importante mencionar que los Cetes de 91 días y los Udibonos presentaron una demanda por encima de su nivel histórico, mientras que los Cetes de 350 días y los Bonos M presentaron una baja demanda comparada con su nivel histórico.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Subasta-37-080920.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Subasta-37-080920_1.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Subasta-37-080920_2.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Subasta-37-080920_3.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Subasta-37-080920_4.jpg' /> </reportes>Subasta Primaria No. 37

    martes, 8 de septiembre de 2020
    En la trigésima séptima Subasta Primaria de Valores Gubernamentales del año se colocaron P$43,300 millones en Cetes (a 1, 3, 6 y 12 meses), Bondes y Bonos con vencimiento a 30 años. Asimismo se colocaron 240 millones de UDIS, equivalentes a P$1,568 millones en UDIBONOS con vencimiento a 30 años. La demanda nominal (2.79x) se ubicó por debajo del promedio registrado de las subastas realizadas este año (2.88x).
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Sistema de Indicadores Cíclicos' tipo='cuerpo'> <parrafo>Existen diversas herramientas para conocer la fortaleza o debilidad en los fundamentales de una economía; algunas de esas herramientas son capaces de aproximar la salud de la actividad económica, y más importante, de su dirección a través del tiempo.</parrafo> <parrafo>En ese sentido, destacan los ciclos económicos, los cuales se pueden definir como un conjunto de fenómenos que provocan fases por las que transita la economía en un periodo determinado de tiempo. Se le conocen como ciclos debido a que una vez finalizada su trayectoria comienzan nuevamente desde el inicio. </parrafo> <parrafo>A pesar de ello, el estudio de dichos ciclos resulta atractivo desde que otorga una visión amplia del estado actual de la economía, asimismo, podría dar señales de la tendencia económica dando una visión más amplia para la toma de decisiones.</parrafo> <parrafo>Consciente de ello, el Instituto Nacional de Estadística y Geografía (INEGI), creó el Sistema de Indicadores Cíclicos, el cual está compuesto por una serie de parámetros que analizan la tendencia de la economía mexicana en un periodo extendido de tiempo. </parrafo> <parrafo>El INEGI, haciendo uso una metodología compatible con la utilizada por la Organización para la Cooperación y el Desarrollo Económicos (OCDE), señala que el ciclo económico integra cuatro etapas, y que mediante la interpretación de algunas variables macroeconómicas se podría aproximar, de una manera destacable, en cuál de ellas se encuentra nuestra economía y en cuál se encontrará en el futuro.</parrafo> <parrafo>Dicho sistema está compuesto por dos indicadores, el Coincidente y el Adelantado, que buscan dar un panorama actual y futuro de la salud de México en materia económica basándose en el comportamiento agregado de otros indicadores macroeconómicos de relevancia.</parrafo> <parrafo>Para lograr lo anterior, se representa la tendencia de largo plazo de los indicadores Coincidente y Adelantado a través de una línea recta equivalente a 100 puntos, esta línea permite identificar las cuatro fases del ciclo económico.</parrafo> <parrafo>1. Expansión</parrafo> <parrafo>El Indicador se encuentra creciendo y lo hace por encima del umbral de 100 puntos, la economía se encuentra en la fase de expansión. Es decir que las variables macroeconómicas están comportándose de manera positiva y que el crecimiento será mayor hasta llegar a un auge.</parrafo> <parrafo>2. Desaceleración</parrafo> <parrafo>El Indicador se encuentra por encima del umbral de 100 puntos, pero lo hace en menor medida que los periodos previos, se está en una recesión económica. Se mantiene un resultado positivo de la economía, pero es menos significativo.</parrafo> <parrafo>3. Recesión</parrafo> <parrafo>El Indicador pasa a ubicarse por debajo del umbral de 100 puntos y su caída se profundiza cada vez más que el periodo anterior, se dice que la economía se encuentra en depresión. Esta etapa conduce al punto mínimo al que caerá.</parrafo> <parrafo>4. Recuperación</parrafo> <parrafo>El Indicador se encuentra en crecimiento, pero lo hace por debajo del umbral de los 100 puntos, se dice que la economía se encuentra en recuperación. Esta etapa significa que las variables macroeconómicas se dirigen la economía nuevamente hacia la fase de expansión.</parrafo> <parrafo>Para lograr una fácil y conveniente visión respecto del posicionamiento del ciclo, utilizamos un semáforo para posicionar la etapa del ciclo económico en el que se ubica cada una de las variables que integran el indicador.</parrafo> <parrafo>Es importante mencionar que, si bien con estos elementos es posible distinguir la etapa del ciclo en la que se encuentra la economía del país, no es posible establecer la magnitud de su crecimiento.</parrafo> <parrafo>Para entender los indicadores cíclicos, es necesario desagregar las variables que el INEGI ha establecido para su composición.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Sistema de Indicadores Cíclicos-080920.jpg' /> </reportes>Reporte económico: Sistema de Indicadores Cíclicos

    martes, 8 de septiembre de 2020
    Existen diversas herramientas para conocer la fortaleza o debilidad en los fundamentales de una economía; algunas de esas herramientas son capaces de aproximar la salud de la actividad económica, y más importante, de su dirección a través del tiempo. En ese sentido, destacan los ciclos económicos, los cuales se pueden definir como un conjunto de fenómenos que provocan fases por las que transita la economía en un periodo determinado de tiempo. Se le conocen como ciclos debido a que una vez finalizada su trayectoria comienzan nuevamente desde el inicio.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo>Balance General</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Al 2020-II, los activos totales presentaron una caída secuencial del -1.42%, pero un incremento en el comparativo anual de +17.57%, como resultado de un crecimiento importante en los activos circulantes, sobre todo en la cuenta de Efectivo y equivalentes.</nodo> <nodo>La razón de deuda neta a EBITDA 12M al 2020-II se ubicó en 2.09x. Estimamos que para finales de 2020 se ubique en un nivel de 1.97 veces, de acuerdo a un escenario con una caída de la economía mexicana.</nodo> <nodo>El costo promedio del financiamiento de las empresas que conforman el IPyC al 2020-II, excluyendo financieras y subsidiarias, fue de 4.6%.</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>Estado de Resultados</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Ventas 12M registró una caída en el comparativo secuencial de -0.6% y un incremento año-año de +0.58%.</nodo> <nodo>El EBITDA 12M del agregado del IPyC, registró un ajuste en el comparativo anual de -3%, así como una caída anual de -0.5%, esto conforme a las reducciones esperadas para este año.</nodo> <nodo>El margen EBITDA 12M se ha mantenido estable en niveles entre 20% y 21% desde 2017, el resultado de 2020-II fue de 20.3%.</nodo> <nodo>Al 2020-II, el margen operativo del agregado del IPyC se ubicó en 12.87%, con una contracción secuencial de -73 p.b.</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>Rentabilidad</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>El retorno sobre el capital invertido (ROIC) del agregado del Índice se encuentra en 20.9%, presentando caídas tanto en el comparativo secuencial como anual, lo que indica que las empresas que conforman el IPyC están reflejando problemas para crear valor con su capital invertido, derivado de la crisis sanitaria y los efectos en la economía.</nodo> <nodo>El retorno sobre la utilidad neta (ROE) del agregado de empresas se encuentra en 7.48%, con caídas en el nivel secuencial y anual de -201 p.b. y -615 p.b., respectivamente, explicado por la abrupta caída en rentabilidad de empresas como América Móvil, Televisa y Grupo Peñoles.</nodo> <nodo>Las caídas en rentabilidad de las empresas mostraron importantes ajustes, no solo en listado público, sino de todo el país, lo que provocó el cierre de empresas, pues de acuerdo con cifras del IMSS, casi 10,351 empresas cerraron sus operaciones en México en el periodo comprendido de abril y junio del año corriente. </nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Análisis Empresas Integrantes del IPyC 2020-II' tipo='cuerpo'> <parrafo>Realizamos un análisis consolidado de las empresas que componen el principal indicador de la Bolsa Mexicana de Valores. De las 35 emisoras que integran el IPyC, se construyó un agregado de los estados financieros de 28 empresas, ya que se excluyen los grupos financieros (Gentera, Grupo Financiero Inbursa, Regional, Santander México y Grupo Financiero Banorte) que se rigen bajo estándares contables distintos. También se excluye a Coca-Cola Femsa (KOF) que consolida en FEMSA y a ALPEK que consolida en ALFA, para evitar doble contabilidad en resultados. </parrafo> <parrafo>Este trimestre se dio la salida de GCC y ALPEK de la muestra del índice y se integraron QUÁLITAS y VESTA y en términos de análisis solo se consideró la salida de GCC y la entrada de VESTA, esto dado que ALPEK no se consideraba por ser subsidiaria y QUÁLITAS no se considera por ser financiera.</parrafo> <parrafo>Este análisis nos permite identificar tendencias, muchas veces muy claras, que en diversos casos constituyen un indicador adelantado del desempeño de la economía mexicana; sobre todo si consideramos que los ingresos de estas emisoras que componen este indicador representaron alrededor de la quinta parte del PIB nacional al cierre del 2018.</parrafo> <parrafo>Para este trimestre, aún no identificamos posibles cambios en tendencia de cuentas y razones dada la crisis económica y sanitaria que se suscita actualmente; sin embargo, podemos anticipar caídas en ventas, márgenes operativos, así como un importante incremento en la razón de apalancamiento para los próximos resultados trimestrales. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='ROIC -070920.jpg' /> </reportes>Reporte Especial: Análisis agregado del IPyC - 2T20

    lunes, 7 de septiembre de 2020
    Realizamos el análisis agregado del IPyC al 2020-II, donde observamos caídas en Ventas Netas, así como de EBITDA. La razón de deuda neta a EBITDA 12M al 2020-II se ubicó en 2.09x. El costo promedio del financiamiento de las empresas que conforman el IPyC, excluyendo financieras y subsidiarias, fue de 6.45%, Introducimos una nueva métrica, el FCFE (flujo libre de efectivo del capital, por sus siglas en inglés) a EBITDA, que se ubicó en 27.95%. Para 2020-II el ROIC es de 20.9% y el ROE de 7.48%
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Subasta Primaria No. 36' tipo='cuerpo'> <parrafo>En la trigésima sexta Subasta Primaria de Valores Gubernamentales del año se colocaron P$39,800 millones en Cetes (a 1, 3, 6 y 12 meses) y Bonos con vencimiento a 10 años. Asimismo se colocaron 475 millones de UDIS, equivalentes a P$3,104.21 millones en UDIBONOS con vencimiento a 10 años. La demanda nominal (3.03x) se ubicó por encima del promedio registrado de las subastas realizadas este año (2.88x).</parrafo> <parrafo>La trigésima sexta Subasta de Valores Gubernamentales se llevó a cabo conforme a los montos estipulados en el Programa de Subastas para el tercer trimestre de 2020, publicado por la Secretaría de Hacienda y Crédito Público el 26 de junio de 2020.</parrafo> <parrafo>La curva nominal de rendimientos del mercado secundario presentó movimientos mixtos, con una ligera disminución en los instrumentos de mediano y corto plazo, y un tenue crecimiento en los instrumentos de largo plazo. EI pasado 26 de agosto, el instituto Nacional de Estadística y Geografía (INEGI) dio a conocer la lectura definitiva del Producto Interno Bruto, el cual disminuyó -17.1% con respecto al trimestre anterior y -18.7% con respecto al mismo periodo del año anterior. Por otro lado, se observa una tendencia a la baja en el rendimiento de los Cetes. Ambos podrían ser indicadores importantes para otro recorte en la tasa de interés interbancaria. No obstante, es importante señalar que el próximo miércoles INEGI dará a conocer la inflación del mes de agosto y estimamos que se situará por encima de 4.0%, es decir, por encima del rango establecido por banco de México. Por ende, consideramos que los próximos recortes a la tasa de interés serán de máximo 25 p.b. </parrafo> <parrafo>Por otra parte, la curva de rendimientos reales presentó un crecimiento generalizado poco significativo a lo largo de toda la curva. El aumento de mayor magnitud lo presentó el Udibono con vencimiento en un año (+10 p.b.). Por otro lado, la curva de inflación implícita mostró movimientos mixtos, mostrando una importante reducción la parte corta de la misma y un aumento significativo en la parte larga. Es importante resaltar que, con respecto a la semana previa, la inflación implícita disminuyó en los papeles de corto plazo; no obstante, continúa posicionándose por encima del rango superior objetivo de Banco de México (4.0%). De la misma manera, el diferencial de rendimientos entre los papeles nacionales y estadounidenses presentó movimientos mixtos a lo largo de toda la curva, con una caída más pronunciada en la parte corta de la misma y un cambio promedio de -4.1 p.b. </parrafo> <parrafo>Los instrumentos colocados en la subasta primaria presentaron un rendimiento cercano al de su cotización en el mercado secundario. Es importante mencionar que los Cetes de 28 días y los Udibonos presentaron una demanda por encima de su nivel histórico, lo que provocó una disminución en su rendimiento. Contrario a lo anterior, tanto los Cetes de 357 días como los Bonos M presentaron una baja demanda comparada con su nivel histórico.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Subasta-36-010920.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Subasta-36-010920_1.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Subasta-36-010920_2.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Subasta-36-010920_3.jpg' /> </reportes>Subasta Primaria No. 36

    martes, 1 de septiembre de 2020
    En la trigésima sexta Subasta Primaria de Valores Gubernamentales del año se colocaron P$39,800 millones en Cetes (a 1, 3, 6 y 12 meses) y Bonos con vencimiento a 10 años. Asimismo se colocaron 475 millones de UDIS, equivalentes a P$3,104.21 millones en UDIBONOS con vencimiento a 10 años. La demanda nominal (3.03x) se ubicó por encima del promedio registrado de las subastas realizadas este año (2.88x).
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Q' tipo='cuerpo'> <parrafo>El precio de la acción de Quálitas (clave de cotización: Q) ha reflejado ajustes en las últimas semanas producto de la coyuntura actual dada la reactivación de las actividades esenciales y no esenciales.</parrafo> <parrafo>Cabe mencionar que en el último reporte trimestral de la emisora (2T20), se mostró un desempeño regular consecuencia de una caída en primas emitidas, un desempeño positivo en el costo de siniestralidad y un histórico nivel de utilidad neta.</parrafo> <parrafo>Las unidades aseguradas finalizaron el 2T20 en 4.21 millones, con un incremento de +2.5% a/a. Es importante mencionar que el panorama para dicho rubro en el corto plazo puede verse afectado por las ventas de autos nuevos en nuestro país en los últimos meses, además de los problemas de liquidez por parte de los consumidores generada por la pandemia.</parrafo> <parrafo>El costo neto de siniestralidad finalizó en P$3,379 millones con una importante disminución de -26.3% a/a. Dicho rubro puede mostrar un incremento secuencial durante el 3T20 consecuencia de dos factores: el primero es por un incremento en eventos meteorológicos consecuencia de los diferentes huracanes que han afectado a distintas regiones del país; el segundo por una mayor exposición vehicular, producto de la reactivación de las actividades esenciales y no esenciales en los últimos meses. </parrafo> <parrafo>El resultado integral de financiamiento finalizó el 2T20 en P$659 millones con un incremento de +6.3% a/a, lo anterior consecuencia de la recuperación en los mercados internacionales durante el segundo trimestre de 2020, beneficiando el portafolio de la compañía, además de la continua reducción en la tasa de referencia del Banco de México en los últimos meses, finalizando en 4.50%.</parrafo> <parrafo>Es importante mencionar que al cierre del último trimestre reportado, el portafolio de inversión de inversión estaba constituido por 89.9% en renta fija y el 10.1% restante en renta variable, ya que la administración mantiene un perfil de inversión de riesgo bajo, por lo que una posible reducción en lo que resta del año en la tasa de referencia podría beneficiar a dicho portafolio.</parrafo> <parrafo>El resultado neto finalizó el 2T20 en P$2,237 millones con un importante aumento de +71.6% a/a, siendo una cifra récord en la historia de la compañía, por lo que reflejó un ROE 12 meses de 46.7% comparado con el 34.8% del mismo periodo de 2019; cabe mencionar que dicho nivel se encuentra por encima del rango objetivo de largo plazo de la compañía (20-25%).</parrafo> <parrafo>Durante el 2T20, la compañía fue incluida en el S&amp;P/BMV Rentable y el S&amp;P/BMV Total México ESG. Lo anterior, es resultado del aumento en liquidez de la emisora, la constancia en el pago de dividendos a los accionistas, así como las acciones para incorporar criterios ASG en la operación diaria de la compañía.</parrafo> <parrafo>La compañía confirmó la guía para el cierre de 2020 crecimientos entre 5-7% en prima emitida; 7-9% en prima devengada, rangos en índice de adquisición de 21-23%, siniestralidad entre 62-64%, operación 3-4%, e índice combinado de 90-92%, crecimiento en resultado operativo entre 7 y 9% y un ROE de largo plazo de entre 20-25%.</parrafo> <parrafo>Consideramos que los fundamentales de la aseguradora se mantienen sólidos, por lo que mantenemos nuestra recomendación en COMPRA con un precio objetivo de P$112.82 por acción hacia finales de 2021-IV.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Q-280820.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Q-280820_1.jpg' /> </reportes> Alerta en precio: Q (P.O. al 2021-IV: P$ 112.82, COMPRA)

    viernes, 28 de agosto de 2020
    El precio de la acción de Quálitas (clave de cotización: Q) ha reflejado ajustes en las últimas semanas producto de la coyuntura actual dada la reactivación de las actividades esenciales y no esenciales. Cabe mencionar que en el último reporte trimestral de la emisora (2T20), se mostró un desempeño regular consecuencia de una caída en primas emitidas, un desempeño positivo en el costo de siniestralidad y un histórico nivel de utilidad neta.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Salesforce.com, Inc. (clave de cotización: CRM) reportó resultados robustos al 2020-II. </nodo> <nodo>Los ingresos se vieron beneficiados por un mayor volumen de venta de suscripciones y servicio al cliente de sus aplicaciones, gracias a su plataforma Customer 360 y la fortaleza de sus operaciones en la situación actual de emergencia sanitaria.</nodo> <nodo>La utilidad operativa por US$178 millones, creció 207% a/a y el EBITDA por US$827 millones al alza un 61% a/a</nodo> <nodo>CRM superó ampliamente estimados de utilidad por acción, reportó US$1.44 +104% respecto el estimado de consenso. Asimismo, modificó al alza su guía para el año fiscal 2021, fue incluida en el índice DJI el día de ayer, por lo que es una emisora para tener en cuenta en esta etapa post-covid.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Salesforce, Inc.' tipo='cuerpo'> <parrafo>Salesforce.com, Inc. (clave de cotización: CRM) reportó resultados robustos al 2020-II. Las ventas totales fueron US$5,151 millones, un incremento de 29% a/a superando la guía de la compañía en US$256 millones ó un 5.2%.</parrafo> <parrafo>Los ingresos se vieron beneficiados por un mayor volumen de venta de suscripciones y servicio al cliente de sus aplicaciones, gracias a su plataforma Customer 360 y la fortaleza de sus operaciones en la situación actual de emergencia sanitaria.</parrafo> <parrafo>Los costos de venta se incrementaron principalmente por un uso más intensivo de los servicios de suscripción durante la pandemia que representan el 94% de los ingresos. Los costos totalizaron US$1,311 millones al alza un 36% a/a.</parrafo> <parrafo>Con ello, el margen bruto fue de 74.5%, una contracción de 130 puntos base. No oobstante la utilidad bruta creció 27% a/a para un total de US$3,840 millones.</parrafo> <parrafo>Los gastos operativos totalizaron US$3,662 millones, al azla 23.2% a/a impulsados principalmente por gastos de investigación y desarrollo que crecieron 48% a/a y representaron cerca del 25% del total.</parrafo> <parrafo>La utilidad operativa por US$178 millones, creció 207% a/a y el EBITDA por US$827 millones al alza un 61% a/a con un margen EBITDA de 16.1%, +300 puntos base respecto 2019-II.</parrafo> <parrafo>CRM superó ampliamente estimados de utilidad por acción, reportó US$1.44 +104% respecto el estimado de consenso. Asimismo, modificó al alza su guía para el año fiscal 2021, fue incluída en el índice DJI el día de ayer, por lo que es una emisora para tener en cuenta en esta etapa post-covid.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='CRM-260820.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='CRM-260820_1.jpg' /> </reportes>Comentario al reporte: CRM

    miércoles, 26 de agosto de 2020
    Salesforce.com, Inc. (clave de cotización: CRM) reportó resultados robustos al 2020-II. Las ventas totales fueron US$5,151 millones, un incremento de 29% a/a superando la guía de la compañía en US$256 millones ó un 5.2%. Los ingresos se vieron beneficiados por un mayor volumen de venta de suscripciones y servicio al cliente de sus aplicaciones, gracias a su plataforma Customer 360 y la fortaleza de sus operaciones en la situación actual de emergencia sanitaria.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='UNIFIN concluye emisión de capital' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>UNIFIN anunció, el día de hoy, que ha concluido exitosamente el proceso para la suscripción y pago de la totalidad de las 140 millones de acciones emitidas, por un monto total de P$2,520 millones.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Unifin Financiera, S.A.B. de C.V' tipo='cuerpo'> <parrafo>Unifin Financiera, S.A.B. de C.V. (clave de cotización: UNIFIN) anunció, el día de hoy, que ha concluido exitosamente el proceso para la suscripción y pago de la totalidad de las 140 millones de acciones emitidas, por un monto total de P$2,520 millones. Lo anterior se dio de la siguiente manera:</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Durante el periodo de ejercicio del derecho de preferencia, el cual fue del 5 al 20 de agosto del presente año, los accionistas actuales, incluyendo directores relevantes de UNIFIN, suscribieron y pagaron el 14.71% de las acciones emitidas, para un total de 20,599,503 acciones.</nodo> <nodo>El resto de las acciones (119,400,497) que no fueron suscritas y pagadas durante el periodo de ejercicio del derecho de preferencia, fueron suscritas y pagadas en su totalidad por el accionista principal de UNIFIN y ciertos inversionistas institucionales y estratégicos.</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>Cabe recordar que, en comunicados anteriores, se mencionó que el destino de estos recursos serían para fortalecer la estructura de capital de la emisora, así como continuar con el crecimiento de la cartera de crédito. Anteriormente, al cierre del segundo trimestre del 2020, UNIFIN reportó un índice de capitalización (Capital Contable/Cartera vigente) de 18.01% y una razón de apalancamiento (Deuda total/Capital Contable) de 6.76x. </parrafo> <parrafo>Con esta nueva emisión, aumentando el capital contable por la cifra mencionada anteriormente y manteniendo lo demás constante con cifras al segundo trimestre de 2020, el índice de capitalización y la razón de apalancamiento serían de 22.08% y 5.51x, respectivamente.</parrafo> <parrafo>Adicionalmente, analizando el múltiplo de P/VL de la emisora que, al cierre del 24 de agosto de 2020, fue de 0.57x, presentaría una disminución para finalizar en 0.47x. El múltiplo promedio de la industria se ubicó, en la misma fecha, en 0.68x. Finalmente, consideramos que el aumento de capital da un fuerte mensaje de compromiso por parte de los accionistas y el accionista principal de UNIFIN, para continuar con su modelo de negocio y conseguir una mayor presencia en el mercado.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='UNIFIN-250820.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='UNIFIN-250820_1.jpg' /> </reportes>Nota Sobre Evento Relevante UNIFIN (P.O. al 2021-IV: En revisión, COMPRA)

    martes, 25 de agosto de 2020
    Unifin Financiera, S.A.B. de C.V. (clave de cotización: UNIFIN) anunció, el día de hoy, que ha concluido exitosamente el proceso para la suscripción y pago de la totalidad de las 140 millones de acciones emitidas, por un monto total de P$2,520 millones.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='CEMEX, S.A.B. de C.V. ' tipo='cuerpo'> <parrafo>Cemex reportó resultados negativos durante el segundo trimestre de 2020. En la mayoría de las regiones, las ventas netas disminuyeron debido a la baja demanda causada por la pandemia del COVID-19.</parrafo> <parrafo>En México, los ingresos totalizaron US$568 millones, -24.47% respecto a 2019-II, debido a una disminución del volumen vendido de todos sus productos, siendo concreto (-44% a/a) y agregados (-35% a/a) los que tuvieron una caída más pronunciada. Sin embargo, el margen EBITDA de la región (32.2%) tuvo una contracción marginal de -20 p.b. a/a.</parrafo> <parrafo>La región de EE.UU fue la única que presento variaciones positivas, pues las ventas netas totalizaron US$1,006 millones, +1% respecto al 2029-II, derivado de mayores volúmenes vendidos de cemento (+6% a/a) y mejores precios en concreto (+2% a/a), que fue parcialmente compensado por menores volúmenes vendidos de concreto (-5% a/a) y agregados (-3% a/a). A su vez, el margen EBITDA de la región registró un incremento de +240 p.b. a/a para colocarse en 19.7%.</parrafo> <parrafo>Los ingresos provenientes de Europa, Asía, Medio Oriente y África, registraron una caída de -13% a/a para colocarse en US$987 millones. Lo anterior es producto de menores volúmenes vendidos en todos sus productos, así como variaciones anuales desfavorables en los mismos. El margen EBITDA de la región totalizó 14.9%, -150 p.b. a/a respecto a lo registrado en el trimestre anterior. </parrafo> <parrafo>En Centro, Sudamérica y Caribe, las ventas netas del trimestre fueron de US$279 millones, lo que representó una disminución de -34% respecto al mismo periodo del año anterior. Lo anterior fu causado por fuertes contracciones en los volúmenes vendidos en todos sus productos, siendo concreto (-60% a/a) y agregados (-44% a/a) los que registraron la mayor caída. A pesar de la caída en ingresos, el margen EBITDA de la región registró un incremento de +170 p.b. a/a para colocarse en 23.6%.</parrafo> <parrafo>Por lo anterior, los ingresos consolidados totalizaron US$2,911.5 millones de dólares, lo que representa una disminución de -14.4% respecto al mismo periodo del año anterior. El volumen consolidado de cemento, concreto y agregado disminuyeron -10% a/a, -18% a/a y -15% a/a respectivamente.</parrafo> <parrafo>Es importante mencionar que el costo de ventas, como porcentaje de las ventas, tuvo un incremento de +160 p.b derivado de mayores costos de cemento comprado, así como mayores costos de transporte de en concreto, parcialmente compensado por menores precios en los combustibles.</parrafo> <parrafo>El EBITDA del trimestre tuvo una contracción de -11.1%, respecto a lo registrado en 2019-II, para colocarse en US$554.0 millones. El margen EBITDA registrado fue de 19.0%, lo que representó un aumento de +70 p.b. a/a.</parrafo> <parrafo>El resultado neto del periodo registró una pérdida de –US$44 millones en el segundo trimestre de 2020, comparada con una utilidad de US$155 millones en el mismo trimestre de 2019. La pérdida es reflejo de un menor resultado de operación, mayor gasto financiero y una variación negativa de operaciones discontinuas, mitigadas parcialmente por variaciones positivas en resultados de instrumentos financieros y en fluctuaciones cambiarias a favor. </parrafo> <parrafo>Con estos resultados la razón de endeudamiento neto (Deuda Neta/EBITDA) se colocó en 4.7x, en comparación con el registrado el trimestre pasado de 4.5x.</parrafo> <parrafo>A pesar de calificar el reporte como malo, es importante desatascar que el EBITDA reportado superó los estimados. Además, consideramos que el impacto de la pandemia ya se ha reflejado en los resultados de este trimestre y en adelante esperamos una recuperación en conjunto con la economía global. </parrafo> <parrafo> <subtitulo>Grupo Cementos de Chihuahua, S.A.B. de C.V. </subtitulo> </parrafo> <parrafo>Grupo Cementos de Chihuahua (Con clave de cotización: GCC) reportó resultados positivos correspondientes al segundo trimestre del 2020, ya que registró incrementos en ventas netas por mayores volúmenes comercializados de concreto, así como a un escenario de precios favorables en EE.UU.</parrafo> <parrafo>Los ingresos trimestrales totalizaron US$242.8 millones, un incremento del +1.0% respecto al mismo periodo del año anterior. Los ingresos provenientes de EE.UU registraron un incremento de 8.9% a/a, ya que se tuvo un mayor volumen vendido tanto de cemento (+3.6% a/a) como de concreto (+17.2% a/a), así como un incremento en el precio del concreto (+7.1% a/a). Lo anterior fue parcialmente compensado por la contracción en ingresos provenientes de México (-20.5% a/a), debido a menores volúmenes vendidos de cemento (-7.2% a/a) y concreto (-23.7% a/a), a pesar del incremento en el precio de ambos productos.</parrafo> <parrafo>El costo de ventas representó el 68.4% de las ventas netas, en comparación a 73.5% en el segundo trimestre de 2019. Está disminución se debió a menores costos variables y gastos de producción favorables, que fue parcialmente compensado por una menor participación de las ventas de México, las cuales generan mayor margen. Los gastos generales, de administración y de ventas representaron 7.6% de las ventas totales; una disminución de -125 p.b., respecto al mismo periodo del año anterior, derivado de la depreciación del peso y a su plan de reducción de gastos y costos.</parrafo> <parrafo>Por lo anterior, el EBITDA aumentó +15.4% a/a totalizando US$81.8 millones, con un margen EBITDA de 33.7% (+4.2 p.p.). Es importante mencionar que el 81% del EBITDA fue generado por las operaciones en EE.UU, mientras que el 19% fue generado por México.</parrafo> <parrafo>La utilidad neta consolidada totalizó US$33.2 millones en el segundo trimestre de 2020, que resultó en un incremento de +32.1% respecto al mismo periodo del año anterior. El flujo de efectivo operativo neto totalizó US$41.0 millones, que se compara directamente con el flujo operativo negativo de –US$4.1 millones de 2019-II.</parrafo> <parrafo>Consideramos pertinente mencionar que, GCC posee el 100% de su deuda denominada en dólares, misma moneda en la que se denominada la mayoría de sus ingresos. Además, el nivel de apalancamiento que posee es saludable para la industria, pues tiene una razón de apalancamiento Deuda Neta a EBITDA de 0.96 veces.</parrafo> <parrafo>En conclusión, calificamos el reporte presentado por Grupo Cementos de Chihuahua como excelente debido a los incrementos en ingresos y margen EBITDA, pese a la coyuntura actual. </parrafo> <parrafo> <subtitulo>Corporación Moctezuma, S.A.B. de C.V. </subtitulo> </parrafo> <parrafo>Reporte regular. Corporación Moctezuma (Clave de cotización: CMOCTEZ) presentó resultados mixtos influenciados por una contracción en las ventas de concreto y menores costos de venta.</parrafo> <parrafo>Contracción porcentual en las ventas de concreto. Los ingresos trimestrales de Corporación Moctezuma totalizaron P$3,098.9 millones, lo que representó un retroceso de -5.95% respecto al mismo periodo del año previo, originado principalmente por la contracción generalizada en la industria de la construcción mexicana. Por división, los ingresos obtenidos por las ventas de cemento aumentaron +0.2%, no obstante, los ingresos obtenidos por la venta de concreto disminuyeron -40.9% a/a.</parrafo> <parrafo>El costo de ventas disminuyó -13.95% a/a; no obstante, como porcentaje de las ventas totales representó 51.8%, nivel inferior al presentado en 2019-II (56.6%). La utilidad bruta aumentó +4.5% a/a, colocándose en P$1,492.9 millones. El margen bruto se colocó en 48.17%, superior en +482 p.b. frente al observado en el mismo trimestre del año previo.</parrafo> <parrafo>Utilidad operativa y EBITDA. Derivado de una reducción tanto en los gastos de ventas (-13.76% a/a) como en los gastos de administración (-11.73% a/a), la utilidad operativa ascendió a P$1,325.83 millones con un margen operativo de 42.78%. En comparación con el reporte presentado en 2019-II, la utilidad operativa aumentó +5.48% a/a, a su vez, el margen operativo incrementó +463 p.b. El EBITDA del trimestre aumentó +4.92% a/a, y se ubicó en P$1,481.7 millones, con un margen EBITDA de 47.81% (+496 p.b.)</parrafo> <parrafo>Utilidad neta. El resultado financiero resultó en una pérdida neta de -P$55.14 millones en comparación con la utilidad neta generada de P$10.24 millones en el trimestre del año anterior. La utilidad neta totalizó P$864.81 millones, es decir, una variación de -2.84% respecto al 2019-II.</parrafo> <parrafo>Alta rentabilidad respecto a comparables. Históricamente, Corporación Moctezuma refleja un margen EBITDA superior a las empresas comparables como CEMEX México y Grupo Cementos de Chihuahua (GCC). Durante el 2020-II Corporación Moctezuma obtuvo un margen EBITDA de 47.81%, mientras que CEMEX México y Grupo Cementos Chihuahua (GCC) generaron un margen EBITDA de 33.2% y 33.7%, respectivamente. La recuperación en el margen EBITDA se dio gracias a que los costos de venta, como porcentaje de las ventas totales, disminuyeron -4.8% respecto al mismo trimestre del año anterior. </parrafo> <parrafo>El efectivo y equivalentes disminuyó en -1.76% respecto al 2019-II, para posicionarse en P$2,391.6 millones, está disminución se generó por la operación propia del negocio y por el pago de dividendo en junio de 2020. Debido a que la empresa no cuenta con deuda financiera, la razón de apalancamiento es negativa.</parrafo> <parrafo>Consideramos pertinente enfatizar que CMOCTEZ continúa presentados niveles altos en sus métricas de rentabilidad. Considerando el último precio de cierre y un dividendo anual estimado de P$4.00, la empresa posee un dividend yield estimado de 8.44%.</parrafo> <parrafo>Perspectivas para el resto del año. Consideramos que los efectos de la pandemia se han reflejado en los resultados de este trimestre. En adelante esperamos una moderada recuperación en la industria de la construcción en conjunto con la economía mexicana. Por lo anterior, reafirmamos nuestra recomendación de COMPRA con un precio objetivo de P$52.30 por acción hacia finales de 2021-IV.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='C-250820.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='C-250820_1.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='C-250820_2.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='C-250820_3.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='C-250820_4.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='C-250820_5.jpg' /> </reportes>Comentario al reporte: CEMEX

    martes, 25 de agosto de 2020
    Cemex reportó resultados negativos durante el segundo trimestre de 2020. En la mayoría de las regiones, las ventas netas disminuyeron debido a la baja demanda causada por la pandemia del COVID-19.En México, los ingresos totalizaron US$568 millones, -24.47% respecto a 2019-II, debido a una disminución del volumen vendido de todos sus productos, siendo concreto (-44% a/a) y agregados (-35% a/a) los que tuvieron una caída más pronunciada. Sin embargo, el margen EBITDA de la región (32.2%) tuvo una contracción marginal de -20 p.b. a/a.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Subasta Primaria No. 35' tipo='cuerpo'> <parrafo>En la trigésima quinta Subasta Primaria de Valores Gubernamentales del año se colocaron P$42,300 millones en Cetes (a 1, 3, 6 y 12 meses), Bondes y Bonos con vencimiento a 20 años. La demanda nominal (3.11x) se ubicó por encima del promedio registrado de las subastas realizadas este año (2.88x).</parrafo> <parrafo>La trigésima quinta Subasta de Valores Gubernamentales se llevó a cabo conforme a los montos estipulados en el Programa de Subastas para el tercer trimestre de 2020, publicado por la Secretaría de Hacienda y Crédito Público el 26 de junio de 2020.</parrafo> <parrafo>La curva nominal de rendimientos del mercado secundario presentó un incremento constante a lo largo de toda la curva. El aumento de mayor magnitud lo presentó el bono con vencimiento a tres años (+10.1 p.b.). Es importante mencionar que, el día de ayer el Instituto Nacional de Estadística y Geografía (INEGI) dio a conocer la lectura de inflación correspondiente a la primera quincena del mes de agosto, la cual estuvo muy por encima de los estimados, colocándose en 0.24% m/m y 3.99% a/a. Esto se debe principalmente al incremento en el componente subyacente de la inflación y, dentro de este, a las mercancías alimenticias. Por esta razón, consideramos que Banco de México tomará las medidas necesarias para que la inflación se estabilice, de modo que pueda cumplir su objetivo inflacionario.</parrafo> <parrafo>Por otro lado, la curva de rendimientos reales presentó un moderado crecimiento en los instrumentos de largo plazo, mientras que los instrumentos de mediano y corto plazo no presentaron movimientos significativos. La disminución de mayor magnitud la presentó el Udibono con vencimiento en un año (-7 p.b.). Por el contrario, la curva de inflación implícita mostró movimientos mixtos con importantes incrementos en el mediano plazo y una ligera disminución en el largo plazo. Cabe señalar que, con respecto a la semana previa, la inflación implícita aumentó 14 p.b. en los papeles de corto plazo, de modo que continúa posicionándose por encima del rango superior objetivo de Banco de México (4.0%), lo que restará rango de maniobra en las próximas decisiones de política monetaria. Por otra parte, el diferencial de rendimientos entre los papeles nacionales y estadounidenses presentó incrementos a lo largo de toda la curva, con un spread promedio de +5.1%. </parrafo> <parrafo>Los instrumentos colocados en la subasta primaria presentaron un rendimiento cercano al de su cotización en el mercado secundario. Es importante mencionar que los Cetes de 91 y 364 días presentaron una demanda por encima de su nivel histórico. Contrario a lo anterior, tanto los Cetes de 182 días como los Bonos M presentaron una baja demanda comparada con su nivel histórico, lo que provocó un aumento en su rendimiento.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Subasta-35-250820.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Subasta-35-250820_1.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Subasta-35-250820_2.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Subasta-35-250820_3.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Subasta-35-250820_4.jpg' /> </reportes>Subasta Primaria No. 35

    martes, 25 de agosto de 2020
    En la trigésima quinta Subasta Primaria de Valores Gubernamentales del año se colocaron P$42,300 millones en Cetes (a 1, 3, 6 y 12 meses), Bondes y Bonos con vencimiento a 20 años. La demanda nominal (3.11x) se ubicó por encima del promedio registrado de las subastas realizadas este año (2.88x).
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>En las últimas semanas la acción de América Móvil (Clave de cotización: AMX) ha cotizado a la baja, a pesar de que en su último reporte trimestral (2020-II), la emisora presentó resultados resilientes con crecimientos en ventas y EBITDA, consideramos que el mercado ha reaccionado en forma negativa a la reciente oferta vinculante para la compra de los activos móviles de OI Group en Brasil. </nodo> <nodo>Tanto México como Brasil son los principales mercados de AMX dado que representan más del 40% de los ingresos y aproximadamente la mitad del EBITDA.</nodo> <nodo>Inclusive en periodos recesivos, el sector de telecomunicaciones presenta crecimientos en rentabilidad sobre el capital invertido, y por encima de su costo de capital. En el caso de AMX, no fue la excepción.</nodo> <nodo>AMX no sólo reportó incremento en ingresos y EBITDA, cumple con la guía de reducción de 20% de capex, y una importante posición de efectivo que reduce el apalancamiento neto debajo de 2.0x veces EBITDA al 2020-II.</nodo> <nodo>Con base en una muestra regional e internacional ajustada por riesgo país, elaboramos una valuación por múltiplos de valor empresa a EBITDA, y podemos afirmar que AMX cotiza actualmente con un múltiplo de 5.5x que es inferior al de la industria de telecomunicaciones por 6.2x. </nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='América Móvil, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo>En las últimas semanas la acción de América Móvil (Clave de cotización: AMX) ha cotizado a la baja, a pesar de que en su último reporte trimestral (2020-II), la emisora presentó resultados resilientes con crecimientos en ventas y EBITDA, consideramos que el mercado ha reaccionado en forma negativa a la reciente oferta vinculante para la compra de los activos móviles de OI Group, anunciada el pasado 18 de Julio de manera conjunta con TIM, S.A. y Telefónica Brasil, S.A.</parrafo> <parrafo>La noticia para AMX es positiva. No solamente porque se elimina a un competidor, sino porque el mercado brasileño demanda un mejor servicio de datos móviles dada la mayor penetración de internet en aquel país. AMX reportó en el 2020-II, que los resultados sobresalientes en Brasil fueron resultado de las recientes inversiones en su plataforma tecnológica y en su cobertura, ampliando servicios con mayor velocidad como 4/4.5G.</parrafo> <parrafo>La adquisición de la red móvil de OI Group en Brasil apunta en la dirección de ampliar la cobertura y mejorar el servicio lo que llevará a AMX a una mayor participación de mercado y liderazgo.</parrafo> <parrafo>AMX reportó un crecimiento de doble digito en ventas de pospago y en EBITDA en Brasil. Asimismo, reportó un robusto crecimiento en la base de clientes de pospago de casi 26% a/a.</parrafo> <parrafo>Tanto México como Brasil son los principales mercados de AMX dado que representan más del 40% de los ingresos y aproximadamente la mitad del EBITDA.</parrafo> <parrafo>En México, el impacto negativo de la emergencia sanitaria así como la recesión económica resultante, ocasionó una caída importante en ingresos y flujo operativo. Por un lado, dado que la población permaneció en casa, hubo una caída en la venta de tarjetas de prepago, y por el otro, el ingreso promedio por usuario de los clientes de pospago no creció debido a la cautela ante la recesión y el uso de wifi en sus casas.</parrafo> <parrafo>Los ingresos móviles se redujeron -17.3% a/a y el EBITDA cayó -10.2% a/a. Los clientes de pospago crecieron 4%.</parrafo> <parrafo>No obstante, ya hay una recuperación a partir de junio y a diferencia de otros sectores de la economía muestra un carácter defensivo.</parrafo> <parrafo>Si bien el ajuste en el precio de la acción de AMX va en sintonía con el comportamiento del índice de precios y cotizaciones (IPyC) del mercado mexicano, las expectativas hacia 2021 son muy diferentes.</parrafo> <parrafo>El mercado mexicano afectado negativamente por la incertidumbre en políticas públicas, particularmente en el sector energético, aunado al fuerte apalancamiento de PEMEX, y los efectos recesivos de una pandemia que no cede otorgan un bajo potencial como se observa en la gráfica 1.</parrafo> <parrafo>No obstante, los servicios de telecomunicaciones tienen un carácter resiliente y AMX tiene una diversificación de sus operaciones con +75% de sus ingresos fuera de México y +31% en mercados desarrollados como Europa y EEUU.</parrafo> <parrafo>Inclusive en periodos recesivos, el sector de telecomunicaciones presenta crecimientos en rentabilidad sobre el capital invertido, y por encima de su costo de capital. En el caso de AMX, no fue la excepción.</parrafo> <parrafo>AMX no sólo reportó incremento en ingresos y EBITDA, cumple con la guía de reducción de 20% de capex, y una importante posición de efectivo que reduce el apalancamiento neto debajo de 2.0x veces EBITDA al 2020-II.</parrafo> <parrafo>La rentabilidad intrínseca medida por ROIC, (ROIC contable: utilidad después de impuestos entre capital invertido) se mantiene creciente y por encima de su costo de capital estimado para AMX en 7.67%, por lo que AMX genera valor añadido sobre el capital.</parrafo> <parrafo>Los resultados de AMX fueron afectados por la fuerte depreciación de las monedas en los países de Latinoamérica donde opera, aún así reportó un crecimiento anual compuesto en ingresos ajustados por tipo de cambio de 4.3% a/a de 2016 a 2019, esta cifra se reduce a 1.9% a/a de 2016 a 2020-II.</parrafo> <parrafo>Asimismo, AMX ha demostrado reducir costos y gastos operativos por encima de la desaceleración de los ingresos lo que permitió una expansión de 160 puntos base en el margen EBITDA consolidado de 2020-II a 32.9%.</parrafo> <parrafo>Actualmente, Brasil y Colombia presentan crecimientos y expansión en márgenes, el resto de los países de Latinoamérica y el Caribe con retrocesos. Asimismo, ya hay un avance en el despliegue de una red 5G en Brasil con planes de monetizarlo, mientras que los planes para México se han retrasado hacia 2021.</parrafo> <parrafo>Por otro lado, la competencia se intensifica en México con dos nuevos operadores móviles virtuales (MVNO) por parte de Televisa y Walmex y planes agresivos con datos ilimitados por P$250 y P$200 pesos mensuales respectivamente. AMX compite en ese segmento con un plan de voz, SMS y redes sociales ilimitadas por P$199. </parrafo> <parrafo> <subtitulo>Valuación.</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Con base en una muestra regional e internacional ajustada por riesgo país, elaboramos una valuación por múltiplos de valor empresa a EBITDA, y podemos afirmar que AMX cotiza actualmente con un múltiplo de 5.5x que es inferior al de la industria de telecomunicaciones por 6.2x.</parrafo> <parrafo>Con ello, obtenemos un precio objetivo hacia 2021 de $17.50. Mantenemos precio objetivo y recomendación de COMPRA, con un potencial de rendimiento con dividendos de 25.2%, muy superior a la expectativa del mercado mexicano de valores en su conjunto. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='AMX-240820.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='AMX-240820_1.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='AMX-240820_2.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='AMX-240820_3.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='AMX-240820_4.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='AMX-240820_5.jpg' /> </reportes>Alerta en precio: AMX (P.O. al 2020-IV: P$ 17.50, COMPRA)

    lunes, 24 de agosto de 2020
    En las últimas semanas la acción de América Móvil (Clave de cotización: AMX) ha cotizado a la baja, a pesar de que en su último reporte trimestral (2020-II), la emisora presentó resultados resilientes con crecimientos en ventas y EBITDA, consideramos que el mercado ha reaccionado en forma negativa a la reciente oferta vinculante para la compra de los activos móviles de OI Group, anunciada el pasado 18 de Julio de manera conjunta con TIM, S.A. y Telefónica Brasil, S.A.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Ross Stores, Inc.' tipo='cuerpo'> <parrafo>Ross Stores, Inc. (clave de cotización: ROST) reportó resultados para el 2020-II. Los ingresos totales por US$2,684.7 millones tuvieron una caída de -32.5% a/a, lo cual implica una recuperación del impacto negativo que la emergencia sanitaria tuvo sobre el comercio físico en los EEUU.</parrafo> <parrafo>Los costos de venta fueron de US$2,080.1 millones, una caída de 26.85%. Con ello, la utilidad bruta por US$604.6 millones, se redujo 46.8% a/a. El margen bruto por 22.5%, se contrajo poco más de 600 puntos base. </parrafo> <parrafo>Los gastos operativos totales por US$519.5 millones, retrocedieron sustancialmente menor respecto de la caída en ventas, -12.2% a/a</parrafo> <parrafo>Con ello, la utilidad operativa por US$85.10 millones se redujo -84.3% a/a. El margen operativo fue de 3.2%.</parrafo> <parrafo>El EBITDA de ROST totalizó US$174.1 millones, -72.2%. El margen EBITDA fue de 6.5%. El margen EBITDA reportado para el año fiscal de 2019, con término al 1 de febrero de 2020, fue de 15.6%.</parrafo> <parrafo>La pérdida por acción diluida por US$0.13, superó al pronóstico de consenso del mercado por US$-0.26.</parrafo> <parrafo>Con ello, consideramos que los resultados de ROST se encuentran en recuperación. Anteriormente, ROST mostraba su carácter defensivo en recesión económica pero el impacto de la pandemia fue negativo con la disminución en el tráfico de clientes.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='ROST-200820.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='ROST-200820_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: ROST

    jueves, 20 de agosto de 2020
    Ross Stores, Inc. (clave de cotización: ROST) reportó resultados para el 2020-II. Los ingresos totales por US$2,684.7 millones tuvieron una caída de -32.5% a/a, lo cual implica una recuperación del impacto negativo que la emergencia sanitaria tuvo sobre el comercio físico en los EEUU.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Industrias Peñoles, S.A.B. de C.V' tipo='cuerpo'> <parrafo>Industrias Peñoles (Clave de cotización: PE&amp;OLES) presentó resultados mixtos correspondientes al 2020-II. Los ingresos totales disminuyeron por una menor producción de metales preciosos; sin embargo, el EBITDA aumentó debido a menores costos de ventas y gastos de operación.</parrafo> <parrafo>Los ingresos trimestrales totalizaron US$930.28 millones, lo que representó una disminución de -15.0% respecto al mismo periodo del año previo. Las operaciones mineras presentaron resultados mixtos en la producción. Por un lado, la producción de metales registró decrementos, el oro tuvo una contracción de -14.9% a/a debido a que la minería de metales preciosos no fue considerada como actividad esencial hasta el 1 de junio. A su vez, la plata presentó decrementos de -4.6% a/a debido a menores leyes en Saucito y San Julian. </parrafo> <parrafo>Por otro lado, la producción de metales industriales, registro incrementos en la mayoría de sus productos. El plomo, zinc y cobre registraron incrementos de +5.0% a/a, +4.0% a/a y +6.6 a/a, respectivamente, por mejores leyes y volumen de mineral procesado. En las operaciones metalúrgicas, el oro y plomo presentaron contracciones en su producción por -19.9% a/a y -2.4% a/a, respectivamente, debido a problemas operativos. Mientras tanto, la plata y el zinc registraron incrementos por mayor volumen de concentrados tratados de 0.2% a/a y 3.4% a/a, respectivamente.</parrafo> <parrafo>Las operaciones químicas presentaron un importante decremento en la producción de óxido de magnesio (-47.2% a/a) debido a una menor demanda por parte de las industrias que lo consumen, que fue compensado con un incremento en la producción de sulfato de amonio (+18.5% a/a) por una mayor demanda del mercado agrícola.</parrafo> <parrafo>El costo de ventas disminuyó -21.9% a/a respecto al 2019-II debido, principalmente por contracciones en los costos de producción (-9.8% a/a), en línea con un menor ritmo en las operaciones; así como una reducción en compras de concentrados y otros materiales a terceros (-43.7% a/a). A su vez, los gastos de operación presentaron una contracción importante (-26.0% a/a), debido a un menor ritmo de exploración y barrenaciones en el periodo (-44.7% a/a). </parrafo> <parrafo>Por lo anterior, el EBITDA del trimestre se vio favorecido con un incremento de +44.8% a/a, para colocarse en US$266.5 millones, con un margen EBITDA de 28.64%.</parrafo> <parrafo>A pesar del incremento en EBITDA, se registró un resultado desfavorable en el rubro de otros (gastos) ingresos de -US$81.4 millones (+1669.1% a/a), así como un resultado neto financiero de -US$35.8 millones (+6.4% a/a) que resultó en una pérdida neta de -US$158.1 millones, la cual se compara directamente con la pérdida neta de -US$6.8 millones registrada en el segundo trimestre de 2019.</parrafo> <parrafo>Con estos resultados la razón de endeudamiento neto (Deuda Neta/EBTIDA) se redujo, en comparación con el presentado el trimestre pasado (3.0x), para colocarse en 2.8x. Consideramos que este nivel es saludable para la empresa.</parrafo> <parrafo>En conclusión, calificamos el reporte presentado por Industrias Peñoles como regular. Sin embargo, consideramos que el precio del oro y de la plata podría mantenerse en los niveles actuales y con ello beneficiar los ingresos futuros de Peñoles. Por lo anterior, incrementamos nuestro precio objetivo a P$370.00 por acción hacia 2021-IV, por lo que cambiamos nuestra recomendación de COMPRA a MANTENER. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='GMEXICO-200820.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='GMEXICO-200820_1.jpg' /> </reportes> Comentario al reporte: PE&amp;OLES (P.O. al 2021-IV: P$ 370.00, MANTENER)

    jueves, 20 de agosto de 2020
    Grupo México (Clave de cotización: GMEXICO) reportó resultados negativos correspondientes al segundo trimestre de 2020. A pesar de ello, registró cifras mayores a las estimadas en ventas (est. US$2,245.4 millones) y EBITDA (est. US$981.2 millones). Los ingresos totales trimestrales totalizaron US$2,408.4 millones, lo que representó una disminución de -11.5% respecto al mismo trimestre del año anterior, debido a menores precios en la mayoría de los metales, con excepción del oro (+30.6% a/a) y plata (+11.4% a/a), que fue parcialmente compensado por un incremento en los volúmenes de venta del cobre (+5.5% a/a) y del molibdeno (+15.4% a/a).
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Los usuarios móviles activos mensuales llegaron a otro máximo histórico de 874 millones, +15.8% a/a lo que implica que, en el último mes, 6 de cada 10 chinos realizaron alguna operación y/o compra en sus plataformas. </nodo> <nodo>Los ingresos totales se incrementaron 34% a/a, sin considerar el impacto de tipo de cambio. Los ingresos totalizaron US$21,762 millones, +30% a/a en dólares.</nodo> <nodo>El margen bruto de BABA fue de 45%, una contracción de 280 puntos base debido al incremento de 6% a 8% por parte del negocio de cloud computing que tiene una estructura de costos mayor, así como el incremento de la venta de productos frescos (Freshippo) que tienen un menor margen.</nodo> <nodo>Sin embargo, los gastos operativos totalizaron US$4,887 millones, un incremento de 12.9% a/a.</nodo> <nodo>El EBITDA totalizo US$7,224 millones, +26.1% en dólares, con un margen EBITDA de 33.2%. </nodo> <nodo>Esperamos un continuo incremento en el flujo operativo de la empresa, lo que permitirá abatir el múltiplo de valor empresa a EBITDA (VE/EBITDA) por debajo de 26x</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Alibaba Group' tipo='cuerpo'> <parrafo>Alibaba Group (Clave de cotización: BABA N) reportó resultados para el 2020-II. BABA es pionero en comercio electrónico en China y líder de la industria por usuarios únicos totales. Asimismo, es un importante jugador en Asia para servicios de la nube empresariales.</parrafo> <parrafo>Los usuarios móviles activos mensuales llegaron a otro máximo histórico de 874 millones, +15.8% a/a lo que implica que, en el último mes, 6 de cada 10 chinos realizaron alguna operación y/o compra en sus plataformas: Taobao.com (portal masivo), Tmall.com (portal exclusivo), Juhuasuan, tmama, etc. (de nicho). Lo anterior demuestra la alta penetración del sector en China.</parrafo> <parrafo>Los ingresos totales se incrementaron 34% a/a, sin considerar el impacto de tipo de cambio. Los ingresos totalizaron US$21,762 millones, +30% a/a en dólares. El 87% de los ingresos corresponden a los servicios de comercio electrónico, mientras que el 8% son los ingresos por cloud computing; un 5% restante son ingresos provenientes por entretenimiento digital y otras iniciativas.</parrafo> <parrafo>En línea con el crecimiento de los usuarios únicos, los ingresos por servicio al cliente y comisiones en China, (que representan el core del negocio con 46% de los ingresos), crecieron 21% a/a.</parrafo> <parrafo>El costo de ventas totalizó US$11,963 millones, +40.9% a/a, por lo que el margen bruto de BABA fue de 45%, una contracción de 280 puntos base. Lo anterior, debido al incremento de 6% a 8% del total por parte del negocio de cloud computing que tiene una estructura de costos mayor, así como el incremento de la venta de productos frescos (Freshippo) que tienen un menor margen.</parrafo> <parrafo>Los gastos operativos totalizaron US$4,887 millones, un incremento de 12.9% a/a. </parrafo> <parrafo>BABA reportó una utilidad operativa de US$4,912 millones, +42.4% a/a, y un margen operativo de 22.6%, que se expandió 175 puntos base.</parrafo> <parrafo>El EBITDA totalizo US$7,224 millones, +26.1% en dólares, con un margen EBITDA de 33.2%.</parrafo> <parrafo>BABA tiene una deuda neta negativa de US$26,020 millones.</parrafo> <parrafo>La utilidad por acción diluida fue de US$2.10 por acción, por arriba del consenso del mercado y al alza 18% a/a.</parrafo> <parrafo>El incremento en el volumen bruto de mercancías vendidas (gmv) fue de 27% a/a, lo que consideramos un crecimiento robusto dado el volumen actual y la creciente competencia por parte de JD.COM (JD) y Pinduoduo (PDD). </parrafo> <parrafo>Esperamos un continuo incremento en el flujo operativo de la empresa, lo que permitirá abatir el múltiplo de VE/EBITDA por debajo de 26x. </parrafo> <parrafo>Estamos ajustando nuestro precio objetivo al alza a US$300 hacia el 2021-IV, con base en un múltiplo forward de 25.8x y recomendación de COMPRA.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='BABA-200820.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='BABA-200820_1.jpg' /> </reportes>Comentario al reporte: BABA (P.O. al 2020-II U$300.0, COMPRA)

    jueves, 20 de agosto de 2020
    Alibaba Group (Clave de cotización: BABA N) reportó resultados para el 2020-II. BABA es pionero en comercio electrónico en China y líder de la industria por usuarios únicos totales. Asimismo, es un importante jugador en Asia para servicios de la nube empresariales.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Arca Continental, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo>Sostuvimos una llamada telefónica con el equipo de relación con inversionistas de Arca Continental (clave de cotización: AC), para conocer si la coyuntura actual, en la que los congresos estatales están aprobando la iniciativa que prohíbe la venta y distribución de comida chatarra y bebidas azucaradas a menores de edad, así como su consumo en centros educativos y de salud, tendría algún impacto en las ventas; cabe destacar que la emisora no tiene presencia en los estados donde ha sido aprobada dicha iniciativa (Tabasco y Oaxaca).</parrafo> <parrafo>Ya que la venta de productos es realizada, en la mayoría de las veces, por una persona mayor de edad, no consideramos que tenga impacto alguno en las ventas por esta política pública que lo que busca es combatir la obesidad infantil; además, la emisora hace frente a estos desafíos con un portafolio de productos con bajo contenido calórico. Nos mencionaron que a medida que disminuya la crisis sanitaria, seguirán ampliando el portafolio con nuevos lanzamientos de productos light, tanto en la gama de refrescos como en tés, bebidas deportivas, etc. </parrafo> <parrafo>Otro tema discutido fue sobre el nuevo etiquetado nutricional, en el que se muestra un hexágono mencionando si el producto es de alto contenido calórico, exceso de azúcares, excesos de sodio o grasas saturadas, y que pudiera generar un impacto desfavorable en las ventas. Consideran que los productos en los que se puede tener un impacto es en aquellos que eran considerados opciones saludables por los consumidores, tales como yogures, leches de sabor, tés helados, energéticos, que representaron el 7.44% del volumen de venta total al 2T20. </parrafo> <parrafo>Si bien, puede existir una merma en las ventas por la aplicación del etiquetado, consideramos que el impacto no llegaría a ser mayor de medio punto porcentual, ya que la demanda por dichos productos es inelástica, por lo que cuando se han aplicado impuestos por alto contenido calórico en el pasado, no se ha observado una caída en el volumen.</parrafo> <parrafo>Pensando en los casos de Ecuador y Perú, donde el etiquetado nutricional ya fue aplicado en años anteriores, y AC tiene presencia, no se observó cambios significativos en la dinámica de consumo, por lo que pensar que en México tendría impacto es poco probable; sin embargo, la emisora trabajará en la reformulación del producto. </parrafo> <parrafo>De igual forma, se comentó lo que se espera para la segunda mitad del año, donde mencionaron que el crecimiento del volumen podría verse presionado por una alta base comparativa, así como la lenta reactivación que se ha observado en la economía, tanto dentro de México y en Sudamérica, donde se aplicará una estrategia de precio mayor a la aplicada en el mismo semestre del año pasado. </parrafo> <parrafo>El objetivo es el mantener el nivel actual de márgenes de rentabilidad, donde las iniciativas en ahorros en gastos, así como un comparable favorable en materias primas ayudarán a mantenerlo. </parrafo> <parrafo>Dada las perspectivas de crecimiento, así como de lo comentado en la llamada, mantenemos la recomendación de COMPRA con un precio objetivo de P$117.5 por acción hacia finales de 2021-IV.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='AC-200820.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='AC-200820_1.jpg' /> </reportes>Reporte empresa: AC ( P.O. al 2021-IV P$ 117.50, COMPRA)

    jueves, 20 de agosto de 2020
    Sostuvimos una llamada telefónica con el equipo de relación con inversionistas de Arca Continental (clave de cotización: AC), para conocer si la coyuntura actual, en la que los congresos estatales están aprobando la iniciativa que prohíbe la venta y distribución de comida chatarra y bebidas azucaradas a menores de edad, así como su consumo en centros educativos y de salud, tendría algún impacto en las ventas; cabe destacar que la emisora no tiene presencia en los estados donde ha sido aprobada dicha iniciativa (Tabasco y Oaxaca).
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Sector Vivienda ' tipo='cuerpo'> <parrafo>El sector vivienda en México seguirá mostrando un panorama complicado para lo que resta de 2020, ya que por el lado de la oferta, de acuerdo con datos de la CONAVI (Comisión Nacional de Vivienda), en los últimos 12 meses con cifras al cierre de julio de 2020, los registros de verificación, registro y producción de vivienda reflejaron caídas de -28.74% a/a, -28.18% a/a y -7.21% a/a, respectivamente.</parrafo> <parrafo>Por el lado del financiamiento, el pasado 13 de agosto de 2020, el Banco de México recortó por sexta ocasión durante el año su tasa de referencia, ubicándola en 4.50%. Dado el rendimiento de los bonos de largo plazo mexicanos, en los cuales se observa una tendencia a la baja, producto del entorno económico y el recorte de tasa ya mencionados, consideramos que la tasa hipotecaria nacional podría reflejar el mismo desempeño, lo cual impulsaría la demanda para adquirir una vivienda nueva por medio del financiamiento en el mediano plazo, no obstante, en el corto plazo consideramos que la demanda mostrará una contracción producto de una menor liquidez por parte de los consumidores consecuencia de un incremento en el desempleo en nuestro país.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Resultados trimestrales de las emisoras del sector</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Tomando en cuenta las cuatro empresas con mayor capitalización del sector vivienda, los ingresos totales finalizaron el 2T20 en P$4,083 millones con una importante disminución de -31.59% a/a. Dicha disminución fue impulsada por la caída en ingresos totales por parte de Ara y Cadu, ya que reflejaron importantes disminuciones debido a una baja comercialización de vivienda producto del confinamiento en nuestro país durante el trimestre.</parrafo> <parrafo>La comercialización de viviendas finalizó el segundo trimestre de este año finalizó en 7,865 unidades con un disminución de -19.03% a/a. Cadu, Ara, Javer y Vinte representaron caídas anuales en dicho rubro de -72.1% a/a, -48.7% a/a, -14.6% a/a y -0.5% a/a. Dichas variaciones fueron consecuencia de una menor comercialización de viviendas en el segmento de interés social por el rezago en los subsidios gubernamentales, no obstante, el segmento medio-residencial sigue mostrando un panorama positivo, ya que estas empresas modificaron la mezcla de ingresos enfocadas a viviendas de mayor precio.</parrafo> <parrafo>El precio promedio por vivienda finalizó en P$731 mil, con un incremento de +13.39% a/a, consecuencia del crecimiento en los ingresos pro vivienda del segmento medio-residencial por parte de las cuatro empresas.</parrafo> <parrafo>Cabe mencionar que se reflejó un ajuste en el EBITDA integrando la cuenta de “Intereses pagados capitalizados transferidos al costo”, no obstante, sin considerar esta cuenta, el EBITDA trimestral finalizó el 2T20 en P$532 millones con una disminución de -42.47% a/a consecuencia de una menor percepción en ingresos, a pesar de las estrategias financieras por parte de la empresas para disminuir los gastos generales, por lo que se reflejó un margen EBITDA de 13.04%, que comparó con el 15.50% del mismo periodo de 2019.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Consorcio ARA, S.A.B. de C.V.</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Consorcio Ara (clave de cotización: ARA) reportó resultados negativos durante el segundo trimestre de 2020. Los ingresos totales finalizaron en P$1,106 millones, con una importante disminución de -44.7% a/a, consecuencia de una débil comercialización de viviendas en los últimos trimestres debido al COVID-19.</parrafo> <parrafo>El número de unidades vendidas durante el trimestre fue de 1,360, con un retroceso de -48.7% a/a, lo anterior se atribuyó principalmente a la contracción en la comercialización del segmento de interés social (-45.9% a/a) y residencial (-45.7% a/a).</parrafo> <parrafo>Del total de ingresos, el segmento de interés social representó el 37.5%, 34.1% el segmento medio, 25.2% el segmento residencial y el 3.2% restante a otros proyectos inmobiliarios. Es importante mencionar que la caída en la comercialización de viviendas también fue consecuencia del retraso de sus 10 proyectos a partir del 4T19.</parrafo> <parrafo>El precio promedio de vivienda durante el 2T20 fue de P$787.1 mil, con un incremento de +8.6% a/a, producto de una mayor participación del segmento residencial en la mezcla de ventas, ya que las viviendas de los nuevos proyectos de dicho segmento tiene un mayor precio.</parrafo> <parrafo>Al cierre del 2T20, el Infonavit sigue siendo la institución que más préstamos otorgó para la adquisición de casas nuevas, representando el 68.5% comparado con el 70.9% del 2T19, mientas que el Fovissste representó el 20.1% comparado con el 16.7% del mismo periodo de 2019.</parrafo> <parrafo>Dada la disminución de gastos generales de -38.6% a/a, el EBITDA finalizó en P$141 millones con un retroceso de -52.3% a/a producto del bajo desempeño en la comercialización de viviendas ya mencionado, reflejando un margen EBITDA de 12.7%, comparado con el 14.7% del mismo periodo de 2019. La utilidad neta finalizó en P$71 millones con un disminución de -65.8% a/a, mostrando un margen neto de 6.4% comparado con el 10.3% del 2T19.</parrafo> <parrafo>La división de centros comerciales finalizó el 2T20 con ingresos P$45 millones y un Ingreso Operativo Neto (NOI) de P$20 millones con una fuerte disminución de -51.7% a/a y -68.9% a/a, respectivamente. Cabe mencionar que al cierre del trimestre, la expansión del Centro comercial Las Américas registró un avance de 90%, aumentando un 40% su capacidad actual.</parrafo> <parrafo>La deuda total (crédito bursátil y bancarios más arrendamientos) finalizó el 2T20 en P$2,503 millones, con una diminución de -6.92% a/a y deuda neta negativa por décimo trimestre consecutivo, finalizando en –P$476 millones, comparado con los –P$402 millones del 2T19.</parrafo> <parrafo>Al cierre del trimestre se registraron razones de apalancamiento Deuda Total/EBITDA de 3.11x y Deuda Neta/EBITDA de -0.59x. Es importante mencionar que la cierre del 2T20, el vencimiento de la deuda con costo es de 44.5% a corto plazo (en los siguientes 15 meses) y 55.5% restante a largo plazo, además, la totalidad de la deuda con costo está denominada en moneda nacional.</parrafo> <parrafo>El valor de la reserva territorial al 30 de junio de 2020 finalizó en 32.4 millones de m2, valuada en P$4,500 millones a costo de adquisición, suficientes para un plan maestro de 124,094 viviendas. Cabe mencionar que dicha reserva incluye 2.1 millones de m2 que serán destinados a proyectos inmobiliarios distintos a viviendas, tales como desarrollos comerciales, centros turísticos y zonas industriales.</parrafo> <parrafo>El flujo libre de efectivo finalizó en P$433 millones, comparado con los P$169 millones del mismo periodo de 2019, lo anterior fue impulsado por un mayor incremento en inventarios.</parrafo> <parrafo>Es importante mencionar que a pesar de las dichas disminuciones, la compañía cuenta con una posición financiera sólida, ya que cuenta con un nivel de endeudamiento bajo, una importante generación de flujo libre de efectivo y una importante posición en reserva territorial y efectivo, esperando que muestre una recuperación a partir del próximo año. Con base en lo anterior, cambiamos nuestra recomendación de MANTENER a COMPRA con un precio objetivo de P$4.16 por acción hacia finales de 2021-IV.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Corpovael, S.A.B. de C.V.</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Corpovael Inmobiliaria (CADU) reportó resultados negativos al cierre del 2T20, impulsado por fuertes disminuciones en ingresos, EBITDA, utilidad neta y márgenes de rentabilidad.</parrafo> <parrafo>Las unidades desplazadas sufrieron una fuerte contracción de -72.1% a/a finalizando en 644 unidades durante el segundo trimestre de 2020, lo anterior fue impulsado por el confinamiento durante el trimestre generado por la emergencia sanitaria en nuestro país, principalmente en el estado de Quintana Roo donde actualmente se encuentran la mayor parte de los desarrollos de la compañía. Cabe mencionar que ninguna vivienda fue adquirida con subsidio gubernamental durante el 2T20, comparado con el 18.2% del total del mismo periodo de 2019.</parrafo> <parrafo>Los ingresos por vivienda finalizaron el trimestre en P$522 millones con una disminución -57.8% a/a, dicha disminución fue impulsada por la contracción en el segmento de interés social (-65.8% a/a) y el segmento medio (-68.8% a/a), por lo tanto, los ingresos totales finalizaron en P$525 millones con un retroceso de -59.2% a/a.</parrafo> <parrafo>La administración menciona que espera una recuperación para la segunda mitad del año, lo anterior dependerá de la evolución de la pandemia en nuestro país, principalmente en el estado de Quintana Roo, esperando que la recuperación económica en dicha entidad pueda recuperarse de forma gradual, esperando que los desarrollos de interés social empiecen a mostrar un panorama positivo.</parrafo> <parrafo>El precio promedio por vivienda fue de P$811 mil, logrando un importante incremento de +51.6% a/a, lo anterior fue impulsado por la comercialización del segmento medio-residencial y residencial.</parrafo> <parrafo>A pesar de la disminución en gastos generales y de administración de -54.7% a/a, el EBITDA reflejó una fuerte caída de -82.8% a/a impulsado por el rezago en economías de escala, finalizando en P$54 millones, con un margen EBITDA de 10.2%, comparado con el 24.2% del mismo periodo de 2019. Por lo tanto, la utilidad neta finalizó en P$26 millones con un disminución de -88.8% a/a mostrando un margen neto de 4.9%, comparado con el 17.8% del 2T19.</parrafo> <parrafo>Al cierre del 2T20, la deuda total finalizó en P$3,930 millones con un incremento de +5.9% a/a y deuda neta de P$3,418 millones con un aumento de +10.0% a/a, reflejando razones de apalancamiento Deuda/EBITDA de 6.8x y Deuda Neta/EBITDA de 4.61x. </parrafo> <parrafo>Cabe mencionar que la compañía cuenta con un nivel alto de apalancamiento, no obstante, el pasado 14 de mayo se llevó acabo asambleas con los tenedores de los certificados bursátiles “CADU-18” y “CADU-19” en la que se acordó aplazar el cumplimiento de las obligaciones para este año, además se aprobó una dispensa en el cumplimiento de los covenants preestablecidos de estos instrumentos para los ejercicios sociales 2020 y 2021.</parrafo> <parrafo>Por otro lado, el flujo libre de efectivo finalizó en P$199 millones, comparado con los P$41 millones del segundo trimestre de 2019 impulsado por el incremento en otras cuentas por cobrar y otros activos circulantes e inventarios.</parrafo> <parrafo>A pesar de las fuertes disminuciones observadas durante el trimestre, consideramos que durante la segunda mitad del año se podría reflejar una recuperación gradual en la venta de viviendas, lo anterior dependerá de la evolución de la pandemia en el estado de Quintana Roo. Por otro lado, a pesar de que la empresa cuenta con un nivel alto de endeudamiento, la compañía ha logrado generar un importante nivel de flujo libre de efectivo, obteniendo mayor liquidez ante la incertidumbre económica provocada por la pandemia en nuestro país.</parrafo> <parrafo>Con base en lo anterior, cambiamos nuestra recomendación de MANTENER a COMPRA con un precio objetivo de P$9.05 por acción hacia finales del 2021-IV.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Servicios Corporativos Javer, S.A.B. de C.V.</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Servicios Corporativos Javer (JAVER) reportó resultados regulares durante el segundo trimestre de 2020. Los ingresos trimestrales finalizaron en P$1,635 millones, con una disminución de -9.2% a/a, consecuencia de la caída en unidades vendidas.</parrafo> <parrafo>Las unidades vendidas finalizaron en 3,205 unidades con un retroceso de -14.6% a/a, derivado del desempeño en el segmento de interés social (-78.0% a/a), residencial (-15.1% a/a) y el segmento medio (-5.3% a/a). Dicho decremento en la comercialización de viviendas es consecuencia de que el pasado 31 de marzo del 2020 se definieron las actividades que podrían continuar como esenciales durante la contingencia sanitaria y la industria de construcción no fue una de ellas. </parrafo> <parrafo>No obstante recordemos que a partir del 01 de junio del presente año dicha industria fue tomada en cuenta como esencial, reactivando las actividades de forma paulatina, esperando que pueda haber una ligera recuperación en el corto plazo. Sin embargo, la administración desconoce el panorama para el lado de la demanda, ya que el desempleo ha aumentado en los últimos meses consecuencia de la emergencia sanitaria en nuestro país.</parrafo> <parrafo>Del total de ingresos, los segmentos medio, residencial, de interés social e ingresos por lotes comerciales representaron el 72.5%,25.9%, 1.5%, 0.4%, respectivamente. El precio promedio de venta finalizó en P$508.2 mil, con un aumento de +6.6% a/a consecuencia del desempeño del segmento medio en la mezcla de ingresos. La administración mencionó que al ver un buen desempeño en la comercialización del segmento medio, seguirán enfocándose en este rubro hacia finales del 2020, esperando que pueda impulsar el precio promedio hacia la segunda mitad del 2020.</parrafo> <parrafo>El Infonavit se mantuvo como el principal otorgador de créditos, con el 90.2% del total de unidades financiadas. Consideramos que la participación de dicha entidad puede mantenerse en estos niveles en el corto plazo a pesar de la coyuntura actual, ya que el Instituto extendió el plazo hasta el 31 de agosto de 2020 para recibir solicitudes y apoyar a los derechohabientes con las medidas implementadas ante el COVID-19.</parrafo> <parrafo>Durante el segundo trimestre del 2020, se llevó acabo el lanzamiento del programa “Tu Casa te Espera” dirigido a los trabajadores al servicio del Estado del sector salud, en reconocimiento por la labor que realizan ante la emergencia sanitaria. Con este esquema, el Fondo pretende otorgar hasta 2,500 créditos pada adquirir una vivienda nueva o construcción en terreno propio. Consideramos que dicho programa puede reactivar la demanda en el corto plazo, además de aumentar la participación del Fovissste en cuanto a la adquisición de vivienda por medio del financiamiento.</parrafo> <parrafo>A pesar de la disminución en la comercialización de viviendas y una menor percepción en ingresos por vivienda, el EBITDA trimestral finalizó en P$250 millones con un avance de +4.4% a/a, impulsado por una eficiencia en costos y optimización en gastos operativos y de administración, llevando a un margen EBITDA de 15.3% con un crecimiento de +200 p.b.</parrafo> <parrafo>Por parte de la utilidad neta, tuvo un avance de +46.0% a/a, finalizando en P$46 millones al cierre del 2T20, lo anterior impulsado por la eficiencia en costos y gastos ya mencionado, lo que llevó a un margen neto de 2.8% con un incremento de +110 p.b.</parrafo> <parrafo>La deuda total finalizó el segundo trimestre de 2020 en P$3,225 millones con un avance de +3.43% a/a y deuda neta de P$2,771 millones con una variación de +6.94% a/a, llevando a razones de apalancamiento Deuda Total/EBITDA de 3.41x y Deuda Neta/EBITDA de 2.87x. Es importante mencionar que al cierre del trimestre, la compañía cuenta con acceso a líneas de crédito puente por P$300 millones y para arrendamientos por P$100 millones, que pueden ser utilizadas siempre y cuando sigan cumpliendo con sus obligaciones en relación con el contrato del crédito sindicado.</parrafo> <parrafo>El ciclo de capital de trabajo finalizó en 330 días al cierre del 2T20, comparado con los 296 días del mismo periodo de 2019. Dicho incremento es producto de la inversión realizada en los proyectos que se desfasaron a finales de 2019 para el presente año, de los cuales dos desarrollos se encuentran a la espera de recibir autorizaciones necesarias para operar.</parrafo> <parrafo>Al cierre del 2T20, la reserva territorial finalizó en 74,114 unidades, de las cuales aproximadamente el 62.1% son adquiridas directamente por la Compañía y el 37.9% restante son reservas que se mantienen por medio de fideicomisos de tierra. Cabe mencionar que dicha reserva, el segmento de interés medio, de interés social y residencial representaron el 68.2%,25.5%,6.3%, respectivamente.</parrafo> <parrafo>Por lo tanto, el flujo libre de efectivo finalizó en P$173 millones, comparado con los P$62 millones, dicho desempeño positivo fue consecuencia del crecimiento en EBITDA y una menor inversión en la reserva territorial.</parrafo> <parrafo>La compañía no cuenta con elementos suficientes para dar guía de resultados hacia la segunda mitad del año, ya que se encuentran en función del comportamiento de variables como el desempleo y el PIB, por lo que, en cuanto exista un panorama con menor incertidumbre generada por la pandemia en nuestro país, actualizará su guía de resultados.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Vinte Viviendas Integrales, S.A.B. de C.V.</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Vinte Viviendas Integrales (VINTE) reportó cifras negativas al cierre del 2T20, con una reducción en los ingresos totales, finalizando en P$818 millones con una disminución de -7.4% a/a, lo anterior fue consecuencia de una menor percepción de ingresos por vivienda (-2.3% a/a) ya que representa aproximadamente el 95% del total de ingresos.</parrafo> <parrafo>Las unidades vendidas finalizaron en 817 unidades con una ligera disminución de -0.5% a/a. Es Importante mencionar que dicho rubro pudo haber reflejado una caída fuerte sino fuera por una mayor participación de servicios digitales para concretar la firma de contratos de vivienda, lo cual es un punto favorable para la compañía dentro del sector vivienda, sobretodo en tiempos complicados por la pandemia en nuestro país.</parrafo> <parrafo>A pesar de la caída en ingresos, el precio promedio reflejó un avance de +2.9% a/a finalizando en P$819.6 mil, dicho incremento fue impulsado por la mezcla de ingresos de la compañía, enfocada al segmento medio-residencial. La administración menciona que a pesar de que la compañía no refleja complicaciones para comercializar desarrollos, el flujo de personas que desea adquirir una vivienda puede disminuir en el corto plazo, consecuencia de la coyuntura actual, ya que esperamos un índice alto de desempleo en los próximos meses.</parrafo> <parrafo>El primer trimestre de 2020, los ingresos de las viviendas por medio de créditos del Infonavit representaron el 33%, comparado con el 35% del 2T19; el Fovissste representó el 26% comparado con el 19% del segundo trimestre de 2019; los bancos comerciales representaron el 17% comparado con el 22% del 2T19. </parrafo> <parrafo>Por parte del Infonavit, es importante mencionar que ha tomado fuerza en los últimos meses, principalmente por su nuevo programa “Unamos crédito”, ya que gracias a dicho programa la compañía pudo escriturar 75 viviendas; el Fovissste también ha reflejado una mayor participación en los últimos trimestres, esperando que siga manteniendo dicho nivel gracias a la formalización del programa “Fovissste para Todos” el cual permite a los trabajadores del estado obtener un crédito hipotecario con dicha institución cofinanciado por un banco comercial; finalmente los bancos comerciales pueden mostrar una importante comercialización consecuencia de la disminución en la tasa de referencia por parte del Banco de México en los últimos meses esperando una mayor emisión de créditos hipotecarios.</parrafo> <parrafo>Cabe mencionar que al cierre del 2T20, la participación, la participación de subsidios en los ingresos totales fue de 0.3%, mismo nivel reflejado durante el 2T19, esperando que dicho comportamiento se siga manteniendo en el corto y mediano plazo.</parrafo> <parrafo>Los gastos de administración y ventas reflejaron una importante disminución de -21.9% a/a consecuencia a eficiencias operativas producto de la emergencia sanitaria, no obstante, el EBITDA reflejó una disminución de -15.7% a/a, finalizando en P$148 millones producto de la consolidación de Jardines de Mayakoba, reflejando un margen EBITDA de 18.0% con una disminución de -180 p.b. a/a. La utilidad neta finalizó en P$85 millones con un retroceso de -21.8% a/a, mostrando un margen neto de 10.4% con una disminución de -200 p.b. a/a.</parrafo> <parrafo>Al cierre del segundo trimestre de 2020, la deuda total finalizó en P$2,876 millones con un incremento de +26.58% a/a y deuda neta de P$2,224 millones con un aumento de +31.99% a/a. Dichos incrementos siguen siendo impulsados por la consolidación del 75% en participación del fideicomiso de Jardines de Mayakoba ya mencionado. Cabe mencionar que del total de la deuda, el 100% se encuentra en moneda nacional y el 67% de la deuda neta se encuentra denominada en tasa fija. La razón de apalancamiento Deuda/EBITDA finalizó en 3.58x y Deuda Neta/EBITDA de 2.77x.</parrafo> <parrafo>El flujo libre al cierre del 2T20, excluyendo la adquisición de reserva territorial (CAPEX) finalizó P$217 millones, un nivel récord en la historia de la compañía impulsado por un mayor incremento en Proveedores.</parrafo> <parrafo>El pasado 13 de julio de 2020, la compañía informó la firma de una nueva línea de crédito con International Finance Corporation (“IFC”), miembro del Grupo del Banco Mundial por un monto aproximadamente de P$460 millones con un plazo a 5 años, dichos recursos serán destinados al financiamiento para el desarrollo de comunidades sustentables.</parrafo> <parrafo>La administración ha mencionado el plan de estrategia financiera para el corto y mediano plazo ante la incertidumbre económica y el complicado panorama en el sector vivienda, el cual consistirá en generar un importante nivel de flujo libre de efectivo durante este año para generar liquidez y poder invertir en reserva territorial y mejoras en sus viviendas durante el 2021, esperando que a partir de ese año poder reflejar un importante desempeño operativo. Es importante mencionar que la compañía ha mantenido un ritmo constante en la comercialización de viviendas en el cual destaca el uso de medios tecnológicos para poder llevar a cabo la venta de desarrollos; un importante nivel de flujo libre de efectivo y una importante estrategia financiera para distribuir los vencimientos de la deuda en los próximos años. </parrafo> <parrafo>Con base en lo anterior, cambiamos nuestra recomendación de MANTENER a COMPRA, con un precio objetivo de P$33.06 por acción hacia finales del 2021-IV.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Sector Vivienda-200820.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Sector Vivienda-200820_1.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Sector Vivienda-200820_2.jpg' /> </reportes>Comentario al reporte: Sector Vivienda

    jueves, 20 de agosto de 2020
    El sector vivienda en México seguirá mostrando un panorama complicado para lo que resta de 2020, ya que por el lado de la oferta, de acuerdo con datos de la CONAVI (Comisión Nacional de Vivienda), en los últimos 12 meses con cifras al cierre de julio de 2020, los registros de verificación, registro y producción de vivienda reflejaron caídas de -28.74% a/a, -28.18% a/a y -7.21% a/a, respectivamente.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='NVIDIA Corporation' tipo='cuerpo'> <parrafo>NVIDIA (Clave de cotización SIC: NVDA) presentó buenos resultados favorecidos por un mejor dinamismo de sus divisiones de Centro de datos y Gaming. Sin embargo, el desempeño de sus otras dos divisiones: Visualización Profesional y Automatización, mitigó parcialmente el incremento en ingresos.</parrafo> <parrafo>Los ingresos totalizaron US$3,866 millones, lo que representó un incremento de +49.9% a/a. Es importante mencionar que los ingresos del trimestre incluyen a los correspondientes de Mellanox Technologies, empresa adquirida por Nvidia el pasado 27 de abril. </parrafo> <parrafo>Los ingresos provenientes de la división de Centro de datos, que incluyen a Mellanox, sumaron US$1,750 millones (+167.0% a/a), mientras que los ingresos provenientes de sus otras divisiones: Gaming, Visualización profesional y Automatización, ascendieron a US$1,650 millones (+26.0% a/a), US$203 millones (-30.0% a/a) y US$111 millones (-47.0% a/a), de manera respectiva. </parrafo> <parrafo>La utilidad operativa del periodo incrementó en +14.0% a/a y totalizó US$651 millones, con un margen operativo de 16.8% (-534 p.b. a/a). </parrafo> <parrafo>El resultado neto del periodo fue una utilidad por US$622 millones, superior en +12.6% respecto al mismo periodo del año previo. </parrafo> <parrafo>La emisora hizo pública su perspectiva hacia el próximo trimestre y destaca que espera un crecimiento secuencial en ingresos en +13.8% t/t (US$4,400 millones) con una reducción secuencial en gastos operativos de -5.2% t/t. </parrafo> <parrafo>Con base en los excelentes resultados presentados y al precio actual de la acción, asignamos una recomendación de COMPRA. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='NVDA-190820.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='NVDA-190820_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: NVDA (P.O. al 2021-IV:US$ 510.00, COMPRA)

    miércoles, 19 de agosto de 2020
    NVIDIA (Clave de cotización SIC: NVDA) presentó buenos resultados favorecidos por un buen desempeño de sus divisiones de Centro de datos y Gaming. Sin embargo, el desempeño de sus otras dos divisiones: Visualización Profesional y Automatización, mitigó parcialmente el incremento en ingresos.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='cuerpo'> <parrafo>Durante el segundo trimestre del año, las ventas totales de Target subieron +24.7% impulsadas por un crecimiento de +24.8% en las ventas comerciales y de +16.6% en otros ingresos.</parrafo> <parrafo>En el trimestre, las ventas mismas tiendas crecieron +24.3% siendo este el mayor crecimiento que ha tenido la empresa en su historia.</parrafo> <parrafo>El importante crecimiento en ventas permitió compensar los crecientes gastos principalmente en personal lo que llevó a que el margen operativo se incrementara en +80 puntos base al pasar de 7.2% a 10%.</parrafo> <parrafo> <subtitulo> </subtitulo> </parrafo> <parrafo>Target Corporation</parrafo> <parrafo>Durante el segundo trimestre del año, las ventas totales de Target subieron +24.7% impulsadas por un crecimiento de +24.8% en las ventas comerciales y de +16.6% en otros ingresos.</parrafo> <parrafo>En el trimestre, las ventas mismas tiendas crecieron +24.3% siendo este el mayor crecimiento que ha tenido la empresa en su historia.</parrafo> <parrafo>El alza se debe a un crecimiento de +4.6% en el número de transacciones y de +18.8% en el ticket promedio de compra.</parrafo> <parrafo>Gran parte del alza en las ventas mismas tiendas se debe al entorno inusual que se ha vivido debido a la presencia del coronavirus. La empresa se ha beneficiado de una ganancia en participación de mercado en todas sus categorías lo que le ha representado US$5 billones en ganancias.</parrafo> <parrafo>La tendencia del sector comercial ha sido un menor número de transacciones en donde los consumidores se abastecen para un período de tiempo más largo sin embargo, en el caso de Target, se ha logrado atraer a un mayor número de consumidores que realizan compras tanto en línea como en tiendas.</parrafo> <parrafo>Parte del impulso viene por los estímulos que ha recibido la población por parte del gobierno los cuales se han usado en gran medida en mercancías generales. Adicionalmente, se ha visto un efecto sustitución en donde los consumidores optan por productos más accesibles y de gran variedad como los que se ofrecen en Target.</parrafo> <parrafo>Del +24.3% de crecimiento en ventas mismas tiendas, un +10.9% se originó en las tiendas físicas mientras que las ventas comparables digitales crecieron +195% lo que resultó en una contribución al crecimiento en ventas mismas tiendas de +13.4%.</parrafo> <parrafo>Del total de las ventas, el 82.8% fue en tiendas físicas y el 17.2% fue de manera digital.</parrafo> <parrafo>La empresa tiene una plataforma tecnológica que le ha permitido abastecer la creciente demanda de las ventas en línea. Desde el primer trimestre ha contratado un mayor número de personal para atender este canal de ventas y ha incrementado los sueldos y bonos del personal para lograr un desempeño efectivo.</parrafo> <parrafo>En el trimestre, se logró que el 90% de las ventas de la empresa fueran surtidas desde sus tiendas lo que permite un ahorro importante en costos y gastos a la vez que mejora la atención al cliente principalmente en tiempos de entrega y correcto surtido.</parrafo> <parrafo>La entrega el mismo día que comprende Pick Up, Drive Up y Shipt, creció +273% durante el trimestre y representó 6 puntos porcentuales del total de las ventas comparables de la empresa.</parrafo> <parrafo>Durante el trimestre, se han tenido menos descuentos en mercancías y una mejor mezcla de productos lo que llevó a que el margen bruto creciera +30 puntos base al pasar de 30.6% a 30.9%.</parrafo> <parrafo>El importante crecimiento en ventas permitió compensar los crecientes gastos principalmente en personal lo que llevó a que el margen operativo se incrementara en +80 puntos base al pasar de 7.2% a 10%.</parrafo> <parrafo>La utilidad por acción durante el segundo trimestre del año fue de US$3.35 superior en 84.4% a la registrada el mismo período del año anterior de US$1.82.</parrafo> <parrafo>Desde el primer trimestre del año la empresa retiró la guía de resultados para 2020 debido a un entorno altamente volátil.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Consideramos que el reporte es muy bueno con un crecimiento en ventas por arriba de lo esperado con avance en los márgenes de rentabilidad.</parrafo> <parrafo>En el entorno actual, la empresa se ha visto beneficiada con una mayor demanda que ha resultado en una mayor participación de mercado logrando atender las necesidades actuales de la población con su oferta en tiendas y en línea.</parrafo> <parrafo>Recomendamos Compra con un precio objetivo al cierre de 2021 de US$160.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='TGT-190820.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='TGT-190820_1.jpg' /> </reportes>Comentario al reporte: TGT (P.O. al 2021-IV: US$160, COMPRA)

    miércoles, 19 de agosto de 2020
    Durante el segundo trimestre del año, las ventas totales de Target subieron +24.7% impulsadas por un crecimiento de +24.8% en las ventas comerciales y de +16.6% en otros ingresos. En el trimestre, las ventas mismas tiendas crecieron +24.3% siendo este el mayor crecimiento que ha tenido la empresa en su historia. El alza se debe a un crecimiento de +4.6% en el número de transacciones y de +18.8% en el ticket promedio de compra.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>JD.COM, inc. (clave de cotización: JD) reportó resultados al 2020-II con un robusto crecimiento en clientes únicos que totalizaron 417.2 millones, al alza 29.8%.</nodo> <nodo>JD.com es líder en ventas online en China con un volumen bruto de mercancías vendidas comparable al de Amazon.</nodo> <nodo>Fuerte crecimiento en flujo de efectivo sigue abatiendo los múltiplos de JD. Por ejemplo, el multiplo de Precio a Utilidad por acción (P/U) de AMZN por 122x se ubica poco más de 2x el múltiplo de JD.</nodo> <nodo>Por lo que consideramos que es una valuación todavía atractiva, para una empresa que posee un liderazgo y ventajas competitivas importantes como su infraestructura logística. Recomendamos COMPRA. </nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='JD.COM, Inc.' tipo='cuerpo'> <parrafo>JD.COM, inc. (clave de cotización: JD) reportó resultados al 2020-II con un robusto crecimiento en clientes únicos que totalizaron 417.2 millones, al alza 29.8%. JD.com es líder en ventas online en China con un volumen bruto de mercancías vendidas comparable al de Amazon.</parrafo> <parrafo>Los ingresos totales crecieron 30% en dólares a/a, totalizaron US$28.457 millones, el 88.6% fueron ingresos de producto y el 11.4% restante ingresos por servicios que incluyen servicio de mercadotecnia y Marketplace (producción multimedia y realidad aumentada) para terceros así como servicios de logística.</parrafo> <parrafo>Los costos de venta totalizaron US$24,404 millones, se incrementaron 34.5% a/a, por lo que el margen bruto de 14.2% se contrajo 60 puntos base.</parrafo> <parrafo>Los gastos de fullfilment se incrementaron 30% a/a dado el crecimiento del volumen y representaron 5.6% de las ventas totales, o que implica una disminución de 20 puntos base. Con ello, el margen bruto de retail comparable (like-for-like), se redujo ligeramente de 8.6% a 8.3%</parrafo> <parrafo>Los gastos operativos totalizaron US$3,340 millones, al alza 18.8% a/a, impulsados principalmente por marketing and fulfillment. </parrafo> <parrafo>Los gastos de investigación y desarrollo se redujeron 3.3% a/a, mientras que los gastos generales y administrativos crecieron poco menos de 5% a/a. Ambos rubros de gastos representaron el 21% de los gastos operativos totales.</parrafo> <parrafo>Con ello, la utilidad operativa totalizó US$713.9 millones, al alza 122.6% a/a. el margen operativo fue de 2.5%, se expandió 1,000 puntos base.</parrafo> <parrafo>Los gastos de depreciación y amortización crecieron 7.8% a/a, totalizaron US$185 millones. </parrafo> <parrafo>Las inversiones totales en los últimos 12 meses por US$652.3 millones, representaron 0.7% de los ingresos netos en el mismo periodo. A su vez tuvieron una reducción de 67.5% a/a, considerando que en los últimos años desarrollo su infraestructura de logística propia capaz de llegar a todas las provincias y principales ciudades de China.</parrafo> <parrafo>El EBITDA ajustado totalizo US$976.7 millones, un alza de 51.3% a/a en dólares. </parrafo> <parrafo>La deuda total de JD fue de US$3,564 millones, y creció 32.3% respecto del cierre del 2019. La deuda neta es negativa por -US$6,565 millones.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusion</subtitulo> </parrafo> <parrafo>JD reportó un crecimiento robusto en un mercado muy fragmentado como es el comercio electrónico en China lo que confirma su liderazgo en el sector.</parrafo> <parrafo>No obstante, dado que la participación de JD.COM en el sector es de sólo 5%; estimamos un volumen bruto de mercancías vendidas de US$346,000 millones en los últimos 12 meses que es una cifra superior al reportado por AMAZON en 2019 en su informe anual.</parrafo> <parrafo>Fuertes crecimientos en flujo de efectivo siguen abatiendo los múltiplos de JD. Por ejemplo, el multiplo de Precio a Utilidad por acción (P/U) de AMZN por 122x se ubica poco más de 2x el múltiplo de JD.</parrafo> <parrafo>Asimismo, JD es la empresa con el múltiplo más bajo de valor empresa a volumen bruto de mercancías vendidas. (VE/GMV). Considerando un multiplo de 0.35x VE/GMV obtenemos un precio justo de US$81.90 y un precio objetivo hacia 2021 de US$86. </parrafo> <parrafo>Por lo que consideramos que es una valuación todavía atractiva, para una empresa que posee un liderazgo y ventajas competitivas importantes como su infraestructura logística. Recomendamos COMPRA. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='JD-190820.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='JD-190820_1.jpg' /> </reportes>Comentario al reporte: JD (P.O. al 2021-IV: U$ 86.0, COMPRA)

    miércoles, 19 de agosto de 2020
    JD.COM, inc. (clave de cotización: JD) reportó resultados al 2020-II con un robusto crecimiento en clientes únicos que totalizaron 417.2 millones, al alza 29.8%. JD.com es líder en ventas online en China con un volumen bruto de mercancías vendidas comparable al de Amazon.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Subasta Primaria No. 34' tipo='cuerpo'> <parrafo>En la trigésima cuarta Subasta Primaria de Valores Gubernamentales del año se colocaron P$39,000 millones en Cetes (a 1, 3, 6 y 12 meses) y Bonos con vencimiento a 3 años. Asimismo se colocaron 460 millones de UDIS, equivalentes a P$2,997.03 millones en UDIBONOS con vencimiento a 3 años. La demanda nominal (2.86x) se ubicó en línea con el promedio registrado de las subastas realizadas este año (2.87x).</parrafo> <parrafo>La trigésima cuarta Subasta de Valores Gubernamentales se llevó a cabo conforme a los montos estipulados en el Programa de Subastas para el tercer trimestre de 2020, publicado por la Secretaría de Hacienda y Crédito Público el 26 de junio de 2020.</parrafo> <parrafo>La curva nominal de rendimientos del mercado secundario presentó movimientos marginales mixtos a lo largo de toda la curva. Los instrumentos de corto plazo presentaron una disminución marginal, mientras que los de mediano plazo presentaron un ligero incremento. El pasado 13 de agosto Banco de México anunció su decisión de política Monetaria, en la cual destaca la reducción del objetivo para la tasa de interés interbancaria en -50 p.b. Sin embargo, como resultado de la situación actual ocasionada por la pandemia de Covid-19, consideramos que en las siguientes decisiones de política monetaria se podría continuar con los recortes en la tasa de interés, pero de una manera más gradual. </parrafo> <parrafo>Por otro lado, la curva de rendimientos reales presentó una reducción poco significativa a lo largo de toda la curva, con un mayor decremento en la parte corta de la misma. El descenso de mayor magnitud lo presentó el Udibono con vencimiento en un año (-18 p.b.). Por el contrario, la curva de inflación implícita mostró movimientos mixtos con importantes incrementos en el mediano y corto plazo, y una ligera disminución en el largo plazo. Es importante mencionar que la inflación implícita en los papeles de corto plazo se colocó por encima del rango superior objetivo de Banco de México, lo que podría provocar una postura menos agresiva en las siguientes decisiones de política monetaria. Asimismo, el diferencial de rendimientos entre los papeles nacionales y estadounidenses presentó movimientos mixtos marginales a lo largo de toda la curva, con un cambio promedio de -1.98 p.b. </parrafo> <parrafo>Los instrumentos colocados en la subasta primaria presentaron un rendimiento cercano al de su cotización en el mercado secundario, con excepción de los Cetes de 28 días, los cuales se colocaron con un rendimiento inferior. Es importante mencionar que los Cetes de 91 y el Udibono presentaron una demanda por encima de su nivel histórico, lo que provocó una ligera caída en su rendimiento. Contrario a lo anterior, tanto los Cetes de 343 días como los Bonos M presentaron una baja demanda comparada con su nivel histórico.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Subasta-34-120820.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Subasta-34-120820_1.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Subasta-34-120820_2.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Subasta-34-120820_3.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Subasta-34-120820_4.jpg' /> </reportes>Subasta Primaria No. 34

    martes, 18 de agosto de 2020
    En la trigésima cuarta Subasta Primaria de Valores Gubernamentales del año se colocaron P$39,000 millones en Cetes (a 1, 3, 6 y 12 meses) y Bonos con vencimiento a 3 años. Asimismo se colocaron 460 millones de UDIS, equivalentes a P$2,997.03 millones en UDIBONOS con vencimiento a 3 años. La demanda nominal (2.86x) se ubicó en línea con el promedio registrado de las subastas realizadas este año (2.87x).
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='cuerpo'> <parrafo>Durante el segundo trimestre del año, las ventas totales de Walmart Inc. crecieron +5.6% en comparación con el mismo período del año anterior. Sin tomar en cuenta fluctuaciones cambiarias, las ventas crecieron +7.5% durante el trimestre.</parrafo> <parrafo>Durante el trimestre, el margen bruto tuvo un incremento de +63 puntos base ubicándose en 24.9%.</parrafo> <parrafo>El margen operativo tuvo un alza de +10 puntos base pasando de 4.3% a 4.4%. Se han tenido gastos incrementales relacionados con la presencia del Covid-19 en lo relativo a la implementación de medidas de higiene y sanitización en sus tiendas, centros de distribución y procesos de entrega a domicilio y pick-up.</parrafo> <parrafo>Consideramos que este es un muy buen reporte, a pesar de la afectación en los resultados por la presencia del coronavirus, se logra un alza favorable en las ventas en todas las regiones en donde opera, sin considerar fluctuaciones cambiarias.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Walmart Inc</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Durante el segundo trimestre del año, las ventas totales de Walmart Inc. crecieron +5.6% en comparación con el mismo período del año anterior. Sin tomar en cuenta fluctuaciones cambiarias, las ventas crecieron +7.5% durante el trimestre.</parrafo> <parrafo>Las ventas de Walmart US crecieron +9.5%. Gran parte del impulso viene de las ventas registradas en e-commerce las cuales tuvieron un incremento de +97% con un importante crecimiento en todos los canales. Las ventas de Sam´s en Estados Unidos crecieron +13.3%.</parrafo> <parrafo>En Estados Unidos, las ventas mismas tiendas crecieron +9.0% que corresponden a un alza de 9.1% en las ventas de Walmart US y de 8.7% en las de Sam´s Club.</parrafo> <parrafo>Las ventas mismas tiendas en las tiendas Walmart fueron impulsadas por un crecimiento en el ticket promedio de compra de +27% que compensó una disminución en el tráfico de clientes de -14%, reflejando la pérdida de movilidad que se ha tenido por las medidas de confinamiento.</parrafo> <parrafo>Los ingresos por membresías en Sam´s Club tuvieron el mayor incremento en los últimos cinco años al crecer +7.8% y el número de miembros subió en más de 60%. Las ventas en Sam´s siguen siendo afectadas por la limitación en la venta de tabaco lo que afectó a las ventas mismas tiendas en 390 puntos base. Por otra parte, las ventas de e-commerce en los clubes de precio crecieron +39%.</parrafo> <parrafo>Las ventas mismas tiendas en Sam´s Club fueron impulsadas por un alza de +8.7% en el número de transacciones y un incremento de +4.3% en el ticket promedio de compra.</parrafo> <parrafo>Las ventas totales de la división internacional decrecieron -6.8% durante el segundo trimestre del año en gran medida impactadas por movimientos cambiarios, sin tomar en cuenta estas fluctuaciones, el crecimiento hubiera sido de +1.6%.</parrafo> <parrafo>El impacto en las operaciones internacionales refleja las medidas de algunos gobiernos que han ordenado el cierre de tiendas para limitar el esparcimiento del coronavirus.</parrafo> <parrafo>Destacan los cierres en India por una parte del trimestre, así como en África y Centroamérica en donde las restricciones de movilidad han sido más estrictas limitando a la población incluso a salir de sus colonias por lo que las compras solo se pueden hacer en tiendas especializadas cercanas a las colonias.</parrafo> <parrafo>Durante el trimestre, el margen bruto tuvo un incremento de +63 puntos base ubicándose en 24.9%.</parrafo> <parrafo>Los estímulos que ha dado el gobierno en Estados Unidos han resultado en un impulso en la demanda por mercancías generales que tienen un mejor margen lo que ha beneficiado al margen bruto.</parrafo> <parrafo>Adicionalmente, la empresa se ha enfocado más en lograr el abasto oportuno de la mercancía en sus tiendas reduciendo su inversión en precios lo que favorece a los márgenes. Esto, adicional a mejores márgenes en gasolina.</parrafo> <parrafo>El margen operativo tuvo un alza de +10 puntos base pasando de 4.3% a 4.4%. Se han tenido gastos incrementales relacionados con la presencia del Covid-19 en lo relativo a la implementación de medidas de higiene y sanitización en sus tiendas, centros de distribución y procesos de entrega a domicilio y pick-up.</parrafo> <parrafo>En el trimestre, la utilidad por acción fue de US$2.29 por arriba en 80.3% al US$1.27 registrado en el segundo trimestre del año anterior.</parrafo> <parrafo>Conclusión</parrafo> <parrafo>Consideramos que este es un muy buen reporte, a pesar de la afectación en los resultados por la presencia del coronavirus, se logra un alza favorable en las ventas en todas las regiones en donde opera, sin considerar fluctuaciones cambiarias.</parrafo> <parrafo>Adicionalmente, un cambio de mezcla y una operación eficiente permite tener un alza en los márgenes de rentabilidad.</parrafo> <parrafo>Mantenemos una recomendación de Compra con un precio objetivo al cierre de 2021 de US$145.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='WMT-180820.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='WMT-180820_1.jpg' /> </reportes>Comentario al reporte: WMT (P.O. al 2021-IV: US$145, COMPRA)

    martes, 18 de agosto de 2020
    Durante el segundo trimestre del año, las ventas totales de Walmart Inc. crecieron +5.6% en comparación con el mismo período del año anterior. Sin tomar en cuenta fluctuaciones cambiarias, las ventas crecieron +7.5% durante el trimestre. Durante el trimestre, el margen bruto tuvo un incremento de +63 puntos base ubicándose en 24.9%.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Grupo Comercial Chedraui es la tercera empresa más grande, en términos de número de tiendas, en el sector autoservicios en nuestro país, con presencia en México y Estados Unidos.</nodo> <nodo>La estrategia de la empresa está enfocada en ofrecer una gran variedad de productos a los precios más bajos y competitivos del mercado, buscando la mayor cercanía con el cliente tanto en México como en Estados Unidos, en donde se tiene presencia en cinco estados y su principal cliente es el mercado latino de primera, segunda y tercera generación.</nodo> <nodo>Nuestros estimados son conservadores pues consideramos que tras el paso de la pandemia aún quedará un consumidor con un poder adquisitivo afectado haciendo la recuperación de la economía más lenta, sin embargo, creemos que la acción opera a un descuento con lo que se abre una oportunidad de inversión.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Grupo Comercial Chedraui, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo>Grupo Comercial Chedraui es la tercera empresa más grande, en términos de número de tiendas, en el sector autoservicios en nuestro país, con presencia en México y Estados Unidos.</parrafo> <parrafo>En México, Chedraui opera en 25 estados de la República con cuatro formatos de tiendas: Tiendas Chedraui, Súper Chedraui, Súper Ché, Supercito y un concepto denominado Selecto.</parrafo> <parrafo>Al cierre del primer semestre de 2020, la empresa cuenta con 198 tiendas en México de las cuales 20 Tiendas Chedraui Selecto, 61 Tiendas Súper Chedraui de las cuales 4 son Súper Chedraui Selecto, 12 Tiendas Súper Ché y 38 Supercitos.</parrafo> <parrafo>La empresa atiende a la mayor parte de la población con formatos que comprenden desde hipermercados hasta tiendas de proximidad, y con el formato “Selecto” atiende a un segmento más alto de la población.</parrafo> <parrafo>El formato de Hipermercado se tiene con las tiendas Chedraui con un piso de ventas de 6,635 metros cuadrados y 74,000 SKU´s y se localiza en ciudades de al menos 100,000 habitantes.</parrafo> <parrafo>Súper Chedraui tiene un piso de ventas de 2,110 metros cuadrados con 32,000 SKU´s y se ubica en ciudades de al menos 25,000 habitantes. </parrafo> <parrafo>Selecto es un concepto dirigido a los estratos de mayor poder adquisitivo y está presente tanto en las tiendas Chedraui como en las Súper Chedraui en donde, además de los productos tradicionales, se ofrecen productos orgánicos, kosher y gourmet.</parrafo> <parrafo>En la categoría de Proximidad se tienen los formatos de Súper Ché con 1,206 metros cuadrados de piso de ventas promedio y 13,000 SKU´s y Supercito con un área entre 188 y 373 metros cuadrados con 2,000 SKU´s y que opera en zonas con alta densidad de población dentro de grandes ciudades.</parrafo> <parrafo>En Estados Unidos, la empresa se enfoca en las necesidades del mercado hispano y las comunidades mexicoamericanas en los estados de California, Nevada, Arizona, Nuevo México y Texas, con sus tiendas El Super y la cadena adquirida de Fiesta Mart. </parrafo> <parrafo>Al cierre del primer semestre de 2020, se cuenta con 125 Supermercados de los cuales 64 son bajo la marca El Super y 61 son Fiesta.</parrafo> <parrafo>Adicionalmente, cuenta con una división inmobiliaria mediante la cual opera centros comerciales, inmuebles pertenecientes a la empresa y los arrendados, así como el área arrendable existente y la planeación y construcción de nuevas tiendas y remodelación de las ya existentes.</parrafo> <parrafo>Para abastecer las tiendas, la empresa cuenta con siete Centros de Distribución bajo una operación de cross dock, en donde se realiza la distribución el 82% de la mercancía seca, el 55% de productos perecederos y 68% de las frutas y verduras.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Historia</subtitulo> </parrafo> <parrafo>La empresa inicia operaciones en 1920 en Veracruz con la venta de telas y mercería. En 1970 se abre la primera tienda de autoservicio. En 2000, se inicia la operación de Centros Comerciales denominados Plaza Américas.</parrafo> <parrafo>En 1997, se abre la primera tienda El Super en California enfocada al consumidor hispano.</parrafo> <parrafo>En 2005, se adquiere la cadena de autoservicio Carrefour México la cual contaba con 29 sucursales ubicadas en distintos estados del país. Ese mismo año se crea el concepto Súper Chedraui enfocado en ciudades con menos de 25,000 habitantes.</parrafo> <parrafo>En 2008, se compran 7 tiendas de la cadena Gigante en el suroeste de Estados Unidos las cuales se incorporan a la cadena El Super.</parrafo> <parrafo>En 2010, se adquieren 10 tiendas de autoservicio en Los Ángeles bajo la marca Fiesta Foods las cuales se incorporan al formato de El Super. Ese año la empresa realiza su IPO y empieza a cotizar en la Bolsa Mexicana de Valores.</parrafo> <parrafo>En 2015 integra operaciones en Estados Unidos con 54 Supermercados bajo la marca El Super en los estados de California, Nevada y Arizona. En 2016 se inician operaciones en Nuevo México y Texas. </parrafo> <parrafo>En 2017 se abre un nuevo formato llamado Supercito siendo este un formato de proximidad con el objetivo de lograr una mayor cercanía con el cliente.</parrafo> <parrafo>En 2018, la empresa adquiere Fiesta Mart, una de las cadenas de autoservicio líderes en Estados Unidos contando con 63 tiendas en tres ciudades del estado de Texas. </parrafo> <parrafo> <subtitulo>Estrategia</subtitulo> </parrafo> <parrafo>La estrategia de la empresa está enfocada en ofrecer una gran variedad de productos a los precios más bajos y competitivos del mercado, buscando la mayor cercanía con el cliente tanto en México como en Estados Unidos en donde se tiene presencia en cinco estados y su principal cliente es el mercado latino de primera, segunda y tercera generación.</parrafo> <parrafo>Con la operación multiformato, la empresa busca un mayor acercamiento al cliente. Con los formatos más chicos tipo tiendas de conveniencia, Supercito y SúperChé, se busca ofrecer un surtido más variado y a un mejor precio que las tiendas de conveniencia tradicionales.</parrafo> <parrafo>Esto a la vez, le permite tener un crecimiento más rentable y acelerado para la empresa. Las unidades de Supercito tienen entre 200 y 300 metros cuadrados con 2,000 SKU´s y una plantilla reducida de empleados.</parrafo> <parrafo>Sin embargo, es hasta 2019 cuando se logra tener la venta promedio por tienda necesaria para lograr una operación rentable del formato de tienda Supercito, el cual fue inaugurado en 2017.</parrafo> <parrafo>Las operaciones en Estados Unidos con las tiendas El Super tienen como objetivo satisfacer las necesidades de los consumidores de herencia mexicana en los estados de California, Arizona, Nevada, Nuevo México y Texas. Tras la adquisición de Fiesta, la empresa consolidad su participación en el estado de Texas en las ciudades de Houston, Dallas y Austin. </parrafo> <parrafo>Las tiendas de Fiesta en Texas atienden tanto al consumidor latino como a los de herencia distinta, complementando así a la base de clientes a los que está orientado Chedraui.</parrafo> <parrafo>Hacia el año 2019, la empresa fortaleció su operación omnicanal con lo que, sin saberlo, Chedraui tuvo un avance hacia la manera de operar en 2020 que, con la presencia del coronavirus, las operaciones en línea tuvieron una mayor relevancia.</parrafo> <parrafo>De esta manera, la empresa pudo atender la creciente demanda a través de este canal de ventas. La página web había tenido mejoras a la vez que se la aplicación móvil tuvo una importante actualización.</parrafo> <parrafo>La empresa complementa su división de autoservicios con la división inmobiliaria, la cual es una importante generadora de flujo y que al cierre de 2019 tenía un porcentaje de ocupación de 97.2%.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='CHEDRAUI-130820.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='CHEDRAUI-130820_1.jpg' /> </reportes>Inicio de cobertura: CHDRAUI (P.O. al 2021-IV: P$29.0, COMPRA)

    jueves, 13 de agosto de 2020
    Grupo Comercial Chedraui es la tercera empresa más grande, en términos de número de tiendas, en el sector autoservicios en nuestro país, con presencia en México y Estados Unidos.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Decisión de Política Monetaria Banxico, Agosto 2020' tipo='cuerpo'> <parrafo>Como era esperado por el mercado, la Junta de Gobierno del Banco de México decidió por mayoría recortar en 50 pb. el objetivo para la Tasa de Interés Interbancaria y posicionarla en un nivel de 4.50%. No obstante, un miembro votó por un recorte de 25 pb. para posicionar la tasa en 4.75%.</parrafo> <parrafo>El comunicado destacó que, tras las fuertes caídas registradas en marzo y abril, la economía global comenzó a mostrar cierta mejoría en mayo y junio. No obstante, las previsiones de crecimiento económico aún muestran un fuerte componente de incertidumbre. Asimismo, se mencionó que la inflación general y la subyacente en las economías avanzadas se ubican por debajo de los objetivos de sus respectivos bancos centrales. </parrafo> <parrafo>En ese contexto, diversas autoridades centrales han llevado a cabo políticas fiscales y monetarias más agresivas y en periodos extraordinarios para propiciar un funcionamiento ordenado de los mercados financieros, además de intentar atenuar los efectos adversos en el empleo y en los ingresos de hogares y empresas.</parrafo> <parrafo>En México, la información más reciente indica que la actividad económica tuvo una importante contracción en el segundo trimestre del año, acentuando las caídas observadas durante el trimestre inmediato anterior. Cabe señalar que, indicadores económicos señalan que en junio se observó una ligera recuperación que responden a la reapertura de algunos sectores, al relajamiento de las restricciones de movilidad y a cierta recuperación de la demanda externa, no obstante se continúa observando un entorno de incertidumbre.</parrafo> <parrafo>En cuanto a la inflación, el índice se aceleró de 3.33% a 3.62% entre junio y julio de 2020 como resultado de incrementos tanto del componente no subyacente como del subyacente. </parrafo> <parrafo>En cuanto a la trayectoria inflacionaria, destacaron factores a la baja: i) un efecto mayor al previsto de la ampliación de la brecha negativa del producto y ii) menores presiones inflacionarias globales. Al alza: i) episodios adicionales de depreciación del tipo de cambio, ii) dificultades en el suministro de algunos bienes y servicios aunados a mayores costos asociados a la adopción de medidas sanitarias y iii) resistencia a la baja en el componente subyacente. Por lo anterior, el órgano central considera que el balance de riesgos para la inflación se mantiene incierto.</parrafo> <parrafo>De esta manera, cuatro de los cinco miembros de la Junta de Gobierno decidieron disminuir en 50 puntos base la tasa de fondeo interbancario. En adelante, el Banco de México deberá mantenerse especialmente vigilante del entorno de incertidumbre provocado por la pandemia del COVID-19, lo anterior a fin de evitar posibles efectos de segundo orden sobre la formación de precios. </parrafo> <parrafo>Como se mencionó, la dirección y la magnitud del recorte ya se encontraban descontadas como nos lo deja ver la dinámica de los Cetes 28, cuyo nivel de posicionó en 4.48% desde el 11 de agosto de 2020.</parrafo> <parrafo>En un entorno de marcada incertidumbre, condiciones financieras cada vez más astringentes y un comportamiento inflacionario con importantes riesgos al alza, vemos probable que la autoridad monetaria continúe con un ciclo de bajas en la tasa de interés, si bien menos agresivos que los actuales.</parrafo> <parrafo>Con base en nuestros estimados, la inflación general cerraría el año en 3.73%.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Decisión de Política Monetaria Banxico, Agosto 2020-130820.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Decisión de Política Monetaria Banxico, Agosto 2020-130820_1.jpg' /> </reportes>Reporte Economico: Decisión de Política Monetaria Banxico, Agosto 2020

    jueves, 13 de agosto de 2020
    Como era esperado por el mercado, la Junta de Gobierno del Banco de México decidió por mayoría recortar en 50 pb. el objetivo para la Tasa de Interés Interbancaria y posicionarla en un nivel de 4.50%. No obstante, un miembro votó por un recorte de 25 pb. para posicionar la tasa en 4.75%. El comunicado destacó que, tras las fuertes caídas registradas en marzo y abril, la economía global comenzó a mostrar cierta mejoría en mayo y junio. No obstante, las previsiones de crecimiento económico aún muestran un fuerte componente de incertidumbre. Asimismo, se mencionó que la inflación general y la subyacente en las economías avanzadas se ubican por debajo de los objetivos de sus respectivos bancos centrales.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='CSCO' tipo='cuerpo'> <parrafo>Cisco systems, Inc. (clave de cotización: CSCO) reportó resultados para el 2020-II. Los ingresos totales por US$12,154 millones tuvieron una caída de -9.5% a/a, afectados principalmente por la caída en ingresos de producto que fue superior en 12% a/a, segmento que representa el 75% de los ingresos.</parrafo> <parrafo>Durante la conferencia telefónica, CSCO comentó que su estrategia actual es hacia el SaaS (Software as a service), debido a que pueden obtener crecimientos de doble dígito en ingresos, pero sin impactar negativamente en los costos operativos como sucede con el segmento de hardware.</parrafo> <parrafo>Los costos de venta fueron de US$4,470 millones, una caída de 7.8%. Sin embargo, la utilidad bruta decreció -10.4%, totalizando US$7,684 millones. El margen bruto fue de 63.2% que se contrajo 70 puntos base.</parrafo> <parrafo>Los gastos operativos totales por US$4,437 millones, retrocedieron en línea con la caída en ventas, -9.2%, con ello, la utilidad operativa cae -12.1% a/a con un margen operativo de 26.7%, con una contracción de 80 puntos base.</parrafo> <parrafo>El EBITDA de CSCO totalizó US$3,691 millones, -11.2% debido a menores gastos de depreciación en el 2020-II. El margen EBITDA fue de 30.4%.</parrafo> <parrafo>CSCO fue afectada por el impacto negativo de la pandemia y la recesión económica que esta implica sobre sus ventas de hardware. No obstante, CSCO es una compañía que ofrece actualmente soluciones multi-nube que implican un uso mayor intensivo de software y es el segmento de mayor crecimiento para CSCO.</parrafo> <parrafo>Con ello, consideramos una valuación por múltiplos VE/EBTIDA, en una mezcla ponderada por los múltiplos de la industria del hardware y software con base en la guía del volumen de negocio de cada unidad de negocio.</parrafo> <parrafo>El múltiplo de VE/EBTIDA en ese sentido es de 15x, por lo que vemos a CSCO atractiva con un precio objetivo de US$54.50. Recomendamos COMPRA.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='CSCO-120820.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='CSCO-120820_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: CSCO (P.O. al 20-IV U$ 54.50, COMPRA)

    miércoles, 12 de agosto de 2020
    Cisco systems, Inc. (clave de cotización: CSCO) reportó resultados para el 2020-II. Los ingresos totales por US$12,154 millones tuvieron una caída de -9.5% a/a, afectados principalmente por la caída en ingresos de producto que fue superior en 12% a/a, segmento que representa el 75% de los ingresos.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='MRNA' tipo='cuerpo'> <parrafo>Moderna, Inc. (Clave de cotización: MRNA) anunció ayer la firma de un acuerdo con el gobierno de EEUU para suministrar 100 millones de vacunas MRNA-1273, su para basada en programación RNA para covid-19.</parrafo> <parrafo>Este acuerdo implica un subsidio otorgado por US$1,525 millones exclusivamente por este paquete de 100 millones de vacunas. </parrafo> <parrafo>Con ello, sumando el acuerdo previo con la agencia de EEUU de investigación avanzada y desarrollo biomédico (BARDA), que totalizó US$955 millones, suma un total de US$2.480 millones de pesos recibidos por el Gobierno de EEUU.</parrafo> <parrafo>La vacuna MRNA-1273 que se encuentra en la fase final de pruebas desde el 27 de julio pasado, aplicándose en 30,000 individuos en 89 centros de investigación en EEUU, pudiera estar lista para antes de las elecciones presidenciales de noviembre de 2020.</parrafo> <parrafo>Este acuerdo implica la aplicación inicial de 100 millones de vacunas de manera gratuita a los estadounidenses. Respecto el subsidio otorgado, podemos decir, que representa una reducción de aproximadamente el 50% del precio publicado previamente por la emisora de US$30.</parrafo> <parrafo>Más importante aún es el acuerdo para el suministro de 400 millones de dosis más, considerando que la vacunación por ahora implica dos aplicaciones separadas por 60 días.</parrafo> <parrafo>Consideramos que el impacto de la nota es neutral dado que ya teníamos antecedentes de la fuerte inversión de EEUU en Moderna. El anuncio tiene un impacto positivo en MRNA con un alza de 1%, dado que puede interpretarse como una mayor rapidez en la obtención de la vacuna.</parrafo> <parrafo>Recomendamos COMPRA con precio objetivo de US$90</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='MRNA-120820.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='MRNA-120820_1.jpg' /> </reportes>Nota sobre Evento Relevante: MRNA (P.O. al 2020-IV: En revisión, COMPRA)

    miércoles, 12 de agosto de 2020
    Moderna, Inc. (Clave de cotización: MRNA) anunció ayer la firma de un acuerdo con el gobierno de EEUU para suministrar 100 millones de vacunas MRNA-1273, su para basada en programación RNA para covid-19. Este acuerdo implica un subsidio otorgado por US$1,525 millones exclusivamente por este paquete de 100 millones de vacunas.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo=' ' tipo='cuerpo'> <parrafo>Desde que se formalizó la alianza entre la Bolsa Mexicana de Valores (BMV) y Samp;P Dow Jones Indices a mediados de 2017, se estableció que la muestra del principal índice accionario mexicano, el Samp;P/BMV IPC, se sometería a revisión dos veces al año. El último análisis del rebalanceo se realizó en abril pasado y en él se determinó que Q * y VESTA * formarían parte del índice para reemplazar a GCC * y ALPEK A. El próximo rebalanceo de la muestra se hará efectivo al cierre del viernes 18 de septiembre, de manera que el lunes 21 el mercado mexicano iniciará operaciones con una nueva muestra del Samp;P/BMV IPC. En este reporte se buscará replicar el ejercicio de selección de muestras y, además, estimaremos el peso que podría tener cada emisora en el índice. </parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Historial de negociación no menor a tres meses</nodo> <nodo>Factor de acciones flotantes de al menos 10%</nodo> <nodo>Haber operado en al menos 95% de los días hábiles de los últimos seis meses. </nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>Además de cumplir con estas condiciones, deberán pasar un filtro de valor de capitalización y dos filtros de liquidez para formar parte del índice. El filtro de capitalización exige que las series deban de tener un valor de capitalización de mercado flotante ponderado de P$10,000 millones calculado con el Precio Promedio Ponderado (PPP). Por otro lado, los filtros de liquidez requieren que la empresa cumpla con 1) un valor mínimo de P$50 millones en la mediana del valor operado diario (MDTV, por sus siglas en inglés) de los últimos tres y seis meses y 2) un mínimo de 25% (anualizado) para el factor de la mediana mensual del importe operado diario (MTVR, por sus siglas en inglés). Este último factor se puede interpretar como el porcentaje promedio del valor de capitalización flotante que fue operado en los últimos tres y seis meses, extrapolado a un año.</parrafo> <parrafo>Es importante mencionar que, con el objetivo de evitar la rotación excesiva, si alguna serie ya forma parte del índice, los criterios para que continúe perteneciendo a éste son más holgados. En este caso, el valor de capitalización flotado disminuye a P$8,000 millones, el MTVR anualizado pasa a 15% y el MDTV a P$30 millones.</parrafo> <parrafo>Al analizar los parámetros antes mencionados observamos los siguientes resultados:</parrafo> <parrafo>Primero, únicamente 30 empresas de las 35 que actualmente se encuentran en el índice cumplen con los requisitos para continuar dentro de él. </parrafo> <parrafo>Segundo, ninguna serie del resto del universo elegible cumple con los requisitos para entrar al índice, por lo que para ocupar los cinco lugares disponibles se seleccionaría a las cinco series que se encuentren más próximas a cumplir con los requisitos. </parrafo> <parrafo>Las series que actualmente pertenecen al índice, pero no cumplen con los requisitos son: BBAJIO O, BSMX B, GCARSO A1, GENTERA * y R A. Estas cinco acciones incumplen una o varias de las métricas para permanecer en el índice, por lo que, en estricto sentido son candidatas para dejar de pertenecer al mismo. </parrafo> <parrafo>Es importante mencionar que a pesar de que las todas las series anteriores incumplen con los requisitos para permanecer en el índice, el criterio del Market Cap Flotado es uno de los de mayor peso para permanecer en él. En línea con lo anterior, la única serie que no cumple con este requisito es R A, lo que la convierte con la serie accionaria con mayor probabilidad de salir del índice en la siguiente revisión.</parrafo> <parrafo>Debido a que ninguna serie accionaria, del universo elegible, que actualmente no pertenece al índice cumple con los requisitos para formar parte, los cinco posibles lugares disponibles serán ocupados por aquellas series que se encuentran más próximas a cumplir con los requisitos, incluyendo a las cinco series que actualmente ocupan estos lugares. </parrafo> <parrafo>De acuerdo con nuestras estimaciones, las cinco acciones que más se acercan a cumplir los requisitos son, en orden de cercanía: BBAJIO O, SITES B1, GCARSO A1, GCC * y CHDRAUI B. Esto implicaría que las series accionarias que abandonarían el índice Samp;P/BMV IPC serían BSMX B, GENTERA * y R A, a la vez que las empresas que ocuparían sus lugares serían SITES B1 *, GCC * y CHDRAUI B. De esta manera, la nueva muestra quedaría con los siguientes integrantes: </parrafo> <parrafo>Adicionalmente, consideramos que Cemex (CEMEX CPO) y Gruma (GRUMA B) podrían ser las empresas cuya ponderación podría ser más reducida, al mismo tiempo que América Móvil (AMX L) y Megacable Holdings (MEGA CPO) podrían ser las empresas que podrían ganar mayor ponderación.</parrafo> <parrafo>De acuerdo con nuestros cálculos, los cambios más relevantes respecto a las ponderaciones dentro del índice son los presentados por CEMEX CPO y GRUMA B ya que podrían reducir su peso en -119 p.b. y -90 p.b., respectivamente. Por el contrario, destaca que AMX L y MEGA CPO podrían incrementar su participación en el índice en +259 p.b. y +134 p.b., de manera respectiva.</parrafo> <parrafo>Por último, es importante mencionar que los datos que utilizamos para realizar el pronóstico presentado podrían variar de los datos que la BMV implemente para el cálculo oficial. Aunado a esto, la BMV podría auxiliarse de información adicional para determinar el rebalanceo del índice. Por tal motivo, los resultados podrían variar respecto de los resultados oficiales.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Cambio de muestra del IPC-120820.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Cambio de muestra del IPC-120820_1.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Cambio de muestra del IPC-120820_2.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Cambio de muestra del IPC-120820_3.jpg' /> </reportes> Reporte especial: Cambio de muestra del IPC

    miércoles, 12 de agosto de 2020
    Desde que se formalizó la alianza entre la Bolsa Mexicana de Valores (BMV) y S&P Dow Jones Indices a mediados de 2017, se estableció que la muestra del principal índice accionario mexicano, el S&P/BMV IPC, se sometería a revisión dos veces al año. El último análisis del rebalanceo se realizó en abril pasado y en él se determinó que Q * y VESTA * formarían parte del índice para reemplazar a GCC * y ALPEK A. El próximo rebalanceo de la muestra se hará efectivo al cierre del viernes 18 de septiembre, de manera que el lunes 21 el mercado mexicano iniciará operaciones con una nueva muestra del S&P/BMV IPC. En este reporte se buscará replicar el ejercicio de selección de muestras y, además, estimaremos el peso que podría tener cada emisora en el índice.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Proteak (clave de cotización: TEAK) reportó resultados afectados por la coyuntura actual, asumiendo una débil demanda en el segmento de MDF en línea con una baja en la producción, pero relativamente mitigado por un crecimiento en precios, así como en la mejora en la comercialización en el mercado de exportación. </nodo> <nodo>Los gastos de logística, operación y administración fueron de P$87 millones durante el trimestre, para un crecimiento secuencial respecto al 1T20 de 9.0%. Lo anterior ubicó al EBITDA en terreno negativo, para ubicarse en –P$20.0 millones, contrastando respecto al saldo positivo en el 1T20 (P$23 millones). </nodo> <nodo>En la llamada de resultados, la administración anticipó una mejora secuencial en julio en la comercialización de sus productos, en línea con la posibilidad de mayores volúmenes y mejoras en precios hacia el tercer trimestre del año. Recomendamos MANTENER en el precio de la acción.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Proteak Uno, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo>Proteak (clave de cotización: TEAK) reportó resultados afectados por la coyuntura actual, asumiendo una débil demanda en el segmento de MDF en línea con una baja en la producción, pero relativamente mitigado por un crecimiento en precios, así como en la mejora en la comercialización en el mercado de exportación. </parrafo> <parrafo>Los ingresos totales en el trimestre fueron de P$252 millones (-30.8% a/a), derivado de un menor volumen de ventas que se ubicó en 35,541 m3, es decir, una disminución de -33% a/a, compensado por el incremento en precio en el segmento de tableros MDF de +3.0% respecto al periodo inmediato anterior. </parrafo> <parrafo>Es importante señalar que la evolución en precios de este segmento se ha visto limitada por la fuerte importación de productos provenientes de Brasil, debido a la cotización del real frente a la moneda nacional. Con base en esto, la administración de TEAK anticipa que las importaciones se mantendrían en niveles altos en el corto plazo. </parrafo> <parrafo>Respecto al segmento de TECA, la empresa mencionó que no se reflejaron cambios significativos en precios. Se mantuvo el plan de cosecha original. Las ventas de este segmento se ubicaron en P$49.3 millones, para una variación de -40.0% a/a, pero en línea con el plan de cosecha de este segmento. </parrafo> <parrafo>Los gastos de logística, operación y administración fueron de P$87 millones durante el trimestre, para un crecimiento secuencial respecto al 1T20 de 9.0%. Lo anterior ubicó al EBITDA en terreno negativo, para ubicarse en –P$20.0 millones, contrastando respecto al saldo positivo en el 1T20 (P$23 millones). </parrafo> <parrafo>Se registró pérdida neta de P$3.2 millones, que comparó con la pérdida neta del mismo trimestre del año anterior de P$17.1 millones. </parrafo> <parrafo>La deuda financiera de la compañía se ubicó en P$2,338 millones, reflejo del crecimiento de P$471 millones en el año, en su mayoría explicado para necesidades de liquidez bajo las condiciones actuales del mercado.</parrafo> <parrafo>En la llamada de resultados, la administración anticipó una mejora secuencial en julio en la comercialización de sus productos, en línea con la posibilidad de mayores volúmenes y mejoras en precios hacia el tercer trimestre del año. Recomendamos MANTENER en el precio de la acción.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='TEAK-120820.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='TEAK-120820_1.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='TEAK-120820_2.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='TEAK-120820_3.jpg' /> </reportes>Comentario al reporte: TEAK (P.O. al 2021-IV:En Revisión) MANTENER

    miércoles, 12 de agosto de 2020
    Proteak (clave de cotización: TEAK) reportó resultados afectados por la coyuntura actual, asumiendo una débil demanda en el segmento de MDF en línea con una baja en la producción, pero relativamente mitigado por un crecimiento en precios, así como en la mejora en la comercialización en el mercado de exportación.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='La industria de Vehículos Eléctricos (EV): Presente y futuro.' tipo='cuerpo'> <parrafo>La industria de los vehículos eléctricos se abre paso con una tecnología no solo revolucionaria en el sector de transporte y movilidad, sino también es necesaria dado el impacto ambiental de los vehículos a base de hidrocarburos.</parrafo> <parrafo>Los principales mercados de vehículos eléctricos actualmente son EEUU y China que representan cerca del 75% del total de acutos eléctricos en el mundo. Sólo China representa alrededor del 50%, con iniciativas desde 2010 debido al fuerte problema de contaminación que enfrentaba aquel país.</parrafo> <parrafo>Al cierre del 2020 estimamos poco más de 8 millones de autos eléctricos circulando en más de 20 países, principalmente concentrados en EEUU, China y Europa.</parrafo> <parrafo>El crecimiento de este segmento será exponencial por lo que las principales armadoras de Autos ya están produciendo autos eléctricos aunque, en términos de tecnología, están rezagados respecto las compañías líderes como TSLA en EEUU y NIO en China.</parrafo> <parrafo>A partir de que TSLA comenzó con un flujo operativo positivo y un rápido crecimiento en la demanda de sus vehículo se entendió como una industria que vino a reemplazar los motores de combustión interna, con volúmenes masivos de venta y no como un segmento de nicho o de lujo.</parrafo> <parrafo>Las principales armadores conocidos como OEM (original equipment manufacturer) como Ford, General Motors están migrando con vehículos eléctricos, dado la caída en ventas de los vehículos de combustión interna y el alto crecimiento de EV dado las ventajas comparativas que tienen como son el software.</parrafo> <parrafo>Asimismo, nuevas empresas dedicadas a EV inician con una fuerte inversión en investigación y desarrollo que supera los US$1,000 millones en la mayoría de los casos para desarrollar: Software, inteligencia artificial, carrocería del vehículo y baterías que se encuentra en una carrera por utilizar elementos más livianos y que a su vez generen una mayor autonomía basados principalmente en Litio y Cobalto.</parrafo> <parrafo>Por otro lado, la industria de EV requiere de la inversión importante en estaciones de carga y servicio y de mejoras en ellas. Por ejemplo, se han instalado poco más de 7 millones de estaciones de carga ligera (slow chargers), a nivel mundial, el 42% en China, un 30% en EEUU, el resto en Europa, Japón y otros países.</parrafo> <parrafo>Pero, de acuerdo a la Agencia internacional de Energía (IEA), estaciones de carga rápida ya superan las 260mil estaciones y el 80% se encuentran en China.</parrafo> <parrafo>Desarrollamos un corte de la situación actual de las empresas automotrices principales comparando sus ventas actuales, el crecimiento de entregas de vehículos, las inversiones de capital (Capex) y gastos de investigación y desarrollo (Iamp:D) como % de las ventas, y un detalle descriptivo de las características de sus productos EV.</parrafo> <parrafo>En este comparativo, TSLA muestra no sólo un crecimiento importante de entregas sino también un margen EBITDA alto en la industria. Hacia 2018, las inversiones de Capex e Iamp:D representaban más del 50% de sus ventas, pero actualmente representan más de US$2,600 millones de dólares.</parrafo> <parrafo>Las empresas de EV Chinas, NIO, Inc. y LI Auto, Inc., ambas en diferente etapa de desarrollo invirtieron en los últimos doce meses US$800 y US$300 millones y esto es consistente con autos que tienen desarrollos de software y baterías con una autonomía similar a los vehículos de combustión interna y que a su vez compiten directamente con TSLA.</parrafo> <parrafo>Kandi Technologies, otra empresa China que ya tiene una subsidiaria en EEUU para vender autos eléctricos compactos y accesibles en Texas, tiene otra evolución dado que su oferta de valor es un auto utilitario económico con una autonomía menor a los 160 kilómetros y es por ello, su menor inversión en Iamp:D.</parrafo> <parrafo>Por su parte, FORD presenta una SUV alternativa que presenta buena autonomía y que entra este 2020 con una apuesta 100% eléctrica.</parrafo> <parrafo>No sorprende, por ejemplo, el bajo precio de los EV de Hundai y Kandi, dado el bajo nivel de inversión en tecnología y menores prestaciones y autonomía.</parrafo> <parrafo>Las OEM tradicionales están al menos una década atrás en tecnología eléctrica. El reciente anuncio de parte de Volkswagen de descontinuar el E-Golf dado que no compite y ha quedado obsoleto con las empresas 100% EV.</parrafo> <parrafo>TSLA sigue siendo el líder indiscutible de la industria, con una gama para cada segmento y una propuesta</parrafo> <parrafo>Lo que podemos afirmar es que continuará un efecto sustitución en la industria de vehículos de combustión</parrafo> <parrafo> <subtitulo>NIO, inc.</subtitulo> </parrafo> <parrafo>NIO, inc. (clave de cotización: NIO) reportó resultados al 2020-II. Las entregas de vehículos totales alcanzaron un máximo histórico con 10,331, un crecimiento superior al 300% a/a y 165% secuencialmente.</parrafo> <parrafo>NIO es una empresa de autos de lujo con operaciones 100% en China.</parrafo> <parrafo>Los ingresos totales por US$526.3 millones de dólares se incrementaron 140% ajustados por tipo de cambio impulsados por el incremento en el volumen de entregas, en el que destaca el lanzamiento del modelo ES6.</parrafo> <parrafo>El margen bruto fue positivo por primera vez en 9.7%, debido a que anteriormente se otorgaba un subsidio a los compradores, por lo que se vendieron autos por debajo de costo así como volumen de unidades no absorbía al 100% los costos de planta.</parrafo> <parrafo>Los gastos operativos totalizaron US$208 millones, una reducción de 46% a/a, principalmente en investigación y desarrollo que se redujeron 58% a/a. Puede considerarse 2018 y 2019 como los años de fuerte inversión y gastos en tecnología e investigación que llegaron a superar los US$1,000 millones anualmente.</parrafo> <parrafo>Con ello, se reportó una pérdida operativa de US$164.1 millones, una mejora de 65% a/a respecto de la perdida operativa en el 2019-II.</parrafo> <parrafo>NIO ofreció una guía para el 2020-III, un incremento secuencial de 6.5% a 11.3% en entregas de vehículos y cerca de 130% a/a, totalizando entre 11 y 11.5 mil EV.</parrafo> <parrafo>Esperamos que NIO reporte un flujo operativo positivo en los próximos 12 meses, no obstante, reportada una perdida operativa para 2020. El múltiplo actual de Precio a valor en libros se ubica en 2.1x y esperamos se abate a 1.6x hacia 2021.</parrafo> <parrafo>Por lo que consideramos que es una valuación todavía atractiva para esta industria, aun y cuando tuvo una apreciación de +200%, en línea con otras empresas del sector. Recomendamos COMPRA con precio objetivo de US$15.00</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='autos Electricos, NIO-33-120820.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='autos Electricos, NIO-33-120820_1.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='autos Electricos, NIO-33-120820_2.jpg' /> </reportes> Reporte especial: La industria de Vehículos Eléctricos (EV): Presente y futuro

    miércoles, 12 de agosto de 2020
    La industria de los vehículos eléctricos se abre paso con una tecnología no solo revolucionaria en el sector de transporte y movilidad, sino también es necesaria dado el impacto ambiental de los vehículos a base de hidrocarburos.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Subasta Primaria No. 33' tipo='cuerpo'> <parrafo>En la trigésima tercera Subasta Primaria de Valores Gubernamentales del año se colocaron P$45,800 millones en Cetes (a 1, 3, 6 y 12 meses), Bondes y Bonos con vencimiento a 10 años. Asimismo se colocaron 240 millones de UDIS, equivalentes a P$1,562.67 millones en UDIBONOS con vencimiento a 30 años. La demanda nominal (2.89x) se ubicó por encima del promedio registrado de las subastas realizadas este año (2.87x).</parrafo> <parrafo>La trigésima tercera Subasta de Valores Gubernamentales se llevó a cabo conforme a los montos estipulados en el Programa de Subastas para el tercer trimestre de 2020, publicado por la Secretaría de Hacienda y Crédito Público el 26 de junio de 2020.</parrafo> <parrafo>La curva nominal de rendimientos del mercado secundario presentó movimientos poco significativos a lo largo de toda la curva. Los instrumentos de corto plazo presentaron un decremento, mientras que los instrumentos de mediano y largo plazo se mantuvieron prácticamente constantes. El próximo jueves 13 de agosto Banco de México anunciará su decisión de política Monetaria, en la cual esperamos una reducción de -25 p.b., aunque posiblemente el mercado esté anticipando una reducción mayor. Nuestro pronóstico se fundamenta en el dato de inflación general que se colocó en 3.62%, así como también, en la inflación subyacente que presenta una fuerte resistencia a disminuir, al menos en el corto plazo, lo que representa una resistencia para un recorte mayor en la tasa de referencia. </parrafo> <parrafo>Por otra parte, la curva de rendimientos reales presentó una disminución generalizada a lo largo de toda la curva, con un mayor decremento en la parte larga de la misma. El descenso de mayor magnitud lo presentó el Udibono con vencimiento en 5 años (-20.74 p.b.). Por el contrario, la curva de inflación implícita mostró una expansión con notables incrementos en el mediano y largo plazo. A su vez, el diferencial de rendimientos entre los papeles nacionales y estadounidenses presentó movimientos marginales decrecientes a lo largo de toda la curva, con un cambio promedio de -3.46 p.b. </parrafo> <parrafo>Los instrumentos colocados en la subasta primaria presentaron un rendimiento cercano al de su cotización en el mercado secundario. Sin embargo, los Cetes a 28 presentaron un rendimiento menor. Es importante mencionar que los Cetes de 91 y 365 días presentaron una demanda por encima de su nivel histórico, lo que provocó una ligera caída en su rendimiento. Contrario a lo anterior, tanto los Cetes de 182 días como los Bonos M presentaron una baja demanda comparada con su nivel histórico.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Subasta-33-110820.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Subasta-33-110820_1.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Subasta-33-110820_2.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Subasta-33-110820_3.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Subasta-33-110820_4.jpg' /> </reportes>Subasta Primaria No. 33

    martes, 11 de agosto de 2020
    En la trigésima tercera Subasta Primaria de Valores Gubernamentales del año se colocaron P$45,800 millones en Cetes (a 1, 3, 6 y 12 meses), Bondes y Bonos con vencimiento a 10 años. Asimismo se colocaron 240 millones de UDIS, equivalentes a P$1,562.67 millones en UDIBONOS con vencimiento a 30 años. La demanda nominal (2.89x) se ubicó por encima del promedio registrado de las subastas realizadas este año (2.87x).
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Simon Property Group (clave de cotización: SPG) mostró resultados mixtos, influenciados por el cierre de operaciones en la mayoría del segundo trimestre del año, pero compensado por mejoras secuenciales en la cobranza de rentas. </nodo> <nodo>Los ingresos en el trimestre totalizaron US$1,062.0 millones, para un retroceso de -24% a/a. </nodo> <nodo>Los gastos operativos fueron de US$611.7 millones (-15.0% a/a). Lo anterior ubicó al Ingreso Operativo Neto (NOI, por sus siglas en inglés) en el trimestre en US$450.8 millones.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Simon Property Group, Inc.' tipo='cuerpo'> <parrafo>Simon Property Group (clave de cotización: SPG) mostró resultados mixtos, influenciados por el cierre de operaciones en la mayoría del segundo trimestre del año, pero compensado por mejoras secuenciales en la cobranza de rentas. A la fecha de la publicación de resultados, SPG mencionó que más del 91% de los inquilinos se encuentran en operación, añadiendo que en julio pasado se recolectó el 73% de la renta correspondiente. A pesar de las circunstancias económicas extraordinarias, la Fibra mantuvo la generación de dividendos con base en la generación de flujo de efectivo en los primeros trimestres del año.</parrafo> <parrafo>Los ingresos en el trimestre totalizaron US$1,062.0 millones, para un retroceso de -24% a/a. Este monto asume un crecimiento en cuentas por cobrar cercano a US$213 millones, para ubicarse en US$1,216 millones, lo anterior con base en los apoyos y diferimientos a los inquilinos con mayor desventaja en el portafolio, tales como clientes no institucionales, restaurantes y diversos negocios emprendedores. </parrafo> <parrafo>Los gastos operativos fueron de US$611.7 millones (-15.0% a/a). Lo anterior ubicó al Ingreso Operativo Neto (NOI, por sus siglas en inglés) en el trimestre en US$450.8 millones, para un descenso de -33.7% a/a. No obstante, posterior a gastos administrativos y financieros, los Fondos de Operación (FFO, por sus siglas en inglés) acumularon US$746.5 millones, con una variación de -30% a/a. </parrafo> <parrafo>Lo anterior permitió la continuidad en el pago de dividendos, con una estimación de pago de US$6.0 por acción durante todo el 2020, sujeto a la aprobación del Comité Técnico. Lo anterior equivaldría a un dividend yield de 9.1%, con base en el precio de mercado de SPG al cierre del 10 de agosto pasado. </parrafo> <parrafo>Consideramos que el reporte muestra una marcada resiliencia a pesar del escenario prevaleciente. Consideramos que la Fibra mantiene un importante poder de negociación con los gobiernos locales y flexibilidad con inquilinos para lograr la preservación del empleo con los clientes, ocupaciones importantes y la generación de flujo en lo que resta del año.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='SPG-110820.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='SPG-110820_1.jpg' /> </reportes>Comentario al Reporte: SPG (P.O. al 2021-IV:US$ 91.00, COMPRA)

    martes, 11 de agosto de 2020
    Simon Property Group (clave de cotización: SPG) mostró resultados mixtos, influenciados por el cierre de operaciones en la mayoría del segundo trimestre del año, pero compensado por mejoras secuenciales en la cobranza de rentas. A la fecha de la publicación de resultados, SPG mencionó que más del 91% de los inquilinos se encuentran en operación, añadiendo que en julio pasado se recolectó el 73% de la renta correspondiente. A pesar de las circunstancias económicas extraordinarias, la Fibra mantuvo la generación de dividendos con base en la generación de flujo de efectivo en los primeros trimestres del año.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Mercado libre (Clave de cotización: MELI) reportó resultados para el 2020-II. Los ingresos totales se incrementaron 123.4% a/a, sin considerar el impacto de tipo de cambio. </nodo> <nodo>El costo de ventas totalizó US$451.2 millones, +65.4% a/a, por lo que las mejoras sustanciales en fullfilment y empaque, no impactaron significamente en los márgenes brutos.</nodo> <nodo>El EBITDA totalizo US$122.1 millones, con un margen EBITDA de 13.9%.</nodo> <nodo>El plan de MELI de reducción de gastos operativos también muestra una cara positiva con un incremento inferior comparado con el crecimiento del volumen de negocio y dada las complejidades fiscales y regulatorias, por ejemplo, en México.</nodo> <nodo>Considerando un múltiplo de Valor empresa a GMV de 3.5x, estimado para finales de 2021 en US$18,500 millones, obtenemos un precio objetivo de US$1,275 por acción.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Mercadolibre, Inc.' tipo='cuerpo'> <parrafo>Mercado libre (Clave de cotización: MELI) reportó resultados para el 2020-II. Los ingresos totales se incrementaron 123.4% a/a, sin considerar el impacto de tipo de cambio. Los ingresos totalizaron US$878 millones. El incremento considerando la depreciación de las monedas en los países donde opera (Brasil, Argentina, México y el resto de LATAM amp: EEUU) fue de 61% a/a.</parrafo> <parrafo>Este crecimiento fue resultado del incremento en todas las métricas operativas de desempeño de una empresa de comercio electrónico. Los usuarios activos únicos mensuales totalizaron 51.5 millones lo que representó un 45% a/a, el volumen bruto de mercancías vendidas por un total de US$5,045 millones, se incrementó 48% a/a y el volumen total de pagos a través de la plataforma mercadopago, se incrementó un 52.6% a/a, para un total de US$4,763 millones.</parrafo> <parrafo>El costo de ventas totalizó US$451.2 millones, +65.4% a/a, por lo que las mejoras sustanciales en fullfilment y empaque, no impactaron significamente en los márgenes brutos con un valor percibido importante por parte de los clientes.</parrafo> <parrafo>El costo de ventas totalizó US$451.2 millones, +65.4% a/a, por lo que las mejoras sustanciales en fullfilment y empaque, no impactaron significamente en los márgenes brutos con un valor percibido importante por parte de los clientes.</parrafo> <parrafo>Con ello, la utilidad bruta por US$427.2 millones, +56.8% y un margen bruto de 48.6%, que se contrajo 130 puntos base.</parrafo> <parrafo>Los gastos operativos totales se incrementaron 15% a/a, por un total de US$327 millones. Los gastos de ventas y mercadotecnia tuvieron un incremento marginal de 2.2%, mientras que el crecimiento importante proviene de gastos de tecnología y producto que totalizaron US$73.2 millones, +36% a/a.</parrafo> <parrafo>MELI reportó una utilidad operativa de US$99.4 millones de dólares que compara favorablemente respecto de la perdida operativa por US$12.4 millones en el 2019-II.</parrafo> <parrafo>El EBITDA totalizo US$122.1 millones, con un margen EBITDA de 13.9%.</parrafo> <parrafo>La deuda neta de MELI incluyendo obligaciones por arrendamiento es de US$226 millones. Con ello la razón de apalancamiento menor de 2.0x. Asimismo, MELI tiene efectivo restringidoe inversiones temporales en garantía no consideradas en este calculo por US$2,619.7 millones.</parrafo> <parrafo>La utilidad por acción diluida fue de US$1.01 por acción, +258% a/a</parrafo> <parrafo>Consideramos que el reporte de MELI fue positivo dado el fuerte crecimiento en países cuyas economías se encuentran en una fuerte recesión económica por la pandemia con desempleo y reducción en el salario real de las personas.</parrafo> <parrafo>No obstante, hay iniciativas con buenos resultados, como las entregas de un solo día, la incursión en la venta onlina de despensa y los pagos contactless con código QR cada ves en mas establecimientos.</parrafo> <parrafo>El plan de MELI de reducción de gastos operativos también muestra una cara positiva con un incremento inferior comparado con el crecimiento del volumen de negocio y dada las complejidades fiscales y regulatorias, por ejemplo, en México.</parrafo> <parrafo>El incremento en el volumen bruto de mercancías vendidas (gmv) no muestra signos de desaceleración. </parrafo> <parrafo>Considerando un múltiplo de Valor empresa a GMV de 3.5x, estimado para finales de 2021 en US$18,500 millones, obtenemos un precio objetivo de US$1,275 por acción.</parrafo> <parrafo>Recomendamos COMPRA. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='MELI-110820.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='MELI-110820_1.jpg' /> </reportes> Comentario al reporte: MELI (P.O. al 2021-IV: US$1,275, COMPRA)

    martes, 11 de agosto de 2020
    Mercado libre (Clave de cotización: MELI) reportó resultados para el 2020-II. Los ingresos totales se incrementaron 123.4% a/a, sin considerar el impacto de tipo de cambio. Los ingresos totalizaron US$878 millones. El incremento considerando la depreciación de las monedas en los países donde opera (Brasil, Argentina, México y el resto de LATAM & EEUU) fue de 61% a/a.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>T-mobile (Clave de cotización: TMUS) reportó resultados para el 2020-II. Los ingresos totales se incrementaron 61% a/a, totalizaron US$17,671 millones. </nodo> <nodo>El ARPU de postpago totalizó US$47.99, +4.1%, un alza de US$1.89. El ARPU de prepago es superior en US$10 dolares respecto del ARPU de prepago que también creció, pero marginalmente, +0.4% a/a.</nodo> <nodo>TMUS reportó adiciones netas de prepago por 133,000 y una tasa de desconexión (churn) de 2.81% que es 3.5 veces más alta que la tasa de desconexión de postpago, lo que sugiere una sustitución en los planes de clientes, dado los mejores paquetes promocionales de postpago.</nodo> <nodo>El EBITDA se incrementó 56.2% a/a para un total de US$4,884 millones. El margen EBITDA se contrajo 90 puntos base, a 27.2%.</nodo> <nodo>No obstante, el EBITDA ajustado por partidas extraordinarias y no recurrentes, totalizó US$7,017 millones, se incrementó 102% a/a. </nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='T-Mobile Us Inc.' tipo='cuerpo'> <parrafo>T-mobile (Clave de cotización: TMUS) reportó resultados para el 2020-II. Los ingresos totales se incrementaron 61% a/a, totalizaron US$17,671 millones. Los ingresos de pos pago representan más del 50% de las ventas y se incrementaron 77% a/a. En total, los ingresos por servicios (pos pago, prepago y wholesale), representan cerca del 75% de las ventas.</parrafo> <parrafo>Los ingresos promedio por usuario (ARPU) también se incrementaron. El ARPU de pos pago totalizó US$47.99, +4.1%, un alza de US$1.89. El ARPU de prepago es superior en US$10 dólares respecto del ARPU de prepago que también creció, pero marginalmente, +0.4% a/a.</parrafo> <parrafo>TMUS reportó adiciones netas de prepago por 133,000 y una tasa de desconexión (churn) de 2.81% que es 3.5 veces más alta que la tasa de desconexión de pos pago, lo que sugiere una sustitución en los planes de clientes, dado los mejores paquetes promocionales de pos pago. Las adiciones netas de pos pago totalizaron 235,000.</parrafo> <parrafo>De manera extraordinaria, los ingresos por venta de equipos se duplicaron durante la pandemia.</parrafo> <parrafo>Los costos de venta totalizaron US$6,765 millones, se incrementaron 62% a/a ligeramente por encima del incremento en ventas.</parrafo> <parrafo>Con ello, la utilidad bruta totalizó US$10,906 millones, un alza de 57% a/a.</parrafo> <parrafo>Los gastos operativos se incrementaron 86% a/a, para un total de US$10,086 millones.</parrafo> <parrafo>Con ello, la utilidad operativa se redujo 46.8% a/a, totalizó US$820 millones, un margen operativo de 4.6%.</parrafo> <parrafo>Los gastos de depreciación y amortización representan US$4,064 millones, un incremento de 156% a/a</parrafo> <parrafo>El EBITDA se incrementó 56.2% a/a para un total de US$4,884 millones. El margen EBITDA se contrajo 90 puntos base, a 27.2%.</parrafo> <parrafo>No obstante, el EBITDA ajustado por partidas extraordinarias y no recurrentes, totalizó US$7,017 millones, se incrementó 102% a/a. Dentro de estas partidas se incluye a la fusión con Sprint y costos relacionados con COVID-19 que superan los US$1,140 millones en el 2020-II.</parrafo> <parrafo>TMUS ofreció guía para el Segundo semestre del 2020: Un incremento continuo en los clientes de pos pago a niveles de 1.7 a 1.9 millones y un EBITDA ajustado de US$12,400 a US$12,700 millones.</parrafo> <parrafo>Recomendamos COMPRA con un precio objetivo de US$130 al cierre del 2021.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='TMUS-100820.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='TMUS-100820_1.jpg' /> </reportes>Comentario al reporte: TMUS (P.O. al 2020-IV US$130, COMPRA)

    lunes, 10 de agosto de 2020
    T-mobile (Clave de cotización: TMUS) reportó resultados para el 2020-II. Los ingresos totales se incrementaron 61% a/a, totalizaron US$17,671 millones. Los ingresos de pos pago representan más del 50% de las ventas y se incrementaron 77% a/a. En total, los ingresos por servicios (pos pago, prepago y wholesale), representan cerca del 75% de las ventas.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Tráfico de Pasajeros Julio 2020' tipo='cuerpo'> <parrafo>En nuestro país, el principal destino de la mayor parte de los aeropuertos nacionales es el Aeropuerto Internacional de la Ciudad de México (AICM), el cual ha mostrado una disminución en el tráfico de pasajeros comerciales cerca del 77.7% anual en julio pasado, por encima del comportamiento del tráfico de los grupos aeroportuarios, los cuales han reflejado una caída superior al 70.0% en promedio al cierre de julio pasado, a pesar de que los aeropuertos nacionales no han dejado de operar.</parrafo> <parrafo>Grupo Aeroportuario del Sureste (clave de cotización: ASUR) anunció el pasado 06 de agosto de 2020 el tráfico de pasajeros del mes de julio de este año, el cual disminuyó en -77.6% a/a, impulsado por las caídas en los aeropuertos de México (-62.4% a/a), Puerto Rico (-62.4% a/a) y Colombia (-99.8% a/a).</parrafo> <parrafo>Es importante mencionar que los aeropuertos que opera el grupo aeroportuario en México aportan aproximadamente dos terceras partes del tráfico total, de los cuales Cancún es el aeropuerto con mayor afluencia de personas, tanto tráfico nacional como internacional, no obstante, podemos observar que dichos rubros mostraron retrocesos de -56.7% a/a y -85.1% a/a, respectivamente.</parrafo> <parrafo>Por parte de Puerto Rico, la Administración Federal de Aviación (FAA) aceptó la solicitud que todos los vuelos con dicho destino primero aterricen en el Aeropuerto Luis Muñoz Marín, por lo que dicho aeropuerto continúa abierto y operando aunque los volúmenes de vuelos y pasajeros siguen siendo reducidos. </parrafo> <parrafo>Por parte de Colombia, sigue activa la suspensión de vuelos domésticos extendida hasta el 01 de septiembre del presente año, sin embargo, a partir del primero de julio de 2020 se estableció un plan piloto de vuelos domésticos para ciudades de baja concentración, el cual dependerá de los diversos administraciones municipales.</parrafo> <parrafo>Grupo Aeroportuario del Pacífico (GAP) anunció el pasado 05 de agosto de 2020 el tráfico de pasajeros del mes de julio pasado, el cual disminuyó -62.3% a/a, impulsado por la caída del tráfico internacional (-70.7% a/a) y nacional (-56.4% a/a). </parrafo> <parrafo>Por parte de México, los 14 aeropuertos que opera el grupo aeroportuario no han dejado de operar durante los meses anteriores producto de la emergencia sanitaria, de los cuales destacan la recuperación en el tráfico doméstico por parte de los aeropuertos de Guadalajara y Tijuana. Por parte del tráfico internacional, observamos que aún no se muestra recuperación, a pesar de que el Cross Border Xpress no ha dejado de operar en los últimos meses. Por parte de Jamaica, su gobierno restringió la entrada de todos los vuelos internacionales a partir del 25 de marzo, restricción que se levantó a partir del 15 de junio, por lo que los aeropuertos han iniciado sus operaciones de forma gradual.</parrafo> <parrafo>Grupo Aeroportuario del Noreste (OMA) presentó el pasado 05 de agosto el total de tráfico de pasajeros del mes de julio de 2020, el cual reflejó una disminución de -72.7% a/a impulsada por la caída en el tráfico nacional (-71.3% a/a) e internacional (-84.0% a/a).</parrafo> <parrafo>Es importante mencionar que el tráfico doméstico representó aproximadamente el 85% del total, por lo que podemos observar una ligera recuperación por parte de dicho rubro, ya que los aeropuertos con mayor afluencia presentaron las siguientes variaciones en el tráfico nacional: Monterrey (-72.8% a/a), Culiacán (-60.8% a/a) y Chihuahua (-70.2% a/a). La administración menciona que sigue en estricto orden las medidas sanitarias en todos sus aeropuertos, principalmente en el aeropuerto de Monterrey, ya que es el principal activo del grupo, lo anterior con el fin de mantener una recuperación gradual en el tráfico doméstico para los próximos meses.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Consideramos que en los próximos meses podemos observar una ligera recuperación en el tráfico de pasajeros por parte de los tres grupos aeroportuarios, esperando menores diminuciones comparadas con las fuertes caídas observadas en los últimos meses, dicha recuperación será impulsada por el desempeño del tráfico nacional, por lo que OMA y GAP pueden mostrar desempeños positivos, no obstante, aún no tenemos un panorama claro para el tráfico internacional, por lo que ASUR se puede seguir viendo afectado en el corto plazo por una recuperación más lenta.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Tráfico de Pasajeros Julio 2020-100820.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Tráfico de Pasajeros Julio 2020-100820_1.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Tráfico de Pasajeros Julio 2020-100820_2.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Tráfico de Pasajeros Julio 2020-100820_3.jpg' /> </reportes>Reporte Sectorial: Tráfico de Pasajeros Julio 2020

    lunes, 10 de agosto de 2020
    En nuestro país, el principal destino de la mayor parte de los aeropuertos nacionales es el Aeropuerto Internacional de la Ciudad de México (AICM), el cual ha mostrado una disminución en el tráfico de pasajeros comerciales cerca del 77.7% anual en julio pasado, por encima del comportamiento del tráfico de los grupos aeroportuarios, los cuales han reflejado una caída superior al 70.0% en promedio al cierre de julio pasado, a pesar de que los aeropuertos nacionales no han dejado de operar.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>UBER reportó resultados en el 2020-II, con débiles resultados en el segmento de movilidad derivado de las medidas de distanciamiento ocasionadas por la emergencia sanitaria. </nodo> <nodo>El número de usuarios activos en la plataforma se redujo 44%, y las reservaciones brutas totales se redujeron a 10,200 millones, una caída de 34% a/a. </nodo> <nodo>UBER reportó ingresos por US$2,241 millones, -29% a/a, afectados negativamente por los servicios de movilidad que tuvieron una caída de 69% a/a.</nodo> <nodo>El EBITDA ajustado totalizó US$-837 millones, una caída de 28% a/a. Este resultado aleja a UBER a obtener un flujo operativo positivo para 2020.</nodo> <nodo>Con base en un incremento en ventas de 20% hacia 2021, y un multiplo de P/V de 4.2x, recomendamos COMPRA con precio objetivo de US$40.51.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Uber Technologies, Inc.' tipo='cuerpo'> <parrafo>Uber Technologies, Inc., (clave de cotización: UBER) reportó resultados en el 2020-II, con débiles resultados en el segmento de movilidad derivado de las medidas de distanciamiento ocasionadas por la emergencia sanitaria. </parrafo> <parrafo>El número de usuarios activos en la plataforma se redujo 44%, y las reservaciones brutas totales se redujeron a 10,200 millones, una caída de 34% a/a. Hay que recordar que Uber está presente en 69 países y más de 10mil ciudades. Los servicios de movilidad (rides) tuvieron una caída de 73% a/a en línea inclusive con lo reportado por el tráfico de pasajeros a nivel internacional; Sin embargo los servicios de entrega (eats) tuvieron un crecimiento de 113% a/a.</parrafo> <parrafo>No obstante, los servicios de movilidad que tienen un componente variable (por kilómetro avanzado) son más rentables que los servicios de entrega. </parrafo> <parrafo>UBER ha sido un protagonista de la pandemia. Por un lado, la tecnología de UBER que permite rastrear los movimientos de los usuarios y ha permitido a las autoridades locales de ciudades y países rastrear casos de covid-19 aún y cuando esto tiene un impacto negativo (aversión) a la utilización de sus servicios; por el otro, la continuidad de los servicios de entrega que crecieron +172% anualmente, incorporando de manera ininterrumpida a nuevos socios de eats, plataforma que está siendo usada 24/7 más que nunca antes.</parrafo> <parrafo>UBER reportó ingresos por US$2,241 millones, -29% a/a, afectados negativamente por los servicios de movilidad que tuvieron una caída de 69% a/a.</parrafo> <parrafo>Geográficamente, el 56% de los ingresos provienen de EEUU y Canada y tuvieron una caída de 36% a/a, LATAM que representa poco más del 10%, tuvo la mayor caída de 44% a/a dada el mayor impacto de la pandemia en la región durante el 2020-II y una fuerte competencia de otras plataformas como DIDI y Rappi.</parrafo> <parrafo>El resto de las regiones (Europa, Medio oriente, Africa y Asia-pacifico) representan el 34% y tuvieron una caída marginal.</parrafo> <parrafo>UBER tuvo la capacidad de reducir sus gastos operativos por encima de la reducción total en sus ingresos. Los gastos operativos totalizaron US$2,596 millones, una disminución de 62.4% a/a. Los gaatos de investigación y desarrollo se redujeron más del 80% a/a así como los gastos de compensaciones basadas en acciones que en todos los rubros de negocio tuvieron una caída superior al 96% a/a.</parrafo> <parrafo>Con ello, el EBITDA ajustado totalizó US$-837 millones, una caída de 28% a/a. Este resultado aleja a UBER a obtener un flujo operativo positivo para 2020. El EBITDA ajustado de los servicios de movilidad se redujeron 90% a/a, mientras el flujo operativo negativo ajustado de Uber eats continuó su caída a US$- 232 millones, +19% a/a, y un margen EBITDA de -26.2% que comparara favorablemente respecto el -85% reportado en el 2019-II.</parrafo> <parrafo>Uber reportó una deuda neta de efectivo negativa de US$-63 millones no considerando arrendamientos.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Consideramos que la pandemia impactó negativamente los resultados de UBER y la dinámica de la emisora rumbo a la generación de flujo operativo positivo. No obstante la valuación actual con base en un múltiplo de precio a ingresos (P/v) U12M es atractiva en 4.0x.</parrafo> <parrafo>El riesgo competitivo es menor en LATAM y Norteamérica: El fondeo por parte de Softbank (que a su ves es dueño del 13% de las acciones de UBER) a Rappi se redujo drásticamente este año, y UBER presenta una oferta de mayor valor respecto de LYFT en EEUU. </parrafo> <parrafo>Con base en un incremento en ventas de 20% hacia 2021, y un multiplo de P/V de 4.2x, recomendamos COMPRA con precio objetivo de US$40.51.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='UBER-060820.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='UBER-060820_1.jpg' /> </reportes>Comentario al reporte: UBER (P.O. al 2020-IV: US$ 40.51, COMPRA)

    jueves, 6 de agosto de 2020
    Uber Technologies, Inc., (clave de cotización: UBER) reportó resultados en el 2020-II, con débiles resultados en el segmento de movilidad derivado de las medidas de distanciamiento ocasionadas por la emergencia sanitaria.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='ALFA' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Dicha acción, según la administración, responde a la nueva visión de negocio de ALFA, en la cual buscan pasar de ser una visión de conglomerado a una que siente las bases para crear negocios independientes.</nodo> <nodo>El impacto sobre el conglomerado que tendría la salida de Nemak en el corto plazo para ALFA serían, primeramente el mejoramiento de su múltiplo de valuación al desconsolidar los resultados de Nemak, además de un beneficio en su deuda.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='ALFA S.A.B. de C.V' tipo='cuerpo'> <parrafo>Sostuvimos una llamada con la administración de ALFA para conocer los detalles de su reciente proceso de escisión del negocio de Nemak.</parrafo> <parrafo>Cabe señalar que, el conglomerado anunció la jornada del viernes 31 de julio de 2020 una Asamblea Extraordinaria de Accionistas para presentar una propuesta de escisión de la totalidad de su participación accionaria en Nemak, con lo que se constituiría una sociedad anónima bursátil de capital variable como sociedad escindida que llevaría el nombre de “Controladora Nemak” y estaría listada en la Bolsa Mexicana de Valores (BMV).</parrafo> <parrafo>Con lo anterior, ALFA transferiría la totalidad de su participación en el capital social de Nemak a Controladora Nemak, así como otros activos y capital. De ese modo, los accionistas de ALFA recibirían una acción de Controladora Nemak por cada una de sus acciones en ALFA, además de conservar su participación en el capital social de ALFA.</parrafo> <parrafo>Dicha acción, según la administración, responde a la nueva visión de negocio de ALFA, en la cual buscan pasar de ser una administración de conglomerado a una que siente las bases para crear negocios independientes, con lo que “liberarían el gran potencial de valor de ALFA”. Mientras que, sus subsidiarias, líderes en los mercados en los que operan, adquirirían total independencia.</parrafo> <parrafo>Dicha transformación de negocio se planea hacer de la manera más ordenada y gradual posible a fin de no comprometer su perfil crediticio ni las perspectivas de crecimiento.</parrafo> <parrafo>Nemak sería la primera de las subsidiarias en pasar por esta transición. La razón de ello fue, lejos de los resultados y perspectivas de la automotriz, una cuestión de costos fiscales, ya que al realizar un proceso de escisión, este costo se determina con base en el precio de la acción, y a los actuales precios de Nemak, resulta un momento atractivo para llevar a cabo dicho proceso.</parrafo> <parrafo>En la misma línea, la administración mencionó que tiene la intención de llevar el mismo proceso con su subsidiaria Alpek, no obstante, primero buscará fortalecer el perfil de deuda del conglomerado, cuya Deuda Neta sumó US$6,640 millones al cierre del 2T20, con lo que su razón de Deuda a EBITDA se posicionó en 3.4 veces desde 2.7 veces durante el 2T19.</parrafo> <parrafo>Lo anterior lo planea hacer mediante la disciplina de control de costos y gastos que ha venido implementando, asimismo, mediante la desinversión de activos no estratégicos en Newpek y Axtel (también subsidiarias). Es importante mencionar que, las dos últimas generaron poco menos del 5% de los ingresos consolidados al 2T20.</parrafo> <parrafo>Una vez reducido el nivel de deuda y, si las condiciones financieras lo permiten, la próxima subsidiaria que entraría en un proceso de escisión sería Alpek. Lo anterior resultaría en un proceso muy interesante, ya que al final de dichos movimientos (escisión de Nemak y Alpek), el precio y valuación de ALFA reflejaría en mayor medida los fundamentales de Sigma (subsidiaria defensiva que ha demostrado gran resiliencia) sin haber llevado a cabo una Oferta Pública Inicial.</parrafo> <parrafo>Lo anterior no es una operación que se llevará a cabo en el corto plazo debido al generalizado ambiente de incertidumbre prevaleciente, sin embargo, el primer gran paso hacia esa transformación ya se inició con la escisión de Nemak.</parrafo> <parrafo>Finalmente, mencionar el impacto sobre el conglomerado que tendría la salida de Nemak en el corto plazo, primeramente, ALFA podría mejorar su múltiplo de valuación al desconsolidar los resultados de Nemak, que opera actualmente a un múltiplo VE/EBITDA de 7.6x, es decir, reduciría su descuento como conglomerado.</parrafo> <parrafo>Del mismo modo, al descontar de ALFA el efecto del apalancamiento de Nemak (US$1,515 millones), la Deuda Neta del conglomerado podría disminuir hasta US$5125 millones, beneficiando su razón de Deuda a EBITDA a 3.2x.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Consideramos que la nueva estrategia puesta en marcha resulta realmente interesante y posee buenas perspectivas, es por ello que reiteramos nuestra recomendación de COMPRA y modificamos al alza nuestro precio objetivo a finales de 2021 a P$17.90 por acción. De igual modo, nos mantenemos atentos a la Asamblea General Extraordinaria de Accionistas de ALFA que se celebrará el próximo 17 de agosto de 2020 a fin de realizar las adecuaciones pertinentes.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='ALFA-060820.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='ALFA-060820_1.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='ALFA-060820_2.jpg' /> </reportes>visita empresa: ALFA

    jueves, 6 de agosto de 2020
    Sostuvimos una llamada con la administración de ALFA para conocer los detalles de su reciente proceso de escisión del negocio de Nemak.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Quálitas reflejó un reporte regular al cierre del primer trimestre de 2020, producto de la caída en primas emitidas pero con un importante desempeño positivo en el costo neto de siniestralidad y un nivel histórico en utilidad neta</nodo> <nodo>La compañía reflejó un ROE 12 meses de 46.7% comparado con el 34.8% del mismo periodo de 2019; cabe mencionar que dicho nivel se encuentra por encima del rango objetivo de largo plazo (20-25%)</nodo> <nodo>Durante el 2T20, la compañía fue incluida en el Samp:P/BMV Rentable y el Samp:P/BMV Total México ESG. Lo anterior, es resultado del aumento en liquidez de la emisora, la constancia en el pago de dividendos a los accionistas</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Quálitas Controladora, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo>Quálitas reflejó un reporte regular al cierre del primer trimestre de 2020. A pesar de la caída en primas emitidas, la compañía reflejó un importante desempeño positivo en el costo neto de siniestralidad y un histórico nivel de utilidad neta.</parrafo> <parrafo>Las unidades aseguradas finalizaron el 2T20 en 4.21 millones con un incremento de +2.5% a/a. Es importante mencionar que el panorama para dicho rubro en el corto plazo puede verse afectado por las ventas de autos nuevos en nuestro país en los últimos meses, además de los problemas de liquidez por parte de los consumidores generada por la pandemia.</parrafo> <parrafo>Las primas emitidas finalizaron el trimestre en P$7,094 millones con un retroceso de -14.1% a/a, dicho desempeño negativo fue impulsado principalmente por el segmento tradicional e instituciones financieras, ya que presentaron una disminución de -13.8% a/a y -26.1% a/a, respectivamente. A pesar de mostrar una disminución durante el trimestre en dicho rubro, la administración menciona que aún existe un panorama de recuperación para las primas durante la segunda mitad del año, esperando que reflejen un crecimiento de un dígito.</parrafo> <parrafo>Las primas devengadas finalizaron el 2T20 en P$8,707 millones con una variación marginal de +0.7% a/a, impulsada por el desempeño por parte de las pólizas anuales, ya que permiten ajustar tarifas entre 3 y 4 veces al año, principalmente en épocas actuales con volatilidad e incertidumbre económica. Al cierre del trimestre, el portafolio estuvo compuesto en 81.1% en pólizas anuales y el 18.9% restante en pólizas multianuales.</parrafo> <parrafo>El costo neto de adquisición del trimestre finalizó en P$1,624 millones con un retroceso de -8.4% a/a reflejando un índice de adquisición de 23.1% con un aumento de +146 p.b., lo anterior consecuencia del incremento en los bonos de producción de agentes y área comercial ligados a la emisión.</parrafo> <parrafo>Con base en cifras de la Oficina Coordinadora de Riesgos Asegurados (OCRA) el robo de vehículos asegurados en México disminuyó durante el 2T20 en -19.3% a/a para la industria y -23.1% a/a para la compañía. Además, la compañía recuperó el 54% del total de unidades robadas, comparado con el 45% del 2T19. Sin embargo, la administración menciona que la tendencia negativa en el robo de autos podría invertirse en el corto plazo, lo anterior con base en escenarios de crisis económicas anteriores en donde la inseguridad aumenta y por consecuencia en el robo de autos.</parrafo> <parrafo>El costo neto de siniestralidad finalizó en P$3,379 millones, con una importante disminución de -26.3% a/a, mostrando un índice de siniestralidad del 43.4%, comparado con el 59.3% del mismo periodo de 2019. La administración menciona que dicha desempeño fue impulsado por el confinamiento consecuencia de la emergencia sanitaria en nuestro país ya que se generó una menor exposición a posibles siniestros. </parrafo> <parrafo>El índice combinado finalizó el trimestre en 77.0%, comparado con el 88.1% del 2T19. Cabe mencionar que dicho nivel está muy por debajo de la guía propuesta de resultados para 2020 (90-92%).</parrafo> <parrafo>El resultado integral de financiamiento finalizó el trimestre en P$659 millones con un incremento de +6.3% a/a, lo anterior es consecuencia de la recuperación de los mercados internacionales durante la segunda mitad del trimestre, beneficiando el portafolio de la compañía, además de la continua reducción en la tasa de referencia del Banco de México durante el 2T20, finalizando en 5.00%.</parrafo> <parrafo>Es importante mencionar que al cierre del 2T20, el portafolio de inversión estaba constituido por 89.1% en renta fija y el 10.1% restante en renta variable, ya que la administración mantiene un perfil de inversión de riesgo bajo, por lo que esperamos que dicha proporción se siga observando en los próximos trimestres. </parrafo> <parrafo>Finalmente, el resultado neto finalizó el 2T20 en P$2,237 millones con un importante aumento de +71.6% a/a, siendo una cifra récord en la historia de la compañía, por lo que reflejó un ROE 12 meses de 46.7% comparado con el 34.8% del mismo periodo de 2019; cabe mencionar que dicho nivel se encuentra por encima del rango objetivo de largo plazo (20-25%), no obstante, la administración mencionó que dada la incertidumbre producto de la coyuntura actual, no modificará dicho rango al menos para la segunda mitad del año.</parrafo> <parrafo>Finalmente, el resultado neto finalizó el 2T20 en P$2,237 millones con un importante aumento de +71.6% a/a, siendo una cifra récord en la historia de la compañía, por lo que reflejó un ROE 12 meses de 46.7% comparado con el 34.8% del mismo periodo de 2019; cabe mencionar que dicho nivel se encuentra por encima del rango objetivo de largo plazo (20-25%), no obstante, la administración mencionó que dada la incertidumbre producto de la coyuntura actual, no modificará dicho rango al menos para la segunda mitad del año.</parrafo> <parrafo>Durante el 2T20, la compañía fue incluida en el Samp:P/BMV Rentable y el Samp:P/BMV Total México ESG. Lo anterior, es resultado del aumento en liquidez de la emisora, la constancia en el pago de dividendos a los accionistas, así como las acciones para incorporar criterios ASG en la operación diaria de la compañía.</parrafo> <parrafo>La compañía confirmó la guía para el cierre de 2020 crecimientos entre 5-7% en prima emitida; 7-9% en prima devengada, rangos en índice de adquisición de 21-23%, siniestralidad entre 62-64%, operación 3-4%, e índice combinado de 90-92%, crecimiento en resultado operativo entre 7 y 9% y un ROE de largo plazo de entre 20-25%. </parrafo> <parrafo>Con base en estos resultados y los precios actuales de la acción, mantenemos nuestra recomendación de COMPRA actualizando nuestro precio objetivo de P$112.82 por acción hacia finales de 2021-IV.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='ALFA-060820.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='ALFA-060820_1.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='ALFA-060820_2.jpg' /> </reportes> Comentario al reporte: Q 2020-II (P.O. al 2021-IV: P$ 112.82, COMPRA)

    jueves, 6 de agosto de 2020
    Quálitas reflejó un reporte regular al cierre del primer trimestre de 2020. A pesar de la caída en primas emitidas, la compañía reflejó un importante desempeño positivo en el costo neto de siniestralidad y un histórico nivel de utilidad neta.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Nacional' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>En términos reales y cifras desestacionalizadas, el PIB en el segundo trimestre de 2020 registró una contracción de -17.3% respecto a lectura del trimestre anterior.</nodo> <nodo>El saldo de la balanza comercial de bienes y servicios registró un incremento significativo respecto al mes anterior al pasar de un déficit de -US$4,093.9 millones a un superávit de US$4,618.7 millones. </nodo> <nodo>El Indicador de Actividad Industrial presentó un decremento de -29.7% en su comparativo anual.</nodo> <nodo>En la séptima encuesta del año, los analistas percibieron que los principales factores de riesgo que podrían obstaculizar el crecimiento económico de México se asocian principalmente con condiciones económicas internas.</nodo> <nodo>La Población Económicamente Activa (PEA) fue 45.5 millones de personas en mayo de 2020, una disminución de -10 p.b. respecto a abril del mismo año.</nodo> <nodo>La inflación general anual para junio del presente año se ubicó en +3.33% a/a, situándose por encima de los estimados del mercado.</nodo> <nodo>El saldo mensual de las remesas en mayo presentó un crecimiento anual de 5.5%, cerrando el mes en US$3,379 millones.</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>Internacional</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>El déficit comercial experimentó una expansión de +9.7% m/m, ubicándose en US$54,601 millones. </nodo> <nodo>La producción industrial incrementó +5.4% en su comparativo secuencial, mientras que en su comparativo anual disminuyó en -10.9%, en cifras desestacionalizadas.</nodo> <nodo>La tasa de desempleo disminuyó -220 p.b. respecto mayo de 2020 y se colocó en 11.1%.</nodo> <nodo>El índice de precios al consumidor incrementó +0.6% m/m. Con lo anterior, la inflación interanual se posicionó en un nivel de 0.6%.</nodo> <nodo>El Comité Federal de Mercado Abierto de la Reserva Federal tomó la decisión de mantener la tasa de fondos federales en un rango de 0.0%-0.25% de manera unánime.</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>Comentario Económico</parrafo> <parrafo>Durante el año 2019 y principios del 2020, los datos económicos nos mostraban un entorno macroeconómico adverso, ya que una desaceleración en la actividad económica tanto externa como interna empezaba a materializarse. Sin embargo, a finales del primer trimestre del presente año, el surgimiento de un evento mundial sin precedentes cambió por completo el escenario económico tanto de naciones emergentes como desarrolladas.</parrafo> <parrafo>La afectación sanitaria provocada por el COVID-19 cambió radicalmente el rumbo de la economía mundial ya que provocó dos choques negativos; uno de oferta y otro de demanda, los cuales forzaron a los gobiernos a aplicar agresivos apoyos fiscales y monetarios para intentar mitigar los efectos de tal pandemia.</parrafo> <parrafo>En esa línea, se muestran diversos indicadores que reflejan el desafiante ambiente económico. Consideramos que presentar esta agrupación de variables otorga una visión general de los determinantes del desarrollo y crecimiento económico, así como de su tendencia y efectos de las políticas públicas aplicadas. </parrafo> <parrafo>En cuanto a la economía estadounidense, el PIB real de EE.UU. registró, en la estimación oportuna del segundo trimestre de 2020, un decremento trimestral anualizado de -32.9% resultado que refleja las condiciones de incertidumbre y la mayor parte de los estragos económicos de la pandemia. En el mismo sentido, la tasa de desempleo continúa en niveles elevados, alcanzando un 11.1% durante junio, si bien presentó una ligera recuperación, ya que durante mayo se colocó en 13.3%. Lo anterior, aunado al prevaleciente ambiente adverso, obligó a la reserva federal a mantener el rango de la tasa de interés de referencia a un nivel de 0% y 0.25%, a pesar de ello, vemos poco probable que pise terreno negativo por el potencial factor de riesgo para la estructura financiera de la banca que podrían desatar tasas de interés negativas. </parrafo> <parrafo>En cuanto a México, los principales indicadores presentaron resultados en línea con la reciente afectación y poca reacción por parte del gobierno federal ante tal evento. Por un lado, destacó la estimación oportuna del PIB al 2020-II, la cual registró retrocesos de doble dígito tanto en su comparativo secuencial como anual, para variaciones de -17.3% y -18.9%, respectivamente. Es importante mencionar que, si anualizamos la tasa trimestral para poder comparar con los resultados de Estados Unidos, la economía mexicana se contrajo en -53.2%.</parrafo> <parrafo>Por otro lado, el Indicador de la Actividad Industrial presentó un pronunciado decremento de -29.7% en su comparativo anual, lo cual es consecuencia de la desafortunada, aunque esperada dinámica del PIB. </parrafo> <parrafo>Cabe señalar que, el Banco de México, siguiendo la tendencia de sus pares ha aplicado política monetaria más restrictiva, ya que, a pesar de haber tenido dos sesiones extraordinarias para realizar un recorte de 50 puntos base en cada una de ellas, volvió a recortar en 50 puntos su tasa de referencia en su reunión de junio, con lo que posicionó la tasa de referencia en 5.00%. Su próxima reunión se llevará a cabo el 13 de agosto de 2020, en el cual esperamos que el recorte en tasas continúe, si bien menos agresivo que los registrados, por ello, estimamos un recorte de 25 puntos base, con lo que la tasa se posicionaría en 4.75%. </parrafo> <parrafo>Como esperábamos, la dinámica más reciente de indicadores económicos nos muestra un escenario sin precedentes en México, el cual se ha acentuado por la poca respuesta fiscal del gobierno e incertidumbre sobre la evolución del virus. Consideramos que la magnitud y alcance de la actual pandemia estará determinada por la implementación temprana de políticas públicas focalizadas a sectores estratégicos y especialmente vulnerables, sin embargo, no observamos ningún catalizador que estimule el crecimiento económico en el corto plazo, es por ello que nos posicionamos en el rango más pesimista de nuestros escenarios al pronosticar una contracción real en la economía mexicana de -12.0% para el 2020, mientras que la ligera recuperación de +2.0% que vislumbramos para 2021, se daría únicamente por un beneficio en la base comparativa y un marginal avance en los componentes de la demanda agregada, principalmente en el consumo.</parrafo> <parrafo>Respecto al tipo de cambio, estimamos una paridad peso/dólar que asciende a P$23.40/US$ para finales del 2020, el cual es consecuencia de la actual coyuntura económica externa y el prevaleciente ambiente de incertidumbre interna.</parrafo> <parrafo>En cuanto al componente inflacionario general, este ha sorprendido al alza, ya que se ha acelerado a niveles por encima del 3.0% desde el mes de mayo después de tocar un mínimo de 2.15% durante abril.</parrafo> <parrafo>Dicho comportamiento responde a las condiciones de escasez de productos que han registrado algunas mercancías tanto alimentarias como no alimentarias, así como a la aceleración del componente no subyacente lo que no ha podido contrarrestar el efecto del posicionamiento de las condiciones de holgura en terreno negativo. </parrafo> <parrafo>En ese sentido, el Banco de México seguiría con su expansión monetaria, no obstante, más cautelosa que la que ha aplicado, con lo que cerraría el año con una tasa de referencia de 4.50%.</parrafo> </seccion> </reportes>Reporte Económico: Perspectivas Económicas Julio 2020

    jueves, 6 de agosto de 2020
    Durante el año 2019 y principios del 2020, los datos económicos nos mostraban un entorno macroeconómico adverso, ya que una desaceleración en la actividad económica tanto externa como interna empezaba a materializarse. Sin embargo, a finales del primer trimestre del presente año, el surgimiento de un evento mundial sin precedentes cambió por completo el escenario económico tanto de naciones emergentes como desarrolladas.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Moderna, Inc. ' tipo='resumen'> <parrafo>Resumen Ejecutivo</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo> MRNA cerró el trimestre con US$3,100 millones de efectivo y equivalentes incluyendo depósitos por US$400 millones resultado de acuerdo de distribución de la vacuna del COVID-19.</nodo> <nodo> Principales pruebas efectivas para COVID-19, Zika y Citomegalovirus se encuentran en fase final para prevenir dichas enfermedades.</nodo> <nodo> Reportó ingresos por colaboración y apoyos gubernamentales por US$66 millones y redujo perdida operativa anualmente en US$122.1 millones, +15% a/a..</nodo> <nodo> Durante el trimestre, MRNA fue incluido en el índice Nasdaq 100 y estableció un precio de US$30 para la vacuna MRNA-1273 para COVID-19 (US$32-$37) para volúmenes de menor escala.</nodo> <nodo> Consideramos que MRNA lleva el liderazgo para distribuir una vacuna efectiva para el COVID-19 y recomendamos COMPRA con precio objetivo de US$90.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Conclusión' tipo='cuerpo'> <parrafo>Moderna, Inc., (clave de cotización: MRNA) reportó resultados en el 2020-II. Asimismo, ofreció una guía de resultados para 2020 incorporando los resultados de su vacuna para COVID-19, MRNA-1273. </parrafo> <parrafo>Reportó ingresos por colaboración y apoyos gubernamentales por US$66 millones, +406% a/a. debido a su trabajo colaborativo con Aztra Zeneca y los apoyos recibidos por la institución gubernamental de EEUU, BARDA (Biomedical Advance research and development) para desarrollar la vacuna del covid-19.</parrafo> <parrafo>Los gastos por investigación y desarrollo crecieron 18% a/a, totalizaron US$151.8 millones por el incremento en la plantilla de capital humano dedicado al desarrollo clínico de la vacuna MRNA-1273.</parrafo> <parrafo>Los gastos de administración y venta totalizaron US$36.6 millones, impulsados por gastos operativos y legales relacionados con la vacuna del covid-19.</parrafo> <parrafo>Se reporto una pérdida operativa de US$122.1 millones que compara favorablemente respecto de la perdida operativa reportada en el 2019-II por US$144 millones.</parrafo> <parrafo>Gastos por intereses y otros se redujeron 34.4% a/a, para totalizar US$5.56 millones.</parrafo> <parrafo>Con ello, la perdida neta reporta por US$116 millones implica una reducción de US$18.4 millones respecto de la pérdida reportada en el 2019-II. La pérdida por acción diluida fue de US$0.31, inferior al consenso de mercado por US$-0.35.</parrafo> <parrafo>MRNA cerró el trimestre con US$3,100 millones de efectivo y equivalentes incluyendo depósitos por US$400 millones resultado de acuerdo de distribución de la vacuna del COVID-19.</parrafo> <parrafo>Principales pruebas efectivas para COVID-19, Zika y Citomegalovirus se encuentran en fase final para prevenir dichas enfermedades.</parrafo> <parrafo>Durante el trimestre, MRNA fue incluido en el índice Nasdaq 100 y estableció un precio de US$30 para la vacuna MRNA-1273 para COVID-19 (US$32-$37) para volúmenes de menor escala.</parrafo> <parrafo>Consideramos que MRNA lleva el liderazgo para distribuir una vacuna efectiva para el COVID-19 y recomendamos COMPRA con precio objetivo de US$90.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='MRNA-050820.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='MRNA-050820_1.jpg' /> </reportes>Comentario al reporte: MRNA 2020-II (P.O. al 2021-IV: US$ 90.00, COMPRA)

    miércoles, 5 de agosto de 2020
    Moderna, Inc., (clave de cotización: MRNA) reportó resultados en el 2020-II. Asimismo, ofreció una guía de resultados para 2020 incorporando los resultados de su vacuna para COVID-19, MRNA-1273. Reportó ingresos por colaboración y apoyos gubernamentales por US$66 millones, +406% a/a. debido a su trabajo colaborativo con Aztra Zeneca y los apoyos recibidos por la institución gubernamental de EEUU, BARDA (Biomedical Advance research and development) para desarrollar la vacuna del covid-19.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Beyond Meat' tipo='cuerpo'> <parrafo>Beyond Meat (clave de cotización: BYND) presentó un reporte regular, considerando las afectaciones extraordinarias producidas por la crisis sanitaria de COVID-19, como una caída de -58.6% a/a en el canal de foodservice, tanto dentro como fuera de EE.UU., debido al cierre parcial o total de establecimientos de comida, a pesar de que una gran mayoría tenían la opción de llevar la comida a casa; otra afectación fue un costo extraordinario de US$5.9 millones relacionado a iniciativas de re empacamiento de producto que originalmente estaba destinado al canal de foodservice y se mandó al canal de retail, este último con un crecimiento de +191% a/a, tanto dentro como fuera de EE.UU. </parrafo> <parrafo>En resultados consolidados, la emisora incrementó sus ingresos en +68.5% a/a, quedando en US$113.4 millones, derivado en un incremento en volumen de venta, en su totalidad presentado en el canal de retail; lo anterior parcialmente contrarrestado por un ajuste en el precio, esto como estrategia para incrementar posición de mercado, tanto con su principal competidor de carne a base de planta (Impossible Food) como sus competidores de carne de origen animal.</parrafo> <parrafo>Incluyendo costos extra, relacionados con la crisis de COVID-19, la utilidad bruta creció +48% a/a, con un margen bruto de 29.7% y una contracción año-año de -410 p.b.; de excluir los US$5.9 millones de costo extra de iniciativas relacionadas por COVID-19, el margen bruto hubiera presentado una expansión de 110 p.b. </parrafo> <parrafo>La pérdida operativa fue de –US$8.2 millones, y la utilidad operativa del mismo periodo del año pasado fue de U$2.2 millones, esta caída se dió, en mayor medida, por un incremento de +121% a/a en gastos de venta y administración, derivado de una estrategia más agresiva de marketing, algo que consideramos esencial en este momento para la compañía, pues al ser un producto que cuenta con dos tipos de competencia (carne a base de planta y carne de origen animal) la publicidad es un elemento clave para el crecimiento a largo plazo de la emisora. </parrafo> <parrafo>La pérdida neta de la emisora fue de –US$10.2 millones, comparada con –US$9.4 millones del mismo periodo del año pasado; la caída en utilidad neta de este periodo incluye US$5.9 millones por costo extra, US$1.6 millones en donación de producto durante la pandemia, y US$1.5 millones como pago anticipado de deuda con costo. </parrafo> <parrafo>El día de ayer se anunció un nuevo acuerdo de distribución de los productos de Beyond Meat en Sam´s y BJ's Wholesale Club, lo que pondría el producto a disposición del consumidor en los 3 clubes de precio más importantes de EE.UU., recordamos que ya tenía acuerdo con Costco, impulsando el canal de retail. </parrafo> <parrafo>Dentro del consenso de analistas en el mercado, la emisora presentó mejores resultados a los estimados en ingresos, EBITDA y beneficio neto ajustado. </parrafo> <parrafo>Dadas las condiciones actuales de la compañía, el crecimiento en el canal de retail, así como la paulatina reapertura de restaurantes, continuamos con la recomendación de COMPRA y revisión del precio objetivo. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='BYND-050820.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='BYND-050820_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: BYND 2020-II

    miércoles, 5 de agosto de 2020
    Beyond Meat (clave de cotización: BYND) presentó un reporte regular, considerando las afectaciones extraordinarias producidas por la crisis sanitaria de COVID-19, como una caída de -58.6% a/a en el canal de foodservice, tanto dentro como fuera de EE.UU., debido al cierre parcial o total de establecimientos de comida, a pesar de que una gran mayoría tenían la opción de llevar la comida a casa; otra afectación fue un costo extraordinario de US$5.9 millones relacionado a iniciativas de re empacamiento de producto que originalmente estaba destinado al canal de foodservice y se mandó al canal de retail, este último con un crecimiento de +191% a/a, tanto dentro como fuera de EE.UU.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Activision Blizzard, Inc.' tipo='cuerpo'> <parrafo>Activision Blizzard (Clave de cotización SIC: ATVI) presentó buenos resultados impulsados por un mejor dinamismo de su división Activision, la cual contiene al videojuego: Call of Duty: Modern Warfare.</parrafo> <parrafo>Los ingresos totalizaron US$1,932 millones, lo que representó un incremento de +38.4% a/a. Los ingresos provenientes de la división de Activision sumaron US$993 millones (+270.5% a/a), mientras que los ingresos provenientes de sus otras divisiones: Blizzard y King, ascendieron a US$461 millones (+13.6% a/a) y US$553 millones (+6.8% a/a). </parrafo> <parrafo>Es importante mencionar que el número de usuarios promedio mensuales (MAU, por sus siglas en inglés) mostró un incremento tanto en términos anuales (+30.9%) como en términos secuenciales (+5.2%). Lo anterior se origina principalmente a un mejor desempeño de la división Activision. </parrafo> <parrafo>La utilidad operativa del periodo incrementó en +122.9% a/a y totalizó US$749 millones, con un margen operativo de 38.8% (+1,473 p.b. a/a). </parrafo> <parrafo>El resultado neto del periodo fue una utilidad por US$580 millones, superior en +76.8% respecto al mismo periodo del año previo. </parrafo> <parrafo>Con base en los excelentes resultados presentados y al precio actual de la acción, asignamos una recomendación de COMPRA. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='ATVI-040820.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='ATVI-040820_1.jpg' /> </reportes>Activision Blizzard, Inc.

    martes, 4 de agosto de 2020
    Activision Blizzard (Clave de cotización SIC: ATVI) presentó buenos resultados impulsados por un mejor dinamismo de su división Activision, la cual contiene al videojuego: Call of Duty: Modern Warfare.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo=' IMPULSORA DEL DESARROLLO Y EL EMPLEO EN AMÉRICA LATINA, S.A.B. DE C.V.' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>• Los ingresos del trimestre totalizaron P$1,634.9 millones, lo que representó un decremento de -45.22% comparado con el mismo periodo del año anterior. </nodo> <nodo>• El EBITDA del periodo fue de P$1,154.5 millones, mostrando un decremento de -51.79% comparado con el segundo trimestre de 2019. El margen EBITDA se colocó en 70.6%, es decir, un retroceso de -962 p.b. respecto al registrado en 2019-II.</nodo> </seccion> <seccion titulo='IMPULSORA DEL DESARROLLO Y EL EMPLEO EN AMÉRICA LATINA, S.A.B. DE C.V. ' tipo='cuerpo'> <nodo>Impulsora del Desarrollo y el Empleo en América Latina (Clave de cotización: IDEAL) reportó resultados negativos correspondientes al segundo trimestre de 2020, asumiendo menores ingresos debido a la disminución en el Tráfico Promedio Diario de Vehículos (TPDV).</nodo> <nodo>Los ingresos del trimestre totalizaron P$1,634.9 millones, lo que representó un decremento de -45.22% comparado con el mismo periodo del año anterior. Cabe destacar que, al contabilizar los ingresos que excluyen las normas financieras internacionales (ingresos provenientes de la Planta de Tratamiento y Aguas Residuales -PTAR-, y las autopistas Toluca-Atlacomulco y Mitla-Tehuantepec), el ingreso ajustado ascendió P$2,024.5 millones (-41.32% a/a). </nodo> <nodo>El tráfico promedio diario de vehículos (TPDV) de las autopistas concesionadas disminuyó -45.03%, respecto al segundo trimestre de 2019, principalmente por los efectos causados por la pandemia del COVID-19. Con excepción de Tijuana, todas las autopistas concesionadas tuvieron una caída en su TPDV. Aunado a lo anterior, los bloqueos en algunas casetas de peaje afectaron el tráfico de vehículos de Tepic-Villa Unión (-98.77% a/a), Pacífico Norte (-41.46% a/a) y Pacífico Sur (-46.36% a/a). </nodo> <nodo>Es importante mencionar que la coyuntura no afecto únicamente al tráfico promedio diario de vehículos de IDEAL (-40.83% t/t), el resto de empresas comparables también fueron afectadas; durante el 2020-II, ALEATIC (-45.54% t/t) y PINFRA (-45.54% t/t) presentaron mayores contracciones que IDEAL. </nodo> <nodo>El EBITDA del periodo fue de P$1,154.5 millones, mostrando un decremento de -51.79% comparado con el segundo trimestre de 2019. El margen EBITDA se colocó en 70.6%, es decir, un retroceso de -962 p.b. respecto al registrado en 2019-II. </nodo> <nodo>Consideramos que los resultados obtenidos en este trimestre son reflejo de los efectos de la pandemia. Sin embargo, consideramos que la emisora cuenta con sólidos fundamentales que le permitirán mostrar una recuperación hacia finales de año. </nodo> <nodo>Calificamos el reporte de IDEAL como débil, pero reafirmamos nuestra recomendación en MANTENER con un precio objetivo de P$39.70 por acción. </nodo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='IDEAL-040820.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='IDEAL-040820_1.jpg' /> </reportes> IMPULSORA DEL DESARROLLO Y EL EMPLEO EN AMÉRICA LATINA, S.A.B. DE C.V. 2020-II

    martes, 4 de agosto de 2020
    Impulsora del Desarrollo y el Empleo en América Latina (Clave de cotización: IDEAL) reportó resultados negativos correspondientes al segundo trimestre de 2020, asumiendo menores ingresos debido a la disminución en el Tráfico Promedio Diario de Vehículos (TPDV).
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='The Walt Disney Company' tipo='cuerpo'> <parrafo>The Walt Disney Company (Clave de cotización SIC: DIS) presentó sus resultados correspondientes al tercer trimestre fiscal de 2020. Su operativa fue afectada principalmente por el cierre de los parques temáticos debido al desarrollo de la pandemia global. </parrafo> <parrafo>Los ingresos totalizaron US$11,779 millones, lo que representó una caída en -41.9% a/a. Los ingresos provenientes de la división de Parques, Experiencias y Productos sumaron US$983 millones (-85.0% a/a), mientras que los ingresos provenientes de Studio Entrertainment ascendieron a US$1,738 millones (-54.7% a/a). </parrafo> <parrafo>Es importante destacar que el número de suscriptores de su servicio de streaming: Disney+ incrementó +71.6% respecto al trimestre inmediato anterior, acumulando más de 57.5 millones de usuarios. De igual manera, el número de suscriptores creció de manera importante en sus otras plataformas digitales: ESPN+ (+254.2% a/a) y Hulu (+27.2% a/a). </parrafo> <parrafo>La utilidad operativa del periodo decreció -72.2% a/a y totalizó US$1,099 millones, con un margen operativo de 9.3% (-1,020 p.b. a/a). </parrafo> <parrafo>El resultado neto del periodo fue una pérdida por -US$4,718 millones, que se compara a la utilidad de US$1,430 millones generada en el F2019-III. </parrafo> <parrafo>Con base en los resultados presentados y al precio actual de la acción, asignamos una recomendación de COMPRA. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='The Walt Disney Company-040820.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='The Walt Disney Company-040820_1.jpg' /> </reportes>The Walt Disney Company 2020-II

    martes, 4 de agosto de 2020
    The Walt Disney Company (Clave de cotización SIC: DIS) presentó sus resultados correspondientes al tercer trimestre fiscal de 2020. Su operativa fue afectada principalmente por el cierre de los parques temáticos debido al desarrollo de la pandemia global.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <parrafo>• Compañía Minera Autlán (clave de cotización: AUTLAN) presentó resultados mixtos correspondientes al segundo trimestre del año. A pesar de presentar menores ingresos a los estimados, el EBITDA del trimestre superó considerablemente nuestro estimado. </parrafo> <parrafo>• Los ingresos trimestrales totalizaron US$84.2 millones (vs. US$85.8 millones est.), lo que representó una disminución de -14.07% respecto al mismo periodo del año anterior. </parrafo> <parrafo>• El EBITDA aumentó +13.1% a/a para colocarse en US$20.79 millones con un margen EBITDA de 24.69%, +593 p.b. por encima de lo reportado en el segundo trimestre de 2019. </parrafo> <seccion titulo=' ' tipo='cuerpo'> <parrafo>COMPAÑIA MINERA AUTLÁN, S.A.B. DE C. V.</parrafo> <parrafo>Compañía Minera Autlán (clave de cotización: AUTLAN) presentó resultados mixtos correspondientes al segundo trimestre del año. A pesar de presentar menores ingresos a los estimados, el EBITDA del trimestre superó considerablemente nuestro estimado.</parrafo> <parrafo>Los ingresos trimestrales totalizaron US$84.2 millones (vs. US$85.8 millones est.), lo que representó una disminución de -14.07% respecto al mismo periodo del año anterior. Lo anterior fue causado por un menor precio promedio del ferromanganeso (-15.89% a/a), que fue parcialmente compensado por un mayor volumen de exportaciones. </parrafo> <parrafo>La industria siderúrgica fue afectada durante el trimestre debido a una menor demanda de acero por parte de los sectores automotriz y construcción. Los ingresos provenientes del segmento de metales preciosos disminuyeron -31.23% a/a, a pesar del incremento en el precio trimestral promedio del oro (+30.81% a/a) debido al paro temporal decretado por las autoridades a principios de abril y que se extendió hasta el 1 de junio pasado. Cabe mencionar que Autlán Metallorum ha mantenido niveles bajos en la producción en los últimos trimestres. </parrafo> <parrafo>A pesar de que en este trimestre se consolidaron los costos de Autlán EMD, el costo de ventas consolidado se redujo en -19.78% a/a, para representar un 74.65% de las ventas netas (-543 p.b. a/a). Por su parte, los gastos operativos se redujeron -10.28%, a pesar de que los gastos de venta aumentaron (+15.4% a/a) por un mayor volumen de exportaciones. </parrafo> <parrafo>Por lo anterior, el EBITDA aumentó +13.1% a/a para colocarse en US$20.79 millones (vs US$15.9 millones est.) con un margen EBITDA de 24.69%, +593 p.b. por encima de lo reportado en el segundo trimestre de 2019.</parrafo> <parrafo>El resultado integral financiero del trimestre registró una pérdida neta de -US$11.02 millones, debido a la apreciación del peso de marzo a junio de 6.07%, lo anterior se compara con el resultado registrado en 2019-II de -US$5.33 millones. Lo anterior derivó en una pérdida neta de -US$7.2 millones, que se compara con la pérdida neta de -US$2.37 millones registrada en el mismo periodo del año anterior.</parrafo> <parrafo>En conclusión, calificamos el reporte presentado por Autlán como regular, ya que, a pesar de la disminución en ingresos, el margen EBITDA mostró una expansión producto de menores costos y medidas de reducción de gastos. </parrafo> <parrafo>Hacia 2021, esperamos una recuperación de la industria siderúrgica doméstica junto con la economía mexicana, y con ello la recuperación de los precios de las ferroaleaciones en el mercado nacional. Por lo anterior, mantenemos nuestra recomendación de COMPRA con un precio objetivo de P$10.90 para finales de 2021-IV. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='AUTLAN-040820.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='AUTLAN-040820_1.jpg' /> </reportes>COMPAÑIA MINERA AUTLÁN, S.A.B. DE C. V. 2020-II

    martes, 4 de agosto de 2020
    Compañía Minera Autlán (clave de cotización: AUTLAN) presentó resultados mixtos correspondientes al segundo trimestre del año. A pesar de presentar menores ingresos a los estimados, el EBITDA del trimestre superó considerablemente nuestro estimado.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Servicios de 5G, internet de las cosas y la economía móvil. ' tipo='cuerpo'> <parrafo>Los servicios móviles y la tecnología 5G han tenido un punto de inflexión en el 2020. </parrafo> <parrafo>Los servicios de telecomunicaciones no sólo han sido resilientes ante la ola disruptiva de la pandemia global sino también han estado a prueba (dado el incremento en la demanda de servicios de datos) para probar que la infraestructura de los operadores se adapta a los requerimientos de los servicios 5G como lo son: velocidad, baja latencia (menor tiempo de carga y reproducción de archivos) y confiabilidad y uniformidad en la red. </parrafo> <parrafo>Hoy la tecnología dominante es 4G, con poco más de 4,200 millones de celulares conectados y que representa el 52% del total de móviles conectados, el resto tecnologías anteriores como 2 Y 3G. Esperamos que la red 4G continúe creciendo marginalmente (no mayor al 60% del mercado). </parrafo> <parrafo>La red 5G ocupa actualmente poco menos del 5%, se proyectan ventas de teléfonos celulares con red 5G superiores a los 220 millones en 24 mercados (Principalmente EEUU, Europa y Asia). </parrafo> <parrafo>De la misma forma, el conocimiento y apreciación de los beneficios de una red 5G están creciendo en todo el mundo, pero no todos los consumidores están dispuestos a renovar sus servicios o a pagar por 5G. En general, Corea del sur, medio oriente y China hay una mayor disposición que en EEUU, Europa y Japón que se encuentran más satisfechos con la tecnología 4G por ahora. </parrafo> <parrafo>Asimismo, durante 2020 la carrera por parte de fabricantes de teléfonos celulares, carriers y proveedores de servicios tecnológicos y microprocesadores se incrementa medido por las contribuciones para la Red 5G. Estas contribuciones se basan en proceso de estandarización de la tecnología en un esquema colaborativo y no competitivo: </parrafo> <parrafo>En este reporte, analizamos los resultados y perspectivas de dos empresas líderes en la tecnología 5G, pero principamente a Qualcomm Inc, que es una de nuestras emisoras favoritas como parte de la estrategia digital basada en las expectativas positivas del internet de las cosas para la industria y los consumidores. </parrafo> <parrafo>Qualcomm, Inc. (Clave de cotización: QCOM) es una de las empresas más avanzadas respecto a tecnología 5G y tiene un portafolio de ingresos diversificado en tres principales divisiones: </parrafo> <parrafo>La división QCT (Code-division Access Technology): Esta división está basada en la tecnología Snapdragon que son microprocesadores considerados los más rápidas en la industria para teléfonos móviles. Se desarrollaron las plataformas Snapdragon 6, 7 y 8 con más de 660 diseños para 5G en desarrollo o previamente anunciados. </parrafo> <parrafo>El 25% de estos diseños están directamente relacionados con la gama alta de teléfonos móviles y tiene el potencial de hacer accesible la red 5G a 2,000 millones de usuarios móviles globalmente. </parrafo> <parrafo>Por otro lado, esta división desarrolla módems móviles y tiene pronosticados envíos por 145-165 millones de unidades anualmente para el 2020. QCT generó el 75% de los ingresos de QCOM en el 2019. </parrafo> <parrafo>Todos los diseños de 5G están en la tecnología de radiofrecuencia más avanzada actualmente y de acuerdo a Steven Mollenkof, CEO of QCOM, se convertirán en los proveedores más grandes de tecnología de radiofrecuencia por volumen de ventas. </parrafo> <parrafo>Las otras divisiones son QTL (licencias y patentes) y QSI (iniciativas estrategias) que generan el 25% restante de los ingresos. La división de QTL se vió beneficiada por el acuerdo de largo plazo con Huawei para recibir regalías por licencias en sus unidades móviles. </parrafo> <parrafo>Sin embargo, QCOM continúa enfocada en teléfonos móviles con perspectivas positivas de éxito con la convergencia e integración en servicios de la nube e inteligencia artificial. El liderazgo de QCOM en sus contribuciones técnicas a la red 5G es un indicador adelantado de como la emisora puede llevar la adopción de 5G a nuevas industrias. </parrafo> <parrafo>Asimismo, el alcance de sus microprocesadores 5G puede llegar a más países con infraestructura de telecomunicaciones 3/4G permitiendo el alcance a más usuarios con baja latencia, confiabilidad, mayor duración de batería, alta precisión en servicios de GPS que son críticos en aplicaciones de internet de las cosas. </parrafo> <parrafo>En el 2020-II, (tercer trimestre del año fiscal 2020 de QCOM), se reportó una reducción del -20% a/a en los envíos para móviles 3G, 4G y 5G, afectado por la caída en el volumen de venta de teléfonos móviles durante la pandemia globlal del covid-19 y en línea con lo reportado por la mayoría de carriers pero por debajo de la guía ofrecida de -30% a/a. </parrafo> <parrafo>Las ventas para la division de QCT totalizaron US$3,800 millones + 7% a/a con un margen operativo de 16% en línea con la guía de la compañía. La utilidad operativa por US$608 millones tuvo un crecimiento de 20% a/a. </parrafo> <parrafo>Los gastos totales de Investigación y desarrollo totalizaron US$1,520 millones, un alza de 10.14% a/a </parrafo> <parrafo>La guia de la compañia para el 2020-III (4to. Trim. Fiscal), se esperan ventas entre US$5,500 a US$6,300 millones, lo que significa un incremento secuencial de 21%. </parrafo> <parrafo>Asimismo, se proyecta una caída global del 15% a/a en envíos de teléfonos móviles para el 2020-III, afectando los ingresos de la division QCT. </parrafo> <parrafo>Consideramos que fue un buen reporte, aunque financieramente no tuvo crecimientos en ventas y/o EBITDA debido al impacto de la pandemia del Covid-19 y las inversiones y gastos en investigación y desarrollo realizados en la tecnología 5G. Asimismo, los resultados comparables excluyen los ingresos por licencias provenientes del acuerdo legal con Apple en el ejercicio fiscal 2019-III. </parrafo> <parrafo>Recomendamos COMPRA con precio objetivo de US$115. </parrafo> <parrafo>Ericsson reportó resultados para el 2020-II con un crecimiento marginal en ingresos y utilidad operativa. Sus principales mercados se ubican en Norteamérica y China. Sin embargo, las ventas tuvieron una caída en Latinoamérica, Medio Oriente y Africa debido a la pandemia global. </parrafo> <parrafo>ERIC ofreció una guía anual para 2020 que implica un crecimiento en ventas de 3.4% a/a. </parrafo> <parrafo>El margen bruto se expandió 100 puntos base hacia 37.6% debido a mejoras en los servicios digitales, así como una mayor penetración de los ingresos por licencias de derechos de propiedad intelectual. </parrafo> <parrafo>Los gastos de investigación y desarrollo se incrementaron 5.4% R&D totalizaron poco más de US$1,100 millones. </parrafo> <parrafo>El Mercado de equipos para la tecnología RAN (Radio access network) se estima crecerá 4% para el año completo 2020, por lo que consideramos que, aunque ERIC tiene una fuerte contribución para la tecnología 5G, su presencia el mercado de móviles presenta crecimientos inferiores al mercado. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Servicios de 5G, internet de las cosas y la economía móvil-040820.jpg ' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Se