Reportes - Signum

  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Desarrollo ' tipo='resumen'> <parrafo>La pandemia global del coronavirus definitivamente cambió la forma de vivir de las personas y en algunos casos el sentido de negocio de industrias enteras. </parrafo> <parrafo>Mucho se ha escrito sobre los sectores afectados por la pandemia y la consecuente recesión económica. </parrafo> <parrafo>No obstante, hay sectores que durante esta temporada tendrán crecimientos superiores a lo que históricamente han tenido y también con respecto al resto de las industrias que tendrán una caída pronunciada en sus volúmenes. </parrafo> <parrafo>Este reporte recopila ideas de inversión en 32 empresas de sectores beneficiados y tres fondos indizados, todos denominados en dólares que forman parte del sistema internacional de cotizaciones (SIC) y que constituyen rendimientos por encima del mercado al menos durante 2020. </parrafo> <parrafo>Esta selección incluye empresas bien administradas con bajo apalancamiento y que seguirán liderando en resultados y apreciación si en definitiva esta pandemia cambia por completo nuestra forma de vivir. </parrafo> <parrafo>Los sectores que incluimos son farmacéuticas, autoservicio y farmacias, productos para el cuidado del hogar (desinfección), educación y servicios en línea, entretenimiento en línea y videojuegos y comercio electrónico. </parrafo> <parrafo>De cara a la pronunciada recesión global, incluimos al sector de metales preciosos como activo refugio proponemos tres fondos indizados con tenencias físicas de dichos metales y por tanto, siguen el comportamiento de los mismos. </parrafo> <parrafo>Sector de productos de cuidado en el Hogar: </parrafo> <parrafo>En este sector proponemos a las empresas Clorox, (CLX*), Church &amp; Dwight Company (CHD*) &amp; Kimberly Clark (KMB*).La necesidad de productos para desinfección, sanitización y desechables se incrementarán para evitar la propagación del virus. El papel de baño que tiene un alto consumo per cápita en EEUU de US$17.50 por persona, es el más alto a nivel mundial y se experimentaron compras de pánico.</parrafo> <parrafo>Clorox ha mostrado ser muy defensiva durante el inicio de la pandemia con un incremento de 7.1% des del pasado 19 de febrero sin considerar el efecto del tipo de cambio. En el mismo periodo, el índice S&amp;P 500 experimentó una contracción de -27%.</parrafo> <parrafo>Aunque el potencial actual de consenso es negativo y el múltiplo por encima de la industria, se justifica por los pronósticos de crecimiento en sus principales productos de desinfección. </parrafo> <parrafo>Asimismo, las tres compañías tienen un apalancamiento bajo y alta rentabilidad intrínseca, por lo que se considera una oportunidad de compra por el alza en los volúmenes. </parrafo> <parrafo>Sector de autoservicio y farmacias:</parrafo> <parrafo>Recomendamos a las empresas del sector: Walmart, Inc., (WMT*) Target, (TGT*) Costco, (COST*) Kroger (KG*) y a las farmacéuticas Walgreens (WBA*) y CVS (CVS*). </parrafo> <parrafo>Esta pandemia implica la necesidad de permanecer en casa y consumir más productos en venta en supermercados y farmacias cómo medicamentos para prevenir o enfrentar los efectos de la enfermedad. </parrafo> <parrafo>Hemos identificado incrementos de doble dígito respecto el año anterior de productos como químicos y desechables, productos congelados y botanas. Asimismo, alimentos básicos como huevo, lácteos y sus derivados y bebidas. </parrafo> <parrafo>Consideramos que la pandemia va a incrementar las ventas en estos sectores. </parrafo> <parrafo>No obstante, dentro de estas empresas, tanto Kroger como las farmacéuticas de EEUU, son empresas muy apalancadas y en el caso de Kroger un menor potencial de apreciación. </parrafo> <parrafo>Tanto CVS como Walgreens nos gustan por los centros médicos que tendrán mayor afluencia no solo para atender enfermos sino para hacer las pruebas de detección y con ello mayor rentabilidad del piso de venta. </parrafo> <parrafo>Sector de Farmacéuticas: </parrafo> <parrafo>En este sector tenemos a las siguientes empresas: Moderna, Inc. (MRNA*), Regeneron Pharma (RGEN*), TEVA (TEVAN), Pfizer, inc. (PFE*), Glaxosmithkline (GSK*), Inovio Pharma (INO*), Jhonson &amp; Jhonson, Inc. (JNJ*), Gilead (GILD*), Abbvie (ABBV*) y la francesa SANOFI (SNYN). </parrafo> <parrafo>Todas estas empresas de biotecnología están activamente hoy dedicando recursos para enfrentar al COVID-19. </parrafo> <parrafo>Moderna e Inovio son dos empresas de baja capitalización de mercado que se encuentran adelantadas en probar una vacuna para ser entregada de manera masiva a la población. Existe un acuerdo de colaboración con el departamento de Salud de EEUU y otras empresas de mayor escala como JNJ* y PFE* para su distribución. </parrafo> <parrafo>A su vez GSK del Reino Unido y la francesa SNY están dedicando recursos para buscar enfoques diferentes para la obtención de la vacuna para coronavirus. GSK dedica más del 18% de su portafolio a vacunas y SNY ha desarrollado exitosamente vacunas para la influenza y el Ébola. </parrafo> <parrafo>Por otro lado, Regeneron Pharma, desarrolla un anticuerpo utilizado contra el Ébola para ser utilizado en aquellos pacientes ya infectados y el CEO de la empresa, George Yancopoulos, mencionó que dicho anticuerpo estaría listo para agosto. </parrafo> <parrafo>Tanto Gilead como Abbvie han desarrollado antiretrovirales para contener el HIV y sus fármacos Redesmivir y Kaletra han sido usados en China y Tailandia con éxito para evitar complicaciones en pacientes con Covid-19. </parrafo> <parrafo>Finalmente, TEVA podrá distribuir el fármaco Hidroxycloroquina citado recientemente para enfrentar la enfermedad aguda en EEUU. No obstante, el riesgo está en su apalancamiento y problemas legales con opioides en EEUU. </parrafo> </seccion> </reportes>Nota de Coyuntura: Ideas de inversión en la era del Covid-19.

    viernes, 3 de abril de 2020
    La pandemia global del coronavirus definitivamente cambió la forma de vivir de las personas y en algunos casos el sentido de negocio de industrias enteras.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis ' tipo='resumen'> <parrafo>Fitch Ratings redujo la calificación de Petróleos Mexicanos (PEMEX) de largo plazo en moneda extranjera a BB, y en moneda local a A, lo anterior desde niveles de BB+ y AA, respectivamente. Manteniendo la perspectiva negativa. </parrafo> <parrafo>Dichos recortes, según la institución, reflejan el continuo deterioro del perfil de crédito independiente de la compañía, lo que obedece al desafiante entorno en la industria mundial del petróleo y gas, así como a la limitada flexibilidad de la compañía para hacer frente a tal recesión. </parrafo> <parrafo>En ese sentido, la calificadora mencionó que se ha presentado un debilitamiento del vínculo crediticio entre México y la paraestatal que responde a la demora e incertidumbre sobre un apoyo excepcional del gobierno hacia la compañía. Por lo anterior, Fitch ha revisado su evaluación del apoyo gubernamental a PEMEX a “débil” desde “moderada”. </parrafo> <parrafo>En cuanto a la perspectiva negativa, es importante mencionar que refleja la vulnerabilidad financiera de PEMEX ante el complejo entorno actual de precios del petróleo, su afectado nivel de apalancamiento (Deuda Neta a EBITDA 6.1 x durante 2019) y su imperante necesidad por un apoyo gubernamental extraordinario y proactivo. En esa línea, cabe señalar que la carga de transferencias entre PEMEX y el gobierno no se ha visto beneficiada, ya que las contribuciones de la compañía a México promediaron aproximadamente el 10% de los ingresos federales. </parrafo> <parrafo>Dentro de los supuestos más importantes que la calificadora menciona, destacan: </parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Precio promedio del West Texas Intermediate (WTI): US$32 para 2020 y US$42 para 2021. </nodo> <nodo>Un ligero aumento en el Capex de Upstream. </nodo> <nodo>Producción petrolera retrocede en -5% durante los próximos años, no obstante, se espera una estabilización posterior. </nodo> <nodo>PEMEX recibirá el apoyo necesario del gobierno para garantizar una liquidez adecuada y los pagos del servicio de la deuda. </nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>Finalmente, cabe señalar que, a pesar de la degradación, la institución calificadora ya tenía en calidad especulativa a la paraestatal y con esta acción continúa en ese nivel. Por lo anterior y dada la compleja coyuntura económica, consideramos que es solo cuestión de tiempo para que otra calificadora siga la misma línea de Fitch y reduzca la calificación a PEMEX, lo que generaría presiones adicionales a las finanzas públicas. </parrafo> </seccion> </reportes>Nota sobre Evento Relevante: Fitch reduce la calificación de PEMEX

    viernes, 3 de abril de 2020
    Fitch Ratings redujo la calificación de Petróleos Mexicanos (PEMEX) de largo plazo en moneda extranjera a BB, y en moneda local a A, lo anterior desde niveles de BB+ y AA, respectivamente. Manteniendo la perspectiva negativa.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo ' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Ante el actual ambiente de incertidumbre generado por la afectación sanitaria del COVID-19, diversas instituciones han emitido sus opiniones y recomendaciones a los gobiernos a fin de intentar minimizar lo más posible los efectos negativos sobre la actividad económica mundial. </nodo> <nodo>En ese sentido, el 1 de abril de 2020 el Instituto Tecnológico Autónomo de México (ITAM), llevó a cabo un panel en el que se abordaron las repercusiones económicas de dicha pandemia. </nodo> <nodo>Los gobiernos deben complementar y coordinar tres de sus principales instrumentos políticos: monetario, fiscal y estructural. </nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Panel Repercusiones Económicas del COVID-19: ITAM ' tipo='cuerpo'> <parrafo>Ante el actual ambiente de incertidumbre generado por la afectación sanitaria del COVID-19, diversas instituciones han emitido sus opiniones y recomendaciones a los gobiernos a fin de intentar minimizar lo más posible los efectos negativos sobre la actividad económica mundial. </parrafo> <parrafo>En ese sentido, el 1 de abril de 2020 el Instituto Tecnológico Autónomo de México (ITAM), llevó a cabo un panel en el que se abordaron las repercusiones económicas de dicha pandemia. El panel estuvo compuesto por Miguel Messmacher (ITAM), Carlos Serrano (BBVA MÉXICO) y Jorge Suárez (Reforma). </parrafo> <parrafo>Primeramente, los especialistas hicieron una distinción entre la actual afectación sanitaria y la crisis financiera de 2008-2009. Se destacó el hecho de que, durante 2009, el contagio en la actividad económica mexicana se dio, en mayor medida, mediante las exportaciones, las cuales se vieron fuertemente afectadas por la baja en la demanda estadounidense. </parrafo> <parrafo>En contraste, la afectación del COVID-19 afectará en rubros más importantes para la actividad económica mexicana que las exportaciones. </parrafo> <parrafo>Por componentes de la Demanda, el consumo privado se verá fuertemente afectado debido a la poca movilidad que existe por las medidas ante la contingencia, por su parte, las señales que ha enviado el gobierno al componente de la inversión se acentúan ante la incertidumbre generada por la crisis del coronavirus. En cuanto al gasto público, ante la política de austeridad, no juega en la dirección que debería. </parrafo> <parrafo>Por su parte, las exportaciones nuevamente sufrirán afectaciones derivadas del impacto entre la economía estadounidense y la mexicana debido a su estrecha relación comercial. En el mismo sentido, las remesas tendrán un retroceso pronunciado toda vez que la población que envía dichos recursos resulta especialmente vulnerable ya que no tiene acceso al esquema gubernamental de seguro de desempleo. </parrafo> <parrafo>Por otro lado, el cierre de varios establecimientos como medida preventiva de contagios, se traduce en una importante contracción de la Oferta Agregada. </parrafo> <parrafo>Lo anterior, a diferencia de la crisis financiera del 2008-2009, deteriora a la economía mundial mediante dos efectos; contracciones tanto de oferta como de demanda, con lo que, indiscutiblemente, la producción global se verá deteriorada, muy probablemente, en una profundidad mayor a la provocada por la crisis inmobiliaria de 2008-2009. </parrafo> <parrafo>Al interior, se mencionó que la duración de la inminente recesión económica dependerá de las políticas públicas que se apliquen en adelante, si bien, la recuperación podría ser aún más compleja debido a que la economía mexicana ya se encontraba en un ciclo de estancamiento antes de la afectación sanitaria. </parrafo> <parrafo>En esa línea, se enfatizaron tres líneas de acción que el gobierno federal debe considerar para acelerar el proceso de salida de tal recesión: </parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>1. Fortalecer el sistema de salud, dejando de lado los objetivos fiscales y priorizar en el sector salud y cuidando al máximo los fundamentales económicos. </nodo> <nodo>2. Otorgar protección a empresas y empleo mediante esquemas de refinanciamiento de deuda e incentivos fiscales. </nodo> <nodo>3. Ayudar a la población vulnerable (miembros de la economía informal y dependientes de remesas, así como a PyMES que mostraban rentabilidad antes de la afectación). </nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>Es importante mencionar que el gobierno tiene debilidades en varias de sus fuentes de ingresos, por lo que, ante las actuales presiones, es probable que recurra a fondos de estabilización o a déficits fiscales. </parrafo> <parrafo>En cuanto a las acciones del Banco Central mexicano, se considera que han ido en la dirección correcta, no obstante, se instó a que estas deberían ser más agresiva con lo que provocarían dos efectos que otorgarían cierto soporte al complejo entorno: i) se daría más espacio al gobierno para colocar deuda y llevar a cabo políticas contracíclicas, ii) aliviaría cargas en costo de deuda a empresas y familias. </parrafo> <parrafo>Se destacó que una de las principales razones por las que Banco de México no ha actuado con mayor fuerza se desprende del temor que genera una salida masiva de capitales, así como del potencial traspaso del tipo de cambio al nivel de precios si se relaja de manera más agresiva la política monetaria. </parrafo> <parrafo>Respecto a ello, los participantes no piensan que estos temores estén justificados toda vez que, debido al ambiente de incertidumbre, la fuga de capitales hacia activos menos riesgosos resulta inevitable. Segundo, según evidencia empírica, ante ciclos de recesión económica, el traspaso del tipo de cambio a la dinámica de precios es muy cercano a cero. Por lo anterior, consideran que el instituto central debería ser más agresivo en la implementación de una política monetaria expansiva, otorgando así facilidad de liquidez al mercado. </parrafo> <parrafo>En cuanto al tema inflacionario, preocupación latente tanto en consumidores como productores en ciclos de crisis, se mencionó que los riesgos inflacionarios están sesgados a la baja ya que, derivado de la recesión, la brecha del producto se irá ampliando aún más de lo previsto, lo que se traduciría en ausencia de presiones inflacionarias por parte de la Demanda Agregada, asimismo, el canal del tipo de cambio tampoco ejercerá presión en el nivel de precios. </parrafo> <parrafo>Por último, se recomendó que, ante la incertidumbre generada por el desconocimiento de la duración de la pandemia, tanto gobiernos como habitantes deben ser responsables y prudentes con las decisiones que tomen. Los gobiernos deben complementar y coordinar tres de sus principales instrumentos políticos: monetario, fiscal y estructural. De igual modo, evitar medidas proteccionistas que afecten aún más el ya deteriorado ambiente del comercio internacional. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='INEGI' mid='Reporte-Economico-itam-03042020.jpg ' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Banxico' mid='Reporte-Economico-itam-03042020_1.jpg ' /> </reportes>Reporte Económico: Panel Repercusiones Económicas del COVID-19: ITAM

    viernes, 3 de abril de 2020
    Ante el actual ambiente de incertidumbre generado por la afectación sanitaria del COVID-19, diversas instituciones han emitido sus opiniones y recomendaciones a los gobiernos a fin de intentar minimizar lo más posible los efectos negativos sobre la actividad económica mundial.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Desarrollo ' tipo='cuerpo'> <parrafo>Los casos totales en EE.UU. ascendieron a 243,236 mientras que en Alemania los casos totalizaron 84,744 al 2 de abril del 2020. En ambos casos vemos un corportamiento decreciente por lo que podemos afirmar que las medidas de contención han tenido un efecto positivo. </parrafo> <parrafo>En el caso de EE.UU. la cifra se coloca por debajo de la línea de tendencia que establece un máximo de casos hacia finales del mes en curso con más de 1.5 millones de casos de infección y 75 mil víctimas fatales. </parrafo> <parrafo>Los casos están concentrados de manera más acelerada en los estados de Nueva York y Nueva Jersey, que concentran cerca del 50% de los casos. No obstante, crecen de manera más acelerada los estados de Lousiana con 43%, Florida con 29% y Pensilvania con 25% en las últimas 24 horas al cierre del 2 de abril pasado. </parrafo> <parrafo>El caso de Pensilvania es un claro efecto de no resntringir aun más la movilidad en Nueva York y Nueva Jersey como lo planteó el Presidente Trump de una Cuarentena Total para la región. </parrafo> <parrafo>La tasa de crecimiento de nuevos casos en nueva York se redujo a 10.2% lo que representó el mejor desempeño reciente. Los datos son positivos porque implican una desaceleración en la curva de contagio. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='Nota-Coyuntura-COVID-03042020.jpg ' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='Nota-Coyuntura-COVID-03042020_1.jpg ' /> </reportes>Nota de Coyuntura: Actualización de la crisis del coronavirus Covid-19

    viernes, 3 de abril de 2020
    Los casos totales de covid-19 en EEUU al 2 de Abril suman 243,236 lo que implica un crecimiento de 14% en los casos en las últimas 24 horas.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo ' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>London InterBank Offered Rate (LIBOR) ha sido la tasa de referencia por excelencia, a través de la cual muchos bancos han ofrecido financiamiento a tasas variables. </nodo> <nodo>La Autoridad de Conducta Financiera (FCA, por sus siglas en inglés) envió un comunicado en el cual señalaba la cancelación de la LIBOR para finales de 2021. </nodo> <nodo>Un gran número de autoridades financieras han generado planes de acción para intentar reemplazar la tasa LIBOR. </nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Análisis ' tipo='cuerpo'> <parrafo>Durante décadas la London InterBank Offered Rate (LIBOR) ha sido la tasa de referencia por excelencia, a través de la cual muchos bancos han ofrecido financiamiento a tasas variables. Esta tasa se ha calculado como el promedio de las tasas a las que 20 grandes bancos del mundo se ofrecen financiamiento entre sí, sin garantía alguna. </parrafo> <parrafo>Tan solo en América Latina existen más de 1000 bonos de deuda referenciados a la LIBOR, así como 1491 préstamos a largo plazo. Por lo que, una transición desordenada hacia otro esquema de tasas, se considera un riesgo sistémico. </parrafo> <parrafo>Sin embargo; en 2017, la Autoridad de Conducta Financiera (FCA, por sus siglas en inglés) envió un comunicado en el cual señalaba la cancelación de la LIBOR para finales de 2021. </parrafo> <parrafo>Lo anterior obedeció a 2 principales razones: (i) la dinámica de la LIBOR se está volviendo más teórica que real; al observar que gran número de bancos alrededor del mundo ya no realizan financiamiento sin garantías, ya que las instituciones financieras optan por realizar operaciones de reporto para obtener financiamiento, y (ii) una investigación internacional realizada durante 2012 señaló que varios bancos manipulaban la LIBOR, al aumentar o disminuir la tasa con el fin de obtener ganancias extra normales. </parrafo> <parrafo>Debido a ello, un gran número de autoridades financieras han generado planes de acción para intentar reemplazar la tasa LIBOR. El Comité de Tasas de Referencia Alternativas (ARRC, por sus siglas en inglés) de EE.UU. optó por establecer como la nueva tasa libre de riesgo la Secured Overnight Funding Rate (SOFR). </parrafo> <parrafo>Por su parte, México a través de su Banco Central, adoptó dicha tendencia a principios del 2020 cuando publicó la Tasa de Interés Interbancaria de Equilibrio de un día (TIIE Fondeo). </parrafo> <parrafo>Dichos esquemas de tasas se diferencian de la LIBOR, al ser tasas calculadas a través de la interacción entre la oferta y demanda, ya que se realiza con base en las transacciones realizadas durante el día; mientras que la LIBOR se basa en expectativas de 20 bancos. Por lo que tasas como la SOFR capturan un mayor número de datos para su cálculo. </parrafo> <parrafo>Adicionalmente, como se mencionó, la LIBOR es una tasa sin garantía, mientras que la SOFR es una tasa garantizada. De igual modo, la SOFR es una tasa de interés de un día, basada en transacciones con el mismo vencimiento; la LIBOR, en contraste, cubre vencimientos desde un día hasta un año. </parrafo> <parrafo>Finalmente, se espera que las autoridades y reguladores financieros empiecen a establecer mecanismos graduales para incorporar estas tasas libres de riesgo al mercado de derivados para que las instituciones financieras empiecen a adoptar en sus productos la SOFR. </parrafo> <parrafo>No obstante, cabe señalar que, ante la coyuntura económica, la generación y adopción de medidas para la transición de la LIBOR hacia nuevas tasas muy seguramente se verán aplazados. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='Reporte-Economico-LIBOR-02042020.jpg ' /> </reportes>Reporte Económico: Transición de LIBOR a tasas libres de riesgo

    jueves, 2 de abril de 2020
    London InterBank Offered Rate (LIBOR) ha sido la tasa de referencia por excelencia, a través de la cual muchos bancos han ofrecido financiamiento a tasas variables.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='DESARROLLO' tipo='cuerpo'> <parrafo>Los mercados accionarios de EEUU volvieron a reaccionar negativamente respecto de la evolución de la pandemia global del covid-19 que hoy tiene su foco en la unión americana.</parrafo> <parrafo>La casa blanca mencionó que en su totalidad los casos por muerte de COVID-19 superaran los 200mil si se llevan a cabo las medidas de contención como se han anunciado hasta el 30 de abril.</parrafo> <parrafo>Los casos totales en EEUU ascienden a 212,905, mientras que en la economía más sólida de Europa que es Alemania los casos totalizan 74,508. En ambos casos vemos un corportamiento decreciente por lo que podemos afirmar que las medidas de contención han tenido un efecto positivo.</parrafo> <parrafo>En el caso de EEUU la cifra se coloca por debajo de la línea de tendencia que establece un máximo de casos hacia finales de Abril con más de 1.5 millones de casos de infección.</parrafo> <parrafo>Los casos están concentrados de manera más acelerada en los estados de Nueva York y Nueva Jersey que concentran cerca del 50% de los casos. No obstante, crecen de manera más acelerada los estados de Lousiana, California y Florida.</parrafo> <parrafo>Consideramos necesario dar un seguimiento puntual a la evolución de los casos de covid-19 en la economía más grande del mundo por el impacto que tiene sobre los mercados.</parrafo> <parrafo>Los datos al día de hoy son positivos porque implican una desaceleración en la curva de contagio.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Gráfica 1: Casos totales en EEUU comparado con Hubei y Alemania' tipo='Grafica' fuente='Signum Research / WHO / CDC' mid='Nota-Coyuntura-COVID-01042020.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 2: Casos de Covid-19 en EEUU por Estado' tipo='Grafica' fuente='Signum Research / WHO ' mid='Nota-Coyuntura-COVID-01042020_1.jpg' /> </reportes>Nota de Coyuntura: Actualización de la crisis del coronavirus Covid-19

    miércoles, 1 de abril de 2020
    Los mercados accionarios de EEUU volvieron a reaccionar negativamente respecto de la evolución de la pandemia global del covid-19 que hoy tiene su foco en la unión americana.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Conversamos con la administración de Fibra HD para abordar las estrategias operativas y financieras de cara a la contingencia sanitaria actual. </nodo> <nodo>La Fibra anunció recientemente medidas encaminadas a fortalecer el balance general y aminorar el impacto económico con base en el escenario prevaleciente.</nodo> <nodo>Consideramos que las demás Fibras participantes en el sector comercial, anunciarán medidas similares a las descritas anteriormente, particularmente en el diferimiento de las rentas y/o ajustes en las mismas, buscando proteger las ocupaciones de los portafolios en la medida de lo posible.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Fibra HD' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Análisis</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Conversamos con la administración de Fibra HD para abordar las estrategias operativas y financieras de cara a la contingencia sanitaria actual. La Fibra anunció recientemente medidas encaminadas a fortalecer el balance general y aminorar el impacto económico con base en el escenario prevaleciente.</parrafo> <parrafo>La administración se mantiene en distintas negociaciones principalmente con inquilinos ancla del segmento comercial, el cual ha sido el más afectado por las medidas preventivas de contingencia. FIBRA HD confía en lograr acuerdos buscando el diferimiento de las rentas en función de los vencimientos de los contratos comerciales, y mecanismos transitorios de ajuste en las rentas. Por otro lado, los protocolos de higiene y seguridad se reforzarán en el portafolio en general. </parrafo> <parrafo>Consideramos que éstas medidas extraordinarias también podrían extenderse hacia el segmento de oficinas. La Fibra comentó que hasta el momento, el segmento de arrendamiento educativo e industrial muestra una continuidad en el flujo de las rentas. </parrafo> <parrafo>La Fibra dispuso de un crédito en cuenta corriente por P$500 millones. Es importante señalar que la línea de crédito no era garantizada y el costo financiero de la misma se ubicó en TIIE+200 p.b., sin cambios a los previamente acordados con la institución crediticia. </parrafo> <parrafo>Con base en lo anterior, y añadiendo la caja disponible reportada al cierre del 2019, los recursos líquidos de ascenderían a P$1,500 millones, aproximadamente. De acuerdo con la administración, la Fibra lograría cumplir con sus compromisos financieros durante un periodo de 12 meses, considerando la amortización anticipada de la emisión del bono FIBRAHD-18U por P$749 millones en mayo próximo. Con ello, la razón de apalancamiento Loan to Value descendería a niveles de 36% (Deuda/Activos Totales) desde 46% a la fecha de este reporte.</parrafo> <parrafo>Por otro lado, la Fibra anunció que las distribuciones correspondientes al periodo de febrero a julio de este año se suspenderán, hasta tener una mayor claridad en la recuperación operativa posiblemente en agosto próximo. De igual forma, la actividad en el fondo de recompra se suspenderá indefinidamente. </parrafo> <parrafo>Consideramos que estas medidas fortalecerán de forma significativa la posición financiera de la Fibra. Hasta el momento, es incierto el periodo en el que esta contingencia prevalecerá, por lo que el impacto de los inquilinos es difícil de precisar hasta no contar con mayor información de las autoridades gubernamentales que permitan anticipar una reactivación en estos mercados.</parrafo> <parrafo>Consideramos que las demás Fibras participantes en el sector comercial, anunciarán medidas similares a las descritas anteriormente, particularmente en el diferimiento de las rentas y/o ajustes en las mismas, buscando proteger las ocupaciones de los portafolios en la medida de lo posible.</parrafo> <parrafo>Recomendamos MANTENER y sometemos a revisión nuestro precio objetivo.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Reporte-Empresa-FIBRAHD-01042020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Reporte-Empresa-FIBRAHD-01042020_1.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 1. Balance de recompras en lo que va del año hasta el 24 de marzo 2020' tipo='Grafica' fuente='Signum Research' mid='Reporte-Empresa-FIBRAHD-01042020_2.jpg' /> </reportes>Reporte Empresa: FIBRAHD

    miércoles, 1 de abril de 2020
    Conversamos con la administración de Fibra HD para abordar las estrategias operativas y financieras de cara a la contingencia sanitaria actual.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>La Comisión Nacional Bancaria y de Valores (CNBV) anticipó criterios contables especiales, aplicables a las instituciones de crédito, con el fin de mitigar los impactos generados por el coronavirus (COVID-19).</nodo> <nodo>Estos criterios permitirán a las instituciones de crédito diferir total o parcialmente el pago de capital y/o intereses hasta por cuatros meses, con la posibilidad de extenderlo dos meses adicionales.</nodo> <nodo>Algunos bancos ya habían publicado medidas internas para combatir los efectos económicos y operativos que generará la propagación del COVID-19.</nodo> <nodo>Estas medidas generarán que la cartera vencida e índice de morosidad (IMOR) se mantengan relativamente estables por un periodo entre siete y nueve meses, mientras que las instituciones mantendrán una mayor liquidez al tener que reservar menos estimaciones preventivas contra riesgo crediticio.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>El pasado de 25 de marzo, la Comisión Nacional Bancaria y de Valores (CNBV) anticipó criterios contables especiales, aplicables a las instituciones de crédito, con el fin de mitigar los impactos generados por el coronavirus (COVID-19). De la misma manera, la CNBV se encuentra trabajando en criterios contables similares para otros sectores del sistema financiero, como para las Sociedades Financieras Populares (SOFIPO), Sociedades Cooperativas de Ahorro y Préstamo (SOCAP) y Uniones de Crédito.</parrafo> <parrafo>En términos generales, estos criterios permitirán a las instituciones de crédito diferir total o parcialmente el pago de capital y/o intereses hasta por cuatros meses, con la posibilidad de extenderlo dos meses adicionales. Esto será aplicable para créditos al consumo, hipotecarios y comerciales.</parrafo> <parrafo>Sin embargo, la CNBV especificó en su comunicado que esto solo será aplicable para créditos que se encuentren clasificados como vigentes al 28 de febrero de 2020, por lo que créditos que se encuentren en cartera vencida no podrán solicitar este apoyo.</parrafo> <parrafo>El 27 de marzo, la CNBV publicó, con carácter temporal, los criterios contables especiales, en los cuales se estableció lo siguiente:</parrafo> <parrafo>1. Los créditos con pago único de principal al vencimiento y pagos periódicos de intereses, así como pago único de principal e intereses al vencimiento, que sean renovados o reestructurados no se considerarán como cartera vencida. La nueva fecha de vencimiento del crédito renovado o reestructurado no podrá ser mayor a seis meses.</parrafo> <parrafo>2. Los créditos con pagos periódicos de principal e intereses, objetos de renovación o reestructuración, no serán considerados en la cartera vencida, aunque:</parrafo> <parrafo>a) De los créditos que no ha transcurrido al menos 80% del plazo original del crédito:</parrafo> <parrafo>i. El acreditado no hubiera cubierto la totalidad de interés devengados a la fecha de renovación o reestructuración.</parrafo> <parrafo>ii. El acreditado no hubiera cubierto el principal del monto original del crédito, que a la fecha de renovación o reestructuración debió ser cubierto.</parrafo> <parrafo>b) De los créditos que se encuentren en el último 20% del plazo original del crédito:</parrafo> <parrafo>i. El acreditado no hubiera liquidado la totalidad de los intereses devengados.</parrafo> <parrafo>ii. El acreditado no hubiera cubierto la totalidad del monto original del crédito a la fecha de reestructuración o renovación.</parrafo> <parrafo>iii. El acreditado no hubiera cubierto el 60% del monto original del crédito.</parrafo> <parrafo>3. Los créditos que desde su inicio se estipule su carácter de revolvente, que se reestructuren o renueven dentro de los 120 días naturales al 28 de febrero de 2020, no serán clasificados en la cartera vencida, aunque:</parrafo> <parrafo>a) El acreditado no hubiera liquidado la totalidad de intereses exigibles.</parrafo> <parrafo>b) El acreditado no hubiera cubierto la totalidad de los pagos que esté obligado a la fecha de renovación o reestructuración.</parrafo> <parrafo>4. Los créditos antes mencionados no serán considerados como reestructurados si:</parrafo> <parrafo>a) Se solicita una ampliación de garantías que amparen el crédito.</parrafo> <parrafo>b) Se realiza una o más modificaciones a las condiciones originales del crédito o al esquema de pagos, como cambio de la tasa de interés establecida, cambio de moneda o unidad de cuenta, concesión de un plazo de espera respecto al cumplimiento de las obligaciones de pago y prórroga del plazo del crédito.</parrafo> <parrafo>Ninguno de estos créditos deberá ser reportado como créditos vencidos ante las sociedades de información crediticia.</parrafo> <parrafo>5. Las instituciones podrán diferir la constitución de estimaciones preventivas para riesgos crediticios relacionadas con el otorgamiento de quitas, condonaciones, bonificaciones y descuentos a sus clientes, en el evento de que las reestructuras o renovaciones incluyan estos mecanismos.</parrafo> <parrafo>6. En el caso que el importe total de las quitas, condonaciones, bonificaciones o descuentos, que la entidad otorgue a sus clientes, exceda el saldo de la estimación preventiva contra riesgos crediticios asociada al crédito, las instituciones deberán constituir estimaciones por la diferencia entre el importe y la estimación.</parrafo> <parrafo>7. A los créditos a los que se modifique las condiciones originales del crédito, en las que se ajusten los perfiles de riesgo del acreditado y no impliquen un diferimiento total o parcial de principal y/o intereses, no serán considerados como reestructuras siempre que:</parrafo> <parrafo>a) Se traten de créditos registrados en la cartera vigente al 28 de febrero de 2020.</parrafo> <parrafo>b) Las modificaciones contractuales se realicen en los 120 días naturales posteriores a la fecha mencionada.</parrafo> <parrafo>c) Se establezca que dichas modificaciones solo serán aplicables por un periodo que no podrá exceder los seis meses, obligándose las instituciones a mantener los perfiles de riesgo originalmente establecidos para cada crédito.</parrafo> <parrafo>En el comunicado de la CNBV, se señala que las instituciones, en la aplicación de los criterios contables especiales, deberán apegarse a las siguientes condiciones:</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>No deberán realizar modificaciones contractuales que consideren de manera explícita o implícita la capitalización de intereses, ni el cobro de ningún tipo de comisión derivada de la reestructuración.</nodo> <nodo>No deberán cancelar, restringir o disminuir las líneas de crédito previamente autorizadas o pactadas.</nodo> <nodo>No deberán solicitar garantías adicionales o su sustitución para el caso de reestructuraciones.</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>Adicionalmente, las instituciones financieras deberán revelar en sus notas a los estados financieros anuales del 2020 y 2021, las afectaciones derivadas de los mencionados criterios contables especiales. De igual manera, esta información deberá incluirse en la información financiera de los cuatro trimestres del 2020 y el primer trimestre de 2021, así como cualquier comunicado público de información financiera anual de los ejercicios 2020 y 2021.</parrafo> <parrafo>Aunando a lo anterior, las instituciones, por lo menos, deberán incluir en la revelación de las notas lo siguiente:</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>La mención de que se encuentran aplicando los criterios contables especiales emitidos por la CNBV y las razones por las cuales fue necesaria su emisión.</nodo> <nodo>El detalle de los criterios contables especiales aplicados, así como aquellas normas que se debieron haber aplicado conforme a los criterios contables vigentes.</nodo> <nodo>Los importes que se hubieran registrado y presentado tanto en el balance general como en el estado de resultados por tipo de cartera, de no haberse aplicado los criterios contables especiales.</nodo> <nodo>El detalle de los conceptos y montos por tipo de cartera, por los cuales se haya realizado la afectación contable con motivo de la aplicación de los criterios contables especiales.</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>Para que las instituciones puedan implementar estos criterios contables especiales, estas deben entregar a la CNBV las condiciones generales de los programas de apoyo otorgados a los acreditados, así como un reporte detallado de los créditos, en donde se desagreguen las condiciones originales del crédito y los beneficios otorgados con los criterios contables especiales. Este reporte deberá ser entregado mensualmente, a la CNBV, los primeros 10 días del mes siguiente al cierre de mes en cuestión.</parrafo> <parrafo>Por último, en el comunicado se señaló que estos criterios contables especiales también serán aplicables Sociedades Financieras de Objeto Múltiple que mantengan vínculos patrimoniales con instituciones de crédito, las que emitan valores de deuda a su cargo o las que autorice la CNBV.</parrafo> <parrafo>Previo a este comunicado, algunos bancos ya habían publicado medidas internas para combatir los efectos económicos y operativos que generará la propagación del COVID-19.</parrafo> <parrafo>Tal es el caso de Gentera, quien envió un comunicado en el cual establecían medidas para garantizar la continuidad operativa de la institución, medias que reducirían el gasto no esencial para la operación del negocio, y medidas para garantizar los niveles de liquidez y capital de la institución ante un aumento en la exposición del riesgo de liquidez y de crédito.</parrafo> <parrafo>Asimismo, Grupo Financiero Banorte publicó medidas que ayudarían a sus clientes a contar con acceso al crédito y garantizar su liquidez, por lo que anunció que aplazaría el pago de créditos por cuatro meses a los clientes que así lo soliciten. Dentro de los productos que entrarían a este programa se encuentran tarjetas de crédito, créditos personales, automotrices, de nómina, hipotecarios y créditos comerciales a PyMEs.</parrafo> <parrafo>Aunque la mayoría de las instituciones de banca múltiple no han publicado medidas internas para reducir los impactos de la afectación sanitaria, consideramos que estas actuarán de acuerdo con las medidas que publique tanto la CNBV y la Asociación de Bancos de México. Por ejemplo, esto fue algo que nos comentó personal de Banco del Bajío, quienes se apegarían a las medidas publicadas por la CNBV.</parrafo> <parrafo>Finalmente, consideramos que estas medidas son de vital importancia para garantizar el acceso al crédito al público en general y disminuir los impactos económicos del COVID-19. Por otro lado, generarán que la cartera vencida e índice de morosidad (IMOR) se mantengan relativamente estables por un periodo entre siete y nueve meses, mientras que las instituciones mantendrán una mayor liquidez al tener que reservar menos estimaciones preventivas contra riesgo crediticio, ya que los créditos en cartera vencida se reservan el 100% del saldo insoluto. Será de suma importancia monitorear la evolución del crecimiento de esta partida contable y de esta razón financiera, ya que, durante la última crisis global, en México, se observó un crecimiento importante en el índice de morosidad de la cartera de consumo.</parrafo> <parrafo>De las empresas emisoras de capital del sector financiera, a las cuales damos seguimiento, consideramos que estas medidas tendrán un mayor impacto en las emisoras con una mayor concentración en la cartera de consumo e hipotecario. Esto debido a que los créditos al consumo serán los principales reestructurados o renovados, ya que el impacto que generará el COVID-19 en los ingresos de los hogares será significativo, por lo que los hogares destinarán sus recursos a compra de víveres, pago de arrendamientos, entre otros.</parrafo> <parrafo>Por lo tanto, consideramos que BSMX y GFNORTE, al ser las emisoras con la cartera de crédito con mayor volumen, así como una concentración cerca del 15% y 20% en la cartera de consumo e hipotecario, respectivamente al cierre de 2019, serán las emisoras que mayor número de solicitudes de reestructuraciones y renovaciones recibirán. Es por ello, que realizaremos estimaciones del impacto que tendrán estas medidas en los ingresos por intereses, crecimiento en cartera (vigente y vencida) y estimaciones contra riesgos crediticios de las emisoras mencionadas.</parrafo> <parrafo>Adicionalmente, las emisoras con una mayor concentración en la cartera comercial observarán un impacto cruzado en los ingresos por intereses debido a dos efectos, primero, disminuciones en el crecimiento de la cartera comercial debido a las afectaciones del COVID-19, y segundo, disminuciones en la tasa de referencia. Cabe mencionar que, por lo general, los créditos comerciales se encuentran establecidos a tasa variable, por lo que disminuciones en la tasa de referencia, disminuirá la tasa activa que cobran las instituciones.</parrafo> <parrafo>Por estas razones, consideramos que el sector financiero enfrentará grandes retos durante el 2020, estimamos que las emisoras que ofrecieron guías de expectativas para 2020, reajustarán sus estimaciones. Además, actualizaremos nuestros pronósticos y precios objetivos a finales de 2020 para al sector, ya que las situaciones actuales son totalmente diferentes a las prevalecientes durante el inicio del año; adicionalmente, realizaremos un análisis de sensibilidad en los ingresos financieros de las emisoras ante movimientos en la tasa de referencia.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Gráfica 1. Evolución histórica IMOR de la totalidad de las instituciones de banca múltiple' tipo='Grafica' fuente='Signum Research con datos de la CNBV' mid='Nota-Coyuntura-Criterios-contables-01042020.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 2. Crecimiento anual histórico de la cartera vencida total' tipo='Grafica' fuente='Signum Research con datos de la CNBV' mid='Nota-Coyuntura-Criterios-contables-01042020_1.jpg' /> </reportes>Nota de Coyuntura: Criterios contables especiales emitidos por la CNBV

    miércoles, 1 de abril de 2020
    La Comisión Nacional Bancaria y de Valores (CNBV) anticipó criterios contables especiales, aplicables a las instituciones de crédito, con el fin de mitigar los impactos generados por el coronavirus (COVID-19).
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>En la décima cuarta Subasta Primaria de Valores Gubernamentales del año se colocaron P$39,200 millones en Cetes (1, 3 y 6 meses), Bonos a 3 años y 400 millones de UDIS con vencimiento a 3 años. La demanda observada (3.80x) se ubicó por encima del promedio registrado de las demás subastas realizadas este año (3.01x).</parrafo> <parrafo>La décima cuarta Subasta de Valores Gubernamentales se llevó a cabo conforme a los montos estipulados en el Programa de Subastas para el primer trimestre de 2020, publicado por la Secretaría de Hacienda y Crédito Público el 19 de diciembre del 2019. </parrafo> <parrafo>La curva nominal de rendimientos del mercado secundario presentó una disminución generalizada que promedio un ajuste de -50 p.b. respecto a los niveles observados la semana previa. Este movimiento fue de mayor magnitud en la parte larga de la curva. El pasado 26 de marzo la calificadora S&amp;P Global Ratings bajó la calificación soberana de México a “BBB” desde “BBB+” al prever un impacto pronunciado en la economía por la propagación del COVID-19, lo que podría afectar la confianza de los inversionistas y podría ocasionar una disminución en la demanda de instrumentos gubernamentales, al menos en el corto plazo. No obstante lo anterior, consideramos que este efecto se encontraba descontado en el mercado de renta fija. Hacia futuro, consideramos que existe una alta probabilidad de un recorte en dos escalones en la calificación de Moody’s desde “A3” hasta “Baa2”; sin embargo, al igual que el recorte de S&amp;P, consideramos que ya se encuentra descontado. </parrafo> <parrafo>La curva de rendimientos reales presentó una disminución importante en los rendimientos de largo plazo. No obstante, en la parte corta y media de la curva presentó variaciones poco significativas. Por otro lado, la curva de inflación implícita mostró una disminución generalizada. Cabe mencionar que los niveles de largo plazo de esta curva infieren que, para el largo plazo, la inflación continuará dentro del rango objetivo de Banco de México (2%-4%). </parrafo> <parrafo>Los instrumentos subastados de corto plazo presentaron una demanda superior a su promedio histórico, lo que provocó que los papeles se colocasen con un rendimiento por debajo del presentado en el mercado secundario. Por el contrario, los instrumentos de mediano y largo plazo colocados en esta subasta presentaron una demanda inferior a su promedio histórico, lo que podría denotar una preferencia por liquidez, incluso en el mercado de renta fija. </parrafo> <parrafo>El diferencial de rendimiento entre los papeles nacionales y estadounidenses presentó importantes disminuciones, sobresaliendo las disminuciones en el corto y mediano plazo.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Tabla 1. Resultados de la subasta' tipo='Grafica' fuente='Banco de México, Signum Research' mid='Subasta-14-31032020.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 1. Curva de rendimientos nominal, comparativo semanal' tipo='Grafica' fuente='Valmer' mid='Subasta-14-31032020_1.jpg' /> </reportes> Subasta Primaria No. 14

    martes, 31 de marzo de 2020
    En la décima cuarta Subasta Primaria de Valores Gubernamentales del año se colocaron P$39,200 millones en Cetes (1, 3 y 6 meses), Bonos a 3 años y 400 millones de UDIS con vencimiento a 3 años.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Estamos viviendo un entorno complejo para la economía global. Los países en el mundo han optado por diversas medidas para intentar limitar el riesgo por el contagio del coronavirus Covid-19 y por disminuir el impacto económico que esto conlleva.</parrafo> <parrafo>La globalización lleva a una mayor propagación del virus y también a un mayor impacto en las empresas que tienen operaciones en distintos países en donde se tiene contagio del virus.</parrafo> <parrafo>El sector restaurantero está siendo uno de los más afectados debido al contacto entre las personas que se tiene en estos establecimientos y la facilidad con la que se podría transmitir el virus en caso de la falta de higiene en alimentos.</parrafo> <parrafo>Esto ha provocado que, en algunas regiones, se hayan dado avisos gubernamentales de cierre de establecimientos y en otras, se puede seguir operando parcialmente. Temporalmente, Alsea ha cerrado sus establecimientos en España, Portugal, Francia y Benelux. Las tiendas operan al 93% en Argentina, al 52% en Chile y 95% en Colombia. </parrafo> <parrafo>En México, con el comunicado de la Emergencia Sanitaria, se suspenden actividades no esenciales hasta el 30 de abril, prohibiendo las reuniones o congregaciones de más de 50 personas, además de las medidas de Sana Distancia vigentes.</parrafo> <parrafo>Con este comunicado, se imposibilita a los restaurantes seguir ofreciendo sus servicios completos quedando abierta la posibilidad de hacer envíos a domicilio, así como pick up en tienda. Alsea ha invertido de manera importante en este segmento de negocio buscando hacer más eficiente la entrega a domicilio. Se ha incorporado la estrategia de distribución a través de las nuevas plataformas ofreciendo diferentes métodos de pagos y con un enfoque eficiente en el conocimiento de los clientes.</parrafo> <parrafo>Además de su propio sistema de reparto, como en el caso de Domino´s Pizza, se trabaja ya con agregadores entre ellos, Uber Eats, lo que facilita la entrega a domicilio.</parrafo> <parrafo>Tuvimos una llamada con el área de Relación con Inversionistas para tener una mejor visión en cuanto a la estrategia que está implementando la empresa en este momento y con base en esto, actualizamos nuestros estimados para contemplar el escenario actual.</parrafo> <parrafo>Consideramos que el principal impacto se tendrá durante el segundo trimestre del año. Los meses de enero y febrero pasado tenían un buen desempeño y el impacto se empieza a sentir en marzo, en Europa principalmente y, en menor medida en México.</parrafo> <parrafo>Hacia el segundo trimestre, se espera que las ventas de Europa tengan un mes sin operaciones completas debido al cierre de sus establecimientos y sin la posibilidad de tener servicio a domicilio. En México, se podrán tener operaciones al 20% debido a las entregas a domicilio.</parrafo> <parrafo>Hacia los siguientes meses, vemos una recuperación gradual una vez que termine esta situación en el mundo. Esperamos que la recuperación sea más rápida en Europa debido a las medidas de apoyo que el gobierno ha implementado en cuanto al pago de sueldos a la población, como en España a través del programa ERTE (Expediente de Regulación Temporal de Empleo).</parrafo> <parrafo>Al cierre de 2019, las ventas de México representaron el 48% del total, las de Europa el 38% y las de Latinoamérica el 14%.</parrafo> <parrafo>Nuestros estimados contemplan una caída en las ventas totales de un dígito medio para el primer trimestre de 2020 y una caída cercana al -40% para el segundo trimestre. La baja estimada para el año es de doble dígito medio. </parrafo> <parrafo>Con estas cifras, esperamos una baja en el Ebitda para 2020 de -25%.</parrafo> <parrafo>El Capex que se esperaba para este año era de entre P$4.5 a P$5 mil millones, el cual se ha reducido a P$2 mil millones, disminuyendo al mínimo las aperturas y eliminando todos los proyectos que no sean relevantes para seguir operando.</parrafo> <parrafo>La empresa ha hablado con sus principales marcas y por el momento se han eliminado los requerimientos de aperturas de unidades.</parrafo> <parrafo>Al cierre de 2019, la razón deuda neta a Ebitda se ubicó en 2.9 veces. La deuda no está denominada en dólares, el 61% está en pesos, el 38% en euros y el 1% en pesos chilenos.</parrafo> <parrafo>El 1% corresponde a deuda a corto plazo. Durante 2020 se tiene que hacer un pago por P$303 millones. La empresa tiene la liquidez para cubrir este pago adicionalmente, ya se encuentra en pláticas con sus principales acreedores para, por lo menos durante dos años, pedir que se eliminen los covenants necesarios para poder seguir accediendo a fuentes de financiamiento.</parrafo> <parrafo>Hacia adelante, la empresa tendrá un proceso de reestructura principalmente con una estructura más eficiente de personal. Se mantendrá un enfoque en maximizar la satisfacción del cliente con innovaciones y tecnología en sus distintas marcas.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Los estimados que estamos incorporando consideran un escenario negativo, pero realista dado el entorno actual.</parrafo> <parrafo>Se tendría un impacto mayor si es que el tiempo de cuarentena se prolonga y con esto, el tiempo que las unidades tengan que estar cerradas.</parrafo> <parrafo>No consideramos que la empresa presente actualmente un riesgo de default pero, en caso de prolongarse el cierre de sus unidades o de tener una recuperación más lenta a lo esperado, podría caer en un problema de liquidez más serio.</parrafo> <parrafo>Creemos que el precio de la acción ha sido considerablemente afectado y ya no refleja los fundamentales de la empresa aun en escenarios más negativos. Es por esto que recomendamos COMPRA aunque reconocemos que, mientras dure la cuarentena y no se tenga mayor claridad sobre el fin de esta, el precio de la acción puede seguir presionado a la baja.</parrafo> <parrafo>Nuestra recomendación es de compra con un precio objetivo al cierre de 2020 de P$42 por acción.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Cambio-PO-ALSEA-31032020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Cambio-PO-ALSEA-31032020_1.jpg' /> </reportes>Cambio en Precio Objetivo: ALSEA (P.O. al 2020-IV: P$ 42.00, COMPRA)

    martes, 31 de marzo de 2020
    Estamos viviendo un entorno complejo para la economía global. Los países en el mundo han optado por diversas medidas para intentar limitar el riesgo por el contagio del coronavirus Covid-19 y por disminuir el impacto económico que esto conlleva.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Desarrollo' tipo='cuerpo'> <parrafo>Conversamos con la administración de Proteak (clave de cotización: TEAK) para profundizar en los resultados correspondientes al 4T19, y abordar las expectativas operativas y de mercado en el corto plazo. Cabe mencionar que la empresa cerró el 4T19 con ingresos trimestrales de P$302 millones, los cuales integraron las ventas de tableros de MDF (P$277 millones) y de TECA. Este monto representó una reducción de -12% a/a, explicado en su mayoría por una presión en precios en el segmento MDF y un ajuste en el volumen comercializado respecto al mismo trimestre del año anterior.</parrafo> <parrafo>La empresa mencionó que la afectación en precios se debió al efecto de las importaciones de tableros por parte de Brasil, el cual es un importante competidor de Proteak, y que debido a las fluctuaciones cambiarias entre el real brasileño y la moneda mexicana se propició de una mayor oferta por parte de este país. La administración no descarta que este impacto continúe en el corto plazo, con base en el desempeño cambiario actual. De acuerdo con datos de Proteak, los precios de estas importaciones muestran un descuento cercano al 15% respecto a los precios de mercado de la empresa.</parrafo> <parrafo>Sin embargo, la administración mantuvo la expectativa de una producción estable en el año en curso. Al 2019, el volumen acumulado finalizó en 206K m3. Consideramos que la empresa tendría la capacidad de lograr una producción de 220K m3 hacia finales del 2020, no obstante, debemos estar alertas ante posibles cambios importantes en la demanda debido a la contingencia actual por la pandemia del COVID-19.</parrafo> <parrafo>Es importante mencionar que las ventas de productos de valor agregado (VA) han incrementado la proporción respecto al total de ingresos, lo anterior consideramos es positivo debido a que esta categoría de productos refleja una mayor rentabilidad respecto al resto; la administración espera que esta tendencia se mantenga hacia los próximos trimestres, con un porcentaje aproximado del 17% respecto a las ventas totales del segmento de MDF. </parrafo> <parrafo>Esperamos que en el transcurso de este año se derivarían mayores eficiencias operativas ante menores costos de energía, explicado por la coyuntura actual en los commodities industriales, particularmente en gas y electricidad, importantes insumos en la producción de tableros de MDF.</parrafo> <parrafo>El Capex estimado para el 2020 es de P$30 millones. Con base en lo anterior, la empresa mantendría un balance general sano que permita la inversión en capital de trabajo necesaria, en la medida que el margen bruto se ubique por encima del 20.0% en el segmento de MDF, el cual estimamos asequible con base en las próximas mejoras en la mezcla de productos de valor agregado.</parrafo> <parrafo>La valuación del activo biológico, el cual mantiene un peso significativo en el balance general, sumó P$1,936 millones, representando el 31% de los activos totales al cierre de 2019. Lo anterior denota una subvaluación muy significativa respecto al valor de capitalización de la emisora de P$2,104 millones, con base en los precios actuales del CPO. </parrafo> <parrafo>Mantendremos de mayor información ante posibles cambios en las estrategias de la empresa para afrontar el escenario actual de desaceleración económica por la pandemia del COVID-19. Sometemos a revisión nuestro precio objetivo y recomendación.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Reporte-Empresa-TEAK-31032020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Reporte-Empresa-TEAK-31032020_1.jpg' /> </reportes>Reporte Empresa: TEAK

    martes, 31 de marzo de 2020
    Conversamos con la administración de Proteak (clave de cotización: TEAK) para profundizar en los resultados correspondientes al 4T19, y abordar las expectativas operativas y de mercado en el corto plazo.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='DESARROLLO' tipo='cuerpo'> <parrafo>Durante esta semana conocimos datos positivos acerca de la pandemia global de Covid-19. Países europeos como España y Alemania comienzan a tener tasas de crecimiento de casos de infección menores en las últimas 24 horas que supone la efectividad de las medidas de contención, tardías en estos casos.</parrafo> <parrafo>Asimismo, podemos decir que los casos y número de fallecidos en Italia han llegado a su máximo.</parrafo> <parrafo>Como podemos observar en la gráfica 1, solo Italia y España han superado la dinámica en escala logarítima de casos reportados que ocurrieron en China.</parrafo> <parrafo>No obstante, ahora el foco está en Estados Unidos, que ha mostrado recientemente crecimientos superiores al resto de los países, impulsados primero por la ola de infecciones en California y el Estado de Washington y posteriormente los casos en el Estado de New York originados por la importación procedente de Europa.</parrafo> <parrafo>En seis de 7 días de la semana pasada hasta el viernes, los casos nuevos en las últimas 24 horas han representado más del 30% de los casos acumulados al día anterior.</parrafo> <parrafo>Lo anterior ha tenido un fuerte impacto en los mercados de capitales de EEUU, una reacción a la tasa acelerada de la transmisión y su impacto económico en la población, en los sistemas de salud y en diversos sectores que han disminuido de manera abrupta su actividad comercial o productiva.</parrafo> <parrafo>Al 29 de marzo los casos totales de infección por coronavirus en EEU totalizan 140,191. Medimos los casos de EEUU en una escala logarítmica y los comparamos con los casos en la provincia de Hubei, China, origen de la pandemia global y con Alemania, estos tres países representan más del 40% del producto interno bruto global.</parrafo> <parrafo>No obstante, dadas las medidas de contención anunciadas por Angela Merkel en Alemania y Donald Trump en EEUU, observamos una reducción en la tasa de crecimiento de casos de últimas 24 horas respecto el acumulado del día anterior.</parrafo> <parrafo>Para el caso de Estados Unidos, definimos una línea de tendencia que implica que el máximo de casos podría darse en la última semana de abril, lo que implicaría poco más de 1.5 millones de casos en la unión americana. Este pronóstico a su vez nos da certidumbre de un escenario de poco más de 70mil decesos durante esta primera etapa de la pandemia.</parrafo> <parrafo>Las medidas establecidas en Alemania fueron tardías respecto de la reacción de EEUU con base en el número relativo de casos de cada país en la fecha en que se determinaron estas medidas.</parrafo> <parrafo>Actualmente ambos países tienen casos reportados en cada provincia o entidad de estos. Sin embargo, EEUU presenta mayores riesgos de crecimiento exponencial: el 50% de los casos se concentran Nueva York y Nueva Jersey, pero ya hay crecimientos acelerados en Estados como Florida y Lousiana.</parrafo> <parrafo>La extensión de las medidas de contención hacia el 30 de abril permitirá una reducción de la curva de contagio y con ello, regresar a la actividad económica paulatinamente en corto tiempo en la economía más grande del mundo.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Gráfica 1: Casos acumulados de covid-19 positivos desde el inicio de la Pandemia.' tipo='Grafica' fuente='Signum Research / WHO' mid='Nota-Coyuntura-COVID-30032020.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 2: Casos totales reportados en EEUU, Hubei y Alemania desde el primer día de contagio (Escala logarítmica).' tipo='Grafica' fuente='Signum Research / WHO / CDC / ministerio de salud de China' mid='Nota-Coyuntura-COVID-30032020_1.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 3: Casos de Covid-19 en EEUU por Estado. ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research / CDC' mid='Nota-Coyuntura-COVID-30032020_2.jpg' /> </reportes>Nota de Coyuntura: Actualización Crisis del Covid-19

    lunes, 30 de marzo de 2020
    Durante esta semana conocimos datos positivos acerca de la pandemia global de Covid-19.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>S&amp;P Ratings redujo la calificación soberana a largo plazo de México en moneda extranjera a BBB, y en moneda local a BBB+, lo anterior desde niveles de BBB+ y A-, respectivamente. Manteniendo la perspectiva negativa.</parrafo> <parrafo>De igual modo, y debido a que la agencia observa un pronunciado respaldo del gobierno hacia PEMEX, también redujo la calificación de la paraestatal a BBB desde BBB+.</parrafo> <parrafo>Dicha disminución, según el comunicado oficial, obedeció a un considerable impacto negativo sobre la economía mexicana, resultado de dos efectos; el choque de la afectación sanitaria del COVID-19, el cual impactará tanto en México como a en su principal socio comercial, mermando aún más el débil desempeño económico mexicano registrado en 2019; segundo, la pronunciada y reciente caída de los precios internacionales del petróleo.</parrafo> <parrafo>En esa línea, la calificadora mencionó que el bajo desempeño en la actividad económica mexicana refleja, en cierta medida, la desconfianza del sector privado, provocando un retroceso en la inversión. Asimismo, destacó que, ante los precios actuales de hidrocarburos, la inversión en refinerías y ductos podría verse comprometida deteriorando el perfil financiero de PEMEX, por lo que se recomienda ejercer medidas que fortalezcan la base tributaria no petrolera.</parrafo> <parrafo>Aunado a lo anterior, la afectación económica que tendrá EE.UU. derivado de la actual contingencia sanitaria, naturalmente trascenderá a México, toda vez que este país es el destino de cerca del 80% de las exportaciones mexicanas además de su importante presencia en el sector turístico.</parrafo> <parrafo>Debido a lo anterior, la agencia proyecta una caída anual del PIB en términos reales de entre 2% y 2.5% para 2020. No obstante, se estimó una modesta recuperación alrededor del 2% en 2021. </parrafo> <parrafo>Por otro lado, la implicación de la perspectiva negativa en el soberano resulta en la posibilidad de que nuevamente se reduzca la calificación durante los siguientes 12 a 24 meses, si no se ejecutan acciones de política encaminadas al fortalecimiento de finanzas públicas y al control de pasivos contingentes fuera del presupuesto federal. </parrafo> <parrafo>Si bien, se menciona que el gobierno actual se ha comprometido con la prudencia de la hacienda pública mediante una contención del déficit fiscal, la combinación en el corto plazo tanto de factores externos como internos, podrían presionar de manera significativa los resultados fiscales, resultando en un aumento en los niveles de endeudamiento en el corto plazo.</parrafo> <parrafo>Finalmente, destaca el hecho de que el descenso en los precios del crudo impulsaría una mejora en la cuenta corriente y comercial del país dado que México es un importador neto de petróleo. Asimismo, se menciona la línea de crédito que México tiene con el Fondo Monetario internacional, la cual asciende a US$61,000 millones. Lo anterior refleja su liquidez externa y prudente administración del marco macroeconómico.</parrafo> <parrafo>Por parte de S&amp;P, la calificación aún se tendría que degradar en dos niveles para que el soberano perdiera el grado de inversión, es decir, pasar primero a BBB-, desde el actual BBB y, finalmente, llegar a BB+.</parrafo> <parrafo>Si bien, este recorte en calificaciones ya era esperado, hay que mencionar la importancia que el gobierno federal debe poner en las recomendaciones de las agencias toda vez que, perder el grado de inversión podría resultar en un retroceso más pronunciado en el crecimiento y desarrollo del país aunado al ambiente de generalizada incertidumbre.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Tabla 1. calificaciones crediticias' tipo='Grafica' fuente='Bloomberg' mid='Nota-relevante-calificación-soberana-PEMEX-27032020.jpg' /> </reportes> Nota sobre Evento Relevante: S&P reduce la calificación soberana y de PEMEX

    viernes, 27 de marzo de 2020
    S&P Ratings redujo la calificación soberana a largo plazo de México en moneda extranjera a BBB, y en moneda local a BBB+, lo anterior desde niveles de BBB+ y A-, respectivamente. Manteniendo la perspectiva negativa.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Tuvimos una llamada con la administración de Gruma, en donde platicamos del impacto que tendrá la emisora causado por el entorno actual, tanto económico como sanitario.</nodo> <nodo>En el volumen neto consolidado existe un efecto positivo, así como el impulso de los ingresos en dólares por la depreciación del peso, lo que beneficiará los resultados del primer trimestre.</nodo> <nodo>En Europa las operaciones tienen una afectación porque el 50% del volumen se vende al sector de restaurantes, sin embargo, hay un incremento en autoservicios.</nodo> <nodo>La depreciación del tipo de cambio presentada en las últimas jornadas tiene un impacto positivo en EEUU como negativo en las operaciones de México.</nodo> <nodo>Recomendamos COMPRA con precio objetivo en revisión en espera de los resultados del 2020-I.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='GRUMA, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Análisis</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Tuvimos una llamada con la administración de Gruma, en donde platicamos del impacto que tendrá la emisora causado por el entorno actual, tanto económico como sanitario.</parrafo> <parrafo>Para este primer trimestre, se tendrá un efecto positivo en el volumen de venta e ingresos, esto debido a las compras de pánico que se están dando en EE.UU., región que representó el 54% de las ventas en 2019. Este impulso se da a pesar de que la venta de producto a restaurantes, rubro que representa el 15% de los ingresos en dicha región, ha caído por el cierre temporal y/o la reducción abrupta en el tráfico de establecimientos por la crisis sanitaria. </parrafo> <parrafo>En Europa también observan un incremento de volumen de venta en Autoservicio, sin embargo, el impacto aquí es mixto dado que la venta de producto a restaurantes representa el 50% de los ingresos en Gruma Europa. </parrafo> <parrafo>En México y Centroamérica aún no se ha presentado algún impacto por la situación del coronavirus. </parrafo> <parrafo>En el volumen neto consolidado sí existe un efecto positivo, así como el impulso de los ingresos en dólares por la depreciación del peso, lo que beneficiará los resultados del primer trimestre.</parrafo> <parrafo>La administración nos comentó que, hasta el momento, todas las plantas se encuentran abiertas y no existe intención de cerrar alguna temporalmente.</parrafo> <parrafo>La depreciación del tipo de cambio presentada en las últimas jornadas tiene un impacto positivo en EEUU como negativo en las operaciones de México; positivo, por los ingresos provenientes de EE.UU., que aunados al incremento en volumen, estimamos un incremento en ventas de dígito medio-alto; negativo por un impacto en el costo de los insumos, sobre todo del maíz, que a pesar de haber presentado una caída de alrededor de 13% en las últimas jornada, la depreciación del tipo de cambio ha sido mayor, así como la deuda con costo, ya que el 72% de la deuda total está en dólares.</parrafo> <parrafo>Sin embargo, se tiene una cobertura natural de la deuda por las operaciones en EE.UU., la administración nos comentó que no se presentaría un impacto negativo por la deuda en dólares y que en términos netos, el impacto de la depreciación es favorable.</parrafo> <parrafo>No se hizo ningún aumento de precio en el trimestre, pero se tiene contemplado uno para México durante el segundo trimestre, esto por mayores costos del maíz debido a la afectación por tipo de cambio.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Recomendamos COMPRA con precio objetivo en revisión en espera de los resultados del 2020-I.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Reporte-Empresa-GRUMA-26032020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Reporte-Empresa-GRUMA-26032020_1.jpg' /> </reportes>Reporte Empresa: GRUMA

    jueves, 26 de marzo de 2020
    Tuvimos una llamada con la administración de Gruma, en donde platicamos del impacto que tendrá la emisora causado por el entorno actual, tanto económico como sanitario.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Grupo Financiero Banorte (clave de cotización: GFNORTE) anunció, este 25 de marzo, que aplazaría el pago de créditos por cuatro meses a los clientes que así lo soliciten.</nodo> <nodo>Dentro de los productos que entrarían a este programa se encuentran tarjetas de crédito, créditos personales, automotrices, de nómina, hipotecarios y créditos comerciales a PyMEs.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Grupo Financiero Banorte, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo>Diversas empresas han comenzado a difundir acciones para mitigar las implicaciones económicas consecuencia de de la situación actual. Algunas Instituciones financieras han anunciado medidas para garantizar la operatividad de la institución, su liquidez y capital, gestión del gasto y exposición al riesgo cambiario.</parrafo> <parrafo>Grupo Financiero Banorte (clave de cotización: GFNORTE) anunció, este 25 de marzo, que aplazaría el pago de créditos por cuatro meses a los clientes que así lo soliciten, debido a las afectaciones que podrá generar en la economía doméstica la pandemia. Dicho programa estará disponible para sus clientes hasta el 30 de abril de este año.</parrafo> <parrafo>Dentro de los créditos que podrán ser aplazados se encuentra el pago a tarjetas de crédito, de las cuales no se requerirá pago mínimo hasta por 4 meses, sin que esto afecte en el Buró de Crédito o genere intereses moratorios y/o gastos de cobranza adicionales. Adicionalmente, anunciaron que cualquier pago a través de sus tarjetas de crédito, mayor a $500.00, en hospitales, servicios de salud y farmacias entrarán en la modalidad de meses sin intereses (durante los meses de marzo y abril).</parrafo> <parrafo>Para los créditos de nómina, automotriz y personal se anunció la suspensión del pago por cuatro meses y se amplió el plazo original del crédito siete meses adicionales. De igual manera para los créditos hipotecarios, se suspendieron por cuatro meses el pago de intereses y capital; sin embargo, este crédito extendió el plazo original por cuatro meses adicionales.</parrafo> <parrafo>Finalmente, para créditos comerciales a pequeñas y medianas empresas (PyMEs) en cuenta corriente, se anunció el diferimiento del pago por intereses hasta por cuatro meses; mientras que para créditos simples se difirió el pago de capital e intereses en el mismo plazo.</parrafo> <parrafo>Cabe señalar que, la emisora señaló que sus clientes deberán estar al corriente de sus pagos al 20 de marzo de 2020, por lo que clientes en situación de mora no podrán ejercer este beneficio. Los clientes podrán solicitar este apoyo a través de la página de internet de la emisora, llamando a su centro de contacto o a través de la aplicación móvil.</parrafo> <parrafo>Consideramos esta medida oportuna para apoyar la situación actual y futura que atravesará el país. Adicionalmente, esperamos que esto marque la pauta para que otras instituciones financieras establezcan medidas que apoyen a disminuir las implicaciones de esta afectación sanitaria. Es necesario señalar que el sector financiero jugará un papel fundamental en el escenario actual, las instituciones de banca múltiple y la banca de desarrollo deben garantizar al público en general el acceso al crédito y la disposición de sus recursos. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Nota-Coyuntura-GFNORTE-25032020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Nota-Coyuntura-GFNORTE-25032020_1.jpg' /> </reportes>Nota de coyuntura: GFNORTE

    miércoles, 25 de marzo de 2020
    Grupo Financiero Banorte (clave de cotización: GFNORTE) anunció, este 25 de marzo, que aplazaría el pago de créditos por cuatro meses a los clientes que así lo soliciten.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='DESARROLLO' tipo='cuerpo'> <parrafo>La pandemia del coronavirus Covid-19 lleva su curso con una contención en China donde se registran poco más de 81mil casos con 3,283 fallecidos al 24 de marzo lo que implica una tasa de mortalidad superior al 4%. No obstante, ya se han recuperado 73,159, por lo que se encuentran en padecimiento o aislamiento 5,305 personas en un país de más de 1,400 millones de habitantes.</parrafo> <parrafo>Las cifras en China son optimistas, sin embargo, el foco actualmente está en los casos internacionales que tienen un crecimiento exponencial. Los casos superan los 310 mil y la tasa de mortalidad es mayor en 4.6%.</parrafo> <parrafo>Primero fue Europa, afectada por las condiciones de temperatura y humedad en la zona que propician una mayor permanencia del virus en las superficies, así como la edad promedio mayor en la población europea que resulta más afectada por la enfermedad.</parrafo> <parrafo>Ahora el foco esta en Estados Unidos, que ha mostrado recientemente crecimientos superiores al resto de los países, impulsados primero por la ola de infecciones en California y el Estado de Washington y posteriormente los casos en el Estado de New York originados por la importación procedente de Europa.</parrafo> <parrafo>La interconectividad y las pruebas asequibles posteriores a una limitada información acerca de las mismas en las primeras semanas, ha disparado los casos en todos los estados de la Unión Americana, por lo que llevaron al presidente Donald Trump a declarar el estado de emergencia y establecer medidas de contención en los próximos 15 días dados a conocer el pasado 16 de marzo.</parrafo> <parrafo>En seis de los últimos nueve días, los casos nuevos en las últimas 24 horas han representado más del 30% de los casos acumulados al día anterior.</parrafo> <parrafo>Lo anterior ha tenido un fuerte impacto en los mercados de capitales de EEUU, una reacción a la tasa acelerada de la transmisión y su impacto económico en la población, en los sistemas de salud y en diversos sectores que han disminuido de manera abrupta su actividad comercial o productiva.</parrafo> <parrafo>Al 24 de marzo los casos totales de infección por coronavirus en EEU totalizan 53,303. Medimos los casos de EEUU en una escala logarítmica y los comparamos con los casos en la provincia de Hubei, China, origen de la pandemia global.</parrafo> <parrafo>Hasta los primeros 60 días del primer caso reportado en cada región, observamos un comportamiento similar. </parrafo> <parrafo>No obstante, a partir del tercer mes podemos ver un crecimiento más acelerado en la tasa de transmisión por varias razones: El tamaño relativo de la población y su dispersión geográfica e interconectividad (5.6 y 55 veces mayor a Hubei, respectivamente) y la certeza que tenemos de que EEUU no impone una cuarentena rígida total a la población como sucedió en Hubei.</parrafo> <parrafo>Dado lo anterior, podemos considerar que la tasa de contagio será mayor que lo observado en Hubei en una razón de 3:1 y plantear una tendencia que ubica el máximo de contagios en un mes a partir de la fecha de este reporte.</parrafo> <parrafo>Esto implica un contagio de aproximadamente 1.5 millones de estadounidenses, y con una tasa marginal decreciente de 100 puntos base cada 24 horas.</parrafo> <parrafo>Con ello, considerando el perfil de edad y enfermedades subyacentes de la población podemos estimar una tasa de mortalidad de 4-4.5%, resultando en 20 decesos por cada 100 mil habitantes.</parrafo> <parrafo>Esta tasa de mortalidad es mucho menor respecto de las principales causas de muerte reportadas en EEUU y implicará un incremento del 2% en la tasa de mortalidad total que se ubica en 863.8 por cada 100 mil habitantes.</parrafo> <parrafo>Esta estadística ofrece un grado de certidumbre acerca de la evolución de la pandemia en la economía más importante del mundo.</parrafo> <parrafo>Los mercados de capitales han sido extremadamente sensibles a la evolución de la pandemia por lo que consideramos necesario un seguimiento diario para acompañar las estrategias de inversión en los portafolios.</parrafo> <parrafo>Particularmente, la volatilidad de los mercados responderá a la rapidez con que la curva de contagios llegue a su máximo. Los datos más recientes demuestran una evolución más agresiva que países como Italia y España.</parrafo> <parrafo>Pero el caso base implica un contagio de cerca de 500 personas por cada 100 mil habitantes, una tasa 4 veces superior a la observada en la provincia de Hubei, China.</parrafo> <parrafo>Actualmente EEUU reporta una tasa de contagio de 10.1 personas por cada 100mil habitantes inferior a 100 en Italia y 115 en Hubei respectivamente.</parrafo> <parrafo>Consideramos que la pandemia tendrá un impacto económico negativo con una caída de doble digito en el producto interno bruto de EEUU en el 2020-I y negativo en 2020, pero conforme se reduzca la curva de contagios y se alcance el punto máximo de la misma, obtenemos paulatinamente la inmunidad de la población y con ello, esperamos una apreciación importante en el mercado de capitales incluyendo los sectores más afectados.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Gráfica 1: Casos registrados de infección por Covid-19 y # de recuperados y fallecidos' tipo='Grafica' fuente='Signum Research / WHO' mid='Nota-Coyuntura-Crisis-COVID19-25032020.jpg' /> <anexo titulo='Tabla 1: Instrucciones del presidente Donald Trump (En inglés).' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Nota-Coyuntura-Crisis-COVID19-25032020_1.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 2: Casos totales reportados en EEUU Y Hubei desde el primer día de contagio (Escala logarítmica).' tipo='Grafica' fuente='Signum Research / WHO / CDC / ministerio de salud de China' mid='Nota-Coyuntura-Crisis-COVID19-25032020_2.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 3: Principales causas de mortalidad en EEUU.' tipo='Grafica' fuente='Signum Research / US department of Health and Human Services.' mid='Nota-Coyuntura-Crisis-COVID19-25032020_3.jpg' /> <anexo titulo='Casos positivos de COVID-19 en EEUU por Estado.' tipo='Grafica' fuente='Signum Research / CDC' mid='Nota-Coyuntura-Crisis-COVID19-25032020_4.jpg' /> </reportes>Nota de Coyuntura: La Crisis del Covid-19 en los Estados Unidos de América

    miércoles, 25 de marzo de 2020
    La pandemia del coronavirus Covid-19 lleva su curso con una contención en China donde se registran poco más de 81mil casos con 3,283 fallecidos al 24 de marzo lo que implica una tasa de mortalidad superior al 4%.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Consideramos que el próximo reporte trimestral de Quálitas (clave de cotización: Q) mostrará un buen desempeño en cifras operativas y financieras. Estimamos que en términos trimestrales, la emisión de primas podría lograr un crecimiento moderado de un dígito respecto al 1T19, de igual forma, se reflejaría una disminución en los costos de siniestralidad debido a una menor exposición vehicular producto del COVID-19, resultado de las medidas preventivas en general. </parrafo> <parrafo>Respecto al segmento financiero, esperamos que el portafolio de inversión muestre un desempeño moderado en términos anuales, recordando que el portafolio está constituido en un 85% en renta fija y el mercado nacional ha reflejado una alta volatilidad en las semanas dada la coyuntura actual.</parrafo> <parrafo>Respecto al segmento financiero, esperamos que el portafolio de inversión refleje un débil desempeño en términos anuales; cabe mencionar que al cierre de 2019 el portafolio está constituido en un 85% en renta fija y el mercado nacional ha reflejado una alta volatilidad en las semanas dada la coyuntura actual.</parrafo> <parrafo>Hasta el momento, consideramos incierta la entrada de Quálitas al IPyC, la cual se esperaba que iniciara el pasado lunes 23 de marzo. Debido a las condiciones actuales de volatilidad en los mercados, estaremos atentos a los próximos comunicados de S&amp;P Dow Jones Indices, para determinar las nuevas condiciones y tiempos de entrada y salida del índice de referencia mencionado.</parrafo> <parrafo>El pasado 20 de marzo del presente año se convocó a la Asamblea General Ordinaria y Extraordinaria de Accionistas de Quálitas, que se llevará acabo el día 20 de abril del 2020, en cual destacan la posible aprobación de los siguientes puntos: </parrafo> <parrafo>*La reducción de capital mediante la cancelación de 12 millones de acciones recompradas en tesorería, finalizando con un total de 413 millones de acciones en circulación.</parrafo> <parrafo>*Decretar el pago de dividendo en efectivo por la cantidad de P$722.5 millones, equivalentes a P$1.70 por acción, que se pagará en una sola exhibición el día 11 de mayo del 2020, por lo que tomando en cuenta el último precio de mercado, esperamos un dividend yield de 2.90%.</parrafo> <parrafo>*La aprobación total del presupuesto para la adquisición de acciones propias que ascendería a P$1,400 millones.</parrafo> <parrafo>Con base en nuestras perspectivas y los precios actuales de la acción, mantenemos nuestra recomendación de COMPRA con un precio objetivo de P$86.76 por acción hacia finales de 2020-IV. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Reporte-Empresa-Q-25032020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Reporte-Empresa-Q-25032020_1.jpg' /> </reportes> Reporte Empresa: Q

    miércoles, 25 de marzo de 2020
    Consideramos que el próximo reporte trimestral de Quálitas (clave de cotización: Q) mostrará un buen desempeño en cifras operativas y financieras.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Gentera S.A.B. de C.V. (clave de cotización: GENTERA) anunció, el pasado 23 de marzo, acciones enfocadas en mantener la continuidad de la operación del negocio.</nodo> <nodo>En dichas medidas se establecen medidas de continuidad operativa, reducción del gasto, liquidez, capital y exposición al tipo de cambio.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Gentera, S.A.B de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo>La reciente propagación del coronavirus (COVID-19) en México y otros países ha generado efectos colaterales en la salud de la población, en la economía, en los mercados financieros y en las pequeñas y grandes empresas.</parrafo> <parrafo>Es por ello, que Gentera S.A.B. de C.V. (clave de cotización: GENTERA) anunció, el pasado 23 de marzo, acciones enfocadas en mantener la continuidad de la operación del negocio, y de esta manera asegurar en todo momento un servicio ininterrumpido para atender las necesidades de sus clientes y la correcta ejecución de sus procesos.</parrafo> <parrafo>De igual manera, las siguientes acciones se enfocarán en fortalecer la liquidez y capitalización de la emisora, a través del manejo óptimo de sus fuentes de fondeo y reducción en el gasto.</parrafo> <parrafo>1. Continuidad del negocio y operaciones</parrafo> <parrafo>La institución informó que se encuentran adaptando sus procesos operativos en campo a fin de limitar la congregación de grupos de clientes y colaboradores. Los promotores de crédito y personal operativo recibieron la instrucción de practicar el distanciamiento social y de utilizar medios alternativos de contacto con sus clientes para asegurar su salud, el servicio y la operación.</parrafo> <parrafo>En el comunicado, se señaló que la emisora cuenta con experiencia operando sin la necesidad de que los grupos se reúnen físicamente, como se observó en diferentes contingencias pasadas como el H1N1, terremotos, entre otros. Esto se ha logró gracias a que las redes digitales han ofrecido la capacidad de comunicarse a distancia con su cliente.</parrafo> <parrafo>Por otra parte, se anunció la activación sus programas de continuidad operativa en oficinas de servicio, en sucursales y corresponsalías, a fin de garantizar que sus clientes puedan hacer pagos, depósitos o retiros de forma accesible en alguno de sus cuarenta mil puntos transaccionales, sin la necesidad de congregarse.</parrafo> <parrafo>Adicionalmente, la emisora comunicó que se encuentra trabajando con las autoridades y entes reguladores correspondientes para que se le permita, en caso de ser necesario, establecer reservas adicionales ante el riesgo de crédito, con el fin de que los costos relacionados a este riesgo reflejen de manera más la clara la situación actual.</parrafo> <parrafo>2. Gestión de gasto</parrafo> <parrafo>GENTERA anunció que mantendrá una estricta disciplina en el ejercicio del gasto operativo en todas sus subsidiarias para reducirlo a lo esencial. Cualquier proyecto no prioritario para la operación actual será pospuesto hasta que consideren que existen las condiciones adecuadas para su reanudación.</parrafo> <parrafo>3.Liquidéz y capital</parrafo> <parrafo>Se activó un plan extraordinario de liquidez el cual busca mitigar los riesgos de liquidez y volatilidad en los mercados. Esto generó que la emisora cuenta con un nivel de caja significativamente mayor al establecido por la normatividad y su política interna. Estiman que los niveles serán suficientes para hacer frente a todo pasivo con vencimiento en 2020. </parrafo> <parrafo>En cuanto a capital, el Consejo de Administración acordó que propondrá a la Asamblea de Accionistas modificar la fecha de pago del dividendo decretado para 2019; originalmente la fecha definida era el 30 de junio de 2020. Adicionalmente se encuentran analizando que cualquier inversión futura que requiera el uso de capital, en caso de ser necesario, posponerla.</parrafo> <parrafo>4. Exposición a riesgos cambiarios</parrafo> <parrafo>En cuanto a la exposición a riesgos cambiarios de GENTERA, es importante recordar que cada una de las operaciones en México, Perú y Guatemala, se fondean en su respectiva moneda local y no tienen en sus balances locales exposición a volatilidad cambiaria. Los efectos de tipo de cambio sólo afectan la consolidación contable de GENTERA.</parrafo> <parrafo>Consideramos que estas medidas son apropiadas y oportunas ante la coyuntura actual. Cabe señalar que, de las emisoras de las cuales tenemos seguimiento dentro del sector financiero, GENTERA ha sido la primera emisora en hacernos llegar estas medidas para asegurar la continuidad del negocio y minimizar los impactos generados por el COVID-19.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Nota-coyuntura-GENTERA_25032020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Nota-coyuntura-GENTERA_25032020_1.jpg' /> </reportes>Nota de Coyuntura: GENTERA

    miércoles, 25 de marzo de 2020
    Gentera S.A.B. de C.V. (clave de cotización: GENTERA) anunció, el pasado 23 de marzo, acciones enfocadas en mantener la continuidad de la operación del negocio.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo=' Resumen ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>La situación actual de emergencia sanitaria afectará directamente el segmento hotelero. </nodo> <nodo>Diversas emisoras han anunciado estrategias operativas y financieras para mitigar los impactos económicos.</nodo> <nodo>En diversos casos, se suspenden las operaciones de diversos activos con la finalidad de reducir costos y gastos operativos en el corto plazo.</nodo> <nodo>Analizamos la situación financiera de emisoras representativas en el sector, con la finalidad de evaluar la solvencia dados los próximos compromisos financieros.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>La situación de emergencia sanitaria muestra un impacto directo en el segmento hotelero doméstico e internacional. La demanda hotelera es mermada por medidas de prevención y políticas gubernamentales encaminadas a contener la propagación de la pandemia prevaleciente. En el caso mexicano, diversas emisoras han comunicado nuevas medidas operativas y financieras para limitar la afectación de esta situación.</parrafo> <parrafo>Grupo Posadas, que cuenta con el portafolio administrado de hoteles más grande en el país, mencionó la suspensión de operaciones de 76 hoteles de forma gradual a partir del 23 de marzo pasado. De acuerdo con la empresa, las ocupaciones en lo que va de marzo se ubican alrededor del 20%, y proyectó que en promedio se ubicarán en 16% en marzo, abril y mayo próximos. Por el lado financiero, la administración señaló que cuenta con los recursos suficientes para cubrir con las obligaciones del pago de intereses de Senior Notes con vencimiento a 2022. La caja de la empresa a la fecha del comunicado (23 de marzo 2020) fue de P$1,600 millones y que consideran US$51 millones.</parrafo> <parrafo>Fibra hotel (FIHO) anunció un plan agresivo de reducción de costos y el cierre temporal de 30 hoteles (3,957 cuartos) en las distintas categorías de negocio y regiones del país, en su mayoría operados por Grupo Posadas, lo que representaría el 35% del portafolio actual. </parrafo> <parrafo>La Fibra mencionó que estos hoteles se encuentran en una misma zona, ciudad o cluster, lo anterior también con la finalidad de canalizar las ocupaciones hacia otros hoteles pertenecientes a la Fibra. FIHO no descarta la opción del cierre temporal de 20 hoteles adicionales (aprox. 3,000 cuartos). </parrafo> <parrafo>Por el lado financiero, FIHO cuenta con una caja disponible de P$650 millones, sin contar la próxima disposición de una línea de crédito revolvente por P$200 millones. La Fibra se mantiene en negociaciones con instituciones financieras para lograr acceder a nuevas líneas de crédito. </parrafo> <parrafo>Estimamos que bajo la situación actual, los bancos comerciales podrían incrementar el costo del crédito para las empresas en general o en su defecto, limitar considerablemente el acceso crediticio debido al cambio en el perfil de riesgos en la mayoría de las industrias.</parrafo> <parrafo>El perfil de vencimientos de la deuda muestra amortizaciones importantes a partir del 2023, en su mayoría a tasa fija. Menos del 5% de la deuda vencerá este año. La Fibra refleja un apalancamiento actual de 25.8% (Deuda/Activos Totales), el cual consideramos prudente. </parrafo> <parrafo>De acuerdo con la administración de FIHO, el fondo de recompra mantendrá inactividad por el momento, con la finalidad de preservar estos recursos que pudieran destinarse a otros fines operativos o financieros. Consideramos que las demás emisoras del sector podrían ejercer políticas similares con base en la situación actual. </parrafo> <parrafo>Hoteles City Express (clave de cotización HCITY) ejecutará protocolos de salud y seguridad, y mecanismos de prevención con los huéspedes, de igual forma, anunció cambios en las políticas de reservación y la extensión del vencimiento en los programas de lealtad. </parrafo> <parrafo>Por el lado financiero, la emisora dispuso de la línea de crédito revolvente por P$1,000 millones, lo anterior únicamente como medida preventiva para garantizar la liquidez ante cualquier eventualidad. Consideramos que esta estrategia mostrará la solvencia necesaria bajo un escenario en el que los efectos de la pandemia podrían extenderse hacia los próximos trimestres. Es importante mencionar que el apalancamiento de la empresa (Deuda Neta/EBITDA) fue de 4.4x al cierre del 2019; no obstante, el 97% de la deuda cuenta con vencimientos a partir de 2023. </parrafo> <parrafo>Cabe mencionar que HCITY mantiene un break even operativo muy competitivo en la industria, el cual estimamos es cercano al 30% de ocupación en promedio. Hasta el momento, la empresa no ha comunicado medidas relacionadas al cierre temporal de hoteles.</parrafo> <parrafo>HCITY ha sido activa en el fondo de recompra de acciones con base en el fuerte ajuste de mercado. Al 11 de marzo pasado, la empresa mantenía recursos por P$567.7 millones para este fondo, y 4.7 millones de acciones recompradas. </parrafo> <parrafo>De acuerdo con aproximaciones de algunas empresas, durante el periodo de la influenza estacional N1H1 en nuestro país, las ocupaciones hoteleras disminuyeron alrededor de 10 puntos porcentuales en promedio. La contingencia actual es distinta y hasta el momento es incierta la duración en las medidas preventivas relacionadas. Consideramos que los resultados al primer trimestre del año serían relativamente compensados por el desempeño en enero y febrero pasados, meses en los que las ocupaciones permanecían relativamente estables, sin embargo, el impacto del mes en curso será muy importante.</parrafo> <parrafo>Hasta el momento, Fibra Inn (FINN) no ha revelado las estrategias correspondientes, sin embargo, con base en los resultados al cierre del 2019, la Fibra se mantendría en una posición relativamente cómoda con el vencimiento de la emisión FINN18 en 2028 por P$3,200 millones. Los recursos líquidos en este periodo sumaron P$780 millones, considerando el IVA por recuperar de P$194.6 millones. La Fibra estimó amortizaciones de intereses en los próximos seis trimestres por P$504.9 millones.</parrafo> <parrafo>Consideramos que las emisoras bajo nuestra cobertura (FINN, FIHO y HCITY) reflejan la liquidez necesaria para cubrir los compromisos financieros de corto plazo. Sin embargo recomendamos MANTENER para las emisoras en cuestión, hasta lograr mayor claridad en el punto de inflexión operativo del sector.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Gráfica 1. Evolución en los precios accionarios de emisoras en el sector hotelero (base 100: enero 2019) ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research con información de Bloomberg' mid='Nota-relevante-Sector-Hotelero.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 2. Recompras acumuladas en acciones y CBFIs (01 enero 2020 al 20 de marzo 2020)' tipo='Grafica' fuente='Signum Research con información de la BMV' mid='Nota-relevante-Sector-Hotelero_1.jpg' /> </reportes> Nota sobre Evento Relevante: Impactos y nuevas medidas en el segmento hotelero

    miércoles, 25 de marzo de 2020
    La situación actual de emergencia sanitaria afectará directamente el segmento hotelero.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Tuvimos una llamada con la administración de Kimberly Clark de México, en donde platicamos del impacto que tendrá la emisora causado por el entorno actual, tanto económico como sanitario. </parrafo> <parrafo>El primer impacto se situará en el volumen de venta, debido a las compras de pánico que se han observado en los últimos días, uno de los productos que primero registró mayores ventas fue el papel de baño, uno de sus principales productos y donde, la emisora cuanta con una participación de mercado mayor al 50%, lo que generará un impacto positivo para el resultado del primer trimestre del año y estimamos que, de igual forma, se refleje en el segundo trimestre del año. </parrafo> <parrafo>Cabe destacar que para este primer trimestre, la administración no realizó ningún aumento en precios, por lo que el incremento en ventas estará determinado por el avance en volumen.</parrafo> <parrafo>Estas compras de pánico podrían generar una debilidad en el volumen de venta para el tercer trimestre, considerando el sobreabastecimiento de los consumidores, lo que presionaría a la empresa a modificar la mezcla de ventas para no tener un impacto desfavorable en ingresos.</parrafo> <parrafo>En relación a los costos, para este primer trimestre se tendría un impacto positivo, esto por la caída de los precios del petróleo, que representa alrededor del 30% de los costos, debido a que la depreciación del peso fue menor a la caída en el costo del petróleo en este periodo.</parrafo> <parrafo>Los gastos operativos se mantendrían estables para este primer trimestre, por lo que se esperaría una expansión en márgenes operativos.</parrafo> <parrafo>El 27 de febrero del año corriente se realizó la asamblea general anual, donde, entre mucho puntos, se acordó el fondo de recompra de acciones para 2020 por un monto de P$200 millones, fondo que no se ha utilizado a pesar de los ajustes importantes que ha presentado la acción por el actual ambiente de volatilidad, la administración comentó que por el momento no tienen planeado usarlo.</parrafo> <parrafo>Un posible riesgo para el segundo trimestre, y subsecuentes, es la depreciación del tipo de cambio, lo que impacta negativamente a los costos de insumos, ya que el 60% está denominado en dólares al 2019; se tiene una cobertura parcial con los ingresos que se obtienen en dólares por el segmento de exportación, pero resulta insuficiente, puesto que dicho segmento representó el 8% en 2019 de las ventas totales.</parrafo> <parrafo>Considerando el supuesto que el tipo de cambio permanecerá arriba de P$22 para el segundo trimestre, estimamos un incremento en los costos totales alrededor de 10%, y considerando que para dicho periodo pronosticamos un incremento en volumen de 3%, la administración tendría que hacer un incremento de precio aproximado de 7% para no tener una contracción en los márgenes operativos. </parrafo> <parrafo>Dado las condiciones actuales del mercado, ponemos el precio objetivo en revisión, manteniendo la recomendación de COMPRA.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Reporte-Empresa-KIMBER-25032020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Reporte-Empresa-KIMBER-25032020_1.jpg' /> </reportes>Reporte Empresa: KIMBER

    miércoles, 25 de marzo de 2020
    Tuvimos una llamada con la administración de Kimberly Clark de México, en donde platicamos del impacto que tendrá la emisora causado por el entorno actual, tanto económico como sanitario.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>El Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC, por sus siglas en inglés) de la Reserva Federal (FED) decisión disminuir en 100 p.b. la tasa de fondos federales quedando en un rango de 0.0%-0.25%, debido a las afectaciones generadas por el coronavirus (COIVD-19) en la economía estadounidense y mundial. Solo uno de los miembros del Comité votó por disminuir la tasa en 50 p.b.</parrafo> <parrafo>En el comunicado se señaló que el esparcimiento del virus ha afectado a comunidades y países en diferentes regiones del planeta, además que las condiciones financieras globales han sido afectadas significativamente. Información económica disponible indica que la economía estadounidense se enfrentará a un periodo de estrés en lo que resta del 2020. A pesar de esto, se mencionó que el mercado laboral continuó fuerte durante febrero y la actividad económica creció a una tasa moderada.</parrafo> <parrafo>Adicionalmente, se informó que el aumento de empleos ha sido sólido, en promedio, en los últimos meses, y la tasa de desempleo se ha mantenido baja. Sin embargo, a pesar de que se observó un crecimiento moderado en el gasto de los hogares, la inversión fija bruta y las exportaciones continúan débiles.</parrafo> <parrafo>De igual manera, se señaló que el sector energético se encuentra en una situación de estrés. En una base de 12 meses, la inflación subyacente y no subyacente se encuentran por debajo del objetivo de 2.0%. Las medidas de compensación por inflación basadas en el mercado han disminuido y las medidas basadas en encuestas de las expectativas de inflación a largo plazo se modificaron ligeramente.</parrafo> <parrafo>Esta decisión de política monetaria está en línea con el mandato del Comité de la Reserva Federal. Esperan que los efectos del coronavirus pesen en la actividad económica a corto plazo y plantean riesgos para el panorama económico. El Comité espera mantener dicho rango en la tasa de referencia hasta que esté seguro de que la economía ha resistido los últimos acontecimientos y se encuentra en camino de alcanzar sus objetivos de máximo empleo y estabilidad de precios.</parrafo> <parrafo>Por otra parte, se comunicó que la FED está preparada para utilizar todas sus herramientas para apoyar el acceso al crédito a hogares y comercios, y, por ende, promover el alcance de sus objetivos. Adicionalmente, la FED aumentó su tenencia en bonos gubernamentales en US$500,000 millones y en activos respaldados por hipotecas en US$200,000 millones; esto con el fin de garantizar la liquidez de estos activos en los mercados, los cuales son fundamentales para que los hogares y comercios puedan acceder al crédito.</parrafo> <parrafo>Finalmente, se mencionó que como medidas adicionales la FED reinvertirá todo pago de principal recibido; por mantener en su posesión bonos comerciales y activos respaldados por hipotecas, en estos mismos activos. El Comité continuará monitoreando de cerca las condiciones del mercado y está preparado para ajustar sus planes según corresponda.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Gráfica 1. Evolución de las tasas de referencia de principales Bancos Centrales al 20 de marzo 2020' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Reporte-Economico-ReservaFederal-20032020.jpg' /> </reportes>Reporte Económico: Decisión de Política Monetaria de la Reserva Federal

    viernes, 20 de marzo de 2020
    El Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC, por sus siglas en inglés) de la Reserva Federal (FED) decisión disminuir en 100 p.b. la tasa de fondos federales quedando en un rango de 0.0%-0.25%, debido a las afectaciones generadas por el coronavirus (COIVD-19) en la economía estadounidense y mundial.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>La Junta de Gobierno del Banco de México decidió por mayoría y en sesión extraordinaria, recortar en 50 p.b. el objetivo para la Tasa de Interés Interbancaria y posicionarla en un nivel de 6.50%. Destaca el hecho de que un miembro votó por disminuir dicho objetivo a un nivel de 6.75% (reducción de 25 pb).</parrafo> <parrafo>El comunicado destacó que, la compleja situación económica y financiera global derivada de la afectación sanitaria del COVID-19 han provocado severos efectos sobre las perspectivas de crecimiento de la economía mundial y en las condiciones financieras globales, asimismo, se ha registrado un importante retroceso en precios de materias primas, principalmente petróleo. </parrafo> <parrafo>En ese contexto, diversas autoridades centrales han llevado a cabo políticas fiscales y monetarias más agresivas y en periodos extraordinarios para intentar aminorar los efectos de la caída esperada en la demanda interna y externa, así como para garantizar el buen funcionamiento de los mercados financieros.</parrafo> <parrafo>De igual modo, se señaló la importante depreciación del peso mexicano en el mismo sentido que las monedas de las principales economías emergentes. El Banco de México reconoció que ha implementado medidas adicionales de política monetaria no convencional para proveer liquidez y mejorar el funcionamiento de los mercados financieros nacionales.</parrafo> <parrafo>En la misma línea, destaca el hecho de que las afectaciones sobre la actividad económica que se derivarían de una pandemia, en un entorno de mayor debilidad económica mundial han conducido a un deterioro de las perspectivas de crecimiento. Por lo anterior se anticipa que las condiciones de holgura se amplíen aún más de lo previsto.</parrafo> <parrafo>En cuanto a la inflación, la ampliación más pronunciada en las condiciones de holgura, aunada a la disminución en los precios internacionales de crudo, podrían generar presiones a la baja sobre el nivel de precios. No obstante, existe el riesgo de presiones al alza debido a la depreciación del tipo de cambio sobre los precios. Si bien se estima que se mantenga la tendencia de la inflación hacia la meta de Banxico, esta podría ser más lenta y presenta factores de riesgos importantes.</parrafo> <parrafo>De esta manera, cuatro de los cinco miembros de la Junta de Gobierno decidieron disminuir en 50 puntos base la tasa de fondeo interbancario. En adelante, el Banco de México deberá mantenerse especialmente vigilante del entorno de incertidumbre provocado por la pandemia del COVID-19, lo anterior a fin de evitar posibles efectos de segundo orden sobre la formación de precios. </parrafo> <parrafo>Por último, es importante señalar que esta reunión extraordinaria toma ligeramente por sorpresa al mercado, no obstante, consideramos que la dirección y la magnitud del recorte ya se encontraban descontadas.</parrafo> <parrafo>En un entorno de marcada incertidumbre y condiciones financieras cada vez más astringentes, vemos muy probable que la autoridad monetaria continúe con un ciclo de bajas en la tasa de interés, si bien, más moderado, aunque dependerá de la evolución de la contingencia actual.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Gráfica 1. Cetes 28 vs Tasa Objetivo' tipo='Grafica' fuente='Signum Research con datos de Banxico' mid='Nota-Coyuntura-Banxico-20032020.jpg' /> </reportes>Nota de Coyuntura: Decisión de política monetaria Banxico, marzo 2020

    viernes, 20 de marzo de 2020
    La Junta de Gobierno del Banco de México decidió por mayoría y en sesión extraordinaria, recortar en 50 p.b. el objetivo para la Tasa de Interés Interbancaria y posicionarla en un nivel de 6.50%.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Desarrollo' tipo='cuerpo'> <parrafo>Realizamos el análisis de la recompra de acciones por parte de las empresas pertenecientes al IPyC del 2 de enero al 17 de marzo del año corriente, esto con la finalidad de observar cambios en la tendencia de operaciones de recompra por parte de las emisoras bajo la coyuntura actual.</parrafo> <parrafo>Con la reciente crisis sanitaria a nivel mundial, los mercados financieros han presentado importantes ajustes en las recientes jornadas, sobre todo desde finales de febrero pasado, que fue cuando el brote tomó importancia no solo en China, sino a nivel internacional. </parrafo> <parrafo>En el mercado nacional, el principal índice accionario presentó un ajuste de -17.05% a inicio de año, y un ajuste de -13.75% del 26 de febrero, fecha considerada como punto de inflexión, al 17 de marzo, generando una actividad inusual en el fondo de recompra de algunas emisoras del IPyC.</parrafo> <parrafo>Durante el periodo de estudio, 24 de las 35 emisoras pertenecientes al IPyC realizaron operaciones de compra y venta de sus acciones, sobre todo en la operación de compra, que representó el 82% del importe total de las operaciones, esto con el objetivo de proporcionar mayor liquidez en el mercado.</parrafo> <parrafo>El balance por emisora representa la diferencia entre el monto comprado menos el monto vendido.</parrafo> <parrafo>En la gráfica anterior se observa que la emisora con mayor balance durante el periodo de estudio fue CEMEX, donde se destaca que inició sus operaciones de recompra el 10 de marzo del año corriente, luego de no haber realizado ninguna operación desde el 6 de septiembre de 2019, indicando que en cinco días realizó el 21.7% de las operaciones del balance de todo el IPyC al 17 de marzo.</parrafo> <parrafo>Casos como el de ASUR, BOLSA, BSMX, FEMSA, GAP, GMEXICO, IENOVA, KIMBER, KOF, PEÑOLES y WALMEX no tuvieron operaciones de recompra durante el periodo de estudio.</parrafo> <parrafo>Tomando el agregado del balance de las emisoras del IPyC, observamos un cambio de tendencia en las recompras a partir del 26 de febrero, fecha en la que se incrementó la volatilidad en los mercados considerablemente. Las emisoras aumentaron la recompra de sus acciones, para inyectar mayor liquidez en el mercado.</parrafo> <parrafo>Del 27 de febrero al 17 de marzo se efectuaron el 75% de las operaciones del balance en el periodo de estudio. Esperamos que esta tendencia continué a medida que el mercado nacional siga ajustándose.</parrafo> <parrafo>A continuación se presenta el listado del rango de precios de compra y venta de acciones por parte de las emisoras en el periodo de tiempo estudiado.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Gráfica 1. Balance del periodo por emisora del 2 de enero 2020 al 17 de marzo 2020' tipo='Grafica' fuente='Signum Research' mid='Reporte-Especial-recompra_20032020.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 2. Balance agregado diario IPyC' tipo='Grafica' fuente='Signum Research' mid='Reporte-Especial-recompra_20032020_1.jpg' /> <anexo titulo='Tabla 1. Rango de precios (por acción) por emisora del IPyC' tipo='Grafica' fuente='Signum Research' mid='Reporte-Especial-recompra_20032020_2.jpg' /> </reportes>Reporte especial: Análisis de recompra de acciones IPyC

    viernes, 20 de marzo de 2020
    Realizamos el análisis de la recompra de acciones por parte de las empresas pertenecientes al IPyC del 2 de enero al 17 de marzo del año corriente, esto con la finalidad de observar cambios en la tendencia de operaciones de recompra por parte de las emisoras bajo la coyuntura actual.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Grupo Sports World informó la suspensión de actividades en todos sus clubes a partir del 20 de marzo y hasta nuevo aviso.</nodo> <nodo>La estrategia de la empresa ante esta contingencia se basa principalmente en reducir los gastos corrientes a un nivel mínimo continuando con la operación. Una de las ventajas es la flexibilidad que se tiene en gastos.</nodo> <nodo>La empresa tiene una posición financiera sólida, a la fecha ya se han cobrado las anualidades por lo que se tiene una caja de P$230 millones, superior a la del mismo período de años anteriores. Se cuenta con una línea de crédito con Santander a cinco años, en caso de ser necesario.</nodo> <nodo>La empresa atraviesa por un momento complejo, opera en uno de los sectores más vulnerables ante la situación actual sin embargo, está tomando las acciones correctas para limitar el impacto que esto tendrá sobre sus resultados operativos.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Grupo Sports World, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Análisis</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Grupo Sports World (clave de cotización: SPORT) informó la suspensión de actividades en todos sus clubes a partir del 20 de marzo y hasta nuevo aviso.</parrafo> <parrafo>El cierre es temporal y la empresa podría reiniciar operaciones a partir del 1 de abril gradualmente, primero las zonas que no son húmedas para después abrir por completo.</parrafo> <parrafo>La ventaja para este tipo de negocio es que, tras una desinfección completa, se pueden iniciar operaciones de inmediato.</parrafo> <parrafo>La estrategia de la empresa ante esta contingencia se basa principalmente en reducir los gastos corrientes a un nivel mínimo continuando con la operación. Una de las ventajas es la flexibilidad que se tiene en gastos.</parrafo> <parrafo>Una gran parte de los empleados tienen un sueldo base y son compensados con base en comisiones o clases adicionales. Se puede mantener el sueldo base y esto reduciría la nómina en un 70%. El gasto de personal representó el 30.9% del total de ingresos al 2019.</parrafo> <parrafo>El 93% de los empleados corresponden a la operación de clubes mientras que el 6.9% es del corporativo, de ahí la capacidad de disminuir la nómina en tan poco tiempo.</parrafo> <parrafo>Mientras no estén en uso los clubes, se elimina el uso de agua, lavado de toallas y se disminuye el uso de gas y luz. Estos gastos representan el 20.3% del total de ingresos.</parrafo> <parrafo>Las rentas representan el 25% del total de ingresos. La empresa busca una quita con sus arrendatarios, tomando como antecedente lo que sucedió en 2009 cuando se tuvo la influenza H1N1 en México. El mes de marzo ya se cubrió, pero se busca que no se pague la renta en los días en que este cerrado. </parrafo> <parrafo>Hay una recomendación a nivel nacional de cerrar temporalmente establecimientos como restaurantes y gimnasios, entre otros.</parrafo> <parrafo>El Capex presupuestado para este año se reducirá al mínimo. A la fecha, solo existe un club en construcción, este es el Zumba Fit, el nuevo concepto que busca atender al segmento low cost. El proyecto quedará en stand by y se buscará el retraso de inicio de pago de renta.</parrafo> <parrafo>La empresa tiene una posición financiera sólida, a la fecha ya se han cobrado las anualidades por lo que se tiene una caja de P$230 millones, superior a la del mismo período de años anteriores. Se cuenta con una línea de crédito con Santander a cinco años, en caso de ser necesario.</parrafo> <parrafo>Este año se tiene pago de capital por P$50 millones, que ya están cubiertos y pago de intereses que también están cubiertos. Al cierre de 2019, la razón deuda neta a Ebitda es de 1.9 veces.</parrafo> <parrafo>La empresa busca fortalecer su relación con los clientes. Mantendrá abierta su aplicación en donde cada día sube videos para ofrecer opciones de ejercicios en línea. </parrafo> <parrafo>Del 100% del cobro de membresías, el 20% se cobra con anualidad a quienes se les extenderá su plazo en la misma cantidad de días que transcurran desde el 1 de abril hasta que se reanuden las actividades.</parrafo> <parrafo>Poco más de la mitad de las membresías se realiza con cargo recurrente y se devolverá en crédito del club la parte proporcional de la mensualidad que ya se había pagado para poder usarse en clases personalizadas u otros servicios una vez que abra el club.</parrafo> <parrafo>Con esto, se busca mantener una baja tasa de deserción en el año.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>La empresa atraviesa por un momento complejo, opera en uno de los sectores más vulnerables ante la situación actual. Sin embargo, está tomando las acciones correctas para limitar el impacto que esto tendrá sobre sus resultados operativos.</parrafo> <parrafo>Tenemos una recomendación de mantener debido a la falta de liquidez de la acción y ponemos en revisión nuestro precio objetivo hasta que incorporemos el impacto en los resultados anuales.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Nota-relevante-SPORT-20032020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Nota-relevante-SPORT-20032020_1.jpg' /> </reportes>Nota sobre Evento Relevante: SPORT

    viernes, 20 de marzo de 2020
    Grupo Sports World (clave de cotización: SPORT) informó la suspensión de actividades en todos sus clubes a partir del 20 de marzo y hasta nuevo aviso.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Alsea ha comunicado su plan de contingencia ante la presencia del coronavirus Covid-19.</nodo> <nodo>En algunas regiones, se le han dado avisos gubernamentales de cierre de establecimientos y en otras, se puede seguir operando parcialmente.</nodo> <nodo>El impacto final en los resultados dependerá de la duración del cierre de operaciones en las distintas regiones en donde opera y es entonces que podremos definir un nuevo precio objetivo para la empresa.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Alsea, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo>Alsea ha comunicado su plan de contingencia ante la presencia del coronavirus Covid-19.</parrafo> <parrafo>Sabemos que el sector restaurantero es uno de los más afectados debido al contacto que se tiene en estos lugares y la facilidad con la que se podría transmitir el virus en caso de la falta de higiene en alimentos.</parrafo> <parrafo>En algunas regiones, se le han dado avisos gubernamentales de cierre de establecimientos y en otras, se puede seguir operando parcialmente.</parrafo> <parrafo>Temporalmente, Alsea ha cerrado sus establecimientos en España, Portugal, Francia y Benelux. Las tiendas operan al 93% en Argentina, al 52% en Chile y 95% en Colombia. En México, el 99% de los establecimientos están abiertos pero, en las siguientes semanas, el escenario puede cambiar llevando a un cierre mayor.</parrafo> <parrafo>Al cierre de 2019, las ventas de México representaron el 48% del total, las de Europa el 38% y las de Latinoamérica el 14%.</parrafo> <parrafo>Una fuente importante de ingresos y que sigue siendo permitida en todos sus establecimientos es la de carry-out, drive-thru y entrega a domicilio. De tal manera que la empresa enfocará todos sus esfuerzos en maximizar las ventas a través de estos canales.</parrafo> <parrafo>Se buscará aprovechar la fortaleza de Domino´s Pizza, reanudar las entregas a domicilio de Domino´s en España y trabajar con los agregadores.</parrafo> <parrafo>La empresa tiene contacto permanente con las autoridades para participar en los programas de apoyo a las empresas y empleados afectados.</parrafo> <parrafo>El Capex que se esperaba para este año era de entre P$4.5 a P$5 mil millones, el cual se ha reducido a P$2 mil millones, reduciendo al mínimo las aperturas y reduciendo todos los proyectos que no sean relevantes para seguir operando.</parrafo> <parrafo>Se reducen puestos a nivel corporativo para tener una reducción importante de gastos y se planteó un programa de ausencia voluntaria por 30 días sin sueldo.</parrafo> <parrafo>Se está también reduciendo el personal en las unidades, disminuyendo las horas de trabajo y se busca el apoyo de sindicatos. A la vez se reduce al mínimo los gastos de mercadotecnia y publicidad.</parrafo> <parrafo>Además de la situación del coronavirus, el 25% de los costos de la empresa están dolarizados por lo que la depreciación del tipo de cambio tendrá un impacto. Para mitigar esto, se están buscando proveedores locales, principalmente en México, reduciendo SKU´s y optimizando la gestión de inventario.</parrafo> <parrafo>La empresa utiliza su fondo de recompra de acciones dado el bajo precio de la acción.</parrafo> <parrafo>Al cierre de 2019, la razón deuda neta a Ebitda se ubicó en 2.9 veces. La deuda no está denominada en dólares, el 61% está en pesos, el 38% en euros y el 1% en pesos chilenos.</parrafo> <parrafo>El 1% corresponde a deuda a corto plazo. Durante 2020 se tiene que hacer un pago por P$303 millones. La empresa tiene la liquidez para cubrir este pago. Aun así, está negociando con sus acreedores para poder modificar los covenants en caso de ser necesario.</parrafo> <parrafo>Si el Ebitda se redujera en el año en un -25% en el consolidado, la razón deuda neta a Ebitda se ubicaría en 3.9 veces, aun por debajo de 4 veces que es el covenant actual. Si el flujo operativo se redujera en -50%, la razón deuda neta a Ebitda se ubicaría en 5.9 veces.</parrafo> <parrafo>Como referencia, durante 2009 cuando fue la epidemia de la influenza H1N1 en México, las ventas mismas tiendas se redujeron -3.7% y el Ebitda disminuyó -3.1% con una reducción en el margen Ebitda de -170 puntos base. Claro que en ese momento el impacto fue local, ahora es global y Alsea ya cuenta con operaciones en unas las regiones más afectadas a la fecha. </parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>La situación para la empresa es compleja. Se encuentra en uno de los sectores con más vulnerabilidad ante la presencia del coronavirus y cuenta con operaciones en países afectados por el esparcimiento lo que impacta aún más a sus operaciones.</parrafo> <parrafo>Los resultados operativos para este año tendrán un fuerte impacto y no llegarán a la guía propuesta a inicios de año. El Capex se ha reducido a poco más de la mitad. </parrafo> <parrafo>La empresa había realizado un importante esfuerzo en reducir su nivel de apalancamiento el cual se volverá a ver afectado por la baja esperada en Ebitda.</parrafo> <parrafo>El impacto final en los resultados dependerá de la duración del cierre de operaciones en las distintas regiones en donde opera y es entonces que podremos definir un nuevo precio objetivo para la empresa.</parrafo> <parrafo>Por el momento, creemos que la baja en el precio de la acción ya ha descontado un escenario muy adverso y ya hay una sobre reacción a la baja lo que abre una oportunidad de inversión con miras a una recuperación en el mediano plazo.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Nota-relevante-ALSEA-19032020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Nota-relevante-ALSEA-19032020_1.jpg' /> </reportes>Nota sobre evento relevante: ALSEA

    jueves, 19 de marzo de 2020
    Alsea ha comunicado su plan de contingencia ante la presencia del coronavirus Covid-19.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Debido a la situación de emergencia sanitaria actual, Hoteles City Express (HCITY) anunció nuevas medidas operativas y financieras.</nodo> <nodo>Consideramos que las estrategias actuales aminorarían el impacto en los fundamentales por las circunstancias extraordinarias prevalecientes.</nodo> <nodo>La empresa se ha mantenido activa en el Fondo de Recompra.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Hoteles City Express, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo>Hoteles City Express (clave de cotización: HCITY) anunció nuevas medidas operativas y financieras a ser implementadas de cara al impacto por la pandemia del COVID-19. La empresa ejecutará protocolos de salud y seguridad, y mecanismos de prevención con los huéspedes, de igual forma, anunció cambios en las políticas de reservación y la extensión del vencimiento en los programas de lealtad. </parrafo> <parrafo>Por el lado financiero, la emisora dispuso de la línea de crédito revolvente por P$1,000 millones, lo anterior únicamente como medida preventiva para garantizar la liquidez ante cualquier eventualidad. Consideramos que esta estrategia mostrará la solvencia necesaria bajo un escenario en el que los efectos de la pandemia podrían extenderse hacia los próximos trimestres. Es importante mencionar que el apalancamiento de la empresa (Deuda Neta/EBITDA) fue de 4.4x al cierre del 2019; no obstante, el 97% de la deuda cuenta con vencimientos a partir de 2023. </parrafo> <parrafo>El segmento hotelero podría ser afectado significativamente en el corto plazo en las ocupaciones del portafolio con base en la situación actual. No obstante, debemos considerar que la empresa mantiene un break even operativo muy competitivo en la industria, el cual estimamos es cercano al 30% de ocupación en promedio. </parrafo> <parrafo>Las condiciones extraordinarias vigentes impiden realizar una valuación justa de corto plazo. Los fundamentales del sector serían afectados en función del periodo que la pandemia actual prevalezca. Sin embargo, consideramos que las medidas ejercidas por la administración sin duda ayudarían a aminorar el impacto. </parrafo> <parrafo>HCITY ha sido activa en el fondo de recompra de acciones con base en el fuerte ajuste de mercado. Al 11 de marzo pasado, la empresa mantenía recursos por P$567.7 millones para este fondo, y 4.7 millones de acciones recompradas. Proyectamos que la emisora se mantendrá dinámica en este rubro.</parrafo> <parrafo>Recomendamos MANTENER y sometemos a revisión nuestro precio objetivo.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Nota-relevante-HCITY-19032020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Nota-relevante-HCITY-19032020_1.jpg' /> </reportes>Nota sobre Evento Relevante: HCITY

    jueves, 19 de marzo de 2020
    Debido a la situación de emergencia sanitaria actual, Hoteles City Express (HCITY) anunció nuevas medidas operativas y financieras.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Sostuvimos una llamada con la administración de Orbia (clave de cotización: ORBIA*) para abordar las perspectivas ante la actual coyuntura en los precios internacionales del petróleo, así como la incertidumbre generada por la afectación sanitaria del COVID-19.</nodo> <nodo>En la misma línea que los principales índices accionarios, el precio de la acción de Orbia ha reflejado un importante retroceso, destacando el decremento de la jornada del pasado 18 de marzo de -16.83%.</nodo> <nodo>Reafirmamos nuestra recomendación de COMPRA, no obstante, nos mantendremos atentos a la actual coyuntura a fin de dar las adecuaciones pertinentes en nuestro precio objetivo.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Desarrollo' tipo='cuerpo'> <parrafo>Sostuvimos una llamada con la administración de Orbia (clave de cotización: ORBIA*) para abordar las perspectivas ante la actual coyuntura en los precios internacionales del petróleo, así como la incertidumbre generada por la afectación sanitaria del COVID-19.</parrafo> <parrafo>En la misma línea que los principales índices accionarios, el precio de la acción de Orbia ha reflejado un importante retroceso, destacando el decremento de la jornada del pasado 18 de marzo de -16.83%.</parrafo> <parrafo>Respecto a Vestolit (Soluciones de Polímeros), negocio que durante el 2019 representó el 33% de sus ingresos, ha resentido las afectaciones de la guerra de precios que han afectado las cotizaciones de hidrocarburos. Es importante mencionar el doble efecto negativo que afectaría a Vestolit, por un lado, el decremento en precios de petróleos impacta de forma negativa en sus ingresos, por otro, ante una menor demanda global de productos debido al COVID-19, los ingresos, flujo y márgenes se ven presionados a la baja.</parrafo> <parrafo>Ante tal situación, la compañía mencionó que aún se mueven en un ambiente de incertidumbre ya que no vislumbran algún plazo en el cual el conflicto político de guerra de precios cese. Lo mismo sucede con la contingencia sanitaria, ya que son factores externos que indiscutiblemente afectarán sus resultados y que podrían explicar el retroceso en el precio de sus títulos. No obstante, se mencionó que, si bien son factores que escapan de su control, la administración monitorea con frecuencia la evolución de dichos factores y pone en marcha estrategias de control de gastos operativos para hacer frente a las afectaciones.</parrafo> <parrafo>Cabe resaltar que, si bien no se ha hecho ningún anuncio oficial, la posibilidad de la venta del negocio de Vestolit, estaría en línea con el objetivo de la nueva estrategia de la empresa, la cual, consciente de problemáticas futuras, como escasez pronunciada de alimentos y agua, busca generar mayor valor agregado en sus productos y reducir su exposición a la dinámica de precios de diversas materias primas. Por lo tanto, consideramos como una fuerte posibilidad que dicha transacción pueda llevarse a cabo.</parrafo> <parrafo>En cuanto al negocio de Fluent (57% de los ingresos en 2019), la administración mencionó que, si bien se verá afectado por la contingencia sanitaria debido a una contracción de la demanda global de productos y un retroceso en el sector mundial de construcción e irrigación, la caída en precios de petróleo podría beneficiar las operaciones debido a que los costos de producción serían aminorados.</parrafo> <parrafo>Finalmente, la división de Koura (Fluor) continúa dentro de un ambiente retador derivado principalmente de las crecientes importaciones ilegales de gases refrigerantes en Europa, afectando el desempeño del sector downstream (productos derivado del Flúor). A pesar de lo anterior, el desempeño en el sector upstream (Flúor en grado metalúrgico y ácido) podría dar cierto soporte a los resultados consolidados. Si bien esta división de negocio no está directamente expuesta a ninguno de los factores externos, podrían presentarse ligeras afectaciones a través de cadenas de producción y suministro.</parrafo> <parrafo>Respecto a su nivel de apalancamiento, la emisora cerró el 2019 con una Deuda Neta a EBITDA de 2.10 veces. Destaca que, dentro del perfil de su deuda, el 78.9% de la misma es de largo plazo. Asimismo, la administración mencionó que, si el flujo generado durante 2020 lo permite, empezarán a amortizar su deuda.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Durante recientes jornadas, el sector petroquímico ha estado afectado por la desfavorable volatilidad en los precios de sus principales insumos. Debido a la naturaleza de los productos que produce, los próximos resultados de Orbia podrían verse afectados por estos choques externos. No obstante, consideramos que la diversificación geográfica y de productos, así como su nueva estrategia y posibles planes de desinversión, la convierten en un atractivo punto de inversión toda vez que los efectos negativos mencionados con anterioridad empiecen a disiparse.</parrafo> <parrafo>Reafirmamos nuestra recomendación de COMPRA, no obstante, nos mantendremos atentos a la actual coyuntura a fin de dar las adecuaciones pertinentes en nuestro precio objetivo.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Nota-relevante-ORBIA-19032020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Nota-relevante-ORBIA-19032020_1.jpg' /> </reportes>Nota sobre Evento Relevante: ORBIA

    jueves, 19 de marzo de 2020
    Sostuvimos una llamada con la administración de Orbia (clave de cotización: ORBIA*) para abordar las perspectivas ante la actual coyuntura en los precios internacionales del petróleo, así como la incertidumbre generada por la afectación sanitaria del COVID-19.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>La emergencia médica, declarada como pandemia por la Organización Mundial de la Salud el pasado 4 de marzo, tendrá afectaciones extraordinariamente graves sobre la economía mexicana.</nodo> <nodo>El COVID-19 es una enfermedad respiratoria ligera en el 80% de los casos y con una baja tasa de mortalidad respecto de otras clases de coronavirus.</nodo> <nodo>El crecimiento exponencial en los casos internacionales y el conocimiento que la disminución de la movilidad y el tráfico de personas es clave para reducir la curva de contagios.</nodo> <nodo>Podemos considerar como caso base que la pandemia afectará a 200 personas por cada millón de habitantes de la población mundial.</nodo> <nodo>El sistema financiero jugará un papel fundamental para prevenir o reducir las afectaciones que el Coronavirus generará en la economía global. En México, Banxico, las instituciones de banca múltiple y banca de desarrollo deberán tomar medidas extraordinarias para asegurar la liquidez en el sector financiero y garantizar la continuidad del sistema de pagos.</nodo> <nodo>En lo general, se debe garantizar la operación sin disrupciones del sistema de pagos a nivel nacional. Esta es una responsabilidad fundamental de la autoridad fiscal y monetaria.</nodo> <nodo>Definitivamente, una política fiscal restrictiva llevará a la economía mexicana a un estado de depresión, que a su vez colapsará cualquier recaudación estimada por lo que sería absolutamente contraproducente.</nodo> <nodo>Los bancos mexicanos cuentan con requerimientos de liquidez y capital en caso de eventos de estrés, no obstante, la situación actual es extraordinaria.</nodo> <nodo>La situación actual en los mercados financieros deberá de ser respaldada de una política monetaria y fiscal responsables. De acuerdo con información al 17 de marzo pasado, los principales Bancos Centrales internacionales han adoptado medidas de política monetaria expansivas. Se han adoptado otras medidas no convencionales en apoyo a las necesidades de crédito en los hogares y empresas.</nodo> <nodo>México renovó su línea de crédito flexible, el pasado 22 de noviembre de 2019, con el Fondo Monetario Internacional (FMI) por un monto de US$61,000 millones durante un periodo de dos años.</nodo> <nodo>El FMI publicó, el pasado 16 de marzo, un comunicado en el cual establece medidas de política para hacer frente al coronavirus. Dichas medidas deben ser oportunas y decisivas por parte de autoridades sanitarias, bancos centrales y autoridades bancarias, fiscales, regulatorias y supervisoras para evitar el brote del virus y neutralizar su impacto económico.</nodo> <nodo>Presentamos el análisis de vulnerabilidad ante el impacto económico del Coronavirus en las emisoras del mercado accionario. Se considera desde el valor 1 (menos vulnerable) hasta el 5 (más vulnerable).</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Introducción' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Efectos del COVID-19 sobre la economía: a grandes males, grandes remedios</subtitulo> </parrafo> <parrafo>La emergencia médica, declarada como pandemia por la Organización Mundial de la Salud el pasado 4 de marzo tendrá afectaciones extraordinariamente graves sobre la economía mexicana. Desde el 31 de enero al 18 de marzo, el tipo de cambio se incrementó de P$18.84 pesos a prácticamente P$24 pesos por dólar, una depreciación del 27% en menos de un mes. Durante el mismo lapso, el principal indicador de la Bolsa Mexicana de Valores se ajustó de 44,108 unidades, a 35,800 puntos, una caída del 19% ---un ajuste del 35% en dólares--. El índice de volatilidad del Standard &amp; Poors 500 alcanzó su máximo histórico en las 84.97 unidades, con lo que prácticamente duplicó el nivel alcanzado durante la crisis financiera de 2008-2009.</parrafo> <parrafo>La economía europea se ha paralizado y lo mismo podremos esperar gradualmente para América del Norte en las próximas semanas. La economía global, que venía creciendo alrededor de un 3% por año en la última década, tendrá un crecimiento cercano a cero en 2020 o ligeramente negativo, por primera vez en muchos años. El equipo económico de Signum Research actualizó sus pronósticos de crecimiento para 2020 en México y esperamos una contracción del 3.3%, en un escenario relativamente moderado-en un escenario extremo el PIB se podría contraer aún más que durante la crisis de 1995 cuando la caída fue de 6.3%.</parrafo> <parrafo>En este entorno, el panorama económico de México se ha deteriorado de manera significativa y las consecuencias de este deterioro afectarán el desempeño y el bienestar de los mexicanos en años por venir. Ante este panorama, no se debe abandonar la disciplina, pero sí la ortodoxia económica de manera temporal porque como dice el dicho, “a grandes males, grandes remedios”. Esto implica que la SHCP, Banco de México, el sistema bancario y el sector privado deberán tomar medidas extraordinarias y coordinadas para minimizar los efectos adversos sobre la economía financiera y real de esta crisis sanitaria.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Política Monetaria</subtitulo> </parrafo> <parrafo>En el ámbito monetario, en primer lugar, se deberá garantizar en todo momento la disponibilidad de efectivo en todas las regiones del país -se debe considerar tener efectivo en exceso para enfrentar esta contingencia. La falta de disponibilidad de efectivo podría crear pánico y puede derivar en inestabilidad social, que a su vez es contagiosa. Algunos bancos han considerado cerrar sucursales, esto no debe ser permitido de la misma forma en que no se permite interrumpir los servicios de salud porque los servicios financieros son esenciales para el funcionamiento de una sociedad. En lo general, se debe garantizar la operación sin disrupciones del sistema de pagos a nivel nacional. Esta es una responsabilidad fundamental de la autoridad fiscal y monetaria.</parrafo> <parrafo>Dada la depreciación del tipo de cambio, el margen de maniobra para reducir las tasas de interés es reducido, pero los programas de canje de títulos de largo plazo por títulos de corto plazo que han llevado a cabo las autoridades financieras abonan a la liquidez del sistema, se deben considerar otros esquemas y facilidades con efectos similares. Se deberán considerar de manera temporal medidas que se han adoptado en otros países como la adquisición por parte del Banco Central de bonos corporativos de empresas con solidez financiera para generar aún más liquidez en el sistema.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Política Fiscal</subtitulo> </parrafo> <parrafo>La Secretaría de Hacienda deberá hacer uso y permitir la utilización de todos los fondos disponibles para hacer frente a eventos catastróficos -éste sin duda es un evento catastrófico como el que más--. El Congreso deberá autorizar, de manera extraordinaria déficits fiscales superiores a los contemplados en los últimos años -en China, uno de los países más ortodoxos en materia fiscal y monetaria, se han autorizado déficits temporales superiores al 10% del producto. A los contribuyentes se les deben dar todas las facilidades de cumplimiento fiscal concebibles para un evento extraordinario. Por ejemplo, a un colega recientemente se le canceló su firma electrónica fiscal y tuvo que ir en estos días de contingencia a las oficinas del SAT con lo que el riesgo personal de contagio se incrementa para miles y miles de contribuyentes de manera innecesaria.</parrafo> <parrafo>Dado que el desempleo sin duda se incrementará, la autoridad deberá establecer incentivos para la contratación de personal bajo cualquier esquema. En EEUU circula por ejemplo la idea de otorgar créditos a tasa cero a las empresas que mantengan una contratación del 90% o más de su fuerza laboral durante todo el periodo que dure la contingencia -aquí la banca de desarrollo puede tener un papel muy relevante.</parrafo> <parrafo>La depreciación del tipo de cambio creará oportunidades para la industria manufacturera de exportación -aunque estas oportunidades serán limitadas por el grado de desaceleración de la economía de Estados Unidos. Por ello, este tipo de industrias deberán recibir todo el apoyo de las autoridades por ser fuente primordial de divisas. Definitivamente, una política fiscal restrictiva llevará a la economía mexicana a un estado de depresión, que a su vez colapsará cualquier recaudación estimada por lo que sería absolutamente contraproducente.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Sistema Financiero</subtitulo> </parrafo> <parrafo>La SHCP, BANXICO y la CNBV deberán otorgar todas las facilidades de operación a las entidades financieras para que puedan desempeñar el papel que hoy es más esencial que nunca. Algunas reglas de operación deberán ser temporalmente flexibilizadas para garantizar la operación en todo momento de estas entidades, especialmente cuando el personal pudiera ser escaso para algunas tareas.</parrafo> <parrafo>El adecuado nivel de capitalización del que goza el sistema bancario permite hacer frente a esta crisis con mayor solidez pero las reglas planteadas por el Comité de Basilea deberán flexibilizarse de manera temporal para que los bancos puedan asumir un mayor riesgo crediticio en los próximos trimestres y reactivar y normalizar la actividad económica lo más pronto posible.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Política industrial y regional</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Habrá industrias con daños considerables, que podrían resultar irreparables: consideremos por ejemplo la industria de la hospitalidad a nivel nacional. Miles de hoteles y restaurantes irán a la quiebra sin apoyo fiscal y financiero: los efectos económicos, sociales y financieros de esto serían muy costosos. Habrá regiones enteras paralizadas temporalmente pero los efectos de esto no serán temporales. Pensemos en cientos de regiones y corredores turísticos del país como la Riviera Maya, Bahía de Banderas y la Riviera Nayarita que quedarán paralizadas por semanas enteras -semanas en que la gente necesita alimentos, medicinas y cubrir otras necesidades básicas.</parrafo> <parrafo>Se deberá considerar una amnistía fiscal para estas industrias y regiones, incentivos para la pronta recuperación del empleo, créditos blandos a través de la banca de desarrollo y el apoyo a todo tipo de proyectos que abonen a la recuperación expedita.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Política de Salud</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Se debe considerar la liberación de recursos extraordinarios para hospitales, clínicas y otros centros de salud. Se deberá facilitar la contratación de personal temporal -que provendrá de otras industrias afectadas y la importación de todo el equipo médico que sea necesario para enfrentar la contingencia: respiradores, cubre-bocas, kits de prueba, guantes de latex, etc. Ante la escasez a nivel global de este tipo de equipamiento e insumos, se deberán dar facilidades, fiscales y pecuniarias, a empresas y universidades para el diseño y la fabricación de este equipo en el país.</parrafo> <parrafo>A grandes males, grandes remedios: es momento de que gobierno, empresas y sociedad civil se unan para enfrentar la contingencia sanitaria y sus gravísimas consecuencias económicas y sociales. Se requerirá creatividad, solidaridad y flexibilidad por parte de todas las partes involucradas. De no actuar, las consecuencias para todo México serán desastrosas, profundas y de largo alcance. Éste es el momento de demostrar de qué estamos hechos los mexicanos.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Antecedentes</subtitulo> </parrafo> <parrafo>A finales de noviembre un adulto de aproximadamente 30 años se presentó con una enfermedad pulmonar grave en el Hospital central de Wuhan, China. Los casos similares incrementaron y el gobierno de China informó a la organización mundial de la salud el pasado 29 de diciembre de 2019 de una enfermedad similar al Coronavirus conocido como SARS y que ocasionó una epidemia con un saldo superior a 8 mil infectados en 2003. </parrafo> <parrafo>En enero pasado se conoció el perfil del virus: el Coronavirus COVID-19 es una enfermedad respiratoria leve en el 80% de los casos y con una baja tasa de mortalidad respecto de otra clase de coronavirus como SARs y MERS, dado que implica una tasa de mortalidad de 3.9% respecto al 10% y 35% que experimentaron los otros coronavirus conocidos.Es una enfermedad común en animales y solo siete tipos de coronavirus se han transmitido a humanos.</parrafo> <parrafo>No obstante, el COVID-19 es altamente infeccioso, con una tasa de transmisibilidad de 2.5-3.5, donde un portador puede infectar de 2 a 3 personas más, a través de fluidos corporales que entran a través de ojos, nariz y boca. Como comparación, la transmisibilidad de la influenza porcina H1N1 de 2009 tuvo una tasa de transmisión menor de 1.2 a 1.5. </parrafo> <parrafo>Conforme a los casos reportados antes y después de la cuarentena decretada en la provincia de Hubei, China, el pasado 23 de enero, se demostró que la cuarentena fue una medida efectiva para reducir la propagación del virus en más de un 50%.</parrafo> <parrafo>Es por el ello, que consideramos que el costo económico es mayor al costo humano de la pandemia global declarada así por la organización mundial de la salud el pasado miércoles 4 de marzo.</parrafo> <parrafo>El virus no tiene una vacuna actualmente pero se inactiva fácilmente con alcohol y/o cloro, sin embargo puede permanecer hasta 48 horas en climas secos. No obstante, la permanencia del virus es mayor en climas fríos y húmedos donde puede permanecer en las superficies hasta 28 días.</parrafo> <parrafo>El crecimiento exponencial en los casos internacionales y el conocimiento de que la disminución de la movilidad y el tráfico de personas es clave para reducir la curva de contagios tuvieron un impacto profundo en el mercado de capitales, que experimentó una caída de más de 30% en los últimos 23 días y una reducción importante en la proyección de crecimiento económico mundial.</parrafo> <parrafo>Sin embargo, la crisis de salud parece controlada en el país de origen. El comportamiento exponencial eventualmente llegará a una etapa de control como sucede en China y ya está pasando en Japón y Corea del sur con medidas menos drásticas.</parrafo> <parrafo>La importancia de reducir la curva de contagios es necesaria para evitar un colapso en los sistemas de salud, dado que el 20% de los casos se reportan como graves (hospitalización) o críticos (terapia intensiva) y sucede principalmente en personas mayores de 50 años y con enfermedades subyacentes o un sistema inmunológico comprometido.</parrafo> <parrafo> <subtitulo> ITALIA: UN CASO ATÍPICO</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Italia enfrenta el epicentro de la crisis de salud a nivel internacional. El clima húmedo y frío y la edad promedio de los italianos, cercana a los 47 años, con el sistema de salud considerado de los mejores del mundo, enfrenta una tasa de mortalidad cercana al 8%, y de manera atípica el 37% de los casos tiene 70 años o más, no puede ser considerado una tendencia para el resto de los países.</parrafo> <parrafo>Italia es el segundo país con más casos positivos (31,503 al 17 de marzo) y una tasa de 520 casos por cada millón de habitantes.</parrafo> <parrafo>Si medimos con escala logarítmica los casos de COVID-19, observamos una contención en los casos principalmente en China y Japón. China, España, Corea del Sur, Irán, Francia, Alemania e Italia concentran el 86% de los casos reportados al 17 de marzo.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Pronóstico de la pandemia actual</subtitulo> </parrafo> <parrafo>El crecimiento exponencial de los casos, visto en escala logarítmica, permite ver que el crecimiento de los casos en Alemania, Italia y España son similares a los que tuvo la provincia de Hubei en los primeros días del brote en China.</parrafo> <parrafo>Hace dos días se decretó la cuarentena en Europa y los casos europeos representan el 65.5% de los casos internacionales. A finales de enero, los casos de Hubei representan el 63% de los casos en China.</parrafo> <parrafo>Si las medidas de contención por parte de gobiernos y países se ejecutan, y la población atiende de manera responsable dichas medidas, podemos estimar que en las próximas dos semanas los casos internacionales pueden crecer entre 250 a 300 mil casos. Esa cifra implica que la población mundial tendrá aproximadamente 50 casos de COVID-19 para cada millón de habitantes y en la parte creciente de la curva.</parrafo> <parrafo>Podemos considerar como caso base que la pandemia afectará a 200 personas por cada millón de habitantes de la población mundial y por tanto los posibles fallecimientos entre 60-100 mil personas cuando se haya estabilizado la pandemia.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Impacto económico del Coronavirus</subtitulo> </parrafo> <parrafo>1. Continuidad del sistema de pagos</parrafo> <parrafo>El sistema financiero jugará un papel fundamental para prevenir o reducir las afectaciones que el Coronavirus generará en la economía global. En México, Banxico, las instituciones de banca múltiple y banca de desarrollo deberán tomar medidas extraordinarias para asegurar la liquidez en el sector financiero y garantizar la continuidad del sistema de pagos. </parrafo> <parrafo>El sistema de pagos garantizará la continuidad de la actividad económica. Se debe garantizar el suministro de efectivo en exceso en todos los rincones del país, y garantizar la liquidez de manera continua a todo el sistema bancario. </parrafo> <parrafo>Las autoridades financieras deberán considerar la adquisición de ciertos papeles corporativos para brindar liquidez al sistema financiero. De verse afectado el sistema de pagos podríamos ver desorden social que agravaría más la situación al crear pánico innecesario.</parrafo> <parrafo>No recomendamos un esquema para impulsar directamente las cotizaciones accionarias, puesto que no es el uso más eficiente de recursos escasos. </parrafo> <parrafo>Con base en lo ocurrido en la crisis del 94-95, consideraríamos un desacierto que el Banco Central aplicara una política monetaria restrictiva, ya que se podrían repetir las condiciones generadas con anterioridad, aumentando la cartera vencida en las instituciones de crédito, aunado a una situación de contagio a otros sectores de la economía, incrementando la probabilidad de una crisis financiera grave.</parrafo> <parrafo>Adicionalmente, tanto las instituciones de banca múltiple como las de banca de desarrollo deben realizar pruebas de estrés y una evaluación de suficiencia de capital para garantizar la solvencia de las entidades. Esto ha garantizado que todos los bancos mexicanos cuenten con requerimientos de liquidez y capital en caso de eventos de estrés, no obstante, la situación actual es extraordinaria. </parrafo> <parrafo>Por otro lado, los empresarios de México, reunidos en los 12 organismos que conforman el Consejo Coordinador Empresarial (CCE), ratificaron su compromiso con el abasto suministro de alimentos y bienes de primera necesidad para todo el país. </parrafo> <parrafo>El CCE mencionó: “… el campo, la industria y el comercio se encuentran preparados para afrontar la contingencia frente a la pandemia de COVID-19. El país cuenta con recursos suficientes para garantizar los alimentos, productos procesados y enlatados, elementos de limpieza e higiene a toda la población. Se hace un llamado a la población a mantener la calma y la responsabilidad, y no realizar compras de pánico ni acaparar productos. No es necesario ni justificado, y afecta a quienes tienen necesidades urgentes. Es de la mayor importancia que todos contribuyamos, en las próximas semanas, a contener la propagación exponencial del virus, atendiendo a las recomendaciones de las autoridades sanitarias.”</parrafo> <parrafo>2. Política monetaria y fiscal no ortodoxas</parrafo> <parrafo>La situación actual en los mercados financieros deberá de ser respaldada de una política monetaria y fiscal responsables. De acuerdo con información al 17 de marzo pasado, los principales Bancos Centrales internacionales han adoptado medidas de política monetaria expansivas, en sintonía con las acciones de la Reserva Federal (FED) en EE.UU., que ubicó la tasa de referencia de fondos federales entre 0-0.25%, acompañado de un plan agresivo de compra de activos financieros. </parrafo> <parrafo>La FED ha implementado las siguientes acciones para contener los efectos en la economía:</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>El pasado 16 de marzo, redujo su tasa de referencia a un rango de 0.0%-0.25%, con el fin de apoyar el mercado laboral y mantener la inflación en el rango objetivo del 2.0%.</nodo> <nodo>Con el fin de apoyar la liquidez en valores gubernamentales y valores respaldados por hipotecas, la FED aumentará la tenencia en al menos US$500 mil millones y US$200 mil millones en los activos mencionados anteriormente, respectivamente. De igual manera, anunció que reinvertirá todo pago de principal recibido de bonos corporativos y valores respaldados por hipotecas.</nodo> <nodo>Se anunció la reducción en 150 p.b. (0.25%) en la tasa de crédito primaria, con el fin de apoyar a las instituciones financieras en la gestión de riesgo de liquidez y evitar una disminución en la oferta de créditos. Esta tasa es la que cobra el Banco Central a los bancos comerciales en créditos a corto plazo; por ello, esta medida ayudaría a reducir el costo de fondeo de las instituciones financieras. Esta herramienta es mejor conocida como discount window.</nodo> <nodo>Se han adoptado otras medidas no convencionales en apoyo a las necesidades de crédito en los hogares y empresas. Se anunció un programa crediticio a implementarse a partir del próximo 20 de marzo, con una duración de al menos seis meses y opción de prolongarse en caso de ser necesario. El colateral de estas líneas crediticias será respaldado por activos financieros de deuda con alto grado de inversión, y de respaldo hipotecario y de capitales, principalmente. Cabe destacar que los activos con respaldo en monedas extranjeras no serán elegibles. </nodo> <nodo>Por último, se redujo el requerimiento de reservas por parte de los bancos comerciales a 0%, con el fin de garantizar el otorgamiento de crédito a hogares y empresas.</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>En el mismo sentido, el 18 de marzo, el Senado de EE.UU. ha mencionado medidas para intentar frenar la propagación del Coronavirus. </parrafo> <parrafo>Dicho esquema propone un total de US$ 1 billón en gastos para programas, que también incluirían US$ 50,000 millones de préstamos garantizados para la industria de las aerolíneas, y otros US$150,000 millones para préstamos garantizados o garantías de préstamos para otras partes de la economía fuertemente afectadas por la crisis financiera en desarrollo.</parrafo> <parrafo>Beneficios que se proponen en el paquete:</parrafo> <parrafo>1. Proporcionar licencia por enfermedad (hasta dos semanas de licencia por enfermedad remunerada si están siendo examinados o tratados por coronavirus o si han sido diagnosticados con él).</parrafo> <parrafo>2. Pruebas gratuitas de coronavirus.</parrafo> <parrafo>3. Ayuda alimentaria y médica a las personas afectadas.</parrafo> <parrafo>4. Se invoca la Ley de Producción de Defensa, es decir, una ley que permite al gobierno federal ordenar a la industria estadounidense producir equipos médicos necesarios y otros equipos de protección para los trabajadores de la salud.</parrafo> <parrafo>Existen discrepancias para determinar si estas medidas serán oportunas o si se debieran implementar una vez que la pandemia actual sea controlada. </parrafo> <parrafo>Hasta el momento, las medidas fiscales de mayor magnitud y alcance se han implementado en China, apoyadas por un sistema gubernamental que facilita la coordinación de políticas públicas y económicas. Algunas de estas medidas incluyen el diferimiento de pagos tributarios, reducción en el pago de contribuciones a programas sociales, pensiones, desempleo, salud, entre otros. El gobierno también ha implementado programas de asistencia económica y tolerancia regulatoria en industrias seleccionadas como Instituciones Financieras. De acuerdo con análisis externos, y con base en la situación actual en China, el impacto de estas medidas representaría el 10% del Producto Interno Bruto (PIB) anualizado.</parrafo> <parrafo>Dentro del estímulo monetario, es importante mencionar que las economías avanzadas muestran un rango muy limitado de maniobra en los recortes en las tasas de referencia, como el Banco Central Europeo (BCE) y de Japón, los cuales mostrarían un mayor impacto económico al retroceder aún más las tasas de interés respecto al beneficio de no hacerlo. Es decir, estas economías podrían estar próximas a adentrarse en un esquema teóricamente conocido como “trampa de la liquidez”, en la cual, la política monetaria pierde efecto. </parrafo> <parrafo>Por el contrario, observamos que las economías emergentes muestran mayor campo de maniobra, como es el caso de China, Brasil, Rusia y México, que mantienen un diferencial (spread) importante respecto a las tasas de referencia de economías avanzadas.</parrafo> <parrafo>Las medidas ejercidas por la FED incrementaron el diferencial de tasas de interés entre México y EE.UU. posicionándolo en 675-700 puntos base. Dicho efecto, teóricamente, debería acrecentar el valor de la moneda mexicana, no obstante, el tipo de cambio se muestra en niveles por encima de P$23.0 por dólar a la fecha de este análisis. </parrafo> <parrafo>La Secretaría de Hacienda y Crédito Público, anunció el pasado 12 de marzo, la permuta de valores gubernamentales hasta por P$40,000 millones de pesos, en el cual intercambió valores gubernamentales de plazos mayores a 2 años (Bonos M) por Cetes de un año y títulos de tasa revisable (Bondes D). Adicionalmente, por instrucción de la Comisión de Cambios, Banxico subastó coberturas cambiarias por un monto de US$2,000 millones con el objetivo de proporcionar mejores condiciones de liquidez y un funcionamiento ordenado del mercado cambiario.</parrafo> <parrafo>Cabe señalar que, a la fecha, se han realizado subastas por US$7,500 millones. En el mismo sentido, el 18 de marzo, la Comisión de Cambios anunció una nueva subasta por un monto de US$2,000 millones luego de que el tipo de cambio alcanzó niveles superiores a los P$24 por dólar. Si bien las medidas llevadas a cabo por las autoridades van en el sentido correcto, dada la incertidumbre prevaleciente el efecto en el tipo de cambio ha sido marginal y transitorio.</parrafo> <parrafo>El gobierno federal debe coordinar esfuerzos para generar condiciones que reduzcan los posibles efectos de la actual contingencia sanitaria del COVID-19 a través de medidas de mayor gasto en saneamiento y servicios hospitalarios, así como un constante monitoreo en la propagación del virus.</parrafo> <parrafo>Cabe mencionar que el rango inflacionario se encuentra dentro del intervalo del +3.0% propuesto por Banxico. Debido a lo anterior, esperaríamos que el banco central adopte una política monetaria más acomodaticia. Con lo que esperamos una reducción de al menos 25 puntos base en su próxima reunión el 26 de marzo de 2020, sin descartar la posibilidad de medidas extraordinarias previas a esta fecha.</parrafo> <parrafo>Elementos negativos considerados derivados de COVID-19:</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Contracción aún más pronunciada en la Actividad Industrial.</nodo> <nodo>Atonía presentada en servicios durante 2019, presentará retrocesos en 2020.</nodo> <nodo>Desaceleración en principales economías mundiales presionará aún más el bajo pronóstico de la mexicana.</nodo> <nodo>Tanto indicador coincidente como adelantado presentarán retrocesos en sus próximas lecturas, confirmando un escenario de crisis.</nodo> <nodo>Aumento en la Oferta de crudo por parte de países petroleros (guerra de precios) aunado a contracción en la Demanda global del mismo (debido a COVID-19), efectos que presionarían las finanzas públicas y, por tanto, a la actividad económica.</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>3. Medidas recomendadas por el Fondo Monetario Internacional (FMI)</parrafo> <parrafo>México renovó su línea de crédito flexible, el pasado 22 de noviembre de 2019, con el Fondo Monetario Internacional (FMI) por un monto de US$61,000 millones durante un periodo de dos años. La primera línea que esta institución otorgó a México fue durante la crisis de 2009 por US$47,000 millones.</parrafo> <parrafo>El FMI publicó, el pasado 16 de marzo, un comunicado en el cual establece medidas de política para hacer frente al coronavirus. Dichas medidas deben ser oportunas y decisivas por parte de autoridades sanitarias, bancos centrales y autoridades bancarias, fiscales, regulatorias y supervisoras para evitar el brote del virus y neutralizar su impacto económico.</parrafo> <parrafo>Se establece que, si bien, ya se han adoptado medidas significativas y debidamente orientadas, es crítico actuar de manera decisiva y coordinada para infundir estabilidad en la economía mundial y mercados financieros, a medida que se propaga el virus.</parrafo> <parrafo>Medidas de vigilancia y contención que eviten la propagación del virus:</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Incrementar el gasto en salud pública, con el fin de incrementar el respaldo a las consultas médicas a distancia, el tratamiento de los pacientes, incrementar la capacidad de hospitales. Esto debería estar complementado por una respuesta coordinada en la producción de suministros médicos.</nodo> <nodo>Informar a la población de la gravedad de la crisis y los cambios del comportamiento individual; a través de una comunicación puntual y de fuentes fidedignas.</nodo> <nodo>Establecer medidas que garanticen que los suministros médicos lleguen a los sectores más necesitados y vulnerables, así como a los países más afectados, por lo que modificar medidas que eviten bloqueos transfronterizos es vital.</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>Medidas que garanticen liquidez y acceso al crédito en los mercados financieros:</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Los bancos centrales deberán brindar liquidez para respaldar el funcionamiento de los mercados, a través de operaciones de mercado abierto, la ampliación del crédito a plazo, compras directas y operaciones de reporto.</nodo> <nodo>Además de los recortes de tasas, se podría estimular el mercado a través de expansión de compra de activos, incluidos activos riesgosos.</nodo> <nodo>Una acción coordinada de los bancos centrales del G-7 para infundir estabilidad en la economía mundial, el cual podrá observarse en una distensión monetaria y líneas de crédito recíproco, incluidas a economías emergentes.</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>Medidas fiscales para brindar apoyo significativo a las personas y empresas afectadas durante pandemia:</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Establecer subsidios salariales a los negocios afectados por cierres para evitar el quiebre de estas empresas, y un posible incremento en el desempleo, el cual afectaría la demanda agregada.</nodo> <nodo>Un estímulo en la inversión o recortes en impuestos a nivel general para ayudar a apuntalar la demanda agregada. Cabe mencionar, que si bien el estímulo fiscal por los países miembros del G-20 ha sido oportuno, hasta el momento ha sido menor que en la crisis mundial de 2008.</nodo> <nodo>Financiamiento concesionario oportuno proveniente de las principales economías mundiales e instituciones financieras internacionales a países de bajos ingresos con opciones limitadas, en términos de políticas internas.</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>Medidas de regulación y supervisión para procurar el equilibrio de la estabilidad financiera, proteger el sistema bancario y sustentar la actividad económica:</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Se debe alentar a los bancos a aprovechar la flexibilidad de las regulaciones existentes y a renegociar con prudencia las condiciones de los préstamos que atraviesen dificultades. No se deben relajar las reglas de clasificación y constitución de provisiones de los préstamos, y es crucial cuantificar los préstamos en mora y las pérdidas potenciales con la mayor exactitud posible.</nodo> <nodo>Los supervisores deben vigilar más estrictamente la solidez fiscal, dialogar con más frecuencia con las entidades reguladas, y dar prioridad a los análisis sobre los planes de continuidad de las operaciones y la resiliencia operativa.</nodo> <nodo>Los bancos deben utilizar las reservas existentes para absorber los costos de reestructuración, recurriendo primero a sus reservas de conservación de capital y reservas de capital anticíclicas.</nodo> <nodo>Es posible que las autoridades intervengan con medidas de apoyo adicionales; en crisis anteriores, los principales instrumentos consisten en subsidios y desgravaciones para los prestatarios más pequeños, así como en garantías de crédito y programas de compra de activos para apoyar a los bancos.</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>Medidas de coordinación y cooperación a escala mundial para logar una recuperación ordenada y no ampliar la brecha de desigualdad:</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Las políticas proactivas del G-7 y otras economías importantes destinadas a contener las tasas de infección, deben facilitar un flujo ordenado de suministros médicos y dar un necesario impulso a la actividad mundial. Serán una ayuda para los países que carecen de los medios internos suficientes para hacer frente a shocks múltiples.</nodo> <nodo>En el caso de sistemas administrativos deficientes, en los cuales no sea posible focalizar efectivamente las medidas señaladas, será necesario medidas de mayor alcance para lograr una respuesta eficiente, con el fin de hacer llegar las asistencias a regiones y comunidades más apartadas.</nodo> <nodo>El FMI está preparado para movilizar su capacidad de préstamo de US$1 billón para ayudar a los países miembros a combatir la pandemia del coronavirus y los costos humanos, económicos y financieros que presenten.</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>4. Análisis de vulnerabilidad en las empresas</parrafo> <parrafo>A continuación presentamos el análisis de vulnerabilidad ante el impacto económico del Coronavirus en las emisoras del mercado accionario. Se considera desde el valor 1 (menos vulnerable) hasta el 5 (más vulnerable).</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Consumo Frecuente</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Índice de vulnerabilidad: 2</parrafo> <parrafo>El sector de consumo frecuente es uno de los sectores beneficiados ante este tipo de situaciones, pues en las primeras etapas de propagación del contagio se han registrado compras de pánico, de la mano con el beneficio a ciertas empresas del sector retail. Los primeros productos que se registran con mayor demanda son el papel de baño, los desinfectantes, agua embotellada, el aceite de cocina, los productos enlatados y las sopas/pastas.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Alimentos y bebidas</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Índice de vulnerabilidad: 3</parrafo> <parrafo>Con las compras de pánico, las empresas participantes en este subsector se verán beneficiadas al incrementar el volumen de venta de 1T20, algo que ninguna empresa esperaba dado las guías de crecimiento ofrecidas en sus reportes del 4T19.</parrafo> <parrafo>Las empresas de alimentos que se beneficiarían de manera inmediata es Grupo Herdez, Bachoco y Grupo Bimbo, pues algunos de los productos en su portafolio son de primera necesidad. Grupo Herdez cuenta el 50% de Barilla en México, una de las principales marcas de sopas/pastas en el país y es uno de los productos con los que se comienza a notar el desabasto en las tiendas de autoservicio; de igual manera, se espera que la venta de atún y verduras enlatadas aumente, en línea con la temporada de cuaresma.</parrafo> <parrafo>Con el incremento en los precios de las proteínas, incluyendo al pollo, Bachoco será otra de las beneficiadas por esta situación sanitaria, al ser uno de los productos de primera necesidad más consumido en el país.</parrafo> <parrafo>Las operaciones en Norteamérica y Europa, Asia y África (EAA) representaron el 58% de las ventas de Grupo Bimbo en el 4T19, y considerando que en estas regiones están la mayoría de los países que se mantienen actualmente en cuarentena, consideramos que por los productos que comercia será otra de las primeras beneficiadas.</parrafo> <parrafo>Las demás empresas de alimentos del subsector se espera obtengan beneficios a medida que avance la restricción de tránsito entre la población mexicana, por ejemplo los productos lácteos y derivados, lo que impulsaría las ventas de Grupo Lala.</parrafo> <parrafo>Para las empresas de bebidas, los productos de primera necesidad que comienzan a agotarse en las tiendas son el agua embotellada y garrafones. Consideramos que la demanda de estos productos incrementará, y gradualmente migraría la preferencia a las bebidas carbonatadas, principal producto de venta de Arca Continental y Coca Cola Femsa.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Productos de cuidado personal</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Índice de vulnerabilidad: 2</parrafo> <parrafo>De este subsector, las empresas que serían beneficiadas son Kimberly Clark de México, que es uno de los jugadores principales en la producción y venta de papel de baño, pañales, kleenex, productos derivado del tissue, que es, quizá, uno de los productos con mayor demanda en las tiendas de autoservicio en este momento.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Empresas de Autoservicios</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Índice de vulnerabilidad: 2.5</parrafo> <parrafo>El sector es defensivo por el enfoque que se tiene en el consumo básico lo cual beneficia a todas las empresas del sector. Dentro de ellas, se cuenta con una Farmacia y un departamento enfocado en productos de higiene y salud. Entre los principales productos que se adquieren, está el papel higiénico, así como desinfectantes.</parrafo> <parrafo>Favorece su operación multiformato y multiregión pues la mayoría de las empresas más grandes del sector cuentan con tiendas en casi toda la República Mexicana, y en distintos formatos, con lo que ya se llega a abarcar a casi todos los segmentos de la población. Las empresas han invertido significativamente en sistemas de ventas en línea con lo que se siguen dando opciones de compra a la población. </parrafo> <parrafo>El sector cuenta con niveles bajos de apalancamiento por lo que existe un bajo riesgo de incumplimiento de pago.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Tiendas Departamentales</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Índice de vulnerabilidad: 4</parrafo> <parrafo>El sector no resulta tan defensivo en este entorno pues los bienes que se ofrecen en este tipo de tiendas no son de primera necesidad y, en su mayoría, son productos de mayor valor agregado que no constituyen la prioridad de la población en este momento.</parrafo> <parrafo>Para impulsar el nivel de ventas, las tiendas ofrecen una serie de descuentos en los departamentos más afectados. Se podrán dar algunas compras de oportunidad, pero en su mayoría esperamos una baja y una afectación en los márgenes de rentabilidad.</parrafo> <parrafo>Existe el riesgo de que, en un escenario de mayor esparcimiento del COVID-19, se tengan que cerrar por decreto los centros comerciales y tiendas departamentales lo cual impactaría de manera importante a las ventas del sector.</parrafo> <parrafo>La depreciación del tipo de cambio es un factor que afecta con mayor intensidad entre más prolongada sea esta situación. Alrededor del 20% de los productos en estas tiendas son importados.</parrafo> <parrafo>Empresas como Liverpool tienen un alto porcentaje de cuentas vencidas a más de 90 días, el cual no ha logrado retroceder en los últimos cinco años. El paro en la actividad económica afectará al poder adquisitivo de la población, pudiendo afectar más la tasa de morosidad.</parrafo> <parrafo>Cierta estabilidad puede venir de las ventas en canales digitales de estas empresas que, cada vez representan una mayor porción de las ventas totales. Se ha invertido en la mejora de entregas a domicilio y entrega en tienda lo que es benéfico al reducir la interacción entre personas.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Sector Restaurantero</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Índice de vulnerabilidad: 5</parrafo> <parrafo>Este es uno de los sectores más afectados en este entorno. A pesar de que en México no se ha dado una orden precisa de cerrar restaurantes, en otras partes del mundo, principalmente en Europa, se ha cerrado por completo el servicio.</parrafo> <parrafo>La recuperación en este tipo de establecimientos puede ser más lenta que en otros sectores pues la gente tardará más tiempo en volver a tener confianza de salir y convivir en cafés o restaurantes o bien en pedir comida a domicilio.</parrafo> <parrafo>Uno de los segmentos que podría ser más defensivo es el de comida a domicilio en donde por lo menos no se tiene contacto físico con otras personas pero, una vez más, se mantiene el riesgo de higiene de los repartidores.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Sector Wellness</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Índice de vulnerabilidad: 4</parrafo> <parrafo>Consideramos que este es uno de los sectores con una mayor vulnerabilidad en el entorno de esparcimiento del COVID-19. Según la OMS, la enfermedad puede propagarse de persona a persona a través de las gotículas procedentes de la nariz o la boca que salen despedidas cuando una persona infectada tose o exhala. </parrafo> <parrafo>Es por esta razón que los aparatos en gimnasios, albercas públicas, saunas y regaderas son lugares en donde se propicia un mayor contagio. Ante esta situación, muchos clubes deportivos o gimnasios han decidido cerrar por un tiempo limitado sus instalaciones a pesar de que no existe por el momento algún aviso oficial de hacerlo.</parrafo> <parrafo>Por su parte, la población crecientemente está haciendo conciencia de la cuarentena que se ha propiciado con el cierre de actividades escolares y ha dejado de salir a realizar muchos tipos de actividades.</parrafo> <parrafo>La ventaja para este tipo de establecimientos es el beneficio de una exhaustiva desinfección y, una vez pasado el período crítico del coronavirus, las actividades pueden regresar a su operación normal casi de inmediato. </parrafo> <parrafo> <subtitulo>FEMSA: Conglomerado enfocado en comercio</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Índice de vulnerabilidad: 2</parrafo> <parrafo>Un conglomerado tiene la particularidad de operar en distintos sectores en donde unos se pueden compensar a otros en momentos de incertidumbre y volatilidad. En el caso de Femsa, una de las divisiones que más la benefician es la de comercio con la operación de las tiendas OXXO. Este tipo de tiendas se adaptan fácilmente a las necesidades de la población y del entorno.</parrafo> <parrafo>Como las compras son de oportunidad, de primera necesidad y se pueden realizar pagos de servicios, las personas pueden hacer varios encargos en una sola parade, teniendo una breve estancia en las tiendas.</parrafo> <parrafo>Otra de las divisiones es la de Salud en donde se operan más de 1,000 farmacias en México y otras en Chile. El sector debe beneficiarse en este entorno con la compra de productos higiénicos y medicamentos para la influenza estacional.</parrafo> <parrafo>La división Combustibles puede verse afectada en este entorno. Ante la cuarentena, gran parte de la población puede dejar de utilizar el coche reduciendo su consumo de gasolina. Esperamos que esta situación sea también de corta duración y regrese a la normalidad en un corto tiempo.</parrafo> <parrafo>La otra mitad del negocio corresponde a las operaciones de Coca-Cola Femsa. Consideramos que puede haber cierta afectación en este segmento debido a la cancelación de eventos masivos, reuniones de personas y cierres de restaurantes y bares en algunos estados, con lo que se espera una baja en la demanda por bebidas carbonatadas en el corto plazo.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Sector Industrial</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Índice de vulnerabilidad: 3</parrafo> <parrafo>El 2019 estuvo marcado de desafíos para el sector industrial, algunas empresas de este ramo experimentaron condiciones adversas, en especial por la volatilidad de los precios del petróleo, un aumento generalizado en precios algunas materias primas y una marcada ralentización en sector automotriz.</parrafo> <parrafo>La poca estabilidad de los precios de hidrocarburos es una constante presente en la industria, sin embargo, dado el modelo de negocio de algunas empresas, éstas han sido capaces de presentar resultados mejores a los esperados a pesar del complejo entorno de precios. </parrafo> <parrafo>El 2020 trae consigo un ambiente complejo para esta industria, los principales indicadores de actividad industrial, tanto doméstica como estadounidense, presentan cierto sesgo a la baja, en el mismo sentido, indicadores de actividad económica han confirmado el estancamiento de la economía mexicana aunado a las recientes afectaciones derivadas del COVID-19, las cuales han presionado aún más el crecimiento económico mundial y doméstico.</parrafo> <parrafo>El mercado automotriz interno se ha visto afectado en gran medida por la actual coyuntura económica. La venta de vehículos ligeros en México durante enero de 2020 finalizó en 104,832 unidades, lo que representó una caída de -6.0% a/a, acumulando el décimo mes consecutivo con retrocesos. En ese sentido destacan: la comercialización de autos subcompactos (-11.6% a/a), compactos y camiones pesados (-6.0% a/a) segmentos que representan el mayor retroceso durante el primer mes de 2020.</parrafo> <parrafo>A pesar de lo anterior, la ratificación del T-MEC otorgaría perspectivas atractivas para este sector, no obstante, los beneficios que pudieran generarse del acuerdo tomarán tiempo en materializarse, por tanto, no esperamos en el corto plazo un comportamiento más dinámico, sino hasta la primera mitad de 2021.</parrafo> <parrafo>Las emisoras mexicanas dentro de este sector no estuvieron exentas al desafiante ambiente prevaleciente. Destaca el caso del conglomerado ALFA, dedicado al sector consumo, petroquímico, automotriz y de telecomunicaciones, el cual mostró retrocesos en sus principales indicadores financieros. Para 2020 no vemos ningún catalizador en el corto plazo que cambie la tendencia a la baja observada recientemente, por lo tanto, esperamos que el ambiente retador se mantenga durante el año para las empresas que conforman el conglomerado.</parrafo> <parrafo>No obstante, Sigma seguiría dando un ligero soporte a los resultados consolidados más pronunciados a los esperados debido a que podría beneficiarse, por su naturaleza defensiva, del aumento en la demanda de alimentos por temores al COVID-19.</parrafo> <parrafo>Respecto a ORBIA, empresa dedicada a proveer productos petroquímicos y soluciones de irrigación, estuvo afectada en menor medida por los vaivenes del sector. Lo anterior debido a su nueva estrategia que plantea dejar de ser una compañía enfocada en volúmenes de venta y expuesta a precios de commodities, a una empresa que genere valor agregado y enfocada en soluciones de escasez de alimentos y agua. </parrafo> <parrafo>Dicha estrategia nos parece muy interesante ya que consideramos que la empresa busca ingresar a un mercado que en el mediano y largo plazo será altamente rentable debido al componente inelástico de los servicios que proveerá. Si bien los resultados en 2019 fueron negativos, fueron menos pronunciados a los esperados. Para 2020, esperamos que el ambiente retador en su negocio de soluciones de polímeros y de Fluor continúen, no obstante, las estrategias de costos podrían dar soporte a los resultados del 2020, incrementando, según nuestros estimados, el EBITDA de 2020 alrededor de +0.6% respecto al de 2019. </parrafo> <parrafo>Rotoplas, empresa líder en almacenamiento y conducción de agua, estuvo expuesta al complejo sector de la construcción en México. Sin embargo, fue capaz de cumplir con sus expectativas de crecimiento en el año al registrar aumento en ventas de un dígito (+4.0% a/a) y un margen EBITDA de 18.2% respecto al 2018, superior al propuesto entre 16 y 17%. </parrafo> <parrafo>Para el presente año, esperamos una ligera reactivación en sus resultados debido a eficiencias operativas, reducciones de gasto, una posible inversión a través de los recursos que obtendrán por la reapertura de un bono sustentable y una mayor demanda de productos de soluciones de agua por temor de un agravamiento en la crisis del coronavirus.</parrafo> <parrafo>La actual coyuntura económica representa un gran desafío para la industria, no solo por factores estructurales como el debilitamiento global de la actividad económica y tensiones comerciales entre naciones, sino que recientemente la afectación sanitaria del COVID-19 ha tomado especial relevancia, lo que supone un lastre en la actividad económica, además del riesgo ante un posible contagio a través de las cadenas de producción y de suministro.</parrafo> <parrafo>Por lo anterior, y debido a que esta industria no está directamente afectada por el brote del coronavirus, sino que su afectación sería a través de cadenas de producción, otorgamos una calificación de 3, considerándola medianamente vulnerable ante la actual contingencia sanitaria.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Aeropuertos</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Índice de vulnerabilidad: 4</parrafo> <parrafo>Al cierre de febrero de 2020, el tráfico de pasajeros nacional e internacional presentó avances por parte de los tres principales grupos aeroportuarios de México (ASUR, GAP y OMA), sin embargo, esperamos que empiecen a mostrar una desaceleración pronunciada en el corto plazo dependiendo de la evolución del COVID-19 en nuestro país y a nivel mundial. </parrafo> <parrafo>Estimamos que ASUR puede ser de las más afectadas al tener conexiones con distintos vuelos internacionales. Cabe mencionar que al cierre del 2019, la mezcla del tráfico de pasajeros nacional representó el 64% del total y el internacional el 36% restante.</parrafo> <parrafo>Consideramos que las perspectivas para este año son regulares, ya que la disminución en margen en el 4T19 se debió al importante aumento en costos y gastos operativos en el Aeropuerto de Cancún, esperando que estos rubros empiecen a disminuir hacia la segunda mitad de 2020.</parrafo> <parrafo>Por parte del Grupo Aeroportuario del Pacífico (GAP), el pasado 12 de diciembre de 2019, se aprobó el Programa Maestro de Desarrollo para los aeropuertos en México y Jamaica por parte de la Secretaría de Comunicaciones y Transportes en México y la Autoridad de Aviación Civil de Jamaica para el periodo 2020-2024. </parrafo> <parrafo>Consideramos que dicho grupo también se encuentra expuesto al riesgo del cierre de fronteras internacionales, ya que del total de tráfico de pasajeros al cierre del 2019, el tráfico nacional representó el 57% y el internacional el 43% restante, por lo que consideramos regular la perspectiva hacia el 2020 tomando en cuenta el aumento en costos y gastos operativos de los aeropuertos de México y la disminución en márgenes por la consolidación del aeropuerto de Kingston, Jamaica.</parrafo> <parrafo>Finalmente, Grupo Aeroportuario del Centro Norte (OMA) tuvo un gran año 2019, al reflejar incremento en ingresos, EBITDA y crecimiento en márgenes dado el control de costos implementado por la compañía a principios de año.</parrafo> <parrafo>Consideramos que OMA es el grupo aeroportuario menos expuesto ante el riesgo de cierre de fronteras internacional, ya que del total de tráfico de pasajeros al cierre del 2019, el nacional representó el 88% y el internacional el 12% restante, sin embargo, el grupo estaría expuesto ante una cuarentena a nivel nacional y un posible cierre de fronteras por parte del gobierno mexicano.</parrafo> <parrafo>La empresa mantiene perspectivas positivas para el 2020, ya que ha iniciado el proceso para la negociación del Plan Maestro de Desarrollo 2021-2025, detallando que a principios de 2020, se presentarán los planes de inversión de cada aeropuerto a las aerolíneas. </parrafo> <parrafo> <subtitulo>Aerolíneas</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Índice de vulnerabilidad: 5</parrafo> <parrafo>A pesar de que los grupos aeroportuarios todavía no muestran una desaceleración importante a febrero de 2020. Aeroméxico, uno de los principales clientes de los grupos aeroportuarios, ha empezado a mostrar caídas en el tráfico de pasajeros nacionales e internacionales, consecuencia del cierre de fronteras en distintos países y las medidas de cautela en nuestro país, por lo que consideramos que las distintas aerolíneas comerciales empezarán a seguir la misma tendencia a la baja.</parrafo> <parrafo>Sin embargo, dada la reciente caída en los precios del petróleo a nivel mundial, los menores costos de los combustibles beneficiaría los márgenes operativos, no obstante, proyectamos un impacto muy significativo en la evolución en el tráfico de pasajeros.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Aseguradoras</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Índice de vulnerabilidad: 3</parrafo> <parrafo>De acuerdo a la asociación Mexicana de Instituciones de Seguros (AMIS), la industria del seguro automotriz en México tuvo un crecimiento nominal en prima emitida durante el 2019 del 4.7%. El crédito automotriz representó el 68.5% de las ventas de vehículos, con una disminución de -6.9% a/a, ocasionado principalmente por la disminución de 9.2% a/a en la colocación de vehículos nuevos. </parrafo> <parrafo>Esperamos que la industria automotriz a nivel mundial tenga una caída en ventas anuales dado el entorno económico actual, por lo que podría verse más afectada en nuestro país.</parrafo> <parrafo>Con respecto a los índices de costos de la industria, al cierre del 2019, está registró un índice combinado de 91.3%, una disminución de -3 p.p., impulsada por una baja en el índice de siniestralidad y robo, además de una disminución en los números de eventos meteorológicos. Por parte del índice de siniestralidad, en nuestro país se han tomado medidas sanitarias para disminuir el contagio del COVID-19, esto implicaría un menor uso de vehículos o exposición, eficientando los costos del sector en general.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Grupo Financieros - Cartera Consumo</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Índice de vulnerabilidad: 4</parrafo> <parrafo>Los créditos al consumo están compuestos por créditos personales, de nómina, a automóviles, tarjetas de crédito, microcréditos, entre otros. Este segmento ha demostrado crecimientos anuales promedio de 7.4% desde la segunda mitad del 2017; sin embargo, se ha observado una contracción en los créditos personales a finales del 2019-IV.</parrafo> <parrafo>Con los efectos que podrían generarse por el coronavirus, consideramos que este segmento podrá verse afectado ya que gran parte de la originación de estos créditos se realizan en sucursales bancarias; aunque, las aplicaciones móviles empiezan a cambiar esta tendencia. Es por ello que estimamos una contracción en cartera de créditos personales. Adicionalmente, consideramos que los créditos a automóviles se verán reducidos ante cambios en las prioridades de la población.</parrafo> <parrafo>Sin embargo, las compras pánico que se han observado en los últimos días, podrían incrementar la necesidad de un crédito a corto plazo, con el fin de comprar los víveres necesarios y demás productos para contar con lo necesario en caso de que la situación en el país empeore, lo que podría revertir los efectos mencionados en los créditos personales y de nómina.</parrafo> <parrafo>Cabe resaltar que esta cartera cuenta con los mejores márgenes del sector, aunque representa la de mayor riesgo al ser créditos principalmente sin garantía, por lo que monitorear la evolución en cartera vencida de este segmento será de vital importancia.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Grupo Financieros - Cartera Comercial</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Índice de vulnerabilidad: 4.5</parrafo> <parrafo>Compuesto por créditos empresariales, gubernamentales y entidades financieras. Este segmento representa casi el 70% del total de la cartera de crédito de los bancos y mostró una desaceleración durante 2019, para terminar el año con un crecimiento anual de 3.14%.</parrafo> <parrafo>Consideramos dos efectos importantes en este segmento:</parrafo> <parrafo>i) El crecimiento en la cartera de entidades financieras y gubernamental, ya que los bancos necesitarán incrementar sus opciones de fondeo para garantizar el acceso al crédito; mientras que, en la cartera gubernamental, podría verse un incremento en caso de que los estados y municipios necesiten financiamiento para garantizar la seguridad médica de la población.</parrafo> <parrafo>ii) La cartera a entidades con actividad empresarial será la mayor afectada ante un paro en las actividades diarias. Las empresas no podrán solicitar créditos si su fuente de ingresos se ve afectada, por lo que la originación y la cartera vencida podrían tener disminuciones y crecimientos, respectivamente.</parrafo> <parrafo>A pesar del primer efecto, la cartera de entidades con actividad empresarial representa más del 70% de la cartera comercial al 2019, por lo que el segundo efecto tendrá un mayor impacto, lo cual se traducirá en una contracción de la cartera comercial.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Grupo Financieros - Cartera Hipotecaria</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Índice de vulnerabilidad: 3</parrafo> <parrafo>Compuesta por créditos a casas de interés social y créditos al segmento medio y residencial. Durante el 2019 se observaron mayores crecimientos respecto a 2018, para terminar el año en 9.17%.</parrafo> <parrafo>Consideramos que esta cartera tendrá el menor impacto de los tres diferentes segmentos. La demanda hipotecaria sería desplazada ante necesidades de corto plazo por afectaciones del coronavirus, esto afectará la originación; sin embargo, la cartera hipotecaria se mantendrá relativamente estable al ser créditos de largo plazo. Esto llevaría a una desaceleración en la cartera, mas no una contracción.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Efecto de la desaceleración económica en la industria minera</subtitulo> </parrafo> <parrafo>La industria minera se puede analizar a través en dos grandes divisiones: las enfocadas a la producción de metales preciosos y aquellas que orientan su producción a metales industriales. Estas dos divisiones, a pesar de pertenecer al mismo sector económico, obedecen de distinta manera el ciclo económico global. </parrafo> <parrafo> <subtitulo>División de metales preciosos</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Índice de vulnerabilidad: 2</parrafo> <parrafo>Las empresas mineras dedicadas a la extracción y producción de metales preciosos ante la coyuntura actual se podrían ver beneficiadas por dos frentes: </parrafo> <parrafo>1. Por un lado el precio de las materias primas que producen podría verse beneficiado al ser considerados como activos de refugio y, de igual manera, su precio se podría ver beneficiado ante una política monetaria expansiva global. </parrafo> <parrafo>2. Por otro lado, ante el reciente conflicto entre Arabia Saudita y Rusia respecto de la producción de petróleo, el precio de los combustibles se ha visto afectado, ubicándolo a niveles cercanos a los mínimos de la última década. Esto volvería parcialmente menos costosa la producción y con ello se podría observar una pequeña mejora en márgenes. </parrafo> <parrafo>Estos dos factores podrían beneficiar a Industrias Peñoles (Clave de cotización: PE&amp;OLES) y a la división de metales preciosos de Compañía Minera Autlán (Clave de cotización: AUTLAN), la cual en 2019 representó el 22% de los ingresos consolidados. </parrafo> <parrafo>No obstante, en los últimos trimestres la producción minera de estas dos empresas se ha visto reducida debido principalmente a una menor concentración de mineral en sus concesiones, lo que provocó que los ingresos disminuyeran moderadamente, a pesar de un mejor precio de los metales preciosos. </parrafo> <parrafo> <subtitulo>División de metales industriales</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Índice de vulnerabilidad: 4</parrafo> <parrafo>Por otro lado, las empresas dedicadas a la extracción y producción de metales industriales (como el cobre, acero y manganeso, entre otros) podrían verse ampliamente afectadas por los efectos económicos esperados de la pandemia. Típicamente, el precio de las materias primas industriales está relacionado con la expectativa de crecimiento económico global, por lo que actualmente el precio de estos metales se encuentra en su nivel más bajo desde 2017. </parrafo> <parrafo>Algunas de las empresas dentro de este sector son Grupo México (Clave de cotización: GMEXICO) y Autlán (Clave de cotización: AUTLAN). La primera empresa destaca por presentar una importante expansión productiva durante la última parte de 2019, lo que le permitió mantener estables sus ingresos a pesar de una caída de doble dígito en el precio del cobre, metal en donde concentra la mitad de sus ingresos. No obstante, debido a los precios observados durante los primeros dos meses de 2019, consideramos que el incremento en la producción no compensará el efecto negativo de los precios en los ingresos consolidados. </parrafo> <parrafo>Aunado a lo anterior, la reactivación de la actividad industrial no se reflejaría de manera inmediata. Por lo que esperamos una afectación directa en los ingresos de las empresas pertenecientes a esta industria al menos hasta el tercer trimestre del año. </parrafo> <parrafo> <subtitulo>Efecto de la desaceleración económica en la industria de la construcción</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Industria cementera</parrafo> <parrafo>Índice de vulnerabilidad: 4</parrafo> <parrafo>Uno de los sectores más ligados al ciclo económico es el de la industria productora de materiales para la construcción. Previo a la propagación del COVID-19, esta industria presentaba signos de debilidad a través de un menor volumen comercializado de sus productos en el mercado doméstico derivado de una menor demanda, por lo que los efectos de la pandemia acrecentaron la recesión que ya se presentaba en esta industria. </parrafo> <parrafo>Debido a la necesidad de los consumidores de estos productos de laborar presencialmente, la declaración de una cuarentena nacional o regional desaceleraría de manera importante las ventas de estas compañías. </parrafo> <parrafo>A esta industria pertenecen empresas como Corporación Moctezuma (CMOCTEZ) , Grupo Cementos de Chihuahua (GCC) y Cemex. Es importante destacar la presencia geográfica que tienen estas compañías, para el caso de Moctezuma sus ventas se concentran en el centro y sur del país; la segunda empresa concentra sus operaciones en el estado de Chihuahua y en los estados localizados al oeste de Estados Unidos; la última empresa concentra sus ventas en la mayoría del territorio nacional, EE.UU. y Europa. </parrafo> <parrafo>Es importante destacar que Cemex presenta un tema delicado de apalancamiento, hasta finales de 2019 contaba con una razón de apalancamiento Deuda Neta a EBITDA superior a 4.5 veces, muy por encima del promedio de la industria (0.5x). Adicionalmente, la mayor parte de la deuda que posee esta emisora está denominada en dólares a la vez que la mayor porción de su flujo es en pesos mexicanos, lo que pone a la empresa en una situación delicada ante la depreciación de la moneda mexicana en más del 25%. </parrafo> <parrafo> <subtitulo>Efecto de la desaceleración económica en la industria de infraestructura</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Industria carretera</parrafo> <parrafo>Índice de vulnerabilidad: 4</parrafo> <parrafo>Otro sector altamente ligado al ciclo económico es el de la industria de empresas concesionarias de carreteras. De la misma manera que un dinamismo económico provoca un mayor tráfico de vehículos ya sea por motivos comerciales o por turísticos, un entorno con condiciones económicas recesivas tendrá resultados diametralmente opuestos. </parrafo> <parrafo>Al igual que la industria cementera, esta industria mostraba signos de desaceleración previos a la declaración de pandemia. Estos signos fueron principalmente provocados por la toma de casetas de peaje por parte de grupos de protesta y cuyo efecto fue acrecentado por la inseguridad en algunas partes del país. </parrafo> <parrafo>Hasta finales de 2018 la industria carretera había mostrado signos de crecimiento sostenido, los cuales se fueron desvaneciendo durante 2019. Como se puede observar en la gráfica, el Tráfico Promedio Diario de Vehículos (TPDV) de las principales empresas concesionarias de carreteras está altamente ligado con el crecimiento económico. De acuerdo con datos históricos, en promedio el crecimiento del TPDV de las autopistas concesionadas creció a un ritmo cinco veces mayor que el del Producto Interno Bruto, lo que denota una alta correlación con este dato económico. </parrafo> <parrafo> <subtitulo>Sector FIBRAS</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Bajo la coyuntura actual, los riesgos asociados al impacto del Coronavirus mostrarían distintos impactos en el sector de arrendamiento inmobiliario en el mercado, el cual incluye a los Fideicomisos de Inversión y Bienes Raíces (FIBRAS). </parrafo> <parrafo> <subtitulo>Fibras Comerciales </subtitulo> </parrafo> <parrafo>Índice de vulnerabilidad: 3</parrafo> <parrafo>Proyectamos que los segmentos de arrendamiento comercial y de oficinas reflejarían un impacto directo en las ocupaciones del portafolio, explicado por una importante desaceleración en la demanda de estos espacios por posibles medidas de contención, sin embargo, estimamos que el impacto en estas variables sucedería en el mediano plazo debido a la estructura de los contratos. Existe la posibilidad que bajo la situación actual de menor tráfico de comerciantes, los inquilinos busquen renegociar o aplazar el pago de las rentas en el corto plazo. </parrafo> <parrafo> <subtitulo>Fibras Hoteleras</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Índice de vulnerabilidad: 5</parrafo> <parrafo>De igual forma, las Fibras hoteleras muestran un importante riesgo asociado al desempeño turístico doméstico e internacional. Es importante mencionar el portafolio de este segmento está dirigido principalmente a viajeros de negocios, los cuales muestran una dinámica y estacionalidad distinta a los viajeros de placer. </parrafo> <parrafo>Bajo la coyuntura actual, consideramos que las ocupaciones de este segmento disminuirían en el corto plazo, y con ello reflejar retrocesos importantes en el flujo operativo. Cabe mencionar que estos activos muestran un apalancamiento superior al 20% medido a través de la Deuda/Activos Totales.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Fibras Industriales</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Índice de vulnerabilidad: 2</parrafo> <parrafo>Consideramos que el sector de arrendamiento industrial es uno de los más defensivos en el mercado. Estimamos que las ocupaciones del portafolio mostrarían una solidez importante. Al integrar que los contratos de estas Fibras se denominan principalmente en dólares, se podría reflejar un beneficio importante en los resultados en moneda nacional.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Sector Telecomunicaciones</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Índice de vulnerabilidad: 2</parrafo> <parrafo>Consideramos que el sector de telecomunicaciones es de los más defensivos. Ante la probable disminución de la movilidad y del tráfico de personas, la gran parte de las actividades de las personas se realizarán a través del uso de voz y datos. Creemos que el ingreso promedio por usuario se incremente en caso de una cuarentena.</parrafo> <parrafo>Tenemos el caso de Telefónica España que incrementó el tráfico de la red en líneas fijas, voz y datos móviles en 40%, 50% y 25%, respectivamente, durante la cuarentena recientemente impuesta en España.</parrafo> <parrafo>Dado que en el caso de América Móvil, el 64.4% de las ventas en 2019 provinieron de servicios móviles, es probable un incremento en los márgenes operativos, no así en el negocio de líneas fijas que incrementan los costos por mayor tráfico. La empresa tiene un apalancamiento por debajo de la media del mercado mexicano en 1.95x Deuda neta a EBITDA al 2019, sin embargo muestra una importante posición de efectivo de P$67,500 millones para hacer frente a nuevas inversiones en tecnología de cara a un crecimiento en el tráfico de servicio móviles.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Sector de televisión por cable </subtitulo> </parrafo> <parrafo>Índice de vulnerabilidad: 2</parrafo> <parrafo>El sector observaría un incremento en suscriptores dada el creciente número de personas que tendrán que quedarse en su casa para realizar sus actividades diarias, y por el anuncio de la extensión del receso de actividades estudiantiles para hacer frente al coronavirus. Asimismo, estimamos que incrementará el ingreso promedio por usuario, dado que los usuarios adquirirán servicios adicionales. </parrafo> <parrafo>La caída en el consumo puede afectar al sector en el mediano plazo, considerando que una parte de la población cancelará servicios de tv de paga en un efecto sustitución a la televisión abierta. </parrafo> <parrafo>Debemos mencionar que la televisión abierta perdería atractivo si los eventos principales deportivos y culturales serán cancelados y con ello una menor oferta atractiva para el televidente.</parrafo> <parrafo>Existe el riesgo de que, en un escenario de mayor esparcimiento del COVID-19, se tengan que cerrar por decreto los centros comerciales y tiendas departamentales lo cual impactaría de manera importante a las ventas del sector.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Sector de televisión abierta</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Índice de vulnerabilidad: 2</parrafo> <parrafo>Consideramos que el sector experimentará una contracción principalmente en tres sectores:</parrafo> <parrafo>1. La cancelación de eventos deportivos y culturales impactará negativamente en alrededor del 10% de las ventas del sector de Televisión en México.</parrafo> <parrafo>2. La recesión económica reducirá a su vez los ingresos por publicidad que ya presentaban una ligera contracción en el 2019.</parrafo> <parrafo>3. Dado el apalancamiento operativo y financiero del sector, donde existe un endeudamiento por encima del mercado mexicano y una operación intensiva en capital que implica un alto costo fijo, se verán imposibilidad en hacer inversiones productivas (orgánicas) en tecnología. Por tanto serán fuertemente perjudicadas durante la pandemia. </parrafo> <parrafo>No obstante, existe la posibilidad que dado que las personas permanecerán más tiempo en sus casas, la audiencia en televisión abierta se incremente, y por tanto la publicidad prepagada para 2020 que se estima por encima del 60% del total de ingresos proyectados se consumirá en menor tiempo, y con ello compras adicionales si a su vez la crisis de salud se atenúa en el verano.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusiones</subtitulo> </parrafo> <parrafo>La situación actual amerita una respuesta ágil y expedita de las autoridades para aminorar los impactos de la pandemia actual. Se deberá hacer uso de herramientas de política monetaria y fiscal no ortodoxas que permitan el funcionamiento adecuado del sistema financiero. En lo general, se debe garantizar la operación sin disrupciones del sistema de pagos a nivel nacional. Esta es una responsabilidad fundamental de la autoridad fiscal y monetaria.</parrafo> <parrafo>Al igual que en China y EE.UU., las políticas públicas y económicas deberán mostrar una importante coordinación para la correcta implementación. De acuerdo con el FMI, es crítico actuar de manera decisiva y coordinada para infundir estabilidad en la economía mundial y mercados financieros, a medida que se propaga el virus. </parrafo> <parrafo>De acuerdo con nuestro análisis de vulnerabilidad, la gran mayoría de los sectores económicos serán impactados en los fundamentales debido a la situación actual, no obstante, la respuesta ágil de las autoridades en sintonía con las empresas podrían aminorar los impactos de la coyuntura actual.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Tabla 1: Casos registrados de infección por Covid-19 por semana' tipo='Grafica' fuente='Signum Research / WHO' mid='Reporte-Especial-COVID19_18032020.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 1. Casos de Covid-19 en China' tipo='Grafica' fuente='Signum Research / WHO ' mid='Reporte-Especial-COVID19_18032020_1.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 2. Casos de Covid-19 por grupos de edad en Italia y en China' tipo='Grafica' fuente='Signum Research / gobierno de Italia y China' mid='Reporte-Especial-COVID19_18032020_2.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 3. Principales países afectados actualmente en escala logarítmica desde el inicio en cada país' tipo='Grafica' fuente='Signum Research / WHO' mid='Reporte-Especial-COVID19_18032020_3.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 4. Evolución de la pandemia del COVID-19 por semana' tipo='Grafica' fuente='Signum Research / WHO' mid='Reporte-Especial-COVID19_18032020_4.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 5. ICAP Bancos de importancia sistémica en México al 2019' tipo='Grafica' fuente='Signum Research, con información de la CNBV' mid='Reporte-Especial-COVID19_18032020_5.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 6. Evolución en tasas de referencia de principales Bancos Centrales al 17 de marzo 2020' tipo='Grafica' fuente='Signum Research con información de Bloomberg' mid='Reporte-Especial-COVID19_18032020_6.jpg' /> <anexo titulo='Tabla 2. Nuevos estimados de crecimiento 2020' tipo='Grafica' fuente='Signum Research' mid='Reporte-Especial-COVID19_18032020_7.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 7. Crecimiento agregado en volumen y precios' tipo='Grafica' fuente='Signum Research' mid='Reporte-Especial-COVID19_18032020_8.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 8. Indicador estandarizado de la Actividad Industrial EE.UU. y México (unidades en ambos ejes)' tipo='Grafica' fuente='INEGI' mid='Reporte-Especial-COVID19_18032020_9.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 9. Flujo de tráfico de pasajeros mensual en los tres grupo aeroportuarios a febrero de 2020' tipo='Grafica' fuente='Signum Research' mid='Reporte-Especial-COVID19_18032020_10.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 10. Crecimientos anuales en los diferentes segmentos de la cartera de crédito' tipo='Grafica' fuente='Signum Research con datos de la CNBV' mid='Reporte-Especial-COVID19_18032020_11.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 11. Tráfico Promedio Diario de Vehículos vs. PIB (base 2015-I=100)' tipo='Grafica' fuente='Signum Research' mid='Reporte-Especial-COVID19_18032020_12.jpg' /> </reportes> Escenarios del impacto económico ante la pandemia del COVID-19

    jueves, 19 de marzo de 2020
    La emergencia médica, declarada como pandemia por la Organización Mundial de la Salud el pasado 4 de marzo tendrá afectaciones extraordinariamente graves sobre la economía mexicana.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>En la décima segunda Subasta Primaria de Valores Gubernamentales del año se colocaron P$31,800 millones en Cetes (1, 3 y 6 meses) y Bonos a 5 años. Es importante mencionar que a pesar de estar planeada la colocación de Udibonos con un plazo de 10 años, la subasta se declaró “desierta” consecuencia del rendimiento solicitado por el mercado. La demanda observada (2.13x) se ubicó por debajo del promedio registrado de las subastas anteriores (2.99x).</parrafo> <parrafo>Para los instrumentos nominales, la décima segunda Subasta de Valores Gubernamentales se llevó a cabo conforme a los montos estipulados en el Programa de Subastas para el primer trimestre de 2020, publicado por la Secretaría de Hacienda y Crédito Público el 19 de diciembre del 2019. No obstante, el monto de UDIs estipulado para los instrumentos reales no se pudo colocar debido a que se declaró desierta la subasta por el rendimiento exigido por el mercado.</parrafo> <parrafo>La curva nominal de rendimientos del mercado secundario presentó un fuerte aumento de en promedio +118.83 p.b., el cual se acentuó en la parte larga de la curva. En las últimas semanas, se continuó observando una tendencia a la baja en los mercados internacionales consecuencia de los efectos esperados del COVID-19 en la actividad económica global. Cabe mencionar que el pasado domingo 15 de marzo la Reserva Federal de Estados Unidos realizó una nueva intervención de emergencia para llevar a la tasa de interés al rango mínimo de 0.0% a 0.25%. Esperamos que Banco de México no adopte una medida similar de recortes extraordinarios debido a los niveles actuales del tipo de cambio y su posible traspaso a la inflación, por lo que esperamos que disminuya en 25 p.b. su tasa de referencia.</parrafo> <parrafo>La curva de rendimientos reales presentó un notable crecimiento generalizado, principalmente en los rendimientos de mediano y largo plazo. El aumento de mayor magnitud lo presentó el bono de 3 años (+58.6 p.b.), mostrando la misma tendencia que su equivalente instrumento nominal. La curva de inflación implícita mostró una expansión con incrementos mayores en el largo plazo. No obstante, las lecturas de inflación implícita para el largo plazo se encuentran por encima del rango objetivo de Banco de México (2%-4%).</parrafo> <parrafo>Los instrumentos subastados se colocaron en línea con la curva de rendimientos del mercado secundario, a excepción de los bonos de 5 años los cuales se colocaron moderadamente por encima de la curva. El diferencial de rendimiento entre los papeles nacionales y estadounidenses presentó importantes movimientos positivos, acentuándose en el largo plazo.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Tabla 1. Resultados de la subasta' tipo='Grafica' fuente='Banco de México, Signum Research' mid='Subasta-12-17032020.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 1. Curva de rendimientos nominal, comparativo semanal' tipo='Grafica' fuente='Valmer' mid='Subasta-12-17032020_1.jpg' /> </reportes>Subasta Primaria No. 12

    martes, 17 de marzo de 2020
    En la décima segunda Subasta Primaria de Valores Gubernamentales del año se colocaron P$31,800 millones en Cetes (1, 3 y 6 meses) y Bonos a 5 años. Es importante mencionar que a pesar de estar planeada la colocación de Udibonos con un plazo de 10 años, la subasta se declaró “desierta” consecuencia del rendimiento solicitado por el mercado.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Desarrollo' tipo='cuerpo'> <parrafo>Con base en el escenario actual de volatilidad en los mercados internacionales, realizamos un análisis sobre episodios similares y el desempeño en los índices accionarios de referencia en EE.UU. y México. Consideramos de utilidad estos resultados ante la crisis actual debido a la pandemia del Coronavirus: los índices accionarios en EE.UU. reflejan un ajuste de -16.0% en promedio en lo que va del año; de igual forma, el Índice de Precios y Cotizaciones (IPyC) muestra un retroceso de -28.5% en términos dolarizados.</parrafo> <parrafo>El primer periodo de análisis fue la crisis ocurrida en 1987, iniciada el 19 de octubre de este año, mejor conocido como el “lunes negro”. Paradójicamente, este episodio inició con el impacto en la Bolsa de Valores de Hong Kong, efecto que se propagó inmediatamente a los mercados Europeos y en América. El índice accionario S&amp;P 500 mostró un ajuste diario de -20.4%, mientras que el IPyC retrocedió -16.5% en el mismo periodo de referencia. Tomando como base el índice S&amp;P 500, se observa una recuperación importante a los 257 días posteriores de este evento, ubicándose en los mismos niveles a la jornada previa a el “lunes negro”; no obstante, el IPyC mostró un avance más lento, logrando ubicarse en los mismos niveles prácticamente dos años después.</parrafo> <parrafo>Por otro lado, durante la crisis financiera de 2008, iniciada en septiembre de ese año con la quiebra de Lehman Brothers, los mercados internacionales mostraron retrocesos generalizados con una variación acumulada de 24% en promedio hasta finales de octubre de 2008, periodo en el que ambos índices accionarios mostraron mínimos históricos.</parrafo> <parrafo>Es importante mencionar que durante este importante episodio de volatilidad, el mercado mexicano mostró una recuperación más rápida respecto al índice de referencia en EE.UU. El IPyC se ubicaba en niveles previos a la crisis 176 días posteriores al shock en los mercados, mientras que el S&amp;P 500 tardó poco más de 380 días en reflejar esta misma recuperación.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Naturalmente, cada crisis muestra un desenvolvimiento distinto en los mercados. La incertidumbre actual por el impacto económico del Coronavirus inició con un afectación importante en los mercados Asiáticos, propagándose gradualmente hacia Europa y América. A la fecha de este reporte, la Reserva Federal en EE.UU. y los distintos Bancos Centrales han implementado medidas no convencionales para proporcionar liquidez, acompañado de disminuciones en las tasas de referencia. Consideramos que los episodios anteriores de volatilidad analizados, podrían referenciarnos para cuantificar las posibles recuperaciones de los mercados bajo un escenario en el que la propagación del Coronavirus sea contenida en las economías afectadas.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Gráfica 1. Desempeño del S&amp;P 500 e IPyC durante la crisis de 1987 (base 100: 16 de octubre de 1987)' tipo='Grafica' fuente='Signum Research' mid='Reporte-Especial-Anatomía-de-Crisis-13032020_1.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 2. Desempeño del S&amp;P 500 e IPyC durante la crisis de 2008 (base 100: 15 de septiembre 2008)' tipo='Grafica' fuente='Signum Research' mid='Reporte-Especial-Anatomía-de-Crisis-13032020_2.jpg' /> </reportes> Reporte especial: Anatomía de las Crisis

    viernes, 13 de marzo de 2020
    Con base en el escenario actual de volatilidad en los mercados internacionales, realizamos un análisis sobre episodios similares y el desempeño en los índices accionarios de referencia en EE.UU. y México. Consideramos de utilidad estos resultados ante la crisis actual debido a la pandemia del Coronavirus.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='DESARROLLO' tipo='cuerpo'> <parrafo>El presidente Trump declaró emergencia nacional en EEUU por el incremento en los casos del coronavirus que superan los 1,250 casos en todo el país. Así mismo, se dieron incentivos adicionales a la economía para enfrentar la crisis.</parrafo> <parrafo>Utilizando una gráfica con escala logarítmica podemos observar cómo los casos tienen una evolución diferente, más acelerada que en China donde se originó el Brote y que tiene una clara contención con solo once casos nuevos en las últimas 24 horas.</parrafo> <parrafo>Los mercados internacionales de capitales responden negativamente con fuertes ajustes, el pasado jueves 12 de marzo, los principales índices accionarios de EEUU tuvieron caídas históricas de entre 9 y 10% en Dow Jones y S&amp;P 500 index. La caída siguió en Europa y Asia dado que el mercado consideró insuficientes las medidas económicas anunciadas por el Banco central Europeo para paliar la crisis.</parrafo> <parrafo>El Coronavirus COVID-19 es una enfermedad respiratoria leve en el 80% de los casos y con una baja tasa de mortalidad respecto de otra clase de coronavirus como SARs y MERS, dado que implica una tasa de 3.7% de mortalidad considerando los casos en china e internacionales respecto de tasas superiores al 10%.</parrafo> <parrafo>No obstante, es un virus con mayor transmisibilidad donde un portador puede infectar de 2 a 3 personas más, por lo que las cuarentenas son efectivas en reducir la propagación del virus en +50%. Es por el ello, que el costo económico es mayor al costo humano de la pandemia global declarada así por la organización mundial de la salud el pasado miércoles.</parrafo> <parrafo>Si medimos con escala logarítmica los casos de CoviD-19, observamos una contención en los casos principalmente en China y Japón. China, España, Corea del Sur, Iran e Italia concentran el 87.5% de los casos reportados al 13 de marzo.</parrafo> <parrafo>El presidente Trump presentó un esfuerzo coordinado con las empresas de autoservicio, de laboratorios y de Alphabet para dar a la población pruebas más rápidas de detección del virus para que se mantengan en aislamiento.</parrafo> <parrafo>La lenta reacción de países Europeos como Italia y España, ha dejado un aprendizaje y se observan esfuerzos coordinados para contener el virus, como la reciente entrega de utensilios necesarios por parte del gobierno Chino a Italia, y un mayor reconocimiento por parte de gobiernos y bancos centrales en adoptar medidas de emergencia en términos de política monetaria y fiscal.</parrafo> <parrafo>Los casos en Europa por cada 100mil habitantes crecieron a niveles superiores a los observados en China y hay una clara contención en Corea del Sur, Japón y Alemania a partir de entonces.</parrafo> <parrafo>Las medidas en EEUU apunta a una estrategia de contención con una mayor velocidad en las pruebas de detección que pueden tener resultados muy favorables como el cierre de escuelas y oficinas públicas y la cancelación de eventos culturales y deportivos.</parrafo> <parrafo>Es por ello, que consideramos que la estrategia fue bien vista por el mercado accionario.</parrafo> <parrafo>Recomendamos mantener liquidez en los portafolios e invertir en sectores defensivos con menor afectación por los cambios que ocasiona la pandemia del COVID-19 a nivel global.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Gráfica 1: Casos registrados de infección por Covid-19 y # de recuperados y fallecidos' tipo='Grafica' fuente='Signum Research / WHO' mid='Nota-coyuntura-COVID19-13032020.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 2: Casos de Covid-19 en países con mayor impacto (Escala logarítmica)' tipo='Grafica' fuente='Signum Research / WHO' mid='Nota-coyuntura-COVID19-13032020_1.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 3: Casos de Covid-19 en países con mayor impacto (por cada 100mil habitantes)' tipo='Grafica' fuente='Signum Research / WHO' mid='Nota-coyuntura-COVID19-13032020_2.jpg' /> </reportes> Nota de Coyuntura: Actualización de la crisis del coronavirus Covid-19

    viernes, 13 de marzo de 2020
    El presidente Trump declaró emergencia nacional en EEUU por el incremento en los casos del coronavirus que superan los 1,250 casos en todo el país. Así mismo, se dieron incentivos adicionales a la economía para enfrentar la crisis.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Hay oportunidades de inversión en los sectores de educación y entretenimiento en línea. Presentamos cuatro empresas internacionales que han superado a los índices accionarios que presentan un ajuste superior al 20%.</nodo> <nodo>Estas empresas son Netflix (MXX: NFLX*), New Oriental Education (MXX: EDUN), Tal Education Group (MXX: TALN) y BiliBili, Inc (MXX: BILIN).</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>La pandemia del COVID-19 se caracteriza por dos factores principales: tiene una menor tasa de mortalidad respecto de otra clase de coronavirus y tiene una mayor transmisibilidad a una tasa que va de 2.3 a 2.5, es decir una persona portadora puede infectar a 2.5 personas más.</parrafo> <parrafo>Esa tasa de transmisibilidad se reduce a menos de la mitad si los gobiernos y la población establecen una cuarentena y permanecen en sus casas.</parrafo> <parrafo>Este es el principal costo económico del Virus, la reducción de la movilidad de las personas, de sus actividades diarias para evitar un crecimiento exponencial de los casos como observamos en Italia y una crisis de saturación en los hospitales, considerando que se estima que aproximadamente el 14-15% de los casos requiere hospitalización.</parrafo> <parrafo>Esto ha llevado al cierre parcial o total de escuelas y el hecho real de que las personas permanezcan en sus casas.</parrafo> <parrafo>Aquí hay oportunidades de inversión en los sectores de educación y entretenimiento en línea. Presentamos cuatro empresas internacionales que han superado a los índices accionarios que presentan un ajuste superior al 20%.</parrafo> <parrafo>Estas empresas son Netflix (MXX: NFLX*), New Oriental Education (MXX: EDUN), Tal Education Group (MXX: TALN) y BiliBili, Inc (MXX: BILIN).</parrafo> <parrafo>Consideramos Tambien en este segmento a BiliBili, inc. (MXX: BILIN) que es una empresa de streaming muy popular en China para las generaciones de jóvenes.</parrafo> <parrafo>Esta empresa esta recientemente listada en el SIC pero su nivel de bursatilidad es prácticamente nulo por lo que no es una opción en el corto plazo.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Una alternativa actual de inversión en el mercado de valores mexicano son las empresas de entretenimiento y educación en línea. Tres empresas se ven beneficiadas por la crisis de salud generada por el COVID-19.</parrafo> <parrafo>Consideramos que ofrecen una alternativa de inversión superior a los sectores tradicionales dada la coyuntura actual.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Gráfica 1: Desempeño de empresas de educación en línea y entretenimiento respecto del S&amp;P 500' tipo='Grafica' fuente='Signum Research' mid='Nota-Coyuntura-ONLINE-13032020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Nota-Coyuntura-ONLINE-13032020_1.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Nota-Coyuntura-ONLINE-13032020_2.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Nota-Coyuntura-ONLINE-13032020_3.jpg' /> </reportes> Reporte especial: Ideas de inversión en la era del COVID-19: Educación y entretenimiento en línea

    viernes, 13 de marzo de 2020
    La pandemia del COVID-19 se caracteriza por dos factores principales: tiene una menor tasa de mortalidad respecto de otra clase de coronavirus y tiene una mayor transmisibilidad a una tasa que va de 2.3 a 2.5, es decir una persona portadora puede infectar a 2.5 personas más.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Los fundamentales de la empresa son favorables con un crecimiento sostenido y con estabilidad en sus niveles de rentabilidad. </nodo> <nodo>Aun se tiene potencial de crecimiento y éste se ha ampliado con la incursión en este nuevo modelo de negocio en el segmento Low Cost que consideramos será exitoso.</nodo> <nodo>Los buenos fundamentos de la empresa justificarían una mayor valuación de la acción sin embargo, a pesar de tener un float de 70%, gran parte de este se encuentra en manos firmes. La bursatilidad de la acción es baja y el público inversionista espera alguna acción por parte de la empresa para aumentar su nivel de liquidez.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo=' Grupo Sports World, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo>Recibimos al CFO y IRO de Grupo Sports World quienes nos dieron una amplia visión de las características de la empresa y su estrategia de operación.</parrafo> <parrafo>A pesar de haber una amplia competencia en el sector fitness en México, Sports es la única cadena que cuenta con más de 30 clubes en operación con oferta de servicios personales o familiares, atendiendo a contratos empresariales o personales siendo así líder en la industria.</parrafo> <parrafo>A la fecha cuenta con 63 clubes en operación y 2 en preventa de las marcas Sports World, 2 estudios Load y una próxima apertura de un nuevo concepto Zumba Fit con el que se atenderá al segmento Low Cost.</parrafo> <parrafo>La estrategia de la empresa está enfocada en ofrecer el mejor servicio con un enfoque integral de wellness, personal capacitado que da soluciones a las diferentes necesidades de los usuarios en instalaciones de primer nivel y con la capacidad de adaptarse a las nuevas tendencias.</parrafo> <parrafo>La mayor presencia de la empresa está en la Ciudad de México en donde cuenta con 42 clubes en operación mientras que 21 están en el interior de la República. </parrafo> <parrafo>Los clubes en Ciudad de México tienen un mayor margen de operación y tienen ubicaciones premium habiéndose ya convertido en tiendas ancla de centros comerciales lo que les permite tener una mejor negociación de rentas con los principales operadores inmobiliarios.</parrafo> <parrafo>Parte del retraso en aperturas que se tuvo en 2019 se debió a la búsqueda de locaciones con una buena negociación de rentas en ubicaciones favorables.</parrafo> <parrafo>Aun se tiene un buen potencial de expansión para la empresa en la Ciudad de México y Área Metropolitana y hay un alto potencial de penetración en la industria del fitness para la población. La empresa es activa en buscar apoyo por parte del gobierno para impulsar una mayor participación de la población en este tipo de actividades y con esto reducir el problema de obesidad que tiene el país.</parrafo> <parrafo>Un segmento de gran expansión y aceptación entre la población del país es el de Low Cost. Los clubes Sports World no compiten en este segmento pues su estrategia está basada en ofrecer el mejor servicio y con una gran variedad de oferta en Wellness sin embargo, para participar de este segmento, ha creado una nueva marca denominada Zumba Fit.</parrafo> <parrafo>Este nuevo concepto tendrá un espacio de 1,200 metros cuadrados con una inversión estimada de P$23 millones (la mitad requerida para un club Sports World). Se ubicará en Gran Terraza Coapa y las membresías costarán P$299 con un precio de mantenimiento desde P$399 mensuales.</parrafo> <parrafo>La empresa mantiene un crecimiento favorable que ha resultado ser defensivo aún en un entorno de desaceleración económica.</parrafo> <parrafo>Durante 2019, los ingresos totales crecieron +4.2% en comparación con el año anterior. En este año, se reflejó el cierre de las operaciones de club Centenario. En términos comparativos los ingresos crecieron +5.7%.</parrafo> <parrafo>La deserción neta mismos clubes ha venido mejorando, ubicándose en el cuarto trimestre en 3.2% en comparación del 3.6% registrado en el mismo trimestre el año anterior. Con estas cifras durante 2019, la tasa de deserción fue de 3.4%, 10 puntos base por debajo que 2018.</parrafo> <parrafo>En el año, el margen Ebitda tuvo una baja de -10 puntos base al pasar de 17.2% a 17.1%, esto sin considerar la norma contable IFRS16. Parte del impacto se debe a los gastos incurridos en la apertura de clubes. El margen Ebtida, a mismos clubes, subió en el año 90 puntos base ubicándose en 19.4%.</parrafo> <parrafo>El nivel de apalancamiento es favorable con una deuda neta a Ebitda de 1.9 veces sin tomar en cuenta el IFRS16.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Los fundamentales de la empresa son favorables con un crecimiento sostenido y con estabilidad en sus niveles de rentabilidad. </parrafo> <parrafo>Aun se tiene potencial de crecimiento y éste se ha ampliado con la incursión en este nuevo modelo de negocio en el segmento Low Cost que consideramos será exitoso.</parrafo> <parrafo>Los buenos fundamentos de la empresa justificarían una mayor valuación de la acción sin embargo, a pesar de tener un float de 70%, gran parte de este se encuentra en manos firmes. La bursatilidad de la acción es baja y el público inversionista espera alguna acción por parte de la empresa para aumentar su nivel de liquidez.</parrafo> <parrafo>Mientras tanto, esta situación limita una mayor inversión en la acción.</parrafo> <parrafo>Tenemos una recomendación de Mantener con un precio objetivo de P$21.5 al cierre de 2020.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Visita-Empresa-SPORT-13032020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Visita-Empresa-SPORT-13032020_1.jpg' /> </reportes>Visita empresa: SPORT

    viernes, 13 de marzo de 2020
    Los fundamentales de la empresa son favorables con un crecimiento sostenido y con estabilidad en sus niveles de rentabilidad.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo ' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Una alternativa actual de inversión en el mercado de valores mexicano son las empresas farmacéuticas y de biotecnología. Aquí se presentan las nueve empresas que cotizan en el mercado mexicano más relacionadas con el descubrimiento de una vacuna y tratamiento de los síntomas de COVID-19. </nodo> <nodo>Hay nueve empresas que cotizan en el sistema internacional de cotizaciones que tienen relación directa con enfrentar la pandemia del COVID-19. Estas empresas son empresas de alta y baja bursatilidad así como de valor de capitalización y en todos los casos, han tenido un desempeño superior a los índices accionarios internacionales que enfrentan una caída superior al 20%. </nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Análisis ' tipo='cuerpo'> <parrafo>Hay empresas que activamente están buscando una vacuna u otros medicamentos que pueden aliviar los síntomas y reducir las complicaciones por COVID-19. </parrafo> <parrafo>Hay grandes empresas farmacéuticas que se encuentran en fase 1 de pruebas Clínicas hasta otras empresas como Regeneron (REGN) que esta desarrollando un anticuerpo que de acuerdo a su Director General estará disponible en Agosto 2020 para aplicarlo a los primeros pacientes. Esta empresa desarrolló con éxito un anticuerpo para enfrentar el Ébola Africano. </parrafo> <parrafo>Tanto las empresas farmacéuticas y de biotecnología, así como empresas de consumo que venden productos de limpieza y desinfección se beneficiarán de la pandemia. </parrafo> <parrafo>Hay nueve empresas que cotizan en el sistema internacional de cotizaciones que tienen relación directa con enfrentar la pandemia del COVID-19. Estas empresas son empresas de alta y baja bursatilidad así como de valor de capitalización y en todos los casos, han tenido un desempeño superior a los índices accionarios internacionales que enfrentan una caída superior al 20%. </parrafo> <parrafo>Tenemos que reconocer a su vez que las inversiones en el SIC tienen una cobertura natural por la depreciación del peso. </parrafo> <parrafo>La gran ventaja de Moderna a pesar de ser una de las empresas con menor capitalización de mercado, es que lleva la delantera con respecto de las pruebas y el enfoque para acceder a una vacuna a la pandemia. </parrafo> <parrafo>Conclusión </parrafo> <parrafo>Una alternativa actual de inversión en el mercado de valores mexicano son las empresas farmacéuticas y de biotecnología. Aquí se presentan las nueve empresas que cotizan en el mercado mexicano más relacionadas con el descubrimiento de una vacuna y tratamiento de los síntomas de COVID-19. </parrafo> <parrafo>Consideramos que ofrecen una alternativa de inversión superior a los sectores tradicionales dada la coyuntura actual. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='reporte especial pharma-12032020.jpg ' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='reporte especial pharma-12032020_1.jpg ' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='reporte especial pharma-12032020_2.jpg ' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='reporte especial pharma-12032020_3.jpg ' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='reporte especial pharma-12032020_4.jpg ' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='reporte especial pharma-12032020_5.jpg ' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='reporte especial pharma-12032020_6.jpg ' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='reporte especial pharma-12032020_7.jpg ' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='reporte especial pharma-12032020_8.jpg ' /> </reportes>Reporte especial: Ideas de inversión en la era del COVID-19: Biotecnología y Farmacéuticas.

    jueves, 12 de marzo de 2020
    Una alternativa actual de inversión en el mercado de valores mexicano son las empresas farmacéuticas y de biotecnología. Aquí se presentan las nueve empresas que cotizan en el mercado mexicano más relacionadas con el descubrimiento de una vacuna y tratamiento de los síntomas de COVID-19.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo ' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>La crisis del coronavirus puede llevar a México como en otros países al cierre parcial o total de escuelas y comercios. </nodo> <nodo>Lo anterior puede determinar un incremento en las audiencias en televisión abierta en México. </nodo> <nodo>Televisa se presenta como una opción de COMPRA sin embargo, la reciente transacción de Searchlight Capital partners and Forgelight del 64% de Univisión, el pasado 28 de febrero no fue bien vista por el mercado.</nodo> <nodo>Tlevisa mantiene el 36% de participación accionaria en Univisión y los derechos de transmisión de sus programas en Univisión se renovarán en 2025. </nodo> <nodo>Si bien los ingresos crecieron 4.7% a/a, en materia de publicidad se mantienen sin crecimiento y el impacto del coronavirus podría beneficiarse por lo que recomendamos COMPRA. </nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Análisis ' tipo='cuerpo'> <parrafo>La crisis del coronavirus puede llevar a México como en otros países al cierre parcial o total de escuelas y comercios.</parrafo> <parrafo>Lo anterior puede llevar a un incremento en las audiencias en Televisión abierta. Televisa reportó al 2019-IV un crecimiento de 0.3% a/a en ventas de publicidad y el crecimiento consolidado de 4.7% a/a provino principalmente de su negocio por cable que tuvo un crecimiento superior en 15% a/a. </parrafo> <parrafo>Si bien las empresas (anunciantes) se mantendrán conservadores en sus inversiones de publicidad, una mejora en las audiencias permitirá que contratos terminen en menor tiempo de lo pactado y por tanto, compras adicionales de publicidad que beneficiaran a TLEVISA a la par de la necesidad de las empresas de anunciarse ante la disminución del tráfico y la actividad económica. </parrafo> <parrafo>No obstante, la reciente transacción de Searchlight Capital partners and Forgelight del 64% de Univisión, el pasado 28 de febrero no fue bien vista por el mercado. Televisa mantiene el 36% de participación accionaria y los derechos de transmisión de los programas de televisa en Univisión expiran hasta 2025. </parrafo> <parrafo>En el 2019-IV, TLEVISA reportó un resultado neto favorable debido a un importante esfuerzo de reducción de gastos de administración y venta de más de P$450 millones, 1.6% de sus ventas totales. </parrafo> <parrafo>Consideramos que la caída el día de hoy de más de 13% responde a la situación actual del mercado pero también a la situación particular de la empresa respecto de la reciente transacción por lo que consideramos que es una oportunidad de COMPRA para el 2020. </parrafo> <parrafo>Conclusión </parrafo> <parrafo>La empresa se presenta con una oportunidad de mediano plazo dada la situación actual que puede implicar un incremento en las audiencias y en la inversión en publicidad. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='Nota-Relevante-TLEVISA-13032020.jpg ' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='Nota-Relevante-TLEVISA-13032020_1.jpg ' /> </reportes>Nota sobre Evento Relevante: TLEVISA

    jueves, 12 de marzo de 2020
    La crisis del coronavirus puede llevar a México como en otros países al cierre parcial o total de escuelas y comercios. Lo anterior puede determinar un incremento en las audiencias en televisión abierta en México.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='resumen'> <parrafo>Continúa la reacción en los mercados internacionales en línea con una mayor incertidumbre sobre el impacto económico global. Los principales índices accionarios en Europa y EE.UU. reflejan ajustes históricos. En México, el IPyC se ubicó al inicio de esta jornada en niveles no observados desde 2011, alrededor de las 35,300 unidades. El tipo de cambio spot cotiza en niveles cercanos a los P$22.0 por dólar. </parrafo> <parrafo>Cabe mencionar que el impacto sobre el mercado doméstico también se explicará por la desaceleración en otras economías como en Asia, Europa y Norteamérica, debido a las medidas de contingencia para evitar en lo posible la mayor propagación del Coronavirus.</parrafo> <parrafo>Con base en este escenario, recomendamos tomar posiciones gradualmente en la siguiente muestra de emisoras, que consideramos no reflejarían una afectación directa en sus fundamentales por la coyuntura actual, y que podrían ser defensivas por un desempeño operativo sólido y/o la generación de ingresos en dólares. </parrafo> <parrafo>Estimamos que la volatilidad continuará en los próximos días hasta no conocer noticias positivas en torno al Coronavirus, o mayores estímulos monetarios y fiscales por parte de las Instituciones gubernamentales. Al momento de este reporte, la Reserva Federal en EE.UU. comunicó un mayor apoyo en las compras de instrumentos gubernamentales de largo plazo, y con ellos otorga de mayor liquidez en los mercados. Del mismo modo, autoridades mexicanas han hecho uso de sus herramientas de política monetaria no convencional a través de coberturas cambiarias, con el fin de dar cierta estabilidad a la posición monetaria relativa entre México y EE.UU. </parrafo> <parrafo>*Rendimientos esperados con base en los precios al cierre del 11 de marzo de 2020</parrafo> <parrafo>FIBRA TERRAFINA </parrafo> <parrafo>TERRA 13 (COMPRA; P.O. 2020-IV: P$33.70, RENDIMIENTO ESPERADO: 31.6%) </parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Una de las Fibras más dolarizadas en términos de ingresos. Debemos mencionar el riesgo de algunos clientes de la Fibra, vinculados a las cadenas de producción de otros países afectados, consideramos que las ocupaciones se mantendrán relativamente estables a pesar de la incertidumbre actual por el tema del Coronavirus.</nodo> <nodo>Bajo los precios actuales de mercado, TERRA es una de las Fibras con mejores distribuciones, con un dividend yield superior al 10%, el cual se mantiene vinculado al tipo de cambio.</nodo> <nodo>Consideramos que los resultados al 4T19 fueron sólidos y que las perspectivas de mediano plazo son positivas con base en la ratificación del T-MEC.</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>FIBRA UNO</parrafo> <parrafo>FUNO 11 (COMPRA; P.O. 2020-IV: P$32.50, RENDIMIENTO ESPERADO: 26.4%)</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Fibra más diversificada del sector en los segmentos de arrendamiento. Al cierre del 2019, la Fibra mostró un crecimiento importante en ingresos dolarizados, al integrar un importante portafolio industrial.</nodo> <nodo>Es posible que las ocupaciones en el segmento comercial muestren un impacto marginal, asumiendo que el efecto del Coronavirus se mantenga en el corto plazo. </nodo> <nodo>Bajo los precios actuales de FUNO, las distribuciones muestran un mayor atractivo, logrando un dividend yield superior al 8.0%.</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>GRUPO ROTOPLAS, S.A.B. DE C.V.</parrafo> <parrafo>AGUA* (COMPRA; P.O. 2020-IV: P$20.00, RENDIMIENTO ESPERADO: 40.4%)</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Ante un posible pánico sanitario debido a escases de productos de primera necesidad, los servicios de almacenamiento y purificación de agua podrían experimentar un aumento en su demanda, beneficiando a la compañía. </nodo> <nodo>Emisora beneficiada por la baja en los precios internacionales del petróleo debido a un descenso de sus costos de producción, provocando mejores márgenes.</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>QUÁLITAS CONTROLADORA, S.A.B. DE C.V.</parrafo> <parrafo>Q * (COMPRA; P.O. 2020-IV: EN REVISIÓN, RENDIMIENTO ESPERADO: N.D.)</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Consideramos que bajo el escenario actual de incertidumbre, Quálitas reflejaría una menor siniestralidad dado un descenso en la exposición de vehículos asegurados en el primer trimestre del 2020.</nodo> <nodo>La aseguradora ha mostrado destacables niveles de rentabilidad superiores al 40.0%, medidos a través del ROE.</nodo> <nodo>En los últimos meses, se ha observado una tendencia a la baja por parte del robo de vehículos asegurados en México, por lo que esperamos que el costo de siniestralidad siga disminuyendo e impulse el avance del resultado neto.</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>KIMBERLY CLARK DE MÉXICO, S.A.B. DE C.V.</parrafo> <parrafo>KIMBER A (COMPRA, P.O. 2020-IV: P$43.12, RENDIMIENTO ESPERADO: 31.7%)</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Se posiciona favorablemente de cara a una crisis por el coronavirus que genera una enfermedad respiratoria.</nodo> <nodo>Se beneficia de una caída del precio del petróleo, dado que ciertos productos como pañales, calzones desechables, toallas femeninas, productos para incontinencia y pañuelos desechables contienen ciertos materiales que son derivados del petróleo.</nodo> <nodo>El segmento de consumo representa el 82% de sus ventas que incluye papel higiénico, pañuelos faciales (+ 80% de participación de mercado nacional) y jabón antibacterial.</nodo> <nodo>Cuarta empresa más rentable del IPyC al 3T19 medido por ROIC.</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>ARCA CONTINENTAL, S.A.B. DE C.V.</parrafo> <parrafo>AC * (COMPRA, P.O. 2020-IV: P$124.5, RENDIMIENTO ESPERADO: 18.9%)</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Embotellador mexicano con la operación más rentable gracias a su modelo de venta direct-to-home. </nodo> <nodo>Crecimiento en ventas consolidadas de 6% y EBITDA de 8% para 2020; incremento de 40 p.b. para margen EBITDA.</nodo> <nodo>Baja inflación en las regiones donde opera, excepto Argentina, como factor positivo para aumentar ventas en esas regiones, pues poder adquisitivo se ve poco comprometido.</nodo> <nodo>Opera en un sector defensivo, lo que lo hace poco vulnerable ante un entorno de desaceleración económica. </nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>AMÉRICA MÓVIL, S.A.B. DE C.V.</parrafo> <parrafo>AMX L (COMPRA, P.O. 2020-IV: EN REVISIÓN, RENDIMIENTO ESPERADO: N.D.)</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Consideramos que es una empresa que será afectada en menor medida por la epidemia del Coronavirus, por lo que el uso de voz y datos se incrementará en los países donde opera. Es por tanto, una emisora defensiva en el panorama actual.</nodo> <nodo>Asimismo, el nivel de apalancamiento de 1.95x deuda neta / EBITDA es inferior al promedio del mercado de valores y más del 70% está denominado en divisas diferentes al dólar que están teniendo una depreciación importante.</nodo> <nodo>Ha presentado un ajuste de -10% en el precio de su acción desde el 21 de febrero. </nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>INDUSTRIAS PE&amp;OLES, S.A.B. DE C.V.</parrafo> <parrafo>PE&amp;OLES * (COMPRA, P.O. 2020-IV: $215.00, RENDIMIENTO ESPERADO: 25.0%)</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Con base en la exposición de Peñoles en activos de refugio como el oro y la plata, consideramos que la emisora lograría resultados sólidos en el corto plazo.</nodo> <nodo>El último reporte de la subsidiaria Fresnillo comienza a vislumbrar una recuperación de la producción de metales preciosos. </nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>WAL-MART DE MÉXICO, S.A.B. DE C.V.</parrafo> <parrafo>WALMEX * (COMPRA, P.O. 2020-IV: $63.00, RENDIMIENTO ESPERADO: 6.9%)</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Empresa defensiva en el entorno actual. Aún en un año de bajo crecimiento económico, puede mantener un crecimiento en ventas mismas tiendas por arriba del promedio del sector favorecida de su posición de liderazgo, operación multiformato y presencia en toda la República Mexicana.</nodo> <nodo>Mantiene solidez financiera sin estar apalancada y con baja exposición al tipo de cambio. </nodo> <nodo>El principal riesgo que se enfrenta es un mayor esparcimiento del coronavirus en México que llevara al paro de actividades y comercios. Aun en este entorno, consideramos que la empresa puede seguir siendo defensiva. </nodo> <nodo>Actualmente, ya esperamos que se tenga algo de beneficio por las compras de pánico que ya se empiezan a incrementar. Además, la empresa ha invertido de manera importante en su operación omnicanal haciendo más eficientes los tiempos de entrega y contando con un catálogo extendido en línea lo que será favorable en caso de un impacto mayor a nivel doméstico por el coronavirus.</nodo> <nodo>Toda la inversión que se ha hecho en productividad le permitirá, aún en un escenario adverso, por lo menos mantener estabilidad en sus márgenes de rentabilidad. </nodo> <nodo>Este año se repartirá un dividendo de P$1.79 por acción que, a los precios actuales, implica un dividend yield de 3.2%.</nodo> <nodo>Mantenemos nuestra recomendación de compra con un precio objetivo de P$63 al cierre de 2020.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> </reportes> Reporte especial: Shopping List

    jueves, 12 de marzo de 2020
    Continúa la reacción en los mercados internacionales en línea con una mayor incertidumbre sobre el impacto económico global.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Actualizamos las perspectivas de FIBRAHD hacia el 2020, con base en los resultados reportados al 4T19 y el panorama actual en los mercados.</nodo> <nodo>La administración se mantiene activa en la recompra de CBFIs.</nodo> <nodo>El nivel de apalancamiento de la Fibra disminuiría en el corto plazo.</nodo> <nodo>El dividend yield bajo los precios actuales es de 8.6%, nivel que consideramos atractivo.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='FIBRA HD ' tipo='cuerpo'> <parrafo>Realizamos una visita con la administración de Fibra HD, en donde abordamos los resultados publicados al 4T19, así como las perspectivas del año en curso. Cabe mencionar que al cierre del 2019 se mostró solidez en las ocupaciones del portafolio (93.7%), una sana comercialización de espacios, así como una importante actividad en el refinanciamiento de la deuda. </parrafo> <parrafo>Cabe mencionar que desde el 2018, la administración ha sido activa en la recompra de CBFIs, donde particularmente el 2019 fue un periodo en el que el precio de mercado de FIBRHD mostró un descuento importante (superior al 20% en promedio) respecto al precio “justo” medido a través del Net Asset Value (NAV), el cual, con base en nuestros cálculos, se ubica cercano a P$9.0 por CBFI.</parrafo> <parrafo>De acuerdo con la administración, las renovaciones de contratos que se han ejecutado en los últimos trimestres, mostraron un lease spread (crecimiento real o por encima de la inflación) de aproximadamente 8.0%, el cual consideramos un nivel sano y atractivo respecto a otras Fibras comparables.</parrafo> <parrafo>Al 10 de marzo pasado, la Fibra mantenía 4.7 millones de CBFIs recomprados, y concentraba recursos por P$158.9 millones que podrían ser destinados a futuras recompras. La administración mencionó que el principal objetivo de este fondo de recompra es proporcionar de liquidez al mercado. Debemos tener en cuenta que la liquidez de mercado de FIBRAHD es relativamente baja respecto a otras Fibras en el sector.</parrafo> <parrafo>Respecto al apalancamiento de la Fibra, la administración confió en que la razón Deuda/Activos Totales disminuirá hacia el segundo trimestre de este año, pasando de una razón Loan to Value de 43.3% hacia niveles del 35% en promedio, con base en la amortización de la emisión FIBRAHD 18U en mayo próximo.</parrafo> <parrafo>Por otro lado, la Fibra consideró un posible cambio contable en la forma de reportar el Ingreso Operativo Neto (NOI), en sintonía con otras emisoras comparables y así homologar la estructura de gastos operativos y administrativos hacia los próximos trimestres. Estimamos que este cambio podría converger el margen NOI hacia niveles cercanos al 80.0% (actualmente de 69.1% al 4T19), nivel promedio reportado en Fibras comerciales.</parrafo> <parrafo>La Fibra concentrará esfuerzos por continuar con el crecimiento del portafolio en atractivas ubicaciones, en línea con una diversificación en los distintos rubros de arrendamiento, con una menor exposición en el segmento comercial. </parrafo> <parrafo>Respecto a la coyuntura actual sobre los efectos del Coronavirus, consideramos que el impacto podría ser limitado y de corto plazo en las Fibras con importante presencia en el segmento comercial y de oficinas. Por lo anterior, no proyectamos un cambio significativo en los fundamentales de FIBRA HD dada la incertidumbre actual por los posibles impactos económicos relacionados al Coronavirus.</parrafo> <parrafo>De acuerdo con la distribución correspondiente a febrero pasado, y anualizando de forma simple, el dividend yield es de 8.5% con base en los precios actuales de FIBRA HD. Proporcionaremos mayor información en próximos eventos relevantes de la Fibra y mantenemos nuestro precio objetivo hacia finales de 2020-IV de P$9.0 por CBFI. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Visita-Empresa-FIBRAHD-11032020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Visita-Empresa-FIBRAHD-11032020_1.jpg' /> </reportes>Visita Empresa: FIBRAHD

    miércoles, 11 de marzo de 2020
    Actualizamos las perspectivas de FIBRAHD hacia el 2020, con base en los resultados reportados al 4T19 y el panorama actual en los mercados.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='DESARROLLO' tipo='cuerpo'> <parrafo>La organización mundial de la Salud declaró hoy como Pandemia al Covid-19, dado el crecimiento de los casos internacionales de 13x en dos semanas. Afectando principalmente a Europa.</parrafo> <parrafo>Utilizando una gráfica con escala logarítmica podemos observar cómo los casos tienen una evolución diferente, más acelerada que en China donde se originó el Brote y parece tener una contención aunque ya hay cifras de casos importados en China.</parrafo> <parrafo>Los mercados internacionales de capitales responden negativamente con fuertes ajustes. </parrafo> <parrafo>En Italia, se declara una cuarentena en todo el país luego que se reportaron más de 3,000 casos y 168 fallecimientos en las últimas 24 horas. La tasa de mortalidad en China se mantiene por debajo de 4% sin embargo, la tasa es mayor en Italia e Irán de 6.2% y 4.4% respectivamente lo que demuestra vulnerabilidad en sus sistemas de salud.</parrafo> <parrafo>La tasa de mortalidad se mantiene en 3.7% a nivel internacional.</parrafo> <parrafo>Si medimos con escala logarítmica los casos de CoviD-19, observamos una contención en los casos principalmente en China y Japón. China, España, Corea del Sur, Iran e Italia concentran el 91% de los casos reportados al 11 de marzo.</parrafo> <parrafo>Se suma Gran Bretaña a los países que han anunciado medidas de política monetaria y fiscal para enfrentar el impacto económico de la pandemia. Asimismo, la volatilidad medida por el índice VIX se mantiene a niveles elevados con un alza de 15% el día de hoy.</parrafo> <parrafo>Recomendamos mantener liquidez en los portafolios e invertir en sectores defensivos con menor afectación por los cambios que ocasiona la pandemia del COVID-19 a nivel global.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Gráfica 1: Casos registrados de infección por Covid-19 y # de recuperados y fallecidos' tipo='Grafica' fuente='Signum Research / WHO' mid='Nota-coyuntura-COVID19-11032020.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 2: Casos de Covid-19 en países con mayor impacto (Escala logarítmica).' tipo='Grafica' fuente='Signum Research / WHO' mid='Nota-coyuntura-COVID19-11032020_1.jpg' /> </reportes>Nota de Coyuntura: Actualización de la crisis del coronavirus Covid-19

    miércoles, 11 de marzo de 2020
    La organización mundial de la Salud declaró hoy como Pandemia al Covid-19, dado el crecimiento de los casos internacionales de 13x en dos semanas. Afectando principalmente a Europa.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Femsa anunció un acuerdo con los accionistas de WAXIE Sanitary Supply y North American Corporation para formar una nueva plataforma en la industria de distribución especializada y de productos de limpieza y consumibles en Estados Unidos.</nodo> <nodo>Vemos la transacción de Femsa como neutral debido a que no se desglosaron más términos de la adquisición, pero con una visión positiva hacia el mediano plazo por la diversificación de territorios y negocios con alto ROIC que le agregará mayor valor a la empresa. </nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Fomento Económico Mexicano, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo>Femsa anunció un acuerdo con los accionistas de WAXIE Sanitary Supply y North American Corporation para formar una nueva plataforma en la industria de distribución especializada y de productos de limpieza y consumibles en Estados Unidos.</parrafo> <parrafo>Con esta transacción se adquiere una participación mayoritaria en donde los accionistas actuales de ambas empresas permanecerán como accionistas de la nueva controladora.</parrafo> <parrafo>La inversión requerida es de US$900 millones. Las ventas combinadas de las dos empresas superan los US$900 millones, se cuentan con 26 centros de distribución y se atienden a más de 27,000 clientes principalmente en industrias como contratistas a edificios, educación, gobierno, comercio detallista y hoteles.</parrafo> <parrafo>La transacción está sujeta a la autorización de las autoridades correspondientes.</parrafo> <parrafo>Femsa no ha dado más detalles de las características de la adquisición sin embargo, esperamos que ésta se haya hecho a un múltiplo VE/UAIIDA de 13 veces, que es el promedio de múltiplo al cual se valúan transacciones similares en el comercio detallista.</parrafo> <parrafo>La adquisición no esperamos tenga un impacto significativo en los resultados de Femsa ya que las ventas representan alrededor de 3% de las ventas consolidadas anuales de Femsa.</parrafo> <parrafo>Con esta transacción, no queda un gran excedente de la caja que se tiene tras la venta de la participación de Heineken con lo que, en el corto plazo, puede no haber más adquisiciones relevantes.</parrafo> <parrafo>Consideramos que, como punto positivo, la empresa obtiene una mayor diversificación en nuevos territorios y sectores para lograr una mayor rentabilidad en el consolidado. A pesar de la diversidad en las operaciones en las que esta incurriendo, los negocios tienen un alto nivel de ROIC.</parrafo> <parrafo>Por otra parte, este segmento es en gran medida desconocido para Femsa y difícilmente se puedan aprovechar economías de escala que resulten en una mejora evidente en el margen Ebitda en el corto plazo</parrafo> <parrafo>Aun así, entre las dos empresas adquiridas sí se podrán tener sinergias lo que aumentará la rentabilidad de la controladora que surja de la adquisición en el mediano plazo.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusion</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Vemos la transacción de Femsa como neutral debido a que no se desglosaron más términos de la adquisición, pero con una visión positiva hacia el mediano plazo por la diversificación de territorios y negocios con alto ROIC que le agregará mayor valor a la empresa.</parrafo> <parrafo>Mantenemos nuestra recomendación de compra con un precio objetivo al cierre de 2020 de P$200. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Nota-Relevante-FEMSA-10032020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Nota-Relevante-FEMSA-10032020_1.jpg' /> </reportes>Nota sobre Evento Relevante: FEMSA

    martes, 10 de marzo de 2020
    Femsa anunció un acuerdo con los accionistas de WAXIE Sanitary Supply y North American Corporation para formar una nueva plataforma en la industria de distribución especializada y de productos de limpieza y consumibles en Estados Unidos.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='resumen'> <parrafo>Los mercados internacionales muestran un importante ajuste al inicio de la jornada debido a la incertidumbre del impacto económico del Coronavirus, así como los fuertes descensos en los precios de commodities industriales, principalmente del petróleo. No obstante, consideramos que bajo los precios actuales en el mercado accionario, diversas emisoras muestran un potencial atractivo de corto plazo, asumiendo que mantienen una baja exposición a las variables de riesgo coyunturales. </parrafo> <parrafo>*Rendimientos y dividend yields calculados con precios al cierre del 06 de marzo de 2020. </parrafo> <parrafo>FIBRA TERRAFINA </parrafo> <parrafo>TERRA 13 (COMPRA; P.O. 2020-IV: P$33.70, RENDIMIENTO ESPERADO: 24.9%) </parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Una de las Fibras más dolarizadas en términos de ingresos. Consideramos que las ocupaciones se mantendrán estables a pesar de la incertidumbre actual por el tema del Coronavirus. </nodo> <nodo>Bajo los precios actuales de mercado, TERRA es una de las Fibras con mejores distribuciones, con un dividend yield superior al 10%, el cual se mantiene vinculado al tipo de cambio. </nodo> <nodo>Consideramos que los resultados al 4T19 fueron sólidos y que las perspectivas de corto y mediano plazo son positivas con base en la ratificación del T-MEC. </nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>FIBRA UNO </parrafo> <parrafo>FUNO 11 (COMPRA; P.O. 2020-IV: $32.50, RENDIMIENTO ESPERADO CON DIVIDENDO: 13.9%) </parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Fibra más diversificada del sector en los segmentos de arrendamiento. Al cierre del 2019, la Fibra mostró un crecimiento importante en ingresos dolarizados, al integrar un importante portafolio industrial. </nodo> <nodo>Es posible que las ocupaciones en el segmento comercial muestren un impacto marginal, asumiendo que el efecto del Coronavirus se mantenga en el corto plazo. </nodo> <nodo>Bajo los precios actuales de FUNO, las distribuciones muestran un mayor atractivo, logrando un dividend yield superior al 8.0%. </nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>ALSEA, S.A.B. DE C.V. </parrafo> <parrafo>ALSEA * (COMPRA, P.O. 2020-IV: P$60.00, RENDIMIENTO ESPERADO: 46.5%) </parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>En el entorno actual la emisora muestra un importante ajuste que consideramos no está justificada por los fundamentales de la empresa. </nodo> <nodo>Las expectativas para este año son favorables con un crecimiento de doble dígito en ingresos y un alza en EBITDA, y a la vez una expansión en márgenes. </nodo> <nodo>Esperamos que las operaciones de Europa sean más rentables por todas las eficiencias generadas desde 2019. </nodo> <nodo>Aún México no presenta signos de una emergencia real por la presencia del Coronavirus, por lo que la empresa no muestra una afectación actual por ese tema. Por otro lado, ALSEA no integra importaciones de China por lo que no habría un impacto en la cadena de suministro. </nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>ORBIA, S.A.B DE C.V. </parrafo> <parrafo>ORBIA * (COMPRA, P.O. 2020-IV: P$46.60, RENDIMIENTO ESPERADO: 27.9%) </parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Compañía diversificada geográficamente. Aproximadamente el 90% de sus ingresos se encuentran en monedas “duras” como el dólar americano y el euro. </nodo> <nodo>Poca exposición en el mercado doméstico. </nodo> <nodo>Dada la nueva estrategia de la emisora y la alta expectativa de desinversión de su negocio de Vestolit (expuesto a volatilidad en precios de commodities), consideramos que los actuales precios representan un atractivo punto de inversión. </nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>QUÁLITAS CONTROLADORA, S.A.B. DE C.V. </parrafo> <parrafo>Q *(COMPRA, P.O. 2020-IV: EN REVISIÓN, RENDIMIENTO ESPERADO: N.D.) </parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Consideramos que, bajo el escenario actual de incertidumbre, Quálitas reflejaría una menor siniestralidad dado un descenso en la exposición de vehículos asegurados en el primer trimestre del 2020. </nodo> <nodo>La aseguradora ha mostrado destacables niveles de rentabilidad superiores al 40.0%, medidos a través del ROE. </nodo> <nodo>En los últimos meses, se ha observado una tendencia a la baja por parte del robo de vehículos asegurados en México, por lo que esperamos que el costo de siniestralidad siga disminuyendo e impulse el avance del resultado neto. </nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>KIMBERLY CLARK DE MÉXICO, S.A.B. DE C.V. </parrafo> <parrafo>KIMBER A (COMPRA, P.O. 2020-IV: $43.12, RENDIMIENTO ESPERADO: 18.6%) </parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Se posiciona favorablemente de cara a una crisis por el coronavirus que genera una enfermedad respiratoria. </nodo> <nodo>Se beneficia de una caída del precio del petróleo, dado que ciertos productos como pañales, calzones desechables, toallas femeninas, productos para incontinencia y pañuelos desechables contienen ciertos materiales que son derivados del petróleo. </nodo> <nodo>El segmento de consumo representa el 82% de sus ventas que incluye papel higiénico, pañuelos faciales (+ 80% de participación de mercado nacional) y jabón antibacterial. </nodo> <nodo>Cuarta empresa más rentable del IPyC al 3T19 medido por ROIC. </nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>GRUMA, S.A.B. DE C.V. </parrafo> <parrafo>GRUMA B (COMPRA, P.O. 2020-IV: P$212.50, RENDIMIENTO ESPERADO: 16.8%) </parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Para 2019, la emisora presentó un buen reporte, con un incrementó el volumen de ventas en +2%, ingresos en +5% y EBITDA e +7%. </nodo> <nodo>Se beneficia de la apreciación del dólar y del euro contra el peso, dado que Gruma USA y Gruma Europa representaron el 60% en todo 2019. </nodo> <nodo>Ha presentado un ajuste de -11.5% en el precio de su acción desde el 26 de febrero, fecha en la que reportó los resultados al 4T19. </nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>AMÉRICA MOCIL, S.A.B. DE C.V. </parrafo> <parrafo>AMX L (COMPRA, P.O. 2020-IV: EN REVISIÓN, RENDIMIENTO ESPERADO: N.D.) </parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Consideramos que es una empresa que será afectada en menor medida por la epidemia del Coronavirus, por lo que el uso de voz y datos se incrementará en los países donde opera. Es por tanto, una emisora defensiva en el panorama actual. </nodo> <nodo>Asimismo, el nivel de apalancamiento de 1.95x deuda neta / EBITDA es inferior al promedio del mercado de valores y más del 70% está denominado en divisas diferentes al dólar que están teniendo una depreciación importante. </nodo> <nodo>Ha presentado un ajuste de -10% en el precio de su acción desde el 21 de febrero. </nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>INDUSTRIAS PEÑOLES, S.A.B. DE C.V. </parrafo> <parrafo>PE&amp;OLES* (COMPRA, P.O. 2020-IV: P$215.00, RENDIMIENTO ESPERADO: 12.9%) </parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Con base en la exposición de Peñoles en activos de refugio como el oro y la plata, consideramos que la emisora lograría resultados sólidos en el corto plazo. </nodo> <nodo>El último reporte de la subsidiaria Fresnillo comienza a vislumbrar una recuperación de la producción de metales preciosos. </nodo> </lista> </parrafo> </seccion> </reportes>Reporte especial: Shopping List

    lunes, 9 de marzo de 2020
    Los mercados internacionales muestran un importante ajuste al inicio de la jornada debido a la incertidumbre del impacto económico del Coronavirus, así como los fuertes descensos en los precios de commodities industriales, principalmente del petróleo.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Durante febrero de 2020, las ventas totales de Walmart de México y Centroamérica crecieron +10.0% en comparación con el mismo período del año anterior.</nodo> <nodo>El incremento corresponde a un alza de +10% en las ventas totales de México y un crecimiento de +10.4% en las ventas de Centroamérica, incluyendo el efecto de fluctuaciones cambiarias.</nodo> <nodo>Las ventas mismas tiendas en México crecieron +8.3% en comparación con el mes de febrero del año anterior.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Durante febrero de 2020, las ventas totales de Walmart de México y Centroamérica crecieron +10.0% en comparación con el mismo período del año anterior.</parrafo> <parrafo>El incremento corresponde a un alza de +10% en las ventas totales de México y un crecimiento de +10.4% en las ventas de Centroamérica, incluyendo el efecto de fluctuaciones cambiarias.</parrafo> <parrafo>Las ventas mismas tiendas en México crecieron +8.3% en comparación con el mes de febrero del año anterior.</parrafo> <parrafo>Si bien parte del crecimiento corresponde al año bisiesto en donde se tuvo un día más de operación, que además fue en fin de semana, en semanas comparables el crecimiento en ventas mismas tiendas fue de 3.3%, en línea con lo registrado en la segunda mitad del año anterior.</parrafo> <parrafo>Las perspectivas para este año son muy similares a las del año pasado en términos de crecimiento económico y creación de empleos sin embargo la inversión que realiza la empresa en productividad para lograr un mejor diferencial en precios será lo que genere un mayor crecimiento en el tráfico de clientes.</parrafo> <parrafo>La empresa se mantiene defensiva en el entorno actual, y ase que el coronavirus tenga una mayor expansión, Walmex tiene un enfoque en el consumo básico que además es complementado con las ventas omnicanal las cuales ya representan el 1.5% de las ventas totales de la empresa. Su catálogo extendido y mejore tiempos de entrega resultan en un mayor nivel de ventas.</parrafo> <parrafo>Durante febrero, las ventas mismas tiendas en México subieron +8.3% en donde el ticket promedio de compra subió +3.5% y el número de transacciones aumentó +4.8%.</parrafo> <parrafo>Destaca que, a diferencia de 2016 (la última vez que hubo año bisiesto), el mayor crecimiento en ventas mismas tiendas fue impulsado principalmente por un mayor tráfico de clientes que superó al incremento en el ticket promedio, lo que implica un crecimiento que se puede sostener a mediano plazo y de manera más rentable.</parrafo> <parrafo>Gradualmente esperamos que las ventas mismas tiendas vayan mejorando para tener un mejor desempeño en la segunda mitad del año, pero para finalizar 2020 con un crecimiento similar al registrado en 2019.</parrafo> <parrafo>En Centroamérica, las ventas totales se incrementaron +9.7% sin considerar los efectos de las fluctuaciones cambiarias mientras que las ventas mismas tiendas crecieron +7.2%.</parrafo> <parrafo>La mayor parte del alza corresponde al día adicional de operación por ser año bisiesto y, a semanas comparables el crecimiento fue de +1.3%, superior a la nula variación registrada en enero.</parrafo> <parrafo>Un día más de operación impulsará a las ventas del primer trimestre del año. La empresa seguirá buscando alcanzar mayores eficiencias para lograr menores precios y así impulsar las ventas en un entorno de bajo dinamismo económico.</parrafo> <parrafo>Consideramos que Walmex es la empresa mejor posicionada de su sector con un claro liderazgo siendo defensiva en el entorno actual.</parrafo> <parrafo>Mantenemos nuestra recomendación de compra con un precio objetivo de P$63 al cierre de 2020.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Reporte-Empresa-WALMEX-Febrero20.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Reporte-Empresa-WALMEX-Febrero20_1.jpg' /> </reportes>Reporte Empresa: WALMEX

    jueves, 5 de marzo de 2020
    Durante febrero de 2020, las ventas totales de Walmart de México y Centroamérica crecieron +10.0% en comparación con el mismo período del año anterior.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='DESARROLLO' tipo='cuerpo'> <parrafo>Han pasado poco más de dos meses del brote de coronavirus de Wuhan, China y con ello conocemos un poco más acerca del virus que ha generado un impacto relevante en las expectativas económicas globales y en mercados de capitales.</parrafo> <parrafo>Es un virus que causa una enfermedad respiratoria que en la mayoría de los casos es leve pero también tiene una tasa de mortandad mayor al brote de influenza porcina H1N1 de 2009, que es de 3.7% de los casos totales en China respecto de 0.66% de los casos totales de H1N1. Es decir, COVID-19 es 5 veces más letal que H1N1 en China.</parrafo> <parrafo>Sin embargo, H1N1 tuvo tasas de mortalidad más altas en países como EEUU, Brasil o México (donde se originó el brote) que promedian una tasa de mortalidad de 2.8%. Con datos al 5 de marzo, la tasa de mortalidad en los casos internacionales fue de 2%.</parrafo> <parrafo>Sin embargo, los casos internacionales se encuentran en una fase de crecimiento exponencial por lo que es prematura la cifra de decesos que a su vez está influida por la calidad en los servicios de salud en cada país y en la capacidad de difundir y acatar por parte de la población medidas de prevención.</parrafo> <parrafo>Si medimos con escala logarítmica los casos de CoviD-19, observamos una contención en los casos principalmente en China y Japón. China, Japón, Coreo del Sur, Iran e Italia concentran el 97% de los casos reportados al 5 de marzo.</parrafo> <parrafo>Destaca, la baja tasa de mortalidad de Corea del Sur, inferior al 0.7% respecto de una tasa superior al 3.4% en Iran e Italia y de menos del 2% en Japón.</parrafo> <parrafo>Por otro lado, otro indicador importante es la tasa de transmisión se considera que cada caso infectará a de 2 a 2.5 personas. Este número es inferior que la influenza H1N1 calculado en en 1.46-1.48.</parrafo> <parrafo>Es por ello, el rápido crecimiento de los casos, el costo económico más elevado en tratar a los pacientes y ocasionado por las medidas gubernamentales para contener la propagación del virus como el cierre parcial o total de actividades y la intensificación en la comunicación de medidas de prevención.</parrafo> <parrafo>En Italia e Irán los casos se han incrementado de 23 a 25% en las últimas 24 horas, sin embargo, aún están por debajo en términos de densidad respecto de los casos en China. China actualmente tiene 5.6 casos por cada 100 mil habitantes respecto de 4.1 y 3.6 casos por cada 100 mil habitantes en Italia e Iran respectivamente.</parrafo> <parrafo>Los casos seguirán aumentando a una tasa decreciente, de ahí las medidas de política monetaria y fiscal anunciadas esta semana: La FED redujo su tasa de referencia de emergencia en 50 puntos base y se aprobaron apoyos para enfrentar la enfermedad por US$7,800 millones solo en EEUU. Medidas similares anunciadas en Canada, Australia, China, Malasia e Italia.</parrafo> <parrafo>Económicamente, los sectores más afectados son Turismo (que representa alrededor de un 10% del PIB mundial), aeropuertos y aerolíneas, restaurantes y retail tradicional.</parrafo> <parrafo>Asimismo, una reducción en las perspectivas de crecimiento globales afecta a materias primas, petróleo y gas, principalmente. Esperamos una caída en el crecimiento del producto internto bruto de China a tasa negativa y un crecimiento inferior al 4% en 2020.</parrafo> <parrafo>Los sectores que se benefician son: Comercio Electrónico, Entretenimiento en Casa (Streaming &amp; Gaming), Empresas farmacéuticas que fabrican antiretrovirales y vacunas y Cuidado en el Hogar. También, el Oro considerado un activo refugio.</parrafo> <parrafo>Con ello recomendamos acumular posiciones en sectores con una baja exposición a los efectos colaterales del virus y/o se benefician por la disrupción y el cambio en los patrones de consumo por el escenario actual.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Gráfica 1: Casos registrados de infección por Covid-19 y # de recuperados y fallecidos' tipo='Grafica' fuente='Signum Research / WHO' mid='Nota-Coyuntura-COVID-19-05032020.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 2: Casos de Covid-19 en países con mayor impacto (Escala logarítmica)' tipo='Grafica' fuente='Signum Research / WHO' mid='Nota-Coyuntura-COVID-19-05032020_1.jpg' /> <anexo titulo='Tabla 1: Sectores que ganan con el Covid-19' tipo='Grafica' fuente='Signum Research' mid='Nota-Coyuntura-COVID-19-05032020_3.jpg' /> </reportes> Nota de Coyuntura: Actualización de la crisis del coronavirus Covid-19

    jueves, 5 de marzo de 2020
    Han pasado poco más de dos meses del brote de coronavirus de Wuhan, China y con ello conocemos un poco más acerca del virus que ha generado un impacto relevante en las expectativas económicas globales y en mercados de capitales.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='resumen'> <parrafo>La jornada del 3 de marzo de 2020, la Reserva Federal, a través de un comunicado medianamente esperado por los mercados anunció, en una sesión extraordinaria, el recorte en 50 puntos base de su tasa de fondos federales para posicionarla en un nivel de 1% – 1.25%. </parrafo> <parrafo>El anterior recorte se dio, según el comunicado oficial, a pesar de la fortaleza en los fundamentales de la economía estadounidense. No obstante, desde la perspectiva del Instituto Central, el efecto del Coronavirus plantea riesgos en la evolución para la actividad económica, por tal motivo y en aras de adelantarse e intentar aminorar un posible traspaso al mercado laboral y a la estabilidad de precios, tomaron esa medida toda vez que la reunión de política monetaria estaba programada para el día 18 de marzo de 2020 (la cual, según lo informado, aún se llevará a cabo).</parrafo> <parrafo>Dicha decisión provocó movimientos en los mercados financieros, incrementando el apetito entre los inversionistas por activos riesgosos. El mercado de capitales mexicano, así como el mercado cambiario reaccionaron positivamente debido a que el recorte por parte de la FED posicionó el diferencial de tasas entre México y Estados Unidos en un rango de 575-600 puntos base.</parrafo> <parrafo>Al interior y analizando la próxima respuesta del Banco de México, cabe señalar que el recorte extraordinario le ha restado margen de maniobra para su próximo anuncio de política monetaria, que se llevará a cabo el próximo 26 de marzo de 2020. </parrafo> <parrafo>En esa línea, algunos miembros del mercado han especulado si la autoridad monetaria podría tomar la misma dirección que la FED, al organizar una sesión extraordinaria para tomar acción en contra de los posibles impactos en la economía mexicana debido a la afectación sanitaria.</parrafo> <parrafo>Al respecto, destaca el ahínco que Banxico muestra en tener una efectiva comunicación con el mercado, evitando acciones poco predecibles y utilizando una política monetaria prudente, para lograr así la consolidación del anclaje de expectativas inflacionarias alrededor de su objetivo del 3.0 por ciento.</parrafo> <parrafo>Es importante mencionar que el banco central solo ha llamado a una sesión extraordinaria en febrero de 2016, cuando se presentaba alta volatilidad en los mercados financieros, un descenso pronunciado en los precios internacionales del petróleo (que golpeó las finanzas públicas), grandes presiones sobre la cotización de la moneda (depreciación anual cercana al 20%) y una inflación anual promedio durante la primera mitad del 2016 de 2.63%. </parrafo> <parrafo>Analizando el entorno económico doméstico actual, hay que mencionar tres importantes aspectos que el banco central tomará en cuenta para su próxima reunión: primero, el componente inflacionario ha convergido a la meta de Banxico (3.24% durante enero del 2020), a pesar de la resistencia de la inflación subyacente; el tipo de cambio ha presentado cierta estabilidad, que responde al atractivo diferencial de tasas y a la consolidación de finanzas públicas sanas, y por último, las condiciones de holgura se podrían ampliar aún más de lo esperado debido al efecto del COVID 19. </parrafo> <parrafo>Por lo anterior, y dado el escaso historial que tiene Banxico de realizar decisiones extraordinarias debido a que busca el fortalecimiento del canal de expectativas, vemos poco probable que siga la misma línea que la FED. No obstante, sí creemos que pudieran ejecutar una política más agresiva en el sentido de recortar en 50 puntos base, a diferencia del estimado de 25 pb, con lo cual el diferencial seguiría siendo atractivo (525 – 550 pb) otorgando estabilidad a la posición monetaria relativa entre México y Estados Unidos.</parrafo> <parrafo>Finalmente, debemos mencionar que las medidas que los principales bancos centrales están ejecutando parecen impulsar a los mercados de capitales y también podrían actuar de manera favorable sobre el crecimiento económico mundial. No obstante, resulta de vital importancia que las autoridades monetarias actúen con cautela, ya que la inyección monetaria per se es incapaz de alterar la economía en el mediano y largo plazo, además, existen naciones europeas y asiáticas que podrían estar próximas a adentrarse en un esquema teóricamente conocido como “trampa de la liquidez”, en la cual, la política monetaria pierde efecto debido a que las tasas de interés están tan cercanas a cero, o incluso son negativas. </parrafo> </seccion> </reportes>Reporte Económico: ¿Reunión extraordinaria de Banxico?

    miércoles, 4 de marzo de 2020
    La jornada del 3 de marzo de 2020, la Reserva Federal, a través de un comunicado medianamente esperado por los mercados anunció, en una sesión extraordinaria, el recorte en 50 puntos base de su tasa de fondos federales para posicionarla en un nivel de 1% - 1.25%.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Grupo Herdez (clave de cotización: HERDEZ) presentó un reporte regular, con un incremento de +2.2% a/a, ligeramente por debajo de nuestros estimados (+2.5%). </nodo> <nodo>Incorporandolos resultados, así como la guía para 2020, ajustamos nuestro precio objetivo deP$48.40 a P$40.8 por acción hacia finales de 2020 con recomendación de COMPRA.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Grupo Herdez, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Análisis</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Grupo Herdez (clave de cotización: HERDEZ) presentó un reporte regular, con un incremento de +2.2% a/a, ligeramente por debajo de nuestros estimados (+2.5%), quedando en P$5,977 millones, esto explicado por una estrategia de incremento en precio que se llevó a cabo todo 2019; los tres segmentos de negocio incrementaron sus ventas netas.</parrafo> <parrafo>La utilidad bruta aumentó +0.1% a/a, resultando en P$2,288 millones, con un margen bruto de 38.3% y una contracción de -80 p.b., derivado de una mezcla de ventas desfavorable en el segmento de Conservas; cabe destacar que el margen bruto de los tres segmentos de negocio se contrajo.</parrafo> <parrafo>La utilidad de operación disminuyó -6.3% a/a, dando un resultado de P$866 millones, con un margen operativo de 14.5% y una contracción de -130 p.b., explicado por un aumento de gastos de fletes para el segmento de Conservas.</parrafo> <parrafo>El EBITDA consolidado creció +2.1% a/a, por debajo de nuestros estimados (+4.6%), finalizando en P$1,078 millones, con un margen EBITDA de 18.0% y una contracción de -10 p.b. En el trimestre, el impacto positivo de la aplicación de la nueva norma contable al EBITDA fue de P$83 millones; de no incorporar este impacto, el margen hubiera sido de 16.65% y daría una contracción de -145 p.b.</parrafo> <parrafo>La utilidad neta consolidada bajó -11.6% a/a, quedando en P$671 millones, con un margen neto de 11.2% y una contracción de -180 p.b.</parrafo> <parrafo>La posición de efectivo del periodo fue de P$2,310 millones. La deuda total fue de P$8,000 millones, la razón deuda neta a EBITDA fue de 1.5x veces, mayor a 1.3x veces reportada el mismo periodo del año pasado.</parrafo> <parrafo>En días pasados, Grupo Herdez envió un comunicado al mercado donde informaron que Herdez Del Fuerte, empresa asociada, buscará desinvertirse del negocio de atún que representó el 5% de la mezcla de ventas de Conservas, aunque actualmente no existe ninguna transacción definitiva. </parrafo> <parrafo>Durante la llamada de resultados con la administración, dieron a conocer una guía para 2020 donde esperan un crecimiento para los ingresos de dígito medio, así como una expansión del margen bruto; por otra parte, no esperan cambio para el margen EBITDA, esto debido a que invertirán en publicidad alrededor de 20 % más que en 2019, lo que incrementaría los gastos y generaría presión en el margen operativo, EBITDA y neto.</parrafo> <parrafo>El incremento en ingresos se dará principalmente por aumentos de precio (aprox. dos terceras partes), sobre todo en el segmento de Conservas, ya que la administración espera un incremento de dígito bajo para el volumen de venta.</parrafo> <parrafo>El CAPEX para 2020 será de P$900 millones, mayor que los P$500 millones destinados en 2019, que se destinará el 30% a Herdez del Fuerte y el 70% se distribuirá entre McCormick y congelados. </parrafo> <parrafo>No se dio a conocer mayor detalle acerca de la desinversión del negocio de atún debido a que el proceso continua, pero mencionaron que darán a conocer los detalles antes de del cierre de acuerdo. </parrafo> <parrafo>Incorporando los resultados, así como la guía para 2020, ajustamos nuestro precio objetivo de P$48.40 a P$40.8 por acción hacia finales de 2020 con recomendación de COMPRA.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='HERDEZ-2T19-04032020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='HERDEZ-2T19-04032020_1.jpg' /> </reportes>HERDEZ 2019-IV (P.O. al 2020-IV: P$ 40.80, COMPRA)

    miércoles, 4 de marzo de 2020
    Grupo Herdez (clave de cotización: HERDEZ) presentó un reporte regular, con un incremento de +2.2% a/a, ligeramente por debajo de nuestros estimados (+2.5%).
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis ' tipo='cuerpo'> <parrafo>Industrias Peñoles (Clave de cotización: PE&amp;OLES) mostró resultados negativos al 2019-IV. Una mayor producción de metales impulsó las ventas; sin embargo, mayores costos relacionados con el inicio de operaciones de los proyectos de crecimiento contrarrestaron este beneficio. </parrafo> <parrafo>Los ingresos netos trimestrales totalizaron US$1,126.5 millones, con una variación de +10.2% a/a. Un mayor volumen de venta de la mayoría de sus productos, principalmente zinc y concentrados, fue el principal motor de este crecimiento. </parrafo> <parrafo>El EBITDA del trimestre totalizó US$241.2 millones, lo que representó un moderado retroceso de -4.6% a/a. El margen EBITDA se colocó en 21.4%, es decir, una disminución de -332.9 p.b. respecto al mismo periodo de la año previo. El importante retroceso en el margen EBITDA se originó por un crecimiento en los costos de producción derivado de la puesta en marcha de los proyectos de expansión. De la misma manera, los cambios en la valuación de los inventarios de oro provocaron que el costo de las ventas incrementara +9.5% a/a. </parrafo> <parrafo>Industrias Peñoles presentó una pérdida neta por -US$21.1 millones, que se compara con la pérdida de -US$13.5 obtenida en el mismo periodo del año anterior. Lo anterior ocasionado por un incremento en el rubro de otros gastos derivado por el deterioro en el valor de los activos de larga duración de las unidades mineras Bismark y Madero por un total de US$50.7. </parrafo> <parrafo>Con estos resultados la razón Deuda Neta a EBITDA se colocó en 2.1x, nivel que consideramos saludable a pesar de estar en el rango alto de la industria. </parrafo> <parrafo>Reiteramos nuestra recomendación de COMPRA con un precio objetivo de P$215.00 hacia finales de 2020-IV. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='Flash-PEÑOLES-03032020.jpg ' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='Flash-PEÑOLES-03032020_1.jpg ' /> </reportes>Flash al reporte: PE&amp;OLES 2019-IV

    martes, 3 de marzo de 2020
    Industrias Peñoles (Clave de cotización: PE&OLES) mostró resultados negativos al 2019-IV. Una mayor producción de metales impulsó las ventas.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis ' tipo='cuerpo'> <parrafo>En la décima Subasta Primaria de Valores Gubernamentales del año se colocaron P$50,000 millones en Cetes (a 1, 3, y 6 meses), Bonos a 3 años, así como 875 millones de UDIS con vencimiento a 3 años, equivalentes a P$5654 millones. La demanda nominal (3.47x) se ubicó por encima del promedio registrado de las subastas anteriores (3.07x). </parrafo> <parrafo>La décima Subasta de Valores Gubernamentales se llevó a cabo conforme a los montos estipulados en el Programa de Subastas para el primer trimestre de 2020, publicado por la Secretaría de Hacienda y Crédito Público el 19 de diciembre del 2019. </parrafo> <parrafo>La curva nominal de rendimientos del mercado secundario presentó un incremento promedio de +9.31 p.b., el cual se acentuó en la parte larga de la curva. La semana del 24 de febrero al 28 de febrero de 2020 los mercados internacionales presentaron caída semanales de alrededor del 10% respecto a la semana anterior consecuencia del pánico que generó la nueva información relacionada con el COVID-19, incluyendo los primeros casos en nuestro país. Es importante mencionar que dichos niveles no se observaban desde la crisis financiera del 2008, por lo que el día de hoy, la Reserva Federal anunció un cambio extraordinario en la reducción de su tasa de referencia en -50 p.b., finalizando en el rango 1.0%-1.25%. Consideramos que con esta reducción por parte de la FED, podría incentivar al Banco de México a una reducción en la tasa de referencia en su próxima decisión de política monetaria, lo que podría aumentar la demanda de los instrumentos del corto plazo en la siguiente subasta. Adicionalmente, consideramos poco probable que Banco de México decida reducir su tasa de interés en una sesión extraordinaria, tal como lo hizo la FED. </parrafo> <parrafo>La curva de rendimientos reales presentó un crecimiento generalizado, principalmente en los rendimientos de mediano y largo plazo. El aumento de mayor magnitud lo presentó el bono de 3 años (+9.9 p.b.). La curva de inflación implícita mostró movimientos positivos, con incrementos en el largo plazo. Sin embargo, permanece dentro de la parte superior del rango objetivo de Banco de México (2%-4%). </parrafo> <parrafo>El rendimiento de los instrumentos nominales colocados en la subasta primaria estuvo en línea de su cotización en el mercado secundario. El diferencial de rendimiento entre los papeles nacionales y estadounidenses presentó movimientos positivos, acentuándose en el largo plazo. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='Subasta-10-030320.jpg ' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='Subasta-10-030320_1.jpg ' /> </reportes>Subasta Primaria No. 10

    martes, 3 de marzo de 2020
    En la décima Subasta Primaria de Valores Gubernamentales del año se colocaron P$50,000 millones en Cetes (a 1, 3, y 6 meses), Bonos a 3 años, así como 875 millones de UDIS con vencimiento a 3 años, equivalentes a P$5654 millones.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo ' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>El martes 03 de marzo, Crédito Real realizó, como cada trimestre, una reunión con analistas para comentar sobre los resultados del 2019-IV y sus expectativas de crecimiento para 2020. </nodo> <nodo>Durante la reunión se abordaron temas sobre el crecimiento esperado de su cartera, el fondeo de la empresa y el fondo de recompra. </nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Crédito Real, S.A.B. de C.V., SOFOM, E.N.R. ' tipo='cuerpo'> <parrafo>El martes 03 de marzo, Crédito Real (clave de cotización: CREAL) realizó, como cada trimestre, una reunión con analistas para comentar sobre los resultados del 2019-IV y sus expectativas de crecimiento para 2020. </parrafo> <parrafo>La administración comenzó platicando sobre los resultados observados en las distintas áreas geográficas en las que se tiene presencia. El resultado obtenido durante el 2019 en el negocio de EE.UU. (PyMEs y automóvil) fue muy satisfactorio para ellos, ya que la cartera se duplicó respecto al 2018, además de que fue el primer año en que se observaron utilidades positivas en esta región. Por otro lado, en Centroamérica (Costa Rica, Nicaragua y Panamá) el negocio de Instacredit, enfocado principalmente en créditos al consumo, contribuyó al 33.7% del margen financiero de la entidad, un aumento de 200 p.b. a/a. </parrafo> <parrafo>Mientras tanto, los resultados en México fueron de igual manera favorables en cuanto al crecimiento de la cartera, ya que el segmento PyMEs se duplicó respecto al 2018-IV, los créditos a automóviles crecieron más del +50.0% a/a, y la cartera de nómina se expandió +13.8%. </parrafo> <parrafo>En cuanto a sus expectativas para 2020, la administración comentó que estima un crecimiento anual en la cartera total entre el 15%-20%. Consideran que el mayor reto será el crecimiento de la cartera de nómina, debido a que representa el 60% del portafolio total; de la cual estimaron un crecimiento entre 11-14% a/a. Por otro lado, la cartera de automóviles tiene un crecimiento esperado entre el 35-40% a/a, la cual representa el 7.5% del total. Finalmente, para el negocio de PyMEs se estima un crecimiento del 12-15%. </parrafo> <parrafo>Posteriormente, se detalló sobre el costo de fondeo de la institución. Durante el 2019-IV, el costo de fondeo fue de 13.3%; cabe resaltar que, durante este periodo, la emisora registró un evento no recurrente por P$99 millones en gastos de intereses, debido a una prima pagada por la oferta pública de adquisición de Notas senior 2023 como resultado de gestión de pasivos. Sin embargo, el objetivo principal de la administración será reducir el costo de fondeo a niveles alrededor de 12.5%. </parrafo> <parrafo>Resultado de lo anterior, la empresa se encuentra buscando nuevos mercados para refinanciar su deuda, como en Suiza, donde busca emitir $150 millones de francos suizos. Asimismo, Banorte amplió su línea de crédito por P$1,000 millones adicionales, al igual que Nacional Financiera. Por otro lado, la administración señaló que desean incrementar su fondeo con la banca de desarrollo, ya que actualmente solo el 5% de su deuda se encuentra con dichas instituciones, por lo que se encuentran en conversaciones con el Banco del Bienestar para la apertura de una línea de crédito. Adicionalmente, mencionaron que existiría la posibilidad de buscar inversionistas en Asia. </parrafo> <parrafo>Estas acciones, como se mencionó anteriormente, buscan reducir el costo de fondeo, ya que fue la principal razón por la cual el reporte de resultados al 2019-IV no fue favorable. Cabe mencionar, que el 100% de la deuda se encuentra con algún tipo de cobertura de riesgo cambiario; el 53% de la deuda total se encuentra denominada en dólares americanos, 17% en euros y 8% en francos suizos (el resto en pesos mexicanos). </parrafo> <parrafo>Con esto, la administración estima que el margen de interés (MIN) neto se encuentre cerca del 18% a finales del 2020. Cabe destacar que el 100% de la cartera de crédito se encuentra pactada a tasa fija, mientras que solo el 63% de la deuda está pactada en estos términos. Esto podría ayudar a la ampliación del MIN ante el entorno de reducción de tasas de referencia de los bancos centrales. Con ello, esperan que el ROE de la emisora se ubique en niveles entre el 15-20%, 450 p.b. mayor al 10.5% reportado al 2019-IV. </parrafo> <parrafo>Finalmente, se habló sobre el tema de la recompra y cancelación de tres millones de acciones, anunciado el 27 de enero de 2020. La administración señaló que esta estrategia busca principalmente mejorar la liquidez del mercado (formador de mercado), la cancelación de las acciones no será un evento recurrente para este año; aunque, podríamos seguir observando recompra de acciones por parte de la administración durante el 2020. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='VISITA-CREAL-03032020.jpg ' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='VISITA-CREAL-03032020_1.jpg ' /> </reportes>Visita Empresa: CREAL

    martes, 3 de marzo de 2020
    El martes 03 de marzo, Crédito Real realizó, como cada trimestre, una reunión con analistas para comentar sobre los resultados del 2019-IV y sus expectativas de crecimiento para 2020.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Biopappel (Clave de cotización: PAPPEL) reportó resultados en el 2019-IV. Las ventas netas totalizaron P$6,189 millones, un RETROCESO de -7.2% a/a.</nodo> <nodo>Asimismo, el EBITDA de la emisora experimentó un decremento de -33.9% a/a, para un total de P$1,096 millones y un margen EBITDA de 17.7%, que tuvo una contracción de 715 puntos base.</nodo> <nodo>Lo anterior considerando que la empresa tuvo un crecimiento inorgánico, con la adquisición de US corrugated, PAPPEL está reportando menores ventas y una sustancial caída en la rentabilidad.</nodo> <nodo>Hay una notable perdida de eficiencia en costos en el 2019-IV al representar cerca de 80% de las ventas netas respecto de 75.5% observado en el 2018-IV.</nodo> <nodo>Pappel presento un resultado negativo no congruente con las perspectivas actuales de consolidación de su negocio de cartón en EEUU y no parece capitalizar el incremento en el sector derivado del crecimiento en el comercio electrónico. Es por ello, que recomendamos VENTA con un precio objetivo de P$20.00 lo que implica un ajuste cercano al -5% hacia el 2020.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Biopappel, S.A.B. de C.V. ' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Análisis</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Pappel (Clave de cotización: PAPPEL) reportó resultados en el 2019-IV. Las ventas netas totalizaron P$6,189 millones, un retroceso de -7.2% a/a. Esto es resultado de una caída en volúmenes de -3.8%, medido en toneladas/embarques y una caída de -3.6% a/a en el precio promedio por tonelada que paso de P$15,731 en el 2018-IV a P$15,169 en el 2019-IV.</parrafo> <parrafo>No hay una explicación por parte de la administración, como fue posible una caída en ventas considerando el crecimiento inorgánico que representó la adquisición de US Corrugated y el buen dinamismo de la demanda del sector de cartón corrugado en EEUU durante el trimestre.</parrafo> <parrafo>Asimismo, los costos como porcentaje de las ventas se incrementaron. Una menor eficiencia en costos, dado que representaron 79.2% de las ventas netas, un alza de casi 400 p.b. respecto del 2018-IV que se reportaron 75.6%.</parrafo> <parrafo>Con ello, el margen bruto tuvo un retroceso de 25.2% en el 2018-IV a 20.8% en el 2019-IV, explicado principalmente por la incapacidad de la emisora de reducir sus costos en línea con la caída en sus ingresos.</parrafo> <parrafo>Ante ello, los gastos de operación se incrementaron a una tasa de doble dígito, un crecimiento superior al 31% a/a. Totalizaron P$573.9 millones de pesos, una variación superior a P$136 millones respecto del 2018-IV</parrafo> <parrafo>Como consecuencia, PAPPEL reporto una caída sustancial en la rentabilidad con una utilidad de operación que totalizó P$712.7 millones, -40.1% a/a. El margen operativo se contrajo 635 puntos base.</parrafo> <parrafo>Asimismo, el EBITDA de la emisora decreció -33.9% a/a, para un total de P$1,096.4 millones y un margen EBITDA de 17.7%, muy por debajo del crecimiento secuencial que tuvo desde 2018, pues se contrajo 714 puntos base.</parrafo> <parrafo>Si bien PAPPEL reportó menores gastos por intereses por P$47.1 millones y una utilidad cambiaria por P$95.5 millones, se registró una revaluación financiera de activos y pasivos con un impacto negativo en resultados superior a los P$163 millones.</parrafo> <parrafo>Asimismo, la tasa efectiva de impuestos fue superior al 102%.</parrafo> <parrafo>Con ello, PAPPEL reportó una pérdida neta de P$6.97 millones, respecto de una utilidad de P$636.5 millones reportada el 2018-IV.</parrafo> <parrafo>Asimismo, se llevó a resultados una pérdida en inversión extranjera de P$171.96 millones.</parrafo> <parrafo>La deuda total de PAPPEL incluyendo arrendamientos de largo plazo se incrementó en P$3,725 millones, aunque la deuda neta a EBITDA (no considerando arrendamientos) se mantuvo estable en 0.8 veces.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Consideramos que es un reporte negativo, con caída en ingresos y en márgenes bruto y operativo; una caída sustancial en la utilidad neta y en la rentabilidad de la empresa.</parrafo> <parrafo>Es por ello, que recomendamos VENTA con un precio objetivo de P$20.00 lo que implica ajuste cercano al 5% hacia el 2020.</parrafo> <parrafo>Si bien el múltiplo de PAPPEL es el más bajo del mercado mexicano, en 2.2 veces, valor empresa a EBITDA, el múltiplo de su industria también es bajo considerando una muestra internacional, calculado en 5.05x </parrafo> <parrafo>Incorporando un ajuste por riesgo país y un castigo por baja bursatilidad, el potencial es negativo.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='PAPPEL-2T19-03032020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='PAPPEL-2T19-03032020_1.jpg' /> </reportes>PAPPEL 2019-IV (P.O. al 2020-IV: P$ 20.00, VENTA)

    martes, 3 de marzo de 2020
    Biopappel (Clave de cotización: PAPPEL) reportó resultados en el 2019-IV. Las ventas netas totalizaron P$6,189 millones, un RETROCESO de -7.2% a/a.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Vinte Viviendas Integrales (VINTE) reportó cifras regulares al cierre del 4T19</nodo> <nodo>Durante el 2019, la compañía invirtió P$3,265 millones en reserva territorial, infraestructura, urbanización y edificación</nodo> <nodo>Sergio Leal Aguirre, ex Director General de Vinte, asuma el cargo de Presidente Ejecutivo de Vinte, y René Jaime Mungarro asume el cargo de nuevo Director General de la Compañía.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Vinte Viviendas Integrales, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Análisis</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Vinte Viviendas Integrales (VINTE) reportó cifras regulares al cierre del 4T19, con un incremento en los ingresos totales, finalizando en P$1,156 millones, con un avance de +8.6% a/a, en línea con el incremento de en las unidades vendidas de +8.1% a/a, ubicándose en 1,362 unidades.</parrafo> <parrafo>El avance en las viviendas desplazadas se debió al buen desempeño que mostró el segmento medio durante este trimestre, además de ser un catalizador para el precio promedio, finalizando en P$822.7 mil, con un incremento de +9.8% a/a. La empresa mencionó que si en el corto plazo el gobierno federal facilita los programas y otorga más apoyos para la compra de una vivienda de interés social, podrá tomar en cuenta dicho segmento para proyectos a futuro, por el momento mantiene su modelo de negocio enfocado al segmento medio-residencial.</parrafo> <parrafo>El cuarto trimestre de 2019, los ingresos de las viviendas por medio de créditos del Infonavit representaron el 38%, comparado con el 45% en el 4T18, el Fovissste representó el 12%, comparado con el 11% del mismo periodo de 2018; los bancos comerciales representaron el 20%, comparado con el 16% del 4T18. Es importante mencionar que el Infonavit y el Fovissste mantendrán una participación activa en 2020, con la implementación de los nuevos programas “Unamos crédito” y “Fovissste para todos”; por otro lado, los bancos también mostrarán una participación importante, derivado una reducción en la tasa hipotecaria nacional.</parrafo> <parrafo>Cabe mencionar que al cierre del 4T19, la participación de subsidios en los ingresos totales fue de 0.1%, que comparó con el 4.0% del mismo periodo del 2018, lo anterior como consecuencia del rezago en los subsidios gubernamentales, además de que el modelo de negocio de la compañía no depende de los subsidios para la venta de viviendas.</parrafo> <parrafo>El EBITDA trimestral finalizó en P$233.8 millones, con una caída de -8.1% a/a, reflejando un margen EBITDA de 20.2% con una disminución de 370 puntos base. Dicha disminución en margen se debió a la adquisición de un 25% adicional del fideicomiso de actividades empresariales “Jardines de Ciudad Mayakoba” propiedad de Grupo OHL, aumentando su participación al 75% de los derechos, lo que representó un aumento en costos y gastos generales, no obstante, se empezarán a reflejar los ingresos de dicho desarrollo a partir de este año.</parrafo> <parrafo>Debido a lo anterior, la utilidad neta reflejó una caída de -13.8% a/a, finalizando en P$168.4 millones, reflejando una margen neto de 14.6% con una caída de -370 puntos base.</parrafo> <parrafo>Al finalizar el cuarto trimestre de 2019, la deuda total totalizó en P$2,345 millones con un avance de +16.26% a/a, y una deuda neta de P$2,090 millones con un aumento de +23.88% a/a. Dichos aumentos fueron impulsado por el aumento en la participación del fideicomiso ya mencionado, además de la emisiones en la primera mitad del 2019 de los bonos VINTE 19 y VINTE 19X con un total de P$700 millones aproximadamente. </parrafo> <parrafo>La razón de apalancamiento Deuda/EBITDA de 2.96x, comparado con el 2.68x del 4T18 y una Deuda Neta/EBITDA de 2.64x, comparado con el 2.21x del 2018. Es importante mencionar que dichos niveles de apalancamiento contrastaron con los del 2018, esperamos que estas métricas disminuyan para el 2020 por una disminución de la deuda total, ya que la empresa menciona que no planea desarrollar nuevos proyectos en el corto plazo.</parrafo> <parrafo>Durante el 2019, la compañía invirtió P$3,265 millones en reserva territorial, infraestructura, urbanización y edificación, bajo el concepto de comunidades sustentables y en línea con el Plan de Negocios del 2019 y 2020.</parrafo> <parrafo>El flujo libre de efectivo al cierre del 4T19, excluyendo la adquisición de reserva territorial (CAPEX) así como la compra y capitalización de Jardines de Mayakoba finalizó en P$220 millones, comparado los P$121 millones del 2018.</parrafo> <parrafo>El pasado 8 de enero de 2020, mediante resoluciones unánimes de su última sesión de Consejo de Administración se aprobó que Sergio Leal Aguirre, hasta entonces Director General de Vinte, asuma el cargo de Presidente Ejecutivo de Vinte, y René Jaime Mungarro asuma el cargo de nuevo Director General de la Compañía.</parrafo> <parrafo>A pesar de estos resultados trimestrales, se reflejaron avances importantes en cifras anuales y esperamos que el 2020 mantenga el mismo desempeño operativo. La guía de la compañía hacia 2020 estima un crecimiento entre 10-15% en ingresos totales, por lo que consideramos que dicha guía está en línea con el desempeño que ha mostrado en los últimos 2 años.</parrafo> <parrafo>Mantenemos nuestra recomendación de COMPRA con un precio objetivo de P$30.00 por acción hacia finales del 2020-IV </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='VINTE-2T19-02032020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='VINTE-2T19-02032020_1.jpg' /> </reportes>VINTE 2019-IV (P.O. al 2020-IV: P$ 30.00, COMPRA)

    martes, 3 de marzo de 2020
    Vinte Viviendas Integrales (VINTE) reportó cifras regulares al cierre del 4T19
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Excluyendo los costos de construcción, los gastos y costos operativos tuvieron un incremento de +22.2% a/a, atribuible principalmente al incremento en costos de construcción en activos en el Aeropuerto de Cancún</nodo> <nodo>Es importante seguir monitoreando la situación del COVID-19, ya que ASUR puede ser de las más afectadas al tener conexiones con distintos vuelos internacionales</nodo> <nodo>Consideramos el reporte como negativo, ya que a pesar de que observamos incrementos en ingresos, hubo disminuciones en EBITDA, utilidad neta y márgenes</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Grupo Aeroportuario del Sureste, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Análisis</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Grupo Aeroportuario del Sureste (clave de cotización: ASUR) registró un incremento en ingresos totales (excluyendo servicios de construcción) de +6.3% a/a, finalizando en P$3,826 millones, beneficiados por el incremento en el tráfico de pasajeros (+7.1% a/a), tanto nacionales (+9.1% a/a) e internacionales (+3.5% a/a).</parrafo> <parrafo>Es importante mencionar que el tráfico de pasajeros internacional ha mostrado una desaceleración, ya que se ha visto afectado por la quiebra de algunas líneas aéreas en Europa, por lo que la administración estimó para el 2020 que el tráfico internacional siga mostrando rezago. Por otro lado, el componente no aeronáutico reflejó un aumento marginal de +0.6% a/a, impulsado por el incremento en los ingresos comerciales de +1.0% a/a.</parrafo> <parrafo>Los gastos y costos operativos incrementaron +22.2% a/a, atribuible principalmente al incremento en costos de construcción en activos en el Aeropuerto de Cancún, por lo que el EBITDA finalizó en P$2,436 millones, con una ligera disminución de -1.0% a/a, ubicando al margen EBITDA en 53.6%, comparado con el 62.7% del 4T18. Es importante mencionar que la administración espera que se concluyan las tres fases en expansión del aeropuerto de Cancún a principios de 2021.</parrafo> <parrafo>La utilidad neta finalizó en P$1,300 millones, con una fuerte caída de -16.0% a/a, a pesar de que fue beneficiada por la recuperación no recurrente del seguro por el Huracán María en el 4T18, es decir, un margen neto de 33.98%, comparado con el 39.42% del mismo periodo de 2018.</parrafo> <parrafo>Por otro lado, la deuda total finalizó en P$14,833 millones con una variación de -4.79% a/a, y una deuda neta de P$8,640 millones, disminuyendo en -21.41% a/a, lo que llevó a razones de apalancamiento Deuda/EBITDA de 1.44x y Deuda neta/EBITDA de 0.84x.</parrafo> <parrafo>Al cierre del 4T19, el CAPEX de la compañía finalizó en P$1,728 millones, de los cuales México representó un 87.91% del total, en línea con los planes de modernización de sus aeropuertos en el marco de su plan de desarrollo; Puerto Rico y Colombia representaron el 7.99% y 4.10%, respectivamente.</parrafo> <parrafo>Cabe mencionar que el tema del sargazo a principios del 2019 habría afectado las operaciones hoteleras en el sur del país, representando un riesgo para la compañía en el tráfico de pasajeros nacionales e internacionales, sin embargo, la compañía mencionó que dicho riesgo será significativamente menor, al menos en el corto y mediano plazo.</parrafo> <parrafo>Actualmente, los mercados internaciones han mostrado un ajuste generalizado debido a la incertidumbre por la afectación del COVID-19 (coronavirus) a nivel mundial, específicamente en la última semana las acciones de los aeropuertos, incluyendo ASUR, han mostrado un ajuste importante a la baja ante la incertidumbre sobre la cancelación de vías aéreas. Es importante seguir monitoreando dicha situación, ya que ASUR puede ser de las más afectadas al tener conexiones con distintos vuelos internacionales.</parrafo> <parrafo>Consideramos el reporte como negativo, ya que a pesar de que observamos incrementos en ingresos, hubo disminuciones en EBITDA, utilidad neta y márgenes. Mantenemos nuestra recomendación y precio objetivo.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='ASUR-2T19-02032020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='ASUR-2T19-02032020_1.jpg' /> </reportes>ASUR 2019-IV

    martes, 3 de marzo de 2020
    Excluyendo los costos de construcción, los gastos y costos operativos tuvieron un incremento de +22.2% a/a, atribuible principalmente al incremento en costos de construcción en activos en el Aeropuerto de Cancún.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Corpovael Inmobiliaria (CADU) reportó buenos resultados al cierre del 4T19, a pesar de una ligera disminución en ingresos totales, reflejó crecimientos en EBITDA, utilidad neta y márgenes de rentabilidad.</nodo> <nodo>Esperaríamos un dividendo de P$0.78 por acción, con un dividend yield de 13.11%, con el precio de la acción al cierre del 27 de febrero 2020.</nodo> <nodo>La empresa anunció su guía resultados hacia finales del 2020, donde pronostica ingresos, EBITDA y utilidad neta estables respecto al 2019.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Corpovael Inmobiliaria, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Análisis</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Corpovael Inmobiliaria (CADU) reportó buenos resultados al cierre del 4T19, a pesar de una ligera disminución en ingresos totales, reflejó crecimientos en EBITDA, utilidad neta y márgenes de rentabilidad.</parrafo> <parrafo>Los ingresos por vivienda finalizaron el trimestre en P$873 millones, con una caída de -24.8% a/a, dicha disminución fue generalizada por los tres sectores, principalmente por el segmento de interés social (-22.4% a/a), ya que el inventario en Playa del Carmen y Guadalajara se terminó, sin embargo, la compañía mencionó que actualmente se cuentan con proyectos para reabastecer el inventario y esperan que empiecen a comercializarse en la segunda mitad del 2020.</parrafo> <parrafo>Cabe mencionar que el segmento medio sigue mostrando un bajo desempeño en la comercialización, no obstante, la administración menciona que siguen trabajando en la modificación en el rango de precios para facilitar el desplazamiento.</parrafo> <parrafo>Las unidades desplazadas también sufrieron una caída de -24.4% a/a, finalizando en 1,481 unidades, lo interior fue impulsado por el retraso en la decisión de compra de vivienda por parte de los clientes. Cabe mencionar que ninguna vivienda fue comercializada con subsidio, comparado con las 276 unidades comercializadas en el 4T18. Es importante mencionar que los ingresos totales tuvieron una ligera contracción de -3.7% a/a, llegando a P$1,182 millones, ya que, a pesar de la fuerte caída en ingresos por vivienda mencionada, la compañía reflejo un gran desempeño en la venta de terrenos habitacionales.</parrafo> <parrafo>El precio promedio por vivienda del trimestre fue de P$589 mil, logrando una ligera disminución de -0.4% a/a, consecuencia de la caída en ingresos por vivienda en las unidades del segmento residencial plus “Allure”.</parrafo> <parrafo>A pesar de la contracción en ingresos por vivienda, la compañía mostró un importante desempeño operativo, mostrando eficiencia en el control de costos y gastos operativos, además de la venta de terrenos habitacionales, la cual no generó ningún costo de venta, por lo que el EBITDA finalizó en P$372 millones, con un significativo avance de +29.6% a/a y un margen EBITDA de 31.5%, comparado con el 23.4% del 4T18. La utilidad neta finalizó en P$268 millones, con un aumento de +8.2% a/a y un margen neto de 22.6% (+240 p.b.).</parrafo> <parrafo>Al cierre del 4T19, la deuda total finalizó en P$3,326 millones con un incremento de +10.6% a/a. Cabe mencionar que durante este periodo, se realizó la última amortización del certificado bursátil “CADU 15”. La deuda neta cerró el periodo en P$3,221 millones con un incremento de +19.47% a/a, por lo que llevó a razones de apalancamiento Deuda/EBITDA de 2.75x y Deuda Neta/EBITDA de 2.66x.</parrafo> <parrafo>Durante el cuarto trimestre de 2019, el ciclo de capital de trabajo finalizó en 915 días, comparado con los 822 días del 4T18, impulsado por el incremento en los días de inventario por el retraso mostrado en la decisión de compra por parte de los clientes.</parrafo> <parrafo>El flujo libre de efectivo finalizó en P$210 millones, comparado con el -P$161 millones del cuarto trimestre de 2018, impulsado por el incremento en inventarios y proveedores.</parrafo> <parrafo>La empresa menciona que, dados los precios actuales de la acción, se pueda reactivar el fondo de recompra. También mencionaron que analizarán en la próxima asamblea ordinaria en mantener la política de dividendos (de hasta 30% de la utilidad neta del periodo anterior). Tomando en cuenta el 30% mencionado y la utilidad neta del periodo del 2019, esperaríamos un dividendo de P$0.78 por acción, con un dividend yield de 13.11%, con el precio de la acción al cierre del 27 de febrero 2020.</parrafo> <parrafo>La empresa anunció su guía resultados hacia finales del 2020, donde pronostica ingresos, EBITDA y utilidad neta estables respecto al 2019. A pesar de la fuerte contracción que ha mostrado el desempeño de la acción en los últimos meses, esperamos un 2020 más dinámico y favorable para la compañía, por lo que mantenemos nuestra recomendación de COMPRA con un precio objetivo de P$10.20 por acción hacia finales del 2020-IV.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='CADU-2T19-02032020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='CADU-2T19-02032020_1.jpg' /> </reportes>CADU 2019-IV (P.O. al 2020-IV: P$10.20, COMPRA)

    martes, 3 de marzo de 2020
    Corpovael Inmobiliaria (CADU) reportó buenos resultados al cierre del 4T19, a pesar de una ligera disminución en ingresos totales, reflejó crecimientos en EBITDA, utilidad neta y márgenes de rentabilidad.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Grupo Aeroportuario del Pacífico (clave de cotización: GAP) registró un incremento en ingresos totales (incluyendo los ingresos de IFRIC 12) de +22.3% finalizando en P$4,574 millones</nodo> <nodo>Por otro lado, el pasado 12 de diciembre de 2019 se aprobó el Programa Maestro de Desarrollo para los aeropuertos en México y Jamaica</nodo> <nodo>Consideramos el reporte como regular, ya que observamos incrementos en ingresos y EBITDA pero con disminución en márgenes.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Grupo Aeroportuario del Pacífico, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Análisis</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Grupo Aeroportuario del Pacífico (clave de cotización: GAP) registró un incremento en ingresos totales (incluyendo los ingresos de IFRIC 12) de +22.3% finalizando en P$4,574 millones, beneficiado en segmento aeronáutico por incremento en el tráfico de pasajeros nacionales (+8.0% a/a) e internacionales (+15.7% a/a). </parrafo> <parrafo>Por otro lado, el componente no aeronáutico mostró un avance de +13.1% a/a, impulsado por los negocios operados por terceros de alimentos y bebidas (+36.0% a/a).</parrafo> <parrafo>El costo total de los gastos de operación finalizó en P$761.4 millones, con un incremento de +40.5% a/a, consecuencia del incremento en el gasto operativo de los aeropuertos de México, ya que dicho rubro avanzó +57.4% a/a, principalmente en costos por adiciones de bienes concesionados (IFRIC 12), asistencia técnica y derechos sobre bienes concesionados. Sin embargo, el EBITDA ajustado creció +6.9% a/a, finalizando en P$2,423 millones, reflejando un margen EBITDA ajustado de 53.0%, comparado con el 60.6% del 4T18. Dicha disminución en margen se debió a la consolidación del aeropuerto de Kingston, Jamaica.</parrafo> <parrafo>Dado que los impuestos a la utilidad disminuyeron -40.6% a/a, la utilidad neta finalizó en P$1,431 millones con un incremento de +19.75% a/a, y un margen neto de 31.29%.</parrafo> <parrafo>Por otro lado, la deuda total finalizó en P$16,437 millones con un incremento de +21.43% a/a y la deuda neta finalizó en P$8,936 millones con un incremento de +21.02% a/a, lo que llevó a razones de apalancamiento Deuda/EBITDA de 1.67x y Deuda Neta/EBITDA de 0.91x. Es importante mencionar que el pasado 13 de febrero de 2020 la compañía emitió un certificado bursátil a largo plazo “GAP 20” por un total de P$3,000 millones a una tasa de interés variables a TIIE a 28 días +17 puntos base, con un vencimiento al 6 de febrero de 2025. </parrafo> <parrafo>Por otro lado, el pasado 12 de diciembre de 2019 se aprobó el Programa Maestro de Desarrollo para los aeropuertos en México y Jamaica por parte de la Secretaría de Comunicaciones y Transportes en México y la Autoridad de Aviación Civil de Jamaica para el periodo 2020-2024.</parrafo> <parrafo>Por parte de México, los principales proyectos que están dentro del Plan es la inversión de P$9,924 millones en el aeropuerto de Guadalajara, en el que se planea la construcción de una nueva terminal, una segunda pista y nuevas vialidades; por parte del aeropuerto de Tijuana se espera una inversión de alrededor de P$3,154 millones para un edificio procesado; se otorgarán P$3,391 millones para el aeropuerto de Puerto Vallarta para la compra de terrenos para nuevas vialidades. Finalmente para el aeropuerto de los Cabos, se destinarán alrededor de P$2,482 millones para la ampliación de la terminal y la compra de terrenos para una segunda pista.</parrafo> <parrafo>En términos de sustentabilidad, la empresa anunció tres estrategias diferentes para consumo de electricidad para el mediano y largo plazo. El primero comenzará con una modalidad de oferta y consumo de energía con un proveedor calificado de tecnología solar; el segundo es la instalación de paneles solares en los estacionamientos para la autogeneración de energía, y la construcción de dos granjas solares, uno en Guadalajara y otros en los Cabos.</parrafo> <parrafo>Consideramos el reporte como regular, ya que observamos incrementos en ingresos y EBITDA pero con disminución en márgenes. Mantenemos nuestra recomendación y precio objetivo EN REVISIÓN.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='GAP-2T19-02032020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='GAP-2T19-02032020_1.jpg' /> </reportes>GAP 2019-IV

    martes, 3 de marzo de 2020
    Grupo Aeroportuario del Pacífico (clave de cotización: GAP) registró un incremento en ingresos totales (incluyendo los ingresos de IFRIC 12) de +22.3% finalizando en P$4,574 millones
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='resumen'> <parrafo>En las últimas jornadas, los mercados financieros globales presentaron contracciones semanales importantes, debido al pánico y temor generado por la expansión del coronavirus (COVID-19). En el mercado de EE. UU., los principales indicadores como el NASDAQ, el S&amp;P 500 y el Dow Jones disminuyeron semanalmente en -10.54%, -11.49% y en -12.36%, respectivamente. Esta tendencia también se pudo observar en el mercado local, el mercado mexicano cerró a la baja, finalizando el IPyC en 41,324.31 unidades, reportando una importante disminución semanal de -7.76%.</parrafo> <parrafo>Estos hechos han generado que la Organización para la Cooperación y el Desarrollo Económico (OCDE) reajustara sus expectativas de crecimiento mundial para 2020. El organismo señaló que, en caso de un efecto contenido, el crecimiento anual del Producto Interno Bruto Mundial (PIB) sería de 2.4%, un reajuste de -50 puntos base. En el caso de China, origen del brote fue de 80 puntos base para terminar en 4.9%, mientras que para México se estimó un avance en 2020 de 0.7%, un recorte de 50 puntos base.</parrafo> <parrafo>No obstante, al inicio de la jornada del 2 de marzo, dichos indicadores han reaccionado de manera favorable, lo cual podría atribuirse a las acciones y señales que han dado los principales bancos centrales para dar cierta estabilidad al ambiente de incertidumbre por la afectación sanitaria a través de herramientas de política monetaria.</parrafo> <parrafo>En ese sentido, el pasado viernes 28 de febrero, el presidente de la Reserva Federal en EE.UU.(FED por sus siglas en inglés), Jerome Powell, proporcionó indicios de recortes en la tasa de los fondos de reserva en la próxima reunión del Comité Federal de Mercado abierto (17-18 de marzo). El presidente comentó: “los fundamentales de la economía estadounidense siguen siendo fuertes. Sin embargo, el coronavirus plantea riesgos en evolución para la actividad económica. La Reserva Federal está monitoreando de cerca los desarrollos y sus implicaciones para el panorama económico. Utilizaremos nuestras herramientas y actuaremos según sea apropiado para apoyar la economía”.</parrafo> <parrafo>Tres días después del anuncio, el Banco Central Europeo (BCE), el Banco de Japón y el Banco de Inglaterra dieron señales de que pueda haber una actuación concertada de las autoridades monetarias para intentar reducir las tensiones existentes en los mercados.</parrafo> <parrafo>El gobernador del Banco Central de Japón (BoJ por sus siglas en inglés) Haruhiko Kuroda, anunció el 02 de marzo que realizará todos los esfuerzos posibles para proporcionar liquidez y garantizar la estabilidad en los mercados financieros a través de operaciones de mercado apropiadas y compras de activos. Con ello, el BoJ respaldó el ofrecer comprar ¥500,000 millones (US$4,600 millones) de bonos del gobierno para proporcionar liquidez.</parrafo> <parrafo>De igual manera, el Banco de Central de Inglaterra dijo que estaba trabajando con el ministerio de finanzas de Gran Bretaña y demás socios internacionales para proteger el sistema bancario y la economía del país con base en el impacto generado por la propagación del COVID-19.</parrafo> <parrafo>Por su parte, el BCE afirma que los bancos centrales mundiales han mantenido conversaciones sobre el impacto del brote de coronavirus y se encuentra preparado para actuar ante la gran incertidumbre generada sobre las perspectivas de crecimiento globales y de la zona euro. </parrafo> <parrafo>Asimismo, Luis de Guindos, vicepresidente de tal institución, recordó que el BCE no tiene un objetivo de tipo de cambio, lo cual, afirma con más fuerza la probabilidad de un recorte en tasas.</parrafo> <parrafo>Dichos anuncios han generado la especulación de que las autoridades monetarias podrían estar preparándose para una acción concertada, como la que se llevó a cabo en 2007 y 2008. </parrafo> <parrafo>Si bien las anteriores medidas parecen impulsar al mercado de capitales y podrían actuar de manera favorable sobre el crecimiento económico mundial, resulta de vital importancia que las autoridades monetarias actúen con cautela, ya que la inyección monetaria per se es incapaz de alterar la economía en el mediano y largo plazo, además, existen naciones europeas y asiáticas que podrían estar próximas a adentrarse en un esquema teóricamente conocido como “trampa de la liquidez”, en la cual, la política monetaria pierde efecto debido a que las tasas de interés están tan cercanas a cero, o incluso son negativas. </parrafo> <parrafo>Finalmente, derivado de lo anterior, esperamos un recorte de 25 puntos base en la tasa de referencia de la FED en su próxima reunión el 17 de marzo próximo. </parrafo> <parrafo>Consideramos, que estas medidas y decisiones mundiales, guiarán el camino a seguir por parte de Banxico, quien consideramos ajustaría su tasa de referencia en la misma magnitud.</parrafo> </seccion> </reportes>Expectativas de acción de Bancos Centrales ante COVID-19

    lunes, 2 de marzo de 2020
    En las últimas jornadas, los mercados financieros globales presentaron contracciones semanales importantes, debido al pánico y temor generado por la expansión del coronavirus (COVID-19).
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='resumen'> <parrafo>Los principales indicadores internacionales muestran descensos generalizados como consecuencia del brote del Coronavirus y la propagación en todo el mundo. El mercado doméstico no ha sido la excepción; el IPyC se ubicó al cierre de la jornada anterior en 41,607.42 unidades, lo que se representa una disminución acumulada en lo que va del año de -4.44%.</parrafo> <parrafo>Sin embargo, consideramos que bajo el episodio actual de volatilidad, diversas emisoras bajo nuestra cobertura muestran un potencial atractivo de apreciación en distintos sectores.</parrafo> <parrafo>*Rendimientos y dividend yields calculados con base en los precios al 27 de febrero de 2020.</parrafo> <parrafo>ORBIA, S.A.B. DE C.V.</parrafo> <parrafo>ORBIA* (COMPRA; P.O. 2020-IV: P$46.60, RENDIMIENTO ESPERADO: 23.7%)</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Compañía diversificada geográficamente. Aproximadamente el 90% de sus ingresos se encuentran en monedas “duras” como el dólar americano y el euro.</nodo> <nodo>Poca exposición en los mercados asiáticos.</nodo> <nodo>La administración comentó que, ante el riesgo del brote de coronavirus, se encuentra ejecutando estrategias de control de costos con lo que estarían preparados para enfrentar eventualidades generadas por tal afectación.</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>QUÁLITAS CONTROLADORA, S.A.B. DE C.V.</parrafo> <parrafo>Q * (COMPRA; P.O. 2020-IV: EN REVISIÓN, RENDIMIENTO ESPERADO CON DIVIDENDO: N.D.)</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Consideramos que bajo el escenario actual de incertidumbre, Quálitas reflejaría una menor siniestralidad dado un descenso en la exposición de vehículos asegurados en el primer trimestre del 2020.</nodo> <nodo>La aseguradora ha mostrado destacables niveles de rentabilidad superiores al 40.0%, medidos a través del ROE.</nodo> <nodo>En los últimos meses, se ha observado una tendencia a la baja por parte del robo de vehículos asegurados en México, por lo que esperamos que el costo de siniestralidad siga disminuyendo e impulse el avance del resultado neto.</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>FIBRA TERRAFINA</parrafo> <parrafo>TERRA 13 (COMPRA, P.O. 2020-IV: P$33.70, RENDIMIENTO ESPERADO: 21.9%)</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Una de las Fibras más dolarizadas en términos de ingresos. Consideramos que las ocupaciones se mantendrán estables a pesar de la incertidumbre actual por el tema del Coronavirus.</nodo> <nodo>Bajo los precios actuales de mercado, TERRA es una de las Fibras con mejores distribuciones, con un dividend yield superior al 10%.</nodo> <nodo>Consideramos que los resultados al 4T19 fueron sólidos y que las perspectivas de corto y mediano plazo son positivas con base en la ratificación del T-MEC.</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>FIBRA UNO</parrafo> <parrafo>FUNO 11 (COMPRA, P.O. 2020-IV: P$32.50, RENDIMIENTO ESPERADO: 18.9%)</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Una de las Fibras más dolarizadas en términos de ingresos. Consideramos que las ocupaciones se mantendrán estables a pesar de la incertidumbre actual por el tema del Coronavirus.</nodo> <nodo>Bajo los precios actuales de mercado, TERRA es una de las Fibras con mejores distribuciones, con un dividend yield superior al 10%.</nodo> <nodo>Consideramos que los resultados al 4T19 fueron sólidos y que las perspectivas de corto y mediano plazo son positivas con base en la ratificación del T-MEC.</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>KIMBERLY CLARK DE MEXICO, S.A.B. DE C.V.</parrafo> <parrafo>KIMBER A (COMPRA, P.O. 2020-IV: P$43.12, RENDIMIENTO ESPERADO: 19%)</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Es una de las empresas más rentables del mercado de valores y se posiciona favorablemente de cara a una crisis por el coronavirus que genera una enfermedad respiratoria.</nodo> <nodo>El segmento de consumo representa el 82% de sus ventas que incluye papel higiénico, pañuelos faciales (+ 80% de participación de mercado nacional) y jabón antibacterial.</nodo> <nodo>Experimenta un ajuste de alrededor del 10% a partir de la fecha de reporte del 2019-IV que consideramos fue excelente con incremento en EBITDA de +20% y expansión de 300 p.b. en margen.</nodo> <nodo>Ha demostrado tener una arquitectura de precios que le permite ajustar inmediatamente en todos sus canales antes cambios en sus volúmenes de venta.</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>INDUSTRIAS PEÑOLES, S.A.B. DE C.V.</parrafo> <parrafo>PE&amp;OLES * (COMPRA, P.O. 2020-IV: EN REVISIÓN, RENDIMIENTO ESPERADO: N.D.)</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Con base en la exposición de Peñoles en activos de refugio como el oro y la plata, consideramos que la emisora lograría resultados sólidos en el corto plazo.</nodo> <nodo>El último reporte de la subsidiaria Fresnillo comienza a vislumbrar una recuperación de la producción de metales preciosos.</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>LA COMER, S.A.B. DE C.V.</parrafo> <parrafo>LACOMER UB (COMPRA, P.O. 2020-IV: P$28.0, RENDIMIENTO ESPERADO: 18.3%)</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Excelente reporte con crecimientos por arriba del sector.</nodo> <nodo>Empresa enfocada en el consumo básico, si bien tiene productos de más alto valor agregado, en caso de un impacto mayor por el coronavirus, se cambia la comida en restaurantes por comida en casa con lo que aún se ve favorecida.</nodo> <nodo>Empresa rentable con buenas perspectivas de crecimiento en tiendas y buen avance en margen Ebitda.</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>FOMENTO ECONÓMICO MEXICANO, S.A.B. DE C.V.</parrafo> <parrafo>FEMSA UBD (COMPRA, P.O. 2020-IV: P$202.0, RENDIMIENTO ESPERADO: 23.6%)</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>El reporte al cuarto trimestre del año fue regular, sin embargo, en una situación de mayor impacto del coronavirus podría verse beneficiada dada su presencia en el sector salud con más de 1,000 farmacias en operación.</nodo> <nodo>La división proximidad puede seguirse viendo beneficiada pues las tienda OXXO seguirán siendo una buena opción para compras de oportunidad y con una oferta de servicios mayor, incluyendo financieros, lo que es una buena opción para hacer pagos en lugares menos concurridos.</nodo> <nodo>La búsqueda por agua o bebidas embotelladas puede beneficiar a Coca-Cola Femsa.</nodo> <nodo>Consideramos que la baja en el precio de la acción ya no es justificada y se genera una buena oportunidad de compra.</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>WAL-MART DE MÉXICO, S.A.B. DE C.V. </parrafo> <parrafo>WALMEX * (COMPRA, P.O. 2020-IV: P$62.00, RENDIMIENTO ESPERADO: 14.5%) </parrafo> <parrafo> <lista> <nodo> Presentó un buen reporte al cuarto trimestre del año. Sigue logrando crecer con un mayor nivel de rentabilidad.</nodo> <nodo>Es la empresa más defensiva dentro del sector con un amplio enfoque en el consumo básico, abarcando también el área de salud y farmacia.</nodo> <nodo>Consideramos que las compras de pánico la beneficiarán además de ser una empresa con muy buenas perspectivas hacia mediano y largo plazo. </nodo> <nodo>La baja en el precio de la acción genera una oportunidad de entrada. </nodo> </lista> </parrafo> </seccion> </reportes> Reporte especial: Shopping List

    viernes, 28 de febrero de 2020
    Los principales indicadores internacionales muestran descensos generalizados como consecuencia del brote del Coronavirus y la propagación en todo el mundo. El mercado doméstico no ha sido la excepción; el IPyC se ubicó al cierre de la jornada anterior en 41,607.42 unidades, lo que se representa una disminución acumulada en lo que va del año de -4.44%.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Compañía Minera Autlán (Clave de cotización: AUTLAN) mostró resultados negativos correspondientes al 2019-IV, por debajo de nuestros estimados. Adicionalmente, la fuerte palanca de costos operativos provocó que el EBTIDA cayera casi una cuarta parte. </parrafo> <parrafo>Los ingresos trimestrales totalizaron US$91.0 millones, con una variación de -14.9% a/a. Durante el último trimestre del año, la desaceleración económica global, la cual se acentúa en el panorama doméstico, provocó que la producción tuviese que ser reducida para aminorar los gastos. </parrafo> <parrafo>La producción de minería de manganeso cayó abruptamente -64.8% a/a. Adicionalmente, la división de metales preciosos, cuyos productos fueron beneficiados por un incremento en su precio internacional, redujo su producción en 31% debido principalmente al plan de mina, así como al retraso en la apertura del nuevo patio de lixiviación.</parrafo> <parrafo>EL EBITDA del trimestre totalizó US$9.3 millones, lo que implicó una contracción significativa del -23.3% a/a. El margen EBITDA se colocó en 10.2%, -111.7 puntos base por debajo del obtenido en 2018-IV. </parrafo> <parrafo>Adicionalmente, una pérdida en el resultado integral de financiamiento (RIF), generada en su mayoría por una apreciación del peso mexicano frente al dólar estadounidense, provocó que Autlán presentara una pérdida neta por -US$20.1 millones, que se compara con la utilidad de US$3.5 millones presentada en el mismo trimestre del año anterior. </parrafo> <parrafo>Calificamos el reporte de Autlán como negativo. Cambiamos nuestra recomendación a MANTENER desde COMPRA al mismo tiempo que sometemos a revisión nuestro precio objetivo. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-AUTLAN-2T19-27022020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-AUTLAN-2T19-27022020_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: AUTLAN 2019-IV, MANTENER

    jueves, 27 de febrero de 2020
    Compañía Minera Autlán (Clave de cotización: AUTLAN) mostró resultados negativos correspondientes al 2019-IV, por debajo de nuestros estimados.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Grupo Herdez (clave de cotización: HERDEZ) presentó un reporte regular, con un incremento de +2.2% a/a, ligeramente por debajo de nuestros estimados (+2.5%), quedando en P$5,977 millones, esto explicado por una estrategia de incremento en precio que se llevó a cabo todo 2019; los tres segmentos de negocio incrementaron sus ventas netas.</parrafo> <parrafo>La utilidad bruta aumentó +0.1% a/a, resultando en P$2,288 millones, con un margen bruto de 38.3% y una contracción de -80 p.b., derivado de una mezcla de ventas desfavorable en el segmento de Conservas; cabe destacar que el margen bruto de los tres segmentos de negocio se contrajo.</parrafo> <parrafo>La utilidad de operación disminuyó -6.3% a/a, dando un resultado de P$866 millones, con un margen operativo de 14.5% y una contracción de -130 p.b., explicado por un aumento de gastos de fletes para el segmento de Conservas.</parrafo> <parrafo>El EBITDA consolidado creció +2.1% a/a, por debajo de nuestros estimados (+4.6%), finalizando en P$1,078 millones, con un margen EBITDA de 18.0% y una contracción de -10 p.b. En el trimestre, el impacto positivo de la aplicación de la nueva norma contable al EBITDA fue de P$83 millones; de no incorporar este impacto, el margen hubiera sido de 16.65% y daría una contracción de -145 p.b.</parrafo> <parrafo>La utilidad neta consolidada bajó -11.6% a/a, quedando en P$671 millones, con un margen neto de 11.2% y una contracción de -180 p.b.</parrafo> <parrafo>La posición de efectivo del periodo fue de P$2,310 millones. La deuda total fue de P$8,000 millones, la razón deuda neta a EBITDA fue de 1.5x veces, mayor a 1.3x veces reportada el mismo periodo del año pasado.</parrafo> <parrafo>El día de hoy, Grupo Herdez envió un comunicado a la BMV donde informan que Herdez Del Fuerte, empresa asociada, buscará desinvertirse del negocio de atún que representó el 5% de la mezcla de ventas de Conservas, aunque actualmente no existe ninguna transacción definitiva.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-HERDEZ-2T19-27022020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-HERDEZ-2T19-27022020_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: HERDEZ 2019-IV, COMPRA

    jueves, 27 de febrero de 2020
    Grupo Herdez (clave de cotización: HERDEZ) presentó un reporte regular, con un incremento de +2.2% a/a, ligeramente por debajo de nuestros estimados (+2.5%), quedando en P$5,977 millones, esto explicado por una estrategia de incremento en precio que se llevó a cabo todo 2019; los tres segmentos de negocio incrementaron sus ventas netas.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Impulsora del Desarrollo y el Empleo en América Latina (Clave de cotización: IDEAL) mostró resultados regulares correspondientes al 2019-IV, impulsados por mayores ingresos pero afectados por un deterioro en márgenes.</parrafo> <parrafo>Los ingresos consolidados totalizaron P$3,439.0 millones, +25.4% por encima de los obtenidos en el mismo trimestre del año previo. En términos anuales, al contabilizar a los ingresos que excluyen las normas financieras internacionales (agua, infraestructura social y las autopistas de peaje Toluca-Atlacomulco &amp; Mitla-Tehuantepec), los ingresos totales incrementaron +13.2% a/a y totalizaron P$13,150.3 millones.</parrafo> <parrafo>El Tráfico Promedio Diario de Vehículos (TPDV) de las autopistas concesionadas disminuyó en -2.0% a/a, principalmente por los bloqueos en las concesiones de Tepic-Villa Unión y Tijuana. Adicionalmente, el bajo crecimiento económico, especialmente en el área centro del país, afectó de manera adversa al tráfico de las autopistas Arco Norte y Chamapa-La Venta.</parrafo> <parrafo>El EBITDA del trimestre totalizó P$2,054.2 millones, lo que representó un crecimiento de +10.7% a/a. El margen EBITDA se colocó en 59.7%, es decir, un retroceso de -794 p.b. respecto al mismo periodo del año previo. </parrafo> <parrafo>Es importante mencionar que como resultado de la adquisición del 40% de las acciones de IDEAL por parte de Canada Pension Plan Investment Board (CPPIB) y Ontario Teacher’s Pension Plan (Ontario Teachers), IDEAL está obligada a desinvertir sus activos dedicados a infraestructura social y sector energético. Por tal proceso, la emisora decidió eliminar los ingresos de estos dos sectores en el cuarto trimestre. </parrafo> <parrafo>Adicionalmente, como parte del acuerdo anteriormente mencionado, un Fideicomiso de inversión en infraestructura (FIBRA E) será formada una subsidiaria de IDEAL, y consecuentemente financiada por algunos accionistas de IDEAL (CPPIB y Ontario Teachers). Esta FIBRA será operada por una subsidiaria de la emisora y adquirirá acciones parciales en las autopistas Arco Norte, Chamapa-La venta, libramiento Toluca y Tijuana- Tecate.</parrafo> <parrafo>Calificamos el reporte de IDEAL como regular y sostenemos nuestra recomendación de MANTENER con un precio objetivo de P$39.70 por acción hacia finales de 2020. No obstante, nos pondremos en contacto con la emisora para actualizar este precio objetivo en el corto plazo. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-IDEAL-2T19-27022020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-IDEAL-2T19-27022020_1.jpg' /> </reportes> Flash al reporte: IDEAL 2019-IV (P.O. al 2020-IV:P$39.70, MANTENER)

    jueves, 27 de febrero de 2020
    Impulsora del Desarrollo y el Empleo en América Latina (Clave de cotización: IDEAL) mostró resultados regulares correspondientes al 2019-IV, impulsados por mayores ingresos pero afectados por un deterioro en márgenes.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Durante el cuarto trimestre de 2019, las ventas totales crecieron +24.7% en comparación con el mismo período del año anterior.</nodo> <nodo>En el trimestre, las ventas mismas tiendas subieron +3.9%. El impulso viene de un alza en las ventas mismas tiendas en México de +2.3%, un alza en Europa de +1.7% y en Sudamérica de +11.6%.</nodo> <nodo>En cifras registradas, el margen Ebitda tuvo un crecimiento de +660 puntos base relacionados con la norma contable NIIF16. Si embargo en términos comparables, se logró un incremento de +30 puntos base pasando de 15.4% a 15.7%.</nodo> <nodo>Consideramos que el reporte es bueno con un avance favorable en ventas incluso en términos orgánicos acompañado de un buen avance en el margen Ebitda.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Alsea, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo>Análisis</parrafo> <parrafo>Durante el cuarto trimestre de 2019, las ventas totales crecieron +24.7% en comparación con el mismo período del año anterior.</parrafo> <parrafo>En el trimestre, las ventas mismas tiendas subieron +3.9%. El impulso viene de un alza en las ventas mismas tiendas en México de +2.3%, un alza en Europa de +1.7% y en Sudamérica de +11.6%.</parrafo> <parrafo>Las ventas en México representan el 48% mientras que el resto ya corresponde a las operaciones internacionales en línea con la expectativa de la empresa de que las operaciones internacionales representaran la mitad de las ventas totales.</parrafo> <parrafo>En cifras registradas, el margen Ebitda tuvo un crecimiento de +660 puntos base relacionados con la norma contable NIIF16. Sin embargo en términos comparables, se logró un incremento de +30 puntos base pasando de 15.4% a 15.7%.</parrafo> <parrafo>Las ventas totales en México crecieron +5% en el cuarto trimestre del año, en parte impulsadas por las ventas mismas tiendas y en parte por la apertura de 63 unidades corporativas y 52 subfranquicias en los últimos doce meses. En este período, se cerraron 195 unidades principalmente de la marca Burger King en línea con la estrategia de quedarse con la operación de las unidades más rentables de esta marca.</parrafo> <parrafo>Las marcas de Burger King, Starbucks y Vips siguen teniendo el mejor desempeño en México y se ha iniciado una prueba piloto con Domino´s Pizza al introducir la entrega a domicilio través de plataformas de agregadores con lo que se espera recuperar una tendencia positiva en el tráfico de la marca.</parrafo> <parrafo>El margen Ebitda subió +270 puntos base pasando de 23% a 25.7%. Si bien parte de esta alza corresponde al cambio contable por la norma NIIF 16, se ha tenido un avance importante en ahorro en gastos por las eficiencias alcanzadas con el COA en donde se tiene un mejor control de costos y mejor rotación de inventarios.</parrafo> <parrafo>En Europa, las ventas totales crecieron 112% en el cuarto trimestre del año al incorporar las unidades adquiridas a inicios de 2019. </parrafo> <parrafo>La operación de las tiendas en Europa se ha logrado hacer de manera más eficiente. En el trimestre, las sinergias fueron por $3.5 millones de euros aunque todavía son contrarrestadas por liquidaciones que este trimestre fueron de $4.0 millones de euros. Durante 2020, ya no se tendrán los costos por liquidaciones por lo que el beneficio que aun se espera en sinergias, se reflejará directamente en el Ebitda.</parrafo> <parrafo>En el trimestre, el margen Ebitda subió +180 puntos base pasando de 20.5% a 22.3%.</parrafo> <parrafo>En Sudamérica, las ventas totales decrecieron -15% en el cuarto trimestre en comparación con el mismo período del año anterior. La afectación se debe principalmente a movimientos cambiarios y a la situación social y política en Chile y Argentina. Por su parte, Colombia tiene un buen desempeño.</parrafo> <parrafo>El margen Ebitda tuvo una disminución de -10 puntos base para ubicarse en 13.8%.</parrafo> <parrafo>Una preocupación del mercado era el nivel de apalancamiento de la empresa sin embargo, superando la guía inicial de la empresa, se ha logrado reducir el apalancamiento y al cierre de 2019, la razón de deuda neta a Ebitda se ubicó en 2.9 veces.</parrafo> <parrafo>Esta razón ya se encuentra por debajo de los covenants requeridos para la empresa en los contratos de deuda que mantiene.</parrafo> <parrafo>Un tema que la empresa tiene pendiente es la demanda del SAT por un pago de P$3,881 millones por la supuesta ganancia en la compra de VIPS.</parrafo> <parrafo>Al respecto, la empresa comenta que los auditores externos de Alsea revisaron y dictaminaron dicha operación de compraventa confirmaron el cumplimiento de las obligaciones fiscales de Alsea.</parrafo> <parrafo>Adicionalmente, en operaciones de compraventa de una empresa o grupo de empresas, la parte compradora (como lo fue Alsea en la adquisición de Vips), no le corresponde la obligación de pagar el impuesto sobre la renta relacionado con la misma. </parrafo> <parrafo>Los abogados y asesores externos en la materia consideran que la Compañía cuenta con elementos suficientes para demostrar que la liquidación realizada por el SAT es improcedente por lo que no se está creando una provisión al respecto.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Consideramos que el reporte es bueno con un avance favorable en ventas incluso en términos orgánicos acompañado de un buen avance en el margen Ebitda.</parrafo> <parrafo>Consideramos que hay percepciones del mercado que están impactando en el precio de la acción. Una de ellas era el alto nivel de apalancamiento, el cual se ha reducido más rápido que lo que la empresa esperaba.</parrafo> <parrafo>Por otra parte, genera preocupación el tema del reclamo del SAT pero esta circunstancia puede durar mucho y la empresa confía en que sus abogados demostrarán que no se requiere ese pago.</parrafo> <parrafo>Ante la baja que ha tenido el precio de la acción, mantenemos nuestra recomendación de Compra con un precio objetivo de P$60 al cierre de 2020.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='ALSEA-2T19-27022020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='ALSEA-2T19-27022020_1.jpg' /> </reportes>ALSEA 2019-IV (P.O. al 2020-IV: P$ 60.00, COMPRA)

    jueves, 27 de febrero de 2020
    Durante el cuarto trimestre de 2019, las ventas totales crecieron +24.7% en comparación con el mismo período del año anterior.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Becle (clave de cotización: CUERVO) presentó un reporte desfavorable, sin incorporar los resultados del acuerdo de distribución de Cholula Food, que dejo de celebrarse desde abril de 2019; de tomarlo en cuenta, se tendría una base comparativa más alta respecto al 4T18</parrafo> <parrafo>La emisora presentó un incremento en ventas netas de +5.2% a/a, quedando en P$10,434 millones, explicado por el crecimiento de volumen consolidado de venta de +6.4% a/a, principalmente por el buen resultado de la región de EUA y Canadá, que continúa con el crecimiento de tequila, seguido por la región de México; que representaron el 88% del volumen vendido en 4T19; así como de una estrategia de incremento de precio en México que se llevó a cabo todo el año.</parrafo> <parrafo>La utilidad bruta trimestral disminuyó -8.3% a/a, finalizando en P$5,312 millones, con un margen bruto de 50.9% y una contracción de -550 p.b., esto derivado de un incremento en el costo del agave, problema que se presentó todo el año, así como un impacto negativo de la apreciación del peso ante el dólar, considerando que el 60% de las ventas del trimestre están expresadas en dólares.</parrafo> <parrafo>La utilidad de operación trimestral se redujo -1.1% a/a, ubicándose en P$2,038 millones, con un margen operativo de 19.5% y una contracción de -60 p.b., esto por un incremento de +8.5% a/a de gastos de venta y administración. El EBITDA trimestral creció +1.6% a/a, quedando en P$2,259 millones, con un margen EBITDA de 21.6% y una contracción de -10 p.b.</parrafo> <parrafo>La posición de efectivo y equivalentes de efectivo fue de P$9,628 millones, lo que posicionó a la deuda neta en terreno negativo.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-CUERVO-2T19-27022020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-CUERVO-2T19-27022020_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: CUERVO 2019-IV

    jueves, 27 de febrero de 2020
    Becle (clave de cotización: CUERVO) presentó un reporte desfavorable, sin incorporar los resultados del acuerdo de distribución de Cholula Food, que dejo de celebrarse desde abril de 2019; de tomarlo en cuenta, se tendría una base comparativa más alta respecto al 4T18.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Regional anunció la creación de una nueva subsidiaria con denominación “Hey Banco”.</nodo> <nodo>Ofrecieron una guía de expectativas consolidada a un mediano plazo (3-5 años), en la cual toma en cuenta el crecimiento esperado de HEY, así como de las demás subsidiarias.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Anuncio de nueva subsidiaria Hey Banco' tipo='cuerpo'> <parrafo>Regional (clave de cotización: R) anunció la creación de una nueva subsidiaria con denominación “Hey Banco” (HEY). La nueva entidad adjudicará la cartera de consumo de Banco Regional S.A. (BANREGIO), por lo que Regional solo se mantendrá en el negocio de PyMEs y banca preferente. La justificación de esta operación se enfocó en el crecimiento de la cartera de consumo.</parrafo> <parrafo>Durante el 2019, la cartera total de las instituciones de banca múltiple, así como la cartera de consumo, mostraron un crecimiento desacelerado, por lo que la administración señaló que existe un potencial dentro de este segmento. Comentaron que la creación de HEY ayudaría a que cada compañía (HEY y BANREGIO) enfocara sus objetivos de manera independiente, lo cual generaría un crecimiento acelerado en la cartera de consumo y PyMEs, respectivamente.</parrafo> <parrafo>Por otro lado, se mencionó que HEY será un banco enfocado en la banca digital, lo cual es una exigencia para todo banco que quiera seguir compitiendo en el sector. HEY ofrecerá los productos de tarjeta de crédito, crédito a automóviles y créditos personales.</parrafo> <parrafo> Actualmente, R cuenta con tan solo una participación de mercado del 0.5% en la cartera de consumo; la emisora estimó que en 3 años cuenten con una participación de 2.5%, atrayendo a más de un millón de clientes nuevos, así como ofreciendo productos cross-selling entre las demás subsidiarias.</parrafo> <parrafo>Adicionalmente, mencionaron que la guía de expectativas para 2020, otorgada el día posterior al reporte de resultados del 2019-IV, no tendrá modificación alguna. En dicha guía estimaron un crecimiento anual entre 9-12% en su cartera de crédito, 10-13% en la captación tradicional, un margen de interés neto alrededor de 6.8% y un ROE entre el 19-21%, en línea con el sector.</parrafo> <parrafo>Sin embargo, ofrecieron una guía de expectativas consolidada a un mediano plazo (3-5 años), en la cual toma en cuenta el crecimiento esperado de HEY, así como de las demás subsidiarias. En dicha guía, estimaron que la cartera de consumo represente alrededor del 15% de la cartera total de R; cabe mencionar que actualmente representa cerca del 5.0%. Asimismo, esperan que el índice de morosidad aumente cerca de +30 p.b. para terminar en 2.1%, ya que la cartera de consumo es un segmento más riesgoso que la cartera comercial.</parrafo> <parrafo>Aunando a lo anterior, se estima un crecimiento en los gastos hacia este periodo de la emisora debido a la creación de HEY, lo que llevaría al índice de eficiencia a niveles por debajo del 45.0% (42.5% actual). Cabe enfatizar, que la administración señaló que será posible la búsqueda de un socio que apoye a R en temas tecnológicos o de financiamiento, aunque todavía no cuentan con ninguna oferta o negocio en marcha; sin embargo, mencionaron que han tenido acercamiento con fondos de capital privado.</parrafo> <parrafo>Finalmente, el objetivo de esta estrategia es incrementar la rentabilidad. La emisora reportó un ROE de 20.1% al final del 2019-IV; estiman que en el mediano plazo el ROE se ubique en niveles de 22-25%.</parrafo> <parrafo>Consideramos esta noticia como positiva, ya que el impulso en el sector consumo diversificará el negocio de la emisora, además de que este segmento generalmente es muy rentable para los bancos. Realizaremos un análisis sobre los estimados a mediano plazo para corroborar que dicha guía es asequible para la entidad.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Nota-Relevante-R-27022020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Nota-Relevante-R-27022020_1.jpg' /> </reportes>Nota sobre Evento Relevante: R (P.O. al 2020-IV: P$127.00, COMPRA)

    jueves, 27 de febrero de 2020
    Regional anunció la creación de una nueva subsidiaria con denominación “Hey Banco”.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Fibra Terrafina (clave de cotización: TERRA) mostró resultados positivos, beneficiados de una sólida renovación de contratos y comercialización de espacios. La ocupación del portafolio fue de 96.5%, siendo uno de los niveles históricamente más altos para la Fibra.</parrafo> <parrafo>Los ingresos del trimestre fueron de US$52 millones, de igual forma, el Ingreso Operativo Neto fue de US$48.0 millones, sin cambios significativos respecto al 4T18.</parrafo> <parrafo>Por otro lado, los Fondos de Operación Ajustados (AFFO) sumaron US$25.8 millones, para un retroceso de -2.27% a/a, como consecuencia de un mayor Capex respecto al 4T18.</parrafo> <parrafo>Lo anterior originó una distribución de US$0.0328 (P$0.6969), equivalente a un dividend yield de 9.3% con base en los precios actuales de TERRA.</parrafo> <parrafo>Recomendamos COMPRA con precio objetivo hacia 2020-IV de P$33.70 por CBFI.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-TERRA-2T19-27022020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-TERRA-2T19-27022020_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: TERRA 2019-IV (P.O. al 2020-IV: P$33.70, COMPRA)

    jueves, 27 de febrero de 2020
    Fibra Terrafina (clave de cotización: TERRA) mostró resultados positivos, beneficiados de una sólida renovación de contratos y comercialización de espacios.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Fibra HD mostró resultados en línea con el trimestre anterior, en términos de ingresos y fondos de operación (FFO, por sus siglas en inglés). El portafolio cerró el 2019 con 41 propiedades y un área bruta rentable de 309,857 m2, con una ocupación de 93.7%, sin cambios significativos respecto al trimestre previo.</parrafo> <parrafo>Los ingresos del trimestre sumaron P$146.0 millones, para un retroceso marginal de -0.1% t/t. Sin embargo, el Ingreso Operativo Neto (NOI) fue de P$107.2 millones, sin cambios respecto al mismo periodo del año anterior pero logrando un avance de +8.1% t/t, y un margen NOI de 73.5%.</parrafo> <parrafo>Los Fondos de Operación (FFO) totalizaron P$69.45 millones en el trimestre, para una disminución de -7.7% a/a, como consecuencia de un mayor gasto de intereses; no obstante, se reflejó un avance respecto al 3T19 de +1.3% a/a.</parrafo> <parrafo>Calificamos estos resultados como regulares.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-FEBRAHD-2T19-27022020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-FEBRAHD-2T19-27022020_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: FIBRAHD 2019-IV (P.O. al 2020-IV:P$9.00, COMPRA)

    jueves, 27 de febrero de 2020
    Fibra HD mostró resultados en línea con el trimestre anterior, en términos de ingresos y fondos de operación (FFO, por sus siglas en inglés). El portafolio cerró el 2019 con 41 propiedades y un área bruta rentable de 309,857 m2, con una ocupación de 93.7%, sin cambios significativos respecto al trimestre previo.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Grupo Traxión (clave de cotización: TRAXION) mostró durante el cuarto trimestre del año un buen desempeño que obedece a la favorable dinámica del segmento de Transporte escolar y de personal.</parrafo> <parrafo>Los ingresos al cierre del 4T19 sumaron P$3,119 millones para un crecimiento de +7.8% respecto a su comparativo anual, lo anterior se explica principalmente por el crecimiento de las ventas del sector de transporte escolar y de personal, el cual representó una variación anual de +20.8%. </parrafo> <parrafo>El EBITDA de la compañía sumó P$640 millones, con lo que logró un crecimiento trimestral de +10.2%, dicho incremento se derivó tanto del aumento en los ingresos consolidados como de eficiencias en costos y gastos. El margen EBITDA experimentó una expansión de +40 p.b. para ubicarse en 20.5%.</parrafo> <parrafo>Destacan los resultados de la emisora durante 2019, ya que los ingresos consolidados sumaron P$12,157 millones, un importante crecimiento +29.3% respecto al 2018. Mientras tanto, el EBITDA registrado fue de P$2,553 millones, que se compara favorablemente con su nivel de 2018 (+42.9%). Con dichos niveles, la compañía logra cumplir con su Guía de resultados 2019 donde proyectó incrementos anuales en Ingresos de +27.6% y en EBITDA de +41.2%.</parrafo> <parrafo>Respecto a la Deuda Neta, ésta cerró el 2019 en P$5,194 millones, un incremento de +19.2% respecto a su valor de 2018. Cabe señalar que, dentro de este nivel de apalancamiento, el 65% constituye deuda a tasa fija. Con lo anterior, la razón de Deuda Neta a EBITDA se ubicó, durante 2019, en 2.28x.</parrafo> <parrafo>Para 2020, Traxión ofrece la siguiente guía de resultados:</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Crecimiento en Ingresos al rededor del 8%.</nodo> <nodo>Crecimiento en EBITDA al rededor del 8%.</nodo> <nodo>Inversión en CapEx de P$1,200 millones.</nodo> <nodo>Margen EBITDA aproximadamente de 21%.</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>Cabe señalar que dicha guía, comparada con la del año pasado, resulta más moderada. No obstante, considera que los crecimientos serían totalmente orgánicos, a diferencia de sus resultados de 2019, que tuvieron impactos de las adquisiciones realizadas. </parrafo> <parrafo>Consideramos que fue un buen reporte debido a que la compañía presentó crecimiento en sus principales indicadores financieros, asimismo, consideramos que las perspectivas que tienen para 2020 resultan razonables y en línea con la desafiante coyuntura económica.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-TRAXION-2T19-27022020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-TRAXION-2T19-27022020_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: TRAXION 2019-IV

    jueves, 27 de febrero de 2020
    Grupo Traxión (clave de cotización: TRAXION) mostró durante el cuarto trimestre del año un buen desempeño que obedece a la favorable dinámica del segmento de Transporte escolar y de personal.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Desarrollo' tipo='cuerpo'> <parrafo>El pasado 30 de enero, emitimos un reporte acerca del impacto que podría tener el nuevo coronavirus, originado en Wuhan, sobre el crecimiento global y de China en lo particular, así como en los mercados de capitales internacionales.</parrafo> <parrafo>En esa fecha se registraron poco más de 10 mil casos. Actualmente esa cifra se multiplicó 8 veces pero lo que ha impactado fuertemente a los mercados es el crecimiento de los casos internacionales.</parrafo> <parrafo>El virus ha demostrado ser de una baja tasa de mortandad, actualmente de 3.49% en China, no obstante, esto es más de tres veces la mortalidad de la influenza estacional. </parrafo> <parrafo>Asimismo, se confirma que el 80% de los casos se consideran “leves” y que sólo las personas arriba de 50 años o con alguna enfermedad crónica subyacente se encuentran en alto riesgo. Los casos en China tienen un crecimiento marginal decreciente y más del 40% de los casos se han recuperado. En las últimas 24 horas al 27 de febrero, el número de infecciones creció 0.55%.</parrafo> <parrafo>No obstante, los casos generados fuera de China ya superan a los casos en este país y empiezan a ocurrir casos en comunidad, es decir, sin tener un contacto directo con el brote.</parrafo> <parrafo>Los casos internacionales afectan principalmente a Corea del Sur, Japón e Italia, países donde sus gobiernos han establecido cuarentenas para contener la propagación del virus. Estos países acumulan el 62% de los casos internacionales y que tuvieron un alza de más de 30% en las últimas 24 horas.</parrafo> <parrafo>Lo anterior, tiene un fuerte impacto en la cadena de suministro global, pues en conjunto con China aportan más del 20% de las exportaciones de bienes intermedios y totalizan más del 27% del Producto interno bruto mundial.</parrafo> <parrafo>La falta de una vacuna y la incertidumbre generada por el virus tuvo un efecto disruptivo en los mercados de capitales, que muestran una corrección superior al 10% en las últimas cuatro jornadas al 27 de febrero pasado. </parrafo> <parrafo>Las razones son los efectos que tiene una pandemia para la economía global:</parrafo> <parrafo>1.- Una caída en las perspectivas de crecimiento económico global a menos de 2.5%, y con ello, una caída en el precio de las materias primas como el petróleo, minerales y granos.</parrafo> <parrafo>2.- Una reducción en el comercio internacional y afectaciones en la cadena de suministro a niveles de doble dígito.</parrafo> <parrafo>3.- Una disrupción en el turismo que responde por el 10% del Producto Interno Bruto mundial. El tráfico aéreo global experimenta una reducción en más de una década.</parrafo> <parrafo>4.- Un ajuste en el consumo conforme se establezcan cuarentenas en los países con presencia del virus. </parrafo> <parrafo>5.- Particularmente en China una disminución en la producción manufacturera, acompañada de un desplome en la venta de automóviles de más del 90% a/a para enero pasado, y una reducción efectiva en la movilidad de personas.</parrafo> <parrafo>No obstante, el gobierno chino tiene la doble tarea de mantener controlado el brote y estimular la economía con una reducción en la tasa de interés, un incremento en el déficit público de 2.8% en 2019 a 3.0% en 2020 y la inyección de miles de millones de dólares a la economía y en los mercados.</parrafo> <parrafo>Por su parte, se espera que, en la próxima reunión de la FED, se revise a la baja la tasa de interés.</parrafo> <parrafo>Este escenario desfavorable puede convertirse en una oportunidad de compra si se comprueba que al igual que la influenza estacional, el COVID-19 desaparece en verano para reactivarse su propagación en el invierno de 2020, fecha en que exista probablemente una vacuna.</parrafo> <parrafo>Con ello recomendamos acumular posiciones en sectores con una baja exposición a los efectos colaterales del virus y/o se benefician por la disrupción y el cambio en los patrones de consumo por el escenario actual.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='GRÁFICA 1: CASOS REGISTRADOS DE INFECCIÓN POR COVID-19 Y # DE RECUPERADOS Y FALLECIDOS' tipo='Grafica' fuente='Signum Research / WHO' mid='Nota-Coyuntura-Coronavirus-27022020.jpg' /> <anexo titulo='GRÁFICA 2: CASOS REGISTRADOS EN CHINA E INTERNACIONALES' tipo='Grafica' fuente='Signum Research / WHO' mid='Nota-Coyuntura-Coronavirus-27022020_1.jpg' /> </reportes>Nota de Coyuntura: Actualización de la crisis del coronavirus Covid-19

    jueves, 27 de febrero de 2020
    El pasado 30 de enero, emitimos un reporte acerca del impacto que podría tener el nuevo coronavirus, originado en Wuhan, sobre el crecimiento global y de China en lo particular, así como en los mercados de capitales internacionales.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo=' Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Gentera presentó ingresos por intereses de P$6,006 millones, un crecimiento de +7.7% a/a.</nodo> <nodo>Las comisiones y tarifas netas decrecieron -44.8% anualmente para terminar en P$138 millones, impactado por la venta de Intermex durante el 2019-IV.</nodo> <nodo>La utilidad neta de la emisora fue de P$803 millones, un aumento de +13.4% a/a.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Gentera, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo>Gentera (clave de cotización: GENTERA) presentó ingresos por intereses de P$6,006 millones, un crecimiento de +7.7% a/a. Dicho resultado fue impulsado por el crecimiento en la cartera de microcrédito en México, así como un crecimiento en ingresos por intereses de +17.9% a/a de su subsidiaria en Perú, Compartamos Financiera.</parrafo> <parrafo>La carteta de crédito totalizó P$41,692 millones, lo que representó una variación de +16.7% en su comparativa anual. Dicha cartera fue compuesta de 63.0% por Banco Compartamos México, 35.4% Compartamos Financiera Perú y el resto por Compartamos Guatemala. La cartera vencida mostró un incremento de +19.3% a/a, lo que llevó al índice de morosidad (IMOR) a un avance de +6 p.b. a/a, para terminar en 2.79%.</parrafo> <parrafo>La institución registró gastos financieros de P$505 millones, un aumento moderado de +2.4% a/a, esto resultado de una reducción de -40 p.b. en el costo de fondeo de la emisora (7.2%). Los ajustes en la tasa de referencia tanto en México como en Perú, así como la composición de los pasivos de la entidad, fueron las principales razones de dicha disminución.</parrafo> <parrafo>La captación tradicional (individuos e instituciones) fue de P$12,159 millones, lo que representó un incremento de +28.1% a/a, impulsado por un crecimiento de +30.6% a/a en la captación de instituciones.</parrafo> <parrafo>Resultado de lo anterior, el margen financiero fue de P$5,501 millones, un incremento de 8.2% a/a. El margen de interés neto (MIN) disminuyó -370 p.b. respecto al año anterior, atribuible a una reducción en la tasa activa (12.45%).</parrafo> <parrafo>Las comisiones y tarifas netas decrecieron -44.8% anualmente para terminar en P$138 millones, impactado por la venta de Intermex durante el 2019-IV. Las comisiones y tarifas cobradas disminuyeron -47.1% anualmente, mientras las comisiones y tarifas pagadas lo hicieron en -52.1% a/a.</parrafo> <parrafo>Los gastos operativos presentaron un ajuste de -3.7% a/a para llegar a P$3,635 millones. Este resultado se logró gracias a un control más disciplinado en las diferentes subsidiarias de GENTERA. Cabe resaltar los gastos de personal e infraestructura representan alrededor del 80% del total; al cierre del periodo se incrementó en +3.1% del número de colaboradores de la emisora.</parrafo> <parrafo>Con ello, la utilidad neta de la emisora fue de P$803 millones, un aumento de +13.4% a/a; sin embargo, el ROE no presentó variación alguna respecto al año anterior (15.9%).</parrafo> <parrafo>Durante la llamada de resultados, la administración ofreció una breve guía sobre sus expectativas para el 2020, en el cual estiman un crecimiento anual en su cartera de crédito entre 12-14%, lo que representaría una variación en su utilidad neta entre 6-8% a/a. Cabe mencionar que la administración enfatizó que el primordial objetivo será mantener o disminuir los niveles de cartera vencida observados: no sacrificarán la calidad de sus activos por el crecimiento.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Consideramos un reporte positivo por parte de la institución debido al crecimiento presentado en ingresos y cartera, así como una disminución en gastos; a pesar de la contracción en el MIN. Por otro lado, creemos que la guía proporcionada es asequible pero conservadora por los resultados mostrados anteriormente; sin embargo, la desaceleración en las economías locales donde opera GENTERA podrían verse afectadas por temas políticos internos y por el tema del coronavirus. Por lo tanto, en caso de que ninguno de estos factores se materialicen, estimamos un crecimiento anual entre el 9-12% en utilidad neta.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='GENTERA-2T19-27022020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='GENTERA-2T19-27022020_1.jpg' /> </reportes>GENTERA 2019-IV (P.O. al 2020-IV: P$25.00, COMPRA)

    jueves, 27 de febrero de 2020
    Gentera (clave de cotización: GENTERA) presentó ingresos por intereses de P$6,006 millones, un crecimiento de +7.7% a/a. Dicho resultado fue impulsado por el crecimiento en la cartera de microcrédito en México, así como un crecimiento en ingresos por intereses de +17.9% a/a de su subsidiaria en Perú, Compartamos Financiera.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Corporación Moctezuma (clave de cotización: CMOCTEZ) presentó resultados afectados por el panorama económico doméstico, donde la falta de proyectos de infraestructura ha provocado un menor dinamismo en la industria de la construcción. Lo anterior influyó directamente en una disminución en los ingresos.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Corporación Moctezuma, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Análisis</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Reporte débil. Corporación Moctezuma (clave de cotización: CMOCTEZ) presentó resultados afectados por el panorama económico doméstico, donde la falta de proyectos de infraestructura ha provocado un menor dinamismo en la industria de la construcción. Lo anterior influyó directamente en una disminución en los ingresos. </parrafo> <parrafo>Fuerte contracción porcentual en las ventas de concreto. Los ingresos trimestrales de Corporación Moctezuma totalizaron P$3,035.5 millones, una variación de -7.4%, por debajo de los obtenidos en el mismo trimestre del año previo. Por división, los ingresos obtenidos por la venta de concreto disminuyeron -16.2% a/a, a la vez que los ingresos por la venta de cemento se redujeron -5.6% a/a.</parrafo> <parrafo>Precio de insumos estable. El costo de ventas disminuyó en -7.3% a/a; no obstante, como porcentaje de las ventas totales representó el 56.3%, nivel ligeramente superior al presentado en 2018-IV (+6.9 p.b.). La utilidad bruta disminuyó en -7.6% a/a, colocándose en P$1,326.7 millones. El margen bruto se colocó en 43.7%, inferior en -6.9 p.b. frente al observado en el mismo trimestre del año previo.</parrafo> <parrafo>Utilidad operativa. Derivado de un flujo positivo derivado del renglón de otros gastos por P$15.7 millones, el cual se comparó con el flujo negativo de -P$24.1 millones presentada en el mismo periodo del año previo, la utilidad operativa fue de P$1,161.3 millones con un margen operativo de 38.3%. En comparación con el reporte presentado en el 2018-IV, la utilidad operativa disminuyó en -6.1%, mientras que el margen incrementó en +55.2 p.b. El EBITDA del trimestre disminuyó en -5.4% y se ubicó en P$1,304.6 millones, con un margen EBITDA de 43.0% (+94.2 p.b.).</parrafo> <parrafo>Utilidad neta. El resultado financiero del periodo resultó en una pérdida de -P$20.2 millones, que se compara con la ganancia presentada el mismo trimestre del año anterior de P$89.2 millones en este mismo rubro. La utilidad neta totalizó P$799.9 millones, -16.9% respecto al 2018-IV. El margen neto se ubicó en 26.4%, -299.4 p.b. a/a.</parrafo> <parrafo>Alta rentabilidad respecto a comparables. Históricamente, Corporación Moctezuma refleja un margen EBITDA superior a las empresas comparables, como de Cemex México y Grupo Cementos de Chihuahua (GCC). Durante el 2019-IV Corporación Moctezuma obtuvo un margen EBITDA de 43.0%, mientras que CEMEX México y GCC generaron un margen EBITDA de 31.4% y 37.8%, respectivamente. </parrafo> <parrafo>Es importante mencionar que el diferencial promedio que presentó CMOCTEZ en este trimestre fue el segundo más bajo presentado desde 2014. Consideramos que este hecho no representa una pérdida de eficiencia de la compañía, sino que las empresas comparables comienzan a reducir sus costos y gastos. Adicionalmente, es importante mencionar que la alta dependencia que tiene la compañía al mercado mexicano, específicamente el centro y sur del país, ha mermado el crecimiento de las ventas e, indirectamente, a los márgenes de la compañía al ser un negocio con economías de escala.</parrafo> <parrafo>El efectivo disminuyó en -25.2% respecto a diciembre de 2018, al posicionarse en P$2,110.6 millones, originado por la operación propia del negocio y por el pago de dividendos. Cabe mencionar que los productos de la compañía presentan un alto margen de beneficio, lo que le ha permitido mantener una política constante de distribuciones. </parrafo> <parrafo>Es importante mencionar que, sin considerar el rendimiento por la apreciación esperada de la acción de la emisora, CMOCTEZ posee un dividend yield estimado de 8.6%, tomando como base el último precio de cierre de mercado.</parrafo> <parrafo>Consideramos pertinente enfatizar que, a pesar de la disminución anual en ingresos, la empresa continúa presentando niveles atractivos en las principales métricas de rentabilidad. De acuerdo al análisis de rentabilidad de las empresas que cotizan en el mercado accionario mexicano, Corporación Moctezuma se colocó como la segunda empresa pública mexicana más rentable, medido a través del ROIC.</parrafo> <parrafo>Perspectivas 2020. Como lo hemos mencionado en otras ocasiones, consideramos que actualmente no existen catalizadores evidentes que pudieran impulsar a la industria de la construcción doméstica en el corto plazo. No obstante, la posible disminución en la tasa de interés de referencia de Banco de México, así como la reciente creación de créditos hipotecarios con menores tasas de interés, podrían impulsar a la construcción residencial y con ello se reactivaría parcialmente la demanda por productos de Corporación Moctezuma. </parrafo> <parrafo>A pesar de las perspectivas desafiantes para la industria de la construcción en México, conservamos nuestra recomendación de COMPRA con un precio objetivo de P$63.15 por acción.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='CMOCTEZ-2T19-27022020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='CMOCTEZ-2T19-27022020_1.jpg' /> </reportes>CMOCTEZ 2019-IV (P.O. al 2020-IV: P$63.15, COMPRA)

    jueves, 27 de febrero de 2020
    Corporación Moctezuma (clave de cotización: CMOCTEZ) presentó resultados afectados por el panorama económico doméstico, donde la falta de proyectos de infraestructura ha provocado un menor dinamismo en la industria de la construcción. Lo anterior influyó directamente en una disminución en los ingresos.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>ORBIA mostró durante el último trimestre de 2019 resultados ligeramente por debajo de nuestros estimados, lo anterior respondió a un desafiante entorno en sus negocios de Fluent y Koura durante dicho periodo.</nodo> <nodo>Los ingresos consolidados al 4T19, sumaron US$1,636 millones, para un decremento de -3.1% a/a, lo anterior respondió a la caída en ventas de sus negocios de Wavin (-4.6% a/a) en la región de Latinoamérica, y una caída generalizada en su negocio europeo de Dura-Line (-12.4% a/a).</nodo> <nodo>El EBITDA de la compañía alcanzó US$294 millones, un incremento de +9.3% a/a, lo que posicionó al margen EBITDA durante el 4T19 en 17.9% (aumento de +200 pb).</nodo> <nodo>Consideramos el reporte como regular ya que, a pesar de los retrocesos en los ingresos de la compañía, tanto el EBITDA como la rentabilidad registraron aumentos, además, las perspectivas para 2020 nos parecen adecuadas. </nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='ORBIA ADVANCE CORPORATION, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Análisis</subtitulo> </parrafo> <parrafo>ORBIA mostró durante el último trimestre de 2019 resultados ligeramente por debajo de nuestros estimados, lo anterior respondió a un desafiante entorno en sus negocios de Fluent y Koura durante dicho periodo.</parrafo> <parrafo>Los ingresos consolidados al 4T19, sumaron US$1,636 millones, para un decremento de -3.1% a/a, lo anterior respondió a la caída en ventas de sus negocios de Wavin (-4.6% a/a) en la región de Latinoamérica, y una caída generalizada en su negocio europeo de Dura-Line (-12.4% a/a), ambos retrocesos generaron presiones en su negocio de Fluent (-5.0% a/a). </parrafo> <parrafo>En el mismo sentido, el negocio de Koura registró retrocesos en ventas (-3.1% a/a) derivados principalmente de las crecientes importaciones ilegales de gases refrigerantes en la Unión Europea, las cuales han llegado a representar cerca del 30% de la totalidad de ese mercado. </parrafo> <parrafo>Por otro lado, el EBITDA de la compañía alcanzó US$294 millones, un incremento de +9.3% a/a, lo que posicionó al margen EBITDA durante el 4T19 en 17.9% (aumento de +200 pb). No obstante, cabe señalar el beneficio de la norma contable IFRS16, sin la cual el EBITDA registrado sumó US$274 millones, es decir, un incremento anual +1.85%. </parrafo> <parrafo>Los ingresos se redujeron -2.9% durante el 2019 explicados por la presión generada por Vestolit y Koura, mientras que el EBITDA, sin efecto de la norma IFRS 16, experimentó un retroceso de -5.7%. Lo anterior permitió a la emisora posicionarse en el rango de su guía de resultados 2019, la cual estimaba crecimientos en EBITDA en un rango de -6% y -1%.</parrafo> <parrafo>Respecto a la división de Vestolit (soluciones de polímeros), la cual ha resentido tanto los efectos de la marcada volatilidad en sus insumos como de la actual desaceleración en la actividad económica mundial; registró durante el 4T19 ingresos por US$549 millones, lo que representó una variación anual de -0.5%. Mientras tanto, el EBITDA se ubicó en US$78 millones, mismo nivel que durante el 4T18. </parrafo> <parrafo>Respecto al negocio de Fluent, el actual panorama macroeconómico ha generado condiciones adversas para la compañía ya que, a pesar del buen desempeño de Netafim durante el 2019, las problemáticas de orden geopolítico y propias del ciclo económico en las regiones de Fluent Europe, Fluent LatAm y Fluent AMEA siguieron presionando a la baja los resultados de dicha línea de negocio. Debido a lo anterior, los niveles de ingresos y EBITDA reportados fueron de US$939 millones y US$135 millones, respectivamente. Lo anterior representó retrocesos en su comparativo anual de -4.6% y +42.1%, esta última variación apoyada por la base comparativa y la adquisición de Netafim.</parrafo> <parrafo>En cuanto a la división Koura (Fluor), como se esperaba, el ambiente retador continuó derivado principalmente de las crecientes importaciones ilegales, afectando considerablemente el desempeño del sector downstream (productos derivado del Flúor, principalmente gases refrigerantes). No obstante, el desempeño en el sector upstream (Flúor en grado metalúrgico y ácido), fue capaz de aminorar dicho efecto negativo, por lo que los ingresos sumaron US$187 (-3.1% a/a), mientras que el EBITDA registró US$73 millones, una ligera variación anual de -1.3%.</parrafo> <parrafo>Es importante mencionar que la administración no percibe grandes oportunidades de crecimiento en Koura para 2020 mientras la problemática de importaciones ilegales continúe, por tanto, se esperan niveles similares a los registrados en 2019. </parrafo> <parrafo>Respecto al nivel apalancamiento de la empresa, la razón de Deuda Neta a EBITDA durante el 4T19 se ubicó en 2.10x. Es importante mencionar que, si bien dicho indicador se encuentra ligeramente por encima del nivel de 2.0x que la empresa considera óptimo, la compañía cuida con especial énfasis el mantener su grado de inversión por parte de las calificadoras.</parrafo> <parrafo>Destacan las perspectivas que la compañía mencionó para 2020, donde estiman un incremento de medio dígito en su nivel de EBITDA de 2020 respecto al 2019, así como un compromiso a disminuir sus razones de apalancamiento. Lo anterior se lograría bajo el supuesto de que no se produzca ninguna interrupción importante en la economía mundial en línea con la actual afectación sanitaria del Coronavirus.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Durante el 2019, el sector petroquímico fue afectado por la desfavorable volatilidad en los precios de sus principales insumos. Debido a la naturaleza de los productos que produce, los resultados de Orbia estuvieron afectados por estos choques externos. No obstante, consideramos que su diversificación geográfica y de productos, así como su nueva estrategia la convierten en un atractivo punto de inversión. En adelante seguiremos con especial atención las negociaciones en el proceso de desinversión de Vestolit a fin de hacer las modificaciones necesarias. </parrafo> <parrafo>Consideramos el reporte como regular ya que, a pesar de los retrocesos en los ingresos de la compañía, tanto el EBITDA como la rentabilidad registraron aumentos, además, las perspectivas para 2020 nos parecen adecuadas. </parrafo> <parrafo>Reafirmamos nuestra recomendación de COMPRA con un precio objetivo a finales de 2020 de P$46.60 por acción.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='ORBIA-2T19-27022020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='ORBIA-2T19-27022020_1.jpg' /> </reportes>ORBIA 2019-IV (P.O. al 2020-IV: P$ 46.60, COMPRA)

    jueves, 27 de febrero de 2020
    ORBIA mostró durante el último trimestre de 2019 resultados ligeramente por debajo de nuestros estimados, lo anterior respondió a un desafiante entorno en sus negocios de Fluent y Koura durante dicho periodo.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo=' ' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Durante el cuarto trimestre de 2019, los ingresos totales de Femsa crecieron +5.7% en comparación con el mismo período del año anterior.</nodo> <nodo>En el año, los ingresos tuvieron un alza de +7.9% comparados con los registrados en 2018.</nodo> <nodo>El margen Ebitda consolidado en el cuarto trimestre del año tuvo un alza de +150 puntos base llegando a 16.0% sin embargo, sin tomar en cuenta el efecto de la norma contable IFRS 16, el margen Ebitda cayó -60 puntos base.</nodo> <nodo>El principal impulso de los resultados proviene de la División Proximidad de Femsa Comercio en donde se mantiene un buen dinamismo en la operación de las tiendas OXXO con resultados sólidos en ventas y con un buen ritmo de expansión.</nodo> <nodo>Consideramos que el reporte es regular con un crecimiento en ventas impulsado principalmente por las adquisiciones mientras que en términos orgánicos se tuvo una baja.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Fomento Económico Mexicano, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Análisis</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Durante el cuarto trimestre de 2019, los ingresos totales de Femsa crecieron +5.7% en comparación con el mismo período del año anterior.</parrafo> <parrafo>En el año, los ingresos tuvieron un alza de +7.9% comparados con los registrados en 2018.</parrafo> <parrafo>El margen Ebitda consolidado en el cuarto trimestre del año tuvo un alza de +150 puntos base llegando a 16.0% sin embargo, sin tomar en cuenta el efecto de la norma contable IFRS 16, el margen Ebitda cayó -60 puntos base.</parrafo> <parrafo>En el año, el margen Ebitda cayó -10 puntos base a 14.9% de manera comparable, pero con la norma contable, se tuvo un crecimiento de 200 puntos base.</parrafo> <parrafo>El principal impulso de los resultados proviene de la División Proximidad de Femsa Comercio en donde se mantiene un buen dinamismo en la operación de las tiendas OXXO con resultados sólidos en ventas y con un buen ritmo de expansión.</parrafo> <parrafo>Los ingresos totales de esta división crecieron en el cuarto trimestre de 2019 en +10.6% en parte impulsados por un alza en las ventas mismas tiendas de +5.5% en comparación con el mismo período del año anterior.</parrafo> <parrafo>El incremento en las ventas mismas tiendas se debe a un alza de +7.8% en el ticket promedio que compensa una disminución de -2.1% en el tráfico de clientes.</parrafo> <parrafo>El ticket promedio es impulsado por un portafolio de productos con mayor valor agregado y una mayor participación de servicios ofrecidos que a la vez tienen un mayor margen.</parrafo> <parrafo>Durante el trimestre se abrieron 490 tiendas con lo que en los últimos doce meses se tiene la apertura de 1,331 tiendas lo que implica entre 3 a 4 tiendas por día los 365 días del año. Al cierre del año, se cuenta con 19,330 tiendas OXXO.</parrafo> <parrafo>Un portafolio de productos más rentable llevó a que el margen bruto de esta división subiera durante el cuarto trimestre +40 puntos base para llegar a 44% lo que impulsa al margen bruto consolidado compensando por la baja que se tuvo en las demás divisiones.</parrafo> <parrafo>En las tiendas OXXO se tiene una creciente oferta de servicios, pero principalmente los servicios financieros son los que impulsan más el tráfico de clientes, así como la rentabilidad de la operación de las tiendas.</parrafo> <parrafo>El margen Ebitda de la división creció +30 puntos base. Se mantienen presiones en gastos por un mejor esquema de compensación a empleados y por gastos relacionados con el manejo de efectivo.</parrafo> <parrafo>Se espera que para 2020 se mantenga el mismo ritmo de aperturas que en 2019, esperando abrir 1350 tiendas con un alza en el margen Ebitda de medio dígito. Las presiones en el margen operativo pueden continuar principalmente debido al mejor esquema de compensaciones del personal, así como el crecimiento en Sudamérica.</parrafo> <parrafo>La División Salud tuvo un incremento en ingresos totales durante el cuarto trimestre del año de 12.5% en comparación con el mismo período del año anterior.</parrafo> <parrafo>La mayor parte del alza corresponde a la adquisición de Corporación GPF que se realizó en el segundo trimestre de 2019. De manera orgánica, sin incluir esta adquisición, la división tuvo un decremento de -4.8% en los ingresos del trimestre.</parrafo> <parrafo>Las ventas mismas tiendas decrecieron -12.2% debido principalmente a interrupciones operativas en Chile que no lograron ser compensadas con la estabilidad que se presentó en las operaciones de México y el buen desempeño en Colombia.</parrafo> <parrafo>El margen bruto de esta división disminuyó -10 puntos base a 31.8% debido a la incorporación de GPF y una mayor actividad promocional en Chile buscando mitigar las disrupciones en las operaciones, así como nuevas regulaciones de precios en Colombia. Esto llevó a que el margen Ebitda de la división bajara -50 puntos base a 10%.</parrafo> <parrafo>La expectativa para 2020 es que el mercado mexicano mantenga un mayor dinamismo, así como en Colombia, pero aún en Chile se espera un año difícil al observar aún distintos problemas sociales y políticos. Se espera que el margen Ebitda se pueda mantener estable o con un ligero incremento.</parrafo> <parrafo>En cuanto a la División Combustibles, los ingresos totales decrecieron durante el trimestre en -3.2% con una baja en las ventas mismas estaciones de -5.5%.</parrafo> <parrafo>A pesar de que el precio promedio por litro creció +0.5% se tuvo una disminución de -5.9% en el volumen promedio.</parrafo> <parrafo>Durante este año se tuvo un bajo nivel de crecimiento en estaciones debido a la falta de permisos para aperturas. Se abrieron 6 nuevas estaciones en los últimos doce meses. La expectativa es que para 2020 se puedan retomar las aperturas esperando incrementar en 10% el número de estaciones a partir de las 545 estaciones con las que se cerró 2019.</parrafo> <parrafo>En el cuarto trimestre del año, el margen Ebitda subió +60 puntos base al pasar de 3.6% a 4.2%. Se espera que el siguiente año este margen se mantenga estable.</parrafo> <parrafo>Para 2020 se espera un CAPEX de US$1,500 millones en donde más del 60% será invertido en México.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Consideramos que el reporte es regular con un crecimiento en ventas impulsado principalmente por las adquisiciones mientras que en términos orgánicos se tuvo una baja.</parrafo> <parrafo>El nivel de rentabilidad es impulsado principalmente por la división proximidad de Femsa Comercio que compensa la debilidad que tuvieron este año la división salud y combustibles.</parrafo> <parrafo>Tenemos una recomendación de Compra con un precio objetivo para 2020 de P$202.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='FEMSA-2T19-27022020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='FEMSA-2T19-27022020_1.jpg' /> </reportes>FEMSA 2019-IV (P.O. al 2020-IV: P$ 202.00, COMPRA)

    jueves, 27 de febrero de 2020
    Durante el cuarto trimestre de 2019, los ingresos totales de Femsa crecieron +5.7% en comparación con el mismo período del año anterior.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Orbia (clave de cotización: ORBIA) mostró durante el último trimestre de 2019 resultados ligeramente por debajo de nuestros estimados, lo anterior respondió a un desafiante entorno en sus negocios de Fluent y Koura.</parrafo> <parrafo>Los ingresos consolidados al 4T19, sumaron US$1,636 millones, para un decremento de -3.1% a/a, lo anterior respondió a la caída en ventas de sus negocios de Wavia en la región de Latinoamérica, y una caída generalizada en su negocio europeo de Dura-Line, ambos retrocesos generaron presiones en su negocio de Fluent (-5.0% a/a). En el mismo sentido, el negocio de Koura registró retrocesos en ventas (-3% a/a) derivados principalmente de las crecientes importaciones ilegales de gases refrigerantes en la Unión Europea, las cuales han llegado a representar cerca del 30% de la totalidad de ese mercado. Lo anterior restó dinamismo a los ingresos consolidados.</parrafo> <parrafo>Por otro lado, el EBITDA de la compañía alcanzó US$294 millones, un incremento de +9% a/a, lo que posicionó al margen EBITDA durante el 4T19 en 18% (aumento de +209 pb). No obstante, cabe señalar el beneficio de la norma contable IFRS16, sin la cual el EBITDA registrado sumó US$274 millones, es decir, una variación anual +2%. </parrafo> <parrafo>Respecto al nivel apalancamiento de la empresa, la razón de Deuda Neta a EBITDA durante el 4T19 se ubicó en un nivel de 2.10x. Es importante mencionar que, si bien dicho indicador se encuentra ligeramente por encima del nivel de 2.0x que la empresa considera óptimo, la compañía cuida con especial énfasis el mantener su grado de inversión por parte de las calificadoras.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-ORBIA-2T19-26022020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-ORBIA-2T19-26022020_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: ORBIA 2019-IV (P.O. al 2020-IV: P$ 46.60, COMPRA)

    miércoles, 26 de febrero de 2020
    Orbia (clave de cotización: ORBIA) mostró durante el último trimestre de 2019 resultados ligeramente por debajo de nuestros estimados, lo anterior respondió a un desafiante entorno en sus negocios de Fluent y Koura.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Fibra Educa (clave de cotización: EDUCA) mostró un desempeño operativo y financiero favorable al cierre del 2019, explicado por el importante crecimiento del portafolio a lo largo del año y la actualización de las rentas en línea con la inflación. </parrafo> <parrafo>Los ingresos por arrendamiento se ubicaron en el trimestre en P$646.9 millones, para un sólido avance de 28.8% a/a. El portafolio en operación cerró el año con 59 propiedades, con un área bruta rentable de (ABR) de 449,196 m2, destacando que durante el 4T19 se ejecutaron tres adquisiciones por un total de P$4,006 millones.</parrafo> <parrafo>El Ingreso Operativo Neto (NOI) fue de P$583.5 millones, logrando un margen NOI de 90.2%, por encima de lo reportado en el acumulado de los trimestres anteriores (86.2%). Los Fondos de Operación (FFO, por sus siglas en inglés) sumaron P$656.6 millones, rubro beneficiado por la ganancia de intereses. </parrafo> <parrafo>Con base en lo anterior, la distribución del trimestre fue de P$0.5349 por CBFI, equivalente a un dividend yield de 7.6%. </parrafo> <parrafo>Consideramos que la Fibra cuenta con el potencial de incrementar las distribuciones en el corto plazo, al integrar la liquidez disponible e impuestos por recuperar (P$1,940 millones) así como la capacidad del endeudamiento.</parrafo> <parrafo>Recomendamos COMPRA con precio objetivo a finales de 2020-IV de P$30.50 por CBFI.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-EDUCA-2T19-26022020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-EDUCA-2T19-26022020_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: EDUCA 2019-IV (P.O. al 2020-IV: P$30.50, COMPRA)

    miércoles, 26 de febrero de 2020
    Fibra Educa (clave de cotización: EDUCA) mostró un desempeño operativo y financiero favorable al cierre del 2019, explicado por el importante crecimiento del portafolio a lo largo del año y la actualización de las rentas en línea con la inflación.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Corporación Moctezuma (Clave de cotización: CMOCTEZ) reportó resultados negativos influenciados por el entorno de la industria de la construcción. En términos anuales, las ventas del segmento de concreto fueron las que mayor caída presentaron.</parrafo> <parrafo>Los ingresos trimestrales totalizaron P$3,035.5 millones, lo que representó una caída de -7.4% a/a respecto al mismo periodo del año previo. En el acumulado anual, los ingresos totalizaron P$12,788.0 millones, para una variación de -9.8% por debajo del 2018. </parrafo> <parrafo>Debido a una utilidad registrada en el renglón otros gastos (ingresos) neto, la utilidad operativa disminuyó -6.1% a/a y se colocó en P$1,161.3 millones. Por lo anterior, aunado con los beneficios contables de la incorporación de la NIFF-16, el EBITDA disminuyó -5.4% a/a, totalizando P$1,304.6 millones. El margen EBITDA se colocó en 43.0%, para un avance de +100 p.b. por encima del año anterior. </parrafo> <parrafo>La utilidad neta del trimestre fue de P$799.9 millones, lo que representó una disminución de-16.9% a/a. Lo anterior explicado principalmente por una pérdida en el Resultado Integral de Financiamiento (RIF), el cual se comparó con la utilidad en el RIF durante el mismo periodo del año previo. </parrafo> <parrafo>Calificamos el reporte presentado por Corporación Moctezuma como negativo. No obstante, consideramos que derivado de la eficiencia en la producción, así como a las mejoras operativas, la empresa continúa presentando buenos niveles de rentabilidad. Reafirmamos nuestra recomendación de COMPRA, manteniendo nuestro precio objetivo en revisión. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-CMOCTEZ-2T19-26022020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-CMOCTEZ-2T19-26022020_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: CMOCTEZ 2019-IV, COMPRA

    miércoles, 26 de febrero de 2020
    Corporación Moctezuma (Clave de cotización: CMOCTEZ) reportó resultados negativos influenciados por el entorno de la industria de la construcción. En términos anuales, las ventas del segmento de concreto fueron las que mayor caída presentaron.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Corporación Actinver (clave de cotización: ACTINVR) presentó ingresos totales de P$3,339 millones, lo que se tradujo en un incremento de +18.5% a/a. Dicho incremento se explicó por crecimientos anuales en los ingresos por intereses (23.2%) y en el resultado por intermediación (+606%).</parrafo> <parrafo>ACTINVR registró una cartera de crédito neta de P$24,001 millones, un crecimiento de +13.4% a/a, esto impulsado por el dinamismo en el otorgamiento de créditos y arrendamientos a sus clientes de Banca Privada y Corporativa. Por otra parte, las inversiones en valores aumentaron +38.6% a/a, debido al aumento de las operaciones de intermediación.</parrafo> <parrafo>Los gastos totales totalizaron P$3,035 millones, una variación de +16.7% a/a. Dicho resultado se debió principalmente a un aumento de +28.6% en gastos por intereses; sin embargo, cabe resaltar un incremento marginal de +0.5% a/a en los gastos de administración y promoción.</parrafo> <parrafo>Las comisiones y tarifas netas incrementaron +9.3% respecto al año anterior, para terminar en P$787 millones. Las comisiones y tarifas pagadas se contrajeron -8.2% a/a, mientras las comisiones y tarifas cobradas aumentaron 7.2% a/a.</parrafo> <parrafo>Resultado de lo anterior, la emisora reportó una utilidad neta de P$218 millones, un incremento anual de +55.7%. Con ello, el ROE de la emisora ascendió +370 p.b. a/a para llegar a 15.0%.</parrafo> <parrafo>Consideramos un reporte excelente, debido al significativo crecimiento en utilidad neta, cartera de crédito e inversiones en valores, así como un desempeño favorable en el control de gastos operativos.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-ACTINVR-2T19-26022020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-ACTINVR-2T19-26022020_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: ACTINVR 2019-IV, COMPRA

    miércoles, 26 de febrero de 2020
    Corporación Actinver (clave de cotización: ACTINVR) presentó ingresos totales de P$3,339 millones, lo que se tradujo en un incremento de +18.5% a/a. Dicho incremento se explicó por crecimientos anuales en los ingresos por intereses (23.2%) y en el resultado por intermediación (+606%).
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Fibra Uno (clave de cotización: FUNO) mostró resultados positivos, beneficiados del crecimiento del portafolio, principalmente en el segmento industrial, así como de avances generalizados en rentas por encima de la inflación (lease spread). Los ingresos totalizaron en el trimestre P$5,093 millones, es decir, un crecimiento de +12.8% a/a.</parrafo> <parrafo>Los ingresos operativos netos (NOI, por sus siglas en inglés) sumaron P$4,608 millones, para un margen NOI de 88.1% (sobre ingresos por propiedades). De igual forma, los Fondos de Operación (FFO) se ubicaron en el trimestre en P$2,475.6 millones, para un importante crecimiento secuencial de +11.5% y una variación anual de +5.2%.</parrafo> <parrafo>Lo anterior, generó una distribución de P$0.5899, equivalente un dividend yield de 7.8% con base en los precios actuales de FUNO.</parrafo> <parrafo>Recomendamos COMPRA con precio objetivo hacia finales de 2020-IV de P$32.50 por CBFI.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-FUNO-2T19-26022020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-FUNO-2T19-26022020_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: FUNO 2019-IV (P.O. al 2020-IV:P$32.50, COMPRA)

    miércoles, 26 de febrero de 2020
    Fibra Uno (clave de cotización: FUNO) mostró resultados positivos, beneficiados del crecimiento del portafolio, principalmente en el segmento industrial, así como de avances generalizados en rentas por encima de la inflación (lease spread).
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Gentera (clave de cotización: GENTERA) presentó ingresos por intereses de P$6,006 millones, un crecimiento de +7.7% a/a. Dicho resultado fue impulsado por el crecimiento en la cartera de microcrédito en México, así como un crecimiento en ingresos por intereses de +17.9% a/a de su subsidiaria en Perú, Compartamos Financiera.</parrafo> <parrafo>La carteta de crédito totalizó P$41,692 millones, lo que representó una variación de +16.7% en su comparativa anual. Dicha cartera fue compuesta de 63.0% por Banco Compartamos (México), 35.4% Compartamos Financiera (Perú) y el resto por Compartamos (Guatemala). La cartera vencida mostró un incremento de +19.3% a/a, lo que llevó al índice de morosidad (IMOR) a crecer +6 p.b. a/a, para terminar en 2.79%. </parrafo> <parrafo>La institución registró gastos financieros de P$505 millones, un aumento moderado de +2.4% a/a, esto gracias a una reducción de -40 p.b. en el costo de fondeo de la emisora (7.2%). Los ajustes en la tasa de referencia tanto en México como en Perú, así como la composición de los pasivos de la entidad, fueron las principales razones de dicha disminución.</parrafo> <parrafo>Resultado de lo anterior, el margen financiero fue de P$5,501 millones, un incremento de 8.2% a/a. El margen de interés neto (MIN) disminuyó -370 p.b. respecto al año anterior, atribuible a una reducción en la tasa activa.</parrafo> <parrafo>Las comisiones y tarifas netas decrecieron -44.8% anualmente para terminar en P$138 millones, impactado por la venta de Intermex durante el 2019-IV. Los gastos operativos presentaron un ajuste de -3.7% a/a para llegar a P$3,635 millones.</parrafo> <parrafo>Finalmente, la utilidad neta de la emisora fue de P$803 millones, un aumento de +13.4% a/a; sin embargo, el ROE no presentó variación alguna respecto al año anterior (15.9%).</parrafo> <parrafo>Consideramos un reporte positivo por parte de la institución debido al crecimiento presentado en ingresos y cartera, así como una disminución en gastos; a pesar de la contracción en el MIN.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-GENTERA-2T19-26022020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-GENTERA-2T19-26022020_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: GENTERA 2019-IV (P.O. al 2020-IV: P$ 25.00, COMPRA)

    miércoles, 26 de febrero de 2020
    Gentera (clave de cotización: GENTERA) presentó ingresos por intereses de P$6,006 millones, un crecimiento de +7.7% a/a.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Gruma (clave de cotización: GRUMA) presentó un buen reporte de resultados, con un incremento trimestral en ingresos consolidados de +2% a/a, finalizando en P$19,442 millones, por debajo de nuestros estimados, esto explicado por un incremento en precios de las regiones de Gruma USA y GIMSA, así como un avance en volumen de 3%, que se derivó del desempeño positivo en volumen de venta de Gruma Europa y Gruma USA; parcialmente contrarrestado por la apreciación de tipo de cambio frente al peso mexicano de algunas monedas de regiones donde se tienen operaciones.</parrafo> <parrafo>La utilidad bruta trimestral incrementó en 3.9% a/a, quedando en P$7,308 millones, con un margen bruto de 37.58% y una expansión anual de 74 p.b., esto por menores costos de materias primas en Gruma Centroamérica y Gruma Europa, y eficiencias operativas.</parrafo> <parrafo>La utilidad de operación trimestral subió +3% a/a, resultando en P$2,397 millones, con un margen operativo de 12.3% y una expansión de 10 p.b., esto derivado de la apreciación del peso contra el dólar, al neutralizar los incrementos de gastos dolarizados de Gruma USA; el resultado fue parcialmente contrarrestado por gastos para fortalecer la marca y fletes en Gruma Asia-Oceanía.</parrafo> <parrafo>El EBITDA trimestral creció +8.6% a/a, finalizando en P$3,180 millones, con un margen EBITDA de 16.4% y una expansión de 100 p.b.; sin el efecto de la nueva norma contable, que fue P$273 millones, el margen hubiera sido de 15%, con una contracción de -40 p.b.</parrafo> <parrafo>El efectivo y equivalentes del periodo fue de P$3,818 millones. La deuda total del periodo fue de P$26,642 millones, la deuda neta fue de P$22,824 millones, la razón deuda neta a EBITDA fue de 1.82x, mayor a 1.53x registrada en el mismo periodo del año pasado y sin cambio respecto al trimestre anterior.</parrafo> <parrafo>Mantenemos la recomendación de COMPRA y quedamos a la espera de la guía de resultados 2020 que se dará a conocer mañana en la llamada de resultados para actualizar nuestro precio objetivo.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-GRUMA-2T19-26022020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-GRUMA-2T19-26022020_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: GRUMA 2019-IV, COMPRA

    miércoles, 26 de febrero de 2020
    Gruma (clave de cotización: GRUMA) presentó un buen reporte de resultados, con un incremento trimestral en ingresos consolidados de +2% a/a.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Durante el cuarto trimestre de 2019, las ventas totales de La Comer tuvieron un crecimiento de +13.4% en comparación con el mismo período del año anterior.</nodo> <nodo>El margen Ebitda tuvo un crecimiento de +20 puntos base pasando de 8.2% (proforma con el efecto de la norma contable NIIF16) a 8.4%.</nodo> <nodo>En términos reportados, el margen Ebitda subió +110 puntos base de 7.3% a 8.4%.</nodo> <nodo>Consideramos que el reporte es excelente con un crecimiento en ventas muy favorable superior al registrado por el resto del sector. El alza en ventas se da de forma rentable con un buen avance en el margen Ebitda que refleja mayores eficiencias alcanzadas.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='La Comer, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Análisis</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Durante el cuarto trimestre de 2019, las ventas totales de La Comer tuvieron un crecimiento de +13.4% en comparación con el mismo período del año anterior.</parrafo> <parrafo>En el año, el crecimiento en ventas totales fue de +12.9%. Parte del impulso se debe a la apertura de 6 nuevas tiendas del formato City Market, 2 tiendas LaComer y 3 tiendas Fresko.</parrafo> <parrafo>En el trimestre, las ventas mismas tiendas subieron +6.6%, cifra por arriba de lo registrado en el mismo trimestre del año anterior y superior a lo registrado por la Antad Autoservicios para el trimestre. Este crecimiento también estuvo por arriba de nuestro estimado.</parrafo> <parrafo>En los últimos tres años, las ventas mismas tiendas de la empresa han sido superiores a los de cualquier competidor del sector y han sido principalmente impulsados por el buen desempeño de los formatos Fresko y LaComer.</parrafo> <parrafo>El buen desempeño de La Comer se da a pesar de que la empresa no es la que más participa en el Buen Fin en donde se ofrecen importantes promociones en la mayoría de las tiendas del sector comercial sin embargo, se han implementado distintas estrategias enfocadas en aumentar la lealtad del cliente y con esto impulsar al tráfico de clientes en las tiendas.</parrafo> <parrafo>El crecimiento en ventas logrado de esta manera logra mantener una tendencia positiva hacia el mediano plazo y de la manera más rentable.</parrafo> <parrafo>En el cuarto trimestre, el margen bruto tuvo un aumento de +90 puntos base al pasar de 26.5% a 27.4%.</parrafo> <parrafo>El avance se debe principalmente a una mezcla de productos con mayor valor agregado, a una mejor relación con proveedores y a eficiencias logradas en los procesos de logística y distribución.</parrafo> <parrafo>El margen Ebitda tuvo un crecimiento de +20 puntos base pasando de 8.2% (proforma con el efecto de la norma contable NIIF16) a 8.4%.</parrafo> <parrafo>En términos reportados, el margen Ebitda subió +110 puntos base de 7.3% a 8.4%.</parrafo> <parrafo>El crecimiento se da a pesar de enfrentar gastos relacionados con las dos aperturas de tiendas que se llevaron a cabo este trimestre, así como gastos por la operación de la plataforma de e-commerce denominada “La Comer en tu Casa”.</parrafo> <parrafo>La empresa invierte en el personal con sueldos competitivos que permitan asegurar el mejor servicio hacia el cliente. Si bien esto presiona los gastos, también resulta en un mayor tráfico de clientes.</parrafo> <parrafo>La empresa mantiene un balance libre de deuda con costo.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Consideramos que el reporte es excelente con un crecimiento en ventas muy favorable superior al registrado por el resto del sector. El alza en ventas se da de forma rentable con un buen avance en el margen Ebitda que refleja mayores eficiencias alcanzadas.</parrafo> <parrafo>Tenemos una recomendación de Compra con un precio objetivo de P$28 al cierre de 2020.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='LACOM-2T19-26022020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='LACOM-2T19-26022020_1.jpg' /> </reportes>LACOMER 2019-IV (P.O. al 2020-IV: P$ 28.00, COMPRA)

    miércoles, 26 de febrero de 2020
    Durante el cuarto trimestre de 2019, las ventas totales de La Comer tuvieron un crecimiento de +13.4% en comparación con el mismo período del año anterior.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Coca Cola Femsa (clave de cotización: KOF) presentó un reporte regular, con un incremento trimestrales en ingresos consolidados de +3.1% a/a. </nodo> <nodo>La utilidad de operación cayó -13.2% a/a, resultando en P$6,373 millones, con un margen operativo de 12.3% y una contracción del mismo de -230 p.b., esto derivado de mayores gastos laborales, de mantenimiento y de fletes. </nodo> <nodo>Con las perspectivas para 2020, decidimos cambiar la recomendación de MANTENER a COMPRA, manteniendo el precio objetivo de P$131.70 por acción hacia finales de 2020-IV. </nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Coca Cola Femsa, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Análisis</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Coca Cola Femsa (clave de cotización: KOF) presentó un reporte regular, con un incremento trimestrales en ingresos consolidados de +3.1% a/a, finalizando en P$51,735 millones, explicado por la estrategia de aumento en precios por encima de la inflación, un incremento en el volumen de venta consolidado de +2.1% a/a, impulsado por un crecimiento en Brasil, Centroamérica y Colombia; parcialmente contrarrestado por el impacto negativo de la depreciación de la mayoría de las monedas en las regiones donde opera frente al peso mexicano.</parrafo> <parrafo>La utilidad bruta disminuyó -0.4% a/a, quedando en P$22,928 millones, con un margen bruto de 44.31% y una contracción del mismo de -157 p.b., esto explicado por mayores costos de concentrado, sobre todo en la región de México, así como un impacto negativo en la depreciación del tipo de cambio ante el dólar estadounidense aplicada a costos de materias primas en la región de Sudamérica.</parrafo> <parrafo>La utilidad de operación cayó -13.2% a/a, resultando en P$6,373 millones, con un margen operativo de 12.3% y una contracción del mismo de -230 p.b., esto derivado de mayores gastos laborales, de mantenimiento y de fletes.</parrafo> <parrafo>De igual manera, se comentó que se percibe un ambiente estable en el costo de materias primas, lo que favorecerá a los márgenes para 2020. Para este año ya se tienen coberturas en muchos materiales para todas las regiones.</parrafo> <parrafo>Para el caso del costo del concentrado en México, comentaron que el incremento se originó gradualmente desde julio de 2017, y que actualmente se encuentran en pláticas con The Coca Cola Company para buscar una solución a este problema que generó presión en márgenes, esperando que este periodo de ajuste termine pronto.</parrafo> <parrafo>Con estas perspectivas para 2020, decidimos cambiar la recomendación de MANTENER a COMPRA, manteniendo el precio objetivo de P$131.70 por acción hacia finales de 2020-IV.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='KOF-2T19-25022020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='KOF-2T19-25022020_1.jpg' /> </reportes>KOF 2019-IV (P.O. al 2020-IV: P$ 131.70, COMPRA)

    miércoles, 26 de febrero de 2020
    Coca Cola Femsa (clave de cotización: KOF) presentó un reporte regular, con un incremento trimestrales en ingresos consolidados de +3.1% a/a.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>TV Azteca (Clave de cotización: AZTECA) reportó ventas netas de P$4,082 millones, un crecimiento de 16% a/a. </nodo> <nodo>El EBITDA de la emisora creció 15% a/a, para un total de P$1,219 millones y un margen EBITDA de 29.9%, con una contracción marginal de 20 puntos base.</nodo> <nodo>Menores gastos por intereses y un beneficio por resultado cambiario aunado a una tasa efectiva de impuestos favorable, resultaron en utilidad neta de P$1,245 millones, en comparación con pérdida de –P$113 millones el año previo.</nodo> <nodo>Consideramos que es un reporte positivo con crecimiento de doble dígito en ventas y EBITDA, un esfuerzo por controlar los gastos totales que se ubicaron por debajo del crecimiento de ingresos, y un enfoque en la estructura de costos en programas que generaron mayor valor.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='TV Azteca, S.A.B. de C.V. ' tipo='cuerpo'> <parrafo>TV Azteca (Clave de cotización: AZTECA) reportó resultados en el 2019-IV. Las ventas netas totalizaron P$4,082 millones, un crecimiento de 16% a/a. Esto es resultado de un sólido crecimiento en los ingresos por publicidad, superior al 17% a/a y que representan más del 96% de los ingresos de la emisora.</parrafo> <parrafo>Lo anterior fue marginalmente contrarrestado por una reducción en los ingresos de contenido a otros países que totalizaron P$27 millones, respecto de P$42 millones en el 2018-IV. Asimismo, los ingresos de TV AZTECA Guatemala y Honduras, totalizaron P$30 millones, lo que representó una disminución de 6.3% a/a.</parrafo> <parrafo>Por otro lado, los ingresos de Azteca Comunicaciones Perú crecieron 1% a/a, para totalizar P$98 millones, provenientes de servicios de telecomunicaciones y reembolsos del gobierno peruano por mantenimiento y operación de la fibra óptica.</parrafo> <parrafo>Los costos y gastos totales crecieron en línea con el crecimiento en ingresos y acorde a nuestras expectativas.</parrafo> <parrafo>Los costos de programación, producción y transmisión totalizaron P$2,443 millones, un crecimiento de 18% a/a y representaron 60% de las ventas totales. El incremento se debe principalmente a la producción de programas de mayor calidad que impulsaron las ventas del periodo. Asimismo, los costos de Azteca Comunicaciones Perú fueron menores en 6% a/a.</parrafo> <parrafo>Los gastos de administración y ventas tuvieron un incremento menor del 8% a/a y totalizaron P$421 millones, lo que representó 10% de las ventas respecto del 11% reportado en el 2018-IV. Reducción en gastos de personal compensaron los gastos totales de AZTECA.</parrafo> <parrafo>Con ello, la utilidad de operación totalizó P$958 millones, un crecimiento de 24% a/a. </parrafo> <parrafo>Asimismo el EBITDA de la emisora incrementó 15% a/a, para un total de P$1,219 millones y un margen EBITDA de 29.9%, con una contracción marginal de 20 puntos base.</parrafo> <parrafo>Se registraron menores gastos por intereses y un beneficio neto por resultado cambiario por P$306 millones, como resultado de la apreciación del peso durante el trimestre, aunado a una tasa efectiva de impuestos favorable, resultaron en utilidad neta de P$1,132 millones con un margen neto de 27.7%. Este resultado implica un incremento en el resultado neto por CPO de P$0.42.</parrafo> <parrafo>La posición de efectivo reportada al cierre del 2019, fue de P$2,283 millones, para una variación de +34% a/a, y la deuda total de P$13,114 millones, es decir, una reducción de P$282 millones respecto del reportado al cierre del 2018. Con ello, la deuda neta de AZTECA fue de P$10,831 millones lo que implica un apalancamiento de 4.1 veces EBITDA.</parrafo> <parrafo>Consideramos que es un reporte positivo con crecimiento de doble dígito en ventas y EBITDA, un esfuerzo por controlar los gastos totales por debajo del crecimiento de ingresos y un enfoque en la estructura de costos en programas que generaron mayor valor.</parrafo> <parrafo>Es por ello, que recomendamos COMPRA con un precio objetivo de P$1.00 por CPO lo que implica un potencial superior al 30% hacia el 2020.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='AZTECA-2T19-25022020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='AZTECA-2T19-25022020_1.jpg' /> </reportes>AZTECA 2019-IV (P.O. al 2020-IV:P$ 1.00, COMPRA)

    martes, 25 de febrero de 2020
    TV Azteca (Clave de cotización: AZTECA) reportó ventas netas de P$4,082 millones, un crecimiento de 16% a/a.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Promotora y Operadora de Infraestructura (Clave de cotización: PINFRA) mostró resultados regulares correspondientes al 2019-IV, impulsados por mayores ingresos pero afectados por un deterioro en márgenes de rentabilidad.</parrafo> <parrafo>Los ingresos trimestrales totalizaron P$3,612.8 millones, con una variación de +13.8% a/a. No obstante, es importante destacar que este crecimiento se debió a la incorporación del Paquete Michoacán, un grupo de carreteras que en el 2018-IV no consolidaban en los estados financieros de PINFRA. </parrafo> <parrafo>El Tráfico Promedio Diario de Vehículos (TPDV) de las autopistas concesionadas incrementó en +8% a/a, principalmente por la incorporación de los activos mencionados. Al excluir el crecimiento inorgánico, el TPDV disminuyó -2.7% a/a. </parrafo> <parrafo>EL EBITDA del trimestre totalizó P$1,851.4 millones, lo que representó un crecimiento de +5.8% a/a. El margen EBITDA se colocó en 51.2%, es decir, un retroceso de -387.7 p.b. respecto al mismo periodo del año previo. </parrafo> <parrafo>La utilidad neta del cuarto trimestre fue de P$957.4 millones, -40% por debajo de la obtenida en el 2018-IV.Lo anterior ocasionado por una pérdida cambiaria en el 2019-IV por P$454.6 millones, la cual se comparó directamente con la utilidad cambiaria de P$219.9 millones. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-PINFRA-2T19-25022020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-PINFRA-2T19-25022020_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: PINFRA 2019-IV

    martes, 25 de febrero de 2020
    Promotora y Operadora de Infraestructura (Clave de cotización: PINFRA) mostró resultados regulares correspondientes al 2019-IV, impulsados por mayores ingresos pero afectados por un deterioro en márgenes de rentabilidad.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Vinte Viviendas Integrales (VINTE) reportó cifras regulares en sus resultados del 4T19, con un avance en los ingresos totales, pero con caídas en EBITDA y utilidad neta. Los ingresos totales trimestrales fue de P$1,156 millones con un avance de +8.54% a/a.</parrafo> <parrafo>Durante el periodo enero-diciembre de 2019, el precio promedio de viviendas escrituradas finalizó en P$828.4 mil, con un avance del +18.2% a/a, dicho incremento fue impulsado por la comercialización de viviendas de mayor valor en todo el 2019.</parrafo> <parrafo>El EBITDA trimestral finalizó en P$234 millones con un caída de -8.23% a/a, y un margen EBITDA de 20.24% (-370 p.b. a/a), dicho rezago se puede atribuir al inicio de operaciones de una nueva plaza en Monterrey, la cual se encuentra en la etapa inicial de escrituración.</parrafo> <parrafo>La utilidad neta finalizó el 4T19 en P$168 millones, con una disminución de -13.84% a/a, y un margen neto de 14.56% (-374 p.b. a/a)</parrafo> <parrafo>La deuda total finalizó en P$2,345 millones con un incremento de +16.26% a/a y una deuda neta de P$2,090 millones con un incremento de +23.88% a/a, lo que llevó a razones de apalancamiento Deuda Total/EBITDA de 2.96x y Deuda Neta/EBITDA de 2.64x.</parrafo> <parrafo>A pesar de estos resultados trimestrales, se reflejaron avances importantes en cifras anuales y esperamos que el 2020 mantenga el mismo desempeño operativo. La guía preliminar hacia 2020 estima un crecimiento entre 10-15% en ingresos. Mantenemos nuestra recomendación de COMPRA con un precio objetivo de P$30.00 por acción hacia finales del 2020-IV.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-VINTE-2T19-25022020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-VINTE-2T19-25022020_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: VINTE 2019-IV (P.O. al 2020-IV: P$ 30.00,COMPRA)

    martes, 25 de febrero de 2020
    Vinte Viviendas Integrales (VINTE) reportó cifras regulares en sus resultados del 4T19, con un avance en los ingresos totales, pero con caídas en EBITDA y utilidad neta. Los ingresos totales trimestrales fue de P$1,156 millones con un avance de +8.54% a/a.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Grupo México (clave de cotización: GMEXICO) presentó resultados mixtos, impulsados por un moderado aumento en las ventas de la compañía y afectados por un menor margen EBITDA. Durante 2019, el incremento en volúmenes producidos de metales compensó la significativa disminución en los precios.</parrafo> <parrafo>Las ventas trimestrales alcanzaron US$2,637.5 millones, +2.8% a/a por encima de la cifra presentada en el mismo periodo del año previo. La división que más impulso este crecimiento fue Americas Mining Corporation, su división minera, la cual presentó un crecimiento de +2.7% a/a. </parrafo> <parrafo>El EBITDA consolidado trimestral incrementó en +0.6% a/a para totalizar US$1,163.4 millones. El margen EBITDA presentó una contracción en -95.1 p.b. a/a y se colocó en 44.1%. </parrafo> <parrafo>Consideramos que el importante incremento en la producción de metales podría representar un catalizador importante para la mejora de los resultados en el mediano plazo. No obstante, debido a la afectación que pudiera tener el COVID-19 en la economía China, principal demandante de cobre en el mundo, creemos que el precio de este metal industrial se mantendría rezagado al menos en el corto plazo. </parrafo> <parrafo>Calificamos el reporte como regular debido a la contracción en márgenes. Por el momento, ante la falta de información acerca de la afectación del COVID-19, reiteramos nuestra recomendación de MANTENER con un precio objetivo de P$48.50 por acción hacia 2020-IV.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='GMEXICO-2T19-25022020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='GMEXICO-2T19-25022020_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: GMEXICO 2019-IV (P.O. al 2020-IV:P$ 48.50, MANTENER)

    martes, 25 de febrero de 2020
    Grupo México (clave de cotización: GMEXICO) presentó resultados mixtos, impulsados por un moderado aumento en las ventas de la compañía y afectados por un menor margen EBITDA. Durante 2019, el incremento en volúmenes producidos de metales compensó la significativa disminución en los precios.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo=' ' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Los ingresos totales de Grupo Elektra (clave de cotización: ELEKTRA) incrementaron durante el cuarto trimestre de 2019 en +14.7% en comparación con el mismo período del año anterior.</nodo> <nodo>El margen bruto comercial disminuyó en -50 puntos base al pasar de 32.4% a 31.9%.</nodo> <nodo>El margen EBITDA permaneció sin cambios durante el periodo ubicándose en 16%.</nodo> <nodo>Se reportó un deterioro en la calidad de los activos consolidados del grupo, ya que el índice de morosidad consolidado (IMOR) ascendió +10 p.b. a/a para terminar en 4.2% al cierre del periodo.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Grupo Elektra, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Análisis</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Los ingresos totales de Grupo Elektra (clave de cotización: ELEKTRA) incrementaron durante el cuarto trimestre de 2019 en +14.7% en comparación con el mismo período del año anterior. El crecimiento se compuso de un alza de +18.3% a/a en los ingresos comerciales, representando el 41.7% de las ventas totales, así como un incremento de +12.3% en los ingresos financieros, que representaron el 58.3% de las ventas totales en el cuarto trimestre de 2019.</parrafo> <parrafo>Durante 2019, los ingresos totales crecieron +14.7% en comparación con lo registrado en 2018. Las ventas comerciales subieron +17% a/a (37.8% del total) y los ingresos financieros incrementaron +13.1% (62.1% del total).</parrafo> <parrafo>La utilidad neta trimestral del grupo disminuyó -74.1% a/a para terminar en P$1,532 millones; sin embargo, la utilidad acumulada del año aumentó +9.6% respecto 2018.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>División Comercial</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Los resultados de la empresa, tanto en cifras trimestrales como anuales, reflejan un avance sólido en las ventas aún en un entorno de desaceleración económica.</parrafo> <parrafo>Se mantienen estrategias encaminadas a satisfacer las necesidades del cliente, con personal capacitado para dar atención a los consumidores en espacios más amplios, y un portafolio de productos más extenso y variado.</parrafo> <parrafo>A la vez, las ventas en tienda se complementan con las operaciones Omnicanal, con la tienda en línea www.elektra.com.mx, que cuenta con un catálogo extendido de productos a precios competitivos.</parrafo> <parrafo>Las categorías de producto con un mejor desempeño fueron las de motocicletas Italika, que continúan ganando participación de mercado, seguido de telefonía y línea blanca.</parrafo> <parrafo>Durante el cuarto trimestre de 2019, el margen bruto comercial disminuyó -50 puntos base al pasar de 32.4% a 31.9%. </parrafo> <parrafo>En el trimestre, el margen EBITDA permaneció sin cambios ubicándose en 16%.</parrafo> <parrafo>A pesar de una mayor inversión en el impulso de la plataforma omnicanal, así como mayores gastos de personal y mantenimiento, la empresa muestra estrategias enfocadas en lograr mayores niveles de eficiencia, con lo que se ha mantenido un margen estable.</parrafo> <parrafo>Al cierre de 2019, Grupo Elektra cuenta con 7,250 puntos de contacto, de las cuales 4,781 se encuentran en México, 1,826 en Estados Unidos y 643 en Sudamérica. Durante el año se abrieron 60 nuevas tiendas Elektra en México.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>División Financiera</subtitulo> </parrafo> <parrafo>El grupo presentó ingresos financieros trimestrales por P$19,501 millones, un incremento de +12.3% a/a; esto debido a un sólido crecimiento en la cartera consolidada, así como un notable dinamismo en la captación tradicional del grupo.</parrafo> <parrafo>La cartera bruta consolidada de Banco Azteca México, Purpose Financial y Banco Azteca Latinoamérica, fue de P$110,898 millones, una variación anual de +13.6%, impulsado principalmente por un crecimiento de +16.1% a/a en la cartera de Banco Azteca México. Sin embargo, hubo un deterioro en la calidad de los activos consolidados del grupo, ya que el índice de morosidad (IMOR) ascendió +10 p.b. a/a para terminar en 4.2% al cierre del periodo. Asimismo, el IMOR de Banco Azteca México incrementó +20 p.b. a/a (3.7%), por debajo del IMOR de bancos comparables enfocados en la cartera de consumo.</parrafo> <parrafo>Con ello, la cartera vencida se encontró reservada 2.27 veces, lo que reflejó un saldo en cartera vencida de P$3,416 millones en comparación con reservas preventivas para riesgos crediticios por P$7,758 millones.</parrafo> <parrafo>Los depósitos consolidados del grupo fueron de P$154,977 millones, +25.5% por encima del año anterior. La captación tradicional de Banco Azteca México fue de P$151,184 millones, lo que se tradujo en un crecimiento de +23.7% a/a.</parrafo> <parrafo>Finalmente, el índice de capitalización de Banco Azteca fue de 15.06%, una disminución anual de -313 p.b.; sin embargo, se ubicó por encima del mínimo regulatorio establecido por la Comisión Nacional Bancaría y de Valores (11.5%).</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Consideramos un reporte favorable por parte de ELEKTRA, debido al avance en ingresos como resultado de la estrategia encaminada a impulsar las ventas con tiendas de mayor tamaño y una mayor variedad de productos. Las estrategias encaminadas en lograr mejores niveles de eficiencia han permitido que se mantenga estabilidad en los márgenes de rentabilidad.</parrafo> <parrafo>De igual manera, la división financiera mostró crecimientos sólidos en el periodo, aunque consideramos relevante monitorear la evolución del IMOR durante el 2020.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='ELEKTRA-2T19-25022020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='ELEKTRA-2T19-25022020_1.jpg' /> </reportes>ELEKTRA 2019-IV (P.O. al 2020-IV: P$1,418.00, MANTENER)

    martes, 25 de febrero de 2020
    Los ingresos totales de Grupo Elektra (clave de cotización: ELEKTRA) incrementaron durante el cuarto trimestre de 2019 en +14.7% en comparación con el mismo período del año anterior.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Cadu Inmobiliaria (Clave de cotización: CADU) mostró resultados positivos al cierre del 4T19, a pesar de una ligera disminución en ingresos totales, reflejó crecimientos en EBITDA, utilidad neta y márgenes de rentabilidad.</parrafo> <parrafo>Los ingresos totales finalizaron el trimestre en P$1,182 millones, con una variación de -3.7% a/a, consecuencia de una disminución en los ingresos por vivienda pero compensado por los ingresos en la venta de terrenos. </parrafo> <parrafo>A pesar de la contracción en los ingresos totales, la compañía mostró un importante desempeño operativo, con un control en costos y gastos operativos, por lo que el EBITDA finalizó en P$372 millones, con un significativo avance de +29.6% a/a y un margen EBITDA de 31.5%, comparado con el 23.4% del 4T18. Por lo tanto, la utilidad neta finalizó en P$268 millones, con una variación de +8.2% a/a y un margen neto de 22.6% (+240 p.b.)</parrafo> <parrafo>La deuda total finalizó en P$3,726 millones con un incremento de +10.6% a/a, lo que llevó a una razón de apalancamiento Deuda Neta/EBITDA de 2.66x.</parrafo> <parrafo>El flujo libre de efectivo finalizó en P$210 millones, comparado con el –P$161 millones del cuarto trimestre de 2018.</parrafo> <parrafo>La empresa anunció su guía de resultados hacia finales del 2020, donde pronostica Ingresos, EBITDA y Utilidad Neta estables respecto al 2019.</parrafo> <parrafo>A pesar de la fuerte contracción que ha mostrado el desempeño de la acción en los últimos meses, esperamos un 2020 más dinámico y favorable para la compañía, por lo que mantenemos nuestra recomendación de COMPRA con un precio objetivo de P$10.20 por acción hacia finales del 2020-IV.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-CADU-2T19-25022020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-CADU-2T19-25022020_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: CADU 2019-IV (P.O. al 2020-IV: P$10.20, COMPRA)

    martes, 25 de febrero de 2020
    Cadu Inmobiliaria (Clave de cotización: CADU) mostró resultados positivos al cierre del 4T19, a pesar de una ligera disminución en ingresos totales, reflejó crecimientos en EBITDA, utilidad neta y márgenes de rentabilidad.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Durante el cuarto trimestre del año, las ventas totales de Liverpool crecieron +5.2% en comparación con el mismo período del año anterior.</nodo> <nodo>En el año, el incremento en las ventas totales fue de +6.4% comparado con lo registrado en 2018.</nodo> <nodo>El avance en la división comercial esta compuesta por un crecimiento de +4.4% en las ventas mismas tiendas de Liverpool que compensa una baja de -6.6% en las ventas mismas tiendas de Suburbia.</nodo> <nodo>En el cuarto trimestre del año el margen Ebitda se incrementó +160 puntos base al pasar de 14.9% a 16.6%.</nodo> <nodo>Consideramos que el reporte es regular con un bajo avance en ventas, pero un buen crecimiento en el margen Ebitda a pesar de que en parte corresponde a efectos no permanentes.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='El Puerto de Liverpool, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Análisis</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Durante el cuarto trimestre del año, las ventas totales de Liverpool crecieron +5.2% en comparación con el mismo período del año anterior.</parrafo> <parrafo>En el año, el incremento en las ventas totales fue de +6.4% comparado con lo registrado en 2018.</parrafo> <parrafo>En el trimestre, las ventas de la división comercial subieron +5.4% a/a, lejos de los niveles de crecimiento de +12.5% que se tenían previos a la adquisición de Suburbia y con otras condiciones económicas. Adicionalmente, el alza en las ventas mismas tiendas es el más bajo en los últimos 10 años.</parrafo> <parrafo>Adicionalmente, el crecimiento presentado por Liverpool está por debajo de lo registrado por la Antad Departamentales tanto en el trimestre como en el año.</parrafo> <parrafo>El avance en la división comercial esta compuesta por un crecimiento de +4.4% en las ventas mismas tiendas de Liverpool que compensa una baja de -6.6% en las ventas mismas tiendas de Suburbia con lo que, en el agregado, se tiene un alza en ventas mismas tiendas durante el cuarto trimestre del año de +2.8%.</parrafo> <parrafo>En el año, el incremento en ventas mismas tiendas de Liverpool fue de +4.3% y una baja en las de Suburbia de -2.7% para un alza agregada de +3.3%.</parrafo> <parrafo>Las ventas mismas tiendas de Suburbia siguen siendo afectadas por la falta de inventario de ropa debido a la implementación de la nueva plataforma tecnológica. Esperábamos que este trimestre ya no se tuviera esta afectación sin embargo, prevalece desde el tercer trimestre.</parrafo> <parrafo>En el cuarto trimestre, los ingresos de la división de crédito crecieron +4.3% en comparación con el cuarto trimestre de 2018. </parrafo> <parrafo>Al cierre de 2018, el 45.7% de las ventas se realizan a través de la tarjeta Liverpool siendo este nivel aún bajo en comparación con años anteriores. </parrafo> <parrafo>La cartera vencida a más de 90 días se ubicó en 4.5% cifra igual que la registrada en el cuarto trimestre de 2018. En los últimos tres años no ha habido ningún trimestre en que se haya logrado una disminución trimestre a trimestre en este indicador.</parrafo> <parrafo>Durante el cuarto trimestre, los ingresos por arrendamiento crecieron +0.6% mientras que en el año el crecimiento fue de +2.3%.</parrafo> <parrafo>El 31 de octubre se inauguró un nuevo centro comercial Galerías Santa Anita en Jalisco y se mantienen los trabajos de remodelación y ampliación de tres centros comerciales.</parrafo> <parrafo>En el trimestre, el margen bruto comercial tuvo una disminución de -14 puntos base para llegar a 32.5%. En el año, la baja es de -30 puntos base al pasar de 32.1% a 31.8%.</parrafo> <parrafo>En el cuarto trimestre del año el margen Ebitda se incrementó +160 puntos base al pasar de 14.9% a 16.6%. Sin embargo, sin considerar los efectos de la implementación de la norma contable NIIF 16, el margen subió +46 puntos base a 15.4%.</parrafo> <parrafo>Favorece la base de comparación ya que el año anterior se había creado una reserva para cierres y transformaciones de Fábricas de Francia y el cuarto trimestre de este año se tuvo la cancelación del bono ejecutivo de resultados.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Consideramos que el reporte es regular con un bajo avance en ventas, pero un buen crecimiento en el margen Ebitda a pesar de que en parte corresponde a efectos no permanentes.</parrafo> <parrafo>No vemos un repunte en la actividad económica del país en el mediano plazo y con esto, esperamos que los resultados de la empresa, por lo menos en la primera mitad del año, sigan siendo presionados.</parrafo> <parrafo>Estamos ajustando a la baja nuestro precio objetivo reflejando el entorno actual en el que opera la empresa.</parrafo> <parrafo>Tenemos una recomendación de Mantener con un precio objetivo de P$106 al cierre de 2020.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='LIVEPOL-2T19-25022020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='LIVEPOL-2T19-25022020_1.jpg' /> </reportes>LIVEPOL 2019-IV (P.O. al 2020-IV: P$ 106.00, MANTENER)

    martes, 25 de febrero de 2020
    Durante el cuarto trimestre del año, las ventas totales de Liverpool crecieron +5.2% en comparación con el mismo período del año anterior.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>La actividad económica mexicana, la cual desde finales del año 2018 presentaba indicios de desaceleración en línea con la economía mundial, empieza a dar señales de un escenario recesivo al decrecer -0.1% en 2019 respecto a su nivel de 2018.</nodo> <nodo>Al interior del Producto Interno Bruto destacó la contracción anual de las actividades secundarias -1.8% y la atonía de los servicios +0.5% a/a. </nodo> <nodo>Resulta de vital importancia notar que el crecimiento económico es una de las condiciones necesarias para generar desarrollo y, por tanto, bienestar en una nación. Se deben propiciar las condiciones adecuadas que estimulen el flujo de inversión.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>La actividad económica mexicana, la cual desde finales del año 2018 presentaba indicios de desaceleración en línea con la economía mundial, empieza a dar señales de un escenario recesivo al decrecer -0.1% en 2019 respecto a su nivel de 2018.</parrafo> <parrafo>Al interior del Producto Interno Bruto destacó la contracción anual de las actividades secundarias -1.8% y la atonía de los servicios +0.5% a/a, las cuales generan poco más del 95% de la totalidad del PIB. Por otro lado, el único sector que creció fue el de las actividades primarias +2.0% a/a, no obstante, la escasa contribución de este sector a la economía mexicana fue insuficiente para dar un verdadero soporte. </parrafo> <parrafo>El dato de crecimiento dado a conocer por el Instituto Nacional de Estadística y Geografía (INEGI) no es una sorpresa ya que, ante el actual ambiente de incertidumbre interna (lo que suele generar cautela en las decisiones de todos los agentes económicos), era natural pensar que el crecimiento se vería mermado aunado a la desafiante dinámica económica mundial. No obstante, es importante mencionar cuál es la señal que dicho dato deja ver hacia adelante.</parrafo> <parrafo>Por un lado, se ha mencionado que la actual coyuntura económica global ha experimentado una desaceleración, es decir, un crecimiento económico menos pronunciado al esperado, sin embargo, no ha presentado una contracción como es el caso de la economía mexicana, la cual, parece haberse alejado de la tendencia cíclica de su principal socio comercial; mientras Estados Unidos crece modestamente (+2.3% durante 2019).</parrafo> <parrafo>Por otro lado, al interior, vemos un consumo que ha dado cierta estabilidad a la actividad económica (históricamente ha contribuido cerca del 70% como proporción del PIB), si bien, también ha presentado señales de desaceleración.</parrafo> <parrafo>En el mismo sentido, las exportaciones netas han contribuido a que la caída tanto anual como trimestral no haya sido más pronunciada, no obstante, el comportamiento de dicho indicador responde a la caída de las importaciones y no tanto al aumento en exportaciones.</parrafo> <parrafo>Respecto a la Inversión, componente que aporta cerca del 20% de la Demanda Agregada, se ha visto afectada tanto por factores externos como internos. El efecto de la contracción en la inversión, representando casi el 20% de la totalidad del PIB, anuló los efectos positivos del consumo y las exportaciones netas. Asimismo, es importante mencionar la importante relación que existe entre inversión privada y pública, ya que, si no existe inversión privada, el gobierno generalmente es incapaz de llevar a cabo grandes acciones de infraestructura.</parrafo> <parrafo>Debido a lo anterior, y con base en nuestro análisis, en el cual consideramos potenciales factores de riesgo y la dinámica de los componentes del PIB, nos posicionamos en la misma línea que las expectativas del mercado al pronosticar un crecimiento de 1.0% para 2020 desde un nivel de 1.3%. Lo anterior responde principalmente a la baja base comparativa, a los beneficios otorgados por la ratificación del T-MEC, a una ligera reactivación del sector manufacturero en EE.UU. y al estímulo monetario llevado a cabo por Banxico.</parrafo> <parrafo>Resulta de vital importancia notar que el crecimiento económico es una de las condiciones necesarias para generar desarrollo y, por tanto, bienestar en una nación. Se deben propiciar las condiciones adecuadas que estimulen el flujo de inversion.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Gráfica 1. Producto Interno Bruto por componente (variación trimestral)' tipo='Grafica' fuente='INEGI' mid='Reporte-Economico-25022020.jpg' /> </reportes>Reporte Económico: Perspectivas y Señales para la Economía Mexicana

    martes, 25 de febrero de 2020
    La actividad económica mexicana, la cual desde finales del año 2018 presentaba indicios de desaceleración en línea con la economía mundial, empieza a dar señales de un escenario recesivo al decrecer -0.1% en 2019 respecto a su nivel de 2018.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Banco del Bajío, S.A.B. de C.V., I.B.M.' tipo='cuerpo'> <parrafo>El precio de la acción de Banco del Bajío (clave de cotización: BBAJIO) ha mostrado ajustes importantes en las últimas jornadas. Con base en los precios actuales, consideramos que podría reflejar un potencial de apreciación significativo en el corto plazo.</parrafo> <parrafo>La emisora reportó sus resultados al 2019-IV el 29 de enero de 2020, en el cual observamos un desempeño positivo por parte de la institución, debido a la reducción de -1.4% a/a en sus gastos financieros, producto de la reducción anual en -50 p.b. de su costo de fondeo (5.0%).</parrafo> <parrafo>Asimismo, destacó el incremento en sus ingresos no financieros de +33.4% a/a. Dicho resultado se explicó principalmente a un aumento de +17.2% a/a en las comisiones y tarifas netas, un incremento de +156% a/a en el resultado por intermediación y del +50% a/a en otros ingresos.</parrafo> <parrafo>Dichos resultados, se tradujeron en una variación de +2.5% a/a en utilidad neta.</parrafo> <parrafo>Por otra parte, la administración proporcionó una guía de expectativas para 2020, en el cual pronostican crecimientos anuales en su cartera de crédito entre 8-11%, 9-12% en sus depósitos, 20-25% en ingresos no financieros y de -6%-1% en utilidad neta. Consideramos que dicha guía es asequible, aunque conservadora de acuerdo con nuestras proyecciones.</parrafo> <parrafo>Por otro lado, consideramos que la acción de BBAJIO se encuentra subvaluada de acuerdo con nuestro análisis de múltiplos. Actualmente, el múltiplo P/U de la institución es de 6.5x, muy por debajo de la media de 9.0x del sector.</parrafo> <parrafo>Adicionalmente, el banco cuenta con fundamentales sanos en línea con el sector y un mejor desempeño. Al cierre de 2019-IV el índice de morosidad (IMOR) que presentó fue de 0.94%, mientras que el sector se encuentra en 2.0%: el mejor IMOR de los bancos emisores. El margen de interés neto fue de 5.1%, -50 p.b. por debajo de la media y el ROE fue de 18.1%, en línea con los bancos emisores del país. </parrafo> <parrafo>En el sector se ha observado desaceleración en el crecimiento de la cartera de crédito del total de las instituciones de banca múltiple, la cual creció +4.9% a/a a finales del año 2019, -433 p.b. por debajo a lo reportado al cierre de 2018. No obstante, estimamos una reactivación en la cartera comercial para 2020, segmento equivalente a más del 90% de la cartera total de la emisora; debido a la tendencia actual de baja en la tasa de referencia por parte de BANXICO y la ratificación del T-MEC en México y EE.UU.</parrafo> <parrafo>Los mercados internacionales muestran un ajuste generalizado debido a la incertidumbre por la afectación del COVID-19 (Coronavirus) a nivel mundial. Consideramos, que dicho suceso no afectaría directamente al sector financiero ni a la compañía.</parrafo> <parrafo>Por estos motivos, consideramos que los recientes ajustes en el precio de la acción no están fundamentados. Reiteramos nuestra recomendación de COMPRA con un precio objetivo de P$41.00 por acción.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Alerta-BBAJIO-25022020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Alerta-BBAJIO-25022020_1.jpg' /> </reportes>Alerta en Precio: BBAJIO (P.O. al 2020-IV: P$ 41.00, COMPRA)

    martes, 25 de febrero de 2020
    El precio de la acción de Banco del Bajío (clave de cotización: BBAJIO) ha mostrado ajustes importantes en las últimas jornadas. Con base en los precios actuales, consideramos que podría reflejar un potencial de apreciación significativo en el corto plazo.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Grupo Lala (clave de cotización: LALA) presentó un reporte desfavorable, con una caída en ventas netas trimestrales de -0.1% a/a.</nodo> <nodo>El EBITDA trimestral consolidado cayó -27.5% a/a, finalizando en P$1,594 millones, con un margen EBITDA de 8.3% y una contracción de -310 p.b.</nodo> <nodo>La deuda neta fue de P$24,565 millones, con una razón deuda neta a EBITDA de 2.97x, menor a 3.1x del mismo periodo del año pasado.</nodo> <nodo>Actualizando en modelo de valuación con los resultados al 4T19, ajustamos el precio objetivo de P$17.7 a P$16.1 por acción hacia finales de 2020-IV.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Grupo Lala, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Análisis</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Grupo Lala (clave de cotización: LALA) presentó un reporte desfavorable, con una caída en ventas netas trimestrales de -0.1% a/a, finalizando en P$19,217 millones, esto explicado por un impacto en el tipo de cambio, tanto del dólar estadounidense y real brasileño traducido en pesos mexicanos, y una caída en ventas de materias primas en México de -11.4% a/a debido a menores excedentes de leche cruda. Sin considerar el efecto de tipo de cambio, las ventas netas trimestrales presentarían un aumento de +1.8% a/a.</parrafo> <parrafo>México presentó un incremento trimestral en ventas de +3.7% a/a, derivado de un incremento en precio en todos los segmentos, parcialmente contrarrestado por la caída en volumen de dígito bajo, explicado por un entorno adverso en el consumo de México. Cabe destacar que el problema que tuvo en su planta de quesos que generó desabasto en su inventario (presentado el tercer trimestre de 2019) ya fue solucionado, por lo que la operación y distribución se mantienen estables. México representó el 76% de las ventas para 4T19.</parrafo> <parrafo>La región de Brasil disminuyó las ventas netas trimestrales en -14.3% a/a, -4.7% a/a en real brasileño, esto por una desaceleración económica que afectó el consumo y disminuyó el volumen de venta, que resultó en una presión en precios. Brasil representó el 16% de las ventas para 4T19.</parrafo> <parrafo>La región de EE.UU. presentó una caída en ventas netas de -9.7% a/a en moneda nacional, esto por una contracción en el volumen debido a aumentos en precios por una estrategia de la compañía para aumentar rentabilidad del portafolio. EE.UU. representó 4% de las ventas de 4T19.</parrafo> <parrafo>Centroamérica (CAM) incrementó ventas netas en +13.3% a/a en moneda nacional, explicado por los buenos resultados en los países y segmentos en los que Grupo Lala tiene presencia. CAM representó 4% de las ventas netas de 4T19.</parrafo> <parrafo>La utilidad bruta trimestral cayó -5.9% a/a, quedando en P$6,464 millones, con un margen bruto de 33.6% y una contracción del mismo de -160 p.b., esto explicado por una mala planeación de materias primas y mayor mantenimiento en plantas, también por la presión en precios para la región de Brasil que no permitió la transferencia de mayores costos de insumos a los consumidores.</parrafo> <parrafo>La utilidad operativa disminuyó -48.3% a/a, resultando en P$780 millones, con un margen operativo de 4.1% y una contracción de margen de -360 p.b., derivado de un aumento de gastos operativos en la región de México.</parrafo> <parrafo>El EBITDA trimestral consolidado cayó -27.5% a/a, finalizando en P$1,594 millones, con un margen EBITDA de 8.3% y una contracción de -310 p.b., esto por un disminución en el desempeño operativo de México por aumento en gastos de operación y producción, así como interrupciones en la cadena de suministro por una mala planeación de la demanda; el EBITDA de la región de México representó el 78% del total en 4T19.</parrafo> <parrafo>Para 2019 se invirtió P$1,641 millones en expansión y mantenimiento, lo que representó 2.2% de las ventas netas de 2019, menor al 3.2% que se destinó para 2018.</parrafo> <parrafo>El efectivo y equivalentes finalizó en P$1,533 millones. La deuda total de la compañía al finalizar el periodo fue de P$26,908 millones, la deuda neta fue de P$24,565 millones, con una razón deuda neta a EBITDA de 2.97x, menor a 3.1x del mismo periodo del año pasado.</parrafo> <parrafo>El viernes 21 de febrero, Grupo Gepp, embotellador de Organización Cultiba, anunció un contrato de comercialización de productos lácteos de Ganaderos Productores de Leche Pura (Alpura) en su canal tradicional, lo que consideramos afectaría las ventas de Grupo Lala, que es el único productor de lácteos que tiene presencia en el país en todos los canales de distribución.</parrafo> <parrafo>En conferencia con la administración, mencionaron que una de las prioridades en la agenda es estabilizar la operación de México, reequilibrando la producción de los productos de acuerdo a su demanda, reduciendo el desperdicio de producto a lo largo de la cadena de suministro y minimizando las pérdidas de materia prima en los procesos. De igual manera, recuperar la rentabilidad de México calibrando los gastos con el crecimiento y continuando la implementación del plan de crecimiento en Brasil, EE.UU., y CAM.</parrafo> <parrafo>Para 2020, la administración espera alcanzar una razón deuda neta a EBITDA de 2.5x, como se había planteado en su guía de resultados, mejoras en el capital de trabajo, así como incrementos en ROIC, no como los estimados en la guía, pero sí una mejora en 2020 en comparación del 7.2% alcanzado en 2019.</parrafo> <parrafo>No esperan más interrupciones en sus operaciones como las que se suscitaron en 2019, lo que de cumplirse, mejoraría la rentabilidad de México e impulsaría los márgenes, tanto de la región como del consolidado. Cabe mencionar que sí bien se espera que la rentabilidad para la región de México y el consolidado mejore en 2020, no estimamos que se alcance un margen EBITDA de 13%-14% como lo planteado en la guía.</parrafo> <parrafo>Actualizando en modelo de valuación con los resultados al 4T19, ajustamos el precio objetivo de P$17.7 a P$16.1 por acción hacia finales de 2020-IV.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='LALA-219T-25022020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='LALA-219T-25022020_1.jpg' /> </reportes>LALA 2019-IV (P.O. al 2020-IV: P$16.10, MANTENER)

    martes, 25 de febrero de 2020
    Grupo Lala (clave de cotización: LALA) presentó un reporte desfavorable, con una caída en ventas netas trimestrales de -0.1% a/a.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Regional, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo>El precio de la acción de Regional (clave de cotización: R) ha mostrado ajustes importantes en las últimas jornadas. Con base en los precios actuales, consideramos que se podría reflejar un potencial de apreciación significativo en el corto plazo.</parrafo> <parrafo>La emisora reportó sus resultados al 2019-IV el 27 de enero de 2020, en el cual observamos un desempeño positivo por parte de la institución debido al crecimiento de +30 p.b. a/a en su ROE, impulsado por un crecimiento anual de +6.2% en la utilidad neta. Cabe mencionar que R cuenta con el mejor ROE del sector.</parrafo> <parrafo>Adicionalmente, destacó su crecimiento de +20.5% a/a en comisiones y tarifas netas. Este resultado es atribuible a aumentos anuales de +28.9% y +39.1% en comisiones y tarifas por manejo de cuentas y otras comisiones, respectivamente.</parrafo> <parrafo>Asimismo, la administración demostró su capacidad al manejar los gastos de administración y promoción de la emisora, los cuales tan solo incrementaron +3.2% en su comparativa anual.</parrafo> <parrafo>Por otra parte, la administración proporcionó una guía de expectativas para 2020, en cual pronostican crecimientos anuales en cartera de crédito entre 9-12%, 10-13% en captación tradicional y ROE entre 19%-21%. Consideramos que dicha guía es asequible y acorde con nuestros estimados de 2020. </parrafo> <parrafo>Sin embargo, en el sector se ha observado desaceleración en el crecimiento de la cartera de crédito del total de las instituciones de banca múltiple, la cual creció +4.9% a/a a finales del año 2019, -433 p.b. por debajo a lo reportado al cierre de 2018. No obstante, estimamos una reactivación en la cartera comercial para 2020, segmento equivalente a más del 85% de la cartera total de la emisora; debido a la tendencia actual de baja en la tasa de referencia por parte de BANXICO y la ratificación del T-MEC en México y EE.UU.</parrafo> <parrafo>Los mercados internacionales muestran un ajuste generalizado debido a la incertidumbre por la afectación del COVID-19 (Coronavirus) a nivel mundial. Consideramos, que dicho suceso no afectaría directamente al sector financiero ni a la compañía.</parrafo> <parrafo>Por estos motivos, consideramos que los recientes ajustes en el precio de la acción no están fundamentados. Reiteramos nuestra recomendación de COMPRA con un precio objetivo de P$127.00 por acción hacia 2020-IV.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Alerta-R-25022020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Alerta-R-25022020_1.jpg' /> </reportes>Alerta en Precio: R (P.O. al 2020-IV: P$127.00, COMPRA)

    martes, 25 de febrero de 2020
    El precio de la acción de Regional (clave de cotización: R) ha mostrado ajustes importantes en las últimas jornadas. Con base en los precios actuales, consideramos que se podría reflejar un potencial de apreciación significativo en el corto plazo.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Durante el cuarto trimestre del año, las ventas totales de Grupo Sports World crecieron +4.3% en comparación con el mismo período del año anterior.</nodo> <nodo>En el cuarto trimestre del año, el margen Ebitda tuvo una disminución de -290 puntos base al pasar de 20.1% a 17.3%. Esto sin considerar el efecto de la norma contable IFRS16.</nodo> <nodo>Tomando en cuenta la norma contable, el margen Ebitda se incrementó +201 puntos base pasando de 20.1% a 40.2%.</nodo> <nodo>Consideramos que el reporte es bueno. En un entorno de desaceleración económica, se tienen las estrategias correctas para impulsar el número de clientes y disminuir la tasa de deserción neta.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Grupo Sports World, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Análisis</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Durante el cuarto trimestre del año, las ventas totales de Grupo Sports World crecieron +4.3% en comparación con el mismo período del año anterior.</parrafo> <parrafo>El principal impulso viene del alza de +3.0% en las cuotas de mantenimiento que compensa la baja de -7.8% en los ingresos por membresías ya que durante el cuarto trimestre del año no se tuvo ninguna apertura de clubes. Adicionalmente las ventas de membresías mismos clubes tuvieron un desempeño por debajo del esperado.</parrafo> <parrafo>El año cierra con 61 clubes en operación y dos unidades LOAD. Al cierre de 2019, no se cuenta con ningún club en construcción y pre-venta.</parrafo> <parrafo>Sin embargo, la empresa anunció el lanzamiento de una nueva línea de negocio denominada ZUMA FIT la cual se encuentra en el proceso de construcción y pre-venta. Este es un nuevo concepto para atender al segmento Low Price. La apertura será en el centro comercial Gran Terraza Coapa y se espera que abra en el segundo trimestre de 2020.</parrafo> <parrafo>La deserción neta mismos clubes ha venido mejorando, ubicándose en el cuarto trimestre en 3.2% en comparación del 3.6% registrado en el mismo trimestre el año anterior. Con estas cifras durante 2019, la tasa de deserción fue de 3.4%, 10 puntos base por debajo que 2018.</parrafo> <parrafo>La empresa mantiene un importante enfoque en la innovación tecnológica para tener un crecimiento más rentable a la vez que permite tener un mayor conocimiento de los clientes con lo que se pueden implementar estrategias direccionadas según las necesidades actuales.</parrafo> <parrafo>Se busca ofrecer nuevos servicios en vez de competir vía precios y así complementar una oferta fitness con un seguimiento integral que a la vez resulta en menores niveles de deserción.</parrafo> <parrafo>Se complementan los canales de venta tradicionales con e-commerce en donde se impulsan las ventas a la vez que se tienen resultados más rentables. Aún se tiene un potencial para explotar este canal y lograr mejores resultados.</parrafo> <parrafo>Durante el trimestre, los gastos de operación se vieron presionados por los ajustes en contratos de arrendamiento de los clubes en operación. La apertura de clubes resulta mas retadora debido a rentas más altas que se requieren para acceder a lugares premium.</parrafo> <parrafo>La empresa ya tiene un posicionamiento importante en la Ciudad de México y Zona Metropolitana con lo que se acerca a un punto de saturación que consideramos puede llegar a limitar el crecimiento en esta zona del país.</parrafo> <parrafo>Aun así, la empresa tiene potencial de crecimiento al contar aún con capacidad instalada por utilizar lo que aumentará la capacidad operativa de Sports.</parrafo> <parrafo>En el año se tuvieron 8 aperturas de clubes Sports World y LOAD. Este crecimiento acelerado presiona a los gastos de operación con lo que el margen Ebitda se ve impactado por el ciclo operativo de la empresa. Una vez que el número de aperturas sea menor, el margen Ebitda se acercará hacia su potencial.</parrafo> <parrafo>En el cuarto trimestre del año, el margen Ebitda tuvo una disminución de -290 puntos base al pasar de 20.1% a 17.3%. Esto sin considerar el efecto de la norma contable IFRS16.</parrafo> <parrafo>Tomando en cuenta la norma contable, el margen Ebitda se incrementó +201 puntos base pasando de 20.1% a 40.2%.</parrafo> <parrafo>A partir del siguiente trimestre, estas cifras se vuelven comparables.</parrafo> <parrafo>La empresa mantiene un balance sólido son una razón deuda neta a Ebitda de 1.9 veces sin tomar en cuenta el efecto contable del IFRS16.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Consideramos que el reporte es bueno. En un entorno de desaceleración económica, se tienen las estrategias correctas para impulsar el número de clientes y disminuir la tasa de deserción neta.</parrafo> <parrafo>Tenemos una recomendación de Mantener con un precio objetivo de P$21.5 al cierre de 2020.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='SPORT-219T-25022020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='SPORT-219T-25022020_1.jpg' /> </reportes>SPORT 2019-IV (P.O. al 2020-IV: P$ 21.50, MANTENER)

    martes, 25 de febrero de 2020
    Durante el cuarto trimestre del año, las ventas totales de Grupo Sports World crecieron +4.3% en comparación con el mismo período del año anterior.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Durante el cuarto trimestre del año, las ventas totales de Soriana crecieron +2.3% en comparación con el mismo período del año anterior.</nodo> <nodo>En el trimestre, el margen Ebitda tuvo un aumento de 120 puntos base al pasar de 8.0% a 9.2%. La mayor parte del alza se debe a la implementación de la norma contable IFRS16.</nodo> <nodo>Consideramos que el reporte es débil en un año afectado por problemas en la incorporación de las tiendas de Comercial Mexicana.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Organización Soriana, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Análisis</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Durante el cuarto trimestre del año, las ventas totales de Soriana crecieron +2.3% en comparación con el mismo período del año anterior.</parrafo> <parrafo>En el trimestre, las ventas mismas tiendas crecieron +1.7%. En el año, las ventas mismas tiendas tuvieron un crecimiento de +1.5% afectadas principalmente por los débiles resultados que se tuvieron en la primera mitad del año y que no lograron ser compensados con los trimestres subsecuentes.</parrafo> <parrafo>La principal afectación se debió a la incorporación de las tiendas Comercial Mexicana, adquiridas hace tres años, las cuales aún tuvieron complicaciones logísticas que afectaron en 1% a las ventas mismas tiendas de la empresa.</parrafo> <parrafo>La estrategia para este año es que se tengan procesos homologados y un modelo operativo enfocado en la recuperación de clientes.</parrafo> <parrafo>Los resultados se encuentran por debajo del promedio del sector autoservicio y reflejan una baja en el tráfico de clientes ocasionado desde la incorporación de las nuevas tiendas de Comercial Mexicana.</parrafo> <parrafo>En el cuarto trimestre del año, el margen bruto permaneció estable en 23%. Se ha mantenido una constante inversión en precios buscando tener ofertas atractivas para los clientes.</parrafo> <parrafo>En el trimestre, el margen Ebitda tuvo un aumento de 120 puntos base al pasar de 8.0% a 9.2%. La mayor parte del alza se debe a la implementación de la norma contable IFRS16.</parrafo> <parrafo>De no tener la norma contable, el margen Ebitda hubiera aumentado +10 puntos base, la empresa mantiene un estricto control de gastos buscando limitar el impacto de la debilidad en ventas durante el año.</parrafo> <parrafo>En el año, margen Ebitda creció +80 puntos base pasando de 7.1% a 7.9%. De no ser por la implementación de la norma contable, el margen Ebitda hubiera decrecido.</parrafo> <parrafo>Hacia 2020, la empresa espera haber dejado atrás los problemas de abasto. Se han remodelado tiendas para tener un mejor servicio hacia los clientes a la vez que se sigue impulsando la plataforma de Soriana.com.</parrafo> <parrafo>Se seguirá enfocando en promociones agresivas en las diferentes ventas que se hagan a lo largo del año como Julio Regalado y el Buen Fin. Esto, con impulso de la oferta de crédito a través de su tarjeta Falabella Soriana que va de la mano con un programa de lealtad.</parrafo> <parrafo>La guía para 2020 es un crecimiento en ventas mismas tiendas de +4% superior al registrado en 2019 y más en línea con lo que se espera para el sector.</parrafo> <parrafo>Se espera que el margen Ebitda tenga un alza de +10 puntos base con lo que pasaría de 9.2% a 9.3%.</parrafo> <parrafo>El Capex para 2020 se estima en P$2,100 millones el cual se destinará en su mayoría a remodelaciones e inversión en sistemas y se espera la apertura de 4 tiendas durante este año.</parrafo> <parrafo>Se espera destinar P$4,800 millones para pago de deuda.</parrafo> <parrafo>Del plan de aperturas para este año ya se abrieron dos tiendas, se espera el resto para la segunda mitad del año. Este plan aún es bajo en comparación al resto del sector lo que puede seguir impactando en su participación de mercado.</parrafo> <parrafo>De igual manera, aún se esperan algunos cierres de tiendas durante este año lo que impactará al crecimiento en ventas totales.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Consideramos que el reporte es malo. Los resultados siguen siendo débiles con cifras por debajo del promedio del sector y afectación en el tráfico de clientes, así como en los niveles de rentabilidad debido al desfase de las ventas.</parrafo> <parrafo>El año no logró tener un repunte y siguió siendo afectado por la incorporación de las tiendas de Comercial Mexicana adquiridas hace más de tres años.</parrafo> <parrafo>La empresa espera que este año se solucionen estas dificultades, pero esperaremos a ver si se empieza a generar una tendencia positiva.</parrafo> <parrafo>Tenemos una recomendación de Venta con un precio objetivo al cierre de 2020 de P$26.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='SORIANA-219T-25022020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='SORIANA-219T-25022020_1.jpg' /> </reportes>SORIANA 2019-IV (P.O. al 2020-IV: P$ 26.00, VENTA)

    martes, 25 de febrero de 2020
    Durante el cuarto trimestre del año, las ventas totales de Soriana crecieron +2.3% en comparación con el mismo período del año anterior.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Fibra Plus (FPLUS) mostró resultados con crecimientos importantes en ingresos de arrendamiento, beneficiados del segmento industrial. </parrafo> <parrafo>Se inauguró el activo “Torre Premier” y se registraron avances de obra en “Plaza Metropolitana Salina Cruz” y “Héredit Acueducto”, los cuales anticipan su entrega en la primera mitad del año en curso. La administración confió que el desarrollo “Espacio Condesa”, principal activo de la Fibra, lograría entrar en operación con el componente comercial (fase I) hacia finales del 2020.</parrafo> <parrafo>La Fibra mantiene una estrategia de apalancamiento prudente, con una razón Deuda/Activos Totales inferior al 10.0% (promedio de 32% del sector); sin embargo, estimamos que la Fibra incrementará gradualmente esta razón en la medida que los desarrollos entren en operación, con el fin de financiar los activos en construcción restantes. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-FPLUS-24022020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-FPLUS-24022020_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: FPLUS 2019-IV, MANTENER

    lunes, 24 de febrero de 2020
    Fibra Plus (FPLUS) mostró resultados con crecimientos importantes en ingresos de arrendamiento, beneficiados del segmento industrial.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Grupo Lala (clave de cotización: LALA) presentó un reporte desfavorable, con una caída en ventas netas trimestrales de -0.1% a/a, finalizando en P$19,217 millones, esto explicado por un impacto en el tipo de cambio, tanto del dólar estadounidense y real brasileño traducido en pesos mexicanos, y una caída en ventas de materias primas en México de -11.4% a/a debido a menores excedentes de leche cruda. Sin considerar el efecto de tipo de cambio, las ventas netas trimestrales presentarían un aumento de +1.8% a/a.</parrafo> <parrafo>México presentó un incremento trimestral en ventas de +3.7% a/a, derivado de un incremento en precio en todos los segmentos, parcialmente contrarrestado por la caída en volumen de dígito bajo, explicado por un entorno adverso en el consumo de México. Cabe destacar que el problema que tuvo en su planta de quesos que generó desabasto en su inventario (presentado el tercer trimestre de 2019) ya fue solucionado, por lo que la operación y distribución se mantiene estable. México representó el 76% de las ventas para 4T19.</parrafo> <parrafo>La región de Brasil disminuyó las ventas netas trimestrales en -14.3% a/a, -4.7% a/a en real brasileño, esto por una desaceleración económica que afectó el consumo y disminuyó el volumen de venta, que resultó en una presión en precios. Brasil representó el 16% de las ventas para 4T19.</parrafo> <parrafo>La región de EE.UU. presentó una caída en ventas netas de -9.7% a/a en moneda nacional, esto por una contracción en el volumen debido a aumentos en precios por una estrategia de la compañía para aumentar rentabilidad del portafolio. EE.UU. representó 4% de las ventas de 4T19.</parrafo> <parrafo>Centroamérica (CAM) incrementó ventas netas en +13.3% a/a en moneda nacional, explicado por los buenos resultados en los países y segmentos en los que Grupo Lala tiene presencia. CAM representó 4% de las ventas netas de 4T19.</parrafo> <parrafo>La utilidad bruta trimestral cayó -5.9% a/a, quedando en P$6,464 millones, con un margen bruto de 33.6% y una contracción del mismo de -160 p.b., esto explicado por una mala planeación de materias primas y mayor mantenimiento en plantas, también por la presión en precios para la región de Brasil que no permitió la transferencia de mayores costos de insumos a los consumidores.</parrafo> <parrafo>La utilidad operativa disminuyó -48.3% a/a, resultando en P$780 millones, con un margen operativo de 4.1% y una contracción de margen de -360 p.b., derivado de un aumento de gastos operativos en la región de México.</parrafo> <parrafo>El EBITDA trimestral consolidado cayó -27.5% a/a, finalizando en P$1,594 millones, con un margen EBITDA de 8.3% y una contracción de -310 p.b., esto por un disminución en el desempeño operativo de México por aumento en gastos de operación y producción, así como interrupciones en la cadena de suministro por una mala planeación de la demanda; el EBITDA de la región de México representó el 78% del total en 4T19.</parrafo> <parrafo>Para 2019 se invirtió P$1,641 millones en expansión y mantenimiento, lo que representó 2.2% de las ventas netas de 2019, menor al 3.2% que se destinó para 2018.</parrafo> <parrafo>El efectivo y equivalentes finalizó en P$1,533 millones. La deuda total de la compañía al finalizar el periodo fue de P$26,908 millones, la deuda neta fue de P$24,565 millones, con una razón deuda neta a EBITDA de 2.97x, menor a 3.1x del mismo periodo del año pasado.</parrafo> <parrafo>El viernes 21 de febrero, Grupo Gepp, embotellador de Organización Cultiba, anunció un contrato de comercialización de productos lácteos de Ganaderos Productores de Leche Pura (Alpura) en su canal tradicional, lo que consideramos afectaría las ventas de Grupo Lala, que es el único productor de lácteos que tiene presencia en el país en todos los canales de distribución.</parrafo> <parrafo>Quedamos a la espera de la guía de resultados del 2020, la cual consideramos podría sufrir modificaciones respecto a lo anunciado en el Lala Day en septiembre pasado. Recomendamos MANTENER.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-LALA-24022020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-LALA-24022020_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: LALA 2019-IV, MANTENER

    lunes, 24 de febrero de 2020
    Grupo Lala (clave de cotización: LALA) presentó un reporte desfavorable, con una caída en ventas netas trimestrales de -0.1% a/a.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Grupo Aeroportuario del Sureste (clave de cotización: ASUR) registró un importante incremento en ingresos totales (excluyendo servicios de construcción) de +6.3% a/a, finalizando en P$3,826 millones, beneficiados en el por un incremento en el tráfico de pasajeros (+7.1% a/a), tanto como nacionales (+7.1% a/a) e internacionales (+3.5% a/a). Por otro lado, el componente no aeronáutico reflejó un aumento marginal de +0.6% a/a, impulsado por el incremento en los ingresos comerciales del +1.0% a/a.</parrafo> <parrafo>Excluyendo los costos de construcción, el de gastos y costos operativos tuvo un incremento de +22.2% a/a, por lo que el EBITDA finalizó en P$2,436 millones con una diminución de -1.0% a/a, con un margen EBITDA 53.6%, comparado con el 62.7% del 4T18.</parrafo> <parrafo>La utilidad neta finalizó en P$247.2 millones, con una fuerte caída de -16.0% a/a, a pesar de tener una baja base comparativa del 4T18, ya que en este periodo dicho rubro fue mermado por la recuperación no recurrente del seguro de daños por el Huracán María.</parrafo> <parrafo>Por otro lado, la deuda total finalizó en P$14,833 millones con una disminución de -4.79% a/a, y una deuda neta de P$8,640 millones, disminuyendo en -21.41% a/a, lo que llevó a razones de apalancamiento Deuda/EBITDA de 1.44x y Deuda Neta/EBITDA de 0.84x.</parrafo> <parrafo>Consideramos el reporte como malo, ya que a pesar de que observamos incrementos en ingresos, hubo disminuciones en EBITDA, utilidad neta y en márgenes. Mantenemos nuestra recomendación y precio objetivo EN REVISIÓN.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-ASUR-24022020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-ASUR-24022020_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: ASUR 2019-IV

    lunes, 24 de febrero de 2020
    Grupo Aeroportuario del Sureste (clave de cotización: ASUR) registró un incremento en ingresos totales, impulsado por los incrementos en ingresos aeronáuticos y no aeronáuticos.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Fomento Económico Mexicano, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo>El mercado accionario ha tenido una baja en línea con el comportamiento global que refleja una mayor aversión al riesgo debido al esparcimiento del coronavirus y el impacto que esto tiene en el crecimiento económico.</parrafo> <parrafo>Las acciones de Femsa tuvieron en un día un ajuste de más de 3%, el cual ya no consideramos justificable y recomendamos la compra de estas acciones al aumentarse el potencial de rendimiento.</parrafo> <parrafo>La empresa mantiene fundamentales solidos con un buen desempeño principalmente en la División Proximidad en donde las tiendas OXXO siguen teniendo un crecimiento rentable de la mano de una fuerte expansión y posicionamiento, así como un crecimiento en ventas mismas tiendas favorable.</parrafo> <parrafo>Esta posicionada en un sector defensivo, con la capacidad de adaptarse a las condiciones actuales de la economía y con una creciente oferta de servicios que impulsan al tráfico de clientes.</parrafo> <parrafo>La diversificación de negocios de la empresa le permite mejorar sus resultados consolidados y posicionarse en sectores con alto rendimiento.</parrafo> <parrafo>Para el cuarto trimestre de 2019 esperamos un buen reporte, en línea con lo que se ha registrado a lo largo del año. </parrafo> <parrafo>El consumidor en México ha mostrado fortaleza resultando en buenas cifras para las tiendas OXXO que compensan la debilidad temporal en las otras divisiones.</parrafo> <parrafo>Esperamos un avance en el margen Ebitda durante el trimestre impulsado por mejoras operativas, esperando que mantenga esta tendencia durante 2020.</parrafo> <parrafo>Esperamos un avance en el margen Ebitda durante el trimestre impulsado por mejoras operativas, esperando que mantenga esta tendencia durante 2020.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Consideramos que los fundamentales de la empresa son sólidos y que la baja en el precio de la acción no está justificada con lo que mantenemos nuestra recomendación de compra con un precio objetivo al cierre de 2020 de P$202.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Alerta-FEMSA-24022020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Alerta-FEMSA-24022020_1.jpg' /> </reportes>Alerta en Precio: FEMSA (P.O. al 2020-IV: P$ 202.00, COMPRA)

    lunes, 24 de febrero de 2020
    El mercado accionario ha tenido una baja en línea con el comportamiento global que refleja una mayor aversión al riesgo debido al esparcimiento del coronavirus y el impacto que esto tiene en el crecimiento económico.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Alsea, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo>En los últimos días, la empresa ha tenido un ajuste a la baja el cual consideramos que ya no es justificado con lo que se genera una buena oportunidad de compra.</parrafo> <parrafo>Inicialmente, el precio de la acción tuvo un ajuste por el anuncio que hace la empresa en donde informa que el SAT reclamó el pago de impuestos por P$3,881 millones por la supuesta ganancia en la compra de VIPS realizada hace más de un año. La empresa comenta que cuenta con los elementos suficientes para comprobar que es improcedente la solicitud.</parrafo> <parrafo>De tener un fallo en contra de Alsea, dicho monto correspondería a un ajuste de P$4.6 por acción, mismos que ya han sido descontados en el precio actual en comparación con el precio el día anterior al anuncio. De tal manera que ya no consideramos que sea justificable una mayor caída y, ante la posibilidad de que no se vea afectada la empresa, se puede tener un repunte desde el precio actual.</parrafo> <parrafo>La acción también ha caído con el ajuste actual en los mercados, relacionado con el temor sobre el esparcimiento del coronavirus. Ante esta situación, no vemos un impacto directo en cuanto a la cadena de suministro de Alsea ya que sus principales proveedores están en Estados Unidos o Europa.</parrafo> <parrafo>Un escenario en donde México pueda tener una paralización del estilo del brote de influenza, aún esta lejana, por lo que consideramos que la baja no está justificada.</parrafo> <parrafo>Para el cuarto trimestre del año, esperamos un buen reporte, consideramos que las regiones pueden compensarse entre sí, así como las diferentes marcas para que en el agregado se tenga un buen resultado.</parrafo> <parrafo>Esperamos un crecimiento de +29.2% en comparación con el mismo período del año anterior. El alza proviene principalmente de la incorporación de las operaciones en Europa siendo este el último trimestre que refleja este efecto. El siguiente año ya se tendrá una base comparable en donde se podrán ver los efectos de la mejora en las operaciones de esta región.</parrafo> <parrafo>Esperamos que el margen Ebitda al cuarto trimestre de 2019 sea de 15.1%. Con estos datos, esperamos que el año cierre en línea con la guía original de la empresa de un alza en ventas de alrededor del +30% con un margen Ebitda cercano al 13%.</parrafo> <parrafo>Cabe recordar que a la mitad del año la empresa ajustó su Capex estimado para el año de P$4.5 millones a P$4 millones. El enfoque se dio en la consolidación de las marcas existentes, en la consolidación de las operaciones de Europa y en eliminar del portafolio aquellas marcas que no resultaran rentables.</parrafo> <parrafo>Esta estrategia permite lograr un mayor nivel de rentabilidad en el mediano plazo.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Esperamos un buen reporte, consideramos que las regiones pueden compensarse entre sí, así como las diferentes marcas para en el agregado tener un buen resultado.</parrafo> <parrafo>Hacia el siguiente año se podrá tener un mayor reflejo del potencial de la adquisición en Europa.</parrafo> <parrafo>Tenemos una recomendación de Compra con un precio objetivo de P$60 al cierre de 2020.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Alerta-ALSEA-24022020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Alerta-ALSEA-24022020_1.jpg' /> </reportes>Alerta en Precio: ALSEA (P.O. al 2020-IV: P$ 60.00, COMPRA)

    lunes, 24 de febrero de 2020
    En los últimos días, la empresa ha tenido un ajuste a la baja el cual consideramos que ya no es justificado con lo que se genera una buena oportunidad de compra.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Consorcio ARA reportó resultados negativos al cierre del 4T19, en la que destacan caídas de doble dígito en ingresos totales, EBITDA y utilidad neta</nodo> <nodo>Con base en posibles emisiones de créditos en el corto y mediano plazo, esperamos una razón de apalancamiento Deuda Neta/EBITDA entre 0x y 1x.</nodo> <nodo>Ara anunció su guía de resultados para el 2020, en el cual la administración estima un crecimiento en ingresos totales de entre 3 y 4%, así como un Flujo Libre de Efectivo positivo alrededor de P$700 millones</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Consorcio ARA, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Análisis</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Consorcio Ara (clave de cotización: ARA) reportó resultados negativos durante el cuarto trimestre de 2019. Los ingresos totales finalizaron en P$1,755 millones con una fuerte caída de -16.8% a/a, consecuencia de la caída en la comercialización de viviendas. Dicha disminución es consecuencia del retraso en ventas por parte de los 10 desarrollos del segmento medio-residencial que iniciaron su comercialización a finales del 3T19.</parrafo> <parrafo>Del total de ingresos, el segmento de interés social representó el 36.4% (-18.1% a/a), el segmento medio representó el 30.0% (+13.3% a/a), el segmento residencial representó el 29.3%(-14.7% a/a) y otros proyectos inmobiliarios representaron el 4.3% (-71.3% a/a) debido a menores ingresos por arrendamientos de centros comerciales. Es importante mencionar que este trimestre, ninguna vivienda se comercializó con subsidio, sin embargo, la administración proyectó que se otorguen alrededor de P$1,480 millones para dicho estímulo, comparado con los P$400 millones que se otorgaron durante el 2019.</parrafo> <parrafo>El precio promedio de vivienda durante el 4T19 fue de P$755.9 mil, con un ligero crecimiento de +2.6% a/a, consecuencia del avance en la comercialización por parte del segmento medio. Las unidades vendidas finalizaron en 2,223 unidades con una disminución de -11.4% a/a.</parrafo> <parrafo>Durante el cuarto trimestre de 2019, el Infonavit sigue siendo la institución que más préstamos otorgó para la adquisición de casas nuevas, representando el 65.6%, comparado con el 72.9% del 4T19, mientras que el Fovissste representó el 19.8%, comparado con el 10.2% del mismo periodo de 2018. Consideramos que ambas instituciones tendrán un buen desempeño durante el 2020, derivado de los programas que están por impartirse, entre ellos “Unamos Crédito” por parte del Infonavit y “Fovissste para todos”.</parrafo> <parrafo>Debido al incremento en gastos generales (+15.6% a/a), el EBITDA finalizó P$187 millones con una fuerte caída de -37.3% a/a finalizando con un margen EBITDA de 10.7%, comparado con el 14.1% del mismo periodo de 2018. La utilidad neta finalizó en P$137 millones, con una caída de -36.1% a/a, llegando a un margen neto de 7.8%, comparado con el 10.2% del 4T18.</parrafo> <parrafo>La división de centros comerciales finalizó el 4T19 con ingresos de P$359.2 millones y un Ingreso Operativo Neto (NOI) de P$247.1 millones con incrementos de +10.0% a/a y +8.4% a/a, respectivamente, dichos incrementos se siguen viendo beneficiados por la expansión del Centro San Miguel. Con base en estos resultados, la administración estima un Ingreso Operativo Neto (NOI) para el 2020 de P$256 millones, con un incremento de +3.6% a/a. </parrafo> <parrafo>La deuda total (créditos bursátil y bancarios más arrendamientos) finalizó el 4T19 en P$2,649 millones , con un incremento de +5.9% a/a, dicho incremento se atribuye a la contratación de dos préstamos bancarios sin garantía hipotecaria. Uno de ellos se contrató a principios de 2019 y el segundo es contrató durante el 3T19 por P$200 millones con un saldo actual de P$194.4 millones, a una tasa de interés de TIIE +215 p.b. en plazo de tres años con amortizaciones mensuales de capital y pago de intereses. </parrafo> <parrafo>La deuda neta finalizó en –P$296.8 millones, comparado con los –P$467.1 millones del mismo periodo de 2018, siendo el octavo trimestre que presentan deuda neta negativa. La Deuda/EBITDA finalizó en 2.81x y la Deuda Neta/ EBITDA cerró en -0.37x. Cabe mencionar que, con base en posibles emisiones de créditos en el corto y mediano plazo, esperamos una razón de apalancamiento Deuda Neta/EBITDA entre 0x y 1x.</parrafo> <parrafo>El valor de la reserva territorial al 31 de diciembre de 2019 finalizó en 32.7 millones de m2, valuada en P$4,550 millones a costo de adquisición, suficientes para un plan maestro de 126, 185 viviendas. Cabe mencionar que dicha reserva incluye 2.1 millones de m2 que serán destinados a proyectos inmobiliarios distintos a viviendas, tales como desarrollos comerciales, centros turísticos y zonas industriales. </parrafo> <parrafo>La compañía registró un flujo libre de efectivo positivo, finalizando en P$295.7 millones, comparado con los P$252.6 millones del 4T18, lo anterior se atribuye a un menor incremento en inventarios y otros pasivos.</parrafo> <parrafo>La empresa mencionó que el segmento medio será clave para este año, mencionado que la expansión por parte del tren Suburbano podrá beneficiar a su desarrollo en el municipio de Huehuetoca, en el Estado de México, además de la posible adquisición de reserva territorial para desarrollos del segmento medio en Puebla y Toluca.</parrafo> <parrafo>Ara anunció su guía de resultados para el 2020, en el cual la administración estima un crecimiento en ingresos totales de entre 3 y 4%, así como un Flujo Libre de Efectivo positivo alrededor de P$700 millones. También mencionó que permanecerá su política de dividendos, por lo que tomando en cuenta la utilidad neta del 2019, el dividendo propuesto para su posible aprobación es de alrededor de P$300 millones, con un monto de P$0.23 por acción, es decir, un dividend yield de 5.82% con base en el precio de la acción del viernes 21 de febrero de 2019.</parrafo> <parrafo>Los mercados internacionales muestran una caída generalizada debido a la incertidumbre del COVID-19 a nivel mundial. La acción de ARA mostraba una contracción de -4.79% a las 11 a.m. durante esta jornada, sin embargo, esperamos que este año sea mejor en comparación al 2019, debido a una menor incertidumbre por parte del sector vivienda, una mayor participación por parte de la banca privada. Con base en nuestras perspectivas y proyecciones, mantenemos nuestra recomendación de COMPRA con un precio objetivo de P$5.05 por acción.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Alerta-ARA-24022020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Alerta-ARA-24022020_1.jpg' /> </reportes>ARA 2019-IV (P.O. al 2020-IV: P$5.05, COMPRA)

    lunes, 24 de febrero de 2020
    Consorcio ARA reportó resultados negativos al cierre del 4T19, en la que destacan caídas de doble dígito en ingresos totales, EBITDA y utilidad neta.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Corpovael, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo>El precio de la acción de CADU muestra ajustes importantes con una tendencia a la baja desde la segunda mitad del 2019.</parrafo> <parrafo>Estimamos un reporte regular por parte de la compañía hacia los próximos resultados correspondientes al 4T19, ya que el segmento de interés social seguirá mostrando un desempeño positivo, consecuencia del ritmo de la demanda en la región sureste del país donde actualmente se encuentra la mayor parte de los desarrollos. </parrafo> <parrafo>Por parte del segmento medio seguirá el rezago en la venta de viviendas, sin embargo, la empresa ha mencionado que habrá modificación en el rango de precios y formatos para una mejor comercialización. Finalmente por parte del segmento residencial reflejará un ritmo de ventas saludable, ya que aún se siguen escriturando viviendas por parte del desarrollo “Allure”. Tomando en cuenta lo anterior, proyectamos que los ingresos totales para el 4T19 finalicen en P$1,551 millones con un incremento de +7.26% a/a.</parrafo> <parrafo>Para el 4T19, estimamos un EBITDA trimestral de P$362 millones, con un avance de +8.71% a/a, consecuencia del desempeño de los ingresos por vivienda ya mencionado, con un margen EBITDA de 23.3%. La utilidad neta ha mostrado un gran desempeño durante el 2019, por lo que estimamos que finalice el trimestre en P$267 millones, con un aumento de +5.43% a/a y un margen neto de 18.76%.</parrafo> <parrafo>Tomando en cuenta una utilidad neta estimada hacia 2019 de aproximadamente P$852 millones anuales, estimamos un dividendo hacia el 2020 de aproximadamente P$256 millones, es decir, un dividend yield de 12.78%, con base en el precio de cierre del viernes 21 de febrero.</parrafo> <parrafo>Los mercados internacionales muestran un ajuste generalizado debido a la incertidumbre por la afectación del COVID-19 (Coronavirus) a nivel mundial. Consideramos que dicho suceso no afectaría de forma directa al sector vivienda ni a la compañía, por lo que es una sobrerreacción del mercado nacional.</parrafo> <parrafo>Tomando en cuenta lo anterior, reiteramos nuestra recomendación de COMPRA con un precio objetivo de P$10.20 por acción hacia 2020-IV.</parrafo> <parrafo>La administración presentará sus resultados del 4T19 el día de mañana 25 de febrero 2020.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Alerta-CADU-24022020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Alerta-CADU-24022020_1.jpg' /> </reportes>Alerta en Precio: CADU (P.O. al 2020-IV: P$10.20, COMPRA)

    lunes, 24 de febrero de 2020
    El precio de la acción de CADU muestra ajustes importantes con una tendencia a la baja desde la segunda mitad del 2019.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Grupo Bimbo (clave de cotización: BIMBO) presentó un reporte desfavorable, con una caída en ventas netas trimestrales de -1.5% a/a. </nodo> <nodo>El margen EBITDA fue de 12.7%, con una expansión de 40 p.b., destacó la caída en margen EBITDA de la región de Norteamérica, con una contracción de -100 p.b. </nodo> <nodo>En la conferencia de resultados, la administración comentó que la guía para 2020 dada en noviembre pasado durante el Bimbo Day se mantiene, a pesar de los resultados presentados para el 4T19. </nodo> <nodo>Ajustamos el precio objetivo de P$43.04 a P$42.14 por acción hacia 2020-IV, manteniendo la recomendación de COMPRA.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Grupo Bimbo, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Análisis</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Grupo Bimbo (clave de cotización: BIMBO) presentó un reporte desfavorable, con una caída en ventas netas trimestrales de -1.5% a/a, quedando en P$75,457 millones, derivado de retrocesos en todas sus regiones excepto México; las regiones de Norteamérica y EAA (Europa, Asia y África) presentaron aumentos de ingresos en sus respectivas monedas, pero el resultado consolidado fue afectado por la apreciación del peso mexicano, tomando en cuenta que estas regiones representaron el 59% de las ventas totales de Bimbo al 4T19.</parrafo> <parrafo>La utilidad bruta trimestral consolidada cayó -2.5% a/a, quedando en P$39,289 millones, esto debido a un incremento en el costo de insumos; el margen bruto del trimestre fue de 52.1%, con una contracción de -50 p.b.</parrafo> <parrafo>La utilidad de operación trimestral consolidada disminuyó -1.9% a/a, ubicándose en P$6,073 millones, esto debido al incremento en “otros gastos” por inversiones estratégicas de reestructura realizadas principalmente en la región de Norteamérica, así como cargos por deterioro de P$1,097 millones, dada la estrategia de optimización del portafolio en EE.UU. El margen operativo fue de 8.0%, con una contracción del mismo de -10 p.b.</parrafo> <parrafo>El EBITDA ajustado trimestral consolidado incrementó +1.7% a/a, totalizando en P$9,598 millones, derivado del buen desempeño en ventas y reducción de costos en México, así como al resultado de las sinergias obtenidas de la adquisición de Donuts Iberia y menores gastos de integración para la región de EAA, parcialmente contrarrestado por mayores gastos de distribución y mayores costos de insumos en la región de Norteamérica.</parrafo> <parrafo>El margen EBITDA fue de 12.7%, con una expansión de 40 p.b., destacó la caída en margen EBITDA de la región de Norteamérica, con una contracción de -100 p.b., cabe mencionar que dicha región integró el 50% de los ingresos de Grupo Bimbo en 2019. </parrafo> <parrafo>La utilidad neta trimestral disminuyó -27.4% a/a, quedando en P$1,825 millones. El margen neto fue de 2.4%, con una contracción de -90 p.b.</parrafo> <parrafo>La deuda total fue de P$86,672 millones, menor al monto presentado para 3T19; la razón deuda neta a EBITDA ajustada fue de 2.4x, menor a 2.6x del trimestre pasado.</parrafo> <parrafo>En la conferencia de resultados, la administración comentó que la guía para 2020 dada en noviembre pasado durante el Bimbo Day se mantiene, a pesar de los resultados presentados para el 4T19. Dicha guía proyecta un crecimiento en ingresos de dígito bajo-a-medio, un crecimiento en EBITDA ajustado de dígito medio-alto, un CAPEX para 2020 de US$700-US$800 millones.</parrafo> <parrafo>La administración planteó la guía con base en el crecimiento orgánico de todas las regiones donde opera, menor costo de sus insumos, un efecto positivo en la reestructura de su red de trabajo y una mejora en sus gastos operativos, administrativos y de marketing.</parrafo> <parrafo>Para la región de México, la administración comentó que el volumen de venta creció en todos sus canales de distribución para 4T19, sobre todo en la región norte del país.</parrafo> <parrafo>En China, el impacto del coronavirus está empezando a afectar en los volúmenes de venta, que se podrá observar a finales de año; sin embargo, dado que China no representa una proporción importante en las operaciones del grupo, la administración no considera que el impacto negativo en las ventas en China afecte el resultado consolidado.</parrafo> <parrafo>A pesar del impacto desfavorable por un gasto extraordinario en Brasil, la emisora percibe a dicho país con un importante potencial de crecimiento en el mediano-largo plazo, donde también comentan que algunos productos darán resultados favorables en un corto plazo.</parrafo> <parrafo>Incorporando los resultados del 4T19 y considerando la guía ya mencionada previamente por la administración en el Bimbo Day, ajustamos el precio objetivo de P$43.04 a P$42.14 por acción hacia 2020-IV, manteniendo la recomendación de COMPRA.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='BIMBO-2019IV-24022020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='BIMBO-2019IV-24022020_1.jpg' /> </reportes>BIMBO 2019-IV (P.O. al 2020-IV: P$42.14, COMPRA)

    lunes, 24 de febrero de 2020
    Grupo Bimbo (clave de cotización: BIMBO) presentó un reporte desfavorable, con una caída en ventas netas trimestrales de -1.5% a/a.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Grupo Herdez, S.A.B. de C.V. ' tipo='cuerpo'> <parrafo>El precio de la acción de HERDEZ tuvo un ajuste importante el día de hoy de más de 5%, cotizando a niveles mínimos en los últimos 5 años. Con base en los precios actuales, consideramos que podría reflejar un potencial de apreciación significativo en el corto plazo.</parrafo> <parrafo>La emisora ha reportado durante 2019, crecimientos secuenciales en ingresos y EBITDA y ha mantenido su nivel de apalancamiento en 1.2 veces deuda neta a EBITDA por debajo de la media del mercado que es de 2.0x.</parrafo> <parrafo> Parte de la volatilidad global por el coronavirus que afecta a China, pero también a Italia que tiene ya más de 200 casos y 5 fallecidos por el virus.</parrafo> <parrafo>El gobierno italiano anunció medidas de control en el norte de Italia que pueden afectar la cadena de suministro.</parrafo> <parrafo>HERDEZ en México es dueño del 50% de Barilla México y el negocio de pastas representa el 8% de las ventas consolidadas y el 10% de ingresos del segmento de conservas. Asimismo, la representación de Lavazza en México.</parrafo> <parrafo>Consideramos que el ajuste se debe a la incertidumbre relacionada con esta parte de la cartera de negocios de HERDEZ.</parrafo> <parrafo>Por estos motivos, consideramos que los recientes ajustes en el precio de la acción no están fundamentados. Reiteramos nuestra recomendación de COMPRA, aunque tenemos nuevo precio objetivo en revisión de cara a la guía 2020 que ofrecerá la compañía el próximo 27 de febrero.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Alerta-HERDEZ-24022020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Alerta-HERDEZ-24022020_1.jpg' /> </reportes>Alerta en precio: HERDEZ, COMPRA

    lunes, 24 de febrero de 2020
    El precio de la acción de HERDEZ tuvo un ajuste importante el día de hoy de más de 5%, cotizando a niveles mínimos en los últimos 5 años. Con base en los precios actuales, consideramos que podría reflejar un potencial de apreciación significativo en el corto plazo.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Orbia Advance Corporation, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo>El precio de la acción de Orbia ha mostrado ajustes importantes durante la actual jornada. Con base en los precios actuales, consideramos que podría reflejar un potencial de apreciación significativo en el corto plazo.</parrafo> <parrafo>Cabe señalar que, durante el tercer trimestre de 2019, la compañía registró resultados mejores a nuestros estimados, lo anterior impulsado por el buen desempeño de Netafim (negocio de irrigación perteneciente a la cadena Fluent).</parrafo> <parrafo>Los ingresos consolidados al 3T19, sumaron US$1,747 millones, para un ligero decremento en su comparativo anual de -2.1%, dicho movimiento fue resultado de las adversas condiciones en los precios de sosa cáustica y PVC que afectaron a la cadena de Vestolit (-3.0% a/a).</parrafo> <parrafo>Por otro lado, el EBITDA de la compañía alcanzó US$381 millones, un incremento de +1.6% a/a, lo que posicionó su margen EBITDA en 21.8%. No obstante, cabe señalar el beneficio de la norma contable IFRS16, sin la cual, el EBITDA registrado sumó US$360 millones, es decir, una variación anual -4.0%. </parrafo> <parrafo>Finalmente, como consolidado y con base en nuestros estimados, la compañía lograría cumplir con su guía de resultados, en la cual pronosticaron un rango de crecimiento anual en EBITDA de -6% y -1%. El EBITDA agregado del 2019 sin efecto de la norma contable IFRS 16 sumaría US$1,297 millones y representaría una variación del -5.0% contra el año 2018.</parrafo> <parrafo>Consideramos que el ajuste en el precio de los títulos de la compañía responde a la incertidumbre generada por el reciente brote del coronavirus, lo que ha provocado cautela entre inversionistas, reduciendo su apetito por riesgo.</parrafo> <parrafo>Es importante mencionar que, si bien no se ha hecho ningún anuncio oficial, la posibilidad de la venta del negocio de Vestolit, estaría en línea con el objetivo de la nueva estrategia de la empresa, la cual, consciente de problemáticas futuras, como escasez pronunciada de alimentos y agua, busca generar mayor valor agregado en sus productos y reducir su exposición a la dinámica de precios de diversas materias primas. Por lo tanto, consideramos como una fuerte posibilidad que dicha transacción pueda llevarse a cabo.</parrafo> <parrafo>Debido a lo anterior, decidimos cambiar nuestra recomendación a COMPRA desde MANTENER, reiterando nuestro precio objetivo de P$46.60 por acción hacia 2020-IV. No obstante, nos mantendremos atentos a los detalles de posibles efectos de tal afectación sanitaria a fin de realizar las modificaciones correspondientes</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Alerta-ORBIA-24022020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Alerta-ORBIA-24022020_1.jpg' /> </reportes>Alerta en Precio: ORBIA (P.O. al 2020-IV: P$ 46.60, COMPRA)

    lunes, 24 de febrero de 2020
    El precio de la acción de Orbia ha mostrado ajustes importantes durante la actual jornada. Con base en los precios actuales, consideramos que podría reflejar un potencial de apreciación significativo en el corto plazo.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Grupo Rotoplas, S.A.B. de C.V. ' tipo='cuerpo'> <parrafo>El precio de la acción de Rotoplas (AGUA*) ha mostrado ajustes importantes durante recientes jornadas. Con base en los precios actuales, consideramos que la emisora podría reflejar un potencial de apreciación significativo en el corto plazo.</parrafo> <parrafo>Cabe señalar que, durante el último trimestre de 2019, la compañía mostró cifras en línea con nuestros estimados debido principalmente a una reactivación de productos y servicios en México, un mejor desempeño en la plataforma de servicios por la entrada en operación y facturación de plantas de tratamiento y reciclaje de agua, y crecimiento de doble dígito en resultados en la región de Centroamérica.</parrafo> <parrafo>Los ingresos al cuarto trimestre del año sumaron P$2,108 millones, para un ligero incremento en su comparativo anual de +3.4%, dicho desempeño fue impulsado por el crecimiento tanto en México como en sus regiones de Centro y Sudamérica, economías que registraron en su comparativo anual, variaciones de +5.4% y +10.2%, respectivamente.</parrafo> <parrafo>Por otro lado, el EBITDA consolidado del trimestre sumó P$384 millones, un incremento de +14.6% a/a. Lo anterior provocó que el margen EBITDA registrara una expansión de +180 pb para representar el 18.2%. Dichos movimientos se vieron beneficiados principalmente por la tendencia a la baja que ha presentado, desde la segunda mitad del año 2019, el precio de diversas materias primas, eficiencias en los procesos productivos, mejores niveles de precios y una fuerte disciplina en el control de gastos.</parrafo> <parrafo>Rotoplas cumplió con su Guía de Resultados 2019 al registrar aumento en ventas de un dígito (+4.0% a/a) y un margen EBITDA superior al propuesto entre 16 y 17%.</parrafo> <parrafo>Consideramos que el ajuste en el precio de los títulos del Grupo responde a la incertidumbre generada por el reciente brote del coronavirus, lo que ha provocado cautela entre inversionistas, reduciendo su apetito por riesgo.</parrafo> <parrafo>Finalmente, la administración dio a conocer su Guía de Resultados para 2020, en la cual estima los siguientes resultados:</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Crecimiento en ingresos netos superior o igual al 10.0% comparado con 2019. </nodo> <nodo>Margen EBITDA superior o igual a 18.0%. </nodo> <nodo>Razón Deuda Neta/EBITDA menor a 2.0x. </nodo> <nodo>Retorno sobre capital invertido igual o mayor al costo de capital, ROIC ≥ WACC.</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>Reiteramos nuestra recomendación de COMPRA con un precio objetivo de P$20.00 por acción hacia 2020-IV. No obstante, nos mantendremos atentos a los detalles de posibles efectos de tal afectación sanitaria e indicadores económicos a fin de realizar las modificaciones correspondientes.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Alerta-AGUA-24022020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Alerta-AGUA-24022020_1.jpg' /> </reportes>Alerta en precio: AGUA (P.O. al 2020-IV: P$20.00, COMPRA)

    lunes, 24 de febrero de 2020
    El precio de la acción de Rotoplas (AGUA*) ha mostrado ajustes importantes durante recientes jornadas. Con base en los precios actuales, consideramos que la emisora podría reflejar un potencial de apreciación significativo en el corto plazo.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Corporación Inmobiliaria Vesta, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo>Corporación Inmobiliaria Vesta (VESTA) muestra un ajuste importante en el mercado debido a la incertidumbre por el efecto del Coronavirus. Por lo anterior, el tipo de cambio muestra una depreciación considerable respecto a la semana pasada, ubicándose en niveles por encima de P$19.0 por dólar.</parrafo> <parrafo>Consideramos que VESTA es una compañía defensiva ante este entorno: al cierre del 2019, más del 80% de los ingresos de la emisora estaban denominados en dólares estadounidenses. Por otro lado, consideramos que el reporte al 4T19 fue positivo y las perspectivas hacia 2020 se mantienen atractivas, con base en la tendencia de crecimiento del portafolio y en resultados.</parrafo> <parrafo>Mantenemos nuestra recomendación de COMPRA con precio objetivo hacia finales de 2020-IV de P$38.0 por acción.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Alerta-VESTA-24022020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Alerta-VESTA-24022020_1.jpg' /> </reportes>Alerta en precio: VESTA (P.O. al 2020-IV: P$38.00, COMPRA)

    lunes, 24 de febrero de 2020
    Corporación Inmobiliaria Vesta (VESTA) muestra un ajuste importante en el mercado. Sin embargo, consideramos que es una compañía defensiva ante este entorno: al cierre del 2019, más del 80% de los ingresos de la emisora estaban denominados en dólares estadounidenses.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='FIBRA UNO ADMINISTRACIÓN, S.A. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo>Con base en los ajustes actuales de mercado debido al efecto del Coronavirus, consideramos que Fibra Uno (FUNO) muestra un potencial atractivo de cara a la publicación de resultados al 4T19 así como de las perspectivas hacia 2020. </parrafo> <parrafo>Consideramos que la Fibra mantendrá fundamentales sanos y un crecimiento importante en el portafolio, dada la reciente adquisición en el segmento industrial del portafolio “Titán”, el cual incorporará sus resultados a finales del 2019, así como el importante desarrollo “Mitikah” cuya primer fase en el componente de oficinas ya se encuentra en operación.</parrafo> <parrafo>Recomendamos COMPRA con precio objetivo hacia finales de 2020-IV de P$32.50 por CBFI.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Alerta-FUNO-24022020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Alerta-FUNO-24022020_1.jpg' /> </reportes>Alerta en precio: FUNO (P.O. al 2020-IV: P$32.50, COMPRA)

    lunes, 24 de febrero de 2020
    Con base en los ajustes actuales de mercado debido al efecto del Coronavirus, consideramos que Fibra Uno (FUNO) muestra un potencial atractivo de cara a la publicación de resultados al 4T19 así como de las perspectivas hacia 2020.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Este portafolio representa una opción ampliamente diversificada con las empresas internacionales más bursátiles y que a su vez presentan los mejores fundamentales en términos de rentabilidad sobre el capital, un bajo múltiplo de valor empresa EBITDA, dividendos y crecimiento en ingresos y utilidades.</nodo> <nodo>Se realizó un rebalanceo para aprovechar la oportunidad de correcciones en el mercado, alinear con las perspectivas hacia 2020 con las empresas que observamos tienen mejores fundamentales lo que nos permite recomendar dado el potencial de crecimiento que detentan.</nodo> <nodo>Con ello, tenemos un portafolio internacional lo suficientemente líquido, diversificado respecto de industrias y regiones, y más concentrado en el número de emisoras (37) que bien puede superar los rendimientos generados por su índice de referencia conformado por 500 empresas.</nodo> <nodo>Consideramos que este portafolio debe de formar parte de cualquier cartera para obtener mayores rendimientos con una mejor diversificación que permita mitigar el riesgo. </nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>El pasado 9 de septiembre se publicó un portafolio ampliado de empresas que cotizan en el sistema internacional de cotizaciones del mercado de valores mexicano con un horizonte de un año.</parrafo> <parrafo>El objetivo de este portafolio fue una opción ampliamente diversificada con las empresas más internacionales más bursátiles y que a su vez presentan los mejores fundamentales en términos de rentabilidad sobre el capital, un bajo multiplo de valor empresa EBITDA, dividendos y crecimiento en ingresos y utilidades.</parrafo> <parrafo>Se excluyeron por tanto aquellas empresas que no presentan un flujo operativo positivo anual y/o que están relativamente sobrevaluadas respecto del mercado y su industria.</parrafo> <parrafo>A su vez, es un portafolio que tiene un monto mínimo de inversión superior de cerca de P$2.9 millones.</parrafo> <parrafo>A poco más de cinco meses de su publicación ha superado su índice de referencia que es el índice S&amp;P 500 en moneda nacional.</parrafo> <parrafo>No obstante, es necesario un rebalanceo del portafolio dado el cambio de perspectivas hacia el 2020, como siguen:</parrafo> <parrafo>1. Menores perspectivas para el sector de petróleo y gas ante la desaceleración económica China.</parrafo> <parrafo>La Economía China crecerá entre 5-6%, el menor crecimiento reportado producto de la crisis de salud del coronavirus y afectando los precios de commodities (materias primas) incluyendo la energía no renovable. El portafolio otorgó un peso superior al 12% en Petróleo y gas y se reduce a 5% invirtiendo en empresas integradas verticalmente, alta rentabilidad en su operación y bajo múltiplo. </parrafo> <parrafo>2. Eliminar del portafolio las emisoras con un panorama difícil para el 2020 y resultados robustos en 2019 con el objetivo de reducir el riesgo en el portafolio. </parrafo> <parrafo>Tal es el caso de Apple (MXX: AAPL*), que ha otorgado más de 43% de rendimiento y con menores perspectivas de crecimiento principalmente en China. Por otro lado, Bank of America, que otorgó rendimiento de doble dígito, reportó un incremento en gastos operativos por primera vez en 4 años y una caída en ingresos por intereses. </parrafo> <parrafo>Asimismo, eliminamos del portafolio a: The Boeing Company (MXX: BA) dado el panorama adverso para el regreso del avión comercial 737 Max, la red social China MOMO, Netflix (MXX: NFLX) dada la reducción en el crecimiento de suscriptores por un ambiente más competido.</parrafo> <parrafo>A su vez, salimos de Constellation Brands (MXX: STZ) líder productor y distribuidor de cerveza de Grupo Modelo en EEUU pero que participa desde 2018 en Canopy Growth, productor de Cannabis.</parrafo> <parrafo>Sacamos del portafolio a Blackrock, Inc. (MXX: BLK) que otorgó más de 25% en el portafolio y concentramos la inversión en Alphabet a través de (GOOGL).</parrafo> <parrafo>3. Incrementamos ponderación en las empresas que vemos mejores fundamentales: </parrafo> <parrafo>Servicios financieros (medios de pago), comercio electrónico, Grocery retail (abarrotes), tecnología y consumo. Estamos equilibrando la ponderación de empresas como Microsoft (MSFT), Amazon (AMZN), Facebook (FB) y Berkshire Hathaway (BRK) a los niveles observados en el S&amp;P.</parrafo> <parrafo>Cabe aclarar que este portafolio que esta influenciado por los niveles de liquidez observados en el SIC, se compone de empresas de EEUU que representan aproximadamente el 35% del índice S&amp;P, mientras que un 10% del portafolio lo componen empresas de Europa y Asia.</parrafo> <parrafo>El rebalanceo se realizó aprovechando la oportunidad de correcciones en el mercado respecto de las empresas que observamos tienen buenas perspectivas y un portafolio de negocio muy bien balanceado lo que nos permite recomendar dado el potencial de crecimiento que detentan.</parrafo> <parrafo>Tal es el caso de dos empresas que han reportado rendimiento por debajo del rendimiento del portafolio y su índice de referencia, o inclusive negativo: The Walt Disney Company (MXX: DIS) y Walmart, Inc. (MXX: WMT) que estamos incrementando su posición en el portafolio porque son empresas que o participan en sectores defensivos como lo es WMT ó tienen una cartera de negocios muy diversificada como DIS cuyo flujo operativo se divide en cuatro sectores casi equitativamente: Parques, televisión (ESPN, National Geographic), streaming (Hulu y DIS+) y entretenimiento (Películas).</parrafo> <parrafo>Estamos incorporando a este portafolio a la empresa de software Salesforce, inc. (MXX: CRM), que presenta crecimientos de doble dígito en sus ingresos y su guía hacia 2021 se mantiene cerca de un crecimiento de 30% en ingresos y márgenes EBITDA alrededor de 15%.</parrafo> <parrafo>Con ello, tenemos un portafolio internacional lo suficientemente líquido, diversificado respecto de industrias y regiones, y mas concentrado en el número de emisoras (37) que bien puede superar los rendimientos generados por su índice de referencia conformado por 500 empresas.</parrafo> <parrafo>Este portafolio se compone en casi un 90% en tres grandes sectores fundamentales: El sector defensivo de consumo y retail con 36%, el sector tecnológico con 32.4% y el sector financiero con poco más del 21%.</parrafo> <parrafo>Consideramos que este portafolio debe de formar parte de cualquier cartera para obtener mayores rendimientos con una mejor diversificación que permita mitigar el riesgo.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Gráfica 1. Ponderación de acciones en el portafolio vs índice S&amp;P 500 y rendimientos acumulados.' tipo='Grafica' fuente='Signum Research' mid='Reporte-Especial-Rebalanceo-SIC-24022020.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 2. Portafolio original vs rebalanceo y rendimientos acumulados.' tipo='Grafica' fuente='Signum Research' mid='Reporte-Especial-Rebalanceo-SIC-24022020_1.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 3. Portafolio ampliado del SIC por sectores.' tipo='Grafica' fuente='Signum Research' mid='Reporte-Especial-Rebalanceo-SIC-24022020_2.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 4. Portafolio final con rebalanceo 2020.' tipo='Grafica' fuente='Signum Research' mid='Reporte-Especial-Rebalanceo-SIC-24022020_3.jpg' /> </reportes>Reporte especial: Rebalanceo 2020 del portafolio del SIC

    lunes, 24 de febrero de 2020
    El pasado 9 de septiembre se publicó un portafolio ampliado de empresas que cotizan en el sistema internacional de cotizaciones del mercado de valores mexicano con un horizonte de un año.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Unifin Financiera reportó ingresos por intereses trimestrales de P$2,901 millones, una variación anual de +18.8%.</nodo> <nodo>La cartera vencida presentó un aumento de +73.9% a/a, debido a un crecimiento anual de +88.9% en la cartera de arrendamiento; lo que llevó al índice de morosidad (IMOR) a 4.1%, es decir, una variación de +100 p.b.</nodo> <nodo>La utilidad neta presentó una contracción de -12.0% a/a, ubicándose en P$552 millones; este resultado perjudicó el ROE de la emisora el cual disminuyó -40 p.b. a/a, para terminar en 19.6%.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Unifin Financiera, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Análisis</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Unifin Financiera (clave de cotización: UNIFIN) reportó ingresos por intereses trimestrales de P$2,901 millones, una variación anual de +18.8%, impulsado principalmente por el crecimiento de +15.6% a/a en intereses por arrendamiento, el cual representó el 75.4% de los ingresos de la emisora. Cabe resaltar el crecimiento anual de triple dígito en los ingresos por factoraje, debido a la necesidad de liquidez por parte de sus clientes.</parrafo> <parrafo>La cartera de crédito vigente fue de P$57,311 millones al final del trimestre, lo cual representó un incremento de +29.7% a/a; se destaca el crecimiento de la cartera de crédito automotriz, arrendamiento estructurado y otros la cual aumentó de poco más del doble (+101.7% a/a). Sin embargo, la cartera vencida presentó un aumento de +73.9% a/a, debido a un crecimiento anual de +88.9% en la cartera de arrendamiento; lo que llevó al índice de morosidad (IMOR) a 4.1%, es decir, una variación de +100 p.b.</parrafo> <parrafo>La emisora registró gastos por intereses de P$1,809 millones, un crecimiento de +23.3% en su comparativa anual. Esto se debió a un aumento en los pasivos financieros relacionados con el crecimiento operativo de la entidad. Con esto, el costo de fondeo fue de 10.5%, un incremento de +40 p.b. a/a.</parrafo> <parrafo>Se registraron pasivos financieros por P$69,935 millones, lo que representó en una variación anual de +26.5%. Cabe resaltar que el 85.7% de la deuda se encontró pactada a tasa fija y el resto a tasa variable, además que el 63.8% se encuentra denominada en dólares.</parrafo> <parrafo>Como consecuencia de los resultados anteriores, el margen financiero fue de P$1,901 millones, una variación de +12.1% a/a; sin embargo, el margen de interés neto disminuyó (MIN) en -40 p.b. a/a (7.4%) derivado del descalce entre la emisión de deuda y la generación de ingresos en inversiones realizadas. </parrafo> <parrafo>UNIFIN presentó gastos de administración de P$386 millones, un avance de +51.7% con respecto al mismo trimestre de 2019; impulsado principalmente por un crecimiento en el número de empleados de la emisora (690 vs. 529), así como inversiones relacionados con la nueva plataforma digital “Uniclick”. Sin embargo, la administración demostró una capacidad de mantener sus gastos en niveles similares, ya que los gastos administrativos representaron el 12.8% de los ingresos financieros durante 2019, mientras que 2018 fue de 12.5%.</parrafo> <parrafo>Como resultado de lo anterior, la utilidad neta presentó una contracción de -12.0% a/a, ubicándose en P$552 millones; este resultado perjudicó el ROE de la emisora el cual disminuyó -40 p.b. a/a, para terminar en 19.6%.</parrafo> <parrafo>Durante la llamada de resultados, la administración aprovechó para dar una breve guía de resultados para el año 2020. Se estimó un crecimiento en su cartera de crédito entro 20-25% a/a, impulsado por el lanzamiento de la plataforma digital mencionada anteriormente durante la primera mitad del año. Con ella esperan un crecimiento en número de clientes con un ticket menor, por lo que se deberá monitorear el IMOR de la emisora para 2020.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Consideramos un reporte negativo, ya que se presentaron disminuciones en MIN, ROE y utilidad neta, así como un incremento en el IMOR. Consideramos que el crecimiento planteado por la administración hacia 2020 es agresivo, </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='UNIFIN-2019-IV-21022020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='UNIFIN-2019-IV-21022020_1.jpg' /> </reportes>UNIFIN 2019-IV, MANTENER

    viernes, 21 de febrero de 2020
    Unifin Financiera reportó ingresos por intereses trimestrales de P$2,901 millones, una variación anual de +18.8%.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Grupo Televisa (Clave de cotización: TLEVISA) tuvo un reporte positivo en el 2019-IV. Los ingresos totales crecieron 4.7% a/a, totalizaron P$28,003 millones. Asimismo, reportó una importante reducción e gastos de administración y venta superior a los P$454 millones, lo que generó un incremento de 37% en utilidad operativa respecto el 2018-IV.</parrafo> <parrafo>La utilidad operativa totalizó P$5,032.9 millones con un margen operativo de 18%.</parrafo> <parrafo>Una reducción en gastos financieros netos por P$916 millones y aunque se incrementó la tasa efectiva de impuestos, TLEVISA reportó una utilidad neta mayoritaria de P$2,922.6 millones, un incremento de 669% a/a.</parrafo> <parrafo>La deuda neta de TLEVISA totalizó P$93,733 millones, un incremento mayor a los P$10,380 millones, derivado de la reducción en el efectivo e inversiones temporales, por lo que la deuda total se mantuvo en niveles similares. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-TLEVISA-4T19-200220.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-TLEVISA-4T19-200220_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: TLEVISA 2019-IV, COMPRA

    jueves, 20 de febrero de 2020
    Grupo Televisa (Clave de cotización: TLEVISA) tuvo un reporte positivo en el 2019-IV. Los ingresos totales crecieron 4.7% a/a, totalizaron P$28,003 millones.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Megacable (Clave de cotización: MEGA) registró ingresos por P$5,625 millones, lo que representó un incremento de +11% en el comparativo anual. Los principales aumentos en el segmento masivo se dieron en internet y video, mientras que telefonía y otros decrecieron. Los ingresos en el segmento empresarial incrementaron +26% a/a. En este rubro destaca el crecimiento de la empresa HO1A de +102% a/a y que se especializa en servicio de la nube e internet de las cosas para negocios. Los ingresos consolidados de 2018 finalizaron en P$21,605 millones. </parrafo> <parrafo>El ingreso promedio por usuario (ARPU) subió +6.3% para llegar a P$410.3, otro máximo histórico. </parrafo> <parrafo>El segmento de video registró 23 mil adiciones netas, lo que representó un incremento de +0.7% a/a. No obstante, el crecimiento importante proviene de XView que registró un crecimiento de +87% a/a en suscriptores y 15% secuencialmente. El segmento de internet creció +5.3%, lo cual representa una ligera desaceleración. En cuanto al segmento de telefonía, se adicionaron 318 mil suscriptores con lo que la base creció +17.1% a/a gracias a una exitosa estrategia de empaquetamiento. Cabe mencionar que ésta fue la división con el mayor aumento. </parrafo> <parrafo>Las unidades generadoras de ingreso (UGI’s) crecieron +6.2% a/a. Por otra parte, las UGI’s por suscriptor único se ubicaron en 2.33 respecto de 2.21 registrado el 2018-IV. </parrafo> <parrafo>El EBITDA consolidado de la compañía fue de P$2,515 millones, lo que representó un aumento de +11% a/a. El margen fue de 44.7%, +10 p.b. mayor al del 2018-IV. El impacto al alza se debe principalmente a mayor depreciación y amortización. El EBITDA ajustado de operaciones de cable fue de P$2,309 millones, +8% superior al del mismo periodo del año anterior. El margen fue de 47.6%, +20 p.b. menor al del año anterior. </parrafo> <parrafo>La utilidad neta finalizó en P$888 millones, una caída -12.3% a/a., afectado por mayor gasto de depreciación por inversiones anteriores y el efecto de IFRS. </parrafo> <parrafo>La deuda neta de la compañía finalizó en P$4,800 millones, un incremento sustancial respecto de la deuda registrada en 2018-IV de P$572 millones. La posición de efectivo de la compañía se redujo poco más de P$1,000 millones, mientras que la deuda total se incrementó por encima de los P$3,000 millones con el objetivo de utilizar los recursos para adquirir nuevos suscriptores y pagar impuestos.</parrafo> <parrafo>Conclusión</parrafo> <parrafo>Consideramos el reporte de Megacable como positivo, con un crecimiento de doble dígito en Ventas y EBITDA, con un sólido avance en adiciones netas en el segmento masivo, además de un crecimiento importante en el segmento empresarial.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-MEGA-4T19-200220.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-MEGA-4T19-200220_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: MEGA 2019-IV

    jueves, 20 de febrero de 2020
    Megacable (Clave de cotización: MEGA) registró ingresos por P$5,625 millones, lo que representó un incremento de +11% en el comparativo anual. Los principales aumentos en el segmento masivo se dieron en internet y video, mientras que telefonía y otros decrecieron. Los ingresos en el segmento empresarial incrementaron +26% a/a.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Grupo Bimbo (clave de cotización: BIMBO) presentó un reporte desfavorable, con una caída en ventas netas trimestrales de -1.5% a/a, quedando en P$75,457 millones, derivado de caídas en todas sus regiones excepto México; las regiones de Norteamérica y EAA (Europa, Asia y África) presentaron aumentos de ingresos en sus respectivas monedas, pero el resultado consolidado fue afectado por la apreciación del peso mexicano contra dichas monedas, tomando en cuenta que estas regiones representaron el 59% de las ventas totales de Bimbo al 4T19.</parrafo> <parrafo>La utilidad bruta trimestral consolidada cayó -2.5% a/a, quedando en P$39,289 millones, esto debido a un incremento en el costo de insumos; el margen bruto del trimestre fue de 52.1%, con una contracción de -50 p.b.</parrafo> <parrafo>La utilidad de operación trimestral consolidada disminuyó -1.9% a/a, quedando en P$6,073 millones, esto debido al incremento en “otros gastos” por inversiones estratégicas de reestructura realizadas principalmente en la región de Norteamérica, así como cargos por deterioro de P$1,097 millones dada la estrategia de optimización del portafolio en EE.UU. El margen operativo fue de 8.0%, con una contracción del mismo de -10 p.b.</parrafo> <parrafo>El EBITDA ajustado trimestral consolidado incrementó +1.7% a/a, quedando en P$9,598 millones, derivado del buen desempeño en ventas y reducción de costos en México, así como al resultado de las sinergias obtenidas de la adquisición de Donuts Iberia y menores gastos de integración para la región de EAA, parcialmente contrarrestado por mayores gastos de distribución y mayores costos de insumos en la región de Norteamérica.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-BIMBO-4T19-200220.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-BIMBO-4T19-200220_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: BIMBO 2019-IV, COMPRA

    jueves, 20 de febrero de 2020
    Grupo Bimbo (clave de cotización: BIMBO) presentó un reporte desfavorable, con una caída en ventas netas trimestrales de -1.5% a/a, quedando en P$75,457 millones, derivado de caídas en todas sus regiones excepto México.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Fibra Danhos mostró resultados positivos con avances generalizados en resultados. El portafolio logró una ocupación de 92.2%, derivado de la estabilización de propiedades de reciente operación. Los ingresos totalizaron P$1,540 millones, para una variación de +6.1% a/a.</parrafo> <parrafo>Los Fondos de Operación Ajustados (AFFO) sumaron P$1,073 millones, un crecimiento de +2.5% a/a. Por lo anterior, la distribución trimestral correspondiente fue de P$0.630 por CBFI, equivalente a un dividend yield de 8.8% con base en los precios actuales de la Fibra.</parrafo> <parrafo>Recomendamos COMPRA y actualizamos nuestro precio objetivo a P$31.0 desde P$29.80 por CBFI, integrando los sólidos fundamentales de DANHOS, así como la capacidad de crecimiento orgánico bajo el portafolio operativo y en desarrollo.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-DANHOS-4T19-200220.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-DANHOS-4T19-200220_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: DANHOS 2019-IV (P.O. al 2020-IV:P$31.00, COMPRA)

    jueves, 20 de febrero de 2020
    Fibra Danhos mostró resultados positivos con avances generalizados en resultados. El portafolio logró una ocupación de 92.2%, derivado de la estabilización de propiedades de reciente operación. Los ingresos totalizaron P$1,540 millones, para una variación de +6.1% a/a.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Corporación Inmobiliaria Vesta (clave de cotización: VESTA) mostró resultados positivos, logrando cumplir la guía de resultados propuesta por la administración para el 2019. La compañía finalizó el año con una sólida ocupación en el portafolio mismas propiedades de 97.9%. </parrafo> <parrafo>Se registraron crecimientos en ingresos y utilidad bruta respecto al mismo trimestre del año anterior. No obstante, los Fondos de Operación (FFO), antes de impuestos, fueron de US$19.4 millones, para un descenso moderado de -0.9% a/a, derivado de mayores gastos relacionados a la venta de propiedades así como un menor ingreso por intereses, principalmente.</parrafo> <parrafo>VESTA anunció la guía de resultados 2020 en la que estima crecimiento entre 4-5% en ingresos, un margen en el Ingreso Operativo Neto (NOI) de 94%, un margen EBITDA de 83%, y una estrategia continua en el reciclaje (venta) de activos.</parrafo> <parrafo>Mantenemos perspectivas positivas para la compañía que será beneficiada de la ratificación del T-MEC. Confiamos que la administración lograría cumplir la guía propuesta de resultados. Recomendamos COMPRA con un precio objetivo hacia finales del 2020-IV de P$38.0 por acción.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-VESTA-4T19-200220.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-VESTA-4T19-200220_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: VESTA 2019-IV (P.O. al 2020-IV:P$ 38.00, COMPRA)

    jueves, 20 de febrero de 2020
    Corporación Inmobiliaria Vesta (clave de cotización: VESTA) mostró resultados positivos, logrando cumplir la guía de resultados propuesta por la administración para el 2019. La compañía finalizó el año con una sólida ocupación en el portafolio mismas propiedades de 97.9%.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Grupo Cementos de Chihuahua (clave de cotización: GCC*) presentó resultados positivos impulsados por un mejor dinamismo en la industria de construcción en Estados Unidos. Cabe destacar que durante el 2018-IV la emisora presentó gastos extraordinarios relacionados con la expansión de la planta de Rapid City, así como con la reactivación de un horno en la planta de Chihuahua para exportación de cemento petrolero, por lo que la base comparativa respecto al 2019-IV fue favorable.</parrafo> <parrafo>Las ventas netas consolidadas totalizaron US$228.6 millones durante el último trimestre de 2019, lo que implicó un crecimiento de +11.0% a/a. Lo anterior debido principalmente a un mayor volumen de venta de cemento y concreto en Estados Unidos así como un mayor volumen de venta de concreto en México. </parrafo> <parrafo>El EBITDA totalizó US$86.4 millones, +49.6% por encima del presentado en el mismo trimestre de 2018. El margen EBITDA presentó una expansión de +970 p.b. a/a y se colocó en 37.8%. Si se excluye el efecto de la norma contable IFRS-16, el EBITDA hubiera incrementado en 41.4% a/a. El importante crecimiento en EBITDA se originó principalmente por los altos gastos registrados en el 2018-IV.</parrafo> <parrafo>La utilidad neta consolidada totalizó US$39.3 millones en el trimestre, +71.7% por encima de la presentada en el mismo periodo del año previo. El flujo de efectivo libre totalizó US$82.5 millones en el 2019-IV (+87.6% a/a), con una tasa de conversión de efectivo de 95.5%.</parrafo> <parrafo>La administración brindó una guía de resultados hacia 2020 en donde destaca un crecimiento de un dígito bajo en los volúmenes y precios de concreto y cemento. A nivel consolidado se espera un crecimiento de EBITDA de entre 6% y 9% y una razón de endeudamiento neto cercano a 0.5x (actualmente 1.1x). </parrafo> <parrafo>Calificamos el reporte presentado por GCC como bueno, debido al importante crecimiento tanto en ingresos como en márgenes a pesar de la situación actual de la industria. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-GCC-4T19-200220.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-GCC-4T19-200220_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: GCC 2019-IV

    jueves, 20 de febrero de 2020
    Grupo Cementos de Chihuahua (clave de cotización: GCC*) presentó resultados positivos impulsados por un mejor dinamismo en la industria de construcción en Estados Unidos.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Unifin Financiera, (clave de cotización: UNIFIN) reportó ingresos por intereses trimestrales de P$2,901 millones, una variación anual de +18.8%, impulsada principalmente por el crecimiento de +15.6% a/a en los intereses por arrendamiento, el cual representa el 75.4% de los ingresos de la emisora. Cabe resaltar el crecimiento anual de triple dígito en los ingresos por factoraje.</parrafo> <parrafo>La cartera de crédito vigente fue de P$57,311 millones al final del trimestre, lo cual representó un incremento de +29.7% a/a. Sin embargo, la cartera vencida presentó un aumento +73.9% a/a, lo que llevo al índice de morosidad (IMOR) a 4.1%, una variación de +100 p.b.</parrafo> <parrafo>La emisora registró gastos por intereses de P$1,809 millones, un crecimiento de +23.3% en su comparativa anual. Esto se debió a un aumento en los pasivos financieros relacionados con el crecimiento operativo de la entidad. Con esto, el costo de fondeo fue de 10.5%, un incremento de +40 p.b. a/a.</parrafo> <parrafo>Como consecuencia de los resultados anteriores, el margen financiero fue de P$1,901 millones, una variación de +12.1% a/a; sin embargo, el margen de interés neto disminuyó (MIN) en -40 p.b. a/a (7.4%).</parrafo> <parrafo>UNIFIN presentó gastos de administración de P$386 millones, un avance de +51.7% con respecto al mismo trimestre de 2019; impulsado principalmente por un crecimiento de +62.2% a/a en gastos por servicios administrativos.</parrafo> <parrafo>Como resultado de lo anterior, la utilidad neta presentó una contracción de -12.0% a/a, para terminar en P$552 millones; este resultado perjudico el ROE de la emisora el cual disminuyó -40 p.b. a/a para terminar en 19.6%.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-UNIFIN-4T19-200220.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-UNIFIN-4T19-200220_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: UNIFIN 2019-IV, MANTENER

    jueves, 20 de febrero de 2020
    La cartera de crédito vigente de UNIFIN fue de P$57,311 millones, lo cual representó un incremento de +29.7% a/a. Sin embargo, la cartera vencida presentó un aumento +73.9% a/a, lo que llevo al índice de morosidad (IMOR) a 4.1%, una variación de +100 p.b.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Grupo Aeroportuario del Pacífico (clave de cotización: GAP) registró un importante incremento en ingresos totales (incluyendo los ingresos de IFRIC 12) de +22.3% a/a, finalizando en P$4,574 millones, beneficiados en el segmento aeronáutico por un incremento en el tráfico de pasajeros nacionales (+8.0% a/a) e internacionales (+15.7% a/a). Por otro lado, el componente no aeronáutico mostró un avance de +13.1% a/a, impulsado por el avance en negocios operados por terceros de alimentos y bebidas (+39.0% a/a). </parrafo> <parrafo>El costo total de gastos de operación finalizó en P$761.4 millones, con un incremento de +40.5% a/a, consecuencia del incremento en el gasto operativo de los aeropuertos de México, ya que dicho rubro incrementó +57.4% a/a, principalmente en costos por adiciones de bienes concesionados (IFRIC 12), asistencia técnica y derechos sobre bienes concesionados. Sin embargo, el EBITDA ajustado avanzó +6.9% a/a, finalizando en P$2,423 millones, es decir, un margen EBITDA ajustado de 53.0%, comparado con el 60.6% del 4T18.</parrafo> <parrafo>Por otro lado, la deuda total finalizó en P$16,437 millones con un incremento de +21.43% a/a y la deuda neta finalizó en P$8,936 millones con un incremento de +21.02% a/a, lo que llevó a razones de apalancamiento Deuda/EBITDA de 1.67x y Deuda Neta/EBITDA de 0.91x. Es importante mencionar que el pasado 13 de febrero de 2020 la compañía emitió un certificado bursátil a largo plazo “GAP 20” por un total de P$3,000 millones a una tasa de interés variables a TIIE a 28 días +17 puntos base, con vencimiento el 6 de febrero de 2025.</parrafo> <parrafo>Consideramos el reporte como regular, ya que observamos incrementos en ingresos y EBITDA pero disminución en márgenes. Mantenemos nuestra recomendación y precio objetivo EN REVISIÓN.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-GAP-4T19-200220.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-GAP-4T19-200220_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: GAP 2019-IV

    jueves, 20 de febrero de 2020
    Grupo Aeroportuario del Pacífico (clave de cotización: GAP) registró un importante incremento en ingresos totales (incluyendo los ingresos de IFRIC 12) de +22.3% a/a, finalizando en P$4,574 millones, beneficiados en el segmento aeronáutico por un incremento en el tráfico de pasajeros nacionales (+8.0% a/a) e internacionales (+15.7% a/a).
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Consorcio ARA reportó resultados negativos en términos anuales durante el 4T19, finalizando los ingresos totales en P$1,755 millones con una disminución de -16.8% a/a. El EBITDA sufrió una importante contracción de -37.3% a/a, finalizando en P$187 millones, con un margen EBITDA de 10.7% (-340 p.b.). El número de unidades vendidas durante el trimestre fue de 2,223 unidades con una disminución de -11.4% a/a, lo anterior se atribuiría a la caída en la comercialización del segmento de interés social (-18.1% a/a) y residencial (-14.7% a/a).</parrafo> <parrafo>Del total de ingresos, el segmento de interés social representó el 36.4%, 30.0% el segmento medio, 29.3% el segmento residencial y el 4.3% restante a otros proyectos inmobiliarios. Cabe mencionar que el segmento medio presentó un incremento en ingresos por vivienda (+13.3% a/a).</parrafo> <parrafo>El precio promedio en venta de viviendas durante el 4T19 fue de P$755.9 mil, con un ligero crecimiento de +2.6% a/a, impulsado por al avance del segmento medio en la mezcla de ventas.</parrafo> <parrafo>La deuda total finalizó el trimestre en P$2,649 millones con un incremento de +5.9% a/a y una deuda negativa por octavo trimestre consecutivo, finalizando en –P$296.8 millones, comparado con los –P$467.3 millones del 4T18, reflejando razones de apalancamiento Deuda total/EBITDA de 2.48x y Deuda Neta/EBITDA de -0.28x.</parrafo> <parrafo>El flujo libre de efectivo finalizó en P$295.7 millones durante el 4T19, comparado con los P$252.6 millones del mismo periodo de 2018, impulsado principalmente a un menor incremento en inventarios y otros pasivos. </parrafo> <parrafo>Ara anunció su guía de resultados para el 2020, en la cual la administración estima un crecimiento en ingresos totales de entre 3y 4%, así como un Flujo Libre de Efectivo positivo de alrededor de P$700 millones.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-ARA-4T19-200220.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-ARA-4T19-200220_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: ARA 2019-IV (P.O. al 2020-IV: P$5.05, COMPRA)

    jueves, 20 de febrero de 2020
    Consorcio ARA reportó resultados negativos en términos anuales durante el 4T19, finalizando los ingresos totales en P$1,755 millones con una disminución de -16.8% a/a. El EBITDA sufrió una importante contracción de -37.3% a/a, finalizando en P$187 millones, con un margen EBITDA de 10.7% (-340 p.b.).
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis ' tipo='cuerpo'> <parrafo>GIS (clave de cotización: GISSA) registró cifras en sintonía con nuestros estimados, integrando una afectación en los volúmenes de la industria automotriz en Europa, China y EE.UU. durante el 2019, así como un deteriorado ambiente de la construcción en México.</parrafo> <parrafo>Los ingresos consolidados al 4T19 sumaron P$3,933 millones, para un decremento en su comparativo anual de -11.8%. Dicha reducción fue generada por el débil desempeño en ventas tanto de su negocio de autopartes (-16.1% a/a) como en el de Construcción (-6.8% a/a).</parrafo> <parrafo>En la misma línea, el EBITDA de la compañía alcanzó P$532 millones, un decremento de -4.8% a/a. A pesar de lo anterior, la compañía generó un margen EBITDA de 13.5%, una expansión de +100 pb. respecto al registrado en el 4T18. Dichas mejoras se deben principalmente a la implementación de un programa de mejora en productividad que ha reducido costos y gastos, a una mejor mezcla de productos y una base comparativa anual que benefició a la compañía. </parrafo> <parrafo>Respecto al apalancamiento de la empresa, la razón de Deuda Neta a EBITDA cerró el año 2019 en 1.6 veces, que contrastó con la razón de 2.7 veces registrada durante el 2018. Lo anterior derivado en gran medida al fortalecimiento de su posición en efectivo que responde a la venta del Negocio de Calentadores para Agua Calorex por un monto de P$2,740 millones.</parrafo> <parrafo>Finalmente, cabe señalar que, a pesar las variaciones negativas en el negocio más importante de la compañía (autopartes), estas fueron menos pronunciadas que en trimestres anteriores, lo que podría significar una estabilización en la industria automotriz. </parrafo> <parrafo>Calificamos el reporte como regular ya que, a pesar de sus decrementos en ingresos y EBITDA, la estrategia de mejora productiva de la compañía fue capaz de aumentar su margen EBITDA.</parrafo> <parrafo>En adelante nos mantendremos atentos a la dinámica de dicha industria ante el proceso de ratificación del T-MEC, elemento que podría dar un importante impulso a los resultados de la compañía. Reiteramos nuestra recomendación de COMPRA con un precio objetivo de P$ 26.66 hacia finales de 2020.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-GISSA-4T19-200220.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-GISSA-4T19-200220_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: GISSA 2019-IV (P.O. al 2020-IV:P$ 26.66, COMPRA)

    jueves, 20 de febrero de 2020
    GIS (clave de cotización: GISSA) registró cifras en sintonía con nuestros estimados, integrando una afectación en los volúmenes de la industria automotriz en Europa, China y EE.UU. durante el 2019, así como un deteriorado ambiente de la construcción en México.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Fibra Mty (clave de cotización: FMTY) mostró resultados positivos, beneficiados de ocupaciones estables y crecimientos generalizados en ingresos, resultado del incremento tanto en el portafolio de operación y las rentas.</nodo> <nodo>Durante el trimestre en revisión, FMTY logró exitosamente el segundo levantamiento de capital por un monto de P$3,898 millones.</nodo> <nodo>Los Fondos de Operación (FFO) totalizaron P$243.4 millones, al integrar mayores ingresos por intereses en el trimestre. La Deuda de la Fibra finalizó el año en P$4,926.6 millones, para un descenso secuencial (3T19) de -4.9%.</nodo> <nodo>Durante la llamada de resultados con la administración se abordaron las potenciales adquisiciones, como el activo de oficinas denominado “La Perla”, ubicado en Guadalajara, con un ABR de 43,067 m2.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Fibra MTY, S.A.P.I. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Análisis</subtitulo> </parrafo> <parrafo>crecimientos generalizados en ingresos, resultado del incremento tanto en el portafolio de operación y las rentas.</parrafo> <parrafo>Durante el trimestre en revisión, FMTY logró exitosamente el segundo levantamiento de capital por un monto de P$3,898 millones, equivalente a 324.8 millones de CBFIs con base en un precio de colocación de P$12.0 por CBFI. Es importante mencionar que recientemente FMTY anunció que estos recursos ya se encuentran relativamente comprometidos en nuevos activos. </parrafo> <parrafo>Al cierre del 4T19, la ocupación del portafolio fue de 96.6%, ligeramente por debajo del nivel reportado en el 4T19 (97.0%), no obstante, hubo actualizaciones al alza en las rentas promedio en el segmento de oficinas y naves industriales, principalmente. El área bruta rentable (ABR) del portafolio finalizó el 2019 en 699,928 m2, al incorporarse durante el año tres nuevos activos en operación en el segmento industrial. </parrafo> <parrafo>Los ingresos trimestrales fueron de P$316.9 millones, es decir, una variación de +24.1% a/a. Por otro lado, el Ingreso Operativo Neto (NOI) fue de P$285.1 millones, logrando un crecimiento de +26.6%, y ubicando al margen NOI en 90.1%, que comparó favorablemente respecto al 4T18 (88.4%). De igual forma, el EBITDA sumó P$259.29 millones, para un avance de +29.1% a/a, y un margen EBITDA de 82.0% (+310 p.b.).</parrafo> <parrafo>Los Fondos de Operación (FFO) totalizaron P$243.4 millones, al integrar mayores ingresos por intereses en el trimestre. La Deuda de la Fibra finalizó el año en P$4,926.6 millones, para un descenso secuencial (3T19) de -4.9%.</parrafo> <parrafo>Lo anterior generó Fondos de Operación Ajustados (AFFO) por P$228.65 millones, para un importante avance de 37.1% a/a. Con base en lo anterior, la distribución trimestral correspondiente al 4T19 sería de P$0.2676 por CBFI, la cual incorpora la distribución extraordinaria de octubre pasado, previa a la emisión subsecuente de capital mencionada.</parrafo> <parrafo>Durante la llamada de resultados con la administración se abordaron las potenciales adquisiciones, como el activo de oficinas denominado “La Perla”, ubicado en Guadalajara, con un ABR de 43,067 m2. De acuerdo con la administración, esta propiedad generaría un NOI de US$8.44 millones, una vez estabilizado el proyecto (2021), es decir, un CapRate (rentabilidad) de 8.4% con base en el total de la inversión estimada en US$100 millones.</parrafo> <parrafo>Consideramos que esta transacción sería un evento positivo para FMTY dada la eficiencia en la ejecución de los recursos de capital captados el año anterior. Por lo anterior, el efecto dilutivo por un mayor número de CBFIs en circulación sería limitado con base en las nuevas adquisiciones.</parrafo> <parrafo>Consideramos que las perspectivas de la Fibra son positivas y recomendamos COMPRA con precio objetivo hacia finales del 2020-IV de P$13.26 por CBFI.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='FMTY-4T19-200220.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='FMTY-4T19-200220_1.jpg' /> </reportes>FMTY 2019-IV (P.O. al 2020-IV:P$13.26, COMPRA)

    jueves, 20 de febrero de 2020
    Fibra Mty (clave de cotización: FMTY) mostró resultados positivos, beneficiados de ocupaciones estables y crecimientos generalizados en ingresos, resultado del incremento tanto en el portafolio de operación y las rentas.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Crédito Real presentó ingresos trimestrales por intereses de P$3,293 millones, lo que representó un incremento de +20.4% a/a.</nodo> <nodo>Se presentaron gastos por intereses por P$1,311 millones, un aumento de +89.4% a/a. Este incremento se explicó por dos factores: mayores costos de deuda experimentados a principios de año y un efecto no recurrente por P$99 millones atribuidos a una prima pagada por la oferta pública de adquisición de Notas Senior 2023, como resultado de gestión de pasivos.</nodo> <nodo>La entidad reportó una utilidad neta de P$427 millones, una reducción de -24.8% en su comparativa anual. Sin tomar en cuenta el efecto no recurrente, la utilidad neta se ubicaría cerca de los P$570 millones (+0.3% a/a).</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Crédito Real, S.A.B. de C.V., SOFOM, E.N.R.' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Análisis</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Crédito Real (clave de cotización: CREAL) reportó ingresos trimestrales por intereses de P$3,293 millones, lo que representó un incremento de +20.4% a/a, en la cual destacan los crecimientos en los negocios de PyMEs, nómina y su negocio en Estados Unidos. Actualmente, el negocio de nóminas aportó el 55% de los ingresos de la entidad y le siguió el negocio de Centroamérica Instacrédit, con una participación de 24%.</parrafo> <parrafo>La cartera de crédito de la institución fue de P$46,958 millones, lo que se tradujo en un aumento de +29.3% a/a. Destacan crecimientos de triple dígito en la cartera de PyMEs tanto en México como en EE. UU. Por otro lado, la cartera vencida de la institución aumentó 2.5% a/a; con ello, el índice de morosidad (IMOR) de la institución fue de 1.3%, una disminución de 40 p.b. con respecto al mismo trimestre del año pasado.</parrafo> <parrafo>Se presentaron gastos por intereses por P$1,311 millones, un aumento de +89.4% a/a. Este incremento se explicó por dos factores: mayores costos de deuda experimentados a principios de año y un efecto no recurrente por P$99 millones atribuidos a una prima pagada por la oferta pública de adquisición de Notas Senior 2023, como resultado de gestión de pasivos. Sin tomar en cuenta dicho efecto, los gastos por intereses serían de P$1,212 millones (+75.1% a/a).</parrafo> <parrafo>La deuda total se ubicó en P$41,511 millones, lo que representó un incremento de +35.4% a/a, esto explicado por aumentos anuales de +40.1% y +28.4% en bursatilizaciones y deuda bancaria, respectivamente. En consecuencia, el costo promedio de fondeo al final del trimestre fue de 13.3%, sin tomar el efecto no recurrente el costo será de 12.3%. La administración espera disminuir dicho costo en 2020, debido a las condiciones de bajas en tasas de interés locales y extranjeras, así como el esfuerzo de la administración para ampliar el margen financiero. </parrafo> <parrafo>El margen financiero disminuyó -3.0% en su comparativa anual, con ello el margen de interés neto (MIN) se contrajo -540 p.b. a/a para terminar en 17.5%.</parrafo> <parrafo>Las comisiones cobradas terminaron en P$104 millones durante el trimestre, a diferencia de P$0.2 millones el trimestre del año anterior. Sin embargo, las comisiones pagadas ascendieron a P$110 millones, un aumento de +41.1% a/a.</parrafo> <parrafo>Los gastos de administración y promoción fueron de P$972 millones, un incremento de +24.8% a/a. Con esto, el resultado de la operación se contrajo -10.9% a/a, para terminar en P$648 millones.</parrafo> <parrafo>Con ello, la entidad reportó una utilidad neta de P$427 millones, una reducción de -24.8% en su comparativa anual. Sin tomar en cuenta el efecto no recurrente, la utilidad neta se ubicaría cerca de los P$570 millones (+0.3% a/a). Con esto, el ROE de CREAL fue de 10.5%, lo que se tradujo en una disminución -400 p.b., el menor ROE reportado desde 2015.</parrafo> <parrafo>Durante la llamada, la administración explicó los resultados del trimestre y dio un breve guía sobre los resultados que esperan para 2020, donde se espera que la cartera crezca entre un 15-17% a/a, reducción del costo de fondeo a niveles entre el 12.3-12.5%, lo cual generaría crecimientos a doble dígito en su utilidad neta.</parrafo> <parrafo>Por otro lado, se comentó que la estrategia de la entidad será el crecimiento de su cartera en todos los segmentos de negocio, sin especializarse en alguno; sin embargo, se mencionó que mantener la calidad de activos es primordial para la administración. </parrafo> <parrafo>Finalmente, abordaron el tema de la recompra de acciones que se observó a finales del 2019. Comentaron que actualmente estiman que el precio de la acción se encuentra negociando a descuento, por lo que podría continuar esta tendencia de recompra para 2020: La administración confía en su negocio, y es el mensaje que quieren transmitir al mercado. En el mes de enero de 2020 la asamblea general aprobó la cancelación de tres millones de acciones representativas del 0.8% del capital social. Como consecuencia de lo anterior, la emisora cuenta 377 millones de acciones en circulación.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Consideramos un reporte negativo por parte de la entidad, debido al fuerte incremento en gastos que produjo disminuciones en utilidad neta, MIN y ROE. Los puntos favorables que destacar son el crecimiento de la cartera y la rentabilidad que se ha observado en sus líneas de negocio. Estimamos que mientras la emisora logre reducir el costo de fondeo a los niveles señalados en la guía, CREAL cuenta con los elementos para demostrar un crecimiento sólido durante el 2020.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='CREAL-4T19-200220.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='CREAL-4T19-200220_1.jpg' /> </reportes>CREAL 2019-IV (P.O. al 2020-IV: P$27.00, COMPRA)

    jueves, 20 de febrero de 2020
    Crédito Real presentó ingresos trimestrales por intereses de P$3,293 millones, lo que representó un incremento de +20.4% a/a.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Servicios Corporativos Javer reportó resultados regulares durante el cuarto trimestre de 2019. </nodo> <nodo>Del total de ingresos, los segmentos medio, residencial y de interés social representaron el 67.1%, 25.7%, 6.9%, respectivamente. </nodo> <nodo>La administración espera un crecimiento en ingresos totales alrededor del 15.0% respecto al 2019, incremento anual del 20.0% en EBITDA y un flujo libre de efectivo neutro. </nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Servicios Corporativos Javer, S.A.B. de C.V. ' tipo='cuerpo'> <parrafo>Servicios Corporativos Javer (clave de cotización: JAVER) reportó resultados regulares durante el cuarto trimestre de 2019. Los ingresos trimestrales finalizaron en P$2,024 millones, con un ligera disminución de -0.4% a/a, consecuencia de la disminución en unidades comercializadas. </parrafo> <parrafo>Las unidades vendidas finalizaron en 4,257, con un retroceso de -1.9% a/a, derivado de la caída en el segmento de interés social (-22.3% a/a) y residencial (-6.2% a/a), no obstante, el segmento medio reflejó un avance (+2.7% a/a), además se atribuye al desfase de proyectos en el Estado de México, Quintana Roo y Aguascalientes, ya que se postergaron la apertura de desarrollos. Es importante mencionar que ninguna vivienda se vendió por medio se subsidio durante este periodo, comparado con las 500 unidades comercializadas durante el 4T18. </parrafo> <parrafo>Del total de ingresos, los segmentos medio, residencial y de interés social representaron el 67.1%, 25.7%, 6.9%, respectivamente. El precio promedio de venta finalizó en P$473.8 mil, con un aumento de +2.5% a/a, consecuencia del desempeño de la mezcla de ventas con un mayor enfoque al segmento residencial. Dado que los desarrollos para el 2020 estarán enfocados al segmento medio-residencial, la compañía espera un precio promedio alrededor de los P$530 mil al final del 2020. </parrafo> <parrafo>El Infonavit se mantuvo como el principal otorgador de créditos, con el 88.7% del total de unidades financiadas. Consideramos que la participación de esta entidad puede aumentar en el corto y mediano plazo, ya que se esperan nuevas iniciativas para este año, entre ellas el programa “Unamos crédito”, modificar el tema de puntaje, entre otras que serían impulsadas con la reducción en la tasa de referencia por parte del Banco de México. </parrafo> <parrafo>A pesar de la disminución en ingresos totales, impulsado por la contención de costos y gastos fijos, el EBITDA trimestral finalizó en P$301 millones con un incremento de +7.9% a/a y un margen EBITDA de 14.9% con un crecimiento de +120 p.b. </parrafo> <parrafo>El pasado 3 de octubre, la empresa anunció un prepago para refinanciar las Notas Senior de su deuda, que tenían vencimiento en 2021, por lo que tuvieron que liquidar cargos extraordinarios por la cancelación de la denominada en dólares, por lo que afectó a la utilidad neta del trimestre de forma considerable, finalizando en –P$84 millones. </parrafo> <parrafo>Al cierre del 4T19, la deuda total finalizó en P$3,148 millones con una disminución de -3.67% a/a. La deuda neta fue de P$2,625 millones con un retroceso de -2.3% a/a. Durante este mismo periodo, las razones de apalancamiento Deuda/EBITDA fue 3.5x y Deuda Neta/EBITDA de 2.9x, siendo las razones más altas en el sector dentro del mercado. Es importante mencionar que el costo de financiamiento al cierre del 4T19 fue de 13.01%, comparado con el 7.33% del 3T19, dicho aumento se atribuye a la adquisición de más créditos bancarios, denominados con tasas de interés TIIE y LIBOR a 3M. </parrafo> <parrafo>El ciclo de capital de trabajo finalizó en 318 días al cierre del 4T19, comparado con los 268 días del mismo periodo de 2018. Dicho aumento se debe a los retrasos en trámites ya mencionados, además de la fuerte inversión en reservas territoriales durante el 2019. </parrafo> <parrafo>Al cierre del 4T19, la reserva territorial finalizó en 74,895 unidades, de las cuales aproximadamente el 58.7% son adquiridas directamente por la Compañía y 41.3% son reservas que mantienen por medio de fideicomisos de tierra. Cabe mencionar que dicha reserva, el segmento de interés medio, de interés social y residencial representaron el 71.0%, 22.4%, 6.5%, respectivamente. </parrafo> <parrafo>El flujo libre de efectivo finalizó en P$87.9 millones, comparado con los –P$256.1 millones del 4T19, dicho incremento se atribuye a un cambio en el capital de trabajo ya mencionado durante este periodo. </parrafo> <parrafo>Es importante mencionar que durante el 4T19 se llevó acabo la publicación del Plan Nacional de Vivienda, en el cual se busca principalmente construir viviendas en el sureste del país y reducir el rezago habitacional a nivel nacional. Consideramos que a pesar de que exista rezago en los estados donde cuenta actualmente con reserva territorial, la compañía no planea desarrollar proyectos de interés social, al menos en el corto y mediano plazo, esto se debe al reciente cambio agresivo en la mezcla de negocios, enfocado al segmento medio-residencial. </parrafo> <parrafo>La empresa mencionó que durante el 2020, se llevará acabo la apertura de 8 nuevos desarrollos de interés residencial, en el estado de Nuevo León, Jalisco y Querétaro, además de inaugurar los 5 proyectos que tuvieron desfases en trámites y permisos durante el 2019, de los cuales cada uno de los tres desarrollos se encuentran en el Estado de México, Quintana Roo y Aguascalientes. </parrafo> <parrafo>Javer anunció su guía de resultados para el 2020, con base en los proyectos ya mencionados, la administración espera un crecimiento en ingresos totales alrededor del 15.0% respecto al 2019, incremento anual del 20.0% en EBITDA y un flujo libre de efectivo neutro. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='JAVER-4T19-200220.jpg ' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='JAVER-4T19-200220_1.jpg ' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='JAVER-4T19-200220_2.jpg ' /> </reportes>JAVER 2019-IV

    jueves, 20 de febrero de 2020
    Servicios Corporativos Javer reportó resultados regulares durante el cuarto trimestre de 2019.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Infraestructura Energética Nova (clave de cotización: IENOVA) mostró resultados positivos, principalmente beneficiados por la incorporación del gasoducto Sur de Texas-Tuxpan y las plantas de energía durante la segunda mitad del 2019. </parrafo> <parrafo>Lo anterior ubicó al EBITDA Ajustado en US$253.4 millones, para un incremento de +22.0% a/a. De igual forma, la utilidad neta del trimestre fue de US$143.7 millones logrando un avance de +62.0% a/a.</parrafo> <parrafo>Nos mantenemos atentos a los próximos proyectos en desarrollo de la empresa, particularmente las terminales de almacenamiento las cuales representarían una inversión superior de US$1,000 millones en su conjunto.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-IENOVA-190220.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-IENOVA-190220_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: IENOVA 2019-IV

    miércoles, 19 de febrero de 2020
    Infraestructura Energética Nova (clave de cotización: IENOVA) mostró resultados positivos, principalmente beneficiados por la incorporación del gasoducto Sur de Texas-Tuxpan y las plantas de energía durante la segunda mitad del 2019.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='resumen'> <parrafo>Se dieron a conocer las minutas de la reunión del Comité Federal de Mercado abierto (FOMC, por sus siglas en inglés) de la reunión que se llevó a cabo entre el 28 y 39 de enero del año presente.</parrafo> <parrafo>Los miembros del Comité coincidieron que las condiciones del mercado laboral se han mantenido fuertes y que el Producto Interno Bruto (GDP, por sus siglas en inglés) real incrementó a una tasa moderada en el cuarto trimestre del 2019 (2.3%).</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Se destacó el incrementó en nóminas no agrícolas durante diciembre, las cuales aumentaron con una cadencia mayor durante la segunda mitad del año.</nodo> <nodo>La tasa de desempleo se mantuvo constante en 3.50% durante diciembre, la cual se encuentra en los niveles más bajos desde hace 50 años. Asimismo, tanto la tasa de participación laboral como la tasa de empleo con respecto al número de habitantes se mantuvieron constantes. </nodo> <nodo>La tasa de desempleo de afroamericanos, asiáticos, hispanos y caucásicos se mantuvieron en niveles por debajo de los registrados en la última expansión económica.</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>Los precios al consumidor, medidos mediante el índice de precios para gastos de consumo personal (PCE, por sus siglas en inglés) aumentó a 1.5% durante los doce meses terminados en noviembre de 2019. La inflación, la cual no toma en cuenta variaciones en precios en alimentos y energía fue de 1.6%, mientras que la inflación subyacente fue ligeramente menor a la inflación debido a disminuciones en los precios de energéticos.</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Las exportaciones presentaron una disminución significativa en diciembre, derivado de contracciones en la compra de bienes de consumo y automóviles, mientras que las exportaciones se mantuvieron constantes.</nodo> <nodo>La producción industrial presentó aumentos en los últimos dos meses del 2019, debido a una recuperación en la producción de automóviles; sin embargo, continuó por debajo del nivel reportado el año anterior.</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>Los precios de los índices accionarios presentaron importantes crecimientos en el año, aunque mostraron ligeros retrocesos en las últimas jornadas debido al temor del coronavirus. Los sectores tecnología de la información y servicios públicos superaron los crecimientos de los índices agregados.</parrafo> <parrafo>Los estimados del crecimiento real del GDP presentados se mantuvieron constantes, aunque continúan persistentes riesgos que podrían llevar a la baja estas estimaciones. Dentro de los factores de riesgos mencionados destacaron la situación de la economía global y temas geopolíticos externos, así como el debilitamiento en el sector manufacturero interno el año pasado y la contracción en las importaciones.</parrafo> <parrafo>Con respecto a la política monetaria, el Comité decidió mantener la tasa de los fondos federales a un rango de 1.50%-1.75%.</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Los miembros que apoyaron esta decisión sostuvieron que esto será consistente con ayudar a compensar los efectos en demanda agregada y un crecimiento global que se debilita, así como para obtener su objetivo de inflación del 2%.</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>En conclusión, la decisión de política monetaria será consistente mientras las perspectivas económicas se mantengan alineados con las expectativas del Comité, aunque podría cambiar si surgieran desarrollos que reajusten las expectativas.</parrafo> </seccion> </reportes>Reporte Económico: Minutas FOMC, febrero 2020

    miércoles, 19 de febrero de 2020
    Se dieron a conocer las minutas de la reunión del Comité Federal de Mercado abierto (FOMC, por sus siglas en inglés) de la reunión que se llevó a cabo entre el 28 y 39 de enero del año presente.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Fibra Hotel (FIHO) mostró resultados regulares, afectados por una menor ocupación del portafolio y descensos en tarifas, lo cual fue compensado por una mayor contribución en ingresos de nuevos hoteles así como una estabilización en los costos y gastos operativos. </parrafo> <parrafo>Los ingresos totalizaron P$1,130.8 millones para un incremento de +5.2% a/a. De igual forma, el EBITDA Ajustado fue de P$296.27 millones, es decir, un avance anual de +5.9%, logrando eficiencias operativas respecto al mismo trimestre del 2018.</parrafo> <parrafo>La razón de apalancamiento (LTV) se ubicó en niveles estables de 25.8%. Lo anterior dio como resultado una distribución trimestral de P$0.2012, lo que implicaría un dividend yield de 10.0% con base en los precios actuales de FIHO e integrando los dividendos de los últimos cuatro trimestres reportados.</parrafo> <parrafo>SI bien consideramos que el sector turismo enfrentará condiciones retadoras en el año en curso, consideramos que la valuación de mercado actual de FIHO muestra un importante rezago respecto a sus fundamentales. Recomendamos COMPRA con precio objetivo hacia finales del 2020-IV de P$10.0 por CBFI.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-FIHO-190220.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-FIHO-190220_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: FIHO 2019-IV (P.O. al 2020-IV: P$10.00, COMPRA)

    miércoles, 19 de febrero de 2020
    Fibra Hotel (FIHO) mostró resultados regulares, afectados por una menor ocupación del portafolio y descensos en tarifas, lo cual fue compensado por una mayor contribución en ingresos de nuevos hoteles así como una estabilización en los costos y gastos operativos.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Crédito Real (clave de cotización: CREAL) reportó ingresos trimestrales por intereses de P$3,293 millones, lo que representó un incremento de +20.4% a/a, en la cual destacan los crecimientos en los negocios de PyMEs, nómina y su negocio en Estados Unidos.</parrafo> <parrafo>La cartera de crédito de la institución fue de P$46,958 millones, lo que se tradujo en un aumento de +29.3% a/a. Destacan crecimientos de triple dígito en la cartera de PyMEs tanto en México como en EE. UU. Por otro lado, la cartera vencida de la institución aumentó 2.5% a/a; con ello, el índice de morosidad (IMOR) de la institución fue de 1.3%, una disminución de 40 p.b. con respecto al mismo trimestre del año pasado.</parrafo> <parrafo>Se presentaron gastos por intereses por P$1,311 millones, un aumento de +89.4% a/a. Este incremento se explicó por dos factores: mayores costos de deuda experimentados a principios de año y un efecto no recurrente por P$99 millones atribuidos a una prima pagada por la oferta pública de adquisición de Notas Senior 2023, como resultado de gestión de pasivos.</parrafo> <parrafo>El margen financiero disminuyo -3.0% en su comparativa anual, con ello el margen de interés neto (MIN) se contrajo -540 p.b. a/a para terminar en 17.5%.</parrafo> <parrafo>Las comisiones cobradas terminaron en P$104 millones durante el trimestre, a diferencia de P$0.2 millones el trimestre del año anterior. Sin embargo, las comisiones pagadas ascendieron a P$110 millones, un aumento de +41.1% a/a.</parrafo> <parrafo>Los gastos de administración y promoción fueron de P$972 millones, un incremento de +24.8% a/a. Con esto, el resultado de la operación se contrajo -10.9% a/a para terminar en P$648 millones.</parrafo> <parrafo>Finalmente, la entidad reportó una utilidad neta de P$427 millones, una reducción de -22.6% en su comparativa anual. Con esto, el ROE de CREAL fue de 10.5%, lo que se tradujo en una disminución -400 p.b., el menor ROE reportado desde 2015.</parrafo> <parrafo>Consideramos un reporte negativo debido al aumento en gastos, así como disminución en ROE y MIN.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-CREAL-190220.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-CREAL-190220_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: CREAL 2019-IV (P.O. al 2020-IV: P$27.00, COMPRA)

    miércoles, 19 de febrero de 2020
    Crédito Real (clave de cotización: CREAL) reportó ingresos trimestrales por intereses de P$3,293 millones, lo que representó un incremento de +20.4% a/a, en la cual destacan los crecimientos en los negocios de PyMEs, nómina y su negocio en Estados Unidos.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Bolsa Mexicana de Valores reportó ingresos trimestrales de P$913 millones, lo que representó una disminución marginal -0.3% a/a.</nodo> <nodo>Los gastos totalizaron P$402 millones, lo que se tradujo en una disminución del -12% a/a. Sin embargo, se registraron partidas no recurrentes con un impacto de P$17 millones, sin esto la disminución en gastos sería de -8% a/a. Cabe resaltar que este dato no consideró P$40 millones por un deterioro de un crédito mercantil en su negocio de Asigna.</nodo> <nodo>Si se toma en cuenta el crédito mercantil, la utilidad neta disminuyó -12% en su comparativa anual para terminar en P$310 millones.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Bolsa Mexicana de Valores, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Análisis</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Bolsa Mexicana de Valores (clave cotización: BOLSA) reportó ingresos trimestrales de P$913 millones, lo que representó una disminución marginal -0.3% a/a, debido a una menor actividad en los negocios operativos. Los ingresos se pueden desglosar de la siguiente manera:</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Se obtuvo un ingreso de P$133 millones en el negocio de capitales, una disminución de -27% con respecto al 2018-IV. Esto se debió a un retroceso de -20% a/a respecto a la operación de acciones, así como de un -30% a/a en la liquidación de acciones.</nodo> <nodo>Con respecto a derivados, los ingresos de MexDer fueron de P$19 millones para una disminución de -12% a/a, debido a una menor operación de swaps de TIIE 28 (-18%), divisas (-16%) e índice IPC (-31%). Por otro lado, los ingresos de Asigna descendieron -10% en su comparativa anual, para terminar en P$25 millones.</nodo> <nodo>Los ingresos de operación de SIF ICAP fueron de P$155 millones, un incremento +15% en su comparativo anual, derivado de un incremento del +29% a/a en los ingresos de SIF ICAP Chile explicado por una mayor volatilidad en el mercado chileno.</nodo> <nodo>Los ingresos obtenidos por cuotas de listado de valores fueron de P$42 millones, para una contracción de -20%, explicado principalmente por menores colocaciones.</nodo> <nodo>Cuotas de mantenimiento sumaron P$125 millones, lo que se tradujo en una disminución de -8% a/a, explicado por el plan de descuentos a los listados de años previos que generaron menores cuotas de mantenimiento.</nodo> <nodo>Indeval registró un crecimiento de +9% a/a para terminar en P$260 millones, el cual se explica por servicios relacionados al Sistema Internacional de Cotizaciones.</nodo> <nodo>Los ingresos correspondientes a MarketData fueron de P$83 millones, un aumento de +125 en su comparativa anual.</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>Los gastos totalizaron P$402 millones, lo que se tradujo en una disminución del -12% a/a. Sin embargo, se registraron partidas no recurrentes con un impacto de P$17 millones, sin esto la disminución en gastos sería de -8% a/a. Cabe resaltar que este dato no consideró P$40 millones por un deterioro de un crédito mercantil en su negocio de Asigna, impactado por una menor operación de contratos y consecuentemente menores depósitos de margen.</parrafo> <parrafo>Derivado de lo anterior, la utilidad de operación incrementó un +11% a/a, para terminar en P$512 millones, sin tomar en cuenta el deterioro en el crédito mercantil. El EBITDA fue de P$561 millones, lo que representó un aumento de +17% a/a.</parrafo> <parrafo>El resultado integral de financiamiento reportado al cuarto trimestre totalizó en P$36 millones, una disminución de -48% a/a.</parrafo> <parrafo>Finalmente, si se toma en cuenta el crédito mercantil, la utilidad neta disminuyó -12% en su comparativa anual para terminar en P$310 millones. Sin tomar en cuenta el deterioro, la utilidad neta hubiera sido de P$350 millones, lo que representó una contracción marginal de -0.6% a/a. De igual manera, la utilidad neta acumulada del año presentó una reducción de -2.3% a/a.</parrafo> <parrafo>Durante la llamada, la administración comentó sobre sus resultados y objetivos a futuro los cuales se centran en tres puntos: desarrollo en los segmentos de post-trade y data market, desarrollo de nuevos servicios que generen valor agregado y trabajo en conjunto con autoridades financieras y buy-side. Se abordó en la operación de nuevos contratos derivados futuros de electricidad y TIIE a un día, los cuales esperan comercializar durante el 2020.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Consideramos un reporte regular por parte de BOLSA, derivado de las disminuciones en ingresos y utilidad neta, afectados principalmente por la baja de operaciones y colocaciones, los cuales se deben al bajo o nulo crecimiento económico en el país durante el 2019. Sin embargo, la disminución en gastos, y con ello el aumento en EBITDA reflejó un papel positivo de la administración.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='BOLSA-4T19-190220.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='BOLSA-4T19-190220_1.jpg' /> </reportes>BOLSA 2019-IV

    miércoles, 19 de febrero de 2020
    Bolsa Mexicana de Valores reportó ingresos trimestrales de P$913 millones, lo que representó una disminución marginal -0.3% a/a.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Servicios Corporativos Javer (clave de cotización: JAVER) reportó resultados regulares al cierre del cuarto trimestre de 2019. Las unidades vendidas finalizaron en 4,257 unidades con una ligera disminución de -1.9% a/a. A pesar de la disminución ya mencionada, el segmento medio representó el 79.2% del total de unidades.</parrafo> <parrafo>Los ingresos del 4T19 finalizaron en P$2,024 millones con un ligero retroceso de -0.4% a/a. Del total de ingresos, el segmento medio, residencial y de interés social representaron el 67.1%, 25.7%, 6.9%, respectivamente. El precio promedio reflejó un avance marginal de +2.5% a/a, finalizando en P$473.8 mil, lo anterior fue impulsado por la composición de la mezcla de ventas, enfocado al segmento medio-residencial.</parrafo> <parrafo>El EBITDA del trimestre finalizó en P$301 millones, con un incremento de +7.9% a/a, dicho aumento es producto de la estrategia en cuanto a la reducción de costos y gastos, por lo que el margen EBITDA finalizó en 14.9% con un incremento +120 p.b.</parrafo> <parrafo>Por parte de la utilidad neta, tuvo una fuerte caída de -581.6% a/a, finalizando en –P$84 millones, lo anterior se atribuye a los cargos extraordinarios de la cancelación de la deuda denominada en dólares y la contratación del nuevo crédito para refinanciar la misma deuda.</parrafo> <parrafo>El flujo libre de efectivo finalizó en P$88 millones, comparado con los –P$256 millones del 4T18, dicho desempeño se atribuye a una menor inversión en reservas territoriales.</parrafo> <parrafo>La compañía establece una guía de resultados para el 2020, con base en los proyectos que emprendieron en los últimos 2 años, esperan un crecimiento en EBITDA de 20.0% anual, ingresos cercanos a los P$8,500 millones y un flujo libre de efectivo neutro.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-JAVER-180220.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-JAVER-180220_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: JAVER 2019-IV

    martes, 18 de febrero de 2020
    Servicios Corporativos Javer (clave de cotización: JAVER) reportó resultados regulares al cierre del cuarto trimestre de 2019.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Bolsa Mexicana de Valores (clave cotización: BOLSA) reportó ingresos trimestrales de P$913 millones, lo que representó una disminución marginal -0.3% a/a, debido a una menor actividad en los negocios operativos. </parrafo> <parrafo>Los gastos totales fueron de P$402 millones, lo que se tradujo en una disminución del -12% a/a. Cabe resaltar que este dato no consideró P$40 millones por un deterioro de un crédito mercantil en su negocio de Asigna, impactado por una menor operación de contratos y consecuentemente los menores depósitos de margen.</parrafo> <parrafo>Derivado de lo anterior, la utilidad de operación incrementó un +11% a/a para terminar en P$512 millones, sin tomar en cuenta el deterioro en el crédito mercantil.</parrafo> <parrafo>El resultado integral de financiamiento reportado al cuarto trimestre fue de P$36 millones, una disminución de -48% a/a. Con esto, el EBITDA fue de P$561 millones lo que representó un aumento de +17% a/a.</parrafo> <parrafo>Finalmente, si se toma en cuenta el crédito mercantil, la utilidad neta disminuyó -12% en su comparativa anual para terminar en P$310 millones. Sin tomar en cuenta el deterioro, la utilidad neta hubiera sido de P$350 millones, lo que representó una contracción marginal de -0.6% a/a. De igual manera, la utilidad neta acumulada del año presentó una reducción de -2.3% a/a.</parrafo> <parrafo>Consideramos un reporte regular por parte de BOLSA.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-BOLSA-180220.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-BOLSA-180220_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: BOLSA 2019-IV

    martes, 18 de febrero de 2020
    Bolsa Mexicana de Valores (clave cotización: BOLSA) reportó ingresos trimestrales de P$913 millones, lo que representó una disminución marginal -0.3% a/a, debido a una menor actividad en los negocios operativos.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>En la octava Subasta Primaria de Valores Gubernamentales del año se colocaron P$48,500 millones en Cetes (a 1, 3 y 6 meses) y Bonos a 5 años, así como 875 millones de UDIS con un vencimiento a 10 años equivalentes a P$5,648 millones. La demanda nominal de Cetes 28 (4.23x) se ubicó por encima del promedio registrado de las subastas anteriores (3.18x).</parrafo> <parrafo>La octava Subasta de Valores Gubernamentales se llevó a cabo conforme a los montos estipulados en el Programa de Subastas para el primer trimestre de 2020, publicado por la Secretaría de Hacienda y Crédito Público el 19 de diciembre de 2019.</parrafo> <parrafo>La curva nominal de rendimientos del mercado secundario presentó una contracción de -4.6 p.b, el cual se acentuó en la parte larga de la curva. La parte media de la curva presentó una disminución de -6.4 puntos base. El jueves 13 de febrero el Banco de México se llevó acabo la primera decisión de política montería del año, en la cual redujo en 25 puntos base la tasa de referencia, finalizando en 7.00%. Consideramos que en un panorama conservador, con base en las expectativas de inflación, podría haber 2 o 3 recortes en el resto de 2020.</parrafo> <parrafo>La curva de rendimientos reales presentó una disminución generalizada, principalmente en los rendimientos mediano y largo plazo. La disminución de mayor magnitud lo presentó el bono de 10 años (-7.8 p.b.), mostrando la misma tendencia en su equivalente instrumento nominal. La curva de inflación implícita mostró movimientos mixtos, con incrementos en el corto y mediano plazo y disminuciones en el largo plazo; no obstante, permanece dentro de la parte superior del rango objetivo de Banco de México (2%-4%).</parrafo> <parrafo>El rendimiento de los instrumentos nominales colocados en la subasta primaria estuvo en línea de su cotización en el mercado secundario. El diferencial de rendimiento entre los papeles nacionales y estadounidenses presentó movimientos mixtos con aumento en el corto y mediano plazo y disminución en los rendimientos de los papeles de mayor plazo.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Tabla 1. Resultados de la subasta' tipo='Grafica' fuente='Valmer' mid='Subasta-8-180220.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 1. Curva de rendimientos nominal, comparativo semanal' tipo='Grafica' fuente='Valmer' mid='Subasta-8-180220_1.jpg' /> </reportes>Subasta Primaria No. 8

    martes, 18 de febrero de 2020
    En la octava Subasta Primaria de Valores Gubernamentales del año se colocaron P$48,500 millones en Cetes (a 1, 3 y 6 meses) y Bonos a 5 años, así como 875 millones de UDIS con un vencimiento a 10 años equivalentes a P$5,648 millones.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Fibra Shop (FSHOP) mostró resultados positivos, acompañados de mejoras operativas en términos de sólidas ocupaciones, avances en el comparativo anual en márgenes y una reducción en los gastos financieros considerando los refinanciamientos de la deuda ejecutados en 2019.</parrafo> <parrafo>La distribución correspondiente del trimestre será de P$0.2250 por CBFI, equivalente un dividend yield de 9.0% bajo los precios actuales de mercado.</parrafo> <parrafo>Recomendamos COMPRA con precio objetivo hacia finales del 2020-IV de P$11.0 por CBFI.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-FSHOP-180220.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-FSHOP-180220_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: FSHOP 2019-IV

    martes, 18 de febrero de 2020
    Fibra Shop (FSHOP) mostró resultados positivos, acompañados de mejoras operativas en términos de sólidas ocupaciones, avances en el comparativo anual en márgenes y una reducción en los gastos financieros considerando los refinanciamientos de la deuda ejecutados en 2019.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Se registró un incremento en los ingresos totales (excluyendo ingresos por construcción) de +12.0% a/a, beneficiado en su segmento aeronáutico por una mayor oferta de asientos (+8.0% a/a) y un aumento en el tráfico de pasajeros de +7.6% a/a</nodo> <nodo>Durante el 4T19 comenzaron con la expansión del Aeropuerto Internacional de Monterrey, proyectando una capacidad anual de 16.5 millones de pasajeros hacia el 2024, lo que implicaría un aumento de +42.24% comparado con el tráfico de pasajeros al cierre del 2019.</nodo> <nodo>La empresa menciona que ha iniciado el proceso para la negociación del Plan Maestro de Desarrollo 2021-2025</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Grupo Aeroportuario del Centro Norte, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Análisis</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Grupo Aeroportuario del Centro Norte (clave de cotización: OMA) registró un incremento en los ingresos totales (excluyendo ingresos por construcción) de +12.0% a/a, beneficiado en su segmento aeronáutico por una mayor oferta de asientos (+8.0% a/a) y un aumento en el tráfico de pasajeros de +7.6% a/a, tanto en tráfico nacional (+7.3% a/a) como internacional (+9.6% a/a) durante el 4T19. </parrafo> <parrafo>Por otro lado, el componente no aeronáutico mostró un avance de +9.8% a/a impulsado por las actividades comerciales (+10.2% a/a). Cabe mencionar que durante este trimestre se llevaron a cabo tres contratos de arrendamientos en el Parque Industrial de Monterrey.</parrafo> <parrafo>Los costos de servicios de aeropuertos, gastos generales y de administración reflejaron una disminución de -3.4% a/a, derivado de menores gastos por parte de la nómina y servicios básicos, además de ahorros durante el 2019 como un nuevo contrato de electricidad con su proveedor de energía renovable, que empezó a operar en el 1T19 y suministró el 55% del consumo total.</parrafo> <parrafo>Asimismo, la adopción de las NIIF 16 redujo los gastos por concepto de renta, así como servicios de hotelería. Lo anterior llevó a un crecimiento en la utilidad operativa de +10.0% a/a, con un margen operativo de 51.5%. El EBITDA Ajustado (excluyendo servicios de construcción) avanzó +15.2% a/a finalizando en P$1,402 millones, con un margen EBITDA ajustado de 73.2% y un aumento de +330 p.b, siendo el nivel más alto en su historia.</parrafo> <parrafo>Por otro lado, la deuda neta se redujo P$512 millones, resultado de un incremento neto de efectivo de P$471 millones. Lo anterior llevó a que la razón de apalancamiento Deuda Neta/EBITDA se ubicó en 0.20x, comparado con el 0.34x del mismo periodo de 2018.</parrafo> <parrafo>La inversión total en el trimestre, incluidas en las inversiones del Plan Maestro de Desarrollo actual, el mantenimiento principal y las inversiones estratégicas fueron de P$491 millones, en el cual se incluyen la expansión del área pública en la Terminal A y C del aeropuerto de Monterrey, expansión y remodelación de la terminal de Tampico, modernización del edificio de la terminal de Zihuatanejo y el nuevo edificio de la terminal de pasajeros de Reynosa.</parrafo> <parrafo>Durante el 4T19 comenzaron con la expansión del Aeropuerto Internacional de Monterrey, en el cuál destacan la expansión de áreas públicas y construcción del Ala 1, con el que esperan aumentar 15,000 m2, representando un 25% más que el que existe actualmente, en el cual se espera que estén completamente operando hacia 2022. Para la fase 2, está la construcción del Ala 2, que representará un espacio de 16,000 m2 adicionales, la cual se espera que esté completa en 2024, por lo que dicho aeropuerto tendrá una capacidad anual de 16.5 millones de pasajeros, esto implica un aumento de +42.24% comparado con el tráfico de pasajeros al cierre del 2019.</parrafo> <parrafo>Es importante mencionar que actualmente el aeropuerto de la Ciudad de México cuenta con un problema de saturación, en el corto plazo OMA espera que las aerolíneas comenzarán a buscar alternativas para el tráfico en la Ciudad de México, por lo que podría ser una oportunidad para el aeropuerto de Monterrey (perteneciente a OMA), ya que contaría con la capacidad para absorber dicha demanda.</parrafo> <parrafo>La empresa menciona que ha iniciado el proceso para la negociación del Plan Maestro de Desarrollo 2021-2025, detallando que en los primeros dos meses del 2020, se presentarán los planes de inversión de cada aeropuerto a las aerolíneas. Después de presentar dicho Plan en junio a la Agencia de Aviación Civil, finalmente se espera que el proceso de negociación con la autoridad federal se lleve a cabo durante el tercer y cuarto trimestre de este año.</parrafo> <parrafo>Consideramos el reporte como positivo, ya que observamos eficiencias operativas continuas durante el 2019. Mantenemos nuestra recomendación y precio objetivo EN REVISIÓN. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='OMA-2019-IV-180220.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='OMA-2019-IV-180220_1.jpg' /> </reportes>OMA 2019-IV

    martes, 18 de febrero de 2020
    Se registró un incremento en los ingresos totales (excluyendo ingresos por construcción) de +12.0% a/a, beneficiado en su segmento aeronáutico por una mayor oferta de asientos (+8.0% a/a) y un aumento en el tráfico de pasajeros de +7.6% a/a
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>El último análisis del rebalanceo se realizó en septiembre pasado y en él se determinó que no habría cambios en los componentes del índice. El próximo rebalanceo de la muestra se hará efectivo al cierre del viernes 20 de marzo.</nodo> <nodo>Las series accionarias que tienen mayor probabilidad de abandonar el índice S&amp;P/BMV IPC son ALPEK A y GCC *, las cuales podrían ser sustituidas por Q * y VESTA *. </nodo> <nodo>Consideramos que Grupo Financiero Inbursa y Grupo Bimbo podrían ser las empresas cuya ponderación podría ser más reducida.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Cambio de muestra del IPC' tipo='cuerpo'> <parrafo>Desde que se formalizó la alianza entre la Bolsa Mexicana de Valores (BMV) y S&amp;P Dow Jones Indices a mediados de 2017, se estableció que la muestra del principal índice accionario mexicano, el S&amp;P/BMV IPC, se sometería a revisión dos veces al año. El último análisis del rebalanceo se realizó en septiembre pasado y en él se determinó que no habría cambios en los componentes del índice.</parrafo> <parrafo>El próximo rebalanceo de la muestra se hará efectivo al cierre del viernes 20 de marzo, de manera que el lunes 23 de ese mes el mercado mexicano iniciará operaciones con una nueva muestra del S&amp;P/BMV IPC. En este reporte se buscará replicar el ejercicio de selección de muestras y, además, estimaremos el peso que podría tener cada emisora en el índice.</parrafo> <parrafo>De acuerdo con los criterios de selección del índice S&amp;P/BMV IPC, el universo de series elegibles está conformado por todas las series accionarias listadas en la BMV, sin considerar FIBRAS ni Fideicomisos Hipotecarios. Adicionalmente, para poder ser elegibles deben cumplir los siguientes criterios:</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Historial de negociación no menor a tres meses</nodo> <nodo>Factor de acciones flotantes de al menos 10%</nodo> <nodo>Haber operado en al menor 95% de los días hábiles de los últimos seis meses</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>Además de cumplir con estas condiciones, las emisoras deberán pasar un filtro de valor de capitalización y dos filtros de liquidez para formar parte del índice. El filtro de capitalización exige que las series deban de tener un valor de capitalización de mercado flotante ponderado de P$10,000 millones calculado con el Precio Promedio Ponderado (PPP).</parrafo> <parrafo>Por otro lado, los filtros de liquidez requieren que la empresa cumpla con 1) un valor mínimo de P$50 millones en la mediana del valor operado diario (MDTV, por sus siglas en inglés) de las últimos tres y seis meses y 2) un mínimo de 25% (anualizado) para el factor de la mediana mensual del importe operado diario (MTVR, por sus siglas en inglés); este último factor se puede interpretar como el porcentaje promedio del valor de capitalización flotante que fue operado en los últimos tres y seis meses, extrapolado a un año.</parrafo> <parrafo>Es importante mencionar que, con el objetivo de evitar la rotación excesiva, si alguna serie ya forma parte del índice, los criterios para que continúe perteneciendo a éste son más holgados. En este caso, el valor de capitalización flotado disminuye a P$8,000 millones, el MTVR anualizado pasa a 15% y el MDTV a P$30 millones.</parrafo> <parrafo>Al analizar los parámetros antes mencionados observamos los siguientes resultados:</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Primero, únicamente 30 empresas de las 35 que actualmente se encuentran en el índice cumplen con los requisitos para permanecer</nodo> <nodo>Segundo, ninguna serie del resto del universo elegible cumple con los requisitos para entrar al índice, por lo que para ocupar los cinco lugares disponibles se seleccionaría a las cinco series que se encuentren más próximas a cumplir con los requisitos</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>Las series que actualmente pertenecen al índice pero no cumplen con algunos de los requisitos (filtros) son: ALPEK A, BOLSA A, ELEKTRA *, GCARSO A1 y GCC *. Estas cinco acciones incumplen una o varias de las métricas para permanecer en el índice, por lo que, en estricto sentido serían candidatas a dejar de pertenecer al mismo.</parrafo> <parrafo>Es importante mencionar que el criterio del Market Cap Flotado es uno de los de mayor peso para permanecer en él. En línea con lo anterior, la única serie que no cumple con este requisito es ALPEK A lo que la convierte con la serie accionaria con mayor probabilidad de salir del índice en la siguiente revisión.</parrafo> <parrafo>Debido a que ninguna serie accionaria, del universo elegible, que actualmente no pertenece al índice, cumple con los requisitos para formar parte de él, los cinco posibles lugares disponibles serán ocupados por aquellas series que se encuentran más próximas a cumplir con los requisitos, incluyendo a las cinco series que actualmente ocupan estos lugares.</parrafo> <parrafo>De acuerdo a nuestras estimaciones, las cinco acciones que más se acercan a cumplir los requisitos son, en orden de cercanía: ELEKTRA *, Q *, BOLSA A, GCARSO A1 y VESTA *. Esto implicaría que las series accionarias que abandonarían el índice S&amp;P/BMV IPC serían ALPEK A y GCC *, a la vez que las empresas que ocuparían sus lugares serían Q * y VESTA *. </parrafo> <parrafo>Adicionalmente, consideramos que Grupo Financiero Inbursa y Grupo Bimbo podrían ser las empresas cuya ponderación podría ser más reducida, al mismo tiempo que Banco Santander México y Grupo México podrían ser las empresas que podrían reflejar mayores ponderaciones.</parrafo> <parrafo>De acuerdo a nuestros cálculos, los cambios más relevantes respecto a las ponderaciones dentro del índice son los presentados por GFINBUR O y BIMBO A, ya que podrían reducir su peso en -79 p.b. y -65 p.b., respectivamente. Por el contrario, destaca que BSMX B y GMEXICO B podrían incrementar su participación en el índice en +106.9 p.b. y +96.6 p.b., de manera respectiva.</parrafo> <parrafo>Por último, es importante mencionar que los datos que utilizamos para realizar el pronóstico previamente presentado podrían variar de los datos que la Bolsa Mexicana de Valores implemente para el cálculo oficial. Aunado a esto, la BMV podría auxiliarse de información adicional para determinar el rebalanceo del índice. Por tal motivo, los resultados podrían variar respecto de los resultados oficiales.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Tabla 1. Series dentro del IPyC que incumplen algún requerimiento para permanecer en el índice' tipo='Grafica' fuente='Signum Research' mid='Reporte-Especial-Cambio-de-Muestra-IPC-180220.jpg' /> <anexo titulo='Tabla 2. Series fuera del IPyC que se encuentran más próximas a cumplir con los requisitos' tipo='Grafica' fuente='Signum Research' mid='Reporte-Especial-Cambio-de-Muestra-IPC-180220_1.jpg' /> <anexo titulo='De esta manera, la nueva muestra quedaría con los siguientes integrantes:' tipo='Grafica' fuente='Signum Research' mid='Reporte-Especial-Cambio-de-Muestra-IPC-180220_2.jpg' /> <anexo titulo='Gráfico 1. Distribución estimada de la muestra' tipo='Grafica' fuente='Signum Research con información de Bloomberg y BMV' mid='Reporte-Especial-Cambio-de-Muestra-IPC-180220_3.jpg' /> </reportes> Reporte Especial: Cambio de muestra del IPC

    martes, 18 de febrero de 2020
    Desde que se formalizó la alianza entre la Bolsa Mexicana de Valores (BMV) y S&P Dow Jones Indices a mediados de 2017, se estableció que la muestra del principal índice accionario mexicano, el S&P/BMV IPC, se sometería a revisión dos veces al año.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Arca Continental (clave de cotización: AC) presentó un buen reporte de resultados, tanto trimestral como en el consolidado anual, con un incremento en ventas netas trimestrales de +4.9% a/a. </nodo> <nodo>El EBITDA trimestral consolidado creció +17.7%, por arriba de nuestros estimados (+8.5% a/a), quedando en P$8,016 millones, con un margen de 19.4%, es decir, una expansión de 210 p.b. respecto al 4T18, esto derivado de una óptima estrategia de precio, optimización de costos y una disminución en precio los principales insumos.</nodo> <nodo>La administración dio a conocer la guía para 2020, en donde se espera un crecimiento en el volumen consolidado de 1%, similar al de 2019; un CAPEX de 6% de las ventas netas consolidadas, menor, como porcentaje de ventas netas, al 7% de 2019 y 7.3% de 2018. </nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Arca Continental, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Análisis</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Arca Continental (clave de cotización: AC) presentó un buen reporte de resultados, tanto trimestral como en el consolidado anual, con un incremento en ventas netas trimestrales de +4.9% a/a, por debajo de nuestros estimados (+6.3% a/a), quedando en P$41,409 millones, derivado de un incremento en volumen de +3.0% a/a y la continuidad de la estrategia de aumento de precio mayor a la inflación, dependiendo de la región.</parrafo> <parrafo>La utilidad bruta consolidada incrementó en +10.7% a/a, quedando en P$18,923 millones, con un margen bruto de 45.7% y una expansión del mismo de 240 p.b. respecto al mismo periodo de 2018, esto por mejoras en el proceso de precio-empaque y menores costos en los principales insumos, como el PET, el aluminio y enducolorantes.</parrafo> <parrafo>La utilidad de operación trimestral incrementó +23.2%, quedando en P$5,607 millones, con un margen operativo de 12.2% y una expansión anual de 180 p.b.</parrafo> <parrafo>El EBITDA trimestral consolidado creció +17.7%, por arriba de nuestros estimados (+8.5% a/a), quedando en P$8,016 millones, con un margen de 19.4%, es decir, una expansión de 210 p.b. respecto al 4T18, esto derivado de una óptima estrategia de precio, optimización de costos y una disminución en precio los principales insumos. El efecto de la IFRS 16 en el EBITDA para el 4T19 fue de P$523 millones, de no considerarse el efecto favorable de la nueva norma contable en el EBITDA reflejaría un margen de 18.09%, con una expansión del mismo de 83 p.b.</parrafo> <parrafo>El efectivo y equivalentes del periodo fue de P$22,038 millones. La deuda neta del periodo fue de P$31,223 millones, la razón deuda neta a EBITDA es de 1.02x, menor a la de la industria. </parrafo> <parrafo>En la llamada de resultados, la administración dio a conocer la guía para 2020, en donde se espera un crecimiento en el volumen consolidado de 1%, similar al de 2019; un CAPEX de 6% de las ventas netas consolidadas, menor, como porcentaje de ventas netas, al 7% de 2019 y 7.3% de 2018. </parrafo> <parrafo>Se continuará con la ampliación del portafolio de productos y la aplicación de tecnologías de la información para optimizar las rutas de distribución y los inventarios, dependiendo de la región. </parrafo> <parrafo>Se tiene esperado que para marzo de este año opere en su totalidad la nueva planta en Houston, Texas, que contribuirá con US$30 millones al plan de sinergias y se estima que para 2020 genere ahorros aproximados de US$50 millones, lo que brindará expansión de márgenes a la región de EE.UU. y al resultados consolidado de 2020. </parrafo> <parrafo>La administración espera incrementos en costos por encima de la inflación de enducolorantes este año para todas las regiones donde operan; ya se tienen coberturas de insumos en todas las regiones, por ejemplo, en Perú se tiene cubierto casi todos los insumos; para el caso del aluminio, se tiene cubierto el 50% de las necesidades a un precio menor que en 2019.</parrafo> <parrafo>Con estos resultados, junto con la guía de crecimiento que se dio a conocer por parte de la administración, confirmamos nuestra recomendación de COMPRA con un precio objetivo de P$124.5 por acción hacia finales de 2020.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='AC-2019-IV-170220.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='AC-2019-IV-170220_1.jpg' /> </reportes>AC 2019-IV (P.O. al 2020-IV: P$ 124.50, COMPRA)

    lunes, 17 de febrero de 2020
    Arca Continental (clave de cotización: AC) presentó un buen reporte de resultados, tanto trimestral como en el consolidado anual, con un incremento en ventas netas trimestrales de +4.9% a/a.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo>Nacional</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>En términos reales y cifras desestacionalizadas, el PIB en el cuarto trimestre de 2019 no presentó cambios en comparación con la lectura del trimestre anterior.</nodo> <nodo>El Indicador Global de la Actividad Económica (IGAE) mostró una expansión marginal de +0.2% m/m en términos reales durante noviembre pasado.</nodo> <nodo>El superávit comercial registró su tercera expansión consecutiva al cerrar el mes en US$1,282.64 millones (109.37% m/m).</nodo> <nodo>El Indicador de la Actividad Industrial en noviembre mostró un ligero aumento de +0.8% respecto al mes anterior.</nodo> <nodo>La Inversión Fija Bruta (IFB), medida como los gastos en maquinaria, equipo y construcción presentó una importante disminución de -8.7% a/a.</nodo> <nodo>Analistas consultados por Banxico percibieron que los principales factores de riesgo que podrían obstaculizar el crecimiento económico de México se asocian principalmente con la gobernanza y condiciones económicas internas.</nodo> <nodo>La inflación general anual para enero del presente año se ubicó en +3.24% a/a, situándose en la línea del promedio de los estimados del mercado.</nodo> <nodo>El saldo mensual de las remesas en diciembre reflejó un incremento anual, cerrando el mes en US$3,083 con un avance de +5.4% a/a.</nodo> <nodo>La Tasa de Desocupación (TD) disminuyó -35 p.b. respecto al mes precedente y se colocó en 3.1% de la Población Económicamente Activa (PEA). Esta cifra representó una variación de -48 p.b. respecto al mismo mes de 2018.</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>Internacional</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>En la primera estimación del PIB real en EE.UU. (GPD, por sus siglas en inglés) para el cuarto trimestre de 2019, se registró un incremento de +2.1% respecto al mismo periodo de 2018.</nodo> <nodo>El déficit comercial experimentó una expansión de +11.9% m/m, ubicándose en US$48,880 millones.</nodo> <nodo>La producción industrial disminuyó -0.3% en su comparativo secuencial, así como -1.0% en su comparativo anual.</nodo> <nodo>El índice de precios al consumidor aumentó +0.2% m/m. Lo anterior posicionó a la inflación interanual en un nivel de 2.3%.</nodo> <nodo>La tasa de desempleo no presentó variaciones y permaneció en 3.5%. El número de desempleados presentó cambios marginales y totalizaron 5.8 millones de personas. </nodo> <nodo>El Comité Federal de Mercado Abierto de la Reserva Federal (FED) decidió mantener en su rango actual la tasa de fondos federales quedando en 1.5%-1.75%.</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>Comentario Económico</parrafo> <parrafo>Durante los últimos meses del 2019 y el primero de 2020, los datos económicos publicados, siguiendo la tendencia del compilado del mes pasado, nos dejan ver un entorno macroeconómico adverso, ya que una desaceleración en la actividad económica tanto externa como doméstica se ha materializado. Debido a lo anterior, se muestran diversos indicadores que pueden aproximar el desafiante ambiente económico. Consideramos que presentar esta agrupación de variables otorga una visión general de los determinantes del desarrollo y crecimiento económico, así como de su tendencia.</parrafo> <parrafo>Respecto a la economía estadounidense, mucha de su actividad se ve influenciada por las decisiones de la Reserva Federal, la cual, en su primera reunión del 2020, mantuvo el rango de la tasa de interés de referencia para posicionarla en un nivel de 1.50% y 1.75%. Lo anterior se da en un ambiente donde las perspectivas de crecimiento para la economía estadounidense realizadas por dicho instituto oscilan alrededor del 2.0% para el presente años y la inflación empieza una convergencia hacia su meta inflacionaria. </parrafo> <parrafo>En esa línea, la primera estimación del PIB real en EE.UU. para el cuarto trimestre de 2019 registró un incremento de +2.1% respecto al mismo periodo de 2018. Asimismo, el déficit comercial experimentó una expansión de +11.9% m/m, ubicándose en US$48,880 millones. Por otro lado, la producción industrial disminuyó -0.3% en su comparativo secuencial, lo cual puede explicarse por el retroceso de las manufacturas observado durante la segunda mitad de 2019. </parrafo> <parrafo>Por otro lado, la inflación durante diciembre aumentó +0.2% m/m, con lo que el índice inflacionario interanual se ubicó en un nivel de 2.3%. Mientras tanto, la tasa de desempleo no presentó variaciones y permaneció en 3.5%. Las anteriores lecturas motivaron al órgano central a mantener constante su tasa de referencia. Para 2020 no esperamos grandes variaciones para ambos indicadores, por tanto, esperamos decisiones monetarias menos acomodaticias que en 2019.</parrafo> <parrafo>En cuanto a México, los principales indicadores presentaron resultados poco favorables que confirman un crecimiento prácticamente nulo y que, incluso, podría ser negativo. Por un lado, En el comparativo anual, el PIB del 2019-IV mostró una contracción real de -0.3%. Por otro, tanto la Inversión Fija Bruta, como el indicador de Actividad Industrial presentaron decrementos anuales, para variaciones de -8.7% y -1.8%, respectivamente. </parrafo> <parrafo>Para 2020 hemos estimado un crecimiento que asciende a 1.0% a/a debido principalmente a la baja base comparativa, a los beneficios otorgados por la ratificación del T-MEC, a una ligera reactivación del sector manufacturero en EE.UU. (cuyos beneficios podrían traspasar a la actividad económica mexicana) y al estímulo monetario llevado a cabo por Banxico. En la misma línea, pronosticamos un nivel de tipo de cambio que asciende a P$19.44/US$ para finales del 2020.</parrafo> <parrafo>Respecto al componente inflacionario general, este registró durante enero un nivel de 3.24% a/a, el cual se posiciona dentro del rango inflacionario propuesto por el Banco Central. No obstante, es importante señalar que dicho movimiento se ha visto recientemente favorecido por el inusual comportamiento del componente no subyacente, el cual ha registrado bajos niveles, mientras que la inflación subyacente ha presentado cierta resiliencia a la baja. En adelante, el Banco de México debe mantenerse atento a la trayectoria inflacionaria en el corto plazo, al escalamiento de tensiones geopolíticas, a las lecturas de crecimiento económico en México y al potencial traspaso del tipo de cambio al nivel de precios a fin de tomar las medidas más prudentes de política monetaria que le permitan cumplir su mandato.</parrafo> <parrafo>Finalmente, hemos pronosticado para el presente año un nivel de 3.58% para el componente inflacionario (dic./dic.), que responde a la resistencia de la inflación subyacente, a cierto incremento del componente no subyacente, a las condiciones de holgura más amplias de lo esperado y al efecto de la expectativa de recorte en tasas.</parrafo> </seccion> </reportes>Reporte Económico: Perspectivas Económicas Enero 2020

    lunes, 17 de febrero de 2020
    En términos reales y cifras desestacionalizadas, el PIB en el cuarto trimestre de 2019 no presentó cambios en comparación con la lectura del trimestre anterior.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Hacia el 4T19, esperamos resultados favorables para la operación de Grupo Herdez; sin embargo, dichos resultados presentarían crecimientos discretos secuenciales en márgenes operativos.</parrafo> <parrafo>Para Megamex esperamos un crecimiento en ventas trimestral de +4.1% a/a, derivado de una estrategia de aumento en precios y un crecimiento marginal de volumen. La presión en el costo del aguacate sería reflejada todo el 2019, lo que afectará la rentabilidad.</parrafo> <parrafo>Respecto a los resultados de Cielito Lindo Café, adquirida por Grupo Herdez en diciembre pasado, consolidará en participación de asociadas para este trimestre, no esperamos que este trimestre se vea un impacto significativo en utilidad neta por esta adquisición.</parrafo> <parrafo>Hacia el 1T20, la administración renombrará los segmentos de negocio, con el fin de que la consolidación de Cielito Lindo Café, Lavazza y Nutrisa se integre en un segmento acorde al giro del negocio. </parrafo> <parrafo>Para 2019, el CAPEX fue de P$600 millones, Nestlé y Herdez del Fuerte fueron las divisiones donde más recursos de CAPEX se distribuyeron en dicho año. Para 2020, el CAPEX aproximado será de P$800 millones, donde el 30% será destinado a Herdez del Fuerte y el 70% de distribuirá entre McCormick y congelados.</parrafo> <parrafo>Por la parte de costos, se espera que para 2020 se continúe con las coberturas que actualmente cuentan, como la del precio de la soya, insumo usado en sus principales productos como la mayonesa, el atún, el guacamole, etc.</parrafo> <parrafo>En conclusión, esperamos un reporte regular para Grupo Herdez y quedamos en espera de los resultados publicados, continuamos con nuestra recomendación de COMPRA con un precio objetivo de P$48.40 por acción a finales de 2020-IV, a reserva de la guía para 2020 que se daría a conocer en la llamada de resultados del 4T19.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Previo-HERDEZ-2019-IV-140220.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Previo-HERDEZ-2019-IV-140220_1.jpg' /> </reportes>Comentario previo al reporte: HERDEZ

    viernes, 14 de febrero de 2020
    Hacia el 4T19, esperamos resultados favorables para la operación de Grupo Herdez; sin embargo, dichos resultados presentarían crecimientos discretos secuenciales en márgenes operativos.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>BABA reportó cifras para el trimestre que terminó en junio 2019; Las ventas por RMB$114,924 millones (USD$16,741 mm) tuvieron un incremento de 42% a/a superando nuestro estimado en 6.4%.</nodo> <nodo>BABA reportó un crecimiento en los usuarios activos únicos al cierre de diciembre de 5% a/a o (MAU por sus siglas en inglés) totalizando 824 millones en sus aplicaciones.</nodo> <nodo>Los costos de venta por RMB$84,332 millones representaron 52% de las ventas, se incrementaron 36% a/a. Con ello, el margen bruto de 47.8% tuvo una ligera contracción de 30 puntos base.</nodo> <nodo>El EBITDA ajustado por amortizaciones de activos intangibles, gastos extraordinarios y compensaciones basadas en acciones fue de RMB$55,880 millones (USD$8,027 mm), un incremento de 37.3% a/a y un margen EBITDA de 34.6%.</nodo> <nodo>BABA ha sido resiliente respecto del impacto del coronavirus, creemos que tendrá un impacto en el primer semestre del 2020, es por ello que se reduce el potencial de apreciación aún y cuandk reporta buenos resultados.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Alibaba Group Holding Ltd.' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Análisis</subtitulo> </parrafo> <parrafo>BABA reportó cifras para el 2019-IV; Las ventas por RMB$161,456 millones (USD$23,192 mm) tuvieron un incremento de 36% a/a. Este crecimiento esta soportado por el negocio de comercio electrónico que tuvo un alza de 38% a/a y representa el 88% de los ingresos, así como los servicios de la nube que representan 7% de los ingresos de BABA y con un mayor crecimiento de 62% a/a.</parrafo> <parrafo>BABA reportó un crecimiento en los usuarios activos únicos al cierre de Diciembre de 5% a/a o (MAU por sus siglas en inglés) totalizando 824 millones en sus aplicaciones.</parrafo> <parrafo>Los costos de venta por RMB$84,332 millones representaron 52% de las ventas, se incrementaron 36% a/a. Con ello, el margen bruto de 47.8% tuvo una ligera contracción de 30 puntos base.</parrafo> <parrafo>Los gastos generales de administración y venta por RMB$34,292 millones en el 2019-IV representaron un 21.2% de las ventas, respecto de 23% en el 2018-IV, una reducción de 180 puntos base a/a.</parrafo> <parrafo>Como resultado la utilidad de operación fue de RMB$39,560 millones (USD$5,682 mm) la cual incrementó 47.8% a/a con un margen operativo de 24.5%.</parrafo> <parrafo>El EBITDA ajustado por amortizaciones de activos intangibles, gastos extraordinarios y compensaciones basadas en acciones fue de RMB$55,880 millones (USD$8,027 mm), un incremento de 37.3% a/a y un margen EBITDA de 34.6% que se expande marginalmente 5 puntos base.</parrafo> <parrafo>La utilidad neta totalizó RMB$46,493 (USD6,678 mm), al alza 56% a/a.</parrafo> <parrafo>Durante el 2019-IV, se realizaron inversiones por RMB$6,659 millones, (US$956 mm) 4.1% de las ventas.</parrafo> <parrafo>BABA N en el Sistema internacional de cotizaciones (SIC) tiene un volumen promedio diario de 8,000 títulos en los últimos seis meses. Reiteramos COMPRA con precio objetivo de P$4,485.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='BABA-2019-IV-140220.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='BABA-2019-IV-140220_1.jpg' /> </reportes>BABA 2019-IV (P.O. al 2020-IV: P$ 4,485.00, COMPRA)

    viernes, 14 de febrero de 2020
    BABA reportó cifras para el trimestre que terminó en junio 2019; Las ventas por RMB$114,924 millones (USD$16,741 mm) tuvieron un incremento de 42% a/a superando nuestro estimado en 6.4%.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Arca Continental (clave de cotización: AC) presentó un buen reporte de resultados, tanto trimestral como el consolidado anual, con un incremento en ventas netas trimestrales de +4.9% a/a, por debajo de nuestros estimados, quedando en P$41,409 millones, derivado de un incremento en volumen de +3.0% a/a y la continuidad de la estrategia de aumento de precio mayor a la de la inflación, dependiendo de la región.</parrafo> <parrafo>La utilidad bruta consolidada incrementó en +10.7% a/a, quedando en P$18,923 millones, con un margen bruto de 45.7% y una expansión del mismo de 240 p.b. respecto al mismo periodo de 2018, esto por mejoras en el proceso de precio-empaque y menores costos en los principales insumos, como el PET, el aluminio y enducolorantes.</parrafo> <parrafo>La utilidad de operación trimestral tuvo un crecimiento de +23.2%, quedando en P$5,607 millones, con un margen operativo de 12.2% y una expansión de 180 p.b.</parrafo> <parrafo>El EBITDA trimestral consolidado creció +17.7%, por arriba de nuestros estimados, quedando en P$8,016 millones, con un margen de 19.4% y un expansión de 210 p.b. respecto al 4T18. El efecto de la IFRS 16 en el EBITDA para el 4T19 fue de P$523 millones, de no considerarse el efecto favorable de la nueva norma contable en el EBITDA daría un margen de 18.09%, con una expansión del mismo de 83 p.b.</parrafo> <parrafo>El efectivo y equivalentes del periodo fue de P$22,038 millones. La deuda neta del periodo fue de P$31,223 millones, la razón deuda neta a EBITDA es de 1.02x. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-AC-2019-IV-130220.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-AC-2019-IV-130220_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: AC 2019-IV (P.O. al 2020-IV: P$ 124.50, COMPRA)

    viernes, 14 de febrero de 2020
    Arca Continental (clave de cotización: AC) presentó un buen reporte de resultados, tanto trimestral como el consolidado anual, con un incremento en ventas netas trimestrales de +4.9% a/a, por debajo de nuestros estimados, quedando en P$41,409 millones, derivado de un incremento en volumen de +3.0% a/a y la continuidad de la estrategia de aumento de precio mayor a la de la inflación, dependiendo de la región.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Grupo Aeroportuario del Centro Norte (clave de cotización: OMA) registró un incremento en ingresos totales (excluyendo ingresos por construcción) de +12.0% a/a, beneficiado en su segmento aeronáutico por una mayor oferta de asientos (+8.0% a/a) y un aumento en el tráfico de pasajeros de +7.6% a/a durante el 4T19. Por otro lado, el componente no aeronáutico mostró un avance de 9.8% a/a impulsado por las actividades comerciales (+10.2% a/a).</parrafo> <parrafo>Los costos de servicios de aeropuertos y gastos generales y de administración reflejaron una disminución de -3.4% a/a derivado de menores gastos por parte de la nómina y servicios básicos. Asimismo, la adopción de las NIIF 16 redujo los gastos por concepto de renta, así como por servicios de hotelería. Lo anterior llevó a un crecimiento en la utilidad operativo de +10.0% a/a, con un margen operativo de 51.5%. El EBITDA ajustado avanzó +15.2% a/a impulsado por la disminución en costos de financiamiento, finalizando en P$1,402 millones, con un margen EBITDA ajustado de 73.2% a/a con un aumento de +330 p.b.</parrafo> <parrafo>Por otro lado, la deuda neta se redujoP$512 millones, resultando un incremento neto de efectivo de P$471 millones. Lo anterior llevó a que su razón de apalancamiento Deuda Neta/EBITDA se ubicó en 0.20x, comparado con el 0.34x del mismo periodo de 2018.</parrafo> <parrafo>Consideramos al reporte como positivo, ya que observamos eficiencias operativas continuas en el año en revisión. Mantenemos nuestra recomendación y precio objetivo EN REVISIÓN.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-OMA-2019-IV-130220.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-OMA-2019-IV-130220_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: OMA 2019-IV

    jueves, 13 de febrero de 2020
    Grupo Aeroportuario del Centro Norte (clave de cotización: OMA) registró un incremento en ingresos totales (excluyendo ingresos por construcción) de +12.0% a/a, beneficiado en su segmento aeronáutico por una mayor oferta de asientos (+8.0% a/a) y un aumento en el tráfico de pasajeros de +7.6% a/a durante el 4T19.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>La Junta de Gobierno del Banco de México (Banxico) decidió disminuir en 25 puntos base la Tasa de Interés Interbancaria y posicionarla en un nivel de 7.0%, lo que representó la primera disminución del año. Cabe resaltar que la decisión fue resuelta por unanimidad.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>La Junta de Gobierno del Banco de México (Banxico) decidió disminuir en 25 puntos base la Tasa de Interés Interbancaria y posicionarla en un nivel de 7.0%, lo que representó la primera disminución del año. Cabe resaltar que la decisión fue resuelta por unanimidad.</parrafo> <parrafo>En el comunicado se destaca que, en la economía mundial, se mantienen características de desaceleración, baja inflación, posturas monetarias acomodaticias y menores tasas de interés; sin embargo, el balance de riesgos para la actividad económica mundial continúa sesgado a la baja ante la presencia de diversos factores de incertidumbre, incluyendo los efectos recientes del brote del coronavirus.</parrafo> <parrafo>Por otra parte, se destaca el estancamiento de la actividad económica interna con debilidad generalizada en los componentes de la demanda agregada, el cual podría ampliar las condiciones de holgura.</parrafo> <parrafo>En cuanto a la inflación general anual, se observó un incrementó de 27 p.b. de noviembre de 2019 al cierre de enero de 2020 (3.24%), influenciada principalmente por el componente no subyacente, el cual aumentó 83 p.b. en el mismo periodo, mientras que el componente subyacente lo hizo en 8 p.b., manteniendo la inflación dentro del objetivo de variabilidad propuesto por Banxico.</parrafo> <parrafo>Aunando a lo anterior, se espera que la trayectoria de la inflación general y subyacente sean moderadamente superiores a los pronósticos presentados en el último informe trimestral. Entre los riesgos al alza para la inflación destacan:</parrafo> <parrafo>1. La resistencia para disminuir de la inflación subyacente.</parrafo> <parrafo>2. Aumentos salariales que afecten al mercado laboral y los precios.</parrafo> <parrafo>3. Un ajuste cambiario en el tipo de cambio por factores internos o externos.</parrafo> <parrafo>4. Un incremento no anticipado en los precios agropecuarios.</parrafo> <parrafo>5. Un deterioro en las finanzas públicas del país.</parrafo> <parrafo>De esta manera, los cinco miembros de la Junta de Gobierno decidieron disminuir en 25 puntos base la tasa de fondeo interbancario.</parrafo> <parrafo>Por último, si bien la inflación general se mantiene en niveles acorde al objetivo de la autoridad central, el componente subyacente, considerado como el indicador que refleja con mayor precisión las presiones inflacionarias, continúa mostrando una resistencia a la baja; por lo cual, podríamos esperar niveles más altos en los precios en los siguientes periodos.</parrafo> <parrafo>De acuerdo con nuestros pronósticos creemos que el banco central cuenta con los elementos necesarios para continuar la tendencia de recortes en la tasa de referencia, por lo que pronosticamos dos recortes más de 25 puntos en la tasa para terminar el año en 6.50%. </parrafo> </seccion> <anexo titulo='Gráfica 1. Cetes 28 vs Tasa objetivo' tipo='Grafica' fuente='Signum Research' mid='Politica-Febrero-20.jpg' /> </reportes>Reporte Económico: Decisión de Política Monetaria Banxico, febrero 2020

    jueves, 13 de febrero de 2020
    La Junta de Gobierno del Banco de México (Banxico) decidió disminuir en 25 puntos base la Tasa de Interés Interbancaria y posicionarla en un nivel de 7.0%, lo que representó la primera disminución del año. Cabe resaltar que la decisión fue resuelta por unanimidad.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Durante el 4T19, Nemak presentó débiles resultados en línea con la compleja dinámica del mercado automotriz, el cual ha dado señales de generalizado estancamiento.</nodo> <nodo>El volumen ascendió a 10.2 millones de unidades equivalentes, cifra 11.2% menor respecto al mismo periodo del año anterior.</nodo> <nodo>Los ingresos de la compañía sumaron US$941 millones, mientras que el EBITDA fue de US$133 millones, lo que representó un cambio en su comparativo anual de -12.7% y -22.2%, respectivamente.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='NEMAK, S.A.B. de C.V. ' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Análisis</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Durante el 4T19, Nemak presentó débiles resultados en línea con la compleja dinámica del mercado automotriz, el cual ha dado señales de generalizado estancamiento.</parrafo> <parrafo>El volumen ascendió a 10.2 millones de unidades equivalentes, cifra 11.2% menor respecto al mismo periodo del año anterior. Los ingresos de la compañía sumaron US$941 millones, mientras que el EBITDA fue de US$133 millones, lo que representó un cambio en su comparativo anual de -12.7% y -22.2%, respectivamente. </parrafo> <parrafo>Lo anterior consecuencia de menores volúmenes en todas las regiones donde la compañía opera, los cuales se vieron afectados por una mezcla de productos menos favorable, disminución de exportaciones a China, efectos de la huelga de General Motors y menores precios del aluminio.</parrafo> <parrafo>La región de Norte América fue afectada por una mezcla de productos menos favorable, menores exportaciones a China y menor producción de las tres principales armadoras de Detroit; el Resto del mundo, mostró afectaciones principalmente por una reducción en las ventas de vehículos ligeros de Ford en China, mientras que Europa, registró menores ventas a Jaguar-Land Rover. </parrafo> <parrafo>La Deuda Neta al cierre del cuarto trimestre de 2019 se ubicó en US$1,206 millones, para un decremento de -3.6% a/a. Por otro lado, la razón de Deuda Neta a EBITDA cerró en 1.9 veces desde 1.7 veces durante el cuarto trimestre de 2018.</parrafo> <parrafo>Adicionalmente, se mencionó el elemento de riesgo que representaría la modificación en las preferencias de los consumidores, que reflejaría una transición hacia los vehículos eléctricos. En esa línea, se mencionó que el negocio principal de Nemak es la venta de aligeramientos de vehículos, con lo cual podrían satisfacer la demanda de dichos productos en caso de que ese escenario se materializara, de hecho, se percibe una importante oportunidad en dicho mercado.</parrafo> <parrafo>Finalmente, y en línea con la actual coyuntura económica, la empresa dio a conocer su Guía de Resultados para 2020, en la cual estima reducciones de -5.4% y -9.0% en Ingresos y EBITDA, correspondientemente. Lo anterior debido a las condiciones adversas en los niveles de la industria automotriz, así como a la volatilidad en los precios del aluminio.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Consideramos el reporte como negativo ya que se registraron decrementos en volumen, ingresos y EBITDA, no obstante, estos estuvieron en línea con lo esperado. Respecto a las perspectivas del sector, se prevén condiciones cambiantes del entorno industrial y macroeconómico que podrían continuar generando volatilidad en los mercados en los que la empresa opera. No obstante, la estrategia operativa de Nemak fue capaz de hacer frente a la desafiante coyuntura del sector. Por lo anterior, hemos decidido cambiar nuestra recomendación y precio objetivo a finales de 2020 para posicionarlos en COMPRA desde MANTENER y P$9.91 por acción desde P$10.87</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='NEMAK-2019-IV-130220.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='NEMAK-2019-IV-130220_1.jpg' /> </reportes>NEMAK 2019-IV (P.O. al 2020-IV: P$9.91, COMPRA)

    jueves, 13 de febrero de 2020
    Durante el 4T19, Nemak presentó débiles resultados en línea con la compleja dinámica del mercado automotriz, el cual ha dado señales de generalizado estancamiento.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Grupo Rotoplas (clave de cotización: AGUA) mostró cifras en línea con nuestros estimados debido principalmente a una reactivación de productos y servicios en México, un mejor desempeño en la plataforma de servicios por la entrada en operación y facturación de plantas de tratamiento y reciclaje de agua, y crecimiento de doble dígito en resultados en la región de Centroamérica.</nodo> <nodo>Los ingresos al cuarto trimestre del año sumaron P$2,108 millones, para un ligero incremento en su comparativo anual de +3.4%, dicho desempeño fue impulsado por el crecimiento tanto en México como en sus regiones de Centro y Sudamérica.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Grupo Rotoplas, S.A.B. de C.V. ' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Análisis</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Grupo Rotoplas (clave de cotización: AGUA) mostró cifras en línea con nuestros estimados debido principalmente a una reactivación de productos y servicios en México, un mejor desempeño en la plataforma de servicios por la entrada en operación y facturación de plantas de tratamiento y reciclaje de agua, y crecimiento de doble dígito en resultados en la región de Centroamérica.</parrafo> <parrafo>Los ingresos al cuarto trimestre del año sumaron P$2,108 millones, para un ligero incremento en su comparativo anual de +3.4%, dicho desempeño fue impulsado por el crecimiento tanto en México como en sus regiones de Centro y Sudamérica, economías que registraron en su comparativo anual variaciones de +5.4% y +10.2%, respectivamente.</parrafo> <parrafo>Respecto a Argentina, región que al 4T19 representó el 23% de los ingresos consolidados, registró ventas por P$484 millones (-6.3% a/a) y un EBITDA de P$92 millones (+14.4% a/a). Para poder cuantificar el efecto hiperinflacionario de dicho país, al momento de realizar el ajuste cambiario a pesos mexicanos, las ventas registraron un decremento, no obstante, en pesos argentinos las ventas crecieron +53.7% a/a. </parrafo> <parrafo>Por otro lado, el EBITDA consolidado del trimestre sumó P$384 millones, un incremento de +14.6% a/a. Lo anterior provocó que el margen EBITDA registrara una expansión de +180 pb para representar el 18.2%. Dichos movimientos se vieron beneficiados principalmente por la tendencia a la baja que ha presentado, desde la segunda mitad del año 2019, el precio de diversas materias primas, eficiencias en los procesos productivos, mejores niveles de precios y una fuerte disciplina en el control de gastos.</parrafo> <parrafo>Respecto al apalancamiento de la empresa, la razón de Deuda Neta a EBITDA durante el 4T19 se ubicó en un nivel de 0.8 veces, desde niveles de 1.4 veces en 3T18. Lo anterior es resultado del fortalecimiento de su posición de efectivo, ubicándose en P$771 millones, debido a la desinversión de activos de manufactura en EE.UU.</parrafo> <parrafo>Rotoplas cumplió con su Guía de Resultados 2019 al registrar aumento en ventas de un dígito (+4.0% a/a) y un margen EBITDA superior al propuesto entre 16 y 17%.</parrafo> <parrafo>Finalmente, la administración dio a conocer su Guía de Resultados para 2020, en la cual estima los siguientes resultados:</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Crecimiento en ingresos netos superior o igual al 10.0% comparado con 2019. </nodo> <nodo>Margen EBITDA superior o igual a 18.0%. </nodo> <nodo>Razón Deuda Neta/EBITDA menor a 2.0x. </nodo> <nodo>Retorno sobre capital invertido igual o mayor al costo de capital, ROIC ≥ WACC.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='AGUA-2019-IV-130220.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='AGUA-2019-IV-130220_1.jpg' /> </reportes>AGUA 2019-IV (P.O. al 2020-IV: P$20.00, COMPRA)

    jueves, 13 de febrero de 2020
    Grupo Rotoplas (clave de cotización: AGUA) mostró cifras en línea con nuestros estimados debido principalmente a una reactivación de productos y servicios en México, un mejor desempeño en la plataforma de servicios por la entrada en operación y facturación de plantas de tratamiento y reciclaje de agua, y crecimiento de doble dígito en resultados en la región de Centroamérica.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Durante el último trimestre del 2019, la petroquímica Alpek, enfrentó un ambiente adverso derivado de menores volúmenes y un entorno de disminución de precios en materias primas en sus dos segmentos de negocio: Poliéster y Plásticos y Químicos.</nodo> <nodo>El volumen consolidado durante el 4T19 sumó 1,059 millones de toneladas, cifra 0.2% menor que la registrada en el 4T18.</nodo> <nodo>Los ingresos consolidados ascendieron a US$1,407 millones, para un retroceso de -20.0% a/a; en la misma línea, registró un EBITDA de US$356 millones que incluyen US$188 millones por la venta de sus plantas de cogeneración de energía.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='ALPEK, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Análisis</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Durante el último trimestre del 2019, la petroquímica Alpek, enfrentó un ambiente adverso derivado de menores volúmenes y un entorno de disminución de precios en materias primas en sus dos segmentos de negocio: Poliéster y Plásticos y Químicos.</parrafo> <parrafo>El volumen consolidado durante el 4T19 sumó 1,059 millones de toneladas, cifra 0.2% menor que la registrada en el 4T18, lo anterior fue resultado de la baja en su segmento de Plásticos y Químicos (-1.0% a/a).</parrafo> <parrafo>Los ingresos consolidados ascendieron a US$1,407 millones, para un retroceso de -20.0% a/a; en la misma línea, registró un EBITDA de US$356 millones que incluyen US$188 millones por la venta de sus plantas de cogeneración de energía, por lo que el EBITDA comparable sumó US$172 millones, una variación de -5.1% a/a. </parrafo> <parrafo>Dichos retrocesos se explican tanto por las reducciones en el volumen de ventas y menores precios promedio (-20.0% a/a).</parrafo> <parrafo>La Deuda Neta al cierre del cuarto trimestre de 2019 ascendió a US$1,330 millones, para un notable decremento de -27.4% a/a, lo que responde a la desinversión de sus cogeneradoras. Debido a lo anterior, la razón de Deuda a EBITDA cerró en 1.6 veces desde 1.7 veces durante el cuarto trimestre de 2018.</parrafo> <parrafo>La empresa mencionó que, en virtud del reciente auge de regulaciones por parte de agencias y gobiernos en el mercado de plásticos en la región de Norteamérica, el PET (importante producto que comercializan), es el plástico que más se recicla, ocupando un 55% del total de todos los plásticos que pasan por un proceso de reciclaje, además afirmaron que es un producto práctico y difícilmente sustituible, por tanto, no estiman baja en la cantidad demandada de PET por el efecto de las regulaciones en el corto ni mediano plazo.</parrafo> <parrafo>Respecto a nuevas inversiones y adquisiciones, la empresa no vislumbra gastos en dicho rubro en el corto plazo, sin embargo, se mantienen atentos a oportunidades que permitan una integración vertical y que ofrezcan una opción sustentable.</parrafo> <parrafo>Alpek dio a conocer su Guía para 2020, donde proyecta un EBITDA anualizado de US$547 millones y un monto por Ingresos de US$5,677 millones, para decrementos de -35.6% y -8.6%, respectivamente respecto al 2019.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Calificamos el reporte como malo, ya que la empresa registró decrementos en volúmenes, ingresos y EBITDA, lo cual es producto del desafiante ambiente económico, aunado a la alta base comparativa. Debido a lo anterior y en vista de que las perspectivas para 2020 no son favorables en las tendencias de consumo de PET ni en los precios promedios de materias primas, modificamos nuestro precio objetivo hacia finales de 2020 para posicionarlo en P$18.92 por acción desde niveles de P$27.36. Seguiremos atentos al entorno de los precios y condiciones económicas a fin de realizar las modificaciones pertinentes.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='ALPEK-2019-IV-130220.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='ALPEK-2019-IV-130220_1.jpg' /> </reportes>ALPEK 2019-IV (P.O. al 2020-IV:P$18.92, COMPRA)

    jueves, 13 de febrero de 2020
    Durante el último trimestre del 2019, la petroquímica Alpek, enfrentó un ambiente adverso derivado de menores volúmenes y un entorno de disminución de precios en materias primas en sus dos segmentos de negocio: Poliéster y Plásticos y Químicos.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Durante el último trimestre del 2019, ALFA mostró un reporte débil debido a la desafiante coyuntura económica y en línea con la guía que se dio a conocer a principios del 2019.</nodo> <nodo>Los ingresos consolidados ascendieron a US$4,267 millones, para un retroceso de -9.05% a/a, en la misma línea, registró un EBITDA trimestral de US$636 millones, un decremento de -28.3% a/a.</nodo> <nodo>El impacto negativo en los resultados consolidados es reflejo de una reducción en el volumen de Nemak, menores precios de materias primas en Alpek y afectaciones en ingresos en Axtel y Newpek por recientes desinversiones</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='ALFA, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Análisis</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Durante el último trimestre del 2019, ALFA mostró un reporte débil debido a la desafiante coyuntura económica y en línea con la guía que se dio a conocer a principios del 2019, donde se proyectaron niveles de ingresos y EBITDA menores a los registrados durante 2018; ALFA se posicionó ligeramente por debajo de la Guía para 2019, donde proyectaba un EBITDA anualizado de US$2,429 millones, registrando un nivel de US$2,298 millones (-19.59% a/a).</parrafo> <parrafo>Los ingresos consolidados ascendieron a US$4,267 millones, para un retroceso de -9.05% a/a, en la misma línea, registró un EBITDA trimestral de US$636 millones, un decremento de -28.3% a/a, resultando en una reducción de -400 pb en el margen EBITDA.</parrafo> <parrafo>Dichos resultados se debieron, principalmente, al menor volumen de ventas en todas sus subsidiarias exceptuando Sigma, la cual mostró soporte a los resultados consolidados al registrar una variación anual en ingresos y EBITDA de +6.89% y +1.14%, respectivamente.</parrafo> <parrafo>El impacto negativo en los resultados consolidados es reflejo de una reducción en el volumen de Nemak, menores precios de materias primas en Alpek y afectaciones en ingresos en Axtel y Newpek por recientes desinversiones.</parrafo> <parrafo>La Deuda Neta al cierre del cuarto trimestre de 2019 sumó US$6,276 millones, para una reducción de -4.08% a/a. Excluyendo el impacto de la adopción de la nueva norma contable IFRS16, la Deuda Neta disminuyó a US$757 millones, un decremento de -12.0% en comparación con el cierre de 2018. La razón de Deuda a EBITDA cerró en 2.7 veces, desde 2.3 veces durante el cuarto trimestre de 2018.</parrafo> <parrafo>Por subsidiaria, Alpek reportó cifras débiles, pero ya anticipados, al registrar decrementos anuales en ingresos y EBITDA de -20.0% y -5.1%, respectivamente. Lo anterior se debió tanto a la baja en volúmenes como a la alta base comparativa, ya que el año pasado los resultados fueron beneficiados por un aumento en la demanda dentro de un entorno de alzas en los precios de materias primas.</parrafo> <parrafo>Sigma otorgó un ligero soporte a los resultados del conglomerado. Los ingresos de la subsidiaria sumaron US$1,706 millones, una variación de +6.9%. En el mismo sentido, el EBITDA fue de US$176 millones, para un incremento de +1.1% a/a. Lo anterior se explica por el buen desempeño en México, EE.UU. y su región de LATAM, no obstante, dicho beneficio fue parcialmente contrarrestado por menores márgenes en Europa (mercado que representó el 26% del EBITDA para esta división), afectados por los altos precios de materias primas y a la depreciación del euro frente al dólar.</parrafo> <parrafo>Nemak, como ya se tenía contemplado, reportó resultados negativos y en sintonía con la compleja dinámica del mercado de autopartes, la cual ha presentado señales de generalizada desaceleración. Los ingresos de la compañía registraron una variación en su comparativo anual de -12.7%, mientras tanto, el EBITDA decreció en -22.2%. Lo anterior debido, principalmente, a menores volúmenes en todas sus regiones, así como una baja en los precios del aluminio y gastos incrementales de nuevos lanzamientos en Norteamérica.</parrafo> <parrafo>Los ingresos de Axtel sumaron US$176 millones, una reducción de -15.4% a/a explicado principalmente por la venta del negocio de Mercado Masivo. Por otro lado, el EBITDA trimestral fue de US$53 millones, un importante decremento anual de -74.3%. Lo anterior se atribuyó a las operaciones discontinuas del Mercado Masivo.</parrafo> <parrafo>Newpek reportó resultados negativos, sus ingresos y EBITDA retrocedieron anualmente en -18.2% y -479%, respectivamente. Este deficiente desempeño se debió a las desinversiones del año previo en el campo Wilcox, aunado a la disminución natural de la productividad de los pozos de petróleo.</parrafo> <parrafo>Consideramos que la guía fue agresiva, no obstante, logra capturar el desafiante ambiente macroeconómico al que la compañía está expuesto. Lo anterior podría provocar alta volatilidad en el precio de la acción tanto del conglomerado como de sus subsidiarias.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Consideramos que el reporte de Alfa fue negativo, sin embargo, dichos retrocesos en resultados podrían encontrarse ya incorporados en el precio de los títulos de la emisora. Asimismo, y tomando en cuenta la diversificación geográfica y de productos que posee la compañía, además del actual fortalecimiento en sus razones de apalancamiento, mantenemos nuestra recomendación de COMPRA con un precio objetivo a finales de 2020 de P$17.91 por acción y nos mantenemos atentos a las condiciones de riesgo que podrían afectar a la compañía a fin de realizar modificaciones correspondientes.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='ALFA-2019-IV-130220.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='ALFA-2019-IV-130220_1.jpg' /> </reportes>ALFA 2019-IV (P.O. al 2020-IV:P$17.91, COMPRA)

    jueves, 13 de febrero de 2020
    Durante el último trimestre del 2019, ALFA mostró un reporte débil debido a la desafiante coyuntura económica y en línea con la guía que se dio a conocer a principios del 2019.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Tv Azteca, (Clave de cotización: AZTECA), reportará un resultado positivo para el 2019-IV. Considerando que la base comparativa del 2018-IV no tiene eventos extraordinarios, como lo fue la caída de ingresos gubernamentales, estimamos un crecimiento en ingresos derivado de una mejor programación y mayor audiencia.</parrafo> <parrafo>Esperamos ventas por P$3,850 millones, un alza de 9.5% a/a.</parrafo> <parrafo>El incremento en costos y gastos para el 2019-IV esperamos un comportamiento en línea con los ingresos, por lo que el flujo operativo se incrementará en ese sentido. Proyectamos un EBITDA de P$1,150 millones, lo cual implica un crecimiento de cerca de 9% a/a y un margen EBITDA que se mantiene por arriba de 29.5%.</parrafo> <parrafo>Actualizaremos, nuestro precio objetivo para el cierre del 2020 de acuerdo con las perspectivas de AZTECA el 25 de febrero en que reporta, sin embargo, recomendamos COMPRA dado el buen resultado que representa un punto de inflexión en un entorno complejo para la industria.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Previo-AZTECA-2019-IV-130220.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Previo-AZTECA-2019-IV-130220_1.jpg' /> </reportes>Comentario previo al reporte: AZTECA

    jueves, 13 de febrero de 2020
    Tv Azteca, (Clave de cotización: AZTECA), reportará un resultado positivo para el 2019-IV.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Durante el cuarto trimestre del año, las ventas totales tuvieron un crecimiento de +4.7% en comparación del mismo trimestre del año anterior.</nodo> <nodo>En el año, las ventas totales durante 2019 se incrementaron 4.9% comparadas con lo registrado en 2018.</nodo> <nodo>Durante el trimestre, el margen Ebtida tuvo una variación de +40 puntos base pasando de 10.7% en el cuarto trimestre de 2018 a 11.1% en el mismo período de 2019.</nodo> <nodo>Durante el año, el avance en el margen Ebitda fue de +100 puntos base de 10% a 11% siendo este el nivel más alto de rentabilidad en el sector.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Wal-Mart de México, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Análisis</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Durante el cuarto trimestre del año, las ventas totales tuvieron un crecimiento de +4.7% en comparación del mismo trimestre del año anterior.</parrafo> <parrafo>En el año, las ventas totales durante 2019 se incrementaron 4.9% comparadas con lo registrado en 2018.</parrafo> <parrafo>El incremento se compone de un alza en ventas totales de +5.7% en México y de +3.4% en Centroamérica.</parrafo> <parrafo>Las ventas mismas tiendas en el trimestre crecieron en México +3.9% mientras que en Centroamérica tuvieron un alza de +1.4%.</parrafo> <parrafo>El crecimiento en ventas mismas tiendas en México durante este año refleja una desaceleración con respecto a lo registrado el año anterior en donde el incremento fue de +6.8%. La mayor desaceleración se dio hacia la segunda mitad del año en donde se redujeron 100 puntos base con respecto al alza que se había acumulado en la primera mitad del año.</parrafo> <parrafo>Durante este año, se han dado a conocer las ventas de enero y aún no se ve un cambio de tendencia, pero esperamos que la segunda mitad del año tenga un mayor dinamismo para terminar el año con un alza similar a la de 2019.</parrafo> <parrafo>A pesar de esta desaceleración, Walmex es la empresa que tiene el mayor dinamismo en ventas de todo el sector. Mantiene una continua inversión en productividad lo que le permite lograr a la vez mayores niveles de eficiencia.</parrafo> <parrafo>Ha habido un gran avance en las ventas omnicanal que complementan a las ventas físicas resultando en un impulso adicional en las ventas totales. Este trimestre, el 8% de las ventas durante la venta en los días del Buen Fin se hizo por medio de internet.</parrafo> <parrafo>Con respecto a las ventas totales, el 1.5% de las ventas se da través de omnicanal y aporta 50 puntos base al crecimiento total.</parrafo> <parrafo>Un enfoque total en el mayor uso de la tecnología permite que el usuario tenga una experiencia libre de fricciones y con esto se genera una mayor lealtad, promoviendo el crecimiento a través del tráfico de clientes, lo que es la manera más rentable de crecer. Este enfoque, está en línea de la estrategia centrada en la satisfacción del cliente.</parrafo> <parrafo>La empresa sigue innovando, adaptándose al cambio y a las nuevas necesidades de los clientes lo que le genera una mayor participación de mercado y esto hace que el crecimiento esperado en ventas sea sostenible.</parrafo> <parrafo>El crecimiento es impulsado también por las aperturas de tiendas. En 2019 se abrieron 160 tiendas siendo este el número de aperturas más alto en los últimos cinco años. La contribución de la apertura de tiendas en el crecimiento de ventas fue de 1.7%, menor a la guía inicial de la empresa la cual se situaba en 1.8%.</parrafo> <parrafo>Esto es debido a que la mayoría de las aperturas se hicieron durante el cuarto trimestre del año por lo que ya no alcanzaron a contribuir en mayor proporción y a un retraso en el período de maduración en las tiendas de Centroamérica.</parrafo> <parrafo>En el trimestre, el margen bruto se vio impactado en 20 puntos base pasando de 22.9% a 22.7%. El impacto se debe a la inversión que se ha hecho en precios en donde ya se tiene un diferencial de 20 puntos con respecto a la competencia.</parrafo> <parrafo>Para compensar este diferencial, se tuvo un importante ahorro en gastos permitiendo un importante avance en el margen Ebitda.</parrafo> <parrafo>Durante el trimestre, el margen Ebtida tuvo una variación de +40 puntos base pasando de 10.7% en el cuarto trimestre de 2018 a 11.1% en el mismo período de 2019.</parrafo> <parrafo>Durante el año, el avance en el margen Ebitda fue de +100 puntos base de 10% a 11% siendo este el nivel más alto de rentabilidad en el sector.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Consideramos que el reporte es muy bueno, un buen avance en ventas acompañado de una mejora en los niveles de rentabilidad.</parrafo> <parrafo>A pesar de un entorno de desaceleración, la empresa es defensiva y avanza con una inversión enfocada en lograr mayores niveles de rentabilidad.</parrafo> <parrafo>Tenemos una recomendación es de COMPRA con un precio objetivo de P$62 al cierre de 2020.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='WALMEX-2019-IV-130220.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='WALMEX-2019-IV-130220_1.jpg' /> </reportes>WALMEX 2019-IV (P.O. al 2020-IV: P$ 62.00, COMPRA)

    jueves, 13 de febrero de 2020
    Durante el cuarto trimestre del año, las ventas totales tuvieron un crecimiento de +4.7% en comparación del mismo trimestre del año anterior.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Grupo Rotoplas (clave de cotización: AGUA) mostró cifras en línea con nuestros estimados debido principalmente a una reactivación de productos y servicios en México, un mejor desempeño en la plataforma de servicios por la entrada en operación y facturación de plantas de tratamiento y reciclaje de agua, y crecimiento de doble dígito en resultados en la región de Centroamérica.</parrafo> <parrafo>Los ingresos al cuarto trimestre del año sumaron P$2,108 millones, para un ligero incremento en su comparativo anual de +3.4%, dicho desempeño fue impulsado por el crecimiento tanto en México como en sus regiones de Centro y Sudamérica, economías que registraron en su comparativo anual variaciones de +5.4% y +10.2%, respectivamente.</parrafo> <parrafo>Por otro lado, el EBITDA sumó P$384 millones, un incremento de +14.7% a/a. Lo que provocó que el margen EBITDA registrara una expansión de +180 pb para representar el 18.2%. Dichos movimientos se vieron beneficiados, por un lado, por la tendencia a la baja que ha presentado, desde la segunda mitad del año, el precio de varias materias primas, por otro, por la correcta implementación de estrategias en plantas de manufacturas. </parrafo> <parrafo>Respecto al apalancamiento de la empresa, la razón de Deuda Neta a EBITDA durante el 4T19 se ubicó en un nivel de 0.8 veces, desde niveles de 1.4 veces en 3T18. Lo anterior, es resultado del fortalecimiento de su posición de efectivo por P$771 millones, debido a la desinversión de activos de manufactura en EE.UU.</parrafo> <parrafo>Rotoplas cumplió con su Guía de Resultados 2019 al registrar aumento en ventas de un dígito (+4.0% a/a) y un margen EBITDA superior al propuesto entre 16 y 17%.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-AGUA-12022020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-AGUA-12022020_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: AGUA 2019-IV (P.O. al 2020-IV: P$20.00, COMPRA)

    miércoles, 12 de febrero de 2020
    Grupo Rotoplas (clave de cotización: AGUA) mostró cifras en línea con nuestros estimados debido principalmente a una reactivación de productos y servicios en México, un mejor desempeño en la plataforma de servicios por la entrada en operación y facturación de plantas de tratamiento y reciclaje de agua, y crecimiento de doble dígito en resultados en la región de Centroamérica.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis ' tipo='cuerpo'> <parrafo>Durante el 4T19, Nemak presentó débiles resultados en línea con la compleja dinámica del mercado automotriz, el cual ha dado señales de generalizado estancamiento.</parrafo> <parrafo>Los ingresos de la compañía sumaron US$941 millones, mientras que el EBITDA fue de US$133 millones, lo que representó un cambio en su comparativo anual de -12.7% y -22.2%, respectivamente. </parrafo> <parrafo>Lo anterior consecuencia de menores volúmenes (-11.3% a/a) en todas las regiones donde la compañía opera, los cuales se vieron afectados por una mezcla de productos menos favorable, disminución de exportaciones a China, efectos de la huelga de General Motors y menores precios del aluminio.</parrafo> <parrafo>La Deuda Neta al cierre del cuarto trimestre de 2019 se ubicó en US$1,206 millones, para un decremento de -3.6% a/a. Por otro lado, la razón de Deuda Neta a EBITDA cerró en 1.9 veces desde 1.7 veces durante el cuarto trimestre de 2018.</parrafo> <parrafo>A pesar del desafiante entorno en el que se desenvolvió la compañía, Nemak logró cumplir con su Guía para 2019, donde proyectaba un EBITDA anualizado de US$620 millones, registrando un EBITDA total de US$621 millones.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-NEMAK-12022020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-NEMAK-12022020_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: NEMAK 2019-IV, MANTENER

    miércoles, 12 de febrero de 2020
    Durante el 4T19, Nemak presentó débiles resultados en línea con la compleja dinámica del mercado automotriz, el cual ha dado señales de generalizado estancamiento.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis ' tipo='cuerpo'> <parrafo>Durante el último trimestre del 2019, la petroquímica Alpek, enfrentó un ambiente adverso derivado de menores volúmenes y un entorno de disminución de precios en materias primas en sus dos segmentos de negocio: Poliéster y Plásticos y Químicos.</parrafo> <parrafo>Los ingresos consolidados ascendieron a US$1,407 millones, para un retroceso de -20.0% a/a; en la misma línea, registró un EBITDA de US$356 millones que incluyen US$188 millones por la venta de sus plantas de cogeneración de energía, por lo que el EBITDA comparable sumó US$172 millones, una variación de -5.1% a/a. </parrafo> <parrafo>La Deuda Neta al cierre del cuarto trimestre de 2019 ascendió a US$1,330 millones, para un notable decremento de -27.4% a/a, lo que responde a la desinversión de sus cogeneradoras. Debido a lo anterior, la razón de Deuda a EBITDA cerró en 1.6 veces desde 1.7 veces durante el cuarto trimestre de 2018.</parrafo> <parrafo>Los resultados de Alpek estuvieron en línea, aunque ligeramente por debajo de su Guía para 2019, donde se proyectó un EBITDA anualizado de US$918 millones, sin embargo, se observó un EBITDA de US$850 millones (-20.0% a/a).</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-ALPEK-12022020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-ALPEK-12022020_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: ALPEK 2019-IV, COMPRA

    miércoles, 12 de febrero de 2020
    Durante el último trimestre del 2019, la petroquímica Alpek, enfrentó un ambiente adverso derivado de menores volúmenes y un entorno de disminución de precios en materias primas en sus dos segmentos de negocio: Poliéster y Plásticos y Químicos.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Durante el último trimestre del 2019, ALFA mostró un reporte débil debido a la desafiante coyuntura económica y en línea con la guía que se dio a conocer a principios del 2019, donde se proyectaron niveles de ingresos y EBITDA menores a los registrados durante 2018. ALFA se posicionó ligeramente por debajo de la Guía para 2019, donde proyectaba un EBITDA anualizado de US$2,429 millones, registrando un nivel de US$2,298 millones (-19.59% a/a).</parrafo> <parrafo>Los ingresos consolidados ascendieron a US$4,267 millones, para un retroceso de -9.05% a/a, en la misma línea, registró un EBITDA de US$636 millones, un decremento de -28.2% a/a, resultando en una reducción de -400 pb en el margen EBITDA.</parrafo> <parrafo>Dichos resultados se debieron, principalmente, al menor volumen de ventas en todas sus subsidiarias exceptuando Sigma, la cual otorgó ligero soporte a los resultados consolidados al registrar una variación anual de +6.89% y +1.14% en ingresos y EBITDA, respectivamente.</parrafo> <parrafo>El impacto negativo en los resultados consolidados es reflejo de una reducción en el volumen de Nemak, menores precios de materias primas en Alpek y afectaciones en ingresos en Axtel y Newpek por recientes desinversiones.</parrafo> <parrafo>La Deuda Neta al cierre del cuarto trimestre de 2019 sumó US$6,276 millones, para una reducción de -4.08% a/a. Excluyendo el impacto de la adopción de la nueva norma contable IFRS16, la Deuda Neta disminuyó US $757 millones, un decremento de -12.0% en comparación con el cierre de 2018. La razón de Deuda a EBITDA cerró en 2.7 veces desde 2.3 veces durante el cuarto trimestre de 2018</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-ALFA-12022020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-ALFA-12022020_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: ALFA 2019-IV, COMPRA

    miércoles, 12 de febrero de 2020
    Durante el último trimestre del 2019, ALFA mostró un reporte débil debido a la desafiante coyuntura económica y en línea con la guía que se dio a conocer a principios del 2019, donde se proyectaron niveles de ingresos y EBITDA menores a los registrados durante 2018.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Hoteles City (clave de cotización: HCITY) reportó resultados débiles al cierre del 2019, afectados por menores ocupaciones en el trimestre en revisión y relativamente compensados por los avances en tarifas y el crecimiento en el número de hoteles en el portafolio.</parrafo> <parrafo>La ocupación total portafolio en el trimestre fue de 57.4%, es decir, una reducción de 218 p.b. respecto al 4T18. No obstante, los ingresos totalizaron P$816.9 millones, para un avance de 8.7% a/a.</parrafo> <parrafo>Derivado de mayores costos y gastos, y la capitalización de rentas (derivado de nuevas normas contables) la utilidad operativa mostró un importante retroceso de -21.2% a/a. Sin embargo, el EBITDA del trimestre fue de P$268.9 millones, logrando una variación de +2.9% a/a.</parrafo> <parrafo>La razón de apalancamiento mostró un avance significativo respecto al año anterior, cerrando el 2019 en 4.4x, que contrastó respecto al nivel de 3.2x en el 4T18.</parrafo> <parrafo>Consideramos que los resultados presentados fueron negativos. Estaremos atentos a la evolución del sector turismo en el año para anticipar un posible punto de inflexión en el desempeño opertivo. </parrafo> <parrafo>De igual forma, mantendremos noticias sobre la posible salida de Fibra Stay, instrumento que se integraría por hoteles estabilizados pertenecientes a HCITY y posiblemente de terceros, y que beneficiaría de una mayor capitalización a la emisora en el corto plazo.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-HCITY-12022020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-HCITY-12022020_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: HCITY 2019-IV, COMPRA

    miércoles, 12 de febrero de 2020
    Hoteles City (clave de cotización: HCITY) reportó resultados débiles al cierre del 2019, afectados por menores ocupaciones en el trimestre en revisión y relativamente compensados por los avances en tarifas y el crecimiento en el número de hoteles en el portafolio.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>América Móvil (clave de cotización: AMX) reportó un sólido crecimiento en rentabilidad sin alza en ingresos producto de la fortaleza del peso respecto del resto de las monedas donde opera.</nodo> <nodo>AMX tuvo una operación más eficiente con una reducción en costos y gastos, una reducción de casi P$8,000 millones, en costos de servicios y una contracción superior al 5% a/a, P$3,116 millones en gastos de administración y ventas.</nodo> <nodo>Como resultado de lo anterior, el margen EBITDA por 31.1% se expandió 380 puntos base.</nodo> <nodo>AMX ofreció una guía de CAPEX para 2020 por P$8,500 millones principalmente para digitalización en toda la plataforma móvil y cobertura 5G (4.5 y 5G en México).</nodo> <nodo>Mantenemos nuestra recomendación de COMPRA y ajustaremos en los próximos días nuestro precio objetivo hacia 2020.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='América Móvil, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Análisis</subtitulo> </parrafo> <parrafo>América Móvil (clave de cotización: AMX) reportó ingresos totales por P$263,187 millones, prácticamente sin cambio respecto del 2018-IV. Lo anterior se debe a la apreciación del peso respecto de las monedas de los países donde AMX opera. Considerando un tipo de cambio constante, los ingresos por servicios que representan el 79.4% del total de ingresos, se incrementaron 3.2% a/a, lo cual implica una mejora secuencial de 70 puntos base.</parrafo> <parrafo>Respecto los ingresos de la plataforma móvil se incrementaron 5.7% a/a, impulsados principalmente por Brasil que reportó un crecimiento superior de 15% a/a, seguido por Colombia y México con un alza de 8.5% y 7.6% a/a respectivamente. Asimismo, las operaciones europeas crecieron 5.7%.</parrafo> <parrafo>AMX tuvo una operación más eficiente con una reducción en costos y gastos. Principalmente la mejora en costos de servicios que se redujo -9.6% a/a, una reducción de casi P$8,000 millones, así como la reducción en gastos de administración y ventas que tuvieron una contracción superior al 5% a/a, para una variación de P$3,116 millones.</parrafo> <parrafo>Con ello, la utilidad de operación creció 24% a/a con un margen operativo de 16.95%.</parrafo> <parrafo>AMX experimentó un alza de doble digito en EBITDA de 13.9%. Este resultado es impulsado principalmente por las regiones de Perú, Centroamérica, EEUU y Colombia que crecieron entre un 15% y un 22%. México y Brasil crecieron 5.9% y 4.6% a/a respectivamente, con la diferencia de que en México es un crecimiento orgánico. En diciembre, AMX completó la adquisición de Nextel Brasil.</parrafo> <parrafo>Como resultado de lo anterior, el margen EBITDA por 31.1% se expandió 380 puntos base.</parrafo> <parrafo>Adicionalmente, AMX redujo su costo integral de financiamiento en 9.6% a/a y también su tasa efectiva de impuestos que paso de 50.2% a 41.9%.</parrafo> <parrafo>La utilidad neta reportada fue de P$21,194, un incremento de 63.4% a/a. </parrafo> <parrafo>La deuda neta incluyendo arrendamientos se redujo P$7,200 millones para totalizar, P$677 mil millones de pesos, y la deuda neta a EBITDA sin considerar arrendamientos se ubicó en 1.95x.</parrafo> <parrafo>AMX incrementó sus usuarios de plataforma móvil en 242 mil en pospago y 526 mil en prepago para el 2019-IV y cerró el año con más de 1.5 millones de suscriptores adicionales. Con excepción, de los usuarios de línea fija que experimento una tasa de desconexión (Churn rate) de 0.75% o 166 mil suscriptores en el año. </parrafo> <parrafo>Durante la conferencia telefónica se dio a conocer que los programas de reducción de costos continuarán durante 2020 para todas las regiones.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Consideramos que fue un buen reporte, AMX sigue ganando suscriptores y mejorando su rentabilidad a la par de la modernización tecnológica en sus plataformas. Es por ello, que mantenemos nuestra recomendación de COMPRA y estaremos emitiendo una actualización a nuestro precio objetivo en los próximos días. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='AMX-2019-IV-120220.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='AMX-2019-IV-120220_1.jpg' /> </reportes>AMX 2019-IV, COMPRA

    miércoles, 12 de febrero de 2020
    América Móvil (clave de cotización: AMX) reportó un sólido crecimiento en rentabilidad sin alza en ingresos producto de la fortaleza del peso respecto del resto de las monedas donde opera.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo ' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Cemex (clave de cotización: CEMEX) mostró resultados negativos afectados por un panorama adverso de la industria de la construcción a nivel global, principalmente en México. </nodo> <nodo>La Deuda Neta, incluyendo las notas perpetuas, totalizó US$10,868 millones, lo que representó una disminución de -3.6% respecto al nivel presentado en 2018-IV </nodo> <nodo>La administración brindó una guía hacia 2020 en donde destaca un crecimiento entre 0% a 2% en los volúmenes consolidados en todas sus líneas de productos </nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='CEMEX, S.A.B. de C.V. ' tipo='cuerpo'> <parrafo>Cemex (clave de cotización: CEMEX) mostró resultados negativos afectados por un panorama adverso de la industria de la construcción a nivel global, principalmente en México. La administración aprovechó la publicación de estos resultados para proporcionar una guía hacia 2020. </parrafo> <parrafo>Las ventas consolidadas del 2019-IV totalizaron US$3,259 millones, una variación de +0.6% por encima del nivel d el mismo periodo del año previo. A pesar de presentarse un escenario de mayores precios en sus productos (en moneda local), este fue opacado por menores volúmenes principalmente en los mercados de México, Asia, Medio Oriente y África; y Centro, Sudamérica y el Caribe. </parrafo> <parrafo>La utilidad operativa disminuyó -29.9% a/a y totalizó US$282 millones. Lo anterior fue causado principalmente por mayores costos de mantenimiento, materias primas y de transporte, parcialmente compensados por menores costos de energía. </parrafo> <parrafo>El EBITDA del periodo fue de US$554 millones, -14.0% por debajo del presentado en el 2018-IV. El margen EBITDA fue de 17.0%, lo que representó una notable contracción de -288 p.b. Al excluir el efecto de las fluctuaciones cambiarias, el EBITDA disminuyó -15.0% a/a. Esta contracción deriva de menores contribuciones al EBITDA consolidado por parte de México y Estados Unidos, las cuales fueron parcialmente compensadas ante una mayor contribución de Europa y Centro, Sudamérica y el Caribe. </parrafo> <parrafo>Al segmentar los resultados del 2019-IV a través de las regiones destacaron los siguientes puntos: </parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>México: Los volúmenes de cemento gris doméstico, concreto y agregados disminuyeron en -13% a/a, -10% a/a y -9% a/a, respectivamente. Por el contrario, los precios en moneda local incrementaron respectivamente en +1%, +2% y +2%, aumentos inferiores a la inflación anual observada (2.83%). </nodo> <nodo>Estados Unidos: Los volúmenes de cemento gris doméstico, concreto y agregados incrementaron en +4% a/a, +2% a/a y +6% a/a, de manera respectiva. Del mismo modo, el precio de estos productos incrementó respectivamente en +5% a/a, +5% a/a y +2% a/a. </nodo> <nodo>1.-Los volúmenes de cemento de la región sureste fueron beneficiados por una fuerte contribución de Texas debido a buenas condiciones climáticas y una base de comparación baja. </nodo> <nodo>Centro, Sudamérica y Caribe: Los volúmenes de cemento gris doméstico, concreto y agregados disminuyeron en -2% a/a, -12% a/a y -12% a/a, respectivamente. En moneda local, los precios del cemento gris doméstico y de los agregados incrementaron en +2% a/a mientras que los de concreto se contrajeron en -2%. </nodo> <nodo>Europa: El volumen de cemento gris incrementó +2% a/a, mientras que los volúmenes de concreto y agregados disminuyeron en -3% a/a y -5% a/a, respectivamente. En moneda local, los precios del cemento gris, concreto y agregados aumentaron en +4%, +2% y +3%, respecto al mismo periodo del año previo. </nodo> <nodo>1.-De acuerdo con la emisora, el desempeño de este trimestre fue favorecido por un mayor dinamismo en la industria de la construcción en Polonia, Alemania y España. </nodo> <nodo>Asia, Medio Oriente y África: El volumen de cemento gris incrementó +2% a/a, mientras que los volúmenes de concreto y agregados disminuyeron en -1% a/a y -4% a/a, respectivamente. En moneda local, el precio del cemento gris decreció -5% a/a, mientras el precio del concreto y agregados aumentó en +1% a/a y +8% a/a, respectivamente. </nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>La Deuda Neta, incluyendo las notas perpetuas, totalizó US$10,868 millones, lo que representó una disminución de -3.6% respecto al nivel presentado en 2018-IV y de -1.5% respecto al trimestre inmediato anterior. No obstante, debido a la importante caída en la generación de EBITDA, la razón de endeudamiento Deuda Neta a EBITDA (considerando las notas perpetuas) fue de 4.6x que se compara directamente con el nivel de 4.2x presentado en el mismo periodo del año previo. </parrafo> <parrafo>A pesar de la reducción en EBITDA, la tasa de conversión de efectivo incrementó hasta un nivel de 72.2%, desde 69.1% en 2018-IV. No obstante, debido al alto nivel de endeudamiento, la administración afirmó que durante 2020 no se pagará un dividendo y, en su lugar, se destinará este monto a la reducción de la deuda. </parrafo> <parrafo>Aunado a todo lo anterior, la administración brindó una guía hacia 2020 en donde destaca un crecimiento de 0% a 2% en los volúmenes consolidados en todas sus líneas de productos, un crecimiento en EBITDA de un dígito bajo en términos comparables (ajustando por fluctuaciones cambiarias y por inversiones/desinversiones). </parrafo> <parrafo>Con estos resultados, y con el tipo de cambio al cierre actual, el múltiplo Valor Empresa a EBITDA se colocó en 7.1x, que al compararlo con el múltiplo internacional de empresas comparables (ajustado por riesgo país), de 8.7x, denota una subvaluación relativa. </parrafo> <parrafo>Calificamos los resultados como negativos, afectados por un entorno económico doméstico y global adverso. Hacia 2020 consideramos que no existe un factor clave que pudiera reactivar a la industria de la construcción en México, país del que derivó más del 40% de su EBITDA en 2019, por lo que anticipamos que este año podría ser un año adverso para Cemex. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='CEMEX-2019-IV-120220.jpg ' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='CEMEX-2019-IV-120220_1.jpg ' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='CEMEX-2019-IV-120220_2.jpg ' /> </reportes>CEMEX 2019-IV

    miércoles, 12 de febrero de 2020
    Cemex (clave de cotización: CEMEX) mostró resultados negativos afectados por un panorama adverso de la industria de la construcción a nivel global, principalmente en México.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Para este reporte del 4T19, esperamos que el volumen de venta de GRUMA crezca marginalmente, impulsado por un crecimiento de dígito medio en la región de EE.UU. y resultados de crecimiento de volumen mixto en las demás regiones donde opera. Esperamos un crecimiento de +4% a/a para los ingresos trimestrales, derivado de una estrategia en precio y un crecimiento marginal de volumen de venta, parcialmente contrarrestado por el impacto cambiario de la apreciación del peso, principalmente en la región de EE.UU.</parrafo> <parrafo>Proyectamos que el EBITDA crezca +5.5% a/a, quedando en P$3,090 millones, con un margen EBITDA de 15.56%, para una expansión de 21 p.b.</parrafo> <parrafo>No consideramos que la situación del coronavirus refleje un impacto negativo en los resultados de Gruma para trimestres siguientes, puesto que China representa 1% de las ventas; por el contrario, creemos que, dada la situación actual, el costo de varios commodities a nivel mundial, el precio del maíz entre ellos, tiendan a ajustarse, lo que impactaría favorablemente a los resultados de la emisora, dicho efecto lo estaríamos observando para 2021. </parrafo> <parrafo>La guía de resultados de la emisora para 2020 se dará en la próxima llamada con la administración correspondiente al 4T19, misma que se efectuará el próximo 27 de febrero, así como el resultado de las negociaciones con sus clientes de retail para el precio de los productos de todo 2020.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Previo-gruma-2019-IV-120220.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Previo-gruma-2019-IV-120220_1.jpg' /> </reportes>Comentario previo al reporte: GRUMA

    miércoles, 12 de febrero de 2020
    Esperamos un crecimiento de +4% a/a para los ingresos trimestrales, derivado de una estrategia en precio y un crecimiento marginal de volumen de venta.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis ' tipo='cuerpo'> <parrafo>América Móvil (clave de cotización: AMX) reportó ingresos totales por P$263,187 millones, prácticamente sin cambio respecto del 2018-IV. Lo anterior se debe a la apreciación del peso respecto de las monedas de los países donde AMX opera. Considerando un tipo de cambio constante, los ingresos por servicios que representan el 79.4% del total de ingresos, se incrementaron 3.2% a/a, lo cual implica una mejora secuencial de 70 puntos base.</parrafo> <parrafo>Respecto los ingresos de la plataforma móvil se incrementaron 5.7% a/a, impulsados principalmente por Brasil que reportó un crecimiento superior de 15% a/a, seguido por Colombia y México con un alza de 8.5% y 7.6% a/a respectivamente. Asimismo, las operaciones europeas crecieron 5.7%.</parrafo> <parrafo>AMX tuvo una operación mas eficiente con una reducción en costos y gastos. Principalmente la mejora en costos de servicios que se redujo -9.6% a/a, una reducción de casi P$8,000 millones, así como la reducción en gastos de administración y ventas que tuvieron una contracción superior al 5% a/a, para una variación de P$3,116 millones.</parrafo> <parrafo>Con ello, la utilidad de operación creció 24% a/a con un margen operativo de 16.95%.</parrafo> <parrafo>AMX experimentó un alza de doble digito en EBITDA de 13.9%. Este resultado es impulsado principalmente por las regiones de Perú, Centroamérica, EEUU y Colombia que crecieron entre un 15% y un 22%. México y Brasil crecieron 5.9% y 4.6% a/a respectivamente, con la diferencia de que en México es un crecimiento orgánico. En Diciembre, AMX completó la adquisición de Nextel Brasil.</parrafo> <parrafo>Como resultado de lo anterior, el margen EBITDA por 31.1% se expandió 380 puntos base.</parrafo> <parrafo>Adicionalmente, AMX redujo su costo integral de financiamiento en 9.6% a/a y también su tasa efectiva de impuestos que paso de 50.2% a 41.9%.</parrafo> <parrafo>La utilidad neta reportada fue de P$21,194, un incremento de 63.4% a/a. </parrafo> <parrafo>La deuda neta incluyendo arrendamientos se redujo P$7,200 millones para totalizar, P$677 mil millones de pesos, y la deuda neta a EBITDA sin considerar arrendamientos se ubicó en 1.95x.</parrafo> <parrafo>AMX incrementó sus usuarios de plataforma móvil en 242 mil en pospago y 526 mil en prepago para el 2019-IV y cerró el año con más de 1.5 millones de suscriptores adicionales. Con excepción, de los usuarios de línea fija que experimento una tasa de desconexión (Churn rate) de 0.75% o 166 mil suscriptores en el año. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-AMX-12022020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-AMX-12022020_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: AMX 2019-IV, COMPRA

    miércoles, 12 de febrero de 2020
    América Móvil (clave de cotización: AMX) reportó ingresos totales por P$263,187 millones, prácticamente sin cambio respecto del 2018-IV.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Hacia los próximos resultados al 4T19 estimamos un reporte negativo por parte de Consorcio ARA, consideramos que la compañía presentará una disminución en ingresos por vivienda. Al cierre del 3T19 la compañía anunció la apertura de 10 desarrollos de medio-residencial, sin embargo, dado el entorno al cierre del 2019, consideramos que habrá dificultad para comercializar dichos desarrollos.</parrafo> <parrafo>A pesar de dicha disminución, estimamos que Consorcio ARA finalice el 2019 con una mezcla de vivienda de 40% por parte del segmento de interés social y 60% para el segmento medio-residencial, por lo que proyectamos que los ingresos totales finalicen en P$1,827 millones con una caída de -13.41% a/a, por lo cual, estimamos un EBITDA trimestral de P$256 millones, para una variación de -17.42% a/a, es decir, un margen EBITDA de 14.0% con una disminución de -70 p.b. respecto al 4T18.</parrafo> <parrafo>Por parte de la utilidad neta, reflejará una caída por el desempeño de los ingresos totales ya mencionado a pesar de que la expansión del centro comercial San Miguel finalizó durante el 4T19 y estabilizó la valuación de instrumentos financieros, por lo que esperamos que dicho rubro finalice en P$196 millones con una disminución de -9.59% a/a, y un margen neto de 10.7%.</parrafo> <parrafo>Finalmente, a pesar de la caída en ingresos y márgenes, la compañía sigue reflejando una fuerte posición en efectivo y caja, por lo que estimamos que el flujo libre de efectivo finalice en P$630 millones, superando los P$500 millones de la guía estimada para el 2019.</parrafo> <parrafo>Mantenemos nuestra recomendación de COMPRA con un precio objetivo de P$5.05 por acción hacia finales de 2020-IV. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Previo-ara-2019-IV-110220.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Previo-ara-2019-IV-110220_1.jpg' /> </reportes>Comentario previo al reporte: ARA

    martes, 11 de febrero de 2020
    Hacia los próximos resultados al 4T19 estimamos un reporte negativo por parte de Consorcio ARA, consideramos que la compañía presentará una disminución en ingresos por vivienda.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Durante enero de 2020, las ventas totales de Walmart de México y Centroamérica crecieron +4.0% en comparación con el mismo período del año anterior.</nodo> <nodo>El incremento corresponde a un alza de +4.2% en las ventas totales de México y un crecimiento de +2.7% en las ventas de Centroamérica, incluyendo el efecto de fluctuaciones cambiarias.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Wal-Mart de México, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Análisis</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Durante enero de 2020, las ventas totales de Walmart de México y Centroamérica crecieron +4.0% en comparación con el mismo período del año anterior.</parrafo> <parrafo>El incremento corresponde a un alza de +4.2% en las ventas totales de México y un crecimiento de +2.7% en las ventas de Centroamérica, incluyendo el efecto de fluctuaciones cambiarias.</parrafo> <parrafo>Parcialmente, las ventas durante el primer mes del año son afectadas por un efecto calendario ya que, si tomáramos en cuenta las cinco semanas comparables, el crecimiento en ventas mismas tiendas es de +3.5%.</parrafo> <parrafo>A semanas comparables, el incremento en ventas mismas tiendas para México está en línea con el estimado por el mercado.</parrafo> <parrafo>El año inicia sin mucha fuerza, este es el menor crecimiento para un enero en los últimos cinco años. Se mantiene la tendencia con la que cerró la segunda mitad del año pasado.</parrafo> <parrafo>El entorno económico es difícil con un bajo nivel de crecimiento económico, nulo incluso durante 2019 lo que impacta a la confianza de los consumidores, aunque las empresas enfocadas en el consumo básico como lo es Walmex, son las más defensivas en estas circunstancias.</parrafo> <parrafo>Además de estar en un sector defensivo, destaca la posición de liderazgo que mantiene la empresa y el avance tan importante que se ha tenido en los niveles de productividad lo que le permite seguir ofreciendo precios más bajos diferenciándose así de la competencia.</parrafo> <parrafo>En enero, las ventas mismas tiendas en México subieron +2.7% en donde el ticket promedio de compra subió +2.2% y el número de transacciones aumentó +0.5%.</parrafo> <parrafo>Dentro de lo positivo es que, durante diciembre de 2019, el alza en ventas mismas tiendas fue similar al de enero de este año (+2.6% a/a) sin embargo, el mes anterior todo el incremento se debió al alza en el ticket promedio, a diferencia de este mes en donde se tuvo crecimiento en el número de transacciones, reflejando una mayor fortaleza.</parrafo> <parrafo>Esperamos que conforme avance el año, la mejora en el crecimiento en ventas vaya mejorando para terminar el año con un crecimiento similar al que se tuvo en 2019.</parrafo> <parrafo>En Centroamérica, las ventas totales se incrementaron +2.8% sin considerar los efectos de las fluctuaciones cambiarias mientras que las ventas mismas tiendas crecieron +0.4%.</parrafo> <parrafo>Las variaciones en las ventas de Centroamérica siguen siendo muy volátiles y son impactadas por las afectaciones que se tiene en los diferentes países de la región. Esta tendencia puede aún continuar por algunos meses esperando una recuperación hacia la segunda mitad del año.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Inicia un año nuevamente retador, pero con la expectativa de que hacia la segunda mitad del año pueda haber una mejora en las condiciones económicas que incentiven una mayor confianza del consumidor.</parrafo> <parrafo>La empresa mantiene su inversión en productividad que la lleva a lograr mayores niveles de ventas a la vez que mejora su rentabilidad.</parrafo> <parrafo>Mantenemos nuestra recomendación de compra con un precio objetivo de P$62 al cierre de 2020.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Reporte-Empresa-WALMEX-Enero20.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Reporte-Empresa-WALMEX-Enero20_1.jpg' /> </reportes>Reporte Empresa: WALMEX

    martes, 11 de febrero de 2020
    Durante enero de 2020, las ventas totales de Walmart de México y Centroamérica crecieron +4.0% en comparación con el mismo período del año anterior.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Compañía Minera Autlán, S.A.B. de C.V. ' tipo='cuerpo'> <parrafo>Estimamos que el reporte trimestral correspondiente a 2019-IV de Autlán podría mostrar resultados negativos. De acuerdo con nuestras previsiones las condiciones económicas recesivas, aunadas con el adverso panorama internacional de la industria del acero, afectarían de manera negativa tanto al precio como los volúmenes de algunos de sus principales productos, principalmente en la línea de negocios Autlán Manganeso. </parrafo> <parrafo>Consideramos que las ventas netas pudieran totalizar US$93.8 millones, lo que representaría una contracción de -12.3% a/a. Además, estimamos que la división Autlán Metallorum pudiera presentar una contracción en la producción de oro, principalmente derivado del retraso en la inauguración del cuarto patio de lixiviación y a menores concentraciones de mineral. </parrafo> <parrafo>Bajo esa misma línea, consideramos que la utilidad bruta pudiera disminuir en -7.5% a/a y totalizar US$13.3 millones. Como proporción de las ventas netas, el costo de las ventas representó el 85.8%, +930 p.b. respecto al promedio de los últimos dos años. Lo anterior debido principalmente a que el efecto de mayores precios en algunos insumos se sobrepuso a la reducción en los volúmenes vendidos. </parrafo> <parrafo>Debido a lo anterior, estimamos que Autlán presente una pérdida operativa por -US$0.8 millones, que se compararía directamente con la presentada en 2018-IV de -US$1.2 millones. </parrafo> <parrafo>Estimamos que el EBITDA podría tener un crecimiento de +3.0% a/a, colocándose en US$12.5 millones. El margen EBITDA se colocaría en 13.3%, +198 p.b. por encima del presentado en el mismo periodo del año previo. De acontecer lo previsto, el margen EBITDA de 2019 se colocaría en 19.5%, -307 p.b. por debajo del presentado en 2018. </parrafo> <parrafo>Con estos resultados, el múltiplo Valor Empresa a EBITDA se colocaría en 3.6x, nivel significativamente atractivo en el sector. Esto denotaría que, a pesar de los resultados esperados, Autlán continuaría subvaluada frente a sus pares internacionales. </parrafo> <parrafo>Consideramos que hacia la primera mitad de 2020, la entrada en operación del cuarto patio de lixiviación, aunado con la reducción de costos asociada con el cierre de Planta Gómez Palacio y a los precios actuales de los metales preciosos, podría brindar una recuperación en el margen EBITDA hacía niveles de 18%. </parrafo> <parrafo>No obstante, consideramos que el crecimiento esperado del sector industrial global en 2020 no podrá reactivar la demanda por metales industriales, por lo que esperaríamos una ligera reducción en niveles de EBITDA. </parrafo> <parrafo>La compañía publicará sus resultados correspondientes al 2019-IV el próximo 26 de febrero. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research' mid='Previo-autlan-2019-IV-100220.jpg ' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='Previo-autlan-2019-IV-100220_1.jpg ' /> </reportes>Comentario Previo al Reporte: AUTLAN

    lunes, 10 de febrero de 2020
    Estimamos que el reporte trimestral correspondiente a 2019-IV de Autlán podría mostrar resultados negativos.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Corpovael, S.A.B. de C.V. ' tipo='cuerpo'> <parrafo>Hacia los próximos resultados al 4T19 estimamos un reporte relativamente regular por parte de CADU Inmobiliaria. Consideramos que el segmento de interés social seguirá mostrando un desempeño positivo, consecuencia del gran ritmo de la demanda en la región sureste del país donde actualmente se encuentra la mayor parte de los desarrollos.</parrafo> <parrafo>Por parte del segmento medio, estimamos continuaría el rezago que se ha mostrado en los últimos trimestres ya que la demanda de este segmento sigue mostrando mayor cautela, sin embargo, la empresa ha mencionado acerca de la modificación en las viviendas de dicho segmento, modificando su rango de precios y formatos para una mejor comercialización; finalmente el segmento residencial reflejaría un ritmo de ventas saludable, ya que aún se siguen escriturando viviendas por parte del desarrollo de “Allure”, del segmento residencial plus. Tomando en cuenta lo anterior, proyectamos que los ingresos totales para el 4T19 finalicen en P$1,551 millones con un incremento de +7.26% a/a. </parrafo> <parrafo>Para el 4T19, estimamos un EBITDA trimestral de P$362 millones, con un avance de +8.71% a/a, consecuencia del desempeño de los ingresos por vivienda ya mencionado, con un margen EBITDA de 23.3%. La utilidad neta ha mostrado un gran desempeño durante el 2019, por lo que estimamos que finalice en P$267 millones con un aumento de +5.43% a/a y un margen neto de 18.76%.</parrafo> <parrafo>Durante el cuarto trimestre de 2019, el Banco de México ha reducido su tasa de referencia en 50 p.b., finalizando en 7.25%. Tomando en cuenta que la mayoría los créditos bancarios y bursátiles se encuentran con tasa de interés referenciado a la TIIE, esperamos un costo de financiamiento para la deuda total en el 4T19 de 10% aproximadamente. </parrafo> <parrafo>Mantenemos nuestra recomendación de COMPRA y actualizamos nuestro precio objetivo de P$10.20 por acción hacia finales de 2020-IV. Lo anterior con base en nuestras expectativas del sector vivienda y las expectativas del desempeño operativo de la compañía para el cierre del 4T19 y el año en curso. </parrafo> <parrafo>La compañía publicará sus resultados correspondientes al 4T19 el próximo 25 de febrero. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='Previo-cadu-2019-IV-060220.jpg ' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='Previo-cadu-2019-IV-060220_1.jpg ' /> </reportes>Comentario Previo al Reporte: CADU

    jueves, 6 de febrero de 2020
    Hacia los próximos resultados al 4T19 estimamos un reporte relativamente regular por parte de CADU Inmobiliaria.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Para el cuarto trimestre de 2019 esperamos un alza en ventas de 1.3% en comparación con el mismo período del año anterior.</parrafo> <parrafo>Estacionalmente, este es el trimestre más bajo de la empresa debido al aumento en deserciones durante el mes de diciembre sin embargo, la empresa es activa en implementar estrategias enfocadas en mantener estables los niveles de deserción.</parrafo> <parrafo>A pesar de que la competencia ha entrado en una guerra de precios, Sports se mantiene alejada de una estrategia de precios, consiente del impacto en rentabilidad que esto traería.</parrafo> <parrafo>Por el contrario, la estrategia se base en la oferta de mayores servicios dentro de sus clubes así como un uso mayor de temas en línea los cuales resultan en mayores niveles de eficiencia ya que se evitan los costos de personal.</parrafo> <parrafo>Una novedad es el uso de call center de manera interna, enfocado en incrementar el número de clientes potenciales.</parrafo> <parrafo>Se espera termine el año con 7 aperturas de clubes y dos del concepto Load. Así mismo, se ha iniciado con la construcción de un club Gran Terraza en Coapa. </parrafo> <parrafo>Las aperturas están tardando más tiempo en concretarse debido el esfuerzo por mantener atractivos niveles de rentas en locaciones premium para los clubes.</parrafo> <parrafo>Debido al alto número de aperturas en el año, los gastos se han visto impactados por lo que esperamos que el margen Ebitda durante el cuarto trimestre se ubique en 17.5% sin considerar el efecto contable IFRS16.</parrafo> <parrafo>Tomando en cuenta el efecto contable, esperamos que el margen Ebitda llegue a 34.2%.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Esperamos un reporte regular, con un crecimiento estable en ventas, con impacto en margen Ebtida en términos comparables, pero debido a un mayor número de aperturas y aun así manteniendo un buen nivel de rentabilidad.</parrafo> <parrafo>Tenemos una recomendación de Mantener con un precio objetivo de P$21.5 al cierre de 2020.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Previo-SPORT-2019-IV-060220.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Previo-SPORT-2019-IV-060220_1.jpg' /> </reportes>Comentario Previo al Reporte: SPORT

    jueves, 6 de febrero de 2020
    Para el cuarto trimestre de 2019 esperamos un alza en ventas de 1.3% en comparación con el mismo período del año anterior.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Para el cuarto trimestre del año, esperamos un crecimiento de +29.2% en comparación con el mismo período del año anterior.</parrafo> <parrafo>El alza proviene principalmente de la incorporación de las operaciones en Europa siendo este el último trimestre que refleja este efecto. El siguiente año ya se tendrá una base comparable en donde se podrán ver los efectos de la mejora en las operaciones de esta región.</parrafo> <parrafo>Esperamos un crecimiento en ventas mismas tiendas de medio digito con un crecimiento favorable en México por arriba de la inflación y el PIB, un mayor impulso en la región de Sudamérica y un crecimiento también estable en Europa.</parrafo> <parrafo>Tras haber pasado por un período de renovación, la marca de Burger King es la que tiene un mayor crecimiento en México con locaciones rentables y una renovada oferta de productos y precios que han mejorado el tráfico de clientes.</parrafo> <parrafo>Las marcas de Vips y Starbucks siguen teniendo muy buenos resultados siendo estas las que presentan un mayor margen Ebitda. Esto, en conjunto, compensa el desempeño negativo que ha tenido la marca de Domino´s en los últimos trimestres.</parrafo> <parrafo>Durante este trimestre, la incorporación de las operaciones de Europa aún afecta en el comparativo al margen Ebitda. </parrafo> <parrafo>Este efecto es contrarrestado por la mejora que ha traído el Centro de Operaciones Alsea así como una mejora en el costo de ventas por una mejor mezcla en el portafolio de marcas.</parrafo> <parrafo>Por otra parte, el margen Ebitda se ve impulsado por el efecto contable del IFRS16 y la reexpresión hiperinflacionaria en Argentina lo que lleva a que el margen Ebtida para el trimestre permanezca en términos estables en comparación con el obtenido en el cuarto trimestre de 2018.</parrafo> <parrafo>Esperamos que el margen Ebitda al cuarto trimestre de 2019 sea de 15.1%.</parrafo> <parrafo>Con estos datos, esperamos que el año cierre en línea con la guía original de la empresa de un alza en ventas de alrededor del +30% con un margen Ebitda cercano al 13%.</parrafo> <parrafo>Cabe recordar que a la mitad del año la empresa ajustó su Capex estimado para el año de P$4.5 millones a P$4 millones. El enfoque se dio en la consolidación de las marcas existentes, en la consolidación de las operaciones de Europa y en eliminar del portafolio aquellas marcas que no resultaran rentables.</parrafo> <parrafo>Esta estrategia permite lograr un mayor nivel de rentabilidad en el mediano plazo.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Esperamos un buen reporte, consideramos que las regiones pueden compensarse entre sí, así como las diferentes marcas para en el agregado tener un buen resultado.</parrafo> <parrafo>Hacia el siguiente año se podrá tener un mayor reflejo del potencial de la adquisición en Europa.</parrafo> <parrafo>Tenemos una recomendación de Compra con un precio objetivo de P$60 al cierre de 2020.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Previo-ALSEA-2019-IV-060220.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Previo-ALSEA-2019-IV-060220_1.jpg' /> </reportes>Comentario Previo al Reporte: ALSEA

    jueves, 6 de febrero de 2020
    Para el cuarto trimestre del año, esperamos un crecimiento de +29.2% en comparación con el mismo período del año anterior.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Para el cuarto trimestre de 2019 esperamos que las ventas consolidadas de Femsa tengan un crecimiento de +9.5% en comparación con el mismo período del año anterior.</parrafo> <parrafo>Esperamos que la División Proximidad tenga el mayor impulso con un crecimiento en ventas mismas tiendas esperado de 4.7%.</parrafo> <parrafo>Las tiendas OXXO durante el año han mantenido su ritmo de aperturas den entre 3 a 4 tiendas por día, esto contribuye al crecimiento de ventas totales teniendo una buena curva de maduración.</parrafo> <parrafo>Los servicios que se ofrecen siguen siendo altos generadores de tráfico y la creciente oferta de productos enfocados en un mayor valor aportan tanto a las ventas como a los márgenes de rentabilidad.</parrafo> <parrafo>Sin embargo, esperamos que estos resultados sean parcialmente afectados por las operaciones de la División Salud en Chile, las cuales siguen siendo presionadas por la inestabilidad que presenta el país.</parrafo> <parrafo>Las operaciones de salud en México han alcanzado una mayor estabilidad, pero no tiene el nivel de madurez que tiene la industria en Chile la cual había sido la impulsora de esta división en años anteriores. Así, el entorno débil en esta región afecta en mayor proporción a los resultados agregados.</parrafo> <parrafo>En cuanto a la División Combustibles, esperamos una baja en las ventas mismas estaciones al no haber logrado tener la apertura de estaciones de gasolina que se tenían presupuestadas para este año por falta de permisos por parte de las autoridades correspondientes.</parrafo> <parrafo>Sin embargo, la operación de las estaciones que se tienen a la fecha continúa siendo rentable.</parrafo> <parrafo>Esperamos un buen trimestre para las operaciones de Coca-Cola Femsa lo que de daría estabilidad a los resultados consolidados de Femsa.</parrafo> <parrafo>Esperamos un margen Ebitda de 16.7% en donde 20 puntos base deberán venir de mejoras operativas y casi 200 puntos base debido al efecto contable de la norma IFRS16.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Esperamos un reporte bueno, en línea con lo que se ha registrado a lo largo del año. El consumidor en México ha mostrado fortaleza resultando en buenas cifras para las tiendas OXXO que compensan la debilidad temporal en las otras divisiones.</parrafo> <parrafo>Tenemos una recomendación de Compra con un precio objetivo de P$202 al cierre de 2020.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Previo-FEMSA-2019-IV-060220.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Previo-FEMSA-2019-IV-060220_1.jpg' /> </reportes>Comentario Previo al Reporte: FEMSA

    jueves, 6 de febrero de 2020
    Para el cuarto trimestre de 2019 esperamos que las ventas consolidadas de Femsa tengan un crecimiento de +9.5% en comparación con el mismo período del año anterior.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo ' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Industrias Bachoco (clave de cotización: BACHOCO) presentó reporte negativo al 4T19, con una caída en ventas netas consolidadas de -1.8% a/a</nodo> <nodo>En conferencia con la administración, la empresa reconoció que las afectaciones del 4T19 fue la falta de balance entre la oferta y la demanda de su principal segmento y de su principal producto, así como la cancelación de activos intangibles provenientes de Albertville Quality Foods, adquirida en 2017. </nodo> <nodo>Se continuará en 2020 con las coberturas que se tuvo en 2019 para el maíz y la pasta de soya, principales productos de alimentación para las gallinas y pollos. </nodo> <nodo>En conclusión, incorporando los resultados del trimestre al modelo de valuación y tomando en cuenta las perspectivas de precios y volúmenes de venta para 2020, recomendamos COMPRA, con un precio objetivo de P$90.90 por acción para finales de 2020-IV. </nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Industrias Bachoco, S.A.B. de C.V. ' tipo='cuerpo'> <parrafo>Industrias Bachoco (clave de cotización: BACHOCO) presentó reporte negativo al 4T19, con una caída en ventas netas consolidadas de -1.8% a/a, esto por una oferta mayor a la demanda de producto para México en el segmento de avicultura, principal segmento de la empresa, lo que provocó una presión a la baja en volúmenes y precios; en EE.UU. se observó, de igual manera, una menor demanda por producto , así como una apreciación del peso ante el dólar, lo que condujo a menores ventas en moneda nacional. </parrafo> <parrafo>A pesar de una caída de -0.8% en el costo de ventas consolidado con base en una mejora en la conversión alimenticia y el efecto de la apreciación del tipo de cambio, comparando con el mismo periodo de 2018, la utilidad bruta presentó una disminución de -8.5% a/a, quedando en P$1,996.6 millones, y un margen bruto de 13.0%, con una disminución de -90 p.b. a/a. </parrafo> <parrafo>La utilidad de operación disminuyó en -50.5% a/a, quedando en P$242 millones, con un margen operativo de 1.6% y una caída de -160 p.b. comparado con 4T18, esto explicado por un gasto único de P$152.9 millones derivado de la cancelación de activos intangibles que explica el 60% de la variación negativa, así como menores precios y volumen de venta de pollo. </parrafo> <parrafo>El EBITDA al 4T19 cayó -30.1% a/a, quedando en P$571.5 millones, con un margen EBITDA de 3.8%, es decir, una contracción de 150 p.b. comparado con el mismo periodo de 2018. </parrafo> <parrafo>El efectivo y equivalentes de efectivo del periodo fue de P$19,183 millones. La deuda total fue de P$4,928.6 millones, lo que implica que la emisora tiene una deuda neta negativa. </parrafo> <parrafo>En conferencia con la administración, la empresa reconoció que las afectaciones del 4T19 fue la falta de balance entre la oferta y la demanda de su principal segmento y de su principal producto, el pollo, que presionó los volúmenes y precios a la baja; así como la cancelación de activos intangibles provenientes de Albertville Quality Foods, adquirida en 2017. </parrafo> <parrafo>De igual manera, comentan que para el mes de enero del año corriente se siguió observando la misma presión en los precios en México y que para febrero (mes en curso) esperan un incremento en los mismos, lo que favorecería en el 1T20. </parrafo> <parrafo>El precio en México está incrementando por un mejor balance entre oferta y demanda de producto; pues el preció cayó 2.3% durante la primera quincena de enero, comparado con la última quincena de diciembre, de acuerdo con el INEGI; para el 2T20 esperamos que el precio del pollo alcance su máximo para el año, de acuerdo con datos históricos, por lo que este trimestre podría ser beneficiado de forma importante respecto al resto del año. </parrafo> <parrafo>La administración comentó que se están evaluando proyectos de M&amp;A para este año, tanto en México como en EE.UU., por lo que se prevé un aumento en CAPEX para 2020, mismo que representó poco más del 3% de las ventas en los dos últimos años. </parrafo> <parrafo>Se continuará en 2020 con las coberturas que se tuvo en 2019 para el maíz y la pasta de soya, principales productos de alimentación para las gallinas y pollos. </parrafo> <parrafo>Esperan ver un incremento en el consumo per cápita del pollo para México y EE.UU., lo que impulsará las ventas en ambas regiones y liberará de posibles presiones en márgenes que pudieran reflejarse en la segunda mitad de 2020. </parrafo> <parrafo>En conclusión, incorporando los resultados del trimestre al modelo de valuación y tomando en cuenta las perspectivas de precios y volúmenes de venta para 2020, recomendamos COMPRA, con un precio objetivo de P$90.90 por acción para finales de 2020-IV. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='BACHOCO-2019-IV-050220.jpg ' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='BACHOCO-2019-IV-050220_1.jpg ' /> </reportes>BACHOCO 2019-IV (P.O. al 2020-IV: P$90.90, COMPRA)

    miércoles, 5 de febrero de 2020
    Industrias Bachoco (clave de cotización: BACHOCO) presentó reporte negativo al 4T19, con una caída en ventas netas consolidadas de -1.8% a/a.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Industrias Bachoco (clave de cotización: BACHOCO) presentó reporte negativo al 4T19, con una caída en ventas netas consolidadas de -1.8% a/a, esto por una oferta mayor a la demanda de producto para México en el segmento de avicultura, principal segmento de la empresa, lo que provocó una presión a la baja en volúmenes y precios; en EE.UU. se observó, de igual manera, una menor demanda por producto , así como una apreciación del peso ante el dólar, lo que condujo a menores ventas en moneda nacional.</parrafo> <parrafo>A pesar de una caída de -0.8% en el costo de ventas consolidado con base en una mejora en la conversión alimenticia y el efecto de la apreciación del tipo de cambio, comparando con el mismo periodo de 2018, la utilidad bruta presentó una disminución de -8.5% a/a, quedando en P$1,996.6 millones, y un margen bruto de 13.0%, con una disminución de -90 p.b. a/a.</parrafo> <parrafo>La utilidad de operación disminuyó en -50.5% a/a, quedando en P%242 millones, con un margen operativo de 1.6% y una caída de -160 p.b. comparado con 4T18, esto explicado por un gasto único de P$152.9 millones derivado de la cancelación de activos intangibles.</parrafo> <parrafo>El EBITDA al 4T19 cayó -30.1% a/a, quedando en P$571.5 millones, con un margen EBITDA de 3.8%, es decir, un retroceso de 150 p.b. comparado con el mismo periodo de 2018.</parrafo> <parrafo>El efectivo y equivalentes de efectivo del periodo fue de P$19,183 millones. La deuda total fue de P$4,928.6 millones, lo que implica que la emisora tiene una deuda neta negativa.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-al-reporte-BACHOCO-4Q19-040220.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-al-reporte-BACHOCO-4Q19-040220_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: BACHOCO 2019-IV

    martes, 4 de febrero de 2020
    Industrias Bachoco (clave de cotización: BACHOCO) presentó reporte negativo al 4T19, con una caída en ventas netas consolidadas de -1.8% a/a.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>The Walt Disney Co. (clave de cotización: DIS*) reportó resultados para el primer trimestre del año fiscal 2020 que cierran al cierre de diciembre de 2019.</parrafo> <parrafo>Los ingresos netos totalizaron $20,858 millones de dólares, un incremento de 36% a/a. Una variación positiva de $5,555 millones de dólares.</parrafo> <parrafo>Si bien el segmento de “Media networks” presentó un alza de 24% a/a ambos negocios de Tv abierta y Tv por cable que incluye ESPN y National Geographic, tuvieron incrementos de doble dígito.</parrafo> <parrafo>Sin embargo, el negocio de “Direct to Consumer” (Streaming) tuvo un incremento superior al 100%. En términos absolutos, este segmento aportó más de $3,000 millones de dólares, lo que representa más del 55% del incremento en ingresos. Disney+ cuenta con más de 26.5 millones de suscriptores, mientras que HULU supera los 30 millones.</parrafo> <parrafo>El segundo segmento en reportar ingresos extraordinarios fue el de “studio entertainment” (Cine) que también tuvo un crecimiento superior al 100%. Las películas de Frozen II y Star wars: The rise of skywalker, generaron ingresos superiores en $2,000 millones de dólares respecto de los generados por Mary Poppins y Ralph break the Internet en el trimestre que cerro el 2019-IV.</parrafo> <parrafo>La Utilidad operativa se incrementó 9% a/a, totalizando $4,002 millones de dólares y un margen operativo de 19.2%, una contracción de más de 450 puntos base afectado por mayores gastos de lanzamiento de Disney+ y la consolidación de HULU que formó parte de la adquisición de Twenty one Century Fox.</parrafo> <parrafo>La utilidad por acción diluida reportada excluyendo partidas extraordinarias fue de $1.53 dólares por acción, una caída de 17% a/a, pero por encima del estimado de $1.46 en casi 5%.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-al-reporte-DIS-4Q19-040220.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-al-reporte-DIS-4Q19-040220_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: DIS 2019-IV (P.O. al 2020-IV: P$ 3,120.00, COMPRA)

    martes, 4 de febrero de 2020
    The Walt Disney Co. (clave de cotización: DIS*) reportó resultados para el primer trimestre del año fiscal 2020 que cierran al cierre de diciembre de 2019.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Tesla, Inc. ' tipo='cuerpo'> <parrafo>El precio de la acción de TSLA ha tenido una apreciación de más de 110% solo este año y gran parte responde a tres factores: </parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Las operaciones de venta en corto se redujeron más de 30% al cierre del 2019, desde un máximo de 37 millones de acciones el 15 de octubre de 2019. </nodo> <nodo>Los buenos resultados reportados por TSLA en enero 29, que presenta su segundo trimestre consecutivo con utilidad operativa positiva. </nodo> <nodo>El reciente reporte de Panasonic en febrero 3, que demuestra su primer trimestre con utilidad operativa positiva en el negocio de baterías automotrices en EEUU, resultado de su coinversión con TSLA en la gigaplanta 1 de Nevada, construida en 2014 y donde invirtió alrededor de US$1,600 millones de dólares. </nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>No obstante, las posiciones cortas se incrementaron hoy a niveles cercanos al 31 de diciembre del 2019. </parrafo> <parrafo>Consideramos que, aunque las perspectivas de TSLA son positivas, la apreciación actual no corresponde a los fundamentales de la empresa: La valuación de TSLA es la mayor en la industria automotriz pero solo vende 400mil vehículos al año, acorde a su reciente guía para 2020. </parrafo> <parrafo>Tiene una deuda neta a EBITDA de 3x, pero es intensiva en gasto de capital por encima de la industria automotriz, por lo que, si restamos el Capex del flujo operativo, su deuda neta sube a 6.5x. El Capex y gasto en investigación y desarrollo de TSLA es aprox. 50% de sus ventas respecto de 11% del promedio de la industria automotriz. </parrafo> <parrafo>No tenemos la certeza de que las empresas automotrices tradicionales no van a poder competir exitosamente en el segmento de autos eléctricos como sucede ahora. </parrafo> <parrafo>Es por ello, que recomendamos cerrar posiciones de la emisora el día de HOY. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='Alerta-TELSA-040220.jpg ' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='Alerta-TELSA-040220_1.jpg ' /> </reportes>Alerta en Precio: TSLA

    martes, 4 de febrero de 2020
    El precio de la acción de TSLA ha tenido una apreciación de más de 110%.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>En la sexta Subasta Primaria de Valores Gubernamentales del año se colocaron P$32,000 millones en Cetes (a 1, 3 y 6 meses) y Bonos a 3 años, así como 875 millones de UDIS con un vencimiento a 3 años equivalentes a P$5,638.9 millones. La demanda nominal (3.45x) se ubicó por encima del promedio registrado de las subastas realizadas este año (3.07x).</parrafo> <parrafo>La sexta Subasta de Valores Gubernamentales se llevó a cabo conforme a los montos estipulados en el Programa de Subastas para el primer trimestre de 2020, publicado por la Secretaría de Hacienda y Crédito Público el 19 de diciembre de 2019.</parrafo> <parrafo>La curva nominal de rendimientos del mercado secundario presentó una notable contracción de -15.3 p.b., la cual se acentuó en la parte larga de la curva. La parte media de la curva presentó un marginal retroceso de -16 puntos base. Seguimos monitoreando las noticias acerca del nuevo virus en China, Coronavirus, ya que siguen aumentando el número de casos de personas infectadas alrededor de todo el mundo. De acuerdo a diversas fuentes, a pesar de tener un menor riesgo de mortalidad que el SARS, el nivel de infectividad de este virus es superior a la observada en la epidemia del 2003. Este hecho aumenta la incertidumbre del efecto económico de corto plazo que podría tener esta enfermedad. Para enfrentar a esta desaceleración económica, el Banco Central de China ha optado por inyectar liquidez al mercado, lo que podría aliviar parcialmente el miedo que ha generado esta enfermedad en los mercados financieros. </parrafo> <parrafo>La curva de rendimientos reales presentó una disminución generalizada, principalmente en los rendimientos de corto y mediano plazo. La disminución de mayor magnitud lo presentó el rendimiento del bono a 3 años (-5.9 p.b.), mostrando la misma tendencia en su equivalente instrumento nominal. La curva de inflación implícita mostró un retroceso generalizado respecto a sus niveles de la semana previa; no obstante, permanece dentro de la parte superior del rango objetivo de Banco de México (2%-4%).</parrafo> <parrafo>Todos los instrumentos nominales asignados en la subasta primaria permanecieron en línea con su nivel del mercado secundario. No obstante, la colocación de los Udibonos se colocó -11 p.b. por debajo, esto podría ser causado por una mayor demanda por estos instrumentos derivada de la incertidumbre del efecto que podría causar el incremento en el salario mínimo en la inflación. </parrafo> <parrafo>El diferencial de rendimiento entre los papeles nacionales y estadounidenses presentó movimientos mixtos con decrementos en el corto y mediano plazo y un aumento en los rendimientos de los papeles de mayor plazo.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' Tabla 1. Resultados de la subasta' tipo='Grafica' fuente='Banco de México, Signum Research' mid='Subasta-6-40220.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 1. Curva de rendimientos nominal, comparativo semanal' tipo='Grafica' fuente='o 24 de enero. Comparación semanal ' mid='Subasta-6-40220_1.jpg' /> </reportes>Subasta Primaria No. 6

    martes, 4 de febrero de 2020
    En la sexta Subasta Primaria de Valores Gubernamentales del año se colocaron P$32,000 millones en Cetes (a 1, 3 y 6 meses) y Bonos a 3 años, así como 875 millones de UDIS con un vencimiento a 3 años equivalentes a P$5,638.9 millones. La demanda nominal (3.45x) se ubicó por encima del promedio registrado de las subastas realizadas este año (3.07x).
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Banco Santander México reportó ingresos por intereses trimestrales de P$31,544 millones, una variación de +3.5% a/a. </nodo> <nodo>La cartera de crédito del banco fue de P$713,680 millones, lo que se tradujo en un crecimiento anual de +4.5%.</nodo> <nodo>la utilidad neta trimestral de BSMX fue de P$4,916 millones, un incremento +7.1% a/a.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Banco Santander México, S.A., Institución de Banca Múltiple' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Análisis</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Esta Banco Santander México (clave de cotización: BSMX) reportó ingresos trimestrales por intereses de P$31,544 millones, una variación de +3.5% a/a. Los gastos por intereses presentaron un incremento anual de +3.7%, para terminar en P$14,817 millones. Con esto, el margen financiero de la institución aumentó 3.2% a/a. De esta manera, el margen de interés neto (MIN) se ubicó en 5.39%, es decir, una disminución de -5 p.b. a/a.</parrafo> <parrafo>La cartera de crédito del banco fue de P$713,680 millones, lo que se tradujo en un crecimiento anual de +4.5%, impulsando principalmente por la cartera de individuos (consumo e hipotecaria), la cual representó el 37.7% del total. Aunando a lo anterior, la cartera de consumo presentó una aceleración mayor con respecto al año anterior, mientras que la cartera hipotecaria mostró una desaceleración. La cartera vencida disminuyó -1.8% en su comparativa anual. De esta manera, el índice de morosidad de la institución fue de 2.28%, para una reducción de -8 p.b. a/a.</parrafo> <parrafo>El total de depósitos reportado al final del periodo fue de P$692,537 millones, lo que representó un decremento de -0.2% a/a, afectado principalmente por una disminución anual de -2.5% en los depósitos de exigibilidad inmediata. Cabe resaltar que, una de las estrategias de la institución es impulsar la rentabilidad de su base de depósitos, al preferir depósitos de individuos antes que corporativos los cuales son más costosos. Con ello los depósitos individuales crecieron +9.6% a/a, mientras que los depósitos corporativos disminuyeron -4.7% a/a.</parrafo> <parrafo>Las comisiones y tarifas neta incrementaron +2.2% a/a; sin embargo, se observó un incremento anual mayor en las comisiones y tarifas pagadas que cobradas, +16.3% y +6.2% respectivamente. El resultado por intermediación incrementó de manera abrupta en el año, al cierre del 2018-IV se reportó un egreso de -P$188 millones, mientras que al 2019-IV fue de P$1,461 millones. La administración comunicó durante la llamada que, este resultado fue algo extraordinario que difícilmente podrán replicar en los próximos trimestres. Se espera que el resultado de intermediación oscile entre P$600-P$800 millones cada trimestre.</parrafo> <parrafo>Los gastos de administración y promoción del banco fueron de P$10,344 millones, lo que representó un incremento anual de +12.1%, impulsado principalmente por incrementos en gastos por remuneraciones y prestaciones de +21.8% a/a, así como gastos por honorarios profesionales +152%. Con esto, el índice de eficiencia, calculado como los gastos de operación trimestrales anualizados entre el ingreso de operaciones reportado anualizado, aumento +210 p.b. a/a para terminar en 47.21%.</parrafo> <parrafo>Derivado de los resultados anteriores, la utilidad neta trimestral de BSMX fue de P$4,916 millones, un incremento +7.1% a/a; sin embargo, resultó en una contracción de -10.9% con respecto al 2019-III. Con esto el ROE del banco fue de 14.88%, es decir, un retroceso de -30 p.b. a/a.</parrafo> <parrafo>Durante la llamada, la administración dio detalle sobre la conclusión de su plan de inversión a tres años (2016-2019) para impulsar la transformación operacional y digital banco. En dicho plan se invirtieron P$15,000 millones; en primer lugar, el 53% de la inversión se destinó al modelo de distribución y tecnología de la información; en segundo lugar, el 33% a la atracción de clientes y lealtad, y por último, el 14% a ampliar el alcance del negocio. Los resultados obtenidos se derivan desde creaciones de nuevas aplicaciones digitales y nuevos modelos de gestión, hasta incrementos de clientes leales y transacciones realizadas en banca móvil.</parrafo> <parrafo>Finalmente, otorgaron sus exceptivas para el año 2020, en el que se prevé aumentos anuales en la cartera de crédito entre +5%-7%; un crecimiento en los depósitos totales entre el 2%-4%, variaciones en gastos entre el 5%-7% e incrementos en la utilidad neta entre 3%-5%. Consideramos que es una guía conservadora y asequible para el banco. Esperamos que las inversiones realizadas generen fruto durante el año en curso.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Consideramos un reporte negativo por parte de la institución, ya a que a pesar de que la comparativa de 2018-IV fue baja, el crecimiento en utilidad neta fue moderado; mostraron crecimientos mayores en gastos por intereses que en ingresos; se observaron disminuciones en ROE y MIN, así como un crecimiento en el índice de eficiencia. Esperamos un año retador para la institución, ya que la comparativa en los trimestres es alta y existe desaceleración en el crecimiento del sector. </parrafo> <parrafo>Recomendamos MANTENER las acciones de BSMX.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='BSMX-2019-IV-310120.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='BSMX-2019-IV-310120_1.jpg' /> </reportes>BSMX 2019-IV (P.O. al 2020-IV: P$29.00, MANTENER)

    viernes, 31 de enero de 2020
    Banco Santander México reportó ingresos por intereses trimestrales de P$31,544 millones, una variación de +3.5% a/a.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Quálitas reportó resultados destacables para el periodo 4T19, con un importante avance en primas emitidas, control de costos de siniestralidad y el dinamismo en el portafolio de inversión.</nodo> <nodo>El resultado neto finalizó el 4T19 en P$1,534 millones, con un fuerte avance de +133.3% a/a, por lo que el ROE 12M finalizó el 47.3%, comparado con el 28.5% del mismo periodo de 2018.</nodo> <nodo>Con base en estos resultados y los precios actuales de la acción, cambiamos nuestra recomendación de MANTENER a COMPRA con un precio objetivo de P$86.76 por acción hacia finales de 2020-IV.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Quálitas Controladora, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Análisis</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Quálitas reportó resultados destacables para el periodo de 4T19, con un importante avance en primas emitidas, un sólido control en costos de siniestralidad y un dinamismo en el portafolio de inversión, que fueron variables que impulsaron de forma significativa el resultado neto del periodo.</parrafo> <parrafo>De acuerdo con la Asociación Mexicana de Distribuidores de Automotores (AMDA) la venta de autos nuevos en México finalizó con una caída -7.7% a/a en unidades vendidas, no obstante, Quálitas reflejó un crecimiento de +8.9% a/a en unidades aseguradas finalizando en 4.22 millones de unidades al final del trimestre. Cabe mencionar que la AMDA estimó que para el 2020 se esperan ventas negativas en el sector de autos nuevos en general consecuencia de una menor confianza del consumidor que podría evitar endeudarse antes los cambios fiscales que enfrentará el país.</parrafo> <parrafo>Las primas emitidas finalizaron en P$10,939 millones con un crecimiento de doble dígito de +11.7% a/a, dicho desempeño fue impulsado por el segmento tradicional, ya que la línea de negocios individual logró un avance de +17.4% a/a, además que las subsidiarias en el extranjero incrementaron en +48.5% a/a.</parrafo> <parrafo>Las primas devengadas finalizaron el 4T19 en P$9,472 millones, con un avance de +10.6% a/a, dicho incremento es impulsado por las pólizas anuales, ya que permiten ajustar las tarifas hasta cuatro veces al año ante un panorama de incertidumbre.</parrafo> <parrafo>El costo neto de adquisición del trimestre finalizó en P$2,288 millones con un avance de +12.6% a/a, esto impulsado por el crecimiento en las comisiones pagadas a agentes y promotores. </parrafo> <parrafo>Respecto al costo de siniestralidad, el robo de vehículos asegurados en México en el periodo enero-diciembre de 2019 mostró un retroceso -11.0% a/a para la industria y -20.0% a/a para la compañía. De acuerdo con lo anterior, el índice de siniestralidad finalizó en 57.7%, uno de los niveles más bajos reportados por la compañía.</parrafo> <parrafo>El índice combinado finalizó el trimestre en 83.6%, comparó favorablemente con el 87.3% del 4T18. Dicho rubro fue impulsado por el continuo esfuerzo para prevención de riesgos para reducir accidentes y la disminución en fraudes; cabe mencionar que este nivel estuvo por debajo de la guía propuesta de resultados de 2019 (93-97%).</parrafo> <parrafo>El resultado integral de financiamiento finalizó el trimestre el trimestre en P$842 millones, con un fuerte incremento de +532.0% a/a, lo anterior es consecuencia del dinamismo en el portafolio de inversión y una relativa baja base comparativa el año previo. Durante este mismo periodo, la mayor parte de la inversión del portafolio fue en renta variable, con el fin de mejorar el análisis cualitativo y cuantitativo de los activos.</parrafo> <parrafo>El resultado neto finalizó el 4T19 en P$1,534 millones, con un fuerte avance +133.3% a/a. Este gran desempeño se atribuyó tanto al dinamismo operativo y financiero de la compañía, por lo que el ROE 12 meses finalizó en 47.3%, comparado con el 28.5% del mismo periodo de 2018 y superando ampliamente su estimación de largo plazo (cercano al 20%).</parrafo> <parrafo>Quálitas estima para el cierre de 2020 crecimientos entre 5-7% en prima emitida; 7-9% en prima devengada, rangos en índice de adquisición de 21-23%, siniestralidad entre 62-64%, operación 3-4%, e índice combinado de 90-92%, crecimiento en resultado operativo entre 7 y 9% y un ROE de largo plazo de entre 20-25%. Entre las estrategias que mencionó la compañía para este año es invertir parte del excedente capital en sus subsidiarias, además de continuar explorando nuevas oportunidades de negocios.</parrafo> <parrafo>Con base en estos resultados y los precios actuales de la acción, cambiamos nuestra recomendación de MANTENER a COMPRA con un precio objetivo de P$86.76 por acción hacia finales de 2020-IV.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Q-2019-IV-310120.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Q-2019-IV-310120_1.jpg' /> </reportes>Q 2019-IV (P.O. al 2020-IV: P$ 86.76, COMPRA)

    viernes, 31 de enero de 2020
    Quálitas reportó resultados destacables para el periodo 4T19, con un importante avance en primas emitidas, control de costos de siniestralidad y el dinamismo en el portafolio de inversión.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Fibra Macquarie (FIBRAMQ) mostró resultados positivos, fundamentados en sólidas tasas de ocupación (95.6%) y avances generalizados en resultados. Los Fondos de Operación Ajustados (AFFO, por sus siglas en inglés) del trimestre incrementaron +7.3% respecto al 4T18.</parrafo> <parrafo>La administración proporcionó una guía de resultados al 2020, en la cual estima una distribución anual de P$1.90 por certificado (dividend yield de 7.3% bajo precios actuales), la cual asume un tipo de cambio promedio de P$19.15.</parrafo> <parrafo>Recomendamos COMPRA con precio objetivo hacia finales de 2020-IV de P$29.30 por CBFI.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-al-reporte-FIBRAMQ-4Q19-300120.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-al-reporte-FIBRAMQ-4Q19-300120_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: FIBRAMQ 2019-IV

    jueves, 30 de enero de 2020
    Fibra Macquarie (FIBRAMQ) mostró resultados positivos, fundamentados en sólidas tasas de ocupación (95.6%) y avances generalizados en resultados.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Banco Santander México (clave de cotización: BSMX) reportó ingresos por intereses trimestrales de P$31,544 millones, una variación de +3.5% a/a. Los gastos por intereses presentaron un incremento anual de +3.7%, para terminar en P$14,817. Con esto, el margen financiero de la institución aumentó 3.2% a/a. De esta manera, el margen de interés neto (MIN) se ubicó en 5.39%, es decir, una disminución de -5 p.b. a/a.</parrafo> <parrafo>La cartera de crédito del banco fue de P$713,680 millones, lo que se tradujo en un crecimiento anual de +4.5%, impulsando principalmente por la cartera de individuos, la cual representó el 37.7% del total. La cartera vencida disminuyó -1.8% en su comparativa anual. De esta manera, el índice de morosidad de la institución fue de 2.28%, para una reducción de -8 p.b. a/a.</parrafo> <parrafo>Las comisiones y tarifas neta incrementaron +2.2% a/a; sin embargo, se observó un incremento anual mayor en las comisiones y tarifas pagadas que cobradas, +16.3% y +6.2% respectivamente. El resultado por intermediación incrementó de manera abrupta en el año, de -P$188 millones a P$1,461 millones.</parrafo> <parrafo>Los gastos de administración y promoción del banco fueron de P$10,344 millones, lo que representó un incremento anual de +12.1%, impulsado principalmente por incrementos en gastos por remuneraciones y prestaciones de +21.8% a/a, así como gastos por honorarios profesionales +152%.</parrafo> <parrafo>Derivado de los resultados anteriores, la utilidad neta trimestral de BSMX fue de P$4,916 millones, un incremento +7.1% a/a; sin embargo, resultó en una contracción de -10.9% con respecto al 2019-III. Con esto el ROE del banco fue de 14.88%, un retroceso de -30 p.b. a/a.</parrafo> <parrafo>Consideramos un reporte negativo por parte de la institución, ya a que a pesar de que la comparativa de 2018-IV fue baja, el crecimiento en utilidad neta fue baja; mostraron crecimientos mayores en gastos por intereses que en ingresos; se observaron disminuciones en ROE y MIN, así como un crecimiento en el índice de eficiencia.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='BSMX-2019-IV-300120.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='BSMX-2019-IV-300120_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: BSMX 2019-IV (P.O. al 2020-IV: P$29.00, MANTENER)

    jueves, 30 de enero de 2020
    Banco Santander México (clave de cotización: BSMX) reportó ingresos por intereses trimestrales de P$31,544 millones, una variación de +3.5% a/a.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Orbia se compone de tres importantes grupos de negocio, antes llamados Vinyl, Fluent y Fluor, no obstante, debido a la implementación de su nueva estrategia operativa, en la que busca pasar de ser una empresa que genera volumen y está expuesta a la dinámica de precios de diversos commodities a una organización que genere valor agregado en sus productos, se decidió modificar el nombre de dos de sus grupos: Vestolit (Vinyl) y Koura (Fluor).</parrafo> <parrafo>Primeramente, respecto a la división de Vestolit, la cual representó durante 2019-III el 37% del EBITDA consolidado, ha resentido tanto los efectos de la marcada volatilidad en sus insumos como de la actual desaceleración en la actividad económica mundial; por lo anterior, pronosticamos durante el último trimestre del año, ingresos por US$549 millones, mientras que el EBITDA se ubicaría en US$104 millones, para variaciones anuales de -0.52% y +12.2%, respectivamente. Es importante señalar que dichas variaciones se verán beneficiadas por la base comparativa.</parrafo> <parrafo>Destacan las recientes especulaciones que se han hecho para esta división de negocio, las cuales señalaban la posible desinversión de la totalidad de Vestolit o una importante sinergia con empresas canadienses. En ese sentido, la administración ha mencionado que se encuentran estudiando estas posibilidades, no obstante, aún no se ha tomado ninguna decisión respecto a ello.</parrafo> <parrafo>Es importante mencionar que, si bien no se ha hecho ningún anuncio oficial, la posibilidad de la venta de dicho negocio, estaría en línea con el objetivo de la nueva estrategia de la empresa, la cual, consciente de problemáticas futuras, como escasez pronunciada de alimentos y agua, busca generar mayor valor agregado en sus productos y reducir su exposición a la dinámica de precios de diversas materias primas. Por lo tanto, consideramos como una fuerte posibilidad que dicha transacción pueda llevarse a cabo.</parrafo> <parrafo>Respecto al negocio de Fluent, cuyo principal soporte es Netafim (negocio de irrigación) podría presentar resultados favorables tanto secuencialmente como en su comparativo anual debido a factores climatológicos en oriente medio que provocan un aumento en la demanda por sus productos. Debido a lo anterior, estimamos niveles de ingresos y EBITDA de US$993 millones y US$127 millones, respectivamente. Lo anterior representaría avances anuales de +0.8% y +22.0%.</parrafo> <parrafo>En cuanto a la división Koura, se espera que el ambiente retador continúe en esta división de negocio, derivado principalmente de las crecientes importaciones ilegales de gases refrigerantes en la Unión Europea, las cuales han llegado a representar cerca del 30% de la totalidad de ese mercado, afectando considerablemente el desempeño del sector downstream (productos derivado del Flúor, principalmente gases refrigerantes). Por otro lado, el sector upstream (Flúor en grado metalúrgico y ácido), aunque continúa con una tendencia positiva, no será capaz de compensar dicho efecto negativo, adicionalmente, destaca el hecho de que no se observan soluciones en el corto plazo debido a la complejidad del problema. Por tanto, nuestros pronósticos para esta división suman US$170 millones para los ingresos y US$75 millones de EBITDA, para variaciones de -12.1% a/a y -4.9% a/a, respectivamente.</parrafo> <parrafo>Finalmente, como consolidado y con base en nuestros estimados, la compañía lograría cumplir con su guía de resultados, en la cual pronosticaron un rango de crecimiento anual en EBITDA de -6% y -1%. El EBITDA agregado del 2019 sin efecto de la norma contable IFRS 16 sumaría US$1,297 millones y representaría una variación del -5.0% contra el año 2018.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Recientemente, el sector petroquímico se ha visto afectado por la desfavorable volatilidad en los precios de sus principales insumos. Debido a la naturaleza de los productos que produce, los resultados de Orbia han estado afectados por estos choques externos. No obstante, consideramos que su diversificación geográfica y de productos, así como su nueva estrategia la convierten en un atractivo punto de inversión. En adelante seguiremos con especial atención las negociaciones en el proceso de desinversión de Vestolit a fin de hacer las modificaciones necesarias. Reafirmamos nuestra recomendación de MANTENER con un precio objetivo a finales de 2020 de P$46.60 por acción.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Previo-ORBIA-2019-IV.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Previo-ORBIA-2019-IV_1.jpg' /> </reportes>Comentario previo al reporte: ORBIA

    jueves, 30 de enero de 2020
    Orbia se compone de tres importantes grupos de negocio, antes llamados Vinyl, Fluent y Fluor, no obstante, debido a la implementación de su nueva estrategia operativa, en la que busca pasar de ser una empresa que genera volumen y está expuesta a la dinámica de precios de diversos commodities a una organización que genere valor agregado en sus productos, se decidió modificar el nombre de dos de sus grupos: Vestolit (Vinyl) y Koura (Fluor).
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='DESARROLLO' tipo='resumen'> <parrafo>El coronavirus pertenece a la familia de virus que causan el resfriado común y su característica principalmente es que fueron originalmente transmitidos por animales vivos a Humanos.</parrafo> <parrafo>Este nuevo coronavirus originado en un mercado de animales y peces de Wuhan, China tiene un 85% de homologación con el SARS (Síndrome respiratorio agudo severo) que tuvo un brote en 2002-2003 y que es como un resfriado con complicaciones de neumonía, dificultad para respirar y, por tanto, peligroso para personas mayores de 65 años y/o inmunocomprometidos.</parrafo> <parrafo>De hecho, el SARS tuvo una tasa de fatalidad superior al 50% en personas mayores a 65 años que contrajeron la enfermedad.</parrafo> <parrafo>Se transmite principalmente por “fluidos o gotas” a corta distancia y través del contacto. Los síntomas son fiebre, fatiga y tos seca. Algunos pacientes mostraron fiebre baja, fatiga leve y ninguna neumonía y la mayoría se recuperaron en una semana. </parrafo> <parrafo>No obstante, este nuevo coronavirus tiene las siguientes diferencias:</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>Es un virus más “artesanal” y existen muchos casos leves, similares al resfriado, e incluso sin síntomas.</nodo> <nodo>El periodo de incubación es generalmente de 3 a 7 días con un máximo de 14 días. (SARS tuvo un periodo de incubación menor).</nodo> <nodo>El nuevo coronavirus es infeccioso en la etapa de incubación.</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>Estas diferencias llevaron a la Organización Mundial de la Salud a emitir el día de hoy una alerta de emergencia epidemiológica por el coronavirus de Wuhan.</parrafo> <parrafo>Al corte del día de hoy con cifras oficiales del gobierno chino, existen 8,149 casos confirmados y poco más de 12,000 casos sospechosos. Hay reporte de 171 fallecidos y 135 enfermos dados de alta.</parrafo> <parrafo>Estas cifras no superan las estadísticas generadas por el SARS en términos del % de mortandad que fue del 9.6% para el SARS respecto de 2.1% que actualmente se reportan del coronavirus de Wuhan.</parrafo> <parrafo>El costo Humano, por tanto, medido en número de contagios que han fallecido es menor, sin embargo, el carácter infeccioso de este nuevo virus implica mayores medidas para evitar el contacto entre personas, paralizando el comercio, el transporte y el cierre parcial o total de escuelas, negocios y el sector financiero.</parrafo> <parrafo>En la última semana los casos se multiplicaron por 7.5x en China lo que llevo a reforzar la cuarentena en la provincia de Hubei, la cancelación de viajes internacionales y el cierre del tránsito hacia Hong Kong y Macao.</parrafo> <parrafo>El costo Económico por tanto es mayor reduciendo las expectativas de crecimiento de China que se encontraban en una fase de desaceleración por las tensiones comerciales con EE. UU., aunque no es fácilmente cuantificable.</parrafo> <parrafo>Hay que recordar que durante la crisis sanitaria del SARS, el crecimiento del producto interno bruto de China en el primer trimestre de 2003 se redujo de 11.2% a 9% y los índices accionarios de Hong Kong y Shanghái tuvieron retrocesos cercanos al 20% desde sus máximos en 2002.</parrafo> <parrafo>No obstante, en aquella época la información sobre la epidemia era escasa a tal grado que la alerta epidemiológica emitida por la OMS fue hasta marzo cuando el brote inició en noviembre del 2002.</parrafo> <parrafo>En ese caso, la información fluye más rápidamente (al menos cada 24 horas) y aunque los mecanismos de transmisión son mayores tenemos la certidumbre que los riesgos fatales de la enfermedad son menores.</parrafo> <parrafo>Es por ello, que si prevemos un impacto en los mercados de capitales en menor grado que con el Brote del SAR conforme se conozcan las cifras de contagio que están pronosticadas en cerca de 90 mil contagios en su punto más alto considerando mantener la cuarentena a la provincia de Hubei.</parrafo> <parrafo>Así que nuestro pronóstico de crecimiento de China se reduce a 4-4.5% para el 2020-I y menos de 5.5% para el año 2020.</parrafo> <parrafo>Lo anterior tiene un impacto negativo en empresas de sectores primarios que tienen como principal cliente a China, dado que el precio de los insumos como el petróleo y minerales ajustan a la baja: empresas como Grupo México (GMEXICO) y ALPEK Petroquímica se ven afectadas.</parrafo> <parrafo>Por otro lado, empresas con presencia en China del mercado Internacional como Starbucks (SBUX), McDonald’s (MCD), TSLA, Disney (DIS) y Wynn Resorts, experimentarán caída y representarán una opción de COMPRA si la crisis epidemiológica se resuelve favorablemente.</parrafo> <parrafo>Una vacuna ya esta siendo probada en pacientes con el Virus en Hong Kong, pero sin claridad en la efectividad de sus resultados y los contagios fuera de China están relativamente estables.</parrafo> </seccion> </reportes>Nota de Coyuntura: Crisis epidemiológica del coronavirus de Wuhan, China

    jueves, 30 de enero de 2020
    El coronavirus pertenece a la familia de virus que causan el resfriado común y su característica principalmente es que fueron originalmente transmitidos por animales vivos a Humanos.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Banco del Bajío reportó ingresos por intereses trimestrales de P$5,681 millones, un aumento de +1.0% a/a.</nodo> <nodo>Los ingresos no financieros de BBAJIO fueron de P$735 millones, un incremento anual de +33.4%.</nodo> <nodo>La institución presentó una utilidad neta trimestral de P$1,402 millones, un aumento de +2.5% a/a; sin embargo, la utilidad acumulada del año incremento +10.6%, con respecto a 2018.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Banco del Bajío, S.A., Institución de Banca Múltiple' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Análisis</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Banco del Bajío (clave de cotización: BBAJIO) reportó ingresos por intereses trimestrales de P$5,681 millones, un aumento de +1.0% a/a. Los gastos por intereses fueron de P$2,513 millones, lo que representó una disminución de -1.4% en su comparativa anual. </parrafo> <parrafo>Con esto, el margen financiero presentó una variación de +3.1% a/a, debido a dos factores; en primer lugar, un crecimiento en el volumen de saldos promedio, y en segundo lugar, la disminución de -50 p.b. en la tasa de referencia observado en el trimestre del reporte. El margen de interés neto (MIN) fue de 5.16%, lo que se tradujo en una contracción de -11 p.b. a/a.</parrafo> <parrafo>La cartera de crédito del banco fue de P$178,506 millones, lo que representó un incremento de +5.8% en su comparativa anual. De igual forma, la cartera vencida incrementó +6.4% a/a. Cabe resaltar que, la institución no alcanzó su meta proyectada para 2019, la cual pronosticaban un crecimiento anual entre el 8% y 10%. La administración comentó que, a principios de diciembre, muchos de sus clientes realizaron prepagos a los créditos que habían contratado; sin este efecto, el crecimiento de la cartera habría sido de +8.6% a/a.</parrafo> <parrafo>Con estos resultados, el IMOR del banco fue de 0.94%., sin variación con respecto al 2018-IV y en línea con sus expectativas del año. BBAJIO cuenta con la cartera más sana respecto a los bancos emisores de capital y muy por debajo con el total de las instituciones de banca múltiple (2.0%).</parrafo> <parrafo>Los depósitos a la vista de la institución fueron de P$65,109 millones, un aumento de +15.9% a/a; los depósitos a plazo incrementaron +7.6% a/a, para terminar en P$83,617 millones; por último, los préstamos bancarios y otros prestamos fueron de $42,859 millones, un incremento de 4.1% a/a. La Institución enfocó sus esfuerzos en mejorar la composición de sus depósitos con el fin de reducir su costo de fondeo. La administración señaló lograron reducir -50 p.b. a/a su costo de fondeo para terminar alrededor de 5.0%. </parrafo> <parrafo>Los ingresos no financieros de BBAJIO fueron de P$735 millones, un incremento anual de +33.4%. Este resultado se debió principalmente a un aumento de +17.2% a/a en las comisiones y tarifas netas, un incremento de +156% a/a en el resultado por intermediación y del +50% a/a en otros ingresos.</parrafo> <parrafo>Los gastos de venta, generales y administrativos fueron por P$1,707 millones durante el 2019-IV, esto se tradujo en una variación de +9.8% en su comparativa anual. </parrafo> <parrafo>Con estos resultados, BBAJIO presentó una utilidad neta trimestral de P$1,402 millones, un aumento de +2.5% a/a; sin embargo, la utilidad acumulada del año incremento +10.6%, con respecto a 2018. Cabe resaltar que la utilidad acumulada del año fue la mayor reportada por parte de BBAJIO. El ROE de la institución fue de 18.08%, una reducción de -158 p.b. a/a.</parrafo> <parrafo>Durante la llamada, la administración aclaró los puntos más importantes de los resultados del trimestre y expusieron sus expectativas para el año 2020. En cuanto al crecimiento de su cartera de crédito esperan un crecimiento anual entre el 8%-11%; para su depósitos, un crecimiento entre 9%-12%; un MIN entre 5.2%-5.3%; crecimiento en ingresos no financieros entre el 20%-25%; gastos operativos y generales entre el 9.5%-10.5%, y una utilidad neta anual entre P$5,275-P$5,700 millones, lo que representaría variaciones de -6.0% y 1.0%, respectivamente. A nuestro parecer creemos que la guía proporcionada por la administración es asequible para la institución por los resultados obtenidos en los últimos trimestres.</parrafo> <parrafo>Finalmente, la administración señaló como objetivos para 2020 el crecimiento de su cartera de crédito, a través de la ampliación de productos para la cartera de PyMEs, inversión en infraestructura para incrementar la cartera de consumo, incrementar la penetración de mercado en nuevas áreas geográficas, entre otros. De igual manera, otro objetivo es la reducción del costo de fondeo, a través de mejorar la composición de sus depósitos, y por último, invertir en tecnología, como banca digital o ciber seguridad, con el fin de mejorar la experiencia de sus clientes.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>De acuerdo con nuestros pronósticos y la guía de expectativas proporcionada por la institución, consideramos que el reporte de BBAJIO fue positivo, a pesar de no alcanzar sus objetivos de crecimiento en cartera y depósitos. Esperamos un año retador para la institución, ya que el 2019 fue el mejor año a reportar para el banco; sin embargo, creemos que BBAJIO cuenta con un alto potencial de crecimiento y con fundamentales sanos dentro del sector.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='BBAJIO-2019-IV-300120.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='BBAJIO-2019-IV-300120_1.jpg' /> </reportes>BBAJIO 2019-IV (P.O. al 2020-IV: P$ 41.00, COMPRA)

    jueves, 30 de enero de 2020
    Banco del Bajío reportó ingresos por intereses trimestrales de P$5,681 millones, un aumento de +1.0% a/a.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Tesla, Inc. (TSLA) reportó resultados al 2019-IV. 2019 fue un punto de inflexión para TSLA, dado que no solo demostró un crecimiento en ventas del modelo 3 que es el modelo accesible de la compañía, sino que generó números negros en el año y un flujo libre de efectivo superior al billón de dólares.</nodo> <nodo>Asimismo, demostró una capacidad de ejecución superior al incrementar la capacidad instalada con la apertura de la Giga-planta de Shanghai, superando la guía de entregas agresivas para este año y presentando nuevos modelos como el modelo Y.</nodo> <nodo>El margen EBITDA de 15.9% se ubica por encima del promedio de la industria automotriz, implica una expansión de 153 puntos base respecto del 2018-IV.</nodo> <nodo>Las utilidades por acción diluidas por US$2.14 crecieron 7% a/a, y superaron los estimados de consenso en 24%. </nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Tesla, Inc. reportó resultados al 2019-IV. Los ingresos totales totalizaron US$7,384 millones de dólares, un alza de 2% a/a y 17% secuencialmente. </parrafo> <parrafo>Los ingresos del sector automotriz representaron el 86.2% del total, mientras que el remanente proviene de generación y almacenamiento de energía y otros servicios. </parrafo> <parrafo>El crecimiento se debe al volumen orgánico registrado por el modelo 3 que permitía un volumen de ventas en masa capaz de abatir costos fijos y una reducción en los modelos S/X. La producción total de vehículos superó los 104 mil vehículos, un crecimiento de 21% a/a y el 83% son modelo 3 respecto de 70% en el 2018-IV. Con ello, el modelo 3 experimentó un alza de 42% a/a y los modelos S/X una caída de -29% a/a.</parrafo> <parrafo>De la misma forma, las entregas del modelo 3 superaron 92,620, un alza de 46% a/a, mientras que los modelos S/X tuvieron una caída de -29% a/a.</parrafo> <parrafo>El robusto crecimiento orgánico en entregas redujo sustancialmente los días de inventario de 30 al principio del 2019 a 11 días al 2019-IV.</parrafo> <parrafo>Destaca la capacidad de TSLA de instalar estaciones de carga a la misma velocidad de crecimiento de las entregas de vehículos. Por ejemplo, en China hay más de 300 estaciones a unas semanas del inicio de operaciones de la planta de Shanghái.</parrafo> <parrafo>La capacidad instalada de los modelos 3/Y para 2020, supera las 550,000 unidades, de las cuales 150,000 provienen de la planta de Shanghái.</parrafo> <parrafo>Los costos de venta totalizaron US$5,993 millones, +3.6% a/a y con ello, una utilidad bruta de US$1,391 millones, y un margen de 18.8%. El margen bruto tuvo una contracción de 117 puntos base.</parrafo> <parrafo>Los gastos operativos se mantuvieron sin cambios durante el 2019-IV, totalizaron US$1,032 millones.</parrafo> <parrafo>La utilidad operativa por US$359 millones, se redujo -13% a/a. </parrafo> <parrafo>El EBITDA ajustado totalizó US$1,175 millones, un alza de 13% a/a y represento un margen EBITDA de 15.9% que tuvo una expansión de 153 puntos base.</parrafo> <parrafo>El margen EBITDA reportado es superior al promedio de la industria automotriz.</parrafo> <parrafo>La tasa efectiva de impuestos tuvo un alza significativa pasando de 9.4% en el 2018-IV al 24% en el 2019-IV. Así, la utilidad neta de TSLA para el 2019-IV sumó US$132 millones, decreció -37% a/a.</parrafo> <parrafo>Las utilidades por acción diluidas por US$2.14 crecieron 7% a/a, y superaron los estimados de consenso en 24%.</parrafo> <parrafo>Consideramos que TSLA logró lo ofrecido por Elon Musk con un resultado robusto y perspectivas de crecimiento más sólidas para 2020.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='TSLA-2019-IV-300120.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='TSLA-2019-IV-300120_1.jpg' /> </reportes>TSLA 2019-IV

    jueves, 30 de enero de 2020
    Tesla, Inc. (TSLA) reportó resultados al 2019-IV. 2019 fue un punto de inflexión para TSLA, dado que no solo demostró un crecimiento en ventas del modelo 3 que es el modelo accesible de la compañía, sino que generó números negros en el año y un flujo libre de efectivo superior al billón de dólares.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='resumen'> <parrafo>El Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC, por sus siglas en inglés) de la Reserva Federal (FED) decidió mantener en su rango actual la tasa de fondos federales quedando en 1.5%-1.75%. Cabe resaltar que los miembros del FOMC votaron de manera unánime en dicha decisión.</parrafo> <parrafo>En el comunicado se señaló que, desde la última reunión de Comité, el mercado laboral ha continuado fortaleciéndose y la actividad económica ha crecido a tasas sólidas. Se mencionó que la creación de empleos se ha mantenido fuerte en los últimos meses y se ha observado una tasa de desempleo baja. Asimismo, el gasto de los hogares ha crecido fuertemente, mientras la inversión fija en negocios y las exportaciones se mantienen débiles.</parrafo> <parrafo>Se mencionó que tanto la inflación general como la inflación subyacente se encontraron en niveles por debajo del 2%, en términos anuales. Además, se comentó que la inflación medida por la compensación de mercado se ha mantenido en niveles bajos, mientras que las expectativas de inflación de largo plazo han reflejado pocos cambios.</parrafo> <parrafo>Esta decisión de política monetaria va en línea con el mandato del Comité de la Reserva Federal, así como con las tendencias que ha tenido el desarrollo económico mundial, entre las que se encuentran una desaceleración global, así como de presiones inflacionarias. En el comunicado se comentó que esta decisión va en línea con la expansión de la actividad económica, la fortaleza del mercado laboral y el objetivo de inflación cercano al 2.0%. </parrafo> <parrafo>En esta ocasión, no se realizaron actualizaciones en las proyecciones económicas.</parrafo> </seccion> </reportes>Nota de Coyuntura: Decisión de Política Monetaria de la Reserva Federal

    miércoles, 29 de enero de 2020
    El Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC, por sus siglas en inglés) de la Reserva Federal (FED) decidió mantener en su rango actual la tasa de fondos federales quedando en 1.5%-1.75%.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Banco del Bajío (clave de cotización: BBAJIO) reportó ingresos por intereses trimestrales de P$5,681 millones, un aumento de +1.0% a/a. Los gastos por intereses fueron de P$2,513 millones, lo que representó una disminución de -1.4% en su comparativa anual. </parrafo> <parrafo>Con esto, el margen financiero presentó una variación de +3.1% a/a, debido a dos factores; en primer lugar, un crecimiento en el volumen de saldos promedio, y en segundo lugar, la disminución de -50 p.b. en la tasa de referencia observado en el trimestre del reporte. El margen de interés neto (MIN) fue de 5.16%, lo que se tradujo en una contracción de -11 p.b. a/a.</parrafo> <parrafo>La cartera de crédito del banco fue de P$178,506 millones, lo que representó un incremento de 5.8% en su comparativa anual. De igual forma, la cartera vencida incrementó +6.4% a/a. Con estos resultados, el IMOR del banco fue de 0.94%, sin variación con respecto al 2018-IV. </parrafo> <parrafo>Cabe resaltar que BBAJIO cuenta con la cartera más sana respecto a los bancos emisores de capital y muy por debajo con el total de las instituciones de banca múltiple (2.0%).</parrafo> <parrafo>Los ingresos no financieros de BBAJIO fueron de P$735 millones, un incremento anual de 33.4%. Este resultado se debió principalmente a un aumento de +17.2% a/a en las comisiones y tarifas netas, un incremento de +156% a/a en el resultado por intermediación y del +50% a/a en otros ingresos.</parrafo> <parrafo>Los gastos de venta, generales y administrativos fueron por P$1,707 millones durante el 2019-IV, esto se tradujo en una variación de +9.8% en su comparativa anual. </parrafo> <parrafo>Con estos resultados, BBAJIO presentó una utilidad neta de P$1,402 millones, un aumento de +2.5% a/a; sin embargo, la utilidad acumulada del año incremento +10.6%, con respecto a 2018. Cabe resaltar que la utilidad acumulada del año fue la mayor reportada por parte de BBAJIO. La ROE de la institución fue de 18.08%, una reducción de -158 p.b. a/a.</parrafo> <parrafo>De acuerdo con nuestros pronósticos y la guía de expectativas proporcionada por la institución, consideramos que el reporte de BBAJIO fue positivo.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-al-reporte-BBAJIO-4Q19-290120.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-al-reporte-BBAJIO-4Q19-290120_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: BBAJIO 2019-IV (P.O. al 2020-IV: P$ 41.00, COMPRA)

    miércoles, 29 de enero de 2020
    Banco del Bajío (clave de cotización: BBAJIO) reportó ingresos por intereses trimestrales de P$5,681 millones, un aumento de +1.0% a/a. Los gastos por intereses fueron de P$2,513 millones, lo que representó una disminución de -1.4% en su comparativa anual.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Quálitas (clave de cotización: Q) reflejó un reporte destacable al cierre del cuarto trimestre de 2019. Lo anterior fue impulsado por un importante aumento en primas emitidas respecto al año 2018, un importante control en costos de siniestralidad, además del dinamismo en el portafolio de inversión.</parrafo> <parrafo>Las primeras emitidas del trimestre del trimestre fueron de P$10, 939 millones, para un crecimiento de +11.7% a/a, mientras que las primas devengadas finalizaron en P$9,472 millones con un incremento de +10.6% a/a.</parrafo> <parrafo>A pesar de que el robo de autos sigue mostrando una tendencia a la baja, aunado a la disminución de número en eventos meteorológicos, el costo de siniestralidad finalizó el trimestre en P$5,462 millones con un ligero incremento de +2.4% a/a.</parrafo> <parrafo>Derivado del importante dinamismo del portafolio de inversión, la utilidad neta fue de P$1,534 millones con un incremento de +133.3% a/a, por lo que reflejó un ROE 12M de 47.3%, nivel considerable en el sector y en la historia de la compañía.</parrafo> <parrafo>Con base en estos resultados y los precios actuales de la acción, cambiamos nuestra recomendación de MANTENER a COMPRA con un precio objetivo de P$86.76 por acción hacia finales de 2020-IV.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Q-2019-IV-290120.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Q-2019-IV-290120_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: Q 2019-IV (P.O. al 2020-IV: P$ 86.76, COMPRA)

    miércoles, 29 de enero de 2020
    Quálitas (clave de cotización: Q) reflejó un reporte destacable al cierre del cuarto trimestre de 2019.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Facebook, Inc. (MXX: FB*) reportó resultados al 2019-IV. Los ingresos totales se incrementaron 25% a/a, totalizaron US$21,082 millones de dólares. No obstante, este incremento implica una desaceleración secuencial.</nodo> <nodo>La utilidad por acción diluida fue de US$2.56, +8% a/a, y ligeramente arriba del estimado de consenso.</nodo> <nodo>Este ha sido el resultado más débil de Facebook en términos de utilidades desde que terminó la crisis de privacidad y los escándalos relacionados con Cambridge Analytica.</nodo> <nodo>Sin embargo, dada la solidez de sus financieros y el crecimiento en usuarios, mantenemos nuestra recomendación de COMPRA con un precio objetivo de $4,542 hacia el 2020-IV y un potencial de 8.9%.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Facebook, Inc. (MXX: FB*) reportó resultados al 2019-IV. Los ingresos totales se incrementaron 25% a/a, totalizaron US$21,082 millones de dólares. No obstante, este incremento implica una desaceleración secuencial.</parrafo> <parrafo>Los usuarios activos diarios de FB continuaron al alza 9% a/a y totalizaron 1.66 billones de personas. Asimismo, FB introdujo una nueva métrica de usuarios activos de la familia de aplicación de la empresa: Facebook, Instagram, Whatsapp y Messenger. En este indicador, se reportó un incremento de 11% a/a para un total de 2.26 billones de personas.</parrafo> <parrafo>Los costos y gastos de FB incrementaron por encima del incremento en ventas, un 34% a/a, y totalizaron US$12,224 millones, una variación de US$3,130 millones.</parrafo> <parrafo>Hay un incremento de poco más de US$1,000 millones en gastos de investigación y desarrollo, y los gastos generales y administrativos prácticamente se duplicaron para totalizar US$1.829 millones.</parrafo> <parrafo>Sin embargo, a excepción de los gastos administrativos, el resto de los rubros de costo y gastos se redujeron secuencialmente como % de los ingresos totales.</parrafo> <parrafo>Con ello, la utilidad operativa totalizó US$8,878 millones, un incremento de 13% a/a. El margen operativo de FB se redujo 400 puntos base de 46% a 42%.</parrafo> <parrafo>Asimismo, la tasa efectiva de impuestos se incrementó de 14% a 20%.</parrafo> <parrafo>Así, la utilidad neta de FB totalizó US$7,349 millones de dólares, un incremento de 7% a/a.</parrafo> <parrafo>Este ha sido el resultado más débil de Facebook en términos de utilidades desde que terminó la crisis de privacidad y los escándalos relacionados con Cambridge Analytica.</parrafo> <parrafo>La utilidad por acción diluida fue de US$2.56, +8% a/a, y ligeramente arriba del estimado de consenso.</parrafo> <parrafo>Sin embargo, dada la solidez de sus financieros y el crecimiento en usuarios, mantenemos nuestra recomendación de COMPRA con un precio objetivo de $4,542 hacia el 2020-IV y un potencial de 8.9%.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='FB-2019-IV-290120.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='FB-2019-IV-290120_1.jpg' /> </reportes>FB 2019-IV (P.O. al 2020-IV: P$ 4,542.00, COMPRA)

    miércoles, 29 de enero de 2020
    Facebook, Inc. (MXX: FB*) reportó resultados al 2019-IV. Los ingresos totales se incrementaron 25% a/a, totalizaron US$21,082 millones de dólares. No obstante, este incremento implica una desaceleración secuencial.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Intel Corporation (MXX: INTC*) reportó resultados al 2019-IV. Los ingresos totales se incrementaron 8% a/a, totalizaron US$20,209 millones de dólares. Los ingresos centrados en datos ya superan el 50% del total.</nodo> <nodo>El margen bruto se redujo de 60.2% a 58.8% debido a que la utilidad bruta del negocio de datos es ligeramente menor a la de computadoras.</nodo> <nodo>Con ello, la utilidad neta reportada fue de US$6,905 millones de dólares, +32.9% a/a.</nodo> <nodo>Intel Corporation es una de nuestras Top picks, porque consideramos una de las emisoras beneficiadas por el incremento de los servicios virtuales de la nube y recomendamos COMPRA con un precio objetivo de $1,400 hacia el 2020-IV.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Intel Corporation (MXX: INTC*) reportó resultados al 2019-IV. Los ingresos totales se incrementaron 8% a/a, totalizaron US$20,209 millones de dólares. </parrafo> <parrafo>Este crecimiento de ingresos se explica principalmente por el dinamismo del negocio centrado en datos que a su vez incluye los servicios relacionados con internet de las cosas (IoT). El negocio de centro de datos se incrementó 18.8% a/a, mientras que el negocio de IoT superó el billón de dólares con un alza de 16% a/a.</parrafo> <parrafo>Con ello, los servicios centrados en datos que están relacionados con los servicios de la nube ya representan más del 50% de los ingresos de INTC.</parrafo> <parrafo>Por su parte, los ingresos provenientes de microprocesadores para computadoras totalizaron US$10,010 millones, con un crecimiento de 1.9% a/a.</parrafo> <parrafo>El margen bruto se redujo de 60.2% a 58.8% debido a que la utilidad bruta del negocio de datos es ligeramente menor a la de computadoras.</parrafo> <parrafo>Los gastos de investigación y desarrollo totalizaron US$3,384, -1.4% a/a, con ello, la utilidad operativa se incrementó 9% respecto del 2018-IV. El margen operativo fue de 33.6%.</parrafo> <parrafo>Ganancias extraordinarias de capital impulsaron la utilidad antes de impuestos, sin embargo, implicaron un aumento en la tasa efectiva de impuestos que paso de 7% a 14%.</parrafo> <parrafo>Con ello, la utilidad neta reportada fue de US$6,905 millones de dólares, +32.9% a/a.</parrafo> <parrafo>La utilidad por acción diluida fue de US$1.52, superando en 40% y 22% lo reportado en el 2018-IV y los estimados de consenso respectivamente.</parrafo> <parrafo>La guía ofrecida por INTC para 2020 se actualizó al alza con ingresos anuales récord por US$73,500 millones y un margen operativo de 33%.</parrafo> <parrafo>Intel Corporation es una de nuestras Top picks, porque consideramos una de las emisoras beneficiadas por el incremento de los servicios virtuales de la nube y recomendamos COMPRA con un precio objetivo de $1,400 hacia el 2020-IV.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='INTC-2019-IV-290120.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='INTC-2019-IV-290120_1.jpg' /> </reportes>INTC 2019-IV (P.O. al 2020-IV: P$ 1,400.00, COMPRA)

    miércoles, 29 de enero de 2020
    Intel Corporation (MXX: INTC*) reportó resultados al 2019-IV. Los ingresos totales se incrementaron 8% a/a, totalizaron US$20,209 millones de dólares. Los ingresos centrados en datos ya superan el 50% del total.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Estimamos que Corporación Inmobiliaria Vesta (clave de cotización: VESTA) logrará un importante cierre de año, logrando crecimientos significativos en ingresos, flujo operativo y fondos de operación respecto al 2018. </parrafo> <parrafo>Proyectamos que la ocupación total del portafolio se mantendrá por encima del 93.0% en el 4T19, asumiendo la fortaleza en los mercados del Norte y Centro, aunque relativamente compensado por una desaceleración en la demanda de arrendamiento en el Bajío. </parrafo> <parrafo>Los ingresos trimestrales sumarían US$36.6 millones, logrando un crecimiento de +4.3% a/a. De igual forma, proyectamos que el Ingreso Operativo Neto (NOI por sus siglas en inglés) se ubicará en US$34.8 millones, es decir, un margen NOI de 95.3%. Finalmente, estimamos que los Fondos de Operación (FFO por sus siglas en inglés), antes de impuestos, se ubicarían en US$21.1 millones. </parrafo> <parrafo>Consideramos que VESTA concluirá favorablemente el 2019 en términos operativos y financieros. Estimamos que la compañía contará con la capacidad de mantener esta tendencia hacia el 2020, impulsado por la ratificación del T-MEC que respaldará los fundamentales del sector industrial en general. </parrafo> <parrafo>Detallaremos mayores perspectivas una vez publicados los resultados el próximo 20 de febrero posterior al cierre del mercado. Recomendamos COMPRA con precio objetivo hacia finales de 2020-IV de P$38.0 por acción.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Previo-VESTA-2019-IV.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Previo-VESTA-2019-IV_1.jpg' /> </reportes>Comentario previo al reporte: VESTA

    miércoles, 29 de enero de 2020
    Estimamos que Corporación Inmobiliaria Vesta (clave de cotización: VESTA) logrará un importante cierre de año, logrando crecimientos significativos en ingresos, flujo operativo y fondos de operación respecto al 2018.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Arca Continental (clave de cotización: AC) presentará un buen reporte de resultados del 4T19 el próximo 14 de febrero, donde proyectamos resultados positivos para México y EE.UU, donde se mantendría una tendencia de expansión de márgenes, tanto secuencial como anual.</parrafo> <parrafo>Para México, esperamos un crecimiento en ventas de +6.64% a/a, derivado de un avance en volumen de ventas, así como de la estrategia de incremento en precio por encima de la inflación del periodo y un incremento en el consumo por hogar, esto explicado por el dinamismo económico en la región norte y pacífico, donde se observa una mejora en las condiciones económicas en la segunda mitad de 2019 respecto al resto del país. Estimamos una expansión de margen EBITDA en la región de 67 p.b., comparado con el mismo periodo de 2018, dado por una estabilización en el costo de los insumos, particularmente en el PET y aluminio.</parrafo> <parrafo>Para EE.UU., estamos esperando una variación marginal para el volumen de venta, el incremento en ventas se deriva de una estrategia de precio por encima de la inflación; a pesar de esto, el incremento en ventas lo estimamos en +3.5% a/a, esto por la temporada de invierno que afecta el consumo y la distribución del producto; de igual manera, proyectamos una expansión anual del margen EBITDA de 50 p.b. Se espera que para el primer periodo de 2021, la nueva planta de Houston esté operando en su totalidad, actualmente solo se tiene una línea de las cinco operando, esto para realizar el cierre paulatino de 3 plantas y 5 centros de distribución; este cierre de plantas y la apertura de la nueva, que está equipada con alta tecnología en producción y embotellado, generará ahorros importantes en la región, los resultados se observarían hasta marzo 2021.</parrafo> <parrafo>Para la región de Sudamérica, esperamos un incremento marginal en ventas netas, se ha observado una desaceleración en el consumo de Ecuador y Perú, que se espera que continúe para 2020, también esperamos una contracción en el margen EBITDA de 150 p.b.</parrafo> <parrafo>Esperamos una expansión en márgenes para 2020 en México y EE.UU., apoyados por estabilización en el costo de los insumos, que actualmente se tiene coberturas del 80% en aluminio y no esperamos un aumento mayor que la inflación en el azúcar; estos efectos favorables en costos se mantendrían hacia la primera mitad del año.</parrafo> <parrafo>Dadas las buenas perspectivas de consumo en México y tomando en cuenta que AC es el embotellador más rentable del país, inflación controlada, y las perspectivas estables para EE.UU en 2020, mantenemos la recomendación de COMPRA a un P.O. de P$124.5 por acción hacia finales de 2020.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Previo-AC-2019-IV.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Previo-AC-2019-IV_1.jpg' /> </reportes>Comentario previo al reporte: AC

    miércoles, 29 de enero de 2020
    Arca Continental (clave de cotización: AC) presentará un buen reporte de resultados del 4T19 el próximo 14 de febrero, donde proyectamos resultados positivos para México y EE.UU, donde se mantendría una tendencia de expansión de márgenes, tanto secuencial como anual.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Analisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>A raíz del creciente pánico derivado de la nueva cepa de coronavirus detectada en la ciudad de Wuhan, China, los mercados financieros presentaron un ajuste importante. En particular, desde el pasado 23 de enero, el valor de mercado de las acciones de Industrias Peñoles ha retrocedido en 6%. </parrafo> <parrafo>No obstante, consideramos el ajuste en las acciones de Peñoles no está justificado ya que más de la mitad de sus ventas derivan de metales preciosos, activos considerados como refugio. Actualmente, el precio del oro y la plata se encuentran en niveles cercanos a su máximo histórico, en términos comparativos el precio del oro se encuentra +19.4% por encima de su nivel promedio observado en el primer trimestre del año previo, mientras que la plata se ubica +15.5% respecto al promedio en 2018-I. </parrafo> <parrafo>Actualmente Peñoles cotiza a un múltiplo Valor Empresa a EBITDA de 6.8x, mientras que la muestra de empresas comparables, ajustadas por riesgo país refleja un múltiplo de 7.5x. Lo anterior denota una subvaluación relativa de Peñoles frente a la industria. </parrafo> <parrafo>Adicionalmente, la razón de apalancamiento Deuda Neta a EBITDA de esta empresa apenas supera las 1.6 veces, nivel que consideramos saludable y en línea con el nivel de apalancamiento del sector minero mexicano. </parrafo> <parrafo>Por otra parte, Fresnillo PLC, subsidiaria de Peñoles, dio a conocer su reporte trimestral de producción correspondiente al 2019-IV. Durante el trimestre en revisión, en el comparativo anual, la producción total de plata disminuyó -11.2% a/a, mientras que la producción de oro incrementó en +0.7% a/a. De manera contraria, en su comparativo secuencial trimestral, la producción de plata incrementó +3.7% t/t mientras que la producción de oro avanzó +11.4% t/t. </parrafo> <parrafo>De acuerdo con Fresnillo, la caída en la producción de plata se derivó principalmente de menores leyes de mineral en la mina de Saucito, así como por un menor volumen de mineral procesado en San Julián. Por otra parte, la producción de oro permaneció en niveles similares debido a una menor cantidad mineral procesada en Noche Buena y por una menor concentración de este mineral en San Julián. </parrafo> <parrafo>En términos agregados, en 2019 Fresnillo produjo 54.6 Moz de plata (-11.6% a/a), 875.9 Koz de oro (-5.1% a/a), 55.7 Kton de plomo (+4.8% a/a) y 92.6 Kton de Zinc (+4.6% a/a). Adicionalmente, Fresnillo dio a conocer su guía de producción de oro y plata para 2020, en la que destaca un rango de variación en la producción cuyo rango está sesgado notablemente a la baja.</parrafo> <parrafo>Consideramos que a pesar de que la producción presentó una caída en términos anuales, en términos secuenciales pareciera ser un punto de inflexión en la producción de metales preciosos. No obstante, debido a que la guía propuesta por la empresa mantiene un importante sesgo a la baja, creemos que la producción continuará disminuyendo, aunque a una menor velocidad. A pesar de lo anterior, consideramos que el nivel actual de los precios tanto del oro como de la plata podría compensar está disminución en la producción durante la primera mitad de 2020. </parrafo> <parrafo>Por los motivos previamente expuestos, consideramos que el precio actual de las acciones de Peñoles podría representar una atractiva oportunidad de inversión en el corto plazo. Mantenemos nuestra recomendación de COMPRA con un precio objetivo de P$300.00 hacia finales de 2020-IV.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Alerta-PENOLES-290120.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Alerta-PENOLES-290120_1.jpg' /> </reportes>Alerta en Precio: PE&OLES (P.O. al 2020-IV:P$ 300.00, COMPRA)

    miércoles, 29 de enero de 2020
    A raíz del creciente pánico derivado de la nueva cepa de coronavirus detectada en la ciudad de Wuhan, China, los mercados financieros presentaron un ajuste importante.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>El precio de la acción de ALPEK ha mostrado ajustes importantes durante las últimas jornadas, alcanzado así una variación acumulada de -13.99% en lo que va de la semana.</parrafo> <parrafo>Cabe mencionar que en el último reporte trimestral (2019-III), la emisora enfrentó un ambiente adverso derivado de un menor volumen en sus segmentos de Poliéster y Plásticos y Químicos, aunado a que, el año pasado, los resultados fueron beneficiados tanto por un aumento en la demanda como por un entorno de alzas en los precios de materias primas.</parrafo> <parrafo>Respecto al EBITDA, la compañía registró un valor de US$194 millones, un importante decremento de -29.1% a/a. No obstante, destaca el hecho de que dicho valor es el más elevado en lo que va del año principalmente apoyado por mejores márgenes en el sector de Poliéster.</parrafo> <parrafo>Adicionalmente, con base en los precios actuales, en los últimos resultados y en nuestros pronósticos, estimamos para ALPEK un múltiplo Valor Empresa a EBITDA forward de 4.86x, mientras que la muestra de empresas comparables reflejaría un múltiplo consolidado de 5.58x. Lo anterior dejaría ver que existe un punto de apreciación para la emisora.</parrafo> <parrafo>Consideramos que el ajuste en el precio de los títulos de la compañía responde a la incertidumbre generada por el reciente brote del coronavirus, lo que ha provocado cautela entre inversionistas, reduciendo su apetito por riesgo, aunado al comportamiento negativo en los precios internacionales del petróleo.</parrafo> <parrafo>Por tales motivos, consideramos que los recientes ajustes en el precio de la acción muestran una importante sobrerreacción, y con base en los precios actuales de los títulos, podría ser un interesante punto de inversión. </parrafo> <parrafo>Reiteramos nuestra recomendación de COMPRA con un precio objetivo de P$27.36 por acción hacia 2020-IV. No obstante, nos mantendremos atentos a los detalles de posibles efectos de tal afectación sanitaria y condiciones en los precios de hidrocarburos a fin de realizar las modificaciones correspondientes.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Alerta-ALPEK-280120.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Alerta-ALPEK-280120_1.jpg' /> </reportes>Alerta en Precio: ALPEK (P.O. al 2020-IV: P$ 27.36, COMPRA)

    martes, 28 de enero de 2020
    El precio de la acción de ALPEK ha mostrado ajustes importantes durante las últimas jornadas, alcanzado así una variación acumulada de -13.99% en lo que va de la semana.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Regional presentó ingresos por intereses trimestrales de P$4,286 millones, lo que representó un incremento de +6.0% a/a.</nodo> <nodo>La cartera vigente de la institución fue de P$106,015 millones, lo que se tradujo en un aumento del +9.2% a/a.</nodo> <nodo>Los gastos de administración y promoción ascendieron a P$1,101 millones, un aumento de +3.2% en su comparativa anual.</nodo> <nodo>Estos resultados llevaron a una utilidad neta de P$919 millones, esto se tradujo en un incremento de +6.7% a/a, así como una variación en la utilidad neta acumulada del año de +10.2%. El ROE de R fue de 20.1%, un aumento de 30 p.b. en su comparativa anual.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Regional, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Análisis</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Regional (clave de cotización: R) presentó ingresos por intereses trimestrales de P$4,286 millones, lo que representó un incremento de +6.0% a/a. Los gastos por intereses aumentaron un +10.1% en su comparativo anual para terminar en P$2,352 millones. Con estos resultados, el margen financiero de R incrementó +1.5% a/a, lo que llevó a una disminución en el margen de interés neto (MIN) de -29 p.b. con respecto al mismo trimestre del 2018.</parrafo> <parrafo>La cartera vigente de la institución fue de P$106,015 millones, lo que se tradujo en un aumento del +9.2% a/a. Este resultado fue impulsado por una variación anual de +10.7% en la cartera empresarial, segmento que representa alrededor del 84% de la cartera total vigente. La cartera vencida incrementó +15.8% respecto al mismo trimestre del año anterior; con ello, el índice de morosidad (IMOR) fue de 1.8%, una variación de +9 p.b. a/a, por debajo del IMOR del total de las instituciones de banca múltiple (2.0%).</parrafo> <parrafo>La institución reportó una captación tradicional por P$99,718, un ascenso de +12.2% a/a. Este incremento se debió a la estrategia de la institución de financiarse a través de sus clientes, lo que llevo a un costo de fondeo a través de la captación tradicional en el trimestre de 4.8%</parrafo> <parrafo>Las comisiones y tarifas netas fueron de P$235 millones, un aumento del +20.5% a/a. Este resultado es atribuible a aumentos anuales de +28.9% y +39.1% en comisiones y tarifas por manejo de cuentas y otras comisiones, respectivamente. Los gastos de administración y promoción ascendieron a P$1,101 millones, un aumento de +3.2% en su comparativa anual, impulsado principalmente por una disminución de -11.0% en los gastos por sueldos y prestaciones, así como una contracción en gastos por impuestos diversos de -27.1% a/a. Cabe destacar que los gastos no financieros crecieron a tasas más bajas que los ingresos por intereses e ingresos no financieros, lo que llevo una expansión en margen operativo de +9.0% a/a.</parrafo> <parrafo>Finalmente, estos resultados llevaron a una utilidad neta de P$919 millones, esto se tradujo en un incremento de +6.7% a/a, así como una variación en la utilidad neta acumulada del año de +10.2%. El ROE de R fue de 20.1%, un aumento de 30 p.b. en su comparativa anual.</parrafo> <parrafo>Durante la llamada, la administración señaló como objetivos para el 2020 el incrementó en los depósitos de sus clientes, con el fin de reducir el costo de fondeo de la institución; el crecimiento de la cartera e inversión en tecnología. Ofrecieron una guía de expectativas para el año en curso, en el cual esperan un crecimiento anual entre el +9% y +12% en su cartera de crédito, entre el +10% y +13% en la captación tradicional, esperan un MIN alrededor de 6.8%, IMOR menor a 1.9% y un ROE entre el 19 y 21%.</parrafo> <parrafo>Finalmente, la administración señaló que puede existir la posibilidad de un pago de dividendo extraordinario durante el 2020, ya que cuentan con el capital suficiente, solo sería cuestión de aprobación en la siguiente junta del consejo; no se dio más detalle al respecto.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Consideramos bueno el reporte de Regional, ya que sobrepasó nuestros estimados en el crecimiento de comisiones y tarifas netas, así como un control en los gastos operativos de la institución, lo que llevo a un crecimiento en su utilidad neta de +6.7% a/a. Esperamos un año retador para Regional, ya que en los últimos tres años a presentado crecimientos sostenidos, que esperamos se repliquen para 2020.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='R-2019-IV-280120.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='R-2019-IV-280120_1.jpg' /> </reportes>R 2019-IV (P.O. al 2020-IV: P$127.00, COMPRA)

    martes, 28 de enero de 2020
    Regional presentó ingresos por intereses trimestrales de P$4,286 millones, lo que representó un incremento de +6.0% a/a.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo=' ' tipo='cuerpo'> <parrafo>En la quinta Subasta Primaria de Valores Gubernamentales del año se colocaron P$44,500 millones en Cetes (a 1, 3, 6 y 12 meses), Bondes y Bonos a 20 años, así como 600 millones de UDIS con un vencimiento de 30 años equivalentes a P$3,862 millones. La demanda nominal (3.81x) se ubicó por encima del promedio registrado de las subastas realizadas este año (3.07x).</parrafo> <parrafo>La quinta Subasta de Valores Gubernamentales se llevó a cabo conforme a los montos estipulados en el Programa de Subastas para el cuarto trimestre de 2019, publicado por la Secretaría de Hacienda y Crédito Público el 25 de septiembre del 2019.</parrafo> <parrafo>La nominal de rendimientos del mercado secundario presentó moderados decrementos en los instrumentos de mediano y largo plazo. La parte media de la curva presentó un retroceso de -6 puntos base. El pasado lunes 28 de enero, los mercados internacionales mostraron caídas de aproximadamente 2.0%, ya que los mercados financieros reflejaron pánico ante las noticias de un nuevo virus detectado en China, coronavirus. Es importante seguir monitoreando dicha situación, ya que ese mismo lunes, la Organización Mundial de la Salud aumento el nivel de amenaza de “moderada” a “alta”, lo que podría desincentivar el apetito por activos riesgosos.</parrafo> <parrafo>No obstante, la curva de rendimientos reales presentó un incremento en los rendimientos de corto y mediano plazo. El aumento de mayor magnitud lo presentó el rendimiento del bono a 7 años (+4.3 p.b.), a pesar de su retroceso en su equivalente instrumento nominal. La curva de inflación implícita mostró un retroceso generalizado respecto a sus niveles de la semana previa; no obstante, permanece dentro de la parte superior del rango objetivo de Banco de México (2%-4%).</parrafo> <parrafo>El diferencial de rendimiento entre los papeles nacionales y estadounidenses presentó movimientos mixtos con decrementos en el corto y mediano plazo y un aumento en los rendimientos de los papeles de mayor plazo.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Tabla 1. Resultados de la subasta' tipo='Grafica' fuente='Banco de México, Signum Research' mid='Subasta-5-280120.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 1. Curva de rendimientos nominal, comparativo semanal' tipo='Grafica' fuente='Valmer' mid='Subasta-5-280120_1.jpg' /> </reportes>Subasta Primaria No. 5

    martes, 28 de enero de 2020
    En la quinta Subasta Primaria de Valores Gubernamentales del año se colocaron P$44,500 millones en Cetes (a 1, 3, 6 y 12 meses), Bondes y Bonos a 20 años, así como 600 millones de UDIS con un vencimiento de 30 años equivalentes a P$3,862 millones.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Regional (clave de cotización: R) presentó ingresos por intereses trimestrales por P$4,286 millones, lo que representó un incremento de +6.0% a/a. Los gastos por intereses del trimestre aumentaron un +10.1% en su comparativo anual para terminar en P$2,352 millones. Con estos resultados, el margen financiero de R incrementó +1.5% a/a, lo que llevó a una disminución en el margen de interés neto (MIN) de -29 p.b. con respecto al mismo trimestre del 2018.</parrafo> <parrafo>La cartera vigente de la institución fue de P$106,015 millones, lo que se tradujo en un aumento del +9.2% a/a. Este resultado fue impulsado por una variación anual de +10.7% en la cartera empresarial, segmento que representa alrededor del 84% de la cartera total vigente. La cartera vencida incrementó +15.8% respecto al mismo trimestre del año anterior; con ello, el índice de morosidad fue de 1.8%, una variación de +9 p.b. a/a.</parrafo> <parrafo>Las comisiones y tarifas netas fueron de P$235 millones, un aumento del +20.5% a/a. Este resultado es atribuible a aumentos anuales de +28.9% y +39.1% en comisiones y tarifas por manejo de cuentas y otras comisiones, respectivamente. Los gastos de administración y promoción ascendieron a P$1,101 millones, un aumento de +3.2% en su comparativa anual, impulsado principalmente por una disminución de -11.0% en los gastos por sueldos y prestaciones, así como una contracción en gastos por impuestos diversos de -27.1% a/a.</parrafo> <parrafo>Finalmente, estos resultados llevaron a una utilidad neta de P$919 millones, esto se tradujo en un incremento de +6.7% a/a, así como una variación en la utilidad neta acumulada del año de +10.2%. El ROE de R fue de 20.1%, un aumento de 30 p.b. en su comparativa anual.</parrafo> <parrafo>Con base en nuestras estimaciones, consideramos un reporte bueno por parte de R.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-al-reporte-RA-4Q19-270120.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-al-reporte-RA-4Q19-270120_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: RA 2019-IV

    lunes, 27 de enero de 2020
    Regional (clave de cotización: R) presentó ingresos por intereses trimestrales por P$4,286 millones, lo que representó un incremento de +6.0% a/a.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Grupo LALA (Ticker de cotización: LALAB) reportará resultados del 2019-IV en el mes de febrero y proyectamos resultados negativos derivado de una sustancial baja en la rentabilidad del negocio en México. </parrafo> <parrafo>Tal y como se corroboró con la empresa, una serie de iniciativas de crecimiento en ventas se ejecutaron de manera simultánea: Premiumización de Leche LALA 100, lanzamos del yogurt griego en México, lanzamiento de productos de innovación implicaron alza en gastos operativos, particularmente del equipo de ventas y de marketing en un entorno adverso observado en México con caída en volúmenes.</parrafo> <parrafo>Los volúmenes de LALA pasaron de +2% en el 2018-III a -2% al 2019-III de manera secuencial y proyectamos una caída de -1% a/a en los volúmenes para el 2019-IV lo que implica un cambio de tendencia.</parrafo> <parrafo>Con ello, proyectamos un incremento en ventas de 2.5% a/a para el 2019-IV, totalizando poco más de P$20,000 millones.</parrafo> <parrafo>Asimismo, afectado por mayores gastos de operación antes mencionados, proyectamos que el EBITDA para el IV trimestre, tendrá una reducción de -17.9% a/a y un margen EBITDA de 8.8%, que se contrae 210 puntos base. </parrafo> <parrafo>Una erosión en los márgenes de México que responde por más del 85% del EBITDA de la compañía es la causa en la reducción del flujo operativo, considerando una caída de aprox. 400 puntos base en México.</parrafo> <parrafo>Esperamos que, durante el año 2020, los márgenes se mejoren gradualmente pero no proyectamos que llegarán al 13%-14% de margen EBITDA que consolidaron anteriormente y la empresa ofreció como Guía en el LALA day.</parrafo> <parrafo>Actualizamos nuestro modelo financiero de flujos descontados y una menor rentabilidad para 2020 implica una reducción en el precio objetivo de $22.70 a P$17.70, por lo que cambiamos nuestra recomendación de COMPRA a MANTENER.</parrafo> <parrafo>Asimismo, actualizando esta guía de resultados nos lleva a un múltiplo de valor empresa a EBITDA ajustado por riesgo país de 8.3x veces en línea con el mercado mexicano, dada la caída de aprox. P$382 millones en EBITDA a 12 meses y por encima de 7.8x que consideramos a mediados de diciembre.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Previo-LALA-2019-IV.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Previo-LALA-2019-IV_1.jpg' /> </reportes>Comentario previo al reporte: LALA

    lunes, 27 de enero de 2020
    Grupo LALA (Ticker de cotización: LALAB) reportará resultados del 2019-IV en el mes de febrero y proyectamos resultados negativos derivado de una sustancial baja en la rentabilidad del negocio en México.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Grupo Financiero Banorte reportó ingresos trimestrales de intereses netos, sin considerar seguros y pensiones, por P$18,604 millones.</nodo> <nodo>Los gastos por intereses se vieron reducidos gracias al esfuerzo de la administración en reducir el costo de fondeo del grupo.</nodo> <nodo>Aunando a lo anterior, la cartera total presentó un retroceso de -2% a/a para terminar en P$762,642 millones.</nodo> <nodo>La utilidad neta en el trimestre fue de P$9,010 millones, una disminución del -12% a/a; sin embargo, en el comparativo anual acumulado se presentó un aumento de +14% a/a.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Grupo Financiero Banorte, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Análisis</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Grupo Financiero Banorte (Clave de cotización GFNORTE) reportó ingresos trimestrales de intereses netos, sin considerar seguros y pensiones, por P$18,604 millones, lo que se tradujo en un aumento de +4% a/a. Esto fue impulsado por un crecimiento de +13% en las comisiones cobradas y una disminución de -10% a/a en los gastos por intereses; sin embargo, los ingresos por intereses disminuyeron -5% a/a, impulsado por los recortes en la tasa de referencia y una disminución en la cartera total del grupo.</parrafo> <parrafo>Los gastos por intereses se vieron reducidos gracias al esfuerzo de la administración en reducir el costo de fondeo del grupo, derivado de recortes de 50 p.b. en la tasa de referencia en el último trimestre del año. Esto llevo al margen de interés neto del grupo (MIN) a un nivel en el trimestre de 5.7%, un aumento de 30 p.b respecto al mismo trimestre del año anterior. </parrafo> <parrafo>Aunando a lo anterior, la cartera total presentó un retroceso de -2% a/a para terminar en P$762,642 millones; esto debido a los recortes hechos en la cartera comercial, gubernamental y corporativa realizada en trimestres anteriores, así como una menor demanda por los créditos de nómina que afectó el crecimiento de la cartera de consumo (+7% a/a). La cartera automotriz presentó la mayor variación anual dentro del trimestre (11%); sin embargo, este segmento solo representa el 3.5% del total de la cartera del grupo. Por otro lado, la mayor disminución anual fue para la cartera gubernamental con una disminución del -12%, la cual representa el 22.8% de la cartera total.</parrafo> <parrafo>Las comisiones netas del grupo ascendieron +13% a/a para terminar en P$4,230 millones, derivado de un aumento anual en las comisiones cobradas del +5%, generado por mayores ingresos por transaccionalidad de clientes en servicios como banca electrónica, uso de tarjetas de crédito y débito, típicamente estacional en este periodo, y una disminución en las comisiones pagadas del -7% a/a, resultado de menores comisiones de seguros.</parrafo> <parrafo>Los gastos operativos trimestrales de GFNORTE fueron de P$10,572 millones, con esto el rubro creció +6% en su comparativa anual; por lo anterior el índice de eficiencia fue de 40.6% al 4T19, lo que representó un aumento de 400 p.b. con respecto al año anterior.</parrafo> <parrafo>Con estos resultados, la utilidad neta en el trimestre fue de P$9,010 millones, una disminución del -12% a/a; sin embargo, en el comparativo anual acumulado se presentó un aumento de +14% a/a. Derivado de los resultados anteriores, el ROE del grupo presento una disminución anual de -480 p.b. para terminar en 19.0%.</parrafo> <parrafo>Durante la llamada, la administración dio una explicación sobre los resultados más sobresalientes del trimestre, así como una guía esperada para sus resultados del año en curso. A nuestro juicio, la guía presentada resultará asequible para el grupo; en ella estiman un crecimiento en cartera entre el 6% y 7% a/a; una expansión en el MIN entre 5 y 15 p.b.; un índice de eficiencia entre 38% y 39%; una utilidad neta acumulada del año entre P$37,500 y P$38,800 millones, lo que se reflejaría como un incremento de +1.6% o +5.1% a/a.</parrafo> <parrafo>Finalmente, la administración que los objetivos para el grupo durante este año será reducir el costo de fondeo para minimizar el impacto en los ingresos por intereses por reducciones en la tasa de referencia, impulsar el crecimiento en la cartera y la inversión en tecnología. Sobre la necesidad de capital, el grupo fue muy claro que actualmente no cuentan con ninguna necesidad de solicitar deuda o capital en los mercados, aunque enfatizaron que siempre existirá la posibilidad de levantar capital si las circunstancias del mercado favorecen a GFNORTE.</parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Consideramos un reporte regular por parte de GFNORTE, derivado de las reducciones en cartera y utilidad neta e incrementos en el índice de eficiencia; aunque, sobresale la expansión del MIN y crecimiento en comisiones netas. Analizaremos muy de cerca el desempeño del grupo durante el año, con el fin de monitorear el precio de la acción, Gracias a la guía presentada por la administración, la cual se asemeja a nuestros supuestos, consideramos como recomendación MANTENER la acción de GFNORTE.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='GFNORTE-2019-IV-270120.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='GFNORTE-2019-IV-270120_1.jpg' /> </reportes>GFNORTE 2019-IV (P.O. al 2020-IV: P$115.00, MANTENER)

    lunes, 27 de enero de 2020
    Grupo Financiero Banorte reportó ingresos trimestrales de intereses netos, sin considerar seguros y pensiones, por P$18,604 millones.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Las ventas netas para 2019 incrementaron en +6.0%, en línea con nuestros estimados, quedando en P$43,500 millones.</nodo> <nodo>El EBITDA consolidado de 2019 incrementó en +20.6%, moderadamente por encima de nuestros estimados, quedando en P$10,943 millones, con un margen EBITDA 12 meses de 25.16% y una expansión del mismo de 300 p.b.</nodo> <nodo>Realizamos un cambio de P.O. de P$40.48 a P$43.12 por acción hacia finales del 2020; sin embargo, continuamos con la recomendación de MANTENER.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Kimberly Clark de México, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Análisis</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Kimberly Clark de México (clave de cotización: KIMBER) presentó un excelente reporte, con incrementos en resultados y márgenes, tanto trimestrales como en el consolidado de 2019. Las ventas netas trimestrales crecieron +4.5 a/a, quedando por debajo de nuestros estimados (+6.0%), ubicándose en P$10,801 millones, impulsadas por un incremento de 5% en volumen y precio en línea con el mismo periodo del año anterior.</parrafo> <parrafo>La utilidad bruta creció +23.8% a/a, quedando en P$4,262 millones, con un margen bruto de 39.5% y un incremento anual 650 p.b., este incremento se derivó de una mejora en los costos de la fibra de celulosa, tanto nacional como internacional, principal insumo de la compañía para la fabricación de sus productos, así como la caída en costos de la energía eléctrica. El programa de reducción de costos generó ahorros por P$400 millones en el trimestre.</parrafo> <parrafo>Los gastos de operación tuvieron un incremento de +5% a/a, que refleja la eficiente operación llevada a cabo por la administración; la utilidad de operación incrementó +41.4% a/a, quedando en P$2,485 millones, es decir, un avance de 600 p.b. comparado con el mismo periodo del año pasado. </parrafo> <parrafo>El EBITDA trimestral presentó un sobresaliente incremento de +37.6% a/a, quedando en P$2,944 millones, cifra que superó nuestros estimados y los del consenso de mercado, con un margen EBITDA de 27.3%, para una variación de 730 p.b. comparado con el mismo periodo del año pasado; la norma contable IFRS 16 tuvo un efecto positivo en el EBITDA de P$756 millones para el trimestre.</parrafo> <parrafo>Las ventas netas para el consolidado de 2019 presentaron un incremento de +6.0%, en línea con nuestros estimados, quedando en P$43,500 millones. </parrafo> <parrafo>El EBITDA consolidado de 2019 incrementó en +20.6%, moderadamente por encima de nuestros estimados, quedando en P$10,943 millones, con un margen EBITDA 12 meses de 25.16% y una expansión del mismo de 300 p.b.</parrafo> <parrafo>La posición de efectivo y equivalentes al cierre de 2019 fue de P$6,800 millones; la deuda neta fue de P$15,300 millones, de los cuales 88% se encuentran a largo plazo y el 100% de la deuda está en moneda nacional; la razón deuda neta a EBITDA fue de 1.4x, menor que en su comparable secuencial.</parrafo> <parrafo>Incorporando los resultados al 4T19 e integrando los cambios en nuestros estimados con base en las mejoras en los costos de los principales insumos, así como una solidez en la dinámica de consumo para los años próximos, realizamos un cambio de P.O. de P$40.48 a P$43.12 por acción hacia finales del 2020; sin embargo, continuamos con la recomendación de MANTENER.</parrafo> <parrafo>En la conferencia de resultados, la administración atribuyó los buenos resultados del trimestre y del año a una mejora en los costos de los insumos, que se empezó a ver a principios de 2019, así como de la responsable operación que se llevó a cabo, mayor inversión en publicidad e innovación en productos. </parrafo> <parrafo>Los resultados positivos de ventas en la primera mitad del año se derivaron de una estrategia de precio, lo que llevó a un incremento de +7.0% comparado con los primeros 6 meses de 2018; mientras que para la segunda mitad, los resultados favorables se explicaron por un aumento en volumen de venta, puesto que no se aplicó ninguna estrategia de precio en este periodo, esto por la fuerte competencia que existe actualmente en el rubro del tissue, su principal producto de venta.</parrafo> <parrafo>De igual forma, el incremento en márgenes observados en este trimestre se dio por una baja base comparativa registrada en 4T18, puesto que los costos de insumos, así como gastos operativos fueron mayores que en 4T19. </parrafo> <parrafo>Si bien, la administración no espera que los márgenes registrados en estos resultados se mantengan a esos niveles, sí toman en cuenta que estaremos integrando márgenes mayores a los observados en 2018 y principios de 2019.</parrafo> <parrafo>Para 2020 , se espera una inflación controlada que mejorará el consumo doméstico. Se buscará recuperar la posición de mercado que ha bajado unos puntos porcentuales debido a la fuerte competencia que actualmente existe, esto buscando que el producto presente mayor innovación y sirva como diferenciador para con su competencia, así como costos estables de los insumos en la primera mitad del año.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='KIMBER-2019-IV-240120.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='KIMBER-2019-IV-240120_1.jpg' /> </reportes>KIMBER 2019-IV (P.O. al 2020-IV: P$ 43.12, MANTENER)

    viernes, 24 de enero de 2020
    Las ventas netas para 2019 incrementaron en +6.0%, en línea con nuestros estimados, quedando en P$43,500 millones.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Hacia los próximos resultados al 4T19 estimamos un reporte positivo para VINTE Viviendas Integrales, a pesar del rezago que mostró el sector vivienda durante el 2019 en el segmento de interés social. Consideramos que el segmento medio-residencial seguirá ocupando el mayor porcentaje de la mezcla de vivienda para la emisora, representando el 70%, y el segmento de interés social el 30% de los ingresos por vivienda para el corto y mediano plazo.</parrafo> <parrafo>Tomando en cuenta lo anterior, consideramos que los ingresos totales finalizarán en PS$1,172 millones con un incremento de +10.05% a/a. El pasado 21 de octubre, la empresa adquirió un 25% adicional en la participación del fideicomiso de actividades empresariales “Jardines de Ciudad Mayakoba”, finalizando con una participación del 75%. Con base en lo anterior, estimamos un EBITDA trimestral de P$282 millones, es decir, un crecimiento +9.30% a/a, y un margen EBITDA de 21.3%, para una ligera disminución de -10 p.b.</parrafo> <parrafo>En las últimas decisiones de Política Monetaria por parte del Banco de México, se redujo la tasa de referencia en 100 p.b., finalizando en 7.25%. Dados los rendimientos de los bonos de largo plazo que mantienen una tendencia a la baja por dichos recortes, consideramos que la tasa hipotecaria nacional podría reflejar el mismo desempeño. Es importante mencionar que distintos bancos comerciales como Banorte y Santander decretaron una tasa de 7.99% para créditos hipotecarios, por lo que esperamos una mayor participación por parte de la banca para adquirir un desarrollo de Vinte.</parrafo> <parrafo>Por parte del Infonavit, esperamos un nuevo aumento en el monto de crédito a los derechohabientes, en línea con el segundo incremento del salario mínimo en el último año, lo que otorgaría mayor dinamismo y participación a dicha institución, ya que, al cierre del 3T19, representó el 37% del total de ingresos por tipo de financiamiento para VINTE.</parrafo> <parrafo>Es importante mencionar que la guía de la Compañía para el 2019 fue de un incremento del 10% en ingresos anuales, márgenes estables, un ROE anticipado de 19%, generación de flujo libre de efectivo positivo y un apalancamiento sano de largo plazo (Deuda/EBITDA menor a 3x), sin embargo, Vinte mencionó un parte preliminar de su guía de resultados para el 2020, en el cual se esperaría un incremento en ingresos anuales entre 10 a 15%.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Previo-VINTE-2019-IV.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Previo-VINTE-2019-IV_1.jpg' /> </reportes>Comentario previo al reporte: VINTE

    viernes, 24 de enero de 2020
    Hacia los próximos resultados al 4T19 estimamos un reporte positivo para VINTE Viviendas Integrales, a pesar del rezago que mostró el sector vivienda durante el 2019 en el segmento de interés social.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Kimberly Clark de México (clave de cotización: KIMBER) presentó un excelente reporte, con incrementos en resultados y márgenes, tanto trimestrales como en el consolidado de 2019. Las ventas netas crecieron +4.5 a/a, quedando por debajo de nuestros estimados (+6.0%), ubicándose en P$10,801 millones, impulsadas por un incremento de 5% en volumen y precio en línea con el mismo periodo del año anterior.</parrafo> <parrafo>La utilidad bruta creció +23.8% a/a, quedando en P$4,262 millones, con un margen bruto de 39.5% y un incremento anual 650 p.b., este incremento se derivó de una mejora en los costos de la fibra de celulosa, tanto nacional como internacional, principal insumo de la compañía para la fabricación de sus productos, así como la caída en costos de la energía eléctrica. El programa de reducción de costos generó ahorros por P$400 millones en el trimestre.</parrafo> <parrafo>Los gastos de operación tuvieron un incremento de +5% a/a, que refleja la eficiente operación llevada a cabo por la administración; la utilidad de operación incrementó +41.4% a/a, quedando en P$2,485 millones, es decir, un avance de 600 p.b. comparado con el mismo periodo del año pasado. </parrafo> <parrafo>El EBITDA trimestral presentó un sobresaliente incremento de +37.6% a/a, quedando en P$2,944 millones, cifra que superó nuestros estimados y los del consenso de mercado, con un margen EBITDA de 27.3%, para una variación de 730 p.b. comparado con el mismo periodo del año pasado; la norma contable IFRS 16 tuvo un efecto positivo en el EBITDA de P$756 millones para el trimestre.</parrafo> <parrafo>Las ventas netas para el consolidado de 2019 presentaron un incremento de +6.0%, en línea con nuestros estimados, quedando en P$43,500 millones. </parrafo> <parrafo>El EBITDA consolidado de 2019 incrementó en +20.6%, moderadamente por encima de nuestros estimados, quedando en P$10,943 millones, con un margen EBITDA 12 meses de 25.16% y una expansión del mismo de 300 p.b.</parrafo> <parrafo>Incorporando los resultados al 4T19 e integrando los cambios en nuestros estimados con base en las mejoras en los costos de los principales insumos, así como una solidez en la dinámica de consumo para los años próximos, realizamos un cambio de P.O. de P$40.48 a P$43.12 por acción hacia finales del 2020; sin embargo, continuamos con la recomendación de MANTENER.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-al-reporte-KIMBER-4Q19-230120.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-al-reporte-KIMBER-4Q19-230120_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: KIMBER 2019-IV (P.O. al 2020-IV: P$ 43.12, MANTENER)

    jueves, 23 de enero de 2020
    Kimberly Clark de México (clave de cotización: KIMBER) presentó un excelente reporte, con incrementos en resultados y márgenes, tanto trimestrales como en el consolidado de 2019.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Grupo Financiero Banorte (Clave de cotización GFNORTE) reportó ingresos trimestrales de intereses netos, sin considerar seguros y pensiones, por P$18,604 millones, lo que se tradujo en un aumento de +4% a/a. Esto fue impulsado por un crecimiento de +13% en las comisiones cobradas y una disminución de -10% a/a en los gastos por intereses; sin embargo, los ingresos por intereses disminuyeron -5% a/a, impulsado por los recortes en la tasa de referencia y una disminución en la cartera total del grupo.</parrafo> <parrafo>Aunando a lo anterior, la cartera total presentó un retroceso de -2% a/a para terminar en P$762,642 millones; esto debido a los recortes hechos en la cartera comercial, gubernamental y corporativa realizada en trimestres anteriores, así como una menor demanda por los créditos de nómina que afectó el crecimiento de la cartera de consumo (+7% a/a).</parrafo> <parrafo>Los gastos operativos trimestrales de GFNORTE fueron de P$10,572 millones, con esto el rubro creció +6% en su comparativa anual; por lo anterior el índice de eficiencia fue de 40.6% al 4T19, lo que representó un aumento de 400 p.b. con respecto al año anterior.</parrafo> <parrafo>Con estos resultados, la utilidad neta en el trimestre fue de P$9,010 millones, una disminución del -12% a/a; sin embargo, en el comparativo anual acumulado se presentó un aumento de +14% a/a. Derivado de los resultados anteriores, el ROE del grupo presento una disminución anual de -480 p.b. para terminar en 19.0%.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-al-reporte-GFNORTE-4Q19-230120.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Flash-al-reporte-GFNORTE-4Q19-230120_1.jpg' /> </reportes>Flash al reporte: GFNORTE 2019-IV (P.O. al 2020-IV: P$115.00, MANTENER)

    jueves, 23 de enero de 2020
    Grupo Financiero Banorte (Clave de cotización GFNORTE) reportó ingresos trimestrales de intereses netos, sin considerar seguros y pensiones, por P$18,604 millones, lo que se tradujo en un aumento de +4% a/a.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>GIS, conglomerado que cuenta con tres grupos de negocio, los cuales operan en los sectores de: autopartes, construcción y hogar, no ha estado exento al desafiante entorno económico doméstico y global, ya que, desde finales de 2018, la dinámica de sus volúmenes de venta empezó a resentir las condiciones cada vez más astringentes de los mercados en operación.</parrafo> <parrafo>En ese sentido, dada la actual y compleja coyuntura económica, esperamos un desempeño débil al 4T19 debido a la naturaleza y exposición de sus negocios. </parrafo> <parrafo>Respecto a la división de negocio Draxton (autopartes), que al tercer trimestre del 2019 representó el 72% de los ingresos consolidados, esperamos que siga presentando un ambiente complejo no solo por el estancamiento reciente de la industria automotriz, sino que, en las regiones de Europa y Asia se han presentado factores estructurales que afectarán su desempeño; por un lado, Europa se encuentra en un ambiente de incertidumbre generado por una desaceleración económica de la zona euro, así como por una posible salida desordenada del Reino Unido de la Unión Europea. Por otro lado, se espera que la caída en volúmenes en la región de China sea más pronunciada que en Europa debido a que se han retirado incentivos fiscales a fin de evitar prácticas que deterioren el medio ambiente.</parrafo> <parrafo>En cuanto a su negocio Vitromex (construcción), esperamos un trimestre retador durante sus próximos resultados, lo anterior como respuesta al deterioro en el canal de ventas en Estados Unidos, el cual se ha mantenido con poco dinamismo.</parrafo> <parrafo>Cinsa, negocio que comercia productos para el hogar, experimentaría durante el 4T19 resultados débiles. Lo anterior responde a la desaceleración en los canales tradicional, mayoreo, y promocional que han sido afectados tanto por la menor demanda del consumidor final (lo que ha impedido que puedan incrementar sus precios y se han visto forzados a reducirlos) como a problemas derivados de la inseguridad. No obstante, aunque los próximos resultados sean débiles, esperamos que tenga un mejor desempeño que durante los pasados trimestres de 2019.</parrafo> <parrafo>Debido a lo anterior, estimamos que, durante el último trimestre de 2019, las ventas del grupo se ubiquen en P$4,064 millones, lo que representaría una variación anual de -1.9%. Respecto al EBITDA, pronosticamos un valor trimestral de P$552 millones, para un aumento de +24.4% a/a. No obstante, es importante mencionar que la base comparativa es la que beneficiará a GIS en estos próximos resultados, ya que durante el 4T18 la empresa enfrentó afectaciones operacionales que mermaron en gran medida el flujo operativo.</parrafo> <parrafo>En adelante nos mantendremos atentos de la dinámica en el sector automotriz derivado de la ratificación del T-MEC, elemento que podría dar un importante impulso a los resultados de la compañía. Reiteramos nuestra recomendación de COMPRA con un precio objetivo de P$ 26.66 hacia finales de 2020</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Previo-GISS-2019-IV.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Previo-GISS-2019-IV_1.jpg' /> </reportes>Comentario previo al reporte: GISSA

    jueves, 23 de enero de 2020
    GIS, conglomerado que cuenta con tres grupos de negocio, los cuales operan en los sectores de: autopartes, construcción y hogar, no ha estado exento al desafiante entorno económico doméstico y global, ya que, desde finales de 2018, la dinámica de sus volúmenes de venta empezó a resentir las condiciones cada vez más astringentes de los mercados en operación.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Banco del Bajío (clave de cotización BBAJIO) reportará el próximo miércoles 29 de enero sus resultados al cuarto trimestre, así como sus expectativas para el 2020. De acuerdo con nuestros pronósticos, esperamos un reporte regular por parte de la Institución, en línea con la guía de expectativas 2019 proporcionada por la administración.</parrafo> <parrafo>En cuanto a la cartera de crédito, esperamos un crecimiento entre el 8.0% y 8.5% a/a, cifra por debajo a lo presentado en el 4T18, periodo en el que se presentó un incremento del 16.3% a/a. Esto se explicaría a que, durante el 2019, la demanda por créditos por parte de los clientes mostró un declive, ya que al cierre del 3T18 la cartera total de las instituciones de banca múltiple creció 10.18% a/a, mientras que al cierre del 3T19 el crecimiento fue de 5.76% a/a. Esto pudo atribuirse a la incertidumbre dentro del país; por tanto, los inversionistas prefirieron no ejercer algún crédito.</parrafo> <parrafo>Con respecto al pronóstico anterior, no creemos que esto afectaría el Margen de Interés Neto (MIN), el cual proyectamos en 5.5%, por encima del 5.26% presentado el 4T18 y por debajo de la media de las instituciones de banca múltiple (6.13%); ya que, de la misma manera que el crecimiento en cartera, se observó un declive en el crecimiento de la captación de las instituciones de banca múltiple durante el 2019.  </parrafo> <parrafo>Con dichos resultados, esperamos que el índice de morosidad (IMOR) se ubique en niveles entre 0.9% y 1.0%, en línea con la guía del banco; cabe resaltar que, a finales de noviembre de 2019, las instituciones de banca múltiple presentaron un IMOR promedio de 2.03%.</parrafo> <parrafo>Por otro lado, esperamos un crecimiento de los gastos de administración, generales y promoción del 14% a/a, cifra por debajo a lo reportado al cierre del 4T19 (15.7%). Finalmente, con estos resultados, y un estimado en la tasa efectiva de impuestos del 27%, consideramos que la utilidad neta de la institución mostrará un incremento entre 5%-7% a/a, nivel muy por debajo del 30% presentado en el 4T18; ya que en dicho periodo las estimaciones preventivas para riegos crediticios se redujeron un 42% a/a, lo que impulsó a un crecimiento en el margen financiero ajustado del 37% a/a, algo que creemos que no podrá replicar la institución para el último trimestre del año.</parrafo> <parrafo>Con base en los resultados anteriores, esperamos que el múltiplo P/U de BBAJIO a finales del cuarto trimestre sea de 6.92x. Establecemos que el banco cuenta con un potencial de crecimiento de mercado, ya que el múltiplo promedio de los bancos comparables es de 9.10x, por lo que creemos que, actualmente, la empresa se encuentra subvaluada; de igual manera, observamos que el múltiplo actual P/VL de 1.31x compara favorablemente con el promedio del sector de 1.70x.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Previo-BBAJIO-2019-IV.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Previo-BBAJIO-2019-IV_1.jpg' /> </reportes>Comentario previo al reporte: BBAJIO

    jueves, 23 de enero de 2020
    Banco del Bajío (clave de cotización BBAJIO) reportará el próximo miércoles 29 de enero sus resultados al cuarto trimestre, así como sus expectativas para el 2020.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Banco Santander México (clave de cotización: BSMX) reportará el próximo jueves 30 de enero sus resultados del cuarto trimestre de 2019. De acuerdo con nuestros pronósticos, esperamos un reporte favorable por parte de la institución.</parrafo> <parrafo>Con respecto al crecimiento en la cartera de crédito, pronosticamos una variación entre el 4.0% y 5.0% a/a, nivel por debajo a lo que reportó la institución al 4T18 de 10.5% a/a. Esto se explicaría por dos razones: el debilitamiento observado durante el año en el crecimiento de la cartera de créditos para todas las instituciones de banca múltiple (10.18%, 7.55%, 5.76%, para cada trimestre del año respectivamente); en segundo lugar, por las disminuciones anuales en las carteras de entidades financieras y gubernamentales en 3T19 (-20.6% y -6.1% respectivamente) por parte de BSMX.</parrafo> <parrafo>Aunando a lo anterior, creemos que el índice de morosidad de se encuentre en niveles entre 2.2% y 2.3%, lo que representaría una disminución marginal en el índice con respecto a lo reportado en el 3T18, aunque ligeramente por encima del total de las instituciones de banca múltiple (2.02%).</parrafo> <parrafo>Con estos resultados esperamos que el margen financiero ajustado de la institución presente una variación entre el 13.0% y 15.0% a/a, lo que llevaría el margen de interés neto (MIN) a 5.87%. Esto representaría un aumento 43 p.b. con respecto a lo presentado en el 4T18; con esto, la institución se encontraría muy cerca del MIN promedio de las instituciones de banca múltiple (5.96%).</parrafo> <parrafo>Por otro lado, esperamos un crecimiento entre el 10%-12% a/a en las comisiones netas del banco, un nivel por encima a lo reportado en el 4T18 (7.6%). Adicionalmente, nuestro pronostico estima que los gastos de operación presenten una variación anual entre el 3.0% y 5.0%. Con estos estimados, el resultado de la operación incrementaría entre un 30% y 35%, ya que durante al 1T19 se presentó un decremento trimestral del -10.7% en la estimación preventiva contra riesgos financieros, debido a una base de comparación más alta en el 4T18.</parrafo> <parrafo>Finalmente, estimando una tasa impositiva efectiva del 27%, esperamos que la utilidad neta presente un incremento entre el 24% y el 27% a/a, impulsando principalmente por el incremento en margen financiero, la disminución en las estimaciones preventivas para riesgos crediticios presentado en el año y el aumento en las comisiones netas. Con estos resultados, pronosticamos un múltiplo P/U de 9.05x, en línea con el múltiplo de los bancos que cotizan en el mercado (9.10x).</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Previo-BSMX-2019-IV.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Previo-BSMX-2019-IV_1.jpg' /> </reportes>Comentario previo al reporte: BSMX

    jueves, 23 de enero de 2020
    Banco Santander México (clave de cotización: BSMX) reportará el próximo jueves 30 de enero sus resultados del cuarto trimestre de 2019. De acuerdo con nuestros pronósticos, esperamos un reporte favorable por parte de la institución.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis ' tipo='cuerpo'> <parrafo>Fibra Prologis (clave de cotización: FIBRAPL) cerró el 2019 con resultados sólidos, beneficiados de importantes niveles de ocupación acompañados de crecimientos secuenciales en rentas acorde con las renovaciones de contratos de arrendamiento en el año. </parrafo> <parrafo>Los ingresos del trimestre totalizaron US$48.91 millones, sin cambios significativos respecto al 4T18 (US$48.55 millones). El Ingreso Opertivo Neto (NOI) fue de US$42.69 millones, para un avance anual de 3.2%, beneficiado por el incremento en rentas y el control en gastos operativos. </parrafo> <parrafo>La guía de resultados establecida por la administración correspondiente al 2019 fue cumplida y superada en distintas variables financieras como en la meta anual en Fondos de Operación (FFO por sus siglas en inglés), ocupación del portafolio y reciclaje de capital, principalmente. </parrafo> <parrafo>Hacia el 2020, la administración de la Fibra confía en lograr un crecimiento en el FFO de al menos 3.0% en términos dolarizados, mantener niveles importantes en la ocupación entre el 96-97%, continuar con el reciclaje de capital de activos no estratégicos (US$60-80 millones) y distribuir US$0.1240 por CBFI a lo largo del año (sin cambios respecto a lo reflejado en 2019). </parrafo> <parrafo>Consideramos que esta guía es asequible bajo la coyuntura actual en el segmento industrial cuyos fundamentales serán respaldados por la ratificación del T-MEC. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='Flash-al-reporte-FIBRAPL-4Q19-22012020.jpg ' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente='Signum Research ' mid='Flash-al-reporte-FIBRAPL-4Q19-22012020_1.jpg ' /> </reportes>Flash al reporte: FIBRAPL 2019-IV

    miércoles, 22 de enero de 2020
    Fibra Prologis (clave de cotización: FIBRAPL) cerró el 2019 con resultados sólidos, beneficiados de importantes niveles de ocupación acompañados de crecimientos secuenciales en rentas, acorde con las renovaciones de contratos de arrendamiento en el año.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Netflix, Inc. (NFLX) reportó resultados al 2019-IV. Los ingresos totales se incrementaron 30.6% a/a, totalizaron US$5,467 millones de dólares, $1,280 millones superior al 2018-IV.</nodo> <nodo>Lo anterior, se debe al crecimiento de suscriptores que fueron superiores en 20% a/a, superando 8.8 millones de adiciones y con ello, 167 millones de suscriptores activos pagados.</nodo> <nodo>No obstante, la guía ofrecida para el próximo trimestre es débil una caída en el crecimiento anual de suscriptores inferior al 17% a/a.</nodo> <nodo>La utilidad de operación fue de $436 millones de dólares, superior en 112.5% a/a; Así mismo, el EBITDA ajustado reportado de $586 millones de dólares creció 78% a/a.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Netflix, Inc. (NFLX) reportó resultados al 2019-IV. Los ingresos totales se incrementaron 30.6% a/a, totalizaron US$5,467 millones de dólares. Para el año 2019, los ingresos totales a un máximo histórico por US$20,156.4 mm crecieron 27.6% a/a.</parrafo> <parrafo>Los suscriptores pagados activos superaron los 167 millones con cerca de 8.8 millones de suscriptores adicionales en el 2019-IV. El 40.5% de los suscriptores activos provienen de EEUU y Canada, donde no se logro el objetivo de la compañía de 600mil suscriptores netos adicionales, logrando 550 mil.</parrafo> <parrafo>La guía ofrecida para el próximo trimestre es débil una caída en el crecimiento anual de suscriptores inferior al 17% a/a para totalizar 7 millones de adiciones netas.</parrafo> <parrafo>La segunda región con mayor crecimiento de NFLX es Latinoamérica con un crecimiento superior al 18% a/a en términos de suscriptores y tiene el 18.8% del total de suscriptores, aunque el menor ingreso promedio por usuario (ARPU) calculado en US$8.18 dólares respecto de US$13.22 en la región de EEUU/Canada.</parrafo> <parrafo>La utilidad operativa del 2019-IV totalizó $436 millones de dólares, un crecimiento de 112.5% a/a. </parrafo> <parrafo>El EBITDA ajustado por $586 millones de dólares fue superior en 78% a/a al 2018-IV. </parrafo> <parrafo>La utilidad por acción diluida reportada en el 2019-IV fue de US$1.30 dólares respecto de una guía de $0.53, por lo que superó en más del 145% el consenso de estimados.</parrafo> <parrafo>Si bien es un resultado robusto para el trimestre también refleja un mayor impacto de la competencia enfrentada por Disney+, Apple Tv+, Amazon Prime, Comcast, HBO Max &amp; Roku, entre otros.</parrafo> <parrafo>Reiteramos recomendación de COMPRA con precio objetivo de P$7,650 al cierre del 2020, un potencial de 20%.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='NETFLIX-2019-IV-210120.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='NETFLIX-2019-IV-210120_1.jpg' /> </reportes> NFLX 2019-IV (P.O. al 2020-IV: P$ 7,650.00, COMPRA)

    martes, 21 de enero de 2020
    Netflix, Inc. (NFLX) reportó resultados al 2019-IV. Los ingresos totales se incrementaron 30.6% a/a, totalizaron US$5,467 millones de dólares, $1,280 millones superior al 2018-IV.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>En la cuarta Subasta Primaria de Valores Gubernamentales del año se colocaron P$47,000 millones en Cetes (a 1, 3 y 6 meses) y Bonos a 5 años, así como 875 millones de UDIS con un vencimiento a 10 años equivalentes a P$5,625 millones. La demanda nominal (4.11x) se ubicó por encima del promedio registrado de las subastas realizadas este año (3.07x).</parrafo> <parrafo>La cuarta Subasta de Valores Gubernamentales se llevó a cabo conforme a los montos estipulados en el Programa de Subastas para el primer trimestre de 2020, publicado por la Secretaría de Hacienda y Crédito Público el 19 de diciembre del 2019.</parrafo> <parrafo>La curva nominal de rendimientos del mercado secundario presentó un moderado decremento en los instrumentos de mediano y largo plazo. La parte media de la curva presentó un marginal retroceso de -2 puntos base. Es importante mencionar que el Tratado entre México, Estados Unidos y Canadá (T-Mec) está a la espera de la aprobación por parte de Canadá, lo que podría ser un catalizador para el crecimiento económico lo que puede causar presiones inflacionarias.</parrafo> <parrafo>Por otro lado, el pasado 15 de enero se aprobó la “Fase 1” entre Estados Unidos y China, lo que podría disminuir la incertidumbre en los mercados y conllevaría a aumentar el apetito por activos riesgosos, lo que provocaría un aumento en los rendimientos de instrumentos gubernamentales hacia las siguientes semanas. Sin embargo, las recientes noticias acerca de un nuevo virus detectado en China, coronavirus, así como de su primer caso confirmado en Estados Unidos, podría desincentivar este apetito riesgoso.</parrafo> <parrafo>No obstante, la curva de rendimientos reales presentó un incremento en los rendimientos de corto y mediano plazo. El aumento de mayor magnitud lo presentó el rendimiento del bono a 3 años (+12.31 p.b.), a pesar de su retroceso en su equivalente instrumento nominal. La curva de inflación implícita mostró un moderado avance respecto a sus niveles de la semana previa; no obstante, permanece dentro de la parte superior del rango objetivo de Banco de México (2%-4%).</parrafo> <parrafo>El diferencial de rendimiento entre los papeles nacionales y estadounidenses presentó movimientos mixtos con decrementos en el corto y mediano plazo y un aumento en los rendimientos de los papeles de mayor plazo.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Tabla 1. Resultados de la subasta' tipo='Grafica' fuente='Banco de México, Signum Research' mid='Subasta-4-210120.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 1. Curva de rendimientos nominal, comparativo semanal' tipo='Grafica' fuente='Valmer' mid='Subasta-4-210120_1.jpg' /> </reportes>Subasta Primaria No. 4

    martes, 21 de enero de 2020
    En la cuarta Subasta Primaria de Valores Gubernamentales del año se colocaron P$47,000 millones en Cetes (a 1, 3 y 6 meses) y Bonos a 5 años, así como 875 millones de UDIS con un vencimiento a 10 años equivalentes a P$5,625 millones.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>El pasado 14 de enero, Compañía Minera Autlán anunció que su planta de ferroaleaciones Gómez Palacio permanecería suspendida hasta nuevo aviso.</nodo> <nodo>De acuerdo con algunas estimaciones, debido al inestable escenario comercial global, la demanda internacional de acero en 2019 sufrió una contracción anual de aproximadamente 10%.</nodo> <nodo>No obstante la empresa reafirmó su confianza en que durante los próximos meses pudiera reflejarse una recuperación en el sector siderúrgico nacional que conlleve a considerar su reapertura.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Compañía Minera Autlán, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo>El pasado 14 de enero, Compañía Minera Autlán anunció que, posterior a la pausa de mantenimiento programado en diciembre del año previo, su planta de ferroaleaciones Gómez Palacio, localizada en el estado de Durango, permanecería suspendida hasta nuevo aviso. </parrafo> <parrafo>Es importante mencionar que Autlán es una de las empresas productoras de ferroaleaciones más importantes del territorio nacional. Dentro de los clientes de esta minera se encuentran importantes empresas acereras nacionales e internacionales como Glencore, Ternium y Altos Hornos de México. En el tercer trimestre de 2019 Autlán reportó una caída en 1% de sus ingresos, totalizando $114.8 millones de dólares. La anterior caída se dio a la par de una contracción anual en la generación de ferroaleaciones en 11.7%, provocada por una menor demanda de estos productos. </parrafo> <parrafo>De acuerdo con algunas estimaciones, debido al inestable escenario comercial global, la demanda internacional de acero en 2019 sufrió una contracción anual de aproximadamente 10%. Aunado a las condiciones recesivas de la economía nacional, tuvo como consecuencia una caída en la producción de acero regional, que a su vez se tradujo en una menor demanda por ferroaleaciones de manganeso, insumos en la producción de acero y principales productos de Autlán.</parrafo> <parrafo>Por ese motivo, la empresa anunció el pasado 14 de enero que, posterior a la pausa de mantenimiento programado en diciembre del año previo, su planta de ferroaleaciones Gómez Palacio, localizada en el estado de Durango, permanecería suspendida hasta nuevo aviso. No obstante, en su comunicado, la empresa reafirmó su confianza en que durante los próximos meses pudiera reflejarse una recuperación en el sector siderúrgico nacional que conlleve a considerar la reapertura de la Planta Gómez Palacio. </parrafo> <parrafo>Es importante mencionar que este activo representa aproximadamente el 17% de la capacidad productiva de su división de manganeso. Adicionalmente, consideramos que la empresa puede satisfacer la necesidad de sus clientes nacionales y extranjeros a través de sus plantas Teziutlán y Tamós, localizadas en Puebla y Veracruz. </parrafo> <parrafo>Esta noticia hace evidente que el 2020 será un año desafiante para la industria nacional productora de metales industriales. A pesar de ello, consideramos que pudiera existir un factor que podría reactivar como efecto de segundo orden a la producción industrial mexicana, el cual se fundamentaría en la industria estadounidense. De acuerdo con nuestras lecturas, los continuos recortes al rango objetivo de la Reserva Federal, así como un mercado laboral sólido, podrían propiciar una reactivación significativa en la producción industrial de EE.UU. y, debido a que desde la entrada en vigor del TLCAN en 1994 la industria mexicana ha funcionado como una extensión de la industria estadounidense, la economía mexicana podría beneficiarse de este evento.</parrafo> <parrafo>A pesar de que el panorama para Autlán contenga múltiples adversidades, consideramos que las acciones de Autlán se encuentran subvaluadas. Actualmente Autlán cuenta con un múltiplo Valor Empresa a EBITDA de 3.8x mientras que la industria internacional de empresas comparables, ajustadas por riesgo país, posee uno de 4.2x.</parrafo> <parrafo>Por lo expuesto anteriormente, sometemos a revisión nuestro precio objetivo manteniendo nuestra recomendación de COMPRA. </parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Nota-Relevante-AUTLAN-210120.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Nota-Relevante-AUTLAN-210120_1.jpg' /> </reportes>Nota sobre Evento Relevante: AUTLAN

    martes, 21 de enero de 2020
    El pasado 14 de enero, Compañía Minera Autlán anunció que su planta de ferroaleaciones Gómez Palacio permanecería suspendida hasta nuevo aviso.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Morgan Stanley (MS) reportó resultados al 2019-IV. Los ingresos totales se incrementaron 27% a/a, totalizaron US$10,857 millones de dólares. </nodo> <nodo>Lo anterior refleja un mayor volumen de operación y de activos netos administrados al cierre del 2019. Los activos de clientes en el segmento de administración de activos crecieron 21.1% a/a .</nodo> <nodo>Una reducción en los gastos de marketing y servicios profesionales de -9% y -8% a/a, permitieron que los gastos operativos totales no financieros como porcentaje de las ventas se redujeron de 78.2% a 74.8%.</nodo> <nodo>La utilidad por acción diluida fue de US$1.30, superior en 62.5% respecto de la reportada en el 2018-IV por US$0.80.</nodo> <nodo>MS es una de nuestro top picks del SIC, reiteramos recomendación de COMPRA con precio objetivo de P$1,120 al cierre del 2020.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Morgan Stanley (MS) reportó resultados al 2019-IV. Los ingresos totales se incrementaron 27% a/a, totalizaron US$10,857 millones de dólares. Para el año 2019, los ingresos totales a un máximo histórico por US$41,419 mm crecieron 3.2% a/a.</parrafo> <parrafo>El resultado favorable proviene principalmente de las operaciones de trading y los ingresos por intereses netos que juntos representan el 35% del total y crecieron 33% y 45% a/a respectivamente.</parrafo> <parrafo>Lo anterior refleja un mayor volumen de operación y de activos netos administrados al cierre del 2019. Los activos de clientes en el segmento de administración de activos crecieron 21.1% a/a y totalizaron US$1.269 billones y dentro del segmento de administración de inversiones, los activos netos crecieron 19.2% a/a., totalizando US$552,000 millones.</parrafo> <parrafo>Una reducción en los gastos de marketing y servicios profesionales de -9% y -8% a/a, permitieron que los gastos operativos totales no financieros como porcentaje de las ventas se redujeron de 78.2% a 74.8%, totalizaron US$8,124 millones. </parrafo> <parrafo>Con ello, la utilidad de operación antes de impuesto creció 47% a/a, para un total de US$2,733 millones.</parrafo> <parrafo>La tasa efectiva de impuesto se redujo 50 puntos base de 16.16% a 15.66%. Así la utilidad neta reportada de US$2,305 millones creció un 48% a/a.</parrafo> <parrafo>El margen de utilidad neta mayoritaria al cierre del 2019-IV fue de 20.6%, mayor en 268 puntos base respecto del 2018-IV.</parrafo> <parrafo>La utilidad por acción diluida fue de US$1.30, superior en 62.5% respecto de la reportada en el 2018-IV por US$0.80.</parrafo> <parrafo>MS reportó un sólido resultado con record en ventas y utilidad por acción, una mejora notable en la rentabilidad de capital tangible promedio que superó el 13%, una mejora de más de 400 puntos base.</parrafo> <parrafo>MS es una de nuestro top picks del SIC, reiteramos recomendación de COMPRA con precio objetivo de P$1,120 al cierre del 2020, un potencial de 13% considerando un alza hoy de 8%.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Comentario-al-reporte-MS-2019-IV-16012020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Comentario-al-reporte-MS-2019-IV-16012020-1.jpg' /> </reportes>MS 2019-IV (P.O. al 2020-IV: P$ 1,119.72, COMPRA)

    jueves, 16 de enero de 2020
    Morgan Stanley (MS) reportó resultados al 2019-IV. Los ingresos totales se incrementaron 27% a/a, totalizaron US$10,857 millones de dólares.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Bank of America Corporation (BAC) reportó resultados al 2019-IV. Los ingresos totales netos de gastos por intereses tuvieron un comportamiento negativo de -1.67% a/a</nodo> <nodo>La cartera total creció 6% a/a, totalizando $936,000 mm mientras el índice de morosidad se mantuvo en niveles bajos: 0.39%. Los créditos al consumo crecieron 7% a/a mientras que los créditos comerciales tuvieron un alza de 6% a/a.</nodo> <nodo>Los gastos operativos (no financieros) crecieron 1.2% a/a, a un total de US$13,239 millones lo que implican una razón de eficiencia del 59% respecto de 58% reportado en el 2018-IV. Implica una primera alza en gastos operativos en los últimos 5 años.</nodo> <nodo>Este es un resultado regular con una reducción en la rentabilidad e incremento en gastos operativos que han sido clave para las mejoras en el Banco en los últimos años.</nodo> <nodo>Dada las perspectivas actuales y la apreciación observada durante 2019 de 38.6%, no la consideraremos como top pick del Sistema Internacional de Cotizaciones (SIC), con una recomendación de MANTENER con precio objetivo de P$690 hacia el 2020-IV.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>Bank of America Corporation (BAC) reportó resultados al 2019-IV. Los ingresos totales netos de gastos por intereses tuvieron un comportamiento negativo de -1.67% a/a, totalizando US$22,300 millones de dólares. Para el año 2019, los ingresos crecieron marginalmente 0.2% a/a.</parrafo> <parrafo>No obstante, otras métricas en el caso de Bancos son más relevantes que los ingresos totales como el crecimiento saludable de la cartera y el índice de morosidad.</parrafo> <parrafo>En ellos, BAC mantiene mejoras sustanciales: La cartera total creció 6% a/a, totalizando US$936,000 millones mientras el índice de morosidad se mantuvo en niveles bajos: 0.39%. Los créditos al consume crecieron 7% a/a mientras que los créditos comerciales tuvieron un alza de 6% a/a.</parrafo> <parrafo>Los gastos operativos (no financieros) crecieron 1.2% a/a, a un total de US$13,239 millones lo que implican una razón de eficiencia del 59% respecto de 58% reportado en el 2018-IV. Implica una primera alza en gastos operativos en los últimos 5 años. </parrafo> <parrafo>Asimismo, la provisión de reservas por créditos incobrables se incrementó 4% a/a a un mismo ritmo de los trimestres anteriores.</parrafo> <parrafo>La utilidad antes de impuestos totalizó US$8,169 millones, para una variación negativa de -6.1% a/a. La tasa efectiva de Impuestos se redujo a 14%, una tendencia favorable en los últimos tres años dado el incremento en crédito que tienen una ventaja impositiva y un beneficio reportado de US$300 millones. </parrafo> <parrafo>Con ello, la utilidad neta se redujo -3.9% a/a, para sumar US$6,994 millones. Considerando que las acciones en circulación se redujeron (-9%) a tasa anual (de 9,996 a 9,079), BAC reportó crecimiento en utilidad por acción de 5.7%, US$0.74 en el 2019-IV que es consistente con los trimestres anteriores. Finalmente, la captación creció 5% a/a, totalizando US$1,400 billones.</parrafo> <parrafo>Este es un resultado regular con una reducción en la rentabilidad e incremento en gastos operativos que han sido clave para las mejoras en el Banco en los últimos años.</parrafo> <parrafo>El retorno sobre capital se redujo de 11.57% en 2018-IV a 11% en 2019-IV. Sin embargo, una medida más clara de la rentabilidad de la empresa es el retorno promedio sobre el capital social tangible, que excluye acciones preferentes y activos intangibles debido a que BAC, junto con otros bancos, recibieron apoyos del gobierno de EE.UU. en la crisis financiera del 2008. El retorno promedio sobre el capital social tangible se contrajo 86 puntos base a un total de 15.43%. </parrafo> <parrafo>En la conferencia telefónica, la empresa redujo la guía anual principalmente en crecimiento de ingresos por intereses durante todo 2020. Dada las perspectivas actuales y la apreciación observada durante 2019 de 38.6%, no la consideraremos como top pick del Sistema Internacional de Cotizaciones (SIC), con una recomendación de MANTENER con precio objetivo de P$690 hacia el 2020-IV.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Comentario-al-reporte-BAC-2019-IV-16012020.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Comentario-al-reporte-BAC-2019-IV-16012020_1.jpg' /> </reportes>BAC 2019-IV (P.O. al 2020-IV: P$ 690.00, MANTENER)

    jueves, 16 de enero de 2020
    Bank of America Corporation (BAC) reportó resultados al 2019-IV. Los ingresos totales netos de gastos por intereses tuvieron un comportamiento negativo de -1.67% a/a
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>El mercado internacional superó las expectativas de rendimientos para el 2019, donde el índice S&amp;P 500 logró un rendimiento cercano al 30%.</nodo> <nodo>La apreciación responde a la relajación de las tensiones comerciales, el consistente crecimiento de la economía de EEUU, la baja de tasas de interés y los buenos resultados corporativos reportados al 2019-III.</nodo> <nodo>Con base en un resumen de reportes de nuestras favoritas del sistema internacional de cotizaciones (SIC), las empresas superaron los estimados de utilidad por acción en una mediana de 7% y fueron 12.26% mejores que el año anterior.</nodo> <nodo>Asimismo, cuentan con una rentabilidad intrínseca superior a su costo de capital, y, en algunos casos su múltiplo de precio sobre utilidad es inferior a su industria y el mercado medido por el índice S&amp;P que se ubica en 22 veces.</nodo> <nodo>En México tenemos acceso a un mercado internacional donde operan como mercado secundario, más de mil empresas con una operación diaria promedio superior a $1,300 millones de pesos en los últimos seis meses y las empresas que seguimos tienen alta bursatilidad. </nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>El índice S&amp;P 500 logro un rendimiento de 28.2% anual en el 2019, dicho rendimiento superó otros índices de EEUU como el índice tecnológico Nasdaq que logró un +21% y también superior a otros mercados como el Hang Seng de Asia que logro un 20%.</parrafo> <parrafo>Queda claro que la mejor diversificación de los portafolios resulta de integrar industrias y /o regiones, por lo que es fundamental dedicar un porcentaje importante de tu cartera en mercados internacionales, considerando que el IPyC tuvo un rendimiento inferior al 5% y ligeramente por encima de la inflación, consistente a su vez, con el nulo crecimiento de México.</parrafo> <parrafo>El sistema internacional de Cotizaciones (SIC) que opera en el mercado de valores mexicano como mercado secundario tuvo un crecimiento de doble digito en su volumen de transacciones y se compone de alrededor de 1,000 fondos indizados y más de 1,100 empresas. Su bursatilidad diaria promedio supera los P$1,309 millones en los últimos seis meses, considerando solamente las acciones de empresas.</parrafo> <parrafo>Tenemos una muestra de 45 empresas internacionales que desde Julio 2019 han superado consistentemente al índice S&amp;P. Estas empresas, en los primeros 9 meses de 2019 reportaron sólidos resultados que superaron los estimados del consenso de analistas en 7%, con dos excepciones: Boeing (BA) y Alphabet (GOOGL) que enfrentaron problemas operativos y corporativos: La problemática de los aviones 737 Max en el caso de Boeing, y, el acuerdo legal de Google con el gobierno de Francia que implicó gastos extraordinarios por USD$500 MM.</parrafo> <parrafo>En menor medida Amazon que consideramos tiene un modelo agresivo difícil de replicar de rápido crecimiento y con impactos adversos para el comercio tradicional y en la industria logística; y el caso de Mcdonald’s (MCD), una de las 5 empresas más rentables de nuestra muestra que paso por un problema de liderazgo con la salida del CEO, Steve Easterbrook, durante el 2019.</parrafo> <parrafo>MCD es una de nuestras favoritas y tiene una ponderación superior al 10% en nuestro portafolio.</parrafo> <parrafo>Esta muestra también tiene una participación importante en empresas chinas: Es palpable el liderazgo tecnológico y el crecimiento esperado por el acuerdo comercial recién firmado con EEUU. Estas empresas son: Alibaba (BABAN), Baidu, Inc. (BIDUN), JD.com (JDN), Tencent (TCEYHN) y MOMO (MOMON) que tienen una ponderación del 7.1%.</parrafo> <parrafo>TSLA sorprendió y el 2019-III fue un punto de inflexión, dado que se esperaba una pérdida neta para la empresa y no solo reporto números negros, sino que cumplió su pronostico de entregas de más de 200 mil vehículos que se veía agresivo y logro la apertura de su planta en Shanghai durante el 2019-IV y hasta con subsidio del 10% por parte del gobierno Chino por ser producción doméstica.</parrafo> <parrafo>Un caso similar es el del “Google Chino” Baidu, Inc. que cambio la tendencia negativa de sus resultados en el 2019-III y demostró ser una de las empresas tecnológicas con mayor uso de inteligencia artificial y por tanto beneficiada por la red 5G.</parrafo> <parrafo>Asimismo, resultados históricos de crecimiento en utilidades por acción por parte del líder de comercio electrónico Chino, JD.com y Netflix que revierte un mal resultado estacional en el 2019-II con un reporte robusto a pesar de la presión por un incremento en la competencia en el sector de streaming.</parrafo> <parrafo>Asimismo, nuestra muestra del SIC superó los resultados obtenidos en el 2018 en la mayoría de los casos por lo que respaldan la apreciación obtenida en el 2019-IV.</parrafo> <parrafo>Walmart (WMT) es otra empresa para seguir en el 2020 con crecimientos en ventas y utilidad por acción, así como un retorno sobre el capital invertido superior a nuestra muestra.</parrafo> <parrafo>La crisis de BA implico sus peores resultados históricos fueron debajo del consenso y implicaron una caída en utilidad por acción de -94% a/a. Por otro parte, la empresa cervecera con operaciones en EEUU, Constellations Brands (STZ) aunque superó los estimados en 4%, su utilidad se redujo 80% a/a derivado del cargo a resultados de una partida de USD$800 millones de su inversión en la empresa canadienses Canopy Growth (CGC).</parrafo> <parrafo>Por otro lado, Micron Technology (MU), donde el 25% de sus ventas están relacionadas con HUAWEI, estuvo afectada por la tensión comercial y tecnológica de EEUU con China, con caída de 78% en utilidades a/a y una reducción importante en su volumen de negocio. No obstante, la valuación es atractiva y las perspectivas positivas.</parrafo> <parrafo>Las empresas que tiene una mayor rentabilidad por encima de su costo de capital son Visa (V) y MasterCard (MA), The Home Depot (HD) que consideramos rezagada, Nike (NKE) &amp; Apple (AAPL) que confirman sus valuaciones, MCD y la farmacéutica Bristol Myers Squibb (BMY) que a su vez tiene un múltiplo Precio/Utilidad de 10x, inferior a su industria arriba de 15 veces.</parrafo> <parrafo>Con un múltiplo Precio/Utilidad para el S&amp;P 500 de 22 veces, el mercado de capitales internacionales se encuentra a niveles de finales de 2017, antes de las primeras tensiones comerciales de EEUU con China y antes del Brexit.</parrafo> <parrafo>El primer acuerdo comercial con china firmado por los próximos tres años mitiga los riesgos de una desaceleración económica mundial, pero el tema del BREXIT y el bajo crecimiento económico en Europa no está resuelto.</parrafo> <parrafo>Como conclusión, consideramos relevante invertir un porcentaje de tu portafolio en mercados internacionales en función de obtener rendimientos superiores ante las dificultades de corto plazo de crecimiento en México. La reciente apreciación del peso ocasionada por el diferencial de tasas da una oportunidad de entrada a activos denominados en dólares.</parrafo> <parrafo>Un seguimiento puntual a los resultados del 2019-IV, evitando empresas con múltiplos adelantados serán determinantes para publicar nuestro top picks para 2020.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Gráfico 1: Resultados 2019-III vs Estimados de consenso' tipo='Grafica' fuente='Signum Research' mid='Reporte-SIC-150120.jpg' /> <anexo titulo='Gráfico 2: Resultados de utilidad por acción diluida vs año anterior.' tipo='Grafica' fuente='Signum Research' mid='Reporte-SIC-150120_1.jpg' /> <anexo titulo='Gráfico 3: ROIC vs WACC Ratio 2019' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Reporte-SIC-150120_2.jpg' /> </reportes> Reporte Especial: Resumen y perspectivas del SIC

    miércoles, 15 de enero de 2020
    El mercado internacional superó las expectativas de rendimientos para el 2019, donde el índice S&P 500 logró un rendimiento cercano al 30%.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo>Nacional</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>El PIB en el tercer trimestre de 2019 no presentó una variación significativa respecto al trimestre anterior para una variación de -0.1% t/t.</nodo> <nodo>El Indicador Global de la Actividad Económica (IGAE) mostró una contracción de -0.5% m/m en términos reales durante el mes de octubre.</nodo> <nodo>En cifras desestacionalizadas, la balanza comercial generó un superávit de US$544.9 millones, que se compara directamente con el déficit presentado en noviembre 2018.</nodo> <nodo>La Inversión Fija Bruta (IFB), medida como los gastos, en maquinaria y equipo (nacional e importado) y construcción (residencial y no residencial), presentó una disminución de -1.3% m/m.</nodo> <nodo>El indicador de actividad industrial presentó un decremento de -1.1% m/m, lo anterior como consecuencia del pobre desempeño registrado en su componente de minería y construcción.</nodo> <nodo>La inflación general anual para noviembre del presente año se ubicó en +2.97% a/a, situándose ligeramente por encima del promedio de los estimados del mercado.</nodo> <nodo>En la última encuesta del año recabada por Banxico, los analistas percibieron que los principales factores que podrían obstaculizar el crecimiento económico se asocian principalmente con la gobernanza y condiciones económicas internas.</nodo> <nodo>La Junta de Gobierno del Banco de México decidió por mayoría, recortar en 25 p.b. el objetivo para la Tasa de Interés Interbancaria y posicionarla en un nivel de 7.25%.</nodo> <nodo>El Índice de Confianza del Consumidor registró para noviembre, en cifras desestacionalizadas, una caída mes a mes de -0.8%, así como un incremento en el comparativo anual de +5.3%.</nodo> <nodo>La Tasa de Desocupación (TD) disminuyó -10 p.b. respecto al mes precedente y se colocó en 3.5% de la Población Económicamente Activa (PEA).</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>Internacional</parrafo> <parrafo> <lista> <nodo>En la tercera estimación del PIB real en EE.UU. (GPD, por sus siglas en inglés) para el tercer trimestre del año, se registró un incremento de +2.1% respecto al mismo periodo de 2018.</nodo> <nodo>Durante octubre, el déficit comercial experimentó un retroceso de -7.6% m/m, ubicándose en -US$47,199 millones.</nodo> <nodo>Durante noviembre, la producción industrial aumentó +1.1% en su comparativo secuencial, en cifras desestacionalizadas. </nodo> <nodo>El índice de precios al consumidor (CPI, por sus siglas en inglés) aumentó +0.3% m/m. Lo anterior posicionó a la inflación interanual en un nivel de 2.1%.</nodo> <nodo>La tasa de desempleo disminuyó -10 p.b. m/m y se colocó en 3.5%. El número de desempleados presentó cambios marginales y totalizaron 5.8 millones de personas.</nodo> <nodo>El Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC, por sus siglas en inglés) de la Reserva Federal (FED) decidió mantener en su rango actual la tasa de fondos federales quedando en 1.5%-1.75%.</nodo> </lista> </parrafo> <parrafo>Comentario Económico</parrafo> <parrafo>Durante los últimos meses del año, los datos económicos publicados, siguiendo la tendencia del compilado del mes pasado, nos dejan ver un entorno macroeconómico adverso, ya que una desaceleración en la actividad económica tanto externa como doméstica se ha materializado. Debido a lo anterior, se muestran diversos indicadores que pueden aproximar el desafiante ambiente económico reflejado durante la segunda mitad del año. Consideramos que presentar esta agrupación de variables otorga una visión general de los determinantes del desarrollo y crecimiento económico, así como de su tendencia de corto y mediano plazo.</parrafo> <parrafo>Respecto a la economía estadounidense, mucha de su actividad se ve influenciada por las decisiones de la Reserva Federal, la cual, en su última reunión del año, mantuvo el rango de la tasa de interés de referencia para posicionarla en un nivel de 1.50% y 1.75%. Lo anterior se da en un ambiente donde las perspectivas de crecimiento realizadas por dicho instituto oscilan alrededor del 2.0% para el 2020 y la inflación empieza una convergencia hacia su meta inflacionaria. </parrafo> <parrafo>En esa línea el déficit comercial experimentó un retroceso de -7.6% m/m, ubicándose en -US$47,199. Lo anterior como efecto de un decremento en las importaciones de -1.7% m/m, parcialmente contrarrestado por una disminución en las exportaciones de -0.2% m/m. Por otro lado, la producción industrial aumentó +1.1% en su comparativo secuencial, con lo cual rompe con la tendencia negativa observada desde agosto de 2019. </parrafo> <parrafo>Por otro lado, la inflación durante noviembre aumentó +0.3% m/m, con lo que el índice inflacionario interanual se ubicó en un nivel de 2.1%. Mientras tanto, la tasa de desempleo disminuyó -10 pb m/m y se colocó en 3.5%. Dichas lecturas motivaron al órgano central a mantener constante su tasa de referencia. Para 2020 no esperamos grandes variaciones para ambos indicadores.</parrafo> <parrafo>En cuanto a México, los principales indicadores presentaron resultados poco favorables que confirman un crecimiento prácticamente nulo. Por un lado, la tercera lectura del PIB reflejó un retroceso de -0.1% t/t. Por otro, tanto la Inversión Fija Bruta, como el indicador de Actividad Industrial presentaron decrementos secuenciales, para variaciones de -1.3% y -1.1%, respectivamente. </parrafo> <parrafo>Para 2020 hemos estimado un crecimiento que asciende a 1.0% a/a debido principalmente a la baja base comparativa, a una ligera reactivación del sector manufacturero en EE.UU. (cuyos beneficios podrían traspasar a la actividad económica mexicana) y al estímulo monetario llevado a cabo por Banxico. En la misma línea, pronosticamos un nivel de tipo de cambio que asciende a P$20.05/US$ para finales del 2020.</parrafo> <parrafo>Respecto al componente inflacionario general, este registró durante noviembre un nivel de 2.97% a/a, el cual se posiciona dentro del rango inflacionario propuesto por el Banco Central. No obstante, es importante señalar que dicho movimiento se ha visto recientemente favorecido por el inusual comportamiento del componente no subyacente, el cual ha registrado bajos niveles, mientras que la inflación subyacente ha presentado cierta resiliencia a la baja. En adelante, el Banco de México debe mantenerse atento a la trayectoria inflacionaria en el corto plazo, al escalamiento de tensiones geopolíticas, a las lecturas de crecimiento económico en México y al potencial traspaso del tipo de cambio al nivel de precios a fin de tomar las medidas más prudentes de política monetaria que le permitan cumplir su mandato.</parrafo> <parrafo>Finalmente, hemos pronosticado para el presente año un nivel para el componente inflacionario que oscilará al rededor del 3.3% y 3.8% durante los meses del 2020, que responde a la resistencia de la inflación subyacente, a cierto incremento del componente no subyacente y al efecto de la expectativa de recorte en tasas.</parrafo> </seccion> </reportes>Reporte Económico: Perspectivas Económicas Diciembre 2019

    martes, 14 de enero de 2020
    El PIB en el tercer trimestre de 2019 no presentó una variación significativa respecto al trimestre anterior para una variación de -0.1% t/t.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>En la tercera Subasta Primaria de Valores Gubernamentales del año se colocaron P$38,000 millones en Cetes (a 1, 3 y 6 meses), Bondes de 5 años y Bonos a 10 años. La demanda nominal (4.4x) se ubicó marcadamente por encima del promedio registrado de las subastas anteriores (3.2x).</parrafo> <parrafo>La tercera Subasta de Valores Gubernamentales se llevó a cabo conforme a los montos estipulados en el Programa de Subastas para el primer trimestre de 2020, publicado por la Secretaría de Hacienda y Crédito Público el 19 de diciembre del 2019.</parrafo> <parrafo>La curva nominal de rendimientos del mercado secundario presentó un moderado incremento en los instrumentos de corto y mediano plazo. La parte media de la curva presentó un marginal aumento de +3 puntos base. En el escenario positivo en el cual el Banco de México sigue reduciendo su tasa de referencia, podríamos ver una mayor demanda en los instrumentos de corto plazo. Sin embargo, la inflación de 2019 se colocó en su rango bajo y cerró en 2.83%, lectura que no descarta posibles recortes en el corto plazo a la tasa de interés.</parrafo> <parrafo>Por otro lado, estamos a la espera de que se concluya la “Fase 1” entre Estados Unidos y China, ya que el mercado podría aumentar el apetito por activos riesgosos, lo que provocaría un aumento en los rendimientos de instrumentos gubernamentales hacia las siguientes semanas.</parrafo> <parrafo>A su vez, la curva de rendimientos reales presentó un incremento en los rendimientos de corto y mediano plazo. Destaca el aumento del rendimiento del bono a 5 años (+9.84 p.b.), superando el retroceso del rendimiento nominal. La curva de inflación implícita mostró un moderado avance respecto a sus niveles de la semana previa; no obstante, permanece dentro de la parte superior del rango objetivo de Banco de México (2%-4%).</parrafo> <parrafo>El diferencial de rendimiento entre los papeles nacionales y estadounidenses presentó movimientos mixtos con expansiones en el corto plazo y una reducción en los rendimientos de los papeles de mayor plazo.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Tabla 1. Resultados de la subasta' tipo='Grafica' fuente='Banco de México, Signum Research' mid='Subasta-3-140120.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 1. Curva de rendimientos nominal, comparativo semanal' tipo='Grafica' fuente='Valmer' mid='Subasta-3-140120_1.jpg' /> </reportes>Subasta Primaria No. 3

    martes, 14 de enero de 2020
    En la tercera Subasta Primaria de Valores Gubernamentales del año se colocaron P$38,000 millones en Cetes (a 1, 3 y 6 meses), Bondes de 5 años y Bonos a 10 años.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen ejecutivo:' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Estados Unidos e Irán viven momentos de gran tensión tras la ejecución del principal general del país islámico, Qasem Soleimani.</nodo> <nodo>Al analizar las causas que pudieron detonar este conflicto, hay que señalar un factor importante que podría dar mayor contexto a las acciones de Estados Unidos.</nodo> <nodo>Si bien los motivos que avivarían nuevos roces en este conflicto parecen demasiado costosos y podrían comenzar a disiparse, no es posible aún descartarlos como potenciales fuentes de incertidumbre. </nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='DESARROLLO' tipo='cuerpo'> <parrafo>Estados Unidos e Irán viven momentos de gran tensión tras la ejecución del principal general del país islámico, Qasem Soleimani. Luego de este ataque, el gobierno estadunidense y el iraní lanzaron una serie de amenazas y promesas de venganza que generaron preocupación a nivel mundial ante el posible estallido de un conflicto armado en la zona.</parrafo> <parrafo>En la misma línea, días después, Irán ordenó un ataque contra las bases de Ain al-Asad y de Arbil en Irak que albergaban tropas de la coalición internacional (conformada por soldados estadounidenses) que lucha contra los restos del grupo yihadista Estado Islámico.</parrafo> <parrafo>Dicho acontecimiento, marcó un nuevo giro en la intensificación de la confrontación entre Washington y Teherán, elevando los precios mundiales del petróleo, además de generar inestabilidad y periodos de volatilidad en los mercados.</parrafo> <parrafo>Aunado a lo anterior, el mandatario estadounidense afirmó imponer sanciones económicas adicionales contra Irán, no obstante, aún no se ha hecho oficial ningún tipo de sanción y, en su última conferencia con los medios mencionó que: “Estados Unidos está listo para abrazar la paz con todos los que la buscan", con dichas declaraciones tranquilizó el nerviosismo de los mercados. El precio del crudo regresó a sus niveles observados antes del conflicto.</parrafo> <parrafo>Al analizar las causas que pudieron detonar este conflicto, hay que señalar un factor importante que podría dar mayor contexto a las acciones de Estados Unidos: Trump enfrenta un juicio político en el Congreso, segundo, se avecina una dura reelección en noviembre. </parrafo> <parrafo>En la política estadounidense, los factores internacionales suelen jugar un papel central que adquieren un importante valor en los debates presidenciales. El gobierno de Donald Trump no ha podido conseguir éxitos destacables en esta materia, más bien ha aislado a EE.UU. desde el contexto económico. </parrafo> <parrafo>Al estudiar los incentivos de ambas naciones, destaca que ninguna de las partes parece tener razones para buscar un enfrentamiento armado con la contraparte. Por un lado, Irán es consciente de su asimetría militar, con lo que, cualquier enfrentamiento con EE.UU. podría generar una caída de su actual régimen.</parrafo> <parrafo>Por otro, Estados Unidos, quien cuenta con un desafortunado historial bélico en Irak y Afganistán, aunado a los costos en los que podría incurrir por el estallido de un nuevo enfrentamiento, podría buscar alejarse de esa posibilidad. </parrafo> <parrafo>Si bien los motivos que avivarían nuevos roces en este conflicto parecen demasiado costosos y podrían comenzar a disiparse, no es posible aún descartarlos como potenciales fuentes de incertidumbre que estarán vigentes durante este 2020 y que podrían prologarse en el corto y mediano plazos.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Gráfica 1. Comportamiento diario del precio de la mezcla BRENT' tipo='Grafica' fuente='Signum Research con datos de Bloomberg' mid='Nota-Coyuntura-EE.UU.-IRAN-140120.jpg' /> </reportes>Nota de Coyuntura: Conflicto EE.UU.-Irán

    martes, 14 de enero de 2020
    Estados Unidos e Irán viven momentos de gran tensión tras la ejecución del principal general del país islámico, Qasem Soleimani.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen Ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Durante diciembre de 2019, las ventas totales de Walmart de México y Centroamérica crecieron 3.1% en comparación con el mismo período del año anterior.</nodo> <nodo>El incremento corresponde a un alza de +4.1% en las ventas totales de México que compensa una disminución de -1.4% en las ventas de Centroamérica, incluyendo el efecto de fluctuaciones cambiarias.</nodo> <nodo>Con estos datos, termina el año con un crecimiento en ventas totales de +5.7% en México y un avance de +4.4% en las ventas mismas tiendas.</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Wal-Mart de México, S.A.B. de C.V.' tipo='cuerpo'> <parrafo> <subtitulo>Análisis</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Durante diciembre de 2019, las ventas totales de Walmart de México y Centroamérica crecieron 3.1% en comparación con el mismo período del año anterior.</parrafo> <parrafo>El incremento corresponde a un alza de +4.1% en las ventas totales de México que compensa una disminución de -1.4% en las ventas de Centroamérica, incluyendo el efecto de fluctuaciones cambiarias.</parrafo> <parrafo>Con estos datos, termina el año con un crecimiento en ventas totales de +5.7% en México y un avance de +4.4% en las ventas mismas tiendas.</parrafo> <parrafo>Tras haber acumulado un alza de +5.1% en las ventas mismas tiendas en los primeros seis meses del año, la segunda mitad presentó una desaceleración, teniendo un avance de +3.9% de julio a diciembre.</parrafo> <parrafo>Esta era la expectativa que se tenía para el año ya que la desaceleración económica doméstica empezó a afectar a la confianza del consumidor y con esto a las ventas de las principales cadenas comerciales.</parrafo> <parrafo>Sin embargo, Walmex logró superar a la competencia al innovar en noviembre con una campaña más extendida del Buen Fin que resultó en un buen impulso de las ventas durante ese mes pero que canibalizó las ventas de diciembre.</parrafo> <parrafo>Observamos un resurtido favorable para la temporada y, a diferencia de otros años, a inicios del mes de enero se quitó por completo la mercancía de la temporada Navideña lo cual evitará fuertes liquidaciones y con esto, menor presión sobre los márgenes.</parrafo> <parrafo>Durante diciembre, las ventas mismas tiendas en México subieron +2.6% en donde el ticket promedio de compra subió +2.6% y el número de transacciones se mantuvo sin cambios.</parrafo> <parrafo>Durante el año, el ticket promedio subió +3.6% mientras que el tráfico de clientes tuvo un avance marginal de +0.5% pero favorable en un entorno de un nulo crecimiento económico y superior al del promedio de Antad autoservicios lo que resulta en una ganancia en participación de mercado.</parrafo> <parrafo>En Centroamérica, las ventas totales se incrementaron +2.1% sin considerar los efectos de las fluctuaciones cambiarias mientras que las ventas mismas tiendas decrecieron -0.5%.</parrafo> <parrafo>Al cierre del año se tiene un crecimiento en ventas totales de +3.4% y en ventas mismas tiendas de +0.4%.</parrafo> <parrafo>El año es débil afectado principalmente por algunos países que tuvieron una importante desaceleración económica. </parrafo> <parrafo> <subtitulo>Conclusión</subtitulo> </parrafo> <parrafo>Termina un año retador, con un buen resultado dada la evolución económica doméstica. </parrafo> <parrafo>Este año debe ser favorecido por un crecimiento en el salario mínimo y por la expectativa de un mayor dinamismo en algunos sectores como el de la construcción.</parrafo> <parrafo>En este entorno, consideramos que la empresa continuará con un enfoque claro en lograr una mayor productividad para impulsar las ventas y los márgenes de rentabilidad.</parrafo> <parrafo>Mantenemos nuestra recomendación de compra con un precio objetivo de P$62 al cierre de 2020.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Reporte-Empresa-WALMEX-dic19.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Reporte-Empresa-WALMEX-dic19_1.jpg' /> </reportes>Reporte Empresa: WALMEX

    miércoles, 8 de enero de 2020
    Durante diciembre de 2019, las ventas totales de Walmart de México y Centroamérica crecieron 3.1% en comparación con el mismo período del año anterior.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Análisis' tipo='cuerpo'> <parrafo>En la segunda Subasta Primaria de Valores Gubernamentales del año se colocaron P$48,500 millones en Cetes (a 1, 3, 6 y 12 meses) y Bonos a 10 años, así como 875 millones de UDIS con un vencimiento a 3 años equivalentes a P$5,608 millones. La demanda nominal de Cetes 28 (2.19x) se ubicó ligeramente por debajo del promedio registrado de las subastas anteriores (3.07x).</parrafo> <parrafo>La segunda Subasta de Valores Gubernamentales se llevó a cabo conforme a los montos estipulados en el Programa de Subastas para el primer trimestre de 2020, publicado por la Secretaría de Hacienda y Crédito Público el 19 de diciembre del 2019.</parrafo> <parrafo>La curva nominal de rendimientos del mercado secundario presentó una moderada contracción en los instrumentos de largo plazo. La parte media de la curva fue la que mostró una mayor variación, en donde se presentó un ligero retroceso de -6 p.b. El aplanamiento de la curva de rendimientos de largo plazo se explicaría por menores perspectivas de crecimiento económico, pudiendo ser la antesala de un escenario recesivo. </parrafo> <parrafo>Por otro lado, las crecientes tensiones geopolíticas podrían provocar que el mercado mexicano (en línea con las tendencias del mercado global) disminuyera su apetito por activos más riesgosos, dando lugar a un incremento en los rendimientos de los instrumentos libres de riesgo de corto plazo.</parrafo> <parrafo>A su vez, la curva de rendimientos reales presentó una ligera contracción en los rendimientos de largo plazo. Destaca la disminución del rendimiento del bono a 30 años (-8.5 p.b.), superando el retroceso del rendimiento nominal. </parrafo> <parrafo>El diferencial de rendimiento entre los papeles nacionales y estadounidenses presentó movimientos mixtos con expansiones en el corto plazo y en casi todos los puntos que representan los rendimientos de los valores de largo plazo.</parrafo> </seccion> <anexo titulo='Tabla 1. Resultados de la subasta' tipo='Grafica' fuente='Banco de México, Signum Research' mid='Subasta-2-070120.jpg' /> <anexo titulo='Gráfica 1. Curva de rendimientos nominal, comparativo semanal' tipo='Grafica' fuente='Valmer' mid='Subasta-2-070120_1.jpg' /> </reportes>Subasta Primaria No 2

    martes, 7 de enero de 2020
    En la segunda Subasta Primaria de Valores Gubernamentales del año se colocaron P$48,500 millones en Cetes (a 1, 3, 6 y 12 meses) y Bonos a 10 años, así como 875 millones de UDIS con un vencimiento a 3 años equivalentes a P$5,608 millones.
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Resumen ejecutivo' tipo='resumen'> <parrafo> <lista> <nodo>Gentera, S.A.B. de C.V., (clave de cotización: GENTERA) anunció, el día 31 de diciembre de 2019, que acordó realizar la venta de su negocio de pago de remesas familiares, Pagos Intermex S.A. de C.V. (Intermex).</nodo> </lista> </parrafo> </seccion> <seccion titulo='Gentera anunció el acuerdo de venta de su negocio de pago de remesas familiares.' tipo='cuerpo'> <parrafo>Gentera, S.A.B. de C.V., (clave de cotización: GENTERA) anunció, el día 31 de diciembre de 2019, que acordó realizar la venta de su negocio de pago de remesas familiares, Pagos Intermex S.A. de C.V. (Intermex). El comprador será TransNetwork L.L.C. (TransNetwork), empresa estadounidense con más de 16 años de experiencia en el procesamiento de pagos, ya que cuenta con alrededor de 58 mil puntos de acceso a las remesas como redes financieras y cadenas minoristas en la región de Latinoamérica.</parrafo> <parrafo>La operación esta pactada por el 100% del capital de Intermex y está sujeta a la firma de los documentos de cierre, dicho evento espera concretarse durante los primeros meses de este año; cabe mencionar que no se dio detalle alguno sobre el precio pactado de la operación.</parrafo> <parrafo>La administración agregó en el comunicado lo siguiente: “Alineado con nuestro propósito de ayudar a nuestros clientes a cumplir sus sueños, esta operación responde a la estrategia de GENTERA de enfocar sus esfuerzos en fortalecer sus productos y servicios financieros ofrecidos a través de sus diferentes subsidiarias”, esto nos daría a entender que la administración enfocara primordialmente en mejorar su otorgamiento de créditos, principal actividad del grupo.</parrafo> <parrafo>Con cifras al 3T19, los ingresos por comisiones que Intermex aportó al grupo fueron de P$50 millones, lo que representó un 0.8% de los ingresos totales de dicho periodo, así como el 14.2% de los ingresos por comisiones.</parrafo> <parrafo>Es importante mencionar que, durante el mes de noviembre de 2019, las remesas a México descendieron un -2.3% a/a, derivado a una disminución del -4.1% a/a en el monto promedio de los envíos, el cual fue de US$328 por envío, de acuerdo con datos de Banco de México.</parrafo> <parrafo>Finalmente, realizaremos una llamada con la administración de GENTERA para conocer más detalles acerca de dicha operación y saber cuáles son las expectativas a futuro que generará la venta de Intermex. Desde el anuncio de dicha operación, la acción de GENTERA ha mostrado un incremento de +2.67%.</parrafo> </seccion> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Nota-GENTERA-060120.jpg' /> <anexo titulo=' ' tipo='Grafica' fuente=' ' mid='Nota-GENTERA-060120_1.jpg ' /> </reportes>Nota sobre Evento Relevante: GENTERA

    lunes, 6 de enero de 2020
    Gentera, S.A.B. de C.V., (clave de cotización: GENTERA) anunció, el día 31 de diciembre de 2019, que acordó realizar la venta de su negocio de pago de remesas familiares, Pagos Intermex S.A. de C.V. (Intermex).
  • <?xml version='1.0' encoding='utf-8'?> <reportes> <seccion titulo='Adquisición de edificio logístico en la Ciudad de México' tipo='cuerpo'> <parrafo>Fibra Prologis (FIBRAPL) anunció el día de hoy, la compra de una propiedad industrial para uso logístico con un total de 41,779 ft2 ubicada en la Ciudad de México, por una inversión total de P$100.0 millones, la cual incluye todos los costos de cierre y mejoras de capital, principalmente. Esta adquisición se realizó en efectivo, de tal forma que el saldo de la caja estaría disminuyendo a un nivel