Reportes - Signum

  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Empresas líderes en la carrera por la vacuna del Covid-19.' tipo='cuerpo'> <parrafo>El virus SARS-COV-2 causante de la enfermedad de COVID-19 ha causado un fuerte impacto negativo con un costo económico y humano. Asimismo, ha tenido un impacto en los mercados bursátiles internacionales. </parrafo> <parrafo>La búsqueda de una vacuna involucra a más de 135 proyectos actualmente en fase de prueba de los cuales, enfocamos en el análisis de este artículo a 10 empresas privadas que cotizan en bolsa y de las cuales siete pueden adquirirse en el mercado de valores mexicano. </parrafo> <parrafo>Quien lleva el liderazgo es Moderna, Inc. (Clave de cotización: MRNA) que se encuentra en la fase tres con la aplicación de manera masiva a más de 30mil personas en 89 locaciones de los EEUU. Acorde al documento presentado ante la autoridad de pruebas clínicas de los EEUU (Clinicaltrials.gov) el pasado 27 de julio, se espera entregar resultados finales el 27 de octubre de 2020. </parrafo> <parrafo>Con ello, podría ser la primera vacuna basada en una codificación genética a nivel RNA en distribuirse a finales de este año. MRNA anunció en el último mes acuerdo con gobiernos de los países de EEUU y Japón, así como con la comunidad Europa, para distribuir 100, 40 y 80 millones de vacunas en una etapa inicial a un costo unitario de US$30. </parrafo> <parrafo>Asimismo, un acuerdo adicional para el suministro de 500 millones de vacunas adicionales a EEUU. No obstante, la acción de MRNA ha estado rezagada. El motivo: ya son ocho semanas desde el anuncio del inicio de las pruebas en la última fase para 30mil personas y solamente han enrolado a 25,296 al 16 de septiembre pasado lo que implica el 84% del total planeado. Lo anterior, puede indicar un retraso en la evolución de las pruebas. Asimismo, otras empresas farmacéuticas globales continúan avanzando en sus pruebas. </parrafo> <parrafo>No obstante, el día de hoy, MRNA reportó que 10,025 personas que participan en la fase tres ya recibieron una segunda aplicación de la vacuna, acorde a lo previamente reportado de la necesidad de una doble vacunación en un periodo de 30 días.</parrafo> <parrafo>Sanofi (SNY) en asociación con GlaxoSmithKline (GSK) así como la vacuna de Johnson &amp; Johnson (JNJ) iniciaron pruebas rápidas de una primera fase y con acuerdos globales de distribución con una vacuna basada en proteínas propias del covid-19 de cultivo asi como en un adenovirus debilitado respectivamente. </parrafo> <parrafo>En el caso de la vacuna de Sanofi en colaboración con GSK, estamos hablando de un convenio por 600 millones de vacunas para EEUU y 60 millones para el Reino Unido. No solo ello, también en colaboración con Translate Bio (TBIO), están desarrollando otra vacuna en pruebas con la misma tecnología genética utilizada en la vacuna de Moderna. </parrafo> <parrafo>Lo anterior, implica un escenario más competido en una vacuna que es requerida a nivel mundial. Sin embargo, aun y cuando consideramos que la inversión en vacunas para covid-19 es altamente especulativo dada la incertidumbre creada en torno a las recientes mutaciones del virus, también es una oportunidad de inversión. </parrafo> <parrafo>Tomando como base el 27 de julio, fecha de la fase final de pruebas de la vacuna líder para Covid-19, todas las empresas farmaceúticas involucradas han tenido minusvalías. En contraste, el Indice Healthcare ha tenido un mejor desempeño aunque su rendimiento ha sido también negativo -0.14%.</parrafo> <parrafo>La incertidumbre respecto de la efectividad de la vacuna es la razón principal de la volatilidad considerando la importancia y su necesidad global para reducir/eliminar el impacto económico y humano de la pandemia.</parrafo> <parrafo>La eficacia en la vacuna implicará ingresos de hasta decenas de miles de millones de dólares anuales considerando los acuerdos actuales de suministro de la vacuna hechos públicos a la fecha. </parrafo> <parrafo>No sólo para MRNA que soporta un precio objetivo mayor a los US$90 dólares hacia el cierre del 2021 considerando únicamente los convenios actualmente firmados, sino también particularmente para las empresas que se encuentra en la fase uno de pruebas porque tienen un mayor potencial de apreciación ante nuevas noticias de resultados en sus pruebas. </parrafo> <parrafo>El día de hoy se celebró el día virtual de investigación y desarrollo de Moderna, Inc., empresa ha que mostrado una evolución de 360 grados en un año. Desde Septiembre 2019, MRNA ya hacía ensayos en su plataforma de vacunas de codificación genética MRNA, considerada la más avanzada en la industria.</parrafo> <parrafo>La plataforma puede utilizarse para la creación y desarrollo de vacunas y anticuerpos para cualquier tipo de virus y actualmente en fase de pruebas se tienen vacunas contra los viruses de: Zika, Chikungunya y Citomegalovirus, así como se anunció hoy el desarrollo de una vacuna para la influenza estacional.</parrafo> <parrafo>Esta plataforma que inició su desarrollo hacia 2015, tiene dos componentes principales: Replica las condiciones genéticas del virus lo que permite un alta probabilidad técnica de éxito y es menos capital-intensiva que la tecnología recombinante que es liderada por los laboratorios franceses e ingleses principalmente para la vacucación vs la influenza estacional. De hecho esta tecnología recombinante ha tenido una eficacia reducida debido a la falta de coincidencia de cepas que se presenta cada año.</parrafo> <parrafo>De acuerdo a la OMS, La infuenza estacional afecta anualmente a 3-5 millones de personas, de las cuales alrededor de 800,000 en EEUU con un costo económico calculado en US$11,000 millones.</parrafo> <parrafo>La tecnología de MRNA permite generar anticuerpos para diferentes tipos de virus respiratorios con una sola vacuna. El objetivo es generar una vacunación profiláctica para grupos vulnerables respecto de COVID-19, Influenza estacional, ortoneumovirus (RSV) y metaneumovirus.</parrafo> <parrafo>La fase 3 para la vauna del COVID-19 lleva su curso con el 84% de la población objetivo y cerca de un 40% de estos ya recibieron la revacunación. La vacuna ha sido bien tolerada y muestra anticuerpos vs el COVID-19 en los participantes.</parrafo> <parrafo>Si bien MRNA esta integrada verticalmente para su manufactura, también tiene acuerdos de colaboración con las farmaceúticas LONZA ($LONN) de Suiza, y Rovi ($ROVI) de España.</parrafo> <parrafo>Como conclusión, MRNA es una empresa con una tecnología disruptiva en el sector farmacéutico y con el liderazgo en la carrera de la vacuna COVID-19 que presenta una oportunidad de inversion aunque con un riesgo superior al mercado.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Reporte especial -170920.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Reporte especial -170920_1.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Reporte especial -170920_2.jpg' /> </reportes> Reporte especial: Empresas líderes en la carrera por la vacuna del Covid-19.

    jueves, 17 de septiembre de 2020
    El virus SARS-COV-2 causante de la enfermedad de COVID-19 ha causado un fuerte impacto negativo con un costo económico y humano. Asimismo, ha tenido un impacto en los mercados bursátiles internacionales.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Subasta Primaria No. 38' tipo='cuerpo'> <parrafo>En la trigésima octava Subasta Primaria de Valores Gubernamentales del año se colocaron P$40,000 millones en Cetes (a 1, 3, 6 y 12 meses) y Bonos con vencimiento a 3 años. Asimismo se colocaron 460 millones de UDIS, equivalentes a P$3,007.8 millones en UDIBONOS con vencimiento a 3 años. La demanda nominal (2.65x) se ubicó por debajo del promedio registrado de las subastas realizadas este año (2.88x).</parrafo> <parrafo>La trigésima octava Subasta de Valores Gubernamentales se llevó a cabo conforme a los montos estipulados en el Programa de Subastas para el tercer trimestre de 2020, publicado por la Secretaría de Hacienda y Crédito Público el 26 de junio de 2020.</parrafo> <parrafo>La curva nominal de rendimientos del mercado secundario presentó una disminución poco significativa a lo largo de toda la curva. Cabe mencionar que, en línea con nuestras expectativas, el Instituto Nacional de Estadística y Geografía (INEGI) dio a conocer la lectura de la inflación correspondiente al mes de agosto, la cual se ubicó en 4.05%, es decir, por encima del objetivo inflacionario de Banco de México. No obstante, creemos que esta alza en la inflación es transitoria, de modo que estimamos que se mantenga en septiembre, pero disminuya para finales de este año. Por otro lado, el tipo de cambio mostro una apreciación significativa con respecto a la semana previa +3.05%, por lo que, a pesar de la elevada inflación, consideramos que es muy probable otro recorte en la tasa de interés en la próxima decisión de política monetaria. </parrafo> <parrafo>Por otra parte, la curva de rendimientos reales se mantuvo constante en la parte media y larga de la curva, mientras que en la parte corta presentó movimientos mixtos. El aumento de mayor magnitud lo presentó el Udibono con vencimiento 2 años (+11.62 p.b.). Por otro lado, la curva de inflación implícita mostró movimientos mixtos a lo largo de toda la curva, con una caída significativa en los instrumentos de mediano y largo plazo, y un ligero incremento en los instrumentos de corto plazo. Es importante señalar que, la inflación implícita en los papeles de corto plazo nuevamente volvió a posicionarse por encima del rango superior objetivo de Banco de México, ubicándose en +4.15%. A su vez, el diferencial de rendimientos entre los papeles nacionales y estadounidenses presentó una disminución marginal a lo largo de toda la curva, con un spread promedio de -4.28 p.b. </parrafo> <parrafo>Los instrumentos colocados en la subasta primaria presentaron un rendimiento cercano al de su cotización en el mercado secundario, excepto el bono a 3 años que se colocó ligeramente por debajo de este. Es importante mencionar que los Cetes de 175 días y los Bonos M presentaron una demanda por debajo de su nivel histórico, mientras que los Cetes de 91 días y los Udibonos presentaron una demanda alta comparada con su nivel histórico.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Subasta-38-150920.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Subasta-38-150920_1.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Subasta-38-150920_2.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Subasta-38-150920_3.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Subasta-38-150920_4.jpg' /> </reportes>Subasta Primaria No. 38

    martes, 15 de septiembre de 2020
    En la trigésima octava Subasta Primaria de Valores Gubernamentales del año se colocaron P$40,000 millones en Cetes (a 1, 3, 6 y 12 meses) y Bonos con vencimiento a 3 años. Asimismo se colocaron 460 millones de UDIS, equivalentes a P$3,007.8 millones en UDIBONOS con vencimiento a 3 años. La demanda nominal (2.65x) se ubicó por debajo del promedio registrado de las subastas realizadas este año (2.88x).
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo=' ' tipo='resumen'> <parrafo>Una vez que dio inicio la pandemia del coronavirus y con esto se anunciaron las restricciones de movilidad y confinamiento en el país, las acciones de Femsa han operado a la baja.</parrafo> <parrafo>Consideramos que el precio de la acción ha caído de manera significativa y ya no refleja el valor real de la empresa.</parrafo> </seccion> <seccion titulo='Fomento Económico Mexicano, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo>Una vez que dio inicio la pandemia del coronavirus y con esto se anunciaron las restricciones de movilidad y confinamiento en el país, las acciones de Femsa han operado a la baja.</parrafo> <parrafo>Se tuvo un período de estabilidad entre mediados de abril y mediados de junio sin embargo a partir de la mitad de junio se ha tenido un descenso en el precio de la acción en especial una vez que se dieron a conocer los resultados del segundo trimestre del año.</parrafo> <parrafo>En ese trimestre, todas las divisiones fueron impactadas por la falta de movilidad, así como otras medidas que también resultaron en impactos adicionales como lo fue la falta de producción de cerveza con lo que a partir de mayo se terminó el inventario de esta bebida y restricciones a la venta tanto de cerveza como de alcohol.</parrafo> <parrafo>Las operaciones de las gasolineras tuvieron el mayor impacto ya que la baja en el precio del petróleo en el mercado internacional llevó a una baja en el precio de la gasolina y la falta de movilidad resultó en un menor volumen.</parrafo> <parrafo>Gradualmente las operaciones han ido mejorando, en la medida en que los estados avanzan de semáforo se ha retomado cierta movilidad. Los empleados en gran medida han podido regresar a los puestos de trabajo y poco a poco se empiezan a tener pequeñas reuniones sociales.</parrafo> <parrafo>Si bien las áreas afectadas son las que más impacto tienen sobre la operación de Femsa, consideramos que esto es pasajero y la empresa tiene una muy buena solidez en su balance que le permite no incrementar su nivel de endeudamiento a la vez que no enfrenta problemas de flujo de efectivo.</parrafo> <parrafo>Como diversos sectores en el país, Femsa se ha ido adaptando a la nueva normalidad con una oferta que busca aumentar el tráfico de clientes en sus tiendas OXXO, que es un lugar en donde se puede realizar varios servicios financieros sin tener que ir a varios lugares lo que resulta una buena opción para mantener el distanciamiento social.</parrafo> <parrafo>Uno de los mayores retrasos para la empresa es la falta de escuelas de forma presencial ya que esto limita la movilidad y con esto las compras en tiendas OXXO así como la demanda de gasolina sin embargo, se espera un regreso cuando los semáforos estén en verde.</parrafo> <parrafo>La empresa se ha adaptado a las nuevas condiciones y una vez que esta situación pase queda una empresa sólida que si bien se enfrentará, posiblemente, a un consumidor con un bajo poder de adquisición, es una situación que sabe manejar y para la cual cuenta con muchas herramientas.</parrafo> <parrafo>No descartamos que el reporte al tercer trimestre del año todavía presente resultados débiles, pero deberán ir mejorando gradualmente.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Consideramos que el precio de la acción ha caído de manera significativa y ya no refleja el valor real de la empresa.</parrafo> <parrafo>Encontramos una buena opción de inversión a estos precios y reiteramos nuestra recomendación de Compra con un precio objetivo para 2021 de P$165.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='FEMSA-150920.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='FEMSA-150920_1.jpg' /> </reportes>Alerta en precio: FEMSA (P.O. al 2021-IV: P$165, COMPRA)

    martes, 15 de septiembre de 2020
    Una vez que dio inicio la pandemia del coronavirus y con esto se anunciaron las restricciones de movilidad y confinamiento en el país, las acciones de Femsa han operado a la baja. Consideramos que el precio de la acción ha caído de manera significativa y ya no refleja el valor real de la empresa.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Lululemon Atlhetica, Inc. (clave de cotización: LULU) reportó resultados robustos al 2020-II. Las ventas totales fueron US$902.9 millones, un incremento de 2% a/a lo que implica una recuperación importante superando el estimado del consenso del mercado en ingresos y una mejora trimestre a trimestre</nodo> <nodo>La utilidad por acción diluida ajustada por gastos extraordinarios fue de US$0.74, +34.5% respecto del consenso del mercado, -22% respecto del 2019-II</nodo> <nodo>A su vez LULU reportó la reapertura de más del 97% de sus tiendas. Pero su liderazgo en la parte digital nos permite afirmar que LULU es tendencia en el consumo de ropa deportiva que desde hace varios años ha sido adquirida no solamente por deportistas.</nodo> <nodo>Considerando un crecimiento en flujo operativo superior a 25% para 2021 y un múltiplo forward inferior VE/EBITDA a 24x, recomendamos COMPRA con un precio objetivo de US$360 hacia 2021-IV.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Lululemon Athletica, Inc.' tipo='cuerpo'> <parrafo>Lululemon Atlhetica, Inc. (clave de cotización: LULU) reportó resultados robustos al 2020-II. Las ventas totales fueron US$902.9 millones, un incremento de 2% a/a lo que implica una recuperación importante superando el estimado del consenso del mercado en ingresos y una mejora trimestre a trimestre. Durante el 2020-I, LULU reportó una caída de 17% en ingresos.</parrafo> <parrafo>Este resultado favorable se debe a la fuerte participación de los canales digitales en sus ingresos que son superiores al 60%.</parrafo> <parrafo>Debido al cierre de tiendas ocasionado por la emergencia sanitaria, las ventas en tiendas físicas tuvieron un decremento de 51% a/a, totalizando $287.2 millones, por lo que representan ahora menos del 32% de las ventas.</parrafo> <parrafo>La utilidad bruta por US$489.5 millones, con un margen bruto de 54.2% que se contrajo 80 puntos base.</parrafo> <parrafo>Los gastos operativos se incrementaron 11%, para un total de US$352 millones, un 39.1% de las ventas.</parrafo> <parrafo>Con ello, la utilidad operativa fue de US$124.4 millones, una caída de 25.6% a/a. y un margen bruto de 13.8%.</parrafo> <parrafo>La utilidad operativa ajustada, excluyendo gastos extraordinarios relacionados a adquisiciones, totalizó US$135.9 millones, con un margen operativo de 15%. </parrafo> <parrafo>El EBITDA totalizó US$208 millones, una caída de 12% a/a, con un margen EBITDA de 23.1%</parrafo> <parrafo>La utilidad por acción diluida ajustada por gastos extraordinarios fue de US$0.74, +34.5% respecto del consenso del mercado, -22% respecto del 2019-II</parrafo> <parrafo>Los resultados de LULU superaron al consenso del mercado y a la industria, y gran parte se debe al reconocimiento y lealtad de marca a través de su estrategia digital Omnicanal Guest experience que tuvo un crecimiento de 157% a/a con un incremento en el tráfico de su portal de internet del 90% y tasa de conversión también sobresaliente en un 45%.</parrafo> <parrafo>Las empresas del sector como Adidas, Puma, VF Corporation (Marcas como Timberland y The North Face) tuvieron caídas superiores al 40% en ventas en el 2020-II, debido a su baja inversión y penetración en mercados digitales.</parrafo> <parrafo>Por otro lado, empresas como Under Armour (Clave de cotización: $UAA) que tuvieron inversiones importantes en la parte digital, están siendo afectadas por estrategias como los patrocinios a eventos deportivos y olímpicos, lo que implica un enfoque en la audiencia hacia estos eventos que fueron cancelados, por lo que tuvieron un impacto importante por la pandemia del COVID-19.</parrafo> <parrafo>Por otro lado, The Gap, Inc. (clave de cotización: GPS) reportó un crecimiento de 13% a/a en ventas impulsado por sus canales digitales que representan el 24% de sus ventas y la reapertura de más del 90% de sus tiendas.</parrafo> <parrafo>A su vez LULU reportó la reapertura de más del 97% de sus tiendas. Pero su liderazgo en la parte digital nos permite afirmar que LULU es tendencia en el consumo de ropa deportiva que desde hace varios años ha sido adquirida no solamente por deportistas.</parrafo> <parrafo>El multiplo de valor empresa a EBITDA que se ubica por encima de la industria pero que está fuertemente influenciado por el valor de capitalización de $NKE, se explica porque es líder de crecimiento en el sector y posee fortalezas ante la situación de mercado actual.</parrafo> <parrafo>Considerando un crecimiento en flujo operativo superior a 25% para 2021 y un múltiplo forward inferior VE/EBITDA a 24x, recomendamos COMPRA con un precio objetivo de US$360 hacia 2021-IV</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='LULU-090920.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='LULU-090920_1.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='LULU-090920_2.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='LULU-090920_3.jpg' /> </reportes>Comentario al reporte: LULU ( P.O. al 2021-IV: US$360, COMPRA)

    miércoles, 9 de septiembre de 2020
    Lululemon Atlhetica, Inc. (clave de cotización: LULU) reportó resultados robustos al 2020-II. Las ventas totales fueron US$902.9 millones, un incremento de 2% a/a lo que implica una recuperación importante superando el estimado del consenso del mercado en ingresos y una mejora trimestre a trimestre. Durante el 2020-I, LULU reportó una caída de 17% en ingresos.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Criterios Generales de Política Económica 2021' tipo='cuerpo'> <parrafo>El pasado 8 de septiembre de 2020, el titular de la SHCP, Arturo Herrera, hizo entrega al Congreso de la Unión su propuesta de Paquete Económico para el ejercicio fiscal 2021, el cual incorporó la proyección de ingresos y gasto público para el próximo año. Dicho Paquete estimó ingresos por un total de P$5,538 miles de millones para 2021. </parrafo> <parrafo>En particular, se reconocieron algunos puntos que marcarán el rumbo de las decisiones de política fiscal durante el próximo año:</parrafo> <parrafo>1. El compromiso del Gobierno de México de mantener la disciplina y prudencia de la política fiscal con el fin de contar con fundamentos macroeconómicos sólidos ante un entorno económico internacional de marcada incertidumbre. </parrafo> <parrafo>2. Durante el 2021 se descarta la acción de incrementar los impuestos existentes, así como de crear nuevos impuestos hasta demostrar una mayor eficiencia en el ejercicio del gasto público.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>I. Expectativas de Crecimiento Económico México 2020 - 2021</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Para este rubro, el documento oficial señaló el complejo ambiente resultado de la actual afectación sanitaria del COVID-19, la cual ha cambiado por completo el rumbo de la economía global y doméstica. En ese sentido, presentó su estimado de crecimiento para la actividad económica mexicana para ubicarla en un rango de -10.0% - 7.0%, con un pronóstico puntual de -8.0%</parrafo> <parrafo>Por otro lado, el pronóstico para 2021 lo ubicó en 3.6% – 5.6%, con un pronunciado estimado puntual de 4.6%. Las razones que refieren a esta recuperación son:</parrafo> <parrafo>a. Una proyección en el crecimiento de EE.UU. de 3.8% para el 2021.</parrafo> <parrafo>b. Potenciación de los sectores económicos mexicanos integrados mediante el T-MEC.</parrafo> <parrafo>c. Remoción paulatina de las medidas de confinamiento.</parrafo> <parrafo>Lo anterior supone un declive optimista comparado con los pronósticos del mercado para 2020, mientras que, para 2021, el pronóstico del federal es realmente esperanzador y escaso de medidas que fundamenten tal recuperación.</parrafo> <parrafo>En nuestro caso, estimamos una pronunciada caída de -12.0% para el 2020 que responde a los estragos que provocó la crisis del coronavirus en todos los componentes de la demanda agregada, golpeando con especial fuerza al sector de la inversión. Para 2021, nuestro pronóstico asciende a 2.0%, no obstante dicha variación positiva responde, en gran medida, a que la base comparativa se encontrará muy afectada y no a que percibamos una aplicación de política pública encaminada a favorecer condiciones de recuperación económica.</parrafo> <parrafo>En cuanto al componente inflacionario, se previó una inflación anual para el cierre de 2020 de 3.5%, la cual se encontró por debajo de la línea esperada por el consenso de mercado. Al igual que el pronóstico de crecimiento económico, consideramos que la inflación esperada por la hacienda pública resultó optimista y ha descartado la resistencia presentada por el componente subyacente y la volatilidad del no subyacente.</parrafo> <parrafo>Para las estimaciones de finanzas públicas, el gobierno federal estimó una paridad nominal peso/dólar al cierre de 2020 de P$22.30 por dólar, mientras que, para el cierre de 2021 tal paridad se ubicó en P$21.90 por dólar.</parrafo> <parrafo>Para el sector petrolero, el gobierno federal estimó un precio para la mezcla mexicana de exportación durante 2020 de US$34.6 por barril, mientras que para 2021 esperó que dicho precio se ubique en US$42.1 por barril. Consideramos realistas y, hasta cierto punto, conservadoras las estimaciones en el precio de la mezcla mexicana, no obstante, el documento oficial estima para 2021 una plataforma de producción de crudo que asciende a los 1,857 miles de barriles diarios, lo cual supondría regresar a niveles de extracción petrolera de hace 2 años. Lo anterior resultaría optimista debido a que, aunque hay inyección de capital desde el gobierno hacia PEMEX y menor carga tributaria, la paraestatal continuó con sus planes de invertir en actividades cuya rentabilidad no es clara, como es el caso de inversión en actividades de refinería.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Criterios Generales de Política Económica 2021-090920.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Criterios Generales de Política Económica 2021-090920_1.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Criterios Generales de Política Económica 2021-090920_2.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Criterios Generales de Política Económica 2021-090920_3.jpg' /> </reportes>Reporte Económico: Criterios Generales de Política Económica 2021

    miércoles, 9 de septiembre de 2020
    El pasado 8 de septiembre de 2020, el titular de la SHCP, Arturo Herrera, hizo entrega al Congreso de la Unión su propuesta de Paquete Económico para el ejercicio fiscal 2021, el cual incorporó la proyección de ingresos y gasto público para el próximo año. Dicho Paquete estimó ingresos por un total de P$5,538 miles de millones para 2021.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Tráfico de Pasajeros Agosto 2020' tipo='cuerpo'> <parrafo>Grupo Aeroportuario del Sureste (clave de cotización: ASUR) anunció el pasado 08 de septiembre de 2020 el tráfico de pasajeros del mes de agosto de este año, el cual disminuyó en -71.4% a/a, impulsado por las caídas en los aeropuertos de México (-63.1% a/a), Puerto Rico (-62.9% a/a) y Colombia (-99.6% a/a).</parrafo> <parrafo>Es importante mencionar que, con base en cifras al cierre del 2019, los aeropuertos que operó el grupo aeroportuario en México aportan aproximadamente dos terceras partes del tráfico total, de los cuales Cancún es el segundo aeropuerto con mayor afluencia de personas en el país, tanto el tráfico internacional como nacional, no obstante, podemos observar que dichos rubros mostraron retrocesos de -77.2% a/a y -50.6% a/a, respectivamente.</parrafo> <parrafo>Como se anunció el 23 de marzo de 2020, ni México ni Puerto Rico han emitido prohibiciones de vuelo hasta la fecha. En Puerto Rico, la Autoridad Federal de Aviación (FAA) aceptó la solicitud del Gobernador de Puerto Rico, donde todos los vuelos con destino a Puerto Rico aterricen en el Aeropuerto Luis Marín Muñoz, operado por la subsidiaria Aerostar de ASUR.</parrafo> <parrafo>Por parte de Colombia, todos los vuelos internacionales entrantes incluidos los de conexión fueron suspendidos por el gobierno colombiano a partir del 23 de marzo de 2020. Dicha suspensión fue extendida hasta el 31 de agosto de 2020, no obstante, a partir del primero de julio de 2020 se estableció un plan piloto de vuelos domésticos para ciudades de baja concentración, el cual dependerá de las diversas administraciones municipales.</parrafo> <parrafo>Grupo Aeroportuario del Pacífico (GAP) anunció el pasado 03 de septiembre de 2020 el tráfico de pasajeros del mes de agosto pasado, el cual disminuyó -51.4% a/a, impulsado por la caída del tráfico internacional (-61.1% a/a) y nacional (-45.2% a/a).</parrafo> <parrafo>Por parte de México, los 14 aeropuertos que opera el grupo aeroportuario no han dejado de operar durante los meses anteriores producto de la emergencia sanitaria, de los cuales destaca la recuperación en el tráfico doméstico por parte de los aeropuertos de Guadalajara, Tijuana y Los Cabos. Por parte del tráfico internacional, observamos que se empieza a mostrar una ligera recuperación, además de que el Cross Border Xpress no ha dejado de operar en los últimos meses.</parrafo> <parrafo>Por parte de Jamaica, su gobierno restringió la entrada de todos los vuelos internacionales a partir del 25 de marzo, restricción que se levantó a partir del 15 de junio, por lo que los aeropuertos han iniciado sus operaciones de forma gradual.</parrafo> <parrafo>El pasado 03 de septiembre, la compañía también anunció que su subsidiaria MBJ Airports Limited (“MBJA”) firmó un contrato de crédito con The Bank of Nova Scotia Jamaica Limited y The Bank of Nova Scotia, formalizándose ese mismo día. El monto total del crédito asciende a US$60 millones a un plazo de 5 años con tasa de interés mensual de Libor más 310 puntos base y pago de 10% del ´principal en el mes 54, el 90% al vencimiento. Dichos fondos serán destinados para financiar el Programa de Inversiones de Capital, así como para usos corporativos generales.</parrafo> <parrafo>Grupo Aeroportuario del Noreste (OMA) presentó el pasado 04 de septiembre el total de tráfico de pasajeros del mes de agosto de 2020, el cual reflejó una disminución de -61.3% a/a impulsada por la caída en el tráfico nacional (-59.4% a/a) e internacional (-77.4% a/a).</parrafo> <parrafo>Es importante mencionar que el tráfico doméstico representó aproximadamente el 85% del total, por lo que podemos observar una constante recuperación, ya que los aeropuertos con mayor afluencia presentaron las siguientes variaciones en el tráfico nacional: Monterrey (-61.9% a/a), Culiacán (-49.4% a/a) y Chihuahua (-57.4% a/a). </parrafo> <parrafo>La administración mencionó que sigue en estricto orden las medidas sanitarias en todos sus aeropuertos, principalmente en el aeropuerto de Monterrey, ya que es el principal activo del grupo, lo anterior con el fin de seguir mostrando una recuperación gradual en el tráfico doméstico para el corto plazo.</parrafo> <parrafo>Conclusión</parrafo> <parrafo>Consideramos que en los próximos meses poder seguir observando una recuperación gradual en el tráfico de pasajeros por parte de los tres grupos aeroportuarios, esperando disminuciones menores comparadas con las fuerte caídas observadas a partir del mes de abril, dicha recuperación será impulsada por el tráfico doméstico, por lo que GAP y OMA seguirán mostrando una recuperación en el corto plazo. </parrafo> <parrafo>Por otro lado, ASUR seguirá mostrando una lenta recuperación consecuencia de su dependencia del tráfico internacional, además de que el grupo aeroportuario depende de la operación del aeropuerto de Cancún, el cual aún refleja un ligero rezago.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Trafico de pasajeros-090920.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Trafico de pasajeros-090920_1.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Trafico de pasajeros-090920_2.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Trafico de pasajeros-090920_3.jpg' /> </reportes>Reporte sectorial: Tráfico de Pasajeros, Agosto 2020

    miércoles, 9 de septiembre de 2020
    Grupo Aeroportuario del Sureste (clave de cotización: ASUR) anunció el pasado 08 de septiembre de 2020 el tráfico de pasajeros del mes de agosto de este año, el cual disminuyó en -71.4% a/a, impulsado por las caídas en los aeropuertos de México (-63.1% a/a), Puerto Rico (-62.9% a/a) y Colombia (-99.6% a/a).
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Unifin Financiera es una sociedad dedicada al otorgamiento de soluciones financieras a sus clientes para la adquisición de activo fijo y de liquidez; esto, a través de sus tres principales productos: arrendamiento, factoraje y crédito automotriz.</nodo> <nodo>Unifin concluyó, el 25 de agosto de 2020, una nueva emisión de 140 millones a P$18.00 por acción, equivalente a un monto total de $2,520 millones. Estos recursos serán destinados a apoyar a los clientes de UNIFIN, ante las afectaciones de la pandemia actual; adicionalmente, estos recursos apoyarán el crecimiento del portafolio de crédito de la emisora.</nodo> <nodo>Dentro del documento se encuentra una descripción del entorno actual y resultados operativos de UNIFIN, así como la descripción de la valuación realizada para establecer un precio objetivo para finales de 2021 y nuestra recomendación.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Unifin Financiera, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo>Unifin Financiera S.A.B. de C.V. (clave de cotización: UNIFIN, o la empresa) es una sociedad dedicada al otorgamiento de soluciones financieras a sus clientes para la adquisición de activo fijo y de liquidez; esto, a través de sus tres principales productos: arrendamiento, factoraje y crédito automotriz.</parrafo> <parrafo>El principal nicho de UNIFIN son las medianas empresas, a las cuales les resulta más complicado recibir un crédito por parte de las instituciones de banca múltiple. Este sector representa uno de los principales pilares en la actividad económica mexicana, por lo cual existe una gran posibilidad de expansión y crecimiento para la empresa.</parrafo> <parrafo>Actualmente UNIFIN solo cuenta con presencia en territorio nacional, siendo la Ciudad de México y Área Metropolitana la principal zona geográfica en la que se concentran sus clientes.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='UNIFIN-080920.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='UNIFIN-080920_1.jpg' /> </reportes>Inicio de cobertura: UNIFIN

    martes, 8 de septiembre de 2020
    Unifin Financiera S.A.B. de C.V. (clave de cotización: UNIFIN, o la empresa) es una sociedad dedicada al otorgamiento de soluciones financieras a sus clientes para la adquisición de activo fijo y de liquidez; esto, a través de sus tres principales productos: arrendamiento, factoraje y
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Industria Automotriz en México, agosto 2020' tipo='cuerpo'> <parrafo>La venta de vehículos ligeros en México durante agosto finalizó en 72,092 unidades lo que reflejó una disminución de -28.66% a/a. Durante el periodo de enero-agosto de 2020 se registraron 586,410 unidades con un retroceso de -31.39% a/a. La comercialización de autos subcompactos (-36.7% a/a), usos múltiples (-26.8% a/a) y compactos (-19.5% a/a) fueron los que impulsaron la caída en ventas totales.</parrafo> <parrafo>Es importante mencionar que al cierre de julio, alrededor del 62.8% de los vehículos fueron adquiridos mediante financiamiento. En el primer cuatrimestre de 2020, el 66.7% de la cartera automotriz osciló en un nivel de tasas de 12 a 17% promedio ponderado.</parrafo> <parrafo>La producción de vehículos finalizó el mes de agosto de 2020 en 293,463 unidades con un caída de -13.15% a/a. La cifra acumulada durante el periodo enero-agosto finalizó en 1,761, 107 unidades con una disminución de -32.59% a/a.</parrafo> <parrafo>Las exportaciones reflejaron un retroceso de -8.59% a/a, finalizando en 257,610 unidades. Durante el periodo enero-agosto las cifras reflejaron un retroceso de -33.37% a/a, finalizando en 1,532, 127 unidades.</parrafo> <parrafo>El director general de la Asociación Mexicana de la Industria Automotriz (AMIA) Fausto Cuevas mencionó que la producción y exportación en nuestro país seguirá siendo complicada en el corto plazo, ya que el principal destino que es Norteamérica aún cuenta con un panorama incierto hasta una menor reactivación en las actividades económicas producto de la pandemia.</parrafo> <parrafo>También agregó que a pesar de que la venta de autos nuevos han reflejado caídas similares a la crisis económica del 2008, espera que muestre una recuperación en los próximos meses, por lo que estiman que la venta de autos cierre el año con una disminución de -28.0% a/a.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='AMIA-080920.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='AMIA-080920_1.jpg' /> </reportes>Nota de coyuntura: Industria Automotriz en México, agosto 2020

    martes, 8 de septiembre de 2020
    La venta de vehículos ligeros en México durante agosto finalizó en 72,092 unidades lo que reflejó una disminución de -28.66% a/a. Durante el periodo de enero-agosto de 2020 se registraron 586,410 unidades con un retroceso de -31.39% a/a. La comercialización de autos subcompactos (-36.7% a/a), usos múltiples (-26.8% a/a) y compactos (-19.5% a/a) fueron los que impulsaron la caída en ventas totales.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Subasta Primaria No. 37' tipo='cuerpo'> <parrafo>En la trigésima séptima Subasta Primaria de Valores Gubernamentales del año se colocaron P$43,300 millones en Cetes (a 1, 3, 6 y 12 meses), Bondes y Bonos con vencimiento a 30 años. Asimismo se colocaron 240 millones de UDIS, equivalentes a P$1,568 millones en UDIBONOS con vencimiento a 30 años. La demanda nominal (2.79x) se ubicó por debajo del promedio registrado de las subastas realizadas este año (2.88x).</parrafo> <parrafo>La trigésima séptima Subasta de Valores Gubernamentales se llevó a cabo conforme a los montos estipulados en el Programa de Subastas para el tercer trimestre de 2020, publicado por la Secretaría de Hacienda y Crédito Público el 26 de junio de 2020.</parrafo> <parrafo>La curva nominal de rendimientos del mercado secundario presentó una disminución poco significativa a lo largo de toda la curva. Es importante mencionar que debido a que el tipo de cambio se ha mantenido estable, consideramos que Banxico tiene un poco de espacio para posibles recortes en la reunión del 24 de septiembre. No obstante, el día de mañana se dará a conocer la inflación del mes agosto, la cual esperamos que se sitúe por encima de del rango superior establecido por Banco de México (4.0%), razón por la cual consideramos que el próximo recorte en la tasa de interés interbancaria no sería tan elevado.</parrafo> <parrafo>Por otra parte, la curva de rendimientos reales presentó crecimientos marginales a lo largo de toda la curva con incrementos nulos en la parte media de la misma. El aumento de mayor magnitud lo presentó el Udibono con vencimiento en un año (+10 p.b.). Por otro lado, la curva de inflación implícita mostró una caída significativa en los instrumentos de mediano y largo plazo, así como una disminución en menor proporción en los instrumentos de corto plazo. Cabe mencionar que, después de dos semanas consecutivas en las que la inflación implícita se posicionó por encima del rango superior objetivo de Banco de México, finalmente disminuyó; no obstante, se encuentra únicamente 4 p.b. por debajo de este rango. De la misma manera, el diferencial de rendimientos entre los papeles nacionales y estadounidenses presentó una ligera reducción en los papeles de mediano y largo plazo; y movimientos nulos en la parte corta de la curva, de modo que el spread promedio fue de 5%. </parrafo> <parrafo>Los instrumentos colocados en la subasta primaria presentaron un rendimiento cercano al de su cotización en el mercado secundario, excepto el bono a 30 años que se colocó ligeramente por encima de este. Es importante mencionar que los Cetes de 91 días y los Udibonos presentaron una demanda por encima de su nivel histórico, mientras que los Cetes de 350 días y los Bonos M presentaron una baja demanda comparada con su nivel histórico.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Subasta-37-080920.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Subasta-37-080920_1.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Subasta-37-080920_2.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Subasta-37-080920_3.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Subasta-37-080920_4.jpg' /> </reportes>Subasta Primaria No. 37

    martes, 8 de septiembre de 2020
    En la trigésima séptima Subasta Primaria de Valores Gubernamentales del año se colocaron P$43,300 millones en Cetes (a 1, 3, 6 y 12 meses), Bondes y Bonos con vencimiento a 30 años. Asimismo se colocaron 240 millones de UDIS, equivalentes a P$1,568 millones en UDIBONOS con vencimiento a 30 años. La demanda nominal (2.79x) se ubicó por debajo del promedio registrado de las subastas realizadas este año (2.88x).
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Sistema de Indicadores Cíclicos' tipo='cuerpo'> <parrafo>Existen diversas herramientas para conocer la fortaleza o debilidad en los fundamentales de una economía; algunas de esas herramientas son capaces de aproximar la salud de la actividad económica, y más importante, de su dirección a través del tiempo.</parrafo> <parrafo>En ese sentido, destacan los ciclos económicos, los cuales se pueden definir como un conjunto de fenómenos que provocan fases por las que transita la economía en un periodo determinado de tiempo. Se le conocen como ciclos debido a que una vez finalizada su trayectoria comienzan nuevamente desde el inicio. </parrafo> <parrafo>A pesar de ello, el estudio de dichos ciclos resulta atractivo desde que otorga una visión amplia del estado actual de la economía, asimismo, podría dar señales de la tendencia económica dando una visión más amplia para la toma de decisiones.</parrafo> <parrafo>Consciente de ello, el Instituto Nacional de Estadística y Geografía (INEGI), creó el Sistema de Indicadores Cíclicos, el cual está compuesto por una serie de parámetros que analizan la tendencia de la economía mexicana en un periodo extendido de tiempo. </parrafo> <parrafo>El INEGI, haciendo uso una metodología compatible con la utilizada por la Organización para la Cooperación y el Desarrollo Económicos (OCDE), señala que el ciclo económico integra cuatro etapas, y que mediante la interpretación de algunas variables macroeconómicas se podría aproximar, de una manera destacable, en cuál de ellas se encuentra nuestra economía y en cuál se encontrará en el futuro.</parrafo> <parrafo>Dicho sistema está compuesto por dos indicadores, el Coincidente y el Adelantado, que buscan dar un panorama actual y futuro de la salud de México en materia económica basándose en el comportamiento agregado de otros indicadores macroeconómicos de relevancia.</parrafo> <parrafo>Para lograr lo anterior, se representa la tendencia de largo plazo de los indicadores Coincidente y Adelantado a través de una línea recta equivalente a 100 puntos, esta línea permite identificar las cuatro fases del ciclo económico.</parrafo> <parrafo>1. Expansión</parrafo> <parrafo>El Indicador se encuentra creciendo y lo hace por encima del umbral de 100 puntos, la economía se encuentra en la fase de expansión. Es decir que las variables macroeconómicas están comportándose de manera positiva y que el crecimiento será mayor hasta llegar a un auge.</parrafo> <parrafo>2. Desaceleración</parrafo> <parrafo>El Indicador se encuentra por encima del umbral de 100 puntos, pero lo hace en menor medida que los periodos previos, se está en una recesión económica. Se mantiene un resultado positivo de la economía, pero es menos significativo.</parrafo> <parrafo>3. Recesión</parrafo> <parrafo>El Indicador pasa a ubicarse por debajo del umbral de 100 puntos y su caída se profundiza cada vez más que el periodo anterior, se dice que la economía se encuentra en depresión. Esta etapa conduce al punto mínimo al que caerá.</parrafo> <parrafo>4. Recuperación</parrafo> <parrafo>El Indicador se encuentra en crecimiento, pero lo hace por debajo del umbral de los 100 puntos, se dice que la economía se encuentra en recuperación. Esta etapa significa que las variables macroeconómicas se dirigen la economía nuevamente hacia la fase de expansión.</parrafo> <parrafo>Para lograr una fácil y conveniente visión respecto del posicionamiento del ciclo, utilizamos un semáforo para posicionar la etapa del ciclo económico en el que se ubica cada una de las variables que integran el indicador.</parrafo> <parrafo>Es importante mencionar que, si bien con estos elementos es posible distinguir la etapa del ciclo en la que se encuentra la economía del país, no es posible establecer la magnitud de su crecimiento.</parrafo> <parrafo>Para entender los indicadores cíclicos, es necesario desagregar las variables que el INEGI ha establecido para su composición.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Sistema de Indicadores Cíclicos-080920.jpg' /> </reportes>Reporte económico: Sistema de Indicadores Cíclicos

    martes, 8 de septiembre de 2020
    Existen diversas herramientas para conocer la fortaleza o debilidad en los fundamentales de una economía; algunas de esas herramientas son capaces de aproximar la salud de la actividad económica, y más importante, de su dirección a través del tiempo. En ese sentido, destacan los ciclos económicos, los cuales se pueden definir como un conjunto de fenómenos que provocan fases por las que transita la economía en un periodo determinado de tiempo. Se le conocen como ciclos debido a que una vez finalizada su trayectoria comienzan nuevamente desde el inicio.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo>Balance General</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Al 2020-II, los activos totales presentaron una caída secuencial del -1.42%, pero un incremento en el comparativo anual de +17.57%, como resultado de un crecimiento importante en los activos circulantes, sobre todo en la cuenta de Efectivo y equivalentes.</nodo> <nodo>La razón de deuda neta a EBITDA 12M al 2020-II se ubicó en 2.09x. Estimamos que para finales de 2020 se ubique en un nivel de 1.97 veces, de acuerdo a un escenario con una caída de la economía mexicana.</nodo> <nodo>El costo promedio del financiamiento de las empresas que conforman el IPyC al 2020-II, excluyendo financieras y subsidiarias, fue de 4.6%.</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>Estado de Resultados</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Ventas 12M registró una caída en el comparativo secuencial de -0.6% y un incremento año-año de +0.58%.</nodo> <nodo>El EBITDA 12M del agregado del IPyC, registró un ajuste en el comparativo anual de -3%, así como una caída anual de -0.5%, esto conforme a las reducciones esperadas para este año.</nodo> <nodo>El margen EBITDA 12M se ha mantenido estable en niveles entre 20% y 21% desde 2017, el resultado de 2020-II fue de 20.3%.</nodo> <nodo>Al 2020-II, el margen operativo del agregado del IPyC se ubicó en 12.87%, con una contracción secuencial de -73 p.b.</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>Rentabilidad</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>El retorno sobre el capital invertido (ROIC) del agregado del Índice se encuentra en 20.9%, presentando caídas tanto en el comparativo secuencial como anual, lo que indica que las empresas que conforman el IPyC están reflejando problemas para crear valor con su capital invertido, derivado de la crisis sanitaria y los efectos en la economía.</nodo> <nodo>El retorno sobre la utilidad neta (ROE) del agregado de empresas se encuentra en 7.48%, con caídas en el nivel secuencial y anual de -201 p.b. y -615 p.b., respectivamente, explicado por la abrupta caída en rentabilidad de empresas como América Móvil, Televisa y Grupo Peñoles.</nodo> <nodo>Las caídas en rentabilidad de las empresas mostraron importantes ajustes, no solo en listado público, sino de todo el país, lo que provocó el cierre de empresas, pues de acuerdo con cifras del IMSS, casi 10,351 empresas cerraron sus operaciones en México en el periodo comprendido de abril y junio del año corriente. </nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Análisis Empresas Integrantes del IPyC 2020-II' tipo='cuerpo'> <parrafo>Realizamos un análisis consolidado de las empresas que componen el principal indicador de la Bolsa Mexicana de Valores. De las 35 emisoras que integran el IPyC, se construyó un agregado de los estados financieros de 28 empresas, ya que se excluyen los grupos financieros (Gentera, Grupo Financiero Inbursa, Regional, Santander México y Grupo Financiero Banorte) que se rigen bajo estándares contables distintos. También se excluye a Coca-Cola Femsa (KOF) que consolida en FEMSA y a ALPEK que consolida en ALFA, para evitar doble contabilidad en resultados. </parrafo> <parrafo>Este trimestre se dio la salida de GCC y ALPEK de la muestra del índice y se integraron QUÁLITAS y VESTA y en términos de análisis solo se consideró la salida de GCC y la entrada de VESTA, esto dado que ALPEK no se consideraba por ser subsidiaria y QUÁLITAS no se considera por ser financiera.</parrafo> <parrafo>Este análisis nos permite identificar tendencias, muchas veces muy claras, que en diversos casos constituyen un indicador adelantado del desempeño de la economía mexicana; sobre todo si consideramos que los ingresos de estas emisoras que componen este indicador representaron alrededor de la quinta parte del PIB nacional al cierre del 2018.</parrafo> <parrafo>Para este trimestre, aún no identificamos posibles cambios en tendencia de cuentas y razones dada la crisis económica y sanitaria que se suscita actualmente; sin embargo, podemos anticipar caídas en ventas, márgenes operativos, así como un importante incremento en la razón de apalancamiento para los próximos resultados trimestrales. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='ROIC -070920.jpg' /> </reportes>Reporte Especial: Análisis agregado del IPyC - 2T20

    lunes, 7 de septiembre de 2020
    Realizamos el análisis agregado del IPyC al 2020-II, donde observamos caídas en Ventas Netas, así como de EBITDA. La razón de deuda neta a EBITDA 12M al 2020-II se ubicó en 2.09x. El costo promedio del financiamiento de las empresas que conforman el IPyC, excluyendo financieras y subsidiarias, fue de 6.45%, Introducimos una nueva métrica, el FCFE (flujo libre de efectivo del capital, por sus siglas en inglés) a EBITDA, que se ubicó en 27.95%. Para 2020-II el ROIC es de 20.9% y el ROE de 7.48%
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Subasta Primaria No. 36' tipo='cuerpo'> <parrafo>En la trigésima sexta Subasta Primaria de Valores Gubernamentales del año se colocaron P$39,800 millones en Cetes (a 1, 3, 6 y 12 meses) y Bonos con vencimiento a 10 años. Asimismo se colocaron 475 millones de UDIS, equivalentes a P$3,104.21 millones en UDIBONOS con vencimiento a 10 años. La demanda nominal (3.03x) se ubicó por encima del promedio registrado de las subastas realizadas este año (2.88x).</parrafo> <parrafo>La trigésima sexta Subasta de Valores Gubernamentales se llevó a cabo conforme a los montos estipulados en el Programa de Subastas para el tercer trimestre de 2020, publicado por la Secretaría de Hacienda y Crédito Público el 26 de junio de 2020.</parrafo> <parrafo>La curva nominal de rendimientos del mercado secundario presentó movimientos mixtos, con una ligera disminución en los instrumentos de mediano y corto plazo, y un tenue crecimiento en los instrumentos de largo plazo. EI pasado 26 de agosto, el instituto Nacional de Estadística y Geografía (INEGI) dio a conocer la lectura definitiva del Producto Interno Bruto, el cual disminuyó -17.1% con respecto al trimestre anterior y -18.7% con respecto al mismo periodo del año anterior. Por otro lado, se observa una tendencia a la baja en el rendimiento de los Cetes. Ambos podrían ser indicadores importantes para otro recorte en la tasa de interés interbancaria. No obstante, es importante señalar que el próximo miércoles INEGI dará a conocer la inflación del mes de agosto y estimamos que se situará por encima de 4.0%, es decir, por encima del rango establecido por banco de México. Por ende, consideramos que los próximos recortes a la tasa de interés serán de máximo 25 p.b. </parrafo> <parrafo>Por otra parte, la curva de rendimientos reales presentó un crecimiento generalizado poco significativo a lo largo de toda la curva. El aumento de mayor magnitud lo presentó el Udibono con vencimiento en un año (+10 p.b.). Por otro lado, la curva de inflación implícita mostró movimientos mixtos, mostrando una importante reducción la parte corta de la misma y un aumento significativo en la parte larga. Es importante resaltar que, con respecto a la semana previa, la inflación implícita disminuyó en los papeles de corto plazo; no obstante, continúa posicionándose por encima del rango superior objetivo de Banco de México (4.0%). De la misma manera, el diferencial de rendimientos entre los papeles nacionales y estadounidenses presentó movimientos mixtos a lo largo de toda la curva, con una caída más pronunciada en la parte corta de la misma y un cambio promedio de -4.1 p.b. </parrafo> <parrafo>Los instrumentos colocados en la subasta primaria presentaron un rendimiento cercano al de su cotización en el mercado secundario. Es importante mencionar que los Cetes de 28 días y los Udibonos presentaron una demanda por encima de su nivel histórico, lo que provocó una disminución en su rendimiento. Contrario a lo anterior, tanto los Cetes de 357 días como los Bonos M presentaron una baja demanda comparada con su nivel histórico.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Subasta-36-010920.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Subasta-36-010920_1.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Subasta-36-010920_2.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Subasta-36-010920_3.jpg' /> </reportes>Subasta Primaria No. 36

    martes, 1 de septiembre de 2020
    En la trigésima sexta Subasta Primaria de Valores Gubernamentales del año se colocaron P$39,800 millones en Cetes (a 1, 3, 6 y 12 meses) y Bonos con vencimiento a 10 años. Asimismo se colocaron 475 millones de UDIS, equivalentes a P$3,104.21 millones en UDIBONOS con vencimiento a 10 años. La demanda nominal (3.03x) se ubicó por encima del promedio registrado de las subastas realizadas este año (2.88x).
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Q' tipo='cuerpo'> <parrafo>El precio de la acción de Quálitas (clave de cotización: Q) ha reflejado ajustes en las últimas semanas producto de la coyuntura actual dada la reactivación de las actividades esenciales y no esenciales.</parrafo> <parrafo>Cabe mencionar que en el último reporte trimestral de la emisora (2T20), se mostró un desempeño regular consecuencia de una caída en primas emitidas, un desempeño positivo en el costo de siniestralidad y un histórico nivel de utilidad neta.</parrafo> <parrafo>Las unidades aseguradas finalizaron el 2T20 en 4.21 millones, con un incremento de +2.5% a/a. Es importante mencionar que el panorama para dicho rubro en el corto plazo puede verse afectado por las ventas de autos nuevos en nuestro país en los últimos meses, además de los problemas de liquidez por parte de los consumidores generada por la pandemia.</parrafo> <parrafo>El costo neto de siniestralidad finalizó en P$3,379 millones con una importante disminución de -26.3% a/a. Dicho rubro puede mostrar un incremento secuencial durante el 3T20 consecuencia de dos factores: el primero es por un incremento en eventos meteorológicos consecuencia de los diferentes huracanes que han afectado a distintas regiones del país; el segundo por una mayor exposición vehicular, producto de la reactivación de las actividades esenciales y no esenciales en los últimos meses. </parrafo> <parrafo>El resultado integral de financiamiento finalizó el 2T20 en P$659 millones con un incremento de +6.3% a/a, lo anterior consecuencia de la recuperación en los mercados internacionales durante el segundo trimestre de 2020, beneficiando el portafolio de la compañía, además de la continua reducción en la tasa de referencia del Banco de México en los últimos meses, finalizando en 4.50%.</parrafo> <parrafo>Es importante mencionar que al cierre del último trimestre reportado, el portafolio de inversión de inversión estaba constituido por 89.9% en renta fija y el 10.1% restante en renta variable, ya que la administración mantiene un perfil de inversión de riesgo bajo, por lo que una posible reducción en lo que resta del año en la tasa de referencia podría beneficiar a dicho portafolio.</parrafo> <parrafo>El resultado neto finalizó el 2T20 en P$2,237 millones con un importante aumento de +71.6% a/a, siendo una cifra récord en la historia de la compañía, por lo que reflejó un ROE 12 meses de 46.7% comparado con el 34.8% del mismo periodo de 2019; cabe mencionar que dicho nivel se encuentra por encima del rango objetivo de largo plazo de la compañía (20-25%).</parrafo> <parrafo>Durante el 2T20, la compañía fue incluida en el S&amp;P/BMV Rentable y el S&amp;P/BMV Total México ESG. Lo anterior, es resultado del aumento en liquidez de la emisora, la constancia en el pago de dividendos a los accionistas, así como las acciones para incorporar criterios ASG en la operación diaria de la compañía.</parrafo> <parrafo>La compañía confirmó la guía para el cierre de 2020 crecimientos entre 5-7% en prima emitida; 7-9% en prima devengada, rangos en índice de adquisición de 21-23%, siniestralidad entre 62-64%, operación 3-4%, e índice combinado de 90-92%, crecimiento en resultado operativo entre 7 y 9% y un ROE de largo plazo de entre 20-25%.</parrafo> <parrafo>Consideramos que los fundamentales de la aseguradora se mantienen sólidos, por lo que mantenemos nuestra recomendación en COMPRA con un precio objetivo de P$112.82 por acción hacia finales de 2021-IV.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Q-280820.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Q-280820_1.jpg' /> </reportes> Alerta en precio: Q (P.O. al 2021-IV: P$ 112.82, COMPRA)

    viernes, 28 de agosto de 2020
    El precio de la acción de Quálitas (clave de cotización: Q) ha reflejado ajustes en las últimas semanas producto de la coyuntura actual dada la reactivación de las actividades esenciales y no esenciales. Cabe mencionar que en el último reporte trimestral de la emisora (2T20), se mostró un desempeño regular consecuencia de una caída en primas emitidas, un desempeño positivo en el costo de siniestralidad y un histórico nivel de utilidad neta.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Salesforce.com, Inc. (clave de cotización: CRM) reportó resultados robustos al 2020-II. </nodo> <nodo>Los ingresos se vieron beneficiados por un mayor volumen de venta de suscripciones y servicio al cliente de sus aplicaciones, gracias a su plataforma Customer 360 y la fortaleza de sus operaciones en la situación actual de emergencia sanitaria.</nodo> <nodo>La utilidad operativa por US$178 millones, creció 207% a/a y el EBITDA por US$827 millones al alza un 61% a/a</nodo> <nodo>CRM superó ampliamente estimados de utilidad por acción, reportó US$1.44 +104% respecto el estimado de consenso. Asimismo, modificó al alza su guía para el año fiscal 2021, fue incluida en el índice DJI el día de ayer, por lo que es una emisora para tener en cuenta en esta etapa post-covid.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Salesforce, Inc.' tipo='cuerpo'> <parrafo>Salesforce.com, Inc. (clave de cotización: CRM) reportó resultados robustos al 2020-II. Las ventas totales fueron US$5,151 millones, un incremento de 29% a/a superando la guía de la compañía en US$256 millones ó un 5.2%.</parrafo> <parrafo>Los ingresos se vieron beneficiados por un mayor volumen de venta de suscripciones y servicio al cliente de sus aplicaciones, gracias a su plataforma Customer 360 y la fortaleza de sus operaciones en la situación actual de emergencia sanitaria.</parrafo> <parrafo>Los costos de venta se incrementaron principalmente por un uso más intensivo de los servicios de suscripción durante la pandemia que representan el 94% de los ingresos. Los costos totalizaron US$1,311 millones al alza un 36% a/a.</parrafo> <parrafo>Con ello, el margen bruto fue de 74.5%, una contracción de 130 puntos base. No oobstante la utilidad bruta creció 27% a/a para un total de US$3,840 millones.</parrafo> <parrafo>Los gastos operativos totalizaron US$3,662 millones, al azla 23.2% a/a impulsados principalmente por gastos de investigación y desarrollo que crecieron 48% a/a y representaron cerca del 25% del total.</parrafo> <parrafo>La utilidad operativa por US$178 millones, creció 207% a/a y el EBITDA por US$827 millones al alza un 61% a/a con un margen EBITDA de 16.1%, +300 puntos base respecto 2019-II.</parrafo> <parrafo>CRM superó ampliamente estimados de utilidad por acción, reportó US$1.44 +104% respecto el estimado de consenso. Asimismo, modificó al alza su guía para el año fiscal 2021, fue incluída en el índice DJI el día de ayer, por lo que es una emisora para tener en cuenta en esta etapa post-covid.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='CRM-260820.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='CRM-260820_1.jpg' /> </reportes>Comentario al reporte: CRM

    miércoles, 26 de agosto de 2020
    Salesforce.com, Inc. (clave de cotización: CRM) reportó resultados robustos al 2020-II. Las ventas totales fueron US$5,151 millones, un incremento de 29% a/a superando la guía de la compañía en US$256 millones ó un 5.2%. Los ingresos se vieron beneficiados por un mayor volumen de venta de suscripciones y servicio al cliente de sus aplicaciones, gracias a su plataforma Customer 360 y la fortaleza de sus operaciones en la situación actual de emergencia sanitaria.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='UNIFIN concluye emisión de capital' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>UNIFIN anunció, el día de hoy, que ha concluido exitosamente el proceso para la suscripción y pago de la totalidad de las 140 millones de acciones emitidas, por un monto total de P$2,520 millones.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Unifin Financiera, S.A.B. de C.V' tipo='cuerpo'> <parrafo>Unifin Financiera, S.A.B. de C.V. (clave de cotización: UNIFIN) anunció, el día de hoy, que ha concluido exitosamente el proceso para la suscripción y pago de la totalidad de las 140 millones de acciones emitidas, por un monto total de P$2,520 millones. Lo anterior se dio de la siguiente manera:</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Durante el periodo de ejercicio del derecho de preferencia, el cual fue del 5 al 20 de agosto del presente año, los accionistas actuales, incluyendo directores relevantes de UNIFIN, suscribieron y pagaron el 14.71% de las acciones emitidas, para un total de 20,599,503 acciones.</nodo> <nodo>El resto de las acciones (119,400,497) que no fueron suscritas y pagadas durante el periodo de ejercicio del derecho de preferencia, fueron suscritas y pagadas en su totalidad por el accionista principal de UNIFIN y ciertos inversionistas institucionales y estratégicos.</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>Cabe recordar que, en comunicados anteriores, se mencionó que el destino de estos recursos serían para fortalecer la estructura de capital de la emisora, así como continuar con el crecimiento de la cartera de crédito. Anteriormente, al cierre del segundo trimestre del 2020, UNIFIN reportó un índice de capitalización (Capital Contable/Cartera vigente) de 18.01% y una razón de apalancamiento (Deuda total/Capital Contable) de 6.76x. </parrafo> <parrafo>Con esta nueva emisión, aumentando el capital contable por la cifra mencionada anteriormente y manteniendo lo demás constante con cifras al segundo trimestre de 2020, el índice de capitalización y la razón de apalancamiento serían de 22.08% y 5.51x, respectivamente.</parrafo> <parrafo>Adicionalmente, analizando el múltiplo de P/VL de la emisora que, al cierre del 24 de agosto de 2020, fue de 0.57x, presentaría una disminución para finalizar en 0.47x. El múltiplo promedio de la industria se ubicó, en la misma fecha, en 0.68x. Finalmente, consideramos que el aumento de capital da un fuerte mensaje de compromiso por parte de los accionistas y el accionista principal de UNIFIN, para continuar con su modelo de negocio y conseguir una mayor presencia en el mercado.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='UNIFIN-250820.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='UNIFIN-250820_1.jpg' /> </reportes>Nota Sobre Evento Relevante UNIFIN (P.O. al 2021-IV: En revisión, COMPRA)

    martes, 25 de agosto de 2020
    Unifin Financiera, S.A.B. de C.V. (clave de cotización: UNIFIN) anunció, el día de hoy, que ha concluido exitosamente el proceso para la suscripción y pago de la totalidad de las 140 millones de acciones emitidas, por un monto total de P$2,520 millones.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='CEMEX, S.A.B. de C.V. ' tipo='cuerpo'> <parrafo>Cemex reportó resultados negativos durante el segundo trimestre de 2020. En la mayoría de las regiones, las ventas netas disminuyeron debido a la baja demanda causada por la pandemia del COVID-19.</parrafo> <parrafo>En México, los ingresos totalizaron US$568 millones, -24.47% respecto a 2019-II, debido a una disminución del volumen vendido de todos sus productos, siendo concreto (-44% a/a) y agregados (-35% a/a) los que tuvieron una caída más pronunciada. Sin embargo, el margen EBITDA de la región (32.2%) tuvo una contracción marginal de -20 p.b. a/a.</parrafo> <parrafo>La región de EE.UU fue la única que presento variaciones positivas, pues las ventas netas totalizaron US$1,006 millones, +1% respecto al 2029-II, derivado de mayores volúmenes vendidos de cemento (+6% a/a) y mejores precios en concreto (+2% a/a), que fue parcialmente compensado por menores volúmenes vendidos de concreto (-5% a/a) y agregados (-3% a/a). A su vez, el margen EBITDA de la región registró un incremento de +240 p.b. a/a para colocarse en 19.7%.</parrafo> <parrafo>Los ingresos provenientes de Europa, Asía, Medio Oriente y África, registraron una caída de -13% a/a para colocarse en US$987 millones. Lo anterior es producto de menores volúmenes vendidos en todos sus productos, así como variaciones anuales desfavorables en los mismos. El margen EBITDA de la región totalizó 14.9%, -150 p.b. a/a respecto a lo registrado en el trimestre anterior. </parrafo> <parrafo>En Centro, Sudamérica y Caribe, las ventas netas del trimestre fueron de US$279 millones, lo que representó una disminución de -34% respecto al mismo periodo del año anterior. Lo anterior fu causado por fuertes contracciones en los volúmenes vendidos en todos sus productos, siendo concreto (-60% a/a) y agregados (-44% a/a) los que registraron la mayor caída. A pesar de la caída en ingresos, el margen EBITDA de la región registró un incremento de +170 p.b. a/a para colocarse en 23.6%.</parrafo> <parrafo>Por lo anterior, los ingresos consolidados totalizaron US$2,911.5 millones de dólares, lo que representa una disminución de -14.4% respecto al mismo periodo del año anterior. El volumen consolidado de cemento, concreto y agregado disminuyeron -10% a/a, -18% a/a y -15% a/a respectivamente.</parrafo> <parrafo>Es importante mencionar que el costo de ventas, como porcentaje de las ventas, tuvo un incremento de +160 p.b derivado de mayores costos de cemento comprado, así como mayores costos de transporte de en concreto, parcialmente compensado por menores precios en los combustibles.</parrafo> <parrafo>El EBITDA del trimestre tuvo una contracción de -11.1%, respecto a lo registrado en 2019-II, para colocarse en US$554.0 millones. El margen EBITDA registrado fue de 19.0%, lo que representó un aumento de +70 p.b. a/a.</parrafo> <parrafo>El resultado neto del periodo registró una pérdida de –US$44 millones en el segundo trimestre de 2020, comparada con una utilidad de US$155 millones en el mismo trimestre de 2019. La pérdida es reflejo de un menor resultado de operación, mayor gasto financiero y una variación negativa de operaciones discontinuas, mitigadas parcialmente por variaciones positivas en resultados de instrumentos financieros y en fluctuaciones cambiarias a favor. </parrafo> <parrafo>Con estos resultados la razón de endeudamiento neto (Deuda Neta/EBITDA) se colocó en 4.7x, en comparación con el registrado el trimestre pasado de 4.5x.</parrafo> <parrafo>A pesar de calificar el reporte como malo, es importante desatascar que el EBITDA reportado superó los estimados. Además, consideramos que el impacto de la pandemia ya se ha reflejado en los resultados de este trimestre y en adelante esperamos una recuperación en conjunto con la economía global. </parrafo> <parrafo> <subtitulo>Grupo Cementos de Chihuahua, S.A.B. de C.V. </subtitulo> </parrafo> <parrafo>Grupo Cementos de Chihuahua (Con clave de cotización: GCC) reportó resultados positivos correspondientes al segundo trimestre del 2020, ya que registró incrementos en ventas netas por mayores volúmenes comercializados de concreto, así como a un escenario de precios favorables en EE.UU.</parrafo> <parrafo>Los ingresos trimestrales totalizaron US$242.8 millones, un incremento del +1.0% respecto al mismo periodo del año anterior. Los ingresos provenientes de EE.UU registraron un incremento de 8.9% a/a, ya que se tuvo un mayor volumen vendido tanto de cemento (+3.6% a/a) como de concreto (+17.2% a/a), así como un incremento en el precio del concreto (+7.1% a/a). Lo anterior fue parcialmente compensado por la contracción en ingresos provenientes de México (-20.5% a/a), debido a menores volúmenes vendidos de cemento (-7.2% a/a) y concreto (-23.7% a/a), a pesar del incremento en el precio de ambos productos.</parrafo> <parrafo>El costo de ventas representó el 68.4% de las ventas netas, en comparación a 73.5% en el segundo trimestre de 2019. Está disminución se debió a menores costos variables y gastos de producción favorables, que fue parcialmente compensado por una menor participación de las ventas de México, las cuales generan mayor margen. Los gastos generales, de administración y de ventas representaron 7.6% de las ventas totales; una disminución de -125 p.b., respecto al mismo periodo del año anterior, derivado de la depreciación del peso y a su plan de reducción de gastos y costos.</parrafo> <parrafo>Por lo anterior, el EBITDA aumentó +15.4% a/a totalizando US$81.8 millones, con un margen EBITDA de 33.7% (+4.2 p.p.). Es importante mencionar que el 81% del EBITDA fue generado por las operaciones en EE.UU, mientras que el 19% fue generado por México.</parrafo> <parrafo>La utilidad neta consolidada totalizó US$33.2 millones en el segundo trimestre de 2020, que resultó en un incremento de +32.1% respecto al mismo periodo del año anterior. El flujo de efectivo operativo neto totalizó US$41.0 millones, que se compara directamente con el flujo operativo negativo de –US$4.1 millones de 2019-II.</parrafo> <parrafo>Consideramos pertinente mencionar que, GCC posee el 100% de su deuda denominada en dólares, misma moneda en la que se denominada la mayoría de sus ingresos. Además, el nivel de apalancamiento que posee es saludable para la industria, pues tiene una razón de apalancamiento Deuda Neta a EBITDA de 0.96 veces.</parrafo> <parrafo>En conclusión, calificamos el reporte presentado por Grupo Cementos de Chihuahua como excelente debido a los incrementos en ingresos y margen EBITDA, pese a la coyuntura actual. </parrafo> <parrafo> <subtitulo>Corporación Moctezuma, S.A.B. de C.V. </subtitulo> </parrafo> <parrafo>Reporte regular. Corporación Moctezuma (Clave de cotización: CMOCTEZ) presentó resultados mixtos influenciados por una contracción en las ventas de concreto y menores costos de venta.</parrafo> <parrafo>Contracción porcentual en las ventas de concreto. Los ingresos trimestrales de Corporación Moctezuma totalizaron P$3,098.9 millones, lo que representó un retroceso de -5.95% respecto al mismo periodo del año previo, originado principalmente por la contracción generalizada en la industria de la construcción mexicana. Por división, los ingresos obtenidos por las ventas de cemento aumentaron +0.2%, no obstante, los ingresos obtenidos por la venta de concreto disminuyeron -40.9% a/a.</parrafo> <parrafo>El costo de ventas disminuyó -13.95% a/a; no obstante, como porcentaje de las ventas totales representó 51.8%, nivel inferior al presentado en 2019-II (56.6%). La utilidad bruta aumentó +4.5% a/a, colocándose en P$1,492.9 millones. El margen bruto se colocó en 48.17%, superior en +482 p.b. frente al observado en el mismo trimestre del año previo.</parrafo> <parrafo>Utilidad operativa y EBITDA. Derivado de una reducción tanto en los gastos de ventas (-13.76% a/a) como en los gastos de administración (-11.73% a/a), la utilidad operativa ascendió a P$1,325.83 millones con un margen operativo de 42.78%. En comparación con el reporte presentado en 2019-II, la utilidad operativa aumentó +5.48% a/a, a su vez, el margen operativo incrementó +463 p.b. El EBITDA del trimestre aumentó +4.92% a/a, y se ubicó en P$1,481.7 millones, con un margen EBITDA de 47.81% (+496 p.b.)</parrafo> <parrafo>Utilidad neta. El resultado financiero resultó en una pérdida neta de -P$55.14 millones en comparación con la utilidad neta generada de P$10.24 millones en el trimestre del año anterior. La utilidad neta totalizó P$864.81 millones, es decir, una variación de -2.84% respecto al 2019-II.</parrafo> <parrafo>Alta rentabilidad respecto a comparables. Históricamente, Corporación Moctezuma refleja un margen EBITDA superior a las empresas comparables como CEMEX México y Grupo Cementos de Chihuahua (GCC). Durante el 2020-II Corporación Moctezuma obtuvo un margen EBITDA de 47.81%, mientras que CEMEX México y Grupo Cementos Chihuahua (GCC) generaron un margen EBITDA de 33.2% y 33.7%, respectivamente. La recuperación en el margen EBITDA se dio gracias a que los costos de venta, como porcentaje de las ventas totales, disminuyeron -4.8% respecto al mismo trimestre del año anterior. </parrafo> <parrafo>El efectivo y equivalentes disminuyó en -1.76% respecto al 2019-II, para posicionarse en P$2,391.6 millones, está disminución se generó por la operación propia del negocio y por el pago de dividendo en junio de 2020. Debido a que la empresa no cuenta con deuda financiera, la razón de apalancamiento es negativa.</parrafo> <parrafo>Consideramos pertinente enfatizar que CMOCTEZ continúa presentados niveles altos en sus métricas de rentabilidad. Considerando el último precio de cierre y un dividendo anual estimado de P$4.00, la empresa posee un dividend yield estimado de 8.44%.</parrafo> <parrafo>Perspectivas para el resto del año. Consideramos que los efectos de la pandemia se han reflejado en los resultados de este trimestre. En adelante esperamos una moderada recuperación en la industria de la construcción en conjunto con la economía mexicana. Por lo anterior, reafirmamos nuestra recomendación de COMPRA con un precio objetivo de P$52.30 por acción hacia finales de 2021-IV.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='C-250820.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='C-250820_1.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='C-250820_2.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='C-250820_3.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='C-250820_4.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='C-250820_5.jpg' /> </reportes>Comentario al reporte: CEMEX

    martes, 25 de agosto de 2020
    Cemex reportó resultados negativos durante el segundo trimestre de 2020. En la mayoría de las regiones, las ventas netas disminuyeron debido a la baja demanda causada por la pandemia del COVID-19.En México, los ingresos totalizaron US$568 millones, -24.47% respecto a 2019-II, debido a una disminución del volumen vendido de todos sus productos, siendo concreto (-44% a/a) y agregados (-35% a/a) los que tuvieron una caída más pronunciada. Sin embargo, el margen EBITDA de la región (32.2%) tuvo una contracción marginal de -20 p.b. a/a.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Subasta Primaria No. 35' tipo='cuerpo'> <parrafo>En la trigésima quinta Subasta Primaria de Valores Gubernamentales del año se colocaron P$42,300 millones en Cetes (a 1, 3, 6 y 12 meses), Bondes y Bonos con vencimiento a 20 años. La demanda nominal (3.11x) se ubicó por encima del promedio registrado de las subastas realizadas este año (2.88x).</parrafo> <parrafo>La trigésima quinta Subasta de Valores Gubernamentales se llevó a cabo conforme a los montos estipulados en el Programa de Subastas para el tercer trimestre de 2020, publicado por la Secretaría de Hacienda y Crédito Público el 26 de junio de 2020.</parrafo> <parrafo>La curva nominal de rendimientos del mercado secundario presentó un incremento constante a lo largo de toda la curva. El aumento de mayor magnitud lo presentó el bono con vencimiento a tres años (+10.1 p.b.). Es importante mencionar que, el día de ayer el Instituto Nacional de Estadística y Geografía (INEGI) dio a conocer la lectura de inflación correspondiente a la primera quincena del mes de agosto, la cual estuvo muy por encima de los estimados, colocándose en 0.24% m/m y 3.99% a/a. Esto se debe principalmente al incremento en el componente subyacente de la inflación y, dentro de este, a las mercancías alimenticias. Por esta razón, consideramos que Banco de México tomará las medidas necesarias para que la inflación se estabilice, de modo que pueda cumplir su objetivo inflacionario.</parrafo> <parrafo>Por otro lado, la curva de rendimientos reales presentó un moderado crecimiento en los instrumentos de largo plazo, mientras que los instrumentos de mediano y corto plazo no presentaron movimientos significativos. La disminución de mayor magnitud la presentó el Udibono con vencimiento en un año (-7 p.b.). Por el contrario, la curva de inflación implícita mostró movimientos mixtos con importantes incrementos en el mediano plazo y una ligera disminución en el largo plazo. Cabe señalar que, con respecto a la semana previa, la inflación implícita aumentó 14 p.b. en los papeles de corto plazo, de modo que continúa posicionándose por encima del rango superior objetivo de Banco de México (4.0%), lo que restará rango de maniobra en las próximas decisiones de política monetaria. Por otra parte, el diferencial de rendimientos entre los papeles nacionales y estadounidenses presentó incrementos a lo largo de toda la curva, con un spread promedio de +5.1%. </parrafo> <parrafo>Los instrumentos colocados en la subasta primaria presentaron un rendimiento cercano al de su cotización en el mercado secundario. Es importante mencionar que los Cetes de 91 y 364 días presentaron una demanda por encima de su nivel histórico. Contrario a lo anterior, tanto los Cetes de 182 días como los Bonos M presentaron una baja demanda comparada con su nivel histórico, lo que provocó un aumento en su rendimiento.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Subasta-35-250820.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Subasta-35-250820_1.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Subasta-35-250820_2.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Subasta-35-250820_3.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Subasta-35-250820_4.jpg' /> </reportes>Subasta Primaria No. 35

    martes, 25 de agosto de 2020
    En la trigésima quinta Subasta Primaria de Valores Gubernamentales del año se colocaron P$42,300 millones en Cetes (a 1, 3, 6 y 12 meses), Bondes y Bonos con vencimiento a 20 años. La demanda nominal (3.11x) se ubicó por encima del promedio registrado de las subastas realizadas este año (2.88x).
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>En las últimas semanas la acción de América Móvil (Clave de cotización: AMX) ha cotizado a la baja, a pesar de que en su último reporte trimestral (2020-II), la emisora presentó resultados resilientes con crecimientos en ventas y EBITDA, consideramos que el mercado ha reaccionado en forma negativa a la reciente oferta vinculante para la compra de los activos móviles de OI Group en Brasil. </nodo> <nodo>Tanto México como Brasil son los principales mercados de AMX dado que representan más del 40% de los ingresos y aproximadamente la mitad del EBITDA.</nodo> <nodo>Inclusive en periodos recesivos, el sector de telecomunicaciones presenta crecimientos en rentabilidad sobre el capital invertido, y por encima de su costo de capital. En el caso de AMX, no fue la excepción.</nodo> <nodo>AMX no sólo reportó incremento en ingresos y EBITDA, cumple con la guía de reducción de 20% de capex, y una importante posición de efectivo que reduce el apalancamiento neto debajo de 2.0x veces EBITDA al 2020-II.</nodo> <nodo>Con base en una muestra regional e internacional ajustada por riesgo país, elaboramos una valuación por múltiplos de valor empresa a EBITDA, y podemos afirmar que AMX cotiza actualmente con un múltiplo de 5.5x que es inferior al de la industria de telecomunicaciones por 6.2x. </nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='América Móvil, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo>En las últimas semanas la acción de América Móvil (Clave de cotización: AMX) ha cotizado a la baja, a pesar de que en su último reporte trimestral (2020-II), la emisora presentó resultados resilientes con crecimientos en ventas y EBITDA, consideramos que el mercado ha reaccionado en forma negativa a la reciente oferta vinculante para la compra de los activos móviles de OI Group, anunciada el pasado 18 de Julio de manera conjunta con TIM, S.A. y Telefónica Brasil, S.A.</parrafo> <parrafo>La noticia para AMX es positiva. No solamente porque se elimina a un competidor, sino porque el mercado brasileño demanda un mejor servicio de datos móviles dada la mayor penetración de internet en aquel país. AMX reportó en el 2020-II, que los resultados sobresalientes en Brasil fueron resultado de las recientes inversiones en su plataforma tecnológica y en su cobertura, ampliando servicios con mayor velocidad como 4/4.5G.</parrafo> <parrafo>La adquisición de la red móvil de OI Group en Brasil apunta en la dirección de ampliar la cobertura y mejorar el servicio lo que llevará a AMX a una mayor participación de mercado y liderazgo.</parrafo> <parrafo>AMX reportó un crecimiento de doble digito en ventas de pospago y en EBITDA en Brasil. Asimismo, reportó un robusto crecimiento en la base de clientes de pospago de casi 26% a/a.</parrafo> <parrafo>Tanto México como Brasil son los principales mercados de AMX dado que representan más del 40% de los ingresos y aproximadamente la mitad del EBITDA.</parrafo> <parrafo>En México, el impacto negativo de la emergencia sanitaria así como la recesión económica resultante, ocasionó una caída importante en ingresos y flujo operativo. Por un lado, dado que la población permaneció en casa, hubo una caída en la venta de tarjetas de prepago, y por el otro, el ingreso promedio por usuario de los clientes de pospago no creció debido a la cautela ante la recesión y el uso de wifi en sus casas.</parrafo> <parrafo>Los ingresos móviles se redujeron -17.3% a/a y el EBITDA cayó -10.2% a/a. Los clientes de pospago crecieron 4%.</parrafo> <parrafo>No obstante, ya hay una recuperación a partir de junio y a diferencia de otros sectores de la economía muestra un carácter defensivo.</parrafo> <parrafo>Si bien el ajuste en el precio de la acción de AMX va en sintonía con el comportamiento del índice de precios y cotizaciones (IPyC) del mercado mexicano, las expectativas hacia 2021 son muy diferentes.</parrafo> <parrafo>El mercado mexicano afectado negativamente por la incertidumbre en políticas públicas, particularmente en el sector energético, aunado al fuerte apalancamiento de PEMEX, y los efectos recesivos de una pandemia que no cede otorgan un bajo potencial como se observa en la gráfica 1.</parrafo> <parrafo>No obstante, los servicios de telecomunicaciones tienen un carácter resiliente y AMX tiene una diversificación de sus operaciones con +75% de sus ingresos fuera de México y +31% en mercados desarrollados como Europa y EEUU.</parrafo> <parrafo>Inclusive en periodos recesivos, el sector de telecomunicaciones presenta crecimientos en rentabilidad sobre el capital invertido, y por encima de su costo de capital. En el caso de AMX, no fue la excepción.</parrafo> <parrafo>AMX no sólo reportó incremento en ingresos y EBITDA, cumple con la guía de reducción de 20% de capex, y una importante posición de efectivo que reduce el apalancamiento neto debajo de 2.0x veces EBITDA al 2020-II.</parrafo> <parrafo>La rentabilidad intrínseca medida por ROIC, (ROIC contable: utilidad después de impuestos entre capital invertido) se mantiene creciente y por encima de su costo de capital estimado para AMX en 7.67%, por lo que AMX genera valor añadido sobre el capital.</parrafo> <parrafo>Los resultados de AMX fueron afectados por la fuerte depreciación de las monedas en los países de Latinoamérica donde opera, aún así reportó un crecimiento anual compuesto en ingresos ajustados por tipo de cambio de 4.3% a/a de 2016 a 2019, esta cifra se reduce a 1.9% a/a de 2016 a 2020-II.</parrafo> <parrafo>Asimismo, AMX ha demostrado reducir costos y gastos operativos por encima de la desaceleración de los ingresos lo que permitió una expansión de 160 puntos base en el margen EBITDA consolidado de 2020-II a 32.9%.</parrafo> <parrafo>Actualmente, Brasil y Colombia presentan crecimientos y expansión en márgenes, el resto de los países de Latinoamérica y el Caribe con retrocesos. Asimismo, ya hay un avance en el despliegue de una red 5G en Brasil con planes de monetizarlo, mientras que los planes para México se han retrasado hacia 2021.</parrafo> <parrafo>Por otro lado, la competencia se intensifica en México con dos nuevos operadores móviles virtuales (MVNO) por parte de Televisa y Walmex y planes agresivos con datos ilimitados por P$250 y P$200 pesos mensuales respectivamente. AMX compite en ese segmento con un plan de voz, SMS y redes sociales ilimitadas por P$199. </parrafo> <parrafo> <subtitulo>Valuación.</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Con base en una muestra regional e internacional ajustada por riesgo país, elaboramos una valuación por múltiplos de valor empresa a EBITDA, y podemos afirmar que AMX cotiza actualmente con un múltiplo de 5.5x que es inferior al de la industria de telecomunicaciones por 6.2x.</parrafo> <parrafo>Con ello, obtenemos un precio objetivo hacia 2021 de $17.50. Mantenemos precio objetivo y recomendación de COMPRA, con un potencial de rendimiento con dividendos de 25.2%, muy superior a la expectativa del mercado mexicano de valores en su conjunto. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='AMX-240820.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='AMX-240820_1.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='AMX-240820_2.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='AMX-240820_3.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='AMX-240820_4.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='AMX-240820_5.jpg' /> </reportes>Alerta en precio: AMX (P.O. al 2020-IV: P$ 17.50, COMPRA)

    lunes, 24 de agosto de 2020
    En las últimas semanas la acción de América Móvil (Clave de cotización: AMX) ha cotizado a la baja, a pesar de que en su último reporte trimestral (2020-II), la emisora presentó resultados resilientes con crecimientos en ventas y EBITDA, consideramos que el mercado ha reaccionado en forma negativa a la reciente oferta vinculante para la compra de los activos móviles de OI Group, anunciada el pasado 18 de Julio de manera conjunta con TIM, S.A. y Telefónica Brasil, S.A.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Ross Stores, Inc.' tipo='cuerpo'> <parrafo>Ross Stores, Inc. (clave de cotización: ROST) reportó resultados para el 2020-II. Los ingresos totales por US$2,684.7 millones tuvieron una caída de -32.5% a/a, lo cual implica una recuperación del impacto negativo que la emergencia sanitaria tuvo sobre el comercio físico en los EEUU.</parrafo> <parrafo>Los costos de venta fueron de US$2,080.1 millones, una caída de 26.85%. Con ello, la utilidad bruta por US$604.6 millones, se redujo 46.8% a/a. El margen bruto por 22.5%, se contrajo poco más de 600 puntos base. </parrafo> <parrafo>Los gastos operativos totales por US$519.5 millones, retrocedieron sustancialmente menor respecto de la caída en ventas, -12.2% a/a</parrafo> <parrafo>Con ello, la utilidad operativa por US$85.10 millones se redujo -84.3% a/a. El margen operativo fue de 3.2%.</parrafo> <parrafo>El EBITDA de ROST totalizó US$174.1 millones, -72.2%. El margen EBITDA fue de 6.5%. El margen EBITDA reportado para el año fiscal de 2019, con término al 1 de febrero de 2020, fue de 15.6%.</parrafo> <parrafo>La pérdida por acción diluida por US$0.13, superó al pronóstico de consenso del mercado por US$-0.26.</parrafo> <parrafo>Con ello, consideramos que los resultados de ROST se encuentran en recuperación. Anteriormente, ROST mostraba su carácter defensivo en recesión económica pero el impacto de la pandemia fue negativo con la disminución en el tráfico de clientes.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='ROST-200820.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='ROST-200820_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: ROST

    jueves, 20 de agosto de 2020
    Ross Stores, Inc. (clave de cotización: ROST) reportó resultados para el 2020-II. Los ingresos totales por US$2,684.7 millones tuvieron una caída de -32.5% a/a, lo cual implica una recuperación del impacto negativo que la emergencia sanitaria tuvo sobre el comercio físico en los EEUU.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Industrias Peñoles, S.A.B. de C.V' tipo='cuerpo'> <parrafo>Industrias Peñoles (Clave de cotización: PE&amp;OLES) presentó resultados mixtos correspondientes al 2020-II. Los ingresos totales disminuyeron por una menor producción de metales preciosos; sin embargo, el EBITDA aumentó debido a menores costos de ventas y gastos de operación.</parrafo> <parrafo>Los ingresos trimestrales totalizaron US$930.28 millones, lo que representó una disminución de -15.0% respecto al mismo periodo del año previo. Las operaciones mineras presentaron resultados mixtos en la producción. Por un lado, la producción de metales registró decrementos, el oro tuvo una contracción de -14.9% a/a debido a que la minería de metales preciosos no fue considerada como actividad esencial hasta el 1 de junio. A su vez, la plata presentó decrementos de -4.6% a/a debido a menores leyes en Saucito y San Julian. </parrafo> <parrafo>Por otro lado, la producción de metales industriales, registro incrementos en la mayoría de sus productos. El plomo, zinc y cobre registraron incrementos de +5.0% a/a, +4.0% a/a y +6.6 a/a, respectivamente, por mejores leyes y volumen de mineral procesado. En las operaciones metalúrgicas, el oro y plomo presentaron contracciones en su producción por -19.9% a/a y -2.4% a/a, respectivamente, debido a problemas operativos. Mientras tanto, la plata y el zinc registraron incrementos por mayor volumen de concentrados tratados de 0.2% a/a y 3.4% a/a, respectivamente.</parrafo> <parrafo>Las operaciones químicas presentaron un importante decremento en la producción de óxido de magnesio (-47.2% a/a) debido a una menor demanda por parte de las industrias que lo consumen, que fue compensado con un incremento en la producción de sulfato de amonio (+18.5% a/a) por una mayor demanda del mercado agrícola.</parrafo> <parrafo>El costo de ventas disminuyó -21.9% a/a respecto al 2019-II debido, principalmente por contracciones en los costos de producción (-9.8% a/a), en línea con un menor ritmo en las operaciones; así como una reducción en compras de concentrados y otros materiales a terceros (-43.7% a/a). A su vez, los gastos de operación presentaron una contracción importante (-26.0% a/a), debido a un menor ritmo de exploración y barrenaciones en el periodo (-44.7% a/a). </parrafo> <parrafo>Por lo anterior, el EBITDA del trimestre se vio favorecido con un incremento de +44.8% a/a, para colocarse en US$266.5 millones, con un margen EBITDA de 28.64%.</parrafo> <parrafo>A pesar del incremento en EBITDA, se registró un resultado desfavorable en el rubro de otros (gastos) ingresos de -US$81.4 millones (+1669.1% a/a), así como un resultado neto financiero de -US$35.8 millones (+6.4% a/a) que resultó en una pérdida neta de -US$158.1 millones, la cual se compara directamente con la pérdida neta de -US$6.8 millones registrada en el segundo trimestre de 2019.</parrafo> <parrafo>Con estos resultados la razón de endeudamiento neto (Deuda Neta/EBTIDA) se redujo, en comparación con el presentado el trimestre pasado (3.0x), para colocarse en 2.8x. Consideramos que este nivel es saludable para la empresa.</parrafo> <parrafo>En conclusión, calificamos el reporte presentado por Industrias Peñoles como regular. Sin embargo, consideramos que el precio del oro y de la plata podría mantenerse en los niveles actuales y con ello beneficiar los ingresos futuros de Peñoles. Por lo anterior, incrementamos nuestro precio objetivo a P$370.00 por acción hacia 2021-IV, por lo que cambiamos nuestra recomendación de COMPRA a MANTENER. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='GMEXICO-200820.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='GMEXICO-200820_1.jpg' /> </reportes> Comentario al reporte: PE&amp;OLES (P.O. al 2021-IV: P$ 370.00, MANTENER)

    jueves, 20 de agosto de 2020
    Grupo México (Clave de cotización: GMEXICO) reportó resultados negativos correspondientes al segundo trimestre de 2020. A pesar de ello, registró cifras mayores a las estimadas en ventas (est. US$2,245.4 millones) y EBITDA (est. US$981.2 millones). Los ingresos totales trimestrales totalizaron US$2,408.4 millones, lo que representó una disminución de -11.5% respecto al mismo trimestre del año anterior, debido a menores precios en la mayoría de los metales, con excepción del oro (+30.6% a/a) y plata (+11.4% a/a), que fue parcialmente compensado por un incremento en los volúmenes de venta del cobre (+5.5% a/a) y del molibdeno (+15.4% a/a).
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Los usuarios móviles activos mensuales llegaron a otro máximo histórico de 874 millones, +15.8% a/a lo que implica que, en el último mes, 6 de cada 10 chinos realizaron alguna operación y/o compra en sus plataformas. </nodo> <nodo>Los ingresos totales se incrementaron 34% a/a, sin considerar el impacto de tipo de cambio. Los ingresos totalizaron US$21,762 millones, +30% a/a en dólares.</nodo> <nodo>El margen bruto de BABA fue de 45%, una contracción de 280 puntos base debido al incremento de 6% a 8% por parte del negocio de cloud computing que tiene una estructura de costos mayor, así como el incremento de la venta de productos frescos (Freshippo) que tienen un menor margen.</nodo> <nodo>Sin embargo, los gastos operativos totalizaron US$4,887 millones, un incremento de 12.9% a/a.</nodo> <nodo>El EBITDA totalizo US$7,224 millones, +26.1% en dólares, con un margen EBITDA de 33.2%. </nodo> <nodo>Esperamos un continuo incremento en el flujo operativo de la empresa, lo que permitirá abatir el múltiplo de valor empresa a EBITDA (VE/EBITDA) por debajo de 26x</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Alibaba Group' tipo='cuerpo'> <parrafo>Alibaba Group (Clave de cotización: BABA N) reportó resultados para el 2020-II. BABA es pionero en comercio electrónico en China y líder de la industria por usuarios únicos totales. Asimismo, es un importante jugador en Asia para servicios de la nube empresariales.</parrafo> <parrafo>Los usuarios móviles activos mensuales llegaron a otro máximo histórico de 874 millones, +15.8% a/a lo que implica que, en el último mes, 6 de cada 10 chinos realizaron alguna operación y/o compra en sus plataformas: Taobao.com (portal masivo), Tmall.com (portal exclusivo), Juhuasuan, tmama, etc. (de nicho). Lo anterior demuestra la alta penetración del sector en China.</parrafo> <parrafo>Los ingresos totales se incrementaron 34% a/a, sin considerar el impacto de tipo de cambio. Los ingresos totalizaron US$21,762 millones, +30% a/a en dólares. El 87% de los ingresos corresponden a los servicios de comercio electrónico, mientras que el 8% son los ingresos por cloud computing; un 5% restante son ingresos provenientes por entretenimiento digital y otras iniciativas.</parrafo> <parrafo>En línea con el crecimiento de los usuarios únicos, los ingresos por servicio al cliente y comisiones en China, (que representan el core del negocio con 46% de los ingresos), crecieron 21% a/a.</parrafo> <parrafo>El costo de ventas totalizó US$11,963 millones, +40.9% a/a, por lo que el margen bruto de BABA fue de 45%, una contracción de 280 puntos base. Lo anterior, debido al incremento de 6% a 8% del total por parte del negocio de cloud computing que tiene una estructura de costos mayor, así como el incremento de la venta de productos frescos (Freshippo) que tienen un menor margen.</parrafo> <parrafo>Los gastos operativos totalizaron US$4,887 millones, un incremento de 12.9% a/a. </parrafo> <parrafo>BABA reportó una utilidad operativa de US$4,912 millones, +42.4% a/a, y un margen operativo de 22.6%, que se expandió 175 puntos base.</parrafo> <parrafo>El EBITDA totalizo US$7,224 millones, +26.1% en dólares, con un margen EBITDA de 33.2%.</parrafo> <parrafo>BABA tiene una deuda neta negativa de US$26,020 millones.</parrafo> <parrafo>La utilidad por acción diluida fue de US$2.10 por acción, por arriba del consenso del mercado y al alza 18% a/a.</parrafo> <parrafo>El incremento en el volumen bruto de mercancías vendidas (gmv) fue de 27% a/a, lo que consideramos un crecimiento robusto dado el volumen actual y la creciente competencia por parte de JD.COM (JD) y Pinduoduo (PDD). </parrafo> <parrafo>Esperamos un continuo incremento en el flujo operativo de la empresa, lo que permitirá abatir el múltiplo de VE/EBITDA por debajo de 26x. </parrafo> <parrafo>Estamos ajustando nuestro precio objetivo al alza a US$300 hacia el 2021-IV, con base en un múltiplo forward de 25.8x y recomendación de COMPRA.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='BABA-200820.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='BABA-200820_1.jpg' /> </reportes>Comentario al reporte: BABA (P.O. al 2020-II U$300.0, COMPRA)

    jueves, 20 de agosto de 2020
    Alibaba Group (Clave de cotización: BABA N) reportó resultados para el 2020-II. BABA es pionero en comercio electrónico en China y líder de la industria por usuarios únicos totales. Asimismo, es un importante jugador en Asia para servicios de la nube empresariales.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Arca Continental, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo>Sostuvimos una llamada telefónica con el equipo de relación con inversionistas de Arca Continental (clave de cotización: AC), para conocer si la coyuntura actual, en la que los congresos estatales están aprobando la iniciativa que prohíbe la venta y distribución de comida chatarra y bebidas azucaradas a menores de edad, así como su consumo en centros educativos y de salud, tendría algún impacto en las ventas; cabe destacar que la emisora no tiene presencia en los estados donde ha sido aprobada dicha iniciativa (Tabasco y Oaxaca).</parrafo> <parrafo>Ya que la venta de productos es realizada, en la mayoría de las veces, por una persona mayor de edad, no consideramos que tenga impacto alguno en las ventas por esta política pública que lo que busca es combatir la obesidad infantil; además, la emisora hace frente a estos desafíos con un portafolio de productos con bajo contenido calórico. Nos mencionaron que a medida que disminuya la crisis sanitaria, seguirán ampliando el portafolio con nuevos lanzamientos de productos light, tanto en la gama de refrescos como en tés, bebidas deportivas, etc. </parrafo> <parrafo>Otro tema discutido fue sobre el nuevo etiquetado nutricional, en el que se muestra un hexágono mencionando si el producto es de alto contenido calórico, exceso de azúcares, excesos de sodio o grasas saturadas, y que pudiera generar un impacto desfavorable en las ventas. Consideran que los productos en los que se puede tener un impacto es en aquellos que eran considerados opciones saludables por los consumidores, tales como yogures, leches de sabor, tés helados, energéticos, que representaron el 7.44% del volumen de venta total al 2T20. </parrafo> <parrafo>Si bien, puede existir una merma en las ventas por la aplicación del etiquetado, consideramos que el impacto no llegaría a ser mayor de medio punto porcentual, ya que la demanda por dichos productos es inelástica, por lo que cuando se han aplicado impuestos por alto contenido calórico en el pasado, no se ha observado una caída en el volumen.</parrafo> <parrafo>Pensando en los casos de Ecuador y Perú, donde el etiquetado nutricional ya fue aplicado en años anteriores, y AC tiene presencia, no se observó cambios significativos en la dinámica de consumo, por lo que pensar que en México tendría impacto es poco probable; sin embargo, la emisora trabajará en la reformulación del producto. </parrafo> <parrafo>De igual forma, se comentó lo que se espera para la segunda mitad del año, donde mencionaron que el crecimiento del volumen podría verse presionado por una alta base comparativa, así como la lenta reactivación que se ha observado en la economía, tanto dentro de México y en Sudamérica, donde se aplicará una estrategia de precio mayor a la aplicada en el mismo semestre del año pasado. </parrafo> <parrafo>El objetivo es el mantener el nivel actual de márgenes de rentabilidad, donde las iniciativas en ahorros en gastos, así como un comparable favorable en materias primas ayudarán a mantenerlo. </parrafo> <parrafo>Dada las perspectivas de crecimiento, así como de lo comentado en la llamada, mantenemos la recomendación de COMPRA con un precio objetivo de P$117.5 por acción hacia finales de 2021-IV.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='AC-200820.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='AC-200820_1.jpg' /> </reportes>Reporte empresa: AC ( P.O. al 2021-IV P$ 117.50, COMPRA)

    jueves, 20 de agosto de 2020
    Sostuvimos una llamada telefónica con el equipo de relación con inversionistas de Arca Continental (clave de cotización: AC), para conocer si la coyuntura actual, en la que los congresos estatales están aprobando la iniciativa que prohíbe la venta y distribución de comida chatarra y bebidas azucaradas a menores de edad, así como su consumo en centros educativos y de salud, tendría algún impacto en las ventas; cabe destacar que la emisora no tiene presencia en los estados donde ha sido aprobada dicha iniciativa (Tabasco y Oaxaca).
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Sector Vivienda ' tipo='cuerpo'> <parrafo>El sector vivienda en México seguirá mostrando un panorama complicado para lo que resta de 2020, ya que por el lado de la oferta, de acuerdo con datos de la CONAVI (Comisión Nacional de Vivienda), en los últimos 12 meses con cifras al cierre de julio de 2020, los registros de verificación, registro y producción de vivienda reflejaron caídas de -28.74% a/a, -28.18% a/a y -7.21% a/a, respectivamente.</parrafo> <parrafo>Por el lado del financiamiento, el pasado 13 de agosto de 2020, el Banco de México recortó por sexta ocasión durante el año su tasa de referencia, ubicándola en 4.50%. Dado el rendimiento de los bonos de largo plazo mexicanos, en los cuales se observa una tendencia a la baja, producto del entorno económico y el recorte de tasa ya mencionados, consideramos que la tasa hipotecaria nacional podría reflejar el mismo desempeño, lo cual impulsaría la demanda para adquirir una vivienda nueva por medio del financiamiento en el mediano plazo, no obstante, en el corto plazo consideramos que la demanda mostrará una contracción producto de una menor liquidez por parte de los consumidores consecuencia de un incremento en el desempleo en nuestro país.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Resultados trimestrales de las emisoras del sector</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Tomando en cuenta las cuatro empresas con mayor capitalización del sector vivienda, los ingresos totales finalizaron el 2T20 en P$4,083 millones con una importante disminución de -31.59% a/a. Dicha disminución fue impulsada por la caída en ingresos totales por parte de Ara y Cadu, ya que reflejaron importantes disminuciones debido a una baja comercialización de vivienda producto del confinamiento en nuestro país durante el trimestre.</parrafo> <parrafo>La comercialización de viviendas finalizó el segundo trimestre de este año finalizó en 7,865 unidades con un disminución de -19.03% a/a. Cadu, Ara, Javer y Vinte representaron caídas anuales en dicho rubro de -72.1% a/a, -48.7% a/a, -14.6% a/a y -0.5% a/a. Dichas variaciones fueron consecuencia de una menor comercialización de viviendas en el segmento de interés social por el rezago en los subsidios gubernamentales, no obstante, el segmento medio-residencial sigue mostrando un panorama positivo, ya que estas empresas modificaron la mezcla de ingresos enfocadas a viviendas de mayor precio.</parrafo> <parrafo>El precio promedio por vivienda finalizó en P$731 mil, con un incremento de +13.39% a/a, consecuencia del crecimiento en los ingresos pro vivienda del segmento medio-residencial por parte de las cuatro empresas.</parrafo> <parrafo>Cabe mencionar que se reflejó un ajuste en el EBITDA integrando la cuenta de “Intereses pagados capitalizados transferidos al costo”, no obstante, sin considerar esta cuenta, el EBITDA trimestral finalizó el 2T20 en P$532 millones con una disminución de -42.47% a/a consecuencia de una menor percepción en ingresos, a pesar de las estrategias financieras por parte de la empresas para disminuir los gastos generales, por lo que se reflejó un margen EBITDA de 13.04%, que comparó con el 15.50% del mismo periodo de 2019.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Consorcio ARA, S.A.B. de C.V.</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Consorcio Ara (clave de cotización: ARA) reportó resultados negativos durante el segundo trimestre de 2020. Los ingresos totales finalizaron en P$1,106 millones, con una importante disminución de -44.7% a/a, consecuencia de una débil comercialización de viviendas en los últimos trimestres debido al COVID-19.</parrafo> <parrafo>El número de unidades vendidas durante el trimestre fue de 1,360, con un retroceso de -48.7% a/a, lo anterior se atribuyó principalmente a la contracción en la comercialización del segmento de interés social (-45.9% a/a) y residencial (-45.7% a/a).</parrafo> <parrafo>Del total de ingresos, el segmento de interés social representó el 37.5%, 34.1% el segmento medio, 25.2% el segmento residencial y el 3.2% restante a otros proyectos inmobiliarios. Es importante mencionar que la caída en la comercialización de viviendas también fue consecuencia del retraso de sus 10 proyectos a partir del 4T19.</parrafo> <parrafo>El precio promedio de vivienda durante el 2T20 fue de P$787.1 mil, con un incremento de +8.6% a/a, producto de una mayor participación del segmento residencial en la mezcla de ventas, ya que las viviendas de los nuevos proyectos de dicho segmento tiene un mayor precio.</parrafo> <parrafo>Al cierre del 2T20, el Infonavit sigue siendo la institución que más préstamos otorgó para la adquisición de casas nuevas, representando el 68.5% comparado con el 70.9% del 2T19, mientas que el Fovissste representó el 20.1% comparado con el 16.7% del mismo periodo de 2019.</parrafo> <parrafo>Dada la disminución de gastos generales de -38.6% a/a, el EBITDA finalizó en P$141 millones con un retroceso de -52.3% a/a producto del bajo desempeño en la comercialización de viviendas ya mencionado, reflejando un margen EBITDA de 12.7%, comparado con el 14.7% del mismo periodo de 2019. La utilidad neta finalizó en P$71 millones con un disminución de -65.8% a/a, mostrando un margen neto de 6.4% comparado con el 10.3% del 2T19.</parrafo> <parrafo>La división de centros comerciales finalizó el 2T20 con ingresos P$45 millones y un Ingreso Operativo Neto (NOI) de P$20 millones con una fuerte disminución de -51.7% a/a y -68.9% a/a, respectivamente. Cabe mencionar que al cierre del trimestre, la expansión del Centro comercial Las Américas registró un avance de 90%, aumentando un 40% su capacidad actual.</parrafo> <parrafo>La deuda total (crédito bursátil y bancarios más arrendamientos) finalizó el 2T20 en P$2,503 millones, con una diminución de -6.92% a/a y deuda neta negativa por décimo trimestre consecutivo, finalizando en –P$476 millones, comparado con los –P$402 millones del 2T19.</parrafo> <parrafo>Al cierre del trimestre se registraron razones de apalancamiento Deuda Total/EBITDA de 3.11x y Deuda Neta/EBITDA de -0.59x. Es importante mencionar que la cierre del 2T20, el vencimiento de la deuda con costo es de 44.5% a corto plazo (en los siguientes 15 meses) y 55.5% restante a largo plazo, además, la totalidad de la deuda con costo está denominada en moneda nacional.</parrafo> <parrafo>El valor de la reserva territorial al 30 de junio de 2020 finalizó en 32.4 millones de m2, valuada en P$4,500 millones a costo de adquisición, suficientes para un plan maestro de 124,094 viviendas. Cabe mencionar que dicha reserva incluye 2.1 millones de m2 que serán destinados a proyectos inmobiliarios distintos a viviendas, tales como desarrollos comerciales, centros turísticos y zonas industriales.</parrafo> <parrafo>El flujo libre de efectivo finalizó en P$433 millones, comparado con los P$169 millones del mismo periodo de 2019, lo anterior fue impulsado por un mayor incremento en inventarios.</parrafo> <parrafo>Es importante mencionar que a pesar de las dichas disminuciones, la compañía cuenta con una posición financiera sólida, ya que cuenta con un nivel de endeudamiento bajo, una importante generación de flujo libre de efectivo y una importante posición en reserva territorial y efectivo, esperando que muestre una recuperación a partir del próximo año. Con base en lo anterior, cambiamos nuestra recomendación de MANTENER a COMPRA con un precio objetivo de P$4.16 por acción hacia finales de 2021-IV.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Corpovael, S.A.B. de C.V.</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Corpovael Inmobiliaria (CADU) reportó resultados negativos al cierre del 2T20, impulsado por fuertes disminuciones en ingresos, EBITDA, utilidad neta y márgenes de rentabilidad.</parrafo> <parrafo>Las unidades desplazadas sufrieron una fuerte contracción de -72.1% a/a finalizando en 644 unidades durante el segundo trimestre de 2020, lo anterior fue impulsado por el confinamiento durante el trimestre generado por la emergencia sanitaria en nuestro país, principalmente en el estado de Quintana Roo donde actualmente se encuentran la mayor parte de los desarrollos de la compañía. Cabe mencionar que ninguna vivienda fue adquirida con subsidio gubernamental durante el 2T20, comparado con el 18.2% del total del mismo periodo de 2019.</parrafo> <parrafo>Los ingresos por vivienda finalizaron el trimestre en P$522 millones con una disminución -57.8% a/a, dicha disminución fue impulsada por la contracción en el segmento de interés social (-65.8% a/a) y el segmento medio (-68.8% a/a), por lo tanto, los ingresos totales finalizaron en P$525 millones con un retroceso de -59.2% a/a.</parrafo> <parrafo>La administración menciona que espera una recuperación para la segunda mitad del año, lo anterior dependerá de la evolución de la pandemia en nuestro país, principalmente en el estado de Quintana Roo, esperando que la recuperación económica en dicha entidad pueda recuperarse de forma gradual, esperando que los desarrollos de interés social empiecen a mostrar un panorama positivo.</parrafo> <parrafo>El precio promedio por vivienda fue de P$811 mil, logrando un importante incremento de +51.6% a/a, lo anterior fue impulsado por la comercialización del segmento medio-residencial y residencial.</parrafo> <parrafo>A pesar de la disminución en gastos generales y de administración de -54.7% a/a, el EBITDA reflejó una fuerte caída de -82.8% a/a impulsado por el rezago en economías de escala, finalizando en P$54 millones, con un margen EBITDA de 10.2%, comparado con el 24.2% del mismo periodo de 2019. Por lo tanto, la utilidad neta finalizó en P$26 millones con un disminución de -88.8% a/a mostrando un margen neto de 4.9%, comparado con el 17.8% del 2T19.</parrafo> <parrafo>Al cierre del 2T20, la deuda total finalizó en P$3,930 millones con un incremento de +5.9% a/a y deuda neta de P$3,418 millones con un aumento de +10.0% a/a, reflejando razones de apalancamiento Deuda/EBITDA de 6.8x y Deuda Neta/EBITDA de 4.61x. </parrafo> <parrafo>Cabe mencionar que la compañía cuenta con un nivel alto de apalancamiento, no obstante, el pasado 14 de mayo se llevó acabo asambleas con los tenedores de los certificados bursátiles “CADU-18” y “CADU-19” en la que se acordó aplazar el cumplimiento de las obligaciones para este año, además se aprobó una dispensa en el cumplimiento de los covenants preestablecidos de estos instrumentos para los ejercicios sociales 2020 y 2021.</parrafo> <parrafo>Por otro lado, el flujo libre de efectivo finalizó en P$199 millones, comparado con los P$41 millones del segundo trimestre de 2019 impulsado por el incremento en otras cuentas por cobrar y otros activos circulantes e inventarios.</parrafo> <parrafo>A pesar de las fuertes disminuciones observadas durante el trimestre, consideramos que durante la segunda mitad del año se podría reflejar una recuperación gradual en la venta de viviendas, lo anterior dependerá de la evolución de la pandemia en el estado de Quintana Roo. Por otro lado, a pesar de que la empresa cuenta con un nivel alto de endeudamiento, la compañía ha logrado generar un importante nivel de flujo libre de efectivo, obteniendo mayor liquidez ante la incertidumbre económica provocada por la pandemia en nuestro país.</parrafo> <parrafo>Con base en lo anterior, cambiamos nuestra recomendación de MANTENER a COMPRA con un precio objetivo de P$9.05 por acción hacia finales del 2021-IV.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Servicios Corporativos Javer, S.A.B. de C.V.</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Servicios Corporativos Javer (JAVER) reportó resultados regulares durante el segundo trimestre de 2020. Los ingresos trimestrales finalizaron en P$1,635 millones, con una disminución de -9.2% a/a, consecuencia de la caída en unidades vendidas.</parrafo> <parrafo>Las unidades vendidas finalizaron en 3,205 unidades con un retroceso de -14.6% a/a, derivado del desempeño en el segmento de interés social (-78.0% a/a), residencial (-15.1% a/a) y el segmento medio (-5.3% a/a). Dicho decremento en la comercialización de viviendas es consecuencia de que el pasado 31 de marzo del 2020 se definieron las actividades que podrían continuar como esenciales durante la contingencia sanitaria y la industria de construcción no fue una de ellas. </parrafo> <parrafo>No obstante recordemos que a partir del 01 de junio del presente año dicha industria fue tomada en cuenta como esencial, reactivando las actividades de forma paulatina, esperando que pueda haber una ligera recuperación en el corto plazo. Sin embargo, la administración desconoce el panorama para el lado de la demanda, ya que el desempleo ha aumentado en los últimos meses consecuencia de la emergencia sanitaria en nuestro país.</parrafo> <parrafo>Del total de ingresos, los segmentos medio, residencial, de interés social e ingresos por lotes comerciales representaron el 72.5%,25.9%, 1.5%, 0.4%, respectivamente. El precio promedio de venta finalizó en P$508.2 mil, con un aumento de +6.6% a/a consecuencia del desempeño del segmento medio en la mezcla de ingresos. La administración mencionó que al ver un buen desempeño en la comercialización del segmento medio, seguirán enfocándose en este rubro hacia finales del 2020, esperando que pueda impulsar el precio promedio hacia la segunda mitad del 2020.</parrafo> <parrafo>El Infonavit se mantuvo como el principal otorgador de créditos, con el 90.2% del total de unidades financiadas. Consideramos que la participación de dicha entidad puede mantenerse en estos niveles en el corto plazo a pesar de la coyuntura actual, ya que el Instituto extendió el plazo hasta el 31 de agosto de 2020 para recibir solicitudes y apoyar a los derechohabientes con las medidas implementadas ante el COVID-19.</parrafo> <parrafo>Durante el segundo trimestre del 2020, se llevó acabo el lanzamiento del programa “Tu Casa te Espera” dirigido a los trabajadores al servicio del Estado del sector salud, en reconocimiento por la labor que realizan ante la emergencia sanitaria. Con este esquema, el Fondo pretende otorgar hasta 2,500 créditos pada adquirir una vivienda nueva o construcción en terreno propio. Consideramos que dicho programa puede reactivar la demanda en el corto plazo, además de aumentar la participación del Fovissste en cuanto a la adquisición de vivienda por medio del financiamiento.</parrafo> <parrafo>A pesar de la disminución en la comercialización de viviendas y una menor percepción en ingresos por vivienda, el EBITDA trimestral finalizó en P$250 millones con un avance de +4.4% a/a, impulsado por una eficiencia en costos y optimización en gastos operativos y de administración, llevando a un margen EBITDA de 15.3% con un crecimiento de +200 p.b.</parrafo> <parrafo>Por parte de la utilidad neta, tuvo un avance de +46.0% a/a, finalizando en P$46 millones al cierre del 2T20, lo anterior impulsado por la eficiencia en costos y gastos ya mencionado, lo que llevó a un margen neto de 2.8% con un incremento de +110 p.b.</parrafo> <parrafo>La deuda total finalizó el segundo trimestre de 2020 en P$3,225 millones con un avance de +3.43% a/a y deuda neta de P$2,771 millones con una variación de +6.94% a/a, llevando a razones de apalancamiento Deuda Total/EBITDA de 3.41x y Deuda Neta/EBITDA de 2.87x. Es importante mencionar que al cierre del trimestre, la compañía cuenta con acceso a líneas de crédito puente por P$300 millones y para arrendamientos por P$100 millones, que pueden ser utilizadas siempre y cuando sigan cumpliendo con sus obligaciones en relación con el contrato del crédito sindicado.</parrafo> <parrafo>El ciclo de capital de trabajo finalizó en 330 días al cierre del 2T20, comparado con los 296 días del mismo periodo de 2019. Dicho incremento es producto de la inversión realizada en los proyectos que se desfasaron a finales de 2019 para el presente año, de los cuales dos desarrollos se encuentran a la espera de recibir autorizaciones necesarias para operar.</parrafo> <parrafo>Al cierre del 2T20, la reserva territorial finalizó en 74,114 unidades, de las cuales aproximadamente el 62.1% son adquiridas directamente por la Compañía y el 37.9% restante son reservas que se mantienen por medio de fideicomisos de tierra. Cabe mencionar que dicha reserva, el segmento de interés medio, de interés social y residencial representaron el 68.2%,25.5%,6.3%, respectivamente.</parrafo> <parrafo>Por lo tanto, el flujo libre de efectivo finalizó en P$173 millones, comparado con los P$62 millones, dicho desempeño positivo fue consecuencia del crecimiento en EBITDA y una menor inversión en la reserva territorial.</parrafo> <parrafo>La compañía no cuenta con elementos suficientes para dar guía de resultados hacia la segunda mitad del año, ya que se encuentran en función del comportamiento de variables como el desempleo y el PIB, por lo que, en cuanto exista un panorama con menor incertidumbre generada por la pandemia en nuestro país, actualizará su guía de resultados.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Vinte Viviendas Integrales, S.A.B. de C.V.</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Vinte Viviendas Integrales (VINTE) reportó cifras negativas al cierre del 2T20, con una reducción en los ingresos totales, finalizando en P$818 millones con una disminución de -7.4% a/a, lo anterior fue consecuencia de una menor percepción de ingresos por vivienda (-2.3% a/a) ya que representa aproximadamente el 95% del total de ingresos.</parrafo> <parrafo>Las unidades vendidas finalizaron en 817 unidades con una ligera disminución de -0.5% a/a. Es Importante mencionar que dicho rubro pudo haber reflejado una caída fuerte sino fuera por una mayor participación de servicios digitales para concretar la firma de contratos de vivienda, lo cual es un punto favorable para la compañía dentro del sector vivienda, sobretodo en tiempos complicados por la pandemia en nuestro país.</parrafo> <parrafo>A pesar de la caída en ingresos, el precio promedio reflejó un avance de +2.9% a/a finalizando en P$819.6 mil, dicho incremento fue impulsado por la mezcla de ingresos de la compañía, enfocada al segmento medio-residencial. La administración menciona que a pesar de que la compañía no refleja complicaciones para comercializar desarrollos, el flujo de personas que desea adquirir una vivienda puede disminuir en el corto plazo, consecuencia de la coyuntura actual, ya que esperamos un índice alto de desempleo en los próximos meses.</parrafo> <parrafo>El primer trimestre de 2020, los ingresos de las viviendas por medio de créditos del Infonavit representaron el 33%, comparado con el 35% del 2T19; el Fovissste representó el 26% comparado con el 19% del segundo trimestre de 2019; los bancos comerciales representaron el 17% comparado con el 22% del 2T19. </parrafo> <parrafo>Por parte del Infonavit, es importante mencionar que ha tomado fuerza en los últimos meses, principalmente por su nuevo programa “Unamos crédito”, ya que gracias a dicho programa la compañía pudo escriturar 75 viviendas; el Fovissste también ha reflejado una mayor participación en los últimos trimestres, esperando que siga manteniendo dicho nivel gracias a la formalización del programa “Fovissste para Todos” el cual permite a los trabajadores del estado obtener un crédito hipotecario con dicha institución cofinanciado por un banco comercial; finalmente los bancos comerciales pueden mostrar una importante comercialización consecuencia de la disminución en la tasa de referencia por parte del Banco de México en los últimos meses esperando una mayor emisión de créditos hipotecarios.</parrafo> <parrafo>Cabe mencionar que al cierre del 2T20, la participación, la participación de subsidios en los ingresos totales fue de 0.3%, mismo nivel reflejado durante el 2T19, esperando que dicho comportamiento se siga manteniendo en el corto y mediano plazo.</parrafo> <parrafo>Los gastos de administración y ventas reflejaron una importante disminución de -21.9% a/a consecuencia a eficiencias operativas producto de la emergencia sanitaria, no obstante, el EBITDA reflejó una disminución de -15.7% a/a, finalizando en P$148 millones producto de la consolidación de Jardines de Mayakoba, reflejando un margen EBITDA de 18.0% con una disminución de -180 p.b. a/a. La utilidad neta finalizó en P$85 millones con un retroceso de -21.8% a/a, mostrando un margen neto de 10.4% con una disminución de -200 p.b. a/a.</parrafo> <parrafo>Al cierre del segundo trimestre de 2020, la deuda total finalizó en P$2,876 millones con un incremento de +26.58% a/a y deuda neta de P$2,224 millones con un aumento de +31.99% a/a. Dichos incrementos siguen siendo impulsados por la consolidación del 75% en participación del fideicomiso de Jardines de Mayakoba ya mencionado. Cabe mencionar que del total de la deuda, el 100% se encuentra en moneda nacional y el 67% de la deuda neta se encuentra denominada en tasa fija. La razón de apalancamiento Deuda/EBITDA finalizó en 3.58x y Deuda Neta/EBITDA de 2.77x.</parrafo> <parrafo>El flujo libre al cierre del 2T20, excluyendo la adquisición de reserva territorial (CAPEX) finalizó P$217 millones, un nivel récord en la historia de la compañía impulsado por un mayor incremento en Proveedores.</parrafo> <parrafo>El pasado 13 de julio de 2020, la compañía informó la firma de una nueva línea de crédito con International Finance Corporation (“IFC”), miembro del Grupo del Banco Mundial por un monto aproximadamente de P$460 millones con un plazo a 5 años, dichos recursos serán destinados al financiamiento para el desarrollo de comunidades sustentables.</parrafo> <parrafo>La administración ha mencionado el plan de estrategia financiera para el corto y mediano plazo ante la incertidumbre económica y el complicado panorama en el sector vivienda, el cual consistirá en generar un importante nivel de flujo libre de efectivo durante este año para generar liquidez y poder invertir en reserva territorial y mejoras en sus viviendas durante el 2021, esperando que a partir de ese año poder reflejar un importante desempeño operativo. Es importante mencionar que la compañía ha mantenido un ritmo constante en la comercialización de viviendas en el cual destaca el uso de medios tecnológicos para poder llevar a cabo la venta de desarrollos; un importante nivel de flujo libre de efectivo y una importante estrategia financiera para distribuir los vencimientos de la deuda en los próximos años. </parrafo> <parrafo>Con base en lo anterior, cambiamos nuestra recomendación de MANTENER a COMPRA, con un precio objetivo de P$33.06 por acción hacia finales del 2021-IV.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Sector Vivienda-200820.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Sector Vivienda-200820_1.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Sector Vivienda-200820_2.jpg' /> </reportes>Comentario al reporte: Sector Vivienda

    jueves, 20 de agosto de 2020
    El sector vivienda en México seguirá mostrando un panorama complicado para lo que resta de 2020, ya que por el lado de la oferta, de acuerdo con datos de la CONAVI (Comisión Nacional de Vivienda), en los últimos 12 meses con cifras al cierre de julio de 2020, los registros de verificación, registro y producción de vivienda reflejaron caídas de -28.74% a/a, -28.18% a/a y -7.21% a/a, respectivamente.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='NVIDIA Corporation' tipo='cuerpo'> <parrafo>NVIDIA (Clave de cotización SIC: NVDA) presentó buenos resultados favorecidos por un mejor dinamismo de sus divisiones de Centro de datos y Gaming. Sin embargo, el desempeño de sus otras dos divisiones: Visualización Profesional y Automatización, mitigó parcialmente el incremento en ingresos.</parrafo> <parrafo>Los ingresos totalizaron US$3,866 millones, lo que representó un incremento de +49.9% a/a. Es importante mencionar que los ingresos del trimestre incluyen a los correspondientes de Mellanox Technologies, empresa adquirida por Nvidia el pasado 27 de abril. </parrafo> <parrafo>Los ingresos provenientes de la división de Centro de datos, que incluyen a Mellanox, sumaron US$1,750 millones (+167.0% a/a), mientras que los ingresos provenientes de sus otras divisiones: Gaming, Visualización profesional y Automatización, ascendieron a US$1,650 millones (+26.0% a/a), US$203 millones (-30.0% a/a) y US$111 millones (-47.0% a/a), de manera respectiva. </parrafo> <parrafo>La utilidad operativa del periodo incrementó en +14.0% a/a y totalizó US$651 millones, con un margen operativo de 16.8% (-534 p.b. a/a). </parrafo> <parrafo>El resultado neto del periodo fue una utilidad por US$622 millones, superior en +12.6% respecto al mismo periodo del año previo. </parrafo> <parrafo>La emisora hizo pública su perspectiva hacia el próximo trimestre y destaca que espera un crecimiento secuencial en ingresos en +13.8% t/t (US$4,400 millones) con una reducción secuencial en gastos operativos de -5.2% t/t. </parrafo> <parrafo>Con base en los excelentes resultados presentados y al precio actual de la acción, asignamos una recomendación de COMPRA. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='NVDA-190820.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='NVDA-190820_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: NVDA (P.O. al 2021-IV:US$ 510.00, COMPRA)

    miércoles, 19 de agosto de 2020
    NVIDIA (Clave de cotización SIC: NVDA) presentó buenos resultados favorecidos por un buen desempeño de sus divisiones de Centro de datos y Gaming. Sin embargo, el desempeño de sus otras dos divisiones: Visualización Profesional y Automatización, mitigó parcialmente el incremento en ingresos.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='cuerpo'> <parrafo>Durante el segundo trimestre del año, las ventas totales de Target subieron +24.7% impulsadas por un crecimiento de +24.8% en las ventas comerciales y de +16.6% en otros ingresos.</parrafo> <parrafo>En el trimestre, las ventas mismas tiendas crecieron +24.3% siendo este el mayor crecimiento que ha tenido la empresa en su historia.</parrafo> <parrafo>El importante crecimiento en ventas permitió compensar los crecientes gastos principalmente en personal lo que llevó a que el margen operativo se incrementara en +80 puntos base al pasar de 7.2% a 10%.</parrafo> <parrafo> <subtitulo> </subtitulo> </parrafo> <parrafo>Target Corporation</parrafo> <parrafo>Durante el segundo trimestre del año, las ventas totales de Target subieron +24.7% impulsadas por un crecimiento de +24.8% en las ventas comerciales y de +16.6% en otros ingresos.</parrafo> <parrafo>En el trimestre, las ventas mismas tiendas crecieron +24.3% siendo este el mayor crecimiento que ha tenido la empresa en su historia.</parrafo> <parrafo>El alza se debe a un crecimiento de +4.6% en el número de transacciones y de +18.8% en el ticket promedio de compra.</parrafo> <parrafo>Gran parte del alza en las ventas mismas tiendas se debe al entorno inusual que se ha vivido debido a la presencia del coronavirus. La empresa se ha beneficiado de una ganancia en participación de mercado en todas sus categorías lo que le ha representado US$5 billones en ganancias.</parrafo> <parrafo>La tendencia del sector comercial ha sido un menor número de transacciones en donde los consumidores se abastecen para un período de tiempo más largo sin embargo, en el caso de Target, se ha logrado atraer a un mayor número de consumidores que realizan compras tanto en línea como en tiendas.</parrafo> <parrafo>Parte del impulso viene por los estímulos que ha recibido la población por parte del gobierno los cuales se han usado en gran medida en mercancías generales. Adicionalmente, se ha visto un efecto sustitución en donde los consumidores optan por productos más accesibles y de gran variedad como los que se ofrecen en Target.</parrafo> <parrafo>Del +24.3% de crecimiento en ventas mismas tiendas, un +10.9% se originó en las tiendas físicas mientras que las ventas comparables digitales crecieron +195% lo que resultó en una contribución al crecimiento en ventas mismas tiendas de +13.4%.</parrafo> <parrafo>Del total de las ventas, el 82.8% fue en tiendas físicas y el 17.2% fue de manera digital.</parrafo> <parrafo>La empresa tiene una plataforma tecnológica que le ha permitido abastecer la creciente demanda de las ventas en línea. Desde el primer trimestre ha contratado un mayor número de personal para atender este canal de ventas y ha incrementado los sueldos y bonos del personal para lograr un desempeño efectivo.</parrafo> <parrafo>En el trimestre, se logró que el 90% de las ventas de la empresa fueran surtidas desde sus tiendas lo que permite un ahorro importante en costos y gastos a la vez que mejora la atención al cliente principalmente en tiempos de entrega y correcto surtido.</parrafo> <parrafo>La entrega el mismo día que comprende Pick Up, Drive Up y Shipt, creció +273% durante el trimestre y representó 6 puntos porcentuales del total de las ventas comparables de la empresa.</parrafo> <parrafo>Durante el trimestre, se han tenido menos descuentos en mercancías y una mejor mezcla de productos lo que llevó a que el margen bruto creciera +30 puntos base al pasar de 30.6% a 30.9%.</parrafo> <parrafo>El importante crecimiento en ventas permitió compensar los crecientes gastos principalmente en personal lo que llevó a que el margen operativo se incrementara en +80 puntos base al pasar de 7.2% a 10%.</parrafo> <parrafo>La utilidad por acción durante el segundo trimestre del año fue de US$3.35 superior en 84.4% a la registrada el mismo período del año anterior de US$1.82.</parrafo> <parrafo>Desde el primer trimestre del año la empresa retiró la guía de resultados para 2020 debido a un entorno altamente volátil.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Consideramos que el reporte es muy bueno con un crecimiento en ventas por arriba de lo esperado con avance en los márgenes de rentabilidad.</parrafo> <parrafo>En el entorno actual, la empresa se ha visto beneficiada con una mayor demanda que ha resultado en una mayor participación de mercado logrando atender las necesidades actuales de la población con su oferta en tiendas y en línea.</parrafo> <parrafo>Recomendamos Compra con un precio objetivo al cierre de 2021 de US$160.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='TGT-190820.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='TGT-190820_1.jpg' /> </reportes>Comentario al reporte: TGT (P.O. al 2021-IV: US$160, COMPRA)

    miércoles, 19 de agosto de 2020
    Durante el segundo trimestre del año, las ventas totales de Target subieron +24.7% impulsadas por un crecimiento de +24.8% en las ventas comerciales y de +16.6% en otros ingresos. En el trimestre, las ventas mismas tiendas crecieron +24.3% siendo este el mayor crecimiento que ha tenido la empresa en su historia. El alza se debe a un crecimiento de +4.6% en el número de transacciones y de +18.8% en el ticket promedio de compra.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>JD.COM, inc. (clave de cotización: JD) reportó resultados al 2020-II con un robusto crecimiento en clientes únicos que totalizaron 417.2 millones, al alza 29.8%.</nodo> <nodo>JD.com es líder en ventas online en China con un volumen bruto de mercancías vendidas comparable al de Amazon.</nodo> <nodo>Fuerte crecimiento en flujo de efectivo sigue abatiendo los múltiplos de JD. Por ejemplo, el multiplo de Precio a Utilidad por acción (P/U) de AMZN por 122x se ubica poco más de 2x el múltiplo de JD.</nodo> <nodo>Por lo que consideramos que es una valuación todavía atractiva, para una empresa que posee un liderazgo y ventajas competitivas importantes como su infraestructura logística. Recomendamos COMPRA. </nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='JD.COM, Inc.' tipo='cuerpo'> <parrafo>JD.COM, inc. (clave de cotización: JD) reportó resultados al 2020-II con un robusto crecimiento en clientes únicos que totalizaron 417.2 millones, al alza 29.8%. JD.com es líder en ventas online en China con un volumen bruto de mercancías vendidas comparable al de Amazon.</parrafo> <parrafo>Los ingresos totales crecieron 30% en dólares a/a, totalizaron US$28.457 millones, el 88.6% fueron ingresos de producto y el 11.4% restante ingresos por servicios que incluyen servicio de mercadotecnia y Marketplace (producción multimedia y realidad aumentada) para terceros así como servicios de logística.</parrafo> <parrafo>Los costos de venta totalizaron US$24,404 millones, se incrementaron 34.5% a/a, por lo que el margen bruto de 14.2% se contrajo 60 puntos base.</parrafo> <parrafo>Los gastos de fullfilment se incrementaron 30% a/a dado el crecimiento del volumen y representaron 5.6% de las ventas totales, o que implica una disminución de 20 puntos base. Con ello, el margen bruto de retail comparable (like-for-like), se redujo ligeramente de 8.6% a 8.3%</parrafo> <parrafo>Los gastos operativos totalizaron US$3,340 millones, al alza 18.8% a/a, impulsados principalmente por marketing and fulfillment. </parrafo> <parrafo>Los gastos de investigación y desarrollo se redujeron 3.3% a/a, mientras que los gastos generales y administrativos crecieron poco menos de 5% a/a. Ambos rubros de gastos representaron el 21% de los gastos operativos totales.</parrafo> <parrafo>Con ello, la utilidad operativa totalizó US$713.9 millones, al alza 122.6% a/a. el margen operativo fue de 2.5%, se expandió 1,000 puntos base.</parrafo> <parrafo>Los gastos de depreciación y amortización crecieron 7.8% a/a, totalizaron US$185 millones. </parrafo> <parrafo>Las inversiones totales en los últimos 12 meses por US$652.3 millones, representaron 0.7% de los ingresos netos en el mismo periodo. A su vez tuvieron una reducción de 67.5% a/a, considerando que en los últimos años desarrollo su infraestructura de logística propia capaz de llegar a todas las provincias y principales ciudades de China.</parrafo> <parrafo>El EBITDA ajustado totalizo US$976.7 millones, un alza de 51.3% a/a en dólares. </parrafo> <parrafo>La deuda total de JD fue de US$3,564 millones, y creció 32.3% respecto del cierre del 2019. La deuda neta es negativa por -US$6,565 millones.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusion</subtitulo> </parrafo> <parrafo>JD reportó un crecimiento robusto en un mercado muy fragmentado como es el comercio electrónico en China lo que confirma su liderazgo en el sector.</parrafo> <parrafo>No obstante, dado que la participación de JD.COM en el sector es de sólo 5%; estimamos un volumen bruto de mercancías vendidas de US$346,000 millones en los últimos 12 meses que es una cifra superior al reportado por AMAZON en 2019 en su informe anual.</parrafo> <parrafo>Fuertes crecimientos en flujo de efectivo siguen abatiendo los múltiplos de JD. Por ejemplo, el multiplo de Precio a Utilidad por acción (P/U) de AMZN por 122x se ubica poco más de 2x el múltiplo de JD.</parrafo> <parrafo>Asimismo, JD es la empresa con el múltiplo más bajo de valor empresa a volumen bruto de mercancías vendidas. (VE/GMV). Considerando un multiplo de 0.35x VE/GMV obtenemos un precio justo de US$81.90 y un precio objetivo hacia 2021 de US$86. </parrafo> <parrafo>Por lo que consideramos que es una valuación todavía atractiva, para una empresa que posee un liderazgo y ventajas competitivas importantes como su infraestructura logística. Recomendamos COMPRA. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='JD-190820.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='JD-190820_1.jpg' /> </reportes>Comentario al reporte: JD (P.O. al 2021-IV: U$ 86.0, COMPRA)

    miércoles, 19 de agosto de 2020
    JD.COM, inc. (clave de cotización: JD) reportó resultados al 2020-II con un robusto crecimiento en clientes únicos que totalizaron 417.2 millones, al alza 29.8%. JD.com es líder en ventas online en China con un volumen bruto de mercancías vendidas comparable al de Amazon.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Subasta Primaria No. 34' tipo='cuerpo'> <parrafo>En la trigésima cuarta Subasta Primaria de Valores Gubernamentales del año se colocaron P$39,000 millones en Cetes (a 1, 3, 6 y 12 meses) y Bonos con vencimiento a 3 años. Asimismo se colocaron 460 millones de UDIS, equivalentes a P$2,997.03 millones en UDIBONOS con vencimiento a 3 años. La demanda nominal (2.86x) se ubicó en línea con el promedio registrado de las subastas realizadas este año (2.87x).</parrafo> <parrafo>La trigésima cuarta Subasta de Valores Gubernamentales se llevó a cabo conforme a los montos estipulados en el Programa de Subastas para el tercer trimestre de 2020, publicado por la Secretaría de Hacienda y Crédito Público el 26 de junio de 2020.</parrafo> <parrafo>La curva nominal de rendimientos del mercado secundario presentó movimientos marginales mixtos a lo largo de toda la curva. Los instrumentos de corto plazo presentaron una disminución marginal, mientras que los de mediano plazo presentaron un ligero incremento. El pasado 13 de agosto Banco de México anunció su decisión de política Monetaria, en la cual destaca la reducción del objetivo para la tasa de interés interbancaria en -50 p.b. Sin embargo, como resultado de la situación actual ocasionada por la pandemia de Covid-19, consideramos que en las siguientes decisiones de política monetaria se podría continuar con los recortes en la tasa de interés, pero de una manera más gradual. </parrafo> <parrafo>Por otro lado, la curva de rendimientos reales presentó una reducción poco significativa a lo largo de toda la curva, con un mayor decremento en la parte corta de la misma. El descenso de mayor magnitud lo presentó el Udibono con vencimiento en un año (-18 p.b.). Por el contrario, la curva de inflación implícita mostró movimientos mixtos con importantes incrementos en el mediano y corto plazo, y una ligera disminución en el largo plazo. Es importante mencionar que la inflación implícita en los papeles de corto plazo se colocó por encima del rango superior objetivo de Banco de México, lo que podría provocar una postura menos agresiva en las siguientes decisiones de política monetaria. Asimismo, el diferencial de rendimientos entre los papeles nacionales y estadounidenses presentó movimientos mixtos marginales a lo largo de toda la curva, con un cambio promedio de -1.98 p.b. </parrafo> <parrafo>Los instrumentos colocados en la subasta primaria presentaron un rendimiento cercano al de su cotización en el mercado secundario, con excepción de los Cetes de 28 días, los cuales se colocaron con un rendimiento inferior. Es importante mencionar que los Cetes de 91 y el Udibono presentaron una demanda por encima de su nivel histórico, lo que provocó una ligera caída en su rendimiento. Contrario a lo anterior, tanto los Cetes de 343 días como los Bonos M presentaron una baja demanda comparada con su nivel histórico.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Subasta-34-120820.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Subasta-34-120820_1.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Subasta-34-120820_2.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Subasta-34-120820_3.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Subasta-34-120820_4.jpg' /> </reportes>Subasta Primaria No. 34

    martes, 18 de agosto de 2020
    En la trigésima cuarta Subasta Primaria de Valores Gubernamentales del año se colocaron P$39,000 millones en Cetes (a 1, 3, 6 y 12 meses) y Bonos con vencimiento a 3 años. Asimismo se colocaron 460 millones de UDIS, equivalentes a P$2,997.03 millones en UDIBONOS con vencimiento a 3 años. La demanda nominal (2.86x) se ubicó en línea con el promedio registrado de las subastas realizadas este año (2.87x).
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='cuerpo'> <parrafo>Durante el segundo trimestre del año, las ventas totales de Walmart Inc. crecieron +5.6% en comparación con el mismo período del año anterior. Sin tomar en cuenta fluctuaciones cambiarias, las ventas crecieron +7.5% durante el trimestre.</parrafo> <parrafo>Durante el trimestre, el margen bruto tuvo un incremento de +63 puntos base ubicándose en 24.9%.</parrafo> <parrafo>El margen operativo tuvo un alza de +10 puntos base pasando de 4.3% a 4.4%. Se han tenido gastos incrementales relacionados con la presencia del Covid-19 en lo relativo a la implementación de medidas de higiene y sanitización en sus tiendas, centros de distribución y procesos de entrega a domicilio y pick-up.</parrafo> <parrafo>Consideramos que este es un muy buen reporte, a pesar de la afectación en los resultados por la presencia del coronavirus, se logra un alza favorable en las ventas en todas las regiones en donde opera, sin considerar fluctuaciones cambiarias.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Walmart Inc</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Durante el segundo trimestre del año, las ventas totales de Walmart Inc. crecieron +5.6% en comparación con el mismo período del año anterior. Sin tomar en cuenta fluctuaciones cambiarias, las ventas crecieron +7.5% durante el trimestre.</parrafo> <parrafo>Las ventas de Walmart US crecieron +9.5%. Gran parte del impulso viene de las ventas registradas en e-commerce las cuales tuvieron un incremento de +97% con un importante crecimiento en todos los canales. Las ventas de Sam´s en Estados Unidos crecieron +13.3%.</parrafo> <parrafo>En Estados Unidos, las ventas mismas tiendas crecieron +9.0% que corresponden a un alza de 9.1% en las ventas de Walmart US y de 8.7% en las de Sam´s Club.</parrafo> <parrafo>Las ventas mismas tiendas en las tiendas Walmart fueron impulsadas por un crecimiento en el ticket promedio de compra de +27% que compensó una disminución en el tráfico de clientes de -14%, reflejando la pérdida de movilidad que se ha tenido por las medidas de confinamiento.</parrafo> <parrafo>Los ingresos por membresías en Sam´s Club tuvieron el mayor incremento en los últimos cinco años al crecer +7.8% y el número de miembros subió en más de 60%. Las ventas en Sam´s siguen siendo afectadas por la limitación en la venta de tabaco lo que afectó a las ventas mismas tiendas en 390 puntos base. Por otra parte, las ventas de e-commerce en los clubes de precio crecieron +39%.</parrafo> <parrafo>Las ventas mismas tiendas en Sam´s Club fueron impulsadas por un alza de +8.7% en el número de transacciones y un incremento de +4.3% en el ticket promedio de compra.</parrafo> <parrafo>Las ventas totales de la división internacional decrecieron -6.8% durante el segundo trimestre del año en gran medida impactadas por movimientos cambiarios, sin tomar en cuenta estas fluctuaciones, el crecimiento hubiera sido de +1.6%.</parrafo> <parrafo>El impacto en las operaciones internacionales refleja las medidas de algunos gobiernos que han ordenado el cierre de tiendas para limitar el esparcimiento del coronavirus.</parrafo> <parrafo>Destacan los cierres en India por una parte del trimestre, así como en África y Centroamérica en donde las restricciones de movilidad han sido más estrictas limitando a la población incluso a salir de sus colonias por lo que las compras solo se pueden hacer en tiendas especializadas cercanas a las colonias.</parrafo> <parrafo>Durante el trimestre, el margen bruto tuvo un incremento de +63 puntos base ubicándose en 24.9%.</parrafo> <parrafo>Los estímulos que ha dado el gobierno en Estados Unidos han resultado en un impulso en la demanda por mercancías generales que tienen un mejor margen lo que ha beneficiado al margen bruto.</parrafo> <parrafo>Adicionalmente, la empresa se ha enfocado más en lograr el abasto oportuno de la mercancía en sus tiendas reduciendo su inversión en precios lo que favorece a los márgenes. Esto, adicional a mejores márgenes en gasolina.</parrafo> <parrafo>El margen operativo tuvo un alza de +10 puntos base pasando de 4.3% a 4.4%. Se han tenido gastos incrementales relacionados con la presencia del Covid-19 en lo relativo a la implementación de medidas de higiene y sanitización en sus tiendas, centros de distribución y procesos de entrega a domicilio y pick-up.</parrafo> <parrafo>En el trimestre, la utilidad por acción fue de US$2.29 por arriba en 80.3% al US$1.27 registrado en el segundo trimestre del año anterior.</parrafo> <parrafo>Conclusión</parrafo> <parrafo>Consideramos que este es un muy buen reporte, a pesar de la afectación en los resultados por la presencia del coronavirus, se logra un alza favorable en las ventas en todas las regiones en donde opera, sin considerar fluctuaciones cambiarias.</parrafo> <parrafo>Adicionalmente, un cambio de mezcla y una operación eficiente permite tener un alza en los márgenes de rentabilidad.</parrafo> <parrafo>Mantenemos una recomendación de Compra con un precio objetivo al cierre de 2021 de US$145.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='WMT-180820.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='WMT-180820_1.jpg' /> </reportes>Comentario al reporte: WMT (P.O. al 2021-IV: US$145, COMPRA)

    martes, 18 de agosto de 2020
    Durante el segundo trimestre del año, las ventas totales de Walmart Inc. crecieron +5.6% en comparación con el mismo período del año anterior. Sin tomar en cuenta fluctuaciones cambiarias, las ventas crecieron +7.5% durante el trimestre. Durante el trimestre, el margen bruto tuvo un incremento de +63 puntos base ubicándose en 24.9%.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Grupo Comercial Chedraui es la tercera empresa más grande, en términos de número de tiendas, en el sector autoservicios en nuestro país, con presencia en México y Estados Unidos.</nodo> <nodo>La estrategia de la empresa está enfocada en ofrecer una gran variedad de productos a los precios más bajos y competitivos del mercado, buscando la mayor cercanía con el cliente tanto en México como en Estados Unidos, en donde se tiene presencia en cinco estados y su principal cliente es el mercado latino de primera, segunda y tercera generación.</nodo> <nodo>Nuestros estimados son conservadores pues consideramos que tras el paso de la pandemia aún quedará un consumidor con un poder adquisitivo afectado haciendo la recuperación de la economía más lenta, sin embargo, creemos que la acción opera a un descuento con lo que se abre una oportunidad de inversión.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Grupo Comercial Chedraui, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo>Grupo Comercial Chedraui es la tercera empresa más grande, en términos de número de tiendas, en el sector autoservicios en nuestro país, con presencia en México y Estados Unidos.</parrafo> <parrafo>En México, Chedraui opera en 25 estados de la República con cuatro formatos de tiendas: Tiendas Chedraui, Súper Chedraui, Súper Ché, Supercito y un concepto denominado Selecto.</parrafo> <parrafo>Al cierre del primer semestre de 2020, la empresa cuenta con 198 tiendas en México de las cuales 20 Tiendas Chedraui Selecto, 61 Tiendas Súper Chedraui de las cuales 4 son Súper Chedraui Selecto, 12 Tiendas Súper Ché y 38 Supercitos.</parrafo> <parrafo>La empresa atiende a la mayor parte de la población con formatos que comprenden desde hipermercados hasta tiendas de proximidad, y con el formato “Selecto” atiende a un segmento más alto de la población.</parrafo> <parrafo>El formato de Hipermercado se tiene con las tiendas Chedraui con un piso de ventas de 6,635 metros cuadrados y 74,000 SKU´s y se localiza en ciudades de al menos 100,000 habitantes.</parrafo> <parrafo>Súper Chedraui tiene un piso de ventas de 2,110 metros cuadrados con 32,000 SKU´s y se ubica en ciudades de al menos 25,000 habitantes. </parrafo> <parrafo>Selecto es un concepto dirigido a los estratos de mayor poder adquisitivo y está presente tanto en las tiendas Chedraui como en las Súper Chedraui en donde, además de los productos tradicionales, se ofrecen productos orgánicos, kosher y gourmet.</parrafo> <parrafo>En la categoría de Proximidad se tienen los formatos de Súper Ché con 1,206 metros cuadrados de piso de ventas promedio y 13,000 SKU´s y Supercito con un área entre 188 y 373 metros cuadrados con 2,000 SKU´s y que opera en zonas con alta densidad de población dentro de grandes ciudades.</parrafo> <parrafo>En Estados Unidos, la empresa se enfoca en las necesidades del mercado hispano y las comunidades mexicoamericanas en los estados de California, Nevada, Arizona, Nuevo México y Texas, con sus tiendas El Super y la cadena adquirida de Fiesta Mart. </parrafo> <parrafo>Al cierre del primer semestre de 2020, se cuenta con 125 Supermercados de los cuales 64 son bajo la marca El Super y 61 son Fiesta.</parrafo> <parrafo>Adicionalmente, cuenta con una división inmobiliaria mediante la cual opera centros comerciales, inmuebles pertenecientes a la empresa y los arrendados, así como el área arrendable existente y la planeación y construcción de nuevas tiendas y remodelación de las ya existentes.</parrafo> <parrafo>Para abastecer las tiendas, la empresa cuenta con siete Centros de Distribución bajo una operación de cross dock, en donde se realiza la distribución el 82% de la mercancía seca, el 55% de productos perecederos y 68% de las frutas y verduras.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Historia</subtitulo> </parrafo> <parrafo>La empresa inicia operaciones en 1920 en Veracruz con la venta de telas y mercería. En 1970 se abre la primera tienda de autoservicio. En 2000, se inicia la operación de Centros Comerciales denominados Plaza Américas.</parrafo> <parrafo>En 1997, se abre la primera tienda El Super en California enfocada al consumidor hispano.</parrafo> <parrafo>En 2005, se adquiere la cadena de autoservicio Carrefour México la cual contaba con 29 sucursales ubicadas en distintos estados del país. Ese mismo año se crea el concepto Súper Chedraui enfocado en ciudades con menos de 25,000 habitantes.</parrafo> <parrafo>En 2008, se compran 7 tiendas de la cadena Gigante en el suroeste de Estados Unidos las cuales se incorporan a la cadena El Super.</parrafo> <parrafo>En 2010, se adquieren 10 tiendas de autoservicio en Los Ángeles bajo la marca Fiesta Foods las cuales se incorporan al formato de El Super. Ese año la empresa realiza su IPO y empieza a cotizar en la Bolsa Mexicana de Valores.</parrafo> <parrafo>En 2015 integra operaciones en Estados Unidos con 54 Supermercados bajo la marca El Super en los estados de California, Nevada y Arizona. En 2016 se inician operaciones en Nuevo México y Texas. </parrafo> <parrafo>En 2017 se abre un nuevo formato llamado Supercito siendo este un formato de proximidad con el objetivo de lograr una mayor cercanía con el cliente.</parrafo> <parrafo>En 2018, la empresa adquiere Fiesta Mart, una de las cadenas de autoservicio líderes en Estados Unidos contando con 63 tiendas en tres ciudades del estado de Texas. </parrafo> <parrafo> <subtitulo>Estrategia</subtitulo> </parrafo> <parrafo>La estrategia de la empresa está enfocada en ofrecer una gran variedad de productos a los precios más bajos y competitivos del mercado, buscando la mayor cercanía con el cliente tanto en México como en Estados Unidos en donde se tiene presencia en cinco estados y su principal cliente es el mercado latino de primera, segunda y tercera generación.</parrafo> <parrafo>Con la operación multiformato, la empresa busca un mayor acercamiento al cliente. Con los formatos más chicos tipo tiendas de conveniencia, Supercito y SúperChé, se busca ofrecer un surtido más variado y a un mejor precio que las tiendas de conveniencia tradicionales.</parrafo> <parrafo>Esto a la vez, le permite tener un crecimiento más rentable y acelerado para la empresa. Las unidades de Supercito tienen entre 200 y 300 metros cuadrados con 2,000 SKU´s y una plantilla reducida de empleados.</parrafo> <parrafo>Sin embargo, es hasta 2019 cuando se logra tener la venta promedio por tienda necesaria para lograr una operación rentable del formato de tienda Supercito, el cual fue inaugurado en 2017.</parrafo> <parrafo>Las operaciones en Estados Unidos con las tiendas El Super tienen como objetivo satisfacer las necesidades de los consumidores de herencia mexicana en los estados de California, Arizona, Nevada, Nuevo México y Texas. Tras la adquisición de Fiesta, la empresa consolidad su participación en el estado de Texas en las ciudades de Houston, Dallas y Austin. </parrafo> <parrafo>Las tiendas de Fiesta en Texas atienden tanto al consumidor latino como a los de herencia distinta, complementando así a la base de clientes a los que está orientado Chedraui.</parrafo> <parrafo>Hacia el año 2019, la empresa fortaleció su operación omnicanal con lo que, sin saberlo, Chedraui tuvo un avance hacia la manera de operar en 2020 que, con la presencia del coronavirus, las operaciones en línea tuvieron una mayor relevancia.</parrafo> <parrafo>De esta manera, la empresa pudo atender la creciente demanda a través de este canal de ventas. La página web había tenido mejoras a la vez que se la aplicación móvil tuvo una importante actualización.</parrafo> <parrafo>La empresa complementa su división de autoservicios con la división inmobiliaria, la cual es una importante generadora de flujo y que al cierre de 2019 tenía un porcentaje de ocupación de 97.2%.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='CHEDRAUI-130820.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='CHEDRAUI-130820_1.jpg' /> </reportes>Inicio de cobertura: CHDRAUI (P.O. al 2021-IV: P$29.0, COMPRA)

    jueves, 13 de agosto de 2020
    Grupo Comercial Chedraui es la tercera empresa más grande, en términos de número de tiendas, en el sector autoservicios en nuestro país, con presencia en México y Estados Unidos.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Decisión de Política Monetaria Banxico, Agosto 2020' tipo='cuerpo'> <parrafo>Como era esperado por el mercado, la Junta de Gobierno del Banco de México decidió por mayoría recortar en 50 pb. el objetivo para la Tasa de Interés Interbancaria y posicionarla en un nivel de 4.50%. No obstante, un miembro votó por un recorte de 25 pb. para posicionar la tasa en 4.75%.</parrafo> <parrafo>El comunicado destacó que, tras las fuertes caídas registradas en marzo y abril, la economía global comenzó a mostrar cierta mejoría en mayo y junio. No obstante, las previsiones de crecimiento económico aún muestran un fuerte componente de incertidumbre. Asimismo, se mencionó que la inflación general y la subyacente en las economías avanzadas se ubican por debajo de los objetivos de sus respectivos bancos centrales. </parrafo> <parrafo>En ese contexto, diversas autoridades centrales han llevado a cabo políticas fiscales y monetarias más agresivas y en periodos extraordinarios para propiciar un funcionamiento ordenado de los mercados financieros, además de intentar atenuar los efectos adversos en el empleo y en los ingresos de hogares y empresas.</parrafo> <parrafo>En México, la información más reciente indica que la actividad económica tuvo una importante contracción en el segundo trimestre del año, acentuando las caídas observadas durante el trimestre inmediato anterior. Cabe señalar que, indicadores económicos señalan que en junio se observó una ligera recuperación que responden a la reapertura de algunos sectores, al relajamiento de las restricciones de movilidad y a cierta recuperación de la demanda externa, no obstante se continúa observando un entorno de incertidumbre.</parrafo> <parrafo>En cuanto a la inflación, el índice se aceleró de 3.33% a 3.62% entre junio y julio de 2020 como resultado de incrementos tanto del componente no subyacente como del subyacente. </parrafo> <parrafo>En cuanto a la trayectoria inflacionaria, destacaron factores a la baja: i) un efecto mayor al previsto de la ampliación de la brecha negativa del producto y ii) menores presiones inflacionarias globales. Al alza: i) episodios adicionales de depreciación del tipo de cambio, ii) dificultades en el suministro de algunos bienes y servicios aunados a mayores costos asociados a la adopción de medidas sanitarias y iii) resistencia a la baja en el componente subyacente. Por lo anterior, el órgano central considera que el balance de riesgos para la inflación se mantiene incierto.</parrafo> <parrafo>De esta manera, cuatro de los cinco miembros de la Junta de Gobierno decidieron disminuir en 50 puntos base la tasa de fondeo interbancario. En adelante, el Banco de México deberá mantenerse especialmente vigilante del entorno de incertidumbre provocado por la pandemia del COVID-19, lo anterior a fin de evitar posibles efectos de segundo orden sobre la formación de precios. </parrafo> <parrafo>Como se mencionó, la dirección y la magnitud del recorte ya se encontraban descontadas como nos lo deja ver la dinámica de los Cetes 28, cuyo nivel de posicionó en 4.48% desde el 11 de agosto de 2020.</parrafo> <parrafo>En un entorno de marcada incertidumbre, condiciones financieras cada vez más astringentes y un comportamiento inflacionario con importantes riesgos al alza, vemos probable que la autoridad monetaria continúe con un ciclo de bajas en la tasa de interés, si bien menos agresivos que los actuales.</parrafo> <parrafo>Con base en nuestros estimados, la inflación general cerraría el año en 3.73%.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Decisión de Política Monetaria Banxico, Agosto 2020-130820.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Decisión de Política Monetaria Banxico, Agosto 2020-130820_1.jpg' /> </reportes>Reporte Economico: Decisión de Política Monetaria Banxico, Agosto 2020

    jueves, 13 de agosto de 2020
    Como era esperado por el mercado, la Junta de Gobierno del Banco de México decidió por mayoría recortar en 50 pb. el objetivo para la Tasa de Interés Interbancaria y posicionarla en un nivel de 4.50%. No obstante, un miembro votó por un recorte de 25 pb. para posicionar la tasa en 4.75%. El comunicado destacó que, tras las fuertes caídas registradas en marzo y abril, la economía global comenzó a mostrar cierta mejoría en mayo y junio. No obstante, las previsiones de crecimiento económico aún muestran un fuerte componente de incertidumbre. Asimismo, se mencionó que la inflación general y la subyacente en las economías avanzadas se ubican por debajo de los objetivos de sus respectivos bancos centrales.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='CSCO' tipo='cuerpo'> <parrafo>Cisco systems, Inc. (clave de cotización: CSCO) reportó resultados para el 2020-II. Los ingresos totales por US$12,154 millones tuvieron una caída de -9.5% a/a, afectados principalmente por la caída en ingresos de producto que fue superior en 12% a/a, segmento que representa el 75% de los ingresos.</parrafo> <parrafo>Durante la conferencia telefónica, CSCO comentó que su estrategia actual es hacia el SaaS (Software as a service), debido a que pueden obtener crecimientos de doble dígito en ingresos, pero sin impactar negativamente en los costos operativos como sucede con el segmento de hardware.</parrafo> <parrafo>Los costos de venta fueron de US$4,470 millones, una caída de 7.8%. Sin embargo, la utilidad bruta decreció -10.4%, totalizando US$7,684 millones. El margen bruto fue de 63.2% que se contrajo 70 puntos base.</parrafo> <parrafo>Los gastos operativos totales por US$4,437 millones, retrocedieron en línea con la caída en ventas, -9.2%, con ello, la utilidad operativa cae -12.1% a/a con un margen operativo de 26.7%, con una contracción de 80 puntos base.</parrafo> <parrafo>El EBITDA de CSCO totalizó US$3,691 millones, -11.2% debido a menores gastos de depreciación en el 2020-II. El margen EBITDA fue de 30.4%.</parrafo> <parrafo>CSCO fue afectada por el impacto negativo de la pandemia y la recesión económica que esta implica sobre sus ventas de hardware. No obstante, CSCO es una compañía que ofrece actualmente soluciones multi-nube que implican un uso mayor intensivo de software y es el segmento de mayor crecimiento para CSCO.</parrafo> <parrafo>Con ello, consideramos una valuación por múltiplos VE/EBTIDA, en una mezcla ponderada por los múltiplos de la industria del hardware y software con base en la guía del volumen de negocio de cada unidad de negocio.</parrafo> <parrafo>El múltiplo de VE/EBTIDA en ese sentido es de 15x, por lo que vemos a CSCO atractiva con un precio objetivo de US$54.50. Recomendamos COMPRA.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='CSCO-120820.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='CSCO-120820_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: CSCO (P.O. al 20-IV U$ 54.50, COMPRA)

    miércoles, 12 de agosto de 2020
    Cisco systems, Inc. (clave de cotización: CSCO) reportó resultados para el 2020-II. Los ingresos totales por US$12,154 millones tuvieron una caída de -9.5% a/a, afectados principalmente por la caída en ingresos de producto que fue superior en 12% a/a, segmento que representa el 75% de los ingresos.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='MRNA' tipo='cuerpo'> <parrafo>Moderna, Inc. (Clave de cotización: MRNA) anunció ayer la firma de un acuerdo con el gobierno de EEUU para suministrar 100 millones de vacunas MRNA-1273, su para basada en programación RNA para covid-19.</parrafo> <parrafo>Este acuerdo implica un subsidio otorgado por US$1,525 millones exclusivamente por este paquete de 100 millones de vacunas. </parrafo> <parrafo>Con ello, sumando el acuerdo previo con la agencia de EEUU de investigación avanzada y desarrollo biomédico (BARDA), que totalizó US$955 millones, suma un total de US$2.480 millones de pesos recibidos por el Gobierno de EEUU.</parrafo> <parrafo>La vacuna MRNA-1273 que se encuentra en la fase final de pruebas desde el 27 de julio pasado, aplicándose en 30,000 individuos en 89 centros de investigación en EEUU, pudiera estar lista para antes de las elecciones presidenciales de noviembre de 2020.</parrafo> <parrafo>Este acuerdo implica la aplicación inicial de 100 millones de vacunas de manera gratuita a los estadounidenses. Respecto el subsidio otorgado, podemos decir, que representa una reducción de aproximadamente el 50% del precio publicado previamente por la emisora de US$30.</parrafo> <parrafo>Más importante aún es el acuerdo para el suministro de 400 millones de dosis más, considerando que la vacunación por ahora implica dos aplicaciones separadas por 60 días.</parrafo> <parrafo>Consideramos que el impacto de la nota es neutral dado que ya teníamos antecedentes de la fuerte inversión de EEUU en Moderna. El anuncio tiene un impacto positivo en MRNA con un alza de 1%, dado que puede interpretarse como una mayor rapidez en la obtención de la vacuna.</parrafo> <parrafo>Recomendamos COMPRA con precio objetivo de US$90</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='MRNA-120820.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='MRNA-120820_1.jpg' /> </reportes>Nota sobre Evento Relevante: MRNA (P.O. al 2020-IV: En revisión, COMPRA)

    miércoles, 12 de agosto de 2020
    Moderna, Inc. (Clave de cotización: MRNA) anunció ayer la firma de un acuerdo con el gobierno de EEUU para suministrar 100 millones de vacunas MRNA-1273, su para basada en programación RNA para covid-19. Este acuerdo implica un subsidio otorgado por US$1,525 millones exclusivamente por este paquete de 100 millones de vacunas.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo=' ' tipo='cuerpo'> <parrafo>Desde que se formalizó la alianza entre la Bolsa Mexicana de Valores (BMV) y Samp;P Dow Jones Indices a mediados de 2017, se estableció que la muestra del principal índice accionario mexicano, el Samp;P/BMV IPC, se sometería a revisión dos veces al año. El último análisis del rebalanceo se realizó en abril pasado y en él se determinó que Q * y VESTA * formarían parte del índice para reemplazar a GCC * y ALPEK A. El próximo rebalanceo de la muestra se hará efectivo al cierre del viernes 18 de septiembre, de manera que el lunes 21 el mercado mexicano iniciará operaciones con una nueva muestra del Samp;P/BMV IPC. En este reporte se buscará replicar el ejercicio de selección de muestras y, además, estimaremos el peso que podría tener cada emisora en el índice. </parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Historial de negociación no menor a tres meses</nodo> <nodo>Factor de acciones flotantes de al menos 10%</nodo> <nodo>Haber operado en al menos 95% de los días hábiles de los últimos seis meses. </nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>Además de cumplir con estas condiciones, deberán pasar un filtro de valor de capitalización y dos filtros de liquidez para formar parte del índice. El filtro de capitalización exige que las series deban de tener un valor de capitalización de mercado flotante ponderado de P$10,000 millones calculado con el Precio Promedio Ponderado (PPP). Por otro lado, los filtros de liquidez requieren que la empresa cumpla con 1) un valor mínimo de P$50 millones en la mediana del valor operado diario (MDTV, por sus siglas en inglés) de los últimos tres y seis meses y 2) un mínimo de 25% (anualizado) para el factor de la mediana mensual del importe operado diario (MTVR, por sus siglas en inglés). Este último factor se puede interpretar como el porcentaje promedio del valor de capitalización flotante que fue operado en los últimos tres y seis meses, extrapolado a un año.</parrafo> <parrafo>Es importante mencionar que, con el objetivo de evitar la rotación excesiva, si alguna serie ya forma parte del índice, los criterios para que continúe perteneciendo a éste son más holgados. En este caso, el valor de capitalización flotado disminuye a P$8,000 millones, el MTVR anualizado pasa a 15% y el MDTV a P$30 millones.</parrafo> <parrafo>Al analizar los parámetros antes mencionados observamos los siguientes resultados:</parrafo> <parrafo>Primero, únicamente 30 empresas de las 35 que actualmente se encuentran en el índice cumplen con los requisitos para continuar dentro de él. </parrafo> <parrafo>Segundo, ninguna serie del resto del universo elegible cumple con los requisitos para entrar al índice, por lo que para ocupar los cinco lugares disponibles se seleccionaría a las cinco series que se encuentren más próximas a cumplir con los requisitos. </parrafo> <parrafo>Las series que actualmente pertenecen al índice, pero no cumplen con los requisitos son: BBAJIO O, BSMX B, GCARSO A1, GENTERA * y R A. Estas cinco acciones incumplen una o varias de las métricas para permanecer en el índice, por lo que, en estricto sentido son candidatas para dejar de pertenecer al mismo. </parrafo> <parrafo>Es importante mencionar que a pesar de que las todas las series anteriores incumplen con los requisitos para permanecer en el índice, el criterio del Market Cap Flotado es uno de los de mayor peso para permanecer en él. En línea con lo anterior, la única serie que no cumple con este requisito es R A, lo que la convierte con la serie accionaria con mayor probabilidad de salir del índice en la siguiente revisión.</parrafo> <parrafo>Debido a que ninguna serie accionaria, del universo elegible, que actualmente no pertenece al índice cumple con los requisitos para formar parte, los cinco posibles lugares disponibles serán ocupados por aquellas series que se encuentran más próximas a cumplir con los requisitos, incluyendo a las cinco series que actualmente ocupan estos lugares. </parrafo> <parrafo>De acuerdo con nuestras estimaciones, las cinco acciones que más se acercan a cumplir los requisitos son, en orden de cercanía: BBAJIO O, SITES B1, GCARSO A1, GCC * y CHDRAUI B. Esto implicaría que las series accionarias que abandonarían el índice Samp;P/BMV IPC serían BSMX B, GENTERA * y R A, a la vez que las empresas que ocuparían sus lugares serían SITES B1 *, GCC * y CHDRAUI B. De esta manera, la nueva muestra quedaría con los siguientes integrantes: </parrafo> <parrafo>Adicionalmente, consideramos que Cemex (CEMEX CPO) y Gruma (GRUMA B) podrían ser las empresas cuya ponderación podría ser más reducida, al mismo tiempo que América Móvil (AMX L) y Megacable Holdings (MEGA CPO) podrían ser las empresas que podrían ganar mayor ponderación.</parrafo> <parrafo>De acuerdo con nuestros cálculos, los cambios más relevantes respecto a las ponderaciones dentro del índice son los presentados por CEMEX CPO y GRUMA B ya que podrían reducir su peso en -119 p.b. y -90 p.b., respectivamente. Por el contrario, destaca que AMX L y MEGA CPO podrían incrementar su participación en el índice en +259 p.b. y +134 p.b., de manera respectiva.</parrafo> <parrafo>Por último, es importante mencionar que los datos que utilizamos para realizar el pronóstico presentado podrían variar de los datos que la BMV implemente para el cálculo oficial. Aunado a esto, la BMV podría auxiliarse de información adicional para determinar el rebalanceo del índice. Por tal motivo, los resultados podrían variar respecto de los resultados oficiales.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Cambio de muestra del IPC-120820.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Cambio de muestra del IPC-120820_1.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Cambio de muestra del IPC-120820_2.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Cambio de muestra del IPC-120820_3.jpg' /> </reportes> Reporte especial: Cambio de muestra del IPC

    miércoles, 12 de agosto de 2020
    Desde que se formalizó la alianza entre la Bolsa Mexicana de Valores (BMV) y S&P Dow Jones Indices a mediados de 2017, se estableció que la muestra del principal índice accionario mexicano, el S&P/BMV IPC, se sometería a revisión dos veces al año. El último análisis del rebalanceo se realizó en abril pasado y en él se determinó que Q * y VESTA * formarían parte del índice para reemplazar a GCC * y ALPEK A. El próximo rebalanceo de la muestra se hará efectivo al cierre del viernes 18 de septiembre, de manera que el lunes 21 el mercado mexicano iniciará operaciones con una nueva muestra del S&P/BMV IPC. En este reporte se buscará replicar el ejercicio de selección de muestras y, además, estimaremos el peso que podría tener cada emisora en el índice.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Proteak (clave de cotización: TEAK) reportó resultados afectados por la coyuntura actual, asumiendo una débil demanda en el segmento de MDF en línea con una baja en la producción, pero relativamente mitigado por un crecimiento en precios, así como en la mejora en la comercialización en el mercado de exportación. </nodo> <nodo>Los gastos de logística, operación y administración fueron de P$87 millones durante el trimestre, para un crecimiento secuencial respecto al 1T20 de 9.0%. Lo anterior ubicó al EBITDA en terreno negativo, para ubicarse en –P$20.0 millones, contrastando respecto al saldo positivo en el 1T20 (P$23 millones). </nodo> <nodo>En la llamada de resultados, la administración anticipó una mejora secuencial en julio en la comercialización de sus productos, en línea con la posibilidad de mayores volúmenes y mejoras en precios hacia el tercer trimestre del año. Recomendamos MANTENER en el precio de la acción.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Proteak Uno, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo>Proteak (clave de cotización: TEAK) reportó resultados afectados por la coyuntura actual, asumiendo una débil demanda en el segmento de MDF en línea con una baja en la producción, pero relativamente mitigado por un crecimiento en precios, así como en la mejora en la comercialización en el mercado de exportación. </parrafo> <parrafo>Los ingresos totales en el trimestre fueron de P$252 millones (-30.8% a/a), derivado de un menor volumen de ventas que se ubicó en 35,541 m3, es decir, una disminución de -33% a/a, compensado por el incremento en precio en el segmento de tableros MDF de +3.0% respecto al periodo inmediato anterior. </parrafo> <parrafo>Es importante señalar que la evolución en precios de este segmento se ha visto limitada por la fuerte importación de productos provenientes de Brasil, debido a la cotización del real frente a la moneda nacional. Con base en esto, la administración de TEAK anticipa que las importaciones se mantendrían en niveles altos en el corto plazo. </parrafo> <parrafo>Respecto al segmento de TECA, la empresa mencionó que no se reflejaron cambios significativos en precios. Se mantuvo el plan de cosecha original. Las ventas de este segmento se ubicaron en P$49.3 millones, para una variación de -40.0% a/a, pero en línea con el plan de cosecha de este segmento. </parrafo> <parrafo>Los gastos de logística, operación y administración fueron de P$87 millones durante el trimestre, para un crecimiento secuencial respecto al 1T20 de 9.0%. Lo anterior ubicó al EBITDA en terreno negativo, para ubicarse en –P$20.0 millones, contrastando respecto al saldo positivo en el 1T20 (P$23 millones). </parrafo> <parrafo>Se registró pérdida neta de P$3.2 millones, que comparó con la pérdida neta del mismo trimestre del año anterior de P$17.1 millones. </parrafo> <parrafo>La deuda financiera de la compañía se ubicó en P$2,338 millones, reflejo del crecimiento de P$471 millones en el año, en su mayoría explicado para necesidades de liquidez bajo las condiciones actuales del mercado.</parrafo> <parrafo>En la llamada de resultados, la administración anticipó una mejora secuencial en julio en la comercialización de sus productos, en línea con la posibilidad de mayores volúmenes y mejoras en precios hacia el tercer trimestre del año. Recomendamos MANTENER en el precio de la acción.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='TEAK-120820.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='TEAK-120820_1.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='TEAK-120820_2.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='TEAK-120820_3.jpg' /> </reportes>Comentario al reporte: TEAK (P.O. al 2021-IV:En Revisión) MANTENER

    miércoles, 12 de agosto de 2020
    Proteak (clave de cotización: TEAK) reportó resultados afectados por la coyuntura actual, asumiendo una débil demanda en el segmento de MDF en línea con una baja en la producción, pero relativamente mitigado por un crecimiento en precios, así como en la mejora en la comercialización en el mercado de exportación.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='La industria de Vehículos Eléctricos (EV): Presente y futuro.' tipo='cuerpo'> <parrafo>La industria de los vehículos eléctricos se abre paso con una tecnología no solo revolucionaria en el sector de transporte y movilidad, sino también es necesaria dado el impacto ambiental de los vehículos a base de hidrocarburos.</parrafo> <parrafo>Los principales mercados de vehículos eléctricos actualmente son EEUU y China que representan cerca del 75% del total de acutos eléctricos en el mundo. Sólo China representa alrededor del 50%, con iniciativas desde 2010 debido al fuerte problema de contaminación que enfrentaba aquel país.</parrafo> <parrafo>Al cierre del 2020 estimamos poco más de 8 millones de autos eléctricos circulando en más de 20 países, principalmente concentrados en EEUU, China y Europa.</parrafo> <parrafo>El crecimiento de este segmento será exponencial por lo que las principales armadoras de Autos ya están produciendo autos eléctricos aunque, en términos de tecnología, están rezagados respecto las compañías líderes como TSLA en EEUU y NIO en China.</parrafo> <parrafo>A partir de que TSLA comenzó con un flujo operativo positivo y un rápido crecimiento en la demanda de sus vehículo se entendió como una industria que vino a reemplazar los motores de combustión interna, con volúmenes masivos de venta y no como un segmento de nicho o de lujo.</parrafo> <parrafo>Las principales armadores conocidos como OEM (original equipment manufacturer) como Ford, General Motors están migrando con vehículos eléctricos, dado la caída en ventas de los vehículos de combustión interna y el alto crecimiento de EV dado las ventajas comparativas que tienen como son el software.</parrafo> <parrafo>Asimismo, nuevas empresas dedicadas a EV inician con una fuerte inversión en investigación y desarrollo que supera los US$1,000 millones en la mayoría de los casos para desarrollar: Software, inteligencia artificial, carrocería del vehículo y baterías que se encuentra en una carrera por utilizar elementos más livianos y que a su vez generen una mayor autonomía basados principalmente en Litio y Cobalto.</parrafo> <parrafo>Por otro lado, la industria de EV requiere de la inversión importante en estaciones de carga y servicio y de mejoras en ellas. Por ejemplo, se han instalado poco más de 7 millones de estaciones de carga ligera (slow chargers), a nivel mundial, el 42% en China, un 30% en EEUU, el resto en Europa, Japón y otros países.</parrafo> <parrafo>Pero, de acuerdo a la Agencia internacional de Energía (IEA), estaciones de carga rápida ya superan las 260mil estaciones y el 80% se encuentran en China.</parrafo> <parrafo>Desarrollamos un corte de la situación actual de las empresas automotrices principales comparando sus ventas actuales, el crecimiento de entregas de vehículos, las inversiones de capital (Capex) y gastos de investigación y desarrollo (Iamp:D) como % de las ventas, y un detalle descriptivo de las características de sus productos EV.</parrafo> <parrafo>En este comparativo, TSLA muestra no sólo un crecimiento importante de entregas sino también un margen EBITDA alto en la industria. Hacia 2018, las inversiones de Capex e Iamp:D representaban más del 50% de sus ventas, pero actualmente representan más de US$2,600 millones de dólares.</parrafo> <parrafo>Las empresas de EV Chinas, NIO, Inc. y LI Auto, Inc., ambas en diferente etapa de desarrollo invirtieron en los últimos doce meses US$800 y US$300 millones y esto es consistente con autos que tienen desarrollos de software y baterías con una autonomía similar a los vehículos de combustión interna y que a su vez compiten directamente con TSLA.</parrafo> <parrafo>Kandi Technologies, otra empresa China que ya tiene una subsidiaria en EEUU para vender autos eléctricos compactos y accesibles en Texas, tiene otra evolución dado que su oferta de valor es un auto utilitario económico con una autonomía menor a los 160 kilómetros y es por ello, su menor inversión en Iamp:D.</parrafo> <parrafo>Por su parte, FORD presenta una SUV alternativa que presenta buena autonomía y que entra este 2020 con una apuesta 100% eléctrica.</parrafo> <parrafo>No sorprende, por ejemplo, el bajo precio de los EV de Hundai y Kandi, dado el bajo nivel de inversión en tecnología y menores prestaciones y autonomía.</parrafo> <parrafo>Las OEM tradicionales están al menos una década atrás en tecnología eléctrica. El reciente anuncio de parte de Volkswagen de descontinuar el E-Golf dado que no compite y ha quedado obsoleto con las empresas 100% EV.</parrafo> <parrafo>TSLA sigue siendo el líder indiscutible de la industria, con una gama para cada segmento y una propuesta</parrafo> <parrafo>Lo que podemos afirmar es que continuará un efecto sustitución en la industria de vehículos de combustión</parrafo> <parrafo> <subtitulo>NIO, inc.</subtitulo> </parrafo> <parrafo>NIO, inc. (clave de cotización: NIO) reportó resultados al 2020-II. Las entregas de vehículos totales alcanzaron un máximo histórico con 10,331, un crecimiento superior al 300% a/a y 165% secuencialmente.</parrafo> <parrafo>NIO es una empresa de autos de lujo con operaciones 100% en China.</parrafo> <parrafo>Los ingresos totales por US$526.3 millones de dólares se incrementaron 140% ajustados por tipo de cambio impulsados por el incremento en el volumen de entregas, en el que destaca el lanzamiento del modelo ES6.</parrafo> <parrafo>El margen bruto fue positivo por primera vez en 9.7%, debido a que anteriormente se otorgaba un subsidio a los compradores, por lo que se vendieron autos por debajo de costo así como volumen de unidades no absorbía al 100% los costos de planta.</parrafo> <parrafo>Los gastos operativos totalizaron US$208 millones, una reducción de 46% a/a, principalmente en investigación y desarrollo que se redujeron 58% a/a. Puede considerarse 2018 y 2019 como los años de fuerte inversión y gastos en tecnología e investigación que llegaron a superar los US$1,000 millones anualmente.</parrafo> <parrafo>Con ello, se reportó una pérdida operativa de US$164.1 millones, una mejora de 65% a/a respecto de la perdida operativa en el 2019-II.</parrafo> <parrafo>NIO ofreció una guía para el 2020-III, un incremento secuencial de 6.5% a 11.3% en entregas de vehículos y cerca de 130% a/a, totalizando entre 11 y 11.5 mil EV.</parrafo> <parrafo>Esperamos que NIO reporte un flujo operativo positivo en los próximos 12 meses, no obstante, reportada una perdida operativa para 2020. El múltiplo actual de Precio a valor en libros se ubica en 2.1x y esperamos se abate a 1.6x hacia 2021.</parrafo> <parrafo>Por lo que consideramos que es una valuación todavía atractiva para esta industria, aun y cuando tuvo una apreciación de +200%, en línea con otras empresas del sector. Recomendamos COMPRA con precio objetivo de US$15.00</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='autos Electricos, NIO-33-120820.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='autos Electricos, NIO-33-120820_1.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='autos Electricos, NIO-33-120820_2.jpg' /> </reportes> Reporte especial: La industria de Vehículos Eléctricos (EV): Presente y futuro

    miércoles, 12 de agosto de 2020
    La industria de los vehículos eléctricos se abre paso con una tecnología no solo revolucionaria en el sector de transporte y movilidad, sino también es necesaria dado el impacto ambiental de los vehículos a base de hidrocarburos.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Subasta Primaria No. 33' tipo='cuerpo'> <parrafo>En la trigésima tercera Subasta Primaria de Valores Gubernamentales del año se colocaron P$45,800 millones en Cetes (a 1, 3, 6 y 12 meses), Bondes y Bonos con vencimiento a 10 años. Asimismo se colocaron 240 millones de UDIS, equivalentes a P$1,562.67 millones en UDIBONOS con vencimiento a 30 años. La demanda nominal (2.89x) se ubicó por encima del promedio registrado de las subastas realizadas este año (2.87x).</parrafo> <parrafo>La trigésima tercera Subasta de Valores Gubernamentales se llevó a cabo conforme a los montos estipulados en el Programa de Subastas para el tercer trimestre de 2020, publicado por la Secretaría de Hacienda y Crédito Público el 26 de junio de 2020.</parrafo> <parrafo>La curva nominal de rendimientos del mercado secundario presentó movimientos poco significativos a lo largo de toda la curva. Los instrumentos de corto plazo presentaron un decremento, mientras que los instrumentos de mediano y largo plazo se mantuvieron prácticamente constantes. El próximo jueves 13 de agosto Banco de México anunciará su decisión de política Monetaria, en la cual esperamos una reducción de -25 p.b., aunque posiblemente el mercado esté anticipando una reducción mayor. Nuestro pronóstico se fundamenta en el dato de inflación general que se colocó en 3.62%, así como también, en la inflación subyacente que presenta una fuerte resistencia a disminuir, al menos en el corto plazo, lo que representa una resistencia para un recorte mayor en la tasa de referencia. </parrafo> <parrafo>Por otra parte, la curva de rendimientos reales presentó una disminución generalizada a lo largo de toda la curva, con un mayor decremento en la parte larga de la misma. El descenso de mayor magnitud lo presentó el Udibono con vencimiento en 5 años (-20.74 p.b.). Por el contrario, la curva de inflación implícita mostró una expansión con notables incrementos en el mediano y largo plazo. A su vez, el diferencial de rendimientos entre los papeles nacionales y estadounidenses presentó movimientos marginales decrecientes a lo largo de toda la curva, con un cambio promedio de -3.46 p.b. </parrafo> <parrafo>Los instrumentos colocados en la subasta primaria presentaron un rendimiento cercano al de su cotización en el mercado secundario. Sin embargo, los Cetes a 28 presentaron un rendimiento menor. Es importante mencionar que los Cetes de 91 y 365 días presentaron una demanda por encima de su nivel histórico, lo que provocó una ligera caída en su rendimiento. Contrario a lo anterior, tanto los Cetes de 182 días como los Bonos M presentaron una baja demanda comparada con su nivel histórico.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Subasta-33-110820.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Subasta-33-110820_1.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Subasta-33-110820_2.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Subasta-33-110820_3.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Subasta-33-110820_4.jpg' /> </reportes>Subasta Primaria No. 33

    martes, 11 de agosto de 2020
    En la trigésima tercera Subasta Primaria de Valores Gubernamentales del año se colocaron P$45,800 millones en Cetes (a 1, 3, 6 y 12 meses), Bondes y Bonos con vencimiento a 10 años. Asimismo se colocaron 240 millones de UDIS, equivalentes a P$1,562.67 millones en UDIBONOS con vencimiento a 30 años. La demanda nominal (2.89x) se ubicó por encima del promedio registrado de las subastas realizadas este año (2.87x).
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Simon Property Group (clave de cotización: SPG) mostró resultados mixtos, influenciados por el cierre de operaciones en la mayoría del segundo trimestre del año, pero compensado por mejoras secuenciales en la cobranza de rentas. </nodo> <nodo>Los ingresos en el trimestre totalizaron US$1,062.0 millones, para un retroceso de -24% a/a. </nodo> <nodo>Los gastos operativos fueron de US$611.7 millones (-15.0% a/a). Lo anterior ubicó al Ingreso Operativo Neto (NOI, por sus siglas en inglés) en el trimestre en US$450.8 millones.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Simon Property Group, Inc.' tipo='cuerpo'> <parrafo>Simon Property Group (clave de cotización: SPG) mostró resultados mixtos, influenciados por el cierre de operaciones en la mayoría del segundo trimestre del año, pero compensado por mejoras secuenciales en la cobranza de rentas. A la fecha de la publicación de resultados, SPG mencionó que más del 91% de los inquilinos se encuentran en operación, añadiendo que en julio pasado se recolectó el 73% de la renta correspondiente. A pesar de las circunstancias económicas extraordinarias, la Fibra mantuvo la generación de dividendos con base en la generación de flujo de efectivo en los primeros trimestres del año.</parrafo> <parrafo>Los ingresos en el trimestre totalizaron US$1,062.0 millones, para un retroceso de -24% a/a. Este monto asume un crecimiento en cuentas por cobrar cercano a US$213 millones, para ubicarse en US$1,216 millones, lo anterior con base en los apoyos y diferimientos a los inquilinos con mayor desventaja en el portafolio, tales como clientes no institucionales, restaurantes y diversos negocios emprendedores. </parrafo> <parrafo>Los gastos operativos fueron de US$611.7 millones (-15.0% a/a). Lo anterior ubicó al Ingreso Operativo Neto (NOI, por sus siglas en inglés) en el trimestre en US$450.8 millones, para un descenso de -33.7% a/a. No obstante, posterior a gastos administrativos y financieros, los Fondos de Operación (FFO, por sus siglas en inglés) acumularon US$746.5 millones, con una variación de -30% a/a. </parrafo> <parrafo>Lo anterior permitió la continuidad en el pago de dividendos, con una estimación de pago de US$6.0 por acción durante todo el 2020, sujeto a la aprobación del Comité Técnico. Lo anterior equivaldría a un dividend yield de 9.1%, con base en el precio de mercado de SPG al cierre del 10 de agosto pasado. </parrafo> <parrafo>Consideramos que el reporte muestra una marcada resiliencia a pesar del escenario prevaleciente. Consideramos que la Fibra mantiene un importante poder de negociación con los gobiernos locales y flexibilidad con inquilinos para lograr la preservación del empleo con los clientes, ocupaciones importantes y la generación de flujo en lo que resta del año.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='SPG-110820.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='SPG-110820_1.jpg' /> </reportes>Comentario al Reporte: SPG (P.O. al 2021-IV:US$ 91.00, COMPRA)

    martes, 11 de agosto de 2020
    Simon Property Group (clave de cotización: SPG) mostró resultados mixtos, influenciados por el cierre de operaciones en la mayoría del segundo trimestre del año, pero compensado por mejoras secuenciales en la cobranza de rentas. A la fecha de la publicación de resultados, SPG mencionó que más del 91% de los inquilinos se encuentran en operación, añadiendo que en julio pasado se recolectó el 73% de la renta correspondiente. A pesar de las circunstancias económicas extraordinarias, la Fibra mantuvo la generación de dividendos con base en la generación de flujo de efectivo en los primeros trimestres del año.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Mercado libre (Clave de cotización: MELI) reportó resultados para el 2020-II. Los ingresos totales se incrementaron 123.4% a/a, sin considerar el impacto de tipo de cambio. </nodo> <nodo>El costo de ventas totalizó US$451.2 millones, +65.4% a/a, por lo que las mejoras sustanciales en fullfilment y empaque, no impactaron significamente en los márgenes brutos.</nodo> <nodo>El EBITDA totalizo US$122.1 millones, con un margen EBITDA de 13.9%.</nodo> <nodo>El plan de MELI de reducción de gastos operativos también muestra una cara positiva con un incremento inferior comparado con el crecimiento del volumen de negocio y dada las complejidades fiscales y regulatorias, por ejemplo, en México.</nodo> <nodo>Considerando un múltiplo de Valor empresa a GMV de 3.5x, estimado para finales de 2021 en US$18,500 millones, obtenemos un precio objetivo de US$1,275 por acción.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Mercadolibre, Inc.' tipo='cuerpo'> <parrafo>Mercado libre (Clave de cotización: MELI) reportó resultados para el 2020-II. Los ingresos totales se incrementaron 123.4% a/a, sin considerar el impacto de tipo de cambio. Los ingresos totalizaron US$878 millones. El incremento considerando la depreciación de las monedas en los países donde opera (Brasil, Argentina, México y el resto de LATAM amp: EEUU) fue de 61% a/a.</parrafo> <parrafo>Este crecimiento fue resultado del incremento en todas las métricas operativas de desempeño de una empresa de comercio electrónico. Los usuarios activos únicos mensuales totalizaron 51.5 millones lo que representó un 45% a/a, el volumen bruto de mercancías vendidas por un total de US$5,045 millones, se incrementó 48% a/a y el volumen total de pagos a través de la plataforma mercadopago, se incrementó un 52.6% a/a, para un total de US$4,763 millones.</parrafo> <parrafo>El costo de ventas totalizó US$451.2 millones, +65.4% a/a, por lo que las mejoras sustanciales en fullfilment y empaque, no impactaron significamente en los márgenes brutos con un valor percibido importante por parte de los clientes.</parrafo> <parrafo>El costo de ventas totalizó US$451.2 millones, +65.4% a/a, por lo que las mejoras sustanciales en fullfilment y empaque, no impactaron significamente en los márgenes brutos con un valor percibido importante por parte de los clientes.</parrafo> <parrafo>Con ello, la utilidad bruta por US$427.2 millones, +56.8% y un margen bruto de 48.6%, que se contrajo 130 puntos base.</parrafo> <parrafo>Los gastos operativos totales se incrementaron 15% a/a, por un total de US$327 millones. Los gastos de ventas y mercadotecnia tuvieron un incremento marginal de 2.2%, mientras que el crecimiento importante proviene de gastos de tecnología y producto que totalizaron US$73.2 millones, +36% a/a.</parrafo> <parrafo>MELI reportó una utilidad operativa de US$99.4 millones de dólares que compara favorablemente respecto de la perdida operativa por US$12.4 millones en el 2019-II.</parrafo> <parrafo>El EBITDA totalizo US$122.1 millones, con un margen EBITDA de 13.9%.</parrafo> <parrafo>La deuda neta de MELI incluyendo obligaciones por arrendamiento es de US$226 millones. Con ello la razón de apalancamiento menor de 2.0x. Asimismo, MELI tiene efectivo restringidoe inversiones temporales en garantía no consideradas en este calculo por US$2,619.7 millones.</parrafo> <parrafo>La utilidad por acción diluida fue de US$1.01 por acción, +258% a/a</parrafo> <parrafo>Consideramos que el reporte de MELI fue positivo dado el fuerte crecimiento en países cuyas economías se encuentran en una fuerte recesión económica por la pandemia con desempleo y reducción en el salario real de las personas.</parrafo> <parrafo>No obstante, hay iniciativas con buenos resultados, como las entregas de un solo día, la incursión en la venta onlina de despensa y los pagos contactless con código QR cada ves en mas establecimientos.</parrafo> <parrafo>El plan de MELI de reducción de gastos operativos también muestra una cara positiva con un incremento inferior comparado con el crecimiento del volumen de negocio y dada las complejidades fiscales y regulatorias, por ejemplo, en México.</parrafo> <parrafo>El incremento en el volumen bruto de mercancías vendidas (gmv) no muestra signos de desaceleración. </parrafo> <parrafo>Considerando un múltiplo de Valor empresa a GMV de 3.5x, estimado para finales de 2021 en US$18,500 millones, obtenemos un precio objetivo de US$1,275 por acción.</parrafo> <parrafo>Recomendamos COMPRA. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='MELI-110820.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='MELI-110820_1.jpg' /> </reportes> Comentario al reporte: MELI (P.O. al 2021-IV: US$1,275, COMPRA)

    martes, 11 de agosto de 2020
    Mercado libre (Clave de cotización: MELI) reportó resultados para el 2020-II. Los ingresos totales se incrementaron 123.4% a/a, sin considerar el impacto de tipo de cambio. Los ingresos totalizaron US$878 millones. El incremento considerando la depreciación de las monedas en los países donde opera (Brasil, Argentina, México y el resto de LATAM & EEUU) fue de 61% a/a.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>T-mobile (Clave de cotización: TMUS) reportó resultados para el 2020-II. Los ingresos totales se incrementaron 61% a/a, totalizaron US$17,671 millones. </nodo> <nodo>El ARPU de postpago totalizó US$47.99, +4.1%, un alza de US$1.89. El ARPU de prepago es superior en US$10 dolares respecto del ARPU de prepago que también creció, pero marginalmente, +0.4% a/a.</nodo> <nodo>TMUS reportó adiciones netas de prepago por 133,000 y una tasa de desconexión (churn) de 2.81% que es 3.5 veces más alta que la tasa de desconexión de postpago, lo que sugiere una sustitución en los planes de clientes, dado los mejores paquetes promocionales de postpago.</nodo> <nodo>El EBITDA se incrementó 56.2% a/a para un total de US$4,884 millones. El margen EBITDA se contrajo 90 puntos base, a 27.2%.</nodo> <nodo>No obstante, el EBITDA ajustado por partidas extraordinarias y no recurrentes, totalizó US$7,017 millones, se incrementó 102% a/a. </nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='T-Mobile Us Inc.' tipo='cuerpo'> <parrafo>T-mobile (Clave de cotización: TMUS) reportó resultados para el 2020-II. Los ingresos totales se incrementaron 61% a/a, totalizaron US$17,671 millones. Los ingresos de pos pago representan más del 50% de las ventas y se incrementaron 77% a/a. En total, los ingresos por servicios (pos pago, prepago y wholesale), representan cerca del 75% de las ventas.</parrafo> <parrafo>Los ingresos promedio por usuario (ARPU) también se incrementaron. El ARPU de pos pago totalizó US$47.99, +4.1%, un alza de US$1.89. El ARPU de prepago es superior en US$10 dólares respecto del ARPU de prepago que también creció, pero marginalmente, +0.4% a/a.</parrafo> <parrafo>TMUS reportó adiciones netas de prepago por 133,000 y una tasa de desconexión (churn) de 2.81% que es 3.5 veces más alta que la tasa de desconexión de pos pago, lo que sugiere una sustitución en los planes de clientes, dado los mejores paquetes promocionales de pos pago. Las adiciones netas de pos pago totalizaron 235,000.</parrafo> <parrafo>De manera extraordinaria, los ingresos por venta de equipos se duplicaron durante la pandemia.</parrafo> <parrafo>Los costos de venta totalizaron US$6,765 millones, se incrementaron 62% a/a ligeramente por encima del incremento en ventas.</parrafo> <parrafo>Con ello, la utilidad bruta totalizó US$10,906 millones, un alza de 57% a/a.</parrafo> <parrafo>Los gastos operativos se incrementaron 86% a/a, para un total de US$10,086 millones.</parrafo> <parrafo>Con ello, la utilidad operativa se redujo 46.8% a/a, totalizó US$820 millones, un margen operativo de 4.6%.</parrafo> <parrafo>Los gastos de depreciación y amortización representan US$4,064 millones, un incremento de 156% a/a</parrafo> <parrafo>El EBITDA se incrementó 56.2% a/a para un total de US$4,884 millones. El margen EBITDA se contrajo 90 puntos base, a 27.2%.</parrafo> <parrafo>No obstante, el EBITDA ajustado por partidas extraordinarias y no recurrentes, totalizó US$7,017 millones, se incrementó 102% a/a. Dentro de estas partidas se incluye a la fusión con Sprint y costos relacionados con COVID-19 que superan los US$1,140 millones en el 2020-II.</parrafo> <parrafo>TMUS ofreció guía para el Segundo semestre del 2020: Un incremento continuo en los clientes de pos pago a niveles de 1.7 a 1.9 millones y un EBITDA ajustado de US$12,400 a US$12,700 millones.</parrafo> <parrafo>Recomendamos COMPRA con un precio objetivo de US$130 al cierre del 2021.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='TMUS-100820.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='TMUS-100820_1.jpg' /> </reportes>Comentario al reporte: TMUS (P.O. al 2020-IV US$130, COMPRA)

    lunes, 10 de agosto de 2020
    T-mobile (Clave de cotización: TMUS) reportó resultados para el 2020-II. Los ingresos totales se incrementaron 61% a/a, totalizaron US$17,671 millones. Los ingresos de pos pago representan más del 50% de las ventas y se incrementaron 77% a/a. En total, los ingresos por servicios (pos pago, prepago y wholesale), representan cerca del 75% de las ventas.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Tráfico de Pasajeros Julio 2020' tipo='cuerpo'> <parrafo>En nuestro país, el principal destino de la mayor parte de los aeropuertos nacionales es el Aeropuerto Internacional de la Ciudad de México (AICM), el cual ha mostrado una disminución en el tráfico de pasajeros comerciales cerca del 77.7% anual en julio pasado, por encima del comportamiento del tráfico de los grupos aeroportuarios, los cuales han reflejado una caída superior al 70.0% en promedio al cierre de julio pasado, a pesar de que los aeropuertos nacionales no han dejado de operar.</parrafo> <parrafo>Grupo Aeroportuario del Sureste (clave de cotización: ASUR) anunció el pasado 06 de agosto de 2020 el tráfico de pasajeros del mes de julio de este año, el cual disminuyó en -77.6% a/a, impulsado por las caídas en los aeropuertos de México (-62.4% a/a), Puerto Rico (-62.4% a/a) y Colombia (-99.8% a/a).</parrafo> <parrafo>Es importante mencionar que los aeropuertos que opera el grupo aeroportuario en México aportan aproximadamente dos terceras partes del tráfico total, de los cuales Cancún es el aeropuerto con mayor afluencia de personas, tanto tráfico nacional como internacional, no obstante, podemos observar que dichos rubros mostraron retrocesos de -56.7% a/a y -85.1% a/a, respectivamente.</parrafo> <parrafo>Por parte de Puerto Rico, la Administración Federal de Aviación (FAA) aceptó la solicitud que todos los vuelos con dicho destino primero aterricen en el Aeropuerto Luis Muñoz Marín, por lo que dicho aeropuerto continúa abierto y operando aunque los volúmenes de vuelos y pasajeros siguen siendo reducidos. </parrafo> <parrafo>Por parte de Colombia, sigue activa la suspensión de vuelos domésticos extendida hasta el 01 de septiembre del presente año, sin embargo, a partir del primero de julio de 2020 se estableció un plan piloto de vuelos domésticos para ciudades de baja concentración, el cual dependerá de los diversos administraciones municipales.</parrafo> <parrafo>Grupo Aeroportuario del Pacífico (GAP) anunció el pasado 05 de agosto de 2020 el tráfico de pasajeros del mes de julio pasado, el cual disminuyó -62.3% a/a, impulsado por la caída del tráfico internacional (-70.7% a/a) y nacional (-56.4% a/a). </parrafo> <parrafo>Por parte de México, los 14 aeropuertos que opera el grupo aeroportuario no han dejado de operar durante los meses anteriores producto de la emergencia sanitaria, de los cuales destacan la recuperación en el tráfico doméstico por parte de los aeropuertos de Guadalajara y Tijuana. Por parte del tráfico internacional, observamos que aún no se muestra recuperación, a pesar de que el Cross Border Xpress no ha dejado de operar en los últimos meses. Por parte de Jamaica, su gobierno restringió la entrada de todos los vuelos internacionales a partir del 25 de marzo, restricción que se levantó a partir del 15 de junio, por lo que los aeropuertos han iniciado sus operaciones de forma gradual.</parrafo> <parrafo>Grupo Aeroportuario del Noreste (OMA) presentó el pasado 05 de agosto el total de tráfico de pasajeros del mes de julio de 2020, el cual reflejó una disminución de -72.7% a/a impulsada por la caída en el tráfico nacional (-71.3% a/a) e internacional (-84.0% a/a).</parrafo> <parrafo>Es importante mencionar que el tráfico doméstico representó aproximadamente el 85% del total, por lo que podemos observar una ligera recuperación por parte de dicho rubro, ya que los aeropuertos con mayor afluencia presentaron las siguientes variaciones en el tráfico nacional: Monterrey (-72.8% a/a), Culiacán (-60.8% a/a) y Chihuahua (-70.2% a/a). La administración menciona que sigue en estricto orden las medidas sanitarias en todos sus aeropuertos, principalmente en el aeropuerto de Monterrey, ya que es el principal activo del grupo, lo anterior con el fin de mantener una recuperación gradual en el tráfico doméstico para los próximos meses.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Consideramos que en los próximos meses podemos observar una ligera recuperación en el tráfico de pasajeros por parte de los tres grupos aeroportuarios, esperando menores diminuciones comparadas con las fuertes caídas observadas en los últimos meses, dicha recuperación será impulsada por el desempeño del tráfico nacional, por lo que OMA y GAP pueden mostrar desempeños positivos, no obstante, aún no tenemos un panorama claro para el tráfico internacional, por lo que ASUR se puede seguir viendo afectado en el corto plazo por una recuperación más lenta.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Tráfico de Pasajeros Julio 2020-100820.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Tráfico de Pasajeros Julio 2020-100820_1.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Tráfico de Pasajeros Julio 2020-100820_2.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Tráfico de Pasajeros Julio 2020-100820_3.jpg' /> </reportes>Reporte Sectorial: Tráfico de Pasajeros Julio 2020

    lunes, 10 de agosto de 2020
    En nuestro país, el principal destino de la mayor parte de los aeropuertos nacionales es el Aeropuerto Internacional de la Ciudad de México (AICM), el cual ha mostrado una disminución en el tráfico de pasajeros comerciales cerca del 77.7% anual en julio pasado, por encima del comportamiento del tráfico de los grupos aeroportuarios, los cuales han reflejado una caída superior al 70.0% en promedio al cierre de julio pasado, a pesar de que los aeropuertos nacionales no han dejado de operar.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>UBER reportó resultados en el 2020-II, con débiles resultados en el segmento de movilidad derivado de las medidas de distanciamiento ocasionadas por la emergencia sanitaria. </nodo> <nodo>El número de usuarios activos en la plataforma se redujo 44%, y las reservaciones brutas totales se redujeron a 10,200 millones, una caída de 34% a/a. </nodo> <nodo>UBER reportó ingresos por US$2,241 millones, -29% a/a, afectados negativamente por los servicios de movilidad que tuvieron una caída de 69% a/a.</nodo> <nodo>El EBITDA ajustado totalizó US$-837 millones, una caída de 28% a/a. Este resultado aleja a UBER a obtener un flujo operativo positivo para 2020.</nodo> <nodo>Con base en un incremento en ventas de 20% hacia 2021, y un multiplo de P/V de 4.2x, recomendamos COMPRA con precio objetivo de US$40.51.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Uber Technologies, Inc.' tipo='cuerpo'> <parrafo>Uber Technologies, Inc., (clave de cotización: UBER) reportó resultados en el 2020-II, con débiles resultados en el segmento de movilidad derivado de las medidas de distanciamiento ocasionadas por la emergencia sanitaria. </parrafo> <parrafo>El número de usuarios activos en la plataforma se redujo 44%, y las reservaciones brutas totales se redujeron a 10,200 millones, una caída de 34% a/a. Hay que recordar que Uber está presente en 69 países y más de 10mil ciudades. Los servicios de movilidad (rides) tuvieron una caída de 73% a/a en línea inclusive con lo reportado por el tráfico de pasajeros a nivel internacional; Sin embargo los servicios de entrega (eats) tuvieron un crecimiento de 113% a/a.</parrafo> <parrafo>No obstante, los servicios de movilidad que tienen un componente variable (por kilómetro avanzado) son más rentables que los servicios de entrega. </parrafo> <parrafo>UBER ha sido un protagonista de la pandemia. Por un lado, la tecnología de UBER que permite rastrear los movimientos de los usuarios y ha permitido a las autoridades locales de ciudades y países rastrear casos de covid-19 aún y cuando esto tiene un impacto negativo (aversión) a la utilización de sus servicios; por el otro, la continuidad de los servicios de entrega que crecieron +172% anualmente, incorporando de manera ininterrumpida a nuevos socios de eats, plataforma que está siendo usada 24/7 más que nunca antes.</parrafo> <parrafo>UBER reportó ingresos por US$2,241 millones, -29% a/a, afectados negativamente por los servicios de movilidad que tuvieron una caída de 69% a/a.</parrafo> <parrafo>Geográficamente, el 56% de los ingresos provienen de EEUU y Canada y tuvieron una caída de 36% a/a, LATAM que representa poco más del 10%, tuvo la mayor caída de 44% a/a dada el mayor impacto de la pandemia en la región durante el 2020-II y una fuerte competencia de otras plataformas como DIDI y Rappi.</parrafo> <parrafo>El resto de las regiones (Europa, Medio oriente, Africa y Asia-pacifico) representan el 34% y tuvieron una caída marginal.</parrafo> <parrafo>UBER tuvo la capacidad de reducir sus gastos operativos por encima de la reducción total en sus ingresos. Los gastos operativos totalizaron US$2,596 millones, una disminución de 62.4% a/a. Los gaatos de investigación y desarrollo se redujeron más del 80% a/a así como los gastos de compensaciones basadas en acciones que en todos los rubros de negocio tuvieron una caída superior al 96% a/a.</parrafo> <parrafo>Con ello, el EBITDA ajustado totalizó US$-837 millones, una caída de 28% a/a. Este resultado aleja a UBER a obtener un flujo operativo positivo para 2020. El EBITDA ajustado de los servicios de movilidad se redujeron 90% a/a, mientras el flujo operativo negativo ajustado de Uber eats continuó su caída a US$- 232 millones, +19% a/a, y un margen EBITDA de -26.2% que comparara favorablemente respecto el -85% reportado en el 2019-II.</parrafo> <parrafo>Uber reportó una deuda neta de efectivo negativa de US$-63 millones no considerando arrendamientos.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Consideramos que la pandemia impactó negativamente los resultados de UBER y la dinámica de la emisora rumbo a la generación de flujo operativo positivo. No obstante la valuación actual con base en un múltiplo de precio a ingresos (P/v) U12M es atractiva en 4.0x.</parrafo> <parrafo>El riesgo competitivo es menor en LATAM y Norteamérica: El fondeo por parte de Softbank (que a su ves es dueño del 13% de las acciones de UBER) a Rappi se redujo drásticamente este año, y UBER presenta una oferta de mayor valor respecto de LYFT en EEUU. </parrafo> <parrafo>Con base en un incremento en ventas de 20% hacia 2021, y un multiplo de P/V de 4.2x, recomendamos COMPRA con precio objetivo de US$40.51.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='UBER-060820.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='UBER-060820_1.jpg' /> </reportes>Comentario al reporte: UBER (P.O. al 2020-IV: US$ 40.51, COMPRA)

    jueves, 6 de agosto de 2020
    Uber Technologies, Inc., (clave de cotización: UBER) reportó resultados en el 2020-II, con débiles resultados en el segmento de movilidad derivado de las medidas de distanciamiento ocasionadas por la emergencia sanitaria.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='ALFA' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Dicha acción, según la administración, responde a la nueva visión de negocio de ALFA, en la cual buscan pasar de ser una visión de conglomerado a una que siente las bases para crear negocios independientes.</nodo> <nodo>El impacto sobre el conglomerado que tendría la salida de Nemak en el corto plazo para ALFA serían, primeramente el mejoramiento de su múltiplo de valuación al desconsolidar los resultados de Nemak, además de un beneficio en su deuda.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='ALFA S.A.B. de C.V' tipo='cuerpo'> <parrafo>Sostuvimos una llamada con la administración de ALFA para conocer los detalles de su reciente proceso de escisión del negocio de Nemak.</parrafo> <parrafo>Cabe señalar que, el conglomerado anunció la jornada del viernes 31 de julio de 2020 una Asamblea Extraordinaria de Accionistas para presentar una propuesta de escisión de la totalidad de su participación accionaria en Nemak, con lo que se constituiría una sociedad anónima bursátil de capital variable como sociedad escindida que llevaría el nombre de “Controladora Nemak” y estaría listada en la Bolsa Mexicana de Valores (BMV).</parrafo> <parrafo>Con lo anterior, ALFA transferiría la totalidad de su participación en el capital social de Nemak a Controladora Nemak, así como otros activos y capital. De ese modo, los accionistas de ALFA recibirían una acción de Controladora Nemak por cada una de sus acciones en ALFA, además de conservar su participación en el capital social de ALFA.</parrafo> <parrafo>Dicha acción, según la administración, responde a la nueva visión de negocio de ALFA, en la cual buscan pasar de ser una administración de conglomerado a una que siente las bases para crear negocios independientes, con lo que “liberarían el gran potencial de valor de ALFA”. Mientras que, sus subsidiarias, líderes en los mercados en los que operan, adquirirían total independencia.</parrafo> <parrafo>Dicha transformación de negocio se planea hacer de la manera más ordenada y gradual posible a fin de no comprometer su perfil crediticio ni las perspectivas de crecimiento.</parrafo> <parrafo>Nemak sería la primera de las subsidiarias en pasar por esta transición. La razón de ello fue, lejos de los resultados y perspectivas de la automotriz, una cuestión de costos fiscales, ya que al realizar un proceso de escisión, este costo se determina con base en el precio de la acción, y a los actuales precios de Nemak, resulta un momento atractivo para llevar a cabo dicho proceso.</parrafo> <parrafo>En la misma línea, la administración mencionó que tiene la intención de llevar el mismo proceso con su subsidiaria Alpek, no obstante, primero buscará fortalecer el perfil de deuda del conglomerado, cuya Deuda Neta sumó US$6,640 millones al cierre del 2T20, con lo que su razón de Deuda a EBITDA se posicionó en 3.4 veces desde 2.7 veces durante el 2T19.</parrafo> <parrafo>Lo anterior lo planea hacer mediante la disciplina de control de costos y gastos que ha venido implementando, asimismo, mediante la desinversión de activos no estratégicos en Newpek y Axtel (también subsidiarias). Es importante mencionar que, las dos últimas generaron poco menos del 5% de los ingresos consolidados al 2T20.</parrafo> <parrafo>Una vez reducido el nivel de deuda y, si las condiciones financieras lo permiten, la próxima subsidiaria que entraría en un proceso de escisión sería Alpek. Lo anterior resultaría en un proceso muy interesante, ya que al final de dichos movimientos (escisión de Nemak y Alpek), el precio y valuación de ALFA reflejaría en mayor medida los fundamentales de Sigma (subsidiaria defensiva que ha demostrado gran resiliencia) sin haber llevado a cabo una Oferta Pública Inicial.</parrafo> <parrafo>Lo anterior no es una operación que se llevará a cabo en el corto plazo debido al generalizado ambiente de incertidumbre prevaleciente, sin embargo, el primer gran paso hacia esa transformación ya se inició con la escisión de Nemak.</parrafo> <parrafo>Finalmente, mencionar el impacto sobre el conglomerado que tendría la salida de Nemak en el corto plazo, primeramente, ALFA podría mejorar su múltiplo de valuación al desconsolidar los resultados de Nemak, que opera actualmente a un múltiplo VE/EBITDA de 7.6x, es decir, reduciría su descuento como conglomerado.</parrafo> <parrafo>Del mismo modo, al descontar de ALFA el efecto del apalancamiento de Nemak (US$1,515 millones), la Deuda Neta del conglomerado podría disminuir hasta US$5125 millones, beneficiando su razón de Deuda a EBITDA a 3.2x.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Consideramos que la nueva estrategia puesta en marcha resulta realmente interesante y posee buenas perspectivas, es por ello que reiteramos nuestra recomendación de COMPRA y modificamos al alza nuestro precio objetivo a finales de 2021 a P$17.90 por acción. De igual modo, nos mantenemos atentos a la Asamblea General Extraordinaria de Accionistas de ALFA que se celebrará el próximo 17 de agosto de 2020 a fin de realizar las adecuaciones pertinentes.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='ALFA-060820.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='ALFA-060820_1.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='ALFA-060820_2.jpg' /> </reportes>visita empresa: ALFA

    jueves, 6 de agosto de 2020
    Sostuvimos una llamada con la administración de ALFA para conocer los detalles de su reciente proceso de escisión del negocio de Nemak.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Quálitas reflejó un reporte regular al cierre del primer trimestre de 2020, producto de la caída en primas emitidas pero con un importante desempeño positivo en el costo neto de siniestralidad y un nivel histórico en utilidad neta</nodo> <nodo>La compañía reflejó un ROE 12 meses de 46.7% comparado con el 34.8% del mismo periodo de 2019; cabe mencionar que dicho nivel se encuentra por encima del rango objetivo de largo plazo (20-25%)</nodo> <nodo>Durante el 2T20, la compañía fue incluida en el Samp:P/BMV Rentable y el Samp:P/BMV Total México ESG. Lo anterior, es resultado del aumento en liquidez de la emisora, la constancia en el pago de dividendos a los accionistas</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Quálitas Controladora, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo>Quálitas reflejó un reporte regular al cierre del primer trimestre de 2020. A pesar de la caída en primas emitidas, la compañía reflejó un importante desempeño positivo en el costo neto de siniestralidad y un histórico nivel de utilidad neta.</parrafo> <parrafo>Las unidades aseguradas finalizaron el 2T20 en 4.21 millones con un incremento de +2.5% a/a. Es importante mencionar que el panorama para dicho rubro en el corto plazo puede verse afectado por las ventas de autos nuevos en nuestro país en los últimos meses, además de los problemas de liquidez por parte de los consumidores generada por la pandemia.</parrafo> <parrafo>Las primas emitidas finalizaron el trimestre en P$7,094 millones con un retroceso de -14.1% a/a, dicho desempeño negativo fue impulsado principalmente por el segmento tradicional e instituciones financieras, ya que presentaron una disminución de -13.8% a/a y -26.1% a/a, respectivamente. A pesar de mostrar una disminución durante el trimestre en dicho rubro, la administración menciona que aún existe un panorama de recuperación para las primas durante la segunda mitad del año, esperando que reflejen un crecimiento de un dígito.</parrafo> <parrafo>Las primas devengadas finalizaron el 2T20 en P$8,707 millones con una variación marginal de +0.7% a/a, impulsada por el desempeño por parte de las pólizas anuales, ya que permiten ajustar tarifas entre 3 y 4 veces al año, principalmente en épocas actuales con volatilidad e incertidumbre económica. Al cierre del trimestre, el portafolio estuvo compuesto en 81.1% en pólizas anuales y el 18.9% restante en pólizas multianuales.</parrafo> <parrafo>El costo neto de adquisición del trimestre finalizó en P$1,624 millones con un retroceso de -8.4% a/a reflejando un índice de adquisición de 23.1% con un aumento de +146 p.b., lo anterior consecuencia del incremento en los bonos de producción de agentes y área comercial ligados a la emisión.</parrafo> <parrafo>Con base en cifras de la Oficina Coordinadora de Riesgos Asegurados (OCRA) el robo de vehículos asegurados en México disminuyó durante el 2T20 en -19.3% a/a para la industria y -23.1% a/a para la compañía. Además, la compañía recuperó el 54% del total de unidades robadas, comparado con el 45% del 2T19. Sin embargo, la administración menciona que la tendencia negativa en el robo de autos podría invertirse en el corto plazo, lo anterior con base en escenarios de crisis económicas anteriores en donde la inseguridad aumenta y por consecuencia en el robo de autos.</parrafo> <parrafo>El costo neto de siniestralidad finalizó en P$3,379 millones, con una importante disminución de -26.3% a/a, mostrando un índice de siniestralidad del 43.4%, comparado con el 59.3% del mismo periodo de 2019. La administración menciona que dicha desempeño fue impulsado por el confinamiento consecuencia de la emergencia sanitaria en nuestro país ya que se generó una menor exposición a posibles siniestros. </parrafo> <parrafo>El índice combinado finalizó el trimestre en 77.0%, comparado con el 88.1% del 2T19. Cabe mencionar que dicho nivel está muy por debajo de la guía propuesta de resultados para 2020 (90-92%).</parrafo> <parrafo>El resultado integral de financiamiento finalizó el trimestre en P$659 millones con un incremento de +6.3% a/a, lo anterior es consecuencia de la recuperación de los mercados internacionales durante la segunda mitad del trimestre, beneficiando el portafolio de la compañía, además de la continua reducción en la tasa de referencia del Banco de México durante el 2T20, finalizando en 5.00%.</parrafo> <parrafo>Es importante mencionar que al cierre del 2T20, el portafolio de inversión estaba constituido por 89.1% en renta fija y el 10.1% restante en renta variable, ya que la administración mantiene un perfil de inversión de riesgo bajo, por lo que esperamos que dicha proporción se siga observando en los próximos trimestres. </parrafo> <parrafo>Finalmente, el resultado neto finalizó el 2T20 en P$2,237 millones con un importante aumento de +71.6% a/a, siendo una cifra récord en la historia de la compañía, por lo que reflejó un ROE 12 meses de 46.7% comparado con el 34.8% del mismo periodo de 2019; cabe mencionar que dicho nivel se encuentra por encima del rango objetivo de largo plazo (20-25%), no obstante, la administración mencionó que dada la incertidumbre producto de la coyuntura actual, no modificará dicho rango al menos para la segunda mitad del año.</parrafo> <parrafo>Finalmente, el resultado neto finalizó el 2T20 en P$2,237 millones con un importante aumento de +71.6% a/a, siendo una cifra récord en la historia de la compañía, por lo que reflejó un ROE 12 meses de 46.7% comparado con el 34.8% del mismo periodo de 2019; cabe mencionar que dicho nivel se encuentra por encima del rango objetivo de largo plazo (20-25%), no obstante, la administración mencionó que dada la incertidumbre producto de la coyuntura actual, no modificará dicho rango al menos para la segunda mitad del año.</parrafo> <parrafo>Durante el 2T20, la compañía fue incluida en el Samp:P/BMV Rentable y el Samp:P/BMV Total México ESG. Lo anterior, es resultado del aumento en liquidez de la emisora, la constancia en el pago de dividendos a los accionistas, así como las acciones para incorporar criterios ASG en la operación diaria de la compañía.</parrafo> <parrafo>La compañía confirmó la guía para el cierre de 2020 crecimientos entre 5-7% en prima emitida; 7-9% en prima devengada, rangos en índice de adquisición de 21-23%, siniestralidad entre 62-64%, operación 3-4%, e índice combinado de 90-92%, crecimiento en resultado operativo entre 7 y 9% y un ROE de largo plazo de entre 20-25%. </parrafo> <parrafo>Con base en estos resultados y los precios actuales de la acción, mantenemos nuestra recomendación de COMPRA actualizando nuestro precio objetivo de P$112.82 por acción hacia finales de 2021-IV.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='ALFA-060820.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='ALFA-060820_1.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='ALFA-060820_2.jpg' /> </reportes> Comentario al reporte: Q 2020-II (P.O. al 2021-IV: P$ 112.82, COMPRA)

    jueves, 6 de agosto de 2020
    Quálitas reflejó un reporte regular al cierre del primer trimestre de 2020. A pesar de la caída en primas emitidas, la compañía reflejó un importante desempeño positivo en el costo neto de siniestralidad y un histórico nivel de utilidad neta.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Nacional' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>En términos reales y cifras desestacionalizadas, el PIB en el segundo trimestre de 2020 registró una contracción de -17.3% respecto a lectura del trimestre anterior.</nodo> <nodo>El saldo de la balanza comercial de bienes y servicios registró un incremento significativo respecto al mes anterior al pasar de un déficit de -US$4,093.9 millones a un superávit de US$4,618.7 millones. </nodo> <nodo>El Indicador de Actividad Industrial presentó un decremento de -29.7% en su comparativo anual.</nodo> <nodo>En la séptima encuesta del año, los analistas percibieron que los principales factores de riesgo que podrían obstaculizar el crecimiento económico de México se asocian principalmente con condiciones económicas internas.</nodo> <nodo>La Población Económicamente Activa (PEA) fue 45.5 millones de personas en mayo de 2020, una disminución de -10 p.b. respecto a abril del mismo año.</nodo> <nodo>La inflación general anual para junio del presente año se ubicó en +3.33% a/a, situándose por encima de los estimados del mercado.</nodo> <nodo>El saldo mensual de las remesas en mayo presentó un crecimiento anual de 5.5%, cerrando el mes en US$3,379 millones.</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>Internacional</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>El déficit comercial experimentó una expansión de +9.7% m/m, ubicándose en US$54,601 millones. </nodo> <nodo>La producción industrial incrementó +5.4% en su comparativo secuencial, mientras que en su comparativo anual disminuyó en -10.9%, en cifras desestacionalizadas.</nodo> <nodo>La tasa de desempleo disminuyó -220 p.b. respecto mayo de 2020 y se colocó en 11.1%.</nodo> <nodo>El índice de precios al consumidor incrementó +0.6% m/m. Con lo anterior, la inflación interanual se posicionó en un nivel de 0.6%.</nodo> <nodo>El Comité Federal de Mercado Abierto de la Reserva Federal tomó la decisión de mantener la tasa de fondos federales en un rango de 0.0%-0.25% de manera unánime.</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>Comentario Económico</parrafo> <parrafo>Durante el año 2019 y principios del 2020, los datos económicos nos mostraban un entorno macroeconómico adverso, ya que una desaceleración en la actividad económica tanto externa como interna empezaba a materializarse. Sin embargo, a finales del primer trimestre del presente año, el surgimiento de un evento mundial sin precedentes cambió por completo el escenario económico tanto de naciones emergentes como desarrolladas.</parrafo> <parrafo>La afectación sanitaria provocada por el COVID-19 cambió radicalmente el rumbo de la economía mundial ya que provocó dos choques negativos; uno de oferta y otro de demanda, los cuales forzaron a los gobiernos a aplicar agresivos apoyos fiscales y monetarios para intentar mitigar los efectos de tal pandemia.</parrafo> <parrafo>En esa línea, se muestran diversos indicadores que reflejan el desafiante ambiente económico. Consideramos que presentar esta agrupación de variables otorga una visión general de los determinantes del desarrollo y crecimiento económico, así como de su tendencia y efectos de las políticas públicas aplicadas. </parrafo> <parrafo>En cuanto a la economía estadounidense, el PIB real de EE.UU. registró, en la estimación oportuna del segundo trimestre de 2020, un decremento trimestral anualizado de -32.9% resultado que refleja las condiciones de incertidumbre y la mayor parte de los estragos económicos de la pandemia. En el mismo sentido, la tasa de desempleo continúa en niveles elevados, alcanzando un 11.1% durante junio, si bien presentó una ligera recuperación, ya que durante mayo se colocó en 13.3%. Lo anterior, aunado al prevaleciente ambiente adverso, obligó a la reserva federal a mantener el rango de la tasa de interés de referencia a un nivel de 0% y 0.25%, a pesar de ello, vemos poco probable que pise terreno negativo por el potencial factor de riesgo para la estructura financiera de la banca que podrían desatar tasas de interés negativas. </parrafo> <parrafo>En cuanto a México, los principales indicadores presentaron resultados en línea con la reciente afectación y poca reacción por parte del gobierno federal ante tal evento. Por un lado, destacó la estimación oportuna del PIB al 2020-II, la cual registró retrocesos de doble dígito tanto en su comparativo secuencial como anual, para variaciones de -17.3% y -18.9%, respectivamente. Es importante mencionar que, si anualizamos la tasa trimestral para poder comparar con los resultados de Estados Unidos, la economía mexicana se contrajo en -53.2%.</parrafo> <parrafo>Por otro lado, el Indicador de la Actividad Industrial presentó un pronunciado decremento de -29.7% en su comparativo anual, lo cual es consecuencia de la desafortunada, aunque esperada dinámica del PIB. </parrafo> <parrafo>Cabe señalar que, el Banco de México, siguiendo la tendencia de sus pares ha aplicado política monetaria más restrictiva, ya que, a pesar de haber tenido dos sesiones extraordinarias para realizar un recorte de 50 puntos base en cada una de ellas, volvió a recortar en 50 puntos su tasa de referencia en su reunión de junio, con lo que posicionó la tasa de referencia en 5.00%. Su próxima reunión se llevará a cabo el 13 de agosto de 2020, en el cual esperamos que el recorte en tasas continúe, si bien menos agresivo que los registrados, por ello, estimamos un recorte de 25 puntos base, con lo que la tasa se posicionaría en 4.75%. </parrafo> <parrafo>Como esperábamos, la dinámica más reciente de indicadores económicos nos muestra un escenario sin precedentes en México, el cual se ha acentuado por la poca respuesta fiscal del gobierno e incertidumbre sobre la evolución del virus. Consideramos que la magnitud y alcance de la actual pandemia estará determinada por la implementación temprana de políticas públicas focalizadas a sectores estratégicos y especialmente vulnerables, sin embargo, no observamos ningún catalizador que estimule el crecimiento económico en el corto plazo, es por ello que nos posicionamos en el rango más pesimista de nuestros escenarios al pronosticar una contracción real en la economía mexicana de -12.0% para el 2020, mientras que la ligera recuperación de +2.0% que vislumbramos para 2021, se daría únicamente por un beneficio en la base comparativa y un marginal avance en los componentes de la demanda agregada, principalmente en el consumo.</parrafo> <parrafo>Respecto al tipo de cambio, estimamos una paridad peso/dólar que asciende a P$23.40/US$ para finales del 2020, el cual es consecuencia de la actual coyuntura económica externa y el prevaleciente ambiente de incertidumbre interna.</parrafo> <parrafo>En cuanto al componente inflacionario general, este ha sorprendido al alza, ya que se ha acelerado a niveles por encima del 3.0% desde el mes de mayo después de tocar un mínimo de 2.15% durante abril.</parrafo> <parrafo>Dicho comportamiento responde a las condiciones de escasez de productos que han registrado algunas mercancías tanto alimentarias como no alimentarias, así como a la aceleración del componente no subyacente lo que no ha podido contrarrestar el efecto del posicionamiento de las condiciones de holgura en terreno negativo. </parrafo> <parrafo>En ese sentido, el Banco de México seguiría con su expansión monetaria, no obstante, más cautelosa que la que ha aplicado, con lo que cerraría el año con una tasa de referencia de 4.50%.</parrafo> </seccion> </reportes>Reporte Económico: Perspectivas Económicas Julio 2020

    jueves, 6 de agosto de 2020
    Durante el año 2019 y principios del 2020, los datos económicos nos mostraban un entorno macroeconómico adverso, ya que una desaceleración en la actividad económica tanto externa como interna empezaba a materializarse. Sin embargo, a finales del primer trimestre del presente año, el surgimiento de un evento mundial sin precedentes cambió por completo el escenario económico tanto de naciones emergentes como desarrolladas.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Moderna, Inc. ' tipo='resumen'> <parrafo>Resumen Ejecutivo</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo> MRNA cerró el trimestre con US$3,100 millones de efectivo y equivalentes incluyendo depósitos por US$400 millones resultado de acuerdo de distribución de la vacuna del COVID-19.</nodo> <nodo> Principales pruebas efectivas para COVID-19, Zika y Citomegalovirus se encuentran en fase final para prevenir dichas enfermedades.</nodo> <nodo> Reportó ingresos por colaboración y apoyos gubernamentales por US$66 millones y redujo perdida operativa anualmente en US$122.1 millones, +15% a/a..</nodo> <nodo> Durante el trimestre, MRNA fue incluido en el índice Nasdaq 100 y estableció un precio de US$30 para la vacuna MRNA-1273 para COVID-19 (US$32-$37) para volúmenes de menor escala.</nodo> <nodo> Consideramos que MRNA lleva el liderazgo para distribuir una vacuna efectiva para el COVID-19 y recomendamos COMPRA con precio objetivo de US$90.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Conclusión' tipo='cuerpo'> <parrafo>Moderna, Inc., (clave de cotización: MRNA) reportó resultados en el 2020-II. Asimismo, ofreció una guía de resultados para 2020 incorporando los resultados de su vacuna para COVID-19, MRNA-1273. </parrafo> <parrafo>Reportó ingresos por colaboración y apoyos gubernamentales por US$66 millones, +406% a/a. debido a su trabajo colaborativo con Aztra Zeneca y los apoyos recibidos por la institución gubernamental de EEUU, BARDA (Biomedical Advance research and development) para desarrollar la vacuna del covid-19.</parrafo> <parrafo>Los gastos por investigación y desarrollo crecieron 18% a/a, totalizaron US$151.8 millones por el incremento en la plantilla de capital humano dedicado al desarrollo clínico de la vacuna MRNA-1273.</parrafo> <parrafo>Los gastos de administración y venta totalizaron US$36.6 millones, impulsados por gastos operativos y legales relacionados con la vacuna del covid-19.</parrafo> <parrafo>Se reporto una pérdida operativa de US$122.1 millones que compara favorablemente respecto de la perdida operativa reportada en el 2019-II por US$144 millones.</parrafo> <parrafo>Gastos por intereses y otros se redujeron 34.4% a/a, para totalizar US$5.56 millones.</parrafo> <parrafo>Con ello, la perdida neta reporta por US$116 millones implica una reducción de US$18.4 millones respecto de la pérdida reportada en el 2019-II. La pérdida por acción diluida fue de US$0.31, inferior al consenso de mercado por US$-0.35.</parrafo> <parrafo>MRNA cerró el trimestre con US$3,100 millones de efectivo y equivalentes incluyendo depósitos por US$400 millones resultado de acuerdo de distribución de la vacuna del COVID-19.</parrafo> <parrafo>Principales pruebas efectivas para COVID-19, Zika y Citomegalovirus se encuentran en fase final para prevenir dichas enfermedades.</parrafo> <parrafo>Durante el trimestre, MRNA fue incluido en el índice Nasdaq 100 y estableció un precio de US$30 para la vacuna MRNA-1273 para COVID-19 (US$32-$37) para volúmenes de menor escala.</parrafo> <parrafo>Consideramos que MRNA lleva el liderazgo para distribuir una vacuna efectiva para el COVID-19 y recomendamos COMPRA con precio objetivo de US$90.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='MRNA-050820.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='MRNA-050820_1.jpg' /> </reportes>Comentario al reporte: MRNA 2020-II (P.O. al 2021-IV: US$ 90.00, COMPRA)

    miércoles, 5 de agosto de 2020
    Moderna, Inc., (clave de cotización: MRNA) reportó resultados en el 2020-II. Asimismo, ofreció una guía de resultados para 2020 incorporando los resultados de su vacuna para COVID-19, MRNA-1273. Reportó ingresos por colaboración y apoyos gubernamentales por US$66 millones, +406% a/a. debido a su trabajo colaborativo con Aztra Zeneca y los apoyos recibidos por la institución gubernamental de EEUU, BARDA (Biomedical Advance research and development) para desarrollar la vacuna del covid-19.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Beyond Meat' tipo='cuerpo'> <parrafo>Beyond Meat (clave de cotización: BYND) presentó un reporte regular, considerando las afectaciones extraordinarias producidas por la crisis sanitaria de COVID-19, como una caída de -58.6% a/a en el canal de foodservice, tanto dentro como fuera de EE.UU., debido al cierre parcial o total de establecimientos de comida, a pesar de que una gran mayoría tenían la opción de llevar la comida a casa; otra afectación fue un costo extraordinario de US$5.9 millones relacionado a iniciativas de re empacamiento de producto que originalmente estaba destinado al canal de foodservice y se mandó al canal de retail, este último con un crecimiento de +191% a/a, tanto dentro como fuera de EE.UU. </parrafo> <parrafo>En resultados consolidados, la emisora incrementó sus ingresos en +68.5% a/a, quedando en US$113.4 millones, derivado en un incremento en volumen de venta, en su totalidad presentado en el canal de retail; lo anterior parcialmente contrarrestado por un ajuste en el precio, esto como estrategia para incrementar posición de mercado, tanto con su principal competidor de carne a base de planta (Impossible Food) como sus competidores de carne de origen animal.</parrafo> <parrafo>Incluyendo costos extra, relacionados con la crisis de COVID-19, la utilidad bruta creció +48% a/a, con un margen bruto de 29.7% y una contracción año-año de -410 p.b.; de excluir los US$5.9 millones de costo extra de iniciativas relacionadas por COVID-19, el margen bruto hubiera presentado una expansión de 110 p.b. </parrafo> <parrafo>La pérdida operativa fue de –US$8.2 millones, y la utilidad operativa del mismo periodo del año pasado fue de U$2.2 millones, esta caída se dió, en mayor medida, por un incremento de +121% a/a en gastos de venta y administración, derivado de una estrategia más agresiva de marketing, algo que consideramos esencial en este momento para la compañía, pues al ser un producto que cuenta con dos tipos de competencia (carne a base de planta y carne de origen animal) la publicidad es un elemento clave para el crecimiento a largo plazo de la emisora. </parrafo> <parrafo>La pérdida neta de la emisora fue de –US$10.2 millones, comparada con –US$9.4 millones del mismo periodo del año pasado; la caída en utilidad neta de este periodo incluye US$5.9 millones por costo extra, US$1.6 millones en donación de producto durante la pandemia, y US$1.5 millones como pago anticipado de deuda con costo. </parrafo> <parrafo>El día de ayer se anunció un nuevo acuerdo de distribución de los productos de Beyond Meat en Sam´s y BJ's Wholesale Club, lo que pondría el producto a disposición del consumidor en los 3 clubes de precio más importantes de EE.UU., recordamos que ya tenía acuerdo con Costco, impulsando el canal de retail. </parrafo> <parrafo>Dentro del consenso de analistas en el mercado, la emisora presentó mejores resultados a los estimados en ingresos, EBITDA y beneficio neto ajustado. </parrafo> <parrafo>Dadas las condiciones actuales de la compañía, el crecimiento en el canal de retail, así como la paulatina reapertura de restaurantes, continuamos con la recomendación de COMPRA y revisión del precio objetivo. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='BYND-050820.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='BYND-050820_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: BYND 2020-II

    miércoles, 5 de agosto de 2020
    Beyond Meat (clave de cotización: BYND) presentó un reporte regular, considerando las afectaciones extraordinarias producidas por la crisis sanitaria de COVID-19, como una caída de -58.6% a/a en el canal de foodservice, tanto dentro como fuera de EE.UU., debido al cierre parcial o total de establecimientos de comida, a pesar de que una gran mayoría tenían la opción de llevar la comida a casa; otra afectación fue un costo extraordinario de US$5.9 millones relacionado a iniciativas de re empacamiento de producto que originalmente estaba destinado al canal de foodservice y se mandó al canal de retail, este último con un crecimiento de +191% a/a, tanto dentro como fuera de EE.UU.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Activision Blizzard, Inc.' tipo='cuerpo'> <parrafo>Activision Blizzard (Clave de cotización SIC: ATVI) presentó buenos resultados impulsados por un mejor dinamismo de su división Activision, la cual contiene al videojuego: Call of Duty: Modern Warfare.</parrafo> <parrafo>Los ingresos totalizaron US$1,932 millones, lo que representó un incremento de +38.4% a/a. Los ingresos provenientes de la división de Activision sumaron US$993 millones (+270.5% a/a), mientras que los ingresos provenientes de sus otras divisiones: Blizzard y King, ascendieron a US$461 millones (+13.6% a/a) y US$553 millones (+6.8% a/a). </parrafo> <parrafo>Es importante mencionar que el número de usuarios promedio mensuales (MAU, por sus siglas en inglés) mostró un incremento tanto en términos anuales (+30.9%) como en términos secuenciales (+5.2%). Lo anterior se origina principalmente a un mejor desempeño de la división Activision. </parrafo> <parrafo>La utilidad operativa del periodo incrementó en +122.9% a/a y totalizó US$749 millones, con un margen operativo de 38.8% (+1,473 p.b. a/a). </parrafo> <parrafo>El resultado neto del periodo fue una utilidad por US$580 millones, superior en +76.8% respecto al mismo periodo del año previo. </parrafo> <parrafo>Con base en los excelentes resultados presentados y al precio actual de la acción, asignamos una recomendación de COMPRA. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='ATVI-040820.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='ATVI-040820_1.jpg' /> </reportes>Activision Blizzard, Inc.

    martes, 4 de agosto de 2020
    Activision Blizzard (Clave de cotización SIC: ATVI) presentó buenos resultados impulsados por un mejor dinamismo de su división Activision, la cual contiene al videojuego: Call of Duty: Modern Warfare.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo=' IMPULSORA DEL DESARROLLO Y EL EMPLEO EN AMÉRICA LATINA, S.A.B. DE C.V.' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>• Los ingresos del trimestre totalizaron P$1,634.9 millones, lo que representó un decremento de -45.22% comparado con el mismo periodo del año anterior. </nodo> <nodo>• El EBITDA del periodo fue de P$1,154.5 millones, mostrando un decremento de -51.79% comparado con el segundo trimestre de 2019. El margen EBITDA se colocó en 70.6%, es decir, un retroceso de -962 p.b. respecto al registrado en 2019-II.</nodo> </seccion> <seccion titulo='IMPULSORA DEL DESARROLLO Y EL EMPLEO EN AMÉRICA LATINA, S.A.B. DE C.V. ' tipo='cuerpo'> <nodo>Impulsora del Desarrollo y el Empleo en América Latina (Clave de cotización: IDEAL) reportó resultados negativos correspondientes al segundo trimestre de 2020, asumiendo menores ingresos debido a la disminución en el Tráfico Promedio Diario de Vehículos (TPDV).</nodo> <nodo>Los ingresos del trimestre totalizaron P$1,634.9 millones, lo que representó un decremento de -45.22% comparado con el mismo periodo del año anterior. Cabe destacar que, al contabilizar los ingresos que excluyen las normas financieras internacionales (ingresos provenientes de la Planta de Tratamiento y Aguas Residuales -PTAR-, y las autopistas Toluca-Atlacomulco y Mitla-Tehuantepec), el ingreso ajustado ascendió P$2,024.5 millones (-41.32% a/a). </nodo> <nodo>El tráfico promedio diario de vehículos (TPDV) de las autopistas concesionadas disminuyó -45.03%, respecto al segundo trimestre de 2019, principalmente por los efectos causados por la pandemia del COVID-19. Con excepción de Tijuana, todas las autopistas concesionadas tuvieron una caída en su TPDV. Aunado a lo anterior, los bloqueos en algunas casetas de peaje afectaron el tráfico de vehículos de Tepic-Villa Unión (-98.77% a/a), Pacífico Norte (-41.46% a/a) y Pacífico Sur (-46.36% a/a). </nodo> <nodo>Es importante mencionar que la coyuntura no afecto únicamente al tráfico promedio diario de vehículos de IDEAL (-40.83% t/t), el resto de empresas comparables también fueron afectadas; durante el 2020-II, ALEATIC (-45.54% t/t) y PINFRA (-45.54% t/t) presentaron mayores contracciones que IDEAL. </nodo> <nodo>El EBITDA del periodo fue de P$1,154.5 millones, mostrando un decremento de -51.79% comparado con el segundo trimestre de 2019. El margen EBITDA se colocó en 70.6%, es decir, un retroceso de -962 p.b. respecto al registrado en 2019-II. </nodo> <nodo>Consideramos que los resultados obtenidos en este trimestre son reflejo de los efectos de la pandemia. Sin embargo, consideramos que la emisora cuenta con sólidos fundamentales que le permitirán mostrar una recuperación hacia finales de año. </nodo> <nodo>Calificamos el reporte de IDEAL como débil, pero reafirmamos nuestra recomendación en MANTENER con un precio objetivo de P$39.70 por acción. </nodo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='IDEAL-040820.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='IDEAL-040820_1.jpg' /> </reportes> IMPULSORA DEL DESARROLLO Y EL EMPLEO EN AMÉRICA LATINA, S.A.B. DE C.V. 2020-II

    martes, 4 de agosto de 2020
    Impulsora del Desarrollo y el Empleo en América Latina (Clave de cotización: IDEAL) reportó resultados negativos correspondientes al segundo trimestre de 2020, asumiendo menores ingresos debido a la disminución en el Tráfico Promedio Diario de Vehículos (TPDV).
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='The Walt Disney Company' tipo='cuerpo'> <parrafo>The Walt Disney Company (Clave de cotización SIC: DIS) presentó sus resultados correspondientes al tercer trimestre fiscal de 2020. Su operativa fue afectada principalmente por el cierre de los parques temáticos debido al desarrollo de la pandemia global. </parrafo> <parrafo>Los ingresos totalizaron US$11,779 millones, lo que representó una caída en -41.9% a/a. Los ingresos provenientes de la división de Parques, Experiencias y Productos sumaron US$983 millones (-85.0% a/a), mientras que los ingresos provenientes de Studio Entrertainment ascendieron a US$1,738 millones (-54.7% a/a). </parrafo> <parrafo>Es importante destacar que el número de suscriptores de su servicio de streaming: Disney+ incrementó +71.6% respecto al trimestre inmediato anterior, acumulando más de 57.5 millones de usuarios. De igual manera, el número de suscriptores creció de manera importante en sus otras plataformas digitales: ESPN+ (+254.2% a/a) y Hulu (+27.2% a/a). </parrafo> <parrafo>La utilidad operativa del periodo decreció -72.2% a/a y totalizó US$1,099 millones, con un margen operativo de 9.3% (-1,020 p.b. a/a). </parrafo> <parrafo>El resultado neto del periodo fue una pérdida por -US$4,718 millones, que se compara a la utilidad de US$1,430 millones generada en el F2019-III. </parrafo> <parrafo>Con base en los resultados presentados y al precio actual de la acción, asignamos una recomendación de COMPRA. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='The Walt Disney Company-040820.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='The Walt Disney Company-040820_1.jpg' /> </reportes>The Walt Disney Company 2020-II

    martes, 4 de agosto de 2020
    The Walt Disney Company (Clave de cotización SIC: DIS) presentó sus resultados correspondientes al tercer trimestre fiscal de 2020. Su operativa fue afectada principalmente por el cierre de los parques temáticos debido al desarrollo de la pandemia global.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <parrafo>• Compañía Minera Autlán (clave de cotización: AUTLAN) presentó resultados mixtos correspondientes al segundo trimestre del año. A pesar de presentar menores ingresos a los estimados, el EBITDA del trimestre superó considerablemente nuestro estimado. </parrafo> <parrafo>• Los ingresos trimestrales totalizaron US$84.2 millones (vs. US$85.8 millones est.), lo que representó una disminución de -14.07% respecto al mismo periodo del año anterior. </parrafo> <parrafo>• El EBITDA aumentó +13.1% a/a para colocarse en US$20.79 millones con un margen EBITDA de 24.69%, +593 p.b. por encima de lo reportado en el segundo trimestre de 2019. </parrafo> <seccion titulo=' ' tipo='cuerpo'> <parrafo>COMPAÑIA MINERA AUTLÁN, S.A.B. DE C. V.</parrafo> <parrafo>Compañía Minera Autlán (clave de cotización: AUTLAN) presentó resultados mixtos correspondientes al segundo trimestre del año. A pesar de presentar menores ingresos a los estimados, el EBITDA del trimestre superó considerablemente nuestro estimado.</parrafo> <parrafo>Los ingresos trimestrales totalizaron US$84.2 millones (vs. US$85.8 millones est.), lo que representó una disminución de -14.07% respecto al mismo periodo del año anterior. Lo anterior fue causado por un menor precio promedio del ferromanganeso (-15.89% a/a), que fue parcialmente compensado por un mayor volumen de exportaciones. </parrafo> <parrafo>La industria siderúrgica fue afectada durante el trimestre debido a una menor demanda de acero por parte de los sectores automotriz y construcción. Los ingresos provenientes del segmento de metales preciosos disminuyeron -31.23% a/a, a pesar del incremento en el precio trimestral promedio del oro (+30.81% a/a) debido al paro temporal decretado por las autoridades a principios de abril y que se extendió hasta el 1 de junio pasado. Cabe mencionar que Autlán Metallorum ha mantenido niveles bajos en la producción en los últimos trimestres. </parrafo> <parrafo>A pesar de que en este trimestre se consolidaron los costos de Autlán EMD, el costo de ventas consolidado se redujo en -19.78% a/a, para representar un 74.65% de las ventas netas (-543 p.b. a/a). Por su parte, los gastos operativos se redujeron -10.28%, a pesar de que los gastos de venta aumentaron (+15.4% a/a) por un mayor volumen de exportaciones. </parrafo> <parrafo>Por lo anterior, el EBITDA aumentó +13.1% a/a para colocarse en US$20.79 millones (vs US$15.9 millones est.) con un margen EBITDA de 24.69%, +593 p.b. por encima de lo reportado en el segundo trimestre de 2019.</parrafo> <parrafo>El resultado integral financiero del trimestre registró una pérdida neta de -US$11.02 millones, debido a la apreciación del peso de marzo a junio de 6.07%, lo anterior se compara con el resultado registrado en 2019-II de -US$5.33 millones. Lo anterior derivó en una pérdida neta de -US$7.2 millones, que se compara con la pérdida neta de -US$2.37 millones registrada en el mismo periodo del año anterior.</parrafo> <parrafo>En conclusión, calificamos el reporte presentado por Autlán como regular, ya que, a pesar de la disminución en ingresos, el margen EBITDA mostró una expansión producto de menores costos y medidas de reducción de gastos. </parrafo> <parrafo>Hacia 2021, esperamos una recuperación de la industria siderúrgica doméstica junto con la economía mexicana, y con ello la recuperación de los precios de las ferroaleaciones en el mercado nacional. Por lo anterior, mantenemos nuestra recomendación de COMPRA con un precio objetivo de P$10.90 para finales de 2021-IV. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='AUTLAN-040820.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='AUTLAN-040820_1.jpg' /> </reportes>COMPAÑIA MINERA AUTLÁN, S.A.B. DE C. V. 2020-II

    martes, 4 de agosto de 2020
    Compañía Minera Autlán (clave de cotización: AUTLAN) presentó resultados mixtos correspondientes al segundo trimestre del año. A pesar de presentar menores ingresos a los estimados, el EBITDA del trimestre superó considerablemente nuestro estimado.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Servicios de 5G, internet de las cosas y la economía móvil. ' tipo='cuerpo'> <parrafo>Los servicios móviles y la tecnología 5G han tenido un punto de inflexión en el 2020. </parrafo> <parrafo>Los servicios de telecomunicaciones no sólo han sido resilientes ante la ola disruptiva de la pandemia global sino también han estado a prueba (dado el incremento en la demanda de servicios de datos) para probar que la infraestructura de los operadores se adapta a los requerimientos de los servicios 5G como lo son: velocidad, baja latencia (menor tiempo de carga y reproducción de archivos) y confiabilidad y uniformidad en la red. </parrafo> <parrafo>Hoy la tecnología dominante es 4G, con poco más de 4,200 millones de celulares conectados y que representa el 52% del total de móviles conectados, el resto tecnologías anteriores como 2 Y 3G. Esperamos que la red 4G continúe creciendo marginalmente (no mayor al 60% del mercado). </parrafo> <parrafo>La red 5G ocupa actualmente poco menos del 5%, se proyectan ventas de teléfonos celulares con red 5G superiores a los 220 millones en 24 mercados (Principalmente EEUU, Europa y Asia). </parrafo> <parrafo>De la misma forma, el conocimiento y apreciación de los beneficios de una red 5G están creciendo en todo el mundo, pero no todos los consumidores están dispuestos a renovar sus servicios o a pagar por 5G. En general, Corea del sur, medio oriente y China hay una mayor disposición que en EEUU, Europa y Japón que se encuentran más satisfechos con la tecnología 4G por ahora. </parrafo> <parrafo>Asimismo, durante 2020 la carrera por parte de fabricantes de teléfonos celulares, carriers y proveedores de servicios tecnológicos y microprocesadores se incrementa medido por las contribuciones para la Red 5G. Estas contribuciones se basan en proceso de estandarización de la tecnología en un esquema colaborativo y no competitivo: </parrafo> <parrafo>En este reporte, analizamos los resultados y perspectivas de dos empresas líderes en la tecnología 5G, pero principamente a Qualcomm Inc, que es una de nuestras emisoras favoritas como parte de la estrategia digital basada en las expectativas positivas del internet de las cosas para la industria y los consumidores. </parrafo> <parrafo>Qualcomm, Inc. (Clave de cotización: QCOM) es una de las empresas más avanzadas respecto a tecnología 5G y tiene un portafolio de ingresos diversificado en tres principales divisiones: </parrafo> <parrafo>La división QCT (Code-division Access Technology): Esta división está basada en la tecnología Snapdragon que son microprocesadores considerados los más rápidas en la industria para teléfonos móviles. Se desarrollaron las plataformas Snapdragon 6, 7 y 8 con más de 660 diseños para 5G en desarrollo o previamente anunciados. </parrafo> <parrafo>El 25% de estos diseños están directamente relacionados con la gama alta de teléfonos móviles y tiene el potencial de hacer accesible la red 5G a 2,000 millones de usuarios móviles globalmente. </parrafo> <parrafo>Por otro lado, esta división desarrolla módems móviles y tiene pronosticados envíos por 145-165 millones de unidades anualmente para el 2020. QCT generó el 75% de los ingresos de QCOM en el 2019. </parrafo> <parrafo>Todos los diseños de 5G están en la tecnología de radiofrecuencia más avanzada actualmente y de acuerdo a Steven Mollenkof, CEO of QCOM, se convertirán en los proveedores más grandes de tecnología de radiofrecuencia por volumen de ventas. </parrafo> <parrafo>Las otras divisiones son QTL (licencias y patentes) y QSI (iniciativas estrategias) que generan el 25% restante de los ingresos. La división de QTL se vió beneficiada por el acuerdo de largo plazo con Huawei para recibir regalías por licencias en sus unidades móviles. </parrafo> <parrafo>Sin embargo, QCOM continúa enfocada en teléfonos móviles con perspectivas positivas de éxito con la convergencia e integración en servicios de la nube e inteligencia artificial. El liderazgo de QCOM en sus contribuciones técnicas a la red 5G es un indicador adelantado de como la emisora puede llevar la adopción de 5G a nuevas industrias. </parrafo> <parrafo>Asimismo, el alcance de sus microprocesadores 5G puede llegar a más países con infraestructura de telecomunicaciones 3/4G permitiendo el alcance a más usuarios con baja latencia, confiabilidad, mayor duración de batería, alta precisión en servicios de GPS que son críticos en aplicaciones de internet de las cosas. </parrafo> <parrafo>En el 2020-II, (tercer trimestre del año fiscal 2020 de QCOM), se reportó una reducción del -20% a/a en los envíos para móviles 3G, 4G y 5G, afectado por la caída en el volumen de venta de teléfonos móviles durante la pandemia globlal del covid-19 y en línea con lo reportado por la mayoría de carriers pero por debajo de la guía ofrecida de -30% a/a. </parrafo> <parrafo>Las ventas para la division de QCT totalizaron US$3,800 millones + 7% a/a con un margen operativo de 16% en línea con la guía de la compañía. La utilidad operativa por US$608 millones tuvo un crecimiento de 20% a/a. </parrafo> <parrafo>Los gastos totales de Investigación y desarrollo totalizaron US$1,520 millones, un alza de 10.14% a/a </parrafo> <parrafo>La guia de la compañia para el 2020-III (4to. Trim. Fiscal), se esperan ventas entre US$5,500 a US$6,300 millones, lo que significa un incremento secuencial de 21%. </parrafo> <parrafo>Asimismo, se proyecta una caída global del 15% a/a en envíos de teléfonos móviles para el 2020-III, afectando los ingresos de la division QCT. </parrafo> <parrafo>Consideramos que fue un buen reporte, aunque financieramente no tuvo crecimientos en ventas y/o EBITDA debido al impacto de la pandemia del Covid-19 y las inversiones y gastos en investigación y desarrollo realizados en la tecnología 5G. Asimismo, los resultados comparables excluyen los ingresos por licencias provenientes del acuerdo legal con Apple en el ejercicio fiscal 2019-III. </parrafo> <parrafo>Recomendamos COMPRA con precio objetivo de US$115. </parrafo> <parrafo>Ericsson reportó resultados para el 2020-II con un crecimiento marginal en ingresos y utilidad operativa. Sus principales mercados se ubican en Norteamérica y China. Sin embargo, las ventas tuvieron una caída en Latinoamérica, Medio Oriente y Africa debido a la pandemia global. </parrafo> <parrafo>ERIC ofreció una guía anual para 2020 que implica un crecimiento en ventas de 3.4% a/a. </parrafo> <parrafo>El margen bruto se expandió 100 puntos base hacia 37.6% debido a mejoras en los servicios digitales, así como una mayor penetración de los ingresos por licencias de derechos de propiedad intelectual. </parrafo> <parrafo>Los gastos de investigación y desarrollo se incrementaron 5.4% R&D totalizaron poco más de US$1,100 millones. </parrafo> <parrafo>El Mercado de equipos para la tecnología RAN (Radio access network) se estima crecerá 4% para el año completo 2020, por lo que consideramos que, aunque ERIC tiene una fuerte contribución para la tecnología 5G, su presencia el mercado de móviles presenta crecimientos inferiores al mercado. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Servicios de 5G, internet de las cosas y la economía móvil-040820.jpg ' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Servicios de 5G, internet de las cosas y la economía móvil-040820_1.jpg ' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Servicios de 5G, internet de las cosas y la economía móvil-040820_2.jpg ' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Servicios de 5G, internet de las cosas y la economía móvil-040820_3.jpg ' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Servicios de 5G, internet de las cosas y la economía móvil-040820_4.jpg ' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Servicios de 5G, internet de las cosas y la economía móvil-040820_6.jpg ' /> </reportes>Servicios de 5G, internet de las cosas y la economía móvil

    martes, 4 de agosto de 2020
    Los servicios de telecomunicaciones no sólo han sido resilientes ante la ola disruptiva de la pandemia global sino también han estado a prueba (dado el incremento en la demanda de servicios de datos) para probar que la infraestructura de los operadores se adapta a los requerimientos de los servicios 5G como lo son: velocidad, baja latencia (menor tiempo de carga y reproducción de archivos) y confiabilidad y uniformidad en la red.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Subasta Primaria No. 32 ' tipo='cuerpo'> <parrafo>En la trigésima segunda Subasta Primaria de Valores Gubernamentales del año se colocaron P$40,300 millones en Cetes (a 1, 3, 6 y 12 meses) y Bonos con vencimiento de 5 años, asimismo se colocaron 475 millones de UDIS, equivalentes a P$3,092.5 millones en UDIBONOS con vencimiento a 10 años. La demanda nominal (2.77x) se ubicó por encima del promedio registrado de las subastas realizadas este año (2.87x). </parrafo> <parrafo>La trigésima segunda Subasta de Valores Gubernamentales se llevó a cabo conforme a los montos estipulados en el Programa de Subastas para el tercer trimestre de 2020, publicado por la Secretaría de Hacienda y Crédito Público el 26 de junio de 2020. </parrafo> <parrafo>La curva nominal de rendimientos del mercado secundario presentó movimientos marginales mixtos a lo largo de toda la curva. Los rendimientos de la parte corta de la curva presentaron una moderada caída, mientras que los instrumentos de mediano y largo plazo presentaron crecimientos. Esperamos que la inflación de julio se coloque cercana a 3.62%, lo cual representa un aumento significativo comparado con la tasa actual (3.33%). Por esta razón, consideramos que en la próxima decisión de política monetaria que se llevará el 13 de agosto, se decidirá reducir la tasa de referencia en al menos 25 p.b.</parrafo> <parrafo>De igual manera, la curva de rendimientos reales presentó movimientos poco significativos a lo largo de toda la curva, lo que la mantuvo prácticamente sin cambios en comparación con la semana anterior. En la parte corta de la curva se observa el decremento de mayor magnitud y en la parte larga se observa el crecimiento más elevado. Del mismo modo, la curva de inflación implícita mostró movimientos mixtos, con un crecimiento en el mediano plazo y un decremento poco significativo en el largo plazo. Asimismo, el diferencial de rendimientos entre los papeles nacionales y estadounidenses presentó una caída en la parte corta de la gráfica y un aumento en la parte larga. El spread promedio se mantuvo sin cambios en 510 p.b. </parrafo> <parrafo>La mayoría de los instrumentos que se colocaron en la subasta primaria se situaron por ligeramente por debajo del rendimiento de sus pares en el mercado secundario. No obstante, todos los instrumentos subastados, excepto el Udibono, estuvieron en línea con el rendimiento del mercado secundario. Es importante resaltar que los Cetes de 357 días y los Bonos M de 5 años presentaron una demanda por encima de su nivel histórico. Por el contrario, tanto los Cetes de 91 días como los Udibonos presentaron una baja demanda comparada con su nivel histórico, por lo que presentaron un rendimiento ligeramente superior. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Subasta-32-040820.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Subasta-32-040820-1.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Subasta-32-040820-2.jpg ' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Subasta-32-040820-3.jpg ' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Subasta-32-040820-4.jpg ' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Subasta-32-040820-5.jpg ' /> </reportes>Subasta Primaria No. 32

    martes, 4 de agosto de 2020
    En la trigésima segunda Subasta Primaria de Valores Gubernamentales del año se colocaron P$40,300 millones en Cetes (a 1, 3, 6 y 12 meses) y Bonos con vencimiento de 5 años, asimismo se colocaron 475 millones de UDIS, equivalentes a P$3,092.5 millones en UDIBONOS con vencimiento a 10 años. La demanda nominal (2.77x) se ubicó por encima del promedio registrado de las subastas realizadas este año (2.87x).
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Grupo Aeroportuario del Sureste, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo>Grupo Aeroportuario del Sureste (clave de cotización: ASUR) registró resultados negativos al cierre del segundo trimestre del 2020. Los ingresos totales (excluyendo servicios de construcción) finalizaron en P$909 millones con una importante disminución de -77.0% a/a, consecuencia de la caída en ingresos aeronáuticos (-78.0% a/a) dado el retroceso en el tráfico internacional (-98.5% a/a) y doméstico (-91.3% a/a). Cabe mencionar que la fuerte caída observada del tráfico de pasajeros durante el trimestre es consecuencia del confinamiento provocado por el COVID-19 tanto nacional como internacional. </parrafo> <parrafo>Por parte de México, todos los aeropuertos domésticos permanecen abiertos, no obstante, el aeropuerto de Cancún cerró las terminales 2 y 3 a partir del 11 y 18 de abril debido a una menor demanda, permaneciendo abierta la terminal 4 y reabriendo la terminal 2 el pasado 14 de julio de 2020. La administración menciona aún no se puede tener una visión clara respecto al tráfico internacional en el corto plazo, ya que los vuelos provenientes de Estados Unidos y Canadá no muestran recuperación derivado de la pandemia, por lo que esperamos una recuperación lenta para los próximos meses. </parrafo> <parrafo>En Puerto Rico, la Administración Federal de Aviación (FAA) aceptó la solicitud que todos los vuelos con dicho destino primero aterricen en el Aeropuerto Luis Muñoz Marín, por lo que dicho aeropuerto continúa abierto y operando aunque los volúmenes de vuelos y pasajeros siguen siendo reducidos. Por parte de Colombia, sigue activa la suspensión de vuelos domésticos extendida hasta el 01 de septiembre del presente año, sin embargo, a partir del primero de julio de 2020 se estableció un plan piloto de vuelos domésticos para ciudades de baja concentración, el cual dependerá de los diversos administraciones municipales. </parrafo> <parrafo>Por otro lado, el componente no aeronáutico reflejó una caída de -75.3% a/a, impulsada por la caída en tráfico de pasajeros durante el 2T20, ya que los ingresos comerciales reflejaron una variación de -80.8% a/a. La administración menciona que sigue en negociaciones con los inquilinos para otorgar descuentos en cuanto a las rentas consecuencia de una baja afluencia de pasajeros en la totalidad de los aeropuertos. </parrafo> <parrafo>Los costos y gastos operativos (excluyendo construcción) reflejaron una diminución de -24.25 a/a impulsado por la disminución en costos de servicios por ahorros de energía, gastos de mantenimiento y conservación producto del cierre temporales de las terminales en Cancún ya mencionado, no obstante, el EBITDA finalizó en P$51 millones con un retroceso de -98.1% a/a, mostrando un margen EBITDA de 2.9%, comparado con el 67.5% del 2T19. La utilidad pérdida neta finalizó en P$565 millones, comparado con los P$1,523 millones del mismo periodo de 2019.</parrafo> <parrafo>Por otro lado, al cierre del primer trimestre de 2020 la deuda total finalizó en P$15,537 millones con un incremento de +9.83% a/a y deuda neta de P$8,413 millones con un retroceso de -9.48% a/a, reflejando razones de apalancamiento Deuda/EBITDA de 2.0x y Deuda Neta/EBITDA de 1.1x. Es importante mencionar que la empresa sigue contando con una fuerte posición en efectivo para poder solventar sus obligaciones bancarias, a pesar de que la deuda está integrada el 25.7% en moneda nacional, 54.3% en dólares y 20.0% en pesos colombianos al cierre del trimestre. </parrafo> <parrafo>Al cierre del 2T20, el CAPEX de la compañía finalizó P$613.6 millones, donde México representó la mayor proporción de dicha inversión con un 77.36% del total, ya que sigue reflejando sus planes de modernización en sus aeropuertos mexicanos en el marco de su Plan Maestro de Desarrollo, Puerto Rico y Colombia representaron el 22.44% y 0.20%, respectivamente. La administración menciona que las inversiones en CAPEX programadas para los próximos años pueden verse disminuidas producto del desempeño negativo en el tráfico de pasajeros durante la pandemia, por lo que cambiarán las proyecciones en cuanto a demandas y tarifas, no obstante, también hace énfasis en que dichas inversiones no se cancelarán, solamente se pospondrán. </parrafo> <parrafo>Consideramos el reporte como negativo, ya que observamos fuertes disminuciones en ingresos, EBITDA y una pérdida neta producto de la coyuntura actual, no obstante, consideramos que la compañía puede mostrar una recuperación durante el 2021, por lo que actualizamos nuestra recomendación en COMPRA con un precio objetivo de P$322.10 por acción hacia finales del 2021-IV. </parrafo> <parrafo> <subtitulo>Grupo Aeroportuario del Pacífico, S.A.B. de C.V. </subtitulo> </parrafo> <parrafo>Grupo Aeroportuario del Pacífico (clave de cotización: GAP) registró una importante disminución en ingresos totales de -59.4% a/a, finalizando en P$1,485 millones, a pesar del incremento de tres dígitos que reflejaron los servicios por adicciones a bienes concesionados (IFRIC 12). El segmento aeronáutico presentó una diminución de -78.6% a/a impulsado por la caída del tráfico internacional (-91.5% a/a) como nacional (-82.7% a/a). </parrafo> <parrafo>Es importante mencionar que durante el 2T20, los aeropuertos en México no dejaron de operar, a pesar de que en abril y junio se restringió la actividad para ciertos sectores económicos, mientras que a ciertos sectores esenciales se les permitió continuar con su operación, entre ellos los aeropuertos nacionales. No obstante, el pasado mes de junio el gobierno mexicano llevó a cabo un plan para reactivar las actividades económicas de manera paulatina, esperando que el tráfico doméstico se pueda reactivar en los próximos meses. </parrafo> <parrafo>Por parte de Jamaica, su gobierno restringió la entrada de todos los vuelos internacionales a partir del 25 de marzo, restricción que se levantó a partir del 15 de junio, por lo que los aeropuertos han iniciado sus operaciones de forma gradual. </parrafo> <parrafo>El segmento no aeronáutico reflejó un retroceso de -65.4% a/a consecuencia de la caída en tiendas libres de impuestos “Duty-Free” (-80.1% a/a) como alimentos y bebidas (-73.3% a/a). La administración menciona que durante abril y mayo se otorgó un descuento del 100% en la garantía mínima de los locales, en el mes de junio otorgaron un 60%, no obstante, mencionan que se encuentran en pláticas con los inquilinos para seguir ofreciendo descuentos en los próximos meses hasta que la situación generada por el COVID-19 mejore. </parrafo> <parrafo>El costo total de gastos de operación reflejó un incremento de +12.0% a/a, consecuencia de un crecimiento en el costo por adiciones a bienes concesionados (IFRIC-12), a pesar de limitar el gasto de operación cerrando áreas no necesarias, ajustando a la baja servicios de limpieza, seguridad, mantenimiento, electricidad, consumos, servicios profesionales, entre otros gastos. </parrafo> <parrafo>Por lo tanto, el EBITDA ajustado reflejó una diminución de -94.4% a/a finalizando en P$137 millones reflejando un margen EBITDA ajustado de 9.2% comparado con el 66.4% del 2T19. La utilidad pérdida neta finalizó el trimestre en P$582 millones comparado con los P$1,263 millones del 2T19, reflejando un margen neto de -39.19% comparado con el 34.56% del mismo periodo de 2019. </parrafo> <parrafo>Por otro lado, la deuda total finalizó en P$24,569 millones con un incremento de +48.79% a/a y la deuda neta cerró el trimestre en P$8,820 millones con un aumento de +40.27% a/a reflejando razones de apalancamiento Deuda/EBITDA de 3.14x y Deuda Neta/EBITDA de 1.13x. </parrafo> <parrafo>Dicho incremento en la deuda se atribuyó a que el pasado 25 de junio, la compañía colocó de manera exitosa la emisión “GAP20-2” por un monto de P$602 millones con tasa variable TIIE-28 más 85 puntos con pago principal al 02 de junio de 2023 y “GAP20-3” por un monto de P$3,598 millones, a una tasa fija de 8.14%, con un pago principal al 17 de junio de 2027. Es importante mencionar que el destino de dichos bonos será para cumplir con las inversiones en México con base en el Plan Maestro de Desarrollo para el ejercicio 2021 y 2021. </parrafo> <parrafo>Recordemos que el pasado 12 de diciembre de 2019 se aprobó el Programa Maestro de Desarrollo para los aeropuertos en México y Jamaica por parte de la Secretaría de Comunicaciones y Transportes en México y la Autoridad de Aviación Civil de Jamaica para el periodo 2020-2024. La administración menciona que las inversiones que se proyectaron originalmente para cada año pueden sufrir una diminución, ya que existe un acuerdo de concesión en el cual si el PIB nacional disminuye más de 5.00% anual durante el primero año se puede revisar el Plan y hacer nuevos ajustes, por lo que dichos ajustes se darán a conocer el próximo trimestre o hasta el primer trimestre de 2021, dependiendo de la evolución en las negociaciones. </parrafo> <parrafo>Consideramos el reporte como negativo, ya que observamos fuertes disminuciones en ingresos, EBITDA y una pérdida neta producto de la coyuntura actual, no obstante, esperamos que la compañía puede mostrar una ligera recuperación a partir del próximo año, por lo que actualizamos nuestra recomendación en COMPRA con un precio objetivo de P$224.97 por acción hacia finales del 2021-IV. </parrafo> <parrafo> <subtitulo>Grupo Aeroportuario del Noreste, S.A.B. de C.V. </subtitulo> </parrafo> <parrafo>Grupo Aeroportuario del Centro Norte (clave de cotización: OMA) registró un disminución en los ingresos totales (excluyendo ingresos por construcción) de -82.2% a/a finalizando en P$347 millones, impulsado por la disminución en el tráfico de pasajeros nacional (-89.7% a/a) e internacional (-94.8% a/a) durante el 2T20. El segmento aeronáutico presentó una disminución de -89.7% a/a impulsada por la caída en la afluencia de pasajeros de sus principales aeropuertos como son Monterrey (-90.9% a/a), Culiacán (-83.1% a/a) y Chihuahua (-91.3% a/a). </parrafo> <parrafo>La administración menciona que sigue en estricto orden las medidas sanitarias en todos sus aeropuertos, principalmente en el aeropuerto de Monterrey, ya que es el principal aeropuerto del grupo, lo anterior con el fin de mantener una recuperación gradual en el tráfico doméstico para los próximos meses. </parrafo> <parrafo>Por otro lado, el componente no aeronáutico mostró un retroceso de -57.5% a/a impulsado por la disminución en actividades comerciales (-57.8% a/a) que a su vez fue impulsado por la disminución en cobro de estacionamientos (-88.6% a/a) y arrendadoras de autos (-51.0% a/a). Es importante mencionar que Hotel Hilton Garden Inn cerró sus operaciones a partir del 06 de abril de 2020 derivado de la contingencia en nuestro país, no obstante, el pasado 06 de julio retomó operaciones. </parrafo> <parrafo>Los costos de servicios de aeropuertos y gastos generales de administración reflejó una caída de -16.1% a/a derivado de la caída en servicios de mantenimiento menor (-54.5% a/a) y servicios subcontratados (-27.4% a/a). </parrafo> <parrafo>Por lo tanto, el EBITDA ajustado finalizó el trimestre en P$25 millones con una importante caída de -98.2% a/a, reflejando un margen EBITDA ajustado de 7.3% comparado con el 73.9% del mismo periodo de 2019. La pérdida neta finalizó el 2T20 en P$181 millones, comparado con los P$848 millones del mismo periodo de 2T19. </parrafo> <parrafo>Por otro lado, la deuda total finalizó en P$4,525 millones con una disminución de -0.78% a/a y deuda neta de P$1,378 millones con una caída de -29.44% a/a, por lo que la compañía reflejó razones de apalancamiento Deuda/EBITDA de 1.19x y Deuda Neta/EBITDA de 0.38x. Cabe mencionar que el grupo cuenta con un nivel estable de apalancamiento al cierre del trimestre, no obstante, aproximadamente el 67.00% del total de la deuda tiene vencimiento el próximo año, por lo que la administración menciona que pude adquirir deuda en los próximos meses para refinanciase, además de buscar liquidez para la renovación del nuevo Plan Maestro de Desarrollo que vence el 31 de diciembre de 2020. </parrafo> <parrafo>Durante el 2T20, las inversiones de capital en obras de mantenimiento mayor así como las inversiones de capital estratégicas fueron de P$376 millones, de las cuales P$288 millones fueron destinados a mejoras de bienes concesionados, P$20 millones a mantenimiento mayor y P$68 millones en inversiones estratégicas. La administración menciona que se encuentra en pláticas para la renovación del Plan Maestro de Desarrollo vigente, no obstante, se espera una disminución de hasta un 30% en la inversión total consecuencia de una menor percepción de afluencia de personas para los próximos años debido a la coyuntura actual. </parrafo> <parrafo>Consideramos el reporte como negativo, ya que observamos fuertes disminuciones en ingreso, EBITDA y una pérdida neta producto de la coyuntura actual, no obstante, esperamos que la compañía pueda mostrar una ligera recuperación a partir del próximo año en cuanto al tráfico nacional, por lo que actualizamos nuestra recomendación en COMPRA con un precio objetivo de P$144.0 por acción hacia finales del 2021-IV. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='ASUR,GAP,OMA-040820_1.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='ASUR,GAP,OMA-040820_2.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='ASUR,GAP,OMA-040820_3.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='ASUR,GAP,OMA-040820_4.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='ASUR,GAP,OMA-040820_5.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='ASUR,GAP,OMA-040820_6.jpg' /> </reportes>ASUR, GAP, OMA 2020-II

    martes, 4 de agosto de 2020
    Grupo Aeroportuario del Sureste (clave de cotización: ASUR) registró resultados negativos al cierre del segundo trimestre del 2020. Los ingresos totales (excluyendo servicios de construcción) finalizaron en P$909 millones con una importante disminución de -77.0% a/a, consecuencia de la caída en ingresos aeronáuticos (-78.0% a/a) dado el retroceso en el tráfico internacional (-98.5% a/a) y doméstico (-91.3% a/a). Cabe mencionar que la fuerte caída observada del tráfico de pasajeros durante el trimestre es consecuencia del confinamiento provocado por el COVID-19 tanto nacional como internacional.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Peñoles realiza colocación de bonos' tipo='cuerpo'> <parrafo>Industrias Peñoles (Clave de cotización: PE&amp;OLES) emitió bonos de deuda en el mercado internacional por un total de US$600 millones. De acuerdo a la emisora, los fondos serán utilizados para liquidar anticipadamente un préstamo sindicado por US$300 millones, con vencimiento 28 de febrero del 2024, y el resto para propósitos corporativos.</parrafo> <parrafo>La emisión se realizó en dos partes: la primera por US$100 millones con rendimiento a vencimiento de 3.375%, mediante la reapertura del bono con vencimiento a 2029 cuya colocación se realizó en septiembre de 2019 con intereses a un cupón de 4.15% anual; y la segunda, por US$500 millones a plazo de 30 años, que pagará un cupón de 4.75% anual.</parrafo> <parrafo>Con esta nueva emisión de deuda la razón de apalancamiento Deuda Neta a EBITDA asciende a 2.25 veces, nivel que consideramos saludable dentro de la industria. </parrafo> <parrafo>Reiteramos nuestra recomendación de Mantener con un precio objetivo de P$370 hacia 2021-IV. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Nota-Relevante-PENOLES-2T20-310720.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Nota-Relevante-PENOLES-2T20-310720_1.jpg' /> </reportes>Nota sobre Evento Relevante: PE&OLES

    viernes, 31 de julio de 2020
    Industrias Peñoles (Clave de cotización: PE&OLES) emitió bonos de deuda en el mercado internacional por un total de US$600 millones.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>ALFA anunció la jornada del viernes 31 de julio de 2020 una Asamblea Extraordinaria de Accionistas para presentar una propuesta de escisión de la totalidad de su participación accionaria en Nemak.</nodo> <nodo>Con lo anterior, ALFA transferiría la totalidad de su participación en el capital social de Nemak a Controladora Nemak, así como otros activos y capital.</nodo> <nodo>Con dicha transacción, el conglomerado busca transferir mayor autonomía, aislando el riesgo relacionado con el negocio de Nemak y así “liberar el gran potencial de valor de ALFA”.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='ALFA, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo>ALFA anunció la jornada del viernes 31 de julio de 2020 una Asamblea Extraordinaria de Accionistas para presentar una propuesta de escisión de la totalidad de su participación accionaria en Nemak, con lo que se constituiría una sociedad anónima bursátil de capital variable como sociedad escindida que llevaría el nombre de “Controladora Nemak” y estaría listada en la Bolsa Mexicana de Valores (BMV). </parrafo> <parrafo>Con lo anterior, ALFA transferiría la totalidad de su participación en el capital social de Nemak a Controladora Nemak, así como otros activos y capital.</parrafo> <parrafo>La anterior propuesta ha sido aprobada por el Consejo de Administración de ALFA y está sujeta a la aprobación por parte de la Asamblea General Extraordinaria de Accionistas de ALFA, que se celebrará el próximo 17 de agosto de 2020.</parrafo> <parrafo>Con dicha transacción, el conglomerado busca transferir mayor autonomía, aislando el riesgo relacionado con el negocio de Nemak y así “liberar el gran potencial de valor de ALFA” con base en los fundamentales de la compañía.</parrafo> <parrafo>Cabe señalar los últimos resultados de Nemak, al 2020-II, los ingresos de la subsidiaria sumaron US$403 millones, mientras que el EBITDA registrado fue negativo y se posicionó en -US$37 millones, lo anterior representó un agresivo cambio en su comparativo anual de -60.1% y -121.3%, respectivamente. En el mismo sentido, su múltiplo VE/EBITDA se posicionó, durante dicho periodo, en 7.6x, desde niveles de 4.0x al cierre del primer trimestre de 2020.</parrafo> <parrafo>Lo anterior fue consecuencia de menores volúmenes en todas las regiones donde la compañía opera, los cuales fueron afectados por los paros generalizados en la producción de vehículos, gastos no recurrentes por concepto de indemnizaciones y un ambiente de bajos precios del aluminio.</parrafo> <parrafo>La Deuda Neta al cierre del segundo trimestre de 2020 se ubicó en US$1,515 millones, para un incremento de +16.8% a/a, lo que responde a utilización de líneas de crédito para reforzar su liquidez. Con lo anterior, la razón de Deuda Neta a EBITDA cerró en 4.0 veces.</parrafo> <parrafo>En esa línea, la administración mencionó que tienen planeado un proceso de transición gradual y ordenado para convertir a Nemak en un negocio independiente.</parrafo> <parrafo>En caso de que la anterior operación se lleve a cabo, los accionistas de ALFA recibirían una acción de Controladora Nemak por cada una de sus acciones en ALFA, además de conservar su participación en el capital social de ALFA.</parrafo> <parrafo>Con lo anterior, el conglomerado operaría en los sectores de alimentos, petroquímicos y telecomunicaciones, desprendiéndose de la volatilidad y desaceleración que se venía presentando en el sector automotriz y del cual, hasta el momento, no se ven catalizadores que puedan impulsar el crecimiento del mismo.</parrafo> <parrafo>En ese sentido, destaca la importancia que obtendría la subsidiaria Sigma (alimentos), que, si bien no es pública, con esta decisión podría ver una oportunidad muy interesante de ser listada. Cabe señalar la resiliencia de dicho negocio, ya que ha logrado mantener una adecuada generación de EBITDA a pesar de la coyuntura económica. Actualmente, el múltiplo VE/EBITDA de la industria de alimentos cotiza cercano a 9.0 veces. </parrafo> <parrafo>Finalmente, mencionar el impacto sobre el conglomerado que tendría la salida de Nemak, primeramente, ALFA podría mejorar su múltiplo de valuación al desconsolidar los resultados de Nemak, que opera actualmente a un múltiplo VE/EBITDA de 7.6x. </parrafo> <parrafo>Segundo, la Deuda Neta de ALFA al cierre del 2T20 sumó US$6,640 millones, para una reducción de -6.7% a/a. No obstante, el efecto negativo de la contracción en el Flujo posicionó su razón de Deuda a EBITDA en 3.4 veces desde 2.7 veces durante el 2T19. Sin embargo, al descontar el efecto de la deuda de Nemak (US$1,515 millones), dicha razón financiera se vería beneficiada, con lo que la Deuda Neta del conglomerado podría disminuir hasta US$5125 millones, beneficiando su razón de Deuda a EBITDA a 3.2x.</parrafo> <parrafo>Reiteramos nuestra recomendación de COMPRA con un precio objetivo a finales de 2021 de P$15.30 y nos mantenemos atentos a la nueva información que la compañía provea respecto a tal proceso a fin de realizar las adecuaciones pertinentes.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Nota-Relevante-ALFA-2T20-310720.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Nota-Relevante-ALFA-2T20-310720_1.jpg' /> </reportes>Nota sobre Evento Relevante: ALFA

    viernes, 31 de julio de 2020
    ALFA anunció la jornada del viernes 31 de julio de 2020 una Asamblea Extraordinaria de Accionistas para presentar una propuesta de escisión de la totalidad de su participación accionaria en Nemak.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Alphabet, Inc.' tipo='cuerpo'> <parrafo>Alphabet, Inc., (Clave de cotización: GOOGL) reportó resultados para el 2020-II. Los ingresos totales fueron US$38,297 millones, una variación negativa de -1.7% a/a. la caída responde a la caída del negocio de publicidad que representa el 78% de los ingresos de GOOGL, pero contrarrestado por los ingresos por servicios de la nube (Google cloud) que se incrementaron 43.2% a/a.</parrafo> <parrafo>Los ingresos por publicidad, se redujeron -8.1% a/a, una variación de –US$2,627 millones. Sin embargo, los servicios de la nube y otros (que incluye los ingresos no publicitarios de Youtube), crecieron 30.1% a/a, cerca de US$2,000 millones.</parrafo> <parrafo>Los costos de venta totalizaron US$18,553 millones, +7.3% a/a y representaron 48.3% de las ventas. Aunque los costos de adquisición de tráfico se redujeron un 7.5% a/a, la estructura operativa de Google se incrementó en poco más de 20 mil empleados para totalizar 127,498.</parrafo> <parrafo>Con ello, la utilidad bruta de GOOGL totalizó US$19,744 millones, -8.8% a/a, y el margen bruto fue de 51.6% que se contrajo 400 puntos base.</parrafo> <parrafo>Asimismo, los gastos operativos tuvieron un incremento de 7.2% a/a, un incremento de US$893 millones. Este incremento se debió principalmente por gastos de investigación y desarrollo que tuvierion un incremento de US$662 millones y parcialmente del incremento de gastos generales y administrativos.</parrafo> <parrafo>Los gastos operativos totalizaron US$13,361 y representaron el 34.9% de las ventas.</parrafo> <parrafo>Los gastos de depreciación y amortización totalizaron US$3,386 millones, +19.6% debido a mayores inversiones de capital en la compañía. </parrafo> <parrafo>Por lo tanto, el EBITDA totalizó US$9,769 millones, una caída de -18.7% a/a. Consideramos que los resultados fueron impulsados por el fuerte dinamismo de su negocio de Cloud.</parrafo> <parrafo>Recomendamos COMPRA con un precio objetivo de US$1,650 hacia el 2021-IV.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Amazon.com, Inc.</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Amazon.com, Inc., (Clave de cotización: AMZN) reportó resultados para el 2020-II. Los ingresos totalizaron US$88,900 millones, +40.2% a/a. El incremento de ingresos fue impulsado por el segmento de Norteamérica que representa poco más del 60% del total y creció 44% a/a, a su vez por las iniciativas en diferentes categorías de productos, por ejemplo, las ventas de productos frescos (Grocery) tuvieron un incremento de 160% a/a.</parrafo> <parrafo>En menor medida, los segmentos de Internacional y AWS (Servicios de la nube de AMZN) crecieron 39% y 29% a/a respectivamente. Estos segmentos representan un 26% y 12% del total respectivamente.</parrafo> <parrafo>El negocio de AWS totalizó US$10,808 millones uno de los principales participantes en la industria.</parrafo> <parrafo>Los costos de venta totalizaron US$52,660 millones, +44.9% a/a y representaron cerca del 60% de las ventas. </parrafo> <parrafo>Con ello, la utilidad bruta de AMZN totalizó US$36,240 millones, +33.9% a/a, y el margen bruto fue de 40.8% que se contrajo 190 puntos base.</parrafo> <parrafo>Los gastos operativos totalizaron US$30,397 millones, un incremento del 26.8% a/a, y representaron el 34.2% de las ventas.</parrafo> <parrafo>La utilidad operativa reportada por US$5,843 millones, se incrementó 89.5% a/a y un margen operativo de 6.6% que se expandió 170 puntos base.</parrafo> <parrafo>Recomendamos COMPRA con un precio objetivo en revisión mientras incorporamos los resultados a nuestra valuación.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-GOOGL-2T20-300720.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-GOOGL-2T20-300720_.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-AMZN-2T20-300720.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-AMZN-2T20-300720_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: GOOGL, AMZN 2020-II

    jueves, 30 de julio de 2020
    Alphabet, Inc., (Clave de cotización: GOOGL) reportó resultados para el 2020-II. Los ingresos totales fueron US$38,297 millones, una variación negativa de -1.7% a/a.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>UPS mostró resultados favorables, impulsados por una importante demanda en EE.UU. y el extranjero. Cabe mencionar que Asia encabezó los crecimientos en volumen debido a la reactivación de esta región desde mediados de febrero pasado. </parrafo> <parrafo>Los ingresos incrementaron +8.5% a/a, ubicándose en US$20,459 millones, para un importante incremento de +13.4% a/a (GAAP). Cabe mencionar que los ingresos provenientes del segmento US Domestic Package representaron el 64% del total.</parrafo> <parrafo>La utilidad operativa sumó US$2,212 millones, para una variación de +3.2% a/a, derivado de una menor rentabilidad en los productos en EE.UU., principal región de operación. La utilidad neta fue de US$1,768 millones, logrando un avance de +4.9% a/a. </parrafo> <parrafo>La deuda financiera totalizó aprox. US$26,000 millones, con una razón Deuda Neta/EBITDA cercana a 2.0x.</parrafo> <parrafo>Debido a la importante generación de flujo en lo que va del año, las distribuciones de la empresa se mantienen firmes, con una estimación de US$4.04 por acción para el año completo 2020, lo que representaría un monto superior a lo distribuido el año anterior (US$3.84). Lo anterior equivale a un dividend yield de 2.9% con base en los precios actuales de UPS.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-UPS-2T20-300720.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-UPS-2T20-300720_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: UPS 2020-II

    jueves, 30 de julio de 2020
    UPS mostró resultados favorables, impulsados por una importante demanda en EE.UU. y el extranjero. Cabe mencionar que Asia encabezó los crecimientos en volumen debido a la reactivación de esta región desde mediados de febrero pasado.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Facebook (Clave de cotización SIC: FB) mostró buenos resultados impulsados por mayores ingresos de publicidad durante el segundo trimestre de 2020.</parrafo> <parrafo>Los ingresos totalizaron US$18,687 millones, lo que representó un incremento de +10.6% a/a. Los ingresos provenientes de publicidad sumaron US$18,321 (+10.2% a/a), mientras que los ingresos provenientes de otras áreas de negocio fueron de US$366 millones (+39.6% a/a).</parrafo> <parrafo>Es importante destacar que los usuarios activos diarios de las redes sociales de Facebook Inc. incrementaron en 198 millones para totalizar 1,785 millones. Por otro lado, el ingreso promedio por usuario permaneció en US$7.05, lo que implica que el crecimiento de los ingresos provino de los efectos coyunturales de la pandemia. </parrafo> <parrafo>La utilidad operativa del periodo incrementó +28.9% a/a y totalizó US$5,923 millones, con un margen operativo de 32% (+500 p.b. a/a). </parrafo> <parrafo>La utilidad neta fue de US$5,178 millones, lo que implicó un crecimiento de +97.9% a/a. Es importante destacar que el incremento de la utilidad neta de este periodo se debió principalmente a menores provisiones para impuestos. </parrafo> <parrafo>Hacia el tercer trimestre la emisora ve que el número diario de usuarios activos permanezca en los mismos niveles del 2020-II, o incluso llegue a decrecer. De igual manera, Facebook espera que la variación observada en los ingresos de este trimestre se repita en el siguiente.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-FB-2T20-300720.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-FB-2T20-300720_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: FB 2020-II

    jueves, 30 de julio de 2020
    Facebook (Clave de cotización SIC: FB) mostró buenos resultados impulsados por mayores ingresos de publicidad durante el segundo trimestre de 2020.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Mastercard Incorporated (clave de cotización: MA) reportó al segundo trimestre de 2020 ingresos netos de US$3,335 millones, lo que representó una disminución -18.9% a/a. Lo anterior, reflejó los impactos generados por el coronavirus, con una variación de -10% a/a en el volumen de pagos, -45% a/a los volúmenes transfronterizos y -10% en las transacciones procesadas. Los ingresos reportados estuvieron ligeramente por encima de los estimados del consenso de mercado (+2.50%).</parrafo> <parrafo>Los gastos operativos se ajustaron -5.1% respecto al mismo periodo del año anterior, para totalizar US$1,628 millones. Este resultado fue impulsado por reducciones en los gastos relacionados con mercadotecnia de -58.7% a/a; por otro lado, destacaron los gastos generados por creación de reservas para litigaciones de US$22 millones, los cuales fueron nulos el mismo periodo del año anterior.</parrafo> <parrafo>Con ello, la utilidad operativa finalizó en US$1,707 millones, lo que se tradujo en una variación anual de -28.8%. El margen operativo fue de 51.2%, en comparación con 58.3% reportado el segundo trimestre de 2019. Adicionalmente, con gastos de depreciación y amortización por US$145 millones, el EBITDA resultó en US$1,852 millones, el cual disminuyó anualmente -26.5%; no obstante, el EBITDA reportado superó por 12.4% el estimado de consenso.</parrafo> <parrafo>Finalmente, la utilidad neta fue de US$1,420 millones, la cual se contrajo -29.6% respecto al año anterior. Dicho resultado se encontró +16.2% por encima del estimado del consenso.</parrafo> <parrafo>Consideramos un reporte regular por parte de la emisora, debido a las disminuciones de márgenes y rentabilidad.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-MA-2T20-300720.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-MA-2T20-300720_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: MA 2020-II

    jueves, 30 de julio de 2020
    Mastercard Incorporated (clave de cotización: MA) reportó al segundo trimestre de 2020 ingresos netos de US$3,335 millones, lo que representó una disminución -18.9% a/a.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Corporación Moctezuma (Clave de cotización: CMOCTEZ) presentó resultados mixtos influenciados por una contracción en las ventas de concreto y menores costos de venta.</nodo> <nodo>Los ingresos trimestrales de Corporación Moctezuma totalizaron P$3,098.9 millones (-5.95% a/a), originado principalmente por la contracción generalizada de la industria de la construcción mexicana.</nodo> <nodo>El resultado financiero resultó en una pérdida neta de -P$55.14 millones en comparación con la utilidad neta generada de P$10.24 millones en el trimestre del año anterior. </nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='CORPORACION MOCTEZUMA, S.A.B. DE C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Análisis</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Reporte regular. Corporación Moctezuma (Clave de cotización: CMOCTEZ) presentó resultados mixtos influenciados por una contracción en las ventas de concreto y menores costos de venta.</parrafo> <parrafo>Contracción porcentual en las ventas de concreto. Los ingresos trimestrales de Corporación Moctezuma totalizaron P$3,098.9 millones, lo que representó un retroceso de -5.95% respecto al mismo periodo del año previo, originado principalmente por la contracción generalizada en la industria de la construcción mexicana. Por división, los ingresos obtenidos por las ventas de cemento aumentaron +0.2%, no obstante, los ingresos obtenidos por la venta de concreto disminuyeron -40.9% a/a.</parrafo> <parrafo>El costo de ventas disminuyó -13.95% a/a; no obstante, como porcentaje de las ventas totales representó 51.8%, nivel inferior al presentado en 2019-II (56.6%). La utilidad bruta aumentó +4.5% a/a, colocándose en P$1,492.9 millones. El margen bruto se colocó en 48.17%, superior en +482 p.b. frente al observado en el mismo trimestre del año previo.</parrafo> <parrafo>Utilidad operativa y EBITDA. Derivado de una reducción tanto en los gastos de ventas (-13.76% a/a) como en los gastos de administración (-11.73% a/a), la utilidad operativa ascendió a P$1,325.83 millones con un margen operativo de 42.78%. En comparación con el reporte presentado en 2019-II, la utilidad operativa aumentó +5.48% a/a, a su vez, el margen operativo incrementó +463 p.b. El EBITDA del trimestre aumentó +4.92% a/a, y se ubicó en P$1,481.7 millones, con un margen EBITDA de 47.81% (+496 p.b.)</parrafo> <parrafo>Utilidad neta. El resultado financiero resultó en una pérdida neta de -P$55.14 millones en comparación con la utilidad neta generada de P$10.24 millones en el trimestre del año anterior. La utilidad neta totalizó P$864.81 millones, es decir, una variación de -2.84% respecto al 2019-II.</parrafo> <parrafo>Alta rentabilidad respecto a comparables. Históricamente, Corporación Moctezuma refleja un margen EBITDA superior a las empresas comparables como CEMEX México y Grupo Cementos de Chihuahua (GCC). Durante el 2020-II Corporación Moctezuma obtuvo un margen EBITDA de 47.81%, mientras que CEMEX México y Grupo Cementos Chihuahua (GCC) generaron un margen EBITDA de 33.2% y 33.7%, respectivamente. La recuperación en el margen EBITDA se dio gracias a que los costos de venta, como porcentaje de las ventas totales, disminuyeron -4.8% respecto al mismo trimestre del año anterior. </parrafo> <parrafo>El efectivo y equivalentes disminuyó en -1.76% respecto al 2019-II, para posicionarse en P$2,391.6 millones, está disminución se generó por la operación propia del negocio y por el pago de dividendo en junio de 2020. Debido a que la empresa no cuenta con deuda financiera, la razón de apalancamiento es negativa.</parrafo> <parrafo>Consideramos pertinente enfatizar que CMOCTEZ continúa presentados niveles altos en sus métricas de rentabilidad. Considerando el último precio de cierre y un dividendo anual estimado de P$4.00, la empresa posee un dividend yield estimado de 8.44%.</parrafo> <parrafo>Perspectivas para el resto del año. Consideramos que los efectos de la pandemia se han reflejado en los resultados de este trimestre. En adelante esperamos una moderada recuperación en la industria de la construcción en conjunto con la economía mexicana. Por lo anterior, reafirmamos nuestra recomendación de COMPRA con un precio objetivo de P$52.30 por acción hacia finales de 2021-IV.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='CMOCTEZ-290720.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='CMOCTEZ-290720_1.jpg' /> </reportes>CMOCTEZ 2020-II (P.O. al 2021-IV: P$ 52.30, COMPRA)

    miércoles, 29 de julio de 2020
    Corporación Moctezuma (Clave de cotización: CMOCTEZ) presentó resultados mixtos influenciados por una contracción en las ventas de concreto y menores costos de venta.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resultados de empresas Farmacéuticas' tipo='cuerpo'> <parrafo>La coyuntura actual de empresas farmacéuticas bien puede dividirse entre aquellas emisoras que buscan una vacuna o tratamiento para el SARS-COV2, (un coronavirus causante de la enfermedad Covid-19 que ha probado tener un fuerte costo económico y humano), y las empresas que actualmente tienen un portafolio de tratamientos para enfrentar enfermedades crónico-degenerativas y enfermedades del siglo XXI como la diabetes y la esclerosis múltiple.</parrafo> <parrafo>Las empresas más atractivas en el sector son aquellas que tienen un bajo múltiplo de valor empresa a EBITDA y están enfocadas en aquellas enfermedades que actualmente están al alza debido a los cambios en la dieta y hábitos de las personas en los últimos años.</parrafo> <parrafo>El aumento en el consumo de alimentos azucarados y grasos han incrementado el porcentaje de la población con sobrepeso y obesidad que son determinantes para el aumento de casos de Diabetes Melitus II y problemas cardiovasculares como la esclerosis múltiple. También al alza diversos tipos de cáncer.</parrafo> <parrafo>Por otro lado, los casos de demencia en personas de edad avanzada van en aumento. Se estima que 50 millones de personas padecen de demencia y cada año se añaden 10 millones. Se estima que esta cifra se duplique en la próxima década, una preocupación presente en las autoridades mundiales de salud.</parrafo> <parrafo>El 60-70% de los casos demencia son ocasionados por la enfermedad de Alzheimer. Biogen (BIIB) se encuentra en fase final para un tratamiento para retrasar la progresividad del Alzheimer, así como otros tratamientos para la esclerosis múltiple.</parrafo> <parrafo>Por otro lado, hay enfermedades causadas por virus como el HIV, la hepatitis C o más recientemente el Covid-19. En este caso, presentaron incrementos exponenciales hasta que se desarrollaron una cura, vacuna o anticuerpo. </parrafo> <parrafo>Por ejemplo, el HIV causó 1.4 millones de muertes a nivel mundial en el año 2000, y esa cifra se redujo a la mitad en dos décadas (700 mil decesos en 2019) dado la efectividad de los retrovirales para reducir el impacto del virus sobre el sistema inmunológico, así como para reducir su transmisibilidad.</parrafo> <parrafo>Gilead (GILD) es la principal farmacéutica que actualmente provee tratamientos para el HIV y la Hepatitis C.</parrafo> <parrafo>Esta semana reportaron resultados para el 2020-II, Pfizer, Inc. y Biogen, Inc., empresas que tenemos como favoritas a la par de Moderna, Inc. </parrafo> <parrafo>Pfizer es la farmacéutica más liquida del SIC con más de 16k acciones operadas diariamente en los últimos seis meses y es un conglomerado con un portafolio muy diversificado de medicamentos, de los cuales diez de ellos generan más de US$1,000 millones en ventas globalmente. </parrafo> <parrafo>Asimismo, junto con Aztra Zeneca / Universidad de Oxford y Moderna, Inc., lidera la carrera por la vacuna del Covid-19 y se encuentra en la etapa final de pruebas, dada su coinversión en la empresa biotecnológica alemana Biontech, donde invirtió US$250 millones.</parrafo> <parrafo>Por otro lado, uno de los tres medicamentos más importantes de Pfizer es Eliquis la terapia indicada de primer orden para la esclerosis múltiple.</parrafo> <parrafo>Tanto Biogen como Moderna trajeron terapias innovadoras para tratamientos oncológicos y vacunas. La vacuna para Covid-19 es técnicamente una programación para destruir el virus, directamente desde su RNA, un tipo de vacuna que nunca se ha distribuido pero que ha tenido pruebas exitosas y puede ser la primera vacuna disponible para el COVID-19. Es por ello, la valuación actual de MRNA sin generar un flujo operativo positivo.</parrafo> <parrafo>Biogen por su parte es muy atractiva porque esta subvaluada respecto a su industria y a su vez está enfocada en las enfermedades que más están creciendo, no sólo por los cambios en los patrones de consumo sino también por el envejecimiento de la población.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Pfizer, Inc</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Pfizer, Inc. (clave de cotización: PFE) reportó resultados para el 2020-II. Los ingresos totalizaron US$11,801 millones, -11% a/a, sin embargo, eliminando el efecto del negocio des consolidado de Consumer Healthcare a Glaxosmithkline, que reportó ingresos por US$872 millones en el 2019-II, la reducción es de sólo 3% a/a.</parrafo> <parrafo>Los costos de venta por US$2,281 millones se redujeron 11% a/a, con ello, la utilidad bruta de PFE, fue de US$9,520 millones con un margen bruto de 80.6%. </parrafo> <parrafo>Los gastos operativos totalizaron US$5,567 millones, se redujeron -15% a/a debido principalmente a los gastos de administración y venta por -24% a/a y que representan el 54% de los gastos, pero con un incremento del 16% a/a en gastos de investigación y desarrollo. Este incremento se debe a los esfuerzos en el segmento de rare diseases que incluye el encontrar una vacuna para el COVID-19.</parrafo> <parrafo>Con ello, la utilidad operativa reportada por US$3,953, tuvo un decremento de -4.5% a/a con un margen operativo de 33.5%, al alza poco más de 220 puntos base.</parrafo> <parrafo>Con ello, la utilidad operativa reportada por US$3,953, tuvo un decremento de -4.5% a/a con un margen operativo de 33.5%, al alza poco más de 220 puntos base.</parrafo> <parrafo>La utilidad neta diluida por acción totalizo US$0.61, una caída de 31% a/a, sin embargo, se ubicó ligeramente por debajo del consenso del mercado. </parrafo> <parrafo>Respecto de la vacuna en desarrollo para Covid-19 en conjunto con Biontech, se encuentra en la fase final para su distribución y ya se firmaron dos acuerdos con el Reino unido y EEUU para la distribución de 30 y 100 millones de vacunas respectivamente. EEUU requiere 500 millones de dosis adicionales.</parrafo> <parrafo>Pfizer elevó su guía para finales de 2020 en ventas y utilidad por acción en un 2% con ventas superiores a US$50,000 millones y una utilidad por acción diluida de US$2.95</parrafo> <parrafo>Recomendamos COMPRA con un precio objetivo de US$42.0</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Biogen, Inc</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Biogen, Inc. (clave de cotización: BIIB) reportó resultados para el 2020-II. Los ingresos totalizaron US$3,682 millones, +2% a/a, impulsados principamente por sus medicamentos para la esclerosis múltiple que representó cerca del 58% de los ingresos totales. Su tratamiento Tecfidera generó ingresos cercanos a los US$1,200 millones.</parrafo> <parrafo>Asimismo, se proyecta un incremento en ventas para 2020/2021 dado que, durante Julio, BIIB presentó una licencia para su aprobación ante la US. FDA para aducanumab, un medicamento para el tratamiento de la enfermedad de Alzheimer en EEUU.</parrafo> <parrafo>Los costos de venta por US$411.1 millones se redujeron 14% a/a, con ello, la utilidad bruta, fue de US$3,271 millones con un margen bruto de 88.8%. </parrafo> <parrafo>Los gastos operativos totalizaron US$1,296 millones, +9.4% a/a debido a que los gastos por investigación y desarrollo que totalizaron US$647.6 millones se incrementaron 33.6% a/a. y representaron cerca del 185 de las ventas.</parrafo> <parrafo>Con ello, la utilidad operativa reportada por US$1,975 millones, tuvo un aumento de 1% a/a con un margen operativo de 53.6%.</parrafo> <parrafo>La utilidad neta diluida por acción totalizo US$9.59, +22.2% a/a, dada la recompra de acciones por US$2,809 millones y la reducción de 190 a 160 millones de acciones actualmente.</parrafo> <parrafo>La razón de apalancamiento de BIIB, Deuda neta EBITDA es inferior a 0.3x</parrafo> <parrafo>Recomendamos COMPRA con un precio objetivo de US$316.20</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Indicadores seleccionados de principales empresas farmacéuticas en el SIC' tipo='Grafica' fuente='Signum Research' mid='SIC-PFE, BIIB-290720.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='SIC-PFE, BIIB-290720_1.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='SIC-PFE, BIIB-290720_2.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='SIC-PFE, BIIB-290720_3.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='SIC-PFE, BIIB-290720_4.jpg' /> </reportes>PFE, BIIB 2020-II

    miércoles, 29 de julio de 2020
    La coyuntura actual de empresas farmacéuticas bien puede dividirse entre aquellas emisoras que buscan una vacuna o tratamiento para el SARS-COV2, (un coronavirus causante de la enfermedad Covid-19 que ha probado tener un fuerte costo económico y humano), y las empresas que actualmente tienen un portafolio de tratamientos para enfrentar enfermedades crónico-degenerativas y enfermedades del siglo XXI como la diabetes y la esclerosis múltiple.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Banco Santander México (clave de cotización: BSMX) reportó al segundo trimestre de 2020 ingresos financieros de P$29,383 millones, lo que representó una disminución de -3.8% a/a. Lo anterior, fue resultado de un efecto combinado de un decremento de -229 p.b. en la tasa de interés promedio cobrada, junto a un aumento de +23.9% en lo activos productivos promedio que generan intereses.</parrafo> <parrafo>La cartera de crédito vigente totalizó de P$732,375 millones, la cual aumentó +7.0% respecto al mismo trimestre del año anterior. La cartera comercial incremento anualmente de +8.8%, mientras que la cartera de consumo e hipotecaria presentaron variaciones de -1.7% y +8.0% a/a, respectivamente.</parrafo> <parrafo>Por otro, lado la cartera vencida creció +20.6% en su comparativa anual para finalizar en P$18,844. La cartera comercial vencida ascendió anualmente +20.8%; asimismo, la cartera vencida de consumo e hipotecaría presentaron movimientos de +5.2% y +32.5% a/a, respectivamente. Con esto, el índice de morosidad (IMOR) fue de 2.51% para un aumento de +28 p.b. a/a.</parrafo> <parrafo>Los gastos por intereses fueron de P$13,452 millones, lo que se tradujo en un ajuste de -3.7% a/a. Este rubro consiste principalmente en intereses pagados por depósitos y reportos, que representaron el 51.9% y 28.2% del total.</parrafo> <parrafo>En el periodo de análisis, los depósitos totales fueron de P$789,740 millones, para un crecimiento de +9.5%. Los depósitos de exigibilidad inmediata representaron el 64.3% del total; mientras que los depósitos a plazo del público en general representaron +28.3%. Estos dos rubros aumentaron anualmente +10.5% y +8.1%, respectivamente. Estos resultados, lograron una disminución anual de -123 p.b. en el costo de fondeo, el cual fue de 4.19%.</parrafo> <parrafo>Estos resultados, derivaron en un decremento de -4.0% a/a en el margen financiero, el cual fue de P$15,931 millones. El margen de interés neto (MIN) fue de 4.48%, en comparación con 5.76% presentado el mismo periodo del año anterior.</parrafo> <parrafo>Las estimaciones preventivas para riesgos crediticios totalizaron P$8,350 millones, mostrando un incremento de 87.5% a/a. Esta variación se explicó, principalmente, a un cargo especial de P$3,915 millones ante el deterioro del entorno económico y como medida precautoria de la administración para prepararse para futuras pérdidas derivadas de la pandemia. Las reservas de la cartera comercial, consumo e hipotecaría aumentaron 146.7%, 30.8% y 573.1%, respectivamente, en comparación con el mismo periodo del año anterior. Con ello, el costo de riesgo fue de 3.14%, un crecimiento de +44 p.b. a/a.</parrafo> <parrafo>Las estimaciones preventivas para riesgos crediticios totalizaron P$8,350 millones, mostrando un incremento de 87.5% a/a. Esta variación se explicó, principalmente, a un cargo especial de P$3,915 millones ante el deterioro del entorno económico y como medida precautoria de la administración para prepararse para futuras pérdidas derivadas de la pandemia. Las reservas de la cartera comercial, consumo e hipotecaría aumentaron 146.7%, 30.8% y 573.1%, respectivamente, en comparación con el mismo periodo del año anterior. Con ello, el costo de riesgo fue de 3.14%, un crecimiento de +44 p.b. a/a.</parrafo> <parrafo>Los gastos de administración y promoción alcanzaron P$9,599, para un ligero aumento de 1.2% a/a. Lo anterior, ubicó al índice de eficiencia en 40.7%, en comparación con el 44.3% reportado el mismo trimestre del año anterior.</parrafo> <parrafo>Finalmente, la utilidad neta fue de P$4,230 millones, lo que representó una contracción de -24.6% a/a. </parrafo> <parrafo>Consideramos un reporte favorable por parte de la emisora, ya que el margen financiero presentó ligeras disminuciones, a pesar de las afectaciones causadas por la pandemia actual. El crecimiento en cartera vigente demostró que, a pesar de una menor originación, la empresa cuenta con productos atractivos para el mercado. El principal componente que afectó los resultados del banco fue el crecimiento significativo presentado en las reservas.</parrafo> <parrafo>Continuamos con nuestra recomendación de COMPRA, ya que consideramos que la emisora cuenta con fundamentales sólidos y será capaz de resistir las afectaciones causadas por la pandemia actual; revisaremos nuestro precio objetivo para 2021.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-BSMX-2T20-290720.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-BSMX-2T20-290720_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: BSMX 2020-II, COMPRA

    miércoles, 29 de julio de 2020
    Banco Santander México (clave de cotización: BSMX) reportó al segundo trimestre de 2020 ingresos financieros de P$29,383 millones, lo que representó una disminución de -3.8% a/a.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Kimberly Clark de México, S.A.B. de C.V. ' tipo='cuerpo'> <parrafo>Kimberly Clark de México (clave de cotización: KIMBER) presentó un reporte favorable, con un incremento trimestral en ventas netas de +9.3% a/a, quedando en P$12,337 millones, explicado por un incremento en volumen de 5% y una mezcla de ventas que contribuyó en 4%. Destaca el incremento año-año que tuvo el segmento de Exportaciones de +64%, reflejando los planes de la empresa en fungir como proveedor de producto final a su socio, Kimberly Clark (EE.UU.), esto debido a reestructuras de la compañía estadounidense, representando una oportunidad de crecimiento para la emisora mexicana en dicho segmento.</parrafo> <parrafo> La utilidad bruta trimestral aumentó +12% a/a, finalizando en P$4,720 millones, con un margen bruto de 38.3% y una expansión año-año de +105 p.b., derivado de un buen comparable en las fibras vírgenes, fluff, los materiales súper absorbentes y resinas. El programa de reducción en costos generó ahorros de P$600 millones en el trimestre.</parrafo> <parrafo>La utilidad de operación creció +22.8% a/a, resultando en P$2,820 millones, con un margen operativo de 22.85% y una expansión de 250 p.b., derivado de un mantener el mismo nivel de gastos operativos comparado con el mismo periodo de 2019.</parrafo> <parrafo>El EBITDA trimestral incrementó en +19% a/a, alcanzando P$3,332 millones, con un margen EBITDA de 27.0% y una expansión año-año de 217 p.b.</parrafo> <parrafo>Al final del periodo, el efectivo y equivalentes fue de P$10,328 millones. La deuda neta fue de P$11,900 millones, con una razón de apalancamiento de 0.98x, menor al trimestre anterior (1.1x en 1T20) y menor comparado con el mismo periodo del año pasado (1.6x en 2T19).</parrafo> <parrafo>En la llamada de resultados, se comentó que para los dos próximos trimestres se espera un comparable bueno para los costos de insumos, por lo que la única presión para la segunda mitad del año sería de tipo de cambio, pues alrededor del 30% de sus costos están dolarizados; recalcaron que están maximizando el uso de las fibras, tanto vírgenes como recicladas. </parrafo> <parrafo>Se busca capitalizar la oportunidad de ser proveedor de producto final de su socia, KCC, así como se encuentran analizando otros proyectos y no presionar la razón de apalancamiento.</parrafo> <parrafo>Continuarán con la estrategia de combinación entre volumen-precio-mezcla, dependiendo de la categoría, pues esto les ha ayudado a obtener mejores resultados, tanto en ventas como en costos y gastos.</parrafo> <parrafo>Dada las perspectivas de consumo de tissue y exportaciones para la segunda mitad de año, mantenemos la recomendación de COMPRA y un precio objetivo de P$41.05 por acción hacia finales de 2021-IV.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Grupo Herdez, S.A.B. de C.V.</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Grupo Herdez (clave de cotización: HERDEZ) presentó un reporte regular, con un incremento trimestral en ventas netas de +7.6% a/a, quedando en P$6,091 millones, derivado de un favorable desempeño en las categorías de Conservas y Exportaciones, parcialmente contrarrestado por el segmento de Congelados.</parrafo> <parrafo>Conservas creció +11.6%, respecto al mismo periodo del año pasado, impulsado por el aumento de compras, sobre todo en el canal de retail, a consecuencia del confinamiento provocado por la pandemia, las categorías con mejor desempeño fueron las de atún, puré de tomate, mermelada, salsas caseras, etc. Exportaciones incrementó +60.2% a/a, beneficiados por un mayor volumen, así como del beneficio de la depreciación del peso frente al dólar. Congelados cayó -30.5%, respecto al mismo periodo del año pasado, afectado por el cierre temporal de los negocios de Cielito Lindo Café, Moyo, Nutrisa y Lavazza durante todo el trimestre. </parrafo> <parrafo>La utilidad bruta trimestral incrementó +5.7 a/a, quedando en P$2,288 millones, con un margen bruto consolidado de 37.6% y una contracción año-año de -60 p.b., derivado del cierre de las tiendas del segmento de congelados, así como una mezcla de ventas desfavorables de Helados Nestlé.</parrafo> <parrafo>La utilidad de operación trimestral consolidada cayó -12.2% a/a, resultando en P$647 millones, con un margen operativo de 10.6% y una contracción de -240 p.b., derivado de los gastos en el segmento de Congelados.</parrafo> <parrafo>El EBITDA trimestral creció +0.2% a/a, finalizando en P$936 millones, con un margen EBITDA de 15.4% y una contracción año-año de -110 p.b. </parrafo> <parrafo>La posición de efectivo y equivalentes fue de P$3,537 millones. La deuda total de la emisora fue de P$10,410 millones, y la deuda neta fue de P$6,873 millones. La razón de apalancamiento fue de 1.7x, mayor a 1.5x en 1T20 y a 1.4x en el mismo periodo del año pasado.</parrafo> <parrafo>En la llamada de resultados comentaron que esperan una segunda mitad del año con retos, similar a la primera mitad, dieron una pequeña guía para 2020, donde esperan un incremento en ventas de dígito medio, con crecimiento marginal para EBITDA.</parrafo> <parrafo>Exportaciones seguiría como el segmento con más crecimiento para la segunda mitad del año, mientras que se espera una recuperación para congelados, a medida que la pandemia por COVID-19 se controle, lo que implicaría mayor tráfico de clientes en los establecimientos.</parrafo> <parrafo>Recomendamos MANTENER con un precio objetivo de P$34.44 por acción hacia finales de 2021-IV.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Industrias Bachoco, S.A.B. de C.V.</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Industrias Bachoco (clave de cotización: BACHOCO) presentó un mal reporte, con una caída en ventas netas de -2.7% a/a, para ubicarse en P$16,432 millones, derivado de una caída en volumen consolidado de -3.7%, así como de una caída de precio en el principal segmento de negocio (avicultura); en EE.UU. se dio un incremento en ventas netas de +17.1%, impulsado principalmente por la depreciación del peso frente al dólar.</parrafo> <parrafo>La utilidad bruta trimestral cayó -50.1% a/a, resultando en P$1,857 millones, con un margen bruto de 11.3% y una contracción de -1,070 p.b., esto debido a mayores costos de insumos por la depreciación del tipo de cambio.</parrafo> <parrafo>La utilidad operativa disminuyó -96.2%, finalizando en P$82.8 millones, con un margen operativo de 0.5%, lo anterior derivado de una abrupta caída en utilidad bruta, así como de mayores gastos relacionados con la pandemia de COVID-19 y un gasto de P$207 millones por la venta de activos fijos no utilizados, fueron registrados como gastos dado que el precio de venta fue inferior al valor en libros. El EBITDA trimestral consolidado cayó -82.4%, resultando en P$437.6 millones, con un margen EBITDA de 2.7%, lo anterior derivado mayores costos y gastos en la operación.</parrafo> <parrafo>El efectivo y equivalentes fue de P$17,818 millones. La deuda total al final del periodo fue P$2,594.7 millones, con una deuda neta negativa. </parrafo> <parrafo>En la llamada de resultados, la administración comentó que esperan un mejor comportamiento de los precios en su principal segmento de negocio (avicultura), y que uno de los objetivos principales es poder adaptarse al cambio en la demanda que se presentó todo el trimestre.</parrafo> <parrafo>De igual forma, comentaron que el segundo trimestre es mejor en términos de ventas y resultados, esto por efecto estacional, por lo que la producción de pollo estaba preparada para satisfacer cierto nivel de demanda que, a raíz del cierre de muchos negocios, hoteles, restaurantes y demás, no se vendió, lo que presiono el precio de sus principales productos; sin embargo, para finales del mes de junio, se observó una mejora en los precios, así como una tendencia hacia el equilibrio entre oferta y demanda, por lo que se espera que julio y los meses subsecuentes sean de mejores resultados.</parrafo> <parrafo>Por el lado de los costos, se observa una estabilización en insumos, pero lo que puede afectar es la volatilidad del tipo de cambio, ya que solo tienen cobertura para 2-3 meses.</parrafo> <parrafo>Dado lo anterior, y considerando que existe un riesgo “medio” de no observar una mejora en resultados y márgenes. Continuamos con la recomendación de MANTENER con un precio objetivo de P$71.53 por acción hacia finales de 2021-IV.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='KIMBER-2T20-290720.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='KIMBER-2T20-290720_1.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='HERDEZ-2T20-290720.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='HERDEZ-2T20-290720_1.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='BACHOCO-2T20-290720.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='BACHOCO-2T20-290720_1.jpg' /> </reportes>KIMBER, HERDEZ, BACHOCO 2020-II

    miércoles, 29 de julio de 2020
    Kimberly Clark de México presentó un buen reporte, con incrementos en ventas y EBITDA, así como un sano nivel de apalancamiento (.99x)
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Orbia se compone de tres importantes grupos de negocio: Vestolit (Soluciones de polímeros), Fluent (Irrigación, comunicación de datos, construcción e infraestructura) y Koura (Flúor).</parrafo> <parrafo>Durante 2020-II, la compañía registró cifras en línea con nuestros estimados que son reflejo de la desafiante coyuntura económica provocada por el COVID-19. Los ingresos consolidados sumaron US$1,412 millones, para un decremento de -23.2% a/a. Lo anterior respondió a la compleja situación derivada de la afectación sanitaria del coronavirus, lo que provocó la caída en ventas en todos sus negocios, sin embargo, destacan: Wavin (-31.4% a/a), Netafim (-16.3% a/a) y Koura (-18.1% a/a).</parrafo> <parrafo>Mientras tanto, el EBITDA de la compañía alcanzó US$263 millones, un pronunciado decremento de -29.3% a/a, lo que posicionó al margen EBITDA en 18.7%, generando una reducción de 157 pb respecto al reportado el mismo periodo del año pasado.</parrafo> <parrafo>Por división de negocio, Vestolit (24.3% del EBITDA consolidado), registró cifras débiles que fueron consecuencia de dos factores asociados a la actual pandemia. Primero, debido a la contracción generalizada en la demanda de productos, el PVC ha visto caer su precio, afectando los ingresos de esta división. Segundo, se ha presentado escasez en el mercado del etano debido a que los precios del petróleo tocaron niveles tan bajos que dejó de ser rentable su producción, lo que elevó el precio del etano afectando por otro canal los resultados de esta división. </parrafo> <parrafo>Por lo anterior, los ingresos y EBITDA se redujeron anualmente en -27.4% y -42.8%, respectivamente.</parrafo> <parrafo>Cabe señalar que, ante la actual coyuntura, cualquier tipo de negociación respecto al posible proceso de desinversión de Vestolit queda pausado hasta disipar la incertidumbre generada por la actual pandemia. </parrafo> <parrafo>En cuanto a Fluent, responsable de la generación del 50% del EBITDA global en el segundo trimestre del 2020, presentó resultados mixtos ya que, por un lado, Dura-line y Netafim otorgaron ligero soporte a los resultados, registrando expansiones en márgenes EBITDA de +704 pb y +140 pb, respectivamente. Por otro lado, Wavin reflejó severas afectaciones debido al rezago que existe entre naciones de LATAM y europeas en el brote de coronavirus. Los ingresos consolidados de Fluent retrocedieron en -22.7% a/a, mientras que el EBITDA lo hizo en -27.2% a/a. </parrafo> <parrafo>En cuanto a la división Koura, como se esperaba, el ambiente retador continuó derivado de las crecientes importaciones ilegales de gases refrigerantes en la Unión Europea, las cuales han llegado a representar cerca del 30% de la totalidad de ese mercado, afectando considerablemente el desempeño del sector downstream (productos derivado del Flúor, principalmente gases refrigerantes). Adicionalmente, el sector upstream (Flúor en grado metalúrgico y ácido), que venía otorgando soporte, estuvo afectado por la actual pandemia debido a la contracción en la demanda global. Por lo anterior, los ingresos disminuyeron anualmente en -18.1%, mientras que el EBITDA lo hizo en -12.0%. No obstante, el margen EBITDA se posicionó en 39.3%, una expansión de 237 pb explicada principalmente por una mejor mezcla entre líneas de productos y una reducción significativa de los gastos de operación.</parrafo> <parrafo>La generación de Flujo libre operativo en dicho periodo sumó US$19 millones, es decir, una conversión de 7.0% como proporción del EBITDA que se compara con el 23.4% generado en 2019-II. </parrafo> <parrafo>En cuanto al nivel apalancamiento de la empresa, la razón de Deuda Neta a EBITDA durante el actual periodo se ubicó en un nivel de 2.4x, lo que responde al impacto desfavorable del EBITDA de la compañía, ya que la Deuda Neta tuvo una ligera contracción -0.7% a/a. </parrafo> <parrafo>Debido al actual ambiente económico y financiero mundial derivado de la actual pandemia, la compañía dispuso de US$1,000 millones de su línea de crédito revolvente en aras de reforzar su liquidez y flexibilidad financiera. Con lo anterior, el saldo en caja sumó US$1,238 millones.</parrafo> <parrafo>Como esperábamos, la compañía enfrentó un trimestre retador, no obstante, consideramos que la solidez de sus fundamentales, la resiliencia de algunos de sus negocios y diversificación de productos la convierten en un interesante punto de inversión. Reafirmamos nuestra recomendación de COMPRA con un precio objetivo a finales de 2021 de P$39.95 por acción.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='ORBIA-2T20-290720.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='ORBIA-2T20-290720_1.jpg' /> </reportes>ORBIA 2020-II (P.O. al 2021-IV:P$39.95, COMPRA)

    miércoles, 29 de julio de 2020
    Orbia se compone de tres importantes grupos de negocio: Vestolit (Soluciones de polímeros), Fluent (Irrigación, comunicación de datos, construcción e infraestructura) y Koura (Flúor).
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>El Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC, por sus siglas en inglés) de la Reserva Federal (FED) tomó la decisión de mantener la tasa de fondos federales en un rango de 0.0%-0.25% de manera unánime.</parrafo> <parrafo>En el comunicado se señaló que el brote del coronavirus ha generado y continúa generando enorme dificultades humanas y económicas en Estados Unidos y en todo el mundo. Después de las caídas observadas en la actividad económica y el empleo al durante el mes de abril y mayo, se ha observado un crecimiento; sin embargo, se encuentran por debajo de los niveles observados al principio de año, antes del brote del coronavirus.</parrafo> <parrafo>Por otro lado, se comentó que una demanda más débil y precios de petróleo significativamente más bajos han generado que la inflación ha mostrado cierta resiliencia. Adicionalmente, las condiciones financieras han mostrado un mejoramiento debido a las medidas de política monetaria y fiscal para apoyar la economía y el flujo de crédito a los hogares y empresas estadounidenses.</parrafo> <parrafo>Se mencionó que el camino de la economía estadounidense dependerá del curso futuro del virus. La actual crisis de salud pública tendrá un gran peso en la actividad económica, el empleo e inflación a corto plazo, y plantea riesgos considerables para las perspectivas económicas en el mediano plazo.</parrafo> <parrafo>El Comité espera mantener este rango objetivo hasta que esté seguro de que la economía ha resistido los eventos recientes, y está en camino de alcanzar sus objetivos máximos de empleo y estabilidad de precios.</parrafo> <parrafo>En el comunicado, se señaló que, para apoyar el flujo del crédito a hogares y negocios, en los próximos meses, la Reserva Federal aumentará su tenencia en bonos del Tesoro y activos respaldados por hipotecas, con el fin de mantener un buen funcionamiento del mercado, fomentando así la transmisión efectiva de la política monetaria a condiciones financieras más amplias. Adicionalmente, se continuará ofreciendo operaciones de reporto overnight a gran escala.</parrafo> <parrafo>En esta ocasión, la Reserva Federal no proporcionó sus proyecciones económicas. Los últimos estimados se publicaron en junio de 2020.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Tabla 1. Proyecciones económicas de la Reserva Federal, junio 2020' tipo='Grafica' fuente='Reserva Federal' mid='Reporte-Económico-FED-290720.jpg' /> </reportes>Reporte Económico: Decisión de Política Monetaria de la Reserva Federal, julio 2020

    miércoles, 29 de julio de 2020
    El Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC, por sus siglas en inglés) de la Reserva Federal (FED) tomó la decisión de mantener la tasa de fondos federales en un rango de 0.0%-0.25% de manera unánime.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Grupo Cementos de Chihuahua (Con clave de cotización: GCC) reportó resultados positivos correspondientes al segundo trimestre del 2020, ya que registró incrementos en ventas netas por mayores volúmenes comercializados de concreto, así como a un escenario de precios favorables en EE.UU.</parrafo> <parrafo>Los ingresos trimestrales totalizaron US$242.8 millones, un incremento del +1.0% respecto al mismo periodo del año anterior, resultado principalmente de mayores volúmenes vendidos de cemento (+3.6% a/a) y concreto (+17.2% a/a) en EE.UU., compensado parcialmente por menores volúmenes de cemento (-7.2% a/a) y concreto (-23.7% a/a) en México.</parrafo> <parrafo>El costo de ventas representó el 68.4% de las ventas netas, en comparación a 73.5% en el segundo trimestre de 2019. Está disminución se debió a menores costos variables y gastos de producción favorables. Por lo anterior, el EBITDA aumentó +15.4% a/a totalizando US$81.8 millones, con un margen EBITDA de 33.7% (+4.2 p.p.)</parrafo> <parrafo>La utilidad neta consolidada totalizó US$33.2 millones en el segundo trimestre de 2020, que resultó en un incremento de +32.1% respecto al mismo periodo del año anterior. El flujo de efectivo operativo neto totalizo US$41.0 millones, que se compara directamente con el flujo operativo negativo de –US$4.1 millones de 2019-II.</parrafo> <parrafo>En conclusión, calificamos el reporte presentado por Grupo Cementos de Chihuahua como excelente debido a los incrementos en ingresos y margen EBITDA, pese a la coyuntura actual. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-GCC-2T20-280720.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-GCC-2T20-280720_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: GCC 2020-II

    martes, 28 de julio de 2020
    Grupo Cementos de Chihuahua (Con clave de cotización: GCC) reportó resultados positivos correspondientes al segundo trimestre del 2020, ya que registró incrementos en ventas netas por mayores volúmenes comercializados de concreto, así como a un escenario de precios favorables en EE.UU.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Advanced Micro Devices (Clave de cotización SIC: AMD) presentó resultados excelentes correspondientes al segundo trimestre de 2020. Los resultados se vieron beneficiados por una mayor demanda de los procesadores para servidores: EPYC AMD de 2a generación.</parrafo> <parrafo>Los ingresos totalizaron US$1,930 millones, lo que representó un aumento de +26.1% a/a, impulsados principalmente por el segmento de Computación y Gráficos que incrementó sus ventas en +45% a/a debido a una mayor venta de procesadores Ryzen. </parrafo> <parrafo>La utilidad operativa totalizó US$173 millones, que se compara directamente con los US$59 millones obtenidos en el mismo trimestre del año anterior. </parrafo> <parrafo>La utilidad neta fue de US$157 millones, monto que se coloca por encima de los US$35 millones obtenidos en el 2019-II.</parrafo> <parrafo>Para el tercer trimestre de 2020, AMD espera que los ingresos sean de aproximadamente US$2,550 millones con un rango de error de US$100 millones, lo que representa un aumento de aproximadamente +42% a/a. Se espera que el aumento sea nuevamente impulsado por las ventas de procesadores Ryzen y EPYC, así como por los productos semi-personalizados de la siguiente generación. </parrafo> <parrafo>Posterior al anuncio de resultados, en el horario extendido de su mercado de origen (Estados Unidos), las acciones de AMD incrementaron +9.8% respecto al cierre de hoy.</parrafo> <parrafo>Con base en el crecimiento presentado, así como en las favorables perspectivas, calificamos el reporte presentado por AMD como excelente.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-AMD-2T20-280720.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-AMD-2T20-280720_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: AMD 2020-II

    martes, 28 de julio de 2020
    Advanced Micro Devices (Clave de cotización SIC: AMD) presentó resultados excelentes correspondientes al segundo trimestre de 2020. Los resultados se vieron beneficiados por una mayor demanda de los procesadores para servidores: EPYC AMD de 2a generación.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>McDonald’s reportó resultados en el 2020-II. Las ventas totales por US$3,761.5 millones tuvieron una caída de 30% a/a afectado por las medidas de contingencia sanitaria decretadas tanto en EEUU como internacionalmente. </nodo> <nodo>Las ventas internacionales fueron las más afectadas durante el 2020-II; Latinoamérica enfrentó completamente la emergencia sanitaria, por lo que fue la región más golpeada. </nodo> <nodo>Con ello, el EBITDA totalizó US$1,032 millones, una caída de 6% a/a. El margen EBITDA fue de 27.4% que compara desfavorablemente respecto el reportado el 2019-II por 43.2%.</nodo> <nodo>Las utilidades por acción diluídas de MCD totalizaron US$0.65, una reducción de 68% a/a.</nodo> <nodo>Consideramos que las condiciones de la pandemia que obligaron al sector de restaurantes a cerrar sus operaciones tuvieron un fuerte impacto sobre MCD.</nodo> <nodo>Recomendamos COMPRA con precio objetivo de US$212.60.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='McDonald’s Corporation.' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Análisis</subtitulo> </parrafo> <parrafo>McDonald’s reportó resultados en el 2020-II. Las ventas totales por US$3,761.5 millones tuvieron una caída de 30% a/a afectado por las medidas de contingencia sanitaria decretadas tanto en EEUU como internacionalmente.</parrafo> <parrafo>Las ventas comparables de restaurante cayeron 23.4% a/a que incluyen todos los restaurantes propios y franquiciados que tienen operando por lo menos 13 meses, aunque estén temporalmente cerrados.</parrafo> <parrafo>Observamos una mejora secuencial durante el trimestre: en abril las ventas se desplomaron 39% a/a y en EEUU la caída fue de 19% a/a, cerrando el mes de junio con una caída de solo 12% para el consolidado y un -2.3% en EEUU.</parrafo> <parrafo>Las ventas en EEUU representaron 45.6% considerando restaurantes propios y franquiciados. El 54% restante son operaciones internacionales.</parrafo> <parrafo>Las ventas internacionales fueron las más afectadas durante el 2020-II; Latinoamerica enfrentó completamente la emergencia sanitaria, por lo que fue la región más golpeada. Por su parte, Europa y Japón empezaron con la apertura de tiendas hasta el 45% y en US hubo una reapertura de al menos 2,000 tiendas.</parrafo> <parrafo>China tuvo la reapertura de 150 restaurantes y planea abrir 400 nuevos restaurants al final del 2020. Solo el 15% de los restaurantes en China tienen Drive-Thru.</parrafo> <parrafo>Los costos y gastos operativos totales fueron de US$2,800.4 millones, a la baja 11% a/a. los gastos operativos no se redujeron en línea con la reducción de los ingresos porque MCD otorgó apoyos a sus franquiciantes por +US$200 millones, y también registros otros gastos no recurrentes como US$31 millones de inventario obsoleto para apoyar la liquidez de franquiciantes y US$45 en reservas de créditos vencidos a los mismos.</parrafo> <parrafo>Por lo tanto, la utilidad operativa por US$961.1 millones, se redujo 58%, con un margen operativo de 25.6%, con una contracción superior a los 1,640 puntos base.</parrafo> <parrafo>La depreciación y amortización fue de US$71 millones, al alza 12% a/a.</parrafo> <parrafo>Con ello, el EBITDA totalizó US$1,032 millones, una caída de 6% a/a. El margen EBITDA fue de 27.4% que compara desfavorablemente respecto el reportado el 2019-II por 43.2%.</parrafo> <parrafo>Las utilidades por acción diluidas de MCD totalizaron US$0.65, una reducción de 68% a/a.</parrafo> <parrafo>Acorde a la llamada de resultados, MCD tomó medidas para preservar la liquidez de la compañía: Suspendió su programa de recompra de acciones; Asimismo, redujo sus inversiones de capital un 20% a US1,600 millones principalmente para crecimiento orgánico.</parrafo> <parrafo>MCD reportó una penetración del 70% en órdenes sin contacto directo con empleados de MCD. Asimismo, están impulsando una estrategia 3D: “Drive-trhu, Delivery y Digital”. Las ventas a través del canal Drive-trhu representaron el 90% en el 2020-II.</parrafo> <parrafo>Consideramos que las condiciones de la pandemia que obligaron al sector de restaurantes a cerrar sus operaciones tuvieron un fuerte impacto sobre MCD. Sin embargo, también es la cadena con la mejor propuesta de valor en precio, reconocimiento de marca e inclusive ha sabido sortear los obstáculos relacionados a una dieta saludable con una propuesta eficaz y con la tecnología para recuperar sus niveles de venta.</parrafo> <parrafo>Recomendamos COMPRA con precio objetivo de US$212.60.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='MCD-2T20-280720.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='MCD-2T20-280720_1.jpg' /> </reportes>MCD 2020-II (P.O. al 2021-IV: US$ 212.60, COMPRA)

    martes, 28 de julio de 2020
    McDonald’s reportó resultados en el 2020-II. Las ventas totales por US$3,761.5 millones tuvieron una caída de 30% a/a afectado por las medidas de contingencia sanitaria decretadas tanto en EEUU como internacionalmente.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Impulsora del Desarrollo y el Empleo en América Latina (Clave de cotización: IDEAL) reportó resultados negativos correspondientes al segundo trimestre de 2020 debido a menores ingresos por una disminución en el Tráfico Promedio Diario de Vehículos (TPDV).</parrafo> <parrafo>Los ingresos trimestrales totalizaron P$1,634.90 millones, lo que representó un decremento de -45.22% comparado con el mismo periodo del año anterior. Lo anterior es explicado por la disminución en el TPDV, bloqueos en algunas carreteras y el bajo nivel de inflación en el país.</parrafo> <parrafo>El Tráfico Promedio diario de Vehículos de las autopistas concesionadas disminuyó -25.6% a/a, debido al impacto causado por la pandemia del COVID-19, siendo las autopistas del área metropolitana las más afectadas. Además, los bloqueos en las casetas de peaje de la carretera Tepic-Villa Unión, Pacífico Norte y Pacífico Sur afectaron el tráfico diario en estás carreteras. </parrafo> <parrafo>El EBITDA del periodo fue de P$1,154.5 millones, mostrando un decremento de -51.79% comparado con el segundo trimestre de 2019. El margen EBITDA se colocó en 70.6%, es decir, un retroceso de -962 p.b. respecto al registrado en 2019-II.</parrafo> <parrafo>En conclusión, calificamos el reporte como débil. Sin embargo, consideramos que los resultados obtenidos son reflejo de los efectos de la pandemia en este trimestre. Sin embargo, consideramos que la emisora cuenta con sólidos fundamentales que le permitirán mostrar una recuperación hacia finales de año. Por lo anterior, reafirmamos nuestra recomendación en MANTENER con un precio objetivo de P$39.70.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-IDEAL-2T20-280720.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-IDEAL-2T20-280720_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: IDEAL 2020-II (P.O. al 2021-IV: P$ 39.70, MANTENER)

    martes, 28 de julio de 2020
    Impulsora del Desarrollo y el Empleo en América Latina (Clave de cotización: IDEAL) reportó resultados negativos correspondientes al segundo trimestre de 2020 debido a menores ingresos por una disminución en el Tráfico Promedio Diario de Vehículos (TPDV).
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Industrias Peñoles (Clave de cotización: PE&amp;OLES) presentó resultados mixtos correspondientes al 2020-II. Los ingresos totales disminuyeron por una menor producción de metales preciosos, pero su EBITDA aumentó por los menores costos de ventas y gastos de operación.</parrafo> <parrafo>Los ingresos trimestrales totalizaron US$930.28 millones, lo que representó una disminución de -15.0% respecto al mismo periodo del año anterior. Lo anterior fue consecuencia de la disminución en la producción del oro (-14.9% a/a) y plata (-4.6% a/a), que fue parcialmente compensado por el incremento en el precio promedio de los metales, +30.6% a/a y +11.4% a/a respectivamente.</parrafo> <parrafo>El costo de ventas disminuyó -21.9% respecto al 2019-II debido, principalmente, a contracciones en los costos de producción (-9.8% a/a), derivados de un menor ritmo en las operaciones; así como a menores volúmenes comprados de concentrados y otros materiales a terceros (-43.7% a/a). Por lo anterior, el EBITDA del trimestre se vio favorecido con un incremento de +44.8% a/a, para colocarse en US$266.5 millones, con un margen EBITDA de 28.64%.</parrafo> <parrafo>A pesar del incremento en EBITDA, se registró un resultado desfavorable en el rubro de otros (gastos) ingresos de -US$81.4 millones (+1669.1% a/a), así como un resultado neto financiero de –US$35.8 millones (+6.4% a/a) que resultó en una pérdida neta de –US$158.1 millones, la cual se compara directamente con la pérdida neta de –US$6.8 millones registrada en el segundo trimestre de 2019.</parrafo> <parrafo>En conclusión, calificamos el reporte presentado por Industrias Peñoles como regular. Sin embargo, consideramos que el precio del oro y de la plata podría mantenerse en los niveles actuales y con ello beneficiar los ingresos futuros de Peñoles. Por lo anterior, incrementamos nuestro precio objetivo a P$370.00 hacia 2021-IV, al mismo tiempo que cambiamos nuestra recomendación de COMPRA a MANTENER. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-PENOLES-2T20-280720.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-PENOLES-2T20-280720_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: PE&OLES 2020-II (P.O. al 2021-IV:P$ 370.00, MANTENER)

    martes, 28 de julio de 2020
    Industrias Peñoles (Clave de cotización: PE&OLES) presentó resultados mixtos correspondientes al 2020-II. Los ingresos totales disminuyeron por una menor producción de metales preciosos, pero su EBITDA aumentó por los menores costos de ventas y gastos de operación.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Visa Inc. (clave de cotización: V) reportó ingresos netos por US$4,837 millones, lo que representó una disminución -17.2% a/a, impulsado por decrementos anuales en volumen de pagos, volúmenes transfronterizos y transacciones procesadas de -10%, -37% y -13%, respectivamente. Este resultado se encuentra alineado con el consenso de mercado (-0.14%).</parrafo> <parrafo>En el comunicado, se menciona que un factor importante en las variaciones de los volúmenes de pagos y transacciones procesadas se debió a que la mezcla de pagos ha migrado de las transacciones pequeñas; mientras que los volúmenes transfronterizos se han visto afectados por el cierre de las fronteras en diversos países del mundo.</parrafo> <parrafo>Los gastos operativos totalizaron US$1,838 millones para una contracción de -4.9% a/a, ya que los gastos de publicidad y gastos administrativos se redujeron -38.3% y -18.1% a/a. Lo anterior, derivó en un ajuste en la utilidad operativa de -23.6% a/a para finalizar en US$2,999 millones. Con gastos de depreciación y amortización de US$197 millones, el EBTIDA fue de P$3,196 millones para una disminución anual de -21.5%. El EBITDA reportado superó ligeramente los estimados del consenso en +3.49%.</parrafo> <parrafo>Finalmente, la utilidad neta del trimestre fue de US$2,373 millones, lo que se tradujo en una variación anual de -23.5%. De igual manera, la utilidad neta reportada superó ligeramente los estimados del consenso.</parrafo> <parrafo>Consideramos un reporte desfavorable por parte de la emisora, debido a las disminuciones en ingresos netos, EBITDA y utilidad neta.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-V-2T20-280720.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-V-2T20-280720_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: V 2020-II

    martes, 28 de julio de 2020
    Visa Inc. (clave de cotización: V) reportó ingresos netos por US$4,837 millones, lo que representó una disminución -17.2% a/a, impulsado por decrementos anuales en volumen de pagos, volúmenes transfronterizos y transacciones procesadas de -10%, -37% y -13%, respectivamente.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>GIS (clave de cotización: GISSA) registró cifras débiles, aunque anticipadas, integrando una afectación en los volúmenes de la industria automotriz y de construcción en todas las regiones en las que opera derivado de la afectación sanitaria del COVID-19.</parrafo> <parrafo>Los ingresos consolidados del 2020-II sumaron US$98 millones, para un decremento en su comparativo anual de -57.8%. Dicha reducción fue generada por el débil desempeño en ventas de sus tres negocios: autopartes (-66.6% a/a), construcción (-38.2% a/a) y hogar (-35.3% a/a).</parrafo> <parrafo>En la misma línea, el EBITDA de la compañía registró un valor negativo de -US$11 millones que se compara con los US$28 millones registrados en el mismo periodo del año pasado. </parrafo> <parrafo>Respecto al apalancamiento de la empresa, la Deuda Neta sumó US$221 millones, una contracción anual de -7.5%, lo que posicionó la razón de Deuda Neta a EBITDA en 2.9 veces, nivel que contrasta con la razón de 1.9 veces registrada durante el 2019-II. Lo anterior derivado en gran medida del importante decremento en el EBITDA de la compañía.</parrafo> <parrafo>Calificamos el reporte como negativo ya que la compañía resintió de manera directa los efectos derivados de la contingencia del COVID-19. </parrafo> <parrafo>Debido a los retrocesos más pronunciados a los esperados en la mayoría de sus indicadores financieros, decidimos cambiar nuestra recomendación a MANTENER desde COMPRA. Tenemos un precio objetivo a finales de 2021 de P$19.47 por acción, que es reflejo de las perspectivas de mediano plazo en sus negocios, así como las importantes medidas fiscales y acuerdos comerciales en las principales regiones donde opera. No obstante, dicho precio se encuentra sujeto a modificaciones si no se observa algún punto de inflexión durante la segunda mitad del año.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-GISSA-2T20-280720.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-GISSA-2T20-280720_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: GISSA 2020-II (P.O. al 2021-IV:P$19.47, MANTENER)

    martes, 28 de julio de 2020
    GIS (clave de cotización: GISSA) registró cifras débiles, aunque anticipadas, integrando una afectación en los volúmenes de la industria automotriz y de construcción en todas las regiones en las que opera derivado de la afectación sanitaria del COVID-19.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Orbia (clave de cotización: ORBIA) mostró durante 2020-II cifras en línea con nuestros estimados que reflejan la desafiante coyuntura económica provocada por el COVID-19. Los ingresos consolidados sumaron US$1,412 millones, para un decremento de -23.2% a/a. Lo anterior respondió a la compleja situación derivada de la afectación sanitaria del coronavirus, lo que provocó la caída en ventas en todos sus negocios, sin embargo, destacan: Wavin (-31.4% a/a), Netafim (-16.3% a/a) y Koura (-18.1% a/a). </parrafo> <parrafo>Por otro lado, el EBITDA de la compañía alcanzó US$263 millones, un pronunciado decremento de -29.3% a/a, lo que posicionó al margen EBITDA en 18.7%, generando una reducción de 157 pb respecto al reportado el mismo periodo del año pasado.</parrafo> <parrafo>La generación de Flujo libre operativo en dicho periodo sumó US$19 millones, es decir, una conversión de 7.0% como proporción del EBITDA que se compara con el 23.4% generado en 2019-II. </parrafo> <parrafo>En cuanto al nivel apalancamiento de la empresa, la razón de Deuda Neta a EBITDA durante el actual periodo se ubicó en un nivel de 2.4x lo que responde al impacto desfavorable del EBITDA de la compañía, ya que la Deuda Neta tuvo una ligera contracción -0.7% a/a. </parrafo> <parrafo>Debido al actual ambiente económico y financiero mundial derivado de la actual pandemia, la compañía dispuso de US$1,000 millones de su línea de crédito revolvente en aras de reforzar su liquidez y flexibilidad financiera. Con lo anterior, el saldo en caja sumó US$1,238 millones.</parrafo> <parrafo>Como esperábamos, la compañía enfrentó un trimestre retador, no obstante, consideramos que la solidez de sus fundamentales, la resiliencia de algunos de sus negocios y diversificación de productos la convierten en un interesante punto de inversión. Reafirmamos nuestra recomendación de COMPRA con un precio objetivo a finales de 2021 de P$39.95 por acción.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-ORBIA-2T20-280720.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-ORBIA-2T20-280720_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: ORBIA 2020-II (P.O. al 2021-IV:P$39.95, COMPRA)

    martes, 28 de julio de 2020
    Orbia (clave de cotización: ORBIA) mostró durante 2020-II cifras en línea con nuestros estimados que reflejan la desafiante coyuntura económica provocada por el COVID-19.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>En la trigésima primera Subasta Primaria de Valores Gubernamentales del año se colocaron P$42,800 millones en Cetes (a 1, 3, 6 y 12 meses), Bondes y Bonos con vencimiento de 30 años. La demanda nominal (3.09x) se ubicó por encima del promedio registrado de las subastas realizadas este año (2.88x).</parrafo> <parrafo>La trigésima primera Subasta de Valores Gubernamentales se llevó a cabo conforme a los montos estipulados en el Programa de Subastas para el tercer trimestre de 2020, publicado por la Secretaría de Hacienda y Crédito Público el 26 de junio de 2020.</parrafo> <parrafo>La curva nominal de rendimientos del mercado secundario presentó movimientos poco significativos a lo largo de toda la curva, desplazándola ligeramente por debajo de los niveles observados la semana anterior. Durante las últimas dos semanas hemos observado una importante salida de flujos por parte de los extranjeros tenedores de bonos mexicanos, lo cual llevó a que la proporción de tenencia de papeles gubernamentales mexicanos pasara de 70% extranjeros y 30% nacionales a tenencias de igual proporción. A pesar de lo anterior, durante este periodo el peso mexicano se ha apreciado, consideramos que la apreciación de la moneda mexicana se debe principalmente a factores exógenos de la economía doméstica como lo es la política monetaria ultraexpansiva de la FED, que ha provocado, como efecto de segundo orden, que el dólar pierda valor frente a las principales divisas globales. </parrafo> <parrafo>De igual manera, la curva de rendimientos reales presentó una caída marginal a lo largo de toda la curva. La disminución de mayor proporción la presentaron los instrumentos de corto plazo, mientras que el decremento de la parte larga fue el de menor magnitud. Por el contrario, la curva de inflación implícita mostró movimientos mixtos, con un decremento en el largo plazo y un aumento significativo en el corto plazo. Por otro lado, el diferencial de rendimientos entre los papeles nacionales y estadounidenses presentó un movimiento marginal generalizado a la baja. El spread promedio se mantuvo en 510 p.b.</parrafo> <parrafo>Los instrumentos que se colocaron en la subasta primaria se situaron por encima del rendimiento de sus pares en el mercado secundario. Es importante destacar que este incremento en los rendimientos se dio en medio de una subasta que presentó una mayor demanda, por lo que podríamos intuir que el mercado estaría esperando una cifra de crecimiento económico peor a la estimada y por ello estaría pidiendo un mayor rendimiento. </parrafo> </seccion> <anexo titulo='Tabla 1. Resultados de la subasta' tipo='Grafica' fuente='Banco de México, Signum Research' mid='Subasta-31-280720.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 1. Curva de rendimientos nominal, comparativo semanal' tipo='Grafica' fuente='Valmer' mid='Subasta-31-280720_1.jpg' /> </reportes>Subasta Primaria No. 31

    martes, 28 de julio de 2020
    En la trigésima primera Subasta Primaria de Valores Gubernamentales del año se colocaron P$42,800 millones en Cetes (a 1, 3, 6 y 12 meses), Bondes y Bonos con vencimiento de 30 años. La demanda nominal (3.09x) se ubicó por encima del promedio registrado de las subastas realizadas este año (2.88x).
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Compañía Minera Autlán (clave de cotización: AUTLAN) presentó resultados mixtos correspondientes al segundo trimestre del año. A pesar de presentar menores ingresos a los estimados, el EBITDA del trimestre superó considerablemente al estimado.</parrafo> <parrafo>Los ingresos trimestrales totalizaron US$84.22 millones (vs US$85.8 millones est.), lo que representó una disminución de -14.07% respecto al mismo periodo del año anterior. Lo anterior fue causado por menores precios promedio del ferromanganeso (-15.89% a/a), que fue parcialmente compensado por un mayor volumen de exportaciones.</parrafo> <parrafo>Debido a que el costo de ventas y los gastos operativos se redujeron en -19.78% a/a y -10.28%, respectivamente, el EBITDA aumentó +13.1% a/a para colocarse en US$20.79 millones (vs US$15.9 millones est.) con un margen EBITDA de 24.69%, +593 p.b. por encima de lo reportado en el segundo trimestre de 2019.</parrafo> <parrafo>La pérdida neta del trimestre fue de -US$7.2 millones, que se compara con la pérdida neta de -US$2.37 millones registrada en 2019-II. Lo anterior se deriva de un resultado financiero negativo de -US$11.02 millones, +106.54% que el resultado financiero negativo registrado en 2019-II.</parrafo> <parrafo>En conclusión, calificamos el reporte presentado por Autlán como regular, ya que a pesar de la disminución en ingresos, el margen EBITDA mostró una expansión producto de menores costos y medidas de reducción de gastos. Hacia 2021, esperamos una recuperación de la industria siderúrgica junto con la economía mexicana, y con ello la recuperación de los precios de las ferroaleaciones en el mercado nacional. Por lo anterior, mantenemos nuestra recomendación de COMPRA con un precio objetivo de P$9.20 para finales de 2021-IV.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-AUTLAN-2T20-280720.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-AUTLAN-2T20-280720_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: AUTLAN 2020-II (P.O. al 2021-IV:P$ 9.20, COMPRA)

    martes, 28 de julio de 2020
    Compañía Minera Autlán (clave de cotización: AUTLAN) presentó resultados mixtos correspondientes al segundo trimestre del año.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Megacable holdings, S.A.B. de C.V. (clave de cotización: MEGA) reportó resultados en el 2020-II. Los ingresos totales por $5,460 millones tuvieron un alza de 0.7% a/a afectado por la disminución del segmento empresarial. </nodo> <nodo>No obstante, el segmento masivo tuvo un buen dinamismo, en línea con nuestras expectativas dada la pandemia del covid-19, con incrementos en adiciones netas e ingresos promedio por usuario (ARPU).</nodo> <nodo>Asimismo, la tasa de desconexión se redujo en los tres segmentos de negocio aunque observamos una desaceleración en adiciones netas.</nodo> <nodo>Reportó EBITDA por P$2,720 millones, tuvo un crecimiento de 1% y el margen EBTIDA consolidado por 49.8% tuvo una expansión de 20 puntos base.</nodo> <nodo>MEGA es una de las empresas con mayor rentabilidad intrínseca del mercado mexicano, con una rentabilidad sobre el capital invertido (ROIC) cercano al 25%. No obstante, la rentabilidad se ha reducido secuencialmente desde niveles de 30% en el 2019-II.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Megacable Holdings, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Análisis</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Megacable holdings, S.A.B. de C.V. (clave de cotización: MEGA) reportó resultados en el 2020-II. Los ingresos totales por $5,460 millones tuvieron un alza de 0.7% a/a. Este marginal incremento fue resultado por un lado, del buen desempeño del mercado masivo que tuvo un incremento de 5% a/a, para una incremento de P$212.9 millones, y por el otro, de un mal desempeño en el segmento corporativo empresarial que reportó una caída de 9% a/a, una caída superior a P$97 millones y un comparable desfavorable por el ingreso no recurrente de P$79 millones en el 2019-II.</parrafo> <parrafo>No obstante, el segmento masivo tuvo un buen dinamismo, en línea con nuestras expectativas dada la pandemia del covid-19, con incrementos en adiciones netas e ingresos promedio por usuario (ARPU).Las unidades generadoras de ingreso tuvieron un incremento de 7% a/a, alcanzando 8.8 millones y suscriptores únicos al alza 2.2% totalizando 3.7 millones.</parrafo> <parrafo>Asimismo, la tasa de desconexión se redujo en los tres segmentos de negocio aunque observamos una desaceleración en adiciones netas.</parrafo> <parrafo>Por otro lado, el ARPU por suscriptor único de cable creció 2.3%, alcanzando P$406, impulsado por los programas de triple play que tuvieron una fuerte promoción con paquetes más económicos por lo que registraron una disminución secuencial de 3%. De manera individual, internet y video se mantuvieron sin cambio a/a, mientras que telefonía registro una disminución de -4% a/a.</parrafo> <parrafo>El costo de servicios por un total de P$1,419 mm, al alza 0.4% a/a, por lo que la utilidad bruta totalizó P$4,041 millones, con un margen bruto del 74%.</parrafo> <parrafo>De la misma forma, MEGA no tuvo incrementos en gastos operativos respecto del 2019-II, totalizaron P$1,321 millones, en línea con el incremento de ingresos y la desaceleración del segmento corporativo empresarial.</parrafo> <parrafo>Con ello, el EBITDA por P$2,720 millones, tuvo un crecimiento de 1% y el margen EBTIDA consolidado por 49.8% tuvo una expansión de 20 puntos base. El margen EBITDA de las operaciones de cable fue ligeramente mayor de 51.2%, sin embargo experimentó una contracción de 60 puntos base.</parrafo> <parrafo>MEGA invirtió P$1,339 millones durante 2020-II, lo que representó poco más del 24% de los ingresos. De la misma forma los gastos por depreciación y amortización crecieron 19% a/a, por lo que la utilidad operativa por P$1,560 millones se redujo -9% a/a, con un margen operativo de 28.6% que se contrajo poco más de 300 puntos base.</parrafo> <parrafo>La deuda neta finalizó en P$5,397 millones, un incremento de P$1,677 millones de manera secuencial principalmente por la reducción de efectivo y equivalentes superior al P$2,100 millones, aunque también MEGA amortizó obligaciones por P$380 millones durante el 2020-II.</parrafo> <parrafo>MEGA es una de las empresas con mayor rentabilidad intrínseca del mercado mexicano, con una rentabilidad sobre el capital invertido (ROIC) cercano al 25%. No obstante, la rentabilidad se ha reducido secuencialmente desde niveles de 30% en el 2019-II.</parrafo> <parrafo>Considerando una tasa de descuento sobre el capital de 9% en pesos y un múltiplo de valor empresa a EBITDA de 7.0x, obtenemos un precio objetivo de P$78.0 por acción hacia el 2021-IV y una recomendación de COMPRA.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='MEGA-2T20-280720.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='MEGA-2T20-280720_1.jpg' /> </reportes>MEGA 2020-II (P.O. al 2021-IV: P$78.00, COMPRA)

    martes, 28 de julio de 2020
    Megacable holdings, S.A.B. de C.V. (clave de cotización: MEGA) reportó resultados en el 2020-II. Los ingresos totales por $5,460 millones tuvieron un alza de 0.7% a/a afectado por la disminución del segmento empresarial.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>El margen financiero presentó una contracción de -2.6% a/a para finalizar en P$1,856 millones, debido a menores ingresos por intereses.</nodo> <nodo>Destacaron las disminuciones anuales en cartera vencida y reservas de -2.9% y -28.0% a/a, respectivamente; sin embargo, no reflejan las afectaciones de la pandemia actual.</nodo> <nodo>La utilidad neta disminuyó -9.5% a/a para totalizar P$777 millones.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Regional, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Análisis</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Regional (clave de cotización: R) reportó al segundo trimestre de 2020 ingresos financieros de P$3,294 millones, lo que representó una disminución anual de -8.7%; mientras que los gastos por intereses disminuyeron -13.6% a/a. Lo anterior, resultó en una contracción del margen financiero de -2.6% a/a para finalizar en P$1,856 millones, así como una reducción en el Margen de Interés Neto (MIN) de -38 p.b. a/a para finalizar en 6.0%.</parrafo> <parrafo>La cartera de crédito vigente finalizó P$94,136 millones para un crecimiento de +5.0% en su comparativa anual. La cartera de comercial, de vivienda y de consumo presentaron variaciones anuales de +5.2%, 1.2% y +12.5%, respectivamente. Cabe mencionar que, respecto al trimestre anterior se observó una contracción de -4.9% en la cartera de crédito vigente total.</parrafo> <parrafo>La cartera vencida fue de P$1,719 millones, lo que se tradujo en una reducción de -2.9% a/a, impulsada por movimientos anuales de -7.3%, +23.5% y +6.3% en la cartera comercial, hipotecaria y de consumo, respectivamente. Con ello, el índice de morosidad (IMOR) al cierre del trimestre fue de 1.54%, en comparación con 1.67% el mismo trimestre del año pasado. </parrafo> <parrafo>Durante la llamada de resultados con la administración, aclararon que esta reducción se debe al plan de apoyo que la emisora otorgó a sus clientes (27% del portafolio total), el cual finalizaría a finales del mes de octubre, por lo que estimamos un incremento en la cartera vencida a finales del año. Asimismo, comentaron que la cartera comercial de grandes empresas ha mostrado un gran desempeño, a pesar de las afectaciones de la pandemia. </parrafo> <parrafo>La captación tradicional ascendió a P$99,090 para un incremento de +1.2% a/a. Destacó el crecimiento de los depósitos de exigibilidad inmediata de +19.0% a/a, lo que obedeció a la estrategia de la emisora para cambiar la mezcla de fondeo con el propósito de disminuir su costo de fondeo, el cual fue de 3.7%.</parrafo> <parrafo>Las estimaciones preventivas contra riesgos crediticios totalizaron P$157 millones para una disminución de -28.0% a/a. Durante la llamada, la administración señaló que, en el actual reporte, no se crearon reservas adicionales; sin embargo, estiman que a finales del año las reservas asciendan a P$1,000 millones derivado del posible deterioro en la cartera, después de terminar el periodo del plan de apoyo. Durante el primer semestre del año las estimaciones preventivas contra riesgos crediticios finalizaron en P$332 millones.</parrafo> <parrafo>Las comisiones y tarifas netas se redujeron -3.7% respecto al mismo trimestre de 2019, impulsado por una reducción de -29.2% a/a en las comisiones por medios de pago, la cual representó el 33% del total de las comisiones y tarifas netas el mismo trimestre del año anterior.</parrafo> <parrafo>El resultado por seguros y cambios registró una ganancia por P$203 millones mostrando un aumento de 12.1% en su comparativa anual; mientras que otros ingresos (egresos) de la operación representaron un egreso por P$88 millones. Por otro lado, los ingresos por arrendamiento puro incrementaron +10.9% a/a para finalizar en P$213 millones.</parrafo> <parrafo>Los gastos de administración y promoción finalizaron en P$1,156 millones para una variación de +7.8% a/a, impulsados por crecimientos anuales de +14.4% y +5.4% en el gasto no gestionable y gasto gestionable, respectivamente. Lo anterior, resultó que el índice de eficiencia incrementara +75 p.b. y finalizar en 44.0%.</parrafo> <parrafo>Finalmente, con estos resultados, la utilidad neta fue de P$777 millones, -9.5% inferior a lo reportado el mismo trimestre del año pasado. Con ello, la rentabilidad medida a través del Rendimiento sobre Capital (ROE) se vio deteriorado -124 p.b. a/a, y finalizó en 18.4%.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Consideramos un reporte regular por parte de la emisora, debido a que en este trimestre se observaron disminuciones en el margen financiero y utilidad neta, impulsado principalmente por un menor ingresos por intereses, el cual fue afectado por una menor demanda en créditos, reestructuraciones en los créditos existentes y menores niveles en la tasa de referencia. A pesar de no observarse incrementos en las estimaciones preventivas contra riesgos crediticios, el margen financiero ajustado presentó un deterioro; al igual que el resultado operativo, impulsado por mayores gastos administrativos.</parrafo> <parrafo>Consideramos que los próximos trimestres del año se verán afectados por los incrementos en las estimaciones preventivas contra riesgos crediticios, por lo que estimamos que la rentabilidad de la emisora sería afectada. Por ello, revisaremos nuestra recomendación, así como precio objetivo para finales del 2021.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='R-2T20-280720.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='R-2T20-280720_1.jpg' /> </reportes>R 2020-II

    martes, 28 de julio de 2020
    El margen financiero presentó una contracción de -2.6% a/a para finalizar en P$1,856 millones, debido a menores ingresos por intereses.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Grupo Traxión (clave de cotización: TRAXION) mostró durante el 2020-II un buen desempeño, el cual obedeció a la favorable dinámica en su segmento de carga y logística, el cual, a pesar de la desafiante coyuntura económica registró un incremento en ingresos de +19.0% a/a.</parrafo> <parrafo>Los ingresos durante el periodo sumaron P$3,279 millones para un crecimiento de +6.8% en su comparativo anual, lo anterior se explica principalmente, como se mencionó, por el sector de carga y logística, el cual fue capaz de dar soporte a la reducción en el segmento de Transporte escolar de personal, que registró una contracción de -10.6% a/a en ingresos.</parrafo> <parrafo>El EBITDA consolidado de la compañía sumó P$748 millones, registrando una variación anual de +15.8%, dicho incremento se derivó principalmente de la estabilidad en costos variables y reducción de gastos fijos. El margen EBITDA experimentó una expansión de +180 pb y se posicionó en un nivel de 22.8%.</parrafo> <parrafo>Por grupo de negocio, Carga y logística registró un aumento en su EBITDA de +20.3% a/a, para una expansión de +20 pb en su margen EBITDA. Lo anterior obedeció a un aumento en la demanda de bienes básicos y de consumo y a un incremento significativo en la demanda por servicios logísticos de carga consolidada que responden a la pandemia. Además, la recuperación de volumen en algunos sectores de la economía a finales del trimestre otorgó fortaleza a los resultados.</parrafo> <parrafo>Por otro lado, el segmento de Transporte escolar y de personal, a pesar de registrar decrementos en sus ingresos debido a la afectación del COVID-19, fue capaz de lograr que el EBITDA incrementara en +14.8% a/a, lo que llevó a una expansión en su margen de +650 pb, lo anterior obedeció a la captación de clientes nuevos e implementación de eficiencias y ahorros en costos variables y gastos fijos. </parrafo> <parrafo>Los costos totales (70.2% de los ingresos consolidados al 2020-II), registraron un ligero incremento de +3.6% a/a, lo que se explica por el incremento en el rubro de costo laboral (+11.6% a/a) cuyo aumento se debió al crecimiento en la actividad operativa en servicios de logística. Destaca el importante decremento en los costos por combustible (-45.6% a/a).</parrafo> <parrafo>En el mismo sentido, cabe señalar el notable incremento trimestral del costo de Instalaciones, servicios y suministros (+63.0%) el cual se explica por subcontrataciones de activos de terceros que la emisora hace para seguir con sus operaciones (renta de terminales, patios, oficinas, talleres, puntos de venta). No obstante, la reducción en sus demás rubros logró que los costos consolidados aumentaran en una ligera proporción.</parrafo> <parrafo>Es importante mencionar que, debido a la afectación sanitaria, gran parte de la flota se mantuvo ociosa unos días. No obstante, clientes del giro de consumo frecuente demandaron niveles históricamente altos de camiones, con lo que aproximadamente el 70% de dichos camiones ociosos se emplearon, lo que dio soporte a los resultados. </parrafo> <parrafo>La depreciación del peso mexicano es una importante variable que la emisora vigila de cerca debido a que la mayoría de las unidades que compra las adquiere en dólares. Sin embargo, es importante mencionar que, desde el año pasado, la compañía pactó el precio de los nuevos camiones adquiridos, el tipo de cambio y el precio de recompra (en caso de que la empresa vendedora quiera recomprar la unidad ya que Traxión renueva con regularidad su flota). </parrafo> <parrafo>Respecto al perfil de apalancamiento, la Deuda Neta registrada fue de P$4,792 millones, un decremento de -6.7% respecto al mismo periodo del 2019. Con lo anterior, su razón de Deuda Neta a EBITDA se posicionó en 1.80 veces, dicho movimiento obedece a que la emisora decidió, para hacer frente a la contingencia sanitaria, disponer líneas de crédito para fortalecer su posición de efectivo (P$1,744 millones) y dar continuidad a las operaciones. </parrafo> <parrafo>Es importante mencionar que, antes de la contingencia, la administración tenía la intención de emitir un bono para mejorar su nivel de apalancamiento, en ese sentido, la compañía mencionó que se encuentra en un proceso de emisión de deuda, el cual ve probable que se materialice durante el 2020-III, sin embargo, dependerá de favorables condiciones financieras.</parrafo> <parrafo>Finalmente, debido a lo anterior y con base en nuestros estimados, consideramos que la empresa opera en un sector de la economía fundamental para México y si bien existen riesgos a la baja como el nivel de costos y la desaceleración en la actividad económica registrada desde finales de 2018, las actuales estrategias de la compañía, que le permitieron registrar indicadores favorables en medio de un ambiente de marcada incertidumbre, nos parecen acertadas y podrían convertirla en un atractivo punto de inversión, por ello recomendamos COMPRA y modificamos al alza nuestro precio objetivo a finales de 2021 a P$18.80 por acción.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='TRAXION-2T20-280720.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='TRAXION-2T20-280720_1.jpg' /> </reportes>TRAXION 2020-II (P.O. al 2021-IV:P$18.80, COMPRA)

    martes, 28 de julio de 2020
    Grupo Traxión (clave de cotización: TRAXION) mostró durante el 2020-II un buen desempeño, el cual obedeció a la favorable dinámica en su segmento de carga y logística, el cual, a pesar de la desafiante coyuntura económica registró un incremento en ingresos de +19.0% a/a.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Grupo México (Clave de cotización: GMEXICO) reportó resultados negativos correspondientes al segundo trimestre de 2020. A pesar de ello, registró cifras mayores a las estimadas en ventas (est. US$2,245.4 millones) y EBITDA (est. US$981.2 millones). Los ingresos totales trimestrales totalizaron US$2,408.4 millones, lo que representó una disminución de -11.5% respecto al mismo trimestre del año anterior, debido a menores precios en la mayoría de los metales, con excepción del oro (+30.6% a/a) y plata (+11.4% a/a), que fue parcialmente compensado por un incremento en los volúmenes de venta del cobre (+5.5% a/a) y del molibdeno (+15.4% a/a).</parrafo> <parrafo>A pesar de la disminución en costos de venta (-9.0% a/a), los costos como porcentaje de las ventas, aumentaron +141 p.b. para colocarse en 51.93%. Por lo anterior, la utilidad operativa registrada durante el trimestre fue de US$748.23 millones (-18.7% a/a). El EBITDA consolidado se colocó en US$1,064.19 millones, lo que representó una contracción de -19.1% respecto al 2019-II. Así mismo, el margen EBITDA disminuyó -420 p.b. a/a, para ubicarse en 44.2%.</parrafo> <parrafo>La utilidad neta controladora del trimestre fue de US$560.71 millones (+27.85 a/a), lo anterior se debe a un incremento en el apartado de plusvalía por tenencia de acciones – Neto de +1,203.35% a/a. Es importante mencionar que, sin tomar en cuenta el anterior apartado, la utilidad neta (sin tenencia accionaria) del periodo disminuyó -33.28%.</parrafo> <parrafo>Calificamos el reporte presentado por Grupo México como malo. Sin embargo, consideramos que la recuperación en el precio del cobre, en lo que va del trimestre, podría presentar una oportunidad para GMEXICO. Por lo anterior, mantenemos nuestra recomendación de COMPRA con un precio objetivo de P$65.70 por acción hacia finales de 2021-IV.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-GMEXICO-2T20-280720.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-GMEXICO-2T20-280720_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: GMEXICO 2020-II (P.O. al 202I-IV:P$ 65.70, COMPRA)

    martes, 28 de julio de 2020
    Grupo México (Clave de cotización: GMEXICO) reportó resultados negativos correspondientes al segundo trimestre de 2020. A pesar de ello, registró cifras mayores a las estimadas en ventas (est. US$2,245.4 millones) y EBITDA (est. US$981.2 millones).
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Industrias Bachoco (clave de cotización: BACHOCO) presentó un mal reporte, con una caída en ventas netas de -2.7% a/a, para ubicarse en P$16,432 millones, derivado de una caída en volumen consolidado de -3.7%, así como de una caída de precio en el principal segmento de negocio (avicultura); en EE.UU. se dio un incremento en ventas netas de +17.1%, impulsado principalmente por la depreciación del peso frente al dólar.</parrafo> <parrafo>La utilidad bruta trimestral cayó -50.1% a/a, resultando en P$1,857 millones, con un margen bruto de 11.3% y una contracción de -1,070 p.b., esto debido a mayores costos de insumos por la depreciación del tipo de cambio.</parrafo> <parrafo>La utilidad operativa disminuyó -96.2%, finalizando en P$82.8 millones, con un margen operativo de 0.5%, lo anterior derivado de una abrupta caída en utilidad bruta, así como de mayores gastos relacionados con la pandemia de COVID-19 y un gasto de P$207 millones por la venta de activos fijos no utilizados, fueron registrados como gastos dado que el precio de venta fue inferior al valor en libros. El EBITDA trimestral consolidado cayó -82.4%, resultando en P$437.6 millones, con un margen EBITDA de 2.7%, lo anterior derivado mayores costos y gastos en la operación.</parrafo> <parrafo>El efectivo y equivalentes fue de P$17,818 millones. La deuda total al final del periodo fue P$2,594.7 millones, con una deuda neta negativa. </parrafo> <parrafo>Dadas las perspectivas de consumo actuales, cambiamos la recomendación a MANTENER y sometemos a revisión el precio objetivo.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-BACHOCO-2T20-270720.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-BACHOCO-2T20-270720_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: BACHOCO 2020-II, MANTENER

    lunes, 27 de julio de 2020
    Industrias Bachoco (clave de cotización: BACHOCO) presentó un mal reporte, con una caída en ventas, derivado de una caída en volumen consolidado de -3.7%, así como de una caída de precio en el principal segmento de negocio (avicultura).
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>En sintonía con la fortaleza reportada en el segmento industrial, Fibra Macquarie (FIBRAMQ) mostró una importante ocupación del portafolio de 95.1%, en línea con una cobranza superior al 90% tanto en el segmento industrial y comercial.</parrafo> <parrafo>Se reflejaron apoyos a los inquilinos del portafolio, principalmente en el rubro comercial con 383 clientes, equivalente a un total de P$43.6 millones, en su mayoría a través de descuentos de rentas.</parrafo> <parrafo>La administración mantuvo su guía de resultados, estimando Fondos de Operación Ajustados (AFFO, por sus siglas en inglés) entre P$2.52-2.62 por CBFI, y una distribución de P$1.90 para el año completo 2020, equivalente a un dividend yield de 7.5%, con base en los precios actuales de FIBRAMQ.</parrafo> <parrafo>El Ingreso Operativo Neto fue de P$963.9 millones, para un sólido avance de +14.0% a/a. El AFFO fue de P$484.6 millones, y un descenso marginal de -0.9% a/a.</parrafo> <parrafo>Recomendamos COMPRA con precio objetivo hacia finales de 2021-IV de P$28.0 por CBFI.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='FIBRAMQ-2T20-270720.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='FIBRAMQ-2T20-270720_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: FIBRAMQ 2020-II (P.O. al 2021-IV: P$28.0, COMPRA)

    lunes, 27 de julio de 2020
    En sintonía con la fortaleza reportada en el segmento industrial, Fibra Macquarie (FIBRAMQ) mostró una importante ocupación del portafolio de 95.1%, en línea con una cobranza superior al 90% tanto en el segmento industrial y comercial.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Grupo Bimbo (clave de cotización: BIMBO) presentó un buen reporte, con un incremento trimestral en ventas netas derivado de los buenos resultados en ventas de EE.UU. y Canadá (+36.4% a/a), aunado al impacto favorable por la depreciación del peso frente al dólar.</nodo> <nodo>México fue la única región donde se reportó una caída en ventas netas (-1.2% a/a), debido a la presión en los canales de conveniencia, autovend, mayoreo y de servicios de alimentos.</nodo> <nodo>La razón de apalancamiento fue de 2.5x, menor a la razón del trimestre pasado (2.8x en 1T20) y al mismo periodo del año pasado (2.6x en 2T19).</nodo> <nodo>Se dio a conocer la guía actualizada de resultados el 2020, con mejores perspectivas que la dada a conocer en el Bimbo Day en noviembre pasado.</nodo> <nodo>No están cerrados a la opción de invertir en un M&amp;A, pues se encuentran analizando algunas oportunidades.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo=' Grupo Bimbo, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Análisis</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Grupo Bimbo (clave de cotización: BIMBO) presentó un buen reporte, con un incremento trimestral en ventas netas de +19.9% a/a, resultando en P$86,411 millones, derivado de los buenos resultados en ventas de EE.UU. y Canadá (+36.4% a/a), aunado al impacto favorable por la depreciación del peso frente al dólar; México fue la única región donde se reportó una caída en ventas netas (-1.2% a/a), debido a la presión en los canales de conveniencia, autovend, mayoreo y de servicios de alimentos.</parrafo> <parrafo>La utilidad bruta trimestral consolidada creció +22.8% a/a, resultando en P$46,968 millones, con un margen bruto 54.4% y una expansión de +130 p.b., derivado de menores costos en insumos.</parrafo> <parrafo>La utilidad de operación trimestral aumentó +59.5% a/a, ubicándose en P$6,876 millones, con un margen operativo de 8% y una expansión de 200 p.b., derivado de un bajo comparable en 2019-II, pues en dicho trimestre se hizo un cargo relacionado a un ajuste al plan de pensiones de los trabajadores (MEPPs por sus siglas en ingles), parcialmente contrarrestado por gastos relacionados por COVID-19.</parrafo> <parrafo>El EBITDA ajustados trimestral consolidado incrementó +29.2% a/a, finalizando en P$11,375 millones, con un margen EBITDA de 13.2% y una expansión de 100 p.b., impulsado por los resultados para la región de EE.UU. y Canadá, como beneficios por eficiencias en la productividad.</parrafo> <parrafo>El efectivo y equivalentes fue de P$10,366 millones. La deuda total fue de P$103,193 millones, destacando que se pagó US$400 millones de un crédito revolvente solicitado el 25 de marzo. La deuda neta de la emisora fue de P$92,827 millones, con una razón de apalancamiento de 2.5x, menor a la razón del trimestre pasado (2.8x en 1T20) y al mismo periodo del año pasado (2.6x en 2T19).</parrafo> <parrafo>En la llamada de resultados, se dio a conocer la nueva guía para 2020, con expectativas distintas a las presentadas en el Bimbo Day en noviembre de 2019, con un incremento en ventas netas consolidadas entre 11%-15% a/a, un crecimiento en EBITDA ajustado entre 16%-19% a/a y un monto de inversión en capital (CAPEX) entre US$650-$US750 millones.</parrafo> <parrafo>De igual forma, comentaron que México fue afectado por los cierres a la movilidad, lo que implicó que la venta a restaurantes, comercios, escuelas, etc. mermará los buenos resultados observados en las tiendas pequeñas y las tiendas retail, por lo que a medida que se reactiven las actividades en dichos negocios se podrá observar una recuperación en el crecimiento de ventas. </parrafo> <parrafo>Por el momento, una de las prioridades es la generación y preservación de liquidez, pero no están cerrados a la opción de invertir en un M&amp;A, pues se encuentran analizando algunas oportunidades, siempre y cuando no tenga un impacto importante en el apalancamiento. </parrafo> <parrafo>Dadas las perspectivas y tendencias actuales de consumo, así como una mejor guía de resultados para 2020, mantenemos la recomendación de COMPRA con un precio objetivo de P$45.63 por acción hacia finales de 2021-IV.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='BIMBO-2T20-270720.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='BIMBO-2T20-270720_1.jpg' /> </reportes> BIMBO 2020-II (P.O. al 2021-IV: P$ 45.63, COMPRA)

    lunes, 27 de julio de 2020
    Grupo Bimbo (clave de cotización: BIMBO) presentó un buen reporte, con un incremento trimestral en ventas netas derivado de los buenos resultados en ventas de EE.UU. y Canadá (+36.4% a/a), aunado al impacto favorable por la depreciación del peso frente al dólar.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Fibra HD mostró resultados incididos de forma importante por la coyuntura actual, pero beneficiados de las medidas oportunas por parte de la administración, desde marzo pasado, encaminadas a apoyar a los inquilinos del portafolio. </parrafo> <parrafo>Lo anterior propició que la ocupación mantuviera niveles sanos, al permitir diferimientos de rentas de tres meses en promedio con los clientes y descuentos limitados en las rentas. La administración mencionó que al cierre de junio el 73% de los inquilinos, en función de la facturación mensual, mostró algún acercamiento para solicitar apoyo por parte de la Fibra. </parrafo> <parrafo>Los ingresos finalizaron en P$126.4 millones, para un descenso secuencial de 10.9% y anual de -13.5%. El Ingreso Operativo Neto fue de P$73.33 millones, con un retroceso respecto de -35.1% respecto al trimestre inmediato anterior. El EBITDA del trimestre fue de P$56.05 millones, para una variación de -42.5% t/t.</parrafo> <parrafo>Los Fondos de Operación (FFO, por sus siglas en inglés) sumaron P$18.3 millones, para un importante retroceso de -73.8% t/t. Sin embargo, el saldo positivo en el FFO logró que la Fibra no afectara el efectivo disponible para la continuidad de las operaciones en el trimestre.</parrafo> <parrafo>Debido a la coyuntura actual, la administración mantendrá en pausa las distribuciones mensuales a partir de marzo pasado, con opción de reconsiderarlas en agosto próximo. </parrafo> <parrafo>Consideramos un reporte regular. Recomendamos COMPRA debido al importante descuento de mercado de FIBRAHD y la solidez en el balance de la Fibra. Proporcionaremos mayor detalle posterior a la llamada con la administración.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-FIBRAHD-2T20-270720.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-FIBRAHD-2T20-270720_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: FIBRAHD 2020-II, COMPRA

    lunes, 27 de julio de 2020
    Fibra HD mostró resultados incididos de forma importante por la coyuntura actual, pero beneficiados de las medidas oportunas por parte de la administración, desde marzo pasado, encaminadas a apoyar a los inquilinos del portafolio.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Industrias CH (clave de cotización: ICH) reportó resultados mixtos en los resultados correspondientes al trimestre 2020-II, debido a un menor volumen de ventas, que fue mitigado por un menor costo en materias primas. Los ingresos trimestrales totalizaron P$8,308.3 millones, lo que representó un decremento de -16.5% en comparación con el mismo trimestre del año anterior. Esto como resultado de la disminución en el volumen total de toneladas vendidas (-10% a/a) y en la caída del precio promedio de venta (-8% a/a).</parrafo> <parrafo>La utilidad operativa se colocó en P$1,046.5 millones (-2.3% a/a), debido a un aumento en los gastos de operación (+20.5% a/a) que fue parcialmente compensado por una disminución en los costos de venta de -20.2% en su comparativo anual. </parrafo> <parrafo>A pesar de mayores gastos operativos y menores volúmenes de venta, los costos de materias primas fueron suficientemente bajos para contrarrestar los efectos negativos, por lo que el EBITDA del trimestre ascendió a P$1,425.3 millones, +2.5% por encima de lo registrado en el trimestre de 2019-II. A su vez, el margen EBITDA incrementó en +319p.b. para colocarse en 17.15%.</parrafo> <parrafo>La utilidad neta consolidada del trimestre fue de P$521.4 millones, que se compara directamente con la registrada en el trimestre 2019-II de P$466.6 millones. Lo cual se explica principalmente por menores pérdidas derivadas del tipo de cambio peso contra dólar (+22.06% a/a) y menores costos en materia prima.</parrafo> <parrafo>En conclusión, calificamos el reporte presentado por Industrias CH como regular. Consideramos que los efectos causados por la pandemia fueron reflejados en el reporte del 2020-II, y en adelante esperamos una recuperación en la economía mexicana, así como el sector de construcción en EE.UU., y con ello las ventas de ICH.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-ICH-2T20-270720.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-ICH-2T20-270720_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: ICH 2020-II

    lunes, 27 de julio de 2020
    Industrias CH (clave de cotización: ICH) reportó resultados mixtos en los resultados correspondientes al trimestre 2020-II, debido a un menor volumen de ventas, que fue mitigado por un menor costo en materias primas.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Grupo Traxión (clave de cotización: TRAXION) mostró durante el 2020-II un buen desempeño, el cual obedece a la favorable dinámica en su segmento de carga y logística, el cual, a pesar de la desafiante coyuntura económica registró un incremento de +19.0% a/a.</parrafo> <parrafo>Los ingresos durante el periodo sumaron P$3,279 millones para un crecimiento de +6.8% en su comparativo anual, lo anterior se explica principalmente, como se mencionó, por el sector de carga y logística, el cual fue capaz de dar soporte a la reducción en el segmento de Transporte escolar de personal, que registró una contracción de -10.6% a/a en ingresos.</parrafo> <parrafo>El EBITDA consolidado de la compañía sumó P$748 millones, registrando una variación anual de +15.8%, dicho incremento se derivó principalmente de la estabilidad en costos variables y reducción de gastos fijos. El margen EBITDA experimentó una expansión de +180 pb y se posicionó en un nivel de 22.8%.</parrafo> <parrafo>Respecto al perfil de apalancamiento, la Deuda Neta registrada fue de P$4,792 millones, un decremento de -6.7% respecto al mismo periodo del 2019. Con lo anterior, su razón de Deuda Neta a EBITDA se posicionó en 1.80 veces, dicho movimiento obedece a que la emisora decidió, para hacer frente a la contingencia sanitaria, disponer líneas de crédito para fortalecer su posición de efectivo (P$1,744 millones) y dar continuidad a las operaciones. </parrafo> <parrafo>Reafirmamos nuestra recomendación de COMPRA, no obstante, sometemos a revisión nuestro precio objetivo hasta conocer mayores detalles de los resultados en la llamada con la administración.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-TRAXION-2T20-270720.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-TRAXION-2T20-270720_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: TRAXION 2020-II, COMPRA

    lunes, 27 de julio de 2020
    Grupo Traxión (clave de cotización: TRAXION) mostró durante el 2020-II un buen desempeño, el cual obedece a la favorable dinámica en su segmento de carga y logística, el cual, a pesar de la desafiante coyuntura económica registró un incremento de +19.0% a/a.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Regional (clave de cotización: R) reportó al segundo trimestre de 2020 ingresos financieros de P$3,294 millones, lo que representó una disminución anual de -8.7%; mientras que los gastos por intereses disminuyeron -13.6% a/a. Lo anterior, resultó en una contracción del margen financiero de -2.6% a/a para finalizar en P$1,856 millones, así como una reducción en el Margen de Interés Neto (MIN) de -38 p.b. a/a para finalizar en 6.0%.</parrafo> <parrafo>La cartera de crédito vigente finalizó P$94,136 millones para un crecimiento de +5.0% en su comparativa anual. La cartera de comercial, de vivienda y de consumo presentaron variaciones anuales de +5.2%, 1.2% y +12.5%, respectivamente. Cabe mencionar que, respecto al trimestre anterior se observó una contracción de -4.9% en la cartera de crédito vigente total.</parrafo> <parrafo>La cartera vencida fue de P$1,719 millones, lo que se tradujo en una reducción de -2.9% a/a, impulsada por movimientos anuales de -7.3%, +23.5% y +6.3% en la cartera comercial, hipotecaria y de consumo, respectivamente. Con ello, el índice de morosidad (IMOR) al cierre del trimestre fue de 1.54%, en comparación con 1.67% el mismo trimestre del año pasado.</parrafo> <parrafo>La captación tradicional ascendió a P$99,090 para un incremento de +1.2% a/a. Destacó el crecimiento de los depósitos de exigibilidad inmediata de +19.0% a/a, lo que obedeció a la estrategia de la emisora para cambiar la mezcla de fondeo con el propósito de disminuir su costo de fondeo, el cual fue de 3.7%.</parrafo> <parrafo>Las estimaciones preventivas contra riesgos crediticios totalizaron P$157 millones para una disminución de -28.0% a/a. </parrafo> <parrafo>Las comisiones y tarifas netas se redujeron -3.7% respecto al mismo trimestre de 2019; mientras que otros ingresos (egresos) de la operación representaron un egreso por P$88 millones.</parrafo> <parrafo>Los gastos de administración y promoción finalizaron en P$1,156 millones para una variación de +7.8% a/a, impulsados por crecimientos anuales de +14.4% y +5.4% en el gasto no gestionable y gasto gestionable, respectivamente. Lo anterior, resultó que el índice de eficiencia incrementara +75 p.b. y finalizar en 44.0%.</parrafo> <parrafo>Finalmente, con estos resultados, la utilidad neta fue de P$777 millones, -9.5% inferior a lo reportado el mismo trimestre del año pasado. Con ello, la rentabilidad medida a través del Rendimiento sobre Capital (ROE) se vio deteriorado -124 p.b. a/a, y finalizó en 18.4%.</parrafo> <parrafo>Consideramos un reporte regular por parte de la emisora, debido a que en este trimestre se observaron disminuciones en el margen financiero y utilidad neta, así como rentabilidad. Resalta las disminuciones en cartera vencida y estimaciones contra riesgos crediticios, ya que ha sido el único grupo financiero que ha presentado contracciones en ambos rubros, por lo que estimamos que no reflejan las afectaciones causadas por el brote del COVID-19.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-R-2T20-270720.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-R-2T20-270720_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: R 2020-II

    lunes, 27 de julio de 2020
    Regional (clave de cotización: R) reportó al segundo trimestre de 2020 ingresos financieros de P$3,294 millones, lo que representó una disminución anual de -8.7%; mientras que los gastos por intereses disminuyeron -13.6% a/a.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Corporación Moctezuma (Clave de cotización: CMOCTEZ) reportó resultados positivos, beneficiados de su reducción en costos de ventas y fluctuaciones cambiarias. </parrafo> <parrafo>Los ingresos trimestrales totalizaron P$3,261.9 millones, lo que representó una disminución de -0.6% respecto al mismo periodo del año anterior. La caída en ventas fue causada por la contracción generalizada en la economía mexicana debido al COVID-19.</parrafo> <parrafo>A pesar del decremento en ventas, la utilidad operativa incrementó +4.4% a/a, para colocarse en P$1,373.7 millones, como principal resultado de un decremento en los costos de venta (-3.8% a/a), así como una disminución en el apartado de otros gastos (ingresos) netos (-523.5% a/a). Por lo anterior, el EBITDA incrementó +4.9%, en su comparativo anual, para colocarse en P$1,530.8 millones.</parrafo> <parrafo>Durante el segundo trimestre del año, Corporación Moctezuma registró una utilidad neta consolidada de P$1,226.5 millones, lo que representó un incremento de +32.6% en comparación con lo obtenido en 2019-II. Esto se debió a la importante apreciación que tuvo el tipo de cambio promedio trimestral tanto del dólar respecto al peso (+22.06% a/a) como del euro respecto al peso (+19.55% a/a).</parrafo> <parrafo>Calificamos el reporte presentado por Corporación Moctezuma como bueno. En adelante, esperamos que sector de construcción en México se recupere paulatinamente y, con ello, las ventas de CMOCTEZ. Por lo anterior, reiteramos nuestra recomendación de COMPRA con un precio objetivo de P$52.30 por acción al 2021-IV.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-CMOCTEZ-2T20-270720.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-CMOCTEZ-2T20-270720_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: CMOCTEZ 2020-II (P.O. al 2021-IV: P$52.30, COMPRA)

    lunes, 27 de julio de 2020
    Corporación Moctezuma (Clave de cotización: CMOCTEZ) reportó resultados positivos, beneficiados de su reducción en costos de ventas y fluctuaciones cambiarias.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Gruma (clave de cotización: GRUMA) presentó un reporte favorable, con un incremento en ventas netas, derivado de una estrategia de precio aplicada en todas las regiones y un incremento en volumen consolidado.</nodo> <nodo>El EBITDA trimestral incrementó +27% a/a, con un margen EBITDA de 16.7% y una expansión anual de 20 p.b; el EBITDA de las operaciones en México representó el 21% del total.</nodo> <nodo>La razón de apalancamiento de 1.89.x, mayor al mismo periodo del año pasado (1.8x en 2T19) y que al trimestre previo (1.81x en 1T20).</nodo> <nodo>En las operaciones de Europa, se logró entrar a supermercados donde no se tenía presencia, ya que la competencia no tuvo la capacidad de abastecer la demanda.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Gruma, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Análisis</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Gruma (clave de cotización: GRUMA) presentó un reporte favorable, con un incremento en ventas netas de +25% a/a, ubicándose en P$24,146 millones, derivado de una estrategia de precio aplicada en todas las regiones, un incremento en volumen consolidado de +4% a/a e impulsado por el tipo de cambio en EE.UU. y Europa; las ventas netas dentro de México representaron el 24.5% del total.</parrafo> <parrafo>El costo de ventas creció +21.2% a/a, esto por un incremento en el volumen de venta, el impacto negativo en costos de insumos por el tipo de cambio, sobre todo en Gruma USA y GIMSA, así como gastos extraordinarios por la pandemia. La utilidad bruta trimestral incrementó +31.3% a/a, finalizando en P$9,538 millones, con un margen bruto de 39.5% y una expansión año-año de 190 p.b.</parrafo> <parrafo>Los gastos generales trimestrales incrementaron en +33% a/a, derivado de un cambio en la mezcla de ventas del negocio de tortilla entre canales, indicando que el consumo de tortilla creció durante la pandemia; de igual forma, incrementaron por mayores envíos de México para las operaciones en EE.UU., esto para evitar el desabasto de productos en dicha región, previniendo un posible cambio de marca por parte de los consumidores. La utilidad de operación creció +28% a/a, resultando en P$3,139 millones, con un margen operativo de 13% y una expansión de 30 p.b.</parrafo> <parrafo>El EBITDA trimestral incrementó +27% a/a, finalizando en P$4,023 millones, con un margen EBITDA de 16.7% y una expansión anual de 20 p.b; el EBITDA de las operaciones en México representó el 21% del total. Se destacan P$370 millones por costos y gastos extra derivado de la pandemia por COVID-19, que incluyen contrataciones nuevas para suplir a gente que enfermó o dejó la posición, gastos por envíos extra, etc.</parrafo> <parrafo>El efectivo y equivalentes del periodo finalizó en P$7,071 millones. La deuda neta fue de P$26,459 millones, con una razón de apalancamiento de 1.89.x, mayor al mismo periodo del año pasado (1.8x en 2T19) y que al trimestre previo (1.81x en 1T20).</parrafo> <parrafo>En llamada de resultados con la administración, dieron a conocer que, dentro del monto destinado para la pandemia, se repartieron P$12 millones en bonos a trabajadores de planta con el fin de motivarlos y en agradecimiento a su labor durante esta crisis, así como la compra de 5 millones de máscaras y 45,000 litros de gel antibacterial. </parrafo> <parrafo>En las operaciones de Europa, se logró entrar a supermercados donde no se tenía presencia, ya que la competencia no tuvo la capacidad de abastecer la demanda, lo que implica que la emisora empezará a ganar posición de mercado en regiones nuevas, y, dada la tendencia de consumo, incrementar volumen para los próximos trimestres; a pesar del buen resultado en el canal retail, Europa se vio muy afectada por el cierre de restaurantes y comercios, ya que la venta de producto a restaurantes representa el 50% de los ingresos en Gruma Europa.</parrafo> <parrafo>De igual forma, se dio a conocer la guía para el 2020, para Gruma consolidado se espera un crecimiento de 3%-4% en el volumen, que implica un incremento en ventas netas alrededor de 20%; para el EBITDA consolidado, se espera una expansión de su margen de 30-40 p.b. Para Gruma USA se espera un incremento en ventas netas de 8%-10%, y una expansión de margen EBITDA de 50-70 p.b. Para GIMSA (operaciones en México) se espera un crecimiento de ventas netas de 3%-4%, y un margen EBITDA entre 15%-16.5%. Para Gruma Europa no se dio a conocer una guía, ya que aún hay incertidumbre para la reapertura de restaurantes y comercios. </parrafo> <parrafo>Dada la guía ofrecida por la emisora, así como la tendencia esperada de consumo para este año, actualizamos el precio objetivo a P$292.65 por acción hacían finales de 2021-IV y cambiamos la recomendación a MANTENER.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='GRUMA-2T20-270720.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='GRUMA-2T20-270720_1.jpg' /> </reportes>GRUMA 2020-II (P.O. al 2021-IV: P$ 292.65, MANTENER)

    lunes, 27 de julio de 2020
    Gruma (clave de cotización: GRUMA) presentó un reporte favorable, con un incremento en ventas netas, derivado de una estrategia de precio aplicada en todas las regiones y un incremento en volumen consolidado.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>El Margen de Interés Neto (MIN) finalizó en 5.3% para una disminución de -20 p.b. respecto al mismo periodo del año anterior, debido a la ligera expansión de +4.6% a/a en los ingresos de intereses netos sin seguros y pensiones.</nodo> <nodo>Durante el trimestre, la emisora registró un impacto único por P$4,868 millones en las estimaciones preventivas contra riesgos crediticios, que consiste en P$3,000 millones de reservas generales adicionales a la calificación de cartera, que cubren el riesgo incremental por COVID-19 estimado para todo el 2020 y una fracción del 2021, y P$1,868 millones de castigos adelantados.</nodo> <nodo>La utilidad neta fue de P$6,518 millones, es decir, una disminución de -25.3%. Con ello, el Retorno a Capital (ROE) fue de 13.0% en comparación con el 19.5% presentado el mismo periodo del año anterior.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Grupo Financiero Banorte, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Análisis</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Grupo Financiero Banorte (clave de cotización: GFNORTE) reportó al segundo trimestre de 2020 (2020-II) ingresos de intereses netos (IIN) sin seguros y pensiones por P$18,415 millones, lo que representó un incremento de +4.6% a/a. Lo anterior, fue derivado de una disminución de -27.8% a/a en los gastos por intereses (P$13,019 millones), atribuible a un mejor fondeo por parte de la institución, ya que el total de depósitos de incrementaron +9.1% a/a. </parrafo> <parrafo>Asimismo, los ingresos por interés mostraron una contracción anual -11.9% para finalizar en P$31,358 millones. Con ello, el Margen de Interés Neto (MIN) finalizó en 5.3% para una disminución de -20 p.b. respecto al mismo periodo del año anterior.</parrafo> <parrafo>La cartera de crédito vigente totalizó P$791,637 millones, para un aumento de +3.0% en su comparativa anual. La cartera de consumo, que incluye créditos hipotecarios, automotriz, tarjeta de créditos y créditos de nómina incremento +5.3% a/a. La cartera comercial, corporativo y de gobierno presentaron una variación anual de +8.8%, +14.0% y -13.2%, respectivamente.</parrafo> <parrafo>Por otro lado, la cartera vencida fue de $9,254 millones para una contracción anual de -36.5%. Es importante señalar que esta variación se debe, por una parte, al plan de diferimiento de pagos, pero principalmente a los castigos anticipados en empresas y corporativos por aproximadamente P$4,600 millones. Derivado de lo anterior, el índice de morosidad (IMOR) presentó una mejora para finalizar en 1.16%, en comparación con 1.86% reportado el mismo trimestre del año anterior.</parrafo> <parrafo>Los IIN de seguros y pensiones fueron de P$2,268 millones, lo que se tradujo en un incremento de +20.3% a/a. El resultado anterior, fue atribuible a que los ingresos por primas neto crecieron +29.5% a/a para totalizar P$8,118 millones y los ingresos por siniestros, reclamaciones y otras obligaciones aumentaron +15.8% a/a; mientras que las reservas técnicas presentaron un ajuste marginal de -1.0% a/a.</parrafo> <parrafo>Las estimaciones preventivas para riesgos crediticios presentaron un crecimiento anual importante de +126.8%, dicho rubro finalizó en P$8,456. Este aumento se debió a que el grupo financiero ha anticipado de manera proactiva los efectos del deterioro de su cartera derivado del brote del coronavirus. Durante el trimestre, la emisora registró un impacto único por P$4,868 millones, que consiste en P$3,000 millones de reservas generales adicionales a la calificación de cartera, que cubren el riesgo incremental por COVID-19 estimado para todo el 2020 y una fracción del 2021, y P$1,868 millones de castigos adelantados. Con esto, el costo de riesgo fue de 4.24% para un crecimiento de 233 p.b. en su comparativa anual.</parrafo> <parrafo>Con estos resultados, el costo de riesgo para el trimestre fue de 4.24%, reflejando un incremento de +233 p.b. en su comparativa anual; mientras que el crecimiento fue de +203 p.b. t/t. Sin las provisiones anticipadas, el costo de riesgo hubiera presentado una disminución -11 p.b. a/a, para ubicarse en 1.80%. Por otro lado, el índice de cobertura se ubicó en 200.5%, principalmente por el efecto de creación de reservas adicionales y castigos anticipados, comparado con el 127.6% el mismo periodo del año anterior.</parrafo> <parrafo>Los ingresos no financieros fueron de P$5,911 millones, para una variación anual de +12.7%. Al desagregar este resultado observamos una disminución de -15.4% a/a en los ingresos por comisiones por servicios netas; mientras que los ingresos por intermediación y otros ingresos de la operación crecieron +76.8% y 74.6%, respectivamente.</parrafo> <parrafo>La emisora registró gastos no financieros por P$10,307 millones para un crecimiento de +8.2% a/a. Destacó el crecimiento en los gastos por rentas, depreciaciones y amortizaciones, el cual presentó un incremento de +25.2% a/a; mientras que los gastos de personal incrementaron +9.1% a/a.</parrafo> <parrafo>Finalmente, con una disminución de -369 p.b. a/a en su tasa efectiva de impuestos (22.2%), la utilidad neta fue de P$6,518 millones, es decir, una disminución de -25.3%. Con ello, el Retorno a Capital (ROE) fue de 13.0% en comparación con el 19.5% presentado el mismo periodo del año anterior.</parrafo> <parrafo>Durante la llamada con la administración, se les cuestionó acerca de los niveles sobres las estimaciones preventivas contra riesgos crediticios, sobre si el incremento en las reservas adicionales se observaría en los próximos trimestres. La administración señaló que, derivado los estudios hechos, estiman que la creación de reservas adicionales pueda cubrir el posible deterioro para lo que resta del año y comienzos del 2021; sin embargo, no descartaron la posibilidad de crear reservas adicionales.</parrafo> <parrafo>A inicios de la pandemia, GFNORTE fue el primer banco en implementar un periodo de diferimiento de pago para apoyar a sus clientes; en la siguiente tabla, se muestra la evolución del porcentaje de clientes que se han adherido al plan de diferimiento de pago, segmentado por producto:</parrafo> <parrafo>Con respecto a la liquidez y solvencia del banco, al cierre del 2020-II, el coeficiente de cobertura de liquidez (CCL) se ubicó en 151%, en comparación con el 121% reportado el mismo trimestre del año anterior; esto debido a que la liquidez se ha visto beneficiada por el crecimiento en depósitos. Por otro lado, el índice de capitalización fue de 19.7% para un deterioro de -30 p.b. a/a; sin embargo, el capital fundamental (Tier 1) aumentó +10 p.b. para ubicarse en 13.2%. Es importante mencionar que, estos índices, se encuentran por el mínimo requerido por la Comisión Nacional Bancaría y de Valores.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Consideramos un reporte favorable para la entidad en su comparativa anual, ya que presentó una mejora en IIN sin seguros y pensiones, así como IIN de seguros y pensiones. Además, la cartera presentó ligeros crecimientos y una mejora en su calidad. Los resultados demostraron que la operación del grupo sigue fortaleciéndose a pesar de las afectaciones causadas por el brote del coronavirus; no obstante, la utilidad neta se vio principalmente afectada por el importante crecimiento en las estimaciones preventivas contra riesgos crediticios.</parrafo> <parrafo>Mantenemos nuestra recomendación de COMPRA, a pesar de que, en el siguiente trimestre o finales del año, podamos observar un importante deterioro en la cartera de crédito, debido a la finalización del programa de diferimiento de pago. Consideramos que el grupo cuenta con una administración que ha tomado las decisiones correctas para minimizar los efectos de la pandemia y ha reflejado contar con una operación consistente, que genera rentabilidad.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='GFNORTE-2T20-270720.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='GFNORTE-2T20-270720_1.jpg' /> </reportes>GFNORTE 2020-II (P.O. al 2021-IV: P$101.15, COMPRA)

    lunes, 27 de julio de 2020
    El Margen de Interés Neto (MIN) finalizó en 5.3% para una disminución de -20 p.b. respecto al mismo periodo del año anterior, debido a la ligera expansión de +4.6% a/a en los ingresos de intereses netos sin seguros y pensiones.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Cemex reportó resultados negativos durante el segundo trimestre de 2020. En la mayoría de las regiones, las ventas netas disminuyeron debido a la baja demanda causada por la pandemia del COVID-19.</parrafo> <parrafo>Los ingresos consolidados totalizaron US$2,911.5 millones de dólares, lo que representa una disminución de -14.4% respecto al mismo periodo del año anterior. Lo anterior se debe principalmente a menores volúmenes vendidos en todas las regiones; sin embargo, en EE.UU. esta caída fue parcialmente compensada por mayores precios.</parrafo> <parrafo>El EBITDA tuvo una contracción de -11.1%, respecto a lo registrado en 2019-II, para colocarse en US$554.0 millones. El margen EBITDA registrado fue de 19.0%, lo que representó un aumento de +70 p.b. a/a.</parrafo> <parrafo>El resultado neto del periodo registró una pérdida de –US$44 millones en el segundo trimestre de 2020, comparada con una utilidad de US$155 millones en el mismo trimestre de 2019. La pérdida es reflejo de un menor resultado de operación, mayor gasto financiero y una variación negativa de operaciones discontinuas, mitigadas parcialmente por variaciones positivas en resultados de instrumentos financieros y en fluctuaciones cambiarias a favor. </parrafo> <parrafo>Con estos resultados la razón de endeudamiento neto (Deuda Neta/EBITDA) se coloca en 4.7x, en comparación con el registrado el trimestre pasado de 4.5x.</parrafo> <parrafo>A pesar de calificar el reporte como malo, es importante desatascar que el EBITDA reportado superó los estimados (US$431.1). Además, consideramos que el impacto de la pandemia ya se ha reflejado en los resultados de este trimestre y en adelante esperamos una recuperación en conjunto con la economía global. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-CEMEX-270720.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-CEMEX-270720_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: CEMEX 2020-II

    lunes, 27 de julio de 2020
    Cemex reportó resultados negativos durante el segundo trimestre de 2020. En la mayoría de las regiones, las ventas netas disminuyeron debido a la baja demanda causada por la pandemia del COVID-19.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>El margen financiero disminuyó -30.8% a/a para finalizar en P$1,218.6 millones, debido a una contracción de -16.1% en ingresos financieros, derivado de una originación más estricta.</nodo> <nodo>Las estimaciones preventivas contra riesgos crediticios fueron de P$404 millones, lo que se tradujo en una variación de +59.1% a/a. Estos incrementos fueron derivados de incrementos anuales de +45.5%, +22.5%, 17.1% y 10.6% en los negocios de Estados Unidos, Nómina, Autos Usados MX y PyMEs, respectivamente.</nodo> <nodo>La utilidad neta alcanzó P$131.4 millones, lo que representó una importante disminución de -73.3% a/a.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Crédito Real, S.A.B. de C.V., SOFOM, E.N.R.' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Análisis</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Crédito Real (clave de cotización: CREAL) presentó al cierre del segundo trimestre de 2020 (2020-II) ingresos por intereses de P$2,399.8 millones, lo que representó una disminución de -16.1% a/a. Lo anterior derivado de los programas de alivio concedidos a sus clientes debido al brote del coronavirus, principalmente en el negocio de PyMEs y en los negocios en Estados Unidos. </parrafo> <parrafo>Adicionalmente, se consolidó en este rubro los ingresos de CREAL Arrendamiento, solo se incluyen los ingresos correspondientes a la cartera de crédito simple de CREAL Arrendamiento (antes se registraba en ingresos por intereses aquellos intereses que se cobraba a la subsidiaria por el fondeo que se le proporcionaba para la realización del 100% de sus operaciones). Finalmente, un desempeño económico más débil en el negocio de nómina, así como una originación más cautelosa, afectaron este rubro.</parrafo> <parrafo>La cartera de crédito operativa (incluyendo las carteras de arrendamiento y factoraje, antes incluidas activos fijos y otras cuentas por cobrar, respectivamente) sumó P$51,942.9 millones, lo que representó un aumento de +28.6% a/a. Por otro lado, la cartera vencida fue de P$695.0 millones, lo que significó un aumento de +12.1% a/a. Con ello, el índice de morosidad consolidado fue de 1.5%, sin variación respecto al mismo periodo del año anterior. Cabe mencionar, que, derivado de las medidas extraordinarias implementadas para hacer frente a los efectos de la pandemia, así como apoyar a sus clientes, en InstaCredit se otorgaron programas de alivio; sin considerar estas medidas extraordinarias el IMOR consolidado hubiera sido de 2.3%.</parrafo> <parrafo>Los gastos por intereses aumentaron +7.4% a/a alcanzando P$1,181.2 millones, derivado del efecto de la depreciación del peso en los cupones pagados durante el trimestre, la cual fue parcialmente contrarrestada por mejores condiciones pactadas en su deuda en los últimos 12 meses, así como el entorno de bajas tasas de interés. En consecuencia, el costo promedio de fondeo fue de 9.1% (-410 p.b. a/a).</parrafo> <parrafo>La deuda total alcanzó P$53,028.8 millones para un aumento de +51.4% a/a, de la cual el 61.5% representa deuda bursátil en mercados locales e internacionales y 38.5% deuda bancaria. Es importante mencionar que, durante el 2020-II, la emisora obtuvo tres extensiones de líneas de créditos por un monto total de P$1,400 millones con bancos internacionales. Asimismo, las líneas de crédito revolventes que vencían durante el trimestre por un monto total de P$2,500 millones se renovaron con éxito. </parrafo> <parrafo>Derivado de los resultados anteriores el margen financiero disminuyó -30.8% a/a para finalizar en P$1,218.6 millones.</parrafo> <parrafo>Las estimaciones preventivas contra riesgos crediticios fueron de P$404 millones, lo que se tradujo en una variación de +59.1% a/a. Estos incrementos fueron derivados de incrementos anuales de +45.5%, +22.5%, 17.1% y 10.6% en los negocios de Estados Unidos, Nómina, Autos Usados MX y PyMEs, respectivamente; ya que la emisora realizó constituciones de reservas adicionales debido a los efectos del coronavirus. Con ello, el índice de cobertura aumentó +4,060 p.b. para finalizar en 245.8%.</parrafo> <parrafo>Las comisiones cobradas disminuyeron -43.8% a/a; de la misma manera que las comisiones pagadas que presentaron una contracción de -41.9% a/a. Es importante mencionar que el rubro de comisiones cobradas refleja principalmente los ingresos de la cartera de factoraje de CREAL Arrendamiento; mientras que las comisiones pagadas reflejan las comisiones por las emisiones de deuda.</parrafo> <parrafo>El resultado por intermediación finalizó en P$1.9 millones, mientras que, el mismo periodo del año anterior, este rubro representó un egreso por P$6.4 millones. Esta línea representa el resultado y valuación de los instrumentos financieros derivados.</parrafo> <parrafo>Otros ingresos de la operación sumaron P$304.7 millones al cierre del 2020-II, comparado con P$9.8 millones el mismo trimestre del año anterior. Este rubro incluye los ingresos del negocio de arrendamiento en los Estados Unidos y desde la consolidación de CREAL Arrendamiento, también refleja los ingresos de su cartera de arrendamiento. Por otro lado, los gastos administrativos fueron de P$939.7 millones, lo que se tradujo en un crecimiento de +10.3% a/a.</parrafo> <parrafo>Finalmente, con una tasa efectiva de impuestos de 12.5%, la utilidad neta alcanzó P$131.4 millones, lo que representó una importante disminución de -73.3% a/a.</parrafo> <parrafo>Durante la llamada de resultados, la administración no otorgó guía de resultados para lo que resta del año debido a que no cuentan con una visión clara sobre la magnitud que ha causado el brote del coronavirus en las operaciones de la emisora; si bien, cuentan ya con algunas observaciones no se sienten confiados de realizar algún pronóstico.</parrafo> <parrafo>Adicionalmente, comentaron sobre la noticia anunciada el 22 de julio, sobre la creación de una relación comercial con Grupo Famsa, S.A.B. de C.V. (GFAMSA), en el cual CREAL se constituirá como proveedor financiero de GFAMSA con respecto a la totalidad de sus productos de descuento de nómina y crédito para adquisición de bienes de consumo, con el fin de solidificar su presencia en el norte del país. La administración se siente confiado de que esto les ayudará a impulsar el crecimiento es cartera de nómina. Estiman una originación adicional mensual entre P$200 y 300 millones con este nuevo negocio. </parrafo> <parrafo>Finalmente, se cuestionó a la administración sobre la consolidación de CREAL Arrendamiento, en la cual explicaron que, anteriormente, CREAL contaba con el 49% de su subsidiaria; en este trimestre, por contrato, la emisora adquirió el 75% y dentro de 3 o 4 años adquirirán el 100% de CREAL Arrendamiento.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Consideramos un reporte negativo por parte de la emisora, debido a las disminuciones en ingresos y márgenes. Estimamos que el siguiente trimestre se observaría un crecimiento secuencial en la cartera operativa, debido a la relación comercial realizada con GFMASA, así como un crecimiento importante en la originación, ya que, dentro de los países que opera la emisora, se ha observado una reactivación de la actividad económica. Lo anterior, generará que el margen financiero se recupere. Sin embargo, estimamos crecimientos significativos en la cartera vencida y estimaciones preventivas para riesgos crediticios para el próximo trimestre.</parrafo> <parrafo>A pesar de lo anterior, mantenemos nuestra recomendación de COMPRA, ya que consideramos que la emisora cuenta con fundamentales sólidos, así como una buena diversificación en su línea de negocios.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='CREAL-2T20-270720.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='CREAL-2T20-270720_1.jpg' /> </reportes>CREAL 2020-II (P.O. al 2021-IV: P$ 18.55, COMPRA)

    lunes, 27 de julio de 2020
    El margen financiero disminuyó -30.8% a/a para finalizar en P$1,218.6 millones, debido a una contracción de -16.1% en ingresos financieros, derivado de una originación más estricta.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Producción de Fresnillo 2T20' tipo='cuerpo'> <parrafo>Fresnillo plc, subsidiaria de PEÑOLES en la que mantiene participación accionaria de 74.99%, reportó la producción correspondiente al segundo trimestre del año en curso. Es importante destacar que la producción de plata de Fresnillo representó en 2019 el 60.2% de la producción total de plata de Peñoles.</parrafo> <parrafo>En su división de metales preciosos, reportó incrementos secuenciales de 2.8% t/t en la producción de plata, principalmente por una mayor concentración de mineral en la mina de Fresnillo; sin embargo, se registró un decremento de -5.7% en su comparativo anual. A su vez, la producción de oro registró decrementos secuenciales (-6.4% t/t) y anuales (-16.7% a/a). Los decrementos anuales se deben, en mayor medida, a que, en México, la minería de metales preciosos no fue considerada como actividad esencial los primeros dos meses del trimestre.</parrafo> <parrafo>En su división de metales industriales, registró importantes incrementos en la producción tanto de zinc (+29.4% a/a) como de plomo (+24.1% a/a). Lo anterior fue causado por mayores leyes en la planta de Fresnillo y Saucito, así como mayor volumen de mineral procesado, que fue parcialmente compensado por menores leyes en la planta de San Julián.</parrafo> <parrafo>Es importante mencionar que, en lo que va del tercer trimestre, el precio de la plata se ha incrementado 27.6% y el del oro 5.72%, lo que representa una oportunidad para la emisora de incrementar los volúmenes de venta del tercer trimestre.</parrafo> <parrafo>Debido a lo anterior, esperamos resultados similares para PEÑOLES, que, en combinación con los altos precios promedio trimestrales tanto del oro (+30.96% a/a) como de la plata (+9.76% a/a), podría presentar un reporte con mejores resultados a los estimados previamente.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Nota-Relevante-PENOLES-2T20-270720.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Nota-Relevante-PENOLES-2T20-270720_1.jpg' /> </reportes>Nota sobre Evento Relevante: PE&OLES

    lunes, 27 de julio de 2020
    Fresnillo plc, subsidiaria de PEÑOLES en la que mantiene participación accionaria de 74.99%, reportó la producción correspondiente al segundo trimestre del año en curso.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Promotora y Operadora de Infraestructura (Clave de cotización PINFRA) mostró resultados negativos correspondientes al 2020-II derivado de la disminución en el Tráfico Promedio Diario de Vehículos (TPDV) causado por la pandemia del COVID-19.</parrafo> <parrafo>Los ingresos consolidados de la empresa se colocaron en P$1,755.8 millones, lo que representó una disminución de -34.5% respecto al mismo periodo del año anterior. Lo anterior se debe a una contracción del ingreso proveniente de las autopistas concesionadas (-25.5% a/a) y a una caída de los ingresos por construcción (-62.5% a/a).</parrafo> <parrafo>El TPDV de las autopistas concesionadas disminuyó en -39.2% en comparación con 2019-II. La caída se deriva principalmente por las medidas de distanciamiento social y a efectos aislados como la cancelación del cobro de tarifa a los automóviles en la carretera Armería-Manzanillo.</parrafo> <parrafo>El EBITDA del trimestre se colocó en P$961.2 millones, que se compara con el registrado en 2019-II de P$1,672.4 millones (-42.5% a/a). El margen EBITDA fue de 54.7%, -768 p.b. a/a. La utilidad neta del segundo trimestre de 2020 fue de P$513.7 millones, -51.5% menor que la registrada en el mismo periodo del año previo. Lo anterior se debe en mayor medida a la caída en TPDV y construcción.</parrafo> <parrafo> En conclusión, calificamos el reporte como débil. Consideramos que los efectos de la pandemia se han reflejado en los resultados de este trimestre y en adelante esperamos una recuperación ligada a la de la economía mexicana. Además, cabe señalar que la inversión en infraestructura es uno de los mecanismos utilizados por los gobiernos para reactivar la economía, lo que representaría una oportunidad para PINFRA.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='PINFRA-2T20-270720.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='PINFRA-2T20-270720_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: PINFRA 2020-II

    lunes, 27 de julio de 2020
    Promotora y Operadora de Infraestructura (Clave de cotización PINFRA) mostró resultados negativos correspondientes al 2020-II derivado de la disminución en el Tráfico Promedio Diario de Vehículos (TPDV) causado por la pandemia del COVID-19.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Durante el segundo trimestre del año, los ingresos totales de Grupo Sports World tuvieron un decremento de -82.4% en comparación con el mismo período del año anterior.</nodo> <nodo>El margen Ebitda bajo -156.9% en el segundo trimestre del año y el margen Ebitda pasó de 37.4% (15.7% sin el efecto contable del IFRS16) a -121%.</nodo> <nodo>A la vez, la empresa ha aumentado su nivel de endeudamiento lo que eventualmente puede dificultar la posición financiera de la empresa.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Grupo Sports World, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Análisis</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Durante el segundo trimestre del año, los ingresos totales de Grupo Sports World tuvieron un decremento de -82.4% en comparación con el mismo período del año anterior.</parrafo> <parrafo>En el trimestre, los ingresos por membresías decrecieron -99% a/a ya que no se tuvieron aperturas o clubes en construcción. Por el contrario, se llevó a cabo el cierre definitivo de 2 clubes en Ciudad del Carmen, Cuernavaca y Guadalajara en la búsqueda por mantener un portafolio más rentable.</parrafo> <parrafo>Se terminó el trimestre con 60 clubes en operación de los cuales son del formato LOAD y se tiene un club en proceso de construcción y pre-venta.</parrafo> <parrafo>A principios de julio se habían abierto 9 clubes en los estados de Jalisco, Querétaro, Aguascalientes, Coahuila y Veracruz. En Veracruz se tuvo que volver a cerrar por indicaciones del estado.</parrafo> <parrafo>El aforo actual puede ser de entre 25 y 50% y solo se puede acceder al club con previa cita.</parrafo> <parrafo>En el trimestre, los ingresos por mantenimiento decrecieron -80.3% debido al cierre temporal de los clubes por las medidas de confinamiento anunciadas para frenar el esparcimiento del coronavirus. De tal manera que sólo se devengan los pagos anuales que ya se habían recibido.</parrafo> <parrafo>Los meses que no se utilizaron dentro de esta anualidad, se traspasarán hacia 2021 para su uso en ese momento. Esperamos entonces que en el primer trimestre del siguiente año se tenga un impacto por un menor pago de membresías anuales.</parrafo> <parrafo>Por otra parte, el total de otros ingresos tuvieron una reducción de -88.9% a/a en donde los ingresos deportivos tuvieron el mayor impacto con una reducción de -97.7%.</parrafo> <parrafo>Durante el trimestre, la empresa llevó a bajo una importante restructura de personal tanto en clubes como en el corporativo, resultando en una disminución de -25.6% en el número de empleados. Esto, además de ajustes en beneficios y políticas salariales.</parrafo> <parrafo>Buscando contener los gastos, se buscó también la automatización de procesos que permitieran mejorar la estructura de costos y que se puedan mantener una vez que se vuelva a la operación de clubes.</parrafo> <parrafo>Durante el trimestre, la empresa dejó de pagar rentas de los inmuebles donde operan los clubes al no hacer uso de las instalaciones. Las rentas no pagadas no se registraron en los gastos del segundo trimestre.</parrafo> <parrafo>La imposibilidad de operar en el trimestre llevó a una baja de -548.2% en la utilidad de operación en el trimestre y un margen de operación de -281.3%.</parrafo> <parrafo>Así, el margen Ebitda bajo -156.9% en el segundo trimestre del año y el margen Ebitda pasó de 37.4% (15.7% sin el efecto contable del IFRS16) a -121%.</parrafo> <parrafo>En el trimestre, la deuda financiera neta tuvo un alza de +5.6% (+23% sin IFRS 16) lo que llevó a la razón deuda neta a Ebitda a 6.8x (7.1x sin IFRS16) por arriba de lo registrado al cierre de junio de 2019 de 1.9 veces.</parrafo> <parrafo>En mayo, la empresa dispuso de P$130.4 millones de un crédito simple a largo plazo que se mantenía con Banco Santander. Con esto, se dispuso de la totalidad de dicho crédito que cuenta con un plazo remanente de 4.1 años comenzando a amortizar a partir de 2021.</parrafo> <parrafo>Adicionalmente, se logró un acuerdo para dispensar hasta el primer trimestre de 2021 los covenants con respecto al apalancamiento que se tienen comprometidos con las instituciones financieras con las que se tienen líneas de crédito.</parrafo> <parrafo>A la vez, se aplazó a 2023 dos pagos de capital por P$33.5 millones que se tenían previstos para 2020.</parrafo> <parrafo>La empresa se encuentra en proceso de regularización del cumplimiento de sus obligaciones fiscales, del ejercicio en curso, así como impuestos retenidos y causados. Se busca obtener una extensión en el plazo de pago.</parrafo> <parrafo>El día de mañana, 28 de julio, se llevará a cabo una Asamblea General Extraordinaria de Accionistas en donde se propondrá una suscripción de acciones por hasta P$100 millones a un precio entre P$7 y P$10 por acción.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Consideramos que el reporte es malo con una fuerte baja en los ingresos totales y una importante afectación en Ebitda. Sin embargo, en este entorno la empresa ha tenido un importante ahorro en gastos lo que la hará más eficiente una vez que reabran los clubes.</parrafo> <parrafo>La empresa queda con un nivel mayor de endeudamiento y su solvencia dependerá en parte del momento en que se reanuden operaciones completas de sus clubes.</parrafo> <parrafo>Ante este escenario estamos ajustando a la baja nuestro precio objetivo a P$15 al cierre de 2021 con una recomendación de Mantener.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='SPORT-2T20-270720.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='SPORT-2T20-270720_1.jpg' /> </reportes>SPORT 2020-II (P.O. al 2021-IV: P$ 15.00, MANTENER)

    lunes, 27 de julio de 2020
    Durante el segundo trimestre del año, los ingresos totales de Grupo Sports World tuvieron un decremento de -82.4% en comparación con el mismo período del año anterior.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Arca Continental (clave de cotización: AC) presentó un buen reporte de resultados, contrastando con los resultados de otros embotelladores y de su proveedor de concentrado (The Coca Cola Co.).</nodo> <nodo>La razón de apalancamiento del periodo fue de 0.9x, similar a la observada en trimestre previo y menor a la observada en el mismo periodo del año pasado.</nodo> <nodo>México y EE.UU. presentan una recuperación en los volúmenes, por lo observado en julio, por lo que para este trimestre se podría observar un incremento en ventas de dígito medio-alto para ambas regiones.</nodo> <nodo>La emisora observó este trimestre un ambiente favorable en los costos, por lo que confían que no representen una presión para la segunda mitad del año.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Arca Continental, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Análisis</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Arca Continental (clave de cotización: AC) presentó buen reporte de resultados, contrastando con los resultados de otros embotelladores y de su proveedor de concentrado (The Coca Cola Co.), con un incremento trimestral en ventas de +2.3% a/a, quedando en P$42,945 millones, explicado por el impulso de las operaciones en EE.UU., ya que en dicha región las ventas crecieron +18.9% a/a y los ingresos dolarizados aumentaron con la depreciación del peso frente al dólar; las ventas en EE.UU. representaron 42.2%. </parrafo> <parrafo>El crecimiento en ingresos se vio parcialmente contrarrestado por la caída de -20.8% a/a en ventas de Sudamérica, siendo Ecuador y Perú las regiones más afectadas, pues dichos países fueron puestos en asilamiento antes que otras regiones donde la emisora tiene operaciones. Las ventas trimestrales en México tuvieron una marginal disminución de -0.6% a/a. En todas las regiones hubo un incremento en precio, en EE.UU. por encima de la inflación y en Sudamérica en línea de la inflación de la región.</parrafo> <parrafo>La utilidad bruta trimestral creció +3.0% a/a, quedando en P$19,349 millones, con un margen bruto de 45.1% y una expansión de +40 p.b., explicado por menores costos en insumos, como aluminio y PET.</parrafo> <parrafo>La utilidad de operación trimestral disminuyó -3.9% a/a, finalizando en P$5,487 millones, con un margen operativo de 12.77% y una contracción de -83 p.b., derivado de un incremento en las operaciones de EE.UU. por tipo de cambio, así como gastos extra relacionados a control y evitar propagación de la pandemia.</parrafo> <parrafo>El EBITDA subió +1.8% a/a, alcanzando P$8,235 millones, con un margen EBITDA de 19.2% y una contracción de -10 p.b., de quitar los gastos relacionados por COVID-19, el margen EBITDA hubiera presentado una expansión.</parrafo> <parrafo>El efectivo y equivalentes fue de P$30,554 millones. La deuda total fue de P$59,627 millones y la razón de apalancamiento del periodo fue de 0.9x, similar a la observada en trimestre previo y menor a la observada en el mismo periodo del año pasado.</parrafo> <parrafo>En llamada de resultados, la administración que la gradual reapertura de comercios ha beneficiado a las operaciones durante el mes de junio y julio, sobre todo en la región de Sudamérica, que fue la que mayor afectación tuvo durante el trimestre, pues reconocen que en México las restricciones de movilidad no fueron tan severas como en dicha región.</parrafo> <parrafo>México y EE.UU. presentan una recuperación en los volúmenes, por lo observado en julio, por lo que para este trimestre se podría observar un incremento en ventas de dígito medio-alto para ambas regiones.</parrafo> <parrafo>En EE.UU. se vio un buen desempeño en las tiendas de retail, grandes y pequeñas, pues representó el 91% del volumen de dicha región, y dado que la región donde operan es el sureste, donde está el estado que empezó con la reapertura (Texas), hay incremento de volumen de venta en restaurantes y comercios, por lo que la administración no ve problemas riesgo en las operaciones ante un inminente cierre de negocios en EE.UU. </parrafo> <parrafo>Uno de los incrementos en gastos fue la promoción del uso de los envases retornables, que ha tenido buena aceptación en México y Sudamérica, por lo que no están cerrados a la idea de arrancar un piloto para mover este concepto de consumo en EE.UU.</parrafo> <parrafo>La emisora observó este trimestre un ambiente favorable en los costos, por lo que confían que no representen una presión para la segunda mitad del año.</parrafo> <parrafo>No se dio a conocer guía para la segunda mitad, pero dejaron en claro que a medida que el confinamiento se levante y la economía se reactive, las operaciones circularán y veremos una recuperación en los márgenes que tuvieron contracción este trimestre.</parrafo> <parrafo>Dadas las perspectivas de consumo y una posible recuperación en las operaciones on-premise, Mantenemos la recomendación de COMPRA con un precio objetivo de P$117.5 por acción hacia finales de 2021-IV.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='AC-2T20-270720.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='AC-2T20-270720_1.jpg' /> </reportes>AC 2020-II (P.O. al 2021-IV: P$ 117.50, COMPRA)

    lunes, 27 de julio de 2020
    Arca Continental (clave de cotización: AC) presentó un buen reporte de resultados, contrastando con los resultados de otros embotelladores y de su proveedor de concentrado (The Coca Cola Co.).
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>AT&amp;T reportó resultados para el 2020-II. Las ventas totales por US$40,950 millones tuvieron un decremento de 8.9% y/y, debido a retrocesos en el sector de entretenimiento, banda ancha y fibra óptica y telefonía. 51% de las ventas totales provienen de servicios de telefonía móvil que fueron defensivos con una caída marginal de 0.8% a/a.</parrafo> <parrafo>Los costos de venta totalizaron US$17,983 millones, una caída de 14.1% a/a. Esta reducción es mayor a la caída en ventas, por lo que T* no tuvo la capacidad de reducir sus costos al mismo ritmo de la reducción de sus ingresos. Sin embargo, los costos como porcentaje de los ingresos por 43.9% comparan favorablemente respecto de lo reportado en 2019-II por 45.6%</parrafo> <parrafo>Por lo tanto, la utilidad bruta totalizo US$22,961 millones, una caída de 6.5% a/a. aún y cuando se reportó una demanda creciente de entretenimiento digital en casa durante la pandemia. El margen bruto fue de 56.1% que tuvo una expansion de 180 puntos base.</parrafo> <parrafo>Los gastos operativos por US$19,435 millones se incrementaron 12% a/a, que consideramos un incremento relativamente bajo considerando el impacto asociado por la emergencia sanitaria. El impacto estimado en ventas y EBITDA ocasionado por el covid-19 fue de US$2,810 y US$510 millones respectivamente.</parrafo> <parrafo>La utilidad operativa totalizó US$3,526 que tuvo una caída de 8.1% a/a, con un margen operativo de 8.6%. </parrafo> <parrafo>Los gastos por deprecaición y amortización fueron de US$7,285 millones, con un alza marginal de 2.6% a/a.</parrafo> <parrafo>El EBITDA reportado por US$10,817 millones, tuvo una reducción de 25.9% a/a con un margen EBITDA de 26.4% que tuvo una contracción superior a 600 puntos base.</parrafo> <parrafo>AT&amp;T tuvo un cambio de liderazgo con un nuevo CEO, John Stankey que tomó posesión del cargo en este mes de Julio de 2020. </parrafo> <parrafo>Los ingresos por entretenimiento digital que incluyen servicios de video y banda ancha tuvieron una caída de 11.1% a/a debido principalmente a la caída (adiciones netas negativas) en Direct TV, u-verse y AT&amp;T TV. La empresa citó mayor competencia y debido a la suspensión de eventos deportivos como la NBA y NCAA Basquetbol. </parrafo> <parrafo>Por su parte, Warnermedia tuvo una caída pronunciada de 22.9% a/a ocasionada principalmente por el cierre de sus cines y la competencia de empresas de entretenimiento digital.</parrafo> <parrafo>El segmento de Latinoamérica también tuvo una caída importante de 29.9% a/a, aunque representa menos de 3% de las ventas totales. En este caso, la caída corresponde al impacto cambiario en México y Brasil, países cuyas monedas tuvieron una depreciación superior al 20%.</parrafo> <parrafo>En México se reportó un EBITDA negativo de US$58 millones y adiciones netas negativas tanto en prepago como en pos pago que superan el 1.1 millón de suscriptores.</parrafo> <parrafo>No obstante, el segmento servicios móviles es el más defensivo y rentable de la compañía principalmente en EEUU con una caída marginal en ventas y un margen EBITDA del 57.2% que fue superior en 100 puntos base respecto al 2019-II.</parrafo> <parrafo>Asimismo, es una de las compañías que mantiene su política atractiva de dividendos con un yield anualizado de 6.1% a los precios actuales. Por lo tanto, recomendamos COMPRA con un precio objetivo de US$33 hacia el 2021 y con un potencial incluyendo dividendos de 17.7%.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='T-2T20-240720.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='T-2T20-240720_1.jpg' /> </reportes> T 2020-II (P.O. 2021-IV: US$ 33.10, COMPRA)

    viernes, 24 de julio de 2020
    AT&T reportó resultados para el 2020-II. Las ventas totales por US$40,950 millones tuvieron un decremento de 8.9% y/y, debido a retrocesos en el sector de entretenimiento, banda ancha y fibra óptica y telefonía.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Durante el segundo trimestre del año, las ventas totales de Organización Soriana se incrementaron +1.4% en comparación con el mismo período del año anterior.</nodo> <nodo>En el trimestre, las ventas mismas tiendas crecieron +2.6% impulsadas principalmente por un alza en el ticket promedio de compra de 33% que compensó parcialmente la baja en el tráfico de clientes.</nodo> <nodo>El Ebitda decreció -5.2% durante el trimestre y el margen Ebitda cayó en -50 puntos base pasando de 7.7% a 7.2%.</nodo> <nodo>Consideramos que el reporte es malo con un bajo crecimiento en ventas y decremento en los márgenes de rentabilidad.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Organización Soriana, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Análisis</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Durante el segundo trimestre del año, las ventas totales de Organización Soriana se incrementaron +1.4% en comparación con el mismo período del año anterior.</parrafo> <parrafo>En el trimestre, las ventas mismas tiendas crecieron +2.6% impulsadas principalmente por un alza en el ticket promedio de compra de 33% que compensó parcialmente la baja en el tráfico de clientes.</parrafo> <parrafo>Las características del consumidor cambiaron en el trimestre debido a la presencia del coronavirus y las medidas que se implementaron para contener su esparcimiento. La gente dejó de ir en gran medida a las tiendas y algunos clientes optaron por realizar sus compras en línea.</parrafo> <parrafo>La empresa se adaptó a este cambio y tuvo fuertes crecimientos en sus ventas omnicanal. Pasó de ofrecer el servicio de e-commerce en 84 de sus tiendas a ofrecerlo en todas ellas. Reforzó su call center y el servicio en la entrega a domicilio.</parrafo> <parrafo>Aun así, hubo impacto en las ventas debido a una alta base de comparación que enfrenta la empresa debido principalmente a la implementación de su campaña de Julio Regalado la cual inicia en junio y continúa hasta julio.</parrafo> <parrafo>Este tipo de campaña es efectiva en momentos de expansión económica en donde las personas tienen la capacidad de abastecerse para períodos más prolongados ya que principalmente se tienen promociones del tipo 3x2. </parrafo> <parrafo>Adicionalmente, en esta venta, las tiendas tienen un alto crecimiento en el tráfico de clientes en donde se acude a las tiendas a aprovechar las promociones que haya en el día y a surtirse en grandes cantidades.</parrafo> <parrafo>Este año sin embargo, este tipo de promoción no ha podido realizarse de manera exitosa. Por una parte, las tiendas aún tienen restricciones de horarios y de personas permitidas por tienda. Así mismo, las personas todavía no tienen tanta confianza para ir a tiendas que tengan un mayor flujo de personas.</parrafo> <parrafo>Con esto, la principal promoción del año no se ha podido llevar a cabo de manera tradicional y ya se tuvo una repercusión sobre las ventas en el segundo trimestre esperando que también se vea a afectado el tercer trimestre principalmente en el mes de julio.</parrafo> <parrafo>Por otra parte, la empresa tuvo afectación en la operación de su división inmobiliaria la cual representa el 1.8% de las ventas. Se llevó a cabo la bonificación de rentas a los locatarios como apoyo para enfrentar la crisis por el coronavirus, parte de esta devolución ya se registró en el segundo trimestre, pero otra parte se registrará en el tercer trimestre del año.</parrafo> <parrafo>Las ventas son también parcialmente afectadas por el cierre de 12 tiendas en los últimos doce meses de los cuales 2 fueron temporales. En el segundo trimestre se cerraron 5 tiendas de manera definitiva que corresponden al programa de desinversión solicitado por la Cofece tras la adquisición de las tiendas de Comercial Mexicana que se llevó a cabo en 2016.</parrafo> <parrafo>En el segundo trimestre del año, la utilidad bruta tuvo un decremento de -1.0% lo que llevó al margen bruto a tener un decremento de -60 puntos pasando de 21.8% a 21.2%.</parrafo> <parrafo>La mayor parte de la baja corresponde a los ingresos que no se tuvieron debido a la devolución de las rentas a los locatarios.</parrafo> <parrafo>La empresa mantuvo un estricto control de gastos sin embargo, se tuvo mayor presión debido a los gastos derivados de los procesos de sanitización de tiendas, centros de distribución e instalaciones.</parrafo> <parrafo>Así, el Ebitda decreció -5.2% durante el trimestre y el margen Ebitda cayó en -50 puntos base pasando de 7.7% a 7.2%.</parrafo> <parrafo>El Capex para 2020 se estimaba en P$2,100 millones el cual se destinaría en su mayoría a remodelaciones e inversión en sistemas con la apertura de 4 tiendas. La empresa ha decidido reducir el Capex a la mitad y utilizar el resto para el pago de deuda.</parrafo> <parrafo>Inicialmente se esperaba destinar P$4,800 millones para pago de deuda de los cuales ahora solo se dispondrán alrededor de P$1,000 millones.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Consideramos que el reporte es malo con un bajo crecimiento en ventas y decremento en los márgenes de rentabilidad.</parrafo> <parrafo>Este escenario aún puede continuar hacia el tercer trimestre debido a una alta comparación por Julio Regalado y por la devolución de rentas a los locatarios que afectarán tanto las ventas como la utilidad.</parrafo> <parrafo>Tenemos una recomendación de Mantener con un precio objetivo al cierre de 2021 de P$20.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='SORIANA-2T20-240720.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='SORIANA-2T20-240720_1.jpg' /> </reportes>SORIANA 2020-II (P.O. al 2021-IV: P$ 20.00, MANTENER)

    viernes, 24 de julio de 2020
    Durante el segundo trimestre del año, las ventas totales de Organización Soriana se incrementaron +1.4% en comparación con el mismo período del año anterior.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Durante el segundo trimestre del año, los ingresos totales de FEMSA decrecieron -10.7% en comparación con el mismo período del año anterior.</nodo> <nodo>La baja en las ventas se debe principalmente a la disrupción en las operaciones debido a la presencia del coronavirus en donde se implementaron medidas de confinamiento que llevaron a una reducción de movilidad importante.</nodo> <nodo>En el consolidado, el Ebitda cayó -20.3% y el margen Ebitda tuvo una baja de -160 puntos base al pasar de 14.8% a 13.2%.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Fomento Económico Mexicano, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Análisis</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Durante el segundo trimestre del año, los ingresos totales de FEMSA decrecieron -10.7% en comparación con el mismo período del año anterior.</parrafo> <parrafo>La baja en las ventas se debe principalmente a la disrupción en las operaciones debido a la presencia del coronavirus en donde se implementaron medidas de confinamiento que llevaron a una reducción de movilidad importante.</parrafo> <parrafo>En el consolidado, el Ebitda cayó -20.3% y el margen Ebitda tuvo una baja de -160 puntos base al pasar de 14.8% a 13.2%.</parrafo> <parrafo>Únicamente la División Salud tuvo un alza en el margen Ebitda, de 10 puntos base, siendo esta la división más resiliente en el trimestre.</parrafo> <parrafo>Los ingresos de Coca-Cola Femsa tuvieron una baja de -10.2% mientras que la utilidad de operación disminuyó en -19.1%.</parrafo> <parrafo>Las ventas totales de la División Proximidad que incluye la operación de las tiendas OXXO, decrecieron -8.0% en el segundo trimestre del año.</parrafo> <parrafo>Las ventas mismas tiendas disminuyeron -12.4% derivado de una caída de -24.1% en el tráfico de clientes que fue parcialmente compensado por un alza de +15.4% en el ticket promedio de compra.</parrafo> <parrafo>El margen Ebitda de la división tuvo una caída de -430 puntos base al pasar de 15% a 10.7%.</parrafo> <parrafo>Las ventas fueron fuertemente afectadas por una menor movilidad de la población, esto impactó en varias categorías como las relacionadas con las reuniones sociales y las compras de conveniencia.</parrafo> <parrafo>La mezcla de ventas tuvo un cambio enfocándose en el consumo del hogar y productos relacionados con la pandemia como desinfectantes y anti bacteriales.</parrafo> <parrafo>Adicional a esto, la producción de cerveza fue considerada como no esencial por lo que, alrededor del 10 de mayo, las tiendas ya no tuvieron cerveza que vender siendo que esta categoría representa el 15% del total de las ventas. A penas a mediados de junio esta situación empezó a mejorar.</parrafo> <parrafo>Además, se han impuesto restricciones de ley seca con lo que se limita la venta de alcohol en ciertos días de la semana y restringiendo algunos horarios. Poco mas de la mitad de las tiendas fueron afectadas con este tipo de restricción y, a la fecha, aún el 35% de las tiendas tienen algún tipo de restricción.</parrafo> <parrafo>Como resultado de este entorno, la empresa ha cerrado 40 unidades netas, se han abierto 159 unidades, se tuvieron 85 reaperturas, 24 cierres definitivos y 260 cierres temporales. De estos cierres temporales, algunos podrán ser cierres definitivos según vayan evolucionando las condiciones y evaluando la rentabilidad de las tiendas.</parrafo> <parrafo>La División Salud tuvo un alza en ventas de +2.5% durante el segundo trimestre del año aunque, de manera orgánica, se presenta un decremento en ventas totales de -9.1% en comparación con el mismo período del año anterior.</parrafo> <parrafo>Las ventas mismas tiendas de la división decrecieron -9.8% y se debe a medidas de confinamiento principalmente en Sudamérica en donde se implementaron aún de manera más estricta.</parrafo> <parrafo>Esto fue compensado parcialmente por un buen desempeño en México en donde se tuvo un impulso por el abasto inusual que se dio a principios de abril al inicio de las medidas orientadas a limitar el esparcimiento del coronavirus.</parrafo> <parrafo>En el trimestre se tuvieron 31 aperturas, 22 reaperturas, 26 cierres definitivos y 34 cierres temporales. De igual manera se evaluará si estos cierres temporales se convierten en definitivos según la rentabilidad observada.</parrafo> <parrafo>La División Combustibles fue la más afectada en el segundo trimestre del año. Los ingresos totales tuvieron una disminución de -48.6% en comparación con el segundo trimestre del año anterior.</parrafo> <parrafo>Las ventas mismas estaciones disminuyeron -49.3% debido a una baja de -40.6% en el volumen promedio y una caída de -14.7% en el precio promedio por litro.</parrafo> <parrafo>La disminución en la movilidad de la población tuvo un efecto importante en la demanda por gasolina con lo que se tuvo un fuerte impacto en el volumen vendido.</parrafo> <parrafo>La utilidad de operación cayó -82% en el segundo trimestre mientras que el Ebitda decreció -51.2% llevando al margen Ebitda a 4.2% desde 4.4%, una baja de -20 puntos base.</parrafo> <parrafo>Hacia adelante aún queda un entorno incierto. La movilidad empezará a regresar gradualmente sin embargo, aún queda un efecto de bajo poder adquisitivo y crecimiento económico negativo que puede seguir impactando en los resultados de la empresa que depende en gran medida de la fortaleza del consumidor.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Consideramos que el reporte es malo, la empresa fue impactada por la falta de movilidad derivada del coronavirus y la limitación en la venta de cerveza y de alcohol.</parrafo> <parrafo>El entorno seguirá siendo incierto por un tiempo ya que la empresa es muy sensible al entorno económico pero se encuentra bien capitalizada para operar en este entorno y lograr una recuperación en sus operaciones.</parrafo> <parrafo>Creemos que gran parte de estos resultados ya están incorporados en el precio de la acción.</parrafo> <parrafo>Tenemos una recomendación de Compra con un precio objetivo para 2021 de P$165.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='FEMSA-2T20-240720.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='FEMSA-2T20-240720_1.jpg' /> </reportes>FEMSA 2020-II (P.O. al 2021-IV: P$ 165.00, COMPRA)

    viernes, 24 de julio de 2020
    Durante el segundo trimestre del año, los ingresos totales de FEMSA decrecieron -10.7% en comparación con el mismo período del año anterior.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Grupo Financiero Banorte, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo>En esta parte explicas brevemente cómo fueron los resultados de la empresa según su reporte trimestral y resaltar lo más relevante.</parrafo> <parrafo>Grupo Financiero Banorte (clave de cotización: GFNORTE) reportó al segundo trimestre de 2020 (2020-II) ingresos de intereses netos (IIN) sin seguros y pensiones por P$18,415 millones, lo que representó un incremento de +4.6% a/a. Lo anterior, fue derivado de una disminución de -27.8% a/a en los gastos por intereses (P$13,019 millones), atribuible a un mejor fondeo por parte de la institución, ya que el total de depósitos de incrementaron +9.1% a/a. </parrafo> <parrafo>Asimismo, los ingresos por interés mostraron una contracción anual -11.9% para finalizar en P$31,358 millones. Con ello, el Margen de Interés Neto (MIN) finalizó en 5.3% para una disminución de -20 p.b. respecto al mismo periodo del año anterior.</parrafo> <parrafo>La cartera de crédito vigente totalizó P$791,637 millones, para un aumento de +3.0% en su comparativa anual. La cartera de consumo, que incluye créditos hipotecarios, automotriz, tarjeta de créditos y créditos de nómina incremento +5.3% a/a. La cartera comercial, corporativo y de gobierno presentaron una variación anual de +8.8%, +14.0% y -13.2%, respectivamente.</parrafo> <parrafo>Por otro lado, la cartera vencida fue de $9,254 millones para una contracción anual de -36.5%. Es importante señalar que esta variación se debe, por una parte, al plan de diferimiento de pagos, pero principalmente a los castigos anticipados en empresas y corporativos por aproximadamente P$4,600 millones. Derivado de lo anterior, el índice de morosidad (IMOR) presentó una mejora para finalizar en 1.16%, en comparación con 1.86% reportado el mismo trimestre del año anterior.</parrafo> <parrafo>Los IIN de seguros y pensiones fueron de P$2,268 millones, lo que se tradujo en un incremento de +20.3% a/a. El resultado anterior, fue atribuible a que los ingresos por primas neto crecieron +29.5% a/a para totalizar P$8,118 millones y los ingresos por siniestros, reclamaciones y otras obligaciones aumentaron +15.8% a/a; mientras que las reservas técnicas presentaron un ajuste marginal de -1.0% a/a.</parrafo> <parrafo>Las estimaciones preventivas para riesgos crediticios presentaron un crecimiento anual importante de +126.8%, dicho rubro finalizó en P$8,456. Este aumento se debió a que el grupo financiero ha anticipado de manera proactiva los efectos del deterioro de su cartera derivado del brote del coronavirus. Durante el trimestre, la emisora registró un impacto único por P$4,868 millones, que consiste en P$3,000 millones de reservas generales adicionales a la calificación de cartera, que cubren el riesgo incremental por COVID-19 estimado para todo el 2020 y una parte del 2021, y P$1,868 millones de castigos adelantados. Con esto, el costo de riesgo fue de 4.24% para un crecimiento de 233 p.b. en su comparativa anual.</parrafo> <parrafo>Los ingresos no financieros fueron de P$5,911 millones, para una variación anual de +12.7%. Al desagregar este resultado observamos una disminución de -15.4% a/a en los ingresos por comisiones por servicios netas; mientras que los ingresos por intermediación y otros ingresos de la operación crecieron +76.8% y 74.6%, respectivamente.</parrafo> <parrafo>La emisora registró gastos no financieros por P$10,307 millones para un crecimiento de +8.2% a/a. Destacó el crecimiento en los gastos por rentas, depreciaciones y amortizaciones, el cual presentó un incremento de +25.2% a/a; mientras que los gastos de personal incrementaron +9.1% a/a.</parrafo> <parrafo>Finalmente, con una disminución de -369 p.b. a/a en su tasa efectiva de impuestos (22.2%), la utilidad neta fue de P$6,518 millones, es decir, una disminución de -25.3%. Con ello, el Retorno a Capital (ROE) fue de 13.0% en comparación con el 19.5% presentado el mismo periodo del año anterior.</parrafo> <parrafo>Consideramos un reporte favorable para la entidad en su comparativa anual, ya que presentó una mejora en IIN sin seguros y pensiones, así como IIN de seguros y pensiones. Además, la cartera presentó ligeros crecimientos y una mejora en su calidad. Los resultados demostraron que la operación del grupo sigue fortaleciéndose a pesar de las afectaciones causadas por el brote del coronavirus; no obstante, la utilidad neta se vio principalmente afectada por el importante crecimiento en las estimaciones preventivas contra riesgos crediticios.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Gentera, S.A.B. de C.V.</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Gentera (clave de cotización: GENTERA) presentó ingresos por intereses por P$4,364 millones, lo que representó una contracción de -21.6% a/a, consecuencia de las disminuciones anuales de -5.8% y -16.3% en la cartera de microcréditos en México y en su subsidiaria peruana, respectivamente.</parrafo> <parrafo>La cartera total fue de P$40,713 millones para un aumento de +10.5% en su comparativa anual, explicada por una dinámica operacional y efectos por el tipo de cambio reflejados en Compartamos Perú y Guatemala. El índice de morosidad (IMOR) cerró en 3.79%, un nivel por encima del 3.01% reportado el 2020-II.</parrafo> <parrafo>Los gastos por intereses fueron de P$598 millones, un incremento de +13.0% a/a. Este movimiento es explicado principalmente por el aumento en la posición de efectivo y, como consecuencia, en los pasivos requeridos para financiar las diferentes iniciativas que Banco Compartamos, Compartamos Financiera y Compartamos S.A. han implementado y planean implementar durante la contingencia sanitaria. Con ello, el costo de fondeo se situó en 6.4% respecto al 7.8% del mismo trimestre del año anterior.</parrafo> <parrafo>Estos resultados generaron un Margen de Interés Neto de 25.1% por debajo del 45.8% registrado el año anterior.</parrafo> <parrafo>Las provisiones por riesgo crediticio fueron de P$1,740 millones en el trimestre. Este rubro incrementó P$972 millones o +126.6% comparado con las provisiones generadas en el 2020-II, derivado principalmente de la contingencia sanitaria generada por la pandemia COVID-19.</parrafo> <parrafo>El efecto neto entre las comisiones cobradas y pagadas al 2T20 ascendió a P$6 millones, lo que se tradujo en una disminución de P$248 millones o -97.6% a/a.</parrafo> <parrafo>El resultado por intermediación representó un egreso por P$1 millón, los cuales están ligados a la posición monetaria en dólares que el grupo tiene cubierto por contratos pactados en dicha divisa.</parrafo> <parrafo>Los gastos operativos totalizaron P$3,024 millones para disminuir -13.6% a/a. Esta mejora estuvo en línea con el plan de acción anunciado al comienzo de la contingencia sanitaria, en el que explicaron que la emisora tendría un fuerte control de costos y una disciplina estricta en la administración de gastos de sus subsidiarias, y principalmente en Banco Compartamos.</parrafo> <parrafo>Con estos resultados, la pérdida neta consolidada en el trimestre fue de P$730 millones, en comparación con la utilidad neta reportada el 2019-II de P$720 millones.</parrafo> <parrafo>Consideramos un reporte desfavorable por parte de la emisora, debido a contracciones en ingresos y la pérdida neta reportada.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Banco del Bajío, S.A., Institución de Banca Múltiple</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Banco del Bajío (clave de cotización: BBAJIO) presentó ingresos por intereses de P$5,124 millones, lo que se tradujo en una contracción anual de -12.1%; asimismo, los gastos por intereses disminuyeron -19.0% a/a, para finalizar en P$2,239 millones. Con ello, el margen financiero decreció -5.8% en su comparativa anual y el Margen de Interés Neto (MIN) fue de 3.15% en comparación con el 5.21% reportado el mismo trimestre del año anterior.</parrafo> <parrafo>La cartera de crédito vigente totalizó P$182,386 millones para un crecimiento de +4.5% a/a, impulsado por un incremento anual de +2.5% en la cartera empresarial. La cartera vencida terminó en P$1,890 al cierre del segundo trimestre del año (+27.2% a/a), lo que implicó que el índice de morosidad se deteriorara de 0.8% a 1.0%.</parrafo> <parrafo>Las estimaciones preventivas para riesgos crediticios fueron de P$963 millones, mientras que el mismo periodo del año anterior fueron de P$114 millones. Lo anterior, fue derivado de la creación de reservas adicionales a las regulatorias y del resultado de la calificación.</parrafo> <parrafo> El total de ingresos no correspondientes a intereses fue de $525 millones durante el período, en comparación con los P$554 millones reportado el 2019-II, lo cual representó una disminución de $29 millones o -5.2% a/a.</parrafo> <parrafo>Los gastos de venta, generales y administrativos fueron P$1,591 millones durante el periodo, en comparación con P$1,605 millones el mismo trimestre del año anterior, lo cual se tradujo en una disminución de $14 millones o -0.9% a/a.</parrafo> <parrafo>Con estos resultados, la utilidad neta del banco finalizó en P$705 millones, una contracción de -50.1% a/a.</parrafo> <parrafo>Consideramos un reporte regular, debido a que la utilidad neta se vio principalmente afectada por el aumento en provisiones.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Unifin Financiera, S.A.B. de C.V.</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Unifin Financiera (clave de cotización: UNIFIN) presentó ingresos por intereses de P$2,804 millones para un crecimiento anual de +7.4%, impulsado principalmente por el crecimiento de su cartera de arrendamiento. Por otro lado, los gastos por intereses aumentaron +2.4% a/a para finalizar en P$1,736 millones, explicado por un estricto control en la contratación de pasivos. Con ello, el margen financiero incrementó +16.6% a/a alcanzando P$1,068; sin embargo, el Margen de Interés Neto (MIN) se contrajo -70 p.b. a 7.1%.</parrafo> <parrafo>La cartera vigente alcanzó P$61,967 millones, lo que representó un crecimiento anual de +25.4%, debido a nuevas originaciones en los últimos 12 meses. Destaca el crecimiento de +22.5% y +53.2% en la cartera de arrendamiento y crédito automotriz, arrendamiento estructurado y otros. La cartera vencida finalizó en P$3,657 millones para una variación de +89.2% a/a. Esto deterioró el índice de morosidad que paso de 4.3% a 5.7%.</parrafo> <parrafo>Las estimaciones preventivas para riesgos crediticios fueron de P$628 millones en comparación con P$30 millones el mismo trimestre del año anterior, esto representó un aumento mayor a 20 veces. Esto fue consistente con las condiciones económicas actuales y la estrategia de la emisora como respuesta a la pandemia actual.</parrafo> <parrafo>Los gastos administrativos aumentaron +5.5% a/a para finalizar P$372 millones, y con ello la utilidad de operación finalizó en P$8 millones para una disminución de -98.3% a/a. Sin embargo, la utilidad antes de la participación en asociados fue de P$315 millones, impulsado por la utilidad cambiaria neta de P$267 millones.</parrafo> <parrafo>Con estos resultados, la utilidad neta fue de P$261, lo que se tradujo en una contracción anual de -42.3%.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-GFNORTE-2T20-230720.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-GFNORTE-2T20-230720_1.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-GENTERA-2T20-230720.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-GENTERA-2T20-230720_1.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-BAGIO-2T20-230720.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-BAGIO-2T20-230720_1.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-UNIFIN-2T20-230720.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-UNIFIN-2T20-230720_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: GFNORTE, GENTERA, BBAJIO, UNIFIN 2020-II

    jueves, 23 de julio de 2020
    En esta parte explicas brevemente cómo fueron los resultados de la empresa según su reporte trimestral y resaltar lo más relevante.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Kimberly Clark de México, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo>Kimberly Clark de México (clave de cotización: KIMBER) presentó un reporte favorable, con un incremento trimestral en ventas netas de +9.3% a/a, quedando en P$12,337 millones, explicado por un incremento en volumen de 5% y una mezcla de ventas que contribuyó en 4%. Destaca el incremento año-año que tuvo el segmento de Exportaciones de +64%, reflejando los planes de la empresa en fungir como proveedor de producto final a su socio, Kimberly Clark (EE.UU.), esto debido a reestructuras de la compañía estadounidense, representando una oportunidad de crecimiento para la emisora mexicana en dicho segmento.</parrafo> <parrafo> La utilidad bruta trimestral aumentó +12% a/a, finalizando en P$4,720 millones, con un margen bruto de 38.3% y una expansión año-año de +105 p.b., derivado de un buen comparable en las fibras vírgenes, fluff, los materiales súper absorbentes y resinas. El programa de reducción en costos generó ahorros de P$600 millones en el trimestre.</parrafo> <parrafo>La utilidad de operación creció +22.8% a/a, resultando en P$2,820 millones, con un margen operativo de 22.85% y una expansión de 250 p.b., derivado de un mantener el mismo nivel de gastos operativos comparado con el mismo periodo de 2019.</parrafo> <parrafo>El EBITDA trimestral incrementó en +19% a/a, alcanzando P$3,332 millones, con un margen EBITDA de 27.0% y una expansión año-año de 217 p.b.</parrafo> <parrafo>Al final del periodo, el efectivo y equivalentes fue de P$10,328 millones. La deuda neta fue de P$11,900 millones, con una razón de apalancamiento de 0.98x, menor al trimestre anterior (1.1x en 1T20) y menor comparado con el mismo periodo del año pasado (1.6x en 2T19).</parrafo> <parrafo>Mantenemos la recomendación de COMPRA con un precio objetivo de P$41.05 por acción hacia finales de 2021-IV.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Grupo Herdez, S.A.B. de C.V.</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Grupo Herdez (clave de cotización: HERDEZ) presentó un reporte regular, con un incremento trimestral en ventas netas de +7.6% a/a, quedando en P$6,091 millones, derivado de un favorable desempeño en las categorías de Conservas y Exportaciones, parcialmente contrarrestado por el segmento de Congelados.</parrafo> <parrafo>Conservas creció +11.6%, respecto al mismo periodo del año pasado, impulsado por el aumento de compras, sobre todo en el canal de retail, a consecuencia del confinamiento provocado por la pandemia, las categorías con mejor desempeño fueron las de atún, puré de tomate, mermelada, salsas caseras, etc. Exportaciones incrementó +60.2% a/a, beneficiados por un mayor volumen, así como del beneficio de la depreciación del peso frente al dólar. Congelados cayó -30.5%, respecto al mismo periodo del año pasado, afectado por el cierre temporal de los negocios de Cielito Lindo Café, Moyo, Nutrisa y Lavazza durante todo el trimestre. </parrafo> <parrafo>La utilidad bruta trimestral incrementó +5.7 a/a, quedando en P$2,288 millones, con un margen bruto consolidado de 37.6% y una contracción año-año de -60 p.b., derivado del cierre de las tiendas del segmento de congelados, así como una mezcla de ventas desfavorables de Helados Nestlé.</parrafo> <parrafo>La utilidad de operación trimestral consolidada cayó -12.2% a/a, resultando en P$647 millones, con un margen operativo de 10.6% y una contracción de -240 p.b., derivado de los gastos en el segmento de Congelados.</parrafo> <parrafo>El EBITDA trimestral creció +0.2% a/a, finalizando en P$936 millones, con un margen EBITDA de 15.4% y una contracción año-año de -110 p.b. </parrafo> <parrafo>La posición de efectivo y equivalentes fue de P$3,537 millones. La deuda total de la emisora fue de P$10,410 millones, y la deuda neta fue de P$6,873 millones. La razón de apalancamiento fue de 1.7x, mayor a 1.5x en 1T20 y a 1.4x en el mismo periodo del año pasado.</parrafo> <parrafo>Recomendamos MANTENER y ponemos en revisión el precio objetivo, en espera de la llamada de resultados a efectuarse el día de mañana a las 11:00 horas, tiempo del centro.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-KIMBER-2T20-230720.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-KIMBER-2T20-230720_1.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-HERDEZ-2T20-230720.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-HERDEZ-2T20-230720_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: KIMBER, HERDEZ 2020-II

    jueves, 23 de julio de 2020
    Kimberly Clark de México (clave de cotización: KIMBER) presentó un reporte favorable, con un incremento trimestral en ventas netas de +9.3% a/a, quedando en P$12,337 millones, explicado por un incremento en volumen de 5% y una mezcla de ventas que contribuyó en 4%.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Corporación Inmobiliaria Vesta, S.A.B. de C.V. ' tipo='cuerpo'> <parrafo>Corporación Inmobiliaria Vesta (clave: VESTA) mostró resultados positivos, beneficiados de una importante ocupación del portafolio y una estabilidad en rentas. A pesar de la situación económica actual, durante el trimestre se reflejó una cobranza superior al 90% en promedio, integrando algunas concesiones a inquilinos que representaron el 3.0% de los ingresos totales.</parrafo> <parrafo>Con base en lo anterior, los ingresos del trimestre fueron de US$36.6 millones, para un avance de +2.0% a/a. El Ingreso Operativo Neto (NOI, por sus siglas en inglés) fue de US$34.06 millones, con una reducción marginal de -0.6% a/a. No obstante, el EBITDA totalizó US$30.7 millones, con un incremento de +1.4% a/a, y un margen EBITDA de 83.7%, sin cambios representativos respecto al 2T19.</parrafo> <parrafo>Los Fondos de Operación (FFO, por sus siglas en inglés) antes de impuestos sumaron US$20.5 millones, para un crecimiento de +7.5%, lo anterior como resultado de una mejora en el resultado integral de financiamiento.</parrafo> <parrafo>Recomendamos COMPRA y actualizamos nuestro precio objetivo a P$37.0 por acción hacia finales de 2021-IV.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Fibra Uno Administración, S.A.B. de C.V.</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Fibra Uno (clave de cotización: FUNO) mostró resultados regulares, con una remarcada solidez en las ocupaciones del portafolio debido a la flexibilidad de la Fibra con los arrendatarios, pero asumiendo un impacto por las notas crediticias en apoyo a los inquilinos del portafolio.</parrafo> <parrafo>Los ingresos trimestrales sumaron P$4,298.3 millones, con un descenso secuencial de -16.8% a/a; este monto integró los apoyos en Notas Crediticias y reservas por un total de P$950 millones, así como los efectos en la desocupación del trimestre. Cuentas por cobrar mostró un incremento de +16.9% a/a, ubicándose en P$2,289.3 millones. El Ingreso Operativo Neto (NOI, por sus siglas en inglés) fue de P$3,245 millones, para un retroceso de -22.0% t/t. </parrafo> <parrafo>Cabe destacar que la ocupación total del portafolio fue de 93.8%, sin cambios significativos respecto al trimestre anterior a pesar del complicado escenario económico. Las ocupaciones por segmento de arrendamiento se ubicaron de la siguiente manera: comercial, 92.2%; industrial, 96.2%; oficinas, 81.8%. </parrafo> <parrafo>Por otro lado, se registró un incremento en gastos financieros por P$376.5 millones, derivado de las recientes líneas de crédito adquiridas. La deuda total fue de P$122,852.6 millones, logrando una razón de apalancamiento loan to value de 42.9%.</parrafo> <parrafo>La administración anticipó ventas de activos no estratégicos que serán reflejadas en el tercer trimestre del año, por un total de US$100 millones, por un valor considerablemente superior a su valor contable.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>PLA Administración Industrial, S.A.B. de C.V.</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Los resultados de Fibra Terrafina (Clave de cotización: TERRA) fueron sólidos considerando la coyuntura actual. La ocupación del portafolio fue del 95.7%, con un incremento de 15 puntos base a/a; sin embargo, la renta promedio por metro cuadrado tuvo una reducción de -0.2% con un valor de US$5.17. La Fibra registró un total de 42.3 millones de pies cuadrados de ABR, integrada por 289 propiedades y 307 inquilinos.</parrafo> <parrafo>Los ingresos por renta tuvieron un crecimiento positivo de +6.4% a/a, con un total de US$50.3 millones, por otro lado, un decremento del -9.2% a/a en Ingresos Operativos Netos (NOI) ubicándose en US$44.8 millones. Respecto al EBITDA también tuvieron resultados negativos con un valor de US$39.9 millones, una disminución del -10% a/a. Los ingresos netos totalizaron US$51.6 millones con un crecimiento del +0.6% a/a en dólares y un crecimiento del +22.7% en pesos, por lo que podemos observar el importante beneficio en cuanto al tipo de cambio.</parrafo> <parrafo>Los Fondos de Operaciones (FFO) totalizaron P$615.7 millones, para un crecimiento de +3.4% a/a, pero un crecimiento negativo del -16.3% a/a en dólares, ubicándose en U$$26.5 millones. El AFFO para el segundo trimestre fue de US$23.3 millones, con una disminución de -14.3% a/a, integrando las comisiones de arrendamiento y otros no recurrentes relacionados con adquisiciones, ventas, gastos legales y otros, los cuales tuvieron una variación de +54.1% a/a. </parrafo> <parrafo>En cuanto a liquidez, TERRA finalizó con un valor en caja de US$157.1 millones, después del pago de la línea de crédito revolvente que se dispuso a inicios de abril de 2020. La distribución totalizó un monto de US$19.8 millones, correspondiente al 85% del AFFO y una distribución por CBFI de US$0.0251 por CBFI, equivalente a un dividend yield de 8.4% con base en los precios actuales de TERRA. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-VESTA-2T20-230720.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-VESTA-2T20-230720_1.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-FUNO-2T20-230720.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-FUNO-2T20-230720_1.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-TERRA-2T20-230720.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-TERRA-2T20-230720_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: VESTA, FUNO, TERRA 2020-II

    jueves, 23 de julio de 2020
    Corporación Inmobiliaria Vesta (clave: VESTA) mostró resultados positivos, beneficiados de una importante ocupación del portafolio y una estabilidad en rentas.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Grupo Aeroportuario del Pacífico (clave de cotización: GAP) registró un importante disminución en ingresos totales de -59.4% a/a, finalizando en P$1,485 millones, a pesar del incremento de tres dígitos que reflejaron los servicios por adiciones a bienes concesionados (IFRIC 12). El segmento aeronáutico presentó una disminución de -78.6% a/a, mientras que el segmento no aeronáutico reflejó un retroceso de -65.4% a/a.</parrafo> <parrafo>El costo total de gastos de operación reflejó un incremento de +12.0% a/a, consecuencia de un crecimiento en el costo por adiciones a bienes concesionados (IFRIC-12), por lo que el EBITDA ajustado reflejó una disminución de -94.4% a/a finalizando en P$137 millones mostrando un margen EBITDA ajustado de 9.2% comparado con el 66.4% del 2T19. La utilidad neta finalizó el trimestre en -P$582 millones comparado con los P$1,263 millones del 2T19, reflejando un margen neto de -39.19% comparado con el 34.56% del mismo periodo de 2019.</parrafo> <parrafo>El pasado 25 de junio, la compañía colocó de manera exitosa “GAP-2” por un monto de P$602 millones con tasa variable TIIE-28 más 85 puntos con pago principal al 22 de junio de 2023 y “GAP-3” por un monto de P$3,598 millones a una tasa fija de 8.14% con un pago principal al 17 de junio de 2027. Es importante mencionar que el destino de dichos bonos será para cumplir con las inversiones en México con base en el Plan Maestro de Desarrollo para el ejercicio 2020 y 2021.</parrafo> <parrafo>Consideramos el reporte como negativo, ya que observamos fuertes disminuciones en ingresos, EBITDA y una utilidad neta negativa producto de la coyuntura actual, no obstante, esperamos que la compañía pueda mostrar una ligera recuperación a partir del próximo año, por lo que actualizamos nuestra recomendación en COMPRA con un precio objetivo de P$224.97 por acción hacia finales del 2021-IV.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-GAP-2T20-230720.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-GAP-2T20-230720_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: GAP 2020-II (P.O. al 2021-IV: P$224.97, COMPRA)

    jueves, 23 de julio de 2020
    Grupo Aeroportuario del Pacífico (clave de cotización: GAP) registró un importante disminución en ingresos totales de -59.4% a/a, finalizando en P$1,485 millones, a pesar del incremento de tres dígitos que reflejaron los servicios por adiciones a bienes concesionados (IFRIC 12).
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Becle presentó un reporte favorable, con un incremento trimestral en ventas netas consolidado de +25% a/a, derivado de un incremento en volumen consolidado, así como un importante aumento de precios (dependiendo de la región).</nodo> <nodo>El EBITDA trimestral aumentó +69.3% a/a, con un margen EBITDA de 27.1% y una expansión de 710 p.b.</nodo> <nodo>El único margen de rentabilidad que presentó una contracción fue el margen bruto, puesto que continúan las presiones por el costo del agave.</nodo> <nodo>La razón de apalancamiento fue de 0.48x, siendo el segundo trimestre consecutivo con dicha razón positiva y menor a 1 (0.35x en 1T20).</nodo> <nodo>Cambiamos la recomendación de VENTA a MANTENER con un precio objetivo de P$47.25 por acción hacia finales de 2021-IV.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Becle, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Análisis</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Becle (clave de cotización: CUERVO) presentó un reporte favorable, con un incremento trimestral en ventas netas consolidado de +25% a/a, ubicándose en P$8,689 millones, derivado de un incremento en volumen consolidado de +10.7% a/a, así como un importante aumento de precios (dependiendo de la región). </parrafo> <parrafo>Se destaca que la región en donde se presentó incrementos, tanto en volumen como en ventas, fue la de EE.UU. y Canadá, impulsado por el avance en el consumo en casa y de una reapertura anticipada de comercios, bares y restaurantes en algunos estados de ambos países, así como de una favorable conversión de tipo de cambio. </parrafo> <parrafo>Las regiones de México y R.O.W. (resto del mundo por sus siglas en inglés) disminuyeron volumen y ventas netas, donde el común denominador fueron los cierres de establecimientos comerciales, bares y restaurantes, aunado a una redistribución del ingreso destinado al consumo dentro del hogar y restricciones en el consumo por parte de gobiernos locales. </parrafo> <parrafo>La utilidad bruta trimestral aumentó 21.3% a/a, finalizando en P$4,617 millones, el margen bruto fue de 53.1% con una contracción de -150 p.b., derivado del incremento en volumen en la región de EE.UU. y Canadá, así como de un aumento en los costos del agave por parte de terceros.</parrafo> <parrafo>La utilidad de operación trimestral creció +74.4% a/a, resultando en P$2,175 millones, con un margen operativo de 25.0% y una expansión año-año de 710 p.b., esto derivado de por una disminución considerable en los gastos de publicidad y marketing, por lo que los gastos de la operación representaron un menor porcentaje de las ventas netas comparado con el mismo periodo del año pasado. </parrafo> <parrafo>El EBITDA trimestral aumentó +69.3% a/a, finalizado en P$2,355 millones, con un margen EBITDA de 27.1% y una expansión de 710 p.b.</parrafo> <parrafo>La posición de efectivo y equivalentes de la emisora fue de P$8,261 millones. La deuda total fue de P$11,456 millones y deuda neta de P$3,195 millones, con una razón de apalancamiento de 0.48x, siendo el segundo trimestre consecutivo con dicha razón positiva y menor a 1 (0.35x en 1T20).</parrafo> <parrafo>En la llamada de resultados, se comentó que en México se ha observado una recuperación en el volumen desde junio y dependerá de la paulatina reapertura de establecimientos. También se dijo que, en América Latina, la caída en volumen fue de mayor magnitud que en México, como resultado del tardío inicio del cierre de negocios, que tiene un impacto negativo en los envíos.</parrafo> <parrafo>Para Asia, el cierre del canal on-premise (restaurantes, bares, establecimientos públicos) afectó en mayor medida, sobre todo en la categoría de Tequila, pues un alto porcentaje depende de este canal (no se dio a conocer el porcentaje), así como retrasos en los envíos desde México a la región de Asia-pacífico.</parrafo> <parrafo>Se anunció la autorización de la extensión del programa de recompra de acciones hasta por P$2,000 millones. El CAPEX estimado para el año 2021 será de P$200 millones.</parrafo> <parrafo>La administración destaca que, con el comienzo del baseball y el hockey en EE.UU., volverán a participar en algunos patrocinios, con la intención de reactivar el mercado r y hacer lo correcto para aprovechar las oportunidades de crecimiento de marcas, sobre todo las Premium, ya que previo a la pandemia se tenían muchos contratos para promocionar las marcas en conciertos, eventos deportivos, etc.</parrafo> <parrafo>No dieron a conocer guía de resultados para la segunda mitad del año, pues consideran que hay poca claridad con los planes gubernamentales acerca de las reaperturas y el avance del control de la pandemia; sin embargo, comienzan a ver una estabilización en los precios del agave, lo que liberaría la presión actual en los márgenes de rentabilidad, permitiendo la expansión de los mismos para lo que resta del año, pues la base comparativa del 2019 es baja.</parrafo> <parrafo>Dadas las perspectivas de crecimiento para la segunda parte del año, así como el desempeño mostrado por la emisora en lo que va del año, cambiamos la recomendación de VENTA a MANTENER con un precio objetivo de P$45.00 por acción hacia finales de 2021-IV.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-CUERVO-2T20-230720.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-CUERVO-2T20-230720_1.jpg' /> </reportes>CUERVO 2020-II (P.O. al 2021-IV: P$ 45.00, MANTENER)

    jueves, 23 de julio de 2020
    Becle presentó un reporte favorable, con un incremento trimestral en ventas netas consolidado de +25% a/a, derivado de un incremento en volumen consolidado, así como un importante aumento de precios (dependiendo de la región).
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Consorcio ARA, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo>Consorcio ARA, reportó resultados negativos en términos anuales durante el 2T20, finalizando ingresos totales en P$1,106 millones, con una importante caída de -44.7% a/a y un retroceso en EBITDA de -52.3% a/a, finalizando en P$141 millones.</parrafo> <parrafo>El número de unidades vendidas durante el trimestre fue de 1,360 unidades con una variación de -48.7% a/a, lo anterior se atribuyó a la contracción en la comercialización del segmento de interés social (-45.9% a/a) y residencial (-45.7% a/a). Del total de ingresos, el segmento de interés social representó el 37.5%, 34.1% el segmento medio, 25.2% el segmento residencial y el 3.2% restante a otros proyectos inmobiliarios.</parrafo> <parrafo>El precio promedio de venta de viviendas durante el 2T20 fue de P$787.1 mil, con un incremento de +8.6% a/a, impulsado por la comercialización del segmento medio-residencial en la mezcla de ventas.</parrafo> <parrafo>La deuda total finalizó el trimestre en P$2,503 millones con un disminución de -6.92% a/a y deuda neta negativa por décimo trimestre consecutivo, finalizando en –P$476 millones, comparado con los –P$402 millones del 2T20, reflejando razones de apalancamiento Deuda Total/EBITDA de 3.11x y Deuda Neta/EBITDA de -0.59x.</parrafo> <parrafo>El flujo libre de efectivo finalizó en P$433 millones, comparado con los P$169 millones del mismo periodo de 2019, lo anterior impulsado por un mayor incremento en inventarios. </parrafo> <parrafo>Con base en lo anterior, reafirmamos nuestra recomendación en MANTENER, sometiendo a revisión nuestro precio objetivo.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Corpovael, S.A.B. de C.V</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Cadu Inmobiliaria (Clave de cotización: CADU) mostró resultados negativos al cierre del 2T20, con importantes decrementos generalizados en ingresos totales, EBITDA, utilidad neta y márgenes de rentabilidad.</parrafo> <parrafo>Los ingresos totales finalizaron el trimestre en P$525 millones, con una disminución de -59.2% a/a, consecuencia del de la caída en ingresos por vivienda (-57.8% a/a), ya que las viviendas comercializadas finalizaron en 644 unidades con una variación de -72.1% a/a.</parrafo> <parrafo>Con base en lo anterior, el EBITDA trimestral finalizó en P$54 millones con un retroceso de -82.8% a/a, reflejando un margen EBITDA de 10.2% comparado con el 24.2% del 2T19. De igual forma, la utilidad neta mostró una contracción de -88.8% a/a finalizando en P$26 millones, con un margen neto de 4.9% comparado con el 17.8% del segundo trimestre de 2019.</parrafo> <parrafo>La deuda total finalizó en P$3,930 millones con un incremento de +5.9% a/a y deuda neta de P$3,418 millones con un +10.01% a/a, reflejando razones de apalancamiento Deuda/EBITDA de 6.85x y Deuda Neta/EBITDA de 4.61x.</parrafo> <parrafo>Por otro lado, el flujo libre de efectivo finalizó en P$199 millones, comparado con el P$41 millones del segundo trimestre de 2019 impulsado por el incremento en otras cuentas por cobrar y otros activos circulantes e inventarios.</parrafo> <parrafo>Consideramos que el tema de vivienda en nuestro país será uno de los sectores más afectados consecuencia de la coyuntura actual, por lo que recomendamos MANTENER sometiendo nuestro precio a revisión hacia finales del 2021-IV. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-ARA-2T20-230720.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-ARA-2T20-230720_1.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-CADU-2T20-230720.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-CADU-2T20-230720_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: ARA, CADU 2020-II

    jueves, 23 de julio de 2020
    Consorcio ARA, reportó resultados negativos en términos anuales durante el 2T20, finalizando ingresos totales en P$1,106 millones, con una importante caída de -44.7% a/a y un retroceso en EBITDA de -52.3% a/a, finalizando en P$141 millones.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo=' ' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>TV AZTECA (clave de cotización: AZTECA) mostró un reporte complejo como resultado de la reducción importante de la demanda de publicidad por televisión dada la recesión económica acentuada por la emergencia sanitaria.</nodo> <nodo>Los ingresos en el trimestre sumaron P$1,857 millones, lo cual es una reducción de 31% a/a, afectados por los ingresos domésticos de publicidad que se redujeron 33% a/a, en línea con nuestras expectativas.</nodo> <nodo>Destaca la disminución de gastos de venta y administración por 70% a/a, para un total de P$103 millones, al implementar programas de eficiencia operativa y reducción de viajes, a lo que se añade la disminución de 15% a/a de costos de producción y transmisión.</nodo> <nodo>Este difícil resultado es consistente con la situación compleja para la industria durante el 2020-II, sin embargo, AZTECA ejecutó medidas para reducir el impacto negativo para la empresa por lo que recomendamos MANTENER con precio objetivo en REVISIÓN.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='TV Azteca, S.A.B.' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Análisis</subtitulo> </parrafo> <parrafo>TV AZTECA (clave de cotización: AZTECA) mostró un reporte complejo como resultado de la reducción importante de la demanda de publicidad por televisión dada la recesión económica acentuada por la emergencia sanitaria.</parrafo> <parrafo>Los ingresos en el trimestre sumaron P$1,857 millones, lo cual es una reducción de 31% a/a afectados por los ingresos domésticos de publicidad que se redujeron 33% a/a, en línea con nuestras expectativas, así como lo reportado por su principal competidor Televisa</parrafo> <parrafo>En sus negocios adicionales, TV Azteca Guatemala y Honduras, tuvieron una caída en ingresos de 23.1% a/a, para totalizar $50 millones. Azteca Comunicaciones Perú sigue su ritmo con ingresos superiores a P$113 millones, al alza 16.5% a/a.</parrafo> <parrafo>AZTECA logró reducir sus costos y gastos operativos de manera consecuente ante la reducción de los ingresos. No obstante, dicha reducción fue de 24% a/a para totalizar P$1,714 millones. Destaca la disminución de gastos de venta y administración por 70% a/a, para un total de P$103 millones al implementar programas de eficiencia operativa y reducción de viajes, a lo que se añade la caída de 15% a/a de costos de producción y transmisión que demostraron una mejor eficiencia en los procesos de producción sin impactar negativamente en la calidad de la programación que tuvo sólidos niveles de audiencia durante el 2020-II.</parrafo> <parrafo>Con ello, se reportó un EBITDA de P$142 millones, para una variación de -69% a/a, con un margen EBITDA de 7.6%, que se contrajo 960 puntos base. Así mismo, se registró una pérdida neta de P$707 millones.</parrafo> <parrafo>Por otro lado, AZTECA reportó una reducción en su deuda total de manera secuencial de P$163 millones, para totalizar P$14,791 millones.</parrafo> <parrafo>Este difícil resultado es consistente con la situación compleja para la industria durante el 2020-II, sin embargo, la emisora ejecutó medidas para reducir el impacto negativo para la empresa por lo que recomendamos MANTENER con precio objetivo en REVISIÓN.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='AZTECA-2T20-230720.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='AZTECA-2T20-230720_1.jpg' /> </reportes>AZTECA 2020-II, MANTENER

    jueves, 23 de julio de 2020
    TV AZTECA (clave de cotización: AZTECA) mostró un reporte complejo como resultado de la reducción importante de la demanda de publicidad por televisión dada la recesión económica acentuada por la emergencia sanitaria.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Los ingresos consolidados de Grupo Elektra pasaron de P$28,762 millones a P$28,154 millones lo que implicó una baja de -2.1% a/a.</nodo> <nodo>La división comercial demostró un buen desempeño al incrementar su margen bruto, mientras que la división financiera presentó disminuciones en el margen financiero.</nodo> <nodo>Grupo Elektra reportó pérdida neta de P$3,538 millones al cierre del segundo trimestre de 2020, en comparación con la utilidad neta de P$5,697 millones el mismo periodo del año anterior; afectada principalmente por el resultado integral de financiamiento, debido a una minusvalía en la valuación de instrumentos derivados. </nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Grupo Elektra, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Análisis</subtitulo> </parrafo> <parrafo>En el segundo trimestre de 2020, los ingresos consolidados de Grupo Elektra pasaron de P$28,762 millones a P$28,154 millones lo que implicó una baja de -2.1% a/a. La variación se compuso de un crecimiento de +3.6% a/a en los ingresos comerciales que compensó la baja de -5.6% a/a en ingresos financieros. En la primera mitad del año, los ingresos financieros representaron el 63% del total de ingresos mientras que los ingresos comerciales el 37% restante.</parrafo> <parrafo>A nivel consolidado, el EBITDA tuvo un decremento de -37% a/a, al pasar de P$4,014 millones a P$2,547 millones. El margen EBITDA pasó de 14.0% a 9.0%. La empresa mantiene un control estricto de gastos que se han reducido principalmente por un menor gasto en publicidad y de operación, sin embargo, se ha tenido una mayor presión por gastos en personal.</parrafo> <parrafo>El resultado integral de financiamiento afectó de manera significativa los resultados del grupo, ya que al cierre de 2020-II, este rubro finalizó en P$-5,366 millones, debido a una minusvalía en instrumentos derivados que no implica flujo de efectivo, mientras que el mismo periodo del año anterior fue de P$5,730 millones.</parrafo> <parrafo>Grupo Elektra reportó pérdida neta de P$3,538 millones al cierre del segundo trimestre de 2020, en comparación con la utilidad neta el mismo periodo del año anterior.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>División Comercial</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Los ingresos del segmento comercial fueron impulsados por diferentes categorías a las que tradicionalmente reflejan los ingresos comerciales debido al cambio en las condiciones de consumo de los clientes. </parrafo> <parrafo>Muchos de los consumidores en el país se han enfrentado a medidas de confinamiento en la búsqueda por contener el esparcimiento del coronavirus, lo que implicó que se tuviera que aumentar la conexión desde casa, por lo que un elemento primordial que contribuyó a un mejor desempeño en el trimestre se debió a la categoría de telefonía y cómputo.</parrafo> <parrafo>Las categorías de línea blanca y colchones apoyaron también a las ventas al ofrecer precios muy competitivos en el mercado. A la vez, se mantuvo un mayor impulso con un número creciente de tiendas con mayor superficie y una gran variedad de productos.</parrafo> <parrafo>Las ventas en línea tuvieron un impulso adicional pues resultó en una opción de compra en estos momentos. La tienda en línea www.elektra.com.mx tiene un catálogo extendido de productos a los precios más competitivos del mercado.</parrafo> <parrafo>En el segundo trimestre del año, el margen bruto de la división comercial tuvo una importante alza de +440 puntos base, al pasar de 32.9% a 36.3%. Este avance refleja mayores eficiencias en la cadena de suministro del inventario de mercancía y en el proceso de logística.</parrafo> <parrafo>Al terminar la primera mitad de 2020, Grupo Elektra cuenta con 7,047 puntos de venta. En los últimos doce meses se han abierto 35 nuevas tiendas, con mayor superficie que las anteriores, lo cual mejora la experiencia de compra de los clientes a la vez que permite tener una mejor oferta de productos. Del número total de unidades, se tienen 4,762 en México, 1,601 en Estados Unidos y 684 en Centro y Sudamérica.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>División Financiera</subtitulo> </parrafo> <parrafo>El margen financiero consolidado finalizó en P$11,192 millones, lo que se tradujo en un ajuste de -15.3% a/a. La cartera bruta consolidada de Banco Azteca México, Purpose Financial y Banco Azteca Latinoamérica creció +5.8% a/a, para finalizar en P$113,174 millones. Por otro lado, el índice de morosidad consolidado presentó un deterioro para finalizar </parrafo> <parrafo>Por otro lado, el saldo de cartera bruta de Banco Azteca México fue de P$93,595 millones, lo que representó un crecimiento de +3.0% a/a. Igualmente, el IMOR se deterioró anualmente al pasar de 3.0% a 5.3%.</parrafo> <parrafo>Los depósitos consolidados fueron de P$183,746 millones, lo que se tradujo en un aumento de +30.7% respecto al mismo trimestre del año anterior. La captación tradicional de Banco Azteca México fue de P$177,335 millones para un crecimiento anual de +28.6%. Con ello, la razón de captación tradicional a cartera bruta de Banco Azteca México fue de 1.9 veces, lo que permitió un óptimo costo de fondeo.</parrafo> <parrafo>En cuanto a la solvencia y liquidez de Banco Azteca México, el Coeficiente de Cobertura de Liquidez (CCL) e índice de capitalización (ICAP) fueron de 642% y 15.32%, por encima del mínimo regulatorio requerido (100% y 10.5%, respectivamente). Lo anterior, demuestra que el banco cuenta con una posición sólida de capital y liquidez para afrontar importantes riesgos contingentes.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Consideramos que los resultados de Grupo Elektra son buenos en la parte comercial, con un incremento en ventas favorable en un entorno de operación complicado en donde se logró complementar las ventas en tiendas con ventas en línea. El margen bruto tuvo un avance significativo debido a mayores eficiencias en la cadena de suministros.</parrafo> <parrafo>Por otro lado, la división financiera mostró crecimientos importantes en cartera y depósitos, además de sobrepasar sobresalientemente los requerimientos de capital y liquidez establecidos por los reguladores. Sin embargo, disminuciones en ingresos financieros y aumentos en costos financieros afectaron los resultados del grupo.</parrafo> <parrafo>Consideramos que la empresa se encuentra bien posicionada para salir favorecida de la actual contingencia a pesar de los resultados presentados este trimestre.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='ELEKTRA-2T20-230720.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='ELEKTRA-2T20-230720_1.jpg' /> </reportes>ELEKTRA 2020-II (P.O. al 2021-IV: P$ 1282.8, MANTENER)

    jueves, 23 de julio de 2020
    Los ingresos consolidados de Grupo Elektra pasaron de P$28,762 millones a P$28,154 millones lo que implicó una baja de -2.1% a/a.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Durante el segundo trimestre del año, las ventas totales de Chedraui crecieron +15.3% en comparación con el mismo período del año anterior.</nodo> <nodo>En las operaciones de México, las ventas totales se incrementaron +4.3% mientras que las ventas mismas tiendas crecieron +3.1%.</nodo> <nodo>En Estados Unidos, el alza en ventas totales fue de +32.6% y las ventas mimas tiendas crecieron +9.6% en términos de dólares en Estados Unidos.</nodo> <nodo>En Estados Unidos, el alza en ventas totales fue de +32.6% y las ventas mimas tiendas crecieron +9.6% en términos de dólares en Estados Unidos.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Grupo Comercial Chedraui, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Análisis</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Durante el segundo trimestre del año, las ventas totales de Chedraui crecieron +15.3% en comparación con el mismo período del año anterior.</parrafo> <parrafo>Las ventas son impulsadas por la apertura de 13 tiendas, en México, en los últimos doce meses lo que trajo un alza en metros cuadrados de +1.7%. Al cierre del segundo trimestre se tienen 309 tiendas en México y 125 en Estados Unidos para un total de 434 unidades.</parrafo> <parrafo>En las operaciones de México, las ventas totales se incrementaron +4.3% mientras que las ventas mismas tiendas crecieron +3.1%.</parrafo> <parrafo>Las ventas en México fueron parcialmente afectadas por las tiendas que tiene la empresa en las zonas turísticas del país las cuales tuvieron un decremento en ventas mismas tiendas de -11.6% debido a que no se tuvo el impulso del período de Semana Santa y, en menor medida, el inicio del verano.</parrafo> <parrafo>Las demás tiendas crecieron en ventas mismas tiendas en +6.3% destacando el alza de +12.8% en la Zona Metropolitana. En julio, se empieza a ver una mejora en las zonas turísticas, aunque anticipamos que aún las ventas se verán impactadas por un menor flujo de turistas durante este verano.</parrafo> <parrafo>La empresa se vio afectada también en el trimestre por una operación distinta a la habitual en donde algunas tiendas permanecieron cerradas en algunos días de la semana, hubo restricciones en las bebidas alcohólicas y se tuvieron reducción de horarios.</parrafo> <parrafo>En línea con la tendencia del sector comercial, las ventas en línea tuvieron una mayor participación ante una creciente demanda en este segmento. Las ventas de la operación omnicanal representaron el 4.6% de las ventas totales.</parrafo> <parrafo>En Estados Unidos, el alza en ventas totales fue de +32.6% y las ventas mimas tiendas crecieron +9.6% en términos de dólares en Estados Unidos.</parrafo> <parrafo>El Ebitda en el trimestre creció +19% lo que llevó a que el margen Ebitda creciera +20 puntos base al pasar de 7.3% a 7.5%.</parrafo> <parrafo>En México el margen Ebitda se mantuvo estable en 7.1% al lograr contener los gastos de operación.</parrafo> <parrafo>El impulso del consolidado viene principalmente de las operaciones de Estados Unidos en donde el margen Ebitda tuvo un crecimiento de +142 puntos base al pasar de 6.1% a 7.6%.</parrafo> <parrafo>En el trimestre, los ingresos de la operación de inmobiliarias decrecieron -44.2% debido a las reducciones temporales en el pago de rentas debido al cierre de los comercios a los que se les rentan espacios.</parrafo> <parrafo>Al cierre del segundo trimestre se redujeron P$1,778 millones de deuda bancaria con lo que la deuda asciende a P$10,420 millones. La razón deuda neta a Ebitda es de 1.06 veces.</parrafo> <parrafo>Conclusión</parrafo> <parrafo>Consideramos que el reporte es bueno con un buen crecimiento en ventas en México y en Estados Unidos. El Ebitda crece principalmente impulsado por las operaciones de Estados Unidos y se logra mantener en México.</parrafo> <parrafo>Cabe destacar que la base de comparación, en Estados Unidos era baja por lo que hacia adelante se pueden normalizar las cifras de crecimiento. En México se puede mantener estabilidad, aunque se tienen los márgenes de rentabilidad más bajos del sector.</parrafo> <parrafo>Esperamos que el reporte tenga un impacto positivo en el precio de la acción.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='CHDRAUI-2T20-230720.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='CHDRAUI-2T20-230720_1.jpg' /> </reportes>CHDRAUI 2020-II

    jueves, 23 de julio de 2020
    Durante el segundo trimestre del año, las ventas totales de Chedraui crecieron +15.3% en comparación con el mismo período del año anterior.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Durante el segundo trimestre del año las ventas totales crecieron +9.5% en comparación con el mismo período del año anterior.</nodo> <nodo>El crecimiento en ventas se compone de un alza de +7.7% en las operaciones de México que compensó una disminución de -4.1% en las ventas totales de Centroamérica.</nodo> <nodo>El margen Ebitda tuvo un decremento de -120 puntos base pasando de 10.5% a 9.3%.</nodo> <nodo>El pago al SAT así como un peor desempeño en Centroamérica impactó al margen Ebitda. Esta situación es temporal y creemos que la empresa puede salir bien posicionada de esta crisis.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Wal-Mart de México, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Análisis</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Durante el segundo trimestre del año las ventas totales crecieron +9.5% en comparación con el mismo período del año anterior.</parrafo> <parrafo>El crecimiento en ventas se compone de un alza de +7.7% en las operaciones de México que compensó una disminución de -4.1% en las ventas totales de Centroamérica.</parrafo> <parrafo>Las ventas mismas tiendas en México durante el segundo trimestre del año crecieron +6.3%. La empresa ya no desglosa las cifras mensuales, pero consideramos que éstas tuvieron una alta volatilidad en el trimestre y fueron en su mayoría impulsadas por el ticket promedio de compra con baja en el tráfico de clientes.</parrafo> <parrafo>El trimestre fue totalmente conducido por la situación inusual que vive el comercio en nuestro país y en el mundo por las medidas de contingencia que se han tomado para contener la propagación del coronavirus.</parrafo> <parrafo>Esto llevó a que los consumidores cambiaran sus hábitos tradicionales de compras. Se ha cambiado hacia productos de primera necesidad, primero impulsados por compras de pánico y después regresando a compras normales, pero con un menor número de visitas a tiendas y tickets promedios más altos.</parrafo> <parrafo>Para evitar salir de casa, las ventas en línea han tenido un crecimiento exponencial lo que ha modificado la manera de operar de las principales cadenas comerciales en donde se ha buscado primero que nada asegurar el abasto de bienes necesarios en tiendas a pesar del sacrificio en niveles de eficiencia en logística.</parrafo> <parrafo>El mejor desempeño lo tuvo Superama cuyos clientes son los que han sido los más resilientes en esta coyuntura. El peor desempeño proviene de Bodega Aurrerá en donde la clientela ha tenido el mayor impacto siendo los mas sensibles al precio.</parrafo> <parrafo>Adicionalmente, se ha tenido un importante enfoque en la operación en línea en donde se ha incrementado el número de empleados en tiendas y centros de distribución para poder abastecer la creciente demanda.</parrafo> <parrafo>La empresa ha tenido una importante inversión en tecnología y sistemas para tener métodos de entrega más eficientes lo que ha permitido tener un buen desempeño durante esta contingencia. </parrafo> <parrafo>Las ventas de e-commerce crecieron 207% durante el trimestre y el e-commerce representó el 4.5% de las ventas totales de la empresa. A la vez, las ventas en línea aportaron un 3.3% al crecimiento de las ventas totales de la empresa.</parrafo> <parrafo>En Centroamérica, las ventas mismas tiendas tuvieron un decremento de -6.1% en el segundo trimestre del año.</parrafo> <parrafo>La baja se debe a las medidas de confinamiento que establecieron los diferentes países para contener el coronavirus. La mayor baja se dio en Honduras en donde solo se permitió abrir las tiendas durante tres días a la semana y no en fin de semana.</parrafo> <parrafo>Se ha continuado con la expansión en el número de tiendas, aunque a un menor ritmo al que se tenía planeado inicialmente. Se abrieron 12 tiendas en estos tres meses, 6 en México y 6 en Centroamérica y se mantiene una contribución al crecimiento de ventas totales de +1.7%.</parrafo> <parrafo>Durante el segundo trimestre del año, el margen bruto tuvo un aumento de +20 puntos base al pasar de 22.6% a 22.8%. Esto se logra a pesar de un enfoque en lograr un abasto efectivo a pesar de los costos incrementales que esto implica.</parrafo> <parrafo>El margen Ebitda tuvo un decremento de -120 puntos base pasando de 10.5% a 9.3%.</parrafo> <parrafo>Si bien los gastos se vieron presionados en el segundo trimestre del año, debido a la operación de una distinta manera en donde se tuvieron que contratar más de 2,000 empleados para atender la demanda en línea, el impacto en el Ebitda se debe en su mayoría a efectos no recurrentes en este trimestre.</parrafo> <parrafo>En México, se registró un pago al SAT por P$8,079 millones de la venta que se había hecho de las operaciones de VIPS a Alsea. El IVA de este pago se registró en gastos generales por P$1,813 lo que impactó directamente a la utilidad de operación y llevó a una baja en el margen Ebitda de México de 10.7% en el segundo trimestre de 2019 a 9.4% en el mismo trimestre de este año.</parrafo> <parrafo>Sin tomar en cuenta este gasto no recurrente, el margen Ebitda hubiera crecido +10 puntos base llegando a 10.8%.</parrafo> <parrafo>Adicionalmente, en Centroamérica, se tuvo una mayor presión en gastos por el acuerdo en el pago de regalías que entró en vigor en 2019. También se tiene afectación por el cierre de las tiendas que se tuvo durante el trimestre con lo que no se pudieron apalancar los gastos, así como una mezcla de productos enfocada en bienes básicos.</parrafo> <parrafo>La empresa mantiene una sólida posición financiera, libre de deuda con costo y con una alta generación de efectivo.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Consideramos que el reporte es regular con un crecimiento en ventas favorable impulsado principalmente por las operaciones en México que compensaron la baja en Centroamérica al tener tiendas cerradas durante el período de confinamiento.</parrafo> <parrafo>Las ventas en línea tomaron una mayor participación y la empresa ha invertido de manera activa en lograr hacer esta operación más eficiente.</parrafo> <parrafo>Sin embargo, el pago al SAT así como un peor desempeño en Centroamérica impactó al margen Ebitda. Esta situación es temporal y creemos que la empresa puede salir bien posicionada de esta crisis.</parrafo> <parrafo>Tenemos una recomendación es de COMPRA con un precio objetivo de P$62 al cierre de 2021.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='WALMEX-2T20-230720.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='WALMEX-2T20-230720_1.jpg' /> </reportes>WALMEX 2020-II (P.O. al 2020-IV: P$ 62.00, COMPRA)

    jueves, 23 de julio de 2020
    Durante el segundo trimestre del año las ventas totales crecieron +9.5% en comparación con el mismo período del año anterior.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo=' ' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Intel Corporation (clave de cotización: INTC) mostró resultados al segundo trimestre del año con crecimientos importante impulsados por la división Data-centric, que son los directamente relacionados con los servicios de la nube y servidores para aplicaciones empresariales diversas.</nodo> <nodo>Los ingresos totales por US$19,728 mm tuvieron un alza de 19.5% a/a. El segmento data-centric creció 34% a/a y representó +52% de las ventas y el segmento PC-Centric tuvo un crecimiento de 7% a/a.</nodo> <nodo>El flujo operativo EBITDA por un total de US$9,252 mm, se incrementó un 21.1% a/a con un margen EBITDA de 46.9%, que se expande ligeramente 60 puntos base.</nodo> <nodo>INTC reportó un retrasó en el lanzamiento de sus microchips de 7 nanómetros aún y cuando su competencia Advanced micro devices (AMD) ya los ofrece en venta, más rápidos y a menor costo.</nodo> <nodo>Consideramos que el reporte fue positivo, INTC es una de las empresas del sector de semiconductores con más bajo múltiplo de valor empresa a EBITDA, pero enfrenta una mayor presión competitiva de productos sustitutos.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Intel Corporation' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Análisis</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Intel Corporation (clave de cotización: INTC) mostró resultados al segundo trimestre del año con crecimientos importante impulsados por la división Data-centric, que son los directamente relacionados con los servicios de la nube y servidores para aplicaciones empresariales diversas.</parrafo> <parrafo>Asimismo, la división PC-centric, un nulo crecimiento durante 2019, tuvo un alza derivado del mayor uso intensivo de computadoras personales durante la pandemia del COVID-19.</parrafo> <parrafo>Con ello, los ingresos totales por US$19,728 mm tuvieron un alza de 19.5% a/a. El segmento data-centric creció 34% a/a y representó +52% de las ventas y el segmento PC-Centric tuvo un crecimiento de 7% a/a.</parrafo> <parrafo>Los costos de venta por US$9,221 mm tuvieron un crecimiento de 39.1% a/a derivado de la mayor ponderación que tiene el negocio centrado en datos que tiene una estructura de costos mayor y que representó 46% del total de ventas en el 2019-II.</parrafo> <parrafo>Con ello, el margen bruto fue de 53.3%, una contracción de 660 puntos base. Los gastos operativos totales se redujeron -5.4% a/a, para un total de US$4,801 mm. </parrafo> <parrafo>La utilidad operativa totalizó US$5,697 millones, +23.4% impulsado por menores gastos e impactado favorablemente por un cargo de reestructura extraordinario de US$183 mm en el 2019-II.</parrafo> <parrafo>El flujo operativo EBITDA por un total de US$9,252 mm, se incrementó un 21.1% a/a con un margen EBITDA de 46.9%, que se expande ligeramente 60 puntos base.</parrafo> <parrafo>Todos los segmentos de negocio crecieron con excepción a la división de Movileye e internet de las cosas donde Intel enfrenta dificultades en la industria automotriz, -afectada por la recesión económica-, surte a los principales OEM’s como Cadillac, BMV, Mercedez Benz, VW, etc.</parrafo> <parrafo>Asimismo, INTC reportó un retrasó en el lanzamiento de sus microchips de 7 nanómetros aún y cuando su competencia Advanced microdevices (AMD) ya los ofrece en venta, más rápidos y a menor costo.</parrafo> <parrafo>En el mismo sentido, INTC ofreció una cuatelosa guía hacia el 2020-III, esperando un nulo crecimiento en ventas y una caída en utilidad por acción de 5%.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>múltiplo de valor empresa a EBITDA, pero enfrenta una mayor presión competitiva de productos sustitutos.</parrafo> <parrafo>Es por ello, que recomendamos COMPRA con un precio objetivo de $66.8 dólares. Dado que INTC experimenta una caída de 9% el día de hoy después del cierre de mercado, este precio objetivo representa un potencial de 22.3%</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='INTC-2T20-230720.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='INTC-2T20-230720_1.jpg' /> </reportes>INTC 2020-II (P.O. al 2021-IV: US$66.8, COMPRA)

    jueves, 23 de julio de 2020
    Intel Corporation (clave de cotización: INTC) mostró resultados al segundo trimestre del año con crecimientos importante impulsados por la división Data-centric, que son los directamente relacionados con los servicios de la nube y servidores para aplicaciones empresariales diversas.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Telsa, Inc. (clave de cotización: TSLA) reportó resultados en el Q2 2020. TSLA combina elementos de la industria automotriz, energías renovables, baterías eléctricas, software e inteligencia artificial en una sola compañía disruptiva que está cambiando la movilidad de las personas de una manera más fácil, eficiente y rápida.</nodo> <nodo>Las ventas totalizaron US$6,036 mm, una caída de 4.9% a/a. 81% de las ventas provienen del segmento automotriz que tuvo un decremento de -5.2% a/a.</nodo> <nodo>El costo de ventas por un total de US$4,769 mm se redujo 13.8%, lo que implica una mejora en eficiencia en costos dado que se redujo el costo de producción de vehículos en 11.5% a/a y el costo de servicios se redujo 25% a/a aún y cuando se incrementó en 10% el número total de las estaciones de servicio mismos que suman 446 al cierre del 2020-II.</nodo> <nodo>La utilidad bruta fue de US$1,267 mm, que se incrementó 37.5% a/a. El margen bruto de 21% se expandió 650 puntos base.</nodo> <nodo>El EBITDA ajustado reportado fue de US1,209 mm, +111% a/a con un margen EBITDA de 20%, al alza 414 puntos base de manera secuencial y 1,102 puntos base respecto del 2019-II.</nodo> <nodo>Tesla ha tenido un resultado en flujo operativo positivo para el 2020-II y también generó una utilidad neta positiva para los últimos 12 meses, lo que abre la posibilidad de que la emisora será eventualmente incluida en el índice S&amp;P500.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Tesla, Inc.' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Análisis</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Telsa, Inc. (clave de cotización: TSLA) reporto resultados en el Q2 2020. TSLA combina elementos de la industria automotriz, energías renovables, baterías eléctricas, software e inteligencia artificial en una sola compañía disruptiva que está cambiando la movilidad de las personas en una manera más fácil, eficiente y rápida.</parrafo> <parrafo>Las ventas totalizaron US$6,036 mm, una caída de 4.9% a/a. 81% de las ventas provienen del segmento automotriz que tuvo un decremento de -5.2% a/a.</parrafo> <parrafo>El costo de ventas por un total de US$4,769 mm se redujo 13.8% a/a, lo que implica una mejora en eficiencia en costos dado que se redujo el costo de producción de vehículos en 11.5% a/a y el costo de servicios se redujo 25% a/a aún y cuando se incrementó en 10% el número total de las estaciones de servicio mismos que suman 446 al cierre del 2020-II.</parrafo> <parrafo>Por lo tanto, la utilidad bruta fue de US$1,267 mm, que se incrementó 37.5% a/a. El margen bruto de 21% se expandió 650 puntos base.</parrafo> <parrafo>Los gastos totales por US$940 mm tuvieron una reducción de 7% a/a, explicado principalmente debido a un cargo extraordinario de reestructura de US$117 mm en el 2019-II, aunque también los gastos de investigación y desarrollo se redujeron 13.88% a/a y un incremento de 2% a/a en gastos administrativos y de ventas.</parrafo> <parrafo>Con ello, la utilidad operativa fue de US$327 mm, que compara favorablemente respecto de la pérdida operativa de US$167 mm en el 2019-II. El margen operativo fue de 5.4% que se expandió 70 puntos bases de manera secuencial.</parrafo> <parrafo>Los gastos por depreciación y amortización fueron de US$567 mm que demuestran el crecimiento acelerado en el Capex de la compañía. De hecho, para el 2020-II, el Capex más los gastos de investigación y desarrollo totalizaron US$825 mm, un 13.67% de los ingresos, por encima de la industria automotriz tradicional.</parrafo> <parrafo>El EBITDA ajustado reportado fue de US1,209 mm, +111% a/a con un margen EBITDA de 20%, al alza 414 puntos base de manera secuencial y 1,102 puntos base respecto del 2019-II. La deuda total fue de US$14,095 que incrementó US$207 mm secuencialmente.</parrafo> <parrafo>También observamos una eficiencia importante en el manejo de sus inventarios porque los días de inventario se redujeron de 25 a 17 de manera secuencial, lo que representa una disminución de 32% y a la baja un 11% a/a.</parrafo> <parrafo>Tesla ha tenido un resultado en flujo operativo positivo para el 2020-II y también generó una utilidad neta positiva para los últimos 12 meses, lo que abre la posibilidad de que la emisora será eventualmente incluida en el índice S&amp;P500.</parrafo> <parrafo>Una de las ventajas de TSLA sobre su competencia es su nuevo software con funcionalidad como el autopilot que permite hacer alto en semáforos y señalizaciones, con características adaptativas a la información que recolecta acerca de sus usuarios.</parrafo> <parrafo>Por otro lado, la proximidad de las Giga plantas en Europa, Norteamérica y China, permite a TSLA tener una ventaja en costos. </parrafo> <parrafo>Cada año la manufactura de vehículos nuevos se ha incrementado 50% a/a y esperamos que dicha tasa se reduzca ligeramente cercano al 40%. </parrafo> <parrafo>Su principalmente competencia directa, el fabricante chino NIO tiene también un buen dinamismo en el país asiático pero una demanda marginal en EEUU por lo que no es considerado una competencia significativa al momento de este reporte.</parrafo> <parrafo>En la llamada de resultados, TSLA presentó su nuevo "Plan Maestro" que es alcanzar la producción de 2 millones de vehículos por año, por lo que planea construir 3 nuevas fábricas durante el próximo año y medio.</parrafo> <parrafo>El siguiente factor en el "Plan Maestro" es resolver el problema de las energías renovables. La idea detrás del almacenamiento de energía solar se describirá con más detalle durante el "Día de la batería Tesla".</parrafo> <parrafo>Actualmente, hay dos cadenas de suministro para el proceso de creación de baterías que no están integradas en la estructura de Tesla. Uno es la extracción de níquel y el otro es el fosfato de hierro. Con el desarrollo del fosfato de hierro hay menos dependencia del níquel. Hay una escasez de suministro de níquel, lo que aumenta el costo del níquel con el aumento de la producción de baterías Tesla. La mejor noticia sobre el desarrollo de la batería, aparte del alcance que aumenta más de cuatrocientas millas, es que hay menos cobalto en los modelos más nuevos, lo que se traduce en baterías más ecológicas.</parrafo> <parrafo>Actualmente, Tesla está construyendo el modelo de fundición más grande del mundo, diseñado específicamente para el modelo Y. El tercio posterior del Modelo Y está moldeado en una sola pieza, y el objetivo es moldear todo el cuerpo en una sola pieza</parrafo> <parrafo>Todas estas iniciativas colocan a TSLA en la ruta correcta para convertirse en el líder de la industria y por lo tanto, recomendamos COMPRA con un precio objetivo de US$1,800 hacia el 2021-IV.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='TSLA-2T20-230720.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='TSLA-2T20-230720_1.jpg' /> </reportes> TSLA 2020-II (P.O. al 2021-IV: US$1,800, COMPRA)

    jueves, 23 de julio de 2020
    Telsa, Inc. (clave de cotización: TSLA) reportó resultados en el Q2 2020. TSLA combina elementos de la industria automotriz, energías renovables, baterías eléctricas, software e inteligencia artificial en una sola compañía disruptiva que está cambiando la movilidad de las personas de una manera más fácil, eficiente y rápida.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Gruma (clave de cotización: GRUMA) presentó un reporte favorable, con un incremento en ventas netas de +25% a/a, ubicándose en P$24,146 millones, derivado de una estrategia de precio aplicada en todas las regiones, un incremento en volumen consolidado de +4% a/a e impulsado por el tipo de cambio en EE.UU. y Europa; las ventas netas dentro de México representaron el 24.5% del total.</parrafo> <parrafo>El costo de ventas creció +21.2% a/a, esto por un incremento en el volumen de venta, el impacto negativo en costos de insumos por el tipo de cambio, sobre todo en Gruma USA y GIMSA, así como gastos extraordinarios por la pandemia. La utilidad bruta trimestral incrementó +31.3% a/a, finalizando en P$9,538 millones, con un margen bruto de 39.5% y una expansión año-año de 190 p.b.</parrafo> <parrafo>Los gastos generales trimestrales incrementaron en +33% a/a, derivado de un cambio en la mezcla de ventas del negocio de tortilla entre canales, indicando que el consumo de tortilla creció durante la pandemia; de igual forma, incrementaron por mayores envíos de México para las operaciones en EE.UU., esto para evitar el desabasto de productos en dicha región, previniendo un posible cambio de marca por parte de los consumidores. La utilidad de operación creció +28% a/a, resultando en P$3,139 millones, con un margen operativo de 13% y una expansión de 30 p.b.</parrafo> <parrafo>El EBITDA trimestral incrementó +27% a/a, finalizando en P$4,023 millones, con un margen EBITDA de 16.7% y una expansión anual de 20 p.b; el EBITDA de las operaciones en México representó el 21% del total. Se destacan P$370 millones por costos y gastos extra derivado de la pandemia por COVID-19, que incluyen contrataciones nuevas para suplir a gente que enfermó o dejó la posición, gastos por envíos extra, etc.</parrafo> <parrafo>El efectivo y equivalentes del periodo finalizó en P$7,071 millones. La deuda neta fue de P$26,459 millones, con una razón de apalancamiento de 1.89.x, mayor al mismo periodo del año pasado (1.8x en 2T19) y que al trimestre previo (1.81x en 1T20).</parrafo> <parrafo>Dadas las perspectivas que se tienen para el resto del año, mantenemos la recomendación de COMPRA con un precio objetivo actualizado a P$255 por acción hacia finales de 2021-IV.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-GRUMA-2T20-220720.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-GRUMA-2T20-220720_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: GRUMA 2020-II (P.O. al 2021-IV: P$ 255.00, COMPRA)

    miércoles, 22 de julio de 2020
    Gruma (clave de cotización: GRUMA) presentó un reporte favorable, con un incremento en ventas netas de +25% a/a, ubicándose en P$24,146 millones, derivado de una estrategia de precio aplicada en todas las regiones, un incremento en volumen consolidado de +4% a/a e impulsado por el tipo de cambio en EE.UU. y Europa; las ventas netas dentro de México representaron el 24.5% del total.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Hoteles City Express (clave de cotización: HCITY) reportó resultados negativos el segundo trimestre de 2020 derivados de la contingencia actual. La ocupación del portafolio finalizó en 12.0%, con una destacable desaceleración de -4,652 puntos base a/a. El portafolio se integró por 152 hoteles, es decir, 17,289 habitaciones disponibles, lo que representó un crecimiento de 0.4% a/a. </parrafo> <parrafo>Los ingresos trimestrales totales fueron de P$147.3 millones, lo que representó un decremento del -81.9% a/a, esto debido al impacto de la coyuntura actual. Mismo decremento se tuvo en la Tarifa Efectiva Diaria alcanzando los P$107. La pérdida operativa fue de P$267.5 millones. Asimismo se registró una pérdida en EBITDA de P$144.6 millones y una pérdida neta de P$522.7 millones. </parrafo> <parrafo>La administración espera mejoras secuenciales, esto debido a la visibilidad de la demanda y las expectativas de reapertura en los sectores de la economía nacional y esencialmente el sector de turismo de negocios. HCITY fue beneficiada por las negociaciones con el 100% de los bancos sobre planes de flexibilidad en las líneas de crédito, diferimiento de pagos de capital y/o intereses por los próximos 6 a 12 meses. </parrafo> <parrafo>La deuda total se ubicó en P$6,482.9 millones (+21.8% respecto al cierre de 2019) debido a la adquisición de una línea de crédito revolvente, principalmente. La razón de apalancamiento Deuda Neta a EBITDA fue de 9.8x, donde la deuda neta se totalizó en P$5,092.5 millones, lo anterior debido a que la compañía registró un total de P$1,309.5 millones de efectivo derivados principalmente de la adquisición de una línea de crédito de P$1,000 millones. Mantendremos mayor información posterior a la llamada con la administración. Recomendamos COMPRA ESPECULATIVA con precio objetivo de P$10.0 por acción hacia el 2021-IV.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-HCITY-2T20-220720.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-HCITY-2T20-220720_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: HCITY 2020-II (P.O. al 2021-IV: P$10.00, COMPRA ESPECULATIVA)

    miércoles, 22 de julio de 2020
    Hoteles City Express (clave de cotización: HCITY) reportó resultados negativos el segundo trimestre de 2020 derivados de la contingencia actual.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Grupo Rotoplas (clave de cotización: AGUA) mostró cifras ligeramente mejores a nuestros estimados, aunque influenciadas por el complejo ambiente derivado de la afectación sanitaria del COVID-19. </parrafo> <parrafo>Los ingresos al 2020-II sumaron P$1,904 millones, para un ligero incremento en su comparativo anual de +0.7%. Dicho desempeño fue impulsado por un incremento de doble dígito en Estados Unidos y Centroamérica; en la línea contraría, mermado por menores ingresos en Argentina, Perú y Brasil.</parrafo> <parrafo>Por otro lado, el EBITDA sumó P$294 millones, un decremento de -12.8% a/a. Lo que provocó que el margen EBITDA registrara una contracción de -240 pb, ubicándose en 15.4%. </parrafo> <parrafo>Dichos movimientos se vieron afectados, principalmente por el pronunciado decremento del EBITDA en la región de Perú debido a las estrictas medidas de confinamiento de dicha región, además de costos y gastos fijos resultantes de una disminución en el volumen de producción y de venta por la contingencia sanitaria.</parrafo> <parrafo>El ROIC de la compañía cerró en 8.8%, una mejora de +90 pb contra lo registrado en junio de 2019, lo anterior es consistente con el objetivo primario de la empresa de incrementar el retorno sobre capital.</parrafo> <parrafo>Respecto al apalancamiento de la empresa, la Deuda Total durante el 2020-II sumó P$4,075 millones, con lo que la razón de Deuda Neta a EBITDA se ubicó en un nivel de 0.6 veces, desde niveles de 1.4 veces al cierre del 2019-II. Lo anterior es resultado del fortalecimiento de su posición de efectivo debido a la reapertura de un Bono Sustentable por P$1,600 millones con vencimiento en 2027.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-AGUA-2T20-220720.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-AGUA-2T20-220720_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: AGUA 2020-II (P.O. al 2020-IV: P$18.00, COMPRA)

    miércoles, 22 de julio de 2020
    Grupo Rotoplas (clave de cotización: AGUA) mostró cifras ligeramente mejores a nuestros estimados, aunque influenciadas por el complejo ambiente derivado de la afectación sanitaria del COVID-19.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Grupo Aeroportuario del Sureste, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo>Grupo Aeroportuario del Sureste (clave de cotización: ASUR) registró resultados negativos al cierre del segundo trimestre de 2020. Los ingresos totales (excluyendo servicios de construcción) finalizaron en P$909 millones, con una importante caída de -77.0% a/a, consecuencia de la caída en ingresos aeronáuticos (-78% a/a) y del débil desempeño del tráfico internacional (-98.5% a/a) como nacional (-91.3% a/a). Por otro lado, el componente no aeronáutico finalizó con una disminución de -75.3% a/a impulsado por el caída en ingresos comerciales (-84.8% a/a).</parrafo> <parrafo>Los costos y gastos operativos (excluyendo construcción) reflejaron una disminución de -24.2% a/a impulsado por la disminución en costos de servicios por ahorros de energía, gastos de mantenimiento y conservación por el cierre temporal de las terminales 2 y 3 del Aeropuerto de Cancún. </parrafo> <parrafo>Por lo tanto, el EBITDA finalizó en P$51 millones con una disminución de -98.1% a/a, llevando a un margen EBITDA de 2.9%, comparado con el 67.5% del 2T19. La pérdida neta finalizó en P$565 millones comparado con los P$1,523 millones del mismo periodo de 2019.</parrafo> <parrafo>Al cierre del primer trimestre de 2020, la deuda total finalizó en P$15,537 millones con un incremento de +9.83% a/a y deuda neta de P$8,413 millones con un retroceso de -9.48% a/a, reflejando razones de apalancamiento Deuda/EBITDA de 2.0x y Deuda Neta/EBITDA de 1.1x.</parrafo> <parrafo>Consideramos el reporte como negativo, ya que observamos fuertes disminuciones en ingresos, EBITDA y una pérdida neta producto de la coyuntura actual, no obstante, consideramos que la compañía puede mostrar una recuperación durante el 2021, por lo que actualizamos nuestra recomendación en COMPRA con un precio objetivo de P$322.10 por acción hacia finales del 2021-IV.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Grupo Aeroportuario del Centro Norte, S.A.B. de C.V</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Grupo Aeroportuario del Centro Norte (clave de cotización: OMA) registró un fuerte disminución en ingresos totales (excluyendo ingresos por construcción) de -82.2% a/a al cierre del 2T20, impulsado por la caída del segmento aeronáutico (-89.7% a/a) producto de la caída en el tráfico de pasajeros (-90.2% a/a). Por otro lado, el rubro no aeronáutico mostró un retroceso de -57.7% a/a consecuencia de la caída en estacionamientos (-88.6% a/a), restaurantes (-61.7% a/a) y arrendadores de autos (-51.0% a/a).</parrafo> <parrafo>Los costos de servicios de aeropuertos y gastos generales y de administración reflejó una disminución de -16.1% a/a derivado la caída de servicios de mantenimiento menor (-54.5% a/a) y servicios subcontratados (-27.4% a/a). Por lo tanto, el EBITDA ajustado finalizó el trimestre en P$25 millones con una importante caída de -98.2% a/a, reflejando un margen EBITDA ajustado de 7.3% comparado con el 73.9% del mismo periodo de 2019. La pérdida neta finalizó el 2T20 en P$181 millones, comparada con los P$848 millones del 2T19.</parrafo> <parrafo>Por otro lado, la deuda total finalizó en P$4,525 millones con una disminución de -0.78% a/a y deuda neta de P$1,378 millones con una caída de -29.44% a/a reflejando razones de apalancamiento Deuda/EBITDA de 1.19x y Deuda Neta/EBITDA de 0.38x.</parrafo> <parrafo>Consideramos el reporte como negativo, ya que observamos fuertes disminuciones en ingresos, EBITDA y una utilidad negativa producto de la coyuntura actual, no obstante, esperamos que la compañía pueda mostrar una ligera recuperación a partir del próximo año en cuanto al tráfico nacional, por lo que actualizamos nuestra recomendación en COMPRA con un precio objetivo de P$144.0 por acción hacia finales del 2021-IV.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-ASUR-2T20-220720.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-ASUR-2T20-220720_1.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-OMA-2T20-220720.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-OMA-2T20-220720_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: ASUR, OMA 2020-II

    miércoles, 22 de julio de 2020
    Grupo Aeroportuario del Sureste (clave de cotización: ASUR) registró resultados negativos al cierre del segundo trimestre de 2020.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Infraestructura Energética Nova (clave de cotización: IENOVA) reportó resultados positivos, beneficiados de la estabilidad de las operaciones, a pesar de la coyuntura actual, al ser consideradas como actividades esenciales. </parrafo> <parrafo>Los ingresos del trimestre sumaron US$276.4 millones, para un descenso de -12.7% a/a, no obstante, el EBITDA Ajustado fue de US$250.4 millones, logrando un avance de +11.5% a/a, impulsados por la incorporación del gasoducto Texas-Tuxpan y mayoras tarifas de transportación, principalmente. De igual forma, la utilidad neta del trimestre fue de US$126.2 millones, para un incremento de +12.0% a/a.</parrafo> <parrafo>Durante el trimestre, la compañía firmó un contrato de crédito por US$241 millones, con U.S. International Development Finance Corporation (“DFC”). Con ello, la razón Deuda Neta/EBITDA se ubicó en 3.2x. </parrafo> <parrafo>Consideramos que IENOVA es de las pocas emisoras defensivas bajo la coyuntura actual debido a la solidez en las operaciones actuales. Aunque no debemos descartar que existe un importante riesgo político que podría comprometer las inversiones a futuro. </parrafo> <parrafo>Recomendamos COMPRA con precio objetivo hacia finales de 2021-IV de P$75.0 por acción.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-IENOVA-2T20-220720.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-IENOVA-2T20-220720_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: IENOVA 2020-II (P.O. al 2021-IV:P$75.00, COMPRA)

    miércoles, 22 de julio de 2020
    Infraestructura Energética Nova (clave de cotización: IENOVA) reportó resultados positivos, beneficiados de la estabilidad de las operaciones, a pesar de la coyuntura actual, al ser consideradas como actividades esenciales.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>En esta parte explicas brevemente cómo fueron los resultados de la empresa según su reporte trimestral y resaltar lo más relevante.</parrafo> <parrafo>Crédito Real (clave de cotización: CREAL) presentó al cierre del segundo trimestre de 2020 (2020-II) ingresos por intereses de P$2,399.8 millones, lo que representó una disminución de -16.1% a/a. Lo anterior derivado de los programas de alivio concedidos a sus clientes debido al brote del coronavirus, principalmente en el negocio de PyMEs y en los negocios en Estados Unidos. </parrafo> <parrafo>Adicionalmente, se consolidó en este rubro los ingresos de CREAL Arrendamiento, solo se incluyen los ingresos correspondientes a la cartera de crédito simple de CREAL Arrendamiento (antes se registraba en ingresos por intereses aquellos intereses que se cobraba a la subsidiaria por el fondeo que se le proporcionaba para la realización del 100% de sus operaciones). Finalmente, un desempeño económico más débil en el negocio de nómina, así como una originación más cautelosa, afectaron este rubro.</parrafo> <parrafo>La cartera de crédito operativa (incluyendo las carteras de arrendamiento y factoraje, antes incluidas activos fijos y otras cuentas por cobrar, respectivamente) sumó P$51,942.9 millones, lo que representó un aumento de +28.6% a/a. Por otro lado, la cartera vencida fue de P$695.0 millones, lo que significó un aumento de +12.1% a/a. Con ello, el índice de morosidad consolidado fue de 1.5%, sin variación respecto al mismo periodo del año anterior. Cabe mencionar, que, derivado de las medidas extraordinarias implementadas para hacer frente a los efectos de la pandemia, así como apoyar a sus clientes, en InstaCredit se otorgaron programas de alivio; sin considerar estas medidas extraordinarias el IMOR consolidado hubiera sido de 2.3%.</parrafo> <parrafo>Los gastos por intereses aumentaron +7.4% a/a alcanzando P$1,181.2 millones, derivado del efecto de la depreciación del peso en los cupones pagados durante el trimestre, la cual fue parcialmente contrarrestada por mejores condiciones pactadas en su deuda en los últimos 12 meses, así como el entorno de bajas tasas de interés. En consecuencia, el costo promedio de fondeo fue de 9.1% (-410 p.b. a/a).</parrafo> <parrafo>Derivado de los resultados anteriores, el margen financiero disminuyó -30.8% a/a para finalizar en P$1,218.6 millones.</parrafo> <parrafo>Las estimaciones preventivas contra riesgos crediticios fueron de P$404 millones, lo que se tradujo en una variación de +59.1% a/a. Estos incrementos fueron derivados de incrementos anuales de +45.5%, +22.5%, 17.1% y 10.6% en los negocios de Estados Unidos, Nómina, Autos Usados MX y PyMEs, respectivamente; ya que la emisora realizó constituciones de reservas adicionales debido a los efectos del coronavirus. Con ello, el índice de cobertura aumentó +4,060 p.b. para finalizar en 245.8%.</parrafo> <parrafo>Las comisiones cobradas disminuyeron -43.8% a/a; de la misma manera que las comisiones pagadas que presentaron una contracción de -41.9% a/a. Es importante mencionar que el rubro de comisiones cobradas refleja principalmente los ingresos de la cartera de factoraje de CREAL Arrendamiento; mientras que las comisiones pagadas reflejan las comisiones por las emisiones de deuda.</parrafo> <parrafo>El resultado por intermediación finalizó en P$1.9 millones, mientras que, el mismo periodo del año anterior, este rubro representó un egreso por P$6.4 millones. Esta línea representa el resultado y valuación de los instrumentos financieros derivados.</parrafo> <parrafo>Otros ingresos de la operación sumaron P$304.7 millones al cierre del 2020-II, comparado con P$9.8 millones el mismo trimestre del año anterior. Este rubro incluye los ingresos del negocio de arrendamiento en los Estados Unidos y desde la consolidación de CREAL Arrendamiento, también refleja los ingresos de su cartera de arrendamiento. Por otro lado, los gastos administrativos fueron de P$939.7 millones, lo que se tradujo en un crecimiento de +10.3% a/a.</parrafo> <parrafo>Finalmente, con una tasa efectiva de impuestos de 12.5%, la utilidad neta alcanzó P$131.4 millones, lo que representó una importante disminución de -73.3% a/a.</parrafo> <parrafo>Consideramos un reporte negativo por parte de la emisora, debido a las disminuciones en ingresos y márgenes. Esperamos que el próximo trimestre se observe una recuperación secuencial, ya que se ha comenzado a observar una reactivación en la actividad económica en México y el resto de los países en los que opera la emisora.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-CREAL-2T20-220720.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-CREAL-2T20-220720_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: CREAL 2020-II (P.O. al 2021-IV: P$ 18.55, COMPRA)

    miércoles, 22 de julio de 2020
    En esta parte explicas brevemente cómo fueron los resultados de la empresa según su reporte trimestral y resaltar lo más relevante.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Microsoft Corporation (Clave de cotización: MSFT) reportó resultados al 2020-II que corresponden a su año fiscal 2020. Los ingresos totales mantuvieron un crecimiento de doble dígito a pesar de la pandemia Covid-19, impulsados principalmente por sus servicios de la nube y su producto Azure que tuvo un alza de 45% a/a.</parrafo> <parrafo>Los ingresos totales superaron los US$38,000 mm por primera vez un crecimiento de 13% a/a. Los ingresos están diversificados en tres segmentos principales: Procesos de negocio y productividad, servicios de la nube y servicios computacionales (more personal computer) que representaron un 31%, 35% y 34% respectivamente.</parrafo> <parrafo>El segmento de procesos de negocio y productividad reportó ingresos de US$11,752 mm, un incremento de 6.4% a/a, impulsado principalmente por office 365 que se ofrece en línea como membresía. Office 365 reportó un crecimiento de 19% a/a no considerando el impacto cambiario. En este segmento también se reporta Linkedn que tuvo un crecimiento de doble dígito y el software ERP Dynamics que creció 13% a/a.</parrafo> <parrafo>La utilidad operativa de este segmento totalizó US$3,972 mm, -8.5% a/a, con un margen operativo de 33.8% que se contrae poco más de 550 puntos base respecto el 2019-II.</parrafo> <parrafo>El segmento más dinámico de MSFT es el de servicios de la nube. Los ingresos totalizaron US$13,371, un alza de 17.4% a/a. La utilidad operativa del segmento fue de US$5,344 millones, +18.7% a/a. </parrafo> <parrafo>Finalmente, el segmento de more personal computer que es básicamente los ingresos provenientes de Windows, Xbox y Surface, entre otros, tuvo un crecimiento de 14% a/a en términos constantes para un total de US$12,910 mm y una utilidad operativa de US$4,091 mm, +14.95% a/a.</parrafo> <parrafo>De manera consolidada, la utilidad operativa fue US$13,407 mm, +8.1% a/a y un margen operativo de 35.3% que se contrae 154 puntos base.</parrafo> <parrafo>El flujo operativo EBITDA de MSFT fue de US$16,911 mm, +10% a/a con un margen operativo de 44.5% a/a.</parrafo> <parrafo>Los gastos por investigación y desarrollo se incrementaron 15.5% a/a lo que demuestra las iniciativas de innovación en todas sus unidades de negocio. De hecho, las inversiones de capital + gastos de I&amp;D representan más del 25% de sus ingresos, en línea con la industria tecnológica.</parrafo> <parrafo>MSFT tiene una deuda neta negativa.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>MSFT es una de las empresas tecnológicas con mayor rentabilidad intrínseca y presentó resultados sólidos en todas sus divisiones excepto en el sub-segmento de publicidad del buscador BING, que tuvo un decremento de -18% a/a.</parrafo> <parrafo>Continúa con el liderazgo de servicios de la nube en el segmento empresarial compitiendo directamente con Amazon.com, inc. y Alphabet, Inc.</parrafo> <parrafo>Recomendamos COMPRA con precio objetivo de US$223.70 hacia el 2021-IV.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='MSFT-2T20-220720.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='MSFT-2T20-220720_1.jpg' /> </reportes> Flash al reporte: MSFT 2020-II (P.O. al 202I-IV: P$ 223.65, COMPRA)

    miércoles, 22 de julio de 2020
    Microsoft Corporation (Clave de cotización: MSFT) reportó resultados al 2020-II que corresponden a su año fiscal 2020.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Durante el segundo trimestre del año, las ventas totales de Alsea decrecieron -64.4% en comparación con el mismo período del año anterior.</nodo> <nodo>En este trimestre, las ventas mismas tiendas bajaron -42.5%. En México, las ventas mismas tiendas decrecieron -44.3%, en Europa disminuyeron -35.7% y en Sudamérica la caída fue de -44.2%.</nodo> <nodo>En el segundo trimestre del año, el Ebitda tuvo una caída de -129%. El margen Ebitda pasó de 20.3% a -16.3%. </nodo> <nodo>Consideramos que el reporte es malo en consistencia con el entorno actual que llevó a la empresa a cerrar la mayoría de sus unidades en todas sus regiones durante el trimestre. </nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Alsea, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Análisis</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Durante el segundo trimestre del año, las ventas totales de Alsea decrecieron -64.4% en comparación con el mismo período del año anterior.</parrafo> <parrafo>En este trimestre, las ventas mismas tiendas bajaron -42.5%. En México, las ventas mismas tiendas decrecieron -44.3%, en Europa disminuyeron -35.7% y en Sudamérica la caída fue de -44.2%.</parrafo> <parrafo>Las ventas por geografía durante el trimestre tuvieron una gran variación en el trimestre debido al diferente tiempo en que inició la pandemia en las distintas regiones y con esto, las medidas de confinamiento que llevaron al cierre de restaurantes.</parrafo> <parrafo>En abril, las ventas de México representaron el 72% del total mientras que Europa representó el 14%. Hacia junio ya se empezó a ver una recuperación en las operaciones de Europa y las ventas representaron el 45% del total mientras que las de México representaron el 42% y Sudamérica el 13%.</parrafo> <parrafo>Así mismo, al cierre de junio, el 86% de las unidades de Alsea estaban en operación en México, el 82% en Europa y el 66% en Sudamérica.</parrafo> <parrafo>Del total de unidades, el 22% operan con atención en los restaurantes con aforo limitado, el 59% opera bajo la modalidad de entrega a domicilio y entrega en mostrador y el 19% permanece cerrado.</parrafo> <parrafo>La empresa ha sido líder en el servicio de entrega a domicilio principalmente en la operación de Domino´s Pizza, ahora ha aprovechado este conocimiento para replicarlo en sus otras marcas a la vez que utiliza los avances tecnológicos en los que ha invertido en los años previos.</parrafo> <parrafo>Al cierre de 2019, las ventas a través de entregas a domicilio representaban el 14% de las ventas totales, al segundo trimestre del año estas ventas representaron el 49%. Además de Domino´s Pizza, las marcas de Starbucks y P.F. Changs han sido las que han tenido el mejor desempeño en la entrega a domicilio con crecimientos de más de 150% en el segundo trimestre.</parrafo> <parrafo>En México, las ventas han tenido una tendencia positiva desde que inició la reapertura de operaciones y se han logrado abrir el 92% de las unidades en alguna de las modalidades. Se han aprovechado las estrategias digitales como Wow Rewards y la App de Domino´s Pizza.</parrafo> <parrafo>Por otra parte, los segmentos de comida casual y restaurante familiar han sido las más afectadas con bajas de más de 50% en las ventas mismas tiendas. Debido a la nueva modalidad de la sana distancia, es posible que estos formatos también sean los más lentos en recuperarse y podrían tener cambios con respecto a su formato actual.</parrafo> <parrafo>En el segundo trimestre del año, el Ebitda tuvo una caída de -129%. El margen Ebitda pasó de 20.3% a -16.3%.</parrafo> <parrafo>Se han tenido ahorros en gastos por P$3,211 millones que se han dado en los rubros de mano de obra en 35%, rentas en 30% publicidad en 60% y pago de regalías en 75%.</parrafo> <parrafo>La empresa ha acordado el no pago de regalías hasta que se empiece a tener utilidad en los restaurantes de las marcas que opera.</parrafo> <parrafo>La empresa tenía planeado un Capex para este año de entre P$4.5 mil millones a P$5 mil millones, el cual se ha reducido a P$1.7 mil millones. Se han pospuesto el 80% de las aperturas que se tenían contempladas para este año. </parrafo> <parrafo>En la primera mitad del año se han realizado inversiones por P$1,077 millones de los cuales la mitad se destinó a la apertura de 29 unidades y renovación y remodelación de unidades, el resto se usó en mantenimiento, proyectos tecnológicos y licencias de software.</parrafo> <parrafo>El 2 de julio, Alsea anunció que llegó a acuerdos con todos los bancos para negociar diversos términos en sus contratos de crédito con la finalidad de suspender desde el 29 de junio de 2020 hasta el 30 de junio de 2021, los compromisos asumidos originalmente con los bancos principalmente: apalancamiento bruto e índice de cobertura de intereses, los cuales fueron afectados a partir del surgimiento del Covid-19.</parrafo> <parrafo>Por su parte, la empresa se comprometió a mantener un capital contable de P$8.5 mil millones, así como ciertos niveles mínimos de liquidez. Durante el período del acuerdo, se incrementará temporalmente el costo de intereses y comisiones.</parrafo> <parrafo>Adicionalmente, Alsea ha acordado mantener un nivel mínimo de Capex, así como lograr un crecimiento orgánico de entre 80 y 90 unidades corporativas en 2021. La empresa tendrá la oportunidad de acceder a deuda adicional y ha refinanciado sus créditos de corto plazo extendiendo sus compromisos de pago al 30 de junio de 2021.</parrafo> <parrafo>Durante el segundo trimestre se han dispuesto líneas de corto plazo por P$1.7 mil millones en México y $44.5 millones de Euros en España. Se tienen también líneas comprometidas por hasta $75 millones de Euros para disponer conforme sea necesario.</parrafo> <parrafo>El 12% de la deuda es a corto plazo y el incremento en la deuda llevó a la razón Deuda Neta a Ebtida a 7.2 veces por arriba de 2.9 veces registrado al cierre de 2019.</parrafo> <parrafo>Se ha decidido retirar la guía inicial que se había propuesto hacia 2022 debido a la incertidumbre que prevalece lo que imposibilita hacer estimaciones confiables.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Consideramos que el reporte es malo en consistencia con el entorno actual que llevó a la empresa a cerrar la mayoría de sus unidades en todas sus regiones durante el trimestre.</parrafo> <parrafo>Aun así, los resultados estuvieron por arriba de nuestros estimados y las operaciones empezarán a mejorar en la medida en que se retome la movilidad de las personas aun con medidas de distanciamiento. </parrafo> <parrafo>No esperamos una recuperación total sino hasta 2022 pero la empresa podrá mantener la liquidez necesaria para mantener sus operaciones de manera rentable.</parrafo> <parrafo>Nuestra recomendación es de Compra con un precio objetivo de P$35 al cierre de 2021.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='ALSEA-2T20-220720.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='ALSEA-2T20-220720_1.jpg' /> </reportes>ALSEA 2020-II (P.O. al 2021-IV: P$ 35.00, COMPRA)

    miércoles, 22 de julio de 2020
    Durante el segundo trimestre del año, las ventas totales de Alsea decrecieron -64.4% en comparación con el mismo período del año anterior.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Coca Cola Co. (clave de cotización: KO) reportó resultados al 2T20 con una caída trimestral en ventas netas de -28% a/a, quedando en US$7,200 millones, esto derivado de una caída en las ventas del concentrado (-22% a/a) y del precio (-4% a/a). La caída en ingresos se debió a un ajuste importante en las ventas a comercios, restaurantes, etc. ocasionados por los cierres de negocios. Dicho canal representa la mitad de las ventas de la emisora.</parrafo> <parrafo>Se destaca que el volumen por unidad incremento secuencialmente durante los meses de abril, mayo y junio, pasando de una caída en volumen de -26% a/a en abril a 10% a/a en junio; no obstante, la administración comentó en la llamada de resultados que la recuperación podría verse mermada ante el rebrote de la pandemia, lo que implica volver a cerrar los comercios y restaurantes.</parrafo> <parrafo>La región que menor caída año-año de volumen tuvo en el trimestre fue Latinoamérica, mostrando la fuerte tendencia hacia el consumo en hogar, destacando que los productos con presentaciones familiares fueron los que mayor venta tuvieron durante esta pandemia en la región; de igual forma, anticipa resultados poco desfavorables para las embotelladoras latinoamericanas, como Arca Continental, Coca Cola Andina, etc.</parrafo> <parrafo>Asia-pacifico fue la región que mayor caída tuvo en volumen, esto debido a los abruptos cierres que tuvo la India para evitar la propagación del virus, y parcialmente beneficiado por el buen desempeño que tuvo China.</parrafo> <parrafo>La utilidad de operación trimestral cayó -34% a/a, afectados por una fuerte base comparativa, así como una conversión de tipo de cambio desfavorable. La ganancia por acción disminuyó -32%, a US$0.41.</parrafo> <parrafo>De igual forma, James Quincey, CEO de Coca Cola CO., dejó en claro que el desempeño de la emisora tenderá a mejorar, pero no en línea recta, dependiendo del control que se tenga de posibles rebrotes de la pandemia, que ocasionarían un nuevo cierre de comercios.</parrafo> <parrafo>Considerando los resultados al 2T20, la coyuntura actual y los avances en el control de la pandemia, tanto en EE.UU. como en el resto del mundo, lo que significaría un catalizador en el precio de la acción, por lo que recomendamos a la emisora como COMPRA con un precio objetivo de US$57.5 por acción hacia finales de 2021-IV.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-KO-2T20-220720.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-KO-2T20-220720_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: KO 2020-II (P.O. al 2021-IV: US$57.50, COMPRA)

    miércoles, 22 de julio de 2020
    Coca Cola Co. (clave de cotización: KO) reportó resultados al 2T20 con una caída trimestral en ventas netas de -28% a/a, quedando en US$7,200 millones, esto derivado de una caída en las ventas del concentrado (-22% a/a) y del precio (-4% a/a).
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Durante el segundo trimestre del año, las ventas totales de LaComer crecieron +30.7% en comparación con el mismo período del año anterior.</nodo> <nodo>En el trimestre, las ventas mismas tiendas crecieron +22.7% impulsadas en su totalidad por el ticket promedio de compra ya que el tráfico de clientes tuvo un decremento de ventas de -20.9%.</nodo> <nodo>El Ebitda en el segundo trimestre del año creció +43.6% con lo que el margen Ebitda subió +90 puntos base llegando a 10.2%.</nodo> <nodo>Consideramos que el reporte es excelente. Se logra un fuerte avance en ventas y, a pesar de la mayor presión en costos y gastos, estos se lograron apalancar resultando en una mejora en el margen Ebitda.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='La Comer, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Análisis</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Durante el segundo trimestre del año, las ventas totales de LaComer crecieron +30.7% en comparación con el mismo período del año anterior.</parrafo> <parrafo>En el trimestre, las ventas mismas tiendas crecieron +22.7% impulsadas en su totalidad por el ticket promedio de compra ya que el tráfico de clientes tuvo un decremento de ventas de -20.9%.</parrafo> <parrafo>Al ser considerada como operación esencial, ninguna de las tiendas de la empresa ha sido cerrada desde que se implementaron las medidas de confinamiento por la pandemia.</parrafo> <parrafo>Todos los formatos de la empresa han tenido un buen crecimiento en ventas mismas tiendas, pero destaca el incremento en las tiendas City Market. El tipo de cliente al que atiende este tipo de formato ha sido el más defensivo en los últimos meses.</parrafo> <parrafo>Adicionalmente, las tiendas han enfocado sus esfuerzos en proveer una experiencia sana y segura de compra con sanitización, oferta de cubrebocas en tiendas, manejo cuidadoso del área de perecederos, entre otros que ha permitido que la caída en tráfico no sea tan pronunciada.</parrafo> <parrafo>En general, el tipo de población al que se enfoca la empresa tiene un mayor acceso a Internet que el promedio de la población por lo que las ventas en línea han tenido un mayor crecimiento.</parrafo> <parrafo>En estos meses, el abasto de productos en tiendas ha presentado un reto para las empresas sin embargo, se ha dado prioridad en el abasto aún a costa del logro de mayores eficiencias en los procesos de logística que se habían alcanzado con anterioridad.</parrafo> <parrafo>Los costos de limpieza y sanitización también han impactado la estructura de costos, así como una mezcla diferente de productos en donde aquellos básicos, pero de menor margen tienen una mayor participación.</parrafo> <parrafo>Aun así, el alto crecimiento en ventas permitió apalancar parte de estos costos incrementales y el margen bruto se mostró defensivo con una baja de 50 puntos base en el segundo trimestre del año al pasar de 26.9% a 26.4%.</parrafo> <parrafo>Los gastos también fueron mayores en el trimestre principalmente los relacionados con sueldos y salarios al tener un incremento en el personal necesario para el manejo del centro de distribución y entrega en tiendas de las ventas en línea “La Comer en tu Casa”.</parrafo> <parrafo>Al cierre de 2019, las ventas de e-commerce representaron el 2% de las ventas totales de LaComer, al cierre del segundo trimestre del año se estima que este porcentaje pasó a 9% de las ventas. La demanda de pedidos en e-commerce se incrementó en 5 veces nada más el primer fin de semana a partir de la contingencia.</parrafo> <parrafo>El Ebitda en el segundo trimestre del año creció +43.6% con lo que el margen Ebitda subió +90 puntos base llegando a 10.2%.</parrafo> <parrafo>La empresa mantiene un balance libre de deuda con costo con lo que no tiene presiones de gastos financieros.</parrafo> <parrafo>En julio, se abrió una tienda Fresko con lo que el número total de tiendas en operación es de 72. El Capex para 2020 será de P$1,600 millones. De las 6 tiendas que se tenían planeadas en 2020 solo se abrirán cuatro, esperando pasar esas aperturas para 2021 cuando se planea abrir entre 5 y 6 tiendas.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Consideramos que el reporte es excelente. Se logra un fuerte avance en ventas derivado de la situación actual del mercado con la presencia del coronavirus en donde se ha tenido un mayor enfoque en las compras de artículos de primera necesidad.</parrafo> <parrafo>A pesar de la mayor presión en costos y gastos, estos se lograron apalancar resultando en una mejora en el margen Ebitda.</parrafo> <parrafo>Con estos resultados estamos subiendo nuestro precio objetivo reconociendo su gran potencial de crecimiento.</parrafo> <parrafo>Tenemos una recomendación de Compra con un precio objetivo de P$40 al cierre de 2021.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='LACOMER-2T20-220720.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='LACOMER-2T20-220720_1.jpg' /> </reportes>LACOMER 2020-II (P.O. al 2021-IV: P$ 40.00, COMPRA)

    miércoles, 22 de julio de 2020
    Durante el segundo trimestre del año, las ventas totales de LaComer crecieron +30.7% en comparación con el mismo período del año anterior.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Corporación Actinver (clave de cotización: ACTINVR) reportó al segundo trimestre de 2020 ingresos por intereses de P$1,661 millones, lo que representó una disminución de -21.8% a/a. Esto pudo deberse a la debilidad económica que ha sufrido el país derivado del brote del coronavirus.</parrafo> <parrafo>La cartera de crédito neta al cierre del 2020-II fue de P$24,586 millones para una variación de +4.5% a/a. Por otro lado, las inversiones en valores presentaron un ajuste importante de -28.5% a/a; con ello, dicho rubro finalizó en P$51,245 millones. El índice de morosidad (IMOR) de la emisora presentó un ligero deterioro respecto al mismo periodo del año anterior, ya que creció +13 p.b. a/a para finalizar en 0.87%.</parrafo> <parrafo>Los gastos por interés fueron de P$1,334 millones, lo que se tradujo en una contracción de -24.5% a/a. Lo anterior fue derivado de una disminución de -29.6% a/a en la cuenta de acreedores por reporto; sin embargo, la captación tradicional incrementó +18.7% a/a para finalizar en P$38,370 millones.</parrafo> <parrafo>Por otro lado, a principios de abril ACTINVR realizó la colocación de certificados bursátiles por P$500 millones con vencimiento en el 2021 y una sobretasa de 0.90%. Con ello, la deuda total finalizó en P$2,841.6 millones compuesta por certificados bursátiles y un crédito a corto plazo.</parrafo> <parrafo>Las estimaciones preventivas contra riesgos crediticios en el periodo de reporte fueron de P$190 millones, lo que significó un aumento anual mayor a 5 veces respecto a lo reportado el mismo periodo del año anterior. Derivado de esto, el margen financiero ajustado por riesgos crediticios fue de P$137 millones, una disminución de -57.3% a/a.</parrafo> <parrafo>Las comisiones y tarifas netas presentaron un ligero incremento de +4.2% a/a respecto al mismo periodo del año anterior; mientras que el resultado por intermediación aumentó más de +500% a/a. Por otro lado, los gastos operativos presentaron un incremento de +11.5% a/a.</parrafo> <parrafo>Finalmente, con estos resultados, la utilidad neta fue de $143 millones, lo que se tradujo en un incremento de +37.5% a/a; derivado de lo anterior, el margen neto presentó una variación de +185 p.b. a/a para finalizar 10.7%. Sin embargo, el Retorno de Capital (ROE) disminuyó -540 p.b. para finalizar en 10.2%.</parrafo> <parrafo>Consideramos un reporte regular, ya que presentó disminuciones en ingresos, deterioro en su cartera y rentabilidad; sin embargo, el aumento en la utilidad neta favoreció los resultados de la emisora.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-ACTINVR-2T20-220720.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-ACTINVR-2T20-220720_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: ACTINVR 2020-II

    miércoles, 22 de julio de 2020
    Corporación Actinver (clave de cotización: ACTINVR) reportó al segundo trimestre de 2020 ingresos por intereses de P$1,661 millones, lo que representó una disminución de -21.8% a/a. Esto pudo deberse a la debilidad económica que ha sufrido el país derivado del brote del coronavirus.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Vinte Viviendas Integrales (clave de cotización: VINTE) reportó cifras negativas al cierre de 2T20, con disminuciones en ingresos, EBITDA y utilidad neta.</parrafo> <parrafo>Los ingresos totales finalizaron el trimestre en P$818 millones con una disminución de -7.4% a/a, dicho desempeño fue impulsado por una menor comercialización de viviendas con un rango alto de precio producto de la coyuntura actual.</parrafo> <parrafo>El EBITDA trimestral finalizó en P$147 millones con una disminución de -16.00% a/a y un margen EBITDA de 17.97%, comparado con el 19.8% del mismo periodo de 2019. La utilidad neta finalizó el 2T20 en P$86 millones, con una importante caída de -60.55% a/a, reflejando un margen neto de 10.51% comparado con el 12.4% del 2T19.</parrafo> <parrafo>Al cierre del trimestre, la deuda total finalizó en P$2,876 millones con un incremento de +26.64% a/a y deuda neta de P$2,224 millones, comparado con los P$1,685 millones del 2T19, llevando a razones de apalancamiento Deuda Total/EBITDA de 4.03x y Deuda Neta/EBITDA de 3.12x.</parrafo> <parrafo>Durante el 2T20, la compañía informó acerca de la firma de una nueva línea de crédito con International Finance Corporation (“IFC”), miembro del Grupo del Banco Mundial por un monto aproximadamente de P$460 millones de pesos con un plazo de 5 años a tasa fija. Dichos recursos serán destinados al financiamiento para el desarrollo de comunidades sustentables de proyectos existentes nuevos.</parrafo> <parrafo>Con base en lo anterior, reafirmamos nuestra recomendación en MANTENER, sometiendo a revisión nuestro precio objetivo.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-VINTE-2T20-210720.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-VINTE-2T20-210720_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: VINTE 2020-II, MANTENER

    martes, 21 de julio de 2020
    Vinte Viviendas Integrales (clave de cotización: VINTE) reportó cifras negativas al cierre de 2T20, con disminuciones en ingresos, EBITDA y utilidad neta.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Quálitas (clave de cotización: Q) reflejó un reporte positivo al cierre del segundo trimestre de 2020. A pesar de la caída en primas emitidas, la compañía reflejó un importante desempeño en el costo neto de siniestralidad y un histórico nivel de utilidad neta.</parrafo> <parrafo>Las primas emitidas del trimestre fueron de P$7,094 millones con una disminución de -14.1% a/a, mientras que las primas devengadas finalizaron en P$8,707 millones con un crecimiento marginal de +0.7% a/a. </parrafo> <parrafo>Sin embargo, dadas las medidas de aislamiento y la suspensión en la actividad económica consecuencia de la pandemia en nuestro país durante el 2T20, el costo de siniestralidad retrocedió -26.3% a/a, finalizando en P$3,779 millones.</parrafo> <parrafo>Durante el 2T20, los mercados presentaron una recuperación respecto al cierre del 1T20 consecuencia del COVID-19 a nivel mundial, por lo que el Resultado Integral de Financiamiento finalizó en P$659 millones con un incremento de +6.6% a/a, por lo que reflejó un ROE 12M de 46.7%, siendo un nivel histórico en la compañía.</parrafo> <parrafo>Durante el 2T20, la compañía fue incluida en el S&amp;P/BMV Rentable y el S&amp;P/BMV Total México ESG. Lo anterior, es resultado del aumento en liquidez de la emisora, la constancia en el pago de dividendos a los accionistas, así como las acciones para incorporar criterios ASG en la operación diaria de la compañía.</parrafo> <parrafo>Con base en estos resultados y los precios actuales de la acción, mantenemos nuestra recomendación en COMPRA con un precio objetivo de P$112.82 por acción hacia finales de 2021-IV.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-Q-2T20-210720.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-Q-2T20-210720_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: Q 2020-II (P.O. al 2021-IV: P$ 112.82, COMPRA)

    martes, 21 de julio de 2020
    Quálitas reflejó un reporte positivo al cierre del segundo trimestre de 2020.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>En la trigésima Subasta Primaria de Valores Gubernamentales del año se colocaron P$39,500 millones en Cetes (a 1, 3, 6 y 12 meses) y Bonos con vencimiento a 3 años, asimismo se colocaron 460 millones de UDIS, equivalentes a P$2,984.25 millones en UDIBONOS con vencimiento a 3 años. La demanda nominal (2.61x) se ubicó por debajo del promedio registrado de las subastas realizadas este año (2.87x).</parrafo> <parrafo>La trigésima Subasta de Valores Gubernamentales se llevó a cabo conforme a los montos estipulados en el Programa de Subastas para el tercer trimestre de 2020, publicado por la Secretaría de Hacienda y Crédito Público el 26 de junio de 2020.</parrafo> <parrafo>La curva nominal de rendimientos del mercado secundario presentó incrementos significativos en el largo plazo y movimientos marginales en el mediano y corto plazo. Esperamos que la curva se mantenga sin cambios en los próximos días como resultado de la consolidación del tipo de cambio en niveles cercanos a P$22.50 y a la disminución del Credit Default Swap de México; no obstante, pronosticamos una pequeña reducción generalizada de los rendimientos nominales para principios de agosto, debido a que se espera que la tasa de referencia disminuya en la próxima decisión de política monetaria en al menos 25 p.b. </parrafo> <parrafo>Por otro lado, la curva de rendimientos reales presentó un incremento marginal a lo largo de toda la curva, con crecimientos más elevados en la parte media, y variaciones casi nulas en la parte corta y larga de la misma. El aumento con mayor magnitud lo presentó el Udibono con vencimiento a 1 año (+16 p.b.), mientras que el decremento de mayor proporción lo presentó en Udibono con vencimiento a 30 años (-1.1 p.b.). Por el contrario, la curva de inflación implícita mostró movimientos mixtos, con un decremento casi nulo al comienzo y un aumento significativo en el largo plazo. De la misma manera, el diferencial de rendimientos entre los papeles nacionales y estadounidenses presento movimientos mixtos, con disminuciones marginales en el corto y mediano plazo, y un mayor incremento en el largo plazo. El spread promedio aumento +10 p.b. (5.1%).</parrafo> <parrafo>Los instrumentos que se colocaron en la subasta primaria fueron colocados a un rendimiento cercano al de su cotización en el mercado secundario. Todos los instrumentos subastados, excepto el Udibono, estuvieron en línea con el rendimiento del mercado secundario. Es importante resaltar que los Cetes de 91 días y los Udibonos presentaron una demanda por encima de su nivel histórico, lo que provocó una ligera caída en su rendimiento. Por el contrario, tanto los Cetes de 175 días y los Bonos M presentaron una baja demanda comparado con su nivel histórico.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Tabla 1. Resultados de la subasta' tipo='Grafica' fuente='Banco de México, Signum Research' mid='Subasta-30-210720.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 1. Curva de rendimientos nominal, comparativo semanal' tipo='Grafica' fuente='Valmer' mid='Subasta-30-210720_1.jpg' /> </reportes>Subasta Primaria No. 30

    martes, 21 de julio de 2020
    En la trigésima Subasta Primaria de Valores Gubernamentales del año se colocaron P$39,500 millones en Cetes (a 1, 3, 6 y 12 meses) y Bonos con vencimiento a 3 años, asimismo se colocaron 460 millones de UDIS, equivalentes a P$2,984.25 millones en UDIBONOS con vencimiento a 3 años.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='ALFA, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo>Durante el segundo trimestre de 2020, ALFA mostró un reporte débil, con pronunciados retrocesos en todas sus subsidiarias, resultado de la desafiante coyuntura económica y sanitaria vigentes.</parrafo> <parrafo>Los ingresos consolidados ascendieron a US$3,192 millones, para un retroceso de -28.6% a/a, en el mismo sentido, registró un EBITDA de US$231 millones, un decremento de -61.2% a/a, resultando en una importante contracción de -610 pb en el margen EBITDA para posicionarse en 7.2%.</parrafo> <parrafo>El impacto negativo en los resultados consolidados es reflejo de una reducción en el volumen de ventas de todas sus subsidiarias, sin embargo, como se esperaba, principalmente influenciados por el desfavorable desempeño de Nemak, menores precios de materias primas en Alpek y afectaciones en ingresos de Newpek.</parrafo> <parrafo>La Deuda Neta al cierre del 2T20 sumó US$6,640 millones, para una reducción de -6.7% a/a. No obstante, el efecto negativo de la contracción en el Flujo posicionó su razón de Deuda a EBITDA en 3.4 veces desde 2.7 veces durante el 2T19.</parrafo> <parrafo>Por subsidiaria, Alpek reportó cifras débiles, pero ya anticipadas, al registrar decrementos anuales en ingresos y EBITDA de -28.5% y -54.0%, respectivamente. Lo anterior se debió al menor volumen en el segmento de Plásticos y Químicos, resultado de una menor actividad de construcción y la disminución en la comercialización de químicos industriales.</parrafo> <parrafo>Sigma, a pesar de la resiliencia de sus productos, no estuvo exento de los efectos adversos de las medidas de confinamiento. Los ingresos de la subsidiaria sumaron US$1,470 millones, una variación de -8.6%. En el mismo sentido, el EBITDA fue de US$159 millones, para un decremento de -11.2% a/a. Lo anterior se explica por el efecto de conversión de tipo de cambio en México y la una disminución en ventas de Foodservice en todas las regiones donde opera debido al cierre temporal de hoteles y restaurantes. Su razón de Deuda Neta a EBITDA cerró en 2.9x.</parrafo> <parrafo>Nemak, como se tenía contemplado, reportó resultados negativos y en sintonía con la compleja dinámica del mercado de autopartes, la cual ha presentado señales de generalizada desaceleración. Los ingresos de la compañía registraron una variación en su comparativo anual de -60.1%, mientras tanto, el EBITDA retrocedió en -121.3%. Lo anterior debido, principalmente, a menores volúmenes en todas sus regiones derivados de la abrupta disminución de la producción de vehículos ligeros ante el COVID-19. </parrafo> <parrafo>Los ingresos de Axtel sumaron US$132 millones, una reducción de -20.5% a/a, explicado principalmente por el impacto de las operaciones discontinuas (Mercado Masivo y Centros de Datos) y la depreciación del peso mexicano, el EBITDA trimestral fue de US$53 millones, un decremento anual de -45.4%.</parrafo> <parrafo>Newpek reportó resultados negativos, sus ingresos retrocedieron anualmente en -56.2%, mientras que el EBITDA fue negativo y se posicionó en -US$8 millones. El deficiente desempeño se debió a las constantes bajas en precios del crudo, la disminución natural de la productividad de los pozos de petróleo y menor perforación para nuevos pozos en México y EE.UU. </parrafo> <parrafo>Debido a la magnitud aún incierta de la pandemia mundial, la compañía se encuentra implementando iniciativas de reducción de costos como el diferimiento de ciertas inversiones, así como la optimización del capital de trabajo y un programa voluntario de reducción de sueldos.</parrafo> <parrafo>Al igual que en todas sus subsidiarias, la administración mencionó que aún prevalece la incertidumbre en todos los mercados en los que opera, por tanto, no fue capaz de proveer una actualización a la guía de resultados dada a conocer a principios de 2020 y que retiró durante los resultados del 2020-I.</parrafo> <parrafo>Es importante mencionar la mejora secuencial en el EBITDA del conglomerado, ya que la variación de junio contra abril tuvo un importante incremento de +230%, lo que podría ser reflejo de las mejoras operativas y una recuperación en los negocios de la compañía.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Consideramos que el reporte de Alfa fue negativo, no obstante, podría ya estar descontado en el precio de sus títulos. Debido a lo anterior y a las perspectivas de la empresa, decidimos modificar nuestro precio objetivo a finales de 2021 a P$15.30 manteniendo nuestra recomendación de COMPRA.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>ALPEK, S.A.B. de C.V.</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Durante el segundo trimestre del 2020, la petroquímica Alpek, continuó enfrentando un ambiente adverso derivado de la reciente afectación sanitaria del COVID-19 aunado a un entorno de disminución de precios en materias primas en sus dos segmentos de negocio: Poliéster y Plásticos y Químicos.</parrafo> <parrafo>El volumen consolidado durante el 2020-II sumó 1,109 millones de toneladas, cifra 1% menor que la registrada en el 2019-II, lo anterior fue impulsado por el segmento de Poliéster, que se benefició de un crecimiento orgánico por una fuerte demanda de PET, así como la reciente adquisición de la planta de PET en el Reino Unido. No obstante, a pesar de lo anterior, el segmento de Plásticos y Químicos restó dinamismo al volumen consolidado</parrafo> <parrafo>Los ingresos ascendieron a US$1,175 millones, para un retroceso de -28.5% a/a; en la misma línea, registró un EBITDA de US$74 millones, para una importante variación de -54.0% a/a. Lo anterior posicionó al margen EBITDA en 6.3%, una considerable disminución de -350 pb respecto al mismo periodo del año pasado.</parrafo> <parrafo>La Deuda Neta al cierre del 2020-II ascendió a US$1,428 millones, para un notable decremento de -31.5% a/a, lo que responde a la desinversión de sus cogeneradoras. Debido a lo anterior, la razón de Deuda a EBITDA cerró en 1.9 veces desde 2.2 veces durante el 2T19.</parrafo> <parrafo>Dada la actual pandemia, la compañía mencionó que podría verse ligeramente beneficiada de dicho efecto ya que muchos de los materiales utilizados para bienes esenciales; jeringas, cubre bocas, batas médicas, envases para agua, alimentos y pruebas de laboratorio requieren como insumo los productos que la empresa provee.</parrafo> <parrafo>En la misma línea, destacan algunas de las estrategias que Alpek pondrá en marcha para hacer frente a la desafiante coyuntura, entre las que se encuentran: El aplazamiento del periodo de construcción de su planta de Corpus Christi Polymers, posponer inversiones programadas de US$45 millones y la suspensión del pago de dividendos previamente aprobados para el 2020 por US$81.6 millones. </parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Los resultados de Alpek, como se esperaba, estuvieron afectados por los choques externos que han generado incertidumbre y disminuciones de demanda y oferta global, aunado a ello, el insual comportamiento de los precios internacionales del petróleo en meses pasados afectó considerablemente sus ingresos.</parrafo> <parrafo>En esa línea, la emisora no dio ningún tipo de actualización a la guía propuesta a principios de 2020, donde estimaba retrocesos anuales en ingresos y EBITDA de -8.6% y -35.6%, respectivamente. Sin embargo, mencionó que </parrafo> <parrafo>A pesar de lo anterior, el buen desempeño del segmento de Poliéster y la gradual estabilización en los precios del crudo podrían otorgar soporte a sus próximos resultados. Tenemos una recomendación de COMPRA y actualizamos nuestro precio objetivo a finales de 2021 a P$20.60 por acción.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>NEMAK, S.A.B. de C.V.</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Durante el 2020-II, Nemak presentó resultados muy deteriorados en línea con la compleja dinámica del mercado automotriz, la cual ha dado señales de generalizado estancamiento que se han potenciado con la pandemia del COVID-19.</parrafo> <parrafo>El volumen ascendió a 4.4 millones de unidades equivalentes, cifra 60.7% menor respecto al mismo periodo del año anterior. </parrafo> <parrafo>Los ingresos de la compañía sumaron US$403 millones, mientras que el EBITDA registrado fue negativo y se posicionó en -US$37 millones, lo anterior representó un agresivo cambio en su comparativo anual de -60.1% y -121.3%, respectivamente. </parrafo> <parrafo>Lo anterior fue consecuencia de menores volúmenes en todas las regiones donde la compañía opera, los cuales fueron afectados por los paros generalizados en la producción de vehículos, gastos no recurrentes por concepto de indemnizaciones y un ambiente de bajos precios del aluminio. </parrafo> <parrafo>La Deuda Neta al cierre del segundo trimestre de 2020 se ubicó en US$1,515 millones, para un incremento de +16.8% a/a, lo que responde a utilización de líneas de crédito para reforzar su liquidez. Con lo anterior, la razón de Deuda Neta a EBITDA cerró en 4.0 veces.</parrafo> <parrafo>Debido a la gran volatilidad en el mercado en el que operan, la compañía no considera conveniente proveer guía de resultados en la cual estimaba reducciones de -5.4% y -9.0% en Ingresos y EBITDA, correspondientemente.</parrafo> <parrafo>Respecto al pago de dividendo previamente aprobado de US$0.0164 para el 2020, el consejo de administración decidió cancelarlo.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Consideramos el reporte como negativo ya que se registraron pronunciados decrementos en volumen, ingresos y EBITDA. Respecto a las perspectivas del sector, se prevén condiciones cambiantes del entorno industrial y macroeconómico que podrían continuar generando volatilidad en los mercados en los que la empresa opera.</parrafo> <parrafo>No obstante, la compañía cuenta con fundamentales bien definidos y debido a las estrategias de minimización de costos que la administración está poniendo en marcha, así como a la esperada, aunque gradual recuperación en el sector automotriz, reafirmamos nuestra recomendación de COMPRA y modificamos nuestro precio objetivo a finales de 2021 para posicionarlo en P$7.50 por acción.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='ALFA-2T20-210720.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='ALFA-2T20-210720_1.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='ALPEK-2T20-210720_1.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='ALPEK-2T20-210720_2.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='NEMAK-2T20-210720_1.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='NEMAK-2T20-210720_2.jpg' /> </reportes>ALFA, ALPEK, NEMAK 2020-II

    martes, 21 de julio de 2020
    Durante el segundo trimestre de 2020, ALFA mostró un reporte débil, con pronunciados retrocesos en todas sus subsidiarias, resultado de la desafiante coyuntura económica y sanitaria vigentes.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Esperamos que los ingresos reportados por parte de Grupo Cementos Chihuahua (GCC) sean menores a los presentados en el mismo trimestre del año anterior, lo anterior debido la contracción en la industria de construcción en México y en menor medida en Estados Unidos.</parrafo> <parrafo>Estimamos que los ingresos totalizaran US$234.2 millones, una disminución de -2.59% respecto al mismo periodo del año anterior. Lo anterior debido a la baja demanda causada por la pandemia en el mercado mexicano y en menor medida en el estadounidense. A diferencia de otras industrias, en México y en la mayoría de las regiones en Estados Unidos, la construcción fue considerada como actividad esencial, por lo que la producción fue afectada marginalmente.</parrafo> <parrafo>Esperamos que el EBITDA se coloque en US$59.5 millones, una disminución de -15.29% respecto al trimestre del 2T19. De presentarse el resultado anterior, el margen EBITDA sería de 25.42% (-381 p.b t/t). Lo anterior podría presentarse debido a un alto grado de apalancamiento operativo.</parrafo> <parrafo>De presentarse los resultados anteriores, el múltiplo Valor Empresa a EBITDA de Grupo Cementos de Chihuahua se colocaría en 6.1.x, con base en el tipo de cambio promedio trimestral. Al compararlo con el múltiplo de la industria (6.9 veces), consideramos que se encuentra en línea debido a que el múltiplo de la industria no ha tomado en cuenta los resultados del segundo trimestre.</parrafo> <parrafo>En conclusión, esperamos un reporte regular por parte de GCC. Sin embargo, consideramos que los resultados no se verán tan afectados como es el caso en otras industrias, además de que podría beneficiarse de la reactivación económica que se podría dar en lo que resta del año.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Previo-GCC-2T20-210720.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Previo-GCC-2T20-210720_1.jpg' /> </reportes>Comentario previo al reporte: GCC

    martes, 21 de julio de 2020
    Esperamos que los ingresos reportados por parte de Grupo Cementos Chihuahua (GCC) sean menores a los presentados en el mismo trimestre del año anterior, lo anterior debido la contracción en la industria de construcción en México y en menor medida en Estados Unidos.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Grupo Lala presentó un reporte regular, con un incremento en ventas de +6.2% a/a y una caída de EBITDA de -8.25 a/a.</nodo> <nodo>Los márgenes de rentabilidad presentaron contracciones respecto al mismo periodo del 2019.</nodo> <nodo>México continuó con problemas en la planeación de la demanda de productos, mismos que se vienen presentando desde el 4T19.</nodo> <nodo>En llamada de resultados, se comentó que el día de mañana se emitirá un bono, que servirá para inyectar liquidez a Brasil y solventar próximas obligaciones.</nodo> <nodo>La administración espera incrementos secuenciales en márgenes de rentabilidad similares a los observados este trimestre.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Grupo Lala, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Análisis</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Grupo Lala (clave de cotización: LALA) presentó un reporte regular de resultados, con un crecimiento trimestral en ventas de +6.2% a/a, quedando en P$20,048 millones, esto derivado de un incremento en volumen en México, Brasil y Centroamérica, así como el impacto positivo del tipo de cambio en las ventas de EE.UU.</parrafo> <parrafo>La utilidad bruta trimestral incrementó +0.2% a/a, resultando en P$6,854 millones, con un margen bruto de 34.2% y una contracción año-año de -200 p.b., esto explicado por la inflación en el costo de materias primas, el diferimiento en un incremento de precios en los productos y el incremento en la demanda por productos de bajo margen de ganancia en Brasil, EE.UU. y Centroamérica. </parrafo> <parrafo>Secuencialmente, el margen bruto se expandió +130 p.b., esto por una mejor planeación en la producción de México, lo que podría significar que los problemas en la oferta y demanda de producto en dicha región, que se presentaron desde 4T19, estarían por terminar, por lo que en los próximos trimestres la presión en márgenes de rentabilidad sería mínima. </parrafo> <parrafo>La utilidad de operación disminuyó -15.5% a/a, finalizando en P$1,228 millones, con un margen operativo de 6.1% y una contracción año-año de -160 p.b., esto derivado de una contracción en el margen bruto de México y Brasil.</parrafo> <parrafo>El EBITDA trimestral cayó -8.2% a/a, quedando en P$2,028 millones, con un margen EBITDA de 10.1% y una contracción de -160 p.b., explicado por caídas en rendimiento operativo de México y Brasil, así como presión en los costos dolarizados.</parrafo> <parrafo>Destaca que, en México, el EBITDA siguió presentando afectaciones por la mala planeación en la demanda de productos, en menor medida que los trimestres pasados. La administración anunció a principios de año que uno de los objetivos principales de la compañía era el de solucionar este problema lo antes posible; sin embargo, los cambios en la dinámica de consumo, ocasionados por el inicio de la pandemia, podrían haber provocado que la estabilización entre oferta y demanda de la concluir. </parrafo> <parrafo>Al cierre del periodo, la emisora finalizó con P$4,624 millones en efectivo, ya incluidos los préstamos a corto plazo solicitados. La deuda neta fue de P$26,440 millones y una razón de apalancamiento de 3.4x, mayor al mismo periodo del año pasado (3.1x en 2T19) y mayor al periodo anterior (3.2x en 1T20).</parrafo> <parrafo>En conferencia de resultados con la administración, se mencionó que el día de mañana, se dará a conocer al público inversionista la emisión de un nuevo bono corporativo, no se dieron a conocer detalles de la emisión pero sí que será para mantenimiento y obligaciones de corto plazo, así como inyectar liquidez a Brasil; el próximo vencimiento de deuda es en abril de 2021 por P$3,000 millones.</parrafo> <parrafo>De igual forma, se comentó que la operación en Brasil sigue creciendo, se observó un incremento en la participación de mercado, sobre todo en los productos de refrigerados y queso. A pesar de que la venta a restaurantes representa el 20% de sus operaciones, el incremento observado en volumen impulso el crecimiento en ventas netas, en reales brasileños; la administración espera que la participación de mercado y la gradual apertura de comercios impulsen a Brasil para incrementar en dígito alto las ventas.</parrafo> <parrafo>Para México, el canal de venta a comercios y restaurantes representa un porcentaje bajo (no se dio a conocer dicho porcentaje) por lo que para este trimestre no se observó afectación en las ventas. A raíz de la pandemia, se observó un cambio en la tendencia de consumo, dado que la gente cocina más en casa, el volumen representó en su totalidad el incremento en ventas; la emisora espera que, a pesar de la gradual reapertura de comercios, el crecimiento en ventas sea mayor para los próximos trimestres, explicados tanto por incremento en volumen como por aumento de precio en productos, sobre todo en los de mayor margen de ganancia.</parrafo> <parrafo>De acuerdo con la administración, esperan observar los mismos incrementos secuenciales en márgenes operativos para los próximos trimestres, de cumplirse lo anterior, seguiríamos observando caídas en márgenes para el 3T20, pero una recuperación para final de año y gradual expansión de márgenes para 2021, contemplando los niveles observados en la primera mitad del 2019. </parrafo> <parrafo>Continuamos con la recomendación de MANTENER con el nuevo precio objetivo de P$12.9 por acción hacia finales de 2021-IV.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='LALA-2T20-210720.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='LALA-2T20-210720_1.jpg' /> </reportes>LALA 2020-II (P.O. al 2021-IV: P$ 12.90, MANTENER)

    martes, 21 de julio de 2020
    Grupo Lala presentó un reporte regular, con un incremento en ventas de +6.2% a/a y una caída de EBITDA de -8.25 a/a.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Grupo Lala (clave de cotización: LALA) presentó un reporte regular de resultados, con un crecimiento trimestral en ventas de +6.2% a/a, quedando en P$20,048 millones, esto derivado de un incremento en volumen en México, Brasil y Centroamérica, así como el impacto positivo del tipo de cambio en las ventas de EE.UU.</parrafo> <parrafo>La utilidad bruta trimestral incrementó +0.2% a/a, resultando en P$6,854 millones, con un margen bruto de 34.2% y una contracción año-año de -200 p.b., esto explicado por la inflación en el costo de materias primas, el diferimiento en un incremento de precios en los productos y el incremento en la demanda por productos de bajo margen de ganancia en Brasil, EE.UU. y Centroamérica. </parrafo> <parrafo>Secuencialmente, el margen bruto se expandió +130 p.b., esto por una mejor planeación en la producción de México, lo que podría significar que los problemas en la oferta y demanda de producto en dicha región, que se presentaron desde 4T19, estarían por terminar, por lo que en los próximos trimestres la presión en márgenes de rentabilidad sería mínima. </parrafo> <parrafo>La utilidad de operación disminuyó -15.5% a/a, finalizando en P$1,228 millones, con un margen operativo de 6.1% y una contracción año-año de -160 p.b., esto derivado de una contracción en el margen bruto de México y Brasil.</parrafo> <parrafo>El EBITDA trimestral cayó -8.2% a/a, quedando en P$2,028 millones, con un margen EBITDA de 10.1% y una contracción de -160 p.b., explicado por caídas en rendimiento operativo de México y Brasil, así como presión en los costos dolarizados.</parrafo> <parrafo>Destaca que, en México, el EBITDA siguió presentando afectaciones por la mala planeación en la demanda de productos, en menor medida que los trimestres pasados. La administración anunció a principios de año que uno de los objetivos principales de la compañía era el de solucionar este problema lo antes posible; sin embargo, los cambios en la dinámica de consumo, ocasionados por el inicio de la pandemia, podrían haber provocado que la estabilización entre oferta y demanda de la concluir. </parrafo> <parrafo>Al cierre del periodo, la emisora finalizó con P$4,624 millones en efectivo, ya incluidos los préstamos a corto plazo solicitados. La deuda neta fue de P$26,440 millones y una razón de apalancamiento de 3.4x, mayor al mismo periodo del año pasado (3.1x en 2T19) y mayor al periodo anterior (3.2x en 1T20).</parrafo> <parrafo>Continuamos con la recomendación de MANTENER con el nuevo precio objetivo de P$12.9 por acción hacia finales de 2021-IV, y quedamos en espera de la llamada de resultados que se efectuará mañana a las 10:00 am (tiempo del centro).</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-LALA-200720.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-LALA-200720_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: LALA 2020-II (P.O. al 2021-IV: P$ 12.90, MANTENER)

    lunes, 20 de julio de 2020
    Grupo Lala (clave de cotización: LALA) presentó un reporte regular de resultados, con un crecimiento trimestral en ventas de +6.2% a/a, quedando en P$20,048 millones, esto derivado de un incremento en volumen en México, Brasil y Centroamérica, así como el impacto positivo del tipo de cambio en las ventas de EE.UU.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Servicios Corporativos Javer (clave de cotización: JAVER) reportó resultados regulares al cierre del segundo trimestre de 2020. Las unidades vendidas finalizaron en 3,205 unidades con una caída de -14.6% a/a. Dentro de dicha disminución, el segmento medio representó el 86.9% del total de unidades. </parrafo> <parrafo>Los ingresos del 2T20 finalizaron en P$1,634 millones con una disminución de -9.2% a/a. Del total de ingresos, el segmento medio, residencial, interés social e ingresos por lotes comerciales representaron el 72.2%,25.9%,1.5%,0.4%, respectivamente. El precio promedio reflejó un avance de +6.6% a/a, finalizando en P$508.2 mil, lo anterior impulsado por la composición de la mezcla de ventas, enfocado al segmento medio-residencial.</parrafo> <parrafo>El EBITDA del trimestre finalizó en P$250 millones con un aumento de +4.4% a/a, dicho aumento fue impulsado por la eficiencia en costos y la optimización en gastos operativos y de administración, lo que llevó a un margen EBITDA de 15.3% con un incremento de +200 p.b.</parrafo> <parrafo>Por parte de la utilidad neta, tuvo un avance de +46.0% a/a, finalizando en P$173 millones, lo anterior impulsado por la eficiencia en costos y gastos ya mencionado, lo que llevó a un margen neto de 2.8% con un incremento de +110 puntos base. </parrafo> <parrafo>El flujo libre de efectivo finalizó en P$173 millones, comparado con los P$62 millones del 2T19, dicho desempeño positivo fue consecuencia del crecimiento en EBITDA y una menor inversión en reserva territorial.</parrafo> <parrafo>La deuda total del 2T20 finalizó en P$3,225 millones con un avance de +3.43% a/a y deuda neta de P$2,771 millones con una variación de +6.94% a/a, llevando a razones de apalancamiento Deuda Total/EBITDA de 3.41x y Deuda Neta/EBITDA de 2.87x.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-JAVER-200720.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-JAVER-200720_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: JAVER 2020-II

    lunes, 20 de julio de 2020
    Servicios Corporativos Javer (clave de cotización: JAVER) reportó resultados regulares al cierre del segundo trimestre de 2020. Las unidades vendidas finalizaron en 3,205 unidades con una caída de -14.6% a/a. Dentro de dicha disminución, el segmento medio representó el 86.9% del total de unidades.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Consideramos que el próximo reporte trimestral de Crédito Real (clave de cotización: CREAL) mostrará un desempeño débil en el segundo trimestre de 2020. Lo anterior debido a que la empresa ha enfocado sus esfuerzos en mantener una calidad de sus activos sana derivado de las afectaciones que ha generado la pandemia actual; esto llevo a que la originación pasará a un segundo plano y esto podrá observarse en una ligera contracción en su cartera respecto al trimestre anterior.</parrafo> <parrafo>Es importante mencionar, que la empresa ha observado una cobranza estable en lo que va de la pandemia, más en sus negocios en Estados Unidos e InstaCredit (Costa Rica, Nicaragua y Panamá), ya que el apoyo fiscal otorgado por sus respectivos gobiernos, así como el cumplimiento de las medidas sanitarias, generó que los clientes CREAL continuaran pagando de manera adecuada y una reactivación económica más pronta respecto a México.</parrafo> <parrafo>Por otro lado, en México, estimamos una contracción secuencial y anual en su negocio de nómina, cuyo producto representó el 52.2% de su cartera total al cierre del 2020-I. Pronosticamos que, al cierre del 2020-II, la cartera de nómina se ubique entre un rango de P$26,500 y P$28,000 millones; debido a que el proceso de originación, antes de la pandemia, se realizaba con vendedores que realizaban visitas para poder colocar el producto. A raíz del brote del coronavirus, la originación se ha realizado a través de plataformas digitales; sin embargo, estimamos que sufrirá un desaceleramiento.</parrafo> <parrafo>En cuanto a la cartera de Estados Unidos e Instacredit estimamos un ligero crecimiento en términos anuales, debido a la base comparativa, ya que al cierre del 2019-II la cartera fue de P$2,435 y P$4,692 millones. Adicionalmente, como mencionamos anteriormente, el levantamiento de las medidas de distanciamiento en los países mencionados, logró la reactivación de la actividad económica, por lo que en la última quincena de mayo y todo el mes de julio estimamos un crecimiento en la demanda de estos créditos respecto al mes de abril.</parrafo> <parrafo>En cuanto a la cartera vencida, estimamos un crecimiento anual entre el +25% y 32.5%, esto originado por las afectaciones de la pandemia. Cabe mencionar que, de manera secuencial, el crecimiento sería de +2.0 y +7.0% lo que indica que el crecimiento fuerte en la cartera vencida fue observado ya durante el primer trimestre del año. Con estos resultados, el índice de morosidad (1.54% al 2020-I) en un rango entre 1.6% y 1.7%.</parrafo> <parrafo>Respecto al Margen financiero, esperamos contracciones anuales entre un -15.0% y-17.5% debido al ligera disminución en su cartera, así como las reducciones en la tasa de referencia en todos los países que opera CREAL. Adicionalmente, el margen financiero reportado al 2019-II fue el tercero más alto desde el primer trimestre de 2016, lo que resulta en una base comparativa alta. Esto llevaría al margen financiero a ubicarse en un rango entre P$1,678 y P$1,629 millones.</parrafo> <parrafo>Al cierre del 2020-I, las estimaciones preventivas contra riesgos crediticios aumentaron +43.7% a/a para finalizar en P$482 millones, estimamos que para el 2020-II dicho rubro se ubique en niveles similares.</parrafo> <parrafo>Es importante mencionar que, en último trimestre de 2019, CREAL disminuyó su participación accionaria en Resuelve con el objetivo de enfocarse en los activos estratégicos e impulsar el crecimiento de sus negocios más rentables. Esto generó que el rubro de comisiones cobradas fuera nulo, por lo que estimamos que las comisiones netas resultaran negativas al cierre de 2020-II, reflejando el pago de las comisiones por emisiones de deuda, en línea con lo observado al cierre del 2020-I.</parrafo> <parrafo>Por último, consideramos que los gastos operativos presentarán un ajuste anual entre el -5% y -7%, lo que llevaría a dicho rubro a ubicarse entre P$810 y P$782 millones. Estos resultados llevarían a la utilidad neta a un rango entre P$300 y P$350 millones, lo que representaría una disminución anual de -43.2% y -33.7%, respectivamente.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='comentarioprevio-CREAL-20072020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='comentarioprevio-CREAL-20072020_1.jpg' /> </reportes>Comentario previo al reporte: CREAL

    lunes, 20 de julio de 2020
    Consideramos que el próximo reporte trimestral de Crédito Real (clave de cotización: CREAL) mostrará un desempeño débil en el segundo trimestre de 2020.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Durante el segundo trimestre de 2020, las ventas totales de El Puerto de Liverpool decrecieron -58.7% en comparación con el mismo período del año anterior.</nodo> <nodo>En los tres meses pasados, las tiendas de Liverpool y Suburbia permanecieron cerradas en todas las regiones en donde opera la empresa debido a las disposiciones oficiales encaminadas a contener la pandemia del coronavirus.</nodo> <nodo>El margen bruto tuvo una disminución de -432 puntos base al pasar de 40.2% a 35.9%.</nodo> <nodo>El Ebitda tuvo una baja de -132.1% llegando a una cifra negativa de -P$1,838.5 millones con lo que el margen Ebitda paso de 16% a -12.5%.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='El Puerto de Liverpool, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Análisis</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Durante el segundo trimestre de 2020, las ventas totales de El Puerto de Liverpool decrecieron -58.7% en comparación con el mismo período del año anterior.</parrafo> <parrafo>En los tres meses pasados, las tiendas de Liverpool y Suburbia permanecieron cerradas en todas las regiones en donde opera la empresa debido a las disposiciones oficiales encaminadas a contener la pandemia del coronavirus.</parrafo> <parrafo>En este cierre, únicamente quedaron abiertas las operaciones en línea de las tiendas de Liverpool las cuales pudieron ser abastecidas a través de sus tiendas lo que permitió mantener la operación.</parrafo> <parrafo>Por su parte, las tiendas de Suburbia prácticamente no tuvieron ventas durante el trimestre ya que las ventas en línea representan el 2% del total y no es posible abastecer desde las tiendas lo que impide tener una operación eficiente.</parrafo> <parrafo>Las operaciones en línea han tenido un importante repunte y han tenido un desempeño por arriba de lo que esperábamos. Las ventas en línea crecieron en el trimestre en 5.1 veces, los clientes digitales nuevos se incrementaron 6.8 veces. </parrafo> <parrafo>Las visitas a Liverpool.com.mx son 2.3 veces mayores que las registradas el año anterior y el porcentaje de conversión (esto es la cantidad de personas que en efecto realizan una compra) se duplicó durante el trimestre.</parrafo> <parrafo>Ha habido una mayor actividad en el canal de venta de Liverpool Pocket (la app de Liverpool), siendo este el canal más importante, en donde se triplicó el número de usuarios activos.</parrafo> <parrafo>En el trimestre, el 80% de las ventas se hicieron a través de internet mientras que, durante 2019, el porcentaje de ventas en línea fue de 9% en tiendas Liverpool.</parrafo> <parrafo>Las ventas de la división comercial durante el segundo trimestre del año tuvieron un decremento de -62.5% en comparación con el mismo trimestre del año anterior.</parrafo> <parrafo>Para Liverpool, las ventas mismas tiendas decrecieron -59.3% que corresponden a un alza de +92.2% en el ticket promedio de compra y una baja de -78.8% en el tráfico de clientes. En cuanto a Suburbia, las ventas mismas tiendas bajaron 91.2%.</parrafo> <parrafo>Los ingresos de la división de crédito decrecieron -23.8% en el segundo trimestre con una baja de -17.8% en la cartera de clientes. </parrafo> <parrafo>Por primera vez en cuatro años la cartera vencida se ubicó por debajo de 5% para un segundo trimestre en 3.9%. Parte de la mejora en la tasa de morosidad se debe a los programas de “Skip a Payment”, el 40% de los clientes han optado por este programa de diferimiento de pago.</parrafo> <parrafo>En este trimestre se crearon reservas por P$1,168 millones los cuales consideran el deterioro esperado para el tercer trimestre en cuanto se empiece a exigir el pago a los clientes que optaron por la modalidad de “Skip a Payment”.</parrafo> <parrafo>Los ingresos por arrendamiento bajaron -58.7% con niveles de ocupación en los centros comerciales que aun llegan a 95%.</parrafo> <parrafo>Se han acordado arreglos con el 83% de los inquilinos otorgándoles en promedio 2.4 meses de condonación de rentas y la exención de pagos de cuotas de publicidad. Con la mitad de los inquilinos se ha diseñado un plan de diferimiento de pagos que iniciará a partir de enero de 2021.</parrafo> <parrafo>Los gastos se han visto presionados al alza debido a una operación inusual, en especial en las ventas en línea. La empresa no esperaba llegar a esta capacidad de operación sino hasta los siguientes años.</parrafo> <parrafo>Los costos se vieron impactados modificando casi por completo la operación del área de logística debido a que en muy poco tiempo el 100% de las ventas de la empresa se volvieron en línea. El volumen de entregas se incrementó en 400% por lo que las entregas a domicilio se complementaron con mensajería externa. El 87% de las entregas a domicilio se hicieron mediante terceros y aún así, los tiempos de entrega fueron superiores a lo esperado al sobrepasarse la capacidad de la empresa.</parrafo> <parrafo>Como consecuencia, el margen bruto tuvo una disminución de -432 puntos base al pasar de 40.2% a 35.9%.</parrafo> <parrafo>El Ebitda tuvo una baja de -132.1% llegando a una cifra negativa de -P$1,838.5 millones con lo que el margen Ebitda paso de 16% a -12.5%.</parrafo> <parrafo>En abril, la empresa dispuso de P$3,500 millones de líneas de crédito de corto plazo con diferentes bancos. Por otra parte, los siguientes vencimientos de deuda de largo plazo por P$3,400 millones se darán en 2022.</parrafo> <parrafo>La razón deuda neta sobre Ebtida se ubicó al cierre del segundo trimestre en 1.79 veces.</parrafo> <parrafo>Se tomó la decisión de diferir el pago de dividendos que se había aprobado para 2020.</parrafo> <parrafo>A partir de la segunda quincena de mayo se inició con la reapertura de algunas unidades. Al cierre del segundo trimestre, se encontraban abiertas 69 tiendas Liverpool de las 123, 71 tiendas Suburbia de las 160 y 12 Centros Comerciales de los 28.</parrafo> <parrafo>Las aperturas aún tienen restricciones de aforo y horarios y en algunos estados n ose permite la apertura durante el fin de semana lo que seguirá limitando las ventas en las tiendas físicas.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Consideramos que el reporte es malo debido a la pronunciada baja en ventas y un Ebitda negativo sin embargo, los resultados estuvieron en línea con nuestras expectativas las cuales anticipaban este desempeño por el cierre de sus tiendas físicas y las casi nulas ventas en línea de las tiendas Suburbia.</parrafo> <parrafo>Los ingresos por intereses y arrendamiento se vieron relativamente defensivos. A pesar de que las tiendas físicas han iniciado su reapertura en algunos estados, no esperamos un fuerte repunte en las ventas hacia el tercer trimestre pues aún el tráfico de clientes puede ser bajo y con medidas de aperturas muy limitadas.</parrafo> <parrafo>Esperamos una recuperación mayor hacia finales de 2020 y principios de 2021 en la medida en que pueda haber mayor movilidad de la población y se tenga una recuperación del poder adquisitivo.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Comentario-LIVEPOL-170720.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Comentario-LIVEPOL-170720_1.jpg' /> </reportes>LIVEPOL 2020-II (P.O. al 2020-IV: P$66.0, MANTENER)

    viernes, 17 de julio de 2020
    Durante el segundo trimestre de 2020, las ventas totales de El Puerto de Liverpool decrecieron -58.7% en comparación con el mismo período del año anterior.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='ALFA, S.A.B. de C.V. ' tipo='cuerpo'> <parrafo>En línea con el desafiante ambiente generado por la afectación sanitaria del COVID-19, ALFA mostró durante el segundo trimestre de 2020 un débil reporte con severas afectaciones en todas sus subsidiarias.</parrafo> <parrafo>Los ingresos consolidados ascendieron a US$3,192 millones, para un retroceso de -28.6% a/a, en el mismo sentido, registró un EBITDA de US$231 millones, un decremento de -61.2% a/a, resultando en una importante contracción de -610 pb en el margen EBITDA para posicionarse en 7.2%.</parrafo> <parrafo>El impacto negativo en los resultados consolidados es reflejo de una reducción en el volumen de ventas de todas sus subsidiarias, sin embargo, como se esperaba, principalmente influenciados por el desfavorable desempeño de Nemak, menores precios de materias primas en Alpek y afectaciones en ingresos de Newpek.</parrafo> <parrafo>La Deuda Neta al cierre del 2T20 sumó US$6,640 millones, para una reducción de -6.7% a/a. No obstante, el efecto negativo de la contracción en el Flujo posicionó su razón de Deuda a EBITDA en 3.4 veces desde 2.7 veces durante el 2T19.</parrafo> <parrafo>Al igual que en todas sus subsidiarias, la administración mencionó que aún prevalece la incertidumbre en todos los mercados en los que opera, por tanto, no fue capaz de proveer una actualización a la guía de resultados dada a conocer a principios de 2020 y que retiró durante los resultados del 2020-I.</parrafo> <parrafo>Reafirmamos nuestra recomendación de COMPRA y sometemos a revisión nuestro precio objetivo hasta conocer a detalle las estrategias que la compañía pondrá en marcha para afrontar la compleja situación.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>ALPEK, S.A.B. de C.V. </subtitulo> </parrafo> <parrafo>Durante el segundo trimestre del 2020, la petroquímica Alpek, continuó enfrentando un ambiente adverso derivado de la reciente afectación sanitaria del COVID-19 aunado a un entorno de disminución de precios en materias primas en sus dos segmentos de negocio: Poliéster y Plásticos y Químicos.</parrafo> <parrafo>Los ingresos consolidados ascendieron a US$1,175 millones, para un retroceso de -28.5% a/a; en la misma línea, registró un EBITDA de US$74 millones, para una importante variación de -54.3% a/a. Lo anterior posicionó al margen EBITDA en 6.3%, una considerable disminución de -350 pb respecto al mismo periodo del año pasado.</parrafo> <parrafo>La Deuda Neta al cierre del 2020-II ascendió a US$1,428 millones, para un notable decremento de -31.5% a/a, lo que responde a la desinversión de sus cogeneradoras. Debido a lo anterior, la razón de Deuda a EBITDA cerró en 1.9 veces desde 2.2 veces durante el 2T19.</parrafo> <parrafo>La emisora continúa observando altos niveles de incertidumbre, por lo que no dio ningún tipo de actualización a la guía propuesta a principios de 2020, no obstante, afirmó que hará las adecuaciones pertinentes cuando las condiciones lo permitan.</parrafo> <parrafo>Reafirmamos nuestra recomendación de COMPRA, no obstante, sometemos a revisión nuestro precio objetivo hasta conocer mayores perspectivas de la administración en su próxima conferencia de resultados.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>NEMAK, S.A.B. de C.V. </subtitulo> </parrafo> <parrafo>Durante el 2020-II, Nemak presentó resultados muy deteriorados en línea con la compleja dinámica del mercado automotriz, la cual ha dado señales de generalizado estancamiento que se han potenciado con la pandemia del COVID-19.</parrafo> <parrafo>Durante el 2020-II, Nemak presentó resultados muy deteriorados en línea con la compleja dinámica del mercado automotriz, la cual ha dado señales de generalizado estancamiento que se han potenciado con la pandemia del COVID-19.</parrafo> <parrafo>La Deuda Neta al cierre del segundo trimestre de 2020 se ubicó en US$1,515 millones, para un incremento de +16.8% a/a, lo que responde a utilización de líneas de crédito para reforzar su liquidez. Con lo anterior, la razón de Deuda Neta a EBITDA cerró en 4.0 veces.</parrafo> <parrafo>Debido a la gran volatilidad en el mercado en el que operan, la compañía no considera conveniente proveer guía de resultados.</parrafo> <parrafo>Tenemos una recomendación de COMPRA y sometemos a revisión nuestro precio objetivo hasta tener más detalles de las acciones que la administración está llevando a cabo para mitigar los afectos de la afectación sanitaria.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-ALFA-160720.jpg ' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-ALFA-160720_1.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-ALPEK-160720.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-ALPEK-160720_1.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-NEMAK-160720.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-NEMAK-160720_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: ALFA, ALPEK, NEMAK 2020-II

    jueves, 16 de julio de 2020
    En línea con el desafiante ambiente generado por la afectación sanitaria del COVID-19, ALFA mostró durante el segundo trimestre de 2020 un débil reporte con severas afectaciones en todas sus subsidiarias.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Netflix, Inc. reportó resultados positivos correspondientes al 2020-II, impulsados por las medidas de aislamiento que provocaron que el aumento en el número de suscriptores nuevos superara los estimados.</nodo> <nodo>Las adiciones netas pagadas durante el 2020-II crecieron 27.3% a/a, totalizando más de 192.9 millones de suscriptores a nivel global. </nodo> <nodo>La utilidad neta por acción del 2020-II fue de US$1.59 por acción.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Netflix Inc.' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Análisis</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Netflix, Inc. (Clave de cotización: NFLX) reportó resultados positivos correspondientes al 2020-II, impulsados por las medidas de aislamiento que provocaron que el aumento en el número de suscriptores nuevos superara los estimados. No obstante, las perspectivas en este rubro hacia el próximo trimestre denotan una caída respecto al 2019-III.</parrafo> <parrafo>Las adiciones netas pagadas durante el 2020-II crecieron 27.3% a/a, totalizando más de 192.9 millones de suscriptores a nivel global. Lo anterior ubicó los ingresos del trimestre en US$6,148.3 millones, +24.9% por encima de los presentados durante el mismo trimestre del año previo. El ARPU (Ingreso Promedio por Usuario por sus siglas en inglés) incrementó en+0.4% a/a; sin embargo, al excluir el efecto cambiario incrementó +5.0% a/a.</parrafo> <parrafo>Al desglosar los resultados por región destacan los siguientes puntos:</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Estados Unidos y Canadá, región que representó el 46.7% de los ingresos del trimestre, incrementó el número de suscriptores en +9.6% a/a con un ARPU de US$13.25 (+5.8% a/a).</nodo> <nodo>Europa, Medio Oriente y África, región que representó el 31.1% de los ingresos trimestrales, aumentó el número de membresías en +39.0% a/a con un ARPU de US$10.50 (+3.7% a/a)</nodo> <nodo>Latinoamérica, región que representó el 12.9% de los ingresos trimestrales, creció el número de membresías en +29.3% a/a con un ARPU de US$7.44 (-8.6% a/a)</nodo> <nodo>Asia-Pacífico, región que representó el 9.4% de los ingresos trimestrales, creció el número de membresías en +73.8% a/a con un ARPU de US$8.96 (-3.6% a/a)</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>Cabe destacar que las caídas en el ARPU de las regiones de Latinoamérica y Asia Pacífico se atribuyen principalmente al fortalecimiento generalizado del dólar ante las monedas de estas regiones. </parrafo> <parrafo>La utilidad operativa totalizó US$1,357.9 millones (+92.2% a/a). La reducción en los gastos de marketing fue la principal razón para que el margen operativo incrementase en +773.7 p.b. y finalizara en 22.1%. Es importante destacar que en el comparativo secuencial Netflix presentó una expansión en el margen operativo de +547.2 p.b., suceso que se lo atribuimos a las economías de escala del modelo de negocios. </parrafo> <parrafo>La utilidad neta por acción del 2020-II fue de US$1.59 por acción, por debajo de los estimados de consenso de US$1.93. </parrafo> <parrafo>El flujo de caja del trimestre totalizó US$899.1 millones. Es importante mencionar que, por segundo trimestre consecutivo, Netflix reportó un flujo de caja positivo, y espera que el flujo de caja sea positivo para todo el año 2020, </parrafo> <parrafo>Netflix ofreció una guía para el próximo trimestre donde destaca un incremento en nuevos suscriptores de +2.5 millones a/a que se compara desfavorablemente contra el incremento en el mismo periodo del año previo (+6.8 millones). Debido a lo anterior, las acciones de Netflix caen en el horario extendido de su mercado de origen (Estados Unidos) más de -9.0% respecto al precio de cierre de hoy. </parrafo> <parrafo>Consideramos que NFLX se ha beneficiado de las medidas de aislamiento social y de su amplio catálogo de contenido propio y ha logrado capitalizarlo en el trimestre reportado. No obstante, debido al relajamiento de las medidas de contención social el número de suscriptores activos podría comenzar a crecer a un menor ritmo que el observado durante los últimos trimestres. Calificamos el reporte del segundo trimestre como excelente. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Comentario-NFLX-160720.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Comentario-NFLX-160720_1.jpg' /> </reportes>NFLX 2020-II

    jueves, 16 de julio de 2020
    Netflix, Inc. reportó resultados positivos correspondientes al 2020-II, impulsados por las medidas de aislamiento que provocaron que el aumento en el número de suscriptores nuevos superara los estimados.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Para Grupo Herdez (clave de cotización: HERDEZ) esperamos un reporte regular, con un incremento trimestral estimado de +4.96% a/a, derivado de un crecimiento en volumen en los segmentos de Conservas y Exportaciones y, en menor medida, por un incremento en precio.</parrafo> <parrafo>Se destaca el buen momento de ventas que tuvo la emisora en abril y mayo pasado, esto debido a que el confinamiento provocado por la pandemia de COVID-19 obligó a cocinar en casa y a que el volumen incrementara, sobre todo en los productos enlatados, pastas, moles, etc. </parrafo> <parrafo>Junio fue un mes de más estabilización en las ventas, esto por la gradual apertura de negocios y locales de comida, por lo que los consumidores poco a poco fueron migrando la tendencia de comer en casa a pedir comida a domicilio; sin embargo, el volumen seguirá presentando incrementos mientras continúe el confinamiento en la mayoría de centros de trabajo.</parrafo> <parrafo>El segmento de Congelados sufrió todo el trimestre por el cierre de plazas comerciales y centros de esparcimiento, por lo que es el único segmento que presentará caída en ventas que estimamos que sea alrededor de 50%; dicho segmento representó el 15% de las ventas totales en 2019. La venta a restaurantes y comercios presentará caída en ventas; no obstante, dado que este canal representa menos del 5% de las ventas consolidadas, el impacto negativo resulta nulo. </parrafo> <parrafo>Por el lado de los costos, aún no se observa un impacto negativo por tipo de cambio, debido al favorable inventario de insumos; sin embargo, se espera que, para los trimestres consecuentes, el efecto del tipo de cambio en los costos pueda generar presión en los márgenes de rentabilidad, ya que los costos dolarizados representan el 50% de costos totales.</parrafo> <parrafo>Los gastos de operación presentarán un incremento atípico, ya que durante el trimestre se realizaron entregas directas a clientes, tanto en sus centros de distribución como en súper mercado, esto para evitar el desabasto de sus productos.</parrafo> <parrafo>No existe, hasta el momento, planes de la emisora para adquirir deuda; se cuenta con un vencimiento en 2021 de P$1,000 millones, el cual buscarían refinanciar. </parrafo> <parrafo>Se espera que en la llamada de resultados se mencione la conclusión o un avance de las negociaciones para desinvertirse del negocio del atún, mismo que representó el 7% de las ventas netas en 2019 y es uno de los productos con menor margen de ganancia que tiene la compañía, con una participación en el mercado menor al 25%.</parrafo> <parrafo>Dada la coyuntura actual y en espera a los resultados del 2T20 y lo que se mencione en la llamada de resultados con la administración, mantenemos el precio objetivo de P$32.80 hacia 2021-IV pero con una cambio de recomendación de COMPRA a MANTENER, dado los precios actuales de mercado.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='comentarioprevio-HERDEZ-16072020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='comentarioprevio-HERDEZ-16072020_1.jpg' /> </reportes>Comentario previo al reporte: HERDEZ

    jueves, 16 de julio de 2020
    Para Grupo Herdez (clave de cotización: HERDEZ) esperamos un reporte regular, con un incremento trimestral estimado de +4.96% a/a, derivado de un crecimiento en volumen en los segmentos de Conservas y Exportaciones y, en menor medida, por un incremento en precio.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Industrias Peñoles podría presentar resultados negativos debido a que la minería de metales preciosos no fue considerada como actividad esencial durante los primeros meses de la pandemia, además de la disminución en el precio de los metales industriales.</parrafo> <parrafo>Durante el segundo trimestre de 2020 el precio internacional del oro, en promedio, se colocó en US$1,713.67 por onza (+30.8% a/a), mientras que el precio de plata se ubicó en US$16.38 por onza (+9.9% a/a). Sin embargo, la producción sería severamente afectada, ya que la minería de metales preciosos no fue considerada como esencial hasta el último mes del trimestre. </parrafo> <parrafo>Puesto que, los ingresos provenientes del oro y plata representaron el 65% de los ingresos en primer trimestre del 2020, consideramos que los ingresos del segundo trimestre podrían disminuir en -13.7% a/a para totalizar US$944.5 millones.</parrafo> <parrafo>Estimamos que el EBITDA podría colocarse en US$158.7 millones y esperamos que mantengan su margen EBITDA en 16.8% (-3 p.b.) debido a la reducción en costos causado por el cierre temporal de las algunas minas. </parrafo> <parrafo>De presentarse los resultados anteriores, el múltiplo valor empresa a EBITDA se colocaría en 7.2 veces. Al compararlo con el múltiplo de la industria (5.9 veces), consideramos que la acción se encuentra ligeramente sobrevaluada ya que el múltiplo de la industria no considera los resultados del segundo trimestre. </parrafo> <parrafo>En conclusión, esperamos un reporte negativo por parte de Industrias Peñoles. Sin embargo, consideramos que los precios de los metales preciosos se mantendrán durante el siguiente trimestre, y esperamos una lenta recuperación por parte de los metales industriales. Por lo anterior, cambiamos nuestra postura de COMPRA a MANTENER.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='comentarioprevio-PENOLES-16072020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='comentarioprevio-PENOLES-16072020_1.jpg' /> </reportes>Comentario previo al reporte: PE&OLES

    jueves, 16 de julio de 2020
    Industrias Peñoles podría presentar resultados negativos debido a que la minería de metales preciosos no fue considerada como actividad esencial durante los primeros meses de la pandemia, además de la disminución en el precio de los metales industriales.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Valuación Sector Aeroportuario' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Desarrollo</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Recientemente elaboramos un análisis acerca de la coyuntura actual respecto al sector aeroportuario en nuestro país, analizando el impacto que puede tener el COVID-19 así como las perspectivas a corto y mediano plazo. A continuación presentamos nuestras recomendaciones y precios objetivos con base en el análisis ya mencionado.</parrafo> <parrafo>A partir de abril pasado, los tres grupos aeroportuarios nacionales presentaron disminuciones en el tráfico de pasajeros superiores al 90% anual al cierre de abril y mayo derivado de la contingencia en nuestro país, sin embargo, consideramos que en los siguientes meses las actividades económicas puedan reanudarse de forma gradual. </parrafo> <parrafo>Destacamos que el tráfico internacional sigue mostrando incertidumbre, ya que se mantiene una limitada operación alrededor del mundo. Por parte del tráfico doméstico, es importante mencionar que el principal destino de la mayor parte de los aeropuertos nacionales es el Aeropuerto Internacional de la Ciudad de México (AICM), el cual ha mostrado una disminución por debajo del 85% anual en junio pasado, en línea con el comportamiento del tráfico de los grupos aeroportuarios, los cuales han reflejado una caída superior al 80% en promedio al cierre de junio, a pesar de que los aeropuertos nacionales no han dejado de operar.</parrafo> <parrafo>El pasado de 30 de junio de 2020, Grupo Aeroméxico anunció que la compañía y algunas filiales iniciaron un proceso voluntario de reestructura financiera bajo el Capítulo 11 de la legislación de los Estados Unidos de América. Es importante mencionar que, bajo el escenario en el cual el grupo dejara de operar, uno de los grupos aeroportuarios que pueden verse afectados por dicho acontecimiento es OMA, ya que Aeroméxico es uno de sus principales clientes, representando aproximadamente el 25% del total de ingresos aeronáuticos al cierre del 2019, comparado con ASUR y GAP en los cuales representa el 4.4% y 10%, respectivamente.</parrafo> <parrafo>Por otro lado, durante el 2020 ABC Aerolíneas S.A. de C.V. (Interjet) ha enfrentado dificultades financieras impulsadas por la coyuntura actual generada por el COVID-19, por lo que se especulaba de una posible quiebra por parte de la aerolínea, no obstante, el pasado 13 de julio del presente año la compañía anunció la reestructuración financiera y comercial por medio de una inyección de capital de aproximadamente de US$150 millones, lo que genera menor incertidumbre por parte del futuro de la aerolínea en el corto plazo. Cabe mencionar que, con base en cifras al cierre del 2019, el porcentaje del total de ingresos aeronáuticos que representa Interjet para ASUR, GAP y OMA es 10.6%, 3.9%, 13.14%, respectivamente.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Valuación</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Se aplicó la metodología de valuación por flujos descontados, proyectando las diferentes métricas operativas de la compañía hacia 2024-IV, lo anterior con base en la información histórica hasta 2020-I. Dichos flujos se descontaron en el Costo de Capital Promedio Ponderado (“WACC”, por sus siglas en inglés) calculada a parta de la deuda y el costo de capital accionario, obteniendo los precios objetivos hacia finales del 2021-IV.</parrafo> <parrafo>Los ingresos aeronáuticos y no aeronáuticos reflejarán una importante caída en lo que resta del año, con ello una disminución en el EBITDA hacia finales del 2020, a pesar de las distintas estrategias financieras por parte de los grupos aeroportuarios para mantener un control estable de costos y gastos operativos. </parrafo> <parrafo>Con base en lo anterior, consideramos que el múltiplo VE/EBITDA podría reflejar un importante incremento durante el 2020 comparado con el mismo múltiplo histórico, sim embargo, esperamos que el EBITDA mostraría un recuperación a partir del 2021, lo que reduciría de manera importante el múltiplo incluso por debajo del nivel histórico.</parrafo> <parrafo>Respecto a la tasa libre de riesgo, recordemos que el Banco de México ha recortado en 225 puntos base la tasa de referencia durante el 2020, finalizando en 5.00%. Y proyectamos que pueda haber una reducción de 50 puntos base a lo largo del año, llegando a 4.50%, lo que puede beneficiar a ASUR y GAP ya que un componente de su deuda se encuentra en tasa variable, lo que puede disminuir el costo promedio de la deuda.</parrafo> <parrafo>En cuanto a la Beta que utilizamos para el modelo de flujos descontados, realizamos una regresión lineal con las variaciones semanales de los precios diarios a partir de 2018 a la fecha. Cabe mencionar que es superior a uno consecuencia de la volatilidad por parte del mercado nacional y por parte de las acciones de los grupos aeroportuarios en los últimos meses consecuencia de la coyuntura actual.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Grupo Aeroportuario del Sureste “ASUR B” (COMPRA; P.O. 2021-IV: P$322.10, RENDIMIENTO ESPERADO: 39.64%)</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Los ingresos totales (excluyendo servicios de construcción) finalizaron en P$3,924 millones con una ligera disminución de -0.5% a/a, consecuencia de la caída en ingresos aeronáuticos (-3.4% a/a) derivado del retroceso del tráfico internacional (-11.4% a/a) y nacional (-2.7% a/a). Por otro lado, el componente no aeronáutico avanzó +4.0% a/a, impulsado por el crecimiento en ingresos comerciales de +1.8% a/a.</parrafo> <parrafo>ASUR tiene una dependencia significativa por parte del aeropuerto de Cancún, principalmente en el tráfico internacional, ya que al cierre del 1T20 el tráfico total de pasajeros finalizó en 8.02 millones de pasajeros, de los cuales dicho aeropuerto representa el 23.08% del tráfico doméstico y 81.64% del tráfico internacional, por lo que consideramos que puede mostrar una recuperación lenta en el corto plazo, ya que la mayor parte de los aeropuertos alrededor del mundo mantienen sus fronteras aéreas cerradas producto de la coyuntura actual.</parrafo> <parrafo>La deuda total del grupo finalizó el primer trimestre de 2020 en P$15,266 millones con un incremento de +7.60% a/a mencionando que la deuda está integrada en 26.1% en moneda nacional, 53.9% en dólares americanos y el 20.0% restante en pesos colombianos, además de que la mayor parte de la deuda se encuentra a tasa variable, por lo que esperamos una disminución en el costo promedio de la deuda en los próximos resultados.</parrafo> <parrafo>Consideramos que la deuda neta puede mostrar una disminución hacia finales del 2020, lo anterior consecuencia de un mayor enfoque por parte de la administración en la negociación de obligaciones con sus principales proveedores, con el fin no de recurrir a líneas de crédito en el corto plazo. Cabe mencionar que la deuda neta finalizó el primer trimestre en P$7,481 millones con una disminución de -10.24% a/a.</parrafo> <parrafo>Al cierre del 1T20, el CAPEX de la compañía finalizó en P$353.7 millones, de los cuales México representó la mayor parte de dicha inversión con un 67.54% del total, ya que sigue reflejando sus planes de modernización de sus aeropuertos mexicanos en el marco de su plan de desarrollo, Puerto Rico y Colombia representaron el 32.46% restante. Es importante mencionar que la compañía mantiene la inversión de CAPEX para este año, sim embargo, dada la coyuntura actual, las inversiones programadas para los siguientes años se pueden aplazar.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Grupo Aeroportuario del Pacífico “GAP B” (COMPRA; P.O. 2021-IV: P$224.97, RENDIMIENTO ESPERADO: 54.02%) </subtitulo> </parrafo> <parrafo>Durante el 1T20, el tráfico total de pasajeros registró una disminución de -1.4% a/a en el tráfico de pasajeros, impulsado por la caída de -2.9% a/a en el tráfico de pasajeros internacionales y un nulo crecimiento por parte del tráfico doméstico.</parrafo> <parrafo>Consideramos que a finales del mes de julio, el tráfico de pasajeros puede mostrar una recuperación a finales de julio, principalmente en el aeropuerto de Guadalajara, el cual es uno de los principales aeropuertos con mayor afluencia doméstica de pasajeros en todo el país, esperando que se puedan reactivar las actividades esenciales y no esenciales durante las próximas semanas. Por otro lado, el aeropuerto de Tijuana también mantiene perspectivas positivas en el tráfico doméstico y en el tráfico internacional por medio del Cross Border Xpress, el cual se ha mantenido en operación a pesar de la pandemia en estos meses en nuestro país y en Estados Unidos.</parrafo> <parrafo>Recordemos que al cierre del 1T20 la deuda total finalizó en P$18,335 millones con un incremento de +11.36% a/a y una deuda neta de P$7,361 millones con un incremento de +26.72% a/a. El incremento fue impulsado por la emisión de deuda pública por P$3,000 “GAP 20” que serán pagados a una tasa variable de TIIE a 28 días más 17 puntos base, con vencimiento el 6 de febrero de 2025 que serán utilizados para refinanciar el certificado bursátil GAP 15 y parte del financiamiento del programa de inversiones de capital de México, por lo que esperamos un aumento en la deuda neta para finales de 2020 y un aumento en el costo promedio de la deuda por una mayor percepción de deuda.</parrafo> <parrafo>El pasado 25 de junio la compañía realizó la emisión de dos bonos adicionales, el primero “GAP20-2” por un total de P$602 millones, con intereses pagaderos cada 28 días a tasa variable de TIIE-28 días más 85 puntos base, con un pago principal al vencimiento el 17 de junio de 2027; el segundo “GAP20-3” por un monto total de P$3,598 millones, con intereses pagaderos cada 182 días a tasa fija de 8.14%, con pago principal al vencimiento el 17 de junio de 2027. Es importante mencionar que el destino que dichos bonos será para cumplir las inversiones en México con base en el Plan Maestro de Desarrollo para el ejercicio 2020 y 2021.</parrafo> <parrafo>Al cierre del 1T20, la compañía reflejó una razón de apalancamiento Deuda Neta/EBITDA de 0.7x, no obstante, consideramos que con las recientes emisiones de bonos y líneas de crédito ya mencionadas dicha razón puede llegar a 2.1x al cierre del 2020.</parrafo> <parrafo>Es importante mencionar que le pasado 12 de diciembre de 2019 se aprobó el Plan Maestro de desarrollo para los Aeropuertos en México y Jamaica por parte de la Secretaría de Comunicaciones y Transportes en México y la Autoridad de Aviación Civil de Jamaica para el periodo 2020-2024.</parrafo> <parrafo>La administración mencionó que se encuentra en pláticas para la posibilidad de aplazar las inversiones de capital no obligatorias, además del diferimiento de inversiones incluidas en el Plan ya mencionado que estaban programadas para ejecutarse este año, consecuencia de la coyuntura actual, ya que la diminución de tráfico ha disminuido de manera importante a partir de mediados de marzo pasado, por lo que se espera una reducción en las inversiones. Lo anterior dependerá del desempeño del PIB en la siguiente lectura trimestral por parte del INEGI que se dará a conocer el próximo 26 de agosto de 2020.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Grupo Aeroportuario del Noreste “OMA B” (COMPRA; P.O. 2021-IV: P$144.0, RENDIMIENTO ESPERADO: 45.47%) </subtitulo> </parrafo> <parrafo>Grupo Aeroportuario del Noreste reportó al cierre del 1T20 una disminución en el tráfico de pasajeros de -4.9% a/a impulsado por la caída del -4.7% a/a en tráfico doméstico. La administración menciona que espera una recuperación a partir de la segunda mitad del 2020, principalmente en los vuelos nacionales de trabajo por parte de su principal aeropuerto en Monterrey, seguido por la recuperación en vuelos familiares, y por último de turismo. Consideramos que el grupo aeroportuario mantiene una menor exposición a la incertidumbre de vuelos internacionales, ya que al cierre del 1T20 el tráfico doméstico representó el 86% del total de tráfico y el 14% restante para el tráfico internacional.</parrafo> <parrafo>La deuda total de la compañía al cierre del 1T20 finalizó en P$4,546 millones con una ligera disminución de -0.55% a/a y una deuda neta de P$379 millones con una disminución de -49.47% a/a. Cabe mencionar que el grupo aeroportuario cuenta con una posición sólida de caja y razones de apalancamiento bajas, por lo que consideramos que pueden adquirir deuda en el corto o mediano plazo, con el fin de obtener recursos para llevar a cabo la renovación del nuevo Plan Maestro de Desarrollo, por lo que esperamos que la deuda neta y el costo promedio de la deuda aumenten, dependiendo de posible emisión de deuda. </parrafo> <parrafo>En diciembre de 2015, la Secretaría de Comunicaciones y Transportes aprobó los programas maestros de desarrollo para cada una de las subsidiarias concesionarias por el periodo 2016-2020 con una vigencia del 01 de enero de 2016 al 31 de diciembre de 2020, enfocado principalmente a la remodelación y ampliación de los aeropuertos que aportan un menor tráfico de pasajeros. Sin embargo, la compañía presentará el nuevo Programa Maestro de Desarrollo, el cual en el escenario en que sea aprobado tendrá una vigencia del 01 de enero de 2021 al 31 de diciembre de 2025.</parrafo> <parrafo> La administración menciona que dicho plan estará enfocado en la ampliación y remodelación de los aeropuertos que reportan mayor afluencia de personas, esperando una posible postergación de un año dadas las condiciones actuales provocadas por la pandemia en nuestro país.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Consideramos que el sector aeroportuario tendrá un año complicado, impulsada por la caída en el tráfico nacional e internacional, no obstante, esperamos que pueda mostrar una recuperación durante el 2021, haciendo énfasis en que los aeropuertos nacionales no han detenido operaciones a pesar de la pandemia. </parrafo> <parrafo>Con base en las perspectivas ya mencionadas, consideramos que OMA puede ser el grupo con una mejor recuperación, ya que sus operaciones dependen cerca de un 90% del tráfico doméstico, además de un importante Plan Maestro de Desarrollo enfocado en los principales aeropuertos del grupo; el segundo grupo que puede tener una mayor recuperación sería GAP, ya que mantiene perspectivas positivas en el aeropuerto de Guadalajara y Tijuana, el cual mantiene continua operatividad entre México y Estados Unidos a pesar de la coyuntura actual; finalmente consideramos que ASUR puede mostrar una recuperación más lenta, ya que la mayor parte de los ingresos dependen del aeropuerto de Cancún, principalmente del tráfico internacional, el cual mantiene un panorama incierto en el corto plazo.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Tabla 1. Pasajeros Comerciales del Aeropuerto Internacional de la Ciudad de México (variación de -86.9%' tipo='Grafica' fuente='Signum Research con información del AICM' mid='Sectorial-Aeropuertos-160720.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 1. Tasa de referencia histórica del Banco de México' tipo='Grafica' fuente='Signum Research con información de BANXICO.' mid='Sectorial-Aeropuertos-160720_1.jpg' /> <anexo titulo='GRÁFICA 2. MÚLTIPLO VE/EBITDA DE LA COMPAÑÍA' tipo='Grafica' fuente='Signum Research con información de ASUR' mid='Sectorial-Aeropuertos-160720_2.jpg' /> <anexo titulo='TABLA 2. VALUACIÓN ASUR HACIA FINALES DE 2021' tipo='Grafica' fuente='Signum Research. Precios al cierre del 15 de julio de 2020.' mid='Sectorial-Aeropuertos-160720_3.jpg' /> <anexo titulo='GRÁFICA 3. MÚLTIPLO VE/EBITDA DE LA COMPAÑÍA' tipo='Grafica' fuente='Signum Research con información del GAP' mid='Sectorial-Aeropuertos-160720_4.jpg' /> <anexo titulo='TABLA 3. VALUACIÓN GAP HACIA FINALES DE 2021' tipo='Grafica' fuente='Signum Research con información del GAP. Precio al cierre del 15 de julio de 2020.' mid='Sectorial-Aeropuertos-160720_5.jpg' /> <anexo titulo='GRÁFICA 4. MÚLTIPLO VE/EBITDA DE LA COMPAÑÍA' tipo='Grafica' fuente='Signum Research con información del OMA.' mid='Sectorial-Aeropuertos-160720_6.jpg' /> <anexo titulo='TABLA 4. VALUACIÓN OMA HACIA FINALES DE 2021' tipo='Grafica' fuente='Signum Research con información del OMA. Precio al cierre del 15 de julio de 2020.' mid='Sectorial-Aeropuertos-160720_7.jpg' /> </reportes>Reporte Sectorial: Valuación Sector Aeroportuario

    jueves, 16 de julio de 2020
    Recientemente elaboramos un análisis acerca de la coyuntura actual respecto al sector aeroportuario en nuestro país, analizando el impacto que puede tener el COVID-19 así como las perspectivas a corto y mediano plazo. A continuación presentamos nuestras recomendaciones y precios objetivos con base en el análisis ya mencionado.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>América Móvil (clave de cotización: AMX) mostró un reporte favorable como resultado del incremento de los servicios móviles en todas las regiones donde opera que estuvieron prácticamente en cuarentena todo el trimestre dada la pandemia del covid-19.</nodo> <nodo>Los ingresos en el trimestre sumaron P$251,583 millones, para un avance de +0.6%, impulsados por las ventas de servicios (+6.5% a/a) pero compensados por el retroceso en los ingresos por equipos (-27.2% a/a). A su vez, el crecimiento responde a la fuerte depreciación del peso y del euro frente al dólar de aproximadamente 15%.</nodo> <nodo>El ingreso promedio por usuario (ARPU por sus siglas en inglés) se redujo en casi todas las regiones con excepción de Brasil, Perú y Estados Unidos; dado que estas tres regiones concentran el 44% de los ingresos por servicios móviles, y el resto de las regiones tuvieron un decremento de aprox. 4%, podemos afirmar que de manera consolidada el ARPU de AMX creció poco más de 2.5%.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='América Móvil, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Análisis</subtitulo> </parrafo> <parrafo>América Móvil (clave de cotización: AMX) mostró un reporte favorable como resultado del incremento de los servicios móviles en todas las regiones donde opera que estuvieron prácticamente en cuarentena todo el trimestre dada la pandemia del covid-19.</parrafo> <parrafo>Los ingresos en el trimestre sumaron P$251,583 millones, para un avance de +0.6%, impulsados por las ventas de servicios (+6.5% a/a) pero compensados por el retroceso en los ingresos por equipos (-27.2% a/a). A su vez, el crecimiento responde a la fuerte depreciación del peso y del Euro frente al dólar de aproximadamente 15%.</parrafo> <parrafo>Durante el trimestre, se tuvo la desconexión de 4.6 millones de líneas móviles, principalmente concentradas en México con 1.7 millones, Perú y Centroamérica con un millón cada uno y cerca de 500mil líneas en Ecuador.</parrafo> <parrafo>500 mil líneas desconectadas durante el trimestre fueron de Post-pago donde se observó una reducción en los planes contratados a menor monto dada la difícil coyuntura económica.</parrafo> <parrafo>El ingreso promedio por usuario (ARPU por sus siglas en inglés) se redujo en casi todas las regiones con excepción de Brasil, Peru Y Estados Unidos que tuvieron un crecimiento de 27%, 9% y 4.8% a/a respectivamente.</parrafo> <parrafo>Dado que estas tres regiones concentran el 44% de los ingresos por servicios móviles, y el resto de las regiones tuvieron un decremento de aprox. 4%, podemos afirmar que de manera consolidada el ARPU de AMX creció poco más de 2.5%</parrafo> <parrafo>Adicionalmente, durante el 2020-II se logró la adición neta de 450 mil líneas fijas de banda ancha, donde el 75% están concentradas en Colombia, Brasil, México y Perú.</parrafo> <parrafo>Los costos y gastos totalizaron P$168,934 millones, es decir, un retroceso de -1.8% a/a. Por lo anterior, la utilidad operativa del trimestre fue de P$40,909 millones (+10.5% a/a) y el EBITDA fue de P$82,649 millones, con un crecimiento anual de +5.9%.</parrafo> <parrafo>La Deuda Neta se ubicó en P$641,261 millones, sin incluir forwards y derivados para cubrir la exposición a divisas. Con base en lo anterior, la razón Deuda Neta/EBITDA fue de aproximadamente 2.0x, la cual consideramos sana dentro del sector. </parrafo> <parrafo>Asimismo, las inversiones de capital durante el primer semestre del año totalizaron P$48,539 millones, -18.95% a/a, lo que demuestra el cumplimiento de la guía ofrecida de reducción de Capex de alrededor del 20%.</parrafo> <parrafo>Incorporando los resultados al cierre del 2020-II y las expectativas al cierre del año 2020, obtenemos un precio justo de p$17.10 y mantenemos nuestra recomendación de COMPRA y precio objetivo al cierre del 2021 de P$17.50 con un múltiplo de valor empresa a EBITDA de 6.2x.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Comentario-AMX-150720.jpg ' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Comentario-AMX-150720_1.jpg' /> </reportes>AMX 2020-II (P.O. al 2021-IV: P$ 17.50, COMPRA)

    miércoles, 15 de julio de 2020
    América Móvil (clave de cotización: AMX) mostró un reporte favorable como resultado del incremento de los servicios móviles en todas las regiones donde opera que estuvieron prácticamente en cuarentena todo el trimestre dada la pandemia del covid-19.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Bolsa Mexicana de Valores presentó ingresos al cierre del segundo trimestre de 2020 por P$1,002 millones, lo que representó un incremento de +13.3% a/a.</nodo> <nodo>Los gastos totales presentaron un crecimiento de 3.1% a/a, para totalizar P$436 millones.</nodo> <nodo>El EBITDA de la emisora presentó movimientos positivos de 20.7% para finalizar en $614 millones.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Bolsa Mexicana de Valores, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Análisis</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Bolsa Mexicana de Valores (clave de cotización: BOLSA) presentó ingresos al cierre del segundo trimestre de 2020 por P$1,002 millones, lo que representó un incremento de +13.3% a/a. Esto fue logrado por tres principales motivos: mayor actividad en los negocios operativos, servicios relacionados al Sistema Internacional de Cotizaciones (SIC) y servicios de información.</parrafo> <parrafo>Los ingresos se desglosan por segmento de la manera siguiente:</parrafo> <parrafo>• Capitales: el ingreso obtenido en este rubro fue de P$139 millones (P$78 millones con respecto a la operación de acciones y P$61 millones por la liquidación de acciones), lo que representó una variación de +15.0% a/a. Destacó el crecimiento en el promedio diario en el valor operado diario del SIC, el cual incrementó a P$8,595 millones, lo que se tradujo en un crecimiento anual de +61.8%, mientras que el promedio para el mercado local tan solo creció 5.5% a/a. Este comportamiento es explicado por una mayor volatilidad en los mercados de capitales tanto locales como internacionales y en el mercado de divisas.</parrafo> <parrafo>• Derivados: Los ingresos de MexDer por la operación de derivados fueron de P$20 millones, mientras que el negocio de Asigna presentó ingresos de P$30 millones. Lo anterior, fue resultado de una mayor operación de Swaps TIIE 28 (+85%), mientras que la operación de futuros del índice IPC y bonos disminuyeron (-41% y 82%, respectivamente).</parrafo> <parrafo>• Operación OTC (SIF ICAP): los ingresos sumaron P$171 millones, siendo +16% superior a los presentado el mismo trimestre del año anterior. Los ingresos en el mercado mexicano (SIF ICAP México) disminuyeron -3% a/a; en contraste, los ingresos de SIF ICAP Chile incrementaron +29% a/a debido a una mayor volatilidad en los mercados financieros y un beneficio tributario por P$14 millones.</parrafo> <parrafo>• Emisoras: los ingresos por las cuotas de listado de valores en el segundo trimestre de 2020 fue de P$12 millones, -26% por debajo a lo presentado el mismo trimestre del año pasado. Ese comportamiento es explicado por un menor número de emisiones, así como menores montos colocados, tanto en los mercados de deuda de corto y largo plazo.</parrafo> <parrafo>• Mantenimiento: los ingresos por cuotas de mantenimiento fueron de P$128 millones, -4% inferiores al mismo periodo de 2019 o P$5 millones. El decremento se puede desagregar en P$3 millones por amortizaciones anticipadas y emisoras suspendidas, P$2 millones por el Plan de Descuentos a los instrumentos gubernamentales y warrants que entraron en vigor el pasado 1 enero de 2020.</parrafo> <parrafo>• Depósito de Valores: los ingresos de Indeval fueron de P$317 millones, un crecimiento de +25% a/a. Lo anterior fue resultado de el crecimiento en los servicios relacionados al SIC, principalmente, así como pago de dividendos. El valor promedio de los activos custodiados creció anualmente +1% y +15% en el mercado local y SIC, respectivamente. </parrafo> <parrafo>• Servicios de Información: los ingresos correspondientes fueron de P$148 millones, 11 millones u +8% mayores respecto al mismo periodo de 2019. Los ingresos en el 2020-II crecieron +9% y +6% en Market Data y Valmer respectivamente. Es importante recordar que en el 2019-II se registraron ingresos no recurrentes por P$8 millones. Excluyendo el ingreso no recurrente, el crecimiento de Market Data fue del +19% a/a explicado por ventas en dólares y a la captación de nuevos clientes.</parrafo> <parrafo>Por otro lado, los gastos totales presentaron un crecimiento de 3.1% a/a, para totalizar P$436 millones. Lo anterior se debió a una variación anual de +43.5% en los gastos por honorarios derivado de asesorías legales y apoyo para nuevos proyectos, así como mejoras en su página web.</parrafo> <parrafo>Como consecuencia de estos resultados, la utilidad de operación fue de P$565 millones, un aumento de 22.7% a/a. De igual manera, el EBITDA de la emisora presentó movimientos positivos de 20.7% para finalizar en $614 millones. </parrafo> <parrafo>Finalmente, con una tasa de impuestos de 32.6%, +321 p.b. superior a lo reportado el mismo periodo del año pasado, la utilidad neta fue de P$365 millones, lo que se tradujo en un incremento de 10.2% a/a. Consideramos un reporte excelente por parte de la emisora, debido a crecimientos de doble dígito tanto en ingresos, EBITDA y utilidad neta. </parrafo> <parrafo>Por otro lado, durante la llamada de resultados con la administración, se comentó que el primordial objetivo de BOLSA es proveer un buen funcionamiento del mercado mexicano. Durante la sesión de preguntas, señalaron que actualmente se cuenta con alrededor del 88% de la participación de mercado, y que trabajarán continuamente con BIVA para fomentar el crecimiento del mercado financiero mexicano, el cual es una prioridad.</parrafo> <parrafo>Finalmente, la administración comparó lo que va de sus resultados con la guía de expectativas para 2020, presentada a principios de año. En cuanto al margen EBITDA, en lo que va del año, se ha situado en 61% y dentro de la guía; que se esperaba entre 58 y 61%. Por otro lado, se espera que la utilidad neta del año cierre entre P$1,400 y P$1,600 millones; en lo que va del año, la utilidad neta de BOLSA fue de P$822 millones. Esto demuestra una sólida operación y gobierno corporativo por parte de la emisora. </parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Consideramos un reporte excelente por parte de la emisora, debido a sus crecimientos de doble dígito en ingresos, EBITDA y utilidad neta, así como una buena administración de sus gastos. Esperamos que la administración alcance sus objetivos presentados en su guía de resultados.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Comentario-BOLSA-150720.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Comentario-BOLSA-150720_1.jpg' /> </reportes>BOLSA 2020-II, MANTENER

    miércoles, 15 de julio de 2020
    Bolsa Mexicana de Valores presentó ingresos al cierre del segundo trimestre de 2020 por P$1,002 millones, lo que representó un incremento de +13.3% a/a.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Bolsa Mexicana de Valores (clave de cotización: BOLSA) presentó ingresos al cierre del segundo trimestre de 2020 por P$1,002 millones, lo que representó un incremento de +13.3% a/a. Esto fue logrado por tres principales motivos: mayor actividad en los negocios operativos, servicios relacionados al Sistema Internacional de Cotizaciones (SIC) y servicios de información.</parrafo> <parrafo>Destacó el crecimiento en el promedio diario en el valor operado del SIC, el cual incrementó a P$8,595 millones, lo que se tradujo en un crecimiento anual de +61.8%, mientras que el promedio para el mercado local tan solo creció 5.5% a/a.</parrafo> <parrafo>Por otro lado, los gastos totales presentaron un crecimiento de 3.1% a/a, para totalizar P$436 millones. Lo anterior, se debió a una variación anual de +43.5% en los gastos por honorarios derivado de asesorías legales y apoyo para nuevos proyectos, así como mejoras en su página web.</parrafo> <parrafo>Como consecuencia de estos resultados, la utilidad de operación fue de P$565 millones, un aumento de 22.7% a/a. De igual manera, el EBITDA de la emisora presentó movimientos positivos de 20.7% para finalizar en $614 millones. </parrafo> <parrafo>Finalmente, con una tasa de impuestos de 32.6%, +321 p.b. superior a lo reportado el mismo periodo del año pasado, la utilidad neta fue de P$365 millones, lo que se tradujo en un incremento de 10.2% a/a.Consideramos un reporte excelente por parte de la emisora, debido a crecimientos de doble dígito tanto en ingresos, EBITDA y utilidad neta.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-al-reporte-BOLSA-14072020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-al-reporte-BOLSA-14072020_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: BOLSA 2020-II, MANTENER

    martes, 14 de julio de 2020
    Bolsa Mexicana de Valores (clave de cotización: BOLSA) presentó ingresos al cierre del segundo trimestre de 2020 por P$1,002 millones, lo que representó un incremento de +13.3% a/a.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>En la vigésima novena Subasta Primaria de Valores Gubernamentales del año se colocaron P$42,300 millones en Cetes (a 1, 3, 6 y 12 meses), Bondes y Bonos con vencimiento a 20 años, asimismo se colocaron 240 millones de UDIS, equivalentes a P$1,551.7 millones en UDIBONOS con vencimiento a 30 años. La demanda nominal (2.65x) se ubicó por debajo del promedio registrado de las subastas realizadas este año (2.88x).</parrafo> <parrafo>La vigésima novena Subasta de Valores Gubernamentales se llevó a cabo conforme a los montos estipulados en el Programa de Subastas para el tercer trimestre de 2020, publicado por la Secretaría de Hacienda y Crédito Público el 26 de junio de 2020.</parrafo> <parrafo>La curva nominal de rendimientos del mercado secundario presentó movimientos mixtos a lo largo de toda la curva. De esta manera, es posible observar una disminución en los rendimientos de los instrumentos de largo plazo, mientras que en el mediano y corto plazo la curva se mantuvo prácticamente sin cambios. El pasado jueves, el Instituto Nacional de Estadística y Geografía (INEGI) dio a conocer que la inflación en junio aumentó de 2.8% a 3.3% como resultado de una mayor disminución en la oferta agregada que en la demanda agregada. Por ello, esperamos que Banco de México no disminuya en más de 50 p.b. la tasa de referencia hacia finales de año. </parrafo> <parrafo>Por otro lado, la curva de rendimientos reales presentó movimientos marginales a lo largo de toda la curva, mostrando un una mayor disminución en la primera parte de la misma. El decremento con mayor magnitud lo presentó el Udibono con vencimiento a 1 año (-34 p.b.). Por el contrario, la curva de inflación implícita mostró movimientos mixtos, con un incremento al comienzo y una caída significativa en el largo plazo. El diferencial de rendimientos entre los papeles nacionales y estadounidenses se mantuvo relativamente constante a lo largo de toda la curva, con cambios casi nulos en el corto y mediano plazo, y una caída de mayor magnitud en el largo plazo. Es importante mencionar que el spread promedio se mantuvo sin cambios en 5.0%.</parrafo> <parrafo>Los instrumentos que se colocaron en la subasta primaria se colocaron a un rendimiento cercano al de su cotización en el mercado secundario. Todos los instrumentos subastados, salvo el M-Bono, estuvieron en línea con el rendimiento del mercado secundario. Es importante resaltar que los Cetes de 91 días presentaron una demanda por encima de su nivel histórico, lo que provocó una ligera caída en su rendimiento. Por el contrario, tanto los Bondes como los Cetes de 182 días presentaron una baja demanda comparado con su nivel histórico.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Tabla 1. Resultados de la subasta' tipo='Grafica' fuente='Banco de México, Signum Research' mid='Subasta-29-14072020.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 1. Curva de rendimientos nominal, comparativo semanal' tipo='Grafica' fuente='Valmer' mid='Subasta-29-14072020_1.jpg' /> </reportes>Subasta Primaria No. 29

    martes, 14 de julio de 2020
    En la vigésima novena Subasta Primaria de Valores Gubernamentales del año se colocaron P$42,300 millones en Cetes (a 1, 3, 6 y 12 meses), Bondes y Bonos con vencimiento a 20 años, asimismo se colocaron 240 millones de UDIS, equivalentes a P$1,551.7 millones en UDIBONOS con vencimiento a 30 años.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>La reciente afectación sanitaria derivada del COVID-19 ha gestado un ambiente de incertidumbre sin precedentes, por lo que diversas emisoras han tenido que llevar a cabo medidas extraordinarias a fin de intentar mitigar los efectos de la pandemia.</parrafo> <parrafo>En esa línea, cabe señalar los resultados del Grupo al 2020-I. Los ingresos sumaron P$1,982 millones, para un ligero incremento en su comparativo anual de +2.2%. Dicho desempeño fue impulsado por un incremento de doble dígito en Estados Unidos, Centroamérica y México. En la línea contraría, mermado por menores ingresos en Argentina, Perú y Brasil. Por su parte, el EBITDA sumó P$346 millones, un ligero decremento de -0.2% a/a. Lo que provocó que el margen EBITDA registrara una contracción de -40 pb, ubicándose en 17.5%.</parrafo> <parrafo>Esperamos que las afectaciones más profundas derivadas de la actual contingencia se presenten en la próxima temporada de reportes y durante el tercer trimestre.</parrafo> <parrafo>En cuanto a México, región más importante para la empresa y que durante el 2020-I representó el 91% del EBITDA de la compañía, pudo mantener todas las plantas en operación debido a que las actividades de Rotoplas se consideraron esenciales, asimismo, las labores administrativas se llevan a cabo de manera remota desde el 16 de marzo de 2020.</parrafo> <parrafo>En cuanto a las regiones de Centroamérica, Brasil y Argentina, la empresa ha podido continuar en operación debido a que los gobiernos de esas regiones permitieron que plantas continúen abiertas y funcionando, a excepción de Perú, en donde suspendieron la totalidad de las operaciones. A pesar de lo anterior, se espera un ambiente desafiante y resultados poco favorables para tales regiones debido a la contracción generalizada de la demanda de productos.</parrafo> <parrafo>En Estados Unidos, su negocio de e-commerce, a diferencia del canal tradicional de venta, se ha visto beneficiado por el aumento en la demanda de productos de almacenamiento debido a la pandemia, lo que podría otorgar cierto soporte a los próximos resultados.</parrafo> <parrafo>Respecto a la división de Servicios (Purificación, tratamiento y reciclaje) cabe señalar que, aunque se beneficiarán ligeramente por los efectos de la pandemia, los gastos comerciales seguirán presionando los resultados de tal división, ya que la estrategia de la compañía es destinar recursos para posicionar marcas como bebbia (sistema de purificación) entre los consumidores como un referente de calidad. Es por ello que los próximos resultados reflejarán el poco margen de maniobra en esta división mientras se generan las condiciones para encontrar su punto de equilibrio.</parrafo> <parrafo>Por otro lado, cabe señalar que, un factor determinante para afrontar la compleja situación es el nivel de apalancamiento de las emisoras, en ese sentido, destaca que la compañía cuenta solo con deuda de largo plazo (vencimiento en 2027), en pesos mexicanos y a una tasa fija de alrededor del 8.6%. Además, su razón de Deuda Neta a EBITDA se posicionó en 0.4 veces al cierre del primer trimestre del 2020.</parrafo> <parrafo>Por lo anterior y con base en nuestro análisis, pronosticamos para el 2T20 ingresos que ascenderían a P$1,842 millones, mientras que el EBITDA se posicionaría en P$281 millones, lo anterior implicaría variaciones anuales de -7.7% y -6.6%, respectivamente. Por su parte, el margen EBITDA se posicionaría en 15.3%, un ligero incremento de 20 pb respecto al mismo periodo del año anterior.</parrafo> <parrafo>Si bien dichos retrocesos resultan negativos, consideramos que serán menos pronunciados comparados con los de la industria, lo que es reflejo de la resiliencia de sus productos y eficiencias operativas.</parrafo> <parrafo>Como se mencionó, los próximos resultados estarán afectados por el desafiante entorno económico global e interno. No obstante, consideramos que la empresa cuenta con fundamentales bien definidos, y dado su modelo de negocio y el componente inelástico de sus productos, convierten a la emisora en un interesante punto de inversión. Reiteramos nuestra recomendación de COMPRA con un precio objetivo a finales de 2021 de P$18.00 por acción. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='comentarioprevio-AGUA-14072020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='comentarioprevio-AGUA-14072020_1.jpg' /> </reportes>Comentario previo al reporte: AGUA

    martes, 14 de julio de 2020
    La reciente afectación sanitaria derivada del COVID-19 ha gestado un ambiente de incertidumbre sin precedentes, por lo que diversas emisoras han tenido que llevar a cabo medidas extraordinarias a fin de intentar mitigar los efectos de la pandemia.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Consideramos que el próximo reporte trimestral de Banco Santander México (clave de cotización: BSMX) mostrará un desempeño regular en el segundo trimestre de 2020. Esperamos una ligera contracción anual en el crecimiento de la cartera, derivado de una originación más cautelosa por parte de la administración, ya que mantener una calidad en los activos ha sido uno de los objetivos principales del banco.</parrafo> <parrafo>Esto podrá observarse en una ligera disminución secuencial y anual en el Margen Financiero de la institución, debido a que consideramos que sus segmentos más rentables, consumo y PyMEs, presentarán una contracción al cierre del 2020-II. Asimismo, durante el segundo trimestre anunciaron una disminución de la tasa activa que cobran para los créditos hipotecarios de 7.99% a 7.75%, esto para atraer nuevos clientes.</parrafo> <parrafo>Consideramos que el Índice de Morosidad podrá presentar un deterioro, pero más que impulsado por un crecimiento en la cartera vencida, sería originado por una contracción en la cartera vigente del banco. Al cierre del 2020-I, el banco reportó un IMOR de 2.16%, mientras que, con datos al cierre de mayo de 2020, la Comisión Nacional Bancaría y de Valores (CNBV) informó que el índice se ubicaba en 2.46%, por lo que estimamos que al cierre del 2T20 este se ubique entre 2.5 y 2.7%. Lo anterior, representaría un incremento entre +30 o +50 p.b. a/a.</parrafo> <parrafo>Por otro lado, los esperamos un incremento en la captación tradicional entre el + 10-13% a/a, debido a la necesidad del banco de financiarse de la manera más barata posible, además de contar con liquidez suficiente para enfrentar cualquier siniestralidad, algo que se volvió más latente con la pandemia actual.</parrafo> <parrafo>Al cierre del 2020-I, BSMX reportó un Margen de Interés Neto de 5.45%, consideramos que este indicador presentará un ajuste por dos razones; en primer lugar, las disminuciones en la tasa de referencia afectarán los ingresos por intereses de la institución, debido a que la tasa que cobran se verá reducida (para el caso de créditos pactados a tasas variables), y en segundo lugar, la contracción en la cartera que generará ingresos por intereses menor a lo reportado un año antes (P$30,556 millones).</parrafo> <parrafo>En cuanto a las estimaciones preventivas contra riesgos crediticios (EPRC), la institución presentó un incremento importante al 2020-I para finalizar en P$5,615 millones (+19.6%); consideramos que estos se mantendrán en un nivel similar para el 2020-II, lo que representaría un crecimiento anual entre un 15 y 20%.</parrafo> <parrafo>Finalmente, esperamos que los gastos operativos se mantengan en niveles similares a lo reportado al 2020-I (P$9,785), ya que la administración señaló que el recorte en gastos operativos sería primordial para mantener la rentabilidad y solvencia de la institución. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='comentarioprevio-BSMX-14072020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='comentarioprevio-BSMX-14072020_1.jpg' /> </reportes>Comentario previo al reporte: BSMX

    martes, 14 de julio de 2020
    Consideramos que el próximo reporte trimestral de Banco Santander México (clave de cotización: BSMX) mostrará un desempeño regular en el segundo trimestre de 2020.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>América Móvil (clave de cotización: AMX) mostró un reporte favorable apoyado de la depreciación del peso en el trimestre en revisión aunque contrarrestado por una menor actividad comercial y desconexiones debido a la pandemia actual.</parrafo> <parrafo>Los ingresos en el trimestre sumaron P$251,583 millones, para un avance de +0.6%, impulsados por las ventas de servicio (+6.5% a/a) pero compensados por el retroceso en los ingresos por equipos (-27.2% a/a).</parrafo> <parrafo>Los costos y gastos totalizaron P$168,934 millones, es decir, un retroceso de -1.8% a/a. Por lo anterior, la utilidad operativa del trimestre fue de P$40,909 millones (+10.5% a/a) y el EBITDA fue de P$82,649 millones, con un crecimiento anual de +5.9%.</parrafo> <parrafo>La Deuda Neta se ubicó en P$641,261 millones, sin incluir forwards y derivados para cubrir la exposición a divisas. Con base en lo anterior, la razón Deuda Neta/EBITDA fue de aproximadamente 2.0x, la cual consideramos sana dentro del sector. </parrafo> <parrafo>Recomendamos COMPRA.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-al-reporte-AMX-14072020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-al-reporte-AMX-14072020_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: AMX 2020-II (P.O. al 2021-IV: P$ 17.50, COMPRA)

    martes, 14 de julio de 2020
    América Móvil (clave de cotización: AMX) mostró un reporte favorable apoyado de la depreciación del peso en el trimestre en revisión aunque contrarrestado por una menor actividad comercial y desconexiones debido a la pandemia actual.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Las operaciones de LaComer se vieron impactadas en el segundo trimestre de 2020, al igual que todo el sector consumo, debido a la presencia del coronavirus.</nodo> <nodo>Para el segundo trimestre del año, esperamos que las ventas mismas tiendas tengan un buen desempeño ubicándose en doble dígito medio. El principal impulso debe venir de un mayor ticket promedio de compra que compensa la caída en el tráfico de clientes.</nodo> <nodo>El mayor gasto que se ha tenido derivado de la contingencia, esperamos tenga un impacto en márgenes. Al priorizar el correcto y pronto abasto de productos, se han perdido los niveles de eficiencia que se habían alcanzado en trimestres anteriores.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='La Comer, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Análisis</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Las operaciones de LaComer se vieron impactadas en el segundo trimestre de 2020, al igual que todo el sector consumo, debido a la presencia del coronavirus.</parrafo> <parrafo>Las ventas de la empresa iniciaron el año sin mucha fuerza debido a un alto comparativo en 2019 y a un consumo relativamente débil. Las ventas mismas tiendas se encontraban alrededor de un dígito alto.</parrafo> <parrafo>En marzo, se anuncia la presencia del coronavirus en el país y el inicio de medidas de contingencia que llevarían al cierre temporal de ciertas actividades económica, así como medidas de confinamiento.</parrafo> <parrafo>Esto llevó a un efecto de compras de pánico en donde los consumidores buscaron abastecerse de productos de consumo básico, así como aquellos relacionados con higiene.</parrafo> <parrafo>Hacia finales de marzo y principios de abril, al ver que las medias de confinamiento durarían más de lo esperado, las compras por arriba de lo usual continuaron, pero también en categorías nuevas que usualmente no tienen tanta demanda.</parrafo> <parrafo>Se buscó acondicionar las casas con artículos de oficina, productos relacionados con el acondicionamiento físico, artículos escolares y de entrenamiento.</parrafo> <parrafo>La manera de operar de la empresa cambió y en poco tiempo se tuvo que adaptar al abasto de productos de limpieza y de primera necesidad y a suplir una demanda muy superior de ventas en línea.</parrafo> <parrafo>Al cierre de 2019, las ventas de e-commerce representaron el 2% de las ventas totales de LaComer, al cierre del segundo trimestre del año se estima que este porcentaje pasó a 9% de las ventas. La demanda de pedidos en e-commerce se incrementó en 5 veces nada más el primer fin de semana a partir de la contingencia.</parrafo> <parrafo>Para esto, se contrataron 800 empleados adicionales a los 1,200 que se tenían originalmente los cuales sólo se dedican a atender e-commerce y los Centros de distribución relacionados con estas entregas.</parrafo> <parrafo>Esta pronta reacción ha permitido que no se haya tenido desabasto de ningún producto.</parrafo> <parrafo>Se ha incrementado el gasto en higiene para cumplir con las medidas de seguridad en las tiendas. Se otorgan tapabocas a los clientes y al personal y hay un gasto adicional en sanitizar las cajas y productos.</parrafo> <parrafo>Para el segundo trimestre del año, esperamos que las ventas mismas tiendas tengan un buen desempeño ubicándose en doble dígito medio.</parrafo> <parrafo>El principal impulso debe venir de un mayor ticket promedio de compra que compensa la caída en el tráfico de clientes.</parrafo> <parrafo>El mayor gasto que se ha tenido derivado de la contingencia, esperamos tenga un impacto en márgenes. Al priorizar el correcto y pronto abasto de productos, se han perdido los niveles de eficiencia que se habían alcanzado en trimestres anteriores.</parrafo> <parrafo>Es entonces que estimamos una baja en el margen bruto de -500 puntos base y de -300 puntos base en el margen Ebitda.</parrafo> <parrafo>Hacia adelante, esperamos que se pueda seguir teniendo fortaleza en las ventas mismas tiendas. El tipo de cliente que atiende LaComer es más resiliente y no cuenta con unidades en destinos turísticos con lo que no tendrá un impacto en ventas durante este período.</parrafo> <parrafo>La temporada Naranja, la cual tradicionalmente se lleva a cabo en los meses de junio y julio, este año será mucho menos fuerte en años anteriores. El enfoque será ahora más en ayudar económicamente a los clientes y habrá promociones menos agresivas con una menor publicidad.</parrafo> <parrafo>El Capex para 2020 será de P$1,600 millones. De las 6 tiendas que se tenían planeadas en 2020 ahora solo se abrirán cuatro, esperando pasar esas aperturas para 2021 en donde se planea abrir entre 5 y 6 tiendas.</parrafo> <parrafo>Una ventaja importante para la empresa es un balance libre de deuda lo que lo permite tener una posición financiera sólida.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Consideramos que la empresa se encuentra bien posicionada en este entorno. Las ventas podrán seguir teniendo un crecimiento favorable, aunque con una baja importante en los márgenes de rentabilidad como consecuencia de la situación actual.</parrafo> <parrafo>Esperamos que, cuando las condiciones sean más favorables, la empresa, podrá retomar niveles de eficiencia más altos.</parrafo> <parrafo>El precio de la acción ya incorpora los buenos fundamentos de la empresa. Esperaríamos un ajuste para volver a tomar posiciones.</parrafo> <parrafo>Tenemos una recomendación de Mantener con un precio objetivo de P$30 al cierre de 2020.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='comentarioprevio-LACOMER-13072020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='comentarioprevio-LACOMER-13072020_1.jpg' /> </reportes>Comentario Previo al reporte: LACOMER

    lunes, 13 de julio de 2020
    Las operaciones de LaComer se vieron impactadas en el segundo trimestre de 2020, al igual que todo el sector consumo, debido a la presencia del coronavirus.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Estimamos que el reporte trimestral correspondiente al 2020-II de Autlán podría mostrar resultados negativos. La caída en el precio del ferromanganeso, así como la disminución en la demanda por acero, afectarían de manera negativa la línea de negocios de Autlán Manganeso.</parrafo> <parrafo>Debido a que la minería de metales preciosos permaneció detenida hasta el 1 de junio, consideramos que no le fue posible a Autlán capitalizar completamente el incremento en el precio del oro. Por lo anterior, estimamos que las ventas netas pudieran totalizar US$85.8 millones en el trimestre, es decir, -12.38% por debajo de lo reportado en el mismo periodo del año anterior.</parrafo> <parrafo>Consideramos que el EBITDA podría ubicarse en US$15.9 millones (-13.5% a/a), con un margen EBITDA de 18.5%, representado un decremento marginal de -24 p.b. por debajo del presentado en el trimestre 2019-II. Lo anterior, debido a que esperamos una optimización de costos por parte de Autlán, además de que algunas de sus plantas permanecieron cerradas durante dos meses del trimestre.</parrafo> <parrafo>De presentarse estos resultados, estimamos que el múltiplo Valor Empresa a EBITDA de Autlán se colocaría en 3.3 veces. Al compararlo con el múltiplo de sus principales comparables (5.7 veces), nos podría indicar que el precio de la acción se encuentra subvaluado.</parrafo> <parrafo>En conclusión, esperamos un reporte débil por parte de Autlán. Sin embargo, consideramos que es una empresa que puede reaccionar con facilidad ante la coyuntura actual, ya que posee la capacidad de exportar sus productos en caso de que la demanda nacional disminuya. </parrafo> <parrafo>Además, la diversificación de ingresos que han realizado durante los últimos años, mediante la adquisición de Metallorum, le podría permitir capitalizar los altos precios del oro para contrarrestar la baja demanda por acero. Por lo anterior, mantenemos nuestra recomendación de COMPRA, con un precio objetivo de P$9.20 por acción hacia finales del 2021.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='comentarioprevio-AUTLAN-13072020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='comentarioprevio-AUTLAN-13072020_1.jpg' /> </reportes>Comentario previo al reporte: AUTLAN

    lunes, 13 de julio de 2020
    Estimamos que el reporte trimestral correspondiente al 2020-II de Autlán podría mostrar resultados negativos. La caída en el precio del ferromanganeso, así como la disminución en la demanda por acero, afectarían de manera negativa la línea de negocios de Autlán Manganeso.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Walmart ha desarrollado su App de pedidos de abarrotes llamada “Walmart Shopping &amp; Grocery”. Las descargas de esta aplicación crecieron +118% en mayo a/a.</nodo> <nodo>El servicio de entrega puede ser ilimitado por una membresía por US$98 y constituye una competencia directa a Amazon Prime lo que lo convierte en una guerra de Grocery Retail.</nodo> <nodo>Consideramos que el lanzamiento de Walmart+ es la estrategia correcta para explotar mejor sus fortalezas y crear clientes leales explotando al máximo el excedente del consumidor a través de una suscripción que pueda competir con Amazon con un valor percibido superior.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Walmart Inc.' tipo='cuerpo'> <parrafo>Walmart Inc. opera 11,484 tiendas de las cuales 5,352 son operadas en Estados Unidos y el resto en 14 países. Walmart México opera en este país y en Centro y Sudamérica y adicionalmente se tienen operaciones en Canadá, Reino Unido, China, Japón, India y África.</parrafo> <parrafo>A la fecha se tienen 1,127,805,611 pies cuadrados de área de ventas lo que corresponde a un área promedio de ventas de 98,206 pies cuadrados (9,123 metros cuadrados).</parrafo> <parrafo>La empresa tiene una operación multiformato con un club de precios Sam´s Club y otros formatos como Walmart Supercenter o Supermercados más pequeños.</parrafo> <parrafo>El año 2015 fue el de mayor expansión, con la apertura acelerada en tiendas del formato Neighborhood Markets así como otras tiendas de tamaño pequeño. En 2018 se desacelera a 23 aperturas.</parrafo> <parrafo>En 2019, se disminuyen 357 tiendas como efecto de la venta de las operaciones de la empresa en Walmart Brazil.</parrafo> <parrafo>De enero a abril de este año, se han cerrado 17 tiendas las cuales no han resultado rentables y fueron afectadas por la contingencia derivada del coronavirus.</parrafo> <parrafo>La empresa mantiene una operación omnicanal en donde integra las operaciones en tiendas físicas con e-commerce, a través de servicios como “Click &amp; Collect”, “Pick-Up” en tienda, así como entregas directas. También se opera a través de marketplaces como Flipkart o PhonePe en India. </parrafo> <parrafo>La principal estrategia de la empresa está basada en la oferta de precios bajos todos los días. Para poder ofrecer los precios más competitivos en el sector, la empresa ha invertido de manera significativa en lograr una mayor productividad.</parrafo> <parrafo>Estas medidas, además de generar un mayor tráfico de clientes, permiten tener un ahorro significativo en costos y gastos lo que mejora los márgenes de rentabilidad.</parrafo> <parrafo>Se ha buscado que el contacto entre personas sea el mínimo con lo que se mejora la experiencia de compra de los consumidores. Ventajosamente, pareciera que esta estrategia estaba enfocada a lograr la mejor respuesta en las operaciones ante la pandemia actual.</parrafo> <parrafo>Se ha tenido una gran innovación para conocer el perfil del cliente y así tener una promoción dirigida. En las compras eCommerce es fácil saber el patrón del cliente por el registro de información que se requiere. </parrafo> <parrafo>Una vez que se regrese a una nueva normalidad y haya mayor movilidad de las personas, en especial en las tiendas en las zonas que han sido más afectadas por el Covid-19, la empresa se beneficiará de sus programas digitales como self check-out.</parrafo> <parrafo>También códigos QR en donde se puede ver el precio de los artículos y escanear el producto para hacer el pedido más tarde a través de la aplicación. </parrafo> <parrafo>Estas medidas, se han reforzado con la presencia del coronavirus la cual empezó a impactar a las operaciones de la empresa desde el primer trimestre del año con las restricciones de movilidad que impactaron inicialmente en Asia, posteriormente en Europa y luego en América.</parrafo> <parrafo>Durante el primer trimestre de 2020, las ventas totales consolidadas de Walmart Inc. crecieron +8.6% en comparación con el mismo período del año anterior. Sin tomar en cuenta los movimientos cambiarios, las ventas crecieron +9.7%.</parrafo> <parrafo>Las ventas totales de Walmart US crecieron en el primer trimestre +10.5% mientras que las ventas mismas tiendas se incrementaron +10.0% (sin considerar gasolina) y las ventas de e-commerce subieron +74%.</parrafo> <parrafo>En el trimestre, el número de transacciones decreció -5.6% mientras que el ticket promedio de compra subió +16.5% reflejando las características de los consumidores durante la pandemia en donde se realizan menos visitas a las tiendas con un mayor volumen de compra.</parrafo> <parrafo>Hace cuatro años, la empresa adquirió Jet.com con el objetivo de darle impulso a la plataforma en línea de Walmart.com y lograr un mayor crecimiento de las operaciones omnicanal. Debido a la relevancia que ha tenido esta línea de negocio y el reconocimiento que ha tenido Walmart.com, se discontinuará Jet.com para continuar ofreciendo el servicio en línea únicamente a través de la marca Walmart.com.</parrafo> <parrafo>En la división omnicanal, el principal impulso viene por la categoría de frutas y verduras en su modalidad de recoger en tienda, así como en entrega a domicilio.</parrafo> <parrafo>Walmart ha desarrollado su App de pedidos de abarrotes llamada “Walmart Grocery”. Entre los que ofrecen el servicio de entrega están: Roadie, Point Pickup, AxleHire, Postmates, &amp;Doordash y Skipcart. </parrafo> <parrafo>Walmart también tiene su propio sistema de distribuidores compuesto de repartidores que se auto emplean denominados Spark. Este sistema está disponible en 31 estados de Estados Unidos.</parrafo> <parrafo>La opción de recoger en tienda está disponible en 3,200 tiendas y entrega a domicilio se ofrece en 1,600 tiendas. Se pide un mínimo de compra de US$30. El servicio de entrega puede ser ilimitado por una membresía por US$98 al año o US$12.95 mensuales. </parrafo> <parrafo>Hacia finales de mayo, Walmart unió sus aplicaciones en Walmart Shopping &amp; Grocery para ofrecer una única experiencia de compra. Las descargas de esta aplicación crecieron +118% en mayo a/a.</parrafo> <parrafo>Adicionalmente, se ha tenido un cambio de mezcla de productos hacia aquellos de menor margen debido al enfoque actual en productos de primera necesidad por la presencia del Covid-19. Ante esto, también se ha tenido una reducción en precios en artículos de mercancías generales.</parrafo> <parrafo>Se tiene un mayor enfoque en lograr el abasto de los artículos de mayor demanda lo que ha limitado la búsqueda de eficiencia sin embargo, la administración de la empresa destaca en una operación más eficiente que la competencia.</parrafo> <parrafo>El margen bruto tuvo un decremento de -70 puntos base al pasar de 24.9% a 24.2%. Aun así, el margen operativo tuvo una disminución de -10 puntos base al pasar de 4.0% a 3.9%.</parrafo> <parrafo>Se tuvieron gastos incrementales derivados de la presencia el coronavirus. Los gastos están relacionados con mayores salarios y horas extras por los empleados adicionales que se han contratado para atender la demanda de las operaciones de e-commerce.</parrafo> <parrafo>Costos adicionales también se relacionan con productos desinfectantes y sanitizantes que se requieren en tiendas, así como cubrebocas y otro tipo de productos para protección del personal y clientes.</parrafo> <parrafo>Durante el primer trimestre, el flujo libre de efectivo de la empresa fue de US$5,265 millones lo que representa un crecimiento de 287% en comparación con el mismo periodo del año anterior. El principal impulso viene de un manejo más eficiente de inventarios, enfocados en surtir principalmente los bienes de primera necesidad en vez de bienes duraderos lo que resulta en un tiempo acelerado de venta con relación al nivel de inventarios.</parrafo> <parrafo>Adicionalmente, la empresa ha detenido parte de su Capex para este año lo que deja un mayor nivel libre de efectivo.</parrafo> <parrafo>En el primer trimestre de este año, la UPA ajustada fue de US$1.18 por acción que compara con lo registrado en el mismo trimestre el año anterior de US$1.13 por acción.</parrafo> <parrafo>Debido al variable entorno que se vive actualmente, la empresa ha decidido retirar su guía de estimados para el año fiscal 2021. Entre las variables que pueden tener un impacto en los resultados según la empresa están la duración y la intensidad de la presencia del Covid-19, la duración de la cuarentena en las distintas regiones donde opera, así como los estímulos económicos que se puedan otorgar, el impacto en el desempleo y la confianza del consumidor.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Estrategia De Walmart+ para competir directamente con Amazon Prime</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Walmart US está lanzando una membresía llamada Walmart+ con un costo de US$98 dólares/año, una competencia directa a Amazon Prime lo que lo convierte en una guerra de Grocery Retail.</parrafo> <parrafo>Esta membresía se ejecutará ese mes de julio, a un precio inferior a Prime que tiene un costo de US$119 por año.</parrafo> <parrafo>Walmart está tratando de ofrecer una propuesta similar a Prime con contenido de música y video, pero también tiene el arma de descuentos en las gasolinerías en todas sus tiendas.</parrafo> <parrafo>La propuesta de Walmart+ es:</parrafo> <parrafo>1.- Entregas de un solo día: Entregas ilimitadas de mercancía y abarrotes y entregas express de dos horas en un grupo limitado de tiendas. </parrafo> <parrafo>Amazon prime ofrece envíos gratis de 2 días, Envíos mismo día en algunos códigos postales y Amazon Fresh que son entregas de abarrotes y productos frescos en ciertas regiones y zonas metropolitanas como Dallas, Tx., donde tuvo Walmart su prueba piloto de Grocery pick-up.</parrafo> <parrafo>2.- Descuentos: Descuentos en combustible en las gasolineras dentro de Walmart, acceso preferente a promociones y descuentos, así como una Tarjeta de crédito Walmart+.</parrafo> <parrafo>Amazon prime ofrece: Descuentos en sus tiendas de Whole foods y algunas tarjetas cash-back.</parrafo> <parrafo>3.- Entretenimiento digital: Walmart desarrolló una nueva plataforma digital (Summer Camp) con videos con celebridades como la estrella de NBA, Lebron James. Así mismo, quiere aprovechar sus espacios en Estacionamientos para desarrollar Drive-in Cinema en asociación con Tribeca Enterprises. Muy probablemente ambas experiencias serán gratis para sus suscriptores.</parrafo> <parrafo>Amazon prime ofrece: Prime Video y Music.</parrafo> <parrafo>No obstante, detrás de las membresías está la preferencia de compra de los clientes y principalmente de abarrotes. Walmart es el líder indiscutible en Grocery retail en EEUU con alrededor del 56% de las ventas del sector y sus ventas online tienen buen dinamismo.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Consideramos que el lanzamiento de Walmart+ es la estrategia correcta para explotar mejor sus fortalezas y crear clientes leales explotando al máximo el excedente del consumidor a través de una suscripción que pueda competir con Amazon con un valor percibido superior.</parrafo> <parrafo>Tenemos una recomendación de Compra de WMT con un precio objetivo al cierre de 2020 de US$135 por acción.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Nota-Coyuntura-WMT-09072020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Nota-Coyuntura-WMT-09072020_1.jpg' /> </reportes> Nota de Coyuntura: WMT

    viernes, 10 de julio de 2020
    Walmart Inc. opera 11,484 tiendas de las cuales 5,352 son operadas en Estados Unidos y el resto en 14 países. Walmart México opera en este país y en Centro y Sudamérica y adicionalmente se tienen operaciones en Canadá, Reino Unido, China, Japón, India y África.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Durante el segundo trimestre del año, las operaciones de Walmart de México y Centroamérica fueron impactadas por la presencia del coronavirus en donde el período de respuesta y adaptación tuvo que ser muy pronto.</nodo> <nodo>Con este escenario, esperamos para el segundo trimestre del año, un crecimiento en ventas mismas tiendas de doble dígito alto, impulsado principalmente por el ticket promedio de compra que compensará un menor tráfico de clientes al cambiar los hábitos de un mayor nivel de compras con menores visitas.</nodo> <nodo>Esperamos que el margen bruto sea afectado por una diferente mezcla de productos y menores eficiencias en logística y distribución pero un mayor nivel de productividad en la operación omnicanal dará mayor resistencia al margen Ebitda.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Wal-Mart de México, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo>Análisis</parrafo> <parrafo>Durante el segundo trimestre del año, las operaciones de Walmart de México y Centroamérica fueron impactadas por la presencia del coronavirus en donde el período de respuesta y adaptación tuvo que ser muy pronto.</parrafo> <parrafo>Tras el anuncio de las medidas que se implementarían para buscar contener la propagación del coronavirus, los hábitos de consumo de la población cambiaron de un día a otro teniendo diferentes comportamientos en el lapso de un mes.</parrafo> <parrafo>Se pasó de un consumo estable a uno de pánico después teniendo un abasto de productos necesarios para pasar una larga cuarentena en casa y finalmente adaptándose a una forma de vida parcialmente confinada con una demanda mucho mayor de productos en línea.</parrafo> <parrafo>Por su parte, Walmart tuvo que adaptarse a un manejo de inventarios muy diferente, en donde se detuvieron casi por completo los pedidos de mercancías generales y categorías no consideradas como esenciales, para enfocarse en abarrotes y productos de primera necesidad para garantizar así su abasto.</parrafo> <parrafo>Se tuvo que sacrificar eficiencia en los procesos de compras y logística con tal de reducir al mínimo el número de faltantes a la vez que se contrataron más empleados que se enfocan en el abasto de los crecientes pedidos en línea.</parrafo> <parrafo>Los sueldos y bonos se han ajustado al alza, así como el pago de horas extras, en especial para la división de e-commerce la cual ha tenido un crecimiento exponencial durante esta contingencia. </parrafo> <parrafo>La gran ventaja de Walmex es que se ha preparado en los últimos años para atender de la mejora manera un escenario de este tipo. La empresa ha invertido en productividad buscando automatizar la mayoría de los procesos con el fin de reducir costos y gastos y poder ofrecer mejores precios.</parrafo> <parrafo>A la vez, se ha tenido una fuerte inversión en el área de e-commerce buscando tener un sistema de entregas más eficiente, con procesos de pick-up más innovadores y enfocados en reducir los tiempos de entrega y facilitar el proceso de compra.</parrafo> <parrafo>Todo el enfoque ha sido en lograr un proceso de compra sin fricciones para el cliente buscando limitar el contacto humano, lo que justo en esta contingencia resulta el mayor de los atributos.</parrafo> <parrafo>Con este escenario, esperamos para el segundo trimestre del año, un crecimiento en ventas mismas tiendas de doble dígito alto, impulsado principalmente por el ticket promedio de compra que compensará un menor tráfico de clientes al cambiar los hábitos de un mayor nivel de compras con menores visitas.</parrafo> <parrafo>Esperamos que el margen bruto sea afectado por una diferente mezcla de productos y menores eficiencias en logística y distribución por lo que esperamos una baja de -50 puntos base.</parrafo> <parrafo>Un mayor nivel de productividad en la operación omnicanal dará mayor resistencia al margen Ebitda para el cual esperamos un ajuste de -20 puntos base. La empresa se beneficia de tener un balance libre de deuda con costo con lo que mantiene una sólida posición financiera.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión </subtitulo> </parrafo> <parrafo>Creemos que el reporte al segundo trimestre del año va a ser defensivo. Hacia adelante, creemos que la empresa puede salir aún mejor posicionada de esta contingencia y reforzando su posición de liderazgo en el sector.</parrafo> <parrafo>Tenemos una recomendación es de COMPRA con un precio objetivo de P$62.0 por acción al cierre de 2020.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='comentarioprevio-WALMEX-09072020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='comentarioprevio-WALMEX-09072020_1.jpg' /> </reportes>Comentario Previo al Reporte: WALMEX

    viernes, 10 de julio de 2020
    Durante el segundo trimestre del año, las operaciones de Walmart de México y Centroamérica fueron impactadas por la presencia del coronavirus en donde el período de respuesta y adaptación tuvo que ser muy pronto.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Orbia se compone de tres importantes grupos de negocio: Vestolit (Soluciones de polímeros), Fluent (Irrigación, comunicación de datos, construcción e infraestructura) y Koura (Flúor).</parrafo> <parrafo>Los ingresos consolidados al 2020-I sumaron US$1,626 millones, para un decremento de -7.9% a/a. Lo anterior respondió a la compleja situación derivada de la afectación sanitaria del coronavirus. Mientras tanto, el EBITDA de la compañía alcanzó US$309 millones, un ligero decremento de -2.8% a/a, lo que posicionó al margen EBITDA durante el mismo periodo en 19% (aumento de +102 pb). Dicho desempeño obedeció a mejores márgenes en los negocios de Vestolit y Dura-Line. Si bien el margen experimentó una expansión, cabe señalar que Vestolit fue beneficiado de la base comparativa, ya que durante el 1T19 se registraron eventos no recurrentes que impactaron negativamente sus resultados.</parrafo> <parrafo>En esa línea, la división de Vestolit, la cual representó durante 2020-I el 39% del EBITDA consolidado, registraría al 2020-II cifras débiles que serán reflejo de dos factores asociados a la actual pandemia. Primero, debido a la contracción generalizada en la demanda de productos, el PVC ha visto caer su precio, afectando los ingresos de esta división. Segundo, se ha presentado escasez en el mercado del etano debido a que los precios del petróleo tocaron niveles tan bajos que dejó de ser rentable su producción, lo que elevó el precio del etano afectando por otro canal los resultados de esta división.</parrafo> <parrafo>Cabe señalar que, ante la actual coyuntura, cualquier tipo de negociación respecto al posible proceso de desinversión de Vestolit queda pausado hasta disipar la incertidumbre generada por la actual pandemia.</parrafo> <parrafo>Respecto al negocio de Fluent, responsable de la generación del 38% del EBITDA global en el primer trimestre del 2020, presentaría resultados mixtos ya que, por un lado, Dura-line y Netafim otorgarían un ligero soporte a los resultados, por otro, Wavin, el cual reflejó severas afectaciones debido al rezago que existe entre naciones de LATAM y europeas en el brote de coronavirus, además del contraste en las medidas fiscales en dichas regiones restará dinamismo a Fluent.</parrafo> <parrafo>En cuanto a la división Koura, se espera que el ambiente retador continúe en esta división de negocio derivado de las crecientes importaciones ilegales de gases refrigerantes en la Unión Europea, las cuales han llegado a representar cerca del 30% de la totalidad de ese mercado, afectando considerablemente el desempeño del sector downstream (productos derivado del Flúor, principalmente gases refrigerantes). Adicionalmente, el sector upstream (Flúor en grado metalúrgico y ácido), que venía otorgando soporte, será incidido por la actual pandemia debido a la contracción en la demanda global, por lo que sus próximos resultados serían poco favorables.</parrafo> <parrafo>El nivel de apalancamiento de la empresa cerró el primer trimestre del año con una razón de Deuda Neta a EBITDA de 2.15x. Es importante mencionar que, si bien dicho indicador se encuentra ligeramente por encima del nivel de 2.0x que la empresa considera óptimo, la compañía cuida con especial énfasis el mantener su grado de inversión por parte de las calificadoras.</parrafo> <parrafo>A pesar de la desafiante coyuntura, destaca la generación de Flujo libre operativo en dicho periodo, ya que sumó US$105 millones, es decir, una conversión de 33.8% como proporción del EBITDA. Mientras la compañía sea capaz, como en este caso, de generar indicadores que reflejen de mejor manera sus estrategias de costos a pesar del desafiante entorno, seguirá siendo un atractivo punto de inversión. </parrafo> <parrafo>Debido a lo anterior, y con base en nuestros estimados, pronosticamos que la empresa registraría durante el 2020-II, ingresos por US$1,485 millones mientras que el EBITDA sumaría US$276 millones, con lo que el margen EBITDA se posicionaría en 18.6%.</parrafo> <parrafo>Si bien la compañía enfrentará un trimestre retador consideramos que la solidez de sus fundamentales, la resiliencia de algunos de sus negocios y diversificación de productos la convierten en un interesante punto de inversión. Reafirmamos nuestra recomendación de COMPRA con un precio objetivo a finales de 2021 de P$39.95 por acción.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='comentarioprevio-ORBIA-09072020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='comentarioprevio-ORBIA-09072020_1.jpg' /> </reportes>Comentario previo al reporte: ORBIA

    viernes, 10 de julio de 2020
    Orbia se compone de tres importantes grupos de negocio: Vestolit (Soluciones de polímeros), Fluent (Irrigación, comunicación de datos, construcción e infraestructura) y Koura (Flúor).
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>A finales de este mes esperamos el reporte al segundo trimestre del año de Femsa. Al igual que la mayoría de las empresas que cotizan en el mercado, esperamos que los resultados de la empresa tengan un fuerte impacto derivado de la presencia del coronavirus y las medidas de confinamiento que se han implementado para contener su propagación.</parrafo> <parrafo>Esperamos que las tres líneas de negocio de la división comercial se vean impactadas, aunque en diferentes dimensiones.</parrafo> <parrafo>La división de Femsa Proximidad, la cual incluye las operaciones de las tiendas OXXO, se vio afectada en los tres meses del trimestre. Podemos decir que abril no tuvo un gran impacto, mayo fue el peor mes, y junio se vio un poco mejor en comparación con los meses anteriores.</parrafo> <parrafo>La falta de movilidad de las personas tuvo un impacto mayor a lo esperado en estas tiendas en donde una de sus características principales es la compra de conveniencia en donde la categoría enfocada a las reuniones sociales se vio muy afectada.</parrafo> <parrafo>La baja en el tráfico impactó a la venta de los productos denominados como de “antojo” que en muchas ocasiones son compras de oportunidad, las cuales no se tuvieron.</parrafo> <parrafo>Con una baja en el tráfico de clientes, así como en el ticket promedio de compra, esperamos que las ventas mismas tiendas durante el trimestre tengan una caída de doble dígito bajo.</parrafo> <parrafo>Finalmente, mayo fue adicionalmente afectado por la falta de venta de cerveza, la cual representa aprox. el 15% de las ventas totales de OXXO, debido a que las operaciones de las cerveceras fueron cerradas al no ser consideradas como actividades esenciales.</parrafo> <parrafo>Esperamos también afectación en el margen bruto y margen Ebitda debido a un cambio en la mezcla de productos en las tiendas hacia aquellos enfocados en necesidades esenciales y un menor apalancamiento de los gastos fijos.</parrafo> <parrafo>En cuanto a la división de Farmacia, consideramos que este es el formato más defensivo de la empresa, aunque tampoco estuvo exento de tener una afectación. Hacia finales de marzo y principios de abril se tuvo un impulso en ventas por compras de abastecimiento de medicamentos, así como de productos relacionados con la higiene y sanitización sin embargo, hacia finales de abril y mayo, las ventas se empezaron a normalizar. </parrafo> <parrafo>En Sudamérica, medidas de movilidad mucho más estrictas, afectaron aún más las ventas, así como los horarios reducidos. Para esta división esperamos que las ventas mismas tiendas se mantengan sin variación con respecto al año anterior, de igual manera el margen bruto; sin embargo, esperamos una afectación en el margen Ebitda.</parrafo> <parrafo>La división Combustibles esperamos sea la más afectada ya que ha sido impactada tanto por la baja movilidad, lo que ha reducido significativamente el volumen de venta de gasolina, así como por menores precios de las gasolinas.</parrafo> <parrafo>Para esta división esperamos una caída de más de doble dígito en las ventas mismas estaciones y un margen operativo negativo.</parrafo> <parrafo>La empresa tenía el objetivo de abrir 1,200 tiendas este año lo cual se ha reducido a 900 tiendas para este año. Hacia 2021, se espera regresar a abrir 1,200 tiendas, pero con una menor proporción en México y más en Sudamérica.</parrafo> <parrafo> Hacia adelante esperamos que este sea el peor trimestre para la empresa. En la medida en que empiezan a abrirse las actividades económicas y la movilidad, las ventas de la empresa podrán tener mayor dinamismo, siendo OXXO la operación más resiliente.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Consideramos que la recuperación será gradual. Esperamos que sea hasta el siguiente año cuando veamos una mejora palpable, pero la administración de la empresa es buena y se tiene una posición financiera sólida para hacer frente a la contingencia actual.</parrafo> <parrafo>Esperamos un segundo trimestre muy afectado, pero creemos que el precio de la acción ya incorpora este efecto negativo.</parrafo> <parrafo>Nuestra recomendación es de Compra pero ajustamos nuestro precio objetivo al cierre de 2020 a P$158.0 por acción.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='comentarioprevio-FEMSA-08072020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='comentarioprevio-FEMSA-08072020_1.jpg' /> </reportes>Comentario previo al reporte: FEMSA

    miércoles, 8 de julio de 2020
    A finales de este mes esperamos el reporte al segundo trimestre del año de Femsa. Al igual que la mayoría de las empresas que cotizan en el mercado, esperamos que los resultados de la empresa tengan un fuerte impacto derivado de la presencia del coronavirus y las medidas de confinamiento que se han implementado para contener su propagación.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis ' tipo='cuerpo'> <parrafo>En la vigésima octava Subasta Primaria de Valores Gubernamentales del año se colocaron P$35,800 millones en Cetes (a 1, 3, 6 y 12 meses) y Bonos con vencimiento a 5 años, asimismo se colocaron 475 millones de UDIS en UDIBONOS con vencimiento a 10 años. La demanda nominal (2.67x) se ubicó por debajo del promedio registrado de las subastas realizadas este año (2.89x).</parrafo> <parrafo>La vigésima octava Subasta de Valores Gubernamentales se llevó a cabo conforme a los montos estipulados en el Programa de Subastas para el tercer trimestre de 2020, publicado por la Secretaría de Hacienda y Crédito Público el 26 de junio de 2020.</parrafo> <parrafo>La curva nominal de rendimientos del mercado secundario presentó una disminución media de -16 p.b., a lo largo de toda la curva. Es posible observar una disminución de mayor magnitud en el largo plazo, mientras que en el mediano y corto plazo hubo una reducción de menor proporción. El día de hoy se publicó la Encuesta de Expectativas de Analistas de Mercados Financieros de Citi correspondiente a julio 2020. En esta encuesta destaca que la inflación esperada para 2020 continúa contrayéndose, además de que el crecimiento del PIB promedio para 2020 se colocó en -9.3%. Por tal motivo, consideramos que Banco de México podría continuar disminuyendo la tasa de interés de referencia en lo que resta del año. </parrafo> <parrafo>Por otro lado, la curva de rendimientos reales presentó movimientos marginales a lo largo de toda la curva, mostrando un moderado incremento en la parte intermedia de la curva La diminución con mayor magnitud lo presentó el Udibono convencimiento en 2 años (-2.95 p.b.). Por el contrario, la curva de inflación implícita mostró una disminución, con una notable caída en las lecturas estimadas para el mediano y largo plazo. El diferencial de rendimientos entre los papeles nacionales y estadounidenses presentó una disminución MEDIA DE -13.3 p.b. a lo largo de toda la curva, con caídas de mayor magnitud en el largo plazo y con cambios casi nulos en el mediano plazo. Es importante mencionar que el spread promedio se situó en 5.0%.</parrafo> <parrafo>Los instrumentos que se dispusieron en la subasta primaria se colocaron a un rendimiento cercano al de su cotización en el mercado secundario. Los Cetes subastados de 175 y 357 días estuvieron en línea con el rendimiento del mercado secundario, mientras que los Cetes de 28 días presentaron un rendimiento ligeramente mayor y los Bonos a 5 años presentaron un rendimiento inferior. Es importante resaltar que la demanda por Cetes con plazo de 365 días presentó una demanda por encima de su nivel histórico, lo que provocó una ligera caída en su rendimiento. Por el contrario, tanto los Cetes de 28 días presentaron una baja demanda comparado con su nivel histórico, lo que provocó un rendimiento superior al de la semana previa.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Tabla 1. Resultados de la subasta' tipo='Grafica' fuente='Banco de México, Signum Research' mid='Subasta-28-07072020.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 1. Curva de rendimientos nominal, comparativo semanal' tipo='Grafica' fuente='Valmer' mid='Subasta-28-07072020_1.jpg' /> </reportes>Subasta Primaria No. 28

    martes, 7 de julio de 2020
    En la vigésima octava Subasta Primaria de Valores Gubernamentales del año se colocaron P$35,800 millones en Cetes (a 1, 3, 6 y 12 meses) y Bonos con vencimiento a 5 años, asimismo se colocaron 475 millones de UDIS en UDIBONOS con vencimiento a 10 años.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Grupo Televisa (clave de cotización: TLEVISA) presentó resultados para el 2020-II. las ventas netas totalizaron P$22,407.2 millones, lo que representa una disminución de -7.8% a/a.</nodo> <nodo>La utilidad operativa de los segmentos de negocio totalizó P$8,636.3 millones, una reducción de -12.4%, por lo que la caída secuencial al alza afectados por los negocios de contenidos y otros negocios que tuvieron un decremento de -28.9% a/a y pérdida operativa de P$422 millones.</nodo> <nodo>Con ello, el margen operativo de TLEVISA fue de 35.8%, que se contrajo 310 puntos base respecto 2019-II.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Grupo Televisa, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Análisis</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Grupo Televisa (clave de cotización: TLEVISA) presentó resultados para el 2020-II. las ventas netas totalizaron P$22,407.2 millones, lo que representa una disminución de -7.8% a/a.</parrafo> <parrafo>La caída en los ingresos de TLEVISA se deben a una abrupta disminución en los ingresos por publicidad en el segmento de contenidos que tuvieron un decremento de -33% a/a, una disminución de casi mil quinientos millones de pesos. Lo anterior confirma un agravamiento en la disminución del negocio que representó, décadas atrás, la principal fuente de ingresos para TLEVISA.</parrafo> <parrafo>Asimismo, la venta de canales crece 16% pero basado en aumentos de precio a suscriptores y las regalías en dólares por parte de Univisión tuvieron una caída de cerca de 20% a/a. No obstante, dada la depreciación del peso, TLEVISA reportó una caída en las regalías de sólo -2.4% a/a. </parrafo> <parrafo>El negocio de Cable tuvo un crecimiento de 10.7% a/a en ingresos, totalizaron P$11.308.8 millones, aunque observamos una desaceleración en el negocio masivo de 9.9% en el 2020-I a 7.7% en el 2020-II. </parrafo> <parrafo>Las unidades generadoras de ingreso (RGU por sus siglas en inglés) totalizaron 13.40 millones, un crecimiento de 7.98% a/a impulsado por Banda ancha y voz, mientras que el segmento de video tuvo una reducción de -1.2% a/a.</parrafo> <parrafo>El negocio de Sky continuó su tendencia al alza. Los RGU’s en el segmento crecieron 4.3%, lo que implicó adiciones netas por 91.7 mil impulsado por banda ancha y video que tuivo su quinto trimestre consecutivo al alza.</parrafo> <parrafo>Ingresos totalizaron P$5,514 millones, +3.1% a/a.</parrafo> <parrafo>Otros negocios tuvieron un decremento importante de 67.1% a/a, para un total de P$567 millones, una reducción de cerca de P$1,160 millones. Es el segmento más afectado por la pandemia del covid-19: Futbol, juegos y deportes, así como el negocio editorial y los largometrajes que tuvieron fuerte dinamismo en el 2019.</parrafo> <parrafo>Los costos de venta consolidados tuvieron un incremento de 0.9% a/a, una variación negativa de P$126 millones, mientras que los gastos de ventas y administración se redujeron 10.2% a/a, en línea con la caída en ventas, representaron 24.45% de los ingresos netos respecto de 25.09% en el 2019-II.</parrafo> <parrafo>La utilidad operativa de los segmentos de negocio totalizó P$8,636.3 millones, una reducción de -12.4%, por lo que la caída secuencial al alza afectados por los negocios de contenidos y otros negocios que tuvieron un decremento de -28.9% a/a y pérdida operativa de P$422 millones.</parrafo> <parrafo>La utilidad operativa de SKY totalizó P$2,321.4 millones, tuvo un alza marginal de 0.7% a/a, y un margen operativo superior a 42%.</parrafo> <parrafo>El segmento de cable tuvo un incremento en utilidad operativa del 4.1% a/a y representó el 53.9% de la utilidad operativa de los segmentos operativos. Sin embargo, el margen se contrajo 260 puntos base, de 43.8% a 41.2% debido a un crecimiento de los paquetes de menor margen y mayores promociones para promover la adopción de cargos automáticos recurrentes.</parrafo> <parrafo>Con ello, el margen operativo de TLEVISA fue de 35.8%, que se contrajo 310 puntos base respecto 2019-II.</parrafo> <parrafo>La utilidad operativa reportada fue de P$2,693.2, una disminución de 34.5% a/a.</parrafo> <parrafo>TLEVISA reportó deuda neta de P$109,037.5 millones, una reducción de P$4,618 millones respecto el 2020-I.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Incorporando los resultados del 2020-II, con un múltiplo de Valor empresa a EBITDA estimado para 2020 de 7.58x, recomendamos COMPRA, pero ajustamos nuestro precio objetivo de P$50.16 a P$48.9 al cierre del 2021.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Comentario-TLEVISA-070720.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Comentario-TLEVISA-070720_1.jpg' /> </reportes>TLEVISA 2020-II (P.O. al 2021-IV: P$ 48.90, COMPRA)

    martes, 7 de julio de 2020
    Grupo Televisa (clave de cotización: TLEVISA) presentó resultados para el 2020-II. las ventas netas totalizaron P$22,407.2 millones, lo que representa una disminución de -7.8% a/a.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>GIS, conglomerado que cuenta con tres grupos de negocio, los cuales operan en los sectores de: autopartes, construcción y hogar, no ha estado exento al desafiante entorno económico doméstico y global, ya que, desde finales de 2018, la dinámica de sus volúmenes de venta empezó a resentir las condiciones cada vez más astringentes de los mercados en operación. </parrafo> <parrafo>Adicionalmente, la reciente afectación sanitaria derivada del COVID-19 ha gestado un ambiente de incertidumbre sin precedentes, por lo cual diversas emisoras han tenido que llevar a cabo medidas extraordinarias a fin de intentar mitigar los efectos de la pandemia. En ese sentido, dada la actual y compleja coyuntura económica, esperamos un desempeño débil al 2T20 debido a la naturaleza y exposición de sus negocios. </parrafo> <parrafo>Cabe señalar que, los ingresos consolidados al 1T20 sumaron US$208 millones, para un decremento en su comparativo anual de -12.6%. Dicha reducción fue generada, principalmente, por el desfavorable desempeño en ventas tanto de su negocio de autopartes (-14.9% a/a) como en el de construcción (-6.5% a/a).</parrafo> <parrafo>En la misma línea, el EBITDA de la compañía alcanzó US$31 millones, un decremento de -6.1% a/a. A pesar de lo anterior, la compañía generó un margen EBITDA de 14.9%, una expansión de +103 pb. respecto al registrado en el 1T19. Dichas mejoras se deben principalmente a la implementación de un programa de mejora en productividad que ha reducido costos y gastos.</parrafo> <parrafo>Respecto a la división de negocio Draxton (autopartes), que durante el trimestre de 2020 representó el 71% de los ingresos consolidados, continuó presentando un ambiente complejo no solo por el estancamiento de la industria automotriz, sino que la importante contracción de la demanda global de autos será un factor presente durante todo el año. Cabe señalar que Europa estuvo fuertemente impactada por la pandemia y su producción y ventas se empezaron a afectar desde mediados de febrero pasado, mientras que Estados Unidos registrará sus peores cifras durante el segundo trimestre del año. </parrafo> <parrafo>Si bien la dinámica es desafiante, la administración ha mencionado que podría beneficiarse de las medidas que varias economías han implementado a fin de hacer frente a la actual pandemia. En ese sentido, destaca el caso de Estados Unidos, Alemania y el Reino Unido, que han destinado un 9.1%, 10.1% y 4.5%, respectivamente como proporción de su PIB a “incentivos inmediatos” a fondo perdido.</parrafo> <parrafo>De igual modo, la implementación del T-MEC es un factor que otorgará cierto dinamismo a la industria automotriz, no obstante, se espera que sea gradual. Asimismo, no puede descartarse el factor de riesgo que representa la percepción de un débil estado de derecho en México, lo que podría restar beneficios al acuerdo comercial entre naciones. </parrafo> <parrafo>En cuanto a su negocio Vitromex (construcción) y Cinsa (Hogar), verán afectados sus resultados debido a la incertidumbre prevaleciente que responde a la crisis del COVID-19, la cual trajo consigo afectaciones en la demanda, aunado a suspensiones en compras, cierre de tiendas y rutas de mayoreo en el canal tradicional e institucional. </parrafo> <parrafo>Respecto al apalancamiento de la empresa, la razón de Deuda Neta a EBITDA cerró el primer trimestre del 2020 en 1.8 veces, que contrastó con la razón de 2.5 veces registrada durante el mismo periodo del año pasado. Lo anterior derivado en gran medida al fortalecimiento de su posición en efectivo que responde a la venta del negocio de calentadores de agua Calorex durante el año pasado.</parrafo> <parrafo>En adelante, la administración vislumbra un ambiente retador debido a la actual pandemia y a la desaceleración en la industria automotriz durante todo el año pasado, con decrementos más pronunciados hacia el próximo periodo de reportes, no obstante, espera una ligera y gradual recuperación en volúmenes para finales del presente año, además continuará con su estrategia de mejora productiva que le ha permitido el control de costos y gastos en todos sus negocios.</parrafo> <parrafo>Vislumbramos un trimestre retador para la compañía, el cual traerá consigo retrocesos de doble dígito tanto para los ingresos como para el EBITDA.</parrafo> <parrafo>En un primer escenario, las ventas se desplomarían -30% a/a mientras que el EBITDA lo haría en -25% a/a, en un segundo escenario, las ventas retrocederían en -40% a/a mientras que el EBITDA se contraería en 30% a/a. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='comentarioprevio-GISSA-07072020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='comentarioprevio-GISSA-07072020_1.jpg' /> </reportes>Comentario previo al reporte: GISSA

    martes, 7 de julio de 2020
    GIS, conglomerado que cuenta con tres grupos de negocio, los cuales operan en los sectores de: autopartes, construcción y hogar, no ha estado exento al desafiante entorno económico doméstico y global, ya que, desde finales de 2018, la dinámica de sus volúmenes de venta empezó a resentir las condiciones cada vez más astringentes de los mercados en operación.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Los resultados de Grupo México correspondientes al 2020-II podrían verse afectados por la disminución en el precio de los metales industriales, así como la baja demanda causada por la pandemia.</parrafo> <parrafo>Estimamos que la producción minera podría contraerse –4.3% a/a para el caso del cobre, un avance de +2.4 a/a para el molibdeno y un incremento de +2.2% a/a para el zinc. Sin embargo, consideramos que los incrementos en producción de algunos metales no serán suficientes para contrarrestar el efecto causado por la caída en los precios promedio trimestrales. El precio del cobre disminuyó en -13.5% a/a, el molibdeno tuvo una caída de -30.9% a/a y el zinc se contrajo -22.5%. Consideramos que el beneficio de la división de metales preciosos de Grupo México por el incremento en precios tanto del oro (+30.7% a/a) como la plata (+9.8% a/a) fue bajo debido a que, además de representar menos del 5% de los ingresos totales en el primer trimestre de este año, la minería de metales preciosos no fue considerada como actividad esencial en México y por lo tanto la producción permaneció suspendida hasta el 1 de junio pasado. </parrafo> <parrafo>Con base en lo anterior, esperamos que los ingresos de la emisora totalicen US$2,245.4 millones, lo que representaría una variación anual de -17.4%. Consideramos que el EBITDA consolidado podría contraerse -25.5% a/a, para totalizar US$981.2 millones. El margen EBITDA se reduciría en -470 p.b., ubicándose en 43.7%.</parrafo> <parrafo>De presentarse estos resultados, el múltiplo Valor empresa a EBITDA de la emisora se colocaría en 5.7 veces, tomando como base un tipo de cambio promedio trimestral. Al contrastar este múltiplo con el de sus principales comparables (6.0 veces) se hace evidente que el precio de la acción podría encontrarse subvaluado, ya que en el múltiplo de la industria no se han considerado los efectos de la pandemia. </parrafo> <parrafo>En conclusión, esperamos un reporte débil por parte de Grupo México. No obstante, consideramos que en este reporte se reflejaría el efecto causado por la pandemia del COVID-19. En adelante, esperamos una recuperación de la economía global y un incremento en el precio del cobre, y con ello mejores resultados por parte de Grupo México.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='comentarioprevio-GMEXICO-07072020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='comentarioprevio-GMEXICO-07072020_1.jpg' /> </reportes>Comentario previo al reporte: GMEXICO

    martes, 7 de julio de 2020
    Los resultados de Grupo México correspondientes al 2020-II podrían verse afectados por la disminución en el precio de los metales industriales, así como la baja demanda causada por la pandemia.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>El segundo trimestre de este año será un trimestre no visto antes en la historia de la empresa. Las operaciones serán fuertemente impactadas por el cierre total o parcial de todos sus restaurantes en todas las regiones en donde opera, teniendo como consecuencia una fuerte caída en ventas.</parrafo> <parrafo>El año había iniciado de manera favorable, con ventas en enero y febrero incluso por arriba de lo originalmente presupuestado. </parrafo> <parrafo>En marzo, inicio la propagación del coronavirus, afectando inicialmente a las operaciones de Europa en donde la empresa tiene 893 unidades corporativas del total de 3,403. Como referencia, al cierre de 2019, las ventas totales de Europa representaron el 38% de las ventas totales de Alsea.</parrafo> <parrafo>En este mes, las ventas de Europa operaban al 45% del total mientras que México al 80%, Chile al 50% y Colombia al 75%.</parrafo> <parrafo>Con estos datos, en el primer trimestre del año se tuvo una baja en ventas totales de -11.5% y una disminución de -20.5% en Ebitda lo que implicó una reducción de -110 puntos base en el margen Ebitda al pasar de 11.3% a 10.2%.</parrafo> <parrafo>La baja en ventas correspondió a una baja de -2.8% en México, -17.5% en Europa y -22.9% en América Latina.</parrafo> <parrafo>En el mes de abril, la situación se vuelve más complicada pues se refuerzan las medidas de confinamiento y de sana distancia con lo que en Europa ya no se tienen unidades abiertas, pero se logra reiniciar con las operaciones de entrega a domicilio en Domino´s y Burger King.</parrafo> <parrafo>En México, en abril y mayo se limita ya por completo la movilidad y las operaciones se reducen al 20% de su capacidad total quedando solo abierta la opción de entrega a domicilio.</parrafo> <parrafo>A finales de junio, Alsea dio una actualización de la evolución de las operaciones de la empresa.</parrafo> <parrafo>En el mes de abril, las ventas totales de la empresa cayeron -75.6% y en mayo disminuyeron -67.1%. En abril, las ventas estuvieron 40.8% arriba de lo estimado originalmente por la empresa a inicios de abril y en mayor estuvieron 54.5% por arriba de lo que esperaba la empresa.</parrafo> <parrafo>Destaca la mejora significativa en las operaciones de Europa en donde se ha tenido una caída menos pronunciada a lo esperado pues se inició con la apertura de unidades en la región más rápido de lo que se esperaba.</parrafo> <parrafo>Del total de unidades corporativas, el 9% están abiertas con capacidad limitada, 59% opera solo con entrega a domicilio y para llevar y el 68% de las unidades totales están en funcionamiento.</parrafo> <parrafo>Tomando en cuenta estas consideraciones, estimamos que las ventas durante el segundo trimestre del año tendrán una baja de -75% en comparación con el mismo período del año anterior.</parrafo> <parrafo>Consideramos que Alsea ya tenía una ventaja con respecto a la competencia en cuanto avance en innovaciones tecnológicas enfocadas en el servicio de entrega a domicilio a través de sus propios sistemas de entrega como en la asociación con agregadores.</parrafo> <parrafo>A raíz de la contingencia, se ha reforzado considerablemente el canal con un gran enfoque en la seguridad e higiene buscando que no se tenga ningún contacto humano en la preparación y entrega de los alimentos lo que propicia un mayor tráfico de clientes, así como mayor lealtad.</parrafo> <parrafo>Las nuevas medidas de higiene, de manera de operar, de atención en la entrega a domicilio y la búsqueda por un oportuno abastecimiento tuvieron un fuerte impacto en gastos durante el trimestre.</parrafo> <parrafo>Estimamos que en el segundo trimestre el Ebitda tenga una baja de -160% en comparación del mismo período del año anterior.</parrafo> <parrafo>Un tema que generaba preocupación en la empresa y el público inversionista era la reestructura del pasivo de la empresa, así como la negociación para los contratos de crédito y que de esta manera se pudiera tener acceso a nuevas fuentes de financiamiento.</parrafo> <parrafo>El 2 de julio, Alsea anunció que ha llegado a acuerdos con todos los bancos para negociar diversos términos en sus contratos de crédito con la finalidad de suspender desde el 29 de junio de 2020 hasta el 30 de junio de 2021, los compromisos asumidos originalmente con los bancos principalmente: apalancamiento bruto e índice de cobertura de intereses, los cuales fueron afectados a partir del surgimiento del Covid-19.</parrafo> <parrafo>Por su parte, Alsea se ha comprometido a mantener un capital contable de P$8.5 mil millones, así como ciertos niveles mínimos de liquidez. Durante el período del acuerdo, se incrementará temporalmente el costo de intereses y comisiones.</parrafo> <parrafo>Adicionalmente, Alsea ha acordado mantener un nivel mínimo de Capex, así como lograr un crecimiento orgánico de entre 80 y 90 unidades corporativas en 2021. La empresa tendrá la oportunidad de acceder a deuda adicional y ha refinanciado sus créditos de corto plazo extendiendo sus compromisos de pago al 30 de junio de 2021.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Esperamos un trimestre muy difícil para la empresa. La mayoría de sus operaciones estuvieron cerradas durante estos tres meses y esto tiene una consecuente afectación en ventas y en el resultado operativo.</parrafo> <parrafo>Creemos que Alsea tiene ventaja con respecto a su competencia debido a su avance tecnológico en la operación de las entregas a domicilio lo que ha resultado un beneficio en estos tiempos en donde la única opción de venta para los restaurantes ha sido la comida para llevar.</parrafo> <parrafo>Vemos que la administración de la empresa ha sido muy proactiva en lograr mantener las operaciones de la empresa con una buena posición financiera permitiéndole seguir accediendo a fuentes de financiamiento.</parrafo> <parrafo>Nuestra recomendación es de Compra con un precio objetivo de P$30 al cierre de 2020.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Previo-ALSEA-060720.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Previo-ALSEA-060720_1.jpg' /> </reportes>Comentario previo al reporte: ALSEA

    lunes, 6 de julio de 2020
    El segundo trimestre de este año será un trimestre no visto antes en la historia de la empresa. Las operaciones serán fuertemente impactadas por el cierre total o parcial de todos sus restaurantes en todas las regiones en donde opera, teniendo como consecuencia una fuerte caída en ventas.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Fibra Educa (clave de cotización: EDUCA) mostró resultados positivos al inicio de año, beneficiados principalmente de la incorporación de nuevos activos durante el transcurso del 2019.</nodo> <nodo>A la fecha de este reporte, no se refleja algún impacto económico en la Fibra debido a la contingencia actual, que pueda anticipar descensos o concesiones en las rentas del portafolio. </nodo> <nodo>Es importante mencionar que EDUCA es de las pocas Fibras con rendimientos positivos en el mercado en lo que va del año, contrastando de forma importante respecto a la valuación de otras Fibras con descuentos importantes en el Net Asset Value (NAV). </nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Fibra Educa' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Análisis</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Fibra Educa (clave de cotización: EDUCA) mostró resultados positivos al inicio de año, beneficiados principalmente de la incorporación de nuevos activos durante el transcurso del 2019, logrando ingresos trimestrales de P$729.08 millones, es decir, un sólido crecimiento de +44.7% a/a.</parrafo> <parrafo>El portafolio al cierre del trimestre integró 54 inmuebles en el sector educativo, con un área bruta rentable (ABR) de 414,289 m2 y cinco inmuebles en el segmento de oficinas con un ABR de 34,907 m2. A la fecha de este reporte, no se refleja algún impacto económico en la Fibra debido a la contingencia actual, que pueda anticipar descensos o concesiones en las rentas del portafolio. </parrafo> <parrafo>Durante la llamada de resultados que realizamos con la administración, se reconoció que el efecto en la matrícula estudiantil podría reflejar un descenso, debido a la contracción económica por la contingencia sanitaria actual; sin embargo, consideramos que este impacto no tendría efectos significativos en los fundamentales de la Fibra. Por lo anterior, consideramos que los ingresos hacia el 2T20 estarán en línea con los resultados del primer trimestre del año. </parrafo> <parrafo>La distribución correspondiente al primer trimestre del año fue de P$637.4 millones, equivalente a un dividendo trimestral de P$0.5193 por CBFI. Lo anterior representaría un dividend yield de 7.3%, con base en los precios actuales de EDUCA en el mercado. Cabe mencionar que a partir del primer trimestre, la administración reflejó una reserva de capital con el fin de ejercer inversiones y adecuaciones sustentables en distintos activos. La estimación de esta reserva para todo el 2020 es de P$80 millones aprox.</parrafo> <parrafo>Al cierre del primer trimestre, la Fibra reportó recursos líquidos por P$1,941 millones, que consideran el IVA por recuperar de P$1,043 millones, los cuales estimamos podrían ser recuperados en las próximas semanas. Debido a que la Fibra ha ejecutado prácticamente la totalidad de los recursos levantados en la Oferta Pública Inicial en 2018, esperamos que la administración pudiera ejercer líneas de crédito bancarias en el transcurso del tercer trimestre del año, con el objetivo de continuar con el crecimiento del portafolio. La razón de endeudamiento Loan to Value (Deuda/Activos Totales) podría ubicarse cercana al 20% hacia finales de este año.</parrafo> <parrafo>Es importante mencionar que EDUCA es de las pocas Fibras con rendimientos positivos en el mercado en lo que va del año, contrastando de forma importante respecto a la valuación de otras Fibras con descuentos importantes en el Net Asset Value (NAV), el cual estimamos es cercano al 40% con base en los precios del sector.</parrafo> <parrafo>Bajo la coyuntura actual en tasas de interés consideramos que EDUCA se mantendría como una atractiva opción de inversión. Mantenemos de próximas noticias referentes a posibles adquisiciones y/o financiamientos que pudieran ejecutarse en el corto plazo.</parrafo> <parrafo>Recomendamos COMPRA con precio objetivo hacia finales del 2020-IV de P$30.50 por CBFI.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Reporte-Empresa-EDUCA-060720.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Reporte-Empresa-EDUCA-060720_1.jpg' /> </reportes>Reporte Empresa: EDUCA

    lunes, 6 de julio de 2020
    Fibra Educa (clave de cotización: EDUCA) mostró resultados positivos al inicio de año, beneficiados principalmente de la incorporación de nuevos activos durante el transcurso del 2019.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>En la última reunión del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC, por sus siglas en inglés) de la Reserva Federal (FED) llevada a cabo el pasado 10 de junio, se tomó la decisión de mantener la tasa de fondos federales en un rango de 0.0%-0.25%. </parrafo> <parrafo>Siguiendo esa línea, varios agentes del mercado se han planteado la posibilidad de que la autoridad monetaria podría llevar su tasa a niveles negativos como algunas naciones europeas y asiáticas en un desesperado intento por reactivar la economía ante la crisis provocada por el coronavirus, aunado a ciertas presiones políticas.</parrafo> <parrafo>En ese sentido, un escenario en el que la FED lleve la tasa de interés a terreno negativo no sería la acción más prudente en el actual entorno de marcada incertidumbre debido a que podría generar los efectos contrarios a los deseados si la tasa es conducida a intervalos profundamente negativos. </parrafo> <parrafo>Primeramente, al analizar el mecanismo que incentiva el incremento en la actividad económica a través de la reducción del precio del dinero, destaca que, ante una reducción en tasas de interés, los consumidores perciben más atractivo consumir hoy que mañana, ya que, si ahorraran su ingreso el retorno sería menor, asimismo, el costo de adquirir crédito se abarata reactivando el consumo. En el mismo sentido, empresarios también ven reducido el costo de adquirir o mantener créditos por lo que se incentiva el aumento en proyectos de inversión. Ambas decisiones generarían una expansión económica.</parrafo> <parrafo>A pesar del anterior mecanismo, es importante mencionar que, cuando se observan niveles peculiarmente bajos o negativos en la tasa de interés, un agente vital en la estructura económica cobra especial importancia: la banca, la cual podría ver amenazada su estructura financiera ante niveles negativos en el costo del dinero al mermar la rentabilidad y limitando la originación del crédito, con lo que, la medida monetaria causaría el efecto contrario al esperado, lo que acentuaría el declive en todos los componentes de la demanda agregada.</parrafo> <parrafo>Aunado a lo anterior, destaca un potencial riesgo mencionado en la teoría económica keynesiana que sugiere que una mayor oferta monetaria eleva el nivel general de precios, no obstante deben darse dos condiciones: la primera, que esa oferta de dinero sea gastada en la economía real acelerando así su ritmo de crecimiento; la segunda, que dicha economía haya alcanzado la ocupación total de sus factores productivos y, por tanto, no sea capaz de incrementar su oferta de bienes y servicios tras el incentivo a aumentar el gasto. Es decir, se presentará inflación en el caso que la demanda agregada se expanda sin que lo haga la oferta agregada.</parrafo> <parrafo>Ante la actual coyuntura económica, en la cual se experimentaron dos choques externos que contrajeron tanto la demanda como la oferta agregada, y que, según el proceso de formación de precios van en sentido contrario ya que la contracción de la demanda tiende a disminuir el nivel de precios mientras que la reducción en la oferta reflejará la escasez de productos a través del aumento en dicho nivel, los efectos de la propuesta keynesiana sobre la inflación resultarían inciertos.</parrafo> <parrafo>Por lo anterior, el resultado de aplicar medidas monetarias tan agresivas podría generar ambientes de estrés financiero en varios bancos comerciales disminuyendo su capacidad de otorgar créditos o endureciendo las condiciones para realizarlos, con lo que, sin ninguna duda, se prolongaría y empeoraría el actual retroceso económico, mientras que el balance en el componente inflacionario resultaría incierto. </parrafo> <parrafo>Finalmente cabe señalar que, por ahora, el mandato dual de la FED de máximo empleo y estabilidad de precios parece estar dando señales de recuperación con lo que la autoridad monetaria no se vería obligada a inyecciones monetarias tan pronunciadas. Sin embargo, un nuevo brote de COVID-19 podría alterar lo anterior, además de ello, es importante recordar la importancia del estímulo fiscal como complemento al monetario a fin de evitar potenciales factores de riesgo que limiten el crecimiento económico.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Gráfica 1. Tasa Objetivo de la Reserva Federal' tipo='Grafica' fuente='Bloomberg' mid='Reporte-Economico-FED-02072020.jpg' /> <anexo titulo='Tabla 1. Proyecciones económicas de la Reserva Federal a junio 2020' tipo='Grafica' fuente='FED' mid='Reporte-Economico-FED-02072020_1.jpg' /> </reportes>Reporte Económico: FED: ¿tentada a pisar terreno negativo?

    jueves, 2 de julio de 2020
    En la última reunión del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC, por sus siglas en inglés) de la Reserva Federal (FED) llevada a cabo el pasado 10 de junio, se tomó la decisión de mantener la tasa de fondos federales en un rango de 0.0%-0.25%.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='DESARROLLO' tipo='cuerpo'> <parrafo>La industria farmacéutica es una industria que ha resultado ser un paradigma en las inversiones bursátiles. </parrafo> <parrafo>Por un lado, el éxito depende de la aprobación por las entidades regulatorias mundiales para el uso de sus medicamentos, y también enfrentan regulación excesiva respecto del costo del mismos una vez que años de investigación y desarrollo han logrado encontrar una cura para diferentes enfermedades. Por otro lado, son muy valoradas y reciben fuertes montos de financiamiento público cuando se trata de controlar o erradicar una pandemia.</parrafo> <parrafo>La industria farmacéutica utiliza hasta el 20% de sus ingresos como gastos en investigación y desarrollo, totalizando una suma superior a los US$160mil millones al cierre del 2019 y cerca del 80% está concentrado en las veinte compañías más grandes.</parrafo> <parrafo>Las inversiones en investigación y desarrollo han crecido 2.9% a una tasa anual compuesta desde 2006. Ese crecimiento por sí mismo, es un catalizador para la inversión. No solo se ha ampliado la expectativa de vida en más de una década desde 1980, sino que se ha entregado por parte de la industria al consumidor, la prevención de la muerte y el mejoramiento de la calidad de vida.</parrafo> <parrafo>La aparición de la pandemia global del covid-19 es otro catalizador: La necesidad de una vacuna no solo reduce el costo humano de morir por el virus sino también el costo económico que implica la paralización de la economía.</parrafo> <parrafo>A su vez, al reconocer el impacto que tiene dicha enfermedad sobre las personas más vulnerables como adultos mayores y enfermos crónicos, hemos observado un incremento natural en la prevención, uso y almacenamiento de los medicamentos como en el caso del crecimiento exponencial en las compras de insulina por parte de enfermos diabéticos que son irremediablemente un grupo en riesgo respecto del covid-19.</parrafo> <parrafo>Las terapias con mayor crecimiento en el uso durante 2020 están centradas en los siguientes tratamientos: oncológicos (para la cura de diferentes tipos de cáncer), Inmunoestimulantes (para personas de edad avanzada o enfermedades crónicas), vacunas lideradas hasta hoy por la vacuna de la influenza, antidiabéticos y antivirales.</parrafo> <parrafo>Sin embargo, todos los tratamientos y vacunas, tienen que pasar forzosamente por un proceso de pruebas y aprobación por el principal ente regulador que es la food and drug administration (FDA por sus siglas en inglés), así como también dichas terapias tienen un ciclo cuando se convierten en genéricos, acorde a la regulación.</parrafo> <parrafo>En México, poco más de 100 empresas farmacéuticas, hospitales y servicios de la salud cotizan en el sistema internacional de cotizaciones. No obstante, es importante considerar la liquidez en el mercado secundario dado que sólo 32 califican para nuestro indicador de liquidez que pondera el volumen diario operado en los últimos seis meses y el número de transacciones ejecutadas en los últimos seis meses.</parrafo> <parrafo>Sólo 8 empresas han ejecutado una operación de compra-venta en el SIC promedio diariamente en los últimos seis meses: Pfizer (PFE), la emisora más liquida del SIC, junto con UnitedHealth (UNH), BristolMayersSquibb (BMY), Merck (MRK), Johnson&amp;Johnson (JNJ), Gilead (GILD), TEVA, y ModernaTx (MRNA). De estas, la mitad son intensivas en COVID-19 y lideradas por MRNA.</parrafo> <parrafo>Actualmente, el enfoque ha sido las farmacéuticas que desarrollan una vacuna contra el covid-19. Las empresas Moderna ($MRNA), Inovio ($INO) Y Biontech ($BNTX), esta última respaldada por Pfizer, ambas desarrollan vacunas no convencionales basadas en una codificación del DNA, con la instrucción de destruir al virus.</parrafo> <parrafo>Inovio recibió en junio US$71 millones de dólares por parte del Departamento de defensa de EEUU y contrato al Dr. Mammen, quien fue jefe de la respuesta anti pandemia de la armada de EEUU, como responsable del Desarrollo de la vacuna. Entregó resultados de sus pruebas en humanos de su primera fase con un 94% de efectividad y alta tolerabilidad realizada en 40 personas.</parrafo> <parrafo>Por otro lado, Moderna ($MRNA) se asoció con Johnson and Johnson ($JNJ) para la distribución de una vacuna que se encuentra en fase tres de pruebas, es decir la fase final para su distribución masiva. Es probable que las primeras dosis se apliquen a finales del 2020.</parrafo> <parrafo>Otra vacuna que ha dado resultados positivos en primeras etapas es la desarrollada por el Instituto Oxford y patrocinada por Aztra Zeneca, basada en un Adenovirus inactivado que tiene los componentes genéticos del Sars-cov-2. </parrafo> <parrafo>En la tabla 1, podemos ver una calificación de 1 a 5 de la inversión en farmacéuticas intensivas en COVID-19, que se refiere a lo siguiente:</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>4-5: Implica que la probabilidad de éxito es muy baja y/o que el tiempo para ser desarrollado es muy largo, en varios años o inclusive décadas. Aquí también se ubican las empresas que al día de hoy ya otorgaron resultados de sus tratamientos, sus resultados son limitados por lo que no tiene expectativas.</nodo> <nodo>3: Implica que tienen la tecnologías y escala necesarias para la producción, pero no los avances para liderar una cura para la pandemia por lo que son atractivas, pero no lideran la carrera por la vacuna.</nodo> <nodo>1-2: Son las empresas que tienen los contratos de manufactura, distribución y asociación con las tecnologías más promisorias, han tenido etapas exitosas y se encuentran en la etapa final por lo que lideran la carrera para encontrar una cura.</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>También ha habido empresas que han desarrollado tratamiento una vez que has sido infectado por el virus del covid-19.</parrafo> <parrafo>Tal es el caso de los antirretrovirales de Gilead (Remdesivir) y Abbvie (Kaletra) que han tenido una eficacia limitada a casos más graves. También antiinflamatorios como Actemra desarrollado por la suiza Roche ($ROG) han sido utilizados con cierta mejoría en pacientes graves.</parrafo> <parrafo>Asimismo, también en pruebas un anticuerpo desarrollado por Regeneron ($REGN) que permite neutralizar la replicación y eliminación del virus. Regeneron confirmó públicamente su disponibilidad para agosto.</parrafo> <parrafo>En un último esfuerzo terapéutico se encuentra Vir Technology que utiliza una tecnología RNA interferente que genéticamente reduce el tamaño del virus SARS-cov-2 lo que impide su replicación. </parrafo> <parrafo>Pero también, otras farmacéuticas con múltiplo bajo de valor empresa a flujo operativo (EBITDA), -que al cierre del 2020 se ubica en 13.75x-, y una amplia cartera de tratamientos que consideramos atractivas para ponderar un portafolio que acompañe a las farmacéuticas que están enfocadas en covid-19 porque son de alto riesgo dada la incertidumbre de las pruebas y la mutación del virus.</parrafo> <parrafo>Los factores a considerar para seleccionar las mejores empresas farmacéuticas con fines de inversión son:</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Están subvaluadas con un bajo múltiplo de VE/EBITDA.</nodo> <nodo>Son dominantes porque poseen una terapia/tratamiento/vacuna y se distribuyen globalmente.</nodo> <nodo>Baja dependencia en un solo fármaco: incrementa el riesgo de convertirse en genérico.</nodo> <nodo>Han recibido patrocinio gubernamental para desarrollar una terapia/vacuna y está por demostrar su eficacia.</nodo> <nodo>Tienen la capacidad y la escala de distribuir globalmente un tratamiento para la cura de una enfermedad.</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>Nos referimos a Novo Nordisk ($NVO) que tiene la producción y distribución global más grande de insulina en el mundo. Pfizer ($PFE) no solo participa una parte de sus recursos en una vacuna anti-Covid, también desarrolla vacunas para influenza y otros medicamentos líderes como el anticoagulante Eliquis, medicamentos neuronales y para el cáncer de mama, entre otros.</parrafo> <parrafo>Finalmente, Biogen ($BIIB) y Amgen ($AMGN) son dos empresas del sector oncológico han desarrollado nuestros tratamientos eficaces y con menores efectos secundarios.</parrafo> <parrafo>Es por ello, que consideramos que invertir en la industria farmacéutica debe ser selectivo considerando los factores antes mencionados y aprovechando esta oportunidad que tenemos para reconfigurar nuestros portafolios.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Tabla 1. Vacunas y tratamientos para el COVID-19' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Reporte-Sectorial-Facmaceuticas-02072020.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 1. múltiplo de Valor empresa a EBITDA de farmacéuticas' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Reporte-Sectorial-Facmaceuticas-02072020_1.jpg' /> </reportes> Reporte Sectorial: Inversiones en Farmacéuticas

    jueves, 2 de julio de 2020
    La industria farmacéutica es una industria que ha resultado ser un paradigma en las inversiones bursátiles.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Nacional' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>La Oferta Agregada (igual a la Demanda Agregada) presentó un retroceso de -1.1% t/t, en sintonía con el decremento durante el mismo periodo tanto del PIB (-1.2% t/t) como de las Importaciones de Bienes y Servicios (-1.9% t/t).</nodo> <nodo>El saldo de la balanza comercial registró un ligero incremento respecto al mes anterior al pasar de un déficit de -US$4,360.6 millones a un déficit de -US$4,062.6 millones.</nodo> <nodo>El Indicador Global de la Actividad Económica (IGAE), en términos reales, retrocedió en -17.3% en su comparativo secuencial.</nodo> <nodo>El indicador de actividad industrial presentó un decremento de -29.6% en su comparativo anual, lo anterior como consecuencia del débil desempeño registrado en su componente de construcción e industria manufacturera.</nodo> <nodo>En la encuesta recabada por Banxico, se percibió que los principales factores de riesgo que podrían obstaculizar el crecimiento económico de México se asocian principalmente con condiciones de índole tanto interno como externo.</nodo> <nodo>La Población Económicamente Activa pasó de 57.4 millones de personas en marzo de 2020 a 45.4 millones de personas en abril del mismo año. Lo anterior, representa una variación a la baja de 12 millones de personas en abril.</nodo> <nodo>La inflación general anual para mayo del presente año se ubicó en +2.84% a/a, situándose por debajo de los estimados del mercado.</nodo> <nodo>La Junta de Gobierno del Banco de México decidió por unanimidad recortar en 50 p.b. el objetivo para la Tasa de Interés Interbancaria y posicionarla en un nivel de 5.00%.</nodo> <nodo>El saldo mensual de las remesas en abril presentó un nulo crecimiento anual, cerrando el mes en US$2,861 millones. Cabe mencionar que, en su comparativo secuencial, presentó una disminución de -28.8%.</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>Internacional</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>La economía de EE.UU. registró una contracción anualizada respecto al cuarto trimestre de 2019 de -5.0%, la cual difiere ligeramente de su lectura preliminar de -4.8%.</nodo> <nodo>Durante mayo, la producción industrial incrementó +1.4% en su comparativo secuencial, mientras que en su comparativo anual disminuyó en -15.3%.</nodo> <nodo>La tasa de desempleo disminuyó y se colocó en 13.3%. El número de desempleados decreció en 2.1 millones para totalizar 21.0 millones de personas desempleadas.</nodo> <nodo>El índice de precios al consumidor retrocedió -0.1% m/m, con lo que la inflación interanual se posicionó en un nivel de 0.1%. </nodo> <nodo>El Índice de Confianza del Consumidor finalizó en 78. unidades en junio, resultando en una importante recuperación en el comparativo mensual de +8.0% m/m, pero una caída en el comparativo anual de -20.5%. </nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>Comentario Económico</parrafo> <parrafo>Durante el año 2019 y principios del 2020, los datos económicos nos mostraban un entorno macroeconómico adverso, ya que una desaceleración en la actividad económica tanto externa como interna empezaba a materializarse. Aunado a lo anterior, a finales del primer trimestre del presente año, el surgimiento de un evento mundial sin precedentes cambió por completo el escenario económico tanto de naciones emergentes como desarrolladas.</parrafo> <parrafo>La afectación sanitaria provocada por el COVID-19 cambió radicalmente el rumbo de la economía mundial ya que provocó dos choques negativos; uno de oferta y otro de demanda, los cuales forzaron a los gobiernos a aplicar agresivos apoyos fiscales y monetarios para intentar mitigar los efectos de tal pandemia.</parrafo> <parrafo>En esa línea, se muestran diversos indicadores que reflejan el desafiante ambiente económico, ya que consideramos que presentar esta agrupación de variables otorga una visión general de los determinantes del desarrollo y crecimiento económico, así como de su tendencia y efectos de las políticas públicas aplicadas. </parrafo> <parrafo>En cuanto a la economía estadounidense, el PIB real de EE.UU. registró una contracción anualizada respecto al cuarto trimestre de 2019 de -5.0%, resultado que refleja las condiciones de incertidumbre y el inicio de los estragos económicos de la pandemia. En el mismo sentido, la tasa de desempleo continúa en niveles elevados, alcanzando un 13.3% durante mayo, si bien presentó una ligera recuperación, ya que durante abril se colocó en 14.7%. Lo anterior, aunado al prevaleciente ambiente adverso, obligó a la reserva federal a mantener el rango de la tasa de interés de referencia a un nivel de 0% y 0.25%, a pesar de ello, vemos poco probable que pise terreno negativo por el potencial factor de riesgo para la estructura financiera de la banca que podrían desatar tasas de interés negativas. </parrafo> <parrafo>En cuanto a México, los principales indicadores presentaron resultados en línea con la reciente afectación y poca reacción por parte del gobierno federal ante tal evento. Por un lado, destacó la lectura del IGAE durante abril, la cual registró retrocesos de doble dígito tanto en su comparativo secuencial como anual, para variaciones de -17.3% y -19.7%, respectivamente. </parrafo> <parrafo>Por otro, el Indicador de la Actividad Industrial presentó un pronunciado decremento de -29.6% en su comparativo anual, lo cual explica la desafortunada, aunque esperada dinámica del IGAE. Cabe señalar que, ante tales episodios, el Banco de México, siguiendo la tendencia de sus pares ha aplicado política monetaria más restrictiva, ya que, a pesar de haber tenido dos sesiones extraordinarias para realizar un recorte de 50 puntos base en cada una de ellas, volvió a recortar en 50 puntos su tasa de referencia en su reunión de junio, con lo que posicionó la tasa de referencia en 5.00%.</parrafo> <parrafo>Como esperábamos, la dinámica más reciente de indicadores económicos nos muestra un escenario sin precedentes en México, el cual se ha acentuado por la poca respuesta fiscal del gobierno e incertidumbre sobre la evolución del virus. Consideramos que la magnitud y alcance de la actual pandemia estará determinada por la implementación temprana de políticas públicas focalizadas a sectores estratégicos y especialmente vulnerables, sin embargo, no observamos ningún catalizador que estimule el crecimiento económico en el corto plazo, es por ello que nos posicionamos en el rango más pesimista de nuestros escenarios al pronosticar una contracción real en la economía mexicana de -12.0% para el 2020, mientras que la ligera recuperación de +2.0% que vislumbramos para 2021, se daría únicamente por un beneficio en la base comparativa y un marginal avance en los componentes de la demanda agregada, principalmente en el consumo.</parrafo> <parrafo>Respecto al tipo de cambio, estimamos una paridad peso/dólar que asciende a P$23.40/US$ para finales del 2020, el cual es consecuencia de la actual coyuntura económica externa y el prevaleciente ambiente de incertidumbre interna.</parrafo> <parrafo>En cuanto al componente inflacionario general, hemos pronosticado para el presente año un nivel de 2.95% (dic./dic.), que responde principalmente a la escasez de presiones inflacionarias producto del posicionamiento de las condiciones de holgura en terreno negativo. En ese sentido, el Banco de México seguiría con su expansión monetaria, no obstante, más cautelosa que la que ha aplicado, con lo que cerraría el año con una tasa de referencia de 4.50%.</parrafo> </seccion> </reportes>Reporte Económico: Perspectivas Económicas Junio 2020

    jueves, 2 de julio de 2020
    Durante el año 2019 y principios del 2020, los datos económicos nos mostraban un entorno macroeconómico adverso, ya que una desaceleración en la actividad económica tanto externa como interna empezaba a materializarse.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo=' Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Grupo Televisa (Clave de cotización: TLEVISA), anunció el día de hoy que la Corte de Distrito de los Estados Unidos de América para el Distrito Sur de Nueva York otorgó la certificación de clase a una clase de tenedores de ADRs de Televisa en el caso subtitulado In re Grupo Televisa Securities Litigation, 1:18-cv-01979-LLS (S.D.N.Y.). La Compañía tiene la intención de solicitar la revisión de esta resolución.</parrafo> <parrafo>El pasado 9 de junio, dicho litigio había sido desestimado por el juez de distrito porque se demostró que el principal demandante, el fondo de inversión canadiense CAAT (College of applied arts and technology) había asumido posiciones cortas de TLEVISA y, por tanto, no había sufrido una minusvalía durante los días en que se hizo pública la información referente en este litigio.</parrafo> <parrafo>Con ello, el fondo CAAT fue removido de dicho caso y fue ahora aceptado por el Juez del distrito sur de Nueva York.</parrafo> <parrafo>Palm Tran Plan de Florida sufrió la mayor pérdida de los demandantes involucrados en el litigio. Compró 7,398 ADR’s por US$229,386.14 y los vendió en US$208,867.59.</parrafo> <parrafo>El litigio está relacionado con un caso de soborno por los derechos de transmisión de las copas mundiales en Latinoamérica de 2018, 2022, 2026 y 2030 por parte de FIFA, algo que la emisora ha desmentido argumentando que ningún funcionario o ejecutivo de la empresa participó en ello.</parrafo> <parrafo>El impacto de la nota sobre el precio de la acción fue bajo, -0.12% al cierre de hoy, sin embargo, es importante la revisión y defensa del caso.</parrafo> <parrafo>Recomendamos COMPRA con precio objetivo de $50.16 hacia el 2021-IV</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Evento-Relevante-TLEVISA-010720.jpg ' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Evento-Relevante-TLEVISA-010720_1.jpg' /> </reportes>Nota sobre Evento Relevante: TLEVISA

    miércoles, 1 de julio de 2020
    Grupo Televisa (Clave de cotización: TLEVISA), anunció el día de hoy que la Corte de Distrito de los Estados Unidos de América para el Distrito Sur de Nueva York otorgó la certificación de clase a una clase de tenedores de ADRs de Televisa en el caso subtitulado In re Grupo Televisa Securities Litigation, 1:18-cv-01979-LLS (S.D.N.Y.). La Compañía tiene la intención de solicitar la revisión de esta resolución.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>FedEx mostró resultados positivos, con descensos menores a los esperados con base en la coyuntura actual. Los ingresos al cierre del cuarto trimestre fiscal del 2020 sumaron US$17,358 millones, sin cambios representativos respecto al 4T19.</nodo> <nodo>La empresa no emitió una guía de resultados hacia el próximo año fiscal 2021, sin embargo anticipó que el Capex destinado sería de aproximadamente US$4,900 millones, cifra menor a lo registrado en el año en revisión.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='FedEx Corp.' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Análisis</subtitulo> </parrafo> <parrafo>FedEx mostró resultados positivos, con descensos menores a los esperados con base en la coyuntura actual. Los ingresos al cierre del cuarto trimestre fiscal del 2020 sumaron US$17,358 millones, sin cambios representativos respecto al 4T19 (-2.5% a/a). Las ventas fueron principalmente afectadas en el segmento Express y Freight, con caídas anuales de doble dígito, pero relativamente compensadas por el segmento Ground, con un importante avance de +20% a/a.</parrafo> <parrafo>No obstante, debido a mayores gastos enfocados en prevención sanitaria y extensiones en los días de servicio bajo la situación extraordinaria actual, y la limitación de economías de escala por el volumen de transacciones, el margen operativo experimentó una importante contracción, ubicándose en 5.2% (non-GAAP) respecto al 9.6% reportado en el mismo trimestre del año anterior. Lo anterior resultó en una utilidad operativa trimestral del US$907 millones, es decir, un retroceso de -47.2%. </parrafo> <parrafo>La empresa no emitió una guía de resultados hacia el próximo año fiscal 2021, sin embargo anticipó que el Capex destinado sería de aproximadamente US$4,900 millones, cifra menor a lo registrado en el año en revisión de US$5,900 millones. La administración reconoció que el panorama de corto plazo es incierto, sin embargo, se mostró optimista de reflejar una recuperación en línea con la capacidad de la red aérea y los alcances residenciales de la empresa. </parrafo> <parrafo>La utilidad neta del trimestre fue de US$2,490 millones (non-GAAP), para un descenso de -39.7% a/a, que incluye un beneficio fiscal de US$71 millones relacionado al apoyo gubernamental por la afectación del Covid. </parrafo> <parrafo>El apalancamiento de la empresa, medido a través de la razón Deuda Neta/EBITDA se ubicó en aproximadamente 2.8x, con base en los resultados actuales. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='FDX-2020-IV-30062020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='FDX-2020-IV-30062020_1.jpg' /> </reportes>FDX 2020-IV

    martes, 30 de junio de 2020
    FedEx mostró resultados positivos, con descensos menores a los esperados con base en la coyuntura actual. Los ingresos al cierre del cuarto trimestre fiscal del 2020 sumaron US$17,358 millones, sin cambios representativos respecto al 4T19.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>En la vigésima séptima Subasta Primaria de Valores Gubernamentales del año se colocaron P$42,800 millones en Cetes (a 1, 3, 6 y 12 meses), Bondes y Bonos con vencimiento a 10 años. La demanda nominal (2.94x) se ubicó por encima del promedio registrado de las subastas realizadas este año (2.9x).</parrafo> <parrafo>La vigésima séptima Subasta de Valores Gubernamentales se llevó a cabo conforme a los montos estipulados en el Programa de Subastas para el segundo trimestre de 2020, publicado por la Secretaría de Hacienda y Crédito Público el 23 de marzo de 2020.</parrafo> <parrafo>La curva nominal de rendimientos del mercado secundario presentó una disminución generalizada en toda la curva de -6.5 p.b., en promedio. El pasado 25 de junio Banco de México anunció su decisión de Política Monetaria, en la cual destaca la reducción de -50 p.b. en el objetivo para la tasa de interés interbancaria; no obstante, consideramos que en la siguiente decisión de política monetaria Banco de México nuevamente podría realizar un recorte de -50 p.b. a la tasa de interés objetivo. </parrafo> <parrafo>Del mismo modo, la curva de rendimientos reales también presentó una disminución a lo largo de toda la curva, siendo más notable la caída en la parte corta de la curva. El descenso con mayor magnitud lo presentó el Udibono con vencimiento en 1 año (-49.0 p.b.). Por el contrario, la curva de inflación implícita mostró una expansión, con notables incrementos en el corto y mediano plazo. A pesar de lo anterior, la inflación implícita se colocó dentro del rango inflacionario de Banco de México, lo que apoyaría al banco central de realizar futuros recortes a la tasa de referencia. El diferencial de rendimientos entre los papeles nacionales y estadounidenses presentó movimientos mixtos, con un crecimiento marginal en el largo plazo y una diminución en el corto y mediano plazo.</parrafo> <parrafo>Es importante mencionar que Banco de México realizó una permuta de instrumentos de largo plazo por instrumentos de corto plazo, en particular cambió instrumentos con vencimiento superior a nueve años por instrumentos con vencimiento menor a tres años. Consideramos que este movimiento podría haberse originado con la intención de aplanar la curva en el largo plazo para poder emitir papeles en esa parte de la curva a menores tasas. </parrafo> </seccion> <anexo titulo='Tabla 1. Resultados de la subasta' tipo='Grafica' fuente='Banco de México, Signum Research' mid='Subasta-27-30062020.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 1. Curva de rendimientos nominal, comparativo semanal' tipo='Grafica' fuente='Valmer' mid='Subasta-27-30062020_1.jpg' /> </reportes>Subasta Primaria No. 27

    martes, 30 de junio de 2020
    En la vigésima séptima Subasta Primaria de Valores Gubernamentales del año se colocaron P$42,800 millones en Cetes (a 1, 3, 6 y 12 meses), Bondes y Bonos con vencimiento a 10 años. La demanda nominal (2.94x) se ubicó por encima del promedio registrado de las subastas realizadas este año (2.9x).
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>A pesar de una baja demanda por microcomponentes provocada por la pandemia, Micron Technology presentó buenos resultados correspondientes al tercer trimestre fiscal de 2020. </nodo> <nodo>El segmento de SSD (unidades de estado sólido) presentó un récord de ventas debido a que la demanda por SSD en la nube se duplicó.</nodo> <nodo>El segmento de centro de datos y redes presentó un buen desempeño debido a la necesidad por trabajar de manera remota. </nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Micron Technology, INC.' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Análisis</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Micron Technology (Clave de cotización: MU) presentó buenos resultados correspondientes al tercer trimestre fiscal de 2020. A pesar de una baja demanda por microcomponentes provocada por la pandemia, las ventas de Micron incrementaron en +13.6% a/a.</parrafo> <parrafo>Los ingresos trimestrales incrementaron en US$5,438 millones (+13.6% a/a). Es importante destacar que a la mayoría de los segmentos de la compañía presentaron un buen desempeño, destacando los siguientes puntos:</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>El segmento de SSD (unidades de estado sólido) presentó un récord de ventas debido a que la demanda por SSD en la nube se duplicó.</nodo> <nodo>El segmento de centro de datos y redes presentó un buen desempeño debido a la necesidad por trabajar de manera remota. </nodo> <nodo>El segmento móvil presentó crecimientos moderados debido a la desaceleración de la demanda por teléfonos inteligentes.</nodo> <nodo>El segmento de ordenadores personales (PC) los envíos disminuyeron debido a la optimización de recursos que trasladó la oferta de DRAM de cómputo hacia los centros de datos.</nodo> <nodo>Dentro del segmento de gráficos se comenzaron a enviar memorias DRAM DDR6 para las consolas de videojuegos de la próxima generación. </nodo> <nodo>En el segmento de automatización los ingresos disminuyeron significativamente debido a las interrupciones de </nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>La utilidad bruta totalizó US$1,763 millones, -4.8% por debajo de la presentada en el mismo trimestre del año previo. El margen bruto se colocó en 28.2%, -624 p.b. por debajo del presentado en 2019-III, la subutilización de la planta de Lehi impactó en aproximadamente 285 p.b. </parrafo> <parrafo>Los gastos por intereses netos aumentaron a US$24 millones, en comparación con los US$6 millones en el trimestre inmediato anterior. Este aumento en el gasto fue impulsado principalmente por la emisión de US$1.25 mil millones de emisión de notas de grado de inversión en el trimestre. A pesar de lo anterior, la razón de apalancamiento neto (Deuda Neta a EBITDA) continúa siendo negativa. </parrafo> <parrafo>Las ganancias por acción en el trimestre fueron de US$0.82, por debajo de los US$1,05 en el mismo periodo del año anterior. </parrafo> <parrafo>La administración proporcionó una guía para los resultados del siguiente trimestre, en donde destaca que estiman percibir ingresos en el rango US$5,750 – US$6,250 millones.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Hacia adelante, a pesar de que los efectos económicos de la pandemia aún no son claros, consideramos que los centros de datos continúan presentando una demanda sólida. Adicionalmente, la próxima generación de consolas de juegos será un factor que podría impulsar los ingresos de la compañía de cara a la segunda mitad del año. </parrafo> <parrafo>Calificamos el reporte presentado por MICRON como bueno debido a la solidez de las ventas a pesar de la coyuntura actual. Como lo mencionamos anteriormente, consideramos que la demanda por sus productos y servicios continuará de manera sólida a pesar de las condiciones actuales y, adicionalmente, que los fundamentales de Micron continuaran mostrando estabilidad. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Comentario-al-reporte-MU-29062020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Comentario-al-reporte-MU-29062020_1.jpg' /> </reportes>MU 2020-II

    lunes, 29 de junio de 2020
    A pesar de una baja demanda por microcomponentes provocada por la pandemia, Micron Technology presentó buenos resultados correspondientes al tercer trimestre fiscal de 2020.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo=' Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>McDonald´s confirmó que ya no venderá la hamburguesa hecha con carne de Beyond Meat (BYND) que se ofrecía en restaurantes de la cadena en Ontario, Canadá. La hamburguesa P.L.T. (Plant. Lettuce. Tomato) estuvo en el menú por un periodo de seis meses, de septiembre del año pasado a abril del año corriente, como producto por tiempo limitado, con el objetivo de entender la dinámica de consumo de alimentos con una base distinta a la carne habitual que se maneja en la cadena de comida rápida.</parrafo> <parrafo>El director ejecutivo de BYND, Ethan Brown, fue cuestionado en la llamada de resultados del 1T20 sobre la salida de la hamburguesa P.L.T. del menú de McDonald´s en las sucursales de Canadá, a lo que Brown respondió que la relación con la cadena de comida rápida es buena, se obtuvieron buenos resultados de inicio a fin del periodo en la venta del producto y que se analizará la información obtenida durante el ejercicio. </parrafo> <parrafo>Para el 1T20, las ventas internacionales en restaurantes representaron 18.1% de las ventas totales de BYND, dentro de los cuales se encuentra K.F.C. en China, Starbucks en China y Canadá, Subway en Canadá y se espera que continué la venta de sus productos en las cadenas de comida rápida antes mencionadas; la emisora se encuentra en constante expansión para colocar sus productos en restaurantes, tanto dentro de EE.UU. como internacional, dicho canal representó el 42.5% de las ventas totales de BYND.</parrafo> <parrafo>La acción de BYND llegó a presentar un ajuste de -9.5% en el precio de su acción en la jornada del 25 de junio pasado, asociado a la confirmación del suceso antes mencionado; sin embargo, el ajuste al finalizar la jornada fue de -3.98%. Consideramos que el mercado sobre reaccionó a esta noticia, en línea con el pesimismo con el que se ha juzgado dada la coyuntura económica y sanitaria actual; no obstante, mantenemos la recomendación de COMPRA con revisión en el precio objetivo con base en buenas perspectivas de crecimiento en corto, mediano y largo plazo y una favorable dinámica de consumo en el canal de retail en EE.UU., así como resultados similares a los presentados en 1T20.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Evento-Relevante-BYND-26062020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Evento-Relevante-BYND-26062020_1.jpg' /> </reportes>Nota sobre Evento Relevante: BYND

    viernes, 26 de junio de 2020
    McDonald´s confirmó que ya no venderá la hamburguesa hecha con carne de Beyond Meat (BYND) que se ofrecía en restaurantes de la cadena en Ontario, Canadá.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Como era ampliamente esperado por el mercado, la Junta de Gobierno del Banco de México decidió por unanimidad recortar en 50 p.b. el objetivo para la Tasa de Interés Interbancaria y posicionarla en un nivel de 5.00%. </parrafo> <parrafo>El comunicado destacó que, la compleja situación económica y financiera global derivada de la afectación sanitaria del COVID-19 ha provocado una fuerte contracción en la actividad económica mundial, la cual se profundizó en el segundo trimestre, si bien algunos indicadores de diversas economías presentaron cierta mejoría en mayo. </parrafo> <parrafo>En ese contexto, diversas autoridades centrales han llevado a cabo políticas fiscales y monetarias más agresivas y en periodos extraordinarios para propiciar un funcionamiento ordenado de los mercados financieros, además de intentar atenuar los efectos adversos en el empleo y en los ingresos de hogares y empresas.</parrafo> <parrafo>En el mismo sentido, se señaló que, desde la última decisión de política monetaria, los mercados financieros globales mostraron un comportamiento positivo, reflejando los efectos de las medidas de estímulo fiscal, monetario y financiero adoptadas en diversas economías, no obstante, aún prevalece un elevado grado de incertidumbre.</parrafo> <parrafo>En México, la actividad económica tuvo una importante contracción en el primer trimestre del año, además, la información disponible indica que las afectaciones derivadas de la pandemia se incrementaron en abril. Si bien la reapertura de algunos sectores y regiones en mayo y junio propiciará cierta recuperación. </parrafo> <parrafo>En cuanto a la inflación, el índice se aceleró de 2.15% a 3.17% entre abril y la primera quincena de junio de 2020 como resultado de incrementos tanto del componente no subyacente como del subyacente. En cuanto a la trayectoria inflacionaria, destacaron factores a la baja: i) un efecto mayor al previsto de la ampliación de la brecha negativa del producto, y ii) menores presiones inflacionarias globales. Al alza: i) episodios adicionales de depreciación del tipo de cambio, ii) dificultades en el suministro de algunos bienes y servicios aunados a mayores costos asociados a la adopción de medidas sanitarias. Por lo anterior, el órgano central considera que el balance de riesgos para la inflación se mantiene incierto.</parrafo> <parrafo>De esta manera, todos los miembros de la Junta de Gobierno decidieron disminuir en 50 puntos base la tasa de fondeo interbancario. En adelante, el Banco de México deberá mantenerse especialmente vigilante del entorno de incertidumbre provocado por la pandemia del COVID-19, lo anterior a fin de evitar posibles efectos de segundo orden sobre la formación de precios. </parrafo> <parrafo>Como se mencionó, la dirección y la magnitud del recorte ya se encontraban descontadas como nos lo deja ver la dinámica de los Cetes 28, cuyo rendimiento se posicionó en niveles por debajo del 5.00% desde el 18 de junio de 2020.</parrafo> <parrafo>En un entorno de marcada incertidumbre y condiciones financieras cada vez más astringentes, vemos muy probable que la autoridad monetaria continúe con un ciclo de bajas en la tasa de interés, si bien menos agresivos que los actuales.</parrafo> <parrafo>En ese sentido, con base en nuestro análisis, la inflación general se posicionaría al cierre de 2020 en 2.95%, mientras que vemos para el mismo periodo de tiempo un nivel de tasa de interés de 4.50%.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Gráfica 1. Cetes 28 vs Tasa Objetivo' tipo='Grafica' fuente='Signum Research con datos de Banxico' mid='Desición-BANXICO-25062020.jpg' /> </reportes>Reporte Económico: Decisión de Política Monetaria Banxico, Junio 2020

    jueves, 25 de junio de 2020
    Como era ampliamente esperado por el mercado, la Junta de Gobierno del Banco de México decidió por unanimidad recortar en 50 p.b. el objetivo para la Tasa de Interés Interbancaria y posicionarla en un nivel de 5.00%.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Fitch Ratings redujo el perfil crediticio de Canadá para posicionarlo en AA+ desde un nivel de AAA (mejor nivel asignado por parte de la calificadora); la perspectiva se mantiene estable.</parrafo> <parrafo>La agencia mencionó que la reducción en la calificación refleja el deterioro de las finanzas públicas de Canadá durante el 2020 como resultado de la actual pandemia.</parrafo> <parrafo>En esa línea, Fitch mencionó que Canadá tendrá un déficit público mucho más amplio en 2020 y saldrá de la afectación sanitaria con índices de deuda pública mucho más altos. </parrafo> <parrafo>La evolución en el déficit público responde en gran medida al gasto público para contrarrestar la fuerte caída en la producción, ya que diversos sectores de la economía se cerraron para contener la propagación del virus. Aunque se espera que dichas medidas apoyen la recuperación, las perspectivas de inversión y crecimiento de la economía enfrentan desafíos.</parrafo> <parrafo>La respuesta de la política monetaria del Banco de Canadá al coronavirus ha sido sustancial, ya que los recortes de tasas se dieron desde principios de enero de 2020 hasta posicionarla en un nivel de 0.25% en marzo pasado, de igual modo, la perspectiva es que dicho nivel se mantenga hasta 2021.</parrafo> <parrafo>Fitch espera que la respuesta del coronavirus eleve la deuda bruta consolidada del gobierno de Canadá al 115.1% como proporción del PIB durante 2020.</parrafo> <parrafo>Asimismo, la agencia pronostica una severa recesión de la economía canadiense que representaría una contracción en el PIB de -7.1% a/a en 2020. Mientras que, para 2021, estima una recuperación de +3.9%. Sin embargo, cabe señalar que las perspectivas de crecimiento a mediano plazo de Canadá, de aproximadamente +1.7% por año antes de la pandemia, están limitadas por los desafíos de inversión.</parrafo> <parrafo>Asimismo, la agencia espera que el déficit del gobierno se amplíe a 16.1% del PIB en 2020, luego de lograr pequeños superávits generales de menos del 1% del PIB durante el periodo del 2014 al 2019.</parrafo> <parrafo>Respecto a la perspectiva estable, se mencionó que refleja la expectativa de que la deuda consolidada de Canadá como proporción del PIB se estabilizará en el mediano plazo, en línea con las políticas previas al coronavirus, y que la economía se recuperará gradualmente, respaldada por importantes políticas monetarias y fiscales anticíclicas, además de la fortaleza estructural de Canadá. No obstante, se recalcó la debilidad que representa la dependencia de los flujos de cartera extranjera para financiar déficits en cuenta corriente, lo que ha contribuido a un nivel persistente y creciente de deuda externa neta.</parrafo> <parrafo>Dentro de los factores que podrían conducir a una mejora en la calificación, se listan:</parrafo> <parrafo>1. Confianza en que la proporción consolidada de Deuda/PIB del gobierno se coloque en una trayectoria descendente en el mediano plazo.</parrafo> <parrafo>2. Evidencia de que las medidas de política han hecho que el desempeño económico de Canadá sea más resistente de lo que la calificadora pronostica.</parrafo> <parrafo>3. Que el potencial de crecimiento a mediano plazo mejore (debido a una perspectiva de inversión más fuerte).</parrafo> <parrafo>Por otro lado, los factores que podrían conducir a un recorte adicional en la calificación:</parrafo> <parrafo>1. Que el indicador Deuda a PIB del gobierno no presente una senda decreciente en el mediano plazo.</parrafo> <parrafo>2. Un aumento del riesgo de estrés del mercado inmobiliario o desarrollos del sector financiero que conduzcan a un aumento de las vulnerabilidades fiscales.</parrafo> <parrafo>Si bien, este recorte de calificación sorprendió ligeramente al mercado, las dos calificadoras con mayor presencia global aún tienen a los títulos canadienses en el mejor nivel posible. No obstante, el recorte por parte de Fitch debería encender las alertas del gobierno en la instrumentación de su política pública para evitar posibles factores de riesgo que conlleven un recorte adicional dado el ambiente de generalizada incertidumbre. </parrafo> </seccion> <anexo titulo='Gráfica 1. Tasa de Referencia Banco Central Canadá' tipo='Grafica' fuente='Bloomberg' mid='Tasa-referencia-Canada-24062020.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 2. Deuda Total % PIB' tipo='Grafica' fuente='Statistics Canada' mid='Tasa-referencia-Canada-24062020_1.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 3. Tipo de Cambio vs. CDS' tipo='Grafica' fuente='Bloomberg' mid='Tasa-referencia-Canada-24062020_2.jpg' /> <anexo titulo='Tabla 1. Perfil de Crédito' tipo='Grafica' fuente='Bloomberg' mid='Tasa-referencia-Canada-24062020_3.jpg' /> </reportes>Nota sobre Evento Relevante: Fitch reduce la calificación crediticia de Canadá

    miércoles, 24 de junio de 2020
    Fitch Ratings redujo el perfil crediticio de Canadá para posicionarlo en AA+ desde un nivel de AAA (mejor nivel asignado por parte de la calificadora); la perspectiva se mantiene estable.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Consideramos que el próximo reporte trimestral de Quálitas (clave de cotización: Q) mostrará un desempeño regular en cifras operativas y financieras al cierre del 2T20. Consideramos que en términos trimestrales, la emisión de primas podría reflejar una importante caída respecto al 2T19 impulsada por tres principales factores:</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>El pasado mes de mayo se dio a conocer las cifras por parte del INEGI en la venta de autos nuevos en México, representado una disminución de -58.96% a/a, un nivel que no se había observado en escenarios anteriores de crisis económica, por lo que la compañía espera que se mantenga dicha tendencia negativa hacia el próximo mes de junio, lo que afectará el desempeño de la primas emitidas durante el 2T20, no obstante, considera que para la segunda mitad del año las primas puedan mostrar una ligera recuperación. Cabe mencionar que la AMDA, con cifras al cierre de mayo, estimó una caída de venta de autos nuevos al cierre del 2020 de -30.0% a/a en un escenario optimista y -46.8% a/a en el escenario pesimista.</nodo> <nodo>Problemas de liquidez por parte de los consumidores, ya que al cierre de abril de 2020 con base en cifras reportadas por parte del INEGI, la población económicamente activas disminuyó en 12 millones de personas en términos anuales, consecuencia de la pandemia generada en nuestro país, por lo que será complicado adquirir una prima de Quálitas o poder renovar una póliza multianual.</nodo> <nodo>Cabe mencionar que el 2019 fue uno de los años más importantes en general para la compañía, reflejando niveles históricos en comparación con años anteriores, por lo que consideramos que la alta base comparativa pueda impulsar una caída pronunciada en las primas emitidas.</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>Con base en lo anterior, consideramos que el próximo trimestre las primas emitidas podrían retroceder -20.0% a/a finalizando en P$6,599 millones, no obstante, esperamos que pueda ser compensado por un desempeño positivo por parte del costo neto de siniestralidad consecuencia de la coyuntura actual, que limita de forma significativa la exposición vehicular. </parrafo> <parrafo>Por lo tanto, esperamos que el costo neto de siniestralidad finalice el trimestre en revisión en P$4,019 millones con una variación de -21.58% a/a. No obstante, no descartamos que dicho costo puede aumentar de forma gradual en los próximos meses consecuencia de la reanudación de diversas actividades económicas a nivel nacional, lo que aumentará la probabilidad de que pueda ocurrir un siniestro, además de que se pueda invertir la tendencia negativa que ha reflejado el robo de autos en México en los últimos meses. </parrafo> <parrafo>Respecto al segmento financiero, esperamos que el portafolio de inversión reflejaría un desempeño regular en términos anuales, recordando que el portafolio está constituido en un 88% en renta fija, el cual se puede verse mermado por la disminución en la tasa de referencia en las últimas decisiones de Política Monetaria, finalizando en 5.50%, no obstante, el portafolio enfocado a renta variable puede mostrar un buen desempeño siguiendo la misma tendencia positiva observada en trimestres anteriores, a pesar de la caída de los mercados globales y la importante depreciación de la moneda nacional en los últimos meses.</parrafo> <parrafo>Recordemos que en la última Asamblea General Ordinaria y Extraordinaria de Accionistas que se llevó a cabo el pasado 20 de abril de 2020 se aprobó el pago de dividendo por la cantidad de P$722.5 millones (haciendo énfasis en el excedente de capital que posee la compañía para generar menor incertidumbre ante problemas de liquidez), la aprobación total del presupuesto para la adquisición de acciones propias ascendiendo a P$1,400 millones y la reducción de capital mediante la cancelación de 12 millones de acciones recompradas en Tesorería, finalizando con un total de 413 millones acciones. La administración menciona que espera que se lleve a cabo dicha reducción de capital a finales del 2T20, sin embargo, también se considera la posible reducción de 13 millones de acciones adicionales en los próximos meses.</parrafo> <parrafo>Con base en nuestras perspectivas y los precios actuales de la acción, mantenemos nuestra recomendación de COMPRA con un precio objetivo de P$112.82 por acción hacia finales de 2021-IV. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Previo-Q-24062020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Previo-Q-24062020_1.jpg' /> </reportes>Comentario previo al reporte: Q

    miércoles, 24 de junio de 2020
    Consideramos que el próximo reporte trimestral de Quálitas (clave de cotización: Q) mostrará un desempeño regular en cifras operativas y financieras al cierre del 2T20.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>En la vigésima sexta Subasta Primaria de Valores Gubernamentales del año se colocaron P$30,200 millones en Cetes (a 1, 3, y 6 meses), Bonos a 3 años y 400 mil Udibonos con vencimiento a 3 años, equivalentes a P$2,655 millones. La demanda nominal (3.11x) se ubicó por encima del promedio registrado de las subastas realizadas este año (2.88x). </parrafo> <parrafo>La vigésima sexta Subasta de Valores Gubernamentales se llevó a cabo conforme a los montos estipulados en el Programa de Subastas para el segundo trimestre de 2020, publicado por la Secretaría de Hacienda y Crédito Público el 23 de marzo de 2020. </parrafo> <parrafo>La curva nominal de rendimientos del mercado secundario presentó una disminución generalizada en toda la curva, principalmente en los instrumentos de corto plazo, de los cuales, el instrumento que reflejó una mayor caída fue el Cete de 28 días (-15.0 p.b.). Esta semana Banco de México anunciará su decisión de Política Monetaria, en la cual esperamos una reducción de -50 p.b., lo que posiblemente impulsó la demanda de los instrumentos subastados de menor plazo. </parrafo> <parrafo>Por otra parte, la curva de rendimientos reales presentó movimientos mixtos, con crecimientos nulos en el mediano y largo plazo y una disminución en los rendimientos de los instrumentos de corto plazo. La disminución con mayor magnitud lo presentó el Udibono de 1 año (-9.0 p.b.). Por otro lado, la curva de inflación implícita mostró una contracción, con notables ajustes en el mediano y largo plazo. Es importante mencionar que la inflación implícita se encuentra dentro del rango inflacionario de Banco de México. El diferencial de rendimientos entre los papeles nacionales y estadounidenses presentó movimientos marginalmente negativos. </parrafo> <parrafo>Los instrumentos colocados en la subasta primaria se colocaron a un rendimiento por debajo al de su cotización en el mercado secundario. Es importante mencionar que la demanda por Cetes con plazo de 28 y 90 días así como el Udibono a 3 años presentó una demanda por encima de su nivel histórico. Por otro lado, el Cete a 175 días y el Bono a 3 años presentaron una baja demanda comparado con su nivel histórico. </parrafo> </seccion> <anexo titulo='Tabla 1. Resultados de la subasta' tipo='Grafica' fuente=' Banco de México, Signum Research' mid='Subasta-26-23062020.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 1. Curva de rendimientos nominal, comparativo semanal' tipo='Grafica' fuente='Valmer' mid='Subasta-26-23062020_1.jpg' /> </reportes>Subasta Primaria No. 26

    martes, 23 de junio de 2020
    En la vigésima sexta Subasta Primaria de Valores Gubernamentales del año se colocaron P$30,200 millones en Cetes (a 1, 3, y 6 meses), Bonos a 3 años y 400 mil Udibonos con vencimiento a 3 años, equivalentes a P$2,655 millones. La demanda nominal (3.11x) se ubicó por encima del promedio registrado de las subastas realizadas este año (2.88x).
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Mercado Libre, Inc. (Clave de cotización: MELI) ha tenido una apreciación importante desde marzo pasado cuando los inversionistas esperaban el impacto de la recesión en Latinoamérica en sus operaciones.</nodo> <nodo>Dado que es una empresa de comercio electrónico que está en una etapa de crecimiento y adquisición de clientes así como de incremento en la participación de mercado en las regiones donde opera, no genera actualmente una utilidad operativa positiva lo que dificulta la comparación con empresas similares como Amazon e Ebay de EE.UU. o Alibaba de China.</nodo> <nodo>MELI supera el crecimiento en ingresos que otras empresas líderes como BABA y AMZN con crecimientos superiores al 30% a/a.</nodo> <nodo>Es por ello que un múltiplo que consideramos necesario para comparar la valuación de las empresas de comercio electrónico es el Valor empresa/Volumen bruto de mercancías vendidas (EV/GMV por sus siglas en inglés).</nodo> <nodo>El múltiplo EV/GMV de nuestra selección es de 2.8x, mientras que el múltiplo actual de MELI es de 3.16x. No obstante, el múltiplo es inferior al de AMZN que se ubica en 4.0x considerando que MELI tiene una posición dominante en los mercados donde opera es por ello que se paga un premio.</nodo> <nodo>Un riesgo importante serán los efectos recesivos que ya se muestran en la región. </nodo> <nodo>Recomendamos COMPRA con precio objetivo de US$1,030 hacia 2021-IV lo que implica un bajo potencial de 11% dada la reciente apreciación a partir del reporte de resultados del 2020-I. </nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Mercadolibre, Inc.' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Análisis</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Mercado Libre, Inc. (Clave de cotización: MELI) ha tenido una apreciación importante desde marzo pasado cuando los inversionistas esperaban el impacto de la recesión en Latinoamérica en sus operaciones.</parrafo> <parrafo>Dado que es una empresa de comercio electrónico que esta en una etapa de crecimiento y adquisición de clientes así como de incremento en la participación de mercado en las regiones donde opera, no genera actualmente una utilidad operativa positiva lo que dificulta la comparación con empresas similares como Amazon e Ebay de EEUU o Alibaba de China.</parrafo> <parrafo>No obstante la empresa se beneficia la pandemia del covid-19 que obliga a sus clientes a permanecer en casa, hacer transacciones electrónicas y reducir el uso del efectivo. Durante el reporte del 2020-I, MELI confirmó lo anterior, dado que las transacciones de pagos se mantuvieron al alza en un 44% a/a.</parrafo> <parrafo>Los usuarios activos únicos totalizaron 43 millones lo que implica adiciones neta de más de 10 millones de usuarios en el periodo respecto hace un año. MELI opera principalmente en Argentina, Brasil y México.</parrafo> <parrafo>En el 2020-I, el volumen bruto de mercancías vendidas ascendió a US$3,414 millones +34% a/a, y un volumen total de pagos superior a US$8,094 millones. </parrafo> <parrafo>Mercado Libre ha desarrollado durante estos últimos 5 años no sólo una plataforma de comercio electrónico, sino de logística con mercado envíos y un wallet bancario llamado mercado pagos que ya ofrece financiamientos y rendimientos a sus clientes.</parrafo> <parrafo>Los mercados de prueba han sido: Brasil que es el mercado de comercio electrónico más desarrollado en la región y representa el 61% de los ingresos de MELI, y México con cerca del 15% de los ingresos y el crecimiento más dinámico para la emisora con un 74% a/a para el 2020-I ajustado por el efecto cambiario de más del 20%.</parrafo> <parrafo>Sin embargo, Brasil es un mercado más maduro y aunque es el líder con más de 300 millones de visitas mensuales enfrenta una competencia mas diversificada de operadores locales tanto de comercio electrónico como de medios de pago. En retail, tenemos una creciente participación de empresas como Lojas americanas, Magazine Luiza y Casas Bahia. Asimismo, aunque distante gana participación de mercado Amazon Brazil con aproximadamente el 15% del volumen de operación de MELI.</parrafo> <parrafo>Sin embargo, en medios de pago, la empresa Pago seguro Digital (Clave de cotización: PAGS) tiene una participación del 25% de todas las operaciones online de Brasil a través de su boleto bancario. Este sistema genera una línea de captura para que el cliente pase a cualquier sucursal bancaria o negocio afiliado a realizar sus pagos con liberación inmediata.</parrafo> <parrafo>En México, también mantiene una posición de liderazgo por encima de Amazon México y otros retailers importantes como Walmart.com.mx y Costco.com.mx que opera desde 2013.</parrafo> <parrafo>El nivel de servicio en México es superior respecto medios disponibles para las transacciones y tiempos de entrega, así como también el modelo de operación electrónico esta diseñado para que vendedores y compradores ejecuten las operaciones de compra-venta a través de la plataforma, se realicen entregan rápidas con calificaciones para los vendedores y protección para los mismos en caso de devoluciones.</parrafo> <parrafo>No obstante, la reciente legislación en México que impone un impuesto al valor agregado a las plataformas electrónicas representa un riesgo para el continuo crecimiento de las operaciones en el país.</parrafo> <parrafo>Por otro lado, en sus tres principales mercados: Brasil, Argentina y México, MELI está siendo capaz de realizar entregas de un día igualando la propuesta de Amazon en EEUU pero sin el cobro de una membresía como lo es Amazon Prime.</parrafo> <parrafo>Lo anterior ha incrementado los gastos operativos y de logística por encima del crecimiento observado en los ingresos y reducido los márgenes de la empresa que como mencionamos previamente es parte de la estrategia de capturar mercado en las regiones donde opera.</parrafo> <parrafo>Los márgenes brutos comparables (que incluyen gastos de mercadotecnia, fletes y logística) son inferiores a empresas como la canadiense Shopify, Inc. (SHOP), Amazon y la China Alibaba Holdings LTD (BABA), pero similares a la también China JD.com que ya ofrece en China entregas de productos frescos y abarrotes y tiene una estructura de logística propia.</parrafo> <parrafo>Empresas con mayores márgenes como la japonesa Rakuten, Inc. (4755 JP) e Ebay, Inc. cuentan con una menor inversión en sus operaciones logísticas, utilizan mayormente a empresas logísticas externas afectando el servicio al cliente. De hecho, Ebay, Inc. ha reportado una reducción de 4% a/a en el volumen bruto de mercancías vendidas.</parrafo> <parrafo>Asimismo, Sea Limited, de Singapur experimenta el crecimiento en ingresos más alto en el sector con un 84% anual compuesto en los últimos 4 años pero es la más joven aunque fundada en 2009 con entretenimiento digital, desarrolló el negocio de comercio electrónico años después.</parrafo> <parrafo>Es por ello que un múltiplo que consideramos necesario para comparar la valuación de las empresas de comercio electrónico es el Valor empresa al Volumen bruto de mercancías vendidas (EV/GMV por sus siglas en inglés). Lo anterior, por que todos los negocios relacionados a la plataforma están incluidos: la venta directa, las comisiones por el servicio a terceros y los ingresos por servicios de la nube ofrecidos a terceros.</parrafo> <parrafo>Asimismo es necesario comparar el volumen total de pagos a través de sus plataformas y/o wallets bancarios. En este caso, comparar mercado pago con Paypal y pago seguro entre otras.</parrafo> <parrafo>El múltiplo EV/GMV de nuestra selección es de 2.8x mientras que el múltiplo actual de MELI es de 3.16x. No obstante, el múltiplo es inferior al de AMZN que se ubica en 4.0x considerando que MELI tiene una posición dominante en los mercados donde opera es por ello que se paga un premio.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Reporte-Empresa-MELI-18062020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Reporte-Empresa-MELI-18062020_1.jpg' /> </reportes>Reporte Empresa: MELI

    jueves, 18 de junio de 2020
    Mercado Libre, Inc. (Clave de cotización: MELI) ha tenido una apreciación importante desde marzo pasado cuandolos inversionistas esperaban el impacto de la recesión en Latinoamérica en sus operaciones.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Cadu Inmobiliaria (Clave de cotización: CADU) mostró resultados negativos al cierre del 1T20, con decrementos generalizados en ingresos totales, EBITDA, utilidad neta y márgenes de rentabilidad.</parrafo> <parrafo>Los ingresos totales finalizaron el trimestre en P$758 millones, con una disminución de -20.1% a/a, consecuencia del ajuste en los ingresos por vivienda pero compensado por los ingresos en la venta de terrenos.</parrafo> <parrafo>Con base lo anterior y tomando en cuenta el crecimiento de +16.2% a/a por parte de los gastos generales, el EBITDA trimestral finalizó P$146 millones con una disminución de -36.6% a/a, llevando a un margen EBITDA de 19.3% comparado con el 24.3% del 1T19. De igual forma, la utilidad neta mostró una contracción de -51.6% a/a finalizando el trimestre en P$86 millones, con un margen neto de 11.3% comparado con el 18.7% del primer trimestre de 2019.</parrafo> <parrafo>La deuda total finalizó en P$3,972 millones con un incremento de +8.6% a/a y deuda neta de P$3,553 millones con un avance de +22.94% a/a, reflejando razones de apalancamiento Deuda/EBITDA de 4.06x y Deuda Neta/EBITDA de 3.63x. Es importante mencionar que la administración ha llegado a distintos acuerdos con los tenedores de bonos para renegociar las obligaciones que tenía la administración para pagar este año. Por otro lado, el flujo libre de efectivo finalizó en –P$213 millones, comparado con el –P$94 millones del primer trimestre de 2019. </parrafo> <parrafo>Dadas las condiciones actuales generadas por el COVID-19 en nuestro país, la administración ha tomado la decisión de poner en revisión la guía de resultados para el 2020, hasta que el panorama sea menos incierto, además de cancelar el pago de dividendos para este año, con el fin de mantener la liquidez de la empresa. </parrafo> <parrafo>Consideramos que el tema de vivienda en nuestro país será uno de los sectores más afectados consecuencia de la coyuntura actual, por lo que recomendamos MANTENER sometiendo nuestro precio a revisión hacia finales del 2020-IV. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-CADU-2020-I-16062020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-CADU-2020-I-16062020_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: CADU 2020-I, MANTENER

    martes, 16 de junio de 2020
    Cadu Inmobiliaria (Clave de cotización: CADU) mostró resultados negativos al cierre del 1T20, con decrementos generalizados en ingresos totales, EBITDA, utilidad neta y márgenes de rentabilidad.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>En la vigésima quinta Subasta Primaria de Valores Gubernamentales del año se colocaron P$57,000 millones en Cetes (a 1, 3, 6 y 12 meses), Bondes de 4 años y Bonos de 30 años, así como 200 títulos de UDIS con vencimiento a 30 años, equivalentes a P$1,287 millones. La demanda nominal (3.11x) se ubicó por encima del promedio registrado de las subastas realizadas este año (2.88x).</parrafo> <parrafo>La vigésima quinta Subasta de Valores Gubernamentales se llevó a cabo conforme a los montos estipulados en el Programa de Subastas para el segundo trimestre de 2020, publicado por la Secretaría de Hacienda y Crédito Público el 23 de marzo de 2020.</parrafo> <parrafo>La curva nominal de rendimientos del mercado secundario presentó una disminución generalizada en toda la curva, principalmente en los instrumentos de mediano plazo, de los cuales, el instrumento que reflejó una mayor caída fue el Bono a 5 años (-33.4 p.b.). El pasado 15 de junio, se reactivaron de manera parcial las actividades no esenciales en México, por lo que esperamos una ligera recuperación para la economía nacional a partir de la segunda mitad de 2020. Consideramos que la tasa de rendimiento gubernamental mexicana ha encontrado un soporte importante debido a la relativa estabilización de éstas en los niveles actuales, a pesar de la apreciación del peso mexicano frente al dólar estadounidense.</parrafo> <parrafo>De igual forma, la curva de rendimientos reales presentó movimientos mixtos, con crecimientos nulos en el corto plazo y una disminución en los rendimientos de los instrumentos de mediano y largo plazo. La diminución con mayor magnitud lo presentó el Udibono de 30 años (-12.4 p.b.). Por otro lado, la curva de inflación implícita mostró una contracción, con notables ajustes en el corto y mediano plazo. Es importante mencionar que la inflación implícita se encuentra dentro del rango inflacionario de Banco de México. El diferencial de rendimientos entre los papeles nacionales y estadounidenses presentó movimientos negativos.</parrafo> <parrafo>Los instrumentos colocados en la subasta primaria se colocaron a un rendimiento ligeramente por debajo al de su cotización en el mercado secundario. Es importante mencionar que la demanda por Cetes con plazo de 28 y 182 días presentaron una demanda por encima de su nivel histórico. Por otro lado, los Bondes de 4 años presentaron una baja demanda comparado con su nivel histórico.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Tabla 1. Resultados de la subasta' tipo='Grafica' fuente='Banco de México, Signum Research' mid='Subasta-Primaria-25-16062020.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 1. Curva de rendimientos nominal, comparativo semanal' tipo='Grafica' fuente='Valmer' mid='Subasta-Primaria-25-16062020_1.jpg' /> </reportes>Subasta Primaria No. 25

    martes, 16 de junio de 2020
    En la vigésima quinta Subasta Primaria de Valores Gubernamentales del año se colocaron P$57,000 millones en Cetes (a 1, 3, 6 y 12 meses), Bondes de 4 años y Bonos de 30 años, así como 200 títulos de UDIS con vencimiento a 30 años, equivalentes a P$1,287 millones.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo ' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Impulsora del Desarrollo y el Empleo en América Latina (Clave de cotización: IDEAL) mostró resultados débiles correspondientes al 2020-I, debido principalmente a menores ingresos por la disminución en el Tráfico Promedio Diario de Vehículos (TDPV). </nodo> <nodo>El tráfico promedio de vehículos (TPDV) de las autopistas concesionadas disminuyó -6.0% a/a, principalmente por el bajo desempeño económico en el país y el inicio de la pandemia causada por el COVID-19. </nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='IMPULSORA DEL DESARROLLO Y EL EMPLEO EN AMÉRICA LATINA, S.A.B. de C.V. ' tipo='cuerpo'> <parrafo>Impulsora del Desarrollo y el Empleo en América Latina (Clave de cotización: IDEAL) mostró resultados débiles correspondientes al 2020-I, debido principalmente a menores ingresos por la disminución en el Tráfico Promedio Diario de Vehículos (TDPV). </parrafo> <parrafo>Los ingresos del trimestre totalizaron P$3,044.1 millones, -0.9% por debajo de lo reportado en el mismo periodo del año previo. Es importante mencionar que, al contabilizar los ingresos que excluyen las normas financieras internacionales (ingresos provenientes de la Planta de Tratamiento de Aguas Residuales –PTAR–, las autopistas Toluca-Atlacomulco y Mitla-Tehuantepec), el ingreso ajustado ascendió a P$3,445.4 millones (-0.1% a/a). A pesar de esta contracción, los ingresos por servicios energéticos incrementaron en +45.57% a/a, así como sus ingresos por agua +21.64% a/a. Estos incrementos fueron un factor importante para contrarrestar la caída en los ingresos por peaje (-8.64% a/a). </parrafo> <parrafo>El tráfico promedio de vehículos (TPDV) de las autopistas concesionadas disminuyó -6.0% a/a, principalmente por el bajo desempeño económico en el país y el inicio de la pandemia causada por el COVID-19. Aunado a lo anterior, los bloqueos en algunas casetas de peaje afectaron el tráfico diario de la carretera Tepic-Villa Unión, cuyo tráfico promedio diario de vehículos disminuyó en -93.79% a/a. </parrafo> <parrafo>Es importante mencionar que la coyuntura actual no afecto únicamente al tráfico promedio diario de vehículos de IDEAL (-7.46% t/t), el resto de sus empresas comparables también fueron afectadas; durante el 2020-I, ALEATIC y PINFRA reportaron contracciones de -9.26% t/t y -10.07% t/t, respectivamente. Consideramos que la reducción de menor magnitud en el TPDV de las concesiones de IDEAL se debe a que los activos están más orientadas al tráfico comercial y en menor medida al tráfico turístico. </parrafo> <parrafo>El EBITDA del trimestre totalizó P$2,132.2 millones, un retroceso del -11.7% en su comparativo anual. El margen EBITDA se colocó en 69.74%, es decir, un retroceso de -846 p.b. respecto al mismo periodo del año anterior. </parrafo> <parrafo>Es importante mencionar que la compañía concluyó la desinversión en el sector de Infraestructura Social y de Energía, recibiendo P$5,785 millones por la venta de dos centros penitenciarios y P$2,850 millones por la venta de dos plantas hidroeléctricas. Debido a lo anterior, dos fondos de pensiones de Canadá, CPP Investment y OTPP, lanzaron una oferta pública para adquirir acciones de IDEAL en donde CPP Investment adquirió 23.7% y OTPP 16.3%. Con esta transacción y asociación, además de la creación de FIDEAL (Fibra-E), IDEAL tendrá nuevas fuentes de capital para invertir en nuevos proyectos de infraestructura en México y América Latina. </parrafo> <parrafo>Esperamos que el tráfico de vehículos continúe mostrando contracciones durante el siguiente trimestre debido a la coyuntura actual; sin embargo, consideramos que el TPDV podría recuperarse de manera pronta debido a que la mayoría de las carreteras funcionan como rutas comerciales </parrafo> <parrafo>Calificamos el reporte de IDEAL como débil. Recomendamos MANTENER con un precio objetivo de P$39.70 por acción hacia finales de 2020. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='IDEAL-2020-I-15062020.jpg ' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='IDEAL-2020-I-15062020_1.jpg ' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='IDEAL-2020-I-15062020_2.jpg ' /> </reportes>IDEAL 2020-I (P.O. al 2020-IV: P$ 39.70, MANTENER)

    lunes, 15 de junio de 2020
    Impulsora del Desarrollo y el Empleo en América Latina (Clave de cotización: IDEAL) mostró resultados débiles correspondientes al 2020-I, debido principalmente a menores ingresos por la disminución en el Tráfico Promedio Diario de Vehículos (TDPV).
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis ' tipo='cuerpo'> <parrafo>Impulso del Desarrollo y el Empleo en América Latina (Clave de cotización: IDEAL) mostró resultados débiles correspondientes al 2020-I, debido a menores ingresos por la disminución en el tráfico de vehículos. </parrafo> <parrafo>Los ingresos totalizaron P$3,044.1 millones, -0.9% por debajo de lo reportado en el mismo periodo del año previo. Es importante mencionar que, al contabilizar los ingresos que excluyen las normas financieras internacionales (ingresos provenientes de PTAR, las autopistas Toluca-Atlacomulco y Mitla-Tehuantepec), el ingreso ajustado asciende a P$3,445.4 millones (-0.1% a/a). </parrafo> <parrafo>El tráfico promedio de vehículos (TPDV) de las autopistas concesionadas disminuyó -6.0% a/a, principalmente por el bajo crecimiento económico en el país y el inicio de la pandemia por COVID-19. Aunado a lo anterior, los bloqueos en algunas casetas de peaje afectaron el tráfico diario de la carretera Tepic-Villa Unión. </parrafo> <parrafo>El EBITDA del trimestre totalizó P$2,132.2 millones, un retroceso del -11.7% en su comparativo anual. El margen EBITDA se colocó en 69.74%, es decir, un retroceso de 846 p.b. respecto al mismo periodo del año anterior. </parrafo> <parrafo>Es importante mencionar que, la compañía concluyó la desinversión en el sector de Infraestructura Social y de Energía. Debido a lo anterior, CPP Investment y OTPP lanzaron una oferta pública para adquirir acciones de IDEAL en donde CPP Investment adquirió 23.7% y OTPP 16.3%. </parrafo> <parrafo>Esperamos que el tráfico de vehículos disminuya en el siguiente trimestre debido a la coyuntura actual, sin embargo, consideramos que el TPDV no sería afectado en menor medida debido a que la mayoría de las carreteras funcionan como rutas comerciales. </parrafo> <parrafo>Calificamos el reporte de IDEAL como débil, por lo que mantenemos nuestra recomendación de MANTENER con un precio objetivo de P$39.70 por acción hacia finales de 2020. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='Flash-IDEAL-2020-I-11062020.jpg ' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='Flash-IDEAL-2020-I-11062020_1.jpg ' /> </reportes>Flash al reporte: IDEAL 2020-I

    jueves, 11 de junio de 2020
    Impulso del Desarrollo y el Empleo en América Latina (Clave de cotización: IDEAL) mostró resultados débiles correspondientes al 2020-I, debido a menores ingresos por la disminución en el tráfico de vehículos.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Desarollo ' tipo='cuerpo'> <parrafo>Realizamos diversas llamadas con los principales grupos aeroportuarios y una aerolínea pública de México para conocer sus perspectivas para el corto y mediano plazo acerca de sus estrategias operativas y financieras para mantener liquidez ante la coyuntura actual generada por el COVID-19. </parrafo> <parrafo>El pasado 11 de marzo de 2020, la Organización Mundial de la Salud declaró al COVID-19 como una pandemia, por lo que dio lugar a restricciones de viaje impuestos por diferentes gobiernos internacionales, cancelaciones de vuelos y una importante disminución de la demanada de viajes aéreos nacionales e internacionales. El pasado 19 de marzo de 2020, Estados Unidos emitió un aviso de viaje en el que recomendó a los viajeros que evitarán todos los viajes internacionales. El pasado 31 de marzo, la Secretaría de Salud en México publicó un decreto suspendiendo todas las actividades no esenciales en México hasta el 30 de abril de 2020 la cual fue extendida hasta el 30 de mayo pasado del presente año. </parrafo> <parrafo>Recientemente, los tres grupos aeroportuarios nacionales presentaron disminuciones superiores al 90% anual al cierre de abril y mayo pasados, reaccionando a la menor afluencia en los aeropuertos derivado de la pandemia en nuestro país, no obstante, el pasado 01 de junio se reactivaron ciertas actividades económicas a nivel nacional, por lo que esperamos una ligera recuperación en el tráfico doméstico.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Grupo Aeroportuario del Sureste (ASUR) </subtitulo> </parrafo> <parrafo>El tráfico de pasajeros total al cierre del 1T20 presentó una disminución de -11.4% a/a en tráfico internacional y -2.7% a/a nacional, impulsada principalmente por el desempeño negativo de la afluencia de pasajeros en el aeropuerto de Cancún a partir de la segunda mitad del mes de marzo de 2020, provocado por las restricciones en vuelos con destinos internacionales y restricciones sanitaras en México. </parrafo> <parrafo>La empresa mencionó que es difícil estimar una recuperación en el flujo de personas durante el corto y mediano plazo, dependiendo de la evolución en el número de contagios en nuestro país y alrededor del mundo, esperando que puedan recuperarse de forma gradual a mediados del 2021.</parrafo> <parrafo>Por otro lado, recordemos que el pasado 20 de marzo, el gobierno colombiano emitió una suspensión de 30 días a partir del 23 de marzo las llegadas internacionales, extendiéndose hasta el 30 de mayo de 2020 oficialmente, con una posibilidad de extenderse a finales de junio de este año. Por el lado de Puerto Rico a pesar de que el pasado 30 de marzo el gobierno impuso una cuarentena de dos semanas a todos los pasajeros que llegarán al Aeropuerto Luis Muñoz Marín, dicho activo permanece abierto y operativo, aunque también con una disminución importante en volumen de pasajeros. </parrafo> <parrafo>Con base en lo anterior, los ingresos aeronáuticos reflejaron un retroceso de -3.4% a/a al cierre del 1T20, esperando que dicho rubro siga manteniendo una tendencia a la baja en el corto plazo consecuencia de las perspectivas del tráfico de pasajeros ya mencionada. Por otro lado, los ingresos no aeronáuticos reflejaron un aumento al cierre del 1T20 de +4.0% a/a, impulsado por desempeño de los ingresos comerciales que a su vez se benefician del desempeño positivo por parte de los tele-servicios, bancos y casas de cambio. La administración menciona que siguen en negociaciones respecto al pago de arrendamiento con los inquilinos dentro de los aeropuertos de la compañía, otorgando descuentos o extensión en el plazo de pago. </parrafo> <parrafo>En junio de 2018, la Secretaría de Comunicaciones y Transportes aprobó el Programa Maestro de Desarrollo vigente, que entró en vigor el 1 de enero de 2019 en el cual incluye la expansión de la terminal 4 de Cancún, la expansión en las terminales de Oaxaca y Villahermosa además de renovación de equipo en la mayoría de los aeropuertos. La empresa menciona que sigue en pie con dicho Plan y espera que a partir del 01 de junio poder reactivar de forma gradual las actividades de ampliación en sus aeropuertos, principalmente en la terminal de Cancún. </parrafo> <parrafo>Al cierre del 1T20, el CAPEX de la compañía finalizó en P$353.7 millones, de los cuales México representó la mayor parte de dicha inversión con un 67.54% del total, ya que sigue reflejando sus planes de modernización de sus aeropuertos mexicanos en el marco de su plan de desarrollo, Puerto Rico y Colombia representaron el 32.46% restante. </parrafo> <parrafo> <subtitulo>Grupo Aeroportuario del Pacífico (GAP) </subtitulo> </parrafo> <parrafo>Durante el 1T20, Grupo Aeroportuario del Pacífico registró una disminución de -1.4% a/a en el tráfico de pasajeros, impulsada por la caída de -2.9% a/a en tráfico de pasajeros internacionales y un nulo crecimiento por parte del tráfico doméstico. </parrafo> <parrafo>Dadas las condiciones actuales ocasionadas por la pandemia, consideramos que para el cierre del 2T20 el nivel de tráfico de personas disminuya cerca de un 90% anual, no obstante, la administración señaló que espera una recuperación a finales de julio principalmente en los vuelos de trabajo nacionales, esperando un comportamiento positivo por parte del aeropuerto de Guadalajara y Tijuana, por lo que esperamos una ligera recuperación para la segunda mitad del 2020. </parrafo> <parrafo>Con respecto a las operaciones en los aeropuertos en Jamaica, el gobierno suspendió todos los vuelos internacionales entrantes durante 134 días a partir del 25 de marzo de 2020, con la excepción de transporte de cargo y mercancías, permitiendo únicamente las salidas de vuelos comerciales. Dicha suspensión fue ampliada al 30 de mayo de este año, no obstante, la administración menciona que a partir del 01 de junio permitirá el acceso </parrafo> <parrafo>A pesar de lo anterior, los ingresos totales registraron un incremento en el 1T20 de +35.1% a/a, impulsado por el avance de +18.7% a/a en ingresos aeronáuticos y el 13.4% a/a no aeronáuticos. Dicho incremento en ingresos aeronáuticos fue impulsado por el importante desempeño de los servicios por adiciones a bienes concesionados (IFRIC 12) que lograron un avance de tres dígitos. </parrafo> <parrafo>Por parte de los ingresos no aeronáuticos, el crecimiento fue impulsado por el desempeño positivo de las tiendas libre de impuestos “Duty Free”, locales comerciales, alimentos y bebidas. Es importante mencionar que la compañía ha otorgado distintos estímulos a las aerolíneas que tienen operación en sus aeropuertos, entre ellos, descuentos y extensiones de pago de Servicios Aeronáuticos; por otro lado han otorgado hasta 12 meses de diferimiento de pago de obligaciones para los locales que se encuentran dentro de los aeropuertos. </parrafo> <parrafo>El costo total de gastos de operación finalizó con un avance de +23.7% a/a consecuencia de un aumento en los costos por bienes a bienes concesionados (IFRIC-12) y un aumento en los gastos por parte del aeropuerto de Kingston. La administración menciona que a pesar de la considerable disminución del tráfico, los gastos de operación se mantienen, por lo que ha tomado diversas medidas para poder disminuir dichos gastos, esperando que del 80% del total de costos y gastos operativos puedan disminuirse en un 40% para el cierre del 2T20. </parrafo> <parrafo>Es importante mencionar que le pasado 12 de diciembre de 2019 se aprobó el Plan Maestro de desarrollo para los Aeropuertos en México y Jamaica por parte de la Secretaría de Comunicaciones y Transportes en México y la Autoridad de Aviación Civil de Jamaica para el periodo 2020-2024. </parrafo> <parrafo> <subtitulo>Grupo Aeroportuario del Noreste (OMA) </subtitulo> </parrafo> <parrafo>Grupo Aeroportuario del Noreste reportó al cierre del 1T20 una disminución en el tráfico de pasajeros de -4.9% a/a impulsado por la caída del -4.7% a/a en tráfico doméstico. La administración menciona que espera una recuperación a partir de la segunda mitad del 2020, principalmente en los vuelos nacionales de trabajo por parte de su principal aeropuerto en Monterrey, seguido por la recuperación en vuelos familiares y por último de turismo. Es importante mencionar que del total de tráfico de pasajeros, el tráfico doméstico representó aproximadamente el 86% y el 14% restante para el tráfico internacional. </parrafo> <parrafo>Con base en lo anterior, los ingresos totales (excluyendo los ingresos por servicios de construcción reflejaron una disminución de -1.9% a/a impulsada por la disminución de -3.6% a/a por parte de los ingresos aeronáuticos, no obstante, los ingresos no aeronáuticos reflejaron un aumento de +3.4% a/a, a pesar de la disminución del -14.4% a/a en servicios de hotelería. La administración menciona que ha otorgado distintas concesiones de hasta 100% hacia las aerolíneas en servicios aeroportuarios, además de otorgar diferimiento para el pago de obligaciones para los locales dentro de sus aeropuertos. </parrafo> <parrafo>La empresa anunció que la operación de los hoteles de OMA experimentó disminuciones significativas en el flujo de personas a mediados de marzo pasado, por lo que el 06 de abril de 2020, decidió suspender temporalmente los servicios del Hotel Hilton Garden Inn hasta al menos el 30 de abril pasado, o en su defecto, que el hotel reinicie operaciones una vez que la suspensión de actividades no esenciales en México sea eliminada. </parrafo> <parrafo>Los costos de servicios de aeropuertos y gastos generales de administración reflejaron un ligero crecimiento de +0.6% a/a, derivado de mayores gastos por parte de la nómina. Es importante mencionar que a partir del 2019 la empresa tiene un nuevo contrato de electricidad con su proveedor de energía renovable, suministrando aproximadamente el 55% del consumo total siendo uno de los costos más significativos, por lo que esperamos niveles bajos de costos y gastos operativos, esperando que pueda beneficiar a los márgenes en el corto plazo. </parrafo> <parrafo>En diciembre de 2015, la Secretaría de Comunicaciones y Transportes aprobó los programas maestros de desarrollo para cada una de las subsidiarias concesionarias por el periodo 2016-2020 con una vigencia del 01 de enero de 2016 al 31 de diciembre de 2020, enfocado principalmente a la remodelación y ampliación de los aeropuertos que aportan un menor tráfico de pasajeros. Sin embargo, la compañía presentará el nuevo Programa Maestro de Desarrollo, el cual en el escenario en que sea aprobado tendrá una vigencia del 01 de enero de 2021 al 31 de diciembre de 2025. La administración menciona que dicho plan estará enfocado en la ampliación y remodelación de los aeropuertos que reportan mayor afluencia de personas, esperando una posible postergación de un año dadas las condiciones actuales provocadas por la pandemia en nuestro país. </parrafo> <parrafo> <subtitulo>Controladora Vuela Compañía de Aviación (VOLAR) </subtitulo> </parrafo> <parrafo>Al cierre del 1T20, la compañía mostró un aumento de +8.9% a/a en el tráfico de pasajeros impulsada por el crecimiento del +8.1% a/a del tráfico doméstico, a pesar de mostrar una diminución a mediados de marzo pasado generada por la coyuntura actual. </parrafo> <parrafo>La empresa menciona que a partir de mayo, las autoridades federales pidieron una reducción superior al 50% en la capacidad de sus aviones por vuelo, consecuencia de las medidas sanitarias implementadas por la Secretaría de Salud, no obstante, la administración espera que dicha reducción de capacidad pueda ir disminuyendo en el corto plazo. Además, espera que el tráfico pueda reactivarse de forma gradual a partir de la segunda mitad del 2020, principalmente en los vuelos de trabajo domésticos. </parrafo> <parrafo>Los gastos operativos por asiento milla disponible durante el primer trimestre de 2020 reflejaron una ligera diminución de -1.2% a/a con un precio promedio del combustible por galón de P$41.1 al cierre del trimestre con una disminución de -10.1% a/a. La administración considera que dicho gasto puede mostrar una disminución en el corto plazo, impulsado por un menor uso de las aeronaves consecuencia de la pandemia en nuestro país la baja demanda de vuelos internacionales, además de la caída en los precios del petróleo y la turbosina en las últimas semanas. </parrafo> <parrafo>Los gastos operativos por asiento milla disponible excluyendo combustible al cierre del 1T20 representó un incremento de +4.4% a/a. La administración menciona que ha recibido diversas concesiones por parte de la mayoría de los grupos aeroportuarios de nuestro país respecto a los servicios aeroportuarios, por lo que esperamos una reducción en dicho rubro en el corto plazo. </parrafo> <parrafo>Al cierre del 31 de marzo de 2020, Volaris contaba con una importante posición de efectivo, finalizando en P$10,650 millones, por lo que cuenta con una deuda neta negativa de –P$4,817 millones (excluyendo el pasivo por arrendamiento reconocido bajo la adopción de la NIIF 16). La empresa menciona que se encuentra en pláticas con sus principales proveedores con el fin de diferir sus obligaciones, por lo que no recurriría a una línea de crédito, al menos en el corto plazo, por lo que consideramos que puede seguir mostrando una deuda negativa en el corto y mediano plazo. Cabe mencionar que los gastos de arrendamiento de la flota de la empresa podrán ser disminuidos en el 2T20 hacia un 50% aproximadamente. </parrafo> <parrafo>Al cierre del 1T20, la compañía no incorporó aeronaves adicionales a su flota, por lo que al cierre del trimestre la flota está compuesta de 82 aeronaves con una edad promedio de 5.3 años, las cuales contaban con un promedio de 187 asientos por aeronave. Es importante mencionar que la empresa tiene un pedido de aproximadamente 80 aeronaves nuevas hacia el 2022, no obstante, la administración mencionó que dadas las condiciones actuales generadas por la pandemia a nivel mundial, se puede generar un retraso en la entrega de aeronaves. </parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión </subtitulo> </parrafo> <parrafo>Consideramos que el sector aeroportuario ha sido uno de los más castigado por el mercado, con base en la suspensión del tráfico internacional, no obstante, es importante mencionar que los aeropuertos nacionales no han detenido su operación a pesar de la pandemia en nuestro país y podría reactivar el tráfico de forma gradual, por lo que mantenemos nuestras expectativas positivas en el corto y mediano plazo. </parrafo> <parrafo>Con base en las perspectivas ya mencionadas, consideramos que OMA puede ser el grupo con una mejor recuperación, ya que sus operaciones dependen cerca de un 90% del tráfico doméstico, además de un importante Plan Maestro de Desarrollo enfocado en los principales aeropuertos del grupo; el segundo grupo que puede tener una mayor recuperación sería GAP, ya que mantiene perspectivas positivas en el aeropuerto de Guadalajara y Tijuana, el cual mantiene continua operatividad entre México y Estados Unidos a pesar de la coyuntura actual; finalmente consideramos que ASUR puede mostrar una recuperación más lenta, ya que la mayor parte de los ingresos dependen del aeropuerto de Cancún, principalmente del tráfico internacional, el cual mantiene un panorama incierto en el corto plazo. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='Visita-aeropuertos-11062020.jpg ' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='Visita-aeropuertos-11062020_1.jpg ' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='Visita-aeropuertos-11062020_2.jpg ' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='Visita-aeropuertos-11062020_3.jpg ' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research con información de la emisora' mid='Visita-aeropuertos-11062020_4.jpg ' /> </reportes>Visita Empresa: Perspectivas Grupos Aeroportuarios

    jueves, 11 de junio de 2020
    Realizamos diversas llamadas con los principales grupos aeroportuarios y una aerolínea pública de México para conocer sus perspectivas para el corto y mediano plazo acerca de sus estrategias operativas y financieras.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis ' tipo='cuerpo'> <parrafo>Fibra Terrafina (TERRA) mostró resultados positivos al 1T20 y logró mantener sólidos indicadores operativos en términos de cobranza de rentas en abril y mayo pasados, con base en los comentarios de la administración. La ocupación del portafolio fue de 96.1% al cierre del primer trimestre (+19 p.b. a/a). </parrafo> <parrafo>Los ingresos por rentas fueron de US$50.3 millones para un avance de +0.9% a/a. De igual forma, el Ingreso Operativo Neto fue de US$47.1 millones, logrando un crecimiento de +7.3% a/a. Se registraron importantes eficiencias en los gastos administrativos y financieros que redituaron en Fondos de Operación (FFO, por sus siglas en inglés) de US$30.3 millones, y un sólido avance de +14.1% a/a. </parrafo> <parrafo>Lo anterior resultó en un dividendo correspondiente al primer trimestre de P$0.5532, es decir, un dividend yield de 9.7% considerando el precio actual de TERRA y el acumulado de distribuciones de los últimos cuatro trimestres. </parrafo> <parrafo>Recomendamos COMPRA con precio objetivo hacia finales de 2020-IV de P$33.70 por CBFI. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='Flash-TERRA-2020-I-11062020.jpg ' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='Flash-TERRA-2020-I-11062020_1.jpg ' /> </reportes>Flash al reporte: TERRA

    jueves, 11 de junio de 2020
    Fibra Terrafina (TERRA) mostró resultados positivos al 1T20 y logró mantener sólidos indicadores operativos en términos de cobranza de rentas en abril y mayo pasados, con base en los comentarios de la administración.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Realizamos un estudio de la serie histórica del múltiplo VE/EBITDA del IPyC ajustada por riesgo país, esto para conocer sus propiedades financieras y estadísticas.</nodo> <nodo>Conociendo las propiedades y tomando supuestos de crecimiento económico, considerando los estragos generados por la pandemia de COVID-19, obtuvimos pronósticos del IPyC para cierre de 2020 y 2021.</nodo> <nodo>Los supuestos utilizados en este trabajo fueron considerados bajo un escenario base, es decir, a lo que le asignamos mayor probabilidad de ocurrencia, dada la coyuntura en la que fueron creados.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Introducción' tipo='cuerpo'> <parrafo>El propósito de este estudio es conocer las propiedades financieras y estadísticas del múltiplo Valor Empresa/EBITDA del Índice de Precios y Cotizaciones (IPyC), con el objetivo de conocer la percepción de los inversionistas del mercado accionario mexicano, junto con un pronóstico de este índice hacia finales del 2020 y 2021.</parrafo> <parrafo>Para realizar este estudio, realizamos un análisis exploratorio de la serie de tiempo del múltiplo VE/EBITDA por un periodo de 4 años, a partir del 2015 hasta el 31 diciembre de 2019; posteriormente, realizamos inferencia estadística sobre la serie de tiempo para conocer los posibles resultados del múltiplo a finales de 2020, así como de los componentes que lo conforman, para después finalizar con el pronóstico del IPyC. </parrafo> <parrafo>Se tomaron en cuenta los resultados del IPyC respetando los cambios en la muestra de las empresas que lo integran durante el periodo comprendido y sustrayendo subsidiarias para evitar la doble contabilidad de resultados y considerando que las empresas financieras no generan EBITDA. La muestra seleccionada al 31 de marzo pasado, contemplando lo anterior, es la siguiente (Tabla 1):</parrafo> <parrafo>El múltiplo VE/EBITDA es una herramienta ampliamente utilizada por los inversionistas para determinar si una empresa genera mayor o menor valor directamente relacionado con el flujo operativo (EBITDA). Indica que la empresa podría estar subvaluada o sobrevaluada.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Situación actual del mercado doméstico</subtitulo> </parrafo> <parrafo>El 29 de febrero del año en curso, se registró en México el primer caso confirmado de COVID-19, virus que apareció en China a finales de 2019, mismo que se ha expandido por todo el mundo, generando tanto una crisis sanitaria como económica, deteriorando la actividad comercial e industrial en la economía mexicana y ajustando los pronósticos de crecimiento para 2020. </parrafo> <parrafo>Por otro lado, a principios de marzo pasado, los precios internacionales del petróleo sufrieron importantes ajustes a raíz de la crisis sanitaria y sus efectos sobre el crecimiento económico global. Con base en lo anterior, se generó un desplome de los principales mercados accionarios, incluyendo el de México, resultando en pérdidas de hasta 30% en el valor de los índices, lo que ajustó el pronóstico previo que teníamos para el IPyC hacia finales de 2020 (47,204 unidades) dadas las condiciones anteriores. </parrafo> <parrafo>Los supuestos anteriores (Tabla 2) fueron considerados bajo un escenario base, es decir, a lo que le asignamos mayor probabilidad de ocurrencia, dada la coyuntura en la que fueron creados.</parrafo> <parrafo>A = Donald Trump gana las elecciones presidenciales en EE.UU.</parrafo> <parrafo>B = Andrés Manuel López Obrador, en calidad de presidente electo, anuncia la cancelación del nuevo aeropuerto de la Ciudad de México.</parrafo> <parrafo>C = México confirma el primer caso de COVID-19. </parrafo> <parrafo>D = La OMS declara oficialmente al COVID-19 como pandemia.</parrafo> <parrafo>E = Guerra de precios de petróleo.</parrafo> <parrafo>Los primeros dos shocks externos que muestra la gráfica anterior resultaron en afectaciones importantes en la economía; sin embargo, las empresas pertenecientes al IPyC reflejaron resiliencia ante dichas situaciones y generaron incrementos trimestrales en ingresos y EBITDA en el comparativos anual, lo que permitió al múltiplo conservar una de sus propiedades, la de ser una serie estacionaria (propiedad que se detalla en la siguiente sección). </parrafo> <parrafo> <subtitulo>Análisis estadístico del IPyC</subtitulo> </parrafo> <parrafo>En el análisis exploratorio realizado previamente a la serie, obtuvimos que la distribución teórica que más se ajustaba la serie del múltiplo era una distribución lognormal, por lo que proyectamos 2,000 escenarios posibles tomando el supuesto que las variaciones diarias, que son 254 días laborales del 31 de diciembre de 2019 al 31 de diciembre de 2020, siguen un movimiento browniano geométrico. </parrafo> <parrafo>La mediana y el tercer cuartil del múltiplo VE/EBITDA proyectado al cierre de 2020 se ubicarían en 8.09x y 8.29x, respectivamente. Para el pronóstico previo se usó la mediana como múltiplo proyectado hacia finales de 2020, esto por la propiedad de reversión a la media, característica de una serie estacionaria; sin embargo, para el pronóstico post COVID-19, utilizamos el tercer cuartil (8.29x) como múltiplo proyectado asumiendo el nuevo escenario en tasas de interés en la economía doméstica e internacional.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Supuestos de crecimiento post-COVID-19</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Los estragos en la economía provocados por la pandemia de COVID-19 a nivel mundial, resultarían en una caída en el crecimiento del PIB mundial de -5.2%, de acuerdo al pronóstico del Banco Mundial, generarán fuertes caídas en el comercio internacional, el turismo, las exportaciones, así como distorsiones en la oferta y demanda de productos, en menor medida aquellos que son considerados esenciales. Para el año 2021 se espera una gradual recuperación, siempre y cuando sea exitosa la reapertura de la actividad económica.</parrafo> <parrafo>Para el caso de México, estimamos una caída en el PIB para 2020 de -9.5% (-12.14% en términos reales), considerando una inflación anual de 3.00%, esto debido a que casi todos los sectores de la economía experimentarán importantes afectaciones en sus ventas y sus operaciones. Ante esta situación, ajustamos los supuestos para el modelo previamente mencionados y agregamos los supuestos y resultados para 2021.</parrafo> <parrafo>Consideramos que para 2021, la economía tendrá una recuperación (en términos reales) de 1.8% a/a, de acuerdo a nuestro escenario base, lo que nos conduce a un incremento en 10.76% a/a en EBITDA, lo que nos arroja un nivel del IPyC de 40,874 unidades del IPyC.</parrafo> <parrafo>Realizando el cociente del múltiplo Valor Empresa/EBITDA semanal del principal índice accionario de EE.UU., el S&amp;P 500, contra la serie ajustada por riesgo país del múltiplo semanal del IPyC, observamos que, durante todo el periodo de muestra que abarca desde 2015 a la fecha, esta variable muestra una tendencia relativamente estable y, del periodo de aparición del COVID-19 a la fecha, el cociente repuntó de tal forma que se encuentra en el máximo del periodo antes mencionado (1.9x).</parrafo> <parrafo>Estimamos que a medida que las economías de ambos países se recuperen el cociente disminuya, indicando un mayor apetito de inversión en el mercado doméstico.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>La economía mexicana enfrenta importantes retos, tanto sanitarios como económicos, donde muy probablemente observaremos contracciones en los márgenes operativos de las empresas del IPyC, así como incrementos en sus razones de apalancamiento, ya sea por una caída en el EBITDA o un incremento en la deuda neta. Esto último debido a que muchas empresas están ejerciendo líneas de crédito revolventes; dando prioridad a la preservación de liquidez que es uno de los objetivos principales durante esta pandemia, por lo que muchos proyectos e inversiones en capital serán desplazados por no ser considerados esenciales para la operación.</parrafo> <parrafo>A pesar de que tanto en los pronósticos de crecimiento económico como del nivel del IPyC presentados en este trabajo pueden considerarse conservadores, establecemos que existen áreas de oportunidad para invertir en el mercado de capitales doméstico. </parrafo> <parrafo>Concluimos que los pronósticos del IPyC para 2020 y 2021 serían de 34,938 y 40,874 unidades, respectivamente. </parrafo> </seccion> <anexo titulo='Tabla 1. Muestra seleccionada para el cálculo del múltiplo Valor Empresa/EBITDA del IPyC' tipo='Grafica' fuente='Signum Research' mid='Reporte-IPyC-11062020.jpg' /> <anexo titulo='' tipo='Grafica' fuente='Signum Research' mid='Reporte-IPyC-11062020_1.jpg' /> <anexo titulo='Tabla 2. Supuestos previos y post al COVID-10 para pronóstico IPyC' tipo='Grafica' fuente='Signum Research' mid='Reporte-IPyC-11062020_2.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 1. Múltiplio VE/EBITDA IPyC (serie ajustada por riesgo país)' tipo='Grafica' fuente='Signum Research' mid='Reporte-IPyC-11062020_3.jpg' /> <anexo titulo='Tabla 4. Escenarios para el pronóstico del IPyC 2020 y 2021' tipo='Grafica' fuente='Signum Research' mid='Reporte-IPyC-11062020_5.jpg' /> <anexo titulo='Tabla 5. Principales supuestos macroeconómicos' tipo='Grafica' fuente='Signum Research' mid='Reporte-IPyC-11062020_6.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 2. Cociente VE/EBITDA S&amp;P 500 vs. IPyC (eje izq.), México CDS 5 YR (eje der.)' tipo='Grafica' fuente='Signum Research' mid='Reporte-IPyC-11062020_7.jpg' /> </reportes> Reporte Especial: Pronóstico IPyC 2020-2021

    jueves, 11 de junio de 2020
    Realizamos un estudio de la serie histórica del múltiplo VE/EBITDA del IPyC ajustada por riesgo país, esto para conocer sus propiedades financieras y estadísticas.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>En la vigésima cuarta Subasta Primaria de Valores Gubernamentales del año se colocaron P$39,300 millones en Cetes (a 1, 3 y 6 meses), Bonos a 5 años, así como 400 títulos de UDIS con vencimiento a 10 años, equivalentes a P$2,575 millones. La demanda nominal (2.38x) se ubicó por debajo del promedio registrado de las subastas realizadas este año (2.87x).</parrafo> <parrafo>La vigésima cuarta Subasta de Valores Gubernamentales se llevó a cabo conforme a los montos estipulados en el Programa de Subastas para el segundo trimestre de 2020, publicado por la Secretaría de Hacienda y Crédito Público el 23 de marzo de 2020.</parrafo> <parrafo>La curva nominal de rendimientos del mercado secundario presentó movimientos mixtos, con una moderada disminución en el rendimiento de los instrumentos de corto plazo e incrementos en el rendimiento de los papeles de mediano y largo plazo. El Instituto Nacional de Estadística y Geografía (INEGI) dio a conocer el Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) correspondiente a mayo 2020, el cual reflejó un incremento mensual de +2.8%; sin embargo, esta lectura se colocó por debajo de la estimación del mercado. Consideramos que de continuar esta tendencia de inflación por debajo del 3.0%, aunado a la recuperación del tipo de cambio nacional, podría incentivar a nuevas reducciones en la tasa de referencia por parte de Banco de México.</parrafo> <parrafo>De igual forma, la curva de rendimientos reales presentó movimientos mixtos en el corto plazo y un incremento en el rendimiento de los instrumentos de mediano y largo plazo. Por otro lado, la curva de inflación implícita mostró aumentos generalizados a lo largo de la curva. El diferencial de rendimientos entre los papeles nacionales y estadounidenses presentó movimientos marginales mixtos. </parrafo> <parrafo>Los instrumentos colocados en la subasta primaria se colocaron a un rendimiento cercano al de su cotización en el mercado secundario, con excepción del Bono de 5 años, el cual se colocó por en encima. Es importante mencionar que el bono Cetes a 28 días fue el único instrumento de corto plazo que presentó una demanda por encima de su nivel histórico, además de que el Bono a 5 años presentó un destacable incremento en su rendimiento respecto a la semana anterior.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Tabla 1. Resultados de la subasta' tipo='Grafica' fuente='Banco de México, Signum Research' mid='Subasta-Primaria-24-09062020.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 1. Curva de rendimientos nominal, comparativo semanal' tipo='Grafica' fuente='Valmer' mid='Subasta-Primaria-24-09062020_1.jpg' /> </reportes>Subasta Primaria No. 24

    martes, 9 de junio de 2020
    En la vigésima cuarta Subasta Primaria de Valores Gubernamentales del año se colocaron P$39,300 millones en Cetes (a 1, 3 y 6 meses), Bonos a 5 años, así como 400 títulos de UDIS con vencimiento a 10 años, equivalentes a P$2,575 millones. La demanda nominal (2.38x) se ubicó por debajo del promedio registrado de las subastas realizadas este año (2.87x).
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='DESARROLLO' tipo='resumen'> <parrafo>El Hot sale fue un evento de comercio electrónico que duró 9 días, del 23 de mayo al 1 de junio con ofertas cruzadas de fabricantes, comerciantes e instituciones financieras, que lo convirtieron en el evento de mayor impacto de comercio electrónico en la historia de México.</parrafo> <parrafo>Organizado por la Asociación mexicana de ventas online (AMVO) que agrupa a 360 comerciantes, un alza de 137 empresas respecto a los 223 afiliados que tuvo en 2019 y que ofrecen ventas en línea en México.</parrafo> <parrafo>Durante 2019, el Hot Sale que se celebró del 27 de mayo al 1 de junio, un similar de eventos en EEUU como el memorial day Sale o Cibermonday. El éxito reportado en 2019 extendió el evento por dos días más totalizando ventas superiores a los P$11,000 millones un crecimiento de 30% respecto del 2018, pero excluyendo los dos días adicionales, el crecimiento fue 77% a/a.</parrafo> <parrafo>Para 2020, las expectativas fueron diferentes. El crecimiento secuencial de las operaciones en línea en México que se mantienen bajas respecto de otros países desarrollados (menos del 5% de las ventas de retail son en línea), el impacto del distanciamiento social ocasionado por el COVID-19 y la ampliación del evento de 5 a 9 días con mayores ofertas cruzadas lo convirtieron en el evento de comercio electrónico más grande de México.</parrafo> <parrafo>Asimismo, una encuesta de intención de compra desarrollada por la AMVO publicada el pasado 8 de mayo, mostró que 7 de cada 10 encuestados esperaban aprovechar las ofertas y descuentos del HOT SALE 2020. Por otro lado, 6 de cada 10 confirmó practicar el distanciamiento social que podemos considerar como un beneficio colateral de la pandemia respecto de las ventas en línea y las operaciones de comercio electrónico.</parrafo> <parrafo>Estimamos ventas superiores a los P$35,000 millones de pesos dada la incorporación de 137 afiliados y las condiciones anteriormente descritas. Este pronóstico compara desfavorablemente respecto de los eventos benchmarking de ventas online más reconocidos.</parrafo> <parrafo>Este pronóstico compara favorablemente, por ejemplo, el Buen fin 2019 que tiene un alto porcentaje de ventas en tiendas físicas reporto ventas por $120,000 millones en un fin de semana completo. Este evento de comercio electrónico representaría un 29%.</parrafo> <parrafo>Sin embargo, la penetración de las ventas online sigue siendo baja. Las ventas por hora pronosticadas por el HOT SALE en dólares fueron de US$7 millones, lo que representa el 1.8% del Cibermonday que vendió US$9,400 millones en 24 horas (US$392 millones) y 0.24% del Singles Day 11.11 Sales en China que vendió US$68,000 millones en 24 horas (US$2,833 millones); La población económicamente activa de México es un tercio de la de EEUU y un 9% de la de China.</parrafo> <parrafo>Durante la campaña, observamos descuentos atractivos en operaciones cruzadas: Descuentos del fabricante combinados por cupones ofrecidos por el comerciante y venta a meses sin intereses con reembolsos de hasta 20% con algunas instituciones financieras.</parrafo> <parrafo>También observamos servicios de logística y mensajería ya saturados por la pandemia, colapsados y tiempos de entrega que impactaron negativamente los resultados de la pandemia.</parrafo> <parrafo>Empresas como AMZN y MELI emplearon servicios dedicados de mensajería, mientras que otros comercios como Costco dependieron de empresas de logística como FDEX que tuvieron rezagos, errores y retrasos en sus entregas.</parrafo> <parrafo>Por su parte Best Buy, que mantiene en algunas categorías de Electrónica un liderazgo en costos, ofreció una logística propia con entregas realizadas por sus propios empleados garantizando el servicio hasta la entrega del producto.</parrafo> <parrafo>Los bancos por su parte, ofrecieron descuentos atractivos, pero con límites de compra más altos respecto de la versión HOT SALE anterior y sujetos al uso de sus aplicaciones móviles que en algunos casos no funcionaron correctamente por la demanda.</parrafo> <parrafo>CONCLUSIÓN</parrafo> <parrafo>Consideramos como positiva la campaña, que tiene que seguir creciendo a la par de la penetración del comercio electrónico en México.</parrafo> </seccion> </reportes>Nota de Coyuntura: Perspectivas del evento de comercio electrónico HOT SALE en México

    viernes, 5 de junio de 2020
    El Hot sale fue un evento de comercio electrónico que duró 9 días, del 23 de mayo al 1 de junio con ofertas cruzadas de fabricantes, comerciantes e instituciones financieras, que lo convirtieron en el evento de mayor impacto de comercio electrónico en la historia de México.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Diversos indicadores financieros y económicos son capaces de reflejar una perspectiva amplia de la actual y desafiante coyuntura derivada de las afectaciones del COVID-19. No obstante, es difícil proporcionar con exactitud la magnitud o duración de tales afectaciones en la economía.</parrafo> <parrafo>Por lo anterior, encontrar indicadores capaces de recopilar señales que sugieran un punto de inflexión, deben ser especialmente considerados en episodios de generalizada incertidumbre.</parrafo> <parrafo>Aunque las perspectivas a corto plazo en la economía global son poco alentadoras, cualquier indicio de avivamiento en alguno de los siguientes indicadores podría señalar el comienzo de un retorno a los hábitos de consumo previos a la pandemia. </parrafo> <parrafo>En este análisis proponemos un compilado de algunos indicadores que resultan más convenientes que las fuentes de información tradicionales debido a la periodicidad con la que son publicados, lo que los vuelve más veraces.</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Tendencias de movilidad</nodo> <nodo>Solicitudes de desempleo en EE.UU.</nodo> <nodo>Solicitudes de hipotecas en EE.UU.</nodo> <nodo>Reservaciones en Restaurantes</nodo> <nodo>Venta de entradas al cine</nodo> <nodo>Ventas Retail</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>a) Tendencias de Movilidad </parrafo> <parrafo>Durante la actual pandemia, la compañía Apple ha hecho públicos algunos de los datos recolectados en su plataforma de Apple Maps, lo anterior con el fin de informar las nuevas tendencias de transporte ante las medidas de confinamiento. La información consta de cambios en el volumen de personas que están conduciendo, caminando o usando el transporte público en sus comunidades.</parrafo> <parrafo>Los datos se generan contando la cantidad de solicitudes de indicaciones a la aplicación de mapas. Luego, ese conjunto de datos son comparados para reflejar un cambio en el volumen de personas. </parrafo> <parrafo>Si bien, cada nación enfrentó la crisis sanitaria en tiempos determinados y con medidas más restrictivas que otras, se presentan agrupaciones de países que pueden ser comparables entre ellos.</parrafo> <parrafo>Este indicador, que otorga una aproximación de la movilidad en determinada región, puede ser clave para anticipar una posible reactivación en el ritmo de consumo de bienes y servicios. Por tanto, el monitoreo constante de los datos podría ser una fuente de gran información para la toma de decisiones. </parrafo> <parrafo>b) Solicitudes de desempleo</parrafo> <parrafo>Dichos datos proveen de gran sensibilidad ya que son capaces de dar una señal clara del rumbo del mercado laboral. Como indicador adelantado mostró los primeros indicios de la profundidad de la actual pandemia, sin embargo, de igual forma, nos puede señalar el comienzo de una reactivación económica en caso de presentarse una gradual recuperación.</parrafo> <parrafo>En ese sentido, destaca el reciente movimiento a la baja de este indicador en la última observación de inicios de mayo en curso, lo anterior resulta una señal positiva que podría apuntar a una recuperación gradual para finales de año o inicios del próximo, siempre y cuando mayores conflictos de orden político no resten dinamismo a la actividad económica.</parrafo> <parrafo>c) Solicitudes de Hipotecas en EE.UU.</parrafo> <parrafo>Ante el actual ambiente de generalizada incertidumbre, gran parte de los bancos centrales alrededor del mundo han decidido llevar a cabo planes de acción agresivos mediante recortes en sus tasas de interés, la autoridad monetaria en Estados Unidos no ha sido la excepción a ese ciclo expansivo para intentar sumar dinamismo a la economía. </parrafo> <parrafo>En ese sentido, valdría la pena observar detenidamente el mercado inmobiliario estadounidense en el actual contexto, ya que la compra de viviendas resulta especialmente sensible a tasas de interés e implica relativamente poco contacto humano, por lo que podría resultar una fuente de información veraz para observar señales de un punto de inflexión en la actual crisis.</parrafo> <parrafo>d) Reservaciones en restaurantes </parrafo> <parrafo>Naturalmente, debido a las medidas de confinamiento y de un efecto riqueza negativo, las reservaciones en restaurantes se vieron considerablemente mermadas, al punto de llegar a cero durante todo el tiempo que esté vigente la cuarentena.</parrafo> <parrafo>Una vez que se relajen las condiciones de confinamiento, la dinámica de las reservaciones en restaurantes podría otorgar una señal de la duración de la pandemia y de una posible reactivación económica (debido al vínculo que posee con la confianza del consumidor), además de que la periodicidad de los datos es diaria lo que hace que cualquier cambio de tendencia pueda monitorearse fácilmente. </parrafo> <parrafo>e) Entradas de cine</parrafo> <parrafo>Al igual que otros miembros del sector de entretenimiento, los cines han sido unos de los grandes afectados por la reciente crisis sanitaria, viéndose obligados a cerrar sus operaciones como medida de prevención de contagios.</parrafo> <parrafo>A pesar de ello, observar a detalle la evolución de la venta de boletos podría captar la señal adelantada de que consumidores empiezan a recuperar su confianza y, por tanto, ser un atisbo de un gradual regreso a hábitos de consumo.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>f) Ventas Retail</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Estudiar el comportamiento de los bienes de la industria del Retail podría resultar de gran utilidad debido al componente inelástico de la mayoría de sus bienes, además de que los costos de adquirirlos son relativamente estables. </parrafo> <parrafo>En este compilado decidimos mostrar el índice Johnson Redbook para intentar aproximar la dinámica de dichos bienes en Estados Unidos, mientas que, para el caso de México, las ventas registradas por la Asociación Nacional De Tiendas De Autoservicio Y Departamentales (ANTAD) nos parece un adecuado indicador.</parrafo> <parrafo>Al analizar los anteriores datos, destaca que varias naciones representativas se encuentran en medio de los efectos que ha causado el COVID-19, no obstante, es importante mencionar que la dinámica de algunos datos sugiere que los consumidores creen que el impacto del coronavirus será transitorio, si bien, podría existir el temor de un nuevo brote.</parrafo> <parrafo>Por lo anterior, consideramos que monitorear los anteriores índices como un conglomerado de información puede otorgar mayor luz que solo analizando uno de ellos. Será necesario realizar conclusiones con base en la unión de los resultados obtenidos por el comportamiento de la totalidad de los datos y no inclinarse solo por la dinámica de uno de los indicadores.</parrafo> <parrafo>Finalmente, hay que mencionar que la magnitud y profundidad de la actual pandemia, estará íntimamente relacionada con la política pública que cada uno de los países aplique; en unas economías, esta crisis sería transitoria y con efectos que podrán disiparse en un intervalo de tiempo razonable, sin embargo, otras naciones verán afectado el nivel de crecimiento económico de mediano y largo plazo al destinar recursos de manera poco eficiente.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Gráfica 1. Movilidad Europa (13 enero 2020=100)' tipo='Grafica' fuente='Apple' mid='Reporte-Económico-IndicadoresAltaFrecuencia-030620.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 2. Movilidad Norteamérica (13 enero 2020=100)' tipo='Grafica' fuente='Apple' mid='Reporte-Económico-IndicadoresAltaFrecuencia-030620_1.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 3. Movilidad Sudamérica (13 enero 2020=100)' tipo='Grafica' fuente='Apple' mid='Reporte-Económico-IndicadoresAltaFrecuencia-030620_2.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 4. Movilidad México (13 enero 2020=100)' tipo='Grafica' fuente='Apple' mid='Reporte-Económico-IndicadoresAltaFrecuencia-030620_3.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 5. Número de solicitudes de desempleo' tipo='Grafica' fuente='U.S. Department of labor' mid='Reporte-Económico-IndicadoresAltaFrecuencia-030620_4.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 6. Número de solicitudes hipotecarias' tipo='Grafica' fuente='Mortgage Bankers Association' mid='Reporte-Económico-IndicadoresAltaFrecuencia-030620_5.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 7. Reserva en restaurantes vía Open Table' tipo='Grafica' fuente='Signum Research con datos de OpenTable' mid='Reporte-Económico-IndicadoresAltaFrecuencia-030620_6.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 8. Venta de entradas al cine' tipo='Grafica' fuente='Signum Research con datos de the-numbers.com' mid='Reporte-Económico-IndicadoresAltaFrecuencia-030620_7.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 9. Índice Johnson Redbook' tipo='Grafica' fuente='Johnson Redbook' mid='Reporte-Económico-IndicadoresAltaFrecuencia-030620_8.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 10. Ventas ANTAD' tipo='Grafica' fuente='ANTAD' mid='Reporte-Económico-IndicadoresAltaFrecuencia-030620_9.jpg' /> </reportes>Reporte Económico: Indicadores de Alta Frecuencia

    miércoles, 3 de junio de 2020
    Diversos indicadores financieros y económicos son capaces de reflejar una perspectiva amplia de la actual y desafiante coyuntura derivada de las afectaciones del COVID-19. No obstante, es difícil proporcionar con exactitud la magnitud o duración de tales afectaciones en la economía.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Durante mayo de 2020, las ventas totales de Costco Wholesale crecieron +7.7% en comparación con el mismo mes del año anterior.</nodo> <nodo>En el mes, las ventas mismas tiendas consolidadas se incrementaron +5.4% comparadas con 2019.</nodo> <nodo>El alza corresponde a un avance de +5.5% en Estados Unidos, -0.9% en Canadá y +12.0% en las operaciones Internacionales.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Costco Wholesale Corporation' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Análisis</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Costco Wholesale opera una cadena de internacional de ventas al mayoreo a través de membresías. En las tiendas se pueden adquirir productos de marca propia Kirkland Signature y opera estaciones de gasolina de autoservicio.</parrafo> <parrafo>La empresa cuenta con 787 tiendas de las cuales 547 se encuentran en Estados Unidos, 100 en Canadá y el resto en: México (39), Reino Unido (29), Japón (26), Korea (16), Taiwan (13), Australia (12), España (2), Islandia (1), Francia (1) y China (1). </parrafo> <parrafo>Durante mayo de 2020, las ventas totales de Costco Wholesale crecieron +7.7% en comparación con el mismo mes del año anterior.</parrafo> <parrafo>En el mes, las ventas mismas tiendas consolidadas se incrementaron +5.4% comparadas con 2019.</parrafo> <parrafo>El alza corresponde a un avance de +5.5% en Estados Unidos, -0.9% en Canadá y +12.0% en las operaciones Internacionales.</parrafo> <parrafo>Sin tomar en cuenta la volatilidad del cambio en el precio de la gasolina y de los efectos cambiarios, el incremento en las ventas mismas tiendas fue de +6.1 durante mayo de este año.</parrafo> <parrafo>El crecimiento corresponde a un alza de +6.7% en Estados Unidos, un incremento de +2.9% en Canadá y un avance de +6.3% en la división internacional.</parrafo> <parrafo>Tras un inicio de año con una variación de ingresos atípica con el inicio de la presencia del Covid-19 en diferentes regiones del mundo, mayor vuelve a mostrar un crecimiento en ventas mismas tiendas en todas las regiones en donde opera la empresa sin tomar en cuenta la volatilidad de los precios de las gasolinas y tipo de cambio.</parrafo> <parrafo>Incluso, varios países como Canadá, México y gran parte de mayo en Estados Unidos, aun se tuvieron medidas de confinamiento que hicieron que los consumidores se quedaran en casa con solo salidas para las compras esenciales.</parrafo> <parrafo>Costco ha sido una opción viable para el abastecimiento de productos de higiene y limpieza como artículos de consumo diario, con medidas que promueven la salud de los clientes y los empleados. </parrafo> <parrafo>Favoreció adicionalmente que este mes se volvió a permitir la apertura parcial de algunas áreas como Óptica, Audio, Área de Comida y Fotografía las cuales estaban cerradas principalmente en Estados Unidos.</parrafo> <parrafo>Durante mayo de este año, las ventas de e-commerce crecieron +106.2% en comparación con el mismo período del año anterior. El alza es aún superior a lo registrado en los primeros cuatro meses del año y se debe a una mayor participación de la población que opta por este tipo de canal mientras continúan las medidas de confinamiento en varios países en donde opera.</parrafo> <parrafo>Sin tomar en cuenta las variaciones en precios de gasolina y los efectos cambiarios, las ventas de e-commerce durante mayo crecieron 108.1% comparadas con el mismo mes del año anterior.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Consideramos que el reporte muestra que con la apertura de tiendas en su capacidad total y el reinicio de actividades en las distintas regiones en donde opera la empresa, se puede tener un mayor crecimiento en ventas con un portafolio de productos de alto valor.</parrafo> <parrafo>Las ventas en línea pueden seguir teniendo un impulso debido a que parte de la clientela que ha probado este canal de compras puede mantener entre sus preferencias este tipo de consumo.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Reporte-Empresa-COSTCO-030620.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Reporte-Empresa-COSTCO-030620_1.jpg' /> </reportes>Reporte Empresa: COST

    miércoles, 3 de junio de 2020
    Durante mayo de 2020, las ventas totales de Costco Wholesale crecieron +7.7% en comparación con el mismo mes del año anterior.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis ' tipo='cuerpo'> <parrafo>En la vigésima tercera Subasta Primaria de Valores Gubernamentales del año se colocaron P$49,000 millones en Cetes (a 1, 3 y 6 meses), Bondes y Bonos a 30 años. La demanda nominal (2.95x) se ubicó por debajo del promedio registrado de las subastas realizadas este año (3.07x). </parrafo> <parrafo>La vigésima tercera Subasta de Valores Gubernamentales se llevó a cabo conforme a los montos estipulados en el Programa de Subastas para el segundo trimestre de 2020, publicado por la Secretaría de Hacienda y Crédito Público el 23 de marzo de 2020. </parrafo> <parrafo>La curva nominal de rendimientos del mercado secundario presentó una ligera disminución generalizada, a excepción de los instrumentos de corto plazo que presentaron un incremento marginal. El pasado 1 de junio, se reactivaron de manera parcial las actividades esenciales en México, por lo que esperamos una ligera recuperación para la economía nacional a partir de la segunda mitad de 2020. Consideramos que la tasa de rendimiento gubernamental mexicana ha encontrado un soporte importante debido a la relativa estabilización de éstas en los niveles actuales, a pesar de la apreciación del peso mexicano frente al dólar estadounidense. </parrafo> <parrafo>La curva de rendimientos reales presentó movimientos negativos generalizados a lo largo de la curva, principalmente en los instrumentos de corto y mediano plazo. La disminución de mayor magnitud lo presentó el Udibono de (-28.9 p.b.). Por otro lado, la curva de inflación implícita mostró movimientos mixtos, con incrementos en el corto y mediano plazo pero con disminuciones en el largo plazo. Es importante mencionar que la inflación implícita se encuentra dentro del rango inflacionario de Banco de México. </parrafo> <parrafo>El diferencial de rendimientos entre los papeles nacionales y estadounidenses presentó movimientos mixtos, con diversas disminuciones y crecimientos a lo largo de la curva. Consideramos que la reciente apreciación en el tipo de cambio podría haber sido impulsada por el importante diferencial entre las tasas de referencia de Estados Unidos y México. </parrafo> <parrafo>Los instrumentos colocados en la subasta primaria se colocaron en su cotización en el mercado secundario, con excepción del Bono de largo plazo, el cual se colocó por debajo del rendimiento. Es importante mencionar que en esta subasta se presentó un ligero incremento en la demanda, principalmente en los bonos de corto plazo, no obstante, el Bono a 30 años presentó una importante disminución en su rendimiento respecto a su colocación previa. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='Subasta-Primaria-23-02062020.jpg ' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='Subasta-Primaria-23-02062020_1.jpg ' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='Subasta-Primaria-23-02062020_2.jpg ' /> </reportes>Subasta Primaria No. 23

    martes, 2 de junio de 2020
    En la vigésima tercera Subasta Primaria de Valores Gubernamentales del año se colocaron P$49,000 millones en Cetes (a 1, 3 y 6 meses), Bondes y Bonos a 30 años.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Nacional' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>En la lectura definitiva del PIB correspondiente al primer trimestre de 2020, en términos reales y cifras desestacionalizadas, el indicador registró una contracción de -1.2% t/t, la cual contrasta con la estimación preliminar de -1.6% t/t.</nodo> <nodo>El Indicador Global de la Actividad Económica (IGAE) retrocedió en -1.3% en su comparativo secuencial.</nodo> <nodo>En la encuesta recabada por Banxico, analistas percibieron que los principales factores de riesgo que podrían obstaculizar el crecimiento económico de México se asocian con condiciones de índole externo.</nodo> <nodo>El Indicador de la Actividad Industrial presentó un decremento de -4.9% en su comparativo anual, lo anterior como consecuencia del débil desempeño registrado en su componente de construcción.</nodo> <nodo>La inflación general anual para abril del presente año se ubicó en +2.15% a/a, situándose en línea con los estimados del mercado.</nodo> <nodo>El Índice de Confianza del Consumidor registró en marzo pasado una caída mes a mes de -2.8%, así como un pronunciado decremento en el comparativo anual de -9.4%.</nodo> <nodo>El saldo mensual de las remesas en marzo presentó un importante incremento anual, cerrando el mes en US$4,016 millones con un incremento de +38.6%.</nodo> <nodo>La venta de vehículos ligeros en México durante abril finalizó en 34,903 unidades lo que reflejó una importante disminución de -64.5% a/a.</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>Internacional</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>En la primera estimación del PIB real en EE.UU. (GPD, por sus siglas en inglés) para el primer trimestre de 2020, se registró un decremento de -4.8% respecto al mismo periodo de 2018.</nodo> <nodo>El déficit comercial experimentó una expansión de +11.6% m/m, ubicándose en US$44,415 millones.</nodo> <nodo>La producción industrial disminuyó -11.2% en su comparativo secuencial, siendo la caída porcentual más pronunciada desde el registro del índice.</nodo> <nodo>La tasa de desempleo incrementó sustancialmente y se colocó en 14.7%, esto representó la mayor tasa de desempleo e incremento mensual desde que se realiza este reporte.</nodo> <nodo>El índice de precios al consumidor retrocedió -0.8% m/m, siendo esta variación negativa la más notable desde diciembre de 2008. </nodo> <nodo>El Índice de Confianza del Consumidor finalizó en 71.8 unidades en abril, resultando en una caída secuencial de -19.4% m/m, y anual de -26.1% a/a.</nodo> <nodo>La venta total de viviendas existentes presentó una contracción de -8.5% m/m, finalizando en 5.27 millones de unidades en marzo de 2020.</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>Comentario Económico</parrafo> <parrafo>Durante todos los meses del 2019 y principios de 2020, los datos económicos publicados, nos mostraban un entorno macroeconómico adverso, ya que una desaceleración en la actividad económica tanto externa como doméstica empezaba a materializarse. No obstante, durante el primer trimestre del presente año, el surgimiento de una eventualidad mundial sin precedentes cambió por completo el escenario económico tanto de naciones emergentes como desarrolladas.</parrafo> <parrafo>La afectación sanitaria provocada por el COVID-19 cambió por completo el rumbo de la economía mundial ya que provocó choques negativos de oferta y demanda, los cuales forzaron a los gobiernos a aplicar agresivos apoyos fiscales y monetarios para intentar mitigar los efectos de tal pandemia.</parrafo> <parrafo>En ese sentido, se muestran diversos indicadores que podrían aproximar el desafiante ambiente económico. Consideramos que presentar esta agrupación de variables otorga una visión general de los determinantes del desarrollo y crecimiento económico, así como de su tendencia y efectos de las políticas públicas aplicadas. </parrafo> <parrafo>En cuanto a la economía estadounidense, la primera estimación del PIB real en EE.UU. registró un decremento de -4.8% respecto al mismo periodo de 2018, resultado que refleja las condiciones de incertidumbre y el inicio de los estragos económicos de la pandemia. En el mismo sentido, la tasa de desempleo incrementó sustancialmente y se colocó en 14.7%. Lo anterior, aunado al prevaleciente ambiente adverso, obligó a la reserva federal a llevar el rango de la tasa de interés de referencia a un nivel de 0% y 0.25%. </parrafo> <parrafo>En cuanto a México, los principales indicadores presentaron resultados en línea con la reciente afectación y poca reacción por parte del gobierno federal ante tal evento. Por un lado, el Producto Interno Bruto durante el 1T20 registró una contracción de -1.2% respecto a lectura del trimestre anterior. Por otro, el Indicador de la Actividad Industrial presentó un decremento de -4.9% en su comparativo anual. Cabe señalar que, ante tales episodios, el Banco de México, siguiendo la tendencia de sus pares ha aplicado política monetaria más restrictiva, sorprendiendo al mercado con dos sesiones extraordinarias para realizar un recorte de 50 puntos base en cada una de ellas, con lo anterior (además de sus dos sesiones programadas) posicionó la tasa de referencia en 5.50% desde niveles de 7.0% en febrero de 2020.</parrafo> <parrafo>Si bien los anteriores resultados son desfavorables, consideramos que solo son la antesala a un escenario recesivo cuya duración dependerá en gran medida de la implementación de políticas públicas focalizadas a sectores estratégicos y especialmente vulnerables.</parrafo> <parrafo>Para 2020, tenemos un escenario base que arroja una contracción de -6.8% anual en la actividad económica, no obstante mencionar que, dicho escenario se puede estresar a medida que el gobierno federal continúe con una tímida reacción ante las actuales afectaciones. </parrafo> <parrafo>Respecto al tipo de cambio, estimamos una paridad peso/dólar que asciende a P$23.40/US$ para finales del 2020, el cual es consecuencia de la actual coyuntura económica externa y el prevaleciente ambiente de incertidumbre interna.</parrafo> <parrafo>En cuanto al componente inflacionario general, hemos pronosticado para el presente año un nivel de 2.88% (dic./dic.), que responde principalmente a la escasez de presiones inflacionarias producto del posicionamiento de las condiciones de holgura en terreno negativo.</parrafo> </seccion> </reportes>Reporte Económico: Perspectivas Económicas Mayo 2020

    lunes, 1 de junio de 2020
    En la lectura definitiva del PIB correspondiente al primer trimestre de 2020, en términos reales y cifras desestacionalizadas, el indicador registró una contracción de -1.2% t/t, la cual contrasta con la estimación preliminar de -1.6% t/t.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis ' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Salesforce.com, Inc. (Clave de cotización: CRM) reportó cifras para el 2020-I. CRM reportó un crecimiento sostenido consecutivo de doble dígito en ventas en los últimos 18 trimestres. </nodo> <nodo>Las ventas totalizaron US$4,865 millones, un incremento de 30.2% a/a alcanzando la guía ofrecida por la compañía. Este incremento fue impulsado por las suscripciones y soporte que representan el 94% de los ingresos. </nodo> <nodo>El flujo operativo EBITDA fue positivo por US$765 millones, una caída de 10.6% a/a. </nodo> <nodo>Consideramos que CRM es una empresa con un alto potencial de crecimiento por sus aplicaciones intensivas en inteligencia artificial para incrementar y mejorar las relaciones con los clientes de las empresas de diferentes sectores. Sus ventas de suscripciones y servicios de la nube ya representan más del 50% del total de la compañía. </nodo> <nodo>Recomendamos COMPRA con precio objetivo de US$195. </nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Salesforce.com, inc. ' tipo='cuerpo'> <parrafo>Salesforce.com, Inc. (Clave de cotización: CRM) reportó cifras para el 2020-I. CRM reportó un crecimiento sostenido consecutivo de doble dígito en ventas en los últimos 18 trimestres. </parrafo> <parrafo>CRM es líder es servicios de inteligencia de mercado, servicio al cliente, y software hecho a la medida de los usuarios para proteger sus relaciones con sus clientes. También adquirió recientemente Tableau, un software líder en reportes analíticos ampliamente utilizado para medir el desempeño de indicadores. Como ejemplo: Todos los indicadores de la pandemia del Covid-19 han sido reportados en mapas desarrollados por Tableau. </parrafo> <parrafo>Las ventas totalizaron US$4,865 millones, un incremento de 30.2% a/a alcanzando la guía ofrecida por la compañía. Este incremento fue impulsado por las suscripciones y soporte que representan el 94% de los ingresos. </parrafo> <parrafo>Asimismo, otros servicios profesionales por un total de US$290 millones crecieron 20% a/a </parrafo> <parrafo>El 69% de las ventas se generaron en el continente americano, 20% en Europa y 11% en la región de asia pacífico. </parrafo> <parrafo>Los costos de ventas tuvieron un alza mayor dado el incremento en servicios de soporte durante la pandemia. Totalizaron US$1,254 millones y representaron un 25.8% de las ventas respecto de 24.5% en el 2019-I. </parrafo> <parrafo>Con ello, la utilidad bruta totalizó US$3,611 millones, con un margen bruto de 74.2% que tuvo una contracción de 130 puntos base. </parrafo> <parrafo>Los gastos operativos crecieron de manera más agresiva en línea con la estrategia de la compañía de desarrollo, crecimiento y captura de un mayor volumen de mercado. Los gastos de investigación y desarrollo al alza un 55% a/a, Los gastos de mercadotecnia y ventas subieron un 40.8% a/a mientras que gastos de administración tuverion un crecimiento de 38.7% a/a. </parrafo> <parrafo>Con ello, los gastos operativos totales fueron de US$3,751 millones un alza de 43.6% a/a. </parrafo> <parrafo>Así, se obtuvo una pérdida operativa de US$140 millones. El flujo operativo EBITDA fue positivo por US$765 millones, una caída de 10.6% a/a. </parrafo> <parrafo>El margen EBITDA por 15.7% tuvo una contracción de 720 puntos base. </parrafo> <parrafo>CRM tiene una deuda neta negativa y una posición de efectivo superior a los US$5,750 millones. </parrafo> <parrafo>El múltiplo de valor empresa a EBITDA se ubica actualmente en 50x. </parrafo> <parrafo>CRM tuvo una caída superior al 3.5% posterior al reporte trimestral